Source: http://docplayer.pl/448189-Teresa-h-bednarczyk-uniwersytet-marii-curie-sklodowskiej-wydzial-ekonomiczny-katedra-bankowosci-teresa-bednarczyk-umcs-lublin.html
Timestamp: 2017-04-27 21:00:47
Legal References Found: art. 154
 art. 154
 art. 154
 art. 154
 art. 154
 art. 154
 art. 154
 art. 154
 art. 154

Document Content:
Teresa H. Bednarczyk Uniwersytet Marii Curie-Skłodowskiej, Wydział Ekonomiczny, Katedra Bankowości - PDF
Teresa H. Bednarczyk Uniwersytet Marii Curie-Skłodowskiej, Wydział Ekonomiczny, Katedra Bankowości
Download "Teresa H. Bednarczyk Uniwersytet Marii Curie-Skłodowskiej, Wydział Ekonomiczny, Katedra Bankowości teresa.bednarczyk@umcs.lublin."
1 STUDIA OECONOMICA POSNANIENSIA 2013, vol. 1, no. 11 (260) Uniwersytet Marii Curie-Skłodowskiej, Wydział Ekonomiczny, Katedra Bankowości Czy sektor ubezpieczeniowy kreuje ryzyko systemowe? Streszczenie: Obecny kryzys jest przykładem realizacji ryzyka systemowego. Celem niniejszego opracowania jest zbadanie, czy instytucje ubezpieczeniowe stwarzają ryzyko systemowe w gospodarce. Odpowiedź na tak postawione pytanie wymagała zdefiniowania istoty ryzyka systemowego w branży ubezpieczeniowej oraz głównych kryteriów jego pomiaru. Oceniając branżę ubezpieczeniową jako potencjalnego kreatora ryzyka systemowego, uznano, iż przejmowanie i rozpraszanie ryzyka ubezpieczeniowego nie generuje ryzyka systemowego, a ubezpieczyciele nie są ani zbyt duzi, ani zbyt powiązani ze sobą, aby upaść. Jednak angażowanie się ubezpieczycieli w działalność pozaubezpieczeniową (finansową), taką jak np. przejmowanie ryzyka kredytowego oraz handel instrumentami pochodnymi, niesie już zagrożenie systemowe dla stabilności finansowej. Aby zmniejszyć ryzyko systemowe, organy nadzoru powinny bardziej wnikliwie badać i bardziej rygorystycznie respektować przestrzeganie odpowiednich wymogów oceny całkowitego ryzyka, na jakie są narażone kapitałowe grupy ubezpieczeniowe. Słowa kluczowe: działalność ubezpieczeniowa, ryzyko systemowe, powiązania między instytucjami finansowymi. Klasyfikacja JEL: L51, G18. Does the insurance sector create systemic risk? Abstract: The current financial crisis is a classic example of systemic risk. The aim of this paper is to determine whether insurance companies pose a systemic risk in an economy. To answer this question the essence of systemic risk in the insurance industry as well as the main criteria for its measurement have been defined. The primary conclusion is that the core activities of insurers do not pose a systemic risk. Assessing the insurance industry as a potential creator of systemic risk, it was concluded that insurers are neither too big nor too interconnected to fail. However, the2 8 engagement of insurers in non-core financial activities, such as acquiring credit risk or trading in derivatives, may carry a systemic threat to financial stability. To reduce systemic risk from non-core activities, regulators need to develop better mechanisms for insurance group supervision. Keywords: insurance activity, systemic risk, interactions between financial institutions. Wstęp Obecny kryzys uznaje się za klasyczny przykład realizacji ryzyka systemowego, ponieważ problemy sektora bankowego bardzo szybko rozprzestrzeniły się na inne sektory w gospodarce. Bankructwo banku Lehman Brothers z września 2008 r. uruchomiło reakcję łańcuchową w postaci zaburzeń w stabilności systemu finansowego, gwałtownej i głębokiej zmienności na rynkach kapitałowych, ograniczenia globalnej płynności, redukcji dostępności i wzrostu kosztu kapitału, a także podważenia zaufania do całego systemu finansowego. Obecny kryzys finansowy, który powstał lokalnie na terenie USA, szybko przekroczył granice tego obszaru, stając się kryzysem globalnym. Wywołał też wiele szoków, które przeniosły się na sferę realną gospodarki oraz na system finansów publicznych. Nie wchodząc w głębsze dyskusje naukowe dotyczące zróżnicowanych i złożonych przyczyn wybuchu obecnego kryzysu, które zostały dość szeroko opisane w literaturze, warto postawić pytanie, jaką rolę w tym kryzysie odgrywa sektor ubezpieczeniowy. Dość obszerne piśmiennictwo na ten temat przedstawia najczęściej negatywne oddziaływanie zjawisk kryzysowych na sektor ubezpieczeniowy 1. Niektóre publikacje pokazują też pozytywną rolę sektora ubezpieczeniowego w przezwyciężaniu skutków kryzysu. Są też stanowiska, w świetle których działalność ubezpieczycieli przyczyniła się do wybuchu obecnego kryzysu, bowiem jedną z instytucji finansowych, która odegrała rolę w pogłębianiu się pierwszej fazy kryzysu finansowego, była grupa AIG, kojarzona powszechnie z branżą ubezpieczeniową. W tym kontekście, przyjmując, iż obecny kryzys ma charakter systemowy, w artykule podjęto próbę odpowiedzi na pytanie, czy sektor ubezpieczeniowy stwarza ryzyko systemowe w gospodarce. Odpowiedź na tak postawione pytanie wymagała zdefiniowania istoty ryzyka systemowego oraz identyfikacji potencjału jego 1 W piśmiennictwie zidentyfikowano i opisano wiele kanałów transmisji zjawisk kryzysowych do sektora ubezpieczeniowego [por. m.in. Lisowski 2010; Jędrzejczyk 2009; Monkiewicz 2009].3 Czy sektor ubezpieczeniowy kreuje ryzyko systemowe? 9 generowania z uwzględnieniem takich kryteriów, jak: wielkość instytucji i ich współzależność oraz substytucyjność oferowanych usług. Główna teza opracowania brzmi: podstawowa działalność ubezpieczycieli, czyli przejmowanie, rozpraszanie i redystrybucja finansowych skutków ryzyka, na które są narażeni ubezpieczeni, nie kreuje ryzyka systemowego. Jednakże angażowanie się ubezpieczycieli w przejmowanie ryzyka kredytowego (np. ubezpieczenia finansowe, gwarancje ubezpieczeniowe oraz obrót instrumentami pochodnymi) może kreować ryzyko systemowe, w związku z tym działalność ta powinna być bardziej rygorystycznie kontrolowana przez organy nadzoru tak w skali lokalnej, jak i globalnej. 