Source: http://docplayer.fi/2880115-Talouskatsaus-2-2015-3-5e-7-5e.html
Timestamp: 2016-10-24 20:27:23+00:00
Document Index: 15294968

Matched Legal Cases: ['kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ']

⭐Talouskatsaus 2/2015 3,5E 7,5E
Talouskatsaus 2/2015 3,5E 7,5E
Download "Talouskatsaus 2/2015 3,5E 7,5E"
1 30 2/2015 6E E 3,5E 6E E E % 53% E 6E 7,5E2 Euroopan keskuspankki, 2015 Postiosoite Frankfurt am Main Germany Puhelinnumero Internet Talouskatsauksen laatimisesta vastaa :n johtokunta. on käännetty Suomen Pankissa, joka myös huolehtii katsauksen julkaisemisesta. Kaikki oikeudet pidätetään. Kopiointi on sallittu opetuskäyttöön ja ei-kaupallisiin tarkoituksiin, kunhan lähde mainitaan. Tämän numeron tilastot perustuvat käytettävissä olleisiin tietoihin. ISSN Luettelonumero QB-BP FI-N3 SISÄLLYS RAHA- JA REAALITALOUDEN KEHITYS Yhteenveto 5 1 Talouskehitys euroalueen ulkopuolella 8 2 Rahoitusmarkkinoiden kehitys 12 3 Talouskehitys euroalueella 17 4 Hinnat ja kustannukset 22 5 Rahan määrä ja luotonanto 27 6 Julkisen talouden kehitys 33 KEHIKOT Kehikko 1. Yhdysvaltojen inflaatiokehityksen arviointia Phillips-käyrän avulla 35 Kehikko 2. Likviditeettitilanne ja rahapoliittiset operaatiot Kehikko 3. Euron efektiivisen valuuttakurssin viimeaikainen kehitys 42 Kehikko 4. Kotitalouksien säästämiskäyttäytymisen viimeaikaiseen kehitykseen vaikuttaneita tekijöitä euroalueella 45 Kehikko 5. Makrotalouden epätasapainoa koskeva menettely vuonna Kehikko 6. Sähköisen kaupankäynnin vaikutukset inflaatioon 51 Kehikko 7. Vuoden 2015 alustavien talousarviosuunnitelmien jatkoarviointi 55 ARTIKKELIT (Saatavissa englanninkielisinä :n verkkopalvelusta Progress with structural reforms across the euro area and their possible impacts Who holds what? New information on securities holdings TILASTOT T1 2/2015 34 5 RAHA- JA REAALITALOUDEN KEHITYS YHTEENVETO :n neuvosto on keventänyt rahapolitiikkaansa monenlaisilla toimilla hintavakaustehtävänsä täyttämiseksi. Kesä-syyskuussa 2014 laski korkoja entisestään, aloitti kohdennetut pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot ja ryhtyi ostamaan valikoituja yksityisen sektorin omaisuuseriä (omaisuusvakuudellisten arvopaperien osto-ohjelmassa ja kolmannessa katettujen joukkolainojen osto-ohjelmassa). Tammikuussa 2015 :n neuvosto päätti laajentaa omaisuuserien osto-ohjelmaa. Eurojärjestelmä ostaa maaliskuusta alkaen myös euroalueen valtioiden ja valtiosidonnaisten laitosten sekä yhteiseurooppalaisten laitosten liikkeeseen laskemia euromääräisiä investointiluokan velkapapereita. Julkisen ja yksityisen sektorin omaisuuseriä hankitaan yhteensä noin 60 miljardilla eurolla kuussa. Ostoja jatketaan ainakin vuoden 2016 syyskuun loppuun saakka ja tarvittaessa sen jälkeenkin, kunnes :n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi eli hieman alle kahteen prosenttiin keskipitkällä aikavälillä. Osto-ohjelman avulla yleisiä rahoitusoloja on jo pystytty keventämään huomattavasti. Joulukuussa 2014 ja pitkälle tammikuuhun 2015 rahoitusmarkkinoiden kehitystä hallitsivat valmisteilla olleeseen omaisuuserien osto-ohjelmaan kohdistuvat markkinaodotukset. Erityyppisten ja eripituisten joukkolainojen tuotot laskivat euroalueella ja olivat monessa tapauksessa pienemmät kuin koskaan. Joukkolainojen tuotot Yhdysvalloissa ja euroalueella kehittyivät edelleen eri tavoin, sillä euroalueen valtioiden pitkien AAA-luokituksen saaneiden joukkolainojen tuottojen supistuessa vastaavat tuotot Yhdysvalloissa kasvoivat. Euroalueella myös heikomman luokituksen saaneiden valtion joukkolainojen tuotot laskivat, mutta niiden kehityksessä oli enemmän vaihtelua Kreikan rahoitusavun jatkumista koskevan epävarmuuden vuoksi. Investointiluokan yrityslainojen riskilisät supistuivat edelleen, mutta omaisuusvakuudellisten arvopaperien riskilisät pysyivät jokseenkin ennallaan. Laajennettua osto-ohjelmaa koskevan ilmoituksen jälkeen joukkolainojen tuotot laskivat euroalueella entisestään ja osakehinnat nousivat huomattavasti. Euron valuuttakurssi on heikentynyt merkittävästi viime kuukausina. Myönteinen kehitys finanssimarkkinoilla on alentanut pankkien rahoituskustannuksia, ja vaikutus on välittynyt vähitellen myös yksityisen ei-rahoitussektorin ulkoisen rahoituksen kustannuksiin. :n rahapoliittiset toimet ovat parantaneet pankkien rahoitustilannetta. Vuoden 2014 neljännellä neljänneksellä pankkien vakuudettomien joukkolainojen tuotot olivat pienemmät kuin koskaan. Rahoitusolojen paraneminen on välittynyt myös kotitalouksille ja yrityksille: pankkien antolainauskorot laskivat vuoden 2014 kolmannella ja neljännellä neljänneksellä selvästi. Pankkien rahoituskustannusten ja antolainauskorkojen lasku vuoden 2014 jälkipuoliskolla johtuu osittain kohdennetuista pitempiaikaisista rahoitusoperaatioista, jotka on suunniteltu parantamaan pankkien mahdollisuuksia saada pitkäaikaisrahoitusta ja lisäämään luotonantoa taloudessa. Osin kohdennettujen rahoitusoperaatioiden ansiosta myös euroalueen kotitalouksille ja yrityksille myönnettyjen lainojen marginaalit ovat supistuneet. Jotta kohdennetut rahoitusoperaatiot voisivat tukea