Source: http://docplayer.pl/3576180-.html
Timestamp: 2017-06-28 07:55:03
Legal References Found: art. 2
 art. 488
 art. 2
 art.226
 art. 227
 art. 228
 art. 230
 Art.1
 art.4
 art.20
 art.4
 art.20
 Art.1
 art. 18

Document Content:
1 Bogumi³a W¹torek 169 Portfel inwestycyjny otwartych funduszy emerytalnych a interesy ich uczestników ABSTRAKT Referat poœwiêcony jest zagadnieniom dotycz¹cym prowadzenia dzia³alnoœci inwestycyjnej przez otwarte fundusze emerytalne. Niew¹tpliwie fundusze emerytalne, jako instytucje zaufania spo³ecznego, maj¹ w bezpieczny sposób pomna aæ œrodki zgromadzone przez ich uczestników. W ustawie z dnia 28 sierpnia 1997 r. o organizacji i funkcjonowaniu funduszy emerytalnych kilkakrotnie pojawia siê okreœlenie interes cz³onków funduszy. Rodzi siê w zwi¹zku z tym pytanie: jakiego typu lokowanie œrodków le y w interesie cz³onków funduszy? W pierwszej czêœci pracy przedstawiona jest krótko istota OFE oraz wskazane s¹ podstawowe ustawowo wyznaczone zasady dokonywania przez nie lokat. Nastêpnie podjêta zosta³a próba interpretacji okreœlenia interes cz³onków funduszy. Dalsze analizy maj¹ na celu uzyskanie odpowiedzi na pytanie, w jakim stopniu dzia³ania inwestycyjne OFE s¹ zbie ne z interesem ich uczestników. Badanie obejmuje okres Pokazana jest struktura portfela inwestycyjnego OFE i zmiany w jej sk³adzie w analizowanym okresie. Dla porównania zaprezentowana zosta³a te struktura portfeli inwestycyjnych funduszy emerytalnych w wybranych dwunastu krajach OECD w 2004 r. Nastêpnie szczegó³owo omówione zosta³y dwa g³ówne elementy portfela polskich OFE, czyli obligacje i akcje. ¹cznie te dwa instrumenty stanowi¹ ponad 90% portfela, co sprawia, e mo e on byæ postrzegany w³aœciwie jako portfel dwuelementowy. Na zakoñczenie nieco uwagi poœwiêcono inwestycjom zagranicznym dokonywanym przez OFE, a jest to aktualnie przedmiotem burzliwych dyskusji. Aktywa funduszy emerytalnych rosn¹ z roku na rok, skutkiem tego polski rynek finansowy staje siê zbyt ma³y i zagadnienie lokowania za granic¹ bêdzie nabiera³o coraz wiêkszego znaczenia. 1. Wstêp Reforma systemu emerytalnego w Polsce zapocz¹tkowa³a funkcjonowanie otwartych funduszy emerytalnych, dzia³aj¹cych w ramach II filara systemu. Otwarte fundusze emerytalne cechuje obligatoryjny charakter, stanowi¹ one obowi¹zkow¹ kapita³ow¹ czêœæ przysz³ej emerytury, a ich dzia³alnoœæ podlega nadzorowi ze strony pañstwa. Podmiotem maj¹cym uprawnienia do utworzenia otwartego funduszu emerytalnego jest Powszechne Towarzystwo Emerytalne dzia³aj¹ce w formie spó³ki akcyjnej i zarz¹dzaj¹ce funduszem odp³atnie. Dzia³alnoœæ funduszy emerytalnych zwi¹zana jest z lokowaniem œrodków finansowych pochodz¹cych od osób oszczêdzaj¹cych w celach emerytalnych. Zadaniem niniejszego artyku³u jest próba oceny struktury portfela inwestycyjnego otwartych funduszy emerytalnych w kontekœcie jego mo liwego wp³ywu na wysokoœæ przysz³ej emerytury. Jak wiadomo, lokaty o du ym2 170 Bogumi³a W¹torek stopniu bezpieczeñstwa nie zawsze cechuje du y stopieñ rentownoœci, z drugiej strony mo - liwoœæ osi¹gniêcia du ych zysków z inwestycji wi¹ e siê z ponoszeniem ryzyka. W zwi¹zku z tym przed ka dym funduszem emerytalnym postawione zosta³o trudne zadanie poszukiwania optymalnego rozwi¹zania. Poniewa OFE inwestuj¹ œrodki powierzone przez przysz³ych emerytów, naczeln¹ zasad¹ powinno byæ dzia³anie w sposób, który nie naruszy interesu uczestników funduszu. 2. Istota otwartych funduszy emerytalnych Zgodnie z art. 2 ustawy z dnia 28 sierpnia 1997 r. o organizacji i funkcjonowaniu funduszy emerytalnych, otwarty fundusz emerytalny jest osob¹ prawn¹, której przedmiotem dzia³alnoœci jest gromadzenie œrodków pieniê nych i ich lokowanie, z przeznaczeniem na wyp³atê cz³onkom funduszu po osi¹gniêciu przez nich wieku emerytalnego. Czas trwania funduszu jest nieograniczony. Podmioty te s¹ instytucjami wspólnego inwestowania, dla których charakterystyczne s¹ nastêpuj¹ce cechy [8]: a) wy³¹cznym celem jest inwestowanie œrodków pozyskanych na drodze publicznej, b) ryzyko inwestycyjne jest rozproszone, c) inwestycje s¹ dokonywane na wspólny rachunek inwestorów. Otwarte fundusze emerytalne spe³niaj¹ wszystkie z wymienionych cech. Punkty a) i c) wynikaj¹ z samego przedmiotu dzia³alnoœci funduszy warunkowanego ustawowo, natomiast punkt b) jest zwi¹zany z polityk¹ lokacyjn¹ funduszy co równie jest okreœlone w ustawie, gdy podaje siê, e fundusz lokuje swoje aktywa, d¹ ¹c do osi¹gniêcia maksymalnego stopnia bezpieczeñstwa i rentownoœci dokonywanych lokat [9]. Zapis ten wyraÿnie wskazuje na koniecznoœæ dywersyfikacji lokat. Otwarte fundusze emerytalne s¹ specyficznym rodzajem instytucji wspólnego inwestowania, gdy oprócz wymienionych w³aœciwoœci przypisuje im siê wa ne zadanie spo³eczne, którym jest zabezpieczenie emerytalne w okresie staroœci. Warto zwróciæ uwagê na jeszcze jedn¹ istotn¹ rzecz, a mianowicie fundusze emerytalne dzia- ³aj¹ce w ramach II filara systemu emerytalnego cechuje otwarty charakter, a to oznacza, e [5]: ka da osoba ma prawo swobodnego wyboru funduszu, fundusz nie mo e nikomu odmówiæ cz³onkostwa, ani nie mo e ograniczaæ prawa wyst¹pienia z funduszu, ka da osoba mo e zmieniæ fundusz bezp³atnie, o ile przez okres minimum 24 miesiêcy op³aca³a sk³adkê w danym funduszu. 3. Interesy uczestników funduszy emerytalnych W ustawie z dnia 28 sierpnia 1997 r. o organizacji i funkcjonowaniu funduszy emerytalnych kilkakrotnie pojawia siê okreœlenie interes cz³onków funduszy. Jest to pojêcie, które nie zosta³o w przepisach prawnych œciœle sprecyzowane. Pojawia siê zatem pytanie, jak nale y je interpretowaæ. Co oznacza interes cz³onków funduszy? Trudno jest udzieliæ jednoznacznej odpowiedzi. Bezpoœrednio ze specyfiki otwartych funduszy emerytalnych wynika, e jako instytucje zaufania spo³ecznego, maj¹ w bezpieczny sposób pomna aæ œrodki zgromadzone przez ich cz³onków. Czyli na pewno w interesie uczestników OFE le y dokonywanie inwestycji przez fundusze, ale z zachowaniem zasady maksymalnego bezpieczeñstwa lokat. Jednak taka interpretacja wydaje siê nie w pe³ni oddawaæ znaczenie i wagê problemu.3 Portfel inwestycyjny otwartych funduszy emerytalnych a interesy ich uczestników 171 Nale y spojrzeæ na to zagadnienie z szerszej perspektywy. Zarówno wysokoœæ sk³adek wp³acanych do funduszy, jak i wyniki inwestycyjne s¹ uzale nione od sytuacji makroekonomicznej kraju (poziom zatrudnienia, p³ace realne, stopy procentowe itp.), wiêc uczestnicy funduszu musz¹ byæ zainteresowani dobr¹ koniunktur¹ gospodarcz¹ w chwili obecnej i w przysz³oœci. Nie mo na zapominaæ, e z punktu widzenia spo³eczeñstwa, nawet przy finansowaniu kapita- ³owym, system emerytalny jest sposobem dokonywania podzia³u bie ¹cego PKB miêdzy pokolenie pracuj¹ce i pokolenie emerytów [2]. Wynika st¹d, e im wy sze tempo wzrostu PKB, tym realnie wy sze mog¹ byæ œrodki finansowe na konsumpcjê emerytów w przysz³oœci. Podsumowuj¹c, w interesie uczestników funduszy le y, po pierwsze, bezpieczne lokowanie œrodków, po drugie, wysokie stabilne tempo rozwoju gospodarczego. Przedstawione w dalszej czêœci pracy analizy obrazuj¹, czy rzeczywiœcie te dwa zadania s¹ przez otwarte fundusze emerytalne realizowane. 