Source: http://docplayer.cz/1968752-47-oduvodneni-k-navrhu-narizeni-vlady-o-investovani-investicnich-fondu.html
Timestamp: 2017-05-28 05:02:06+00:00
Document Index: 48425660

Matched Legal Cases: ['zákona č. 189', 'čl. 51', 'čl. 52', 'čl. 53', 'čl. 54', 'čl. 55', 'čl. 56', 'čl. 57', 'čl. 83', 'čl. 41', 'čl. 42', 'čl. 42', 'čl. 43', 'Čl. 51', 'Čl. 51', 'Čl. 52', 'Čl. 52', 'Čl. 52', 'Čl. 52', 'Čl. 53', 'Čl. 53', 'Čl. 54', 'Čl. 55', 'čl. 50', 'Čl. 55', 'Čl. 56', 'Čl. 57', 'Čl. 83', 'Čl. 41', 'Čl. 42', 'Čl. 42', 'Čl. 43', 'čl. 395', 'zákona č. 189']

ODŮVODNĚNÍ k návrhu nařízení vlády o investování investičních fondů - PDF
ODŮVODNĚNÍ k návrhu nařízení vlády o investování investičních fondů
Download "- 47 - ODŮVODNĚNÍ k návrhu nařízení vlády o investování investičních fondů"
1 ODŮVODNĚNÍ k návrhu nařízení vlády o investování investičních fondů A. OBECNÁ ČÁST 1. Platný právní stav, hlavní principy a posouzení nezbytnosti navrhované úpravy Nařízení provádí zákon o investičních společnostech a investičních fondech, pokud jde o způsob investování investičních fondů. Viz též přílohu obecné části odůvodnění obsahující závěrečnou zprávu z hodnocení dopadů regulace (RIA). Návrh nařízení přebírá, rozpracovává a doplňuje dosavadní právní úpravu investování standardních a speciálních fondů. Zohledňuje se úprava obsažená v 26 až 35 zákona č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, ve znění pozdějších předpisů (dále jen ZKI ), 26 až 42 vyhlášky č. 194/2011 Sb., o podrobnější úpravě některých pravidel v kolektivním investování, ve znění pozdějších předpisů (dále jen vyhláška č. 194/2011 Sb. ), jakož i srovnatelná úprava Lucemburska, jde-li o investiční strategie jednotlivých druhů investičních fondů. Co se týče věcné stránky nařízení, řeší se způsob investování investičních fondů. Tam spadá investiční strategie, maximální expozice vůči jednotlivým emitentům, řízení rizika a likvidity a mnohé další. Investor totiž nedisponuje patřičnými znalostmi a informacemi o investování, vhodné diverzifikaci (rozložení rizika), provázanosti finančního trhu, stejně jako není v kapacitě investora sledovat zprávy z celého světa a vyhodnocovat jejich potenciální dopad na provedené investice. Na investorovi proto zůstává úvaha nad tím, jakou investiční strategii zvolí, ať už v závislosti na míře rizika, likviditě podkladu atd. Na základě této úvahy se rozhodne pro ten který investiční fond s určitou investiční strategií. Veškerá rozhodnutí týkající se investovaných peněžních prostředků a realizovaných investic provádí obhospodařovatel (správce) investičního fondu, od nějž právní úprava za tím účelem vyžaduje patřičné odborné a technické zázemí. Část věnovaná investování investičních fondů je zohledněním lucemburské právní úpravy v úsecích, které nejsou reflexí evropského práva. Na konci roku 2010 bylo z Lucemburska obhospodařováno více než 2,199 biliónu EUR, což z něj dělá druhé největší fondové centrum po USA. Pro představu, podle výroční zprávy Asociace pro kapitálový trh ze dne 22. února 2012 celkový objem majetku, investovaný přes členy asociace do investičních nástrojů, dosahoval k 31. prosinci 2011 výše 793,33 miliard korun a výše objemu majetku spravovaného ve fondech kvalifikovaných investorů členů AKAT byla 45,940 miliard korun. Do nařízení vlády byly proto přejaty limity expozic vůči jednotlivým emitentům a mnohé další nastavení z lucemburské právní úpravy, které jsou investorům známé, a u kterých je v praxi vyzkoušena jejich funkčnost a efektivita. Na příkladu Lucemburska lze také vidět, že právě takové nastavení investování investičních fondů je jak pro investory, tak subjekty kolektivního investování přitažlivé. Považuje se za vhodné reflektovat poptávku trhu kolektivního investování a jeho participantů po právě takovém nastavení pravidel investování investičních fondů. V oblasti kolektivního investování se rozumí investiční strategií soubor pravidel, jednání či procesů, jejichž cílem je z pohledu investora zamýšlená skladba investičního portfolia. Právě investiční strategie tvoří základ budoucích investičních rozhodnutí. Investiční strategie zahrnuje pravidla pro alokaci aktiv, pokyny k nákupu i prodeji, pravidla pro řízení rizika apod. Obvykle se investiční strategie liší na základě poměru rizika a výnosu. V zásadě platí,2 že čím větší podstupované riziko, tím větší potenciální výnosy investice může přinést. Investiční strategie by měla vést k co možná nejvyšším výnosům při co možná nejnižším podstupovaném riziku. Alokace aktiv, která je součástí investiční strategie, je v zásadě rozdělení investovaných prostředků mezi jednotlivé druhy aktiv (akcie, dluhopisy, deriváty či hotovost). Tímto rozdělením dochází k diverzifikaci rizika. Cílem diverzifikace je nahrazení ztráty z jednoho druhu aktiva. Proto je důležité, aby tato aktiva nebyla v korelaci. Vytvoření jednotného normativního ohniska formou vládního nařízení umožní efektivní regulaci investování investičních fondů, zejména včas a řádně reagovat na situaci trhu, stejně jako na vývoj evropské legislativy v oblasti kolektivního investování. 2. Zhodnocení souladu návrhu nařízení vlády s ústavním pořádkem České republiky Navrhované řešení je v souladu s Ústavou založeným ústavním pořádkem České republiky, resp. ústavním vymezením odvozené normotvorby exekutivy. Nařízení je vydáváno oprávněným subjektem, totiž vládou, nezasahuje do věcí vyhrazených zákonu, tedy nestanoví primární práva a povinnosti, a zákonodárce otevřel prostor pro jeho vydání, tj. je zřejmá vůle zákonodárce provést zákon o investičních společnostech a investičních fondech ( 215 a 284 zákona o investičních společnostech a investičních fondech). 3. Zhodnocení souladu návrhu nařízení vlády s mezinárodními smlouvami a slučitelnost s právními akty Evropské unie Mezinárodní smlouvy, jimiž je Česká republika vázána, ani judikatura Evropského soudu pro lidská práva se na oblast upravenou nařízením vlády nevztahují. Návrh nařízení vlády je plně v souladu se závazky, které pro Českou republiku vyplývají z jejího členství v Evropské unii. Návrh nařízení vlády je v souladu s judikaturou Soudního dvora Evropské unie a obecnými právními zásadami práva Evropské unie, zejména se zásadou proporcionality a subsidiarity, se zásadou rovného zacházení, nediskriminace a právní jistoty. Návrh nařízení odpovídá principům, z nichž vychází Smlouva mezi Belgickým královstvím, Dánským královstvím, Spolkovou republikou Německo, Řeckou republikou, Španělským královstvím, Francouzskou republikou, Irskem, Italskou republikou, Lucemburským velkovévodstvím, Nizozemským královstvím, Rakouskou republikou, Portugalskou republikou, Finskou republikou, Švédským královstvím, Spojeným královstvím Velké Británie a Severního Irska (členskými státy Evropské unie) a Českou republikou, Estonskou republikou, Kyperskou republikou, Lotyšskou republikou, Litevskou republikou, Maďarskou republikou, Republikou Malta, Polskou republikou, Republikou Slovinsko, Slovenskou republikou o přistoupení České republiky, Estonské republiky, Kyperské republiky, Lotyšské republiky, Litevské republiky, Maďarské republiky, Republiky Malta, Polské republiky, Republiky Slovinsko a Slovenské republiky k Evropské unii, jak publikováno sdělením Ministerstva zahraničních věcí ve Sbírce mezinárodních smluv pod č. 44/2004 Sb. m. s. 4. Předpokládaný hospodářský a finanční dosah navrhované právní úpravy Z navrhovaného nařízení nevyplývá zvýšení nároků na státní rozpočet ani na ostatní veřejné rozpočty, zejména rozpočty obcí a krajů, protože z úpravy nevyplývají povinnosti ani opatření, jejichž zajištění by vyžadovalo vynaložení finančních prostředků. Z hlediska dopadů na podnikatelské prostředí v České republice lze předpokládat zvýšení atraktivity České republiky v oblasti podnikání na kapitálovém trhu. Jak již bylo řečeno výše, nařízení v této podobě zakotvuje principy a způsoby investování investičních fondů, jak jsou3 známy z Lucemburska, tedy z právní úpravy moderní a investorsky velice atraktivní. Jedná se o principy prověřené, investorům a dalším subjektům pohybujícím se v oblasti kapitálového trhu dobře známé. Nařízení je zcela v souladu se záměrem přilákat do České republiky investiční fondy, které zde dále budou využívat navazujících služeb depozitářů, správců, právních a účetních poradců, auditorů atd., což může přispět k tvorbě nových pracovních míst, zvýšení HDP České republiky, větší konkurenci na trhu uvedených služeb a v neposlední řadě také zvýšení vybrané daně. 5. Dopad na životní prostředí a sociální dopady navrhované právní úpravy Navrhovaná právní úprava nebude mít dopad na životní prostředí a nepředpokládají se ani sociální dopady. 6. Posouzení vzniku oznamovací povinnosti dle právní úpravy postupů při poskytování informací v oblasti technických předpisů, technických dokumentů a technických norem Navrhovaná právní úprava neobsahuje ustanovení, které by bylo svou povahou technickým předpisem ve smyslu nařízení vlády č. 339/2002 Sb., o postupech při poskytování informací v oblasti technických předpisů, technických dokumentů a technických norem, ve znění nařízení vlády č. 178/2004 Sb., neboť navrhované nařízení vlády neupravuje technické požadavky na výrobky nebo pravidla pro služby informační společnosti, ani zákaz výroby, dovozu, prodeje či používání určitého výrobku nebo zákaz poskytování nebo využívání určité služby nebo podnikání poskytovatele služeb, a tudíž nevznikla oznamovací povinnost v rozsahu působnosti tohoto nařízení.4 PŘÍLOHA OBECNÉ ČÁSTI ODŮVODNĚNÍ ZÁVĚREČNÁ ZPRÁVA Z HODNOCENÍ DOPADŮ REGULACE (RIA) 1. DŮVOD PŘEDLOŽENÍ 1.1. Název Nařízení vlády č. /2013 Sb., o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování (dále jen toto nařízení ) Identifikace problému, cílů, kterých má být dosaženo, a rizik spojených s nečinností Návrh zákona o investičních společnostech a investičních fondech (ST 896) (dále jen ZISIF ) ruší stávající zákon č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, ve znění pozdějších předpisů (dále jen ZKI ) - viz 676 bod 1 ZISIF. Toto nařízení materiálně nahrazuje matérii týkající se pravidel investování fondů kolektivního investování (investičních fondů dle terminologie ZISIF), obsaženou zejména v 24 až 35 ZKI (standardní fondy) a v 49 až 57 ZKI (speciální fondy a fondy kvalifikovaných investorů). Ustanovení týkající se struktur master-feeder (řídící fond a podřízené fondy - 35a až 35c ZKI) byla do té míry, do jaké se netýkají investování jako takového, převzata přímo do ZISIF. Ochrana označení fond peněžního trhu a krátkodobý fond peněžního trhu plyne z 3 odst. 4 ZKI. Protože k nařízení vlády nelze vydat prováděcí vyhlášku, přebírá toto nařízení rovněž úpravu obsaženou v prováděcích právních předpisech k ZKI, které ZISIF rovněž ruší (viz 676 body 3 a 4 ZISIF), a to 26 a 27 vyhlášky České národní banky (dále jen ČNB ) č. 193/2011 Sb., o minimálních náležitostech statutu fondu kolektivního investování a podmínkách pro užívání označení krátkodobý fond peněžního trhu a fond peněžního trhu, ve znění pozdějších předpisů, a 26 až 42 vyhlášky ČNB č. 194/2011 Sb., o podrobnější úpravě některých pravidel v kolektivním investování, ve znění pozdějších předpisů. V evropském právu jsou pravidla investování obsažena zejména: v článcích 49 