Source: http://docplayer.fi/460792-Lamauttaako-vai-vakauttaako-lainakatto-suomen-asuntomarkkinat.html
Timestamp: 2017-03-29 17:45:27+00:00
Document Index: 19663014

Matched Legal Cases: ['kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ']

Lamauttaako vai vakauttaako lainakatto Suomen asuntomarkkinat? - PDF
Download "Lamauttaako vai vakauttaako lainakatto Suomen asuntomarkkinat?"
1 Kansantaloudellinen aikakauskirja 19. vsk. 1/213 Lamauttaako vai vakauttaako lainakatto Suomen asuntomarkkinat? Jukka Vauhkonen Ekonomisti Suomen Pankki Hanna Putkuri Ekonomisti Suomen Pankki 1. Johdanto Useimpiin vakavimmista talous- ja rahoituskriiseistä on liittynyt asuntomarkkinoiden ylikuumeneminen, asuntoluotonannon hyvin nopea kasvu ja niiden myöhempi romahtaminen (IMF 211, Reinhart ja Rogoff 29). Suomen 199-luvun talous- ja pankkikriisi sekä Yhdysvaltain, Espanjan ja Irlannin viime vuosien kriisit ovat esimerkkejä tällaisista kriiseistä. Myös Suomen 193-luvun pankkikriisiä edelsi voimakas luottoekspansio, jolla rahoitettiin ylikuumentunutta ja myöhemmin rajusti supistunutta asunto- ja kiinteistörakentamista (Ikonen, Autio ja Elonen 1992). Suomen omista karvaista kokemuksista huolimatta suomalaisilla viranomaisilla ei nykyisin ole juuri keinoja tarvittaessa hillitä asuntojen hintojen ja asuntoluotonannon liialliseksi arvioimaansa kasvua tai muita koko rahoitusjärjestelmän vakautta uhkaavia riskejä, ns. järjestelmäriskejä. Suomella ei ole omaa kansallista rahapolitiikkaa ja finanssipolitiikalla on omat ensisijaiset tavoitteensa. Tilanteen korjaamiseksi ja kansallisten järjestelmäriskien torjumista koskevien eurooppalaisten lainsäädäntöhankkeiden 1 ja suositusten 2 toteuttamiseksi valtiovarainministeriö asetti tammikuussa 212 työryhmän pohtimaan makrovakauden valvonnan järjestämistä Suomessa. Ministeri Antti Tanskasen johtama työryhmä jätti ehdotuksensa viranomaisten tarvitsemista uusista sääntelykeinoista, ns. makrovakausvälineistä, ja niiden käyttövaltuuksista marraskuussa 212 (Valtiovarainministeriö 212). Yhtenä ehdotuksenaan työryhmä esittää, että Finanssivalvonnalle annettaisiin oikeus 1 Lainsäädäntöhankkeista tärkein on valmisteilla oleva EU:n luottolaitosdirektiivi (Capital Requirements Directive, CRD IV), joka antaa kansallisten toimivaltaisten viranomaisten käyttöön tiettyjä makrovakausvälineitä, erityisesti ns. vastasyklisen pääomapuskurivaatimuksen, osana luottolaitosten vakavaraisuus- ja maksuvalmiussääntelyn laajaa kokonaisuudistusta. 2 Euroopan järjestelmäriskikomitea (212) antoi tammikuussa 212 EU:n jäsenmaille makrovakausvalvonnan kansallista järjestämistä koskevia suosituksia. Suositukset koskevat viittä asiakokonaisuutta: makrovakausvalvonnan 1) lakisääteisiä tavoitteita, 2) institutionaalisia järjestelyjä, 3) tehtäviä, valtuuksia ja työkaluja, 4) läpinäkyvyyttä ja tilivelvollisuutta sekä 5) itsenäisyyttä, ks. ESRB (212). 852 KAK 1 / 213 muita rahoitusmarkkinaviranomaisia kuultuaan tarvittaessa rajoittaa luottolaitosten myöntämien asuntoluottojen enimmäiskokoa suhteessa lainalla hankittavan ja sen vakuutena käytettävän asunnon arvoon. Ehdotuksen mukaan Finanssivalvonta saisi tarvittaessa asettaa sitovan enimmäisluototussuhteen, ns. lainakaton, alimmillaan 8 prosenttiin. Ehdotus on saanut ristiriitaisen vastaanoton. Erityisesti pankit ja niiden edunvalvojat ovat kritisoineet ehdotusta (esim. Finanssialan Keskusliitto 212, Karhinen 212). Tässä artikkelissa tarkastelemme kansainvälisiä kokemuksia enimmäisluototussuhteiden säätämisen vaikutuksista asuntoluotonantoon, asuntojen hintoihin ja kotitalouksien velkaantumiseen. Lisäksi arvioimme kansainvälisesti suositeltujen varhaisten varoitusindikaattoreiden valossa asuntoluotonantoon ja asuntomarkkinoihin liittyviä vakausuhkia Suomessa. 2. Liiallinen asuntoluotonanto on vakava järjestelmäriski Käynnissä oleva maailmanlaajuinen talouskriisi kuvastaa, kuinka suuria riskejä asuntoluotonannon ja velkaantumisen liiallinen kasvu ja asuntomarkkinoiden epätasapainot aiheuttavat rahoitusjärjestelmän ja talouden vakaudelle. Vuonna 27 alkaneen kriisin laukaisijana olivat kasvaneet luottotappiot Yhdysvaltain subprime-asuntoluottomarkkinoilla. Asuntohintakuplan puhkeaminen on sittemmin syventänyt taantumaa myös muissa maissa, erityisesti Espanjassa ja Irlannissa. Kriisin kokemukset ovat yhdenmukaisia taloushistoriallisten havaintojen kanssa, joiden mukaan laajamittaisesta ylivelkaantumisesta ja velkavetoisten varallisuushintakuplien puhkeamisesta aiheutuvat tai voimistuvat taantumat ovat poikkeuksellisen syviä ja pitkäkestoisia. Esimerkiksi kaikkiin Reinhartin ja Rogoffin (29) ns. Big Five -kriiseiksi nimeämiin talouskriiseihin liittyi asuntomarkkinoiden voimakas ylikuumeneminen ja myöhempi romahtaminen. 3 Taloushistorian perusteella varallisuushintojen voimakkaat laskut ovatkin erityisen vaarallisia silloin, kun varallisuushintakupla on rahoitettu suurelta osin velalla. Asunto on useimmille kotitalouksille suuri investointi, ja sen rahoittamiseen tarvitaan tyypillisesti paljon lainaa. Asuntojen hintojen äkillinen ja voimakas lasku on kansantaloudelle vaarallista, koska se pienentää kotitalouksien nettovarallisuutta ja pakottaa velkaantuneet kotitaloudet vähentämään velkaantuneisuuttaan ja kulutustaan. Velkaantumisen purkaminen koskipa se sitten kotitalouksia, yrityksiä tai julkista sektoria on kivuliasta, kuten euroalueen velkakriisimaiden viimeaikaiset kokemukset osoittavat. Asuntojen hintojen pitkäaikainen lasku myös vähentää asuntokauppaa, koska osa asunnon ostamista harkitsevista lykkää hankinta-aikomuksiaan laskevilla markkinoilla. Asuntomarkkinoiden romahdukset ovat tyypillisesti olleet myös yhteydessä pankkikriiseihin ja asuntoinvestointien voimakkaaseen supistumiseen. Tämänhetkinen talouskriisi on voimistanut näkemystä, että asuntomarkkinoilla kehittymässä oleviin epätasapainoihin tulee puuttua vahvoin politiikkatoimin hyvissä ajoin ennen kuin epätasapainot ehtivät kasvaa liian suuriksi. Kriisin vakavat seuraukset ovat rapistaneet 3 Reinhart ja Rogoff (29) käyttävät nimitystä The Big Five syvimmistä teollisuusmaiden toisen maailmansodan jälkeen ja ennen vuotta 27 kokemista talouskriiseistä. Nämä kriisit kärjistyivät Espanjassa vuonna 1977, Norjassa 1987, Suomessa 1991, Ruotsissa 1991 ja Japanissa3 Jukka Vauhkonen ja Hanna Putkuri uskomusta ns. Greenspan put -doktriiniin, jonka mukaan varallisuushintakuplien puhkeamisen seuraukset voidaan kuplan puhjettua siivota pienin kustannuksin ekspansiivisella rahapolitiikalla. Viime vuosina onkin maailmanlaajuisesti alettu kehittää menetelmiä liiallisen velkaantumisen ja asuntojen hintojen liiallisen nousun kaltaisten järjestelmäriskien tunnistamiseksi varhaisessa vaiheessa. Samoin on alettu kehittää ja ottaa käyttöön makrovakausvälineitä näiden riskien pienentämiseksi. 4 Yksi eniten käytetyistä ja huomiota saaneista makrovakausvälineistä on asuntoluottojen enimmäisluototussuhde. 3. Enimmäisluototussuhde makrovakausvälineenä: kansainväliset kokemukset 3.1 Enimmäisluototussuhteen määritelmä ja käyttö Lainan luototussuhteella (loan-to-value, LTV) tarkoitetaan yleensä lainan määrää suhteessa lainan vakuutena olevan yhden tai useamman asunnon, kiinteistön tai arvopaperin markkinaarvoon. 5 Enimmäisluototussuhteella tarkoitetaan puolestaan viranomaisten suosittelemaa tai sitovasti asettamaa ylärajaa asuntovakuudellisten luottojen luototussuhteelle luotonmyöntöhetkellä. 4 Esimerkkejä näistä välineistä ovat Baselin pankkivalvontakomitean valmistelemat ja kansainvälisesti käyttöönotettavat pankkien muuttuva lisäpääomavaatimus ( vastasyklinen pääomapuskurivaatimus ) ja kansainvälisellä tasolla systeemisesti merkittäville pankeille asetettavat lisäpääomavaatimukset, ns. G-SIB-vaatimukset. Muun muassa CGFS (212) ja Lim ym. (211) tarkastelevat eri makrovakausvälineitä ja niiden potentiaalisia vaikutuksia. IMF:n tutkijoiden tekemän selvityksen mukaan enimmäisluototussuhdetta on käytetty ainakin noin 3 maassa (Crowe ym. 211b, Lim ym. 211). Eniten kokemuksia enimmäisluototussuhteen käytöstä on Aasiasta, jossa useat maat alkoivat käyttää enimmäisluototussuhdetta 199-luvun varallisuushintakuplan puhkeamisen synnyttämän talouskriisin jälkeen. Enimmäisluototussuhde on tai on ollut käytössä muun muassa Etelä-Koreassa, Hong Kongissa, Intiassa, Kiinassa, Malesiassa, Singaporessa ja Thaimaassa. Euroopassa muutamat Keski- ja Itä-Euroopan maat (Bulgaria, Kroatia ja Romania) ottivat enimmäisluototussuhteen käyttöön jo 2-luvun alkupuolella, kun yhdentyminen Euroopan rahoitusjärjestelmään alkoi nopeasti vauhdittaa kotitalouksien velkaantumista näissä maissa. 6 Kansainvälisen finanssikriisin alkamisen jälkeen kansalliset rahoitusvalvojat ovat antaneet enimmäisluototussuhteita koskevia suosituksia tai rajoituksia myös muissa Euroopan maissa, muun muassa Italiassa, Norjassa, Suomessa Ruotsissa ja Unkarissa. 5 Kaikkien yksittäisten luottojen luototussuhteiden laskeminen ei ole aina suoraviivaista. Laskennassa ei ole yhtä yhteisesti käytettyä laskentatapaa, vaan tavat voivat vaihdella maittain lainsäädännöstä, pankeittain luotonmyöntökäytännöistä ja tapauskohtaisesti asiakkaiden erilaisista laina-vakuuskokonaisuuksista johtuen (Finanssivalvonta 212a). Finanssivalvonta ja pankit tekevät yhteistyötä suomalaisten pankkien myöntämien asuntolainojen luototussuhteiden raportoinnin yhdenmukaistamiseksi (Finanssivalvonta 212b). 