Source: http://docplayer.pl/639747-Zintegrowany-rynek-kapitalowy-miejscem-alokacji-oszczednosci-inwestorow-indywidualnych.html
Timestamp: 2017-06-23 21:32:02
Legal References Found: art. 24
 art. 3
 art. 3
 art. 56
 art. 24
 art. 12
 Art. 2
 Art. 2

Document Content:
Zintegrowany rynek kapitałowy miejscem alokacji oszczędności inwestorów indywidualnych - PDF
Download "Zintegrowany rynek kapitałowy miejscem alokacji oszczędności inwestorów indywidualnych"
1 Dr Urszula Banaszczak-Soroka Wydział Prawa, Administracji i Ekonomii Uniwersytet Wrocławski Zintegrowany rynek kapitałowy miejscem alokacji oszczędności inwestorów indywidualnych WPROWADZENIE Polski rynek kapitałowy ma 16 lat. Podstawowe znaczenie dla wypełniania jego funkcji w gospodarce (mobilność, mobilizacja i transformacja kapitału) mają dobrze zorganizowane instytucje: organizujące obrót (giełdy), pośredniczące (firmy inwestycyjne bądź podmioty zbiorowego inwestowania) czy wspomagające (instytucje rozliczające). Ich sprawne działanie ułatwia rozwój gospodarczy, umoŝliwia lepsze wykorzystanie kapitału oraz zmniejsza negatywne skutki występującego w otoczeniu ryzyka. Nieprawidłowe działanie instytucji finansowych moŝe być barierą utrudniającą lub wręcz uniemoŝliwiającą kreowanie potencjału gospodarczego kraju. Od ponad trzech lat Polska jest członkiem Unii Europejskiej (UE). Obowiązująca w UE zasada jednolitego paszportu powoduje, Ŝe instytucje pośredniczące mają szeroki dostęp do zasobów finansowych mieszkańców zrzeszonych państw 1. Gdzie popłynie kapitał zaleŝeć będzie od skutecznego konkurowania instytucji rynku kapitałowego oraz jego atrakcyjności dla inwestora. Kryteria te będą rozstrzygać czy inwestorzy polscy i zagraniczni będą dawcami kapitału dla polskiej gospodarki, czy oszczędności popłyną do innych państw wspólnoty. Instytucjami, za pośrednictwem których następuje transfer oszczędności do polskiej gospodarki są, między innymi, firmy inwestycyjne oraz fundusze inwestycyjne. W tych pierwszych inwestorzy podejmują decyzje indywidualnie. To oni decydują, które sektory gospodarki zostaną zasilone w kapitał. Te drugie, to podmioty zbiorowego inwestowania. W funduszach inwestycyjnych decyzje podejmowane są przez licencjonowanych doradców w imieniu klientów, którzy powierzyli im swoje oszczędności. 1 Zasada jednolitego paszportu związana jest z licencjonowaniem instytucji działających w ramach infrastruktury instytucjonalnej rynku kapitałowego. Uzyskanie zgody organu nadzoru w państwie macierzystym otwiera moŝliwość podejmowania działalności w kaŝdym innym państwie Wspólnoty.2 Zintegrowany rynek kapitałowy miejscem alokacji oszczędności 319 Podstawowym instrumentem na polskim zorganizowanym rynku kapitałowym, za pośrednictwem którego następuje przepływ oszczędności od inwestorów do spółek są akcje. Kapitalizacja GPW na koniec sierpnia 2007 roku wyniosła mld zł, w tym akcji 829 mld zł, tj. 71% kapitalizacji Giełdy 2. FIRMY INWESTYCYJNE Firmy inwestycyjne to licencjonowane podmioty świadczące usługi maklerskie. W Polsce działalność maklerską mogą prowadzić krajowe i zagraniczne firmy inwestycyjne (rysunek 1). agenci firm inwestycyjnych firmy inwestycyjne krajowe zagraniczne domy maklerskie banki prowadzące zagraniczne firmy zagraniczne osoby spółki akcyjne działalność maklerską inwestycyjne prawne spółki z o. o. (biura maklerskie) oddział oddział spółki komandytowe bez konieczności przedstawicielstwo spółki komandytowo- otwierania oddziału akcyjne przedstawicielstwo spółki partnerskie spółki jawne Rysunek 1. Rodzaje firm inwestycyjnych Źródło: Ustawa o obrocie. Grupa podmiotów krajowych to domy maklerskie oraz banki prowadzące działalność maklerską. Siedziby i centrale domów maklerskich, siedziby banków prowadzących działalność maklerską i centrale biur maklerskich zlokalizowane są w Polsce. Z punktu widzenia prawno-organizacyjnego domy maklerskie działają w formie spółek kapitałowych. Świadczenie usług 2 Kapitalizacja GPW to wartość rynkowa akcji (spółek krajowych i zagranicznych) oraz obligacji krajowych i zagranicznych. Rynek pozagiełdowy MTS CeTO w porównaniu do GPW jest rynkiem mikroskopijnym. Na koniec lipca notowano 10 spółek, a ich kapitalizacja wyniosła 921 mln zł (tj. 0,1% kapitalizacji Giełdy).3 320 Urszula Banaszczak-Soroka maklerskich przez bank odbywa się w wydzielonej organizacyjnie i finansowo jednostce organizacyjnej biurze maklerskim. Rozpoczęcie działalności poprzedzone jest koncesją Komisji Nadzoru Finansowego. Udzielana jest ona, gdy zostaną spełnione przez podmioty ubiegające się o świadczenie usług maklerskich, wymogi kapitałowe, organizacyjne i kadrowe wskazane w Ustawie o obrocie. Zagraniczna firma inwestycyjna to licencjonowany w państwie macierzystym UE podmiot, z siedzibą lub/i centralą na terenie państwa członkowskiego, która na bazie tej koncesji moŝe świadczyć usługi z katalogu maklerskich w Polsce. MoŜe utworzyć na terenie Polski oddział lub korzystać ze sposobów porozumiewania się na odległość (Internet). Wybór formy organizacyjnej decyduje o zastosowanej procedurze notyfikującej. Wyznacza ona dzień, w którym nastąpi faktyczne rozpoczęcie świadczenia usług maklerskich. Inaugurację działalności zawsze poprzedza zawiadomienie Komisji Nadzoru Finansowego dokonywane przez lokalny organ nadzoru. Zagraniczna osoba prawna to licencjonowany podmiot prowadzący działalność maklerską w państwie naleŝącym do WTO lub OECD z siedzibą na jego terytorium. W Polsce moŝe świadczyć usługi maklerskie w wydzielonej w formie oddziału jednostce organizacyjnej lub wirtualnie po uzyskaniu zgody Komisji Nadzoru Finansowego. Wejście Polski do Unii Europejskiej otworzyło szerokie moŝliwości prowadzenia działalności maklerskiej przez podmioty mające swoją siedzibę w innych państwach Unii w Polsce i równolegle krajowym domom i biurom maklerskim w państwach zrzeszonych 3. Na rachunkach inwestycyjnych w domach i biurach maklerskich na koniec 2006 roku inwestorzy polscy (indywidualni i instytucjonalni) oraz zagraniczni (nierezydenci) dysponowali portfelami o wartości mln zł 4. AŜ 97% oszczędności wykazanych na rachunkach inwestycyjnych ulokowane było w akcjach (tj. ponad 98 mld zł). Indywidualni akcjonariusze rozporządzali prawie połową tej kwoty 44 mld zł (rysunek 2). 