až 57 a 83 až 90 směrnice 2009/65/ES ze dne 13. července 2009, o koordinaci právních a správních předpisů týkajících se subjektů kolektivního investování do převoditelných cenných papírů (SKIPCP), ve znění pozdějších předpisů (dále jen UCITS IV ). Výše uvedené články UCITS IV jsou dále provedeny: ve směrnici Komise 2007/16/ES ze dne 19. března 2007, kterou se provádí směrnice Rady 85/611/EHS o koordinaci právních a správních předpisů týkajících se subjektů kolektivního investování do převoditelných cenných papírů (SKIPCP), pokud jde o vyjasnění některých definic a v článcích 41 až 43 směrnice Komise 2010/43/EU ze dne 1. července 2010, kterou se provádí směrnice Evropského parlamentu a Rady 2009/65/ES, pokud jde o organizační požadavky, střety zájmů, pravidla jednání, řízení rizik a obsah smlouvy mezi depozitářem a správcovskou společností.5 Výše uvedených článků UCITS IV se týkají i obecné pokyny Evropské agentury pro trhy cenných papírů k okruhu aktiv způsobilých pro investování ve vztahu ke SKIPCP (CESR/ a CESR/07-044b) ze dne 19. března 2007 a ze dne 2. října 2008 (CESR's Guidelines Concerning Eligible Assets for Investment by UCITS), obecné pokyny Evropské agentury pro trhy cenných papírů ke klasifikaci indexu hedgových fondů jako finančního indexu (CESR/07-434) ze dne 17. července 2007 (CESR's Guidelines - Level 3 guidelines on the classification of hedge fund indices as financial indice), obecné pokyny Evropské agentury pro trhy cenných papírů k principům řízení rizik ve vztahu ke SKIPCP (CESR/09-178) ze dne 27. února 2009 (CESR's Guidelines - Risk management principles for UCITS), obecné pokyny Evropské agentury pro trhy cenných papírů k měření rizika a k výpočtu celkové expozice a rizika protistrany ve vztahu ke SKIPCP (CESR/10-788) ze dne 28. července 2010 (CESR's Guidelines on Risk Measurement and the Calculation of Global Exposure and Counterparty Risk for UCITS), obecné pokyny Evropského orgánu pro cenné papíry a trhy k měření rizik a výpočtu otevřené pozice pro určité typy strukturovaných SKIPCP (ESMA/2012/197) ze dne 28. března 2012 (ESMA's Guidelines on risk measurement and the calculation of global exposure for certain types of structured UCITS), obecné pokyny Evropského orgánu pro cenné papíry a trhy k repu a reverzním repu ze dne 4. prosince 2012 (ESMA/2012/722) (ESMA's Guidelines on repurchase and reverse repurchase agreements) a obecné pokyny Evropského orgánu pro cenné papíry a trhy týkající se ETF a jiné problematiky SKIPCP (ESMA/2012/832) ze dne 18. prosince 2012 (ESMA's Guidelines on ETFs and other UCITS issues). Všechny výše uvedené evropské předpisy a obecné pokyny upravují pouze oblast investování standardních fondů (tzv. UCITS fondů). Této problematice se věnuje rovněž tento, dle potřeby aktualizovaný, výkladový dokument: otázky a odpovědi Evropské agentury pro trhy cenných papírů k měření rizika a k výpočtu celkové expozice a rizika protistrany ve vztahu ke SKIPCP (ESMA/2012/429) ze dne 9. července 2012 (ESMA's Questions and Answers: Risk Measurement and Calculation of Global Exposure and Counterparty Risk for UCITS). Nejenom standardních fondů se týkají: obecné pokyny Evropské agentury pro trhy cenných papírů ke společné definici evropského fondu peněžního trhu (CESR/10-049) ze dne 19. května 2010 (CESR's Guidelines on a Common Definition of European Money Market Fund) a otázky a odpovědi Evropské agentury pro trhy cenných papírů ke společné definici evropského fondu peněžního trhu (ESMA/2011/273) ze dne 26. srpna 2011 (ESMA's Questions and Answers - A Common Definition of European Money Market), aktualizovaný dne 21. února 2012 jako ESMA/2012/113. Směrnice Evropského parlamentu a rady č. 2011/61/EU o správcích alternativních investičních fondů a o změně směrnic 2003/41/ES a 2009/65/ES a nařízení (ES) č. 1060/2009 a (EU) č. 1095/2010, ve znění pozdějších předpisů (dále jen AIFMD ) oblast investování6 alternativních investičních fondů (tzv. non-ucits fondů, tj. investičních fondů, které nejsou standardními fondy) až na výjimky vůbec neupravuje. Těmito výjimkami jsou materiálně vymezení struktur master-feeder pro účely nabízení investic (zejména článek 4 odst. 1 písm. m) a y)), řízení rizik (článek 15), řízení likvidity (článek 16), pravidla pro investování do nástrojů sekuritizace (článek 17), regulace investování s využitím pákového efektu (zejména článek 25) a některé povinnosti týkající nabytí majoritního podílu v nekótované společnosti (články 26 až 30). AIFMD však nijak nereguluje majetek, který může být těmito fondy nabyt ani jim nestanovuje investiční limity (limity na využití pákového efektu stanovuje orgán dohledu ad hoc pro jednotlivé účastníky trhu). Podrobnosti výše uvedených pravidel pak upravuje návrh přímo použitelného nařízení Komise (EU), kterým se provádí směrnice Evropského parlamentu a Rady 2011/61/EU, pokud jde o výjimky, obecné organizační požadavky, depozitáře, pákový efekt, transparenci a dohled, zejména jeho články 6 až 11 (výpočet pákového efektu), články 38 až 45 (řízení rizik), články 46 až 49 (řízení likvidity) a články 50 až 56 (sekuritizace). Vymezení struktur master-feeder pro účely nabízení investic je provedeno v 299 a v 312 odst. 2 písm. e) ZISIF. Články 15 a 16 AIFMD (řízení rizik, včetně rizika nedostatečné likvidity) budou podrobněji upraveny ve vyhlášce ČNB k provedení 20 odst. 1 písm. c) ZISIF. Investování s využitím pákového efektu je regulováno na více místech ZISIF, zejména však v 16, 218, 287, 464, 548, 587 a v 241 odst. 4 ZISIF (na jehož obdobné použití odkazuje 293 odst. 1 ZISIF). Povinnosti týkající nabytí majoritního podílu v nekótované společnosti jsou upraveny v 34 až 37 a v 471 a 472 ZISIF. Vzhledem k tomu, že předmětná matérie je upravena již přímo zákonem nebo přímo použitelným nařízením Evropské komise, upravuje toto nařízení pouze oblasti evropským právem neregulované. Ve vztahu k pravidlům investování je třeba rovněž zmínit tyto návrhy dvou přímo použitelných nařízení Evropské unie, které mají být schváleny a publikovány v Úředním věstníku v dubnu 2013: nařízení Evropského parlamentu a Rady o evropských fondech rizikového kapitálu (dále jen EuVECA ) a nařízení Evropského parlamentu a Rady o evropských fondech sociálního podnikání (dále jen EuSEF ). Tato nařízení upravují pravidla investování zejména v článku 3 písm. b), d), e), f), g), h), j) a v článku 5 EuVECA a EuSEF a v článku 10 EuSEF. V ZISIF jsou pravidla investování upravena zejména v 16, 93, 95 odst. 1, 207, 215 až 220 a v 284 až 288 ZISIF. V 32 reguluje ZISIF umístění kapitálu. ZISIF rovněž mnohdy upravuje odlišná pravidla podle toho, jakým způsobem fond investuje. Například zvláštní pravidla pro fondy peněžního trhu jsou obsažena v 193 odst. 3 ZISIF. Struktury master-feeder jsou upraveny v 245 až 264 ZISIF. Zvláštní pravidla pro fond investující do nemovitostí jsou obsažena v 100 odst. 2, 132 odst. 1, 136 odst. 2, 193 odst. 2, 234 odst. 3, 238 odst. 2, 239 odst. 1 písm. a), 265 až 271, 365 odst. 3, 469, 546 odst. 2 a 628 ZISIF. Zvláštní výjimka z pravidel investování pro účely fúzí je obsažena v 392 a 408 ZISIF a zvláštní pravidla pro účely fúzí pak v 428 a 432 ZISIF. V 84 odst. 1 a 281 ZISIF jsou upraveny některé odchylky pro tzv. private equity fondy. Jak již bylo uvedeno výše, povinnosti týkající nabytí majoritního podílu v nekótované společnosti jsou upraveny v 34 až 37 a v 471 a 472 ZISIF. Takzvaného fondu fondů se týká 241 odst. 1 písm. d) ZISIF. Ochranu názvů jednotlivých typů fondů pak zajišťuje 636 odst. 1 ZISIF.7 Informování ČNB pak regulují zejména 462 až 464 ZISIF, ale i 457 odst. 1 ZISIF (s ohledem na 220 odst. 1 písm. c) ZISIF). Toto nařízení se snaží o maximální materiální kontinuitu se stávajícím stavem při současném odstranění nežádoucích duplicit (například speciální fond fondů a speciální fond cenných papírů mají z 99 % shodnou úpravu pravidel pro investování, není tedy nutné tato pravidla upravovat zvlášť) a zejména s přihlédnutím k trendům obvyklým v zemích, které jsou považovány za fondová centra, zejména v Lucembursku (ale i Irsku a Německu). Ve vztahu k fondům, jejichž investiční strategie není podrobněji regulována evropským právem, bylo přihlédnuto zejména k následujícím lucemburským předpisům: Oběžník CSSF 02/80 týkající se zvláštních pravidlech pro lucemburské subjekty kolektivního investování uplatňující alternativní investiční strategie (Circular CSSF 02/80 concerning specific rules applicable to Luxembourg undertakings for collective investment ( UCI ) pursuing alternative investment strategies) ve vztahu k investování speciálních fondů obecně, Oběžník IML 91/75 týkající se revize a nového přístupu k pravidlům, kterým podléhají lucemburské subjekty, které se řídí zákonem ze dne 30 března 1988 o subjektech kolektivního investování (Circular IML 91/75 concerning revision and remodelling of the rules to which Luxembourg undertakings governed by the law of 30 March 1988 on undertakings for collective investment ( UCI ) are subject) ve vztahu k investování fondů nemovitostí, a Oběžník 07/309 týkající se diverzifikace rizika ve vztahu ke specializovaným investičním fondům (Circular 07/309 concerning risk diversification in relation to Specialised Investment Funds ( SIF )) ve vztahu k investování fondů kvalifikovaných investorů. V případě, že toto nařízení nebude přijato, hrozí, že ZISIF nebude aplikovatelný, protože investování investičních fondů je principem jejich existence. 1.3 Zhodnocení stávající právní úpravy Současná platná právní úprava není celistvá, protože rámcová pravidla upravuje zákon a podrobnější výklad těchto pravidel obsahují vyhlášky ČNB. Věcně stávající úprava, až na výjimky, nepřináší zásadní problémy. Přesto je v některých ohledech neprogresivní, kdy například úprava investování speciálního fondu cenných papírů je bez řádného odůvodnění téměř shodná s úpravou investování standardního fondu. Navrhuje se upravit tuto problematiku jednotně, komplexně, systematičtěji a na jednom místě. V této souvislosti se upravuje terminologie v návaznosti na terminologii používanou ZISIF, včetně terminologie nového soukromého práva, kterou již ZISIF používá (viz k tomu 664 odst. 3 ZISIF), provádí se revize stávajících ustanovení s ohledem na aktuální evropské právo, které transponují, a s přihlédnutím zejména k lucemburské právní úpravě v oblastech neupravených evropským právem, a úprava se z důvodu přehlednosti řadí dle jednotné systematiky. Vzhledem k tomu, že ZISIF ruší ZKI, je třeba úpravu obsaženou v 24 až 35 ZKI a v 49 až 57 ZKI materiálně převzít, při současném zohlednění změn provedených v ZISIF. Takovou změnou je například to, že povinnosti nelze ukládat přímo fondu (dnes toto řeší 3 odst. 2 ZKI), ale je nutno je ukládat obhospodařovateli (případně administrátorovi, ale to v oblasti investování nepřipadá v úvahu) s tím, že tyto povinnosti platí i pro osobu pověřenou některou z činností v rámci obhospodařování (při současné odpovědnosti obhospodařovatele). Rovněž8 je třeba zohlednit to, že podle ZISIF lze standardní fond (ale i jiný) založit ve formě akciové společnosti s proměnným základním kapitálem (tzv. SICAV), a to včetně možnosti vytvářet podfondy. Další koncepční změnou v ZISIF je i to, že se ruší dohled depozitáře ex ante se současným přechodem zodpovědnosti na obhospodařovatele. 