Source: http://docplayer.fi/2759796-Eetu-makinen-euriborin-ja-noteeraajapankki-en-analysointi.html
Timestamp: 2017-03-25 06:17:18+00:00
Document Index: 3341202

Matched Legal Cases: ['kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'KKO\n', 'KKO ', 'KKO ']

Eetu Mäkinen EURIBORIN JA NOTEERAAJAPANKKI- EN ANALYSOINTI - PDF
Eetu Mäkinen EURIBORIN JA NOTEERAAJAPANKKI- EN ANALYSOINTI
Download "Eetu Mäkinen EURIBORIN JA NOTEERAAJAPANKKI- EN ANALYSOINTI"
1 Eetu Mäkinen EURIBORIN JA NOTEERAAJAPANKKI- EN ANALYSOINTI Liiketalous 20132 VAASAN AMMATTIKORKEAKOULU Liiketalouden koulutusohjelma TIIVISTELMÄ Tekijä Eetu Mäkinen Opinnäytetyön nimi Euriborin ja noteeraajapankkien analysointi Vuosi 2013 Kieli suomi Sivumäärä 91 Ohjaaja Mikko Ranta Tämän opinnäytetyön tarkoitus oli selvittää, miten euriborkorot muodostuvat, mitä ongelmia koronmääritysprosessiin liittyy ja löytyykö euriboria noteeraavien pankkien noteerauksista mahdollisia viittauksia korkojen manipulointiin. Lisäksi pohditaan, olisiko jollain toisella keinolla mahdollista määrittää euriborkorkoa, ja jos tapa olisi toinen, miten se muuttaisi korkoa. Tutkimus toteutettiin kvantitatiivisesti. Aineiston muokkaamisen jälkeen eri pankkien noteerauksia ja kahta eri euriborkorkoa vertailtiin kuvioilla, taulukoilla ja tunnusluvuilla. Tutkimuksen teoriaosuudessa keskityttiin Euroopan unioniin, keskuspankkijärjestelmään ja euriboriin. Euriborkorkojen muodostuminen on monelle tuntematon prosessi, joten sen selittäminen on tutkimuksen ymmärtämisen kannalta tärkeää. Lopullinen korko muodostuu pankkien noteerauksista, ja tutkimuksessa analysoitiin sen vuoksi niin pankkien noteerauksia kuin lopullisia euriborkorkoja. Aineistosta laskettiin korrelaatioita, keskihajontoja ja keskiarvoja. Regressioanalyysin avulla tutkittiin yksittäisten pankkien suhdetta euriborkorkoihin. Aineisto on peräisin European Banking Federationin euribor-ebf Internet-sivuilta ja se sisältää euriborkorot ja pankkien noteeraukset vuoden 2012 jokaiselta arkipäivältä. Tutkimus on rajattu tarkastelemaan kuutta eri noteeraajapankkia ja kahta euriborkorkoa. Tutkimuksessa ei saatu varmuutta, onko jokin tarkastelun pankeista yrittänyt manipuloida euriborkorkoja. Societe Generalen noteerauksista löytyi erikoinen poikkeus, mutta kirjoitustyön aikana ilmeni, että manipuloinnin todistaminen on erittäin hankalaa. Pankkien noteeraukset koroista ovat trendiltään samanlaisia, silti eroja pankkien väliltä löytyi. Toisten pankkien noteerausten muutokset selittävät euriborin muutoksista enemmän kuin toiset. Kolmen kuukauden euribor on kahdentoista kuukauden euriboria voimakkaammin laskeva, kun korot ovat laskussa yleisellä tasolla. Euriborien noteerausjärjestelmä on parempi kuin liborkoron vastaava, koska noteeraajapankkeja on selvästi enemmän. Silti se voisi olla parempi, jos noteeraukset perustuisivat pankkien todellisiin luotonantokorkoihin mielipiteiden sijaan. Avainsanat korko, euribor, EU, regressioanalyysi3 VAASAN AMMATTIKORKEAKOULU UNIVERSITY OF APPLIED SCIENCES Liiketalouden koulutusohjelma ABSTRACT Author Eetu Mäkinen Title Analysis of Euribor and its Quoting Banks Year 2013 Language Finnish Pages 91 Name of Supervisor Mikko Ranta The aim of this degree work was to clarify how Euribor rates are formed and which are the problems concerning interest rate fixing. Another aim was to explore whether if there are any references towards the possibility of manipulation. There is also a discussion about alternative interest rate fixing models in the thesis. The research was made quantitatively. After modifying the material the results were introduced by graphs and by different kind of calculations. The theoretical study consists of the European Union, the European Central Bank system and Euribor. The formation of Euribor rates is an unknown concept to many people and it is important to explain how it works. Final Euribor rate is formed from the quotations and therefore this degree work focused both on Euribor rates and the quotations of the bank. Correlations, standard deviations and averages were calculated from the material. The relationship of individual banks to Euribor was measured by regression analysis. The material is from the Euribor Internet pages of European Banking Federation and it consists of individual quotes from the Panel banks and the actual Euribor rates from the year The work has limited to two Euribor rates and six banks. No confirmation to Euribor manipulation was detected in this degree work. There was a strange exception in the quotes of Societe Generale but it cannot be determined as a manipulation attempt. The trend between bank quotes were quite similar but also differences were found. It was also found that the quotation changes of some banks explain more about Euribor rate changes than others. The three month Euribor drops faster than the twelve month Euribor when interest rates are generally dropping. The quoting system of Euribor is better compared to Libor quoting system because of the larger panel of banks. It could still be better if rates were based on actual borrowing costs rather than in opinions of banks. Keywords Interest rate, Euribor, EU, regression analysis4 SISÄLLYS TIIVISTELMÄ ABSTRACT 1 JOHDANTO EUROOPAN UNIONI JA KESKUSPANKKI EURIBOR TUTKIMUS JA SEN ESITTELY Tutkimuksen rakenne Tutkimuksen validiteetti ja reliabiliteetti Tutkimuksessa tarkasteltavat pankit AIKAISEMMAT TUTKIMUKSET AIHEESTA PANKKIRYHMÄN TULOSTEN KÄSITTELY Pankkien antamien kolmen ja kahdentoista kuukauden euriborkorkojen noteerausten välinen korrelaatio pankkikohtaisesti Pankkien noteerausten muutosten väliset korrelaatiot Pankkien noteerausten keskihajonnat Pankkien noteerausten kehitys Regressioanalyysi TODELLISTEN EURIBORKORKOJEN JA VAIHTOEHTOISESTI MUODOSTETTUJEN KORKOJEN VERTAILU Keskihajontojen vertailu Eri menetelmien vaihteluvälit Eri tavalla muodostettujen korkojen kehitys YHTEENVETO JA JATKOTUTKIMUSEHDOTUKSET LÄHTEET... 895 5 KUVIO- JA TAULUKKOLUETTELO Kuvio 1. Euribor 3 kk historia (Kauppalehti. Korko: Euribor 3 kk) Kuvio 2. Euribor 12 kk historia (Kauppalehti. Korko: Euribor 12 kk) Kuvio 3. Korrelaatio Kuvio 4. Keskihajonta Kuvio 5. Todellisten euriborien kehitys tarkastelujakson aikana Kuvio 6. Nordean noteerausten kehitys tarkastelujakson aikana Kuvio 7. Barclaysin noteerausten kehitys tarkastelujakson aikana Kuvio 8. Danske Bankin noteerausten kehitys tarkastelujakson aikana Kuvio 9. UBS:n noteerausten kehitys tarkastelujakson aikana Kuvio 10. Societe Generalen noteerausten kehitys tarkastelujakson aikana Kuvio 11. National Bank of Greecen noteerausten kehitys tarkastelujakson aikana Kuvio 12. Regressioyhtälö Kuvio 13. Kolmen kuukauden korkojen vertailu Kuvio 14. Kolmen kuukauden korot vuoden alussa Kuvio 15. Kolmen kuukauden korot alun jälkeen Kuvio 16. Kolmen kuukauden korot tarkastelun keskivaiheilla Kuvio 17. Kolmen kuukauden korot tarkastelun loppuun siirryttäessä Kuvio 18. Kolmen kuukauden korot tarkastelun lopussa Kuvio 19. Kahdentoista kuukauden korot vuoden alussa Kuvio 20. Kahdentoista kuukauden korot alun jälkeen Kuvio 21. Kahdentoista kuukauden korot tarkastelun keskivaiheilla Kuvio 22. Kahdentoista kuukauden korot tarkastelun loppuun siirryttäessä Kuvio 23. Kahdentoista kuukauden korot tarkastelun lopussa Taulukko 1. Pankkien euribornoteerauksista laskettu korrelaatio pankkikohtaisesti kahden eri koron välillä Taulukko 2. Korrelaatiot kolmen kuukauden noteerausten muutosten välillä Taulukko 3. Korrelaatiot kahdentoista kuukauden noteerausten muutosten välillä... 