Source: http://docplayer.fi/2258689-Kaksi-karpasta-yhdella-iskulla-korkojen-ohjausta-ja-rahoitusvakautta-eurojarjestelman-luotto-operaatioilla.html
Timestamp: 2017-01-18 21:16:40+00:00
Document Index: 20964428

Matched Legal Cases: ['kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ']

⭐Kaksi kärpästä yhdellä iskulla: korkojen ohjausta ja rahoitusvakautta eurojärjestelmän luotto-operaatioilla
Kaksi kärpästä yhdellä iskulla: korkojen ohjausta ja rahoitusvakautta eurojärjestelmän luotto-operaatioilla
Download "Kaksi kärpästä yhdellä iskulla: korkojen ohjausta ja rahoitusvakautta eurojärjestelmän luotto-operaatioilla"
Markus Ketonen
1 Kaksi kärpästä yhdellä iskulla: korkojen ohjausta ja rahoitusvakautta eurojärjestelmän luotto-operaatioilla Finanssikriisin kuumimmassa vaiheessa muutamia viikkoja Lehman Brothers -pankin kaatumisen jälkeen eurojärjestelmä siirtyi pankkien jälleenrahoituksessa ns. täyden jaon politiikkaan. Siirtyminen vaihtuvakorkoista huutokaupoista ja lainamäärien kontrollista korkotason kiinnitykseen oli välttämätöntä tilanteessa, jossa pankkijärjestelmän kyky välittää rahoitusta oli halvaantunut ja perinteinen korkojenohjaustapa oli johtanut rahan hinnan huomattavaan nousuun. Tässä artikkelissa tarkastellaan, kuinka pankkien likviditeetin varmistaminen keskuspankkioperaatioiden kautta on johtanut tilanteeseen, jossa lyhyet rahamarkkinakorot ovat jo viisi vuotta alittaneet perusrahoitusoperaatioiden koron eli eurojärjestelmän perinteisen ohjauskoron. Artikkelissa käydään läpi keskuspankin korkojenohjauksen lyhyen aikavälin haasteita ja hahmotellaan pitemmän ajan toimintamalli, joka mahdollistaisi luotto-operaatioiden käytön yhtaikaa sekä korkojen ohjaamiseen että keskuspankkirahoituksen saatavuuden varmistamiseen. Malli perustuu vakuuksien eriyttämiseen eurojärjestelmän eri operaatiolajeissa. Finanssikriisin kärjistymisvaiheessa muutamia viikkoja Lehman Brothers -pankin kaatumisen jälkeen eurojärjestelmä siirtyi pankkien jälleenrahoituksessa ns. täyden jaon politiikkaan. Lokakuun 2008 alkupuolelta saakka EKP:n neuvosto on kiinnittänyt rahan hinnan luotto-operaatioissaan, ja pankit ovat siitä lähtien voineet päättää määrän, jonka ne ovat tuolla korolla olleet valmiita lainaamaan keskuspankilta. Ainoa määrärajoituksia tuova elementti on ollut se, että keskuspankki on vaatinut myöntämilleen luotoille vakuudet. Tätä ennen EKP oli säädellyt rahamarkkinahuutokaupoissa pankeille lainaamiansa rahamääriä tiukasti ja koron oli annettu joustaa pankkien kysynnän mukana. Siirtyminen vaihtuvakorkoista huutokaupoista ja lainamäärien kontrollista korkotason kiinnitykseen oli lähes välttämätön toimi tilanteessa, jossa pankkijärjestelmän kyky välittää keskuspankkirahaa oli pahasti häiriytynyt ja keskuspankkirahan kysyntä kasvanut merkittävästi. Huutokauppamenettelyyn tehtyä muutosta edeltävinä viikkoina keskuspankkirahan hinta oli kohonnut merkittävästi ja oli rahapolitiikan ohjauskoron yläpuolella tilanteessa, joka vaati kiristämisen sijaan rahapolitiikan keventämistä. 1 Rahapolitiikan toimeenpanotavan muutoksen jälkeen täyden jaon politiikkaa on pidetty yhtenä kriisin aikana käyttöön otetuista epätavanomaisista rahapolitiikkatoimista. Monissa kommenteissa paluuta luottomäärien kontrolliin on pidetty yhtenä ennakkomerkkinä rahoitusmarkkinoiden normalisoitumisesta. Tämän ajatustavan mukaan täyden jaon politiikka on keskeinen keino edistää rahoitusvakautta, koska se poistaa pankeilta keskuspankkirahan saatavuuteen liittyvän epävarmuuden, mutta toisaalta sen on katsottu heikentävän keskuspankin korkojenohjausvoimaa. Pankkien kysynnän nähdään määrittävän, kuinka paljon rahamarkkinakorot ovat keskuspankin ohjauskoron alapuolella, kun keskuspankki ei enää ylläpidä rahan niukkuutta. Siten korkojenohjausvoiman palauttamisen katso- 1 Viimeisessä vaihtuvakorkoisena toteutetussa perusrahoitusoperaatiossa rahan hinta oli keskimäärin 0,74 prosenttiyksikköä ohjauskoron yläpuolella. Tuomas Välimäki osastopäällikkö rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Euro & talous2 Halutessaan keskuspankki voi samanaikaisesti sekä ohjata korkoja täyden jaon operaatioilla että huolehtia rahamarkkinoiden vakaudesta operaatioidensa avulla. taan vaativan paluuta keskuspankkirahan tarjonnan määrän säätelyyn. Tähän ei kuitenkaan katsota olevan edellytyksiä ennen kuin pankkienväliset markkinat kykenevät jakamaan keskuspankkirahaa tehokkaasti. Lainattujen määrien kontrolli ei kuitenkaan ole keskuspankin korkojenohjausvoiman edellytys, eikä rahamarkkinoiden vakaudesta huolehtiminen välttämättä vaadi täyden jaon politiikkaa. Halutessaan keskuspankki voi samanaikaisesti sekä ohjata korkoja täyden jaon operaatioilla että huolehtia rahamarkkinoiden vakaudesta operaatioidensa avulla. Tämän edellytyksenä on joko keskuspankin luotto-operaatioihinsa hyväksymän vakuusmateriaalin eriyttäminen eri operaatiolajeittain tai valmius alkaa ohjata korkoja likviditeettiä 2 kiristävillä operaatioilla. Miksi markkinakorot ovat alittaneet ohjauskoron? Täyden jaon politiikka ei itsessään johda viime vuosina koetun kaltaiseen tilanteeseen, jossa lyhyet markkinakorot ovat keskuspankin ohjauskorkoa matalampia. Voidaan osoittaa teoreettisesti, että sovellettaessa täyden jaon politiikkaa markkinakorot asettuvat ohjauskoron tasolle, jos keskuspankkioperaatioiden ehdot ovat samanlaiset kuin pankkienvälisillä rahamarkkinoilla ja rahamarkkinat kykenevät tasaamaan pankkienvälisiä likviditeettitarpeita. 3 Tätä näkemystä tukevat myös Suomen 2 Tässä artikkelissa likviditeetillä ja keskuspankkirahalla viitataan pankkien keskuspankkitileillään pitämiin rahamääriin. 3 Ks. esim. Välimäki, T. (2001) Fixed rate tenders and the overnight money market equilibrium. Bank of Finland Discussion Papers 8/2001. Pankin käytännön kokemukset rahaliittoa edeltäneiltä vuosilta: lainaamalla pankeille rahaa kuukauden pituisilla repo-operaatioilla tai kiristämällä tarvittaessa rahamarkkinalikviditeettiä laskemalla liikkeeseen omia sijoitustodistuksiaan Suomen Pankki onnistui vuosina käytännössä naulaamaan kuukauden rahamarkkinakoron (helibor) ohjauskoron tasolle. 4 Miksi euroalueella toimivat pankit ovat olleet valmiita maksamaan likviditeetistä keskuspankin huutokaupoissa yli rahan jälkimarkkinahinnan, eli minkä takia lyhyimmät rahamarkkinakorot ovat olleet viimeiset viisi vuotta selvästi perusrahoitusoperaatioissa sovelletun koron alapuolella (kuvio 1)? 