Source: http://docplayer.fi/2338552-Kuukausikatsaus-tammikuu-2001-euroopan-keskuspankki.html
Timestamp: 2016-12-10 15:31:59+00:00
Document Index: 4968970

Matched Legal Cases: ['kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ']

⭐KUUKAUSIKATSAUS Tammikuu 2001 EUROOPAN KESKUSPANKKI
Download "KUUKAUSIKATSAUS Tammikuu 2001 EUROOPAN KESKUSPANKKI"
1 KUUKAUSIKATSAUS Tammikuu 2001 EUROOPAN KESKUSPANKKI Tammikuu 20012 EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS Tammikuu 20013 Euroopan keskuspankki, 2001 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D Frankfurt am Main Germany Postiosoite Postfach D Frankfurt am Main Germany Puhelinnumero Internet Faksi Teleksi ecb d Kuukausikatsauksen laatimisesta vastaa EKP:n johtokunta. Pääkirjoitusta lukuun ottamatta Kuukausikatsaus on käännetty Suomen Pankissa, joka myös huolehtii katsauksen julkaisemisesta. Kuukausikatsauksen voi tilata Suomen Pankista osoitteesta Suomen Pankki, osoiterekisteri, PL 160, HELSINKI; puh. (09) 1831, faksi (09) ; sähköposti: fi. Kaikki oikeudet pidätetään. Kopiointi on sallittu opetuskäyttöön ja ei-kaupallisiin tarkoituksiin, kunhan lähde mainitaan. Tämän numeron tilastot perustuvat käytettävissä olleisiin tietoihin. ISSN4 Sisällys Pääkirjoitus 5 Euroalueen talouskehitys 7 Rahatalous ja rahoitusmarkkinat 7 Hintakehitys 19 Tuotanto, kysyntä ja työmarkkinat 25 Valuuttakurssit ja maksutase 31 Kehikot: 1 Rahapoliittiset operaatiot ja likviditeettitilanne päättyneenä pitoajanjaksona 13 2 YKHIn kehitys kausivaihteluista puhdistettujen tietojen perusteella 19 3 Survey of Professional Forecasters -kyselytutkimus 23 4 Työllipolitiikan suuntaviivat vuodeksi Euroalue Kreikan liittymisen jälkeen 35 Epävarmuuden vaikutus rahapoliittiseen päätöksentekoon 43 EKP:n suhteet kansainvälisiin järjestöihin ja foorumeihin 57 Euroalueen tilastot 1* Eurojärjestelmän rahapoliittiset toimenpiteet 75* Euroopan keskuspankin (EKP) julkaisuja 79* EKP Kuukausikatsaus Tammikuu5 Lyhenteet Maat BE DK DE GR ES FR IE IT LU NL AT PT FI SE UK JP US Belgia Tanska Saksa Kreikka Espanja Ranska Irlanti Italia Luxemburg Alankomaat Itävalta Portugali Suomi Ruotsi Iso-Britannia Japani Yhdysvallat Muut BIS Kansainvälinen järjestelypankki BKT bruttokansantuote BPM4 IMF:n maksutasekäsikirja (4. laitos) BPM5 IMF:n maksutasekäsikirja (5. laitos) cif kulut, vakuutus ja rahti hintaan luettuina ECU Euroopan valuuttayksikkö EKP Euroopan keskuspankki EKPJ Euroopan keskuspankkijärjestelmä EKT 95 Euroopan kansantalouden tilinpitojärjestelmä 1995 EMI Euroopan rahapoliittinen instituutti EU Euroopan unioni EUR euro fob vapaasti laivassa ILO Kansainvälinen työjärjestö IMF Kansainvälinen valuuttarahasto KHI kuluttajahintaindeksi repo takaisinostosopimukseen perustuva käänteisoperaatio SITC Rev. 3 Kansainvälinen ulkomaankaupan tavaranimikkeistö (3. tarkistettu laitos) YKHI yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi Euroopan yhteisön käytännön mukaisesti EU-maiden nimet ovat aakkosjärjestyksessä kunkin maan omakielisen nimen mukaan (eivät suomennoksen mukaan). 4 EKP Kuukausikatsaus Tammikuu 20016 Pääkirjoitus Tammikuun 4. päivänä Kreikan keskuspankin pääjohtaja osallistui ensimmäisen kerran EKP:n neuvoston kokoukseen EKP:n neuvoston jäsenenä Kreikan otettua käyttöön euron EKP:n neuvosto päätti kokouksessa, että eurojärjestelmän perusrahoitusoperaatioiden korkotarjousten alaraja on edelleen 4,75 %. Myös maksuvalmiusluoton korko ja talletuskorko pidettiin ennallaan 5,75 ja 3,75 prosenttina. Nämä päätökset perustuivat seuraaviin näkökohtiin. EKP:n rahapolitiikan strategian ensimmäisen pilarin osalta voidaan todeta, että M3:n vuotuisen kasvuvauhdin kolmen kuukauden keskiarvo laski 5,1 prosenttiin -marraskuussa 2000 oltuaan -kuussa 5,4 prosenttia. Viime kuukausina havaittu M3:n kasvuvauhdin hidastuminen on johtunut pääasiassa M3:n likvideimpien erien kasvun tuntuvasta vaimenemisesta. Tämä vaimeneminen heijastaa todennäköisesti sitä, että EKP:n asettamat korot ovat marraskuusta 1999 lähtien asteittain nousseet. Myös euroalueelle myönnettyjen luottojen kokonaismäärän vuotuinen kasvuvauhti on hidastunut viime kuukausina: marraskuussa 2000 sekä julkisyhteisöille että yksityiselle sektorille myönnettyjen luottojen määrän vuotuinen kasvuvauhti hidastui. Kaiken kaikkiaan rahan ja luottojen määrän tasaantuminen entisestään näyttää vahvistavan arvion, että rahan määrän kehityksestä aiheutuvat hintavakauteen kohdistuvat riskit ovat nyt paremmin tasapainossa kuin muutama kuukausi sitten. Varovaisuuteen on silti aihetta edelleen, sillä M3:n kasvuvauhti on 4½ prosentin viitearvoaan nopeampaa. Toiseen pilariin liittyvien indikaattorien osalta voidaan todeta, että viimeaikaisten euroalueen taloudellista toimeliaisuutta koskevien tietojen mukaan kasvu tulee pysymään vahvana kasvuvauhdin pienestä hidastumisesta huolimatta. Lokakuuhun 2000 ulottuvien tietojen perusteella vaikuttaa siltä, että teollisuustuotannon kasvu euroalueella on saattanut saavuttaa huippunsa vuoden toisella neljänneksellä ja tasaantua sen jälkeen hieman. Viimeaikaisten yrityskyselyjen tulokset vahvistavat tätä käsitystä. Samaan aikaan myönteinen kehitys työmarkkinoilla on osaltaan vaikuttanut siihen, että kuluttajien luottamus on viime kuukausina pysynyt vahvana kuisen heikkenemisensä jälkeen. Euroalueen ulkoista ympäristöä tarkasteltaessa voidaan todeta, että Yhdysvaltain talouskasvuun tällä hetkellä liittyvä kasvava epävarmuus saattaa myös vaikuttaa talouskasvuun muualla maailmassa. Yhdysvaltojen keskuspankin avomarkkinakomitea päätti laskea keskeistä ohjauskorkoaan 50 peruspisteellä 6 prosenttiin viitaten taloudellisen toimeliaisuuden vähentymiseen Yhdysvalloissa. Myöskään Japanin viimeaikainen talouskehitys ei ole ollut yhtä suotuisaa kuin muutama kuukausi sitten ennakoitiin. Rahoitusmarkkinoiden kehitys heijastaa sitä, että euroalueen talouskasvu on kestävällä pohjalla maailmantaloudellisessa tilanteessa, jossa epävarmuus on lisääntynyt. Joukkovelkakirjalainojen tuotot viittaavat siihen, että markkinat odottavat euroalueen talouskasvun jatkuvan vahvana niin suhteellisesti kuin absoluuttisestikin ja inflaatiokehityksen olevan sopusoinnussa EKP:n keskipitkän aikavälin hintavakauden määritelmän kanssa. Euron nimellinen efektiivinen valuuttakurssi vahvistui marraskuun 2000 ja välisenä aikana merkittävästi eli noin 7 %. Euroalueen kuluttajahinnat ovat kehittyneet lyhyellä aikavälillä siten, että YKHI-inflaatio nopeutui vuoden 2000 marraskuussa 2,9 prosenttiin edellisen kuun 2,7 prosentista. Useimpien YKHIn erien vuotuinen muutosvauhti nopeutui, mutta energian hinnassa tämä näkyi voimakkaimmin. Tässä suhteessa inflaatiovauhdin kehitys heijasti edelleen pääasiassa öljyn hintaa, joka nousi marraskuun puoliväliin asti. Marraskuun loppupuolella alkaneiden öljyn huomattavan hinnanlaskun ja euron valuuttakurssin tuntuvan vahvistumisen pitäisi näkyä vuotuisen inflaatiovauhdin hidastumisena kuusta 2000 lähtien. On kuitenkin syytä odottaa, että aiempi öljyn hinnannousu ja tuontihintojen nousu välittyvät vielä jossain määrin asteittain kuluttajahintoihin YKHIn muiden erien kuin energiaerän kautta. Keskipitkällä aikavälillä hintoihin kohdistuu yhä joitakin hintavakautta uhkaavia nousupaineita, joita on syytä seurata tarkkaan. Muun muassa tulevaan palkkakehitykseen liittyy riskejä. Palkkamaltin jatkuminen on tärkeää. Taloudellisen kasvun kestävyyttä ja työttömyyden vähenemistä tuetaan ja ylläpidetään parhaiten, jos palkkaneuvotteluissa otetaan huomioon EKP:n päät- EKP Kuukausikatsaus Tammikuu7 täväi ylläpitää keskipitkän aikavälin hintavakautta euroalueella. Palkkamaltin jatkamista helpottanee odotettu kuluttajahintainflaation hidastuminen lähikuukausina. Toinen tärkeä tekijä, josta saattaa aiheutua hintavakautta uhkaavia hintojen nousupaineita, liittyy finanssipolitiikkaan euroalueella. Monissa euroalueen maissa toteutettavat verouudistukset ja niistä johtuvat veronkevennykset ovat tervetullut kehitysaskel. Veronkevennykset edellyttävät monissa maissa kuitenkin menojen rakenteellisia leikkauksia, jotta ne eivät lisäisi inflaatiopaineita ja vaarantaisi julkisen talouden tervehdyttämisessä saavutettua edistystä. Jatkuessaan julkisen talouden tervehdyttäminen ja rakenneuudistukset tukevat kestävän inflaatiota kiihdyttämättömän kasvun jatkumista euroalueella keskipitkällä aikavälillä. Näiden erittäin tarpeellisten finanssipoliittisten toimien lisäksi rakenteellisten uudistusten jatkaminen on avainasemassa euroalueen talouskasvun tukemisessa. Myös Nizzassa kuussa 2000 kokoontuneen Eurooppa-neuvoston hyväksymissä työllisyyden suuntaviivoissa vuodeksi 2001 korostettiin rakenneuudistusten jatkamisen tarpeellisuutta. Työllisyyden suuntaviivoissa toistuu Lissabonin Eurooppa-neuvoston päätelmissä mainittu pyrkimys vahvistaa täystyöllisyyden edellytyksiä osaamiskeskeisessä yhteiskunnassa, ja niissä painotetaan tarvetta lisätä joustavuutta ja sopeutumiskykyä EU:n työmarkkinoilla. Kuukausikatsauksen tässä numerossa on vakioartikkelin lisäksi kolme muuta artikkelia. Ensimmäisessä käydään läpi Kreikan lähentymisprosessin saattamista päätökseen vuoden 2000 jälkipuoliskolla ja luodaan yleissilmäys euroalueen talouden keskeisiin rakennepiirteisiin Kreikan liittymisen jälkeen. Toinen artikkeli tarkastelee käsitteelliseltä kannalta sitä, millä tavoin rahapolitiikan strategiassa ja toimeenpanossa olisi otettava huomioon esimerkiksi nykyiseen talouskehitykseen tai talouden rakenteisiin liittyviä epävarmuustekijöitä. Kolmannessa artikkelissa luodaan yleissilmäys EKP:n suhteisiin kansainvälisiin järjestöihin (esim. IMF, OECD ja BIS) ja foorumeihin (esim. G7, G10 ja G20). 