Source: http://docplayer.pl/946144-Sekurytyzacja-jako-technika-refinansowania.html
Timestamp: 2017-05-27 21:31:52
Legal References Found: art. 92
 art. 12
 art. 12
 art. 154
 art. 154
 art. 154
 art. 154
 art. 8
 art. 154
 art. 154
 art. 154

Document Content:
SEKURYTYZACJA JAKO TECHNIKA REFINANSOWANIA - PDF
SEKURYTYZACJA JAKO TECHNIKA REFINANSOWANIA
Download "SEKURYTYZACJA JAKO TECHNIKA REFINANSOWANIA"
1 ZESZYTY NAUKOWE INSTYTUTU EKONOMII I ZARZĄDZANIA Aurelia Bielawska SEKURYTYZACJA JAKO TECHNIKA REFINANSOWANIA PRZEDSIĘBIORSTWA Zarys treści: W artykule przedstawiono proces sekurytyzacji należności z punktu widzenia przedsiębiorstwa, inicjatora tego procesu. Sekurytyzacja to technika refinansowania przedsiębiorstwa dokonywana w oparciu o jego aktywa. Metoda ta może być realizowana w formie tzw. sekurytyzacji tradycyjnej i sekurytyzacji syntetycznej. W artykule określono podstawowe cechy obu form sekurytyzacji i przedstawiono wpływ każdej z tych form refinansowania na rating przedsiębiorstwa. Przedstawiono również warunki jakie muszą spełniać aktywa poddane sekurytyzacji. Wskazano także spodziewane koszty takiego procesu refinansowania. W zakończeniu przedstawiono wady i zalety sekurytyzacji dla jej inicjatora. Słowa kluczowe: sekurytyzacja, inicjator, należności, spółka specjalnego przeznaczenia (SPV), emisja papierów dłużnych przedsiębiorstwa (ABS), ryzyko, inwestorzy. Kredyt handlowy jako instrument pozyskiwania nabywców zyskuje na popularności we wszystkich krajach Europy. Efektem takiej polityki handlowej jest m.in. wzrost należności w strukturze aktywów dostawców, a co za tym idzie zwyżka zapotrzebowania na dodatkowe finansowanie. W związku z nasileniem się konkurencji na rynku zbytu należy oczekiwać, że wartość należności w portfelu przedsiębiorstw będzie coraz wyższa. Dla przedsiębiorstw kredytodawców stanowi to duże wyzwanie. Tradycyjne sposoby finansowania należności są już niewystarczające, konieczne jest zastosowanie odpowiednich form finansowania alternatywnego. Jedną z takich możliwości jest sekurytyzacja (ABS). Sekurytyzacja pozwala przedsiębiorstwom, pośrednio, pozyskiwać środki na rynku finansowym nawet wówczas, gdy - ze względu na swoją wielkość lub rating - nie mogą tego uczynić w sposób bezpośredni. ABS to proces finansowania złożony i wielowątkowy, a to oznacza również kosztowny. Taką metodę refinansowania mogą stosować tylko przedsiębiorstwa spełniające bardzo wysokie wymagania i dysponujące odpowiednio wyselekcjonowanymi pulami należności. Celem opracowania jest przedstawienie programu sekurytyzacji jako techniki refinansowania, podstawowych rodzajów tej techniki i wskazanie odmienności ich wpływu na rating przedsiębiorstwa. Prof. zw. dr hab., Zakład Finansów, Instytut Ekonomii i Zarządzania, Politechnika Koszalińska2 Aurelia Bielawska Pojęcie i istota sekurytyzacji Istotą sekurytyzacji jest wydzielenie z majątku przedsiębiorstwa (inicjatora transakcji), prawne usamodzielnienie i ubezpieczenie zdywersyfikowanej puli najlepiej homogenicznych aktywów oraz ich sprzedaż na rynku finansowym w formie papierów wartościowych, niezależnie od ich wcześniejszego właściciela. Sekurytyzowane należności ( Asset-Backed ) stanowią zabezpieczenie ( Securities ) papierów wartościowych plasowanych na rynku finansowym i oferowanych inwestorom instytucjonalnym. ABS jest również sposobem na zmniejszenie ryzyka finansowego inicjatora, co jest szczególnie istotne ze względu na coraz ostrzejsze wymagania banków - odnośnie do zarządzania ryzykiem kredytobiorców - wynikające z implementacji Nowej Umowy Kapitałowej. Technika ABS zrodziła się, w latach siedemdziesiątych ubiegłego wieku, na gruncie amerykańskiego systemu finansowego. Na kontynencie europejskim pojawiła się po raz pierwszy na Wyspach Brytyjskich w roku 1987; gdzie dokonano sekurytyzacji kredytów hipotecznych. Następnie ten sposób refinansowania został zastosowany we Francję, Belgii, Hiszpanii, Niemczech, Szwecji, Włoszech. W Polsce pierwszy program sekurytyzacji aktywów uruchomiono w Sekurytyzacja to nowoczesna technika refinansowania, w ramach której zdywersyfikowana pula aktywów wraz z generowanymi przez nie strumieniami pieniężnymi zostaje wyizolowana z bilansu podmiotu gospodarczego (inicjatora transakcji), zabezpieczona dzięki wewnętrznym lub zewnętrznym technikom oraz prawnie usamodzielniona w spółce celowej tzw. spółce specjalnego przeznaczenia (SPV). SPV następnie refinansuje zakupioną pulę aktywów poprzez emisję papierów dłużnych na krajowych i (lub) międzynarodowych rynkach finansowych. Spółka celowa musi być podmiotem niezależnym od inicjatora, oznacza to, że inicjator nie może rozporządzać majątkiem SPV. SPV nie może ponosić odpowiedzialności za zobowiązania żadnego innego podmiotu, nie może również angażować się w działalność inną niż odnosząca się do zarządzania majątkiem będącym przedmiotem sekurytyzacji. Spółka celowa nie może być powiązana kapitałowo bądź organizacyjnie z inicjatorem transakcji, co oznacza, iż inicjator nie może być w sposób pośredni lub bezpośredni akcjonariuszem bądź wspólnikiem, jak również inicjator nie może nabywać jakichkolwiek papierów obligacyjnych uprawniających do zamiany na akcje lub udziały spółki celowej. Zakaz powiązań organizacyjnych pomiędzy spółką specjalnego przeznaczenia a inicjatorem odnosi się przede wszystkim do łączenia funkcji w zarządach lub w radach obu instytucji. Przedmiotem działalności tak zorganizowanej spółki SPV może być wyłącznie nabywanie wierzytelności, emisja papierów wartościowych oraz wykonywanie czynności z tym związanych. 