Source: http://docplayer.fi/3283228-Talouskatsaus-2-2015-3-5e-7-5e.html
Timestamp: 2017-07-25 07:00:03+00:00
Document Index: 15832753

Matched Legal Cases: ['kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ']

Talouskatsaus 2/2015 3,5E 7,5E - PDF
1 30 2/2015 6E E 3,5E 6E E E % 53% E 6E 7,5E2 Euroopan keskuspankki, 2015 Postiosoite Frankfurt am Main Germany Puhelinnumero Internet Talouskatsauksen laatimisesta vastaa :n johtokunta. on käännetty Suomen Pankissa, joka myös huolehtii katsauksen julkaisemisesta. Kaikki oikeudet pidätetään. Kopiointi on sallittu opetuskäyttöön ja ei-kaupallisiin tarkoituksiin, kunhan lähde mainitaan. Tämän numeron tilastot perustuvat käytettävissä olleisiin tietoihin. ISSN Luettelonumero QB-BP FI-N3 SISÄLLYS RAHA- JA REAALITALOUDEN KEHITYS Yhteenveto 5 1 Talouskehitys euroalueen ulkopuolella 8 2 Rahoitusmarkkinoiden kehitys 12 3 Talouskehitys euroalueella 17 4 Hinnat ja kustannukset 22 5 Rahan määrä ja luotonanto 27 6 Julkisen talouden kehitys 33 KEHIKOT Kehikko 1. Yhdysvaltojen inflaatiokehityksen arviointia Phillips-käyrän avulla 35 Kehikko 2. Likviditeettitilanne ja rahapoliittiset operaatiot Kehikko 3. Euron efektiivisen valuuttakurssin viimeaikainen kehitys 42 Kehikko 4. Kotitalouksien säästämiskäyttäytymisen viimeaikaiseen kehitykseen vaikuttaneita tekijöitä euroalueella 45 Kehikko 5. Makrotalouden epätasapainoa koskeva menettely vuonna Kehikko 6. Sähköisen kaupankäynnin vaikutukset inflaatioon 51 Kehikko 7. Vuoden 2015 alustavien talousarviosuunnitelmien jatkoarviointi 55 ARTIKKELIT (Saatavissa englanninkielisinä :n verkkopalvelusta Progress with structural reforms across the euro area and their possible impacts Who holds what? New information on securities holdings TILASTOT T1 2/2015 34 5 RAHA- JA REAALITALOUDEN KEHITYS YHTEENVETO :n neuvosto on keventänyt rahapolitiikkaansa monenlaisilla toimilla hintavakaustehtävänsä täyttämiseksi. Kesä-syyskuussa 2014 laski korkoja entisestään, aloitti kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot ja ryhtyi ostamaan valikoituja yksityisen sektorin omaisuuseriä (omaisuusvakuudellisten arvopaperien osto-ohjelmassa ja kolmannessa katettujen joukkolainojen osto-ohjelmassa). Tammikuussa 2015 :n neuvosto päätti laajentaa omaisuuserien osto-ohjelmaa. Eurojärjestelmä ostaa maaliskuusta alkaen myös euroalueen valtioiden ja valtiosidonnaisten laitosten sekä yhteiseurooppalaisten laitosten liikkeeseen laskemia euromääräisiä investointiluokan velkapapereita. Julkisen ja yksityisen sektorin omaisuuseriä hankitaan yhteensä noin 60 miljardilla eurolla kuussa. Ostoja jatketaan ainakin vuoden 2016 syyskuun loppuun saakka ja tarvittaessa sen jälkeenkin, kunnes :n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi eli hieman alle kahteen prosenttiin keskipitkällä aikavälillä. Osto-ohjelman avulla yleisiä rahoitusoloja on jo pystytty keventämään huomattavasti. Joulukuussa 2014 ja pitkälle tammikuuhun 2015 rahoitusmarkkinoiden kehitystä hallitsivat valmisteilla olleeseen omaisuuserien osto-ohjelmaan kohdistuvat markkinaodotukset. Erityyppisten ja eripituisten joukkolainojen tuotot laskivat euroalueella ja olivat monessa tapauksessa pienemmät kuin koskaan. Joukkolainojen tuotot Yhdysvalloissa ja euroalueella kehittyivät edelleen eri tavoin, sillä euroalueen valtioiden pitkien AAA-luokituksen saaneiden joukkolainojen tuottojen supistuessa vastaavat tuotot Yhdysvalloissa kasvoivat. Euroalueella myös heikomman luokituksen saaneiden valtion joukkolainojen tuotot laskivat, mutta niiden kehityksessä oli enemmän vaihtelua Kreikan rahoitusavun jatkumista koskevan epävarmuuden vuoksi. Investointiluokan yrityslainojen riskilisät supistuivat edelleen, mutta omaisuusvakuudellisten arvopaperien riskilisät pysyivät jokseenkin ennallaan. Laajennettua osto-ohjelmaa koskevan ilmoituksen jälkeen joukkolainojen tuotot laskivat euroalueella entisestään ja osakehinnat nousivat huomattavasti. Euron valuuttakurssi on heikentynyt merkittävästi viime kuukausina. Myönteinen kehitys finanssimarkkinoilla on alentanut pankkien rahoituskustannuksia, ja vaikutus on välittynyt vähitellen myös yksityisen ei-rahoitussektorin ulkoisen rahoituksen kustannuksiin. :n rahapoliittiset toimet ovat parantaneet pankkien rahoitustilannetta. Vuoden 2014 neljännellä neljänneksellä pankkien vakuudettomien joukkolainojen tuotot olivat pienemmät kuin koskaan. Rahoitusolojen paraneminen on välittynyt myös kotitalouksille ja yrityksille: pankkien antolainauskorot laskivat vuoden 2014 kolmannella ja neljännellä neljänneksellä selvästi. Pankkien rahoituskustannusten ja antolainauskorkojen lasku vuoden 2014 jälkipuoliskolla johtuu osittain kohdennetuista pitempiaikaisista rahoitusoperaatioista, jotka on suunniteltu parantamaan pankkien mahdollisuuksia saada pitkäaikaisrahoitusta ja lisäämään luotonantoa taloudessa. Osin kohdennettujen rahoitusoperaatioiden ansiosta myös euroalueen kotitalouksille ja yrityksille myönnettyjen lainojen marginaalit ovat supistuneet. Jotta kohdennetut rahoitusoperaatiot voisivat tukea tehokkaammin luotonantoa yksityiselle sektorille, :n neuvosto päätti tammikuisessa kokouksessaan, että jäljellä olevien kohdennettujen operaatioiden korkona käytettäisiin eurojärjestelmän perusrahoitusoperaatioiden korkoa. Kahden ensimmäisen kohdennetun operaation korko ylitti perusrahoitusoperaatioiden koron 0,10 prosenttiyksiköllä. :n rahapoliittiset toimet näyttävät edistäneen myös maiden välisten erojen kaventumista etenkin yritysten lainakustannuksissa, joskin lainaehdot poikkeavat edelleen toisistaan eri maissa. Yritysten muualta kuin pankeilta saaman rahoituksen kustannukset supistuivat euroalueella edelleen nimellisesti vuoden 2014 viimeisellä neljänneksellä ja vuoden 2015 kahtena ensimmäisenä kuukautena, sillä sekä markkinaehtoisen velan että osakerahoituksen kustannukset pienenivät entisestään. 2/2015 56 Tuoreimpien tietojen mukaan rahan määrän ja luotonannon kehitys on vahvistumassa. Lavean raha-aggregaatin M3:n vuotuisen kasvun taustalla on edelleen sen likvideimpien erien kehitys: sup pean raha-aggregaatin M1:n kasvu on vankkaa. Pankkien luotonanto yksityiselle sektorille on elpynyt edelleen, mikä vahvistaa, että lainakehityksessä on tapahtunut käänne vuoden 2014 alussa. Etenkin yrityslainakannan supistuminen on hidastunut viime kuukausina entisestään, ja kotitalouksien lainakanta on vakaantunut ja kasvaa. Lisäksi euroalueen pankkien luotonantokysely vahvisti tammikuussa 2015 oi keaksi arvion, että luotonannon rajoitukset olivat vähitellen väistymässä ja lainakysyntä elpyi. Kaiken kaikkiaan tuoreesta kehityksestä voidaan päätellä, että :n rahapoliittiset toimet edistävät pankkien luotonantokriteerien keventymistä ja rahapolitiikan välittymismekanismin palautumista normaaliksi yleisemminkin. Kasvua tukeva :n rahapolitiikan mitoitus ja huomattavat keventämistoimet tukevat ja vahvistavat suotuisaa kehitystä euroalueen taloudessa. Talouden elpyminen vahvistui vähitellen vuoden 2014 jälkipuoliskolla. BKT kasvoi neljännesvuositasolla 0,2 % kolmannella vuosineljänneksellä ja Eurostatin alustavan arvion mukaan 0,3 % neljännellä vuosineljänneksellä. Kasvu oli siis hieman aiemmin odotettua nopeampaa. Lyhyen aikavälin indikaattorien ja kyselytulosten perusteella talouskehitys on kohentunut myös vuoden 2015 alussa. Ilmeisesti öljyn hinnan merkittävä lasku sitten heinäkuun 2014 on tukenut talouskehitystä euroalueella. Yritysten ja kuluttajien luottamuksen kohentuminen tehostaa rahapoliittisten toimien vaikutuksen välittymistä reaalitalouteen, ja näin talouden kasvunäkymät paranevat ja käyttämättä olevan kapasiteetin määrä vähenee. Talouden elpymisen odotetaan vähitellen vahvistuvan ja muuttuvan laaja-alaisemmaksi. Talouskasvun odotetaan piristyvän yritysten ja kuluttajien luottamuksen viimeaikaisen parantumisen, öljyn hinnan nopean laskun, euron efektiivisen valuuttakurssin heikentymisen ja :n viimeaikaisten rahapoliittisten toimien seurauksena. Kasvua tukeva rahapolitiikan mitoitus jota laajennettu osto-ohjelma vahvistaa huomattavasti tukee odotusten mukaan BKT:n kasvua lyhyellä aikavälillä ja myöhemminkin. Rakenneuudistusten ja julkisen talouden vakauttamisen etenemisen mukanaan tuoman hyödyn pitäisi myös vähitellen näkyä reaalitaloudessa. Hintakilpailukyvyn kohenemisen ja maailmantalouden elpymisen pitäisi tukea vientiä. Talouskehityksen selvemmän piristymisen tiellä on vielä monenlaisia esteitä. Etenkin tarve sopeuttaa taseita useilla sektoreilla ja rakenneuudistusten hidas toteutus jarruttavat vielä elpymistä. Lisäksi EU-maiden valtionvelkakriisiin sekä geopoliittisiin tekijöihin liittyvä jatkuva epävarmuus, joka tosin on hälvenemässä, vaimentaa vielä euroalueen kasvua. :n asiantuntijoiden maaliskuun 2015 arvioissa 1, joissa on otettu huomioon :n neuvoston tavanomaisten ja epätavanomaisten rahapoliittisten toimien ennakoidut vaikutukset, euroalueen BKT:n vuotuiseksi kasvuksi arvioidaan 1,5 % vuonna 2015 ja 1,9 % vuonna 2016 sekä 2,1 % vuonna BKT:n kasvu vuosina on arvioitu nopeammaksi kuin eurojärjestelmän joulukuun 2014 asiantuntija-arvioissa, sillä öljyn alhainen hinta, euron valuuttakurssin heikentyminen ja viimeaikaiset rahapoliittiset toimet vaikuttavat myönteisesti kasvuun. :n neuvoston näkemyksen mukaan talousnäkymiin liittyvät riskit painottuvat edelleen odotettua heikomman kehityksen suuntaan. Riskien pitäisi kuitenkin pienentyä :n neuvoston viimeisimpien päätösten ja öljyn hinnan laskun myötä. 