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Timestamp: 2017-08-23 23:42:45+00:00
Document Index: 126324594

Matched Legal Cases: ['art. 120', 'art. 23', 'art. 24', 'arti 25', 'art. 1', 'art. 1', 'arti 47', 'arti 1', 'art. 114', 'sentenza ', 'art. 14', 'art. 14', 'art. 14', 'art. 20']

C UNICREDITO ITALIANO/CAPITALIA Provvedimento n - PDF
C UNICREDITO ITALIANO/CAPITALIA Provvedimento n
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1 C UNICREDITO ITALIANO/CAPITALIA Provvedimento n L AUTORITÀ GARANTE DELLA CONCORRENZA E DEL MERCATO NELLA SUA ADUNANZA del 18 settembre 2007; SENTITO il Relatore Dottor Antonio Pilati; VISTA la legge 10 ottobre 1990, n. 287; VISTA la legge 28 dicembre 2005, n. 262; VISTO il Regolamento del Consiglio (CE) n. 139/2004; VISTE la richiesta motivata presentata, in data 5 giugno 2007, da UniCredito Italiano S.p.A. alla Commissione Europea, ai sensi dell articolo 4(4) del suddetto Regolamento, per il rinvio del caso all Italia e la successiva comunicazione della Commissione Europea del 9 luglio 2007; VISTA la comunicazione di UniCredito Italiano S.p.A. e Capitalia S.p.A. pervenuta in data 9 luglio 2007; VISTA la propria delibera del 17 luglio 2007 con la quale ha avviato, ai sensi dell articolo 16, comma 4, della n. 287/90, il procedimento nei confronti di UniCredito Italiano S.p.A. e Capitalia S.p.A.; VISTO l atto pervenuto in data 3 agosto 2007 con cui la società Intesa SanPaolo S.p.A. ha chiesto di intervenire nel procedimento in qualità di soggetto portatore di interessi rilevanti in ordine agli esiti dell istruttoria; SENTITI i rappresentati delle società UniCredito Italiano S.p.A. e Capitalia S.p.A. in data 25 luglio, 2 e 8 agosto 2007; VISTA la Comunicazione delle Risultanze Istruttorie, inviata alle Parti in data 21 agosto 2007; VISTO il parere dell ISVAP pervenuto in data 12 settembre 2007; VISTI gli atti del procedimento; CONSIDERATO quanto segue: I. LE PARTI 1. UniCredito Italiano S.p.A. (di seguito anche Unicredit) è la capogruppo dell omonimo gruppo bancario (di seguito anche gruppo Unicredit). Il gruppo Unicredit nasce nel 1998 dall aggregazione di Credito Italiano S.p.A. e Unicredito S.p.A., successivamente tale gruppo si espande in diversi paesi dell Europa dell Est - con l acquisizione di partecipazioni in Bank Pekao in Polonia, Bulbank in Bulgaria, Zagrebacka Banka in Croazia e Koç Financial Services in Turchia - e, nel 2005, con l assunzione del controllo di Bayerische Hypo-und Vereinsbank AG (HVB) 1, diventa uno dei più importanti soggetti bancari nel contesto internazionale. In Italia, il gruppo Unicredit è uno dei primari operatori, attivo nell offerta di servizi bancari, finanziari ed assicurativi. Esso è presente con una rete di circa sportelli distribuiti in tutte le regioni italiane. La rete complessiva del gruppo Unicredit, a livello sopranazionale, è composta da circa filiali. Tale gruppo opera attraverso diverse divisioni, tra le quali la divisione Retail (Unicredit Banca), la divisione Corporate (Unicredit Banca d Impresa), la divisione Private Banking & Asset Management (gruppo Pioneer) e la divisione Markets & Investment Banking. Clarima Banca e UniCredit Banca per la Casa sono invece le società controllate specializzate nel credito al consumo ed immobiliare. Il gruppo Unicredit opera in altri ambiti, quali, tra l altro, il factoring, il leasing e nell erogazione di vari servizi connessi al settore dell investment banking. Nel settore assicurativo il gruppo Unicredit opera tramite le joint venture: CreditRas Vita S.p.A. e CreditRas Assicurazioni (società controllate congiuntamente con il Gruppo Allianz) e Aviva S.p.A. (società controllata congiuntamente con il Gruppo Aviva). Le azioni di Unicredit sono quotate presso il Mercato Telematico di Borsa Italiana. I principali azionisti di Unicredit sono: Fondazione Cassa di Risparmio di Verona, Vicenza, Belluno e Ancona (4,999%), Gruppo Münich Re (4,818%), Fondazione Cassa di Risparmio di Torino (4,902%), Carimonte Holding S.p.A. (4,518%), Gruppo Allianz (3,070%), Aviva plc (2,876%) e Capital Research & M.C. (2,003%)2. Nessuno dei soci, singolarmente e congiuntamente, controlla Unicredit. 2. Il gruppo Unicredit ha sviluppato, nel 2006, un fatturato complessivo a livello mondiale pari a milioni di euro, di cui milioni di euro in Italia. Il gruppo Unicredit non sviluppa più di due terzi del proprio fatturato in Italia. 1 [Caso COMP/M UniCredito/HVB.] 2 [Si rileva che dalle Comunicazioni relative a partecipazioni rilevanti ai sensi dell art. 120 D.lgs 58/98, rese note su sito Consob in data 11/06/2007, Intesa SanPaolo, detentrice di una quota azionaria in Unicredit, ha dichiarato la propria intenzione a scendere al di sotto della soglia del 2%. Tale partecipazione inferiore al 2% è stata confermata dalla stessa Intesa SanPaolo doc. 75 verbale audizione, nel quale Intesa SanPaolo ha rilevato che si tratta di:.. partecipazioni di trading e nessuna posizione ad immobilizzo. ]
2 3. Capitalia S.p.A. (di seguito anche Capitalia) è la capogruppo dell omonimo gruppo bancario (di seguito anche gruppo Capitalia), nato dalla integrazione, nel 2002, del gruppo Banca di Roma e del gruppo Bipop Carire 3. Il gruppo Capitalia è uno dei principali gruppi bancari operanti in Italia, attivo nell offerta di servizi bancari, finanziari ed assicurativi. Esso è presente in Italia con circa filiali. Tra le banche controllate dal Gruppo Capitalia si richiamano Banca di Roma S.p.A., Banco di Sicilia S.p.A. e Bipop Carire S.p.A., tutte prevalentemente focalizzate sull attività bancaria tradizionale. FinecoBank è la controllata specializzata nella rete sportelli telematica. Medio Credito Centrale S.p.A. (di seguito anche MCC) è, invece, la società del gruppo Capitalia attiva nel fornire servizi finanziari diversi, quali, credito agevolato, leasing, factoring e le diverse altre attività ricomprese nella finanza strutturata. Le attività attinenti il risparmio gestito e i servizi di previdenza sono svolte da Capitalia Asset Management Sgr S.p.A. e da Capitalia Sofipa Sgr S.p.A., società appartenenti al gruppo Capitalia. Quanto al settore assicurativo, il gruppo Capitalia è attivo, nei rami vita, tramite CNP Capitalia Vita S.p.A. 4 (joint venture tra CNP Assurances SA e Capitalia S.p.A) e con Capitalia Assicurazioni S.p.A. 5 (società controllata congiuntamente da Capitalia S.p.A. e da Fondiaria SAI S.p.A), nei rami danni. Le azioni di Capitalia sono quotate presso il Mercato Telematico di Borsa Italiana. I principali azionisti di Capitalia risultano essere: ABN-Amro Holding NV. (8,58%) 6, Fondazione Cassa di Risparmio di Roma (5,01%), Fondazione Manodori (4,11%), Premafin Finanziaria S.p.A. (3,50%) 7, Regione Sicilia (2,83%), Fondazione Banco di Sicilia (2,72%), Libyan Foreign Bank (2,57%), Assicurazioni Generali S.p.A. (2,34%), Tosinvest S.p.A. (2,10%) e JP. Morgan Securities Ltd (2%). Risulta attualmente in vigore, tra i maggiori azionisti di Capitalia, un patto di sindacato, per un ammontare complessivo di capitale sociale ad esso vincolato pari a circa il 31% 8. Le parti di detto patto di sindacato, aventi partecipazioni superiori al 2% del capitale sociale di Capitalia, sono: Gruppo ABN Amro (8,58% del capitale sociale), Fondazione Manodori (4,11%), Fondiaria-SAI (3,5%), Regione Siciliana (2,83%), Fondazione Banco di Sicilia (2,72%, di cui solo l 1,7% vincolato al patto), Tosinvest (2,1%) e Generali (2,34% di cui l 1% vincolato al patto) 9. Tale patto dovrebbe scadere il 3 luglio 2008 e allo stato non è noto alla società incorporante, Unicredit, la sua permanenza in vigore o l eventuale cessazione per tutti o per alcuni degli attuali aderenti Il gruppo Capitalia ha sviluppato, nel 2006, un fatturato complessivo a livello mondiale pari a milioni di euro, di cui milioni di euro a livello nazionale. Il gruppo Capitalia sviluppa più di due terzi del proprio fatturato in Italia. II. DESCRIZIONE DELL'OPERAZIONE a) L operazione di fusione 5. L operazione di concentrazione ha per oggetto la fusione per incorporazione di Capitalia in Unicredit 11. Dall operazione di fusione nascerà un nuovo gruppo bancario e la relativa società capogruppo (nel seguito anche UCI). Attraverso tale operazione, le parti perseguono l obiettivo di consolidare la loro presenza nelle aree di riferimento, incrementare le proprie dimensioni raggiungendo una presenza articolata ed equilibrata sull intero territorio nazionale, beneficiare così di varie economie di scala, quindi creare un primario gruppo bancario e finanziario L operazione di fusione è principalmente regolata dal Progetto di fusione per incorporazione in UniCredito Italiano S.p.A. di Capitalia S.p.A. ai sensi dell articolo 2501-ter cod.civ 13 (di seguito anche progetto di fusione). 7. In data 20 maggio 2007, i CdA di Unicredit e Capitalia hanno approvato il suddetto progetto di fusione e le relazioni degli Amministratori sulla fusione 14. Successivamente, in data 30 luglio 2007 anche le Assemblee straordinarie dei Soci delle due banche hanno approvato il progetto di fusione per incorporazione di Capitalia in Unicredit [Cfr. provvedimento C5196 Banca di Roma/BiPop-Carire, in Bollettino n.35-36/2002.] 4 [Cfr. Commissione Europea, caso COMP/M.3690, CNP/Capitalia/Fineco Vita.] 5 [Cfr. provvedimento C7968 Fondiaria-SAI/Capitalia, in Bollettino n. 44/2006.] 6 [Tale quota è l aggregato che ABN-AMRO Holding NV. detiene tramite le controllate ABN-AMRO Bank SA (la quale ha una partecipazione in Capitalia pari al 4,50%), ABN-AMRO Bank NV (3%) e Algemene Bank Nederland BV (1,08%).] 7 [Tale quota è l aggregato che Premafin Finanziaria S.p.A. detiene tramite le controllate Fondiaria-SAI S.p.A. e Milano Assicurazioni S.p.A (le quali hanno, rispettivamente, una quota del capitale di Capitalia pari al 2,61% e al 0,89%).] 8 [Cfr. Patto Parasociale Capitalia Allegato n. F.4.18, disponibile in estratto su sito Consob.] 9 [Cfr. Relazione illustrativa degli Amministratori di Capitalia Allegato n. F.1.7, pag. 16.; Patto Parasociale Capitalia Allegato n. F.4.18; estratto del Patto da sito Consob.] 10 [Cfr. Patto Parasociale Capitalia Allegato n. F.4.18, estratto del Patto da sito Consob e Relazione illustrativa degli Amministratori di UCI Allegato n. F.1.5.] 11 [In particolare, l operazione sarà realizzata ai sensi degli articoli 2501 e seguenti del Codice Civile.] 12 [Sul punto si vedano le Relazioni illustrative degli Amministratori Allegati n. F.1.5. e n. F.1.7.] 13 [Cfr. Allegato n. F.1.4. ]
3 8. Al perfezionamento della fusione la struttura azionaria della società post-merger sarà così strutturata 16 : AZIONISTI di UCI QUOTE % DEL CAPITALE UCI Fondazione Cassa di Risparmio Verona Vicenza Belluno Ancona 3,9 Fondazione Cassa di Risparmio di Torino 3,7 Munich Re 3,7 Carimonte Holding 3,3 Gruppo Allianz 2,4 ABN Amro 1,9 Fondazione Cassa di Risparmio di Roma 1,1 Fondazione Manodori 0,9 Fondiaria SAI 0,8 Regione Siciliana 0,6 Fondazione Banco di Sicilia 0,6 Libyan Foreign Bank 0,6 Assicurazioni Generali 0,5* Altri 76,0 Fonte: dati forniti dalle parti che tengono conto (i) per Unicredit, degli azionisti che attualmente detengono una partecipazione del capitale sociale superiore al 2%; (ii) per Capitalia, degli azionisti che attualmente detengono una partecipazione nel capitale sociale superiore al 2% o aderenti al Patto di Sindacato - Relazioni Illustrative degli Amministratori allegate F F.1.7. * Quota che Generali ha stimato superiore a quella riportata dalle parti e precisamente pari al 0,99% - doc Rileva anche notare che, in merito agli effetti della fusione sull azionariato e su eventuali patti parasociali rilevanti, le parti specificano che: La Società Incorporante alla data della presente Relazione non ha notizia di alcuna comunicazione da parte degli azionisti aderenti al patto di sindacato concernente Capitalia circa la permanenza in vigore o la cessazione, per tutti o per alcuni degli attuali aderenti, del patto medesimo Il modello organizzativo post fusione prevede, stando alle Relazioni Illustrative degli Amministratori delle due banche, l adozione di una organizzazione distributiva regionale con tre banche retail in Italia, così da valorizzare l attuale gruppo Unicredit nel Nord Italia, Banca di Roma nel Centro-Sud e Banco di Sicilia in Sicilia. Quanto alle diverse fabbriche prodotto, l obiettivo è la piena integrazione verso fabbriche globali, con trasferimento a Unicredit Clarima Banca e Unicredit Banca della Casa delle attività di credito al consumo e carte di credito; a Fineco Bank delle attività di trading on line; alle società specializzate di Unicredit (Locat e Unicredit Factoring) delle attività di leasing e factoring ora gestite da MCC; a Pioneer Global Asset Management, di tutte le attività relative al risparmio gestito 18. b) La governance della banca post-merger 11. La governance della società post-merger sarà regolata ai sensi dello Statuto di Unicredit, al quale le parti hanno apportato alcune modifiche in vista del perfezionamento della concentrazione 19. Infatti, in conformità allo Statuto, UCI manterrà un sistema di governance tradizionale, caratterizzato dalla presenza di un CdA con funzioni gestorie ed un Collegio sindacale con funzioni di controllo interno. 12. In dettaglio, lo Statuto prevede che il Consiglio di Amministrazione, composto da nove a ventiquattro membri, sia investito di tutti i poteri per l ordinaria e straordinaria amministrazione, ad eccezione di quanto riservato dalla legge e dallo Statuto dell Assemblea dei Soci Sono di esclusiva competenza del CdA, oltre alle attribuzioni non delegabili a norma di legge, le delibere relative: (i) all indirizzo generale nonché all adozione e alla modifica dei piani industriali, strategici e finanziari della società; (ii) 14 [Allegati n. F. 1.5 e n. F. 1.7.] 15 [Cfr. comunicati stampa di Unicredit Group (su sito e di Capitalia-Gruppo bancario (su sito 16 [Il rapporto di concambio relativo all operazione è stato definito in numero 1,12 nuove azioni ordinarie di Unicredit per ogni azione ordinaria di Capitalia. Sul punto si vedano le Relazioni illustrative degli Amministratori Allegato n. F.1.5, pag. 22 e Allegato n. F.1.7, pag. 41.] 17 [Relazione illustrativa degli Amministratori pag. 31 Allegato n. F.1.5.] 18 [Relazioni illustrative degli Amministratori Allegato n. F.1.5 e n. F. 1.7.] 19 [Cfr. Statuto Unicredit Allegato n. F ] 20 [Cfr. Statuto Unicredit (con modifiche post-fusione) Allegato n. F.4.10.]
