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n_9158

{"2022年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":270177.8,"国内生产总值累计值(亿元)":270177.8,"第一产业增加值当季值(亿元)":10953.8,"第一产业增加值累计值(亿元)":10953.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":106186.6,"第二产业增加值累计值(亿元)":106186.6,"第三产业增加值当季值(亿元)":153037.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":153037.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":11569.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":11569.8,"工业增加值当季值(亿元)":93551.5,"工业增加值累计值(亿元)":93551.5,"制造业增加值当季值(亿元)":78098.1,"制造业增加值累计值(亿元)":78098.1,"建筑业增加值当季值(亿元)":13029.0,"建筑业增加值累计值(亿元)":13029.0,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":25919.8,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":25919.8,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":10430.3,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":10430.3,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3860.7,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":3860.7,"金融业增加值当季值(亿元)":24723.5,"金融业增加值累计值(亿元)":24723.5,"房地产业增加值当季值(亿元)":18929.8,"房地产业增加值累计值(亿元)":18929.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":12127.0,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":12127.0,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":8557.1,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":8557.1,"其他行业增加值当季值(亿元)":47479.3,"其他行业增加值累计值(亿元)":47479.3},"2021年第四季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":324237.4,"国内生产总值累计值(亿元)":1143669.7,"第一产业增加值当季值(亿元)":31472.2,"第一产业增加值累计值(亿元)":83085.5,"第二产业增加值当季值(亿元)":130649.8,"第二产业增加值累计值(亿元)":450904.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":162115.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":609679.7,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":32822.4,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":86775.0,"工业增加值当季值(亿元)":105223.3,"工业增加值累计值(亿元)":372575.3,"制造业增加值当季值(亿元)":87556.1,"制造业增加值累计值(亿元)":313797.2,"建筑业增加值当季值(亿元)":26012.7,"建筑业增加值累计值(亿元)":80138.5,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":31279.9,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":110492.7,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":12374.6,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":47061.2,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":5427.5,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":17852.6,"金融业增加值当季值(亿元)":22573.1,"金融业增加值累计值(亿元)":91205.6,"房地产业增加值当季值(亿元)":19733.7,"房地产业增加值累计值(亿元)":77560.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":11048.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":43956.5,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":10569.6,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":35350.3,"其他行业增加值当季值(亿元)":47171.9,"其他行业增加值累计值(亿元)":180701.2},"2021年第三季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":289919.3,"国内生产总值累计值(亿元)":819432.3,"第一产业增加值当季值(亿元)":23100.5,"第一产业增加值累计值(亿元)":51613.3,"第二产业增加值当季值(亿元)":113521.9,"第二产业增加值累计值(亿元)":320254.7,"第三产业增加值当季值(亿元)":153296.9,"第三产业增加值累计值(亿元)":447564.3,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":24084.5,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":53952.6,"工业增加值当季值(亿元)":92925.0,"工业增加值累计值(亿元)":267352.0,"制造业增加值当季值(亿元)":77510.8,"制造业增加值累计值(亿元)":226241.1,"建筑业增加值当季值(亿元)":21042.2,"建筑业增加值累计值(亿元)":54125.8,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":28116.4,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":79212.8,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":12473.4,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":34686.7,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":4648.5,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":12425.1,"金融业增加值当季值(亿元)":23297.6,"金融业增加值累计值(亿元)":68632.5,"房地产业增加值当季值(亿元)":18635.8,"房地产业增加值累计值(亿元)":57827.1,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":10306.4,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":32907.7,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":8897.2,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":24780.7,"其他行业增加值当季值(亿元)":45492.3,"其他行业增加值累计值(亿元)":133529.3},"2021年第二季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":281528.0,"国内生产总值累计值(亿元)":529513.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":17139.0,"第一产业增加值累计值(亿元)":28512.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":114300.6,"第二产业增加值累计值(亿元)":206732.7,"第三产业增加值当季值(亿元)":150088.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":294267.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":17936.2,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":29868.1,"工业增加值当季值(亿元)":93559.9,"工业增加值累计值(亿元)":174427.1,"制造业增加值当季值(亿元)":80178.3,"制造业增加值累计值(亿元)":148730.3,"建筑业增加值当季值(亿元)":21157.2,"建筑业增加值累计值(亿元)":33083.6,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":26987.5,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":51096.3,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":12321.8,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":22213.2,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3981.4,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":7776.6,"金融业增加值当季值(亿元)":22402.7,"金融业增加值累计值(亿元)":45334.9,"房地产业增加值当季值(亿元)":19978.8,"房地产业增加值累计值(亿元)":39191.3,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":11622.3,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":22601.3,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":7922.3,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":15883.5,"其他行业增加值当季值(亿元)":43657.9,"其他行业增加值累计值(亿元)":88037.1},"2021年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":247985.0,"国内生产总值累计值(亿元)":247985.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":11373.8,"第一产业增加值累计值(亿元)":11373.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":92432.2,"第二产业增加值累计值(亿元)":92432.2,"第三产业增加值当季值(亿元)":144179.0,"第三产业增加值累计值(亿元)":144179.0,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":11932.0,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":11932.0,"工业增加值当季值(亿元)":80867.1,"工业增加值累计值(亿元)":80867.1,"制造业增加值当季值(亿元)":68552.0,"制造业增加值累计值(亿元)":68552.0,"建筑业增加值当季值(亿元)":11926.4,"建筑业增加值累计值(亿元)":11926.4,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":24108.9,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":24108.9,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":9891.5,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":9891.5,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3795.2,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":3795.2,"金融业增加值当季值(亿元)":22932.2,"金融业增加值累计值(亿元)":22932.2,"房地产业增加值当季值(亿元)":19212.5,"房地产业增加值累计值(亿元)":19212.5,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":10979.0,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":10979.0,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":7961.1,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":7961.1,"其他行业增加值当季值(亿元)":44379.2,"其他行业增加值累计值(亿元)":44379.2}}

事件：2022年3月31日，国家统计局公布2022年3月PMI数据，制造业PMI49.5%，前值50.2%；非制造业PMI48.4%，前值51.6%。 一则，受疫情影响，局部地区部分企业临时减产停产；二则，新订单指数大幅回落，内外需求均有所减弱；三则，物流运输不畅，供应交货时间延长；四则，原材料采购成本不断增加，给中下游行业带来较大成本压力。 向前看，一方面，“动态清零”策略仍是应对奥密克戎蔓延的最有效手段，目前疫情形势虽然严峻，但仍在可控范围；另一方面，现阶段制造业企业复苏的根基并不牢靠，中小企业仍面临较大的成本压力，融资需求较为疲弱，亟待稳增长举措持续发力，夯实市场主体信心。 制造业：产需两端同步走低，分化仍存3月制造业PMI为49.5%，比2月回落0.7个百分点，比2021年同期回落2.4个百分点。 近期国内多地出现聚集性疫情，企业生产经营活动受到一定影响。 具体来看：一则，受疫情影响，局部地区部分企业临时减产停产；二则，新订单指数大幅回落，市场需求释放减弱；三则，物流运输不畅，供应交货时间延长。 服务业：疫情冲击下，景气水平大幅回落3月服务业PMI为46.7%，比上月回落3.8个百分点，比上年同期回落8.5个百分点，服务业市场活动放缓。 从行业情况看，接触性聚集性行业受疫情影响较大，业务活动明显减少，全国百城拥堵指数、城市地铁客运量均出现较大下滑。 目前上海、吉林的疫情仍未得到明显控制，且已波及到全国多个省份，疫情形势严峻。 建筑业：受基建持续发力带动，景气水平明显提升3月建筑业PMI为58.1%，比上月回升0.5个百分点，主要受到了土木工程建筑业的带动，3月土木工程建筑业指数为64.7%，高于上月6.1个百分点，基建发力迹象持续显现。 从市场未来预期来看，建筑业业务预期指数连续三个月运行在60%以上高位景气区间，建筑业企业对行业发展预期向好。 价格：价格指数继续回升，上游去库存，下游被动补库存3月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为66.1%和56.7%，高于上月6.1和2.6个百分点，两个价格指数均连续三个月明显上升，相关行业原材料采购成本不断增加，给中下游行业带来较大成本压力。 进出口：受国际地缘政治冲突影响，进出口指数双双回落3月新出口订单指数和进口指数分别为47.2%、46.9%，分别低于上月1.8个和1.7百分点，近期国际地缘政治冲突加剧，一些企业出口订单减少或被取消，外贸需求有所减弱，进口景气度也受到影响。 风险提示：疫情反复情况超预期，政策落地不及预期。

核心观点：3月以来，国内多地出现聚集性疫情，企业生产经营活动受到影响，制造业PMI明显回落。 从库存指数来看，3月产成品库存PMI比上月上升1.6个百分点，而原材料库存PMI则较上月回落0.8个百分点，上游去库存，下游则被动补库存，表明下游企业市场需求有所放缓。

2022年3月PMI数据点评：疫情冲击经济动能，稳增长仍需发力

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{"2022年第二季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":292463.8,"国内生产总值累计值(亿元)":562641.6,"第一产业增加值当季值(亿元)":18183.4,"第一产业增加值累计值(亿元)":29137.2,"第二产业增加值当季值(亿元)":122449.8,"第二产业增加值累计值(亿元)":228636.4,"第三产业增加值当季值(亿元)":151830.6,"第三产业增加值累计值(亿元)":304868.0,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":19072.7,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":30642.5,"工业增加值当季值(亿元)":100333.5,"工业增加值累计值(亿元)":193884.9,"制造业增加值当季值(亿元)":84216.4,"制造业增加值累计值(亿元)":162314.5,"建筑业增加值当季值(亿元)":22545.7,"建筑业增加值累计值(亿元)":35574.8,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":27446.6,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":53366.4,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":12113.0,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":22543.2,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3806.2,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":7667.0,"金融业增加值当季值(亿元)":24249.2,"金融业增加值累计值(亿元)":48972.8,"房地产业增加值当季值(亿元)":18604.9,"房地产业增加值累计值(亿元)":37534.7,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":12340.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":24467.8,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":7724.2,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":16281.3,"其他行业增加值当季值(亿元)":44227.0,"其他行业增加值累计值(亿元)":91706.3},"2022年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":270177.8,"国内生产总值累计值(亿元)":270177.8,"第一产业增加值当季值(亿元)":10953.8,"第一产业增加值累计值(亿元)":10953.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":106186.6,"第二产业增加值累计值(亿元)":106186.6,"第三产业增加值当季值(亿元)":153037.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":153037.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":11569.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":11569.8,"工业增加值当季值(亿元)":93551.5,"工业增加值累计值(亿元)":93551.5,"制造业增加值当季值(亿元)":78098.1,"制造业增加值累计值(亿元)":78098.1,"建筑业增加值当季值(亿元)":13029.0,"建筑业增加值累计值(亿元)":13029.0,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":25919.8,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":25919.8,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":10430.3,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":10430.3,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3860.7,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":3860.7,"金融业增加值当季值(亿元)":24723.5,"金融业增加值累计值(亿元)":24723.5,"房地产业增加值当季值(亿元)":18929.8,"房地产业增加值累计值(亿元)":18929.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":12127.0,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":12127.0,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":8557.1,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":8557.1,"其他行业增加值当季值(亿元)":47479.3,"其他行业增加值累计值(亿元)":47479.3},"2021年第四季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":324237.4,"国内生产总值累计值(亿元)":1143669.7,"第一产业增加值当季值(亿元)":31472.2,"第一产业增加值累计值(亿元)":83085.5,"第二产业增加值当季值(亿元)":130649.8,"第二产业增加值累计值(亿元)":450904.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":162115.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":609679.7,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":32822.4,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":86775.0,"工业增加值当季值(亿元)":105223.3,"工业增加值累计值(亿元)":372575.3,"制造业增加值当季值(亿元)":87556.1,"制造业增加值累计值(亿元)":313797.2,"建筑业增加值当季值(亿元)":26012.7,"建筑业增加值累计值(亿元)":80138.5,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":31279.9,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":110492.7,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":12374.6,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":47061.2,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":5427.5,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":17852.6,"金融业增加值当季值(亿元)":22573.1,"金融业增加值累计值(亿元)":91205.6,"房地产业增加值当季值(亿元)":19733.7,"房地产业增加值累计值(亿元)":77560.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":11048.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":43956.5,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":10569.6,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":35350.3,"其他行业增加值当季值(亿元)":47171.9,"其他行业增加值累计值(亿元)":180701.2},"2021年第三季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":289919.3,"国内生产总值累计值(亿元)":819432.3,"第一产业增加值当季值(亿元)":23100.5,"第一产业增加值累计值(亿元)":51613.3,"第二产业增加值当季值(亿元)":113521.9,"第二产业增加值累计值(亿元)":320254.7,"第三产业增加值当季值(亿元)":153296.9,"第三产业增加值累计值(亿元)":447564.3,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":24084.5,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":53952.6,"工业增加值当季值(亿元)":92925.0,"工业增加值累计值(亿元)":267352.0,"制造业增加值当季值(亿元)":77510.8,"制造业增加值累计值(亿元)":226241.1,"建筑业增加值当季值(亿元)":21042.2,"建筑业增加值累计值(亿元)":54125.8,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":28116.4,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":79212.8,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":12473.4,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":34686.7,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":4648.5,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":12425.1,"金融业增加值当季值(亿元)":23297.6,"金融业增加值累计值(亿元)":68632.5,"房地产业增加值当季值(亿元)":18635.8,"房地产业增加值累计值(亿元)":57827.1,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":10306.4,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":32907.7,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":8897.2,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":24780.7,"其他行业增加值当季值(亿元)":45492.3,"其他行业增加值累计值(亿元)":133529.3}}

资产表现及资金变化：国内商品涨跌幅前五：乙二醇4.14%、菜粕2.91%、动煤1.98%、豆粕1.93%、沪锌1.77%；低硫燃油-8.80%、原油-4.13%、沥青-3.51%、沪镍-3.01%、TA-2.86%沉淀资金流入流出前五(亿元)：沪金2.05、沪锡1.35、螺纹1.13、菜油0.95、甲醇0.85；原油-2.75、沪铜-1.94、豆油-1.32、苹果-0.97、燃油-0.79板块沉淀资金流入流出(亿元)：有色金属11.86、贵金属2.06、黑色建材1.49、农产品-1.18、能源化工-3.92重要新闻及经济数据：国务院总理李克强主持召开东南沿海省份政府主要负责人经济形势座谈会时表示，当前经济在恢复，但基础不稳固，稳经济还需艰苦努力。 商务部等17部门发布通知，从6方面推出12条举措，进一步搞活汽车流通，扩大汽车消费，助力稳定经济基本盘和保障改善民生。 中国6月外汇储备为30712.7亿美元，预期31130亿美元，环比减少565.1亿美元。 外汇局表示，2022年6月，美元指数显著上涨，主要国家金融资产价格大幅下跌。 外汇储备以美元为计价货币，非美元货币折算成美元后金额减少，与资产价格变化等因素共同作用，当月外汇储备规模下降。

美国5月贸易帐逆差855亿美元，预期849亿美元，前值逆差868.9亿美元。 风险提示：我国房地产下滑、海外地缘冲突加剧

宏观策略日报：总理主持召开经济形势座谈会，稳经济还需艰苦努力

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{"2022年5月":{"国家财政收入累计值(亿元)":86739.0,"国家财政收入累计增长(%)":-10.1,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":99059.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":5.9},"2022年4月":{"国家财政收入累计值(亿元)":74293.0,"国家财政收入累计增长(%)":-4.8,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":80933.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":5.9},"2022年3月":{"国家财政收入累计值(亿元)":62037.0,"国家财政收入累计增长(%)":8.6,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":63587.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":8.3},"2022年2月":{"国家财政收入累计值(亿元)":46203.0,"国家财政收入累计增长(%)":10.5,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":38227.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":7.0},"2021年12月":{"国家财政收入累计值(亿元)":202539.0,"国家财政收入累计增长(%)":10.7,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":246322.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":0.3},"2021年11月":{"国家财政收入累计值(亿元)":191252.0,"国家财政收入累计增长(%)":12.8,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":213924.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":2.9},"2021年10月":{"国家财政收入累计值(亿元)":181526.0,"国家财政收入累计增长(%)":14.5,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":193961.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":2.4},"2021年9月":{"国家财政收入累计值(亿元)":164020.0,"国家财政收入累计增长(%)":16.3,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":179293.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":2.3},"2021年8月":{"国家财政收入累计值(亿元)":150088.0,"国家财政收入累计增长(%)":18.4,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":155371.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":3.6},"2021年7月":{"国家财政收入累计值(亿元)":137716.0,"国家财政收入累计增长(%)":20.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":137928.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":3.3},"2021年6月":{"国家财政收入累计值(亿元)":117116.0,"国家财政收入累计增长(%)":21.8,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":121676.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":4.5},"2021年5月":{"国家财政收入累计值(亿元)":96454.0,"国家财政收入累计增长(%)":24.2,"国家财政支出(不含债务还本)累计值(亿元)":93553.0,"国家财政支出(不含债务还本)累计增长(%)":3.6}}

事件：财政部发布数据显示，1-5月累计，全国一般公共预算收入86739亿元，扣除留抵退税因素后增长2.9%，按自然口径计算下降10.1%。 全国税收收入72459亿元，扣除留抵退税因素后增长1.4%，按自然口径计算下降13.6%；非税收入14280亿元，比上年同期增长13.1%。 5月一般公共财政收入增速为-32.5%，较上月收窄8.8个百分点。 扣除留抵退税金额后的同比增速为-6%，表现依然差于4月份。 根据财政部，2022年全年退税减税约2.5万亿元，其中新增增值税留抵退税约1.5万亿元。 4月份是实施大规模留抵退税的第一个月，4月份和5月份合计退税1.34万亿元，极大的压制了财政收入。 另外，受疫情影响及上游价格的上升，导致企业营收及利润降低，也降低了财政收入。 支出有所加快，重点偏向民生、基建5月份财政支出增速由负转正，同比上升5.7%，完成全年预算的37.1%，后疫情时期财政支出发力，但是整体进度受疫情影响依旧不及预期，后续有望财政支出继续发力。 从支出分项来看，依旧重点投向民生领域。 教育、科学技术、社会保障同比增速为3.8%、15.1%、0.5%、3.1%。 另外，基建作为今年稳增长的主要手段，财政支出有所上升，尤其农林水事务、交通运输支出维持高位，前五月累计同比分别为12.0%、10.8%。 土地市场表现持续低迷1-5月国有土地使用权出让收入18613亿元，比上年同期下降28.7%，是主要全国政府性基金预算收入主要拖累项，也与5月土地出让低迷表现一致。 目前，一些积极信号已经陆续出现，今年以来从三四线城市最先出台房市宽松政策，越来越多的一二线城市也加入宽松队列中，随着疫情影响减弱和政策逐步显效，包括企业融资端的支持、更多重点城市居民需求端的放松，近日央行也下调首套房房贷利率下限，将会逐渐的提振市场预期，后续要持续关注一二线城市的相关政策。 风险提示：疫情长期化；全球流动性边际收紧；美联储加息缩表力度超预期；欧洲地缘危机扩大化。