3 Dyrektywa 93/22/EWG na mocy wzajemnego uznawania przedsiębiorstwa inwestycyjne posiadające zezwolenie udzielone w swoich Państwach Członkowskich pochodzenia mogą wykonywać w całej Wspólnocie kaŝdą lub wszystkie spośród usług objętych niniejszą dyrektywą, na które uzyskały zezwolenie przez zakładanie oddziałów lub korzystając ze swobody świadczenia usług. 4 Inwestorzy instytucjonalni i duzi inwestorzy indywidualni przechowują akcje nie na rachunkach w domach maklerskich lecz w bankach świadczących usługę bank depozytariusz. W instytucjach tych przechowywane jest w ujęciu wartościowym ponad 80% akcji, którymi obraca się na rynku regulowanym.4 Zintegrowany rynek kapitałowy miejscem alokacji oszczędności osoby fizyczne podmioty finansow e podmioty zagraniczne (nierezydenci) przesiębiorstw a niefinansow e inne podmioty Rysunek 2. Wartość akcji na rachunkach polskich firm maklerskich według sektorów posiadaczy w mln zł Źródło: GUS. Obok inwestorów małych i średnich akcje spółek znajdują się w rękach du- Ŝych inwestorów indywidualnych, których potocznie nazywamy rekinami giełdowymi. O potentatach giełdowych wiemy sporo. Kto, kiedy i w jaki sposób doszedł do miliardów moŝna dowiedzieć się ze środków masowego przekazu. Leszek Czarnecki, Roman Karkosik, Michał Sołowow, Ryszard Krauze czy Jan Wajchert posiadają pakiety kontrolne wielu firm giełdowych i od wielu lat wyznaczają czołówkę polskich inwestorów rynku publicznego 5. W roku 2005 na GPW w Warszawie miliardowe sumy ulokowane w akcjach polskich spółek wykazywało czterech inwestorów. W ręku L. Czarneckiego, R. Karkoszka, M. Sołowowa i R. Krauze skupione były o wartości 8,4 mld zł (tj. prawie dwa procent kapitalizacji spółek giełdowych). W połowie 2007 roku było juŝ dziewięciu miliarderów z akcjami o wartości 40 mld zł (tj. ponad 7% kapitalizacji polskich spółek giełdowych i blisko 5% kapitalizacji wszystkich notowanych akcji). 5 Najbogatszym inwestorem świata jest Warren Buffett z majątkiem 44 mld USD (40 mld USD przekazał w roku 2006 fundacji charytatywnej małŝeństwa Catesów). Polskimi rekinami (najbogatszymi inwestorami) byli w roku 2003: Jan Kulczyk (3,9 mld zł), Ryszard Krauze (0,9 mld zł) i Roman Karkosik (0,8 mld zł), w 2005: Leszek Czarnecki (2,6 mld zł), Roman Karkosik (2,2 mld zł) i Michał Sołowow (2,1 mld zł), w roku 2006: Roman Karkosik (5,7 mld zł), Michał Sołowow (5,3 mld zł) i Leszek Czarnecki (4,2 mld zł), w czerwcu 2007: Leszek Czarnecki (10,7 mld zł), Michał Sołowow (8,4 mld zł), Ryszard Krauze (5,4 mld zł).5 322 Urszula Banaszczak-Soroka Inwestorzy zagraniczni na rachunkach w polskich firmach inwestycyjnych na koniec 2007 r. posiadali akcje o wartości 17 mld zł. Poziom ten utrwala się od kilku lat, chociaŝ zdarzają się lata, gdy udział inwestorów zagranicznych w wartości akcji zapisanych na rachunkach inwestycyjnych był prawie dwa razy wyŝszy, np. w 2002 roku około 30% (6 355 mln zł). Wiemy, Ŝe pochodzą głównie z Wielkiej Brytanii. Udział inwestorów z tego kierunku w obrotach całej kategorii inwestorzy zagraniczni kształtuje się w widełkach 70-85%. Obok nierezydentów, którzy inwestują za pośrednictwem krajowych domów i biur maklerskich na rynku regulowanym pojawiła się nowa grupa inwestorów zagranicznych. Zasada jednolitego paszportu spowodowała, Ŝe w KNF kilkaset podmiotów prowadzących działalność maklerską w państwach Unii notyfikowało swoje zainteresowanie rozpoczęciem działalności w Polsce. Faktyczną działalność rozpoczęło kilkanaście z nich, uzyskując status wirtualnego członka Giełdy Papierów Wartościowych. Za pośrednictwem zagranicznych firm inwestycyjnych z Austrii, Niemiec, Francji, Węgier, Anglii, Szwecji, Estonii i Czech zlecenia kupna i sprzedaŝy instrumentów finansowych składane są przez Internet bezpośrednio na GPW. Zdalnych członków Giełdy przybywa. Na koniec czerwca 2007 było ich 14. Nie dysponujemy danymi dotyczącymi rzeczywistego kapitału pochodzącego z tego kierunku jaki zasila notowane w Polsce spółki. Miernikiem stopnia aktywności inwestorów związanych z tymi podmiotami moŝe być ich udział w obrotach akcjami. W dniu 14 marca 2007 roku 10,5% obrotów akcjami, które wyniosły ponad 2 mld zł, zostało wypracowanych przez zdalnych członków (według danych GPW). Był to najwyŝszy udział zagranicznych firm inwestycyjnych w obrotach akcjami od momentu otwarcia europejskich rynków kapitałowych. FUNDUSZE INWESTYCYJNE Fundusz inwestycyjny to osoba prawna, której wyłącznym przedmiotem działalności jest lokowanie środków pienięŝnych zebranych w drodze publicznego lub niepublicznego proponowania nabycia jednostek uczestnictwa lub certyfikatów inwestycyjnych w określone w ustawie papiery wartościowe, instrumenty rynku pienięŝnego oraz inne prawa majątkowe. Fundusze inwestycyjne są podmiotem wspólnego lokowania środków pienięŝnych w dostępne i te same dla wszystkich uczestników (osób, firm czy organizacji, które nabyły jednostkę uczestnictwa lub certyfikaty) instrumenty finansowe. Efekty tego inwestowania dzielone są solidarnie między uczestników w zaleŝności od wielkości zaangaŝowanego kapitału. Takie podejście do loko-6 Zintegrowany rynek kapitałowy miejscem alokacji oszczędności 323 wania wolnych środków, szczególnie przez drobnych inwestorów, jest stosunkowo bezpieczne (rygorystyczne przepisy i nadzór KNF), chociaŝ nie pozbawione ryzyka (wybór strategii, błędy specjalistów zarządzających, długotrwała bessa itd.). Procedury oraz zasady tworzenia i działania funduszy inwestycyjnych mających siedzibę w Polsce oraz normy jej prowadzenia przez fundusze zagraniczne precyzuje Ustawa z 2004 roku o funduszach inwestycyjnych (Dz.U. z 2004 r. Nr 1546 oraz z 2005 r. Nr 83, poz. 719 z późn. zm.). Standaryzuje ona rozwiązania dotyczące zasad funkcjonowania i konkurencji zawarte w zbiorze dyrektyw, zwanych w skrócie UCITS 6. Fundusze inwestycyjne mogą działać jako: - fundusze inwestycyjne otwarte (fio). Istotą funduszy inwestycyjnych otwartych jest to, Ŝe mogą zbyć nieograniczoną liczbę jednostek uczestnictwa (popyt na jednostki nie wpływa na ich cenę, bo cena wynika z efektywności zarządzania zgromadzonymi aktywami) i są zobowiązane do ich umorzenia na kaŝde Ŝądanie uczestnika. Ta gotowość funduszu wymusza na zarządzającym utrzymywanie części aktywów funduszu w instrumentach płynnych; - specjalistyczne fundusze otwarte (sfio) stanowią szczególną formę funduszy otwartych. Krąg uczestników moŝe być zawęŝony wyłącznie do osób prawnych albo do jednostek organizacyjnych nieposiadających osobowości prawnej lub do osób fizycznych. Wtedy przy dokonywaniu lokat aktywów, fundusz moŝe stosować zasady i ograniczenia inwestycyjne przewidziane dla funduszu zamkniętego; - fundusze inwestycyjne zamknięte (fiz) mają największe moŝliwości inwestycyjne. Mogą lokować między innymi w spółki z ograniczoną odpowiedzialnością, nieruchomości lub wierzytelności. Dodatkowym atutem jest moŝliwość dopasowania polityki inwestycyjnej do preferencji konkretnego inwestora. Fundusze zamknięte emitują certyfikaty inwestycyjne będące papierem wartościowym 7. Na koniec 2006 roku działało w Polsce 26 towarzystw i 241 funduszy inwestycyjnych (144 ofi, 69 zfi oraz 28 sfio). Zarządzały aktywami na poziomie bli- 6 Undertaking Collective Investments in Transferable Securities Przedsięwzięcia w Zakresie Wspólnego Inwestowania w Zbywalne Papiery Wartościowe. 