4 alla determinazione dei criteri per il coordinamento e la direzione della società e la determinazione dei criteri per l esecuzione delle istruzioni della Banca d Italia; (iii) all assunzione e alla cessione di partecipazioni, aziende e/o rami d aziende comportanti investimenti o disinvestimenti che superino il 5% del patrimonio netto risultante dall ultimo bilancio approvato La validità delle deliberazioni del CdA richiede la presenza della maggioranza degli amministratori in carica. Le deliberazioni del Consiglio sono prese a maggioranza dei votanti, esclusi gli astenuti. Nel caso di parità, il voto di chi presiede è preponderante, ad eccezione delle deliberazioni aventi ad oggetto l adozione e la modifica del regolamento del CdA nonché quelle indicate dal regolamento medesimo, le quali devono essere assunte con il voto favorevole del 79% dei Consiglieri nominati, esclusi gli astenuti Lo Statuto di UCI sarà diverso rispetto a quello di Unicredit, in particolare negli articoli 27, 28 e 32, al fine di esplicitare la possibilità che il Presidente del Comitato Esecutivo sia diverso da quello del Consiglio di Amministrazione Inoltre, nell ambito della fusione per incorporazione di Capitalia in Unicredit, le parti interessate hanno concluso un Accordo integrativo 24. Con tale Accordo integrativo le parti hanno convenuto che, per il primo mandato dopo la fusione, il 40% dei consiglieri di Banca di Roma, Banco di Sicilia, Fineco e MCC sarà individuato o tra gli attuali consiglieri di tali società o tra rilevanti rappresentanti delle comunità economiche locali. 17. Nel medesimo Accordo integrativo era altresì previsto che, in data immediatamente successiva alle assemblee di approvazione del progetto di fusione di Unicredit e Capitalia 25, quattro consiglieri, indicati da Capitalia, fossero cooptati nel più breve tempo possibile nel Consiglio di Amministrazione di Unicredit. 18. In aderenza a quanto stabilito nel suddetto Accordo integrativo, in data 3 agosto 2007, il Consiglio di Amministrazione di Unicredit ha cooptato quattro rappresentanti di Capitalia 26 e quattro rappresentanti di UniCredit sono stati cooptati nel CdA di Capitalia 27. Diversamente dalla previsione dell Accordo 28, il dott. Cesare Geronzi, avendo accettato la carica di Presidente del Consiglio di Sorveglianza di Mediobanca Banca di Credito Finanziario S.p.A. (nel seguito anche Mediobanca), non ha assunto la carica di consigliere di Unicredit e non entrerà, quindi, a far parte del CdA e del Comitato Esecutivo di UCI 29. Sempre secondo le previsioni dell Accordo integrativo, il mandato dei consiglieri che sono stati cooptati da Unicredit scadrà insieme con quello del Consiglio di Unicredit in carica all atto della loro nomina 30. Il mandato dei consiglieri cooptati da Capitalia scadrà alla data di produzione degli effetti della fusione 31. c) I legami tra la nuova banca e altre imprese 19. L operazione in oggetto e la governance che essa determinerà in UCI avrà implicazioni anche in termini di legami con altre imprese. Nel prospetto relativo alla Descrizione dell operazione le stesse parti interessate alla concentrazione in esame forniscono Informazioni relative a Mediobanca S.p.A. e ad Assicurazioni Generali S.p.A. 32. I legami delle parti con Mediobanca 20. In primo luogo, risulta che, alla data della notifica dell operazione in esame, sia Unicredit che Capitalia sono azionisti in Mediobanca, rispettivamente con partecipazioni pari all 8,682% e al 9,390% del capitale sociale. 21. Inoltre, relativamente ai legami con Mediobanca, esiste un patto parasociale, c.d. Accordo di blocco (nel seguito anche Accordo), tra alcuni azionisti di Mediobanca al quale Unicredit e Capitalia aderiscono 33. Finalità di tale accordo 21 [Cfr. Statuto, art. 23 Allegato n. F.4.10.] 22 [Cfr. Statuto art. 24, commi 1, 2 e 3 - Allegato n. F.4.10.] 23 [Cfr. Progetto di fusione per incorporazione in Unicredito Italiano SpA di Capitalia SpA redatto ai sensi dell art ter Cod, Civ Allegato F1.4., pag.10; Relazioni Illustrative degli Amministratori Allegati n. F.1.5, pag. 25 e n. F.1.7, pag. 45.] 24 [Cfr. Allegato n. F.1.6. pubblicato anche su sito Consob.] 25 [Come sopra specificato, tali assemblee straordinarie dei soci di Unicredit e Capitalia si sono tenute in data 30 luglio 2007.] 26 [Si tratta, come risulta espressamente anche dai comunicati delle parti (http://www.unicreditgroup.ec) dei Signori Berardino Libonati, Donato Fontanesi, Salvatore Ligresti e Salvatore Mancuso quali membri del Consiglio [Unicredit]. Il Prof. Libonati è stato contestualmente nominato Vice Presidente del CdA [Unicredit].] 27 [Infatti, sempre dai sopra citati comunicati stampa delle parti: Il Consiglio di UniCredit ha designato quali propri rappresentanti i Signori Alessandro Profumo, Paolo Fiorentino, Giovanni Vaccarino e Giampaolo Giampaoli.] 28 [Cfr. artt dell Accordo integrativo, Allegato n. F.1.6.] 29 [Cfr. verbale audizione delle parti 25 luglio 2007 allegato al verbale doc. n. 35. Si noti che tale ipotesi era prevista dall Accordo laddove veniva specificato che: qualora il dott. Geronzi non volesse o non potesse assumere la carica di consigliere di UCI, o cessasse dalla carica prima della scadenza del mandato del Consiglio, il prof. Libonati sarà altresì nominato Vice-Presidente del Consiglio di UCI - Accordo integrativo, Allegato n. F.1.6.] 30 [Cfr. art. 1.3 dell Accordo integrativo, Allegato n. F.1.6.] 31 [Cfr. art. 1.4 dell Accordo integrativo, Allegato n. F.1.6.] 32 [Cfr. Formulario notificato dalle parti - Prospetto B- Sezione II Altre informazioni - B3 Descrizione dell operazione.]
5 di blocco è di assicurare la stabilità dell assetto azionario di Mediobanca, nonché la rappresentatività degli organi di gestione, a salvaguardia dell unitarietà di indirizzo gestionale dell Istituto Tale Accordo, stipulato in data 1 luglio 2001, è stato rinnovato il 1 luglio 2004 e successivamente il 1 luglio 2007, per un ulteriore biennio, con durata prevista sino al 31 dicembre I partecipanti all Accordo vigente, i quali raggruppano una quota complessiva pari al 47,94% del capitale sociale di Mediobanca, sono distinti in tre gruppi (gruppo A, gruppo B e gruppo C), il primo dei quali fa riferimento a soggetti bancari, il secondo a soggetti industriali ed il terzo a investitori esteri. Unicredit e Capitalia figurano nel gruppo A, con le seguenti quote sul capitale sociale: Capitalia 9,39% e Unicredit 8,682%. La tabella che segue sintetizza la situazione attuale degli aderenti al patto: Partecipanti all Accordo di blocco in Mediobanca % sul capitale sociale situazione al 21 giugno 2007 % su azioni vincolate situazione al 21 giugno 2007 Gruppo A: 21,67 45,20 Capitalia Partecipazioni S.p.A. 9,39 19,59 Unicredito Italiano S.p.A. 8,68 18,11 Mediolanum S.p.A. 1,89 3,93 Commerzbank Ausl. Holding A.G. 1,71 3,57 Gruppo B: 17,31 36,11 Gruppo Fondiaria-SAI 3,84 8,02 Gruppo Assicurazioni Generali 2,14 4,47 Gruppo Italmobiliare 2,63 5,48 Altri soci tutti con quote inferiori al 2 % 18,14 Gruppo C: 8,96 18,69 Financière du Perguet S.A. 4,76 9,93 Gruppo Groupama 2,86 5,96 Santusa Holding Soc. Limitada 1,34 2,80 Fonte: Accordo di Blocco Mediobanca datato 21 giugno Rileva osservare che l Accordo, così come le versioni precedenti, prevede un tetto di partecipazione in Mediobanca del 2%, salvo per l ammontare più elevato detenuto da alcuni partecipanti ed indicato espressamente nell Accordo medesimo (tra i quali figurano Unicredit, Capitalia, Assicurazioni Generali e Gruppo Fondiaria SAI). Salvo per i partecipanti che allo stato abbiano un possesso autorizzato superiore, come riportato in tabella, le partecipazioni, anche accresciute, non potranno comunque superare il tetto del 4% del capitale di Mediobanca e con l effetto, peraltro, che ai fini dell applicazione dell Accordo e della formazione delle delibere dell Assemblea dei partecipanti il voto cui danno titolo è sospeso per l eccedenza rispetto al tetto del 2% 35. Inoltre, l Accordo attualmente in vigore, così come le versioni precedenti, esplicita che non è ammessa la partecipazione al presente Accordo tramite fiduciaria; né sono ammessi patti parasociali relativi a Mediobanca soltanto tra alcuni partecipanti In merito alle indicate partecipazioni al patto si deve rilevare che era già previsto, nella versione dell Accordo datata 8 gennaio , che Unicredit e Capitalia pervenissero gradualmente ad una percentuale non superiore al 6% per ciascuna banca, dismettendo l eccedenza rispetto agli attuali possessi a favore di altre banche prescelte tra quelle che potessero efficacemente concorrere allo sviluppo di Mediobanca. Rispetto a tale previsione, l attuale versione dell Accordo indica che Capitalia e Unicredito conferiranno mandato a Mediobanca per la dismissione, dopo le delibere assembleari di fusione tra i due Istituti, della quota facente capo agli stessi eccedente il 9,39% del capitale di Mediobanca 38. Sul punto, l attuale versione dell Accordo esplicita che l Assemblea dei partecipanti al patto ha preso 33 [Cfr. Accordo di blocco datato 21 giugno 2007 ed in vigore dal 1 luglio 2007 Allegato n. F.4.8. e reperibile anche sul sito: Nel seguito del presente testo i riferimenti all Accordo di blocco riguarderanno la sua versione pubblica e non quella estesa riservata.] 34 [Cfr. Accordo di blocco Allegato n. F.4.8, pag. 1.] 35 [Cfr. Accordo di Blocco, Allegato n. F.4.8, punto 4.] 36 [Cfr. Accordo di Blocco, Allegato n. F.4.8, premessa lett. f).] 37 [Cfr. 38 [Cfr. nota (1) indicata nell Accordo di Blocco in vigore dal 1 luglio Allegato n. F.4.8.]
