Source: http://docplayer.fi/1879190-Rahoitusmarkkinoiden-vakauden-visualisointi.html
Timestamp: 2017-05-25 12:56:28+00:00
Document Index: 2944992

Matched Legal Cases: ['kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ']

Rahoitusmarkkinoiden vakauden visualisointi - PDF
Rahoitusmarkkinoiden vakauden visualisointi
Download "Rahoitusmarkkinoiden vakauden visualisointi"
1 BoF Online Rahoitusmarkkinoiden vakauden visualisointi Ilkka Kaukoranta Tässä julkaisussa esitetyt mielipiteet ovat kirjoittajan omia eivätkä välttämättä edusta Suomen Pankin kantaa. Suomen Pankki Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto2 Sisällys 1 Johdanto 3 2 Kuvioilla selkeytetään vakausraportointia 3 3 Vakautta voidaan kuvata useilla eri ulottuvuuksilla 8 4 Tilastojen käyttö kuvioiden lähteenä lisää läpinäkyvyyttä 12 5 Tilastojen valinta 13 6 Muuttujat yhdenmukaistetaan tulkinnan helpottamiseksi 15 7 Vakauskuviot vuosille Päätelmät 21 Liitteet 22 Lähdeluettelo 28 Kuvioluettelo Kuvio 1. Sveriges Riksbankin käyttämä viivakuvio 4 Kuvio 2. SNBn stressi-indeksi 4 Kuvio 3. Bank of Englandin käyttämä heatmap 5 Kuvio 4. IMF:n käyttämä heatmap 6 Kuvio 5. IMF:n cobweb 7 Kuvio 6. Reserve Bank of New Zealandin cobweb 7 Kuvio 7. Bank of Canadan cobweb 8 Kuvio 8. Makrotalouden, riskitekijöiden ja rahoitusmarkkinoiden stressin vuorovaikutus 11 Kuvio 9. AAA-BBB -yrityslainojen korkoerojen kehitys 16 Kuvio 10. BBB-AAA -yrityslainojen korkoerojen pistearvojen jakauma 16 Kuvio 11. Pankkien stressi-indeksi; alkuperäinen aikasarja skaalattuna prosenttijärjestyksen mukaan 17 Taulukkoluettelo Taulukko 1. Uuden-Seelannin, IMF:n ja Kanadan cobweb-kuvioiden dimensiot 9 Taulukko 2. Vaihtoehtoisia muuttujia dimensioiden taustalle 13 Taulukko 3. Vakauskuviot vuosille Taulukko 4. Jarque Bera- ja Shapiro Wilk-normaaliustestien tulokset. 27 BoF Online Päätoimittaja Mika Pösö ISSN (online) Postiosoite Käyntiosoite Snellmaninaukio Sähköposti Swift SPFB FI HH PL 160 Puhelin Y-tunnus HELSINKI Faksi (09) Kotipaikka Helsinki3 BOF ONLINE 1 Johdanto Rahoitusmarkkinoiden vakaus on kasvanut tärkeäksi teemaksi keskuspankeissa. Jo usean vuoden ajan lähes kaikki keskuspankit ovat julkaisseet säännöllisesti rahoitusmarkkinoiden vakautta käsitteleviä raportteja (Cihák, 2006). Tästä huolimatta ei ole vielä muodostunut yksimielisyyttä siitä, miten rahoitusmarkkinoiden vakautta mitataan. Tämän vuoksi vakausraportit ovat perinteisesti tukeutuneet esittämään näkemyksiä tekstin kautta. Ankkuroidakseen vakausraportin "proosan" useat keskuspankit ovat pyrkineet luomaan kvantitatiivisia mittareita vakaudesta tai siihen kohdistuvista uhkista, jotka voidaan visualisoida helposti lähestyttäväksi kuvioksi. Katsaus eri organisaatioiden tuottamiin vakausraportteihin kuitenkin paljastaa, että nämä kvantitatiiviset mittarit ja niiden esitystavat eroavat toisistaan hyvinkin paljon. Tässä selvityksessä esitellään yksi mahdollinen tapa visualisoida vakaustilannearvio. Kuvion tarkoitus on tukea vakausanalyysiä ja helpottaa rahoitusmarkkinoiden vakaudesta raportointia. 2 Kuvioilla selkeytetään vakausraportointia Rahoitusmarkkinoiden vakaudesta raportoivat organisaatiot käyttävät erilaisia kuvioita analyysinsä tukena. Osa kuvioista pyrkii tiivistämään kaiken oleellisen rahoitusmarkkinoiden vakaudesta yhteen numeroon. Tämä mahdollistaa vakauden kehittymisen kuvaamisen yksinkertaisella viiva- tai pylväsdiagrammilla. Esimerkkejä tästä lähestymistavasta ovat Ruotsin ja Sveitsin keskuspankkien julkaisemat stressi-indeksit (Kuvio 1 ja Kuvio 2). Myös Suomen Pankin käyttämät Distance-to-Default- ja pankkien stressi-indeksi -kuviot 1 kuuluvat tähän kategoriaan. Näiden kuvioiden avulla voidaan yksinkertaisesti nähdä, miten rahoitusmarkkinoiden stressi on kehittynyt. Yksinkertaisuus on tämän kuviotyypin vahvuus, mutta se myös rajoittaa sen käytettävyyttä. Tällaisella kuvalla ei voida erotella kasaantuvia riskejä jo toteutuneesta stressistä. 1 Menetelmät on kuvattu Rahoitusjärjestelmän vakaus -julkaisussa vuodelta 2006, sivut Suomen Pankki Finlands Bank Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto4 BOF ONLINE Kuvio 1. Sveriges Riksbankin käyttämä viivakuvio Menetelmän kuvaus: ks. Holmfeldt, Rydén & Strömqvist (2009). Lähde: Sveriges Riksbank (2010). Kuvio 2. SNBn stressi-indeksi Menetelmän kuvaus: (SNB, 2006) ja (Hanchel & Monnin, 2005). Lähde: SNB (2009) Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto Suomen Pankki Finlands Bank 5 BOF ONLINE Rahoitusjärjestelmän kokemaa stressiä voidaan kuvata myös useamman ulottuvuuden (dimensio) kautta. Yksi yleinen lähestymistapa on jaotella rahoitusmarkkinat arvopaperityypin perusteella eri markkinoihin, joiden toimivuutta kuvataan värikoodeilla (ns. heatmap-kuvio). Markkinan toimivuutta voidaan määritellä esimerkiksi volatiliteetin, hintojen kehityksen tai osto- ja myyntikurssin erotuksen avulla. Tällaisesta kuviosta nähdään, mitkä osat rahoitusmarkkinoista kokevat stressiä. Esimerkiksi IMF, Sveriges Riksbank ja Bank of England julkaisevat tällaisia kuvioita (kts. Kuvio 3 ja Kuvio 4). Nämä kuviot ovat kriisin kehityksen seuraamisen kannalta hyödyllisiä, mutta nämäkään eivät auta ennakoimaan tulevia kriisejä tai kehittyviä riskejä. Tämän johdosta heatmap-kuviot ovat kiinnostavia lähinnä kriisien aikana. Kuvio 3. Bank of Englandin käyttämä heatmap Lähde: Bank of England (2009). Suomen Pankki Finlands Bank Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto 6 BOF ONLINE Kuvio 4. IMF:n käyttämä heatmap Lähde: IMF (2010). Kolmas yleisessä käytössä oleva vakauskuviotyyppi on cobweb (hämähäkinseitti). Nämä kuviot kuvaavat vakautta usean eri dimension kautta, jolloin kuvioon voidaan sisällyttää sekä luonteeltaan nykytilannetta kuvaavia että eteenpäin katsovia mittareita. Monipuolisempi kuvio myös mahdollistaa syvemmän integroitumisen muuhun tekstiin. Tällaisia kuvioita käyttävät IMF, Bank of Canada ja Reserve Bank of New Zealand RBNZ (kts. Kuvio 5, Kuvio 6 ja Kuvio 7) Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto Suomen Pankki Finlands Bank 7 BOF ONLINE Kuvio 5. IMF:n cobweb Menetelmän kuvaus: IMF (2009). Lähde: IMF (2010). Kuvio 6. Reserve Bank of New Zealandin cobweb Menetelmän kuvaus: ks. Bedford & Bloor (2009). Lähde: Reserve Bank of New Zealand (2010). Suomen Pankki Finlands Bank Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto8 BOF ONLINE Kuvio 7. Bank of Canadan cobweb Lähde: Bank of Canada (2009). Näistä kuviotyypeistä cobweb vaikuttaa lupaavimmalta. Sen avulla voidaan kuvastaa sekä samanaikaista stressiä että riskien kasautumista. Kuvion heikkous on tietysti vähäinen ajallinen ulottuvuus, koska yhdellä cobwebillä ei voida järkevästi kuvata enempää kuin muutaman ajanjakson tilannetta. 