5 Syitä on ainakin kaksi: rahamarkkinoiden kyky välittää rahoitusta mureni finanssikriisin alussa, minkä myötä rahamarkkinoiden likviditeetti kasvoi huomattavasti korkoneutraalia määrää suuremmaksi, ja myöhemmin rahamarkkinoille uitettiin huomattava määrä ylimääräistä likviditeettiä pitkäkestoisilla rahapoliittisilla luotoilla. Ennen finanssikriisiä eurojärjestelmä lainasi pankeille rahamäärän, jolla nämä kykenivät yhteenlasketusti tyydyttämään lähinnä setelikysynnästä syntyneen rakenteellisen likviditeettitarpeensa 6 ja keskuspankkien asettamat 4 Ks. Välimäki (1998) The Overnight Rate of Interest under Averaged Reserve Requirements: Some Theoretical Aspects and the Finnish Experience. Bank of Finland Discussion Papers 7/ Euron yön yli -korko, eonia, on viimeisen viiden vuoden aikana alittanut perusrahoitusoperaatioiden koron keskimäärin yli puolella prosenttiyksiköllä. 6 Valtaosa keskuspankin tase-eristä vaikuttaa pankkien rakenteelliseen likviditeettitarpeeseen. Setelikysyntä on selkeästi suurin likviditeettitarvetta synnyttävä erä, kun taas keskuspankkien hallussaan pitämä valuuttavaranto on merkittävin rahapolitiikan ulkopuolinen likviditeettitarvetta pienentävä tekijä. 54 Euro & talous3 vähimmäisvarantovelvoitteet. Likviditeetin epätasaisen jakautumisen vuoksi pankkien bruttomääräiset likviditeettitarpeet olivat huomattavasti nettomääräisiä suuremmat. Kun likviditeettiylijäämäiset pankit lainasivat pankkienvälisillä markkinoilla keskuspankkirahaa likviditeettivajeessa olleille pankeille, keskuspankkioperaatiot voitiin kuitenkin mitoittaa pankkien nettotarpeiden mukaan. Lehman Brothers -konkurssia seuranneiden viikkojen aikana pankkienväliset markkinat romahtivat, kun pankit ennenkokemattoman epävarmuuden seurauksena eivät olleet enää valmiita lainaamaan toisilleen rahaa. Näissä oloissa pankit alkoivat tyydyttää likviditeettitarpeensa lähes kokonaisuudessaan keskuspankkiluotoilla. Kun keskuspankkiluottojen kokonaismäärä oli elokuussa 2008 ollut noin 450 mrd. euroa, eurojärjestelmä lainasi lokakuun lopussa pankeille yli 800 mrd. euroa. Loppuvuoden 2008 ajan pankit hakivat keskuspankkiluottoja keskimäärin reilut 200 mrd. euroa enemmän kuin niiden yhteenlaskettu rakenteellinen likviditeettitarve oli. Likviditeettiepävarmuuden kasvun vuoksi pankit kerryttivät puskurivarantoja, ja niiden muodostumista edesauttoi se, että eurojärjestelmä hyväksyy luotto-operaatioidensa vakuuksiksi huomattavasti laajemman joukon arvopapereita kuin pankkien keskinäisissä operaatioissa käytetään. Puskurikysyntä painoi lyhytkestoisimmat pankkienväliset korot alle keskuspankin viikko-operaatioissa pyytämän keskuspankkirahan hinnan. Euroopan keskuspankki lainaa pankeille rahaa korkeammalla korolla Kuvio 1. 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Eonia ja eurojärjestelmän ohjauskorot 1. Yötalletusten korko 2. Perusrahoitusoperaatioissa sovellettava ohjauskorko 3. Eonia % 1 Lähteet: EKP ja Bloomberg. kuin se itse maksaa vastaanottaessaan pankkien ylimääräisen likviditeetin yötalletuksina. Tämän johdosta esim. 200 mrd. euron ylimääräisen likviditeettimäärän lainaamisen kustannus pankkijärjestelmälle olisi 2 mrd. euroa vuodessa silloin, kun laina- ja talletuskorkojen välinen marginaali on 1 prosenttiyksikkö. Tällaista kustannusrasitusta voidaan yhtäältä pitää keskuspankille maksettavana kompensaationa sen taseeseensa ottamasta ylimääräisestä riskistä sekä toisaalta kannustimena pankeille suunnitella likviditeetinhallintansa tehokkaaksi ja ylläpitää markkinaehtoista rahoituksen välitystä. Ylimääräisten kustannusten vähentämiseksi pankkijärjestelmä pienensikin kevään 2009 kuluessa keskuspankkilainamääriään huomattavasti suurimman epävarmuu Euro & talous4 supistumisen myötä eonia on noussut lähemmäs perusrahoitusoperaatioiden korkoa. Marraskuusta 2013 lähtien eurojärjestelmän perusrahoitusoperaatioissa pankeilta pyytämä korko on ollut 0,25 %. Kun yötalletuksille ei ole maksettu korkoa heinäkuun 2012 jälkeen, EKP:n anto- ja ottolainauskorkojen erotus on ollut poikkeuksellisen pieni, vain 0,25 prosenttiyksikköä. Tammihelmikuussa 2014 eonia on ollut keskimäärin noin 0,18 %. Markkinakorot nyt Ylimääräisen likviditeetin supistuminen viime kuukausina ja tästä seurannut korkojen hienoinen nousu heijastavat rahamarkkinoiden normalisoitumista. Korkojen nousuun on yhdistynyt korkovaihtelujen, volatiliteetin, kasvu. Yön yli -koron vaihtelun lisääntyminen ei välttämättä ole suuri huolenaihe taloudenpitäjille, mutta jos heilahtelu välittyy pitempiin korkoihin, kiristyy rahapolitiikka tavalla, jota rahapoliittisen päätöksentekijän on hankala kontrolloida. Kuinka täyden jaon politiikkaa soveltava keskuspankki voi vähentää korkojen volatiilisuutta tai ehkäistä sen siirtymistä juoksuajaltaan pitempiin korkoihin? Varantojenpidon keskiarvoistukseen perustuvassa korkojenohjausjärjestelmässä voidaan nähdä kolme likviditeettimäärää, joiden vallitessa lyhyimpien korkojen kehitys on vakaata, sekä kaksi tasoa, joilla korot reagoivat voimakkaammin likviditeettimääriin (kuvio 2). Jos on erittäin todennäköistä, että keskuspankkirahan määrän ollessa tietynsuuruinen pankit joutuvat turvautumaan maksuvalmiusluottoihin, pankkien- Likviditeettiylijäämän johdosta lyhyimmät rahamarkkinakorot painuivat selvästi keskuspankin ohjauskoron alapuolelle. den hälvetessä ja rahamarkkinoiden toimintakyvyn alettua palautua. Kesään 2009 mennessä pankkijärjestelmän ylimääräinen likviditeetti olikin supistunut jo kymmenesosaan (reiluun 20 mrd. euroon) vuodenvaihteen tilanteesta. Juhannuksena 2009 rahamarkkinoiden likviditeettitilanne muuttui jälleen oleellisesti Euroopan keskuspankin ryhdyttyä lainaamaan pankeille rahaa vuoden ajaksi täyden jaon politiikalla toteutetuilla operaatioilla. Vaikka rahamarkkinaepävarmuus oli selvästi vähentynyt, pankit olivat valmiita lainaamaan eurojärjestelmältä kiinteäkorkoista rahoitusta vuodeksi siinä määrin, että niiden yhteenlasketun ylimääräisen likviditeetin määrä suureni jälleen yli 200 mrd. euroon. Likviditeettiylijäämän johdosta lyhyimmät rahamarkkinakorot painuivat selvästi keskuspankin ohjauskoron alapuolelle. Tilanteessa, jossa pankkien likviditeettitarpeet oli tyydytetty vuoden pituisilla luotto-operaatioilla, pankit käytännössä lopettivat lainaamisen perusrahoitusoperaatioista. Tällaisissa oloissa keskuspankin rahalle maksama yötalletuskorko ottaa perusrahoitusoperaatioiden koron aseman ohjauskorkona. Sen jälkeen kun eurojärjestelmä toteutti kaksi kolmevuotista täyden jaon luotto-operaatiota, euroalueen pankkijärjestelmän ylimääräinen likviditeetti kasvoi ennätyksellisesti reiluun 800 mrd. euroon. Euron yön yli -korko, eonia, pysytteli kaksi vuotta hyvin lähellä EKP:n yötalletuskorkoa (kuvio 1). Pankkien maksettua merkittävän osan luotoista takaisin, ylimääräinen likviditeetti on nyt vähentynyt reiluun 100 mrd. euroon. Likviditeettiylijäämän 56 Euro & talous5 välinen korko nousee hyvin lähelle maksuvalmiusluoton korkoa (kuvion 2 alue A). Vastaavasti kun likviditeettiylijäämä on erittäin suuri, pankit joutuvat