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Timestamp: 2019-01-16 02:47:06+00:00
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Groupe Carrefour. Normes IFRS - PDF
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1 Groupe Carrefour Normes IFRS 16 décembre d
2 Plan 1. Champ d application d des normes IFRS 2. Revues des principales normes IFRS susceptibles d impacter la grande distribution alimentaire et implications pour le Groupe Carrefour 2
3 Champ d application d des normes IFRS Périmètre minimum et calendrier Gestion du passage aux normes IFRS chez Carrefour Les différences rences avec les normes françaises aises avec les US GAAP et leurs conséquences 3
4 Calendrier 30 juin juin ère publication de comptes en IFRS pour Carrefour au 30 juin 2005 (avec une année d information comparative, soit au 30 juin 2004) 4
5 Calendrier Rappel (états financiers 2004): Septembre 2004 : publication des comptes au 30 juin normes françaises - comparatif 30 juin 2003 et 30 juin 2002 Mars 2005 publication des comptes au 31 décembre normes françaises - comparatif 31 décembre2003 et 31 décembre 2002 États financiers 2005: Septembre 2005 : publication des comptes au 30 juin normes IFRS uniquement - comparatif 30 juin 2004 proforma IFRS Mars 2006 publication des comptes au 31 décembre normes IFRS uniquement - comparatif 31 décembre 2004 proforma IFRS Le rapprochement entre la situation nette 2004 French Gaap / IFRS sera détaillé. 5
6 Gestion du passage aux IFRS Passage en mode projet Le Groupe Carrefour a mis en place, dès 2002, un Comité de pilotage en charge du suivi du projet IFRS. Ce Comité, rattaché au directeur financier, a pour principales missions : d organiser la collecte d information ; d adapter le reporting interne ; d adapter les outils de consolidation ; de reconfigurer le processus de consolidation ; de veiller activement sur les nouvelles normes / interprétations de l IASB. Nomination d un chef de projet Groupe au sein du département Consolidation. Nomination de chefs de projet pays sous la responsabilité directe des directeurs financiers. 6
7 Gestion du passage aux IFRS Calendrier Création d un comité de pilotage Fixation du calendrier Identification des divergences Premières simulations Formations filiales Validation de la cohérence de l organisation et des systèmes Validation des choix d options comptables Réalisation des simulations grandeur nature Communication et préparation des marchés Publication en IFRS 7
8 Gestion du passage aux IFRS Actions de formation Pour les dirigeants Les membres du Comité d Audit ainsi que le Conseil d Administration ont été sensibilisés aux enjeux du passage aux normes IFRS. Des présentations ont également été réalisées dans les différents Comités Exécutifs Zone. Pour les équipes comptables et financières Formations réalisées, en partenariat avec un cabinet spécialisé, par la direction générale d avril à septembre 2003 (plus de 200 personnes formées). Formations à la liasse de consolidation IFRS réalisées en mars/avril Pour l ensemble de l entreprise Des actions de sensibilisation aux normes IFRS spécifiques ont également été réalisées auprès des directions immobilières, directions marchandises, direction des ressources humaines... 8
9 Gestion du passage aux IFRS Adaptation des outils / systèmes Développement d une nouvelle liasse de consolidation (redéfinition du plan de compte consolidé) et de son guide d utilisation Rédaction d un guide de procédures Groupe (bilan et compte de résultat) Développement d un outil d aide à l analyse des contrats de location à destination des filiales Changement du logiciel de notre Centre de Trésorerie Adaptation de notre outil de reporting 9
10 Grands principes d application Le bilan d ouverture en IFRS s établit au 1er janvier La plupart des normes s appliquent de manière rétrospective (comme si elles avaient toujours été appliquées) Les impacts du retraitement des comptes en normes IFRS sont comptabilisés dans la situation nette d ouverture (1 er janvier 2004). 10
11 Différences avec les French et US GAAP FR GAAP US GAAP IFRS Approche Approche patrimoniale Juridique Économique Conceptuelle Économique Conceptuelle Histoire «Ligne claire», «cook book» Depuis les années 30 Depuis 1973 Réécriture en 1999 Application Les sociétés françaises uniquement Toutes les sociétés américaines*, leurs filiales dans le monde, et de nombreuses sociétés non-américaines Toutes les sociétés cotées européennes et leurs filiales dans le monde à partir de 2005 A terme, convergence des normes US avec les normes IFRS 11