tehokkaammin luotonantoa yksityiselle sektorille, :n neuvosto päätti tammikuisessa kokouksessaan, että jäljellä olevien kohdennettujen operaatioiden korkona käytettäisiin eurojärjestelmän perusrahoitusoperaatioiden korkoa. Kahden ensimmäisen kohdennetun operaation korko ylitti perusrahoitusoperaatioiden koron 0,10 prosenttiyksiköllä. :n rahapoliittiset toimet näyttävät edistäneen myös maiden välisten erojen kaventumista etenkin yritysten lainakustannuksissa, joskin lainaehdot poikkeavat edelleen toisistaan eri maissa. Yritysten muualta kuin pankeilta saaman rahoituksen kustannukset supistuivat euroalueella edelleen nimellisesti vuoden 2014 viimeisellä neljänneksellä ja vuoden 2015 kahtena ensimmäisenä kuukautena, sillä sekä markkinaehtoisen velan että osakerahoituksen kustannukset pienenivät entisestään. 2/2015 56 Tuoreimpien tietojen mukaan rahan määrän ja luotonannon kehitys on vahvistumassa. Lavean raha-aggregaatin M3:n vuotuisen kasvun taustalla on edelleen sen likvideimpien erien kehitys: sup pean raha-aggregaatin M1:n kasvu on vankkaa. Pankkien luotonanto yksityiselle sektorille on elpynyt edelleen, mikä vahvistaa, että lainakehityksessä on tapahtunut käänne vuoden 2014 alussa. Etenkin yrityslainakannan supistuminen on hidastunut viime kuukausina entisestään, ja kotitalouksien lainakanta on vakaantunut ja kasvaa. Lisäksi euroalueen pankkien luotonantokysely vahvisti tammikuussa 2015 oi keaksi arvion, että luotonannon rajoitukset olivat vähitellen väistymässä ja lainakysyntä elpyi. Kaiken kaikkiaan tuoreesta kehityksestä voidaan päätellä, että :n rahapoliittiset toimet edistävät pankkien luotonantokriteerien keventymistä ja rahapolitiikan välittymismekanismin palautumista normaaliksi yleisemminkin. Kasvua tukeva :n rahapolitiikan mitoitus ja huomattavat keventämistoimet tukevat ja vahvistavat suotuisaa kehitystä euroalueen taloudessa. Talouden elpyminen vahvistui vähitellen vuoden 2014 jälkipuoliskolla. BKT kasvoi neljännesvuositasolla 0,2 % kolmannella vuosineljänneksellä ja Eurostatin alustavan arvion mukaan 0,3 % neljännellä vuosineljänneksellä. Kasvu oli siis hieman aiemmin odotettua nopeampaa. Lyhyen aikavälin indikaattorien ja kyselytulosten perusteella talouskehitys on kohentunut myös vuoden 2015 alussa. Ilmeisesti öljyn hinnan merkittävä lasku sitten heinäkuun 2014 on tukenut talouskehitystä euroalueella. Yritysten ja kuluttajien luottamuksen kohentuminen tehostaa rahapoliittisten toimien vaikutuksen välittymistä reaalitalouteen, ja näin talouden kasvunäkymät paranevat ja käyttämättä olevan kapasiteetin määrä vähenee. Talouden elpymisen odotetaan vähitellen vahvistuvan ja muuttuvan laaja-alaisemmaksi. Talouskasvun odotetaan piristyvän yritysten ja kuluttajien luottamuksen viimeaikaisen parantumisen, öljyn hinnan nopean laskun, euron efektiivisen valuuttakurssin heikentymisen ja :n viimeaikaisten rahapoliittisten toimien seurauksena. Kasvua tukeva rahapolitiikan mitoitus jota laajennettu osto-ohjelma vahvistaa huomattavasti tukee odotusten mukaan BKT:n kasvua lyhyellä aikavälillä ja myöhemminkin. Rakenneuudistusten ja julkisen talouden vakauttamisen etenemisen mukanaan tuoman hyödyn pitäisi myös vähitellen näkyä reaalitaloudessa. Hintakilpailukyvyn kohenemisen ja maailmantalouden elpymisen pitäisi tukea vientiä. Talouskehityksen selvemmän piristymisen tiellä on vielä monenlaisia esteitä. Etenkin tarve sopeuttaa taseita useilla sektoreilla ja rakenneuudistusten hidas toteutus jarruttavat vielä elpymistä. Lisäksi EU-maiden valtionvelkakriisiin sekä geopoliittisiin tekijöihin liittyvä jatkuva epävarmuus, joka tosin on hälvenemässä, vaimentaa vielä euroalueen kasvua. :n asiantuntijoiden maaliskuun 2015 arvioissa 1, joissa on otettu huomioon :n neuvoston tavanomaisten ja epätavanomaisten rahapoliittisten toimien ennakoidut vaikutukset, euroalueen BKT:n vuotuiseksi kasvuksi arvioidaan 1,5 % vuonna 2015 ja 1,9 % vuonna 2016 sekä 2,1 % vuonna BKT:n kasvu vuosina on arvioitu nopeammaksi kuin eurojärjestelmän joulukuun 2014 asiantuntija-arvioissa, sillä öljyn alhainen hinta, euron valuuttakurssin heikentyminen ja viimeaikaiset rahapoliittiset toimet vaikuttavat myönteisesti kasvuun. :n neuvoston näkemyksen mukaan talousnäkymiin liittyvät riskit painottuvat edelleen odotettua heikomman kehityksen suuntaan. Riskien pitäisi kuitenkin pienentyä :n neuvoston viimeisimpien päätösten ja öljyn hinnan laskun myötä. 