Source: http://www.lehtiluukku.fi/esikatselu/arvopaperi/10-2013/38801.html
Timestamp: 2019-11-16 23:31:30+00:00
Document Index: 16553646

Matched Legal Cases: ['kko ', 'kko ', 'KKO ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'KKO ', 'KKO ']

Arvopaperi 10/2013 - Lehtiluukku.fi
Tallimestari ottaisi valtiolta yhtiöt pois Sijoittamisen erikoislehti 33. vuosikerta LOKAKUU syyskuu 9/2013 lokakuu 10/2013 Tonnin osingot Valmet ja Caverion ilman pörssikuosiin veroa Valmet ja Caverion PÖRSSIKUOSIIN Neste Oil ponnahti, Marimekko valahti JOAKIM HELENIUS JOUKO BR ADE Helsingin ja Tallinnan pörssit yhteen Sijoittajalegendan rikas elämä 1
Lue lisää Carnegie Corporate Pohjoismaiden BKT yhteensä: Biljoona euroa Tietoja riskeistä Rahasto-osuuksien arvo voi nousta tai laskea ja sijoittaja voi menettää osan sijoittamistaan varoista. Rahaston nimi on Carnegie Corporate Bond. CARNEGIE CORPORATE BOND - Pohjoismaiset yritysobligaatiot ONKO AIKA KYPSÄ POHJOISMAIDEN UNIONILLE. Pohjoismaisen elinkeinoelämän laajuus, mukaan lukien teollisuuden eri alat, logistiikkapalvelut, 312 242 Norja Tanska 180 Suomi 347 Ruotsi Islanti 10 metsä, pankit ja raaka-aineet auttavat hajauttamaan riskiä ja mahdollistavat kilpailukykyisen tuoton. Rahastolla on viisi tähteä Morningstarilla. Carnegie Corporate Bondissa on suomalaisia sijoittajia varten euroluokka** ja norjalaisia sijoittajia varten NOK-luokka, joten kukaan ei joudu ottamaan valuuttariskejä. Uskomme Pohjoismaihin täysin riippumatta siitä, perustammeko unionin vai jatkammeko vain ystävinä. Ajattele, millainen porukka olisimme! Tanskalaista mannermaisuutta, suomalaista sisua, islantilaista alkuvoimaa, norjalaista öljyä ja ruotsalaista poliittista korrektiutta. Pohjoismailla ei toistaiseksi ole yhteistä valuuttaa joten olemme turvanneet kaikki vaihtoehdot. Jotkut ovat sitä mieltä, että Tanskan, Suomen, Islannin, Norjan ja Ruotsin pitäisi muodostaa pohjoismainen unioni. ** Carnegie Corporate Bond C (EUR) perustettiin 30.5.2013, ja sillä on sama osuus kuin osuuslaji Ruotsin kruunuina. September 2013 Arvopaperi FI.indd 1 2013-10-14 11:46:41. Uskomme niihin vahvasti. Ajatus on kutkuttava. Unionia odotellessa Carnegie Fonderilla on luotu rahasto, jossa on vain pohjoismaisia yritysobligaatioita. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Yhdessä meitä olisi 25 miljoonaa asukasta, ja maiden yhteenlaskettu BKT olisi biljoonan euron luokkaa, jolloin se olisi maailman kymmenenneksi suurin. * Rahaston kehitys Ruotsin kruunuina 30.4.2009 - 13.10.2013. Vuonna 2009 perustettu rahasto on kasvanut sittemmin 37 prosenttia* ja tarjonnut erinomaisen vaihtoehdon pankkitilille tai täydentänyt osakerahastoihin säästämistä. Meillä olisi tietty asema kansainvälisissä neuvotteluissa ja yhteinen valuutta, joka helpottaisi maidemme keskinäistä kauppaa entisestään
24). SISÄLTÖ LOKAKUU 2013 AJ SAVOLAINEN UUSI LEHTI Valmetista uusi miljardiyhtiö 18 PALVELUYHTIÖ. 18). Ainakin Tallimestari aikoo pitää suitset tiukalla tulokkaiden suhteen. Sijoittajilla riittää uskoa huoltoyhtiö Caverionin tulosparannukseen (s. Perinteikäs yhtiö on liiketoimissaan maailman suurimpien joukossa, mutta riittäkö se paperiteollisuuden murroksessa. 3. Kasvurahaa tarvitsevat myös Jollan kaltaiset tulevaisuuden toivot ja pkyritysten velkakirjamarkkinoita kammetaan nyt pystyyn usean toimijan voimin. Arvopaperi esittelee pörssitulokkaat, joista toinen itsenäistyi emostaan jo kesällä. - 28 ANTTI MANNERMAA Rakkaille lapsille on monta nimeä. Yritysten listautumisuskoa kohotti Orava Asuntorahaston ylimerkitty anti. Seuraavana sijoittajien mielenkiintoa aikoo testata kasvunälkäinen ravintolayritys Restamax (s. Vielä tarvitaan rahastoja, jonka kautta myös piensijoittaja voisi tehdä riskisijoituksia (s. IRROKIT. PÖRSSIRAKETTI. Valmet uudelleensyntyy Metson kylkiluusta, Caverion irtosi YIT:stä. 8). Valmet taas nousee markkina-arvoltaan miljardisarjaan (s. JOHANNES ROMPPANEN JAKOJÄÄNNÖKSET. 14), jonka perustaja Timo Laine lupaa asettaa antihinnan kiinnostavalle tasolle. Mitä tekee suurin omistaja, Metson jakoa vuosia vaatinut Christer Gardell
SISÄLTÖ LOKAKUU 2013 UUTISET IHMISET 6 PÄÄKIRJOITUS Eljas Repo pohtii sijoittamisen jälkiviisautta 8 NOTEERATUT Pienten bondimarkkinat vauhtiin 10 UUTISKUUKAUSI 12 SIJOITIN VIIMEKSI Niklas Odenwallin sijoituksista puolet on ulkomailta 14 IHMISET ANDRES TEISS Timo Laine vie Restamaxin pörssiin 16 Mestarisijoittaja Jouko Braden rikas elämä HANNU KONTTINEN Joakim Helenius 4 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 REPORTA ASIT K ATSAUKSET 18 KUUKAUDEN OSAKE Pitkäkoski ottaa tehot irti Caverionista 24 Vahva Valmet, vaisu toimiala 28 pörssikunnon 34 Helsingin ja Tallinnan pörssit yhteen 38 MAINETUTKIMUS OSAKKEET R AH ASTOT 44 PELIYHTIÖT 2 miljardin dollarin pelin metsästys 46 MAAILMAN OSAKKEET USA:n budjettikiista nousi pääosaan 47 Törkeän kallis Andritz 48 RAHASTOSIJOITTAMINEN Somerahasto käy kuumana Neste Oil loikkasi, Marimekko romahti ILMIÖT PELURIT 64 SIJOITUSMAAILMAN ILMIÖT 65 MARKUS SALIN Osakepoimijan palstavinkit 66 KIRJAT 68 PÖRSSIRISTIKKO 72 KUMPPANIBLOGI 74 TALLIMESTARI Vanhaa makkaraa uusissa kuorissa 42 JOHTORYHMÄ Outotecin suuri joukko haasteen edessä TAULUKOT GRAAFIT 54 Tulosennusteet 56 Pohjoismaiset tulosennusteet 57 Eurooppalaiset tulosennusteet 58 Yhdysvaltalaiset tulosennusteet 59 Parhaat rahastot 60 Suomi-salkut 61 Gurusalkut 62 Korot ja lainat 63 Raaka-aineet KOLUMNIT 50 JOUKO MARTTILA Sijoittajat tanssivat velkakatolla 70 PENTTI FORSMAN Nokia tartutti Suomeen Hollannin taudin
jolloin syntyi myös K ÄVI POHJILL A. ”Jälkeenpäin virOlli-Pekka Kalheet on helppo peit- KUN JORMA OLLIL A lasvuo sai toimitustää jälkiviisauden johtajan pestin 2005, VAIHTUI RISTO kultamaalilla, kun sekin olisi ollut hyvä taas menestys on ostohetki. *) Puhelun hinta (sis. Kun hallituksen puheenjohtaja Tietenkin Nokiaa olisi pitänyt Ollila vaihtui Risto Siilasmaahan, ostaa vuonna 1992, mutta niin osakekurssi kävi pohjilla. Tälle on tarttua kesällä 2004, kun kurssi meni alle oma termikin: jälkiviisaus. Ollilan kahden euron, josta se on alkuvaiheet yhtiön johreilussa vuodessa kolmindossa tarjosivat uskokertaistunut. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 Arvopaperin lukija- ja asiakasrekisteriä voidaan käyttää suoramarkkinointiin. mattoman kurssirallin, Ollila jatkoi Nokiassa jolloin Nokia kasvoi ja ehkä turhan pitkään. 10 %). Silloin Nokian kikäteen keksittyihin selityksiin”, Ollila osake maksoi 27 euroa. Sitten alkoi alamäki. kertoi työintonsa päättyneen. alv. En oikein usko jälkikaikkien aikojen tuviisauteen, enkä jällos. 6 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Piensijoittaja janoaisi Supercellin kaltaisia listayhtiöitä, mutta Supercell ei missään vaiheessa tarvinnut pörssiä. Eikä pelitalo yleensä tarvitse suuria pääomia, jakelukanavan tarjoavat Apple ja Google. Kallasvuo vaihtui Stephen EloMiten Nokia-sijoittajan olisi pipiin 2010, mutta kurssi vaan paitänyt toimia. maan ulkomaanpuhelumaksu.. heista. Supercell sai, ehkä tunnettujen tekijöidensä ansiosta, tarvitsemansa rahoituksen helposti muutenkin. Kurssi SIIL ASMA AHAN, usein hyvän suunsaavutti taas huipun nittelun ja loistavan NIIN OSAKEKURSSI loppuvuodesta 2007, johtamisen hedelmä. alv 23 %): Lankapuhelin 8,28 snt/puh + 7,00 snt/min. Kestotilaus jatkuu sovitusti valitun laskutusjakson mukaisesti voimassaolevaan kestotilaushintaan. Matti Alahuhta lähti Koneeseen, verran Jorma Ollilan Mahdoton menesSari Baldauf lopetti ja Pekka Ala-Pietilä tys -kirjassa. Peruutukset ja osoitteenmuutokset puh. Näihin aikoihin myös dream team Tätä lajityyppiä on tarjolla 480 sivun hajosi. Rekisteriseloste on saatavissa Talentum Media Oy:n tilaajapalvelusta. Tässä oppia myös muille toimialoille. PÄÄKIRJOITUS Sijoittaminen ja jälkiviisaus PÄÄTOIMITTAJA N okian osaketta joskus omismyyntihetki oli huhtikuussa 2000. ELJAS REPO hemminkin, mutta oikea TOIMITUKSELTA Suomalainen supersolu HUIMIMMATKIN PÖRSSIN menestystarinat kalpenevat peliyhtiö Supercellin rinnalla. tapahtumakuvauksen yhtiön vaiNokia ei enää ollut kasvuyhtiö. kympin. kipusi maailman markVain jälkiviisas voi sanoa, kinajohtajaksi. nui. Ilkka Paanasella ja kumppaneilla on paitsi liiketoimintaosaamista myös kokeSupercellissä pelikonkareiden johtoajatus oli haalia yhteen yritykseen kaikki parhaat osaajat, koska vain siten saadaan aikaiseksi hittipelejä. Matkapuhelin 8,28 snt/puh + 17,00 snt/min. Ulkomailta soittaessa lisäksi ko. muotoilee kirjassaan. Mukaan milloin oltiin kurssihuipolisi ehtinyt vähän myöpulla ja milloin pohjalla. 020 442 4100, faksi 020 442 4101 TILAUSHINNAT Vuosikerta 12 numeroa Arvopaperia ja 4 numeroa Arvoasuntoa 125 euroa (sis. milloin olisi pitänyt ostaa Seuraavan kerran osakkeeseen kannatti ja milloin myydä. Pudotusta pahenNokian osakekurssia Ollila ei juuri komsivat Lehman Brothersin konkurssi ja mentoi, mutta antaa erinomaisen Nokian liikevaihdon pieneneminen. silloin konkurssin uhka Keväällä 2012 Nokiaa sai alle oli todellinen. Ja intohimoisille tekijöille loistava lopputuote on rahaa tärkeämpää. Ehkä vielä joskus näiden superkasvajien rahoituskierroksille pääsevät myös piensijoittajat, kun pk-yritysten joukkovelkakirjamarkkina on syntymässä (s.8) Eljas Repo 040 342 4661 TOIMITUSPÄÄLLIKKÖ Mikko Laitila 040 342 4287 AD Sasu Haanpää 040 342 4678 TOIMITUSSIHTEERI Anne Leino 040 342 4671 TOIMITTAJAT Tommi Melender 040 342 4665 Mikael Sjöström 040 342 4349 Mirko Hurmerinta 040 342 4663 YHTEYSTIEDOT Käyntiosoite: Itämerenkatu 23, 00180 Helsinki, Postiosoite: PL 920, 00101 Helsinki puh 020 442 40 *), faksi 020 442 4677 AVUSTAJAT TÄSSÄ NUMEROSSA Pentti Forsman, Karo Hämäläinen, Päivi Joensuu, Miisa Hossain, Sami Lotila, Antti Mannermaa, Jouko Marttila, Johannes Romppanen, Karmo Ruusmaa, Markus Salin, MEDIAMYYNTI 040 342 4333 TRAFIIKKI Christina Niskanen 020 442 4633 AINEISTOT Vedos faksilla: 020 442 4152 PAINO PunaMusta Oy, Joensuu Paperi MyBrite Silk 80g/m2, kansi Galerie Art Gloss 200g/m2 Aikakauslehtien liiton jäsen Lukijamäärä 93 000 (KMT2012) TILAUKSET puh. Kurssi taneiden on helppo sanoa, kävi it-kuplan vauhdittamana 65 eurossa
NOTEERATUT Pienten bondimarkkinat vauhtiin Suomeen syntyy listaus- ja kauppapaikat pk-yritysten joukkovelkakirjoille. Tuote julkaistaan lähiaikoina”, sanoo Jollan hallituksen puheenjohtaja Antti Saarnio. Yksityiset sijoittajat merkitsivät lainasta kaksi kolmasosaa, loput menivät institutionaalisille sijoittajille. ”Se vahvistaa uskoa siihen, että tuote kiinnostaa käyttäjiä ja se taas vahvistaa sijoittajien luottamusta”, Antti Saarnio sanoo. Hän uskoo, että aluksi suurin haaste on kertoa yrityksille uudesta rahoitusmuodosta ja löytää ne, joiden riskitasoa sijoittajat ovat valmiita sietämään. Benefoniin ja Nokiaan sijoittanut salolainen Jorma J. Siinä hallintoyhtiö toimii sijoittajien edustajana ja liikkeellelaskijan neuvottelukumppanina emission jälkeen. KAROLIINA PAAVILAINEN Teksti Mikael Sjöström H elsingin pörssi on ottamassa pk-yritysten joukkovelkakirjalainat First North – listalle Tanskan ja Ruotsin malliin. lainaa neljännesmiljoonalla. ”Olimme mukana, kun Kotipizza myi tänä vuonna 30 miljoonan euron vakuudettoman joukkovelkakirjalainan 8 prosentin korolla. män ja siihen perustuvan puhelimen viimeistelyyn. Rahan löytyminen edellyttää luottamusta. Jollan hallituksen puheenjohtaja Antti Saarnio sai suursijoittajat kiinnostu- Jolla keräsi 10 miljoonaa MATKAPUHELINKÄYTTÖJÄRJESTELMÄÄ kehittävä Jolla laski syyskuussa Suomessa liikkeelle 10 miljoonan euron vaihtovelkakirjalainan OP-Pohjolan ja Privanetin kautta. ”Määrittelemme millaisiin bondeihin voimme osallistua”, sanoo kasvu- ja kansainvälistymisrahoituksesta vastaava liiketoimintajohtaja Annamarja Paloheimo. ”Neuvottelemme uusille lainamarkkinoille kurkottavien yritysten kanssa parasta aikaa”, sanoo elokuussa Privanetin toimitusjohtajana aloittanut Kimmo Lönnmark. Ennakkotilauksia tuli 136 maasta. Jvk-rahoitus on yrityksille pankkirahoitusta kalliimpaa. Lainojen minimimerkintämäärä on tavallisesti liian suuri piensijoittajalle. Nieminen, joka osti Jollan vaihtovelkakirja- Myös Finnveralle on tulossa valtion ensi vuoden talousarviossa mahdollisuus merkitä pk-yritysten joukkovelkakirjoja. ”Tällaisilla panoksilla olen osallistunut markkinoilla”, Nieminen sanoo. First Northin lisäksi asia kiinnostaa listaamattomien yhtiöiden markkinapaikka Privanetia. ”Piensijoittajan täytyy muistaa, että pkyhtiön joukkovelkakirja on riskin osalta aivan eri asia kuin pankkitalletus tai aikanaan suositut valtion obligaatiot”, Rosendahl muistuttaa. Lainan minimerkintä oli 100 000 euroa. ”Luomme menettelyt, säännöt ja vaatimukset bondi-listaukselle”, kertoo Nasdaq OMX Helsingin toimitusjohtaja Lauri Rosendahl. Pk-bondit kasvattavat määrää vain rajallisesti.”. Aiemmin kesällä Jolla järjesti suunnatun Jolla on jo myynyt noin 50 000 puhelinta ennakkotilaajille ja kanava-asiakkaille. Piensijoittaja odottaa pk-rahastoa. Sitä varten tarvittaisiin esimerkiksi pk-bondeihin sijoittava rahasto. Listauspaikan jälkeen tarvitaan kauppapaikka. Laina vaihtuu omaksi pääomaksi vaiheittain tämän ja ensi vuoden osakeanneissa, jossa lainan merkitsijät saavat alennuksen. 8 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 KASVURAHAA. ”Suomessa noin sata yritystä on laskenut liikkeelle jvk-lainoja. Sitä luomaan Finnish Trustee Oy on tuonut jvk-markkinoille Norjasta lainatun luottamusmiesrakenteen. Ulkomaisten sijoittajien osuus nousi luottamusmiesrakenteen ansiosta kahteen kolmasosaan”, kertoo Finnish Trustee Oy:n maajohtaja Sami Miettinen. Malli on käytössä Norjassa, missä Finnish Trusteen emoyhtiö Norsk Tillitsman on hallinnoinut yli 8000 velkakirjaa. Sijoittaja haluaa korvauksen riskistä, joka ei kiinnosta pankkia. Rahasto voisi myös rajata riskiä hajauttamalla sijoituksia useisiin yrityslainoihin. Norjassa on maailman kolmanneksi suurin reittaamattomien yritysten jvk-markkina
27.9. 1.10. 2.10. 28.9. Näiden havaintojen pohjalta saivat alkunsa passiiviseen varainhoitoon perustuvat indeksirahastot. 3.10. Marimekko heivasi Kristina Isolan KESÄLLÄ VALTAVAKSI paisunut plagiointikohu johti lopulta siihen, että Marimekon yhteistyö suunnittelija Kristina Isolan kanssa päättyy. 25.9. 30.9. Tämän vuoksi aktiivisella salkunhoidolla on käytännössä mahdoton päästä systemaattisiin ylituottoihin. Lyhykäisyydessään Faman elämäntyön viesti on, että rahoitusmarkkinat ovat tehokkaat ja sijoitustuotteiden hinnat heilahtelevat arvaamattomasti. Isola myönsi kopioineensa Marimekon Metsänväki-kuosin ukrainalaisen Maria Primatshenkon maalauksesta. KAROLIINA PAAVILAINEN SURULLISEN KUULUISAN Geosentricin tarina pörssissä päättyy viimein. 10 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Outokumpu säästää taas lisää OUTOKUMPU ALOITTAA 26.9. 29.9. Uudet säästötoimet voivat johtaa jopa tuhannen työntekijän irtisanomiseen. Yhtiö ei enää täyttänyt listallaolon edellytyksiä. TIMO PYLVÄNÄINEN Geosentric poistuu pörssistä. NOTEERATUT SCOTT OLSON UUTISKUUKAUSI TALOUSNOBELISTI MULLISTI rahastosijoittamisen. Tämän vuoden taloustieteen Nobel-palkinnon voittaja, Chicagon yliopiston professori Eugene Fama on vaikuttanut kauaskantoisesti nykyaikaisten sijoitustuotemarkkinoiden muotoutumiseen. Entisellä Benefonilla oli loppuvaiheessa vielä liki 7 600 omistajaa. Heidän joukossaan muun muassa Perussuomalaisten puheenjohtaja Timo Soini 400 osakkeellaan. mittavavat rakennejärjestelyt Euroopassa tavoitteenaan parantaa tulosta ja tehokkuutta sekä palauttaa yhtiö jälleen kannattavaksi
Vielä elokuussa yhtiö ohjeisti, että sillä on edellytykset saavuttaa viime vuoden taso tai maltillinen kasvu liikevaihdossa ja liikevoitossa. 10.10. Konecranesin ja Cargotecin varoitukset olivat jokseenkin odotettavissa, mutta Metso ja Outotec yllättivät. Talvivaaran ahdinko syvenee 18.10. 20.10. Synkkenevää ennen tuloskautta HELSINGIN PÖRSSIN suurista konepajoista neljä antoi 24.10. 16.10. Maanantaina varoitti Konecranes ja tiistaina Cargotec. 23.10. VUODEN 2013 alkupuolelta jatkuneen nikkelin huonon hintakehityksen sekä ylimääräisen veden aiheuttamien tuotantovaikutusten vuoksi Talvivaaran rahoitusasema on heikentynyt ennakoitua enemmän. 26.10. 9.10. Myös Etteplanin hallituksen puheenjohtaja Heikki Hornborg hyväksyi tarjouksen. Torstaina vuorossa olivat peräjälkeen Metso ja Outotec. 14.10. tulosvaroituksen. ANNAMARI TOLONEN 7.10. Mönkkönen omistaa yhtiöstä noin viidenneksen. Oravan anti onnistui erinomaisesti ORAVA ASUNTORAHASTON osakeannissa tarjolla oleva osakemäärä ylimerkittiin selvästi ja hallitus päätti tästä syystä lisätä tarjottavien antiosakkeiden määrää enimmäismäärällä eli miljoonalla osakkeella. 11. 8.10. 17.10. 22.10. Technopolis otti kasvuharppauksen 19.10. KAROLIINA PAAVILAINEN NOTEERATUT 4.l0 5.10. 25.10. 6.10. 13.10. Lisäksi yhtiö suunnittelee ostavansa Espoon Otaniemessä sijaitsevan Falcon business parkin. Hintaa kahdelle hankinnalle kertyy liki 300 miljoonaa euroa. 21.10. 11.10 LINDA LAPPALAINEN 12.10. ETTEPLANIN PERUSTAJIIN kuuluva Tapani Mönkkönen hyväksyi Ingman Groupin 3,20 euron ostotarjouksen. Ingmanit saivat Etteplanin enemmistön 8.10. TECHNOPOLIS LAAJENEE Norjaan ostamalla 70 prosenttia Oslossa sijaitsevasta yli 70 000 neliömetriä käsittävästä kampuksesta. Yhtiö arvioi kaikkia saatavilla olevia rahoitusvaihtoehtoja turvatakseen taloudellisen liikkumavaransa ja riittävän rahoitusaseman tulevaisuudessa. Kaikki merkit viittaavat uuteen osakeantiin. Nokian Renkailta tulosvaroitus MYYNNIN LASKU Venäjällä sekä ruplan epäsuotuisa kehitys pakottivat Nokian Renkaat laskemaan kuluvan vuoden tulosohjeistustaan. 15.10. Yhtiö odottaa nyt liikevaihdon ja liikevoiton laskevan viime vuodesta. Ostoja varten yhtiö kerää omistajiltaan uutta rahaa sata miljoonaa euroa. Yhtiö keräsi annilla yhteensä 30,9 miljoonaa euroa
Teksti Mikael Sjöström Kuva Vesa Laitinen M illoin ja miten aloitit sijoittamisen. Osakeyhtiöistä haen pääsääntöisesti vakaita osingonmaksajia. Kotimaiset suosikit ovat Sampo, Nordea ja Orion. Seuraan markkinoita työssäni päivittäin. HOP eli Helsingin Osakepankki, jonka asiakas olin ollut taaperosta saakka. Kokemus opettaa nöyryyttä Nordnetin maajohtaja Niklas Odenwallin salkun osakkeista ja rahastoista puolet on ulkomailta. Niiden 12–14 prosentin korko tuntui makoisalta, koska site. Lisäksi käytän Nordnetin peruspalveluita kuten aamukatsausta, Inderesin analyysejä, Nordnet blogia ja talousmediaa melko laajasti. Sijoitushorisonttini on yleensä vähintään 12 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Olet työskennellyt pitkään rahoi- tusalalla. Vaurastuminen ei ole lottoamista vaan järjestelmällistä säästämistä. Hajautan valitsemalla eri sijoitusmuotoja, tuotteita, sektoreita ja eri puolilla maailmaa toimivia yrityksiä. Miten se vaikuttaa sijoituspäätöksiisi. Haluan ymmärtää kohteita ja tuotteita, joihin sijoitan. Otan riskiä, mutta sellaisilla summilla, että riskin realisoituessa tappiot jäävät pieniksi. Rahastot ja osakkeet ovat jaetulla kakkospaikalla suunnilleen yhtä suurella painolla. Mikä oli ensimmäinen sijoituksesi. Miten seuraat markkinoita. Pidän kulut pieninä eli karsastan turhia hallintomaksuja. Niklas Odenwallin tavoite Nordnetissä on saada suomalaiset kiinnostumaan arvopaperisäästämisestä. SIJOITIN VIIMEKSI MYYNTIMIES. nostanut. Kenen kanssa keskustelet sijoittamisesta ja sijoituskohteista. Kokemus opettaa nöyräksi ja kärsivälliseksi. Miten suuri osa sijoituksista on Suomeen ja miten suuri osa ulkomaille. Kohteita voi vaihtaa, jos sijoitus tuottaa odotettua heikommin. Kollegoiden, alalla olevien tuttujen ja ystävien kanssa.. Luonnehdi itseäsi sijoittajana. Toisaalta asuin kotona eikä minulla 5–10 vuotta. Ostin esimerkiksi debentuureja. Mitä sääntöjä tai periaatteita noudatat sijoittaessasi. Suurin osa varallisuudesta on kiinteistöissä. Oikeasti omilla rahoilla sijoittaminen alkoi joskus teininä kesätyöansioilla. Yli puolet arvopapereista on ulkomailta. Miten sijoituksesi jakautuvat osakkeiden, rahastojen ja kiinteistöjen välillä. Tee sijoitussuunnitelma ja sijoita sen mukaisesti kuukausittain minkä voit. Isäni osti minulle ala-asteella ollessani osakkeita ja opetti, että nämä ovat rahaa, mutta paremmassa muodossa
Tähän asti nopein ja suurin tuotto taisi tulla HOP:n osakkeista. Kerro kolme suosikkiyhtiötäsi Helsingin pörssissä. Sen sijaan Kone ja Neste Oil ilahduttivat osakkeenomistajiaan positiivisilla uutisilla. Metsäyhtiötä harvensivat salkustaan Laineet. Täydellinen gurutaulukko sivulla 61. 13. Kaiken kaikkiaan gurut myivät syys–lokakuussa OMXH25-indeksin osakkeita ahkerammin kuin ostivat. Ensimmäiset omat ostot olivat 25 markan tasolla. Huomattavat määrät liikkui myös Stora Enson osakkeita. Sijoitan kuukausittain suunnitelmani mukaisesti. Neste Oilia sitä vastoin lähti gurujen kuvitteellisesta kollektiivisalkusta reilulla kahdella miljoonalla. TOMMI MELENDER OSTETUIMMAT Yhtiö Kone Wärtsilä UPM Metso Kemira MYYDYIMMÄT Suurimmat ostot, euroa 1 329 425 377 640 248 678 203 000 174 150 Yhtiö Neste Oil Stora Enso R Nokia Outotec Elisa Suurimmat myynnit, euroa -2 120 386 -1 447 325 -750 240 -294 819 -92 050 Suurimmat ostot ja myynnit 17.9.–16.10.2013. Öljynjalostajaa myivät Ingmanit ja Laineet. SIJOITIN VIIMEKSI NIKLAS ODENWALL, 42 PROFIILI TÄHÄN ON TULTU Helsingin yliopiston valtiotieteellisestä tiedekunnasta TeliaSonera Finansin maajohtajan kautta Nordnetin maajohtajaksi. Arvopaperin seuraamat suuret yksityissijoittajat kävivät kummankin yhtiön osakkeilla ahkerasti kauppaa syys–lokakuussa. Sijoittajakuusikko myi niitä nettomääräisesti liki puolellatoista miljoonalla eurolla. Töissä suunnitellaan ensi vuotta ja toteutetaan Q4:n kampanjoita ja tapahtumia. Molemmat ehtivät olla tuhdeilla osakemäärillä mukana Neste Oilin syksyi- sessä kurssinousussa. VAPAALLA Vapaa-aika kuluu perheen ja varsinkin lasten harrastuksissa. Näitähän sitä yrittää tiedostamattaan unohtaa, mutta taitaa olla Nokia eli salkussa on vieläkin hiukan todella kovaan hintaa ostettuja papereita. Se on maksanut osinkoa vakaasti ja lisäksi väestön ikääntyminen lisää lääkkeiden käyttöä. Viimeksi tein suoran osakesijoituksen erääseen ruotsalaiseen listayhtiöön. Töissä on tärkeintä, että pitää siitä mitä tekee ja viihtyy kollegoiden seurassa. GURUJEN SALKUT Gurut ostivat Konetta, myivät Neste Oilia SYYSNELJÄNNEKSEN TULOSKAUDEN alla moni suomalainen pörssiyhtiö varoitteli heikentyneistä näkymistä. Vuoden alusta sijoittajakuusikon omistusten arvo Helsingin pörssin vaihdetuimmissa yhtiöissä on kasvanut runsaalla 18 miljoonalla eurolla. Mihin sijoittaisit nyt 50 000 euroa. Ensi kesänä osallistun puolitriathloniin. Mikä on ollut suurin onnistumisesi sijoittajana. Hissiyhtiötä lappoivat salkkuunsa Kari Niemistö ja Hautaset. SYP eli Unitas maksoi niistä yrityskaupassa vuonna 1986 muistaakseni 100 markkaa kappaleelta. Ykkössuosikkini on Sampo. MITÄ MIELESSÄ. Summa on sen verran suuri, että hajauttaisin sen ETF:iin, joihinkin ulkomaisiin osakkeisiin kuten Coca Cola tai IBM ja loput laittaisin kotimaisiin osakkeisiin. Piensijoittajan silmin se on ehkä parhaiten johdettu kotimainen yritys ja vakaa osingonmaksaja. Kakkosena tulee Nordea, jonka kytkentä edelliseen on ilmiselvä. HYVÄN ELÄMÄN SIJOITUS Terveys ja hyvinvointi. Kolmas on Orion. Lokakuun puolivälin osakekursseilla laskettuna yhteenlasketut nettomyynnit nousivat yli kahteen miljoonaan euroon. Sijoittajakuusikko osti Konetta nettomääräisesti 1,3 miljoonan euron edestä. KARMO RUUSMAA Entä suurin virheesi. Lähinnä ne ovat muistuttamassa siitä, että osakkeesta pitää pystyä luopumaan ajoissa. Mihin sijoitit viimeksi. Nyt näyttää taas hieman paremmalta, mutta break-even on kyllä mahdonta saavuttaa eli jossain vaiheessa varmasti vähennän verotuksessa tappiot voitoista
