Source: http://docplayer.pl/2110828-Profil-ryzyka-portfela-inwestycji-zakladow-ubezpieczen-w-swietle-nowych-wymogow-kapitalowych-solvency-ii.html
Timestamp: 2017-04-24 21:23:04
Legal References Found: art. 105
 art. 154
 art. 154
 art. 154
 art. 154
 art. 154
 art. 154

Document Content:
Profil ryzyka portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń w świetle nowych wymogów kapitałowych Solvency II - PDF
Profil ryzyka portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń w świetle nowych wymogów kapitałowych Solvency II
Download "Profil ryzyka portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń w świetle nowych wymogów kapitałowych Solvency II"
1 Profil ryzyka portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń Teresa Czerwińska Profil ryzyka portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń w świetle nowych wymogów kapitałowych Solvency II W publikacji przedstawiono wyniki badań dotyczących profilu ryzyka portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń prowadzących działalność w Unii uropejskiej w latach Zidentyfikowano strukturę ryzyka rynkowego zakładów ubezpieczeń będącego pochodną struktury portfela lokat z uwzględnieniem rodzaju prowadzonej działalności w świetle nowych wymogów kapitałowych Solvency II. Wskazano również na zagrożenia związane z oceną ryzyka kredytowego portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń na potrzeby szacowania wymogu kapitałowego SCR, co dotyczy papierów dłużnych tzw. wolnych od ryzyka, tj. obligacji emitowanych i gwarantowanych przez państwa członkowskie i banki centralne oraz państwa A. Słowa kluczowe: portfel inwestycji,, lokaty, wypłacalność. Wprowadzenie Aktywność inwestycyjna zaliczana jest do generatorów wartości zakładu ubezpieczeń, wykorzystują bowiem one mechanizm rynku finansowego do wypełnienia luki między obecną wartością zebranych składek a wartością przyszłych zobowiązań. Zakłady ubezpieczeń z jednej strony jako inwestorzy akumulujący kapitał o charakterze długoterminowym odgrywają istotną rolę w stabilności systemu finansowego oraz w znacznej mierze kształtują koniunkturę na rynku kapitałowym, z drugiej zaś nie są generatorami ryzyka systemowego, jak np. banki 1. Dodatkowo realia kryzysu zadłużenia wielu krajów, nie tylko europejskich, stawiają zagadnienie ryzyka inwestycyjnego zakładów ubezpieczeń w nowym świetle. Dotyczy to zarówno struktury ryzyka rynkowego, jak i kredytowego zakładów ubezpieczeń, będących pochodną struktury portfela lokat. 1. J. D. Cummins, Systemic Risk and the Insurance Industry, The Brookings Institution Conference on Regulating Non-Bank SIFIs, May 9,2 Wiadomości Ubezpieczeniowe 3/2013 Celem opracowania jest analiza profilu ryzyka portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń w krajach Unii Europejskiej, z uwzględnieniem rodzaju prowadzonej działalności w świetle nowych wymogów kapitałowych. Zakres czasowy badań obejmuje lata Percepcja ryzyka zakładu ubezpieczeń w świetle nowych wymogów kapitałowych Rozpatrując w działalności zakładu ubezpieczeń poprzez pryzmat określonej wymaganej wielkości kapitału ekonomicznego, definiowanego jako zasób kapitału zabezpieczający wypłacalność instytucji ubezpieczeniowej przy założonym poziomie ufności, wyodrębnia się kilka zagregowanych zasadniczych modułów ryzyka [Dyrektywa Parlamentu Europejskiego i Rady 2009/138/WE z 25 listopada 2009 r. w sprawie podejmowania i prowadzenia działalności ubezpieczeniowej i reasekuracyjnej (Dz.U. UE z 17/12/2009)]: ubezpieczeniowe: w ubezpieczeniach na życie oraz innych niż na życie, ubezpieczeniowe w ubezpieczeniach zdrowotnych, rynkowe, niewykonania zobowiązania 2. Każdy z wymienionych modułów ryzyka jest kalibrowany z uwzględnieniem miary wartości narażonej na przy założonym poziomie ufności 99,5 proc. w okresie jednego roku, a przy konstruowaniu każdego modułu ryzyka uwzględnia się efekty dywersyfikacji [art. 104, Dyrektywa Parlamentu Europejskiego i Rady 2009/138/WE z 25 listopada 2009 r. w sprawie podejmowania i prowadzenia działalności ubezpieczeniowej i reasekuracyjnej (Dz.U. UE z 17/12/2009)]. Ryzyko rynkowe i kredytowe 3 to ryzyka implicite wynikające z działalności inwestycyjnej zakładu ubezpieczeń. Ryzyko rynkowe w działalności zakładów ubezpieczeń związane jest z wahaniami koniunktury rynkowej, które powodują zmiany w wartości portfela aktywów. Poziom ryzyka rynkowego instytucji ubezpieczeniowej odzwierciedla stopień, do którego negatywne zmiany w wartości portfela aktywów wskutek zmian cen rynkowych, stóp procentowych, kursów walutowych, cen akcji itd. nie są równoważone odpowiednimi zmianami w wartości portfela zobowiązań [Guidance paper on investment risk management, 2004]. Ryzyko rynkowe odzwierciedla strukturalne niedopasowanie portfela aktywów i portfela zobowiązań zakładu, w szczególności w odniesieniu do czasu ich trwania, i obejmuje [Dyrektywa Parlamentu Europejskiego i Rady 2009/138/WE z 25 listopada 2009 r. w sprawie podejmowania i prowadzenia działalności ubezpieczeniowej i reasekuracyjnej (Dz.U. UE z 17/12/2009), art. 105]: stopy procentowej wrażliwość wartości aktywów, zobowiązań i instrumentów finansowych na zmiany w strukturze czasowej stóp procentowych lub wahania zmienności stóp procentowych, 2. Dodatkowo nowym rozwiązaniem mającym urealnić ocenę ryzyka zakładu ubezpieczeń jest sformułowanie wymogu kapitałowego dla ryzyka operacyjnego. Ryzyka w obszarze operacyjnym zakładu ubezpieczeń zgodnie z podejściem wypracowanym przez International Association of Insurance Supervisors można definiować jako niebezpieczeństwo wystąpienia strat o charakterze bezpośrednim lub pośrednim wynikające z niewłaściwych lub zawodnych procedur wewnętrznych oraz działania ludzi [Guidance paper on investment risk management, 2004]. 3. Dotyczy także działalności ubezpieczeniowej. 