6 atto dell incarico che sarà conferito a Mediobanca da Capitalia e Unicredit per la dismissione, secondo la procedura del Patto stesso, della quota facente capo ai due Istituti eccedente il 9,39% del capitale di Mediobanca L Accordo vigente, come modificato nell Assemblea dei partecipanti al Patto di Sindacato di Mediobanca, riunitasi l 11 giugno 2007, con efficacia dal 1 luglio 2007, ha introdotto un sistema di governance dualistica in Mediobanca In particolare, le modifiche apportate nell Ambito del suddetto Accordo per l adozione del nuovo modello duale in Mediobanca, prevedono una specifica modalità di nomina del Consiglio di Sorveglianza (nel seguito anche CdS): la lista per la nomina del CdS di Mediobanca comprende al primo posto il nominativo per il Presidente, tre nominativi di soggetti iscritti all albo dei revisori dei conti (uno dal gruppo A e due dal gruppo B) e 17 soggetti designati, rispettivamente, 6 dal gruppo A, 7 dal gruppo B e 4 dal gruppo C. L 11 giugno 2007, l Assemblea dei partecipanti all Accordo di blocco ha deliberato sulla composizione delle liste dei candidati del primo CdS di Mediobanca. 28. L Assemblea Straordinaria e Ordinaria dei soci di Mediobanca, tenutasi in data 27 giugno 2007, ha approvato le modifiche alla corporate governance della società, così come già indicate nell Accordo sopra riportato 41. Questa stessa Assemblea di Mediobanca ha nominato il primo Consiglio di Sorveglianza, per gli esercizi al 30 giugno 2008, 2009 e Rileva osservare, come nel seguito approfondito, che tra i 21 membri eletti figurano soggetti che, al momento della nomina, avevano incarichi di rilievo nella governance delle parti interessate alla presente operazione e di altre società aventi legami con le stesse, precisamente: il Presidente del CdA di Capitalia - nel ruolo di Presidente 42 -, il Presidente, il Vice Presidente e due amministratori del CdA di Unicredit 43, l attuale Presidente di Assicurazioni Generali e l attuale Presidente del CdA di Fondiaria SAI 44. I legami delle parti con Assicurazioni Generali 29. In merito ai legami con Assicurazioni Generali S.p.A. (di seguito anche Generali), si noti che entrambe le parti interessate alla presente operazione risultano presenti nella compagine azionaria di Generali 45 con quote pari rispettivamente, secondo i dati ufficiali Consob, al 3,760% Unicredit e allo 0,995% Capitalia. Relativamente all assetto azionario di Generali, i principali azionisti risultano essere i seguenti: Partecipanti all azionariato di Generali % di capitale sociale Mediobanca S.p.A. 15,876 Banca d Italia 4,467 Unicredito Italiano S.p.A. 3,760 Premafin Finanziaria S.p.A. 2,423 Intesa SanPaolo S.p.A. 2,298 Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A. 2,001 Capitalia S.p.A. 0,995 Fonte: dati da sito Consob e delle parti. 30. Rispetto a tali dati, le parti hanno precisato che Unicredit detiene, allo stato, circa il 3,52% del capitale sociale di Generali (per un totale di azioni), ammontare al quale deve aggiungersi: (i) una quota corrispondente a 39 [Cfr. premessa punto II dell Accordo di blocco in vigore dal 1 luglio 2007 Allegato n. F.4.8. ] 40 [Cfr. Accordo di blocco Allegato n. F. 4.8., punto 1.] 41 [Cfr. Statuto di Mediobanca Allegato n. F il quale, come tutti i modelli di governance duale, prevede due organi: il Consiglio di Sorveglianza cui sono attribuite funzioni di controllo e indirizzo con un numero minimo di 11 a massimo di 21 componenti e il Consiglio di Gestione cui è affidata la gestione e gli atti di ordinaria e straordinaria amministrazione, composto da un minimo di 3 a un massimo di 9 membri. Inoltre, lo stesso Statuto prevede espressamente che al Presidente del Consiglio di Sorveglianza sono anche affidati compiti di raccordo con il Consiglio di Gestione, di partecipazione alle riunioni del Consiglio di Gestione stesso e di informazione del Consiglio di Sorveglianza circa l andamento della gestione aziendale del Gruppo.] 42 [Si noti che è altresì indicato nell Accordo di Blocco che il Presidente del Consiglio di Sorveglianza assiste alla riunioni del Comitato Direttivo del Sindacato. Punto 8, Accordo di blocco Allegato F.4.8.] 43 [Si ricorda che negli organi di governance di Mediobanca precedenti a quelli appena nominati esponenti di Unicredit e Capitalia erano significativamente presenti. In merito ai due amministratori di Unicredit si deve rilevare che uno di essi ha presentato le proprie dimissioni dal CdA di Unicredit con decorrenza 3 agosto Cfr. risposta delle parti doc. 77 del 1 agosto 2007.] 44 [Cfr. dati riportati anche dalle parti nel Formulario pagg. 14 e 15.] 45 [Cfr. dati da sito Consob.]
7 circa [omissis] 46 ; (ii) una quota pari al 10% di azioni possedute conseguente alla distribuzione del dividendo azionario da parte di Generali. La partecipazione detenuta da Capitalia in Generali, sempre stando ai dati più recenti forniti delle parti 47, avrebbe raggiunto circa l 1,004%, quota derivante dallo 0,953% (corrispondente a azioni) in proprietà e dallo 0,051% ( azioni) a titolo di pegno. 31. In merito a tali partecipazioni le parti osservano che tutte le azioni di Generali detenute da Capitalia (con l eccezione delle azioni in pegno, rappresentative, come sopra riportato, lo 0,051%) e da Unicredit sono al servizio di un prestito obbligazionario convertibile (di seguito anche POC), in scadenza il 7 maggio 2009 (per Capitalia) e il 13 dicembre 2008 (per Unicredit). Ne consegue, specificano le parti, che sino allo spirare del termine, i sottoscrittori delle obbligazioni potranno esercitare la facoltà di convertirle in azioni Generali Sempre con riferimento a tali quote, le parti affermano che [A]nche UCI [Unicredit] è titolare di un prestito obbligazionario convertibile. Pur avendo la facoltà di corrispondere, nel caso di conversione, un controvalore pari al valore di mercato delle azioni di compendio, UCI [Unicredit] ha già dichiarato che intende rimborsare i prestiti attraverso la consegna delle azioni Assicurazioni Generali 49 e che [L]a partecipazione di Unicredit in Assicurazioni Generali si ridurrà a zero alla scadenza del prestito obbligazionario A sua volta Generali, in un ottica di partecipazioni incrociate, ha una quota in Capitalia per un ammontare di poco superiore al 2% del capitale e di circa l 1% in Unicredit. Tale quota renderà quindi Generali azionista di UCI, in particolare, come stimato dalla stessa Generali: sulla base dei calcoli effettuati, la quota che Generali verrà ad avere nella nuova banca ad esito dell operazione di fusione Unicredit/Capitalia sarà di circa lo 0,99% Oltre a tale legame azionario, si osservi che Generali partecipa anche al patto di sindacato in Capitalia (del 2,3% detenuto risulta che l 1% sarebbe vincolato al patto) 52, insieme, tra gli altri, al Gruppo ABN Amro, Fondazione Manodori, Fondiaria-SAI, Regione Siciliana, Fondazione Banco di Sicilia e Tosinvest. Secondo quanto affermato da Generali il patto medesimo è destinato a risolversi allorché si perfezionerà la fusione tra le due entità bancarie e che Generali non ha alcun interesse alla riproposizione dello stesso nella nuova entità bancaria Sempre relativamente ai legami tra le parti e Generali, si deve osservare che esiste un Patto di consultazione tra Unicredit, Capitalia e Monte dei Paschi di Siena, avente ad oggetto la partecipazione in Generali. Tale patto è stato sottoscritto il 13 marzo In data 8 giugno 2007 risulta che le società ad esso aderenti hanno esercitato il diritto di recesso loro spettante, decidendo di comune accordo di non rinnovare il suddetto patto, il quale dovrebbe pertanto perdere efficacia il 13 settembre In merito al suddetto Patto sulle partecipazioni in Generali, Unicredit e Capitalia hanno dichiarato l assenza di interessi ad un suo rinnovo e che gli attuali aderenti hanno deciso la sua risoluzione che avverrà il 13 settembre p.v In merito all assetto azionario di Generali si osservi, inoltre, che il principale azionista è Mediobanca, soggetto con una partecipazione azionaria e con una partecipazione nelle assemblee che hanno consentito nel tempo a Mediobanca, anche in relazione ai legami con Unicredit e Capitalia, di esercitare in Generali un ruolo determinante, qualificabile come controllo di fatto, così come già accertato da questa Autorità e di recente confermato dal giudice amministrativo [Nella presente versione alcuni dati sono omessi, in quanto si sono ritenuti sussistenti elementi di riservatezza o di segretezza delle informazioni.] 47 [I dati si riferiscono al 25 luglio doc. 77 risposta delle parti 1 agosto 2007.] 48 [In dettaglio, dalla risposta delle parti, doc. 77 del 1 agosto 2007, [omissis].] 49 [Cfr. Formulario pag. 18.] 50 [Cfr. risposta delle parti, doc. 77 del 1 agosto 2007.] 51 [Cfr. verbale audizione di Generali doc. 43.] 52 [Cfr. Patto parasociale Capitalia Allegato n. F Non è noto alla società incorporante, come sopra specificato, l esito di tale patto parasociale in Capitalia a seguito della presente fusione.] 53 [Cfr. verbale audizione di Generali doc. 43.] 54 [Cfr. Allegato F.4.9 Comunicato Stampa ai sensi dell art. 114 del TUF ed estratto del patto da sito Consob.] 55 [Cfr. verbale delle parti doc. 35.] 56 [Cfr. TAR Lazio Sentenza del 10 luglio 2007 n. 6230/07 - AGCM/Assicurazioni Generali, relativa alla concentrazione C7951 Assicurazioni Generali/Toro Assicurazioni. In particolare, nella sentenza citata viene evidenziato quanto segue: Individuate chiaramente due tipologie di rapporti, diretti (la rilevante partecipazione di Fonsai al capitale sociale di Generali, del 2,4% ammontante a quasi un miliardo di euro) e indiretti (come le partecipazioni che legano Fonsai a Generali attraverso altri soggetti, tra cui principalmente Mediobanca), l Autorità ha riscontrato l esistenza della possibilità per Mediobanca di esercitare un influenza determinante su Generali, sulla scorta di un analisi che, oltre ad apparire non ingiustificatamente collegata alla precedente indagine Sai- Fondiaria (di cui si è detto; v. citate sentt. N. 1631/2004 e n /2004), è stata comunque riportata all attualità, attraverso una rinnovata valutazione degli elementi di interesse ( 8 ss. e 142 ss). Si pensi, ad esempio, alla circostanza che Mediobanca, primo azionista di Generali, partecipa al capitale sociale in misura quasi tripla rispetto al secondo maggiore azionista; elemento di una certa consistenza specie se apprezzato in relazione agli esiti delle assemblee di Generali, posto che il mancato raggiungimento da parte di Mediobanca della maggioranza assembleare viene controbilanciato, secondo quanto correttamente riscontrato dall Autorità, dalla