6 EKP Kuukausikatsaus Tammikuu 20018 Euroalueen talouskehitys Kreikasta tuli kahdestoista euroalueeseen liittynyt EU:n jäsenvaltio Kuukausikatsauksen euroalueen talouskehitystä käsittelevässä osassa Kreikkaa koskevat tiedot liitetään pääsääntöisesti euroalueen aggregaattitietoihin niiltä osin kuin euroalueen tiedot koskevat tammikuussa 2001 alkavia ajanjaksoja. Tammikuuta 2001 edeltäviä ajanjaksoja koskeviin tietoihin voidaan liittää Kreikkaa koskevia tietoja. Käytäntö kuitenkin vaihtelee aikasarjoittain. Kreikkaa koskevia tietoja ei ole liitetty euroalueen tietoihin tammikuuta 2001 edeltäviltä ajanjaksoilta rahataloutta ja rahoitusmarkkinoita sekä valuuttakursseja ja maksutasetta käsittelevissä osissa. Hintakehitystä sekä tuotantoa, kysyntää ja työmarkkinoita käsittelevissä osissa Kreikan käytettävissä olevat tiedot on liitetty edeltäviä ajanjaksoja koskeviin euroalueen aggregaattitietoihin. Lisätietoja saa tämän Kuukausikatsauksen artikkelista Euroalue Kreikan liittymisen jälkeen, erityisesti kyseisen artikkelin kehikosta Kreikan euroalueeseen liittymisen vaikutukset tilastoihin ja Kuukausikatsauksen tilasto-osasta. 1 Rahatalous ja rahoitusmarkkinat EKP:n neuvoston rahapoliittiset päätökset EKP:n neuvosto päätti kokouksessaan , että korkotarjousten alaraja on perusrahoitusoperaatioissa edelleen 4,75 %. Perusrahoitusoperaatiot toteutetaan vaihtuvakorkoisina huutokauppoina. Talletuskorko on niin ikään edelleen 3,75 % ja maksuvalmiusluoton korko 5,75 % (ks. kuvio 1). Rahataloutta koskevat tiedot marraskuulta 2000 osoittavat rahan määrän kasvun edelleen hidastuneen, kuten on ollut havaittavissa vuoden 2000 toisesta neljänneksestä lähtien (ks. kuvio 2). Lavean raha-aggregaatin M3:n vuotuinen kasvuvauhti hidastui 4,9 prosenttiin marraskuussa 2000, kun se oli kuussa ollut 5,2 % (ennen tarkistusta 5,3 %). M3:n vuotuisen kasvuvauhdin kolmen kuukauden keskiarvo kuusta marraskuuhun 2000 hidastui 5,1 prosenttiin, kun se oli kuussa ollut 5,4 % (ennen tarkistusta 5,5 %). Kausivaihtelusta puhdistettu ja vuositasolle korotettu M3:n kuuden kuukauden kasvuvauhti oli marraskuussa sama kuin kuussa eli 3,7 %. M3:n kasvun hidastuminen viime kuukausina johtuu lähinnä sen likvideimpien erien kasvun merkittävästä hidastumisesta, mikä todennäköisesti kuvastaa euroalueen korkojen asteittaista nousua marraskuusta 1999 lähtien. M1:n vuotuinen kasvuvauhti hidastui marraskuussa 2000 edelleen eli 5,0 prosenttiin kuun 5,8 Kuvio 1. EKP:n korot ja rahamarkkinakorot (vuotuinen korko, päivähavaintoja) M3:n kasvu hidastui edelleen marraskuussa ,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 Maksuvalmiusluoton korko Talletuskorko Perusrahoitusoperaation korko / korkotarjousten alaraja 1) Yön yli -korko (eonia) Perusrahoitusoperaation marginaalikorko ,0 1,5 1,5 I I IV 2000 Lähteet: EKP ja Reuters. 1) Siitä perusrahoitusoperaatiosta alkaen, jonka maksujen suorituspäivä oli , perusrahoitusoperaation korolla tarkoitetaan korkotarjousten alarajaa vaihtuvakorkoisissa huutokaupoissa. 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 EKP Kuukausikatsaus Tammikuu9 Kuvio 2. M3:n kasvu ja viitearvo (vuotuinen prosenttimuutos) 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 M3 M3 (kolmen kuukauden keskitetty liukuva keskiarvo pyöristettynä ensimmäiseen desimaaliin) M3:n viitearvo (4 1 /2%) Lähde: EKP ,0 6,0 5,0 4,0 3,0 prosentista. Liikkeessä olevan rahan vuotuinen kasvuvauhti pysyi marraskuussa lähes ennallaan eli 2,0 prosentissa, mutta yön yli -talletusten vuotuinen kasvuvauhti hidastui edelleen 5,7 prosenttiin marraskuussa, kun se oli kuussa ollut 6,6 % (ks. kuvio 3). Muiden lyhytaikaisten talletusten kuin yön yli -talletusten vuotuinen kasvuvauhti kiihtyi 2,4 prosenttiin marraskuussa 2000, kun se oli kuussa ollut 1,8 %. Tämän erän alaerät kehittyivät erisuuntaisesti. Enintään kahden vuoden määräaikaistalletusten kysyntä kasvoi edelleen voimakkaasti (erän vuotuinen kasvuvauhti oli marraskuussa 13,5 %, kun se oli kuussa ollut 11,5 %). Sitä vastoin irtisanomisajaltaan enintään kolmen kuukauden talletukset vähenivät huomattavasti vuoden 2000 aikana (marraskuussa ne vähenivät 5,1 prosentin vuosivauhtia ja kuussa 4,8 prosentin vuosivauhtia). Kuten aikaisemmissa Kuukausikatsauksissa on yksityiskohtaisesti sstettu, näiden kahden instrumentin kysynnän toisistaan poikkeavan kehityksen voidaan katsoa johtuvan pankkien niille maksamien korkojen erilaisesta kehityksestä. Enintään kahden vuoden määräaikaistalletuksille maksettavat korot ovat vuoden 1999 puolivälistä lähtien seuranneet huomattavasti tiiviimmin markkinakorkojen nousua kuin irtisanomisajaltaan enintään kolmen kuukauden talletusten korot (ks. kuvio 5). Muiden lyhytaikaisten talletusten kuin yön yli -talletusten vuotuisen kasvuvauhdin nopeutuminen kumosi M1:n vuotuisen kasvuvauhdin hidastumisen vaikutukset marraskuussa Tästä tä väliaggregaatti M2:n vuotuinen kasvuvauhti pysyi marraskuussa 3,7 prosentissa eli samana kuin kuussa. Taulukko 1. M3 ja sen pääerät (kuukauden lopun määrät ja kausivaihtelusta puhdistetut kuukausimuutokset) M3 Liikkeessä oleva raha ja yön yli -talletukset (= M1) Muut lyhytaikaiset talletukset (= M2 M1) Jälkimarkkinakelpoiset instrumentit (= M3 M2) Marraskuu 2000 Määrä Syyskuu 2000 Muutos Lokakuu 2000 Muutos Marraskuu 2000 Muutos Mrd. Mrd. Mrd. Mrd. Mrd. euroa euroa % euroa % euroa % euroa % 4 996,0 1,2 0,0 28,1 0,6 13,1 0,3 14,1 0,3 Lähde: EKP. Huom. Pyöristysten vuoksi miljardeina euroina ilmoitettujen M3:n erien yhteismäärä ei välttämättä täsmää M3:n kokonaismäärän kanssa. Syys-marraskuu 2000 Muutos keskimäärin 2 008,0-6,6-0,3 0,8 0,0 2,3 0,1-1,2-0, ,0 6,0 0,3 5,9 0,3 9,8 0,4 7,2 0,3 812,0 1,8 0,2 21,4 2,7 1,0 0,1 8,1 1,0 8 EKP Kuukausikatsaus Tammikuu 200110 Kuvio 3. M3:n erät (vuotuinen prosenttimuutos) 20 Liikkeessä oleva raha Yön yli -talletukset Muut lyhytaikaiset talletukset Jälkimarkkinakelpoiset instrumentit 20 tilastointijärjestelmässä ei voida yksilöidä niitä euroalueen rahalaitosten liikkeeseen laskemia jälkimarkkinakelpoisia instrumentteja, jotka ovat euroalueen ulkopuolisten hallussa. Euroalueella oleville myönnettyjen luottojen kasvu hidastui Lähde: EKP M3:een sisältyvien jälkimarkkinakelpoisten instrumenttien vuotuinen kasvuvauhti hidastui marraskuussa 12,0 prosenttiin kuun 14,3 prosentista. Rahamarkkinarahastojen rahasto-osuuksien ja rahamarkkinapaperien vuotuinen kasvuvauhti hidastui marraskuussa 9,3 prosenttiin, kun se oli kuussa ollut 14,5 %. Hidastuminen johtui kuitenkin ainakin osittain vertailuajankohdan vaikutuksesta (marraskuussa 1999 rahamarkkinapapereita oli laskettu runsaasti liikkeeseen, mikä liittyi osittain vuoteen 2000 siirtymisen aiheuttamiin epävarmuustekijöihin). Takaisinostosopimusten vuotuinen kasvuvauhti hidastui kuun 10,1 prosentista 9,6 prosenttiin marraskuussa. Sitä vastoin enintään kahden vuoden velkapaperien vuotuinen kasvuvauhti kiihtyi voimakkaasti eli 31,9 prosenttiin kuun 19,7 prosentista. Kaiken kaikkiaan jälkimarkkinakelpoisten instrumenttien verrattain voimakas kasvu liittyy todennäköisesti tuottokäyrän loivenemiseen viime kuukausina. Jälkimarkkinakelpoisia instrumentteja koskevia tietoja on kuitenkin tulkittava varauksin, koska eurojärjestelmän nykyisessä M3:n vastaeristä euroalueella oleville myönnettyjen luottojen kokonaismäärän vuotuinen kasvuvauhti hidastui 5,8 prosenttiin marraskuussa 2000, kun se oli kuussa ollut 6,4 %. Tämä johtui sekä julkisyhteisöille että yksityiselle sektorille myönnettyjen luottojen vähenemisestä. Julkisyhteisöille myönnettyjen luottojen supistuminen edelleen (vuotuinen muutosvauhti hidastui marraskuussa 6,8 prosenttiin kuun 6,4 prosentista) johtui sekä muiden arvopaperien kuin osakkeiden että lainojen huomattavasta vähenemisestä. (Muiden arvopaperien kuin osakkeiden määrä supistui marraskuussa 9,6 prosentin vuosivauhtia, kun se kuussa oli supistunut 9,1 prosentin vuosivauhtia. Lainojen määrä supistui marraskuussa 2,9 prosentin vuosivauhtia, kun se kuussa oli supistunut 2,4 prosentin vuosivauhtia.) Yksityiselle sektorille myönnettyjen luottojen kaikkien erien vuotuinen kasvuvauhti hidastui marraskuussa Lainojen vuotuinen kasvuvauhti hidastui 9,2 prosenttiin kuun 9,7 prosentista. Rahalaitosten hallussa olevien muiden arvopaperien kuin osakkeiden vuotuinen kasvuvauhti hidastui 18,5 prosenttiin kuun 22,5 prosentista, ja osakkeiden ja osuuksien vastaava kasvuvauhti puolestaan 18,4 prosenttiin, kun se oli kuussa ollut 19,9 %. Rahalaitosten pitkäaikaisten velkojen vuotuinen kasvuvauhti on hidastunut viime kuukausina. Marraskuussa 2000 se hidastui 6,1 prosenttiin oltuaan kuussa 6,7 %. Tämä johtui pääasiallisesti yli kahden vuoden määräaikaistalletusten vuotuisen kasvuvauhdin hidastumisesta (0,3 prosenttiin kuun 1,5 prosentista) ja yli kahden vuoden velkapaperien vuotuisen kasvuvauhdin hidastumisesta (4,5 prosenttiin kuun 5,3 prosentista). Euroalueen tuottokäyrän loiveneminen on todennäköisesti hillinnyt näiden instrument- EKP Kuukausikatsaus Tammikuu11 Taulukko 2. M3 ja sen vastaerät (kuukauden lopun kantatiedot ja 12 kuukauden virtatiedot, mrd. euroa) 1 Luotot yksityiselle sektorille 2 Luotot julkisyhteisöille 3 Ulkomaiset saamiset, netto 4 Pitkäaikaiset velat 5 Muut vastaerät (nettovelat) M3 (= ) Kantatiedot 2000 Marraskuu 2000 Kesäkuu 2000 Heinäkuu 12 kk:n virtatiedot 2000 Elokuu 2000 Syyskuu Lähde: EKP. Huom. Pyöristysten vuoksi M3:n vastaerien yhteismäärä ei välttämättä täsmää M3:n kokonaismäärän kanssa Lokakuu 2000 Marraskuu 6 754,1 583,7 581,9 600,8 645,6 648,1 616, ,8-22,2-25,6-49,2-88,5-132,2-142,0 233,2-112,6-136,5-98,7-139,8-118,9-115, ,5 