4. Portfele inwestycyjne funduszy emerytalnych w Polsce i w krajach OECD Aktywa otwartego funduszu emerytalnego obejmuj¹ trzy pozycje bilansowe: portfel inwestycyjny, œrodki pieniê ne i nale noœci. G³ównym elementem aktywów w bilansie OFE jest portfel inwestycyjny (tabela 1), który stanowi¹ wszystkie kategorie lokat dokonywanych przez fundusze. Wartoœæ portfela inwestycyjnego wzrasta systematycznie od 2,16 mld z³ w 1999 r. do 85,92 mld z³ w 2005 r., co jest efektem g³ównie przekazywania œrodków przez ZUS, chocia coraz wiêkszego znaczenia zaczyna nabieraæ wynik finansowy wypracowany przez fundusze. Udzia³ portfela inwestycyjnego w aktywach od pocz¹tku istnienia funduszy by³ bardzo wysoki na poziomie przekraczaj¹cym 95% (z wyj¹tkiem roku 2000) a w ostatnich latach jeszcze roœnie. Pozycja bilansowa œrodki pieniê ne obejmuje œrodki oczekuj¹ce na przypisanie poszczególnym cz³onkom funduszu oraz kwoty, których fundusz nie zdo³a³ ulokowaæ. Nale noœci natomiast to œrodki nale ne m.in. w zwi¹zku ze zbywaniem sk³adników portfela inwestycyjnego, odsetki, dywidendy. Przy czym œrodki pieniê ne oraz nale noœci maj¹ nieznaczny i z roku na rok malej¹cy udzia³ w aktywach funduszy. Tabela 1. Portfel inwestycyjny jako % aktywów otwartych funduszy emerytalnych wed³ug stanu na koniec grudnia lat Wyszczególnienie Aktywa* portfel inwestycyjny* œrodki pieniê ne* nale noœci* Porfel inwestycyjny jako % aktywów 95,61% 92,36% 96,39% 96,02% 97,35% 97,74% 99,54% * w tys. z³ ród³o: opracowanie w³asne na podstawie biuletynów kwartalnych KNUiFE.4 172 Bogumi³a W¹torek Analiza sk³adników portfela inwestycyjnego otwartych funduszy emerytalnych pozwala stwierdziæ, e najwiêkszym zainteresowaniem OFE ciesz¹ siê obligacje (tabela 2). Ich udzia³ w portfelu przekracza 55% od pocz¹tku istnienia funduszy. Zauwa alne s¹ jednak nieznaczne zmiany nastêpuj¹ce w strukturze portfela w ostatnich latach. Obligacje nadal s¹ instrumentem wyraÿnie preferowanym, lecz coraz wiêkszego znaczenia nabieraj¹ akcje spó³ek notowanych na regulowanym rynku gie³dowym. Akcje te zajmuj¹ drug¹ pozycjê w portfelu funduszy, a ich udzia³ waha siê od 29,7% na koniec 1999 r. do 32,1% na koniec 2005 r. ¹cznie akcje i obligacje stanowi¹ ponad 90% portfela. Udzia³ depozytów bankowych i bankowych papierów wartoœciowych oraz bonów skarbowych i akcji NFI jest bardzo nieznaczny, co sprawia, e portfel inwestycyjny otwartych funduszy emerytalnych mo e byæ postrzegany w³aœciwie jako portfel dwuelementowy. Tabela 2. Struktura portfela inwestycyjnego OFE na koniec lat Rodzaj inwestycji Akcje NFI % % 0,4% 0,2% 0,1% 0,1% % Akcje spó³ek notowanych na regulowanym rynku gie³dowym 29,7% 33,9% 28,2% 26,8% 32,3% 33,6% 32,1% Bony skarbowe 6,8% 1,7% 2,6% 1,9% 3,9% 2,8% 0,6% Depozyty bankowe i bankowe papiery wartoœciowe 2,1% 2,0% 2,9% 2,6% 3,8% 4,9% 3,8% Obligacje 61,2% 61,3% 65,8% 67,0% 59,4% 58,1% 63,1% Inne lokaty 0,2% 1,1% % 1,5% 0,4% 0,5% 0,4% Razem 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% ród³o: opracowanie w³asne na podstawie danych KNUiFE. Dla porównania, rysunek 1 przedstawia strukturê portfela inwestycyjnego funduszy emerytalnych w 12 krajach OECD. W portfelach prezentowanych pañstw dominuj¹ 4 elementy: bony skarbowe i obligacje, akcje, nieruchomoœci oraz uczestnictwo w funduszach powierniczych. W wiêkszoœci krajów te cztery pozycje stanowi¹ razem oko³o 80 90% ca³oœci inwestycji. Pi¹tym elementem w portfelu jest pozycja inne, do której zalicza siê m.in. gotówkê, depozyty, po yczki, polisy ubezpieczeniowe. W wiêkszoœci krajów wybierane s¹ inwestycje o najwy szym stopniu bezpieczeñstwa, czyli w bony skarbowe oraz obligacje zarówno skarbowe, jak i korporacyjne. W pañstwach takich jak Austria, Czechy i Wêgry inwestycje te stanowi¹ ponad 70% portfela, a w Danii, Finlandii, Norwegii oraz Hiszpanii oko³o 50 60%. Inwestycje w akcje s¹ preferowane w Niemczech oraz USA. Pozycj¹ znacz¹c¹ w niektórych krajach s¹ udzia³y w funduszach powierniczych, np. w Belgii 75,2% portfela, w USA 30,7%, a w Portugalii 22,4%. Inwestycje w nieruchomoœci maj¹ du o mniejsze znaczenie od 0,2% na Wêgrzech i w Hiszpanii do 10,8% w Portugalii. Portfele inwestycyjne funduszy emerytalnych zaprezentowanych krajów maj¹ pewne cechy wspólne z portfelem polskich OFE. Przede wszystkim, zarówno w Polsce, jak i w wiêkszoœci wybranych krajów, preferowane s¹ inwestycje bezpieczne w papiery d³u ne. Na drugiej pozycji pojawiaj¹ siê akcje. W przypadku OFE obligacje s¹ elementem dominuj¹cym, a w po-5 Portfel inwestycyjny otwartych funduszy emerytalnych a interesy ich uczestników 173 Rys. 1 Struktura portfeli inwestycyjnych funduszy emerytalnych w wybranych krajach w 2004 r. ród³o: opracowanie w³asne na podstawie OECD, Pension Markets in Focus, December 2005, Issue 2, s. 8 ³¹czeniu z akcjami stanowi¹ ponad 90% portfela inwestycyjnego. W tak skonstruowanym portfelu w³aœciwie nie ma ju miejsca na inne instrumenty. Fundusze wiêkszoœci pañstw maj¹ portfele du o bardziej zdywersyfikowane. Poza tym nale y wskazaæ jeszcze jedn¹ istotn¹ ró nicê OFE nie posiadaj¹ w swym portfelu nieruchomoœci, gdy polskie prawo nie przewiduje takiej mo liwoœci inwestycyjnej. I chocia w wiêkszoœci pañstw nieruchomoœci stanowi¹ niewielki procent portfela, to przyczyniaj¹ siê do jego dywersyfikacji i mog¹ byæ atrakcyjne ze wzglêdu na d³ugi horyzont inwestycyjny funduszy emerytalnych. 