Source: http://docplayer.fi/559835-Liite-13-kunnanhallitus-1-02-02-2010-61-kunnan-ja-kuntayhtyman-sijoitustoiminnan-perusteista-paattaminen.html
Timestamp: 2017-02-25 23:27:09+00:00
Document Index: 6290231

Matched Legal Cases: ['kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ']

LIITE 13 KUNNANHALLITUS 1/ Kunnan ja kuntayhtymän SIJOITUSTOIMINNAN PERUSTEISTA PÄÄTTÄMINEN - PDF
LIITE 13 KUNNANHALLITUS 1/ Kunnan ja kuntayhtymän SIJOITUSTOIMINNAN PERUSTEISTA PÄÄTTÄMINEN
Download "LIITE 13 KUNNANHALLITUS 1/02.02.2010 61. Kunnan ja kuntayhtymän SIJOITUSTOIMINNAN PERUSTEISTA PÄÄTTÄMINEN"
Tauno Jarmo Sariola
1 LIITE 13 KUNNANHALLITUS 1/ Kunnan ja kuntayhtymän SIJOITUSTOIMINNAN PERUSTEISTA PÄÄTTÄMINEN2 2(28) TEKIJÄ Oiva Myllyntaus 1. painos ISBN Suomen Kuntaliitto Kuntatalon paino Helsinki 2002 Myynti: Suomen Kuntaliiton julkaisumyynti Faksi (09) Tilausnumero Suomen Kuntaliitto Toinen linja 14 PL Helsinki Puh. (09) 7711 Fajsi (09)3 3(28) Sisällysluettelo JOHDANTO SIJOITUSTOIMINNAN YLEISET PERIAATTEET SIJOITUSTOIMINTAA KOSKEVAT SÄÄNNÖKSET TALOUDELLISUUSPERIAATE EETTISET PERIAATTEET TOIMIALASIJOITTAMINEN SIJOITUSKOHTEET JA RAJAUKSET TOIMIALASIJOITUKSISSA SIJOITUSVÄLINEET TOIMIALASIJOITUKSISSA TUOTTOVAATIMUS TOIMIALASIJOITUKSISSA RISKIT JA NIIDEN HALLINTA TOIMIALA-SIJOITUKSISSA Riskien tunnistaminen Riskien mittaaminen Riskeiltä suojautuminen PÄÄTÖKSENTEKO TOIMIALASIJOITUKSISSA KASSAVAROJEN SIJOITTAMINEN SIJOITETTAVAT RAHAVARAT JA VÄLINEET TUOTTOVAATIMUS KASSAYLIJÄÄMÄN SIJOITTAMISESSA KASSAVAROJEN SIJOITUSRISKIT JA NIIDEN HALLINTA Riskien tunnistaminen Riskien mittaaminen Luottoriskin mittaaminen Korkoriskin mittaaminen Hintariskin mittaaminen Osakesijoituksen hintariskin mittaaminen Riskeiltä suojautuminen Sijoitusten hajauttaminen Johdannaisten käyttö suojautumistarkoituksessa PÄÄTÖKSENTEKO KASSAVAROJEN SIJOITTAMISESSA Valtuuston päätöksenteko kassavarojen sijoittamisessa Sijoitustoiminnan riskien rajoittaminen Kassaylijäämän sitominen vuotta pidemmäksi ajaksi Sijoitusten hajauttamisperusteet Toimivallan siirtämistä koskeva päätöksenteko TOIMEKSIANTOSOPIMUKSET KASSAVAROJEN SIJOITTAMISESSA LIITE: ESIMERKKI VALTUUSTON PÄÄTÖKSESTÄ SIJOITUSTOIMINNAN PERUSTEISTA... 264 4(28) Johdanto Valtuuston tehtäviin lisättiin kuntalain muutoksella (81/02, 13 ) sijoitustoiminnan perusteista päättäminen. Muutos tuli voimaan Lain perusteluissa sijoitustoiminta jaetaan kunnan toimialaan liittyvään sijoittamiseen ja kassavarojen sijoittamiseen. Toimialasijoituksia ovat oman tai vieraan pääoman ehtoiset sijoitukset yhteisöihin, jotka hoitavat kunnan tehtäviä tai joiden toiminnan tarkoituksena on tukea kunnan tehtäviin liittyviä päämääriä. Sijoitettavilla kassavaroilla tarkoitetaan taas kassaylijäämää, joka ei ole sidottu maksuliikenteen ylläpitoon. Kassavarojen sijoittamista arvostellaan tällöin ensisijaisesti taloudellisen tuloksen ja maksuvalmiuden ylläpitämisen kannalta eikä liittymistä kunnan tehtäviin edellytetä. Mainitun