tekemään yötalletuksia keskuspankkiin ja pankkienvälinen korko painuu lähelle keskuspankin maksamaa yötalletuskorkoa (kuvion 2 alue C). Kolmas tilanne, jossa koron jousto likviditeettimuutosten myötä on hyvin pieni, on kyseessä silloin, kun markkinakorot asettuvat lähelle perusrahoitusoperaatioiden korkoa (kuvion 2 alue B). Kriisin aikana pankkijärjestelmän likviditeetin määrä on pitkälti varmistanut, että lyhyimmät markkinakorot ovat olleet lähellä yötalletuskorkoa (alue C). Ennen kriisiä keskuspankit varmistivat (tarjontaa säätelemällä), että kokonaislikviditeetti pysytteli lähellä rakenteellista likviditeettitarvetta (alue B). Lyhyimpien korkojen tulevan kehityksen arviointia hankaloittaa se, että pankkijärjestelmä on liikkumassa kolmen vuoden operaatioiden takaisinmaksujen seurauksena laajan ylimääräisen likviditeetin tilanteesta (alue C) kohti neutraalin likviditeetin tilannetta (alue B). Siirtymävaiheessa korkojen volatiilisuus on väistämättä tavanomaista suurempaa. Lyhyen aikavälin vaihtoehdot markkinakorkojen ohjaukseen Mikäli korkojen volatiilisuuden väliaikainen lisääntyminen vaikeuttaa keskuspankin tavoitteiden saavuttamista, on keskuspankilla useita vaihtoehtoisia tapoja pienentää korkovaihteluita. Se voi esimerkiksi 1) kaventaa maksuvalmiusjärjestelmän avulla muodostettavaa ns. korkoputkea, jossa yön yli Kuvio 2. Maksuvalmiusluoton korko Yötalletuskorko Lyhyiden korkojen ja likviditeetin välinen suhde Korko A -korko liikkuu, 2) lisätä rahamarkkinoiden likviditeettiä siten, että lyhyet korot painuvat jälleen yötalletuskoron tuntumaan, tai 3) hyväksyä korkovaihteluiden väliaikaisen kasvun ja ehkäistä sen vaikutuksia muuttamalla kaikkia ohjauskorkojaan nykyistä aktiivisemmin. Korkoputken kaventaminen ei välttämättä kaikissa oloissa vaikuta korkojen volatiilisuuteen, mutta se pienentää markkinakorkojen poikkeamia ohjauskoroista kullakin likviditeettitasolla (kuvio 3a). Äärimmilleen vietynä kapean putken (esim. jos perusrahoitusoperaatioiden koron ja yötalletuskoron erotus olisi vain muutamia prosenttiyksikön sadasosia) soveltamisella päästäisiin kokonaan eroon lyhyimpien korkojen heilahteluista, mutta kääntöpuolena olisi se, että 0 Lähde: Suomen Pankki. B C Likviditeetti Euro & talous6 Kuvio 3a. Kuvio 3b. Kuvio 3c. Korkoputken kaventaminen Korko 0 Likviditeetti Lähde: Suomen Pankki. Ylimääräisen likviditeetin kasvattaminen Korko 0 Likviditeetti Lähde: Suomen Pankki. Keskuspankkikorkojen lasku Korko rahoituksen välittyminen siirtyisi valtaosin keskuspankin taseeseen. Tällöin keskuspankki sekä kantaisi rahoitusoperaatioihin liittyvät riskit että menettäisi rahoitusmarkkinoiden tilaan liittyvän informaatiokanavan. Rahamarkkinalikviditeetin lisääminen puolestaan palauttaisi rahamarkkinat jälleen merkittävän ylilikviditeetin oloihin. EKP:llä on käytössään useita mahdollisia tapoja kasvattaa ylimääräistä likviditeettiä. Se voitaisiin toteuttaa esimerkiksi uusilla pitkillä luottooperaatioilla tai vaihtoehtoisesti lopettamalla likviditeettiä kiristävät hienosäätöoperaatiot (kuvio 3b). 7 Kolmannessa vaihtoehdossa keskuspankki hyväksyy korkovaihteluiden kasvun ja muuttaa perusrahoituskorkoa siten, ettei siirtyminen yhdestä rahamarkkinatasapainosta toiseen aiheuta muutosta rahapolitiikan mitoituksessa (kuvio 3c). Tämän vaihtoehdon soveltaminen perustuisi siihen, että eri toimijat ymmärtävät, etteivät likviditeetin satunnaisvaihteluista johtuvat korkoliikkeet sisällä (täyden jaon politiikkaa sovellettaessa) politiikkaviestejä, vaan ovat koron lyhytkestoisia satunnaisvaihteluita. Tällöin korkojen volatiilisuuden ei pitäisi välittyä tulevien korkojen odotusarvoon eikä siten juuri vaikuttaa pitempien korkojen tasoon. Tämän mallin mukaan toimittaessa korkovolatiilin ajanjakson pituuteen vaikuttaa oleellisesti vähimmäisvarantovelvoitteiden kautta saatavan likviditeettipuskurin koko. Muiden tekijöiden säilyessä ennallaan suu- Lähde: Suomen Pankki. Likviditeetti 7 Eurojärjestelmä poistaa markkinoilta viikoittaisilla hienosäätöoperaatioilla likviditeetin, jonka se on tuottanut markkinoille jo lopetetulla arvopaperimarkkinoita koskeneella ohjelmalla. 58 Euro & talous7 remmat varantovelvoitteet vähentävät satunnaisia korkovaihteluita. Pitemmän aikavälin vaihtoehdot Eurojärjestelmä on ilmoittanut jatkavansa täyden jaon politiikkaa niin pitkään kuin tarve vaatii ja ainakin kesään 2015 saakka. Pitemmällä aikavälillä tulee kuitenkin suunnitella, millaisella ohjausjärjestelmällä korkoja halutaan vastedes ohjata. Paluu lainamäärien kontrolliin perustuvaan likviditeetinhallintajärjestelmään edellyttää tai ainakin sitä oleellisesti helpottaisi että pankkienvälisten markkinoiden toimintakyky palautuu ennalleen. Eurojärjestelmä voi jälleen ryhtyä lainaamaan pankeille helpohkosti arvioitavissa olevan nettotarpeen edellyttämän rahamäärän, jos pankit lainaavat rahaa toisilleen myös euromaasta toiseen. Tänä vuonna toteutettava pankkien kattava arviointi ja siirtyminen yhteiseen pankkivalvontaan helpottavat osaltaan kriisin aikana sirpaloituneiden rahamarkkinoiden integroitumista uudelleen. Jos pankit kuitenkin haluavat tulevaisuudessakin lainata nettotarpeita enemmän likviditeettiä suoraan keskuspankeilta, lainamäärien kontrollointiin pohjautuva korkojen ohjaus hankaloituu oleellisesti. Tällaisessa tilanteessa keskuspankki voisi harkita ohjausmekanisminsa uudistamista siten, että yhtäältä perusrahoitusoperaatioiden korolle saadaan palautettua korkojenohjausvoima, mutta toisaalta ylimääräinen likviditeetinkysyntä saadaan tyydytettyä tavalla, joka säilyttää pankeilla intressit pyrkiä tehokkaaseen, markkinapohjaiseen likviditeetinhallintaan. Yksi tapa saavuttaa tämä tavoite olisi eriyttää eri operaatiolajeihin hyväksyttävät vakuudet toisistaan. Nykyisin eurojärjestelmän vakuuskelpoisiksi määrittämiä arvopapereita voidaan käyttää vakuutena missä tahansa eurojärjestelmän luotto-operaatiossa. Tämä menettely tehostaa pankkien vakuuskäyttöä ja on operatiivisesti helppo hallinnoida. Vaarana kuitenkin on, että korkojenohjausvoima tulee alisteiseksi operatiiviselle tehokkuudelle. Kun rahapolitiikalla ohjataan korkotasoa, pyrkimys on vaikuttaa riskittömien korkojen kehitykseen. Riskipreemioiden tulee lähtökohtaisesti määräytyä markkinoilla. Näin ollen on luontevaa, että korkojen ohjauksessa käytettävät luotto-operaatiot ovat vakuudellisia ja juoksuajaltaan lyhytkestoisia. Suorin korkovaikutus aikaansaataisiin operaatioilla, joissa vakuudeksi kelpuutettaisiin arvopapereita, jotka hyväksytään yleisesti pankkienvälisillä repomarkkinoilla. Kun pankki voi samojen vakuuksien avulla lainata rahaa joko markkinoilta tai keskuspankista, ensija jälkimarkkinoiden välisen korkoeron pitäisi minimoitua. Tulevaisuudessa tällaisten