5. Wybrane elementy portfela inwestycyjnego OFE Skoro g³ównym elementem portfela inwestycyjnego otwartych funduszy emerytalnych w Polsce s¹ obligacje, jest to niew¹tpliwie portfel bezpieczny, tym bardziej e ponad 97% obligacji stanowi¹ obligacje skarbowe b¹dÿ gwarantowane lub porêczane przez Skarb Pañstwa (tabela 3). Od roku 2004 fundusze emerytalne mog¹ lokowaæ aktywa w nowe kategorie lokat, m. in. po raz pierwszy pojawiaj¹ siê w portfelu obligacje zamienne na akcje spó³ek, a w 2005 r. obligacje przychodowe. Na kszta³t portfela inwestycyjnego otwartych funduszy emerytalnych wp³ywa niew¹tpliwie sytuacja makroekonomiczna kraju. Lata to6 174 Bogumi³a W¹torek okres bessy na Gie³dzie Papierów Wartoœciowych w Warszawie i wysokie realne stopy procentowe, czego efektem jest du e zainteresowanie funduszy obligacjami, a mniejsze akcjami. Poprawa koniunktury gospodarczej w 2003 r. korzystnie zmieni³a sytuacjê gie³dow¹, powoduj¹c zwiêkszenie zainteresowania akcjami daj¹ce siê zauwa yæ w 2003 r. i kontynuowane w 2004 r. Tabela 3. Struktura portfela obligacji OFE na koniec lat Rodzaje obligacji Niezabezpieczone ca³kowicie obligacje spó³ek publicznych dopuszczone lub niedopuszczone do publicznego obrotu 0% 1,71% 1,34% 0,86% 0,27% 0,15% Obligacje komunalne o zmiennym oprocentowaniu dopuszczone lub niedopuszczone do publicznego obrotu 4% 2% 1% 1% 0% 5% Obligacje zamienne na akcje spó³ek 0% 0% 0% 0% 0,34% 0,23% Obligacje skarbowe 99,76% 97,93% 98,19% 97,14% 97,56% 98,18% Obligacje gwarantowane lub porêczane przez SP 0% 0% 0% 2% 0,13% 9% Zabezpieczone ca³kowicie obligacje dopuszczone lub niedopuszczone do publicznego obrotu 0,19% 0,35% 0,10% 0,10% 0,26% 0,21% Obligacje przychodowe 0% 0% 0% 0% 0% 8% Obligacje zagraniczne 0% 0% 0,35% 1,87% 1,43% 1,02% ród³o: opracowanie w³asne na podstawie danych KNUiFE. Rys. 2. Struktura portfela akcji w ujêciu sektorowym na koniec lat ród³o: opracowanie w³asne na podstawie danych KNUiFE.7 Portfel inwestycyjny otwartych funduszy emerytalnych a interesy ich uczestników 175 Najmniejszy, ma³o znacz¹cy udzia³ w portfelu akcji OFE maj¹ akcje NFI (zob. rysunek 2 i tabela 4), najwiêkszy zaœ jest udzia³ akcji spó³ek sektora przemys³owego od 33,6% na koniec 2000 r. do 43,75% na koniec 2003 r. Wœród nich najwiêkszym zainteresowaniem ciesz¹ siê akcje spó³ek przemys³u chemicznego (15,5 21,3% wartoœci portfela), metalowego (ok. 5 8,5% wartoœci portfela) oraz budownictwa (3 14% wartoœci portfela). W latach zauwa alny jest spadek zainteresowania sektorem us³ug na rzecz sektora finansowego, w 2003 r. sytuacja ulega zmianie akcje sektora finansowego stanowi¹ 24,14% ca³ego portfela, podczas gdy akcje sektora us³ug wzrastaj¹ do 31,78%. Proporcje te ulegaj¹ zmianie znowu w 2004 r. udzia³ sektora finansowego wzrasta do 31,6%, g³ównie za spraw¹ prywatyzacji PKO BP, a w 2005 r. s¹ na zbli onym poziomie. Tabela 4. Struktura portfela akcji OFE wed³ug sektorów na koniec lat Wyszczególnienie Finanse banki ubezpieczenia pozosta³e Przemys³ budownictwo chemiczny drzewny elektromaszynowy lekki materia³ów budowlanych metalowy spo ywczy pozosta³e Us³ugi handel informatyka media telekomunikacja pozosta³e Akcje NFI 19,1% 19,0% 0,1% % 48,4% 14,7% 15,5% 1,5% 4,0% 0,2% 1,6% 8,5% 2,4% % 32,2% 2,0% 7,4% 3,% 12,)% 7,2% 0,5% 21,6% 20,5% 0,2% 1,0% 33,6% 4,0% 16,3% 2,1% 0,9% 0,5% 1,7% 7,4% 0,5% 0,2% 42,0% 1,3% 12,7% 5,1% 19,7% 3,2% 2,8% 28,8% 28,5% % 37,7% 3.9% 18,0% 3,2% 1,5% 0,2% 1,7% 6,7% 2,2% 0,1% 32,2% 3,2% 1 4,5% 12,1% 2.1% 1,3% 34,2% 34,0% % 35,8% 2,9% 19,0% 3,0% 0,9% 0,1% 1,8% 4,7% 3,0% 0,4% 29,1% 2,6% 7,3% 3,1% 14,5% 1,7% 0,8% 24,1% 24,1% % % 43,8% 3,2% 21,3% 4,4% 0,5% % 2,5% 8,5% 2,8% 0,6% 31,8% 3,3% 7,3% 2,2% 17,2% 1,8% 31,6% 31,6% % % 4 5,5% 18,9% 3,2% 0,4% 2,9% 5,8% 2,7% 0,6% 27,8% 4,4% 5,6% 1,8% 14,2% 1,8% 28,6% 28,6% % % 42,2% 7,2% 19,7% 3,1% 0,7% 2,8% 6,6% 1,5% 29,1% 4,7% 5,8% 2,4% 10,9% 5,2% 0,1% ród³o: opracowanie w³asne na podstawie danych KNUiFE. Jedn¹ z dozwolonych prawem mo liwoœci lokowania œrodków przez otwarte fundusze emerytalne s¹ inwestycje zagraniczne. 5-procentowy limit tych inwestycji nie jest przez otwarte fundusze emerytalne w pe³ni wykorzystywany. W pocz¹tkowym okresie dzia³ania w latach8 fundusze w ogóle nie inwestowa³y za granic¹. Dopiero w dniu 22 marca 2000 r. wesz³o w ycie rozporz¹dzenie Ministra Finansów z dnia 18 lutego 2000 r. w sprawie zezwolenia na lokowanie aktywów poza granicami kraju *. Tabela 5. Inwestycje zagraniczne otwartych funduszy emerytalnych w latach Wyszczególnienie Akcje spó³ek notowanych na gie³dach pañstw obcych Bankowe papiery wartoœciowe dyskontowe emitowane przez banki zagraniczne Bankowe papiery wart. o zmiennym oprocent. emitowane przez banki zagraniczne Obligacje indeksowane emitowane przez banki zagraniczne Obligacje indeks. emitowane przez EBRD, EIB, IBRD Obligacje o sta³ym oprocentowaniu emitowane przez zagr. spó³ki gie³dowe Obligacje o zmiennym oprocentowaniu emitowane przez EBRD, EIB, IBRD Obligacje zerokuponowe emitowane przez zagraniczne spó³ki gie³dowe Depozyty w bankach zagranicznych Zagraniczne obligacje skarbowe o sta³ym oprocentowaniu Razem Aktywa Inwestycje zagraniczne jako % aktywów Wartoœæ wyceny w tys. z³ na dzieñ 31 grudnia , , , ,0 0,35% Bogumi³a W¹torek ,1 199, ,5 ród³o: opracowanie w³asne na podstawie danych KNUiFE , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,5 1,38% 1,47% 2,12% 1,71% * Obecnie obowi¹zuje Rozporz¹dzenie Ministra Finansów z dnia 23 grudnia 2003 r. w sprawie ogólnego zezwolenia na lokowanie aktywów funduszy emerytalnych poza granicami kraju (Dz. U. z 2003 r. Nr 229, poz. 2286).9 Portfel inwestycyjny otwartych funduszy emerytalnych a interesy ich uczestników 177 Pierwsze inwestycje zagraniczne dokonane zosta³y w roku 2001, kiedy to OFE PZU Z³ota Jesieñ i ING Nationale-Nederlanden Polska OFE zainteresowa³y siê akcjami spó³ek notowanych na gie³dach pañstw obcych, a AIG OFE w³¹czy³ do swojego portfela depozyty w bankach zagranicznych. Jednak w roku tym inwestycje zagraniczne stanowi³y bardzo ma³y procent aktywów jedynie 0,35% (tabela 5). W kolejnych latach udzia³ inwestycji zagranicznych w ca³oœci aktywów funduszy emerytalnych systematycznie wzrasta³, na koniec 2004 r. stanowi³y one ju 2,12% aktywów, jednak na koniec 2005 r. udzia³ ten spad³ do 1,71%. W roku 2001 inwestycji poza granicami kraju dokonywa³y wspomniane ju trzy fundusze. W roku 2002 do³¹czy³ Commercial Union OFE, w 2003 r. kolejne dwa: OFE DOM i OFE Skarbiec-Emerytura, a w 2004 r. Pekao OFE. Widaæ wiêc wyraÿnie, e fundusze poszukuj¹ coraz to nowych mo - liwoœci lokowania swych œrodków. Zmienia siê te sk³ad portfela inwestycji zagranicznych. W roku 2001 znalaz³y siê w nim jedynie dwa instrumenty, ale w latach portfel ten zosta³ rozbudowany i pojawi³y siê w nim zagraniczne obligacje skarbowe, obligacje emitowane przez zagraniczne spó³ki gie³dowe i banki zagraniczne oraz bankowe papiery wartoœciowe emitowane przez banki zagraniczne. Otwarte fundusze emerytalne inwestuj¹ g³ównie na dobrze rozwiniêtych rynkach europejskich, a tak e w Azji i Stanach Zjednoczonych. Wyra aj¹ swoje zainteresowanie akcjami tych sektorów, które nie maj¹ silnej reprezentacji na Gie³dzie Papierów Wartoœciowych w Warszawie, np. przemys³ farmaceutyczny. 