7 Fundusze tego typu zaliczane są do funduszy tradycyjnych, które są dostępne w Polsce i coraz bardziej popularne. Fundusze tego typu są podmiotami koncesjonowanymi. Obok nich działają fundusze nielicencjonowane (alternatywne) typu: venture capital, private equity, real estate, które skierowane są raczej do wąskich grup inwestorów skłonnych do duŝego ryzyka.7 324 Urszula Banaszczak-Soroka sko 100 mld zł (22,2 mld euro) 8. W pół roku później, na koniec czerwca 2007 roku było juŝ 270 funduszy zarządzających 135 mld zł. Oferta funduszy jest bardzo bogata. Jedne fundusze inwestycyjne proponują stosunkowo bezpieczne, inne bardziej ryzykowne kierunki inwestowania. Ogólna struktura aktywów kaŝdego funduszu wskazana jest w dokumencie informacyjnym przeznaczonym dla inwestorów. Dywersyfikacja aktywów pozwala inwestorowi dokonać wyboru stopnia bezpieczeństwa i stopnia satysfakcji. Deklarowana polityka inwestycyjna funduszy wyznacza grupy funduszy róŝniących się zasadniczymi składnikami portfela (akcje, papiery dłuŝne i inne lokaty) oraz geograficznym zasięgiem dokonywanych inwestycji. Dla oceny stopnia zaangaŝowania funduszy w zasilanie polskich spółek rynku regulowanego w kapitał posłuŝymy się strukturą lokat funduszy inwestycyjnych, biorąc pod uwagę klasyfikację funduszy inwestycyjnych przyjętą przez Izbę Zarządzających Funduszami i Aktywami oraz dane publikowane przez GUS. Najwięcej aktywów mogą ulokować w akcjach, zgodnie z obowiązującymi wymogami prawa, fundusze akcji polskich. Inwestycje na krajowym rynku akcji nie powinny być niŝsze niŝ 66% wartości aktywów. Fundusze stabilnego wzrostu, inwestują od 0 do 50% wartości zgromadzonych aktywów na krajowym rynku akcji, a fundusze mieszane średnio połowę (rysunek 3). Według danych GUS w roku 2002 w akcjach polskich spółek fundusze ulokowały 1,6 mld zł co stanowiło 7,6% zebranych aktywów. Na koniec 2006 roku blisko 45% aktywów, tj. 40 mld zł zasiliło spółki notowane na rynku regulowanym. Obok funduszy licencjonowanych przez KNF zasadę jednolitego paszportu wykorzystały fundusze zagraniczne. Do grudnia 2006 roku zostały wpisane do rejestru prowadzonego przez KNF 34 fundusze zagraniczne z siedzibami w Austrii, Danii, na Węgrzech i w Luksemburgu. Za pośrednictwem polskich dystrybutorów dostępne są tytuły uczestnictwa 9 funduszy z grupy Merrill Lynch, Citibank, Fortis, Raiffeisen, Franklin Tempelton i inne, które przyjmują róŝne strategie inwestycyjne biorąc pod uwagę obszar geograficzny czy specjalizację branŝową (rynki europejskie i światowe). Na koniec 2006 roku 20 tys. Polaków lokowało w funduszach zagranicznych. Wielkość aktywów netto tych funduszy to około 2 mld zł. 8 W Europie aktywa netto funduszy UCITS osiągnęły poziom mld euro. W odniesieniu do aktywów funduszy europejskich nasz udział w rynku stanowi jedynie 0,37%. Natomiast, gdy weźmiemy pod uwagę dynamikę przyrostu 2006/2005 jesteśmy na pierwszym miejscu 47,6%, trzykrotnie więcej niŝ państwa wspólnoty razem 15,1%, zdecydowanie przed takimi potentatami jak Luksemburg (aktywa na poziomie mld euro, udział w rynku 27,8%, przyrost 19,8%) czy Francja (aktywa mld euro udział w rynku 22,5%, przyrost 16,3%).8 Zintegrowany rynek kapitałowy miejscem alokacji oszczędności cze-07 akcji polskich mieszane zrównowazone stabilnego wzrostu rynku pienięznego polski papierów dłuŝnych akcji zagranicznych dłuzne dolarowe i euro pozostałe Rysunek 3. Struktura lokat funduszy inwestycyjnych według rodzajów funduszy (klasyfikacji IZFA) w procentach Źródło: IZFA. W jakiej dynamice zagraniczne fundusze wejdą na polski rynek i jak będzie się kształtował ich udział w rynku zadecydują najbliŝsze lata. W państwach Unii na rynkach lokalnych, relacje te kształtują się bardzo róŝnie, np. w Szwajcarii 66% aktywów zgromadziły w 2004 roku fundusze mające swoje siedziby poza jej terytorium i działające na zasadach określonych w UCITS, odpowiednio w Niemczech 38%, we Włoszech 24%, ale we Francji tylko 3%. PODSUMOWANIE Kapitalizacja spółek na koniec 2006 roku wyniosła prawie 640 mld zł, w tym spółek zagranicznych 198 mld zł (31%) (rys. 4). Osoby fizyczne bezpośrednio ulokowały w akcjach blisko 44 mld zł, a pośrednio przez fundusze inwestycyjne 43 mld zł. Grupa indywidualnych miliarderów giełdowych ponad 20 mld zł. Udział inwestorów indywidualnych w kapitalizacji spółek GPW od dnia wejścia Polski do UE przekracza 12% (rok %, % i %) 9. Charakterystyczne jest to, Ŝe ulega zmianie sposób inwestowania klientów indywidualnych. Zmniejsza się zakres inwestowania bezpośredniego na rzecz inwestowania wspólnego za pośrednictwem funduszy inwestycyjnych. Podmioty wspólnego inwestowania coraz więcej środków powierzonych przez 9 Nie są dostępne informacje, które pozwalają określić jaką proporcję w portfelach klientów indywidualnych stanowią akcje polskich spółek i spółek zagranicznych. Trzeba jednak podkreślić, Ŝe oszczędności Polaków wspierają 15 zagranicznych spółek notowanych na GPW.9 326 Urszula Banaszczak-Soroka swoich klientów lokują w akcje. Wzrasta dynamicznie udział funduszy w kapitalizacji spółek. W roku 2004 wynosił 3,3%, w 2005 roku 4,1%, a na koniec ,8%. Udział inwestorów zagranicznych, których aktywa zarejestrowane są na rachunkach w polskich firmach maklerskich, w kapitalizacji spółek notowanych na GPW jest mniej więcej stały i oscyluje wokół 2% kapitalizacja spólek krajow ych kapitalizacja spółek zagranicznych inw estorzy indyw idualni fundusze inw estycyjne miliarderzy Rysunek 4. Kapitalizacja GPW (w mln zł) oraz aktywa inwestorów indywidualnych Źródło: GPW i GUS. Szeroki dostęp do instrumentów i instytucji rynku kapitałowego we wspólnej Europie