ykkösluokan vakuuksien määrittelyssä saattaisi olla mahdollista soveltaa valvojaviranomaisen säätelytarkoituksiin määrittämää erittäin korkealuokkaisten arvopapereiden joukkoa (High Quality Liquid Assets, HQLA). Eurojärjestelmä ylläpiti merkittävää rakenteellista likviditeettialijäämää ennen finanssikriisin puhkeamista. Mikäli näin halutaan edelleenkin tehdä, pankeilla tulee olla huomattavat Rahapolitiikalla ohjataan riskittömien korkojen kehitystä. Euro & talous8 Keskuspankkirahan määrän ja rahamarkkinakorkojen välinen stabiili suhde muuttui epävakaaksi finanssikriisin aikana. määrät keskuspankkivakuuksiksi kelpaavia omaisuuseriä. Kaikilla pankeilla ei ole taseissaan ylenpalttisesti erittäin korkealuokkaisten arvopapereiden määritelmän täyttäviä arvopapereita. Näin ollen suppean kelpoisten arvopapereiden joukon avulla toteutettua korkojenohjaustapaa saattaisi olla tarpeen täydentää rakenteellisilla operaatioilla, joissa vakuuksiksi hyväksyttävien arvopapereiden joukko olisi edellistä laajempi. Eurojärjestelmä on aina toteuttanut perusrahoitusoperaatioiden lisäksi myös pitempikestoisia jälleenrahoitusoperaatioita. Tällaiset operaatiot voitaisiin kalibroida vastaamaan esimerkiksi pankkien rakenteellista likviditeettikysyntää, jolloin pankit voisivat tyydyttää vähimmäisvarantovelvoitteista seuraavan likviditeetinkysynnän perusrahoitusoperaatioista. Tässä mallissa vaihtuvakorkoisissa pitempikestoisissa jälleenrahoitusoperaatioissa vakuuksiksi voitaisiin hyväksyä nykymallin mukainen laaja kirjo arvopapereita. Kun korkojen annettaisiin määräytyä kysynnän mukaan, nousisi pitkien luottojen korko perusrahoitusoperaatioiden korkoa korkeammaksi, minkä myötä vähemmän likvidien vakuuksien käyttömahdollisuus tulisi hinnoiteltua markkinaehtoisesti. Keskuspankkirahan määrän ja rahamarkkinakorkojen välinen stabiili suhde muuttui epävakaaksi finanssikriisin aikana. Jos keskuspankki toteuttaisi perusrahoitusoperaatiot, joissa hyväksyttäisiin vain markkinatransaktioissakin hyväksyttävät vakuudet, kiinteäkorkoisina täyden jaon operaatioina, sen ei enää tarvitsisi kyetä arvioimaan korkoneutraalia likviditeettimäärää tarkasti. Tässä mallissa markkinakorkojen poikkeamat ohjauskorosta olisivat seurausta pankkien kysynnästä, eikä niihin sisältyisi keskuspankin politiikkaviestejä. Likviditeetin satunnaisvaihtelusta mahdollisesti seuraavan lyhyimpien korkojen värinän ei näin ollen pitäisi heijastua tulevien korkojen odotusarvoon eikä myöskään hankaloittaa tulkintaa rahapolitiikan kulloisestakin mitoituksesta. Mikäli pankkien tarve hankkia keskuspankkirahoitusta laajemman vakuuskirjon avulla ylittäisi pankkien rakenteellisen alijäämän, voitaisiin pitkäaikaisia operaatioita kasvattaa perusrahoitusoperaatioiden kustannuksella. Äärioloissa mikäli rahoitusvakaus sitä edellyttäisi keskuspankki voisi kasvattaa pitkissä operaatioissa lainattavan likviditeetin määrän jopa niin suureksi, että perusrahoitusoperaatiot toteutettaisiin likviditeettiä kiristävinä operaatioina. Tarpeen vaatiessa erityisesti systeemisten riskien uhatessa keskuspankin on mahdollista ainoana aidosti ilman likviditeettiriskiä toimivana osapuolena siirtää tällä tavoin osa markkinariskeistä omaan taseeseensa. Vaikka keskuspankki olisi valmis hyväksymään markkinakäytäntöjä huomattavastikin laajemman materiaalipohjan pitkiin operaatioihinsa ja kenties myös maksuvalmiusluottojen vakuudeksi, tämän ei tarvitse merkitä huomattavaa kasvua keskuspankin riskitasossa, sillä keskuspankki käyttää riskienhallintamenettelyjä (erityisesti vakuusarvon aliarvostamista) yhdenmukaistaakseen eri vakuuslajien riskitasot. 60 Euro & talous9 Vakuuskelpoisuusehtojen eriyttäminen uuden toimintamallin edellytyksenä Pankkijärjestelmä on nyt ja myös lähivuosina heterogeeninen. Tämän ei kuitenkaan tarvitse heikentää keskuspankin korkojenohjausvoimaa. Eurojärjestelmällä on useita eri mahdollisuuksia tehostaa korkojen ohjausta lyhyellä ja pitkällä aikavälillä vastatakseen edessä oleviin rahamarkkinoiden muutoksiin. Sopivimpien toimenpidevaihtoehtojen valintaa helpottaa se, että eurojärjestelmän kansallisilla keskuspankeilla on laaja kokemus rahapolitiikan toteuttamisesta erilaisissa tilanteissa erilaisilla välineistöillä. Suomen Pankin kokemusten valossa täyden jaon politiikkaan pohjautuvaa korkojenohjaustapaa ei tulisi pitää epätavallisena rahapolitiikkatoimena, josta olisi päästävä eroon mahdollisimman nopeasti. Eurojärjestelmän vakuuskehikkoa uudistamalla olisi mahdollista päästä sellaiseen markkinaehtoiseen rahapolitiikan toimeenpanomalliin, jossa lyhyimmät markkinakorot kyetään ohjaamaan halutulle tasolle ja samanaikaisesti keskuspankki voi hyväksyä lainojensa vakuudeksi luottoja, joita muut toimijat eivät vakuuksien heikon likvidiyden takia kelpuuta. Tällaisen toimintamallin edellytyksenä kuitenkin on vakuuskelpoisuusehtojen eriyttäminen keskuspankin operaatiolajien mukaisesti. Asiasanat: rahapolitiikka, korkojen ohjaus, likviditeetin hallinta, perusrahoitusoperaatiot, vakuudet Euro & talous10 Samankaltaiset tiedostot
Rahoitusmarkkinoiden tilanne ja eurojärjestelmän toimet: mitä on tehty ja miksi? Studia Monetaria 8.11.2011 toimistopäällikkö Tuomas Välimäki 1 Esityksen rakenne: 1. Rahapolitiikan toimeenpanon pohja: Lisätiedot EUROJÄRJESTELMÄN RAHAPOLIITTISET VÄLINEET
EUROJÄRJESTELMÄN RAHAPOLIITTISET VÄLINEET Hintavakauden ylläpitämiseksi eurojärjestelmällä on käytettävissään joukko rahapolitiikan välineitä, joilla vaikutetaan markkinakorkoihin, säädellään pankkijärjestelmän Lisätiedot Raha- ja rahoitusmarkkinoiden myllerrys Mistä oikein on kysymys?
Raha- ja rahoitusmarkkinoiden myllerrys Mistä oikein on kysymys? Jouni Timonen Rahamuseo 13.11.2007 1 Neljä pääkysymystä markkinoiden levottomuuksista Mitä vuoden 2007 elokuussa pintaan nousseet rahamarkkinoiden Lisätiedot Viestintäpäällikkö Jenni Hellström 11.11.2014. Julkinen 1
Viestintäpäällikkö Jenni Hellström Julkinen 1 Esityksen rakenne Miten keskuspankkien viestintä on muuttunut? Mikä rooli viestinnällä on rahapolitiikassa? Mitä rahapolitiikan ennakoivalla viestinnällä tarkoitetaan? Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I 4.10.2011
Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I Hanna Freystätter, VTL Ekonomisti Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Suomen Pankki 1 Inflaatio = Yleisen hintatason nousu. Deflaatio Lisätiedot Rahapolitiikan toteuttaminen nollakorkorajalla ja sen alapuolella
Rahapolitiikan toteuttaminen nollakorkorajalla ja sen alapuolella 3.9.2014 Eurojärjestelmä toteuttaa rahapolitiikkaa tällä hetkellä hyvin erilaisissa oloissa kuin finanssi- ja velkakriisin alkuvuosina. Lisätiedot KUINKA KESKUSPANKIT TOIMIVAT RAHOITUSMARKKINOILLA? MIKSI KESKUSPANKEILLA ON VALUUTTAVARANTO?
