Source: http://docplayer.fi/738016-Sisallys-varainhoitorahasto-pharos-6-phoenix-10-phoebus-13-russian-prosperity-fund-euro-17-rahamarkkinarahasto-aaa.html
Timestamp: 2017-05-25 16:23:02+00:00
Document Index: 11379077

Matched Legal Cases: ['kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko\n', 'kko ', 'kko ', 'kko ']

1 $ $2 SISÄLLYS ELÄMÄSTÄ JA ENNUSTAMISESTA YLI SIITÄ, MISSÄ HEDGE ON MATALIN? ÅR AV EURO(KRIS?) OMA SALKUN VAIHTOPALVELU. 19 KERRANKIN KUNNON TUTKIMUS! MARKKINA, SE OLET SINÄ! (SARJAKUVA) AKTIIVISET RAHASTOT Varainhoitorahasto Pharos... 6 Phoenix Phoebus Russian Prosperity Fund Euro KORKORAHASTOT Rahamarkkinarahasto AAA Euro-obligaatio Euro Corporate Bond Tämä katsaus julkaistaan neljännesvuosittain. istamme julkaistaan myös Yksinkertaistettu rahastoesite, joka sisältää mm. tarkemmat kuvaukset rahastoistamme, kunkin sijoituspolitiikasta sekä tietoa rahastoyhtiöstä. Yksinkertaistettu rahastoesite muodostaa yhdessä julkaisun jen säännöt kanssa Virallisen esitteen. Suosittelemme huolellista perehtymistä rahastoesittsiin aina ennen sijoituspäätöksen tekemistä. jen viralliset osavuosikatsaukset (puolivuosittain) ja vuosikertomukset sisältävät mm. rahastojen tuloslaskelmat ja taseet. Julkaisumme löytyvät kotisivuiltamme ja niitä voi tilata joko puhelimitse (09) tai sähköpostilla sekä Tapiola-yhtiöiden konttorden kautta. Rapportering på svenska Publikationerna Förenklat fondprospekt och Fondernas stadgar, alla nyckeluppgifter och en del av rapporterna finns tillgängliga på svenska på vår webbplats, Utskrifter kan erhållas per post på begäran, ring vänligen vår kundservice (tel ) eller skicka e-post till PASSIIVISET OSAKERAHASTOT Suomi-indeksirahasto OMXH25-indeksiosuusrahasto Eurooppa-indeksirahasto Aasia-indeksirahasto Nopeammin sähköisesti Katsauksemme on luettavissa myös internetin kautta (www.seligson.fi) jo siinä vaiheessa, kun tiedostoa vielä viimstellään painokuntoon. Jos et halua painettua versiota laisinkaan, ole ystävällinen ja ilmoita sähköpostilla osoitteeseen kiitos! Pohjois-Amerikka-indeksirahasto Global Top 25 Brands Global Top 25 Pharmaceuticals Kehittyvät markkinat.. 25 Seligson & Co yhtiö Oyj ja Seligson & Co Oyj, 2012 Vastuullinen toimittaja: Ari Kaaro Kuvitus: Jan Fagernäs / Is Good Creative Huom! jen tunnuslukujen määritelmät vät mahtuneet mukaan katsaukseen. Ne löytyvät Historiallinen tuotto ole tae tulevasta. Itse asiassa se kerro siitä juuri mitään. ihin sijoitetun varallisuuden arvo voi nousta tai laskea, kä ole takta siitä, että sijoitetun pääoman saa takaisin. On siis hyvä ymmärtää mihin sijoittaa ja sijoittaa vain sellaiseen, minkä ymmärtää. Kaikki palvelut myös maksavat ja on järkevää ottaa selvää siitä, mistä itse asiassa maksaa ja kuinka paljon. Kustannuksilla on merkitystä. Jo parin prosentin vuosikulut vähentävät merkittävästi (jopa huimasti!) pitkäaikaisen sijoituksen kokonaistuottoa. Lähempi tarkastelu laskurllamme: eto/tyokalut/ 2 SELIGSON & CO Yksinkertainen on tehokasta!3 ELÄMÄSTÄ JA ENNUSTAMISESTA Ennustaminen nyt vaan on niin vaikeaa. Tätä kirjoittaessa olisi lisen sääennusteen mukaan pitänyt tulla lunta taivaan täydeltä, mutta ulkona paistaakin kirkas talviaurinko. Osakekurssien kanssa kävi viime vuonna päinvastoin. Vuoden 2010 lopussa taloustiedonvälitykseen erikoistunut Bloomberg teki kyselyn 13 suuren finanssiyhtiön osakestrategille eurooppalaisten osakkden näkymistä vuodelle 2011.* He kaikki olivat keskenään sangen samaa mieltä siitä, että yritysten tuloskasvu ja ennätyksellisen alhaiset korot tulisivat suosimaan osakkta selvästi enemmän kuin mitä Euroopan velkavaikeudet painaisivat kursseja. Optimistisin kaikista oli Goldman Sachs, joka ennusti laajan eurooppalaisen Euro Stoxx 600 -osakndeksin nousevan vuoden 2011 aikana peräti 20 %. Jopa selvästi pessimistisin analyytikko, italialaispankki Unicreditilta, uskoi lukujen jäävän plussan puolelle. Keskiarvoennuste oli 12 prosentin nousu. Lopputulos: Euro Stoxx 600 laski -8,6 %. Bloomberg raportoi toki myös monista -eurooppalaisista ennuststa. Esimerkiksi sen, että ainoa analyytikko joka oli ennustanut vuoden 2010 japanilaisten osakkden kurssikehityksen oikn, povasi parinkymmenen prosentin nousua Japanin Topix-indeksille myös vuodelle Toteutuneet luvut: -18,0 %. Opimmeko tästä mitään? Onko tulossa hyvä osakevuosi, koska monet markkinaennustajat ovat nyt paljon viime vuotta pessimistisempiä? Vai onko niin, että analyytikot (ja meteorologit) vät osaa ammattiaan? Ainakaan ennustamisen vaikeus rajoitu sijoittamiseen tai säähän, vaikka se juuri niiden kohdalla nouseekin usn esille. Esimerkiksi moni huolella suunniteltu kallis mainoskampanja johdakaan siihen myyntiä edistävään lopputulokseen, jota on tavoiteltu. Näin siitä huolimatta, että klassikot Päätä päiväsi Saludolla! ja automainos Petojen sukua susi jo syntyessään! vät olekaan aitoja kampanjakukkasia. Ihan oikea ennustusfloppi sen sijaan oli parikymmentä vuotta sitten kuopattu New Coke muistatteko vielä sen? Coca- Colan markkinaosuus oli USA:ssa pudonnut 1950-luvun alun 60 prosentista 1980-luvun alkuun tultaessa noin 25 prosenttiin ja yhtiö päätti uusia nimikkojuomansa maun. Uutta kokista testattiin huolella fokusryhmissä ja tulokset olivat enimmäkseen oikn hyviä. Uusi maku lanseerattiin Coca-Colan satavuotisjuhlan kunniaksi Huolellinenkaan valmistelu auttanut markkinoilla, vaan uudistuksen vastustajat saivat yliotteen mediassa ja ruohonjuuritasolla. Fidel Castro julisti uuden maun surkeuden olevan todiste lännen rappiosta (...?!) ja luotsrannikon eläkeläiset haastoivat Coca-Colan oikeuteen maun muuttamisesta (...?!). Tilanne vaikutti katastrofilta. Yhtiön johto reagoi kuitenkin nopeasti ja vanha resepti palautettiin tuotantoon muutamassa kuukaudessa. Coca-Cola Classicin myynti lähti saman tien huimaan nousuun. Esimerkkejä riittäisi. Ei ole epätavallista, että rakennus- tai IThankkden asiantuntijoiden tarkkaan laskemat budjetit ja aikataulut vät toteudukaan ilman ylityksiä ja viivytyksiä, lääkkden kokeet oikssa olosuhtssa yllättävät vuosikausia laboratoriotestejä hioneet huippututkijat tai julkaisija satsaa markkinointinsa eri kirjaan tai artistiin kuin mikä tosiasiassa menestyy. Kaikissa näissä tilantssa on kyse myös ennustamisen vaikeudesta ja kaikella on vaikutusta näihin liiketoimintoihin sijoittanden tuottoon. Analyytikot yrittävät ennustaa miten; se ole helppoa. Koko ajan kuitenkin valmistuu voimalaitoksia ja musiikkitaloja, parannellaan internetissä toimivia elämää helpottavia asiointipalveluita (suuria ja pieniä, ks. s. 19), julkaistaan bestsellertä ja pystytetään puuhamaita. Hyvin hajautettu arvopaperisalkku tuottaa kärsivälliselle sijoittajalle tulevaisuudessakin, vaikka harvoin osaamme etukäteen aavistaa millaisten kääntden kautta. Coca-Colan osakkeen arvo kuusinkertaistui New Coke -skkailun alusta uutuusjuoman lopettamiseen vuonna Ari Kaaro Suora puh * Tekstissä mainitut Bloombergin artikkelit osoittssa: ja Ei elinknoa ilman ennustamista. Kuvan henkilö ansaitsee elantonsa istumalla ilmassa. Pitkälle erikoistuneen toimialan menestystekijöihin kuuluu turistivirtojen onnistunut ennustaminen. Kuva: Axel Kaaro, 2012 SELIGSON & CO 34 YLI SIITÄ, MISSÄ HEDGE ON MATALIN? Hedgerahastoilla on perintsesti ollut USA:ssa paljon suurempi rooli kuin Euroopassa sijoittajien varallisuuden hoidon välinnä. Huolimatta asuntolainakriisin kurimuksessa luhistunsta rahastoista ja Bernie Madoffin pyramidihuijauksesta, niissä on edelleen varoja lähes 2 triljoonan dollarin arvosta. Hedgerahastojen sääntely on ollut kevyempää kuin tavallisten rahastojen. Tämän kääntöpuolena niihin sijoittavilta on ainakin USA:ssa vaadittu huomattavaa varallisuutta. Hedgerahastoja verhoaa myös tietty salamyhkäisyys. Niiden tuottojen ja erityisesti tavoitellun alfan eli johonkin muuhun mittariin verrattavan ylituoton täsmällistä selvittämistä on vaikeuttanut akateemiset kriteerit täyttävien riittävän laajojen kokonaisten aikasarjojen puute, koska hedgerahastot voivat itse valita mitä ne raportoivat ja kenelle. Tilastoihin liittyvä ongelma syntyy juuri tästä raportoinnin vapaaehtoisuudesta. Vain ne hedget, jotka itse niin päättävät, päätyvät avoimiin ja usmmiten kaupallisesti ylläpidettyihin tilastoihin. Loput vät yksinkertaisesti kerro lukujaan muuta kuin tietysti sijoittajilleen. Tällaisiin tilastoihin ja aikasarjoihin liittyy siten nk. itsevalintavirheen mahdollisuus. Tutkiakseen tämän itsevalintaongelman vaikutuksia tuottolukuihin, on tutkijoilla ollut ratkaistavana kysymys: tuottavatko hedgerahastot todellista ylituottoa vai ovatko sellaista löytäneet tutkijat vain sattuneet tutkimaan ylituottoa tuottanta rahastoja? Ratkaisun (uudet) avaimet Vastauksen avaimen on katsottu olevan pohdinnoissa siitä, ketä voisivat olla ne raportoimaan haluttomat? Ensinnä tietenkin ne, joilla ole tarvetta markkinoida. Näitä ovat rahastot, jotka ovat alan termn ilmaistuna sulkeneet itsensä uudelta rahalta. Tällaiset ovat usmmiten hyvin menestyntä rahastoja, joiden sijoituspolitiikka mahdollista määrättömien rahamäärien hoitoa mikä lienee monen hedgesalkunhoitajan unelma... Toinen kategoria on sitten tietenkin ne, jotka vät kehtaa julkisesti paljastaa kehnoja tuottojaan. Itsevalinnan ongelma on yleensä kuitattu oletuksella siitä, että em. vastavoimat neutraloivat toisensa ja käytettävissä oleva data kelpaa siten tarkastelujen pohjaksi. Tällä perusteella on koko joukko tuortakin tutkimuksia päätynyt siihen, että hedgejen synnyttämä lisätuotto, kaikkien tavoittelema alfa, on ollut keskimäärin peräti 3-5 % vuodessa. Mutta tutkimus kehittyy. Kolme amerikkalaista tutkijaa ovat löytäneet itsevalintaongelman vaikutusten selvittämiseen yksinkertaisen, vaikkakin työlään, ratkaisun. 1 Päästäkseen käsiksi sekä tilastoista poistunden rahastojen (kutsutaan niitä vaikkapa haamurahastoiksi) että menestyksensä tai muun syyn vuoksi suljettujen rahastojen tuottohistorioihin, tutkijat pilkkoivat julkisesti tilastoitujen toisiin hedghin sijoittavien rahastojen rahastojen tuottoja niiden sijoitus-kohtden perusteella. Tulos oli aikaisempien julkisiin ja kaupallisiin tilastoihin perustuvien tutkimusten kannalta varsin tyly. Tutkijoiden sanoisinko akateemisen railakasta kielenkäyttöä siteeraten: Näyttää siltä, että merkittävä osa aikaisemmin dokumentoidusta hedgerahastojen salkunhoitajien ammattitaidosta voidaan selittää tutkimuksissa käytetyn tilastoainston ylöspäin vääristynllä lukuarvoilla. Haamurahastojen tuotot olivat huomattavasti hkompia kuin mainituissa tilastoissa raportoitujen rahastojen. Siten, kun itsevalintaongelma huomioidaan tätä kautta, laskee rahastoluokan ylituotto aiemmin mainitusta ja mainostetusta 3-5 % vuotuisesta hyvin lähelle nollaa tämä siis huomioiden myös raportoivat huippurahastot. Henkiinjäämisen harha (ja hankaluus) Raportoinnissaan vaitonaisten haamujen lisäksi myös kokonaan kuollta hedgerahastoja riittää. Kirjoitin niiden lyhyestä elinkaaresta mm. neljännesvuosikatsauksessamme 2/2006: Myyntipuhssa esitellyt hedgerahastomarkkinan tuottoluvut kaunistelevat koko segmentin todellisia tuottoja noin 2 % p.a. Koska hedgerahastojen kirjo on laaja ja salkunhoitajien insentiivijärjestelmä perustuu rahastojen ylituottoon niiden vertailuindeksiin nähden, lopetetaan kehnosti menestyneet rahastot nopeasti. Viisi vuotta sitten perustetuista hedgerahastoista on tänään hengissä arviolta 60 %. Samassa katsauksessa julkaisimme myös suomalaisten hedgerahastojen tuottoja esittelevän taulukon. Tuolloin, kuten runsasta vuotta myöhemminkin (katsaus 3/2007), olivat näiden hedgerahastojen riski/tuotto-luvut huonommat kuin tavallisesta rahamarkkinarahastosta ja eurooppalaisiin osakksiin sijoittavasta osakerahastosta muodostetulla korilla. Nyt tuosta kirjoituksesta on kulunut hieman rlut viisi vuotta. Silloisen Suomen Sijoitusrahastoyhdistyksen raportin kotimaisesta 16:sta hedgerahastosta on Sijoitustutkimuksen julkisissa tilastoissa jäljellä neljä. 2 Lisäksi tilastojen itsevalintaharhaa vahvistaa yksi ruotsalainen jo tuolloin toiminut rahasto, joka on myöhemmin rekisteröitynyt Suomeen. Kaikkiaan hedgerahastoja on listalla 13. Toisin sanoen: kolme neljäsosaa silloisista rahastoista on joko kuollut (tilastoissa on eloonjäämisharhaa) tai siirtynyt tilastojen ulkopuolelle haamurahastoksi (itsevalintavirhe). Jos markkinoiden kehityksen ennustaminen olisi yhtä helppoa kuin näiden henkiinjäämislukujen, niin voisin perustaa vaikka hedgerahaston! 