coraz częściej będzie rodził dylemat, gdzie skierować oszczędności. Celem inwestowania jest przecieŝ zysk. Ten fakt w duŝej mierze przysłoni inwestorowi związek między jego oszczędnościami a interesem polskiej gospodarki. Inwestor zawsze będzie szukał instrumentów i rynków, dzięki którym osiągnie najwyŝszy zwrot z zainwestowanego kapitału. Jak wskazują doświadczenia ostatnich lat, polscy inwestorzy nie korzystają jeszcze z moŝliwości jakie dało otwarcie rynków. Indywidualnie praktycznie nie inwestują na giełdach europejskich i nie są teŝ nadmiernie zainteresowani funduszami proponującymi inne instrumenty niŝ dostępne na polskim rynku kapitałowym. Zaprezentowane dane z ostatnich trzech lat wskazują, Ŝe trzeba się przygotować do sytuacji, gdy kapitały osób indywidualnych będą przemieszczały się w przestrzeni gospodarczej UE. W tym kontekście zabiegania o środki wspiera-10 Zintegrowany rynek kapitałowy miejscem alokacji oszczędności 327 jące rozwój naszej gospodarki istotne znaczenie ma mobilność i mobilizacja kapitału nie tylko polskich, ale i zagranicznego inwestorów. To duŝe pole do działania instytucji pośredniczących. Aktywność polskich instytucji na tym polu jest bardzo słaba. Polskie firmy maklerskie, poza dwoma przypadkami (działalność brokerską na giełdzie w Budapeszcie akredytowały CDM Pekao SA oraz DB Securities SA, a Dom Maklerski X-Trade Brokers otworzył oddział w Pradze) nie wykazują aktywności we wchodzeniu na rynki UE, gdy na GPW działa juŝ kilkunastu zagranicznych brokerów. śaden fundusz inwestycyjny nie otworzył swojego oddziału poza Polską, gdy nasz rynek atakują fundusze zarejestrowane w państwach Wspólnoty. LITERATURA Burzyński C. [2003], Fundusze inwestycyjne w przededniu wejścia do Unii Europejskiej, Stowarzyszenie Towarzystw Funduszy Inwestycyjnych, Fakty nr 5. Dębski W. [2004], Inwestowanie za pośrednictwem inwestorów instytucjonalnych [w:] Indywidualni inwestorzy na rynku finansowym, D. Dziawgo (red.), Wydawnictwo Uniwersytetu Mikołaja Kopernika, Toruń. Dyrektywa 2004/39/WE Parlamentu Europejskiego i Rady z dnia 21 kwietnia 2004 w sprawie rynków instrumentów finansowych (Dz. Urz. L 145 )(MIFID). Gabryelczyk K. [2006], Fundusze inwestycyjne, rodzaje, zasady funkcjonowania i efektywność, Oficyna Wolters Kulwer, Kraków. Łukaszewski M. [2004], Polska areną konkurencji (nowa ustawa o funduszach inwestycyjnych), Nasz Rynek kapitałowy lipiec. Materiał informacyjny na temat zbywania na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej tytułów uczestnictwa emitowanych przez fundusze zagraniczne w okresie od 1 lipca do 31 grudnia 2006 roku, KNF, Warszawa 2007 ). Mazurkiewicz E., Prucnal-Ziółkowska M. [2005], Przepisy europejskie regulujące obrót instrumentami finansowymi oraz uczestnictwo w tym obrocie główne zagadnienia, KPWiG, Warszawa. Miziołek T. [2005], Pierwsze fundusze zagraniczne na polskim rynku, Nasz Rynek Kapitałowy maj. Raport Roczny Rynku Funduszy Inwestycyjnych w Polsce z lat [2007], Izba Zarządzających Funduszami i Aktywami, Warszawa. Rozporządzenie Ministra Finansów z dnia 12 kwietnia 2006 roku w sprawie szczegółowych zasad organizacyjnego wydzielenia działalności maklerskiej banku (Dz.U. z 2006 r. Nr 68, poz. 483). Ustawa z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi (Dz.U. z 2005 r. Nr 183, poz.1538). Ustawa z dnia 29 lipca 2005 roku o nadzorze nad rynkiem kapitałowym (Dz.U. z 2005 r. Nr 183, poz. 1537). Ustawa z dnia 27 maja 2004 r. o funduszach inwestycyjnych (Dz.U. z 2004 r. Nr 146, poz oraz z 2005 r. Nr 83, poz. 719).11 328 Urszula Banaszczak-Soroka Streszczenie Unijna zasada jednolitego paszportu powoduje, Ŝe przedsiębiorstwa na rynku kapitałowym mają szeroki dostęp do zasobów finansowych mieszkańców zrzeszonych państw. Gdzie popłynie kapitał zaleŝeć będzie od skutecznego konkurowania instytucji rynku kapitałowego oraz jego atrakcyjności dla inwestora. Kryteria te będą rozstrzygać czy inwestorzy indywidualni polscy i zagraniczni będą dawcami kapitału dla polskiej gospodarki, czy oszczędności popłyną do innych państw wspólnoty. Od maja 2004 roku na polskim rynku kapitałowym rozpoczęły działalność zagraniczne fundusze inwestycyjne, a kilkunastu brokerów z siedzibami w państwach UE składa na GPW zlecenia za pośrednictwem Internetu. W tym czasie Ŝaden polski fundusz nie wykorzystał zasady jednolitego paszportu. Podobnie polskie firmy inwestycyjne nie penetrują rynku europejskiego w poszukiwaniu nowych zainteresowanych naszym rynkiem inwestorów. Integrated Stock Market as a Place of Savings Allocation of Individual Investors Summary The principle of "one person one passport" provides citizens of the EU with a better access to financial resources. Asset flow depends on effective competition of institutions on the stock market and on its attractiveness to investors. These criteria are to be considered when trying to decide weather Polish and foreign investors shall be donors of capital for Polish economy or savings will flow to other Member Countries. It is a fact that foreign investment funds have been acting on Polish stock market since May 2004 and few brokers with their headquarters in the EU countries have been constantly submitting orders on Polish Stock Market (GPW) via Internet. In the same time, Polish investment funds did not take an advantage of the principle of one person one passport. Also, Polish investment companies seem to be unwilling while penetrating the European Union Market in order to find new investors that might be interested in cooperation with Polish investors. Podobne dokumenty
Fundusze inwestycyjne Fundusze inwestycyjne stanowią istotny element rynku kapitałowego. Oszczędności wielu osób tworzą duże sumy, które mogą być profesjonalnie inwestowane na różnych rynkach. Tworzenie Bardziej szczegółowo Uczestnicy rynku kapitałowego
Uczestnicy rynku kapitałowego Klasyfikacja uczestników rynku kapitałowego Firmy inwestycyjne Agenci firm inwestycyjnych Banki powiernicze Kluby inwestorów Maklerzy i doradcy inwestycyjni Inwestorzy Emitenci Bardziej szczegółowo COPERNICUS ŁAMIEMY SCHEMATY USŁUG FINANSOWYCH
Warszawa, Lipiec 2010 COPERNICUS ŁAMIEMY SCHEMATY USŁUG FINANSOWYCH PODSUMOWANIE O NAS Działamy na rynku kapitałowym od 1996 roku, a od grudnia 2005 jako akcjonariusze oraz Zarząd domu maklerskiego Suprema Bardziej szczegółowo LYXOR ETF WIG20. Pierwszy ETF notowany na Giełdzie Papierów. 2 września 2010 r.