sijoitustoiminnan perusteita koskevan kuntalain säännöksen tarkoituksena on korostaa valtuuston roolia kunnan sijoitustoimintaa koskevassa päätöksenteossa. Valtuuston on otettava kantaa kassavarojen sijoittamisen perusteisiin, ei vain toimivallan siirtoon. Aiemmin valtuustot ovat hyväksyneet vain hallinto- tai johtosäännön määräyksen päätösvallan siirtämisestä kunnanhallitukselle tai sijoitustoiminnasta vastaavalle viranhaltijalle. Julkaisu muodostuu muistiosta ja liitteestä. Muistiossa on erikseen käsitelty toimialasijoittamista ja kassavarojen sijoittamista pääpainon ollessa kuitenkin jälkimmäisessä. Molempia sijoitustoiminnan osa-alueita tarkastellaan sijoitusvälineiden, tuoton, riskien hallinnan ja päätöksenteon näkökulmista. Myös toimeksiantosopimukseen perustuvaa sijoitustoimintaa on selvitetty lyhyesti. Muistio on tarkoitettu tukemaan sijoitustoimintaa koskevien päätösten valmistelua ja esittelyä kunnan toimielimissä. Liiteosassa on esimerkki valtuuston sijoitustoiminnan perusteita koskevasta päätöksestä. Esimerkissä esitetyn mallin mukaan valtuuston tulee päätöksessään ottaa kantaa sovellettaviin yleisiin sijoitusperiaatteisiin, käytettäviin sijoitusvälineisiin, sijoitusten hajauttamiseen sekä toimivallan siirtoon ja raportointiin. Toimialasijoittamisen perusteista valtuusto päättäisi mallin mukaan talousarviossa tai erikseen tehtävän sijoituspäätöksen yhteydessä.5 5(28) 1. Sijoitustoiminnan yleiset periaatteet 1.1 Sijoitustoimintaa koskevat säännökset 1.2 Taloudellisuusperiaate Kunta-alan sijoitustoimintaa ohjaavat kuntalain itsehallintoa ja toiminta-ajatusta (1 ), toimialaa ja tehtäviä (2 ) sekä valtuuston tehtäviä (13.2 ) koskevat säännökset. Kunnan sijoitustoiminta jakaantuu kahteen luonteeltaan erilaiseen toimintaan eli kunnan toimialaan ja tehtäviin liittyvään sijoittamiseen ja kassavarojen sijoittamiseen. Lisäksi kunnalla voi olla sijoitettuna toimeksiantoon rinnastettavia lahjoitusvaroja, joissa noudatetaan samoja perusteita kuin kassavarojen sijoittamisessa. Kunnan toimialaan ja tehtäviin liittyvää sijoittamista ohjaavat mainitut itsehallintoa, toiminta-ajatusta ja toimialaa koskevat säännökset. Valtuuston tehtäväsäännös ohjaa taas kassavarojen sijoittamista. Toimialasijoitukset ovat antolaina-, osake- ja osuuspääomasijoituksia yhteisöihin, jotka hoitavat kunnan tehtäviä tai joiden toiminnan tarkoituksena on tukea kunnan tehtäviin liittyviä päämääriä. Kuntalain mukaan näitä päämääriä ovat asukkaidensa hyvinvoinnin ja alueen kestävän kehityksen edistäminen. Kunnan tehtävistä säädetään lisäksi muun muassa erityislainsäädännössä. Kassavarojen sijoittaminen ei liity kunnan palvelujen tuottamiseen, vaan sijoittamista arvostellaan ensisijaisesti taloudellisen tuloksen ja maksuvalmiuden ylläpitämisen kannalta. Lahjoitusrahastojen varojen sijoittamista ohjaa rahastosäännön ehdot. Kunnan sijoitustoiminnan periaatteet hyväksyy valtuusto. Se voi siirtää sijoitustoimintaan liittyvää toimivaltaa