6 Jotkin Keski- ja Itä-Euroopan maat, kuten Liettua, Puola, Serbia ja Venäjä, käyttävät enimmäisluototussuhteen sijasta enimmäisvelkaantuneisuusastetta (debt-to-income, DTI) asuntoluotonantoon liittyvien järjestelmäriskien lievittämiseen. 874 KAK 1 / 213 Enimmäisluototussuhde voi olla kiinteä, jolloin se pidetään muuttumattomana yli ajan, tai vaihtuva, jolloin viranomaisella on oikeus muuttaa enimmäisluototussuhdetta harkintansa mukaan. Joissain maissa viranomaiset ovat asettaneet erisuuruisia enimmäisluototussuhteita eri asuntolainoille esimerkiksi asunnon sijainnin (esim. Etelä-Korea), asuntolainan suuruuden (esim. Hong Kong) tai asuntolainan valuutan (esim. Unkari) perusteella. Samoin ensiasunnon ostoon myönnettäville lainoille on joissain maissa sallittu suurempi enimmäisluototussuhde kuin asunnon vaihtoon tai sijoitusasunnon ostoon myönnettäville lainoille (Hong Kong, Kiina). Enimmäisluototussuhteen ylittävä luotonanto ei ole kiellettyä kaikissa enimmäisluototussuhteita käyttävissä maissa, mutta täydentävien luottojen tulee olla vakuudettomia tai niillä tulee olla muita vakuuksia kuin lainalla hankittava asunto (esim. Ruotsi ja Tanskasen työryhmän ehdotus). Nämä luotot ovat yleensä selvästi kalliimpia kuin asuntovakuudelliset luotot. Muutamissa maissa asuntovakuudellista asuntolainaa voi saada yli enimmäisluototussuhteen mukaisen määrän, jos lainalle on hankittu lainaturvavakuutus (credit insurance) joko julkiselta tai yksityiseltä luottovakuuttajalta (Italia, Hong Kong, Kanada 7 ). Enimmäisluototussuhteen käytön julkilausutut tavoitteet poikkeavat myös toisistaan. 7 Kanadassa enimmäisluototussuhde on ollut käytössä jo 196-luvulta saakka. On huomionarvoista, että Kanada on onnistunut välttämään Yhdysvaltain asuntomarkkinoilla viime vuosina koetun romahduksen. On houkuttelevaa ajatella, että enimmäisluototussuhteen käytöllä on ollut tässä osansa. Tiedossamme ei ole perusteellisia analyyttisiä tutkimuksia, joissa olisi tarkasteltu enimmäisluototussuhteen vaikutusta Kanadan asuntoluotonannon ja -markkinoiden kehitykseen. Esimerkiksi Suomessa (tähän saakka) 8, Ruotsissa ja Kanadassa enimmäisluototussuhteen asettamisen ensisijaisena tavoitteena on ollut kuluttajansuojan vahvistaminen. Kuluttajansuojan ensisijaisuutta korostavissa maissa enimmäisluototussuhde on tyypillisesti ollut täysin kiinteä tai sitä on muutettu harvoin. Sen sijaan monissa Aasian maissa (erityisesti Etelä-Korea, Hong Kong ja Kiina) enimmäisluototussuhteen ja muiden asuntoluotonantoon ja asuntomarkkinoihin vaikuttavien sääntelyinstrumenttien ensisijaisena käyttötarkoituksena on ollut koko rahoitusjärjestelmän vakauden turvaaminen. Aasian mailla on ylipäänsä eniten kokemusta enimmäisluototussuhteen aktiivisesta vastasyklisestä käytöstä, eli suhteen kiristämisestä (alentamisesta) talous- tai rahoitussuhdanteen nousuvaiheessa ja keventämisestä (korottamisesta) laskusuhdanteessa. 3.2 Enimmäisluototussuhteen vaikutuskanavat rahoitusjärjestelmän vakauteen Enimmäisluototussuhteen käytön potentiaaliset rahoitusjärjestelmän vakautta vahvistavat vaikutukset voidaan jakaa kahteen pääryhmään: enimmäisluototussuhteen asettamisella tai säätämisellä voidaan joko vaimentaa asuntoluotonannon (myötä)syklisyyttä ja sen seurauk- 8 Finanssivalvonta on keväästä 21 alkaen suositellut suomalaisille pankeille, että ne suhtautuisivat pidättyvästi yli 9 prosentin luototussuhteisiin asuntoluotonannossa ja lisäksi arvioisivat lainanhakijan maksuvaran sellaisen tilanteen varalta, jossa lainan korko olisi vähintään 6 % ja takaisinmaksuaika enintään 25 vuotta. Finanssivalvonnan (212b) mukaan suosituksen tarkoituksena on ensisijaisesti asiakkaan suojan parantaminen, mutta myös pankkien luottoriskien hallinnan ja finanssimarkkinoiden vakauden kehittäminen. 885 Jukka Vauhkonen ja Hanna Putkuri sia tai vahvistaa kotitalouksien ja pankkijärjestelmän riskinsietokykyä asuntomarkkinoilla syntyviä häiriöitä vastaan (CGFS 212). Asuntoluotonannon heilahtelut ovat muun luotonannon tavoin voimakkaita ja vahvistavat talouden yleistä suhdannevaihtelua. Enimmäisluototussuhteen kiristäminen voi jarruttaa liiallisen voimakkaaksi arvioitua asuntoluotonantoa monin tavoin. Enimmäisluototussuhteen asettamisen seurauksena hyvin suurten lainojen hoitaminen kallistuu, koska enimmäisluototussuhteen ylittävä osuus asunnon hinnasta joudutaan rahoittamaan aikaisempaa kalliimmilla luotoilla. Jos kotitaloudet reagoivat hintasignaaleihin toivotulla tavalla, tämä vähentää suurten lainojen kysyntää ja hillitsee kotitalouksien velkaantumista. Asuntoluotonannon kasvun hidastuminen puolestaan hillitsee asuntojen hintojen nousupainetta. Enimmäisluototussuhteen asettaminen voi ylipäänsä hillitä asuntoluotonannon ja asuntojen hintojen nousun toisiaan vahvistavaa kierrettä. Tämä kierre syntyy, kun asuntojen hintojen ja samalla vakuusarvojen nousu johtaa yhä suurempien asuntolainojen hankkimiseen ja lainojen koon kasvu edelleen ylläpitää asuntojen hintojen ja vakuusarvojen nousua. Enimmäisluototussuhde, erityisesti vastasyklisesti käytettynä, voi jarruttaa tätä ajoin vaarallista dynamiikkaa ja odotuksia asuntojen hintojen tulevasta noususta. Hintojen nousuodotusten viileneminen saattaa vähentää erityisesti spekulatiivista asuntokauppaa, jossa sijoittajat hankkivat asuntoja lyhytaikaiseen omistukseen myydäkseen ne eteenpäin nousevilla markkinoilla. Enimmäisluototussuhteen kiristäminen voikin ainakin tilapäisesti pienentää asuntokaupan volyymiä ja siten rauhoittaa asuntomarkkinoita. Enimmäisluototussuhteella voidaan potentiaalisesti vahvistaa sekä kotitalouksien että pankkijärjestelmän riskinsietokykyä. Luototussuhteiden aleneminen pienentää laina-asiakkaiden velanhoitovaikeuksien todennäköisyyttä ja näistä vaikeuksista pankeille aiheutuvia luottotappioita, kun laina-asiakkaiden suoja asuntojen hintojen laskua vastaan paranee. Enimmäisluototussuhteen käyttö voi myös pienentää koko kotitaloussektorin velkaantuneisuutta, mikä vahvistaa koko kansantalouden riskinsietokykyä korkojen nousua ja negatiivisia taloussokkeja vastaan. Pankkien luottotappioriskien väheneminen voi osaltaan pienentää pankkikriisien todennäköisyyttä ja voimakkuutta. Enimmäisluototussuhteen käyttöönotto voi myös tervehdyttää pankkien luotonmyöntökäytäntöjä ja lisätä kotitalouksien tietoisuutta suuriin lainoihin liittyvistä riskeistä. Suomen kokemukset tosin osoittavat, että enimmäisluototussuhdetta koskevilla suosituksilla voi olla toivottua vähäisempi vaikutus (Finanssivalvonta 212c). Suositusten teho voi olla erityisen vähäinen, jos pankit eivät pidä asuntoluotonantoa oman liiketoimintansa kannalta kovinkaan riskipitoisena tai asuntolainoista aiheutuneet luottotappiot ovat lähihistoriassa jääneet pieniksi. Enimmäisluototussuhteen asettamisella kuten millä tahansa sääntelyllä voi olla myös epätoivottuja vaikutuksia. Enimmäisluototussuhde voi olla tehoton, jos suuri osa kotitalouksista päättää hankkia enimmäisluototussuhdetta suuremman lainamäärän esimerkiksi ottamalla asuntovakuudellisen luoton lisäksi runsaasti vakuudetonta kulutusluottoa. Jos kulutusluotto on selvästi kalliimpaa lainaa kuin asuntovakuudellinen luotto, enimmäisluototussuhteen asettaminen voi tavoitteidensa vastaisesti lisätä kotitalouksien haavoittuvuutta korkojen nousua ja omaan talouteen kohdistuvia riskejä kohtaan. Enimmäisluototussuhteen asettamisen on pelätty myös vaikeuttavan erityisesti ensiasunnon 896 KAK 1 / 213 ostajien asunnonhankintaa. Viimeaikaisessa suomalaisessa keskustelussa on väitetty, että erityisesti pääkaupunkiseudulla asuvien olisi hyvin vaikeaa samanaikaisesti maksaa kalliita vuokria ja säästää enimmäisluototussuhteen edellyttämää omarahoitusosuutta. 