1. Istota i przejawy ryzyka systemowego W teorii finansów pojęcia ryzyko systemowe oraz ryzyko sytemu finansowego są używane zamiennie [Solarz 2008]. Najogólniej rzecz ujmując, ryzyko systemowe to zagregowany typ ryzyka, który jest wynikiem nakładania się oraz rozprzestrzeniania różnych rodzajów ryzyka: kredytowego, rynkowego oraz operacyjnego. Ryzyko systemowe zostało uznane za bardzo ważne, ponieważ powoduje wzrost kosztów kapitału lub redukcję jego dostępności, której na ogół towarzyszy głęboka zmienność cen rynkowych aktywów oraz negatywne oddziaływanie na sferę realną gospodarki. W literaturze z dziedziny finansów ryzyko systemowe jest rozpatrywane na dwóch poziomach: makro- i mikroekonomicznym [Marcinkowska 2009, s ; Iwanicz-Drozdowska 2008, s. 85]. Z makroryzykiem systemu finansowego mamy do czynienia wtedy, kiedy system finansowy jest narażony na ryzyko zagregowane, wynikające z korelacji ryzyka podejmowanego przez różne instytucje finansowe. Wstrząsy makro wynikają z takich czynników, jak np.: zamiany stóp procentowych, kursów walutowych czy załamania na rynku kapitałowym. Mikroryzyko systemowe powstaje w sytuacji, gdy upadłość pojedynczej instytucji finansowej skutkuje utratą zaufania i upadłością innych instytucji, co negatywnie wpływa na system finansowy jako całość. Wstrząsy mikro mogą przenosić się z powodu wzajemnych powiązań między instytucjami finansowymi (reakcja łańcuchowa efekt podobny do efektu domina) i (lub) z powodu znacznego szoku wspólnego, kiedy instytucje finansowe mają wzajemne ekspozycje na ryzyko, np. na rynku międzybankowym, reasekuracyjnym lub w systemie płatniczym. W piśmiennictwie znane są dwa odrębne podejścia dotyczące potencjalnych źródeł ryzyka systemowego. Uważa się, iż ryzyko to może mieć charakter endogeniczny lub egzogeniczny. Ryzyko systemowe ma charakter4 10 endogeniczny, jeżeli powstaje w którymś z elementów systemu finansowego (instytucjach, rynkach, infrastrukturze). Z obserwacji historycznych wynika, że najczęstsze miejsce powstawania kryzysów to sektor bankowy i rynek walutowy, a obecnie także sektor funduszy hedgingowych. Ryzyko systemowe o charakterze egzogenicznym wynika z problemów leżących poza systemem finansowym, np. z zaburzeń makroekonomicznych lub ze zdarzeń losowych (np. katastrof przyrodniczych, aktów terrorystycznych, wydarzeń politycznych itp.). Z racji złożoności i zmienności ram oraz sposobów pomiaru ryzyka pojęcie ryzyko systemowe stało się trudne do jednoznacznego zdefiniowania 2. W tradycyjnej bankowości przez ryzyko systemowe rozumie się panikę i paraliż normalnej działalności instytucji kredytowych i tzw. run na banki z żądaniem niemal jednoczesnej wypłaty zdeponowanych środków pieniężnych. Ryzyko to w dużym stopniu zostało obecnie wyeliminowane przez system gwarantowania depozytów. Dla potrzeb niniejszego opracowania przyjęto, że ryzyko systemowe jest to zagrożenie wystąpienia zdarzenia, które nagle i niespodziewanie spowoduje skumulowane straty będące efektem wzajemnych powiązań między instytucjami finansowymi (reakcja łańcuchowa), utratę wartości ekonomicznych lub zaufania w znacznym segmencie systemu finansowego oraz z dużym prawdopodobieństwem, przy braku odpowiednich przedsięwzięć przeciwdziałających, spowodują poważne zakłócenia także w sferze realnej gospodarki 3 [Group 2001, s. 126]. Warto podkreślić, iż na destabilizowanie systemu finansowego największy wpływ wywiera niestabilność sektora bankowego, dlatego większość badań dotyczących efektu zarażania skupiało się na rynku międzybankowym. Badanie ryzyka systemowego w branży ubezpieczeniowej prowadzono stosunkowo rzadko [Cummins i Weiss 2010]. Teoria ubezpieczeń sugeruje, że rozmiar i rozprzestrzenianie się globalnej działalności ubezpieczeniowej nie powinno być decydującym wyznacznikiem ryzyka systemowego. Mechanizm ubezpieczeniowy opiera się bowiem na łączeniu i dywersyfikacji ryzyka idiosynkratycznego oraz na działaniu prawa wielkich liczb. W związku z tym 2 Analizę definicji ryzyka systemowego przeprowadzili m.in. J.K. Solarz [2008] oraz G. Kaufman [1999]. 3 Upadek nawet dużej instytucji finansowej (przedsiębiorstwa) lub zakłócenia w jednym segmencie rynku, które nie rozprzestrzenią się (nie wystąpi efekt zarażania) do innych instytucji oraz sfery realnej gospodarki, nie mogą być kwalifikowane jako zdarzenie systemowe. Na przykład huragan Andrew, który w 1992 r. w USA spowodował poważne zakłócenia w gospodarce finansowej ubezpieczycieli majątkowych, nie został uznany za zdarzenie systemowe, ponieważ nie wywołał negatywnego wpływu na procesy zachodzące w sferze realnej gospodarki [Cummins i Weiss 2010].5 Czy sektor ubezpieczeniowy kreuje ryzyko systemowe? 11 korzyści wynikające z dywersyfikacji owego ryzyka rosną wraz ze wzrostem portfela biznesowego ubezpieczycieli oraz zasięgiem geograficznym ich działalności. Zachodzi bardzo małe prawdopodobieństwo, aby klasyczne ryzyko ubezpieczeniowe mogło samodzielnie doprowadzić do niestabilności na rynku ubezpieczeniowym lub naruszyć stabilność systemu finansowego. Wręcz przeciwnie, wielu badaczy uważa, że ochrona ubezpieczeniowa zwiększa stabilność finansową i gospodarczą. Ubezpieczyciele mają stosunkowo stabilny przypływ składek i tylko w bardzo ograniczonym stopniu potrzebują krótkoterminowego finansowania zewnętrznego z rynku. W rezultacie są narażeni na ryzyko płynności w znacznie mniejszym stopniu niż np. banki. Ubezpieczyciele nie mają zapewnionego wsparcia płynnościowego ze strony pożyczkodawcy wyższej instancji, dlatego muszą utrzymywać odpowiedni poziom aktywów płynnych, które stanowią swoisty bufor bezpieczeństwa w okresie trudności płatniczych. Mają też ustawowy obowiązek pokrywania rezerw techniczno-ubezpieczeniowych aktywami finansowymi o wysokiej jakości 4. Swoje zyski wygenerowane na działalności ubezpieczeniowej reinwestują na rynkach finansowych, co sprzyja zwiększaniu płynności tych rynków [The Credit 2010]. Sektor ubezpieczeniowy odgrywa rolę stabilizatora zakłóceń w sferze realnej gospodarki. Odszkodowania i świadczenia wypłacane przez zakłady ubezpieczeń łagodzą skutki finansowe różnego rodzaju zdarzeń losowych dotykających podmioty funkcjonujące w sferze realnej gospodarki. Działalność ubezpieczeniowa pozwala przedsiębiorstwom podejmować inicjatywy gospodarcze w skali większej niż byłoby to możliwe bez ochrony ubezpieczeniowej. Powszechna wręcz dostępność do produktów ubezpieczeniowych stanowi dla przedsiębiorstw bodziec do inwestycji innowacyjnych, a tym samym wspiera wzrost gospodarczy w sferze realnej gospodarki [Schich 2010]. Niestety, angażowanie się ubezpieczycieli także w działalność pozaubezpieczeniową, taką jak np. operacje pochodne, może już kreować ryzyko systemowe, czego potwierdzeniem stały się kłopoty finansowe grupy AIG 5. 