4 SELIGSON & CO5 Ohsessa taulukossa on sama harjoitus tehty nyt kolmannen kerran, luvut ovat rahastoraportista marraskuulta Hedgerahastojen keskimääräinen kolmen vuoden riskikorjattu tuotto on edellisten havaintojen tapaan jäänyt keskimääräisen rahamarkkinarahaston ja Eurooppaosakerahaston yhdistelmän tuottoa huonommaksi. Vuoden vertailussa tuottoneutraalin yhdistelmän riski on hedgerahastojen eduksi. Vielä lopullisemman totuuden alfan tavoittelun vaikeudesta saamme, kun joku onnistuu huomioimaan tutkimuksiinsa sekä henkiinjäämisharhan että itsevalintavirheen tuottoja vääristävät vaikutukset. Ryntään kuitenkin paremman tiedon edelle ja arvaan rohkeasti lopputuloksen: yhteenlaskettu alfa on edelleen nolla ja hedgerahastojen keskituotto yhtä kuin rahastojen markkinariskin mukainen tuotto miinus kaikki kulut. Todella tylsää, pahoittelen. Älkää kuitenkaan ymmärtäkö väärin: todellisia voittajarahastojakin tulee olemaan myös hedgemaailmassa kuten ennenkin. Muutos on siinä, että nyt kun on selvitetty, että pelkästään allokoimalla varoja hedgerahastoihin ylipäätään pidä olettaa ylituottoa, niin kysymys kuuluu samoin kuin kaiken aktiivisen sijoitushallinnoinnin kohdalla: miten tunnistaa voittajat jo etukäteen, ennen sijoituspäätöstä? Keskiarvot kunniaan (edelleen) Menneen vuoden aikana kuultiin monta lausumaa siitä, että maailma olisi rahoituskriisin myötä siirtynyt sijoittamisen uuteen aikakauteen, jota lmaa eri markkinoiden välisen korrelaation kasvu, volatiliteetin nousu ja halvan velkavivun käytön loppuminen. Samaan hengenvetoon on tuomittu myös keskiarvohakuisuuden (mean reversion) voimaan perustuvat strategiat, joita siis voidaan käyttää ja käytetään paitsi hedgerahastoissa niin myös missä tahansa sijoittamisen riskienhallinnassa. Keskiarvohakuisuuden kieltäjien ajatuksena lienee, että kun olemme havainneet, että markkinoiden sattumukset vät seuraakaan normaalijakaumaa, keskiarvohakuisuusstrategiatkaan toimisi. tuotot p.a. 3 vuotta tuotot p.a. 12 kk Toimitusjohtajan katsaus riski (volat. 12 kk) Hedget 10 kpl /3 vuotta; 13 kpl /12 kk 3,6 % -6,7 % 8,9 % Osakerahastot Eurooppa 51 kpl / 3 vuotta; 56 kpl / 12 kk 9,3 % -9,3 % 22,6 % Rahamarkkinarahastot ( ) 10 kpl / 3 vuotta; 11 kpl. 12 kk 2,3 % 0,4 % 0,1 % Riskineutraali salkku: Eurooppa + rahamarkkinarahasto 5,0 % -2,2 % 8,9 % Tuottoneutraali salkku: Eurooppa + rahamarkkinarahasto 3,6 % -6,7 % 3v: 4,4 % 1v: 16,5 % Taulukossa on käytetty Sijoitustutkimuksen raportin (marraskuu 2011) rahastoluokkien keskimääräisiä lukuja. Riskineutraali salkku on muodostettu niillä painoilla (pyöristettynä täyteen prosenttiin), joilla yhdistelmän riski on sama kuin hedgerahastojen keskimääräinen riski. Vastaavasti tuottoneutraali salkku on sellainen yhdistelmä keskimääräistä Eurooppa- ja rahamarkkinarahastoa, jolla yhdistelmän tuotto on identtinen hedgerahastojen ka. tuoton kanssa. Riskineutraalin salkun kolmen vuoden tuotto on siten 1,4% korkeampi (p.a.) kuin hedgejen keskimäärin. Tuottoneutraali salkku on puolestaan saavuttanut saman tuoton 4,5 prosenttiyksikköä pienemmällä riskillä. Kyseessä on historiallisiin lukuihin perustuvat havainnot, joilla tule olettaa olevan ennustearvoa. Sitten vielä edellä olevasta kumpuava uuden vuoden vuodatus: matalan riskittömän tuoton aikoina alfan kutsu voi kuulua tavallista kovempana ja lupaus on usn kääritty monimutkaiseen ja kalliiseen pakettiin. Tunnettujen hedgerahastojen palveluksessa on varmasti iso osa toimialan parhaista voimista ja palkkiotasoista päätellen myös muut resurssit ovat kunnossa. Lisätuottojen löytyminen samoilta markkinoilta missä tuhannet muutkin vastaavat tiimit niistä kilpailevat, on kuitenkin haastavaa, kuten on nähty. Vielä vaikeampaa on pääomaturvattujen rakentden kustannustehokas toteuttaminen, kun volatiliteetti on korkealla ja korot alhaalla. Johdannaiset ovat kalliita kä rakenteeseen tarvittava korkokomponentti tuota. Tai jos tuottaa, tuotetta saisi kutsua pääomaturvatuksi, sillä hyvätuottoisen lainan liikkeeseenlaskija tuskin on kovin vakavarainen. Saman asian voi sanoa toisinkin: kalliin vakuutuksen ostaminen on aivan yhtä vähän fiksua kuin minkä tahansa yliarvostetuksi olettamansa sijoituskohteen ostaminen. Jos haluaa halpaa suojaa, kannattaa pitää osa varoista kätsenä riihikuiva tuskin menee muodista. Ja jos pelkää Euron puolesta voi valita valuutankin vapaasti. Markkinoiden mahdollisesti romahtaessa eli vakuutustapahtuman realisoituessa on sitten millä tehdä uusia sijoituksia vieläpä edullisesti. Maailma kuitenkaan ole tältä osin muuttunut, vaan ainoastaan se jakaumaoletus millä tuottoja mallinnetaan. Sillä minkälaista jakaumaoletusta tuottojen ja riskien osalta käytetään kuitenkaan ole vaikutusta em. strategian toimintaan, vaan riittää, että arvostukset hluvat jollakin aikavälillä sijoittajien pelon ja ahneuden tai pessimismin ja optimismin myötä. (Tarkemmin katsauksessamme 1/2008 otsikolla Kohtalaisen jatkuvaa epäjatkuvuutta, vanhat katsaukset löytyvät www-sivuiltamme.) Jarkko Niemi toimitusjohtaja / Seligson & Co Oyj 1 A.L. Aiken, C.P. Clifford, Jesse Ellis Nov 2011: Out of the dark: Hedge fund reporting biases and commercial databases 2 raporttiarkisto löytyy osoitteesta SELIGSON & CO 56 VARAINHOITORAHASTO PHAROS Varainhoitorahasto, joka sijoittaa maailmanlaajuisesti osake- ja korkomarkkinoille. RAHASTON AVAINTIEDOT Aloituspäivä Yhdistelmärahasto n koko (milj. euroa) 14,2 Korot: EFFAS Bond Indices EuroGovtAll (50 %) Osakkeet/maailma: MSCI AC World NDR (35 %) Osakkeet / Eurooppa: STOXX 50 NDR (15 %) Hallinnointi- ja säilytyspalkkio 0,35 % + enintään 0,85 % p.a. Merkintäpalkkio (maksetaan rahastoyhtiölle) Kaupankäyntipalkkio lunastettaessa (maksetaan rahastoon) Salkunhoitaja on 1 %, jos sijoitusaika alle 6 kk; 0,5 %, jos alle 12 kk; muuten 0 % Petri Rutanen Tuotto Volatiliteetti Tuotto Volatiliteetti 3 kk 3,98 % 9,18 % 4,08 % 9,04 % 1 v -3,97 % 8,21 % -1,88 % 7,82 % 3 v 37,05 % 8,21 % 25,86 % 7,85 % 5 v 15,84 % 8,15 % 7,43 % 8,47 % 10 v 38,42 % 7,40 % 33,62 % 7,27 % Aloituspäivästä 41,77 % 7,33 % 35,07 % 7,79 % Aloituspäivästä p.a. 2,92 % 2,51 % KULUT JA TUNNUSLUVUT / VIITTEET * Juoksevat kiinteät kulut sekä rahaston oma tuottosidonnainen palkkio vuoden alusta. Luku sisältää myös kohderahastojen kiinteät palkkiot, mutta kohderahastojen mahdollisia tuottosidonnaisia palkkioita. KULUT JA TUNNUSLUVUT Palkkiot yhteensä (TER) 0,86 %* (vuoden alusta, sisältyy TER-lukuun) Kaupankäyntikulut Kokonaiskulut (TKA) 0,35 % (mahd. myös osassa kohderahastoja) tiedossa, koska kohderahastoina myös muita kuin Seligson & Co -rahastoja tiedossa, koska kohderahastoina myös muita kuin Seligson & Co -rahastoja Salkun kiertonopeus -10,12 % ** Välityspalkkiot lähipiirille 0,0 % Indeksipoikkeama (tracking error) 3,51% Lähipiirin omistusosuus () 2,3 % Osuus OSUUS OSAKESIJOITUKSISTA osakesijoituksista S&Co Eurooppa -indeksirahasto 25,7 % ALLOKAATIO DJ STOXX Small 200 etf 3,5 % Osakesijoitukset S&Co Suomi indeksirahasto 2,4 % S&Co Pohjois-Amerikka indeksirahasto 19,6 % yhteensä 55,2 % Nasdaq 100 -indeksiosuus 8,3 % S&Co Global Top 25 Brands 6,9 % Korkosijoitukset S&Co Global Top 25 Pharmaceuticals 5,9 % Yhteensä 44,8 % S&Co Phoebus 5,1 % (duraatio 1,7 v) S&Co Phoenix 3,9 % DFA Emerging Markets Value 7,3 % S&Co Aasia 7,4 % S&Co Russian Prosperity 1,1 % MSCI Latin America etf 2,9 % 6 SELIGSON & CO ** Pharoksen kiertonopeusluku sisällä kohderahastojen lukuja kä määräajoin uusittavia rahamarkkinarahastosijoituksia. Rahamarkkinasijoitukset huomioiden kiertonopeusluku on 58,90 %. Pitkät korkosijoitukset > 1v 2,6 % Lyhyet korkosijoitukset < 1v 42,2 %7 SALKUNHOITAJALTA Vuoden 2011 loppu oli sijoitusmarkkinoilla taas kerran melkoista vuoristorataa. Maltilliselle sijoittajalle, joka säikähdä hluntaa, vuosineljänneksen lopputulos oli kuitenkin mieluinen. Toistuvista synkkää tulevaisuutta povaavista talousuutisista huolimatta osakekurssit maailmalla pääsääntöisesti nousivat vuoden lopussa. Jopa ainakin median perusteella liitoksissaan natisevassa Euroopassa osakekurssit nousivat keskimäärin 6 %. Korkomarkkinatkin pysyivät yllättävän rauhallisina, vaikka välillä tuntuikin siltä, että poliitikot tekevät kaikkensa niitä hämmentääkseen. Osakesijoittajalle vuosi kokonaisuudessaan oli silti hkko. Osakevertailuindeksimme laski 5,1 %. Kotimaisiin osakksiin keskittyvät sijoittajat saivat kokea suhdanneherkän taloutemme varjopuolen, kun suomalaisten osakkden kurssit laskivat huomattavasti esim. laajasti hajautettua Pharoksen osakesalkkua enemmän, keskimäärin melkn kolmanneksen. Aiemmin kovasti hehkutetut kehittyvät markkinat vät nekään enää loistaneet totuttuun malliin. MSCI Emerging Markets indeksin mukaan tarkasteltuna laskua tuli 19 %. Euroopassa vuoden pudotus oli vajaan kymmenen prosentin luokkaa. Vuositasolla Pohjois-Amerikka oli muutamien prosenttien nousullaan harvoja positiiviseen tuottoon yltäntä osakemarkkinoita. "Pako laatuun" vakaammiksi mielletyille markkinoille ja tyytyminen realistisempiin tuottotavoittsiin on ollut kuluneen vuoden muoti-ilmiö. Kun taloustilanne arveluttaa, sijoittajien riskin halu laskee. Hyvin hajautetun rahaston kuten Pharoksen hallinnointi ja omistaminen on siitä mukavaa, että lähes aina löytyy valopilkkujakin. Olemme olleet rppaassa ylipainossa sekä terveystoimialalla että kulutustavaroissa, jotka ovat myllerrysvuoden aikana pärjänneet hyvin. Suurimpiin lääketeollisuusyrityksiin sijoittava Global Top 25 Pharmaceuticals -rahasto nousi peräti 17 % ja maailman vahvimpiin tavaramerkkhin sekä niistä pääosin kulutushyödykksiin sijoittava Global 25 Top Brands -rahasto 7 %. Tämä kaksikko on ennenkin toiminut osakesalkun hyvänä vakauttajana vaikna aikoina. Koroissakin on eroja Pharos on kuluneena vuonna keskittänyt kaikki korkosijoituksensa luokitukseltaan laadukkaisiin, vaikkakin alhaisempaa kiinteää korkoa tarjoaviin kohtsiin. Korkovertailuindeksimme vuosineljänneksen tuotto oli negatiivinen (-0,1 %), joten korkosalkkumme alhainen duraatio (1,7 vuotta, verrattuna indeksimme 6 vuoteen) toimi syksyn ajan vaihteen vuoksi hyväksemme, vaikka vuositasolla kävikin toisin päin. Vuoden vaihtuessa melkn kaikki korkosijoituksemme (94 %) olivat likvidiin kätseen verrattavissa lyhyissä suomalaisissa rahamarkkinasijoituksissa eli pankkien sijoitustodistuksissa tai talletuksissa, Seligson & Co:n Rahamarkkinarahasto AAA:ssa ja yönylikorkoa tuottavilla pankkitilllä. Varainhoitorahasto Pharos Loput 6 % korkosijoituksistamme (eli koko salkusta n. 3 %) on hajautetusti euromarkkinoiden valtionlainoihin sijoittavassa Euro-obligaatio -rahastossa. Tästä rahastosta löytyy myös jonkun verran Euroopan ns. kriisimaiden joukkolainoja, mutta niiden osuus koko Pharoksen salkussa on mitättömän pieni. Esimerkiksi Krkan valtionlainoja on omistamassamme korkorahastossa alle 1 %, joten Pharoksen vastaava riski jää todella pieneksi. Indeksin mukaisesti toimivassa obligaatiorahastossa on toki esim. taloudeltaan suuremman Espanjan valtionlainoja n. 10 %. Pharoksen kokonaissalkun Espanjan valtionlainariski on kuitenkin vain 0,3 %:n luokkaa. Näiden lainojen markkina-arvo näkyy Pharoksen arvossa päivittäin, joten mitään piilojytkyjä" siis ole tiedossa. Olen markkinapaniikista huolimatta, tai ehkä juuri sen takia, ostanut marraskuun lopussa Euro-obligaatiorahastoa pitkästä aikaa hiukan lisää, tosin vain :lla eurolla eli alle prosentilla koko salkusta. Korot ovat ponkaisseet ylös ja obligaatiorahaston juokseva tuotto-odotus nousi pitkästä aikaa viiden prosentin tuntumaan. Olemme kuitenkin korkosijoituksissamme edelleen hyvin varovaisia sekä liikkeeseenlaskija- että korkoriskin suhteen. Tarkkaan Pharosta seuraavat sijoittajat ovat ehkä huomanneet, että olen lisännyt www-sivuillemme erillisen korkosijoituksiamme tarkentavan osion (www.seligson.fi => Pharos => n sijoitukset). Pharoksen tuotto oli vuoden aikana -4,0 %. Kokonaisvertailuindeksimme tappio oli pienempi -1,9 %. Eron syynä oli lähinnä edellä mainittu rahaston salkussa alipainossa ollden pitkien korkojen lyhyitä korkosijoituksia parempi kehitys. Näkemykseni markkinoista siis vuonna 2011 antanut lisäarvoa: ero vertailuindeksiimme oli suurempi kuin rahaston kulut. n alusta laskien Pharos on tuottanut 42,0 % ja