Myyntejä hän perustelee sillä, että vapaasti vaihdettavien osakkeiden määrä olisi hyvä saada 30 prosentin tienoille. ”Haluamme välttää ketjumaista toimintamallia mutta etsimme suuruuden ekonomiaa konsernitasolla.”. Haluamme asettaa antihinnan sille tasolle, että se kiinnostaa sijoittajia”, Laine sanoo. Helsingissä yhtiöllä on vain kolme ravintolaa. Laineen ja hänen yrittäjäkumppaninsa Mikko Aartion ei ole tarkoitus myydä osakkeitaan annin yhteydessä. Tampereen Hämeenkadulla Y rittäjämäinen asenne. Yrittäjämäisyys huokuu Laineesta. Iso koko tuo mittakaavaetuja hankintasopimuksiin ja työvoiman käyttöön. Tarjoilija, puolet lisää liikevaihtoa! Osakeannilla Restamax aikoo kerätä viitisentoista miljoonaa euroa. Laine muistuttaa, että ala on konsolidoitunut varsin vähän ja ostokohteita riittää. Restamax tähtää parissa vuodessa sadan miljoonan liikevaihtoon. Kauppakeskusosaamista yhtiön hallitukseen tuo Cityconin entinen toimitusjohtaja Petri Olkinuora. Siellä sijaitsee yli puolet yhtiön toimipisteistä. Instituutiosijoittajia on tavattu kesästä alkaen ja yritykselle on haettu oikeaa arvoa. Vahvimpia niistä ovat yökerhoketju Ilona (Tampere, Seinäjoki, Kuopio, Lappeenranta ja Joensuu), pihvipaikka Stefan’s Steakhouse (Tampere, Helsinki ja Turku) sekä kauppakeskusravintolaketju Daddy’s Diner (Tampere, Pirkkala ja Kuopio). Edessä on jälleen voimakas kasvu: liikevaihtoa on tarkoitus nostaa puolella nykyisestä sataan miljoonaan euroon vuonna 2015, kun tänä vuonna päästään jonkin verran yli viimevuotisen 60 miljoonan. Ravintolat toimivat itsenäisesti, ja Restamaxin keskushallinnon tehtävä on miettiä ja järjestää puitteet niin, että ravintolapäällikkö pystyy keskittymään liiketoiminnan pyörittämisen. Timo Laine tuo pörssiin vauhdikkaasti kasvanutta ravintola- ja yökerho-operaattoria. ”Emme ajattele alueellisesti vaan etsimme hyviä ostokohteita. Sen sijaan edellisellä rahoituskierroksella omistajaksi tulleen Poju Zabludowiczin sijoitusyhtiö Tamares luopuu osasta osakkeitaan. Teksti Karo Hämäläinen Kuva Miisa Kaartinen KANTAPAIKKA. ”Uskon, että yritysarvo per käyttökate -mittarilla olemme pörssin keskitasoa edullisempi. RESTAMA X PITÄ Ä ASIAKK A ANSA RUOASSA JA JUOMASSA A AMUVARHAISESTA A AMUVARHAISEEN. Pirkanmaa on Restamaxin vahvaa aluetta. Restamaxin uudet investoinnit kohdistuvat ruoka- ja seurusteluravintoloihin, vahvasti kauppakeskusravintoloihin. Väkevä kasvu ei onnistu pelkästään orgaanisesti. Laineella on pitänyt kiirettä, sillä hän aikoo tuoda 17 vuotta sitten perustamansa Restamaxin marraskuun aikana pörssiin. Helsingissä kilpailu on kovaa, vuokrataso korkea ja kustanukset muuta maata suuremmat”, Laine sanoo. Kahden suuren eli S-ryhmän ja Restelin jälkeen Restamax kamppailee kakkospaikasta Royal Ravintoloiden kanssa. Ravintolapäälliköt ovat yrittäjämäisesti tulosvastuullisia. Ketjuiksi asti brändeistä on kasvanut vain muutama. ”Poju oli meistä ainut, jolla on varaa myydä”, Laine naurahtaa. Reilun kuudenkymmenen miljoonan euron liikevaihtoa pyörittävän yhtiön hintalappu asettunee annissa suunnilleen samalle tasolle liikevaihdon kanssa. IHMISET Ryhtyisitkö yökerhon isännäksi. kaupat kuin muutkin investoinnit ovat olleet jäissä. Yhtiön johto on yrityskauppakohteita kartoittanutkin. ”Meidän ei ole pakko puskea tiettyä ketjua koko maahan, vaan voimme mennä joustavasti sen mukaan, mikä on järkevää”, Timo Laine selittää brändipaljoutta. Tänä vuonna listautuminen on vienyt huomion, joten niin yritys- 14 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 sijaitseva Como on Restamaxin hallituksen puheenjohtajan Timo Laineen tavallinen lounaspaikka. Yhtiö on kasvanut siihen kokoon, että kauppakeskusoperaattorit ovat kiinnostuneet siitä. Se jää päällimmäiseksi mieleen, kun Timo Laine on kertonut puolitoista tuntia perustamansa Restamaxin toimintatavasta. Brändisoppa Kuutisenkymmentä Restamaxin ravintolaa jakautuu yli kolmeenkymmeneen brändiin. Antirahoilla yhtiö haluaa kasvaa muualla Suomessa. Meidän ei ole pakko olla Helsingissä. Hän harppoo Tampereen keskustassa sijaitsevaan ravintolaan kuin ruokailuhuoneeseensa rennosti ilman pikkutakkia ja leuassa parin päivän sänki
Eläydy yksityiskohtiin SAAV0097_FI_UHD_Arvopaperi_210x297+3_241013.indd 1 2013-10-01 14:14
Hänen Amerikan oppiensa mukaan liiketoiminnan tarkoitus ei ollut kaupanteko vaan rikastuminen. Jouko Brade 14.7.1929–16.9.2013. Välirauhan ehtojen mukaan saksalaiset piti luovuttaa Neuvostoliittoon ja perheenjäsenetkin vietiin leirille varmuuden vuoksi. Lapsuudessaan hän ehti oppia kaupanteon riemuja, sota kuitenkin muutti kaiken. Brade näki mahdollisuutensa asuntosijoittamisessa, jota Lamy pian ryhtyi harrastamaan. Heitto oli tarkoitettu tavoitteeksi, Brade ei leuhkinut rahoillaan. Se on häpeä Suomen historiassa ja se oli häpeä myös Bradelle, hän kertoi tapahtuneesta harvoin. Jouko Brade oli silloin voimissaan ja omaisuuden arvo oli ylittänyt miljardin markan rajan. Ja jos hän siihen ryhtyi, hän pyrki analysoimaan riskinsä. Jouko Brade syntyi 1929 Viipurissa, jossa hänen saksalaissyntyinen isänsä toimi kauppiaana. Tämä oli ehkä yksi syy, miksi Brade oli sijoittajana ja liikemiehenä aina epäluuloinen. ”Olimme taksissa matkalla Munkkiniemeen, kun Brade muisteli lapsuuttaan”, kertoo Braden hyvin tuntenut pankkiiri. Jos sai lainaa ja pystyi ostamaan asuntoja, 16 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 TUOMO MANNINEN N KUVAAJA ” yt onkin haastetta päästä miljardööriksi”, tokaisi Jouko Brade omalle meklarilleen. Elettiin vuodenvaihdetta 2001–2002, jolloin markat muuttuivat euroksi. Suomessa vuokratuotot olivat verottomia ja korkomenot täysin vähennyskelpoisia. Elettiin syksyä 1944, jolloin Braden perhe, suomalainen äiti sekä lapset, vietiin internointileirille. Tämän jälkeen Brade vaihtoi kielen saksaksi ja kertoi elämänsä hirveimmästä kokemuksesta. Hän inhosi riskinottoa. Jouko meni ensin kauppakorkeaan ja stipendin turvin Yhdysvaltoihin suorittamaan MBA:ta. IHMISET Markkamiljardöörin rikas elämä Teksti Eljas Repo Sodan jälkeen Braden vanhemmat perustivat Helsinkiin kynien maahantuontiin erikoistuneen Lamyn
Julkisuudessa he eivät ole esiintyneet, eivätkä ole tehneet näyttäviä operaatioita, kuten isänsä aikoinaan. Osinkojakin on maksettu vuosittain hyvin. Aktiivisijoittajana toimiminen päättyi vuonna 2005, minkä jälkeen perheen omaisuutta ovat hoitaneet lapset Hanna Brade (s.1966) ja Harry Brade (s.1969). Yhtiörypäs on edelleen aktiivinen kaupankävijä, ja tänä syksynä salkunhoitajaksi on rekrytoitu FIMin entinen rahastonhoitaja Jyrki Uurasmaa. Yritysryppään MIT:n, HIT:n, Lamyn ja Brade Oy:n tilinpäätökset kertovat, että kirjanpitoarvoin omaisuutta on yli 200 miljoonaa euroa. - - - - - Orion - Juhani Leikolan - - 17. IHMISET Braden perintö - AIVAN EUROMILJARDÖÖRIKSI ei Jouko Brade tainnut elämässään päästä, mutta hyvinkin puoleen väliin. Markkina-arvossa varmasti paljon enemmän. Yhtiöillä ei ole yhtään velkaa ja käteistäkin 60 miljoonan edestä. Salkussa on suomalaisia ja ulkomaisia lääkeyhtiöitä, asuinkiinteistöjä pääkaupunkiseudulla sekä erilaisia velkainstrumentteja
Lisäksi reagointi markkinamuutoksiin on ollut hidasta. Eiköhän samoin käy nytkin. Caverionin alkutaival itsenäisenä yhtiönä Helsingin pörssissä on ollut melkoista voittokulkua. Se kesti muutaman kvartaalin. Nyt siellä on kova pohja saavutettu ja matka ylöspäin alkanut.” Pitkäkoski ei laske tuloskäännettä suhdanteiden paranemisen varaan. PITKÄKOSKI TIRISTÄÄ CAVERIONISTA TEHOJA Caverionissa muhii tuntuvaa tulospotentiaalia. Juhani Pitkäkosken mukaan kannattavuuden parantaminen ei vaadi hyviä suhdanteita, vaan se saadaan aikaan toimintaa terävöittämällä. Terävämmällä otteella Caverion voisi nostaa kannattavuutensa parhaiden aikojen tasolle. ”Esimerkiksi Ruotsissa vähensimme toista tuhatta henkilöä jälkijunassa. Skeptikot ehtivät leimata Caverionin entisen emonsa YIT:n tylsähköksi matalakatteiseksi jakojäännökseksi. Nyt nämä ovat lykkääntyneet huonon taloustilanteen vuoksi. Tärkeää lisätukea yhtiö toki saa, jos huoltoasiakkailta alkaa tulla tilauksia lisätöistä. Kyse on kuitenkin sellaisista hommista, jotka täytyy tehdä, koska muuten yritysten korjausvelka vain kasvaa”, Pitkäkoski sanoo. Johtamisongelmat ovat näkyneet projekteissa erilaisina laskenta- ja hoitovirheinä. Osakkeen kurssinousu kielii sijoittajien uskosta valoisampaan tulevaisuuteen. 19. Tärkeimmät kilpailijat ovat päässeet viime vuosina 4–6 prosentin liikevoittoon. Teksti Tommi Melender Kuvat Johannes Romppanen V ajaasta neljästä eurosta kuuteen euroon kolmessa kuukaudessa. ”Vuonna 2008 lisätöissä koettiin myös heikko jakso. Viime vuosi ja tämän vuoden alkupuolisko menivät Caverionilta vaisusti, mutta eväitä riittää parempaan. Perusteellisessa tarkastelussa paljastuu kuitenkin kasvuhakuinen, markkina-asemiltaan vahva yhtiö, jolla on oivat mahdollisuudet kohentaa kannattavuuttaan. Caverion jäi viime vuonna pariin prosenttiin, mutta peittosi useimmat kilpailijansa vuosina 2005–2009. ”Suoraan sanottuna meillä on ollut johtaminen vähän hukassa”, toimitusjohtaja Juhani Pitkäkoski myöntää. Joku voisi pitää sitä yllätyksenä. Nousukauden huipulla 2007 Caverion teki yli seitsemän prosentin liikevoittoa
Nykyisen Caverionin liikevaihdosta 55 prosenttia muodostuu huoltoliiketoiminnasta. KUUKAUDEN OSAKE ”SUORAAN SANOTTUNA MEILLÄ ON OLLUT JOHTAMINEN VÄHÄN HUKASSA.” PLUSSAT & MIINUKSET Tuloskäänne Markkina-asemat Ei suuria investointitarpeita Matalakatteinen ala Rakennussuhdanne heikko Omavaraisuusaste matala 20 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Suunnittele ja kokoa Viime kesään asti Caverion tunnettiin YIT Kiinteistötekniikkana ja YIT Teollisuutena. Sopimukset ovat tyypillisesti 1–3 vuoden mittaisia, ja niiden päälle yhtiö tekee myös erilaisia lisätöitä. Huollon lisäksi Caverion pyörittää projektiliiketoimintaa, joka käsittää esimerkiksi lvis-järjestelmien sekä verkko-, automaatioja turvaratkaisujen toimitukset. Strategisiin tavoitteisiin kuuluu pitkäaikaisten palvelusopimusten kasvattaminen. Halvinta hintaa ei läheskään aina kannata lähteä huutamaan.. Vanhassa YIT:ssä ne toimivat rakennusbisneksen suhdannetasaajina. Kilpailu-urakoissa tilaaja hakee useimmiten edullista hintaa, mikä heijastuu katteisiin. ”Suhdanteiden heikkous näkyy etenkin projektiliiketoiminnan kilpailu-urakoissa”, Pitkäkoski sanoo. Projektiliiketoiminta on huoltoa suhdanneherkempää, juuri nyt toimitilarakentaminen on vaisua. Caverionin linjana on valikoida projektit vastedes tarkemmin. Moni sijoittaja pitikin YIT:n vahvuutena sitä, ettei se ollut talouden heilahteluille yhtä altis kuin kilpailijansa
Analyytikot uskovat ensi vuoden tuovan epsiä 47 sentin verran, mikä asettaa voittokertoimen huomattavasti siedettävämpiin 12 lukemiin. Moni arvelee Caverionin ”normaalin” tulostason olevan selvästi parempi, kuin mihin yhtiö yltää tänä vuonna. Jos näytöt tuloskäänteestä alkavat viipyä, osake on herkkä notkahduksille. Melkoisen järeä kerroin yhtiölle, jonka toimiala kasvaa suunnilleen kansantuotteen tahdissa. Kiinteistötekniikan lisäksi Caverionin palettiin kuuluvat teollisuuden palvelut. Caverionin liikevaihdosta niiden osuus yltää kymmeneen prosenttiin. Tärkeäksi taustatrendiksi nousee teknologian merkityksen kasvu. Viime kuukausien kurssinousu on kuitenkin kaventanut Caverionin osakkeen nousuvaraa. Myös tiukentuva ympäristölainsäädäntö ja digitalisaatio avaavat Caverionille kasvusarkaa. ”Design and build -projekteissa korostuvat erikoisosaamista vaativat asiat, esimerkiksi energiatehokkuus ja tilojen joustava käyttö”, Pitkäkoski sanoo. Virallisena tavoitteena on lihottaa ylintä riviä kymmenen prosenttia vuodessa. Samaan pakettiin voidaan vielä liittää vielä huoltosopimukset. Verrokkivertailulla Caverionin hinnoittelun arvioiminen on vaikeaa. Pitkäkosken mukaan se vaihtelee maittain. Energiatehokkuus käy yhä ratkaisevam21. Talotekniikka muodostaa nykyisin nelisenkymmentä prosenttia kiinteistöjen rakennuskustannuksista. Odotukset parantuvasta kannattavuudesta on jo varsin pitkälle lyöty sisään pörssikurssiin. OSAKE Sijoittajat uskovat tuloskäänteeseen ENSI SILMÄYKSELLÄ Tärkeä tavoite on myös design and build -projektien osuuden kasvattaminen. Miten se onnistuu. Factsetin konsensusennuste odottaa yhtiöltä tänä vuonna 31 sentin osakekohtaista tulosta. Osassa se on selvästi vähemmän. Niissä on kyse laajoista kokonaisuuksista, jotka kattavat eri vaiheet hankkeen suunnittelusta tekniikan toimittamiseen. Se nostaa p/e-luvun 19 tuntumaan lokakuun alkupuoliskon kurssitasolla. Mitä edistyneempiä eri järjestelmät ovat, sitä enemmän tarvitaan asiantuntevaa huoltoa ja kunnossapitoa. Katteet ovat parempia kuin kilpailu-urakoissa. Lähimmäksi vertailukohteeksi tulee Imtech, jonka tulos painuu tänä vuonna raskaasti tappiolliseksi. Sijoittajat kuitenkin katsovat eteenpäin. Palveluiden ulkoistaminen kasvaa. Ne käsittävät teknisten järjestelmien ja prosessien projektitoimitukset sekä huollon ja kunnossapidon. Jossain osuus voi olla kolmanneksen, toisissa viidenneksen. Palvelumarkkinat pirstaleina Vaikka Caverion pystyykin sisäisillä toimillaan parantamaan kannattavuuttaan, se tarvitsee toki myös liikevaihdon kasvua. Ensi vuonna Imtechiltä odotetaan paluuta voitolliseksi, ja vuoden 2014 p/eluku liikkuu 14:ssä. Caverion ei näytä houkuttelevasti hinnoitellulta osakkeelta. Caverion ei julkista tarkkoja lukuja siitä, kuinka suuren osuuden design and build muodostaa projektiliiketoiminnan liikevaihdosta. Osa kilpailijoista on suurempien konsernien osia, osa listaamattomia
ARVOSTUSVERROKIT Stockmann Imtech Bilfinger Mears Group Vinci 22 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 12,3 14,1 12,3 12,7 12,0 p/b ev/ebitda 2014e 2014e 2,3 1,2 1,6 2,3 1,7 8,0 7,4 5,4 7,7 6,7 LÄHDE: FACTSET p/e 2014e. ”KASVU PAINOTTUU YRITYSOSTOIHIN.” MARKKINA-ARVO 732 MEUR SUOSITUKSET Analyytikot kappaletta 6 4 2 0 osta ylipainota pidä vähennä myy KURSSIKEHITYS Caverion Suomalaiset osakkeet keskimäärin euroa 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 10/2013 07/2013 3,5 LIIKETOIMINTA 2012* 2013e 2014e Liikevaihto, meur 2 803 2 625 2 700 Liikevoitto, meur 61 56 84 Voitto ennen veroja, meur 58 50 77 Nettovelat, meur 151 104 Oman pääoman tuotto, % 14,2 18,8 TULOS JA OSINKO Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa 2012* 2013e 2014e 0,37 0,31 0,15 0,47 0,25 * Luvut osana YIT:tä
Ehrnroothien jälkeen Caverionin kymmenen suurimman omistajan lista koostuu pääasiassa työeläkeyhtiöistä ja rahastoista. Toistaiseksi meillä on lähinnä länsimaisia asiakkaita, joille hyvä laatu ja luotettavuus ovat avainasiassa. Jos joku kuvitteli, että E-liike keskittyisi vastedes YIT:n omistamiseen, hän oli väärässä. Saksassa nykyiset bisnekset etenevät suunnitelmien mukaisesti, ja siellä avautuvat myös houkuttelevimmat mahdollisuudet arvoa lisääviin yrityskauppoihin. Ei meillä ole rahoitustilanteen vuoksi esteitä tehdä järkeviä yritysostoja”, hän sanoo. Pohjoismaissa yhtiö keskittyy lähiaikoina laittamaan paikkoja kuntoon ja parantamaan kannattavuutta. Tulevaisuudessa Venäjälläkin nousevat esiin energiatehokkuus ja muut megatrendit, jotka tukevat liiketoimintaamme”, Pitkäkoski uskoo. Kasvamme maassa orgaanisesti ja se vie aikansa. Tilanne 30.9.2013 vielä siinnä erityisen vahvasti Caverionin suunnitelmissa. ”Potentiaalisia yritysostokohteita riittää, mutta niistä pitää osata valita sopivat. Itävallassa kolmen prosentin markkinaosuus oikeuttaa kolmossijaan. Vastaavasti automaation ja etävalvonnan lisääntymisestä hyötyvät osaavimKymmenen prosentin vuotuinen kasvu ei kuitenkaan toteudu pelkästään orgaanisesti. Silti yhtiön markkinaosuus liikkuu vain 6–9 prosentin haarukassa. Vahvimpia kilpailijoita ovat Bravida Pohjoismaissa ja Imtech Keski-Euroopassa. ”Jos olisimme olleet omillamme viimeksi kuluneet kymmenen vuotta, tase näyttäisi toisenlaiselta. Teollisten ostajien lisäksi niistä ovat kiinnostuneita myös pääomasijoittajat, jotka toisinaan tarjoavat kovempia hintoja.” Ostovetoinen kasvu vaatii rahallisia resursseja. Herlinin sijoitusyhtiöt ovat syksyn mittaan lisänneet omistuksiaan Ehrnroothien tavoin. Pitkäkoski muistuttaa, että se on jakautumisen perua. Johdon on käytävä ostettaverionin yrityskulttuuriin. Neljännesmiljardi ei ole pikkuraha. ”Olemme Venäjällä 40 miljoonan euron liikevaihdolla, joten se ei ole vielä suurta bisnestä. Pitkäkoski mielii Saksaan Moni sijoittaja suhtautuu hieman epäluuloisesti yritysostoilla laakuin ostaja, minkä vuoksi ylihintaiset kaupat ovat tavallisempia kuin alihintaiset. Se edellyttää myös yritysostoja. 23. Kasvollisena omistajana nousee esiin Koneen vahva mies Antti Herlin, jonka sijoitusyhtiöiden Holding Manutasin ja Security Tradingin salkussa on viisi miljoonaa Caverionin osaketta. Saksassa yhtiölle irtoaa kakkospaikka parin prosentin markkinaosuudella. Casmir Ehrnroothin poikien Henrikin, Georgin ja Structor omistaa Caverionista vajaat 14 prosenttia. Caverionin tase ei ole mitenkään vahva, sillä omavaraisuusaste liikkuu parissakymmenessä prosentissa. Tosin syyskuun lopussa yhtiön kerrottiin laajentaneen Pietarissa ja Moskovassa amerikkalaisen hampurilaisjätin Burger Kingin ravintoloiden huoltosopimuksia. Entisen emoyhtiön YIT:n kasvumarkkina Venäjä ei ainakaan OMISTUS E-liike luottaa ON HYVÄ merkki, kun pääomistaja luottaa yhtiöön. Pohjoismaista Caverion on ykkönen Suomessa ja Norjassa sekä kakkonen Ruotsissa. Velat ja varat pantiin YIT:n kanssa puoliksi. Omistajien rahoille on saatava kunnon tuottoa”, Pitkäkoski tähdentää. Siitä saatiin käytännön esimerkki viime kesänä, kun yhtiössä nostettiin kädet pystyyn ranskalaisen Spien Service Solutionsista kovemman hinnan. Sitä vastoin YIT:ssä Ehrnroothit ovat vähentäneet omistuksiaan, ja herättivät sijoittajapiireissä kummastusta, kun osasivat myydä rakennusyhtiötä tulosvaroituksen alla. Nykymuotoinen Caverion on rakentunut yritysostojen pohjalta, ja historia osoittaa, että yhtiön johto on onnistunut haaviin salaisuus on huolellisessa kotityössä. lemmista, mutta realismia on lähteä siitä, että kasvu painottuu yritysostoihin”, Pitkäkoski sanoo. litt.sällskapet Osakkeita, kpl Osuus, % 17 140 000 7 732 100 5 000 000 4 100 532 2 760 000 2 322 115 1 804 712 1 776 335 1 734 825 1 680 400 13,7 6,2 4,0 3,3 2,2 1,9 1,4 1,4 1,4 1,3 Hallintarekisterissä 23 prosenttia osakkeista. Niiden lisäksi esiin nousevat Vincin ja gerin kaltaisten rakennusalan jättien tytäryhtiöt. KUUKAUDEN OSAKE maksi tekijäksi urakoista ja palveluista kilpailtaessa. Pitkäkosken mukaan tulevien yritysostojen painopiste on Keski-Euroopassa. Avointa pelikenttää yritysjärjestelyille riittää, sillä kiinteistöteknisten palveluiden markkinat ovat Euroopassa äärimmäisen pirstaleiset. SUURIMMAT OMISTAJAT Structor (Ehrnroothit) Varma Antti Herlin OP-rahastot Fondita-rahastot Ilmarinen Nordea-rahastot Odin-rahastot Danske-rahastot Sv. Caverionin itsenäisen pörssitaipaleen alkaessa Structorin salkussa oli runsaat 15 miljoonaa Caverionin osaketta, nyt niitä on runsaat 17 miljoonaa. ”Aina täytyy miettiä kylmäpäisesti, mitä mistäkin kannattaa maksaa. Pitkäkoski vakuuttaa Caverionin olevan harkitsevalla linjalla
JUHA TÖRMÄLÄ UUSI PÖRSSIPOMO. Toimitusjohtaja Pasi Laine korostaa palveluja Valmetin kasvukärkenä. 24 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013
