Source: http://docplayer.pl/1663365-Wrogie-przejecia-przedsiebiorstw-taktyki-obrony-przed-niepozadanymi-ofertami.html
Timestamp: 2017-02-19 15:10:35
Legal References Found: Art. 354
 art. 352
 Art. 352
 Art. 411
 Art. 444
 art. 349
 Art. 448
 art. 368
 art. 431
 Art.1
 art. 409
 art. 409
 art.4
 art.20
 art.4
 art.20
 Art.1
 art. 409
 art. 2
 art. 42
 art. 399
 art. 409
 art. 409
 art. 53
 art. 488
 art.399
 art. 2
 art. 409

Document Content:
Wrogie przejęcia przedsiębiorstw taktyki obrony przed niepożądanymi ofertami - PDF
Wrogie przejęcia przedsiębiorstw taktyki obrony przed niepożądanymi ofertami
Download "Wrogie przejęcia przedsiębiorstw taktyki obrony przed niepożądanymi ofertami"
1 ANDRZEJ ZYGUŁA Wrogie przejęcia przedsiębiorstw taktyki obrony przed niepożądanymi ofertami Przemiany gospodarcze, polityczne i spo³eczne, jakie mia³y miejsce na œwiecie w ostatnich latach, doprowadzi³y do nasilaj¹cych siê procesów koncentracji kapita³u, czego objawem jest narastaj¹ca fala fuzji i przejêæ we wszystkich dziedzinach ycia gospodarczego. Gospodarka polska, stoj¹ca wobec zaostrzaj¹cej siê walki konkurencyjnej na rynku wewnêtrznym, zwiêkszaj¹cego siê udzia³u inwestorów zagranicznych oraz wobec coraz bli szego wejœcia do Unii Europejskiej, równie nie opar³a siê tym procesom. W pocz¹tkowym etapie transformacji gospodarczej, w zwi¹zku ze s³abo rozwiniêtym rynkiem kapita³owym i niewielk¹ w³asnoœci¹ prywatn¹, procesy te by³y przede wszystkim zwi¹zane z prywatyzacj¹ przedsiêbiorstw pañstwowych. Procesy prywatyzacyjne wkroczy³y ju jednak w nowy etap, gdzie si³¹ napêdow¹ jest ju nie tylko Skarb Pañstwa, lecz równie mechanizm gospodarki wolnorynkowej. Przejêcia zwi¹zane z wielkimi prywatyzacjami s¹ zatem w fazie schy³kowej. Obecnie dziêki dynamicznemu rozwojowi rynku kapita³owego mo na zaobserwowaæ pocz¹tek drugiej fali tego procesu ³¹czenie i przejmowanie przedsiêbiorstw od pocz¹tku prywatnych lub sprywatyzowanych. Fuzje i przejêcia w Polsce wkroczy³y dziêki temu w nowy etap, przechodz¹c od przejêæ prywatyzacyjnych do klasycznych transakcji rynkowych. W praktyce gospodarczej mo na spotkaæ siê z wieloma formami fuzji i przejêæ. Najbardziej spektakularn¹ wœród nich i zawsze wzbudzaj¹c¹ du e emocje, ³¹czone z jednej strony z wyszukanymi technikami ataku, a z drugiej strony z wysublimowanymi strategiami i taktykami obrony, choæ relatywnie rzadko wystêpuj¹c¹ na rynku, jest transakcja tzw. wrogiego przejêcia. Transakcje te s¹ szczególnie popularne w Stanach Zjednoczonych i Wielkiej Brytanii. W Polsce, gdzie rynek kapita³owy ma stosunkowo krótk¹ historiê, wystêpuj¹ tak e zdarzenia maj¹ce znamiona wrogich przejêæ, prób wrogich przejêæ czy te zapobie enia próbom wrogich przejêæ. Niezwyk³a aktualnoœæ problematyki wrogich przejêæ sta³a siê g³ówn¹ przyczyn¹ podjêcia jej w ramach niniejszego artyku³u. Ze wzglêdu jednak na rozleg³oœæ tej2 178 Andrzej Zygu³a problematyki niemo liwe jest naœwietlenie wszystkich zagadnieñ z ni¹ zwi¹zanych. Artyku³ koncentruje siê wiêc jedynie na dzia³aniach podejmowanych przez spó³kê bêd¹c¹ obiektem wrogiego przejêcia i stawia sobie za cel kompleksow¹ prezentacjê technik obrony pozostaj¹cych do jej dyspozycji. Ponadto na przyk³adzie próby przejêcia BIG Banku Gdañskiego przez Deutsche Bank omawia i ocenia strategiê obrony zastosowan¹ przez zarz¹d zaatakowanej spó³ki. 1. Sposoby obrony przed wrogimi ofertami przejęcia P r z e j ê c i e (t a k e o v e r, a c q u i s i t i o n), zwane te akwizycj¹ lub wykupem, definiowane jest najczêœciej jako zdobycie kontroli jednej firmy (przejmuj¹cej) nad drug¹ (przejmowan¹) poprzez nabycie kontrolnego pakietu akcji/udzia³ów w iloœci wystarczaj¹cej do kontroli i zarz¹dzania. Przejêcie mo e nast¹piæ równie przez m.in. 1 : zakup maj¹tku (aktywów), uzyskanie pe³nomocnictwa (grupa akcjonariuszy lub jeden z nich uzyskuje wiêkszoœciowe prawo g³osu na walnym zgromadzeniu w imieniu udzielaj¹cych pe³nomocnictwa), prywatyzacjê polegaj¹c¹ na wykupie przez grupê inwestorów (sk³adaj¹ca siê zwykle z kierownictwa danego przedsiêbiorstwa oraz inwestorów zewnêtrznych) akcji notowanych na gie³dzie i wycofaniu firmy z obrotu publicznego, przejmuj¹c nad ni¹ kontrolê. Istotn¹ cech¹ przejêæ jest to, e przejêta firma nie traci w chwili przejêcia osobowoœci prawnej i nic nie stoi te na przeszkodzie, aby spó³ka przejêta i przejmuj¹ca dokona³y w póÿniejszym okresie pe³nego po³¹czenia. Ze wzglêdu na sposób przejêcia mo na wyró niæ p r z e j ê c i e p r z y j a z n e (f r i e n d l y t a k e-o v e r) i w r o g i e (h o s t i l e t a k e-o v e r). W pierwszym przypadku transakcja przejêcia jest negocjowana wspólnie przez zarz¹dy obydwóch spó³ek, które razem ustalaj¹ warunki transakcji. W przypadku wrogiego przejêcia zarz¹d spó³ki przejmuj¹cej zg³asza ofertê nabycia akcji spó³ki przejmowanej bezpoœrednio akcjonariuszom tej spó³ki z pominiêciem jej organów, a niekiedy wbrew tym organom. Wrogie przejêcie jest wiêc zwyk³¹ transakcj¹ udzia³ow¹, polegaj¹c¹ na nabyciu akcji spó³ki przejêtej od jej akcjonariuszy przez spó³kê przejmuj¹c¹, która staje siê tym samym akcjonariuszem spó³ki przejêtej. Tak zdefiniowana transakcja mo e byæ przeprowadzona tylko w formie przejêcia akcji ogólnie dostêpnych, czyli znajduj¹cych siê w obrocie publicznym. Oznacza to, e wrogie przejêcie mo e dotyczyæ jedynie spó³ek gie³dowych. Spó³ka, która zamierza uzyskaæ kontrolê nad inn¹ spó³k¹ na drodze wspomnianego przejêcia, musi siê jednak liczyæ z mo liwoœci¹ podjêcia dzia³añ obronnych przez 1 Por. Fuzje i przejêcia przedsiêbiorstw, praca zbiorowa pod red. W. F r ¹ c k o w i a k a, PWE, Warszawa 1998, s. 8.3 Wrogie przejêcia przedsiêbiorstw taktyki obrony przed niepo ¹danymi ofertami 179 zagro on¹ spó³kê. Przejêcie tego typu, ze wzglêdu na swój wrogi charakter, wywo³uje zawsze reakcje obronne ze strony zarz¹du zaatakowanej spó³ki, który dysponuj¹c okreœlonymi œrodkami zaradczymi, podejmuje szereg dzia³añ maj¹cych na celu obronê interesów swych akcjonariuszy. Niebagateln¹ rolê w podjêciu tych dzia³añ mo e odgrywaæ te obawa przed utrat¹ stanowisk, w³adzy, wynagrodzeñ i przywilejów z nimi zwi¹zanych. W arsenale broni pozostaj¹cym do dyspozycji zagro onej czy te ju zaatakowanej spó³ki znajduje siê wiele œrodków obrony. Œrodki te, zale nie od etapów obrony, na których s¹ podejmowane, mo na podzieliæ zasadniczo na dwie kategorie 2 : œrodki obrony stosowane na etapie poprzedzaj¹cym przejêcie (pre-offer defences), œrodki obrony stosowane na etapie przejêcia (post-offer defences) Taktyki obrony stosowane na etapie poprzedzającym przejęcie Wœród wielu technik obronnych stosowanych na tym etapie na pierwszym miejscu nale y wymieniæ przede wszystkim tzw. o d s t r a s z a c z e r e k i n ó w (shark repellents), przez które rozumie siê bariery tworzone przez same spó³ki, zanim zaistnieje wroga oferta przejêcia. Obejmuj¹ one przede wszystkim wiele postanowieñ umieszczonych przez spó³ki w swoich statutach 3. Celem tworzenia odstraszaczy jest ograniczenie mo liwoœci dokonania skutecznego wrogiego przejêcia lub te opóÿnienia i zwiêkszenia kosztów przeprowadzenia go. Omawiana technika w warunkach polskich obejmowaæ mo e przede wszystkim: 1. U p r a w n i e n i a p r z y z n a n e o s o b i œ c i e a k c j o n a r i u s z o w i 4. Jest to prawo przyznane indywidualnie oznaczonemu w statucie akcjonariuszowi (akcjonariuszom). Jest ono zwi¹zane z osob¹, a nie posiadan¹ przez niego akcj¹. Uprawnienia te przys³uguj¹ tym samym akcjonariuszowi niezale nie od liczby posiadanych przez niego akcji i polegaj¹ przede wszystkim na prawie powo³ywania lub odwo³ywania cz³onka (cz³onków) zarz¹du albo rady nadzorczej. Prawo to mo e byæ istotn¹ barier¹ ograniczaj¹c¹ ca³kowite przejêcie kontroli nad zarz¹dem czy rad¹ nadzorcz¹. Uprawnienia przyznane osobiœcie akcjonariuszowi s¹ znacznie bardziej trwalsze ni przywileje zwi¹zane z akcj¹, jednak wygasaj¹ zawsze z chwil¹, gdy uprawniony przestaje byæ akcjonariuszem spó³ki. 2. A k c j e p o d w ó j n e j k a t e g o r i i akcje uprzywilejowane. Istota ich sprowadza siê do tego, e pewnej grupie akcjonariuszy przyznaje siê szczególne uprawnienia, które wychodz¹ poza zakres uprawnieñ wynikaj¹cych z akcji zwyk³ych. Uprzywilejowanie mo e dotyczyæ 5 : prawa g³osu (nie obejmuje spó³ek publicznych), 2 W. S z p r i n g e r, Koncepcja przyjaznych i wrogich fuzji kapita³owych w prawie rynku kapita³owego, PPH 1993, nr 4, s Wszelkie statutowe techniki obrony regulowane s¹ przez ustawê z 15 wrzeœnia 2000 r. Kodeks spó³ek handlowych k.s.h. (DzU z 2000 r. nr 94, poz. 1037). 