12 Conséquences L adoption des normes IFRS va avoir pour conséquence le partage «d un esprit commun» par l ensemble des acteurs. Certaines options d application permises par quelques normes pourraient néanmoins entraîner des divergences sur certains thèmes (réévaluation d actifs, information sectorielle...) L adoption simultanée de nouvelles normes comptables par l ensemble des acteurs européens a eu le mérite de permettre des échanges entre les groupes. 12
13 Impacts sur les états financiers En comparaison avec les normes actuellement appliquées par Carrefour, les modifications vont porter sur 3 niveaux: Evaluation : Les règles de calcul sont parfois différentes Présentation : Information : Les comptes du Groupe seront présentés différemment Les niveaux d information requis évoluent => Revue de l ensemble de ces différences 13
14 Revue des normes IFRS Inventaire des normes applicables Présentation des principales normes susceptibles d impacter d les comptes des groupes opérant dans le secteur de la grande distribution alimentaire 14
15 Inventaire des normes applicables IAS 1 IAS 2 IAS 7 IAS 8 IAS 10 IAS 11 IAS 12 IAS 14 IAS 15 IAS 16 IAS 17 IAS 18 IAS 19 Présentation des états financiers Stocks Tableaux des flux de trésorerie Méthodes comptables, changements d'estimations comptables et erreurs Evènements postérieurs à la date de clôture Contrats de construction Impôts sur le résultat Information sectorielle Information réflétant les effets des variations de prix Immobilisations corporelles Contrats de location Produits des activités ordinaires Avantages au personnel Norme susceptible d impacter les comptes d un groupe opérant dans le secteur de la grande distribution alimentaire 15
16 Inventaire des normes applicables IAS 20 IAS 21 IAS 23 IAS 24 IAS 26 IAS 27 IAS 28 IAS 29 IAS 30 IAS 31 Comptabilisation des subventions publiques et informations à fournir sur l'aide publique Effets des variations des cours des monnaies étrangères Coûts d'emprunt Information relative aux parties liées Comptabilité et rapports financiers des régimes de retraite Etats financiers consolidés et individuels Participations dans des entreprises associées Information financière dans les économies hyperinflationnistes Informations à fournir dans les états financiers des banques et des institutions financières assimilées Participations dans des coentreprises Norme susceptible d impacter les comptes d un groupe opérant dans le secteur de la grande distribution alimentaire 16
17 Inventaire des normes applicables IAS 32 IAS 33 IAS 34 IAS 35 IAS 36 IAS 37 IAS 38 IAS 39 IAS 40 IAS 41 IFRS 1 IFRS 2 IFRS 3 IFRS 4 IFRS 5 Instruments financiers : information à fournir et présentation Résultat par action Information financière intermédiaire Abandon d'activité Dépréciation d'actifs Provisions, passifs éventuels et actifs éventuels Immobilisations incorporelles Instruments financiers : comptabilisation et évaluation Immeubles de placement Agriculture Première adoption des IFRS Paiement en actions et assimilés Regroupements d'entreprises Contrats d'assurance Actifs non courants destinés à être cédés et abandons d'activités Norme susceptible d impacter les comptes d un groupe opérant dans le secteur de la grande distribution alimentaire 17
18 IAS 27 : Comptes consolidés Principe Les filiales dissemblables doivent obligatoirement être consolidées en intégration globale lorsqu elles sont contrôlées majoritairement. Application chez Carrefour Au sein du Groupe Carrefour, les sociétés financières ainsi que les sociétés d assurances contrôlées majoritairement étaient jusqu à présent consolidées par mise en équivalence. Ces sociétés seront dorénavant consolidées par intégration globale. Afin de donner du sens à la lecture des états financiers : des comptes spécifiques ont été créés au bilan (concours bancaires à la clientèle / refinancement des concours bancaires à la clientèle) au compte de résultat le chiffre d affaires de ces sociétés sera présenté en «autres revenus» 18