8 37. Sul punto, tra l altro, si noti che i vertici di Unicredit e Capitalia rivestivano, nel precedente CdA di Mediobanca, le cariche di Vice Presidenti di Mediobanca i quali, insieme al Presidente di quest ultima, costituivano il Comitato Nomine, ossia l organo di Mediobanca che ha indicato i nominativi dei membri degli organi sociali di Generali Merita anche evidenziare che esiste un legame incrociato tra Mediobanca e Generali. Infatti, come precedentemente descritto, Mediobanca ha nella propria compagine azionaria e nell Accordo di blocco, oltre alle parti interessate alla fusione, anche Generali 58 la quale, a sua volta, ha come proprio principale azionista Mediobanca. 39. Inoltre, si osservi, a livello di legami incrociati tra Mediobanca e Generali, che il Presidente di Generali risulta presente nel nuovo Consiglio di Sorveglianza di Mediobanca 59. Ulteriori legami 40. Rileva osservare gli ulteriori legami incrociati tra soggetti direttamente o indirettamente collegati con le parti. 41. In merito a Generali, società caratterizzata dai legami di cui sopra, si deve ricordare, dato il contesto competitivo nel seguito analizzato, la sua partecipazione azionaria in Intesa SanPaolo, pari al 5,071%, quota questa che rende Generali uno dei principali azionisti privati di Intesa SanPaolo. Quest ultima società rappresenta un principale operatore nel settore bancario, settore dove operano le parti e la futura UCI. 42. A ciò si aggiunga la presenza di Generali nella governance di Intesa SanPaolo, con due membri, uno nel Consiglio di Sorveglianza e uno nel Consiglio di Gestione 60. Sempre in merito ai legami rilevanti ai fini dell analisi della presente operazione, deve essere evidenziata anche la partecipazione, sia di Generali, che di Intesa SanPaolo, in Banca Generali: la prima con una quota di controllo pari a circa il 61% e la seconda con quasi l 8% Infine, un ulteriore legame riguarda il gruppo Premafin Finanziaria S.p.A: tale gruppo, attuale partner assicurativo di Capitalia 62, sarà azionista di UCI, tramite Fondiaria SAI, con l 0,8% 63. Lo stesso gruppo detiene, via Premafin Finanziaria Holding, il 2,423% in Generali e il 3,84% di Mediobanca. Inoltre, il gruppo Premafin Finanziaria fa parte, come visto, dell Accordo di blocco in Mediobanca e quest ultima, a sua volta, partecipa al capitale di Fondiaria SAI e continua ad essere il principale finanziatore del gruppo 64. Infine, nel Consiglio di Sorveglianza di Mediobanca e nel Comitato Remunerazioni di Mediobanca risulta presente il Presidente del CdA di Fondiaria SAI 65. Tali legami con il gruppo Premafin potrebbero rilevare nell analisi della posizione di UCI in Mediobanca e nell accordo parasociale su quest ultima. III. QUALIFICAZIONE DELL'OPERAZIONE 44. L'operazione in esame, in quanto comporta la fusione per incorporazione di una impresa in un altra, costituisce una concentrazione ai sensi dell articolo 3 del Regolamento CE n. 139/04 e rientra nell'ambito di applicazione di detto Regolamento, in quanto soddisfa le condizioni previste dall'articolo 1 del medesimo e, di conseguenza, nella competenza esclusiva della Commissione. Sulla base della decisione di rinvio, adottata in data 9 luglio 2007 dalla Commissione, ai sensi dell'articolo 4(4) del Regolamento CE n. 139/04, alla concentrazione risulta applicabile la legge n. 287/90. IV. L AVVIO DELL ISTRUTTORIA 45. In data 17 luglio 2007, l Autorità ha deliberato l avvio dell istruttoria sulla presente operazione, ai sensi dell articolo 16 comma 4 della legge n. 287/90. improbabilità di formare maggioranze alternative all istituto creditizio (anche a causa della presenza di altri due azionisti, Unicredito e Capitalia, anch essi strettamente legati a Mediobanca; 143) pagg. 26 e seguenti.] 57 [Cfr.Provvedimento C7951 Assicurazioni Generali/Toro Assicurazioni, in Bollettino n. 47/2006.] 58 [Si osservi, come precisato da Generali, che: attualmente il gruppo Generali detiene il 2,14% del capitale sociale [di Mediobanca] e che entro il 4 ottobre p.v. il gruppo Generali dovrà cedere, per obbligo di legge derivante dal testo unico della finanza, la maggior quota rispetto al 2%, ossia lo 0,14, acquisita a seguito della concentrazione Generali/Toro, verbale di audizione Generali doc. 43.] 59 [Cfr. dati riportati anche dalle parti nel Formulario pagg. 14 e 15.] 60 [Cfr. dati pubblici da sito Consob. La stessa Intesa SanPaolo figura, nella Comunicazione alla Consob datata 11/06/2007, quale azionista di Unicredit con una quota destinata a ridursi sotto la soglia del 2%.] 61 [Cfr. dati da sito Consob, verbale di audizione Generali doc. 43; verbale di audizione Intesa SanPaolo doc. 75.] 62 [Rispetto a tale ruolo di partner con la futura UCI nella bancassicurazione Fondiaria SAI conferma sostanzialmente la sua struttura nel futuro, affermando che al momento non abbiamo elementi per ritenere che detto accordo possa subire modifiche a seguito dell operazione di fusione di cui all oggetto, risposta del Gruppo Fondiaria SAI - doc. 86.] 63 [Si noti, inoltre, che Fondiaria SAI è attualmente presente, con il 3,5%, nel patto di sindacato di Capitalia, del quale non è nota l evoluzione essendo solo prevista la scadenza al 3 luglio 2008 senza indicazioni sull eventuale rinnovo.] 64 [Cfr. TAR Lazio Sentenza del 10 luglio 2007 n. 6230/07 - AGCM/Assicurazioni Generali, relativa alla concentrazione C7951 Assicurazioni Generali/Toro Assicurazioni, in Bollettino 47/2006.] 65 [Cfr. Formulario, pagg ]
9 In particolare, in sede di avvio, è stato evidenziato che vi sono vari mercati nei quali la realizzazione dell operazione di fusione in esame determina il rischio di costituzione o rafforzamento di una posizione dominante; si tratta dei mercati rilevanti connessi a: raccolta bancaria, impieghi alle famiglie consumatrici, impieghi alle famiglie produttrici-pmi, impieghi alle imprese medio grandi, impieghi agli enti pubblici, fondi comuni di investimento, gestioni individuali di patrimoni (GPM e GPF), prodotti di previdenza complementare, i servizi ricompresi nel settore dell investment banking, nonché i prodotti dei rami assicurativi vita. V. L ATTIVITA ISTRUTTORIA SVOLTA 46. Nel corso del procedimento, oltre che alle parti, sono state inviate richieste di informazioni a: numerose banche (sia quelle con una rete nazionale che quelle localizzate principalmente nelle aree interessate dall operazione in oggetto) 66, le principali società di gestione del risparmio 67, diverse imprese di assicurazione 68, le maggiori investment banking 69. Richieste di informazioni sono state inviate, inoltre, a talune società pattiste in Mediobanca 70 nonché alla stessa Mediobanca. 47. Nel corso dell istruttoria sono state sentite in audizione le seguenti società: Assicurazioni Generali S.p.A., Intesa SanPaolo S.p.A., Mediobanca Banca di Credito Finanziario S.p.A Le parti sono state sentite più volte nel corso del procedimento (25 luglio, 2 e 8 agosto 2007) e, in data 1, 7 e 22 agosto 2007, hanno esercitato il diritto di accesso ai documenti. 49. In data 3 agosto 2007, a seguito di apposita istanza, la società Intesa SanPaolo S.p.A. è stata ammessa a partecipare al procedimento ed ha esercitato il diritto di accesso ai documenti in data 8, 13 e 22 agosto Nel corso dell istruttoria, l Autorità si è avvalsa di ampie forme di collaborazione, soprattutto mediante lo scambio di informazioni con le seguenti istituzioni: Banca d Italia, ISVAP e Covip. VI. IL CONTESTO COMPETITIVO 51. L attività istruttoria svolta, come nel seguito approfondito, ha evidenziato che l operazione in oggetto ha un impatto su diversi mercati ricompresi, principalmente, nel settore bancario tradizionale (raccolta bancaria, impieghi alle famiglie consumatrici, impieghi alle famiglie produttrici-pmi, impieghi alle imprese), nel settore del risparmio gestito (fondi comuni di investimento e gestioni patrimoniali GPM-GPF), nel settore dell investment banking (soprattutto servizi di advisory/m&a), nonché in quello assicurativo - rami vita. 52. L analisi competitiva nei singoli mercati rilevanti richiede, preliminarmente, proprio al fine di definire la posizione delle parti e gli effetti dell operazione in esame in termini di rischi concorrenziali, un esame sull impatto che la fusione ha determinato e determinerà in termini di rapporti tra le parti e Mediobanca, conseguentemente con Generali, controllata di fatto da quest ultima. VI.1. I LEGAMI TRA LE PARTI, MEDIOBANCA E GENERALI a) La posizione delle parti nell Accordo di Blocco in Mediobanca La posizione all interno dell Assemblea dei partecipanti all Accordo 53. L operazione di fusione per incorporazione di Capitalia in Unicredit implicherà un primo effetto in termini di quota aggregata che UCI verrà a detenere nel capitale sociale di Mediobanca e nel relativo Accordo di Blocco. In dettaglio, a seguito dell operazione UCI verrebbe a detenere il 18,07% del capitale sociale di Mediobanca somma del 9,39% detenuto da Capitalia e dell 8,68% di Unicredit. Tale quota aggregata di capitale sociale in Mediobanca, di cui UCI disporrebbe con la fusione, rappresenta il 37,7% in termini di azioni vincolate all Accordo di blocco - somma del 19,59% detenuto, sulle azioni vincolate, da Capitalia e del 18,11% da Unicredit. 66 [UBI Banca, Banca Antoniana Popolare Veneta S.p.a., Banco Popolare di Verona e Novara Soc. Coop., Intesa SanPaolo S.p.A., Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A., Banca Popolare di Spoleto S.p.A., Banca Nazionale del Lavoro S.p.A., Banca di Credito Cooperativo Valdostana - Cooperative De Credit Valdotaine, Banca Sella S.p.A., Banca Agricola Popolare Di Ragusa - Societa' Cooperativa per azioni a R.L., Banca Popolare del Lazio Societa' Cooperativa a R. L., Banca Popolare S.Angelo, Banca Popolare Dell'Alto Adige Societa' Cooperativa A R. L, Banca di Credito Cooperativo di Anagni (Frosinone) S.C.R.L., Cassa Rurale ed Artigiana di Cortina D'Ampezzo e delle Dolomiti - Credito Cooperativo - Societa' Cooperativa, Banca di Credito Cooperativo G. Toniolo di San Cataldo - Caltanissetta - Societa' cooperativa a R. L., Banca di Credito Cooperativo La Riscossa di Regalbuto - Societa' Cooperativa a R.L., Banca San Francesco - Credito Cooperativo - Canicatti' - Societa' Cooperativa a R.L., Credito Valtellinese, Credito Emiliano.] 67 [Aletti Gestielle Alternative SGR SpA, Antonveneta ABN AMRO SGR SpA, ARCA SpA SGR, BNP Paribas Asset Management SGR SpA, BPU Pramerica SGR SpA, Eurizon Capital SGR SpA, JPMORGAN Asset Management SGR SpA, Monte Paschi Asset Management SGR SpA, Sella Capital Management SGR SpA, UNIPOL SGR SpA, AUREO GESTIONI SGR SpA.. ] 68 [Arca Vita, AXA Assicurazioni, BCC VITA- Compagnia di Assicurazione Vita del Credito Cooperativo, BNL VITA., Lloyd s, Unipol Compagnia Assicuratrice, Societa' Cattolica di Assicurazione., Gruppo Zurich Italia, Montepaschi Vita, Pramerica Life, Mediolanum Vita.] 69 [Rothschild S.p.A., Gruppo Banca Leonardo S.p.A., Banca d Intermediazione Mobiliare IMI S.p.A., J.P. Morgan Securities Ltd, Citigroup Global Markets Limited, Merrill Lynch International.] 70 [Fondiaria SAI, Commerzbank AG, Assicurazioni Generali S.p.A. e Mediolanum S.p.A..]