4 Art. 354 k.s.h. 5 Art k.s.h.4 180 Andrzej Zygu³a dywidendy, podzia³u maj¹tku w razie likwidacji spó³ki. Z punktu widzenia niniejszego artyku³u najistotniejsze s¹ akcje uprzywilejowane co do g³osu. Akcje te daj¹ na walnym zgromadzeniu wiêcej g³osów ni jedna akcja zwyk³a, z zastrze eniem, e maksymalne uprzywilejowanie nie mo e przekroczyæ dwóch g³osów na jedn¹ akcjê 6. Akcje te mog¹ sprawiæ, e akcjonariusz dysponuj¹cy np. 55% ogó³u kapita³u akcyjnego na walnym zgromadzeniu mo e posiadaæ tylko ok. 40% g³osów przypadaj¹cych na ca³y kapita³ akcyjny. Akcje uprzywilejowane co do g³osu stanowi¹ istotny element obrony przed niepo ¹danym akcjonariuszem wiêkszoœciowym i tworz¹ te wa ne dodatkowe bariery przejêcia wynikaj¹ce bezpoœrednio z mocy prawa. Akcje uprzywilejowane co do g³osu s¹ akcjami imiennymi, przyznanie ich zaœ poszczególnym akcjonariuszom mo e byæ uzale nione od okreœlonych warunków. Typowym warunkiem, od którego uzale nia siê wydanie akcji uprzywilejowanych co do g³osu, s¹ ograniczenia w zakresie zbywania lub zastawiania takich akcji. Dodatkowe gwarancje wynikaj¹ te z art. 352 k.s.h. Artyku³ ten przewiduje, e zbycie akcji uprzywilejowanych co do g³osu wbrew zastrze onym warunkom, a tak e zamiana takich akcji z imiennych na okaziciela powoduj¹ wygaœniêcie przywileju z mocy prawa. O g r a n i c z e n i e l i c z b y g ³ o s ó w 7. Statut przedsiêbiorstwa mo e zawieraæ zapis dotycz¹cy ograniczenia prawa g³osowania akcjonariuszy maj¹cych ponad 20% ogó³u g³osów w spó³ce. Ograniczenie prawa g³osu mo e polegaæ np 8.: na postanowieniu, e akcjonariusz nie mo e dysponowaæ na walnym zgromadzeniu liczb¹ g³osów przekraczaj¹c¹ okreœlon¹ procentowo czêœæ wszystkich g³osów reprezentowanych na walnym zgromadzeniu (oznacza to, e ka dy poszczególny akcjonariusz ma prawo do nie wiêcej ni np. 10% g³osów na walnym zgromadzeniu) lub na liczbowym okreœleniu g³osów, którymi mo e dysponowaæ jeden akcjonariusz. S t a t u t o w e o g r a n i c z e n i a d o t y c z ¹ c e z m i a n y w ³ a s n o œ c i a k c j i. Ograniczenia tego typu to: koniecznoœæ uzyskania przez akcjonariusza zezwolenia spó³ki na zbycie akcji. Innym statutowym ograniczeniem mo e byæ zakaz zbywania akcji na rzecz oznaczonego krêgu osób, np. akcjonariuszy spó³ki konkurencyjnej. Ograniczeniem jest równie prawo pierwokupu dla dotychczasowych akcjonariuszy na wypadek np. sprzeda y konkretnej liczby akcji lub œciœle oznaczonych akcji. Ograniczenia te dotycz¹ tym samym zarówno sprzeda y, darowizny czy dziedzictwa (statut mo e stanowiæ, e w chwili œmierci akcjonariusza posiadane przez niego akcje ulegaj¹ umorzeniu). Konsekwencj¹ takich zapisów w statucie jest ograniczenie p³ynnoœci akcji, a tym samym mo liwoœæ efektywniejszej kontroli akcjonariatu. Spó³ka zagro ona wrogim przejêciem oprócz odpowiedniego ukszta³towania statutu mo e równie zastosowaæ inne œrodki obrony, np.: 6 Art. 352 k.s.h. 7 Art. 411 k.s.h. 8 Szerzej na temat tego typu zapisów zob.: R. S a s i a k, Fuzje i przejêcia spó³ek publicznych, Zakamycze, Kraków 2000, s. 286.5 Wrogie przejêcia przedsiêbiorstw taktyki obrony przed niepo ¹danymi ofertami B i a ³ y g i e r m e k (w h i t e s q u i r e) 9. Taktyka ta stosowana jest przez firmy zagro one wrogim przejêciem, w sytuacji gdy nie mia³a jeszcze miejsca wroga oferta. Polega ona na znalezieniu strategicznego partnera (partnerów), który bez walki przy pe³nym poparciu dotychczasowego kierownictwa dokona przyjaznego przejêcia. Technika ta tworzy dwie zasadnicze bariery utrudniaj¹ce wrogie przejêcie. Z jednej strony w spó³ce, bêd¹cej obiektem potencjalnej wrogiej oferty pojawia siê partner obejmuj¹cy kontrolny pakiet specjalnie dla niego przeznaczonych akcji. Z drugiej strony wystêpuje podwy szenie kapita³u, co dziêki rozwodnieniu akcji stwarza dodatkowe utrudnienia i podnosi koszty ewentualnego wrogiego przejêcia. 2. W z a j e m n e p o s i a d a n i e 10 k r z y o w y a k c j o n a r i a t (c r o s s h o l d i n g). Jest to porozumienie, na podstawie którego dwa przedsiêbiorstwa zgadzaj¹ siê obj¹æ nawzajem udzia³y kapita³owe. Przedsiêbiorstwa wchodz¹ zwykle we wzajemne posiadanie pakietów kontrolnych drugiej strony umowy i w ten sposób blokuj¹ efektywnie ka dej innej stronie mo liwoœæ uzyskania wp³ywu na losy przedsiêbiorstwa. Umowa tego typu okreœla maksymalny stan posiadania akcji oraz gwarantuje, e adna strona nie sprzeda akcji bez wzajemnego porozumienia. 3. U m o w a a k c j o n a r i u s z y. Treœci¹ takiej umowy jest najczêœciej porozumienie dotycz¹ce sposobu zmian statutu, obsady stanowisk w radzie nadzorczej i zarz¹dzie, ograniczenie zbywalnoœci akcji (okreœlana jako umowa o zasyndykowanie akcji czy te winiakulacjê akcji) lub wykonywania prawa g³osu na walnym zgromadzeniu. Umowa taka zawierana jest zazwyczaj przez dominuj¹cych akcjonariuszy, których wspó³praca, a zw³aszcza skoordynowana praktyka g³osowania w organach spó³ki, pozwala wp³yn¹æ na kierunki dzia³ania przedsiêbiorstwa. Umowy akcjonariuszy mog¹ uzupe³niaæ statut i stanowiæ ukryt¹ przed innymi firmami i pozosta³ymi akcjonariuszami, niebêd¹cymi sygnatariuszami umowy, liniê obrony przed wrogim przejêciem Taktyki obrony stosowane na etapie przejęcia Jeœli wczeœniej zaprezentowane posuniêcia maj¹ce na celu zniechêcenie potencjalnego agresora nie wywr¹ zamierzonego skutku i dojdzie do próby wrogiego przejêcia, równie na tym etapie zaatakowana spó³ka nie pozostaje bezbronna i posiada w swym arsenale wiele œrodków obrony. Do najpopularniejszych taktyk mo na tu zaliczyæ: 1. P o w i ê k s z e n i e k a p i t a ³ u. Zastosowanie tej taktyki obrony ma na celu podniesienie wartoœci danego przedsiêbiorstwa, a tym samym zwiêkszenie kosztu jego przejêcia. Obecnie w Polsce, podobnie jak w USA, Niemczech czy Szwajcarii, statut mo e upowa niæ w³adze spó³ki do emisji akcji do oznaczonej w statucie wartoœci tzw. kapita³u docelowego 11, co czyni tê technikê obrony niezwykle szybk¹ i elastyczn¹. 9 Por. S. S u d a r s a n a m, Fuzje i przejêcia, WIG-Press, Warszawa 1998, s A. H e l i n, K. Z o r d e, Fuzje i przejêcia przedsiêbiorstw, FRR, Warszawa 1998, s Art. 444 k.s.h.6 182 Andrzej Zygu³a Powiêkszenie kapita³u nastêpuje poprzez emisjê nowych akcji np. z prawem pierwokupu po uprzywilejowanej cenie dla dotychczasowych akcjonariuszy lub te akcji gratisowych. W obu tych przypadkach obrona jest szczególnie efektywna, gdy przejmuj¹ce przedsiêbiorstwo nie korzysta z tego przywileju. Odmienna sytuacja wystêpuje, gdy przejmuj¹ca firma jest ju wœród akcjonariuszy spó³ki, celu. Powiêkszenie kapita³u zastosowane jako technika obrony przybiera wówczas postaæ emisji akcji z wy³¹czonym prawem poboru czêœci akcjonariuszy np. wrogiego oferenta 12. Wa n¹ technik¹ obrony mo e byæ te podzia³ (split) akcji. Dzia³anie to poprzez znaczne rozwodnienie kapita³u i zwiêkszenie liczby g³osów niezbêdnych do przejêcia firmy sprawia, e uzyskanie kontroli nad przedsiêbiorstwem mo e staæ siê kosztownym przedsiêwziêciem. P o w i ê k s z e n i e d y w i d e n d y. Obrona ta oparta jest na wykorzystaniu aktywnej polityki dywidendy jako œrodka przeciwko wrogiemu przejêciu. Zarz¹d przedsiêbiorstwa, dokonuj¹c znacznego powiêkszenia dywidendy, ma na celu stworzenie dla swych akcjonariuszy takich samych lub wiêkszych korzyœci, jak stanowi to oferta z zewn¹trz. Stosowanie obecnie tej techniki opiera siê przede wszystkim na art. 349 k.s.h., który dopuszcza mo liwoœæ zaliczkowej wyp³aty dywidendy, co sprawia, e obrona ta mo e byæ wysoce efektywnym œrodkiem w przeciwdzia³aniu wrogiemu przejêciu. W y k u p w ³ a s n y c h a k c j i. Technika ta jest równie czêsto stosowanym œrodkiem zapobiegania wrogiemu przejêciu 13. Wykup i umorzenie podlegaj¹ jednak uchwale walnego zgromadzenia. Statut spó³ki mo e okreœliæ, e umorzenie akcji (umorzenie przymusowe) nast¹pi bez potrzeby podjêcia uchwa³y przez walne zgromadzenie np. na skutek ziszczenia siê okreœlonego zdarzenia. 14 Wykup na wolnym rynku podwy sza cenê akcji i ogranicza liczbê walorów, które mog³yby dostaæ siê w rêce potencjalnego agresora, co niew¹tpliwie zwiêksza koszty i utrudnia ewentualn¹ próbê przejêcia. Z a t r u t e p i g u ³ k i (poison pills) s¹ szczególnie popularne w USA 15, gdzie mog¹ byæ stosowane w elastyczny sposób na podstawie decyzji rady nadzorczej. Strategia obrony oparta na zatrutej pigu³ce stosowana jest tam przede wszystkim w formie powiêkszenia kapita³u z prawem pierwokupu dla dotychczasowych akcjonariuszy na korzystnych warunkach. Obrona ta mo e przybieraæ dwie formy postaci Kodeks spó³ek handlowych przewiduje równie mo liwoœæ upowa nienia zarz¹du do wy³¹czenia prawa poboru z pominiêciem uchwa³ walnego zgromadzenia (art. 447 k.s.h.). 