Source: http://docplayer.fi/3409614-Etf-sijoitusten-riskienhallinta.html
Timestamp: 2017-05-30 11:14:36+00:00
Document Index: 2000500

Matched Legal Cases: ['kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ']

ETF-sijoitusten riskienhallinta - PDF
ETF-sijoitusten riskienhallinta
Download "ETF-sijoitusten riskienhallinta"
1 LAPPEENRANNAN TEKNILLINEN YLIOPISTO Kauppatieteiden osasto Laskentatoimen ja rahoituksen laitos Rahoitus Kauppatieteiden kandidaatin tutkielma ETF-sijoitusten riskienhallinta Pörssissä vaihdettavien rahastojen riskiprofiilit ja rakenteet Laatija: Petteri Pietilä Opiskelijanumero: Ohjaaja: Eero Pätäri2 1 Johdanto Pörssissä vaihdettavat rahastot Pörssivaihdettujen rahastojen rakenteet ja ominaispiirteet Käteisperusteiset ja swap-pohjaiset ETF:t Velkavipua käyttävät ETF:t ETN- ja ETC-tuotteet ETF -rahastojen tarjoajat Pörssivaihdettujen rahastojen riskit Sisältöriskit Tracking -riskit Spread -riskit Vastapuoliriskit Luottoluokitukset ja luottoluokittajat Yhteenveto Lähdeluettelo Liitteet... 233 1 Johdanto Sijoitusinstrumenttimarkkinat kehittyvät jatkuvasti uusien matemaattisten innovaatioiden ja finanssi-innovaatioiden kautta tuoden jatkuvasti uusia tuotteita ja työkaluja sijoittajan ulottuville. Viimeisen kahden vuosikymmenen aikana on kehitetty uusia sijoitusinstrumentteja, joita voidaan suoran sijoittamisen lisäksi useimmiten käyttää myös positioiden suojaamiseen. Tällainen innovaatio on myös pörssissä vaihdettavat rahastot (Exchange Traded Fund, ETF). Vuonna 2007 käynnistynyt globaali finanssikriisi vaikuttaa olennaisesti ETF-sijoittajan riskienhallintaan. Markkinatoimijoiden lisääntyneet maksuvaikeudet ja huono taloustilanne aiheuttavat mielenkiintoisia vuorovaikutuksia, joista yhtenä esimerkkinä ovat vastapuoliriskit ja niiden toteutumiset. Epävakaa markkinatilanne aiheuttaa painetta tämän vuoksi esimerkiksi luottoluokituksia tekeville yrityksille, sillä luottoluokitukset ovat useille yrityksille ainoa tapa selvittää yhteistyökumppaniensa maksukyvykkyys tai -kyvyttömyys ja siten määritellä reaali- tai rahaluoton hinta. Viime vuosina mediassa (ks. esim. Bloomberg L.P. [verkkosivut]) onkin esiintynyt voimakasta kritiikkiä luottoluokittajien, esimerkiksi Moody sin ja Standard & Poor sin luottoluokitusten paikkansapitävyydestä. Alain Dubois ja Stephane Barthelemy toteavat vastapuoliriskien ja muiden ETF:lle ominaisten riskien toteutumisen lisäksi ETF-kaupankäyntiin liittyvän tällä hetkellä myös käytännön ongelmia. Pörssissä vaihdettavat rahastot ja niiden ominaisuudet eivät ole keskivertosijoittajalle itsestäänselviä. ETF:n tarjoamat matalat tuotot välittäjätaholle eivät puolestaan motivoi välittäjää valistamaan yksittäistä sijoittajaa rahaston riskeistä ja ominaisuuksista, ainakaan yhtään enempää kuin laki velvoittaa. Tämä puolestaan ohjaa lähinnä institutionaalisia, ammattimaisia sijoittajia käyttämään Eurooppalaisia ETF:eja. (Dubois & Barthelemy 2005, s. 24.) Tämä kauppatieteiden kandidaatin tutkielma keskittyy pörssissä noteerattujen rahastojen riskeihin yksittäisen sijoittajan näkökulmasta. Tarkastelun kohteena ovat näkyvien riskien lisäksi näkymättömät, ETF-markkinatoimijoiden väliset riskit ja se, mitä ne tarkoittavat yksittäisen sijoittajan näkökulmasta. Tutkielman tavoitteena on selvittää lukijalle ETF:iin liittyvät riskit ja antaa selkeä kuva erilaisten ETF:ien rakenteista. Tutkielmassa esitellään ETF:ien toimintaperiaatteet, sekä niiden hyvät puolet ja huonot puolet. Teoriaosuuksia havainnollistetaan käytännön esimerkein. 14 Tässä tutkielmassa on käytetty aineistona erilaisia tietolähteitä koskien ETF-tuotteiden riskisyyttä, kustannuksia, sääntöjä ja rakenteita. Tärkeinä lähteinä ovat olleet esimerkiksi aiemmat akateemiset ETF-artikkelit (esim. Hehn 2005, Dubois & Barthelemy 2005) sekä suurten finanssitalojen katsaukset ETF-markkinaan. ETF:ien markkinahintakehityksiä, CDS-spreadien hintakehityksiä ja vertailuindeksien arvonkehityksiä on seurattu Yahoo Financen, Morningstarin, ja Credit Derivative Researchin verkkopalvelujen avulla. Tutkielman teoriaosuuksien verkkoaineisto keskittyy tiettyihin, luotettuihin ja tunnustettuihin asiantuntijatahoihin (Seeking Alpha, Index Universe, ETF db, ETF Media Inc, Deutsche Bank ym.). Kaikki kustannus- ja hintatiedot ETF:sta on tarkastettu ristiin vähintään kahdesta erillisestä ja itsenäisestä lähteestä. ETF-tutkimusta on hyvin rajoitetusti kirjallisessa muodossa. Tämä johtunee kiinnostuksen kohteen suhteellisen nuoresta iästä sekä ETF-markkinoiden luonteesta. ETF-markkinat, kuten nykyään muutkin sijoitusmarkkinat, toimivat lähes kokonaan internetin välityksellä, ja siten saatavilla oleva tieto ETF-instrumenteista löytyy vain verkosta. Tutkielmassa on hyödynnetty verkkoartikkeleita pääasiallisena aineistona. Tutkielman tavoitteena on, että lukija pystyy tämän tutkielman luettuaan tekemään riskivalistuneita ETF-sijoituspäätöksiä sekä ymmärtämään erilaisten ETF-tyyppien rakenteellisten erojen vaikutukset sijoituksen riskisyyteen. Tarkoituksenani ei ole antaa sijoitusohjeita tai ottaa näkemystä markkinoista, vaan yksinkertaisesti selvittää lukijalle, mitä tulee ottaa huomioon ennen kuin voi hyväksyä sijoituskohteen osaksi portfoliota. Tutkielma on jäsennelty siten, että luvussa 2 esitellään erilaiset ETF:t sijoitusinstrumenttina. Luku 3 keskittyy rahastojen riskeihin ja luvussa 4 vertaillaan erilaisen perusrakenteen omaavia ETF-rahastoja. Tutkielman lopussa esitetään yhteenveto tutkielmasta. 25 2 Pörssissä vaihdettavat rahastot Lyhenne ETF tulee sanoista Exchange Traded Fund. ETF:t toimivat hyvin pitkälti samalla tavalla kuin perinteiset sijoitusrahastot (mutual funds), joissa rahastonhoitaja (fund manager) valitsee sijoituskohteet ja tekee rahaston sääntöjen puitteissa sijoitukset niihin. Sijoittajalla on mahdollisuus ostaa osuuksia rahastosta ja sijoittaja on tällöin oman pääoman ehtoisesti oikeutettu kohde-etuuksien arvonnoususta tai -laskusta johtuvaan voittoon tai tappioon. Varainhoidon ja ETF:ien asiantuntija Hehn korostaa, että sijoittaja on oikeutettu osinkoihin, jos kohde-etuudet sellaisia jakavat. Osingonjako ei kuitenkaan tapahdu välittömästi osingonmaksun yhteydessä, vaan ETF:t sijoittavat osingot lähes poikkeuksetta edelleen. Osinko-osuus maksetaan ETF:n osuudenhaltijalle kvartaaleittain, puolivuosittain tai vuosittain. Muiden tekijöiden ohella osingonjakopolitiikka vääristää ETF:n suorituskykymittareita vertailuindeksiin (benchmark index) nähden. (Hehn 2005, s.8-9.) Maailman ensimmäinen pörssissä vaihdettu rahasto avattiin kaupankäynnille American Stock Exchangessa vuonna Kyseinen ETF, kaupankäyntitunnukseltaan SPDR (Standard&Poor s Deposit Receipt), kohdistui Standard & Poor sin talletustodistuksiin. SPDR mahdollisti sijoittamisen S&P 500-indeksiin aiempaa pienemmällä pääomalla ja pienemmillä kustannuksilla (ETF Media Inc. [verkkosivut]). ETF:ien tarjonta on kasvanut nopeaa vauhtia heti ensimmäisen tuotteen julkistamisesta lähtien, ja 2000-luvulla ETF:t ovatkin vakiinnuttaneet asemansa valistuneen sijoittajan riskinhallintatyökaluna sekä sijoituskohteena sellaisenaan. ETF:t koostuvat varallisuuseristä, joita voivat olla esimerkiksi osakkeet, indeksit, yrityslainat, korot, valuutat tai raaka-aineet. Rahastoja hoidetaan useimmiten passiivisesti, joka tarkoittaa sitä, että sijoitukset tehdään suoraan indeksikorin painojen mukaan eivätkä siten vaadi salkunhoitajalta aktiivista salkunhallintaa. Tämän ansiosta ETF:ien vuosittaiset kustannukset sijoittajalle ovat keskimäärin selvästi pienempiä kuin tavallisten sijoitusrahastojen kustannukset (ks. liite 1) (Morningstar Inc. [verkkosivut]). Perinteisistä sijoitusrahastoista poiketen, ETF:t ovat usein passiivisesti hallinnoituja. Mikäli ETF pyrkii seuraamaan vertailuindeksiään täydellisesti, kutsutaan rahastoa tällöin indeksiosuusrahastoksi. Suurin osa ETF:sta on indeksiosuusrahastoja. Rahastonhoitaja ja rahastoyhtiö valitsee kohde-etuudet jo ennen rahaston varainhankintaa ja rahaston hallinnoitavan 36 varrallisuuden (AUM, assets under management) kasvaessa rahastonhoitaja sijoittaa rahastoon saapuneen uuden varallisuuden samalla alkuperäisellä painotuksella samaan kohde-etuuteen (NYSE [verkkosivut]). Pörssivaihdetut rahastot ovat logiikaltaan samankaltaisia kuin tavalliset sijoitusrahastot. ETF:t eroavat kuitenkin sijoitusrahastoista siten, että niiden osuuksilla käydään kauppaa pörssissä paljolti osakkeiden tapaan. ETF:llä voidaan käydä kauppaa päivän sisäisillä hinnoilla ajankohdasta riippumatta. Tämä tarjoaa sijoittajille mahdollisuuden perinteisiä sijoitusrahastoja huomattavasti joustavampaan kaupankäyntiin. Perinteisten sijoitusrahastojen ja indeksirahastojen rahasto-osuuksilla voi tyypillisesti käydä kauppaa vain tiettyinä, annettuina ajankohtina. Tyypillisimpinä sallittuina kaupankäyntiaikoina ovat rahasto-osuuden päivän päätösarvoon (close value) käytävä kauppa tai esimerkiksi kuukauden viimeisen päivän päätösarvoon käytävä kauppa. Sijoitusrahaston rahasto-osuuksien kaupankäyntiaikojen rajoitteet monimutkaistavat rahastosijoittajan arkea. 