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Timestamp: 2016-10-28 16:29:19
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⭐Política de Mejor Ejecución y Gestión de Órdenes
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Carlos San Segundo Cruz
1 2014 Política de Mejor Ejecución y Gestión de Órdenes2 I. DEFINICIÓN Y ÁMBITO DE APLICACIÓN... 3 II. PRINCIPIO DE MEJOR EJECUCIÓN... 6 III. FACTORES DE EJECUCIÓN... 7 IV. CENTROS DE EJECUCIÓN... 9 V. MERCADOS OTC VI. POLÍTICA DE ASIGNACIÓN DE ÓRDENES GLOBALES VII. GESTIÓN DE ÓRDENES... 203 I. DEFINICIÓN Y ÁMBITO DE APLICACIÓN El presente documento define la Política de Mejor Ejecución y Gestión de Órdenes elaborada por el Grupo Renta 4 (en adelante, Renta 4 ) para dar cumplimiento a lo dispuesto en el artículo 79 sexies de la Ley 24/1988 del Mercado de Valores, desarrollado en el Capítulo V del Real Decreto 217/2008, de la que se desprende la obligación de adoptar medidas razonables para obtener el mejor resultado posible a la hora de transmitir o ejecutar las órdenes de los clientes sobre aquellos valores negociables considerados instrumentos financieros sujetos a esta Directiva. Los objetivos que se pretenden alcanzar con la implantación de esta política son los siguientes: 1. Fomentar la competencia y mejorar la calidad de ejecución proporcionada a los clientes. 2. Asegurar que la liquidez se dirija a los mercados e intermediarios más competitivos promoviendo la eficiencia global de mercado. Renta 4 pone a disposición de los clientes esta Política de Mejor Ejecución mediante su publicación de manera permanente en la página web Renta 4 adoptará las medidas razonables para obtener el mejor resultado posible en las operaciones de sus clientes, implantando una política de ejecución de órdenes que cubra los instrumentos financieros para los que ofrezca servicios de ejecución. En aplicación de la normativa vigente, el Principio de mejor ejecución será de aplicación para los clientes clasificados por Renta 4 como minoristas y profesionales, quedando excluidos los clientes clasificados como Contrapartes Elegibles. La Política de Mejor Ejecución y Gestión de Órdenes, descrita en este documento, se aplicará a los clientes minoristas y profesionales de Renta 4 que transmitan órdenes para su ejecución en el mercado sobre los siguientes instrumentos financieros:4 Posición de Renta 4 Activo Financiero Ejecución (1) Transmisión (2) Deuda Pública nacional - Deuda Pública internacional - Renta Fija Privada nacional Renta Fija Privada internacional - Participaciones de Organismos de IIC Renta Variable cotizada nacional - Renta Variable cotizada internacional - Derivados nacionales cotizados - Derivados internacionales cotizados - Warrants - ETFs - OTCs (CFDs, R4 Directo, Forex...) - (1) Ejecución: el servicio de recepción y ejecución de órdenes se presta directamente a los clientes, respecto a los instrumentos financieros negociados en los centros de ejecución a los que Renta 4 tiene acceso directo, (2) Transmisión: el servicio de recepción y transmisión de órdenes se presta a los clientes, respecto a los instrumentos financieros negociados en los centros de ejecución a los que Renta 4 no tiene acceso directo, recurriendo a la utilización de intermediarios que tengan acceso a esos centros de ejecución. La Política de Mejor Ejecución y Gestión de Órdenes de Renta 4 será actualizada y/o modificada, por cualquiera de las siguientes circunstancias: - Cuando tengan lugar cambios legales o normativos que afecten a la política establecida.5 - Cuando, a propuesta del Consejo de Administración de Renta 4 se apruebe la inclusión de nuevos procedimientos o se modifiquen los existentes. - A propuesta de auditores y de los órganos supervisores. - En todo caso y con carácter anual, esta política será sometida a revisión y actualización con el fin de garantizar si ciertamente atiende al principio de mejor ejecución para los diferentes tipos de clientes, de operaciones, de activos y de mercados. Renta 4 pondrá en conocimiento de los sus clientes aquellas modificaciones que puedan tener carácter relevante y que afecten sustancialmente a la Política de Mejor Ejecución. Corresponde al Área de Cumplimiento Normativo velar por el cumplimiento de esta política (sin perjuicio de la responsabilidad última de la Alta Dirección), constituyéndose