234,4 241,1 251,0 244,2 235,5 216,8 117,5-33,2-61,5-58,4-73,0-80,6-89, ,0 247,7 240,2 260,2 246,0 242,2 231,8 tien kysyntää. Sitä vastoin irtisanomisajaltaan yli kolmen kuukauden talletusten vuotuinen kasvuvauhti kiihtyi edelleen voimakkaasti eli 12,6 prosenttiin kuun 10,3 prosentista. Rahalaitosten hallussa olevien valtiontalletusten vuotuinen muutosvauhti hidastui marraskuussa 15,4 prosenttiin, kun se oli kuussa ollut 27,7 %. Hidastuminen johtui osittain siitä, että Saksan hallitus kuoletti maan velkoja UMTS-toimilupien huutokaupoista saamillaan tuloilla. Marraskuussa 2000 euroalueen rahalaitossektorin ulkomaiset nettosaamiset vähenivät absoluuttisten ja kausivaihtelusta puhdistamattomien lukujen perusteella 7 miljardia euroa. Rahalaitosten ulkomaiset nettosaamiset vähenivät marraskuuhun 2000 ulottuneen 12 kuukauden jakson aikana 115 miljardia euroa, kun ne olivat kuuhun ulottuneen vastaavan jakson aikana vähentyneet 119 miljardia euroa (ks. taulukko 2). Euroalueen liikkeeseenlaskijoiden liikkeeseen laskemien velkapaperien kannan vuotuinen kasvuvauhti pysyi kuussa 2000 lähes ennallaan eli 7,9 prosentissa, kun se oli kuussa ollut 8,0 % (ks. kuvio 4). Tämä johtui pitkäaikaisten velkapaperien kannan vuotuisen kasvuvauhdin hidastumisesta 7,2 prosenttiin kuussa kuun 7,4 prosentista. Samaan aikaan lyhytaikaisten velkapaperien kannan vuotuinen kasvuvauhti kiihtyi kuussa 15,3 prosenttiin, kun se oli kuussa ollut 14,7 %. Velkapaperien erittely valuutoittain osoittaa, että euroalueen liikkeeseenlaskijoiden liikkeeseen laskemien euromääräisten velkapaperien kannan vuotuinen kasvuvauhti hidastui vuoden 2000 kuussa 6,1 prosenttiin, kun se oli kuussa ollut 6,4 %. Samalla niiden liikkeeseen laskemien Kuvio 4. Euroalueella olevien liikkeeseen laskemien velkapapereiden kanta (vuotuinen prosenttimuutos) Yhteensä Lyhytaikaisten velkapapereiden emissiot Pitkäaikaisten velkapapereiden emissiot Velkapaperien emissiot ennallaan kuussa Lähde: EKP. I I EKP Kuukausikatsaus Tammikuu 200112 muiden kuin euromääräisten velkapaperien kannan arvo nousi voimakkaasti, mikä kuitenkin osittain johtui arvonmuutoksista, jotka liittyivät kuuhun saakka jatkuneeseen euron heikkenemiseen. Toimialakohtainen erittely osoittaa, että yksityisen sektorin velkapaperien liikkeeseenlasku oli nettomääräisesti edelleen vilkasta kuussa Muiden rahoituslaitosten kuin rahalaitosten liikkeeseen laskemien euromääräisten velkapaperien kannan vuotuinen kasvuvauhti nopeutui 20,1 prosenttiin kuussa 2000, kun se oli kuussa ollut 18,9 %. Myös yrityssektorin liikkeeseen laskemien velkapaperien kannan vuotuinen kasvuvauhti kiihtyi: se oli kuussa 18,2 %, kun se oli kuussa ollut 16,8 %. Tämä on saattanut aiheutua osittain televiestintäalan yritysten emissioista niiden rahoittaessa UMTS-toimilupien ostojaan. Sen sijaan rahalaitosten liikkeeseen laskemien velkapaperien kannan vuotuinen kasvuvauhti hidastui kuussa 8,5 prosenttiin kuun 9,6 prosentista. Vaikka yksityisen sektorin emissiot lisääntyivät voimakkaasti, julkinen sektori laski kuussa velkapapereita liikkeeseen edelleen vain vähän. Valtion liikkeeseen laskemien velkapaperien kannan vuotuinen kasvuvauhti hidastui hieman eli 2,6 prosenttiin kuussa 2000, kun se oli kuussa ollut 2,8 %. Muiden julkisyhteisöjen liikkeeseen laskemien velkapaperien kannan vuotuinen kasvuvauhti alkoi kuitenkin kiihtyä kuussa tilastoidusta 6,0 prosentista ja oli 8,9 % kuussa Pankkien lyhyet korot nousivat edelleen hieman marraskuussa mutta pitkät korot pysyivät ennallaan Pankkien lyhyet korot nousivat euroalueella edelleen marraskuussa 2000 (ks. kuvio 5). Lyhyiden korkojen nousu kuusta marraskuuhun vaihteli yön yli -talletusten korkojen yhden peruspisteen noususta enintään vuoden määräaikaistalletusten korkojen 7 peruspisteen nousuun. Pitkällä aikavälillä eli kuusta 1999 jolloin pankkien lyhyet korot alkoivat yleisesti nousta marraskuuhun 2000 enintään vuoden pituisten määräaikaistalletusten ja yrityksille myönnettyjen enintään vuoden pituisten lainojen keskikorot nousivat noin 175 peruspistettä. Sen sijaan irtisanomisajaltaan enintään kolmen kuukauden talletusten ja yön yli -talletusten keskikorot nousivat samana ajanjaksona vain noin 40 peruspistettä. Nämä pankkien lyhyiden korkojen muutokset ovat olleet vähäisempiä kuin keskimääräisen kolmen kuukauden rahamarkkinakoron nousu noin 240 peruspisteellä kuusta 1999 marraskuuhun Pankkien pitkät korot pysyivät marraskuussa 2000 kutakuinkin ennallaan. Tähän vaikutti se, että valtion joukkolainojen tuotot olivat edellisinä kuukausina pysyneet vakaina (ks. kuvio 6). Pitkän aikavälin tarkastelu kuusta 1999 marraskuuhun 2000 osoittaa, että pankkien pitkät korot alkoivat nousta vuoden 1999 kuun lopusta alkaen ja että niiden nousu on vaihdellut 157 peruspisteestä (yli kahden vuoden määräaikaistalletusten keskikorko) 191 peruspisteeseen (yrityksille myönnettyjen yli vuoden pituisten lainojen keskikorko). Samana aikana valtion viiden vuoden joukkolainojen keskimääräinen tuotto kasvoi 182 peruspistettä. Kuvio 5. Pankkien lyhyet korot ja vastaava markkinakorko (vuotuinen korko, kuukausittaisia keskiarvoja) 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Kolmen kuukauden rahamarkkinakorko Enintään vuoden lainat yrityksille Enintään vuoden määräaikaistalletukset Irtisanomisajaltaan enintään kolmen kuukauden talletukset Yön yli -talletukset Lähteet: EKP:n yhteenlaskemat maittaiset tiedot ja Reuters. 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 EKP Kuukausikatsaus Tammikuu13 Kuvio 6. Pankkien pitkät korot ja vastaava markkinakorko (vuotuinen korko, kuukausittaisia keskiarvoja) 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 Valtion viiden vuoden joukkovelkakirjalainojen tuotot Asuntolainat kotitalouksille Yli kahden vuoden määräaikaistalletukset Yli vuoden lainat yrityksille Lähteet: EKP:n yhteenlaskemat maittaiset tiedot ja Reuters. Rahamarkkinakorot laskivat edelleen kuussa 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 Lokakuun 2000 loppupuolella alkanut rahamarkkinakorkojen lasku jatkui kuussa 2000 ja tammikuun 2001 alussa. Marraskuun tapaan pitkät rahamarkkinakorot laskivat kuussa kaikkein eniten ja rahamarkkinoiden tuottokäyrä kääntyi negatiiviseksi. Vuonna 2001 erääntyvien futuurisopimusten pohjalta johdetut kolmen kuukauden euriborkorot laskivat niin ikään edelleen kuussa 2000 ja tammikuun 2001 alussa. Erityisesti tämä koski niitä sopimuksia, jotka erääntyvät vuoden 2001 toisella puoliskolla. Eoniakorkona mitattu yön yli -korko pysyi päättyneenä varantojen pitoajanjaksona suurimman osan ajasta melko lähellä EKP:n perusrahoitusoperaatioiden korkotarjousten alarajaa, joka on 4,75 % (ks. kehikko 1). Uuden pitoajanjakson alettua eoniakorko oli muutamana ensimmäisenä kaupankäyntipäivänä joitakin peruspisteitä 4,90 prosentin alapuolella, mutta nousi voimakkaasti 5,16 prosenttiin. Nousu johtui vuoden lopun vaikutuksesta, joka on viime kuukausina kohdistunut muihin rahamarkkinakorkoihin, kun niiden maturiteetit ovat alkaneet ulottua vuodenvaihteen yli. Vuoden lopun vaikutus liittyy rahoituslaitosten käytäntöön korjata taseitaan vuodenvaihteessa. Eoniakorko normalisoitui vuoden 2001 ensimmäisenä kaupankäyntipäivänä ja oli 4,82 % tammikuun 3. päivänä. Kaikissa EKP:n perusrahoitusoperaatioissa, joiden maksut suoritettiin kuussa 2000, sekä operaatiossa, jonka maksut suoritettiin , marginaalikorko vaihteli 4,75 ja 4,80 prosentin välillä. Yhden kuukauden euriborkorko oli 4,84 % eli 19 peruspistettä alempi kuin marraskuun lopussa ja kolmen kuukauden euriborkorko 4,81 % eli 24 peruspistettä alempi kuin marraskuun lopussa (ks. kuvio 7). Lasku johtui jossain määrin vuoden lopun vaikutuksen lakkaamisesta. Siihen vaikutti myös se, että rahoitusmarkkinoiden rahapoliittisia päätöksiä koskevat odotukset muuttuivat vuoden 2001 alussa. Eurojärjestelmän pitempiaikaisessa rahoitusoperaatiossa, jonka maksut suoritettiin , marginaalikorko oli 4,75 % ja keskikorko 4,81 %. Marginaalikorko oli 11 ja keskikorko 5 peruspistettä alempi kuin kolmen kuukauden euriborkorko operaation toteutusajankohtana. Pitkistä rahamarkkinakoroista kuuden kuukauden euriborkorko laski 34 peruspistettä ja 12 kuukauden euriborkorko 47 peruspistettä marraskuun 2000 lopun ja välisenä aikana. Tammikuun 3. päivänä 12 kuukauden euriborkorko oli 4,62 % eli suurin piirtein sama kuin kuun 2000 alussa. Rahamarkkinoiden tuottokäyrän jyrkkyys oli 22 peruspistettä , kun sitä mitataan 12 kuukauden ja 1 kuukauden euriborkorkojen välisenä erona. Vuoden 2001 aikana erääntyvistä futuurisopimuksista johdettua kolmen kuukauden euriborkorkoa tarkistettiin kuussa ja tammikuun alussa aiemmin ennakoitua pienemmäksi, eli kuun 2000 loppupuolella alkanut laskusuunta jatkuu. Maaliskuussa 2001 erääntyvistä sopimuksista johdettu kolmen kuukauden euriborkorko oli 4,65 % eli 30 peruspistettä alempi kuin marraskuun 2000 lopussa. Kesäkuussa 2001 erääntyvistä sopimuksista johdettu vastaava korko oli samana päivänä 4,38 % (51 peruspistettä alempi 12 EKP Kuukausikatsaus Tammikuu 200114 Kehikko 1. Rahapoliittiset operaatiot ja likviditeettitilanne päättyneenä pitoajanjaksona Likviditeetin jakaminen rahapoliittisissa operaatioissa Pitoajanjaksona eurojärjestelmä toteutti neljä perusrahoitusoperaatiota ja yhden pitempiaikaisen rahoitusoperaation. Perusrahoitusoperaatiot toteutettiin vaihtuvakorkoisina huutokauppoina, joissa korkotarjousten alaraja oli 4,75 %. Jaetun likviditeetin määrä vaihteli 91 miljardista eurosta 128 miljardiin euroon. Tarjousten määrän suhde jaetun likviditeetin määrään vaihteli 1,01:sta 1,60:een ja oli keskimäärin 