Source: http://docplayer.pl/69580839-Droga-po-kapital-listopad-2017-zespol-rozwoju-biznesu-gpw.html
Timestamp: 2018-10-21 02:11:09
Legal References Found: art. 21
 Ustawy 20
 art. 45
 art.51
 art. 51
 art. 54

Document Content:
Droga po kapitał. Listopad 2017, Zespół Rozwoju Biznesu, GPW - PDF
Droga po kapitał. Listopad 2017, Zespół Rozwoju Biznesu, GPW
Download "Droga po kapitał. Listopad 2017, Zespół Rozwoju Biznesu, GPW"
1 Droga po kapitał Listopad 2017, Zespół Rozwoju Biznesu, GPW
2 Dostępne instrumenty Forma własności EMISJA AKCJI Instrument udziałowy (nabywca staje się współwłaścicielem firmy, zyskuje prawo do otrzymania dywidendy, a także uczestnictwa w walnych zgromadzeniach akcjonariuszy) EMISJA OBLIGACJI Instrument dłużny (obligacje nie dają ich posiadaczowi żadnych uprawnień względem emitenta typu współwłasność, dywidenda czy też uczestnictwo w walnych zgromadzeniach) Pozyskanie kapitału umożliwia pozyskanie kapitału bezzwrotnego, bez kosztów odsetek, bez wymaganych zabezpieczeń umożliwia pozyskanie kapitału na korzystnych warunkach, bez konieczności dzielenia się zyskami firmy z obligatariuszami Unikalne korzyści dostęp do nowych inwestorów (finansowych, branżowych) rynkowa wycena spółki efektywniejsze zarządzanie przedsiębiorstwem brak możliwości utraty kontroli nad spółką poprawa struktury bilansu elastyczność spłaty niższe koszty pozyskania kapitału 2
3 GPW rynki giełdowe Rynki giełdowe dają możliwość pozyskania finansowania dla przedsiębiorstw o różnej fazie rozwoju RYNEK GŁÓWNY GPW 477 notowanych spółek Przeznaczony dla podmiotów o ugruntowanej pozycji i odpowiedniej skali działalności Rynek, na którym mogą inwestować wszyscy instytucjonalni inwestorzy krajowi (TFI,OFE, TU) i zagraniczni 407 notowanych spółek 474 notowanych serii, 165 spółek Rynek dla firm o mniejszej skali działalności i start-upów Ograniczone grono inwestorów (niektóre TFI, inwestorzy indywidualni) NewConnect jest często pierwszym krokiem przed przeniesieniem na rynek główny Platforma obrotu obligacji pozwala na obrót papierami dłużnymi wyemitowanymi przez spółki czy samorządy Catalyst umożliwia zwiększenie płynności wyemitowanych obligacji Dla wielu inwestorów instytucjonalnych notowanie jest warunkiem objęcia emisji 3
4 IPO na Rynku Głównym Ilość nowych emisji na Rynku Głównym od IPO PRZEJŚCIA Z NEWCONNECT Wartość nowych emisji na Rynku Głównym od Wartość IPO Największe IPO w 2016: Celon Pharma (PLN 245M) X-trade Brokers DM S.A (PLN 189M) Stelmet (PLN 182 m) Największe IPO w 2017(YTD): Dino Polska (PLN 1,654 m) Play Communications (PLN 4,375 m) 4
5 W jakim celu spółki wchodzą na GPW? Korzyści z wejścia na giełdę Promocja i efekt marketingowy/kreowanie pozytywnego wizerunku firmy Pozyskanie środków na rozwój/sposób wyjścia z inwestycji Prestiż spółki giełdowej Dostęp do szerokiego grona inwestorów Możliwość pozyskania inwestora strategicznego / finansowego / branżowego Rynkowa wycena spółki Akcje jako środek płatniczy Fuzje i przejęcia Wartości dodane Obowiązki informacyjne podnoszą wiarygodność firmy Zmiana kultury korporacyjnej - oświadczenie o stosowaniu zasad ładu korporacyjnego Transparentność działań budowanie zaufania wśród inwestorów Debiut na GPW dynamizuje i przyspiesza rozwój spółki 5