como administradora de la misma y encargándose de canalizar las actuaciones y susceptibles mejoras que requieran modificaciones. Asimismo, centralizará la recepción de todas las susceptibles modificaciones y mejoras de esta política con el fin de iniciar el proceso de aprobación y someter dichas modificaciones a la Dirección de Renta 4. Asimismo, esta política también será de aplicación a aquellos clientes de entidades filiales que transmitan órdenes a Renta 4 para su posterior ejecución.6 II. PRINCIPIO DE MEJOR EJECUCIÓN Este principio se basa en el concepto de transparencia en el mercado, que conlleva una mejora en la calidad del mismo, preservando de este modo la protección del inversor, tratando de lograr el mejor resultado posible para el cliente. Cuando Renta 4 ejecute órdenes de clientes sobre instrumentos financieros, bien sean en su nombre, en el marco de prestación de un servicio de gestión discrecional de carteras o mediante la trasmisión de órdenes a otras entidades para su ejecución, adoptará todas las medidas razonables con el fin de obtener el mejor resultado posible en la ejecución de las mismas, de acuerdo con lo establecido en la normativa MiFID y en el presente documento. Cuando un cliente de Renta 4 desee que sus órdenes sean ejecutadas bajo un criterio específico deberá especificar claramente el método de ejecución en el momento en que efectúe la orden. Para ello, Renta 4 facilita, a través de su página web, información precontractual a los clientes con el fin de que puedan tomar las mejores decisiones. En este caso, prevalecerán las instrucciones específicas del cliente, por lo que el principio de mejor ejecución no será de aplicación, bien en su totalidad o parcialmente. Si las instrucciones específicas del cliente hacen referencia sólo a una parte de la orden, Renta 4 seguirá aplicando el principio de mejor ejecución para aquellos aspectos de la orden no cubiertos por las instrucciones específicas.7 III. FACTORES DE EJECUCIÓN Como norma general, Renta 4 tendrá en consideración los siguientes factores para determinar el mejor resultado posible en la ejecución de las órdenes de sus clientes: 1. Características específicas del cliente, incluyendo su categorización. - Particular - Profesional 2. Características específicas de la orden. - Precio. Expresión monetaria del valor que se podría obtener por la negociación del instrumento financiero en los posibles centros de ejecución incluidos en la presente política. - Costes inherentes de la operación (incluidos los derechos de mercado, comisiones, costes de liquidación y cualesquiera otros costes incorporables al precio). - Velocidad de ejecución y liquidación. - Probabilidad y seguridad de ejecución y liquidación. - Naturaleza de la orden (orden limitada, de mercado, por lo mejor, de ejecución mínima, todo o nada, ejecutar o anular, volumen oculto). - Tamaño de la orden. - Cualquier otra circunstancia relevante para la ejecución de la orden. 3. Características de los instrumentos financieros objetos de dicha orden. 4. Características de los centros de ejecución a los que puede dirigirse dicha orden. Cuando Renta 4 ejecute órdenes de clientes particulares, el mejor resultado posible se medirá en términos de coste neto (compras) o ingreso neto (ventas). De este modo, se considerará el precio del instrumento y los costes derivados de la ejecución (incluidas las comisiones aplicables).8 Como resultado, dirigirá las órdenes a aquellos mercados o intermediarios que permitan obtener, de forma sistemática, el coste (o ingreso) neto más favorable. El principio de mejor ejecución no significa que Renta 4 deba obtener siempre el mejor precio para el cliente, sino una ejecución razonablemente buena a la vista de las alternativas. En la determinación del mejor resultado posible para sus clientes, Renta 4 no establecerá comparativa alguna con los resultados que pudieran ser logrados por otras entidades de crédito o empresas de servicios de inversión, en aplicación de las propias políticas de mejor ejecución de estas entidades o sobre la base de la estructura de comisiones que éstas tengan establecidas.9 IV. CENTROS DE EJECUCIÓN A continuación se incluyen los detalles de las fuentes de liquidez utilizadas para cada uno de los instrumentos financieros cubiertos por la normativa MiFID, respecto