1623 Sekurytyzacja jako technika Dłużnicy Transakcja swapowa / zabezpieczająca zawarcie transakcji swapowej Doradca /zabezpieczenie spłaty (specjalne konto) transfer aktywów oplata za transakcję opłata na rzecz doradcy spłata zobowiązań AKTYWA pula aktywów finansowych Inicjator (aranżer) kontrakty pierwotne PASYWA nadanie ratingu koszty nadania ratingu koszty ubezpieczeni a Agencja ratingowa Podmiot udzielający zabezpieczeń zapłata za aktywa raty kapitałowe i odsetki dodatkowe zabezpieczenia Spółka Specjalnego Przeznaczenia (SPV) ubezpieczenie transakcji emisja ABS przychód ze sprzedaży Podmiot emisyjny: Fundusz sekurytyzacyjny/spółka kapitałowa raty kapitałowe i odsetki zapłata za ABS Inwestorzy/ nabywcy ABS Rys. 1 Schemat transakcji sekurytyzacyji Fig. 1 Securitization Transactions Pattern Źródło: opracowanie własne na podstawie Reksa Ł. Sekurytyzacja wierzytelności na rynkach międzynarodowych, Bank i Kredyt, luty 2004, s Source: Authors based on data from Reksa Ł. Sekurytyzacja wierzytelności na rynkach międzynarodowych, Bank i Kredyt, luty 2004, s W ramach transakcji ABS podmiot, którym może być podmiot prowadzący działalność gospodarczą, jednostka samorządu terytorialnego bądź związek samorządowy. Przedsiębiorstwo, instytucja finansowa, skarb państwa lub jednostka samorządu terytorialnego - zwany inicjatorem, aranżerem lub originator - zainteresowany sprzedażą puli swoich należności i pozyskaniem dzięki temu środków z rynku finansowego sprzedaje aktywa spółce specjalnego 1634 Aurelia Bielawska przeznaczenia (SPV). Na ich podstawie SPV lub na jej zlecenie odrębny podmiot - emituje dłużne papiery komercyjne i sprzedaje je na rynku finansowym. Środki uzyskane ze sprzedaży tych papierów przeznaczane są na spłatę zobowiązania wobec inicjatora programu. Inicjator po uzyskaniu wpływów z emisji dokonuje transferu aktywów na rzecz SPV. Szczegółowy przebieg programu jest zawsze dostosowywany do indywidualnych cech uczestników tego procesu i specyfiki sekurytyzowanych aktywów. Charakteryzując program sekurytyzacji można więc wskazać tylko najczęściej występujące elementy tej transakcji. Elementy te przedstawione zostały na rysunku 1. Schemat transakcji sekurytyzacji przedstawiony na rysunku 1 obejmuje następujące etapy: 1. Udzielenie odbiorcom kredytu kupieckiego przez inicjatora sekurytyzacji, następstwem jest powstanie należności, 2. Opracowanie programu emisji papierów wartościowych, 3. Określenie zasad doboru aktywów i wydzielenie puli należności przeznaczonych do sprzedaży i refinansowania na rynkach finansowych, 4. Uzyskanie przez inicjatora transakcji pozytywnej oceny ratingowej aktywów przeznaczonych do sekurytyzacji - należności poddawane są ocenie ratingowej, w celu sformułowania wymogów zabezpieczenia emitowanych papierów wartościowych (ABS). Korzystnie na ocenę ratingową wpływa duża dywersyfikacja dłużników, jak również znaczne ich zróżnicowanie odnośnie do branży, lokalizacji, wielkości przedsiębiorstwa, czyli na rating pozytywnie wpływają wszystkie czynniki zmniejszające ryzyko portfela należności 5. Zawarcie umowy z doradcą doradca może być zobowiązany do zaprojektowania i obsługi całej transakcji łącznie z utworzeniem SPV, przejęciem akcji SPV, obsługi płatności z tytułu wyemitowanych ABS oraz bieżącej kontroli, doradca otrzymuje spłatę zobowiązań od dłużników i transferuje je w zabezpieczenia wobec inwestorów (nabywców ABS). 6. Dodatkowym zabezpieczeniem transakcji, na wypadek nie wykupienia wierzytelności przez dłużników inicjatora, jest otwarcie specjalnego konta, na które inicjator przelewa środki pieniężne. Bezpośredni dostęp do konta ma spółka celowa, a zarząd nad kontem sprawuje doradca. Środki na tym koncie pochodzą zarówno od inicjatora, jak i od spółki specjalnego przeznaczenia, ponadto pochodzą z nadwyżki finansowej stanowiącej różnicę między przychodem ze sprzedaży wierzytelności, a kosztami ich refinansowania. 7. Utworzenie spółki specjalnego przeznaczenia (SPV); po zakończeniu przygotowań i zawarciu odpowiednich porozumień ze wszystkimi stronami transakcji dochodzi do emisji sekurytyzowanych papierów wartościowych (ABS), które plasowane są na rynku finansowym; 1645 Sekurytyzacja jako technika 8. Przychody ze sprzedaży ABS podmiot emisyjny przekazuje spółce specjalnego przeznaczenia (SPV). Rodzaje transakcji sekurytyzacji Transfer aktywów może mieć charakter rzeczywistej sprzedaży (ang. true sale) sekurytyzacji tradycyjnej - lub syntetycznej. Sekurytyzacja tradycyjna ma charakter pozabilansowy co oznacza, że ryzyko związane z transferowanymi aktywami zostaje wyprowadzone z portfela inicjatora transakcji i oddzielone od ryzyka pozostałej części jego majątku. Skutkiem takiego rozwiązania jest wyłączenie z bilansu inicjatora zarówno sekurytyzowanych aktywów, jak i odpowiadających im przepływów finansowych. Płatności na rzecz inwestorów zależą od obsługi określonych ekspozycji bazowych, nie są one natomiast zobowiązaniami inicjatora. Dzięki temu inicjator ma możliwość pozyskania środków finansowych po niższym koszcie Transfer sekurytyzowanych aktywów następuje wraz ze wszystkimi związanymi z nimi rodzajami ryzyka, wpływami, ubezpieczeniami oraz zabezpieczeniami prawnymi. Usunięcie aktywów z bilansu inicjatora może poprawić wskaźniki np. ROA, a w niektórych przypadkach także ROE. Program ABS uwalnia także kapitał potrzebny do finansowania kolejnych projektów. Sekurytyzacja tradycyjna korzystnie wpływa również na rating przedsiębiorstwa, co oznacza kolejną możliwość obniżenia kosztu pozyskiwanego kapitału. Sekurytyzacja