19 IAS 1 : Présentation des états financiers Principe Absence de format «imposé» pour le bilan et le compte de résultat Suppression de la notion de résultat exceptionnel Choix de présentation du compte de résultat par nature ou par destination Application chez Carrefour Format du bilan globalement inchangé Nouveau format de compte de résultat (cf. page suivante) Compte de résultat présenté par nature (inchangé) 19
20 IAS 1 : Présentation des états financiers En millions d'euros Juin 2005 % Prog Juin 2004 Ventes hors taxes Autres revenus Produits des activités ordinaires Prix de revient des activités ordinaires Revenu commercial Frais généraux EBITDA Amortissements et provisions Contribution de l'activité Autres produits et charges Résultat opérationnel (EBIT) Coût de l'endettement Résultat avant impôt Impôts sur les bénéfices Résultat des sociétés intégrées Résultat des sociétés mises en équivalence Intérêts minoritaires Résultat des activités en cours d'arrêt ou de cession, part du groupe Résultat des activités en cours d'arrêt ou de cession, part des minoritaires Résultat net, part du Groupe Chiffre d affaires sortie de caisse & Chiffre d affaires logistique réalisé avec les franchisés (définition inchangée) Chiffre d affaires des sociétés financières Revenus locatifs Autres revenus (Carrefour Vacances, redevances franchisés,services ) Coûts fidélité non financés par les fournisseurs 20
21 IAS 1 : Présentation des états financiers En millions d'euros Juin 2005 % Prog Juin 2004 Ventes hors taxes Autres revenus Produits des activités ordinaires Prix de revient des activités ordinaires Revenu commercial Frais généraux EBITDA Amortissements et provisions Contribution de l'activité Autres produits et charges Résultat opérationnel (EBIT) Coût de l'endettement Résultat avant impôt Impôts sur les bénéfices Résultat des sociétés intégrées Résultat des sociétés mises en équivalence Intérêts minoritaires Résultat des activités en cours d'arrêt ou de cession, part du groupe Résultat des activités en cours d'arrêt ou de cession, part des minoritaires Résultat net, part du Groupe Nouvel agrégat Nouvel agrégat Dont éventuels impairments de survaleurs et magasins, résultats de cessions, éléments non récurrents 21
22 IAS 1 : Présentation des états financiers En millions d'euros Juin 2005 % Prog Juin 2004 Ventes hors taxes Autres revenus Produits des activités ordinaires Prix de revient des activités ordinaires Revenu commercial Frais généraux EBITDA Amortissements et provisions Contribution de l'activité Autres produits et charges Résultat opérationnel (EBIT) Coût de l'endettement Résultat avant impôt Impôts sur les bénéfices Résultat des sociétés intégrées Résultat des sociétés mises en équivalence Intérêts minoritaires Résultat des activités en cours d'arrêt ou de cession, part du groupe Résultat des activités en cours d'arrêt ou de cession, part des minoritaires Résultat net, part du Groupe Suppression de l amortissement des survaleurs Suppression du résultat exceptionnel 22
23 IAS 2 : Stocks Principe La valorisation des stocks au bilan doit inclure l ensemble* des coûts constitutifs du coût d achat des marchandises vendues ( ie, comptabilisés en marge). Application chez Carrefour Le Groupe a décidé : D inclure tous les coûts directs dans la valorisation des stocks au bilan (y compris les coûts logistiques jusqu à l entrée des produits dans les réserves du magasin, et les escomptes reçus des fournisseurs) De comptabiliser les services facturés aux fournisseurs en marge brute et donc de tous les incorporer dans la valorisation des stocks. * À l exception des pertes et gains de change 23
24 IAS 2 : Stocks Illustration de l impact de l incorporation des services facturés aux fournisseurs dans la valorisation des stocks : Exemple : Prix d achat = 100 Remise / facture = 10 Prestations fournisseurs = 5 Prix de vente =
25 IAS 2 : Stocks Compte de résultat Compte de résultat Achat (100) Achat (100) Remise / facture 10 Remise / facture 10 Prestations fourn. 5 Coût d'achat (90) Coût d'achat (85) Variation de Stock 90 Variation de Stock 85 Prestations fourn. 5 Résultat 5 Résultat 0 Bilan Bilan Résultat 5 Résultat Stocks 90 Stocks 85 Créances 15 Fournisseurs 100 Créances 15 Fournisseurs 100 Total 105 Total 105 Total 100 Total
26 IAS 2 : Stocks Compte de résultat Compte de résultat Achat Chiffre d'affaires 105 Achat Chiffre d'affaires 105 Remise / facture Remise / facture Prestations fourn. Coût d'achat 0 Coût d'achat 0 Variation de Stock (90) Variation de Stock (85) Résultat 15 Résultat 20 Bilan Bilan Résultat 15 Résultat 20 Stocks Réserves 5 Stocks Réserve 0 Créances 15 Fournisseurs 100 Créances 15 Fournisseurs 100 Trésorerie 105 Trésorerie 105 Total 120 Total 120 Total 120 Total