1,29. Ensimmäisen operaation marginaalikorko oli 4,82 %. Marginaalikorko laski toisessa operaatiossa 4,75 prosenttiin, mutta nousi jälleen 4,76 prosenttiin kolmannessa operaatiossa ja 4,80 prosenttiin neljännessä operaatiossa. Painotetun keskikoron ja marginaalikoron välinen ero oli suhteellisen suuri pitoajanjakson toisessa ja neljännessä operaatiossa: toisessa operaatiossa 4 ja neljännessä 6 peruspistettä. Toisessa operaatiossa painotetun keskikoron ja marginaalikoron välinen ero johtui tarjousten pienestä määrästä suhteessa jaetun likviditeetin määrään. Marginaalikorko jäi siten pienemmäksi kuin vastapuolet olivat odottaneet tarjouksia antaessaan. Neljännessä operaatiossa, joka oli ensimmäinen vuonna 2001 erääntyvä perusrahoitusoperaatio, keskikoron ja marginaalikoron välinen suhteellisen suuri ero heijasteli vuoden loppuun liittyvää epävarmuutta ja preferenssien heterogeenisuutta. Keskikoron ja marginaalikoron välinen ero oli ensimmäisessä operaatiossa 1 ja kolmannessa operaatiossa 2 peruspistettä. Huutokauppoihin osallistuneita vastapuolia oli 496:stä 680:ään. Eurojärjestelmä toteutti pitempiaikaisen rahoitusoperaation vaihtuvakorkoisena huutokauppana, jossa jaettavan likviditeetin määräksi oli ilmoitettu 15 miljardia euroa. Operaatioon osallistui kaikkiaan 226 vastapuolta, jotka antoivat tarjouksia yhteensä 32,0 miljardin euron arvosta. Operaation marginaalikorko oli 5,03 % ja painotettu keskikorko 2 peruspistettä korkeampi eli 5,05 %. Pitoajanjakson alussa eoniakorko oli 4,83 %. Noustuaan yhden peruspisteen kunakin seuraavana kolmena päivänä eoniakorko nousi edelleen 4,94 prosenttiin tavanomaisten kuukauden lopun vaikutusten vuoksi. Seuraavana päivänä se laski välittömästi 10 peruspistettä ja laski sitten edelleen 4,78 prosenttiin Tämä johtui osittain hyvästä likviditeettitilanteesta. Seuraavina kahtena viikkona eoniakorko vaihteli suhteellisen vähän 4,80 prosentin molemmin puolin, ennen kuin se alkoi laskea. Joulukuun 20. päivänä se oli 4,74 % ja 21. päivänä 4,73 %. Eoniakorko nousi kuitenkin 4,85 prosenttiin , joka oli pitoajanjakson viimeinen pankkipäivä. Pankkijärjestelmän likviditeettiin vaikuttavat tekijät (mrd. euroa) Päivittäinen keskiarvo pitoajanjaksona Likviditeettiä Likviditeettiä Nettolisäävät vähentävät vaikutus (a) Eurojärjestelmän rahapoliittiset operaatiot 255,8 0, ,6 Perusrahoitusoperaatiot Pitempiaikaiset rahoitusoperaatiot 45, ,0 Maksuvalmiusjärjestelmä 0,4 0,2 + 0,2 Muut operaatiot 0,0 0,0 0,0 (b) Muut pankkijärjestelmän likviditeettiin vaikuttavat tekijät 394,4 532,6-138,2 Liikkeessä olevat setelit - 360,4-360,4 Valtion talletukset eurojärjestelmässä - 61,1-61,1 Ulkomaiset saamiset (ml. kulta), netto 394, ,4 Muut tekijät, netto - 111,1-111,1 (c) Luottolaitosten talletukset eurojärjestelmän sekkitileillä (a) + (b) 117,4 (d) Varantovelvoite 116,6 Lähde: EKP. Pyöristysten vuoksi luvut eivät välttämättä täsmää. EKP Kuukausikatsaus Tammikuu15 Maksuvalmiusjärjestelmän käyttö Edelliseen pitoajanjaksoon verrattuna maksuvalmiusluoton keskimääräinen päivittäinen käyttö kasvoi 0,2 miljardista eurosta 0,4 miljardiin euroon, kun taas talletusmahdollisuuden keskimääräinen käyttö pysyi samansuuruisena ja oli 0,2 miljardia euroa. Muut kuin rahapolitiikkaan liittyvät likviditeettiin vaikuttavat tekijät Pankkijärjestelmän likviditeettiin vaikuttavien riippumattomien tekijöiden (eli muiden kuin rahapolitiikkaan liittyvien tekijöiden) likviditeettiä sitova nettovaikutus (oheisen taulukon kohta b) oli keskimäärin 138,2 miljardia euroa, mikä on 25,2 miljardia euroa enemmän kuin edellisenä pitoajanjaksona. Suhteellisen huomattava nettovaikutuksen kasvu johtui lähinnä sekä liikkeessä olevien setelien määrän kausiluonteisesta, keskimäärin 7,7 miljardin euron suuruisesta kasvusta että valtion talletusten määrän kasvusta. Valtion talletukset kasvoivat keskimäärin 11,3 miljardia euroa edellisestä pitoajanjaksosta. Riippumattomien tekijöiden päivittäinen vaikutus vaihteli 119,4 miljardista eurosta 158,6 miljardiin euroon. Julkistetut arviot riippumattomiin tekijöihin perustuvista keskimääräisistä likviditeettitarpeista vaihtelivat 126,1 miljardista eurosta 149,8 miljardiin euroon. Arvioiden ja toteutuneiden lukujen erot vaihtelivat 1,2 miljardista eurosta 0,4 miljardiin euroon. Vastapuolten talletukset eurojärjestelmän sekkitileillä Sekkitilitalletukset olivat keskimäärin 117,4 miljardia euroa ja varantovelvoitteet 116,6 miljardia euroa. Näiden välinen ero oli 0,8 miljardia euroa eli 0,2 miljardia euroa suurempi kuin edellisenä pitoajanjaksona. Eron suureneminen johtui siitä, että varantovelvoitteen ylittävät talletukset kasvoivat, koska pitoajanjakso päättyi lauantaina. Kuten edellisenäkin pitoajanjaksona sekkitilitalletuksista 0,2 miljardia euroa oli sellaisia talletuksia, jotka eivät liity varantovelvoitteen täyttämiseen. Pankkijärjestelmän likviditeettiin vaikuttavat tekijät päättyneenä pitoajanjaksona (mrd. euroa, päivähavaintoja) 280 Rahapoliittisilla operaatioilla tarjottu likviditeetti (vasen asteikko) Varantovelvoite (vasen asteikko) Päivittäiset talletukset eurojärjestelmän sekkitileillä (vasen asteikko) Muut pankkijärjestelmän likviditeettiin vaikuttavat tekijät (oikea asteikko) 0 3,0 Maksuvalmiusluotot Maksuvalmiusjärjestelmän talletukset 3, ,5 2,0 1,5 1,0 2,5 2,0 1,5 1, ,5 0, ,0-0,5-1,0 0,0-0,5-1, Marraskuu Joulukuu , Marraskuu 2000 Joulukuu -1,5 Lähde: EKP. 14 EKP Kuukausikatsaus Tammikuu 200116 Kuvio 7. Euroalueen lyhyet korot (vuotuinen korko, päivähavaintoja) 5,6 5,4 5,2 5,0 4,8 4,6 4,4 4,2 4,0 3,8 3,6 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 Lähde: Reuters. 1 kk:n euribor 3 kk:n euribor 6 kk:n euribor 12 kk:n euribor I I IV ,6 5,4 5,2 5,0 4,8 4,6 4,4 4,2 4,0 3,8 3,6 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 noin 5 % eli alimmillaan sitten kevään Kuten marraskuussa 2000 Yhdysvaltojen pitkiin korkoihin kohdistuneet laskupaineet näyttivät ensisijaisesti johtuvan siitä, että markkinaosapuolten odotukset Yhdysvaltojen taloudellisen toimeliaisuuden kehityksestä muuttuivat entistä pessimistisemmiksi. Paineet kasvoivat, kun Yhdysvaltojen keskuspankin avomarkkinakomitea julkaisi tiedonannon, jossa se korosti talouskasvun heikkenemisen riskiä, ja kun se alensi federal funds -tavoitekorkoaan 50 peruspistettä. Myös markkinaosapuolten pitkän aikavälin inflaatio-odotukset näyttävät heikentyneen. Odotusten muutos ilmenee siinä, että Yhdysvaltojen pitkäaikaisten indeksisidonnaisten joukkolainojen tuotot pienenivät ja tuotot yhtenäistävä inflaatiovauhti hidastui kuussa 2000 ja tammikuun 2001 alussa. Tuona samana ajanjaksona myös osakemarkkinoiden heilahtelun jatkuminen aiheutti ajoittain supistumispaineita Yhdysvaltojen joukkolainojen tuotoissa, mistä tä sijoittajat mahdollisesti yhä enemmän suosivat valtion joukkolainoja osakkeiden asemesta. kuin marraskuun lopussa) ja kuussa 2001 erääntyvistä sopimuksista johdettu vastaava korko 4,21 % (64 peruspistettä alempi kuin marraskuun lopussa). Pitkien joukkolainojen tuotot pienenivät edelleen kuussa ja tammikuun alussa Euroalueella valtion kymmenen vuoden joukkolainojen tuotot alkoivat pienetä marraskuun 2000 alussa. Joulukuussa 2000 ja tammikuun 2001 alussa tuotot pienenivät noin 30 peruspistettä, ja 3.1. ne olivat 4,9 % (ks. kuvio 8). Yhdysvaltojen joukkolainamarkkinoilla valtion kymmenen vuoden joukkolainojen tuotot pienenivät tänä ajanjaksona noin 60 peruspistettä. Näin ollen Yhdysvaltojen kymmenen vuoden joukkolainojen tuottojen ja euroalueen vastaavien tuottojen ero supistui 30 peruspistettä ja oli tammikuun 3. päivänä 13 peruspistettä. Pitkien joukkolainojen tuottojen huomattava pieneneminen Yhdysvalloissa kuussa 2000 ja tammikuun 2001 alussa johti siihen, että kymmenen vuoden joukkolainojen tuotto oli Kuvio 8. Valtion pitkien lainojen tuotot (vuotuinen korko, päivähavaintoja) 6,0 5,8 5,6 5,4 5,2 5,0 4,8 Euroalue Yhdysvallat Lokakuu Marraskuu Joulukuu ,0 5,8 5,6 5,4 5,2 5,0 4,8 Lähde: Reuters. Huom. Pitkillä valtion lainoilla tarkoitetaan 10 vuoden joukkovelkakirjalainoja tai maturiteetiltaan lähimpiä vastaavia lainoja. EKP Kuukausikatsaus Tammikuu17 Japanissa valtion kymmenen vuoden joukkolainojen tuotto oli noin 1,6 % eli lähes samansuuruinen kuin marraskuun 2000 lopussa. Japanin joukkolainojen tuotot olivat kuitenkin volatiilit kuussa, jolloin julkaistut taloustiedot aiheuttivat sijoittajien keskuudessa epävarmuutta Japanin taloudellisen toimeliaisuuden kehitysnäkymistä. Euroalueella valtion joukkolainojen tuottojen kehitykseen kuussa 2000 ja tammikuun 2001 alussa vaikuttivat Yhdysvaltojen joukkolainamarkkinoiden vaikutuksen lisäksi myös euroalueen sisäiset tekijät. Sijoittajat olivat tarkistaneet arvioitaan euroalueen kasvunäkymistä ja odottivat talouskasvun hieman hidastuvan lyhyellä aikavälillä. Tästä aiheutui jonkin verran supistumispaineita joukkolainojen tuottoihin. Ranskassa valtion indeksisidonnaisten kymmenen vuoden Kuvio 9. Korkojen aikarakenteesta johdetut euroalueen yön yli -korkojen odotukset (vuotuinen korko, päivähavaintoja) 6,5 6,0 5, ,5 6,0 5,5 joukkolainojen reaalituotto pieneni noin 10 peruspistettä marraskuun 2000 lopusta tammikuun 3. päivään, jolloin se oli noin 3,4 %. Samana ajanjaksona Ranskan valtion joukkolainojen nimellistuottojen ja reaalituottojen perusteella laskettu tuotot yhtenäistävä inflaatiovauhti hidastui huomattavasti ja oli 3.1. noin 1,4 %. Indeksisidonnaisten joukkolainojen tuottojen ja tuotot yhtenäistävän inflaatiovauhdin kehitystä on kuitenkin aina tulkittava hyvin varoen, koska niihin voi sisältyä perustekijöiden tulkintaa vaikeuttavia tekijöitä. Nämä tekijät liittyvät mm. indeksisidonnaisten joukkolainojen vähäiseen likvidiyteen. Valtion kymmenen vuoden joukkolainojen tuottojen ja kolmen kuukauden euriborkoron erona mitatun euroalueen tuottokäyrän kaltevuus pysyi kuussa 2000 suurin piirtein ennallaan. Tämä johtuu siitä, että kolmen kuukauden rahamarkkinakorot ja valtion kymmenen vuoden joukkolainojen tuotot alenivat suunnilleen vastaavasti. Samanaikaisesti enintään kahden vuoden joukkolainojen tuotot pienenivät huomattavasti, minkä seurauksena tuottokäyrän notkahdus maturiteeteissa yli kolmesta kuukaudesta kahteen vuoteen vahvistui entisestään. Tuottokäyrän muutokset heijastuivat euroalueen implisiittisessä yön yli -termiinikorkokäyrässä, jonka notkahdus lyhyissä maturiteeteissa kasvoi mennessä, kun taas pitkissä maturiteeteissa käyrä ei muuttunut yhtä paljon marraskuun 2000 lopun tilanteeseen verrattuna (ks. kuvio 9). Avista- ja termiinikauppojen tuottokäyrien kehitystä voidaan pitää osoituksena siitä, että markkinaosapuolten aiempaa hieman pessimistisemmät arviot kohdistuivat lähinnä lyhyen aikavälin kasvuodotuksiin; pitkän aikavälin kasvuodotukset eivät muuttuneet yhtä paljon. 