vertailuindeksimme 35,0 %. Kulut ovat aina pois sijoittajan saamasta tuotosta Juoksevat kulut Pharoksen kohdesijoituksista olivat 0,31 % eli edelleen selvästi alle sääntöjen salliman maksimin (0,85 %). Kuluja alentaa kätsen ja sitä vastaavien sijoitusten suuri osa korkosijoituksistamme. Yhdessä rahaston oman 0,35 %:n kiinteän hallinnointipalkkion kanssa juoksevat kulut syövät tuottoamme vuodessa 0,66 % (per ). Nämä luvut ovat listahintoja ilman mahdollisia palkkionpalautuksia, joita Pharos suurehkona sijoittajana saa ussta sijoituskohtstaan. Palkkionpalautukset maksetaan aina itse rahastoon kasvattamaan osuudenomistajien tuottoa - siis ns. kick-backnä rahastoyhtiölle. Pharoksen TER -luku oli kuluneen 12 kuukauden ajalta 0,86 %. Käsitykseni mukaan Pharos on edelleen kiintltä kuluiltaan Suomen edullisin kansainvälisesti osake- ja korkomarkkinoille sijoittava yhdistelmärahasto. SELIGSON & CO 78 Varainhoitorahasto Pharos Aktiivinen vai passiivinen? Markkinoiden liikkeet ovat viime aikoina olleet suurehkoja ja jälleen kerran käyty keskustelua siitä onko passiivinen "osta ja pidä" -sijoitusstrategia järkevä. Miksi ostaisi aktiivisesti eri omaisuusluokkia halvalla ja pian taas myisi kalliilla? Tämä keskustelu pulppuaa esiin aina kun markkinat ovat olleet vaikta. Kummallakin tyylillä on kannattajansa ja kaikilla ainakin itselleen sopivat perustelut valintaansa. Pharoksen salkunhoitajana en ole mielestäni ns. jämähtänyt kumpaankaan laitaan, vaan liikun jossain siinä välillä. Olen toisaalta osta ja pidä -salkunhoitaja, koska en usko, että loisin lisäarvoa yrittämällä muutaman kuukauden tai vuodenkaan väln arvata markkinoiden suuntaa. Toisaalta olen aktiivinenkin, koska seuraan tarkasti salkun tasapainoa ja teen ajoittain mielestäni tarvittavia muutoksia. Jos osakekurssit ovat nousseet tai laskeneet vahvasti, säädän osakeriskiä aktiivisilla toimillani lähemmäksi salkun sijoituspolitiikan normaalia 50 % tasoa - mikä on myös rahaston sääntöjen mukainen lupaus. Keskityn siis enemmän riskienhallintaan kuin aktiiviseen ylituoton tavoitteluun. Näin siksi, että on lähes mahdotonta tietää milloin normaalia suuremman osakeriskin ottaminen kannattaa ja milloin. En tiedä ainoatakaan sijoittajaa, joka olisi tässä aina muita parempi. En edes korkta palkkioita perivien huippuvarainhoitajien joukossa, vaikka tunnen hstä monia lähsesti jo kymmenien vuosien takaa. Pharokselle ja allekirjoittaneelle sopii olla ottamatta vahvasti kantaa markkinoihin ainakaan kovin usn. Talouden syklejä ja tunnuslukuja voi toki seurata vaikka kuinka tarkkaan: se on monille työ ja toisille intohimoinen harrastus. Vaikeus on seuraamisen muuttaminen hyödyksi. Kaikki kaupankäynti maksaa ja sijoittamisen kustannusten minimointi on varmin tapa parantaa tulosta. Indeksirahastotkaan vät muuten todellisuudessa ole täysin passiivisia. Indeksirahastoon ostetaan tai myydään osakkta sen mukaan, miten indeksinlaskija päivittää indeksin koostumusta, kunkin indeksin sääntöjen mukaan. Tämä on sijoittajalle hyväksi: salkun tasapainottaminen tapahtuu automaattisesti ja kustannustehokkaasti. Suoraan osakksiin sijoittava osta ja pidä -sijoittaja nauti moisesta palvelusta, vaan joutuu miettimään ja toteuttamaan omat tasapainotuksensa. Passiivisessa sijoitushallinnoinnissa siten tuoteta asiakkaille markkinanäkemystä, vaan nimenomaan palvelua. Pharos kuitenkaan ole passiivinen indeksirahasto, joka seuraisi tiukasti korkoihin ja osakksiin tasapainoin sijoittavaa vertailuindeksiään, vaan sijoitusrajamme ovat % osakkssa. Olen viimevuosina ottanutkin muutaman kerran poikkeuksellisen vahvasti kantaa markkinoihin nähden. Kuten alla oleva kaavio osoittaa, olen usn toiminut jonkin verran ns. markkinoita vastaan. Esimerkiksi 2007 lopulla kun osakemarkkinat olivat nousseet melkn yhtäjaksoisesti jo viitisen vuotta, laskin salkun osakepainon alle 40 %:iin. Vastaavasti finanssikriisin seurauksena, kun osakekurssit laskivat vahvasti , nostin osakepainon peräti 65 %:iin. 8 SELIGSON & CO9 Varainhoitorahasto Pharos Hienosäätöä Pharoksen osakepaino oli jakson lopussa 55 % eli lähes samoissa lukemissa kuin edellisen neljänneksen lopussakin. Osakepaino olisi osakekurssien nousun myötä korkeampikin, jos olisin ostanut kaikilla rahastoon tulllla uusilla varoilla osakkta 50/50-periaatteella. Olen siis tavallaan hiukan myynyt osakeriskiä "juustohöylämenetelmällä", koska kurssit nousivat viimsen vuosineljänneksen aikana näinkin vahvasti. Vastarannan kiiski kun olen, en ole kovin huolissani kurssitason kestävyydestä, koska talousmediat ovat jo pullollaan negatiivisia uutisia. Kätstä riittänee pönkittämään kurssinousua sitten kun se sijoittajien enemmistön mielestä taas joskus alkaa. Pharoksessa nykyinen lievä ylipaino osakkssa jo nyt on mielestäni perusteltua. Oleellisin muutos osakesijoituksissamme on, että olen hieman keventänyt painoamme kehittyvillä markkinoilla. Yksi kevennetyistä, Venäjälle sijoittava Russian Prosperity Fund Euro, on ollut oikea kultamunahanhemme: 437 % tuottoa kymmenessä vuodessa! Venäläiset osakkeet ovat edelleen usmpiin suuriin kehittyviin talouksiin nähden edullisia. Olemme edelleen Venäjällä ylipainossa kehittyvien markkinoiden indeksiin nähden ja kehittyvillä markkinoilla ylipainossa maailmanmarkkinaindekshin nähden. Ostin salkkuun takaisin myös pienen määrän Suomi-indeksi-rahastoa, noin kolmanneksen halvemmalla kuin se olisi maksanut vuosi sitten. Aloitamme uuden vuoden vertailuindeksiimme nähden alipainossa Euroopassa (41 % / 49 %). Suurin suhteellinen ylipaino on Pohjois-Amerikassa (38 % / 33 %). Toimialoista suosimme edelleen kulutustavara- ja terveyssektorta lähinnä rahoitusja teollisuussektorden kustannuksella. Tarkemmin kaaviossa alla. Syksyn vaiklla markkinoilla Pharoksen rahastopääoma on jatkanut kasvuaan. Kiitokset sekä uusille osuudenomistajille että niille maltillisille sijoittajille, jotka pysyivät sijoitussuunnitelmissaan markkinahälinästä huolimatta! Muistuttaisin vielä, että jos oma riskinottohalukkuus merkittävästi poikkea Pharoksesta, voi tehdä kuten allekirjoittanut eli täydentää Pharosta muilla sijoituksilla oman aikajänteen ja tavoittden mukaan. Olen sijoittanut merkittävän osan arvopaperiomaisuudestani Pharokseen, koska uskon, että rahaston maltillinen hötkyilemätön sijoitustyyli sekä alhaiset kustannukset ovat pysyviä kilpailuvaltteja. Raportoin rahaston kuluista ja sijoitusten jakaumasta yksityiskohtaisesti kuukausittain myös www-sivuillamme, tervetuloa tutustumaan sitäkin kautta. Petri Rutanen, varainhoitajanne Pharoksen osakesijoitusten maantieteellinen ja toimialakohtainen prosenttijakauma Eurooppa P. Amerikka Japani & Oseania Kehittyvät Pharos Indeksi Kulutustavarat Terveys Rahoitus Teknologia Teollisuus Pharos Indeksi SELIGSON & CO 910 PHOENIX Osakerahasto, joka sijoittaa maailmanlaajuisesti erikoistilantsiin. RAHASTON AVAINTIEDOT KULUT JA TUNNUSLUVUT Aloituspäivä Palkkiot yhteensä (TER) 1,38 % Kansainvälinen osakerahasto 0,24 % (vuoden alusta, sisältyy TER-lukuun) n koko (milj. euroa) 10,5 Kaupankäyntikulut 0,05 % MSCI All Country World NDR Hallinnointi- ja säilytyspalkkio 1,1 % p.a. Kokonaiskulut (TKA) 1,43 % Merkintäpalkkio Lunastuspalkkio Salkunhoitaja On Ei Ei Peter Seligson Salkun kiertonopeus 21,21 % Välityspalkkiot lähipiirille 0,0 % Indeksipoikkeama (tracking error) 9,94 % Lähipiirin omistusosuus () 10,17 % Tuotto Volatiliteetti Tuotto Volatiliteetti 3 kk 0,39 % 23,69 % 10,36 % 15,88 % 1 v -23,92 % 21,96 % -4,81 % 16,07 % 3 v 64,52 % 21,49 % 53,98 % 16,36 % 5 v -17,29 % 21,91 % -8,20 % 19,57 % 10 v 24,32 % 19,17 % 3,65 % 17,78 % Aloituspäivästä 42,34 % 19,04 % -19,79 % 18,26 % Aloituspäivästä p.a. 3,18 % -1,96 % SUURIMMAT OMISTUKSET Maa Osuus rahastosta AUSTRALIAN VINTAGE LTD Australia 6,6 % TENET HEALTHCARE CORP Yhdysvallat 5,1 % FIBERWEB PLC Iso-Britannia 4,3 % UBS AG-REG Svtsi 3,9 % MYLAN INC Yhdysvallat 3,7 % PFIZER INC Yhdysvallat 3,5 % ELECTRONIC ARTS INC Yhdysvallat 3,4 % GAZPROM OAO-SPON ADR Venäjä 3,1 % HUTCHISON WHAMPOA LTD Hongkong 3,1 % SUPERVALU INC Yhdysvallat 3,0 % Ajantasainen salkun sisältö luotaimella 10 SELIGSON & CO11 PHOENIX SALKUNHOITAJALTA Vuoden 2011 viimsen neljänneksen aikana Phoenixin osuuden arvo nousi 0,4 % ja vertailukohtana toimiva Morgan Stanley World indeksi nousi 10,4 %. Koko vuoden aikana rahasto-osuuden arvo kuitenkin laski -23,9 % ja indeksi -4,8 %. Viimeksi kuluneen kolmen vuoden aikana rahastoosuus on kasvattanut arvoaan 64,5 % ja indeksi 54,0 %. Vuosi 2011 oli erikoistilannesijoittajalle kehno, vaikka alku vaikuttikin aina toukokuuhun asti mainiolta. Sen jälkeen Phoenix on tuottanut tappiota sekä absoluuttisina lukuina että verrattuna indeksiin. Yhtä synkkiä vertailulukuja emme ole nähneet sitten Lehman Brothersin konkurssista alkaneen finanssikriisin kurjimpina kuukausina vuoden 2008 lopussa. Markkinoilla kartetaan nyt kaikkea, mikä koetaan normaalitasoa riskialttiimmaksi. Tämä on toki ollut tavallista epävarmoina aikoina ennenkin, mutta näyttäisi siltä, että moinen trendi vain vahvistuu kriisi kriisiltä, kuten esimerkiksi tammikuun alan Saksan joukkovelkakirjojen negatiivinen (!) korkotaso hyvin osoittaa. Arvostukset ovat nyt vielä vinoutuneempia kuin edellisen kriisin aikana, vaikka en mitenkään osaa nähdä tilannetta pahempana. Uusi vuosi, uusi kuosi? Monelle taloutta seuraavalle alkaa valjeta, että emme ehkä käykään läpi ainoastaan finanssi- tai poliittista kriisiä, vaan ennemminkin järjestelmäkriisiä. Sellaista, jollaiseen näköjään ajaudutaan aina jonkin vuosikymmenen väln, kun maailmantalous tarvitsee uusia pelisääntöjä. Ensimmäisen maailmansodan jälkeen syntynyt järjestelmä joutui koetukseen 1930-luvun kriisissä. Toisen maailmansodan jälkeen luotiin uusi järjestys, jonka mukaan elettiin 1970-luvulle asti. Silloinen turbulenssi synnytti ne pelisäännöt, joiden mukaan on tultu aina nykyhetkeen asti. Ei varmaan sattumaa, että rakenteet asetetaan kyseenalaiseksi siinä vaiheessa, kun vanha tasapaino on vinksahtanut ja johtanut suuriin jännittsiin. Talouden tasapainon järkkyminen puolestaan on täysin luonnollista ja jopa toivottavaa. Kehitys kehittyy, kun uudet valtiot raivaavat itselleen tilaa maailmantalouden mahtitekijöinä, kuten Japani 1970-luvulla ja Kiina nyt. Tämä dynamiikka toimii kasvun moottorina. Koko vastuuta nykykriisistä siten voitane laittaa vain vastuuttomien pankkiirien ahneuden tiliin, yhtä vähän kuin 70-luvulla vaikeuksien syy olisi muka ollut vain öljyllä rikastumaan pyrkivien arabien. Ratkaisu tuskin löytyy siitä, että rangaistaan tavallaan järjestelmän hkkouksien sanansaattajina toiminta pankkeja tai edes valtiontalouksia vastuuttomasti hoitanta poliitikkoja, vaikka sen suuntaista populismia paljon esiintyykin. Kansainvälisesti ratkaisuja on haettu etsimällä uusia pelisääntöjä G20:n, WTO:n, Kyoton sopimuksen sekä EU:n huippukokouksien kautta. EU-kokouksia lukuun ottamatta näihin ratkaisuyrityksiin ole kiinnitetty kovinkaan paljon huomiota nimenomaan talousjärjestelmän näkökulmasta ja silloin kun on, niin juuri sillä skeptisismillä, joka yleensäkin liittyy uusien sääntöjen hapuilevaan hakemiseen. Kaikki talousmyllerrys siis ainakaan välttämättä ole vain sitä pintakuohuntaa, miltä se päivittäisessä katsonnassa saattaa vaikuttaa. Sijoittajan näkökulmasta voitaneen olettaa, että pitkän epävarman jakson jälkeen taas jossain vaiheessa huoahdetaan ja hyväksytään uusi vaikkakin ainakin osin kaoottisestikin syntynyt järjestys. Silloin yksittäiset kriisi-indikaattorit vaivaavat taas vähemmän ja markkinat saattavat sivuuttaa esimerkiksi pankin kaatumisen tai kokonaisen maan velkajärjestelyn kokonaisuuden kannalta lähes olankohautuksella. Huomio kiinnittyy jälleen yhtiöiden kasvuun ja kassavirtaan eli sijoituskohtden arvostuksiin. Riskilisät alenevat ja erikoistilannesijoittajalla on sadonkorjuun aika. Mutta milloin? Kenpä tietäis sen. Ainakaan nyt voi sanoa tilanteen olevan vakaa. Ei ole ihme, että erikoistilantden riskipreemiot ovat korkeat, kun esimerkiksi eri valtioiden 10-vuotisten lainojen tuotot vaihtelevat 0,8 prosentista 37 prosenttiin vuodessa riippuen siitä, miten markkinat enemmän tai vähemmän objektiivisesti arvioivat niiden luottoriskejä. Vastaavasti löytyy yhtiöitä, joiden EV/EBITDA on 2, mikä merkitsee sitä, että yhtiö ansaitsee markkina-arvonsa verran noin kolmessa vuodessa