3 Vakautta voidaan kuvata useilla eri ulottuvuuksilla Katsaus muiden vakausviranomaisten julkaisemiin cobweb-kuvioihin paljastaa, ettei konsensusta kuvioon sisällytettävistä dimensioista ole ainakaan vielä muodostunut. Kuvioissa on viidestä kuuteen eri dimensiota, joiden nimet vaihtelevat paljon (ks. Taulukko 1) Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto Suomen Pankki Finlands Bank9 BOF ONLINE Taulukko 1. Uuden-Seelannin, IMF:n ja Kanadan cobweb-kuvioiden dimensiot Makrotilanne Riskitekijät Pankkien vakaus RBNZ IMF Bank of Canada Global economic environment Domestic environment Capital and profitability Macroeconomic risks Emerging market risks Credit risks Risk appetite Global economic outlook Househould balance sheets Global imbalances and currency volatility Capital adequacy Rahoitus ja likviditeetti Funding and liquidity Financial market conditions Market and liquidity risks Monetary and financial conditions Funding and liquidity Lähteet: Bedford & Bloor (2009), IMF (2010) ja Bank of Canada (2009). Karkeasti voisi todeta, että kuvioissa kuvataan ainakin makrotaloudellista tilannetta, riskien kasaantumista ja likviditeettiongelmia. Uuden-Seelannin ja Kanadan kuvioissa on myös pankkien vakavaraisuutta kuvaava dimensio. Eri dimensioiden väliset rajat ovat kuitenkin hyvin häilyviä. Esimerkiksi Uuden-Seelannin käyttämät ympäristöön liittyvät ulottuvuudet (environment) kuvaavat samanaikaisesta velkaantumista ja makrotaloudellista kehitystä. Yksiselitteisen kansainvälisen esimerkin puutteen vuoksi on tarpeen pohtia, mitkä dimensiot olisivat Suomen Pankin näkökulmasta kiinnostavia. Potentiaalisesti kiinnostavia dimensioita on hyvin paljon. Kuvion luettavuuden takia olisi kuitenkin tärkeätä, että niitä valittaisiin helposti hahmotettava määrä. Dimensioiden välisen korrelaation tulisi olla pieni (ortogonaalisuus). Jos kahden eri ulottuvuuden välinen korrelaatio on hyvin vahvaa, ne mittaavat tosiasiassa samaa ilmiötä. Tällaisessa tilanteessa nämä dimensiot voitaisiin yhdistää. Suomen Pankki Finlands Bank Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto10 BOF ONLINE Vaihtoehtoisia dimensioita: Makrotalous o Makrotaloudellinen kehitys on selvästi linkittynyt rahoitusmarkkinoiden vakauteen. Makrotaloudelliset ongelmat voivat esimerkiksi työttömyyden alentaman velanhoitokyvyn kautta aiheuttaa ongelmia rahoitusmarkkinoille. Vastaavasti rahoitusmarkkinoiden ongelmat voivat heijastua makrotalouteen. Riskipreemiot o Riskipreemiot kuvastavat markkinoiden arviota luottoriskien toteutumisen todennäköisyydestä. Poikkeuksellisen alhaisia riskipreemioita voidaan pitää merkkinä epäterveestä riskinottohalusta, kun taas kohonneet riskipreemiot ovat enne kasvavista luottotappioista ja merkki luotonsaannin hankaluudesta. Riskinottohalukkuus o Sijoittajien, yritysten ja kotitalouksien riskinottohalukkuus seuraa rahoitusmarkkinoiden syklejä. Epäterve riskinottohalukkuus voi johtaa ylivelkaantumiseen ja hintakupliin. Velkaantuneisuus o Ylivelkaantuminen voi pitkällä aikavälillä aiheuttaa velanhoito-ongelmia, ja sitä kautta rahoitusmarkkinoiden stressiä. Esim. Drehmann ja Borio (2009) ja Basel Committee on Banking Supervision (2010) havaitsivat, että trendiä nopeampi velkaantuminen ennustaa tulevia kriisejä. Hintakuplat o Hintakuplien puhkeaminen muodostaa usein stressiä rahoitusmarkkinoille, jonka vuoksi hintakuplien muodostuminen on riski. Drehmann ja Borio (2009) havaitsivat, että asuntojen ja arvopapereiden hintojen trendiä nopeampi kasvu ennustaa rahoitusmarkkinoiden kriisejä. Luottoriskien toteutuminen o Luottoriskien toteutuminen aiheuttaa stressiä pankkisektorille ja sitä kautta vaikuttaa luotonantoon. Pankkien kestävyys o Pankit ovat etenkin Suomen rahoitusmarkkinoilla avainasemassa, jolloin niiden kestävyyden seuraaminen on tärkeää. Hyvin pääomitetut ja kannattavat pankit kestävät riskien toteutumista paremmin kuin heikommat pankit. Likviditeetti o Likviditeetti on tärkeää rahoitusmarkkinoiden toimivuuden kannalta. Jos luottamus likviditeetin saatavuuteen katoaa, rahoituslaitokset pyrkivät haalimaan rahaa eikä luotonanto toimi. Näitä vaihtoehtoisia dimensioita voi jaotella ryhmiin sen mukaan, ovatko ne luonteeltaan ennustavia vai nykytilannetta kuvaavia. Velkaantuneisuus, hintakuplat ja riskinottohalukkuus ovat luonteeltaan ennustavia. Ne ovat riskitekijöitä, jotka voivat tulevaisuudessa aiheuttaa Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto Suomen Pankki Finlands Bank11 BOF ONLINE stressiä rahoitusmarkkinoille. Luottoriskien toteutuminen, kasvaneet riskipreemiot, heikentynyt pankkien kestävyys ja likviditeetin saatavuuden väheneminen ovat taas oireita rahoitusmarkkinoiden stressistä. Makrotaloudellinen tilanne muodostaa oman kategoriansa, joka mahtuu syklissä moneen eri kohtaan. Vahva makrotaloudellinen tilanne voi lisätä riskinottohalukkuutta ja velkaantumista ja sitä kautta johtaa hintakupliin. Tästä näkökulmasta makrotaloudellista tilannetta voidaan joissain tilanteissa pitää riskitekijänä. Toisaalta nopeasti heikkenevä makrotaloudellinen tilanne voi laukaista kasaantuneet riskit. Toteutunut rahoitusmarkkinoiden stressi puolestaan aiheuttaa usein ongelmia makrotaloudessa, jolloin heikko makrotaloudellinen kehitys voi olla oire rahoitusmarkkinoiden kokemasta stressistä. Näiden dimensioiden välistä vuorovaikutusta on kuvattu alla (ks. Kuvio 8). Kuvio 8. Makrotalouden, riskitekijöiden ja rahoitusmarkkinoiden stressin vuorovaikutus Makrotalous Rahoitusmarkkinoiden stressi Luottoriskien toteutuminen Riskipreemiot Pankkien kestävyys Likviditeetti Riskitekijät Riskinottohalukkuus Velkaantuneisuus Hintakuplat Makrotalous Lähde: Suomen Pankki. Tämän jaottelun perusteella vaikuttaa loogiselta, että dimensioiksi valittaisiin muutama riskitekijä, muutama stressistä kertova ulottuvuus ja makrotaloudellinen tilanne. Riskitekijöistä velkaantuneisuus ja hintakuplat vaikuttavat kiinnostavimmilta sekä intuitiivisesti että empiiristen tutkimusten valossa (esim. Drehmann ja Borio (2009) ja Basel Committee on Banking Supervision (2010)). Riskinottohalukkuus voi myös olla merkittävä Suomen Pankki Finlands Bank Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto12 BOF ONLINE riskitekijä. Toisaalta lisääntynyt riskinottohalukkuus aiheuttaa myös velkaantumista ja hintakuplia, jonka vuoksi sille ei välttämättä tarvita omaa dimensiota. Rahoitusmarkkinoiden stressin osalta pankkien kestävyys on kiinnostava. Koska pankkien rahoituksen saatavuus sekä pankkien kärsimät luottotappiot ovat osa pankkien kestävyyttä, ei tarvita erillistä dimensiota kuvaamaan likviditeettiä tai luottoriskien toteutumista. Näin jää tilaa riskipreemioille. Riskipreemiot kuvastavat yritysten rahoituksen saatavuutta, minkä vuoksi niiden reaalitaloudellinen merkitys on selvä. Viidentenä dimensiona on makrotaloudellinen tilanne. 