43 Profil ryzyka portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń cen akcji i cen nieruchomości wrażliwość wartości aktywów, zobowiązań i instrumentów finansowych na zmiany w poziomie lub wahania zmienności rynkowych cen akcji i nieruchomości, spreadu kredytowego wrażliwość wartości aktywów, zobowiązań i instrumentów finansowych na zmiany w poziomie spreadów kredytowych w odniesieniu do struktury czasowej stóp procentowych papierów wartościowych pozbawionych ryzyka lub wahania ich zmienności, walutowe wrażliwość wartości aktywów, zobowiązań i instrumentów finansowych na zmiany w poziomie lub wahania zmienności kursów wymiany walut, koncentracji aktywów wynika z niedostatecznej dywersyfikacji portfela aktywów lub z dużej ekspozycji na niewykonania zobowiązania przez danego emitenta papierów wartościowych lub grupę emitentów powiązanych. Czynniki ryzyka rynkowego cechują pewne zależności, ponieważ są one zdeterminowane podstawowym zestawem parametrów rynkowych, których zmienność często występuje symultanicznie, co kreuje pewien wspólny dla wszystkich transakcji profil ryzyka rynkowego [szerzej: Bessis 2006: ]. Odzwierciedla to korelacja między stopami zwrotu z poszczególnych instrumentów, będąca efektem ich zależności od zespołu podstawowych parametrów rynku. Ryzyko rynkowe jest wysokie zwłaszcza w przypadku produktów ubezpieczeniowych z tzw. wypłatą gwarantowaną lub gwarantowaną stopą zwrotu. W tym przypadku poziom i natężenie ryzyka rynkowego są kształtowane w sposób bezpośredni przez zmienność parametrów rynku. Ryzyko kredytowe związane jest z możliwą stratą wynikającą z niewykonania zobowiązań przez kontrahentów i dłużników zakładu ubezpieczeń (lub pogorszenia się ich zdolności kredytowej). Ryzyko kredytowe w działalności inwestycyjnej zakładu ubezpieczeń obejmuje [IAIS Guidance paper on investment risk management, IAIS, October 2004]: niedotrzymania zobowiązań związane z niebezpieczeństwem nieotrzymania (otrzymania tylko w części) lub otrzymania z opóźnieniem, należnych zakładowi ubezpieczeń z tytułu posiadania określonego instrumentu finansowego, przepływów pieniężnych lub aktywów, z powodu niedotrzymania warunków umowy przez emitenta, migracji wartości instrumentu finansowego występujące gdy zmiany prawdopodobieństwa przyszłego niedotrzymania warunków przez emitenta niekorzystnie wpływają na wartość bieżącą instrumentu finansowego. W nowych wymogach kapitałowych kredytowe zakładu ubezpieczeń uwzględniane jest w dwóch modułach: module niewykonania zobowiązania przez kontrahenta (default) oraz w submodule ryzyka rynkowego dotyczącego spreadu. Ryzyko tzw. default rozpatrywane jest w nowych wymogach kapitałowych w odniesieniu do należności z tytułu reasekuracji oraz kontynuacji umów ubezpieczenia. Należności z tytułu reasekuracji korygowane są o niewykonania zobowiązania (brane pod uwagę jest tzw. prawdopodobieństwo default) oraz szacuje się recovery rate czyli część zobowiązań, którą reasekurator nadal będzie w stanie spłacić nawet w sytuacji realizacji ryzyka default [zob. QIS5 Technical Specifications 2010]. Jest to niezwykle ważne dla zakładów zwłaszcza działu II. Natomiast spreadu dotyczy w szczególności obligacji oraz wierzytelności w podmiotach podporządkowanych i powiązanych. Stopień ekspozycji instytucji ubezpieczeniowej na kredytowe ulega fluktuacji, a w analizie przyjmuje się z reguły, że jego poziom i natężenie zależy po części od czynników ogólnogospodarczych, a po części generowane jest przez czynniki specyficzne właściwe dla danego podmiotu (tj. np. dynamikę przychodów, 54 Wiadomości Ubezpieczeniowe 3/2013 strukturę kapitału, kadrę zarządzającą) 4. Jakość kredytowa portfela inwestycji jest źródłem ryzyka zarówno dla właścicieli, jak i beneficjentów zakładu ubezpieczeń, znajduje bowiem swoje odzwierciedlenie w zmianach rozkładu oczekiwanych przepływów pieniężnych. 2. Dekompozycja ryzyka związanego z działalnością inwestycyjną zakładu ubezpieczeń Profil ryzyka zdeterminowany jest specyfiką przedmiotu działalności, stąd wykazuje on znaczne zróżnicowanie dla poszczególnych grup instytucji ubezpieczeniowych. Profil ryzyka zakładów ubezpieczeń na życie zdominowany jest przez rynkowe, związane przede wszystkim z działalnością inwestycyjną, natomiast, w przypadku zakładów ubezpieczeń majątkowych przez stricte ubezpieczeniowe (rys. 1). Wyrażając problem ryzyka w działalności zakładu ubezpieczeń poprzez pryzmat wymaganej wielkości kapitału ekonomicznego, definiowanego jako zasób środków zabezpieczający wypłacalność przy założonym poziomie ufności, szacuje się, że na wysokość wymaganego kapitału SCR (Solvency Capital Requirement) w zakładach ubezpieczeń na życie największy wpływ ma rynkowe, które stanowi 67 proc. całkowitego wymogu kapitałowego (SCR), oraz aktuarialne związane z umowami ubezpieczeń na życie (23 proc. całkowitego wymogu kapitałowego SCR), a w zakładach ubezpieczeń działu II: stricte ubezpieczeniowe, które stanowi 52,4 proc. SCR, oraz rynkowe 32,8 proc. SCR. Rys. 1. Profil ryzyka zakładów ubezpieczeń prowadzących działalność w krajach Unii Europejskiej w świetle wymogu kapitałowego SCR (w%) rynkowe ubezpieczeń majątkowych kredytowe life non-life ubezpieczeń zdrowotnych ubezpieczeń na życie Źródło: opracowanie na podstawie: EIOPA Report on the fifth Quantitative Impact Study (QIS5) for Solvency II, 14 March 2011 (EIOPA-TFQIS5 11/001). 4. K. Jajuga, Inwestycje finansowe ubezpieczycieli, w: Ubezpieczenia rynek i, pod red. W. Ronki- Chmielowiec, PWE, Warszawa 2002, s5 Profil ryzyka portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń Biorąc pod uwagę klasyczne twierdzenie J. Tobina 5 o separacji, portfel inwestycji zakładów ubezpieczeń i reasekuracji należy rozpatrywać jako generalnie portfel dwuelementowy: instrumenty dłużne przede wszystkim obligacje, które pełnią funkcję zabezpieczającą wartość zainwestowanego kapitału, oraz instrumenty udziałowe głównie portfel akcji, które pełnią rolę generatora ponadprzeciętnej stopy zwrotu. Natomiast rolą pozostałych instrumentów i aktywów wchodzących w skład portfela inwestycji zakładu ubezpieczeń jest alternatywnie: uzupełnienie dochodu z obligacji lub redukcja ryzyka związanego z portfelem akcji 6. Ryzyko rynkowe związane z działalnością inwestycyjną zakładu ubezpieczeń jest pochodną struktury portfela lokat. Analiza struktury alokacji portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń i reasekuracji w krajach UE w latach wykazała, że: zarówno w zakładach ubezpieczeń na życie, jak i zakładach pozostałych obligacje stanowią bazowy składnik portfela inwestycji: w zakładach na życie przeciętnie proc. portfela oraz w zakładach non-life przeciętnie proc. portfela w analizowanym okresie (rys. 2, 4); najwyższy udział obligacji w portfelu inwestycji miały zakłady ubezpieczeń na życie w Portugalii, we Włoszech, na Słowacji (powyżej 75 proc. w analizowanym okresie) oraz zakłady ubezpieczeń non-life na Węgrzech i Słowacji, co jest związane po części z ograniczeniami normatywnymi w zakresie alokacji portfela inwestycji, udział obligacji w portfelach inwestycji zakładów ubezpieczeń ma dynamikę wzrostową zarówno w ujęciu wartościowym, jak i procentowym (struktura portfela), zwłaszcza w zakładach prowadzących działalność w Irlandii, Grecji, Islandii w przypadku zakładów ubezpieczeń na życie (wyższa dynamika wzrostu), oraz w Danii, Islandii, Włoszech w przypadku zakładów pozostałych (rys. 3, 5); udział akcji w portfelu inwestycji zakładów ubezpieczeń jest wyraźnie związany z koniunkturą na rynkach giełdowych, jest on bowiem znacznie wyższy w 2007 roku (okres przed dekoniunkturą) we wszystkich analizowanych krajach oraz znacznie niższy w 2011 roku; najwyższy udział akcji w portfelu inwestycji miały zakłady ubezpieczeń na życie w Danii, Szwecji w całym analizowanym okresie, oraz w Słowenii, Islandii i Austrii w 2007 roku. Badania wykazują, że wśród krajów UE występują znaczące różnice w modelu alokacji portfela inwestycji. Różnice te uwarunkowane są nie tyle regulacjami w zakresie prowadzenia działalności inwestycyjnej przez zakłady ubezpieczeń na poziomie krajowym, bowiem dodatkowe restrykcje występują głównie w nowych krajach członkowskich UE, ile modelem prowadzenia biznesu ubezpieczeniowego i rolą instytucji ubezpieczeniowych w gospodarce i systemie finansowym. Większe zróżnicowanie oraz zmiany w strukturze alokacji są zauważalne w przypadku zakładów ubezpieczeń na życie, które w niektórych krajach pełnią przede wszystkim funkcje oszczędnościowe. Specyfika ryzyka oraz jego relatywna homogeniczność powodują, że prognozowanie strumieni przepływów pieniężnych w zakładach ubezpieczeń na życie jest prostsze niż w przypadku zakładów ubezpieczeń majątkowych (non-life), stąd prostsza też konstrukcja portfela inwestycji oraz możliwość dokonywania zmian. Zmiany w portfelach inwestycji zakładów ubezpieczeń na życie wykazywały się większą dynamiką w relacji do zmian w portfelach inwestycji zakładów non-life w części 5. J. Tobin, Liquidity Preferences as Behavior Towards Risk, Review of Economic Studies vol. 67, nr , s R.C. Urwin, S.J. Breban, T. M. Hodgson, A. Hunt, Risk Budgeting in Pension Investment, British Actuarial Journal 7, III, 2001, s6 Wiadomości Ubezpieczeniowe 3/2013 krajów, tj. w Austrii, w u, we Włoszech, na Węgrzech w ciągu pięciu analizowanych lat nastąpiła znacząca zmiana struktury alokacji portfela inwestycji swoista realokacja portfela: znaczący wzrost obligacji oraz spadek udziału akcji w portfelu inwestycji (rys.2). rysunek 2. alokacja portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń na życie w wybranych krajach europejskich w 2007 (po prawej) i 2011 roku (po lewej) udział obligacji w portfelu 1,0 0,5 0,4 0,3 0,0 0,9 Włochy Portugalia 0,8 Hiszpania Irlandia 0,7 Belgia Wielka Brytania Czechy Polska Norwegia 0,6Szwajcaria Estonia y = 0,907x 2 0,2575x + 0,7067 R 2 = 0,1866 Finlandia 0,1 0,2 0,3 udział akcji w portfelu Dania Źródło: opracowanie własne na podstawie OECD.Stat ilibrary. udział obligacji w portfelu 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 Portugalia Włochy Czechy Szwajcaria Polska Norwegia Dania Finlandia y = 2,4056x 2 + 0,9764x + 0,4957 R 2 = 0,1795 0,3 0,4 0,5 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 udział akcji w portfelu rysunek 3. zmiana udziału akcji (po lewej) i obligacji (po prawej) w portfelach inwestycji zakładów ubezpieczeń na życie w wybranych krajach europejskich w latach Wielka Brytania Norwegia Szwajcaria Portugalia Estonia Polska Czechy Włochy Finlandia Irlandia Dania Belgia 49,9% Polska 10,5% 36,8% 31,2% Dania 28,6% Finlandia 28,1% Czechy 14,3% Estonia 11,4% Portuglaia 8,9% Szwajcaria 7,5% 7,3% 6,9% 6,2% 6,1% 4,5% 4,3% Włochy 3,7% 3,5% 2,6% 0,7% Wielka Brytania 2,0% 2,7% 5,0% 9,4% 10,2% 9,1% 8,6% 4,5% 3,0% 0,3% 1,5% 2,5% 6,5% 6,8% 8,1% 12,7% 20,3% 21,4% 27,0% 34,0% 34,1% 34,2% 37,0% 42,2% 62,6% Irlandia 0,6 0,4 0,2 0 0,2 50% 0% 50% 100% pkt proc. Źródło: opracowanie własne na podstawie OECD. Stat ilibrary. 8 pkt proc.7 Profil ryzyka portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń Model alokacji portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń reagował na zmiany koniunktury na rynku finansowym oraz warunki dekoniunktury gospodarczej i kryzys zadłużenia. W zdecydowanej większości analizowanych krajów zakłady ubezpieczeń zwiększały zaangażowanie kapitału w obligacje, w niektórych krajach zmiany te w latach były znaczące, np. w Irlandii, Grecji, u, na Węgrzech (rys. 3, 5). Największą stabilnością alokacji cechowały się Rysunek 4. alokacja portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń non-life w wybranych krajach europejskich w 2007 (po prawej) i 2011 roku (po lewej) udział obligacji w portfelu 1,0 0,9 0,8 0,7 Irlandia Portugalia 0,6 0,5 Szwajcaria 0,4 0,3 0,0 Włochy Dania Polska Norwegia y = 1,6355x 2 0,2904x + 0,6317 R 2 = 0,1205 0,1 0,2 0,3 udział akcji w portfelu Polska udział obligacji w portfelu 1,0 0,9 Źródło: opracowanie własne na podstawie OECD. Stat ilibrary. 0,8 0,7 Szwajcaria Polska Portugalia Finlandia Norwegia 0,6 y = 2,8299x 2 1,4581x + 0,6616 Irlanida R 2 = 0,1505 Włochy 0,5 Wielka Brytania 0,4 Dania 0,3 0,4 0,5 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 udział akcji w portfelu Rysunek 5. zmiana udziału akcji (po lewej) i obligacji (po prawej) w portfelach inwestycji zakładów ubezpieczeń non-life w wybranych krajach europejskich w latach Włochy Irlandia Szwajcaria Polska Portugalia Dania Norwegia Finlandia 29,6% Szwajcaria 21,0% 23,9% 11,8% 9,7% Finlandia Portugalia 12,4% 3,3% 2,4% 8,6% 8,1% Polska 0,2% 2,8% 2,9% 6,3% 4,5% 4,7% 5,2% 4,1% Norwegia 5,6% 2,4% 5,8% 1,9% 6,6% 1,6% 0,2% Irlandia 12,0% 13,0% 0,3% 1,1% 3,6% Włochy 18,2% 21,5% 28,3% 17,3% 18,3% Dania 41,3% 41,8% 40% 20% 0% 20% 40% 40% 20% 0% 20% 40% 60% pkt proc. pkt proc. Źródło: opracowanie własne na podstawie OECD. Stat ilibrary. 