1 Artikkeli Euroalueen talousnäkymiä koskevat :n asiantuntijoiden arviot (maaliskuu 2015) julkaistiin :n verkkosivuilla /20157 RAHA- JA REAALITALOUDEN KEHITYS Yhteenveto Tämänhetkisten tietojen perusteella inflaatiovauhdin odotetaan pysyvän lähikuukaudet erittäin hitaana tai negatiivisena. Öljyn hinta on vaikuttanut selvästi YKHI-inflaatiovauhdin muuttumiseen negatiiviseksi viime kuukausina. Eurostatin alustavan arvion mukaan vuotuinen YKHI-inflaatiovauhti oli vuoden 2015 helmikuussa -0,3 % (tammikuussa -0,6 %). Ilman energian ja elintarvikkeiden hintoja laskettu YKHI-inflaatio kehittyi jokseenkin vakaasti ja oli helmikuussa edelleen 0,6 %. Inflaatiovauhdin odotetaan nopeutuvan myöhemmin tänä vuonna. Energian hinnan aiempi nousu jää vähitellen pois vuositason vertailusta ja öljyfutuurien perusteella öljyn hinta nousee arviointijaksolla vähitellen, joten YKHI-inflaatiovauhtia jarruttanut energian hintakehityksen vaikutus poistunee vuonna Vuosina energian hintakehityksen odotetaan jo nopeuttavan inflaatiovauhtia. Kokonaisinflaation nopeutumisen taustalla on siis pääasiassa muutos energian hintakehityksessä. Lisäksi talouden elpymisen pitäisi vahvistua viimeaikaisten rahapoliittisten päätösten tuella. Elpymisen vahvistuessa negatiivisen tuotantokuilun odotetaan kapenevan merkittävästi, mikä vahvistaa voittomarginaalien ja työntekijää kohden laskettujen työvoimakustannusten kasvua. Myös muiden raaka-aineiden kuin energian hintojen nousu ja euron valuuttakurssin heikentymisen viiveellä ilmenevät vaikutukset tukevat inflaation nopeutumista. Maaliskuussa 2015 julkaistuissa :n asiantuntijoiden kokonaistaloudellisissa arvioissa euroalueen vuotuisen YKHI-inflaation ennakoidaan olevan 0,0 % vuonna 2015 ja 1,5 % vuonna 2016 sekä 1,8 % vuonna Vuoden 2015 YKHI-inflaatiovauhti on arvioitu hitaammaksi kuin eurojärjestelmän asiantuntijoiden joulukuun 2014 arvioissa pääasiassa öljyn hinnan laskun takia, mutta vuoden 2016 YKHI-inflaatiovauhti on arvioitu aiempaa nopeammaksi osin viimeaikaisten rahapoliittisten toimien odotetun vaikutuksen vuoksi. :n asiantuntijoiden maaliskuun 2015 arviot ovat luonteeltaan ehdollisia ja perustuvat oletukseen, että :n rahapoliittiset toimet toteutetaan täysimääräisesti. :n neuvosto seuraa jatkossakin tarkasti keskipitkän aikavälin hintakehitysnäkymiin liittyviä riskejä. Erityistä huomiota kiinnitetään rahapoliittisten päätösten välittymiseen, geopoliittiseen kehitykseen, valuuttakurssikehitykseen ja energian hintakehitykseen. Rahapolitiikassa keskitytään nyt toteuttamaan :n neuvoston tammikuisia päätöksiä. :n neuvosto päätti pitämässään kokouksessa jättää :n ohjauskorot ennalleen ennakoivan viestintänsä mukaisesti. Päätöksen perustana olivat :n neuvoston säännölliset analyysit eli taloudellinen ja rahatalouden analyysi. Lisäksi annettiin tietoa laajennetun osto-ohjelman toteutuksesta. Osto-ohjelmassa ryhdyttiin ostamaan julkisen sektorin velkapapereita jälkimarkkinoilta. 2/2015 78 1 TALOUSKEHITYS EUROALUEEN ULKOPUOLELLA Maailmantalous elpyy vähitellen, mutta elpymisvauhti vaihtelee talouksien välillä. Öljyn merkittävän hinnanlaskun odotetaan vauhdittavan maailmanlaajuista toimeliaisuutta Yhdysvaltojen vahvojen kasvunäkymien tukemana. Joidenkin kehittyvien markkinatalouksien tilanteen vaikeutuminen heikentää kuitenkin globaaleja kasvuodotuksia. Maailmanlaajuinen inflaatio on viime kuukausina laantunut. Vuotuinen inflaatiovauhti pysynee lyhyellä aikavälillä hitaana öljyn aiemman hinnanlaskun vuoksi ja nopeutunee vain vähitellen globaalin elpymisen myötä. Maailmanlaajuista taloudellista toimeliaisuutta uhkaavat riskit ovat edelleen vallitsevia. Maailmantalous jatkaa asteittaista elpymistään. Maailmantalouden kasvu nopeutui vuoden 2014 puolivälissä, mutta euroalueen ulkopuolelta sen jälkeen saadut maatiedot osoittavat kasvun hieman laantuneen vuoden loppua kohti. Uusimmat kyselytulokset viittaavat kasvun jatkumiseen tasaisena vuoden 2015 alussa. Ilman euroaluetta laskettu koko tuotantoa koskeva yleinen ostopäälliköiden indeksi (Purchasing Managers Index, PMI) nousi helmikuussa, mutta alueiden välillä oli edelleen eroja (ks. kuvio 1). Öljyn hinnanlaskun odotetaan lisäävän globaalia kysyntää. Brent-raakaöljyn hinta laski jyrkästi joulukuussa ja tammikuussa. Helmikuussa se elpyi hieman, ja öljyn barrelihinta oli 61 dollaria, lähes puolet vuoden takaisesta hinnasta (ks. kuvio 2). Futuurikäyrän mukaan markkinat arvioivat öljyn hinnan nousevan vähitellen lähivuosina. Vaikka osan öljyn viimevuotisesta hinnanlaskusta voidaan katsoa johtuneen suhteellisen vaimeasta maailmanlaajuisesta kysynnästä, sen suurin syy oli tarjonnan kasvu. Pohjoisamerikkalaisen liuskeöljyn runsas tarjonta, geopoliittisista jännitteistä huolimatta odotuksia suurempi tuotanto Venäjällä, Libyassa ja Irakissa sekä OPECin marraskuisessa kokouksessa tekemä päätös olla supistamatta tuotantoaan ovat kaikki yhdessä saaneet markkinaosapuolet arvioimaan uudelleen tarjonnan ja kysynnän välistä dynamiikkaa ja johtaneet öljyn hinnan jyrkkään laskuun. Halvan öljyn odotetaan hyödyttävän öljyn nettokuluttajamaita samal- Kuvio 1. Koko tuotantoa koskeva ostopäälliköiden yhdistelmäindeksi (PMI) Kuvio 2. Öljyn hinta toteutunut ja arviot 8 2/20159 RAHA- JA REAALITALOUDEN KEHITYS Talouskehitys euroalueen ulkopuolella la, kun öljynviejämaiden näkymät heikkenevät. Toisaalta maailmanlaajuinen kysyntä todennäköisesti kasvaa, kun hinnanlaskusta hyötyvät öljyntuojamaat ovat tavallisesti öljynviejämaita alttiimpia kuluttamaan. Yhdysvaltojen voimakas kasvu kohentaa myös maailmantalouden kehitysnäkymiä. Aktiivisuus oli vilkasta vuoden 2014 viimeisellä neljänneksellä yksityisen kulutuksen ja asuntoinvestointien ansiosta. Myös tilanne työmarkkinoilla parani edelleen ja työllisyys lisääntyi nopeasti. Vaikka Yhdysvaltain dollarin vahvistuminen jarruttaa viennin