KUINKA KESKUSPANKIT TOIMIVAT RAHOITUSMARKKINOILLA? MIKSI KESKUSPANKEILLA ON VALUUTTAVARANTO? Pentti Pikkarainen Pankkitoimintaosasto 12.4.2005 PANKKITOIMINTAOSASTO Pankkitoimintaosasto vastaa seuraavista Lisätiedot Pankkijärjestelmä nykykapitalismissa. Rahatalous haltuun -luentosarja Jussi Ahokas 4.11.2014
Pankkijärjestelmä nykykapitalismissa Rahatalous haltuun -luentosarja Jussi Ahokas 4.11.2014 Mistä raha tulee? Luennon sisältö Yksityiset pankit ja keskuspankki Keskuspankit ja rahapolitiikka Rahan endogeenisuus Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I 2.12.2008
Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I 2.12.2008 Markus Haavio, VTT Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Suomen Pankki 1.12.2008 SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I 10.11.2009
Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I 10.11.2009 Markus Haavio, VTT Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Suomen Pankki SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 1 Esityksen Lisätiedot Keskuspankkitoiminnan riskit finanssikriisin aikana
Keskuspankkitoiminnan riskit finanssikriisin aikana Studia Monetaria 1.11.211 Johtokunnan varapuheenjohtaja Pentti Hakkarainen 1 Finanssikriisistä velkakriisiin Velkaantuminen, kiinteistöjen hintojen nousu Lisätiedot Studia Monetaria: Ajankohtaista rahamarkkinoilla
Studia Monetaria: Ajankohtaista rahamarkkinoilla Pääjohtaja Erkki Liikanen Suomen Pankki 20.4.2010 1 Teemat: Valtioiden velkaantuminen markkinoiden keskeisen huomion kohteena Vuoden ensimmäisten kuukausien Lisätiedot Ajankohtaista rahoitusmarkkinoilta
Erkki Liikanen Suomen Pankki Ajankohtaista rahoitusmarkkinoilta Kesäkuu 2015 Eduskunnan talousvaliokunta 30.6.2015 Julkinen 1 Sisällys Keveä rahapolitiikka tukee euroalueen talousnäkymiä EU:n tuomioistuimen Lisätiedot Euro & talous 2/2009. Pääjohtaja Erkki Liikanen 9.6.2009 SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND
Euro & talous 2/2009 Pääjohtaja Erkki Liikanen 1 Teemat 1. Maailmantalouden ja rahoitusjärjestelmän tila 2. Inflaatiokehitys ja EKP:n rahapolitiikka 3. EKP:n rahapolitiikan välittyminen Suomessa ja Suomen Lisätiedot EKP:n rahapolitiikka finanssikriisissä
BoF Online 8 2009 EKP:n rahapolitiikka finanssikriisissä Tuomas Saarenheimo ja Tuomas Välimäki Tässä julkaisussa esitetyt mielipiteet ovat kirjoittajien omia eivätkä välttämättä edusta Suomen Pankin kantaa. Lisätiedot Kappale 9: Raha ja rahapolitiikka KT34 Makroteoria I. Juha Tervala
Kappale 9: Raha ja rahapolitiikka KT34 Makroteoria I Juha Tervala Raha Raha on varallisuusesine, joka on yleisesti hyväksytty maksuväline 1. Hyödykeraha Luonnollinen arvo Esim.: kulta, oravanahkat, savukkeet Lisätiedot Kehikko 1. EKP:n neuvoston 6.9.2012 päättämät rahapoliittiset toimet Rahapolitiikan välittymismekanismin toiminta euroalueella on turvattava
Kehikko 1. :n neuvoston 6.9.2012 päättämät rahapoliittiset toimet :n neuvosto päätti 6.9.2012 rahapoliittisten suorien kauppojen (Outright Monetary Transactions, OMT) toteutuksesta valtion joukkolainojen Lisätiedot Suomen Pankin vuosikertomus 2013
S U O M E N PA N K I N V U O S I K E R T O M U S 2 0 1 3 Suomen Pankin vuosikertomus 2013 Suomen Pankin vuosikertomus 2013 Kannen kuvassa Ville Tietäväisen teos Suomen rakennus. Suomen Pankki Perustettu Lisätiedot Keskuspankkitoiminta ja taseen riskit
Keskuspankkitoiminta ja taseen riskit 13.9.2011 Keskuspankkitoiminnan merkittävimmät riskit liittyvät aina toteutettavan politiikan onnistumiseen eli siihen, päästäänkö tehdyillä päätöksillä hintavakauteen Lisätiedot Sisällys. Hanna Freystätter Rahoitusmarkkinoilla suuri vaikutus reaalitalouden suhdannevaihteluihin... 1
3 2010 Sisällys Hanna Freystätter Rahoitusmarkkinoilla suuri vaikutus reaalitalouden suhdannevaihteluihin... 1 Tuomas Välimäki Rahapolitiikan toimeenpano finanssikriisin aikana... 10 Jukka Vauhkonen Basel Lisätiedot Erkki Liikanen Suomen Pankki. Euro & talous 4/2015. Rahapolitiikasta syyskuussa 2015 24.9.2015. Julkinen
Erkki Liikanen Suomen Pankki Euro & talous 4/2015 Rahapolitiikasta syyskuussa 2015 24.9.2015 1 EKP:n neuvosto seuraa taloustilannetta ja on valmis toimimaan 2 Inflaatio hintavakaustavoitetta hitaampaa Lisätiedot Viisi näkökulmaa rahapolitiikkaan Pentti Hakkarainen
Viisi näkökulmaa rahapolitiikkaan Pentti Hakkarainen Risto Ryti -seura 17.2.2015 Viisi näkökulmaa rahapolitiikkaan 1. Rahapolitiikka kaupunkikuvassa 2. Risto Rytin aika Suomen Pankissa 3. Suuren laman Lisätiedot eurojärjestelmän harjoittamaan rahapolitiikkaan Minna Kuusisto ja Elisa Newby
Kansantaloudellinen aikakauskirja 110. vsk. 4/2014 Eurojärjestelmä toteuttaa rahapolitiikkaa nollakorkorajalla ja sen alapuolella Minna Kuusisto ja Elisa Newby Eurojärjestelmä on laskenut keskuspankin Lisätiedot Rahapolitiikka. Antti Suvanto. Johtokunnan neuvonantaja Luento Talouden termit tutuiksi. Helsingin yliopisto, Porthania II, 23.1.2014 16-18.
Rahapolitiikka Antti Suvanto Johtokunnan neuvonantaja Luento Talouden termit tutuiksi. Helsingin yliopisto, Porthania II, 16-18. Rahapolitiikka Inflaatio ja deflaatio Rahapolitiikan periaatteita Rahapolitiikan Lisätiedot YHTEINEN RAHAPOLITIIKKA KOLMANNESSA VAIHEESSA Yleisasiakirja EKPJ:n rahapolitiikan välineistä ja menettelyistä
EUROOPAN KESKUSPANKKI MONETARY POLICY SUB-COMMITTEE YHTEINEN RAHAPOLITIIKKA KOLMANNESSA VAIHEESSA Yleisasiakirja EKPJ:n rahapolitiikan välineistä ja menettelyistä Syyskuu 1998 Euroopan keskuspankki, 1998 Lisätiedot Eurojärjestelmän rahapolitiikka. Studia Monetaria 25.3.2008
Eurojärjestelmän rahapolitiikka Studia Monetaria 25.3.2008 Mikko Spolander SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 1 EKP:n pääjohtajan alustuspuheenvuoro lehdistötilaisuudessa 6.6.2007 Kokouksessaan Lisätiedot ottaa huomioon Euroopan unionin toiminnasta tehdyn sopimuksen ja erityisesti sen 127 artiklan 2 kohdan ensimmäisen luetelmakohdan,
2.5.2005 FI Euroopan unionin virallinen lehti L 111/1 II (Säädökset, joita ei tarvitse julkaista) EUROOPAN KESKUSPANKKI EUROOPAN KESKUSPANKIN SUUNTAVIIVAT, annettu 3 päivänä helmikuuta 2005, eurojärjestelmän Lisätiedot Finanssikriisi ja keskuspankit
Finanssikriisi ja keskuspankit Erkki Liikanen Pääjohtaja Rahamuseo 1 Kriisidynamiikka Velkaantuminen, kiinteistöhintojen nousu Taantuma, hintakupla puhkeaa, luottotappiot kasvavat Pankkikriisi Luotonanto Lisätiedot Eurojärjestelmän rahapolitiikka Tavoite, välineet ja tase
Samu Kurri Kansainvälisen ja rahatalouden toimisto, Suomen Pankki Eurojärjestelmän rahapolitiikka Tavoite, välineet ja tase Elvyttävä kansalaisosinko tilaisuus 6.2.2016 Esitetyt näkemykset ovat omiani. Lisätiedot EUROJÄRJESTELMÄN RAHAPOLIITTISET VÄLINEET