10 54. Una simile quota in capo ad UCI deve essere valutata alla luce del quorum deliberativo della Assemblea dei partecipanti. Sul punto si osservi che dal 1 luglio 2007, a seguito di modifiche all Accordo di Blocco, l Assemblea dei partecipanti all Accordo stesso delibera con il voto dei 2/3 del capitale vincolato senza possibilità di deroghe per particolari materie 71. Ne consegue che UCI potrebbe disporre dopo la fusione, considerando la quota aggregata del 37,7% sulle azioni vincolate, di un potere di veto in seno all Assemblea dei partecipanti al patto in Mediobanca: anche considerando l aggregato degli altri membri pattisti questo non raggiungerebbe il quorum necessario a deliberare disponendo, al massimo, del 62,3% (quando servono i 2/3 ossia circa il 66,6%). In altri termini, UCI sarebbe sempre soggetto determinante per raggiungere il quorum necessario a deliberare nell Assemblea dei partecipanti all Accordo di blocco Inoltre, le parti risulteranno il principale soggetto nell ambito del gruppo A, infatti, il 37,7% di azioni vincolate all Accordo corrisponde a circa l 83,4% di azioni vincolate all interno del gruppo A (il c.d. gruppo delle Banche ) e ciò renderebbe UCI l unico azionista di riferimento nel gruppo e l unico dei partecipanti delle Banche ad avere già superato il tetto (del 2%) previsto dall Accordo di blocco. 56. A sua volta, il gruppo A costituisce l insieme di partecipanti: (i) con la quota più elevata di azioni vincolate al patto (il 45,2% contro il 36,11% del gruppo B e il 18,69% del gruppo C); (ii) con la composizione meno frammentata visto che premerger era composto da 4 società mentre, post-merger, sarà di soli 3 azionisti e ciò a fronte di un gruppo B composto da oltre 20 imprenditori italiani. 57. A quanto sopra detto, si deve aggiungere che la partecipazione che sarà detenuta da UCI in Mediobanca, se non ridotta in misura tale da impedire l esercizio di un potere di veto e da creare un bilanciamento di posizioni con altri azionisti in Mediobanca, dato l attuale assetto dell Accordo di blocco, come sopra descritto, consentirà l espressione di una posizione unitaria e di rilievo. Ciò diversamente da quanto avveniva nel passato quando le partecipazioni di Unicredit e Capitalia potevano esprimere posizioni difformi. Infatti, rileva notare che l Accordo di blocco non ha mai consentito patti tra alcuni partecipanti, il che non garantiva l unitarietà di posizione tra Unicredit e Capitalia. Tale unitarietà viene invece certamente raggiunta per effetto della fusione in UCI. Sul punto l attività istruttoria ha fornito l evidenza della esistenza, non solo potenziale, ma anche reale di posizioni diverse/divergenti all interno del patto. La tabella sottostante sintetizza i dati relativi a tutte le assemblee dell Accordo di blocco in Mediobanca dal luglio 2003 (anno di ingresso del gruppo C): Assemblee dell Accordo di Blocco in Mediobanca Data riunione Quorum in termini di partecipazioni sul capitale vincolato Quorum con il quale sono state adottale le singole decisioni Posizione delle parti ,249% unanimità uniforme ,30% unanimità uniforme % unanimità uniforme ,40% Unanimità/maggioranza rispetto ad una mozione non uniforme ,72% unanimità uniforme ,51% unanimità uniforme ,53% unanimità uniforme ,69% unanimità uniforme ,07% unanimità uniforme ,87% unanimità uniforme ,97% unanimità uniforme Fonte: dati forniti dalle parti doc riportati in tabella nella versione non riservata. 71 [Cfr. Accordo di blocco di Mediobanca Allegato alla notifica F.4.8; risposta delle parti doc. 77 del 1 agosto Si noti che il quorum è stato modificato nel tempo: nel periodo tra il 1 luglio 2001 e il 7 aprile 2003 l Assemblea dei partecipanti all Accordo di blocco deliberava con il voto di almeno il 75% delle azioni vincolate; nel periodo compreso tra il 7 aprile 2003 (quando l Accordo venne modificato per effetto dell ingresso del Gruppo C, gli azionisti stranieri) e il 1 luglio 2007, l Assemblea dei partecipanti all Accordo di blocco deliberava con il 65% dei voti, ad eccezione della designazione del Presidente e dell Amministratore Delegato di Mediobanca, per la quale era necessario l 80% delle azioni vincolate. Dal 1 luglio 2007, invece, il quorum dell Assemblea dei partecipanti all Accordo è stato modificato: 2/3 del capitale sociale vincolato senza alcuna deroga. Cfr. risposta delle parti doc. 77 del 1 agosto 2007.] 72 [Si tratta di valutazioni per difetto visto che i rapporti tra le parti e Generali, sopra descritti, rendono realistica l ipotesi che oltre al 37,7% di cui UCI verrebbe a disporre vi sarebbe anche da considerare la quota del gruppo Generali all interno del patto, pari al 4,47% sulle azioni vincolate.]
11 58. La tabella sopra riportata mostra che nelle undici assemblee dell Accordo di Blocco, aventi ad oggetto quasi unicamente le questioni attinenti le cariche sociali in Mediobanca 73, vi è stata una occasione in cui non si è avuta delibera unanime in riferimento proprio alle materie attinenti l oggetto dell Accordo: si tratta della Assemblea del 15 ottobre 2004 nella quale le parti hanno votato in modo diverso sull autorizzazione alla crescita delle partecipazioni del gruppo C dell 1% 74. L unanimità nelle altre occasioni, proprio perché principalmente attinenti le cariche sociali, potrebbe essere spiegabile dalla presenza di grande rilievo nel Comitato nomine da parte delle due banche, Unicredit e Capitalia. 59. La fusione in esame darebbe quindi, al di là della quota raggiunta in termini di azioni vincolate, il potere ad UCI di esprimere una posizione unica ed in un contesto in cui sarebbe tra le poche partecipanti all Accordo con il diritto a superare il tetto previsto dall Accordo e dove gli altri pattisti sono molto frammentati, con un vincolo alla quota e al diritto di voto nelle Assemblee. Inoltre, la descritta posizione di UCI si inserisce in un Accordo di blocco dove altri principali soggetti aderenti al patto presentano stretti legami tra loro e con la futura nuova banca, si tratta di Generali e del Gruppo Premafin. La posizione nel Comitato Direttivo dell Accordo di Blocco 60. A partire dal 1 luglio 2007 il Comitato Direttivo dell Accordo di Blocco in Mediobanca, avente funzioni istruttorie per le assemblee del patto nonché le altre funzioni assegnategli dall Assemblea dei partecipanti o specificamente attribuitegli dal [presente] accordo 75, è composto da 9 membri (3 designati dal gruppo A, 3 dal gruppo B e 2 dal gruppo C, oltre al Presidente nominato dall Assemblea dei partecipanti). Tale Comitato richiede un quorum deliberativo di 6 membri Ne deriva che la futura UCI, per la posizione sopra riportata nel gruppo A e per la struttura e il quorum del Comitato (tra l altro avendo anche espresso il Presidente dell Assemblea), avrà un peso determinante nelle decisioni di tale organo all interno dell Accordo di blocco in Mediobanca. A quanto detto si deve aggiungere che il gruppo B, cui spetta la nomina di altri 3 membri del Comitato direttivo, vede presenti, con le quote maggiori all interno dello stesso gruppo B, il gruppo Generali e il gruppo Premafin. b) La posizione delle parti nell Assemblea degli azionisti di Mediobanca 62. Il ruolo della futura UCI all interno dell Accordo di blocco, sopra sintetizzato, deve essere anche apprezzato nell ambito dell Assemblea degli azionisti di Mediobanca. 63. Infatti, sul punto l attività istruttoria ha consentito di acquisire evidenze circa l incidenza dell Accordo di blocco nelle Assemblee di Mediobanca. La tabella sottostante sintetizza le informazioni relative alle Assemblee di Mediobanca dal mese di luglio 2004 al mese di giugno 2007: Assemblee Mediobanca Data Assemblea Argomenti Ordinaria: Bilancio 30 giugno 04 Nomina CdA Autorizzazioni varie Straordinaria: Modifiche delibere assembleari e statutarie Ordinaria Bilancio 30 giugno 05 Nomina CdA Ordinaria Deliberazioni ai sensi articolo 6 DM n.161/98 Ordinaria: Bilancio 30 giugno 06 Nomina CdA Nomina Colleg. Sindac. Varie Quorum costitutivo 66,96% 67,70% 68,70% % Voti favorevoli 67,66% 67,31% 67,66% 65,55% 68,45% 66,73% % Accordo di blocco votante 54,62% 54,62% 53,55% 55,23% 58,07% 53,32% 64,79% 64,44% 63,39% 60,34% 60,59% 52,31% Ordinaria Deliberazioni ai sensi articolo 6 DM 60,62% 58,42% 52,18% 73 [Cfr. risposta delle parti doc informazioni riportate nella versione non riservata.] 74 [Cfr. risposta delle parti doc informazioni riportate nella versione non riservata.] 75 [Cfr. p.to 8 dell Accordo di Blocco in Mediobanca allegato alla notifica F.4.8.] 76 [Si deve osservare che la struttura del Comitato Direttivo è stata modificata nel tempo: nel periodo compreso tra il 1 luglio 2001 e il 7 aprile 2003 era composto da 7 membri e deliberava con il voto di almeno 5 membri. Di tali membri 2 erano di designazione di Unicredit e di Banca di Roma; nel periodo compreso tra il 7 aprile 2003 e il 1 luglio 2007, era composto da 8 membri, di cui 1 designato da Unicredit e 1 da Capitalia (il quorum per deliberare era di 6 membri). L attuale composizione del Comitato Direttivo dell Accordo è quella riportata nel testo. Cfr. risposta delle parti doc. 77 del 1 agosto 2007.]
12 n.161/ Straordinaria Adozione statuto con modello dualistico Attribuzione varie facoltà al CdG Attribuzione ulteriori facoltà al CdG Aumento cap. sociale Ordinaria Nomina CdS 63,84% 65,17% 65,16% 65,03% 65,03% 53,80% lista 1* 9,26% lista 2 8,77% lista 3 50,38% 50,38% Fonte: dati forniti da Mediobanca doc. 68 risposta richiesta informazioni, 30 luglio * Lista 1 presentata dal dall Accordo di Blocco in Mediobanca. 64. I dati riportati dalla precedente tabella mostrano come l Accordo di Blocco sia sempre stato determinante tanto per il quorum costitutivo quanto per le delibere dell Assemblea dei soci di Mediobanca. In particolare, i voti espressi dall Accordo di blocco hanno sempre superato il 77% dei voti favorevoli espressi per le delibere assembleari. Tra l altro, come indicato da Mediobanca, l Accordo ha votato in modo unitario in tutte le assemblee elencate Ne consegue, per le argomentazioni sopra svolte, che UCI attraverso il ruolo precedentemente qualificato nell Accordo di blocco in Mediobanca e nel Comitato Direttivo, potrà esercitare, visto l andamento nel tempo delle Assemblee degli azionisti di Mediobanca, un influenza determinante in quest ultima società. Si tratterebbe, in assenza di una adeguata riduzione nella partecipazione nel capitale sociale in Mediobanca e sulle azioni vincolate al patto, dell esercizio di un potere di veto. c) La posizione della parti nella governance di Mediobanca 66. La valutazione della posizione della futura UCI in Mediobanca richiede, infine, una particolare analisi dell impatto sulla governance che le parti, grazie alle quote detenute in tale società, hanno potuto produrre e i cui effetti saranno determinanti per il ruolo della banca post-fusione in Mediobanca. Consiglio di Sorveglianza 67. In dettaglio, per quanto riguarda gli organi sociali di Mediobanca, rileva in primo luogo osservare che la nomina dei membri del CdS è avvenuta quando le parti già potevano di fatto esprimere una posizione unitaria: infatti, tale nomina è avvenuta nell assemblea del 27 giugno 2007 (a seguito delle modifiche statutarie e della composizione delle liste da parte dell Accordo di blocco avvenute in data 11 giugno u.s.), quindi successivamente alla approvazione del progetto di fusione tra Unicredit/Capitalia da parte dei rispettivi CdA, avvenuta il 20 maggio2007. Nell assemblea dei soci Mediobanca del 27 giugno 2007, l Accordo di blocco è quindi riuscito a far risultare vincitrice, secondo le regole del nuovo Statuto di Mediobanca, la propria lista per la nomina del CdS (si vedano i dati riportati nella precedente tabella, ultima assemblea). Dei 21 membri del CdS di Mediobanca, il gruppo A dei pattisti ha designato 6 membri, dei quali 2 presenti attualmente nel CdA di Unicredit, quindi della futura UCI 78. Si noti che il Presidente del CdS, allora Presidente di Capitalia, è stato nominato dall Assemblea quale primo nominativo di una lista di candidati composta da soggetti designati dai gruppi A, B e C 79. Si ricordi che al CdS spettano le competenze stabilite dalla legge e dallo Statuto di Mediobanca A ciò si aggiunga che tra questi 21 membri figura anche un soggetto nominato dal gruppo B che fa parte nel CdA di Unicredit (quindi del CdA di UCI) e due altri membri che, per i legami azionari e personali, oltre che per i rapporti di partnership, rilevano ai fini dell analisi della presente operazione; si tratta dell attuale Presidente di Assicurazioni Generali e dell attuale Presidente del CdA di Fondiaria SAI. 69. Lo stesso CdS di Mediobanca, nella riunione del 2 luglio 2007, ha costituito al proprio interno i tre Comitati tecnici previsti dallo Statuto: il comitato nomine, il comitato remunerazioni e il comitato per il controllo interno. Ai fini della analisi concorrenziale della presente operazione rileva in particolare il primo di tali comitati in quanto delibera sulle nomine delle cariche sociali delle partecipazioni strategiche. 77 [Cfr. doc. 68 riposta di Mediobanca alla richiesta informazioni, 30 luglio 2007.] 78 [Come già specificato, i membri con il doppio ruolo erano 3 ma uno di essi ha presentato le proprie dimissioni dal CdA di Unicredit con decorrenza 3 agosto.] 79 [Statuto Mediobanca, Accordo di Blocco e risposta delle parti, doc. 77 del 1 agosto 2007.] 80 [Cfr Statuto Mediobanca, pubblico, art. 14. Tra le competenze, rileva ricordare che il CdS, su proposta del CdG, approva il bilancio d esercizio e consolidato, esamina le relazioni semestrali e trimestrali; delibera in ordine agli indirizzi strategici, ai piani industriali e finanziari e ai budget della Società e del Gruppo, delibera in ordine a specifiche operazioni che modificano il perimetro del Gruppo, approva le singole operazioni di aumento di capitale; esamina le proposte che il CdG intende presentare all Assemblea ordinaria; delibera in ordine a proposte di modifiche statutarie, di fusione e scissione. Inoltre, spetta al CdS la nomina, su proposta del Comitato nomine, di uno o due Vice Presidenti del CdS stesso; nomina e revoca i componenti del CdG e il suo Presidente, oltre a indicare i componenti muniti di particolari cariche e il relativo compenso; esercita tutti i poteri di vigilanza.]