PÖRSSITULOKAS Vahva Valmet, vaisu toimiala Pörssitulokas Valmetilla riittää työtä sijoittajien mielenkiinnon herättämisessä. Palveluissa tilanne on selvästi parempi. ”Palveluliiketoiminnan merkitys varmasti kasvaa edelleen, koska laitepuolella näyttäisi olevan hiljaista ainakin lähimmän vuoden aikana”, Spolander arvioi. Eikä ihme. Ennakkoarvioiden perusteella Valmet olisi siis yli parisataa miljoonaa euroa arvokkaampi kuin toinen irrokki Caverion. Energialiiketoiminnan asiakkailleen yhtiö on puolestaan toimittanut nelisensataa voimakattilaa ja ympäristöjärjestelmää, joissa riittää huollettavaa. Paha kyllä maailman verkottuminen ja digitalisoituminen on tehnyt paperiteollisuudesta kituliaan toimialan. Oikea hinta selviää toki vasta sitten kun osakkeilla aletaan käydä kauppaa. Viime keväänä Metson johto aloitti rankat saneeraukset, joita se perusteli Valmetin toimintaympäristön Valmetin historia Alkujuuret 1797 Tamfelt 1856 Tampella 1860 Karlstads MW 1898 Beloit Vahvistuminen 1942 Rauma-Raahe 1951 Valmet nimi käyttöön 1968-1996 Useita fuusioita ja yritysostoja ”rakenteellisilla muutoksilla”. Toimitusjohtaja Pasi Laine korosti voimakkaasti palveluliiketoiminnan merkitystä esitellessään Valmetia tiedotusvälineille ja analyytikoille lokakuun alussa. Samansuuruista hintaa haarukoi Inderesin analyytikko Antti Viljakainen. Osakkeen alkuvaiheen kurssikehitykseen vaikuttaa se, kuinka halukkaita Metson nykyiset osakkeenomistajat ovat pitämään Valmetia salkuissaan. Monet heistä ovat sijoittaneet Metsoon nimenomaan yhtiön kaivosteknologiaan liittyvien bisnesten vuoksi. Valmetin ahdinkoa syvensi se, että energiapuolellakin investoinnit ovat vähissä, Euroopassa taantuman ja Pohjois-Amerikassa liuskekaasusta johtuvan energian halpenemisen vuoksi. Se olisi linjassa muiden konepajayhtiöiden arvostuksen kanssa. Markkina-arvoltaan Valmet pääsee miljardisarjaan. Maailman 3 800 sellu- ja paperitehtaasta puolet ostaa Valmetilta palveluita. Uuslaitemyynnissä ei avaudu hohdokkaita kasvunäkymiä edes hyvässä taloustilanteessa saati nykyisessä suhdannealakulossa. ”Valmet on suurin tai toiseksi suurin peluri noin 35–45 prosentin markkinaosuudella kaikissa seg25. Vuosina 2010–2012 Valmetin palveluliiketoiminta kasvoi keskimäärin seitsemän prosenttia vuodessa. Se voi aiheuttaa osakkeeseen aluksi myyntipainetta”, Viljakainen tuumii. Sellu ja energia toivat liikevaihdosta suurimman siivun, 39 prosenttia. Huoltomiehiä tarvitaan hiljaisinakin aikoina. Paperikoneiden heikko kysyntä näkyy Valmetin nykyisessä liikevaihtojakaumassa. Lähinäkymät vaisut Pärjätäkseen kypsillä markkinoilla yhtiön on oltava tarpeeksi iso. Valmetin liiketoiminnat eli paperi-, sellu- ja energiateollisuuden koneet ja laitteet eivät välttämättä heitä kiinnosta. Hän odottaa yhtiöltä ensi vuonna noin 130 miljoonan euron liikevoittoa, mikä perustelisi runsaan miljardin euron markkina-arvon. ”Ainakin jotkut suuret omistajat, kuten Cevianin rahastot, saattavat olla kiinnostuneempia Metsosta kuin Valmetista. Tämän kriteerin Valmet täyttää. Uuslaitemyynti heittelehtii voimakkaasti talouden nousujen ja laskujen mukana. Suomeksi se tarkoittaa paperikoneiden jatkuvasti heikennevää kysyntää. Hän kuitenkin huomauttaa, että arvio on karkea, koska Valmetin näkymät vuosille 2014–2015 tarkentuvat loppuvuoden aikana. Pohjolan analyytikon Pekka Spolanderin mielestä Valmet voitaisiin hinnoitella suunnilleen kahdeksan kertaa liikevoittonsa arvoiseksi. Mitä suuremman siivun palvelut muodostavat liikevaihdosta, sitä parempaa suojaa Valmet saa suhdannevaihteluilta. Palvelut kasvukärkenä Paperikoneiden valmistus on Valmetin perinteistä ydinbisnestä. Teksti Tommi Melender H elsingin pörssiin saadaan ensi vuoden alussa uusi markkina-arvossa miljardiluokkaan yltävä yhtiö, kun Metsosta lohkaistava Valmet listautuu itsenäisenä. Viime vuonna paperi muodosti ylimmästä rivistä 27 prosenttia eli se ei enää ole yhtiön tukevin pilari. Kaivosteknologia tuli mukaan viime vuosikymmenellä ruotsalaisen Svedalan oston myötä. Tasaisen varmaa etenemistä voidaan odottaa tulevaisuudessakin asiakkaiden ulkoistaessa toimintojaan. Sen ympärille nykyinen Metsokin muodostui
SUURIMMAT OMISTAJAT Cevian Solidium Ilmarinen Varma Valtion eläkerahasto OP-rahastot Mandatum Life Keva Nordea-rahastot Nordea Nordenfonden Osakkeita, kpl Osuus, % 20 068 239 16 695 287 4 300 126 2 908 465 1 950 000 1 835 982 1 727 000 1 543 015 1 530 634 1 283 890 13,4 11,1 2,9 1,9 1,3 1,2 1,1 1,0 1,0 0,9 Tilanne 30.9.2013. ”Suosimme kumpaakin”, hän vastaa Arvopaperin kysymykseen, kumpaa osaa jakaantuvasta Metsosta Cevian aikoo suosia. Osakkeeseen saattaa toki avautua hetkellisiä ostotilaisuuksia, jos Metsoa kaivosteknologian vuoksi hankkineet vanhat omistajat päättävät ruveta siivoamaan urakalla Valmetia salkuistaan. Niinpä sijoittajat saavat vastedeskin arvuutella, laittaako suuromistaja Valmetit myyntiin vai ei. Maantieteellisessä tarkastelussa Valmet painottuu edelleenkin Eurooppaan, josta tulee nelisenkymmentä prosenttia liikevaihdosta. Uuslaitemyynnin kannalta vanha manner ei ole erityisen houkutteleva. Kun väki vaurastuu Aasiassa ja Latinalaisessa Amerikassa, erilaisten kuluttajapakkauksien ja hygieniatuotteiden menekki kasvaa. Aikoinaan Valmet ja Voith käytännössä jakoivat paperikonemarkkinat keskenään. Listaamaton Voith on tuttu haastaja pitkältä ajalta. 26 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 1999 Metso syntyy Valmetin ja Rauman fuusiosta Tärkeimmät yritysostot 2000 Beloit 2006 Aker Kvaerner 2009 Tamfelt Takaisin Valmetiksi 2013 Päätös jakautumisesta Valmetiksi ja Metsoksi menteissään. Ensi vuonna niistä pitäisi toteutua 75 miljoonaa euroa. Sitä hän ei kuitenkaan suostu paljastamaan, onko Cevianin suunnitelmissa ostaa, pitää vai myydä Valmetin osakkeita jakaantumisen jälkeen. Heinäkuussa Cevian ylitti kymmenen prosentin liputusrajan runsaalla 15 miljoonalla osakkeella. Suhdanneherkän yhtiön tilauskirjat eivät lähiaikoina pullistele. Jakautumisesitteessä olevan carve out -tilinpäätöksen mukaan Valmet teki viime vuonna kolmen miljardin liikevaihdolla 138 miljoonan liikevoiton. Pehmopaperin ja kartongin muita suotuisammat ennusteet johtuvat ennen muuta kehittyvien maiden elintason noususta. Parhaat apajat ovat siellä missä talouskasvukin eli idän suunnalla. ”Nykyoloissa on riskinä se, että osa säästöistä valuu hintojen kautta asiakkaille”, Spolander tuumii. Hän vaati pilkkomista jo kahdeksan vuotta sitten. Osakkeenomistajan kannalta positiiviset kurssidraiverit jäävät siis vähiin. TAMFELT: ANTTI MANNERMAA Metson aika. Sellussa ja energiassa ennusteet liikkuvat 1–2 prosentissa, mutta sanomalehti-, kirjoitus- ja painopapereissa näköpiirissä on vain miinusmerkkistä kasvua. Paras pörssiverrokki Valmetille on itävaltalainen Andritz, joka on kova kilpailija etenkin sellussa ja energiassa mutta myös paperissa. Toimitusjohtaja Laine on puhunut Valmetin lähiajan näkymistä varovaiseen sävyyn, eikä parisataasivuinen jakautumisesitekään maalaile rohkaisevia näköaloja. Markkinatilanteen ohella sijoittajat seuraavat tarkasti sitä, kuinka Valmet onnistuu saneerauksessaan. Palveluliiketoiminnassakin kehittyvien maiden rooli korostuu sitä mukaa kuin laitekanta siellä kasvaa. Pitkän ajan kasvuarvioissa Valmetin toimialoista nousevat esiin kartonki ja pehmopaperi, joissa luvassa on kolmen prosentin vuotuisia kasvulukuja. ”Valmetin bioenergialiiketoimintaan vaikuttaa vahvasti myös poliittinen sääntely”, Spolander huomauttaa. Yhtiö on asettanut tavoitteeksi sadan miljoonan euron kustannussäästöt vuoteen 2016 mennessä. Lisäksi sillä on teknologinen kilpailuetu, jota pienempien toimijoiden on vaikea murtaa”, Viljakainen sanoo. Sellutehtaiden kysyntä muodostunee tyydyttäväksi, samoin palveluliiketoiminta. Hallintarekisterissä 44 prosenttia osakkeista. Paperikoneiden ja uusiutuviin energialähteisiin perustuvien voimalaitosten kysyntä pysyy heikkona. PÖRSSITULOKAS OMISTUS Gardell ei paljasta korttejaan METSON SUUROMISTAJAN Cevianin taustahahmo Christer Gardell tunnetaan yhtenä jakaantumisen pääarkkitehdeistä. Jakaantumisen arvoa nostavaan vaikutukseen Gardell ainakin tuntuu luottavan lujasti, sillä hän on viime kuukausina ostanut suuria määriä Metson osakkeita. Itsenäisenä se pääsisi paremmin arvoonsa, kun paperikonebisnes ei enää olisi kiviriippana. Pörssipeluri ei paljasta korttejaan etukäteen. Syyskuun lopussa Cevianilla oli runsaat 20 miljoonaa Metson osaketta eli yli 13 prosenttia osakekannasta. ”Valmet on globaali markkinajohtaja, jolla on houkutteleva palveluliiketoiminta”, Gardell arvioi. Kiina ja muu Aasia muodostavat ylimmästä rivistä 24 prosenttia ja PohjoisAmerikka 19 prosenttia. Säästöt eivät saa valua asiakkaille Valmetin pörssitaipaleen alku tuskin on samanlaista voittokulkua kuin Caverionilla. Ensi vuonna eväät merkittävään tulosparannukseen ovat vähissä, elleivät suhdanteet olennaisesti piristy. Sijoittajat ja analyytikot uumoilevat, että ruotsalaista kiinnostaa Metsossa ennen kaikkea kaivosteknologia. Gardell itse ei tällaista tulkintaa vahvista
Miten tämä vaikuttaa sinuun. Me Nordea Private Bankingissä seuraamme puolestasi maailman muutoksia, jotka muokkaavat sijoitusympäristöä. MAALISKUUTA 2013 KLO 9.30. Private Banking –palvelu sopii sinulle, kun sijoitettava varallisuutesi ylittää 250 000 euroa. Tervetuloa asiakkaaksemme. Ihmisen havainnointikyvyn tutkimiseen kehitetty robotti pitää kädessään omenaa Innorobo European Summit 2013 -tapahtumassa. Varaa aika henkilökohtaiseen keskusteluun numerosta 08001 98989. Saat meiltä käyttöösi: . iVgk^ihZbVh^ Vh^Vcijci^_Vi/ hVa`jc]d^iV_Vi! bZ`aVg^i! varallisuudenhoidon juristit sekä vakuutusasiantuntijat . dbVc h^_d^ijh_d]iV_Vc . Ihmisrobotit tulevat auttamaan meitä monilla aloilla, aina lääketieteestä rakentamiseen. Robottien yleistyminen vaikuttaa sekä elämään että talouteen. n`h^a?aa^hZc hjjcc^iZabVc kVgVaa^hjjiZh^ ]d^iddc# Lue lisää: nordeaprivatebanking.fi/vaikutus S ijoit usneuvonta | Ver ot us | Perhe oikeus | Perint ö suunnit te lu | Vakuut us s ijoit taminen Kuva: Science Photo Library/IBL Bildbyrå LYON, RANSKA, 19
REPORTAASI EUROOPPA NETFLIXIN Teksti Tero Kuittinen Kuvat Antti Mannermaa
REPORTAASI TESTAA PÖRSSIKUNNON 29
Mutta parsimalla kasaan vilttiä lisen, keskivertokanavista terävästi erottuvan kokonaisuuden. Kriitikot kuitenkin innostuivat aikuisempaan makuun sopivasta mikuun aikana. pitäisi pystyä laajentamaan nykyinen 30 miljoonan tilaajan pohjansa USA:ssa ainakin 60–70 miljoonaan melko ripeään tahtiin seuraavaksi vetoamaan kansan syviin riveihin. Media ja katsojat innostuivat ja Wall Street viisinkertaistunut vuodessa. tettu ja hyvätuloinen väestönosa palveluun – ja sitten kaikki muut. Moni epäili sarjan vetovoimaa, koska sarjan aiheena oli Washingtonin valtapeli mutkikkailla juonikiemuroilla höystettynä. Yrityksen isoin uhkapeli toistaiseksi on ollut House of Cards, 100 miljoonaa dollaria maksanut kymmenen jakson sarja, jonka Kevin Spaceyn. Ne vaativat katsojilta keskittymistä ja ajattelua – ne eivät ole sitä varmiiksi pureskeltua mämmiä, jota valtakanavat syytävät ulos. TULEVAISUUDEN TV Osakkeen arvo 29.5.2002 $15 T ilausvideopalvelu Netf lixin 30 miljoonaa internet-tv -asiakasta Yhdysvalloissa antaa yhtiöstä helposti liian heppoisen kuvan. oman tv-tuotannon tuntuvalla budjetilla. Sama kaava on toistunut kevään ja kesän mittaan. Yksi Amerikan suosituimmista uusista koomikoista, Aziz Ansar, teki elokuun sopimuksesta Weinsteinin laatuelokuvia tuottavan studion kanssa. kun sarjaan aikanaan rakastuneet tv-kriitikot saivat lemmikkinsä takaisin. Arrested Development oli uudelleenlämmitetty kulttikomedia, jonka tv-yhtiö Fox aikoinaan lopetti sen katsojamäärän laskettua kolmen miljoonan pintaan. Oscar-voittajan vetämä minisarja sai aikaan huiman mediakohun debytoidessaan viime helmikuussa. Ainakin Wall Street on alkanut uskoa tähän laajentumisstratenestys ruokkii nyt itseään. Tämä ei ole mikään itsestäänselvä resepti isoon yleisömenestykseen. 30 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Nyt houkutellaan kaikkia melko rajoitetun yleisön ohjelmia. Vaikka tämä luku on alle 10 prosenttia tamassa kuristusotteen Yhdysvaltain netti-tv -markkinoista ja nousemassa aidoksi uhkaksi isoille tv-kanaville. tällä kertaa selvästi tavoittelemaan suurta yleisöä. Kesän aikana yhtiö kirjoitti myös mittavan sopimuksen Shrek- ja Kung Fu Panda -hahmoista tutun Dreamworksin kanssa. Kesän mittaan taas Orange is the New Black -sarja on herättänyt paljon keskustelua lähinnä rotuteemojensa ja naisvankien lesbosuhteiden kiistanalaisen käsittelytapansa vuoksi. Tähän saakka jenkkiohjelmat eivät koskaan ole kasvattaneet katsojamääriään viidentenä tuotantovuonnaan.. Viime kesänä yhtiö onnistui säväyttämään kolminkertaistamalla Breaking Bad -sarjan katsojamäärät kasvuun viidennellä tuotantokaudella
Vanhat kangistuvat lisenssimaksuja saadakseen suosittuja sarjoja valikoimaansa. Online-videopalvelu Hulu on kilpailevien tv-studioiden yhteisomistuksessa, ja nämä ovat ymmärrettävästi olleet haluttomia satsaamaan satoja miljoonia dollareita tv-tuotantoon, joka söisi niiden omien tuotteiden kysyntää. Samaan aikaan perinteisten tv-jättien, kuten ABC:n, CBS:n ja NBC on ajanut tv-jätit tekemään yhä varovaisempia päätöksiä: jatkamaan kymmenen vuotta vanhojen tosi-tv-sarjojen tuottamista ja luomaan yhä uusia klooneja poliisisarjoista. Amazon on suuri ja mahtava, mutta se on keskittynyt erittäin monimutkaiseen logistiikkaketjun rakentamiseen ja omien Kindle-tuotteiden kehittämiseen. 31. nyt etulyöntiaseman neuvotteluissa näyttelijöiden ja ohjaajien kanssa. Mitä huonommin isot kanavat voivat, sen kyvyttömämpiä ne ovat ottamaan riskejä – ja sen NETFLIXIN KANSAINVÄLISTYMINEN VOI OLLA KIVULIAAMPI PROSESSI KUIN WALL STREET TOIVOO. Jos näin on, se voi mullistaa koko televisioteollisuuden. Kuitenkin näiden American Idol -tyyppisten entisten megasarjojen yleisö kutistuu 10–20 prosentin vuosivauhtia. Jos maan kokonaan uusia yleisösegmenttejä, se voi päästä tinkimään lisenssimaksuistaan huomattavastikin. TULEVAISUUDEN TV Osakkeen arvo 18.10.2013 $330 palvelun piiriin pari vuotta sitten on auttanut sitä tuplaamaan katsojamääränsä kahdella viimeisellä tuotantokaudella
Katsojaluvut tässäkin silkkaa arvailua. Suursuosion saavuttanut Netflixin omaa tuotantoa oleva sarja, jonka katsojalukuja yhtiö pimittää. House of Cards Netflixin tavaramerkki. Sarja keräsi yli kymmenen miljoonaa katsojaa poikkeuksellisesti viidennellä tuotantokaudellaan. TULEVAISUUDEN TV Orange is new Black Breaking Bad 10 000 000 Erilainen ja julkisuutta saanut sarja naisvankilasta. NETFLIX TOIMII - - LIKI LAITTEESSA - KUIN LAITTEESSA. Yhdysvalloissa talouslehdet ovatkin toistaneet hyvän kysymyksen: Jos katsojat todella rakastavat Netflixin sarjoja, miksi yhtiö ei kerro katsojalukuja. - - - - 32 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013. Oliko hurja suosion nousu Netflixin ansiota
”Euroopassa lankaverkkojen liikenne kaksinkertaistuu vuodessa, mobiiliverkkojen kuusinkertaistuu”, sanoo Ficixin puheenjohtaja Jorma Mellin. den omassa verkossa ryhmälähetyksenä: kaikki kanavat lähetetään yhtä aikaa katsoipa niitä joku tai ei. Sonera laajentaa palveluaan loppuvuonna siten, että sitä voi käyttää tietokoneen selaimella sekä ladattavalla sovelluksella iPhone- ja Android-älypuhelimissa ja tableteissa, myös mobiiliverkossa. Arkisemmin viihdepaketit ovat keino myydä nopeita adsl-liittymiä, parantaa asiakaspitoa, nostaa keskimääräistä asiakaskohtaista laskutusta ja hidastaa hintaeroosiota. Siksi operaattorien on investoitava. Lasku lankeaa operaattoreille. telee myös tv-yhtiöitä. Aivan kuten Sonera jakelee HBO Nordicia Suomessa ja Ruotsissa. TULEVAISUUDEN TV KURSSIKEHITYS Netflix S&P 500 keskimäärin dollaria 350 300 Arrested Development 100 000 250 200 uutta tilaajaa JPMorganin arvion mukaan Netflixin onnistuneesti uudelleen lämmittämä sarja on tuonut yhtiölle 100 000 uutta asiakasta. Ne eivät maksa mitään sisältönsä siirrosta julkisessa verkossa. Operaattorit eivät kerro viihdepakettiin kuuluvan laajakaistatelevision käyttäjämääriä. Kiinteään verkkoon videota mahtuu, mutta mobiiliverkot tukkeutuvat nopeasti. Viestintäviraston mukaan koko maassa käyttäjämäärä kasvoi alku vuonna 284 000:ään eli 10,9 prosenttia vertailukaudesta. laitteessa kuin laitteessa kannettavasta kännykkään mukaan lukien iPadit, Android-tabletit ja uudet taulutelevisiot. Omassa verkossa ne pystyvät takaamaan riittävästi kapasiteettia myös teräväpiirtokanaville. Viihdepaketit sisältävät tyypillisesti ilmaiskanavat, maksullisen videovuokraamon ja tallennustilaa. kiusallista, viihdepakettien kanssa. Ne pystyttivät MIKAEL SJÖSTRÖM 33. Kilpailutilanteen vuoksi ne eivät kuitenkaan pysty nostamaan hintojaan eivätkä EU:n suosiman verkkoneutraliteetin vuoksi estämään valikoiden liikennettä, Operaattorit puhuvat siitä, miten ne haluavat tarjota asiakkaille elämyksiä. Katselu tapahtuu edelleen kussakin palvelussa erikseen. Viihdepakettien hinta on jumittunut 40 euroon, vaikka palveluja on tullut lisää. Tarjoajia on kymmeniä, mutta Elisa ja Sonera ovat ehdottomasti suurimmat. Jorma Mellin uskoo, että operaattoja muita suoratoistopalveluita omissa sisällönvälitysverkoissaan. Ficix on Suomen internet-palveluntarjoajien yhdysliikennepiste. Ja siinä missä Elisan ja Soneran viihdepaketit vaativat kotipäätteen ja toimivat OPERAATTOREILLE TÄMÄ on OPERAATTORIEN tv-liikenne kulkee nii- kokoaa YLE Areenan, MTV3:n Katsomon ja Nelosen dot. 150 100 10/2013 10/2010 50 LIIKETOIMINTA 2012 2013e 2014e Liikevaihto, musd 3609 4334 5079 Liikevoitto, musd 50 197 370 Voitto ennen veroja, musd 31 151 353 Tulos/osake, musd 0,29 1,57 3,24 Osinko/osake, musd Opon tuotto, % 2,3 7,6 13,2 Netflix kiusaa Elisaa ja Soneraa NETFLIXIN JA YOUTUBEN kaltaiset netin suoratoistopalvelut ovat Elisan ja Soneran kannalta vapaamatkustajia. Kun summasta vähentää adsl-liittymän kuukausimaksun, viihdepaketille jää hintaa kymmenisen euroa
Tallinnan kituvan pörssin hän yhdistäisi Helsingin pörssiin. Nyt hän levittää maatilabisnestään Afrikkaan. Teksti Sami Lotila Kuvat Andres Teiss HELSINGIN JA TALLINNAN PÖRSSIT YHTEEN 34 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013. HENKILÖ Joakim Helenius vei Viroon osakesäästämisen ja innostui sen jälkeen lehmistä
”Salkunhoitajamme puhuvat paikallista kieltä ja tuntevat kulttuurin omakohtaisesti. ”Viro oli vapaa säätelystä ja sijaitsi kotimaani Suomen ja suuren ja mahtavan Venäjän vieressä. Edellinen konttori kävi pieneksi, kun työntekijämäärä kasvoi yli viidenkymmenen. Hänen Trigon-yritysryppäänsä pääkonttori sijaitsee nyt Metro Plaza – toimistorakennuksessa aivan Tallinnan keskustassa. Liikevaihtoa Skano teki viime vuonna 19 miljoonaa euroa, samalla sen markkina-arvo on pudonnut yli seitsemästä miljoonasta alle kuuteen. Trigon Agrin osake ei kuitenkaan ole ollut menestys. ”Haemme parhaillaan lisärahoitusta, jolla voisimme kasvattaa Mosambikin peltoalamme tuhannesta kymmeneen tuhanteen hehtaariin.” Suunnitelmissa on laajentuminen Tansaniaan, jossa Helenius aikoo viljellä, jalostaa ja kuljettaa riisiä. HENKILÖ I nvestointipankkiiri, toimitusjohtaja, hallituksen puheenjohtaja Joakim Heleniuksella pidot tai ainakin puitteet sen kun paranevat. 35. Heleniuksen mukaan Virossa on runsaasti sellaista Itä-Euroopan asiantuntemusta, jota Suomesta on vaikea löytää. Helenius omistaa siitä itse 56 prosenttia, suomalainen Jouhkien sijoittajaperhe 34 prosenttia ja pankkiiri-sijoittaja Peter Fagernäs loput 10 prosenttia. Tukholman pörssiin listatulla Trigon Agrilla menee vihdoin kohtuullisen lujaa. Rahaa paloi kaksi miljoonaa euroa. Väätsan navetassa on ensivaiheessa 2 200 lehmää ja myöhemmin 3 200. Sijainti on mainio”, Helenius kertoo. Suorien sijoitusten lisäksi Trigon Capital hallinnoi rahastoja, jotka sijoittavat Keski- ja Itä-Euroopan sekä Venäjän osakkeisiin. Vastapainoksi Trigonilla on rahastoja, joissa tuotto on ollut negatiivinen. Mosambikissa toimiva Trigon Mozagri –yritys tuottaa, jalostaa ja kuljettaa puuvillaa ja soijaa. Se pyöräytti viime vuonna 1,6 miljoonan euron tuloksen verojen jälkeen 76 miljoonan liikevaihdolla. ”Virossa ainutlaatuista osaamista” Trigon Capital on keskitetty kokonaan suomalaisiin käsiin. Venäjän rahaston viiden vuoden tuotto on 40 prosenttia. Trigon Capitalin tytäryhtiöillä on konttoreita Ukrainassa, Venäjällä ja Kroatiassa, mutta Baltiaa runnelleen laman aikana se sulki Riian, Vilnan ja myös Varsovan toimistonsa. 1994 hän vei läpi Baltian ensimmäisen osakeannin, jolla hän hankki Hansapankille yhdeksän miljoonaa dollaria. Opintonsa suurlähettilään poika on suorittanut Kiinassa, Suomessa, Saksassa ja Englannissa. HELENIUKSEN MUKAAN VIROSSA ON RUNSAASTI SELLAISTA ITÄ-EUROOPAN ASIANTUNTEMUSTA, JOTA SUOMESTA ON VAIKEA LÖYTÄÄ. ”Uuden Euroopan rahastomme on lajissaan maailman tuottoisin. Heleniuksen äidin suku on Pietarista. Uuden Euroopan rahasto on tuottanut viimeisen viiden vuoden aikana 51 prosenttia ja kahdessa vuodessa 49 prosenttia. Viime vuosi oli Trigon Capitalille jo voitollinen, mutta vuodet 2008–2011 toivat tappioita. Mikään muu Itä-Euroopan rahasto ei voi näyttää vastaavaa tulosta”, kehuu Helenius. Kaikki tällainen näkyy tuloksessa.” Uransa töppäykseksi Helenius myöntää musiikki-tv-kanava MTV Balticsin, jonka hän osti virolaisen riskisijoittajan Allan Martinsonin kanssa muodostamalleen rahastolle kymmenisen vuotta sitten. Liitetään pörssit yhteen Tallinnan pörssiyritysten markkina-arvo on kaksi miljardia euroa kun Helsingissä – joka sekään ei kuulu suurpörssien joukkoon – se on 140 miljardia. toimiva puunjalostaja Skano, on pärjännyt paremmin kuin monet muut Viro-osakkeet ja on niukasti plussalla vuoden ja kolmen vuoden aikavälillä. Täällä Euroopassa Heleniuksen Trigon Agri rakentaa parhaillaan Viroon Euroopan suurinta navettaa. Takanaan hänellä oli pankkiirin uraa Lontoossa ja New Yorkissa, jossa viimeisin työnantaja oli ollut Merrill Lynch. Rahastoissa on yhteensä 430 miljoonaa euroa ja niistä parhaat ovat menestyneet hyvin. Kehittyvillä markkinoilla on käyty läpi vaikeita aikoja. Myöhemmin hän kätilöi Hansapankin siirtymistä Swedbankille. Kurssi on painunut parin vuoden takaisesta lähtöhinnasta kolmasosaan. ”Kaikkiaan palveluksessani on pari tuhatta ihmistä, kun otetaan huomioon kaikki lypsäjät ja traktoristit”, Helenius sanoo. Viro, kapitalismin mallimaa Tallinnaan Joakim Helenius, 55, hakeutui 1990-luvun alussa heti Neuvostoliiton mentyä nurin. Niitä lypsäjiä ja traktorikuskeja Heleniuksella on Virossa, Venäjällä ja Ukrainassa – nyt hän on vienyt maatalousbisneksensä aina Afrikkaan saakka. Virolaisittain isojen rahojen ääreen Helenius pääsi perustamalla investointipankki Hansa Investmentin, jonka nimi vaihtui Trigon Capitaliksi. Yhtiön markkina-arvo on nyt 44 miljoonaa euroa