5,0 5,0 Osakemarkkinat edelleen volatiilit kuussa 4,5 4, ,5 4,0 Lähde: EKP:n arvio. Korkojen aikarakenteesta johdettu termiinikorkokäyrä kuvaa markkinoiden odotuksia lyhyiden korkojen tulevasta kehityksestä. Käyrien laskentamenetelmää sstettiin tammikuun 1999 Kuukausikatsauksen sivulla 26. Estimoinnissa käytetyt tiedot on johdettu koronvaihtosopimuksista. Keskeisten osakemarkkinoiden osakeindeksien huomattavat heilahtelut jatkuivat kuussa 2000 ja tammikuun 2001 alussa. Tämän aiheutti lähinnä markkinaosapuolten lisääntynyt epävarmuus yritysten kannattavuusnäkymistä ja tulevasta korkokehityksestä, koska maailmantalouden toimeliaisuus osoitti hidastumisen merkkejä. Marraskuun lopun ja tammikuun 3. päivän välisenä aikana osakkeiden hinnat nousivat Yhdys- 16 EKP Kuukausikatsaus Tammikuu 200118 valloissa Standard and Poor s 500 -indeksillä mitattuna 2 %, kun taas Japanissa osakkeiden hinnat laskivat Nikkei 225 -indeksillä mitattuna 8 %. Euroalueella osakkeiden hinnat laskivat samana ajanjaksona Dow Jones Euro Stoxx -indeksillä mitattuna 3 % (ks. kuvio 10). Kansainvälisten osakeindeksien heilahtelu oli ensisijaisesti lähtöisin Yhdysvalloista, jossa markkinaosapuolet muuttivat jatkuvasti odotuksiaan Yhdysvaltojen talouskasvun hidastumisesta ja sen todennäköisistä vaikutuksista yritysten tuloksiin ja korkoihin. Epävarmuus koski varsinkin uutta taloutta, mikä ilmeni lähinnä tietotekniikkayritysten osakkeista koostuvan Nasdaq Composite -indeksin huomattavina heilahteluina. Kuvio 10. Osakeindeksit ( = 100, päivähavaintoja) Euroalue Yhdysvallat Japani Tammikuun 3. päivänä 2001 Nasdaq Composite -indeksi oli 36 % alle loppuvuoden 1999 tason ja 48 % alle maaliskuussa 2000 saavutetun kaikkien aikojen ennätystason. Vuonna 2000 tämä indeksi laski selvästi enemmän kuin Standard and Poor s 500 -indeksi, joka laski 8 % vuoden 1999 lopun ja välisenä aikana. 80 Lokakuu Marraskuu Joulukuu 2000 Lähde: Reuters. Huom. Dow Jones Euro Stoxx (laaja) euroalueen osalta. Standard and Poor s 500 Yhdysvaltojen ja Nikkei 225 Japanin osalta. 80 Japanissa osakkeiden hinnat ovat laskeneet huhtikuusta 2000 lähtien ja laskivat edelleen kuussa Tammikuun 3. päivänä Nikkei 225 -indeksi oli 28 % alle vuoden 1999 lopun tason. Joulukuussa 2000 havaittu osakemarkkinoiden heikkous lienee johtunut sijoittajien epävarmuudesta Japanin taloudellisen toimeliaisuuden kehitysnäkymien suhteen. Laskupaineita osakkeiden hintoihin aiheutti myös japanilaisten yritysten konkurssien määrän kasvu, joka puolestaan loi epävarmuutta pankkien tulosnäkymiin. Euroalueella Dow Jones Euro Stoxx -indeksi laski marraskuun 2000 lopun ja välisenä aikana 8 % alle vuoden 1999 lopun tason ja 18 % alle maaliskuussa 2000 saavutetun huipputason. Hintojen lasku markkinoiden pysyessä volatiileina johtui pääasiassa epävarmuudesta, jota markkinaosapuolet tunsivat euroalueen yrityssektorin tiettyjen segmenttien, erityisesti televiestintäalan tulosnäkymistä. Tämä lisäsi entisestään huolestuneisuutta alan yritysten riskialttiudesta, jonka arveltiin kasvaneen sen vuoksi, että televiestintäverkkojen kehittämisestä ja UMTS-toimiluvista aiheutuvat suuret investoinnit lisäisivät yritysten velkataakkaa. Dow Jones Euro Stoxx -televiestintäindeksi laski marraskuun 2000 lopun ja välisenä aikana 9 %, joten kumulatiivisesti indeksi on laskenut maaliskuun 2000 huipputasosta lähes 60 %. Myös tietotekniikkaosakkeiden hinnat alenivat huomattavasti kuussa, ja Dow Jones Euro Stoxx -tietotekniikkaindeksi laski marraskuun 2000 lopun ja välisenä aikana 9 %. EKP Kuukausikatsaus Tammikuu19 2 Hintakehitys YKHI-inflaatio nopeutui jälleen marraskuussa pääasiassa energian hintakehityksen takia Euroalueen (ml. Kreikka) yhdenmukaistetun kuluttajahintaindeksin (YKHI) vuotuinen nousuvauhti nopeutui kuun 2,7 prosentista 2,9 prosenttiin marraskuussa 2000 (ks. taulukko 3). Samana ajanjaksona ilman energian ja jalostamattomien elintarvikkeiden hintoja lasketun YKHIn vuotuinen nousuvauhti pysyi ennallaan ja oli 1,5 %. YKHI-inflaation nopeutumiseen kuusta marraskuuhun oli lähinnä syynä energian hinta, jonka vuotuinen muutosvauhti nopeutui 0,6 prosenttiyksikköä kuusta ja oli 15,5 % marraskuussa Tämä nopeutuminen johtui öljyn hinnan noususta (kuun 36,8 eurosta barrelilta 38,0 euroon barrelilta marraskuussa 2000) ja oli siksi odotusten mukainen. Myös elintarvikkeiden hintakehitys vaikutti inflaation nopeutumiseen. Jalostettujen elintarvikkeiden hintojen vuotuinen nousuvauhti nopeutui kuun 1,4 prosentista 1,5 prosenttiin marraskuussa Samaan aikaan jalostamattomien elintarvikkeiden hintojen vuotuinen nousuvauhti nopeutui 0,2 prosenttiyksikköä ja oli 3,3 % marraskuussa Vuotuisen nousuvauhdin nopeutumisesta huolimatta jalostamattomien elintarvikkeiden hintojen lyhyen aikavälin kehitys osoittaa, että kuusta 2000 alkaen jalostamattomien elintarvikkeiden hintoihin on kohdistunut aiempaa vähemmän nousupaineita, sillä Taulukko 3. Euroalueen hinta- ja kustannuskehitys (vuotuinen prosenttimuutos, ellei toisin mainita) Yhdenmukaistettu kuluttajahintaindeksi (YKHI) ja sen erät Kokonaisindeksi josta: Tavarat Elintarvikkeet Jalostetut elintarvikkeet Jalostamattomat elintarvikkeet Teollisuustuotteet Muut teollisuustuotteet kuin energia Energia Palvelut Muut hinta- ja kustannusindikaattorit I I IV Heinä Elo Syys Loka Marras Joulu 1,2 1,1. 2,1 2,1 2,5. 2,4 2,4 2,8 2,7 2,9. 0,8 0,9. 2,3 2,3 2,9. 2,7 2,7 3,3 3,3 3,5. 1,8 0,7. 0,5 0,9 1,9. 1,7 2,1 2,1 2,0 2,2. 1,5 1,0. 1,1 1,1 1,2. 1,0 1,2 1,3 1,4 1,5. 2,1 0,1. -0,3 0,7 3,1. 2,6 3,5 3,2 3,1 3,3. 0,2 1,0. 3,3 3,0 3,4. 3,3 3,0 4,0 3,9 4,1. 1,0 0,7. 0,6 0,6 0,7. 0,6 0,6 0,8 1,0 1,1. -2,6 2,2. 13,8 12,4 13,7. 13,5 12,0 15,6 14,9 15,5. 2,1 1,6. 1,6 1,7 1,8. 1,7 1,8 1,8 1,9 1,9. Teollisuuden tuottajahinnat 1) Yksikkötyökustannukset 2) Työn tuottavuus 2) Työvoimakustannukset/työntekijä 2) Työvoimakustannukset/tunti 3) Öljyn hinta (euroa/barreli) 4) Raaka-aineiden hinnat 5) -0,7-0,4. 4,4 5,2 5,8. 5,6 5,6 6,3 6,5.. 0,3 1,3. 0,6 0, ,2 0,7. 1,7 1, ,5 2,0. 2,4 1, ,8 2,2. 3,6 3, ,0 17,1 31,3 27,1 29,1 33,9 35,0 30,6 33,6 37,4 36,8 38,0 29,4-12,5-3,1 18,4 19,9 18,3 18,0 17,6 14,3 18,3 21,4 23,1 18,2 12,1 Lähteet: Eurostat, kansalliset tiedot, International Petroleum Exchange, HWWA Institut für Wirtschaftsforschung (Hampuri) ja EKP:n laskelmat. 1) Ei sisällä rakentamista. 2) Koko kansantalous. 3) Koko kansantalous (paitsi maatalous, julkishallinto, koulutus, terveydenhoito ja muut palvelut). 4) Brent Blend -laatu (yhden kuukauden kuluttua tapahtuvaan toimitukseen). Hinnat ecuina kuuhun 1998 asti. 5) Ei sisällä energian hintoja. Hinnat euroina; kuuhun 1998 asti ecuina. 18 EKP Kuukausikatsaus Tammikuu 200120 Kehikko 2. YKHIn kehitys kausivaihtelusta puhdistettujen tietojen perusteella Koska eurojärjestelmän määritelmä hintavakaudesta pohjautuu hintojen vuotuiseen muutosvauhtiin, Kuukausikatsauksen osassa Euroalueen talouskehitys tarkastellaan säännöllisesti YKHIn kehitystä nimenomaan vuosimuutosten pohjalta. Vuotuisella muutosvauhdilla (eli muuttujan vuotuisella prosenttimuutoksella) on se etu, että suuri yleisö tuntee ja ymmärtää sen hyvin. Kuluttajahintojen vuotuisen muutosvauhdin kehityksen analyysiä on kuitenkin hyvä täydentää tarkastelemalla myös hintojen lyhyemmän aikavälin muutosvauhteja. Tärkein syy tähän on se, että kunakin kuukautena mitattu vuotuinen inflaatiovauhti kuvastaa hintojen kehitystä verrattain pitkänä ajanjaksona (12 kuukauden aikana) eikä näin ollen ilmennä kaikkein viimeaikaisinta kehitystä. Tämä merkitsee myös sitä, että perättäisinä kuukausina mitattujen vuotuisten muutosvauhtien ero ei kuvasta pelkästään hintakehitystä jälkimmäisenä kuukautena vaan myös edellisen vuoden vastaavana kuukautena, eli erossa ilmenee ns. vertailuajankohdan vaikutus. Vaikka kausivaihtelu ei yleensä vaikuta vuotuiseen prosenttimuutokseen, se saattaa vaikuttaa merkittävästi hintojen kuukausimuutoksiin tai muutoksiin muina vuotta lyhyempinä jaksoina. Siksi muutoksia vuotta lyhyempinä ajanjaksoina on hyödyllistä tarkastella vain kausivaihtelusta puhdistettujen tietojen perusteella. Kausipuhdistuksella oikaistaan sellaisia aikasarjoissa ilmeneviä säännöllisiä muutoksia, joita on joka vuosi samaan aikaan. Koko hintakehitystä kuvaavissa tilastoissa kausivaihtelut eivät yleensä ole yhtä huomattavia kuin tilastoissa, joissa kuvataan joitakin muita kokonaistaloudellisia muuttujia kuten tuotantoa tai liikevaihtoa. Kuluttajahintatilastoihin sisältyvään kausivaihteluun voivat kuitenkin olla syynä esimerkiksi