346 6 Taulukko 4. Keskihajonta, vaihteluväli ja noteerausten äärimuutokset eri pankkien kohdalla Taulukko 5. Regressiomallin yhteenveto kolmen kuukauden euriborista ja pankkien noteerauksista Taulukko 6. Varianssianalyysi (ANOVA) Taulukko 7. Regressioanalyysin tulosten tulkinta ja mallin parametrit Taulukko 8. Regressiomallin yhteenveto kahdentoista kuukauden euriborista ja pankkien noteerauksista Taulukko 9. Varianssianalyysi 2 (ANOVA) Taulukko 10. Regressioanalyysin tulosten tulkinta ja mallin parametrit7 7 1 JOHDANTO Pankkien rehellisyydestä ja koko finanssisektorin uskottavuudesta on ollut viime vuosien aikana poikkeuksellisen paljon uutisia maailman medioissa. Taloudellinen tilanne meillä ja maailmalla on ollut huolestuttava jo vuodesta 2007 lähtien ja sitä kautta ihmisten kiinnostus finanssisektorin toimintaa kohtaan on ollut suurta. Vuonna 2012 paljastunut libor-skandaali ja sen jälkeen alkanut pohdinta siitä, onko myös euriboria manipuloitu, sai minut valitsemaan euriborien ja noteeraajapankkien tutkimisen aiheekseni. Samalla tutkitaan myös manipuloinnin mahdollisuutta. Tutkimuksen alkuvaiheessa tuli kuitenkin selväksi, että manipuloinnin todistaminen on hyvin vaikeaa ilman sisäpiiritietoa. Tutkimuksessa keskitytään lisäksi vaihtoehtoisten koronmääritystapojen esittelyyn. Työn alkuosassa annetaan tietoa Euroopan unionista, keskuspankkijärjestelmästä ja euriborista. Tämän jälkeen keskitytään tutkimuksen rakenteen ja valittujen menetelmien selittämiseen. Lisäksi perehdytään tutkimuksiin, joita on aikaisemmin julkaistu samasta aiheesta. Tutkimusvaiheessa tarkastellaan ensin euriborpaneeliin kuuluvien kuuden pankin noteerauksia ja niiden kehitystä. Toisessa tutkimusvaiheessa käsitellään kahta tutkimukseen valittua euriborkorkoa, maturiteeteiltaan kolmen ja 12 kuukauden korkoja, sekä verrataan niiden kehitystä ja erilaisia tunnuslukuja kolmeen vaihtoehtoisella tavalla määriteltyyn korkoon. Tutkimuksen lopussa tuloksista koostetaan yhteenveto ja pohditaan tulosten merkityksiä. Lisäksi esitetään jatkotutkimusehdotuksia. Euriborkorot perustuvat euriborpaneeliin kuuluvien pankkien antamiin noteerauksiin. Tutkimuksen aineiston käsittelyn aikana paneelipankkeja oli 44. Pankit lähettävät päivittäisen noteerauksensa Reutersille, joka laskee lopulliset euriborkorot vähentämällä ensin alimmat ja ylimmät 15 % noteerauksista, ja laskemalla jäljelle jääneistä noteerauksista keskiarvon. Ongelman selkeään koronmääritysprosessiin aiheuttaa se, että pankkien noteeraukset eivät perustu todellisiin luotonantokorkoihin, vaan ne ovat pankkien mielipiteitä siitä, mitä koron eri maturiteeteille pitäisi olla. Tutkimuksen aineistona on vuoden 2012 päivittäiset euribornoteeraukset ja paneelipankkien päivittäiset noteeraukset.8 8 2 EUROOPAN UNIONI JA KESKUSPANKKI Euroopan unioni perustettiin toisen maailmansodan jälkeen, kun haluttiin varmistaa, ettei vastaavaa laajaa sotaa enää koskaan käytäisi uudelleen. Länsi-Euroopan maat perustivat Euroopan neuvoston vuonna Tätä vuotta ja tapahtumaa voidaan pitää unionin alkuna. Yhteistyö Euroopan alueella laajeni jo vuonna 1950, kun Ranskan ulkoministeri Robert Schuman esitteli kuuden maan suunnitelman raskaan teollisuuden yhdistämisestä saman hallinnon alle. Tällä suunnitelmalla ja sopimuksella pyrittiin siihen, että mikään maa ei enää pystyisi tekemään yksin aseita ja sitä kautta aiheuttamaan alueelle riskejä. Euroopan hiili- ja teräsyhteisön perustajamaat olivat Alankomaat, Belgia, Italia, Luxemburg, Ranska ja Saksa. Yhteistyön menestyksen ansiosta lisää maita halusi liittyä mukaan toimintaan, ja vuonna 1957 liittoa laajennettiin myös muille talouden osa-alueille. Rooman sopimuksessa perustettiin Euroopan talousyhteisö ETY (EEC). Samalla luotiin yhteismarkkinat, joiden tavoitteena oli mahdollistaa ihmisten, tavaroiden ja palveluiden vapaa liikkuminen. (Rauhan aika Euroopassa - yhteistyö alkaa) 1960-luvulla EU:n merkittävimpinä tapahtumina voidaan pitää yhteisen maatalouspolitiikan alkua ja ensimmäisen suuren kansainvälisen sopimuksen solmimista. Tämän sopimuksen perusteella autettiin Afrikassa ongelmiin ajautuneita entisiä siirtomaita. ("Kultainen 60-luku" - talouskasvun kausi) 1970-luvulla rahatalouden vakauden varmistamiseksi päätettiin jäsenmaiden kesken sallia maiden omille valuutoille vain vähäinen keskinäinen vaihtelu. Vaihtokurssimekanismiksi kutsuttu keino oli käytännössä ensimmäinen askel kohti euromaiden välistä yhteistä valuuttaa. Vuosikymmenen alussa EU:hun liittyi kolme uutta jäsenvaltiota: Irlanti, Tanska ja Yhdistynyt kuningaskunta. Vuosikymmenen lopussa jäsenmaiden kansalaiset äänestivät ensimmäisen Euroopan parlamentin ja sitä kautta parlamentin vaikutus euromaiden politiikassa alkaa kasvaa. (Yhteisö kasvaa - uusia maita liittyy jäseniksi) 1980-luvulla yhteisöön liittyy ensin Kreikka ja muutaman vuoden päästä Espanja ja Portugali päättävät liittyä EU:hun, jonka jäsenmäärä kasvaa siten yhteensä 12:ta. Samalla vuosikymmenellä perustettiin myös Erasmus-ohjelma, jonka ansi-9 9 osta opiskelijoiden vaihto-ohjelmat Euroopan alueella käynnistyvät. Vuonna 1989 Berliinin muuri murretaan ja tapahtumaa ryhdyttiin pitämään vertauskuvana kommunismin romahdukselle. (Euroopan muuttuvat kasvot - Berliinin muuri murtuu) Sopimus Euroopan unionista syntyi 1990-luvun alussa Maastrichtissa. Sopimuksessa määritetään säännöt tulevalle yhteisvaluutalle ja ulko- ja turvallisuuspolitiikalle, kuten myös päätetään tiivistää yhteistyötä oikeus- ja sisäasioissa. Samalla Euroopan unioni otetaan nimenä viralliseen käyttöön. Vuosikymmenen aikana tavaroiden, palvelujen, ihmisten ja pääoman vapaa liikkuminen tulee osaksi Euroopan toimintaa. Lisäksi Itävalta, Ruotsi ja Suomi liittyvät Euroopan unioniin, Schengen sopimuksen ansiosta ihmisten liikkuvuus jäsenmaiden alueella paranee entisestään, ja lopulta vuonna 1999 euro otetaan käyttöön. Tässä vaiheessa euron ottaa käyttöön 11 maata, jotka ovat Alankomaat, Belgia, Espanja, Irlanti, Italia, Itävalta, Kreikka, Luxemburg, Portugali, Ranska ja Suomi. Muut maat eivät ottaneet euroa käyttöön. (Sisärajat poistuvat) Eurosetelit ja -kolikot otetaan käyttöön vuonna 2002, jolloin uusi valuutta tulee myös Suomeen. Vuosikymmenen aikana Euroopan unioniin liittyvät Kypros, Latvia, Liettua, Malta, Puola, Slovakia, Slovenia, Tšekki, Unkari, Viro, Bulgaria ja Romania. Lissabonin sopimus kirjoitetaan vuonna 2007, ja sen tavoitteena on kehittää EU:ta demokraattisemmaksi, tehokkaammaksi ja avoimemmaksi. (Laajentuminen jatkuu) Viime vuosien aikana Euroopan unioni on joutunut toimimaan talouteen liittyvien kriisien keskellä ja jäsenmaiden välille on syntynyt monia ristiriitoja. Maailman talous on vuodesta 2007 asti ollut kovassa paineessa Yhdysvalloista alkaneen subprime-kriisin vuoksi. EU-alueella ongelmat alkoivat samasta syystä, mutta nykyisin Yhdysvaltojen talous on kääntynyt parempaan suuntaan, kun taas Eurooppa painii vielä monien ongelmien kanssa. Kreikan, Kyproksen sekä muutamien muiden maiden huono taloudenpito on laajentunut koko euroalueen kriisiksi. Lisäongelmia aiheuttaa se, että jäsenmaat eivät ole löytäneet yhteistä linjaa kriisin hoitoon. Toiset maat ovat Euroopan yhdentymisen kannalla ja toiset pohtivat, onko yhteistyön lisäys syynä koko kriisiin. Lisäksi joidenkin maiden eurokriittisyys on kasvanut viime aikoina ja tällä hetkellä koko Euroopan tilaa voidaan kutsua melko haasteelliseksi. Tulevaisuudessa EU-jäsenvaltioiden pitääkin tehdä isoja päätöksiä koskien Euroopan tulevaisuutta; joko jatkaa yhteisellä sovi-10 10 tulla linjalla tai tehdä rajuja uudistuksia ja siirtää päätäntävaltaa EU:lta takaisin jäsenmaiden hallituksille. Nykyinen linja on tulevaisuutta ajatellen kestämätön, sillä päätöksenteko on aivan liian vaikeaa ja hidasta. Euroopan keskuspankki (EKP) toimii euron käyttöalueella keskuspankkina. Euroalueella tarkoitetaan niitä 18 maata, jotka ovat ottaneet euron käyttöönsä. EKP:n tärkeimpänä tehtävänä pidetään euron ostovoiman ylläpitämistä ja hintavakauden säilyttämistä. Euroopan keskuspankki on ollut vastuussa rahapolitiikan harjoittamisesta euroalueella vuodesta Sitä ennen kunkin maan kansalliset keskuspankit olivat vastuussa rahapolitiikasta. Yhteisen rahapolitiikan mahdollistaa