全国一般公共预算支出99059亿元，比上年同期增长5.9%。 核心要点：疫情、留抵退税持续影响财政收入5月财政收入大幅回落主要受疫情及退税影响。

5月财政数据点评：内需稳步复苏，支出持续发力

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{"2018年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":202035.7,"国内生产总值累计值(亿元)":202035.7,"第一产业增加值当季值(亿元)":8575.7,"第一产业增加值累计值(亿元)":8575.7,"第二产业增加值当季值(亿元)":76598.2,"第二产业增加值累计值(亿元)":76598.2,"第三产业增加值当季值(亿元)":116861.8,"第三产业增加值累计值(亿元)":116861.8,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":9005.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":9005.8,"工业增加值当季值(亿元)":66905.6,"工业增加值累计值(亿元)":66905.6,"制造业增加值当季值(亿元)":56631.9,"制造业增加值累计值(亿元)":56631.9,"建筑业增加值当季值(亿元)":10073.8,"建筑业增加值累计值(亿元)":10073.8,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":20485.5,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":20485.5,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":8806.5,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":8806.5,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3887.8,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":3887.8,"金融业增加值当季值(亿元)":18050.6,"金融业增加值累计值(亿元)":18050.6,"房地产业增加值当季值(亿元)":14863.5,"房地产业增加值累计值(亿元)":14863.5,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":7212.2,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":7212.2,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":6879.5,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":6879.5,"其他行业增加值当季值(亿元)":35864.9,"其他行业增加值累计值(亿元)":35864.9},"2017年第四季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":235428.7,"国内生产总值累计值(亿元)":832035.9,"第一产业增加值当季值(亿元)":22992.9,"第一产业增加值累计值(亿元)":62099.5,"第二产业增加值当季值(亿元)":95368.0,"第二产业增加值累计值(亿元)":331580.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":117067.8,"第三产业增加值累计值(亿元)":438355.9,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":23915.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":64660.0,"工业增加值当季值(亿元)":76782.9,"工业增加值累计值(亿元)":275119.3,"制造业增加值当季值(亿元)":65652.1,"制造业增加值累计值(亿元)":233876.5,"建筑业增加值当季值(亿元)":19015.8,"建筑业增加值累计值(亿元)":57905.6,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":22731.1,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":81156.6,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":9940.9,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":37121.9,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":4240.1,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":15056.0,"金融业增加值当季值(亿元)":15938.8,"金融业增加值累计值(亿元)":64844.3,"房地产业增加值当季值(亿元)":15925.1,"房地产业增加值累计值(亿元)":57086.0,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":6376.0,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":23808.9,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":7128.4,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":25273.3,"其他行业增加值当季值(亿元)":33433.7,"其他行业增加值累计值(亿元)":130004.1},"2017年第三季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":212789.3,"国内生产总值累计值(亿元)":596607.3,"第一产业增加值当季值(亿元)":18255.8,"第一产业增加值累计值(亿元)":39106.6,"第二产业增加值当季值(亿元)":84574.1,"第二产业增加值累计值(亿元)":236212.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":109959.5,"第三产业增加值累计值(亿元)":321288.2,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":18944.2,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":40744.2,"工业增加值当季值(亿元)":69327.2,"工业增加值累计值(亿元)":198336.3,"制造业增加值当季值(亿元)":58632.6,"制造业增加值累计值(亿元)":168224.3,"建筑业增加值当季值(亿元)":15590.1,"建筑业增加值累计值(亿元)":38889.8,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":20342.9,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":58425.5,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":9688.7,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":27181.0,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3838.5,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":10815.9,"金融业增加值当季值(亿元)":16290.4,"金融业增加值累计值(亿元)":48905.5,"房地产业增加值当季值(亿元)":14054.9,"房地产业增加值累计值(亿元)":41160.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":5539.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":17432.9,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":6464.6,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":18144.9,"其他行业增加值当季值(亿元)":32708.0,"其他行业增加值累计值(亿元)":96570.4},"2017年第二季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":201950.3,"国内生产总值累计值(亿元)":383818.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":12644.9,"第一产业增加值累计值(亿元)":20850.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":82323.0,"第二产业增加值累计值(亿元)":151638.4,"第三产业增加值当季值(亿元)":106982.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":211328.7,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":13204.2,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":21800.0,"工业增加值当季值(亿元)":68099.8,"工业增加值累计值(亿元)":129009.1,"制造业增加值当季值(亿元)":58172.1,"制造业增加值累计值(亿元)":109591.7,"建筑业增加值当季值(亿元)":14574.4,"建筑业增加值累计值(亿元)":23299.7,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":19473.6,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":38082.6,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":9397.7,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":17492.3,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3440.9,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":6977.4,"金融业增加值当季值(亿元)":15856.3,"金融业增加值累计值(亿元)":32615.1,"房地产业增加值当季值(亿元)":14059.0,"房地产业增加值累计值(亿元)":27106.0,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":5977.9,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":11893.1,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":5868.4,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":11680.3,"其他行业增加值当季值(亿元)":31998.1,"其他行业增加值累计值(亿元)":63862.4},"2017年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":181867.7,"国内生产总值累计值(亿元)":181867.7,"第一产业增加值当季值(亿元)":8205.9,"第一产业增加值累计值(亿元)":8205.9,"第二产业增加值当季值(亿元)":69315.5,"第二产业增加值累计值(亿元)":69315.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":104346.3,"第三产业增加值累计值(亿元)":104346.3,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":8595.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":8595.8,"工业增加值当季值(亿元)":60909.3,"工业增加值累计值(亿元)":60909.3,"制造业增加值当季值(亿元)":51419.7,"制造业增加值累计值(亿元)":51419.7,"建筑业增加值当季值(亿元)":8725.3,"建筑业增加值累计值(亿元)":8725.3,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":18608.9,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":18608.9,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":8094.5,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":8094.5,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3536.5,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":3536.5,"金融业增加值当季值(亿元)":16758.8,"金融业增加值累计值(亿元)":16758.8,"房地产业增加值当季值(亿元)":13047.0,"房地产业增加值累计值(亿元)":13047.0,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":5915.2,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":5915.2,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":5811.9,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":5811.9,"其他行业增加值当季值(亿元)":31864.3,"其他行业增加值累计值(亿元)":31864.3}}

结论或者投资建议：2017年TFP明显改善，是经济超预期回升的主要动力。 从供给端，GDP的增长来自于劳动力、物质资本和TFP的增长三部分。 我们对2017年的中国经济进行了分解。 其中，劳动力和物质资本存量的增速在2017年都是下降的，但是TFP的增长率在2017年出现了明显的改善，是GDP增速得以回升的主要推动力。 那么，2017年的TFP改善，从现实背景来看，最直接的就是供给侧改革叠加市场出清带来的要素、资源的更加优化的配置。 当然，其背后，或许也是我们多年来推行的农村农地改革、简政放权以及技术创新等政策效果的积累。 官方制造业PMI低于预期，但高频数据显示经济指标大体平稳。 2月的官方制造业PMI明显偏弱，且超季节性回落。 我们观察到大型企业的PMI基本属于季节性回落，主要是中小企业的PMI回落幅度较大，由于中小企业更容易受到环保限产以及金融监管等的冲击，意味着PMI的回落除了受到春节影响，还受到环保限产以及金融监管的影响。 不过从高频指标来看，1-2月的主要工业生产指标如发电耗煤增速、高炉开工率以及半钢胎开工率等指标要好于12月。 同时，从乘联会公布的数据来看，1-2月的汽车销售数据也好于12月，而12月的社零数据偏低恰恰是受到了汽车销售的拖累，意味着1-2月的社零数据也较12月有所改善。 关注两会定调。 我们预计政府工作报告制定的GDP、CPI、社融、财政赤字等经济目标将大体保持稳定。 作为十九大之后的首次两会，也将着力落实十九大和中央经济工作会议的精神。 改革年应重点关注机构改革、三大攻坚战以及七大战略等。

从来源上，TFP的增长来源于资源的优化配置、技术的提高等，与改革、创新或者要素的再分配等密切相关。 从TFP回升的角度来理解，可以更客观的认清中国经济的韧性，以及中国经济复苏的可持续性。

国内中观周度观察：经济复苏的真相：TFP改善

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{"2021年6月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":101.1,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.6,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.9,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.3,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":105.8,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.5,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.3,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.1,"黄金储备(亿美元)":1104.5,"黄金储备(亿美元)_同比":-0.0028,"黄金储备(亿美元)_环比":-0.072},"2021年5月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":101.3,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.8,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.7,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":105.5,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.5,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.2,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.1,"黄金储备(亿美元)":1190.2,"黄金储备(亿美元)_同比":0.0991,"黄金储备(亿美元)_环比":0.0748},"2021年4月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":100.9,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.1,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.2,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":104.9,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.3,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.1,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":98.7,"黄金储备(亿美元)":1107.32,"黄金储备(亿美元)_同比":0.0381,"黄金储备(亿美元)_环比":0.0453},"2021年3月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.1,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.1,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.2,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.0,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.7,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.2,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":98.5,"黄金储备(亿美元)":1059.33,"黄金储备(亿美元)_同比":0.051,"黄金储备(亿美元)_环比":-0.0297},"2021年2月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":99.8,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.3,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.5,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.7,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.8,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":98.1,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.6,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.3,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.2,"黄金储备(亿美元)":1091.78,"黄金储备(亿美元)_同比":0.0826,"黄金储备(亿美元)_环比":-0.0649},"2021年1月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":99.7,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.4,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.8,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.6,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.0,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":95.4,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.0,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.1,"黄金储备(亿美元)":1167.55,"黄金储备(亿美元)_同比":0.1765,"黄金储备(亿美元)_环比":-0.0126},"2020年12月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":100.2,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.4,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.9,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.4,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.0,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":96.9,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.9,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.3,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.2,"黄金储备(亿美元)":1182.46,"黄金储备(亿美元)_同比":0.2394,"黄金储备(亿美元)_环比":0.071},"2020年11月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":99.5,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.3,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.7,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.4,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.0,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":96.1,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.0,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.5,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.5,"黄金储备(亿美元)":1104.12,"黄金储备(亿美元)_同比":0.2071,"黄金储备(亿美元)_环比":-0.0634},"2020年10月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":100.5,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.4,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.7,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.3,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.9,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":96.1,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.1,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.5,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.4,"黄金储备(亿美元)":1178.86,"黄金储备(亿美元)_同比":0.2455,"黄金储备(亿美元)_环比":-0.0027},"2020年9月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":101.7,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":106.4,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.6,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.2,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.9,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":96.4,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.7,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.5,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":104.3,"黄金储备(亿美元)":1182.02,"黄金储备(亿美元)_同比":0.2704,"黄金储备(亿美元)_环比":-0.036},"2020年8月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":102.4,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":108.8,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.5,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.3,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.9,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":96.1,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.0,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.5,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":106.1,"黄金储备(亿美元)":1226.15,"黄金储备(亿美元)_同比":0.2846,"黄金储备(亿美元)_环比":-0.0038},"2020年7月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":102.7,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":110.2,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.5,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.3,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.9,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":95.6,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.3,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.6,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":105.1,"黄金储备(亿美元)":1230.88,"黄金储备(亿美元)_同比":0.3849,"黄金储备(亿美元)_环比":0.1113},"2020年6月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":102.5,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":108.8,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.6,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.4,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.0,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":95.4,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.9,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.9,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":105.1,"黄金储备(亿美元)":1107.6,"黄金储备(亿美元)_同比":0.2692,"黄金储备(亿美元)_环比":0.0228}}

要闻：国家粮食和物资储备局将于近期分批投放铜、铝、锌等国家储备。 投放面向有色金属加工制造企业，实行公开竞价，相关工作由国家物资储备调节中心具体负责。 据中宣部新闻发布会上介绍，河北坚持以前所未有的力度化解过剩产能，经受了调结构阵痛期的严峻考验。 突出钢铁、煤炭、水泥、平板玻璃、焦炭、火电六大行业，超额完成“十三五”时期去产能任务，其中钢铁生产企业由107家减至68家，钢铁产能由峰值的3.亿吨压减到2亿吨以内，基本实现钢铁退城目标，分流安置职工15.07万人，安置率100%。 据国家统计局数据，1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长15.4%；比201年1-5月份增长8.5%，两年平均增长4.2%。 1-5月份，规模以上工业增加值同比增长17.8%两年平均增长7.0%。 中国5月社会消费品零售总额同比增长12.4%，比2019年5月增长9.3%，两年平均增速为4.5%。 美联储宣布将基准利率维持在0%-0.25%不变，符合市场预期。 美联储FOMC声明显示将超额准备金利率（IOER）从0.1%调整至0.15%，将继续每月增持至少800亿美元的国债和至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券，直到委员会的充分就业和物价稳定目标取得实质性进展。 美联储官员的加息路径点阵图显示，到2023年底美联储将加息两次美联储主席鲍威尔讲话要点：1、现在讨论加息还为时过早；2、通货膨胀可能在未来几个月继续居高不下，然后才会有所缓和；3、明年经济将不会得到同样程度的财政支持；4、会尽所能避免市场出现过度反应；5、到2023年，美联储认为通胀将会更高。

美联储FOMC6月点阵图显示，18位官员中有13人支持在2023年底前至少加息一次，而3月为7位；11位官员预计到2023年底至少加息两次；7名委员预计在2022年开始加息。 3月为4位；而3月份的点阵图中位数预测值暗示到2023年底前不会加息。

宏观大类日报：美联储释放鹰派信号 黄金短期警惕风险

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{"2021年4月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2262107.1200000001,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.1,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":605421.89,"货币(M1)供应量同比增长(%)":6.2,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":85803.37,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":5.3},"2021年3月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2276488.4500000002,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.4,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":616113.17,"货币(M1)供应量同比增长(%)":7.1,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":86543.64,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":4.2},"2021年2月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2236030.2599999998,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":10.1,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":593487.46,"货币(M1)供应量同比增长(%)":7.4,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":91924.6,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":4.2},"2021年1月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2213047.3300000001,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.4,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":625563.8100000001,"货币(M1)供应量同比增长(%)":14.7,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":89625.24,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":-3.9},"2020年12月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2186795.8900000001,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":10.1,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":625580.99,"货币(M1)供应量同比增长(%)":8.6,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":84314.53,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":9.2},"2020年11月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2172002.5499999998,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":10.7,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":618632.17,"货币(M1)供应量同比增长(%)":10.0,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":81593.61,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":10.3},"2020年10月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2149720.4199999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":10.5,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":609182.41,"货币(M1)供应量同比增长(%)":9.1,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":81036.43,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":10.4},"2020年9月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2164084.7999999998,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":10.9,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":602312.12,"货币(M1)供应量同比增长(%)":8.1,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":82370.87,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":11.1},"2020年8月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2136836.9100000001,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":10.4,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":601289.1,"货币(M1)供应量同比增长(%)":8.0,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":80042.71,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":9.4},"2020年7月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2125458.46,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":10.7,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":591192.64,"货币(M1)供应量同比增长(%)":6.9,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":79867.21,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":9.9},"2020年6月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2134948.6600000001,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":11.1,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":604317.97,"货币(M1)供应量同比增长(%)":6.5,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":79459.41,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":9.5},"2020年5月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2100183.7400000002,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":11.1,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":581111.0600000001,"货币(M1)供应量同比增长(%)":6.8,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":79706.83,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":9.5},"2020年4月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2093533.8300000001,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":11.1,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":570150.48,"货币(M1)供应量同比增长(%)":5.5,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":81485.21,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":10.2}}

信贷数据研究框架新增人民币贷款由短期企业贷款、中长期企业贷款、短期居民贷款、中长期居民贷款、票据融资、非银贷款组成，具有明显的季节性。 短期企业贷款主要用于企业补充流动性，中长期企业贷款更能反映实体企业投资需求；短期居民贷款与居民日常消费有关，中长期居民贷款大部分是房贷。 票据融资通常与中长期贷款呈反比，当银行信贷额度紧张时会压缩票据融资。 社融数据研究框架社融数据包括人民币贷款、外币贷款、信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票、政府债券、企业债、存款类机构资产支持证券、贷款核销等。 信托贷款和委托贷款与监管政策有关，去杠杆背景下持续被压缩。 未贴现银行承兑汇票与票据融资成反比，当中小企业无法通过表内贷款满足融资需求时会转向表外融资。 政府债券发行规模与财政赤字率和财政发行节奏有关。 企业债和存款类机构资产支持证券与市场行情和监管政策有关。 贷款核销取决于不良贷款核销速度。 存款数据研究框架存款对应M2，非金融企业存款与居民存款具有季节性，春节期间二者走势成反比。 财政存款取决于财政开支水平，财政开支力度大时财政存款回落，银行间市场流动性较松，反之则反。 非银金融机构存款与股市行情有关，牛市时期券商存放的客户保证金会转换为非银金融机构存款，其也跟居民购买理财的行为有关。 M2和社融研究框架2018年以来社融口径经历过四次调整，最重要的调整是加入政府债券，剔除政府债券的旧口径社融增速更能反映实体经济融资需求。 M2=基础货币×货币乘数，过去由于外汇占款增加加多，导致央行被动投放基础货币；近几年外汇占款保持稳定，央行通过公开市场操场来投放基础货币，在货币宽松时期下调存款准备金率来提高货币乘数。 社融主要反映实体企业融资需求，M2主要反映金融机构货币供应量，当社融增速－M2增速走阔时，反映实体企业融资需求强于金融机构资金供给，此时国债收益率通常走高，反之则反。 M1反映经济中的现实购买力，M2则反映现实的购买力+潜在的购买力。

如果M1增速在较长时间高于M2增速，说明经济扩张较快，实体经济需求、物价、股市、商品房销售有上升可能。 风险提示：金融防风险升级、美债利率上行、通胀上行超预期等。