27 IAS 2 : Stocks Compte de résultat Compte de résultat Achat (100) Chiffre d'affaires 105 Achat (100) Chiffre d'affaires 105 Remise / facture 10 Remise / facture 10 Prestations fourn. 5 Coût d'achat (90) Coût d'achat (85) Prestations fourn. 5 Variation de Stock 0 Variation de Stock 0 Résultat 20 Résultat 20 Bilan Bilan Résultat 20 Résultat 20 Stocks 90 Réserves 5 Stocks 85 Réserve 0 Créances 30 Fournisseurs 200 Créances 30 Fournisseurs 200 Trésorerie 105 Trésorerie 105 Total 225 Total 225 Total 220 Total
28 IAS 14 : Information sectorielle Principe La norme IAS 14 préconise de présenter les agrégats suivants du bilan et du compte de résultat selon deux niveau d analyse : 1 er niveau 2 ème niveau Chiffre d'affaires Résultat (EBIT) Valeur globale des actifs Amortissements Charges significatives sans contrepartie trésorerie Résultat des sociétés mises en équivalence Valeur globale des passifs Acquisitions d'immobilisations corporelles et incorporelles Rapprochement avec les comptes consolidés 28
29 IAS 14 : Information sectorielle Application chez Carrefour Zone Géographique (France, Europe, Amériques, Asie) Activité (Hypers, Supers, HD, Autres) 1 er niveau 2 ème niveau Chiffre d'affaires Résultat (EBIT) Valeur globale des actifs Amortissements Charges significatives sans contrepartie trésorerie Résultat des sociétés mises en équivalence Valeur globale des passifs Acquisitions d'immobilisations corporelles et incorporelles Rapprochement avec les comptes consolidés 29
30 IAS 16 : Immobilisations corporelles Principe / options possibles Possibilité de constater une valeur résiduelle d une immobilisation au terme de la période d amortissement (et donc amortissement limité au prix d achat valeur résiduelle) Option possible pour la réévaluation des immobilisations (par catégorie) Principe de l approche par composants (amortissement séparé de chaque partie d une immobilisation corporelle dont le coût est significatif) 30
31 IAS 16 : Immobilisations corporelles Application chez Carrefour Le Groupe n ayant pas vocation récurrente à céder ses actifs, la valeur résiduelle d une immobilisations au terme de sa période d amortissement est nulle (les immobilisations sont donc amorties sur la totalité de leur valeur). Le Groupe n a pas opté pour la réévaluation de ses immobilisations corporelles (conservation du coût historique pour l ensemble des catégories d immobilisations). Le Groupe appliquait déjà le principe d approche par composants 31
32 IAS 16 : Immobilisations corporelles Application chez Carrefour (suite) Le Groupe Carrefour considère que le passage aux normes IFRS ne peut justifier une modification de ses durées d amortissement, les principes français et IFRS étant sur ce point similaires (amortissement sur la durée de vie économique du bien). Cependant, dans le cadre de la constitution de sa société foncière paneuropéenne, le Groupe étudie actuellement la possibilité de modifier la durée d amortissement de ses constructions (à l heure actuelle amorties sur 20 ans). Cette analyse devrait s achever en 2005 et le changement d estimation serait alors effectué en 2005, les comptes 2004 étant retraités en pro forma 32
33 IAS 17 : Contrats de location Principe La norme IAS 17 précise que tous les contrats de location doivent être analysés. S il ressort de l analyse d un contrat que l essentiel des risques et avantages liés à la propriété sont transférés au preneur, le contrat doit être considéré comme une location financement (reconnaissance d un actif et d une dette). => Qualification de contrat de location financière plus étendue qu en principes français Application chez Carrefour (suite) Plus de 2000 contrats ont été analysés Les contrats de crédit baux étaient déjà retraités dans les comptes consolidés Depuis 2001, tout nouveau contrat de «sale & lease-back» était analysé au regard de la norme IAS 17 Impact de l application de la norme IAS 17 limité. 33