LYXOR ETF WIG20 Pierwszy ETF notowany na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie Niniejszy materiał ma wyłącznie charakter informacyjny oraz promocyjny i nie powinien stanowić podstawy do podejmowania Bardziej szczegółowo Studia niestacjonarne WNE UW Rynek kapitałowy
Instytucje rynku kapitałowego Współczesny, regulowany rynek kapitałowy nie mógłby istnieć bez instytucji, które zajmują się jego nadzorowaniem, zapewnieniem bezpieczeństwa obrotu, a także pośredniczeniem. Bardziej szczegółowo USŁUGA ZARZĄDZANIA. Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych. oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A.
USŁUGA ZARZĄDZANIA Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A. Poznań 2013 Na czym polega usługa Zarządzania Portfelem Usługa Zarządzania Portfelem (asset Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2014 roku
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Warszawa, 21.10.2015 Opracowanie sygnalne Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2015 roku Wartość aktywów ogółem zgromadzonych Bardziej szczegółowo Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych
Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych opiera się na deklaracjach składanych przez towarzystwa funduszy inwestycyjnych. Kryterium decydującym o zaliczeniu do danej kategorii Bardziej szczegółowo ABC rynku kapitałowego
Fundacja Młodzieżowej Przedsiębiorczości Ministerstwo Skarbu Państwa ABC rynku kapitałowego wiedza o społeczeństwie podstawy przedsiębiorczości lekcje do dyspozycji wychowawcy przedmioty ekonomiczne 25 Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianach statutu funduszu inwestycyjnego otwartego, które wchodzą w Ŝycie w terminie 3 miesięcy od dnia dokonania ogłoszenia
Ogłoszenie o zmianach statutu funduszu inwestycyjnego otwartego, które wchodzą w Ŝycie w terminie 3 miesięcy od dnia dokonania ogłoszenia Na podstawie art. 24 ust. 5 i ust. 8 pkt 1) ustawy z dnia 27 maja Bardziej szczegółowo GPW 2007 NOWA JAKOŚĆ. INWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH (I połowa 2009 r.)
GPW 27 NOWA JAKOŚĆ INWESTORZY W OBROTACH GIEŁDOWYCH 28 ROKU - podsumowanie 1 RYNEK AKCJI W 28 ROKU ŚREDNIA WARTOŚĆ TRANSAKCJI (PLN) 2 UDZIAŁ TRANSAKCJI W OBROTACH 1 18 8 16 6 14 4 2 12 24 25 26 27 28 24 Bardziej szczegółowo REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH I. REGULAMIN UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO PORTFEL KONSERWATYWNY
BENEFIA TOWARZYSTWO UBEZPIECZEŃ NA ŻYCIE VIENNA INSURANCE GROUP ZAŁĄCZNIK NR 2 DO OGÓLNYCH WARUNKÓW GRUPOWEGO UBEZPIECZENIA NA ŻYCIE Z UBEZPIECZENIOWYM FUNDUSZEM KAPITAŁOWYM msaver PLUS REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH Bardziej szczegółowo - jako alternatywne inwestycje rynku kapitałowego.
Fundusze hedgingowe i private equity - jako alternatywne inwestycje rynku kapitałowego. Dr Małgorzata Mikita Wyższa Szkoła a Handlu i Prawa im. R. Łazarskiego w Warszawie Do grupy inwestycji alternatywnych Bardziej szczegółowo ROZPORZĄDZENIE RADY MINISTRÓW z dnia.. 2014 r.
Projekt z dnia 4 grudnia 2013 r. ROZPORZĄDZENIE RADY MINISTRÓW z dnia.. 2014 r. w sprawie dodatkowych ograniczeń w zakresie prowadzenia działalności lokacyjnej przez fundusze emerytalne Na podstawie art. Bardziej szczegółowo GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2013 roku 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 25 października 2013 r. Informacja sygnalna WYNIKI BADAŃ GUS Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw Bardziej szczegółowo Informacja o zmianie statutu. Pioneer Funduszy Globalnych Specjalistyczny Fundusz Inwestycyjny Otwarty
Informacja o zmianie statutu Pioneer Funduszy Globalnych Specjalistyczny Fundusz Inwestycyjny Otwarty Pioneer Pekao Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, działając Bardziej szczegółowo Fundusze inwestycyjne na rynku polskim
Fundusze inwestycyjne na rynku polskim Paweł Panas Studenckie Koło Naukowe Rynków Kapitałowych przy Szkole Głównej Handlowej w Warszawie 15 czerwca 2002 roku SPIS TREŚCI 1 Spis treści 1 Wprowadzenie 1 Bardziej szczegółowo W ROZDZIALE XV SKREŚLA SIĘ ARTYKUŁY 85, 86, 88 ORAZ USTĘP 1 I 4 W ARTYKULE 87 O NASTĘPUJĄCYM BRZMIENIU:
Warszawa, dnia 5 lutego 2010 roku Ogłoszenie o zmianie w treści statutów (nr 1/2010) PKO Światowy Fundusz Walutowy specjalistyczny fundusz inwestycyjny otwarty z wydzielonymi subfunduszami informuje o Bardziej szczegółowo USŁUGA ZARZĄDZANIA. Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych. oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A.
USŁUGA ZARZĄDZANIA Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A. Poznań 2013 Na czym polega usługa Zarządzania Portfelem Usługa Zarządzania Portfelem (asset Bardziej szczegółowo Caspar Asset Management S.A. Warszawa, 8 grudnia 2011 r.
Materiał informacyjny na temat zbywania na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej tytułów uczestnictwa emitowanych przez fundusze zagraniczne w okresie od 1 stycznia do 30 czerwca 2007 r. Celem niniejszego Bardziej szczegółowo Źródła finansowania inwestycji na rynku nieruchomości.
Źródła finansowania inwestycji na rynku nieruchomości. Janusz Lipiński Rzeczoznawca majątkowy nr 199 Europejski Instytut Nieruchomości 2. Źródła finansowania inwestycji na rynku nieruchomości Podstawowe Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE Z DNIA 23 GRUDNIA 2015 r. O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO
OGŁOSZENIE Z DNIA 23 GRUDNIA 2015 r. O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianie Bardziej szczegółowo GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2014 r. 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Informacja sygnalna Warszawa, 25 czerwca 2014 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych Bardziej szczegółowo i inwestowania w biznesie
Katedra Inwestycji Finansowych i Zarządzania Ryzykiem Uniwersytet Ekonomiczny we Wrocławiu Witold Szczepaniak Instrumenty strukturyzowane inwestycja na rynku kapitałowym w okresie kryzysu finansowego Rynek Bardziej szczegółowo ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia... 2008 r.