Taskilan palkka oli Viron olosuhteissa hurjat 33 000 euroa kuukaudessa. Mainosmyyntikin on piristymään päin. Se osoittautui pienelle maalle kalliiksi tuloksentekomielessä”, Helenius sanoo nyt. Tallinna Vesi Viron suurimmalla juomavettä ja viemäröintiä tarjoavalla yrityksellä on yli 400 000 asiakasta. - - Estonian Air toi tahran VIROSSA TUNNETTU liikemies Helenius sai tahran takkiinsa viime vuoden lopulla lentoyhtiö Estonian Airin neuvoa antavan neuvoston puheenjohtajana, kun valtio-omistaja erotti Heleniuksen värväämän toimitusjohtajan Tero Taskilan. HENKILÖ ”INGMANIN PERHE NÄKI TILAISUUDEN JA HALUSI PÄÄSTÄ MUKAAN.” Heleniuksen osakesuositukset Baltiassa Ekspress Group Virolaiseen Hans H. 36 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Ingman Group - ”Ingmanin Viro pysyy pienenä - - -. Olainfarm Neuvostoliiton aikaan perustettu, lääkkeitä ja kemikaaleja valmistava Olainfarm on Riian uneliaan pörssin harvoja valopilkkuja. Ministereiltä pettivät hermot kun uusi aggressiivinen strategia toi rökäletappiot. Heleniuksen mukaan Taskilan kanssa oli neuvoteltu pienempi kiinteä palkka ja sen päälle tulosbonukset, mutta valtionyritysten säännöt eivät mahdollistaneet sellaista palkkamallia. - Virosta johtava maidonjalostaja Tommi Mäkinen. Helenius myöntää printtimedian vaikeudet, mutta uskoo portaaleihin. ”Strategia tähtäsi yhteyksien lisäämiseen ja Tallinnan kehittämiseen lentoliikenteen solmukohdaksi, mikä olisi tuonut Viroon turisteja ja liikemiehiä. Luikiin henkilöityvällä Ekspressillä on medialiiketoimintaa koko tiportaali on Baltian markkinajohtaja. Viime vuosikymmenellä tapahtuneen yksityistämisen ja pörssilistauksen jälkeen veden hinta on noussut voimakkaasti, mutta niin ovat tulos ja osingotkin. pörssi Helsingin pörssiin. Väestön vanhenemisen vuoksi lääkebisnes on kasvuala. Heleniuksen mukaan Olainfarm on yhä aliarvostettu, vaikka osake on herättänyt kiinnostusta ulkomaillakin
Marimekko sai kopiointikohusta mainekolhun, mutta toimitusjohtaja Mika Ihamuotila sijoittui mainelistalla hyvin. Toimitusjohtaja Matti Lievosen johtama Neste Oil kiri mainelistalla 24 pykälää. TUTKIMUS BIODIESEL PURSKAUTTI. POMO ARVOSSAAN. 38 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013
Hieman yllättäen myös Finnair löytyy edelleen niinkin alhaalta kuin 62. LISTAUKSESSA SUURIMMAN harppauksen teki, ehkä hieman yllättäen, Neste Oil. ja 5. Samaan suuntaan kulkee yhtiön maine. Myös Olvi onnistui nostamaan itsensä kymmenen parhaan joukkoon. Outotec oli ainoa uusi yhtiö kärkiviisikossa, sillä 4. Viime vuonna kolmossijalla komeillut Ponsse sai tänä vuonna tyytyä seitsemänteen sijaan. Myös vastuullisuudesta saatavat pisteet laskivat reilusti, vaikka se on perinteisesti ollut Marimekon vahvinta aluetta.” Kyyti oli kylmää myös Sanomalla, joka menetti 13 sijaa pudoten Nokian taakse sijalle 56. Teksti Mirko Hurmerinta Kuvat Karoliina Paavilainen K oneen hissit nousevat yhä korkeammalle. Usea Talvivaaran osakkeeseen haksahtanut sijoittaja on menettänyt valtaosan rahoistaan yhtiön ajelehtiessa ongelmasta toiseen. Yhtiö onnistui vihdoin kääntämään entisen murheenkryyninsä hyvin kannattavaksi liiketoiminnaksi, mikä on pörssissä palkittu 70 prosentin kurssinousulla tänä vuonna. Pohjoisrannan toimitusjohtaja Jouni Heinonen jaksaa edelleen olla yllättynyt Koneen ylivoimasta. Vähiten mainepisteitä keräsi Tiimari, joka pian tutkimuksen toteuttamisen jälkeen ajautuikin konkurssiin. Yhtä monta sijaa asemiaan paransi myös Atria, joka sai sijaluvun 40. Nokia on kuitenkin edelleen listan häntäpäässä sijalla 55. Viime vuonna Pöyryn maine koki pahan kolauksen, kun Maailmanpankki sysäsi sen mustalle listalleen ei-vastuullisena yhtiönä. Marimekon liiketoiminnassa kohu ei ole ehkä vielä näkynyt, mutta yhtiön maineelle se on tehnyt rumaa jälkeä. sijalta, vaikka yhtiö on onnistunut kääntämään toimintansa jälleen kannattavaksi. Myös kaksi seuraavaksi huonointa lukeutuvat pörssin luuserikastiin. Suomen mediaykkösen alamäki on jatkunut jo neljättä vuotta. Nyt yhtiö sai pisteitä enää 47. Kone oli paras kaikissa kuudessa mainekategoriassa ja keräsi yhteensä 87,9 pistettä. NOKIA ON EDELLEEN LISTAN HÄNTÄPÄÄSSÄ SIJALLA 55. Niin ikään kestomenestyjiin lukeutuva Rapala palasi vuoden tauon jälkeen takaisin kärkikymmenikköön kahdeksannelle sijalle. Se ei ole yllätys, kun katsoo, miten yhtiö on maailmalla pärjännyt”, Heinonen sanoo. Vuoden nousija on Neste Oil, romahtaja Marimekko. ”Sanoma sai kansainvälistä menestyksestä vain 27,2 pistettä. sijalla. MAINE-TUTKIMUKSEN PERÄPÄÄN muodostavat yhtiöt, joiden liiketoiminnassa ei ole juuri kehuttavaa. Tänä vuonna kärkisija lohkesi yli seitsemän pisteen erolla viime vuoden tapaan kakkoseksi sijoittuneeseen Vaisalaan. Neste Oilin pisteet nousivat erityisesti tuotteita ja palveluita, julkista kuvaa sekä muutos- ja kehityskykyä mittaavissa osioissa. Suurin syy rankalle pudotukselle on kesällä alkanut plagiointiskandaali, joka vain paisui syksyn mittaan. Vielä vuonna 2009 Sanoma komeili 18. Mainettaan parantaneiden joukossa komeilee myös kulta-aikoinaan tutkimusta suvereenisti hallinnut, sittemmin romahtanut, Nokia. Reippaan nousun listalla teki myös Pöyry, joka nousi 16 pykälää sijalle 36. TUTKIMUS 2013 Neste Oil loikkasi, Marimekko romahti Kone loistaa Maine-tutkimuksen kärjessä vuodesta toiseen. Yhtiö romahti peräti 25 pykälää sijalle 39. Samoin on käynyt myös Trainers’ Housen omistajille. ”Viime vuonna Marimekko oli julkiselta kuvaltaan neljänneksi paras 80 pisteellä. ”Erityisesti johdon palkitsemista koskevissa kysymyksissä Nokian pisteet olivat aivan pohjamudissa”, Heinonen toteaa. Hissiyhtiö nappasi jo viidennen perättäisen ykkössijansa Arvopaperin ja viestintätoimisto Pohjoisranta Burson-Marstellerin vuosittaisessa Maine-tutkimuksessa. Merkittävin tekijä Neste Oilin harppauksen takana on täyskäännös yhtiön Uusiutuvat polttoaineet –liiketoiminnoissa. ”Jo viime vuonna Kone saalisti sellaiset pistelukemat, ettei olisi uskonut, että siitä voi laittaa vielä paremmaksi”, Heinonen sanoo. Vuoden aikana Nokiasta kantautuvat uutiset alkoivat hiljalleen kääntyä positiiviseksi, mikä luultavasti näkyy myös sijoittajien antamissa arvioissa. Pronssimitalille nousi shorttaajien suosikkiosakkeeksi leimautunut Outotec, joka vuosi sitten ylsi niukin naukin kymmenen parhaan joukkoon. Konepajat ovat perinteisesti sijoittuneet listalla korkealle. sijat menivät viime vuoden tapaan Konecranesille ja Wärtsilälle. 39. Tutkimuksen suurin putoaja on Marimekko. Yhtiö nousi peräti 24 pykälää sijalle 12. Sen sijaan Cargotec pudotettiin tylysti sijalle 16
TUTKIMUS PÖRSSIYHTIÖIDEN MAINE 2012 2013 2012 sijoituksen kehitys 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 1 2 10 4 5 8 3 12 6 11 13 36 9 17 15 7 18 19 25 28 26 29 33 22 16 30 24 23 32 21 42 27 41 39 40 52 31 47 14 56 34 35 44 50 53 51 49 58 45 54 uusi 57 63 59 66 43 62 46 55 65 60 69 68 0 0 7 0 0 2 -4 4 -3 1 2 24 -4 3 0 -9 1 1 6 8 5 7 10 -2 -9 4 -3 -5 3 -9 11 -5 8 5 5 16 -6 9 -25 16 -7 -7 1 6 8 5 2 10 -4 4 5 10 5 11 -13 5 -12 -4 5 -1 7 5 64 70 6 65 61 -4 yritys KONE Vaisala Outotec Konecranes Wärtsilä Vacon Ponsse Rapala VMC Nokian Renkaat Olvi Fiskars Neste Oil F-Secure Sampo Metso Cargotec Huhtamäki PKC Group Raisio Tikkurila Amer Sports Uponor Technopolis Basware Stockmann Orion Kemira YIT Cramo UPM-Kymmene Fortum Tulikivi Nordea Oriola-KD Ramirent Pöyry Pohjola Pankki Viking Line Marimekko Atria Elisa Kesko SRV Yhtiöt Lassila & Tikanoja Ålandsbanken Aktia Talentum Metsä Board Ahlstrom TeliaSonera Biotie Therapies Rautaruukki HKScan Digia Nokia Sanoma Lemminkäinen Stora Enso Outokumpu Tieto Alma Media Finnair Trainers' House Talvivaaran Kaivososakeyhtiö Tiimari 40 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 kokonaiskehitys 87,90 80,56 80,27 79,29 77,37 76,99 76,90 76,18 75,64 74,26 73,65 73,62 72,74 71,69 69,62 69,55 69,40 69,39 69,36 69,14 68,46 68,29 68,07 67,85 67,80 67,70 66,77 66,53 66,33 66,03 65,74 64,62 64,44 63,73 63,57 63,37 63,11 62,98 62,52 61,61 61,10 61,10 60,59 58,42 58,22 58,07 57,86 57,33 55,29 54,99 54,96 54,56 53,28 53,17 53,10 52,76 52,59 52,55 52,43 49,54 49,30 48,85 38,34 34,25 28,60 Matti Alahuhta, Kone TOIMITUSJOHTAJIEN RANKING 2013 toimitusjohtaja, yritys Matti Alahuhta, KONE Pekka Lundmark, Konecranes Kim Gran, Nokian Renkaat Kari Stadigh, Sampo Vesa Laisi, Vacon Pertti Korhonen, Outotec Jussi Pesonen, UPM-Kymmene Mika Ihamuotila, Marimekko Jukka Moisio, Huhtamäki Hannu Penttilä, Stockmann Juho Nummela, Ponsse Lasse Aho, Olvi Vesa Koivula, Cramo Mika Vehviläinen, Cargotec Björn Rosengren, Wärtsilä Matti Rihko, Raisio Jukka Hienonen, SRV Yhtiöt Jouko Karvinen, Stora Enso Matti Lievonen, Neste Oil Tapio Kuula, Fortum Kari Kauniskangas, Fiskars Jorma Kasslin, Rapala VMC Christian Clausen, Nordea Matti Kähkönen, Metso Matti Hyytiäinen, PKC Group Kari Kauniskangas, YIT Mikael Silvennoinen, Pohjola Pankki Mikko Helander, M-real Kjell Forsén, Vaisala Heikki Takala, Amer Sports Christian Fredrikson, F-Secure Sakari Tamminen, Rautaruukki sija 2013 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 Maine 2013 84,7 74,7 71,6 66,2 63,8 62,0 58,5 55,9 55,8 55,6 55,0 54,1 53,9 53,3 53,2 52,6 52,3 50,3 50,1 48,8 48,1 48,0 47,7 47,7 47,5 47,1 46,9 46,5 45,8 45,4 45,2 45,1
Kolmanneksi parhaat pisteet keräsi Nokian Renkaita vuodesta 2000 johtanut Kim Gran. Esimerkiksi Stora Enson Jouko Karvinen rankattiin 18. Jouni Heinosen mukaan toimitusjohtajien pisteissä ei ole juurikaan kehuttavaa. Heikoimmat pisteet sai Ahlstromin Jan Lång, joka on harvoin mediassa isoin otsikoin esiintynyt. SANOMA euroa pistettä 40 80 30 70 20 60 10 50 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 maine osakekurssi 41. Esimerkiksi Vaisalan Kjell Forsén MARIMEKON IHAMUOTILA SAA PUHTAAT PAPERIT. Pisteet lasketaan Pohjoisrannan kehittämällä mainemittarilla. parhaimmaksi toimitusjohtajaksi, vaikka itse yritys löytyy vasta sijalta 58. Eroa toiseksi sijoittuneeseen Konecranesin Pekka Lundmarkiin kertyi kymmenen pistettä. Kyselyyn vastasi 968 henkilöä, jotka tekivät yhteensä 4 875 yritys- ja toimitusjohtaja-arviota. ”Erinomaisen rajana voidaan pitää 70 pistettä. sai ainoastaan 45,8 pistettä, vaikka itse yhtiö saalisti yli 80 pistettä. Matti Alahuhta oli viime vuoden tapaan ykkönen. Viime vuonna sen saavutti yli 15 toimitusjohtajaa, mutta tänä vuonna vain kolme”, Heinonen ihmettelee. Merkillepantavaa toimitusjohtajien Maine-listalla on Marimekon Mika Ihamuotilan korkea sijoitus verrattuna yhtiön maineeseen. ”Toimitusjohtajilla tuntuu olevan aivan liian vähän aikaa piensijoittajille, vaikka monissa yhtiöissä piensijoittajat ovat suuri omistajaryhmä. Heinonen toivoo, että yritykset parantaisivat johdon tunnettuutta sijoittajien keskuudessa. TUTKIMUS Julkisuus nostaa johtajan maineen TOIMITUSJOHTAJIEN MAINEMITTARILLA Koneen johto on murskaavan ylivoimainen. Ihamuotila sijoittui komeasti kahdeksannelle sijalle, mikä kertoo siitä, etteivät piensijoittajat pidä häntä syyllisenä Marimekon plagiointiskandaaliin. Mediayhtiö Sanoman viime vuosien vaikeudet ovat painaneet sekä osakekurssin että yrityksen maineen sijoittajien silmissä. Olemme huomanneet, että jos yritys on jonain vuonna panostanut erityisesti piensijoittajien tapaamiseen, se on näkynyt heti myös maineessa.” Näin mainetta mitataan ARVOPAPERI ja Pohjoisranta Burson-Marsteller ovat selvittäneet pörssiyhtiöiden mainetta jo kolmentoista vuoden ajan. Heinonen arvelee, että useimmat toimitusjohtajat ovat piensijoittajille melko tuntemattomia, minkä vuoksi heistä on vaikea muodostaa selkeää mielipidettä. Osakessijoittajia vastaajista oli 54 prosenttia ja aktiivisia/ammattimaisia sijoittajia 26 prosenttia. Tunnetummat ja enemmän julkisuudessa esiintyneet toimitusjohtajat keräsivätkin selvästi enemmän pisteitä kuin tuntemattomammat kollegansa. Mainepisteet seuraavat osakekurs- sia selvimmin silloin, kun muutokset ovat suuria. Myös toimitusjohtajille laskettiin mainetta mitaavat arvosanat. Tiedot kerättiin internetkyselynä Arvopaperi Onlinen rekisteröidyille käyttäjille ja Tietoviikon uutiskirjeen tilaajille. MAINE JA RAHA SIDOKSISSA. Kysely toteutettiin 6.9–27.9.2013. Neljänneksi sijoittui Sammon Kari Stadigh ja viidenneksi Vaconin Vesa Laisi. Vuoden 2013 selvityksessä luotettavana pidettävän määrän vastauksia sai 65 yhtiötä. Kokonaismaine ja maineen ulottuvuudet skaalattiin niin, että ne voivat saada arvoja väliltä 0–100
1963), joka on palvelut Outoteciä ja sen edeltäjää Outokumpua kaksi vuosikymmentä. Arvot on laskettu 8,25 euron kurssilla.. Aluejohtajista Euroopasta ja Venäjästä vastaa saksalainen tohtori ja metallurgi Peter Weber (s. Outotecin strategiaan ja johtoryhmään perehtynyt Stanton Casen Arto Sormusen mielestä sekä strategiaa että johtoryhmää olisi vara tiivistää. Yhtiö haluaa olla maailman paras ympäristövaikutukset huomioiva konsultti. Kaivosalan heikkous on painanut Outotecin osakekurssia. Hänelläkin on pitkä kokemus toimialalta. Liiketoimintasegmenttejä on kaksi: mineraalien käsittely sekä energia ja vesi. Yhtiön strategia on määrittely pitkästi ja se alkaa näin: Outotecin pyrkimyksenä on jatkuva kannattava kasvu, toiminta-ajatuksemme on maapallon luonnonvarojen kestävä hyödyntäminen. Näiden lisäksi johtoryhmään kuuluu teknologiajohtaja Kari Knuutila (s. Tilauskertymä kutistui rajusti. Yhtiön johtoryhmässä on peräti 14 jäsentä. Korhonen lähti Eletrobitiin, jonka toimitusjohtajuus ei ollut hänelle menestys. Johtoryhmään kuuluvat myös hankinnoista vastaava sveitsiläistohtori Michael Frei (s. Liki yhtä pitkä kokemus on Amerikoista vastaavalla Jari Rosendahlilla (s. 1964), joka tuli Nokiasta kaksi vuotta sitten. Hän on viihtynyt saman työnantajan palveluksessa jo 15 vuotta, viimeksi tutkimustoiminnan vetäjänä. 1966). Aasian alue on uuden tulokkaan Kimmo Kontolan (s. 1956), joka tuli taloon telealalta tänä vuonna. lokakuuta. 1962) harteilla. Koneenkin johtoryhmään kuuluu 13 jäsentä. Mineraalien käsittelyä vetää tekniikan tohtori Kalle Härkki (s. 1980), joka vastaa Outotecin strategiasta. 42 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Pertti Korhonen Jari Rosendahl 1 413 464 € 660 561 € Kalle Härkki Mikko Puolakka 634 433 € 578 886 € Kari Knuutila Michael Frei 521 053 € 412 162 € Peter Weber Robin Lindahl 381 521 € 336 468 € JOHDON OMISTUKSET. Lisäksi yhtiössä on markkina-alueiden vetäjät Euroopalle, Amerikan mantereelle ja Aasialle. 1959), lakijohtaja Nina Kiviranta (s. Energia ja vesi -segmentistä vastaa Robin Lindahl (s. 1969). 1968), henkilöstöjohtaja Kirsi Nuotto (s. 1958). Toimitusjohtaja Pertti Korhonen (s. JOHTORYHMÄ Suuri joukko haasteen edessä Teksti Eljas Repo Kuvitus Karmo Ruusmaa O utotecin tavoite on kunnianhimoinen. Johtoryhmässä istuu myös ”kehittämisestä” vastaava Olli Nastamo (s. 1961) menestyi Nokiassa ja vaurastui optioilla. 1965). Hän oli Jorma Ollilan listalla ehdolla Nokian toimitusjohtajaksi 2007, mutta ei tullut valituksi. Outotec uudisti organisaatiotaan kesällä. Outotecin johtoryhmässä on 14 jäsentä, kuvassa suurimpien osakepottien haltijat. Outotecillä on satoja patentteja, useita tutkimuskeskuksia ja vahva innovatiivinen perinne. Tuore nimitys on McKinseyltä palkattu Pia Kåll (s. Outotecin hallitusta on keväästä lähtien johtanut Koneen Matti Alahuhta, joka tuskin laskee Outotecin tavoitteita. 1964) ja viestinnän vetäjä Minna Aila (s. Arvatenkin hänen johdollaan strategian sanamuotoja tiivistetään, mutta johtoryhmä voi pysyä isona. Yhtiö antoi tulosvaroituksen 17. Outotec irtosi Outokummusta 2006 ja irrokin vauhti olikin pitkään lupaavaa
Turkissa markkinatalous toimii hyvin ja tulevaisuuden näkymät ovat varsin suotuisat. Turkisfund osake- ja joukkolainarahastot ovat merkittävissä Eufexin kautta. BRIC –maiden jälkeen Turkki on kehittyvien markkinoiden nouseva talousmahti. HELPOIN TAPA SIJOITTAA TURKIN PÄÄOMAMARKKINOILLE Turkisfund (SICAV) kutsuu Sinut mukaan maailman nopeimmin kasvaville kehittyville markkinoille. Hänen puhelinnumeronsa on 050-3244430 ja sähköpostiosoite p.antola@intervalor.com sekä Turkisfund SICAV Gökce Kincal +90 212 386 2943 gkincal@isasset.com 43. www.eufex.fi Lisätietoja antaa Pohjoismaiden edustajamme Intervalor, Suomessa Pasi Antola
2 miljardin dollarin pelin metsästys Uusi omistaja petaa Supercellin pelille tuhdin markkinointituen Japanin ja Korean valtavilla pelimarkkinoilla. toamaan japanilaisiin, korealaisiin, amerikkalaisiin ja eurooppalaisiin samalla pelillä. Siinä missä Clash of Clans on ollut sijalla kaksi kymmenien maiden iOS-liikevaihtolistoilla suurimman osan vuotta 2013, on se myös pystynyt sinnittelemään Japanin iOS-listalla sijoilla 4–8 kesäkuusta lähtien. Teksti Tero Kuittinen J apanin ylivoimaisesti menestynein peliyritys, GungHo, kaappasi jopa 80 prosenttia maan applikaatiomyynnistä tämän vuoden alussa Puzzle & Dragons -pelihitillään. Jos joku tällaisen universaalin hitin joskus kehittää, se voisi hyvinkin tienata 200 miljoonaa taalaa kuukaudessa – ja 2 mil- 44 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 jardia vuodessa. Kummankin paljon rahaa pelien sisäisten tuotteiden ostamiseen. Tässä ollaan aivan aidosti globaalin megapelin äärellä. Ilkka Paanasen ja muiden Supercellin työntekijöi- den japanilaisilta saamat miljoonat todennäköisesti ruokkivat suomalaista peliklusteria myös jatkossa. Peli on päässyt yli 100 miljoonan dollarin kuukausiliikevaihtoon miltei puhtaasti Japanin myynnin avulla. GungHon, Kingin ja Supercellin menestyneimmät pelit roikkuvat isoimpien markkinoiden Top 3-listoilla ilman mitään merkkiä kuluttajien kyllästymisestä. Maailmanvalloitus voi jatkua. Tämä parivaljakko on seulonut sekä lännessä että idässä sen 2 prosenttia maailman pelaajakunnasta, joka käyttää hövelisti rahaa pelien sisällä. Mutta GunHo ei ole pärjännyt erityisen hyvin Amerikassa, eikä King Japanissa. Eurooppaa ja Amerikkaa kesän aikana villinnyt pelitalo Kingin Candy Crush Saga taas pääsi yli 100 miljoonan dollarin kuukausimyyntiin Euroopasta ja Yhdysvalloista saamansa liikevaihdon ansiosta. AJ SAVOLAINEN TULEVAISUUDEN TOIVOT PELIMESTARI. Korean Android-myynnissäkin peli on nyt lokakuussa lähtenyt nousemaan vahvasti. Vuoden 2013 isoimpien hittien yhteinen ominaisuus on niiden hämmästyttävä pitkäikäisyys. Nyt Supercellillä on mahdollisuus vetää kunnon kaula eurooppalaisiin ja amerikkalaisiin kilpailijoihinsa valloittamalla Japani, Korea ja Kiina. Supercell on päässyt lähimmäksi universaalia peliä. Kilpailu 2 miljardin dollarin pelin luomisesta on nyt alkanut - Supercell ja GungHo ovat nyt johtavat kandidaatit.. Pörssilistatun operaattorin Softbankin tulo Supercellin osakkaaksi merkitsee sitä, että suomalaistalon seuraava peli tulee saamaan paljon aikaisempia tuhdimman markkinointituen Japanin ja Korean valtavilla pelimarkkinoilla. Yhdistämällä GungHon ja Supercellin nykyiset käyttäjäkunnat molemmat yritykset saavat maailman laajimman aktiivisten pelaajien käyttäjäkunnan seuraavien peliensä markkinointialustaksi
metso_demerger_210x297_final.indd 1 8.10.2013 9.46
Sijoittajia tämä ei ole suuremmin huolettanut, sillä S&P 500 ja Nasdaq Composite -indeksit etenivät hienoisessa nousussa syyskuun puolivälistä lokakuun puoliväliin. LÄHDE: FACTSET 14,4 20,2 2,2 1,5. Niinpä sijoittajat eivät voineet hakea niistä kursseille suuntaa. Uhkana oli pahimmillaan Yhdysvaltain ajautuminen maksukyvyttömyyteen, mikä olisi johtanut kaaokseen rahoitusmarkkinoilla ja uuteen taantumaan. Pitkän linjan sijoitusstrategi Ed Yardeni pohti markkinakatsauksessaan, että talouspoliittinen epävarmuus pikemminkin pönkittää pörssikursseja kuin painaa niitä alaspäin. Julkisten menojen lisäksi osapuolet kiistelivät velkakatosta. MAAILMAN OSAKKEET MAAILMAN PÖRSSIT USA:n budjettikiista nousi pääosaan YHDYSVALTAIN SISÄPOLIITTISET kiistat varastivat lokakuun alkupuoliskolla huomion maailman osakemarkkinoilla. 46 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 VAHVAA KEHITYSTÄ e e ”Budjettiongelmat vähentävät tuntuvasti todennäköisyyttä, että Fed supistaisi velkapapereiden osto-ohjelmaansa lokakuun tai joulukuun kokoustensa jälkeen”, Yardeni järkeili. Iänikuinen ”myy toukokuussa” saattaakin olla ensi vuonna perusteltu toimintaohje. Presidentti Barack Obaman hallinnon ja kongressin republikaanien budjettikiista sulki osan Yhdysvaltain keskushallinnosta. Ainakin lähitulevaisuudessa. Hallinnon seisahtuminen keskeytti muun muassa tärkeiden makrotaloustilastojen julkistukset. Hän ei usko määrällisen supistuksen toteutuvan myöskään ensi vuoden alkukuukausina, koska syksyn työllisyysluvut muodostuvat todennäköisesti niin heikoiksi, ettei Fed uskalla kiristää ruuvia. NASDAQ NOUSUA 1,9 % KUUKAUDESSA Argentiina Italia Turkki Venäjä Etelä-Korea Euroalue (E-stoxx) 16,5 7,8 6,8 4,5 4,0 4,0 122,2 22,6 10,8 2,1 8,7 22,3 11,6 15,9 11,2 5,3 10,1 15,2 0,8 3,0 2,9 4,0 1,1 3,3 SUOTUISAA KEHITYSTÄ e e Intia Hongkong Ranska Kiina Saksa Taiwan Brasilia USA (Nasdaq) Norja 3,8 3,7 3,4 3,0 2,8 2,5 2,5 1,9 1,7 -0,9 13,8 24,4 14,3 18,5 14,4 -0,3 23,8 9,3 15,4 14,1 13,9 11,3 13,7 16,0 -5,8 21,9 12,3 1,6 2,7 3,6 2,8 2,9 3,2 3,4 1,3 4,3 VAKAATA KEHITYSTÄ e e ”Uskon työttömyysasteen laskevan maaliskuussa seitsemään prosenttiin, mikä saattaa tietää huonoa kurssikehitykselle, kun sijoittajat ryhtyvät ennakoimaan määrällisen elvytyksen purkamista.” Yardeni uumoileekin, että keväällä osakemarkkinoilla koetaan tuntuva notkahdus. Japani USA (S&P 500) Suomi Ruotsi Britannia Sveitsi 1,3 0,6 0,2 -0,1 -0,4 -0,7 64,6 17,9 27,1 21,7 14,9 19,1 19,8 15,6 18,6 17,0 13,6 15,4 1,6 2,1 3,8 3,6 3,4 3,2 HEIKKENEVÄÄ KEHITYSTÄ e e USA (Dow Jones) Meksiko -1,4 -2,2 13,0 -4,3 TOMMI MELENDER LUVUT LASKETTU 15.10.2013 PÄÄTÖSKURSSEILLA. Viime tingassa poliittinen sopu saatiin kuitenkin aikaiseksi. Yhtä kaikki ekonomistit ovat varoitelleet menoleikkausten ja veronkorotusten rokottavan jenkkitalouden kasvunäkymiä