4 Tilastojen käyttö kuvioiden lähteenä lisää läpinäkyvyyttä Dimensioiden valinnan jälkeen pitää päättää, miten dimensioiden pisteluvut määräytyvät. Tämänkin suhteen kansainväliset esimerkit ovat ristiriitaisia. IMF ja Uusi-Seelanti tukeutuvat tilastoihin, kun taas Kanadan keskuspankin kuvio perustuu omiin asiantuntija-arvioihin. IMF ja Uusi-Seelanti käyttävät hyvin suurta määrää muuttujia kuvioidensa perustana (listaus liitteissä). Kuviot eivät kuitenkaan orjallisesti noudata taustalla olevien tilastojen saamia arvoja, vaan lopullisten kuvioiden muodot perustuvat viimekädessä asiantuntijoiden arvioihin. Tämä voidaan tulkita siten, että kuvio perustuu valittuihin tilastoihin vain silloin, kun tilastojen tuottamat tulokset ovat yhtäpitäviä asiantuntija-arvioiden kanssa. Tällainen harkinnanvarainen säätö osoittaa luottamuksen puutetta valittuun tilastolliseen menetelmään. Kanadan keskuspankki sen sijaan perustaa kuvionsa puhtaasti omien asiantuntijoidensa arvioihin. Tilastojen sijasta kuvio visualisoi yhteenvedossa esitetyt arviot eri riskien kehityksestä. Kuvion dimensioiden muutokset kuvastavat siis keskuspankin käsityksiä riskien kehityksestä. Näin ollen kuvio ei varsinaisesti tuo mitään uutta informaatiota raporttiin. Tästä huolimatta kuvio voi vaikuttaa tekstin sisältöön, jos sen olemassaolo pakottaa vakausraportin kirjoittajat ottamaan selvemmin kantaa riskien kehitykseen. Vakausraportin kirjoittajat eivät voi piiloutua ympäripyöreän proosan taakse, koska kuvion kautta arvio riskien kehityksestä tulee selvästi esille Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto Suomen Pankki Finlands Bank13 BOF ONLINE Vaikka Kanadan valitsema menetelmä on tavallaan houkutteleva, vaikuttaa tilastoihin pohjautuva kuvio kuitenkin loogisemmalta. Asiantuntija-arvioille on vakausraportissa muutenkin runsaasti tilaa, jolloin niitä ei tarvitse välttämättä sisällyttää kuvioon. Vastakkainen lähestymistapa on tukeutua orjallisesti tilastoihin. Tämän menetelmän selkeä etu on läpinäkyvyys. Parhaimmillaan se myös ankkuroi vakausraportin proosan pakottamalla kirjoittajat peilaamaan omia näkemyksiään kuvion antamaan tilannekuvaan. 5 Tilastojen valinta Vakauskuvion dimensioiden arvojen tulisi perustua tilastoihin. Dimension taustalla olevien muuttujien määrä vaikuttaa kuvion läpinäkyvyyteen. Pieni määrä muuttujia lisää läpinäkyvyyttä ja helpottaa lukijaa ymmärtämään, mistä kuvio koostuu. Tämän vuoksi olisi parasta, että jokainen dimensio perustuisi yhteen tai korkeintaan kahteen tarkasti valittuun muuttujaan. Alla olevassa taulukossa on listattu vaihtoehtoisia muuttujia kullekin valitulle dimensiolle ja lihavoitu näistä lupaavimmat. Taulukko 2. Vaihtoehtoisia muuttujia dimensioiden taustalle Dimensio Makrotalous Lähde: Suomen Pankki. Vaihtoehtoiset muuttujat Suomen Pankin tuorein ennuste kuluvalle ja tulevalle vuodelle BKT Työttömyys OECD Leading Indicators IMF ennuste Velkaantuneisuus Yksityisen sektorin velka/bkt (Poikkeama trendistä) Kotitalouksien velka/bkt (Sellaisenaan) (Poikkeama trendistä) (Sellaisenaan) Hintakuplat Asuntojen reaalihinta (Poikkeama trendistä) (Sellaisenaan) Asuntojen hinta/ansiotasoindeksi (Poikkeama trendistä) Riskipreemiot Pankkien kestävyys Osakekurssien poikkeama trendistä Yrityslainojen AAA BBB spredi Yrityslainojen AAA CCC spredi Yritys ja valtiolainojen spredi Stressi indeksi Distance to Default (Sellaisenaan) Suomen Pankki Finlands Bank Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto14 BOF ONLINE Makrotalouden kehityksen ennustamisessa luontevinta on tukeutua Suomen Pankin viralliseen ennusteeseen. Kumulatiivinen BKT:n kasvuennuste kuluvalle ja seuraavalle vuodelle lienee tähän tarkoitukseen hyvä ratkaisu. Velkaantuneisuuden mittariksi valitaan Drehmann ja Borio (2009) ja Basel Committee on Banking Supervision (2010) esimerkkiä noudattaen yksityisen sektorin velan ja BKT:n suhdeluvun trendipoikkeama 2. Vaihtoehtoisesti voitaisiin keskittyä vain kotitalouksien velkaan tai katsoa velka BKT-suhdetta sellaisenaan, mutta tässä kansainvälisen esimerkin seuraaminen tuntuu perustellulta. Hintakuplien osalta asuntojen reaalihintojen poikkeama trendistä tuntuu järkevältä vaihtoehdolta. Tämä on osittain sama mittari, jota Drehmann ja Borio (2009) käyttivät sillä erotuksella, että he sisällyttivät myös muiden kiinteistöjen hinnat kuplaindikaattoriinsa. Suomessa asuntolainakannan suuruudesta johtuen nimenomaan asuntojen hinnat ovat vakauden kannalta tärkeässä roolissa. Hinnat voitaisiin suhteuttaa myös ansiotasoindeksiin, mutta trendipoikkeamien osalta ero näiden variaatioiden välillä on suhteellisen pieni, jolloin ei ole syytä poiketa kansainvälisestä esimerkistä. Osakkeiden hintakuplat ovat Suomen eläkejärjestelmän takia ehkä vähemmän tärkeässä roolissa kuin esimerkiksi Yhdysvalloissa, minkä takia niiden sisällyttäminen ei vaikuta tarpeelliselta. Riskipreemioiden osalta yrityslainojen AAA-BBB -spredi vaikuttaa hyvältä vaihtoehdolta. Vertailukohdiksi voitaisiin valita yhtä hyvin myös valtiolainat tai jonkun muun luottoluokituksen yrityslainat. Käytännön ero eri permutaatioiden välillä on kuitenkin hyvin pieni. Pankkien kestävyyden mittariksi on oikeastaan vain kaksi järkevää vaihtoehtoa. Suomen Pankki on käyttänyt sekä itse kehittämäänsä stressi-indeksiä että Distance-to-Default - indikaattoria kuvatakseen pankkien kestävyyttä (ks. Rahoitusjärjestelmän vakaus -raportti (2006)). Näistä stressi-indeksi on läpinäkyvyytensä ja monipuolisuutensa takia houkuttelevampi vaihtoehto. Siihen sisältyy myös pankkien kärsimät luottotappiot sekä pankkien väliset talletukset, jolloin luottoriskien toteutuminen ja likviditeetti saadaan integroitua tähän dimensioon. 2 Trendi määritellään yksisuuntaisella Hodrick Prescott -filterillä, tasoitusarvolla lamda = Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto Suomen Pankki Finlands Bank15 BOF ONLINE 6 Muuttujat yhdenmukaistetaan tulkinnan helpottamiseksi Dimensioiden ja muuttujien valinnan jälkeen on skaalausmetodin valinta viimeinen oleellinen päätös. Jotta kuvio olisi helppo tulkita, on tärkeää, että kaikki dimensiot voidaan kuvata yhtenevällä asteikolla siten, että suuremmat arvot kuvastavat kovempaa stressiä, suurempia riskipreemioita, huonompia makrotaloudellisia näkymiä sekä merkittävämpää velkaantumisesta ja hintakuplaa. Tämän vuoksi erilaisiin jakaumiin pohjautuvat muuttujat pitää skaalata jollain metodilla. Tämänkin suhteen kansainväliset esimerkit ovat vaihtelevia. Uudessa-Seelannissa otetaan keskiarvo dimension taustalla olevien muuttujien standardoiduista arvoista. Tämä keskiarvo sovitetaan sopivaan tilastolliseen jakaumaan, jonka kumulatiivisesta todennäköisyysfunktiosta saadaan laskettua dimension pisteluvut kullekin hetkelle. IMF sen sijaan ei oleta muuttujien seuraavan mitään tunnettuja teoreettisia jakaumia, vaan muuttujien nykyarvoa verrataan sen saamiin aikaisempiin arvoihin. Näin saadaan dimension taustalla olevien muuttujien prosenttijärjestys. Dimension pisteluvuksi muodostuu näiden prosenttijärjestysten keskiarvon perusteella. Tarkemmat kuvaukset ja kaavat IMF:n ja RBNZ:n käyttämistä skaalausmenetelmistä ovat liitteinä. Kummallakin menetelmällä on omat heikkoutensa. Uuden-Seelannin käyttämän metodin hankaluus on sopivan tilastollisen jakauman valitseminen. Ei ole mitään teoreettista syytä uskoa, että nämä muuttujat perustuisivat johonkin yleisesti tunnettuun jakaumaan. Empiirinen tarkastelukaan ei tuo