98 Wiadomości Ubezpieczeniowe 3/2013 portfele inwestycji zakładów prowadzących działalność na najbardziej rozwiniętych rynkach, tj. w Niemczech, Francji, Szwecji, Norwegii, Wielkiej Brytanii oraz Danii. Badania wykazują, że występuje istotne zróżnicowanie struktury ryzyka rynkowego w zakładach ubezpieczeń obu działów (rys. 6). W zakładach ubezpieczeń prowadzących działalność w Polsce rynkowe stanowi 66 proc. wymogu kapitałowego SCR i jest to największy moduł dla 13 z 24 badanych zakładów na życie prowadzących działalność w Polsce, w tym najbardziej istotne są: koncentracji, stopy procentowej oraz zmienności cen akcji [Podsumowanie wyników badania QIS5 w Polsce 2011]. Znaczne koncentracji w zakładach ubezpieczeń na życie związane jest ze znacznym zaangażowaniem tych zakładów w lokaty bankowe. W zakładach działu II do największych składowych ryzyka rynkowego można zaliczyć zmienności cen akcji oraz stopy procentowej. Rys. 6. Struktura ryzyka rynkowego w zakładach ubezpieczeń prowadzących działalność w Polsce (w%) rynkowe dywersyfikacja premia za niepłynność koncentracji walutowe 5 41 spreadu cen nieruchomości cen akcji stóp procentowych dz. II dz. I Źródło: opracowanie własne na podstawie: Podsumowanie wyników badania QIS5 w Polsce, KNF, Warszawa, 21 marca Ze względu na znaczny udział instrumentów dłużnych w portfelu lokat szczególne znaczenie dla zakładów ubezpieczeń ma stóp procentowych, bowiem zmiany stóp procentowych powodują z jednej strony nieuzyskania oczekiwanej stopy zwrotu wskutek obniżenia stóp procentowych, z drugiej zaś zmniejszenia wartości portfela instrumentów o stałej stopie dochodu, gdyż ceny instrumentów dłużnych zależnych od stóp procentowych zmieniają się w przeciwnym kierunku do zmian stóp procentowych. Ponadto ze względu na efekty dywersyfikacji występują różnice w szacowaniu ryzyka rynkowego na potrzeby wymogu kapitałowego SCR w przypadku pojedynczych zakładów ubezpieczeń oraz zakładów w ramach grup kapitałowych (rys. 7). Dotyczy to zwłaszcza ryzyka spreadu kredytowego w odniesieniu do struktury czasowej stóp procentowych papierów wartościowych pozbawionych ryzyka. Abstrahując od szczegółowych rozwiązań w zakresie kalkulacji wymogu kapitałowego SCR dla zakładów ubezpieczeń i reasekuracji, należy zaznaczyć, że używając formuły standardowej 109 Profil ryzyka portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń rys. 7. struktura ryzyka rynkowego w zakładach ubezpieczeń solo i zakładach prowadzących działalność w grupach kapitałowych w krajach Unii europejskiej w ujęciu zagregowanym (w%) stóp procentowych 50 płynności koncentracji cen akcji ZU solo ZU w grupach kapitałowych cen nieruchomości walutowe spreadu Źródło: opracowanie na podstawie: EIOPA Report on the fifth Quantitative Impact Study (QIS5) for Solvency II, 14 March 2011 (EIOPA-TFQIS5 11/001). do szacowania poszczególnych modułów ryzyka związanego z portfelem aktywów, różnicuje się jakość instrumentów finansowych na pokrycie wymogu kapitałowego proporcjonalnie do oceny jakości inwestycyjnej i czasu trwania instrumentów finansowych [QIS5 Technical Specifications: 2010]. Obligacje emitowane i gwarantowane przez państwa członkowskie i banki centralne oraz państwa EEA i ponadnarodowe instytucje, tj. IMF, EBOR, mają preferencje w ocenie ryzyka. Przy kalkulacji wymogu kapitałowego uznano te instrumenty za instrumenty o najwyższej jakości inwestycyjnej, w zasadzie pozbawione ryzyka, bez względu na ich rzeczywisty rating, stąd przypisywana jest im zerowa waga w ocenie ryzyka płynności, ryzyka spreadu, ryzyka koncentracji [QIS5 Technical Specifications: 2010]. Jest to rozwiązanie, jak wydaje się, doraźne, mające stymulować popyt zakładów ubezpieczeń na skarbowe instrumenty dłużne, co w warunkach globalnego kryzysu zadłużenia oraz problemów budżetowych większości państw członkowskich jest niezwykle ważne. Co prawda wyniki testowania na tym etapie nie wykazują istotnych zmian w alokacji portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń [zob. EIOPA Report on the fifth Quantitative Impact Study (QIS5) for Solvency II, 2011], ale należy brać pod uwagę krótkoterminową perspektywę testów oraz fakt, że nie uwzględniają one tak naprawdę szerokiego kontekstu rynkowego ani współzależności i powiązań międzysektorowych, a także ryzyk społecznych i politycznych. Niemniej jednak w perspektywie długoterminowej może to mieć negatywne konsekwencje dla kondycji sektora ubezpieczeń, który będzie akumulował dłużne instrumenty realnie niskiej jakości inwestycyjnej. Ponadto może to przyczynić się do zmniejszenia popytu na instrumenty emitowane przez podmioty sektora prywatnego, posiadające niższą ocenę jakości inwestycyjnej 7,8, a tym samym 7. A. Al-Darwish, M. Hafeman, G. Impavido, M. Kemp, P. O Malley, Possible Unintended Consequences of Basel III and Solvency II, IMF Working Paper 2011 (WP/11/187). 