2. NÁVRH VARIANT ŘEŠENÍ, VYHODNOCENÍ A NÁVRH ŘEŠENÍ Podle obecných zásad je nutné, aby RIA obsahovala analýzu problematiky, u níž jsou navrhovány změny oproti platné právní úpravě. Rovněž musí RIA obsahovat analýzu těch ustanovení transponovaných předpisů, u nichž je dána diskrece členského státu při transpozici v případech, kdy se transponované ustanovení dosud v českém právním řádu nevyskytuje anebo se mění jeho obsah. RIA ve své struktuře respektuje posloupnost ustanovení v tomto nařízení, proto je nejprve v části 2.1. provedena je analýza diskrecí poskytovaných UCITS IV a ji provádějící směrnicí Evropské komise 2010/43/EU, následována analýzou změn oproti platné úpravě ve vztahu ke speciálním fondům (část 2.2.), se zvláštním zřetelem k fondům nemovitostí (část 2.3.), dále analýzou ve vztahu k fondům peněžního trhu (část 2.4.) a analýzou ve vztahu k fondům kvalifikovaných investorů (část 2.5.) Diskrece vztahující se ke standardním fondům Ve vztahu k investování standardních fondů lze v UCITS IV identifikovat následující diskrece členských států nebo orgánů dohledu: čl. 51 odst. 2 a 3 (techniky k obhospodařování), čl. 52 odst. 2, 3, 4 a 5, čl. 53 odst. 1 a 2, čl. 54 odst. 1 a čl. 55 odst. 1 a 2 (navýšení limitů), čl. 56 odst. 3 a čl. 57 odst. 1 (výjimky z limitů) a čl. 83 odst. 2 UCITS IV (zápůjčky). Další diskrece obsahuje směrnice Evropské komise 2010/43/EU v čl. 41 odst. 3 (závazková metoda), čl. 42 odst. 2 (pokročilé metody), čl. 42 odst. 3 (započtení) a v čl. 43 odst. 3 této směrnice (zohlednění kolaterálu). Vzhledem k tomu, že ve využití těchto diskrecí se oproti platnému právu nenavrhuje žádná odchylka, není třeba provádět RIA. Ve vztahu k obecným pokynům Evropské agentury pro trhy cenných papírů (CESR) nebo Evropského orgánu pro cenné papíry a trhy (ESMA) nejsou rovněž oproti platnému právu prováděny žádné změny (přebírají se již zapracované obecné pokyny; ostatní obecné pokyny se nezapracovávají), není proto třeba provádět RIA. K jednotlivým diskrecím uvádíme následující: Čl. 51 odst. 2 první pododstavec UCITS IV: Členské státy mohou SKIPCP povolit, aby za podmínek a v mezích, které stanoví, využívaly techniky a nástroje vztahující se k převoditelným cenným papírům a k nástrojům peněžního trhu, pokud jsou takové techniky a nástroje využívány k účinné správě portfolia.. Toto je dnes umožněno v 27 ZKI a upraveno v 35 až 42 vyhlášky č. 194/2011 Sb., nově má být toto upraveno v 32 až 46 tohoto nařízení. Čl. 51 odst. 3 třetí pododstavec věta druhá UCITS IV: Členské státy mohou stanovit, aby v případě, kdy SKIPCP investuje do finančních derivátových nástrojů založených na indexu, nemusely být tyto investice započítávány do limitů podle článku 52.. To je dnes upraveno v 27 odst. 5 ZKI a nově v 24 odst. 3 tohoto nařízení. Čl. 52 odst. 2 UCITS IV: Členské státy mohou limit ve výši 5 % stanovený v odst. 1 prvním pododstavci zvýšit nejvýše na 10 %. Pokud tak učiní, nesmí celková hodnota převoditelných cenných papírů a nástrojů peněžního trhu, které SKIPCP drží v emitentech, do nichž investuje více než 5 % svých aktiv, překročit 40 % hodnoty jeho aktiv.. Toto je dnes upraveno v 28 odst. 2 písm. a) ZKI a nově v 19 odst. 2 písm. a) tohoto nařízení.9 Čl. 52 odst. 3 UCITS IV: Členské státy mohou limit ve výši 5 % stanovený v odst. 1 prvním pododstavci zvýšit nejvýše na 35 %, pokud jsou převoditelné cenné papíry nebo nástroje peněžního trhu emitovány nebo zaručeny členským státem, orgány jeho územní samosprávy, třetí zemí nebo veřejnou mezinárodní organizací, k níž náleží jeden nebo více členských států.. Toto je dnes upraveno v 28 odst. 2 písm. b) ZKI a nově v 19 odst. 2 písm. b) tohoto nařízení. Čl. 52 odst. 4 první pododstavec věta první UCITS IV: Členské státy mohou limit ve výši 5 % stanovený v odst. 1 prvním pododstavci zvýšit nejvýše na 25 % v případě dluhopisů emitovaných úvěrovou institucí se sídlem v členském státě, která na základě právních předpisů podléhá zvláštnímu veřejnému dohledu určenému na ochranu držitelů dluhopisů.. Toto je dnes upraveno v 28 odst. 2 písm. c) ZKI a nově v 19 odst. 2 písm. c) tohoto nařízení. Čl. 52 odst. 5 čtvrtý pododstavec UCITS IV: Členské státy mohou povolit kumulované investice do převoditelných cenných papírů a nástrojů peněžního trhu v rámci téže skupiny až do výše 20 %.. Toto je dnes upraveno v 28 odst. 8 věta druhá ZKI a nově v 19 odst. 2 písm. a) tohoto nařízení. Čl. 53 odst. 1 UCITS IV: Aniž jsou dotčena omezení stanovená v článku 56, mohou členské státy zvýšit limity podle článku 52 až na 20 % u investic do akcií nebo dluhových cenných papírů téhož emitenta, pokud v souladu se statutem fondu nebo zakládacími dokumenty je účelem investiční politiky SKIPCP kopírovat složení určitého akciového indexu a indexu dluhových cenných papírů, které uznávají příslušné orgány (...).. Toto je dnes upraveno v 28 odst. 9 ZKI a nově v 26 odst. 1 tohoto nařízení. Čl. 53 odst. 2 UCITS IV: Členské státy mohou mez stanovenou v odstavci 1 zvýšit nejvýše na 35 %, pokud to ospravedlňují mimořádné tržní podmínky zejména na regulovaných trzích, kde silně převládají určité převoditelné cenné papíry nebo nástroje peněžního trhu. Investice až do výše této meze je povolena pouze pro jediného emitenta.. Toto je dnes upraveno v 28 odst. 10 ZKI a nově v 26 odst. 2 tohoto nařízení. Čl. 54 odst. 1 první pododstavec UCITS IV: Odchylně od článku 52 mohou členské státy povolit SKIPCP investovat podle zásady rozložení rizika až 100 % jejich aktiv do různých převoditelných cenných papírů a nástrojů peněžního trhu emitovaných nebo zaručených členským státem, jeho jedním nebo více územními samosprávnými celky, třetí zemí nebo veřejnou mezinárodní organizací, k níž jeden nebo více členských států náleží.. Toto je dnes upraveno v 29 odst. 1 ZKI a nově v 22 odst. 1 tohoto nařízení. Čl. 55 odst. 1 UCITS IV: SKIPCP může nabývat podílové jednotky jiného SKIPCP nebo jiných subjektů kolektivního investování uvedených v čl. 50 odst. 1 písm. e) za předpokladu, že do podílových jednotek jednoho SKIPCP nebo jiného subjektu kolektivního investování investuje nejvýše 10 % svých aktiv. Členské státy mohou tuto mez zvýšit nejvýše na 20 %.. Toto je dnes upraveno v 30 odst. 1 ZKI a nově v 23 odst. 1 tohoto nařízení. Čl. 55 odst. 2 druhý pododstavec UCITS IV: Členské státy mohou povolit, aby v případě, kdy SKIPCP nabyl podílové jednotky jiného SKIPCP nebo jiných subjektů kolektivního investování, nemusela být aktiva příslušného SKIPCP nebo jiných subjektů kolektivního investování zohledňována pro účely limitů podle článku 52. Toto dnes není v ZKI upraveno a nově se v tomto nařízení nenavrhuje toto upravovat. Čl. 56 odst. 3 UCITS IV: Členský stát nemusí trvat na uplatňování odstavců 1 a 2, pokud se jedná o (...). Toto je dnes upraveno v 31 odst. 5 ZKI a nově v 21 odst. 2 tohoto nařízení. Rozsah využití této diskrece se nemění (tj. diskrece není využita k písmenům d) a e)).10 Čl. 57 odst. 1 druhý pododstavec UCITS IV: Zajistí-li dohled nad dodržováním zásady rozložení rizika, mohou členské státy dovolit, aby nově povolené SKIPCP jednaly odchylně od článků 52 až 55 po dobu šesti měsíců od jejich povolení. Toto je dnes upraveno v 32 odst. 2 ZKI a nově v 27 odst. 4 tohoto nařízení. Čl. 83 odst. 2 UCITS IV: Odchylně od odstavce 1 může členský stát umožnit SKIPCP čerpat úvěry (...). Toto je dnes upraveno v 33 ZKI a nově v 27 odst. 4 tohoto nařízení. Čl. 41 odst. 3 věta první směrnice 2010/43/EU: Členské státy mohou správcovským společnostem povolit, aby celkovou expozici počítaly pomocí závazkového přístupu, metody hodnoty v riziku nebo jiných pokročilých metod měření rizik podle toho, co je vhodné. Toto je dnes upraveno v 37 odst. 2 vyhlášky č. 194/2011 Sb. a nově v 37 odst. 1 tohoto nařízení. Čl. 42 odst. 2 druhý pododstavec směrnice 2010/43/EU: Členské státy mohou správcovským společnostem povolit používání jiných metod výpočtu, které jsou rovnocenné standardnímu závazkovému přístupu. Toto dnes není ve vyhlášce č. 194/2011 Sb. upraveno a nově se v tomto nařízení nenavrhuje toto upravovat. Čl. 42 odst. 3 směrnice 2010/43/EU: Členské státy mohou správcovským společnostem povolit, aby při výpočtu celkové expozice zohlednily hedgingové a nettingové transakce v případech, kde tyto transakce nepodceňují zřejmá a podstatná rizika a jednoznačně vedou ke snížení expozice vůči rizikům. Toto dnes není ve vyhlášce č. 194/2011 Sb. upraveno a nově se v tomto nařízení nenavrhuje toto upravovat. Čl. 43 odst. 3 směrnice 2010/43/EU: Členské státy mohou správcovským společnostem povolit snížení expozice SKIPCP vůči protistraně obchodu s OTC deriváty prostřednictvím přijetí zajištění. Toto dnes není ve vyhlášce č. 194/2011 Sb. upraveno a nově se v tomto nařízení nenavrhuje toto upravovat Odchylky od platné úpravy vztahující se obecně ke speciálním fondům Toto nařízení se odchyluje od platné právní úpravy v několika směrech, které budou níže podrobněji rozebrány. Jde zejména o zrušení označování některých zvláštních typů těchto fondů, konkrétně speciálního fondu fondů (kapitola ), respektive jejich převzetí jako obecné úpravy. V dalším bodě se navrhovaná úprava liší od té stávající v oblasti rozšíření možností investování o komodity a komoditní deriváty (kapitola ). Další odchylky jsou zapracovány z důvodu zohlednění lucemburské úpravy, konkrétně oběžníku CSSF 02/80 (kapitola ), kdy se úprava v některých aspektech stává méně přísnou nebo podrobnější ZRUŠENÍ OZNAČOVÁNÍ NĚKTERÝCH ZVLÁŠTNÍCH TYPŮ SPECIÁLNÍCH FONDŮ V platném právu (viz 49 odst. 2 ZKI) se u speciálních fondů, které shromažďují peněžní prostředky od veřejnosti (v terminologii ZISIF speciální fond ) rozlišuje mezi speciálním fondem cenných papírů, speciálním fondem nemovitostí a speciálním fondem fondů. Úprava speciálního fondu nemovitostí je specifická, a proto se navrhuje ji z převážné části zachovat (viz kapitolu 2.3). Úprava speciálního fondu cenných papírů a speciálního fondu fondů je však téměř totožná, zejména po změně provedené v 55 odst. ZKI novelou ZKI č. 188/2011 Sb.: srovnej např. 51 odst. 1 písm. e) a 55 odst. 1 ZKI; 51 odst. 6 a 55 odst. 2 ZKI; 51 odst. 7 a 55 odst. 4 písm. a); 52 odst. 1 a 55 odst. 7 větu druhou ZKI; 52 odst. 2 a 55 odst. 8 ZKI; 52 odst. 3 a 55 odst. 9 ZKI, zejména však viz 55 odst. 6 ZKI: Majetek, který není investován do cenných papírů vydávaných jiným fondem kolektivního investování nebo doplňkového likvidního majetku, může speciální fond fondů investovat pouze11 do majetku, do kterého může investovat speciální fond cenných papírů. a 55 odst. 7 větu první ZKI: Pro investice do majetku podle odstavce 6 dodržuje speciální fond fondů pravidla pro rozložení a omezení rizika spojeného s investováním obdobně jako speciální fond cenných papírů.. Navíc 49a a 49b ZKI jsou společné pro všechny speciální fondy. Na druhou stranu existuje i několik rozdílů, např.: 1) 51 odst. 8 ZKI vymezuje základní rozdíl mezi oběma fondy (zda investuje či nikoli více než 49 % hodnoty svého majetku do cenných papírů kolektivního investování), avšak po odstranění slova převážně zákonem č. 188/2011 Sb. z 55 odst. 1 ZKI se rozdíl ještě víc stírá. Po této změně je totiž možné, že speciální fond fondů nebude investovat více než 49 % hodnoty svého majetku do cenných papírů kolektivního investování, pak se však již de facto stává speciálním fondem cenných papírů, navzdory svému označení. 