2.1 Pörssivaihdettujen rahastojen rakenteet ja ominaispiirteet ETF:t ovat yksi arvopaperi muiden pörssissä vaihdettujen arvopapereiden joukossa. Sijoittajan ostaessa ETF:n rahasto-osuuden hän tulee samalla ostaneeksi sen sisällön mukaisia arvopapereita ETF:n painotuksen mukaisella jaolla. Toisin sanoen ETF-osuus hajauttaa sijoituksen jo sellaisenaan useampiin sijoituskohteisiin. Esimerkiksi New York Stock Exchangessa noteerattu SPDR-ETF, kaupankäyntitunnukseltaan SPY, pitää sisällään S&P 500 -indeksiin kuuluvat osakkeet samalla painolla kuin ne sisältyvät kyseiseen indeksiin. Sijoittaessaan SPDR:n SPY ETF:iin, sijoittaja tulee sijoittaneeksi siis S&P 500 -indeksiin kauttaaltaan. (Yahoo Finance [verkkosivut a].) ETF:ien voidaan katsoa jakautuvan kolmeen pääluokkaan: in specie -pohjaiset ETF:t (tai käteisperusteiset ETF:t), swap-pohjaiset ETF:t sekä ETC:t (Exchange Traded Commodities), jotka tunnetaan joissakin tapauksissa myös nimellä ETN (Exchange Traded Notes). Näiden kolmen pääluokan sisällä on tarjolla velkavipua hyödyntäviä ETF:eja tai suoraan indeksiä seuraavia ETF:eja. Velkavipua käyttävät ETF:t pyrkivät toteuttamaan vertailuindeksin päivätuotot esimerkiksi kaksin- tai kolminkertaisena. Tämä tehdään velka- ja johdannaissopimusten avulla. Vipuvaikutus vaikuttaa myös tappiollisiin päiviin. (Lamholt 2008, s. 43.) 47 2.1.1 Käteisperusteiset ja swap-pohjaiset ETF:t In-specie ETF:eja nimitetään usein käteisperusteisiksi ETF:ksi tai fyysisiksi ETF:ksi, sillä niiden tekemät sijoitukset ovat erillään hallinnoivasta rahastoyhtiöstä, ja sijoittaja omistaa tällöin suoraan rahaston kohde-etuuden. Sijoittajalla ei ole tällöin riskiä ETF:n liikkeellelaskijan taloudellisesta tilanteesta, eikä vastapuoliriskejä johdannaissopimuksista, sillä niitä ei voida käyttää. Käteisperusteiset ETF:t mielletään perinteisiksi ETF:ksi. Nämä ETF:t pyrkivät seuraamaan vertailuindeksiään kopioimalla suoraan indeksin sisällön painotuksineen (replication) tai poimimalla indeksin sisältämistä kohde-etuuksista indeksiä edustavan otoksen (Hehn 2005, s.9). Swap-pohjaiset ETF:t ovat niinikään rahastoyhtiöstä erillisiä sijoituksia, mutta niissä sijoitus perustuu johdannaissopimukseen kolmannen osapuolen kanssa. Swap-pohjaisten ETF:ien tapauksessa sijoittaja ei omista ETF:n välityksellä indeksin sisältämiä arvopapereita fyysisesti, vaan sijoittaja omistaa tällöin oikeuden indeksin kehityksen mukaiseen tuottoon. Swap-pohjainen ETF pyrkii seuraamaan kohdeindeksiään aivan kuten käteisperusteinenkin ETF, mutta eri tavalla. (Lamholt 2008, s. 42.) Swap-pohjainen ETF omistaa esimerkiksi osakekorin, jonka sisältö voi kohdistua vertailuindeksin sisältämiin arvopapereihin, kohdistua niihin osittain tai se voi olla vertailuindeksin ulkopuolisiin kohde-etuuksiin liittyvä kori. Tämän lisäksi ETF tekee johdannaissopimuksen kolmannen osapuolen kanssa. Swapilla tarkoitetaan yleensä kahden osapuolen välistä kassavirtojen vaihtosopimusta. Swap-pohjaisten ETF:n tapauksessa osapuolet sopivat vertailuindeksin tuottojen vaihtamisesta substituuttikorin tuottoihin. (Lamholt 2008, s. 42.) Mikäli substituuttiosakekori ylitai alisuoriutuu indeksiin nähden päivätasolla, swap-vastapuolelle joko hyvitetään indeksin hintakehityksen ylittänyt tuotto-osuus, tai swap-vastapuoli joutuu hyvittämään indeksin hintakehityksen alittaneen negatiivisen tuotto-osuuden ETF:lle. Sijoittajalle itselleen jää harkittavaksi riski siitä, kykeneekö tämä kolmas osapuoli suoriutumaan velvoitteistaan tilanteen sitä vaatiessa. Sijoittajaa koskettaa tällöin vastapuoliriski (counter party risk). (Money Talk Singapore [verkkosivut].) Käteispohjaisten ETF:ien on suhteellisen helppoa seurata kohdeindeksiään, jos kohdeindeksi on hyvin likvidi, ja jos indeksi ei sisällä valtavaa määrää kohdeyrityksiä tai muita osatekijöitä. DAX 58 ja FTSE 100 ovat hyviä esimerkkejä helposti seurattavista indekseistä. Toisaalta esimerkiksi MSCI World -indeksiä seuraava ETF voisi olla vaikeuksissa ETF:n sisällön uudelleentasapainotuksessa. MSCI World -indeksissä on 1800 eri osatekijää ja kunkin painotus voi muuttua milloin vain. Tällöin ETF olisi myös uudelleen tasapainotettava, jotta se seuraisi indeksiä oikein. ETF:n sisällön tasapainotus aiheuttaa luonnollisesti kaupankäyntikustannuksia, sillä jokaisesta pörssikaupasta aiheutuu välityspalkkiokustannuksia. Lisäksi nämä toimenpiteet edellyttävät rahaston hoitajalta aktiivisuutta. Ratkaisuna tähän ongelmaan voidaan pitää joko indeksiä edustavan otoksen käyttämistä ETF:n sisältönä tai swap-pohjaista ETF-rakennetta, jota esimerkiksi Deutsche Bankin tytäryhtiö db x-trackers kutsuukin synteettiseksi indeksin replikoinniksi. (db x-trackers [verkkosivut].) Tasapainotuskustannusten aiheuttamaa trackingvirhettä voidaan pienentää swap-pohjaisella ETF-rakenteella Velkavipua käyttävät ETF:t Velkavipua käyttävät indeksiosuusrahastot (leveraged ETFs) ovat riskisempiä kuin suoraan indeksiä seuraavat ETF:t. Kyseiset rahastot tavoittelevat vertailuindeksin tuottoa yleensä kaksintai kolminkertaisena. Velkavipu järjestetään rahastolle johdannaissopimusten kuten futuuri- tai swap-sopimusten avulla. Velkavipu-ETF:ien tapauksessa on ensinnäkin tiedostettava niiden toimintaperiaate. Näiden rahastojen velkavipu eli altistumisaste vertailuindeksin kehitykselle tarkistetaan päivittäin. Tämän vuoksi niiden suorituskykyä tulee tarkastella päivätasolla, sillä pidemmällä aikavälillä tarkasteltuna rahastojen suorituskyvystä on vaikea saada oikeanlaista kuvaa. Johdannaissopimusten luonteesta johtuen vipurahastojen on vaikeaa seurata vertailuindeksin tuottokehitystä täsmällisesti. Tätä kutsutaan tracking-virheeksi. ETF Databasen Michael Johnston esittelee karkeasti yksinkertaistetun esimerkin (ks. kuvio 1), jossa tarkastellaan kolminkertaista vipua käyttävän ETF:n käyttäytymistä. Kyseisellä ETF:lla on 100 miljoonan yhdysvaltojen dollarin varallisuus, joten rahaston tulee altistua päivittäin kolminkertaisesti tämänsuuruisella positiolla vertailuindeksille. Nyt siis ETF:n altistumisaste on aluksi 300 miljoonaa dollaria, jonka rahasto saavuttaa johdannaissopimusten avulla. Oletetaan, että ensimmäisenä päivänä vertailuindeksin arvo laskee 1 %:n, jolloin ETF:n varsinainen varallisuus laskee 3 %, ollen siten päivän päätteeksi 97 miljoonaa dollaria. Rahaston on nyt korjattava altistumisasteensa jälleen oikeaksi, eli kolminkertaiseksi varsinaisesta varallisuudestaan. Rahasto laskee altistuneen pääomansa 291 miljoonaan dollariin, joka vastaa siis 69 kolminkertaista määrää rahaston varsinaisesta 97 miljoonan dollarin varallisuudesta. (ETFdb [verkkosivut].) Kuvio 1. Velkavipu-ETF:n altistumisasteen mukauttaminen indeksin arvon laskiessa (ETFdb [verkkosivut]). Teoriassa voidaan ajatella, että tasaisesti nousevassa markkinatilanteessa kolminkertaista velkavipua käyttävä ETF käyttäytyy taulukon 1 mukaisesti. Taulukossa havainnollistan tilannetta, jossa vertailuindeksi nousee viitenä peräkkäisenä päivänä 2 %. Tällaisessa hypoteettisessa tilanteessa tarkasteltava rahasto tuottaisikin 260 peruspistettä enemmän kuin vertailuindeksi. Voimme siten ajatella, että tasaisesti nousevassa markkinassa velkavipua käyttävä ETF olisi erittäin hyödyllinen työkalu. indeksin arvo indeksin päivätuotto indeksin kumulatiivinen tuotto 3x kumulatiivinen tuotto 3x rahaston odotettu päivätuotto Rahaston NAV Rahaston todellinen kumulatiivinen tuotto $ % 2.0% 6.0% 6.0% $ % % 4.0% 12.1% 6.0% $ % % 6.1% 18.4% 6.0% $ % % 8.2% 24.7% 6.0% $ % % 10.4% 31.2% 6.0% $ % Taulukko 1. Kolminkertaista velkavipua käyttävän rahaston todelliset tuotot vertailuindeksin noustessa tasaisesti Mikäli markkinakehitys on epävakaata, tai jos vertailuindeksillä ei ole selkeää suuntaa joko positiivisille peräkkäisille päivätuotoille tai negatiivisille peräkkäisille päivätuotoille, voi 710 velkavipua käyttävä ETF toimia epäsuotuisasti. Taulukossa 2 kuvaan tilannetta, jossa rahaston vertailuindeksin arvo nousee ja laskee kuuden päivän ajan päätyen lähtöarvoonsa. Velkavivun eli rahaston altistumisasteen päivittäinen korjaaminen aiheuttaa nyt ei-toivotun negatiivisen vaikutuksen rahaston todelliseen kumulatiiviseen tuottoon tarkasteluaikavälillä. Käytännössä rahasto siis kasvattaa altistumistaan vertailuindeksille juuri ennen indeksin arvon laskua ja pienentää altistumistaan ennen indeksin arvon nousua. ETF:n on säilytettävä ennalta määrätty, rahaston sääntöjen mukainen velkavipuaste (esimerkissä kolminkertainen), jolloin ETF ei voi ainakaan teoriassa pärjätä vertailuindeksille kyseisessä, varsin volatiilissä markkinatilanteessa. indeksin arvo indeksin päivätuotto indeksin kumulatiivinen tuotto 3x kumulatiivinen tuotto 3x rahaston odotettu päivätuotto Rahaston NAV Rahaston todellinen kumulatiivinen tuotto $ % 4.0% 12.0% 12.0% $ % % 0.0% 0.0% -11.5% $ % % -4.0% -12.0% -12.0% $ % % 0.0% 0.0% 12.5% $ % % -4.0% -12.0% -12.0% $ % % 0.0% 0.0% 12.5% $ % Taulukko 2. Kolminkertaista velkavipua käyttävän rahaston todelliset tuotot vertailuindeksin kehittyessä