6. Zakoñczenie Podsumowuj¹c dzia³ania inwestycyjne otwartych funduszy emerytalnych, wyraÿnie mo- emy dostrzec, e instrumentem preferowanym s¹ obligacje skarbowe, które gwarantuj¹ stabilne pomna anie œrodków uczestników funduszu. Wydawaæ siê mo e, e jest to dobry pomys³ na prowadzenie dzia³alnoœci w sposób bezpieczny, z jednoczesnym osi¹ganiem odpowiedniego stopnia rentownoœci. Czyli spe³nione s¹ podstawowe wymagania ustawowe. Jednak emisja skarbowych papierów wartoœciowych, czyli zaci¹ganie przez pañstwo d³ugu publicznego, jest jednym ze sposobów pokrywania deficytu bud etowego. W ten sposób wiêkszoœæ œrodków, którymi dysponuj¹ fundusze, nie jest przeznaczana na zakup aktywów w sektorze prywatnym, a przecie to w³aœnie takie inwestycje s¹ korzystne dla rozwoju gospodarczego. Przypomnieæ nale y, e wysokie stabilne tempo wzrostu gospodarczego na pewno le y w interesie uczestników funduszu. Sk³adki wp³ywaj¹ce do funduszy emerytalnych powinny byæ przeznaczane na inwestycje w sektorze prywatnym, gdy jest to korzystne dla gospodarki [2] i [3]. G³ównym celem dzia³alnoœci funduszy nie jest wprawdzie sprzyjanie rozwojowi gospodarczemu kraju, ale inwestowanie œrodków w sposób najkorzystniejszy dla przysz³ych emerytów. Jednak trzeba zauwa yæ, e te dwa elementy s¹ ze sob¹ w rzeczywistoœci bardzo powi¹zane. Innymi s³owy, je eli nie bêd¹ wykonywane dzia³ania prowadz¹ce do stabilnego wzrostu gospodarczego, wysokoœæ œwiadczenia emerytalnego w przysz³oœci mo e siê okazaæ zbyt niska w stosunku do potrzeb. A otwarte fundusze emerytalne, jako dysponent du ej czêœci œrodków pieniê nych, mog¹ stymulowaæ rozwój gospodarczy kraju. Niew¹tpliwie jednak nale y zwróciæ uwagê na jeszcze inne wa ne aspekty. Po pierwsze, obowi¹zuj¹ce regulacje prawne w znacznym stopniu ograniczaj¹ dzia³ania inwestycyjne funduszy. Po drugie, rynek kapita³owy w Polsce jest jeszcze zbyt ma³y w stosunku do wysokoœci sk³adek trafiaj¹cych do OFE. Bez zmian w tych dwóch obszarach niemo liwe bêdzie stymulowanie korzystnego wp³ywu funduszy emerytalnych na gospodarkê. Poniewa jednak OFE dysponuj¹ ogromnymi œrodkami, warto wiêc stworzyæ odpowiednie mo liwoœci do ich wykorzystania.10 178 Bogumi³a W¹torek Literatura [1] G ó r a M., System emerytalny a d³ug publiczny, Izba Gospodarcza Towarzystw Emerytalnych, 2 lutego2004 r. (http://www.igte.com.pl). [2] G ó r a M., System emerytalny, Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne, Warszawa [3] G ó r a M., Wp³yw systemu emerytalnego na d³ugookresowy wzrost gospodarczy, Izba Gospodarcza Towarzystw Emerytalnych, 30 wrzeœnia 2003 r. (http://www.igte.com.pl). [4] [5] K o ³ o s o w s k a B., Skutki finansowe reformy systemu emerytalnego w Polsce, Wydawnictwo Uniwersytetu Miko³aja Kopernika, Toruñ [6] OECD, Pension Markets in Focus, December 2005, Issue 2. [7] Rozporz¹dzenie Ministra Finansów z dnia 23 grudnia 2003 r. w sprawie ogólnego zezwolenia na lokowanie aktywów funduszy emerytalnych poza granicami kraju (Dz. U. z 2003 r. Nr 229, poz. 2286). [8] Sas-Kulczycka K., D. Chory³o, J. Król, Z. Lasota, Instytucje wspólnego inwestowania w Polsce. Fundusze inwestycyjne i emerytalne, Wydawnictwo WIG-Press, Warszawa [9] Ustawa z dnia 28 sierpnia 1997 r. o organizacji i funkcjonowaniu funduszy emerytalnych (Dz. U. z 1997 r. Nr 139, poz. 934 z póÿn. zm.). SUMMARY The investment portfolio of open pension funds and the interest of their members This article deals with the problem of investment activities undertaken by open pension funds. The main purpose of open pension fund is the accumulation of monetary funds and their investment in order to protect the fund's members after they reach the age of retirement. The act on the Organization and Operation of Pension Funds dated 28th August 1997 uses words the interest of the fund's members, so there is a question which investment activities are due to the interest of their participants? The first part describes law requirements of the investment activities of open pension funds. Then the author tries to interpret the words the interest of the fund's members. The analyses shown in this paper aim at answering the question if the investment activities of open pension funds are in accordance with the interest of their participants. The research contains data from years It shows the investment portfolio of open pension funds and its changes during analysed years. The pension funds' assets in Poland are invested mainly in bonds issued by the State Treasury and equities. The results are compared with the investment portfolios of pension funds in 12 OECD countries in The conclusion is that open pension funds should think about diversification of their portfolios. Open pension funds may invest a small part of their assets abroad. Because funds' assets are growing fast, the Polish financial market seems to be too small. It allows to say that investment abroad would become more important in the future.11 Studium Jêzyków Obcych 17912 180 Podobne dokumenty
Bogumiła Wątorek Portfel inwestycyjny otwartych funduszy emerytalnych a interesy ich uczestników
Bogumiła Wątorek Portfel inwestycyjny otwartych funduszy emerytalnych a interesy ich uczestników Zeszyty Naukowe Państwowej Wyższej Szkoły Zawodowej im. Witelona w Legnicy 1, 169-178 2007 Bogumiła Wątorek Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE. o zmianach statutu Allianz Fundusz Inwestycyjny Otwarty
OGŁOSZENIE z dnia 13 listopada 2015 roku o zmianach statutu Allianz Fundusz Inwestycyjny Otwarty Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A. z siedzibą w Warszawie niniejszym informuje o dokonaniu Bardziej szczegółowo DZIENNIK USTAW RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ
DZIENNIK USTAW RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ Warszawa, dnia 6 czerwca 2016 r. Poz. 789 ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia 25 maja 2016 r. w sprawie rocznych i półrocznych sprawozdań ubezpieczeniowego Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1
Warszawa, 26 czerwca 2012 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1 W końcu 2011 r. na polskim rynku finansowym funkcjonowały 484 fundusze inwestycyjne Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31/12/2010
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 4 920 869 5 600 261 1. Lokaty 4 920 869 5 600 261 Środki pienięŝne 3. NaleŜności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3. Pozostałe naleŝności Bardziej szczegółowo USŁUGA ZARZĄDZANIA. Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych. oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A.