EUROJÄRJESTELMÄN RAHAPOLIITTISET VÄLINEET Hintavakauden ylläpitämiseksi eurojärjestelmällä on käytettävissään joukko rahapolitiikan välineitä, joilla vaikutetaan markkinakorkoihin, säädellään pankkijärjestelmän Lisätiedot SUOMEN PANKIN VUOSIKERTOMUS 2014
SUOMEN PANKIN VUOSIKERTOMUS 2014 1 Suomen talouskehitys jatkui heikkona 2 Rahapolitiikkaa kevennettiin ja sen välittymistä tehostettiin 3 Euroalueen pankkien valvontavastuu siirtyi EKP:lle Suomen Pankin Lisätiedot Pankkitalletukset ja rahamarkkinasijoitukset. Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry
Pankkitalletukset ja rahamarkkinasijoitukset Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry Korkosijoitukset Korkosijoituksiin luokitellaan mm. pankkitalletukset, rahamarkkinasijoitukset, Lisätiedot Erkki Liikanen Suomen Pankki. Rahapolitiikasta vuoden 2015 alkukuukausina
Erkki Liikanen Suomen Pankki Rahapolitiikasta vuoden 2015 alkukuukausina 25.3.2015 Julkinen 1 Näkymät vuoden 2014 lopulla Julkinen 2 Eurojärjestelmän ennuste joulukuussa 2014: BKT: 2015: 1,0 % 2016: 1,5 Lisätiedot Osa 19. Raha, inflaatio ja rahapolitiikka
Osa 19. Raha, inflaatio ja rahapolitiikka 1. Inflaatio ja deflaatio 2. Raha ja inflaatio 3. Rahapolitiikka 4. Rahamarkkinat 5. Euroopan keskuspankin rahapolitiikka Mankiw & Taylor, Chs 29-30; Taloustieteen Lisätiedot Keskuspankkien likviditeettioperaatiot rahoitusmarkkina- ja talouskriisin aikana: havaintoja, pohdintoja ja kysymyksiä*
K a n s a n t a l o u d e l l i n e n a i k a k a u s k i r j a 1 6. v s k. 4 / 2 1 Keskuspankkien likviditeettioperaatiot rahoitusmarkkina- ja talouskriisin aikana: havaintoja, pohdintoja ja kysymyksiä* Lisätiedot Väitöskirja keskuspankkien likviditeettihuutokauppojen vaikutuksista 1
Kansantaloudellinen aikakauskirja 99. vsk. 3/2003 VÄITÖKSIÄ Väitöskirja keskuspankkien likviditeettihuutokauppojen vaikutuksista 1 Leonardo Bartolini Senior Vice President Head, International Research Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot
Studia monetaria Rahatalouden perusasioita I Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Lauri Kajanoja, VTT Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Suomen Pankki 25 20 15 10 5 0-5 Inflaatio Suomessa Kuluttajahintaindeksin Lisätiedot RAHAPOLITIIKAN TOTEUTTAMINEN EUROALUEELLA HELMIKUU 2005
FI RAHAPOLITIIKAN TOTEUTTAMINEN EUROALUEELLA HELMIKUU 2005 RAHAPOLITIIKAN TOTEUTTAMINEN EUROALUEELLA HELMIKUU 2005 EUROOPAN KESKUSPANKKI YLEISASIAKIRJA EUROJÄRJESTELMÄN RAHAPOLITIIKAN VÄLINEISTÄ JA MENETTELYISTÄ Lisätiedot SUOMEN PANKIN VUOSIKERTOMUS 2014
SUOMEN PANKIN VUOSIKERTOMUS 2014 1 Suomen talouskehitys jatkui heikkona 2 Rahapolitiikkaa kevennettiin ja sen välittymistä tehostettiin 3 Euroalueen pankkien valvontavastuu siirtyi EKP:lle Suomen Pankin Lisätiedot 18 Raha, inflaatio ja rahapolitiikka
18 Raha, inflaatio ja rahapolitiikka 1. Inflaatio ja deflaatio 2. Raha ja inflaatio 3. Rahapolitiikka 4. Rahamarkkinat 5. Euroopan keskuspankin rahapolitiikka Mankiw & Taylor, 2 nd ed., chs 29-30; Taloustieteen Lisätiedot 18 Raha ja inflaatio (Mankiw & Taylor, Chs 29-30)
18 Raha ja inflaatio (Mankiw & Taylor, Chs 29-30) 1. Raha ja rahapolitiikka 2. Euroopan keskuspankkijärjestelmä 3. Rahan tarjonta ja inflaatio 4. Inflaation kustannukset 1 1 18.1 Raha ja rahapolitiikka Lisätiedot Euroalueen rahamarkkinat kehittyvät lyhytaikaisten arvopapereiden markkinat käynnistyivät
Euroalueen rahamarkkinat kehittyvät lyhytaikaisten arvopapereiden markkinat käynnistyivät 3.11.2006 Euron käyttöönoton myötä syntyivät koko euroalueen kattavat yhteiset rahamarkkinat, joilla rahoituslaitokset, Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot
Studia Generalia Rahatalouden perusasioita I Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Lauri Kajanoja, VTT Ekonomisti, kansantalousosasto Suomen Pankki Rahan käsite mitä raha on? Rahan voi määritellä Lisätiedot Pankkikriisit ja niiden ehkäiseminen
Pankkikriisit ja niiden ehkäiseminen Matti Estola Itä-Suomen yliopisto, oensuun kampus uento 1 Kirjallisuus Mishkin, The Economics of Money, Banking, and Financial Markets Ruuskanen, Osmo: Pankkikriisi Lisätiedot Suomi jäljessä euroalueen talouskasvusta Mitä tehdä?
Suomen Pankki Suomi jäljessä euroalueen talouskasvusta Mitä tehdä? Euro & talous 3/2015 1 Keventynyt rahapolitiikka tukee euroalueen talousnäkymiä 2 Rahapolitiikan ohella öljyn hinnan lasku keskeinen taustatekijä Lisätiedot Rahapolitiikka hyvin matalien korkojen olosuhteissa
Rahapolitiikka hyvin matalien korkojen olosuhteissa Esityksen rakenne: 1. EKP:n rahapolitiikan peruskehikko. 2. EKP:n toimet finanssikriisin eri vaiheissa. 3. Euroalueen talouden tila tällä hetkellä. 4. Lisätiedot Työkalut rahoitusriskien hallintaan käytännön ratkaisuja. Jukka Leppänen rahoituspäällikkö, johdannaiset
1 Työkalut rahoitusriskien hallintaan käytännön ratkaisuja Jukka Leppänen rahoituspäällikkö, johdannaiset KORKORISKI KOKONAISKORKO = Markkinakorko Marginaali Muut kulut Markkinakorko Markkinakorko aiheuttaa Lisätiedot Globaaleja kasvukipuja
Samu Kurri Kansainvälisen ja rahatalouden toimisto, Suomen Pankki Globaaleja kasvukipuja Euro & talous 1/2016 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous 22.3.2016 Julkinen 1 Esityksen teemat Maailmantalouden Lisätiedot 1.8. KORVAUSVAATIMUKSEN ESITTÄJÄN TILIPANKKINA TOIMIVA KANSALLINEN KESKUSPANKKI (ISOmaakoodi):
TARGET-KORVAUSJÄRJESTELMÄ - KORVAUSHAKEMUSLOMAKE 1 (Täytä osiot 1-4 ja lähetä alkuperäinen allekirjoitettu lomake tilipankkina toimivalle kansalliselle keskuspankille) TOIMINTAHÄIRIÖN PÄIVÄMÄÄRÄ(T) 1. Lisätiedot EKP:n rahapolitiikka finanssikriisissä
Tuomas Välimäki Suomen Pankki EKP:n rahapolitiikka finanssikriisissä Helsingin yliopisto 4.11.2015 4.11.2015 Sisältö EKP:n rahapolitiikan strategia EKP:n rahapolitiikan toimeenpano EKP:n rahapolitiikka Lisätiedot Raha taseessa. Talousdemokratian keskustelutilaisuus Old Bankissa, Turussa 19.10.2013 Patrizio Lainà Suomen Talousdemokratia ry:n puheenjohtaja
Raha taseessa Talousdemokratian keskustelutilaisuus Old Bankissa, Turussa 19.10.2013 Patrizio Lainà Suomen Talousdemokratia ry:n puheenjohtaja Aiheet Millaista rahaa on olemassa? Mikä on tase? Kuinka keskuspankki Lisätiedot Rahapolitiikka normaalioloissa ja finanssikriiseissä
Seppo Honkapohja Rahapolitiikka normaalioloissa ja finanssikriiseissä KA2 Suomen talouselämä ja maailmantalous HY 13.11.2013 klo 16.15-17.45 1 Luennon rakenne 1. Johdanto 2. Hintavakaus 3. Rahapolitiikan Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot
Studia monetaria Rahatalouden perusasioita I Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Lauri Kajanoja, VTT Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Suomen Pankki Mitä teen työkseni Suomen Pankin tehtävät Lisätiedot 1.2 Säännöt rahapolitiikan välineistä ja menettelyistä. 1.2.5.4 Seuraamukset vastapuolen sääntövelvoitteiden rikkomisesta
1 Rahapolitiikka 1.1 Rahapolitiikan välineisiin liittyviä sopimuksia 1.1.1 Vastapuolisopimus 1.1.2 Yleissopimus valuuttaswapeista 1.1.3 Yleissopimus takaisinostosopimuksista 1.1.4 Varantotilisopimus 1.2 Lisätiedot Pankkikriisit ja niiden ehkäiseminen
Pankkikriisit ja niiden ehkäiseminen Matti Estola Itä-Suomen yliopisto, Joensuun kampus Luento 8: Eurojärjestelmän perusteista ja euron kriisistä 1 1 Tämän luennon tekstit on poimittu lähteistä: http://www.ecb.int/home/html/index.en.html Lisätiedot Raha kulttuurimme sokea kohta
Raha kulttuurimme sokea kohta Raha mitä se on? Yleisimmät vastaukset: Vaihdon väline Arvon mitta Arvon säilyttäjä Vähemmän yleiset vastaukset: Vaihdon kohde Keinottelun väline Vallan työkalu Mutta kaikki Lisätiedot Asuntojen hinnat, kotitalouksien velka ja makrotalouden vakaus
Asuntojen hinnat, kotitalouksien velka ja makrotalouden vakaus XXXIV valtakunnallinen asunto- ja yhdyskuntapäivä 10.5.2012 Lauri Kajanoja Esityksen sisältö 1. Suomen Pankki, rahapolitiikka ja asuntomarkkinat Lisätiedot Ohjauskorko ennen ja nyt sekä Suomen Pankin keskeiset tilastot
Tilastoyksikkö Suomen Pankki Ohjauskorko ennen ja nyt sekä Suomen Pankin keskeiset tilastot Rahamuseo 11.4.2016 Elisabeth Flittner Harri Kuussaari 11.4.2016 Julkinen 1 Suomen Pankin kaksi roolia Suomen Lisätiedot TARGET2- Suomen Pankki Järjestelmän säännöt
AUTOMAATTISIA VAKUUSTOIMINTOJA KOSKEVAT SÄÄNNÖT Määritelmät Näissä säännöissä tarkoitetaan 1. automaattisella vakuustoiminnolla (auto-collateralisation) euroalueen kansallisen keskuspankin keskuspankkirahassa Lisätiedot Velallinen tienaa koron? Rahapolitiikkaa negatiivisilla koroilla
Elisa Newby, markkinaoperaatioiden päällikkö elisa.newby@bof.fi Suomen Pankki Velallinen tienaa koron? Rahapolitiikkaa negatiivisilla koroilla After Work Suomen IR-yhdistys ry Suomen Sijoitusanalyytikot Lisätiedot RAHA- JA PANKKITEORIA 31C00900, Harjoitukset 2/2015
RAHA- JA PANKKITEORIA 31C00900, Harjoitukset 2/2015 1. Valuuttakurssien korkopariteettiteoria Seuraavassa on todellista dataa Suomesta 1990-luvun alusta. Saksan 1 kk Suomen rahamarkk 1 kk inakorko korko Lisätiedot RAHAPOLITIIKAN TOTEUTTAMINEN EUROALUEELLA
RAHAPOLITIIKAN TOTEUTTAMINEN EUROALUEELLA marraskuu 2008 YLEISASIAKIRJA EUROJÄRJESTELMÄN RAHAPOLITIIKAN VÄLINEISTÄ JA MENETTELYISTÄ FI RAHAPOLITIIKAN TOTEUTTAMINEN EUROALUEELLA MARRASKUU 2008 Vuonna 2008 Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I 8.11.2012
Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I 8.11.2012 Lauri Vilmi, KTT Ekonomisti Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Suomen Pankki 1 Esityksen rakenne 1. Rahajärjestelmät Lisätiedot Rahapolitiikka hyvin matalien korkojen olosuhteissa
Rahapolitiikka hyvin matalien korkojen olosuhteissa Studia Generalia luento 3.11.2014 Turku Esityksen rakenne: 1. EKP:n rahapolitiikan peruskehikko. 2. EKP:n toimet finanssikriisin eri vaiheissa. 3. Euroalueen Lisätiedot jälkeen Return on Knowledge Arvopaperin Rahapäivä, 16. syyskuuta 2009 Finlandia-talo Aku Leijala Sampo Rahastoyhtiö Oy
Rahastojen tuottonäkymät finanssikriisin jälkeen Arvopaperin Rahapäivä, 16. syyskuuta 2009 Finlandia-talo Aku Leijala Sampo Rahastoyhtiö Oy Return on Knowledge Houkuttelevat vaihtoehdot eri markkinatilanteisiin. Lisätiedot Tämä asiakirja on ainoastaan dokumentointitarkoituksiin. Toimielimet eivät vastaa sen sisällöstä.
2011O0014 FI 05.06.2014 002.001 1 Tämä asiakirja on ainoastaan dokumentointitarkoituksiin. Toimielimet eivät vastaa sen sisällöstä. B EUROOPAN KESKUSPANKIN SUUNTAVIIVAT, annettu 20 päivänä syyskuuta 2011, Lisätiedot FI LIITE XIII MAKSUVALMIUTTA KOSKEVA RAPORTOINTI (OSA 1(5): LIKVIDIT VARAT)
1. Likvidit varat 1.1. Yleiset huomautukset FI LIITE XIII MAKSUVALMIUTTA KOSKEVA RAPORTOINTI (OSA 1(5): LIKVIDIT VARAT) 1. Tämä on yhteenvetotaulukko, johon kootaan asetuksen (EU) N:o 575/2013 412 artiklan Lisätiedot PK -yritykset rahoitusmarkkinoilla
PK -yritykset rahoitusmarkkinoilla Mervi Niskanen Kuopion yliopisto Kauppatieteiden laitos Suomalaiset rahoitusmarkkinat Rahoitusmarkkinoilla tarkoitetaan kaikkien rahoitusvaateiden markkinoita Rahamarkkinat Lisätiedot Erkki Liikanen Suomen Pankki. Talouden näkymistä. Budjettiriihi 9.9.2015
Suomen Pankki Talouden näkymistä Budjettiriihi 1 Kansainvälisen talouden ja rahoitusmarkkinoiden kehityksestä 2 Kiinan pörssiromahdus heilutellut maailman pörssejä 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 MSCI Lisätiedot HE 57/2010 vp HALLITUKSEN ESITYS EDUSKUNNALLE VUODEN 2010 TOISEKSI LISÄTALOUSARVIOKSI
HE 57/2010 vp HALLITUKSEN ESITYS EDUSKUNNALLE VUODEN 2010 TOISEKSI LISÄTALOUSARVIOKSI Viitaten tämän esityksen yleisperusteluihin ja yksityiskohtaisten perustelujen selvitysosiin ehdotetaan, että Eduskunta Lisätiedot Suhdanne 1/2015. Tutkimusjohtaja Markku Kotilainen ETLA 26.03.2015 ELINKEINOELÄMÄN TUTKIMUSLAITOS, ETLA THE RESEARCH INSTITUTE OF THE FINNISH ECONOMY
Suhdanne 1/2015 Tutkimusjohtaja Markku Kotilainen ETLA 26.03.2015 ELINKEINOELÄMÄN TUTKIMUSLAITOS, ETLA THE RESEARCH INSTITUTE OF THE FINNISH ECONOMY Ennusteen lähtökohdat ja oletukset - Suomea koskeva Lisätiedot Luoko tarjonta oman kysyntänsä? Lauri Holappa Sayn laki 210 vuotta juhlaseminaari 20.11.2013
Luoko tarjonta oman kysyntänsä? Lauri Holappa Sayn laki 210 vuotta juhlaseminaari 20.11.2013 1 Sayn laki modernissa uusklassisessa talousteoriassa Sayn laki: tarjonta luo oman kysyntänsä Moderni versio: Lisätiedot Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous
1 1 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Maailmantalouden näkymät kohentuivat vuoden 13 jälkipuoliskolla. Finanssi kriisin jälki on kuitenkin pitkä. Erityisesti euroalueella tuotanto on edelleen alhaisella Lisätiedot Suomi, Eurooppa ja hidastuva maailmantalouden kasvu. Haaste kilpailukyvylle.
Suomi, Eurooppa ja hidastuva maailmantalouden kasvu. Haaste kilpailukyvylle. Pääjohtaja Erkki Liikanen Elinkeinoelämän keskusliiton EK:n syyskokouksen seminaari 27.11.2008 1 Kansainvälisen rahoitusjärjestelmän Lisätiedot Tämä asiakirja on ainoastaan dokumentointitarkoituksiin. Toimielimet eivät vastaa sen sisällöstä.