korkojen, verojen ja investointien jälkeen. Jos maailma lopu ja yhtiöllä on silloin vähintään sama arvo kuin nyt, on tuotto noin 33 % vuodessa tai ääretön, riippuen vähän siitä, miten asian haluaa nähdä. Riskilisien kasvu ja sitä kautta huono vuosi Phoenixille kirpaisee toki sekä salkunhoitajaa että rahaston kaikkia sijoittajia, mutta tarkoittanee myös hyviä tuottoja tulevaisuudessa, kunhan pidämme kurinalaisesti kiinni valitusta strategiastamme. Salkun muutokset Vuosineljänneksen aikana ostin mlle neljän yhtiön osakkta ja myin pois kaksi. Lisäksi menetimme yhden yhtiöistämme konkurssin kautta ja kirjasimme yhden arvon pyöreään nollaan. Myin pois osakkeemme Amgenissa ja Atrium European Real Estate yhtiössä. Molemmat kehittyivät vuoden 2011 aikana hyvin, mutta en näe niissä enää vastaavaa potentiaalia kuin muissa markkinoilla avautunssa erikoistilantssa. Monet muistanevat, että kolmannen neljänneksen aikana ostimme laadukkaita yhtiöitä edullisesti. Vuoden viimsen neljänneksen ostokset olivat hyvin erilaisia. Otimme mukaan kolme korkean riskin osaketta, Thomas Cookin, Netflixin ja Gulfsands Petroleumin. SELIGSON & CO 1112 PHOENIX Laatua edullisesti -linjaa edustanee tosin edelleen neljäs ostos eli vanha tuttavamme HR Block (tarkemmin alla). Huonon syksyn oikn kruunasi Elcoteqin konkurssi sekä se, että Chaoda Modern Agriculturen pörssikauppa keskeytettiin siksi aikaa, kun yhtiön johtoa vastaan esitettyjä syytttä selvitetään. Koska yhtiön tilanteesta saatu jakson aikana uutta faktatietoa kä kaupankäyntiä ole aloitettu uudestaan, kirjasimme yhtiön arvon varovaisuuden vuoksi nollaan. HR Block avustaa yli 13 % amerikkalaisista veronmaksajista veroilmoituksen teossa ja on siten selvä markkinajohtaja hyvin hajanaisella toimialueella. Veroilmoitusten kautta yhtiö tietää tarkkaan asiakkaidensa taloustilanteen ja tarjoaa hlle myös rahoituspalveluja, mm. luottokortteja. Matka erikoistilanneyhtiöksi alkoi vuosituhannen alussa. Silloin HR Block panosti myös asuntoluottojen välitykseen ja yksityisyrittäjien konsultointiin. Vierailin yhtiössä keväällä 2006 ja se edesauttoi ymmärrystäni silloin vielä edessä olevasta subprime-ongelmasta (ks. katsaukset 2/2006 ja 1/2007). Yhtiön silloisesta liiketoiminnan kasvusta suuri ja jatkuvuudeltaan varsin hutera osa tuli juuri näiden lainojen välittämisestä. Kun USA:n kiintstö -kupla puhkesi, katosi myös tämä tulovirta ja HR Blockin osake putosi 30:sta dollarista alimmillaan kymmeneen. Yhtiön johto tarttui näin syntynsiin haastsiin esimerkillisellä tavalla, keskittäen toiminnan takaisin yhtiön ydinosaamiseen. Konsultointiin erikoistuneen tytäryhtiön RSM Mc- Gladreyn myynti saatiin joulukuussa päätökseen 475 miljoonalla dollarilla. Nyt HR Block on velaton ja keskittyy täysin veroilmoitusten täyttämisen avustamiseen, vero-ohjelmistopalveluihin sekä joihinkin valikoituihin rahoitusalan ohspalveluihin (esim. veronpalautus etukäteen yhtiön luottokortille). HR Blockin ydintoimintojen käyttökate on odotetusti pikku hiljaa noussut vuoden ,7 prosentista lähelle 30 prosenttia, mutta liikevaihto ole juuri liikahtanut kolmen miljardin dollarin tasosta. Tämä selittänee sen, että osakkeen nykyarvolla (16 $), hinnassa juurikaan ole kasvuodotuksia. Yhtiö ansaitsi tilivuoden 2010/11 aikana 1,35 dollaria osakkeelta. Nyt kuluvalle tilivuodelle odottavat markkinat noin 1,5 dollaria osakkeelta ja jaksolle 2012/13 noin 1,7 dollaria. Markkina-arvo on noin 4,7 miljardia dollaria ja käyttökate ilman konsultointia noin 860 miljoonaa dollaria. Päädymme siis EV/EBITDA:an noin 5,5 toimialalla, jossa on hyvin vähän investointitarpta ja vapaa kassavirta siten korkea. Konsultoinnin myynnin myötä vahvistunut tase sai yhtiön myös nostamaan osinkoaan 0,6 dollarista vuodessa 0,8:aan dollariin eli noin 5 % tuottotasolle. Viime vuonna ja edeltävänä yhtiö käytti 80 % vapaasta kassavirrasta omien osakkdensa ostoon. Siten vuosina yhtiö käytti kaiken kaikkiaan 1,2 miljardia dollaria eli 90 % vapaasta kassavirrastaan osinkoihin ja omien osakkden ostoon. Minusta kyseessä on siis varsin mainio blokki edulliseen hintaan. Kun subprime-kriisi pikku hiljaa siirtyy muistojen hämärään ja luottamus yhtiön uuteen kasvuun kasvaa markkinoilla, on varsin perusteltua olettaa, että arvostuskertoimetkin voivat nousta ainakin markkinoiden keskiarvotasolle. Palautettanne toivoen ja sitä arvostaen, Peter Seligson, salkunhoitaja Subprime-kriisin jälkiselvittelyissä kärsivät myös yhtiön ydintoiminnot ja kasvu hiipui negatiiviseksi. Parin viime vuoden aikana on trendi saatu kääntymään ja sekä markkinaosuudet että uusasiakashankinta ovat taas selvässä nousuvireessä. Kun vielä ottaa huomioon, että uusien asiakkaiden ikä- ja demografinen jakauma on liiketoiminnalle suotuisa ja käänne on tehty kutakuinkin lamanomaisissa olosuhtssa, ovat ennusmerkit tulevalle kasvulle mielestäni hyvät. 12 SELIGSON & CO13 PHOEBUS Osakerahasto, joka tekee pitkän tähtäimen sijoituksia pääosin Suomen osakemarkkinoille. RAHASTON AVAINTIEDOT KULUT JA TUNNUSLUVUT Aloituspäivä Osakerahasto n koko (milj. euroa) 18,4 Hallinnointi- ja säilytyspalkkio Merkintäpalkkio Kaupankäyntipalkkio lunastettaessa (maksetaan rahastoon) 75 % OMX Helsinki Cap Gl, 25 % MSCI AC World NDR 0,75 % p.a. On Ei 1 %, jos sijoitusaika alle 12 kk; muuten 0 % Palkkiot yhteensä (TER) 1,48 % (vuoden alusta, sisältyy TER-lukuun) 0,73 % Kaupankäyntikulut 0,02 % Kokonaiskulut (TKA) 1,50 % Salkun kiertonopeus -9,97 % Välityspalkkiot lähipiirille 0,00 % Indeksipoikkeama (tracking error) 8,37 % Lähipiirin omistusosuus () 13,86 % Salkunhoitaja Anders Oldenburg Tuotto Volatiliteetti Tuotto Volatiliteetti 3 kk 8,31 % 18,47 % 4,92 % 25,31 % 1 v -7,04 % 18,43 % -19,90 % 21,41 % 3 v 69,14 % 18,11 % 44,90 % 19,89 % 5 v -4,64 % 19,28 % -16,37 % 20,90 % 10 v 133,13 % 15,58 % 60,22 % 17,49 % Aloituspäivästä 178,13 % 15,49 % 83,59 % 17,51 % Aloituspäivästä p.a. 10,52 % 6,12 % SUURIMMAT OMISTUKSET Maa Osuus rahastosta FASTENAL CO Yhdysvallat 6,7 % VACON OYJ Suomi 6,7 % AIR LIQUIDE SA Ranska 6,6 % HENNES & MAURITZ AB-B SHS Ruotsi 6,1 % SECO TOOLS AB-B SHS Ruotsi 5,9 % SVENSKA HANDELSBANKEN-A SHS Ruotsi 5,7 % NOKIAN RENKAAT OYJ Suomi 5,6 % HARLEY-DAVIDSON INC Yhdysvallat 5,1 % COSTCO WHOLESALE CORP Yhdysvallat 5,0 % EXEL COMPOSITES OYJ Suomi 4,6 % Ajantasainen salkun sisältö luotaimella SELIGSON & CO 1314 PHOEBUS SALKUNHOITAJALTA Krkan, Italian ja muiden Etelä-Euroopan maiden velkahuolien jatkumisesta huolimatta vuoden viimnen neljännes oli osakemarkkinoilla positiivinen. Phoebuksen vertailuindeksi nousi 4,9 %. Toisin kuin nousevilla markki-noilla yleensä, Phoebus pärjäsi indeksiä paremmin osuuden arvon noustessa 8,3 %. Vuonna 2011 Phoebuksen arvo laski -7,0 % ja vertailuindeksimme laski -19,9 %. n alusta lukien Phoebus on noussut 178,1 % ja vertailuindeksi 83,6 %. Luvut ovat poikkeuksellisia. Vuoden 2011 suhteellista ylituottoa edesauttoivat monet tekijät. Emme omistaneet täydellisesti romahtanutta Nokiaa, jonka paino vertailuindeksissämme on 7,5 %. Omistuksistamme Fastenal kehittyi loistavasti ja Sandvikin ostotarjous Seco Toolsista auttoi kertaluontsesti (tästä tarkemmin yhtiöesittelyissä jäljempänä). Yhtiömme pärjäävät huonoilla markkinoilla yleensä suhteellisesti ottaen hyvin, koska niiden liiketoiminta- ja taseriskit ovat keskimääräistä pienemmät, mikä kuitenkaan ollut pääselitys rahaston ylituottoon. Ei siis kannata odottaa vastaavan ylituoton toistuvan edes vaikka markkinat laskisivat, puhumattakaan siitä, että samaa nähtäisiin toistuvasti nousevilla markkinoilla! Riski on yleensä symmetrinen: jos Phoebus pystyy joskus hyvänä vuonna 13 % ylituottoon, se saattaa myös huonona vuonna jäädä saman verran indeksituotosta jälkeen. Pyrin pitkällä aikavälillä markkinoita parempaan tuottoon, mutta ole mitään takta, että siinä onnistuisin. Päinvastoin, kertoimet ovat mtä vastaan, lähinnä rahaston hallinnointipalkkiosta johtuen. Ostot ja myynnit Joulukuussa myin osakkta ensimmäistä kertaa lähes kahteen vuoteen! Hyvän kurssikehityksen ansiosta amerikkalainen Fastenal oli noussut ylivoimaisesti suurimmaksi sijoitukseksemme, jopa 8,5 prosenttiin Phoebuksen arvosta. Pidän Fastenalista paljon, mutta sen arvostus on kurssinousun jälkeen korkea, kokonaiset 35x vuoden 2011 tulos. Siksi päätin rajata riskejämme ja myin rlun viidesosan omistuksestamme eurolla. Suomi-rahasto vai? Huomasin vuodenvaihteessa, että rahastoluokittelija Morningstar on siirtänyt Phoebuksen rahastoluokasta Suomi, osakkeet luokkaan Maailma, joustava, osakkeet. Muita Suomeen rekisteröityjä rahastoja tässä luokassa ovat FIM:in Forte, Mondo ja Varainhoito 100, Seligson & Co Phoenix ja Tapiola Kasvu. Näillä rahastoilla käsittääkseni ole juuri mitään yhtstä keskenään... Muutos on kuitenkin sikäli luonteva, että Phoebus ole ns. Suomi-rahasto, kuten kerroin viime katsauksessamme. Maapainomme vät kuitenkaan ole juuri muuttuneet kolmeen vuoteen, joten en osaa sanoa miksi Morningstarin muutos tehtiin nyt. Sijoittajan kannalta on joka tapauksessa arvioitsijoiden luokitteluja huomattavasti tärkeämpää miettiä, onko rahaston vertailuindeksi oikea. Näin siksi, että rahaston tavoitteena on ylittää vertailuindeksi ja rahaston tuottosidonnainen palkkio on kiinni tämän tavoitteen toteutumisesta. n valinta vaikuttaa siis siihen, maksaako sijoittaja tuottosidonnaista palkkiota oiklla perustlla. mme on koko Phoebuksen toiminnan ajan koostunut 75 % Suomen ja 25 % maailman osakemarkkinoista. Moni omistaja on kysynyt onko vertailukohta enää relevantti, kun Phoebus tällä hetkellä omistaa suomalaisia osakkta huomattavasti tätä vähemmän? Pitääkö sijoittajan allokaatiota suunnitellessaan edelleen nähdä Phoebus Suomeen painottuvana rahastona vai pikemmin maailmanlaajuisena? Phoebuksen historian aikana Suomi-painomme on koko ajan laskenut (ks. kaavio alla). Suurin pudotus tapahtui ja johtui, kuten olen ennenkin kertonut, kahdesta asiasta: pidin suomalaisia osakkta ulkomaisia osakkta kalliimpina ja minun on ollut vaikeampaa löytää laadukkaita yhtiöitä Suomesta kuin ulkomailta. Ensimmäinen syy on syklinen, toinen on rakenteellinen. Tarkkaavainen rahaston seuraaja on huomannut, että olen viime syksyn kurssilaskun jälkeen ostanut vain suomalaisia osakkta. Se ole sattumaa. Phoebuksen sijoitukset maittain Ostin neljänneksen aikana lisää neljän yhtiömme osakkta yhteensä eurolla. Suuruusjärjestyksessä nämä olivat Tikkurila, Oriola-KD, Stockmann ja Konecranes. Ostoista huolimatta kassamme kasvoi rahastoon tullden merkintöjen vuoksi ja on nyt 6,9 % Phoebuksen arvosta - eli hieman liikaa. Tulen jatkamaan osakeostoja, mutta epälikvidssä osakkssa se vie oman aikansa ja yritän ostaa järkeviin hintoihin (yleensä päivinä, jolloin kurssit laskevat). Hiljaa hyvä tulee. 