de los cuáles se ejecutarán las órdenes de clientes. Estas fuentes de liquidez se definen como centros de ejecución e incluyen: - Mercados regulados. - Mercados no regulados u OTC ( over the counter ). - Sistemas multilaterales de negociación (SMN). - Internalizadores sistemáticos (IS). - Creadores de mercado. - Otros proveedores de liquidez.10 1. Activos financieros de mercados nacionales. Mercado Centro de ejecución Tipo de acceso Deuda Pública Cesión de activos con pacto de recompra (REPO s) Mercado Primario (subastas) Mercado Secundario IS IS Directo Directo Renta Fija privada no bursátil Mercado Primario (emisores) IS Otros proveedores de liquidez Directo / Intermediario Renta Fija privada bursátil SIBE Intermediario Renta Variable SIBE/BME Corros BME Intermediario IIC Renta 4 Gestora SGIIC Otras SGIIC Directo / Intermediario OTCs: - CFDs - Renta 4 Directo - Forex MAB Derivados MEFF Intermediario Warrants Proveedores de liquidez Intermediario Proveedores de Liquidez Intermediario Deuda Pública: Renta 4 puede acudir directamente a las subastas del Tesoro Público en el Mercado Primario o, dada su condición de Entidad Gestora de Deuda Pública, actuar en el Mercado de Deuda Pública Anotada (Mercado Secundario), tanto por cuenta propia como por cuenta de sus clientes. Asimismo, puede asumir posiciones por cuenta propia en Deuda y colocar el producto entre sus clientes.11 Cuando Renta 4 ejecute las operaciones de sus clientes contra su cuenta propia, aplicará un spread al precio del activo, siendo el cliente quién decide ejecutar la operación al precio indicado por Renta 4. Renta 4 seleccionará la mejor de las alternativas posibles contrastando directamente con las entidades de contrapartida o a través de las terminales de información de precios. Cesión de activos con pacto de recompra (REPO s): Renta 4 ejecutará las órdenes de operaciones REPO de sus clientes contra su cuenta propia, aplicando un spread al precio del activo, siendo el cliente quién decide ejecutar la operación al precio indicado por Renta 4. Renta 4 seleccionará la mejor de las alternativas posibles contrastando directamente con las entidades de contrapartida o a través de las terminales de información de precios. Renta Fija privada no bursátil: Renta 4 podrá acudir directamente al Mercado Primario (emisores) para la ejecución directa de las operaciones o transmitir la orden a otras entidades y proveedores de liquidez. Asimismo, podrá ejecutar las operaciones contra su cuenta propia, aplicando un spread al precio del activo, siendo el cliente quién decide ejecutar la operación al precio indicado por Renta 4. Renta 4 seleccionará la mejor de las alternativas posibles contrastando directamente con las entidades de contrapartida o a través de las terminales de información de precios. Renta Fija privada bursátil: Renta 4 a través de su broker, Renta 4, S.V, S.A. ejecutará las órdenes en el Mercado Electrónico de Renta Fija a través del terminal del Sistema de Interconexión Bursátil Español (SIBE). Renta Variable: Renta 4 a través de su broker, Renta 4, S.V, S.A. ejecutará las órdenes en este mercado a través del terminal SIBE. SIBE es la plataforma electrónica para la negociación de valores de renta variable de las cuatro bolsas españolas. Además de las cuatro bolsas de valores, este sistema también se empleará en otros mercados integrados dentro del holding Bolsas y Mercados Españoles (BME) como Latibex y MAB (Mercado alternativo Bursátil). Asimismo Renta 4 puede ejecutar determinadas órdenes a12 través del sistema de Corros de BME. En este caso, el sistema de negociación rige con la manifestación en voz alta de las ofertas y demandas de los valores en el parqué de la bolsa. El cierre de operaciones se realizará por acuerdo verbal entre las partes intervinientes en la negociación. Instituciones de Inversión Colectiva (IIC): Las operaciones sobre IIC gestionadas por Renta 4 se ejecutarán directamente mediante la transmisión de la orden a Renta 4 Gestora SGIIC, entidad del Grupo Renta 4. Si la IIC lo fuera de una gestora ajena al Grupo Renta 4, se transmitirá a la entidad Allfunds Bank para su ejecución. En el caso de SICAV de gestoras nacionales, Renta 4 ejecutará directamente la orden en el MAB. Derivados: Renta 4 a través de su broker, Renta 4, S.V, S.A. ejecutará las órdenes a través de MEFF, SMNs, y principales mercados. Warrants: En caso de que el cliente no opere por Renta 4 Directo, Renta 4 a través de su broker, Renta 4, S.V, S.A. ejecutará las órdenes de warrants a través de SIBE. OTCs: Para los mercados de CFDs, y Renta 4 Directo, Forex, Renta 4 enviará las órdenes a los intermediarios designados para su tramitación. 