USŁUGA ZARZĄDZANIA Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A. Poznań 2012 Na czym polega usługa Zarządzania Portfelem Usługa Zarządzania Portfelem (asset Bardziej szczegółowo Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI
Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Co ma najwyższy potencjał zysku w średnim terminie? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy Subfundusz UniStrategie Dynamiczny UniKorona Pieniężny Bardziej szczegółowo Reforma emerytalna. Co zrobimy? SŁOWNICZEK
SŁOWNICZEK Konto w (I filar) Każdy ubezpieczony w posiada swoje indywidualne konto, na którym znajdują się wszystkie informacje dotyczące ubezpieczonego (m. in. okres ubezpieczenia, suma wpłaconych składek). Bardziej szczegółowo Formularz SAB-Q IV / 98
Warszawa, dnia 16 maja 2016 r. ANEKS NR 2 Z DNIA 9 MAJA 2016 ROKU DO PROSPEKTU EMISYJNEGO CERTYFIKATÓW INWESTYCYJNYCH SERII 001, 002, 003, 004, 005, 006, 007 ORAZ 008 FUNDUSZU MEDYCZNY PUBLICZNY FUNDUSZ Bardziej szczegółowo GDZIE DZIEDZICZYMY, CO DZIEDZICZYMY, JAK DZIEDZICZYMY
08 kwietnia 2014 r. Od dziś, 1 kwietnia 2014 r., przez najbliższe cztery miesiące, ubezpieczeni płacący składki emerytalne będą mogli zdecydować gdzie chcą gromadzić kapitał na przyszłe emerytury: czy Bardziej szczegółowo INFORMACJE O INSTRUMENTACH FINANSOWYCH WCHODZĄCYCH W SKŁAD ZARZADZANYCH PRZEZ BIURO MAKLERSKIE PORTFELI Z UWZGLĘDNIENIEM ZWIĄZANYCH Z NIMI RYZYK
INFORMACJE O INSTRUMENTACH FINANSOWYCH WCHODZĄCYCH W SKŁAD ZARZADZANYCH PRZEZ BIURO MAKLERSKIE PORTFELI Z UWZGLĘDNIENIEM ZWIĄZANYCH Z NIMI RYZYK Akcje Akcje są papierem wartościowym reprezentującym odpowiedni Bardziej szczegółowo Ograniczenia swobody lokacyjnej otwartych funduszy emerytalnych
mgr Sebastian Jakubowski Zak ad Polityki Gospodarczej Uniwersytet Wroc awski Ograniczenia swobody lokacyjnej otwartych funduszy emerytalnych Reforma ubezpiecze spo ecznych wprowadzi a do systemu emerytalnego Bardziej szczegółowo Smart Beta Święty Graal indeksów giełdowych?
Smart Beta Święty Graal indeksów giełdowych? Agenda Smart Beta w Polsce Strategie heurystyczne i optymalizacyjne Strategie fundamentalne Portfel losowy 2 Agenda Smart Beta w Polsce Strategie heurystyczne Bardziej szczegółowo Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r.
Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r. Spis treści: 1. Wstęp... 3 2. Fundusze własne... 4 2.1 Informacje podstawowe... 4 2.2 Struktura funduszy własnych....5 Bardziej szczegółowo INFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA 2010 R.
INFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA 2010 R. Nazwa: Polskie Stowarzyszenie Jogi IYENGARA Siedziba: Kraków, ul. Gertrudy 4 Forma prawna: Stowarzyszenie Numer w KRS: 00000158296 Rodzaj działalności: Bardziej szczegółowo GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 18 czerwca 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1 W końcu marca 2014 r. działalność Bardziej szczegółowo INFORMACJA DODATKOWA
I. Pierwsza grupa informacji INFORMACJA DODATKOWA Załącznik do bilansu na dzień 31.12.2011r. 1. Omówienie stosownych metod wyceny( w tym amortyzacji, walut obcych) aktywów i pasywów oraz przychodów i kosztów Bardziej szczegółowo Obowiązek wystawienia faktury zaliczkowej wynika z przepisów o VAT i z faktu udokumentowania tego podatku.
Różnice kursowe pomiędzy zapłatą zaliczki przez kontrahenta zagranicznego a fakturą dokumentującą tę Obowiązek wystawienia faktury zaliczkowej wynika z przepisów o VAT i z faktu udokumentowania tego podatku. Bardziej szczegółowo Informacja dodatkowa za 2014 r.
Stow. Fundusz Stypen. Dla Młodz. Wiejsk. im. Al.B. w Gołotczyźnie Informacja dodatkowa za 014 r. 1 a. Stosowane metody wyceny aktywów i pasywów Wyszczególnienie inwestycje długoterminowe - obligacje Przyjęte Bardziej szczegółowo Informacja dodatkowa do sprawozdania finansowego za 2012 rok
Informacja dodatkowa do sprawozdania finansowego za 2012 rok Informacja dodatkowa sporządzona zgodnie z załącznikiem do rozporządzenia Ministra Finansów z 15.11.2001 (DZ. U. 137 poz. 1539 z późn.zm.) WPROWADZENIE Bardziej szczegółowo SPRAWOZDANIE RADY NADZORCZEJ IMPERA CAPITAL S.A.
SPRAWOZDANIE RADY NADZORCZEJ IMPERA CAPITAL S.A. Z W Y N I K Ó W O C E N Y SPRAWOZDANIA ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI SPÓŁKI ORAZ GRUPY KAPITAŁOWEJ SPÓŁKI ZA 2015 R., SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO SPÓŁKI ORAZ SKONSOLIDOWANEGO Bardziej szczegółowo Informacja dodatkowa za 2008 r.
MŁODZIEŻOWY KLUB SPRTOWY POLAR WROCŁAW - ZAWIDAWIE Informacja dodatkowa za 2008 r. 1 a. Stosowane metody wyceny aktywów i pasywów Wyszczególnienie Przyjęte metody wyceny w zasadach (polityce) rachunkowości Bardziej szczegółowo Zapytanie ofertowe nr 3
Istota umów wzajemnych Podstawa prawna: Księga trzecia. Zobowiązania. Dział III Wykonanie i skutki niewykonania zobowiązań z umów wzajemnych. art. 488 i n. ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny Bardziej szczegółowo I. Wstęp. Ilekroć w niniejszej Informacji jest mowa o:
Informacje podlegające upowszechnieniu w Ventus Asset Management S.A., w tym informacje w zakresie adekwatności kapitałowej według stanu na dzień 31 grudnia 2011 r. na podstawie zbadanego sprawozdania Bardziej szczegółowo Podatki 2016. Baker Tilly Poland ul. Hrubieszowska 2 01-209 Warszawa T: +48 22 295 3000 E: contact@bakertilly.pl. www.bakertilly.
Podatki 2016 Baker Tilly Poland ul. Hrubieszowska 2 01-209 Warszawa T: +48 22 29 3000 E: contact@bakertilly.pl www.bakertilly.pl An independent member of Baker Tilly International Podatek dochodowy od Bardziej szczegółowo Informacja dodatkowa za 2012 r.
SPRAWOZDAWCZOŚĆ FINANSOWA według krajowych i międzynarodowych standardów. Autorzy: Irena Olchowicz, Wstęp Rozdział 1. Sprawozdawczość finansowa według standardów krajowych i międzynarodowych Irena Olchowicz Bardziej szczegółowo Quercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi
Quercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi Sebastian Buczek, Prezes Zarządu Quercus TFI S.A. Warszawa, 26 lutego 2015 r. 2 Historia 21 VIII 2007 założenie Quercus Bardziej szczegółowo LOKATY STANDARDOWE O OPROCENTOWANIU ZMIENNYM- POCZTOWE LOKATY, LOKATY W ROR
lokat i rachunków bankowych podane jest w skali roku. Lokaty po up³ywie terminu umownego odnawiaj¹ siê na kolejny okres umowny na warunkach i zasadach obowi¹zuj¹cych dla danego rodzaju lokaty w dniu odnowienia Bardziej szczegółowo Informacja dodatkowa za 2008 r.