4 W portfelach inwestycyjnych firm ubezpieczeniowych obydwu działów największy udział mają obligacje i inne papiery dłużne uważane wcześniej za aktywa bezpieczne. Jednak problem zadłużeniowy rządów i generalne obniżanie się wiarygodności płatniczej dłużników sprawia, że dłużne papiery skarbowe stają się coraz bardziej ryzykowne (ryzyko kraju), co może mieć poważne konsekwencje także i dla branży ubezpieczeniowej [Global 2011]. 5 Kryzys holdingu finansowego AIG nie został spowodowany tradycyjną działalnością ubezpieczeniową, lecz wynikał głównie z angażowania się w wystawianie kontraktów CDS przez spółki finansowe należące do grupy AIG, [Harrington 2009, s ].6 12 2. Główne czynniki generowania ryzyka systemowego 2.1. Wielkość instytucji W identyfikacji potencjału generowania ryzyka systemowego najczęściej bierze się pod uwagę następujące kryteria: wielkość instytucji finansowej, współzależność z innymi instytucjami oraz substytucyjność produktów [Went 2011]. Kryteria te powinny być rozpatrywane łącznie w celu określenia systemowego znaczenia instytucji, rynków i instrumentów finansowych. Status instytucji finansowej zbyt duża, by upaść oznacza, że jej upadłość z wysokim prawdopodobieństwem może pociągnąć za sobą upadłość wielu innych instytucji powiązanych z nią biznesowo lub kapitałowo. Aby uprzedzić efekt kaskadowy, powstało społeczne i polityczne przyzwolenie na finansowe wspieranie takich instytucji ze środków publicznych, aby nie dopuścić do ich upadłości. Biorąc pod uwagę kryterium wielkości instytucji finansowej, należy zauważyć, że ubezpieczyciele zdecydowanie ustępują bankom. Wśród 50 największych instytucji finansowych świata 25 pierwszych miejsc zajmują grupy bankowe. Największa grupa ubezpieczeniowa, czyli AXA, zajmuje dopiero miejsce 26, Allianz 29, Metlife 34, AIG 36, Aviva 42, Generali 44, Prudential 46, Legal & General 49 oraz Aegon miejsce 50. Suma aktywów 10 największych ubezpieczycieli na świecie stanowi tylko około jednej trzeciej aktywów 10 największych banków. Aktywa pierwszej trójki banków są porównywalne z aktywami całej pierwszej dziesiątki ubezpieczycieli. Podobna relacja zachodzi pod względem wartości kapitalizacji rynkowej. Kapitalizacja największej grupy bankowej (BNP Paribas) jest prawie równa kapitalizacji całej pierwszej szóstki ubezpieczycieli [Insurance 2011, s. 22]. Na tej podstawie można wnioskować, że instytucje ubezpieczeniowe, jako relatywnie małe względem banków, nie powinny generować ryzyka systemowego Współzależność oraz substytucyjność Drugim podstawowym czynnikiem ryzyka systemowego jest współzależność instytucji finansowych, która odnosi się do stopnia korelacji i możliwości zarażania, wynikającej z sieci roszczeń finansowych i innych wzajemnych relacji. Współzależność decyduje o tym, w jakim stopniu problemy finansowe w jednej lub kilku instytucjach zwiększają prawdopodobieństwo problemów finansowych w pozostałych instytucjach finansowych. Obecny kryzys finansowy powstał w sektorze bankowym, ale nie z powodu runu klientów na depozyty, lecz z powodu współzależności zachodzących między rynkiem pożyczek międzybankowych, bonów komercyjnych i krótkoterminowych7 Czy sektor ubezpieczeniowy kreuje ryzyko systemowe? 13 umów odkupu (repo), zaś szokiem wspólnym było pęknięcie bańki spekulacyjnej na rynku mieszkaniowym i na rynku kredytów hipotecznych. Dlatego określenie podmiot zbyt duży, by upaść (to big to fail) jest zastępowane terminem systemowo ważna instytucja finansowa systemically important financial institution (SIFI) 6. Badacze wciąż pracują nad metodami identyfikacji tych instytucji, które zasługują na szczególną uwagę w nowych uwarunkowaniach wynikających z doświadczeń ostatniego kryzysu finansowego. Biorąc pod uwagę sieć powiązań między ubezpieczycielami, należy zauważyć, że zasadniczo różni się ona od sieci powiązań rynku międzybankowego. Ubezpieczyciele są powiązani ze sobą umowami reasekuracji, lecz to nie oznacza, że wstrząsy na rynku reasekuracyjnym mogą doprowadzić do takich samych skutków jak wstrząsy na rynku międzybankowym. Istnieje ważna różnica strukturalna. Rysunek 1 przedstawia stylizowany obraz rynku ubezpieczeniowo-reasekuracyjnego (koła reprezentujące ubezpieczycieli, reasekuratorów i retrocesjonariuszy nie odzwierciedlają jednak skali ich działalności). Powiązania ubezpieczycieli z reasekuratorami są prawie całkowicie hierarchiczne i nie przypominają sieci powiązań rynku międzybankowego. Wzajemnie powiązania liniowe między ubezpieczycielami pierwotnymi oraz reasekuratorami są stosunkowo słabe, gdyż ubezpieczyciele nie mają dostatecznej motywacji do stosowania reasekuracji wzajemnej. W przypadkach szczególnie wysokiej koncentracji ryzyka więcej korzyści z dywersyfikacji zapewnia im retrocesja. Należy zauważyć, że w praktyce, poza powiązaniami w ramach grup ubezpieczeniowych lub konglomeratów finansowych, stopień wzajemnych powiązań w sektorze reasekuracyjnym jest relatywnie niewielki 7. Brak sprzężenia zwrotnego oznacza, że prawdopodobieństwo potencjalnego efektu zarażania ogólnie też nie jest wielkie. Upadłość jednego reasekuratora może negatywnie wpłynąć na jego cedentów, ale nie musi wywołać kaskady na rynku i powodować masowej upadłości innych reasekuratorów. 