kasvua, kotimaisen kysynnän odotetaan edelleen lisääntyvän, kun rahoitusehdot pysyvät elvyttävinä ja finanssipoliittiset rajoitteet hälvenevät. Kotitalouksien velkaantuneisuuden purkaminen laantuu, työ- ja asuntomarkkinat elpyvät ja öljyn hinnanlasku kasvattaa reaalituloja, minkä odotetaan tukevan yksityistä kulutusta. Kasvavan luottamuksen, vahvistuvan kysynnän ja alhaisen korkotason odotetaan lisäävän yritysten investointeja, mikä tasoittaa liuskeöljyteollisuuden pienenevien pääomainvestointien vaikutusta. Myös useimmissa muissa euroalueen ulkopuolisissa kehittyneissä talouksissa kasvu on voimistunut. Japanissa, missä toimeliaisuus heikentyi jyrkästi viime vuoden huhtikuussa toteutetun arvonlisäveron korotuksen jälkeen, kasvu elpyi jälleen vuoden 2014 viimeisellä neljänneksellä. Jatkossa kasvua vauhdittavien taustatekijöiden odotetaan hitaasti vahvistuvan. Tätä kehitystä edistävät halvan öljyn vuoksi kasvavat kotitalouksien reaalitulot, Japanin jenin viimeaikaisen heikkenemisen vuoksi elpyvä vienti ja hälvenevät finanssipoliittiset esteet hallituksen ilmoitettua uusista elvytystoimista ensi tilivuoden aikana. Huolimatta Ison-Britannian talouskasvun jonkinasteisesta hidastumisesta vuoden 2014 neljännellä vuosineljänneksellä kasvu on edelleen vahvaa. Vaikka yhä jatkuvien talouden tasapainottamistoimien odotetaan jarruttavan kasvua, laskevien energian hintojen ja nopeutuvan palkkojen nousun pitäisi kasvattaa käytettävissä olevien reaalitulojen määrää ja vauhdittaa yksityistä kulutusta. Lisäksi kysynnän elpyminen ja lainaehtojen helpottuminen lisännee yritysten investointeja. Sveitsin keskuspankin tammikuinen päätös luopua Sveitsin frangin ja euron välisen valuuttakurssin sääntelystä sai Sveitsin frangin vahvistumaan jyrkästi. Tämän arvioidaan pääasiassa viennin vähenemisen vuoksi heikentävän merkittävästi Sveitsin talousnäkymiä. Joissakin kehittyvissä talouksissa, etenkin öljyntuojamaissa, lyhyen aikavälin näkymät ovat parantuneet. Vaikka asuntomarkkinoiden laantuminen hidasti Kiinan kasvua vuoden 2014 viimeisellä neljänneksellä, öljyn hinnan lasku, vahvana jatkuva kulutus, viimeaikainen rahapolitiikan keventyminen ja varovainen finanssipoliittinen elvytys tarjonnevat taloudelle jonkin verran tilapäistä tukea. Kiinan poliittinen johto korostaa entistä enemmän tarvetta löytää pitkän aikavälin ratkaisuja rahoitussektorin haavoittuvuuksiin ja makrotalouden tasapainottomuustekijöihin. Talouden vakiintuessa entistä kestävämmälle pohjalle kasvuvauhdin odotetaan maltillistuvan. Kiinan kasvun hidastuminen aiheuttaa heijastusvaikutuksia niihin Aasian talouksiin, joiden kanssa Kiinalla on läheiset taloudelliset ja rahoitukselliset yhteydet. Monet kehittyvän Aasian talouksista hyötynevät kuitenkin lyhyellä aikavälillä öljyn hinnanlaskun piristysvaikutuksesta kansalaisten käytettävissä oleviin reaalituloihin. Varsinkin Intiassa luottamus pysyy hyvänä ja nähtävissä on merkkejä kasvun nopeutumisesta. Öljyntuojamaana Intia hyötyy öljyn hinnan laskusta, mikä hillitsee inflaatiota ja supistaa vaihtotaseen vajetta samalla, kun hallituksella on mahdollisuus leikata polttoainetukia ja edistää finanssipoliittista vakautta. Keski- ja Itä-Euroopan maiden odotetaan myös hyötyvän kotimaisen kysynnän vahvistumisesta, koska työmarkkinatilanteen kohenemisen ja öljyn hinnan viimeaikaisen laskun ennakoidaan piristävän kotitalouksien kulutusta. Muualla kasvunäkymät heikkenevät. Latinalaisessa Amerikassa keskipitkän aikavälin näkymät vaikuttavat ennakoitua heikommilta kasvun jäätyä odotettua hitaammaksi. Sitä ovat heikentäneet joidenkin tärkeimpien talouksien tarjontakapeikot ja huomattavat kotimaiset tasapainottomuustekijät 2/2015 910 (ks. kuvio 3). Myös öljyn hinnanlasku on heikentänyt öljynviejämaiden näkymiä. Varsinkin Venäjän viimeaikaisten rahoitusmarkkinaheilahtelujen tuloksena maan talouden ennustetaan päätyvän lamaan vuoden 2015 aikana. Ruplan jyrkkä heikkeneminen ja rahapolitiikan tiukentaminen kasvattavat merkittävästi rahoituskustannuksia. Tämä saattaa pahentaa rahoituksen saantia koskevia ongelmia yrityksissä, joihin kohdistuvat sanktiot jo rajoittavat niiden pääsyä ulkoisille rahoitusmarkkinoille. Nopean inflaation odotetaan supistavan kotitalouksien kulutusta, koska se pienentää käytettävissä olevia reaalituloja. Yritysten heikon luottamuksen ja suuren epävarmuuden vuoksi investointien määrän odotetaan romahtavan. Keskipitkällä aikavälillä energian halpuus saattaa heikentää investointeja öljy- ja kaasuvarantojen etsintään. Tämän kehityksen ennakoidaan vaikuttavan kielteisesti euroalueen ulkomaiseen kysyntään. Kuvio 3. Bruttokansantuotteen määrän kasvu kehittyvissä markkinatalouksissa Maailmankaupan kasvu hidastui jonkin verran vuoden 2014 loppua kohti ja sen odotetaan elpyvän vain asteittain. Maailman tavaratuonnin määrä kasvoi joulukuuhun päättyneiden kolmen kuukauden aikana 1,3 % edellisestä kolmen kuukauden jaksosta. Aiempina kuukausina laskenut uusia vientitilauksia koskeva ostopäälliköiden indeksi (PMI) elpyi joulukuussa 2014 ja vakiintui tammikuussa 2015, mikä viittaa maailmankaupan vahvistumiseen vuodenvaihteessa. Jatkossa