6 Pozyskanie kapitału - dylematy przedsiębiorcy CZY? Dylematy KIEDY? GDZIE? Być albo nie być spółką publiczną Właściwy czas, właściwe miejsce ZA ILE? JAK? Racjonalna wycena Wybór doradców Czynniki determinujące Cele strategiczne spółki - Cele inwestycyjne Horyzont czasowy Sytuacja i pozycja emitenta vs. sytuacja rynkowa Dostępne formy pozyskania kapitału 6
7 Doradcy i interesariusze w procesie IPO INWESTORZY EMITENT KNF KONSORCJUM DETALICZNE OFERUJĄCY MENADŻEROWIE OFERTY GPW KDPW AUDYTOR DORADCA PRAWNY AGENCJA PR/IR MEDIA 7
8 Koszt oferty poniesiony przez spółkę (% wartości oferty akcji nowej emisji) Obawy związane z IPO Koszty doradców Prowizja dla Oferującego, Koszty Doradcy Prawnego, Biegłego Rewidenta Koszty debiutu na GPW Koszty administracyjne Opłaty na rzecz KNF, KDPW, GPW, koszty rejestracji podwyższenia kapitału Koszty promocji Dodatkowe koszty związane z reklamami w prasie, internecie czy TV Ujawnienie informacji Ujawnienia informacji finansowych jak również kluczowych informacji handlowych jest wymagane przez prawo zarówno w Prospekcie jak i w formie raportów okresowych i bieżących po debiucie na GPW Niektórzy potencjalni emitenci obawiają się, że pozwala na to zbyt duży wgląd w ich biznes konkurentom Warto jednak się zastanowić czy w dobie nowoczesnych metod wywiadu gospodarczego dane spółki naprawdę byłyby tajne, co powoduje, że korzyścią może być możliwość przedstawienia własnej narracji Średni koszt oferty spółek krajowych w stosunku do wartości oferty akcji nowej emisji 12,5% 6,2% 3,2% 3,8% 5,1% pow. 200 Wartość oferty akcji nowej emisji (mln zł) Rozwodnienie udziałów w kapitale Emisja nowych akcji bądź sprzedaż akcji istniejących wiąże się z zaproszeniem nowych inwestorów do spółki. W zależności od udziału w podwyższonym kapitale będą oni mieli większy lub mniejszy wpływ na decyzje na Walnym Zgromadzeniu Inwestorzy giełdowi jak TFI, OFE czy TU mają charakter pasywny, co oznacza iż zazwyczaj obejmują maksymalnie kilka-kilkanaście % w kapitale i nie wpływają bezpośrednio na decyzje biznesowe spółki Ryzyko wrogiego przejęcia Niektórzy emitenci obawiają się że swobodny obrót akcjami spółki może spowodować pojawienie się w akcjonariacie inwestora niepożądanego, który dążyłby do wrogiego przejęcia spółki Obowiązki informacyjne znaczących akcjonariuszy powodują, iż proces zwiększania zaangażowania nie obywa się bez wiedzy spółki Istnieje szereg możliwości obrony przed potencjalnie wrogim przejęciem, jak choćby uprzywilejowanie akcji właścicielskich Źródło: Opracowanie własne mbanku na podstawie raportów spółek z siedzibą w Polsce, debiutujących na GPW w okresie I 2012 XII
9 WIELKOŚĆ FINANSOWANIA WYNIKI FINANSOWE Kiedy jest odpowiedni moment? Typowe źródła finansowania Optymalny moment na IPO IPO Oferta prywatna Optymalny moment na debiut giełdowy Kredyt bankowy długoterminowy Przyjaciele & Rodzina & Prywatni inwestorzy Finansowanie ze środków własnych Venture capital późniejsza faza rozwoju Kredyt bankowy - krótkookresowy Finansowanie poprzez venture capital (wczesna faza rozwoju) DOJRZAŁOŚĆ BUSINESU CZAS 9