syntetyczna występuje wówczas, gdy podmioty gospodarcze transferują ryzyko wyodrębnionego portfela aktywów na SPV za pomocą instrumentów pochodnych lub gwarancji. Na SPV zostaje przeniesione jedynie prawo do części lub całości pożytków wynikających z sekurytyzowanych wierzytelności. Transfer obejmuje tylko ryzyko kredytowe związane z daną pulą aktywów, natomiast aktywa bazowe nie opuszczają bilansu inicjatora, stąd nazwa tego programu sekurytyzacja bilansowa. Do grona podmiotów kupujących ryzyko należą przedsiębiorstwa ubezpieczeniowe, przedsiębiorstwa reasekuracyjne, fundusze hedgingowe oraz przedsiębiorstwa zarządzające aktywami. Ta forma sekurytyzacji zwiększa sumę bilansową inicjatora. Ponadto przyczynia się do pogorszenia struktury kapitału oraz obniżenia stopy zwrotu z aktywów (ROA). Wpływa więc niekorzystnie na rating przedsiębiorstwa. Pierwszą transakcją sekurytyzacji syntetycznej aktywów przeprowadzoną w Europie Środkowo-Wschodniej była transakcja dokonana z inicjatywy Raiffeisen Bank Polska S.A. Prawne Regulacje Sekurytyzacji Zasadniczym aktem prawnym normującym proces sekurytyzacji w Polsce 1656 Aurelia Bielawska jest ustawa o funduszach inwestycyjnych 1 z dnia 27 maja 2004 r., wprowadzająca nowy typ funduszu inwestycyjnego fundusz sekurytyzacyjny. Fundusz sekurytyzacyjny to szczególny typ funduszu inwestycyjnego zamkniętego. Dokonuje on emisji papierów dłużnych w celu zgromadzenia środków pieniężnych na nabycie wierzytelności bądź praw do świadczeń z tytułu określonych wierzytelności, które zostaną poddane sekurytyzacji. Umowa zawarta pomiędzy inicjatorem sekurytyzacji a funduszem sekurytyzacyjnym zobowiązuje do przekazania wszystkich świadczeń otrzymanych przez inicjatora lub uprawnionego z sekurytyzowanych wierzytelności na rzecz funduszu. Z kolei zaspokojenie roszczeń inwestorów z tytułu nabytych przez nich ABS następuje z wpływów uzyskanych ze spłaty (lub przymusowego zaspokojenia roszczeń) nabytej puli wierzytelności. Od czasu wejścia w życie ustawy o funduszach inwestycyjnych z dnia 27 maja 2004 r. rozwój polskiego rynku ewoluuje w kierunku sekurytyzacji wierzytelności bankowych realizowanych z udziałem funduszu. Drugim aktem prawnym normującym sekurytyzację jest Prawo Bankowe. Ustawa Prawo Bankowe 2 - w brzmieniu nadanym nowelizacją z dnia 26 stycznia 2006 roku - stanowi, iż funkcję spółki specjalnego przeznaczenia (SPV) i podmiotu emisyjnego może pełnić spółka kapitałowa lub fundusz sekurytyzacyjny. Fundusz sekurytyzacyjny, w odróżnieniu od spółki kapitałowej, tworzony jest nie tylko w celu obsługi procesu ABS, z którego główną korzyść czerpie inicjator, ale jest podmiotem inwestującym w określony pakiet wierzytelności w celu osiągnięcia zysku w związku z wykonywaniem swoich statutowych zadań. Pula należności Wartość sekurytyzowanych aktywów powinna wynosić, według ocen prezentowanych w literaturze niemieckiej, co najmniej 20 milionów euro; w Polsce znane są przypadki sekurytyzacji puli należności mniejszej wartości. Pozyskiwanie kapitału drogą sekurytyzacji jest procesem złożonym i kosztownym. Na koszty związane z przeprowadzeniem transakcji składają się: koszt utworzenia SPV w formie spółki kapitałowej, w przypadku wyboru formy spółki akcyjnej konieczne jest zainwestowanie co najmniej 500 tys. zł na kapitał zakładowy, a w przypadku spółki z ograniczoną odpowiedzialnością co najmniej 50 tys. zł, koszty doradztwa prawnego - około 60 tys. zł., koszt ustalenia noty ratingowej około 100 tys. zł rocznie (według standardów europejskich wszystkie programy ABS podlegają reratingowi co Ustawa z dnia 27 maja 2004 r. o funduszach inwestycyjnych, wprowadzona w życie z dniem 1 lipca 2004 r. 2 Ustawa z dnia 29 sierpnia 1997 r. Prawo bankowe. Dz. U. z 2002 r. nr 72, poz. 665, z późn. zm., art. 92a ust7 Sekurytyzacja jako technika miesięcy, koszt reratingu jest zazwyczaj niższy niż koszt ratingu, ale również uznawany jest za kosztowny), następnie należy uwzględnić premię odsetkową płaconą inwestorom nabywającym papiery wartościowe. 3 Sekurytyzacja jest kosztownym procesem i dlatego zbyt mała pula aktywów mogłaby ze względu na koszty jego organizacji - nie zostać zaakceptowana przez rynek. Inicjator musi więc dysponować portfelem wierzytelności o odpowiednio wysokiej wartości, aby móc uplasować na rynku odpowiednią wartość aktywów. W przypadku transakcji ABS przeprowadzanych na rynkach europejskich najczęściej wymieniane są kwoty przekraczające 100 mln USD. Z kolei, według amerykańskich standardów, wielkości te powinny wahać się w przedziale od 100 do 500 mln USD. Transakcja o niższym wolumenie byłaby nieopłacalna. W praktyce problem ten został częściowo rozwiązany. Przedsiębiorstwa z mniejszym portfelem wierzytelności np. MŚP mogą skorzystać z programu Multiseller (Multiseller Conduits), w którym należności kilku podmiotów łączone są we wspólną pulę. W takim przypadku koszty transakcji zostają zmniejszone przez odpowiednie ich rozłożenie między poszczególnych uczestników. Allgemeine Kredit Coface Deutschland (AK Coface - Deutschland) oferuje program sekurytyzacji tradycyjnej Multiseller zwany MABS (ABS für Mittelstand) dla przedsiębiorstw dysponujących pulą należności od 10 do 50 milionów euro. Małym przedsiębiorstwom nie spełniającym warunków uczestniczenia w MABS proponowany jest program EuReFin (European Receivables Financing). Program EuReFin oferowany jest przez specjalną spółkę celową (SPV) założoną w Dublinie przez Gerling NCM, znaną przedsiębiorstwę zajmującą się m.in. ubezpieczeniem kredytów. Z tego programu mogą