13 O pozytywnych i negatywnych aspektach tej techniki obrony szerzej zob.: M. B a g n o l i, B.I. L i p m a n, Stock Repurchase as a Takeover Defense, The Review of Financial Studies 1989, t. 2, nr 3, s Art k.s.h. 15 W USA spoœród wszystkich firm notowanych na gie³dzie w 1991 r., ok. 35% korzysta³o z zatrutych pigu³ek, Por. J. M o l i n, Optimal deterrence and inducement of takeovers: An analysis of poison pills and dilution, Stockholm School of Economics 1996, Working Paper nr 102, s Wœród zatrutych pigu³ek wystêpuj¹ te : plany g³osowania (voting plans), P.A. G a u g h a n, M e r g e r s, Acquisitions and Corporate Restructurings, John Wiley & Sons 1999, s. 183; odkupienie (redemption), martwa rêka (dead hand) R. B r u n e r, Hostile Takeovers: A Primer for the Decision-Maker, University of Virginia Darden School Foundation 2001, s. 9.7 Wrogie przejêcia przedsiêbiorstw taktyki obrony przed niepo ¹danymi ofertami 183 Pierwsza, p i g u ³ k a flip-in polega na przyznaniu dotychczasowym akcjonariuszom prawa do objêcia akcji nowej emisji po atrakcyjnej cenie w chwili, gdy podmiot dokonuj¹cy przejêcia zgromadzi liczbê akcji wiêksz¹ od okreœlonego granicznego pu³apu. Druga p i g u ³ k a flip-over jest równie przywilejem dla dotychczasowych akcjonariuszy, który przyznaje im prawo do kupna ze znacznym dyskontem akcji w firmie powsta³ej w wyniku wrogiego przejêcia. Zatrute pigu³ki zawieraj¹ wiêc ró ne umowne klauzule, które wchodz¹ w ycie w momencie, gdy dochodzi do wrogiego przejêcia. Jako przyk³ad czêsto wskazywana jest te emisja obligacji z prawem ich zamiany na akcje, które zyskuje natychmiastow¹ wymagalnoœæ w momencie oferty przejêcia. W polskich warunkach najbardziej zbli one do zatrutych pigu³ek, w znaczeniu podanym powy ej, mog¹ byæ obligacje zamienne i zwi¹zane z nimi warunkowe podwy szenie kapita³u 17. P i g u ³ k a z w i t a m i n a m i (vitamin pill) 18. Odmian¹ strategii opartej na zatrutej pigu³ce, czêsto stosowan¹ w USA, jest pigu³ka z witaminami. Strategia ta polega na emisji akcji w po³¹czeniu z przywi¹zanym do nich przyrzeczeniem wyp³aty bardzo wysokiej dywidendy, jeœli nie zosta³yby spe³nione pewne warunki np. nie osi¹gniêta œciœle okreœlona wielkoœæ zysku przypadaj¹cego na jedn¹ akcjê (EPS) w ci¹gu kolejnych trzech lat. Poprzez przyrzeczenie wysokiej dywidendy spó³ka stara siê stworzyæ swoim akcjonariuszom dodatkowe korzyœci, które z za³o enia powinny przewy szaæ te wynikaj¹ce z wrogiej oferty. Z obron¹ t¹ zwi¹zane jest jednak niebezpieczeñstwo jakie wynika faktu, e spó³ka stara siê przekupiæ swych akcjonariuszy ich w³asnymi pieniêdzmi. P a c k m a n d e f e n s e 19. Technika ta opiera siê na za³o eniu, e najlepsz¹ obron¹ jest atak. Przedsiêbiorstwo, którego akcjonariusze zostali wezwani do sprzeda y akcji, odpowiada wystawiaj¹c wezwanie do akcjonariuszy atakuj¹cego przedsiêbiorstwa 20. Wzajemne wykupywanie akcji mo e przekszta³ciæ siê w wyœcig, gdzie stawk¹ bêdzie wykupienie takiego pakietu, który umo liwi przeprowadzenie uchwa- ³y o wstrzymaniu dalszych zakupów akcji u strony przeciwnej. Z ³ o t e s p a d o c h r o n y (golden parachutes). Taktyka ta by³a doœæ powszechnie wykorzystywana w latach Polega ona na przyznaniu dotychczasowemu kierownictwu firmy znacznych przywilejów oraz korzyœci maj¹tkowych w przypadku zwolnienia z funkcji 22. Istot¹ tego dzia³ania jest podwy szenie kosztów ewentualnej 17 Art. 448 k.s.h. 18 Por. S. S u d a r s a n a m, Fuzje..., op. cit., s A. H e l i n, K. Z o r d e, Fuzje..., op. cit., s Por. A. H e l i n, K. Z o r d e, Fuzje..., op. cit., s. 95; Ch.M. N a t h a n, Taking out Takeover Insurance, [w]: The Mergers and Acquisitions Handbook, McGraw Hill 1987, s We wczesnych latach osiemdziesi¹tych jedynie ok. 20% mened erów przejmowanych spó³ek posiada³o z³ote spadochrony, natomiast w 1995r. zabezpieczenie takie posiada³o ju 86% mened erów spó³ek bêd¹cych celem przejêcia. C.E. L e f a n o w i c z, J.R. R o b i n s o n, R. S m i t h, Golden parachutes and managerial incentives in corporate acquisitions: evidence from the 1980s and 1990s, Journal of Corporate Finance 2000, nr 6, s Zob. te srebrne, blaszane spadochrony, J. H a z e l, Fuzje i przejêcia. Narzêdzie podejmowania decyzji strategicznych, LIBER, Warszawa 2000, s. 56.8 184 Andrzej Zygu³a operacji przejêcia oraz maksymalne utrudnienie zmian w zarz¹dzie firmy, czêsto wystêpuj¹cych w przypadku tego typu transakcji. B i a ³ y r y c e r z (white knight). Strategia ta polega na znalezieniu kontrahenta, który posiada pe³ne poparcie przejmowanej spó³ki i który mo e wyst¹piæ z konkurencyjn¹ ofert¹ w stosunku do wrogiej oferty przejêcia. Zwykle nie chodzi o przeprowadzenie rzeczywistej transakcji przejêcia, choæ znaczne pakiety akcji mog¹ zmieniæ w³aœciciela, lecz tylko o podbicie ceny akcji w wyniku bitwy ofertowej maj¹cej na celu zniechêcenie firmy zainteresowanej wrogim przejêciem. Niekiedy jednak bia³y rycerz mo e zmieniæ siê w szarego rycerza. S z a r y r y c e r z (grey knight). Taktyka obrony oparta na wykorzystaniu szarego rycerza, w przeciwieñstwie do taktyki bia³ego, koñczy siê zawsze przejêciem. Szary rycerz jest drugim oferentem w³¹czaj¹cym siê do walki o przejêcie firmy. Zarz¹d, dokonuj¹c wyboru spoœród dwóch napastników, wybranego traktuje jako mniejsze z³o. Wybór ten sprawia, e podobnie jak we wczeœniejszej strategii obrony podmiot wystêpuj¹cy z kontrofert¹ ma pe³ne rekomendacje zarz¹du. Je eli w wyniku zastosowania tej taktyki nie dojdzie do wrogiego przejêcia, fina³em bêdzie na pewno przyjazne przejêcie. R e s t r u k t u r y z a c j a a k t y w ó w. Strategia ta polega na sprzeda y przede wszystkim tzw. klejnotów koronnych (crown jewels) najcenniejszych aktywów firm 23. Stosuj¹c tê taktykê obrony, firma przejmowana zgadza siê sprzedaæ, nawet ze strat¹ dla siebie, aktywa szczególnie cenne dla potencjalnego napastnika 24. Zastosowanie tej linii obrony sprawia, e spada atrakcyjnoœæ pozosta³ej czêœci przejmowanej firmy i ostatecznie mo e to doprowadziæ do zniechêcenia ewentualnego napastnika. Odmian¹ tej techniki, podobn¹ w skutkach, jest restrukturyzacja pasywów polegaj¹ca na celowym, nieznajduj¹cym uzasadnienia ekonomicznego, zad³u eniu spó³ki. P o s u n i ê c i a p r a w n e i/l u b p o l i t y c z n e (legal/political defensive tactics). Strategia ta wykorzystywana jest zarówno przez stronê broni¹c¹ siê, jak i atakuj¹c¹. Daje ona szansê wykorzystania ró norodnych mo liwoœci stwarzanych przez ustawodawstwo danego kraju. Ró ne przeszkody prawne i polityczne mog¹ byæ skutecznie u yte do uniemo liwienia dojœcia do skutku wrogiego przejêcia. Obejmuj¹ one przede wszystkim wniesienie pozwu na potencjalnego nabywcê do Komisji Papierów Wartoœciowych i Gie³d i/lub Urzêdu Ochrony Konkurencji i Konsumenta i/ lub s¹du. Strategia ta ma na celu jak najd³u sze prowadzenie bitwy, aby pokonaæ lub zniechêciæ jedn¹ ze stron konfliktu. Z i e l o n y s z a n t a (greenmail) 25. Technika obrony polegaj¹ca na próbie odkupienia akcji przez firmê bêd¹c¹ celem przejêcia od dokonuj¹cego przejêcia. Odsprzeda akcji odbywa siê zawsze po niezwykle atrakcyjnej cenie w porównaniu 23 Por. M. S i k o r a, Devensive Tactice, [w:] The Mergers and Acquisitions Handbook, McGraw Hill 1987, s Zob. te Zablokowanie (lock up transactions), P.A. G a u g h a n, M e r g e r s..., op. cit., s. 214; Strategia spalonej ziemi (scorched earth strategy), O.P. K h a r b a n d a, E.A. S t a l l a o r t h y, T a k e o v e r s, Acquisitions and Mergers, Kogan Page Ltd. 1988, s. 130; Obrona t³uœciocha (fatman defense), B. C o y l e, Mergers and Acquisitions, CIB Publishing 2000, s Por. T. J e n k i n s o n, C. M a y e r, Wrogie przejêcia na rynku kapita³owym, LIBER, Warszawa 1998, s. 27.9 Wrogie przejêcia przedsiêbiorstw taktyki obrony przed niepo ¹danymi ofertami 185 z rynkow¹. Technice tej towarzyszy zazwyczaj umowa o nieagresji, w której przejmuj¹cy zobowi¹zuje siê do nie przejmowania kontroli przez okreœlony czas. Zaprezentowane powy ej sposoby obrony stanowi¹ jedynie przyk³adowe techniki defensywne zaczerpniête z bogatego arsena³u œrodków zaradczych pozostaj¹cych do dyspozycji zaatakowanej firmy. Omówione przyk³ady s¹ najczêœciej wykorzystywanymi œrodkami obrony stosowanymi g³ównie w Europie Zachodniej i USA (do koñca lat osiemdziesi¹tych ok. 80% du ych firm w USA dysponowa³o jakimiœ œrodkami obrony 26 ), ale tak e powoli i w Polsce (wed³ug stanu z czerwca 2001 roku ok. 38% firm notowanych na WGPW posiada³o akcje podwójnej kategorii uprzywilejowane co do g³osu 27 ). W praktyce strategia obrony firmy opiera siê jednak nie na pojedynczej taktyce, ale na zastosowaniu kombinacji ró nych dostêpnych œrodków zapobiegawczych. W oparciu o dotychczasowe rozwa ania teoretyczne dokonana zostanie analiza próby wrogiego przejêcia BIG Banku Gdañskiego przez Deutsche Bank. Zaprezentowane zostan¹ pokrótce zarówno wydarzenia poprzedzaj¹ce próbê przejêcia, jak i te po zaistnieniu próby przejêcia i dok³adnie zostanie omówiona strategia obrony zastosowana przez BIG-BG. 2. Próba wrogiego przejęcia BIG BG przez DB studium przypadku C e l przejêcia Grupa BIG-BG, jedna z najwiêkszych instytucji finansowych w Polsce posiada sieæ terenow¹ obejmuj¹c¹ ³¹cznie ok. 230 placówek usytuowanych w ponad 100 miastach. Wed³ug danych z 31 grudnia 1998 roku posiada³a ³¹cznie aktywa w wysokoœci ok. 10,7 mld PLN. Pocz¹tki banku siêgaj¹ 1989 roku, kiedy to powsta³ Bank Inicjatyw Gospodarczych SA. Spó³ka ta od 1992 roku notowana jest na rynku podstawowym Gie³dy Papierów Wartoœciowych w Warszawie. W 1997 roku Bank Inicjatyw Gospodarczych SA przej¹³ Bank Gdañski SA. Z chwil¹ formalnego po³¹czenia (12 wrzeœnia 1997 roku) BIG SA zmieni³ nazwê na BIG Bank Gdañski SA. Akcjonariuszami BIG-BG s¹ znacz¹ce instytucje finansowe œwiata (tabela 1). BIG-BG œwiadczy us³ugi w dziedzinie bankowoœci przedsiêbiorstw, bankowoœci detalicznej (intensywnie rozwijaj¹c sieæ placówek Millennium, wspó³pracuj¹c z Banco Comercial Portugues) i bankowoœci inwestycyjnej (wiod¹ca pozycjê zajmuje tu Dom Maklerski BIG-BG SA). Ponadto uczestniczy