10 Czynniki sukcesu oferty publicznej Atrakcyjna spółka i rynek Wybór właściwych doradców Moment rynkowy Rosnące wyniki finansowe i prognozy Atrakcyjność branży Przekonujące equity story Unikatowość produktów/usług Spółki Doradcy i pozostali interesariusze w procesie IPO Jak dobrze wybrać doradcę? - Dom maklerski - Doradca prawny - Audytor - Agencja PR Pozytywny sentyment do rynku akcji Pozytywne nastawienie do danej branży - dom maklerski - doradca prawny - audytor - agencja PR 10
11 Czynniki sukcesu oferty publicznej SPÓJNA WIZJA ROZOWOJU SPÓŁKI STRATEGIA vs CELE EMISJI (POTWIERDZENIE PLANOWANYCH WYNIKÓW) KOMPETENTNY ZARZĄD LIDER RYNKU BRAK ISTOTNYCH RYZYK WPŁYWAJĄCYCH NA DZIAŁALNOŚC EMITENTA (NP. NIEWYELIMINOWANIE RYZYK PRAWNYCH) KONIUNKTURA RYNKOWA CZAS OFERTY KONKURENCYJNE OFERTY MODNY BUSINESS IPO DYSKONTO VS. PREMIA WYCENA VS. ROZWODNIENIE STRUKTURA GRUPY KAPITAŁOWEJ ZNACZĄCE UMOWY TRANSPARENTOŚĆ/ ISTOTNOŚĆ TRANSAKCJI Z PODMIOTAMI POWIĄZANYMI WŁASNOŚC MAJĄTKU TRWAŁEGO ROZBIEŻNOŚĆ W PODEJŚCIU DO WYCENY POMIĘDZY ANALITYKIEM/RYNKIEM/ WŁAŚCICIELEM JAKOŚC HISTORII FINANSOWEJ/ZASAD RACHUNKOWOŚCI SPRAWOZDANIA PRO- FORMA WIARYGODNE PROGNOZY 11
12 Podstawy prawne procesu IPO Dyrektywa 2003/71/WE Parlamentu Europejskiego i Rady z dnia 4 listopada 2003 r. w sprawie prospektu emisyjnego publikowanego w związku z publiczną ofertą lub dopuszczeniem do obrotu papierów wartościowych, której celem jest harmonizacja wymagań dotyczących sporządzania, zatwierdzania i rozpowszechniania prospektów emisyjnych publikowanych w związku z publiczną ofertą sprzedaży papierów wartościowych lub dopuszczeniem ich do obrotu na rynku regulowanym wraz ze zmianami. Dyrektywa ta została zaimplementowana do Ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych ( Ustawa o ofercie ), która reguluje przede wszystkim: (i) zasady i warunki prowadzenia oferty publicznej na terytorium Polski oraz ubiegania się o dopuszczenie i wprowadzenie papierów wartościowych do obrotu na rynku regulowanym, (ii) obowiązki emitentów papierów wartościowych i innych podmiotów uczestniczących w obrocie tymi papierami wartościowymi, (iii) skutki uzyskania statusu spółki publicznej oraz szczególne prawa i obowiązki związane z posiadaniem i obrotem papierami wartościowymi takich spółek Rozporządzenie Komisji (WE) nr 809/2004 z dnia 29 kwietnia 2004 r. dotyczące informacji zawartych w prospektach emisyjnych oraz formy, włączenia przez odniesienie i publikacji takich prospektów emisyjnych oraz rozpowszechniania reklam, które określa m.in.: (i) formę i minimalny zakres prospektu emisyjnego, (ii) sposób publikacji prospektu oraz włączanie informacji do prospektu emisyjnego przez odniesienie. Akt ten nie wymaga implementacji i obowiązuje bezpośrednio wszystkich potencjalnych emitentów w Polsce i EU 12
