Source: http://docplayer.pl/15752226-Minister-rozwoju-regionalnego-narodowe-strategiczne-ramy-odniesienia-2007-2013.html
Timestamp: 2018-11-21 10:20:25
Legal References Found: art. 35
 art. 39
 art. 55
 art. 55
 art. 39
 art. 55
 art. 55
 art. 40
 art. 39
 art. 87
 art. 55
 art.41
 art. 40
 art. 40
 art. 55
 art. 55
 art. 55

Document Content:
1 Minister Rozwoju Regionalnego Narodowe Strategiczne Ramy Odniesienia Wytyczne w zakresie wybranych zagadnień związanych z przygotowaniem projektów inwestycyjnych, w tym projektów generujących dochód (projekt) Warszawa, 12 lipca 2007
2 Spis treści 1 Rozdział 1 Podstawa prawna Rozdział 2 Słownik stosowanych pojęć Rozdział 3 Zasady ogólne Rozdział 4 Identyfikacja projektu Rozdział 5 Definicja celów Rozdział 6 Analiza rozwiązań alternatywnych (analiza opcji) Rozdział 7 Analiza finansowa Podrozdział 1 - Wprowadzenie Podrozdział 2 Zasady ogólne Podrozdział 3 Metoda standardowa prognozy finansowej Podrozdział 4 Metoda złoŝona prognozy finansowej Podrozdział 5 Obliczanie luki w finansowaniu Rozdział 8 Analiza ekonomiczna (analiza kosztów i korzyści) Rozdział 9 Analiza wraŝliwości i ryzyka Rozdział 10 Stosowanie podejścia sektorowego Rozdział 11 Postanowienia końcowe Rozdział 12 Zalecana bibliografia...20 Załącznik 1 Obliczanie wkładu funduszy dla projektów generujących dochód...21 Załącznik 2. Wytyczne do przygotowania inwestycji w zakresie środowiska współfinansowanych przez Fundusz Spójności i Europejski Fundusz Rozwoju Regionalnego w latach
3 1 Rozdział 1 Podstawa prawna 1) Niniejsze wytyczne zostały wydane na podstawie art. 35 ust. 3 pkt 11 ustawy z dnia 6 grudnia 2006 r. o zasadach prowadzenia polityki rozwoju 1. 2) Wytyczne określają zakres informacji oraz sposób opracowania wybranych dokumentów przygotowywanych na potrzeby analizy i oceny projektów inwestycyjnych, w tym w szczególności duŝych projektów, o których mowa w art. 39 Rozporządzenia Rady (WE) nr 1083/2006 z dnia 11 lipca 2006 r. ustanawiającego przepisy ogólne dotyczące Europejskiego Funduszu Rozwoju Regionalnego, Europejskiego Funduszu Społecznego oraz Funduszu Spójności i uchylającego rozporządzenie (WE) nr 1260/1999 2, zwanego dalej Rozporządzeniem Rady (WE) nr 1083/2006, oraz projektów generujących dochód, o których mowa w art. 55 Rozporządzenia Rady (WE) nr 1083/ ) Wytyczne regulują ponadto zasady określania maksymalnej wysokości dofinansowania w oparciu o metodę luki w finansowaniu, mającej zastosowanie do projektów generujących dochód zgodnie z art. 55 Rozporządzenia Rady (WE) nr 1083/ Rozdział 2 Słownik stosowanych pojęć Na potrzeby niniejszych wytycznych stosuje się poniŝsze definicje: Analiza finansowa: analiza mająca na celu obliczenie finansowych wskaźników efektywności projektu w oparciu o dane na temat prognozowanych przepływów pienięŝnych w ramach projektu. Dokonywana jest ona zazwyczaj z punktu widzenia właściciela infrastruktury. W przypadku, gdy właściciel i podmiot gospodarczy są odrębnymi podmiotami, moŝna uwzględnić skonsolidowaną analizę finansową. Analiza finansowa wykonywana jest metodą zdyskontowanego przepływu środków pienięŝnych (DCF). Analiza efektywności kosztowej: jest to metoda oceny i monitorowania projektów, którą stosuje się wtedy, gdy zmierzenie korzyści w kategoriach pienięŝnych nie jest praktycznie moŝliwe. Polega ona zazwyczaj na wyliczeniu jednostkowego kosztu korzyści. Warunkiem przeprowadzenia takiej analizy jest moŝliwość skwantyfikowania korzyści; nie jest konieczne natomiast przypisanie korzyściom konkretnej ceny pienięŝnej lub ekonomicznej wartości. Analiza kosztów i korzyści (ang. Cost-Benefit Analysis - CBA): schemat analityczny, mający na celu ustalenie, czy lub w jakiej mierze dany projekt zasługuje na realizację z publicznego lub 1 Dz. U. Nr 227, poz Dz. U. L 210 z r., str
4 społecznego punktu widzenia. Analiza kosztów i korzyści róŝni się od zwykłej oceny finansowej tym, Ŝe uwzględnia wszystkie zyski (korzyści) i straty (koszty), niezaleŝnie od tego, kto je ponosi. Analiza K/K przybiera często postać analizy ekonomicznej, w której koryguje się wyniki analizy finansowej o efekty fiskalne, efekty zewnętrzne oraz ceny rozrachunkowe. Wyniki analizy K/K moŝna wyrazić na wiele sposobów, w tym w postaci wewnętrznej stopy zwrotu, zaktualizowanej wartości netto i współczynnika korzyści-koszty. Analiza projektu: schemat analityczny umoŝliwiający porównanie kosztów z korzyściami w celu ustalenia, czy proponowany projekt przyczyni się do realizacji celów przyjętych przez podmiot, z perspektywy którego dokonuje się analizy, w takim stopniu, by uzasadnić jego realizację, przy uwzględnieniu dostępnych alternatyw. Analiza trwałości finansowej: ma na celu weryfikację tego, czy zasoby finansowe wystarczą na pokrycie wszystkich wydatków finansowych, rok po rok, na przestrzeni całego horyzontu czasowego projektu. Trwałość finansowa inwestycji zostaje potwierdzona, jeśli skumulowane przepływy gotówki netto nie są ujemne w Ŝadnym z analizowanych lat. Ceny bieŝące: (Ceny nominalne) są to ceny występujące faktycznie w danym czasie. Ceny takie uwzględniają efekt ogólnej inflacji i naleŝy je odróŝniać od cen stałych. Ceny rozrachunkowe (ukryte ang. shadow prices): alternatywny koszt dóbr, który zazwyczaj róŝni się od aktualnych cen rynkowych i od wysokości regulowanych taryf. UŜycie cen rozrachunkowych we