Projekt z dnia 26 sierpnia 2008 r. ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia... 2008 r. w sprawie cech transakcji długoterminowych instrumentami finansowymi nabywanymi lub zbywanymi na własny rachunek Bardziej szczegółowo Sukces. Bądź odważny, nie bój się podejmować decyzji Strach jest i zawsze był największym wrogiem Ludzi
Sukces Każdy z nas przychodzi na świat z sekretnym zadaniem. Jak myślisz, jakie jest Twoje? Czy jesteś gotowy wykorzystać w pełni swój potencjał? Do czego masz talent? Jakie zdolności, zainteresowania Bardziej szczegółowo Warunki dopuszczenia akcji do obrotu giełdowego
Podstawowym warunkiem dopuszczenia akcji spółki do obrotu giełdowego na rynku podstawowym jest sporządzenie i zatwierdzenie odpowiedniego dokumentu informacyjnego przez odpowiedni organ nadzoru, chyba Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianie statutu DFE Pocztylion Plus
Warszawa, 4 listopada 2011 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2011 roku 1 W dniu 30 czerwca 2011 r. na polskim rynku finansowym funkcjonowało Bardziej szczegółowo Od europejskich nieruchomości po chiński wzrost gospodarczy, czyli jak osiągaćświatowe zyski dzięki zagranicznym funduszom inwestycyjnym
Przemysław Gołębiewski 06 July 2007 1 Od europejskich nieruchomości po chiński wzrost gospodarczy, czyli jak osiągaćświatowe zyski dzięki zagranicznym funduszom inwestycyjnym 06 July 2007 Designator author Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.CreditVentures 2.0. Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 27 maja 2015 r.
Vademecum Inwestora Dom maklerski w relacjach z inwestorami Warszawa, 28 sierpnia 2012 r. Firma inwestycyjna Funkcja i rola jest zdefiniowana w Ustawie o obrocie instrumentami finansowymi W myśl art. 3 Bardziej szczegółowo Ogłoszenie z dnia 2 grudnia 2016 roku o zmianach Statutu Superfund Specjalistyczny Fundusz. Inwestycyjny Otwarty Portfelowy.
SUPERFUND Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych SA Ul. Dzielna 60, 01 029 Warszawa Infolinia: 0 801 588 188 Tel. 22 556 88 60, Fax. 22 556 88 80 superfundtfi@superfund.com www.superfund.pl Ogłoszenie z dnia Bardziej szczegółowo Wprowadzenie Nazwa Funduszu Fundusz jest osobą prawną i działa pod nazwą UniSystem Fundusz Inwestycyjny Zamknięty, zwany dalej Funduszem. Fundusz moŝe uŝywać nazwy skróconej UniSystem FIZ. Fundusz został Bardziej szczegółowo Niniejszy ebook jest własnością prywatną.
Niniejszy ebook jest własnością prywatną. Niniejsza publikacja, ani żadna jej część, nie może być kopiowana, ani w jakikolwiek inny sposób reprodukowana, powielana, ani odczytywana w środkach publicznego Bardziej szczegółowo Aviva Investors Specjalistyczny Fundusz Inwestycyjny Otwarty Połączone sprawozdanie finansowe za okres 6 miesięcy zakończony dnia 30 czerwca 2012
2 3 4 AVIVA INVESTORS SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY SUBFUNDUSZ AVIVA INVESTORS PIENIĘŻNY SUBFUNDUSZ AVIVA INVESTORS DŁUŻNY SUBFUNDUSZ AVIVA INVESTORS AKCYJNY SUBFUNDUSZ AVIVA INVESTORS PAPIERÓW Bardziej szczegółowo BZ WBK Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. pl. Wolności 16, 61-739 Poznań telefon: (+48) 61 855 73 22 fax: (+48) 61 855 73 21
BZ WBK Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. pl. Wolności 16, 61-739 Poznań telefon: (+48) 61 855 73 22 fax: (+48) 61 855 73 21 Poznań, dnia 25 maja 2012 roku BZ WBK Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Bardziej szczegółowo DFP Doradztwo Finansowe Spółka Akcyjna. w drodze na NewConnect
DFP Doradztwo Finansowe Spółka Akcyjna w drodze na NewConnect luty/marzec 2008 Plan prezentacji O firmie Obszary działalności, klienci Wyniki finansowe i plany 2008-2010 Wskaźniki O firmie Podstawowe informacje Bardziej szczegółowo BZ WBK Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. pl. Wolności 16, 61-739 Poznań telefon: (+48) 61 855 73 22 fax: (+48) 61 855 73 21
BZ WBK Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. pl. Wolności 16, 61-739 Poznań telefon: (+48) 61 855 73 22 fax: (+48) 61 855 73 21 Poznań, dnia 29 października 2015 roku BZ WBK Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Bardziej szczegółowo Co to są akcje? Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy. Czarodziejski młynek do pomnażania pieniędzy
Ekonomiczny Uniwersytet Dziecięcy Czarodziejski młynek do pomnażania pieniędzy Akcje na giełdzie Kornelia Bem - Kozieł Wyższa Szkoła Ekonomii i Prawa w Kielcach 16 maja 2012 r. EKONOMICZNY UNIWERSYTET Bardziej szczegółowo INFORMACJA O ZMIANACH W TREŚCI PROSPEKTÓW INFORMACYJNYCH nr 7/2007/14_09_2007
INFORMACJA O ZMIANACH W TREŚCI PROSPEKTÓW INFORMACYJNYCH nr 7/2007/14_09_2007 PKO/CREDIT SUISSE Strategicznej Alokacji specjalistyczny fundusz inwestycyjny otwarty, Rozdz. II, pkt 9 lit. j dodaje się opis Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 606,326.99 845,531.62 1. Lokaty 606,326.99 845,531.62 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe Bardziej szczegółowo Rynek finansowy w Polsce
Akcje Akcje Akcja papier wartościowy oznaczający prawo jej posiadacza do współwłasności majątku emitenta, czyli spółki akcyjnej Prawa akcjonariusza Podział akcji: akcje imienne i na okaziciela akcje zwykłe Bardziej szczegółowo Data przyjęcia Polityki: 31 grudnia 2014 r. na podstawie uchwały Zarządu FORUM TFI S.A. nr 47/12/2014.
POLITYKA STOSOWANIA PRZEZ FORUM TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH S.A. ŚRODKÓW NADZORU KORPORACYJNEGO W ZAKRESIE ŚWIADCZENIA USŁUGI ZARZĄDZANIA PORTFELAMI W SKŁAD KTÓRYCH WCHODZI JEDEN LUB WIĘKSZA LICZBA Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w I półroczu 2009 roku 1
Warszawa,16 października 2009 r. Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w I półroczu 2009 roku 1 Dane te prezentują wyniki finansowe 42 domów i 7 biur maklerskich (przed rokiem 39 domów i 6 biur maklerskich) Bardziej szczegółowo ROZDZIAŁ 1 POSTANOWIENIA OGÓLNE. 2) Funduszach rozumie się przez to fundusze inwestycyjne zarządzane przez Towarzystwo;
POLITYKA STOSOWANIA PRZEZ FORUM TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH S.A. ŚRODKÓW NADZORU KORPORACYJNEGO W ZAKRESIE PROWADZENIA DZIAŁALNOŚCI ZARZADZANIA FUNDUSZAMI [WYCIĄG Z REGULAMINU PROWADZENIA PRZEZ Bardziej szczegółowo Regulaminy. inwestycje. ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe oferowane do umów ubezpieczenia na życie z ubezpieczeniowymi funduszami kapitałowymi
inwestycje Regulaminy ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe oferowane do umów ubezpieczenia na życie z ubezpieczeniowymi funduszami kapitałowymi indeks PIF/11/07/01 Spis treści Regulamin Ubezpieczeniowego Bardziej szczegółowo Aviva Investors Specjalistyczny Fundusz Inwestycyjny Otwarty Połączone sprawozdanie finansowe za rok zakończony dnia 31 grudnia 2010 roku
2 3 4 5 6 AVIVA INVESTORS SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY SUBFUNDUSZ AVIVA INVESTORS PIENIĘŻNY SUBFUNDUSZ AVIVA INVESTORS DŁUŻNY SUBFUNDUSZ AVIVA INVESTORS AKCYJNY SUBFUNDUSZ AVIVA INVESTORS Bardziej szczegółowo 3. W art. 3 skreśla się dotychczasowy ust. 4 i ust. 5 natomiast dotychczasowe ust. 6 i 7 otrzymują odpowiednio numerację 4 i 5.
