Source: http://docplayer.pl/2513608-Krajowe-fundusze-rynku-pienieznego-wobec-ucits-iv.html
Timestamp: 2017-06-28 13:09:02+00:00
Document Index: 122721761

Matched Legal Cases: ['art.2', 'art.178', 'art. 12', 'art. 8', 'art. 24', 'arty 1']

Krajowe fundusze rynku pieniężnego wobec UCITS IV - PDF
Download "Krajowe fundusze rynku pieniężnego wobec UCITS IV"
1 Krajowe fundusze rynku pieniężnego wobec UCITS IV dr Jacek M. Kowalski Wyższa Szkoła Bankowa w Poznaniu Abstrakt Z dniem 1 lipca 2011 roku państwa członkowskie Unii Europejskiej (UE) są zobowiązane do implementacji przepisów Dyrektywy UCITS IV na grunt prawa krajowego. Fakt ten wywoła określone konsekwencje na wielu płaszczyznach funkcjonowania i zarządzania funduszami UCITS 1 w Polsce, w tym w elitarnej grupie funduszy rynku pieniężnego. Warto więc zawczasu spojrzeć, jakich zmian mogą spodziewać się inwestorzy lokujący czasowo wolne środki płynne w jednostki uczestnictwa tychże funduszy, uważanych powszechnie za najbezpieczniejsze. Na bazie tych rozważań, sporządzono dwukryteriowy ranking krajowych funduszy rynku pieniężnego i funduszy pieniężnych (gotówkowych) za lata Wprowadzenie Ustawa z dnia 27 maja 2004 roku o funduszach inwestycyjnych 2 jest podstawowym aktem prawnym, który reguluje zasady tworzenia i działania funduszy inwestycyjnych mających siedzibę na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej oraz zasady prowadzenia na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej działalności przez fundusze zagraniczne i spółki zarządzające. Ustawa ta jest nowoczesna i w pełni odpowiada wymogom rynkowym stąd, że implementowano do niej rozwiązania legislacyjne zgodne z pakietem dyrektyw Unii Europejskiej określanych wspólnym mianem UCITS III, które tworzą ramy prawne dla koncepcji spójnej regulacji w zakresie funkcjonowania europejskich funduszy UCITS 3. Wspomniany wyżej pakiet UCITS III obejmuje, trzy dyrektywy (wraz z aktami wykonawczymi), jak niżej: Dyrektywa Rady 85/611/EWG z dnia 20 grudnia 1985 roku w sprawie koordynacji ustaw, rozporządzeń i przepisów administracyjnych dotyczących przedsiębiorstw zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery wartościowe 4. Zawarte tam przepisy określiły ujednolicone wymogi (organizacyjne, zarządcze i nadzorcze) obowiązujące fundusze UCITS, ustaliły zasady dywersyfikacji i zabezpieczenia płynności oraz określiły reguły stosowania dźwigni. Poza tym, przyjęte ustalenia pozwoliły na sprzedaż jednostek 1 Od ang. Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities, czyli przedsięwzięć zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery wartościowe. 2 [Dz.U , ze zm.]; tekst ujednolicony dostępny na 3 Za fundusze non - UCITS, niezależnie od tego, czy podlegają przepisom krajowym, czy też nie, uważa się fundusze niezharmoznizowane z pakietem UCTSIII, takie jak: hedgingowe, nieruchomości, towarowe, kapitału prywatnego (private equity). 4 [Dz.U.UE.L375, z , s.3-18].2 2 uczestnictwa funduszy UCITS wszystkim podmiotom w UE, pod warunkiem dokonania zgłoszenia tego faktu w państwie, w którym zbywanie to, ma miejsce (paszport europejski); Dyrektywa z dnia 21 stycznia 2002 roku 2001/107/WE w sprawie spółek zarządzających i uproszczonych prospektów emisyjnych (tzw. zarządcza) 5 Dyrektywa z dnia 21 stycznia 2002 roku 2001/108/WE w odniesieniu do inwestycji (tzw. produktowa) 6. Od dnia 1 lipca roku wejdą w życie przepisy Dyrektywy Parlamentu Europejskiego i Rady 2009/65/EW z dnia 13 lipca 2009 roku w sprawie koordynacji przepisów ustawowych, wykonawczych i administracyjnych odnoszących się do przedsiębiorstw zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery wartościowe (UCITS), zwanej UCITS IV 7, wraz z aktami wykonawczymi, jak następuje: Rozporządzenie Komisji (UE) nr 583/2010 z dn. 1 lipca 2010 roku w sprawie wykonania dyrektywy Parlamentu Europejskiego i Rady 2009/65-WE w zakresie kluczowych informacji dla inwestorów i warunków, które trzeba spełnić w przypadku dostarczania kluczowych informacji dla inwestorów albo prospektu emisyjnego na trwałym nośniku innym niż papier lub za pośrednictwem strony internetowej 8 Rozporządzenie Komisji (UE) nr 584/2010 z dn. 1 lipca 2010 roku. w sprawie wykonania dyrektywy Parlamentu Europejskiego i Rady 2009/65/WE w zakresie formatu i treści standardowego powiadomienia w formie pisemnej a także zaświadczenia dotyczącego UCITS, wykorzystania łączności elektronicznej przez właściwe organy do celów powiadamiania oraz w zakresie procedur dotyczących kontroli na miejscu i dochodzeń oraz wymiany informacji między właściwymi organami 9 Dyrektywa Komisji 2010/44/UE z dn. 1 lipca 2010 roku w sprawie wykonania dyrektywy Parlamentu Europejskiego i Rady 2009/65/WE w zakresie niektórych przepisów i procedury powiadomienia 10 Dyrektywa Komisji 2010/43/UE z dn. 1 lipca 2010 roku w sprawie wykonania dyrektywy Parlamentu Europejskiego i Rady 2009/65/WE w zakresie wymogów organizacyjnych, 5 [Dz.U.UE.L41, z dnia , s ]. 6 [Dz.U.UE.L41, z dnia , s ]. 7 Na: 8 [Dz.U.UE.L176 z dnia , s Dz.U.UE.L176 z dnia , s Dz.U.UE.L176 z dnia , s3 3 konfliktów interesów, prowadzenia działalności, zarządzania ryzykiem i treści umowy miedzy depozytariuszem a spółką zarządzającą 11 Ogólnie rzecz biorąc, wejście w życie pakietu UCITS IV wprowadzi dość istotne zmiany na kilku płaszczyznach funkcjonowania europejskiego rynku funduszy inwestycyjnych. Konkretnie chodzi tu o regulacje, szczególnie istotne dla spółek zarządzających (tym polskich Towarzystw Funduszy Inwestycyjnych), jak: paszport spółki zarządzającej, kwestie nadzoru, procedury powiadamiania, kluczowe informacje dla inwestorów, fuzje oraz struktury masterfeeder Z kolei, z punktu widzenia rozważań niniejszego artykułu, szczególnie interesujące są uregulowania pro-konsumpcyjne, dotyczące klientów segmentu funduszy rynku pieniężnego i pieniężnych (gotówkowych), uważanych powszechnie za bezpieczne. Tutaj, poza efektami czysto komercyjnymi, w sensie bogactwa i dostępności produktów inwestycyjnych, fundamentalne znaczenie będą miały: uporządkowanie nazewnictwa funduszy oraz wyznaczenie klasy ryzyka funduszy, w ramach tzw. kluczowej informacji dla inwestorów 1. Kwestie nazewnictwa funduszy money market Przeciętny inwestor, nie posiadający zbyt dużego doświadczenia w wyborze przedmiotu lokaty w fundusz otwarty, pragnący jedynie zabezpieczyć wolne środki płynne na przeciąg co najwyżej kilku miesięcy, z pewnością będzie zainteresowany sięgnięciem po jednostki uczestnictwa