maailmankaupan kasvunopeuden odotetaan jäävän hyvin maltilliseksi. Viime vuosina suhdanteiden heikkous on jarruttanut yritysten tyypillisesti hyvin tuontivoittoisia investointeja, ja siksi maailmankaupan kasvu on ollut vähäistä. Myös rakenteelliset tekijät ovat supistaneet maailmankauppaa. Yritykset ovat yksinkertaistaneet ja lyhentäneet toimitusketjujaan, jolloin globaalien arvoketjujen piteneminen ei enää entiseen tapaan paisuta maailmankauppaa. Maailmankaupan odotetaan piristyvän suhdanteiden kääntyessä nousuun ja globaalien investointien elpyessä. Sen kasvu tuskin kuitenkaan yltää samaan kuin vuosina 1990 ja 2000, jolloin suuret kehittyvät markkinataloudet olivat integroitumassa maailmankauppaan ja kasvattivat huomattavasti kaupankäyntimahdollisuuksia. Kaiken kaikkiaan globaalin elpymisen odotetaan asteittain nopeutuvan. :n asiantuntijoiden maaliskuussa 2015 laatimien talousnäkymiä koskevien arvioiden mukaan maailmanlaajuisen BKT:n kasvun (laskettuna ilman euroaluetta) odotetaan nopeutuvan vuoden ,6 prosentista noin 4 prosenttiin vuosina 2016 ja Euroalueen ulkomaisen kysynnän arvioidaan nopeutuvan vuoden ,8 prosentista vuoteen 2017 mennessä 5,1 prosenttiin. Verrattuna joulukuun 2014 ennusteisiin globaalia kasvua ja ulkomaista kysyntää koskevat odotukset ovat suurin piirtein ennallaan. Nämä ennusteet perustuvat odotuksiin, joiden mukaan öljyn hinnanlaskun aikaansaama globaalin kysynnän piristyminen tasoittuu suurimmaksi osaksi joidenkin kehittyvien markkinatalouksien heikentyneiden näkymien vuoksi. 10 2/ Katso Euroalueen talousnäkymiä koskevat :n asiantuntijoiden arviot (maaliskuu 2015) osoitteesta other/ecbstaffprojections fi.pdf11 RAHA- JA REAALITALOUDEN KEHITYS Talouskehitys euroalueen ulkopuolella Maailmantalouden kehitysnäkymiä varjostavat edelleen riskit. Vaikka laskeneen öljyn hinnan vaikutus maailmantalouden kasvuun saattaa muodostua suuremmaksi kuin talousnäkymiä koskevat :n asiantuntijoiden arviot maaliskuulta 2015 osoittavat, markkinat Yhdysvalloissa odottavat edelleen korkojen nousevan Yhdysvaltain keskuspankin avomarkkinakomitean uusimpia ennusteita hitaammin. Kuten kehikossa 1 todetaan, inflaatiopaineet jäänevät Yhdysvalloissa vähäisiksi. On kuitenkin epävarmaa, kuinka paljon käyttämätöntä kapasiteettia taloudessa on ja kuinka paljon kysynnän lisääntyminen nostaa palkkoja ja lisää inflaatiopaineita. Markkinoiden nykyisiä odotuksia nopeampi rahapolitiikan normalisointi voisi johtaa riskejä painottavien mielialojen palaamiseen. Kiinassa luottojen määrän ja velkaantuneisuuden nopea kasvu uhkaa rahoitusalan vakautta Myös geopoliittiset riskit heikentävät edelleen tulevaisuudenodotuksia. Skenaario Venäjän ja Ukrainan välisten jännitteiden voimistumisesta uudelleen vaikuttaisi kielteisesti maailmantalouden kasvuun. Kuvio 4. OECD-maiden inflaatio Yleinen inflaatiokehitys on viime kuukausina hidastunut lähinnä energian hintojen laskun vuoksi. Tammikuussa 2015 OECD-maiden vuotuinen kuluttajahintainflaatio hidastui 0,5 prosenttiin. Ilman elintarvikkeita ja energiaa lasketun vuotuisen inflaation muutos on jäänyt pienemmäksi (ks. kuvio 4). OECD:n ulkopuolisista maista myös Kiinassa inflaatio on viime kuukausina hidastunut laajojen inflaatiota hillitsevien paineiden vuoksi. Muissa suurissa kehittyvissä markkinatalouksissa inflaatiovauhti on kuitenkin kiihtynyt, jos valuuttakurssin heikkeneminen on nostanut tuontihintoja tai heikko luottamus kotimaan rahapolitiikkaan on ruokkinut odotuksia inflaation jatkumisesta nopeana. Lyhyellä aikavälillä maailmanlaajuisen inflaation odotetaan pysyvän hitaana ja nopeutuvan sen jälkeen vain vähitellen. Raaka-aineiden maltillisen hintakehityksen odotetaan lyhyellä aikavälillä pitävän globaalin inflaation kurissa. Sen jälkeen maailman talouskehityksen ennakoitu piristyminen supistanee ylikapasiteettia. Lisäksi öljyn futuurihintakäyrä ennakoi hinnan jonkinasteista elpymistä lähivuosina, ja siihen viittaavat myös muiden raaka-aineiden kuin öljyn futuurihinnat. 2/12 12 2/ RAHOITUSMARKKINOIDEN KEHITYS Rahoitusmarkkinoiden kehitykseen vaikuttivat joulukuussa 2014 ja suurimman osan tammikuuta 2015 lähinnä markkinoiden odotukset laajennetusta omaisuuserien osto-ohjelmasta, joka julkistettiin :n neuvoston pitämän kokouksen jälkeen. Euroalueen joukkolainojen tuotot supistuivat eri instrumenteissa, maturiteeteissa ja liikkeeseenlaskijoilla jo ennen osto-ohjelman julkistamista ja saavuttivat useissa tapauksissa pitkällä aikavälillä arvioiden matalimman tasonsa. AAA-luokituksen saaneiden valtion pitkien joukkolainojen tuotot supistuivat euroalueella, kun taas vastaavien Yhdysvaltain joukkolainojen tuotot suurenivat, joten näiden kahden välinen poikkeama laajeni edelleen. Myös heikomman luottoluokituksen saaneiden valtion joukkolainojen tuotot supistuivat euroalueella, mutta vaihtelu oli suurempaa, mikä liittyi epävarmuuteen siitä, saisiko Kreikka edelleen rahoitustukea. Valtioiden joukkolainojen tuottojen pieneneminen jatkui euroalueella laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman julkistamisen jälkeen. Lisäksi osakkeiden hinnat nousivat euroalueella merkittävästi. Euro