Euroopan yhteisön perustamissopimus ja Euroopan keskuspankkijärjestelmän sekä keskuspankin perussäännöt. Euroopan keskuspankki sekä euromaiden keskuspankit ja Euroopan keskuspankkijärjestelmä toimivat tällä hetkellä ikään kuin rinnakkain, koska kaikki maat eivät ole liittyneet euroalueeseen, jonka rahapolitiikkaa Euroopan keskuspankki hallitsee. Keskuspankkijärjestelmään kuuluvat kaikki EU-jäsenvaltioiden keskuspankit, vaikka euro ei olisi maan valuutta. Eurojärjestelmä taas muodostuu Euroopan keskuspankista ja niiden maiden kansallisista keskuspankeista, jotka ovat ottaneet euron käyttöön maan valuuttana. (EKP, EKPJ ja eurojärjestelmä) Järjestelmä on hyvin monimutkainen, mutta hetken tarkastelun jälkeen asian voi ilmaista niin, että Euroopan keskuspankki on euron käyttöön ottaneiden maiden ylin rahapolitiikasta päättävä elin ja Euroopan keskuspankkijärjestelmä taas toimii kaikkien EU-maiden yhteisenä päättävänä organisaationa. Euroopan keskuspankin yksi isoimmista tehtävistä on euroalueen rahapolitiikan harjoittaminen. Monia kysymyksiä ja ristiriitoja euroalueella on aiheuttanut se, että finanssipolitiikka on edelleen jäsenmaiden omassa hallinnassa. Joidenkin tahojen mukaan raha- ja finanssipolitiikan toisistaan erottaminen ei ole pitkällä aikavälillä viisas ratkaisu. Toinen keskustelua aiheuttanut asia on EKP:n päätöksentekokyvyn rajoittuneisuus, sillä se ei pysty ottamaan huomioon kaikkia euroalueen maita. Sen on tehtävä päätöksensä perustuen alueen kokonaistilanteeseen. Silloin on olemassa mahdollisuus, että maiden erilaisten taloustilanteiden vuoksi sama päätös voi olla toiselle maalle hyvin mieleinen, kun taas toinen maa voi kärsiä harjoitetusta politiikasta. (Pohjola 2008, )11 11 3 EURIBOR Euribor (Euro Interbank Offered Rate) on Euroopassa toimivien pankkien välinen korko, joka kertoo keskiarvon siitä, millä hinnalla euriborpaneelissa olevat pankit lainaisivat toisille paneelipankeille rahaa eri ajanjaksojen ajaksi. Euriborpaneeliin kuuluvat pankit antavat noteerauksia, joista muodostuvat euriborkorot. Euriborkorkojen maturiteetit ovat eri pituisia, alkaen yhdestä viikosta aina yhden vuoden mittaiseen korkoon. (Frequently Asked Questions about Euribor ) Suomalaisille euribor on tullut tutuksi ainakin lainaneuvottelujen yhteydessä. Monet suomalaisten asunto- tai autolainat on sidottu euriborkorkoon. Euribor on Euroopan rahamarkkinoilla laajasti käytetty mittari, joka käytännössä määrittelee yleisen korkotason Euroopan alueella. Lisäksi se on perustana oleva taso muun muassa asuntolainoille, johdannaisille, optioille ja futuureille. (Frequently Asked Questions about Euribor ) Euriborkoron pienimmätkin heilahdukset aiheuttavat miljardien eurojen muutoksia erilaisten omaisuuserien ja lainojen arvoissa. Korko on rahan hinta. Kun ihminen, yritys tai pankki lainaa rahaa saajalle, sen täytyy saada lainan pääoman lisäksi jonkinlainen korko tästä sopimuksesta. Korko on siten korvaus siitä, ettei rahoja sijoitettu johonkin muuhun tuottavaan sopimukseen, arvopaperiin tai tavaraan. Jos rahan lainaaja ei saisi korkoa lainaamalleen pääomalle, niin koko rahan lainaamisen käsite olisi turha. Rahan ja rahoituksen siirtyminen ylijäämäisiltä alijäämäisille taas pyörittää koko yhteiskuntaa, joten koron puuttuminen tekisi nykyisen kaltaisesta taloudesta ja kaikesta siihen liittyvästä toiminnasta mahdotonta. Euriborkorot määräytyvät markkinoilla kysynnän ja tarjonnan lakien mukaan. Tämän takia niitä pidetään ns. markkinakorkoina. Toinen olemassa oleva korkotyyppi on hallinnolliset korot, joista yksi esimerkki on Euroopan keskuspankin ohjauskorko, jolla pyritään vaikuttamaan EU-alueen yleiseen korkotasoon, ihmisten ja yritysten käyttäytymiseen ja inflaatioon. (Sijoittajan korko opas ) Lopullinen arvo eri pituisille koroille muodostuu pankkien antamien noteerauksien perusteella. Euriborpaneeliin kuuluu 44 pankkia, jotka antavat päivittäisen noteerauksensa kustakin eri pituisesta korosta. Noteerauksista poistetaan 15 % yl-12 12 häältä ja alhaalta, jonka jälkeen lasketaan jäljellä olevista noteerauksista keskiarvo kolmen desimaalin tarkkuudella. Verrattaessa euriborkorkoa liborkorkoon, on euriborkorko sikäli parempi, että sen arvon muodostumiseen osallistuu huomattavasti suurempi määrä toimijoita kuin liborkoron muodostumiseen. (Frequently Asked Questions about Euribor ) Paneelin suuri koko pienentää koron määrittämiseen liittyvää manipulaatioriskiä huomattavasti; yksittäisellä pankilla on hyvin rajalliset mahdollisuudet pyrkiä vaikuttamaan korkoon. Jos jokin pankki yrittäisi manipuloida korkoa antamalla esimerkiksi hyvin korkeita noteerauksia eri pituisille koroille, tämän pankin noteeraukset luultavasti jäisivät pois koko laskuprosessista 15 % poistojärjestelmän vuoksi. Jos manipuloitu noteeraus kuitenkin pääsisi mukaan laskentaprosessiin, sen painoarvo pienenisi huomattavasti enemmän euriborkoron laskennassa kuin liborkoron laskennassa, koska euriborkoron laskennassa on mukana enemmän noteerauksia ja yhden noteerauksen painoarvo muodostuu pienemmäksi. Liborkorkoa on määrittämässä parhaimmillaankin vain 18 pankkia (riippuen koron maturiteetista ja valuutasta), ja määrityksessä korkeimmista ja matalimmista noteerauksista poistetaan neljä. Käytännössä euriborkoron manipulointi vaatisi siis monen kansainvälisen pankin liittoa, jotka yhdessä päättäisivät manipuloida korkoa haluamaansa suuntaan. Vaikka pankkisektori onkin viime aikoina kohdannut useita uskottavuuskriisejä, näin laajaan epärehellisyyden liittoumaan on hyvin vaikea uskoa. Koska lopullisen euriborkoron 15 % poistojen jälkeen määrittävät keskimäärin 31 pankkia, täytyisi liittouman olla siis vähintäänkin 16 pankin laajuinen. (Frequently Asked Questions about Euribor. 5) Tutkimuksen myöhemmässä vaiheessa kuitenkin esitellään, ettei manipulointi vaadi näin monen pankin liittoumaa kuin väitetään. Euriborkoron määrittymismekanismissa on kuitenkin se ongelma, että pankit antavat vain oman arvionsa siitä, millä korolla ne lainaisivat vakuudettomia varojaan toiselle paneelissa olevalle pankille. Todellisuudessa pankit eivät siis lainaa oikeaa rahaa suuntaan tai toiseen, vaan vain spekuloivat tällä mahdollisuudella. Todellinen markkinakorko olisikin huomattavasti parempi ratkaisu, mutta sen määrittäminen on huomattavasti vaikeampaa. Pankit kuitenkin lainaavat rahaa toisilleen13 13 jatkuvasti, joten tutkimalla näitä todellisia korkoja olisi mahdollisuus selvittää todellinen korkotaso. Toisaalta tämänlainen toiminta olisi huomattavasti hitaampaa verrattuna nykyisen nopeaan prosessiin. Jotta euribor olisi mahdollisimman vakavasti otettava, on paneelissa olevien pankkien oltava korkeinta mahdollisinta laatua. Noteeraajapankit kuuluvat kaikki euriborpaneeliin ja vaatimukset paneeliin pääsemiseen ovat tiukat. Pankit voivat pyrkiä paneeliin, jos ne ovat aktiivisia toimijoita Euroopan rahamarkkinoilla tai maailmalla, ja ne kykenevät ostamaan ja myymään suuria määriä euriborkorkoon sidottuja instrumentteja erityisesti rahamarkkinoilla, myös muuttuvissa markkinaolosuhteissa. Lisäksi paneeliin liittyvien pankkien pitää noudattaa tiukkoja euriborkäyttäytymissääntöjä, joissa kerrotaan millä kriteereillä paneeliin voi pyrkiä ja miten siihen liittyminen velvoittaa toimimaan. Euriborin ohjauskomitea, joka koostuu yhdeksästä kokeneesta markkinoilla toimijasta ja jonka puheenjohtajana toimii Euroopan keskuspankin johtaja voi milloin tahansa pyytää paneeliin kuuluvia pankkeja demonstroimaan ja todistamaan, että niiden toiminta markkinoilla täyttää paneeliin hyväksymisen vaatimukset edelleenkin. Komitea myös tutkii vähintään kahdesti vuodessa pitääkö pankkien määrää paneelissa nostaa tai laskea ja täyttävätkö pankit niille asetetut vaatimukset perusteellisesti. (Frequently Asked Questions about Euribor ) Euribor sai alkunsa Euroopan pankkien välisestä ajatuksesta, jonka mukaan uudella valuutalla Eurolla on oltava laaja viitekorkonsa. Tämä uudistus tapahtui vuonna 1999, sitä ennen EU-mailla oli käytössään maan sisäisiä korkoja, jotka muutoksen myötä käytännössä poistuivat markkinoilta. Nykyisin euriborkorot ovat Euroopan alueella selkeästi käytetyimmät korot. (Frequently Asked Questions about Euribor. 