funduszu, zwanego funduszem rynku pieniężnego, który co do zasady, powinien być narażony wyłącznie na ryzyko stopy procentowej. Warto nadmienić, że zgodnie z przepisem art.2.21) [u.o.f.i.], instrumenty rynku pieniężnego będące przedmiotem lokat takiego funduszu, to: to papiery wartościowe lub prawa majątkowe inkorporujące wyłącznie wierzytelności pieniężne, o terminie realizacji praw liczonym od dnia ich wystawienia, nie dłuższym niż rok, których wartość może być ustalona w każdym czasie i co do których istnieją popyt i podaż umożliwiające ich nabywanie i zbywanie w sposób ciągły, przy czym przejściowa utrata płynności przez papier wartościowy lub prawo majątkowe nie powoduje utraty przez ten papier lub prawo statusu instrumentu rynku pieniężnego Dz.U.UE.L176 z dnia , s Do takich instrumentów można zaliczyć: bony skarbowe, bony pieniężne NBP, krótkoterminowe papiery dłużne przedsiębiorstw (commercial papers), obligacje z kuponami odsetkowymi - wypłacanymi nie rzadziej niż rok lub zerokuponowe, którym pozostał do wykupu termin, krótszy niż rok. Por. M. Kobus, Krótkoterminowe papiery dłużne-charakterystyka, geneza i struktura rynku, Studia i Materiały-Wydział Zarządzania UW, 1/2006, s oraz J. Onoszko, Rynek krótkoterminowych papierów dłużnych w Polsce, Bank i Kredyt, Kwiecień 2003, s ).4 4 Identyfikacja funduszu rynku pieniężnego jest tu prosta, ale tylko dla tych inwestorów, którzy wiedzą, iż nazwa fundusz rynku pieniężnego jest prawnie zastrzeżona na mocy powołanego przepisu art.178 [u.o.f.i.], chociaż fundusz z prawa używania tej nazwy nie musi skorzystać. Inne fundusze, nieużywające tej nazwy, ale występujące w klasie fundusze krajowe rynku pieniężnego i używające takich nazw, jak gotówkowy, pieniężny, lokacyjny, skarbowy, depozytowy, ochrony kapitału, wcale nie są funduszami rynku pieniężnego. Ustawowe fundusze inwestycyjne otwarte rynku pieniężnego, cechują szczególnie ostre wymogi bezpieczeństwa w zakresie: polityki lokacyjnej aktywów (przedmiotem lokat mogą być wyłącznie instrumenty rynku pieniężnego oraz depozyty o terminie zapadalności nie dłuższym niż rok płatne na żądanie lub które można wycofać przed terminem zapadalności, w bankach krajowych, instytucjach kredytowych o wysokim stopniu bezpieczeństwa), maksymalnego, ważonego wartością lokat, średniego terminu do wykupu lokat wchodzących w skład portfela inwestycyjnego (jest on nie dłuższy niż 90 dni). Jednocześnie, w celu z zapewnienia odpowiedniego poziomu bezpieczeństwa lokat funduszu rynku pieniężnego, Minister Finansów w drodze rozporządzenia z dnia 20 sierpnia 2004 roku w sprawie warunków, jakie muszą spełniać fundusze rynku pieniężnego (dalej: [rozp.1] 13 ), szczegółowo określił sposoby minimalizacji ryzyka inwestycji wynikającego ze zmian rynkowych stóp procentowych oraz sytuacji ekonomicznej emitenta. W szczególności, nacisk położono tu na wyceny ratingowe instrumentów rynku pieniężnego, wedle których przedmioty lokat muszą posiadać rating krótkoterminowy na poziomie co najmniej A3 wg Standard&Poor s lub P3 wg Moody s lub F3 wg Fitch Ratings. Jeżeli ten podstawowy warunek nie jest spełniony, instrument może być przedmiotem lokaty, gdy emitent, gwarant lub poręczyciel tego instrumentu, posiada przynajmniej dwa pozytywne ratingi na poziomach nie niższych, niż wyżej określone. Wyżej wymienione wymogi prawne zostały wprowadzone w celu stworzenia warunków bezpiecznego, o dużej płynności, krótkookresowego inwestowania dla osób fizycznych, osób prawnych, jednostek organizacyjnych nie posiadających osobowości prawnej, w tym jednostek sektora finansów publicznych, które weszły w posiadanie czasowo wolnych środków płynnych. Dla jasności dalszych rozważań trzeba przyjąć, że 14 : fundusze inwestujące większą część aktywów na rynku pieniężnym oraz w papiery dłużne, o terminie zapadalności lub okresie 13 [Dz.U ]. 14 Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych, Izba Zarządzających Funduszami i Aktywami, na:5 5 odsetkowym nie dłuższym niż rok, mogące lokować część aktywów na rynkach zagranicznych, dla których łączna wartość parametru duration Macaulaya nie przekracza 1, nazywamy funduszami pieniężnymi (gotówkowymi). Tym samym, fundusze te mają większy potencjał zarabiania, niż ustawowe fundusze rynku pieniężnego, jednak przy większym ryzyku, chociażby ze względu na generowanie ryzyka walutowego 15 lub posiadanie przejściowo w portfelu obligacji zamiennych na akcje 16. Opisany wyżej chaos w klasyfikacjach funduszy inwestujących na rynkach pieniężnych, nieobcy także innym rynkom funduszy Unii Europejskiej, zwrócił wreszcie uwagę Komitetu Europejskich Regulatorów Papierów Wartościowych (CESR 17 ). W dniu 1 lipca 2010 roku, wychodząc naprzeciw zapotrzebowaniu rynku, CESR wydał wytyczne w sprawie wspólnej definicji europejskich funduszy rynku pieniężnego 18, co dla rodzimego rynku funduszy inwestycyjnych skutkuje tym, że będzie wprowadzona dwupoziomowa klasyfikacja, według klucza: Short-Term Money Market Fund (Fundusz inwestycyjny krótkoterminowego rynku pieniężnego) oraz Money Market Fund (Fundusz inwestycyjny rynku pieniężnego). Opisane ustalenia wejdą w życie od dnia 1 lipca 2011 roku, w ramach UCITS IV. 2. Klasy ryzyka funduszy money market Swoistym novum, które wprowadzi UCITS IV, jest obowiązek publikowania KII (od ang. Key Investor Information), tzn. kluczowej informacji dla inwestorów, dedykowanej inwestorom indywidualnym i przetłumaczonej na języki lokalne, w miejsce dotychczas stosowanego skróconego prospektu. W dokumencie tym, spółki zarządzające muszą pokazać profil ryzyka funduszu 19 w najbardziej prosty i przejrzysty sposób, czytelny dla przeciętnego inwestora indywidualnego. Cel ten należy osiągnąć, poprzez: prezentację wyników historycznych (najlepiej stosownych diagramów, odnoszących się do typowych okresów inwestowania), 15 Wymaga zawierania transakcji zabezpieczających na wystandaryzowanych, a nawet niewystandaryzowanych instrumentach pochodnych (np. Aviva Investors Depozyt Plus). 16 Np., Arka BZ WBK FIO subfundusz Arka Ochrony Kapitału FIO może inwestować do 10% wartości aktywów Subfunduszu w obligacje zamienne na akcje, w związku z czym możliwe jest, iż przejściowo wśród lokat Subfunduszu mogą znajdować się akcje i prawa wynikające z akcji. 