13 Comitato nomine 70. Lo Statuto di Mediobanca prevede 81 che il CdS possa costituire nel proprio ambito dei Comitati, delegando ad essi, nei limiti consentiti, incarichi speciali o funzioni consultive e di coordinamento. In particolare, tra tali comitati vi è il Comitato Nomine, composto da 4 componenti che formula proposte in ordine alla nomina del/i Vice Presidente/i, alla nomina e revoca dei componenti il CdG ed alla individuazione di quelli muniti di particolari cariche. Tale comitato appare di particolare rilevanza strategica, anche ai fini dell esercizio di un ruolo rilevante nella governance di Mediobanca e delle società del gruppo, poiché: delibera [inoltre] sulle proposte formulate dal CdG in ordine alle nomine delle cariche sociali nelle società partecipate 82. Si tratta, come espressamente specificato dalle parti, delle nomine delle cariche sociali delle partecipazioni strategiche 83. Tra le partecipazioni ritenute strategiche da Mediobanca rientra quella in Assicurazioni Generali. 71. Nella stessa riunione del 2 luglio u.s. sono stati nominati i 4 membri del Comitato nomine, tra i quali figurano 2 membri espressi di fatto dalle parti trattandosi dell allora Presidente del CdA di Capitalia - nonché attuale Presidente del CdS di Mediobanca - e del Presidente di Unicredit - nonché futuro membro del CdA di UCI. Comitato remunerazioni 72. Relativamente al Comitato remunerazioni, avente funzioni propositive e consultive in merito ai compensi del CdG di Mediobanca e dei suoi componenti con particolari cariche, risultano presenti 2 membri su 5 corrispondenti ai nominativi indicati nella lista del CdS dal gruppo A dell Accordo, uno dei quali è l allora Presidente del CdA di Capitalia, nonché attuale Presidente del CdS di Mediobanca. 73. Considerando quindi tutti gli organi di governo di Mediobanca, a seguito dell adozione del modello duale, emerge che l entità post-fusione eserciterà, indipendentemente dalla quota azionaria e dalle azioni vincolate all Accordo di blocco, un ruolo di assoluto rilievo nella governance di Mediobanca in considerazione del numero di soggetti già espressi dalle due parti nel Consiglio di Sorveglianza di tale società. Infatti, cinque di tali membri sono riconducibili ad Unicredit e Capitalia, quindi ad UCI, e/o con un ruolo nel CdA di tali banche. Non è inoltre escluso il rischio di cumuli di ruoli, almeno per alcuni di tali membri, nella governance di Mediobanca e in quella della nuova banca. d) Sintesi sulla posizione della nuova banca in Mediobanca e conseguentemente in Generali 74. I dati e le informazioni riportate in precedenza consentono di formulare le seguenti considerazioni circa l impatto della fusione di Capitalia in Unicredit: a] l operazione comporterà l aggregazione delle quote detenute dalle parti in Mediobanca e delle partecipazioni nell Accordo di blocco della medesima, per un ammontare pari al 18,07%, quota corrispondente al 37,7% sulle azioni vincolate; b] tale partecipazione in Mediobanca, quand anche eventualmente ridotta se non in misura adeguata e con modalità specifiche, dato l attuale assetto dell Accordo di blocco, garantirà in capo ad UCI l esercizio di una posizione unitaria, mentre nel passato Unicredit e Capitalia potevano avere, così come è stato, anche posizioni difformi. La conseguenza diretta di tale posizione nell Accordo di blocco si deve apprezzare: nell Assemblea degli azionisti di Mediobanca, ciò visti i quorum che nel passato hanno consentito ai pattisti di deliberare, nella stessa governance di Mediobanca dove le parti hanno già espresso propri membri, alcuni dei quali in organi di strategica rilevanza, quali il Comitato nomine, e con possibili cumuli di incarichi nel CdA di UCI. 75. Il rafforzato legame tra le parti e Mediobanca conseguente alla fusione in esame ha inoltre impatti diretti anche su Generali. 76. Come sopra ricordato, Generali è, infatti, sia società partecipante che società partecipata da Mediobanca e dalle parti. Ancor più precisamente, i legami diretti, basati sulle citate partecipazioni, e quelli indiretti, dovuti ai legami via altri soggetti, nonché la struttura del Comitato Esecutivo di Generali, concorrono, come recentemente accertato dall Autorità e confermato dal giudice amministrativo e sopra richiamato, a riscontrare in capo a Mediobanca un influenza determinante su Generali, influenza che è qualificata come controllo di fatto 84. VI. 2. I MERCATI RILEVANTI 77. L operazione in oggetto ha un impatto su diversi mercati ricompresi nel settore bancario tradizionale, nel settore del risparmio gestito, nel settore dell investment banking e in quello assicurativo-rami vita. L analisi di tali mercati rilevanti, nel seguito analizzati, dovrà essere condotta considerando che la posizione che UCI acquisirà è caratterizzata da tali legami con Mediobanca, quindi con Generali, da determinare, oltre agli effetti della fusione tra le parti, anche: 81 [Cfr. Statuto Mediobanca, art. 14 doc. 68 risposta informazioni di Mediobanca del 30 luglio 2007.] 82 [Cfr. Statuto Mediobanca, art. 14 doc. 68 risposta informazioni di Mediobanca del 30 luglio 2007.] 83 [Cfr. Notifica delle parti doc. 7.] 84 [Cfr. TAR Lazio Sentenza del 10 luglio 2007 n. 6230/07 relativa al caso C7951 Assicurazioni Generali/Toro Assicurazioni, in Bollettino n. 47/2006.]
14 1) un impatto diretto sul contesto competitivo dei settori dove si verificherà una sovrapposizione orizzontale non solo tra le parti ma anche con Mediobanca e Generali, in particolare il settore assicurativo vita e il settore dell investment banking; 2) un allentamento della pressione competitiva nei settori (in particolare quello bancario tradizionale e del risparmio gestito) dove uno dei principali concorrenti della nuova banca, Intesa SanPaolo, ha un collegamento, via Generali, con l entità post-fusione. 1] ATTIVITÀ BANCARIA TRADIZIONALE 1.1. Mercato della raccolta 78. Per consolidato orientamento dell Autorità, il mercato della raccolta identifica l insieme della raccolta diretta bancaria (a breve termine) da clientela ordinaria mediante: conti correnti liberi e vincolati, depositi a risparmio, buoni fruttiferi, nonché i certificati di deposito. In tale definizione del mercato della raccolta non è compresa la raccolta postale, in particolare, la raccolta attraverso conto corrente Bancoposta, buoni e libretti postali Relativamente a tale mercato l Autorità ha infatti rilevato, in diversi recenti precedenti, che solo per una parte circoscritta di correntisti i conti correnti bancari appaiono sostituibili con quello Bancoposta; per la gran parte della domanda, invece, le analisi condotte evidenziano che permangono differenze in termini di esigenze da soddisfare tali da non rendere sostituibili i due conti, al più, per un gruppo di questi, vi sarebbe complementarietà. La completezza della gamma di servizi offerti da una banca, direttamente o indirettamente connessi alla movimentazione e utilizzazione del conto corrente bancario, nonché la possibilità di selezionare tra numerose tipologie di conto corrente bancario e di instaurare con la banca un rapporto articolato su più servizi, portano ad escludere una piena sostituibilità, per l intera domanda della clientela, tra raccolta bancaria e raccolta postale. Sul punto, le parti stesse rilevano che, ai fini della delimitazione del mercato nazionale della raccolta, non sono considerati i dati della raccolta postale in considerazione della attuale scarsa sostituibilità tra prodotti postali e prodotti bancari Dal punto di vista geografico, il mercato della raccolta bancaria ha rilevanza territoriale provinciale in considerazione della scarsa mobilità dal lato della domanda. 81. Sebbene l analisi concorrenziale debba essere condotta nel dettaglio a livello provinciale, si richiama un dato di sistema. L entità post-merger verrà a detenere nella raccolta una quota compresa tra il 15 ed il 20%, a livello nazionale; quota che consente alla nuova banca di raggiungere la posizione dell altro principale operatore, Intesa SanPaolo. Tale dato di sintesi a livello nazionale deve però essere analizzato, al fine di apprezzare correttamente i rischi concorrenziali derivanti dalla fusione, a livello provinciale. E infatti ancora a livello locale, tanto per la sostituibilità dal lato della domanda quanto per l esistenza di una parte dell offerta con reti, radicamento e strategie locali, che si svolge il confronto competitivo. Del resto, l assetto competitivo - in termini di operatori presenti, quota detenuta e grado di concentrazione -, risulta ancora molto diversificato tra le varie province italiane. 82. Considerando, quindi, il mercato della raccolta diretta bancaria, a livello provinciale, la tabella 1 sottostante riporta la quota di mercato del gruppo Unicredit, del gruppo Capitalia e dell aggregato post-fusione, in tutte le province ove il valore relativo a quest ultimo aggregato supera il 25%. In tali province sono anche riportate le quote delle principali altre banche attive nella raccolta bancaria diretta. Tab. 1 Raccolta bancaria % in valore - localizzazione di sportello PROVINCE UNICREDIT CAPITALIA POST- MERGER CONCORRENTI PALERMO [1-5] [45-50] [50-55] [5-10] [1-5] [1-5] [1-5] BELLUNO [40-45] [1-5] [40-45] [15-20] [5-10] [5-10] [5-10] MESSINA [5-10] [35-40] [40-45] [10-15] [5-10] [5-10] ISERNIA [20-25] [15-20] [40-45] [20-25] [5-10] [5-10] AGRIGENTO [1-5] [35-40] [35-40] [10-15] [10-15] [5-10] [5-10] SIRACUSA [1-5] [30-35] [30-35] [15-20] [15-20] [5-10] VERONA [30-35] [1-5] [30-35] [30-35] [5-10] [1-5] 85 [Si vedano, al riguardo, i provvedimenti C Banca Intesa/SanPaolo IMI, in Bollettino n. 49/2006, C Banche Popolari Unite/Banca Lombarda e Piemontese, in Bollettino n. 13/2007, C Banco Popolare di Verona e Novara/Banca Popolare Italiana, in Bollettino n.11/2007.] 86 [Cfr. Formulario delle parti Prospetto G Condizioni generali dei mercati interessati.]