1 Artikkeli Euroalueen talousnäkymiä koskevat :n asiantuntijoiden arviot (maaliskuu 2015) julkaistiin :n verkkosivuilla /20157 RAHA- JA REAALITALOUDEN KEHITYS Yhteenveto Tämänhetkisten tietojen perusteella inflaatiovauhdin odotetaan pysyvän lähikuukaudet erittäin hitaana tai negatiivisena. Öljyn hinta on vaikuttanut selvästi YKHI-inflaatiovauhdin muuttumiseen negatiiviseksi viime kuukausina. Eurostatin alustavan arvion mukaan vuotuinen YKHI-inflaatiovauhti oli vuoden 2015 helmikuussa -0,3 % (tammikuussa -0,6 %). Ilman energian ja elintarvikkeiden hintoja laskettu YKHI-inflaatio kehittyi jokseenkin vakaasti ja oli helmikuussa edelleen 0,6 %. Inflaatiovauhdin odotetaan nopeutuvan myöhemmin tänä vuonna. Energian hinnan aiempi nousu jää vähitellen pois vuositason vertailusta ja öljyfutuurien perusteella öljyn hinta nousee arviointijaksolla vähitellen, joten YKHI-inflaatiovauhtia jarruttanut energian hintakehityksen vaikutus poistunee vuonna Vuosina energian hintakehityksen odotetaan jo nopeuttavan inflaatiovauhtia. Kokonaisinflaation nopeutumisen taustalla on siis pääasiassa muutos energian hintakehityksessä. Lisäksi talouden elpymisen pitäisi vahvistua viimeaikaisten rahapoliittisten päätösten tuella. Elpymisen vahvistuessa negatiivisen tuotantokuilun odotetaan kapenevan merkittävästi, mikä vahvistaa voittomarginaalien ja työntekijää kohden laskettujen työvoimakustannusten kasvua. Myös muiden raaka-aineiden kuin energian hintojen nousu ja euron valuuttakurssin heikentymisen viiveellä ilmenevät vaikutukset tukevat inflaation nopeutumista. Maaliskuussa 2015 julkaistuissa :n asiantuntijoiden kokonaistaloudellisissa arvioissa euroalueen vuotuisen YKHI-inflaation ennakoidaan olevan 0,0 % vuonna 2015 ja 1,5 % vuonna 2016 sekä 1,8 % vuonna Vuoden 2015 YKHI-inflaatiovauhti on arvioitu hitaammaksi kuin eurojärjestelmän asiantuntijoiden joulukuun 2014 arvioissa pääasiassa öljyn hinnan laskun takia, mutta vuoden 2016 YKHI-inflaatiovauhti on arvioitu aiempaa nopeammaksi osin viimeaikaisten rahapoliittisten toimien odotetun vaikutuksen vuoksi. :n asiantuntijoiden maaliskuun 2015 arviot ovat luonteeltaan ehdollisia ja perustuvat oletukseen, että :n rahapoliittiset toimet toteutetaan täysimääräisesti. :n neuvosto seuraa jatkossakin tarkasti keskipitkän aikavälin hintakehitysnäkymiin liittyviä riskejä. Erityistä huomiota kiinnitetään rahapoliittisten päätösten välittymiseen, geopoliittiseen kehitykseen, valuuttakurssikehitykseen ja energian hintakehitykseen. Rahapolitiikassa keskitytään nyt toteuttamaan :n neuvoston tammikuisia päätöksiä. :n neuvosto päätti pitämässään kokouksessa jättää :n ohjauskorot ennalleen ennakoivan viestintänsä mukaisesti. Päätöksen perustana olivat :n neuvoston säännölliset analyysit eli taloudellinen ja rahatalouden analyysi. Lisäksi annettiin tietoa laajennetun osto-ohjelman toteutuksesta. Osto-ohjelmassa ryhdyttiin ostamaan julkisen sektorin velkapapereita jälkimarkkinoilta. 2/2015 78 1 TALOUSKEHITYS EUROALUEEN ULKOPUOLELLA Maailmantalous elpyy vähitellen, mutta elpymisvauhti vaihtelee talouksien välillä. Öljyn merkittävän hinnanlaskun odotetaan vauhdittavan maailmanlaajuista toimeliaisuutta Yhdysvaltojen vahvojen kasvunäkymien tukemana. Joidenkin kehittyvien markkinatalouksien tilanteen vaikeutuminen heikentää kuitenkin globaaleja kasvuodotuksia. Maailmanlaajuinen inflaatio on viime kuukausina laantunut. Vuotuinen inflaatiovauhti pysynee lyhyellä aikavälillä hitaana öljyn aiemman hinnanlaskun vuoksi ja nopeutunee vain vähitellen globaalin elpymisen myötä. Maailmanlaajuista taloudellista toimeliaisuutta uhkaavat riskit ovat edelleen vallitsevia. Maailmantalous jatkaa asteittaista elpymistään. Maailmantalouden kasvu nopeutui vuoden 2014 puolivälissä, mutta euroalueen ulkopuolelta sen jälkeen saadut maatiedot osoittavat kasvun hieman laantuneen vuoden loppua kohti. Uusimmat kyselytulokset viittaavat kasvun jatkumiseen tasaisena vuoden 2015 alussa. Ilman euroaluetta laskettu koko tuotantoa koskeva yleinen ostopäälliköiden indeksi (Purchasing Managers Index, PMI) nousi helmikuussa, mutta alueiden välillä oli edelleen eroja (ks. kuvio 1). Öljyn hinnanlaskun odotetaan lisäävän globaalia kysyntää. Brent-raakaöljyn hinta laski jyrkästi joulukuussa ja tammikuussa. Helmikuussa se elpyi hieman, ja öljyn barrelihinta oli 61 dollaria, lähes puolet vuoden takaisesta hinnasta (ks. kuvio 2). Futuurikäyrän mukaan markkinat arvioivat öljyn hinnan nousevan vähitellen lähivuosina. Vaikka osan öljyn viimevuotisesta hinnanlaskusta voidaan katsoa johtuneen suhteellisen vaimeasta maailmanlaajuisesta kysynnästä, sen suurin syy oli tarjonnan kasvu. Pohjoisamerikkalaisen liuskeöljyn runsas tarjonta, geopoliittisista jännitteistä huolimatta odotuksia suurempi tuotanto Venäjällä, Libyassa ja Irakissa sekä OPECin marraskuisessa kokouksessa tekemä päätös olla supistamatta tuotantoaan ovat kaikki yhdessä saaneet markkinaosapuolet arvioimaan uudelleen tarjonnan ja kysynnän välistä dynamiikkaa ja johtaneet öljyn hinnan jyrkkään laskuun. Halvan öljyn odotetaan hyödyttävän öljyn nettokuluttajamaita samal- Kuvio 1. Koko tuotantoa koskeva ostopäälliköiden yhdistelmäindeksi (PMI) Kuvio 2. Öljyn hinta toteutunut ja arviot 8 2/20159 RAHA- JA REAALITALOUDEN KEHITYS Talouskehitys euroalueen ulkopuolella la, kun öljynviejämaiden näkymät heikkenevät. Toisaalta maailmanlaajuinen kysyntä todennäköisesti kasvaa, kun hinnanlaskusta hyötyvät öljyntuojamaat ovat tavallisesti öljynviejämaita alttiimpia kuluttamaan. Yhdysvaltojen voimakas kasvu kohentaa myös maailmantalouden kehitysnäkymiä. Aktiivisuus oli vilkasta vuoden 2014 viimeisellä neljänneksellä yksityisen kulutuksen ja asuntoinvestointien ansiosta. Myös tilanne työmarkkinoilla parani edelleen ja työllisyys lisääntyi nopeasti. Vaikka Yhdysvaltain dollarin vahvistuminen jarruttaa viennin kasvua, kotimaisen kysynnän odotetaan edelleen lisääntyvän, kun rahoitusehdot pysyvät elvyttävinä ja finanssipoliittiset rajoitteet hälvenevät. Kotitalouksien velkaantuneisuuden purkaminen laantuu, työ- ja asuntomarkkinat elpyvät ja öljyn hinnanlasku kasvattaa reaalituloja, minkä odotetaan tukevan yksityistä kulutusta. Kasvavan luottamuksen, vahvistuvan kysynnän ja alhaisen korkotason odotetaan lisäävän yritysten investointeja, mikä tasoittaa liuskeöljyteollisuuden pienenevien pääomainvestointien vaikutusta. Myös useimmissa muissa euroalueen ulkopuolisissa kehittyneissä talouksissa kasvu on voimistunut. Japanissa, missä toimeliaisuus heikentyi jyrkästi viime vuoden huhtikuussa toteutetun arvonlisäveron korotuksen jälkeen, kasvu elpyi jälleen vuoden 2014 viimeisellä neljänneksellä. Jatkossa kasvua vauhdittavien taustatekijöiden odotetaan hitaasti vahvistuvan. Tätä kehitystä edistävät halvan öljyn vuoksi kasvavat kotitalouksien reaalitulot, Japanin jenin viimeaikaisen heikkenemisen vuoksi elpyvä vienti ja hälvenevät finanssipoliittiset esteet hallituksen ilmoitettua uusista elvytystoimista ensi tilivuoden aikana. Huolimatta Ison-Britannian talouskasvun jonkinasteisesta hidastumisesta vuoden 2014 neljännellä vuosineljänneksellä kasvu on edelleen vahvaa. Vaikka yhä jatkuvien talouden tasapainottamistoimien odotetaan jarruttavan kasvua, laskevien energian hintojen ja nopeutuvan palkkojen nousun pitäisi kasvattaa käytettävissä olevien reaalitulojen määrää ja vauhdittaa yksityistä kulutusta. Lisäksi kysynnän elpyminen ja lainaehtojen helpottuminen lisännee yritysten investointeja. Sveitsin keskuspankin tammikuinen päätös luopua Sveitsin frangin ja euron välisen valuuttakurssin sääntelystä sai Sveitsin frangin vahvistumaan jyrkästi. Tämän arvioidaan pääasiassa viennin vähenemisen vuoksi heikentävän merkittävästi Sveitsin talousnäkymiä. Joissakin kehittyvissä talouksissa, etenkin öljyntuojamaissa, lyhyen aikavälin näkymät ovat parantuneet. Vaikka asuntomarkkinoiden laantuminen hidasti Kiinan kasvua vuoden 2014 viimeisellä neljänneksellä, öljyn hinnan lasku, vahvana jatkuva kulutus, viimeaikainen rahapolitiikan keventyminen ja varovainen finanssipoliittinen elvytys tarjonnevat taloudelle jonkin verran tilapäistä tukea. Kiinan poliittinen johto korostaa entistä enemmän tarvetta löytää pitkän aikavälin ratkaisuja rahoitussektorin haavoittuvuuksiin ja makrotalouden tasapainottomuustekijöihin. Talouden vakiintuessa entistä kestävämmälle pohjalle kasvuvauhdin odotetaan maltillistuvan. Kiinan kasvun hidastuminen aiheuttaa heijastusvaikutuksia niihin Aasian talouksiin, joiden kanssa Kiinalla on läheiset taloudelliset ja rahoitukselliset yhteydet. Monet kehittyvän Aasian talouksista hyötynevät kuitenkin lyhyellä aikavälillä öljyn hinnanlaskun piristysvaikutuksesta kansalaisten käytettävissä oleviin reaalituloihin. Varsinkin Intiassa luottamus pysyy hyvänä ja nähtävissä on merkkejä kasvun nopeutumisesta. Öljyntuojamaana Intia hyötyy öljyn hinnan laskusta, mikä hillitsee inflaatiota ja supistaa vaihtotaseen vajetta samalla, kun hallituksella on mahdollisuus leikata polttoainetukia ja edistää finanssipoliittista vakautta. Keski- ja Itä-Euroopan maiden odotetaan myös hyötyvän kotimaisen kysynnän vahvistumisesta, koska työmarkkinatilanteen kohenemisen ja öljyn hinnan viimeaikaisen laskun ennakoidaan piristävän kotitalouksien kulutusta. Muualla kasvunäkymät heikkenevät. Latinalaisessa Amerikassa keskipitkän aikavälin näkymät vaikuttavat ennakoitua heikommilta kasvun jäätyä odotettua hitaammaksi. Sitä ovat heikentäneet joidenkin tärkeimpien talouksien tarjontakapeikot ja huomattavat kotimaiset tasapainottomuustekijät 2/2015 910 (ks. kuvio 3). Myös öljyn hinnanlasku on heikentänyt öljynviejämaiden näkymiä. Varsinkin Venäjän viimeaikaisten rahoitusmarkkinaheilahtelujen tuloksena maan talouden ennustetaan päätyvän lamaan vuoden 2015 aikana. Ruplan jyrkkä heikkeneminen ja rahapolitiikan tiukentaminen kasvattavat merkittävästi rahoituskustannuksia. Tämä saattaa pahentaa rahoituksen saantia koskevia ongelmia yrityksissä, joihin kohdistuvat sanktiot jo rajoittavat niiden pääsyä ulkoisille rahoitusmarkkinoille. Nopean inflaation odotetaan supistavan kotitalouksien kulutusta, koska se pienentää käytettävissä olevia reaalituloja. Yritysten heikon luottamuksen ja suuren epävarmuuden vuoksi investointien määrän odotetaan romahtavan. Keskipitkällä aikavälillä energian halpuus saattaa heikentää investointeja öljy- ja kaasuvarantojen etsintään. Tämän kehityksen ennakoidaan vaikuttavan kielteisesti euroalueen ulkomaiseen kysyntään. Kuvio 3. Bruttokansantuotteen määrän kasvu kehittyvissä