Andritzin johto arvioi tuloksen heikkenevän selvästi. Viime vuonna yhtiö teki TURBIINIT. Se tuli analyytikoille yllätyksenä, sillä he olivat odottaneet liki 50 miljoonan euron nettotulosta. Ylimääräistä päänsärkyä aiheuttaa EteläAmerikkaan rakennettavan sellutehtaan kustannusten karkaaminen. Yhtiötä seuraavista analyytikoista peräti puolet kehottaa ostamaan osaketta. veroja, meur Tulos/osake, euroa Osinko/osake, euroa Nettovelat, meur Opon tuotto, % 5 177 5 869 6 226 343 279 377 339 278 376 2,43 2,08 2,74 1,20 1,09 1,39 -982 -735 -920 25,1 20,5 23,7 ARVOSTUS 2012 2013e 2014e p/e p/b ev/ebitda 19,9 5,0 9,7 20,2 4,1 8,8 15,4 3,7 6,7 KURSSIKEHITYS Andritz Itävaltalaiset osakkeet keskimäärin euroa 60 50 40 30 20 10 2008 2013 0 LÄHDE: FACTSET iisi vuotta sitten Andritzin osakkeita ostanut teki loistokaupat. Ylintä riviään Andritz on onnistunut tänä vuonna kasvattamaan, mutta liikevaihtoa pönkittää Saksasta ostettu metalliteollisuusyhtiö Schuler. Toimitusjohtaja Wolfgang Leitner ei ole kaunistellut tulevaisuudenarvioissaan. Kuusi suosittaa pitämään, mutta vain yksi myymään. Teksti Tommi Melender V H eikentyneet näkymät piirtyvät esiin And-ritzin tulosluvuista. Se teki viime vuonna liki seitsemän prosentin liikevoiton, kun Valmetin oli tyytyminen runsaaseen neljään prosenttiin. Paperi- ja selluliiketoiminnassa kasvu on olematonta ja kilpailu kovaa. Voittokerroin eli p/e-luku pomppaa tämän vuoden tulosennusteilla kahteenkymmeneen. 47. Huoltoliiketoiminta tuo vakautta, mutta ilman uuslaitetilauksia tuloskasvutoiveet jäävät vähiin. Lisäksi se on erikoistunut jätteiden käsittelyn ja uusiutuvan energian teknologioihin. Vesivoimabisnes tuo kolmanneksen Andritzin liikevaihdosta. Lähitulevaisuus ei kuitenkaan lupaa yhtiölle hyvää. Sijoitusmielessä Andritzin kiviriippana on vaisujen suhdannenäkymien lisäksi osakkeen hinnoittelu. Ainoan myyntisuosituksen Andritzille antava Baader Bank perustelee varauksellisuuttaan sillä, että yhtiön näkymät ovat heikentyneet merkittävästi viime kuukausina. Factsetin konsensusennuste tälle vuodelle on 2,08 euroa. Vesivoima on Andritzille tärkeä bisnes, toisin kuin sen suomalaiskilpailijalle, Metsosta itsenäiseksi pörssiyhtiöksi irtautuvalle Valmetille. Kaupassa siirtyi liikevaihtoa liki miljardin euron edestä. Pankeissa ja analyysitaloissa riittää yllättävänkin paljon uskoa Andritziin. Tulosheikennyksen taustalla on ennen muuta paperi- ja selluliiketoiminnan kannattavuuden raju heikentyminen. Kurssi liikkui kahdessatoista eurossa. Jos sijoittajiin on uskominen, niin Andritz-juna meni jo. Suurempaa kokoa selittää bisnesten laajempi kirjo. KUUKAUDEN ULKOMAINEN Törkeän kallis Andritz Valmetin itävaltalaiskilpailija Andritz on ollut todellinen kurssiraketti. Vieläkö itävaltalaisyhtiöön kannattaisi sijoittaa. Myös vesivoimassa paineet kasvavat. Itävaltalaisyhtiö valmistaa koneita ja laitteita paperi-, sellu-, teräs- ja metalliteollisuudelle sekä voimayhtiöille. Analyytikot tapaavat olla sijoittajia hidasliikkeisempiä – he laskevat suosituksiaan vasta sitten kun kurssit ovat jo ropisseet alaspäin. Nettotulos laski toisella vuosineljänneksellä 27 prosenttia 42,8 miljoonaan euroon. Kannattavuudessa Andritz pesee Valmetin. Kurssihuiput kirjattiin 55 eurossa viime maaliskuussa. Viimeisen puolen vuoden ajan kurssikehitys on ollut kituliasta, eikä parempaa liene luvassa lähitulevaisuudessakaan. Itävaltalaisyhtiö on maailman toiseksi suurin vesivoimaturbiinien valmistaja. Tätä kirjoitettaessa se oli 42 eurossa. voittoa 2,43 euroa osaketta kohti. Hänen mukaansa investoinnit pysyttelevät alamaissa Andritzin tärkeimmillä asiakastoimialoilla. K uuden miljardin euron liikevaihdollaan Andritz on kaksi kertaa niin suuri kuin Valmet. Viime vuosikymmenen alussa Andritz osti Ahlstromilta sellu- ja paperiteollisuuden bisnekset. LIIKETOIMINTA 2012 2013e 2014e Liikevaihto, meur Liikevoitto, meur Voitto e
Teksti Karo Hämäläinen P erinteisten mediayhtiöiden osakkeet ovat olleet pitkään alamäessä. Sosiaalisessa mediassa on toisin. Forbes arvioi Twitterin perustajan Jack Dorseyn omaisuuden 1,3 miljardiksi dollariksi. Suomalaissijoittajan kannalta kätevin rahastomuotoinen väline someyhtiöihin on juuri SOCL, some-etf:ien ykkönen, joka noteerataan New Yorkin pörssissä. Palveluiden elinsyklitkin ovat luultavasti selvästi nopeampia kuin perinteisen median puolella, jossa lehtitilaukset ovat tavanneet periytyä sukupolvelta toiselle. Sosiaalisen median yhtiöistä mieleen tulevat ensinnä yhdysvaltalaiset Facebook, listautumistaan valmisteleva Twitter ja LinkedIn. Kun Twitterkin kertoi suunnittelevansa listautumista, alkusyksy on ollut pörsseissä somesoittoa. Some ei kuitenkaan ole vain jenkkiyhtiöiden leikkikenttä: yhdysvaltalaisyhtiöiden paino SOCL:ssa on vain puolet. Heinäkuussa Facebook raportoi hyvät tulosluvut ja kertoi päivittäisten käyttäjiensä määrän kasvaneen 27 prosentilla viime vuoteen verrattuna. Ihmisten tapa käyttää mediaa on haastanut lehtien ja myös sähköisen median vakiintuneita ansaintamalleja. Sosiaalisen median yhtiöiden liiketoiminta on vasta muotoutumassa ja ansaintamallit elävät. Somerahasto käy kuumana Sosiaalisen median yhtiöt ovat olleet syksyn tähtiä. Rahaston arvo on noussut muutamassa kuukaudessa lähes puolella. Rahaston hallinnointipalkkio on erikoistuneeksi etf:ksi kohtuullinen 0,65 prosenttia pääomista vuodessa. SOCL:n kautta saa hajautuksen vajaaseen ”EIHÄN NÄIDEN ARVOSTUSTASOJA VOI TÄYSIN SANOA Y MMÄRTÄVÄNSÄ.” kolmeenkymmeneen sosiaalisen median yhtiöön. Hajautetulla some-rahastosalkulla pääsee myös Kiinaan ja Japaniin. MAX MORSE RAHASTOT VARMA ANTIMENESTYJÄ. Tämä on näkynyt myös sosiaaliseen mediaan erikoistuneen pörssinoteeratun rahaston SOCL:n kurssissa. 48 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Kiina ja Japani suuria somemaita joitus, jos uskoo sosiaalisen median muuttavan mediankäyttöä mutta pelkää valitsevansa yhtiöiden joukosta väärän hevosen. Facebookin jälkeen toiseksi suurin si-
Uskon keskuspankkien jatkavan elvyttävää rahapolitiikkaa vielä pitkään. ”Ostin SOCL:ää, kun huomasin Facebookin lämpenevän ja parantavan myyntiään. Niiden riski–tuottokuva on suotuisa ja fundamentit kohdallaan. Tiedot käyvät ilmi Blackrockin ETPkatsauksesta. Se on enemmän kuin Teliasoneran markkina-arvo. RAHASTOT joitus on kiinalainen Tencent Holdings ja kolmanneksi painavin positio niin ikään kiinalainen Sina Corps. Mikäli pystyy pidentämään sijoitushorisonttia vähintään 1–2 vuoteen, on hyvin hajautettu korkosalkku selvästi parempi vaihtoehto. Riskin otto ja tuottojen toivominen sieltä ei siis kannata. Uskomme rahamarkkinoiden kautta saatavan reaalituoton pysyvän negatiivisena mahdollisesti vielä pitkään. hetkellä pienet voi elvyttävä rahapolitiikka jatkuessaan pitkään voimistaa lainat sopivat hyvin sijoittajan pitkäaikaiseen salkkuun. Nordnetissä meklarina työskentelevä Kimmo Matikainen on käynyt kauppaa Facebookin ja parin kiinteistökaupan nettiportaaliyhtiön osakkeilla ja myös ”jäyhemmin liikkuvalla” SOCL-etf:llä. Suhdannesyklin eri vaiheissa optimaalinen korkosalkun rakenne poikkeaa merkittävästi, joten korkosalkun painotuksia tulee muuttaa aika ajoin. Tällä hetkellä kannattaa huolehtia esimerkiksi siitä, ettei salkussa ole liikaa erityisesti Yhdysvaltain valtion korkoriskiä. Sekä määräaikaistalletusten että lyhyen koron rahaston kautta saatava reaalituotto on negatiivinen. Lyhyen koron sijoituksilla saa vain taattua tappiota inflaation ansiosta. Entä yrityslainapuolella: luokiteltuja vai korkeariskisiä yrityslainoja. Korkomarkkinoilla on kuitenkin aina kohteita, joiden tuottonäkymät ovat kohtuullisia. Syyskuun rahavirroissa huomiota herättää se, että parlamenttivaalien alla Saksaan kohdentuvista pörssilistatuista tuotteista vedettiin rutkasti rahaa, mutta Eurooppa kokonaisuutena keräsi lisää ETP-pääomia. Erityisesti euroalueella elvyttävää rahapolitiikkaa tarvitaan talouksien tukemiseksi. Onko inflaatiosuojatuissa lainoissa itua. Yhdysvaltoja ja Kiinaa seuraavat Japani ja Venäjä – muiden maiden osuus on marginaalinen. Mihin korkosijoittaja voi nyt sijoittaa. Strategisesti tarkasteltuna uskomme kehittyvien korkomarkkinoiden olevan keskeinen osa hyvin hajautettua korkosalkkua. Ennätysalhaiset rahamarkkinakorot vaimentavat myös joukkolainakorkojen nousupaineita. Mitä tehdä, jos etsii käteisrahalleen parkkipaikkaa muutamaksi kuukaudeksi, enintään vuodeksi. ETP:eissä jo yli 1600 miljardia PÖRSSILISTATUTUT TUOTTEET, joilla tarkoi- tetaan etf:iä ja muita niiden kaltaisia pörssissä noteerattavia sijoitustuotteita, ovat paisuneet 2230 Yhdysvaltain dollarin eli 1630 miljardin euron tekijäksi sijoitusmarkkinoilla. Maantieteellistäkin hajautusta on siis tarjolla ja myös kehittyviä markkinoita. Kiinalaisyhtiöitä on rahaston salkussa toiseksi eniten. Syyskuussa ETP:eihin virtasi lisää rahaa 35 miljardia jenkkitaalaa eli 26 miljardia euroa. Toisaalta some-yhtiöitä voi käyttää lyhytaikaisten markkinanäkemysten hyödyntämiseen. RAHASTOVIERAS Hus, jenkkivaltionlainat! Pelottaako korkojen nousu korkosalkunhoitajaa, FIMin korkotiimin vetäjä Jouni Salmenkivi. Tällä hetkellä korkomarkkinoihin liittyy melkoisesti lyhyen aikavälin epä- varmuutta. Kevensimme FIM Korko Optimaattorin sijoituksia kehittyville korkomarkkinoille keväällä ja pidämme kehittyvien markkinoiden painoa alhaisempana kuin mitä se on ollut viime vuosien aikana. KARO HÄMÄLÄINEN 49. Talousnäkymien kirkastuessa voi myös Italian sekä Espanjan joukkolainoista irrota kohtuullisia tuottoja. Niissä on hitunen samaa hypeä kuin dotcomeissa vuosituhannen vaihteessa. ”Eihän näiden arvostustasoja voi täysin sanoa ymmärtävänsä”, Matikainen tokaisee. Oletin markkinan olevan positiivinen Twitterin listautumiseen saakka”, hän kertoo. Taktisesti tarkasteltuna suosimme eurooppalaisia yrityslainoja. Tulee kuitenkin muistaa että riskisen omaisuusluokan lyhyen tähtäimen tuottopotentiaaliin vaikuttaa markkinoiden yleinen riskinottohalukkuus. Matikainen korostaa, että hän ei ole osta ja pidä -holdari vaan aktiivinen sijoittaja. Toisaalta elokuu olikin ETP:eiden historian synkin, kun tarkastellaan tuotteiden rahavirtoja: ulosvirtaus 12 miljardia euroa. Kehittyvistä markkinoista alkuvuoden aikana rahoja on lähtenyt eniten kuitenkin Brasiliasta. Esimerkiksi Facebookin rullaava 12 kuukauden p/e-luku on hulppeat 220. Mikäli sijoitushorisontti on muutama kuukausi, ei hyviä vaihtoehtoja ole tarjolla. Sosiaalisen median yhtiöitä voi ajatella pitkän aikavälin sijoitukseksi sillä ajatuksella, että some voi muuttaa mediamaailmaa pysyvästi. Uskomme euroalueen yrityslainojen kysynnän säilyvän hyvänä vielä pitkään. Kiinaan sijoittavat ETP:t saivat uusia pääomia, mutta koko alkuvuoden rahavirrat ovat silti selvästi miinuksella. Näemme erityisesti eurooppalaisten korkeariskisten yrityslainojen (High Yield -yrityslainat) tuottavan hyvin. Lämpöä piisaa Twitteriin asti. Hoitamasi FIM Korko Optimaattorin salkussa kehittyvien markkinoiden lainoilla on varsin pieni osuus. Yhdysvaltain talous on kehittynyt selkeästi euroaluetta paremmin, ja uskon joukkolainakorkojen nousupaineen olevan siellä suurempi. Investment grade -yrityslainojen kautta saatava tuotto on alhainen, ne tarjoavat lähinnä hajautushyötyä korkosalkussa
Yhdysvaltain valtion velkakirjoja on pidetty maail- 50 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Kirjoittaja seuraa kolumnien välissä taloutta blogissaan http://taloudentulkki.com man luotettavimpina sijoituskohteina. Keskushallinnolla on velkaa 20 kertaa enemmän kuin Lehman Brothersilla ennen konkurssia. Ensin se vaati presidentti Obamaa peruttamaan liian kalliina pitämänsä terveydenhuoltouudistuksen, sitten maa uhattiin ajaa maksukyvyttömäksi, jos demokraatit eivät suostu leikkaamaan valtion menoja ja alentamaan veroja. Velkakaton väliaikainen nostaminen ei ratkaise Yhdysvaltain budjetti- ja velkaongelmia, mutta varmistaa, että teema pysyy otsikoissa. Maailmanlopun manaajat ovat mannaa arvopaperimarkkinoille. Väliaikainen velkakaton siirtäminen antaa amerikkalaisille poliitikoille mahdollisuuden sopia julkisiin menoihin tehtävistä leikkauksista, mutta lopullisia ratkaisuja tuskin tehdään ilman uutta loppuhuipennusta, jossa taistellaan taas aikaa vastaan. Helpotusrallia voi seurata kova krapula.. Väliaikainen sopu siirtää taistelua muutamalla kuukaudella. Markkinakommenteissa sitä ei sanota, mutta monet osakekaupalla elävät toivovat, että tanssi velkakatolla saisi jatkua. Markkinoilla hullut päivät jatkuvat. Muutama päivä kuluu ja samat asiantuntijat ilmestyvät kanaville kertomaan, että velkakattoon on ehkä löytymässä ratkaisu. KOLUMNI JOUKO MARTTILA Sijoittajat tanssivat velkakatolla W all Street kiittää Yhdysvaltain kongressia ja presidentti Barack Obamaa poliittisesta umpimielisyydestä. Edellisen pitkän nousun huippuun eli syksyyn 2009 verrattuna Yhdysvallat on Sveitsin ohella ainoa osakemarkkina, tystään korkeammalle. Mediat tunkevat kanavat täyteen spejos amerikkalaiset jättävät valtionlainoistaan korot maksamatta. taa velkaongelman, mutta isot leikkaukset sosiaalimenoihin voisivat kääntää talouden syvään taantumaan. Republikaanit pitävät valtion velkaa ja kasvavia velanhoitokustannuksia kasvun jarruna, joka pitäisi poistaa. Kun tarpeeksi pelotellaan, saadaan kurssit laskuun. Väliaikainen velkakattosopu antaa aikaa budjettikiistojen ratkaisemiseen ja osakemarkkinoiden epävarmuuden jatkumiselle. Amerikkalaiset osakkeet ovat maailmanlaajuisella MSCI-indeksillä mitattuna seitsemän prosenttia arvokkaampia kuin kuusi vuotta sitten. Ja vielä kerran nousuun, kun välirauha lopulta solmitaan. Amerikkalaisen teollisuustuotannon määrä on yhä samalla tasolla kuin kuusi vuotta sitten. Analyytikot vakuuttavat, että kurssinousu voi jatkua, koska amerikkalaiset yhtiöt parantavat tulostaan. Yhdysvaltain maksukyvyttömyys ei ole lopullisten vaihtoehtojen joukossa, koska sen seuraukset taloudelle olisivat joka tapauksessa tuhoisat: velkakirjojen arvon romahtaminen ja korkomaksujen laiminlyönti synnyttäisivät kaaoksen maailman arvopaperimarkkinoilla, dollarin arvo romahtaisi ja korot nousisivat kaikkialla. Nopealiikkeiset sijoittajat ja sijoituspalveluita myyvät yritykset takovat rahaa sen minkä ehtivät. Kiista velkakatosta kiihdytti mukavasti pörssikurssien heilahtelua ja osakevaihtoa. Kurssit kääntyvät jälleen laskuun. Yhdysvaltain velkaongelman vakavuudesta ollaan kahta mieltä. Yhtiöt ovat taas kymmeniä miljardeja arvokkaampia kuin päivää aikaisemmin. Muualla maailmassa osakkeet ovat halventuneet keskimäärin 22 prosenttia. Velkakatolla tanssiminen on peittänyt alleen kysymyksen siitä, kuinka kestävällä pohjalla Yhdysvaltain osakemarkkinoiden nousu ylipäätään on. Valtionhallinnon supistamista vaativa republikaanien Teekutsuliike on ajamassa puolueensa hajaannuksen tilaan. Taas kuluu muutama päivä, eikä velkakattoon löydykään odotettua ratkaisua. Osakekurssit ampaisevat reippaaseen nousuun. Liberaalia laitaa edustavat ekonomistit kuten Paul Krugman uskovat, että talouskasvu hoi- AMERIKK AL AISEN TEOLLISUUSTUOTANNON MÄ ÄR Ä ON YHÄ SAMALL A TASOLL A KUIN KUUSI V UOTTA SITTEN. Lehman Brothersin konkurssi oli siihen verrattuna pieni narahdus maailmantaloudessa. Se on tehty ennen kaikkea kuluja säästämällä, ei kasvuun, uusiin tuotteisiin tai markkinoihin investoimalla. Miten amerikkalaisten osakkeiden käy, kun musiikki loppuu ja tanssit velkakatolla päättyvät. Periaatteessa presidentti voisi jatkaa velanottoa kongressista piittaamatta ja hoitaa korkojen maksun setelikoneella, muta se ei ainakaan lisäisi luottamusta, jonka rapautuminen näkyy nopeasti korkojen nousuna. Orastavan talouskasvun idut tapettaisiin alkuunsa. Totta, mutta miten tulosparannus on tehty. Kukaan tuskin tosissaan uskoo, että Yhdysvaltain annettaisiin helmikuussakaan ajautua maksukyvyttömäksi, mutta siitä on helppo maalata kauhukuvia
Alennus ei näy ostoskorissa, se huomioidaan tilaustenkäsittelyssä 3. Käytä tilatessasi Kampanja-/tarjoustunnusta: AP10 2. Älä maksa sähköisesti verkkopankissa, tilaa kirjat laskutusvaihtoehdolla KÄTEVÄSTI NETISTÄ - 20 %. UUTTA ARVOPAPERIA ri Järvinen Pette Jippii! Hu ike a ta ri Myyntipsykologia Menestyskirja Suomen ensimmäi seltä myynnin johtamisen professorilta Petri Parviselta ”Kirja antaa konkreettisia toimenpidesuosituksia siitä, miten myyntipsykologiaa voi hyödyntää kaikessa liiketoiminnan kehittämisessä.” – Kauppalehti 294 sivua, 39 € NETTITARJOUS na I T- kup lasta ja vuosien us o i ke pii na st a Jippii Et kuitenkaan usko Huikea tarina IT-kuplasta ja vuosien oikeuspiinasta Ville Haapasalon varhaisvuodet Venäjällä IT-alan mielipidevaikuttajan Petteri Järvisen uutuuskirja Ensimmäinen painos myytiin loppuun kahdessa päivässä! Kirja paljastaa, miten nousukauden huuma ja pörssilistautuminen vaihtuivat Jippiin osalta kymmenen vuoden oikeusprosessiksi Uskomaton tarina siitä, kuinka suomalainen on onnistunut päätymään Forbes-talouslehden mukaan Venäjän kolmanneksi arvokkaimmaksi kasvoksi 300 sivua, 32 € 216 sivua, 32 € VIIDENNES HINNASTA POIS! Saat kirjat tarjoushintaan osoitteesta www.docendo.fi seuraavasti: 1
Rekisteröidy ja pääset käsiksi sekä ilmaiseen että tilattavaan sisältöön. Parasta hyötylukemista Summa on uusi palvelu, joka kokoaa Talentumin lehdistä ja kirjoista sinua kiinnostavimmat jutut. Siinä tärkeimmät. Palvelu toimii kaikilla uusimmilla tietokoneilla, tableteilla ja älypuhelimilla
Bank of American mukaan salkunhoitajat ovat lisänneet Eurooppa-sijoituksiaan erityisesti niillä toimialoilla, jotka ovat vahvimmin kytköksissä kotimaiseen kysyntään. Suotuisaa kurssikehitystä selittää se, että suuret sijoittajat ovat pitkästä aikaa nostaneet vanhan mantereen osakkeiden painoa salkuissaan. TOMMI MELENDER MSCI WORLD Eurostoxx-indeksi 63 3 000 2 900 2 800 2 700 2 600 2 500 2 400 2012 10/2012 2013 10/2013 LÄHDE: FACTSET 62 KOROT JA L AINAT 53. Viimeksi kuluneen vuoden aikana Eurostoxx-indeksi on peitonnut selvästi maailmanlaajuisen MSCI World -indeksin. Vastaavia lukemia nähtiin edellisen kerran vuonna 2008, ennen Lehman Brothersin kaatumista. Mutta samalla kuin yhteisvaluutta-alue yrittää rimpuilla irti historiansa syvimmästä taantumasta, euroalueen osakkeet tekevät kauppansa. ”Moni sellainen sijoittaja, joka on pitkään karttanut Eurooppaa haluaa nyt tulla takaisin”, Bank of American sijoitusstrategi John Bilton kommentoi kyselyn tuloksia. Heitä kiinnostavat pankit, teleoperaattorit, vakuutusyhtiöt sekä teollisuus. Talouskasvun virkistyminen antaisi nousuvaraa osakkeille. TAULUKOT TAULUKOT 54 TULOSENNUSTEET 10/2013 Euro-osakkeet palasivat salkkuihin EUROALUEEN TÄMÄN vuoden talouskas- 56 POHJOISM AISET TULOSENNUSTEET 57 EUROOPPAL AISET TULOSENNUSTEET 58 Y HDYSVALTAL AISET TULOSENNUSTEET 59 PARH A AT R AH ASTOT 60 vuennusteet eivät mairittele: Saksa +0,5 %, Ranska +0,1 %, Italia -1,7 %. Bank of American kyselyn mukaan 17 prosentilla ammattimaisista salkunhoitajista Eurooppa oli ylipainossa. 61 GURUSALKUT Biltonin mukaan pääomavirtojen kääntyminen vanhaa mannerta kohti ei ole tilapäinen ilmiö, vaan pysyvämpi muutos. Ne viestittävät euroalueen taantuman väistymisestä. Tärkeä syy löytyy ennakoivista talousindikaattoreista. Mutta miksi suuren rahan pyörittäjät lisäävät Eurooppa-riskiään. Sijoittajat suhtautuvat vanhan mantereen talouskehitykseen luottavaisimmin yhdeksään vuoteen. Monet eurooppalaiset yhtiöt hinnoitellaan amerikkalaisia verrokkejaan huokeammin, vaikka niiden tulevaisuudennäkymissä ei merkittäviä eroja olisikaan
Olvi 25,81 32,2 1,24 44,6 43,0 46,0 1,71 0,65 15,1 3,1 9,8 46,4 43,6 49,3 1,86 0,70 13,9 2,8 9,0 . Aiemmin yhtiö uskoi liikevoittonsa yltävän viime vuoden tasolle tai asettuvan hieman sen alapuolelle. Fiskars 18,67 . Comptel 0,56 -14,0 -0,12 4,4 . Kemira 11,54 88,4 0,77 116,9 102,2 167,0 0,79 0,54 14,7 1,4 8,5 198,0 181,2 212,7 0,99 0,59 11,6 1,3 7,1 . Metso 28,69 550,5 2,49 469,0 400,0 528,4 2,25 1,85 12,8 1,9 6,9 475,1 430,0 552,0 2,23 1,85 12,9 1,9 6,4 . Citycon 2,53 68,0 0,24 85,4 73,8 . Neste Oil 15,56 233,0 0,61 449,1 305,1 552,0 1,39 0,50 11,2 1,4 6,6 464,0 386,9 609,0 1,42 0,55 11,0 1,3 6,1 . ”Heikkona jatkunut markkinatilanne ja epäsuotuisa valuuttakurssikehitys laskevat viimeisen vuosineljänneksen tulosodotusta”, kertoi Konecranesin pörssitiedote. Cargotecia puolestaan rassaavat MacGregorin laivatoimitusten siirtymät sekä Kalmarin satamanosturiprojektien kustannusylitykset. Lemminkäinen 14,55 30,2 0,83 6,0 -9,8 14,0 0,21 0,20 69,3 0,7 9,0 34,6 28,1 42,0 1,11 0,50 13,1 0,7 6,3 . Nokian Renkaat 34,43 387,7 2,46 361,9 345,1 393,3 2,26 1,60 15,2 3,0 9,2 420,4 354,5 474,9 2,59 1,80 13,3 2,7 8,2 . Marimekko 10,68 1,4 0,14 2,0 -0,2 2,0 0,18 0,25 59,3 3,1 16,2 4,0 3,4 4,5 0,39 0,35 27,4 3,0 10,5 . Orion 18,60 279,2 1,48 257,8 247,4 274,9 1,37 1,20 13,6 5,0 8,7 225,0 178,2 266,1 1,23 1,09 15,1 4,8 9,8 . Caverion 5,95 58,0 0,33 49,0 44,5 . 1,2 1,2 . Metsä Board 2,78 175,4 0,13 50,6 40,1 65,0 0,12 0,07 23,5 1,0 6,9 66,9 38,0 117,2 0,17 0,08 16,2 1,0 6,3 . Konecranes 23,75 124,1 1,46 97,8 59,6 129,7 1,36 1,05 17,5 3,0 10,7 135,6 120,3 172,0 1,80 1,10 13,2 2,8 8,7 . Factsetin konsensusennusteiden perusteella konepajayhtiöiden vaikeudet jäävät ohimeneviksi, ensi vuodeksi analyytikot odottavat yhtiöiltä selvää tulosparannusta. Apetit 18,86 7,9 1,07 8,8 6,1 10,0 1,20 1,00 15,8 . F-Secure 1,76 . Syksyn tuloskauden alla Kone nosti voittoarvioitaan, mutta huonompaa kuului alan muilta yhtiöiltä. HKScan . Cramo 12,88 44,0 0,93 50,8 . TAULUKOT Vaikeuksia konepajateollisuudessa KONEPAJAYHTIÖT OVAT olleet Helsingin pörs- sin tähtiä. Lassila & Tikanoja 14,86 43,0 0,89 48,3 42,0 50,4 0,98 0,70 15,2 2,4 6,8 53,4 50,0 55,0 1,10 0,80 13,6 2,2 6,3 . Fortum . Basware 21,00 8,4 0,46 4,0 3,6 4,2 . Cargotec ennakoi liikevaihtonsa ja liikevoittonsa jäävän viime vuotta heikommiksi. veroja 2013 meur tulos/ osake euroa voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin osake, veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur ENNUSTEET 2014 p/e p/b Voitto tulos/ osinko/ ev/ ennen alin ylin osake, ebitda veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur Affecto Ahlstrom 4,00 9,05 10,0 -6,0 0,36 -0,43 9,9 -12,0 9,8 -20,8 10,5 8,9 0,34 -0,23 0,16 0,35 11,8 . Digia 3,67 5,6 0,26 7,0 . Cargotec 28,24 122,2 1,45 125,6 114,0 . Näin siitä huolimatta, että Konetta ja Wärtsilää lukuun ottamatta tilausvirrat eivät ole olleet mitenkään vuolaita. Alma Media 3,15 23,8 0,22 26,7 21,0 29,1 0,24 0,13 13,2 2,6 8,1 . p/b ev/ ebitda 5,4 8,4 13,4 19,5 11,9 11,0 13,9 31,0 0,46 0,27 0,21 0,33 8,7 33,1 1,1 1,2 68,0 68,0 68,0 0,77 0,47 10,0 0,8 30,2 25,0 34,0 0,30 0,20 10,4 2,3 7,2 10,4 172,1 150,0 193,0 1,10 0,50 13,3 1,9 8,9 0,8 7,6 11,5 8,7 14,0 1,42 1,00 13,3 0,8 6,8 27,7 2,0 13,4 14,9 12,0 18,3 0,34 0,42 15,5 1,9 10,3 12,0 0,20 100,0 0,5 6,2 31,9 24,5 41,0 0,87 0,35 8,6 0,5 5,8 0,21 2,7 23,7 14,0 9,0 15,5 0,80 0,38 26,3 2,5 12,3 137,8 1,53 0,75 18,5 1,4 11,2 177,2 160,5 213,1 2,10 0,90 13,4 1,3 8,6 55,0 0,30 0,16 19,8 2,9 11,8 76,1 60,8 90,0 0,44 0,25 13,5 2,5 7,9 91,2 0,19 0,15 13,3 0,9 17,3 93,5 59,3 152,7 0,20 0,15 12,9 0,9 17,0 4,0 6,1 0,02 0,02 28,0 2,1 5,7 7,3 5,7 9,3 0,05 0,03 12,2 1,9 4,7 46,6 55,0 0,98 0,45 13,1 1,1 5,3 61,5 55,9 74,0 1,21 0,50 10,6 1,0 4,9 6,0 7,9 0,24 0,10 15,3 1,7 8,6 11,0 9,0 14,3 0,39 0,14 9,5 1,5 5,5 4,5 4,0 5,0 0,13 0,04 11,8 2,2 11,0 10,0 9,0 11,0 0,06 0,04 24,5 2,1 9,1 1,33 263,6 249,6 278,8 1,28 1,30 14,2 3,4 7,9 276,0 246,0 303,8 1,33 1,30 13,6 3,3 7,8 8,0 0,29 7,0 6,2 7,0 0,25 0,15 12,4 2,3 7,6 9,0 7,8 9,0 0,30 0,17 10,3 2,1 6,0 20,0 0,09 23,4 23,0 24,8 0,11 0,06 16,4 3,8 7,8 25,0 22,7 27,7 0,12 0,07 14,9 3,3 6,7 0,02 44,2 19,9 61,0 0,23 0,10 13,9 0,5 3,9 55,6 43,0 70,0 0,32 0,10 9,7 0,5 3,3 113,5 2,08 123,6 103,2 128,0 1,25 0,70 14,9 2,3 16,6 132,0 105,9 140,5 1,36 0,75 13,8 2,1 14,9 16,83 1 575 1,59 1 592 1 336 1 796 1,29 1,00 13,0 1,4 9,3 1 474 1 073 1 690 1,24 1,00 13,6 1,4 9,5 3,33 12,6 0,28 11,3 9,0 23,0 0,17 0,11 20,2 0,4 5,8 24,2 16,0 38,0 0,33 0,18 10,1 0,4 5,0 Huhtamäki 15,39 141,2 1,21 138,1 122,4 146,7 1,14 0,58 13,5 1,9 8,0 165,0 156,0 171,0 1,30 0,65 11,9 1,7 7,0 . Oriola-KD 2,42 21,5 0,11 20,4 13,8 52,7 0,12 0,10 20,6 1,2 10,0 41,8 33,8 76,3 0,21 0,13 11,4 1,1 6,6 . 54 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 6,8 11,7 p/e. Amer Sports 14,52 81,9 0,48 139,0 131,3 148,0 0,88 0,40 16,6 2,1 . Finnair 3,12 . Kesko 21,71 223,0 1,50 225,0 213,0 244,6 1,50 1,20 14,5 1,0 6,0 250,5 223,7 262,5 1,72 1,30 12,6 0,9 5,7 . Aktia 7,68 65,0 0,59 60,0 60,0 60,0 0,70 0,42 11,0 0,8 . Nosturivalmistajan liikevoitto jää viime vuotista pienemmäksi eikä viime vuoden tasoiseksi, kuten yhtiö ennusti ennen tulosvaroitusta. Elisa 18,12 268,9 . Nokia 4,92 -215,0 -0,17 233,5 -970,0 1 268 0,01 0,00 335,8 2,5 10,4 898,0 -280,0 2 701 0,16 0,00 30,7 2,4 7,9 . Kone 65,75 804,4 2,34 975,9 940,0 995,3 2,87 1,90 22,9 7,8 15,7 1 085 1 014 1 145 3,16 2,12 20,8 6,8 14,2 . Etteplan 3,11 . Aspo 5,27 7,0 0,37 8,3 6,0 9,3 0,19 0,42 . Samanlaista viestiä kertoi Konecranes. Okmetic 5,18 7,6 0,30 7,2 7,0 7,4 0,31 0,25 16,6 1,5 7,8 9,3 8,4 10,2 0,40 0,29 13,0 1,4 5,5 . Atria 7,51 19,0 0,35 26,5 22,2 28,9 0,62 0,27 . TOMMI MELENDER KOTIMAISET TULOSENNUSTEET TULOKSET 2012 Yhtiö ENNUSTEET 2013 osake- voitto kurssi ennen 15.10. Elektrobit 1,47 2,0 0,01