1 2) Esittelynsä jälkeen euriborin merkitys on kasvanut jatkuvasti. Nykyisin sen rooli rahapolitiikassa ja Euroopan taloudellisessa vakaudessa on hyvin keskeinen. Keskeinen rooli johtuu siitä, että korkoa käytetään arvonmäärittäjänä monissa erilaisissa taloudellisissa tuotteissa, kuten esimerkiksi lainoissa pienille ja keskisuurille yrityksille ja kotitalouksille. Näiden seikkojen takia on huomattavan tärkeää, että kyseistä korkoa määritetään mahdollisimman tarkoilla ja uskottavilla menetelmillä. (Euribor reform)14 14 Tutkimuksessa käytettävät kolmen ja kahdentoista kuukauden euriborit ovat syksyllä 2013 alhaisimmalla tasolla koko historiansa aikana. Euroopan ongelmat ovat saaneet kansantalouden perusperiaatteiden mukaan korot hyvin alhaisiksi, jotta mahdollisuudet kasvun käynnistämiseen olisivat mahdollisimman otolliset. Seuraavista kuvioista on kuitenkin nähtävissä se, että korot ovat jatkuvassa liikkeessä ja yleensä laskua seuraa nousu ja nousua lasku. Siksi onkin varmaa, että nykyinen poikkeuksellisen alhainen korkotaso tulee nousemaan, tosin kukaan ei tiedä milloin. Kuvio 1. Euribor 3 kk historia (Kauppalehti. Korko: Euribor 3 kk) Kuviosta 1 nähdään, että kolmen kuukauden euriborkorko on korkeimmillaan ollut yli 5 %. Nykyisin korko on noin 0,22 %. Kuvio 1 on ajallisesti 2000-luvun alusta aina vuoden 2013 huhtikuulle. Kuviosta on nähtävissä, että koron lasku on pysähtynyt vuoden 2013 aikana. Nykyinen korkotaso on hyvä asia kaikille lainanottajille, joiden lainat on sidottu esimerkiksi kolmen kuukauden euriboriin. Tulevaisuudessa korkojen nousu voi tuoda haasteita lainanottajille, sillä jo prosenttiyksikön saati kahden muutos nostaa lainanhoitokuluja huomattavasti. Lisäksi on huomioitava, että esimerkiksi kahden prosentin korko kolmen kuukauden euriborkorossa ei ole kovin korkea taso.15 15 Kuvio 2. Euribor 12 kk historia (Kauppalehti. Korko: Euribor 12 kk) Myös 12 kuukauden euriborkoron 13-vuotisesta historiasta on helppo päätellä ja nähdä, että vuonna 2013 liikutaan historiallisen alhaisella korkotasolla. Kun korko on korkeimmillaan ollut yli 5,5 %, on se tällä hetkellä vain noin 0,53 %. Huomattavaa on myös se, kuinka samalla tavalla nämä kaksi korkoa ovat kehittyneet vuosien aikana. Trendi on hyvin samanlainen, lukuun ottamatta vuosien tasaisen ajan jaksoa, jolloin 12 kuukauden euribor heilahteli selkeästi enemmän kuin kolmen kuukauden euribor. Tulevaisuudessa koron nousu on lähes väistämätön tosi. Voi kuitenkin olla niin, että lainanottajat saavat nauttia alhaisesta korosta vielä kauankin. Mitään yksittäistä ja nopeaa ratkaisua Euroopan maiden talouksien tasapainottamiseen ei ole olemassa. Liiallisen velkaantumisen ratkaisemiseksi ei ole helppoa keinoa. Rakennemuutoksen läpivienti ja talouden tasapainotus ottaa oman aikansa, jonka jälkeen korotkin varmasti nousevat, jotta talouden tasapaino säilyy eikä tilanne ylikuumene.16 16 4 TUTKIMUS JA SEN ESITTELY Tutkimus on tyypiltään kvantitatiivinen ja aineisto on sekundäärinen. Idea tutkimuksen tekemiseen tuli vuonna 2012 paljastuneesta Libor-skandaalista. Skandaalissa on siis kyse siitä, että eräiden liborkoron määrittämiseen osallistuvien pankkien on havaittu manipuloineen noteeraustaan omaksi edukseen koron määritysprosessissa ainakin vuosina Pankkien sijoituspuolella toimivat ihmiset ovat lähettäneet viestejä pankin koronmääritys puolella toimiville henkilöille ja pyytäneet näitä antamaan joko korkeita tai matalia noteerauksia, riippuen siitä kumpi hyödyttää pankkia sillä hetkellä enemmän. Manipulaatiota on käytetty sen takia, että pankeilla on sijoituksia, joiden arvo vaihtelee eri korkojen mukaan. Joskus iso pankki voi saada kymmenien tai satojen miljoonien edun koron pienimmästäkin mahdollisesta muutoksesta. (Vaughan & Finch 2013) Samalla kun luin asiasta, mieleeni tuli, olisiko myös euriborkorkoa voitu manipuloida samalla tavalla. On kuitenkin vaikeaa selvittää, onko korkoa manipuloitu, koska pankkien sisäisiin viesteihin on mahdotonta päästä käsiksi. On kuitenkin mahdollista pankkien antamia noteerauksia ja sitä kautta selvittää, onko jonkin pankin antamissa noteerauksissa jotakin epäilyttävää tai poikkeavaa. Haastavaa tutkimisesta tekee kuitenkin se, että pankkien antamat noteeraukset ovat vain pankkien omia mielipiteitä siitä, millä hinnalla ne lainaisivat toisilleen rahaa. Toisin sanoen on vaikeaa perustella jonkun mielipiteen olevan väärä. Tutkimuksen aineistona on euriborpaneeliin kuuluvien pankkien antamat päivittäiset noteeraukset vuodelta Paneeliin kuuluu pankkia, määrä vaihteli hieman vuoden aikana, sillä jotkut pankit poistuivat paneelista vuoden 2012 aikana. Euriborkorko noteerataan jokaiselle arkipäivälle, lukuun ottamatta muutamia kansainvälisiä juhlapäiviä. Kaikki paneeliin kuuluvat pankit eivät kuitenkaan toimittaneet noteeraustaan jokaiselle päivälle, joten noteerauksia on päivästä riippuen vähintään 42 kappaletta ja enintään 43 kappaletta. Pankkien antamista noteerauksista virallisen euriborkoron laskee Reuters. Aineisto on hankittu European Banking Federationin Internet-sivuilta, jota voidaan pitää luotettavana lähteenä. Aineisto on muodostettu 12 erillisestä Excel-tiedostosta, joissa jokaisessa on tie-17 17 tyn kuukauden kaikkien arkipäivien ja kaikkien paneelipankkien antamat noteeraukset jokaiselle eri pituiselle euriborkorolle. Tutkimus on rajattu koskemaan vain kolmen ja kahdentoista kuukauden Euriborkorkoja. Vertailun tekemisen mahdollistamiseksi pankkien antamat noteeraukset ovat päivämääräjärjestyksessä pankeittain. Jos joltakin pankilta on puuttunut tietyn päivän noteeraus, se on korvattu edellispäivän noteerauksella vertailtavuuden helpottamiseksi. Toinen laajempi rajaus tutkimuksessa on kuuden pankin noteerausten tutkiminen. Kaikkien pankin mukaan ottaminen veisi todella kauan aikaa, joten tarkastelua on tiivistetty. Vertailuun mukaan otettavat pankit on valittu tietoisesti eikä satunnaisesti. Kaksi valituista pankeista toimii vahvasti Suomessa. Nämä pankit ovat Danske Bank ja Nordea. Muut vertailupankit ovat Barclays, USB, Societe Generale ja National Bank of Greece. Kaksi ensin mainittua pankkia ovat kansainvälisillä markkinoilla toimivia suurpankkeja. Ranskalainen Societe Generale on myös iso pankki, jonka halusin mukaan vertailuun kahden ensin mainitun kanssa osittain sen takia, että ne ovat määrittämässä myös liborkorkoja monille eri valuutoille. (Bbalibor, Euro Panel 2012) Neljäs eli National Bank of Greece on mukana vertailussa, koska Kreikan tilanne on ollut hankala viime vuosina, ja sitä kautta on mielenkiintoista tutkia, onko pankin noteerauksissa näkyvissä merkkejä maan tukalasta tilanteesta. Tutkimuksessa käytän hyväksi myös kolmen ja kahdentoista kuukauden euriborkorkoja. Näiden todellisten korkojen avulla pystytään vertailemaan muun muassa yksittäisten pankkien noteerausten ja todellisen koron välisiä eroavaisuuksia tai samankaltaisuuksia. Tutkimuksen toisena tärkeänä tutkimusongelmana on selvittää, onko edellä mainittu 15 % ylimpien ja alimpien arvojen poistomenetelmä paras tapa laskea lopullinen euriborkorko. Siksi tutkimuksessa on laskettu myös eri tavalla muodostettuja korkoja. Ensimmäisessä vaihtoehtoiskorossa pankkien noteerauksista on poistettu neljä korkeinta ja matalinta noteerausta, jolloin poistoprosentiksi muodostuu 9,30 9,76 %. Toisessa vaihtoehdossa on poistettu kahdeksan korkeinta ja matalinta noteerausta, jolloin poistoprosentiksi muodostuu 18,60 19,51 %. Kolmantena vaihtoehtona on korko, josta ei ole poistettu yhtäkään noteerausta, vaan pankkien noteerauksista on laskettu suoraan aritmeettinen keskiar-18 18 vo. Vaihtoehtoiskorkoja ja euriboreja tarkastellaan eri näkökulmista ja vertaillan laskelmilla. Käytetyt menetelmät esitellään paremmin tulosten analysoinnin yhteydessä. 