6 Dotychczas nie ma powszechnie przyjętej definicji systemowo ważnej instytucji finansowej. Spotyka się zarówno ujęcie pozytywne kiedy jej obecność jest kluczowa dla sprawnego funkcjonowania systemu finansowego, jak i ujęcie negatywne, według którego systemowo ważna instytucja finansowa to taka, która nie może się wycofać z działalności (zbankrutować) bez poważniejszych zakłóceń w systemie finansowym. Im większy potencjał destrukcyjny w razie upadłości, tym bardziej dana instytucja jest ważna dla stabilności systemu finansowego. Obecnie, oprócz banków, takimi instytucjami są fundusze inwestycyjne, a zwłaszcza hedgingowe oraz publiczne instytucje poręczeniowe [Weistroffer 2011]. 7 Z globalnej wielkości przypisanych składek ubezpieczeniowych tylko około 5% jest scedowanych do reasekuratorów i tylko 0,6% do retrocesjonariuszy [Insurance 2011, s. 26].8 14 Rysunek 1. Hierarchiczna struktura rynku ubezpieczeniowego i reasekuracyjnego Źródło: [Insurance 2011, s. 26] Rysunek 2. Sieć powiązań globalnego rynku międzybankowego Źródło: [Insurance 2011, s. 27] Rysunek 2 przedstawia stylizowany obraz rynku międzybankowego. Koła o różnej średnicy symbolizują banki komercyjne o różnej wielkości, zaś linie wskazują ich bezpośrednie połączenia biznesowe. Z kolei grubość linii oznacza intensywność interakcji biznesowych. Z rysunku jasno wynika, że pojedyncze banki komercyjne są nieodłączną częścią skomplikowanej sieci bankowej. Z rozważań teoretycznych wiadomo, że takie powiązania sieciowe mogą sprzyjać rozprzestrzenianiu się wstrząsów (szoków) po całym rynku9 Czy sektor ubezpieczeniowy kreuje ryzyko systemowe? 15 i kreować kryzysy systemowe. Kryzys finansowy z 2008 r. jest praktycznym tego przykładem i pokazał w szczególności, że wstrząsy pochodzące nawet od stosunkowo niewielkich uczestników rynku, ale przy dużej ich współzależności z innymi instytucjami, mogą mieć konsekwencje systemowe. Obecny kryzys finansowy pokazuje również, że grupy ubezpieczeniowe poniosły duże straty finansowe wskutek zwiększonej ekspozycji na działalności pozaubezpieczeniową (w szczególności obrót instrumentami pochodnymi). Ten rodzaj działalności, który był stosunkowo słabo regulowany lub w ogóle nie podlegał nadzorowi, stał się ważnym źródłem ryzyka o charakterze systemowym. W związku z tym identyfikacja systemowo ważnych grup ubezpieczeniowych wymaga odpowiedniego zrozumienia zagrożeń, jakie niesie działalność poza- -ubezpieczeniowa i jej interakcja z tradycyjną działalnością ubezpieczeniową. Kolejnym wskaźnikiem ryzyka systemowego jest brak substytucyjności usług o znaczeniu kluczowym. Substytucyjność rozumiana jest tutaj jako stopień, w jakim instytucje finansowe lub segmenty systemu finansowego mogą zapewniać te same typy usług finansowych. Brak zastępowalności może stanowić problem o charakterze systemowym, kiedy usługi finansowe mają kluczowe znaczenie dla funkcjonowania innych instytucji lub całego systemu finansowego. Jeżeli nie da się przenieść tych funkcji na inną platformę, to awaria jednego z podsystemów wpływa jednocześnie niekorzystnie na dużą liczbę pozostałych podmiotów. Przyjmuje się, że instytucje ubezpieczeniowe nie spełniają tego kryterium, w przeciwieństwie do systemów płatniczych i rozrachunkowych. Zakończenie Oceniając branżę ubezpieczeniową jako potencjalnego kreatora ryzyka systemowego uznano, że przejmowanie i rozpraszanie ryzyka ubezpieczeniowego nie generuje ryzyka systemowego. Relatywnie niski poziom wzajemnych powiązań finansowych, a także niskie uzależnienie ubezpieczycieli od finansowania zewnętrznego, świadczą o tym, że ubezpieczyciele nie spełniają wszystkich kryteriów instytucji finansowych ważnych systemowo. Stress testy wykonane dla amerykańskiej branży ubezpieczeniowej i reasekuracyjnej dały podstawy, by twierdzić, iż jest mało prawdopodobne, aby tradycyjna działalność ubezpieczeniowa i reasekuracyjna stała się źródłem ryzyka systemowego. Podobnie małe jest prawdopodobieństwo, aby upadłość pojedynczych instytucji tego sektora wywołała lawinę upadłości w sektorze ubezpieczeniowym, a następnie w całym systemie finansowym oraz pogorszyła koniunkturę w sferze realnej gospodarki. Na tej podstawie przyjmuje się, że10 16 sektor ubezpieczeniowy nie wykazuje samodzielnej zdolności do kreowania ryzyka systemowego, a ubezpieczyciele nie są ani zbyt duzi, ani zbyt powiązani, aby upaść. Zagrożenie stwarzają jednak ubezpieczyciele, którzy angażują się w działalność nietradycyjną (pozaubezpieczeniową). Przejmowanie ryzyka kredytowego w wyniku obrotu instrumentami pochodnymi, a zwłaszcza sprzedaż swapów kredytowych, może nieść poważne zagrożenia dla stabilności finansowej. Dlatego organy nadzoru powinny bardziej wnikliwie badać i bardziej rygorystycznie egzekwować przestrzeganie odpowiednich wymogów oceny wszelkich rodzajów ryzyka, na jakie są narażone kapitałowe grupy ubezpieczeniowe (zarówno klasycznego ryzyka ubezpieczeniowego, jak i ryzyka finansowego). Sprzyjać temu powinny nowe ramy nadzoru finansowego w Unii Europejskiej oraz powołanie Europejskiej Rady ds. Ryzyka Systemowego, która rozpoczęła działalność w 2011 roku. W ostatnim czasie dużym zagrożeniem systemowym stał się problem zadłużeniowy rządów i generalne obniżanie się wiarygodności płatniczej dłużników, co sprawia, że dłużne papiery skarbowe stają się coraz bardziej ryzykowne (ryzyko kraju). Ubezpieczyciele europejscy posiadają w swych portfelach inwestycyjnych papiery skarbowe państw grupy PIIGS i mogą doświadczyć większego negatywnego wpływu spadku wiarygodności kredytowej rządów niż podmioty z innych branż. Rosnące angażowanie się branży ubezpieczeniowej w działalność czysto finansową, pogoń za coraz większymi zyskami z inwestycji kapitałowych, a także utrzymująca się recesja gospodarcza oraz ogólny wzrost ryzyka związanego z inwestycjami w skarbowe papiery dłużne sprawia, że narażenie sektora ubezpieczeniowego na ryzyko systemowe wyraźnie rośnie. Jest to wynik szoków wtórnych, wykreowanych przez recesję gospodarczą oraz kryzys zadłużeniowy w strefie euro, który został zapoczątkowany pęknięciem bańki spekulacyjnej na amerykańskim rynku mieszkaniowym oraz kryzysem finansowym w tamtejszym sektorze bankowym. Bibliografia Cummins, J.D., Weiss, M.A., 2010, Systemic Risk and the U.S. Insurance Sector, wharton.upenn.udu/fic/papers/11/11 07.pdf [dostęp: ]. Global Insurance Market Trends 2011, OECD, pdf [dostęp: ].11 Czy sektor ubezpieczeniowy kreuje ryzyko systemowe? 