2) Dalším zdánlivým rozdílem jsou 51 odst. 2 až 5 ZKI, které se ale aplikují díky 55 odst. 7 ZKI i na speciální fond fondů (byť některé již z definice nepřipadají v úvahu - např. 51 odst. 5 ZKI). Při bližší analýze se tedy o rozdíl nejedná. 3) 55 odst. 3 ZKI stanovuje limit na podíl na fondovém kapitálu jednoho fondu. Není však důvod, proč by tento limit neměl být aplikován obecně (tj. i na speciální fond cenných papírů), protože například pro standardní fondy se aplikuje podle 31 odst. 3 písm. c) ZKI, i když aniž se rozlišuje, zda je standardní fond fondem fondů či nikoli. Z hlediska speciálního fondu cenných papírů se tak spíše jedná o opomenutí, než o záměrné opomenutí, protože i u něj teoreticky takto velká expozice hrozí. 4) 55 odst. 5 ZKI obsahuje zmocnění pro ČNB pro případ, že investiční fond nebo zahraniční investiční fond vytváří podfondy. Toto bylo provedeno v 13 vyhlášky ČNB č. 139/2005 Sb., která však byla s účinností od 1. července 2007 zrušena vyhláškou č. 604/2006 Sb., aniž by toto ustanovení bylo převzato (tato vyhláška byla navíc zrušena vyhláškou č. 194/2011 Sb., opět bez využití tohoto zmocnění). Toto nařízení řeší i problematiku podfondů, řeší ji však obecně, protože není důvod, proč ji řešit jen pro speciální fondy fondů, protože i jiné fondy investují do cenných papírů kolektivního investování. V platném právu se však de facto o žádný rozdíl nejedná. 5) 55 odst. 4 písm. b) ZKI je tedy jedinou výjimkou, která by opodstatňovala zachování zvláštního označení. Jedná se o možnost investovat až 35 % hodnoty majetku do jednoho investičního fondu nebo zahraničního investičního fondu. V tomto nařízení ( 69 odst. 2) se navrhuje tuto odchylku zachovat, avšak pouze pro speciální fondy, které investují více než 49 % hodnoty svého majetku do cenných papírů nebo zaknihovaných cenných papírů vydávaných investičními fondy a zahraničními investičními fondy, aniž by takové fondy byly označovány za fondy fondů. Žádné ustanovení ZISIF nebo tohoto nařízení však těmto fondům nezakazuje, aby se za fondy fondů označovaly. Naopak s ohledem na 635 ZISIF, který vyžaduje, aby označení fondu nebylo klamavé nebo zavádějící především s ohledem na investiční strategii tohoto fondu lze očekávat, že tyto typy fondů budou toto označení dobrovolně používat. V této souvislosti je však třeba upozornit, že podřízené fondy rovněž investují více než 49 % hodnoty svého majetku do cenných papírů kolektivního investování, avšak na rozdíl od fondu fondů prolamují zde probíraný limit, protože do jednoho investičního fondu nebo zahraničního investičního fondu investují více než 85 % hodnoty svého majetku.12 Návrh variant řešení Navrženy byly celkem 3 varianty: varianta 0 neprovádět žádnou věcnou změnu, tj. zachovat zvláštní typ speciálního fondu cenných papírů i speciálního fondu fondů, varianta 1 zrušit označení speciální fond cenných papírů i speciální fond fondů při věcném zachování obou úprav, varianta 2 zachovat jen jeden z obou typů, například speciální fond cenných papírů, do kterého zapracovat odchylky u druhého typu fondu. Varianta 0 neprovádět žádnou věcnou změnu, tj. zachovat zvláštní typ speciálního fondu cenných papírů i speciálního fondu fondů Tabulka 1: Aspekty varianty 0 Aspekt Důsledek Atraktivita České republiky Kontinuita regulatorního rámce Ochrana investora Rozvoj trhu Nezměněna Zachována Nezvýšena Bez efektu Varianta 1 zrušit označení speciální fond cenných papírů i speciální fond fondů při věcném zachování obou úprav Tabulka 2: Aspekty varianty 1 Aspekt Důsledek Atraktivita České republiky Kontinuita regulatorního rámce Ochrana investora Rozvoj trhu Zvýšena V podstatě zachována Spíše zvýšena Pozitivní dopad13 Varianta 2 zachovat jen jeden z obou typů, například speciální fond cenných papírů, do kterého zapracovat odchylky u druhého typu fondu Tabulka 3: Aspekty varianty 1 Aspekt Důsledek Atraktivita České republiky Kontinuita regulatorního rámce Ochrana investora Rozvoj trhu Spíše snížena Spíše nezachována Spíše snížena Spíše negativní dopad Zhodnocení variant a návrh nejvhodnějšího řešení Nulová varianta nepřináší žádné přínosy oproti současnému stavu. Zachovává status quo a neumožňuje inovaci. Staví jednoznačné mantinely rozvoji tím, že pojmenovává povolené typy speciálních fondů, aniž by mezi nimi řádně rozlišovala, čímž působí matoucím dojmem pro investory. Rozlišování mezi speciálním fondem cenných papírů a speciálním fondem fondů je navíc pro investory matoucí, protože i cenné papíry kolektivního investování jsou cennými papíry a i speciální fond cenných papírů investuje do cenných papírů kolektivního investování. Samotné označení fondu jedním z názvů tak pro investory nenese téměř žádnou informací. Navíc speciální fond cenných papírů může být fondem akciovým, dluhopisovým nebo smíšeným. Pro investory je proto důležitější sdělení klíčových informací pro investory, obsahující alespoň základní rysy investiční strategie, než označení fondu (to však ani dnes nesmí být matoucí nebo zavádějící - viz 3 odst. 3 ZKI). Nic nebrání tomu označovat fond, jak je libo, není-li toto označení klamavé. Varianta 1 se jeví jako nejvhodnější. Chráněným označením bude speciální fond (viz zejména 94 odst. 2 a 636 odst. 1 ZISIF, ale i 614 odst. 1 písm. n) a 618 odst. 1 písm. n) ZISIF), ZISIF však nestanovuje povinnost toto označení používat. Bude pak na obhospodařovateli tohoto fondu, jaké označení zvolí, při respektování pravidla podle 635 ZISIF. Název nebude muset obsahovat označení cenných papírů. Název investičního fondu však musí obsahovat název fond (viz 634 odst. 5 ZISIF), akceptovatelné tak bude jakékoli označení toto respektující, např. komoditní fond, akciový fond, dluhopisový fond, smíšený fond, fond fondů, podřízený fond, fond peněžního trhu, derivátový fond, atp. Tím je umožněna maximální inovace při označování fondů, což zvyšuje atraktivitu České republiky pro obhospodařovatele, zvyšuje ochranu investora (název nebude zavádějící) a přispívá to k rozvoji trhu. Zároveň je zachována kontinuita regulatorního rámce, protože společná ustanovení jsou upravena společně a výjimky jsou zachovány. Využití této varianty tak nepřináší žádné zvýšené náklady. Varianta 2 se nejeví příliš vhodná, protože v sobě obsahuje nevýhody varianty 0, navíc znásobené zrušením označení speciální fond fondů. Zachování pouze označení speciální fond fondů je téměř nemyslitelné, protože by v řadě případů bylo matoucí a zavádějící. Varianta 2 je vlastně variací varianty 1, avšak při zachování názvu speciální fond cenných papírů. Je otázkou, jaký by mělo smysl chránit takové označení. Navíc se nově umožňuje14 investovat i do komodit, což by znamenalo opět vytvoření nového typu fondu ( speciální fond komodit ), který by byl z 90 % stejný jako ostatní, lišil by se jen limitami na komodity. Jeví se vhodnější zachovat obecné označení speciální fond a toto označení chránit s tím, že je na obhospodařovateli tohoto fondu, zda a jakým způsobem bude v označení fondu reflektovat jeho investiční strategii. Tabulka 4: Dopady varianty 1 ve srovnání s nulovou variantou Varianta 1 Dopad zrušit označení speciální fond cenných papírů i speciální fond fondů při věcném zachování obou úprav Přínosy Atraktivita České republiky + Kontinuita regulatorního rámce 0 Ochrana investorů + Rozvoj trhu + Náklady Náklady bez efektu Tabulka 5: Dopady varianty 2 ve srovnání s nulovou variantou Varianta 2 Dopad zachovat jen jeden z obou typů, například speciální fond cenných papírů, do kterého zapracovat odchylky u druhého typu fondu Přínosy Atraktivita České republiky - Kontinuita regulatorního rámce - Ochrana investora - Rozvoj trhu - Náklady Náklady zvýšeny15 Z porovnání variant vyplývá, že jako nejvhodnější se jeví varianta 1, tj. zrušení označení speciální fond cenných papírů i speciální fond fondů při věcném zachování obou úprav ROZŠÍŘENÍ MOŽNOSTÍ INVESTOVÁNÍ O KOMODITY A KOMODITNÍ DERIVÁTY V platném právu není speciálním fondům, které shromažďují peněžní prostředky od veřejnosti (v terminologii ZISIF speciální fondy ) umožněno investovat do komodit a komoditních derivátů. Na rozdíl od standardního fondu toto není výslovně zakázáno (viz 26 odst. 2 ZKI) avšak plyne to a contrario z toho, že komodity a komoditní deriváty nejsou uvedeny mezi majetkovými hodnotami, do kterých může speciální fond investovat. Vzhledem k tomuto omezení není veřejnosti umožněno investovat do komodit na základě rozložení rizika, respektive musí k tomuto investování využívat zahraniční investiční fondy. Pro toto omezení však není validní důvod, zejména s ohledem na zvýšenou oblibu investování například do zlata v době finanční krize. Například v Lucembursku mohou i investiční fondy určené pro veřejnost do komodit a komoditních derivátů investovat. Návrh variant řešení Navrženy byly celkem 2 varianty: varianta 0 neprovádět žádnou věcnou změnu, tj. neumožnit speciálním fondům investice do komodit a komoditních derivátů, varianta 1 umožnit speciálním fondům investovat do komodit a komoditních derivátů. Varianta 0 neprovádět žádnou věcnou změnu, tj. neumožnit speciálním fondům investice do komodit a komoditních derivátů Tabulka 6: Aspekty varianty 0 Aspekt Důsledek Atraktivita České republiky Kontinuita regulatorního rámce Možnosti investování pro investora Rozvoj trhu Nezvýšena Zachována Nezvýšeny Bez efektu16 Varianta 1 umožnit speciálním fondům investovat do komodit a komoditních derivátů Tabulka 7: Aspekty varianty 1 Aspekt Důsledek Atraktivita České republiky Kontinuita regulatorního rámce Možnosti investování pro investora Rozvoj trhu Zvýšena Nezachována Zvýšeny Pozitivní dopad Zhodnocení variant a návrh nejvhodnějšího řešení Nulová varianta nepřináší žádné přínosy oproti současnému stavu. Zachovává status quo a neumožňuje inovaci. Nezvyšuje atraktivitu České republiky pro obhospodařovatele a pro investory, nezvyšuje možnosti investování na kolektivním principu pro veřejnost a nepodporuje rozvoj trhu. Na druhou stranu zachovává kontinuitu regulatorního rámce. Varianta 1 se jeví jako vhodnější, protože zvyšuje atraktivitu České republiky pro obhospodařovatele a pro investory, zvyšuje možnosti investování na kolektivním principu pro veřejnost a podporuje rozvoj trhu. Na druhou stranu nezachovává kontinuitu regulatorního rámce. Využití této možnosti je však dobrovolné, bude tedy záležet na obhospodařovatelích, zda nabízenou možnost využijí. Tato varianta tak rozvíjí možnosti podnikání, nepřináší však žádné povinné náklady. Investování do komodit je možné buď napřímo nebo prostřednictvím komoditních derivátů. Je-li do komodit investováno napřímo, je třeba umožnit sjednávat komoditní deriváty ke krytí souvisejících rizik. Je však třeba respektovat určitá pravidla diversifikace rizika, proto jsou tato pravidla stanovena pro účely komodit v 73 tohoto nařízení a ve vztahu ke komoditním derivátům pak zejména v 51 odst. 2, 3 a 5 a 71 tohoto nařízení.17 Tabulka 8: Dopady varianty 1 ve srovnání s nulovou variantou Varianta 1 Dopad umožnit speciálním fondům investovat do komodit a komoditních derivátů Přínosy Atraktivita České republiky + Kontinuita regulatorního rámce - Možnosti investování