4.1 Tutkimuksen rakenne Ensimmäinen tutkittava asia on se, kuinka hyvin pankin antamat noteeraukset kolmen ja kahdentoista kuukauden euriborista korreloivat keskenään. Pankin antamien noteerausten välinen korrelaatio eri pituisten korkojen välillä pitäisi olla hyvin suuri, sillä silloin pankki olisi ollut johdonmukainen antamissaan noteerauksissa. Jos korrelaatio kuitenkin olisi hyvin pieni, voitaisiin päätellä, että pankki on syystä tai toisesta laskenut tai nostanut toista noteeraustaan suhteettoman paljon verrattuna toiseen. On kuitenkin huomattava, että lyhyemmät korot muuttuvat herkemmin ja voimakkaammin kuin pitemmät korot. Samalla tutkitaan keskihajontoja eri pankkien noteerauksista vuoden ajalta. Keskihajonnan avulla saadaan selvitettyä, minkä pankin antamat noteeraukset vaihtelevat kaikista eniten ja mikä pankki antaa tasaisia arvioita ilman suuri heilahduksia. Tutkimuksessa tarkastellaan pankkien antamien noteerausten minimi- ja maksimiarvoja, keskiarvoja ja vaihteluvälejä. Lisäksi erilaisilla kuvioilla ja taulukoilla pyritään esittämään lukijalle selkeä kuva tapahtuneista muutoksista ja mahdollisista poikkeavuuksista. Kaiken tämän tarkoituksena on selvittää, onko jokin pankki toiminut vertailuryhmää selkeästi paremmin tai huonommin euriborin määritysprosessissa. Lisäksi pyritään selvittämään, mikä pankki on toiminut tilastollisesti kaikkein valideimmin koronmääritysprosessissa. Regressioanalyysin avulla tutkitaan pankkien kolmen ja kahdentoista kuukauden noteerausten välistä suhdetta vastaaviin euriboreihin. Selittävinä muuttujina käytetään pankkien noteerausten prosentuaalisia muutoksia ja selitettävänä muuttujana euriborien prosentuaalisia muutoksia. Vertailu suoritetaan sekä kolmen että kahdentoista kuukauden korkojen osalta. Tämän menetelmän avulla pystytään selvittämään, kuinka suuri osa euriborien muutoksista selittyy tarkastelussa olevien pankkien noteerausten muutoksilla. Itse regressioyhtälöä tärkeämpi asia tässä tutkimuksessa on kuitenkin tuloksista saatava selitysaste, joka kertoo prosentuaali-19 19 sesti, kuinka paljon pankkien noteeraukset selittävät selitettävästä muuttujasta eli euriborista. Tutkimuksen toisessa osassa vertaillaan todellisten euriborien ja muodostettujen vaihtoehtoiskorkojen hyviä ja huonoja puolia, sekä pohditaan olisiko jokin vaihtoehdoista parempi tapa määrittää todellinen euriborkorko. Lisäksi erilaisilla laskelmilla selvitetään vaihtoehtojen välisiä eroja. Tutkimuksen tuloksena voi tietenkin olla se, että tämän hetkinen koronmäärityskeino on kaikkein paras ja validein vaihtoehto. Tämä tulos olisi kaikkein mieluisin jo sen takia, että kyseinen keino on ollut käytössä vuosikausien ajan. Mielenkiintoista on myös nähdä, miten eri tavalla muodostetut korot käyttäytyvät suhteessa todelliseen euriboriin. Jos korko laskettaisiin eri tavalla, olisiko se korkeampi vai matalampi, tapahtuisivatko koron nousut ja laskut nopeammin tai hitaammin, sekä käyttäytyisikö kolmen kuukauden korko eri tavalla suhteessa kahdentoista kuukauden korkoon, jos määritystapa olisi toinen? 4.2 Tutkimuksen validiteetti ja reliabiliteetti Validiteetti tarkoittaa sitä, miten hyvin tutkimuksessa käytetyt mittarit ja tutkimusmenetelmät mittaavat sitä, mitä niiden kuuluukin mitata. Tutkimuksen oikeellisuuden ja pätevyyden kannalta on hyvin tärkeää, että sen antamat tulokset ovat oikeasti valideja. Mittarin validiteetilla tarkoitetaan sen pätevyyttä eli sen hyvyyttä mitata juuri sitä, mitä sen on tarkoitus mitata - tarpeeksi kattavasti ja tehokkaasti. Mittaria on osattava käyttää oikeaan kohteeseen, oikealla tavalla ja jotta se tavoittaa kohteen, myös oikeaan aikaan. Yksittäisen mittarin hyvä validiteetti onkin välttämätöntä tutkimuksen kokonaisvaliditeetin kannalta. (Mittaaminen - mittarin luotettavuus) Kvantitatiivisessa tutkimuksessa validiteetti on mielestäni hieman helpompi todentaa kuin kvalitatiivisessa tutkimuksessa. Jos tekee opinnäytetyötänsä sellaisesta aiheesta, jossa tarvitsee laskea paljon, laskukaavojen oikeellisuudesta voi olla melko varma, jos valitsee kaavat esimerkiksi matematiikan oppikirjasta. Tutkimuksessa käytetyt ohjelmat Excel ja SPSS ovat tarpeeksi valideja, koska niitä on käytetty aikaisemmissa tutkimuksissa ympäri maailmaan jo monien vuosien ajan.20 20 Toisaalta kaikki laskukaavat ovat vain teorioita, eivätkä ne lopulta ole muuta kuin oletuksia siitä, miten jokin asia lasketaan. Reliabiliteetti tarkoittaa sitä, kuinka luotettavia tuloksia valittu tutkimusmenetelmä tai mittari antaa. On selvää, että tutkimuksen tulosten on oltava luotettavia. Luotettavuus mahdollistaa tutkimuksen käyttökelpoisuuden muille käyttäjille. Esimerkiksi opinnäytetyön tekijän olisi vaikeaa saada työtään valmiiksi, jos ei voisi käyttää lähteinä aikaisemmin tehtyjä reliaabeleita tutkimuksia. Siksi on tärkeää, että myös oman työni reliabiliteetti on kunnossa, sillä joku toinen voi joskus saada työstä idean omaa työtään varten. Muutenkin pelkästään työni tarkastamista varten reliabiliteetin on oltava kunnossa, sillä arvostelijan on vaikea arvioida työn toteutusta millään tavalla, jos tutkimuksesta puuttuu luotettavuus. Kvantitatiivisessa tutkimuksessa reliabiliteetin varmistaminen on otettava huomioon valittaessa käytettäviä mittareita. Työn sisällön pitäisi ratkaista valitut mittarit, siten että työn aihe ja mittarit täsmäävät toistensa kanssa. Työn teorian on myös vastattava tasoltaan käytettyjä mittareita, siten että vaativiin teoreemoihin pohjautuvat laskut on myös oltava pohjustettu vastaavilla vaativilla teorioilla. Tutkimuksen tulosten reliabiliteettia tarkasteltaessa on huomioitava, että tutkimuksen aineisto on vuodelta 2012, kun ensimmäiset viitteet korkojen manipuloinnista on vuodelta Näin ollen pankeilla on ollut aikaa muuttaa toimintatapojaan, jos niiden euriborien noteeraamisessa on ollut epärehellisyyttä. Toinen reliabiliteettiin vaikuttava tekijä on noteerausten poiminta Excel-tiedostojen välillä. Pankkien noteeraukset on poimittu toisesta tiedostosta toiseen manuaalisesti päivämäärän perusteella, jolloin mahdollisuus virheelliseen poimintaan on olemassa. Noteeraukset on kuitenkin tarkastettu useasti, ja reliabiliteetin vaadetta on siten noudatettu. Tutkimuksessa lasketut laskut on varmistettu useasti ja siten myös niiden luotettavuuteen on kiinnitetty erityistä huomiota. 4.3 Tutkimuksessa tarkasteltavat pankit Tutkimuksessa tarkasteltavat pankit on valittu käyttäen harkintaa siitä, mitä pankkeja on kaikkein mielenkiintoisinta tutkia. Osa tutkittavista pankeista on suoma- Näytä lisää
Rahoitusmarkkinoiden näkymiä Leena Mörttinen/EK 5.3.2013 Fundamentit, joiden varaan euron vakaus rakentuu Poliittinen vakaus Euroalueen vakaus Politiikka: Velkoja ja velallismaiden on löydettävä poliittinen Lisätiedot Kevät 2004 - Mitä vaikutusmahdollisuuksia Suomella on Euroopan unionin päätöksentekojärjestelmässä?
Talous tutuksi - Tampere Johtokunnan jäsen / Suomen Pankki Maailmantalouden kehitys 2 Bruttokansantuotteen kasvussa suuria eroja maailmalla Yhdysvallat Euroalue Japani Suomi Kiina (oikea asteikko) 125 Lisätiedot 15.6.2010. Ulkopaikkakuntalaisille ja ulkomaalaisille annettavasta hoidosta perittävät maksut 1.1.2010 alkaen
Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I Hanna Freystätter, VTL Ekonomisti Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Suomen Pankki 1 Inflaatio = Yleisen hintatason nousu. Deflaatio Lisätiedot Tilastonäkymä: Yksityinen eurooppayhtiö
Tilastonäkymä: Yksityinen eurooppayhtiö 09/10/2007-19/11/2007 Kriteereitä vastaavia vastauksia: 517/517 OSALLISTUMINEN Maa DE - Saksa 80 (15.5%) PL - Puola 51 (9.9%) DA - Tanska 48 (9.3%) NL - Alankomaat Lisätiedot Alkaako taloustaivaalla seljetä?