erot elintarvikkeiden saatavuudessa, sesongin lopun alennusmyynnit tai säännöllisin väliajoin tehtävät hallinnollisesti säänneltyjen hintojen muutokset (esimerkiksi valtion vuotuisten budjettien yhteydessä tehtävät muutokset). EKP julkaisi kuussa 2000 euroalueen raha-aggregaattien ja kuluttajahintaindeksien kausipuhdistusta käsittelevän asiakirjan (Seasonal adjustment of monetary aggregates and Consumer Price Indices (HICP) for the euro area), joka on saatavissa EKP:n WWW-sivustosta. Asiakirjassa käsitellään yksityiskohtaisesti EKP:n tilastoinnin puitteissa tehtävää kausipuhdistusta. Kausivaihtelusta puhdistetut tiedot euroalueen YKHIä varten saadaan laskemalla yhteen koko euroalueen YKHIn kausivaihtelusta puhdistetut erät. Tarkemmin sanottuna kausivaihtelusta puhdistettu YKHI perustuu neljään kausivaihtelusta puhdistettuun erään (jalostamattomat elintarvikkeet, jalostetut elintarvikkeet, muut teollisuustuotteet kuin energia, sekä palvelut) ja energiaerään, jolle ei tehdä kausipuhdistusta siksi, että tässä erässä ei ole voitu erottaa merkittävää säännönmukaista kausivaihtelua. Tällaisen menettelytavan avulla sekä YKHIn kokonaisindeksin että sen erien hintakehitystä voidaan analysoida johdonmukaisesti. Lisäksi sen avulla voidaan selittää euroalueen laajuista hintakehitystä (lisätietoja Kuukausikatsauksen kuun 2000 Kuvio A. YKHIn kahden erän kausivaihtelu (1996 = 100, kuukausihavaintoja) Muut teollisuustuotteet kuin energia Palvelut Kausivaihtelusta puhdistamaton Kausivaihtelusta puhdistettu 104,0 104,0 109,5 109,5 103,5 103,0 103,5 103,0 108,0 108,0 102,5 102,0 102,5 102,0 106,5 106,5 101,5 101,0 101,5 101,0 105,0 105,0 100, ,5 103, ,5 Lähteet: Eurostat ja EKP:n laskelmat. EKP Kuukausikatsaus Tammikuu Näytä lisää
Heinäkuu 2001 EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS Heinäkuu 2001 Euroopan keskuspankki, 2001 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Postiosoite Postfach 16 03 19 D-60066 Frankfurt Lisätiedot EUROOPAN KESKUSPANKKI E U RO O PA N K E S K U S PA N K K I ECB EZB EKT BCE EKP KUUKAUSIKATSAUS. K U U K AU S I K AT S AU S Toukokuu 1 9 9 9 F I
E U RO O PA N K E S K U S PA N K K I K U U K AU S I K AT S AU S Toukokuu 1 9 9 9 F I EUROOPAN KESKUSPANKKI ECB EZB EKT BCE EKP KUUKAUSIKATSAUS Toukokuu 1999 EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS Toukokuu Lisätiedot E U R O O P A N K E S K U S P A N K K I K U U K A U S I K AT S A U S
Elokuu 2001 EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS Elokuu 2001 Euroopan keskuspankki, 2001 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Postiosoite Postfach 16 03 19 D-60066 Frankfurt Lisätiedot K U U K AU S I K AT S AU S
Helmikuu 2002 KUUKAUSIKATSAUS Helmikuu 2002 Euroopan keskuspankki, 2002 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Postiosoite Postfach 16 03 19 D-60066 Frankfurt am Main Germany Puhelinnumero Lisätiedot KUUKAUSIKATSAUS Huhtikuu 2003 EUROOPAN KESKUSPANKKI
KUUKAUSIKATSAUS Huhtikuu 2003 EUROOPAN KESKUSPANKKI Huhtikuu 2003 KUUKAUSIKATSAUS Huhtikuu 2003 Tammikuu 2003 1 Euroopan keskuspankki, 2003 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Lisätiedot K U U K AU S I K AT S AU S
Marraskuu 2001 EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS Marraskuu 2001 Euroopan keskuspankki, 2001 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Postiosoite Postfach 16 03 19 D-60066 Frankfurt Lisätiedot K U U K A U S I K A T S A U S
Heinäkuu 2003 KUUKAUSIKATSAUS Heinäkuu 2003 1 Euroopan keskuspankki, 2003 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Postiosoite Postfach 16 03 19 D-60066 Frankfurt am Main Germany Lisätiedot K U U K A U S I K A T S A U S
Marraskuu 2003 KUUKAUSIKATSAUS Marraskuu 2003 Euroopan keskuspankki, 2003 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Postiosoite Postfach 16 03 19 D-60066 Frankfurt am Main Germany Lisätiedot KUUKAUSIKATSAUS Elokuu 2003 EUROOPAN KESKUSPANKKI
KUUKAUSIKATSAUS Elokuu 2003 EUROOPAN KESKUSPANKKI Elokuu 2003 KUUKAUSIKATSAUS Elokuu 2003 Euroopan keskuspankki, 2003 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Postiosoite Postfach Lisätiedot E U R O O P A N K E S K U S P A N K K I K U U K A U S I K AT S A U S
Marraskuu 2002 EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS Marraskuu 2002 1 Euroopan keskuspankki, 2002 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Postiosoite Postfach 16 03 19 D-60066 Frankfurt Lisätiedot Erkki Liikanen Suomen Pankki. Talouden näkymistä. Budjettiriihi 9.9.2015
Erkki Liikanen Suomen Pankki Euro & talous 4/2015 Rahapolitiikasta syyskuussa 2015 24.9.2015 1 EKP:n neuvosto seuraa taloustilannetta ja on valmis toimimaan 2 Inflaatio hintavakaustavoitetta hitaampaa Lisätiedot LEHDISTÖTIEDOTE EUROALUEEN RAHALAITOSTEN KORKOTILASTOJEN JULKISTAMINEN 1
10 December 3 LEHDISTÖTIEDOTE EUROALUEEN RAHALAITOSTEN KORKOTILASTOJEN JULKISTAMINEN 1 Euroopan keskuspankki (EKP) julkaisee tänään ensimmäisen kerran uudet yhdenmukaistetut korkotilastot. Tilastotiedot Lisätiedot EUROOPAN KESKUSPANKKI E U RO O PA N K E S K U S PA N K K I ECB EZB EKT BCE EKP KUUKAUSIKATSAUS. K U U K AU S I K AT S AU S Huhtikuu 1 9 9 9 F I
E U RO O PA N K E S K U S PA N K K I K U U K AU S I K AT S AU S Huhtikuu 1 9 9 9 F I ECB EZB EKT BCE EKP EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS Huhtikuu 1999 EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS Huhtikuu Lisätiedot Eurojärjestelmän rahapolitiikka. Studia Monetaria 25.3.2008
Eurojärjestelmän rahapolitiikka Studia Monetaria 25.3.2008 Mikko Spolander SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 1 EKP:n pääjohtajan alustuspuheenvuoro lehdistötilaisuudessa 6.6.2007 Kokouksessaan Lisätiedot EUROOPAN KESKUSPANKKI E U RO O PA N K E S K U S PA N K KI ECB EZB EKT BCE EKP KUUKAUSIKATSAUS. K U U K AU S I K AT S AU S Marraskuu F I
Maaliskuu 2002 KUUKAUSIKATSAUS Maaliskuu 2002 Euroopan keskuspankki, 2002 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Postiosoite Postfach 16 03 19 D-60066 Frankfurt am Main Germany Lisätiedot Talous tutuksi - Tampere 9.9.2014 Seppo Honkapohja Johtokunnan jäsen / Suomen Pankki
Talous tutuksi - Tampere Johtokunnan jäsen / Suomen Pankki Maailmantalouden kehitys 2 Bruttokansantuotteen kasvussa suuria eroja maailmalla Yhdysvallat Euroalue Japani Suomi Kiina (oikea asteikko) 125 Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I 4.10.2011
Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I Hanna Freystätter, VTL Ekonomisti Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Suomen Pankki 1 Inflaatio = Yleisen hintatason nousu. Deflaatio Lisätiedot Kuvio 1. Rahalaitosten lyhytaikaisten talletusten korot ja vertailussa käytetty markkinakorko (vuotuisina prosentteina; uusien liiketoimien korot)
Kuvio 1. Rahalaitosten lyhytaikaisten talletusten korot ja vertailussa käytetty markkinakorko (vuotuisina prosentteina; uusien liiketoimien korot) 2,5 2,5 1,5 1,5 1,0 1,0 0,5 0,5 Tammi Helmi Maalis Huhti Lisätiedot K U U K A U S I K A T S A U S
Joulukuu 2001 EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS Joulukuu 2001 Euroopan keskuspankki, 2001 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Postiosoite Postfach 16 03 19 D-60066 Frankfurt Lisätiedot Taloutemme tila kansallisesti ja kansainvälisesti
Taloutemme tila kansallisesti ja kansainvälisesti Seppo Honkapohja, Suomen Pankki Alustus, Logistiikkapäivä, Kotka 25.5.2009 1 Esityksen rakenne Rahoitusmarkkinoiden kriisin nykyvaihe Maailmantalouden Lisätiedot KUUKAUSIKATSAUS Maaliskuu 2003 EUROOPAN KESKUSPANKKI FI
KUUKAUSIKATSAUS Maaliskuu 2003 EUROOPAN KESKUSPANKKI FI Maaliskuu 2003 KUUKAUSIKATSAUS Maaliskuu 2003 Tammikuu 2003 1 Euroopan keskuspankki, 2003 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Lisätiedot IEUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 12 2006 E U R O O PA N K E S K U S PA N K K I EUROJÄRJESTELMÄ
IEUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 12 26 E U R O O PA N K E S K U S PA N K K I EUROJÄRJESTELMÄ 1126 2126 3126 4126 5126 6126 7126 8126 9126 1126 11126 12126 k u u k a u s i k at s a u s j o u l u k Lisätiedot KUUKAUSIKATSAUS Toukokuu 2003 EUROOPAN KESKUSPANKKI
KUUKAUSIKATSAUS Toukokuu 2003 EUROOPAN KESKUSPANKKI Kesäkuu 2003 KUUKAUSIKATSAUS Kesäkuu 2003 1 Euroopan keskuspankki, 2003 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Postiosoite Postfach Lisätiedot Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous
13 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Viime kuukausien aikana kehittyneiltä päätalousalueilta on saatu rohkaisevia merkkejä: pahin voi olla jo takana. Euroalueen tuotannon syksystä 11 jatkunut supistuminen Lisätiedot Euro & talous 2/2009. Pääjohtaja Erkki Liikanen 9.6.2009 SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND
Euro & talous 2/2009 Pääjohtaja Erkki Liikanen 1 Teemat 1. Maailmantalouden ja rahoitusjärjestelmän tila 2. Inflaatiokehitys ja EKP:n rahapolitiikka 3. EKP:n rahapolitiikan välittyminen Suomessa ja Suomen Lisätiedot Viestintäpäällikkö Jenni Hellström 11.11.2014. Julkinen 1
Viestintäpäällikkö Jenni Hellström Julkinen 1 Esityksen rakenne Miten keskuspankkien viestintä on muuttunut? Mikä rooli viestinnällä on rahapolitiikassa? Mitä rahapolitiikan ennakoivalla viestinnällä tarkoitetaan? Lisätiedot EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS KESÄKUU
EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 6 25 FI E U R O O PA N 1125 2125 3125 4125 5125 6125 7125 8125 9125 1125 11125 12125 K E S K U S PA N K K I K U U K A U S I K AT S A U S KESÄKUU Vuonna 25 kaikkien Lisätiedot Raha- ja rahoitusmarkkinoiden myllerrys Mistä oikein on kysymys?