13 Debiut na Głównym Rynku podstawa prawna OFERTA / DOPUSZCZENIE DO NOTOWAŃ OFERTA PUBLICZNA udostępnienie, co najmniej 150 osobom lub nieoznaczonemu adresatowi, w dowolnej formie i w dowolny sposób, informacji o papierach wartościowych i warunkach ich nabycia, stanowiących podstawę do podjęcia decyzji o nabyciu tych papierów wartościowych USTAWA O OFERCIE PUBLICZNEJ (DYREKTYWA 2003/71/WE PARLAMENTU EUROPEJSKIEGO I RADY) PROSPEKT EMISYJNY Rozporządzenie Komisji WE 809/2004 Rekomendacje CESR (ESMA) MEMORANDUM INFORMACYJNE (art.7 Ustawy) Rozporządzenie z dnia 6 lipca 2007 r. w sprawie szczegółowych warunków, jakim powinno odpowiadać memorandum informacyjne 13
14 Proces IPO - harmonogram Wybór doradców IPO, kick off meeting GPW IPO szacowany czas przygotowania ok 6-7 miesięcy Due diligence, zidentyfikowanie czynników ryzyka oraz czynniki kształtujące wycenę (value drivers), rekomendacja działań mających na celu wzrost atrakcyjności emitenta dla inwestorów, strategia PR/IR inne Draftowanie prospektu (drafting session) Dostępność Sprawozdań finansowych Uchwały WZA Wniosek o zatwierdzenie prospektu do KNF Proces wewnętrznej wyceny Ustalenie struktury oferty Opracowanie equity story, prezentacja dla analityka Procedura administracyjna ws. zatwierdzenia prospektu (szacowany czas procesu ok. 3 miesiące, uzależniony od efektywności procedury administracyjnej oraz jakości złożonego wniosku) Raport analityczny Premarketing - edukacja inwestorów Przedział cenowy Cena & przydział Opracowanie zasad Corporate Governance Spotkania pilot fishing Roadshow Book-Building Debiut GPW Subskrypcja & przydział 1 miesiąc 2 miesiąc 3 miesiąc 4 miesiąc 5 miesiąc 6 miesiąc 7 miesiąc 14
15 Fazy procesu IPO prospekt emisyjny Prospekt sporządzony zgodnie z Rozporządzeniem Komisji WE 809/2004 Główne moduły: Podsumowanie 2500 słów, skrót informacji Czynniki ryzyka Opis działalności emitenta/grupy Otoczenie rynkowe Przegląd sytuacji operacyjnej i finansowej (OFR-operating and financial review) Transakcje z podmiotami powiązanymi (related-party transactions) Warunki oferty Historyczne informacje finansowe sf zbadane za 3 lata obrotowe (dwa ostatnie lata należy przedstawić i sporządzić w formie zgodnej z formą, jaka zostanie przyjęta w kolejnym opublikowanym sf emitenta), w przypadku zatwierdzenia prospektu w terminie przypadającym 9-mcy po zakończeniu ostatniego roku obrotowego poddanego badaniu w prospekcie zamieszcza się śródroczne informacje finansowe (co najmniej za 6 m-cy) Sprawozdania pro-forma, prognozy (czy zamieszczać) Inne informacje: akcjonariat, polityka dywidendy, cele emisji, wpływy z emisji, istotne umowy 15
16 Prospekt emisyjny Proces due dilligence - czyli badanie finansowe, operacyjne i prawne emitenta, które powinno być przeprowadzone z należytą starannością. Due diligence to obiektywna analiza stanu przedsiębiorstwa w tym również identyfikacja ryzyk związanych z działalnością emitenta, które powinny zostać opisane w prospekcie. Drafting session Wniosek do KNF ws. zatwierdzenia wraz załącznikami (art. 27 Ustawy) Pośrednictwo firmy inwestycyjnej Prospekt w formie jednolitego dokumentu