8. T. Czerwińska, Ryzyko zakładów ubezpieczeń w świetle nowych wymogów kapitałowych Solvency II, Problemy Zarządzania nr10 Wiadomości Ubezpieczeniowe 3/2013 zmniejszy udział sektora ubezpieczeniowego w kreowaniu wzrostu gospodarczego. Kwestia ta wymaga z pewnością pogłębionych badań. Należałoby raczej poszukiwać możliwości długofalowego zaangażowania środków instytucji ubezpieczeniowych, aby z jednej strony mogły one zrekompensować wysokie nakłady związane z wdrożeniem nowych wymogów kapitałowych oraz uzyskały satysfakcjonującą właścicieli stopę zwrotu, a z drugiej aby zmiana kierunków alokacji środków nie sprzyjała kumulacji długu o niskiej jakości inwestycyjnej, lecz przyczyniła się do pobudzania wzrostu gospodarczego i rozwoju infrastrukturalnego 9. Podsumowanie Nowe regulacje w zakresie wypłacalności określają w działalności zakładu ubezpieczeń poprzez pryzmat określonej wymaganej wielkości kapitału ekonomicznego, definiowanego jako zasób kapitału zabezpieczający wypłacalność zakładu ubezpieczeń przy założonym poziomie ufności. W tym ujęciu związane z działalnością inwestycyjną, zwłaszcza rynkowe, jest zasadniczym elementem profilu ryzyka zakładów ubezpieczeń, w szczególności zakładów na życie, w których aktywność inwestycyjna na rynku finansowym odgrywa zasadniczą rolę. Badania wykazały, że w zakładach ubezpieczeń prowadzących działalność w UE do największych składowych ryzyka rynkowego można zaliczyć zmienności cen akcji oraz spreadu kredytowego, związane z wrażliwością wartości aktywów, zobowiązań i instrumentów finansowych na zmiany w poziomie spreadów kredytowych w strukturze czasowej stóp procentowych papierów wartościowych pozbawionych ryzyka. Mając na uwadze zmiany koniunktury na rynku finansowym oraz warunki dekoniunktury gospodarczej i kryzys zadłużenia w zdecydowanej większości analizowanych krajów, zakłady ubezpieczeń zwiększały zaangażowanie portfela inwestycji w obligacje, a w niektórych krajach zmiany te w latach były znaczące, np. w Irlandii, Grecji, u, na Węgrzech. Tendencja ta może być dodatkowo wzmocniona przez rozwiązania związane z oceną ryzyka kredytowego portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń na potrzeby szacowania wymogu kapitałowego SCR, co dotyczy papierów dłużnych tzw. wolnych od ryzyka, tj. obligacji emitowanych i gwarantowanych przez państwa członkowskie i banki centralne oraz państwa EEA. Wykaz źródeł Bassanini F., Del Bufalo G., Reviglio E., Financing Infrastructure in urope: Project Bonds, Solvency II and the Connecting urope Facility, Eurof i Financial Forum 2011, Wroclaw September Bessis J., Risk Management in Banking, J. Wiley& Sons, Chichester Czerwińska T., Implikacje wdrażania nowych wymogów kapitałowych Solvency II dla alokacji portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń, red. Sułkowska W., Difin 2013 (w druku). 9. Zob. np. propozycję utworzenia paneuropejskiej agencji zajmującej się emisją obligacji infrastrukturalnych, które mogłyby stanowić długoterminowy kierunek alokacji portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń i reasekuracji w związku z wdrażaniem Solvency II [Bassanini, Del Bufalo, Reviglio, 2011]. 1211 Profil ryzyka portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń Czerwińska T., Ryzyko zakładów ubezpieczeń w świetle nowych wymogów kapitałowych Solvency II, Problemy Zarządzania nr Cummins J. D., Systemic Risk and the Insurance Industry, The Brookings Institution Conference on Regulating Non-Bank SIFIs, May 9, Al-Darwish A., Hafeman M., Impavido G., Kemp M., O Malley P., Possible Unintended Consequences of Basel III and Solvency II, IMF Working Paper 2011 (WP/11/187). Dyrektywa Parlamentu Europejskiego i Rady 2009/138/WE z dnia 25 listopada 2009 r. w sprawie podejmowania i prowadzenia działalności ubezpieczeniowej i reasekuracyjnej (Wypłacalność II) Dz.U. UE z 17/12/2009. EIOPA Report on the fifth Quantitative Impact Study (QIS5) for Solvency II, 14 March 2011 (EIOPA- -TFQIS5 11/001) https://eiopa.europa.eu. Guidance Paper on Investment Risk Management, International Association of Insurance Supervisors, Guidance Paper No. 9, October Jajuga K., Inwestycje finansowe ubezpieczycieli, w: Ubezpieczenia rynek i, pod red. W. Ronki- Chmielowiec, PWE, Warszawa QIS5 Technical Specifications, Annex to Call for Advice from CEIOPS on QIS5, European Commission Internal Market and Services DG Financial Institutions Insurance and Pensions, Brussels, 5 July Charzyńska A., Chrzanowska M., Groniowska A., Ringwelska D., Szymański G., Podsumowanie wyników badania QIS5 w Polsce, KNF, Warszawa, 21 marca Tobin J., Liquidity Preferences as Behavior Towards Risk, Review of Economic Studies vol. 67, nr , s Urwin R.C., Breban S.J., Hodgson T.M., Hunt A., Risk Budgeting in Pension Investment, British Actuarial Journal 7, III, 2001, s Risk profile of insurance companies investment portfolio in view of the new Solvency II capital requirements The publication presents the results of research into the risk profile of the investment portfolio of the insurance companies which operated in the uropean Union in the years The structure of insurance companies market risk has been identified, which is the consequence of the investment portfolio structure, with consideration given to the operation conducted in the context of the new Solvency II capital requirements. Furthermore, threats connected with assessment of the insurance companies credit risk portfolio assessment for the needs of estimating the SCR capital requirement has been indicated, which concerns the so-called risk-free debt securities, i.e. bonds issued and guaranteed by Member States, central banks and A countries. Key words: investment portfolio, risk, assets, solvency. Prof. nadzw. dr hab. Teresa Czerwińska pracownik Katedry Systemów Finansowych Gospodarki Wydziału Zarządzania Uniwersytetu Warszawskiego. 1312 Podobne dokumenty
Ryzyko kredytowe portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń w świetle nowych wymogów kapitałowych
Zarządzanie i Finanse Journal of Management and Finance Vol. 12, No. 1/2014 Teresa Czerwińska * Ryzyko kredytowe portfela inwestycji zakładów ubezpieczeń w świetle nowych wymogów kapitałowych Wstęp Realia Bardziej szczegółowo Warszawa, dnia 30 grudnia 2015 r. Poz. 2321 ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia 23 grudnia 2015 r.
DZIENNIK USTAW RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ Warszawa, dnia 30 grudnia 2015 r. Poz. 2321 ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia 23 grudnia 2015 r. w sprawie szczegółowego sposobu obliczania podstawowego Bardziej szczegółowo Wiadomości Ubezpieczeniowe
Kwartalnik naukowy Nr 3/2013 Wiadomości Ubezpieczeniowe Nauka dla Praktyki Czasopismo wydawane od 1947 r. ISSN 0137-7264 Wiadomości Ubezpieczeniowe Redaktor naczelny: prof. zw. dr hab. Jerzy Handschke Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R.