Kansantalouden kehityskuva Talouden rakenteet 211 VALTION TALOUDELLINEN TUTKIMUSKESKUS (VATT) Suomen talous vuonna 21 euroalueen keskimääräiseen verrattuna Euroalue Suomi Työttömyys, % 12 1 8 6 4 Julkisen Lisätiedot Erkki Liikanen Suomen Pankki. Euro & talous 4/2015. Rahapolitiikasta syyskuussa 2015 24.9.2015. Julkinen
Erkki Liikanen Suomen Pankki Euro & talous 4/2015 Rahapolitiikasta syyskuussa 2015 24.9.2015 1 EKP:n neuvosto seuraa taloustilannetta ja on valmis toimimaan 2 Inflaatio hintavakaustavoitetta hitaampaa Lisätiedot jälkeen Return on Knowledge Arvopaperin Rahapäivä, 16. syyskuuta 2009 Finlandia-talo Aku Leijala Sampo Rahastoyhtiö Oy
Rahastojen tuottonäkymät finanssikriisin jälkeen Arvopaperin Rahapäivä, 16. syyskuuta 2009 Finlandia-talo Aku Leijala Sampo Rahastoyhtiö Oy Return on Knowledge Houkuttelevat vaihtoehdot eri markkinatilanteisiin. Lisätiedot 22.7.2010 Euroopan unionin virallinen lehti L 189/19
22.7.2010 Euroopan unionin virallinen lehti L 189/19 KOMISSION PÄÄTÖS, annettu 19 päivänä heinäkuuta 2010, Euroopan parlamentin ja neuvoston direktiivin 2004/49/EY 7 artiklassa tarkoitetuista yhteisistä Lisätiedot Kuinka pitkälle ja nopeasti asuntomarkkinat yhdentyvät?
Velkakriisi ei ole ohi. Miten suojautua kriisin edessä? Meelis Atonen TAVEX OY konsernin kultapuolen johtaja . Ranskan edellinen presidentti Nicolas Sarkozy on julistanut eurokriisin voitetuksi jo 2012 Lisätiedot Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous
4 2014 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous PÄÄTTÄVÄISTEN TOIMIEN AIKA Finanssikriisi kärjistyi maailmanlaajuiseksi talouskriisiksi syyskuussa kuusi vuotta sitten. Näiden vuosien aikana kehittyneiden Lisätiedot Työllisyysaste 1980-2003 Työlliset/Työikäinen väestö (15-64 v)
1 Työllisyysaste 1980-2003 Työlliset/Työikäinen väestö (15-64 v) 80 % Suomi 75 70 65 60 EU-15 Suomi (kansallinen) 55 50 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 9.9.2002/SAK /TL Lähde: European Commission; Lisätiedot ZA6284. Flash Eurobarometer 413 (Companies Engaged in Online Activities) Country Questionnaire Finland (Finnish)
Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I 26.10.2010 Hanna Freystätter, VTL Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Suomen Pankki 1 Inflaatio = Yleisen hintatason nousu. Deflaatio Lisätiedot Talouden näkymät kiinteistö- ja rakentamisalan kannalta
Talouden näkymät kiinteistö- ja rakentamisalan kannalta 29.1.2014 Leena Mörttinen/EK Suomen rakennemuutoksessa kasvun eväät luotava yhdessä uudestaan 1. Suomella edessä oma rankka rakennemuutos samalla, Lisätiedot Ehdotus NEUVOSTON PÄÄTÖS. euron käyttöönottamisesta Latviassa 1 päivänä tammikuuta 2014
EUROOPAN KOMISSIO Bryssel 5.6.2013 COM(2013) 345 final 2013/0190 (NLE) Ehdotus NEUVOSTON PÄÄTÖS euron käyttöönottamisesta Latviassa 1 päivänä tammikuuta 2014 FI FI PERUSTELUT 1. EHDOTUKSEN TAUSTA Neuvosto Lisätiedot Ehdotus NEUVOSTON PÄÄTÖS. talous- ja sosiaalikomitean kokoonpanon vahvistamisesta
1 8 % Työllisyysaste 198-24 Työlliset/Työikäinen väestö (15-64 v 75 7 Suomi 65 6 55 5 45 8 82 84 86 88 9 92 94 96 98 2 4** 16.5.23/SAK /TL Lähde: European Commission 2 Työttömyysaste 1985-24 2 % 2 15 15 Lisätiedot RESTREINT UE. Strasbourg COM(2014) 447 final 2014/0208 (NLE) This document was downgraded/declassified Date
EUROOPAN KOMISSIO Strasbourg 1.7.2014 COM(2014) 447 final 2014/0208 (NLE) This document was downgraded/declassified Date 23.7.2014 Ehdotus NEUVOSTON ASETUS asetuksen (EY) N:o 2866/98 muuttamisesta Liettuaa Lisätiedot Turvallisuus meillä ja muualla
Hyvää matkaa ehjänä kotiin! Matkustamisen turvallisuusseminaari 13.11.2009 Rovaniemi, Hotel Santa Claus Turvallisuus meillä ja muualla Johtaja Erkki Yrjänheikki Sosiaali- ja terveysministeriö 1 13.11.2009 Lisätiedot Kustannuskilpailukyvyn tasosta
Suomen Pankki Kustannuskilpailukyvyn tasosta Kommenttipuheenvuoro Pekka Sauramon esitykseen Tulkitsen samoin kuin Pekka Kustannuskilpailukyky on heikentynyt vuosituhannen vaihteen jälkeen Kustannuskilpailukyvyn Lisätiedot TYÖOLOJEN KEHITYS. Näin työmarkkinat toimivat 9.11.2015 EVA. Hanna Sutela Erikoistutkija, YTT hanna.sutela@tilastokeskus.fi
MEMO/11/406 Bryssel 16. kesäkuuta 2011 Lomakausi lähestyy joko sinulla on eurooppalainen sairaanhoitokortti? Kun olet lomalla varaudu yllättäviin tilanteisiin! Oletko aikeissa matkustaa toiseen EU-maahan, Lisätiedot Talouskriisi sosiaaliindikaattoreiden
Talouskriisi sosiaaliindikaattoreiden valossa Euroopan talouskriisi ja elinolot Tilastokeskus, 11.3.2012 Hannele Sauli Kaisa-Mari Okkonen Kotitalouksien reaalitulokehitys kriisimaissa ja Itä- Euroopassa Lisätiedot Suomi kyllä, mutta entäs muu maailma?
Suomi kyllä, mutta entäs muu maailma? 18.5.2016 Sijoitusten jakaminen eri kohteisiin Korot? Osakkeet? Tämä on tärkein päätös! Tilanne nyt Perustilanne Perustilanne Tilanne nyt KOROT neutraalipaino OSAKKEET Lisätiedot KOMISSION KERTOMUS EUROOPAN PARLAMENTILLE JA NEUVOSTOLLE
EUROOPAN KOMISSIO Bryssel 11.3.2015 COM(2015) 117 final KOMISSION KERTOMUS EUROOPAN PARLAMENTILLE JA NEUVOSTOLLE Jäsenvaltioiden myöntämät rautatieliikenteen matkustajien oikeuksista ja velvollisuuksista Lisätiedot PISA 2012 MITEN PERUSKOULUN KEHITYSSUUNTA TAKAISIN NOUSUUN?
PISA 2012 MITEN PERUSKOULUN KEHITYSSUUNTA TAKAISIN NOUSUUN? Jouni Välijärvi, professori Koulutuksen tutkimuslaitos Jyväskylän yliopisto EDUCA 2014 Helsinki 25.1.2014 30.1.2014 Suomalaisnuorten osaaminen Lisätiedot Suomen Pankki ja eurojärjestelmä SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND
Suomen Pankki ja eurojärjestelmä SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 1 Suomen Pankki Yksi maailman vanhimmista keskuspankeista Perustettu Turussa v. 1811, muuttanut Helsinkiin v. 1819 Aloitti varsinaiset Lisätiedot Säästämmekö itsemme hengiltä?