Na podstawie art. 56 ust. 1 pkt 1 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (Dz.U. Bardziej szczegółowo POLITYKA DZIAŁANIA W NAJLEPIEJ POJĘTYM INTERESIE KLIENTA
POLITYKA DZIAŁANIA W NAJLEPIEJ POJĘTYM INTERESIE KLIENTA Rozdział I. POSTANOWIENIA OGÓLNE 1. EFIX DOM MAKLERSKI S.A., działając zgodnie z Rozporządzeniem Ministra Finansów z dnia 20 listopada 2009 r. w Bardziej szczegółowo Warszawa, dnia 27 marca 2015 r. Poz. 4. KOMUNIKAT Nr 169 KOMISJI EGZAMINACYJNEJ DLA DORADCÓW INWESTYCYJNYCH. z dnia 16 marca 2015 r.
DZIENNIK URZĘDOWY KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO Warszawa, dnia 27 marca 2015 r. Poz. 4 KOMUNIKAT Nr 169 KOMISJI EGZAMINACYJNEJ DLA DORADCÓW INWESTYCYJNYCH z dnia 16 marca 2015 r. w sprawie zakresu tematycznego Bardziej szczegółowo INFORMACJA DLA KLIENTA METLIFE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO PARASOL ŚWIATOWY z wydzielonymi subfunduszami
INFORMACJA DLA KLIENTA METLIFE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO PARASOL ŚWIATOWY z wydzielonymi subfunduszami MetLife Subfundusz Lokacyjny MetLife Subfundusz Obligacji Plus MetLife Subfundusz Bardziej szczegółowo Regulaminy. inwestycje
inwestycje Regulaminy ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe oferowane do umów ubezpieczenia na życie z ubezpieczeniowymi funduszami kapitałowymi dla klientów Deutsche Bank Polska S.A. PIFD/16/01/01 Spis Bardziej szczegółowo Ćwiczenia 1 Wstępne wiadomości
Ćwiczenia 1 Wstępne wiadomości 1.Wyszukaj i uzupełnij brakujące definicje: rynek finansowy (financial market) instrument finansowy (financial instrument) papier wartościowy (security) 2. Na potrzeby analizy Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianach statutu KBC BETA Dywidendowy Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 2 maja 2016 r.
31.05.2013 Komunikat TFI PZU SA w sprawie zmiany statutu PZU SFIO Globalnych Inwestycji Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych PZU SA, działając na podstawie art. 24 ust. 5 ustawy z dnia 27 maja 2004 r. o Bardziej szczegółowo System emerytalny w Polsce
System emerytalny w Polsce 1 Reformy systemów emerytalnych w wybranych krajach Europy Środkowo- Wschodniej i Ameryki Łacińskiej 20 18 16 Bułgaria Chorwacja Estonia Litwa Dominikana 14 12 10 Kazachstan Bardziej szczegółowo Ewolucja rynku obligacji korporacyjnych. Jacek A. Fotek 29 września 2014 r.
Ewolucja rynku obligacji korporacyjnych Jacek A. Fotek 29 września 2014 r. Trendy i możliwości Perspektywa makroekonomiczna - wysoki potencjał wzrostu w Polsce Popyt na kapitał - Wzrost zapotrzebowania Bardziej szczegółowo Załącznik nr 182 do Zarządzenia Członka Zarządu Banku nr 523/2014 z dnia 30 października 2014 r. PEŁNOMOCNICTWO
., dnia... PEŁNOMOCNICTWO Działając w imieniu...... (nazwa Klienta), zarejestrowanego w... (kraj siedziby), pod numerem....... (numer w rejestrze), adres siedziby....., adres do korespondencji, numer identyfikacji Bardziej szczegółowo Udział funduszy inwestycyjnych w oszczędnościach gospodarstw domowych w latach oraz perspektywy rozwoju funduszy w III filarze emerytalnym
Udział funduszy inwestycyjnych w oszczędnościach gospodarstw domowych w latach 2006-2016 oraz perspektywy rozwoju funduszy w III filarze emerytalnym Tomasz Orlik, czerwiec 2016 Page 1 I For broker/dealer Bardziej szczegółowo ING Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza zmiany w Statutach:
ING Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza zmiany w Statutach: ING Funduszu Inwestycyjnego Otwartego Obligacji Dolarowych ING Funduszu Inwestycyjnego Otwartego Obligacji Euro Poniższe zmiany Bardziej szczegółowo PRZYKŁADY INSTRUMENTÓW SŁUŻĄCYCH INWESTOWANIU W: NIERUCHOMOŚCI, TOWARY GIEŁDOWE I WIERZYTELNOŚCI W KRAJU I ZA GRANICĄ.
PRZYKŁADY INSTRUMENTÓW SŁUŻĄCYCH INWESTOWANIU W: NIERUCHOMOŚCI, TOWARY GIEŁDOWE I WIERZYTELNOŚCI W KRAJU I ZA GRANICĄ. Kamila Opasińska Katarzyna Deleżuch INWESTYCJE W NIERUCHOMOŚCI PODSTAWOWE RODZAJE Bardziej szczegółowo KATEGORYZACJA KLIENTÓW
KATEGORYZACJA KLIENTÓW KATEGORYZACJA KLIENTÓW Spółka IronFX Financial Services Limited (zwana dalej "Spółką"), której siedziba znajduje się na 17, Gr. Xenopoulou, 3106 Limassol, Cypr, jest autoryzowana Bardziej szczegółowo Informacja dla klienta alternatywnego funduszu inwestycyjnego. SKARBIEC TOP Funduszy Akcji Specjalistyczny Fundusz Inwestycyjny Otwartych
inwestycje Regulaminy ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe oferowane do umów ubezpieczenia na życie z ubezpieczeniowymi funduszami kapitałowymi indeks PIF/11/07/01 Spis treści Regulamin Ubezpieczeniowego Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w 2008 roku 1
Warszawa, 2009.06.19 Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w 2008 roku 1 W 2008 r. na wartość majątku i wyniki finansowe przedsiębiorstw maklerskich niekorzystny wpływ wywarły psychologiczne następstwa Bardziej szczegółowo FINANSOWANIE PRZEDSIĘBIORSTW POPRZEZ EMISJĘ AKCJI ORAZ DŁUGU
Chorzów, 07 kwiecień 20111 SŁUCHAMY NASZYCH KLIENTÓW FINANSOWANIE PRZEDSIĘBIORSTW POPRZEZ EMISJĘ AKCJI ORAZ DŁUGU PODSUMOWANIE O NAS Działamy na rynku kapitałowym od 1996 roku, a od grudnia 2005 jako akcjonariusze Bardziej szczegółowo UNIWERSYTET MIKOŁAJA KOPERNIKA ROZPRAWA HABILITACYJNA. Ewelina Sokołowska ALTERNATYWNE FORMY INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH
UNIWERSYTET MIKOŁAJA KOPERNIKA ROZPRAWA HABILITACYJNA Ewelina Sokołowska ALTERNATYWNE FORMY INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH TORUŃ 2010 SPIS TREŚCI Wstęp......................................................... Bardziej szczegółowo Za rok obrotowy od 1 stycznia do 31 grudnia 2013 r.