asiaan selvyyttä. Esimerkiksi BBB-AAA -yrityslainojen korkoerot eivät näytä sopivan mihinkään perinteiseen jakaumaan (ks. Kuvio 9). Suomen Pankki Finlands Bank Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto16 BOF ONLINE Kuvio 9. AAA-BBB -yrityslainojen korkoerojen kehitys Lähde: Merrill Lynch. Kuvio 10. BBB-AAA -yrityslainojen korkoerojen pistearvojen jakauma Lähde: Merrill Lynch. Jakauma vaikuttaa hyvin vinolta sekä monihuippuiselta. Suurin huippu on 1prosentin kohdalla, mutta myös 2,2 ja 5,2 prosentin kohdalla on selvät huiput. On vaikea nähdä, mikä tilastollinen jakauma sopisi hyvin tähän. Myöskään muiden muuttujien osalta ei ole visuaalisen tarkastelun perusteella selvää, mitä jakaumaa ne noudattavat Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto Suomen Pankki Finlands Bank 17 BOF ONLINE Muuttujien sopivuutta tiettyyn jakaumaan voidaan testata myös tilastollisilla testeillä. Liitteessä on testattu valittujen muuttujien sopivuutta normaalijakaumaan Shapiro Wilk- ja Jarque Bera-testeillä. Näiden testien perusteella valitut muuttujat eivät noudata ainakaan normaali- tai log-normaalijakaumaa. Ilman kunnollista teoreettista tai empiiristä perustelua ei ole mielekästä sovittaa näitä dimensioiden taustalla olevia muuttujia mihinkään tunnettuun jakaumaan. Tämän vuoksi Uuden-Seelannin käyttämä skaalausmetodi ei sovellu tämän vakauskuvion laatimiseen. IMF:n käyttämä prosenttijärjestykseen perustuva menetelmä on sen sijaan toteutukseltaan helppo, koska ei tarvita hankalia oletuksia jakaumista. Menetelmän ongelmana on se, että se voi vääristää muuttujien muutoksia. Jos jakaumassa on korkea huippu, prosenttijärjestykseen perustuva skaalausmetodi ylikorostaa pieniä muutoksia tämän huipun lähellä (ks. Kuvio 10). Kuvio 11 havainnollistaa tätä ongelmaa pankkien stressi-indeksin osalta. Kuvio 11. Pankkien stressi-indeksi; alkuperäinen aikasarja skaalattuna prosenttijärjestyksen mukaan Lähteet: NASDAQ OMX Helsinki, pankit, Tilastokeskus ja Suomen Pankki. Havaitaan, että prosenttijärjestykseen perustuvalla skaalausmetodilla dimension arvo (keltainen viiva) ylikorostaa pieniä muutoksia stressi-indeksin arvon ollessa lähellä nollaa. Tämä ilmiö näkyy erityisesti 80-luvulla ja vuosituhannen taitteessa. Tämän ongelman voi välttää skaalaamalla muuttujat lineaarisesti minimi- ja maksimiarvon välille. Näin dimension muutosten koko on aina suhteessa taustalla olevan tilaston muutoksiin, eivätkä pienet muutokset ylikorostu. Tämä skaalausmetodi voidaan kuvata yhtälöllä: Suomen Pankki Finlands Bank Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto18 BOF ONLINE min max min missä on dimension arvo ja on taustalla olevan muuttujan arvo hetkenä. Muuttujan historian minimiarvo on min ja vastaavasti maksimiarvo on max. Lineaarinen skaalaus minimin ja maksimin välille ei sekään ole täysin ongelmaton skaalausmetodi. Maksimin ja minimin keskiarvo ei useinkaan ole aikasarjan mediaani, jolloin saadut arvot eivät välttämättä painotu skaalan puoliväliin. Tämän vuoksi voi olla vaikeata hahmottaa, onko dimension arvo poikkeuksellisen suuri tai pieni. Tätä ongelmaa voidaan lieventää merkitsemällä kuvioon muuttujan normaalivaihteluväli. Kuvioon voidaan esimerkiksi merkitä harmaalla värillä se alue, jolle keskimmäiset 50 % dimension havainnoista osuu. Tämän avulla kuviosta nähdään helposti, miten nykyinen dimension arvo suhteutuu dimension aikaisempaan historiaan. Jokaista menetelmää vaivaa revisioituminen. Uuden-Seelannin menetelmällä lasketut dimensioiden pistearvot riippuvat keskihajonnasta ja keskiarvosta, jotka voivat molemmat revisioitua merkittävästikin aikasarjan pidentyessä. Vastaavasti prosenttijärjestys muuttuu aikasarjan historian täydentyessä. Myös maksimi- ja minimiarvot voivat vaihtua, aiheuttaen aikaisempien arvojen revisioitumista. Tämä revisioituminen on voimakkainta lyhyissä aikasarjoissa erityisesti, jos niiden historiaan ei mahdu kokonaista suhdannekierrosta. Tämän vuoksi on tärkeää, että käytetyt aikasarjat olisivat mahdollisimman pitkiä sisältäen useamman luottosyklin. Revisioituminen voi tosin vaivata myös pitkää aikasarjaa, jos viimeaikainen kehitys on poikkeuksellista. Revisioitumisen ongelmallisuutta lieventää se, ettei se vaikuta arvojen keskinäiseen järjestykseen, vaan pelkästään niiden absoluuttisiin arvoihin. Tarkastelluista skaalausmetodeista minimin ja maksimin välille tehty lineaarinen muunnos vaikuttaa parhaalta. Tämä menetelmä on helppo toteuttaa ilman hankalia oletuksia tilastollisista jakaumista. Lisäksi tämä skaalausmetodi ei vääristä muutoksia taustalla olevissa muuttujissa. Tämä menetelmä kaipaa tosin tuekseen informaatiota dimension normaalista vaihteluvälistä. Tämä voidaan toteuttaa värittämällä alue jolle keskimmäiset 50 % havainnoista osuu Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto Suomen Pankki Finlands Bank19 BOF ONLINE 7 Vakauskuviot vuosille Ylläkuvatuiden dimensio-, muuttuja- ja skaalausmetodivalintojen lisäksi kuvion tuottamiseksi pitää tehdä ratkaisu sen visuaalisesta toteutuksesta. Kuvioon merkitään dimensioiden arvot nykyhetkellä, puoli vuotta sitten sekä vuosi sitten. Näin kuviosta näkee, mikä on stressi- tai riskitaso tällä hetkellä ja miten tilanne on viime aikoina kehittynyt. Näiden kolmen eri ajankohtaa kuvaavan polygonin väritys pitäisi valita siten, että tuorein havainto erottuisi selvästi muista. Tämän voi toteuttaa esimerkiksi siten, että viivat väritettäisiin saman värin eri sävyillä niin, että tuorein havainto on tummin. Alla näkyy tällä menetelmällä toteutetut kuviot vuodesta 2006 vuoteen 2009 (ks. Taulukko 3). Taulukko 3. Vakauskuviot vuosille Makrotaloudellinen tilanne parani hyvästä vielä parempaan. Asuntojen hinnat ja velkaantuminen on normaalia enemmän yli trendin. Riskipreemiot ovat poikkeuksellisen alhaisia ja pankkien kestävyys on hyvä. Suomen Pankki Finlands Bank Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto20 BOF ONLINE Makrotaloudelliset näkymät heikkenevät hivenen, mutta ovat edelleen vahvat. Asuntojen hinnoissa ja velkaantumisessa ei tapahdu mitään merkittävää, mutta ollaan edelleen selvästi yli trendin. Riskipreemiot ja pankkien kokema stressi kasvavat vähän, mutta säilyvät edelleen hyvissä lukemissa 2008 Makrotaloudellinen tilanne heikkenee edelleen, mutta säilyy edelleen normaalin rajoissa. Asuntojen hinnoissa tulee korjausliike alaspäin, mutta velka/bkt -suhteen trendipoikkeama kasvaa entisestään. Riskipreemiot räjähtävät ylöspäin, mutta pankkien kokema stressi kasvaa vain vähän Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto Suomen Pankki Finlands Bank21 BOF ONLINE 2009 Makrotaloudellinen tilanne heikkenee voimakkaasti, lukemat lähentelevät jo ennätyksiä. Asuntojen hinnat säilyvät normaalilla tasolla, mutta velkaantuminen jatkuu nopeana. Riskipreemiot tippuvat alas, mutta säilyvät normaalia korkeampina. Pankkien stressi on kasvanut vuoden takaisesta, mutta laskenut kesän huippulukemista. Stressi säilyi selvästi alle 90-luvun laman tason. Lähteet: Merrill Lynch, NASDAQ OMX Helsinki, pankit, Tilastokeskus ja Suomen Pankki. 