100 % 90 % 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % Muut Pohjoismaat Suomi 14 SELIGSON & CO15 PHOEBUS-YHTIÖISTÄ Arvostukset ovat korjaantuneet ja moni hyvä suomalainen yhtiö on tällä hetkellä ulkomaisia verrokkejaan halvempi. Rakenteellinen ongelma sen sijaan ole poistunut. Suomen pörssissä on edelleen yhtiötä, joita emme omista, mutta joita voisin periaatteessa joskus ostaa. Ei sen useampia. On luultavaa, että Suomen osuus Phoebuksen salkussa tulee nousemaan, mutta on epätodennäköistä, että se nousisi 75 prosenttiin. Toisaalta: onko Handelsbanken yhtään enemmän ruotsalainen pankki kuin Nordea? Millä tavoin Sandvik on ruotsalaisempi kuin Cargotec? Nykyinen vertailuindeksimme on mielestäni relevantti, jos pohjoismaiset sijoituksemme edustavat noin 75 % rahastosta. Phoebuksen historian keskiarvo on 76 %. Voi tietysti kysyä, kö olisi parempi, että vertailuindeksi tällöin koostuisi esimerkiksi 55 % Suomesta, 20 % Ruotsista ja 25 % maailmasta? Teoriassa ehkä, mutta käytännössä uskon, ett monimutkaisemmalla indeksillä olisi lisäarvoa. Asiaa on kuitenkin syytä miettiä jatkossakin. Entä miten Phoebusta pitää tarkastella salkun allokaatiossa? Itse näkisin sen salkun mausteena, kuten aktiiviset rahastot yleensäkin. Aktiivisen rahaston salkunhoitajalle maksetaan siitä, että hän yrittää lyödä indeksin, jonka takia hänen on poikettava indeksistä. Siksi aktiivisen rahaston rakenne lähes määritelmällisesti vaihtelee ajan myötä, kä aktiivinen rahasto siten usnkaan ole hyvä allokaatiotyökalu. Allokaatiota varten on olemassa indeksirahastoja, joiden rakenne ajan myötä on melko vakio. Esittelin viimeksi uuninvalmistaja Tulikiven vajaat kolme vuotta sitten, katsauksessamme 1/2009. Kirjoitin silloin, että en odota suhdantden paranevan lähiaikoina. Pidin silti osakkeen ja yhtiön riskejä aiempaa pienempinä, koska takana oli kolmen vuoden jakso, jonka aikana osakkeen kurssi tuli alas kuin kivi eli -79 %, henkilöstöä vähennettiin -28 % ja Kermansaven integrointi saatiin pääosin valmiiksi. Phoebus maksoi silloin 15,87 euroa per osuus ja Tulikivi 0,70 euroa per osake. Sen jälkeen Phoebus on tuottanut 75,3 % ja Tulikivi osinkoineen vain 4,2 %. Tulikivi on siten edelleen ollut merkittävä jarru Phoebuksen kehitykselle, ollen tällä jaksolla Phoebuksen toiseksi huonoin sijoitus Vaisalan jälkeen. Huono sijoitustuotto ole mikään ihme. Kolmessa vuodessa yhtiön liikevaihto on laskenut 12 % ja liiketulos on kääntynyt 3,5 miljoonan voitosta viime vuoden noin 2,2 miljoonan tappioon. Moni Phoebuksen omistaja onkin kysynyt, onko Tulikiven hkko kehitys oire sukupolvenvaihdoksen epäonnistumisesta, Kermansaven oston epäonnistumisesta vai mistä? Onko näin huonosti kannattavaa yhtiötä enää järkeä omistaa? Kysymys on relevantti. Vastausta haettaessa on tärkeää katsoa mikä osuus huonosta tuloksesta johtuu yhtiön virhstä ja mikä ulkoisista tekijöistä sekä ennen kaikkea, miten yhtiön johto reagoi ulkoisten tekijöiden aiheuttamiin tulospainsiin. Itse näen asian niin, että Tulikivi on viime vuosina kohdannut neljä pääongelmaa: Suomen jakelu, vaihtoehtoiset lämmitysratkaisut, Euroopan hkko rakennussuhdanne ja finanssikriisi. Mielestäni se on reagoinut niihin kohtalaisen hyvin. Vuonna 2007 toteutettu Suomen jakelun muutos oli raskas. Yhtiön tulisijamyynti Suomessa laski yli 15 % ja markkinaosuus noin viisi prosenttiyksikköä. Sen jälkeen iski finanssikriisi, joka laski tulisijamarkkinoita yli 20 %. Jakelutie näyttää nyt olevan paremmalla mallilla. Kuluttajia palvelevat edelleen 35 Tulikivi-studiota eli sama määrä kuin 2007, mutta pienten rautakauppojen yhteydessä olevien Tulikivi-pistden määrä on kymmenkertaistettu 150:een ja ketjuyhtstyö S-ryhmän kanssa saatu käyntiin. Paremman jakelupton ja uusien tuottden ansiosta Tulikiven uunimyynti Suomessa kasvoi vuonna 2010 noin 20 % ja markkinaosuus nousi. Trendi jatkui viime vuonna. Myynti on silti edelleen alempi kuin 2006, koska markkinat ovat taantuneet ilma- ja maalämpöpumppujen vietyä asiakkaita uuninvalmistajilta. Samaan aikaan Tulikiven vienti on supistunut kolmanneksen, johtuen ymmärtääkseni enemmän markkinoiden kuin yhtiön huonoudesta. Vertailun vuoksi pääkilpailija Nunnanlahden Uunin liikevaihto laski % 25 miljoonasta 15 miljoonaan euroon, joten Tulikivi ole ongelmineen yksin. Alemmat volyymit vaativat alempaa kustannustasoa ja tässäkin Tulikivi on reagoinut. Viime vuonna se vähensi henkilöstöä yli 20 %. Viidessä vuodessa henkilöstön määrä on puolittunut. En iloitse tästä, mutta se mielestäni osoittaa, että johto osaa reagoida muutospainsiin. Yhtiön jatkuva kutistuminen tietenkään pidemmällä tähtäimellä vaurastuta sijoittajaa. Uuneja kuitenkin tarvitaan jatkossakin ja haluaisin nähdä miten Tulikivi pärjää paremmissa suhdantssa ennen kuin luovun osakkstamme. Phoebuksen kannalta riski on nykyään hyvin pieni, koska Tulikivi on kurssilaskun jälkeen 2 % painolla pienimpiä sijoituksiamme. Ruotsalaisen kääntöterien valmistajamme Seco Toolsin esittelin ensimmäisen kerran rlut kolme vuotta sitten katsauksessa 3/ esittely jäi samalla viimseksi. Emoyhtiö Sandvik, joka omistaa Seco Toolsista 60 %, tarjoutui marraskuun alussa ostamaan loputkin osakkeet. Hinta on 1,2 Sandvikin osaketta yhtä Seco Toolsin osaketta vastan, mikä tarkoittaa noin 20 % preemiota. Koska Sandvik omistaa jo enemmistön Seco Toolsista, osto toteutuu varmasti ja tulemme jatkossa omistamaan Sandvikia. Mutta kuinka paljon? SELIGSON & CO 1516 PHOEBUS-YHTIÖISTÄ KOLUMN Sandvikin Tooling-divisioona on suoraan verrattavissa Seco Toolsiin. Kääntöterissä yhtiöiden yhtnen osuus maailman markkinoista on noin 25 %. Sandvikin tuotevalikoima on hieman laajempi ja Tooling on tehnyt 2000-luvulla keskimäärin 18 % liiketulosta, kun Seco Toolsin tulos on ollut 19 %. Pääoman tuotossa ero on suurempi (Sandvik 24 %, Seco Tools 32 %) lähinnä siksi, että Sandvik on tehnyt enemmän yritysostoja. Uusi Tooling, joka sisältää siis Seco Toolsin, on 36 % Sandvikin liikevaihdosta ja 50 % tuloksesta. Sen lisäksi saamme tai oikeammin ehkä joudumme hieman vastahakoisesti ottamaan kaksi muuta Sandvikin liiketoiminta-aluetta: kaivos- ja rakennusteollisuuden koneet sekä erikoisteräkset. Ensin mainittu koostuu pääosin suomalaisesta Tamrockista ja on viime vuosina hyötynyt kaivosteollisuuden ennennäkemättömästä investointibuumista. Tämän sektorin osuus Sandvikin liikevaihdosta ja liiketuloksesta on rlut 40 % ja se on kymmenen vuoden perspektiivissä ollut laadukas, tehden 11 % liiketulosta ja yli 20 % pääoman tuottoa. Erikoisteräkset ovat huonompaa liiketoimintaa. Keskimäärin pääoman tuotto on ollut 9 % liikevoiton oltua noin 7 % liikevaihdosta. Tämä osa-alue edustaa rlua 20 % Sandvikin liikevaihdosta, mutta vain % tuloksesta. Konsernirakenne muuttuu hieman vuoden 2012 alusta. Sandvikin uusi toimitusjohtaja, teräsyhtiö SSAB:sta rekrytoitu Olof Faxander, päätti jakaa yhtiön viiteen divisioonaan entisen kolmen sijasta. Pidän uutta jakoa hieman knotekoisena, mutta enemmän minua huolestuttaa toki se, että Sandvikin uudesta 10 hengen johtoryhmästä kokonaiset 6 henkilöä on työskennellyt yhtiössä alle 4 vuotta. Positiivista Faxanderin uudistuksissa kuitenkin on, että alisuorittajia enää tulla suvaitsemaan. Huonoimmat liiketoiminnot (kuten teräkset) joutunevat myyntilistalle, jos niiden rakenteellinen kannattavuus oleellisesti parane 2-3 vuodessa. Seco Tools on ollut erinomainen sijoitus. Syyskuusta 2008 vuoden 2011 loppuun se tuotti euroissa osinkoineen 62 %, Phoebuksen tuottaessa samalla jaksolla 26 %. Siten yhtiön paino salkussamme on noussut enemmän kuin mitä itse olen sitä aktiivisesti nostanut ja on nyt 5,9 %. Pidän tätä hieman liiallisena painona Sandvikille, koska uuteen johtoon ja uuteen organisaatioon liittyy tavanomaista enemmän riskejä. Tulen siksi todennäköisesti hieman vähentämään omistustamme, kun tilanne on siihen sopiva. Toivotan silti innolla Sandvikin tervetulleeksi salkkuumme! Mainitsin jo aikanaan Seco Toolsia ostaessani, että Sandvik voisi jossain vaiheessa olla sille vaihtoehto. Vaikka vaihtoehto nyt toteutuikin pakolla, se toteutui myös ostopreemion kera. Mikäs sen parempaa! 10 ÅR AV EURO(KRIS?) Det blev inget riktigt bra tioårsjubileum för euron. När EU:s ledare enas om preciseringar till existerande regelverk (t.ex. Maastricht-avtalet) möter de mest marknadens hån. En sund skepticism mot hållbarheten i dessa överenskommelser är förståelig med tanke på de europska politikernas svaga trovärdighet. Den stora skiljelinjen är kanske ändå mellan amerikansk brittisk och germansk ekonomisk politik. Populärt kan skillnaden beskrivas som tillväxtbaserade åtgärder vs. sparsamhetsiver. Marknaden, påhejad av finansiell media dominerad av det amerikansk brittiska perspektivet, tar klar ståndpunkt för den amerikansk brittiska modellen. Detta förklarar säkert en annan del av den skepticism mot euron och eurosamarbetet som råder, då den är uppbyggd på den germanska modellen. Ett intressant perspektiv till diskussionen gav den tyska tevekanalen ZDF häromveckan i sin 10-års tillbakablick på euron ur ett tyskt perspektiv. Man jämförde inflationen i Tyskland under eurotiden med de tio åren innan den: köpkraftsförsämringen har varit exakt den samma. Man kan alltså se det som så att D-marken har fortsatt sitt liv i euron vilket också syns i att euron förstärkts under de senaste tio åren från 0,89 till 1,30 alltså något mer än köpkraftspariteten mot den amerikanska dollarn, precis som D-marken också hade som vana att göra. I ett längre perspektiv har den germanska modellen något överraskande gett bättre avkastning än den av media så upphöjda amerikanska modellen. Trots att kvartalsjämförelser ger bilden av att USA alltid växer mera, har Tyskland, och tyskarna, i praktiken ökat sin ekonomiska välfärd betydligt snabbare under varje decennium sedan andra världskriget. Från år 1989 till år 1999 steg Tysklands BNP (i USD räknat) från 1217 till 2137 miljarder $, eller 76 %, medan USA:s steg från 5482 till 9287 miljarder $, eller 71 %. Mellan år 1999 och år 2009 steg Tysklands BNP från 2137 till 3307 miljarder $, eller 54 %, och USA:s från 9287 till miljarder $, eller 50 %. På kvartalsbasis i USD räknat ser visserligen USA:s siffror alltid bättre ut, men över årtionden betraktade och i samma valuta vinner Tyskland konstant. Hur ofta berättas detta åt oss i pressen? Peter Seligson Anders Oldenburg, CFA salkunhoitaja Datakällor: ja 16 SELIGSON & CO17 RUSSIAN PROSPERITY FUND EURO Aktiivinen osakerahasto, joka sijoittaa pääosin Venäjän osakemarkkinoille. RAHASTON AVAINTIEDOT Aloituspäivä Osakkeet, Venäjä & IVY n koko (milj. euroa) 113,5 RTS1 Interfax (huom! hintaindeksi) Hallinnointi- ja säilytyspalkkio 1,4 % p.a. on Merkintäpalkkio (maksetaan rahastoyhtiölle) 0 2,5 %, riippuen merkintäsummasta Kaupankäyntipalkkio lunastettaessa (maksetaan rahastoon) Salkunhoitaja 0,5 %, jos sijoitusaika alle 6 kk; muuten 0 % Jonathan Aalto * Tuotto Volatiliteetti Tuotto Volatiliteetti 3 kk 3,87 % 18,48 % 7,34 % 29,92 % 1 v -22,89 % 20,60 % -19,80 % 27,89 % 3 v 215,03 % 20,83 % 134,61 % 31,00 % 5 v -22,68 % 22,05 % -27,12 % 37,12 % 10 v 437,52 % 21,43 % 264,67 % 33,74 % Aloituspäivästä 658,01 % 23,03 % 380,32 % 36,00 % Aloituspäivästä p.a. 18,69 % 14,20 % * Huom! Kyseessä on hintaindeksi. KULUT JA TUNNUSLUVUT Palkkiot yhteensä (TER) 1,54 % (vuoden alusta, sisältyy TER-lukuun) 0,00 % Kaupankäyntikulut ** 0,75 % Kokonaiskulut (TKA) 2,28 % Salkun kiertonopeus -36,39 % Välityspalkkiot lähipiirille 0,0 % Indeksipoikkeama (tracking error) 14,60 % Lähipiirin omistusosuus () 0,09 % ** Huom! Kyseessä on arvio, suurin osa Venäjän osakekaupasta käydään ns. nettokauppana ilman selktä välityspalkkioita. SUURIMMAT OMISTUKSET Maa Osuus rahastosta BASHNEFT Venäjä 8,7 % TNK-BP Venäjä 8,4 % GAZPROM Venäjä 8,2 % SURGUTNEFTEGAS Venäjä 7,6 % DIXY GROUP Venäjä 4,9 % TRANSNEFT Venäjä 4,7 % MAGNIT Venäjä 4,7 % MHP Ukraina 4,6 % MRIYA Ukraina 4,1 % MVIDEO Venäjä 3,1 % SELIGSON & CO 1718 RUSSIAN PROSPERITY FUND EURO SALKUNHOITAJALTA Venäjän osakemarkkinaa kuvaava RTS-indeksi nousi vuoden viimsellä neljänneksellä keskimäärin 7,3 % ja Russian Prosperity Fund Euro -rahaston arvo nousi 3,9 %. Vuoden aikana rahaston arvo kuitenkin laski -22,9 % ja RTS-indeksi -19,8 %. n oli vuoden aikana ylipainossa hkosti menestynssä sektorssa kuten kulutustavaroissa ja (sähkö-)energiassa. pyrkii pitkällä aikavälillä indeksiä parempaan tuottoon, mutta väliin mahtuu valitettavasti myös jaksoja, jolloin rahasto pärjää indeksiä hkoimmin. Venäjän pörssiä on painanut edelleen jatkuva euroalueen velkakriisi sekä osin myös duuman vaaleja seuranneet mielenosoitukset. Pörssin vaihtelut ovat välillä olleet hyvinkin voimakkaita. RTS on kuitenkin poikkeuksellisesti seurannut muiden kehittyvien maiden markkinoiden kulkua, mikä voi ehkä pitää merkkinä Venäjän markkinoiden vakiintuneemmasta asemasta sijoittajien salkuissa. WTO-jäsenyys Venäjä hyväksyttiin joulukuussa maailman kauppajärjestön WTO:n jäseneksi 18 vuoden prosessin jälkeen. Liittymisen myötä Venäjä on sitoutunut laskemaan tuonti- ja vientitulleja, avaamaan palvelusektoria ulkomaiselle kilpailulle ja noudattamaan WTO:n kauppasääntöjä. Lisääntynyt kilpailu parantanee talouden tuottavuutta ja hyödyntää kotitalouksien kulutusta. WTO-jäsenyyden ennakoidaan lisäävän myös ulkomaisia sijoituksia. Toimialoista eniten arvioidaan hyötyvän metalli- ja kemianteollisuuden. Öljy- ja kaasualaan vaikutukset ovat varsin pienet. Joulukuussa vahvistui Micex- ja RTS-pörssien yhdistyminen. Tavoitteena on luoda kansainvälinen kauppapaikka, joka alentaa osakekaupan kuluja ja lisää likviditeettiä. Yhdistyneen pörssin toivotaan houkuttelevan entistä enemmän venäläisiä yrityksiä laskemaan liikkeelle osakkta kotimaassaan sekä lisäävän ulkomaisten sijoittajien kiinnostusta. Tarkoitus on myös tasapainottaa Venäjän osakemarkkinoita luomalla vahva kotimainen sijoittajakunta. Duuman vaalit Venäjän duuman vaalit