Ujawnienia informacji związanych z adekwatnością kapitałową Dom Maklerskiego Banku Ochrony Środowiska S.A. według stanu na 31.12.2010 r. Warszawa, marzec 2011 r. Słownik Rozporządzenie DM BOŚ rozporządzenie Bardziej szczegółowo BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A.
BANK HANDLOWY W WARSZAWIE S.A. Wyniki skonsolidowane za III kwartał 2011 roku Listopad 2011 III kwartał 2011 roku podsumowanie Wolumeny Kredyty korporacyjne 12% kw./kw. Kredyty hipoteczne 20% kw./kw. Depozyty Bardziej szczegółowo Spis treści. Notki o autorach Założenia i cele naukowe Wstęp... 17
Notki o autorach................................................... 11 Założenia i cele naukowe............................................ 15 Wstęp............................................................ Bardziej szczegółowo Wytyczne dotyczące metody opartej na ocenie ze względu na pierwotne ryzyko
EIOPA-BoS-14/171 PL Wytyczne dotyczące metody opartej na ocenie ze względu na pierwotne ryzyko EIOPA Westhafen Tower, Westhafenplatz 1-60327 Frankfurt Germany - Tel. + 49 69-951119-20; Fax. + 49 69-951119-19; Bardziej szczegółowo Czas na większą aktywność, czyli gdzie szukać zysków? Typy inwestycyjne Union Investment
Czas na większą aktywność, czyli gdzie szukać zysków? Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa kwiecień 2012 r. Co ma potencjał zysku? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy kwiecień 2012 2 Kategorie aktywów Bardziej szczegółowo PORTFEL MODELOWY STRATEGIA ŻÓŁTA (średnie ryzyko)
PORTFEL MODELOWY STRATEGIA ŻÓŁTA (średnie ryzyko) Portfel Modelowy Strategia Żółta (średnie ryzyko) to aktywnie zarządzany poprzez Trigon Dom Maklerski S.A. Ubezpieczeniowy Fundusz Kapitałowy, którego Bardziej szczegółowo Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment
Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa maj 2012 r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne. maj 2012 2 Zarządzanie płynnością PLN Stały Bardziej szczegółowo Zmiany statutu, o których mowa w pkt od 1) do 3) niniejszego ogłoszenia, wchodzą w życie z dniem ich ogłoszenia.
3 sierpnia 2015 r. OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU ALIOR SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Money Makers Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, działając Bardziej szczegółowo Wytyczne dotyczące metody opartej na ocenie ze względu na pierwotne ryzyko
EIOPA-BoS-14/171 PL Wytyczne dotyczące metody opartej na ocenie ze względu na pierwotne ryzyko EIOPA Westhafen Tower, Westhafenplatz 1-60327 Frankfurt Germany - Tel. + 49 69-951119-20; Fax. + 49 69-951119-19; Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANACH PROSPEKTU INFORMACYJNEGO COMMERCIAL UNION SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY, z dnia 14 stycznia 2009 r.
Ubezpieczenia w liczbach 2012 Rynek ubezpieczeń w Polsce Ubezpieczenia w liczbach 2012 Rynek ubezpieczeń w Polsce Autorem niniejszej broszury jest Polska Izba Ubezpieczeń. Jest ona chroniona prawami autorskimi. Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE PROSPEKTU INFORMACYJNEGO UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 PAŹDZIERNIKA 2013 R.
Opis funduszy Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/1/2015 Rozdział 1. Rozdział 2. Rozdział 3. Rozdział 4. Rozdział 5. Rozdział 6. Rozdział 7. Rozdział 8. Rozdział 9. Rozdział 10. Postanowienia ogólne...3 Bardziej szczegółowo Ubezpieczenia w liczbach 2013. Rynek ubezpieczeń w Polsce
Ubezpieczenia w liczbach 2014 Rynek ubezpieczeń w Polsce Autorem niniejszej broszury jest Polska Izba Ubezpieczeń. Jest ona chroniona prawami autorskimi. W przypadku cytowania jej fragmentów należy wskazać Bardziej szczegółowo PÓŁROCZNE SPRAWOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO sporządzone na dzień 31.12.2012 r.
NAZWA UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU : I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU (w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 1. Lokaty 2. środki pieniężne 3. aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. Bardziej szczegółowo Konwergencja nominalna versus konwergencja realna a przystąpienie. Ewa Stawasz Katedra Międzynarodowych Stosunków Gospodarczych UŁ
Konwergencja nominalna versus konwergencja realna a przystąpienie Polski do strefy euro Ewa Stawasz Katedra Międzynarodowych Stosunków Gospodarczych UŁ Plan prezentacji 1. Nominalne kryteria konwergencji Bardziej szczegółowo ZŁOTA PRZYSZŁOŚĆ POSTANOWIENIA OGÓLNE
Zasady Działania Funduszy i Planów Inwestycyjnych Załącznik do Ogólnych Warunków Ubezpieczenia Indywidualne Ubezpieczenie na Życie z Ubezpieczeniowym Funduszem Kapitałowym ZŁOTA PRZYSZŁOŚĆ POSTANOWIENIA Bardziej szczegółowo Opis funduszy OF/ULS2/2/2016
System finansowy w Polsce dr Michał Konopczak Instytut Handlu Zagranicznego i Studiów Europejskich michal.konopczak@sgh.waw.pl Segmenty sektora finansowego (w % PKB) 2 27 212 Wielkość systemu finansowego Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE PROSPEKTU INFORMACYJNEGO IPOPEMA SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 WRZEŚNIA 2012 R.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE PROSPEKTU INFORMACYJNEGO IPOPEMA SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 WRZEŚNIA 2012 R. Niniejszym, Ipopema Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ogłasza Bardziej szczegółowo PROSPEKT INFORMACYJNY
PROSPEKT INFORMACYJNY KBC ALFA Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego (KBC ALFA SFIO) utworzonego i zarządzanego przez: KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna ul. Chmielna Bardziej szczegółowo Regulatorzy w trosce o kondycję kredytu hipotecznego podsumowanie ostatnich kuracji i nisze dla biznesu bankowo-ubezpieczeniowego.
Czy w Polsce nadchodzi era bankowości korporacyjnej? Piotr Popowski - Lider Doradztwa Biznesowego dla Instytucji Biznesowych Sopot, 25 czerwca 2013 Agenda Bankowość korporacyjna w Polsce na tle krajów Bardziej szczegółowo - jako alternatywne inwestycje rynku kapitałowego.
Fundusze hedgingowe i private equity - jako alternatywne inwestycje rynku kapitałowego. Dr Małgorzata Mikita Wyższa Szkoła a Handlu i Prawa im. R. Łazarskiego w Warszawie Do grupy inwestycji alternatywnych Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 LIPCA 2013 R.