pro investora + Rozvoj trhu + Náklady Náklady dobrovolné Z porovnání variant vyplývá, že jako vhodnější se jeví varianta 1, tj. umožnit speciálním fondům investovat do komodit i komoditních derivátů, která zvyšuje atraktivitu České republiky na poli fondového byznysu. Vzhledem k převažujícím pozitivům se navrhuje změna regulatorního rámce k dosažení tohoto cíle. Tato změna však neznamená žádné povinné náklady na implementaci ZOHLEDNĚNÍ LUCEMBURSKÉ ÚPRAVY V NĚKTERÝCH ASPEKTECH FINANČNÍCH OPERACÍ Lucembursko je rozvinutým evropským fondovým centrem, které udává trendy v této oblasti. V Lucemburku se v zásadě rozlišuje mezi Part I fondy UCITS (standardní fondy), Part II fondy UCI (speciální fondy) a SIF (fondy kvalifikovaných investorů). Part I fondy jsou regulovány evropskou legislativou, avšak Part II fondy (rovněž určené pro veřejnost) jsou plně v diskreci národního práva. Jak bylo uvedeno výše, evropské právo pravidla investování non-ucits fondů nijak nereguluje. Tyto fondy tak mohou investovat do různých aktiv, kterými mohou být i nemovitosti, komodity nebo deriváty, ale i jiná exotická aktiva, jako umění, víno, koně, veteráni, starožitnosti, apod. (tj. nezastupitelné věci, nikoli tedy komodity). Mohou rovněž používat různé způsoby investování, například využívat pákový efekt nebo provádět short-selling. Vzhledem k tomu, že se u Part II fondů rozvinuly některé alternativní investiční strategie běžné spíše pro SIF, tj. fondy určené pro dobře informované investory (well-informed investors), rozhodl se lucemburský orgán dohledu (CSSF), že u fondů určených pro veřejnost je třeba těmto alternativním investičním strategiím stanovit určité meze (na rozdíl od fondů určených kvalifikovaným investorům), které do té doby CSSF posuzovala případ od případu 1). Výsledkem je oběžník CSSF 02/80 z roku Protože se 1) Considering the increasing number of applications for the creation and authorisation of Luxembourg UCIs which pursue investment strategies similar to those pursued by "hedge funds" or "alternative investment funds", the CSSF would like to clarify the legal and regulatory framework applicable to such UCIs.18 jedná o regulaci ze země s rozvinutým fondovým průmyslem a známé transparencí při vytváření pravidel (resp. vytvářením pravidel v úzké spolupráci s regulovanými subjekty), navrhuje se tato pravidla beze zbytku přijmout jako určité obecně uznávané minimum, které určitě reaguje i na případné konkrétní nešvary v zemi s 582 Part II fondy (ke květnu 2012 dle Hedgeweek guide to setting up Alternative Investment Funds Jul ) ). Navzdory snaze o maximální přiblížení se lucemburské úpravě některé principy nelze s ohledem na principy zakotvené v ZISIF bez dalšího převzít. Kupříkladu oběžník CSSF 02/80 funguje na principu comply or explain, je tedy možné pro konkrétní fond schválit odchylky od těchto pravidel on a case by case basis, pokud k tomu svolí orgán dohledu 3). Vzhledem k tomu, že ZISIF nepočítá se schvalování statutu speciálních fondů ČNB, není možno toto pravidlo převzít a předmětná pravidla je nutno aplikovat kogentně. Přesto se oproti stávajícímu stavu jedná o významný posun směrem k vyšší inovaci. Oproti platnému právu jsou totiž některá pravidla mírnější. Před komplexním posouzením všech variant je provedena analýza tří nejvýznamnějších změn oproti platnému právu: 1) Dnešní právo ( 49a odst. 4 ZKI) umožňuje speciálním fondům využívat prodej na krátko jen k zajišťovacím účelům. I to je odchylka oproti standardním fondům, které toto mají zcela zakázány ( 35 ZKI). Zejména v době krize však může být spekulace na pokles ceny určité majetkové hodnoty legitimní investiční strategií, naopak při globálním poklesu (recesi) se může jednat o jedinou investiční strategii, která může přinášet zisk. Nově 82 tohoto nařízení umožňuje v souladu s lucemburským vzorem při zachování diversifikace rizika provádět prodej na krátko. 2) Platné právo umožňuje využívat pákový efekt v rozsahu až 30 % hodnoty majetku speciálního fondu, avšak jen krátkodobě (viz 49a odst. 3 ZKI). Opět se ve srovnání se standardním fondem jedná o příznivější úpravu, protože pro standardní fond se podle 33 ZKI uplatní limit 10 %. Nově se v souladu s lucemburským právem 4) tento limit stanovuje na 200 % hodnoty majetku při sjednání (viz 78 odst. 3 tohoto nařízení), navíc bez časového omezení, s tím, že pokud není ve statutu fondu žádný výslovný limit uveden, platí limit 25 % hodnot majetku. Pro fondy, které provádí tzv. long-short (market neutral) strategii se umožňuje pákový efekt až do 400 % hodnoty majetku (viz 78 odst. 2 tohoto nařízení). 3) Dále se omezuje investování do cenných papírů nebo zaknihovaných cenných papírů vydávaných podfondy jediného investičního fondu tak, že součet těchto investic nesmí představovat více než 50 % hodnoty majetku fondu. Toto ustanovení je inspirováno lucemburskou úpravou Part II fondů (Circular CSSF 02/80) a oproti současnému stavu se jedná o úpravu novou. V ostatním již z podstatné části platné právo konvenovalo zvyklostem obvyklým v Lucemburku. 2) 3) 4) Dostupné zde: However, the CSSF may grant derogations to the provisions set forth hereafter on the basis of an appropriate justification or impose additional investment restrictions. UCIs referred to in this circular may borrow permanently and for investment purposes from first class professionals specialised in this type of transactions. Such borrowings are limited to 200 % of the net assets of the UCI. Consequently, the value of the assets of the UCI may not exceed 300 % of the net assets of the UCI. UCIs pursuing a strategy which entails a high degree of correlation between long positions and short positions are authorised to borrow up to 400 % of their net assets.19 Návrh variant řešení Navrženy byly celkem 2 varianty: varianta 0 neprovádět žádnou věcnou změnu, tj. nezohlednit lucemburskou právní úpravu, varianta 1 zohlednit lucemburskou právní úpravu, zejména oběžník CSSF 02/80. Varianta 0 neprovádět žádnou věcnou změnu, tj. nezohlednit lucemburskou právní úpravu Tabulka 9: Aspekty varianty 0 Aspekt Důsledek Atraktivita České republiky Kontinuita regulatorního rámce Možnosti investování pro investora Rozvoj trhu Nezvýšena Zachována Nezvýšeny Bez efektu Varianta 1 zohlednit lucemburskou právní úpravu, zejména oběžník CSSF 02/80 Tabulka 10: Aspekty varianty 1 Aspekt Důsledek Atraktivita České republiky Kontinuita regulatorního rámce Možnosti investování pro investora Rozvoj trhu Zvýšena Nenarušena Zvýšeny Pozitivní dopad Zhodnocení variant a návrh nejvhodnějšího řešení Nulová varianta nepřináší žádné přínosy oproti současnému stavu. Zachovává status quo a neumožňuje inovaci. Nezvyšuje atraktivitu České republiky pro obhospodařovatele a pro investory, nezvyšuje možnosti investování na kolektivním principu pro veřejnost a nepodporuje rozvoj trhu. Na druhou stranu zachovává kontinuitu regulatorního rámce, avšak s ohledem na variantu 1 by to znamenalo lpění na rigidních pravidlech, která nejsou v zahraničí obvyklá. Varianta 1 se jeví jako vhodnější, protože přispívá ke zvýšení atraktivity České republiky pro obhospodařovatele a pro investory, zvyšuje možnosti investování na kolektivním principu pro veřejnost a podporuje rozvoj trhu. Sice nezachovává kontinuitu regulatorního rámce, avšak ani ji nenarušuje, protože stávající investiční strategie budou aplikovatelné i v novém prostředí (nezavádí se žádná přísnější pravidla). Využití této možnosti je dobrovolné, bude tedy záležet na obhospodařovatelích, zda nabízenou možnost využijí. Tato varianta tak20 rozvíjí možnosti podnikání a nepřináší žádné povinné náklady. Zvyšuje atraktivitu České republiky tím, že zavádí pravidla, která jsou v této oblasti obvyklá a uznávaná. Tabulka 11: Dopady varianty 1 ve srovnání s nulovou variantou Varianta 1 Dopad zohlednit lucemburskou právní úpravu, zejména oběžník CSSF 02/80 Přínosy Atraktivita České republiky + Kontinuita regulatorního rámce 0 Možnosti investování pro investora + Rozvoj trhu + Náklady Náklady dobrovolné Z porovnání variant vyplývá, že jako vhodnější se jeví varianta 1, tj. zohlednit lucemburskou právní úpravu, zejména oběžník CSSF 02/80, která zvyšuje atraktivitu České republiky na poli fondového byznysu. Využití této varianty nepřináší žádné povinné náklady a nabízí pouze příležitosti Odchylky od platné úpravy vztahující se k nemovitostním fondům Toto nařízení se snaží o maximální kontinuitu se stávající úpravou, kterou pouze jinak strukturuje. Jedinou významnější odchylkou je odstranění dohledu depozitáře ex ante, což je i přístup v ZISIF. Tím dochází rovněž k přenosu odpovědnosti na obhospodařovatele. Týká se to situací, kdy platná úprava k určitým úkonům vyžaduje předchozí souhlas depozitáře. V platném právu se jedná zejména o tato ustavení ZKI: 53 odst. 4, 5 a 6, 53b odst. 1 a 3 a 53d odst. 8 ZKI. Obdobně byla v ZISIF odstraněna role depozitáře ve vztahu k výboru odborníků a oceňování - dnešní 53f a 53g ZKI PŘEDCHOZÍ SOUHLAS DEPOZITÁŘE K NĚKTERÝM PRÁVNÍM ÚKONŮM Platná úprava v oblasti kolektivního investování požaduje vždy souhlas a) s nabytím nemovitosti a účasti na nemovitostní společnosti a b) s nabytím nemovitosti, která je zatížena zástavním právem, věcným břemenem, předkupním právem jako právem věcným nebo užívacím právem. Obdobně pak požaduje platná právní úprava předchozí souhlas depozitáře k možnosti zatížení nemovitosti v majetku fondu uvedenými právy. Vzhledem k tomu, že přístup ZISIF z hlediska úpravy činnosti depozitáře doznal posunu od původního dohledu depozitáře ex ante na přístup ex post, je třeba revidovat i přístup na úrovni jednotlivých souhlasů depozitáře s dispozicemi s nemovitostmi a účastmi na nemovitostních společnostech na úrovni fondu. Zobrazit více
- 1 - ODŮVODNĚNÍ k nařízení vlády o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování
- 1 - ODŮVODNĚNÍ k nařízení vlády o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování A. OBECNÁ ČÁST 1. Platný právní stav, hlavní principy a posouzení nezbytnosti navrhované úpravy Více Srovnání požadavků na statut
Srovnání požadavků na statut (Vyhláška č. 246/2013 Sb. o statutu fondu kolektivního investování vs. Vyhláška č. 193/2011 Sb., o minimálních náležitostech statutu fondu kolektivního investování) původní Více Návrh NAŘÍZENÍ VLÁDY. ze dne 2016,
III. Návrh NAŘÍZENÍ VLÁDY ze dne 2016, kterým se mění nařízení vlády č. 243/2013 Sb., o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování, ve znění nařízení vlády č. 11/2014 Sb. Vláda Více Platné znění novelizovaných ustanovení nařízení vlády č. 243/2013 Sb., o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování, s
Platné znění novelizovaných ustanovení nařízení vlády č. 243/2013 Sb., o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování, s vyznačením navrhovaných změn a doplnění - 2-17 Limity Více OBSAH. návrh nařízení vlády o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování ČÁST DRUHÁ STANDARDNÍ FOND
I OBSAH III. návrh nařízení vlády o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování ČÁST PRVNÍ PŘEDMĚT ÚPRAVY 1 ČÁST DRUHÁ STANDARDNÍ FOND Hlava I Obecná ustanovení 2 3 Hlava II Více Čl. I. 1. V 1 odst. 1 úvodní části ustanovení se slova požadavky na kvalitativní kritéria nahrazují slovy kvalitativní požadavky na.