3.3 Vaikutukset asuntojen hintoihin ja asuntoluotonannon kasvuun Kansainvälisten kokemusten perusteella enimmäisluototussuhde näyttäisi olevan lupaava työkalu asuntoluotonantoon ja asuntojen hintojen vaihteluihin liittyvien järjestelmäriskien torjumiseksi. Tuloksia arvioitaessa tulee kuitenkin huomioida, että vain harvoilla mailla on pitkäaikaisia kokemuksia enimmäisluototussuhteiden käytöstä ja että enimmäisluototussuhteita on käytetty eri maissa hyvin eri tavoin. IMF:n asiantuntijat ovat tehneet kattavimmat tutkimukset enimmäisluototussuhteen ja muiden asuntoluotonantoon vaikuttavien makrovakausvälineiden vaikutuksista (Crowe ym. 211a, 211b ja Lim ym. 211). Eniten tutkimustietoa on enimmäisluototussuhteen asettamisen tai kiristämisen vaikutuksista asuntojen hintoihin ja asuntoluotonantoon. Laajassa, 49 maata kattavassa tutkimuksessaan Lim ym. (211) osoittavat, että enimmäisluototussuhteen asettaminen on merkittävästi hidastanut luotonannon kasvuvauhtia ja asuntojen hintojen nousuvauhtia useimmissa tarkastelluissa maista. Kuttner ja Shim (212) päätyvät 6 maata sisältävässä tutkimuksessaan samankaltaisiin tuloksiin. Crowen ym. (211b) 21 maata kattavan karkean laskelman mukaan enimmäisluototussuhteen kiristäminen (alentaminen) 1 prosenttiyksiköllä olisi yksittäisessä maassa pienentänyt asuntojen hintojen kokonaisnousua vuosien 2 27 välillä keskimäärin 13 prosentilla. Enimmäisluototussuhteen asettaminen (samoin kuin enimmäisvelkaantuneisuusasteiden asettaminen ja pankkien reservivaatimusten kiristäminen) on Limin ym. (211) mukaan myös pienentänyt luotonannon kasvun ja BKT:n kasvun välistä korrelaatiota. Tuloksen perusteella enimmäisluototussuhteen käyttö voi vaimentaa luotonannon myötäsyklisyyttä (ks. myös Almeida ym. 26). Aasian maiden kokemukset enimmäisluototussuhteiden käytöstä ovat erityisen mielenkiintoisia, koska maat ovat olleet edelläkävijöitä enimmäisluototussuhteiden aktiivisessa vastasyklisessä käytössä. Iganin ja Kangin (211) mukaan Etelä-Koreassa enimmäisluototussuhdetta kiristämällä on pystytty merkittävästi hillitsemään asuntojen hintojen nousuvauhtia ja odotuksia hintojen tulevasta noususta. Etukäteisodotusten vastaisesti enimmäisluototussuhteen kiristäminen ei ole juuri vähentänyt ensiasuntoja koskevaa asuntokauppaa. Sen sijaan sääntelyn kiristäminen näyttäisi vähentäneen vanhojen asunnonomistajien tekemiä asuntokauppoja. Koska enimmäisluototussuhteen kiristäminen vaikuttaa Etelä-Korean kokemusten perusteella erityisesti potentiaalisten spekuloijien hintaodotuksiin, Iganin ja Kangin tulkinnan mukaan enimmäisluototussuhde voi tehokkaasti vaimentaa asuntoluotonannon ja asuntojen hintojen toisiaan vahvistavaa ja siten asuntohintakuplia ruokkivaa vaikutusta. Myös Hong Kongissa enimmäisluototussuhteen käyttö on pienentänyt asuntomarkkinoiden heilahteluihin liittyviä järjestelmäriskejä (Craig ja Hua 211, Wong ym. 211). Enimmäisluototussuhteen kiristämisen on havaittu hillinneen kotitalouksien velkaantuneisuutta ja asuntojen hintojen alenemisesta aiheutuvia pankkien luottotappioita, mutta vaikutus asuntojen hintoihin on jäänyt lyhytaikaiseksi. Lisäk- 97 Jukka Vauhkonen ja Hanna Putkuri si Hong Kongin kokemusten perusteella lainaturvavakuutuksen käyttäminen enimmäisluototussuhteen täydentäjänä voi helpottaa erityisesti ensiasunnon hankintaa heikentämättä kuitenkaan enimmäisluototussuhteen tehoa makrovakausvälineenä. 3.4 Vaikutukset velkaantumiseen, pankkijärjestelmän kriisinsietokykyyn ja luotonannon ehtoihin Enimmäisluototussuhteen käytön vaikutuksista kotitalouksien velkaantumiseen on varsin vähän tutkimustietoa. Enimmäisluototussuhteiden käyttö näyttäisi hillinneen kotitalouksien velkaantumista Hong Kongissa ja vähentäneen asuntojen hintojen laskun aiheuttamia kotitalouksien velanhoito-ongelmia (esim. Craig ja Hua 211, Wong ym. 211). Sen sijaan Etelä-Koreassa makrovakausvälineiden käyttö ei näytä juuri jarruttaneen kotitalouksien velkaantumista (Igan ja Kang 211). Useimmissa enimmäisluototussuhteita käyttävissä maissa niitä on käytetty vasta joitakin vuosia. Tämän vuoksi on vaikea arvioida, onko enimmäisluototussuhteiden ja muiden makrovakausvälineiden käyttö esimerkiksi pienentänyt pankki- ja talouskriisien todennäköisyyttä. Merkille pantavaa kuitenkin on, että useat enimmäisluototussuhteita ja muita makrovakausvälineitä pisimpään käyttäneistä maista, kuten Aasian maat ja Kanada, ovat selvinneet käynnissä olevasta maailmanlaajuisesta talouskriisistä suhteellisen vähäisin vaurioin. Enimmäisluototussuhteen asettamisen vaikutusta luotonannon ehtoihin on selvitetty muun muassa Ruotsissa, jonka kokemukset ovat monessa suhteessa mielenkiintoisia Suomen kannalta. Ruotsissa asuntoluotonanto ja kotitalouksien velkaantuneisuus ovat kasvaneet ja asunnot kallistuneet hyvin voimakkaasti koko 2-luvun ajan. Ruotsin keskuspankki Riksbanken ja rahoitusvalvoja Finansinspektionen ovat säännöllisesti varoittaneet kotitalouksien suureen velkaantuneisuuteen liittyvistä riskeistä (ks. esim. Ingves 212). Ruotsin valvontaviranomainen Finansinspektionen antoi joulukuussa 21 suosituksen uusien asuntoluottojen enimmäisluototussuhteesta Ruotsissa. Finansinspektionen suosittelee, että asuntovakuudellisen asuntoluoton enimmäismäärän tulisi olla luoton myöntämishetkellä enintään 85 % asunnon markkina-arvosta. Loppuosuus asunnon hinnasta tulisi rahoittaa joko kotitalouden etukäteissäästöillä tai muilla kuin asuntovakuudellisilla luotoilla. Finansinspektionenin suositus näyttäisi tervehdyttäneen ruotsalaisten pankkien luotonannon ehtoja ja käytäntöjä (Finansinspektionen 212). Uusien asuntoluottojen keskimääräinen luototussuhde aleni Ruotsissa vuonna 211 ensimmäistä kertaa noustuaan sitä ennen yhtäjaksoisesti tilaston alkamisvuodesta 22 alkaen. Uusia asuntoluottoja hankkineista kotitalouksista 9 prosentilla luototussuhde ylitti 85 %, kun vielä vuonna 21 osuus oli 2 %. Noin 14 prosentissa uusista asuntoluotoista luototussuhde oli täsmälleen 85 %. Tulos viittaisi siihen, että suosituksella on ollut luotonantoa normatiivisesti ohjaava vaikutus. Suomessa Finanssivalvonnan keväällä 21 antama enimmäisluototussuhteita koskeva suositus (ks. alaviite 8) ei näytä olleen yhtä tehokas kuin Ruotsin vastaava suositus. 9 Finanssival- 9 Finansinspektionenin antama suositus (allmänt råd -suositus) on juridiselta sitovuudeltaan vahvempi kuin Finanssivalvonnan antama suositus, mikä pitkälti selittänee eroja annettujen suositusten tehokkuudessa. 918 KAK 1 / 213 Taulukko 1. Finanssivalvonnan enimmäisluototussuhdesuosituksen ylittävien uusien asuntoluottojen osuus kaikista uusista asuntoluotoista Luototussuhde > 9 % Luototussuhde 1 % Kappalemäärän perusteella, % Ensiasunto 51,6 58,1 44,5 43, Asunnon vaihtaja 22,7 28,7 17,6 2,7 Euromäärän perusteella, % Ensiasunto 59, 56,4 5,7 42,1 Asunnon vaihtaja 35,6 33,7 28,3 24,5 Lähde: Finanssivalvonta (212c). vonnan syksyllä 212 tekemässä otantatutkimuksessa 37 % kaikista asuntolainan saajista ja 56 % ensiasunnon ostajista oli saanut lainan yli suositellun 9 prosentin luototussuhteen (Finanssivalvonta 212c). Suosituksen ylittävistä lainoista noin kolme neljästä myönnettiin yli 1 prosentin luototussuhteella. Suosituksen noudattaminen ei ole parantunut vuodesta 21, jolloin kysely toteutettiin ensimmäisen kerran (taulukko 1). Suomen kokemusten perusteella enimmäisluototussuhteita koskevilla ei-sitovilla suosituksilla ei aina pystytä vaikuttamaan pankkien luotonantokäytäntöihin edes suhteellisen normaalissa markkinatilanteessa. On ilmeistä, että suosituksen tehokkuus olisi voimakkaasti ylikuumentuneessa markkinatilanteessa vieläkin heikompi. 4. Enimmäisluototussuhteen kalibrointi Valtiovarainministeriön asettama työryhmä ehdottaa, että Finanssivalvonta voisi muuttaa enimmäisluototussuhteen suuruutta harkinnanvaraisesti. Tämä mahdollisuus herättää lukuisia kysymyksiä: Milloin enimmäisluototussuhdetta tulisi kiristää ja milloin keventää? Mille tasolle se tulisi asettaa? Mitä tunnuslukua tai tunnuslukuja tulisi käyttää päätöksenteon tukena? Enimmäisluototussuhdetta harkinnanvaraisesti käyttäneissä maissa työkalun käyttö näyttäisi perustuneen suurelta osin yrityksen ja erehdyksen menetelmään: enimmäisluototussuhdetta on tyypillisesti muutettu vähän kerrallaan. Havaittujen vaikutusten perusteella viranomaiset ovat tarvittaessa tehneet lisämuutoksia (Lim ym. 211). Usein enimmäisluototussuhdetta on käytetty yhdessä muiden asuntoluotonantoon vaikuttavien makrovakausvälineiden, kuten enimmäisvelkaantuneisuusasteen tai asuntoluottojen määrällisten rajoitteiden, kanssa. Baselin pankkivalvontakomitean yhteydessä toimiva Committee on the Global Financial System (CGFS) on hahmotellut systemaattisempaa menetelmää enimmäisluototussuhteen ja muiden makrovakausvälineiden käytön operationalisoimiseksi (CGFS 212). CGFS:n ehdotusten lähtökohtana on havainto, että rahoitusjärjestelmän ja kansantalouden vakautta uhkaavat järjestelmäriskit kuten talousyksiköiden liiallinen velkaantuminen tai varallisuushintojen kestämätön nousu kumuloituvat usein hitaasti ja lähes huomaamatta rahoitussyklin nousuvaiheessa ( hyvinä aikoina ). Sen sijaan suuriksi kasvaneet riskit toteutuvat tyypillisesti hyvin rajusti ja äkillisesti. 929 Jukka Vauhkonen ja Hanna Putkuri Taulukko 2. Rahoitussyklin vaiheen tunnistamiseen käytettäviä tunnuslukuja Makrotaloudelliset tunnusluvut Pankkien tunnusluvut Markkinainformaatio Laadullinen informaatio Lähde: CGFS (212, Table 2.2). Laajat luottoaggregaatit kotitalouksien velkaantuneisuus ja velanhoitorasite stressitestit, herkkyyslaskelmat omavaraisuusasteet Varojen ja velkojen maturiteettierot Varainhankinnan riskimittarit kannattavuus Varallisuushinnat Yrityslainojen ja CDS-sopimusten korkoerot ja riskipreemiot Vakuudellisten rahoitusinstrumenttien arvonalennukset Luotonannon korkomarginaalit Luotonannon ehdot Pankkien varojen laatu Luottojen saatavuus Taulukko 3. Kotitaloussektorin haavoittuvuutta mittaavia tunnuslukuja Luotonanto Luottokannan ja BKT:n suhteen trendipoikkeama (sis. Basel III:een) Kotitalousluottojen ja BKT:n poikkeama trendistään Kotitalousluotonannon reaalikasvuvauhti: poikkema 15 vuoden liukuvasta keskiarvosta Lainanhoitokulut käytettävistä olevista tuloista: poikkeama 15 vuoden liukuvasta keskiarvosta Asuntojen hinnat Asuntojen hintojen vuotuinen reaalinen nousuvauhti: poikkeama 15 vuoden liukuvasta keskiarvosta Asuntojen hintojen ja vuokrien suhde: poikkeama pitkän ajan trendistä Lähde: CGFS (212, Table 2.5). CGFS:n suosituksen mukaan viranomaisten tulisi koota ja jatkuvasti seurata järjestelmäriskien kasvamisesta varoittavia varhaisia varoitustunnuslukuja. CGFS suosittelee mm. taulukossa 2 esitettyjen tunnuslukujen seuraamista. Useat CGFS:n suosittelemista indikaattoreista ovat suhteellisen hidasliikkeisiä (esimerkiksi luottoaggregaatit) ja varoittavat siten mahdollisesti jo varhain kasvamassa olevista riskeistä. Yksittäisen makrovakausvälineen käytön operationalisoimiseksi viranomaisten tulisi valikoida taulukon 2 kaltaisesta laajasta potentiaalisten varhaisten varoitustunnuslukujen joukosta ne tunnusluvut, jotka parhaiten mittaavat niitä haavoittuvuuksia, joihin tarkastellulla makrovakausvälineellä on tarkoitus puuttua. Enimmäisluototussuhteen käyttöä ohjaavia potentiaalisia tunnuslukuja voisivat CGFS:n mukaan olla asuin- ja liikekiinteistöjen hinnat, asuntojen hintojen ja vuokrien suhde, asuntoluotonannon kasvuvauhti, pankkien luotonannon ehdot ja luottokelpoisuusvaatimukset, asuntovakuuksien käyttö muun luotonannon vakuutena (cash-out refinancing) ja kotitaloussektorin haavoittuvuutta mittaavat tunnusluvut. Kotitaloussektorin haavoittuvuutta voidaan tarkemmin arvioida hienojakoisemmilla tunnusluvuilla (taulukko 3). 