8 Päätelmät Edellä esitetyn cobweb-kuvion tarkoituksena on antaa helposti lähestyttävä yleiskuva Suomen rahoitusmarkkinoiden vakaudesta ja siihen kohdistuvista uhista. Kuvion tarkoitus on luoda helposti ymmärrettävä lähtökohta analyysille, mutta sen tarkoituksena ei ole kertoa lopullista totuutta vakaustilanteesta. Tämä olisikin mahdotonta, koska vakausanalyysi on sen verran monimutkainen kokonaisuus, ettei sitä voi kokonaisuudessaan puristaa mihinkään yhteen kuvaan. Sen sijaan kuvio toimii kiintopisteenä, johon vakausartikkelin proosa voi ankkuroitua. Kuvion dimensiot ja niiden taustalla olevat muuttujat on valittu siten, että ne antaisivat mahdollisimman hyödyllisen kuvan rahoitusmarkkinoiden vakaudesta ja siihen kohdistuvista uhista. Jos vakausanalyysin painopisteet tai työkalut muuttuvat tulevaisuudessa, voidaan näitä muuttujia ja dimensioita tarvittaessa vaihtaa. Suomen Pankki Finlands Bank Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto22 BOF ONLINE Liitteet Liite 1: IMF:n käyttämät muuttujat Dimensio Mitattava osa alue Tilasto Monetary and Financial Monetary conditions G 7 real short interst rates Conditions G 3 excess liquidity Financial Conditions Lending conditions Growth in official reserves Financial conditions index G 3 lending conditions Risk Appetite Investor Survey Merill Lynch investor risk appetite survey Institutional State Street investor confidence index allocations Emerging market Emerging market fund flows assets Relative asset Global risk appetite index returns Macroeconomic Risks Economic activity World Economic Outlook global growth risks G 3 confidence indices Inflation/deflatio Sovereign credit OECD leading indicators Implied global trade growth Global breakeven inflation rates Mature market sovereign CDS spreads Advanced country general government balance Emerging Market Risks Sovereigns Fundamental EMBIG spread Private sector credit growth Inflation Sovereign credit quality GDP weighted credit growth Median inflation volatility Corporate sector Corporate spreads Credit Risks Corporate sector Global corporate bond index spread Market and Liquidity Risks Banking sector Household sector Market positioning Equity valuations Volatilities Funding and liquidity Credit quality composition of corporate bond index Speculative grade corporate default rate forecast Banking stability index Consumer and mortgage loan delinquencies Household balance sheet stress Hedge fund estimated leverage Net noncommercial positions in futures markets Common component of asset returns World implied equity risk premia Composite volatility measure Funding and market liquidity index Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto Suomen Pankki Finlands Bank Näytä lisää
Suomen Pankki Talouspolitiikan näkökulmia asuntotuotantoon 27.9.2016 1 Työmarkkinoiden yhteensopivuusongelma osin alueellinen Kuukauden aikana avoinna olleet työpaikat työtöntä kohti 2012 Asuntomarkkinoiden Lisätiedot Erkki Liikanen Suomen Pankki. Euro & talous 4/2015. Rahapolitiikasta syyskuussa 2015 24.9.2015. Julkinen
Allokaatiomuutos 24.11.2014 Alexandria Alexandria Cautious Manager Fund Alexandria Cautious 21.11.2014 OSAKKEET Salkunhoitaja 23,53 Suomi 5,02 SEB Finlandia SEB 5,02 Eurooppa 8,06 BGF European Fund Blackrock Lisätiedot Euroopan ja Yhdysvaltain taloudet vahvistuneet, Suomen näkymät heikot
Suomen Pankki Euroopan ja Yhdysvaltain taloudet vahvistuneet, Suomen näkymät heikot Säästöpankki Optia 1 Esityksen teemat Kansainvälien talouden kehitys epäyhtenäistä Euroopan ja Yhdysvaltain taloudet Lisätiedot Allokaatiomuutos Alexandria
Allokaatiomuutos 3.6.2014 Alexandria Alexandria Cautious Manager Fund Alexandria Cautious 28.5.2014 OSAKKEET Salkunhoitaja 24,12 Suomi 5,87 SEB Finlandia SEB 4,39 SEB Finland Small Cap SEB 1,48 Eurooppa Lisätiedot 1(5) Julkisyhteisöjen rahoitusasema ja perusjäämä
Teknisiä laskelmia vuosityöajan pidentämisen vaikutuksista Hannu Viertola Suomen Pankki Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto 29.1.2015 Sisällys 1 Johdanto 2 Vuosityöajan pidentämisen dynaamisista vaikutuksista Lisätiedot Euro & talous 4/2010 ja Rahoitusjärjestelmän vakaus -erikoisnumero
Euro & talous 4/21 ja Rahoitusjärjestelmän vakaus -erikoisnumero Pääjohtaja Erkki Liikanen Teemat Valtioiden velkakriisi ja Suomen rahoitusjärjestelmän vakaus Maailmantalouden näkymät Euroalueen taloustilanne Lisätiedot Kappale 9: Raha ja rahapolitiikka KT34 Makroteoria I. Juha Tervala
Kappale 9: Raha ja rahapolitiikka KT34 Makroteoria I Juha Tervala Raha Raha on varallisuusesine, joka on yleisesti hyväksytty maksuväline 1. Hyödykeraha Luonnollinen arvo Esim.: kulta, oravanahkat, savukkeet Lisätiedot Finanssikriisin pitkä jälki ja Suomi
Suomen Pankki Talouden ajankohtaiskatsaus ja kehitysnäkymät MuoviSki 1 Pörssikurssit laskeneet 160 Euroalue Yhdysvallat Japani Kiina Indeksi, 1.1.2008 = 100 140 120 100 80 60 40 20 2008 2009 2010 2011 Lisätiedot Pohjoismaiden finanssikriisit 1990- luvulla
Pohjoismaiden finanssikriisit 1990- luvulla Tieteiden yö 10.1.2013 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Esitetyt näkemykset ovat omiani eivätkä ne välttämättä vastaa Suomen Pankin kantaa. 1 Esityksen rakenne Lisätiedot Tilastotieteen kertaus. Vilkkumaa / Kuusinen 1
Tilastotieteen kertaus Vilkkumaa / Kuusinen 1 Motivointi Reaalimaailman ilmiöihin liittyy tyypillisesti satunnaisuutta ja epävarmuutta Ilmiöihin liittyvien havaintojen ajatellaan usein olevan peräisin Lisätiedot Allokaatiomuutos 11.8.2014. Alexandria
Allokaatiomuutos 11.8.2014 Alexandria Alexandria Cautious Manager Fund Alexandria Cautious 8.8.2014 OSAKKEET Salkunhoitaja 20,00 Suomi 5,03 SEB Finlandia SEB 4,17 SEB Finland Small Cap SEB 0,86 Eurooppa Lisätiedot Erkki Liikanen Suomen Pankki. Talouden näkymistä. Budjettiriihi 9.9.2015
Suomen Pankki Talouden näkymistä Budjettiriihi 1 Kansainvälisen talouden ja rahoitusmarkkinoiden kehityksestä 2 Kiinan pörssiromahdus heilutellut maailman pörssejä 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 MSCI Lisätiedot TÄMÄ ASIAKIRJA ON TÄRKEÄ, JA SE ON LUETTAVA VÄLITTÖMÄSTI.
TÄMÄ ASIAKIRJA ON TÄRKEÄ, JA SE ON LUETTAVA VÄLITTÖMÄSTI. Jos sijoittaja on epävarma tarvittavista toimenpiteistä, sijoittajaa kehotetaan ottamaan välittömästi yhteyttä pörssivälittäjään, pankkiin, asiakassuhdejohtajaan, Lisätiedot Makrokatsaus. Maaliskuu 2016
Makrokatsaus Maaliskuu 2016 Myönteinen ilmapiiri maaliskuussa Maaliskuu oli kansainvälisillä rahoitusmarkkinoilla hyvä kuukausi ja markkinoiden tammi-helmikuun korkea volatiliteetti tasoittui. Esimerkiksi Lisätiedot Kasvua poikkeuksellisten riskien varjossa
Samu Kurri Suomen Pankki Kasvua poikkeuksellisten riskien varjossa Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Euro & talous 4/216 29.9.216 Julkinen 1 Esityksen teemat Muutokset maailmantalouden kasvuennusteessa Lisätiedot Riskienhallintapäivä Varainhankinta muuttuvassa maailmassa- Miten sijoittaja tekee päätöksensä?