w II filarze nowego systemu emerytalnego (OFE Ego wspó³praca z Eureko) oraz prowadzi dzia³alnoœæ leasingow¹. A t a k u j ¹ c y m jest Deutsche Bank, jedna z najwiêkszych instytucji finansowych na œwiecie dzia³aj¹ca na rynkach miêdzynarodowych od przesz³o stu lat. Obecnie posiada 2310 oddzia³ów, w tym 1566 w Niemczech i 744 zagranic¹, w przesz³o 60 krajach. Wed³ug danych z 31 grudnia 1998 roku bank posiada³ ³¹cznie aktywa w wysokoœci 1 225,5 mld DM 28. W Polsce DB pojawi³ siê w 1990 roku otwieraj¹c swe 26 P. A. G a u g h a n, Mergers..., op. cit., s Obliczenia w³asne na podstawie bazy danych: Wyniki finansowe spó³ek gie³dowych, wersja 7.6, lipiec 2001 r. 28 Pod wzglêdem wartoœci aktywów DB by³ ok. 245 razy wiêkszy od BIG-BG, wed³ug œredniego kursu NBP z czerwca 2000 r. 2,15 z³/dm aktywa BIG-BG to ok. 5 mld DM.10 186 Andrzej Zygu³a Akcjonariusze BIG-BG stan na 28 stycznia 2000 T a b e l a 1 Akcjonariusze Liczba g³osów w % Banco Comercial Portugues SA (BCP) 14,95 Deutche Bank Aktiengesellschaft (DB) 13,20 TBM Leasing i INEC Services (spó³ki kontrolowane przez BIG-BG) 11,69 Raiffeisen Zentralbank 9,99 Eureko BV 9,99 PZU SA (z PZU ycie SA) 8,60 Pozostali 31,58 Razem 100 r ó d ³ o: Opracowanie w³asne na podstawie i danych GPW. przedstawicielstwo w Warszawie. W 1995 roku DB powo³a³ do ycia DB Polska SA. Pocz¹tkowo bank koncentrowa³ swoj¹ dzia³alnoœæ przede wszystkim na klientach instytucjonalnych, rynku kapita³owym i w niewielkim stopniu na bankowoœci detalicznej (ale tylko dla najbogatszych). PóŸniej DB rozszerzy³ sw¹ dzia³alnoœæ, tworz¹c grupê, w sk³ad której obecnie wchodz¹: powsta³e w 1997 roku Towarzystwo Funduszy Powierniczych DWS (obecnie DWS Polska Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych, obejmuj¹ce szeœæ funduszy), przejêty w 1999 roku Dom Maklerski ProCapital oraz dwie spó³ki leasingowe Deutsche Financial Services i Deutsche Immobilien Leasing. DB Polska SA ma osiem placówek bankowych i planuje otwarcie kolejnych. Opis sytuacji Od momentu zaistnienia na polskim rynku DB stara³ siê przej¹æ, jako inwestor strategiczny, któryœ z prywatyzowanych polskich banków. Startowa³ w przetargach na: Pierwszy Komercyjny Bank, Pekao SA, BPH i Bank Zachodni, kolejno jednak przegrywa³. W efekcie niepowodzeñ DB skierowa³ swe zainteresowania na prywatny ju BIG-BG. W pierwszej po³owie 1999 roku zakupów akcji BIG-BG dokonywa³y przede wszystkim BRE, Deutsche Bank oraz Banco Commercial Portugues. W marcu BRE oraz Banco Commercial Portugues pierwsze ujawni³y, e przekroczy³y 5% g³osów na WZA. DB dopiero w kwietniu og³osi³, e jest ju w³aœcicielem 9,9% akcji. Rozgrywka maj¹ca na celu przygotowanie ostatecznego przejêcia BIG-BG rozpoczê³a siê na dobre jednak w drugiej po³owie roku. W czerwcu nast¹pi³a istotna zmiana sk³adu akcjonariuszy BIG-BG. BRE sprzeda- ³o 9,98% akcji BIG-BG spó³ce Centrobank zale nej od Raiffeisen. W sierpniu spó³ki zale ne BIG-BG sprzeda³o 12,6% akcji banku, które kupi³ Banco Comercial Portugues i grupa Eureko. Pojawi³y siê opinie, e zwiêkszenie udzia³u11 Wrogie przejêcia przedsiêbiorstw taktyki obrony przed niepo ¹danymi ofertami 187 przez BCP i Eureko ma na celu zablokowanie mo liwoœci skupienia strategicznego pakietu akcji BIG-BG przez Deutsche Bank (strategia bia³ego giermka ). W paÿdzierniku Komisja Nadzoru Bankowego wyda³a zezwolenie na nabycie przez Deutsche Bank akcji BIG-BG, uprawniaj¹cych do wykonywania ponad 20%, ale nie wiêcej ni 25%, g³osów podczas WZA. Zarz¹d BIG-BG zg³osi³ swoje obawy o to, czy DB nie szykuje siê do wrogiego przejêcia. Kurs akcji BIG-BG wzrós³. W listopadzie BIG-BG, Eureko i Skarb Pañstwa podpisa³y umowê prywatyzacyjn¹ PZU. Zarz¹d BIG-BG uzyska³ (we w³asnym przekonaniu) wp³yw na 8,6% swych akcji, pozostaj¹cych w rêkach PZU i spó³ki-córki PZU ycie (krzy owy akcjonariat). W grudniu kurs akcji BIG-BG utrzyma³ trend wzrostowy od pocz¹tku listopada (rysunek 1). Pojawi³a siê pog³oska, e akcje BIG-BG kupuje polski podmiot, który dzia³a w porozumieniu z BIG-BG maj¹c na celu dalsze blokowanie dzia³añ Deutsche Banku. R y s u n e k 1 Kurs gie³dowy akcji BIG-BG od 12 kwietnia 1999 do 10 kwietnia /04 14/05 18/06 21/07 23/08 23/09 26/10 01/12 06/01 22/02 24/02 Walka o przejêcie wkracza w decyduj¹c¹ fazê W p r z e d d z i e ñ b i t w y s t y c z e ñ r.: Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy BIG-BG: zapowiedÿ na 28 stycznia NWZA BIG-BG, na którym, w drodze g³osowania grupami, ma zostaæ wybrana nowa rada nadzorcza. Wniosek zg³oszony przez Deutsche Bank (13,01% kapita³u akcyjnego) i Raiffeisen Zentralbank Österreich (9,99% kapita³u akcyjnego). Sytuacja na rynku: w zwi¹zku z nisk¹ p³ynnoœci¹ akcji BIG-BG na gie³dzie pojawiaj¹ siê pog³oski, e akcje te mog¹ posiadaæ podmioty dzia³aj¹ce na zlecenie Deutsche Banku, jednoczeœnie mog¹ dysponowaæ one pakietami nieprzekraczaj¹cymi 5% g³osów na WZA, co pozwala im nie informowaæ o swoim stanie posiadania. Dzia³ania obronne: BIG-BG sprzedaje wiêkszoœciowe udzia³y dwóch swoich spó³ek zale nych TBM Leasing oraz INEC Services. W wyniku tych transakcji BIG-BG przestaje byæ podmiotem dominuj¹cym. Transakcje te maj¹ na celu uwolnienie posiadanych przez te firmy 11,69% akcji banku (zgodnie ze statutem, akcje12 188 Andrzej Zygu³a BIG-BG posiadane przez spó³ki zale ne w czasie walnych zgromadzeñ nie bior¹ udzia³u w g³osowaniach). Wszystko wskazuje na to, e sprzedanie udzia³ów spó³ek zale - nych ma uniemo liwiæ uzyskanie znacz¹cej roli przez Deutsche Bank ( bia³y rycerz ). Uk³ad si³: na kilka dni przed NWZA (25 stycznia 2000 roku) zarejestrowano 93,02% akcji banku. Liczba ta znacz¹co sugeruje wagê zbli aj¹cego siê zgromadzenia (poprzednio na WZA BIG-BG zarejestrowano jedynie oko³o 52% akcji). Wyliczenia (rysunek 2) wskazywa³y, e inwestorzy skupieni wokó³ Deutsche Banku posiadaj¹ 45% akcji. Podobnym pakietem dysponuj¹ akcjonariusze zwi¹zani z BCP i Eureko. Uk³ad si³ na WZA w dn. 28 stycznia 2000 i 11 lutego 2000 roku R y s u n e k 2 Pozostali Grupa PZU 0,1 9,5 Akcjonariusze Podmioty wspó³pracuj¹ce z DB Deutsche Bank TBM Leasing i INEC Services Podmioty wspó³pracuj¹ce z BIG-BG 3,5 14,2 12,6 33,3 Eureko 10,7 Banco Comercial Portugues 16, Liczba g³osów reprezentowana na WZA [%] r ó d ³ o: Opracowanie w³asne na podstawie: M. D o m a g a l s k i, Zmiana uk³adu si³, Rzeczpospolita 2000, nr 84. B i t w a D e u t s c h e B a n k p r z y s t ê p u j e d o a t a k u najwa niejsze wydarzenia znamionuj¹ce wykorzystane techniki obrony: 28 stycznia 2000 roku NWZA BIG-BG. Wstrzymanie siê od g³osu przedstawicieli grupy PZU umo liwia DB przejêcie kontroli nad BIG-BG. Wybrana nowa rada nadzorcza odwo³uje prezesa i zawiesza trzech dotychczasowych cz³onków zarz¹du BIG-BG. Obrady, na wniosek starych w³adz banku, zostaj¹ przerwane do 11 lutego. Odwo³ana RN i zarz¹d nie akceptuj¹ zmian wprowadzonych przez DB w efekcie funkcjonuj¹ dwa zarz¹dy. 29 stycznia 2000 roku na wniosek BIG-BG i Eureko w trybie pilnym zbiera siê rada nadzorcza PZU, która zawiesza dwóch cz³onków zarz¹du (posuniêcia prawne). Jednoczeœnie urlop przerywa minister skarbu Emil W¹sacz, a z forum w Davos wraca prezydencki doradca Marek Belka, cz³onek rady nadzorczej BIG-BG (posuniêcia polityczne). 30 stycznia minister skarbu Emil W¹sacz oœwiadcza, e Zarz¹d PZU, wspieraj¹c swoj¹ postaw¹ Deutsche Bank, post¹pi³ wbrew interesom Skarbu Pañstwa, swojego najwiêkszego akcjonariusza (posuniêcia polityczne).13 Wrogie przejêcia przedsiêbiorstw taktyki obrony przed niepo ¹danymi ofertami stycznia 2000 roku KPWiG zawiesza notowania BIG-BG do 11 lutego i informuje o wszczêciu postêpowania administracyjnego w sprawie przebiegu WZA (posuniêcia prawne). 2 lutego 2000 roku przedstawiciele starego zarz¹du BIG-BG nie wpuszczaj¹ do banku przedstawicieli nowej rady nadzorczej. 7 lutego 2000 roku s¹d, na wniosek zarz¹du BIG-BG, wydaje decyzjê o zabezpieczeniu roszczenia o uniewa nienie uchwa³y WZA BIG-BG, na mocy której powo³ana 28 stycznia rada nadzorcza nie mo e przedsiêbraæ skutecznie adnych dzia- ³añ, a podjête przez ni¹ decyzje s¹ niewa ne (posuniêcia prawne). Decyzja ta koñczy okres dwuw³adztwa. DB zarzuca zarz¹dowi GPW stronniczoœæ. 8 lutego 2000 roku w zwi¹zku z sytuacj¹ wokó³ BIG-BG do Polski przylatuje prezes DB spotyka siê m.in. z przedstawicielami prezydenta, premiera oraz ministrem skarbu. 9 lutego 2000 roku ujawnienie, e 4 listopada 1999 roku, w przeddzieñ podpisania umowy prywatyzacyjnej, PZU podpisa³ porozumienie z Deutsche Bankiem w sprawie sprzeda y przez PZU posiadanego pakietu 7% akcji BIG-BG. O porozumieniu tym nie wiedzieli ani Ministerstwo Skarbu Pañstwa, ani uczestnicz¹cy w prywatyzacji PZU BIG-BG i Eureko. 11 lutego 2000 roku druga czêœæ NWZA BIG-BG. Kolejny raz przedstawiciele PZU wstrzymuj¹ siê od g³osu, co ponownie umo liwia zdobycie przewagi DB w nowej radzie. 