17 Group of Ten. Report on Consolidation in the Financial Sector, 2001, www. imf. org/external/np/g10/2001/01/eng/pdf/file1.pdf [dostęp: ]. Harrington, S.E., 2009, The Financial Crisis, Systemic Risk, and the Future of Insurance Regulation, The Journal of Risk and Insurance, vol. 76, no. 4. Insurance and Financial Stability, 2011, IAIS temp/insurance_and_financial_ stability.pdf [dostęp: ]. Iwanicz-Drozdowska, M., (2008), Bezpieczeństwo rynku usług finansowych. Perspektywa Unii Europejskiej, Wydawnictwo SGH w Warszawie, Warszawa. Jędrzejczyk, I., 2009, Oddziaływanie zjawisk kryzysowych na sektor ubezpieczeń w Polsce i na świecie, w: Nowak, A.Z., Nowak, S., Sopoćko, A. (red.), Rynki finansowo- -ubezpieczeniowe w warunkach kryzysu, Wydawnictwo Uniwersytetu Warszawskiego, Warszawa. Kaufman, G., 1999, Banking and Currency Crises and Systemic Risk: A Taxonomy and Review, Federal Reserve Bank of Chicago Working Paper, vol. 12. Lisowski, J., 2010, Rynek ubezpieczeń kredytu kupieckiego a konsekwencje kryzysu gospodarczego, w: Ronka-Chmielowiec, W. (red.) Ubezpieczenia gospodarcze, Prace Naukowe UE we Wrocławiu, nr 105. Marcinkowska, M., 2009, Analiza ryzyka systemowego, w: Społeczno-ekonomiczne wymiary globalnego kryzysu finansowego, Prace i Materiały Wydziału Zarządzania Uniwersytetu Gdańskiego, nr 3(1). Monkiewicz, J., 2009, International Regulatory Agenda in Insurance in a Context of Current Financial Crisis. Are We on the Right Track?, Wiadomości Ubezpieczeniowe, nr 2. Schich, S., 2010, The Role of Insurance in the Recent Financial Crisis, Insurance Markets and Companies: Analyses and Actuarial Computations, vol. 1. Solarz, J.K., 2008, Zarządzanie ryzykiem systemu finansowego, Wydawnictwo Naukowe PWN, Warszawa. The Credit Crisis and the Insurance Industry: 10 frequently Asked Questions, 2010, The Geneva Association, Etudes et Dossiers, vol Weistroffer, Ch., 2011, Identifying Systemically Important Financial Institutions (SIFIs), Deutsche Bank Research, INTERNET_EN-PROD/PROD PDF [dostęp: ]. Went, P., 2011, Systemically Important Financial Institution Risk Assessment, Global Association of Risk Professionals, [dostęp: ]. Podobne dokumenty
Monografie i Opracowania 563 Paweł Niedziółka Kredytowe instrumenty a stabilność finansowa Warszawa 2009 Szkoła Główna Handlowa w Warszawie OFICYNA WYDAWNICZA Spis treści Indeks skrótów nazw własnych używanych Bardziej szczegółowo 2013, vol. 1, no. 11 (260) Spis treści
2013, vol. 1, no. 11 (260) Spis treści Wstęp (Krzysztof Łyskawa)... 3 Teresa H. Bednarczyk Czy sektor ubezpieczeniowy kreuje ryzyko systemowe?... 7 Robert Kurek Inicjatywy na rzecz zbliżenia regulacji Bardziej szczegółowo Spis treści: Wstęp. ROZDZIAŁ 1. Istota i funkcje systemu finansowego Adam Dmowski
Rynki finansowe., Książka stanowi kontynuację rozważań nad problematyką zawartą we wcześniejszych publikacjach autorów: Podstawy finansów i bankowości oraz Finanse i bankowość wydanych odpowiednio w 2005 Bardziej szczegółowo SYSTEM BANKOWY. Finanse 110630-1165
SYSTEM BANKOWY Finanse Plan wykładu Rodzaje i funkcje bankowości Bankowość centralna Banki komercyjne i inwestycyjne Finanse Funkcje banku centralnego(1) Bank dla państwa Bank dla banków Emisja pieniądza Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 20,931.18 12,745.44 1. Lokaty 20,931.18 12,745.44 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe należności Bardziej szczegółowo (w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 0,00 1 712,82 1. Lokaty 0,00 1 463,37 2. Środki pieniężne 0,00 0,00
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU (w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 0,00 1 712,82 1. Lokaty 0,00 1 463,37 2. Środki pieniężne 0,00 0,00 3. Aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. Bardziej szczegółowo ROCZNE SPRAWOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO sporządzone na dzień r.
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 478,457.49 633,176.99 1. Lokaty 478,457.49 608,741.96 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 0.00 24,435.03 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego. sporządzone na dzień 31/12/2007
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień Fundusz Akcji PPE I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 6 742 199 14 525 205 1. Lokaty 6 708 559 14 374 814 2. Środki pieniężne Bardziej szczegółowo Koniec okresu bieżącego I. Aktywa Lokaty Środki pieniężne Należności
WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU Koniec okresu poprzedniego Koniec okresu bieżącego I. Aktywa 0 2 282 720 Lokaty 0 2 282 720 2. Środki pieniężne Aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust. Bardziej szczegółowo Autor: Agata Świderska
Autor: Agata Świderska Optymalizacja wielokryterialna polega na znalezieniu optymalnego rozwiązania, które jest akceptowalne z punktu widzenia każdego kryterium Kryterium optymalizacyjne jest podstawowym Bardziej szczegółowo NAZWA ZAKŁADU UBEZPIECZEŃ: Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie "WARTA " Spółka Akcyjna
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 8 258 205,62 7 814 530,32 1. Lokaty 8 258 205,62 7 231 147,46 2. środki pieniężne 0,00 0,00 3. aktywa za zezwoleniem organu Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2012
312.2012 I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU Koniec analogicznego okresu sprawozdawczego poprzedniego roku Koniec bieżącego okresu sprawozdawczego I. Aktywa 1 851 120,00 2 124 864,00 lokaty 0,00 0,00 2. Bardziej szczegółowo SYSTEM FINANSOWY W POLSCE. Redaktorzy naukowi Bogusław Pietrzak Zbigniew Polański Barbara Woźniak. Wydanie*drugie zmienione
SYSTEM FINANSOWY W POLSCE Redaktorzy naukowi Bogusław Pietrzak Zbigniew Polański Barbara Woźniak Wydanie*drugie zmienione Wydawnictwo Naukowe PWN Warszawa 2008 Spis treści Przedmowa do drugiego wydania Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień r. Generali Życie Towarzystwo Ubezpieczeń S.A.