1 Riskienhallintapäivä Varainhankinta muuttuvassa maailmassa- Miten sijoittaja tekee päätöksensä? Esa Kallio 07.05.2014 7.5.2014 Kuntarahoitus, Luottamuksellinen 2 Potentiaaliset sijoittajat Kuntarahoitukselle Lisätiedot Markkinakatsaus. Helmikuu 2016
Markkinakatsaus Helmikuu 2016 Talouskehitys Kansainvälinen valuuttarahasto (IMF) alensi maailmantalouden kasvuennustetta kuluvalle vuodelle 0,2 prosenttiyksiköllä tasolle 3,4 prosenttia Euroalueen tammikuun Lisätiedot Osavuosikatsaus tammi syyskuu 2002
Osavuosikatsaus tammi syyskuu 2002 Tulostiedotus 3/2002 Vantaa, 22.10.2002 Jyri Luomakoski, talousjohtaja Osavuosikatsaus tammi syyskuu 2002 Liikevaihto toimialoittain 1-9 Change 1-9 1-12 MEUR 2002 Y/Y Lisätiedot Teollisuuden ja palvelualojen ostopäällikköindeksi ja bruttokansantuote euroalueella
Teollisuuden ja palvelualojen ostopäällikköindeksi ja bruttokansantuote euroalueella Eurozone Manufacturing and Services Sector Purchasing Managers Index 5 = ei muutosta edeltävästä kuukaudesta / 5 = no Lisätiedot Kappale 6: Raha, hinnat ja valuuttakurssit pitkällä ajalla. KT34 Makroteoria I. Juha Tervala
Kappale 6: Raha, hinnat ja valuuttakurssit pitkällä ajalla KT34 Makroteoria I Juha Tervala Raha Raha on varallisuusesine, joka on yleisesti hyväksytty maksuväline Rahan yksi tehtävä on olla vaihdon väline Lisätiedot Globaalit näkymät vuonna 2008
Globaalit näkymät vuonna 2008 TALOUS 2008 -seminaari Finlandia-talo 25.10.2007 Pentti Hakkarainen Johtokunnan jäsen Suomen Pankki SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 1 Globaalit näkymät vuonna Lisätiedot Tilastollisen analyysin perusteet Luento 8: Lineaarinen regressio, testejä ja luottamusvälejä
Tilastollisen analyysin perusteet Luento 8: Lineaarinen regressio, testejä ja luottamusvälejä arvon Sisältö arvon Bootstrap-luottamusvälit arvon arvon Oletetaan, että meillä on n kappaletta (x 1, y 1 ), Lisätiedot Talouskasvun edellytykset
Pentti Hakkarainen Suomen Pankki Talouskasvun edellytykset Martti Ahtisaari Instituutin talousfoorumi 16.5.2016 16.5.2016 Julkinen 1 Talouden supistuminen päättynyt, mutta kasvun versot hentoja Bruttokansantuotteen Lisätiedot Harjoitus 7: NCSS - Tilastollinen analyysi
Harjoitus 7: NCSS - Tilastollinen analyysi Mat-2.2107 Sovelletun matematiikan tietokonetyöt Syksy 2006 Mat-2.2107 Sovelletun matematiikan tietokonetyöt 1 Harjoituksen aiheita Tilastollinen testaus Testaukseen Lisätiedot Suomen talouden näkymät
Suomen talouden näkymät Kirjakauppaliiton Toimialapäivä Heurekassa 24.5.2016 Evli Pankki Oyj Varainhoidon markkinastrategi Hildebrandt Tomas Suomen talouden näkymät Maailmantalouden näkymät Suomen talouden Lisätiedot Osa 15 Talouskasvu ja tuottavuus
Osa 15 Talouskasvu ja tuottavuus 1. Elintason kasvu 2. Kasvun mittaamisesta 3. Elintason osatekijät Suomessa 4. Elintason osatekijät OECD-maissa 5. Työn tuottavuuden kasvutekijät Tämä on pääosin Mankiw Lisätiedot Finanssipolitiikan tarkastuksen ja valvonnan raportti Tiedotustilaisuus Heidi Silvennoinen
Finanssipolitiikan tarkastuksen ja valvonnan raportti 2014 Tiedotustilaisuus 22.5.2014 Heidi Silvennoinen Raportin sisältö Finanssipolitiikan valvontatehtävä Valtiontalouden kehysten noudattaminen Finanssipolitiikan Lisätiedot Testejä suhdeasteikollisille muuttujille
Ilkka Mellin Tilastolliset menetelmät Osa 3: Tilastolliset testit Testejä suhdeasteikollisille muuttujille TKK (c) Ilkka Mellin (007) 1 Testejä suhdeasteikollisille muuttujille >> Testit normaalijakauman Lisätiedot IAA Regulation Committee
IAA Regulation Committee Mikä IRC on? Insurance Regulation Committee Insurance Regulation Committee ORSA Working Group Insurance Regulation Committee Reinsurance Insurance Regulation Committee Solvency Lisätiedot Sentimentti. Hämeen osakesäästäjien kevätkokous Jarno Lönnqvist
Sentimentti Hämeen osakesäästäjien kevätkokous Jarno Lönnqvist 14.4.2011 Kaikki tässä esityksessä sekä myös puheessani olevat viittaukset tulevaisuuteen ovat vain lausujan omia mielipiteitä. Viittaukset Lisätiedot Suomen talouden haasteet ja yritysten rahoitusolot Seppo Honkapohja Johtokunnan jäsen / Suomen Pankki
Suomen talouden haasteet ja yritysten rahoitusolot Seppo Honkapohja Johtokunnan jäsen / Suomen Pankki 2.11.214 Julkinen Esityksen sisältö I. Suomen talouden haasteet II. Yritysten rahoitusolot 2.11.214 Lisätiedot Pankkitalletukset ja rahamarkkinasijoitukset. Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry
Makrokatsaus Huhtikuu 2016 Positiiviset markkinat huhtikuussa Huhtikuu oli heikosti positiivinen kuukausi kansainvälisillä rahoitusmarkkinoilla. Euroopassa ja USA:ssa pörssit olivat tasaisesti plussan Lisätiedot jälkeen Return on Knowledge Arvopaperin Rahapäivä, 16. syyskuuta 2009 Finlandia-talo Aku Leijala Sampo Rahastoyhtiö Oy
Aktian rahastojen kulut ja merkintätilit kuukausisäästö Merkintäpalkkio n vaihto Päivän kurssia sovelletaan POP Suomi 20 / 20 euroa 1,0 % 1,0 % 0,5 % 1,80 % *) 0,00 % *) ennen klo 15:00 FI35 4055 1120 Lisätiedot Kirjan kuviot & taulukot
Kirjan kuviot & taulukot Kuvio 1 IMD:n kilpailukykyindeksin rakenne. Indeksi kostuu 4:stä ala- ja :stä ala-alaindeksistä. Lähde: IMD (14). IMD:n kokonaisindeksi Taloudellinen menestys Julkisen hallinnon Lisätiedot HAVAITUT JA ODOTETUT FREKVENSSIT
HAVAITUT JA ODOTETUT FREKVENSSIT F: E: Usein Harvoin Ei tupakoi Yhteensä (1) (2) (3) Mies (1) 59 28 4 91 Nainen (2) 5 14 174 193 Yhteensä 64 42 178 284 Usein Harvoin Ei tupakoi Yhteensä (1) (2) (3) Mies Lisätiedot Aineistokoko ja voima-analyysi
TUTKIMUSOPAS Aineistokoko ja voima-analyysi Johdanto Aineisto- eli otoskoon arviointi ja tutkimuksen voima-analyysi ovat tilastollisen tutkimuksen suunnittelussa keskeisimpiä asioita. Otoskoon arvioinnilla Lisätiedot 23.5.2012 1 Rakentamisen näkymät EU-alueella ja Suomessa
23.5.2012 1 Rakentamisen näkymät EU-alueella ja Suomessa Pekka Pajakkala Senior Advisor, VTT President of EUROCONSTRUCT 2012 23.5.2012 2 Rakentamisen näkymät EU, CEE, SUOMI 1. VTT 2. TALOUDEN JA RAKENTAMISEN Lisätiedot Suomen talouden tila ja lähitulevaisuus
Juha Kilponen Suomen Pankki Suomen talouden tila ja lähitulevaisuus ELY Areena Talousseminaari Turku, 25.1.2016 25.1.2016 Julkinen 1 Suomen talouden tilanne edelleen hankala Suomen talouden kasvu jää ennustejaksolla Lisätiedot Aktian rahastojen kulut ja merkintätilit
Aktian rahastojen kulut ja merkintätilit kuukausisäästö Merkintäpalkkio n vaihto Säilytyspalkkio Päivän kurssia sovelletaan säästötili Aktia America 50 / 20 euroa 1,0 % 1,0 % 0,5 % 1,80 % 0,05 % ennen Lisätiedot Talouden näkymät