17 Committee of European Securities Regulators, od dnia przekształcony w European Securities and Markets Authority (ESMA), czyli Europejski Organ Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych, który jest niezależnym organem UE dbającym o zachowanie stabilności jej systemu finansowego poprzez zapewnienie integralności, przejrzystości, efektywności i prawidłowego funkcjonowania rynków papierów wartościowych, a także zwiększenie ochrony inwestorów (http://www.esma.europa.eu/). 18 CESR s Guidelines on a common definition of European money market funds, na: 19 Porównaj na ten temat Kowalski J.M., Fundusze inwestycyjne otwarte w Polsce (II) ryzyka inwestycyjne i ryzyka uczestnictwa, Zeszyty Naukowe WSB Poznań-Chorzów, Nr 10/2008, s6 6 sporządzenie wyciągu z polityki inwestycyjnej, interpretację relacji dochodu względem ryzyka. Szczególnie istotne znaczenie przypisuje się tu prezentacji wyniku pomiaru dochodu i ryzyka 20, za pomocą wspólnej dla wszystkich funduszy miary, której wartość pozwoli zaklasyfikować każdy fundusz do jednej z siedmiu klas ryzyka, od najbezpieczniejszej (ranga 1) do najbardziej ryzykownej (ranga 7). Zalecaną miarą jest syntetyczny wskaźnik ryzyka i zwrotu (synthetic risk and reward indicator) 21, będący niczym innym jak absolutną miarą zmienności σ f (volatility), dany wzorem: SRRI = σ f = {[m/(t-1)] [R(t) f A(R) f ] 2 } 1/2, gdzie: R(t) f stopa zwrotu (%) dla funduszu f w okresie t (t=1,2,..,t m), mierzona na przestrzeni T lat w nienachodzących na siebie okresach roku o długości (1/m), A(R) f średnia arytmetyczna stóp zwrotu z R(t) f. Jeżeli oprzeć się na zalecanym okresie długości badania T=5 lat, to przy miesięcznych stopach zwrotu, dostajemy: SRRI = σ f = {0,2034 [R(t) f A(R) f ] 2 } 1/2. Tak obliczoną wartość SRRI odnosi się do przedziałów liczbowych wyznaczających klasy ryzyka, zrangowanych w relacji rosnącej, jak w poniższej tablicy 1. Tablica 1. Zasady rangowania funduszy według przedziałów klasowych dla wartości SRRI ([%]). Przedziały klasowe dla SRRI <0,0-0,5) <0,5-2) <2-5) <5-10) <10-15) <15-25) <25-0) Rangi dla przedziałów klasowych (r SRRI ) Źródło: Opracowanie własne na podstawie CESR s Guidelines on the methodology for the calculation of the synthetic risk and reward indicator in the Key Investor Information Document, na: 20 Porównaj na ten temat: Kowalski J.M., Decyzje inwestorów indywidualnych oparte na rankingach funduszy inwestycyjnych, w: Stacharska-Targosz J. oraz Szostak J. (red.), Finansowanie rozwoju regionalnego, WSB w Poznaniu, Poznań, 2007, s oraz Kowalski Jacek M., Statystyczny pomiar efektywności funduszy inwestycyjnych otwartych za pomocą ECM, Śląska Biblioteka Cyfrowa Katowice, Grudzień 2008, s.1-22, na: 21 CESR s Guidelines on the methodology for the calculation of the synthetic risk and reward indicator in the Key Investor Information Document, na:7 7 3. Ranking krajowych funduszy money market Narodowy Bank Polski poprzez strategię bezpośredniego celu inflacyjnego realizuje założenia polityki pieniężnej wyznaczone przez Radę Polityki Pieniężnej (RPP). Poprzez decyzje w przedmiocie poziomu stóp procentowych, wpływa na atrakcyjność inwestycyjną instrumentów na rynku finansowym, w tym instrumentów rynku pieniężnego. Przykładowo, obniżki stóp procentowych prowadzą do spadku stóp na krajowym rynku pieniężnym, spadku średniego oprocentowania depozytów złotowych, a także obniżania się rentowności instrumentów dłużnych. Z kolei, wzrost stóp procentowych skłania do przenoszenia środków płynnych w kierunku papierów dłużnych i depozytów bankowych. Jednak roczne saldo wpłat i umorzeń w tzw. funduszach bezpiecznych, czyli rynku pieniężnego i pieniężnych (gotówkowych), przy dużej zmienności stóp procentowych, w ostatecznym efekcie zależy od klimatu inwestowania na rynku giełdowym. Wzrost ryzyka inwestycji na GPW skutkuje bowiem ucieczką w inwestycje bezpieczniejsze. Poza wszystkim, stabilność stóp procentowych, może korzystnie wpływać na przyrost wartości zarządzanych środków w segmencie funduszy z segmentu money market. Nieprzerwanie do końca 2010 roku, począwszy od czerwca 2009 roku, podstawowa stopa procentowa NBP wynosiła 3,5% co, przy sporym rozchwianiu rynku kapitałowego, spowodowało wzrost środków na rachunkach tych funduszy o 15,1% (rok 2009 r/r) oraz o 3,9% (rok 2010 r/r). W okresie badania obejmującym, lata , najkrótszym dla tego typu analiz, wyznaczono roczne stopy zwrotu w interesującym nas segmencie funduszy i pokazano je w poniższej tablicy 2, przy czym ustawowe fundusze rynku pieniężnego odznaczono tłustym drukiem. Tablica 2. Roczne stopy zwrotu netto YRR1 ([%]) z funduszy rynku pieniężnego i pieniężnych (gotówkowych) za lata *. Lp 1 Nazwa FIO Aviva Investors FIO subfundusz Aviva Investors Depozyt Plus Lata ,63 2,71 3,72 5,15 4,17 2 KBC Parasol FIO Subfundusz Pieniężny 2,86 2,55 3,44 4,76 4,77 3 BPH FIO Parasolowy Subfundusz BPH Skarbowy 2,26 2,58 3,36 5,85 3,54 4 Skarbiec FIO Subfundusz Skarbiec - Gotówkowy 2,54 2,64 4,47-1,28 2,78 5 SKOK FIO Rynku Pieniężnego 2,57 2,96 3,20 3,51 3,41 6 Amplico FIO Parasol Krajowy Amplico Subfundusz Pieniężny 3,01 3,21 3,08 5,59 6,028 8 7 PKO Rynku Pieniężnego - FIO 2,43 2,59 1,91 4,38 2,89 8 PZU FIO Gotówkowy 2,92 2,85 2,97 4,25 3,63 9 DWS Polska FIO Płynna Lokata 3,34 2,40 4,67-0,32 2,54 10 Allianz FIO Subfundusz Allianz Pieniężny 3,67 3,12 3,54 3,97 3,77 11 Arka BZ WBK FIO subfundusz Arka Ochrony Kapitału FIO 3,19 3,11 0,26 6,41 4,26 12 ING Parasol FIO subfundusz Gotówkowy 2,73 2,34 3,11 4,54 3,33 13 Legg Mason Pieniężny FIO 2,74 2,89 3,45 3,13 2,82 14 UniFundusze FIO subfundusz UniKorona Pieniężny 2,97 3,08 4,19 6,58 4,54 15 Skarbiec FIO Subfundusz Pieniężny Skarbiec - Kasa 2,60 2,92 4,27 4,03 2,95 16 PKO Skarbowy - FIO 2,41 2,03 3,24 4,67 4,64 17 Pioneer FIO Subfundusz Pioneer Pieniężny 2,63 2,87 1,22 5,48 3,61 18 Millennium FIO Subfundusz Pieniężny 2,68 2,79 3,06 3,92 3,56 Legenda: *) Pokazano fundusze, które były notowane (i dla których posiadano dane) w całym okresie badania. Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych z archiwum na: Analiza wzrokowa zawartości powyższej tablicy 2 pokazuje, iż roczna rentowność netto 22 ustawowych funduszy inwestycyjnych otwartych rynku pieniężnego, oględnie mówiąc, nie zachwyciła. Warto jednak wyniki te powiązać z pomiarem ryzyka inwestycji, dla całego badanego segmentu funduszy, w celu pełnej oceny wyników inwestowania. Całościowy obraz sytuacji pokazują informacje zawarte w poniższej tablicy 3. W kolumnach 5 i 6 pokazano odpowiednio wartości miary ryzyka i odpowiadające jej rangi. Okazuje się, że zakup jednostek uczestnictwa SKOK FIO Rynku Pieniężnego można zaliczyć do inwestycji obciążonej najmniejszym ryzykiem, identycznie, jak inwestycje w Legg Mason Pieniężny FIO oraz Skarbiec FIO Subfundusz Pieniężny Skarbiec Kasa (rangi r SRRI = 1). Tablica 3. Wyniki dwukryteriowego rangowania funduszy według pięcioletniej stopy zwrotu YRR5 ([%]) oraz miesięcznych SRRI ([%]) za lata *. Lp Nazwa FIO YRR5 r YRR5 SRRI r SRRI r Aviva Investors FIO subfundusz Aviva Investors Depozyt Plus 20,09 3 0, KBC Parasol FIO Subfundusz Pieniężny 20,10 3 0, Po prowizji i zryczałtowanym podatku (19%) podatku od dochodów kapitałowych.9 9 3 4 BPH FIO Parasolowy Subfundusz BPH Skarbowy Skarbiec FIO Subfundusz Skarbiec - Gotówkowy 19,94 3 0, ,94 7 1, SKOK FIO Rynku Pieniężnego 16,90 5 0, Amplico FIO Parasol Krajowy Amplico Subfundusz Pieniężny 23,12 1 0, PKO Rynku Pieniężnego - FIO 16,20 5 1, PZU FIO Gotówkowy 18,04 4 0, DWS Polska FIO Płynna Lokata 13,43 7 1, Allianz FIO Subfundusz Allianz Pieniężny 19,76 3 0, Arka BZ WBK FIO subfundusz Arka Ochrony Kapitału FIO 18,62 4 2, ING Parasol FIO subfundusz Gotówkowy 17,35 4 0, Legg Mason Pieniężny FIO 16,19 5 0, UniFundusze FIO subfundusz UniKorona Pieniężny Skarbiec FIO Subfundusz Pieniężny Skarbiec - Kasa 23,69 1 0, ,20 4 0, PKO Skarbowy - FIO 20,26 3 1, Pioneer FIO Subfundusz Pioneer Pieniężny 17,03 4 1, Millennium FIO Subfundusz Pieniężny 17,30 4 0, Legenda: *) Pokazano fundusze, które były notowane (i dla których posiadano dane) w całym okresie badania. Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych z archiwum na: Z kolei, w kolumnie 3 i 4 powyższej tablicy 3, zamieszczono odpowiednio wartości pięcioletnich stóp zwrotu YRR5 oraz odpowiadające im rangi, nadane według klucza opisanego w poniższej tablicy 4. Tablica 4. Zasady rangowania funduszy według przedziałów klasowych dla pięcioletniej stopy zwrotu YRR5 ([%]). Przedziały klasowe dla YRR <13,62- <15,30- <16,98- <18,66- <20,34-15,30) 16,98) 18,66) 20,34) 22,02) Rangi dla przedziałów klasowych (r YRR5 ) <11,94-13,62) Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych z tablicy 3. <22,02-23,70)10 10 Okazuje się, że największą rentownością (ranga r YRR5 =1), w pięcioletnim okresie badania, wykazały się dwa fundusze parasolowe: Amplico FIO Parasol Krajowy Amplico Subfundusz Pieniężny oraz UniFundusze FIO subfundusz UniKorona Pieniężny. W ostatniej kolumnie tablicy 3, zestawiono łączne wyniki rankingu, które pokazują, iż wyjątkową zdolność do łączenia wysokiego bezpieczeństwa i rentowności, w latach , posiadły tylko dwa fundusze, które uzyskały sumę rang r=3. Są to ex aequo: Amplico FIO Parasol Krajowy Amplico Subfundusz Pieniężny oraz UniFundusze FIO subfundusz UniKorona Pieniężny, ze wskazaniem jednak na ten pierwszy, gdyż przy omawianych inwestycjach priorytetem jest bezpieczeństwo. W tej konkurencji, co oczywiste, ustawowe fundusze otwarte rynku pieniężnego nie miały szans, ze względu na posiadane ograniczenia w polityce inwestycyjnej. Na zakończenie rozważań warto prześledzić zachowanie się obu funduszy rynku pieniężnego względem benchmarku, za który przyjęto średnia miesięczną stopę zwrotu z WIBID 3M, a więc rocznej stopy procentowej płaconej przez banki od środków przyjętych w trzy miesięczny depozyt od innych banków. Wykres 1. Miesięczne stopy zwrotu ([%]) z funduszy rynku pieniężnego za okres vs średniomiesięczny ([%]) WIBID 3M. 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00-0,50 I III V VII IX XI I III V VII IX XI I III V VII IX XI I III V VII IX XI I III V VII IX XI -1,00-1,50 PKO Rynku Pieniężnego FIO WIBID 3M SKOK FIO Rynku Pieniężnego Źródło: Obliczenia własne na podstawie danych z archiwów11 11 Zakończenie Implementacja przepisów Dyrektywy UCITS IV na grunt prawa krajowego wymusi szereg zmian na polskim rynku funduszy inwestycyjnych, głównie w kontekście funkcjonowania spółek zarządzających (TFI). Wzrośnie konkurencja ze strony silniejszych kapitałowo zagranicznych spółek zarządzających, co nie we wszystkich aspektach może mieć dobry wpływ na rodzime fundusze. Z drugiej jednak strony, mogą na tym skorzystać inwestorzy indywidualni, o których interesy również zadbano w UCITS IV. Konkretnie, zostaną doprecyzowane mylące klasyfikacje, jak też polepszy się czytelność oferty funduszy w kontekście KII (kluczowej informacji dla inwestorów) oraz poprawi się racjonalność wyboru przedmiotu inwestycji na bazie publikowanej tamże oceny ryzyka (syntetyczny wskaźnik ryzyka i zwrotu). W kontekście rozważań empirycznych zawartych w niniejszej pracy można powiedzieć, iż ocena bezpieczeństwa krótkookresowego lokowania przejściowo wolnych środków płynnych w jednostki uczestnictwa krajowych funduszy otwartych z segmentu money market wypadła zadowalająco. Fundusze rynku pieniężnego potwierdziły tu swoją elitarność, względem pozostałych funduszy z badanego segmentu. Literatura cytowana 1. Kobus M., Krótkoterminowe papiery dłużne-charakterystyka, geneza i struktura rynku, Studia i Materiały-Wydział Zarządzania UW, 1/2006, s Kowalski J.M., Decyzje inwestorów indywidualnych oparte na rankingach funduszy inwestycyjnych, w: Stacharska-Targosz J. oraz Szostak J. (red.), Finansowanie rozwoju regionalnego, WSB w Poznaniu, Poznań, 2007, s Kowalski J.M., Fundusze inwestycyjne otwarte w Polsce (II) ryzyka inwestycyjne i ryzyka uczestnictwa, Zeszyty Naukowe WSB Poznań-Chorzów, Nr 10/2008, s Kowalski J.M., Statystyczny pomiar efektywności funduszy inwestycyjnych otwartych za pomocą ECM, Śląska Biblioteka Cyfrowa Katowice, Grudzień 2008, s.1-22, na: 5. Onoszko J., Rynek krótkoterminowych papierów dłużnych w Polsce, Bank i Kredyt, Kwiecień 2003, s Autor jest Kierownikiem Zakładu Statystyki i Ekonometrii w Katedrze Metod Ilościowych w Wyższej Szkole Bankowej w Poznaniu - Wydział Zamiejscowy w Chorzowie Podobne dokumenty
Od UCITS I do UCITS IV dr Jacek M. Kowalski Wyższa Szkoła Bankowa w Poznaniu jakowalski@op.pl Abstrakt Niniejszy artykuł ma na celu przybliżenie Czytelnikowi istoty zmian, które nastąpią na europejskim Bardziej szczegółowo REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH I. REGULAMIN UBEZPIECZENIOWEGO FUNDUSZU KAPITAŁOWEGO PORTFEL KONSERWATYWNY
BENEFIA TOWARZYSTWO UBEZPIECZEŃ NA ŻYCIE VIENNA INSURANCE GROUP ZAŁĄCZNIK NR 2 DO OGÓLNYCH WARUNKÓW GRUPOWEGO UBEZPIECZENIA NA ŻYCIE Z UBEZPIECZENIOWYM FUNDUSZEM KAPITAŁOWYM msaver PLUS REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH Bardziej szczegółowo Allianz Pieniężny. Rating Analiz Online. TFI Allianz Polska Sierpień 2016