Stowarzyszenie Hospicjum Domowe 03-545 Warszawa ul. Tykocińska 7/35 STOWARZYSZENIE HOSPICJUM DOMOWE Informacja dodatkowa za 008 r. 1 a. Stosowane metody wyceny aktywów i pasywów Wyszczególnienie Środki Bardziej szczegółowo STRATEGIE UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH ASPECTA ŻYCIE TU S.A.
STRATEGIE UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH ASPECTA ŻYCIE TU S.A. POSTANOWIENIA OGÓLNE 1. Aspecta ycie TU S.A. (zwana w dalszej czêœci Strategii Towarzystwem) w ramach Ubezpieczeñ na ycie z Ubezpieczeniowym Bardziej szczegółowo Eugeniusz Gostomski. Ryzyko stopy procentowej
Eugeniusz Gostomski Ryzyko stopy procentowej 1 Stopa procentowa Stopa procentowa jest ceną pieniądza i wyznacznikiem wartości pieniądza w czasie. Wpływa ona z jednej strony na koszt pozyskiwania przez Bardziej szczegółowo USŁUGA ZARZÑDZANIA. BZ WBK Asset Management SA. Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych. oferowana przez
USŁUGA ZARZÑDZANIA Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych oferowana przez BZ WBK Asset Management SA Poznaƒ 2011 Na czym polega usługa Zarzàdzania Portfelem Usługa Zarzàdzania Portfelem (Asset Bardziej szczegółowo I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU II. ZMIANY AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU
Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporz dzone na dzie 31-12-2008 Nazwa zakładu ubezpiecze Ś SKANDIA YCIE TOWARZYSTWO UBEZPIECZE S.A. Nazwa ubezpieczeniowego funduszu kapitałowegoś Bardziej szczegółowo Polityka zmiennych składników wynagrodzeń osób zajmujących stanowiska kierownicze w Banku Spółdzielczym w Końskich Końskie, grudzień 2011r.
Załącznik nr 17/XXXVIII/11 do Uchwały Zarządu Banku z dnia 22.12.2011r. Polityka zmiennych składników wynagrodzeń osób zajmujących stanowiska kierownicze w Banku Spółdzielczym w Końskich Końskie, grudzień Bardziej szczegółowo Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie ING Nationale - Nederlanden Polska S.A.
Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie ING Nationale - Nederlanden Polska S.A. PÓŁROCZNE SPRAWOZDANIE SPORZĄDZONE NA DZIEŃ ROKU DLA ING Nationale-Nederlanden Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie Polska S.A. Aktywa Bardziej szczegółowo Informacja dodatkowa za 2010 r.
Nowosądeckie Towarzystwo Pomocy im.św.br. Alberta Nowy Sącz Informacja dodatkowa za 010 r. 1 a. Stosowane metody wyceny aktywów i pasywów Wyszczególnienie Wycena aktywów i pasywów Przyjęte metody wyceny Bardziej szczegółowo NAZWA ORGANIZACJI Ochotnicza Straż Pożarna w Połczynie Zdroju Informacja dodatkowa za 2006
OCBOTMICZ A STRAŻ POŻARrul.Strażacka 1 78-320 Pofi /n-zdr NAZWA ORGANIZACJI Ochotnicza Straż Pożarna w Połczynie Zdroju Informacja dodatkowa za 2006 a. Stosowane metody wyceny aktywów i pasywów Środki Bardziej szczegółowo Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy
Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Akcje na giełdzie dr Adam Zaremba Uniwersytet Ekonomiczny w Poznaniu 28 kwietnia 2016 r. EKONOMICZNY UNIWERSYTET DZIECIĘCY WWW.UNIWERSYTET-DZIECIECY.PL PLAN WYKŁADU I. Bardziej szczegółowo Ogólna charakterystyka kontraktów terminowych
Jesteś tu: Bossa.pl Kurs giełdowy - Część 10 Ogólna charakterystyka kontraktów terminowych Kontrakt terminowy jest umową pomiędzy dwiema stronami, z których jedna zobowiązuje się do nabycia a druga do Bardziej szczegółowo Warszawska Giełda Towarowa S.A.
KONTRAKT FUTURES Poprzez kontrakt futures rozumiemy umowę zawartą pomiędzy dwoma stronami transakcji. Jedna z nich zobowiązuje się do kupna, a przeciwna do sprzedaży, w ściśle określonym terminie w przyszłości Bardziej szczegółowo Warszawa, dnia 12 kwietnia 2012 r. Poz. 395 ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia 30 marca 2012 r.
DZIENNIK USTAW RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ Warszawa, dnia 12 kwietnia 2012 r. Poz. 395 ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia 30 marca 2012 r. zmieniające rozporządzenie w sprawie szczególnych zasad Bardziej szczegółowo CZENIA SPÓŁEK NARODOWY FUNDUSZ INWESTYCYJNY PROGRESS SPÓŁKA AKCYJNA Z SIEDZIB
PLAN POŁĄCZENIA SPÓŁEK NARODOWY FUNDUSZ INWESTYCYJNY PROGRESS SPÓŁKA AKCYJNA Z SIEDZIBĄ W WARSZAWIE ( SPÓŁKA PRZEJMUJĄCA ) - KRS NR 0000019468 ORAZ EQUITY SERVICE POLAND SPÓŁKA Z OGRANICZONĄ ODPOWIEDZIALNOŚCIĄ Bardziej szczegółowo INFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA OKRES OD 01.01.2012 DO 31.12.2012
Ul. Kazimierza Wielkiego 9, 47-232 Kędzierzyn-Koźle INFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA OKRES OD 01.01.2012 DO 31.12.2012 Kędzierzyn-Koźle dnia 31.03.2013 r. Stosownie do postanowień art. Bardziej szczegółowo BILANS. Stan na. Pozycja 2011-01-01 2011-12-31 AKTYWA 0.00 0.00 0.00 1,079.78 36,018.69 PASYWA 0.00 0.00 III. II. 0.00 IV. 0.00
CENTRUM SPOŁECZNEGO ROZWOJU 43-173 ŁAZISKA GÓRNE WYSZYŃSKIEGO 8 0000223366 BILANS sporządzony na dzień: 2011-12-31 Pozycja AKTYWA 2011-01-01 2011-12-31 A. Aktywa trwałe II. Rzeczowe aktywa trwałe III. Bardziej szczegółowo Ogólne Warunki Ubezpieczenia PTU ASSISTANCE I.
Ogólne Warunki Ubezpieczenia PTU ASSISTANCE I 1. 2. 3. 1. 1 Niniejsze Ogólne Warunki Ubezpieczenia PTU ASSISTANCE I, zwane dalej OWU, stosuje siê w umowach ubezpieczenia PTU ASSISTANCE I zawieranych przez Bardziej szczegółowo Akademia Młodego Ekonomisty
Akademia Młodego Ekonomisty Analiza wskaźnikowa przedsiębiorstwa. Jak ocenić pozycję finansową firmy. Hanna Micińska Uniwersytet Ekonomiczny w Katowicach 12 października 2015 r. Analiza wskaźnikowa Każda Bardziej szczegółowo SPRAWOZDANIE FINANSOWE
SPRAWOZDANIE FINANSOWE Za okres: od 01 stycznia 2013r. do 31 grudnia 2013r. Nazwa podmiotu: Stowarzyszenie Przyjaciół Lubomierza Siedziba: 59-623 Lubomierz, Plac Wolności 1 Nazwa i numer w rejestrze: Krajowy Bardziej szczegółowo STANDARD DLA WYMAGAJ CYCH
STANDARD DLA WYMAGAJ CYCH Dobry krok w kierunku zabezpieczenia emerytury Oferujemy Pañstwu unikatow¹ na rynku us³ugê zarz¹dzania rachunkiem inwestycyjnym IKE/IKZE. Us³uga umo liwia powierzenie aktywów Bardziej szczegółowo Objaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata 2011-2017
Załącznik Nr 2 do uchwały Nr V/33/11 Rady Gminy Wilczyn z dnia 21 lutego 2011 r. w sprawie uchwalenia Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata 2011-2017 Objaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej Bardziej szczegółowo Informacja o sytuacji ekonomiczno finansowej Wnioskodawcy (dane w tys. zł) Rachunek Zysków i Strat. data spłaty kredytu...