epätasaisesti Velkavipua käyttävien ETF:ien tapauksessa sijoittajaa koskettavat johdannaissopimusten vastapuoliriskit, samoin kuin swap-pohjaisten, ilman velkavipua toimivien ETF:ien tapauksessa. Weiss Researchin analyytikko Ron Rowlandin pohtii verkkoartikkelissaan velkavipu-etf:ien olevan käytännöllisimmillään lyhyen tai ultralyhyen aikavälin kaupankäynnissä edellä mainituista syistä. Vaikka vertailuindeksi ei kehittyisikään sijoittajan kannalta epäedulliseen suuntaan vaan pysyisi lähtötasossaan, sijoittajan velkavipu-etf:n arvo laskee. (Money and Markets [verkkosivut].) ETN- ja ETC-tuotteet ETC on yksinkertaisesti tulkittuna raaka-aine ETF. ETC seuraa suoraan joko yksittäistä raakaainetta tai raaka-ainekoria. Yhtä raaka-ainetta seuraavaa ETC:a kutsutaan single commodity ETC:ksi, kun taas useampaa raaka-ainetta seuraavaa ETC:tä kutsutaan index tracking ETC:ksi. 811 Raaka-ainekori voi olla lähes mikä vain, joskin tavallisimpia ovat energiaindeksit ja elintarvikeindeksit. ETC:llä käydään kauppaa pörssissä kuten ETF:llä. (77Finance [verkkosivut].) ETN puolestaan eroaa aikaisemmin mainituista ETF-tyypeistä jo rakenteellaan. ETN:t ovat velkainstrumentteja eivätkä rahastoja. Ne eivät pidä sisällään suoria sijoituksia. ETN:n liikkeellelaskija sitoutuu maksamaan kyseisen indeksin seuraaman ETN:n mukaisen tuoton vähennettynä kuluilla. Näin ollen kyseessä on tavallisia ETF:eja riskisempi sijoituskohde johtuen liikkeellelaskijariskistä. Liikkeellelaskijan, esimerkiksi pankin, luottoluokituksen laskiessa myös ETN:n arvo laskee. Konkurssitilanteessa ETN voi muuttua täysin arvottomaksi. ETN:llä on ennaltamäärätty eräpäivä, ja siten sijoituksella on määrätty juoksuaika. ETN-sijoitukset ovat hyvin tuore ilmiö. Ensimmäiset ETN:t lanseerasi vuonna 2006 Barclays Global Investors. Nykyään markkinoilla on erilaisia ETN:iä jo yli 60. (Money-Zine [verkkosivut a].) ETC:t ja ETN:t eivät ole varsinaisia rahastoja, vaikka ne muistuttavat joiltakin ominaisuuksiltaan ETF:eja. Taulukossa 3 on kuvattu erilaisten ETF-tyyppien ominaispiirteitä ja riskejä. In-specie ETF:t Swap-pohjaiset (käteispohjaiset) ETF:t ETN:t ja ETC:t Rakenne: Sijoitusrahasto Sijoitusrahasto Erillisarvopaperi Sisältö Indeksin mukaiset Indeksin mukaiset N/A arvopaperit arvopaperit sekä eiindeksiin kuuluvien arvopapereiden kori Vastapuoliriskit: liikkeellelaskijariski Ei Ei Kyllä, täysin liikkeellelaskijan takaisinmaksukyvyn mukaisesti swap-vastapuoliriski Ei Kyllä, rajoitettu UCITS-direktiivin mukaisesti 10%:iin ETF:n arvosta muita riskejä Arvopapereiden lainaaminen ja osingonmaksusäännöt Arvopapereiden lainaaminen ja osingonmaksusäännöt Läpinäkyvyys: Täydellinen Rajoitettu Rajoitettu Pörssinoteeraus: Kyllä Kyllä Kyllä Taulukko 3. ETF-tyyppien peruspiirteet (Lamholt 2008). N/A N/A 912 2.2 ETF -rahastojen tarjoajat Pohjois-Amerikka ja Eurooppa eroavat suuresti ETF-tarjonnan rakenteiltaan. Pohjois-Amerikassa ETF-markkinoita hallitsee pieni määrä suuria pankkeja. Euroopan ETF-markkinat ovat paljon hajautuneemmat, ja markkinoilla on huomattavasti enemmän ETF:eja tarjoavia yrityksiä. Yhdysvaltalaiset ETF:t ovat keskimäärin huomattavasti eurooppalaisia suurempia hallinnoitavan varallisuuden mukaan. Euroopassa on kappalemääräisesti enemmän ETF-rahastoja kuin Yhdysvalloissa, vaikka eurooppalaisten ETF:ien hallinnoitava varallisuus (Assets Under Management, AUM) on vain alle kolmasosa Yhdysvaltalaisten ETF:ien AUM:sta (ks. Kuvio 2). Heinäkuun lopussa 2009 Yhdysvalloissa oli 22 ETF:a tarjoavaa yritystä, joiden tarjoamien ETF:ien lukumäärä oli yhteensä 706 kappaletta (ks. liite 2). ETF:n AUM oli keskimäärin 824 miljoonaa dollaria. Euroopassa puolestaan ETF-tarjoajia oli 32 ja ETF-rahastoja yhteensä 753 kappaletta. Rahastojen keskikoko oli 243 miljoonaa dollaria. (Seeking Alpha [verkkosivut a].) Kuvio 2. ETF:ien hallinnoitavan varallisuuden (AUM) maantieteellinen jakauma (Seeking Alpha 7/2009). ETF:ien tarjoajat eroavat tuotteiltaan toisistaan suuresti. Esimerkiksi saksalainen db x-trackers ja ranskalainen Lyxor tarjoavat ainoastaan swap-pohjaisia ETF:eja, kun taas Iso-Britannialaisen Barclays Global Investorsin omistama ishares tarjoaa muutamaa poikkeusta lukuunottamatta pelkästään in specie -perusteisia ETF:eja (ks. liite 3). Kuten edellä mainittu, näiden ETFperustyyppien riskiprofiilit eroavat toisistaan olennaisesti. 1013 3 Pörssivaihdettujen rahastojen riskit Kaikkiin sijoituksiin liittyy riskejä. Rahastosijoituksien riskit liittyvät yleensä markkina- ja yritysriskeihin sekä mahdollisiin valuuttakurssiriskeihin, kun sijoituksia tehdään muualle kuin Euroalueelle. ETF:t voivat altistua kohdesijoitustensa mukaisesti samoille riskeille kuin esimerkiksi suorat osakesijoitukset ja joukkovelkakirjalainat. ETF-sijoituksiin liittyy lisäksi riskejä, joita ei perinteisiin sijoitusrahastoihin välttämättä liity (Seeking Alpha [verkkosivut b]). Tässä luvussa tarkastellaan nimenomaan näitä riskejä. Oleellisimpana riskinä ETF:issä, kuten muissakin sijoituksissa, on kohde-etuuden arvon alenemisen riski. Finanssikriisin myötä on kuitenkin syytä kiinnittää aiempaa enemmän huomiota myös osapuolten välisiin riskeihin. Tänä päivänä ei ole itsestään selvää, että kaupankäynnin tai swap-sopimusten vastapuolet selviävät velvoitteistaan. Epävakaa taloustilanne aiheuttaa lisäriskejä myös silloin, kun pörssivaihdetun rahaston hoitaja lainaa arvopapereita esimerkiksi hedge-rahastoille tai lyhyeksimyyntiin käteisvakuuksia vastaan. 3.1 Sisältöriskit Samoin kuin perinteisissä sijoitusrahastoissa, sijoittajan on ennen rahasto-osuuden ostoa syytä selvittää tarkalleen, mitä rahasto sisältää. Pelkästään rahaston nimi tai rahastoesitteen kuvaus ei välttämättä kerro juuri mitään rahaston varsinaisesta sisällöstä. Tätä kutsutaan yleisesti Labelriskiksi. Esimerkiksi ishares MSCI Pacific Ex-Japan fund (EPP) voi vaikuttaa päällisin puolin Aasian nopeasti kasvaviin, kehittyviin maihin sijoittavalta ETF:ltä, mutta totuus on aivan toinen. Kyseisen ETF:n sijoituksista 67 % on tehty Australiaan ja Uuteen-Seelantiin, eikä rahasto altista itseään kuin hyvin vähän esimerkiksi Hong Kongiin, Singaporeen tai muille sanmankaltaisille markkinoille. (Seeking Alpha [verkkosivut b].) Sijoittajan on syytä kiinnittää huomiota rahaston sisältämien sijoitusten prosentuaaliseen jakaumaan esimerkiksi toimialatasolla tai maantieteellisesti. Rahastoesitteessä tai ETF:n nimessä voidaan todeta lyhyesti, että rahasto sijoittaa tiettyihin maihin tai toimialoihin. Sijoittajan on kuitenkin syytä olla hyvin tarkkana jaottelusta. Rahasto voi esimerkiksi sisältää näennäisesti osakkeita Venäjän, Kiinan ja Intian markkinoilta. Jakauma voi kuitenkin olla mikä tahansa: 50 % ETF:n nimellisarvosta voi olla sijoitettuna Intiaan, 40 % Kiinaan ja 10 % Venäjälle. On myös 1114 mahdollista, että jakauma on 60 % Intiaan, 20 % Venäjälle ja 20 % Kiinaan, jolloin ETF:n riskisyys muuttuu oleellisesti. ETF:n allokaatio on tärkeää huomioida kaikentyyppisissä ETF:ssa, sillä se voi vaikuttaa oleellisesti rahaston suorituskykyyn. 3.2 Tracking -riskit Trackingilla tarkoitetaan sitä, kuinka hyvin tarkasteltavan rahaston arvonkehitys tai tuotot seuraavat asetettua vertailuindeksiä. Yleensä ETF:t seuraavat kohdeindeksiään hyvin. Käteispohjaiset ETF:t toteuttavat indeksin mukaisen rakenteensa kahdenlaisilla strategioilla. Ne painotetaan joko täydellisesti indeksin mukaisesti (replication) tai optimoidaan painotusta (optimization) sisällyttämällä ETF:ään koko indeksin sijaan vain sellaisen osan indeksin sisällöstä, jonka salkunhoitajat uskovat seuraavan indeksiä tehokkaasti. Toisinsanoen optimointilähestymistavassa ETF:iin luodaan edustava otos, joka painotetaan korrelloimaan vertailuindeksin kanssa mahdollisimman tehokkaasti laskennallisin keinoin. (Hehn 2005, s ) Otetaan esimerkiksi kaksi käteispohjaista ETF:ia jotka seuraavat MSCI Emerging Markets indeksiä: ishares (EEM) ja Vanguard (VWO). Nämä kaksi seuraavat samaa indeksiä, mutta tekevät sen eri tavalla. Vanguard jäljittää indeksiä replikoimalla indeksin sisältöä täydellisesti. Näin esiintyy vähemmän tracking-virhettä, eli poikkeamaa ETF:n ja indeksin hintakehitysten välillä. Poikkeama on kuitenkin olemassa, johtuen rahasto-osuuden omistajalle aiheutuvista kustannuksista. Toisaalta ishares EEM jäljittää vertailuindeksiä optimoimalla ETF:n sisältöä. Epävakaassa markkinatilanteessa tämä lisää kuitenkin ETF:n tuottojen hajontaa vertailuindeksiin nähden. Mitä lyhyempi aikaväli, sitä helpommin, ainakin teoriassa, optimoitu ETF eroaa tuotoiltaan vertailuindeksistään. Kuviosta 3 näemme, että pidemmällä tarkasteluvälillä poikkeama pienenee vertailuindeksin ja VWO:n sekä EEM:n välillä. Pitkän aikavälin sijoituksissa tracking error -riskit ovat sijoittajan kannalta huolenaihe, mikäli kyseessä on huonosti optimoitu ETF tai rahasto, jonka kustannurakenne on epäedullinen. Rahaston perimät kustannukset vaikuttavat tracking-virheisiin. 1215 Kuvio 3. VWO:n ja EEM:n tuotot vertailuindeksiin nähden eri aikaväleillä (Yahoo Finance [verkkosivut b ja c]). 