Fundusz PKO Światowy Fundusz Walutowy specjalistyczny fundusz inwestycyjny otwarty Opinia niezależnego biegłego rewidenta List do Uczestników Funduszu Połączone sprawozdanie finansowe Oświadczenie Banku Bardziej szczegółowo Polityka działania w najlepiej pojętym interesie Klientów Banku w zakresie świadczenia usług inwestycyjnych i obrotu instrumentami finansowymi przez
Polityka działania w najlepiej pojętym interesie Klientów Banku w zakresie świadczenia usług inwestycyjnych i obrotu instrumentami finansowymi przez Bank BPS S.A. Spis treści: Rozdział 1. Postanowienia Bardziej szczegółowo Ponadto zmiany dotyczą:
Działając na podstawie 30 ust. 3 rozporządzenia Rady Ministrow z dnia 13 września 2004 roku w sprawie prospektu informacyjnego funduszu inwestycyjnego otwartego oraz specjalistycznego funduszu inwestycyjnego, Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 LIPCA 2013 R.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 LIPCA 2013 R. Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianach Bardziej szczegółowo Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Rynków Azjatyckich Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 23 maja 2011 r.
Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Rynków Azjatyckich Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 23 maja 2011 r. art. 12 ust. 10 Statutu Brzmienie dotychczasowe: 10. W związku z określonym celem Bardziej szczegółowo Art. 2 pkt 2 16/03/2010 r.
Firmy inwestycyjne Art. 2 pkt 2 16/03/2010 r. Czy zmiana danych akcjonariusza w księdze akcyjnej lub w depozycie dokonywana przez dom maklerski na podstawie zrealizowanej umowy kupna-sprzedaŝy akcji jest Bardziej szczegółowo Ewelina Sokołowska ALTERNATYWNE FORMY INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH
UNIWERSYTET MIKOŁAJA KOPERNIKA ROZPRAWA HABILITACYJNA Ewelina Sokołowska ALTERNATYWNE FORMY INWESTOWANIA NA RYNKU PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH TORUŃ 2010 SPIS TREŚCI Wstęp 13 Rozdział 1 EWOLUCJA RYNKU INNOWACJI Bardziej szczegółowo Subfundusz wydzielony w ramach Allianz Fundusz Inwestycyjny Otwarty
Subfundusz wydzielony w ramach Allianz Fundusz Inwestycyjny Otwarty Aktywa subfunduszu są inwestowane w instrumenty finansowe o ograniczonym ryzyku np. papiery wartościowe emitowane przez najbardziej wiarygodnych Bardziej szczegółowo Inwestorzy instytucjonalni na rynku ETF w 2008 roku
26 listopada 2009 Inwestorzy instytucjonalni na rynku ETF w 2008 roku Według raportu Annual review of institutional users of ETFs in 2008 opracowanego przez Barclays Global Investors przy współpracy z Bardziej szczegółowo Opis funduszy OF/ULS2/2/2016
Opis funduszy OF/ULS2/2/2016 Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/2/2016 Rozdział 1. Postanowienia ogólne... 3 Rozdział 2. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK portfel Dłużny... 3 Rozdział 3. Polityka Bardziej szczegółowo Wykład 1 Sprawy organizacyjne
Wykład 1 Sprawy organizacyjne 1 Zasady zaliczenia Prezentacja/projekt w grupach 5 osobowych. Każda osoba przygotowuje: samodzielnie analizę w excel, prezentację teoretyczną w grupie. Obecność na zajęciach Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianach statutu KBC BETA Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 27 lutego 2015 r.
Ogłoszenie o zmianach statutu KBC BETA Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 27 lutego 2015 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC BETA Specjalistycznego Bardziej szczegółowo NOTA - 1 Polityka rachunkowości Funduszu
NOTA - 1 Polityka rachunkowości Funduszu Rachunkowość Funduszu prowadzona jest zgodnie z przepisami Ustawy z dnia 29 września 1994 roku o rachunkowości (Dz. U. z 2002 roku Nr 76 poz. 694 z późniejszymi Bardziej szczegółowo Statut Allianz Polska Otwartego Funduszu Emerytalnego
Statut Allianz Polska Otwartego Funduszu Emerytalnego I. POSTANOWIENIA OGÓLNE 1. Niniejszy Statut określa cele i zasady funkcjonowania Allianz Polska Otwartego Funduszu Emerytalnego, zwanego dalej Funduszem. Bardziej szczegółowo OFERTA FINANSOWANIA FIRM, JAKĄ DAJE RYNEK KAPITAŁOWY. Beata Kacprzyk Giełda Papierów Wartościowych Czerwiec 2014
OFERTA FINANSOWANIA FIRM, JAKĄ DAJE RYNEK KAPITAŁOWY Beata Kacprzyk Giełda Papierów Wartościowych Czerwiec 2014 Cykl rozwoju firmy, czyli od pomysłu do spółki giełdowej Zysk Pomysł Zasiew Startup Crowdfunding Bardziej szczegółowo KBC Alokacji Sektorowych FIZ
KBC Alokacji Sektorowych FIZ KBC Alokacji Sektorowych FIZ- idea funduszu Cykliczność gospodarki bazą do racjonalnego zarządzania portfelem funduszu Koncentracja na najlepiej zapowiadających się sektorach Bardziej szczegółowo WPROWADZENIE DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO
WPROWADZENIE DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO Fundusz jest osobą prawną i działa pod nazwą, zwany dalej Funduszem. Fundusz może używać skróconej nazwy SKOK FIO Obligacji. Fundusz został zarejestrowany w Rejestrze Bardziej szczegółowo URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, KWIECIEŃ 2016 R.
URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, KWIECIEŃ 2016 R. DEPARTAMENT FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SŁOWA KLUCZOWE: FUNDUSZE ZAGRANICZNE, TYTUŁY UCZESTNICTWA - 2 - SYNTEZA Celem niniejszego materiału jest Bardziej szczegółowo SPRAWOZDANIE KWARTALNE SKARBIEC- RYNKU NIERUCHOMOŚCI FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTY ZA OKRES OD 29 WRZEŚNIA 2007 ROKU DO 31 GRUDNIA 2007 ROKU
SPRAWOZDANIE KWARTALNE SKARBIEC- RYNKU NIERUCHOMOŚCI FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTY ZA OKRES OD 29 WRZEŚNIA 2007 ROKU DO 31 GRUDNIA 2007 ROKU WPROWADZENIE Nazwa funduszu SKARBIEC - RYNKU NIERUCHOMOŚCI Bardziej szczegółowo zajmują się profesjonalnym lokowaniem powierzonych im pieniędzy. Do funduszu może wpłacić swoje w skarpecie.
Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Parasol Funduszu Inwestycyjnego Otwartego w dniu 28 października 2011 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC Parasol Funduszu Bardziej szczegółowo Fundusze nieruchomości w Polsce
Fundusze nieruchomości w Polsce Oferta funduszy inwestycyjnych zamkniętych jest liczy sobie kilka funduszy, które prowadziły subskrypcję certyfikatów w różnym czasie. Klienci, którzy poprzez nabycie certyfikatów Bardziej szczegółowo 2017 © DocPlayer.pl Polityka prywatności | Warunki świadczenia usług | Zwrotny adres