2. Activos financieros de mercados internacionales. Mercado Principales Centro de ejecución Tipo de acceso Renta fija privada Otros proveedores de liquidez Intermediario13 Mercado Renta Variable Principales Centro de ejecución American Stock Exchange ISMA Bolsa Ámsterdam Bolsa de Amberes Bolsa de Atenas Bolsa de Australia Bolsa de Bangkok Bolsa de Brasil Bolsa de Bruselas Bolsa de Dublín Bolsa de Chile Bolsa de Copenhague Bolsa de Estocolmo Bolsa de Fukuoka Bolsa de Helsinki Bolsa de Hong Kong Bolsa de Lisboa Bolsa de Londres Bolsa de México Bolsa de Milán Bolsa de Osaka Bolsa de Oslo Bolsa de París Bolsa de Peru Bolsa de Seúl Bolsa de Singapur Bolsa de Suiza Bolsa de Tokio Bolsa de Toronto Bolsa de Vancouver Bolsa de Viena Jasdaq Tipo de acceso Intermediario14 Nasdaq Nasdaq OTC Bulletin Board New York Stock Exchange Xetra Bolsa de Johannesburgo Bolsa de Colombia SETS London VIRT-X/TURQUOISE/CHI-X/ BATS Europe /otros SMN Mercado Principales Centro de ejecución Tipo de acceso IICs Allfunds Bank Intermediario Mercado Derivados Principales Centro de ejecución CME Group (CME/CBOT/NYMEX/COMEX) EUREX Euronext LIFFE Eurex ICE Futures Europe y US Hong Kong Exchange (HKFE) OMX OMIP Singapore Exchange (SIMEX) Sydney Futures Exchange Tokyo International Exchange (TSE) Financial Futures Exchange BM&F Bovexpa MexDer LME Tipo de acceso Intermediario15 Mercado Principales Centro de ejecución Tipo de acceso ETFs Proveedores de Liquidez Intermediario Mercado OTCs (CFDs, Renta 4 Directo, Forex) Principales Centro de ejecución Proveedores de Liquidez Tipo de acceso Intermediario En la operativa en mercados internacionales, Renta 4 transmitirá la orden a otros intermediarios para su ejecución, pudiendo ejecutar la órdenes en los centros de ejecución de estos intermediarios. Renta 4 mantiene acuerdos contractuales con los siguientes intermediarios, entre otros, para la ejecución de operaciones en mercados internacionales: Principales Intermediarios Goldman Sachs BNP Paribas Merrill Lynch Instinet Kepler Equities Allfunds Bank Citibank JP MORGAN X-TRADE HSBC16 La elección de estos intermediarios se realiza sobre la base de su reconocida profesionalidad, capacidad, solvencia, eficacia en la ejecución y liquidación de órdenes y coste transaccional. Renta 4 selecciona un único Intermediario preferente al que dirigir las órdenes de los clientes, para cada tipo de producto, manteniendo acuerdos con otros Intermediarios para cubrir posibles órdenes en Mercados o sistemas de contratación donde el Intermediario preferente no facilita ejecución de órdenes, o ante posibles eventos que impidan el desarrollo normal del negocio. Renta 4 podrá estableces nuevos acuerdos con intermediarios antes de la actualización de esta política. Estos intermediarios disponen de sus propias políticas de mejor ejecución en línea con la establecida por el Grupo Renta 4. Renta 4 incluirá aquellos centros de ejecución adicionales que considere apropiados para conseguir el mejor resultado posible en la ejecución de las órdenes de sus clientes. El principio de mejor ejecución no obliga a Renta 4 a ser miembro o a operar en todos los centros de contratación de los valores en los que se puedan potencialmente ejecutar órdenes para sus clientes. En ausencia de instrucciones específicas por parte de sus clientes, Renta 4 dirigirá a un único mercado (mercado regulado) o intermediario las órdenes correspondientes a un segmento de su política de ejecución. Renta 4 ha tomado las medidas pertinentes para asegurar que: 1. Dicho mercado o intermediario permite obtener, de forma sistemática, el mejor resultado posible para el cliente (medido en términos de coste/ingreso neto en el caso de clientes particulares) 2. El resultado que espera obtener en dicho mercado o intermediario es, al menos, tan favorable como el que cabría razonablemente esperar de usar mercados o intermediarios alternativos.17 Los centros de ejecución para las órdenes de clientes serán comunes con independencia