wstępnej ocenie projektu pozwala ująć w bardziej adekwatny sposób rzeczywiste koszty nakładów i rzeczywiste korzyści dla społeczeństwa. Ceny stałe: ceny w roku bazowym, stosowanie których pozwala wyeliminować wpływ inflacji na dane ekonomiczne. NaleŜy odróŝniać je od cen bieŝących. Dostępność cenowa taryf: zasada ta oznacza, iŝ poziom taryf powinien uwzględniać zdolność gospodarstw domowych do płacenia za usługi. Poziom taryf moŝe zostać ustalony poprzez odniesienie się do określonego procentu dochodu do dyspozycji gospodarstw domowych. DuŜe projekty: zgodnie z zapisami art. 39 Rozporządzenia Rady (WE) nr 1083/2006 są to operacje o całkowitym koszcie przekraczającym 25 mln EUR w przypadku środowiska naturalnego, oraz 50 mln EUR w przypadku pozostałych dziedzin. Dyskontowanie: proces dostosowywania przyszłej wartości kosztu lub korzyści do ich obecnej wartości przy uŝyciu stopy dyskontowej, tzn. na drodze przemnoŝenia przyszłej wartości przez współczynnik, który maleje wraz z upływem czasu. Efekty zewnętrzne: w analizie projektów efekt zewnętrzny jest to rezultat projektu odczuwany przez jego otoczenie i stąd nie uwzględniony w ewaluacji projektu jako takiego. Ogólnie rzecz biorąc, efekt zewnętrzny występuje wtedy, gdy fakt produkcji lub konsumpcji dobra lub usługi 4
5 przez jedną jednostkę gospodarczą ma bezpośredni wpływ na poziom dobrobytu producentów lub konsumentów wchodzących w skład innej jednostki. Efekty zewnętrzne mogą być pozytywne lub niekorzystne. Finansowanie strukturalne (ang. project finance) oznacza specyficzną metodę finansowania projektów w sektorze usług publicznych, projektów przemysłowych i infrastrukturalnych, w sposób wyodrębniony z struktur inicjatora, gdzie źródłem spłaty długu i zwrotów kapitałów własnych uŝytych do finansowania projektu są przepływy pienięŝne generowane przez projekt. Projekt: operacja o jasno określonych celach, składająca się z całej serii robót, działań lub usług, której celem jest wykonanie niepodzielnego zadania, posiadającego sprecyzowany charakter gospodarczy lub techniczny. Zespoły działań tworzących projekt powinny zachować spójny i skoordynowany charakter i prowadzić do ściśle określonego celu. W ramach projektu operuje się równieŝ następującymi pojęciami: - etap projektu jest technicznie i finansowo niezaleŝny i cechuje się własną efektywnością; - grupa projektów tj. projekty, które spełniają trzy następujące warunki: są ulokowane na tym samym obszarze lub usytuowane wzdłuŝ tego samego korytarza transportowego; są realizowane w ramach ogólnego planu sformułowanego dla tego obszaru lub dla tego korytarza transportowego; są nadzorowane przez tą samą jednostkę odpowiedzialną za koordynowanie i monitorowanie grupy projektów w przypadku, gdy są one realizowane przez róŝne podmioty. Okres odniesienia: okres, za który naleŝy sporządzić prognozę przepływów pienięŝnych generowanych przez analizowany projekt. Projekt generujący dochód: w myśl art. 55 Rozporządzenia Rady (WE) nr 1083/2006 są to wszelkie operacje obejmujące inwestycję w infrastrukturę, korzystanie z której podlega opłatom ponoszonym bezpośrednio przez korzystających oraz wszelkie operacje pociągające za sobą sprzedaŝ gruntu lub budynków lub dzierŝawę gruntu lub najem budynków, lub wszelkie inne odpłatne świadczenie usług. Przychód netto (dochód): w rozumieniu rozporządzenia Rady (WE) nr 1083/2006 jest to wartość bieŝąca przepływów pienięŝnych netto (róŝnica między zdyskontowanymi oczekiwanymi wpływami oraz oczekiwanymi zdyskontowanymi monetarnymi kosztami operacyjnymi) w takcie realizacji projektu oraz w późniejszym okresie funkcjonowania. Stopa dyskontowa: stopa, w oparciu o którą dyskontuje się przyszłe wartości do wartości bieŝących. Istnienie stopy dyskontowej wynika ze zmienności wartości pieniądza w czasie i obrazuje stosunek w jakim przyszły kapitał zrównuje swoją efektywną wartość z kapitałem bieŝącym. 5
6 Wartość rezydualna: wartość bieŝąca netto majątku w ostatnim roku okresu odniesienia przyjętego do analizy. Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR) stopa dyskontowa, przy której zaktualizowana wartość netto strumienia kosztów i korzyści równa jest 0. Będzie to finansowa stopa zwrotu (FRR), jeśli szacunek wartości oparty jest na aktualnych cenach. Kiedy szacunki dokonywane są na podstawie cen rozrachunkowych otrzymujemy ekonomiczną stopę zwrotu (ERR). Wewnętrzną stopę zwrotu porównuje się z wysokością wskaźnika wzorcowego, aby ocenić efektywność proponowanego projektu. Wskaźnik luki w finansowaniu - jest to ta części zdyskontowanego kosztu pierwotnej inwestycji, która nie jest pokryta zdyskontowanym przychodem netto z projektu. Zaktualizowana wartość netto (NPV): suma otrzymana po pomniejszeniu zdyskontowanej wartości oczekiwanych kosztów inwestycji o zdyskontowaną wartość oczekiwanych korzyści. Ekonomiczna zaktualizowana wartość netto - ENPV. Finansowa zaktualizowana wartość netto - FNPV. 3 Rozdział 3 Zasady ogólne 1) Dla wszystkich projektów inwestycyjnych powinna zostać opracowana szczegółowa analiza projektu, umoŝliwiająca określenie wysokości dofinansowania ze środków unijnych, w tym ustalenia poziomu dochodu wygenerowanego przez projekt, w myśl art. 55 Rozporządzenia Rady (WE) nr 1083/ ) Analiza projektu, o której mowa w pkt.1 powinna zawierać co najmniej następujące elementy: a) Identyfikacja projektu; b) Definicja celów projektu; c) Analiza wykonalności i rozwiązań alternatywnych; d) Analiza finansowa; e) Analiza ekonomiczna (analiza kosztów i korzyści); f) Analiza wraŝliwości i ryzyka. 3) O ile instytucja zarządzająca nie określi tego inaczej analizę projektu przygotowuje się w oparciu o niniejszy dokument. 4) Analiza projektu moŝe być traktowana jako studium wykonalności lub jego część, jeŝeli spełnia wymagania stawiane temu dokumentowi przez instytucję zarządzającą. 5) W przypadku duŝych projektów, zakres informacji przekładanych Komisji został szczegółowo określony w art. 40 Rozporządzenia Rady (WE) nr 1083/