9310 KAK 1 / 213 CGFS on raportissaan tarkastellut kansainvälisellä aineistolla, mitkä taulukossa 3 esitetyistä tunnusluvuista olisivat luotettavimmin varoittaneet aiemmista pankki- ja rahoituskriiseistä. 1 Analyysin mukaan näistä parhaita varhaisia varoitustunnuslukuja olisivat olleet luotonannon ja BKT:n suhteen, kotitalouksien velanhoitokustannusten, asuntojen hintojen nousun sekä asuntojen hintojen ja vuokrien suhteen suuret poikkeamat keskimääräisiltä tasoiltaan. Nämä kuuluvat epäilemättä niiden potentiaalisten tunnuslukujen joukkoon, joita Suomessakin tulee arvioida enimmäisluototussuhteesta päätettäessä. 5. Asuntoluotonanto, kotitalouksien velkaantuneisuus ja asuntojen hinnat Suomessa CGFS:n suosittelemien kaltaisten varoitustunnuslukujen valossa kotitalouksien velkaantumiseen ja asuntomarkkinoihin liittyvät riskit ovat Suomessa viime vuosina kasvaneet. 11 Tosin kaikki suositellut tunnusluvut eivät viittaa huolestuttavaan kehitykseen. Yksityisen sektorin luottokannan ja BKT:n suhteen trendipoikkeama on Suomessa jo useiden vuosien ajan ylittänyt Baselin komitean 1 Luotettavat varhaiset varoitustunnusluvut tunnistavat ns. hyvät ja huonot ajanjaksot, niissä on riittävästi vaihtelua yli ajan, ne varoittavat jo kauan ennen kriisin toteutumista ja ne tuottavat mahdollisimman vähän vääriä hälytyksiä. 11 Kajanojan (212) artikkelissa ja siihen liittyvissä Suomen Pankissa tehdyissä taustaselvityksissä arvioidaan tätä artikkelia perusteellisemmin Suomen asuntomarkkinoiden kehitykseen ja kotitalouksien velkaantumisen kasvuun liittyviä riskejä. määrittelemän varoitusrajan (kuvio 1). 12 Trendipoikkeama kasvoi myös ennen 199-luvun alun pankkikriisiä. Kaukon (212) mukaan indikaattorin tulkinnassa tulee kuitenkin olla varovainen, sillä indikaattorin hälytyskyky voi vääristyä noususuhdanteessa (taantumassa), kun BKT kasvaa (supistuu) voimakkaasti ja osaltaan pienentää (suurentaa) indikaattorin lukuarvoa. Tämän vuoksi velkaantumisen arvioinnissa tulisi tarkastella myös luottokannan muutosta (sektoreittain ja eri luottotyypeittäin), verrata velkaantumista BKT:n pidemmän aikavälin kehitykseen sekä analysoida muita muuttujia, kuten asuntojen hintoja. Asuntojen hinnat ovat nousseet Suomessa viime vuosina hieman nopeammin kuin euroalueella keskimäärin, joskin vauhti hidastui vuoden 212 aikana. Euroopan keskuspankin (212, s. 39) mukaan Suomen asuntomarkkinoilla on eräiden yleisesti käytettyjen indikaattoreiden perusteella merkkejä hintojen yliarvostuksesta. Tällaisiin arvioihin liittyy aina suurta epävarmuutta, mutta EKP pitää riskipitoisena tilannetta, jossa suurimmilla pankeilla on merkittävät asuntomarkkina-altistumat, asuntolainojen luototussuhteet ovat suuria ja kotitaloudet voimakkaasti velkaantuneita. 12 Baselin pankkivalvontakomitea suosittelee kuvion 1 mukaisen yksityisen sektorin luottokannan ja nimellisen BKT:n välisen suhteen trendipoikkeaman käyttämistä Basel III -uudistukseen sisältyvän pankkien muuttuvan lisäpääomavaatimuksen (vastasyklisen pääomapuskurivaatimuksen) ensisijaisena asettamiskriteerinä. Baselin komitean suosituksen mukaan kansallisten viranomaisten tulisi lähtökohtaisesti ottaa kansallinen muuttuva lisäpääomavaatimus käyttöön, kun Baselin komitean määrittelemän laskumenetelmän (ks. Basel Committee on Banking Supervision 21) mukainen trendipoikkeama saa arvon 2. Muuttuvan lisäpääomavaatimuksen tulisi saavuttaa maksimitasonsa 2,5 % (suhteessa pankin riskipainotettuihin saamisiin), kun trendipoikkeama saavuttaa arvon 1. 9411 Kuvio 1. Yksityisen sektorin luottokanta/bkt-suhteen trendipoikkeama Suomessa Jukka Vauhkonen ja Hanna Putkuri Kuvio 1. Yksityisen sektorin luottokanta/bkt-suhteen trendipoikkeama Suomessa Luottokanta sisältää pankkilainat Luottokanta sisältää kotimaasta pankkilainat ja kotimaassa kotimaasta liikkeeseen ja kotimaassa lasketut liikkeeseen velkapaperit. lasketut velkapaperit. Trendipoikkeaman laskennassa on käytetty Hodrick-Prescott-suodattimen arvoa 4 Trendipoikkeaman laskennassa (neljännesvuosiaineistoa). on käytetty Hodrick -Prescott-suodattimen arvoa 4 (neljännesvuosiaineistoa). Lähde: Suomen Pankin Lähde: laskelmat. Suomen Pankin laskelmat. Kuvio 2. Asuntojen suhteelliset hinnat Suomessa Kuvio 2. Asuntojen suhteelliset hinnat Suomessa 25 Suhteessa kuluttajahintoihin Suhteessa asuntojen vuokriin Suhteessa palkansaajien ansiotasoon Indeksi, 1981/I = Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. Asuntojen reaalihinnat ja asuntojen hintojen suhde vuokriin ovat kasvaneet Suomessa melko tasaisesti 199-luvun puolivälistä saakka. Asuntojen reaalihinnat ovat jo ylittäneet vuoden 1989 huippulukemat. Ansiotasokehitykseen nähden asuntojen hintojen nousu on sen sijaan pysynyt varsin maltillisena (kuvio 2). 13 Ennen finanssikriisiä ja vuoden 29 taantumaa asuntojen hintojen nousu oli Suomessa 13 Nämä hintaindikaattorit ovat kansainvälisesti yleisesti käytettyjä, mutta niiden tulkintaan liittyy tilastollisia ja käsitteellisiä ongelmia ja ne voivat antaa hintakehityksestä ristiriitaisen kuvan. 9512 KAK 1 / 213 Kuvio 3. Asuntojen hinnat eräissä maissa Kuvio 3. Asuntojen hinnat eräissä maissa Ruotsi Espanja Suomi Euroalue Yhdysvallat Irlanti 3 Indeksi, 1999/I = Nimellinen asuntohintaindeksi. Nimellinen asuntohintaindeksi. Lähteet: Tilastokeskus ja Euroopan keskuspankki. Lähteet: Tilastokeskus ja Euroopan keskuspankki. Kuvio 4. Asuntolainakannan vuosikasvu Suomessa, Ruotsissa ja euroalueella Kuvio 4. Asuntolainakannan vuosikasvu Suomessa, Ruotsissa ja euroalueella 15 % Suomi Ruotsi Euroalue Rahalaitosten myöntämät Rahalaitosten asuntolainat. myöntämät asuntolainat. Lähde: Euroopan keskuspankki. Lähde: Euroopan keskuspankki. selvästi hitaampaa kuin eräissä kriisin myötä vaikeuksiin ajautuneissa maissa (kuvio 3). Kriisimaissa asuntojen hinnat nousivat nopeasti ennen kriisiä ja kriisin aikana lasku on ollut merkittävää ja pitkäkestoista. Tilanne voi kehittyä Suomessakin haavoittuvampaan suuntaan etenkin, jos kotitaloudet odottavat asuntojen hintojen nousun jatkuvan nopeana pitkälle tulevaisuuteen tai pitävät nykyistä matalaa korkotasoa pysyvänä. Asuntolainakannan vuotuinen kasvuvauhti (kuvio 4) on Suomessakin finanssikriisin myötä 9613 Kuvio 5, päivitetty Jukka Vauhkonen ja Hanna Putkuri Kuvio 5. Kotitalouksien velkaantuneisuus ja korkorasitus Suomessa Luottokanta (vasen asteikko) Osuus asunto-osakeyhtiöiden lainakannasta (vasen asteikko) Korkomenot (oikea asteikko) % käytettävissä olevasta tulosta % käytettävissä olevasta tulosta * Lähteet: Tilastokeskus * Viimeisimmät ja Suomen havainnot Pankin laskelmat. vuoden 212 kolmannelta neljännekseltä. Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. Kuvio 6, päivitetty hidastunut ja tasaantunut noin 6 7 prosentin lainakorot ovat viime vuosina pienentäneet kotitalouksien velanhoitorasitetta. tuntumaan. Lainakanta Osuus kotitalouksista, kasvaa joilla hidastumisestaan on velkaa (vasen asteikko) huolimatta Osuus kotitalouksien velasta (vasen asteikko) Velkaa edelleen keskimäärin selvästi kotitaloutta nopeammin kohti (oikea asteikko) Suomalaisten kotitalouksien velkataakka ei kuin kotitalouksien % 18 käytettävissä olevat tulot. Suomalaisten kotitalouksien velkaantuneisuus on kasvanut 15 tasaisesti ja suhteellisen voimakkaasti ole kansainvälisesti vertaillen Tuhatta euroahälyttävän 3 suuri. Viimeaikaisessa velkaantumisessa on kuitenkin tiettyjä kansallisesti huolestuttavia 25 piir- 199-luvun loppupuolelta lähtien teitä. Ensinnäkin huomattava osa uusista ensi (kuvio 5). Velkaantuminen on jatkunut myös asunnon ostamiseen liittyvistä lainoista on hiljattain vuoden 29 9 syvän taantuman ja sen jälkeisen euroalueen velkakriisin aikana. Samalla asuntolainojen myönnetty yli 9 % luototussuhteella 15 ja osa jopa kokonaan ilman omarahoitusta (ks. merkitys 6 kotimaiselle rahoitusjärjestelmälle edellä luku 3). 