III. N á v r h NAŘÍZENÍ VLÁDY ze dne 2016, kterým se mění nařízení vlády č. 243/2013 Sb., o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování, ve znění nařízení vlády č. 11/2014 Sb. Více Srovnání zákonných požadavků VYBRANÉ ZMĚNY
Srovnání dopadů dle typu fondu (Komparace hlavních institutů české regulace a regulace dle typu fondu) Fondy kolektivního investování Oprávněnost rozhodný limit n/a povinnost disponovat povolení bez ohledu Více MF poř. č. 16. Název legislativního úkolu. návrh zákona o kolektivním investování. Předpokládaný termín nabytí účinnosti
MF poř. č. 16 I. Název legislativního úkolu návrh zákona o kolektivním investování Předkladatel Spolupřed- kladatel 1 Stanovený termín předložení vládě Předpokládaný termín nabytí účinnosti MF -- 08.12 Více ODŮVODNĚNÍ I. OBECNÁ ČÁST. Závěrečná zpráva z hodnocení dopadů regulace (RIA)
ODŮVODNĚNÍ vyhlášky č. 31/2014 Sb., kterou se mění vyhláška č. 141/2011 Sb., o výkonu činnosti platebních institucí, institucí elektronických peněz, poskytovatelů platebních služeb malého rozsahu a vydavatelů Více UPRAVENÁ SYSTEMIZACE FONDŮ KOLEKTIVNÍHO INVESTOVÁNÍ: PŘEHLED ZÁKLADNÍCH REGULATORNÍCH PRAVIDEL
UPRAVENÁ SYSTEMIZACE FONDŮ KOLEKTIVNÍHO INVESTOVÁNÍ: PŘEHLED ZÁKLADNÍCH REGULATORNÍCH PRAVIDEL Poznámka:OPF otevřený podílový fond, UPF uzavřený podílový fond, UIF uzavřený investiční fond; UIF může mít Více Metodika klasifikace fondů závazná pro členy AKAT
Metodika klasifikace fondů závazná pro členy AKAT Metodika klasifikace fondů AKAT byla vypracována na základě rámcové metodologie ( The European Fund Classification ), kterou vydala Evropská federace fondů Více VI. Platné znění měněných předpisů s vyznačením navrhovaných změn a doplnění
VI. Platné znění měněných předpisů s vyznačením navrhovaných změn a doplnění - 2 - Nařízení vlády č. 243/2013 Sb., o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování, ve znění nařízení Více ODŮVODNĚNÍ A. OBECNÁ ČÁST. 1. Vysvětlení nezbytnosti navrhované právní úpravy a odůvodnění jejích hlavních principů
- 17 - ODŮVODNĚNÍ IV. k návrhu nařízení vlády o sdělení klíčových informací speciálního fondu a o způsobu poskytování sdělení a statutu speciálního fondu v jiné než listinné podobě A. OBECNÁ ČÁST 1. Vysvětlení Více vyhlášky o oznamování údajů obhospodařovatelem a administrátorem investičního fondu a zahraničního investičního fondu České národní bance
ODŮVODNĚNÍ vyhlášky o oznamování údajů obhospodařovatelem a administrátorem investičního fondu a zahraničního investičního fondu České národní bance I. OBECNÁ ČÁST 1. Vysvětlení nezbytnosti navrhované Více Nemovitostní fondy v roce 2009. www.apogeo.cz 1
Nemovitostní fondy v roce 2009 www.apogeo.cz 1 Úvod / ZÁKON 189/2004 Sb., o kolektivním investování, ve znění pozdějších předpisů (zákon č. 337/2005 Sb., zákon č. 57/2006 Sb., zákon č. 70/2006 Sb., zákon Více každé osoby uvedené v tomto seznamu,.
Strana 4562 Sbírka zákonů č. 344 / 2014 Částka 137 344 VYHLÁŠKA ze dne 19. prosince 2014, kterou se mění vyhláška č. 247/2013 Sb., o žádostech podle zákona o investičních společnostech a investičních fondech Více - 1 - DŮVODOVÁ ZPRÁVA
- 1 - IV. DŮVODOVÁ ZPRÁVA k návrhu zákona, kterým se mění zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů, zákon č. 15/1998 Sb., o dohledu v oblasti kapitálového trhu Více ODŮVODNĚNÍ A. OBECNÁ ČÁST
ODŮVODNĚNÍ vyhlášky, kterou se mění vyhláška č. 244/2013 Sb., o bližší úpravě některých pravidel zákona o investičních společnostech a investičních fondech A. OBECNÁ ČÁST 1. Vysvětlení nezbytnosti navrhované Více NAŘÍZENÍ VLÁDY ze dne 2013, kterým se mění nařízení vlády č. 189/2011 Sb., o sdělení klíčových informací speciálního fondu kolektivního investování
N á v r h NAŘÍZENÍ VLÁDY ze dne 2013, kterým se mění nařízení vlády č. 189/2011 Sb., o sdělení klíčových informací speciálního fondu kolektivního investování Vláda nařizuje podle 225 odst. 3, 230 odst. Více DŮVODOVÁ ZPRÁVA A. OBECNÁ ČÁST. 1. Důvod předložení. k návrhu zákona o změně zákonů v souvislosti s přijetím zákona o finančním zajištění
DŮVODOVÁ ZPRÁVA k návrhu zákona o změně zákonů v souvislosti s přijetím zákona o finančním zajištění A. OBECNÁ ČÁST 1. Důvod předložení Tento zákon je doprovodným zákonem k zákonu o finančním zajištění, Více ODŮVODNĚNÍ. 1.2 Identifikace problému, cílů, kterých má být dosaženo, a rizik spojených s nečinností
ODŮVODNĚNÍ vyhlášky, kterou se mění vyhláška č. 233/2009 Sb., o žádostech, schvalování osob a způsobu prokazování odborné způsobilosti, důvěryhodnosti a zkušenosti osob a o minimální výši finančních zdrojů Více ODŮVODNĚNÍ A. OBECNÁ ČÁST
ODŮVODNĚNÍ Vyhláška č. /2015 Sb., kterou se mění vyhláška č. 234/2009 Sb., o ochraně proti zneužívání trhu a transparenci, ve znění vyhlášky č. 191/2011 Sb. A. OBECNÁ ČÁST 1. Vysvětlení nezbytnosti přijaté Více - 1 - ODŮVODNĚNÍ. OBECNÁ ČÁST A) Závěrečná zpráva o hodnocení dopadů regulace podle obecných zásad - RIA 1. Důvod předložení
- 1 - ODŮVODNĚNÍ OBECNÁ ČÁST A) Závěrečná zpráva o hodnocení dopadů regulace podle obecných zásad - RIA 1. Důvod předložení 1.1. Název: Návrh vyhlášky o zdravotnické dokumentaci Návrh vyhlášky o zdravotnické Více o evidenci krytí hypotečních zástavních listů a informačních povinnostech emitenta hypotečních zástavních listů
ODŮVODNĚNÍ VYHLÁŠKY ze dne o evidenci krytí hypotečních zástavních listů a informačních povinnostech emitenta hypotečních zástavních listů I. OBECNÁ ČÁST Závěrečná zpráva z hodnocení dopadů regulace (RIA) Více Předpisová základna pro Fondy kvalifikovaných investorů současnost x od července 2013
ZÁKON č.240 ze dne 3. července 2013 o investičních společnostech a investičních fondech Martin Jonáš Jana Kubínová Martin Koudelka Základní informace Účinnost od 19. srpna 2013 Transpoziční charakter => Více ODŮVODNĚNÍ A. OBECNÁ ČÁST
ODŮVODNĚNÍ Vyhláška č. 145/2014 Sb., kterou se mění vyhláška č. 117/2012 Sb., o podrobnější úpravě činnosti penzijní společnosti, důchodového fondu a účastnického fondu A. OBECNÁ ČÁST 1. Vysvětlení nezbytnosti Více I. 1. str. označení fondu nově zní: Speciální fond kvalifikovaných investorů
Podle ustanovení 84a odst. 4 zákona o kolektivním investování Česká národní banka schvaluje tyto změny statutu investičního fondu Harmonie uzavřený investiční fond, a.s.: I. 1. str. označení fondu nově Více Věstník ČNB částka 9/2011 ze dne 4. srpna ÚŘEDNÍ SDĚLENÍ ČESKÉ NÁRODNÍ BANKY ze dne 28. července 2011
Třídící znak 2 1 2 1 1 5 6 0 ÚŘEDNÍ SDĚLENÍ ČESKÉ NÁRODNÍ BANKY ze dne 28. července 2011 o seznamu minimálních záznamů, které povinné osoby vedou podle zákona o podnikání na kapitálovém trhu I. Působnost Více ROZHODNUTÍ RADY. ze dne 20. května 1999
DOKUMENTY K SCHENGENU ROZHODNUTÍ RADY ze dne 20. května 1999 o definici schengenského acquis za účelem určení právního základu všech ustanovení nebo rozhodnutí, jež tvoří acquis, v souladu s příslušnými Více Pokyny pro příslušné orgány a správcovské společnosti SKIPCP
Pokyny pro příslušné orgány a správcovské společnosti Pokyny k měření rizik a výpočtu otevřené pozice pro určité typy strukturovaných ESMA/2012/197 Datum: 23 březen 2012 ESMA/2012/197CZ Obsah I. Působnost Více ROZHODNUTÍ KOMISE. ze dne ,
KOMISE EVROPSKÝCH SPOLEČENSTVÍ V Bruselu dne 23.7.2009 K(2009) 5453 v konečném znění ROZHODNUTÍ KOMISE ze dne 23.7.2009, kterým se mění rozhodnutí 2008/458/ES, kterým se stanoví prováděcí pravidla k rozhodnutí Více Návrh zákona o investičních společnostech a investičních fondech květen 2012
Bulletin BBH Návrh zákona o investičních společnostech a investičních fondech květen 2012 Obsah 1. Návrh zákona obecný přehled... 2 2. Východiska navrhované úpravy... 2 3. Členění investičních fondů... Více EVROPSKÉ SPOLEČENSTVÍ, BELGICKÉ KRÁLOVSTVÍ, DÁNSKÉ KRÁLOVSTVÍ, SPOLKOVÁ REPUBLIKA NĚMECKO, ŘECKÁ REPUBLIKA, ŠPANĚLSKÉ KRÁLOVSTVÍ,
DOHODA O ÚČASTI ČESKÉ REPUBLIKY, ESTONSKÉ REPUBLIKY, KYPERSKÉ REPUBLIKY, LOTYŠSKÉ REPUBLIKY, LITEVSKÉ REPUBLIKY, MAĎARSKÉ REPUBLIKY, REPUBLIKY MALTA, POLSKÉ REPUBLIKY, REPUBLIKY SLOVINSKO A SLOVENSKÉ REPUBLIKY Více Akční plán na rok 2010 s přesahem do roku 2011
Příloha k Rámcové politice Ministerstva financí pro oblast finančního trhu Akční plán na rok 2010 s přesahem do roku 2011 Realizace konkrétních opatření v rámci hlavních témat definovaných v části IV Rámcové Více ZÁVĚREČNÝ AKT. AF/CE/BA/cs 1
ZÁVĚREČNÝ AKT AF/CE/BA/cs 1 Zplnomocnění zástupci: BELGICKÉHO KRÁLOVSTVÍ, BULHARSKÉ REPUBLIKY, ČESKÉ REPUBLIKY, DÁNSKÉHO KRÁLOVSTVÍ, SPOLKOVÉ REPUBLIKY NĚMECKO, ESTONSKÉ REPUBLIKY, ŘECKÉ REPUBLIKY, ŠPANĚLSKÉHO Více Úřední věstník Evropské unie C 83/1 KONSOLIDOVANÉ ZNĚNÍ SMLOUVY O EVROPSKÉ UNII A SMLOUVY O FUNGOVÁNÍ EVROPSKÉ UNIE (2010/C 83/01)
30.3.2010 Úřední věstník Evropské unie C 83/1 KONSOLIDOVANÉ ZNĚNÍ SMLOUVY O EVROPSKÉ UNII A SMLOUVY O FUNGOVÁNÍ EVROPSKÉ UNIE (2010/C 83/01) 30.3.2010 Úřední věstník Evropské unie C 83/3 Obsah SMLOUVA Více ZJEDNODUŠENÝ STATUT Solární energie, otevřený podílový fond, Conseq investiční společnost, a.s.