2011O0014 FI 03.01.2013 001.001 1 Tämä asiakirja on ainoastaan dokumentointitarkoituksiin. Toimielimet eivät vastaa sen sisällöstä. B EUROOPAN KESKUSPANKIN SUUNTAVIIVAT, annettu 20 päivänä syyskuuta 2011, Lisätiedot Talouskriisin viisi aaltoa
Talouskriisin viisi aaltoa Antti Suvanto Johtokunnan neuvonantaja Martti Ahtisaari-instituutti, Oulu Maailmantalouden muutosvoimat Globalisaatio pari miljardia ihmistä tuli lisää kansainvälisen kaupan Lisätiedot Suhdanne 2/2015. Tutkimusjohtaja Markku Kotilainen ETLA 23.09.2015 ELINKEINOELÄMÄN TUTKIMUSLAITOS, ETLA THE RESEARCH INSTITUTE OF THE FINNISH ECONOMY
Suhdanne 2/2015 Tutkimusjohtaja Markku Kotilainen ETLA 23.09.2015 ELINKEINOELÄMÄN TUTKIMUSLAITOS, ETLA Ennusteen lähtökohdat ja oletukset - Suomea koskevassa ennusteessa on oletettu, että hallitusohjelmassa Lisätiedot RAHA- JA PANKKITEORIA. 1. Hyödykeraha. 2. Raha-aggregaatin M2 muutokset
RAHA- JA PANKKITEORIA 31C00900 1. Hyödykeraha Miten seuraavat asiat sopisivat hyödykerahaksi? Tarkastele asiaa rahan kolmen perusominaisuuden valossa! (1 piste/hyödyke) Vaihtovirta (230 V) Hyvä arvon mitta, Lisätiedot Pääjohtajan tervehdys
Suomen Pankki Pääjohtajan tervehdys Vakaa rahan arvo ja luotettavasti toimiva rahoitusjärjestelmä ovat tärkeitä asioita meille kaikille. Niistä huolehtiminen on keskuspankkien tehtävänä. Euroalueeseen Lisätiedot Pankkilainat käyttöön vakuutena Suomessa
Pankkilainat käyttöön vakuutena Suomessa 28.10.2005 Eurojärjestelmä siirtyy uudistettuun vakuuskäytäntöön koko euroalueella vuoteen 2012 mennessä. Suomen kannalta suurin muutos on pankkilainojen hyväksyminen Lisätiedot Tämä asiakirja on ainoastaan dokumentointitarkoituksiin. Toimielimet eivät vastaa sen sisällöstä.
2012O0018 FI 09.11.2012 001.001 1 Tämä asiakirja on ainoastaan dokumentointitarkoituksiin. Toimielimet eivät vastaa sen sisällöstä. B EUROOPAN KESKUSPANKIN SUUNTAVIIVAT, annettu 2 päivänä elokuuta 2012, Lisätiedot EUROOPAN KESKUSPANKIN SUUNTAVIIVAT,
5.4.2013 Euroopan unionin virallinen lehti L 95/23 SUUNTAVIIVAT EUROOPAN KESKUSPANKIN SUUNTAVIIVAT, annettu 20 päivänä maaliskuuta 2013, eurojärjestelmän rahoitusoperaatioihin sekä vakuuskelpoisuuteen Lisätiedot LEHDISTÖTIEDOTE EUROALUEEN RAHALAITOSTEN KORKOTILASTOJEN JULKISTAMINEN 1
10 December 3 LEHDISTÖTIEDOTE EUROALUEEN RAHALAITOSTEN KORKOTILASTOJEN JULKISTAMINEN 1 Euroopan keskuspankki (EKP) julkaisee tänään ensimmäisen kerran uudet yhdenmukaistetut korkotilastot. Tilastotiedot Lisätiedot Markkinakatsaus. Kesäkuu 2015
Markkinakatsaus Kesäkuu 2015 Talouskehitys EK:n luottamusindikaattorit edelleen toukokuussa pitkäaikaisen keskiarvon alapuolella, rakentamisessa ja kaupan alalla kuitenkin merkkejä paremmasta Euroalueen Lisätiedot Makrokatsaus. Maaliskuu 2016
Makrokatsaus Maaliskuu 2016 Myönteinen ilmapiiri maaliskuussa Maaliskuu oli kansainvälisillä rahoitusmarkkinoilla hyvä kuukausi ja markkinoiden tammi-helmikuun korkea volatiliteetti tasoittui. Esimerkiksi Lisätiedot Euroalueen talous ja EKP:n rahapolitiikka
Suomen Pankki Euroalueen talous ja EKP:n rahapolitiikka Eduskunnan talousvaliokunnan julkinen kuuleminen 1 Esityksen sisältö I. EKP:n rahapolitiikka II. Rahoitusjärjestelmän vakaus III. Suomen talous 2 Lisätiedot Suomen Pankin vuosikertomus 2011 SUOMEN PANKKI 200 FINLANDS BANK
S U O M E N PA N K I N V U O S I K E R T O M U S 2 0 11 Suomen Pankin vuosikertomus 2011 SUOMEN PANKKI 200 FINLANDS BANK Suomen Pankin vuosikertomus 2011 Suomen Pankki Perustettu 1811 Käyntiosoite Snellmaninaukio, Lisätiedot Taloustieteen perusteet 31A00110 19.02.2016. Opiskelijanumero Nimi (painokirjaimin) Allekirjoitus
Taloustieteen perusteet 31A00110 19.02.2016 Opiskelijanumero Nimi (painokirjaimin) Allekirjoitus Pisteytys: 1 2 3 4 5 6 Yht Vastaukseen käytetään vain tätä vastauspaperia. Vastaa niin lyhyesti, että vastauksesi Lisätiedot E U R O O P A N K E S K U S P A N K K I K U U K A U S I K AT S A U S
Maaliskuu 2001 EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS Maaliskuu 2001 Euroopan keskuspankki, 2001 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Postiosoite Postfach 16 03 19 D-60066 Frankfurt Lisätiedot Rahoituksen hinnan määräytyminen yritysrahoituksessa
Rahoituksen hinnan määräytyminen yritysrahoituksessa Tommi Mattila Konttorinjohtaja, Hämeenlinnan yrityskonttori 23/10/2014 Talouden kehitys ja muutokset finanssimarkkinoilla nostavat pankkien kustannuksia Lisätiedot Suomen Pankin vuosikertomus 2012
Suomen Pankin vuosikertomus 2012 Suomen Pankin vuosikertomus 2012 Kannen kuvassa Ville Tietäväisen teos Suomen rakennus. Suomen Pankki Perustettu 1811 Käyntiosoite Snellmaninaukio, Helsinki Postiosoite Lisätiedot Tervetuloa keskustelemaan eurosta! #kaikkieurosta. @liberafi libera.fi
Ajatuspaja Libera on puoluepoliittisesti sitoutumaton ja itsenäinen ajatuspaja, joka tukee ja edistää yksilönvapautta, vapaata yrittäjyyttä, vapaita markkinoita ja vapaata yhteiskuntaa. Tervetuloa keskustelemaan Lisätiedot Euroopan rahoitusmarkkinat talouskasvun edellytysten luojina Erkki Liikanen Pääjohtaja /Suomen Pankki Oikea suunta -seminaari. 30.3.2007 Säätytalo 1 Suomen Pankki 2 Pyrkimys vakaisiin rahaoloihin 1865 Lisätiedot PIENSIJOITTAJAN PERUSKURSSI HENRI HUOVINEN henri.huovinen.1@gmail.com
PIENSIJOITTAJAN PERUSKURSSI HENRI HUOVINEN henri.huovinen.1@gmail.com Korkosijoitusten analysointi Korkosijoituksiin luokitellaan mm. pankkitalletukset, rahamarkkinasijoitukset, yrityslainat ja valtioiden Lisätiedot Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous
13 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Viime kuukausien aikana kehittyneiltä päätalousalueilta on saatu rohkaisevia merkkejä: pahin voi olla jo takana. Euroalueen tuotannon syksystä 11 jatkunut supistuminen Lisätiedot Eurojärjestelmän perusteista
Eurojärjestelmän perusteista Matti Estola Yleisöluento Muikku -salissa Joensuussa 15.3.2012 Paperirahan historiasta lyhyesti Aluksi ihmiset vaihtoivat tavaroita keskenään, jolloin niiden arvoja mitattiin Lisätiedot Pankkikriisit ja niiden ehkäiseminen
Pankkikriisit ja niiden ehkäiseminen Matti Estola Itä-Suomen yliopisto, Joensuun kampus Luento 3: Suomen pankkikriisi 1990-92 1 1 Tämän luennon tekstit on poimittu lähteistä: Ruuskanen, Osmo: Pankkikriisi Lisätiedot Syksyn 2007 sijoitusnäkymät Arvopaperilehti. 27.9.2007 Vesa Ollikainen
Syksyn 2007 sijoitusnäkymät Arvopaperilehti 27.9.2007 Vesa Ollikainen Osakkeissa jälleen parhaat tuotot 124 120 Euroopan osakkeet 116 112 108 Maailman osakkeet 104 Euro-rahamarkkina 100 Euro-valtionobligaatiot Lisätiedot 2017 © DocPlayer.fi Yksityisyyskäytäntö | Palveluehdot | Palaute