34 IAS 18 : Produits des activités ordinaires Principe La norme IAS 18 ne définit pas la notion de chiffre d affaires, mais définit le cadre de la reconnaissance des produits. Pour qu un produit soit comptabilisé, l essentiel des risques et avantages économiques liés au bien ou à la prestation doivent avoir été transférés au client. Application chez Carrefour Les revenus du Groupe seront décomposés en deux parties : Les ventes hors taxes, (CA sortie de caisses et CA réalisé par la logistique avec les franchisés). Cet indicateur est identique au CA HT publié en normes françaises ( composition et montants identiques) Les revenus annexes (services financiers, voyages, revenus locatifs, redevances franchisés ) seront comptabilisés sur une ligne distincte, en haut du P&L. 34
35 IAS 19 : Avantages au personnel Principe La norme IAS 19 concerne l ensemble des régimes à prestations définies et impose le recensement et la valorisation en «fair value» de l ensemble des avantages accordés au personnel, quelles que soient leurs natures ou échéances (médailles du travail, retraites chapeau.). Les normes IFRS imposent de provisionner un plus grand nombre d avantages au personnel que les normes françaises. Application chez Carrefour Le Groupe comptabilisait déjà ses engagements relatifs aux indemnités de départ à la retraite. Compte tenu de sa législation sociale, la Belgique est le principal pays concerné par cette norme (plans de pré pension, régime crédit temps ). 35
36 IAS 36 : Dépréciation d actifs Principe S assurer que les actifs sont comptabilisés pour une valeur qui n excède pas leur valeur recouvrable. La norme systématise les tests d impairment pour toutes les catégories d actifs Réalisation du test : systématique pour les immobilisation non amorties (survaleurs, ), en cas de signe de perte de valeur pour les autres immobilisations Application chez Carrefour Le Groupe réalisait déjà (depuis 2000) des tests de perte de valeur sur ses principaux actifs (constructions et survaleurs). En conséquence, l adoption de la norme IAS 36 n a aucun impact sur le bilan d ouverture de Carrefour. 36
37 IAS 38 : Immobilisations incorporelles Principe Définition et conditions de comptabilisation des immobilisations incorporelles fondées en IFRS sur la notion de contrôle du bien et non uniquement sur la notion de propriété juridique comme en principes français. Arrêt de l amortissement des survaleurs (remplacement par des tests d impairment) Application chez Carrefour Des reclassements d immobilisations incorporelles en survaleurs peu significatifs Ne subsiste que le résultat par action avant amortissement des survaleurs 37
38 IAS 32/39 : Instruments financiers Compte tenu de leur adoption tardive, les normes IAS 32 et 39 sont d application facultative en Le Groupe Carrefour n ayant pas opté pour l application anticipée des normes IAS 32 et 39, seuls les comptes 2005 seront impactés par ces normes (sans comparatif 2004). Bien que n ayant pas choisi d adopter les normes IAS 32 et 39 dès 2004, le Groupe Carrefour a pris des dispositions pour limiter les impacts de leur application : nos systèmes de gestion et de contrôle de la trésorerie ont été adaptés afin de prendre en compte les contraintes de documentation imposées par les normes ; compte tenu de la politique de couverture de la dette du Groupe, l application des normes IAS 32 et 39 ne devrait pas avoir d impact significatif. Hors application des normes 32 et 39, le résultat financier sera affecté par des changements de classification au sein du compte de résultat (exemple : classement des escomptes fournisseurs de résultat financier à marge). 38
39 IAS 40 : Immeubles de placement Principe Pour les immeubles qualifiés «d immeubles de placement» (bien immobilier détenu pour en retirer des loyers ou pour valoriser le capital), la norme laisse la possibilité de réévaluer les immeubles de placement à leur juste valeur. Quelle que soit l option retenue, la norme oblige à fournir la juste valeur de ces biens en annexe. Application chez Carrefour Les galeries marchandes constituent des immeubles de placement Le Groupe n opte pas pour la réévaluation de ses immeubles de placement La juste valeur de ces biens sera communiquée en annexe, calculée sur la base de multiples de loyers 39