金融数据分析框架

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{"2021年8月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":100.8,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":98.0,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.5,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.1,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.6,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":105.9,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":103.0,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":96.1},"2021年7月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":101.0,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":98.2,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.1,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.3,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":106.9,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.7,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":98.7},"2021年6月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":101.1,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.6,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.9,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.3,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":105.8,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.5,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.3,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.1},"2021年5月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":101.3,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.8,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.7,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":105.5,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.5,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.2,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.1},"2021年4月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":100.9,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.1,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.2,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":104.9,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.3,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.1,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":98.7},"2021年3月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.1,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.1,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.2,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.0,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.7,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.2,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":98.5},"2021年2月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":99.8,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.3,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.5,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.7,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.8,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":98.1,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.6,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.3,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.2},"2021年1月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":99.7,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.4,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.8,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.6,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.0,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":95.4,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.0,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.4,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.1},"2020年12月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":100.2,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.4,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.9,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.4,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.0,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":96.9,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.9,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.3,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.2},"2020年11月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":99.5,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.3,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.7,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.4,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.0,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":96.1,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.0,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.5,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.5},"2020年10月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":100.5,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.4,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.7,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.3,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.9,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":96.1,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.1,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.5,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":102.4},"2020年9月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":101.7,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":106.4,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.6,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.2,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.9,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":96.4,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.7,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.5,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":104.3},"2020年8月":{"居民消费价格指数(上年同月=100)":102.4,"食品烟酒类居民消费价格指数(上年同月=100)":108.8,"衣着类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.5,"居住类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.3,"生活用品及服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":99.9,"交通和通信类居民消费价格指数(上年同月=100)":96.1,"教育文化和娱乐类居民消费价格指数(上年同月=100)":100.0,"医疗保健类居民消费价格指数(上年同月=100)":101.5,"其他用品和服务类居民消费价格指数(上年同月=100)":106.1}}

全球疫情继续恶化，拉姆达变异株引发关注。 本周全球新冠疫情仍未见好转，日均新增确诊人数超66万例，较上周再度上行。 英国、俄罗斯单日新增确诊仍然维持高位，法国、德国、意大利疫情进一步发酵。 美国疫情快速恶化，以佛州为首的多地全面告急，医疗系统出现超负荷状态，医护人员短缺也愈发严重。 日本疫情快速蔓延，韩国出现反弹之势，东南亚多国单日新增确诊再创历史新高，墨西哥、巴西、阿根廷等拉美国家疫情依然未见好转。 在德尔塔侵袭仍未退散的情况下，秘鲁、智利、阿根廷、巴西、哥伦比亚、美国、日本、菲律宾等多个国家相继发现拉姆达变异株。 疫苗方面，本周接种速度略有放缓，截至8月14日，完全接种人数占比约23.51%。 美国CPI涨势趋缓，PPI超预期上行本周较早公布的CPI数据涨势趋缓，反映美国通胀已基本触顶。 7月CPI同比上涨5.4%，与前值持平，环比上涨0.5%，较前值降低0.4%。 核心CPI同比上涨4.3%，环比上涨0.3%，较前值分别降低0.2%、0.6%。 能源产品、交通运输以及二手车价格涨势收敛是7月通胀暂缓的主要原因，其余分项中，食品、新车、医疗服务、外宿、休闲服务价格均延续上涨趋势。 后续公布的PPI数据再度超预期，同比上涨7.8%，涨幅创10年新高，反映出美国未来通胀压力仍然不小，或将维持高位运行。 欧洲经济景气度大幅回落，外贸增速放缓。 欧元区8月ZEW经济景气指数录得42.7，远低于前值61.2，并创8个月以来新低，反映近期疫情的持续发酵已明显影响了投资者对欧元区未来6个月的经济发展信心。 此外，欧盟27国6月进出口增速放缓。 在基数较低的前提下，进口同比增速约为29.5%，出口同比增速约为22.3%，分别较前值回落3.9%、10.6%。 本周全球大类资产表现本周全球主要市场中，美股欧股普遍上涨，新兴市场涨跌互现。 板块方面，金融、公共事业普遍上涨，信息科技普跌。 美债收益率先升后降，欧债收益率涨跌不一。

美元指数回落26.76个基点至92.5148，非美货币多数走强。 COMEX黄金期货价格触底回升，报1781.5美元/盎司，原油价格继续回落。

海外宏观周报：全球疫情继续恶化，美国通胀压力不减

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{"2018年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":202035.7,"国内生产总值累计值(亿元)":202035.7,"第一产业增加值当季值(亿元)":8575.7,"第一产业增加值累计值(亿元)":8575.7,"第二产业增加值当季值(亿元)":76598.2,"第二产业增加值累计值(亿元)":76598.2,"第三产业增加值当季值(亿元)":116861.8,"第三产业增加值累计值(亿元)":116861.8,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":9005.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":9005.8,"工业增加值当季值(亿元)":66905.6,"工业增加值累计值(亿元)":66905.6,"制造业增加值当季值(亿元)":56631.9,"制造业增加值累计值(亿元)":56631.9,"建筑业增加值当季值(亿元)":10073.8,"建筑业增加值累计值(亿元)":10073.8,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":20485.5,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":20485.5,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":8806.5,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":8806.5,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3887.8,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":3887.8,"金融业增加值当季值(亿元)":18050.6,"金融业增加值累计值(亿元)":18050.6,"房地产业增加值当季值(亿元)":14863.5,"房地产业增加值累计值(亿元)":14863.5,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":7212.2,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":7212.2,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":6879.5,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":6879.5,"其他行业增加值当季值(亿元)":35864.9,"其他行业增加值累计值(亿元)":35864.9},"2017年第四季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":235428.7,"国内生产总值累计值(亿元)":832035.9,"第一产业增加值当季值(亿元)":22992.9,"第一产业增加值累计值(亿元)":62099.5,"第二产业增加值当季值(亿元)":95368.0,"第二产业增加值累计值(亿元)":331580.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":117067.8,"第三产业增加值累计值(亿元)":438355.9,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":23915.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":64660.0,"工业增加值当季值(亿元)":76782.9,"工业增加值累计值(亿元)":275119.3,"制造业增加值当季值(亿元)":65652.1,"制造业增加值累计值(亿元)":233876.5,"建筑业增加值当季值(亿元)":19015.8,"建筑业增加值累计值(亿元)":57905.6,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":22731.1,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":81156.6,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":9940.9,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":37121.9,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":4240.1,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":15056.0,"金融业增加值当季值(亿元)":15938.8,"金融业增加值累计值(亿元)":64844.3,"房地产业增加值当季值(亿元)":15925.1,"房地产业增加值累计值(亿元)":57086.0,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":6376.0,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":23808.9,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":7128.4,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":25273.3,"其他行业增加值当季值(亿元)":33433.7,"其他行业增加值累计值(亿元)":130004.1},"2017年第三季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":212789.3,"国内生产总值累计值(亿元)":596607.3,"第一产业增加值当季值(亿元)":18255.8,"第一产业增加值累计值(亿元)":39106.6,"第二产业增加值当季值(亿元)":84574.1,"第二产业增加值累计值(亿元)":236212.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":109959.5,"第三产业增加值累计值(亿元)":321288.2,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":18944.2,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":40744.2,"工业增加值当季值(亿元)":69327.2,"工业增加值累计值(亿元)":198336.3,"制造业增加值当季值(亿元)":58632.6,"制造业增加值累计值(亿元)":168224.3,"建筑业增加值当季值(亿元)":15590.1,"建筑业增加值累计值(亿元)":38889.8,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":20342.9,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":58425.5,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":9688.7,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":27181.0,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3838.5,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":10815.9,"金融业增加值当季值(亿元)":16290.4,"金融业增加值累计值(亿元)":48905.5,"房地产业增加值当季值(亿元)":14054.9,"房地产业增加值累计值(亿元)":41160.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":5539.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":17432.9,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":6464.6,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":18144.9,"其他行业增加值当季值(亿元)":32708.0,"其他行业增加值累计值(亿元)":96570.4},"2017年第二季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":201950.3,"国内生产总值累计值(亿元)":383818.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":12644.9,"第一产业增加值累计值(亿元)":20850.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":82323.0,"第二产业增加值累计值(亿元)":151638.4,"第三产业增加值当季值(亿元)":106982.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":211328.7,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":13204.2,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":21800.0,"工业增加值当季值(亿元)":68099.8,"工业增加值累计值(亿元)":129009.1,"制造业增加值当季值(亿元)":58172.1,"制造业增加值累计值(亿元)":109591.7,"建筑业增加值当季值(亿元)":14574.4,"建筑业增加值累计值(亿元)":23299.7,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":19473.6,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":38082.6,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":9397.7,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":17492.3,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3440.9,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":6977.4,"金融业增加值当季值(亿元)":15856.3,"金融业增加值累计值(亿元)":32615.1,"房地产业增加值当季值(亿元)":14059.0,"房地产业增加值累计值(亿元)":27106.0,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":5977.9,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":11893.1,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":5868.4,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":11680.3,"其他行业增加值当季值(亿元)":31998.1,"其他行业增加值累计值(亿元)":63862.4},"2017年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":181867.7,"国内生产总值累计值(亿元)":181867.7,"第一产业增加值当季值(亿元)":8205.9,"第一产业增加值累计值(亿元)":8205.9,"第二产业增加值当季值(亿元)":69315.5,"第二产业增加值累计值(亿元)":69315.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":104346.3,"第三产业增加值累计值(亿元)":104346.3,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":8595.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":8595.8,"工业增加值当季值(亿元)":60909.3,"工业增加值累计值(亿元)":60909.3,"制造业增加值当季值(亿元)":51419.7,"制造业增加值累计值(亿元)":51419.7,"建筑业增加值当季值(亿元)":8725.3,"建筑业增加值累计值(亿元)":8725.3,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":18608.9,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":18608.9,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":8094.5,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":8094.5,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3536.5,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":3536.5,"金融业增加值当季值(亿元)":16758.8,"金融业增加值累计值(亿元)":16758.8,"房地产业增加值当季值(亿元)":13047.0,"房地产业增加值累计值(亿元)":13047.0,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":5915.2,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":5915.2,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":5811.9,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":5811.9,"其他行业增加值当季值(亿元)":31864.3,"其他行业增加值累计值(亿元)":31864.3}}

市场表现（1）外汇市场：美元指数暂企稳1、美元指数上涨 0.06%，收于 89.759（美股风险），关注上行突破失败的风险；2、人民币震荡收涨，离岸收于 6.3056（流动性紧张），关注香港流动性状况；（2）权益市场：短期调整延续1、美股回调，标普 500 指数下跌 0.57%，道琼斯工业指数下跌 1.00%（材料领跌）；2、A 股回调，上证下跌 0.57%，深证下跌 0.91%（地产数据低预期），维持防守策略；（3）债券市场：利率继续走低1、10 年美债收益率下跌 0.88%至 2.819%（避险情绪增加），关注期限利差扁平化；2、 10 年中债利率上涨 0.10%至 3.861% （流动性收紧），关注去杠杆延续背景下脉冲风险；（4）商品市场：关注经济预期和利率预期的博弈1、文华商品夜盘下跌 0.24%，工业品（沪锌-1.89%、玻璃-1.23%）领跌。 2、美国 EIA 原油库存猛增逾 500 万桶，产出刷新单周历史高位。 高盛：美国页岩油开采活动已经回暖，尽管目前钻井数量还只是呈现温和增长。 大类资产： 2 月中国的经济数据继续出现背离――消费端的走弱和中游的企稳，对于经济结构转型的时期而言值得警惕。 地产投资和冬季取暖带动下的工业增加值有所回升，但是下游地产消费和零售销售继续回落，显示出经济结构改善的放缓，需要关注天气因素影响之后的经济可持续性。 美国 2 月零售销售环比继续回落，而 PPI 和 CPI 增速维持稳健增长的态势， PPI 和 CPI 裂口继续扩大。 经济短期增速放缓而通胀并未出现迅速上升的背景下美联储维持年内 3 次加息的概率增加。 需要关注随着中美贸易战的持续对于经济增长预期的影响，一方面美元流动性继续呈现收缩态势，另一方面在预期转变风险下美债收益率曲线继续扁平化，显示出市场的忧虑继续增加。 我们认为仍需关注三大期指风格的再次轮动可能，预计信用利差扩大风险下期债依然存在交易型机会。

而对于通胀交易主题，预计拆风险阶段形成的预期下降以及防风险带来的流动性释放将筑起通胀预期下行调整的底部，关注通胀相关商品远期曲线的跨式机会。 策略：降低风险资产敞口，关注商品市场波动传导风险点：美股、油价大涨修复市场风险偏好

宏观大类日报：经济预期转变了吗

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{"行业":{"0":"批发和零售业","1":"交通运输、仓储和邮政\n业","2":"住宿和餐饮业","3":"金融业","4":"房地产业","5":"信息传输、软件和信息\n技术服务业","6":"租赁和商务服务业","7":"第三产业"},"2021年Q3两年复合同比":{"0":5.33,"1":4.9,"2":0.15,"3":5.93,"4":2.27,"5":17.95,"6":-0.75,"7":4.85},"2020年Q4同比":{"0":6.3,"1":7.6,"2":2.7,"3":7.0,"4":6.7,"5":19.7,"6":2.2,"7":6.7},"2019年Q4同比":{"0":5.3,"1":5.7,"2":5.3,"3":6.5,"4":2.1,"5":18.6,"6":10.0,"7":6.9},"19年四季度名义GDP占比":{"0":0.1888,"1":0.0787,"2":0.0355,"3":0.1326,"4":0.1342,"5":0.0602,"6":0.0648,"7":" "}}

服务业生产指数同比今年走势一波三折，年初受疫情影响下降后，上半年走势较为平稳。8 月份因疫情再度下行，但 9-10 月份重新回升。所以我们看到，服务业与国内疫情形势关联紧密，上半年疫情形势较为缓和，服务业生产指数维持在 6%及以上水平。7、8 月份受疫情冲击，同比立刻下降至 5%以下。如果我们看 GDP 中的服务业数据，受疫情影响较大的住宿和餐饮业以及租赁和商务服务业仍远低于疫情前。且即使是疫情较为稳定的去年四季度，这两类服务业同比仍低于疫情前，是拖累服务业生产的主要分项。在疫情风险长期持续下，餐饮住宿以及商铺租赁供给都收到了极大考验。作为对比，信息传输、软件和信息技术服务业增长较快且受疫情扰动较小，景气度较高。这说明，疫情对服务业的压制仍然存在，且即使疫情在短期有所稳定，部分服务行业仍无法得到有效改善。同时疫情的变化也决定了服务业短期的景气度。明年服务业生产整体走势与还需观望疫情发展形势，如果疫情仍然没有得到根本上的控制，服务业或仍然低于疫情前水平。