7 6) Przy sporządzaniu powyŝszych informacji, naleŝy kierować się zasadami określonymi przez Komisję Europejską w dokumentach: a) Komisja Europejska, 2006, Metodologia przeprowadzania analizy kosztów i korzyści. Wytyczne, Nowy okres programowania , Dokument roboczy nr 4, Bruksela (ang. Guidance on the methodology for carrying out Cost-Benefit Analysis) 3, zwane dalej Metodologią CBA, b) Komisja Europejska, 2002, Analiza kosztów i korzyści projektów inwestycyjnych. Przewodnik (ang. Guide to cost-benefit analysis of investment projects) 4, zwane dalej Przewodnikiem CBA 4 Rozdział 4 Identyfikacja projektu 1) Identyfikacja projektu powinna dostarczyć zwięzłej i jednoznacznej informacji na temat całościowej koncepcji i logicznych ram projektu. Obejmuje ona zatem następujące kwestie: a) zarys i ogólny charakter projektu (tj. prezentacje projektu jako przedmiotu przedsięwzięcia wraz z opisem, wartością finansową, lokalizacją itd.); b) analizę projektu w kontekście całego układu, tj. funkcjonalne i rzeczowe powiązania między danym projektem a istniejącym juŝ układem infrastruktury. 2) Przy identyfikacji projektu naleŝy zwrócić uwagę na operowanie pojęciami związanymi z projektem. W związku z powyŝszym, identyfikacja projektu powinna równieŝ jasno wskazywać, do którego z ww. pojęć odnosi się analiza, mając na uwadze, Ŝe tak zdefiniowany projekt powinien stanowić samodzielną jednostkę analizy. Niekiedy dla celów analizy naleŝy uznać kilka podprojektów za jeden duŝy projekt, szczególnie w przypadku, gdy któraś z faz realizacji nie moŝe być uznana sama w sobie za operacyjną. 3) Identyfikacja projektu wymaga równieŝ jasnego zdefiniowania, czy analizowany projekt został uznany jako projekt duŝy w myśl art. 39 Rozporządzenia Rady (WE) nr 1083/ Rozdział 5 Definicja celów 1) Zdefiniowanie celów jest niezbędnym etapem słuŝącym identyfikacji i analizie projektu. Stanowi ono punkt wyjścia do przeprowadzenia jakiejkolwiek oceny inwestycji. 2) Cele projektu, zarówno te bezpośrednie jak i pośrednie, powinny zostać określone w oparciu o analizę potrzeb danego środowiska gospodarczo-społecznego, z uwzględnieniem zjawisk najbardziej adekwatnych do skali oddziaływania projektu
8 3) NaleŜy zwrócić uwagę, aby cele projektu zdefiniowane w analizie spełniały następujące załoŝenia: a) jasno wskazywały, jakie korzyści społeczno-ekonomiczne moŝna osiągnąć dzięki wdroŝeniu projektu; b) były logicznie powiązane ze sobą, w przypadku, gdy w ramach projektu realizowanych jest jednocześnie kilka celów; c) uwzględniały wszystkie najwaŝniejsze bezpośrednie i pośrednie skutki społecznoekonomiczne przedsięwzięcia; d) określały, czy całkowite korzyści (tzw. całościowy przyrost dobrobytu) osiągnięte w wyniku realizacji projektu uzasadniają jego koszt; e) były logicznie powiązane z ogólnymi celami omawianych funduszy, tj. wymagane jest określenie zbieŝności celów projektu z celami realizacji danej osi priorytetowej programu operacyjnego; f) były uzupełnione o metodę pomiaru poziomu ich osiągnięcia, g) korzyści osiągnięte w ramach danego celu powinny być wyraŝone w konkretnych wartościach/parametrach społeczno-ekonomicznych 6 Rozdział 6 Analiza rozwiązań alternatywnych (analiza opcji) 1) Przeprowadzenie analizy wykonalności poszczególnych rozwiązań alternatywnych (analizy opcji) ma na celu określenie moŝliwych wariantów realizacji projektu, zidentyfikowanego zgodnie z zasadami określonymi w Rozdziale 4, a tym samym umoŝliwia wybór najlepszego rozwiązania realizacji danej inwestycji spośród analizowanych wariantów alternatywnych. 2) Informacje uzyskane w wyniku tej analizy powinny jasno wskazywać i potwierdzać zasadność wyboru danej opcji realizacji projektu. 7 Rozdział 7 Analiza finansowa 7.1 Podrozdział 1 - Wprowadzenie 1) Przeprowadzenie analizy finansowej ma na celu w szczególności: a) ocenę finansowej rentowności inwestycji i kapitału własnego (krajowego), a takŝe finansowej zaktualizowanej wartości netto; b) weryfikację trwałości finansowej projektu; c) ustalenie właściwego (maksymalnego) wkładu z funduszy. 2) Rentowność finansowa inwestycji moŝe być oceniona przez oszacowanie finansowej bieŝącej wartości netto i finansowej stopy zwrotu z inwestycji (FNPV/C i FRR/C). Wskaźniki 8