40 IFRS 1 : Première adoption des IFRS Principe La norme IFRS 1 est destinée à favoriser la mise en œuvre de la première adoption des normes IFRS. Cette norme offre plusieurs options dont : la remise à zéro des écarts de conversion cumulés au 1er janvier 2004 (transfert des écarts de conversion en résultats non distribués) ; Transfert au 1 er janvier 2004 des écarts de conversion en résultats non distribués (réserves) ; l absence de retraitement de manière rétrospective des regroupements d entreprises comptabilisés avant le 1 er janvier 2004 ; Aucun retraitement sur les regroupements d entreprises intervenus avant le 1 er janvier 2004 (cela aurait notamment conduit à retraiter la fusion Carrefour / Promodès) ; 40
41 IFRS 1 : Première adoption des IFRS Application chez Carrefour Le Groupe Carrefour a décidé : Possibilité d appliquer IAS 32&39 au 1 er janvier 2005 sans comparatif 2004 Adoption des normes IAS 32 & 39 au 1 er janvier 2005 sans comparatif 2004 : la possibilité de procéder à des réévaluations partielles d actifs au 1 er janvier 2004 ; Aucune réévaluation d actifs. la possibilité de comptabiliser la totalité des écarts actuariels cumulés relatifs aux engagement sociaux en situation nette d ouverture. Comptabilisation en totalité des engagement sociaux en situation nette d ouverture. 41
42 IFRS 2 : Paiement en actions et assimilés Principe En IFRS, obligation de comptabiliser en charges la juste valeur des services obtenus dans le cadre de plans d achat d actions accordés aux employés, en contrepartie d une augmentation des capitaux propres, au fur et à mesure de leur consommation (la période de consommation des services correspondant, par hypothèse, à la période d acquisition des droits à bénéficier des instruments). Un tel principe n existe pas actuellement en principe français. Application chez Carrefour Les plans d achat ou d attribution d actions accordés depuis novembre 2002 seront dorénavant comptabilisés en charges de personnel. La charge sera étalée de la date d attribution à la première date de levée possible. 42
43 Traitement des titres d autocontrôle (IAS 32) Principe En IFRS, présentation obligatoire des titres d autocontrôle en déduction des capitaux propres Application chez Carrefour Les titres d autocontrôle détenus pour servir des plans de stock-options étaient jusqu à présent classés en valeurs mobilières de placement et contribuaient de ce fait au calcul de la dette nette. En cas de perte de valeur, une provision était doté par résultat. En IFRS, les titres d autocontrôle viennent en déduction de la situation nette et les variations de cours sont sans conséquence sur les états financiers. 43
44 Conclusion Le passage aux normes IFRS aura des impacts limités pour Carrefour en raison : des choix conservateurs opérés (pas de réévaluation ) De la politique comptable prudente historiquement appliquée par le Groupe (Carrefour a toujours appliqué des normes proches des normes US et donc IFRS lorsque cela était compatible avec les normes françaises, exemple : tests d impairment ) de l anticipation de l application de certaines normes (IAS 17 depuis 2002). Néanmoins, un changement de référentiel qui rend nécessaire la prise en compte de nouveaux repères 44
45 Conclusion Compte de résultat : quelques reclassements ligne à ligne (exemple : escomptes de résultat financier à marge ) néanmoins l EBIT devrait resté relativement stable en % du CA le principal impact sur le résultat net part du Groupe sera l arrêt de l amortissement des survaleurs. 45
46 Conclusion Bilan : Le principal impact de présentation est le passage de mise en équivalence à intégration globale des sociétés financières (mais cet impact sera isolé) La trésorerie marchandise s améliorera du fait de l incorporation des prestations fournisseurs dans les stocks le montant des provisions sera impacté par l application de la norme IAS 19 (Belgique) les actions propres seront annulées de la situation nette enfin, quelques reclassements ligne à ligne seront opérés 46
47 Conclusion Situation nette : L adoption des normes IFRS devrait se traduire par une diminution de la situation nette, principalement en raison de l application de 3 normes: - Engagements envers les salariés - Annulation des titres d autocontrôle - Intégration de l ensemble des remises fournisseurs à la valorisation des stocks. Dette nette : L adoption des normes IFRS devrait se traduire par une augmentation de la dette nette d un montant inférieur à l équivalent de 2 jours de trésorerie marchandise. Impact total : En raison des évolutions de la dette et des fonds propres en 2004, le gearing fin 2004 IFRS devrait être inférieur à 100% 47