服务业生产与疫情发展高度相关

表 14：第三产业（服务业）各阶段比较

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{"2022年8月":{"工业生产者购进价格指数(上年同月=100)":104.2,"燃料、动力类购进价格指数(上年同月=100)":119.5,"黑色金属材料类购进价格指数(上年同月=100)":89.2,"有色金属材料和电线类购进价格指数(上年同月=100)":99.4,"化工原料类购进价格指数(上年同月=100)":104.5,"木材及纸浆类购进价格指数(上年同月=100)":104.6,"建筑材料及非金属矿类购进价格指数(上年同月=100)":102.9,"其它工业原材料及半成品类购进价格指数(上年同月=100)":101.1,"农副产品类购进价格指数(上年同月=100)":107.8,"纺织原料类购进价格指数(上年同月=100)":104.3,"工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":102.3,"生产资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":102.4,"生活资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":101.6},"2022年7月":{"工业生产者购进价格指数(上年同月=100)":106.5,"燃料、动力类购进价格指数(上年同月=100)":125.1,"黑色金属材料类购进价格指数(上年同月=100)":92.2,"有色金属材料和电线类购进价格指数(上年同月=100)":102.8,"化工原料类购进价格指数(上年同月=100)":108.9,"木材及纸浆类购进价格指数(上年同月=100)":104.5,"建筑材料及非金属矿类购进价格指数(上年同月=100)":103.4,"其它工业原材料及半成品类购进价格指数(上年同月=100)":101.8,"农副产品类购进价格指数(上年同月=100)":108.1,"纺织原料类购进价格指数(上年同月=100)":106.3,"工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":104.2,"生产资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":105.0,"生活资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":101.7},"2022年6月":{"工业生产者购进价格指数(上年同月=100)":108.5,"燃料、动力类购进价格指数(上年同月=100)":129.4,"黑色金属材料类购进价格指数(上年同月=100)":96.8,"有色金属材料和电线类购进价格指数(上年同月=100)":107.6,"化工原料类购进价格指数(上年同月=100)":111.2,"木材及纸浆类购进价格指数(上年同月=100)":104.1,"建筑材料及非金属矿类购进价格指数(上年同月=100)":104.8,"其它工业原材料及半成品类购进价格指数(上年同月=100)":102.6,"农副产品类购进价格指数(上年同月=100)":105.9,"纺织原料类购进价格指数(上年同月=100)":107.8,"工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":106.1,"生产资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":107.5,"生活资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":101.7},"2022年5月":{"工业生产者购进价格指数(上年同月=100)":109.1,"燃料、动力类购进价格指数(上年同月=100)":131.6,"黑色金属材料类购进价格指数(上年同月=100)":99.5,"有色金属材料和电线类购进价格指数(上年同月=100)":109.5,"化工原料类购进价格指数(上年同月=100)":110.5,"木材及纸浆类购进价格指数(上年同月=100)":103.6,"建筑材料及非金属矿类购进价格指数(上年同月=100)":106.9,"其它工业原材料及半成品类购进价格指数(上年同月=100)":103.0,"农副产品类购进价格指数(上年同月=100)":103.4,"纺织原料类购进价格指数(上年同月=100)":107.8,"工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":106.4,"生产资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":108.1,"生活资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":101.2},"2022年4月":{"工业生产者购进价格指数(上年同月=100)":110.8,"燃料、动力类购进价格指数(上年同月=100)":134.8,"黑色金属材料类购进价格指数(上年同月=100)":104.5,"有色金属材料和电线类购进价格指数(上年同月=100)":114.2,"化工原料类购进价格指数(上年同月=100)":111.7,"木材及纸浆类购进价格指数(上年同月=100)":103.0,"建筑材料及非金属矿类购进价格指数(上年同月=100)":109.1,"其它工业原材料及半成品类购进价格指数(上年同月=100)":103.4,"农副产品类购进价格指数(上年同月=100)":101.4,"纺织原料类购进价格指数(上年同月=100)":108.1,"工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":108.0,"生产资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":110.3,"生活资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":101.0},"2022年3月":{"工业生产者购进价格指数(上年同月=100)":110.7,"燃料、动力类购进价格指数(上年同月=100)":130.9,"黑色金属材料类购进价格指数(上年同月=100)":105.9,"有色金属材料和电线类购进价格指数(上年同月=100)":115.6,"化工原料类购进价格指数(上年同月=100)":113.3,"木材及纸浆类购进价格指数(上年同月=100)":103.6,"建筑材料及非金属矿类购进价格指数(上年同月=100)":110.0,"其它工业原材料及半成品类购进价格指数(上年同月=100)":103.8,"农副产品类购进价格指数(上年同月=100)":99.6,"纺织原料类购进价格指数(上年同月=100)":108.5,"工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":108.3,"生产资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":110.7,"生活资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":100.9},"2022年2月":{"工业生产者购进价格指数(上年同月=100)":111.2,"燃料、动力类购进价格指数(上年同月=100)":127.6,"黑色金属材料类购进价格指数(上年同月=100)":107.7,"有色金属材料和电线类购进价格指数(上年同月=100)":117.5,"化工原料类购进价格指数(上年同月=100)":116.8,"木材及纸浆类购进价格指数(上年同月=100)":105.3,"建筑材料及非金属矿类购进价格指数(上年同月=100)":109.9,"其它工业原材料及半成品类购进价格指数(上年同月=100)":104.3,"农副产品类购进价格指数(上年同月=100)":99.3,"纺织原料类购进价格指数(上年同月=100)":109.6,"工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":108.8,"生产资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":111.4,"生活资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":100.9},"2022年1月":{"工业生产者购进价格指数(上年同月=100)":112.1,"燃料、动力类购进价格指数(上年同月=100)":130.0,"黑色金属材料类购进价格指数(上年同月=100)":109.8,"有色金属材料和电线类购进价格指数(上年同月=100)":117.4,"化工原料类购进价格指数(上年同月=100)":117.9,"木材及纸浆类购进价格指数(上年同月=100)":106.6,"建筑材料及非金属矿类购进价格指数(上年同月=100)":111.2,"其它工业原材料及半成品类购进价格指数(上年同月=100)":104.3,"农副产品类购进价格指数(上年同月=100)":99.7,"纺织原料类购进价格指数(上年同月=100)":110.0,"工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":109.1,"生产资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":111.8,"生活资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":100.8},"2021年12月":{"工业生产者购进价格指数(上年同月=100)":114.2,"燃料、动力类购进价格指数(上年同月=100)":135.5,"黑色金属材料类购进价格指数(上年同月=100)":114.0,"有色金属材料和电线类购进价格指数(上年同月=100)":119.0,"化工原料类购进价格指数(上年同月=100)":120.5,"木材及纸浆类购进价格指数(上年同月=100)":107.7,"建筑材料及非金属矿类购进价格指数(上年同月=100)":113.0,"其它工业原材料及半成品类购进价格指数(上年同月=100)":104.5,"农副产品类购进价格指数(上年同月=100)":102.4,"纺织原料类购进价格指数(上年同月=100)":110.2,"工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":110.3,"生产资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":113.4,"生活资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":101.0},"2021年11月":{"工业生产者购进价格指数(上年同月=100)":117.4,"燃料、动力类购进价格指数(上年同月=100)":143.8,"黑色金属材料类购进价格指数(上年同月=100)":119.4,"有色金属材料和电线类购进价格指数(上年同月=100)":124.7,"化工原料类购进价格指数(上年同月=100)":125.1,"木材及纸浆类购进价格指数(上年同月=100)":107.6,"建筑材料及非金属矿类购进价格指数(上年同月=100)":114.8,"其它工业原材料及半成品类购进价格指数(上年同月=100)":105.1,"农副产品类购进价格指数(上年同月=100)":103.6,"纺织原料类购进价格指数(上年同月=100)":109.8,"工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":112.9,"生产资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":117.0,"生活资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":101.0},"2021年10月":{"工业生产者购进价格指数(上年同月=100)":117.1,"燃料、动力类购进价格指数(上年同月=100)":140.7,"黑色金属材料类购进价格指数(上年同月=100)":122.6,"有色金属材料和电线类购进价格指数(上年同月=100)":125.8,"化工原料类购进价格指数(上年同月=100)":124.9,"木材及纸浆类购进价格指数(上年同月=100)":107.4,"建筑材料及非金属矿类购进价格指数(上年同月=100)":113.5,"其它工业原材料及半成品类购进价格指数(上年同月=100)":105.3,"农副产品类购进价格指数(上年同月=100)":102.4,"纺织原料类购进价格指数(上年同月=100)":108.7,"工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":113.5,"生产资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":117.9,"生活资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":100.6},"2021年9月":{"工业生产者购进价格指数(上年同月=100)":114.3,"燃料、动力类购进价格指数(上年同月=100)":130.3,"黑色金属材料类购进价格指数(上年同月=100)":123.3,"有色金属材料和电线类购进价格指数(上年同月=100)":122.6,"化工原料类购进价格指数(上年同月=100)":120.7,"木材及纸浆类购进价格指数(上年同月=100)":107.2,"建筑材料及非金属矿类购进价格指数(上年同月=100)":107.9,"其它工业原材料及半成品类购进价格指数(上年同月=100)":104.9,"农副产品类购进价格指数(上年同月=100)":102.6,"纺织原料类购进价格指数(上年同月=100)":107.6,"工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":110.7,"生产资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":114.2,"生活资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":100.4},"2021年8月":{"工业生产者购进价格指数(上年同月=100)":113.6,"燃料、动力类购进价格指数(上年同月=100)":126.2,"黑色金属材料类购进价格指数(上年同月=100)":126.3,"有色金属材料和电线类购进价格指数(上年同月=100)":121.6,"化工原料类购进价格指数(上年同月=100)":120.3,"木材及纸浆类购进价格指数(上年同月=100)":107.4,"建筑材料及非金属矿类购进价格指数(上年同月=100)":106.0,"其它工业原材料及半成品类购进价格指数(上年同月=100)":104.6,"农副产品类购进价格指数(上年同月=100)":103.0,"纺织原料类购进价格指数(上年同月=100)":106.7,"工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":109.5,"生产资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":112.7,"生活资料工业生产者出厂价格指数(上年同月=100)":100.3}}

近期，受新冠疫苗接种率上升的提振，居民需求有所反弹，但是受原材料短缺的影响，企业的生产活动受限，商品供应不足，价格压力普遍存在。 美国经济并未得到明显提升，且供需缺口扩大进一步增加了价格压力，加剧了美国的通货膨胀。 经济增速不景气叠加通胀压力上升，预计美股短期内仍将承压。 上周五，美股三大指数持续下跌。 道琼斯工业指数收于34607.72点，下跌0.78%；标普500指数收于4458.58点，下跌0.77%，纳斯达克综合指数收于15115.49点，下跌0.87%。 行业方面，大型科技股多数下跌，受近期多国政府加强对苹果应用商店反垄断监管的影响，苹果股价下跌3.31%；热门中概股下跌，教育股跌幅居前，好未来下跌8.15%，高途集团下跌7.37%。 周一，香港三大股指集体下跌。 恒生指数收于25813.81点，下跌1.50%；恒生中国企业指数收于9238.99点，下跌1.58%；恒生香港中资企业指数收于4038.29点，下跌0.11%；恒生科技指数收于6595.03点，下跌2.27%。 行业方面，恒生原材料板块涨幅居前，科技板块和医疗板块跌幅较深。 其中，东岳集团上涨10.88%，俄铝上涨8.64%，金沙中国有限公司下跌5.46%，爱康医疗下跌8.09%。 政策要闻1.波兰央行：央行行长表示可能在2022年加息。 （Wind）2.俄罗斯央行：宣布加至6.75%，年内第五次加息。 （Wind）公司动态1.SOHO中国（0410.HK）：公司发布公告表示黑石集团决定暂停收购公司股权。 2.沃尔玛（WMT.N）：发行包括绿色债券在内的五部分债券。 北向资金流入情况9月13日，北向资金成交净买入额为-38.25亿元，北向资金转向净流出。 9月10日，成交净买入额为36.19亿元。 风险提示贸易保护主义的蔓延；经济增长不及预期；美联储政策超预期；全球范围内的黑天鹅事件。

每日点评上周五，美国劳工部公布数据显示，美国8月PPI和核心PPI增幅双双高于预期，其中PPI涨幅持续创近11年以来的新高。 8月PPI同比上涨8.3%，预期上涨8.2%；8月核心PPI同比上涨6.7%，预期上涨6.6%。

海外研究日报：美国8月PPI再创新高，美股震荡

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{"2021年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":247985.0,"国内生产总值累计值(亿元)":247985.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":11373.8,"第一产业增加值累计值(亿元)":11373.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":92432.2,"第二产业增加值累计值(亿元)":92432.2,"第三产业增加值当季值(亿元)":144179.0,"第三产业增加值累计值(亿元)":144179.0,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":11932.0,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":11932.0,"工业增加值当季值(亿元)":80867.1,"工业增加值累计值(亿元)":80867.1,"制造业增加值当季值(亿元)":68552.0,"制造业增加值累计值(亿元)":68552.0,"建筑业增加值当季值(亿元)":11926.4,"建筑业增加值累计值(亿元)":11926.4,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":24108.9,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":24108.9,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":9891.5,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":9891.5,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3795.2,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":3795.2,"金融业增加值当季值(亿元)":22932.2,"金融业增加值累计值(亿元)":22932.2,"房地产业增加值当季值(亿元)":19212.5,"房地产业增加值累计值(亿元)":19212.5,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":10979.0,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":10979.0,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":7961.1,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":7961.1,"其他行业增加值当季值(亿元)":44379.2,"其他行业增加值累计值(亿元)":44379.2},"2020年第四季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":295618.8,"国内生产总值累计值(亿元)":1013567.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":29715.7,"第一产业增加值累计值(亿元)":78030.9,"第二产业增加值当季值(亿元)":113719.2,"第二产业增加值累计值(亿元)":383562.4,"第三产业增加值当季值(亿元)":152183.9,"第三产业增加值累计值(亿元)":551973.7,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":30915.4,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":81396.5,"工业增加值当季值(亿元)":89798.9,"工业增加值累计值(亿元)":312902.9,"制造业增加值当季值(亿元)":77036.2,"制造业增加值累计值(亿元)":266417.8,"建筑业增加值当季值(亿元)":24467.8,"建筑业增加值累计值(亿元)":72444.7,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":28398.4,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":96086.1,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":11708.2,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":40582.9,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":5085.5,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":15285.4,"金融业增加值当季值(亿元)":20627.1,"金融业增加值累计值(亿元)":83617.7,"房地产业增加值当季值(亿元)":20555.5,"房地产业增加值累计值(亿元)":73425.3,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":10141.4,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":38244.1,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":9767.0,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":32467.6,"其他行业增加值当季值(亿元)":44153.5,"其他行业增加值累计值(亿元)":167113.6},"2020年第三季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":264355.7,"国内生产总值累计值(亿元)":717948.2,"第一产业增加值当季值(亿元)":22158.1,"第一产业增加值累计值(亿元)":48315.2,"第二产业增加值当季值(亿元)":99897.5,"第二产业增加值累计值(亿元)":269843.2,"第三产业增加值当季值(亿元)":142300.1,"第三产业增加值累计值(亿元)":399789.9,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":23065.3,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":50481.1,"工业增加值当季值(亿元)":80570.6,"工业增加值累计值(亿元)":223104.0,"制造业增加值当季值(亿元)":68388.1,"制造业增加值累计值(亿元)":189381.5,"建筑业增加值当季值(亿元)":19760.1,"建筑业增加值累计值(亿元)":47976.9,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":25182.8,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":67687.8,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":10938.5,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":28874.6,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":4281.6,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":10199.9,"金融业增加值当季值(亿元)":21435.4,"金融业增加值累计值(亿元)":62990.6,"房地产业增加值当季值(亿元)":19086.9,"房地产业增加值累计值(亿元)":52869.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":8948.3,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":28102.7,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":8144.1,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":22700.7,"其他行业增加值当季值(亿元)":42942.2,"其他行业增加值累计值(亿元)":122960.0},"2020年第二季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":248347.7,"国内生产总值累计值(亿元)":453592.5,"第一产业增加值当季值(亿元)":15934.5,"第一产业增加值累计值(亿元)":26157.1,"第二产业增加值当季值(亿元)":97529.8,"第二产业增加值累计值(亿元)":169945.7,"第三产业增加值当季值(亿元)":134883.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":257489.7,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":16668.1,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":27415.8,"工业增加值当季值(亿元)":79015.9,"工业增加值累计值(亿元)":142533.5,"制造业增加值当季值(亿元)":68078.5,"制造业增加值累计值(亿元)":120993.4,"建筑业增加值当季值(亿元)":18943.4,"建筑业增加值累计值(亿元)":28216.8,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":23746.3,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":42505.0,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":10266.4,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":17936.1,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3303.7,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":5918.3,"金融业增加值当季值(亿元)":20576.2,"金融业增加值累计值(亿元)":41555.3,"房地产业增加值当季值(亿元)":18522.5,"房地产业增加值累计值(亿元)":33782.9,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":9909.6,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":19154.5,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":7292.9,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":14556.6,"其他行业增加值当季值(亿元)":40102.7,"其他行业增加值累计值(亿元)":80017.8}}

低基数对经济数据的影响继续趋弱，预计5月工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额的增速分别回落到8.9%、16.4%和13.0%。 5月进口和出口都继续维持韧性，预计同比分别为48.0%、35.0%。 低基数和上游涨价向下游的传导，预计CPI同比涨幅将扩大到1.6%，而PPI同比进一步飙升到8.8%。 5月居民和企业的中长期贷款需求都较为旺盛，短期贷款可能受到涉房资金严监管、去年疫情期间发放的短期贷款陆续到期等影响而同比少增，信贷结构继续优化。 预计新增社融2.2万亿，存量社融同比从11.7%进一步下降到11.2%。 尽管社融增速下降，由于财政支出加快，5月M2同比可能仍有8.3%，和前值8.1%相比小幅回升。 1、工业增加值。 5月官方制造业PMI显示，当前经济呈现生产强、需求弱的特点，生产强的原因包括部分行业保供稳价、企业担心原材料继续涨价而加快了前期积压订单的生产等。 利用工业增加值定基指数环比的季节性规律，结合5月工业生产的实际情况，我们估算得5月工业增加值同比为8.9%。 2、固定资产投资。 预计今年前5个月固定资产投资累计增速为16.4%。 一方面，房地产、制造业和基建这三大分项都有韧性。 另一方面，固定资产投资价格指数同比和PPI同比有较强的同步性，PPI同比快速回升，也会推升固定资产投资的名义同比读数。 3、社会消费品零售总额。 限额以上商品零售额同比的波动，主要由汽车、石油及制品贡献。 汽车方面，根据乘联会的预测，5月狭义乘用车零售销量预计为166万辆，同比增长3.3%，较前值12.3%下滑明显。 石油及制品方面，5月国内成品油价格调涨1次，再考虑到五一长假带动的出行需求，预计5月限额以上企业石油及制品的零售总额不弱。 结合社零环比的季节性规律和今年实际情况，估算5月社会消费品零售总额同比增长13.0%。 4、进出口。 国内需求恢复带动了进口，作为佐证的是，5月周度的中国进口集装箱运价指数持续上升。 大宗商品涨价，也会推升进口的同比读数。 5月中国出口集装箱突破前期高点、全球经济恢复，均表明出口维持韧性。 在季调环比均值的基础上，结合5月进口和出口的高景气，测算得5月中国进口和出口同比增速分别为48%、35%。 通过高频数据和环比均值相结合的方法，测算得5月的CPI同比为1.6%。 食品方面，5月农产品批发价格总指数环比-4.1%。 非食品方面，5月南华工业品指数均值仍环比上涨5.3%，是今年以来上涨最快的，原材料涨价将继续向下游消费品传导。 2016年以来的数据显示，PPI环比和制造业PMI出厂价格指数有很强同步性，两者拟合效果较好。 5月官方制造业PMI出厂价格指数为60.6，使用环比累乘法可计算得5月PPI同比为8.8%。 6、金融数据。 5月社融口径的政府债券+企业债券融资，可能和4月持平。 预计新增社融2.2万亿，存量社融同比从11.7%进一步下降到11.2%。 尽管社融增速下降，但由于财政支出加快，5月M2同比可能仍有8.3%，和前值8.1%相比小幅回升。