markkinatalouksissa Maailmankaupan kasvu hidastui jonkin verran vuoden 2014 loppua kohti ja sen odotetaan elpyvän vain asteittain. Maailman tavaratuonnin määrä kasvoi joulukuuhun päättyneiden kolmen kuukauden aikana 1,3 % edellisestä kolmen kuukauden jaksosta. Aiempina kuukausina laskenut uusia vientitilauksia koskeva ostopäälliköiden indeksi (PMI) elpyi joulukuussa 2014 ja vakiintui tammikuussa 2015, mikä viittaa maailmankaupan vahvistumiseen vuodenvaihteessa. Jatkossa maailmankaupan kasvunopeuden odotetaan jäävän hyvin maltilliseksi. Viime vuosina suhdanteiden heikkous on jarruttanut yritysten tyypillisesti hyvin tuontivoittoisia investointeja, ja siksi maailmankaupan kasvu on ollut vähäistä. Myös rakenteelliset tekijät ovat supistaneet maailmankauppaa. Yritykset ovat yksinkertaistaneet ja lyhentäneet toimitusketjujaan, jolloin globaalien arvoketjujen piteneminen ei enää entiseen tapaan paisuta maailmankauppaa. Maailmankaupan odotetaan piristyvän suhdanteiden kääntyessä nousuun ja globaalien investointien elpyessä. Sen kasvu tuskin kuitenkaan yltää samaan kuin vuosina 1990 ja 2000, jolloin suuret kehittyvät markkinataloudet olivat integroitumassa maailmankauppaan ja kasvattivat huomattavasti kaupankäyntimahdollisuuksia. Kaiken kaikkiaan globaalin elpymisen odotetaan asteittain nopeutuvan. :n asiantuntijoiden maaliskuussa 2015 laatimien talousnäkymiä koskevien arvioiden mukaan maailmanlaajuisen BKT:n kasvun (laskettuna ilman euroaluetta) odotetaan nopeutuvan vuoden ,6 prosentista noin 4 prosenttiin vuosina 2016 ja Euroalueen ulkomaisen kysynnän arvioidaan nopeutuvan vuoden ,8 prosentista vuoteen 2017 mennessä 5,1 prosenttiin. Verrattuna joulukuun 2014 ennusteisiin globaalia kasvua ja ulkomaista kysyntää koskevat odotukset ovat suurin piirtein ennallaan. Nämä ennusteet perustuvat odotuksiin, joiden mukaan öljyn hinnanlaskun aikaansaama globaalin kysynnän piristyminen tasoittuu suurimmaksi osaksi joidenkin kehittyvien markkinatalouksien heikentyneiden näkymien vuoksi. 10 2/ Katso Euroalueen talousnäkymiä koskevat :n asiantuntijoiden arviot (maaliskuu 2015) osoitteesta other/ecbstaffprojections fi.pdf11 RAHA- JA REAALITALOUDEN KEHITYS Talouskehitys euroalueen ulkopuolella Maailmantalouden kehitysnäkymiä varjostavat edelleen riskit. Vaikka laskeneen öljyn hinnan vaikutus maailmantalouden kasvuun saattaa muodostua suuremmaksi kuin talousnäkymiä koskevat :n asiantuntijoiden arviot maaliskuulta 2015 osoittavat, markkinat Yhdysvalloissa odottavat edelleen korkojen nousevan Yhdysvaltain keskuspankin avomarkkinakomitean uusimpia ennusteita hitaammin. Kuten kehikossa 1 todetaan, inflaatiopaineet jäänevät Yhdysvalloissa vähäisiksi. On kuitenkin epävarmaa, kuinka paljon käyttämätöntä kapasiteettia taloudessa on ja kuinka paljon kysynnän lisääntyminen nostaa palkkoja ja lisää inflaatiopaineita. Markkinoiden nykyisiä odotuksia nopeampi rahapolitiikan normalisointi voisi johtaa riskejä painottavien mielialojen palaamiseen. Kiinassa luottojen määrän ja velkaantuneisuuden nopea kasvu uhkaa rahoitusalan vakautta Myös geopoliittiset riskit heikentävät edelleen tulevaisuudenodotuksia. Skenaario Venäjän ja Ukrainan välisten jännitteiden voimistumisesta uudelleen vaikuttaisi kielteisesti maailmantalouden kasvuun. Kuvio 4. OECD-maiden inflaatio Yleinen inflaatiokehitys on viime kuukausina hidastunut lähinnä energian hintojen laskun vuoksi. Tammikuussa 2015 OECD-maiden vuotuinen kuluttajahintainflaatio hidastui 0,5 prosenttiin. Ilman elintarvikkeita ja energiaa lasketun vuotuisen inflaation muutos on jäänyt pienemmäksi (ks. kuvio 4). OECD:n ulkopuolisista maista myös Kiinassa inflaatio on viime kuukausina hidastunut laajojen inflaatiota hillitsevien paineiden vuoksi. Muissa suurissa kehittyvissä markkinatalouksissa inflaatiovauhti on kuitenkin kiihtynyt, jos valuuttakurssin heikkeneminen on nostanut tuontihintoja tai heikko luottamus kotimaan rahapolitiikkaan on ruokkinut odotuksia inflaation jatkumisesta nopeana. Lyhyellä aikavälillä maailmanlaajuisen inflaation odotetaan pysyvän hitaana ja nopeutuvan sen jälkeen vain vähitellen. Raaka-aineiden maltillisen hintakehityksen odotetaan lyhyellä aikavälillä pitävän globaalin inflaation kurissa. Sen jälkeen maailman talouskehityksen ennakoitu piristyminen supistanee ylikapasiteettia. Lisäksi öljyn futuurihintakäyrä ennakoi hinnan jonkinasteista elpymistä lähivuosina, ja siihen viittaavat myös muiden raaka-aineiden kuin öljyn futuurihinnat. 2/12 12 2/ RAHOITUSMARKKINOIDEN KEHITYS Rahoitusmarkkinoiden kehitykseen vaikuttivat joulukuussa 2014 ja suurimman osan tammikuuta 2015 lähinnä markkinoiden odotukset laajennetusta omaisuuserien osto-ohjelmasta, joka julkistettiin :n neuvoston pitämän kokouksen jälkeen. Euroalueen joukkolainojen tuotot supistuivat eri instrumenteissa, maturiteeteissa ja liikkeeseenlaskijoilla jo ennen osto-ohjelman julkistamista ja saavuttivat useissa tapauksissa pitkällä aikavälillä arvioiden matalimman tasonsa. AAA-luokituksen saaneiden valtion pitkien joukkolainojen tuotot supistuivat euroalueella, kun taas vastaavien Yhdysvaltain joukkolainojen tuotot suurenivat, joten näiden kahden välinen poikkeama laajeni edelleen. Myös heikomman luottoluokituksen saaneiden valtion joukkolainojen tuotot supistuivat euroalueella, mutta vaihtelu oli suurempaa, mikä liittyi epävarmuuteen siitä, saisiko Kreikka edelleen rahoitustukea. Valtioiden joukkolainojen tuottojen pieneneminen jatkui euroalueella laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman julkistamisen jälkeen. Lisäksi osakkeiden hinnat nousivat euroalueella merkittävästi. Euro heikkeni huomattavasti. Eoniakorko aleni joulukuun 2014 alusta maaliskuun 2015 alkuun, kun ylimääräisen likviditeetin määrä suureni. Se oli tämän ajanjakson aikana keskimäärin -0,04 % eli noin 0,03 prosenttiyksikköä alempi kuin kolmen edellisen kuukauden aikana keskimäärin. Kehikossa 2 tarkastellaan yksityiskohtaisemmin likviditeettiolosuhteita ja rahapoliittisia toimia. Laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman julkistaminen ja sitä edeltäneet odotukset johti siihen, että eoniatermiinikorot alenivat merkittävästi. Tämän seurauksena eoniakoron aikarakennetta kuvaava käyrä kääntyi alaspäin ja oli alimmillaan -0,15 % vuoden 2016 kahdeksan ensimmäisen kuukauden aikana eli lähellä tämänhetkistä talletuskorkoa, joka on -0,20 % (ks. kuvio 5). Tämä kehitys on johdonmukaista seurausta siitä, että markkinaosapuolet odottivat ylimääräisen likviditeetin suurenevan merkittävästi mutta vähitellen laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman julkistamisen seurauksena. Verrattuna joulukuun alun 2014 tilanteeseen ajankohta, jona markkinat odottivat eoniakoron kääntyvän jälleen positiiviseksi, siirtyi maaliskuussa 2015 seitsemän kuukautta eteenpäin eli heinäkuusta 2017 helmikuuhun Suurin piirtein samoja havaintoja tehtiin kolmen kuukauden euriborkorkojen tulevan kehityksen osalta. Myös AAA-luokituksen saaneiden valtioiden joukkolainojen tuotot supistuivat euroalueella laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman julkistamisen seurauksena (ks. kuvio 6). Koska laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma vaikuttaa suoraan AAA-luokituksen saaneiden valtion pitempien joukkolainojen tuottoihin jotka hyötyvät myös likviditeetin riskipreemioiden pienentymisestä ne supistuivat kuitenkin hieman voimakkaammin kuin eoniaswapkorot alenivat. Tämän seurauksena AAA-luokituksen saaneiden valtion 10 ja 30 vuoden joukkolainojen tuotot supistuivat joulukuun alusta maaliskuun alkuun noin 0,50 prosenttiyksikköä. Valtion 10 vuoden joukkolainojen tuotot olivat siten 0,4 % ja 30 vuoden lainojen tuotot 1,1 % maaliskuun 4. päivänä. Myös lyhyempien joukkolainojen, kuten AAA-luokituksen saaneiden valtion kahden vuoden joukkolainojen tuotot pienenivät ja muuttuivat joissain maissa negatiivisiksi. Kuvio 5. Eoniatermiinikorot13 RAHA- JA REAALITALOUDEN KEHITYS Rahoitusmarkkinoiden kehitys Kuvio 6. Valtion kymmenen vuoden joukkolainojen tuotot Kuvio 7. Valtion kymmenen vuoden joukkolainojen tuotot tietyissä euroalueen maissa Myös heikomman luokituksen saaneiden valtioiden joukkolainojen tuotot supistuivat euroalueella (Kreikan joukkolainoja lukuun ottamatta), mutta vaihtelu oli suurempaa. Heikomman luokituksen saaneiden valtion joukkolainojen tuotot supistuivat joulukuun 2014 alusta maaliskuun 2015 alkuun pääasiallisesti voimakkaammin kuin paremman luokituksen saaneiden, osittain siksi, että tuottoa haettiin aikaisempaa enemmän tuottojen ollessa matalia ja alenevia. Vaikka lisääntynyt epävarmuus siitä, saisiko Kreikka edelleen rahoitusta, suurensi jonkin verran heikomman luokituksen saaneiden valtioiden joukkolainojen tuottoja euroalueella (ks. kuvio 7), euroryhmän helmikuussa 2015 saavuttama uusi sopimus auttoi yleisesti hillitsemään tätä suurentumista. Erityisesti Kreikan ja Saksan valtioiden 10 vuoden joukkolainojen väliset tuottoerot suurenivat noin 2,50 prosenttiyksikköä joulukuun 2014 alusta maaliskuun 2015 alkuun, kun taas vastaavat erot Saksan valtion joukkolainojen ja muiden euroalueen maiden joukkolainojen välillä joko pysyivät vakaina tai pienenivät. Epävarmuus valtioiden joukkolainamarkkinoilla lisääntyi euroalueella jonkin verran, minkä osoittaa optioista johdetun implisiittisen volatiliteetin hienoinen lisääntyminen. Tämä saattaa johtua epävarmuudesta, jota vallitsi siitä, saisiko Kreikka edelleen rahoitusta, sekä hienoiseen epävarmuuteen, jota liittyi laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman täytäntöönpanon tiettyihin yksityiskohtiin. Valtioiden joukkolainojen tuotot kehittyivät euroalueella ja Yhdysvalloissa edelleen eri suuntiin. AAA-luokituksen saaneiden Yhdysvaltain ja euroalueen joukkolainojen tuottojen välinen ero suureni joulukuun 2014 alusta maaliskuun 2015 alkuun ja oli noin 1,80 prosenttiyksikköä maaliskuun alussa. Tuottoero alkoi kasvaa vuoden 2013 puolivälissä, ja tuotot ovat kehittyneet sen jälkeen edelleen eri