3.3 Spread -riskit Spread-riskit liittyvät sijoittajaan kohdistuviin kaupankäyntikustannuksiin. Spreadilla tarkoitetaan kaupankäyntikohteen osto- ja myyntihinnan erotusta pörssissä. Hinnat eivät siis mukaudu täydellisesti kysynnän ja tarjonnan mukaan. Spread on korkeimmillaan varallisuuserillä, joiden likviditeetti on matala. Tällöin hinnoissa on eräänlainen likviditeettipreemio, jolloin joko omistajat luopuvat osasta varallisuuserän arvoa, jotta he saavat halutessaan kyseessä olevan varallisuuserän myytyä tai ostajat maksavat lisähintaa saadakseen jonkun omistajaosapuolista myymään varallisuuseränsä. Sijoittajat kiinnittävät yleensä huomiota kaupankäyntikustannuksiin sijoitustuotteesta riippumatta. Usein tapana on kuitenkin keskittyä vain välittäjän perimiin välityspalkkioihin. Joskus sijoituspäätöksiä tehdään jopa vain välityspalkkioiden edullisuuteen perustuen tai kieltäydytään mahdollisuuksista, koska välityspalkkiot ovat liian kalliita. Mikäli jokin tuote, osake, joukkovelkakirjalaina tai rahasto-osuus on hyvin epälikvidi, on syytä pohtia myös osto- ja myyntihinnan erotusta eli spreadia. Esimerkiksi epälikvidien ETF:ien kaupankäyntikustannuksista suuri osa muodostuu nimenomaan näistä näkymättömistä kustannuksista. Epälikvidejä ETF:eja ovat usein uudet, vasta markkinoille tulleet ETF:t ja sellaiset ETF:t, jotka keskittyvät hyvin kapeaan sektoriin. Spread -riskiä esiintyy sekä in specie- ETF:ssa että swap-pohjaisista ETF:ssa. 1316 Minimoidakseen spread-riskejä, sijoittajan tulee valita portfolioon sellaisia ETF:eja, jotka sijoittavat paljon vaihdettuihin kohde-etuuksiin. Tällöin myös itse ETF hyötyy pitkällä aikavälillä lähes varmasti suuresta kaupankäyntivolyymista. Kaikista ETF:sta löytyy tiedot päivittäisistä kaupankäyntivolyymeista samalla tavalla kuin yksittäisistä osakkeista, useimmista johdannaisista ja muista pörssivaihdetuista sijoitusinstrumenteista. ETF:n ostoa harkitsevan sijoittajan on siis syytä tarkastaa keskimääräiset vaihtovolyymit ja spreadit ennen ostopäätöstä. 3.4 Vastapuoliriskit Johdannaissopimuksiin sitoutuvalla swap-etf:lla on kahden osapuolen (rahaston ja rahastoosuuden omistajan) lisäksi kolmas osapuoli, swap-sopimusten vastapuoli. Kyseisen vastapuolen mukanaolo luo uuden riskin siitä, pystyykö vastapuoli suoriutumaan velvoitteistaan swapsopimuksissa. Erityisesti heikon taloustilanteen aikana nämä riskit ovat todellisia, ja ne ovat, ainakin teoriassa, myös kvantifioitavissa. In-specie ETF:lla ei esiinny vastapuoliriskiä, kuten edellä on mainittu (ks. taulukko 3), sillä nämä ETF:t perustuvat suoraan osuusomistukseen, eikä johdannaissopimuksia ja kolmansia osapuolia tarvita rahaston toimintaan. Swap-pohjaisten ETF:ien swap-sopimuksiin liittyvä vastapuoliriski on rajoitettu EU-direktiivillä. UCITS-direktiivi (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities) sääntelee sijoitusrahastojen sijoituskohteita ja riskien hajautusta. Direktiivi suojaa siten sijoittajaa ja toimii eräänlaisena laatuleimana rahastoille. (Financial Times [verkkosivut].) Vuonna 1985 säädetty UCITS-direktiivi on voimassa EU-alueella, mutta myös esimerkiksi Yhdysvaltalaiset finanssialan yritykset rakentavat tuotteitaan direktiivin mukaiseksi, mikä helpottaa rahastojen globaalia markkinointia ja vertailtavuutta. Swap-pohjaisten ETF:ien vastapuoliriski on rajoitettu 10 %:iin ETF:n nettoarvosta (NAV, net asset value). (Financial Times [verkkosivut].) Vastapuoliriskille altistumista voidaan vähentää asettamalla swap-vastapuolelle vakuusvaatimuksia realisoimattomien voittojen tai tappioiden varalle. Lisäksi swap voidaan nollata milloin vain. Swapin nollaaminen tarkoittaa swap sopimuksen toteuttamista, tilien tasausta ja selvitystä. Tämän jälkeen voidaan aloittaa uusi sopimus. Nollaus voidaan toteuttaa 1417 esimerkiksi säännöllisesti kerran kuukaudessa. Sijoittajan on syytä kiinnittää huomiota ETF:n sääntöihin ja selvittää, mitä tapaa rahaston hoitaja toteuttaa. Pahimmassa tapauksessa, kun vastapuoli tekee yllättävän konkurssin, on UCITS-rahaston tapauksessa mahdollista menettää 10 % rahaston silloisesta arvosta. (Seeking Alpha [verkkosivut c].) Yleisin tapa rakentaa swap-pohjainen ETF on käyttää yhtä swap-vastapuolta. Usein vastapuolena toimii ETF:n tarjoajan oma emoyhtiö, jonka ansiosta swapin aiheuttamat kustannukset eivät allokoidu ulkoisille tahoille tuotoiksi. Tämä voi aiheuttaa kuitenkin kilpailun puutteesta johtuvaa tehottomuutta kustannuksissa. Index Universen teettämän kyselyn mukaan esimerkiksi db x- trackers käyttää swap-vastapuolenaan emoyhtiötään, Deutsche Bank AG:ta. Samoin toimii ranskalainen Lyxor, joka ilmoittaa swap-vastapuolekseen Société Généralen. (Index Universe [verkkosivut].) Swap-pohjainen ETF voidaan rakentaa myös usean swapin ympärille. Näin ollen ETF:ia hallinnoiva rahastoyhtiö voi tehdä useampia swap-sopimuksia eri osapuolten kanssa. Vastapuoliriski voidaan hajauttaa, eikä ETF ole kriisitilanteessa enää yhden vastapuolen maksukyvyn armoilla. Useita swap-vastapuolia swap-pohjaisissa ETF:saan käyttää esimerkiksi englantilainen ETF Securities. (ETF Securities [verkkosivut].) Teoriassa vastapuoliriski on kvantifioitavissa eli vastapuoliriskin tai siltä kokonaan suojautumisen hinta voidaan määrittää. Tätä varten tulisi tietää ensimmäiseksi, mikä taho on ETF:n swapin vastapuolena. Tämä ei välttämättä ole julkista tietoa, tai jos tieto julkistetaan, se ei välttämättä ole ajantasaista. Lisäksi on selvitettävä, onko osapuolten välillä luottosopimuksia, joita ei ole suojattu vakuuksilla (collateral). Mikäli nämä kaksi osatekijää ovat tiedossa, voidaan selvittää paljonko maksaa vakuutus swap-vastapuolen luottotapahtumaa vastaan. Useimmiten suojaus/vakuutus tehdään luottojohdannaisinstrumenteilla, esimerkiksi CDS:lla (credit default swap), joille on saatavilla markkinahinta melko tarkasti. Nyt siis CDS:n hinta vastaa vastapuoliriskiltä suojautumisen hintaa. Käytännössä vastapuoliriskin hinta on vaikea määrittää, sillä ETF:t eivät aina julkaise vakuustietoja. Jos vakuustiedot julkaistaan, ne kerrotaan usein vain vuositasolla. Lisäksi swapvastapuolia ei ole pakollista julkistaa, vaikka rahasto toimisikin UCITS-direktiivien mukaan. (Seeking Alpha [verkkosivut c].) 1518 Luottoriskien määrittämisessä avustavia maksullisia mutta puolueettomia tahoja on lukematon määrä. Credit Derivatives Research on julkaissut vuoden 2008 kesäkuusta eräänlaista vastapuoliriskien indeksiä, The CDR Counterparty Risk Index :a, joka heijastaa 15 suuren Yhdysvaltalais- ja Eurooppalaispankin vastapuoliriskitasoa keskimääräisten viiden vuoden CDS:n hinta-spreadien mukaan. Indeksi nousi 250 peruspisteeseen, kun investointipankki Bear Stearns menetti markkinoiden luottamuksen täysin maaliskuussa Myöhemmin toinen investointipankki, JP Morgan, valtasi Bear Stearnsin, mikä johti keskimääräisten CDS-spreadien vapaapudotukseen, 75 peruspisteeseen. Lehman Brothersin tehdessä konkurssin 2008 syyskuussa CDR counterparty-indeksi nousi yli 430 peruspisteen, mikä oli täysin ennen kokematonta. Marraskuussa 2009 Credit Derivative Research ilmoitti indeksin olevan noin 100:ssa peruspisteessä, kun finanssikriisin räikeimmät ylilyönnit lienevät jo takana. (Credit Derivatives Research [verkkosivut].) Luottoluokitukset ja luottoluokittajat Luottoluokitukset vaikuttavat hyvin laajasti rahoitusmarkkinoiden toimintaan. Ne kertovat toimijan riskisyydestä ja takaisinmaksukyvystä. Luottoluokitus vaikuttaa esimerkiksi yrityksen saaman lainarahoituksen hintaan ja sijoitustuotteiden riskipreemioihin. Luottoluokituksia tehdään muutaman suuren yrityksen toimesta maailmanlaajuisesti. Suurimmat luottoluokituksia laativat yritykset ovat Moody s Investor Service ja Standard & Poor s (S&P). Molempien luottoluokitusasteikko jakautuu seitsemään luokkaan, joita Moody s tarkentaa vielä 1, 2, ja 3 merkeillä. S&P tarkentaa luokkia +/ merkeillä. Koko asteikko voidaan jakaa Investment grade - luokkiin ja High Yield -luokkiin (Money-Zine [verkkosivut b]). Molemmilla luokitusasteikoilla neljä ylintä luottoluokitusta kuuluvat investment grade -luokkaan: tämän luokituksen omaava yritys on luottoluokituksen myöntäjän analyysin mukaan paremmassa rahoituksellisessa asemassa, kuin high yield -luokan yritykset, joilla on suurempi todennäköisyys ajautua rahoitusja takaisinmaksuongelmiin. Taulukossa 4 on esitelty luottoluokitukset Moody sin ja S&P:n mukaan. 