heikkeni huomattavasti. Eoniakorko aleni joulukuun 2014 alusta maaliskuun 2015 alkuun, kun ylimääräisen likviditeetin määrä suureni. Se oli tämän ajanjakson aikana keskimäärin -0,04 % eli noin 0,03 prosenttiyksikköä alempi kuin kolmen edellisen kuukauden aikana keskimäärin. Kehikossa 2 tarkastellaan yksityiskohtaisemmin likviditeettiolosuhteita ja rahapoliittisia toimia. Laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman julkistaminen ja sitä edeltäneet odotukset johti siihen, että eoniatermiinikorot alenivat merkittävästi. Tämän seurauksena eoniakoron aikarakennetta kuvaava käyrä kääntyi alaspäin ja oli alimmillaan -0,15 % vuoden 2016 kahdeksan ensimmäisen kuukauden aikana eli lähellä tämänhetkistä talletuskorkoa, joka on -0,20 % (ks. kuvio 5). Tämä kehitys on johdonmukaista seurausta siitä, että markkinaosapuolet odottivat ylimääräisen likviditeetin suurenevan merkittävästi mutta vähitellen laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman julkistamisen seurauksena. Verrattuna joulukuun alun 2014 tilanteeseen ajankohta, jona markkinat odottivat eoniakoron kääntyvän jälleen positiiviseksi, siirtyi maaliskuussa 2015 seitsemän kuukautta eteenpäin eli heinäkuusta 2017 helmikuuhun Suurin piirtein samoja havaintoja tehtiin kolmen kuukauden euriborkorkojen tulevan kehityksen osalta. Myös AAA-luokituksen saaneiden valtioiden joukkolainojen tuotot supistuivat euroalueella laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman julkistamisen seurauksena (ks. kuvio 6). Koska laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma vaikuttaa suoraan AAA-luokituksen saaneiden valtion pitempien joukkolainojen tuottoihin jotka hyötyvät myös likviditeetin riskipreemioiden pienentymisestä ne supistuivat kuitenkin hieman voimakkaammin kuin eoniaswapkorot alenivat. Tämän seurauksena AAA-luokituksen saaneiden valtion 10 ja 30 vuoden joukkolainojen tuotot supistuivat joulukuun alusta maaliskuun alkuun noin 0,50 prosenttiyksikköä. Valtion 10 vuoden joukkolainojen tuotot olivat siten 0,4 % ja 30 vuoden lainojen tuotot 1,1 % maaliskuun 4. päivänä. Myös lyhyempien joukkolainojen, kuten AAA-luokituksen saaneiden valtion kahden vuoden joukkolainojen tuotot pienenivät ja muuttuivat joissain maissa negatiivisiksi. Kuvio 5. Eoniatermiinikorot13 RAHA- JA REAALITALOUDEN KEHITYS Rahoitusmarkkinoiden kehitys Kuvio 6. Valtion kymmenen vuoden joukkolainojen tuotot Kuvio 7. Valtion kymmenen vuoden joukkolainojen tuotot tietyissä euroalueen maissa Myös heikomman luokituksen saaneiden valtioiden joukkolainojen tuotot supistuivat euroalueella (Kreikan joukkolainoja lukuun ottamatta), mutta vaihtelu oli suurempaa. Heikomman luokituksen saaneiden valtion joukkolainojen tuotot supistuivat joulukuun 2014 alusta maaliskuun 2015 alkuun pääasiallisesti voimakkaammin kuin paremman luokituksen saaneiden, osittain siksi, että tuottoa haettiin aikaisempaa enemmän tuottojen ollessa matalia ja alenevia. Vaikka lisääntynyt epävarmuus siitä, saisiko Kreikka edelleen rahoitusta, suurensi jonkin verran heikomman luokituksen saaneiden valtioiden joukkolainojen tuottoja euroalueella (ks. kuvio 7), euroryhmän helmikuussa 2015 saavuttama uusi sopimus auttoi yleisesti hillitsemään tätä suurentumista. Erityisesti Kreikan ja Saksan valtioiden 10 vuoden joukkolainojen väliset tuottoerot suurenivat noin 2,50 prosenttiyksikköä joulukuun 2014 alusta maaliskuun 2015 alkuun, kun taas vastaavat erot Saksan valtion joukkolainojen ja muiden euroalueen maiden joukkolainojen välillä joko pysyivät vakaina tai pienenivät. Epävarmuus valtioiden joukkolainamarkkinoilla lisääntyi euroalueella jonkin verran, minkä osoittaa optioista johdetun implisiittisen volatiliteetin hienoinen lisääntyminen. Tämä saattaa johtua epävarmuudesta, jota vallitsi siitä, saisiko Kreikka edelleen rahoitusta, sekä hienoiseen epävarmuuteen, jota liittyi laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman täytäntöönpanon tiettyihin yksityiskohtiin. Valtioiden joukkolainojen tuotot kehittyivät euroalueella ja Yhdysvalloissa edelleen eri suuntiin. AAA-luokituksen saaneiden Yhdysvaltain ja euroalueen joukkolainojen tuottojen välinen ero suureni joulukuun 2014 alusta maaliskuun 2015 alkuun ja oli noin 1,80 prosenttiyksikköä maaliskuun alussa. Tuottoero alkoi kasvaa vuoden 2013 puolivälissä, ja tuotot ovat kehittyneet sen jälkeen edelleen eri suuntiin, kunnes tuottoero äskettäin laajeni suurimmilleen siitä lähtien, kun tietojen 2/14 14 2/2015 kirjaaminen alkoi syyskuussa 2004). Tämä tuottoero vastaa markkinoilla yleistyvää näkemystä siitä, että nämä kaksi taloutta ovat syklin eri vaiheissa, ja tulevaa rahapolitiikkaa koskevia markkinoiden odotuksia näillä kahdella alueella. Yritysten liikkeeseen laskemien investointiluokan joukkolainojen tuottoerot supistuivat edelleen. Yritysten sekä rahoituslaitosten että muiden kuin rahoituslaitosten liikkeeseen laskemien joukkolainojen tuottoerot ovat muutaman viime kuukauden aikana edelleen supistuneet (ks. kuvio 8) ja pysyneet siten pieninä, lähellä tasoa, jolla ne olivat ennen rahoituskriisin alkamista. Tätä voimistivat todennäköisesti odotukset