14 lutego 2000 roku zarz¹d Eureko wydaje oœwiadczenie w sprawie umowy miêdzy PZU a DB. Stwierdza w nim miêdzy innymi, e jest to celowa akcja Deutsche Banku i przedstawicieli PZU, próbuj¹ca podwa yæ proces prywatyzacji i prawa Eureko. W zwi¹zku z tym zapowiada, e podejmie wszelkie kroki, by chroniæ swoje interesy, oraz zawiadomi odpowiednie w³adze w Polsce i Unii Europejskiej. Banco Commercial Portugues og³asza chêæ kupna od PZU ycie posiadanego przez niego pakietu akcji BIG-BG ( szary rycerz ). Do BIG-BG wp³ywa wniosek Banco Commercial Portugues, TBM Leasing i INEC Services o zwo³anie NWZA, którego termin zostaje ustalony na 10 marca 2000 roku. 15 lutego 2000 roku PZU ycie sprzedaje 2,99% akcji BIG-BG spó³ce Wood&Co, wskazanej przez DB. Równoczeœnie BIG-BG i Eureko wystêpuj¹ do s¹du z wnioskiem o zabezpieczenie powództwa o ustalenie niewa noœci umów miêdzy PZU a DB w sprawie sprzeda y akcji BIG-BG (posuniêcia prawne). 16 lutego 2000 roku sejmowa Komisja Skarbu Pañstwa i Prywatyzacji wnioskuje, by NIK wyjaœni³a, w jaki sposób postêpowanie zarz¹du PZU wp³ynê³o na uzyskanie kontroli nad BIG-BG przez DB (posuniêcia prawne i polityczne). Prawomocnoœæ g³osowañ w sprawie BIG-BG kwestionuje KPWiG (posuniêcia prawne). 17 lutego 2000 roku s¹d przychyla siê do wniosku BIG-BG i Eureko, zakazuj¹c sprzeda y Deutsche Bankowi nale ¹cych do PZU i PZU ycie akcji BIG-BG. Pojawiaj¹ siê pog³oski, e zarz¹d banku podejmuje próby pozbycia siê istotnych aktywów (sprzeda klejnotów koronnych ).14 190 Andrzej Zygu³a 22 lutego 2000 roku pierwsze posiedzenie wybranej 11 lutego rady nadzorczej BIG-BG. Na posiedzeniu rada odwo³uje dotychczasowego prezesa banku. 23 lutego 2000 roku s¹d wydaje decyzjê o zabezpieczeniu roszczenia o uniewa nienie uchwa³ WZA BIG-BG podjêtych w dniach lutego dotycz¹cych wyboru rady nadzorczej (posuniêcia prawne). Oznacza to, e decyzja o odwo³aniu prezesa BIG-BG by³a niewa na, w zwi¹zku z czym powraca on na swoje stanowisko. 24 lutego 2000 roku PZU ycie zaskar a postanowienie s¹du zakazuj¹ce PZU, PZU ycie oraz powi¹zanym z nimi spó³kom zbywania akcji BIG-BG na czas procesu. 28 lutego 2000 roku BCP, TBM Leasing i INEC Services wycofuj¹ wniosek o zwo³anie NWZA BIG-BG. 7 kwietnia 2000 roku na wniosek dwóch braci-akcjonariuszy BIG-BG s¹d zakazuje BCP (14,95%) i Eureko (9,99%) zbywania, wykonywania prawa g³osu i pobierania dywidendy z akcji, stanowi¹cych odpowiednio 9,23% i 3,36% ogó³u akcji. Wniosek dotyczy uniewa nienia umów sprzeda y akcji z 11 sierpnia 1999 roku. 13 kwietnia 2000 roku na wniosek PZU ycie s¹d zakazuje spó³ce INEC Services sprzeda y i wykonywania prawa g³osu z posiadanych przez ni¹ akcji BIG-BG. Akcje te stanowi¹ 5,9% ogó³u akcji. Wniosek dotyczy naruszenia art. 368 k.h. 14 kwietnia 2000 roku zarz¹d BIG-BG sk³ada za alenie na decyzjê s¹dów zakazuj¹cych zbywania i wykonywania g³osów z akcji BIG-BG nale ¹cych do INEC Service, BCP i Eureko (posuniêcia prawne). 29 maja 2000 roku DB rezygnuje z próby przejêcia BIG-BG. Zastosowana strategia obrony B i a ³ y r y c e r z Zgodnie ze statutem banku, akcje BIG-BG posiadane przez spó³ki zale ne, w czasie walnych zgromadzeñ nie bior¹ udzia³u w g³osowaniach. W chwili zaistnienia zagro enia ze strony DB w³adze BIG-BG przyst¹pi³y do obrony, poszukuj¹c przyjaÿnie nastawionego podmiotu, który naby³by akcje jego spó³ek zale nych (TBM Leasing i INEC Services), uwalniaj¹c w ten sposób posiadane przez nie akcje BIG-BG. Bia³ymi rycerzami okaza³y siê dwie spó³ki: Polskie Towarzystwo Finansowe z Wroc³awia i Pezetel. W wyniku dokonanych transakcji, w których BIG-BG sprzeda³ 45% udzia³ów TBM Leasing Polskiemu Towarzystwu Finansowemu z Wroc³awia i 10% udzia³ów spó³ce INEC Services oraz 45% udzia³ów INEC Services spó³ce Pezetel i 10% TBM Leasing, spó³ki te przesta³y byæ podmiotami zale nymi banku. Dziêki tym transakcjom, na NWZA w dn. 28 stycznia 2000 roku BIG-BG poprzez te spó³ki (posiadaj¹ce ³¹cznie 11,69% akcji banku, pozostaj¹ce nadal jednak pod jego kontrol¹) móg³ wykonywaæ prawo g³osu z w³asnych akcji. S z a r y r y c e r z Z chwil¹ gdy wysz³a na jaw umowa podpisana przez grupê PZU z DB dotycz¹ca sprzeda y akcji BIG BG i pewna ju by³a sprzeda tych walorów, gdy GPW wznowi obrót akcjami banku, pojawi³ siê szary rycerz (mniejsze z³o) Banco Commercial Portugues. Bank ten by³ jednym z wiêkszych akcjonariuszy BIG-BG posiada³ oko³o 14,95% ogó³u akcji. Od pocz¹tku zaistnienia próby15 Wrogie przejêcia przedsiêbiorstw taktyki obrony przed niepo ¹danymi ofertami 191 wrogiego przejêcia wystêpowa³ jako sojusznik dotychczasowego zarz¹du sprzeciwiaj¹cy siê wejœciu DB. Jako szary rycerz, wyst¹pi³ z konkurencyjn¹ ofert¹ odkupienia posiadanych przez grupê PZU akcji BIG-BG. Oferta ta zosta³a jednak przez PZU, zwi¹zanego umow¹ z DB, odrzucona. Gdyby oferta ta siê powiod³a, dosz³oby do klasycznego przyjaznego przejêcia przy pe³nym poparciu zarz¹du. S p r z e d a k l e j n o t ó w k o r o n n y c h 17 lutego 2000 roku, na konferencji prasowej zorganizowanej przez DB Polska stwierdzono e: kierownictwo BIG-BG prowadzi dzia³ania w sprawie sprzeda y niektórych aktywów istotnych zarówno dla banku, jak i dla akcjonariuszy. Na konferencji tej nie zosta³o ujawnione jednak o jakie aktywa chodzi. Nieoficjalnie pojawi³y siê spekulacje, e mo liwa by³a próba sprzeda y ze strat¹ udzia³ów w niektórych spó³kach zale nych, w tym nawet biura maklerskiego. Stwierdzenie to sugeruje, e zarz¹d siêgn¹³ do strategii obrony polegaj¹cej na sprzeda y klejnotów koronnych. P o s u n i ê c i a p r a w n e i/l u b p o l i t y c z n e Najwiêcej dzia³añ podjêto w ramach tej strategii obronnej. Pierwszym posuniêciem ze strony zarz¹du BIG-BG by³o powo³anie, jeszcze w trakcie NWZA, 28 stycznia 2000 roku miêdzynarodowego eksperta do spraw finansów i bankowoœci firmê White&Case Polska. Mia³a ona wyjaœniæ, czy nie by³o powi¹zañ kapita³owych pomiêdzy DB a innymi akcjonariuszami BIG-BG (dzia³ania dotyczy³y tzw. parkowania akcji). W szczególnoœci chodzi³o o trzy szwajcarskie banki (J. Vontobel&Co, Julius Baer and Co, Union Bancaire Privee) posiadaj¹ce ³¹cznie akcje BIG-BG uprawniaj¹ce je do 14,2% g³osów na WZA, City and General Investment z Panamy 4,6% akcji oraz Investment and Commercial SA z Grecji posiadaj¹c¹ 0,78% (³¹cznie podmioty te dysponowa³y prawem do 19,58% g³osów). Analiza zwi¹zków pomiêdzy tymi instytucjami nie przynios³a jednak adnych rezultatów. W trakcie podjêtych dalszych dzia³añ obronnych zarz¹d BIG-BG dokona³ wielu posuniêæ prawnych, które znalaz³y fina³ na posiedzeniu rady nadzorczej PZU, w s¹dzie i prokuraturze. By³y nimi m.in.: zawieszenie przez radê nadzorcz¹ PZU (zebran¹ na wniosek BIG-BG i Eureko w dzieñ po WZA) dwóch cz³onków zarz¹du odpowiedzialnych za uzyskanie kontroli przez DB, dwukrotne wstrzymanie przez s¹d, w celu zabezpieczenia powództwa (na wniosek zarz¹du BIG-BG i zwi¹zanych z nim akcjonariuszy, zapowiadaj¹cych zaskar enie wiêkszoœci uchwa³ podjêtych przez WZA 28 stycznia i 11 lutego), wykonania uchwa³ o wyborze nowej rady nadzorczej, uniemo liwiaj¹cych jej podjêcie zmian w zarz¹dzie BIG-BG, czy te, dzieñ po ujawnieniu umowy podpisanej przez PZU z DB powiadomienie prokuratury o podejrzeniu pope³nienia przestêpstwa przez W. Jamro ego prezesa PZU, który zatai³ negocjacje i podpisanie umowy z Deutsche Bankiem. W trakcie walki miêdzy DB a BIG-BG odpowiednie dzia³ania podjê³y równie Komisja Papierów Wartoœciowych i Gie³d oraz Komisja Nadzoru Bankowego. Sytuacja w BIG-BG wywo³a³a te wiele reakcji politycznych i polemik, wœród polityków16 192 Andrzej Zygu³a wszystkich ugrupowañ, dotycz¹cych problemu kontroli systemu bankowego przez kapita³ obcy. Sytuacja w BIG-BG rozpatrywana by³a nawet przez Sejmow¹ Komisjê Skarbu Pañstwa i Prywatyzacji, która zobowi¹za³a NIK do wyjaœnienia, w jaki sposób postêpowanie zarz¹du PZU wp³ynê³o na uzyskanie kontroli nad BIG-BG przez DB. Z powy szej analizy wynika, e ju w chwili zaistnienia przypuszczeñ o mo liwoœci zagro enia ze strony DB zarz¹d BIG-BG skorzysta³ (pomijaj¹c wbudowane ju w statut odstraszacze rekinów ) z dwóch technik obrony: bia³ego giermka i krzy owego akcjonariat (technika ta okaza³a siê wysoce nieskuteczna, gdy to dziêki PZU DB zyska³ przewagê w BIG-Banku). Na etapie przejêcia strategia obrony banku opiera³a siê na kombinacji czterech technik obrony. By³y to w szczególnoœci: strategia bia³ego i szarego rycerza, posuniêcia prawne i polityczne oraz sprzeda klejnotów koronnych (prawdopodobnie). Z zastosowanych na tym etapie walki œrodków najwiêcej dzia³añ podjêtych zosta³o w ramach posuniêæ prawnych, gdzie sprawy, trafiaj¹c do s¹du, przez wiele miesiêcy pozostawia³y bitwê o BIG-BG nierozstrzygniêt¹. Podsumowuj¹c, mo na stwierdziæ, e to technika posuniêcia prawne/polityczne, obejmuj¹ca instrumenty prawne, kompaniê medialn¹ i lobbing polityczny, okaza³a siê najbardziej efektywnym œrodkiem obrony i w najwiêkszym stopniu przyczyni³a siê do niepowodzenia i rezygnacji, po piêciu miesi¹cach walki, Deutsche Banku z próby przejêcia BIG-Banku Gdañskiego. Bibliografia: B a g n o l i M., L i p m a n B.I., Stock Repurchase as a Takeover Defense, The Review of Financial Studies 1989, t. 2, nr 3. B r u n e r R., Hostile Takeovers: A Primer for the Decision-Maker, University of Virginia Darden School Foundation C o y l e B., Mergers and Acquisitions, CIB Publishing D o m a g a l s k i M., Zmiana uk³adu si³, Rzeczpospolita 2000, nr 