1619 S & P Moody's Kuvaus AAA Aaa Korkein luokitus AA Aa Erittäin hyvä A A Ylempi keskitaso BBB Baa Alempi keskitaso BB Ba Spekulatiivinen B, CCC, CC B, Caa Erittäin spekulatiivinen D C, Ca Maksuja on laiminlyöty, konkurssihakemus on tehty tai maksuhäiriö erittäin todennäköinen Taulukko 4. Kahden suurimman luottoluokittajan luottoluokitukset ja niiden sanalliset selvitykset (Money-Zine [verkkosivut b]). Luottoluokittajien vastuu ulottuu myös ETF:ien vastapuoliriskeihin ja ETN:n liikkeellelaskijariskeihin. Mikäli tietyn ETF:n swap-vastapuolena toimisi AAA/Aaa -luokituksen yritys, olisi luonnollista olettaa kyseessä olevan yrityksen selviytyvän ETF -velvoitteistaan siinä missä muista maksuasioistaan. Toisaalta CCC/Caa -luokituksen omaava vastapuoli herättäisi todennäköisesti kysymyksiä siitä, miksi kyseinen toimija on valittu vastapuoleksi ja pystyykö se selviytymään velvoitteistaan myös vastaisuudessa. Liikkeellelaskijan luottoluokitus voi kuitenkin erota sen liikkeellelaskemien arvopapereiden tai johdannaissopimusten luottoluokituksista. Vastapuoliriskin ohella luottoluokitus liittyy myös erittäin olennaisesti ETN-liikkeellelaskijan maksukyvyn varmistamiseen. Yksittäisellä sijoittajalla ei ole usein muuta vaihtoehtoa kuin luottaa tunnettujen luottoluokitusyritysten maksukykyarvosanoihin tai CDS-sopimusten markkinahintoihin määritellessään yrityksen luottotapahtumariskiä (default risk). Luottoluokitukset eivät aina ole todenmukaisia. Esimerkiksi edellä mainittu Lehman Brothersin konkurssi syyskuussa 2008 tuli luottoluokittajille yllätyksenä. Reuters -uutispalvelun mukaan vielä viikkoa ennen Chapter 11-menettelyyn eli yhdysvalaiseen konkurssikäsittelyyn hakeutumista Lehman Brothersin S&P luottoluokitus oli A. S&P piti siis Lehmanin taloustilannetta investment grade -luokituksen arvoisena, mikä ei selvästi ollut yhteydessä yrityksen todelliseen tilanteeseen kovinkaan vahvasti. Moody s Investor Servicen luottoluokitus Lehman Brothersille oli vuoden 2008 syyskuun alussa A2 eli niinikään investment gradeluokitus. (Reuters [verkkosivut].) Luottoriskien markkinaperusteinen hinnoittelu antaa sijoittajalle 1720 puolestaan tiedon siitä, kuinka suurena muut sijoittajat pitävät luottotapahtuman todennäköisyyttä. Näin ollen CDS-markkina on perustellusti sopiva tietolähde luottoriskien tarkasteluun luottoluokitusten ohella. 4 Yhteenveto Tutkielman tavoitteena oli saada lukija ymmärtämään ETF-sijoitusten riskitekijät ja hahmottamaan erilaisten rahastorakenteiden eroavaisuudet ja vaikutukset rahasto-osuuden tuottojen käyttäytymiseen. Tarkoituksena ei ollut antaa sijoitusohjeita tai ottaa näkemystä markkinoista, vaan selvittää lukijalle, mitä tulee huomioida ennen sijoituspäätöksen tekemistä pörssissä vaihdettavaan rahastoon. ETF-riskien tunteminen ja tunnistaminen on tärkeää arvioitaessa sijoitusmahdollisuutta pörssissä vaihdettavaan rahastoon. Vaikka edellä mainitut ETF:lle tyypilliset riskit voivat olla toisistaan erillään tarkasteltuna jopa häviävän pieniä, ne voivat yhdistettynä olla tarpeeksi suuri tekijä vaikuttamaan sijoituspäätökseen. Käteispohjaisten ETF:ien ja swap-pohjaisten ETF:ien rakenteellinen ero liittyy kaupankäynnin kolmansiin osapuoliin, joita ei käteispohjaisten ETF:ien kaupankäynnissä tarvita. Samalla käteispohjaiset ETF:t välttyvät vastapuoliriskeiltä, joille swap-pohjaiset rahastot puolestaan altistuvat. Vastapuoliriskit ovat huomionarvoinen riskitekijä aina, kun niitä esiintyy, mutta ETF:ien tapauksessa vastapuoliriski on eräänlainen vaihtokauppa tracking-virheiden suhteen. Mikäli sijoittajalla on negatiivinen näkemys siitä, pystyykö swap-pohjaisen ETF:n vastapuoli jatkossa suoriutumaan velvoitteistaan, on syytä pitäytyä käteispohjaisissa ETF:ssa swappohjaisten sijaan. Tutkielmassa todettiin, että läpinäkyvyys voi olla ETF-rahastoissa perinteisten sijoitusrahastojen tapaan heikko. Mikäli esimerkiksi rahaston swapeissa käyttämiä vastapuolia tai swap-käytäntöjä koskevaa informaatiota ei ole saatavilla, herää kysymys, miksi näin on. Jos vastapuolina käytettäisiin taloudellisesti vakaita pankkeja, eikö niitä olisi syytä mainita rahastoesitteessä? Informaation puute on usein merkki rahaston riskisyydestä. ETF-sijoittamisessa on pohjimmiltaan kyse vertailuindeksin tuottokehityksen tavoittelusta yksin- tai moninkertaisena. Jos sijoittajan ei ole tarkoitus käyttää velkavivutettuja ETF-rahastoja vaan yksinkertaisesti saada indeksin tuottoja vastaava tuotto rahasto-osuudelleen, on ylimääräisten 1821 riskien minimoiminen pakollista. ETF-tuotteiden sisältöriskit, spread-riskit, tracking-riskit ja vastapuoliriskit on oltava tiedossa, ja niiden tulee vaikuttaa mahdollisimman vähän rahastoosuuden odotettujen tuottojen poikkeamaan vertailuindeksin tuotoista. Sijoittajalla ei ole mitään syytä altistua ylimääräiselle riskille ilman, että kyseisellä riskillä on tuottopotentiaalia. Tässä tutkielmassa läpikäytyjen aiheiden tuloksena voidaan todeta, että erilaiset pörssissä vaihdettavat rahastot sopivat ominaisuuksiensa mukaan erityyppisille sijoittajille. Esimerkiksi velkavipua käyttävä ETF ei ole sopiva instrumentti passiiviselle säästäjälle. Samaten pankkisektoriin skeptisesti suhtautuvan sijoittajan on syytä olla tarkkaavainen indeksi-swapeja käyttävän rahaston swap-vastapuolista. ETF-rahastoja on tänä päivänä tarjolla valtava määrä, ja kaikenlaisille indeksisijoittajille löytyy tästä joukosta sopiva ETF-rahasto. Sijoittajan tulee vain tehdä perusteellinen taustatutkimus etenkin epävakaan taloustilanteen aikana. Mahdollisina jatkotutkimusaiheina ETF-riskeihin liittyen voisivat olla kvantitatiiviset analyysit riskeistä ja hyödyistä. Mielenkiintoinen tarkastelun aihe olisi ETF:ien käyttö portfolion suojaustarkoituksissa, tuottojen maksimoinnissa ja portfolion optimoinnissa sekä portfolion käteistasapainon hallinnassa. Tutkimus voisi pyrkiä kvantifioimaan riskejä ja jopa rakentamaan arviointimittariston, joka ottaisi kantaa rahastojen valintaan riskin ja tuoton näkökulmista. ETFtuotteiden suosion ja tarjonnan kasvaessa voitaisiin lisäksi tutkia sijoittajien suhtautumista pörssissä vaihdettuihin rahastoihin ja siihen, kuinka hyvin he oikeastaan tuntevat nämä sijoitusinstrumentit. 1922 Lähdeluettelo Kirjallisuus Dubois, A. & Barthelemy S. (2005). From Continents to Sectors: Challenges and Uses of ETFs in Europe. Teoksessa Hehn, E. (toim.) Exchange Traded Funds Structure, Regulation and Application of a New Fund Class. Berliini: Springer. Hehn, E. (2005). ETFs A Leading Financial Innovation. Teoksessa Hehn, E. (toim.) Exchange Traded Funds Structure, Regulation and Application of a New Fund Class. Berliini: Springer. Lamholt, A. (2008). Spreading the word. Lehdessä Markit Magazine 39-43, Winter/2008. Internet Bloomberg L.P. [verkkosivut] <http://www.bloomberg.com/apps/news?sid=au4oix.judz4&pid= > Viitattu Credit Derivatives Research [verkkosivut] <http://www.creditresearch.com/cdrweb/index.jsp> Viitattu db x-trackers [verkkosivut] <http://www.dbxtrackers.de/en/binaer_view.asp?binaernr=600> Viitattu ETFdb [verkkosivut] < Viitattu ETF Media Inc. [verkkosivut] <http://etf.com/etf-basics> Viitattu23 ETF Securities [verkkosivut] <http://www.etfsecurities.com/en/updates/document_pdfs/equity_etfs- Structure_Counterparty_Risk_Factsheet.pdf> Viitattu Financial Times [verkkosivut] < Viitattu Index Universe [verkkosivut] <http://www.indexuniverse.com/sections/features/4649-more-on-counterparty-risk.html> Viitattu Money and Markets [verkkosivut] <http://www.moneyandmarkets.com/understanding-leveraged-etfs > Viitattu Money Talk Singapore [verkkosivut] <http://www.moneytalk.sg/2009/09/swap-based-etfs.html> Viitattu Money-Zine [verkkosivut] a. <http://www.money-zine.com/investing/investing/exchange-traded-note/> Viitattu b. <http://www.money-zine.com/investing/investing/bond-ratings/> Viitattu Morningstar Inc. [verkkosivut] <http://screen.morningstar.com/screener_etf/etf_screener_version1.aspx> Viitattu [Haettu ensin ETF-rahastojen kustannusdata ja sijoitusrahastojen (mutual fund) kustannusdata, joista on laskettu keskimääräiset kustannukset]. NYSE [verkkosivut] <http://www.nyse.com/pdfs/etfs7109.pdf> Viitattu Reuters [verkkosivut] <http://uk.reuters.com/article/idukn > Viitattu24 Seeking Alpha [verkkosivut] a. <http://seekingalpha.com/instablog/ etfirst/21459-etf-aum-hit-all-time-high> Viitattu b. <http://seekingalpha.com/article/80486-etf-investment-risks> Viitattu c. < Viitattu Yahoo Finance [verkkosivut] a. < Viitattu b. < Viitattu c. < Viitattu Finance [verkkosivut] <http://www.77finance.co.uk/exchange-traded-commodities-guide.html> Viitattu25 Liitteet LIITE 1. ETF-rahastojen ja perinteisten sijoitusrahastojen keskimääräiset vuosittaiset kustannukset (Morningstar Inc. [verkkosivut]). Rahastotyyppi Avg. expense ratio per annum Havaintopäivä ETFs 0,55 % Mutual Funds 1,31 % LIITE 2: ETF-rahastojen lukumäärä Euroopassa ja Yhdysvalloissa (Seeking Alpha [verkkosivut a]). LIITE 3: Index Universen tekemän kyselytutkimuksen tulokset Eurooppalaisille ETF-rahastoja tarjoaville rahastoyhtiöille heidän tarjoamistaan ETF-rakenteista vuonna 2008 (Index Universe [verkkosivut]). 2326 24 Samankaltaiset tiedostot
Valtiokonttori 1 (6) Valtion velanhallinnasta Aika klo 10.00 Paikka Eduskunta, Verojaosto 1 Yleistä Valtiokonttori vastaa valtion velanhallintaan liittyvistä käytännön toimista. Valtiovarainministeriö Lisätiedot ETF-sijoittamisen perusteet
ETF-sijoittamisen perusteet Tervetuloa webinaariin! ETF-webinaarin on tarkoitus opettaa sinulle ETF-sijoittamisen ja säästämisen perusteet. Tämän esityksen aikana opit mitä ETF:t ovat ja kuinka niillä Lisätiedot TÄMÄ ASIAKIRJA ON TÄRKEÄ, JA SE ON LUETTAVA VÄLITTÖMÄSTI.