suuntiin, kunnes tuottoero äskettäin laajeni suurimmilleen siitä lähtien, kun tietojen 2/14 14 2/2015 kirjaaminen alkoi syyskuussa 2004). Tämä tuottoero vastaa markkinoilla yleistyvää näkemystä siitä, että nämä kaksi taloutta ovat syklin eri vaiheissa, ja tulevaa rahapolitiikkaa koskevia markkinoiden odotuksia näillä kahdella alueella. Yritysten liikkeeseen laskemien investointiluokan joukkolainojen tuottoerot supistuivat edelleen. Yritysten sekä rahoituslaitosten että muiden kuin rahoituslaitosten liikkeeseen laskemien joukkolainojen tuottoerot ovat muutaman viime kuukauden aikana edelleen supistuneet (ks. kuvio 8) ja pysyneet siten pieninä, lähellä tasoa, jolla ne olivat ennen rahoituskriisin alkamista. Tätä voimistivat todennäköisesti odotukset siitä, että laajennetulla omaisuuserien osto-ohjelmalla olisi sijoitussalkkuja tasapainotta- via vaikutuksia, ja siinä yhteydessä enenevä tuoton hakeminen. On lisäksi odotettavissa, että laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma alentaa edelleen rahoituksen kustannuksia ja lisää yritysten voittoja, joten se vähentää yritysten joukkolainaemissioiden epäonnistumisen oletettua todennäköisyyttä. Joukkolainoja liikkeeseen laskeneiden rahoituslaitosten väliset tuottoerot supistuivat enemmän kuin muiden yritysten, mikä johtui mahdollisesti siitä, miten markkinat arvioivat rahoituslaitosten käynnissä olevan pääomittamisen edistyneen euroalueella (ks. myös 5 jakso, jossa käsitellään rahan määrää ja luotonantoa). Omaisuusvakuudellisten arvopaperien tuottoerot pysyivät suurin piirtein vakaina joulukuun alusta maaliskuun alkuun. Osakkeiden hinnat nousivat euroalueella merkittävästi. Ne nousivat joulukuun 2014 alusta maaliskuun 2015 alkuun noin 13,0 % eli enemmän kuin sekä Yhdysvaltain että Japanin osakkeiden hinnat (ks. kuvio 9). Suurin osa euroalueen hinnannoususta syntyi välittömästi laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman julkistamisen jälkeen (mikä johti siihen, että rahoituskulujen odotettiin tulevaisuudessa alenevan, ja vaikutti siten positiivisesti odotuksiin yritysten tulevien voittojen diskontatusta arvosta). Helmikuun lopussa myös se, että euroryhmä suostui pidentämään Kreikan rahoitustukiohjelman voimassaoloaikaa, lisäsi osaltaan riskinottohalukkuutta. Euroalueen osakkeiden hinta/kirjanpitoarvo -suhdeluvut pysyvät kuitenkin pienempinä kuin ennen rahoituskriisiä, mikä viittaa siihen, että sijoittajien odotukset yritysten tulevista voitoista ovat edelleen hieman vaimeita, ja/tai siihen, että ne edellyttävät yhä verrattain suurta korvausta riskistä, joka osakesijoittamiseen liittyy. Tämä pätee erityisesti rahoituslaitosten Kuvio 8. Euromääräisten yrityslainojen optiokorjatut korkoerot euroalueella Kuvio 9. Osakeindeksit15 RAHA- JA REAALITALOUDEN KEHITYS Rahoitusmarkkinoiden kehitys osakkeisiin, joiden hinnat pysyvät huomattavasti ennen rahoituskriisiä saavutettuja huippuhintoja alempina. Osakemarkkinoiden epävarmuus suureni implisiittisellä volatiliteetilla mitattuna hieman sekä euroalueella että Yhdysvalloissa tarkastelujakson aikana. Osakkeiden hinnat nousivat voimakkaammin yrityssektorilla kuin rahoitussektorilla. Rahoituslaitosten osakkeiden hinnat nousivat joulukuun alusta maaliskuun alkuun noin 10 %, kun yritysten osakkeiden hinnat nousivat hieman yli 14 %. Rahoitussektorin suhteellinen heikkous keskittyi ajanjaksolle, joka edelsi laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman julkistamista, minkä jälkeen nämä kaksi sektoria kehittyivät suurin piirtein samansuuntaisesti (ks. kuvio 10). Euron efektiivinen valuuttakurssi on muutaman viime kuukauden aikana edelleen heikentynyt. Euron heikentyminen, joka oli alkanut toukokuussa 2014, jatkui etenkin ennen :n neuvoston tammikuussa 2015 pitämää kokousta, Kuvio 10. Osakeindeksit sektoreittain kun markkinat odottivat tulevia rahapoliittisia päätöksiä. Euron efektiivinen valuuttakurssi oli maaliskuun alussa kaiken kaikkiaan noin 10 prosenttia alemmalla tasolla kuin vuotta aikaisemmin. Kehikossa 3 käsitellään euron efektiivisen vaihtokurssin viimeaikaista kehitystä. Kahdenvälisten vaih- Kuvio 11. Euron valuuttakurssi tiettyihin valuuttoihin nähden Kuvio 12. Euron valuuttakurssimuutokset tiettyihin valuuttoihin nähden š 2/16 16 2/2015 tokurssien kehityksestä voidaan todeta, että euron vaihtokurssi USA:n dollariin nähden heikkeni noin 10 prosenttia joulukuusta 2014 maaliskuun alkuun Euro heikkeni huomattavasti myös Sveitsin frangiin nähden sen jälkeen kuin Sveitsin keskuspankki luopui euron vaihtokurssille asettamastaan 1,20 Sveitsin frangin vähimmäisarvosta tammikuun puolivälissä. Tanskan kruunulla käytiin edelleen kauppaa lähellä sen keskikurssia ERM II:ssa tämän ajanjakson aikana, kun taas Tanskan keskuspankki kävi kauppaa valuuttamarkkinoilla ja alensi talletustodistusten korkoa viisi kertaa. Lisäksi Tanskan valtion joukkolainojen liikkeeseenlasku keskeytettiin toistaiseksi tammikuun 30. päivänä. Samaan aikaan euro vahvistui merkittävästi Venäjän ruplaan nähden.17 RAHA- JA REAALITALOUDEN KEHITYS Talouskehitys euroalueella 3 TALOUSKEHITYS EUROALUEELLA Euroalueen talouden elpyminen on vahvistunut asteittain vuoden 2014 puolivälistä lähtien, ja työmarkkinoiden tilanne on kohentunut. Lisäksi useat tekijät ovat viime aikoina osaltaan tukeneet euroalueen talouskasvua. Aiempaa alempi öljyn hinta tukee käytettävissä olevia reaalituloja ja siten yksityistä kulutusta. Euron valuuttakurssin viimeaikainen heikkeneminen on edistänyt vientiä. Hiljattain ilmoitetun laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman pitäisi osaltaan tukea rahoitusolojen yleistä paranemista ja edistää luotonsaantia. Näin ollen talouskasvun odotetaan jatkavan vahvistumistaan loppuvuonna 2015 ja sen jälkeen, kun se saa tukea sekä kotimaisesta että ulkomaisesta kysynnästä, joskin työttömyyden odotetaan pysyvän korkealla. Näin ollen :n asiantuntijoiden maaliskuussa 2015 julkaistavissa euroaluetta koskevissa kokonaistaloudellisissa arvioissa ennakoidaan vahvempia kasvunäkymiä kuin joulukuussa 2014 julkaistuissa eurojärjestelmän asiantuntijoiden arvioissa. Kotimainen kysyntä vahvistui vuoden 2014 jälkimmäisellä puoliskolla. BKT:n määrä kasvoi viimeisellä vuosineljänneksellä 0,3 % edellisestä neljänneksestä, jolloin se oli kasvanut 0,2 %. Näin ollen seitsemän peräkkäisen positiivisen kasvun vuosineljänneksen jälkeen euroalueen BKT:n määrä palasi vuoden 2014 viimeisellä neljänneksellä samalle tasolle kuin vuoden 2011 ensimmäisellä neljänneksellä, joskin se on edelleen lähes 2 % pienempi kuin juuri ennen talouskriisin alkua vuonna 2008 (ks. kuvio 13). Lisäksi elpymisen voimakkuus on edelleen epätasaista euroalueen eri maiden välillä. Vaikka jaottelua ei ollut saatavilla tätä ta laadittaessa, taloudelliset indikaattorit ja maakohtaiset tiedot viittaavat siihen, että kotimaisen kysynnän kasvuvaikutus oli edelleen positiivinen vuoden 2014 viimeisellä neljänneksellä. Lisäksi vaikuttaa siltä, että nettoviennin kasvuvaikutus oli positiivinen, sillä vienti hyötyy euron heikkenemisestä. Kuvio 13. Euroalueen BKT:n määrä Kuvio 14. Euroalueen BKT:n määrän kasvu ja sen koostumus 2/18 Meneillään olevan talouselpymisen perusteet ovat vahvistuneet silminnähtävästi viime kuukausina. Ensinnäkin öljyn hinnan jyrkkä putoaminen, joka johtuu suurelta osin tarjonnasta, myötävaikutti käytettävissä olevien reaalitulojen tuntuvaan kasvuun. Toiseksi kotimainen kysyntä saa lisätukea kasvua tukevasta rahapolitiikan virityksestä, joka johtaa rahoitusolojen paranemiseen, sekä luotontarjontaedellytysten helpottumisesta. Kolmanneksi euroalueen talouskasvun odotetaan saavan yhä enemmän tukea ulkoisen kysynnän asteittaisesta vahvistumisesta ja euron heikkenemisestä. Lisäksi sellaiset tekijät kuin heikko maailmantalouden kysyntä sekä yksityisen ja julkisen talouden tasapainottaminen, jotka ovat myötävaikuttaneet viime vuosien pitkittyneeseen heikkoon BKT:n määrän kasvuun, ovat asteittain kääntymässä ja ne alkavat vaikuttaa positiivisemmin euroalueen talouskasvuun. Tässä tilanteessa sekä kuluttajien että yritysten luottamus ovat nyt merkittävästi korkeammalla kuin vuoden 2012 lopussa. Kuvio 15. Euroalueen BKT:n määrä (arviot mukaan lukien) Tämä positiivinen kehitys näkyy myös :n asiantuntijoiden maaliskuussa 2015 julkaistuissa euroaluetta koskevissa kokonaistaloudellisissa arvioissa. 1 Euroalueen talouden elpymisen odotetaan vahvistuvan asteittain kolmen seuraavan vuoden aikana. Positiivista kasvuvaikutusta odotetaan kotimaisesta ja ulkomaisesta kysynnästä. :n viimeaikaisten rahapoliittisten toimenpiteiden voi odottaa tukevan talouskasvua huomattavasti lyhyellä ja keskipitkällä aikavälillä useiden kanavien kautta. :n asiantuntijoiden maaliskuussa 2015 julkaistuissa euroaluetta koskevissa kokonaistaloudellisissa arvioissa euroalueen BKT:n määrän odotetaan kasvavan vuositasolla 1,5 % vuonna 2015, 1,9 % vuonna 2016 ja 2,1 % vuonna 2017 (ks. kuvio 15). Kulutuksen kasvu kiihtyi vuoden 2014 jälkipuoliskolla. Yksityisen kulutuksen kasvu vuonna 2014 sai huomattavasti tukea käytettävissä olevien reaalitulojen kasvun kiihtymisestä palkkatulojen ja muiden tulojen kasvun myötä sekä julkisen talouden tasapainottamisen tarpeen vähenemisestä ja energian hinnan laskusta. Yksityinen kulutus kasvoi vuoden 2014 kolmannella neljänneksellä 0,5 % ja lyhyen aikavälin indikaattorit viittaavat siihen, että kasvu on ollut verrattain vahvaa myös vuoden viimeisellä neljänneksellä. Esimerkiksi sekä vähittäiskauppa että henkilöautojen rekisteröinnit kasvoivat viimeisellä neljänneksellä nopeammin kuin edellisellä neljänneksellä. Yksityisen kulutuksen kasvun odotetaan olevan jatkossakin tärkeä talouskehityksen piristymisen taustatekijä. Yksityisen kulutuksen voi odottaa saavan edelleen tukea palkkojen kasvun kiihtymisestä työllisyyden paranemisen myötä. Lisäksi energian hinnan laskun positiivinen vaikutus käytettävissä oleviin reaalituloihin tukee edelleen yksityistä kulutusta. Öljyn hinnan laskusta johtuva