84. Fuzje i przejêcia przedsiêbiorstw, praca zbiorowa pod red. W. F r ¹ c k o w i a k a, PWE, Warszawa G a u g h a n P.A., Mergers, Acquisitions and Corporate Restructurings, John Wiley & Sons H a z e l J., Fuzje i przejêcia. Narzêdzie podejmowania decyzji strategicznych, LIBER, Warszawa H e l i n A., Z o r d e K., Fuzje i przejêcia przedsiêbiorstw, FRR, Warszawa J e n k i n s o n T., M a y e r C., Wrogie przejêcia na rynku kapita³owym, LIBER, Warszawa K h a r b a n d a O.P., S t a l l a o r t h y E. A., Takeovers, Acquisitions and Mergers, Kogan Page Ltd Kodeks spó³ek handlowych, ustawa z 15 wrzeœnia 2000 r., DzU 2000 r. nr 94, poz L e f a n o w i c z C.E., R o b i n s o n J.R., S m i t h R., Golden Parachutes and Managerial Incentives in Corporate Acquisitions: Evidence from the 1980s and 1990s, Journal of Corporate Finance 2000, nr 6. M o l i n J., Optimal Deterrence and Inducement of Takeovers: An Analysis of Poison Pills and Dilution, Stockholm School of Economics, Working Paper 1996, nr 102. N a t h a n Ch. M., Taking out Takeover Insurance, w: The Mergers and Acquisitions Handbook, McGraw Hill S a s i a k R., Fuzje i przejêcia spó³ek publicznych, Zakamycze, Kraków S i k o r a M., Devensive Tactice, [w:] The Mergers and Acquisitions Handbook, McGraw Hill S u d a r s a n a m S., Fuzje i przejêcia, WIG-Press, Warszawa S z p r i n g e r W., Koncepcja przyjaznych i wrogich fuzji kapita³owych w prawie rynku kapita³owego, PPH 1993, nr 4. Pokazać jeszcze
ANDRZEJ ZYGUŁA Wrogie przejęcia przedsiębiorstw taktyki obrony przed niepożądanymi ofertami Przemiany gospodarcze, polityczne i spo³eczne, jakie mia³y miejsce na œwiecie w ostatnich latach, doprowadzi³y Bardziej szczegółowo Walne Zgromadzenie Spółki, w oparciu o regulacje art. 431 1 w zw. z 2 pkt 1 KSH postanawia:
Projekty uchwał na Zwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy zwołane na dzień 10 maja 2016 r. Uchwała nr.. Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy OEX Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu z dnia Bardziej szczegółowo Treść uchwał podjętych przez Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Spółki Leasing-Experts Spółka Akcyjna w dniu 17 października 2014 roku
Treść uchwał podjętych przez Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Spółki Leasing-Experts Spółka Akcyjna w dniu 17 października 2014 roku Uchwała nr 1/2014 w przedmiocie wyboru Przewodniczącego Walnego Zgromadzenia Bardziej szczegółowo STOWARZYSZENIE LOKALNA GRUPA DZIAŁANIA JURAJSKA KRAINA REGULAMIN ZARZĄDU. ROZDZIAŁ I Postanowienia ogólne
FORMULARZ POZWALAJĄCY NA WYKONYWANIE PRAWA GŁOSU PRZEZ PEŁNOMOCNIKA NA NADZWYCZAJNYM WALNYM ZGROMADZENIU Z SIEDZIBĄ W WARSZAWIE ZWOŁANYM NA DZIEŃ 2 SIERPNIA 2013 ROKU Niniejszy formularz przygotowany został Bardziej szczegółowo Projekty uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy
Projekty uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy Zarząd Stalprodukt S.A. podaje do wiadomości treść projektów uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy, które odbędzie się Bardziej szczegółowo w sprawie wyboru Przewodniczącego Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia
PROJEKTY UCHWAŁ NA NADZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE SPÓŁKI NOTORIA SERWIS SPÓŁKA AKCYJNA Z SIEDZIBĄ W WARSZAWIE W DNIU 31 STYCZNIA 2012 ROKU Z UWZGLĘDNIENIEM UCHWAŁ ZGŁOSZONYCH PRZEZ AKCJONARIUSZA W TRYBIE Bardziej szczegółowo Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Art New media S.A. uchwala, co następuje:
Uchwała nr 21 /2015 Walnego Zebrania Członków z dnia 11.12.2015 w sprawie przyjęcia Regulaminu Pracy Zarządu. Na podstawie 18 ust. 4.15 Statutu Stowarzyszenia, uchwala się co następuje. Przyjmuje się Regulamin Bardziej szczegółowo PROJEKTY UCHWAŁ NA NADZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE HETAN TECHNOLOGIES SPÓŁKA AKCYJNA W DNIU 25 MAJA 2016 ROKU
PROJEKTY UCHWAŁ NA NADZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE HETAN TECHNOLOGIES SPÓŁKA AKCYJNA W DNIU 25 MAJA 2016 ROKU w sprawie wyboru Przewodniczącego Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Działając na podstawie Bardziej szczegółowo Regulamin Zarządu Pogórzańskiego Stowarzyszenia Rozwoju
Regulamin Zarządu Pogórzańskiego Stowarzyszenia Rozwoju Art.1. 1. Zarząd Pogórzańskiego Stowarzyszenia Rozwoju, zwanego dalej Stowarzyszeniem, składa się z Prezesa, dwóch Wiceprezesów, Skarbnika, Sekretarza Bardziej szczegółowo UCHWAŁA NR podjęta przez Zwyczajne Walne Zgromadzenie spółki pod firmą Europejski Fundusz Energii Spółka Akcyjna z siedzibą w Bydgoszczy w dniu roku
w sprawie wyboru Przewodniczącego Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Działając na podstawie art. 409 Kodeksu spółek handlowych Zwyczajne Walne Zgromadzenie uchwala, co następuje: Zwyczajne Walne Zgromadzenie Bardziej szczegółowo Szczegółowe zasady obliczania wysokości. i pobierania opłat giełdowych. (tekst jednolity)
Załącznik do Uchwały Nr 1226/2015 Zarządu Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. z dnia 3 grudnia 2015 r. Szczegółowe zasady obliczania wysokości i pobierania opłat giełdowych (tekst jednolity) Bardziej szczegółowo UCHWAŁA NR 1 Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia "ALDA" Spółka Akcyjna z siedzibą w Ząbkowicach Śląskich
Uchwały podjęte przez Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Zakładów Lentex S.A. z dnia 11 lutego 2014 roku Uchwała Nr 1 z dnia 11 lutego 2014 roku w sprawie wyboru przewodniczącego Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia. Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zwołaniu Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki ELKOP S.A.
SPRAWOZDANIE Z DZIAŁALNOŚCI RADY NADZORCZEJ SPÓŁKI PATENTUS S.A. ZA OKRES 01.01.2010 31.12.2010. 1. Informacja dotycząca kadencji Rady Nadzorczej w roku 2010, skład osobowy Rady, pełnione funkcje w Radzie, Bardziej szczegółowo PROJEKT. w sprawie: wyboru Przewodniczącego Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki
Załącznik nr 2 o zwołaniu Spółki w sprawie: wyboru Przewodniczącego Spółki Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie TAURON Polska Energia S.A. z siedzibą w Katowicach, działając na podstawie art. 409 Kodeksu spółek Bardziej szczegółowo 2. Podjęcie uchwał w sprawie powołania członków Rady Nadzorczej 1[ ], 2[ ], 3[ ]
Warszawa, dnia 9 czerwca 2015 roku OD: Family Fund Sp. z o.o. S.K.A ul. Batorego 25 (II piętro) 31-135 Kraków DO: Zarząd Starhedge S.A. ul. Plac Defilad 1 (XVII piętro) 00-901 Warszawa biuro@starhedge.pl Bardziej szczegółowo Na podstawie art.4 ust.1 i art.20 lit. l) Statutu Walne Zebranie Stowarzyszenia uchwala niniejszy Regulamin Zarządu.
Na podstawie art.4 ust.1 i art.20 lit. l) Statutu Walne Zebranie Stowarzyszenia uchwala niniejszy Regulamin Zarządu Regulamin Zarządu Stowarzyszenia Przyjazna Dolina Raby Art.1. 1. Zarząd Stowarzyszenia Bardziej szczegółowo ZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE AKCJONARIUSZY SPÓŁKI M4B S.A. ZWOŁANE NA DZIEŃ 27 czerwca 2014r.
ZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE AKCJONARIUSZY SPÓŁKI M4B S.A. ZWOŁANE NA DZIEŃ 27 czerwca 2014r. WZÓR PEŁNOMOCNICTWA Ja, niżej podpisany, Akcjonariusz (osoba fizyczna) Imię i nazwisko... Nr i seria dowodu Bardziej szczegółowo Plan połączenia ATM Grupa S.A. ze spółką zależną ATM Investment Sp. z o.o. PLAN POŁĄCZENIA
REGULAMIN PROGRAMU OPCJI MENEDŻERSKICH W SPÓŁCE POD FIRMĄ 4FUN MEDIA SPÓŁKA AKCYJNA Z SIEDZIBĄ W WARSZAWIE W LATACH 2016-2018 1. Ilekroć w niniejszym Regulaminie mowa o: 1) Akcjach rozumie się przez to Bardziej szczegółowo biuro@cloudtechnologies.pl www.cloudtechnologies.pl Projekty uchwał dla Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia
Warszawa, 11 kwietnia 2016 roku Projekty uchwał dla Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia w sprawie przyjęcia porządku obrad Zwyczajne Walne Zgromadzenie przyjmuje następujący porządek obrad: 1. Otwarcie Zgromadzenia, Bardziej szczegółowo Oświadczenie w zakresie stosowanie Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect DOBRA PRAKTYKA WYJAŚNIENIE
Oświadczenie w zakresie stosowanie Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect DOBRA PRAKTYKA 1. Spółka powinna prowadzić przejrzystą i efektywną politykę informacyjną, zarówno z wykorzystaniem tradycyjnych Bardziej szczegółowo UCHWAŁA NR 1 Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki ABS Investment S.A. z siedzibą w Bielsku-Białej z dnia 28 lutego 2013 roku
UCHWAŁA NR 1 w sprawie: wyboru Przewodniczącego Walnego Zgromadzenia Działając na podstawie art. 409 1 kodeksu spółek handlowych oraz 32 ust. 1 Statutu Spółki Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Spółki ABS Bardziej szczegółowo REGULAMIN OBRAD WALNEGO ZEBRANIA CZŁONKÓW STOWARZYSZENIA LOKALNA GRUPA DZIAŁANIA STOLEM
Załącznik do uchwały Nr 8/08 WZC Stowarzyszenia LGD Stolem z dnia 8.12.2008r. REGULAMIN OBRAD WALNEGO ZEBRANIA CZŁONKÓW STOWARZYSZENIA LOKALNA GRUPA DZIAŁANIA STOLEM Rozdział I Postanowienia ogólne 1. Bardziej szczegółowo Ogólne Warunki Ubezpieczenia PTU ASSISTANCE I.