Rapala 5,14 21,5 0,26 24,5 23,3 25,2 0,34 0,25 15,3 1,5 8,2 27,0 26,0 28,5 0,38 0,26 13,5 1,5 7,8 . Stockmann 11,61 55,0 0,74 47,1 28,0 51,1 0,47 0,55 24,9 0,9 10,7 72,2 61,0 77,0 0,81 0,60 14,3 0,9 9,1 . Teleste 4,03 10,1 0,38 10,1 9,8 10,4 0,40 0,18 10,1 1,2 5,4 14,0 12,3 15,3 0,57 0,23 7,1 1,1 4,0 . Keskon syyskuun myynti supistui maavan ruokakaupan kasvu paikkasi käyttö- TULOKSET 2012 Yhtiö ENNUSTEET 2013 osake- voitto kurssi ennen 15.10. Wärtsilä 31,77 456,5 1,72 526,0 454,0 549,4 1,95 1,10 16,3 3,1 10,3 581,9 482,0 655,0 2,25 1,20 14,1 2,8 9,1 . tulosennuste noussut tulosennuste pysynyt ennallaan tulosennuste laskenut ennusteiden ääriarvot. Uponor 13,44 49,4 0,45 58,5 53,1 63,9 0,53 0,40 25,4 4,5 11,3 77,4 69,1 94,4 0,69 0,48 19,3 4,2 9,0 . tuloksen verojen jälkeen. veroja 2013 meur tulos/ osake euroa voitto tulos/ osinko/ ennen alin ylin osake, veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur ENNUSTEET 2014 p/e p/b Voitto tulos/ osinko/ ev/ ennen alin ylin osake, ebitda veroja, ennuste ennuste osake, euroa euroa meur p/e p/b ev/ ebitda . Muut luvut ovat kaikista ennusteista laskettuja keskiarvoja. TAULUKOT Stockmann ja Kesko kovilla SYKSYSTÄ 2008 eri muodoissa jatkunut ta- tavarakaupan 12 prosentin rysähdystä. . Stora Enso 6,49 481,7 0,33 245,7 80,7 325,0 0,31 0,30 20,9 0,9 7,9 495,9 353,0 829,8 0,49 0,30 13,3 0,9 6,6 . Heikko kuluttajaluottamus iskee kotimarkkinoista riippuvaisten pörssiyhtiöiden tulosKeskon ja Stockmannin kohdalla. Vaisala 17,80 29,1 1,12 28,9 26,4 32,2 1,06 0,80 16,8 1,9 6,1 35,1 32,8 35,4 1,28 0,84 13,9 1,8 5,3 . Tikkurila 18,90 66,6 0,92 69,5 68,0 71,6 1,16 0,80 16,3 3,7 9,3 74,8 67,0 83,0 1,26 0,85 15,0 3,4 8,5 . Rautaruukki 5,82 -136,9 -0,83 3,6 -35,8 16,0 0,02 0,20 261,1 0,8 8,8 51,0 -1,5 90,0 0,27 0,20 21,3 0,8 6,8 . kempiä. YIT 9,83 238,0 1,10 152,7 134,0 170,9 0,93 0,50 10,6 1,6 9,9 171,9 155,0 200,3 1,09 0,57 9,0 1,4 8,6 0,4 0,3 ENNUSTEIDEN PERUSTEET . Talvivaara 0,07 -129,1 -0,10 -122,3 -187,0 -105,0 -0,05 0,00 -50,1 -86,0 26,0 -0,02 0,00 0,3 14,8 . louskriisi on ruvennut viime aikoina painamaan toden teolla suomalaisten kuluttajien vän tänä vuonna viime vuoden tasoiseen tu- aiempaa varovaisemmin. Sampo 33,18 1 616 2,51 1 654 1 624 1 806 2,53 1,50 13,1 1,7 12,4 1 704 1 576 1 844 2,62 1,67 12,7 1,6 11,7 . SRV 4,10 2,8 0,02 23,8 21,4 24,0 0,47 0,10 8,7 0,7 12,3 18,3 17,3 36,0 0,38 0,12 10,8 0,6 14,8 . UPM-Kymmene 10,55 447,0 0,70 460,6 320,1 535,0 0,75 0,60 14,1 0,7 7,9 576,0 301,0 645,9 0,87 0,60 12,1 0,7 7,0 . TOMMI MELENDER lojen liikevaihdosta haihtui 9,6 prosenttia ja muotiketjujen liikevaihdosta 7,2 prosenttia. Ensi vuonna analyytikot uskovat kuitenkin nussäästöt, tavaratalolaajennusten valmistumiset ja suhdanteiden piristyminen luovat toiveita paremmasta. Pohjola 12,53 374,0 0,90 470,4 448,0 498,0 1,06 0,57 11,9 1,4 482,7 424,0 517,0 1,19 0,61 10,5 1,3 . Pöyry 3,73 -8,3 -0,41 11,0 7,1 14,4 0,11 0,05 33,9 1,7 13,1 24,0 20,0 28,0 0,29 0,10 12,8 1,5 8,2 . Sanoma 6,53 170,7 0,78 54,3 15,2 95,0 0,51 0,30 12,8 0,9 5,1 128,9 102,0 177,8 0,55 0,40 11,8 0,8 4,6 . Sponda 3,80 108,8 0,37 112,0 97,6 136,0 0,30 0,18 12,7 0,8 16,7 118,0 87,1 186,9 0,33 0,19 11,7 0,7 15,7 . . taulukon päivityspäivän kursseilla ennusteiden keskiarvosta. Talentum 0,94 -1,1 -0,01 2,3 1,9 2,5 0,04 0,04 23,1 2,0 10,5 4,0 3,2 5,3 0,07 0,05 13,5 1,9 7,1 . Technopolis 4,77 37,0 0,37 40,0 39,2 51,0 0,49 0,17 9,7 0,8 15,2 54,4 42,0 57,3 0,51 0,18 9,4 0,7 13,5 . Ramirent 8,51 82,9 0,59 73,9 69,0 77,1 0,51 0,36 16,5 2,4 5,6 83,1 79,3 107,4 0,61 0,40 14,1 2,2 5,3 . Vacon 55,07 36,5 1,70 44,7 40,0 47,0 2,14 1,28 25,7 6,9 14,2 60,0 47,0 66,7 2,87 1,43 19,2 5,8 11,1 . Outotec 9,60 179,8 0,71 189,6 173,0 210,9 0,76 0,33 12,6 3,1 6,6 165,3 137,0 186,5 0,65 0,34 14,8 2,8 7,1 . Ponsse 8,16 20,8 0,44 18,0 16,7 18,3 0,43 0,28 19,1 3,4 10,0 24,8 20,0 34,0 0,64 0,30 12,7 2,9 8,4 . PKC Group 24,29 35,0 1,12 42,4 35,5 43,0 1,31 0,78 18,6 2,7 7,3 61,0 57,8 68,2 1,90 0,95 12,8 2,5 6,0 . Outokumpu 0,47 -523,0 -0,29 -632,6 -747,9 -494,3 -0,23 0,00 -177,2 -356,2 -34,0 -0,06 0,00 0,5 12,4 . Raisio 4,30 32,0 0,18 37,0 36,0 37,4 0,18 0,13 23,9 2,0 13,0 43,1 40,0 44,5 0,21 0,14 20,5 2,0 11,5 . Ennusteet kokoaa Factset kymmeniltä pankkiiriliikkeiltä. 55. Tieto 15,48 56,7 1,30 102,2 81,5 118,0 1,36 0,90 11,4 2,0 5,2 139,7 121,2 162,0 1,52 0,95 10,2 1,9 4,6 . ARVOPAPERIN tulosennustetaulukossa ilmoi- tetaan tulos ennen veroja, jolloin mukaan lasketaan rahoituserien jälkeen säännölliset muut tuotot ja kulut sekä osakkuusyhtiöiden tulokset
TAULUKOT Danskessa käänteen merkit TANSKALAINEN DANSKE BANK on pohjois- maisen pankkisektorin alisuoriutuja. Konsensusennusteiden mukaan Danske Bankin osakekohtainen tulos nousee tänä vuonna 8,67 kruunuun viime vuoden 5,10 kruunusta. Analyytikoilla riittää uskoa Borgenin kykyihin. Thomas F. Borgen TOMMI MELENDER POHJOISMAISET TULOSENNUSTEET TULOKSET 2012 Yhtiö ENNUSTEET 2013 osake- markkinakurssi arvo, 15.10.2013 MK tulos/ osake KR tulos/ osake KR voitto ennen veroja, p/e MK ENNUSTEET 2014 ev/ ebitda tulos/ osake KR voitto ennen veroja MK p/e 3,5 12,12 26 558 22,4 4,5 7,90 41 686 9,8 osinkotuotto, % ev/ ebitda osinkotuotto, % RUOTSI Hennes & Mauritz Nordea Ericsson 271,10 448 690 10,19 10,61 22 900 25,6 77,65 314 479 6,95 6,99 37 324 11,1 16,2 14,1 3,7 5,6 82,95 272 924 3,55 4,34 19 014 19,1 8,2 3,6 5,73 24 677 14,5 6,7 3,9 Atlas Copco 191,20 227 766 11,43 10,40 16 969 18,4 11,3 3,1 11,13 18 005 17,2 10,7 3,4 Teliasonera 49,00 212 174 4,59 4,19 23 665 11,7 7,7 6,1 4,39 25 702 11,2 7,5 6,3 Volvo 93,70 199 433 5,44 3,95 11 005 23,7 8,5 3,2 7,68 21 312 12,2 6,4 3,6 Swedbank 157,40 178 178 12,19 13,52 18 802 11,6 6,4 14,03 19 497 11,2 6,7 Handelsbanken 279,40 177 382 23,11 21,97 17 897 12,7 4,1 22,80 18 650 12,3 4,3 73,10 160 262 5,51 6,20 17 070 11,8 4,4 6,59 18 067 11,1 Investor 200,60 152 617 31,83 10,56 6 851 19,0 20,5 4,0 9,28 8 532 21,6 17,6 4,4 Sandvik 92,15 115 592 6,51 5,88 9 677 15,7 8,6 3,9 6,68 11 113 13,8 7,6 4,3 SCA 159,40 112 403 6,34 8,82 7 917 18,1 10,1 3,0 10,78 10 228 14,8 8,6 3,1 Assa Abloy 298,00 110 516 13,84 14,77 7 305 20,2 13,8 1,8 16,56 8 172 18,0 12,3 2,0 Scania 137,30 107 080 8,31 7,92 8 698 17,3 9,0 3,5 9,36 10 196 14,7 7,6 3,6 SKF 180,50 82 175 10,37 10,25 6 572 17,6 10,0 3,2 13,24 8 658 13,6 7,7 3,6 Hexagon 184,60 65 532 8,66 9,56 4 124 19,3 13,9 1,5 10,99 4 804 16,8 11,9 1,7 Alfa Laval 152,80 64 093 7,61 7,75 4 253 19,7 12,2 2,5 8,59 4 813 17,8 11,0 2,6 Kinnevik 225,30 62 573 -10,77 6,80 1 940 33,1 1 801,4 3,1 6,28 2 393 35,9 931,4 3,3 Electrolux 164,50 50 863 9,06 10,45 3 624 15,7 7,5 4,0 14,46 5 177 11,4 6,1 4,3 Skanska 122,70 50 530 6,90 8,92 4 995 13,8 7,9 5,1 9,20 5 098 13,3 7,8 5,3 Industrivärden 124,80 47 907 25,83 0,00 8 907 14,2 4,4 0,00 1 585 Getinge 200,30 47 736 10,58 11,03 3 137 18,2 11,3 2,1 13,20 4 142 Swedish Match 224,30 45 309 14,25 13,17 3 320 17,0 13,9 3,3 13,91 Lundin Petroleum 138,50 44 031 2,28 3,19 2 995 43,5 9,6 0,0 4,00 ICA 197,80 39 787 1,89 9,16 10 372 21,6 10,4 3,5 Statoil 135,10 430 786 21,60 15,22 148 482 8,9 2,2 Telenor 143,00 216 877 6,06 10,33 24 062 13,8 7,1 SEB 4,8 71,1 4,8 15,2 9,7 2,3 3 323 16,1 13,5 3,6 4 743 34,6 7,6 0,0 12,16 3 260 16,3 8,7 4,6 5,2 16,06 168 674 8,4 2,1 5,4 4,9 11,49 26 705 12,4 6,5 5,6 NORJA DNB 94,40 153 759 8,33 9,35 20 285 10,1 2,4 10,69 23 780 8,8 Seadrill 272,90 128 059 15,98 17,59 18 387 15,5 12,3 7,9 22,55 13 500 12,1 10,2 8,4 Yara International 241,20 67 174 35,52 27,83 9 466 8,7 4,9 5,0 26,94 9 134 9,0 4,9 4,1 Norsk Hydro 25,47 52 697 0,26 0,62 161 41,1 8,3 2,9 1,31 3 870 19,5 6,2 2,9 Gjensidige Försikring 95,10 47 550 8,56 6,71 4 066 14,2 9,8 6,0 7,26 4 693 13,1 11,1 6,1 Orkla 44,20 45 037 1,60 2,43 3 334 18,2 13,3 5,7 2,86 3 707 15,5 11,8 5,7 Subsea 7 125,60 44 185 8,85 5,62 3 693 22,4 7,7 2,9 11,47 6 345 10,9 5,1 2,9 Schibsted 344,60 37 218 8,40 5,32 1 082 64,8 22,5 1,0 9,27 1 672 37,2 16,7 1,1 Novo Nordisk 928,00 510 400 38,85 47,56 33 216 19,5 14,1 2,3 52,71 35 979 17,6 12,7 2,6 A.P. Oman pääoman tuotto jäi tämän vuoden alkupuoliskolla puoleen tavoitteeksi asetetusta kahdestatoista prosentista. Thomas F. Moller - Maersk 52 900 225 275 4 958 4 496 40 105 11,8 4,5 2,3 5 656 49 267 9,4 4,0 2,6 2,7 Danske Bank 121,50 122 547 5,10 8,67 11 819 14,0 1,4 12,83 17 175 9,5 Carlsberg 562,50 86 470 36,10 38,18 8 209 14,7 8,3 1,1 42,81 9 221 13,1 7,5 1,2 Coloplast 318,90 70 158 10,30 12,76 3 611 25,0 16,4 1,6 14,44 4 015 22,1 15,0 1,5 Novozymes 201,70 64 443 6,33 6,90 2 790 29,2 17,7 1,2 7,67 3 157 26,3 15,8 1,3 56 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 3,3 LÄHDE: FACTSET TANSKA. Se törsäsi nousukauden huipulla Sampo-pankkiin runsaat neljä miljardia euroa, eikä tuloskunto ole ollut viime vuosina häävi. Borgen nimitettiin toimitusjohtajaksi Eivind Koldingin tilalle. Iskukykyään pankki pyrkii vahvistamaan johtajavaihdoksilla. Borgen lupaa parantaa tulosta voittamalla takaisin asiakkaita, jotka jättivät pankin hätiköidysti toteutettujen hinnoittelu-uudistusten vuoksi. Viimeksi kuluneen viiden vuoden aikana Danske Bankin osake on vahvistunut 23 prosenttia, mutta osakkeenomistajille ei ole irronnut osinkoja. Ensi vuodelta olisi luvassa epsiä jo 12,83 kruunua
TAULUKOT EUROOPPAL AISET TULOSENNUSTEET osakekurssi Yhtiö 15.10.2013 Anheuser-Busch InBev Total Sanofi Siemens Volkswagen L'Oreal LVMH Banco Santander Bayer Inditex BNP Paribas SAP BASF Eni Daimler Telefonica Allianz BMW Banco Bilbao Deutsche Telekom Unilever GDF Suez EdF AXA EADS Deutsche Bank Schneider Electric ING Danone Societe Generale ASML Holding UniCredit Air Liquide Enel Henkel Heineken Intesa Sanpaolo Deutsche Post Iberdrola E.ON Hermes 72,24 43,63 73,20 91,24 175,45 123,25 144,80 6,60 86,97 114,00 53,70 53,82 71,45 17,48 58,20 12,49 120,00 80,63 8,94 11,47 27,61 19,36 25,05 18,33 48,92 35,70 62,22 8,94 53,48 40,69 71,32 5,44 100,35 3,21 73,15 50,40 1,77 23,67 4,47 13,90 258,70 ENNUSTEET 2013 markkinaarvo, meur 116 107 103 697 97 150 80 382 79 707 74 511 73 564 73 175 71 920 71 060 66 828 66 118 65 625 63 526 62 250 56 820 54 714 51 850 51 175 51 033 47 344 46 700 46 593 43 847 38 269 36 396 34 865 34 305 33 747 32 493 31 867 31 513 31 301 30 185 29 293 29 031 28 784 28 617 27 918 27 814 27 311 tulos/ osake 2012 3,45 5,45 6,20 5,71 23,82 4,97 6,82 0,22 5,34 3,79 5,15 3,03 5,71 1,97 5,71 0,87 11,34 7,77 0,82 0,59 1,57 1,68 1,80 1,81 1,50 0,64 3,36 1,03 3,01 0,64 2,80 0,19 5,17 0,36 3,70 5,12 0,09 1,32 0,46 1,14 7,07 tulos/ osake euroa 3,51 5,02 5,32 5,22 20,80 5,13 7,29 0,43 5,72 4,15 4,64 3,34 5,47 1,35 5,50 1,02 13,19 7,89 0,65 0,65 1,57 1,40 1,87 2,02 2,73 3,52 4,03 0,97 2,97 3,43 2,12 0,20 5,26 0,32 4,03 2,86 0,08 1,53 0,40 1,23 7,77 voitto ennen veroja, p/e meur 9 080 22 109 9 143 5 822 13 538 4 224 5 988 7 825 5 081 3 333 9 426 5 495 6 463 13 767 9 777 6 638 9 504 7 840 4 576 4 760 6 754 5 600 5 453 6 799 2 829 4 860 2 773 4 850 2 677 3 946 970 2 556 2 333 7 111 2 271 2 385 2 614 2 578 1 722 4 134 1 223 ENNUSTEET 2014 ev/ ebitda 20,6 8,7 13,8 17,5 8,4 24,0 19,8 15,3 15,2 27,5 11,6 16,1 13,1 13,0 10,6 12,3 9,1 10,2 13,7 17,5 17,6 13,8 13,4 9,1 17,9 10,1 15,4 9,2 18,0 11,9 33,7 27,2 19,1 10,2 18,1 17,6 22,1 15,5 11,2 11,3 33,3 11,6 3,9 9,2 11,3 3,0 15,3 10,3 9,2 15,9 10,6 7,6 3,2 3,6 5,4 6,3 3,3 5,2 10,9 5,8 5,0 7,5 5,4 9,6 11,1 25,2 9,5 4,5 9,8 9,5 7,1 7,5 4,3 19,2 osinkotuotto, % 2,4 5,5 3,8 3,3 2,3 2,0 2,2 9,1 2,4 2,2 3,3 1,8 3,8 6,3 3,8 6,0 4,3 3,3 4,7 4,4 3,9 7,7 4,8 4,4 2,0 2,1 3,1 0,0 2,8 2,4 0,7 1,7 2,6 4,0 1,4 1,8 2,8 3,2 6,7 4,9 1,1 tulos/ osake 4,02 5,24 6,00 7,10 23,59 5,52 8,34 0,52 6,45 4,67 5,25 3,75 5,90 1,75 5,51 1,07 13,48 8,20 0,71 0,73 1,69 1,38 2,06 2,15 3,61 4,37 4,58 1,10 3,22 4,38 3,42 0,35 5,89 0,31 4,42 3,22 0,13 1,65 0,37 1,14 8,65 voitto ennen veroja meur 10 196 23 491 10 421 8 321 15 479 4 526 6 764 9 990 6 017 3 766 10 528 6 180 7 330 16 847 8 900 6 971 9 568 8 137 6 327 5 114 7 073 5 644 6 055 7 300 3 800 6 498 3 235 5 547 2 871 5 477 1 594 3 881 2 605 6 638 2 569 2 703 3 991 2 832 3 103 3 620 1 366 p/e 18,0 8,3 12,2 12,9 7,4 22,3 17,4 12,7 13,5 24,4 10,2 14,4 12,1 10,0 10,6 11,7 8,9 9,8 12,6 15,7 16,3 14,1 12,2 8,5 13,6 8,2 13,6 8,1 16,6 9,3 20,9 15,3 17,0 10,4 16,6 15,7 13,4 14,3 12,1 12,2 29,9 ev/ ebitda 9,9 3,4 8,1 8,5 2,7 14,0 9,0 8,1 14,0 9,0 7,1 2,9 3,6 5,3 6,3 3,2 5,0 10,4 5,8 4,9 7,5 4,6 8,6 10,3 16,1 8,7 4,4 8,7 8,6 6,6 7,3 4,3 17,2 osinkotuotto, % 2,8 5,6 4,2 3,6 2,9 2,2 2,5 9,1 2,6 2,4 3,9 2,0 3,9 6,4 3,8 6,0 4,5 3,6 4,7 4,4 4,0 7,7 4,8 4,7 2,8 2,8 3,4 0,0 3,0 3,7 0,9 2,3 2,9 4,0 1,6 1,9 3,4 3,5 6,7 4,5 1,3 LÄHDE: FACTSET TULOKSET 2012 BRITTIL ÄISET TULOSENNUSTEET markkinaarvo, MGBP tulos/ osake GBp tulos/ osake GBp 21,25 131 077 246,69 238,88 HSBC Holdings 6,90 129 316 45,52 60,57 Vodafone 2,22 107 366 15,65 15,61 10 413 14,2 BP 4,43 83 626 57,02 47,46 14 863 9,3 GlaxoSmithKline 15,69 76 414 112,70 115,18 7 616 British American Tobacco 32,32 61 314 207,50 220,56 0,76 54 058 -2,00 Diageo 19,54 49 030 SABMiller 29,70 Barclays Glencore Xstrata Yhtiö Royal Dutch Shell Lloyds Banking Rio Tinto osakekurssi ENNUSTEET 2013 voitto ennen veroja, 15.10.2013 ENNUSTEET 2014 p/e ev/ ebitda 23 610 8,9 4,0 15 766 11,4 MGBP osinkotuotto, % tulos/ osake GBp voitto ennen veroja MGBP p/e ev/ ebitda 3,8 osinkotuotto, % 5,3 249,12 22 983 8,5 4,6 65,13 16 924 10,6 10,2 4,7 16,54 10 880 13,4 10,0 4,9 4,1 5,1 56,67 16 376 7,8 3,9 5,6 13,6 9,5 5,0 124,38 8 029 12,6 9,0 5,3 6 109 14,7 11,1 4,5 237,30 6 502 13,6 10,7 4,8 5,25 5 351 14,4 0,6 6,96 5 738 10,9 94,20 103,97 3 275 18,8 14,8 2,4 110,89 3 552 17,6 13,6 2,6 47 642 146,85 155,91 3 287 19,0 14,1 2,3 173,23 3 795 17,1 12,4 2,5 2,77 44 561 31,87 26,57 6 459 10,4 2,3 30,58 8 057 9,1 3,31 43 928 27,07 18,45 3 123 18,0 10,5 2,9 23,42 4 534 14,1 8,1 3,2 30,84 43 566 309,50 310,57 8 042 9,9 6,0 3,6 349,07 10 323 8,8 5,4 3,9 5,4 5,1 2,8 4,3 57 LÄHDE: FACTSET TULOKSET 2012
Pitkän ajan historialliset keskiarvot liikkuvat 10–15 prosentissa. Pelkän budjettikiistan piikkiin ei voittonäkymien heikkenemistä voi kuitenkaan laittaa. IMF laski Yhdysvaltain tämän vuoden kasvuennusteen 1,6 prosenttiin, mikä merkitsisi heikointa lukemaa sitten taantumavuoden 2009. Toisella vuosineljänneksellä voitot kasvoivat 3,8 prosentin vauhtia. Ennen tuloskauden alkua konsensusennusteet odottivat S&P 500 -indeksin tuloskertymän kasvaneen heinä–syyskuussa 1,4 prosenttia vuodentakaisesta. Tuloksia on vaikea lihottaa, jos suhdanteet eivät anna tukea liikevaihdon kasvulle. Syynä ovat julkisen talouden menoleikkaukset ja veronkorotukset. TAULUKOT Jenkkifirmojen tuloskasvu hidastuu YHDYSVALTAIN LIITTOVALTION keskushallin- non osittain sulkenut budjettikiista heijastuu amerikkalaisyhtiöiden kasvuodotuksiin. TOMMI MELENDER YHDYSVALTAL AISET TULOSENNUSTEET Yhtiö Apple Exxon Mobil Google Microsoft Berkshire Hathaway Johnson & Johnson General Electric Wal-Mart Chevron Wells Fargo Procter & Gamble IBM JPMorgan Chase Pfizer AT&T Coca-Cola Bank of America Oracle Citigroup Amazon.com Philip Morris Merck & Verizon Cisco PepsiCo Visa Comcast Schlumberger Walt Disney Intel Qualcomm Home Depot United Technologies Gilead Sciences McDonald's Boeing ConocoPhillips UPS Amgen MasterCard 3M American Express Bristol-Myers Squibb Occidental Petroleum UnitedHealth Twenty-First Century Fox American International AbbVie CVS Caremark Union Pacific osakekurssi 15.10.2013 496,04 87,60 876,11 34,45 116,00 89,80 24,38 74,68 118,58 41,75 78,74 186,97 52,71 29,35 33,92 37,91 14,35 33,28 49,60 310,70 86,69 46,75 46,81 23,34 81,09 193,44 46,46 91,17 66,83 23,45 67,75 76,35 106,90 63,87 94,72 119,46 71,96 90,36 111,58 689,10 121,40 76,07 47,67 95,71 74,72 33,69 50,23 46,33 59,69 157,26 ENNUSTEET 2013 markkinaarvo, MUSD tulos/ osake USD tulos/ osake USD 450 651 385 583 291 763 288 028 286 111 253 063 248 281 243 117 229 099 220 177 215 618 204 812 198 147 194 306 180 149 168 061 154 164 151 672 150 835 141 954 140 312 136 808 133 958 125 673 125 058 123 838 121 279 120 635 119 388 116 828 116 220 109 367 98 082 97 761 94 686 90 126 88 008 84 783 84 059 83 122 82 973 82 069 78 480 77 120 75 968 74 773 74 157 73 453 73 321 72 944 44,15 8,10 39,23 2,78 3,08 5,10 1,52 5,02 12,08 3,36 3,85 15,25 5,20 2,19 2,31 2,01 0,25 2,68 3,86 -0,09 5,22 3,82 2,32 1,85 4,10 6,20 1,93 4,17 3,07 2,13 3,71 3,10 5,35 1,95 5,36 5,88 5,37 4,53 6,51 22,04 6,32 4,40 1,99 7,09 5,28 1,41 3,93 3,35 3,43 8,27 39,38 7,50 43,53 2,58 6,29 5,45 1,64 5,21 11,92 3,86 4,05 16,90 4,43 2,16 2,47 2,09 0,91 2,91 4,77 0,78 5,44 3,47 2,79 2,02 4,34 7,59 2,45 4,76 3,37 1,86 4,54 3,68 6,15 1,94 5,60 6,52 5,90 4,75 7,35 26,14 6,70 4,86 1,73 7,05 5,50 1,36 4,32 3,13 3,95 9,40 58 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 voitto ennen veroja, p/e MUSD 49 805 60 941 14 828 27 052 24 670 19 519 17 803 26 419 37 928 32 854 15 630 23 826 28 940 20 703 20 472 12 300 18 268 17 579 21 820 498 12 959 13 439 22 880 13 713 9 298 7 236 10 858 8 353 9 759 12 567 9 657 8 380 8 313 4 421 8 231 5 985 14 356 6 907 6 174 4 611 6 642 7 817 3 374 9 679 8 882 4 837 9 698 6 490 7 446 7 038 12,6 11,7 20,1 13,4 18,4 16,5 14,9 14,3 9,9 10,8 19,4 11,1 11,9 13,6 13,7 18,1 15,8 11,4 10,4 398,3 15,9 13,5 16,8 11,6 18,7 25,5 19,0 19,2 19,9 12,6 14,9 20,7 17,4 32,9 16,9 18,3 12,2 19,0 15,2 26,4 18,1 15,7 27,6 13,6 13,6 24,8 11,6 14,8 15,1 16,7 ENNUSTEET 2014 ev/ ebitda osinkotuotto, % tulos/ osake USD voitto ennen veroja MUSD 5,8 5,1 11,1 7,4 2,3 2,8 0,0 2,7 0,0 2,9 3,2 2,5 3,3 2,8 2,9 2,0 2,7 3,3 5,3 3,0 0,3 1,4 0,1 0,0 4,1 3,7 4,5 2,7 2,8 0,7 1,7 1,4 1,1 3,8 1,8 2,0 2,1 0,0 3,3 1,6 3,8 2,7 1,7 0,3 2,1 1,2 2,9 2,6 1,3 0,5 0,4 3,5 1,5 1,8 43,42 8,00 51,32 2,67 6,50 5,80 1,80 5,74 12,27 4,00 4,29 18,33 6,10 2,34 2,69 2,23 1,35 3,18 5,53 2,77 6,01 3,55 3,37 2,11 4,70 8,87 2,81 5,79 3,91 1,92 4,95 4,34 6,95 3,05 6,10 7,21 6,32 5,45 8,09 30,71 7,38 5,36 2,05 7,47 5,89 1,53 4,32 3,19 4,45 10,93 52 511 63 203 18 407 27 578 23 320 20 858 21 072 28 117 38 227 33 920 16 413 25 613 35 670 20 513 21 686 12 945 24 050 18 959 24 740 2 119 13 674 13 910 22 383 14 551 9 961 8 201 11 942 10 003 11 367 12 931 10 608 9 337 9 502 6 562 8 790 7 244 15 693 7 689 7 251 5 273 7 188 8 347 3 996 10 041 9 401 5 299 8 909 6 557 8 055 7 851 10,3 8,5 7,8 4,3 12,8 8,4 8,2 6,2 14,2 7,0 27,2 11,1 6,7 4,3 5,7 11,3 15,8 7,8 10,3 10,6 5,5 9,2 11,2 10,3 20,0 10,4 10,6 4,4 10,0 11,9 15,8 10,6 20,6 5,5 7,6 13,5 12,6 10,6 8,3 8,8 p/e 11,4 10,9 17,1 12,9 17,8 15,5 13,5 13,0 9,7 10,4 18,4 10,2 8,6 12,5 12,6 17,0 10,7 10,5 9,0 112,2 14,4 13,2 13,9 11,1 17,3 21,8 16,5 15,7 17,1 12,2 13,7 17,6 15,4 20,9 15,5 16,6 11,4 16,6 13,8 22,4 16,4 14,2 23,3 12,8 12,7 22,0 11,6 14,5 13,4 14,4 ev/ ebitda osinkotuotto, % 5,1 4,9 8,7 6,9 2,6 3,0 0,0 2,8 0,0 3,1 3,5 2,8 3,5 3,0 3,1 2,2 3,1 3,5 5,5 3,2 1,4 1,4 1,2 0,0 4,5 3,8 4,6 3,0 3,0 0,7 1,9 1,4 1,2 3,9 2,1 2,4 2,2 0,0 3,7 1,8 3,9 3,0 2,1 0,3 2,2 1,3 3,0 2,8 1,5 0,7 0,9 3,6 1,8 2,0 9,4 7,7 7,4 4,3 12,1 7,8 8,1 5,9 13,4 6,2 19,3 10,6 7,4 3,9 5,2 10,7 13,6 7,2 8,6 9,7 5,3 8,6 10,5 9,2 14,6 9,8 9,1 4,3 9,2 10,2 13,6 9,8 18,1 5,0 7,0 12,4 13,1 10,2 7,8 7,9 LÄHDE: FACTSET TULOKSET 2012. App- len tulostahtia heikentää eteläkorealaisen haastajan Samsungin vahva eteneminen päätelaitemarkkinoilla