hyöty kuitenkin käytetään aluksi osittain säästämiseen, kuten kotitalouksien säästämisasteen odotettu nousu osoittaa 18 2/ Ks. :n verkkosivustolla julkaistu artikkeli Euroalueen talousnäkymiä koskevat :n asiantuntijoiden arviot (maaliskuu 2015).19 RAHA- JA REAALITALOUDEN KEHITYS Talouskehitys euroalueella (ks. kehikko 4). Kyselytutkimukset viittaavat siihen, että yksityisen kulutuksen kehitys jatkuu vakaana. Esimerkiksi euroalueen kuluttajien luottamusta kuvaava Euroopan komission indikaattori, joka kuvaa suhteellisen hyvin kotitalouksien kulutuksen trendikehitystä, koheni selvästi tammi- ja helmikuussa 2015, jolloin se saavutti kriisiä edeltäneen tason (ks. kuvio 16). Kuvio 16. Yksityinen kulutus ja kuluttajien luottamus euroalueella Investointien kasvu pysyi vaimeana vuoden 2014 jälkipuoliskolla. Euroalueen kiinteän pääoman bruttomuodostus väheni vuoden 2014 kolmannella neljänneksellä rakennusinvestointien supistuessa, kun taas muut investoinnit pysyivät vakaina. Vuoden 2014 viimeisellä neljänneksellä kokonaisinvestoinnit ovat todennäköisesti kasvaneet vaatimattomasti edellisestä neljänneksestä heijastaen pääomahyödykkeiden tuotannon kasvua, kapasiteetin käyttöasteen vähäistä nousua sekä pääomahyödykesektorin luottamuksen piristymistä. Rakennusinvestointien osalta rakennustuotannon kasvu kolmanteen neljännekseen verrattuna sekä paranevat mutta edelleen keskiarvoa alhaisemmat luottamusindikaattorit viittaavat heikkoon positiiviseen kasvuun viimeisellä vuosineljänneksellä. Yritysten investointien kasvun odotetaan kiihtyvän vuonna Talouden ilmapiiriä kuvaava indikaattori (Economic Sentiment Indicator, ESI) parani sekä tammi- että helmikuussa ja oli korkeampi kuin edellisellä neljänneksellä, mikä viittaa investointien kasvun mahdolliseen kiihtymiseen. Jokseenkin aikaisempia finanssikriisien jälkeisiä elpymisjaksoja myötäillen myös viime aikoina investointien elpyminen on ollut vaimeaa, sillä sitä painaa useita pitkäaikaisia tekijöitä, kuten heikot taseet monilla yrityssektoreilla ja varsin hitaasti hälvenevä edellisestä kriisistä johtuva epävarmuus. Vuoden 2014 kolmannella neljänneksellä investoinnit pysyivät lähes 17 % vuoden 2008 kolmannella neljänneksellä olleen huipputasonsa alapuolella, mikä johti jyrkkään laskuun investointien suhteessa BKT:hen (kuvio 17). Jatkossa yritysten investointien elpymisen odotetaan kiihtyvän, kun ne saavat tukea ulkoisen ja yleisen kotimaisen kysynnän vahvistumisesta, pääomakannan nykyaikaistamistarpeesta useiden vaimeiden investointien vuosien jälkeen, erittäin suotuisista rahoitusoloista, euron valuuttakurssin heikkenemisestä ja voittomarginaalien asteittaisesta vahvistumisesta. Rakennusinvestointien odotetaan elpyvän maltillisesti vuodesta 2015 alkaen, kun asunto- Kuvio 17. Euroalueen investoinnit suhteessa BKT:hen 2/20 20 2/2015 lainakorot ovat useimmissa maissa erittäin alhaiset, rahoitusolot helpottuvat, kotitalouksien lainat vahvistuvat ja käytettävissä olevien tulojen kasvu kiihtyy. Lisäksi vähäisempi tarve asuntomarkkinoiden sopeutumiselle eräissä maissa tukee ajan myötä asuntoinvestointeja. Nettoviennin odotetaan vaikuttavan maltillisen positiivisesti BKT:n kasvuun, kun vienti saa tukea maailmanlaajuisesta kysynnästä ja euron valuuttakurssin heikkenemisestä. Euroalueen tavaroiden ja palvelujen vienti kasvoi 1,3 % edellisestä neljänneksestä vuoden 2014 kolmannella neljänneksellä. Vuoden 2014 viimeisellä neljänneksellä vienti Yhdysvaltoihin, Kiinaan ja muihin Aasian talouksiin vahvistui edelleen, kun taas vienti euroalueen ulkopuolisiin Euroopan maihin ja Latinalaiseen Amerikkaan oli vaimeaa. Euroalueen viennin odotetaan jatkavan kasvuaan vuonna 2015 ja sen jälkeen, kun se saa tukea maailmanlaajuisen kysynnän asteittaisesta elpymisestä ja euron efektiivisen valuuttakurssin heikkenemisestä. Euroalueen viennin odotetaan jatkavan kasvuaan alkuvuonna 2015 ja vahvistuvan edelleen keskipitkällä aikavälillä samaa tahtia kotimaisen kysynnän elpymisen kanssa. Tämän seurauksena nettoviennin odotetaan vaikuttavan vaatimattoman positiivisesti BKT:n määrän kasvuun ennustejaksolla. Eräät tekijät jarruttavat edelleen talouskasvun voimakkaampaa yleistä elpymistä. Monilla sektoreilla meneillään oleva taseiden sopeuttaminen painaa jatkossakin kotimaista kysyntää. Tässä suhteessa pitkäaikainen tarve asuntomarkkinoiden sopeutumiseen, mistä myös asuntojen hintojen jatkuva lasku useissa maissa kertoo, painaa asuinrakentamista kyseisissä euroalueen maissa. Lisäksi edelleen olemassa mutta vähenevä oleva Euroopan valtionvelkakriisiin liittyvä epävarmuus ja geopoliittiset tekijät rasittavat edelleen elpymistä. Pitkään jatkunut heikko kasvu euroalueen maissa viime vuosina on liittynyt makrotalouden epätasapainon korjaantumiseen useissa maissa. Kehikossa 5 esitellään tähän liittyvät tulokset makrotalouden epätasapainoa koskevan menettelyn mukaisesta vuoden 2015 arvioinnista. Talousnäkymiin liittyvät riskit painottuvat odotettua hitaamman kasvun suuntaan, mutta ne ovat vähentyneet viimeaikaisten rahapoliittisten päätösten ja öljyn hinnan putoamisen seurauksena. Odotettua hitaamman talouskasvun Kuvio 18. Euroalueen työllisyys, ostopäälliköiden työllisyysodotukset ja työttömyys riskeihin kuuluvat geopoliittisten jännitteiden kiristyminen ja euroalueen valtionvelkamarkkinoiden jännitteiden uusiutuminen. Näitä kasvua hidastavia riskejä tasapainottaa ainoastaan osittain positiivisia riskejä, jotka liittyvät rakenneuudistusten ja EU:n investointisuunnitelmien odotettua suurempiin kasvuvaikutuksiin. Euroalueen työmarkkinatilanne paranee asteittain. Työssäkäyvien määrä (ks. kuvio 18) kasvoi 0,2 % vuoden 2014 kolmannella neljänneksellä (viimeisin jakso, jolta tietoja on käytettävissä), mikä tarkoittaa kolmatta peräkkäistä kasvuneljännestä. Kasvu heijastaa meneillään olevaa palvelusektorin kasvua (erityisesti markkinaehtoisten) sekä viimeaikaisempia merkkejä teollisuuden ja rakennusalan vakaantumisesta. Rakennusalan vaatimaton työssäkäyvien määrän kasvu tarkoittaa ensimmäistä positiivisen kasvun21 RAHA- JA REAALITALOUDEN KEHITYS Talouskehitys euroalueella neljännestä sitten vuoden 2007 kolmannen neljänneksen. Maittain tarkastellen työllisyyden kasvu johtui paitsi Saksan positiivisesta kehityksestä suurelta osin myös parannuksista korkean työttömyysasteen maissa, kuten Espanjassa, Portugalissa ja Kreikassa. Myös tehtyjen työtuntien määrä kasvoi vuoden 2014 kolmannella neljänneksellä 0,4 % edellisestä neljänneksestä, edelleen jonkin verran edellisten neljännesten kasvua nopeammin euroalueen tuoreimman taantuman jälkeen. Vaikka kyselytutkimusten tulokset ovat edelleen alhaisella tasolla, ne osoittavat joka tapauksessa työllisyystilanteen paranemista viime vuodenvaihteessa. Lisäksi ennakoivat indikaattorit viittaavat työmarkkinatilanteen paranemisen jatkumiseen. Työttömyys laskee asteittain korkealta tasoltaan. Euroalueen työttömyysaste oli tammikuussa 11,2 % eli jo 0,6 prosenttiyksikköä matalampi kuin vuotta aiemmin mutta edelleen 1,3 prosenttiyksikköä korkeampi kuin alimmassa pohjanlukemassaan huhtikuussa 2011 ja 4,0 prosenttiyksikköä korkeampi kuin kriisiä edeltäneessä pohjassa. Työttömyysasteen aleneminen on kuitenkin nyt nähtävissä kaikissa työntekijäryhmissä (nuoret, aikuiset, miehet ja naiset) sekä useimmissa euroalueen talouksissa, joskin niiden kesken on edelleen tuntuvia eroja. Euroalueen työmarkkinoiden odotetaan paranevan edelleen lyhyellä ja keskipitkällä aikavälillä. Vaikka työllisyyden kasvun viimeaikainen nousu on jo ollut voimakkaampaa kuin historiallisten riippuvuussuhteiden perusteilla olisi voinut odottaa, työllisyyden kasvun odotetaan voimistuvan myös tulevilla neljänneksillä vahvistuvan elpymisen myötä ja kriisin rasittamissa maissa toteutettujen rakenneuudistusten positiivisesta vaikutuksesta. Tämän seurauksena euroalueen työttömyysasteen odotetaan laskevan edelleen elpymisen laaja-alaistuessa. 2/22 4 HINNAT JA KUSTANNUKSET Maailmanlaajuiset ja kotimaiset tekijät ovat vaikuttaneet YKHI-inflaation pitkään jatkuneeseen laskuun, joka alkoi vuoden 2011 lopussa. Inflaatiovauhdin muuttuminen negatiiviseksi viime kuukausina on johtunut pääasiassa öljyn hinnan viimeaikaisesta jyrkästä laskusta. Energian tämänhetkisten futuurihintojen perusteella vuotuisen YKHI-inflaatiovauhdin odotetaan pysyvän lähikuukaudet negatiivisena tai erittäin hitaana. Maaliskuussa julkaistuissa euroaluetta koskevissa :n asiantuntijoiden kokonaistaloudellisissa arvioissa keskimääräisen YKHI-inflaatiovauhdin arvioidaan olevan 0,0 % vuonna 2015 mutta nopeutuvan sitten tuntuvasti eli 1,5 prosenttiin vuonna 2016 ja edelleen 1,8 prosenttiin vuonna Ilman elintarvikkeiden ja energian hintoja lasketun YKHI-inflaation arvioidaan nopeutuvan 0,8 prosentista vuonna 2015 ja olevan 1,3 % vuonna 2016 ja 1,7 % vuonna Viimeaikaisten rahapoliittisten toimien ennakoidaan nopeuttavan inflaatiota arviointijaksolla ja tukevan inflaatio-odotusten pysymistä :n neuvoston tavoitteen mukaisina. :n neuvosto seuraa jatkossakin tarkasti keskipitkän aikavälin hintakehitysnäkymiin liittyviä riskejä. Erityistä huomiota kiinnitetään rahapoliittisten päätösten vaikutuksen välittymiseen, geopoliittiseen kehitykseen, valuuttakurssikehitykseen ja energian hintakehitykseen. Inflaatiovauhti on viime kuukausina ollut merkittävästi hitaampi kuin joulukuussa 2014 julkaistuissa euroaluetta koskevissa eurojärjestelmän asiantuntijoiden kokonaistaloudellisissa arviossa. Eurostatin alustavan arvion mukaan helmikuussa 2015 euroalueen vuotuinen YKHI-inflaatiovauhti oli -0,3 %, kun se tammikuussa oli ollut -0,6 %. Joulukuussa 2014 inflaatiovauhti oli -0,2 % (ks. kuvio 19). Arvioitua hitaampi inflaatiovauhti johtuu lähinnä energian hinnan aiempaa pienemmästä vaikutuksesta, sillä öljyn hinta on laskenut jyrkästi marraskuun puolivälin eli joulukuun 2014 arvioiden valmistumisen jälkeen joulukuun arviot perustuivat öljyn senhetkisiin futuurihintoihin (ks. kuvio 2). Kuvio 19. Euroalueen YKHI-inflaatio ja ilman elintarvikkeiden ja energian hintoja laskettu YKHI-inflaatio Kuvio 20. YKHI-inflaation kehitys lokakuusta 2011 alkaen 22 2/201523 RAHA- JA REAALITALOUDEN KEHITYS Hinnat ja kustannukset Ilman energian ja elintarvikkeiden hintoja laskettu YKHI-inflaatio on pysynyt verrattain vakaana. Pohjainflaation hitaus johtuu useasta tekijästä, kuten euron toukokuuhun 2014 asti jatkuneen huomattavan heikkenemisen viivästyneistä vaikutuksista, suhteellisten hintojen sopeuttamisesta tietyissä euroalueen maissa sekä kulutuskysynnän ja hinnoitteluvoiman pitkään jatkuneesta heikkoudesta. Öljyn ja muiden raaka-aineiden hintojen lasku on myös hidastanut ilman energian ja elintarvikkeiden hintoja laskettua YKHI-inflaatiota, mikä johtuu tuotantopanoskustannusten laskun välittymisestä hintaketjuun. 