JOM Silkkitie & Komodo -rahastot JOM Rahastoyhtiö JOM Rahastoyhtiö Oy on Suomeen rekisteröity Aasian osakemarkkinoihin erikoistunut rahastoyhtiö. Hallinnoimme kahta aktiivisesti suoraan osakemarkkinoille Lisätiedot SIJOITTAJAN OPAS ETF-rahastoihin
SIJOITTAJAN OPAS ETF-rahastoihin Pörssinoteerattu rahasto eli ETF (Exchange-Traded Fund) on rahasto, jolla voidaan käydä kauppaa pörssissä. ETF:ien avulla yksityissijoittajalla on mahdollisuus sijoittaa Lisätiedot Pankkitalletukset ja rahamarkkinasijoitukset. Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry
Pankkitalletukset ja rahamarkkinasijoitukset Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry Korkosijoitukset Korkosijoituksiin luokitellaan mm. pankkitalletukset, rahamarkkinasijoitukset, Lisätiedot Sijoitusmahdollisuudet hyödykkeisiin johdannaisten avulla
Sijoitusmahdollisuudet hyödykkeisiin johdannaisten avulla Sisältö Commerzbank AG Kulta, Hopea, Öljy ja VIX Bull & Bear Mini Future BEST Mahdollisuudet ja riskit 1 Commerzbank AG Saksan toiseksi suurin Lisätiedot Sijoitus- ja arvopaperilainsäädännön kehityshankkeet
Sijoitus- ja arvopaperilainsäädännön kehityshankkeet Työeläkeyhtiöiden hallinnon täydentävä koulutus 1.3.2016 Marita Rekola Ulkoistetut sijoitukset Sijoitusrahastot ja vaihtoehtoiset rahastot Ulkoistetut Lisätiedot TÄMÄ ASIAKIRJA ON TÄRKEÄ, JA SE ON LUETTAVA VÄLITTÖMÄSTI.
TÄMÄ ASIAKIRJA ON TÄRKEÄ, JA SE ON LUETTAVA VÄLITTÖMÄSTI. Jos sijoittaja on epävarma tarvittavista toimenpiteistä, häntä kehotetaan ottamaan välittömästi yhteyttä pörssivälittäjään, pankkiin, asianajajaan, Lisätiedot Markkinakatsaus. Toukokuu 2016
Markkinakatsaus Toukokuu 2016 Talouskehitys Maailmantalouden kasvunäkymät edelleen heikkoja, IMF laski ennusteensa maailmantalouden vuoden 2016 ja 2017 kasvulle Euroalueen ensimmäisen neljänneksen BKT:n Lisätiedot Warrantit. Vipuvaikutusta Tarjoava Vaihtoehto. Achieving more together
Warrantit Vipuvaikutusta Tarjoava Vaihtoehto Achieving more together Warrantit Vipuvaikutusta Tarjoava Vaihtoehto Warrantit Warrantti on rahoitusinstrumentti, jonka kohdeetuutena on tietty osake tai osakeindeksi. Lisätiedot Allokaatiomuutos 24.11.2014. Alexandria
Allokaatiomuutos 24.11.2014 Alexandria Alexandria Cautious Manager Fund Alexandria Cautious 21.11.2014 OSAKKEET Salkunhoitaja 23,53 Suomi 5,02 SEB Finlandia SEB 5,02 Eurooppa 8,06 BGF European Fund Blackrock Lisätiedot Markkinakatsaus. Maaliskuu 2016
Allokaatiomuutos 3.6.2014 Alexandria Alexandria Cautious Manager Fund Alexandria Cautious 28.5.2014 OSAKKEET Salkunhoitaja 24,12 Suomi 5,87 SEB Finlandia SEB 4,39 SEB Finland Small Cap SEB 1,48 Eurooppa Lisätiedot Markkinakatsaus. Marraskuu 2015
Markkinakatsaus Marraskuu 2015 Talouskehitys EK:n suhdannebarometrin mukaan Suomessa teollisuuden tilauksiin odotetaan hienoista piristymistä loppuvuonna Saksan talouden luottamusta kuvaava IFO-indeksi Lisätiedot MAKROTALOUDEN NÄKYMÄT OSAKEMARKKINOIHIN S AM U L AN G, S I J O I T U S TO I M I N N O N J O H TAJ A
MAKROTALOUDEN NÄKYMÄT OSAKEMARKKINOIHIN S AM U L AN G, S I J O I T U S TO I M I N N O N J O H TAJ A KORKOMARKKINAT LYHYET KOROT KORKOTASO % KORKOTASO % 9/14/2016 2 KORKOMARKKINAT PITKÄT KOROT (HYVÄLAATUISET) Lisätiedot Makrokatsaus. Maaliskuu 2016
Tietoa hyödykeoptioista Tämä esite sisältää tietoa Danske Bankin kautta tehtävistä hyödykeoptiosopimuksista. Hyödykkeet ovat jalostamattomia tuotteita tai puolijalosteita, joita tarvitaan lopputuotteiden Lisätiedot TÄMÄ ASIAKIRJA ON TÄRKEÄ, JA SE ON LUETTAVA VÄLITTÖMÄSTI.
TÄMÄ ASIAKIRJA ON TÄRKEÄ, JA SE ON LUETTAVA VÄLITTÖMÄSTI. Jos sijoittaja on epävarma tarvittavista toimenpiteistä, häntä kehotetaan ottamaan välittömästi yhteyttä pörssivälittäjään, pankkiin, asianajajaan, Lisätiedot Elite Rahastohallinto Oy Y-tunnus Eteläesplanadi 22, Helsinki
Vuosikertomus 1.1-31.12.2015 Rahaston perustiedot Rahastotyyppi Osakerahasto Toiminta alkanut 2014.12.31 Salkunhoitaja Elite Varainhoito Oyj Osuussarjat A1 A2 A3 A4 Bloomberg N/A N/A N/A N/A ISIN FI4000123120 Lisätiedot Makrokatsaus. Huhtikuu 2016
Luottokorilaina Pohjois-Amerikka High Yield Sijoituskorin esite Luottokorilaina Pohjois-Amerikka High Yield Tuottohakuisille sijoittajille suunnattu korkeaa vuotuista korkotuottoa tavoitteleva ratkaisu. Lisätiedot Rahastosäästämisen ABC
Rahastosäästämisen ABC Tervetuloa webinaariin! Rahastosäästämisen ABC webinaarin on tarkoitus opettaa sinulle rahastosäästämisen perusteet. Tämän esityksen aikana opit opit kuinka rahastot rakennettu ja Lisätiedot SIJOITUSRAHASTOTUTKIMUS
SIJOITUSRAHASTOTUTKIMUS TUTKIMUSRAPORTTI 2015 1 SIJOITUSRAHASTOTUTKIMUS Sisällysluettelo 1 YHTEENVETO... 2 2 JOHDANTO... 2 2.1 Tutkimuksen tavoite... 2 2.2 Tutkimuksen toteutus... 2 3 KUVAUS SUOMEN SIJOITUSRAHASTOMARKKINOISTA... Lisätiedot Markkinakatsaus. Elokuu 2016
Markkinakatsaus Helmikuu 2016 Talouskehitys Kansainvälinen valuuttarahasto (IMF) alensi maailmantalouden kasvuennustetta kuluvalle vuodelle 0,2 prosenttiyksiköllä tasolle 3,4 prosenttia Euroalueen tammikuun Lisätiedot Korkokauluri X -sijoituskori
Korkokauluri X -sijoituskori Sijoituskorin säännöt Korkokauluri X -sijoituskori Keskeiset ehdot Sijoituskorin hoitaja: Mandatum Henkivakuutusosakeyhtiö Myyntiaika: 18.4. 7.6.2012 Kohde-etuus: Sampo Pankki Lisätiedot Rahoitusriskit ja johdannaiset Matti Estola. luento 2 Termiini- ja futuurihintojen määräytyminen
Rahoitusriskit ja johdannaiset Matti Estola luento 2 ermiini- ja futuurihintojen määräytyminen 1. ermiinien hinnoittelusta Esimerkki 1 Olkoon kullan spot -hinta $ 300 unssilta, riskitön korko 5 % vuodessa Lisätiedot Älä tee näin x 10... Fisher nyt... Helsingin kovimmat kasvajat... Osinkoaristokraatteja New Yorkista... Kasvu ja Gordonin kaava... Burton G.
Sisältö Esipuhe... Alkusanat... Benjamin Graham Osta halvalla!... Omaperäisyydellä tuottoihin... Sijoittaminen vastaan spekulaatio... Defensiivinen sijoittaja... Tarmokas sijoittaja... Suhteellisen epäsuositut Lisätiedot Paniikki osin aiheellista ja osin ylilyöntiä. Pasi Kuoppamäki. Imatra
Maailmantalouden kasvu hiipuu Paniikki osin aiheellista ja osin ylilyöntiä Pasi Kuoppamäki Pääekonomisti Imatra 23.8.2011 2 Markkinalevottomuuden syitä ja seurauksia Länsimaiden heikko suhdannekuva löi Lisätiedot Raaka-aineet -webinaari
Raaka-aineet -webinaari Tervetuloa webinaariin! Raaka-aine-webinaarin tarkoitus on opettaa mahdollisuuksista sijoittaa raaka-aineisiin osana salkun hajautusta. Tämän esityksen aikana opit mitä vaihtoehtoja Lisätiedot JOM Silkkitie & Komodo -rahastot
JOM Silkkitie & Komodo -rahastot JOM Rahastoyhtiö JOM Rahastoyhtiö Oy on Suomeen rekisteröity Aasian osakemarkkinoihin erikoistunut rahastoyhtiö. Hallinnoimme kahta aktiivisesti suoraan osakemarkkinoille Lisätiedot Yritysluottokori Tuotto 1/2018
Yritysluottokori Tuotto 1/2018 Valikoidusti eurooppalaisille yritysluottomarkkinoille Sijoituskorin keskeiset tiedot Nimi: Mandatum Life Yritysluottokori Tuotto 1/2018 Salkunhoitaja: Mandatum Henkivakuutusosakeyhtiö Lisätiedot Indeksiobligaatio Aasia II -sijoituskori
Indeksiobligaatio Aasia II -sijoituskori Sijoituskorin säännöt Indeksiobligaatio Aasia II -sijoituskori Keskeiset ehdot Sijoituskorin hoitaja: Mandatum Henkivakuutusosakeyhtiö Myyntiaika: 5.11. 19.12.2012 Lisätiedot Toimeksiantojen toteutusperiaatteet Nordea Bank AB:n (publ) konsernijohtaja on hyväksynyt nämä periaatteet konsernin johtoryhmässä.