9 te obrazują zdolność dochodów netto do pokrycia kosztów inwestycji, bez względu na sposób ich finansowania. Dla projektu wymagającego wkładu z Funduszy wskaźnik FNPV/C powinien mieć wartość ujemną, a FRR/C wartość niŝszą od stopy dyskontowej uŝytej w analizie. 3) Przy obliczaniu rentowności finansowej kapitału własnego (krajowego) (FNPV/K, FRR/K), środki finansowe, po odliczeniu dotacji UE, inwestowane w projekt uznaje się za wypływy, a nie za koszty inwestycji. Wkład kapitałowy powinien być uwzględniany na dzień, w którym został rzeczywiście wpłacony na rzecz projektu lub zwrócony (w przypadku poŝyczek). 4) Weryfikacja trwałości finansowej projektu polega zbadaniu salda niezdyskontowanych skumulowanych przepływów pienięŝnych generowanych przez projekt. Projekt uznaje się za trwały finansowo, jeŝeli saldo to jest większe bądź równe zeru we wszystkich latach objętych analizą. Oznacza to wówczas, Ŝe planowane wpływy i wydatki zostały odpowiednio czasowo zharmonizowane tak, Ŝe przedsięwzięciu nie grozi wyczerpanie środków pienięŝnych. 5) Analiza finansowa stanowi podstawą do wyliczenia luki w finansowaniu, umoŝliwiającej oszacowanie wysokości dofinansowania dla projektów generujących dochód. a) Zastosowanie metody luki w finansowaniu dla projektów generujących dochód stosuje się jeŝeli: - wsparcie nie stanowi pomocy publicznej w rozumieniu art. 87 TWE, - wartość bieŝąca przepływów pienięŝnych netto generowanych w ramach projektu jest dodatnia. b) Przykład obliczenia luki w finansowaniu obrazuje załącznik 1 do niniejszych wytycznych. 6) Analizę finansową przeprowadza się w oparciu o metodologię zdyskontowanego przepływu środków pienięŝnych (ang. Discounted Cash Flow zwana dalej metodologią/analizą DCF) 7) Zgodnie z definicją Komisji Europejskiej, określoną w Metodologii CBA, metodologia DCF charakteryzuje się następującymi cechami: a) obejmuje skonsolidowaną analizę finansową, z punktu widzenia równocześnie właściciela infrastruktury jak i podmiotu gospodarczego (operatora infrastruktury), w przypadku, gdy są oni odrębnymi podmiotami; b) bierze pod uwagę wyłącznie przepływ środków pienięŝnych, tj. rzeczywistą kwotę pienięŝną wypłacaną lub otrzymywaną przez dany projekt. W rezultacie, niepienięŝne pozycje rachunkowe, jak amortyzacja czy rezerwy na pokrycie nieprzewidzianych wydatków nie mogą być przedmiotem analizy DCF. JednakŜe w sytuacji, gdy do proponowanego projektu załączona jest szczegółowa analiza ryzyka, nieprzewidziane wydatki mogą zostać włączone do kosztów kwalifikowanych, nie mogą one jednak 9
10 przekroczyć 10 % łącznych kosztów inwestycji, po odliczeniu nieprzewidzianych wydatków. Nieprzewidziane wydatki nie mogą być jednak zaliczone do kosztów uwzględnianych przy wyliczaniu luki w finansowaniu, z uwagi na fakt, iŝ nie stanowią one przepływu środków pienięŝnych; c) uwzględnia przepływy środków pienięŝnych w tym roku, w którym zostały dokonane i ujęte w danym okresie odniesienia; d) uwzględnia wartość rezydualną, w przypadku, gdy rzeczywisty okres gospodarczego Ŝycia projektu przekracza dany okres odniesienia. Powinna być ona obliczona jako wartość bieŝącą przewidywanych przepływów pienięŝnych netto w tych latach gospodarczego Ŝycia projektu, które wykraczają poza okres odniesienia; e) uwzględnia wartość pieniądza w czasie, przy zsumowywaniu (tj. dodawaniu lub odejmowaniu) przepływów finansowych w róŝnych latach. Przyszłe przepływy środków pienięŝnych dyskontuje się w celu uzyskania wartości bieŝącej przyszłych przepływów pienięŝnych za pomocą degresywnego w czasie czynnika aktualizacyjnego, którego wielkość jest określona przez wybór stopy dyskontowej uŝywanej w analizie DCF. 7.2 Podrozdział 2 Zasady ogólne 1) WyróŜnia się dwie kategorie inwestycji, które są przedmiotem róŝnych metod analizy. Kwalifikacji poszczególnej inwestycji do danej kategorii dokonuje się na podstawie odpowiedzi uzyskanych na następujące pytania: a) Czy moŝliwe jest oddzielenie strumienia przychodów inwestycyjnych od ogólnego strumienia przychodów beneficjenta? b) Czy moŝliwe jest oddzielenie strumienia kosztów związanych z inwestycją od ogólnego strumienia kosztów beneficjenta? 2) Kategoria 1 dotyczy inwestycji, dla których moŝliwe jest oddzielenie przepływów finansowych od ogólnych przepływów beneficjenta. Ma ona miejsce wówczas, jeśli na oba wyŝej wymienione pytania zostały udzielone pozytywne odpowiedzi. W tej sytuacji moŝliwe jest zastosowanie metody standardowej. Analiza w oparciu o tę metodę charakteryzuje się następującymi cechami: a) wymaga określenia przez beneficjenta wydatków (nakłady inwestycyjne oraz koszty działalności operacyjnej) oraz przychodów dla analizowanej inwestycji. W oparciu o te dane moŝliwe jest stworzenie wszystkich przepływów finansowych potrzebnych w metodzie luki finansowej; 10
11 b) ma zastosowanie w szczególności do projektów, w których stosuje się tzw. finansowanie strukturalne. Nie jest to jednak powszechnie występujący typ projektu w przypadku inwestycji finansowanych z dotacji (np. elektrownia wiatrowa). 3) Kategoria 2 dotyczy inwestycji, dla których niemoŝliwe jest rozdzielenie przepływów finansowych, zarówno osobno dla kategorii przychodów oraz kosztów, jak i dla obydwu kategorii równocześnie. Występuje ona wówczas, jeśli odpowiedź przynajmniej na jedno z wyŝej wymienionych pytań jest negatywna. W tym przypadku niemoŝliwe jest zastosowanie metody standardowej, w związku z czym analiza finansowa opiera się na róŝnicowym modelu finansowym. 