1 Öljyn hinnanlaskun välittömät vaikutukset ovat olleet merkittävin tekijä inflaation viimeaikaisen kehityksen taustalla (ks. kuvio 20). Öljyn hinnan viimeaikainen lasku on todennäköisesti suurimmaksi osaksi välittynyt nestemäisten polttoaineiden verottomiin hintoihin. Muut tyypillisesti välittömät vaikutukset esimerkiksi sähkön ja kaasun hinnan kautta ovat myös näkyneet viimeaikaisessa negatiivisessa inflaatiovauhdissa. Myös elintarvikkeiden hintoihin on kohdistunut laskupaineita. Viime kuukausina jalostamattomien elintarvikkeiden hintojen vuotuinen nousuvauhti on muuttunut entistä negatiivisemmaksi ja jalostettujen elintarvikkeiden on hidastunut entisestään. Tämä kehitys johtuu osittain maataloudesta peräisin olevien raaka-aineiden ja muiden raaka-aineiden hintojen laskun välillisistä vaikutuksista tuotanto- ja hintaketjuun. Euron toukokuuhun 2014 asti jatkuneen heikkenemisen viivästyneet vaikutukset sekä raakaaineiden maailmanmarkkinahintojen lasku vaimentavat edelleen muiden teollisuustuotteiden kuin energian hintojen nousua. On syytä huomata, että useat näistä tuotteista, esim. tietokoneet ja sähkölaitteet, ovat yleensä tuontitavaraa tai niissä tuonnin osuus on verrattain korkea. Lisäksi öljyn maailmanmarkkinahintojen lasku saattaa aiheuttaa muiden teollisuustuotteiden kuin energian hintojen laskupaineita, sillä energia on keskeinen kustannustekijä näiden tuotteiden tuotannossa. Suhdanneluonteisten tekijöiden lisäksi näiden tuotteiden hintojen inflaatiokehitykseen saattavat tällä hetkellä vaikuttaa rakenteellisemmat tekijät. Kehikossa 6 tarkastellaan verkkokaupan inflaatiota vaimentavaa vaikutusta. Muiden teollisuustuotteiden kuin energian hintojen nousupaineet pysyvät vaimeina. Kulutustavaroiden tuottajahintojen nousu, joka yleensä ennakoi muiden teollisuustuotteiden kuin energian hintojen nousua noin 6 12 kuukaudella, pysyi hitaana tammikuussa Kyselytutkimusten tulokset osoittavat, että muun vähittäiskaupan kuin elintarvikekaupan tuotantopanosten hinnat laskivat edelleen tammikuussa 2015 (ks. kuvio 21). Yhtäältä hintaketjun alkupäässä välituotteiden tuontihintojen vuotuinen Kuvio 21. Hintapaineet muut teollisuustuotteet kuin energian käsittävän hintaketjun myöhemmissä vaiheissa 1 Välillisiä vaikutuksia tarkastellaan yksityiskohtaisemmin joulukuun 2014 Kuukausikatsauksen kehikossa Öljyn hintakehityksen välilliset vaikutukset euroalueen inflaatioon. 2/ Näytä lisää
Talouden näkymiä Reijo Heiskanen 24.9.2015 Twitter: @Reiskanen @OP_Ekonomistit 2 Maailmankauppa ei ota elpyäkseen 3 Palveluiden suhdanne ei onnu teollisuuden lailla 4 Maailmantalouden hidastuminen pitkäaikaista Lisätiedot Makrokatsaus. Huhtikuu 2016
Makrokatsaus Huhtikuu 2016 Positiiviset markkinat huhtikuussa Huhtikuu oli heikosti positiivinen kuukausi kansainvälisillä rahoitusmarkkinoilla. Euroopassa ja USA:ssa pörssit olivat tasaisesti plussan Lisätiedot EUROALUEEN TALOUSNÄKYMIÄ KOSKEVAT EUROJÄRJESTELMÄN ASIANTUNTIJOIDEN ARVIOT
Samu Kurri Kansainvälisen ja rahatalouden toimisto, Suomen Pankki Globaaleja kasvukipuja Euro & talous 1/2016 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous 22.3.2016 Julkinen 1 Esityksen teemat Maailmantalouden Lisätiedot Maailmantaloudessa suotuisaa kehitystä ja uusia huolia
Taloudellinen katsaus Talvi 2016 22.12.2016 Talousnäkymät Reaalitalouden ennuste 22.12.2016 Jukka Railavo Talousnäkymät Suomen talous kasvaa, mutta hitaasti. Kotimainen kysyntä on kasvun ajuri, vienti Lisätiedot Erkki Liikanen Suomen Pankki. Talouden näkymistä. Kehysriihi
Talousnäkymät Reijo Heiskanen Ekonomisti, Chief Analyst Nordean taloudellinen tutkimus 1 2 Maailma elpymässä kehittyvien maiden vetoavulla 140 Indeksi, 2005=100 Teollisuustuotanto Indeksi 2005=100 140 Lisätiedot Euroalueen talousnäkymiä koskevat eurojärjestelmän asiantuntijoiden arviot
EUROALUEEN TALOUSNÄKYMIÄ KOSKEVAT EUROJÄRJESTELMÄN ASIANTUNTIJOIDEN ARVIOT Eurojärjestelmän asiantuntijat ovat laatineet 20.11.2008 mennessä saatavissa olleiden tietojen perusteella kokonaistaloudellisen Lisätiedot Makrokatsaus. Maaliskuu 2016
Makrokatsaus Maaliskuu 2016 Myönteinen ilmapiiri maaliskuussa Maaliskuu oli kansainvälisillä rahoitusmarkkinoilla hyvä kuukausi ja markkinoiden tammi-helmikuun korkea volatiliteetti tasoittui. Esimerkiksi Lisätiedot Rahapolitiikasta ja talouden näkymistä
Suomen Pankki Rahapolitiikasta ja talouden näkymistä Euro ja talous 1 Euroalueen talousnäkymistä ja EKP:n neuvoston rahapoliittisista päätöksistä viime torstaina 2 Euroalueen kasvunäkymät Euroalueen kasvun Lisätiedot EKP Kuukausikatsaus lokakuu 2005
PÄÄKIRJOITUS :n neuvosto päätti 6.10.2005 pitämässään kokouksessa, että eurojärjestelmän perusrahoitusoperaatioiden korkotarjousten alaraja eli minimitarjouskorko on edelleen 2,0 %. Myös maksuvalmiusluoton Lisätiedot EUROALUEEN TALOUSNÄKYMIÄ KOSKEVAT EUROJÄRJESTELMÄN ASIANTUNTIJOIDEN ARVIOT
EUROALUEEN TALOUSNÄKYMIÄ KOSKEVAT EUROJÄRJESTELMÄN ASIANTUNTIJOIDEN ARVIOT Eurojärjestelmän asiantuntijat ovat laatineet 27.5. mennessä saatavissa olleiden tietojen perusteella kokonaistaloudellisen arvion Lisätiedot Taloudellinen katsaus. Tiivistelmä, kevät 2016
Taloudellinen katsaus Tiivistelmä, kevät 2016 Sisällysluettelo Lukijalle......................................... 3 Tiivistelmä........................................ 4 Kotimaa......................................... Lisätiedot EUROALUEEN TALOUSNÄKYMIÄ KOSKEVAT EUROJÄRJESTELMÄN ASIANTUNTIJOIDEN ARVIOT
EUROALUEEN TALOUSNÄKYMIÄ KOSKEVAT EUROJÄRJESTELMÄN ASIANTUNTIJOIDEN ARVIOT Eurojärjestelmän asiantuntijat ovat laatineet 19.11.2010 mennessä saatavissa olleiden tietojen perusteella kokonaistaloudellisen Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I
Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I 26.10.2010 Hanna Freystätter, VTL Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Suomen Pankki 1 Inflaatio = Yleisen hintatason nousu. Deflaatio Lisätiedot Talouden näkymät. Edessä hitaan kasvun vuosia. Investointien kasvu maltillista
3 2012 Edessä hitaan kasvun vuosia Vuonna 2011 Suomen kokonaistuotanto elpyi edelleen taantumasta ja bruttokansantuote kasvoi 2,9 %. Suomen Pankki ennustaa kasvun hidastuvan 1,5 prosenttiin vuonna 2012, Lisätiedot Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne
1 2013 Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne Euroalueen velkakriisin syveneminen lisäsi epävarmuutta ja heikensi rahoitusmarkkinoiden toimintaa loppukeväästä 2012 lähtien. Epävarmuus ja rahoitusolojen Lisätiedot BOFIT Venäjä-ennuste 2011 2013
BOFIT Venäjä-ennuste BOFIT Venäjä-ryhmä BOFIT Venäjä-ennuste 2011 2013 Suomen Pankki BOFIT Siirtymätalouksien tutkimuslaitos Suomen Pankki BOFIT Siirtymätalouksien tutkimuslaitos PL 160 00101 Helsinki Lisätiedot Suhdannekehityksen pääpiirteet ja Kaakkois-Suomelle tärkeiden toimialojen vienti- ja tuotantonäkymät
Suhdannekehityksen pääpiirteet ja Kaakkois-Suomelle tärkeiden toimialojen vienti- ja tuotantonäkymät Birgitta Berg-Andersson 5.11.2009 MAAILMANTALOUS ON ELPYMÄSSÄ Maailmantalous on hitaasti toipumassa Lisätiedot Maailman taloustilanne ja Lapin matkailu
Maailman taloustilanne ja Lapin matkailu 30.9.2009 Maailmantalous on elpymässä Entisten tuotantomäärien saavuttaminen vie aikaa Velkaelvytys ajaa monen maan julkisen sektorin rahoituskriisiin MAAILMANTALOUS Lisätiedot Erkki Liikanen Bank of Finland. Talouden näkymistä
Erkki Liikanen Bank of Finland Talouden näkymistä 29.9.2016 1 Kansainvälisen talouden näkymät epävarmat 29.9.2016 Erkki Liikanen Suomen Pankki Finlands Bank Bank of Finland 2 Osa epävarmuustekijöistä on Lisätiedot Talouden näkymät
Juha Kilponen Suomen Pankki Talouden näkymät 2015-2017 Euro & talous Julkinen 1 Suomen talouden tilanne edelleen hankala Suomen talouden kasvu jää ennustejaksolla euroalueen heikoimpien joukkoon Suomen Lisätiedot EUROALUEEN TALOUSNÄKYMIÄ KOSKEVAT EUROJÄRJESTELMÄN ASIANTUNTIJOIDEN ARVIOT
EUROALUEEN TALOUSNÄKYMIÄ KOSKEVAT EUROJÄRJESTELMÄN ASIANTUNTIJOIDEN ARVIOT Eurojärjestelmän asiantuntijat ovat laatineet 22.5.2009 mennessä saatavilla olleiden tietojen perusteella kokonaistaloudellisen Lisätiedot Suomen arktinen strategia
Liite 1 Suomen arktinen strategia EU-asioiden alivaltiosihteeri Jukka Salovaara Talousneuvosto 18.1.2011 Miksi Arktinen Strategia Arktisen merkitys kasvaa EU saa vahvemman arktisen ulottuvuuden (laajentuminen) Lisätiedot Kansainvälisen talouden tila ja Suomen mahdollisuudet
Seppo Honkapohja Bank of Finland Kansainvälisen talouden tila ja Suomen mahdollisuudet Teollisuuspäivä 29.9.2016 29.9.2016 Unrestricted 1 Teemat Kansainvälisen talouden näkymät epävarmat EKP:n rahapolitiikka Lisätiedot Talouden näkymät Reijo Heiskanen @Reiskanen, @OP_Ekonomistit
Talouden näkymät Reijo Heiskanen @Reiskanen, @OP_Ekonomistit 26.1.2016 Maailmantalouden kasvu verkkaista ja painottuu kulutukseen ja palveluihin 2 3 Korot eivät nouse paljoa Yhdysvalloissakaan 6 5 4 3 Lisätiedot Näköaloja satavuotiaan tulevaisuuteen
Talousnäkymät 2015 Helsingin seudun kauppakamarin Luoteis-Uudenmaan kauppakamariyksikkö 7.11.2014 Timo Hirvonen Ekonomisti Markkinoilla turbulenssia indeksi 2010=100 140 Maailman raaka-aineiden hinnat Lisätiedot Miten rahapolitiikan uutisia luetaan?