lub 3 częściowego (podsumowanie, dokument rejestracyjny, dokument ofertowy) art. 21 Ustawy 20 dni na zatwierdzenie prospektu nowego emitenta (art. 33 Ustawy, 10 dni dla spółek publicznych) Doręczenie decyzji ws. zatwierdzenia jest skuteczne poprzez opublikowanie tej decyzji na stronie KNF (art. 33 ust. 4 Ustawy) Publikacja prospektu niezwłocznie po zatwierdzeniu (nie później niż 6 dni roboczych przed zakończeniem subskrypcji) art. 45 Ustawy Zmiany do prospektu w trybie aneksu art.51 Ustawy Zmiany do prospektu w trybie komunikatu aktualizującego (art. 52 ust 2 Ustawy) 16
17 Fazy procesu IPO premarketing Wycena DCF/multiple określenie wielkości oferty Prezentacja dla analityka zbieżna z zakresem informacji w prospekcie Projekt prospektu Przygotowanie raportu analitycznego ITF (intention to float) Publikacja prospektu* Raport analityczny (publikacja): czynniki ryzyka, opis działalności, szanse i zagrożenia, podejście do wyceny metodą DCF oraz porównawczą Spotkania analityka z inwestorami Rekomendacja ceny Premarketing DORADCY: Globalny Koordynator, Zarządzający Księgą Popytu, Oferujący, Współzarządzający Księgą Popytu, Współmenedżer oferty CENA MAKSYMALNA/PRZE DZIAŁ CENOWY (prospekt lub aneks do prospektu z art. 51 ust 1 Ustawy) 17
18 Fazy procesu IPO marketing Publikacja prospektu* Spotkania one on one Zarząd Emitenta vs. Inwestor (TFI/OFE/INWESTORZY ZAGRANICZNI) Prezentacja emitenta Proces budowania książki popytu (bookbuilding)- deklaracje inwestorów Określenie ceny przy jak najefektywniejszym popycie oraz jakości inwestorów instytucjonalnych Subskrypcja w transzy inwestorów indywidualnych Underwriting agreement (subemisja inwestycyjna) Marketing DORADCY: Globalny Koordynator, Zarządzający Księgą Popytu, Oferujący, Współzarządzający Księgą Popytu, Współmenedżer oferty CENA OSTATECZNA OSTATECZNA LICZBA AKCJI OFEROWANYCH (informacja na podstawie art. 54 ust. 3 Ustawy) 18
19 Fazy procesu IPO subskrypcja/rozliczenie Subskrypcja w transzy inwestorów instytucjonalnych Przydział akcji na rzecz akcjonariuszy Złożenie wniosków o rejestrację akcji w KDPW Złożenie wniosków o dopuszczenie/wprowadzenie akcji do obrotu giełdowego Przystąpienie do sytemu raportowania Debiut na GPW Raport bieżący ws. zakończenia subskrypcji Opcja stabilizacyjna Subskrypcja/ rozliczenie Decyzja o ostatecznym przydziale akcji FUNKCJONOWANIE JAKO SPÓŁKA PUBLICZNA 19
20 Elementy wyceny w raporcie analitycznym 20
21 Struktura inwestorów case study Oferta Alior Banku - wartość 2,2 mld PLN Oferta Auto Partner - wartość 85 mln PLN POLSKA 69,9% UK 12,9% USA 5,7% FRANCJA 2,8% HOLANDIA 2,0% 8,5% 91,5% OFE (48%) TFI i inni (52%) SINGAPUR 1,0% LUKSEMBURG 1,0% INNE 4,6% instytucje detal Akcjonariusze zagraniczni zainwestowali w sumie ponad 660 mln PLN Inwestorzy instytucjonalni zainwestowali ponad 77 mln PLN 21