korzystać przedsiębiorstwa dysponujące pulą należności od 5 do 60 milionów euro; jest to transakcja rewolwingowa polegająca na stałym przekazywaniu przez inicjatora programu wierzytelności krótkoterminowych SPV. Jeżeli uwzględnimy, że jednym z warunków zaliczenia przedsiębiorstwa do małych jest uzyskiwanie obrotu rocznego w granicach od 2 do 10 mln euro, a do średnich - obrotu od 10 do 50 mln euro to wynika z tego, że refinansowanie w formie ABS może być dostępne również dla małych i średnich przedsiębiorstw. Ponadto dobre zabezpieczenie, np. uzyskanie gwarancji bankowej lub ubezpieczenie wykupu emitowanych papierów wartościowych, podwyższa wprawdzie koszty procesu sekurytyzacji, ale jednocześnie zmniejsza ryzyko 3 A. Janeta, Strategie płynności finansowej polskich przedsiębiorstw w aspekcie rozwoju rynku krótkoterminowych papierów dłużnych, praca doktorska, Akademia Ekonomiczna im. Karola Adamieckiego w Katowicach, Katowice 2008, s8 Aurelia Bielawska inwestorów; stanowi więc zachętę do zakupu ABS, stając się argumentem dla obniżenia stóp zwrotu (rentowności) oczekiwanych przez ich nabywców. Zalety sekurytyzacji dla inicjatora procesu: środki finansowe uzyskane w procesie sekurytyzacji stanowią alternatywne instrumenty finansowania bieżącej działalności operacyjnej, wpływają korzystnie na strukturę bilansu, ograniczają ryzyko kredytowe, ryzyko zmiany stopy procentowej, ryzyko zmiany cen aktywów finansowych, jak również ryzyko walutowe, umożliwiają dywersyfikację źródeł i instrumentów finansowania, przyczyniając się do obniżenia kosztów jego pozyskiwania, przyczynia się do poszerzenia grupy inwestorów w dwojaki sposób: po pierwsze emisja ABS uniezależnia podmiot gospodarczy od kredytów bankowych, z drugiej strony, elastyczność ABS pozwala na dotarcie do grup inwestorów reprezentujących zróżnicowane - co do terminu, ryzyka i oczekiwanej premii za to ryzyko - preferencje inwestycyjne, technika sekurytyzacji nie wymaga ujawnienia danych o inicjatorze tego procesu. Zagrożenia sekurytyzacji dla inicjatora procesu: nieodpowiednia selekcja aktywów (sprzedaż płynnych aktywów finansowych przynoszących stała stopę dochodu pozbawia inicjatora generowanego przez nie zysku w przypadku korzystnego kształtowania się stopy procentowej); w celu uatrakcyjnienia papierów wartościowych emitowanych przez SPV, inicjator zmuszony jest do zapewnienia odpowiednich, kosztownych zabezpieczeń, poczynienie błędnych założeń na etapie planowania procesu sekurytyzacji (m. in. odnośnie oczekiwań inwestorów, oceny ratingowej, wysokości opłat za czynności pozostałych podmiotów uczestniczących w transakcji) może spowodować, iż sekurytyzacja okaże się metodą nieefektywnego, kosztownego refinansowania. Zakończenie Zalety sekurytyzacji to przede wszystkim obniżenie kosztów pozyskiwania kapitału w porównaniu z finansowaniem klasycznym kredytem bankowym, dywersyfikacja źródeł finansowania, możliwość pośredniego pozyskiwania finansowania na rynku poprawia image przedsiębiorstwa, poprawa struktury aktywów może podwyższyć rating przedsiębiorstwa i spowodować obniżenie kosztów pozyskiwania kapitału z innych źródeł, to również możliwość wydłużenia terminu zapłaty co może zwiększyć konkurencyjność inicjatora jako dostawcy. Wadą tej formy finansowania jest jej wysoki koszt, wysokie 1689 Sekurytyzacja jako technika wymagania wobec inicjatora transakcji, jak również odnośnie do samych aktywów. Warunkiem powodzenia programu ABS jest jego dobre przygotowanie i realizacja co najmniej przez pięć lat. Funkcję pośrednika (doradcy) powinien więc pełnić podmiot mający doświadczenie w organizowaniu transakcji ABS. Bibliografia 1. Janeta A, Strategie płynności finansowej polskich przedsiębiorstw w aspekcie rozwoju rynku krótkoterminowych papierów dłużnych, praca doktorska,. Akademia Ekonomiczna im. Karola Adamieckiego w Katowicach, Katowice B. Półtorak, Sekurytyzacja kredytu hipotecznego, Wydawnictwo fachowe Cedetu, Warszawa 2005, 2. Korzak M, Sekurytyzacja regulacje w polskim systemie prawnym, Rynek Terminowy, nr 3/2003, 3. Reksa Ł. Sekurytyzacja wierzytelności na rynkach międzynarodowych, Bank i Kredyt, luty 2004, s Zombirt J. Nowa Umowa Kapitałowa Ewolucja czy Rewolucja CEDEWU. PL Wydawnictwa Fachowe, Warszawa 2007, s. s Ustawa z dnia 29 sierpnia 1997 r. Prawo bankowe. Dz. U. z 2002 r. nr 72, poz. 665, z późn. zm., Rozdział Ustawa o funduszach inwestycyjnych z dnia 27 maja 2004 r. Dz.U. 2004, nr 146 poz z późn. zm. 7. www. Coface-Gruppe.de ( ) ASSET-BACKED SECURITIES (ABS) AS A METHOD OF COMPANY REFINANCING This article presents a process of asset-backed securities of receivables, from the point of view of a company, the initiator of the process. Asset-backed securities is a method of the company refinancing based on the use of assets. It can be carried out in the traditional or synthetic form. The article defines both forms of refinancing and presents the influence of each of them on the company s rating. Conditions of assetbacked securities have been discussed as well as costs of such a process of refinancing. In conclusion advantages and disadvantages of true refinancing for the initiator have been presented. 169 Podobne dokumenty
SEKURYTYZACJA WIERZYTELNOŚCI LEASINGOWYCH Aspekty prawne Przemysław Cichulski Warszawa, 4-5 marca 2008 r. Plan prezentacji Istota sekurytyzacji wierzytelności leasingowych Korzyści z sekurytyzacji wierzytelności Bardziej szczegółowo Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Rynków Azjatyckich Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 23 maja 2011 r.
Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Rynków Azjatyckich Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 23 maja 2011 r. art. 12 ust. 10 Statutu Brzmienie dotychczasowe: 10. W związku z określonym celem Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.CreditVentures 2.0. Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 27 maja 2015 r.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.CreditVentures 2.0. Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 27 maja 2015 r. Niniejszym, MCI Capital Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie, Bardziej szczegółowo Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC LIDERÓW RYNKU Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 10 czerwca 2010 r.
Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC LIDERÓW RYNKU Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 10 czerwca 2010 r. art. 12 ust. 2 Statutu Brzmienie dotychczasowe: 2. Cel Subfunduszu Global Partners Kredyt Bardziej szczegółowo Perspektywy wejścia na rynki zagraniczne - odejście od schematu współpracy z ubezpieczycielem. Program Rozwoju Eksportu.
Perspektywy wejścia na rynki zagraniczne - odejście od schematu współpracy z ubezpieczycielem Program Rozwoju Eksportu. Współpraca z ubezpieczycielem profilaktyka i niwelowanie strat tradycyjna rola ubezpieczyciela Bardziej szczegółowo System finansowy gospodarki
System finansowy gospodarki Zajęcia nr 9 Rynek pieniężny, faktoring, forfaiting, leasing, sekurytyzacja Rodzaje rynków finansowych (hybrydowe kryterium podziału: przedmiot obrotu oraz zapadalność instrumentu) Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój. I. Poniższe zmiany Statutu wchodzą w życie z dniem ogłoszenia.
Warszawa, 25 czerwca 2012 r. OGŁOSZENIE O ZMIANACH STATUTU SFIO AGRO Kapitał na Rozwój Niniejszym Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych AGRO Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie ogłasza poniższe zmiany Bardziej szczegółowo (w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 0,00 1 712,82 1. Lokaty 0,00 1 463,37 2. Środki pieniężne 0,00 0,00
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU (w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 0,00 1 712,82 1. Lokaty 0,00 1 463,37 2. Środki pieniężne 0,00 0,00 3. Aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANACH PROSPEKTU INFORMACYJNEGO COMMERCIAL UNION SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY, z dnia 14 stycznia 2009 r.
OGŁOSZENIE O ZMIANACH PROSPEKTU INFORMACYJNEGO COMMERCIAL UNION SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY, z dnia 14 stycznia 2009 r. Na podstawie 28 ust. 4 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 6 listopada Bardziej szczegółowo Finansowanie działalności przedsiebiorstwa. Finanse 110630-1165
Finansowanie działalności przedsiebiorstwa przedsiębiorstw-definicja Przepływy pieniężne w przedsiębiorstwach Decyzje finansowe przedsiębiorstw Analiza finansowa Decyzje finansowe Krótkoterminowe np. utrzymanie Bardziej szczegółowo Grupa Kapitałowa EGB Investments Wyniki finansowe 2013
Grupa Kapitałowa EGB Investments Wyniki finansowe 213 INFORMACJE O SPÓŁKACH W GRUPIE EGB Investments S.A. (spółka dominująca) EGB Finanse Sp. z o.o. (spółka zależna) EGB Nieruchomości Sp. z o.o. (spółka Bardziej szczegółowo ROCZNE SPRAWOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO sporządzone na dzień r.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU (w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 342 996,58 523 509,78 1. Lokaty 342 996,58 523 509,78 2. środki pieniężne 0,00 0,00 3. aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, Bardziej szczegółowo NAZWA ZAKŁADU UBEZPIECZEŃ: Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie "WARTA " Spółka Akcyjna
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 8 258 205,62 7 814 530,32 1. Lokaty 8 258 205,62 7 231 147,46 2. środki pieniężne 0,00 0,00 3. aktywa za zezwoleniem organu Bardziej szczegółowo ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 19 745 268,19 19 729 521,09 1. Lokaty 19 745 268,19 19 729 521,04 2. środki pieniężne 0,00 0,00
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 27 825 355,44 25 261 154,14 1. Lokaty 27 825 355,44 25 261 154,14 2. środki pieniężne 0,00 0,00 3. aktywa za zezwoleniem Bardziej szczegółowo PODSTAWY UBEZPIECZEŃ FINANSOWYCH
SPIS TREŚCI PRZEDMOWA 11 Część pierwsza PODSTAWY UBEZPIECZEŃ FINANSOWYCH Rozdział 1 HISTORIA UBEZPIECZEŃ FINANSOWYCH 17 Rozdział 2 FORMALNA KLASYFIKACJA I CECHY UBEZPIECZEŃ FINANSOWYCH 23 1. Klasyfikacja Bardziej szczegółowo Koniec okresu bieżącego I. Aktywa Lokaty Środki pieniężne Należności
WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU Koniec okresu poprzedniego Koniec okresu bieżącego I. Aktywa 0 2 282 720 Lokaty 0 2 282 720 2. Środki pieniężne Aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust. Bardziej szczegółowo I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2013 31.12.2014 I Aktywa. 1 027 436,74 918 272,53 1.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12013 I Aktywa 1. Lokaty Środki pieniężne Aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust.9 ustawy z dnia 22 maja 2003r. Bardziej szczegółowo ROCZNE SPRAWOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO sporządzone na dzień r.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU ( w zł ) Koniec analogicznego okresu sprawozdawczego Koniec bieżącego okresu sprawozdawczego I. Aktywa 59 662,22 44 204,48 1. lokaty 59 662,22 44 204,48 środki pieniężne Bardziej szczegółowo Część I. WPROWADZENIE DO BANKOWOŚCI KORPORACYJNEJ. Rozdział 1. Wprowadzenie do bankowości korporacyjnej
Spis treści Wstęp Część I. WPROWADZENIE DO BANKOWOŚCI KORPORACYJNEJ Rozdział 1. Wprowadzenie do bankowości korporacyjnej 1.1. Bank jako pośrednik finansowy i dostawca płynności 1.2. Segmentacja działalności Bardziej szczegółowo ROCZNE SPRAWOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO sporządzone na dzień 31-12-2014 r.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU (w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 43 586 250,85 43 629 427,14 1. Lokaty 38 436 561,53 39 706 495,84 2. środki pieniężne 298 983,23 306 421,17 3. aktywa za Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2012