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 1,465,443.22 2,016,467.71 1. Lokaty 1,465,443.22 2,016,467.71 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe Bardziej szczegółowo ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 19 745 268,19 19 729 521,09 1. Lokaty 19 745 268,19 19 729 521,04 2. środki pieniężne 0,00 0,00
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 27 825 355,44 25 261 154,14 1. Lokaty 27 825 355,44 25 261 154,14 2. środki pieniężne 0,00 0,00 3. aktywa za zezwoleniem Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień r.
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień. I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa Lokaty Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3. Z tytułu zbycia składników portfela Bardziej szczegółowo UBEZPIECZENIOWY FUNDUSZ KAPITAŁOWY CONCORDIA ZRÓWNOWAŻONY. (w zł)
I. Aktywa 313 475 334 849 1. Lokaty 313 475 334 849 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 0 0 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe należności 4. Pozostałe aktywa II. Bardziej szczegółowo I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2013 31.12.2014 I Aktywa. 1 027 436,74 918 272,53 1.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12013 I Aktywa 1. Lokaty Środki pieniężne Aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust.9 ustawy z dnia 22 maja 2003r. Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31 grudnia 2006 roku
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU ( w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 13 712 208 19 0956 1. Lokaty 13 712 208 19 090 118 2. Środki pieniężne 0-62 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników Bardziej szczegółowo ROCZNE SPRAWOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO sporządzone na dzień 31-12-2014 r.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU (w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 43 586 250,85 43 629 427,14 1. Lokaty 38 436 561,53 39 706 495,84 2. środki pieniężne 298 983,23 306 421,17 3. aktywa za Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień r.
Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2007 r. Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie EUROPA SA Nazwa ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego: PKO Stabilnego Wzrostu Bardziej szczegółowo I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2013 31.12.2014 I Aktywa. 373 795,60 3 007 469,18 1.
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 1 887,81 2 180,53 1. Lokaty 1 887,81 2 180,53 2. Środki pieniężne 3. Należności, w Bardziej szczegółowo 0,00 0,00 4. Należności 0,00 0,00. Z tytułu transakcji zawartych na rynku finansowym ,00 0, Pozostałe 0,00 0,00 II Zobowiązania 0,00 0,00
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 312014 I Aktywa 867,72 833,88 Lokaty 867,72 833,88 Środki pieniężne Aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust.9 ustawy Bardziej szczegółowo MIROSŁAWA CAPIGA. m #
MIROSŁAWA CAPIGA m # Katowice 2008 SPIS TREŚCI WSTĘP 11 CZĘŚĆ I DWUSZCZEBLOWOŚĆ SYSTEMU BANKOWEGO W POLSCE Rozdział 1 SPECYFIKA SYSTEMU BANKOWEGO 15 1.1. System bankowy jako element rynkowego systemu finansowego Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień r. (w zł) Okres poprzedni Okres bieżący
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 1 110 309,66 1 963 784,71 1. Lokaty 1 096 982,70 1 958 361,30 2. Środki pieniężne Bardziej szczegółowo Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym. Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski
Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski Aktywa instytucji finansowych w Polsce w latach 2000-2008 (w mld zł) 2000 2001 2002 2003 Bardziej szczegółowo I. Aktywa Netto Funduszu w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2008 31.12.2009. 2. Środki pieniężne 0,00 0,00 3. Należności, w tym 0,00 0,00
I. Aktywa Netto Funduszu w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2008 I Aktywa 0,00 64 661,87 1. Lokaty 0,00 64 661,87 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego. sporządzone na dzień 31/12/2007
Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień Fundusz Obligacji PPE I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 11 097 285 5 055 814 1. Lokaty 11 097 285 5 055 814 2. Środki pieniężne Bardziej szczegółowo PÓŁROCZNE SPRAWOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO sporządzone na dzień 31.12.2012 r.
NAZWA UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU : I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU (w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 1. Lokaty 2. środki pieniężne 3. aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. Bardziej szczegółowo KURS DORADCY FINANSOWEGO
KURS DORADCY FINANSOWEGO Przykładowy program szkolenia I. Wprowadzenie do planowania finansowego 1. Rola doradcy finansowego Definicja i cechy doradcy finansowego Oczekiwania klienta Obszary umiejętności Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2010 r.
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2009 r. Nazwa ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego: PKO/CREDIT SUISSE Akcje I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU (w zł) Bardziej szczegółowo PÓŁROCZNE SPRAOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO. Sporządzone na dzień: 31 grudnia 2004 roku
PÓŁROCZNE SPRAOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO Sporządzone na dzień: 31 grudnia 2004 roku WIELKOPOLSKIEGI TOWARZYSTWA UBEZPIECZEŃ ŻYCIOWYCH I RENTOWYCH CONCORDIA CAPITAL SA UBEZPIECZENIOWY Bardziej szczegółowo ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa , ,11 1. Lokaty , ,11 2. środki pieniężne 0,00 0,00
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 5 662 059,62 5 519 857,11 1. Lokaty 5 662 059,62 5 519 857,11 2. środki pieniężne 0,00 0,00 3. aktywa za zezwoleniem organu Bardziej szczegółowo ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa , ,27 1. Lokaty , ,27 2. środki pieniężne 0,00 0,00
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 16 914 488,97 17 042 792,27 1. Lokaty 16 914 488,97 17 042 792,27 2. środki pieniężne 0,00 0,00 3. aktywa za zezwoleniem Bardziej szczegółowo NAZWA ZAKŁADU UBEZPIECZEŃ: Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie "WARTA " Spółka Akcyjna
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 121 203,42 114 456,48 1. Lokaty 121 203,42 114 456,48 2. środki pieniężne 0,00 0,00 aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, Bardziej szczegółowo NAZWA ZAKŁADU UBEZPIECZEŃ: Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie "WARTA " Spółka Akcyjna
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 1 954 899,73 2 013 797,94 1. Lokaty 1 954 899,73 2 013 797,94 2. środki pieniężne 0,00 0,00 aktywa za zezwoleniem organu Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień r.
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 768,72 770,64 1. Lokaty 768,72 770,64 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 30.06.2010 r.
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 6 182,86 6 179,79 1. Lokaty 6 182,86 6 179,79 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego Bardziej szczegółowo I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU II. ZMIANY AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31-12-2006 Nazwa zakładu ubezpieczeń: SKANDIA ŻYCIE TOWARZYSTWO UBEZPIECZEŃ S.A. Nazwa ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego: Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31/12/2010 "UFK Legg Mason Akcji"
Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31/12/2010 "UFK Legg Mason Akcji" I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 8 528 969,27 14 828 919,89 1. Lokaty 8 528 969,27 14 Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego na dzień 31 grudnia 2006 roku
AMPLICO LIFE Pierwsze Amerykańsko-Polskie Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie i Reasekuracji S.A. Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego Niniejsze sprawozdanie zostało sporządzone Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2010 r.