22 Debiut warunki dopuszczenia porównanie rynków Kryterium Główny Rynek GPW Rynek NewConnect Forma prawna Ograniczenia obrotu Status spółka akcyjna brak ograniczeń w zbywalności akcji brak postępowania upadłościowego lub likwidacyjnego Kapitalizacja kapitalizacja spółki wynosi co najmniej 60 mln PLN albo równowartość w złotych 15 mln EUR (jeżeli akcje emitenta przez okres co najmniej 6 miesięcy były przedmiotem obrotu na innym ryku regulowanym lub na NewConnect, kapitalizacja emitenta może wynosić co najmniej 48 mln PLN albo równowartość w złotych co najmniej 12 mln EUR) minimalna wartość kapitału własnego emitenta co najmniej 0,5 mln PLN, wartość nominalna akcji min. 0,10 PLN Dokument ofertowy zatwierdzone prospekt emisyjny lub memorandum informacyjne (chyba, że nie są wymagane) odpowiedni dokument dopuszczeniowy (dokument informacyjny, memorandum informacyjne, prospekt emisyjny) Sprawozdania finansowe publikacja zbadanych sprawozdań finansowych z ostatnich 3 lat obrotowych przedstawienie w dokumencie informacyjnym zbadanego sprawozdania finansowego za ostatni rok obrotowy Rozproszenie przynajmniej 15% akcji objętych wnioskiem o dopuszczenie w rękach drobnych akcjonariuszy (na rynek podstawowy 25%) oraz co najmniej 100 tys. akcji o wartości co najmniej 1 mln EUR w rękach drobnych akcjonariuszy (lub 500 tys. akcji o wartości 17 mln EUR w przypadku rynku podstawowego) min. 15 % akcji znajduje się w posiadaniu co najmniej 10 akcjonariuszy, z których każdy posiada nie więcej niż 5% ogólnej liczy głosów Doradcy współpraca z biegłym rewidentem, biurem maklerskim oraz ewentualnie innymi doradcami obowiązkowa współpraca z Autoryzowanym Doradcą i Animatorem Rynku 22
23 Case Study 23
24 GRIFFIN PREMIUM RE.. IPO, 508 M 24
25 PLAY CUMMUNICATIONS IPO 4,4 MLD 25
26 DINO POLSKA IPO 1,65 mld. 26
27 Zespół Rozwoju Biznesu Dariusz Mejszutowicz Wicedyrektor tel , kom Karolina Studniarek Relationship Manager tel , kom Norbert Bąk Relationship Manager tel , kom Zastrzeżenie prawne Niniejsza prezentacja została przygotowana przez Giełdę Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. ( Spółka lub GPW ) na potrzeby jej akcjonariuszy, analityków oraz innych kontrahentów. Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi oferty kupna bądź sprzedaży, ani oferty mającej na celu pozyskanie oferty kupna lub sprzedaży jakichkolwiek papierów wartościowych bądź instrumentów. Niniejsza prezentacja nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej ani oferty świadczenia jakiejkolwiek usługi. Dane przedstawione w prezentacji zostały zaprezentowane z należytą starannością, jednak należy zwrócić uwagę, iż niektóre dane pochodzą ze źródeł zewnętrznych i nie były niezależnie weryfikowane. W odniesieniu do wyczerpującego charakteru lub rzetelności informacji przedstawionych w niniejszej Prezentacji nie mogą być udzielone żadne zapewnienia ani oświadczenia. GPW nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek decyzje podjęte w oparciu o informacje i opinie zawarte w niniejszej prezentacji. GPW informuje, że w celu uzyskania informacji dotyczących Spółki należy zapoznać się z raportami okresowymi lub bieżącymi, które są publikowane zgodnie z obowiązującymi przepisami prawa polskiego. Kontakt Dział Relacji z Klientami GPW ul. Książęca 4, Warszawa Telefon