pidettiin 4. joulukuuta. Hallitseva valtapuolue Yhtenäinen Venäjä säilytti yksinkertaisen enemmistön saamalla 238 edustajaa vaikka menettikin 77 paikkaa. Vaalin voittajat olivat Kommunistinen puolue 92 edustajalla sekä Oikeudenmukainen Venäjä 64 edustajalla. Myös Liberaalidemokraattinen puolue paransi asemiaan. Muiden puoluden tuki riittänyt duumapaikkaan koska Venäjällä on stsemän prosentin äänikynnys. Tulos tarkoittaa, että oppositiopuoluden yhtnen äänimäärä on n. 60 % korkeampi kuin viimsellä nelivuotisella parlamenttikaudella. Suurin uutinen oli kuitenkin väitetty vaalivilppi mikä sai pääministeri Putinin ehdottamaan valvontakameroiden asentamista äänestyspaikoille. Vaikka vaalin valvonnassa olikin puuttta on Yhtenäinen Venäjä edelleen maan suosituin puolue ja venäläiset ovat olleet tyytyväisiä puolueen tapaan johtaa maata kohti taloudellista vakautta. Duuman vaalin tulokset tarkoittavat, että puolue jatkaa Venäjän uudistamista mutta joutuu huomioimaan myös vahvistetun opposition vaatimuksia. On kuitenkin hyvä muistaa, että Venäjän perustuslaki keskittää vallan presidentille (presidentti valitsee myös hallituksen) kä duumalle. Ensi vuoden presidentinvaaleja pidetään talouden kannalta tärkeämpinä. Toimiala RPFE % RTS % Öljy & kaasu Muut raaka-aineet 6 17 Teollisuus 4 1 Telekommunikaatio 10 5 Energia (sähkö) 10 6 Rahoitus 4 18 Kulutustavarat 22 2 Salkku n sijoitukset vät ole merkittävästi muuttuneet neljänneksen aikana. Öljy- ja kaasuyhtiöt Bashneft, TNK-BP, Gazprom ja Surgutneftegas kattavat 32 % koko salkusta. Yhtiöt ovat P/E-luvultaan halpoja sekä hyviä osingonmaksajia. Venäjän osinkotuotot ovat edelleen noin 30 % alemmat kuin kehittyvillä markkinoilla yleensä, vaikka osinkotaso on noussut. n kärkisijoitukset maksavat kaikki yli 10 % osingon ja myös Gazprom ilmoitti vastikään nostavansa osinkonsa 8,39 ruplaan osakkeelta, mikä nykykurssilla tarkoittaisi noin 5 prosentin osinkotuottoa. Salkusta on vuosineljänneksen aikana poistunut öljy-yhtiö Tatneft ja olemme vähentäneet omistusta kazakstanilaisessa teleyrityksessä Kazakh Telecomissa. Vastaavasti rahaston omistusta on lisätty Magnit kauppaketjussa, teleyhtiö Mobile Telesystemsissä sekä ukrainalaisessa maatalousyhtiössä Mriyassa. Paluun salkkuun teki Uralilla Pohjois-Kaukasialla ja Keski-Venäjällä toimiva sähköyhtiö Enel OGK-5. n sijoitukset valitseva Prosperity Capital Management (PCM) on luottavainen vuoden 2012 suhteen. Vladimir Putin palannee presidentiksi. Putinin ensimmäisen kauden aikana Venäjän käynnistettiin yksityistämisohjelma, ulkomaiset suorat investoinnit kasvoivat ennätysvauhdilla ja tulovero lkattiin 13 prosenttiin. Putin loi myös pohjan maan finanssipolitiikalle, joka on tehnyt Venäjästä lähes velattoman. PCM odottaa kasvun jatkuvan. Prosperity Capital Managementin raporttien pohjalta, Jonathan Aalto salkunhoitaja 18 SELIGSON & CO19 OMA SALKKU UUTTA OMA SALKKU -PALVELUSSA Vuodesta 2002 käytössä olleen Oma salkku -verkkopalvelun toimintoja laajennettiin viimeksi kesällä 2010, jolloin otettiin käyttöön lunastustoimeksiannot sekä parannettiin tietoturvaa tekemällä mahdolliseksi saada hälytyksiä tai seurata kirjautumislokin avulla palveluun käyttöä. Joulukuussa 2011 avasimme Oma salkkuun vaihtopalvelun, joka kattaa kaikki rahastomme. Käytännössä tämä tarkoittaa, että Oma salkun kautta voi nyt jättää samalla kertaa sekä lunastustoimeksiannon että ohjeen merkintätoimeksiannosta lunastetuilla varoilla. Tällöin lunastetut varat maksetaan asiakkaan vastatilin sijaan suoraan toisen rahaston tilille ja merkintä tähän uuteen rahastoon toteutuu rahaston sääntöjen mukaisesti maksun päästyä perille. Näin säästyy aikaa ja vaivaa verrattuna siihen, että asiakas lunastaisi rahat omalle vastatililleen ja tekisi merkinnän sen jälkeen itse. Rahamarkkinarahastosta lunastus- ja/tai vaihtotoimeksiantoja voi jättää useamman kerrallaan. Koska muissa rahastoissa osuuden arvo tyypillisesti hluu Rahamarkkinarahastoa enemmän, näistä voi Oma salkku -palvelun kautta tehdä ainakin toistaiseksi vain yhden toimeksiannon kerrallaan. Myös FIFO-periaatteesta ( First In, First Out eli vanhimmat ostoerät ensin) poikkeavat lunastukset sekä vaihdot rahastojen tuotto-osuuksiin tulee edelleen tehdä asiakaspalvelumme kautta esim. puhelimitse tai sähköpostitse. Sähköpostiviestien perilletulo ole aivan sataprosenttisen varmaa, joten mikäli kuittausta viestiin noin yhden pankkipäivän kuluessa kuulu, on hyvä soitella perään. Vaikka laajensimmekin Oma salkun lunastuspalvelua kattamaan myös vaihdot, emme sillä halua kannustaa jatkuvaan rahastojen vaihtelemiseen, vaan rohkaisemme mieluummin pitkäjäntseen mietittyä suunnitelmaa seuraavaan oman salkun hallintaan. Vaihdoilla on silti sijansa, kuuluuhan hyvään suunnitelmaan myös salkun ajoittainen tasapainotus. Kannattaa myös muistaa, että esimerkiksi verotuksen näkökulmasta vaihto on yhtä kuin lunastus ja uusi merkintä. Toisin sanoen: jos lunastus tapahtuu voitolla, on kyseessä luovutusvoittoverotettava pääomatulo. Lunastustappiot voi toki vähentää voitoista. Asiakaspalvelumme, IT-ratkaisut mukaan lukien, kehittyy jatkuvasti asiakkaidemme toivomusten ja palautteen pohjalta. Kiittäen vilkkaasta palautteesta ja lisää toivoen! Sami Eriksson järjestelmäasiantuntija Vaihtopalvelun perusajatus on yksinkertainen: vaihdon yhteydessä määritellään, että vastatilin asemesta lunastuksesta saatavilla varoilla merkitään jotain toista rahastoa. Oma salkusta saa kätevästi myös vuodenvaihteen salkku ja verottajaraportit. Yli 90 % asiakkaistamme käyttää Oma salkkua. Ohjeet tunnusten hankkimiseksi löytyvät ja ylsimmillä pankkitunnuksilla saa ne käyttöönsä heti. Tunnukset voi myös tilata asiakas-palvelustamme, puh SELIGSON & CO 1920 PASSIIVISET RAHASTOT RAHAMARKKINARAHASTO AAA EURO-OBLIGAATIO ARVONKEHITYS (aloituspäivästä) ARVONKEHITYS (aloituspäivästä) Rahamarkkinarahasto, joka sijoittaa lyhytaikaisiin eurooppalaisiin korkoinstrumentthin. Obligaatioindeksirahasto, joka seuraa euroalueen valtioiden liikkeelle laskemien RAHASTON AVAINTIEDOT Aloituspäivä Lyhyet korot, euro-alue n koko (milj. euroa) 286,9 3 kk euriborindeksi Hallinnointi- ja säilytyspalkkiot 0,18 % p.a. Merkintäpalkkio Lunastuspalkkio Salkunhoitajat Jani Holmberg / Inari Nilsson RAHASTON AVAINTIEDOT Aloituspäivä Pitkät korot, euro-alue n koko (milj. euroa) 43,3 EFFAS Bond Indices Euro Govt All > 1Yr Hallinnointi- ja säilytyspalkkiot 0,28 % p.a. Merkintäpalkkio Kaupankäyntipalkkio lunastettaessa (maksetaan rahastoon) 0 % (0,2 %, jos sijoitusaika < 3 kk) Salkunhoitajat Jani Holmberg / Inari Nilsson Tuotto Volatiliteetti Tuotto Volatiliteetti 3 kk 0,47 % 0,07 % 0,43 % 0,10 % 1 v 1,52 % 0,07 % 1,32 % 0,08 % 3 v 4,34 % 0,07 % 3,92 % 0,10 % 5 v 13,90 % 0,14 % 13,91 % 0,18 % 10 v 28,09 % 0,13 % 29,74 % 0,15 % Aloituspäivästä 46,62 % 0,15 % 49,80 % 0,17 % Aloituspäivästä p.a. 2,82 % 2,98 % Tuotto Volatiliteetti Tuotto Volatiliteetti 3 kk -1,11 % 7,20 % -1,15 % 6,87 % 1 v 2,49 % 4,90 % 1,52 % 4,93 % 3 v 10,32 % 4,13 % 7,12 % 4,23 % 5 v 23,83 % 4,38 % 19,16 % 4,23 % 10 v 55,78 % 3,90 % 52,92 % 3,84 % Aloituspäivästä 75,89 % 3,79 % 74,70 % 3,73 % Aloituspäivästä p.a. 4,36 % 4,31 % KULUT JA TUNNUSLUVUT Palkkiot yhteensä (TER) 0,18 % - Kaupankäyntikulut 0,01 % Kokonaiskulut (TKA) 0,20 % Salkun kiertonopeus 32,31 % Salkun korkoriski (duraatio) 0,28 Välityspalkkiot lähipiirille 0,00 % Indeksipoikkeama (tracking error) 0,02 % Lähipiirin omistusosuus () 0,66 % KULUT JA TUNNUSLUVUT Palkkiot yhteensä (TER) 0,28 % - Kaupankäyntikulut 0,02 % Kokonaiskulut (TKA) 0,30 % Salkun kiertonopeus -17,52 % Lainaluokitukset (rating) AAA 56,8 %, AA 16,6 %, A 21,0 % BBB 2,2 %, CCC 0,9 % Salkun korkoriski (duraatio) 5,73 Välityspalkkiot lähipiirille 0,0 % Indeksipoikkeama (tracking error) 1,63 % Lähipiirin omistusosuus () 0,01 % SUURIMMAT OMISTUKSET Maa Osuus rahastosta Sijoitustodistus Tapiola Pankki Suomi 4,5 % Sijoitustodistus SHB Suomi 3,5 % Sijoitustodistus Nordea Suomi 3,5 % Sijoitustodistus Nordea Suomi 2,8 % Sijoitustodistus SHB Suomi 2,8 % Sijoitustodistus Ålandsbanken Suomi 2,4 % Sijoitustodistus Tapiola Pankki Suomi 2,4 % Sijoitustodistus Ålandsbanken Suomi 2,4 % Sijoitustodistus Aktia Suomi 2,4 % Määräaikainen talletus AsuntoHypoPankki Suomi 2,1 % Ajantasainen salkun sisältö luotaimella SUURIMMAT OMISTUKSET Maa Osuus rahastosta Ranskan valtion obligaatio 4,25% Ranska 9,6 % Italian valtion obligaatio 4,25% Italia 9,2 % Saksan valtion obligaatio 6,25% Saksa 9,0 % Italian valtion obligaatio 4,25% Italia 7,1 % Ranskan valtion obligaatio 3,50% Ranska 6,5 % Saksan valtion obligaatio 4,0% Saksa 5,7 % Saksan valtion obligaatio 3,50% Saksa 5,4 % Ranskan valtion obligaatio 5,50% Ranska 5,0 % Hollannin valtion obligaatio 3,75% Alankomaat 4,8 % Espanjan valtion obligaatio 4,10% Espanja 4,6 % Ajantasainen salkun sisältö luotaimella 20 SELIGSON & CO Näytä lisää
ERIKOISSIJOITUSRAHASTO PHOEBUS TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS 1.1. - 31.12.2013 ERIKOISSIJOITUSRAHASTO PHOEBUS 1 (8) SISÄLLYSLUETTELO Sivu Toimintakertomus 2-3 Tuloslaskelma ja tase 4 Tilinpäätöksen liitetiedot Lisätiedot SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO EURO-OBLIGAATIO TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS
SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO EURO-OBLIGAATIO TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS 1.1. - 31.12.2012 SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO EURO-OBLIGAATIO 1 (8) SISÄLLYSLUETTELO Sivu Toimintakertomus 2 Tuloslaskelma Lisätiedot Mitä metsänomistajan on hyvä tietää hajauttamisesta. Risto Kuoppamäki, Nordea Varallisuudenhoito
Mitä metsänomistajan on hyvä tietää hajauttamisesta Risto Kuoppamäki, Nordea Varallisuudenhoito 3.9.2016 Sisältö Metsä sijoituskohteena: hyvät puolet ja riskit Eri sijoitusvaihtoehdot ja niiden pääpiirteet Lisätiedot ERIKOISSIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO KEHITTYVÄT MARKKINAT TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS
ERIKOISSIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO KEHITTYVÄT MARKKINAT TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS 1.1. - 31.12.2012 ERIKOISSIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO KEHITTYVÄT MARKKINAT 1 (8) SISÄLLYSLUETTELO Sivu Toimintakertomus Lisätiedot SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO PHAROS TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS
ERIKOISSIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO KEHITTYVÄT MARKKINAT TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS 1.1. - 31.12.2013 ERIKOISSIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO KEHITTYVÄT MARKKINAT 1 (8) SISÄLLYSLUETTELO Sivu Toimintakertomus Lisätiedot Allokaatiomuutos Alexandria
Allokaatiomuutos 3.6.2014 Alexandria Alexandria Cautious Manager Fund Alexandria Cautious 28.5.2014 OSAKKEET Salkunhoitaja 24,12 Suomi 5,87 SEB Finlandia SEB 4,39 SEB Finland Small Cap SEB 1,48 Eurooppa Lisätiedot SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO EURO OBLIGAATIOINDEKSIRAHASTO TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS
SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO EURO OBLIGAATIOINDEKSIRAHASTO TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS 1.1. - 31.12.2006 SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO EURO OBLIGAATIOINDEKSIRAHASTO 1 (8) SISÄLLYSLUETTELO Sivu Toimintakertomus Lisätiedot JOM Silkkitie & Komodo -rahastot
Suomi kyllä, mutta entäs muu maailma? 18.5.2016 Sijoitusten jakaminen eri kohteisiin Korot? Osakkeet? Tämä on tärkein päätös! Tilanne nyt Perustilanne Perustilanne Tilanne nyt KOROT neutraalipaino OSAKKEET Lisätiedot Elite Rahastohallinto Oy Y-tunnus Eteläesplanadi 22, Helsinki
Vuosikertomus 1.1-31.12.2015 Rahaston perustiedot Rahastotyyppi Osakerahasto Toiminta alkanut 2014.12.31 Salkunhoitaja Elite Varainhoito Oyj Osuussarjat A1 A2 A3 A4 Bloomberg N/A N/A N/A N/A ISIN FI4000123120 Lisätiedot SIJOITTAJAN OPAS ETF-rahastoihin
SIJOITTAJAN OPAS ETF-rahastoihin Pörssinoteerattu rahasto eli ETF (Exchange-Traded Fund) on rahasto, jolla voidaan käydä kauppaa pörssissä. ETF:ien avulla yksityissijoittajalla on mahdollisuus sijoittaa Lisätiedot Älä tee näin x 10... Fisher nyt... Helsingin kovimmat kasvajat... Osinkoaristokraatteja New Yorkista... Kasvu ja Gordonin kaava... Burton G.