Informacja o sytuacji ekonomiczno finansowej Wnioskodawcy (dane w tys. zł) Rachunek Zysków i Strat wykonanie za okres* prognoza na okres* 2012 03.2013 06.2013 09.2013 12.2013 data spłaty kredytu... A. Bardziej szczegółowo Najwyższa Izba Kontroli Delegatura w Gdańsku
Najwyższa Izba Kontroli Delegatura w Gdańsku Gdańsk, dnia 03 listopada 2010 r. LGD-4101-019-003/2010 P/10/129 Pan Jacek Karnowski Prezydent Miasta Sopotu WYSTĄPIENIE POKONTROLNE Na podstawie art. 2 ust. Bardziej szczegółowo PKO Stabilnego Wzrostu - fundusz inwestycyjny otwarty. wyspecjalizowanych programów inwestycyjnych, o których mowa w art.
Warszawa, dnia 28 lutego 2011 roku Ogłoszenie o zmianie w treści statutów (nr 3/2011) I. PKO ZrównowaŜony - fundusz inwestycyjny otwarty 1. w artykule 21 w ustępie 4 po zdaniu pierwszym dodaje się zdanie Bardziej szczegółowo SPIS TREŒCI. Wprowadzenie. Wykaz skrótów. Rozdzia³ I. System ubezpieczeñ spo³ecznych
9 13 17 Wprowadzenie Wykaz skrótów Rozdzia³ I. System ubezpieczeñ spo³ecznych 22 1. Podstawowe pojêcia... 1 23 2. Zasady ogólne... 21 25 3. Zasady podlegania ubezpieczeniom spo³ecznym... 26 96 4. Zbieg Bardziej szczegółowo Uchwała Nr XVII/501/15 Rady Miasta Gdańska z dnia 17 grudnia 2015r.
Uchwała Nr XVII/501/15 Rady Miasta Gdańska z dnia 17 grudnia 2015r. w sprawie przyjęcia Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Miasta Gdańska. Na podstawie art.226, art. 227, art. 228, art. 230 ust. 6 Bardziej szczegółowo KARTA INFORMACYJNA USŁUGI PRZYZNANIE DODATKU AKTYWIZACYJNEGO
URZĄD PRACY Węgierska 146, 33-300 Nowy Sącz, Tel. 0048 18 442-91-08, 442-91-10, 442-91-13, Fax.0048 18 442-99-84, e-mail: krno@praca.gov.pl http://www.sup.nowysacz.pl, NIP 734-102-42-70, REGON 492025071, Bardziej szczegółowo Na podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki
BIULETYN INFORMACYJNY 9/1999 Na podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki Projekt graficzny ok³adki: DECORUM Sk³ad i druk: Drukarnia NBP NBP INFORMUJE Pocz¹wszy od 1999 r. wybrane Bardziej szczegółowo Formy zatrudnienia zarządu spółki kapitałowej. Aspekty prawne, podatkowe i ubezpieczeniowe. Zawiera wzory pism
Formy zatrudnienia zarządu spółki kapitałowej. Aspekty prawne, podatkowe i ubezpieczeniowe. Zawiera wzory pism Agnieszka Kowalska,,, Artur Kowalski Publikacja stanowi kompendium wiedzy na 2010 rok dotyczące Bardziej szczegółowo Na podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki
BIULETYN INFORMACYJNY 4/1999 Na podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki Projekt graficzny ok³adki: DECORUM Sk³ad i druk: Drukarnia NBP NBP INFORMUJE Pocz¹wszy od 1999 r. wybrane Bardziej szczegółowo Na podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki
BIULETYN INFORMACYJNY 8/1999 Na podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki Projekt graficzny ok³adki: DECORUM Sk³ad i druk: Drukarnia NBP NBP INFORMUJE Pocz¹wszy od 1999 r. wybrane Bardziej szczegółowo GRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU
GRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU Warszawa 27 lutego 2007 SKONSOLIDOWANE RACHUNKI ZYSKÓW I STRAT Bardziej szczegółowo Objaśnienia wartości, przyjętych do Projektu Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Golina na lata 2012-2015
Załącznik Nr 3 do Uchwały nr 106/XIII/15 Rady Gminy Nowa Ruda z dnia 29 grudnia 2015 roku Objaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Nowa Ruda Ustawa z dnia 27 sierpnia 2009 roku o finansach Bardziej szczegółowo Na podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki
BIULETYN INFORMACYJNY 6/1999 Na podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki Projekt graficzny ok³adki: DECORUM Sk³ad i druk: Drukarnia NBP NBP INFORMUJE Pocz¹wszy od 1999 r. wybrane Bardziej szczegółowo KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO WNIOSEK O ZATWIERDZENIE ANEKSU NR 8 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO
Aneks nr 8 do Prospektu Emisyjnego Cyfrowy Polsat S.A. KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO PLAC POWSTAÑCÓW WARSZAWY 1, 00-950 WARSZAWA WNIOSEK O ZATWIERDZENIE ANEKSU NR 8 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO zatwierdzonego Bardziej szczegółowo Rachunek zysków i strat
Rachunek zysków i strat Pojęcia Wydatek rozchód środków pieniężnych w formie gotówkowej (z kasy) lub bezgotówkowej (z rachunku bankowego), który likwiduje zobowiązania. Nakład celowe zużycie zasobów w Bardziej szczegółowo Regulamin Zarządu Pogórzańskiego Stowarzyszenia Rozwoju
Regulamin Zarządu Pogórzańskiego Stowarzyszenia Rozwoju Art.1. 1. Zarząd Pogórzańskiego Stowarzyszenia Rozwoju, zwanego dalej Stowarzyszeniem, składa się z Prezesa, dwóch Wiceprezesów, Skarbnika, Sekretarza Bardziej szczegółowo SKONSOLIDOWANY BILANS Nota 2004 2003 A k t y w a I. Aktywa trwałe 75 405 64 124 1. Wartości niematerialne i prawne, w tym:1 663 499 wartość firmy 0 2. Wartość firmy jednostek podporządkowanych 2 3 363 Bardziej szczegółowo STATUT FUNDACJI CHCEMY POMAGAĆ Postanowienia ogólne
STATUT FUNDACJI CHCEMY POMAGAĆ Postanowienia ogólne 1 1. Fundacja pod nazwą Chcemy Pomagać, zwana dalej Fundacją, ustanowiona przez: Piotra Sołtysa zwanego dalej fundatorem, aktem notarialnym sporządzonym Bardziej szczegółowo NAZWA ZAKŁADU UBEZPIECZEŃ: Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie "WARTA " Spółka Akcyjna
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 4 339 544,92 7 207 769,54 1. Lokaty 4 339 544,92 7 207 769,54 2. środki pieniężne 0,00 0,00 3. aktywa za zezwoleniem organu Bardziej szczegółowo Instrumenty wsparcia ze środków Funduszu Termomodernizacji i Remontów
Instrumenty wsparcia ze środków Funduszu Termomodernizacji i Remontów Tomasz Makowski Specjalista Bank Gospodarstwa Krajowego Warszawa, 27 listopada 2015 r. Z BGK przyszłość zaczyna się dziś Misją BGK Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2010 r.
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień Nazwa ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego: Pareto Millennium 2 I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 1 926 099,00 1 Bardziej szczegółowo Na podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki
BIULETYN INFORMACYJNY 11/1999 Na podstawie materia³ów NBP opracowano w Departamencie Statystyki Projekt graficzny ok³adki: DECORUM Sk³ad i druk: Drukarnia NBP NBP INFORMUJE Pocz¹wszy od 1999 r. wybrane Bardziej szczegółowo 2. Ogólny opis wyników badania poszczególnych grup - pozycji pasywów bilansu przedstawiono wg systematyki objętej ustawą o rachunkowości.