4) W ramach kategorii 2 dopuszczalne jest stosowanie dwóch podejść: (1) Strumienie finansowe szacowane są jako róŝnica pomiędzy strumieniami finansowymi dla scenariusza podmiot z projektem (operator z inwestycją) oraz strumieniami finansowymi dla scenariusza podmiot bez projektu (operator bez inwestycji). Metoda ta ma zastosowanie w poniŝszych przypadkach: a) w branŝach regulowanych i/lub branŝach sieciowych, w tym w szczególności dla projektów dotyczących wody, kanalizacji, odpadów i sieci grzewczych/ ciepłownictwa; b) zalecana jest dla całego sektora regulowanego (gospodarka wodna, energetyka, telekomunikacja itd.), w którym wartość projektu inwestycyjnego jest znacząca w porównaniu z wartością netto istniejących aktywów podmiotu. (2) Strumienie finansowe szacowane są jako róŝnica pomiędzy strumieniami finansowymi dla scenariusza działalność gospodarcza z projektem oraz strumieniami finansowymi dla scenariusza działalność gospodarcza bez projektu. Pojęcie działalności gospodarczej nie jest jednoznacznie zdefiniowane, moŝna je rozumieć jako: a) usługa (działalność) / pakiet usług oferowanych w obrębie zdefiniowanego obszaru; b) usługa (działalność) / pakiet usług oferowanych w ramach kilku regionów; c) nowy produkt wytwarzany w juŝ istniejącej fabryce; d) inne. Takie podejście umoŝliwia uproszczenie obliczeń. W przypadku podmiotu działającego na obszarze całej Polski, nie ma potrzeby analizować jego finansów w skali całego kraju, wystarczy przeprowadzić analizę finansów w aspekcie danego regionu bądź usługi (działalności; o ile tego typu dane są moŝliwe do wyodrębnienia z ksiąg rachunkowych firmy). Zamiast poddawać analizie wielobranŝowy podmiot, wystarczy przyjrzeć się przepływom finansowym generowanym przez fabrykę, która jest unowocześniana. 11
12 W przypadku branŝ sieciowych (np. koleje), wystarczające byłoby zatem przeprowadzenie analizy wybranej części sieci (np. jednej linii). 5) Istota analizy finansowej projektów współfinansowanych z dotacji polega na oszacowaniu (maksymalnej) wysokości dofinansowania, która z jednej strony czyni inwestycję wykonalną, z drugiej zaś uniemoŝliwia przekazanie zbyt duŝej i nieuzasadnionej kwoty beneficjentowi, poprzez zastosowanie stopy dofinansowania dla danego priorytetu wyłącznie do tej części nakładów inwestycyjnych, których nie da się sfinansować z przyszłych opłat wnoszonych przez uŝytkowników. 6) Analiza finansowa przeprowadzana dla obu kategorii inwestycji powinna się opierać na następujących załoŝeniach, spójnych dla wszystkich projektów w danym sektorze: a) moŝe być wykonywana zarówno w cenach nominalnych jak i realnych; b) podawane ceny towarów i usług powinny być cenami netto, tj. bez podatku VAT w przypadku, gdy beneficjent jest jego płatnikiem, w przeciwnym zaś razie, gdy podatek VAT nie podlega zwrotowi, powinien zostać uwzględniony w cenach. Niemniej jednak w przypadku wątpliwości, naleŝy odnieść się do zasad kwalifikowalności, klasyfikujących VAT jako koszt kwalifikowalny bądź niekwalifikowalny; c) zaleca się wykorzystanie 2 scenariuszy makroekonomicznych: podstawowego i pesymistycznego. Podstawowy scenariusz makroekonomiczny wykorzystywany jest w całej analizie projektu, natomiast scenariusz pesymistyczny ma zastosowanie jedynie w przypadku analizy wraŝliwości i ryzyka. Dla pierwszych 5 lat projekcji finansowej, naleŝy korzystać z prognoz, które będą zamieszczone na stronie internetowej Ministerstwa Rozwoju Regionalnego. Dla pozostałego okresu analizy naleŝy stosować wartości, jak z ostatniego roku ww. prognoz. Prognozy te będą podlegały okresowej aktualizacji. Największe znaczenie mają takie załoŝenia makroekonomiczne, jak: 1) PKB, 2) inflacja, 3) kurs wymiany, 4) WIBOR, 5) realny wzrost płac; d) Zalecana nominalna stopa dyskontowa dla inwestycji wspieranych przez UE wynosi: i) 8% dla analizy przeprowadzanej w cenach nominalnych, ii) 5% dla analizy przeprowadzanej w cenach stałych; e) Okres odniesienia przyjęty na potrzeby analizy rozumiany jest jako okres, za który naleŝy sporządzić prognozę przepływów finansowych generowanych przez projekt. Jest 12
13 on uzaleŝniony od rodzaju inwestycji i powinien odzwierciedlać okres Ŝycia ekonomicznego projektu finansowanego z dotacji. Jako punkt odniesienia przyjmuje się zalecane przez Komisję Europejską referencyjne perspektywy czasowe 5 określone dla poszczególnych sektorów: 1) Energetyka lat, 2) Gospodarka wodna i środowisko naturalne - 30 lat, 3) Kolejnictwo 30 lat, 4) Porty morskie i lotnicze 25 lat, 5) Drogi lat, 6) Przemysł 10 lat, 7) Inne 15 lat; f) Podane w lit. e okresy mają charakter indykatywny i dopuszcza się stosowanie innych perspektyw czasowych w przypadku podania przez beneficjenta odpowiedniego uzasadnienia; g) Okres amortyzacji dla kaŝdego typu aktywa powinien odzwierciedlać jego faktyczny okres uŝytkowania, a nie minimalny okres amortyzacji wynikający z przepisów o rachunkowości; h) Wartość rezydualna nie powinna być niŝsza od wartości netto aktywów projektu współfinansowanego ze środków UE i związanych z nim inwestycji odtworzeniowych. Oznacza to, Ŝe beneficjent powinien obliczyć wartość równą wartości netto aktywów (tj. wartość księgowa brutto pomniejszona o amortyzację z całego okresu analizy) finansowanych w ramach środków UE z uwzględnieniem wartości netto związanych z nimi inwestycji odtworzeniowych. 7.3 Podrozdział 3 Metoda standardowa prognozy finansowej 1) Standardowa metoda prognozy finansowej opiera się na planie inwestycyjnym, w ramach którego zostały wyodrębnione dwie kategorie: a) Projekt współfinansowany ze środków UE; b) Inwestycje odtworzeniowe w ramach w/w projektu; 2) W celu obliczenia przepływów finansowych, a w konsekwencji oszacowania zdyskontowanego przychodu netto naleŝy określić prognozowane na przestrzeni całego okresu analizy: 5 Na podstawie Metodologii CBA,, str. 7 13