Allianz Pieniężny Rating Analiz Online TFI Allianz Polska Sierpień 2016 Allianz Pieniężny Benchmark: Polityka inwestycyjna: stopa zwrotu z 6 miesięcznej stawki WIBID 100% krótkoterminowe instrumenty dłużne, Bardziej szczegółowo Rating funduszy inwestycyjnych marzec 2008
RATING funduszy inwestycyjnych kwiecień 2010 Fundusze akcji polskich Noble Akcji (Noble Funds FIO) **** 4,60 73,52% -10,67% - - Idea Akcji (Idea FIO) **** 4,24 62,26% -20,50% 71,28% - Arka Akcji FIO **** Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE Z DNIA 05 lipca 2016 r. O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO
OGŁOSZENIE Z DNIA 05 lipca 2016 r. O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianie Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANACH PROSPEKTU INFORMACYJNEGO COMMERCIAL UNION SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY, z dnia 14 stycznia 2009 r.
OGŁOSZENIE O ZMIANACH PROSPEKTU INFORMACYJNEGO COMMERCIAL UNION SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY, z dnia 14 stycznia 2009 r. Na podstawie 28 ust. 4 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 6 listopada Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianach statutu KBC Parasol Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 27 września 2012 r.
Ogłoszenie o zmianach statutu KBC Parasol Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 27 września 2012 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC Parasol Funduszu Inwestycyjnego Bardziej szczegółowo OPIS FUNDUSZY OF/ULM3/1/2013
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 LIPCA 2013 R. Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianach Bardziej szczegółowo Ogłoszenie z dnia 2 grudnia 2016 roku o zmianach Statutu Superfund Specjalistyczny Fundusz. Inwestycyjny Otwarty Portfelowy.
SUPERFUND Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych SA Ul. Dzielna 60, 01 029 Warszawa Infolinia: 0 801 588 188 Tel. 22 556 88 60, Fax. 22 556 88 80 superfundtfi@superfund.com www.superfund.pl Ogłoszenie z dnia Bardziej szczegółowo Spis treści. Wprowadzenie 11
Spis treści Wprowadzenie 11 Rozdział 1 Stan i perspektywy rozwoju private banking w Polsce (Katarzyna Smolińska-Twardokęs, Piotr Twardokęs) 15 Wstęp 15 1.1. Istota usług private banking i ich rola we współczesnym Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianach statutu KBC BETA Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 27 lutego 2015 r.
Ogłoszenie o zmianach statutu KBC BETA Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 27 lutego 2015 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC BETA Specjalistycznego Bardziej szczegółowo Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Rynków Azjatyckich Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 23 maja 2011 r.
Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Rynków Azjatyckich Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 23 maja 2011 r. art. 12 ust. 10 Statutu Brzmienie dotychczasowe: 10. W związku z określonym celem Bardziej szczegółowo OPIS FUNDUSZY OF/ULM4/1/2012
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R. Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianie Bardziej szczegółowo Zagospodaruj nadwyżki finansowe PAŹDZIERNIK 2012
Zagospodaruj nadwyżki finansowe PAŹDZIERNIK 2012 Proces inwestycji środków w funduszu inwestycyjnym Stopa zwrotu na powierzonym kapitale wraca do klienta po umorzeniu jednostek uczestnictwa Inwestor Lokuje Bardziej szczegółowo Regulamin Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych
Regulamin Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych zarządzanych przez Vienna Life TU na Życie S.A. Vienna Insurance Group oferowanych do umów ubezpieczenia na życie z ubezpieczeniowym funduszem kapitałowym Bardziej szczegółowo Fundusze inwestycyjne
Fundusze inwestycyjne Fundusze inwestycyjne stanowią istotny element rynku kapitałowego. Oszczędności wielu osób tworzą duże sumy, które mogą być profesjonalnie inwestowane na różnych rynkach. Tworzenie Bardziej szczegółowo Wyniki funduszy inwestycyjnych we wrześniu
Fundusze akcji polskich Wyniki funduszy inwestycyjnych we wrześniu Fundusz wrzesień 6 miesięcy 12 miesięcy Arka BZ WBK Akcji FIO 3,88% 8,89% 39,55% Lukas FIO subfundusz Lukas Akcyjny 3,50% 10,44% DWS Polska Bardziej szczegółowo W ROZDZIALE XV SKREŚLA SIĘ ARTYKUŁY 85, 86, 88 ORAZ USTĘP 1 I 4 W ARTYKULE 87 O NASTĘPUJĄCYM BRZMIENIU:
Warszawa, dnia 5 lutego 2010 roku Ogłoszenie o zmianie w treści statutów (nr 1/2010) PKO Światowy Fundusz Walutowy specjalistyczny fundusz inwestycyjny otwarty z wydzielonymi subfunduszami informuje o Bardziej szczegółowo ( w zł) Okres poprzedni Okres bieżący
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU ( w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 0 24 946 694 1. Lokaty 0 24 946 694 2. Środki pieniężne 0 0 3. Należności, w tym 0 0 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego Bardziej szczegółowo Opis funduszy OF/ULS2/2/2016
3 sierpnia 2015 r. OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU ALIOR SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Money Makers Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, działając Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE Z DNIA 23 GRUDNIA 2015 r. O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO
OGŁOSZENIE Z DNIA 23 GRUDNIA 2015 r. O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianie Bardziej szczegółowo Rating funduszy inwestycyjnych kwiecień 2008
Rating funduszy inwestycyjnych kwiecień 2008 Open Finance po raz kolejny prezentuje rating funduszy inwestycyjnych. Kontynuujemy tym samym cykl regularnych publikacji, w których przedstawiamy naszą ocenę Bardziej szczegółowo OBLICZANIE WYMOGU KAPITAŁOWEGO Z TYTUŁU RYZYKA CEN KAPITAŁOWYCH PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH
DZIENNIK URZĘDOWY NBP NR 2-83 - poz. 3 Załącznik nr 8 do uchwały nr 1/2007 Komisji Nadzoru Bankowego z dnia 13 marca 2007 r. (poz. 3) OBLICZANIE WYMOGU KAPITAŁOWEGO Z TYTUŁU RYZYKA CEN KAPITAŁOWYCH PAPIERÓW Bardziej szczegółowo 2 (cel i aktywa Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych)
REGULAMIN LOKOWANIA ŚRODKÓW UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH oferowanych i zarządzanych przez Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie Spółdzielczych Kas Oszczędnościowo-Kredytowych SA w Sopocie do umów Bardziej szczegółowo Od początku bieżącego roku do końca lipca z funduszy polskich akcji uniwersalnych (szerokiego rynku) klienci detaliczni wycofali blisko 561 mln zł.