siitä, että laajennetulla omaisuuserien osto-ohjelmalla olisi sijoitussalkkuja tasapainotta- via vaikutuksia, ja siinä yhteydessä enenevä tuoton hakeminen. On lisäksi odotettavissa, että laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma alentaa edelleen rahoituksen kustannuksia ja lisää yritysten voittoja, joten se vähentää yritysten joukkolainaemissioiden epäonnistumisen oletettua todennäköisyyttä. Joukkolainoja liikkeeseen laskeneiden rahoituslaitosten väliset tuottoerot supistuivat enemmän kuin muiden yritysten, mikä johtui mahdollisesti siitä, miten markkinat arvioivat rahoituslaitosten käynnissä olevan pääomittamisen edistyneen euroalueella (ks. myös 5 jakso, jossa käsitellään rahan määrää ja luotonantoa). Omaisuusvakuudellisten arvopaperien tuottoerot pysyivät suurin piirtein vakaina joulukuun alusta maaliskuun alkuun. Osakkeiden hinnat nousivat euroalueella merkittävästi. Ne nousivat joulukuun 2014 alusta maaliskuun 2015 alkuun noin 13,0 % eli enemmän kuin sekä Yhdysvaltain että Japanin osakkeiden hinnat (ks. kuvio 9). Suurin osa euroalueen hinnannoususta syntyi välittömästi laajennetun omaisuuserien osto-ohjelman julkistamisen jälkeen (mikä johti siihen, että rahoituskulujen odotettiin tulevaisuudessa alenevan, ja vaikutti siten positiivisesti odotuksiin yritysten tulevien voittojen diskontatusta arvosta). Helmikuun lopussa myös se, että euroryhmä suostui pidentämään Kreikan rahoitustukiohjelman voimassaoloaikaa, lisäsi osaltaan riskinottohalukkuutta. Euroalueen osakkeiden hinta/kirjanpitoarvo -suhdeluvut pysyvät kuitenkin pienempinä kuin ennen rahoituskriisiä, mikä viittaa siihen, että sijoittajien odotukset yritysten tulevista voitoista ovat edelleen hieman vaimeita, ja/tai siihen, että ne edellyttävät yhä verrattain suurta korvausta riskistä, joka osakesijoittamiseen liittyy. Tämä pätee erityisesti rahoituslaitosten Kuvio 8. Euromääräisten yrityslainojen optiokorjatut korkoerot euroalueella Kuvio 9. Osakeindeksit Näytä lisää
11214 21214 31214 41214 1214 61214 71214 81214 91214 11214 111214 KUUKAUSIKATSAUS JOULUKUU Tämä joulukuun 214 numero on viimeinen :n Kuukausikatsauksen tilalle tulee uusi Talouskatsaus (Economic Bulletin) Lisätiedot IEUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 03 2007 KUUKAUSIKATSAUS MAALISKUU
IEUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 12 2007 0112007 0212007 0312007 0412007 0512007 0612007 0712007 0812007 0912007 1012007 1112007 1212007 KUUKAUSIKATSAUS JOULUKUU Vuonna 2007 kaikkien :n julkaisujen Lisätiedot EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS
IEUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 12 26 E U R O O PA N K E S K U S PA N K K I EUROJÄRJESTELMÄ 1126 2126 3126 4126 5126 6126 7126 8126 9126 1126 11126 12126 k u u k a u s i k at s a u s j o u l u k Lisätiedot EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS KESÄKUU
EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 6 25 FI E U R O O PA N 1125 2125 3125 4125 5125 6125 7125 8125 9125 1125 11125 12125 K E S K U S PA N K K I K U U K A U S I K AT S A U S KESÄKUU Vuonna 25 kaikkien Lisätiedot K U U K AU S I K AT S AU S
Huhtikuu 2002 KUUKAUSIKATSAUS Huhtikuu 2002 Euroopan keskuspankki, 2002 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Postiosoite Postfach 16 03 19 D-60066 Frankfurt am Main Germany Puhelinnumero Lisätiedot KUUKAUSIKATSAUS Elokuu 2003 EUROOPAN KESKUSPANKKI
KUUKAUSIKATSAUS Elokuu 2003 EUROOPAN KESKUSPANKKI Elokuu 2003 KUUKAUSIKATSAUS Elokuu 2003 Euroopan keskuspankki, 2003 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Postiosoite Postfach Lisätiedot KUUKAUSIKATSAUS Tammikuu 2001 EUROOPAN KESKUSPANKKI
KUUKAUSIKATSAUS Tammikuu 2001 EUROOPAN KESKUSPANKKI Tammikuu 2001 EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS Tammikuu 2001 Euroopan keskuspankki, 2001 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Lisätiedot EUROOPAN KESKUSPANKKI VUOSIKERTOMUS VUOSIKERTOMUS
FI EUROOPAN KESKUSPANKKI VUOSIKERTOMUS VUOSIKERTOMUS Vuonna 2011 kaikkien EKP:n julkaisujen kuva-aiheet on valittu 100 euron setelistä. VUOSIKERTOMUS Euroopan keskuspankki, 2011 Käyntiosoite Kaiserstrasse Lisätiedot K U U K AU S I K AT S AU S
FI EUROOPAN KESKUSPANKKI VUOSIKERTOMUS VUOSIKERTOMUS Vuonna 2009 kaikkien EKP:n julkaisujen kuva-aiheet on valittu 200 euron setelistä. VUOSIKERTOMUS Euroopan keskuspankki, 2009 Käyntiosoite Kaiserstrasse Lisätiedot 2011 Talouden näkymät. Julkaisuvapaa 15.6.2011 klo 11.00
3 2011 Talouden näkymät Julkaisuvapaa 15.6.2011 klo 11.00 Sisällys Pääkirjoitus...1 Suomen Pankin ennusteet...3 Ennusteen kokonaiskuva...4 Viimeaikainen kehitys...6 Kehikko 1. Vuoden 2011 ensimmäisen neljänneksen Lisätiedot E U R O O P A N K E S K U S P A N K K I K U U K A U S I K AT S A U S
Marraskuu 2001 EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS Marraskuu 2001 Euroopan keskuspankki, 2001 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Postiosoite Postfach 16 03 19 D-60066 Frankfurt Lisätiedot Sisällys. Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne... 1. Jarno Ilves ja Hannu Viertola Suomen ja euroalueen maiden velkaantuminen...