14 a) wydatki, tj. nakłady inwestycyjne projektu współfinansowanego ze środków UE oraz koszty działalności operacyjnej; b) przychody generowane przez inwestycję. 3) Nakłady inwestycyjne projektu współfinansowanego ze środków UE powinny obejmować rezerwy. Rezerwy kwalifikują się do współfinansowania ze środków UE, ale nie są uwzględniane w obliczaniu luki finansowej. W związku z tym ta kategoria wydatków powinna zostać wyodrębniona. 4) W razie potrzeby zapoznania się ze szczegółowym opisem dotyczącym metodologii przeprowadzania analizy finansowej, naleŝy odnieść się do Przewodnika CBA. 7.4 Podrozdział 4 Metoda złoŝona prognozy finansowej 1) Plan inwestycyjny opracowywany na potrzeby metody złoŝonej powinien być podzielony na dwie kategorie: (1) inwestycje rozwojowe i modernizacyjne; (2) inwestycje odtworzeniowe. Struktura planu inwestycyjnego powinna zatem wyglądać następująco: (1) Inwestycje rozwojowe i modernizacyjne: a) Projekt współfinansowany ze środków UE; b) Inne inwestycje rozwojowe i modernizacyjne. (2) Inwestycje odtworzeniowe: a) Inwestycje odtworzeniowe w ramach Projektu współfinansowanego ze środków UE; b) Inwestycje odtworzeniowe dotyczące innych inwestycji rozwojowych i modernizacyjnych; c) Inwestycje odtworzeniowe realizowane w ramach istniejących aktywów (poza Projektem współfinansowanym ze środków UE). 2) Nakłady inwestycyjne projektu współfinansowanego ze środków UE powinny obejmować rezerwy. Rezerwy kwalifikują się do współfinansowania ze środków UE, ale nie są uwzględniane w obliczaniu luki finansowej. W związku z tym ta kategoria wydatków powinna zostać wyodrębniona. 3) Przepływy finansowe powinny zostać obliczone zgodnie z metodologią róŝnicowego modelu finansowego, wg następujących załoŝeń: (1) NaleŜy sporządzić prognozę dla podmiotu/operatora (działalność gospodarcza) bez inwestycji (scenariusz bez projektu), uwzględniając: a) następujące inwestycje z planu inwestycyjnego: - inne inwestycje rozwojowe i modernizacyjne (pkt 1. (1) lit. b); 14
15 - inwestycje odtworzeniowe dotyczące innych inwestycji rozwojowych i modernizacyjnych (pkt 1. (2) lit. b); - inwestycje odtworzeniowe realizowane w ramach istniejących aktywów (pkt 1. (2) lit. c); b) zmiany w poziomie kosztów działalności operacyjnej; c) dostosowanie taryf za świadczone usługi w oparciu o stosowne przepisy; (2) NaleŜy sporządzić prognozę dla podmiotu/operatora (działalność gospodarcza) z inwestycją (scenariusz z projektem) uwzględniając: a) cały plan inwestycyjny (bez rezerw w nakładach inwestycyjnych projektu współfinansowanego ze środków UE); b) zmiany w kosztach działalności operacyjnej; c) korektę taryf, biorąc pod uwagę dostępność cenową (tzw. affordability), jeŝeli jest to uzasadnione w danym sektorze. (3) Przepływy pienięŝne dla inwestycji stanowią róŝnicę pomiędzy przepływami pienięŝnymi dla scenariusza z projektem oraz scenariusza bez projektu. W ten sposób obliczany jest zdyskontowany przychód netto. 7.5 Podrozdział 5 Obliczanie luki w finansowaniu 1) Metoda luki w finansowaniu ma na celu określenie poziomu wydatków kwalifikowanych, zgodnie z art. 55 ust. 2 Rozporządzenia Rady (WE) nr 1083/2006, który z jednej strony gwarantuje, Ŝe projekt będzie miał wystarczające zasoby finansowe na jego realizację, z drugiej zaś pozwala uniknąć przyznania nienaleŝnych korzyści odbiorcy pomocy, czyli finansowania projektu w wysokości wyŝszej niŝ jest to konieczne. 2) W celu obliczenia luki finansowej naleŝy odnieść się do przepływów pienięŝnych oszacowanych na podstawie metody standardowej lub złoŝonej. 3) Na tym etapie naleŝy dokonać niezbędnych korekt w odniesieniu do oszacowanych przepływów pienięŝnych: a) uwzględnić wartość rezydualną; b) odrzucić rezerwy ujęte w nakładach inwestycyjnych w kategorii Projekt współfinansowany ze środków UE w obydwu metodach prognozy finansowej. 4) Algorytm przedstawiający sposób obliczania luki finansowej w projekcie został zaprezentowany poniŝej: (1) Krok 1. Określenie wskaźnika luki finansowej (R): R = Max EE/DIC 15
16 gdzie: - Max EE to maksymalny wydatek kwalifikowany = DIC - DNR (art. 55 ust. 2); - DIC to zdyskontowany koszt inwestycji; - DNR to zdyskontowany przychód netto (dochód) = zdyskontowane przychody zdyskontowane koszty operacyjne + zdyskontowana wartość rezydualna (2) Krok 2. Określenie kwoty decyzji 6 (Decision Amount, DA), tzn. kwoty, dla której ma zastosowanie stopa współfinansowania dla danej osi priorytetowej (art. 41 ust. 2): DA = EC*R gdzie: - EC to koszty kwalifikowalne (niezdyskontowane). (3) Krok 3. Określenie (maksymalnej) dotacji UE: Dotacja UE = DA*Max CRpa gdzie: - Max CRpa to maksymalna wielkość współfinansowania określona dla osi priorytetowej w decyzji Komisji przyjmującej program operacyjny (art. 53 ust. 6). 8. Rozdział 8 Analiza ekonomiczna (analiza kosztów i korzyści) 1) Analiza ekonomiczna jest kolejnym etapem analizy projektu. Konieczność jej stosowania jest uzasadniona moŝliwością oszacowania kosztów i korzyści projektu z punktu widzenia całej społeczności. Analiza finansowa wykonywana jest bowiem jedynie z punktu widzenia beneficjenta. 