de los canales por donde se reciban las mismas. Cuando Renta 4 intermedie en la transmisión de una orden sin ejecutarla, no tendrá responsabilidad sobre la mejor ejecución que realice la entidad a la que transmita la orden, pero asumirá la responsabilidad frente a su cliente de haber efectuado la transmisión en los mejores términos y bajo el principio de intentar lograr la mejor ejecución. Renta 4 comunicará de forma expresa a sus clientes cualquier modificación de los centros de negociación. V. MERCADOS OTC Renta 4 debe proporcionar el Mejor Resultado posible para el cliente en todos los instrumentos financieros cubiertos por la MiFID, independientemente de la estructura y características de los mercados en que dichos instrumentos se negocien. No obstante, a la hora de implantar su política de ejecución, Renta 4 tiene en consideración las particularidades de los instrumentos en los que realice operaciones y las características de los mercados donde dichos instrumentos se negocien. En concreto, y en la ejecución de operaciones en mercados OTC, Renta 4 cuenta con las siguientes referencias que le permiten evaluar de forma objetiva el resultado de sus operaciones y demostrar que la orden se ha ejecutado de en los términos más favorables para su cliente: - Precio mostrado en mercados regulados: En instrumentos que deriven su precio de forma directa y sencilla del precio de otros instrumentos líquidos negociados en mercado.18 - Solicitud de cotizaciones a entidades: Las cotizaciones proporcionadas por entidades que negocien estos instrumentos constituyen una referencia adecuada del precio de mercado. - Proveedores de información: En instrumentos OTC negociados de forma activa existen bases de datos disponibles que pueden servir como referencia. - Modelos internos / Valoraciones independientes: Puede usarse como referencia un modelo que derive el precio de un instrumento considerando los valores de mercado de las variables que influyan en su precio. La aplicación del principio de Mejor Ejecución es independiente de la operativa que realice Renta 4 para completar la orden. En este sentido, podrá ser de aplicación cuando Renta 4 esté colocando un producto que tiene en cartera; cuando acuda a otro mercado a comprar el producto para revenderlo posteriormente al cliente; o cuando actúe como contraparte emisora y gestione el riesgo asociado a la toma de posiciones.19 VI. POLÍTICA DE ASIGNACIÓN DE ÓRDENES GLOBALES Con carácter general Renta 4 no agregará órdenes de sus clientes, ejecutando éstas de acuerdo con las instrucciones específicas recibidas por ellos. Las órdenes se cursarán al mercado individualmente para cada cliente. En circunstancias excepcionales, como en la gestión discrecional de carteras, se podrán agrupar órdenes de distintos clientes. En este último caso, Renta 4 se asegurará del cumplimiento de los siguientes requisitos: - La acumulación de órdenes de clientes no debe perjudicar a ninguno de los clientes cuyas órdenes vayan a agregarse. - Se informará a cada cliente y a los gestores de la cuenta propia que el efecto de acumulación puede perjudicarles debido a la pérdida del criterio de temporalidad en la recepción de la orden. - Se obtendrá la autorización de los clientes implicados. - Las ejecuciones totales serán distribuidas proporcionalmente a las órdenes recibidas de cada cliente. - Las ejecuciones parciales se distribuirán proporcionalmente entre las órdenes recibidas de clientes teniendo en cuenta su precio medio.20 VII. GESTIÓN DE ÓRDENES Renta 4 se asegurará que las órdenes de sus clientes son ejecutadas diligentemente, de forma rápida, en orden de recepción y en mejor interés del cliente. En este sentido, Renta 4: - Informará al cliente de los costes. - Apuntará las órdenes sin retraso e inmediatamente, siempre que las circunstancias lo permitan. - Ejecutará las órdenes de forma inmediata y sin discriminaciones (FIFO). - Publicará inmediatamente la parte de las órdenes limitadas que no haya sido ejecutada. - Informará a los clientes de cualquier incidencia en la ejecución. - Definirá, identificará y tratará aquellas órdenes que puedan apartarse de las reglas anteriores y permitan una demora en su ejecución, para conseguir el mejor resultado para el cliente. Documentos relacionados
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