B.III. Inwestycje krótkoterminowe 1 303,53 zł. 1. Krótkoterminowe aktywa finansowe 1 303,53 zł. - w jednostkach powiązanych 0,00 zł. - w pozostałych jednostek 0,00 zł. - środki pieniężne i inne aktywa Bardziej szczegółowo Miejski Ośrodek Pomocy Rodzinie w Koninie
Informacja dotycząca opłacania składek na ubezpieczenie emerytalno - rentowe za rolnika, pobierającego świadczenie pielęgnacyjne, w związku z nowelizacją ustawy o ubezpieczeniu społecznym rolników Składki Bardziej szczegółowo Nowy cykl rozrachunkowy T+2 na co warto zwrócić uwagę
Nowy cykl rozrachunkowy T+2 na co warto zwrócić uwagę Krzysztof Ołdak, Dyrektor Działu Operacyjnego KDPW Warszawa, 10 października 2014 Krótka historia Uczestniczą w obchodach 25-lecia wolności gospodarczej Bardziej szczegółowo NOWELIZACJA USTAWY PRAWO O STOWARZYSZENIACH
FUNDACJA Kocie Życie Ul. Mochnackiego 17/6 51-122 Wrocław Sprawozdanie finansowe za okres 01.01.2012 do 31.12.2012 1 SPIS TREŚCI: WSTĘP OŚWIADCZENIE I. BILANS I. RACHUNEK WYNIKÓW II. INFORMACJA DODATKOWA Bardziej szczegółowo Zakupy poniżej 30.000 euro Zamówienia w procedurze krajowej i unijnej
biblioteczka zamówień publicznych Agata Hryc-Ląd Małgorzata Skóra Zakupy poniżej 30.000 euro Zamówienia w procedurze krajowej i unijnej Nowe progi w zamówieniach publicznych 2014 Agata Hryc-Ląd Małgorzata Bardziej szczegółowo ZASADY REKLAMOWANIA USŁUG BANKOWYCH
Załącznik do uchwały KNF z dnia 2 października 2008 r. ZASADY REKLAMOWANIA USŁUG BANKOWYCH Reklama i informacja reklamowa jest istotnym instrumentem komunikowania się z obecnymi jak i potencjalnymi klientami Bardziej szczegółowo STOWARZYSZENIE LOKALNA GRUPA DZIAŁANIA JURAJSKA KRAINA REGULAMIN ZARZĄDU. ROZDZIAŁ I Postanowienia ogólne
Załącznik do uchwały Walnego Zebrania Członków z dnia 28 grudnia 2015 roku STOWARZYSZENIE LOKALNA GRUPA DZIAŁANIA JURAJSKA KRAINA REGULAMIN ZARZĄDU ROZDZIAŁ I Postanowienia ogólne 1 1. Zarząd Stowarzyszenia Bardziej szczegółowo 3a. sprawozdania finansowego Funduszu za okres od 1 stycznia 2009 r. do 31 grudnia 2009 r.,
Aneks nr 14 z dnia 16 kwietnia 2010 r. do Prospektu Emisyjnego Certyfikatów Inwestycyjnych serii J, K, L, M Investor Gold Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego 1. W Prospekcie emisyjnym Certyfikatów Inwestycyjnych Bardziej szczegółowo Na podstawie art.4 ust.1 i art.20 lit. l) Statutu Walne Zebranie Stowarzyszenia uchwala niniejszy Regulamin Zarządu.
Na podstawie art.4 ust.1 i art.20 lit. l) Statutu Walne Zebranie Stowarzyszenia uchwala niniejszy Regulamin Zarządu Regulamin Zarządu Stowarzyszenia Przyjazna Dolina Raby Art.1. 1. Zarząd Stowarzyszenia Bardziej szczegółowo Polska-Warszawa: Usługi w zakresie napraw i konserwacji taboru kolejowego 2015/S 061-107085
Załącznik Nr 1 do Zarządzenia Wójta Gminy Osie Nr 4/07 z dnia 04 stycznia 2007 r. OGÓLNE ZASADY PROWADZENIA KSIĄG RACHUNKOWYCH 1. Miejsce prowadzenia ksiąg rachunkowych Księgi rachunkowe Urzędu Gminy Osie Bardziej szczegółowo NOTY OBJAŚNIAJĄCE DO RACHUNKU STRAT I ZYSKÓW KOMPAP S.A.
NOTY OBJAŚNIAJĄCE DO RACHUNKU STRAT I ZYSKÓW KOMPAP S.A. 1.PRZYCHODY ZE SPRZEDAŻY PLN 000 PLN 000 Sprzedaż towarów i materiałów 1 071 3 157 Sprzedaż produktów 8 512 13 590 Przychody z tytułu świadczonych Bardziej szczegółowo Prognoza 2015. Prognoza 2016. Prognoza 2017. Prognoza 2018
WIELOLETNIA PROGNOZA FINANSOWA GMINY MIASTA CHEŁMŻY NA LATA 2015-2025 Załącznik Nr 1 do uchwały Nr VII/53/15 Rady Miejskiej Chełmży z dnia 17 września 2015r. L.p. Formuła Wyszczególnienie Wykonanie 2012 Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień r.
Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2007 r. Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie EUROPA SA Nazwa ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego: PKO Stabilnego Wzrostu Bardziej szczegółowo DZENIE RADY MINISTRÓW
Dz. U. 2007 Nr 210, poz. 1522 ROZPORZĄDZENIE RADY MINISTRÓW z dnia 31 października 2007 r. w sprawie udzielania pomocy de minimis na uzyskanie certyfikatu wyrobu wymaganego na rynkach zagranicznych Na Bardziej szczegółowo Instrukcja sporządzania skonsolidowanego bilansu Miasta Konina
Załącznik Nr 1 Do zarządzenia Nr 92/2012 Prezydenta Miasta Konina z dnia 18.10.2012 r. Instrukcja sporządzania skonsolidowanego bilansu Miasta Konina Jednostką dominującą jest Miasto Konin (Gmina Miejska Bardziej szczegółowo ZARZĄDZENIE NR 5/2013 WÓJTA GMINY LIPUSZ z dnia 08.01.2013r.
ZARZĄDZENIE NR 5/2013 WÓJTA GMINY LIPUSZ z dnia 08.01.2013r. w sprawie wprowadzenie w Urzędzie Gminy Lipusz regulaminu wynagradzania pracowników samorządowych zatrudnionych na podstawie umowy o pracę. Bardziej szczegółowo Regulamin organizacyjny spó ki pod firm Siódmy Narodowy Fundusz Inwestycyjny im. Kazimierza. Wielkiego Spó ka Akcyjna z siedzib w Warszawie.
Regulamin organizacyjny spó ki pod firm Siódmy Narodowy Fundusz Inwestycyjny im. Kazimierza Wielkiego Spó ka Akcyjna z siedzib w Warszawie Definicje: Ilekro w niniejszym Regulaminie jest mowa o: a) Funduszu Bardziej szczegółowo Ja, niżej podpisany (a),...gerda, Elżbieta Król z domu Palmer... (imiona i nazwisko oraz nazwisko rodowe)
OŚWIADCZENIE MAJĄTKOWE- KOREKTA radnego gminy Świętochłowice, dnia 6.11.2009 r. (miejscowość) Uwaga: 1.Osoba składająca oświadczenie obowiązana jest do zgodnego z prawdą, starannego i zupełnego wypełnienia Bardziej szczegółowo RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R.
RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R. Spis Treści I. List Prezesa Zarządu GO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna II. Bardziej szczegółowo Uchwała Nr X/71/11 Rady Miejskiej w Byczynie z dnia 25 maja 2011 roku
Uchwała Nr X/71/11 Rady Miejskiej w Byczynie z dnia 25 maja 2011 roku w sprawie zmian w budżecie gminy na 2011 rok. Na podstawie art. 18 ust. 2 pkt 4, pkt 9 lit. i ustawy z dnia 8 marca 1990 roku o samorządzie Bardziej szczegółowo W N I O S E K O PRZYZNANIE ŚRODKÓW Z KRAJOWEGO FUNDUSZU SZKOLENIOWEGO NA DOFINANSOWANIE KOSZTÓW KSZTAŁCENIA USTAWICZNEGO PRACOWNIKÓW I PRACODAWCY ...
... (pieczęć wnioskodawcy) Dyrektor Powiatowego Urzędu Pracy w Gryficach W N I O S E K O PRZYZNANIE ŚRODKÓW Z KRAJOWEGO FUNDUSZU SZKOLENIOWEGO NA DOFINANSOWANIE KOSZTÓW KSZTAŁCENIA USTAWICZNEGO PRACOWNIKÓW Bardziej szczegółowo Poz z dnia 27 marca 2015 r. zm. 1)
Poz. 459 z dnia 27 marca 2015 r. zm. 1) - - - 1) - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - nych. - - - - - - - - - - - - - M. Szczurek z dnia 27 marca 2015 Bardziej szczegółowo 2017 © DocPlayer.pl Polityka prywatności | Warunki świadczenia usług | Zwrotny adres