15 CATANIA [5-10] [25-30] [30-35] [10-15] [5-10] [5-10] [5-10] ROMA [5-10] [20-25] [30-35] [15-20] [10-15] AOSTA [30-35] [infer. 1] [30-35] [25-30] [10-15] [5-10] [5-10] TRIESTE [20-25] [1-5] [25-30] [30-35] [10-15] [10-15] FROSINONE [infer. 1] [25-30] [25-30] [5-10] [5-10] [5-10] [5-10] PERUGIA [20-25] [1-5] [25-30] [15-20] [15-20] [10-15] [1-5] LATINA [1-5] [20-25] [25-30] [10-15] [5-10] [5-10] [5-10] CAMPOBASSO [10-15] [10-15] [25-30] [15-20] [10-15] [5-10] TRAPANI [1-5] [20-25] [25-30] [10-15] [10-15] [10-15] [5-10] Fonte: elaborazioni AGCM su dati forniti dalle parti e da Banca d Italia (BI) 83. La tabella sopra riportata evidenzia la presenza di 16 province dove si registrerebbe una quota di mercato superiore al 25% a capo della nuova società dopo la realizzazione della fusione in esame. In queste medesime province si osserva, come elemento rilevante ai fini della valutazione dei rischi competitivi derivanti dalla fusione, anche il fatto che i principali concorrenti risultano particolarmente distanziati, il primo dei quali è normalmente dotato di una quota considerevolmente inferiore rispetto alla nuova entità Rileva osservare che la correlazione tra raccolta e numero sportelli è molto elevata, circa il 96%; pertanto, un utile indicatore delle caratteristiche dei mercati provinciali viene sintetizzato anche considerando il numero di sportelli detenuti dagli operatori bancari sui vari mercati locali, come indicato nella Tabella 2 sotto riportata: Tab. 2 - Sportelli bancari PROVINCE UNICREDIT UNICREDIT CAPITALIA CAPITALIA POST-MERGER n. sportelli % n. sportelli % % PALERMO 14 3, ,1 37,5 BELLUNO 69 35,0 3 1,5 36,5 MESSINA 12 5, ,8 29,0 ISERNIA 7 20,6 7 20,6 41,2 AGRIGENTO 7 4, ,4 29,5 SIRACUSA 7 5, ,2 30,9 VERONA ,6 17 2,5 25,1 CATANIA 16 4, ,0 27,4 ROMA 179 9, ,7 27,9 AOSTA 21 21,4 1 1,0 22,4 TRIESTE 38 27,3 10 7,2 34,5 FROSINONE 3 1, ,1 29,7 PERUGIA 78 18,3 7 1,6 19,9 LATINA 5 2, ,7 27,6 CAMPOBASSO 15 14, ,9 29,9 TRAPANI 6 3, ,4 22,8 Fonte: elaborazioni AGCM su dati pubblici 87 [Fa eccezione la provincia di Trieste che però richiede una diversa valutazione per la natura del primo concorrente.]
16 1.2. Mercati degli impieghi 85. Nell ambito degli impieghi sono compresi, nelle diverse e possibili forme tecniche, il credito a breve, medio e a lungo termine. Considerando il lato della domanda, il settore degli impieghi si rivolge a tipologie di soggetti differenziate, distinguibili nelle seguenti quattro categorie: (i) famiglie consumatrici; (ii) famiglie produttrici-imprese di piccole dimensioni (c.d. PMI); (iii) imprese di medie e grandi dimensioni; e (iv) enti pubblici. Queste diverse tipologie di soggetti esprimono esigenze di finanziamento diverse, per le quali le banche offrono prodotti/servizi diversificati, e costituiscono pertanto altrettanti mercati del prodotto rilevanti. Le diverse forme di domanda espressa sembrano caratterizzate anche da differenze in termini di mobilità, e quindi di disponibilità a sostituire l offerta attraverso la ricerca di altri impieghi su aree geografiche più o meno ampie. In particolare, i mercati degli impieghi alle famiglie e alle piccole imprese presentano una dimensione essenzialmente provinciale, laddove i mercati degli impieghi alle imprese medio-grandi e agli enti pubblici appaiono avere una dimensione geografica regionale. Nel seguito sono riportate le principali informazioni di ogni mercato rilevante, come sopra individuato, ricompreso nel settore degli impieghi Impieghi alle famiglie consumatrici 86. In merito alla domanda espressa dalle famiglie, rileva osservare che essa esprime tipicamente le esigenze di finanziamento a medio/lungo termine, che viene soddisfatta con l erogazione di due forme di finanziamento 88 : 1) i mutui, i quali rappresentano l erogazione con il peso percentuale maggiore sugli impieghi alle famiglie consumatrici da parte delle banche, con una durata tipica di circa 20 anni; 2) i prestiti personali, o la cessione di un quinto dello stipendio (oltre ad altre forme simili ai prestiti personalizzati), aventi durata media di circa 4 anni. Inoltre, il pricing dei finanziamenti per questa categoria di domanda, diversamente da quelle di seguito descritte, risulta riflettere prevalentemente le caratteristiche del prodotto più che la rischiosità del cliente. 87. Le peculiarità sopra sintetizzate mostrano una domanda di impieghi distinta e ben definita in termini di prodotti ad essa offerti, non aggregabile con quella espressa dalle PMI, imprese di medie/grandi dimensioni ed enti pubblici. 88. Come sopra rilevato, la sostituibilità dal lato della domanda rende il confine geografico di tale mercato rilevante circoscritto alla singola provincia. 89. La Tabella 3 riporta le quote delle parti, in termini di impieghi erogati anno 2006, nelle province dove l operazione in esame determina sovrapposizioni superiori al 25%. Si richiama l attenzione sulla circostanza che tutte le province dove si è rilevato un elevato livello della raccolta rientrano sostanzialmente tra quelle in cui la nuova entità verrà a detenere le maggiori quote nel mercato degli impieghi alle famiglie consumatrici. Più in dettaglio, l analisi dei dati di raccolta e quelli relativi agli impieghi alle famiglie consumatrici rivela un elevato grado di correlazione tra le quote detenute dalle parti a livello provinciale, compreso tra l 87 e il 95%. Tab. 3 Impieghi alle famiglie consumatrici - % valore provincia di residenza della controparte PROVINCE UNICREDIT CAPITALIA POST- MERGER CONCORRENTI PALERMO [5-10] [30-35] [40-45] [10-15] [5-10] [1-5] TRIESTE [30-35] [5-10] [35-40] [20-25] [5-10] CATANIA [5-10] [25-30] [35-40] [5-10] [5-10] [5-10] SIRACUSA [10-15] [25-30] [35-40] [10-15] [5-10] [5-10] MESSINA [10-15] [25-30] [35-40] [5-10] [5-10] [5-10] AGRIGENTO [1-5] [30-35] [30-35] [5-10] [5-10] [5-10] [5-10] VERONA [25-30] [1-5] [30-35] [15-20] [10-15] [1-5] ROMA [15-20] [10-15] [25-30] [5-10] [5-10] [5-10] ISERNIA [15-20] [10-15] [25-30] [10-15] [10-15] [5-10] CALTANISSETTA [1-5] [25-30] [25-30] [15-20] [5-10] [5-10] 88 [In merito alle peculiarità di questa forma di impieghi si vedano i provvedimenti C Banca Intesa/SanPaolo IMI, in Bollettino n. 49/2006, C Banche Popolari Unite/Banca Lombarda e Piemontese, in Bollettino n. 13/2007, C Banco Popolare di Verona e Novara/Banca Popolare Italiana, in Bollettino n.11/2007.]
17 PROVINCE UNICREDIT CAPITALIA POST- MERGER CONCORRENTI LATINA [10-15] [10-15] [25-30] [5-10] [5-10] [5-10] ENNA [1-5] [25-30] [25-30] [10-15] [5-10] [5-10] [1-5] BELLUNO [25-30] [infer. 1] [25-30] [15-20] [5-10] [5-10] FROSINONE [5-10] [15-20] [25-30] [15-20] [5-10] PERUGIA [20-25] [1-5] [25-30] [15-20] [10-15] [5-10] [1-5] VICENZA [20-25] [1-5] [25-30] [10-15] [10-15] [5-10] TRAPANI [1-5] [20-25] [25-30] [15-20] [5-10] [5-10] CAMPOBASSO [10-15] [10-15] [20-25] [10-15] [10-15] [5-10] Fonte: elaborazioni AGCM su dati forniti dalle parti e da BI. Impieghi alle famiglie produttrici PMI 90. Tale mercato fa riferimento ad una domanda espressa dagli operatori economici di piccole dimensioni la quale si caratterizza per: - una elevata esigenza di impieghi a breve; - il ricorso a forme tecniche di finanziamento specifiche, quali, più frequentemente, il portafoglio salvo buon fine e gli anticipi fatture volte ad avere maggiore elasticità nella gestione dei flussi di liquidità, in funzione delle attività circolanti di business. Gli impieghi a medio lungo termine di questa tipologia di cliente sono i mutui fondiari e ipotecari. 91. Le esigenze espresse da questa categoria di domanda, nonché i servizi/prodotti utilizzati dalla offerta per soddisfarla, confermano l esistenza di un mercato del prodotto distinto. 92. Quanto alla dimensione geografica, in modo analogo alla domanda di impieghi espressa dalle famiglie consumatrici, essa si può ritenere non superiore al confine provinciale. 93. La tabella 4 sotto riportata evidenzia la posizione delle parti e degli altri operatori laddove l entità post-merger supererà il 25%, diventando il primo operatore distanziato di una percentuale rilevante dagli altri offerenti. Tab. 4 Impieghi alle famiglie produttrici - % valore provincia di residenza della controparte PROVINCE UNICREDIT CAPITALIA POST- MERGER CONCORRENTI PALERMO [1-5] [30-35] [35-40] [15-20] [5-10] [5-10] MESSINA [1-5] [30-35] [30-35] [10-15] [5-10] [5-10] [5-10] ISERNIA [15-20] [15-20] [30-35] [10-15] [10-15] [10-15] CATANIA [1-5] [25-30] [30-35] [10-15] [5-10] [5-10] [5-10] AOSTA [25-30] [infer. 1] [25-30] [25-30] [15-20] [5-10] [5-10] AGRIGENTO [1-5] [25-30] [25-30] [10-15] [10-15] [10-15] FROSINONE [1-5] [20-25] [25-30] [15-20] [5-10] [5-10] SIRACUSA [1-5] [25-30] [25-30] [20-25] [10-15] [5-10] [5-10] ENNA [infer. 1] [25-30] [25-30] [10-15] [10-15] [5-10] [5-10] ROMA [10-15] [15-20] [25-30] [15-20] [5-10] [5-10] Fonte: elaborazioni AGCM su dati forniti dalle parti e da BI. 94. Merita essere sottolineato, analogamente a quanto rilevato per gli impieghi alle famiglie consumatrici, che il grado di correlazione tra raccolta ed impieghi alle famiglie produttrici, a livello provinciale, assume valori molto elevati, nell ordine del 90-95%, così confermando la stretta relazione tra i due mercati e più in generale nel rapporto banca/cliente.
18 Impieghi alle imprese (medie e grandi dimensioni) 95. La domanda espressa in tale mercato è rappresentata da imprese medio-grandi con esigenze normalmente sofisticate, alla quale le banche offrono soluzioni di impieghi differenziate e personalizzate per singolo cliente. Le forme tecniche che soddisfano questa domanda di credito sono, per quelle a breve termine, basate su linee di credito, tipicamente a revoca e con rinnovo, mentre per quelle a medio lungo termine vi è una personalizzazione sul cliente. Le politiche di prezzo sono determinate normalmente in funzione del rating attribuito al singolo cliente. 96. Il mercato in termini geografici risulta essere regionale ciò in quanto, come dimostrato anche in vari precedenti dell Autorità, la stretta vicinanza al punto vendita bancario non è il fattore centrale di scelta, pur rimanendo la prossimità uno dei valori di riferimento per la domanda In merito al mercato degli impieghi alle imprese la tabella sottostante riporta la posizione di UCI nonché quella dei principali operatori nel mercato regionale. Rileva osservare che solo in Sicilia la nuova banca verrebbe a detenere oltre il 30%, con una quota pressoché doppia rispetto a quella del secondo operatore. Tab. 5 Impieghi alle imprese - % valore a livello regionale per residenza della controparte PROVINCE UNICREDIT CAPITALIA POST- MERGER CONCORRENTI SICILIA [5-10] [25-30] [30-35] [15-20] [10-15] [5-10] LAZIO [5-10] [15-20] [20-25] [15-20] [5-10] UMBRIA [15-20] [5-10] [20-25] [15-20] [15-20] [5-10] [5-10] MOLISE [5-10] [10-15] [20-25] [15-20] [10-15] [5-10] PIEMONTE [15-20] [1-5] [20-25] [25-30] [5-10] VENETO [15-20] [1-5] [15-20] [20-25] [5-10] [5-10] CAMPANIA [5-10] [5-10] [15-20] [20-25] [15-20] BASILICATA [5-10] [5-10] [15-20] [20-25] [10-15] [5-10] EMILIA-ROMAGNA [10-15] [1-5] [15-20] [15-20] [5-10] [5-10] VALLE D'AOSTA [10-15] [1-5] [15-20] [30-35] [15-20] [5-10] FRIULI-VENEZIA GIULIA [10-15] [1-5] [15-20] [25-30] [5-10] [5-10] PUGLIA [5-10] [5-10] [10-15] LIGURIA [5-10] [5-10] [10-15] CALABRIA [5-10] [5-10] [10-15] LOMBARDIA [5-10] [5-10] [10-15] ABRUZZI [5-10] [5-10] [10-15] SARDEGNA [5-10] [5-10] [10-15] MARCHE [5-10] [1-5] [10-15] TRENTINO-ALTO ADIGE [5-10] [1-5] [5-10] TOSCANA [5-10] [1-5] [5-10] Fonte: elaborazioni AGCM su dati forniti dalle parti e da BI. Impieghi agli enti pubblici 98. La domanda del c.d. segmento istituzionale è caratterizzata da una particolare diversificazione in termini di esigenze di finanziamento, ciò in funzione delle specifiche caratteristiche dei soggetti che rientrano in tale comparto (amministrazione centrale, enti locali, imprese pubbliche, enti religiosi e no profit, altre istituzioni a carattere locale, 89 [In merito alle peculiarità di questa forma di impieghi si vedano i provvedimenti C Banca Intesa/SanPaolo IMI, in Bollettino n. 49/2006, C Banche Popolari Unite/Banca Lombarda e Piemontese, in Bollettino n. 13/2007, C Banco Popolare di Verona e Novara/Banca Popolare Italiana, in Bollettino n.11/2007.]