4 009 Sisällys Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne... Jarno Ilves ja Hannu Viertola Suomen ja euroalueen maiden velkaantuminen... 9 Risto Herrala Kotitalouksien velkaantuminen ja maksuhäiriöt Suomessa... Lisätiedot EUROOPAN KESKUSPANKKI VUOSIKERTOMUS VUOSIKERTOMUS
FI EUROOPAN KESKUSPANKKI VUOSIKERTOMUS VUOSIKERTOMUS Vuonna 2010 kaikkien EKP:n julkaisujen kuva-aiheet on valittu 500 euron setelistä. VUOSIKERTOMUS Euroopan keskuspankki, 2010 Käyntiosoite Kaiserstrasse Lisätiedot Talousnäkymät Tammikuu 2010
Talousnäkymät Tammikuu 2010 Numeroyhteenveto Keskeisiä tunnuslukuja...5 Korot... 6 Valuutat... 6 Päätoimittaja Martti Nyberg martti.nyberg@nordea.com Puh. +358 9 1655 9941 Mennyt painoon 14.1.2010 Talousnäkymät Lisätiedot PAREMPAA NÄKYVISSÄ TALOUDELLINEN KATSAUS. Toukokuu 2014. Suomessa niukkaa kasvua näkyvissä
PAREMPAA NÄKYVISSÄ Toukokuu 2014 TALOUDELLINEN KATSAUS Kansainvälisessä taloudessa vahvistuvaa, mutta epätasaista kasvua Rahapolitiikka pysyy kehittyneissä maissa kasvua tukevana pitkään EKP laskee korkoja Lisätiedot 2013 Talouden näkymät
Talousnäkymät Syyskuu 2009 Sisältö Numeroyhteenveto Keskeisiä tunnuslukuja... 6 Korot... 7 Valuutat... 7 Päätoimittaja Martti Nyberg martti.nyberg@nordea.com Puh. +358 9 1655 9941 Mennyt painoon 27.8.2009 Lisätiedot ECB EZB EKT BCE EKP VUOSIKERTOMUS
FI ECB EZB EKT BCE EKP VUOSIKERTOMUS 1999 EUROOPAN KESKUSPANKKI VUOSIKERTOMUS 1999 Euroopan keskuspankki, 2000 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Postiosoite Postfach 16 03 Lisätiedot 2007 2007 TOMUS 2007 VUOSIKERTOMUS VUOSIKER 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 ANKKI 2007 KESKUSP AN 2007 OOP EUR
FI EUROOPAN KESKUSPANKKI VUOSIKERTOMUS VUOSIKERTOMUS Vuonna 2008 kaikkien EKP:n julkaisujen kuva-aiheet on valittu 10 euron setelistä. VUOSIKERTOMUS Euroopan keskuspankki, 2008 Käyntiosoite Kaiserstrasse Lisätiedot Talousnäkymät Tammikuu 2008
Talousnäkymät Tammikuu 8 Sisältö Numeroyhteenveto Maailma Keskeisiä tunnuslukuja... YLEISKATSAUS Kasvunäkymät heikentyvät ja inflaatioriskit kasvavat... Korot... 7 YHDYSVALLAT Valuutat... 7 Kohti taantumaa?...8 Lisätiedot EUROOPAN KESKUSPANKKI EUROOPAN KESKUSPANKKI ECB EZB EKT BCE EKP VUOSIKERTOMUS
FI EUROOPAN KESKUSPANKKI EUROOPAN KESKUSPANKKI ECB EZB EKT BCE EKP VUOSIKERTOMUS 2001 VUOSIKERTOMUS 2001 EUROOPAN KESKUSPANKKI VUOSIKERTOMUS 2001 Euroopan keskuspankki, 2002 Käyntiosoite Kaiserstrasse Lisätiedot E U R O O P A N K E S K U S P A N K K I K U U K A U S I K AT S A U S
Syyskuu 2001 EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS Syyskuu 2001 Euroopan keskuspankki, 2001 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Postiosoite Postfach 16 03 19 D-60066 Frankfurt Lisätiedot Talousnäkymät Toukokuu 2009
Talousnäkymät Toukokuu 2009 Sisältö Numeroyhteenveto Keskeisiä tunnuslukuja... 6 Korot... 7 Valuutat... 7 Päätoimittaja Reijo Heiskanen reijo.heiskanen@nordea.com Puh. +358 9 1655 9942 Mennyt painoon Lisätiedot EUROOPAN KESKUSPANKKI EUROOPAN KESKUSPANKKI ECB EZB EKT BCE EKP VUOSIKERTOMUS
FI EUROOPAN KESKUSPANKKI EUROOPAN KESKUSPANKKI ECB EZB EKT BCE EKP VUOSIKERTOMUS 2002 VUOSIKERTOMUS 2002 EUROOPAN KESKUSPANKKI VUOSIKERTOMUS 2002 Euroopan keskuspankki, 2003 Käyntiosoite Kaiserstrasse Lisätiedot Kysyntä. Kulutus. tuonti että erityisesti vienti kasvoivat vuonna 2004 helmikuun ennakkoarviota. kasvuvaikutusarvio on muuttunut
3 2013 Talouden näkymät Sisällys Pääkirjoitus...3 Suomen Pankin ennusteet...5 Ennusteen kokonaiskuva...6 Talouden näkymät...9 Viimeaikainen kehitys...9 Kehikko 1. Vuoden 2013 ensimmäisen neljänneksen tilinpito...12 Lisätiedot Euroopassa vihdoin käänne ylöspäin
Julkaisuvapaa.3.1 klo 1. Talousennuste vuosille 1 15 Euroopassa vihdoin käänne ylöspäin Ennusteryhmä Seija Ilmakunnas Mari Kangasniemi Ohto Kanninen Markku Lehmus Eero Lehto Heikki Taimio Lisätietoja Ennustepäällikkö Lisätiedot 2016 © DocPlayer.fi Yksityisyyskäytäntö | Palveluehdot | Palaute