Juha Kilponen Suomen Pankki Talouden näkymät 2015-2017 Euro & talous Julkinen 1 Suomen talouden tilanne edelleen hankala Suomen talouden kasvu jää ennustejaksolla euroalueen heikoimpien joukkoon Suomen Lisätiedot Markkinanäkymät 2012. AnttiKatajisto
Markkinanäkymät 2012 AnttiKatajisto 2011 Globaali BKT United States 22 % China 10 % Japan 8 % Germany 5 % France 4 % Brazil 4 % United Kingdom 3 % Italy 3 % Russia 3 % Canada 2 % India 2 % Spain 2 % Korea Lisätiedot Makrokatsaus. Marraskuu 2015
Makrokatsaus Marraskuu 2015 Markkinat rauhoittuivat marraskuussa Vaihtelevissa tunnelmissa käynnistyneen syksyn jälkeen markkinoiden volatiliteetti väheni lokakuussa ja marraskuussa. Markkinoiden riskinottohalukkuutta Lisätiedot Markkinakatsaus. Maaliskuu 2016
Markkinakatsaus Maaliskuu 2016 Talouskehitys Maailmantalouden kasvunäkymät heikentyneet, IMF varoitti kasvaneista riskeistä Suomen BKT kasvoi viime vuonna ennakkotietojen mukaan 0,4 prosenttia Euroalue Lisätiedot Eduskunnan pankkivaltuuston kertomus 2015
Pentti Hakkarainen Johtokunnan varapuheenjohtaja, Suomen Pankki Eduskunnan pankkivaltuuston kertomus 2015 Talousvaliokunta 16.6.2016 16.6.2016 Maailmantalouden ja -kaupan kasvuennusteita tarkistettu alaspäin Lisätiedot Riski ja velkaantuminen
Riski ja velkaantuminen TU-C1030 Laskelmat liiketoiminnan päätösten tukena Luento 28.1.2016 I vaiheen luentokokonaisuus INVESTOINNIN KANNATTAVUUS YRITYKSEN KANNATTAVUUS 1. Vapaa rahavirta (FCF) 2. Rahavirtojen Lisätiedot ABHELSINKI UNIVERSITY OF TECHNOLOGY
Tilastollinen testaus Tilastollinen testaus Tilastollisessa testauksessa tutkitaan tutkimuskohteita koskevien oletusten tai väitteiden paikkansapitävyyttä havaintojen avulla. Testattavat oletukset tai Lisätiedot EUROOPAN PARLAMENTTI
EUROOPAN PARLAMENTTI 2004 2009 Talous- ja raha-asioiden valiokunta ILMOITUS JÄSENILLE NRO 24/2005 Asia: Yhdistyneen kuningaskunnan parlamentin ylähuoneen (House of Lords) vastaukset Euroopan talouspolitiikkaa Lisätiedot Markkinakatsaus. Marraskuu 2015
Markkinakatsaus Marraskuu 2015 Talouskehitys EK:n suhdannebarometrin mukaan Suomessa teollisuuden tilauksiin odotetaan hienoista piristymistä loppuvuonna Saksan talouden luottamusta kuvaava IFO-indeksi Lisätiedot Globaaleja kasvukipuja
Samu Kurri Kansainvälisen ja rahatalouden toimisto, Suomen Pankki Globaaleja kasvukipuja Euro & talous 1/2016 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous 22.3.2016 Julkinen 1 Esityksen teemat Maailmantalouden Lisätiedot Verotus ja talouskasvu. Essi Eerola (VATT) Tulevaisuuden veropolitiikka -seminaari 25.09.2009
Verotus ja talouskasvu Essi Eerola (VATT) Tulevaisuuden veropolitiikka -seminaari 25.09.2009 Johdantoa (1/2) Talouskasvua mitataan bruttokansantuotteen kasvulla. Pienetkin erot talouden BKT:n kasvuvauhdissa Lisätiedot pitkittäisaineistoissa
Puuttuvan tiedon käsittelystä p. 1/18 Puuttuvan tiedon käsittelystä pitkittäisaineistoissa Tapio Nummi tan@uta.fi Matematiikan, tilastotieteen ja filosofian laitos Tampereen yliopisto Puuttuvan tiedon Lisätiedot Teema 3: Tilastollisia kuvia ja tunnuslukuja
Teema 3: Tilastollisia kuvia ja tunnuslukuja Tilastoaineiston peruselementit: havainnot ja muuttujat havainto: yhtä havaintoyksikköä koskevat tiedot esim. henkilön vastaukset kyselylomakkeen kysymyksiin Lisätiedot Advisory Corporate Finance. Markkinariskipreemio Suomen osakemarkkinoilla. Tutkimus Syyskuu 2009
Advisory Corporate Finance Markkinariskipreemio Suomen osakemarkkinoilla Tutkimus Syyskuu 2009 Sisällysluettelo Yhteenveto... 3 Yleistä... 3 Kyselytutkimuksen tulokset... 3 Markkinariskipreemio Suomen Lisätiedot Identifiointiprosessi
Alustavia kokeita Identifiointiprosessi Koesuunnittelu, identifiointikoe Mittaustulosten / datan esikäsittely Ei-parametriset menetelmät: - Transientti-, korrelaatio-, taajuus-, Fourier- ja spektraalianalyysi Lisätiedot ASUINKERROSTALON ÄÄNITEKNISEN LAADUN ARVIOINTI. Mikko Kylliäinen
ASUINKERROSTALON ÄÄNITEKNISEN LAADUN ARVIOINTI Mikko Kylliäinen Insinööritoimisto Heikki Helimäki Oy Dagmarinkatu 8 B 18, 00100 Helsinki kylliainen@kotiposti.net 1 JOHDANTO Suomen rakentamismääräyskokoelman Lisätiedot Katsaus syksyn rahamarkkinoihin ja tämän päivän tilanne
Katsaus syksyn rahamarkkinoihin ja tämän päivän tilanne Hallitusammattilaiset ry Suomen Pankissa 27.11.2008 Johtokunnan varapuheenjohtaja Pentti Hakkarainen Suomen Pankki 6.11.2008 1 Kolmen kuukauden Libor-viitekorkoja Lisätiedot Yleiselektroniikka Oyj Yhtiökokous 26.3.2015 1. Toimitusjohtajan katsaus Janne Silvennoinen 2. Taloudellinen kehitys Talousjohtaja Marika Rusko 3.
Yleiselektroniikka Oyj Yhtiökokous 26.3.2015 1. Toimitusjohtajan katsaus Janne Silvennoinen 2. Taloudellinen kehitys Talousjohtaja Marika Rusko 3. Yleiselektroniikka lyhyesti 1. Toimitusjohtajan katsaus Lisätiedot Talouden ja rahoitusmarkkinoiden näkymiä
Talouden ja rahoitusmarkkinoiden näkymiä Ylä-Savon kauppakamariosasto 16.5.2011 Pentti Hakkarainen Johtokunnan varapuheenjohtaja Suomen Pankki Maailmantaloudessa piristymisen merkkejä 60 Teollisuuden ostopäällikköindeksi, Lisätiedot TUTKIMUSAINEISTON ANALYYSI. LTKY012 Timo Törmäkangas
TUTKIMUSAINEISTON ANALYYSI LTKY012 Timo Törmäkangas JAKAUMAN MUOTO Vinous, skew (g 1, γ 1 ) Kertoo jakauman symmetrisyydestä Vertailuarvona on nolla, joka vastaa symmetristä jakaumaa (mm. normaalijakauma) Lisätiedot Markkinakatsaus. Toukokuu 2016
Makrokatsaus Toukokuu 2016 Osakkeet nousivat toukokuussa 2 Oslon pörssi kehittyi myönteisesti myös toukokuussa 1,8 prosentin nousulla. Öljyn tynnyrihinta nousi edelleen ja oli kuukauden lopussa noin 50 Lisätiedot Appendix 6. Proposal for the Split of Assets and Liabilities
Appendix 6. Proposal for the Split of Assets and Liabilities BALANCE SHEET (EUR) Demerging New New Kone Oyj KONE Oyj Cargotec Oyj companies (30.9.2004) total Note Assets FIXED ASSETS Intangible assets Lisätiedot Väestön ikääntyminen: talouden voimavara ja kustannustekijä
Väestön ikääntyminen: talouden voimavara ja kustannustekijä Seppo Honkapohja Vanhus- ja lähimmäispalvelun liiton seminaari 4.9.2012 Sisältö Väestörakenteen muutos Suomessa Suomessa ikääntymisen kansantaloudelliset Lisätiedot Julkinen velka / bkt, Public debt / GDP, % e 12e. Kreikka/Greece. Italia/Italy.
Julkinen velka kasvaa ennätysvauhtia, Suomessa saavutetaan pian 199-luvun korkein taso Public Debt Increasing at Record Speed, Finland Soon Back at 199s Peak Level Julkinen velka / bkt, Public debt / GDP, Lisätiedot Taittuuko lama Suomessa ja maailmalla?