19 quali ospedali, scuole, università, tribunali, ecc). Si tratta, evidentemente, di una tipologia di domanda molto diversa da quella espressa dalle famiglie, dalle PMI e dalle altre imprese, per la quale l erogazione di finanziamenti avviene, spesso, con regole ben definite sulla base di procedure di gara pubblica. 99. Due sembrano essere le forme di impieghi per questa specifica domanda: le anticipazioni a breve termine connesse allo svolgimento dei servizi di cassa/tesoreria ed i finanziamenti a medio/lungo termine destinati a spese di investimento Gli impieghi agli enti pubblici, per le ragioni sopra sintetizzate in termini di domanda e servizi offerti ppaiono correttamente riconducibili ad un mercato del prodotto rilevante distinto nel settore degli impieghi; per le stesse ragioni, soprattutto alla luce del tipo di clientela servita, tale mercato ha una dimensione geografica che può ritenersi non inferiore a quella regionale La tabella che segue sintetizza il contesto competitivo di questo mercato a livello regionale. Tab. 6 Impieghi agli enti pubblici- % valore a livello regionale per residenza della controparte PROVINCE UNICREDI T CAPITALIA POST- MERGER CONCORRENTI TRENTINO-ALTO ADIGE [30-35] [30-35] [20-25] [15-20] [5-10] [1-5] FRIULI-VENEZIA GIULIA [25-30] [1-5] [25-30] [20-25] [15-20] [5-10] [5-10] VENETO [15-20] [5-10] [20-25] [40-45] [10-15] [5-10] SICILIA [1-5] [15-20] [20-25] [40-45] [5-10] [5-10] [5-10] EMILIA-ROMAGNA [15-20] [1-5] [20-25] [25-30] [25-30] [5-10] PUGLIA [1-5] [10-15] [10-15] MOLISE [5-10] [1-5] [10-15] LAZIO [1-5] [5-10] [10-15] LIGURIA [1-5] [5-10] [10-15] LOMBARDIA [5-10] [1-5] [10-15] PIEMONTE [5-10] [infer. 1] [5-10] UMBRIA [5-10] [infer. 1] [5-10] CAMPANIA [1-5] [infer. 1] [1-5] ABRUZZI [1-5] [infer. 1] [1-5] BASILICATA [infer. 1] [infer. 1] [1-5] CALABRIA [1-5] [infer. 1] [1-5] MARCHE [1-5] [infer. 1] [1-5] SARDEGNA [1-5] [infer. 1] [1-5] VALLE D'AOSTA [1-5] [1-5] TOSCANA [infer. 1] [infer. 1] [infer. 1] Fonte: elaborazioni AGCM su dati forniti dalle parti e da BI. 2] ALTRI MERCATI CREDITIZI E SISTEMI DI PAGAMENTO 102. Rilevanti, al fine della presente operazione, sono i mercati del credito al consumo, il mercato del leasing, il mercato del factoring, nonché i mercati delle carte di credito e delle carte di debito Mercato del credito al consumo 103. Il mercato del credito al consumo ha per oggetto la concessione di credito sotto forma di dilazione di pagamento, di finanziamento o di altra analoga facilitazione a favore di una persona fisica che agisce per scopi estranei all'attività imprenditoriale o professionale svolta Il credito al consumo può essere distinto nelle categorie del credito finalizzato all acquisto di beni specifici (autoveicoli, motocicli, mobili, etc.) e del credito diretto, erogato nella forma di prestiti personali senza vincolo di destinazione. Si osservi che questa seconda forma di credito al consumo presenta una certa sovrapposizione con gli impieghi alle famiglie erogati dalle banche sopra definiti [Il credito al consumo può essere erogato da banche, da intermediari finanziari iscritti all'articolo 106 del T.U. in materia bancaria e creditizia e dai soggetti autorizzati alla vendita di beni e servizi, limitatamente alla dilazione del pagamento del prezzo.]
20 105. Le due tipologie di credito al consumo inducono, anche in base ai precedenti dell Autorità, ad individuare due segmenti, se non addirittura due mercati rilevanti differenti, in funzione del diverso servizio prestato e delle relative condizioni commerciali Con riferimento all ambito geografico, rilevante risulta essere, anche in base ai precedenti dell Autorità, il grado di mobilità della domanda nonché l omogeneità o meno delle condizioni offerte dalle imprese. In particolare, l estensione geografica del credito diretto, erogato in prevalenza da banche, risulta legata ad una dimensione locale tipicamente circoscritta ai confini regionali, mentre per il credito finalizzato essa è convenzionalmente ritenuta nazionale, in considerazione del fatto che le caratteristiche di produzione e di commercializzazione dei prodotti e dei servizi finanziari in questione risultano essere omogenee sull intero territorio nazionale Entrambe le parti interessate dalla presente fusione risultano attive nel settore del credito al consumo, sia finalizzato che diretto. In particolare, il gruppo Unicredit è attivo tramite la società Clarima Banca S.p.A., mentre il gruppo Capitalia opera principalmente attraverso le banche appartenenti al gruppo Il posizionamento relativo delle parti nei due mercati del credito al consumo (credito al consumo diretto e credito finalizzato), può essere desunto dalle seguenti quote di mercato fornite dalle parti: 1) Credito al consumo diretto - gruppo Unicredit detiene una quota nazionale di circa il [5-10%], mentre gruppo Capitalia il [1-5%], quindi una quota post fusione di circa [10-15%] sull intero territorio nazionale. Inoltre, analizzando i dati a livello regionale, come fatto in numerosi precedenti dell Autorità, le quote post-merger risultano non superiori al [15-20%] ad eccezione della Valle d Aosta, dove si registra una quota combined del [20-25%]. 2) redito al consumo finalizzato il gruppo Unicredit risulta attivo con il [1-5%] a livello nazionale, mentre la posizione del gruppo Capitalia è individuata in una quota pari a circa il [1-5%] Mercato del leasing 109. Il leasing, vale a dire la locazione finanziaria di beni mobili ed immobili, consiste nella predisposizione di forme di prestito finalizzate all utilizzazione di un determinato bene e all eventuale acquisizione dello stesso al termine della locazione. Questa forma di locazione finanziaria, coerentemente con l orientamento dell Autorità, può essere distinta in due tipologie: il mercato del leasing finanziario e il mercato del leasing operativo 92. Più precisamente, facendo riferimento al profilo soggettivo, rileva notare che il leasing finanziario è un attività regolamentata e riservata, oltre che alle banche, agli intermediari finanziari iscritti all elenco generale tenuto dall Ufficio Italiano Cambi, ai sensi dell articolo 106 del TUB. La funzione primaria di tale servizio è di offrire al locatario un finanziamento finalizzato all acquisto della proprietà del bene allo scadere del contratto di locazione. In merito al mercato geografico sembra corretto definirlo, in considerazione delle modalità di offerta, a livello nazionale Al fine di valutare i possibili effetti dell operazione in esame, rileva soprattutto l analisi relativamente al leasing finanziario, data la stretta relazione con l attività svolta dalle banche. In tale ambito, stando ai dati forniti dalle parti, il Gruppo Unicredit, che opera attraverso la società Locat S.p.A., risulta detenere (dati 2006) circa il [10-15%] in valore delle operazioni finanziate; il Gruppo Capitalia, invece, attivo con MCC e Fineco Leasing S.p.A, è presente con una quota di circa il [1-5%] del mercato. Conseguentemente le parti verranno ad operare con una quota aggregata postfusione complessiva di circa il [15-20%] Quanto al leasing operativo rileva notare che Capitalia non è attiva nell erogazione di tale servizio e Unicredit è solo marginalmente presente Mercato del factoring 112. Il factoring ha per oggetto un contratto a titolo oneroso con cui una società trasferisce la titolarità dei propri crediti commerciali a un'altra società (la società di factoring), che ne garantisce o meno il buon fine (rispettivamente factoring pro-solvendo o pro-soluto), provvede alla loro riscossione e corrisponde alla società cedente una somma di denaro commisurata al valore dei crediti ceduti. Più precisamente, dal lato della domanda, la clientela è costituita essenzialmente da imprese (sia PMI che medie e grandi) generalmente già titolari di relazioni bancarie ampie e diversificate. In termini di prodotto offerto, il factoring rappresenta un servizio gestionale e una tecnica finanziaria volti a soddisfare le esigenze di gestione dei crediti e debiti di fornitura da parte delle imprese, ed è un prodotto ad elevato grado di personalizzazione In base alle norme in vigore, legittimati a svolgere l'attività di factoring sono le banche e gli intermediari finanziari di cui all'articolo 106 del Decreto Legislativo n. 385/ [Si vedano, a titolo esemplificativo, i provvedimenti C7652 Santander Consumer Finance/Unifin, in Bollettino 17/2006, C5078 San Paolo IMI/Cardine Banca, in Bollettino n.13/2002, C Banca Intesa/SanPaolo IMI, in Bollettino n. 49/2006.] 92 [Si vedano, a titolo di esempio, i provvedimenti C Banca Intesa/SanPaolo IMI, in Bollettino n. 49/2006, C7932 Banca Italease/Leasimpresa, in Bollettino n /2006, C5078 San Paolo IMI/Cardine Banca, in Bollettino n. 13/2002. Anche a livello comunitario viene effettuata la stessa analisi, si vedano i casi GECC/Avi Lese, GUCE C201, GE Capital/SEA Container, GUCE C162, ABN AMRO Lese Holding/Sial Group, GUCE C237.] 93 [Si vedano, ad esempio, i provvedimenti C5078 San Paolo IMI/Cardine Banca, in Bollettino n. 13/2002; C3597 Banca Intesa/Banca Commerciale Italiana, in Bollettino 48/1999.]
All Autorità Garante della Concorrenza e del Mercato Piazza Verdi 6/A 00187 ROMA
Roma Prot. n. All.ti n. All Autorità Garante della Concorrenza e del Mercato Piazza Verdi 6/A 00187 ROMA Oggetto: parere ai sensi dell art. 20, comma 4, della legge n. 287/90 - procedimento C/8660 in merito
C11524 - UNIPOL GRUPPO FINANZIARIO/UNIPOL ASSICURAZIONI-PREMAFIN FINANZIARIA- FONDIARIA SAI-MILANO ASSICURAZIONI Provvedimento n.
C11524 - UNIPOL GRUPPO FINANZIARIO/UNIPOL ASSICURAZIONI-PREMAFIN FINANZIARIA- FONDIARIA SAI-MILANO ASSICURAZIONI Provvedimento n. 23678 L AUTORITÀ GARANTE DELLA CONCORRENZA E DEL MERCATO NELLA SUA ADUNANZA
C11524C UNIPOL GRUPPO FINANZIARIO/UNIPOL ASSICURAZIONI-PREMAFIN FINANZIARIA- FONDIARIA SAI-MILANO ASSICURAZIONI Provvedimento n.
C11524C UNIPOL GRUPPO FINANZIARIO/UNIPOL ASSICURAZIONI-PREMAFIN FINANZIARIA- FONDIARIA SAI-MILANO ASSICURAZIONI Provvedimento n. 25161 L AUTORITÀ GARANTE DELLA CONCORRENZA E DEL MERCATO NELLA SUA ADUNANZA
C8242 - BANCO POPOLARE DI VERONA E NOVARA-BANCA POPOLARE ITALIANA Provvedimento n. 16598 L AUTORITÀ GARANTE DELLA CONCORRENZA E DEL MERCATO
C8242 - BANCO POPOLARE DI VERONA E NOVARA-BANCA POPOLARE ITALIANA Provvedimento n. 16598 L AUTORITÀ GARANTE DELLA CONCORRENZA E DEL MERCATO NELLA SUA ADUNANZA del 29 marzo 2007; SENTITO il Dottor Antonio