2) Podstawą do przeprowadzenia analizy ekonomicznej są przepływy środków pienięŝnych określone w analizie finansowej. Przy określaniu ekonomicznych wskaźników efektywności naleŝy jednak dokonać niezbędnych korekt dotyczących: a) efektów fiskalnych (transferów); 6 Kwota określona w kroku drugim oznacza wydatki kwalifikowane, do których ma zastosowanie stopa dofinansowania dla danej osi priorytetowej. W przypadku duŝych projektów jest to kwota decyzji, o której mowa w art.41 ust. 2 Rozporządzenia Rady (WE) nr 1083/2006. Natomiast w odniesieniu do wszystkich projektów jest to kwota wydatków kwalifikowanych, które spełniają kryterium prawnej (art.56 ww. Rozporządzenia) jak i finansowej (art. 55 ww. Rozporządzenia) kwalifikowalności. Istotą kroku drugiego jest przekształcenie wydatku kwalifikowanego z wartości bieŝących, tj. zdyskontowanych (art. 55 ust. 2 ww. Rozporządzenia) w wartości niezdyskontowane. Ma to na celu uniknięcie takiej sytuacji, w której dotacja EU byłaby wyraŝona w wartościach bieŝących (tzn. zdyskontowana). Stosowanie wartości bieŝących w odniesieniu do dotacji UE nie jest uzasadnione, poniewaŝ nie jest ona wypłacana w całości z góry, ale stanowi refundację rzeczywistych (niezdyskontowanych) wydatków kwalifikowanych ponoszonych w trakcie realizacji inwestycji. 16
17 b) efektów zewnętrznych; c) przekształceń z cen rynkowych na ceny rozrachunkowe. 3) Korekty fiskalne polegają na skorygowaniu następujących pozycji: a) odliczeniu podatków pośrednich od cen nakładów i produktów (np. podatku VAT, który w analizie finansowej jest uwzględniany w cenach, pod warunkiem, Ŝe nie podlega zwrotowi); b) odliczeniu subwencji i wpłat, mających charakter wyłącznie przekazu pienięŝnego tzw. czyste płatności transferowe na rzecz osób fizycznych (np. płatności z tytułu ubezpieczeń społecznych); c) doliczeniu do cen nakładów objętych analizą podatków bezpośrednich; d) uwzględnieniu w cenie tych konkretnych podatków pośrednich / subwencji / dotacji, które mają za zadanie zmienić efekty zewnętrzne. JednakŜe naleŝy pamiętać, aby w trakcie analizy nie liczyć ich podwójnie (przykładowo jako podatek włączony do danej ceny oraz jako szacunkowy zewnętrzny koszt środowiskowy). 4) Korekta dotycząca efektów zewnętrznych ma na celu ustalenie wartości negatywnych i pozytywnych skutków projektu (odpowiednio kosztów i korzyści zewnętrznych). PoniewaŜ efekty zewnętrzne, z samej definicji, następują bez pienięŝnego przepływu, nie są one uwzględnione w analizie finansowej, w związku z czym muszą zostać oszacowane i wycenione. W przypadku, gdy wyraŝenie ich za pomocą wartości pienięŝnych jest niemoŝliwe, naleŝy skwantyfikować je w kategoriach materialnych w celu dokonania oceny jakościowej. NaleŜy wówczas wyraźnie zaznaczyć, Ŝe nie zostały one ujęte przy obliczaniu wskaźników analizy ekonomicznej. 5) Przekształcenie z cen rynkowych w ceny rozrachunkowe (ukryte ang. shadow prices) ma na celu uwzględnienie czynników mogących oderwać ceny od równowagi konkurencyjnej (tj. skutecznego rynku), takich jak: niedoskonałości rynku, monopole, bariery handlowe, regulacje w zakresie prawa pracy, niepełna informacja, itp. W tego typu przypadkach obserwowane ceny rynkowe (tj. finansowe) powinny zostać przeliczone za pomocą współczynników przeliczeniowych, tzw. czynników konwersji na ceny rozrachunkowe tak, aby nie miały charakteru mylącego i odzwierciedlały koszt alternatywny wkładu w projekt oraz gotowość klienta do zapłaty za produkt końcowy. 6) Do oszacowania kosztów i korzyści ekonomicznych stosowana jest podobnie jak w analizie finansowej metodologia DCF. Zaleca się stosowanie takiej samej stopy dyskontowej, w oparciu o którą przeprowadzono analizę finansową. 17
18 7) W celu dokonania oceny ekonomicznej projektu naleŝy posłuŝyć się następującymi ekonomicznymi wskaźnikami efektywności: a) ekonomiczną wartością bieŝącą netto (ENPV), która powinna być większa od zera; b) ekonomiczną stopą zwrotu (ERR), która powinna przewyŝszać przyjętą stopę dyskontową; c) relacją korzyści do kosztów (B/C), która powinna być wyŝsza od jedności. 8) Zaleca się, aby te czynniki społeczno-gospodarcze, których nie da się wyrazić w wartościach pienięŝnych, zostały opisane ilościowo i jakościowo z uwzględnieniem wszystkich istotnych społecznych, ekonomicznych i środowiskowych skutków realizacji projektu. 9) Zgodnie z zapisami art. 40 Rozporządzenia 1083/2006, pełna analiza kosztów i korzyści jest obowiązkowa dla duŝych projektów. W przypadku pozostałych projektów zaleca się, aby analiza ekonomiczna opierała się na oszacowaniu ilościowych i jakościowych skutków realizacji projektu. Ponadto beneficjent powinien odnieść się do analizy efektywności kosztowej wykazując, Ŝe realizacja inwestycji stanowi dla społeczeństwa najtańsza opcję. 9. Rozdział 9 Analiza wraŝliwości i ryzyka 1) Zgodnie z art. 40 lit. e Rozporządzenia 1083/2006 w przypadku duŝych projektów naleŝy dokonać oceny ryzyka, będącej jednym z istotnych elementów analizy kosztów i korzyści. 2) Przeprowadzenie oceny ryzyka ma na celu oszacowanie trwałości finansowej inwestycji finansowanej z dotacji. Powinna ona zatem wykazać, czy określone czynniki ryzyka nie spowodują utraty płynności finansowej. 3) Ocena ryzyka wymaga dokonania dwóch głównych kroków: a) analizy wraŝliwości poprzez wskazanie zmiennych krytycznych projektu; b) analizy ryzyka poprzez określenie wpływu procentowej zmiany zmiennej na wskaźniki efektywności projektu. 4) Analiza ryzyka powinna być przeprowadzona dla dwóch scenariuszy makroekonomicznych: podstawowego i pesymistycznego. 4) Szczegółowy opis załoŝeń i metodyki ww. analizy został przedstawiony w załączniku 2 Wytyczne do przygotowania inwestycji w zakresie środowiska współfinansowanych przez Fundusz Spójności i Europejski Fundusz Rozwoju Regionalnego w latach ) Ze względu na niepewność, która zawsze występuje w projektach inwestycyjnych, zaleca się stosowanie analizy wraŝliwości i ryzyka dla wszystkich projektów. 18