Miten rahapolitiikan uutisia luetaan? Viestintä rahapolitiikan välineenä Studia Monetaria Rahamuseo 9.2.2010 Mika Pösö Viestintäpäällikkö Yllätyksellisyydestä ennustettavuuteen Keskuspankkien läpinäkyvyyden Lisätiedot BOFIT Venäjä-ennuste 2014 2016
BOFIT Venäjä-ennuste BOFIT Venäjä-ryhmä BOFIT Venäjä-ennuste 2014 2016 Suomen Pankki BOFIT Siirtymätalouksien tutkimuslaitos Suomen Pankki BOFIT Siirtymätalouksien tutkimuslaitos PL 160 00101 Helsinki Lisätiedot Globaalit näkymät vuonna 2008
Globaalit näkymät vuonna 2008 TALOUS 2008 -seminaari Finlandia-talo 25.10.2007 Pentti Hakkarainen Johtokunnan jäsen Suomen Pankki SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 1 Globaalit näkymät vuonna Lisätiedot ECB Monthly Bulletin August 2006
PÄÄKIRJOITUS EKP:n neuvosto päätti 3.8.2006 pitämässään kokouksessa nostaa eurojärjestelmän perusrahoitusoperaatioiden korkotarjousten alarajaa eli minimitarjouskorkoa 25 peruspisteellä 3,0 prosenttiin. Lisätiedot Pohjois-Pohjanmaan suhdannetiedot 12/2012
Pohjois-Pohjanmaan suhdannetiedot 12/2012 Lisätietoja: Tutkimus- ja kehittämispäällikkö Mikko Väisänen, Pohjois-Pohjanmaan liitto, p. 050 336 6524 Lähde: Tilastokeskuksen asiakaskohtainen suhdannepalvelu Lisätiedot Eurojärjestelmän rahapolitiikka Tavoite, välineet ja tase
Samu Kurri Kansainvälisen ja rahatalouden toimisto, Suomen Pankki Eurojärjestelmän rahapolitiikka Tavoite, välineet ja tase Elvyttävä kansalaisosinko tilaisuus 6.2.2016 Esitetyt näkemykset ovat omiani. Lisätiedot Rakentamisen suhdannenäkymät
Rakentamisen suhdannenäkymät Varsinais-Suomessa Julkiset palvelurakennukset m 3 8 7 6 5 4 3 2 1 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 Bo Salmén Markku Leppälehto Huhtikuu 214 Varsinais-Suomen talonrakentamisen Lisätiedot EUROALUEEN TALOUSNÄKYMIÄ KOSKEVAT EUROJÄRJESTELMÄN ASIANTUNTIJOIDEN ARVIOT
EUROALUEEN TALOUSNÄKYMIÄ KOSKEVAT EUROJÄRJESTELMÄN ASIANTUNTIJOIDEN ARVIOT Eurojärjestelmän asiantuntijat ovat laatineet 23.11.2012 mennessä saatavilla olleiden tietojen perusteella kokonaistaloudellisen Lisätiedot Rakentamisen suhdannenäkymät Itä-Suomessa
Rakentamisen suhdannenäkymät Itä-Suomessa Sami Pakarinen Kimmo Anttonen Maaliskuu 2017 Itä-Suomen rakentamisen suhdannetilanne jatkuu hyvänä Itä-Suomen rakentamisen suhdannetilanne jatkunee tänä vuonna Lisätiedot Markkinakatsaus. Toukokuu 2016
Markkinakatsaus Toukokuu 2016 Talouskehitys Maailmantalouden kasvunäkymät edelleen heikkoja, IMF laski ennusteensa maailmantalouden vuoden 2016 ja 2017 kasvulle Euroalueen ensimmäisen neljänneksen BKT:n Lisätiedot Makrokatsaus. Toukokuu 2016
Makrokatsaus Toukokuu 2016 Osakkeet nousivat toukokuussa 2 Oslon pörssi kehittyi myönteisesti myös toukokuussa 1,8 prosentin nousulla. Öljyn tynnyrihinta nousi edelleen ja oli kuukauden lopussa noin 50 Lisätiedot TALOUSENNUSTE 13.10.1999
TALOUSENNUSTE 13.10.1999 Lisätietoja: Ennustepäällikkö Eero Lehto puh. (09) 2535 7350 e-mail: Eero.Lehto@labour.fi Palkansaajien tutkimuslaitos julkaisee lyhyen aikavälin talousennusteen (seuraaville 1½ Lisätiedot Euroalueen taloudesta, EKP:n rahapolitiikasta ja sen välittymisestä euroalueella ja Suomessa
Suomen Pankki Euroalueen taloudesta, EKP:n rahapolitiikasta ja sen välittymisestä euroalueella ja Suomessa Euro ja talous 1 Euroalueen talouskasvu ollut laaja-alaista, mutta inflaatio hidasta Rahapolitiikka Lisätiedot Makrokatsaus. Joulukuu 2016
Makrokatsaus Joulukuu 2016 Hyvä kuukausi osakemarkkinoilla Joulukuu oli hyvä kuukausi useimmilla osakemarkkinoilla, ja monet laajat eurooppalaiset osakeindeksit nousivat 7 8 prosenttia. Myös Yhdysvalloissa Lisätiedot Kurkistus talouden tulevaisuuteen Sähköurakoitsijapäivät 21.11.2013. Johtava ekonomisti Penna Urrila
Taloudellinen katsaus Tiivistelmä, syksy 2016 Sisällysluettelo Lukijalle......................................... 3 Tiivistelmä........................................ 4 Kotimaa......................................... Lisätiedot Talouden näkymät
Suomen talous muuttuvassa Euroopassa Pellervon Päivä 2016 Signe Jauhiainen Vuodet vierivät 2008 Finanssikriisi 2009 Taantuma 2010 Toipumisesta velkakriisiin 2011 Euro horjuu 2012 Euroalue taantumassa 2013 Lisätiedot Markkinakatsaus. Marraskuu 2015
Markkinakatsaus Marraskuu 2015 Talouskehitys EK:n suhdannebarometrin mukaan Suomessa teollisuuden tilauksiin odotetaan hienoista piristymistä loppuvuonna Saksan talouden luottamusta kuvaava IFO-indeksi Lisätiedot Paniikki osin aiheellista ja osin ylilyöntiä. Pasi Kuoppamäki. Imatra
Maailmantalouden kasvu hiipuu Paniikki osin aiheellista ja osin ylilyöntiä Pasi Kuoppamäki Pääekonomisti Imatra 23.8.2011 2 Markkinalevottomuuden syitä ja seurauksia Länsimaiden heikko suhdannekuva löi Lisätiedot EUROALUEEN TALOUSNÄKYMIÄ KOSKEVAT EUROJÄRJESTELMÄN ASIANTUNTIJOIDEN ARVIOT
EUROALUEEN TALOUSNÄKYMIÄ KOSKEVAT EUROJÄRJESTELMÄN ASIANTUNTIJOIDEN ARVIOT Eurojärjestelmän asiantuntijat ovat laatineet 25.11.2011 mennessä saatavissa olleiden tietojen perusteella kokonaistaloudellisen Lisätiedot Kasvua poikkeuksellisten riskien varjossa
Samu Kurri Suomen Pankki Kasvua poikkeuksellisten riskien varjossa Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Euro & talous 4/216 29.9.216 Julkinen 1 Esityksen teemat Muutokset maailmantalouden kasvuennusteessa Lisätiedot EUROALUEEN TALOUSNÄKYMIÄ KOSKEVAT EUROJÄRJESTELMÄN ASIANTUNTIJOIDEN ARVIOT 1
EUROALUEEN TALOUSNÄKYMIÄ KOSKEVAT EUROJÄRJESTELMÄN ASIANTUNTIJOIDEN ARVIOT 1 Eurojärjestelmän asiantuntijat ovat laatineet 22.5.2013 mennessä saatavilla olleiden tietojen perusteella kokonaistaloudellisen Lisätiedot Talouden ja rahoitusmarkkinoiden näkymiä
Talouden ja rahoitusmarkkinoiden näkymiä Ylä-Savon kauppakamariosasto 16.5.2011 Pentti Hakkarainen Johtokunnan varapuheenjohtaja Suomen Pankki Maailmantaloudessa piristymisen merkkejä 60 Teollisuuden ostopäällikköindeksi, Lisätiedot KONEen osavuosikatsaus tammi maaliskuulta huhtikuuta 2011 Toimitusjohtaja Matti Alahuhta
KONEen osavuosikatsaus tammi maaliskuulta 2011 20. huhtikuuta 2011 Toimitusjohtaja Matti Alahuhta Q1 2011: Vahvaa kasvua tilauksissa ja liikevoitossa Q1/2011 Q1/2010 Historiallinen muutos 2010 Saadut tilaukset Lisätiedot Suomen talouden tila ja lähitulevaisuus
Rakentamisen suhdannenäkymät Satakunnassa Sami Pakarinen Markku Leppälehto Toukokuu 2015 Satakunnan rakentamisen suhdannetilanne pysyy edelleen heikkona Satakunnan rakentamisen suhdannetilanne on talvikautena Lisätiedot Euroalueen talousnäkymät 2016 tilannekuva
Euroalueen talousnäkymät 2016 tilannekuva 9.2.2016 Lähde: komission ennuste Euroalueen vakausyksikkö Maailmantalouden kasvunäkymät heikentyneet - Kehittyneiden maiden kasvu alle keskiarvon - Kiinan tilanne Lisätiedot Rakentamisen suhdannenäkymät Varsinais-Suomessa
Rakentamisen suhdannenäkymät Varsinais-Suomessa Sami Pakarinen Markku Leppälehto Lokakuu 2014 Varsinais-Suomen talonrakentamisen suhdannetilanne on korkeintaan tyydyttävä Varsinais-Suomen talonrakentamisen Lisätiedot Makrokatsaus. Syyskuu 2016
Makrokatsaus Syyskuu 2016 Levottomuutta markkinoilla syyskuussa Osakemarkkinoiden kokonaiskehitys polki syyskuussa jokseenkin paikallaan ajoittaisista levottomista jaksoista huolimatta. Rahoitusmarkkinatoimijat Lisätiedot Suomen Pankki Bank of Finland PO Box 160 FI-00101 HELSINKI FINLAND
kuukausikatsaus 612009 FI EUROOPAN keskuspankki Suomen Pankki Bank of Finland PO Box 160 FI-00101 HELSINKI FINLAND 0112009 0212009 0312009 0412009 0512009 0612009 0712009 0812009 0912009 1012009 1112009 Lisätiedot Suhdanne 1/2016. Tutkimusjohtaja Markku Kotilainen ETLA 22.03.2016 ELINKEINOELÄMÄN TUTKIMUSLAITOS, ETLA THE RESEARCH INSTITUTE OF THE FINNISH ECONOMY