Toimeksiantojen toteutusperiaatteet Nordea Bank AB:n (publ) konsernijohtaja on hyväksynyt nämä periaatteet konsernin johtoryhmässä. 1. Laajuus Varmistuakseen siitä, että asiakkaiden rahoitusvälineitä koskevat Lisätiedot Markkinakatsaus. Marraskuu 2016
Danske Bank Oyj, www.danskebank.fi Danske Bank Valuuttaobligaatio 2305: Valuuttaobligaatio BRIC II Tietoa lainasta: Lainan liikkeeseenlaskija: Danske Bank A/S Lainan järjestäjä: Danske Bank A/S. Lainan Lisätiedot Valtion velanhallinnasta
Valtiokonttori 1 (6) Valtion velanhallinnasta Aika klo 10.45 Paikka Eduskunta, Verojaosto 1 Yleistä Valtiokonttori vastaa valtion velanhallintaan liittyvistä käytännön toimista. Valtiovarainministeriö Lisätiedot Sijoittaisinko indeksilainaan, rahastoon vai sijoitussidonnaiseen vakuutukseen
Sijoittaisinko indeksilainaan, rahastoon vai sijoitussidonnaiseen vakuutukseen Sijoitus-Invest 11. 12.11.2009 Paula Kirppu ja Tero Oikarinen Esityksen sisältö Yleiskatsaus sijoitustuotteiden markkinoihin Lisätiedot Markkinakatsaus. Lokakuu 2016
Markkinakatsaus Lokakuu 2016 Talouskehitys IMF nosti euroalueen kasvuennustettaan 1,7 prosenttiin kuluvalle vuodelle, ensi vuoden kasvun kuitenkin ennustetaan hidastuvan 1,5 prosenttiin. Euroalueella Brexit Lisätiedot DANSKE BANK OYJ:N OSAKETALLETUS 6/2013
Danske Bank Oyj, www.danskebank.fi DANSKE BANK OYJ:N OSAKETALLETUS 6/2013 Tietoa Osaketalletuksesta: Talletuksen vastaanottaja: Danske Bank Oyj OSAKETALLETUS 6/2013 Osaketalletus 6/2013 kohde-etuudeksi Lisätiedot Tampereen sijoitustoiminnan vuosiraportti Konsernipankki Konsernihallinto
Tampereen sijoitustoiminnan vuosiraportti 2016 Konsernipankki Konsernihallinto SISÄLLYS Sijoitusmarkkinat Kaupungin sijoitusomaisuus Rahamarkkinasijoitukset Korkosijoitukset Osakesijoitukset Muut sijoitukset Lisätiedot Viputuotteet yksityissijoittajan näkökulmasta. Pörssin avoimet ovet , Miikka Kuusi, Meklari
Viputuotteet yksityissijoittajan näkökulmasta Pörssin avoimet ovet 31.8.2016, Miikka Kuusi, Meklari 1 Vastuunrajoitus Tämä esitys on yleisesitys. Sijoittajaa kehotetaan perehtymään tarkemmin materiaalissa Lisätiedot Mitä metsänomistajan on hyvä tietää hajauttamisesta. Risto Kuoppamäki, Nordea Varallisuudenhoito
Mitä metsänomistajan on hyvä tietää hajauttamisesta Risto Kuoppamäki, Nordea Varallisuudenhoito 3.9.2016 Sisältö Metsä sijoituskohteena: hyvät puolet ja riskit Eri sijoitusvaihtoehdot ja niiden pääpiirteet Lisätiedot SUOMEN PANKIN AJANKOHTAISIA ARTIKKELEITA TALOUDESTA
SUOMEN PANKIN AJANKOHTAISIA ARTIKKELEITA TALOUDESTA Sisältö Fintech-yritykset tuovat markkinoille uudenlaisia rahoituspalveluita 3 BLOGI Fintech-yritykset tuovat markkinoille uudenlaisia rahoituspalveluita Lisätiedot LÄHTÖARVO ON YLITTYNYT JA LAINA ERÄÄNTYNYT % tuotolla. LÄHTÖARVO ON YLITTYNYT JA LAINA ERÄÄNTYNYT 13.9.
Päivämäärä: 13.8.2015 Ei-erääntyneiden lainojen keskiarvostuspisteet on nähtävillä tuotekohtaisissa katsauksissa sijainnissa: www.seb.fi - Sijoituslainat Erääntyneet lainat: SEB Eurooppa Osake Indeksi Lisätiedot Indeksiobligaatio Afrikka -sijoituskori
Indeksiobligaatio Afrikka -sijoituskori Sijoituskorin säännöt Indeksiobligaatio Afrikka -sijoituskori Keskeiset ehdot Sijoituskorin hoitaja: Mandatum Henkivakuutusosakeyhtiö Myyntiaika: 11.5. 21.6.2012 Lisätiedot PIENSIJOITTAJAN JATKOKURSSI HENRI HUOVINEN
PIENSIJOITTAJAN JATKOKURSSI HENRI HUOVINEN henri.huovinen.1@gmail.com Pankkien ja pankkiiriliikkeiden varainhoidon tarkoituksena on tuoda asiakkaan sijoituspäätöksiin ja salkunhoitoon lisäarvoa. Täyden Lisätiedot Aasian Kasvukolmikko 1/2019
Aasian Kasvukolmikko 1/2019 & Tuottomahdollisuus sinulle, joka uskot kansainvälisen kaupan piristyvän maailmantalouden kohentuessa Sijoituskorien keskeiset tiedot RISKITASO RISKITASO 5 4 3 2 1 MELKO KORKEA Lisätiedot MARKKINOINTIMATERIAALI Tammikuu Warrantit Potkua sijoitusportfolioosi
MARKKINOINTIMATERIAALI Tammikuu 2017 Warrantit Potkua sijoitusportfolioosi Warrantit Warrantit antavat mahdollisuuden sijoittaa osakkeisiin ja osakeindekseihin. Tuottoa voi saada sekä nousuettä laskumarkkinassa. Lisätiedot Joukkolainat sijoituskohteena. Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry
Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry Korkosijoituksiin luokitellaan mm. pankkitalletukset, rahamarkkinasijoitukset, yrityslainat ja valtioiden joukkolainat. Korkosijoitukset ovat Lisätiedot Markkinakatsaus. tammikuu 2017
Markkinakatsaus tammikuu 2017 Talouskehitys IMF:n odotukset Maailman BKT-kasvun suhteen ennallaan (3,4 prosenttia 2017 ja 3,6 prosenttia 2018). Talousennusteisiin liittyy kuitenkin tällä hetkellä tavallista Lisätiedot Suomi-Ruotsi Twin Win 6/2019
Suomi-Ruotsi Twin Win 6/2019 Ainutlaatuinen tuottomahdollisuus Suomen ja Ruotsin osakemarkkinoilta RISKITASO 5 4 3 2 1 MELKO KORKEA Sijoituskorin keskeiset tiedot Nimi: Mandatum Life Suomi-Ruotsi Twin Lisätiedot Sijoitustuotteet tutuiksi
Sijoitustuotteet tutuiksi Sijoitus-Invest 14 15.11.2012 Finanssivalvonta Finansinspektionen Financial Supervisory Authority 14.11.2012 Eeva Granskog ja Tero Oikarinen Finanssivalvonta Suomen rahoitus- Lisätiedot Riski ja velkaantuminen
Riski ja velkaantuminen TU-C1030 Laskelmat liiketoiminnan päätösten tukena Luento 28.1.2016 I vaiheen luentokokonaisuus INVESTOINNIN KANNATTAVUUS YRITYKSEN KANNATTAVUUS 1. Vapaa rahavirta (FCF) 2. Rahavirtojen Lisätiedot Pörssilistatut sertifikaatit (BULL & BEAR)
MARKKINOINTIMATERIAALI 26.5.2016 Pörssilistatut sertifikaatit (BULL & BEAR) Pörssikaupankäyntiä useilla eri kohde-etuuksilla ja pienillä kaupankäyntikustannuksilla Merkintäaika: Jatkuva Kohde-etuus: Osakkeet, Lisätiedot Sijoitusten hoitopalvelu
Sijoitusten hoitopalvelu Vaurastuminen kuuluu kaikille, oma salkunhoitaja jokaiselle. Aktiivista huolenpitoa sijoituksillesi Sijoitusten hoitopalvelu tarjoaa sinulle uudenlaista varojen hoitoa, olitpa Lisätiedot Kuukausikommentti elokuu 2015 JOM SILKKITIE -SIJOITUSRAHASTO
JOM SILKKITIE -SIJOITUSRAHASTO JOM Silkkitie -sijoitusrahaston arvo oli elokuun lopussa 214,50 eli kuukauden aikana rahaston arvo laski -16,41 %. 12 kuukauden tuotto oli elokuun lopussa -15,02 % ja kuuden Lisätiedot Makrokatsaus. Toukokuu 2016
Makrokatsaus Toukokuu 2016 Osakkeet nousivat toukokuussa 2 Oslon pörssi kehittyi myönteisesti myös toukokuussa 1,8 prosentin nousulla. Öljyn tynnyrihinta nousi edelleen ja oli kuukauden lopussa noin 50 Lisätiedot ILMARISEN OSAVUOSITULOS Q3 / Lehdistötilaisuus Varatoimitusjohtaja Timo Ritakallio
ILMARISEN OSAVUOSITULOS Q3 / 2012 Lehdistötilaisuus 17.10.2012 Varatoimitusjohtaja Timo Ritakallio 1 KESKEISIÄ HAVAINTOJA TAMMI- SYYSKUUSTA 2012 Sijoitustuotto 5,3 prosenttia Pitkän aikavälin reaalituotto Lisätiedot Sijoituskorin säännöt
Indeksiobligaatio USA -sijoituskori Sijoituskorin säännöt Indeksiobligaatio USA -sijoituskori Keskeiset ehdot Sijoituskorin hoitaja Mandatum Henkivakuutusosakeyhtiö Myyntiaika 14.2.2013-5.4.2013 Kohde-etuus Lisätiedot Sijoitus isolla vivulla Bull & Bear
Sijoitus isolla vivulla Bull & Bear Siiri Vehmer 31.8.2016 Runko Käyttötarkoituksista Miksi BULL & BEAR? Muutama esimerkki tuotteen toiminnasta Case Brexit: Ottivatko sijoittajat näkemystä sertifikaattien Lisätiedot VIIKKORAPORTTI 23.11.2015
Jälkimarkkinaraportti 23/11/215 VIIKKORAPORTTI 23.11.215 Pääomasuojatut sijoitustuotteet Lisätietoa sivulla ISIN Liikkeeseenlaskupv. Eräpäivä Liikkeeseenlaskija Indikatiivinen ostokurssi 1 viikon muutos Lisätiedot Nokia Autocall 3 päivitetty
Danske Bank DDBO FE53: Nokia Autocall 3 päivitetty 25.1.2017 Tietoa lainasta: Lainan liikkeeseenlaskija: Danske Bank A/S. Lainan liikkeeseenlaskijan asiamies: Danske Bank Oyj Lainan ISIN-koodi: XS1547361409 Lisätiedot Indeksiobligaatio Aasia III -sijoituskori
Evli Pankki Oyj Maunu Lehtimäki, toimitusjohtaja 31.8.2016 Evli on sijoittamiseen erikoistunut yksityispankki, joka auttaa yksityishenkilöitä ja yhteisöjä kasvattamaan varallisuuttaan. Evli pähkinänkuoressa Lisätiedot Osakekaupankäynnin alkeet
Osakekaupankäynnin alkeet Tervetuloa webinaariin! Webinaarissa käydään läpi mm. mikä osake on, miten pörssi toimii ja miten osakesäästämisen voi aloittaa. Lisäksi tutustutaan Nordnetin työkaluihin. Mikäli Lisätiedot OP-Sijoitusrahastot Vuosikertomus
OP-Sijoitusrahastot Vuosikertomus 31.12.2008 SISÄLLYSLUETTELO HALLITUKSEN TOIMINTAKERTOMUS OP-RAHASTOYHTIÖ OY:N HALLINTO TILINPÄÄTÖSPERIAATTEET KORKORAHASTOT Lyhyen koron rahastot OP-Euro -sijoitusrahasto Lisätiedot Sijoitusrahasto Aktia Inflation Bond+:n rahastokohtaiset säännöt
1 Sijoitusrahasto Aktia Inflation Bond+:n rahastokohtaiset säännöt Rahoitustarkastuksen 2.2.2007 hyväksymät säännöt. 1 Sijoitusrahasto Sijoitusrahaston nimi on Sijoitusrahasto Aktia Inflation Bond+, ruotsiksi Lisätiedot Iisalmen kaupungin sijoittamisen puitteet ja sijoitussuunnitelma vuosille 2014-2016
1 (10) Iisalmen kaupungin sijoittamisen puitteet ja sijoitussuunnitelma vuosille 2014-2016 Sijoitustyöryhmä 27.5.2014 Kaupunginhallitus 9.6.2014 Kaupunginvaltuusto x.x.2014 2 (10) Sisällysluettelo 1 Tausta Lisätiedot ERIKOISSIJOITUSRAHASTO UB SMART
ERIKOISSIJOITUSRAHASTO UB SMART UNITED BANKERS - OMAISUUDENHOITO- Erikoissijoitusrahasto UB Smart älykäs varainhoitorahasto UB Smart on erikoissijoitusrahasto, jonka varat sijoitetaan kansainvälisille Lisätiedot Vuosikatsaus [tilintarkastamaton]
Vuosikatsaus 1.1. 31..2 [tilintarkastamaton] OPR-Vakuus konserni Neljännen vuosineljänneksen antolainaus kasvoi 6.6% edellisvuodesta ollen EUR 46.2m (EUR 28.7m /2). Neljännen vuosineljänneksen liiketoiminnan Lisätiedot Nokia Autocall 2. Danske Bank DDBO FE49:
Danske Bank DDBO FE49: Nokia Autocall 2 Tietoa lainasta: Lainan liikkeeseenlaskija: Danske Bank A/S. Lainan liikkeeseenlaskijan asiamies: Danske Bank Oyj Lainan ISIN-koodi: XS1531143748 Päivitetty 7.12.2016 Lisätiedot SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO KEHITTYVÄT MARKKINAT TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS
SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO KEHITTYVÄT MARKKINAT TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS 1.1. - 31.12.2015 SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO KEHITTYVÄT MARKKINAT 1 (8) SISÄLLYSLUETTELO Sivu Toimintakertomus 2-3 Lisätiedot Sijoituspalvelututkinnon tentti / APV1 12.2.2016 O=oikein/kyllä, V=väärin/ei. vastaus: O Taloudellista pääomaa s. 101.