19 10. Rozdział 10 Stosowanie podejścia sektorowego 2) Ze względu na oczywiste i moŝliwe róŝnice w podejściu do stosowania analizy finansowej i ekonomicznej w odniesieniu do poszczególnych sektorów przyjmuje się moŝliwość dopracowania załoŝeń określonych w niniejszym dokumencie w oparciu o odrębny dokument. 3) Stosowanie wydanych wytycznych sektorowych jest obowiązkowe niezaleŝnie od źródła finansowania (Fundusze strukturalne, Fundusz Spójności) i niezaleŝnie od programu operacyjnego. 4) Dla potrzeb projektów ochrony środowiska wprowadza się odrębne wytyczne załącznik 2, które nie stoją w sprzeczności z niniejszym dokumentem 11. Rozdział 11 Postanowienia końcowe 1) W sytuacji, gdy nie ma moŝliwość obiektywnego oszacowania z wyprzedzeniem dochodu wygenerowanego przez projekt, dochód wygenerowany w okresie pięciu lat od zakończenia operacji odliczany jest od wydatków zadeklarowanych Komisji (art. 55 ust. 3 Rozporządzenia Rady (WE) nr 1083/2006). Sytuację taką naleŝy traktować z bardzo duŝą ostroŝnością. Zdaniem Komisji Europejskiej inwestor powinien zawsze być w stanie z wyprzedzeniem oszacować, czy realizowany projekt wygeneruje dochody ponoszone bezpośrednio przez korzystających, poniewaŝ stanowi to kluczowy element kaŝdego projektu. Nawet jeŝeli inwestor działa w otoczeniu gospodarczo-społecznym cechującym się duŝą niepewnością dokonanie oszacowania dochodów powinno zawsze być moŝliwe. Dlatego zalecane jest przeprowadzenie dokładnej analizy ryzyka. 2) Po zakończeniu realizacji projektu, o którym mowa w art. 55 ust. 3 Rozporządzenia Rady (WE) nr 1083/2006, Instytucja Zarządzająca powinna zapewnić właściwe procedury monitorowania dochodu wygenerowanego przez projekt. 3) W przypadku stwierdzenia, nie później niŝ trzy lata po zamknięciu programu operacyjnego, wygenerowania dochodu, który nie został uwzględniony przy obliczaniu luki w finansowaniu w trybie art. 55 ust. 2, bądź dochodu, który nie został uwzględniony w trybie art. 55 ust. 3 Rozporządzenia Rady (WE) nr 1083/2006, dochód ten podlega zwrotowi do budŝetu ogólnego Unii Europejskiej proporcjonalnie do wkładu funduszy. 4) Dla projektów, których całkowity koszt jest mniejszy niŝ EUR, Instytucja Zarządzająca moŝe przyjąć proporcjonalne procedury monitorowania generowanego dochodu. 19
20 12. Rozdział 12 Zalecana bibliografia 1) Komisja Europejska, 2002, Analiza kosztów i korzyści w projektach inwestycyjnych. Przewodnik. (ang. Guide to cost-benefit analysis of investment projects), 2) Komisja Europejska, 2006, Metodologia przeprowadzania analizy kosztów i korzyści. Wytyczne, Nowy okres programowania , Dokument roboczy nr 4, Bruksela (ang. Guidance on the methodology for carrying out Cost-Benefit Analysis), 20
21 Załącznik 1 Obliczanie wkładu funduszy dla projektów generujących dochód 1) Obliczenie wysokości dofinansowania dla takich projektów składa się z następujących kroków (dla projektów generujących dochód niezaleŝnie od ich wielkości): a) Wyliczenie kosztu kwalifikowanego inwestycji (projektu) w oparciu o kosztorys K. b) Wyliczenie wskaźnika luki finansowej - L. c) Wyliczenie podstawy ustalania poziomu dofinansowania (K*L); kwota ta w przypadku duŝych projektów umieszczana jest w decyzji KE zatwierdzającej dofinansowanie dla projektów. d) Wyliczenie wkładu funduszy dla projektu jako iloczynu podstawy ustalania poziomu dofinansowania i stopy dofinansowania dla danej osi priorytetowej. 2) Przykład liczbowy: a) Dla projektu polegającego na budowie nowej oczyszczalni ścieków wartej 10 milionów EUR (koszt kwalifikowany), wartość bieŝąca przyszłych dochodów wynikających z opłat ponoszonych przez uŝytkowników pomniejszonych o koszty utrzymania infrastruktury oszacowano na 1,5 mln EUR. Wartość bieŝąca inwestycji, obliczona z uwzględnieniem ew. kosztów niekwalifikowanych (np. kosztu obsługi kredytu zaciągniętego przez gminę na realizację projektu) i zastosowaniem stopy dyskontowej wynosi 9,5 mln EUR. Poziom dofinansowania dla osi priorytetowej, w ramach której realizowany będzie projekt, wynosi 85%. b) Luka finansowa stanowi 84% kosztów kwalifikowanych projektu (9,5 mln EUR 1,5 mln EUR)/9,5 mln EUR). Podstawa ustalania poziomu dofinansowania wynosi 8,4 mln EUR (84%*10 mln EUR). Wkład funduszy wynosi 7,14 mln EUR (85%*8,4 mln EUR). Efektywna stopa dofinansowania dla projektu wynosi więc 71,4%. 21
22 Załącznik 2. Wytyczne do przygotowania inwestycji w zakresie środowiska współfinansowanych przez Fundusz Spójności i Europejski Fundusz Rozwoju Regionalnego w latach Aneks 1: Metodyka wyznaczania w ramach aglomeracji zakresu sieci kanalizacyjnej, która moŝe być objęta finansowaniem z Funduszu Spójności Aneks 2: Analiza efektywności kosztowej w oparciu o dynamiczny koszt jednostkowy (Dynamic Generation Cost) Aneks 3: Metoda szacowania dochodu do dyspozycji Aneks 4: Przykład liczbowy 22