ZJEDNODUŠENÝ STATUT Solární energie, otevřený podílový fond, Conseq investiční společnost, a.s. 1 OBSAH Vymezení pojmů... 3 1. Obecné informace o Fondu... 4 2. Charakteristika investičních cílů a investiční Více Bankovní právo - 8. JUDr. Ing. Otakar Schlossberger, Ph.D.,
Odůvodnění III. Obecná část Návrh vyhlášky o podrobnostech nakládání s elektrozařízeními a elektroodpady a o změně vyhlášky č. 237/2002 Sb., o podrobnostech způsobu provedení zpětného odběru některých Více OBECNÉ POKYNY K LIMITŮM PRO EXPOZICE VŮČI SUBJEKTŮM STÍNOVÉHO BANKOVNICTVÍ EBA/GL/2015/20 03/06/2016. Obecné pokyny
EBA/GL/2015/20 03/06/2016 Obecné pokyny Limity pro expozice vůči subjektům stínového bankovnictví, které provádějí bankovní činnosti mimo regulační rámec podle čl. 395 odst. 2 nařízení (EU) č. 575/2013 Více Klíčové informace pro investory
Klíčové informace pro investory Tento dokument obsahuje klíčové informace pro investory o tomto fondu. Nejedná se o marketingový materiál. Tyto informace odpovídají zákonu o kolektivním investování a jejich Více Návrh VYHLÁŠKA. ze dne... 2014,
I. Návrh VYHLÁŠKA ze dne... 2014, kterou se mění vyhláška č. 382/2003 Sb., o veterinárních požadavcích na obchodování se zvířaty a o veterinárních podmínkách jejich dovozu ze třetích zemí, ve znění pozdějších Více Věstník ČNB částka 7/2006 ze dne 7. června 2006
Třídící znak 1 0 6 0 6 5 3 0 OPATŘENÍ ČESKÉ NÁRODNÍ BANKY Č. 5 ZE DNE 25. KVĚTNA 2006, KTERÝM SE STANOVÍ POVINNÁ INVESTIČNÍ AKTIVA INSTITUCE ELEKTRONICKÝCH PENĚZ A PODMÍNKY INVESTOVÁNÍ DO TĚCHTO AKTIV Více Návrh. VYHLÁŠKA ze dne 2009 o investičních nástrojích, do kterých může investovat standardní fond
Návrh VYHLÁŠKA ze dne 2009 o investičních nástrojích, do kterých může investovat standardní fond Česká národní banka stanoví podle 139 písm. m), n) a o) zákona č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, Více - 1 - NAŘÍZENÍ VLÁDY o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování
- 1 - III. N á v r h NAŘÍZENÍ VLÁDY o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování Vláda nařizuje podle 215 odst. 2 a 284 odst. 2 zákona č..../2013 Sb., o investičních společnostech Více ODŮVODNĚNÍ. k návrhu vyhlášky č. 57/2012 Sb., o minimálních náležitostech statutu účastnického fondu a důchodového fondu
ODŮVODNĚNÍ k návrhu vyhlášky č. 57/2012 Sb., o minimálních náležitostech statutu účastnického fondu a důchodového fondu A. OBECNÁ ČÁST a) Závěrečná zpráva z hodnocení dopadů regulace (malá RIA) 1. DŮVOD Více Účastnící tiskové konference. Josef Beneš, předseda AKAT Jana Michalíková, výkonná ředitelka AKAT Jan Vedral, člen Výkonného výboru AKAT
22. února 2012 Účastnící tiskové konference Josef Beneš, předseda AKAT Jana Michalíková, výkonná ředitelka AKAT Jan Vedral, člen Výkonného výboru AKAT 1 Asset Management v roce 2011 CZK = 793 328 351 971 Více KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY
Legislativa investičního bankovnictví Vymezit investiční bankovnictví není úplně jednoduchou záležitostí. Existuje totiž několik pojetí definice investičního bankovnictví. Obecně lze ale říct, že investiční Více V l á d n í n á v r h. ZÁKON ze dne , kterým se mění zákon č. 20/1987 Sb., o státní památkové péči, ve znění pozdějších předpisů
V l á d n í n á v r h ZÁKON ze dne.. 2015, kterým se mění zákon č. 20/1987 Sb., o státní památkové péči, ve znění pozdějších předpisů Parlament se usnesl na tomto zákoně České republiky: Čl. I V 6 odst. Více RADA EVROPSKÉ UNIE. Brusel 2. září 2013 (OR. en) 13238/13 Interinstitucionální spis: 2013/0254 (NLE) SM 6 ELARG 109 UD 212 NÁVRH
RADA EVROPSKÉ UNIE Brusel 2. září 2013 (OR. en) 13238/13 Interinstitucionální spis: 2013/0254 (NLE) SM 6 ELARG 109 UD 212 NÁVRH Odesílatel: Evropská komise Ze dne: 2. srpna 2013 Č. dok. Komise: COM(2013) Více 1) Vysvětlení nezbytnosti navrhované právní úpravy a odůvodnění jejích hlavních principů
III. ODŮVODNĚNÍ A. OBECNÁ ČÁST 1) Vysvětlení nezbytnosti navrhované právní úpravy a odůvodnění jejích hlavních principů Vyhláška ponese název Vyhláška, kterou se mění vyhláška č. 108/1997 Sb., kterou se Více Pozměňovací návrh. k vládnímu návrhu zákona o změně daňových zákonů v souvislosti s rekodifikací soukromého práva a o změně některých zákonů
Pozměňovací návrh k vládnímu návrhu zákona o změně daňových zákonů v souvislosti s rekodifikací soukromého práva a o změně některých zákonů (sněmovní tisk 1004) Poslankyně Heleny Langšádlové 1. 1. V části Více ZÁVĚREČNÝ AKT. AF/EEE/XPA/cs 1
ZÁVĚREČNÝ AKT AF/EEE/XPA/cs 1 Zplnomocnění zástupci EVROPSKÉHO SPOLEČENSTVÍ (dále jen Společenství ) a BELGICKÉHO KRÁLOVSTVÍ, DÁNSKÉHO KRÁLOVSTVÍ, SPOLKOVÉ REPUBLIKY NĚMECKO, ŘECKÉ REPUBLIKY, ŠPANĚLSKÉHO Více Nemovitostní fondy kvalifikovaných investorů. Jan Topinka 21. února 2008
Nemovitostní fondy kvalifikovaných investorů Jan Topinka 21. února 2008 OBSAH 1. Aktuální vývoj na poli FKI 2. Základní varianty investic 3. Přehled kolektivní investování Aktuální vývoj na poli FKI Květen Více Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související
Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Stránka 1 z 5 Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Předmětem tohoto materiálu je popis investičních služeb Více JEDNÁNÍ O PŘISTOUPENÍ BULHARSKA A RUMUNSKA K EVROPSKÉ UNII
JEDNÁNÍ O PŘISTOUPENÍ BULHARSKA A RUMUNSKA K EVROPSKÉ UNII Brusel, 31. března 2005 AA 1/2/05 REV 2 SMLOUVA O PŘISTOUPENÍ: OBSAH NÁVRH PRÁVNÍCH PŘEDPISŮ A JINÝCH AKTŮ Delegace naleznou v příloze návrh smlouvy Více STANOVISKO č. STAN/19/2004 ze dne 8. 12. 2004
STANOVISKO č. STAN/19/2004 ze dne 8. 12. 2004 K některým otázkám zakládání a investování speciálních fondů nemovitostí podle Zákon č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, předvídá vznik speciálních Více Shrnutí závěrečné zprávy z hodnocení dopadů návrhu zákona o investičních společnostech a investičních fondech (RIA)
Shrnutí závěrečné zprávy z hodnocení dopadů návrhu zákona o investičních společnostech a investičních fondech (RIA) Tento dokument obsahuje shrnutí závěrečné zprávy z hodnocení dopadů návrhu zákona o investičních Více Rozdílová tabulka návrhu předpisu ČR s legislativou ES
Poznámka pod čarou č. 93 Celex č. Ustanovení Směrnice Rady 90/435/EHS ze dne 23. července 1990 o společném systému zdanění mateřských a dceřiných společností z různých členských států, ve znění směrnice Více SMLOUVA MEZI. AA2003/TR/cs 1
SMLOUVA MEZI BELGICKÝM KRÁLOVSTVÍM, DÁNSKÝM KRÁLOVSTVÍM, SPOLKOVOU REPUBLIKOU NĚMECKO, ŘECKOU REPUBLIKOU, ŠPANĚLSKÝM KRÁLOVSTVÍM, FRANCOUZSKOU REPUBLIKOU, IRSKEM, ITALSKOU REPUBLIKOU, LUCEMBURSKÝM VELKOVÉVODSTVÍM, Více Důvodová zpráva. I. Obecná část A. ZÁVĚREČNÁ ZPRÁVA Z HODNOCENÍ DOPADŮ REGULACE
Důvodová zpráva I. Obecná část A. ZÁVĚREČNÁ ZPRÁVA Z HODNOCENÍ DOPADŮ REGULACE Návrh zákona, kterým se mění některé zákony v souvislosti s přijetím zákona o vymáhání práv duševního vlastnictví orgány Celní Více RSJ Private Equity investic nı fond s prome nny m za kladnı m kapita lem, a.s. Politika vy konu hlasovacı ch pra v
RSJ Private Equity investic nı fond s prome nny m za kladnı m kapita lem, a.s. Politika vy konu hlasovacı ch pra v Účinnost ke dni: 27.4.2016 Stránka 1 z 6 1. Úvodní ustanovení I. Zásady pro výkon hlasovacích Více Fondy kvalifikovaných investorů od A do Z. Lukáš Vácha
Fondy kvalifikovaných investorů od A do Z Lukáš Vácha Přes fondy lze investovat lze nejen do cenných papírů... Fondy kolektivního investování jsou pro většinu synonymem pro investice do cenných papírů Více OZNÁMENÍ O ZMĚNĚ STATUTŮ
OZNÁMENÍ O ZMĚNĚ STATUTŮ Společnost WOOD & Company investiční společnost, a.s. (dále jen Společnost) oznamuje, že dne 12.2.2010 nabyly právní moci Rozhodnutí o změnách statutů podílových fondů obhospodařovaných Více SPOLEČNÁ PROHLÁŠENÍ A STANOVISKA SOUČASNÝCH SMLUVNÍCH STRAN A NOVÝCH SMLUVNÍCH STRAN DOHODY
SPOLEČNÁ PROHLÁŠENÍ A STANOVISKA SOUČASNÝCH SMLUVNÍCH STRAN A NOVÝCH SMLUVNÍCH STRAN DOHODY AF/EEE/BG/RO/DC/cs 1 SPOLEČNÉ PROHLÁŠENÍ O VČASNÉ RATIFIKACI DOHODY O ÚČASTI BULHARSKÉ REPUBLIKY A RUMUNSKA V Více 196 der Beilagen XXIV. GP - Beschluss NR - 53 Schlussakte samt Erklärungen - Tschechisch (Normativer Teil) 1 von 10 ZÁVĚREČNÝ AKT.