1 on kasvanut entisestään. Tällä hetkellä Toiseksi tuloihinsa nähden voimakkaasti 3 5 lähes puolet kotimaisten talletuspankkien luottokannasta velkaantuneiden kotitalouksien määrä ja suh- on myönnetty kotitalouksille, ja näistä luotoista noin kolme neljäsosaa on asuntolainoja. Lisäksi Lähteet: huomattava Tilastokeskus ja osa Suomen asuntoyhti- Pankin laskelmat. nakanta oli lähes 123 mrd. euroa, mikä on noin 119 % sa- 14 Velkaantumisaste = velka, % käytettävissä olevasta rahatulosta. Syyskuu 212 lopussa suomalaisten kotitalouksien laiöille esimerkiksi korjausrakentamiseen myönnetyistä luotoista on käytännössä kotitalouksien man vuoden käytettävissä olevasta tulosta. Vuonna 21 kotitalouksien keskimääräinen velkaantumisaste oli Suomessa vastuulla. 11 %, euroalueella 15 % ja EU:ssa 114 %, kun mukaan lasketaan myös kotitalouksia palvelevat voittoa Velkaantumisen kasvusta huolimatta kotitalouksien korkorasitus on historiaansa nähden kotitalouksien arvioidun osuuden asunto-osakeyhtiöiden tavoittelemattomat yhteisöt. Suomen luvut sisältävät myös vähäinen (kuvio 5). Poikkeuksellisen alhaiset lainoista. 9714 * Viimeisimmät havainnot vuoden 212 kolmannelta neljännekseltä. KAK 1 / 213 Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. 2 Kuvio 6, päivitetty Kuvio 6. Suomalaiset kotitaloudet, joiden velkaantumisaste on yli 5 % 18 Osuus kotitalouksista, joilla on velkaa (vasen asteikko) Osuus kotitalouksien velasta (vasen asteikko) Velkaa keskimäärin kotitaloutta kohti (oikea asteikko) % Tuhatta euroa Velkaantumisaste Velkaantumisaste = velka, % käytettävissä = velka, % olevasta käytettävissä rahatulosta. olevasta rahatulosta. Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. Lähteet: Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. teellinen merkitys ovat kasvaneet koko 2-luvun ajan. Vuoden 211 lopussa noin 4,3 prosentilla velkaantuneista kotitalouksista (2,6 prosentilla kaikista kotitalouksista) velkaantumisaste oli yli 5 %. Näillä kotitalouksilla oli velkaa keskimäärin 263 euroa ja yhteen laskien yli 16 % kotitalouksien kokonaisvelasta (kuvio 6). Kolmanneksi valtaosa kotitalouksien lainoista on vaihtuvakorkoisia, eli lainojen korot ovat sidoksissa joko pankkien välisiin euriborkorkoihin tai niitä viipeellä seuraaviin pankkikohtaisiin primekorkoihin. Tämä altistaa kotitaloudet rahamarkkinoiden häiriöille ja lisää koko talouden haavoittuvuutta korkotason vaihteluiden suhteen. Korkomenot ovat suurimmat voimakkaimmin velkaantuneilla kotitalouksilla, ja näiden kotitalouksien korkorasitus on myös herkin korkotason muutoksille. Kaikkiaan tunnuslukujen perusteella asuntoluotonantoon ja kotitalouksien velkaantumiseen liittyvät vakausriskit ovat Suomessa kasvaneet ja tullevat jatkamaan kasvuaan varsinkin yleisen talouskehityksen aikanaan elpyessä. Makrovakausvälineiden käytöstä päättävien viranomaisten tehtävänä on arvioida, kuinka suuren velkarasituksen kotitaloudet makrovakauden näkökulmasta kestävät tai milloin luotonanto ja varallisuushintojen nousu ovat liiallista. Velkaantumiseen liittyvät järjestelmäriskit ovat käänteisesti kytköksissä samojen kokonais- ja rahataloudellisten tekijöiden kehitykseen, jotka noususuhdanteessa ja talouden ylikuumentuessa ruokkivat velkaantumista ja luotonannon kasvua. Kansainvälisten kokemusten perusteella sitovan enimmäisluototusasteen käytöllä voitaisiin lievittää näitä riskejä. 6. Johtopäätökset Asuntoluotonannon ja asuntojen hintojen heilahtelut synnyttävät ajoittain vakavia järjestel- 9815 Jukka Vauhkonen ja Hanna Putkuri märiskejä, joiden vähentämiseen Suomen viranomaisilla ei nykyisin ole juuri keinoja. Valtiovarainministeriön asettaman työryhmän ehdottama sitova enimmäisluototussuhde on eri maissa osoittautunut toimivaksi makrovakausvälineeksi. Sitova enimmäisluototussuhde voisi olla erityisen tehokas väline Suomen kaltaisessa maassa, jossa asuntovarallisuuden osuus kotitalouksien kokonaisvarallisuudesta ja asuntoluottojen osuus pankkien luotonannosta ovat suuria ja jossa ei ole käytössä itsenäistä rahapolitiikkaa. Kansainväliset kokemukset eivät tue väitettä, että enimmäisluototusuhteen asettaminen vaikeuttaisi merkittävästi ensiasunnon ostajien asunnonhankintaa. Sen sijaan on jonkin verran näyttöä siitä, että enimmäisluototussuhteen kiristäminen hillitsee erityisesti spekulatiivista asuntokauppaa. Ensiasunnon ostajat hyötyvät eniten siitä, että enimmäisluototusasteen säätämisellä voidaan vaimentaa asuntohintojen heilahteluita. Nykyistä suuremmat keskimääräiset omavastuuosuudet myös suojaisivat sekä asunnonostajia että pankkeja asuntojen hintojen laskuun sekä kotitalouden omaan talouteen liittyviltä riskeiltä. Sitova enimmäisluototussuhde ei ole kuitenkaan ihmelääke. Kansainvälisten kokemusten perusteella sen asettaminen tai kiristäminen voi hillitä asuntoluotonantoa ja asuntojen hintojen nousua erityisesti lyhyellä aikavälillä ja siten pienentää asuntohintakuplien syntyyn ja romahtamiseen liittyviä riskejä. Usein asuntoluotonannon epäterveen kasvun taustalla on kuitenkin sellaisia fundamentaalisia tekijöitä esimerkiksi pitkäaikainen matala korkotaso, rahoitusmarkkinoiden ja kansainvälisen pääoman tuonnin vapauttaminen, finanssi-innovaatiot, koko talouden yleinen vauhtisokeus tai liiallinen velkavetoinen asuntojen tarjonta joihin sitovalla enimmäisluototussuhteella pystytään vaikuttamaan parhaimmillaankin vain rajallisesti. Tällaisten riskien torjumiseksi tarvitaan myös muita makrovakauspolitiikan ja yleisen talouspolitiikan keinoja. Kirjallisuus Almeida, H., Campello, M. ja Liu, C. (26), The financial accelerator: evidence from international housing markets, Review of Finance No. 1. Basel Committee on Banking Supervision (21), Countercyclical capital buffer proposal consultative document, July 21. Craig, R. ja Hua, C. (211), Determinants of property prices in Hong Kong SAR: implications for policy, IMF Working Papers, No. WP/11/277. CGFS, Committee on the Global Financial System (212), Operationalising the selection and application of macroprudential instruments, CGFS Papers No. 48. Crowe, C., Dell Ariccia, G., Igan, D. ja Rabanal, P. (211a), Policies for macrofinancial stability: Options to deal with real estate booms, IMF Staff Discussion Note No. 11/2. Crowe, C., Dell Ariccia, G., Igan, D. ja Rabanal, P. (211b), How to deal with real estate booms: Lessons from country experiences, IMF Working Paper No. 11/91. Euroopan keskuspankki (212), Financial Stability Review, December 212. ESRB, European Systemic Risk Board (212), ESRB publishes recommendation on the macro-prudential mandate of national authorities, press release Finansinspektionen (212), The Swedish mortgage market, report. Finanssialan Keskusliitto (212), Makrovalvontatyöryhmän loppuraportti, lausunto valtiovarainministeriölle. Finanssivalvonta (212a), LtV-määrittely, valvottavatiedotteen 28/212 liitemuistio. 9916 KAK 1 / 213 Finanssivalvonta (212b), Asuntoluottojen luototusastelaskentaa yhdenmukaistetaan, valvottavatiedote 28/212. Finanssivalvonta (212c), Otantatutkimus henkilöasiakkaiden asuntoluotoista 212, analyysiraportti. Igan, D. ja Kang, H. (211), Do loan-to-value and debt-to-income limits work? Evidence from Korea, IMF Working Papers No. WP/11/297. IMF (211), Housing finance and financial stability back to basics, Global Financial Stability Report April 211, chapter 3. Ikonen, V., Autio, J. ja Elonen, H. (1992), Liikepankkikriisi ja Suomen Pankin tukitoimet , teoksessa Ikonen, V., Autio J. ja Elonen H. (toim.), Suomen Pankki ja 193-luvun lama. Suomen Pankki, A: 85. Ingves, S. (212), Finansiell stabilitet är viktigt för oss all, Tal, Finansutskottet, Kajanoja, L. (212), Asuntojen hinnat, kotitalouksien velka ja makrotalouden vakaus Suomessa, Suomen Pankki, BoF Online 2/212. Karhinen, R. (212), Karhinen: Pankkeja näivetetään, haastattelu Helsingin Sanomissa Kauko, K. (212), Triggers for countercyclical capital buffers, BoF Online 7/212. Kuttner, K. ja Shim, I. (212), Taming the real estate beast, Reserve Bank of Australia, Conference Volume. Lim, C., Columba, F., Costa, A., Kongsamut, P., Otani, A., Saiyid, M., Wezel, T. ja Wu, X. (211), Macroprudential policy: What instruments and how to use them? Lessons from country experiences, IMF Working Paper No. 11/238. Reinhart, C.M. ja Rogoff, K. (29) This time is different: Eight centuries of financial folly, Princeton University Press, Princeton. Valtiovarainministeriö (212), Finanssimarkkinoiden makrotaloudellisten vaikutusten sääntely ja valvonta, Valtiovarainministeriön julkaisuja 32/212, Suomen Yliopistopaino Oy Juvenes Print. Wong, E., Fong, T., Li, K. ja Choi, H. (211), Loan-to value ratio as a macro-prudential tool Hong Kong s experience and cross-country evidence, Hong Kong Monetary Authority Working Paper No. 1/211. 1 Näytä lisää
Finanssivalvonnan johtokunnan päätös makrovakausvälineistä Finanssivalvonnan johtokunnan puheenjohtaja Pentti Hakkarainen 16.3.2015 Taustaa makrovakausvälineiden käytölle Finanssikriisin opetus: pelkkä Lisätiedot Makrovakaus mitä ovat makrovakausvälineet ja miten ne vaikuttavat tavallisen kansalaiseen?
Makrovakaus mitä ovat makrovakausvälineet ja miten ne vaikuttavat tavallisen kansalaiseen? Katja Taipalus Suomen Pankki - Vakausanalyysitoimisto 24.3.2015 1 Sisältö 1. Kansainvälinen tausta: mitä on makrovakaus Lisätiedot Makrovakausvalvonta - mitä ovat makrovakausvälineet ja miten ne vaikuttavat tavalliseen kansalaiseen?