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 16 726,85 19 210,08 1. Lokaty 16 726,85 19 210,08 2. Środki pieniężne 3. Należności, Bardziej szczegółowo PÓŁROCZNE SPRAOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO. Sporządzone na dzień: 31 grudnia 2004 roku
PÓŁROCZNE SPRAOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO Sporządzone na dzień: 31 grudnia 2004 roku WIELKOPOLSKIEGI TOWARZYSTWA UBEZPIECZEŃ ŻYCIOWYCH I RENTOWYCH CONCORDIA CAPITAL SA UBEZPIECZENIOWY Bardziej szczegółowo OPIS FUNDUSZY OF/ULM3/1/2013
OPIS FUNDUSZY OF/ULM3/1/2013 Spis treści Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2020 3 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2025 6 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 30.06.2007
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 0.00 4,972.64 1. Lokaty 0.00 4,972.64 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe należności 4. Pozostałe Bardziej szczegółowo ROCZNE SPRAWOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO sporządzone na dzień 31.12.2012 r.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 984 093,80 1 043 380,38 1. Lokaty 984 093,80 1 043 380,38 2. środki pieniężne 0,00 0,00 aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, Bardziej szczegółowo , ,86
I. Aktywa Netto Funduszu w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2004 I Aktywa 1. Lokaty 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe Bardziej szczegółowo I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU II. ZMIANY AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31-12-2007 Nazwa zakładu ubezpieczeń: SKANDIA ŻYCIE TOWARZYSTWO UBEZPIECZEŃ S.A. Nazwa ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego: Bardziej szczegółowo I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2010 31.12.2011 I Aktywa
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 312010 I Aktywa Lokaty Środki pieniężne Aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust.9 ustawy z dnia 22 maja 2003r. Bardziej szczegółowo I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2013 31.12.2014 I Aktywa. 253 383,50 283 645,48 1.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 312013 I Aktywa Lokaty Środki pieniężne Aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust.9 ustawy z dnia 22 maja 2003r. Bardziej szczegółowo I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2013 31.12.2014
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU w zł Okres poprzedni okres bieżący 312013 I Aktywa 0,00 101 550,28 Lokaty 0,00 101 550,28 Środki pieniężne Aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust.9 Bardziej szczegółowo Systematyka ryzyka w działalności gospodarczej
Systematyka ryzyka w działalności gospodarczej Najbardziej ogólna klasyfikacja kategorii ryzyka EFEKT Całkowite ryzyko dzieli się ze względu na kształtujące je czynniki na: Ryzyko systematyczne Ryzyko Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2010 r.
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień Nazwa ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego: I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 119 699 374,24 56 340 526,88 1. Lokaty Bardziej szczegółowo Warszawa, dnia 30 grudnia 2015 r. Poz. 2321 ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia 23 grudnia 2015 r.
DZIENNIK USTAW RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ Warszawa, dnia 30 grudnia 2015 r. Poz. 2321 ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia 23 grudnia 2015 r. w sprawie szczegółowego sposobu obliczania podstawowego Bardziej szczegółowo UBEZPIECZENIOWY FUNDUSZ KAPITAŁOWY CONCORDIA AKCJI. I. Aktywa netto funduszu (w zł)
I. Aktywa netto funduszu (w zł) I. Aktywa 126 808 161 363 1. Lokaty 126 808 161 363 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 0 0 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe należności Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2010 r.
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 15 589,63 9 119,05 1. Lokaty 15 589,63 9 119,05 2. Środki pieniężne 3. Należności, Bardziej szczegółowo PÓŁROCZNE SPRAWOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO sporządzone na dzień 31.12.2012 r.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU (w zł) poprzedni bieżący I. Aktywa 0,00 2 311,79 1. Lokaty 0,00 2 311,79 2. środki pieniężne 3. aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust. 9 ustawy Bardziej szczegółowo PÓŁROCZNE SPRAWOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO sporządzone na dzień r.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU (w zł) poprzedni bieżący I. Aktywa 0,00 9 976,35 1. Lokaty 0,00 9 976,35 2. środki pieniężne aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 ust. 9 ustawy z dnia Bardziej szczegółowo PÓŁROCZNE SPRAWOZDANIE UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO sporządzone na dzień r.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU (w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 0,00 15 688,11 1. Lokaty 0,00 15 688,11 2. środki pieniężne 3. aktywa za zezwoleniem organu nadzoru, zgodnie z art. 154 Bardziej szczegółowo OPIS FUNDUSZY OF/ULM4/1/2012
OPIS FUNDUSZY OF/ULM4/1/2012 Spis treści Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2020 3 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2025 6 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Bardziej szczegółowo Bezpieczeństwo biznesu - Wykład 8
Wykład 8. Ryzyko bankowe Pojęcie ryzyka bankowego i jego rodzaje. Ryzyko zagrożenie nieosiągniecia zamierzonych celów Przyczyny wzrostu ryzyka w działalności bankowej. Gospodarcze : wzrost, inflacja, budżet, Bardziej szczegółowo Finansowanie działalności przedsiebiorstwa. Finanse 110630-1165
Finansowanie działalności przedsiebiorstwa przedsiębiorstw-definicja Przepływy pieniężne w przedsiębiorstwach Decyzje finansowe przedsiębiorstw Analiza finansowa Decyzje finansowe Krótkoterminowe np. utrzymanie Bardziej szczegółowo 15 829 224,25 23 264 890,45
I. Aktywa Netto Funduszu w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2003 I Aktywa 15 829 224,25 23 264 890,45 1. Lokaty 15 829 224,25 23 264 890,45 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym Z tytułu zbycia Bardziej szczegółowo ING Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie S.A.
PÓŁROCZNE SPRAWOZDANIE SPORZĄDZONE NA DZIEŃ ROKU DLA AKTYWA NETTO FUNDUSZU Aktywa netto funduszu (w zł) I. Aktywa 0,00 12 722,55 1. Lokaty 0,00 12 722,55 Środki pieniężne 0,00 0,00 3. Należności, w tym Bardziej szczegółowo Kreacja pieniądza: mity i rzeczywistość Czy banki centralne kreują pieniądze? Czy QE to masowe drukowanie pieniędzy?