Raha- ja rahoitusmarkkinoiden myllerrys Mistä oikein on kysymys? Jouni Timonen Rahamuseo 13.11.2007 1 Neljä pääkysymystä markkinoiden levottomuuksista Mitä vuoden 2007 elokuussa pintaan nousseet rahamarkkinoiden Lisätiedot Suomi jäljessä euroalueen talouskasvusta Mitä tehdä?
Suomen Pankki Suomi jäljessä euroalueen talouskasvusta Mitä tehdä? Euro & talous 3/2015 1 Keventynyt rahapolitiikka tukee euroalueen talousnäkymiä 2 Rahapolitiikan ohella öljyn hinnan lasku keskeinen taustatekijä Lisätiedot Velallinen tienaa koron? Rahapolitiikkaa negatiivisilla koroilla
Elisa Newby, markkinaoperaatioiden päällikkö elisa.newby@bof.fi Suomen Pankki Velallinen tienaa koron? Rahapolitiikkaa negatiivisilla koroilla After Work Suomen IR-yhdistys ry Suomen Sijoitusanalyytikot Lisätiedot KUUKAUSIKATSAUS JOULUKUU
EUROOPAN KESKUSPANKKI 1125 2125 3125 4125 5125 6125 7125 8125 9125 1125 11125 12125 KUUKAUSIKATSAUS JOULUKUU Vuonna 25 kaikkien :n julkaisujen kuva-aiheet on valittu 5 euron setelistä. KUUKAUSIKATSAUS Lisätiedot KUUKAUSIKATSAUS MAALISKUU
01 2004 02 2004 03 2004 04 2004 05 2004 KUUKAUSIKATSAUS MAALISKUU 06 07 2004 08 2004 09 2004 10 2004 11 2004 12 2004 Vuonna 2004 kaikkien :n julkaisujen kuva-aiheet on valittu 100 euron setelistä. KUUKAUSIKATSAUS Lisätiedot Globaaleja kasvukipuja
Samu Kurri Kansainvälisen ja rahatalouden toimisto, Suomen Pankki Globaaleja kasvukipuja Euro & talous 1/2016 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous 22.3.2016 Julkinen 1 Esityksen teemat Maailmantalouden Lisätiedot Kansainvälisen talouden tila
Seppo Honkapohja Suomen Pankki Kansainvälisen talouden tila Vaasan Yliopisto 28.9.2015 Julkinen 1 Esityksen teemat Maailmantalouden seitsemän laihaa vuotta Kansainvälisen talouden tila ja näkymät Suomen Lisätiedot ECB EZB EKT BCE EKP VUOSIKERTOMUS
Bruttokansantuotteen kasvu %, liukuva vuosikasvu 12 12 1 8 6 Kiina Baltian maat Intia Venäjä 1 8 6 4 2 Euroalue Japani USA 4 2-2 21 22 23 24 2 26 27 USA+Euroalue+Japani = 4 % maailman bruttokansantuotteesta Lisätiedot IEUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 03 2007 KUUKAUSIKATSAUS MAALISKUU
IEUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 3 27 1127 2127 3127 4127 5127 6127 7127 8127 9127 1127 11127 12127 KUUKAUSIKATSAUS MAALISKUU Vuonna 27 kaikkien :n julkaisujen kuva-aiheet on valittu 2 euron setelistä. Lisätiedot EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS
EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 6 27 FI 1127 2127 3127 4127 5127 6127 7127 8127 9127 1127 11127 12127 kuukausikatsaus kes ä kuu Vuonna 27 kaikkien :n julkaisujen kuva-aiheet on valittu 2 euron setelistä. Lisätiedot Vuonna 2006 kaikkien EKP:n julkaisujen kuva-aiheet on valittu 5 euron setelistä.
I E U R O O P A N K E S K U S P A N K K I EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 9 26 1126 2126 3126 4126 5126 6126 7126 8126 9126 1126 11126 12126 k u u k a u s i k at s a u s S Y YS k u u Vuonna 26 kaikkien Lisätiedot Alkaako taloustaivaalla seljetä?
E U R O O P A N K E S K U S P A N K K I 1126 2126 3126 k u u k a u s i k at s a u s M A A L I S k u u 4126 5126 6126 7126 8126 9126 1126 11126 12126 Vuonna 26 kaikkien :n julkaisujen kuva-aiheet on valittu Lisätiedot Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous
1 1 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Maailmantalouden näkymät kohentuivat vuoden 13 jälkipuoliskolla. Finanssi kriisin jälki on kuitenkin pitkä. Erityisesti euroalueella tuotanto on edelleen alhaisella Lisätiedot Suhdannetilanne. Konsultit 2HPO 17.4.2013 2HPO.FI
Suhdannetilanne Konsultit 2HPO 1 Tammikuu Heinäkuu Tammikuu Heinäkuu Tammikuu Heinäkuu Tammikuu Heinäkuu Tammikuu Heinäkuu Tammikuu Heinäkuu Tammikuu Heinäkuu Tammikuu Heinäkuu Tammikuu Heinäkuu Tammikuu Lisätiedot Studia Monetaria: Ajankohtaista rahamarkkinoilla
Studia Monetaria: Ajankohtaista rahamarkkinoilla Pääjohtaja Erkki Liikanen Suomen Pankki 20.4.2010 1 Teemat: Valtioiden velkaantuminen markkinoiden keskeisen huomion kohteena Vuoden ensimmäisten kuukausien Lisätiedot KUUKAUSIKATSAUS Toukokuu 2003 EUROOPAN KESKUSPANKKI
KUUKAUSIKATSAUS Toukokuu 2003 EUROOPAN KESKUSPANKKI Toukokuu 2003 KUUKAUSIKATSAUS Toukokuu 2003 Euroopan keskuspankki, 2003 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Postiosoite Lisätiedot Suomen Pankki Bank of Finland PO Box 160 FI-00101 HELSINKI FINLAND
kuukausikatsaus 612009 FI EUROOPAN keskuspankki Suomen Pankki Bank of Finland PO Box 160 FI-00101 HELSINKI FINLAND 0112009 0212009 0312009 0412009 0512009 0612009 0712009 0812009 0912009 1012009 1112009 Lisätiedot Makrokatsaus. Maaliskuu 2016
Makrokatsaus Maaliskuu 2016 Myönteinen ilmapiiri maaliskuussa Maaliskuu oli kansainvälisillä rahoitusmarkkinoilla hyvä kuukausi ja markkinoiden tammi-helmikuun korkea volatiliteetti tasoittui. Esimerkiksi Lisätiedot Ajankohtaista rahoitusmarkkinoilta
Erkki Liikanen Suomen Pankki Ajankohtaista rahoitusmarkkinoilta Kesäkuu 2015 Eduskunnan talousvaliokunta 30.6.2015 Julkinen 1 Sisällys Keveä rahapolitiikka tukee euroalueen talousnäkymiä EU:n tuomioistuimen Lisätiedot EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS
EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 09 2007 FI 0112007 0212007 0312007 0412007 0512007 0612007 0712007 0812007 0912007 1012007 1112007 1212007 kuukausikatsaus s y y skuu Vuonna 2007 kaikkien :n julkaisujen Lisätiedot Markkinakatsaus. Lokakuu 2015
Markkinakatsaus Lokakuu 2015 Talouskehitys Maailmanpankki laski Itä- ja Kaakkois-Aasian sekä Kiinan kasvuennusteita Kansainvälinen valuuttarahasto laski globaalin kasvuennusteen tasoille 3,1 prosenttia Lisätiedot Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne
1 2013 Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne Euroalueen velkakriisin syveneminen lisäsi epävarmuutta ja heikensi rahoitusmarkkinoiden toimintaa loppukeväästä 2012 lähtien. Epävarmuus ja rahoitusolojen Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I 2.12.2008
Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I 2.12.2008 Markus Haavio, VTT Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Suomen Pankki 1.12.2008 SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND Lisätiedot Rahoitusmarkkinoiden tilanne ja eurojärjestelmän toimet: mitä on tehty ja miksi? Studia Monetaria 8.11.2011. toimistopäällikkö Tuomas Välimäki
Rahoitusmarkkinoiden tilanne ja eurojärjestelmän toimet: mitä on tehty ja miksi? Studia Monetaria 8.11.2011 toimistopäällikkö Tuomas Välimäki 1 Esityksen rakenne: 1. Rahapolitiikan toimeenpanon pohja: Lisätiedot Asuntojen hinnat, kotitalouksien velka ja makrotalouden vakaus
Asuntojen hinnat, kotitalouksien velka ja makrotalouden vakaus XXXIV valtakunnallinen asunto- ja yhdyskuntapäivä 10.5.2012 Lauri Kajanoja Esityksen sisältö 1. Suomen Pankki, rahapolitiikka ja asuntomarkkinat Lisätiedot Makrokatsaus. Huhtikuu 2016
Makrokatsaus Huhtikuu 2016 Positiiviset markkinat huhtikuussa Huhtikuu oli heikosti positiivinen kuukausi kansainvälisillä rahoitusmarkkinoilla. Euroopassa ja USA:ssa pörssit olivat tasaisesti plussan Lisätiedot K U U K A U S I K AT S A U S S Y YS K U U
E U R O O P A N K E S K U S P A N K K I 1125 2125 3125 4125 5125 6125 7125 8125 9125 1125 11125 12125 K U U K A U S I K AT S A U S S Y YS K U U Vuonna 25 kaikkien :n julkaisujen kuva-aiheet on valittu Lisätiedot EUROOPAN KESKUSPANKKI EUROOPAN KESKUSPANKKI ECB EZB EKT BCE EKP VUOSIKERTOMUS
FI EUROOPAN KESKUSPANKKI EUROOPAN KESKUSPANKKI ECB EZB EKT BCE EKP VUOSIKERTOMUS 2001 VUOSIKERTOMUS 2001 EUROOPAN KESKUSPANKKI VUOSIKERTOMUS 2001 Euroopan keskuspankki, 2002 Käyntiosoite Kaiserstrasse Lisätiedot Rahoitusmarkkinoiden myllerrys ja Suomen talouden näkymät 2008-2010
Rahoitusmarkkinoiden myllerrys ja Suomen talouden näkymät 2008-2010 Pääjohtaja Erkki Liikanen Jyväskylä 18.4.2008 SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 1 Kansainvälinen talouskasvu Maailma EU15 Yhdysvallat Lisätiedot Talouden näkymiä vihdoin vihreää nousukaudelle? Reijo Heiskanen. Twitter : @OP_Pohjola_Ekon
Talouden näkymiä vihdoin vihreää nousukaudelle? Reijo Heiskanen Twitter : @OP_Pohjola_Ekon Markkinoilla kasvuveturin muutos näkyy selvästi indeksi 2008=100 140 Maailman raaka-aineiden hinnat ja osakekurssit Lisätiedot Markkinakatsaus. Kesäkuu 2015
Markkinakatsaus Kesäkuu 2015 Talouskehitys EK:n luottamusindikaattorit edelleen toukokuussa pitkäaikaisen keskiarvon alapuolella, rakentamisessa ja kaupan alalla kuitenkin merkkejä paremmasta Euroalueen Lisätiedot Rahapolitiikka hyvin matalien korkojen olosuhteissa
Rahapolitiikka hyvin matalien korkojen olosuhteissa Esityksen rakenne: 1. EKP:n rahapolitiikan peruskehikko. 2. EKP:n toimet finanssikriisin eri vaiheissa. 3. Euroalueen talouden tila tällä hetkellä. 4. Lisätiedot Markkinakatsaus. Elokuu 2015
Markkinakatsaus Elokuu 2015 Talouskehitys EK:n heinäkuussa julkaisemien luottamusindikaattoreiden mukaan Suomen teollisuuden näkymät ovat edelleen vaimeat Saksan teollisuuden näkymiä kuvaava Ifo-indeksi Lisätiedot Vuonna 2006 kaikkien EKP:n julkaisujen kuva-aiheet on valittu 5 euron setelistä.