Sijoituspalvelututkinnon tentti / AP1 12.2.2016 =oikein/kyllä, =väärin/ei Kysymys: 1 hjauskorkoa nostamalla ja laskemalla EKP voi vaikuttaa lyhyiden korkojen tasoon euroalueella. 2 Keskuspankki voi pyrkiä Lisätiedot SUOMEN SIJOITUSRAHASTOYHDISTYS RY SUOSITUS ERÄIDEN TUNNUSLUKUJEN SÄÄNNÖLLISESTÄ RAPORTOINNISTA
1.9.2005 SUOSITUS ERÄIDEN TUNNUSLUKUJEN SÄÄNNÖLLISESTÄ RAPORTOINNISTA Suomen Sijoitusrahastoyhdistyksen hallitus on 13. marraskuuta 2001 hyväksynyt tämän suosituksen eräiden tunnuslukujen raportoinnista. Lisätiedot jälkeen Return on Knowledge Arvopaperin Rahapäivä, 16. syyskuuta 2009 Finlandia-talo Aku Leijala Sampo Rahastoyhtiö Oy
Rahastojen tuottonäkymät finanssikriisin jälkeen Arvopaperin Rahapäivä, 16. syyskuuta 2009 Finlandia-talo Aku Leijala Sampo Rahastoyhtiö Oy Return on Knowledge Houkuttelevat vaihtoehdot eri markkinatilanteisiin. Lisätiedot Luottoriskin vakavaraisuusvaatimus standardi- menetelmää käytettäessä Standardi 4.3c Liite 1 versio 3
Luottoriskin vakavaraisuusvaatimus standardi- menetelmää käytettäessä Standardi.c Liite versio Luettelo hyväksytyistä luottoluokituslaitoksista sekä kuvaukset niiden laatimien luokitusten ja vakavaraisuuslaskennan Lisätiedot Valmetin tie eteenpäin
Valmetin tie eteenpäin 31. heinäkuuta 2014 Pasi Laine, toimitusjohtaja Agenda 1 2 Valmetin tie eteenpäin Taloudelliset tavoitteet 2 July 31, 2014 Valmet Valmetin tie eteenpäin: strategia uudelleenhyväksytty Lisätiedot Veritas Eläkevakuutuksen osavuositulos 1 6/2009
Nordnetin luottowebinaari Tervetuloa webinaariin! Webinaarissa opit käyttämään luottoa kaupankäynnissä. Lisää ostovoimaa luotolla, käytä salkkuasi luoton vakuutena ja paranna tuottomahdollisuuksia. Webinaarissa Lisätiedot Erikoissijoitusrahasto LähiTapiola High Yield
Erikoissijoitusrahasto - Rahaston säännöt Rahastoyhtiön hallitus vahvistanut 3.11.2015 Erikoissijoitusrahasto 1 Sijoitusrahasto Rahaston nimi on Erikoissijoitusrahasto LähiTapiola High Yield, ruotsiksi Lisätiedot 0% 10% 20% 30% 40% 50% 1% 2% 23% 25% 24% 21% 26% 24%
Lehdistötiedote 18.4.2012 Kuvio 1. Puolet sijoittajista ilmoittaa kokevansa stressiä säästöjensä ajattelemisesta Minkä verran säästöjesi sijoittamiseen liittyvät ajatukset aiheuttavat sinulle stressiä? Lisätiedot KONEen yhtiökokous helmikuuta 2015 Henrik Ehrnrooth, toimitusjohtaja
KONEen yhtiökokous 2015 23. helmikuuta 2015 Henrik Ehrnrooth, toimitusjohtaja 2014: Kannattava kasvu jatkui 2014 2013 Historiallinen muutos Vertailukelpoinen muutos Saadut tilaukset Me 6 812,6 6 151,0 Lisätiedot UB OMAISUUDENHOITO OY:N TOIMEKSIANTOJEN HOITAMISTA KOSKEVAT PERIAATTEET
Päivitetty 22.1.2015 UB OMAISUUDENHOITO OY:N TOIMEKSIANTOJEN HOITAMISTA KOSKEVAT PERIAATTEET 1. Johdanto UB Omaisuudenhoito Oy ( UB ) noudattaa seuraavia toimintaperiaatteita toteuttaessaan tai välittäessään Lisätiedot Warrantit. Kohteena: Nokia Oyj. Liikkeeseenlaskupäivä: 12 joulukuuta 2011
Warrantit Kohteena: Nokia Oyj Liikkeeseenlaskupäivä: 1 maaliskuuta 2013 Lopulliset ehdot Warrantit Täydelliset tiedot Handelsbankenista ja tarjouksesta on saatavilla ainoastaan 28. maaliskuuta 2012 voimaan Lisätiedot Brasilialaisia osakkeita 90 %:n pääomasuojalla.
BRASILIA 10/2014 Brasilialaisia osakkeita 90 %:n pääomasuojalla. Myyntiaika 8.9.- 7.10.2009 5 4 3 2 RISKITASO: VÄHÄRISKINEN 1 2/5 MIKSI BRASILIA 10/2014? Mandatum Life Brasilia 10/2014 -sijoituskori tarjoaa Lisätiedot TILINPÄÄTÖS 2013: ENNAKKOTIETOJA. Lehdistötilaisuus Toimitusjohtaja Harri Sailas
TILINPÄÄTÖS 2013: ENNAKKOTIETOJA Lehdistötilaisuus 23.1.2014 Toimitusjohtaja Harri Sailas 1 ILMARISEN AVAINLUKUJA VUODELTA 2013 (Ennakkotietoja) Sijoitustuotto: 9,8 prosenttia Sijoitusomaisuuden arvo: Lisätiedot Eurooppa Finanssi EUR sijoitusobligaatio
Danske Bank DDBO FE25 Eurooppa Finanssi EUR sijoitusobligaatio ISIN: XS1417265797 Eurooppa Finanssi EUR Eurooppaa elvytetään voimakkaasti 1) EKP ostaa joukkovelkakirjalainoja 2) Lyhyet korot negatiivisia Lisätiedot Osakesijoittamisen alkeet. Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry
Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry Yleistä rahoitusmarkkinoista Rahoitusmarkkinoilla tarkoitetaan markkinoita, joilla rahoituksen tarvitsijat kohtaavat rahoituksen tarjoajat. Rahoitusmarkkinoilla Lisätiedot Portfolio 360. Sijoittaminen on yksinkertaista- mutta ei aina helppoa. Thomas Lindholm Advisory& Solutions. Lassi Järvinen Asset Sales
Portfolio 360 Sijoittaminen on yksinkertaista- mutta ei aina helppoa Thomas Lindholm Advisory& Solutions Lassi Järvinen Asset Sales Tehtävä Esimerkkitapaus Portfolio 360 -palvelu Liitteet Tehtävä Yrityksellänne Lisätiedot Uusi tapa sijoittaa suomalaisiin osakkeisiin
www.handelsbanken.fi/sertifikaatit KUPONKISERTIFIKAATTI SUOMI Uusi tapa sijoittaa suomalaisiin osakkeisiin VIIMEINEN MERKINTÄPÄIVÄ 9 HELMIKUUTA 2010 MARKKINATILANNE Globaalin talouden elpyminen jatkuu. Lisätiedot Vuosikatsaus [tilintarkastamaton]
Vuosikatsaus 1.1. 31..20 [tilintarkastamaton] Vahvaa etenemistä laajalla rintamalla Neljännen vuosineljänneksen liikevaihto+korkotuotot nousivat 24.6% edellisvuodesta ja olivat EUR 5.8m (EUR 4.7m /20) Lisätiedot Mat Investointiteoria Laskuharjoitus 1/2008, Ratkaisu Yleistä: Laskarit tiistaisin klo luokassa U352.
Yleistä: Laskarit tiistaisin klo 14-16 luokassa U352. Kysyttävää laskareista yms. jussi.kangaspunta@tkk. tai huone U230. Aluksi hieman teoriaa: Kassavirran x = (x 0, x 1,..., x n ) nykyarvo P x (r), kun Lisätiedot Sijoitusrahaston säännöt ODIN Emerging Markets
Käännös norjan kielestä Sijoitusrahaston säännöt ODIN Emerging Markets 1 Sijoitusrahaston nimi ym. Sijoitusrahasto ODIN Emerging Markets on itsenäinen varallisuusmassa, joka muodostuu määrittelemättömän Lisätiedot 2017 © DocPlayer.fi Yksityisyyskäytäntö | Palveluehdot | Palaute