Andrzej Sławiński Kreacja pieniądza: mity i rzeczywistość Czy banki centralne kreują pieniądze? Czy QE to masowe drukowanie pieniędzy? 1. Czy banki centralne emitują pieniądze? Warszawa.gazeta.pl Bilans Bardziej szczegółowo KREDYTOWE INSTRUMENTY POCHODNE A STABILNOŚĆ FINANSOWA Autor: Paweł Niedziółka,
KREDYTOWE INSTRUMENTY POCHODNE A STABILNOŚĆ FINANSOWA Autor: Paweł Niedziółka, Wstęp Intencją autora jest, aby analiza teoretyczna związków między pochodnymi instrumentami kredytowymi a stabilnością finansową Bardziej szczegółowo SYSTEM FINANSOWY Płynność instrumentów pochodnych w kontekście uwarunkowań regulacyjnych
SYSTEM FINANSOWY Płynność instrumentów pochodnych w kontekście uwarunkowań regulacyjnych dr Anna Chmielewska Plan Wieloaspektowa analiza rynków instrumentów pochodnych Ryzyko systemowe Kluczowe reformy Bardziej szczegółowo Spis treści. Notki o autorach Założenia i cele naukowe Wstęp... 17
Notki o autorach................................................... 11 Założenia i cele naukowe............................................ 15 Wstęp............................................................ Bardziej szczegółowo REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH I. REGULAMIN UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO PORTFEL KONSERWATYWNY
BENEFIA TOWARZYSTWO UBEZPIECZEŃ NA ŻYCIE VIENNA INSURANCE GROUP ZAŁĄCZNIK NR 2 DO OGÓLNYCH WARUNKÓW GRUPOWEGO UBEZPIECZENIA NA ŻYCIE Z UBEZPIECZENIOWYM FUNDUSZEM KAPITAŁOWYM msaver PLUS REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2011 r.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU Koniec analogicznego okresu sprawozdawczego poprzedniego roku Koniec bieŝącego okresu sprawozdawczego I. Aktywa 2 490 072,60 3 015 015,37 lokaty 0,00 0,00 2. środki pienięŝne Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2011 r.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU Koniec analogicznego okresu sprawozdawczego poprzedniego roku Koniec bieŝącego okresu sprawozdawczego I. Aktywa 770,64 794,80 lokaty 770,64 794,80 2. środki pienięŝne Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2011 r.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU Koniec analogicznego okresu sprawozdawczego poprzedniego roku Koniec bieŝącego okresu sprawozdawczego I. Aktywa 1 943 005,50 2 229 057,00 lokaty 0,00 2. środki pienięŝne Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2011 r.
I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU Koniec analogicznego okresu sprawozdawczego poprzedniego roku Koniec bieŝącego okresu sprawozdawczego I. Aktywa 797 234,27 1 201 636,88 lokaty 0,00 0,00 2. środki pienięŝne Bardziej szczegółowo T. Łuczka Kapitał obcy w małym i średnim przedsiębiorstwie. Wybrane aspekty mikro i makroekonomii
Teresa Łuczka Godziny konsultacji: 12 13.30 poniedziałek 15 16 wtorek p. 306 Strzelecka T. Łuczka Kapitał obcy w małym i średnim przedsiębiorstwie. Wybrane aspekty mikro i makroekonomii WYKŁAD 1 (26.02) Bardziej szczegółowo I. Aktywa Netto Funduszu w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2003 31.12.2004 I Aktywa. 12 365,59 25 839,36 1. Lokaty
I. Aktywa Netto Funduszu w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2003 I Aktywa 12 365,59 25 839,36 1. Lokaty 12 365,59 25 839,36 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym Z tytułu zbycia składników portfela Bardziej szczegółowo ZŁOTA PRZYSZŁOŚĆ POSTANOWIENIA OGÓLNE
Zasady Działania Funduszy i Planów Inwestycyjnych Załącznik do Ogólnych Warunków Ubezpieczenia Indywidualne Ubezpieczenie na Życie z Ubezpieczeniowym Funduszem Kapitałowym ZŁOTA PRZYSZŁOŚĆ POSTANOWIENIA Bardziej szczegółowo Prof. zw. dr hab. Jan Krzysztof Solarz, Instytut Ekonomiczny Społecznej Akademii Nauk
opis Książka jest pierwszym tak obszernym opracowaniem zawierającym kompleksowy opis modeli do oceny ryzyka systemowego w sektorze bankowym. Autorka szczegółowo omawia istotę i źródła niestabilności systemu Bardziej szczegółowo BEZPIECZEŃSTWO OBROTU GOSPODARCZEGO MODUŁY WARSZTATOWE
BEZPIECZEŃSTWO OBROTU GOSPODARCZEGO MODUŁY WARSZTATOWE WARSZTAT G-A PRAWNO-TEORETYCZNE PODSTAWY OBROTU GOSPODARCZEGO. Podstawy ekonomii. Podstawy finansów i bankowości. Pojęcie gospodarki i obrotu gospodarczego. Bardziej szczegółowo ( w zł ) Okres poprzedni Okres bieżący I. 1.
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. 1. 2. Aktywa Lokaty Środki pieniężne 1 195 393,48 1 191 084,21 0,00 1 979 762,61 1 973 234,62 0,00 3. Należności, w tym 4 309,27 6 527,99 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela Bardziej szczegółowo ROZSZERZENIE OFERTY UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH
Obowiązuje od 5.11.2012 r. ROZSZERZENIE OFERTY UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH W związku z rozszerzeniem oferty Towarzystwa o nowe ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe przedstawiamy Aneks do Regulaminu Bardziej szczegółowo UFK SELEKTYWNY. Fundusz Inwestycyjny: AXA Fundusz Inwestycyjny Zamknięty Globalnych Obligacji
UFK SELEKTYWNY UFK Selektywny to aktywnie zarządzany poprzez Trigon Dom Maklerski S.A. Ubezpieczeniowy Fundusz Kapitałowy, którego aktywa mogą stanowić Certyfikaty Inwestycyjne ośmiu Funduszy Inwestycyjnych Bardziej szczegółowo MetLife Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie i Reasekuracji S.A.
MetLife Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie i Reasekuracji S.A. Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego Niniejsze sprawozdanie zostało sporządzone na podstawie Rozporządzenia Ministra Bardziej szczegółowo Uwarunkowania rozwoju banków spółdzielczych
Forum Liderów Banków Spółdzielczych Model polskiej bankowości spółdzielczej w świetle zmian regulacji unijnych Uwarunkowania rozwoju banków spółdzielczych Jerzy Pruski Prezes Zarządu BFG Warszawa, 18 września Bardziej szczegółowo Polityka zarządzania ryzykiem płynności w Banku Spółdzielczym w Wąsewie na 2015 rok
Załącznik Nr 2 do Uchwały Zarządu Nr 105/2014 z dnia 11.12.2014r. Załącznik do Uchwały Rady Nadzorczej Nr 45/2014 z dnia 22.12.2014 r. Polityka zarządzania ryzykiem płynności w Banku Spółdzielczym w Wąsewie Bardziej szczegółowo Unia bankowa skutki dla UE, strefy euro i dla Polski. Warszawa, 29 listopada 2012 r.
Unia bankowa skutki dla UE, strefy euro i dla Polski Warszawa, 29 listopada 2012 r. Unia bankowa skutki dla UE i dla strefy euro Andrzej Raczko Narodowy Bank Polski Strefa euro Strefa euro doświadcza bardzo Bardziej szczegółowo 2017 © DocPlayer.pl Polityka prywatności | Warunki świadczenia usług | Zwrotny adres