Makrovakausvalvonta - mitä ovat makrovakausvälineet ja miten ne vaikuttavat tavalliseen kansalaiseen? Sampo Alhonsuo Finanssivalvonta 24.3.2015 Suomen Pankin Rahamuseo Sisältö 3. Makrovakausvälineet: mitä Lisätiedot Euroopan ja Yhdysvaltain taloudet vahvistuneet, Suomen näkymät heikot
Asuntojen hinnat, kotitalouksien velka ja makrotalouden vakaus XXXIV valtakunnallinen asunto- ja yhdyskuntapäivä 10.5.2012 Lauri Kajanoja Esityksen sisältö 1. Suomen Pankki, rahapolitiikka ja asuntomarkkinat Lisätiedot Miten rahoitan asunnon hankinnan ajankohtaista lainoituksesta
Rahoitusmarkkinoiden tila ja yritysrahoituksen näkymät EK:n Yrittäjävaltuuskunnan kokous 9.5.212 Pentti Hakkarainen johtokunnan varapuheenjohtaja Suomen Pankki 1 Rahoitusmarkkinoiden tila 2 Euroopan valtioiden Lisätiedot Kuinka pitkälle ja nopeasti asuntomarkkinat yhdentyvät?
Kuinka pitkälle ja nopeasti asuntomarkkinat yhdentyvät? OP -kiinteistökeskusten 60-vuotisjuhlaseminaari 9.8.2006 Pentti Hakkarainen, johtokunnan jäsen, Suomen Pankki Asuntomarkkinoilla vahvoja kansallisia Lisätiedot Euro & talous 2/2013: Rahoitusjärjestelmän vakaus
Euro & talous 2/213: Rahoitusjärjestelmän vakaus Johtokunnan varapuheenjohtaja Pentti Hakkarainen 23.5.213 1 Vakausjulkaisun teemat Kansainvälinen toimintaympäristö Kotimainen toimintaympäristö ja finanssisektori Lisätiedot Euro & talous 2/2014 Rahoitusjärjestelmän vakaus
Euro & talous 2/214 Rahoitusjärjestelmän vakaus Pentti Hakkarainen Johtokunnan varapuheenjohtaja 15.5.214 Talous- ja luottosuhdanteisiin liittyvät riskit Rahoituksen saatavuuden paraneminen tukee euroalueen Lisätiedot Kotitalouksien velkaantumiseen ja asuntomarkkinoiden kehitykseen vaikuttaminen: makrovakaustyökalut
BoF Online 3 2012 Kotitalouksien velkaantumiseen ja asuntomarkkinoiden kehitykseen vaikuttaminen: makrovakaustyökalut Hanna Putkuri ja Jukka Vauhkonen Tässä julkaisussa esitetyt mielipiteet ovat kirjoittajien Lisätiedot Erkki Liikanen Suomen Pankki. Euro & talous 4/2015. Rahapolitiikasta syyskuussa 2015 24.9.2015. Julkinen
Erkki Liikanen Suomen Pankki Euro & talous 4/2015 Rahapolitiikasta syyskuussa 2015 24.9.2015 1 EKP:n neuvosto seuraa taloustilannetta ja on valmis toimimaan 2 Inflaatio hintavakaustavoitetta hitaampaa Lisätiedot Valvottavien taloudellinen tila ja riskit
Valvottavien taloudellinen tila ja riskit Lehdistötilaisuus 14.4.2011 14.4.2011 Aiheet Valvottavien taloudellinen tila ja riskit 1/2011 Solvenssi II:n vaikuttavuustutkimuksen tulokset suomalaisille vakuutusyhtiöille Lisätiedot Rahoitusjärjestelmän vakaus
Pentti Hakkarainen Suomen Pankki Rahoitusjärjestelmän vakaus 19.5.2016 Julkinen 1 Vakausarvio Julkaisu Suomen Pankin Euro & talous -sivustolla, ks. http://www.eurojatalous.fi/fi/rahoitusvakaus/ Vuosittainen Lisätiedot Talouspolitiikan näkökulmia asuntotuotantoon
Suomen Pankki Talouspolitiikan näkökulmia asuntotuotantoon 27.9.2016 1 Työmarkkinoiden yhteensopivuusongelma osin alueellinen Kuukauden aikana avoinna olleet työpaikat työtöntä kohti 2012 Asuntomarkkinoiden Lisätiedot Talous tutuksi - Tampere 9.9.2014 Seppo Honkapohja Johtokunnan jäsen / Suomen Pankki
Talous tutuksi - Tampere Johtokunnan jäsen / Suomen Pankki Maailmantalouden kehitys 2 Bruttokansantuotteen kasvussa suuria eroja maailmalla Yhdysvallat Euroalue Japani Suomi Kiina (oikea asteikko) 125 Lisätiedot Suuri asuntovelkaantuneisuus kasvattaa vakausriskejä
Suuri asuntovelkaantuneisuus kasvattaa vakausriskejä 19.5.2016 11:00 EURO & TALOUS 2/2016 RAHOITUSVAKAUS HANNA PUTKURI Hanna Putkuri Vanhempi ekonomisti Suomen rahoitusjärjestelmä on rakenteeltaan altis Lisätiedot Makrovakausraportti 2 2015 Suomen Pankin selvitykset ja raportit
Makrovakausraportti 2 215 Suomen Pankin selvitykset ja raportit Suomen Pankki Finanssivalvonta Sisällys 1 Yhteenveto 7 1.1 Suhdannesidonnaiset vakausuhkat 7 1.2 Rakenteelliset vakausuhkat 8 2 Suhdannesidonnaiset Lisätiedot Euro & talous 2/2009. Pääjohtaja Erkki Liikanen 9.6.2009 SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND
Euro & talous 2/2009 Pääjohtaja Erkki Liikanen 1 Teemat 1. Maailmantalouden ja rahoitusjärjestelmän tila 2. Inflaatiokehitys ja EKP:n rahapolitiikka 3. EKP:n rahapolitiikan välittyminen Suomessa ja Suomen Lisätiedot Makrovakausraportti 1 / 2015 6.7.2015
Makrovakausraportti 1 / 215 6.7.215 Suomen Pankin selvitykset ja raportit Suomen Pankki Finanssivalvonta Sisällys Esipuhe 4 1 Yhteenveto 7 1.1 Suhdannesidonnaiset vakausuhkat 7 1.2 Suomen pankkisektorin Lisätiedot Euro & talous 4/2010 ja Rahoitusjärjestelmän vakaus -erikoisnumero
Euro & talous 4/21 ja Rahoitusjärjestelmän vakaus -erikoisnumero Pääjohtaja Erkki Liikanen Teemat Valtioiden velkakriisi ja Suomen rahoitusjärjestelmän vakaus Maailmantalouden näkymät Euroalueen taloustilanne Lisätiedot Erkki Liikanen Suomen Pankki. Talouden näkymistä. Budjettiriihi 9.9.2015
..9 Alkaako taloustaivaalla seljetä? Lauri Uotila Pääekonomisti Sampo Pankki.9. 9 Kokonaistuotannon kasvu, % %, vuosikasvu neljänneksittäin Kiina 9 Venäjä USA Euroalue - - - Japani - - 9 9 - - - - - Teollisuuden Lisätiedot Säästämmekö itsemme hengiltä?
Säästämmekö itsemme hengiltä? Jaakko Kiander TSL 29.2.2012 Säästämmekö itsemme hengiltä? Julkinen velka meillä ja muualla Syyt julkisen talouden velkaantumiseen Miten talouspolitiikka reagoi velkaan? Säästötoimien Lisätiedot Pentti Hakkarainen Suomen Pankki. Rahoitusjärjestelmän vakaus. Euro & talous 2/2015 21.5.2015. Julkinen
Pentti Hakkarainen Suomen Pankki Rahoitusjärjestelmän vakaus Euro & talous 2/2015 21.5.2015 Julkinen 1 Vakausarviota uudistettu Julkaisu Suomen Pankin uudella Euro & talous -sivustolla Koostuu pääkirjoituksesta, Lisätiedot Kansainvälinen talous vahvistuu, kotimaan näkymät huonot
Pentti Hakkarainen, johtokunnan varapuheenjohtaja Suomen Pankki Kansainvälinen talous vahvistuu, kotimaan näkymät huonot Suurten kaupunkien talous- ja rahoitusjohtajien tilaisuus Vantaa 6.8.2015 6.8.2015 Lisätiedot Mitä markkinadataa Finanssivalvonta seuraa? Sijoitus-Invest 2014, Wanha Satama
Mitä markkinadataa Finanssivalvonta seuraa? Sijoitus-Invest 2014, Wanha Satama Sisältö Taustaa Finanssivalvonnan markkinaseurannalle Korkokehitys Osakkeiden arvostustaso, kurssikehitys ja korrelaatiot Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot
Studia monetaria Rahatalouden perusasioita I Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Lauri Kajanoja, VTT Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Suomen Pankki 25 20 15 10 5 0-5 Inflaatio Suomessa Kuluttajahintaindeksin Lisätiedot Kriisin uhkien vähentäminen rahoitusmarkkinasäätelyn avulla
Kriisin uhkien vähentäminen rahoitusmarkkinasäätelyn avulla Tieteiden yö Rahamuseo 10.1.2013 Esa Jokivuolle Suomen Pankki Sisältö Rahoituskriisit - uhka vai mahdollisuus? Miksi rahoitusjärjestelmä joutuu Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I
Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I 26.10.2010 Hanna Freystätter, VTL Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Suomen Pankki 1 Inflaatio = Yleisen hintatason nousu. Deflaatio Lisätiedot Tarvitaanko finanssikriisien torjumiseen uusia työkaluja? Rahoitusjärjestelmän makrovakauspolitiikka
Tarvitaanko finanssikriisien torjumiseen uusia työkaluja? Rahoitusjärjestelmän makrovakauspolitiikka Kimmo Virolainen Studia Monetaria 6.3.2012 1 Pankkikriisit ovat toistuva ilmiö Pankkikriisissä olevat Lisätiedot Eurooppa-neuvoston jälkilöylyt, kommentteja 21.12.2010
Rahoitusmarkkinat; markkinoiden ja sääntelyn tasapainosta Pääjohtaja Erkki Liikanen Helsingin yliopisto: Studia Collegialia 27.2.2014 1 Johdanto Kriisin mahdollisuuteen kansainvälisen rahoitusjärjestelmän Lisätiedot Suomen talouden haasteet ja yritysten rahoitusolot Seppo Honkapohja Johtokunnan jäsen / Suomen Pankki
Samu Kurri Kansainvälisen ja rahatalouden toimisto, Suomen Pankki Globaaleja kasvukipuja Euro & talous 1/2016 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous 22.3.2016 Julkinen 1 Esityksen teemat Maailmantalouden Lisätiedot Asuntomarkkinakatsaus/ekonomistit 12.9.2014
Asuntomarkkinakatsaus/ekonomistit 12.9.2014 2 Sisällysluettelo 1. Tiivistelmä asuntomarkkinoiden kehityksestä 2. Asuntojen hinnat 3. Asuntojen hinnat alueilla 4. Asuntojen hintojen suhde palkkaan 5. Vuokrat Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I 4.10.2011
Pankkikriisit ja niiden ehkäiseminen Matti Estola Itä-Suomen yliopisto, Joensuun kampus Luento 3: Suomen pankkikriisi 1990-92 1 1 Tämän luennon tekstit on poimittu lähteistä: Ruuskanen, Osmo: Pankkikriisi Lisätiedot VAASAN YLIOPISTO KAUPPATIETEELLINEN TIEDEKUNTA TALOUSTIEDE. Saija Saari ASUNTOJEN HINNANMUUTOKSET SUOMESSA 1990 2012
VAASAN YLIOPISTO KAUPPATIETEELLINEN TIEDEKUNTA TALOUSTIEDE Saija Saari ASUNTOJEN HINNANMUUTOKSET SUOMESSA 1990 2012 Onko asuntojen hintojen kehitys kestävällä pohjalla? Taloustieteen pro gradu -tutkielma Lisätiedot Viranomaisten rooli pankkikriisien estämisessä ja ratkaisemisessa
Viranomaisten rooli pankkikriisien estämisessä ja ratkaisemisessa Heikki Koskenkylä Valtiot. tri Linse Consulting Oy Seminaari 1990-luvun pankkikriisin taloudelliset vaikutukset, Aalto-yliopisto, Kauppakorkeakoulu Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot
Studia Generalia Rahatalouden perusasioita I Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Lauri Kajanoja, VTT Ekonomisti, kansantalousosasto Suomen Pankki Rahan käsite mitä raha on? Rahan voi määritellä Lisätiedot Suomi jäljessä euroalueen talouskasvusta Mitä tehdä?