Pankkikriisit ja niiden ehkäiseminen Matti Estola Itä-Suomen yliopisto, Joensuun kampus Luento 8: Eurojärjestelmän perusteista ja euron kriisistä 1 1 Tämän luennon tekstit on poimittu lähteistä: http://www.ecb.int/home/html/index.en.html Lisätiedot Pankkitalletukset ja rahamarkkinasijoitukset. Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry
Pankkitalletukset ja rahamarkkinasijoitukset Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry Korkosijoitukset Korkosijoituksiin luokitellaan mm. pankkitalletukset, rahamarkkinasijoitukset, Lisätiedot Opiskelijana Suomessa tai maailmalla
Opiskelijana Suomessa tai maailmalla Aalto-yliopisto opiskelijavaihto 8.5.2014 Danske opiskelijoille Danske määrittelee opiskelijoiksi kaikki 18-32 vuotiaat. Opiskelijat saavat Danske Bankista maksuttoman Lisätiedot KULUTTAJAHINTAINDEKSI 2010=100
1 European Employment Services EUROOPPALAINEN TYÖNVÄLITYSPALVELU 2 neuvoo työnhakijoita, jotka haluavat työskennellä ulkomailla ja työnantajia, jotka haluavat rekrytoida ulkomaisen työntekijän 3 EU/ETA-maat Lisätiedot Elintarvikkeiden verotus ja ruoan hinta Suomessa. Helmikuu 2015
Työllisyysaste 198-25 Työlliset/Työikäinen väestö (15-64 v 8 % 75 7 Suomi EU-15 EU-25 65 6 55 5 8 82 84 86 88 9 92 94 96 98 2 4** 21.9.24/SAK /TL Lähde: European Commission 1 Työllisyysaste EU-maissa 23 Lisätiedot Ulkomainen työvoima teknologiateollisuudessa. Teknologiateollisuus ry:n ja Metallityöväen Liitto ry:n opas yrityksille ja niiden työntekijöille
Ulkomainen työvoima teknologiateollisuudessa Teknologiateollisuus ry:n ja Metallityöväen Liitto ry:n opas yrityksille ja niiden työntekijöille 1 Teknologiateollisuus ry ja Metallityöväen Liitto ry ISBN Lisätiedot JULKINEN TALOUS ENSI VAALIKAUDELLA
Verot, menot ja velka JULKINEN TALOUS ENSI VAALIKAUDELLA - VALTION MENOT 2012-2015 - VEROTUKSEN TASO 1 Ruotsi Bulgaria Suomi Viro Malta Luxemburg Unkari Itävalta Saksa Tanska Italia Belgia Alankomaat Slovenia Lisätiedot Suomen talouden näkymät
Suomen talouden näkymät Vesa Vihriälä Kruununhaan Maneesi 11.4. 2013 Suomen tilanne Globaali kriisi iski Suomeen kovemmin kuin muihin EAmaihin, vahvat taseet suojasivat kerrannaisvaikutuksilta Toipuminen Lisätiedot ARVOPAPERISIJOITUKSET SUOMESTA ULKOMAILLE 31.12.2003
TIEDOTE 27.5.24 ARVOPAPERISIJOITUKSET SUOMESTA ULKOMAILLE 31.12.23 Suomen Pankki kerää tietoa suomalaisten arvopaperisijoituksista 1 ulkomaille maksutasetilastointia varten. Suomalaisten sijoitukset ulkomaisiin Lisätiedot Eurooppa pähkinänkuoressa
Eurooppa pähkinänkuoressa Mikä on Euroopan unioni? Se sijaitsee Euroopassa. Se yhdistää maita ja ihmisiä. Katsotaan tarkemmin: Mitä yhteistä eurooppalaisilla on? Miten Euroopan unioni on kehittynyt? Mitä Lisätiedot Talouden kehitysnäkymiä meillä ja muualla. Leena Mörttinen/EK 6.5.2014
Himmeneekö kullan kiilto? Onko velkakriisi todellakin loppunut? Meelis Atonen TAVEX OY konsernin kultapuolen johtaja Mikä on nykyinen maailmantalouden terveys? Lopulta taivaalta sataa euroja EKP on luvannut Lisätiedot BELGIAN KUNINGASKUNTA, BULGARIAN TASAVALTA, TŠEKIN TASAVALTA, TANSKAN KUNINGASKUNTA, SAKSAN LIITTOTASAVALTA, VIRON TASAVALTA, IRLANTI,
PÖYTÄKIRJA EUROOPAN UNIONISTA TEHTYYN SOPIMUKSEEN, EUROOPAN UNIONIN TOIMINNASTA TEHTYYN SOPIMUKSEEN JA EUROOPAN ATOMIENERGIAYHTEISÖN PERUSTAMISSOPIMUKSEEN LIITETYN, SIIRTYMÄMÄÄRÄYKSISTÄ TEHDYN PÖYTÄKIRJAN Lisätiedot menestykseen Sakari Tamminen 31.3.2009
Rakennusaineet Lisää tähän otsikkonousuun ja yritysten menestykseen Sakari Tamminen 31.3.2009 Maailmantalouden kriisi leviää aaltoina Suomeen Suhdannekuva yhä synkkä Maailmantalouden kriisi jatkuu Raju Lisätiedot Julkinen kuuleminen: EU:n ympäristömerkki kalastus- ja vesiviljelytuotteille
Case Id: 0de07826-cc4c-4173-b6d8-234da2c827b3 Date: 31/07/2015 11:53:18 Julkinen kuuleminen: EU:n ympäristömerkki kalastus- ja vesiviljelytuotteille Tähdellä (*) merkityt kentät ovat pakollisia. Perustiedot Lisätiedot Demografinen huoltosuhde. Mikä on hyvä huoltosuhde?
Demografinen huoltosuhde Mikä on hyvä huoltosuhde? Mikä ihmeen demografinen huoltosuhde? Suhdeluku, joka kertoo kuinka monta ei-työikäistä eli huollettavaa on yhtä työikäistä kohden. 0-14 -vuotiaat + yli Lisätiedot Asuntojen hinnat, kotitalouksien velka ja makrotalouden vakaus
Asuntojen hinnat, kotitalouksien velka ja makrotalouden vakaus XXXIV valtakunnallinen asunto- ja yhdyskuntapäivä 10.5.2012 Lauri Kajanoja Esityksen sisältö 1. Suomen Pankki, rahapolitiikka ja asuntomarkkinat Lisätiedot Kuvioita Suomen ulkomaankaupasta 2014. 27.2.2015 TULLI Tilastointi 1
Velkakriisi-illuusio Jussi Ahokas Oulun sosiaalifoorumissa 10.9. ja Rovaniemellä 15.9.2011 Velkakriisin syövereissä Julkisen sektorin velkaantuminen nopeutunut kaikissa länsimaissa Julkinen velkaantuminen Lisätiedot Niin sanottu kestävyysvaje. Olli Savela, yliaktuaari 26.4.2014
Niin sanottu kestävyysvaje Olli Savela, yliaktuaari 26.4.214 1 Mikä kestävyysvaje on? Kestävyysvaje kertoo, paljonko julkista taloutta olisi tasapainotettava keskipitkällä aikavälillä, jotta velkaantuminen Lisätiedot Suhdannekatsaus. Johtava ekonomisti Penna Urrila 8.8.2014
Suhdannekatsaus Johtava ekonomisti Penna Urrila 8.8.2014 Maailmantalouden iso kuva ? 160 140 120 100 80 USA:n talouden kehitystä ennakoivia indikaattoreita Vasen ast. indeksi 1985=100 Kuluttajien luottamusindeksi, Lisätiedot Eräät maat julkaisevat korttinsa eri kieliversioina, josta johtuen mallikortteja on useita.
Eurooppalaisen sairaanhoitokortin mallikortit maittain Tässä liitteessä on tietoa eurooppalaisesta sairaanhoitokortista. Mallikortit on kopioitu Internetistä osoitteesta http://ec.europa.eu/employment_social/healthcard/index_en.htm, Lisätiedot Front Capital Parkki -sijoitusrahasto
Front Capital Parkki -sijoitusrahaston säännöt vahvistettiin Finanssivalvonnan toimesta 14.9.2009 ja rahasto aloitti sijoitustoiminnan 26.10.2009. Rahaston tavoitteena on matalalla riskillä sekä alhaisilla Lisätiedot ULKOMAISTEN OSINKOJEN KÄSITTELY VEROTUKSESSA
ULKOMAISTEN OSINKOJEN KÄSITTELY VEROTUKSESSA Tämä Varallisuusviesti käsittelee ulkomaisista yhtiöistä saatujen osinkojen verotukseen liittyviä käytännön seikkoja. Sampo Pankki on kansainvälisen osakesijoittamisen Lisätiedot GROWTH PROSPECTS OF EMERGING MARKET ECONOMIES IN EUROPE
YHTEENVETO: ITÄ-EUROOPPA TUTKIMUS 6.9.2007 GROWTH PROSPECTS OF EMERGING MARKET ECONOMIES IN EUROPE HOW FAST WILL THEY CATCH UP WITH THE OLD WEST? Tutkimus Itäisen Euroopan kasvunäkymistä: Kuinka nopeasti Lisätiedot Euroopan ja Yhdysvaltain taloudet vahvistuneet, Suomen näkymät heikot
Talouden suunta Reaalitalous nousee nytkähdellen, korot pysyvät alhaalla 4.9.2013 Pasi Kuoppamäki Pääekonomisti Ostopäälliköiden odotukset Odotukset nousseet euroalueella 2 25-09-2013 3 Kuluttajien luottamus Lisätiedot Maksuliikenne ja kassanhallinta Venäjällä
Maksuliikenne ja kassanhallinta Venäjällä Pohjois-Karjalan Kauppakamari Kevätkokous 22.5.2013 Sami Hirvonen Cash Management-johtaja Danske Bank Oyj Savo-Karjalan Finanssikeskus Sisältö Danske Bank-konsernin Lisätiedot Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous
13 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Viime kuukausien aikana kehittyneiltä päätalousalueilta on saatu rohkaisevia merkkejä: pahin voi olla jo takana. Euroalueen tuotannon syksystä 11 jatkunut supistuminen Lisätiedot Pyydämme yritystänne täyttämään oheisen vuotta 2009 koskevan lomakkeen 15.3.2010 mennessä.