5、物价。 5月居民和企业的中长期贷款需求都较为旺盛，短期贷款可能受到涉房资金严监管、去年疫情期间发放的短期贷款陆续到期等影响而同比少增，信贷结构继续优化。

2021年5月中国经济数据前瞻：通胀冲高时

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{"2022年2月":{"企业单位数本月末(个)":443733.0,"亏损企业本月末(个)":132371.0,"亏损企业上年同期(个)":121773.0,"亏损企业增减(%)":8.7,"流动资产合计本月末(亿元)":729257.3,"流动资产合计上年同期(亿元)":640128.7,"流动资产合计增减(%)":13.9,"应收账款本月末(亿元)":188394.7,"应收账款上年同期(亿元)":164043.6,"应收账款增减(%)":14.8,"存货本月末(亿元)":147823.3,"存货上年同期(亿元)":126728.7,"存货增减(%)":16.6,"产成品存货本月末(亿元)":53820.6,"产成品存货上年同期(亿元)":46077.8,"产成品存货增减(%)":16.8,"资产总计本月末(亿元)":1422415.8999999999,"资产总计上年同期(亿元)":1288418.1000000001,"资产总计增减(%)":10.4,"负债合计本月末(亿元)":800343.5,"负债合计上年同期(亿元)":726464.9,"负债合计增减(%)":10.2,"所有者权益合计本月末(亿元)":622072.4,"所有者权益合计上年同期(亿元)":561953.2,"所有者权益合计增减(%)":10.7,"营业收入累计值(亿元)":193990.0,"营业收入上年同期累计值(亿元)":170371.7,"营业收入累计增长(%)":13.9,"营业成本累计值(亿元)":162767.4,"营业成本上年同期累计值(亿元)":141510.2,"营业成本累计增长(%)":15.0,"销售费用累计值(亿元)":4706.6,"销售费用上年同期累计值(亿元)":4724.8,"销售费用累计增长(%)":-0.4,"管理费用累计值(亿元)":6247.6,"管理费用上年同期累计值(亿元)":5887.2,"管理费用累计增长(%)":6.1,"财务费用累计值(亿元)":1885.9,"财务费用上年同期累计值(亿元)":1780.0,"财务费用累计增长(%)":5.9,"投资收益累计值(亿元)":611.1,"投资收益上年同期累计值(亿元)":582.1,"投资收益累计增长(%)":5.0,"营业利润累计值(亿元)":11308.4,"营业利润上年同期累计值(亿元)":10764.8,"营业利润累计增长(%)":5.0,"利润总额累计值(亿元)":11575.6,"利润总额上年同期累计值(亿元)":11024.0,"利润总额累计增长(%)":5.0,"亏损企业亏损总额累计值(亿元)":3404.2,"亏损企业亏损总额上年同期累计值(亿元)":2510.6,"亏损企业亏损总额累计增长(%)":35.6,"平均用工人数累计值(万人)":7308.8,"平均用工人数上年同期累计值(万人)":7278.2,"平均用工人数累计增长(%)":0.4},"2021年12月":{"企业单位数本月末(个)":408732.0,"亏损企业本月末(个)":67570.0,"亏损企业上年同期(个)":64594.0,"亏损企业增减(%)":4.6,"流动资产合计本月末(亿元)":723908.9,"流动资产合计上年同期(亿元)":638155.0,"流动资产合计增减(%)":13.4,"应收账款本月末(亿元)":188730.0,"应收账款上年同期(亿元)":166644.9,"应收账款增减(%)":13.3,"存货本月末(亿元)":145379.4,"存货上年同期(亿元)":122931.3,"存货增减(%)":18.3,"产成品存货本月末(亿元)":53986.1,"产成品存货上年同期(亿元)":46109.7,"产成品存货增减(%)":17.1,"资产总计本月末(亿元)":1412880.0,"资产总计上年同期(亿元)":1285932.7,"资产总计增减(%)":9.9,"负债合计本月末(亿元)":792289.9,"负债合计上年同期(亿元)":722966.0,"负债合计增减(%)":9.6,"所有者权益合计本月末(亿元)":620590.1,"所有者权益合计上年同期(亿元)":562966.7,"所有者权益合计增减(%)":10.2,"营业收入累计值(亿元)":1279226.5,"营业收入上年同期累计值(亿元)":1071562.0,"营业收入累计增长(%)":19.4,"营业成本累计值(亿元)":1071247.1000000001,"营业成本上年同期累计值(亿元)":899814.8,"营业成本累计增长(%)":19.1,"销售费用累计值(亿元)":32525.3,"销售费用上年同期累计值(亿元)":30586.7,"销售费用累计增长(%)":6.3,"管理费用累计值(亿元)":41772.3,"管理费用上年同期累计值(亿元)":36991.9,"管理费用累计增长(%)":12.9,"财务费用累计值(亿元)":11254.7,"财务费用上年同期累计值(亿元)":11629.3,"财务费用累计增长(%)":-3.2,"投资收益累计值(亿元)":9712.9,"投资收益上年同期累计值(亿元)":7466.2,"投资收益累计增长(%)":30.1,"营业利润累计值(亿元)":85879.1,"营业利润上年同期累计值(亿元)":62437.3,"营业利润累计增长(%)":37.5,"利润总额累计值(亿元)":87092.1,"利润总额上年同期累计值(亿元)":64833.4,"利润总额累计增长(%)":34.3,"亏损企业亏损总额累计值(亿元)":11814.4,"亏损企业亏损总额上年同期累计值(亿元)":9928.6,"亏损企业亏损总额累计增长(%)":19.0,"平均用工人数累计值(万人)":7439.2,"平均用工人数上年同期累计值(万人)":7461.8,"平均用工人数累计增长(%)":-0.3},"2021年11月":{"企业单位数本月末(个)":408731.0,"亏损企业本月末(个)":75728.0,"亏损企业上年同期(个)":72394.0,"亏损企业增减(%)":4.6,"流动资产合计本月末(亿元)":732458.2,"流动资产合计上年同期(亿元)":648155.8,"流动资产合计增减(%)":13.0,"应收账款本月末(亿元)":195415.5,"应收账款上年同期(亿元)":175139.2,"应收账款增减(%)":11.6,"存货本月末(亿元)":148092.2,"存货上年同期(亿元)":124445.7,"存货增减(%)":19.0,"产成品存货本月末(亿元)":54780.5,"产成品存货上年同期(亿元)":46455.1,"产成品存货增减(%)":17.9,"资产总计本月末(亿元)":1410704.3,"资产总计上年同期(亿元)":1284295.2,"资产总计增减(%)":9.8,"负债合计本月末(亿元)":795694.3,"负债合计上年同期(亿元)":729029.5,"负债合计增减(%)":9.1,"所有者权益合计本月末(亿元)":615010.0,"所有者权益合计上年同期(亿元)":555265.7,"所有者权益合计增减(%)":10.8,"营业收入累计值(亿元)":1143083.8,"营业收入上年同期累计值(亿元)":950375.8,"营业收入累计增长(%)":20.3,"营业成本累计值(亿元)":957000.4,"营业成本上年同期累计值(亿元)":799748.1,"营业成本累计增长(%)":19.7,"销售费用累计值(亿元)":28981.5,"销售费用上年同期累计值(亿元)":26831.8,"销售费用累计增长(%)":8.0,"管理费用累计值(亿元)":36228.7,"管理费用上年同期累计值(亿元)":31792.4,"管理费用累计增长(%)":14.0,"财务费用累计值(亿元)":10269.2,"财务费用上年同期累计值(亿元)":10448.3,"财务费用累计增长(%)":-1.7,"投资收益累计值(亿元)":7385.2,"投资收益上年同期累计值(亿元)":6118.7,"投资收益累计增长(%)":20.7,"营业利润累计值(亿元)":78514.4,"营业利润上年同期累计值(亿元)":55962.0,"营业利润累计增长(%)":40.3,"利润总额累计值(亿元)":79750.1,"利润总额上年同期累计值(亿元)":57789.8,"利润总额累计增长(%)":38.0,"亏损企业亏损总额累计值(亿元)":9602.1,"亏损企业亏损总额上年同期累计值(亿元)":8586.0,"亏损企业亏损总额累计增长(%)":11.8,"平均用工人数累计值(万人)":7398.2,"平均用工人数上年同期累计值(万人)":7419.1,"平均用工人数累计增长(%)":-0.3},"2021年10月":{"企业单位数本月末(个)":406300.0,"亏损企业本月末(个)":80393.0,"亏损企业上年同期(个)":78311.0,"亏损企业增减(%)":2.7,"流动资产合计本月末(亿元)":716099.3,"流动资产合计上年同期(亿元)":636323.4,"流动资产合计增减(%)":12.5,"应收账款本月末(亿元)":189007.5,"应收账款上年同期(亿元)":169860.1,"应收账款增减(%)":11.3,"存货本月末(亿元)":145384.3,"存货上年同期(亿元)":123498.2,"存货增减(%)":17.7,"产成品存货本月末(亿元)":53263.7,"产成品存货上年同期(亿元)":45803.8,"产成品存货增减(%)":16.3,"资产总计本月末(亿元)":1385978.3,"资产总计上年同期(亿元)":1265029.5,"资产总计增减(%)":9.6,"负债合计本月末(亿元)":780713.5,"负债合计上年同期(亿元)":717256.3,"负债合计增减(%)":8.8,"所有者权益合计本月末(亿元)":605264.8,"所有者权益合计上年同期(亿元)":547773.2,"所有者权益合计增减(%)":10.5,"营业收入累计值(亿元)":1022232.5,"营业收入上年同期累计值(亿元)":844354.4,"营业收入累计增长(%)":21.1,"营业成本累计值(亿元)":855648.7,"营业成本上年同期累计值(亿元)":711375.0,"营业成本累计增长(%)":20.3,"销售费用累计值(亿元)":26147.7,"销售费用上年同期累计值(亿元)":23966.8,"销售费用累计增长(%)":9.1,"管理费用累计值(亿元)":32408.1,"管理费用上年同期累计值(亿元)":28457.2,"管理费用累计增长(%)":13.9,"财务费用累计值(亿元)":9284.8,"财务费用上年同期累计值(亿元)":9380.0,"财务费用累计增长(%)":-1.0,"投资收益累计值(亿元)":6584.2,"投资收益上年同期累计值(亿元)":5703.3,"投资收益累计增长(%)":15.4,"营业利润累计值(亿元)":70389.8,"营业利润上年同期累计值(亿元)":48727.7,"营业利润累计增长(%)":44.5,"利润总额累计值(亿元)":71649.9,"利润总额上年同期累计值(亿元)":50401.1,"利润总额累计增长(%)":42.2,"亏损企业亏损总额累计值(亿元)":8514.3,"亏损企业亏损总额上年同期累计值(亿元)":8301.4,"亏损企业亏损总额累计增长(%)":2.6,"平均用工人数累计值(万人)":7360.9,"平均用工人数上年同期累计值(万人)":7387.7,"平均用工人数累计增长(%)":-0.4},"2021年9月":{"企业单位数本月末(个)":405059.0,"亏损企业本月末(个)":83421.0,"亏损企业上年同期(个)":84330.0,"亏损企业增减(%)":-1.1,"流动资产合计本月末(亿元)":703282.8,"流动资产合计上年同期(亿元)":631332.0,"流动资产合计增减(%)":11.4,"应收账款本月末(亿元)":183227.3,"应收账款上年同期(亿元)":164309.2,"应收账款增减(%)":11.5,"存货本月末(亿元)":142002.9,"存货上年同期(亿元)":122122.5,"存货增减(%)":16.3,"产成品存货本月末(亿元)":51544.2,"产成品存货上年同期(亿元)":45316.4,"产成品存货增减(%)":13.7,"资产总计本月末(亿元)":1367924.0,"资产总计上年同期(亿元)":1253560.3999999999,"资产总计增减(%)":9.1,"负债合计本月末(亿元)":770623.1,"负债合计上年同期(亿元)":712372.3,"负债合计增减(%)":8.2,"所有者权益合计本月末(亿元)":597300.9,"所有者权益合计上年同期(亿元)":541188.1,"所有者权益合计增减(%)":10.4,"营业收入累计值(亿元)":911623.9,"营业收入上年同期累计值(亿元)":746304.1,"营业收入累计增长(%)":22.2,"营业成本累计值(亿元)":763321.0,"营业成本上年同期累计值(亿元)":629167.1,"营业成本累计增长(%)":21.3,"销售费用累计值(亿元)":23608.9,"销售费用上年同期累计值(亿元)":21348.2,"销售费用累计增长(%)":10.6,"管理费用累计值(亿元)":28971.9,"管理费用上年同期累计值(亿元)":25348.9,"管理费用累计增长(%)":14.3,"财务费用累计值(亿元)":8290.5,"财务费用上年同期累计值(亿元)":8381.2,"财务费用累计增长(%)":-1.1,"投资收益累计值(亿元)":5756.8,"投资收益上年同期累计值(亿元)":5167.9,"投资收益累计增长(%)":11.4,"营业利润累计值(亿元)":62237.6,"营业利润上年同期累计值(亿元)":42380.4,"营业利润累计增长(%)":46.9,"利润总额累计值(亿元)":63440.8,"利润总额上年同期累计值(亿元)":43828.4,"利润总额累计增长(%)":44.7,"亏损企业亏损总额累计值(亿元)":7536.1,"亏损企业亏损总额上年同期累计值(亿元)":7866.5,"亏损企业亏损总额累计增长(%)":-4.2,"平均用工人数累计值(万人)":7346.9,"平均用工人数上年同期累计值(万人)":7364.0,"平均用工人数累计增长(%)":-0.2},"2021年8月":{"企业单位数本月末(个)":403762.0,"亏损企业本月末(个)":83815.0,"亏损企业上年同期(个)":86992.0,"亏损企业增减(%)":-3.7,"流动资产合计本月末(亿元)":694429.2,"流动资产合计上年同期(亿元)":617793.5,"流动资产合计增减(%)":12.4,"应收账款本月末(亿元)":181225.6,"应收账款上年同期(亿元)":161610.9,"应收账款增减(%)":12.1,"存货本月末(亿元)":141555.3,"存货上年同期(亿元)":121551.2,"存货增减(%)":16.5,"产成品存货本月末(亿元)":52011.2,"产成品存货上年同期(亿元)":45540.1,"产成品存货增减(%)":14.2,"资产总计本月末(亿元)":1353958.1000000001,"资产总计上年同期(亿元)":1240378.3,"资产总计增减(%)":9.2,"负债合计本月末(亿元)":763761.0,"负债合计上年同期(亿元)":704763.8,"负债合计增减(%)":8.4,"所有者权益合计本月末(亿元)":590197.1,"所有者权益合计上年同期(亿元)":535614.5,"所有者权益合计增减(%)":10.2,"营业收入累计值(亿元)":800010.0,"营业收入上年同期累计值(亿元)":645593.8,"营业收入累计增长(%)":23.9,"营业成本累计值(亿元)":669491.0,"营业成本上年同期累计值(亿元)":544481.6,"营业成本累计增长(%)":23.0,"销售费用累计值(亿元)":20822.7,"销售费用上年同期累计值(亿元)":18458.3,"销售费用累计增长(%)":12.8,"管理费用累计值(亿元)":25343.3,"管理费用上年同期累计值(亿元)":22064.9,"管理费用累计增长(%)":14.9,"财务费用累计值(亿元)":7383.5,"财务费用上年同期累计值(亿元)":7392.3,"财务费用累计增长(%)":-0.1,"投资收益累计值(亿元)":4738.8,"投资收益上年同期累计值(亿元)":4308.1,"投资收益累计增长(%)":10.0,"营业利润累计值(亿元)":54935.6,"营业利润上年同期累计值(亿元)":36274.4,"营业利润累计增长(%)":51.4,"利润总额累计值(亿元)":56051.4,"利润总额上年同期累计值(亿元)":37490.0,"利润总额累计增长(%)":49.5,"亏损企业亏损总额累计值(亿元)":6654.3,"亏损企业亏损总额上年同期累计值(亿元)":7405.7,"亏损企业亏损总额累计增长(%)":-10.1,"平均用工人数累计值(万人)":7328.4,"平均用工人数上年同期累计值(万人)":7331.4,"平均用工人数累计增长(%)":0.0},"2021年7月":{"企业单位数本月末(个)":402857.0,"亏损企业本月末(个)":86038.0,"亏损企业上年同期(个)":92179.0,"亏损企业增减(%)":-6.7,"流动资产合计本月末(亿元)":680376.4,"流动资产合计上年同期(亿元)":605589.1,"流动资产合计增减(%)":12.3,"应收账款本月末(亿元)":178413.7,"应收账款上年同期(亿元)":157510.7,"应收账款增减(%)":13.3,"存货本月末(亿元)":138483.7,"存货上年同期(亿元)":120335.7,"存货增减(%)":15.1,"产成品存货本月末(亿元)":50825.6,"产成品存货上年同期(亿元)":44997.1,"产成品存货增减(%)":13.0,"资产总计本月末(亿元)":1334051.3,"资产总计上年同期(亿元)":1223722.3999999999,"资产总计增减(%)":9.0,"负债合计本月末(亿元)":751550.4,"负债合计上年同期(亿元)":694450.2,"负债合计增减(%)":8.2,"所有者权益合计本月末(亿元)":582500.9,"所有者权益合计上年同期(亿元)":529272.2,"所有者权益合计增减(%)":10.1,"营业收入累计值(亿元)":694769.5,"营业收入上年同期累计值(亿元)":553203.5,"营业收入累计增长(%)":25.6,"营业成本累计值(亿元)":581062.0,"营业成本上年同期累计值(亿元)":467016.0,"营业成本累计增长(%)":24.4,"销售费用累计值(亿元)":18225.9,"销售费用上年同期累计值(亿元)":15930.9,"销售费用累计增长(%)":14.4,"管理费用累计值(亿元)":22062.0,"管理费用上年同期累计值(亿元)":19152.6,"管理费用累计增长(%)":15.2,"财务费用累计值(亿元)":6465.1,"财务费用上年同期累计值(亿元)":6383.6,"财务费用累计增长(%)":1.3,"投资收益累计值(亿元)":4352.3,"投资收益上年同期累计值(亿元)":3881.0,"投资收益累计增长(%)":12.1,"营业利润累计值(亿元)":48286.7,"营业利润上年同期累计值(亿元)":30269.1,"营业利润累计增长(%)":59.5,"利润总额累计值(亿元)":49239.5,"利润总额上年同期累计值(亿元)":31312.8,"利润总额累计增长(%)":57.3,"亏损企业亏损总额累计值(亿元)":5677.5,"亏损企业亏损总额上年同期累计值(亿元)":6983.1,"亏损企业亏损总额累计增长(%)":-18.7,"平均用工人数累计值(万人)":7323.5,"平均用工人数上年同期累计值(万人)":7301.0,"平均用工人数累计增长(%)":0.3},"2021年6月":{"企业单位数本月末(个)":401815.0,"亏损企业本月末(个)":90228.0,"亏损企业上年同期(个)":100966.0,"亏损企业增减(%)":-10.6,"流动资产合计本月末(亿元)":675763.8,"流动资产合计上年同期(亿元)":602408.9,"流动资产合计增减(%)":12.2,"应收账款本月末(亿元)":175640.5,"应收账款上年同期(亿元)":155230.6,"应收账款增减(%)":13.1,"存货本月末(亿元)":135326.8,"存货上年同期(亿元)":118736.2,"存货增减(%)":14.0,"产成品存货本月末(亿元)":49471.6,"产成品存货上年同期(亿元)":44441.7,"产成品存货增减(%)":11.3,"资产总计本月末(亿元)":1326302.8999999999,"资产总计上年同期(亿元)":1214002.7,"资产总计增减(%)":9.3,"负债合计本月末(亿元)":749586.3,"负债合计上年同期(亿元)":690921.8,"负债合计增减(%)":8.5,"所有者权益合计本月末(亿元)":576716.6,"所有者权益合计上年同期(亿元)":523080.9,"所有者权益合计增减(%)":10.3,"营业收入累计值(亿元)":592931.9,"营业收入上年同期累计值(亿元)":463670.0,"营业收入累计增长(%)":27.9,"营业成本累计值(亿元)":495357.8,"营业成本上年同期累计值(亿元)":391886.7,"营业成本累计增长(%)":26.4,"销售费用累计值(亿元)":15727.0,"销售费用上年同期累计值(亿元)":13466.7,"销售费用累计增长(%)":16.8,"管理费用累计值(亿元)":18862.7,"管理费用上年同期累计值(亿元)":16281.6,"管理费用累计增长(%)":15.9,"财务费用累计值(亿元)":5567.8,"财务费用上年同期累计值(亿元)":5414.2,"财务费用累计增长(%)":2.8,"投资收益累计值(亿元)":3630.0,"投资收益上年同期累计值(亿元)":3259.4,"投资收益累计增长(%)":11.4,"营业利润累计值(亿元)":41378.0,"营业利润上年同期累计值(亿元)":24404.5,"营业利润累计增长(%)":69.6,"利润总额累计值(亿元)":42183.3,"利润总额上年同期累计值(亿元)":25268.9,"利润总额累计增长(%)":66.9,"亏损企业亏损总额累计值(亿元)":4913.9,"亏损企业亏损总额上年同期累计值(亿元)":6420.5,"亏损企业亏损总额累计增长(%)":-23.5,"平均用工人数累计值(万人)":7310.0,"平均用工人数上年同期累计值(万人)":7260.5,"平均用工人数累计增长(%)":0.7},"2021年5月":{"企业单位数本月末(个)":400926.0,"亏损企业本月末(个)":90472.0,"亏损企业上年同期(个)":104309.0,"亏损企业增减(%)":-13.3,"流动资产合计本月末(亿元)":668700.9,"流动资产合计上年同期(亿元)":595692.9,"流动资产合计增减(%)":12.3,"应收账款本月末(亿元)":174390.7,"应收账款上年同期(亿元)":152881.6,"应收账款增减(%)":14.1,"存货本月末(亿元)":134334.2,"存货上年同期(亿元)":119416.4,"存货增减(%)":12.5,"产成品存货本月末(亿元)":49325.3,"产成品存货上年同期(亿元)":44755.5,"产成品存货增减(%)":10.2,"资产总计本月末(亿元)":1314070.8999999999,"资产总计上年同期(亿元)":1202210.7,"资产总计增减(%)":9.3,"负债合计本月末(亿元)":739629.8,"负债合计上年同期(亿元)":683720.1,"负债合计增减(%)":8.2,"所有者权益合计本月末(亿元)":574441.1,"所有者权益合计上年同期(亿元)":518490.6,"所有者权益合计增减(%)":10.8,"营业收入累计值(亿元)":481530.0,"营业收入上年同期累计值(亿元)":368942.1,"营业收入累计增长(%)":30.5,"营业成本累计值(亿元)":401976.0,"营业成本上年同期累计值(亿元)":312565.3,"营业成本累计增长(%)":28.6,"销售费用累计值(亿元)":12703.6,"销售费用上年同期累计值(亿元)":10630.7,"销售费用累计增长(%)":19.5,"管理费用累计值(亿元)":15298.6,"管理费用上年同期累计值(亿元)":13121.5,"管理费用累计增长(%)":16.6,"财务费用累计值(亿元)":4673.2,"财务费用上年同期累计值(亿元)":4429.2,"财务费用累计增长(%)":5.5,"投资收益累计值(亿元)":2429.8,"投资收益上年同期累计值(亿元)":2229.4,"投资收益累计增长(%)":9.0,"营业利润累计值(亿元)":33603.2,"营业利润上年同期累计值(亿元)":18071.3,"营业利润累计增长(%)":85.9,"利润总额累计值(亿元)":34247.4,"利润总额上年同期累计值(亿元)":18670.9,"利润总额累计增长(%)":83.4,"亏损企业亏损总额累计值(亿元)":4305.8,"亏损企业亏损总额上年同期累计值(亿元)":6114.0,"亏损企业亏损总额累计增长(%)":-29.6,"平均用工人数累计值(万人)":7273.4,"平均用工人数上年同期累计值(万人)":7221.6,"平均用工人数累计增长(%)":0.7},"2021年4月":{"企业单位数本月末(个)":400529.0,"亏损企业本月末(个)":95382.0,"亏损企业上年同期(个)":115838.0,"亏损企业增减(%)":-17.7,"流动资产合计本月末(亿元)":657652.2,"流动资产合计上年同期(亿元)":584935.9,"流动资产合计增减(%)":12.4,"应收账款本月末(亿元)":168843.2,"应收账款上年同期(亿元)":145557.2,"应收账款增减(%)":16.0,"存货本月末(亿元)":131246.0,"存货上年同期(亿元)":119099.2,"存货增减(%)":10.2,"产成品存货本月末(亿元)":47897.2,"产成品存货上年同期(亿元)":44251.3,"产成品存货增减(%)":8.2,"资产总计本月末(亿元)":1299903.6000000001,"资产总计上年同期(亿元)":1188403.3,"资产总计增减(%)":9.4,"负债合计本月末(亿元)":731789.6,"负债合计上年同期(亿元)":673900.8,"负债合计增减(%)":8.6,"所有者权益合计本月末(亿元)":568114.0,"所有者权益合计上年同期(亿元)":514502.5,"所有者权益合计增减(%)":10.4,"营业收入累计值(亿元)":377831.7,"营业收入上年同期累计值(亿元)":282848.8,"营业收入累计增长(%)":33.6,"营业成本累计值(亿元)":315411.8,"营业成本上年同期累计值(亿元)":240067.0,"营业成本累计增长(%)":31.4,"销售费用累计值(亿元)":10133.7,"销售费用上年同期累计值(亿元)":8255.5,"销售费用累计增长(%)":22.8,"管理费用累计值(亿元)":12255.0,"管理费用上年同期累计值(亿元)":10394.5,"管理费用累计增长(%)":17.9,"财务费用累计值(亿元)":3627.9,"财务费用上年同期累计值(亿元)":3563.6,"财务费用累计增长(%)":1.8,"投资收益累计值(亿元)":1576.2,"投资收益上年同期累计值(亿元)":1252.7,"投资收益累计增长(%)":25.8,"营业利润累计值(亿元)":25417.3,"营业利润上年同期累计值(亿元)":12121.4,"营业利润累计增长(%)":109.7,"利润总额累计值(亿元)":25943.5,"利润总额上年同期累计值(亿元)":12586.2,"利润总额累计增长(%)":106.1,"亏损企业亏损总额累计值(亿元)":3702.1,"亏损企业亏损总额上年同期累计值(亿元)":5433.5,"亏损企业亏损总额累计增长(%)":-31.9,"平均用工人数累计值(万人)":7251.2,"平均用工人数上年同期累计值(万人)":7181.7,"平均用工人数累计增长(%)":1.0},"2021年3月":{"企业单位数本月末(个)":400150.0,"亏损企业本月末(个)":108274.0,"亏损企业上年同期(个)":138778.0,"亏损企业增减(%)":-22.0,"流动资产合计本月末(亿元)":647243.1,"流动资产合计上年同期(亿元)":574654.6,"流动资产合计增减(%)":12.6,"应收账款本月末(亿元)":165947.6,"应收账款上年同期(亿元)":141711.1,"应收账款增减(%)":17.1,"存货本月末(亿元)":128762.6,"存货上年同期(亿元)":118152.4,"存货增减(%)":9.0,"产成品存货本月末(亿元)":47275.8,"产成品存货上年同期(亿元)":43568.3,"产成品存货增减(%)":8.5,"资产总计本月末(亿元)":1286999.8999999999,"资产总计上年同期(亿元)":1175184.3,"资产总计增减(%)":9.5,"负债合计本月末(亿元)":724740.2,"负债合计上年同期(亿元)":664629.4,"负债合计增减(%)":9.0,"所有者权益合计本月末(亿元)":562259.7,"所有者权益合计上年同期(亿元)":510554.9,"所有者权益合计增减(%)":10.1,"营业收入累计值(亿元)":274828.0,"营业收入上年同期累计值(亿元)":198081.0,"营业收入累计增长(%)":38.7,"营业成本累计值(亿元)":229126.7,"营业成本上年同期累计值(亿元)":167832.5,"营业成本累计增长(%)":36.5,"销售费用累计值(亿元)":7537.8,"销售费用上年同期累计值(亿元)":5912.6,"销售费用累计增长(%)":27.5,"管理费用累计值(亿元)":9176.7,"管理费用上年同期累计值(亿元)":7671.8,"管理费用累计增长(%)":19.6,"财务费用累计值(亿元)":2627.5,"财务费用上年同期累计值(亿元)":2654.0,"财务费用累计增长(%)":-1.0,"投资收益累计值(亿元)":1068.5,"投资收益上年同期累计值(亿元)":634.4,"投资收益累计增长(%)":68.4,"营业利润累计值(亿元)":17873.6,"营业利润上年同期累计值(亿元)":7397.4,"营业利润累计增长(%)":141.6,"利润总额累计值(亿元)":18253.8,"利润总额上年同期累计值(亿元)":7690.7,"利润总额累计增长(%)":137.3,"亏损企业亏损总额累计值(亿元)":3089.5,"亏损企业亏损总额上年同期累计值(亿元)":4593.7,"亏损企业亏损总额累计增长(%)":-32.7,"平均用工人数累计值(万人)":7200.0,"平均用工人数上年同期累计值(万人)":7081.1,"平均用工人数累计增长(%)":1.7},"2021年2月":{"企业单位数本月末(个)":399927.0,"亏损企业本月末(个)":108461.0,"亏损企业上年同期(个)":145805.0,"亏损企业增减(%)":-25.6,"流动资产合计本月末(亿元)":634627.8,"流动资产合计上年同期(亿元)":560767.4,"流动资产合计增减(%)":13.2,"应收账款本月末(亿元)":162791.7,"应收账款上年同期(亿元)":139839.1,"应收账款增减(%)":16.4,"存货本月末(亿元)":126325.0,"存货上年同期(亿元)":115807.7,"存货增减(%)":9.1,"产成品存货本月末(亿元)":46031.9,"产成品存货上年同期(亿元)":42393.6,"产成品存货增减(%)":8.6,"资产总计本月末(亿元)":1269029.8,"资产总计上年同期(亿元)":1157475.5,"资产总计增减(%)":9.6,"负债合计本月末(亿元)":712705.1,"负债合计上年同期(亿元)":651588.8,"负债合计增减(%)":9.4,"所有者权益合计本月末(亿元)":556324.7,"所有者权益合计上年同期(亿元)":505886.7,"所有者权益合计增减(%)":10.0,"营业收入累计值(亿元)":168726.6,"营业收入上年同期累计值(亿元)":115927.5,"营业收入累计增长(%)":45.5,"营业成本累计值(亿元)":139909.0,"营业成本上年同期累计值(亿元)":97471.9,"营业成本累计增长(%)":43.5,"销售费用累计值(亿元)":4714.4,"销售费用上年同期累计值(亿元)":3588.2,"销售费用累计增长(%)":31.4,"管理费用累计值(亿元)":5777.7,"管理费用上年同期累计值(亿元)":4820.3,"管理费用累计增长(%)":19.9,"财务费用累计值(亿元)":1762.3,"财务费用上年同期累计值(亿元)":1668.5,"财务费用累计增长(%)":5.6,"投资收益累计值(亿元)":581.0,"投资收益上年同期累计值(亿元)":231.1,"投资收益累计增长(%)":151.4,"营业利润累计值(亿元)":10892.4,"营业利润上年同期累计值(亿元)":3854.5,"营业利润累计增长(%)":182.6,"利润总额累计值(亿元)":11140.1,"利润总额上年同期累计值(亿元)":3993.9,"利润总额累计增长(%)":178.9,"亏损企业亏损总额累计值(亿元)":2408.0,"亏损企业亏损总额上年同期累计值(亿元)":3371.1,"亏损企业亏损总额累计增长(%)":-28.6,"平均用工人数累计值(万人)":7109.4,"平均用工人数上年同期累计值(万人)":6899.0,"平均用工人数累计增长(%)":3.0}}