Suhdanne 1/2016 Tutkimusjohtaja Markku Kotilainen ETLA 22.03.2016 ELINKEINOELÄMÄN TUTKIMUSLAITOS, ETLA THE RESEARCH INSTITUTE OF THE FINNISH ECONOMY Ennusteen lähtökohdat ja oletukset - Kiinan äkkijarrutus Lisätiedot Markkinakatsaus. Elokuu 2016
Markkinakatsaus Elokuu 2016 Talouskehitys Brexit -tulos yllätti finanssimarkkinat, mutta sen aiheuttama volatiliteetti markkinoilla jäi suhteellisen lyhytaikaiseksi IMF laski kuitenkin globaalia kasvuennustettaan Lisätiedot PÄÄKIRJOITUS. EKP Kuukausikatsaus. Marraskuu 2006
PÄÄKIRJOITUS :n neuvosto päätti 2.11.2006 pitämässään kokouksessa säilyttää :n ohjauskorot ennallaan. Edellisen kokouksen jälkeen saadut tiedot vahvistivat entisestään perusteluja, joiden nojalla :n neuvosto Lisätiedot Talouskatsaus 4/2016 3,5E 7,5E
Talouskatsaus 30 4/2016 6E E 3,5E 6E E E 80 100% 53% E 6E 7,5E Sisällys Raha- ja reaalitalouden kehitys Yhteenveto 1 1 Ulkoinen ympäristö 4 2 Rahoitusmarkkinoiden kehitys 9 3 Talouskehitys euroalueella Lisätiedot SKAL Kuljetusbarometri 2/2006. Alueellisia tuloksia. Liite lehdistötiedotteeseen. Etelä-Suomi
1 SKAL Kuljetusbarometri 2/2006 Alueellisia tuloksia Liite lehdistötiedotteeseen Etelä-Suomi Kuljetusalan yleiset näkymät ovat kuluvan vuoden aikana selvästi parantuneet. Viime vuoden syksyllä vain 17 Lisätiedot Suomen ja Itä-Suomen kasvun mahdollisuudet globaalissa ympäristössä
Suomen ja Itä-Suomen kasvun mahdollisuudet globaalissa ympäristössä Itä-Suomen huippukokous 30.8.2010 Johtokunnan varapuheenjohtaja Pentti Hakkarainen 1 Suomen ja Itä-Suomen hyvinvointi Myyntiä muualle; Lisätiedot Makrokatsaus. Marraskuu 2015
Makrokatsaus Marraskuu 2015 Markkinat rauhoittuivat marraskuussa Vaihtelevissa tunnelmissa käynnistyneen syksyn jälkeen markkinoiden volatiliteetti väheni lokakuussa ja marraskuussa. Markkinoiden riskinottohalukkuutta Lisätiedot SUOMEN PANKIN AJANKOHTAISIA ARTIKKELEITA TALOUDESTA
SUOMEN PANKIN AJANKOHTAISIA ARTIKKELEITA TALOUDESTA Sisältö Rakenneuudistuksissa ja kustannuskilpailukyvyssä tavoitteet korkealle 3 PÄÄKIRJOITUS Rakenneuudistuksissa ja kustannuskilpailukyvyssä tavoitteet Lisätiedot Markkinakatsaus. joulukuu 2016
Markkinakatsaus joulukuu 2016 Talouskehitys Maailman BKT kasvun odotetaan olevan 3,1 prosenttia 2016, vuosille 2017-2018 kasvun odotetaan olevan vähän kovempi. Taloudellisiin ennusteisiin liittyy kuitenkin Lisätiedot Korko ja inflaatio. Makrotaloustiede 31C00200 Kevät 2016
Korko ja inflaatio Makrotaloustiede 31C00200 Kevät 2016 Sisältö Nimellis ja reaalikorot, Fisher yhtälö Lyhyt ja pitkä korko Rahapolitiikka ja korot Korko ja inflaatio Nimellinen korko i: 1 tänä vuonna Lisätiedot Talouden näkymät
Juha Kilponen Suomen Pankki Talouden näkymät 2015-2017 10.6.2015 Julkinen 1 Suomi jää yhä kauemmas muun euroalueen kasvusta Talouskasvua tukee viennin asteittainen piristyminen ja kevyt rahapolitiikka Lisätiedot Suhdanne 2/2016. Tutkimusjohtaja Markku Kotilainen ETLA ELINKEINOELÄMÄN TUTKIMUSLAITOS, ETLA THE RESEARCH INSTITUTE OF THE FINNISH ECONOMY
Suhdanne 2/2016 Tutkimusjohtaja Markku Kotilainen ETLA 27.09.2016 ELINKEINOELÄMÄN TUTKIMUSLAITOS, ETLA THE RESEARCH INSTITUTE OF THE FINNISH ECONOMY Ennusteen lähtökohdat ja oletukset - Ison-Britannian Lisätiedot Markkinakatsaus. Helmikuu 2016
Markkinakatsaus Helmikuu 2016 Talouskehitys Kansainvälinen valuuttarahasto (IMF) alensi maailmantalouden kasvuennustetta kuluvalle vuodelle 0,2 prosenttiyksiköllä tasolle 3,4 prosenttia Euroalueen tammikuun Lisätiedot Talouden näkymistä tulevalle vuosikymmenelle
Suomen Pankki Talouden näkymistä tulevalle vuosikymmenelle Vanhus- ja lähimmäispalvelun liiton edustajakokous 1 Euroalue koki kaksoistaantuman, nyt talouden elpyminen laaja-alaista BKT Euroalue KLL* GIIPS* Lisätiedot Suomen talouden näkymät
Suomen talouden näkymät Kirjakauppaliiton Toimialapäivä Heurekassa 24.5.2016 Evli Pankki Oyj Varainhoidon markkinastrategi Hildebrandt Tomas Suomen talouden näkymät Maailmantalouden näkymät Suomen talouden Lisätiedot Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 12/2013
Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 12/213 16 14 12 1 8 C Tehdasteollisuus 24-3 Metalliteollisuus 6 4 2 25 26 27 28 29 21 211 212 213 Suhdannetilanne: Lisätiedot Tarjolla tuhti kattaus talouslukuja. Pasi Sorjonen 03/02/2014
Tarjolla tuhti kattaus talouslukuja Pasi Sorjonen 03/02/2014 Keskuspankit sekä työllisyys- ja luottamusluvut vievät huomion Viime viikon antia: Fed pienensi odotetusti ostoohjelmaansa Hyviä Q4 BKT-lukuja Lisätiedot Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 4/2015
Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 4/215 16 14 12 1 8 24-3 Metalliteollisuus C Tehdasteollisuus 6 4 2 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 Lisätiedot Katsaus toimintaan ajalta 1.1. 30.6.2003
21.8.2003 Keskinäinen vakuutusyhtiö Eläke-Fennia Katsaus toimintaan ajalta 1.1. 30.6.2003 Eläke-Fennian alkuvuoden kehitys positiivinen Sitoutuneen pääoman tuotto 3,6 prosenttia Toimintapääoma kasvoi 66 Lisätiedot Eduskunnan pankkivaltuuston kertomus 2015
Pentti Hakkarainen Johtokunnan varapuheenjohtaja, Suomen Pankki Eduskunnan pankkivaltuuston kertomus 2015 Talousvaliokunta 16.6.2016 16.6.2016 Maailmantalouden ja -kaupan kasvuennusteita tarkistettu alaspäin Lisätiedot Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 12/2016
Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 12/216 16 14 12 1 8 24-3 Metalliteollisuus C Tehdasteollisuus 6 4 2 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 Lisätiedot Taittuuko lama Suomessa ja maailmalla?
Taittuuko lama Suomessa ja maailmalla? Turku 19.11.2009 Maailmantalous on elpymässä Entisten tuotantomäärien saavuttaminen vie aikaa Velkaelvytys ajaa monen maan julkisen sektorin rahoituskriisiin 1 US Lisätiedot Rahapolitiikasta helmikuussa 2016
Erkki Liikanen Suomen Pankki Rahapolitiikasta helmikuussa 2016 Aalto-yliopisto Professori Matti Pohjolan luentosarja 9.2.2016 Julkinen 1 EKP keventänyt rahapolitiikkaa korkopolitiikalla ja epätavanomaisin Lisätiedot Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (2010=100), viimeinen havainto 2/2016
Teollisuuden ja metalliteollisuuden uusien tilausten trendisarjat Indeksi (21=1), viimeinen havainto 2/216 16 14 12 1 8 24-3 Metalliteollisuus C Tehdasteollisuus 6 4 2 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 Lisätiedot TEM-alueosasto Maakuntien suhdannekehitys yhteenveto, elokuu Ilkka Mella Matti Sahlberg
TEM-alueosasto 2013 Maakuntien suhdannekehitys 2011 2013 - yhteenveto, elokuu 2013 Ilkka Mella Matti Sahlberg TALOUDEN TAANTUMA KOETTELEE KAIKKIA ALUEITA Vuoden 2008 aikana puhjenneen maailmanlaajuisen Lisätiedot Talouskatsaus 8/2015 3,5E 7,5E
Talouskatsaus 30 8/2015 6E E 3,5E 6E E E 80 100% 53% E 6E 7,5E Sisällys Raha- ja reaalitalouden kehitys Yhteenveto 3 1 Ulkoinen ympäristö 7 2 Rahoitusmarkkinoiden kehitys 12 3 Talouskehitys euroalueella Lisätiedot Venäjän kehitys. Pekka Sutela Pellervon Päivä 2016 Helsinki
Venäjän kehitys Pekka Sutela Pellervon Päivä 2016 Helsinki 7.4.2016 Pekka Sutela 1 Talous: Ennustajat ovat yksimielisiä lähivuosista Kansantulon supistuminen jatkuu vielä tänä vuonna Supistuminen vähäisempää Lisätiedot Kreikan kolmas ohjelma - Kreikan talouden tilanne - Toisen väliarvion tilanne ja eteneminen - Velkakestävyysarviot
Kreikan kolmas ohjelma - Kreikan talouden tilanne - Toisen väliarvion tilanne ja eteneminen - Velkakestävyysarviot Kansainväliset rahoitusasiat -yksikkö 16.2.2017 Kreikan talouden tila ja näkymät Talouden Lisätiedot Markkinakatsaus. Syyskuu 2016
Markkinakatsaus Syyskuu 2016 Talouskehitys Talouden makroluvut vaihtelevia viime kuukauden aikana, kuitenkin enemmän negatiivisia kuin positiivisia yllätyksiä kehittyneiden talouksien osalta Euroopan keskuspankki Lisätiedot 2017 © DocPlayer.fi Yksityisyyskäytäntö | Palveluehdot | Palaute