VUOSIRAPORTIN KYSYMYKSET 1 (5) SE LAITTEIDEN VUOSIRAPORTTI 2009 SE laitteiden vuosiraportointi kuuluu kaikille sähkö ja elektroniikkalaitetuottajille Suomessa toimiva yritys, joka: valmistaa ja myy sähkö Lisätiedot Yrittämisen edellytykset Suomessa. Varatoimitusjohtaja Antti Neimala Sähköurakoitsijapäivät 24.4.2014, Hyvinkää
EKP:n päätöksenteko Lähde: EKP:n kotisivut 1. Riippumattomuus Poliittinen riippumattomuus EKP:n riippumattomuus edistää hintavakauden säilymistä. Havainto perustuu laajaan teoreettiseen analyysiin sekä Lisätiedot OIKAISUKIRJELMÄ LISÄTALOUSARVIOESITYKSEEN NRO 6/2014 YLEINEN TULOTAULUKKO
EUROOPAN KOMISSIO Bryssel 3.12.2014 COM(2014) 730 final OIKAISUKIRJELMÄ LISÄTALOUSARVIOESITYKSEEN NRO 6/2014 YLEINEN TULOTAULUKKO MENOTAULUKKO PÄÄLUOKITTAIN Pääluokka III Komissio Pääluokka VIII Euroopan Lisätiedot Kansainvälinen rahatalous Matti Estola. Termiinikurssit ja swapit valuuttariskien hallinnassa
Kansainvälinen rahatalous Matti Estola ermiinikurssit ja swapit valuuttariskien hallinnassa 1. Valuuttariskien suojauskeinot Rahoitusalan yritykset tekevät asiakkailleen valuuttojen välisiä termiinisopimuksia Lisätiedot Ajankohtaiskatsaus talouteen ja työmarkkinoihin. Vaikuttamisiltapäivä ja EK-foorumi Lahti 3.2.2016 Simo Pinomaa, EK
Ajankohtaiskatsaus talouteen ja työmarkkinoihin Vaikuttamisiltapäivä ja EK-foorumi Lahti 3.2.2016 Simo Pinomaa, EK 125 120 Bruttokansantuote Vol.indeksi 2005=100, kausitas. Hidas kasvu: - työttömyys - Lisätiedot Sisäasiainministeriö E-KIRJELMÄ SM2004-00600
Sisäasiainministeriö E-KIRJELMÄ SM2004-00600 SM Waismaa Marjo 3.12.2004 EDUSKUNTA Suuri valiokunta Viite Asia E-kirjelmä aloitteesta neuvoston päätökseksi euron suojelemisesta väärentämiseltä nimeämällä Lisätiedot Ferratum-ryhmän Euroopan ja Kansainyhteisön maiden Joulubarometri 2015
Työaika Suomessa ja muissa maissa Joulukuu 2010 EK Säännöllisen vuosityöajan pituus 1910-2010 Teollisuuden työntekijät päivätyössä 3000 2800 2600 2400 2200 Tuntia vuodessa Vuosityöajan pituus: vuonna 1920 Lisätiedot Laajakaista: Ero suurimpien ja pienimpien käyttäjämaiden välillä Euroopassa kapenee
IP/08/1831 Bryssel, 28. marraskuuta 2008 Laajakaista: Ero suurimpien ja pienimpien käyttäjämaiden välillä Euroopassa kapenee Laajakaistaliittymät Euroopassa yleistyvät edelleen. Euroopan komissio julkaisi Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot
Studia monetaria Rahatalouden perusasioita I Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Lauri Kajanoja, VTT Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Suomen Pankki 25 20 15 10 5 0-5 Inflaatio Suomessa Kuluttajahintaindeksin Lisätiedot Ajankohtaista kunta- ja aluetiedoista
Ajankohtaista kunta- ja aluetiedoista Ulkomaalaiset Suomessa Yliaktuaari, Tilastokeskus Esityksessäni Hieman historiallista näkökulmaa ulkomaalaisuuteen Ulkomaalaiset Suomessa Ulkomaalaisten hedelmällisyys Lisätiedot PUOLUEIDEN JÄSENMÄÄRÄT LASKEVAT EUROOPASSA UUDELLEEN- ARVIOINNIN PAIKKA
Nuorten valmius laittomaan yhteiskunnalliseen toimintaan kasvamassa 1 Laittoman toiminnan suosio kasvussa (IEA/CIVED 1999 ja IEA/ICCS 2009; Nuorisotutkimus 1/2012) 2 sosiaalisten opintojen autiomaa Syrjäyttävä Lisätiedot Voidaanko fiskaalisella devalvaatiolla tai sisäisellä devalvaatiolla parantaa Suomen talouden kilpailukykyä?
Juha Kilponen Suomen Pankki Voidaanko fiskaalisella devalvaatiolla tai sisäisellä devalvaatiolla parantaa Suomen talouden kilpailukykyä? Helsinki, Economicum 30.11.2015 Mielipiteet ovat kirjoittajan omia Lisätiedot Euroopan talouskriisi ja elinolot. Kansainvälinen palkkavertailu 11.3.2013
Euroopan talouskriisi ja elinolot Kansainvälinen palkkavertailu 11.3.2013 Esityksen aiheita Suomalaisen palkansaajan asema on parantunut hieman Euroopassa talouskriisin aikana ja sitä seuraavina vuosina Lisätiedot Hiili- ja teräsyhteisöstä Euroopan unioniksi. Euroopan unionin historia, perustamissopimukset ja poliittinen muoto
Hiili- ja teräsyhteisöstä Euroopan unioniksi Euroopan unionin historia, perustamissopimukset ja poliittinen muoto 1 Historia 2 Nykyiseen Euroopan unioniin johtanut kehitys alkoi toisen maailmansodan raunioilta Lisätiedot Ajankohtaista rahoitusmarkkinoilta
Erkki Liikanen Suomen Pankki Ajankohtaista rahoitusmarkkinoilta Kesäkuu 2015 Eduskunnan talousvaliokunta 30.6.2015 Julkinen 1 Sisällys Keveä rahapolitiikka tukee euroalueen talousnäkymiä EU:n tuomioistuimen Lisätiedot 995 der Beilagen XXIV. GP - Staatsvertrag - 07 Änderungsprotokoll in finnischer Sprache-FI (Normativer Teil) 1 von 8
995 der Beilagen XXIV. GP - Staatsvertrag - 07 Änderungsprotokoll in finnischer Sprache-FI (Normativer Teil) 1 von 8 PÖYTÄKIRJA EUROOPAN UNIONISTA TEHTYYN SOPIMUKSEEN, EUROOPAN UNIONIN TOIMINNASTA TEHTYYN Lisätiedot Makrokatsaus. Maaliskuu 2016
Korkomarkkinoiden erityispiirteet - markkinoiden hinnoittelema talouskehitys / trading korkomarkkinoilla www.operandi.fi Rahoitusriskien hallinnan asiantuntijayritys esityksen rakenne I. peruskäsitteitä Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot
Studia Generalia Rahatalouden perusasioita I Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Lauri Kajanoja, VTT Ekonomisti, kansantalousosasto Suomen Pankki Rahan käsite mitä raha on? Rahan voi määritellä Lisätiedot 17.2.2015 Matti Paavonen 1
1 Uusi vuosi vanhat kujeet 17.2.2015, Palvelujen suhdannekatsaus Matti Paavonen, ekonomisti 2 Pohjalla voi liikkua myös horisontaalisesti BKT:n volyymin kausitasoitettu kuukausi-indeksi 116 2005 = 100 Lisätiedot Opintovierailut. Euroopan unionin. poikittaisohjelma. opintovierailut koulutuksen asiantuntijoille
Opintovierailut Euroopan unionin poikittaisohjelma opintovierailut koulutuksen asiantuntijoille Opintovierailut-ohjelma Opintovierailut on osa Elinikäisen oppimisen ohjelman poikittaisohjelmaa. Ohjelman Lisätiedot Elintarvikkeiden hintataso ja hintojen kehitys 12.9.2011
ja hintojen kehitys Elintarvikkeiden kuluttajahinnat Suhteessa maan yleiseen hintatasoon on elintarvikkeiden hinta Suomessa Euroopan alhaisimpia. Arvonlisäverottomilla hinnoilla laskettuna elintarvikkeiden Lisätiedot Sampo Oyj, 14.4.2011. Hallituksen puheenjohtaja
Sampo Oyj, varsinainen yhtiökokous 2011 14.4.2011 Björn Wahlroos Hallituksen puheenjohtaja BKT USA, Euroalue ja Suomi %, vuosimuutos kvartaaleittain Suomi USA Euroalue Lähde: Reuters EcoWin Valtioiden Lisätiedot - mistä EU:n kriisijärjestelmissä on kyse? - miten ne vaikuttavat Suomeen?
The Economist ERVV, EVM, EVVK? - mistä EU:n kriisijärjestelmissä on kyse? - miten ne vaikuttavat Suomeen? Martti Salmi Kansainvälisten asioiden sihteeristö Valtiovarainministeriö Kriisin eteneminen EU-maissa Lisätiedot Korkojen aikarakenne
Korkojen aikarakenne opetusnäyte: osa kuvitteellista Raha- ja pankkiteorian aineopintojen kurssia Antti Ripatti Taloustiede 4.11.2011 Antti Ripatti (Taloustiede) Korkojen aikarakenne 4.11.2011 1 / 30 2003), Lisätiedot Työhön ja työnhakuun ulkomaille. Leena Ikonen, Kela 27.8.2013
Työhön ja työnhakuun ulkomaille Leena Ikonen, Kela 27.8.2013 Vakuuttaminen Suomessa asuvat ovat vakuutettuja Kelan hoitaman sosiaaliturvan osalta, jos Henkilöllä on täällä varsinainen asunto ja koti ja Lisätiedot SOCIÉTÉ GÉNÉRALE HINNOITTELULIITE. liittyen Suomessa liikkeeseen laskettaviin warrantteihin, joiden kohde-etuutena on EUR/USD valuuttakurssi
SOCIÉTÉ GÉNÉRALE HINNOITTELULIITE liittyen Suomessa liikkeeseen laskettaviin warrantteihin, joiden kohde-etuutena on EUR/USD valuuttakurssi Erä A: 1.000.000 ostowarranttia Toteutushinta: USD 1,30 Erä B: Lisätiedot 2017 © DocPlayer.fi Yksityisyyskäytäntö | Palveluehdot | Palaute