事件：2022年3月27日，国家统计局公布2022年1-2月工业企业盈利数据。 1-2月份，工业企业利润同比增长5.0%。 分结构来看，企业盈利结构分化仍较为严峻，采矿业利润增速继续高增，制造业、电燃水供应业利润则承压明显，从而带动上游采矿业利润占比大幅回升。 向前看，2022年工业经济持续稳定发展仍面临诸多挑战，现阶段制造业企业复苏的根基并不牢靠，中小企业仍面临较大的成本压力，融资需求较为疲弱，亟待稳增长举措持续发力，夯实市场主体的信心。 下一步，伴随减税降费、保供稳价等政策措施落地生效，工业经济有望保持平稳运行，均衡发展。 海外观察：美国10年期国债收益率和通胀预期均略有上行，英国、德国10年期国债收益率上行；美国10年期和2年期国债利率期限利差略有扩大。 美联储资产规模和日央行资产规模均上升，欧央行资产规模增加。 海外政策：北约峰会发表联合声明决定增加对乌援助、军事部署、成员国军费；美国追加新一轮对俄制裁，强调不许俄央行使用黄金储备；美国恢复352项中国进口商品关税豁免；俄罗斯总统普京表示，“不友好国家”买天然气，只接受用卢布结算；德经济部长宣布德国摆脱能源依赖的计划。 全球资产：全球股市多数上涨，大宗商品价格多数上涨。 纳斯达克指数上涨1.98%，标普500上涨1.79%，道琼斯工业指数上涨0.31%；欧洲股市涨跌分化，法国CAC40下跌1%，德国DAX下跌0.74%，英国富时100上涨1.06%；亚洲股市涨跌分化，上证指数下跌1.19%，恒生指数下跌0.04%，韩国综合指数上涨0.85%，日经225上涨4.93%。 大宗商品价格方面，布油、铝涨幅较大，铜价下跌。 贵金属、农产品价格普遍上涨。 央行观察：美联储多位官员表态5月将加息50个基点；欧洲央行多位官员释放加息预期。 国内观察：3月以来，上游：原油价格环比上涨，动力煤环比下跌、焦煤均价环比上涨，铜价、铝价环比上涨。 中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降。 下游：商品房成交面积跌幅扩大，供应面积同比增速上行，猪价下跌、菜价上涨。 流动性：十年期国债收益率上行。 国内政策：央行：推进数字人民币研发试点，有序扩大试点范围；新能源、氢能、石油引领我国能源革命的重磅规划文件“敲定”；国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定实施大规模增值税留抵退税的政策安排等。 下周财经日历：中国3月制造业PMI(周四)；美国3月新增非农就业(周五)风险提示：政策落地不及预期，疫情反复情况超预期。

核心观点：受去年基数较高影响，1-2月利润增速较去年全年明显回落。 具体来看，1-2月工业品价格同比增速回落，企业利润率大幅走低，带动企业盈利增速明显放缓。

2022年1-2月企业盈利数据点评兼光大宏观周报：盈利增速延续回落，结构分化亟待缓解

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{"2022年8月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2595068.27,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":12.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":664604.85,"货币(M1)供应量同比增长(%)":6.1,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":97231.03,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":14.3},"2022年7月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2578078.5699999998,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":12.0,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":661832.33,"货币(M1)供应量同比增长(%)":6.7,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":96509.19,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":13.9},"2022年6月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2581451.2000000002,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":11.4,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":674374.8100000001,"货币(M1)供应量同比增长(%)":5.8,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":96011.17,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":13.8},"2022年5月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2527026.1499999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":11.1,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":645107.52,"货币(M1)供应量同比增长(%)":4.6,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":95546.86,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":13.5},"2022年4月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2499710.8999999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":10.5,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":636139.01,"货币(M1)供应量同比增长(%)":5.1,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":95626.49,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":11.4},"2022年3月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2497688.3399999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.7,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":645063.8,"货币(M1)供应量同比增长(%)":4.7,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":95141.92,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":9.9},"2022年2月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2441488.8999999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":621612.11,"货币(M1)供应量同比增长(%)":4.7,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":97227.7,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":5.8},"2022年1月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2431022.7200000002,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.8,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":613859.35,"货币(M1)供应量同比增长(%)":-1.9,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":106188.87,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":18.5},"2021年12月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2382899.5600000001,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.0,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":647443.35,"货币(M1)供应量同比增长(%)":3.5,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":90825.15,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":7.7},"2021年11月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2356012.7599999998,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.5,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":637482.04,"货币(M1)供应量同比增长(%)":3.0,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":87433.41,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":7.2},"2021年10月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2336160.48,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.7,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":626082.12,"货币(M1)供应量同比增长(%)":2.8,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":86085.78,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":6.2},"2021年9月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2342829.7000000002,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.3,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":624645.6800000001,"货币(M1)供应量同比增长(%)":3.7,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":86867.09,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":5.5},"2021年8月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2312267.6800000002,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":626658.6899999999,"货币(M1)供应量同比增长(%)":4.2,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":85059.2,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":6.3}}

沪股通净流入44.79亿元，深股通净流入14.47亿元。 前一期为净流入76.50亿元。 其中，电力设备、交通运输和建筑装饰净流入居前，分别流入65.64亿元、11.19亿元和9.62亿元；电子、基础化工和医药生物净流出较多，分别流出16.80亿元、9.04亿元和7.84亿元。 相比8月12日，8月19日TOP20重仓股持股过半数增持，其中，隆基绿能、恩捷股份和伊利股份分别增持0.34%、0.32%、0.25%；先导智能、阳光电源和中国中免分别减持0.16%、0.14%和0.05%。 国内资金：本期两融呈现回升趋势。 8月18日两融余额为16459.24亿元，较8月11日回升100.88亿元。 其中，电力设备、机械设备和电子回升较多，分别回升27.91亿元、10.17亿元和6.01亿元；非银金融、房地产和汽车回落较多，分别回落6.58亿元、3.79亿元和3.66亿元。 结合北上资金来看，内外资在电力设备、机械设备和食品饮料较一致；在建筑装饰、电子和非银金融分歧较大。 相较于上期，上证50ETF、沪深300ETF和中证500ETF基金份额分别增加1.080亿份、0.855亿份和0.080亿份，创业板50ETF基金份额减少0.480亿份。 宏观利率：本周央行累计开展7天逆回购100亿元，利率下降0.1%至2.0%，叠加100亿元逆回购到期，本期央行净收回流动性为零。 截止8月19日，隔夜Shibor较上期增加16.70个BP至1.21%，7天Shibor减少10.79个BP至1.51%。 银行间流动性紧缩。 1年期国债收益率减少8.67个BP至1.72%，3年期国债收益下降10.79个BP至2.23%，10年期国债收益率减少14.72个BP至2.59%，无风险利率略有下降。 8月19日3年期AAA/AA+/AA级企业债与同期国债的信用利差较8月12日分别减少6.78个BP至0.36%、减少7.78个BP至0.50%、减少6.78个BP至0.70%。 1年期AAA/AA+/AA级企业债与同期国债的信用利差较8月12日分别增加0.02个BP至0.28%、增加1.02个BP至0.42%、增加1.02个BP至0.53%，信用利差增减过半。 风险提示：国内外疫情反复；货币政策超预期