Suomen Pankki Suomi jäljessä euroalueen talouskasvusta Mitä tehdä? Euro & talous 3/2015 1 Keventynyt rahapolitiikka tukee euroalueen talousnäkymiä 2 Rahapolitiikan ohella öljyn hinnan lasku keskeinen taustatekijä Lisätiedot Pankkikriisit ja niiden ehkäiseminen
Pankkikriisit ja niiden ehkäiseminen Matti Estola Itä-Suomen yliopisto, Joensuun kampus Luento 8: Eurojärjestelmän perusteista ja euron kriisistä 1 1 Tämän luennon tekstit on poimittu lähteistä: http://www.ecb.int/home/html/index.en.html Lisätiedot Syksyn 2007 sijoitusnäkymät Arvopaperilehti. 27.9.2007 Vesa Ollikainen
Syksyn 2007 sijoitusnäkymät Arvopaperilehti 27.9.2007 Vesa Ollikainen Osakkeissa jälleen parhaat tuotot 124 120 Euroopan osakkeet 116 112 108 Maailman osakkeet 104 Euro-rahamarkkina 100 Euro-valtionobligaatiot Lisätiedot Mikro- ja makrovakausanalyysi sekä Suomen finanssimarkkinat
Mikro- ja makrovakausanalyysi sekä Suomen finanssimarkkinat Aktuaaritoiminnan kehittämissäätiön syysseminaari 22.11.2012 Sampo Alhonsuo Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority Lisätiedot Rahoitusjärjestelmän vakaus
Rahoitusjärjestelmän vakaus Euroalueen rahoitusmarkkinat ovat edelleen vakautuneet ja rahoituksen saatavuus on parantunut alkuvuonna. Tämä on helpottanut valtioiden velkakriisin hoitoa ja pankkien varainhankintaa. Lisätiedot Asiantuntijaseminaari Kuluttajatutkimuskeskuksessa Energiatehokkuuden rahoitus pientaloissa
Asiantuntijaseminaari Kuluttajatutkimuskeskuksessa 2.11.29 Energiatehokkuuden rahoitus pientaloissa Finanssisektorin puheenvuoro: Kaija Erjanti, Finanssialan Keskusliitto Alustuksen teemat > Asuntorahoituksesta Lisätiedot Talouskriisin syyt ja seuraukset Mitä on opittu? Asuntomarkkinat 2010 Piia-Noora Kauppi 28.1.2010
Talouskriisin syyt ja seuraukset Mitä on opittu? Asuntomarkkinat 2010 Piia-Noora Kauppi 28.1.2010 Suomi ja talouskriisi - vahvuuksia > Ei finanssikriisiä - Terveet pankit ovat kansallinen kilpailuetu - Lisätiedot Rahapolitiikka ja ajankohtainen taloustilanne
Seppo Honkapohja Johtokunnan jäsen, Suomen Pankki Rahapolitiikka ja ajankohtainen taloustilanne Oulu 13.9.2016 Julkinen 1 Esityksen teemat Kansainvälinen kauppa kasvaa hitaammin kuin maailman bkt Öljymarkkinat Lisätiedot Näkymät suhdanteissa ja rahoitusmarkkinoilla 14.4.2011 Lauri Uotila Johtava neuvonantaja Sampo Pankki
Näkymät suhdanteissa ja rahoitusmarkkinoilla 14.4.211 Lauri Uotila Johtava neuvonantaja Sampo Pankki 13 12 11 1 9 8 7 6 4 3 2 1-1 -2-3 -4 - -6-7 -8-9 -1-11 Maailma: Bkt ja maailmankauppa %, volyymin vuosikasvu Lisätiedot Talouden ajankohtaiskatsaus ja kehitysnäkymät
Suomen Pankki Talouden ajankohtaiskatsaus ja kehitysnäkymät MuoviSki 1 Pörssikurssit laskeneet 160 Euroalue Yhdysvallat Japani Kiina Indeksi, 1.1.2008 = 100 140 120 100 80 60 40 20 2008 2009 2010 2011 Lisätiedot Pankkikriisit noudattavat samaa kaavaa Pankkikriisien yleisestä anatomiasta
Pankkikriisit noudattavat samaa kaavaa Pankkikriisien yleisestä anatomiasta Suomen Pankin rahamuseo 10.1.2013, Tieteiden yö Sampo Alhonsuo/Finanssivalvonta Sisältö Kuinka laaja ilmiö on systeeminen pankkikriisi? Lisätiedot Suhdannekatsaus. Johtava ekonomisti Penna Urrila 8.8.2014
Suhdannekatsaus Johtava ekonomisti Penna Urrila 8.8.2014 Maailmantalouden iso kuva ? 160 140 120 100 80 USA:n talouden kehitystä ennakoivia indikaattoreita Vasen ast. indeksi 1985=100 Kuluttajien luottamusindeksi, Lisätiedot Ajankohtaista rahoitusmarkkinoilta
Erkki Liikanen Suomen Pankki Ajankohtaista rahoitusmarkkinoilta Kesäkuu 2015 Eduskunnan talousvaliokunta 30.6.2015 Julkinen 1 Sisällys Keveä rahapolitiikka tukee euroalueen talousnäkymiä EU:n tuomioistuimen Lisätiedot Pankit ja rahoitusmarkkinoiden sääntely. Luentosarja Taloudelliset termit tutuiksi 30.1.2014 Esa Jokivuolle Suomen Pankki
Pankit ja rahoitusmarkkinoiden sääntely Luentosarja Taloudelliset termit tutuiksi 30.1.2014 Esa Jokivuolle Suomen Pankki Sisältö Miksi pankkeja säännellään? Miten pankkeja säännellään? Mistä nykyisissä Lisätiedot Kurkistus talouden tulevaisuuteen Sähköurakoitsijapäivät 21.11.2013. Johtava ekonomisti Penna Urrila
Kurkistus talouden tulevaisuuteen Sähköurakoitsijapäivät 21.11.2013 Johtava ekonomisti Penna Urrila KYSYMYS: Odotan talousvuodesta 2014 vuoteen 2013 verrattuna: A) Parempaa B) Yhtä hyvää C) Huonompaa 160 Lisätiedot Enimmäisluototusaste makrovakauden työvälineenä
TAMPEREEN YLIOPISTO Johtamiskorkeakoulu Enimmäisluototusaste makrovakauden työvälineenä Taloustiede Pro gradu -tutkielma Toukokuu 2015 Ohjaaja: Jari Vainiomäki Janne Pulkkinen TIIVISTELMÄ Tampereen Yliopisto Lisätiedot Suomen talouden kehitysnäkymät alkaneet kirkastumaan. Roger Wessman 14.04.2010
Suomen talouden kehitysnäkymät alkaneet kirkastumaan Roger Wessman 14.04.2010 1 2 Luvut ennakoivat maailmanteollisuudelle vahvinta kasvua 30 vuoteen Lainaraha halventunut 27.5 25.0 22.5 20.0 17.5 15.0 Lisätiedot Erkki Liikanen Suomen Pankki. Rahapolitiikasta vuoden 2015 alkukuukausina
Erkki Liikanen Suomen Pankki Rahapolitiikasta vuoden 2015 alkukuukausina 25.3.2015 Julkinen 1 Näkymät vuoden 2014 lopulla Julkinen 2 Eurojärjestelmän ennuste joulukuussa 2014: BKT: 2015: 1,0 % 2016: 1,5 Lisätiedot Asuntomarkkinakatsaus/ekonomistit 10.2.2015
Asuntomarkkinakatsaus/ekonomistit 10.2.2015 2 Sisällysluettelo 1. Tiivistelmä asuntomarkkinoiden kehityksestä 2. Asuntojen hinnat 3. Asuntojen hinnat alueilla 4. Asuntojen hintojen suhde palkkaan 5. Vuokrat Lisätiedot LEHDISTÖTIEDOTE EUROALUEEN RAHALAITOSTEN KORKOTILASTOJEN JULKISTAMINEN 1
10 December 3 LEHDISTÖTIEDOTE EUROALUEEN RAHALAITOSTEN KORKOTILASTOJEN JULKISTAMINEN 1 Euroopan keskuspankki (EKP) julkaisee tänään ensimmäisen kerran uudet yhdenmukaistetut korkotilastot. Tilastotiedot Lisätiedot Pankit ja rahoitusmarkkinoiden sääntely. Luentosarja Taloudelliset termit tutuiksi 11.2.2015 Esa Jokivuolle Suomen Pankki
Pankit ja rahoitusmarkkinoiden sääntely Luentosarja Taloudelliset termit tutuiksi 11.2.2015 Esa Jokivuolle Suomen Pankki Sisältö Miksi pankkeja säännellään? Miten pankkeja säännellään? Mistä nykyisissä Lisätiedot Mikro- ja makrovakausanalyysi sekä Suomen
Mikro- ja makrovakausanalyysi sekä Suomen finanssimarkkinat Aktuaaritoiminnan kehittämissäätiön syysseminaari 22.11.2012 Sampo Alhonsuo Sisältö 1. Taustaa mikro- ja makrovakausanalyysille 2. Makrovakaus: Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot
Studia monetaria Rahatalouden perusasioita I Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Lauri Kajanoja, VTT Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Suomen Pankki Mitä teen työkseni Suomen Pankin tehtävät Lisätiedot Talouden ja rahoitusmarkkinoiden näkymiä
Talouden ja rahoitusmarkkinoiden näkymiä Ylä-Savon kauppakamariosasto 16.5.2011 Pentti Hakkarainen Johtokunnan varapuheenjohtaja Suomen Pankki Maailmantaloudessa piristymisen merkkejä 60 Teollisuuden ostopäällikköindeksi, Lisätiedot Talouden suunta. Reaalitalous nousee nytkähdellen, korot pysyvät alhaalla 4.9.2013. Pasi Kuoppamäki Pääekonomisti
Talouden suunta Reaalitalous nousee nytkähdellen, korot pysyvät alhaalla 4.9.2013 Pasi Kuoppamäki Pääekonomisti Ostopäälliköiden odotukset Odotukset nousseet euroalueella 2 25-09-2013 3 Kuluttajien luottamus Lisätiedot SUOMEN JA MUIDEN MAIDEN ASUNTOMARKKINOITA KOSKEVIA KUVIOITA
1 SUOMEN JA MUIDEN MAIDEN ASUNTOMARKKINOITA KOSKEVIA KUVIOITA TÄSTÄ AINEISTOSTA KIITOS KUULUU KARI TAKALALLE, JOKA ON PÄIVITTÄNYT AINEISTOA VUODESTA TOISEEN. AINEISTO ON TARKOITETTU VAIN LUENTO- KÄYTTÖÖN Lisätiedot Olli Mattinen 27.11.2008 Tülin Bedretdin. Kotitalousluottokysely 2008: OSALLA KOTITALOUKSISTA HUOLESTUTTAVAN KORKEA VELKARASITUS
Kysely-yhteenveto 1(5) Kotitalousluottokysely 2008: OSALLA KOTITALOUKSISTA HUOLESTUTTAVAN KORKEA VELKARASITUS Kotitalousluottokyselyn mukaan asuntolainat keskittyvät nuorille lapsiperheille ja osalla kotitalouksista Lisätiedot Niin sanottu kestävyysvaje. Olli Savela, yliaktuaari 26.4.2014