312.2012 I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU Koniec analogicznego okresu sprawozdawczego poprzedniego roku Koniec bieżącego okresu sprawozdawczego I. Aktywa 1 851 120,00 2 124 864,00 lokaty 0,00 0,00 2. Bardziej szczegółowo I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2013 31.12.2014 I Aktywa. 373 795,60 3 007 469,18 1.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 312013 I Aktywa Lokaty Środki pieniężne Aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust.9 ustawy z dnia 22 maja 2003r. Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE Z DNIA 23 GRUDNIA 2015 r. O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO
OGŁOSZENIE Z DNIA 23 GRUDNIA 2015 r. O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianie Bardziej szczegółowo 0,00 0,00 4. Należności 0,00 0,00. Z tytułu transakcji zawartych na rynku finansowym ,00 0, Pozostałe 0,00 0,00 II Zobowiązania 0,00 0,00
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 312014 I Aktywa 867,72 833,88 Lokaty 867,72 833,88 Środki pieniężne Aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust.9 ustawy Bardziej szczegółowo - w art. 8 ust. 3 Statutu otrzymuje nowe, następujące brzmienie:
KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające, jako organ KBC Alfa Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego, uprzejmie informuje o dokonaniu zmian statutu dotyczących polityki inwestycyjnej Bardziej szczegółowo ROCZNE SPRAWOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO sporządzone na dzień 31.12.2012 r.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 984 093,80 1 043 380,38 1. Lokaty 984 093,80 1 043 380,38 2. środki pieniężne 0,00 0,00 aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, Bardziej szczegółowo ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 0, ,81 1. Lokaty 0, ,81 2. środki pieniężne 0,00 0,00
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 0,00 31 662,81 1. Lokaty 0,00 31 662,81 2. środki pieniężne 0,00 0,00 3. aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie Bardziej szczegółowo ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa , ,11 1. Lokaty , ,11 2. środki pieniężne 0,00 0,00
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 1 954 899,73 2 013 797,94 1. Lokaty 1 954 899,73 2 013 797,94 2. środki pieniężne 0,00 0,00 aktywa za zezwoleniem organu Bardziej szczegółowo I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2010 31.12.2011 I Aktywa
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 312013 I Aktywa 0,00 101 550,28 Lokaty 0,00 101 550,28 Środki pieniężne Aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust.9 Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianach statutu KBC BETA Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 27 lutego 2015 r.
Ogłoszenie o zmianach statutu KBC BETA Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 27 lutego 2015 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC BETA Specjalistycznego Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.PrivateVentures Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 31 lipca 2013 r.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.PrivateVentures Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 31 lipca 2013 r. Niniejszym, MCI Capital Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie, ogłasza Bardziej szczegółowo [AMARA GALBARCZYK JOANNA ŚWIDERSKA
[AMARA GALBARCZYK JOANNA ŚWIDERSKA :Y Podręcznik akademicki Spis treś«wprowadzenie 11 Rozdział 1 System bankowy w Polsce 13 1.1. Organizacja i funkcjonowanie systemu bankowego 13 1.2. Instytucje centralne Bardziej szczegółowo Papiery komercyjne, Bankowe papiery wartościowe. Ernest Zapendowski Maciej Gawarecki
Papiery komercyjne, Bankowe papiery wartościowe Ernest Zapendowski Maciej Gawarecki Plan prezentacji Papiery komercyjne Bankowe papiery wartościowe: Listy Zastawne Certyfikaty depozytowe Bony oszczędnościowe Bardziej szczegółowo BANK SPÓŁDZIELCZY W TYCHACH
Nota Informacyjna BANK SPÓŁDZIELCZY W TYCHACH Obligacje na okaziciela serii C Niniejsza Nota Informacyjna została sporządzona na potrzeby wprowadzenia 1.600 obligacji na okaziciela serii C do Alternatywnego Bardziej szczegółowo Nauka o finansach. Prowadzący: Dr Jarosław Hermaszewski
Nauka o finansach Prowadzący: Dr Jarosław Hermaszewski Wykład 2 SYSTEM FINANSOWY Co to jest system finansowy? System finansowy obejmuje rynki pośredników, firmy usługowe oraz inne instytucje wykorzystywane Bardziej szczegółowo Ze względu na przedmiot inwestycji
INWESTYCJE Ze względu na przedmiot inwestycji Rzeczowe (nieruchomości, Ziemia, złoto) finansowe papiery wartościowe polisy, lokaty) INWESTYCJE Ze względu na podmiot inwestowania Prywatne Dokonywane przez Bardziej szczegółowo Rola listów zastawnych w rozwoju rynku obligacji
Rola listów zastawnych w rozwoju rynku obligacji Kontekst Banki polskie są jednymi z najbezpieczniejszych kapitałowo w Europie, co przejawia się wysokim współczynnikiem wypłacalności w sektorze (średnio Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 0.00 1,888,503.89 1. Lokaty 0.00 1,888,401.35 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 0.00 102.54 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe Bardziej szczegółowo Sprawozdanie z działalności Spółki. Punkt 2.2. Informacje o zawartych umowach znaczących - przyjmuje brzmienie:
Załącznik do raportu nr 31/2009 z dnia 18.06.2009 Uzupełnienie Sprawozdania z działalności Spółki Magellan S.A. oraz Sprawozdania z działalności Grupy Kapitałowej Magellan S.A. za 2008 rok W nawiązaniu Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 20,931.18 12,745.44 1. Lokaty 20,931.18 12,745.44 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe należności Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 606,326.99 845,531.62 1. Lokaty 606,326.99 845,531.62 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 LIPCA 2013 R.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 LIPCA 2013 R. Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianach Bardziej szczegółowo Zmiany statutu, o których mowa w pkt od 1) do 3) niniejszego ogłoszenia, wchodzą w życie z dniem ich ogłoszenia.