Björklund Nordea Inv. Mgmt/ A. Kojonen 1,8 2,6 0,0 0,6 0,1 -2,0 -3,1 -5,4 -1,3 -1,6 -1,8 -3,7 -5,0 0,9 0,7 0,8 0,2 0,2 3,76 3,61 2,99 5,11 4,27 0,10 -0,03 -0,73 -0,66 -1,31 0,70 0,50 0,15 0,65 0,50 0,70 0,50 0,40 0,65 0,50 178,5 261,6 227,8 120,6 250,7 A. Sillä se toki on sekalaisen ”muut rahastot” -luokan selvästi parhaiten tuottanut rahasto, sillä hedgerahastojen tuotot ovat jääneet pieniksi ja monet raaka-ainerahastot ovat tuottaneet ajanjaksolla tappiota. Kokkarinen 2,6 0,5 OP-Korkosalkku Nordea Private Banking Focus Korko Danske Invest Kompassi Korko 4,7 3,1 OP-Yrityslaina Prima 5,1 3,8 FIM Korko Optimaattori * 4,3 2,8 MUUT RAHASTOT (HEDGET, RAAKA-AINEET JNE.) 2,5 2,3 2,2 1,9 0,4 0,1 0,5 -0,9 -0,3 -0,9 -0,1 0,6 0,5 0,7 0,6 0,95 1,87 2,05 2,31 1,53 2,40 1,12 0,96 0,72 0,12 0,60 0,60 0,10 0,60 0,15 & 0,60 0,61 0,62 0,60 0,60 680,2 255,3 572,8 227,7 173,8 T. Sandström Rajakenttä, Selenius Finnreit Rahastoyhtiö Oy P. Aalto, J. Tuotto 3 v. Buddgård T. Backholm, P. Kojonen J. -6,2 -8,6 8,8 4,4 4,3 4,2 4,2 2,2 0,9 0,8 1,1 0,6 1,0 0,6 0,8 1,3 0,8 4,38 3,20 3,52 3,34 3,27 1,95 1,31 1,16 1,20 1,23 0,60 0,60 0,45 0,30 0,52 0,60 0,64 0,45 0,52 136,5 35,3 14,4 3,1 1020,7 H. Petersen eQ/Vanguard H. Ostonen J. Eroa rahaston tap- pioksi ei selitä edes 2,5 prosentin vuotuinen hallinnointipalkkio, vaan salkunhoitajat ovat hävinneet indeksille. TAULUKOT SEB missasi momentin SEB FINLAND MOMENTUM on Suomessa harvinainen vipurahasto. Ostonen Salmenkivi 10,3 9,5 2,9 3,2 -1,9 8,5 4,1 5,5 3,7 29,7 19,8 8,9 7,4 4,9 0,5 1,3 16,94 10,03 3,56 7,55 5,93 1,74 1,95 2,44 0,96 0,79 2,50 1,50 1,95 1,25 1,15 + + + + 2,50 1,54 - 34,4 6,7 53,5 59,4 11,7 C. Forsberg Danske Capital R. Topp Danske Capital / R.Louhento T. Kojonen Siekkinen, Gräsbeck H. Jokisaari, R. Pitkään toimineen rahaston idea on siinä, että se voi nostaa osakepainonsa suotuisaksi katsomassaan tilanteessa jopa kahteensataan prosenttiin. Kemppainen -2,9 0,1 -5,7 -0,2 -14,6 -17,1 -17,2 -19,3 -25,8 -8,8 -8,2 -8,9 -11,9 -17,0 -3,2 -2,0 -2,4 -0,6 -4,7 7,44 10,82 11,06 12,36 21,33 -1,99 -1,60 -1,58 -1,58 -1,22 0,75 b 1,90 i 1,87 3,00 1,90 i 1,96 1,87 3,07 2,20 1,2 6,4 36,3 2,4 9,5 Eufex Oy K. Kurki-Suonio Yhtiö Riski Riski HallinnointiTuotto volatiliSharpen ja säilytys1 kk teetti mittari palkkio, % Salkunhoitaja LYHYEN KORON RAHASTOT PARHAAT Nordea Korkotuotto Danske Invest Yhteisökorko Plus OP-Korkotuotto eQ Vaihtuva Korko Ålandsbanken Cash Manager HUONOIMMAT PARHAAT OP-Obligaatio Tuotto Handelsbanken Euro-obligaatio eQ Euro Valtionobligaatio eQ Euro Valtionobligaatio Indeksi * OP-Obligaatio 5,0 5,6 5,2 3,9 3,4 4,8 3,8 2,4 SEB Euro Bond 5,0 Nordea Valtionlaina AAA OP-Obligaatio Prima 3,9 Aktia Inflation Bond+ 4,3 OP-Reaalikorko 2,2 EUROALUEEN YRITYSLAINARAHASTOT 2,6 HUONOIMMAT PARHAAT EPL Korko Ålandsbanken Euro High Yield Evli High Yield Yrityslaina Danske Invest Euro High Yield OP-High Yield 12,8 12,3 10,5 9,2 HUONOIMMAT SEB Finland Momentum AJ Value Hedge * eQ Hoivakiinteistöt * VISIO Allocator * HCP Black * 5,8 8,7 1,9 6,0 HUONOIMMAT Eufex Hyödyke * Danske Invest Raaka-aine * OP-Raaka-aine * Estlander & Partners Global XL * Danske Invest Kulta * -9,3 -8,7 1,4 8,4 Huom! * Rahasto on erikoissijoitusrahasto + Lisäksi tuottosidonnainen palkkio & Lisäksi sijoituskohteena olevien rahastojen palkkiot LÄHDE: SIJOITUSTUTKIMUS OY PARHAAT 59. p.a. Viime vuoden lokakuun alusta kuluvan vuoden syyskuun loppuun Helsingin pörssin cap-tuottoindeksi nousi 31,5 prosenttia. Ainala M. Heiskanen Martin Estlander S. Tuutti, A. Silva Danske Capital / T.Lundsten T. Rannila T. p.a. Suomalaisyhtiöillä näkemystään toteutta- van SEB Finland Momentumin oli tyytyminen 29,7 prosentin vuosinousuun. Kojonen 5,1 7,2 8,0 6,1 12,4 11,5 11,4 10,1 -1,5 3,3 3,9 3,0 2,6 0,2 2,1 1,3 1,1 1,0 2,85 2,77 2,75 2,42 4,26 4,06 4,06 4,08 1,00 1,00 0,95 0,95 0,80 1,00 1,00 0,95 0,95 0,80 20,4 86,5 535,8 442,0 670,6 Elite Ålandsbanken Asset Mgmt. Mgmt/ M. Schenling Pohjola Varainhoito Siekkinen, Gräsbeck/Aktia Asset Mgmt. Viiden vuoden aikavälillä SEBin vipurahaston keskimääräinen vuosituotto on 5,8 prosenttia, kun pörssin cap-tuottoindeksi on noussut 8,9 prosenttia. KARO HÄMÄLÄINEN PARHA AT JA HUONOIMMAT R AHASTOT 5 PARASTA JA 5 HUONOINTA 12 KK TUOTOLLA LUOKITTAIN Suomeen rekisteröidyt + ODIN Tuotto 5 v. 1,1 Alfred Berg Korko Nordea SEK Instituutiokorko 4,8 3,3 SEB Likviditetsfond OP-Dollari B Aktia Emerging Market Local Currency T-Bill+ EUROALUEEN VALTIONLAINARAHASTOT 0,4 4,0 2,7 -0,1 -1,1 -1,8 -5,3 0,0 -2,9 -3,2 -5,3 0,0 1,2 1,1 -2,6 0,04 6,74 7,38 7,69 0,40 0,25 0,40 0,50 0,40 0,25 0,51 75,0 2473,4 472,0 31,7 -0,1 6,13 1,20 1,20 51,0 Alfred Berg Asset Management Nordea Inv. Eineljung J. M. Lundström, D. Mgmt/ J. Viimeksi kuluneen vuoden aikana vipumahdollisuus ei ole tuottanut sanottavaa tulosta. Mgmt/ M. Tanskanen Ålandsbanken Asset Mgmt. Vipurahasto on jäänyt viiden vuoden tarkasteluvälillä selvästi jälkeen myös keskimääräisestä Suomeen sijoittavasta osakerahastosta. Forsberg H. Tuotto 12 kk Tuotto 6 kk TERluku, % Rahastopääoma meur 3,9 4,0 3,3 0,8 3,1 0,8 2,2 8,1 2,6 2,6 2,3 2,1 3,0 1,1 1,1 0,9 0,7 0,8 0,2 0,2 0,2 0,1 1,53 0,47 0,42 0,31 0,31 0,60 0,43 0,40 0,40 0,45 0,60 0,43 0,40 0,45 234,7 105,2 1190,8 76,2 131,6 Nordea Inv. Leskinen Nordea Inv
Suurin sijoitus Nokia on ollut tuotolla mitattuna Odinin salkun heikoin lenkki viimeksi kuluneen vuoden aikana. Nokian Renkaat oli syyskuun lopussa Odin Finlandin kolmanneksi suurin sijoitus kuuden prosentin painolla. euroa Nokia 8,0 Nokian Renkaat 6,8 7,1 Kone 6,4 7,3 Cargotec 6,1 6,0 Outotec 5,6 6,0 Wärtsilä 5,3 7,3 HANDELSBANKEN SUOMI Salkunhoitaja: C. euroa Nokian Renkaat 13,2 14,8 Nordea 12,0 12,7 Nokia 10,8 Pohjola 8,7 10,2 Metso 8,4 9,9 Outotec 7,2 7,3 1,4 -0,2 0,2 -0,6 0,4 -0,3 -0,9 0,1 -0,4 -2,0 4,2 1,6 0,5 -0,5 0,6 -0,5 2,4 2,2 -0,5 -0,2 -0,4 2,3 -0,2 0,7 0,1 0,1 -0,3 -1,6 -0,7 -1,6 -1,5 -0,1. Perälä Rahaston koko 27,5 milj. TOMMI MELENDER Truls Haugen syyskuu, elokuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. Parhiala Rahaston koko 21,8 milj. Edelle menivät Nokia ja Huhtamäki. Toki tulovaroitus on hänenkin mielestään pettymys kasvunäkymien kannalta. Perälä Rahaston koko 128,5 milj. euroa Nokia 9,3 Fortum 8,2 Kone 5,6 Sampo 5,1 Nordea 3,9 Metso 3,9 ALFRED BERG SMALL CAP Salkunhoitaja: T. euroa Outotec 5,4 Stockmann 4,7 Lassila & Tikanoja 3,8 Vaisala 3,6 Cargotec 3,5 Eniro 3,3 ARVO FINLAND VALUE Salkunhoitaja: J. Haugen kuitenkin muistuttaa, että Nokian Renkaat on kasvattanut markkinaosuuttaan kaikilla ydinmarkkinoillaan. Varis Rahaston koko 223,1 milj. Outinen Rahaston koko 76,0 milj. Heikkinen, S. Hämäläinen Rahaston koko 69,2 milj. euroa Nokia 9,5 8,1 Kone 9,0 9,2 Fortum 8,8 8,6 Sampo 7,4 8,0 Neste Oil 4,8 4,4 Seligson & Co OMX Helsinki 25 ETF UCITS 4,1 FONDITA EQUITY SPICE Salkunhoitaja: K. Hämäläinen Rahaston koko 243,6 milj. Microsoft-kauppa maattisesti. euroa Nokia 9,6 Nordea 7,2 UPM 6,9 Neste Oil 6,7 Metso 5,8 Affecto 4,6 DANSKE SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: S. euroa Nokia 10,0 Kone 9,6 Nokian Renkaat 7,0 Nordea 6,6 Metso 5,7 Fortum 5,0 DANSKE SUOMI YHTEISÖOSAKE Salkunhoitaja: S. Auvray Rahaston koko 46,0 milj. FINLANDIA SUOMI Salkunhoitaja: Finlandia Asset Management Rahaston koko 5,1 milj. ”Kaupan jälkeen Nokia on eräänlainen mini-Ericsson”, hän kirjoittaa. euroa Kone 9,3 Nokia 8,0 Nokian Renkaat 7,0 Metso 5,4 Fortum 5,3 Wärtsilä 4,7 ALFRED BERG FINLAND Salkunhoitaja: T. Eräkare Rahaston koko 269,8 milj. euroa Nokia 9,7 5,5 Kone 8,5 6,9 Sampo 8,5 8,0 Fortum 7,6 8,1 Wärtsilä 5,2 4,6 UPM 4,3 4,7 NORDEA SUOMI Salkunhoitaja: H. Kysyntä Pohjoismaissa ja Keski-Euroopassa on elpymässä, vaikka Venäjän rengasmarkkinaa rassaakin ruplan heikkeneminen. Nyman Rahaston koko 105,1 milj. euroa Nokia 9,3 Nordea 8,5 Nokian Renkaat 6,7 Raisio 6,0 Wärtsilä 5,3 Metsä Board 4,7 7,7 9,5 6,9 6,0 5,9 2,3 0,1 0,1 0,6 -0,2 8,0 7,9 7,1 6,9 1,6 1,1 0,2 0,3 6,0 -1,2 8,3 7,9 5,0 4,6 -0,6 -0,4 -0,2 0,0 8,5 6,8 6,7 6,0 5,4 0,0 1,5 -0,1 -0,2 0,3 9,6 4,9 7,4 7,1 0,2 3,8 0,0 -0,7 9,0 0,3 6,9 5,8 5,3 5,0 -0,2 0,2 0,0 -0,3 syyskuu, elokuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja Aktia Asset Management Rahaston koko Meur 245,0 Fortum 9,0 Kone 8,9 Metso 7,1 Nokia 6,0 Nokian Renkaat 5,7 AKTIA CAPITAL Salkunhoitaja: Aktia Asset Management Rahaston koko 270,1milj. euroa Nokia 8,8 Nordea 8,1 Nokian Renkaat 7,7 Metso 7,5 Olvi 4,8 Kone 4,6 EVLI SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: J. Parhiala Rahaston koko 542,5 milj. Angervuo Rahaston koko 26,7 milj. euroa PKC Group 8,5 Raisio 8,3 Affecto 6,6 Fiskars 5,8 Metsä Board 5,7 Huhtamäki 5,0 EQ SUOMI Salkunhoitaja: H. euroa Nokia 9,9 7,5 Kone 8,3 6,2 Nokian Renkaat 7,4 7,8 Nordea 5,8 6,0 Pohjola 5,5 5,9 Fortum 5,0 NORDEA PRO SUOMI Salkunhoitaja: J. euroa Kone 9,8 UPM 8,7 Outotec 7,4 Wärtsilä 6,4 Neste Oil 5,4 Fortum 4,8 FIM FENNO Salkunhoitaja: M. TAULUKOT Odinin rengasusko ei horju NOKIAN RENKAAT yllätti sijoittajat tulosvaroi- tuksella. Blomqvist, M. ”Arvioimme yhtiön palaavan ensi vuonna kannattavalle kasvu-uralle”, Haugen kirjoittaa kuukausikatsauksessaan. Larsson Rahaston koko 79,5 milj. euroa Kone 9,6 Nokia 9,0 Nokian Renkaat 7,2 Fortum 7,2 Nordea 6,7 Amer Sports 4,8 EVLI SELECT Salkunhoitaja: J. Kujala Rahaston koko 90,8 milj. DANSKE SUOMI OSAKE Salkunhoitaja: J. euroa Amer Sports 7,5 Affecto 7,4 PKC Group 5,9 Lassila & Tikanoja 5,5 Basware 5,4 Vacon 4,9 60 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 8,8 9,2 6,8 5,9 5,6 0,2 -0,3 0,3 0,1 0,1 9,3 4,6 7,0 5,8 5,3 5,3 0,0 3,4 0,0 -0,4 -0,1 -0,6 7,7 8,6 6,6 5,7 1,7 -0,3 -1,0 -0,6 4,4 -0,5 5,5 5,0 4,0 3,8 3,3 3,6 -0,2 -0,3 -0,2 -0,2 0,2 -0,2 6,3 6,7 6,2 6,9 6,6 3,3 0,5 0,8 -0,2 -0,8 8,0 6,7 -0,5 0,6 5,6 5,0 4,7 -0,1 0,4 0,2 syyskuu, elokuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. euroa Nokia 9,7 7,4 Kone 9,4 9,7 Sampo 8,2 7,5 Fortum 6,5 6,4 Nordea 5,3 5,2 Wärtsilä 4,4 4,8 NORDEA 130/30 Salkunhoitaja: H. Odin Finlandin norjalaista salkunhoitajaa Truls Haugenia ikävä uutinen ei kuitenkaan säikäyttänyt. Varis Rahaston koko 29,6 milj
Salonen Rahaston koko 188,6 milj. 61. Karessuo Rahaston koko 109,0 milj. päivän päätöskursseilla. Backholm Rahaston koko 123,5 milj. euroa PKC Group 7,2 Amer Sports 6,4 Elisa 6,4 Cramo 6,0 Nokian Renkaat 5,6 Lassila & Tikanoja 5,0 TAALERITEHDAS ARVO MARKKA Salkunhoitaja: M. euroa Amer Sports 8,7 Outotec 8,4 Cargotec 7,4 YIT 7,0 Kemira 6,2 Tieto 4,9 SÄÄSTÖPANKKI KOTIMAA Salkunhoitaja: O. TAULUKOT syyskuu, elokuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. euroa Nokia 6,9 Huhtamäki 6,7 Nokian Renkaat 6,0 Sampo 5,6 Ramirent 5,0 Cramo 5,0 OP-DELTA Salkunhoitaja: A. Haugen Rahaston koko 216,9 milj. euroa Kone 6,1 6,1 Nokia 5,3 Huhtamäki 3,6 3,6 Amer Sports 3,5 4,1 Elisa 3,5 Fortum 3,5 UB HR SUOMI Salkunhoitaja: UB Omaisuudenhoito Real Assets Rahaston koko 2,4 milj. Karessuo Rahaston koko 389,7 milj. euroa PKC Group 9,2 Basware 8,9 Vacon 8,1 Metsä Board 6,5 Affecto 4,6 Outotec 4,1 6,7 6,0 5,9 5,1 0,0 0,0 -0,3 -0,1 8,2 9,8 7,1 7,3 6,5 4,8 1,5 -0,2 0,0 -0,4 -0,3 -0,4 14,4 8,2 12,9 7,9 7,6 7,1 -0,6 3,3 -3,2 0,7 -0,8 -1,4 7,7 8,9 5,3 2,1 0,5 1,0 5,0 6,6 0,5 -1,8 9,0 8,3 8,1 6,3 4,6 0,2 0,5 0,0 0,2 0,0 syyskuu, elokuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. euroa Kone 9,9 Nokia 9,4 Wärtsilä 7,1 Sampo 6,4 Outotec 6,4 Nordea 4,8 SEB FINLANDIA SMALL CAP Salkunhoitaja: V. euroa Fortum 7,9 7,9 Sampo 7,6 8,1 Kone 6,8 7,0 Nokia 6,4 UPM 5,5 5,4 Teliasonera 4,8 4,8 ÅLANDSBANKEN FINLAND VALUE Salkunhoitaja: N. Seurattavat salkut: Ilkka Brotherus (Sinituote), Hautaset (Suomen Kauppayhtiöt), Ingmanit (Ingman Finance), Laineet (Veikko Laine Oy, Argonius, Pertti Laine), Mikko Laakkonen, Kari Niemistö (Selective Investor). ODIN FINLAND Salkunhoitaja: T. Karessuo Rahaston koko 468,7 milj. Euromääräiset muutokset taulukossa kuvaavat kuukausivertailussa ostettujen tai myytyjen osakkeiden arvoa, mutta vuoden alusta tapahtuvassa vertailussa omistuksen arvonmuutosta. Heikkilä Rahaston koko 100,3 milj. Tuuri Rahaston koko 189,2 milj. Euromääräiset arvot on laskettu lokakuun 14. Simo Rahaston koko 43,2 milj. Lund Rahaston koko 10,1 milj. euroa Nokia 9,8 Sampo 9,4 Fortum 6,3 Stora Enso 6,1 Nordea 5,5 Metso 4,9 OP-SUOMI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: A. euroa Nokia 9,7 Kone 9,7 Fortum 7,1 Sampo 6,9 Nokian Renkaat 6,2 Metso 4,4 OP-FOCUS Salkunhoitaja: A. euroa Kone 13,8 Nokia 11,4 Nokian Renkaat 9,7 Sampo 8,6 Amer Sports 6,8 Metso 5,7 OP-SUOMI ARVO Salkunhoitaja: T. SEB FINLANDIA Salkunhoitaja: C. TAPIOLA SUOMI Salkunhoitaja: Tapiola Varainhoito Rahaston koko 77,3 milj. euroa Nordea 8,9 Neste Oil 7,7 UPM 6,6 Nokia 4,8 Fortum 4,2 Cramo 4,0 8,6 7,8 9,8 7,0 6,4 1,3 1,7 -2,7 -0,5 0,0 8,6 9,6 9,4 5,5 6,2 4,9 0,1 -1,2 -2,0 1,5 0,0 0,0 8,3 5,3 6,6 5,4 4,3 4,7 1,2 1,2 -0,5 -0,7 -0,1 -1,0 6,2 7,2 1,0 -0,8 5,9 5,5 -0,3 6,6 7,2 6,2 6,1 4,1 3,9 2,3 0,6 0,5 -1,2 0,0 0,0 syyskuu, elokuu, muutos, % salkusta % salkusta % -yks. Tuuri Rahaston koko 20,0 milj. euroa Fortum 8,2 7,5 Nordea 7,0 Metso 6,0 6,6 Kone 5,9 6,0 UPM 5,6 YIT 4,8 0,0 0,0 -0,5 0,0 -0,5 -0,2 0,1 0,0 0,8 -0,6 -0,1 14.10.2013 Osake Kone Wärtsilä UPM Metso Kemira Nokian Renkaat YIT Pohjola Konecranes Huhtamäki Rautaruukki Amer Sports Cargotec Fortum Kesko B Orion B Outokumpu Sampo Elisa Outotec Nokia Stora Enso R Neste Oil Yhteensä, euroa Osakkeita, kpl 10 376 000 22 390 905 29 195 160 20 077 570 8 753 940 6 912 384 24 087 762 3 599 610 3 059 880 19 524 804 7 151 317 38 703 617 8 950 900 28 778 115 9 849 911 1 984 850 2 255 697 27 444 238 3 059 503 8 299 690 15 936 869 3 843 375 7 696 179 311 932 277 Arvo, euroa 20 500 12 000 22 303 7 000 15 000 2 000 6 000 4 050 2 000 2 000 4 000 0 0 0 0 -2 551 -100 000 -2 000 -5 000 -30 300 -144 000 -209 000 -132 607 -528 605 Muutos 1kk, kpl 1 329 425 377 640 248 678 203 000 174 150 70 500 59 760 51 881 47 440 31 280 23 800 0 0 0 0 -48 239 -48 992 -67 580 -92 050 -294 819 -750 240 -1 447 325 -2 120 386 -2 252 077 Muutos 1kk, euroa 35 000 15 500 124 500 31 090 20 000 7 000 12 700 -10 000 2 000 -115 980 -6 000 1 843 -63 000 158 000 5 708 48 063 -1 412 557 -94 000 -93 915 130 200 81 000 -218 000 -277 688 -1 618 536 Muutos vuoden alusta, kpl 3 137 300 -1 043 415 7 147 270 -1 975 736 3 380 1 037 884 -13 115 955 21 260 -281 490 2 481 295 778 295 8 412 381 1 362 604 7 278 897 -1 139 809 737 033 -2 234 116 4 421 368 -1 593 250 -589 004 4 308 203 -193 875 -499 551 18 460 970 Muutos vuoden alusta, euroa 27 2,2 5,8 6,4 3,6 3,5 0,5 -4,7 1,6 -9,1 15,1 0,1 -10,1 13 1,3 84,5 -23,4 -10,6 -43,6 9 2,8 -27,8 -37,6 0,7 Seurannassa ovat Helsingin pörssin vaihdetuimmat osakkeet lukuun ottamatta Nordea ja Teliasoneraa, joiden omistajarekisterit eivät ole nähtävillä Suomessa. euroa Nokia 9,5 Kone 6,5 Amer Sports 6,1 Sampo 4,6 Huhtamäki 4,2 Stora Enso 3,8 SÄÄSTÖPANKKI PIENYHTIÖT Salkunhoitaja: O
TAULUKOT Suomi 2009 10/2008 Saksa 2010 USA 2011 2012 2013 10/2013 AAA-luokitellut 2009 10/2008 prosenttia 5,0 2010 2011 2012 prosenttia 10,0 8,0 3,0 6,0 2,0 4,0 1,0 2009 10/2008 2010 2011 2012 10/2013 Aaa-luokitellut Baa-luokitellut 2010 2011 2012 2,0 prosenttia 11,0 9,0 6,0 7,0 4,0 5,0 2,0 3,0 2009 10/2008 2010 2011 2012 2013 10/2013 1,0 prosenttia 5,0 dollaria/unssi 2 000 4,5 1 800 4,0 1 600 3,5 1 400 3,0 1 200 2,5 1 000 2,0 2009 10/2008 2013 8,0 2013 0 10/2013 Saksa Kiina 4,0 prosenttia 10,0 BBB-luokitellut Intia 2013 1,5 10/2013 2009 10/2008 2010 2011 2012 800 2013 600 10/2013 DOLL ARIN ARVO EUROISSA euroa dollareista 1,55 pistettä 380 CRB-indeksi 340 1,45 300 1,35 260 1,25 2009 10/2008 2010 2011 62 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 2012 2013 10/2013 1,15 220 2009 10/2008 2010 2011 2012 2013 180 10/2013
Niinpä sen hintaan vaikuttavat kysynnän ja tarjonnan lisäksi myös maailmanpolitiikan tapahtumat. Uutistoimisto Bloombergin analyytikkokyselyn mukaan Pohjanmeren Brentin hinta painuisi alle sataan dollariin tynnyriltä, mikäli Iranin vastaiset pakotteet poistuisivat. Markkinatalouden lainalaisuuksien mukaan hyödykkeen hinta laskee tarjonnan kasvaessa. Jos neuvotteluissa löytyy yhteinen sävel ja länsivallat poistavat Iranin vastaisia pakotteita, seurauksena on laskupainetta mustan kullan hintaan. Harva sijoittaja uskoi amerikkalaisten lainsäätäjien päästävän talouspoliittisia kiistoja niin pahaksi, että ne johtaisivat todelliseen 1989. TAULUKOT Sopu Iranissa laskisi öljyn hintaa ÖLJY ON strateginen hyödyke. Lokakuun alkupuoliskolla öljytreidarit seurasivat herkeämättä Yhdysvaltain budjettikiistaa sekä länsivaltojen ja Iranin välisiä neuvotteluja Iranin ydinohjelmasta. Sen sijaan Iranin kysymys saattaa vaikuttaa pidemmän aikaa öljymarkkinoihin. Viimeksi kuluneen kolmen vuoden aikana Brentin keskihinta on ollut 108 dollaria tynnyriltä. umpikujaan. Viiden vuoden huippulukema asettuu 126 taalan paremmalle puolelle. Pakotteiden poistaminen elvyttäisi Iranin öljynviennin. Edellisen kerran Brent liikkui alle sadassa taalassa viime kesäkuussa. Samaan aikaan Saudi-Arabia pumppaa öljyä eniten kolmeen vuosikymmeneen ja Yhdysvallat eniten sitten vuoden TOMMI MELENDER Öljy, Brent Öljy, WTI Lyijy Alumiini Kupari Kulta Nikkeli Palladium Hopea Tina Sinkki Lämmitysöljy Maakaasu hinta, USD muutos muutos muutos muutos keskihinta keskihinta keskihinta alin hinta ylin hinta 15.10.2013 1kk, % 1v, % 3v, % 5v, % 1v, USD 3v, USD 5v, USD 5v, USD 5v, USD 110,24 102,41 2 128 1 822 7 206 1 286 13 910 714,25 21,52 23 380 1 884 3,03 3,82 Otsikko -1,31 -5,36 1,87 4,29 2,52 -2,50 2,24 2,40 -0,92 3,31 2,75 -2,60 3,89 -2,97 11,48 -1,78 -7,77 -11,90 -27,24 -19,29 11,96 -36,31 7,32 -0,87 -5,92 5,79 30,93 44,33 23,85 30,24 -12,54 31,73 -24,15 -18,73 -14,34 29,71 -6,39 54,41 -42,89 5,22 18,73 249,18 -12,13 97,61 -15,29 57,34 -21,47 30,65 32,79 34,20 4,37 -43,24 108,1 96,1 2 167 1 896 7 475 1 505 15 614 709,2 26,3 22 018 1 914 3,0 3,7 108,3 95,0 2 228 2 129 8 145 1 557 19 146 698,5 30,5 23 391 2 045 2,9 3,5 92,4 83,8 2 064 2 020 7 206 1 348 18 221 555,9 24,5 20 254 1 940 2,5 3,9 39,17 30,81 875 1 254 2 765 713 8 810 162,10 8,88 9 900 1 042 1,13 1,91 126,12 113,93 2 853 2 772 10 148 1 895 29 030 857,25 48,70 33 255 2 635 3,32 7,25 LÄHDE: FACTSET Raaka-aine 63
Fujitsu ja Doro ovat tuoneet markkinoille myös helppokäyttöisiä älypuhelimia. Tämä on hyvä apaja taitavalle osakepoimijalle.. Se tarkoittaa, että kunkin toimialan yritykset arvostetaan kutakuinkin samalle tasolle riippumatta niiden kunnosta tai kasvunäkymistä. Kannattaisiko sittenkin maksaa korkeampia palkkioita aktiiviselle salkunhoitajalle, joka osaa erottaa jyvät akanoista. Tosin moni harmaa pantteri käyttää mieluummin vaikka ikivanhaa Nokian 1110:aa kuin suostuu ostamaan senioripuhelimena mainostettavaa laitetta. Nyt perheyhtiö Emporia toimii jo kaikilla mantereilla. Tukholman pörssissä noteerattu Doro puolestaan kertoo markkinaosuutensa nousseen yli 65-vuotiaiden pohjoismaalaisten joukossa jo 15 prosenttiin. Goldman Sachsin päästrategin David Kostinin mukaan kannattaa. Doro on Tukholman pörssin vuoden nousijoita. Jos sijoittajat alkavat talouskriisien vähitellen talttuessa hamuamaan taas kasvuyhtiöitä, myös arvostusten ero kasvaa. Ilmiön selitys on se, että arvo-osakkeet ovat viime vuosina nousseet enemmän kuin kasvuosakkeet. Senioripuhelimia vamistavan Doron osakekurssi on kaksinkertaistunut vuodessa. Kulut pysyvät pieninä, kun salkku liikkuu markkinan tai toimialan mukana ilman, että rahastonhoitaja treidaa osakkeita edestakaisin. Kostinin mukaan pörssiyhtiöiden arvostusta kuvaa- 64 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 vien p/e -lukujen keskinäinen hajonta on nyt alimmillaan 25 vuoteen. Doro on myös julkaissut oman käyttöjärjestelmän, jonka etähallintamahdollisuuden avulla näppärä pojanpoika voi kotoaan käsin hallita isoisän tietokonetta, tehdä tarvittavat päivitykset, korjata viat ja opettaa koneen käytössä. ILMIÖT SIJOITUSMAAILMAN ILMIÖT DORO Koonnut Pekka Virolainen Puhelinten mummomarkkina kasvaa MATKAPUHELINTEN vakaasti kasvava trendi on vanhojen ihmisten älypuhelin. SIJOITTAJIEN SUOSIKKI. Kurssi kuitenkin notkahti, kun hallituksen puheenjohtaja myi syksyllä osakkeitaan. Osakepoimijan markkinat edessä INDEKSISIJOITTAMISEN SUOSIO kasvaa. Onhan joka toimialalla ja markkinalla kuitenkin päivittäin, viikoittain ja vuosittain nousijoita ja laskijoita. Senioripuhelimille on kuitenkin kysyntää niin ikääntyvässä Euroopassa kuin ikäjakaumaltaan vielä otollisemmassa Japanissa, jossa Fujitsu on myynyt jo yli 20 miljoonaa senioripuhelinta. Juuri samasta syystä Albert Fellner perusti Itävallassa matkapuhelinyhtiö Emporian. Hän oli kyllästynyt matkustamaan joka viikonloppu auttamaan äitiään matkapuhelimen käytössä
yhtiön toimialalla työskentelevien henkilöiden kirjoitukset sekä kansainvälisiltä nettisivustoilta kaivetut yhtiötä koskettavat linkit, jotka jäisivät muuten huomaamatta. Huono puoli taas on keskustelun ajoittainen mustavalkoisuus. Kahdessa kolmesta tapauksesta lopputulos oli sijoittajan kannalta huono. Jostain osakkesta käytävä vilkas keskustelu voi auttaa löytäämään yhtiön, johon ei aiemmin tullut kiinnittäneeksi juurikaan huomiota. Kalifornian teknisen korkeakoulun ekonomisti Colin Camerer sai kuitenkin Genius Grant -palkinnon vuoden 2010 tutkimuksestaan, joka todisti, että voittojen realisointi on luultuakin yleisempää, peräti 78 prosenttia sijoittajista toimi näin. Kaipaamaan jäin myös nimimerkkien kouri ja X-Paroni välistä kaksintaistelua. Halpalentoyhtiö on aina halpa jonnekin, muttei yleensä sinne, minne matkustaja ensisijaisesti haluaisi. Keskustelua kannattaa kuitenkin seurata varsinkin pienempien yhtiöiden osalta, sillä niistä löytyy harvemmin mitään kunnollista analyysiä mistään muualtakaan. akko tunnustaa. Ilmailu on bisneksenä kiinnostava ja tuote kaikille omakohtaisesti tuttu. Toinen arvokas perintö oli tutustuminen moniin palstaaktiiveihin myös palstan ulkopuolella. Passivinen seuraaminen kuitenkin jatkui. Yksi konkreettinen hyöty oli kuplan puhkeamisen haistaminen ainakin osittain holtittomaksi hehkutukseksi äityneen keskustelun ansiosta. Keskustelu oli välillä niin koukuttavaa, hauskaa ja opettavaista, että se jatkui pikkutunneille saakka. KARMO RUUSMAA sijoituskohteena, aina niitä joku ostaa ja omistaa. Esimerkiksi Kauppalehden keskustelupalstan pisin, yli 9000 viestin ketju, koskee pörssistä poistettua Benefon-evoluutio Geosentriciä. MARKUS SALIN WARREN BUFFETT on kironnut lentoyhtiöt on muotoutunut periaatteeksi: osta ja pidä niin kauan kuin tuntuu hyvältä, äläkä tuhoa salkun tuottomahdollisuuksia liiallisella hajauttamisella. Vanhojen lentoyhtiöiden raskaat kulurakenteet luovat uusille yrityksille mahdollisuuksia. Uusi tulokas alalla on New Yorkin pörssiin syyskuussa listautunut meksikolainen ultrahalpa lentoyhtiö Volaris (VLRS). Aloitin sijoitusaiheisen kirjoittelun Arvopaperin keskustelupalstalla joskus viime vuosituhannen puolella. Alkuajoilta muistuu mieleen monia hykerryttäviä hetkiä, kuten nimimerkki Mauri Pekkarisen kommentit liittyen Soneran yksityistämiseen, Vermon Tallimestarin kirjoitukset ja nimimerkki Nenän Benecol-hehkutukset. Jostain yhtiöstä innostuneet sijoittajat hehkuttavat ja vedättävät osakettaan ilman pienintäkään itsekritiikkiä. Lähtökohtaisesti on hyvä muistaa, että jokainen keskustelija pelaa kommenteillaan omaan pussiinsa ja ampuu nimimerkin suojista. Norwegianin kurssi on vuodesta 2003 kymmenkertaistunut 30:stä 300 kruunuun. Tai yhtiön, jota kannattaa välttää jo liian vilkkaan keskustelun takia. Sen asiakkaita ovat etenkin Yhdysvaltain puolella työskentelevät meksikolaiset. Palstojen parasta antia ovat Markus Salin on yksityissijoittaja, joka on aiemmin toiminut Arvopaperin analyytikkona. Luovaa tutkimustyötä edistävä MacArthur-säätiö palkitsi Camererin tutkijoineen syksyllä 625 000 dollarilla. Sijoituspäätöksiä pelkän palstapölinän perusteella ei kannata tehdä. Keskusteluun osallistuminen auttoi minua huomaamaan omat heikkouteni sijoittajana. Nokian kohdalla parasta antia olivat poikkeuksellista rohkeutta osoittaneen Tero Kuittisen kirjoitukset omalla nimellään. Kun melkein kaikki munat ovat samassa korissa, paskaanliukastumisen riskiä kannattaa pienentää seuraamalla myös omistamistaan osakkeista käytävää keskustelua. Nuoria menestyjiä ovat muun muassa Sir Richard Bransonin Virgin Airways ja Suomessakin operoiva, kymmenen vuotta sitten Oslon pörssiin listautunut Norwegian Air Shuttle ASA. ILMIÖT MARKUS SALIN JOHN D AND CATHERINE T. Kunhan muistaa säilyttää terveen objektiivisuuden ja kriittisyyden. Lentomatkojen hintavertailuissa halvimmat hinnat löytyvät kuitenkin usein perinteisiltä lentoyhtiöiltä. Kirjoittelun lopetin siihen pisteeseen, kun aloitin työt Arvopaperin analyytikkona juuri teknokuplan puhkeamisen kynnyksellä kevättalvella 2000. MACARTHUR FOUNDATION Osakepoimijan palstavinkit P Nousupäivä takana, nyt äkkiä myymään! EI TARVITSE OLLA PÖRSSINERO tajutak- Ultrahalpa lentoyhtiö CHARLIE_TJ seen, että aloittelevan sijoittajan suurimpia virheitä on kiirehtiä kotiuttamaan voittoja nousseista osakkeista ja jäädä odottamaan laskeneiden osakkeiden kurssin kääntymistä. Joskin viime kesäkuun huipusta kurssi on laskenut. 65