Akcji polskich małych i średnich spółek Noble Funds FIO Subfundusz Noble Fund Małych i Średnich Spółek 2,57% -7,61% 7 BPH FIO Akcji Dynamicznych Spółek (USD) 2,32% -11,29% -3,67% 6 Allianz FIO Subfundusz Bardziej szczegółowo TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH
Wprowadzenie Nazwa Funduszu UniFundusze Fundusz Inwestycyjny Otwarty, zwany dalej Funduszem. Fundusz został utworzony 6 lipca 2007 r. i zarejestrowany pod numerem RFi 305. Fundusz jest otwartym funduszem Bardziej szczegółowo - w art. 8 ust. 3 Statutu otrzymuje nowe, następujące brzmienie:
WPROWADZENIE DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO Fundusz jest osobą prawną i działa pod nazwą, zwany dalej Funduszem. Fundusz może używać skróconej nazwy SKOK FIO Obligacji. Fundusz został zarejestrowany w Rejestrze Bardziej szczegółowo -5,03% 5 Noble Funds FIO Subfundusz Noble Fund Małych i Średnich Spółek
Akcji polskich małych i średnich spółek Allianz FIO Subfundusz Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek -2,61% 6 UniFundusze FIO subfundusz UniAkcje Małych i Średnich Spółek -5,03% 5 Noble Funds FIO Subfundusz Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.CreditVentures 2.0. Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 27 maja 2015 r.
Opis funduszy Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/1/2015 Rozdział 1. Rozdział 2. Rozdział 3. Rozdział 4. Rozdział 5. Rozdział 6. Rozdział 7. Rozdział 8. Rozdział 9. Rozdział 10. Postanowienia ogólne...3 Bardziej szczegółowo Czy warto kupować wynik?
Rozwój rynku wspólnego inwestowania w Polsce Zmiany liczby TFI oraz funduszy dostępnych szerokiemu gronu nabywców 600 500 400 300 200 100 liczba funduszy ogółem (lewa oś) liczba TFI (prawa oś) 45 40 35 Bardziej szczegółowo Ranking funduszy inwestycyjnych (kwiecień 2010)
FUNDUSZE INWESTYCYJNE 1 maja 2010 Ranking funduszy inwestycyjnych (kwiecień 2010) W kwietniowym u funduszy inwestycyjnych zadebiutował tylko jeden fundusz Millennium MiŚ Spółek (Millennium, który po raz Bardziej szczegółowo OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014
Zasady Działania Funduszy i Planów Inwestycyjnych Załącznik do Ogólnych Warunków Ubezpieczenia Indywidualne Ubezpieczenie na Życie z Ubezpieczeniowym Funduszem Kapitałowym ZŁOTA PRZYSZŁOŚĆ POSTANOWIENIA Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianach statutu KBC BETA Dywidendowy Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 2 maja 2016 r.
Ogłoszenie o zmianach statutu KBC BETA Dywidendowy Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 2 maja 2016 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC BETA Bardziej szczegółowo W segmencie funduszy polskich papierów dłużnych zaszły zmiany w klasyfikacji funduszy w obrębie 4 grup:
Wprowadzone zmiany: W segmencie funduszy polskich papierów dłużnych zaszły zmiany w klasyfikacji funduszy w obrębie 4 grup: GRUPA Przed zmianami Po zmianach PDP_UN PDP_PS PDP_CO PDP_XX dłużne polskie uniwersalne Bardziej szczegółowo Ewolucja rynku obligacji korporacyjnych. Jacek A. Fotek 29 września 2014 r.
Ewolucja rynku obligacji korporacyjnych Jacek A. Fotek 29 września 2014 r. Trendy i możliwości Perspektywa makroekonomiczna - wysoki potencjał wzrostu w Polsce Popyt na kapitał - Wzrost zapotrzebowania Bardziej szczegółowo Allianz Akcji. Kluczowe informacje dla Inwestorów. Kategorie jednostek uczestnictwa: A, B, C, D. Cele i polityka inwestycyjna
Kluczowe informacje dla Inwestorów Niniejszy dokument zawiera kluczowe informacje dla Inwestorów dotyczące tego subfunduszu. Nie są to materiały marketingowe. Dostarczenie tych informacji jest wymogiem Bardziej szczegółowo 1 Regulamin UFK ING Portfel Inwestycyjny Stabilny str 2-3. 2 Regulamin UFK ING Portfel Inwestycyjny Wzrostowy str 4-5
REGULAMINY FUNDUSZY 1 Regulamin UFK ING Portfel Inwestycyjny Stabilny str 2-3 2 Regulamin UFK ING Portfel Inwestycyjny Wzrostowy str 4-5 3 Regulamin UFK ING Akcji str 6-7 4 Regulamin UFK ING (L) Ameryki Bardziej szczegółowo rating funduszy inwestycyjnych
rating funduszy inwestycyjnych luty 2008 Open Finance prezentuje pierwszy autorski Rating funduszy inwestycyjnych, rozpoczynający cykl regularnych analiz. Oceniliśmy najważniejsze fundusze w pięciu podstawowych Bardziej szczegółowo BZ WBK Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. pl. Wolności 16, 61-739 Poznań telefon: (+48) 61 855 73 22 fax: (+48) 61 855 73 21
BZ WBK Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. pl. Wolności 16, 61-739 Poznań telefon: (+48) 61 855 73 22 fax: (+48) 61 855 73 21 Poznań, dnia 29 października 2015 roku BZ WBK Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Bardziej szczegółowo Deklaracja zasad polityki inwestycyjnej Nordea Dobrowolnego Funduszu Emerytalnego
www.nordeapolska.pl Deklaracja zasad polityki inwestycyjnej Nordea Dobrowolnego Funduszu Emerytalnego I. Cel inwestycyjny Celem inwestycyjnym Nordea Dobrowolnego Funduszu Emerytalnego ( Fundusz ) jest Bardziej szczegółowo Fundusze nieruchomości w Polsce
Fundusze nieruchomości w Polsce Oferta funduszy inwestycyjnych zamkniętych jest liczy sobie kilka funduszy, które prowadziły subskrypcję certyfikatów w różnym czasie. Klienci, którzy poprzez nabycie certyfikatów Bardziej szczegółowo Akcji polskich małych i średnich spółek
Akcji polskich małych i średnich spółek SKARBIEC-MAŁYCH I ŚREDNICH SPÓŁEK FIO -1,35% -26,6% -37,6% -50,4% 10 ING FIO Średnich i Małych Spółek -2,35% -27,8% -42,6% -55,3% 9 PZU FIO Akcji Małych i Średnich Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE PROSPEKTU INFORMACYJNEGO UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 PAŹDZIERNIKA 2013 R.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE PROSPEKTU INFORMACYJNEGO UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 PAŹDZIERNIKA 2013 R. Niniejszym Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Bardziej szczegółowo Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Parasol Funduszu Inwestycyjnego Otwartego w dniu 28 października 2011 r.
Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Parasol Funduszu Inwestycyjnego Otwartego w dniu 28 października 2011 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC Parasol Funduszu Bardziej szczegółowo Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych
Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych opiera się na deklaracjach składanych przez towarzystwa funduszy inwestycyjnych. Kryterium decydującym o zaliczeniu do danej kategorii Bardziej szczegółowo Wykaz i Regulaminy UFK
Regulamin Regulamin Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych Wykaz Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych 03 REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH WYKAZ UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH Bardziej szczegółowo Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe
Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe Opis Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe funkcjonujące w ramach indywidualnych i grupowych ubezpieczeń na życie proponowanych Bardziej szczegółowo Wyniki funduszy otwartych w maju
Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych otwartych oraz specjalistycznych funduszy inwestycyjnych otwartych (stan na 31.10.2007) FUNDUSZE AKCJI Fundusze akcji - rynku krajowego AIG Akcji Allianz Akcji Arka Bardziej szczegółowo Rozwój systemu finansowego w Polsce
Departament Systemu Finansowego Rozwój systemu finansowego w Polsce Warszawa 213 Struktura systemu finansowego (1) 2 Struktura aktywów systemu finansowego w Polsce w latach 25-VI 213 1 % 8 6 4 2 25 26 Bardziej szczegółowo KOSZTY INWESTOWANIA W FUNDUSZE NA RYNKU POLSKIM. Mgr Krzysztof Janas Doktorat Ekonomii Uniwersytet Łódzki
KOSZTY INWESTOWANIA W FUNDUSZE NA RYNKU POLSKIM Mgr Krzysztof Janas Doktorat Ekonomii Uniwersytet Łódzki Plan Prezentacji Definicja i przedmiot badania; Kryterium podziału rynku Funduszy; Opłaty za nabycie Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianach statutu KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 13 czerwca 2014 r.
Ogłoszenie o zmianach statutu KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 13 czerwca 2014 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Bardziej szczegółowo Implementacja Dyrektyw AIFM i UCITS V do polskiego porządku prawnego. Polityka wynagrodzeń
Implementacja Dyrektyw AIFM i UCITS V do polskiego porządku prawnego. Polityka wynagrodzeń VII Ogólnopolski Kongres Prawa Bankowego i Rynku Kapitałowego, 7.05.2015 Jakub Pyszyński, IPOPEMA TFI Agenda Agenda Bardziej szczegółowo REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH
UL/Regulamin_UFK/05-2014/G REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH Stanowiący integralną część ogólnych warunków ubezpieczeń na życie, jeżeli są związane z ubezpieczeniowym funduszem kapitałowym Bardziej szczegółowo Regulamin. Regulamin Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych. Rozdział 2
UNIQA Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie S.A. 90-520 Łódź, ul. Gdańska 132 tel. 042 63 44 700, fax 042 63 65 003 Sąd Rejonowy dla Łodzi - Śródmieścia w Łodzi KRS 0000005751, NIP 554-100-15-22 Kapitał zakładowy Bardziej szczegółowo REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH TYPU E
IKE/Regulamin_UFK/05-2014/G REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH TYPU E Stanowiący integralną część ogólnych warunków ubezpieczenia na życie z ubezpieczeniowym funduszem kapitałowym, zwanych Bardziej szczegółowo Cel inwestycyjny i zasady polityki inwestycyjnej Funduszu
Zgodnie z 38 ust.1 pkt 2 Statutu Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego CitiPłynnościowy, Fundusz ogłasza następujące zmiany w treści Statutu: Cel inwestycyjny i zasady polityki inwestycyjnej Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.PrivateVentures FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 27 LUTEGO 2009 R.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.PrivateVentures FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 27 LUTEGO 2009 R. Niniejszym, MCI Capital Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., na podstawie art. 24 ust. Bardziej szczegółowo Akcji polskich małych i średnich spółek
Akcji polskich małych i średnich spółek UniFundusze FIO subfundusz UniAkcje Małych i Średnich Spółek 6,80% 7 BPH FIO Akcji Dynamicznych Spółek (USD) 3,73% -14,4% 8,4% 6 Noble Funds FIO Subfundusz Noble Bardziej szczegółowo Wybrane akty prawne krajowe i europejskie
Wybrane akty prawne krajowe i europejskie I. Rynek kapitałowy A. Regulacje UE 1. dyrektywa Rady 93/6/EWG z dnia 15 marca 1993 r. w sprawie adekwatności kapitałowej przedsiębiorstw inwestycyjnych j instytucji Bardziej szczegółowo Punktacja za przekroczenie średniej. 1 m-c 6 m-cy 12 m-cy
Akcji polskich małych i średnich spółek Allianz FIO Subfundusz Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek 2,31% -16,4% 10 PKO/Credit Suisse Akcji Małych i Średnich Spółek - FIO -0,35% -15,4% -31,9% 9 Commercial Bardziej szczegółowo PROSPEKT INFORMACYJNY
PROSPEKT INFORMACYJNY KBC ALFA Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego (KBC ALFA SFIO) utworzonego i zarządzanego przez: KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna ul. Chmielna Bardziej szczegółowo PORTFEL MODELOWY STRATEGIA ŻÓŁTA (średnie ryzyko)
PORTFEL MODELOWY STRATEGIA ŻÓŁTA (średnie ryzyko) Portfel Modelowy Strategia Żółta (średnie ryzyko) to aktywnie zarządzany poprzez Trigon Dom Maklerski S.A. Ubezpieczeniowy Fundusz Kapitałowy, którego Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31 grudnia 2007 roku
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU ( w zł) Okres poprzedni Okres bieżący I. Aktywa 336 307 502 542 001 489 1. Lokaty 336 300 043 541 966 311 2. Środki pieniężne 0 0 3. Należności, w tym 0 0 3.1. Z tytułu zbycia Bardziej szczegółowo Regulaminy ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych Compensa TU na Życie S.A. Vienna Insurance Group stan na dzień 01.09.2014 r.
Regulaminy ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych Compensa TU na Życie S.A. Vienna Insurance Group stan na dzień 01.09.2014 r. REGULAMINY UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH COMPENSA TOWARZYSTWO UBEZPIECZEŃ Bardziej szczegółowo Informacja nt. Polityki inwestycyjnej KDPW_CCP S.A.
Informacja nt. Polityki inwestycyjnej KDPW_CCP S.A. 21.08.2014 1. KDPW_CCP zgodnie ze swoją Polityką inwestycyjną przyjętą w drodze uchwały Zarządu KDPW_CCP S.A. inwestuje następujące rodzaje aktywów: Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.PrivateVentures Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 31 lipca 2013 r.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.PrivateVentures Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 31 lipca 2013 r. Niniejszym, MCI Capital Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie, ogłasza Bardziej szczegółowo Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC LIDERÓW RYNKU Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 10 czerwca 2010 r.