8月15日-8月19日，北上资金合计净流入59.26亿元。 相较于上期，截止8月19日过半行业两融余额回升。

流动性周报（8月第3周）：内外资加仓电力设备、机械设备，食品饮料

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{"2022年10月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2612914.5699999998,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":11.8,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":662140.99,"货币(M1)供应量同比增长(%)":5.8,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":98416.71,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":14.3},"2022年9月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2626600.9199999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":12.1,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":664535.17,"货币(M1)供应量同比增长(%)":6.4,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":98672.06,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":13.6},"2022年8月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2595068.27,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":12.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":664604.85,"货币(M1)供应量同比增长(%)":6.1,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":97231.03,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":14.3},"2022年7月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2578078.5699999998,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":12.0,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":661832.33,"货币(M1)供应量同比增长(%)":6.7,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":96509.19,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":13.9},"2022年6月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2581451.2000000002,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":11.4,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":674374.8100000001,"货币(M1)供应量同比增长(%)":5.8,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":96011.17,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":13.8},"2022年5月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2527026.1499999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":11.1,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":645107.52,"货币(M1)供应量同比增长(%)":4.6,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":95546.86,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":13.5},"2022年4月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2499710.8999999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":10.5,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":636139.01,"货币(M1)供应量同比增长(%)":5.1,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":95626.49,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":11.4},"2022年3月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2497688.3399999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.7,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":645063.8,"货币(M1)供应量同比增长(%)":4.7,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":95141.92,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":9.9},"2022年2月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2441488.8999999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":621612.11,"货币(M1)供应量同比增长(%)":4.7,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":97227.7,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":5.8},"2022年1月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2431022.7200000002,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.8,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":613859.35,"货币(M1)供应量同比增长(%)":-1.9,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":106188.87,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":18.5},"2021年12月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2382899.5600000001,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.0,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":647443.35,"货币(M1)供应量同比增长(%)":3.5,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":90825.15,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":7.7},"2021年11月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2356012.7599999998,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.5,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":637482.04,"货币(M1)供应量同比增长(%)":3.0,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":87433.41,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":7.2},"2021年10月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":2336160.48,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.7,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":626082.12,"货币(M1)供应量同比增长(%)":2.8,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":86085.78,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":6.2}}

公开市场操作：9月19日-9月23日，央行公开市场开展逆回购操作投放1000亿元，逆回购到期80亿元，总体实现零净投放920亿。 本周预计将有100亿元逆回购到期。 货币市场：截至9月23日，银行间同业拆借加权平均利率较9月16日变动14.70BP至1.56%，质押式回购加权平均利率较9月16日变动15.64BP至1.57%；短期利率方面，隔夜shibor、1周shibor、2周shibor、1个月shibor分别为1.4650%、1.6080%、1.8500%、1.6250%，较9月16日分别变动17.10BP、-3.50BP、29.80BP、11.40BP；中期利率方面，3个月shibor、6个月shibor、9个月shibor、1年shibor分别为1.6120%、1.7810%、1.9000%、1.9950%，较9月16日分别变动1.30BP、2.90BP、2.40BP、1.80BP。

国债市场：截至9月23日，1个月期、3个月期、6个月期、1年期、3年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率分别为1.4274%、1.4820%、1.7358%、1.8280%、2.2491%、2.4688%、2.6802%、3.1008%，较9月16日分别变动16.61BP、-0.87BP、2.80BP、-0.18BP、-0.05BP、0.22BP、0.72BP、-0.51BP。 外汇市场：截至9月23日，美元兑人民币中间价较9月16日上行615BP至6.9920；美元兑人民币即期汇率较9月16日上行938BP至7.1104，较中间价高1184BP；美元兑离岸人民币即期汇率较9月16日上行1401BP至7.1385，较在岸即期汇率高281BP。

市场流动性周报

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{"2022年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":270177.8,"国内生产总值累计值(亿元)":270177.8,"第一产业增加值当季值(亿元)":10953.8,"第一产业增加值累计值(亿元)":10953.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":106186.6,"第二产业增加值累计值(亿元)":106186.6,"第三产业增加值当季值(亿元)":153037.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":153037.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":11569.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":11569.8,"工业增加值当季值(亿元)":93551.5,"工业增加值累计值(亿元)":93551.5,"制造业增加值当季值(亿元)":78098.1,"制造业增加值累计值(亿元)":78098.1,"建筑业增加值当季值(亿元)":13029.0,"建筑业增加值累计值(亿元)":13029.0,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":25919.8,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":25919.8,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":10430.3,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":10430.3,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3860.7,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":3860.7,"金融业增加值当季值(亿元)":24723.5,"金融业增加值累计值(亿元)":24723.5,"房地产业增加值当季值(亿元)":18929.8,"房地产业增加值累计值(亿元)":18929.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":12127.0,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":12127.0,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":8557.1,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":8557.1,"其他行业增加值当季值(亿元)":47479.3,"其他行业增加值累计值(亿元)":47479.3},"2021年第四季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":324237.4,"国内生产总值累计值(亿元)":1143669.7,"第一产业增加值当季值(亿元)":31472.2,"第一产业增加值累计值(亿元)":83085.5,"第二产业增加值当季值(亿元)":130649.8,"第二产业增加值累计值(亿元)":450904.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":162115.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":609679.7,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":32822.4,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":86775.0,"工业增加值当季值(亿元)":105223.3,"工业增加值累计值(亿元)":372575.3,"制造业增加值当季值(亿元)":87556.1,"制造业增加值累计值(亿元)":313797.2,"建筑业增加值当季值(亿元)":26012.7,"建筑业增加值累计值(亿元)":80138.5,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":31279.9,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":110492.7,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":12374.6,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":47061.2,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":5427.5,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":17852.6,"金融业增加值当季值(亿元)":22573.1,"金融业增加值累计值(亿元)":91205.6,"房地产业增加值当季值(亿元)":19733.7,"房地产业增加值累计值(亿元)":77560.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":11048.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":43956.5,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":10569.6,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":35350.3,"其他行业增加值当季值(亿元)":47171.9,"其他行业增加值累计值(亿元)":180701.2},"2021年第三季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":289919.3,"国内生产总值累计值(亿元)":819432.3,"第一产业增加值当季值(亿元)":23100.5,"第一产业增加值累计值(亿元)":51613.3,"第二产业增加值当季值(亿元)":113521.9,"第二产业增加值累计值(亿元)":320254.7,"第三产业增加值当季值(亿元)":153296.9,"第三产业增加值累计值(亿元)":447564.3,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":24084.5,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":53952.6,"工业增加值当季值(亿元)":92925.0,"工业增加值累计值(亿元)":267352.0,"制造业增加值当季值(亿元)":77510.8,"制造业增加值累计值(亿元)":226241.1,"建筑业增加值当季值(亿元)":21042.2,"建筑业增加值累计值(亿元)":54125.8,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":28116.4,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":79212.8,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":12473.4,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":34686.7,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":4648.5,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":12425.1,"金融业增加值当季值(亿元)":23297.6,"金融业增加值累计值(亿元)":68632.5,"房地产业增加值当季值(亿元)":18635.8,"房地产业增加值累计值(亿元)":57827.1,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":10306.4,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":32907.7,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":8897.2,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":24780.7,"其他行业增加值当季值(亿元)":45492.3,"其他行业增加值累计值(亿元)":133529.3},"2021年第二季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":281528.0,"国内生产总值累计值(亿元)":529513.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":17139.0,"第一产业增加值累计值(亿元)":28512.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":114300.6,"第二产业增加值累计值(亿元)":206732.7,"第三产业增加值当季值(亿元)":150088.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":294267.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":17936.2,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":29868.1,"工业增加值当季值(亿元)":93559.9,"工业增加值累计值(亿元)":174427.1,"制造业增加值当季值(亿元)":80178.3,"制造业增加值累计值(亿元)":148730.3,"建筑业增加值当季值(亿元)":21157.2,"建筑业增加值累计值(亿元)":33083.6,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":26987.5,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":51096.3,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":12321.8,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":22213.2,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3981.4,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":7776.6,"金融业增加值当季值(亿元)":22402.7,"金融业增加值累计值(亿元)":45334.9,"房地产业增加值当季值(亿元)":19978.8,"房地产业增加值累计值(亿元)":39191.3,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":11622.3,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":22601.3,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":7922.3,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":15883.5,"其他行业增加值当季值(亿元)":43657.9,"其他行业增加值累计值(亿元)":88037.1},"2021年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":247985.0,"国内生产总值累计值(亿元)":247985.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":11373.8,"第一产业增加值累计值(亿元)":11373.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":92432.2,"第二产业增加值累计值(亿元)":92432.2,"第三产业增加值当季值(亿元)":144179.0,"第三产业增加值累计值(亿元)":144179.0,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":11932.0,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":11932.0,"工业增加值当季值(亿元)":80867.1,"工业增加值累计值(亿元)":80867.1,"制造业增加值当季值(亿元)":68552.0,"制造业增加值累计值(亿元)":68552.0,"建筑业增加值当季值(亿元)":11926.4,"建筑业增加值累计值(亿元)":11926.4,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":24108.9,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":24108.9,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":9891.5,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":9891.5,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3795.2,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":3795.2,"金融业增加值当季值(亿元)":22932.2,"金融业增加值累计值(亿元)":22932.2,"房地产业增加值当季值(亿元)":19212.5,"房地产业增加值累计值(亿元)":19212.5,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":10979.0,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":10979.0,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":7961.1,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":7961.1,"其他行业增加值当季值(亿元)":44379.2,"其他行业增加值累计值(亿元)":44379.2}}

综合投资、消费、净出口的影响，油价上涨1%将拖累中国实际GDP增速约0.03%。 如果今年国际油价中枢90美元/桶，相比2019年（没有疫情，油价中枢60美元/桶）的情形，将影响GDP增速约1.4%。 分行业而言，利润可能受油价上涨挤压较大的行业主要有：（1）化学原料制品类的基础化学原料、农药、肥料、涂料油墨、专用化学产品；（2）建材类的玻璃和玻璃制品、石墨、陶瓷制品、砖瓦石材、耐火材料、水泥石灰和石膏；（3）电力设备类的电池、电线电缆、输配电及控制设备；（4）消费类的文教体育娱乐用品、造纸和纸制品。

其中农化制品、玻璃、装修建材、线缆、文娱用品、造纸可能遭遇更大考验。 风险提示：论文可信度不及预期；行业原油消耗强度出现较大改变；行业价格传导能力出现大幅增长

宏观点评：高油价对中国经济和各行业的影响有多大？

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{"2022年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":270177.8,"国内生产总值累计值(亿元)":270177.8,"第一产业增加值当季值(亿元)":10953.8,"第一产业增加值累计值(亿元)":10953.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":106186.6,"第二产业增加值累计值(亿元)":106186.6,"第三产业增加值当季值(亿元)":153037.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":153037.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":11569.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":11569.8,"工业增加值当季值(亿元)":93551.5,"工业增加值累计值(亿元)":93551.5,"制造业增加值当季值(亿元)":78098.1,"制造业增加值累计值(亿元)":78098.1,"建筑业增加值当季值(亿元)":13029.0,"建筑业增加值累计值(亿元)":13029.0,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":25919.8,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":25919.8,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":10430.3,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":10430.3,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3860.7,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":3860.7,"金融业增加值当季值(亿元)":24723.5,"金融业增加值累计值(亿元)":24723.5,"房地产业增加值当季值(亿元)":18929.8,"房地产业增加值累计值(亿元)":18929.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":12127.0,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":12127.0,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":8557.1,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":8557.1,"其他行业增加值当季值(亿元)":47479.3,"其他行业增加值累计值(亿元)":47479.3},"2021年第四季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":324237.4,"国内生产总值累计值(亿元)":1143669.7,"第一产业增加值当季值(亿元)":31472.2,"第一产业增加值累计值(亿元)":83085.5,"第二产业增加值当季值(亿元)":130649.8,"第二产业增加值累计值(亿元)":450904.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":162115.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":609679.7,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":32822.4,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":86775.0,"工业增加值当季值(亿元)":105223.3,"工业增加值累计值(亿元)":372575.3,"制造业增加值当季值(亿元)":87556.1,"制造业增加值累计值(亿元)":313797.2,"建筑业增加值当季值(亿元)":26012.7,"建筑业增加值累计值(亿元)":80138.5,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":31279.9,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":110492.7,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":12374.6,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":47061.2,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":5427.5,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":17852.6,"金融业增加值当季值(亿元)":22573.1,"金融业增加值累计值(亿元)":91205.6,"房地产业增加值当季值(亿元)":19733.7,"房地产业增加值累计值(亿元)":77560.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":11048.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":43956.5,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":10569.6,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":35350.3,"其他行业增加值当季值(亿元)":47171.9,"其他行业增加值累计值(亿元)":180701.2},"2021年第三季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":289919.3,"国内生产总值累计值(亿元)":819432.3,"第一产业增加值当季值(亿元)":23100.5,"第一产业增加值累计值(亿元)":51613.3,"第二产业增加值当季值(亿元)":113521.9,"第二产业增加值累计值(亿元)":320254.7,"第三产业增加值当季值(亿元)":153296.9,"第三产业增加值累计值(亿元)":447564.3,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":24084.5,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":53952.6,"工业增加值当季值(亿元)":92925.0,"工业增加值累计值(亿元)":267352.0,"制造业增加值当季值(亿元)":77510.8,"制造业增加值累计值(亿元)":226241.1,"建筑业增加值当季值(亿元)":21042.2,"建筑业增加值累计值(亿元)":54125.8,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":28116.4,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":79212.8,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":12473.4,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":34686.7,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":4648.5,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":12425.1,"金融业增加值当季值(亿元)":23297.6,"金融业增加值累计值(亿元)":68632.5,"房地产业增加值当季值(亿元)":18635.8,"房地产业增加值累计值(亿元)":57827.1,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":10306.4,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":32907.7,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":8897.2,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":24780.7,"其他行业增加值当季值(亿元)":45492.3,"其他行业增加值累计值(亿元)":133529.3},"2021年第二季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":281528.0,"国内生产总值累计值(亿元)":529513.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":17139.0,"第一产业增加值累计值(亿元)":28512.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":114300.6,"第二产业增加值累计值(亿元)":206732.7,"第三产业增加值当季值(亿元)":150088.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":294267.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":17936.2,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":29868.1,"工业增加值当季值(亿元)":93559.9,"工业增加值累计值(亿元)":174427.1,"制造业增加值当季值(亿元)":80178.3,"制造业增加值累计值(亿元)":148730.3,"建筑业增加值当季值(亿元)":21157.2,"建筑业增加值累计值(亿元)":33083.6,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":26987.5,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":51096.3,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":12321.8,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":22213.2,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3981.4,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":7776.6,"金融业增加值当季值(亿元)":22402.7,"金融业增加值累计值(亿元)":45334.9,"房地产业增加值当季值(亿元)":19978.8,"房地产业增加值累计值(亿元)":39191.3,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":11622.3,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":22601.3,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":7922.3,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":15883.5,"其他行业增加值当季值(亿元)":43657.9,"其他行业增加值累计值(亿元)":88037.1}}

研究结论事件：6月16日国家统计局公布最新经济数据，5月工业增加值同比增长8.8%，前值9.8%；固定资产投资累计同比增长35.5%，前值25.6%；社会消费品零售同比增长12.4%，前值17.7%。 工业生产保持高增长，两年平均增速为6.6%（前值6.8%），环比增速为0.52%，与上月持平，并高于2015-2019年均值0.5%，显示生产达到高点后有望维持高位。 其中，制造业两年平均增速为7.1%，比上月下降0.5个百分点，分行业来看，上游行业两年平均增速边际放缓，黑色金属冶炼及压延加工业、金属制品业的两年平均增速分别为6.9%（前值7.7%）、11.1%(14.8%)；中游汽车制造业两年平均增速由上月的6.7%降至6.2%，或受到缺芯的冲击；医药制造业和电子设备稳中向好，两年平均增速分别为16.9%（前值11.7%）、11.7%（前值11.1%）。 消费持续恢复，但场景缺失制约消费复苏，社会消费品零售总额同比增速恢复偏慢。 5月，社会消费品零售总额两年平均增长4.5%，比上月加快0.2个百分点，疫情常态化防控下，消费复苏较为乏力：1）餐饮收入增速仍与疫情之前存在较大差距，5月较2019年同期增长5.1%，而2019年同期的餐饮收入同比增长9.4%；2）商品零售两年平均增速为4.9%（前值4.8%），从限额以上零售数据来看，可选消费增长强劲，金银珠宝、烟酒零售额两年平均增速分别为13.7%和13%，高于2019年同期的4.7%和6.6%；汽车零售增速高位回落，两年平均增速为4.9%（前值7.7%）。 疫后收入差距扩大导致了消费的分化，以及消费复苏缓慢，今年一季度城镇居民人均可支配收入同比与收入中位数同比之差达1.7%，2019年同期为-0.3%。 固定资产投资两年平均增速较上月提高0.3个百分点，固定资产投资增速通常与PPI走势存在较强的相关性，5月固定资产投资增速扩大部分由PPI大幅走高推动，预计PPI维持高位将有助于支撑全年固定资产投资增速。 固定资产投资累计同比增速扣除PPI累计同比后折算为两年平均增长率，1-5月增速为2.9%，1-4月为3.0%，增长水平不及去年年末（5.2%），并且已经开始下滑。 分结构看，制造业投资修复加速，地产投资依然强劲，从两年平均增速来看，1-5月制造业、基础设施投资、房地产分别为0.6%（前值-0.4%）、2.6%（前值2.4%）、8.6%（前值8.4%）。 制造业投资两年平均增速转正，亮点仍在于高技术产业投资，1-5月高技术产业投资两年平均增速为13.2%，比1-4月提高1.3个百分点，其中，航空、航天器及设备制造投资增长81.9%，计算机及办公设备制造业投资增长48.3%，医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资增长34.0%。 风险提示：货币政策超预期收紧，影响企业生产信心。