Sisältö Esipuhe... Alkusanat... Benjamin Graham Osta halvalla!... Omaperäisyydellä tuottoihin... Sijoittaminen vastaan spekulaatio... Defensiivinen sijoittaja... Tarmokas sijoittaja... Suhteellisen epäsuositut Lisätiedot SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO RAHAMARKKINARAHASTO AAA TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS
SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO RAHAMARKKINARAHASTO AAA TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS 1.1. - 31.12.2015 SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO RAHAMARKKINARAHASTO AAA 1 (9) SISÄLLYSLUETTELO Sivu Toimintakertomus Lisätiedot Tampereen sijoitustoiminnan vuosiraportti Konsernipankki Konsernihallinto
Tampereen sijoitustoiminnan vuosiraportti 2016 Konsernipankki Konsernihallinto SISÄLLYS Sijoitusmarkkinat Kaupungin sijoitusomaisuus Rahamarkkinasijoitukset Korkosijoitukset Osakesijoitukset Muut sijoitukset Lisätiedot Liikevoitto parani selvästi huhti kesäkuussa viime vuodesta. Harri Kerminen, toimitusjohtaja 30.7.2009
Liikevoitto parani selvästi huhti kesäkuussa viime vuodesta Harri Kerminen, toimitusjohtaja 30.7.2009 Sisältö Kemira lyhyesti Tärkeimmät tapahtumat huhti kesäkuussa Segmenttien tärkeimmät tapahtumat huhti Lisätiedot vuosikertomus 31.12.2003 Erikoissijoitusrahasto HEX25 Indeksiosuusrahasto
vuosikertomus 31.12.2003 Erikoissijoitusrahasto HEX25 Indeksiosuusrahasto 2(8) TOIMINTAKERTOMUS 1.1. - 31.12.2003 Erikoissijoitusrahasto HEX25 Indeksiosuusrahasto Sijoituspolitiikka ja hallinto Päättynyt Lisätiedot Markkinakatsaus. Elokuu 2016
Markkinakatsaus Elokuu 2016 Talouskehitys Brexit -tulos yllätti finanssimarkkinat, mutta sen aiheuttama volatiliteetti markkinoilla jäi suhteellisen lyhytaikaiseksi IMF laski kuitenkin globaalia kasvuennustettaan Lisätiedot TÄMÄ ASIAKIRJA ON TÄRKEÄ, JA SE ON LUETTAVA VÄLITTÖMÄSTI.
TÄMÄ ASIAKIRJA ON TÄRKEÄ, JA SE ON LUETTAVA VÄLITTÖMÄSTI. Jos sijoittaja on epävarma tarvittavista toimenpiteistä, sijoittajaa kehotetaan ottamaan välittömästi yhteyttä pörssivälittäjään, pankkiin, asiakassuhdejohtajaan, Lisätiedot Hajauttamisen perusteet
Hajauttamisen perusteet Tervetuloa webinaariin! Tavoitteena on, että opit hajauttamisen perusteet. On kuitenkin hyvä muistaa, että on olemassa muitakin huomioonotettavia yksityiskohtia, joita valistuneen Lisätiedot Evli Pankki Oyj. Maunu Lehtimäki, toimitusjohtaja
Evli Pankki Oyj Maunu Lehtimäki, toimitusjohtaja 31.8.2016 Evli on sijoittamiseen erikoistunut yksityispankki, joka auttaa yksityishenkilöitä ja yhteisöjä kasvattamaan varallisuuttaan. Evli pähkinänkuoressa Lisätiedot Makrokatsaus. Huhtikuu 2016
Makrokatsaus Huhtikuu 2016 Positiiviset markkinat huhtikuussa Huhtikuu oli heikosti positiivinen kuukausi kansainvälisillä rahoitusmarkkinoilla. Euroopassa ja USA:ssa pörssit olivat tasaisesti plussan Lisätiedot Osavuosikatsaus tammi-kesäkuu
Osavuosikatsaus tammi-kesäkuu 2014 25.7.2014 Toimitusjohtaja Erkki Järvinen Huomautus Kaikki tässä esityksessä esitetyt yritystä tai sen liiketoimintaa koskevat lausumat perustuvat johdon näkemyksiin ja Lisätiedot Allokaatiomuutos 11.8.2014. Alexandria
Markkinakatsaus Syyskuu 2016 Talouskehitys Talouden makroluvut vaihtelevia viime kuukauden aikana, kuitenkin enemmän negatiivisia kuin positiivisia yllätyksiä kehittyneiden talouksien osalta Euroopan keskuspankki Lisätiedot MAKROTALOUDEN NÄKYMÄT OSAKEMARKKINOIHIN S AM U L AN G, S I J O I T U S TO I M I N N O N J O H TAJ A
MAKROTALOUDEN NÄKYMÄT OSAKEMARKKINOIHIN S AM U L AN G, S I J O I T U S TO I M I N N O N J O H TAJ A KORKOMARKKINAT LYHYET KOROT KORKOTASO % KORKOTASO % 9/14/2016 2 KORKOMARKKINAT PITKÄT KOROT (HYVÄLAATUISET) Lisätiedot Nordnetin luottowebinaari
Nordnetin luottowebinaari Tervetuloa webinaariin! Webinaarissa opit käyttämään luottoa kaupankäynnissä. Lisää ostovoimaa luotolla, käytä salkkuasi luoton vakuutena ja paranna tuottomahdollisuuksia. Webinaarissa Lisätiedot SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO JAPANI-INDEKSIRAHASTO TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS
SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO JAPANI-INDEKSIRAHASTO TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS 1.1. - 31.12.2006 SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO JAPANI -INDEKSIRAHASTO 1 (8) SISÄLLYSLUETTELO Sivu Toimintakertomus 2 Lisätiedot Allokaatiomuutos 24.11.2014. Alexandria
Allokaatiomuutos 24.11.2014 Alexandria Alexandria Cautious Manager Fund Alexandria Cautious 21.11.2014 OSAKKEET Salkunhoitaja 23,53 Suomi 5,02 SEB Finlandia SEB 5,02 Eurooppa 8,06 BGF European Fund Blackrock Lisätiedot Vaisala Oyj Pörssitiedote 9.2.2012 klo 10:00
Vaisala Oyj Pörssitiedote 9.2.2012 klo 10:00 Vaisala -konsernin tilinpäätöstiedote 2011 Hyvä liikevaihto neljännellä vuosineljänneksellä 2011 ja tilauskanta vuoden 2011 lopussa. Koko vuoden 2011 liikevaihto Lisätiedot Markkinakatsaus. joulukuu 2016
Markkinakatsaus joulukuu 2016 Talouskehitys Maailman BKT kasvun odotetaan olevan 3,1 prosenttia 2016, vuosille 2017-2018 kasvun odotetaan olevan vähän kovempi. Taloudellisiin ennusteisiin liittyy kuitenkin Lisätiedot Markkinakatsaus. tammikuu 2017
Markkinakatsaus tammikuu 2017 Talouskehitys IMF:n odotukset Maailman BKT-kasvun suhteen ennallaan (3,4 prosenttia 2017 ja 3,6 prosenttia 2018). Talousennusteisiin liittyy kuitenkin tällä hetkellä tavallista Lisätiedot SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO KEHITTYVÄT MARKKINAT TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS
SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO KEHITTYVÄT MARKKINAT TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS 1.1. - 31.12.2015 SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO KEHITTYVÄT MARKKINAT 1 (8) SISÄLLYSLUETTELO Sivu Toimintakertomus 2-3 Lisätiedot Markkinakatsaus. Toukokuu 2015
Markkinakatsaus Toukokuu 2015 Talouskehitys IMF ennustaa maailmantalouden kasvavan kuluvana vuonna 3,5 prosenttia ja ensi vuonna 3,8 prosenttia IMF:n mukaan euroalueen talous on piristymässä vähitellen, Lisätiedot Velkakriisi ei ole ohi. Miten suojautua kriisin edessä?
Velkakriisi ei ole ohi. Miten suojautua kriisin edessä? Meelis Atonen TAVEX OY konsernin kultapuolen johtaja . Ranskan edellinen presidentti Nicolas Sarkozy on julistanut eurokriisin voitetuksi jo 2012 Lisätiedot Toimitusjohtajan katsaus
Toimitusjohtajan katsaus Heikki Malinen 1 Strategia ja toimintatapa Viisi toiminnan ydinaluetta Investointien elinkaaren kattava konsepti Teknologian ja paikallisten olosuhteiden hyvä tuntemus Vahva markkina-asema Lisätiedot Markkinakatsaus. Helmikuu 2016
Markkinakatsaus Helmikuu 2016 Talouskehitys Kansainvälinen valuuttarahasto (IMF) alensi maailmantalouden kasvuennustetta kuluvalle vuodelle 0,2 prosenttiyksiköllä tasolle 3,4 prosenttia Euroalueen tammikuun Lisätiedot Eufex Rahastohallinto Oy Y-tunnus 2179399-4 Eteläesplanadi 22 A, 00130 Helsinki 09-86761413 www.eufex.fi/rahastohallinto
EPL 100 Erikoissijoitusrahasto Vuosikertomus 2011.12.27-2012.12.31 EPL 100 2012.12.31 Rahaston perustiedot Tuotto A1 D1 Rahastotyyppi Osakerahasto 1 kuukausi 2.83% 2.83% Toiminta alkanut 2011.12.27 3 kuukautta Lisätiedot JOM Silkkitie & Komodo -rahastot
JOM Silkkitie & Komodo -rahastot JOM Rahastoyhtiö JOM Rahastoyhtiö Oy on Suomeen rekisteröity Aasian osakemarkkinoihin erikoistunut rahastoyhtiö. Hallinnoimme kahta aktiivisesti suoraan osakemarkkinoille Lisätiedot BELTTON-YHTIÖT OYJ:N TILINPÄÄTÖSTIEDOTE. Beltton-Yhtiöt Oyj PÖRSSITIEDOTE 13.02.2003 klo 9.00
Julkaistu: 2003-02-13 08:06:55 CET Wulff - neljännesvuosikatsaus BELTTON-YHTIÖT OYJ:N TILINPÄÄTÖSTIEDOTE Beltton-Yhtiöt Oyj PÖRSSITIEDOTE 13.02.2003 klo 9.00 BELTTON-YHTIÖT OYJ:N TILINPÄÄTÖSTIEDOTE TILIKAUDELTA Lisätiedot Markkinakatsaus. Marraskuu 2015
Markkinakatsaus Marraskuu 2015 Talouskehitys EK:n suhdannebarometrin mukaan Suomessa teollisuuden tilauksiin odotetaan hienoista piristymistä loppuvuonna Saksan talouden luottamusta kuvaava IFO-indeksi Lisätiedot Markkinakatsaus: - riittävän hyvä
Markkinakatsaus: - riittävän hyvä Juha Kettinen Nordea Varallisuudenhoito Syyskuu 2016 Viimeinen vuosi nousujohteista kautta linjan Source: ThomsonReuters 2 Osakkeet yhä 2015 huippujen alapuolella Lähde:ThomsonReuters/Nordea Lisätiedot Tikkurila. Osavuosikatsaus tammi-syyskuulta 2012. Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia
Osavuosikatsaus tammi-syyskuulta 2013 7.11.2013 Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia Huomautus Osavuosikatsauksen laatimisessa on sovellettu vuonna 2013 käyttöönotettuja uusia tai uudistettuja Lisätiedot II. SIJOITUSTEN JAKAUTUMINEN ERI TYÖELÄKEYHTEISÖTYYPPIEN KESKEN
1 TYÖELÄKERAHASTOJEN SIJOITUSRAKENNE 31.12.2010 7.2.2011 Veikko Savela I. SIJOITUSTEN KOKONAISMÄÄRÄN KEHITYS Työeläkevakuuttajat TELAn jäsenyhteisöjen työeläkerahastojen sijoituskanta 31.12.2010 oli 138,8 Lisätiedot SELIGSON & CO RAHASTOT
SELIGSON & CO RAHASTOT Liite rahastoesitteeseen AVAINTIETOESITTEET 1.11.2016 PASSIIVISET OSAKERAHASTOT Eurooppa Indeksirahasto Pohjois-Amerikka Indeksirahasto Aasia Indeksirahasto Suomi Indeksirahasto Lisätiedot Vuoden 2016 sijoitusteemat sijoitusmarkkinoiden suhdanteet kypsymässä. Varallisuudenhoito Sijoitustoiminta
Vuoden 2016 sijoitusteemat sijoitusmarkkinoiden suhdanteet kypsymässä OP Varallisuudenhoito Sijoitustoiminta OP Vuosi 2016 sijoitusmarkkinoiden suhdanteet kypsymässä 2 Maailmantalouden kasvu on hidasta Lisätiedot jälkeen Return on Knowledge Arvopaperin Rahapäivä, 16. syyskuuta 2009 Finlandia-talo Aku Leijala Sampo Rahastoyhtiö Oy
Rahastojen tuottonäkymät finanssikriisin jälkeen Arvopaperin Rahapäivä, 16. syyskuuta 2009 Finlandia-talo Aku Leijala Sampo Rahastoyhtiö Oy Return on Knowledge Houkuttelevat vaihtoehdot eri markkinatilanteisiin. Lisätiedot PIENSIJOITTAJAN JATKOKURSSI HENRI HUOVINEN
PIENSIJOITTAJAN JATKOKURSSI HENRI HUOVINEN henri.huovinen.1@gmail.com Pankkien ja pankkiiriliikkeiden varainhoidon tarkoituksena on tuoda asiakkaan sijoituspäätöksiin ja salkunhoitoon lisäarvoa. Täyden Lisätiedot Kuukausikommentti elokuu 2015 JOM SILKKITIE -SIJOITUSRAHASTO
TILINPÄÄTÖS 2013: ENNAKKOTIETOJA Lehdistötilaisuus 23.1.2014 Toimitusjohtaja Harri Sailas 1 ILMARISEN AVAINLUKUJA VUODELTA 2013 (Ennakkotietoja) Sijoitustuotto: 9,8 prosenttia Sijoitusomaisuuden arvo: Lisätiedot Markkinakatsaus. Toukokuu 2016
Markkinakatsaus Toukokuu 2016 Talouskehitys Maailmantalouden kasvunäkymät edelleen heikkoja, IMF laski ennusteensa maailmantalouden vuoden 2016 ja 2017 kasvulle Euroalueen ensimmäisen neljänneksen BKT:n Lisätiedot ILMARISEN TILINPÄÄTÖS 2015. Tulosinfo 19.2.2016 / Toimitusjohtaja Timo Ritakallio
ILMARISEN TILINPÄÄTÖS 2015 Tulosinfo 19.2.2016 / Toimitusjohtaja Timo Ritakallio 1 KESKEISTÄ VUONNA 2015 Hyvä sijoitustuotto Hyvä vakavaraisuus Kustannustehokas toiminta Hyvitykset ennätystasolla TyEL-vakuutettujen Lisätiedot Fortum Oyj Osavuosikatsaus Tammi-syyskuu
Tikkurila Osavuosikatsaus tammi-maaliskuulta 212 Toimitusjohtaja Erkki Järvinen ja CFO Jukka Havia Huomautus Kaikki tässä katsauksessa esitetyt yritystä tai sen liiketoimintaa koskevat lausumat perustuvat Lisätiedot Osakekaupankäynnin alkeet
Osakekaupankäynnin alkeet Tervetuloa webinaariin! Webinaarissa käydään läpi mm. mikä osake on, miten pörssi toimii ja miten osakesäästämisen voi aloittaa. Lisäksi tutustutaan Nordnetin työkaluihin. Mikäli Lisätiedot SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO USA -INDEKSIRAHASTO TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS
SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO USA -INDEKSIRAHASTO TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS 29.12.2006-31.12.2007 SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO USA -INDEKSIRAHASTO 1 (8) SISÄLLYSLUETTELO Sivu Toimintakertomus 2 Lisätiedot Osavuosikatsaus Q3/2008. Exel Oyj Toimitusjohtaja Vesa Korpimies