alemmille viranomaisille hallinto- tai muussa johtosäännössä (KuntaL 14 ). Kunnan sijoitustoiminnan tulee lähtökohtaisesti olla taloudellisesti tuottavaa. Vähimmäisvaatimuksena voidaan pitää sijoituksen reaaliarvon säilyttämistä. Sijoitusten tuoton tulisi kattaa myös sijoitustoiminnan hoitamisesta aiheutuvat kustannukset. Sijoitustoiminnassa on otettava huomioon kunnan maksuvalmiuden ja vakavaraisuuden turvaaminen. Maksuvalmiussuunnitelmalla arvioidaan sijoituksiin käytettävissä oleva rahamäärä ja sijoitusaika. Suunnittelun tarve syntyy kassatulojen ja - menojen eriaikaisesta kertymästä. Sijoitusten likvidiys turvataan instrumenttien jälkimarkkinakelpoisuudella. Sijoittamisen tulee perustua hallittuihin riskeihin. Tämä tarkoittaa suunnitelmallista riskien tunnistamista, mittaamista ja riskeiltä suojautumista. Sijoitusten rahoittaminen lainanotolla tulee kysymykseen vain toimialaan liittyvissä sijoituksissa. Kassavarojen sijoittaminen on kassaylijäämän sijoittamista,6 6(28) 1.3 Eettiset periaatteet millä on vain välineellistä merkitystä kunnan varsinaisten tehtävien hoitamisessa. Sen vuoksi lainan ottaminen vain kassaylijäämän lisäämisen tarkoituksessa ei kuulu kunnan tehtäviin, vaikka se yksittäistapauksessa olisi liiketoimintana kannattavaa. Kunnan sijoitustoiminnan tulee olla kilpailutettua silloin, kun siihen käytännössä on mahdollisuus. Tämä koskee sekä sijoituskohteen tuoton että sijoituspalvelujen kilpailuttamista. Kilpailuttaminen voidaan tehdä myös kokonaisuutena, jossa sijoitustoiminnan lisäksi ovat mukana rahoitus- ja maksuliikennepalvelut. Kunnan toiminnan arvoperusta on määritelty kuntalaissa; kunnan tehtävänä on edistää kuntalaisten hyvinvointia ja kestävää kehitystä alueellaan. Tehtävien sisältö määräytyy lainsäädännössä sekä kunnan poliittisessa päätöksenteossa. Kunnan sijoitustoiminnassa on otettava huomioon julkisyhteisöön kohdistuvat yhteiskunnallisten velvoitteet ja julkishallinnossa hyväksyttävät toimintaperiaatteet. Valitun sijoituskohteen toimiala ja toimintatavat eivät voi olla ristiriidassa kunnan toiminnassa hyväksyttyjen arvojen ja menettelytapojen kanssa. Taloudellisten näkökohtien lisäksi kunnan on arvioitava sijoituspäätöstään hyvinvointikriteerein. Tällöin toiminnan jatkuvuuden turvaaminen lähtökohtaisesti asetetaan lyhyen aikavälin tulosvaatimusten edelle. Eettinen näkökulma nousee esiin sijoitusten toimialavalinnassa. Valinta voi perustua positiiviseen tai negatiiviseen arvottamiseen. Positiivisessa arvottamisessa valtuusto määrittelee toimialat, joihin kunta voi sijoittaa. Negatiivisessa arvottamisessa tietyt toimialat suljetaan kunnan mahdollisten sijoituskohteiden ulkopuolelle. Eräät pörssit ja institutionaaliset sijoittajat ovat ottaneet käyttöön eettisin perustein tehtyjä toimialarajauksia, joissa ulkopuolelle on suljettu muun muassa ase-, tupakka- ja alkoholiteollisuus tai maat taikka yritykset, jotka eivät kunnioita ihmisoikeuksia, YK:n määrittelemiä perusoikeuksia tai jotka toimivat ympäristöä vahingoittavalla tavalla. Vastuullisessa sijoitustoiminnassa arvovalinnat koskevat myös keinoja ei vain päämäärää. Sijoittajalla on vastuu varojen hyvästä hoidosta ja arvon säilymisestä. Mikäli tarkoituksellisesti tyydytään markkinatuottoa pienempään tuottoon, on myös tällaiselle sijoituspäätökselle esitettävä perustelut. 