I E U R O O P A N K E S K U S P A N K K I EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 3 26 1126 2126 3126 4126 5126 6126 7126 8126 9126 1126 11126 12126 k u u k a u s i k at s a u s M A A L I S k u u Vuonna Lisätiedot Erkki Liikanen Suomen Pankki. Rahapolitiikasta vuoden 2015 alkukuukausina
Erkki Liikanen Suomen Pankki Rahapolitiikasta vuoden 2015 alkukuukausina 25.3.2015 Julkinen 1 Näkymät vuoden 2014 lopulla Julkinen 2 Eurojärjestelmän ennuste joulukuussa 2014: BKT: 2015: 1,0 % 2016: 1,5 Lisätiedot IEUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 12 2007 KUUKAUSIKATSAUS JOULUKUU
IEUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 12 2007 0112007 0212007 0312007 0412007 0512007 0612007 0712007 0812007 0912007 1012007 1112007 1212007 KUUKAUSIKATSAUS JOULUKUU Vuonna 2007 kaikkien :n julkaisujen Lisätiedot KUUKAUSIKATSAUS SYYSKUU
01 2004 02 2004 03 2004 04 2004 05 2004 06 2004 07 2004 08 2004 09 2004 10 2004 11 2004 12 2004 KUUKAUSIKATSAUS SYYSKUU Vuonna 2004 kaikkien :n julkaisujen kuva-aiheet on valittu 100 euron setelistä. KUUKAUSIKATSAUS Lisätiedot Elintarvikkeiden verotus ja ruoan hinta Suomessa. Helmikuu 2015
Työllisyysaste 198-24 Työlliset/Työikäinen väestö (15-64 v 8 % 75 7 Suomi EU-15 65 6 55 5 8 82 84 86 88 9 92 94 96 98 2 4** 3.11.23/SAK /TL Lähde: European Commission 1 Työttömyysaste 1985-24 2 % 2 15 Lisätiedot Markkinakatsaus. Syyskuu 2015
Markkinakatsaus Syyskuu 2015 Talouskehitys Suomen vienti hienoisessa kasvussa heinäkuussa Pk-yritysten työllistämisnäkymät ovat Suomessa parantuneet keväästä Euroopan keskuspankki (EKP) valmis tarvittaessa Lisätiedot Euro & talous 4/2012 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous
Näkymät suhdanteissa ja rahoitusmarkkinoilla 8.9.1 Lauri Uotila Sampo Pankki Bruttokansantuotteen kasvu 16 1 1 1 %, vuosikasvu neljänneksittäin Kiina 16 1 1 1 8 8 6 Euroalue Intia Brasilia Venäjä 6 - USA Lisätiedot Kehikko 1. EKP:n neuvoston 6.9.2012 päättämät rahapoliittiset toimet Rahapolitiikan välittymismekanismin toiminta euroalueella on turvattava
Kehikko 1. :n neuvoston 6.9.2012 päättämät rahapoliittiset toimet :n neuvosto päätti 6.9.2012 rahapoliittisten suorien kauppojen (Outright Monetary Transactions, OMT) toteutuksesta valtion joukkolainojen Lisätiedot Palvelujen tuottavuus kasvun pullonkaula?
Palvelujen tuottavuus kasvun pullonkaula? Pääjohtaja Erkki Liikanen Kaupan päivä 23.1.2006 Marina Congress Center Talouden arvonlisäys, Euroalue 2004 Maatalous ja kalastus 3 % Rakennusala 5 % Teollisuus Lisätiedot Vuonna 2010 kaikkien EKP:n julkaisujen kuva-aiheet on valittu 500 euron setelistä.
1121 2121 3121 4121 5121 6121 7121 8121 9121 1121 11121 K U U K A U S I K AT S A U S M A A L I S K U U Vuonna 21 kaikkien :n julkaisujen kuva-aiheet on valittu 5 euron setelistä. K U U K A U S I K AT S Lisätiedot Bruttokansantuotteen kasvu
Bruttokansantuotteen kasvu 1 9 8 7 3 1 %, liukuva vuosikasvu 11 Kiina Intia Venäjä USA Japani Euroalue -1-1 3 11 1 9 8 7 3 1-1 - 1 18.9. Bruttokansantuote, mrd. USD, Markkinakurssein USA 1 Kiina 9 Japani Lisätiedot Kansainvälinen talous ja euroalueen tilanne
Seppo Honkapohja Suomen Pankki Kansainvälinen talous ja euroalueen tilanne Tampereen teknillinen yliopisto 3.12.2015 Julkinen 1 Esityksen teemat Maailmantalouden seitsemän laihaa vuotta Kansainvälisen Lisätiedot Talous. TraFi Liikenteen turvallisuus- ja ympäristöfoorumi. Toimistopäällikkö Samu Kurri 3.10.2012. 3.10.2012 Samu Kurri
Talous TraFi Liikenteen turvallisuus- ja ympäristöfoorumi Toimistopäällikkö Samu Kurri 3.10.2012 1 Esityksen aiheet Talouden näkymät Suomen Pankin kesäkuun ennusteen päätulemat Suomen talouden lähiaikojen Lisätiedot Elintarvikkeiden hintataso ja hintojen kehitys 12.9.2011
ja hintojen kehitys Elintarvikkeiden kuluttajahinnat Suhteessa maan yleiseen hintatasoon on elintarvikkeiden hinta Suomessa Euroopan alhaisimpia. Arvonlisäverottomilla hinnoilla laskettuna elintarvikkeiden Lisätiedot KUINKA KESKUSPANKIT TOIMIVAT RAHOITUSMARKKINOILLA? MIKSI KESKUSPANKEILLA ON VALUUTTAVARANTO?
KUINKA KESKUSPANKIT TOIMIVAT RAHOITUSMARKKINOILLA? MIKSI KESKUSPANKEILLA ON VALUUTTAVARANTO? Pentti Pikkarainen Pankkitoimintaosasto 12.4.2005 PANKKITOIMINTAOSASTO Pankkitoimintaosasto vastaa seuraavista Lisätiedot EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 612010
FI EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 612010 0112010 0212010 0312010 0412010 0512010 0612010 0712010 0812010 0912010 1012010 1112010 K U U K A U S I K AT S A U S K E S Ä K U U Vuonna 2010 kaikkien :n Lisätiedot Suomen talouden haasteet ja yritysten rahoitusolot Seppo Honkapohja Johtokunnan jäsen / Suomen Pankki
Rahoitusmarkkinoiden tila ja yritysrahoituksen näkymät EK:n Yrittäjävaltuuskunnan kokous 9.5.212 Pentti Hakkarainen johtokunnan varapuheenjohtaja Suomen Pankki 1 Rahoitusmarkkinoiden tila 2 Euroopan valtioiden Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I 10.11.2009
Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I 10.11.2009 Markus Haavio, VTT Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Suomen Pankki SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 1 Esityksen Lisätiedot EUROALUEEN TALOUSNÄKYMIÄ KOSKEVAT EUROJÄRJESTELMÄN ASIANTUNTIJOIDEN ARVIOT
EUROALUEEN TALOUSNÄKYMIÄ KOSKEVAT EUROJÄRJESTELMÄN ASIANTUNTIJOIDEN ARVIOT Eurojärjestelmän asiantuntijat ovat laatineet 24.5.2012 mennessä saatavissa olleiden tietojen perusteella kokonaistaloudellisen Lisätiedot EUROJÄRJESTELMÄN RAHAPOLIITTISET VÄLINEET
EUROJÄRJESTELMÄN RAHAPOLIITTISET VÄLINEET Hintavakauden ylläpitämiseksi eurojärjestelmällä on käytettävissään joukko rahapolitiikan välineitä, joilla vaikutetaan markkinakorkoihin, säädellään pankkijärjestelmän Lisätiedot KUUKAUSIKATSAUS KESÄKUU KUUKAUSIKATSAUS EUROOPAN KESKUSPANKKI
EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 06 2004 FI 01 2004 02 2004 03 2004 04 2004 05 2004 06 2004 07 2004 08 2004 09 2004 10 2004 11 2004 12 2004 KUUKAUSIKATSAUS KESÄKUU Vuonna 2004 kaikkien :n julkaisujen Lisätiedot Kurkistus talouden tulevaisuuteen Sähköurakoitsijapäivät 21.11.2013. Johtava ekonomisti Penna Urrila
Kurkistus talouden tulevaisuuteen Sähköurakoitsijapäivät 21.11.2013 Johtava ekonomisti Penna Urrila KYSYMYS: Odotan talousvuodesta 2014 vuoteen 2013 verrattuna: A) Parempaa B) Yhtä hyvää C) Huonompaa 160 Lisätiedot 2016 © DocPlayer.fi Yksityisyyskäytäntö | Palveluehdot | Palaute