Taittuuko lama Suomessa ja maailmalla? Turku 19.11.2009 Maailmantalous on elpymässä Entisten tuotantomäärien saavuttaminen vie aikaa Velkaelvytys ajaa monen maan julkisen sektorin rahoituskriisiin 1 US Lisätiedot Valtion velanhallinnasta
Valtiokonttori 1 (6) Valtion velanhallinnasta Aika klo 10.00 Paikka Eduskunta, Verojaosto 1 Yleistä Valtiokonttori vastaa valtion velanhallintaan liittyvistä käytännön toimista. Valtiovarainministeriö Lisätiedot Kasvun hidastuminen vaikuttanut rahapolitiikan ympäristöön ja korkoihin
Erkki Liikanen Suomen Pankki Kasvun hidastuminen vaikuttanut rahapolitiikan ympäristöön ja korkoihin Euro & talous 4/2016 29.9.2016 Julkinen 1 Esityksen sisällys 1. Kasvun hidastuminen vaikuttanut rahapolitiikan Lisätiedot Mitä markkinadataa Finanssivalvonta seuraa? Sijoitus-Invest 2014, Wanha Satama
Mitä markkinadataa Finanssivalvonta seuraa? Sijoitus-Invest 2014, Wanha Satama Sisältö Taustaa Finanssivalvonnan markkinaseurannalle Korkokehitys Osakkeiden arvostustaso, kurssikehitys ja korrelaatiot Lisätiedot Markkinakatsaus. Lokakuu 2016
Markkinakatsaus Lokakuu 2016 Talouskehitys IMF nosti euroalueen kasvuennustettaan 1,7 prosenttiin kuluvalle vuodelle, ensi vuoden kasvun kuitenkin ennustetaan hidastuvan 1,5 prosenttiin. Euroalueella Brexit Lisätiedot Viron talousnäkymat. Märten Ross Eesti Pank 11. maaliskuu 2009
Näkymät suhdanteissa ja rahoitusmarkkinoilla 14.4.211 Lauri Uotila Johtava neuvonantaja Sampo Pankki 13 12 11 1 9 8 7 6 4 3 2 1-1 -2-3 -4 - -6-7 -8-9 -1-11 Maailma: Bkt ja maailmankauppa %, volyymin vuosikasvu Lisätiedot Talouden mahdollisuudet 2009
Talouden mahdollisuudet 2009 Seppo Honkapohja Suomen Pankki Talous 2009 seminaari 23.10.2008 1 Esityksen rakenne Rahoitusmarkkinoiden häiriötilat Suomen ja muiden pohjoismaiden rahoituskriisi 1990-luvulla Lisätiedot Markkinakatsaus. Elokuu 2016
Markkinakatsaus Elokuu 2016 Talouskehitys Brexit -tulos yllätti finanssimarkkinat, mutta sen aiheuttama volatiliteetti markkinoilla jäi suhteellisen lyhytaikaiseksi IMF laski kuitenkin globaalia kasvuennustettaan Lisätiedot Global Economy is Expected to Grow by 3.5% in 2015
Russia Brazil Rest of Eastern Europe Mexico Rest of Latin Am. Middle East and Africa Global Economy is Expected to Grow by 3.5% in 215 GDP growth in 215, % 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 North America Average Lisätiedot Ympäristötunnusluvut yrityksen ympäristöasioiden hallinnassa
Ympäristötunnusluvut yrityksen ympäristöasioiden hallinnassa Esityksen sisältö Syitä ympäristöasioiden hallinnalle Ympäristöjohtaminen Ympäristötunnusluvut Kevyen teollisuuden erityispiirteitä Tunnuslukujen Lisätiedot Aktian rahastojen kulut ja merkintätilit
Aktian rahastojen kulut ja merkintätilit kuukausisäästö Merkintäpalkkio n vaihto Säilytyspalkkio Päivän kurssia sovelletaan säästötili POP Suomi 20 / 20 euroa 1,0 % 1,0 % 0,5 % 1,80 % 0,00 % ennen klo Lisätiedot ILMARISEN OSAVUOSITULOS Q3 / Lehdistötilaisuus Varatoimitusjohtaja Timo Ritakallio
ILMARISEN OSAVUOSITULOS Q3 / 2012 Lehdistötilaisuus 17.10.2012 Varatoimitusjohtaja Timo Ritakallio 1 KESKEISIÄ HAVAINTOJA TAMMI- SYYSKUUSTA 2012 Sijoitustuotto 5,3 prosenttia Pitkän aikavälin reaalituotto Lisätiedot Markkinakatsaus. Toukokuu 2015
Markkinakatsaus Toukokuu 2015 Talouskehitys IMF ennustaa maailmantalouden kasvavan kuluvana vuonna 3,5 prosenttia ja ensi vuonna 3,8 prosenttia IMF:n mukaan euroalueen talous on piristymässä vähitellen, Lisätiedot Til.yks. x y z
Tilastollisen analyysin perusteet Luento 2: Tilastolliset testit Sisältö Tilastollisia testejä tehdään jatkuvasti lukemattomilla aloilla. Meitä saattaa kiinnostaa esimerkiksi se, että onko miesten ja Lisätiedot Maailmantalouden ennustetaan kasvavan 3,5 % vuonna 2015
Venäjä Brasilia Muu it. Eurooppa Meksiko Muu Lat. Am. Lähi-itä ja Afrikka Maailmantalouden ennustetaan kasvavan 3,5 % vuonna 215 BKT:n kasvu 215, % 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 Kasvu keskimäärin: +3,5 % Lisätiedot Hoitotyön henkilöstövoimavarojen hallinnan mallintaminen kansallisesti yhtenäisillä tunnusluvuilla
Hoitotyön henkilöstövoimavarojen hallinnan mallintaminen kansallisesti yhtenäisillä tunnusluvuilla Ehdotukset kansallisesti yhtenäisiksi hoitotyön henkilöstövoimavarojen hallinnan tunnusluvuiksi Erikoissairaanhoito Lisätiedot Talouden näkymät vuosina
Talouden näkymät vuosina 2012-2014 Euro & talous 5/2012 Pääjohtaja Erkki Liikanen 1 Kansainvälisen talouden viestit kaksisuuntaisia 2 Tilanne rahoitusmarkkinoilla kohentunut kesän jälkeen Osake-indeksejä Lisätiedot Pääomamarkkinaunioni: Miten näkyy sijoittajalle vai näkyykö?
Pääomamarkkinaunioni: Miten näkyy sijoittajalle vai näkyykö? Studia Monetaria 6.10.2015 Pääomamarkkinaunionin taustatekijöitä Pääomamarkkinaunioni mitä se on ja mitä se ei ole Pääomamarkkinaunionin keskeinen Lisätiedot Kansaianvälinen aikuistutkimus PIAAC 2012
1 AIKUISKOULUTUS MARGINAALISTA KESKIÖÖN KVS140-Juhlavuoden seminaari Helsinki 21.3.2014 Kansaianvälinen aikuistutkimus PIAAC 2012 Antero Malin Koulutuksen tutkimuslaitos Jyväskylän yliopisto 2 Kansainvälinen Lisätiedot Talouden näkymiä Reijo Heiskanen
Seppo Honkapohja Johtokunnan jäsen, Suomen Pankki Rahapolitiikka ja ajankohtainen taloustilanne Oulu 13.9.2016 Julkinen 1 Esityksen teemat Kansainvälinen kauppa kasvaa hitaammin kuin maailman bkt Öljymarkkinat Lisätiedot KAUPANKÄYNTIVARASTON POSITIORISKIN LASKEMINEN
00 N:o 22 LIITE KAUPANKÄYNTIVARASTON POSITIORISKIN LASKEMINEN. Positioriskin laskemisessa käytettävät määritelmät Tässä liitteessä tarkoitetaan: arvopaperin nettopositiolla samanlajisen arvopaperin pitkien Lisätiedot Valtion pääomantuonti ja kansainväliset rahoitusmarkkinat. Suomen Pankin historiaseminaari 16.8.2011 Turku Mika Arola/Valtiokonttori
Valtion pääomantuonti ja kansainväliset rahoitusmarkkinat Suomen Pankin historiaseminaari 16.8.2011 Turku Mika Arola/Valtiokonttori Valtionvelka (%/BKT) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1860 1863 1866 1869 1872 Lisätiedot Rakennusalan tarjouskilpailujen toteutus tasapuoliseksi: kokonaistaloudellisuuden arviointi hinta-laatu -menetelmällä.
ARKKITEHTITOIMISTOJEN LIITTO ATL RY Rakennusalan tarjouskilpailujen toteutus tasapuoliseksi: kokonaistaloudellisuuden arviointi hinta-laatu -menetelmällä. Julkisten hankintojen tarjousten valintakriteerinä Lisätiedot Kvantitatiiviset menetelmät
Kvantitatiiviset menetelmät HUOM! Tentti pidetään tiistaina.. klo 6-8 Vuorikadulla V0 ls Muuttujien muunnokset Usein empiirisen analyysin yhteydessä tulee tarve muuttaa aineiston muuttujia Esim. syntymävuoden Lisätiedot Kallista vai halpaa? Myynkö vielä - vai joko ostan?