2 Toimialasijoittaminen 2.1 Sijoituskohteet ja rajaukset toimialasijoituksissa Toimialasijoittamisella tarkoitetaan sijoituksia, joilla edistetään kunnan tehtäviin kuuluvia päämääriä, esimerkiksi palvelutuotannon järjestämistä, elinkeinorakenteen muutosta tai työllisyyden turvaamista kunnan tai seutukunnan alueella. Rajanmääritys sijoituskohteissa ja -välineissä perustuu kuntalain toimialasäännökseen ja sen tulkintaa koskeviin korkeimman hallinto-oikeuden ratkaisuihin. Yk-7 7(28) sittäistapauksessa joudutaan arvioimaan, onko yhtiöjärjestyksessä toiminta määritelty siten, että sijoittaminen yhtiöön kuuluisi kunnan toimialaan. Erityiskysymyksen muodostavat sijoitukset, joiden tarkoituksena on tukea kunnan alueen elinkeinotoimintaa. Ne voidaan jakaa toimenpiteisiin, joilla parannetaan elinkeinotoiminnan yleisiä edellytyksiä ja välittömiin, yksittäisille yrityksille annettaviin tukiin. Yleisten edellytysten parantaminen kuuluu yleensä kunnan toimialaan ja näin ollen toimialasijoittamisen piiriin. Välitöntä tukea kunta voi antaa yritystoimintaan, jota se toimialasäännöksen perusteella voisi itsekin harjoittaa (esim. energiahuolto, henkilökuljetukset tai matkailu). Muiden yritysten tukemista puoltavina perusteina on oikeuskäytännössä hyväksytty muun muassa työllisyyden edistäminen ja haja-asutusalueen kauppapalvelujen turvaaminen. Toimialasijoitukset ovat pääsääntöisesti pääomasijoituksia investointien rahoittamiseen. Käyttöpääomarahoitusta kunnan tulisi antaa vain poikkeustapauksessa ja lyhytaikaisena rahoituksena. 2.2 Sijoitusvälineet toimialasijoituksissa Toimialaan liittyvät sijoitukset ovat pääsääntöisesti investoinnin rahoitukseen tarkoitettuja antolainoja sekä osake- ja osuuspääomasijoituksia. Antolainat voivat olla velkakirjalainoja tai pääomalainoja. Lainat voivat olla korollisia tai korottomia. Toimialasijoitus voi olla myös vaihtovelkakirjan muodossa. Toimialaan liittyvät sijoitukset merkitään pysyvien vastaavien taseryhmään Sijoitukset luonteensa mukaisesti tase-eriin osakkeet ja osuudet, joukkovelkakirjalainsaamiset tai muut lainasaamiset. Säätiöön osoitettua säädepääomarahoitusta ei käsitellä pääomasijoituksena vaan rahoitusosuutena tai toiminta-avustuksena. Rahoitusosuus voidaan aktivoida muihin pitkävaikutteisiin menoihin. Toiminta-avustus merkitään kuluksi. Kun toimialaan liittyvä sijoitus kohdistuu saajayhteisön käyttöpääoman rahoitukseen, merkitään se kunnassa Lainasaamisiin vaihtuvissa vastaavissa. Sijoituksen pitkäaikaisuus ei sinänsä ole peruste sen merkitsemiseen pysyviin vastaaviin ellei sijoitus muutoin täytä toimialaan liittyvän sijoituksen tunnusmerkkejä. 