Ogólne Warunki Ubezpieczenia PTU ASSISTANCE I 1. 2. 3. 1. 1 Niniejsze Ogólne Warunki Ubezpieczenia PTU ASSISTANCE I, zwane dalej OWU, stosuje siê w umowach ubezpieczenia PTU ASSISTANCE I zawieranych przez Bardziej szczegółowo Zebranie Mieszkańców Budynków, zwane dalej Zebraniem, działa na podstawie: a / statutu Spółdzielni Mieszkaniowej WROCŁAWSKI DOM we Wrocławiu,
R E G U L A M I N Zebrania Mieszkańców oraz kompetencji i uprawnień Samorządu Mieszkańców Budynków Spółdzielni Mieszkaniowej WROCŁAWSKI DOM we Wrocławiu. ROZDZIAŁ I. Postanowienia ogólne. Zebranie Mieszkańców Bardziej szczegółowo PLAN POŁĄCZENIA RADPOL SPÓŁKA AKCYJNA I WIRBET SPÓŁKA AKCYJNA
1 P/08/139 LWR 41022-1/2008 Pan Wrocław, dnia 5 5 września 2008r. Waldemar Szuchta Naczelnik Urzędu Skarbowego Wrocław Fabryczna we Wrocławiu WYSTĄPIENIE POKONTROLNE Na podstawie art. 2 ust. 1 ustawy z Bardziej szczegółowo ASTORIA CAPITAL SA Rejestracja w KRS zmian Statutu Spółki
2016-04-27 10:23 ASTORIA CAPITAL SA Rejestracja w KRS zmian Statutu Spółki Raport Bieżący nr 5/2016 Zarząd Quark Ventures S.A z siedzibą we Wrocławiu (dalej Spółka, Emitent ) informuje, że w dniu 26 kwietnia Bardziej szczegółowo STATUT Stowarzyszenia na Rzecz Rozwoju Gminy Wierzbica
STATUT FUNDACJI ŚCIĘGOSZÓW Postanowienia ogólne 1 1. Fundacja pod nazwą Fundacja Ścięgoszów, zwana dalej Fundacją ustanowiona przez Łukasza Perkowskiego Olgę Sobkowicz zwanych dalej fundatorami, aktem Bardziej szczegółowo POSTANOWIENIA DODATKOWE DO OGÓLNYCH WARUNKÓW GRUPOWEGO UBEZPIECZENIA NA ŻYCIE KREDYTOBIORCÓW Kod warunków: KBGP30 Kod zmiany: DPM0004 Wprowadza się następujące zmiany w ogólnych warunkach grupowego ubezpieczenia Bardziej szczegółowo ZAPYTANIE OFERTOWE z dnia 03.12.2015r
Ogłoszenie Zarządu Z.Ch. PERMEDIA S.A. siedzibą w Lublinie o zwołaniu Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy ZAKŁADY CHEMICZNE PERMEDIA S.A. w Lublinie. KRS 0000059588. Sąd Rejonowy w Lublinie, Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zwołaniu Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia IDM Spółka Akcyjna w upadłości układowej z siedzibą w Krakowie na dzień 30 czerwca 2015 roku
Ogłoszenie o zwołaniu Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia IDM Spółka Akcyjna w upadłości układowej z siedzibą w Krakowie na dzień 30 czerwca 2015 roku Zarząd Spółki IDM Spółka Akcyjna w upadłości układowej Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE o zwołaniu Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki. Wawel S.A. z siedzibą w Krakowie
OGŁOSZENIE o zwołaniu Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki Wawel S.A. z siedzibą w Krakowie Zarząd Wawel Spółki Akcyjnej z siedzibą w Krakowie, przy ul. Władysława Warneńczyka 14, wpisanej do Rejestru Bardziej szczegółowo Regulamin Walnego Zebrania Członków Polskiego Towarzystwa Medycyny Sportowej
Regulamin Walnego Zebrania Członków Polskiego Towarzystwa Medycyny Sportowej Podstawę prawną Regulaminu Walnego Zebrania Członków Polskiego Towarzystwa Medycyny Sportowej zwanego dalej Walnym Zebraniem Bardziej szczegółowo Sprawozdanie z walnego zgromadzenia akcjonariuszy spółki z portfela. Spółka: Mostostal Zabrze-Holding S.A. Rodzaj walnego zgromadzenia: Nadzwyczajne
Sprawozdanie z walnego zgromadzenia akcjonariuszy spółki z portfela Spółka: Mostostal Zabrze-Holding S.A. Rodzaj walnego zgromadzenia: Nadzwyczajne Data walnego zgromadzenia: 28 listopada 2013 roku Liczba Bardziej szczegółowo Uchwała Nr... Rady Miejskiej Będzina z dnia... 2016 roku
Uchwała Nr... Rady Miejskiej Będzina z dnia... 2016 roku w sprawie określenia trybu powoływania członków oraz organizacji i trybu działania Będzińskiej Rady Działalności Pożytku Publicznego. Na podstawie Bardziej szczegółowo GRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU
GRUPA KAPITAŁOWA POLIMEX-MOSTOSTAL SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 12 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2006 ROKU Warszawa 27 lutego 2007 SKONSOLIDOWANE RACHUNKI ZYSKÓW I STRAT Bardziej szczegółowo REGULAMIN ZARZĄDU Stowarzyszenia Dolina Karpia
Statut Stowarzyszenia SPIN Rozdział I. Postanowienia ogólne 1 1. Stowarzyszenie nosi nazwę SPIN w dalszej części Statutu zwane Stowarzyszeniem. 2. Stowarzyszenie działa na podstawie ustawy z dnia 7 kwietnia Bardziej szczegółowo DE-WZP.261.11.2015.JJ.3 Warszawa, 2015-06-15
DE-WZP.261.11.2015.JJ.3 Warszawa, 2015-06-15 Wykonawcy ubiegający się o udzielenie zamówienia Dotyczy: postępowania prowadzonego w trybie przetargu nieograniczonego na Usługę druku książek, nr postępowania Bardziej szczegółowo UMOWA SPRZEDAŻY NR. 500 akcji stanowiących 36,85% kapitału zakładowego. AGENCJI ROZWOJU REGIONALNEGO ARES S.A. w Suwałkach
20 PPABank S.A. - prospekt emisyjny seria I 2 w Prospekcie 1. w Prospekcie ze strony Emitenta Pierwszy Polsko-Amerykaƒski Bank S.A. ul. Kordylewskiego 11 31-547 Kraków telefon: (0-12) 618-33-33 telefax: Bardziej szczegółowo Regulamin Programu Motywacyjnego II. na lata 2013-2015. współpracowników. spółek Grupy Kapitałowej Internet Media Services SA
Załącznik do Uchwały nr 5 Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Internet Media Services SA z dnia 9 stycznia 2013 roku Regulamin Programu Motywacyjnego II na lata 2013-2015 dla członków Zarządu, menedżerów, Bardziej szczegółowo Regulamin Obrad Walnego Zebrania Członków Stowarzyszenia Lokalna Grupa Działania Ziemia Bielska
Załącznik nr 1 do Lokalnej Strategii Rozwoju na lata 2008-2015 Regulamin Obrad Walnego Zebrania Członków Stowarzyszenia Lokalna Grupa Działania Ziemia Bielska Przepisy ogólne 1 1. Walne Zebranie Członków Bardziej szczegółowo REGULAMIN USTANAWIANIA PRAW DO LOKALI, UŻYTKOWANIA I USTALANIA OPŁAT ZA LOKALE UŻYTKOWE W OPOLSKIEJ SPÓŁDZIELNI MIESZKANIOWEJ *PRZYSZŁOŚĆ* W OPOLU
REGULAMIN USTANAWIANIA PRAW DO LOKALI, UŻYTKOWANIA I USTALANIA OPŁAT ZA LOKALE UŻYTKOWE W OPOLSKIEJ SPÓŁDZIELNI MIESZKANIOWEJ *PRZYSZŁOŚĆ* W OPOLU I. Podstawa prawna: 1. Ustawa z dnia 16-09-1982 r., Prawo Bardziej szczegółowo Uchwała Nr 2 Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia. z dnia 24 listopada 2010 r. w sprawie: wyboru komisji skrutacyjnej
Projekty uchwał NWZ z dnia 24 listopada 2010 r : Uchwała nr 1 w sprawie: wyboru Przewodniczącego Walnego Zgromadzenia 1. Nadzwyczajne Walne Zgromadzenia Calatrava Capital Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie Bardziej szczegółowo REGULAMIN FINANSOWANIA ZE ŚRODKÓW FUNDUSZU PRACY KOSZTÓW STUDIÓW PODYPLOMOWYCH
REGULAMIN FINANSOWANIA ZE ŚRODKÓW FUNDUSZU PRACY KOSZTÓW STUDIÓW PODYPLOMOWYCH ROZDZIAŁ I POSTANOWIENIA OGÓLNE 1 Na podstawie art. 42 a ustawy z dnia 20 kwietnia 2004 r. o promocji zatrudnienia i instytucjach Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zwołaniu Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki MOJ S.A. z siedzibą w Katowicach na dzień 27 czerwca 2016 r.
Ogłoszenie o zwołaniu Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki MOJ S.A. z siedzibą w Katowicach na dzień 27 czerwca 2016 r. Zarząd spółki MOJ S.A. ( Spółka ), działając na podstawie art. 399 1 oraz w związku Bardziej szczegółowo UCHWAŁA NR 1. Działając na podstawie art. 409 1 Kodeksu spółek handlowych Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie uchwala, co następuje:
UCHWAŁA NR 1 Spółka Akcyjna w Tarnowcu w dniu 2 kwietnia 2014 roku w sprawie wyboru Przewodniczącego Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Działając na podstawie art. 409 Kodeksu spółek handlowych Nadzwyczajne Bardziej szczegółowo SPECYFIKACJA ISTOTNYCH WARUNKÓW ZAMÓWIENIA DLA PRZETARGU NIEOGRANICZONEGO CZĘŚĆ II OFERTA PRZETARGOWA
Powiat Wrocławski z siedzibą władz przy ul. Kościuszki 131, 50-440 Wrocław, tel/fax. 48 71 72 21 740 SPECYFIKACJA ISTOTNYCH WARUNKÓW ZAMÓWIENIA DLA PRZETARGU NIEOGRANICZONEGO CZĘŚĆ II OFERTA PRZETARGOWA Bardziej szczegółowo Sprawozdanie Rady Nadzorczej KERDOS GROUP Spółka Akcyjna
Sprawozdanie Rady Nadzorczej KERDOS GROUP Spółka Akcyjna z oceny sprawozdania Zarządu z działalności KERDOS GROUP S.A. w roku obrotowym obejmującym okres od 01.01.2014 r. do 31.12.2014 r. oraz sprawozdania Bardziej szczegółowo Sprawozdanie z walnego zgromadzenia akcjonariuszy spółki z portfela. Spółka: Ciech SA. Rodzaj walnego zgromadzenia: Nadzwyczajne
Sprawozdanie z walnego zgromadzenia akcjonariuszy spółki z portfela Spółka: Ciech SA Rodzaj walnego zgromadzenia: Nadzwyczajne Data walnego zgromadzenia: 7 lipca 2014 roku Uchwały podjęte przez W Liczba Bardziej szczegółowo USTAWA. z dnia 29 sierpnia 1997 r. Ordynacja podatkowa. Dz. U. z 2015 r. poz. 613 1
USTAWA z dnia 29 sierpnia 1997 r. Ordynacja podatkowa Dz. U. z 2015 r. poz. 613 1 (wybrane artykuły regulujące przepisy o cenach transferowych) Dział IIa Porozumienia w sprawach ustalenia cen transakcyjnych Bardziej szczegółowo Zapytanie ofertowe nr 3
I. ZAMAWIAJĄCY STUDIUM JĘZYKÓW OBCYCH M. WAWRZONEK I SPÓŁKA s.c. ul. Kopernika 2 90-509 Łódź NIP: 727-104-57-16, REGON: 470944478 Zapytanie ofertowe nr 3 II. OPIS PRZEDMIOTU ZAMÓWIENIA Przedmiotem zamówienia Bardziej szczegółowo PLAN POŁĄCZENIA UZGODNIONY POMIĘDZY. Grupa Kapitałowa IMMOBILE S.A. z siedzibą w Bydgoszczy. Hotel 1 GKI Sp. z o.o. z siedzibą w Bydgoszczy
w sprawie podziału akcji poprzez obniżenie wartości nominalnej akcji i zwiększenie liczby akcji bez obniżenia kapitału zakładowego Spółki (split) w stosunku 1 : 10 oraz w sprawie zmiany Statutu Spółki Bardziej szczegółowo Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r.
Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r. Spis treści: 1. Wstęp... 3 2. Fundusze własne... 4 2.1 Informacje podstawowe... 4 2.2 Struktura funduszy własnych....5 Bardziej szczegółowo STATUT FUNDACJI CHCEMY POMAGAĆ Postanowienia ogólne
STATUT FUNDACJI CHCEMY POMAGAĆ Postanowienia ogólne 1 1. Fundacja pod nazwą Chcemy Pomagać, zwana dalej Fundacją, ustanowiona przez: Piotra Sołtysa zwanego dalej fundatorem, aktem notarialnym sporządzonym Bardziej szczegółowo Oświadczenie Spółki BRASTER S.A. w przedmiocie przestrzegania przez Spółkę. Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect
Oświadczenie Spółki BRASTER S.A. w przedmiocie przestrzegania przez Spółkę Dobrych Praktyk Spółek Notowanych na NewConnect PKT DOBRA PRAKTYKA OŚWIADCZENIE O STOSOWANIU DOBREJ PRAKTYKI /NIE/NIEDOTYCZY 1. Bardziej szczegółowo STATUT SOŁECTWA Grom Gmina Pasym woj. warmińsko - mazurskie
Załącznik Nr 11 do Uchwały Nr XX/136/2012 Rady Miejskiej w Pasymiu z dnia 25 września 2012 r. STATUT SOŁECTWA Grom Gmina Pasym woj. warmińsko - mazurskie ROZDZIAŁ I NAZWA I OBSZAR SOŁECTWA 1. Samorząd Bardziej szczegółowo HAŚKO I SOLIŃSKA SPÓŁKA PARTNERSKA ADWOKATÓW ul. Nowa 2a lok. 15, 50-082 Wrocław tel. (71) 330 55 55 fax (71) 345 51 11 e-mail: kancelaria@mhbs.