196 der Beilagen XXIV. GP - Beschluss NR - 53 Schlussakte samt Erklärungen - Tschechisch (Normativer Teil) 1 von 10 ZÁVĚREČNÝ AKT AF/CE/BA/cs 1 2 von 10 196 der Beilagen XXIV. GP - Beschluss NR - 53 Schlussakte Více 1977L0249 CS
1977L0249 CS 01.01.2007 005.001 1 Tento dokument je třeba brát jako dokumentační nástroj a instituce nenesou jakoukoli odpovědnost za jeho obsah B SMĚRNICE RADY ze dne 22. března 1977 o usnadnění účinného Více Pracovní návrh. Čl. I
Pracovní návrh VYHLÁŠKA ze dne 2009, kterou se mění vyhláška č. 468/2003 Sb., o stanovení vzorce pro výpočet extraktu původní mladiny před zakvašením a metodách určení extraktu původní mladiny Ministerstvo Více 995 der Beilagen XXIV. GP - Staatsvertrag - 23 Änderungsprotokoll in tschechischer Sprache-CS (Normativer Teil) 1 von 8
995 der Beilagen XXIV. GP - Staatsvertrag - 23 Änderungsprotokoll in tschechischer Sprache-CS (Normativer Teil) 1 von 8 PROTOKOL, KTERÝM SE MĚNÍ PROTOKOL O PŘECHODNÝCH USTANOVENÍCH, PŘIPOJENÝ KE SMLOUVĚ Více Návrh ROZHODNUTÍ RADY
EVROPSKÁ KOMISE V Bruselu dne 8.12.2014 COM(2014) 721 final 2014/0345 (NLE) Návrh ROZHODNUTÍ RADY o zmocnění Belgie, Polska a Rakouska k ratifikaci Budapešťské úmluvy o smlouvě o přepravě zboží po vnitrozemských Více ze dne 31. července 2013 o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování
Částka 95 Sbírka zákonů č. 243 / 2013 Strana 2509 243 NAŘÍZENÍ VLÁDY ze dne 31. července 2013 o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování Vláda nařizuje podle 215 odst. 2 a Více 3. investiční zprostředkovatel zprostředkovává s odbornou péčí uzavření smlouvy o poskytování investičních služeb nebo je pověřen třetí osobou
Kategorizace zákazníků Obsah: 1. Úvodní ustanovení... 2 2. Kategorie zákazníků dle směrnice MIFID... 2 2.1 Neprofesionální zákazník... 2 2.2 Profesionální zákazník... 2 2.3 Způsobilá protistrana... 3 3. Více Pozměňovací návrh poslance Jana Bartoška k návrhu Zákona ze dne o Státním rozpočtu České republiky na rok 2016 (sněmovní tisk 617)
Pozměňovací návrh poslance Jana Bartoška k návrhu Zákona ze dne. 2015 o Státním rozpočtu České republiky na rok 2016 (sněmovní tisk 617) 1. Vládní návrh Zákona ze dne... 2015 o státním rozpočtu České republiky Více 12. Kolektivní investování, systematizace investičních fondů.
12. Kolektivní investování, systematizace investičních fondů. Kolektivní investování je založeno na sdružení volných finančních prostředků velkého počtu individuálních investorů do společných fondů spravovaných Více OBSAH ČÁST PRVNÍ ÚVODNÍ USTANOVENÍ ( 1 4)... 1
OBSAH O autorech.................................................... XV Přehled ustanovení zpracovaných jednotlivými autory............... XIX Seznam zkratek............................................... Více ZÁKON ze dne 2012, kterým se mění některé zákony v souvislosti s přijetím zákona o katastru nemovitostí
V l á d n í n á v r h ZÁKON ze dne 2012, kterým se mění některé zákony v souvislosti s přijetím zákona o katastru nemovitostí Parlament se usnesl na tomto zákoně České republiky: ČÁST PRVNÍ Změna zákona Více N Á V R H VYHLÁŠKA ze dne 2016,
N Á V R H VYHLÁŠKA ze dne 2016, kterou se mění vyhláška č. 141/2011 Sb., o výkonu činnosti platebních institucí, institucí elektronických peněz, poskytovatelů platebních služeb malého rozsahu a vydavatelů Více Důvodová zpráva. A. Obecná část I. Odůvodnění předkládané novelizace. 1. Závěrečná zpráva z hodnocení dopadů regulace (RIA). 2.
Důvodová zpráva k návrhu zákona, kterým se mění zákon č. 320/2001 Sb., o finanční kontrole ve veřejné správě a o změně některých zákonů (zákon o finanční kontrole), ve znění pozdějších předpisů a zákon Více /14, 1, PSČ , IČ: V
Podle 84a odst. 4 zákona o kolektivním investování Česká národní banka schvaluje tyto změny statutu podílového fondu WOOD & Company Select Balanced Fund otevřený podílový fond, WOOD & Company investiční Více ODŮVODNĚNÍ A. OBECNÁ ČÁST. a) Závěrečná zpráva z hodnocení dopadů regulace (malá RIA)
ODŮVODNĚNÍ Vyhlášky č. 58/2012 Sb., kterou se mění vyhláška č. 233/2009 Sb., o žádostech, schvalování osob a způsobu prokazování odborné způsobilosti, důvěryhodnosti a zkušenosti osob a o minimální výši Více Obecné pokyny k tzv. look-through přístupu
EIOPA-BoS-14/171 CS Obecné pokyny k tzv. look-through přístupu EIOPA Westhafen Tower, Westhafenplatz 1-60327 Frankfurt Germany - Tel. + 49 69-951119-20; Fax. + 49 69-951119-19; email: info@eiopa.europa.eu Více Obecné pokyny pro příslušné orgány dohledu a správcovské společnosti SKIPCP
Obecné pokyny pro příslušné orgány dohledu a správcovské společnosti SKIPCP Obecné pokyny týkající se ETF a jiné problematiky SKIPCP 18.12.2012 ESMA/2012/832CS Datum: 18.12.2012 ESMA/2012/832CS Obsah I. Více Podklad pro návrh vyhlášky o pravidlech obezřetného podnikání bank, spořitelních a úvěrních družstev a obchodníků s cennými papíry
Podklad pro návrh vyhlášky o pravidlech obezřetného podnikání bank, spořitelních a úvěrních družstev a obchodníků s cennými papíry a přehled právních předpisů a úředních sdělení navržených ke zrušení Česká Více PŘÍLOHA. návrhu rozhodnutí Rady
EVROPSKÁ KOMISE V Bruselu dne 18.2.2016 COM(2016) 70 final ANNEX 1 PŘÍLOHA návrhu rozhodnutí Rady o podpisu Protokolu k Dohodě o partnerství a spolupráci mezi Evropskými společenstvími a jejich členskými Více VYHLÁŠKA ze dne 4. května 2009 o odbornosti osob, pomocí kterých provádí obchodník s cennými papíry své činnosti
Strana 1864 Sbírka zákonů č. 143 / 2009 143 VYHLÁŠKA ze dne 4. května 2009 o odbornosti osob, pomocí kterých provádí obchodník s cennými papíry své činnosti Česká národní banka stanoví podle 199 odst. Více Klíčové informace pro investory
Klíčové informace pro investory I. Základní údaje V tomto sdělení investor nalezne klíčové informace o u. Nejde o propagační sdělení; poskytnutí těchto informací vyžaduje zákon. Účelem je, aby investor Více PŘÍLOHA. návrhu rozhodnutí Rady
EVROPSKÁ KOMISE V Bruselu dne 26.2.2016 COM(2016) 90 final ANNEX 1 PŘÍLOHA k návrhu rozhodnutí Rady o podpisu, jménem Evropské unie a jejích členských států, protokolu k Dohodě o partnerství a spolupráci, Více Účastnící tiskové konference. Jan Vedral, místopředseda AKAT Jan Kabelka, člen Výkonného výboru AKAT Jana Michalíková, výkonná ředitelka AKAT
11. února 2014 Účastnící tiskové konference Jan Vedral, místopředseda AKAT Jan Kabelka, člen Výkonného výboru AKAT Jana Michalíková, výkonná ředitelka AKAT Asset Management v roce 2013 CZK = 975 059 686 Více ÚPLNÉ ZNĚNÍ. VYHLÁŠKA 247/2013 Sb. ze dne 24. července 2013, ČÁST PRVNÍ OBECNÁ USTANOVENÍ
ÚPLNÉ ZNĚNÍ VYHLÁŠKA 247/2013 Sb. ze dne 24. července 2013, o žádostech podle zákona o investičních společnostech a investičních fondech Česká národní banka stanoví podle 297 odst. 4, 314 odst. 6, 316 Více o) schválení změny depozitáře, nebo
Strana 2618 Sbírka zákonů č. 248 / 2013 Částka 96 248 VYHLÁŠKA ze dne 24. července 2013, kterou se mění vyhláška č. 233/2009 Sb., o žádostech, schvalování osob a způsobu prokazování odborné způsobilosti, Více N á v r h. ZÁKON ze dne o změně zákonů v souvislosti s přijetím zákona o finančním zajištění
INFORMACE O INVESTIČNÍCH SLUŽBÁCH A NÁSTROJÍCH 1. Údaje o Bance jako právnické osobě, která vykonává činnosti stanovené v licenci ČNB a základní informace související investičními službami poskytovanými Více ZÁKON. ze dne , kterým se mění zákon č. 191/2012 Sb., o evropské občanské iniciativě. Parlament se usnesl na tomto zákoně České republiky:
V l á d n í n á v r h ZÁKON ze dne... 2013, kterým se mění zákon č. 191/2012 Sb., o evropské občanské iniciativě Parlament se usnesl na tomto zákoně České republiky: Čl. I Zákon č. 191/2012 Sb., o evropské Více QUANT podfond - Robot Asset Management SICAV a.s.
Investiční strategie dle statutu QUANT podfond - Robot Asset Management SICAV a.s. Fond kvalifikovaných investorů 1. ZÁKLADNÍ ÚDAJE O PODFONDU INVESTIČNÍHO FONDU S PROMĚNNÝM ZÁKLADNÍM KAPITÁLEM 1.1. Údaje Více 2017 © DocPlayer.cz Ochrana osobních údajů | Podmínky obsluhování | Kontaktní formulář