JEDNOLITA POLITYKA PIENIĘŻNA EUROPEJSKIEGO BANKU CENTRALNEGO, A HETEROGENICZNOŚĆ STREFY EURO mgr Dominika Brózda Uniwersytet Łódzki Plan wystąpienia 1. Ogólne założenia polityki pieniężnej EBC 2. Dywergencja Bardziej szczegółowo Zarządzanie ryzykiem w świetle wymogów Solvency II. Witold Walkowiak. Polska Izba Ubezpieczeń
Zarządzanie ryzykiem w świetle wymogów Solvency II Witold Walkowiak Polska Izba Ubezpieczeń Warszawa, 17 marca 21 r. Polska: szybko rozwijający się rynek ubezpieczeniowy 45 Składka przypisana brutto (w Bardziej szczegółowo Wytyczne dotyczące traktowania ekspozycji na ryzyko rynkowe i na ryzyko niewykonania zobowiązania przez kontrahenta w standardowej formule
EIOPA-BoS-14/174 PL Wytyczne dotyczące traktowania ekspozycji na ryzyko rynkowe i na ryzyko niewykonania zobowiązania przez kontrahenta w standardowej formule EIOPA Westhafen Tower, Westhafenplatz 1-60327 Bardziej szczegółowo Inwestycje finansowe. Wycena obligacji. Stopa zwrotu z akcji. Ryzyko.
Inwestycje finansowe Wycena obligacji. Stopa zwrotu z akcji. yzyko. Inwestycje finansowe Instrumenty rynku pieniężnego (np. bony skarbowe). Instrumenty rynku walutowego. Obligacje. Akcje. Instrumenty pochodne. Bardziej szczegółowo I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2013 31.12.2014 I Aktywa. 1 027 436,74 918 272,53 1.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12013 I Aktywa 1. Lokaty Środki pieniężne Aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust.9 ustawy z dnia 22 maja 2003r. Bardziej szczegółowo OPIS FUNDUSZY OF/ULM4/1/2012
OPIS FUNDUSZY OF/ULM4/1/2012 Spis treści Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2020 3 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2025 6 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Bardziej szczegółowo PÓŁROCZNE SPRAWOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO sporządzone na dzień r.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU (w zł) poprzedni bieżący I. Aktywa 0,00 9 976,35 1. Lokaty 0,00 9 976,35 2. środki pieniężne aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust. 9 ustawy z dnia Bardziej szczegółowo (w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 0,00 1 712,82 1. Lokaty 0,00 1 463,37 2. Środki pieniężne 0,00 0,00
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU (w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 0,00 1 712,82 1. Lokaty 0,00 1 463,37 2. Środki pieniężne 0,00 0,00 3. Aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. Bardziej szczegółowo Zbieraj zyski z UniStabilnym Wzrostem! Typy inwestycyjne Union Investment
Zbieraj zyski z UniStabilnym Wzrostem! Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa wrzesień 2012 r. Co ma potencjał zysku? wrzesień 2012 2 Sztandarowy subfundusz dla klientów banków spółdzielczych: UniStabilny Bardziej szczegółowo I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2013 31.12.2014 I Aktywa. 373 795,60 3 007 469,18 1.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 312013 I Aktywa Lokaty Środki pieniężne Aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust.9 ustawy z dnia 22 maja 2003r. Bardziej szczegółowo Systematyka ryzyka w działalności gospodarczej
Systematyka ryzyka w działalności gospodarczej Najbardziej ogólna klasyfikacja kategorii ryzyka EFEKT Całkowite ryzyko dzieli się ze względu na kształtujące je czynniki na: Ryzyko systematyczne Ryzyko Bardziej szczegółowo ROCZNE SPRAWOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO sporządzone na dzień r.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU (w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 342 996,58 523 509,78 1. Lokaty 342 996,58 523 509,78 2. środki pieniężne 0,00 0,00 3. aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 20,931.18 12,745.44 1. Lokaty 20,931.18 12,745.44 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe należności Bardziej szczegółowo 0,00 0,00 4. Należności 0,00 0,00. Z tytułu transakcji zawartych na rynku finansowym ,00 0, Pozostałe 0,00 0,00 II Zobowiązania 0,00 0,00
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 312014 I Aktywa 867,72 833,88 Lokaty 867,72 833,88 Środki pieniężne Aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust.9 ustawy Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 478,457.49 633,176.99 1. Lokaty 478,457.49 608,741.96 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 0.00 24,435.03 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego Bardziej szczegółowo ROZSZERZENIE OFERTY UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH
Obowiązuje od 5.11.2012 r. ROZSZERZENIE OFERTY UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH W związku z rozszerzeniem oferty Towarzystwa o nowe ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe przedstawiamy Aneks do Regulaminu Bardziej szczegółowo Finansowanie działalności przedsiebiorstwa. Finanse 110630-1165
Finansowanie działalności przedsiebiorstwa przedsiębiorstw-definicja Przepływy pieniężne w przedsiębiorstwach Decyzje finansowe przedsiębiorstw Analiza finansowa Decyzje finansowe Krótkoterminowe np. utrzymanie Bardziej szczegółowo ING Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie S.A.
WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU Koniec okresu poprzedniego Koniec okresu bieżącego I. Aktywa 0 2 282 720 Lokaty 0 2 282 720 2. Środki pieniężne Aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust. Bardziej szczegółowo Informacja nt. Polityki inwestycyjnej KDPW_CCP S.A.