HAŚKO I SOLIŃSKA SPÓŁKA PARTNERSKA ADWOKATÓW ul. Nowa 2a lok. 15, 50-082 Wrocław tel. (71) 330 55 55 fax (71) 345 51 11 e-mail: kancelaria@mhbs.pl Wrocław, dnia 22.06.2015 r. OPINIA przedmiot data Praktyczne Bardziej szczegółowo Podstawa prawna: 38 ust.1 pkt 3 RMF GPW
Tre projektów uchwał Multimedia Polska S.A. zwołanego na dzie 20 grudnia 2010 roku Raport bie cy nr 54/2010 z dnia 23 listopada 2010 roku Zarz d Multimedia Polska S.A. w zał czeniu przekazuje do publicznej Bardziej szczegółowo REGULAMIN RADY RODZICÓW Liceum Ogólnokształcącego Nr XVII im. A. Osieckiej we Wrocławiu
Uchwała nr 4/10/2010 z dnia 06.10.2010 r. REGULAMIN RADY RODZICÓW Liceum Ogólnokształcącego Nr XVII im. A. Osieckiej we Wrocławiu Podstawa prawna: - art. 53.1 ustawy z dnia 7 września 1991 r. o systemie Bardziej szczegółowo art. 488 i n. ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks cywilny (Dz. U. Nr 16, poz. 93 ze zm.),
Załącznik do Uchwały WZC nr 6/2015 z dn. 10.06.2015 r. REGULAMIN PRACY ZARZĄDU STOWARZYSZENIA DOLINA PILICY CZĘŚĆ I Postanowienia ogólne. 1 1. Zarząd Stowarzyszenia Dolina Pilicy jest organem wykonawczo-zarządzającym Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zwołaniu Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy TELL Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu na dzień 11 sierpnia 2014 r.
Ogłoszenie o zwołaniu Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy TELL Spółka Akcyjna z siedzibą w Poznaniu na dzień 11 sierpnia 2014 r. I. Zarząd TELL S.A., działając zgodnie art.399 1 k.s.h., niniejszym Bardziej szczegółowo OSZACOWANIE WARTOŚCI ZAMÓWIENIA z dnia... 2004 roku Dz. U. z dnia 12 marca 2004 r. Nr 40 poz.356
OSZACOWANIE WARTOŚCI ZAMÓWIENIA z dnia... 2004 roku Dz. U. z dnia 12 marca 2004 r. Nr 40 poz.356 w celu wszczęcia postępowania i zawarcia umowy opłacanej ze środków publicznych 1. Przedmiot zamówienia: Bardziej szczegółowo Sprawozdanie z Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy. Spółki PGE Polska Grupa Energetyczna S.A.,
Sprawozdanie z Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy Spółki PGE Polska Grupa Energetyczna S.A., znajdującej się w portfelu Otwartego Funduszu Emerytalnego PZU Złota Jesień, zwołanego na dzień 30 maja 2012 Bardziej szczegółowo STATUT POLSKIEGO STOWARZYSZENIA DYREKTORÓW SZPITALI W KRAKOWIE. Rozdział I
REGULAMIN WALNEGO ZEBRANIA STOWARZYSZENIA POLSKA UNIA UBOCZNYCH PRODUKTÓW SPALANIA I. POSTANOWIENIA OGÓLNE 1 1. Regulamin Walnego Zebrania Członków Stowarzyszenia Polska Unia Ubocznych Produktów Spalania Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZWOŁANIU NADZWYCZAJNEGO WALNEGO ZGROMADZENIA. Zarząd Spółki Europejski Fundusz Energii S.A. ( Spółka ) z siedzibą w Warszawie
OGŁOSZENIE O ZWOŁANIU NADZWYCZAJNEGO WALNEGO ZGROMADZENIA Zarząd Spółki Europejski Fundusz Energii S.A. ( Spółka ) z siedzibą w Warszawie przy ul. Jasnodworskiej 3c/19 zarejestrowanej pod numerem KRS: Bardziej szczegółowo 43. Programy motywacyjne oparte na akcjach
43. Programy motywacyjne oparte na akcjach Program motywacyjny dla Członków Zarządu Banku z 2008 roku W dniu 14 marca 2008 roku Zwyczajne Walne Zgromadzenie BRE Banku, podejmując stosowną uchwałę, wyraziło Bardziej szczegółowo KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO WNIOSEK O ZATWIERDZENIE ANEKSU NR 8 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO
Aneks nr 8 do Prospektu Emisyjnego Cyfrowy Polsat S.A. KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO PLAC POWSTAÑCÓW WARSZAWY 1, 00-950 WARSZAWA WNIOSEK O ZATWIERDZENIE ANEKSU NR 8 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO zatwierdzonego Bardziej szczegółowo Regulamin Projektów Ogólnopolskich i Komitetów Stowarzyszenia ESN Polska
Regulamin Projektów Ogólnopolskich i Komitetów Stowarzyszenia ESN Polska 1 Projekt Ogólnopolski: 1.1. Projekt Ogólnopolski (dalej Projekt ) to przedsięwzięcie Stowarzyszenia podjęte w celu realizacji celów Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zwołaniu Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki na dzień 27 czerwca 2016 r.
Ogłoszenie o zwołaniu Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki na dzień 27 czerwca 2016 r. Piotr Dubicki oraz Romuald Olbrych działając na podstawie upoważnienia zawartego w postanowieniu z dnia 28 kwietnia Bardziej szczegółowo Sprawozdanie z Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy spółki z portfela Allianz Polska OFE
Warszawa, 6 maja 2016 roku Sprawozdanie z Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy spółki z portfela Allianz Polska OFE SPÓŁKA: Kruk S.A. DATA W: 9 maja 2016 roku (godz. 14.00) MIEJSCE W: Hotel Polonia Palace, Bardziej szczegółowo Dziennik Urzêdowy. zawodników amatorów osi¹gaj¹cych wysokie wyniki sportowe we wspó³zawodnictwie miêdzynarodowym lub krajowym
Województwa Wielkopolskiego Nr 127 13535 2351 UCHWA A Nr XVIII/152/08 RADY POWIATU GOSTYÑSKIEGO z dnia 26 czerwca 2008 r. w sprawie: zasad i trybu przyznawania, wstrzymywania i cofania oraz wysokoœci stypendiów Bardziej szczegółowo Dz.U. 2015 poz. 1302
Kancelaria Sejmu s. 1/6 Dz.U. 2015 poz. 1302 USTAWA z dnia 24 lipca 2015 r. o zmianie ustawy o pomocy osobom uprawnionym do alimentów, ustawy o emeryturach i rentach z Funduszu Ubezpieczeń Społecznych Bardziej szczegółowo INFORMACJE DODATKOWE. Prawo akcjonariusza do żądania umieszczenia określonych spraw w porządku obrad Walnego Zgromadzenia.
AQUA Spółka Akcyjna w Bielsku-Białej, adres: Bielsko-Biała ul.1 Maja 23. Zarejestrowana w Sądzie Rejonowym w Bielsku-Białej Wydział VIII Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod Nr KRS 0000030779. Data Bardziej szczegółowo OPINIA RADY NADZORCZEJ
W SPRAWIE ZATWIERDZENIA SPRAWOZDANIA ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI mbanku S.A. ORAZ SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO mbanku S.A. ZA ROK 2013 (Uchwała nr 1) Podjęcie przez WZ przedmiotowej Uchwały nr 1 wynika z obowiązku Bardziej szczegółowo W z ó r u m o w y POSTANOWIENIA GENERALNE
W z ó r u m o w y UMOWA GENERALNA NR zawarta w Nowym S¹czu w dniu... 2011 r. pomiêdzy: Powiatowym Zarz¹dem Dróg w Nowym S¹czu z siedzib¹ przy ul. Wiœniowieckiego 136, 33-300 Nowy S¹cz, zwanym dalej Zamawiaj¹cym, Bardziej szczegółowo NOWELIZACJA USTAWY PRAWO O STOWARZYSZENIACH
NOWELIZACJA USTAWY PRAWO O STOWARZYSZENIACH Stowarzyszenie opiera swoją działalność na pracy społecznej swoich członków. Do prowadzenia swych spraw stowarzyszenie może zatrudniać pracowników, w tym swoich Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE. o zmianach statutu Allianz Fundusz Inwestycyjny Otwarty
OGŁOSZENIE z dnia 13 listopada 2015 roku o zmianach statutu Allianz Fundusz Inwestycyjny Otwarty Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A. z siedzibą w Warszawie niniejszym informuje o dokonaniu Bardziej szczegółowo W RAMACH PO IG DZIAŁANIE 6.1. PASZPORT DO EKSPORTU
Szczecin, dn. 20 marca 2014 r. ZAPYTANIE OFERTOWE na zakup usługi dotyczącej Organizacji i udziału w misjach gospodarczych za granicą REALIZOWANEJ W RAMACH PO IG DZIAŁANIE 6.1. PASZPORT DO EKSPORTU Wdrożenie Bardziej szczegółowo Warszawa, dnia 1 października 2013 r. Poz. 783 UCHWAŁA ZARZĄDU NARODOWEGO BANKU POLSKIEGO. z dnia 24 września 2013 r.
MONITOR POLSKI DZIENNIK URZĘDOWY RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ Warszawa, dnia 1 października 2013 r. Poz. 783 UCHWAŁA ZARZĄDU NARODOWEGO BANKU POLSKIEGO z dnia 24 września 2013 r. w sprawie regulaminu Zarządu Bardziej szczegółowo Najwyższa Izba Kontroli Delegatura w Gdańsku
Najwyższa Izba Kontroli Delegatura w Gdańsku Gdańsk, dnia 03 listopada 2010 r. LGD-4101-019-003/2010 P/10/129 Pan Jacek Karnowski Prezydent Miasta Sopotu WYSTĄPIENIE POKONTROLNE Na podstawie art. 2 ust. Bardziej szczegółowo UCHWAŁA NUMER Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Internet Union Spółka Akcyjna z siedzibą we Wrocławiu z dnia 28 czerwca 2013 r.
PROJEKTY UCHWAŁ NA ZWYCZAJNE WALNE ZGROMADZENIE INTERNET UNION S.A. UCHWAŁA NUMER z siedzibą we Wrocławiu w sprawie wyboru Przewodniczącego Zwyczajne Walne Zgromadzenie, w oparciu o art. 409 1 Kodeksu Bardziej szczegółowo 1. Oprocentowanie LOKATY TERMINOWE L.P. Nazwa Lokaty Okres umowny Oprocentowanie w skali roku. 4. Lokata CLOUD-BIZNES 4 miesiące 3,00%/2,00% 1
Duma Przedsiębiorcy 1/6 TABELA OPROCENTOWANIA AKTUALNIE OFEROWANYCH LOKAT BANKOWYCH W PLN DLA OSÓB FICZYCZNYCH PROWADZĄCYCH DZIAŁALNOŚĆ GOSPODARCZĄ (Zaktualizowana w dniu 24 kwietnia 2015 r.) 1. Oprocentowanie Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zwołaniu Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Spółki Invar & Biuro System S.A. z siedzibą w Warszawie
Ogłoszenie o zwołaniu Spółki Invar & Biuro System S.A. z siedzibą w Warszawie Zarząd Spółki I&B System S.A. z siedzibą w Warszawie zwołuje na dzień 11 maja 2010 r. na godzinę 10.00 Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Bardziej szczegółowo PLAN POŁĄCZENIA PRZEZ PRZĘJECIE Proabit sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie z Linapro sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie
Formularz SAB-Q IV / 98 (dla bank w) Zgodnie z 46 ust. 1 pkt 2 Rozporz dzenia Rady Ministr w z dnia 22 grudnia 1998 r. (Dz.U. Nr 163, poz. 1160) Zarz d Sp ki: Bank Handlowy w Warszawie SA podaje do wiadomoci Bardziej szczegółowo 2017 © DocPlayer.pl Polityka prywatności | Warunki świadczenia usług | Zwrotny adres