Oksaharjun viime vuonna ilmestynyt esikoiskirja Hyvästä yhtiöstä hyvään sijoitukseen käsitteli sijoittamista yleisestä näkökulmasta. Oksaharjun analyysit ovat teräviä ja kärjistykset värikkäitä, toisinaan jopa provosoivia. Tiukkaa asiaa on sitäkin enemmän. Oksaharju kehottaakin osakesijoittajaa varautumaan siihen, että sijoituksen arvosta voi hetkellisesti haihtua jopa 80–90 prosenttia. KIRJAT Warren Buffettin jalanjäljillä ANTTI MANNERMAA Teksti N ordnet Pankissa meklarina työskentelevä Jukka Oksaharju on noussut hetkessä Suomen seuratuimmaksi sijoitusbloggaajaksi. Tärkeintä on yhtiön omistajilleen maksamat osingot. Oksaharjun verbaalisesta ruoskasta ovat saaneet muiden muassa Hjallis Harkimo sekä valtion sijoitusyhtiö Solidiumin johto. Kirjan lopussa Oksaharju toteaa, että laatuyhtiöstrategian menestys pohjautuu enemmän kurinalaisuuteen kuin älykkyyteen. Kirja tarjoaakin erinomaisen tiivistelmän sijoittajalegendan sijoi- 66 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 MEKLARIKIRJAILIJA. Jälkimmäisiin lukeutuu kaivosyhtiö Talvivaara, jonka operatiivinen liiketoiminta on hyvin keskittynyttä, mikä nostaa yhHyvänä esimerkkinä Oksaharju mainitsee omasta salkustaankin löytyvän Coca-Colan, joka kerää vakiintuneita ja massiivisia voittoja jo olemassa olevilta markkinoilta ja samanaikaisesti laajenee kehittyvillä markkinoilla. niksi ei innosta. Mukana on sekä hyviä että huonoja esimerkkejä. Sijoittajan on siis ymmärrettävä yhtiön liiketoiminta ja ansaintalogiikka vähintäänkin kohtuullisella tasolla. ”Omistamalla kaikkea sijoittaja saa vain keskinkertaisia sijoitustuloksia”, Oksaharju toteaa. Mediasuosio on ollut taattua. Lyhyellä aikavälillä osakekurssit voivat olla ihan mitä vain, mutta pitkällä aikavälillä niillä on ollut tapana seurata osingon kehitystä. Pitkällä sijoitushorisontilla toimivalle piensijoittajalle Hajauta tai hajoa on ehdoton ostos kirjahyllyyn. Huomattavasti keskeisempi osa hajautuksessa on Oksaharjun mukaan yhtiön tuloskehityksen kautta saavutettava hajautushyöty. Kirja on suositeltavaa lukaista läpi uudestaan aina, kun osakemarkkinoilla ahneus tai pelko saa vallan ja tekee mieli tehdä hätiköityjä ratkaisuja.. Hänen mukaansa määrällisesti riittävä hajautus on 10–15 laatuyhtiötä, ja vieläpä siten, että viiden suurimman yhtiön paino ylittää 50 prosenttia salkun arvosta. Oksaharju havainnollistaa yhtiön tuloksentekokyvyn kautta saatavaa hajautusta erinomaisesti lukuisten esimerkkien kautta. Vaikka kirjan nimi kehottaa hajauttamaan, on Oksaharjun esittelemässä laatuyhtiöstrategiassa kyse nimenomaan osakesijoitusten keskittämisestä. Oksaharjun tuoreessa sijoituskirjassa, Hajauta tai hajoa, kärjistykset ovat sen sijaan jääneet vähemmälle. Lyhyen aikavälin sijoittajalle kirja ei tarjoa mitään, sillä laatuyhtiöstrategiassa on kyse nimenomaan pitkän aikavälin sijoittamisesta. 26-vuotias Jukka Oksaharju sijoittaa kuten saarnaa. Hajauta tai hajoa on 300-sivuinen opas siitä, kuinka sijoittaa kuin Jukka Oksaharju, joka puolestaan sijoittaa kuin
Mitkä ovat uuden markkinoiden väärinkäyttöasetuksen ja avoimuusdirektiivin muutosten vaikutukset. Entä millaisia muutostarpeita johdannaisia käyttäville tahoille aiheutuu uudesta EMIR-asetuksesta. Tule hakemaan vastauksia asianajaja Petri Haussilan, Asianajotoimisto White & Case Oy, johdolla. Helsinki Mihin suuntaan kotimainen joukkovelkakirjalainamarkkina kehittyy. Hinta 795 € + alv 24 % (Lakimiesliiton jäsenet ja julkinen sektori 596,25 € + alv 24 %) » Ilmoittaudu lakikoulutus@talentum.fi, 020 442 4100 Talentumlakikoulutus.fi Oikeudet muutoksiin pidätetään. KIRJAT taisuuden ylistys Yksinker- - - - Kuolema byrokratialle! Stalinin Maon Goldman Sachsin - - Kari Kairamosta Tärkeä puheenvuoro - JORMA OLLILAN - - - EUROOPAN UNIONIN - - Mahdoton menestys - - Markku Kuismaa TOMMI MELENDER Nokia ELJAS REPO Arvopaperimarkkinoita puhuttavat teemat Arvopaperimarkkinoiden ajankohtaispäivä 31.10. 67
PÖRSSIRISTIKKO PÖRSSIRISTIKKO KAI LINDQVIST JUHO KUVA Laatinut Ristikkosampo 68 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013
Wanhassa Satamassa. Kuukauden osakkeena on sijoittajien kiinnostuksen uudelleen herättänyt miljardiyhtiö. Kerro, milloin muutos alkaa ja asiakasnumerosi (numerosarja osoitetietojesi yhteydessä) sekä uusi ja vanha osoitteesi. *) Puhelun hinta (sis. Jos lehti tulee sinulle liiton jäsenetuna, ilmoita osoitteenmuutos ao. 69. liittoon. Mitkä Helsingin pörssin yhtiöt näyttävät tuloskauden jälkeen kiinnostavilta sijoituskohteilta. Osoitteenmuutos Sähköposti , puhelin 020 442 4100. marraskuuta. Tervetuloa osastollemme A11. Asiakaspalvelu Talentum Media Oy, PL 920, 001001 Helsinki, puh. sis.): kestotilaus 125 €/12 kk, määräaikaistilaus 135 €/12 kk. COLOURBOX SEURAAVASSA NUMEROSSA SYYSKUUN RATKAISU Seuraavassa numerossa TULOSKAUDEN ALKUA painavat konepajojen tulosvaroitukset. Tarjolla taas tanakka paketti analyysia sijoituspäätösten tueksi Suomesta ja ulkomailta. Tilaa Arvopaperi *) (kerro, minkä lehden tilaat sekä nimi- ja osoitetietosi, myös laskutusosoite) Arvopaperi-lehti ilmestyy vuonna 2013: 12 numeroa (11 lehteä) + Sijoitusrahasto-opas + 4 Arvoasunto-lehteä. Marraskuun Arvopaperi arvioi päättyneen tuloskauden ja katsoo myös tulevaan. Matkapuhelimesta 19,2 snt/min. Arvopaperi on mukana SIJOITUS INVEST - messuilla 13.-14.11. Ulkomailta ao. Arvopaperi 11/2013 ilmestyy torstaina 21. Miltä ti- lanne näyttää, kun kolmannen neljänneksen tulokset ja tilauskirjat ovat julki. alv 24 %): Lankapuhelimesta 8,35 snt/puh + 3,2 snt/min. maan ulkomaanpuhelumaksu. Tilaushinnat (alv. 020 442 4100 (ma–pe 8.15–16.30)
Tosin meno oli 1980-luvulla vauhdikkaampaa, kun Suomen Pankillakaan ei ollut tehokkaita keinoja pankkien lainanannon hillitsemiseen. Ehkä merkittävin Nokiasta saatu hyöty syntyi kansainvälisen liiketoiminnan osaamisesta, mikä Ruotsissa on ollut arkipäivää yli sata vuotta. Nokia toi mukanaan myös uutta teknologiaa, josta hyötyvät lähes kaikki yritykset. Suomalaisten olisi vain annettava työrauha uudelle Nokialle ja Microsoftille myydylle osalle. Konkreettisesti ilmaistuna pohjalaisen konepajan työkustannukset kasvavat, vaikka omista tuotteista saadut hinnat polkevat paikoillaan. Tuottavuuden kasvu oli kuitenkin peräisin yksinomaan Nokiasta, joka ei Suomessa työllistänyt juuri muita kuin insinöörejä. AMMATTILIITTOJEN MIELESTÄ OLI VAIN HY VÄ, KUN HEIKOT PALK ANMAKSAJAT POISTUIVAT MARKKINOILTA. Viime vuonna Nokian osuus BKT:sta oli negatiivinen suurten tappioiden vuoksi. Lopulta kaikki uskoivat uuteen sampoon, aivan kuten 1980-luvun uskottiin idänkauppaan. Kiinteistöbuumeineen 1980-luku ja 2000-luku ovatkin monessa suhteessa samanlaisia; kumpikin päättyi kriisiin, mutta jälkimmäisessä euro pelasti talouden. Ehkä sekin johtui Nokiasta, joka imi huippuosaajat. Työnantajaleiriä hallitsivat Nokian ohella suuret monikansalliset yritykset, joille työrauha oli tärkeämpää kuin kotimaiset kustannukset. Tämä oli kuitenkin keskusteluaiheena tabu. Markkinatalouteen kuuluu myös epäonnistuminen, luova tuho. On myös meistä itsestä kiinni kääntyykö Nokian menestyssaaga pysyväksi voitoksi. Suurin virhe olisi haikailla teollisuuspolitiikassa menneen perään. Markkinaosuuksien menetys iskee ennemmin tai myöhemmin jokaiseen yritykseen, tulevaisuudessa myös Appleen. KOLUMNI PENTTI FORSMAN N okia on nyt normaali suuryritys, jonka takana on merkittävä osa Suomen taloushistoriaa. Tuskin missään toisessa teollistuneessa maassa yksi yritys on noussut markkina-arvoltaan ja voitoiltaan yhtä vahvaan asemaan. Vasta aika näyttää, nostiko Nokia Suomen osaamisen tasoa laaja-alaisesti ja pysyvästi vai joudutaanko palaamaan lähtöpisteeseen. Taudin kuva näkyy Hollannin kaasuntuotannossa tai Norjan öljyteollisuudessa, ne vievät elintilaa muilta toimialoilta. Itse asiassa Nokian ulkopuolisessa teollisuudessa tuottavuuden kasvu oli hyvin hidasta. 1980-luvulla koettiin sama ilmiö, kun erittäin kannattava idänvienti pumppasi kuplaa talouteen. Toinen tärkeä Nokian aikaansaannos oli suomalaisten itsetunnon kasvu, joka 1990-alun laman jälkeen oli painunut pohjamutiin. Palkkojen noususta ei voi syyttää yksin työntekijöitä. KUVA KIMMO LEHTONEN Nokia tartutti Suomeen Hollannin taudin. Nokian maksamat valtavat verot olisi pitänyt säästää samoin kuin Norjassa, joka rahastoi öljytulonsa. Parhaimmillaan Nokian osuus Suomen BKT:sta oli lähes 4 prosenttia ja viennistä viidesosa. 70 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Kirjoittaja on eläköitynyt ekonomisti. 2000-luvulla koko syvä lama oli jo unohtunut. 1990-luvulla Nokia oli koostaan huolimatta vikkelä yritys. Jopa myynnin organisointi onnistui suomalaisvoimin. Nokia on edelleen mahdollisuus. On aika tehdä välitilinpäätös. Budjetin menokehykset tosin hillitsivät vauhtia, mutta ei yhtä tehokkaasti kuin Ruotsin vastaavat raamit. Ammattiliittojen mielestä oli vain hyvä, kun heikot palkanmaksajat poistuivat markkinoilta. Hollannin tauti ei nimittäin iskenyt Suomeen ensimmäistä kertaa. Haitalliset sivuvaikutukset eivät pysähtyneet palkkoihin, vaan myös julkisia menoja lisättiin. Ennen tätä myyntipuuhat oli usein jätetty ruotsalaisille tai ulkomaisille agenteille. Nokian menestys ei tuonut vain hyötyjä, vaan se myös tartutti Suomeen muuta teollisuutta näivettäneen Hollannin taudin. Ay-liike vetosi 2000-luvun palkkavaatimuksissaan usein tuottavuuden nopeaan kasvuun. Se pystyi samanaikaisesti useita kuluttajaryhmiä palvelevaan tuotesuunnitteluun ja rakentamaan kilpailijoitaan huomattavasti tehokkaamman logistiikkaketjun. Suomen talous maksaa parhaillaan Hollannin taudin tuomia kustannuksia. Tästä onnettomuudesta on lukuisia esimerkkejä, kuten Ruotsi, joka upotti 1970-luvulla miljardeja tuhoon tuomittuihin telakoihin. Hollannin tauti on osasyynä teollisuudesta kadonneisiin 80 000 työpaikkaan. Olivathan markkinataloudessa toimivan Nokian jättivoitot alun pitäenkin tilapäisiä kuten Norjan öljytulot. Nokian imussa myös useat muut yritykset saivat ulkomaisia sijoittajia, mikä nosti pörssikursseja ja antoi siten vauhtia kasvulle. Nokian hurjat voitot eivät pohjalaisen konepajan palkanmaksuvaraa lisänneet, kuten suurelle yleisölle uskoteltiin. Tämä usko omiin voimiin tarttui muihinkin globalisoituviin yrityksiin
Arvopaperin AAMUSEMINAARI Tiistaina 17.12.2012 klo 8.00-10.00 Tule kuulemaan, kuinka yhdestä suuresta suomalaisesta syntyy kaksi maailmanluokan toimijaa: Valmetin toimitusjohtaja Pasi Laine ja Metson toimitusjohtaja Matti Kähkönen kertovat Valmetista ja Metsosta. Tervetuloa! AP aamu metso valmet.indd 1 Oikeudet muutoksiin pidätetään. Musiikkitalo, Camerata-sali, Mannerheimintie 13a B, Helsinki 17.10.2013 16:18:23
Tällaisessa tilanteessa hallituksen olisi kyettävä herättämään luottamusta. Liittovaltion budjetin alijäämä ja velka kyllä pienenevät lähiajat, mutta uhkaavat kääntyä uudelleen kasvuun 2020-luvulla. Tappelemisen sijaan poliitikot voisivat vaikka miettiä, miten turvata riittävä työvoima ja etenkin sen kilpailukykyinen hinta, kun väestö ikääntyy. 72 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Tuottaville investoinneille ja elintason parantamiselle on kuitenkin tarve. Jos ja kun tulevaisuuden linjauksiin tulee selvyys, jenkkitalous saa purskahduksen ketsuppipullosta. KARMO RUUSMAA KUMPPANIBLOGIT Arvopaperin Kumppaniblogeissa rahoitusalan asiantuntijat kirjoittavat vuoropäivin näkemyksiään ajankohtaisista ja ajattomista sijoitusaiheista. Mistä työvoimaa, kun rajat eivät ole auki entiseen malliin ja oma väki siirtyy eläkkeelle julkista taloutta rasittamaan. Investoinnit ja talouskasvu kiihtyvät vähäksi aikaa yllättävänkin paljon reilun kahden prosentin potentiaalinsa yläpuolelle, kun patoutunut investointitarve lähtee liikkeelle. Vaikka työttömyysaste on laskenut, se on syntynyt pitkälti työikäisten siirtymisestä työvoiman ulkopuolelle. Yhdysvaltojen pitäisi miettiä julkista taloutta ja eläkkeitä yleisemminkin. Siinä aallossa on suomalaisenkin sijoitta- AKI KANGASHARJU, TUTKIMUSJOHTAJA, NORDEA. Finanssikriisistä seurannut luottamuspula talouteen on vielä päällä, vaikka yksityisen sektorin velanpurku on jo ohi ja yritykset ovat ennätysvoitollisia. Investointien puutteesta seuraa työmarkkinoiden hauraus. Yritykset eivät uskalla investoida, koska liittovaltion talouspolitiikalta puuttuu linja. Oikeastaan vain yksi puuttuu. Reaaliinvestointeja vaivaa varovaisuus, ikään kuin talouden hyviin uutisiin ei vieläkään uskottaisi. Suomessa ne ovat kohonneet 45 prosenttia. Työpaikkoja ei synny ilman selkeää näkemystä yritystoiminnan ja investointien kannattavuudesta pitkällä aikavälillä. Kuinka yritykset uskaltavat investoida, kun ne eivät tiedä tulevia veroratkaisuja. Nämä ongelmat osoittavat, kuinka tärkeätä investoinneille ja talouskasvulle yleensä olisi talouspolitiikan pitkäjänteisyys. USA:ssa peruspalkansaajan reaaliset tulot ovat vuoden 1989 tasolla. Jos kaikki olisi USA:ssa kunnossa, kapasiteetti olisi jo täyskäytössä ja investoinnit vauhdissa. Yritykset selvästikin palkkaavat varovaisesti ja tilapäisesti täyttääkseen kiinteän pääoman vapaata kapasiteettia. Yhdysvaltojen keskuspankki tekee parhaansa lupaamalla pitää korot nollassa pitkään ja jatkamalla arvopapereiden ostamista. Poliittinen kriisi on taas kärjistymässä liittovaltion velkakaton nostosta ja menovaltuuksien myöntämisessä. Uuden kapasiteetin rakentamiseen ei vielä uskalleta. YHDYSVALLAT ON taas in, sillä kansainvälisessä vertailussa maan talousnäkymät ovat poikkeuksellisen valoisat. Työpaikkojakin on syntynyt, mutta niistä merkittävä osa on osa- ja määräaikaisia. Talouspoliittisen linjan näköalattomuudesta kärsii siis muutkin kuin suomalaiset. Hallitus puolestaan tekee parhaansa pilatakseen näkymät. Jenkkitalous kasvaa – missä viiipyvät investoinnit
Rahastojen avaintietoesitteet, muut rahastomateriaalit sekä lisätietoa rahastoista on saatavissa osoitteessa www.danskeinvest.fi. Tutustu ja sijoita Danske Investin Suomessa tarjolla oleviin rahastoihin www.danskeinvest.fi tai tule tapaamaan asiantuntijaa Danske Bankiin. Knowledge at work 210x297_CapeTown_Afrika_Coated_FIN.indd 1 27/09/13 12.47. Siitä kehittyi myöGray on nähnyt omin silmin kuinka hemmin kaupankäyntiväline, joka afrikkalaiset yritykset ovat mullison mahdollistanut monelle keniataneet pankkisektorin matkapuhelaiselle ruokaostosten maksamisen linten avulla. Pohjoismainen Danske Invest tarjoaa laajan valikoiman erilaisia rahastoja, joissa on pääomia yhteensä 63 miljardia euroa. Muutama vakuuttui yrityksen olevan teknolovuosi sitten tiimi sijoitti kenialaigiajohtaja tulevinakin vuosina. tänyt kokoKun sijoitat Danske Investin naan uudet kautta, käytössäsi on salkunhoitajia M-PESA:n avulla on markkinat. eri puolilla maailmaa. seen tietoliikenneyhtiöön, joka on ”Mielestäni yritys on erinomaiedelläkävijä mobiiliteknologiassa. Suomeen rekisteröityjä rahastoja hallinnoi Danske Invest Rahastoyhtiö Oy ja Tanskaan rekisteröityjä Danske Invest Management A/S. matkapuhelimella.” Edelläkävijä mobiiliteknologiassa Pitkän aikavälin sijoitus Salkunhoitaja Malcolm Gray poimii Malcolm Gray on vieraillut yrityktiiminsä kanssa afrikkalaisia osaksen pääkonttorissa Nairobissa. MIEHEMME KAPKAUPUNGISSA velun, joka tarjoaa sovelluksen Useammalla kuin joka toisella afrahansiirtoihin ja jolla on nykyisin rikkalaisella on matkapuhelin, mikä yli 16 miljooon synnytnaa käyttäjää. helppo siirtää KapkaupunYksi heistä on Malcolm Gray. Hän keita Danske Investille. nen pitkän aikavälin sijoitus – ei ”Yritys esitteli M-PESA -pal- vain sijoittajille vaan myös Kenialle, sillä yritys on avainroolissa kehittämässä maan kasvavaa taloutta.” Danske Invest Suomessa Danske Invest on osa Danske Bank -konsernia. rahaa kaugissa asuva pungeista Malcolm syrjäisiin kyliin
Pörssitulokkaina esitellyt Munksjö, Caverion ja Valmet ovat vanhaa makkaraa uudella parasta ennen päiväyksellä. Jos Valmetia saa pörssistä tammikuussa alle kirjaarvon, on se Mikkelin hevosmiesten mielestä hyvä ostos. Outokummun, Soneran, Kemiran ja StoraEnson esimerkkien valossa ainoa johdonmukainen päätös, minkä valtio voi tehdä, on luopua mahdollisimman nopeasti Valmetin ja kaikkien muidenkin yhtiöidensä osakkeista. Holopaisen Esan ohjastusta ei sovi vähätellä, mutta hoteinta hottia hevosmiespiireissä olevat jenkkiläiset UFO-kärryt saivat kengittä juosseen koukkuselän suortumaan voittoon kertoimella 36,5. Myöhemmin tanssiruokala Ilonassa pohdimme parin seurueeseemme kuuluvan savolaisperäisen pankkiirin kanssa, että myös pörssissä on yleistynyt vanhojen hevosten tuunaus Felix Pron tavoin. Tapettipaperiyhtiö mikä tapettipaperiyhtiö, ihan konkreettisestikin. Kirjoittaja on hevosnäkökulmasta havaintojaan tekevä pörssitietäjä. Caverion kuuluu sarjaan Ehrnroothien yritysjärjestelyt, joita suku on tehnyt milloin ostaen, milloin myyden, joskus jakaen ja joskus fuusioiden. KUVA TUOMAS IKONEN atuin hirvestämään Mikkelin suunnalla lokakuun toisena viikonloppuna, joten päätin poiketa myös Suur-Savon Toto 75-raveihin. Vakavaraisuudestaan ja globaalista markkinaasemastaan johtuen Valmet tarjoaa raatimme mielestä muita tuunattuja yhtiöitä kiinnostavampia mahdollisuuksia spekulatiiviselle sijoittajalle. Herlinit onnistuivat jalostamaan degeneroituneesta Partekista kelvollisen yhtiön liittoutumalla valtion kanssa. Jos oikeasti olisi kyse ”erikoispapereista”, pitäisi tavoitteen mieluummin olla kaksikymmentä. Kurssi on kuitenkin noussut kesän aikana 50 prosenttia, joten osakkeiden myyntiä ja myöhempää takaisinostoa tulevassa osakeannissa kannattaa harkita.. tiviesteillä ja valtionyhtiönministeriä itseään ohjataan reaaliaikaisesti kannattajiensa twiiteillä, on valtio huonoin mahdollinen suuromistaja mille tahansa yhtiölle. Ei auta, että on maailman ykkönen hevoskärryissä, jos asiakkaat haluavat urheiluautoja. Ravikansan sai sippiin uransa ehtoopuolelle edennyt lämminveriruuna Felix Pro, joka sotki toto-pelit täydellisesti. Kun Caverionin velkaantumisaste on lähes 90 prosenttia, on vaikea uskoa, että se voisi toteuttaa järkeviä yritysostoja ilman osakeantia. Valtioneuvoston periaatepäätöksen mukaan valtion omistajaohjauksen keskeisiä lähtökohtia ovat avoin ja johdonmukainen omistajan käyttäytyminen. Odotettavissa onkin kallishintaisia yrityskauppoja, vaihtuvia strategioita ja kavalkadi poispotkittuja toimitusjohtajia. Strategiaansa etsivä Valmet olisi parhaimmillaan osana jotain muuta konepajaliiketoimintaa. KOLUMNI TALLIMESTARI Vanhaa makkaraa uusissa kuorissa S 74 ARVOPAPERI LOKAKUU 2013 Metson jakautumisen tarkoituksena ei ole luoda pitkän ajan kuluessa elinkelpoisia yhtiöitä vaan maksimoida Christer Gardellin Cevianin saama myyntihinta nopeasti. Tuostapa muistuvat mieleen taannoiset Partek-kaupat. Kun valtion omistajaohjaus hoidetaan nykyään teks- CAVERIONIN MY Y NTIÄ JA TAK AISINOSTOA TULEVASSA OSAKEANNISSA K ANNATTA A HARKITA. Valmet onkin todellinen retrojen retro. Munksjön velkaantumisaste on yhdistymisessä hilattu luottokelpoiselle tasolle, mutta omasta pääomasta 60 prosenttia on goodwillia. Munksjö syntyi välttävästi kannattavan Munksjön ja Ahlstromin huonosti kannattavien etiketti- ja pakkauspaperien yhdistämisellä. Jos unohdetaan Alexanderin oppirahat –Stromsdal, Tiimari ja Turvatiimi, kannattaa sijoittajan yleensä olla mukana, kun Ehrnroothit järjestelevät omistuksiaan. Astutettaessa mahoa tammaa ruunalla ei välttämättä ihan huippuravuria saada. Investointipankkiirien ja strategiakonsulttien sormet syyhyävät päästä neuvomaan neuvotonta, mutta rahakasta asiakasta. Ja kun urheiluautojen valmistustakin on jo kokeiltu, on velattomalta Valmetilta lupa odottaa satojen miljoonien yritysostoja kokonaan uusilla toimialoilla. Mahdolliset alaskirjaukset sotkisivat rahoitusaseman ja todennäköisesti pakottaisivat yhtiön omistajien lompakolle. Huonommin kannattava Caverion on nykyään hinnoiteltu 13 kertaa käyttökate. Service Solutions, jota Caverionkin havitteli keväällä, myytiin lopulta ranskalaiselle SPIE:lle noin 8 kertaa käyttökatteen hinnalla. Caverionin vaatimattoman kuuden prosentin käyttökatetavoitteen täyttymiseen voi uskoa, kun teollisuuden investoinnit joskus lähtevät kasvuun. Jos Antti ja Niko uskovat uuteen aamuun Sanomassa ja Almassa, mikseivät sitten Valmetissa. Munksjön käyttökateprosenttitavoite on kaksitoista, mikä on samaa luokkaa kuin UPM:llä ja Storalla
Uusi palvelu hyötylukijalle Kokeile 1 kk ilmaiseksi Summa kokoaa kaikki Talentumin lehdet ja kirjat yhteen paikkaan. Siinä tärkeimmät
PAL.VKO 2013-47 177535-1310