Informacja nt. Polityki inwestycyjnej KDPW_CCP S.A. 21.08.2014 1. KDPW_CCP zgodnie ze swoją Polityką inwestycyjną przyjętą w drodze uchwały Zarządu KDPW_CCP S.A. inwestuje następujące rodzaje aktywów: Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego. sporządzone na dzień 31/12/2007
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień Fundusz Akcji PPE I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 6 742 199 14 525 205 1. Lokaty 6 708 559 14 374 814 2. Środki pieniężne Bardziej szczegółowo I N F O R M A C J A. w zakresie adekwatności kapitałowej na dzień (Filar III) BANK SPÓŁDZIELCZY w Łosicach
Załącznik Nr 1 do Uchwały Zarządu nr 45/2010 z dnia 21.05.2010 r. BANK SPÓŁDZIELCZY w Łosicach I N F O R M A C J A w zakresie adekwatności kapitałowej na dzień 31.12.2009 (Filar III) Łosice, maj 2010 I. Bardziej szczegółowo Audit&Consulting services Katarzyna Kędziora. Wielowymiarowość zasad rachunkowości finansowej zakładów ubezpieczeń
Wielowymiarowość zasad rachunkowości finansowej zakładów www.acservices.pl Warszawa, 24.10.2013r. Agenda 1. Źródła przepisów prawa (PSR, MSSF, UE, podatki, Solvency II) 2. Przykłady różnic w ewidencji Bardziej szczegółowo UFK SELEKTYWNY. Fundusz Inwestycyjny: ALTUS Absolutnej Stopy Zwrotu Fundusz Inwestycyjny Zamknięty GlobAl
UFK SELEKTYWNY UFK Selektywny to aktywnie zarządzany poprzez Trigon Dom Maklerski S.A. Ubezpieczeniowy Fundusz Kapitałowy, którego aktywa mogą stanowić Certyfikaty Inwestycyjne ośmiu Funduszy Inwestycyjnych Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2012
Ujawnienia informacji związanych z adekwatnością kapitałową ERSTE Securities Polska S.A. według stanu na dzień 31.12.2010 r. Niniejsze Sprawozdanie stanowi wykonanie Polityki Informacyjnej Domu Maklerskiego Bardziej szczegółowo KURS DORADCY FINANSOWEGO
Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe Opis Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe funkcjonujące w ramach indywidualnych i grupowych ubezpieczeń na życie proponowanych Bardziej szczegółowo NAZWA ZAKŁADU UBEZPIECZEŃ: Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie "WARTA " Spółka Akcyjna
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 8 258 205,62 7 814 530,32 1. Lokaty 8 258 205,62 7 231 147,46 2. środki pieniężne 0,00 0,00 3. aktywa za zezwoleniem organu Bardziej szczegółowo Dobre wyniki w trudnych czasach
Warszawa, 10 marca 2009 roku Wyniki finansowe Grupy PZU w 2008 roku Dobre wyniki w trudnych czasach W 2008 roku Grupa PZU zebrała 21.515,4 mln złotych z tytułu składek ubezpieczeniowych, osiągając zysk Bardziej szczegółowo I N F O R M A C J A. w zakresie adekwatności kapitałowej na dzień (Filar III) BANK SPÓŁDZIELCZY w Łosicach
Załącznik Nr 1 do Uchwały Zarządu nr 37/2011 z dnia 4.07.2011 r. BANK SPÓŁDZIELCZY w Łosicach I N F O R M A C J A w zakresie adekwatności kapitałowej na dzień 31.12.2010 (Filar III) Łosice, CZERWIEC 2011 Bardziej szczegółowo Sprawozdanie Zarządu X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. z działalności Grupy Kapitałowej za rok obrotowy 2014
Sprawozdanie Zarządu X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. z działalności Grupy Kapitałowej za rok obrotowy 2014 1 Czynniki Ryzyka i Zagrożenia Jednym z najważniejszych czynników ryzyka, wpływających na zdolność Bardziej szczegółowo Zyski są w Twoim zasięgu! Typy inwestycyjne Union Investment
Zyski są w Twoim zasięgu! Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa Listopad 2012 Co ma potencjał zysku? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy listopad 2012 Kategorie aktywów cieszące się największym zainteresowaniem Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego. sporządzone na dzień 31/12/2007
Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2007 r. Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie EUROPA SA Nazwa ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego: PKO Stabilnego Wzrostu Bardziej szczegółowo ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 19 745 268,19 19 729 521,09 1. Lokaty 19 745 268,19 19 729 521,04 2. środki pieniężne 0,00 0,00
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 27 825 355,44 25 261 154,14 1. Lokaty 27 825 355,44 25 261 154,14 2. środki pieniężne 0,00 0,00 3. aktywa za zezwoleniem Bardziej szczegółowo I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2010 31.12.2011 I Aktywa
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 312013 I Aktywa 0,00 101 550,28 Lokaty 0,00 101 550,28 Środki pieniężne Aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust.9 Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31/12/2010 "UFK Legg Mason Akcji"
Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31/12/2010 "UFK Legg Mason Akcji" I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 8 528 969,27 14 828 919,89 1. Lokaty 8 528 969,27 14 Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień r. Generali Życie Towarzystwo Ubezpieczeń S.A.
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 1,465,443.22 2,016,467.71 1. Lokaty 1,465,443.22 2,016,467.71 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe Bardziej szczegółowo Spis treści: Wstęp. ROZDZIAŁ 1. Istota i funkcje systemu finansowego Adam Dmowski
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień. I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa Lokaty Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3. Z tytułu zbycia składników portfela Bardziej szczegółowo Bezpieczne zyski w Twoim zasięgu Typy inwestycyjne Union Investment
Bezpieczne zyski w Twoim zasięgu Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa październik 2012 r. Co ma potencjał zysku? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy październik 2012 2 Kategorie aktywów cieszące się Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31 grudnia 2006 roku
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU ( w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 13 712 208 19 0956 1. Lokaty 13 712 208 19 090 118 2. Środki pieniężne 0-62 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników Bardziej szczegółowo Bezpieczeństwo biznesu - Wykład 8
Wykład 8. Ryzyko bankowe Pojęcie ryzyka bankowego i jego rodzaje. Ryzyko zagrożenie nieosiągniecia zamierzonych celów Przyczyny wzrostu ryzyka w działalności bankowej. Gospodarcze : wzrost, inflacja, budżet, Bardziej szczegółowo UBEZPIECZENIOWY FUNDUSZ KAPITAŁOWY CONCORDIA ZRÓWNOWAŻONY. (w zł)
I. Aktywa 313 475 334 849 1. Lokaty 313 475 334 849 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 0 0 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe należności 4. Pozostałe aktywa II. Bardziej szczegółowo ROCZNE SPRAWOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO sporządzone na dzień 31-12-2014 r.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU (w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 43 586 250,85 43 629 427,14 1. Lokaty 38 436 561,53 39 706 495,84 2. środki pieniężne 298 983,23 306 421,17 3. aktywa za Bardziej szczegółowo Materiały uzupełniające do
Dźwignia finansowa a ryzyko finansowe Przedsiębiorstwo korzystające z kapitału obcego jest narażone na ryzyko finansowe niepewność co do przyszłego poziomu zysku netto Materiały uzupełniające do wykładów Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2010 r.
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 6 179,79 2 228,13 1. Lokaty 6 179,79 2 228,13 2. Środki pieniężne 3. Należności, w Bardziej szczegółowo Raport o sytuacji systemu SKOK w I półroczu 2014 r.
Raport o sytuacji systemu SKOK w I półroczu 2014 r. Departament Bankowości Spółdzielczej i Spółdzielczych Kas Oszczędnościowo-Kredytowych Warszawa, wrzesień 2014 1 Najważniejsze spostrzeżenia i wnioski Bardziej szczegółowo PION NADZORU UBEZPIECZENIOWO-EMERYTALNEGO DEPARTAMENT MONITOROWANIA RYZYK
METODYKA PRZEPROWADZANIA TESTÓW STRESU W ZAKŁADACH UBEZPIECZEŃ I W ZAKŁADACH REASEKURACJI ZA 2010 ROK URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, LUTY 2011 PION NADZORU UBEZPIECZENIOWO-EMERYTALNEGO DEPARTAMENT Bardziej szczegółowo Jak inwestować w burzliwych czasach? Typy inwestycyjne Union Investment TFI
Jak inwestować w burzliwych czasach? Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa luty 2013 r. Co ma największy potencjał zysku? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy luty 2013 2 Subfundusz UniKorona Akcje Bardziej szczegółowo 2017 © DocPlayer.pl Polityka prywatności | Warunki świadczenia usług | Zwrotny adres