Exel Oyj Toimitusjohtaja Vesa Korpimies 30.10.2008 Q1-Q3/2008 ja Q3/2008 lyhyesti Q1-Q3/2008 lyhyesti Konsernin toimintojen uudelleenjärjestely on saatu pääosin päätökseen ja keskitymme pääliiketoimintamme Lisätiedot Suomen energia alan rakenne liikevaihdolla mitattuna:
Suomen energia alan rakenne liikevaihdolla mitattuna: Energiayrityskanta käsittää vain itsenäisiä, voittoa tavoittelevia energiayhtiöitä ja konserneja. Yksittäisiä yrityksiä tarkastellessa kaikki luvut Lisätiedot Tilinpäätös 2006. Erkki Pehu-Lehtonen toimitusjohtaja
Tilinpäätös 26 Erkki Pehu-Lehtonen toimitusjohtaja Liikevaihto 1985-26 7 6 5 4 3 Infrastruktuuri & ympäristö Energia Metsäteollisuus 2 1 Metsäteollisuus, uusinvestoinnit 12 % vuotuinen kasvu 1985 1991 Lisätiedot Makrokatsaus. Elokuu 2016
Makrokatsaus Elokuu 2016 Osakkeet nousussa elokuussa Osakemarkkinat ovat palautuneet entiselle tasolleen Brexit-päätöksen jälkeen. Elokuussa pörssin tuotto oli vaisua tai positiivisella puolella useimmilla Lisätiedot SULAUTUMISIA JA SÄÄNTÖMUUTOKSIA OP-RAHASTOYHTIÖN HALLINNOIMISSA RAHASTOISSA
SULAUTUMISIA JA SÄÄNTÖMUUTOKSIA OP-RAHASTOYHTIÖN HALLINNOIMISSA RAHASTOISSA OP-Rahastoyhtiö Oy:n hallitus on 12.6.2014 päättänyt toteuttaa yhtiön hallinnoimissa issa alempana ilmenevät sulautumiset. Sulautuva Lisätiedot Markkinakatsaus. Maaliskuu 2016
Markkinakatsaus Maaliskuu 2016 Talouskehitys Maailmantalouden kasvunäkymät heikentyneet, IMF varoitti kasvaneista riskeistä Suomen BKT kasvoi viime vuonna ennakkotietojen mukaan 0,4 prosenttia Euroalue Lisätiedot Osavuosikatsaus 1.1. 31.3.2008. Vesa Korpimies toimitusjohtaja 2.5.2008
Vesa Korpimies toimitusjohtaja 2.5.2008 Q1 lyhyesti Liikevaihto 24,1 (28,8) miljoonaa euroa Liikevoitto 1,4 (3,5) miljoonaa euroa Exel Compositesin liikevoitto 2,9 (4,3) miljoonaa euroa Exel Sports Brandsin Lisätiedot F-Secure Oyj:n yhtiökokous 2011 Toimitusjohtajan katsaus
F-Secure Oyj:n yhtiökokous 2011 Toimitusjohtajan katsaus Kimmo Alkio Protecting the irreplaceable f-secure.com F-Secure tänään Globaali liiketoiminta Tytäryhtiöt 16 maassa Yli 200 operaattorikumppania Lisätiedot Vuosikatsaus [tilintarkastamaton]
Vuosikatsaus 1.1. 31..20 [tilintarkastamaton] Vahvaa etenemistä laajalla rintamalla Neljännen vuosineljänneksen liikevaihto+korkotuotot nousivat 24.6% edellisvuodesta ja olivat EUR 5.8m (EUR 4.7m /20) Lisätiedot TeliaSonera Oyj, Yritysesittely. Hämeen osakesäästäjien sijoituskerho Jarno Lönnqvist 29.11.2012
TeliaSonera Oyj, Yritysesittely Hämeen osakesäästäjien sijoituskerho Jarno Lönnqvist 29.11.2012 Kaikki tässä esityksessä sekä myös puheessani olevat viittaukset tulevaisuuteen ovat vain minun omia mielipiteitäni. Lisätiedot SIJOITUSRAHASTOTUTKIMUS
SIJOITUSRAHASTOTUTKIMUS TUTKIMUSRAPORTTI 2015 1 SIJOITUSRAHASTOTUTKIMUS Sisällysluettelo 1 YHTEENVETO... 2 2 JOHDANTO... 2 2.1 Tutkimuksen tavoite... 2 2.2 Tutkimuksen toteutus... 2 3 KUVAUS SUOMEN SIJOITUSRAHASTOMARKKINOISTA... Lisätiedot KOTITALOUKSIEN SÄÄSTÄMISTUTKIMUS 2006. Kotitalouksien säästämistutkimus 2006 1
KOTITALOUKSIEN SÄÄSTÄMISTUTKIMUS 2006 Kotitalouksien säästämistutkimus 2006 1 Arvopaperien omistaminen 2006 ( suomalaisista talouksista) (kohderyhmä 18-69 vuotiaat yks.hlöt) (n=1002) Omistaa arvopapereita Lisätiedot OSAVUOSIKATSAUS
OSAVUOSIKATSAUS 1.1. 30.9.2016 21.10.2016 AJANKOHTAISTA ILMARISESSA Asiakashankinta sujunut alkuvuonna suunnitellusti, toimintakulut pysyneet kurissa Eläkepäätöksiä 13% enemmän kuin vuosi sitten Uusi eläkekäsittelyjärjestelmä Lisätiedot Metsä Board Financial 2015 Tilinpäätöstiedote 2015
Metsä Board Financial 215 Tilinpäätöstiedote statements review 215 Vuoden 215 kohokohdat Kartonkien toimitusmäärät kasvoivat 12 % verrattuna vuoteen 214 Liikevoitto parani 32 % Vahva liiketoiminnan kassavirta Lisätiedot ILMARISEN OSAVUOSITULOS Q2 / 2012. Lehdistötilaisuus 23.8.2012 Toimitusjohtaja Harri Sailas
ILMARISEN OSAVUOSITULOS Q2 / 2012 Lehdistötilaisuus 23.8.2012 Toimitusjohtaja Harri Sailas KESKEISIÄ HAVAINTOJA ALKUVUODESTA 2012 Sijoitustuotto kohtuullinen, 3,3 prosenttia Pitkän aikavälin reaalituotto Lisätiedot Jaakko Pöyry Group Tilinpäätös 2003
Jaakko Pöyry Group Tilinpäätös 23 Liiketoiminnan fokus 23 Kannattavuus Taseen ja maksuvalmiuden vahvistaminen Kohdennetut yritysostot (lähipalvelut, markkina-asema, teknologia tietotaito) Global Network Lisätiedot Osakesijoittamisen alkeet. Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry
Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry Yleistä rahoitusmarkkinoista Rahoitusmarkkinoilla tarkoitetaan markkinoita, joilla rahoituksen tarvitsijat kohtaavat rahoituksen tarjoajat. Rahoitusmarkkinoilla Lisätiedot Ahlstrom. Tammi-syyskuu 2014. Marco Levi Toimitusjohtaja Sakari Ahdekivi Talousjohtaja. Helsinki 24.10.2014
Ahlstrom Tammi-syyskuu 214 Marco Levi Toimitusjohtaja Sakari Ahdekivi Talousjohtaja Helsinki 24.1.214 Sisältö Heinä-syyskuu 214 Kulujen sopeuttamisohjelma Liiketoiminta-aluekatsaus Taloudelliset luvut Lisätiedot Advisory Corporate Finance. Markkinariskipreemio Suomen osakemarkkinoilla. Tutkimus Syyskuu 2009
Advisory Corporate Finance Markkinariskipreemio Suomen osakemarkkinoilla Tutkimus Syyskuu 2009 Sisällysluettelo Yhteenveto... 3 Yleistä... 3 Kyselytutkimuksen tulokset... 3 Markkinariskipreemio Suomen Lisätiedot Sijoittajabarometri Lokakuu 2016
Sijoittajabarometri Lokakuu 2016 Tämän tutkimuksen on tehnyt Tietoykkönen Oy Osakesäästäjien Keskusliitto ry:n ja Pörssisäätiön toimeksiannosta. Tutkimuksen tarkoituksena on selvittää yksityissijoittajien Lisätiedot Neomarkka Oyj Uusi strategia: teolliset sijoitukset
Neomarkka Oyj Uusi strategia: teolliset sijoitukset SijoitusInvest 08 Sari Tulander Neomarkka Oyj, Aleksanterinkatu 48 A, 00100 Helsinki Neomarkka lyhyesti Neomarkka Oyj:n on sijoitusyhtiö, joka sijoittaa Lisätiedot Sampo Oyj:n varsinainen yhtiökokous 16.4.2015. Kari Stadigh Konsernijohtaja
Sampo Oyj:n varsinainen yhtiökokous 16.4.2015 Kari Stadigh Konsernijohtaja Tulos ennen veroja kasvoi kautta linjan milj. 1 800 1 600 1 400 1 200 1 000 800 600 400 200 0-200 929 931 Sampo-konsernin tulos Lisätiedot SUOMEN SIJOITUSRAHASTOYHDISTYS RY SUOSITUS ERÄIDEN TUNNUSLUKUJEN SÄÄNNÖLLISESTÄ RAPORTOINNISTA
1.9.2005 SUOSITUS ERÄIDEN TUNNUSLUKUJEN SÄÄNNÖLLISESTÄ RAPORTOINNISTA Suomen Sijoitusrahastoyhdistyksen hallitus on 13. marraskuuta 2001 hyväksynyt tämän suosituksen eräiden tunnuslukujen raportoinnista. Lisätiedot Fed kertoo taaperostaan. Pasi Sorjonen 16/12/2013
Fed kertoo taaperostaan Pasi Sorjonen 16/12/2013 Alkaako Fed taapertaa nyt vai kuukauden kuluttua? Viime viikon antia: Yhdysvalloissa sopu budjetista Tulevaa: Tavallista tärkeämpi keskuspankkien viikko Lisätiedot Onko velkakriisi todellakin loppunut? Meelis Atonen. konsernin kultapuolen johtaja
Himmeneekö kullan kiilto? Onko velkakriisi todellakin loppunut? Meelis Atonen TAVEX OY konsernin kultapuolen johtaja Mikä on nykyinen maailmantalouden terveys? Lopulta taivaalta sataa euroja EKP on luvannut Lisätiedot Työeläkesijoittamisen kulmakivet - tuottavuus ja turvaavuus. Peter Halonen Analyytikko
Työeläkesijoittamisen kulmakivet - tuottavuus ja turvaavuus Peter Halonen Analyytikko Sisältö Työeläkevarojen määrä ja kehitys Keskimäärin kasvua Varat maantieteellisesti Merkittävä kotimaan paino Sijoituskohteet Lisätiedot Q1-Q4 2013 Q4 2013 Q4 2012
Positiivisella asenteella eteenpäin 24. lokakuuta 2012 Matti Alahuhta, toimitusjohtaja Sisältö Liiketoiminnan kehitys tammi syyskuussa 2012 Uusi globaali hissituoteperhe Globaalit markkinat 2011 ja KONEen Lisätiedot Oriola-KD Oyj Tammi-syyskuu 2014
Oriola-KD Oyj Tammi-syyskuu 2014 Eero Hautaniemi toimitusjohtaja 23.10.2014 Oriola-KD tammi-syyskuu 2014 Konsernin liikevoitto ilman kertaluonteisia eriä 12,9 (16,6) miljoonaa euroa Ruotsin tukkukaupan Lisätiedot Pohjola-konserni. Osavuosikatsaus Sijoitusmessut Toimitusjohtaja Mikael Silvennoinen
Pohjola-konserni Osavuosikatsaus 1.1.-30.9.2008 Sijoitusmessut 12.11.2008 Toimitusjohtaja Mikael Silvennoinen Pohjolan liiketoimintarakenne 2 Pohjola-konserni Pankkitoiminta Varainhoito Vahinkovakuutustoiminta Lisätiedot COMPONENTA TILINPÄÄTÖS 1.1. - 31.12.2014. Heikki Lehtonen toimitusjohtaja
COMPONENTA TILINPÄÄTÖS 1.1. - 31.12.2014 Heikki Lehtonen toimitusjohtaja 2 Tilauskannan kehitys vuosineljänneksittäin (sisältää seuraavien 2 kuukauden tilaukset) 120 100 80 60 40 20 0 3 Me Q1/10 Q2/10 Lisätiedot Makrokatsaus. Maaliskuu 2016
Makrokatsaus Maaliskuu 2016 Myönteinen ilmapiiri maaliskuussa Maaliskuu oli kansainvälisillä rahoitusmarkkinoilla hyvä kuukausi ja markkinoiden tammi-helmikuun korkea volatiliteetti tasoittui. Esimerkiksi Lisätiedot KONEen osavuosikatsaus tammi kesäkuulta heinäkuuta 2010 Toimitusjohtaja Matti Alahuhta
KONEen osavuosikatsaus tammi kesäkuulta 2010 20. heinäkuuta 2010 Toimitusjohtaja Matti Alahuhta Q2 2010: Kokonaisuudessaan vahvaa kehitystä Q2/2010 Q2/2009 Historiallinen muutos 2009 Saadut tilaukset Me Lisätiedot Venäjän osakemarkkinoiden näkymät vuodelle 2012
Venäjän osakemarkkinoiden näkymät vuodelle 2012 Petri Pöllänen salkunhoitaja Sijoitus Invest 16.11.2011 UB konserni Perustettu vuonna 1986 Kotimainen, pankkiryhmistä riippumaton avainhenkilöiden omistama Lisätiedot Vakuutusyhtiöiden sijoitustoiminta 2008
FK Finanssialan Keskusliitto FC Finansbranschens Centralförbund Sisällys sijoitustoimintaympäristö... 3 sijoitukset 31.12.2008 (käyvin arvoin)... 4 uudet sijoitukset 2008... 6 Sijoitustoiminnan tuottojen Lisätiedot Pankkitalletukset ja rahamarkkinasijoitukset. Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry
Pankkitalletukset ja rahamarkkinasijoitukset Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry Korkosijoitukset Korkosijoituksiin luokitellaan mm. pankkitalletukset, rahamarkkinasijoitukset, Lisätiedot Vuosikatsaus [tilintarkastamaton]
Vuosikatsaus 1.1. 31..2 [tilintarkastamaton] OPR-Vakuus konserni Neljännen vuosineljänneksen antolainaus kasvoi 6.6% edellisvuodesta ollen EUR 46.2m (EUR 28.7m /2). Neljännen vuosineljänneksen liiketoiminnan Lisätiedot OULUTECH OY YRITYSHAUTOMO 1(14) KYSYMYKSIÄ LIIKETOIMINTASUUNNITELMAN TEKIJÄLLE. Yritys: Tekijä:
OULUTECH OY YRITYSHAUTOMO 1(14) KYSYMYKSIÄ LIIKETOIMINTASUUNNITELMAN TEKIJÄLLE Yritys: Tekijä: Päiväys: MARKKINAT Rahoittajille tulee osoittaa, että yrityksen tuotteella tai palvelulla on todellinen liiketoimintamahdollisuus. Lisätiedot Head Top Picks Erikoissijoitusrahasto Vuosikertomus tilikaudelta 24.3.2010-31.12.2010
Head Top Picks Erikoissijoitusrahasto Vuosikertomus tilikaudelta 24.3.2010-31.12.2010 Head Top Picks 2010.12.31 Rahaston perustiedot Tuotto A1 A2 Rahastotyyppi Yhdistelmärahastot, maailma, aktiivinen 1 Lisätiedot ILMARISEN OSAVUOSITULOS Q3 / Lehdistötilaisuus Varatoimitusjohtaja Timo Ritakallio
ILMARISEN OSAVUOSITULOS Q3 / 2012 Lehdistötilaisuus 17.10.2012 Varatoimitusjohtaja Timo Ritakallio 1 KESKEISIÄ HAVAINTOJA TAMMI- SYYSKUUSTA 2012 Sijoitustuotto 5,3 prosenttia Pitkän aikavälin reaalituotto Lisätiedot SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO GLOBAL TOP 25 BRANDS TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS
SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO GLOBAL TOP 25 BRANDS TILINPÄÄTÖS JA TOIMINTAKERTOMUS 1.1. - 31.12.2015 SIJOITUSRAHASTO SELIGSON & CO GLOBAL TOP 25 BRANDS 1 (8) SISÄLLYSLUETTELO Sivu Toimintakertomus 2-3 Lisätiedot Tulikivi Oyj OSAVUOSIKATSAUS 01-09/2012. Heikki Vauhkonen
Tulikivi Oyj OSAVUOSIKATSAUS 01-09/2012 26.10.2012 Osavuosikatsaus 01-09/2012 Tulikivi-konsernin liikevaihto kolmannella vuosineljänneksellä oli 13,1 Me (15,1 Me 07-09/2011 ), liiketulos 0,4 (0,5) Me ja Lisätiedot VAKUUTUSYHTIÖIDEN, ELÄKESÄÄTIÖIDEN JA ELÄKEKASSOJEN VAKAVARAISUUS 31.12.2006
LEHDISTÖTIEDOTE 1/2007 1 (7) 7.3.2007 VAKUUTUSYHTIÖIDEN, ELÄKESÄÄTIÖIDEN JA ELÄKEKASSOJEN VAKAVARAISUUS 31.12.2006 Vakuutuslaitosten vakavaraisuus kehittyi suotuisasti vuoden aikana. Vakavaraisuuslukuihin Lisätiedot 2017 © DocPlayer.fi Yksityisyyskäytäntö | Palveluehdot | Palaute