3 sierpnia 2015 r. OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU ALIOR SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Money Makers Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, działając Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień r. Generali Życie Towarzystwo Ubezpieczeń S.A.
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 1,465,443.22 2,016,467.71 1. Lokaty 1,465,443.22 2,016,467.71 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe Bardziej szczegółowo TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH
ZAŁĄCZNIK NR 1 DO REGULAMINU TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH W ramach Zarządzania, Towarzystwo oferuje następujące Modelowe Strategie Inwestycyjne: 1. Strategia Obligacji: Cel inwestycyjny: celem Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 478,457.49 633,176.99 1. Lokaty 478,457.49 608,741.96 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 0.00 24,435.03 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 30.06.2007
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 0.00 4,972.64 1. Lokaty 0.00 4,972.64 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe należności 4. Pozostałe Bardziej szczegółowo Forward Rate Agreement
Forward Rate Agreement Nowoczesne rynki finansowe oferują wiele instrumentów pochodnych. Należą do nich: opcje i warranty, kontrakty futures i forward, kontrakty FRA (Forward Rate Agreement) oraz swapy. Bardziej szczegółowo Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r.
RAPORT BIEŻĄCY NR 17/2010 Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Warszawa, 3 marca 2010 r. Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Wyniki Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31 grudnia 2006 roku
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU ( w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 13 712 208 19 0956 1. Lokaty 13 712 208 19 090 118 2. Środki pieniężne 0-62 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników Bardziej szczegółowo Grupa Kapitałowa EGB Investments Wyniki finansowe za II Q 2014
Grupa Kapitałowa EGB Investments Wyniki finansowe za II Q 214 INFORMACJE O SPÓŁKACH W GRUPIE (na 6.8.214 r. tj. na dzień publikacji raportu) EGB Investments S.A. (spółka dominująca) EGB Finanse Sp. z o.o. Bardziej szczegółowo UBEZPIECZENIOWY FUNDUSZ KAPITAŁOWY CONCORDIA ZRÓWNOWAŻONY. (w zł)
I. Aktywa 313 475 334 849 1. Lokaty 313 475 334 849 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 0 0 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe należności 4. Pozostałe aktywa II. Bardziej szczegółowo OPISY PRODUKTÓW. Rabobank Polska S.A.
OPISY PRODUKTÓW Rabobank Polska S.A. Warszawa, marzec 2010 Wymiana walut (Foreign Exchange) Wymiana walut jest umową pomiędzy bankiem a klientem, w której strony zobowiązują się wymienić w ustalonym dniu Bardziej szczegółowo Średnio ważony koszt kapitału
Średnio ważony koszt kapitału WACC Weighted Average Cost of Capital 1 Średnio ważony koszt kapitałuwacc Weighted Average Cost of Capital Plan wykładu: I. Koszt kapitału a metody dyskontowe II. Źródła finansowania Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31/12/2010 "UFK Legg Mason Akcji"
Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31/12/2010 "UFK Legg Mason Akcji" I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 8 528 969,27 14 828 919,89 1. Lokaty 8 528 969,27 14 Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R. Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianie Bardziej szczegółowo Oferta produktów ubezpieczeniowych (działalność komercjna)
Oferta produktów ubezpieczeniowych (działalność komercjna) KUKE KUKE jest specjalistą w ubezpieczaniu należności eksportowych realizowanych na warunkach kredytowych do blisko 200 krajów świata. Polski Bardziej szczegółowo "Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku"
Warszawa, dnia 20.05.2016 Raport bieżący nr 8/2016 "Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku" Zarząd Raiffeisen Bank Polska Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień r.
Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2007 r. Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie EUROPA SA Nazwa ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego: PKO Stabilnego Wzrostu Bardziej szczegółowo PÓŁROCZNE SPRAWOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO sporządzone na dzień r.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU (w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 0,00 15 688,11 1. Lokaty 0,00 15 688,11 2. środki pieniężne 3. aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 Bardziej szczegółowo PÓŁROCZNE SPRAWOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO sporządzone na dzień 31.12.2012 r.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU (w zł) poprzedni bieżący I. Aktywa 0,00 9 976,35 1. Lokaty 0,00 9 976,35 2. środki pieniężne aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust. 9 ustawy z dnia Bardziej szczegółowo mgr Katarzyna Niewińska; Wydział Zarządzania UW Ćwiczenia 9
Ćwiczenia 9 Faktoring polega na nabywaniu przez wyspecjalizowane instytucje faktoringowe (faktorów) w ciągu długiego czasu krótkoterminowych wierzytelności dostawców towarów lub usług (faktorantów) i świadczeniu Bardziej szczegółowo WPROWADZENIE DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO
WPROWADZENIE DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO Fundusz jest osobą prawną i działa pod nazwą, zwany dalej Funduszem. Fundusz może używać skróconej nazwy SKOK FIO Obligacji. Fundusz został zarejestrowany w Rejestrze Bardziej szczegółowo Źródła finansowania działalności gospodarczej
Źródła finansowania działalności gospodarczej ŹRÓDŁA FINANSOWANIA DZIAŁALNOŚCI GOSPODARCZEJ ISTOTA FINANSOWANIA DZIAŁALNOŚCI PRZEDSIĘBIORSTWA FINANSOWANIE polega na: pozyskiwaniu środków pieniężnych przez Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego. sporządzone na dzień 31/12/2007