历年来固定资产投资价格指数与PPI高度相关，因此有必要在剔除基数的同时剔除价格因素。 PPI居高不下的背景下，后续投资数据不会差，但不宜高估其对经济增长的拉动。

5月经济数据点评：PPI走高推动投资改善

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{"2018年5月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1743063.79,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.3,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":526276.72,"货币(M1)供应量同比增长(%)":6.0,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":69774.81,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":3.6},"2018年4月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1737683.73,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.3,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":525447.77,"货币(M1)供应量同比增长(%)":7.2,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":71476.46,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":4.5},"2018年3月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1739859.48,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":523540.07,"货币(M1)供应量同比增长(%)":7.1,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":72692.63,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":6.0},"2018年2月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1729070.1200000001,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.8,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":517035.99,"货币(M1)供应量同比增长(%)":8.5,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":81424.24,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":13.5},"2018年1月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1720814.46,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.6,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":543247.13,"货币(M1)供应量同比增长(%)":15.0,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":74636.29,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":-13.8},"2017年12月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1676768.54,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":543790.15,"货币(M1)供应量同比增长(%)":11.8,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":70645.6,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":3.4},"2017年11月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1670013.3999999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.1,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":535565.05,"货币(M1)供应量同比增长(%)":12.7,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":68623.16,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":5.7},"2017年10月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1653434.1599999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.8,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":525977.1899999999,"货币(M1)供应量同比增长(%)":13.0,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":68230.69,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":6.3},"2017年9月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1655662.0700000001,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":517863.04,"货币(M1)供应量同比增长(%)":14.0,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":69748.54,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":7.2},"2017年8月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1645156.6000000001,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.9,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":518113.93,"货币(M1)供应量同比增长(%)":14.0,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":67550.99,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":6.5},"2017年7月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1628996.6299999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":510484.58,"货币(M1)供应量同比增长(%)":15.3,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":67129.04,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":6.1},"2017年6月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1631282.53,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.4,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":510228.17,"货币(M1)供应量同比增长(%)":15.0,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":66977.68,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":6.6},"2017年5月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1601360.4199999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.6,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":496389.78,"货币(M1)供应量同比增长(%)":17.0,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":67333.21,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":7.3}}

2018 年 4 月， M2 同比增速略增至 8.3%， M1 增速也略增至 7.2%，今年前四个月的货币供给增速均有所回升。 此外， 4 月银行信贷总量为 11800 亿元，高于基于 12.5%信贷增长率的预期。 金融机构各项贷款余额增速和社会融资总量余额增速均维持稳定，而社会融资总量中， 表外融资的下降趋势将延续。 4 月外汇储备略下降-179.7 亿美元（ -1127 亿元）至 31248 亿美元，外汇占款略增 74 亿元。 外汇占款新增的下降是 M2 持续下滑的重要原因。 2018 年以来央行对其他存款性公司债权趋于下降，意味着央行正在减少非常规货币工具的使用，因此我们认为央行将在今年二季度或三季度再进行一次降准以维持基础货币供应的稳定。

此外，全球主要经济体的央行政策都趋于正常化，但美元的加息节奏将会明显快于其它经济体。 美国与其它主要经济体的利差仍有进一步扩大的趋势，因此美元指数整体上仍有上行空间。

宏观经济周报：货币供应增长趋稳,中美利差仍继续扩大

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{"省份 县数量 总规模\t平均\/MW":{"0":"\/GW","1":"陕西","2":"山西","3":"山东","4":"浙江","5":"河南","6":"甘肃","7":"河北","8":"湖北","9":"合计"},"Unnamed: 1":{"0":" ","1":26.0,"2":26.0,"3":70.0,"4":30.0,"5":66.0,"6":46.0,"7":35.0,"8":19.0,"9":318.0},"Unnamed: 2":{"0":" ","1":4.2,"2":1.1,"3":30.0,"4":3.0,"5":15.0,"6":3.1,"7":6.2,"8":4.2,"9":66.8},"Unnamed: 3":{"0":" ","1":161.5,"2":42.3,"3":428.6,"4":100.0,"5":227.3,"6":67.1,"7":177.7,"8":221.1,"9":210.1}}

2021 年 9 月，国家能源局综合司印发《关于公布整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点名单的通知》，共 676 个县列为整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点，覆盖 31 个省区市。文件明确 2023 年底前，试点地区各类屋顶安装光伏发电的比例均达到《通知》要求的，列为整县（市、区）屋顶分布式光伏开发示范县。根据国际能源网统计，截至目前，已有 28 个省 201 个县与企业联手签订了整县分布式光伏的合作协议。根据不完全统计，，预计整县推进总规模超过 150GW，预计 2025 年前建成。

目前各省公布的 318 个县，合计建设规模超过 66.8GW，平均一个县建设规模在 210MW 左右

图表 60：2021 年 1-9 月组件累计出口数量 72.19GW，同比增长 27

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{"2022年第三季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":307627.4,"国内生产总值累计值(亿元)":870269.0,"第一产业增加值当季值(亿元)":25641.9,"第一产业增加值累计值(亿元)":54779.1,"第二产业增加值当季值(亿元)":121553.1,"第二产业增加值累计值(亿元)":350189.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":160432.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":465300.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":26750.3,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":57392.9,"工业增加值当季值(亿元)":99589.7,"工业增加值累计值(亿元)":293474.6,"制造业增加值当季值(亿元)":81850.1,"制造业增加值累计值(亿元)":244164.6,"建筑业增加值当季值(亿元)":22449.9,"建筑业增加值累计值(亿元)":58024.7,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":29516.4,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":82882.7,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":13157.3,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":35700.5,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":4836.6,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":12503.5,"金融业增加值当季值(亿元)":24813.4,"金融业增加值累计值(亿元)":73786.2,"房地产业增加值当季值(亿元)":18030.1,"房地产业增加值累计值(亿元)":55564.7,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":10958.5,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":35426.3,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":9433.2,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":25714.5,"其他行业增加值当季值(亿元)":48092.0,"其他行业增加值累计值(亿元)":139798.3},"2022年第二季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":292463.8,"国内生产总值累计值(亿元)":562641.6,"第一产业增加值当季值(亿元)":18183.4,"第一产业增加值累计值(亿元)":29137.2,"第二产业增加值当季值(亿元)":122449.8,"第二产业增加值累计值(亿元)":228636.4,"第三产业增加值当季值(亿元)":151830.6,"第三产业增加值累计值(亿元)":304868.0,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":19072.7,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":30642.5,"工业增加值当季值(亿元)":100333.5,"工业增加值累计值(亿元)":193884.9,"制造业增加值当季值(亿元)":84216.4,"制造业增加值累计值(亿元)":162314.5,"建筑业增加值当季值(亿元)":22545.7,"建筑业增加值累计值(亿元)":35574.8,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":27446.6,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":53366.4,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":12113.0,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":22543.2,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3806.2,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":7667.0,"金融业增加值当季值(亿元)":24249.2,"金融业增加值累计值(亿元)":48972.8,"房地产业增加值当季值(亿元)":18604.9,"房地产业增加值累计值(亿元)":37534.7,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":12340.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":24467.8,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":7724.2,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":16281.3,"其他行业增加值当季值(亿元)":44227.0,"其他行业增加值累计值(亿元)":91706.3},"2022年第一季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":270177.8,"国内生产总值累计值(亿元)":270177.8,"第一产业增加值当季值(亿元)":10953.8,"第一产业增加值累计值(亿元)":10953.8,"第二产业增加值当季值(亿元)":106186.6,"第二产业增加值累计值(亿元)":106186.6,"第三产业增加值当季值(亿元)":153037.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":153037.4,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":11569.8,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":11569.8,"工业增加值当季值(亿元)":93551.5,"工业增加值累计值(亿元)":93551.5,"制造业增加值当季值(亿元)":78098.1,"制造业增加值累计值(亿元)":78098.1,"建筑业增加值当季值(亿元)":13029.0,"建筑业增加值累计值(亿元)":13029.0,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":25919.8,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":25919.8,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":10430.3,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":10430.3,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":3860.7,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":3860.7,"金融业增加值当季值(亿元)":24723.5,"金融业增加值累计值(亿元)":24723.5,"房地产业增加值当季值(亿元)":18929.8,"房地产业增加值累计值(亿元)":18929.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":12127.0,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":12127.0,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":8557.1,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":8557.1,"其他行业增加值当季值(亿元)":47479.3,"其他行业增加值累计值(亿元)":47479.3},"2021年第四季度":{"国内生产总值当季值(亿元)":324237.4,"国内生产总值累计值(亿元)":1143669.7,"第一产业增加值当季值(亿元)":31472.2,"第一产业增加值累计值(亿元)":83085.5,"第二产业增加值当季值(亿元)":130649.8,"第二产业增加值累计值(亿元)":450904.5,"第三产业增加值当季值(亿元)":162115.4,"第三产业增加值累计值(亿元)":609679.7,"农林牧渔业增加值当季值(亿元)":32822.4,"农林牧渔业增加值累计值(亿元)":86775.0,"工业增加值当季值(亿元)":105223.3,"工业增加值累计值(亿元)":372575.3,"制造业增加值当季值(亿元)":87556.1,"制造业增加值累计值(亿元)":313797.2,"建筑业增加值当季值(亿元)":26012.7,"建筑业增加值累计值(亿元)":80138.5,"批发和零售业增加值当季值(亿元)":31279.9,"批发和零售业增加值累计值(亿元)":110492.7,"交通运输、仓储和邮政业增加值当季值(亿元)":12374.6,"交通运输、仓储和邮政业增加值累计值(亿元)":47061.2,"住宿和餐饮业增加值当季值(亿元)":5427.5,"住宿和餐饮业增加值累计值(亿元)":17852.6,"金融业增加值当季值(亿元)":22573.1,"金融业增加值累计值(亿元)":91205.6,"房地产业增加值当季值(亿元)":19733.7,"房地产业增加值累计值(亿元)":77560.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值当季值(亿元)":11048.8,"信息传输、软件和信息技术服务业增加值累计值(亿元)":43956.5,"租赁和商务服务业增加值当季值(亿元)":10569.6,"租赁和商务服务业增加值累计值(亿元)":35350.3,"其他行业增加值当季值(亿元)":47171.9,"其他行业增加值累计值(亿元)":180701.2}}

事件：12月15日，国家统计局公布数据显示，11月规模以上工业增加值同比2.2%、前值5%，社会消费品零售总额同比-5.9%、前值-0.5%。 点评：内外因素共振下，产需双弱，经济仍在“二次探底”中，但明年不宜过于悲观疫情反复、外需走弱等因素共振下，产、需指标普遍低于市场平均预期。 11月，工业增加值当月同比2.2%，低于市场平均预期的3.7%和上月的5%；服务业产更是出现负增长、同比-1.9%。 三大需求指标均大幅回落，房地产、制造业等投资拖累总体投资回落至0.8%，社零同比-5.9%、低于平均预期的-2.5%；海外走弱和出口份额“回吐”导致出口加速回落，出口同比-8.7%、低于预期的-1.5%。 内外“交困”中，稳增长继续发力，交通类投资逆势增长，中游制造投资亦强势。 制造业投资小幅回落0.7个百分点，其中电气机械、通用设备、专用设备、金属制品等投资增速回升、且多实现两位数增长。 疫情扩散对产需的“二次冲击”广泛存在，可能还要延续一段时间。 实际感染人数的快速增多，导致劳动力“缺勤”，对生产、投资、消费等影响在加快显现，劳动力密集型行业如纺织、橡胶塑料、食品制造业工业生产均负增长；与线下活动紧密相关的餐饮、房地产销售等同比降幅均较10月扩大。 高频数据显示，实际感染仍在扩散、百度搜索发烧指数快速攀升，产需的中观指标大多加速回落。 重申观点：伴随疫情扩散、出口加速下滑等，经济仍在“二次探底”中。 展望未来，2023年回归之年、经济不宜过于悲观，全年GDP增速或在5.5%左右；宏观主线转向内需增长为主，驱动包括：稳增长续力带来的基建投资韧性，新时代“朱格拉周期”启动带来制造业投资强劲，疫后修复及地产链的拖累减弱等。 常规跟踪：多数行业生产回落，房地产等拖累总体投资，消费大幅下滑制造业生产大多回落，服务业活动预期逼近年内低点。 服务业产出同比-1.9%、年内再度转负，低于上月的0.1%、连续3个月回落；疫情“二次冲击”下，服务预期加快恶化、预期指数同比回落3.6个百分点至53.1%、接近4月低点的53%。 房地产、服务业等投资拖累总投资回落。 11月，固定资产投资同比0.8%、较上月回落4.2个百分点，其中，房地产投资同比-19.9%、降幅扩大3.9百分点，新开工和施工降幅继续扩大、竣工降幅收窄。 房地产、制造业投资下降的幅度比总体要小，可能指向农业、服务业行业投资也在明显下降，或部分受到疫情抑制。 消费大幅回落，疫情影响和就业压制增强。 11月，社零同比-5.9%、低于上月的-0.5%，其中商品消费同比-5.6%、低于上月的0.5%，餐饮收入同比-8.4%、低于上月的-8.1%，疫情“二次冲击”在加快显现，或继续拖累消费和就业等。 11月，城镇调查失业率超季节性抬升，较上月增加0.2个百分点至5.7%、创历史同期新高，25-29岁、31个大城市、本地和外来户籍人口调查失业率均上升。 风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。

11月主要产需指标，只有基建投资增速回升、同比较上月1.1个百分点至13.9%，核心支撑来自交通运输投资、逆势抬升14.4个百分点，而水电燃和水利环境投资增速均不同程度回落。 11月，制造业工业增加值同比2%、较上月回落3.2个百分点，主要行业生产多数回落，与出口紧密相关的计算机通信和汽车制造回落超10个百分点。

11月经济数据点评：在“黑暗”中等待“光明”

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{"2018年4月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1737683.73,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.3,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":525447.77,"货币(M1)供应量同比增长(%)":7.2,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":71476.46,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":4.5},"2018年3月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1739859.48,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":523540.07,"货币(M1)供应量同比增长(%)":7.1,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":72692.63,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":6.0},"2018年2月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1729070.1200000001,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.8,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":517035.99,"货币(M1)供应量同比增长(%)":8.5,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":81424.24,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":13.5},"2018年1月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1720814.46,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.6,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":543247.13,"货币(M1)供应量同比增长(%)":15.0,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":74636.29,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":-13.8},"2017年12月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1676768.54,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":543790.15,"货币(M1)供应量同比增长(%)":11.8,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":70645.6,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":3.4},"2017年11月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1670013.3999999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.1,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":535565.05,"货币(M1)供应量同比增长(%)":12.7,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":68623.16,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":5.7},"2017年10月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1653434.1599999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.8,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":525977.1899999999,"货币(M1)供应量同比增长(%)":13.0,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":68230.69,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":6.3},"2017年9月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1655662.0700000001,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":517863.04,"货币(M1)供应量同比增长(%)":14.0,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":69748.54,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":7.2},"2017年8月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1645156.6000000001,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":8.9,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":518113.93,"货币(M1)供应量同比增长(%)":14.0,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":67550.99,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":6.5},"2017年7月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1628996.6299999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.2,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":510484.58,"货币(M1)供应量同比增长(%)":15.3,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":67129.04,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":6.1},"2017年6月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1631282.53,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.4,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":510228.17,"货币(M1)供应量同比增长(%)":15.0,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":66977.68,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":6.6},"2017年5月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1601360.4199999999,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":9.6,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":496389.78,"货币(M1)供应量同比增长(%)":17.0,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":67333.21,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":7.3},"2017年4月":{"货币和准货币(M2)供应量期末值(亿元)":1596331.8700000001,"货币和准货币(M2)供应量同比增长(%)":10.5,"货币(M1)供应量期末值(亿元)":490180.42,"货币(M1)供应量同比增长(%)":18.5,"流通中现金(M0)供应量期末值(亿元)":68392.6,"流通中现金(M0)供应量同比增长(%)":6.2}}

点评M2 增速略有回升， M1-M2 增速保持低位， 实体流动性持续偏紧。 4 月末， M2余额同比增长 8.3%，增速比上月末高 0.1 个百分点，比上年同期低 1.5 个百分点； M1 同比增长 7.2%，增速比上月末高 0.1 个百分点，比上年同期低 11.3个百分点。 资管新规正式下发， 广义委外规模持续收缩。 得益于债券融资规模的大幅增长，4 月份新增社会融资为 1.56 万亿元，比上年同期多 1725 亿元。 其中， 人民币贷款增加 1.1 万亿元，同比多增 181 亿元； 广义委外贷款减少 121 亿元，同比多减 1900 亿元，连续两个月下降； 企业债券净融资 3776 亿元，同比多 3275 亿元。 4 月 27 日， 资管新规下发，文件对于非标业务和表外业务进行了规范。 受监管影响，广义委外贷款规模持续下降，实体融资需求开始转向表内资金和直接融资口径，造成了表内贷款的增加和企业债券融资规模的扩大。 央行加强表外业务监管， 要求打破刚兑，预计银行负债荒现象将有所缓解。 月末人民币存款余额 169.72 万亿元，同比增长 8.9%，增速比上月末高 0.2 个百分点， 人民币贷款余额 126.16 万亿元，同比增长 12.7%，增速比上月末低0.1 个百分点， 存款压力边际缓解。 我们认为随着资管新规的正式实施， 真正做到打破刚兑，并停止期限错配， 部分风险厌恶和流动性偏好高的投资者资金将回流表内，降低银行业负债端压力。 资产波动率上升， 超储率维持低位， 考验央行货币政策效果。 受缴税因素影响，本月银间市场资金面中性偏紧，波动明显。 4 月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交 67.18 万亿元，日均成交比上年同期增长 12.9%。 同业拆借加权平均利率为 2.81%，分别比上月末和上年同期高 0.07 个和 0.16个百分点；质押式回购加权平均利率为 3.1%，分别比上月末和上年同期高 0.2个和 0.3 个百分点。 我们预计，随着资管新规的正式下发，部分非标资产和表外资产的到期处置可能会导致市场资金面波动率的持续上升，在目前超储率维持低位的情况下， 更加考验央行的决策能力。 总体来看，我们认为， 4 月金融数据显示资金面保持稳健中性， 金融去杠杆正在稳固进行， 我们维持 2 季度流动性中性偏紧的判断。 风险提示： 政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；出现黑天鹅事件。

事件央行公布 2018 年 4 月金融统计数据报告， 社会融资规模增量统计数据报告和2018 年 4 月末社会融资规模存量统计数据报告。 4 月 25 日虽然央行实行了定向降准置换 MLF，向实体经济注入 4000亿增量资金， 但是未能改变 M1 增速连续三月低于 M2 增速的现象， 反映了银行扩张资本动力较低，实体流动性持续偏紧。

2018年4月金融数据点评：M1增速保持低位,实体流动性中性偏紧