UFK SELEKTYWNY UFK Selektywny to aktywnie zarządzany poprzez Trigon Dom Maklerski S.A. Ubezpieczeniowy Fundusz Kapitałowy, którego aktywa mogą stanowić Certyfikaty Inwestycyjne ośmiu Funduszy Inwestycyjnych Bardziej szczegółowo Zgodnie z 36 ust.1 pkt 2 Statutu Funduszu Inwestycyjnego Otwartego Obligacji, Fundusz ogłasza następujące zmiany w treści Statutu:
Zgodnie z 36 ust.1 pkt 2 Statutu Funduszu Inwestycyjnego Otwartego Obligacji, Fundusz ogłasza następujące zmiany w treści Statutu: Cel inwestycyjny i zasady polityki inwestycyjnej Funduszu 1. Celem Funduszu Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE. o zmianach statutu Allianz Fundusz Inwestycyjny Otwarty
OGŁOSZENIE z dnia 2 września 2010 roku o zmianach statutu Allianz Fundusz Inwestycyjny Otwarty Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A. z siedzibą w Warszawie niniejszym informuje o dokonaniu Bardziej szczegółowo IDEA TFI S.A. Warszawa 00-120, ul. Złota 59 tel. +48 22 489 94 30 fax +48 22 489 94 25 e-mail: info@ideatfi.pl www.ideatfi.pl
IDEA TFI S.A. Warszawa 00-120, ul. Złota 59 tel. +48 22 489 94 30 fax +48 22 489 94 25 e-mail: info@ideatfi.pl www.ideatfi.pl Fundusz Wynagrodzenie stałe Idea Premium SFIO 1,3% Idea Obligacji Subfundusz Bardziej szczegółowo 2. Fundusz jest przeznaczony dla osób oczekujących długoterminowego wzrostu wartości oszczędności, które decyzję co do struktury aktywów Funduszu
OGŁOSZENIE Zarząd ING Powszechne Towarzystwo Emerytalne Spółka Akcyjna informuje, że Komisja Nadzoru Finansowego decyzją nr DLU/WFE/612/22/5/14/KM z dnia 8 września 2014 roku wyraziła zgodę na zmianę Statutu Bardziej szczegółowo Ogłoszenie z dnia 29 grudnia 2016 roku o zmianach Statutu BGŻ BNP Paribas Funduszu Inwestycyjnego Otwartego
Ogłoszenie z dnia 29 grudnia 2016 roku o zmianach Statutu BGŻ BNP Paribas Funduszu Inwestycyjnego Otwartego BGŻ BNP Paribas Fundusz Inwestycyjny Otwarty ( Fundusz ), z siedzibą przy ul Bielańskiej 12, Bardziej szczegółowo Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI
Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa, Grudzień 2015 Co ma najwyższy potencjał zysku w średnim terminie? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy Subfundusz UniStrategie Dynamiczny Bardziej szczegółowo Ranking funduszy inwestycyjnych kwiecień 2008
15 maja 2008 www.analizy.pl Czy jesteś już naszym subskrybentem? To najprostszy i najszybszy sposób otrzymywania naszych raportów. Bezpłatnie. http://www.analizy.pl/subskrypcja.shtml Ranking funduszy inwestycyjnych Bardziej szczegółowo Wydany przez: Dyrektora Domu Maklerskiego Dotyczy: wykazu funduszy inwestycyjnych dystrybuowanych przez DM PKO Banku Polskiego
KOMUNIKAT NR 10/29 Z DNIA 19 stycznia 2015 r. Wydany przez: Dyrektora Domu Maklerskiego Dotyczy: wykazu funduszy inwestycyjnych dystrybuowanych przez DM PKO Banku Polskiego Na podstawie 83 ust. 3 Regulaminu Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianie w treści statutów (nr 9/2010)
Warszawa, dnia 30 czerwca 2010 roku Ogłoszenie o zmianie w treści statutów (nr 9/2010) PKO Zrównoważony - fundusz inwestycyjny otwarty 1. w artykule 7 w ustępie 2 literze f nadaje się nowe, następujące Bardziej szczegółowo Maj 2015. Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI. Warszawa Maj 2015 r.
Kieruj płynnością swojej firmy! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Warszawa r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne Zarządzanie płynnością PLN Potencjał wzrostu UniLokata Zarządzanie płynnością Bardziej szczegółowo 1. Za pieniądze wpłacone do funduszu inwestycyjnego jego uczestnik nabywa:
1. Za pieniądze wpłacone do funduszu inwestycyjnego jego uczestnik nabywa: akcje, obligacje i bony skarbowe 3,92% 6 prawa poboru 0,00% 0 jednostki uczestnictwa 94,12% 144 dywidendy 1,96% 3 2. W grupie Bardziej szczegółowo Punktacja za przekroczenie średniej Akcji polskich małych i średnich spółek Allianz FIO Subfundusz Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek
Akcji polskich małych i średnich spółek Allianz FIO Subfundusz Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek 3,33% 7 SKARBIEC-MAŁYCH I ŚREDNICH SPÓŁEK FIO 1,16% -18,36% 6 PKO/Credit Suisse Akcji Małych i Średnich Bardziej szczegółowo Informacja półroczna o strukturze aktywów Funduszu na dzień 30 czerwca 2016 roku
Warszawa, dn. 08 lipca 2016 r. Aviva Powszechne Towarzystwo Emerytalne Aviva BZ WBK SA ul. Domaniewska 44 00-672 Warszawa Informacja półroczna o strukturze aktywów Funduszu na dzień 30 czerwca 2016 roku Bardziej szczegółowo PPE/Regulamin UFK/05-2014/G
PPE/Regulamin UFK/05-2014/G REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH TYPU E OFEROWANYCH W RAMACH GRUPOWEGO UBEZPIECZENIA NA ŻYCIE Z UBEZPIECZENIOWYM FUNDUSZEM KAPITAŁOWYM PPE PRO Stanowiący integralną Bardziej szczegółowo Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment
Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment Warszawa maj 2012 r. W co lokować nadwyżki? Aktualne typy inwestycyjne. maj 2012 2 Zarządzanie płynnością PLN Stały Bardziej szczegółowo Spis treści. Opis funduszy OF/ULS1/1/2015. UFK Open Finance Aktywnej Alokacji Rozdział 1. Postanowienia ogólne... 3
Opis funduszy Spis treści Opis funduszy OF/ULS1/1/2015 Rozdział 1. Postanowienia ogólne... 3 Rozdział 2. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK NN Gotówkowy... 4 Rozdział 3. Polityka inwestycyjna i opis Bardziej szczegółowo WPROWADZENIE DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO
Nazwa Funduszu WPROWADZENIE DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO Legg Mason Akcji Skoncentrowany Fundusz Inwestycyjny Zamknięty, zwany dalej Funduszem. Fundusz może zamiast oznaczenia Fundusz Inwestycyjny Zamknięty Bardziej szczegółowo Produkty szczególnie polecane
Produkty szczególnie polecane 9 luty 2011 r. Szczegółowe informacje na temat funduszy zarządzanych przez Legg Mason TFI S.A. ( fundusze") zawarte są w prospekcie informacyjnym oraz skrócie prospektu informacyjnego, Bardziej szczegółowo Fundusz & Perspektywa. 2. Pozostałe terminy użyte w Regulaminie mają znaczenie nadane im w OWU.
UNIQA Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie S.A. 90-520 Łódź, ul. Gdańska 132 tel. 042 63 44 700, fax 042 63 44 730 Sąd Rejonowy dla Łodzi - Śródmieścia w Łodzi KRS 0000005751, NIP 554-100- 15-22 Kapitał zakładowy Bardziej szczegółowo Regulamin lokowania środków Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego. generali.pl
Regulamin lokowania środków Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego generali.pl Regulamin lokowania środków Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego Generali Życie T.U. S.A. REGULAMIN LOKOWANIA ŚRODKÓW Bardziej szczegółowo 2017 © DocPlayer.pl Polityka prywatności | Warunki świadczenia usług | Zwrotny adres