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień Fundusz Akcji PPE I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 6 742 199 14 525 205 1. Lokaty 6 708 559 14 374 814 2. Środki pieniężne Bardziej szczegółowo ZŁOTA PRZYSZŁOŚĆ POSTANOWIENIA OGÓLNE
Zasady Działania Funduszy i Planów Inwestycyjnych Załącznik do Ogólnych Warunków Ubezpieczenia Indywidualne Ubezpieczenie na Życie z Ubezpieczeniowym Funduszem Kapitałowym ZŁOTA PRZYSZŁOŚĆ POSTANOWIENIA Bardziej szczegółowo REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH I. REGULAMIN UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO PORTFEL KONSERWATYWNY
BENEFIA TOWARZYSTWO UBEZPIECZEŃ NA ŻYCIE VIENNA INSURANCE GROUP ZAŁĄCZNIK NR 2 DO OGÓLNYCH WARUNKÓW GRUPOWEGO UBEZPIECZENIA NA ŻYCIE Z UBEZPIECZENIOWYM FUNDUSZEM KAPITAŁOWYM msaver PLUS REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH Bardziej szczegółowo UBEZPIECZENIOWY FUNDUSZ KAPITAŁOWY CONCORDIA AKCJI. I. Aktywa netto funduszu (w zł)
I. Aktywa netto funduszu (w zł) I. Aktywa 126 808 161 363 1. Lokaty 126 808 161 363 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 0 0 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe należności Bardziej szczegółowo Spis treści: Wprowadzenie. Rozdział 1. System bankowy w Polsce Joanna Świderska
Bank komercyjny w Polsce. Podręcznik akademicki., Ideą prezentowanej publikacji jest całościowa analiza działalności operacyjnej banków komercyjnych zarówno w aspekcie teoretycznym, jak i w odniesieniu Bardziej szczegółowo ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. 1. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 0,00 0,00
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. 1. 2. Aktywa Lokaty Środki pieniężne 40 229,93 40 229,93 0,00 468 135,58 468 135,58 0,00 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 0.00 40,229.93 1. Lokaty 0.00 40,229.93 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe należności 4. Bardziej szczegółowo I. Aktywa Netto Funduszu w zł Okres poprzedni okres bieżący I Aktywa , ,66 1. Lokaty
I. Aktywa Netto Funduszu w zł Okres poprzedni okres bieżący 30.06.2008 I Aktywa 1. Lokaty 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe Bardziej szczegółowo REGULAMIN FUNDUSZU UFK OPEN LIFE OBLIGACJI KORPORACYJNYCH
Załącznik nr 2 z 2 do Warunków Ubezpieczenia grupowego na życie i dożycie z Ubezpieczeniowym Funduszem Kapitałowym Obligacje Korporacyjne Plus Kod warunków: UB_OGIJ129 REGULAMIN FUNDUSZU UFK OPEN LIFE Bardziej szczegółowo PÓŁROCZNE SPRAWOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO sporządzone na dzień 31.12.2012 r.
NAZWA UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU : I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU (w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 1. Lokaty 2. środki pieniężne 3. aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. Bardziej szczegółowo NOTA INFORMACYJNA DLA OBLIGACJI SERII A SPÓŁKI RUBICON PARTNERS NFI SA. obligacje zdefiniowane w punkcie 2 poniżej
NOTA INFORMACYJNA DLA OBLIGACJI SERII A SPÓŁKI RUBICON PARTNERS NFI SA Definicje i skróty Emitent Obligacje Odsetki Rubicon Partners NFI SA obligacje zdefiniowane w punkcie 2 poniżej odsetki od Obligacji, Bardziej szczegółowo ( w zł) Okres poprzedni Okres bieżący
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU ( w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 20 872 113 27 652 011 1. Lokaty 20 872 113 27 651 644 2. Środki pieniężne 0 0 3. Należności, w tym 0 0 3.1. Z tytułu zbycia składników Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianach statutu KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 13 czerwca 2014 r.
Ogłoszenie o zmianach statutu KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 13 czerwca 2014 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 1,110,221.29 1,287,011.20 1. Lokaty 1,110,221.29 1,287,011.20 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe Bardziej szczegółowo , ,28
I. Aktywa Netto Funduszu w zł Okres poprzedni okres bieżący 30.06.2008 I Aktywa 1. Lokaty 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe Bardziej szczegółowo Przepływy finansowe r
Przepływy finansowe 11.05.2015r Rachunek wyników vs rachunek przepływów Przychody Koszty Wpływy Wydatki Zasada memoriałowa Zasada kasowa Wynik finansowy Przepływy pieniężne Zasada memoriałowa należy uwzględnić Bardziej szczegółowo Metody utrzymania i zarządzania płynnością banku. dr Grzegorz Kotliński, Katedra Bankowości AE w Poznaniu
1 Metody utrzymania i zarządzania płynnością banku Płynność banku 2 zdolność do wywiązywania się ze zobowiązań w krótkim i długim okresie jest to także zdolność do niezakłóconego udzielania kredytów przy Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2010 r.
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 16 726,85 19 210,08 1. Lokaty 16 726,85 19 210,08 2. Środki pieniężne 3. Należności, Bardziej szczegółowo Zarządzanie finansami w małych i średnich przedsiębiorstwach. Wprowadzenie. dr hab. inż. Karolina Mazur, prof. UZ
Zarządzanie finansami w małych i średnich przedsiębiorstwach Wprowadzenie dr hab. inż. Karolina Mazur, prof. UZ Przyczyny niepowodzenia małego przedsiębiorstwa Jedna z 10 podawanych przyczyn to brak zabezpieczenia Bardziej szczegółowo I. Aktywa Netto Funduszu w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2008 31.12.2009. 2. Środki pieniężne 0,00 0,00 3. Należności, w tym 0,00 0,00
I. Aktywa Netto Funduszu w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2008 I Aktywa 0,00 64 661,87 1. Lokaty 0,00 64 661,87 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE Z DNIA 05 lipca 2016 r. O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO
OGŁOSZENIE Z DNIA 05 lipca 2016 r. O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianie Bardziej szczegółowo ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. 1.
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. 1. 2. Aktywa Lokaty Środki pieniężne 3 751 037,87 3 751 037,87 0,00 8 220 589,83 8 220 589,83 0,00 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego Bardziej szczegółowo 2017 © DocPlayer.pl Polityka prywatności | Warunki świadczenia usług | Zwrotny adres