Liite 1 Suomen arktinen strategia EU-asioiden alivaltiosihteeri Jukka Salovaara Talousneuvosto 18.1.2011 Miksi Arktinen Strategia Arktisen merkitys kasvaa EU saa vahvemman arktisen ulottuvuuden (laajentuminen) Lisätiedot Työllisyysaste 1980-2004 Työlliset/Työikäinen väestö (15-64 v)
Työllisyysaste 198-24 Työlliset/Työikäinen väestö (15-64 v 8 % 75 7 Suomi EU-15 65 6 55 5 8 82 84 86 88 9 92 94 96 98 2 4** 3.11.23/SAK /TL Lähde: European Commission 1 Työttömyysaste 1985-24 2 % 2 15 Lisätiedot Viron talousnäkymat. Märten Ross Eesti Pank 11. maaliskuu 2009
Viron talousnäkymat Märten Ross Eesti Pank 11. maaliskuu 2009 Haavoittuvuudet: enimmäkseen täysmyytti tai sitten historiaa Kuinka haavoittuva on Viron talous? Olettehan kuulleet vielä viime aikoinakin Lisätiedot Maailmantalouden voimasuhteiden muutos. Kadettikunnan seminaari 11.4.2013 Jaakko Kiander Eläkevakuutusyhtiö Ilmarinen
Maailmantalouden voimasuhteiden muutos Kadettikunnan seminaari 11.4.2013 Jaakko Kiander Eläkevakuutusyhtiö Ilmarinen Ennakoitua nopeampi muutos Jo pitkään on odotettu, että Kiinan ja Intian talouksien Lisätiedot PANKIT JA YRITYSRAHOITUS FINANSSIKRIISISSÄ. Veli-Matti Mattila Pääekonomisti
PANKIT JA YRITYSRAHOITUS FINANSSIKRIISISSÄ Veli-Matti Mattila Pääekonomisti 1 ESITYKSEN SISÄLTÖ 1. Yritysrahoituksen keskeiset piirteet eri maissa ennen finanssi- ja velkakriisiä Fokus: yksityinen velkamuotoinen Lisätiedot Talouden elpyminen pääsemässä vauhtiin
EUROOPAN KOMISSIO LEHDISTÖTIEDOTE Bryssel/Strasbourg 25. helmikuuta 2014 Talouden elpyminen pääsemässä vauhtiin Euroopan komissio on tänään julkistanut talven 2014 talousennusteensa. Sen mukaan talouden Lisätiedot Pankkijärjestelmä tukee suuryrityksiä
Zuzana Fungáčová & Laura Solanko Suomen Pankki Pankkijärjestelmä tukee suuryrityksiä BOFIT Venäjä-tietoisku 5.6.215 5.6.215 Julkinen 1 Investointien rahoitus vaikeuksissa Ulkomainen rahoitus (lainat ja Lisätiedot Asuntomarkkinakatsaus 21.5.2015. Ekonomistit
Asuntomarkkinakatsaus 21.5.2015 Ekonomistit 2 Sisällysluettelo 1. Tiivistelmä asuntomarkkinoiden kehityksestä 2. Asuntojen hinnat 3. Asuntojen hinnat alueilla 4. Asuntojen hintojen suhde palkkaan 5. Vuokrat Lisätiedot Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous
4 2014 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous PÄÄTTÄVÄISTEN TOIMIEN AIKA Finanssikriisi kärjistyi maailmanlaajuiseksi talouskriisiksi syyskuussa kuusi vuotta sitten. Näiden vuosien aikana kehittyneiden Lisätiedot Euroalueen julkisen velkakriisin tämän hetkinen tilanne
Euroalueen julkisen velkakriisin tämän hetkinen tilanne Aktuaariyhdistys 22.11.2012 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Esitetyt näkemykset ovat omiani. Ne eivät välttämättä edusta Suomen Pankin kantaa. 1 Esityksen Lisätiedot Näkymät suhdanteissa ja rahoitusmarkkinoilla 28.9.2010 Lauri Uotila Sampo Pankki
Näkymät suhdanteissa ja rahoitusmarkkinoilla 8.9.1 Lauri Uotila Sampo Pankki Bruttokansantuotteen kasvu 16 1 1 1 %, vuosikasvu neljänneksittäin Kiina 16 1 1 1 8 8 6 Euroalue Intia Brasilia Venäjä 6 - USA Lisätiedot Talouden rakenteet 2011 VALTION TALOUDELLINEN TUTKIMUSKESKUS (VATT)
Kansantalouden kehityskuva Talouden rakenteet 211 VALTION TALOUDELLINEN TUTKIMUSKESKUS (VATT) Suomen talous vuonna 21 euroalueen keskimääräiseen verrattuna Euroalue Suomi Työttömyys, % 12 1 8 6 4 Julkisen Lisätiedot Mistä investointien vaimeus
Lauri Kajanoja Suomen Pankki Mistä investointien vaimeus johtuu? Talousneuvosto 19.10.2015 19.10.2015 1 Investoinneista viime vuosina Suomessa vähäisiä etenkin yksityiset tuotannolliset Julkisyhteisöjen Lisätiedot Kuvio 1. Suomen rahalaitoksista nostetut kotitalouksien uudet asuntolainat ja uusien nostojen keskikorko
Kuvio. Suomen rahalaitoksista nostetut kotitalouksien uudet asuntolainat ja uusien nostojen keskikorko asuntolainat, m keskikorko, %,,,,,, Lähde: Suomen Pankki Kuvio. Suomen rahalaitoksista nostetut kotitalouksien Lisätiedot Talouden mahdollisuudet 2009
Talouden mahdollisuudet 2009 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Talous 2009 seminaari 23.10.2008 1 Esityksen rakenne Rahoitusmarkkinoiden häiriötilat Suomen ja muiden pohjoismaiden rahoituskriisi 1990-luvulla Lisätiedot Talous. TraFi Liikenteen turvallisuus- ja ympäristöfoorumi. Toimistopäällikkö Samu Kurri 3.10.2012. 3.10.2012 Samu Kurri
Talous TraFi Liikenteen turvallisuus- ja ympäristöfoorumi Toimistopäällikkö Samu Kurri 3.10.2012 1 Esityksen aiheet Talouden näkymät Suomen Pankin kesäkuun ennusteen päätulemat Suomen talouden lähiaikojen Lisätiedot Euroalueen talous ja EKP:n rahapolitiikka
Suomen Pankki Euroalueen talous ja EKP:n rahapolitiikka Eduskunnan talousvaliokunnan julkinen kuuleminen 1 Esityksen sisältö I. EKP:n rahapolitiikka II. Rahoitusjärjestelmän vakaus III. Suomen talous 2 Lisätiedot Taantuva talous pakottaa valintoihin Arvot ohjaavat valintoja
Taantuva talous pakottaa valintoihin Arvot ohjaavat valintoja Paavo Okko Kaarinan kaupungin strategiaseminaari II 20.4.2009 Miksi viaton Suomi kärsii näin pahasti muun maailman finanssikriisistä? Finanssikriisimaiden Lisätiedot Mikä on muuttunut Venäjällä? Sanna Kurronen Toukokuu 2014
Mikä on muuttunut Venäjällä? Sanna Kurronen Toukokuu 2014 Putin uhoaa, mutta mikä on muuttunut? Mikä on muuttunut? Investointiympäristö on entistä kehnompi Luottolaman uhka on todellinen Putinin suosio Lisätiedot - mistä EU:n kriisijärjestelmissä on kyse? - miten ne vaikuttavat Suomeen?
The Economist ERVV, EVM, EVVK? - mistä EU:n kriisijärjestelmissä on kyse? - miten ne vaikuttavat Suomeen? Martti Salmi Kansainvälisten asioiden sihteeristö Valtiovarainministeriö Kriisin eteneminen EU-maissa Lisätiedot Suomen talouden tila ja lähitulevaisuus
Juha Kilponen Suomen Pankki Suomen talouden tila ja lähitulevaisuus ELY Areena Talousseminaari Turku, 25.1.2016 25.1.2016 Julkinen 1 Suomen talouden tilanne edelleen hankala Suomen talouden kasvu jää ennustejaksolla Lisätiedot Pikavipit ja velkaantuminen
Pikavipit ja velkaantuminen Mikä on pikavipin hinta? Vippi ja velka, onko syytä huoleen? Studia monetaria - yleisöluento 22.4.2008 Suomen Pankin Rahamuseo Sampo Alhonsuo Suomen Pankki Esityksen sisältö: Lisätiedot Talouden näkymät
Juha Kilponen Suomen Pankki Talouden näkymät 2015-2017 Euro & talous Julkinen 1 Suomen talouden tilanne edelleen hankala Suomen talouden kasvu jää ennustejaksolla euroalueen heikoimpien joukkoon Suomen Lisätiedot Asuntojen hinnat, kotitalouksien velka ja makrotalouden vakaus Suomessa
BoF Online 2 2012 Asuntojen hinnat, kotitalouksien velka ja makrotalouden vakaus Suomessa Lauri Kajanoja Tässä julkaisussa esitetyt mielipiteet ovat kirjoittajan omia eivätkä välttämättä edusta Suomen Lisätiedot SAIKA Suomen aineeton pääoma kansallisen talouden ajurina Tulevaisuuden tutkimuskeskus Turun yliopisto
SAIKA Suomen aineeton pääoma kansallisen talouden ajurina Tulevaisuuden tutkimuskeskus Turun yliopisto SAIKA-tutkimusprojekti 1.11.2009-31.12.2011) Professori Pirjo Ståhle Tulevaisuuden tutkimuskeskus, Lisätiedot Euroalueen talousnäkymät 2016 tilannekuva
Euroalueen talousnäkymät 2016 tilannekuva 9.2.2016 Lähde: komission ennuste Euroalueen vakausyksikkö Maailmantalouden kasvunäkymät heikentyneet - Kehittyneiden maiden kasvu alle keskiarvon - Kiinan tilanne Lisätiedot Miniseminaari rahoitusjärjestelmän vakauden edistämisestä
Miniseminaari rahoitusjärjestelmän vakauden edistämisestä 5.2.2016 Rahoitusmarkkinat Ohjelma 1. Avaus Ylijohtaja Pentti Pikkarainen 2. Työryhmän selvityksen esittely Neuvotteleva virkamies Virva Walo 3. Lisätiedot SAMPO ASUNTOLUOTTOPANKKI OYJ 1
SAMPO ASUNTOLUOTTOPANKKI OYJ 1 TILINPÄÄTÖSTIEDOTE VUODELTA 2009 Tilikauden voitto oli 19,0 miljoonaa euroa. Tilikaudella yhtiö osti Sampo Pankilta 0,5 miljardin euron antolainakannan Tilikauden aikana Lisätiedot Rahoitusmarkkinoiden näkymiä. Leena Mörttinen/EK 5.3.2013
Rahoitusmarkkinoiden näkymiä Leena Mörttinen/EK 5.3.2013 Fundamentit, joiden varaan euron vakaus rakentuu Poliittinen vakaus Euroalueen vakaus Politiikka: Velkoja ja velallismaiden on löydettävä poliittinen Lisätiedot 2017 © DocPlayer.fi Yksityisyyskäytäntö | Palveluehdot | Palaute