2.3 Tuottovaatimus toimialasijoituksissa Yleistä tuottovaatimusta ei kunnan toimialasijoituksille voitane asettaa, vaan tuottotavoite määritellään tavallisesti kohteittain. Sijoitus voi olla myös koroton laina tai oman pääomanehtoinen sijoitus yhteisöön, joka sääntöjensä mukaan ei jaa osinkoa tai muuta voitto-osuutta. Sijoitusta päätettäessä tuottovaatimukseen tulee kuitenkin ottaa kantaa. Sijoituksen reaaliarvon säilyttämistä on yleensä pidettävä vähimmäistavoitteena. Antolainojen tuottotavoite voidaan sitoa rahoitusmarkkinoilla keskimäärin vastaavanlaiselle instrumentille maksettavaan tuottotasoon, kaupungin ottolainoilleen maksamaan keskikorkoon tai laissa taikka sopimuksessa määrättyyn korkoon.8 8(28) Tuottoa määrättäessä yleensä otetaan huomioon lainan käyttötarkoitus; tällöin erityisesti liiketoimintaan myönnetyissä lainoissa edellytetään markkinatuottoa. 2.4 Riskit ja niiden hallinta toimiala-sijoituksissa Riskien tunnistaminen Riskien mittaaminen Toimialasijoituksen tekeminen edellyttää riskikartoitusta sijoituskohteena olevasta toimialasta, yhteisöstä ja hankkeesta. Erityisesti kartoitus on tarpeen ns. riskipääomasijoitusta (joint venture) tehtäessä. Riskikartoituksessa tulisi pyrkiä tunnistamaan mahdolliset riskikeskittymät. Esimerkiksi keskittymisuhka on tilanteessa, jossa kunnan toimialasijoitukset, lainatakaukset ja kassavarasijoitukset merkittävässä määrin kohdistuvat yhteen toimialaan tai vain muutamaan yhteisöön taikka hankkeeseen. Ongelmallisia ovat usein riskit, joita ei ole tiedostettu. Tällöin niihin ei ole osattu varautua eikä riskin suuruutta ole osattu ennakoida. Vain tiedostettujen riskien toteutumista estäviä ja vahinkoja vähentäviä toimenpiteitä on mahdollista suunnitella. Riskikartoitukseen kuuluu sijoitustoimintaa rajaavien tekijöiden määrittely. Tällaisia rajoittavia tekijöitä ovat riskin rahamäärää sekä sen todennäköisyyttä, sijoitusaikaa ja likviditeettiä koskevat rajat. Silloin kun kunta rahoittaa toimialasijoituksen vieraalla pääomalla on riskikartoituksessa otettava huomioon myös rahoitusriski, joka muodostuu sijoituksen ja sen rahoittamiseen otetun lainan arvojen, tuottojen ja kustannusten erilaisesta kehityksestä. Jotta riskiä voidaan hallita se täytyy ensin mitata. Riskin mittaamisen tarkoituksena on selvittää menetyksen todennäköisyys sen toteutumisen ja rahamäärän suhteen. Toimialariskien arviointi perustuu sijoituskohteina olevien yhteisöjen tilinpäätösanalyysiin ja sen tunnuslukuihin sekä tulos-, hanke- ja rahoitussuunnitelmiin ja yhteisön toimialaa koskeviin kehitysarvioihin Riskeiltä suojautuminen Pääoman menettämiseen liittyvää riskiä voidaan rajoittaa asettamalla todennäköisyyteen perustuvia raja-arvoja menetyksen toteutumiselle ja sen määrälle. Esimerkiksi kunta voi sulkea pois sijoitukset, joissa riskin toteutumisen todennäköisyys on yli 30 % ja menetyksen määrän odotusarvo ylittää euroa. Tällöin kunnan sallitut sijoitusvaihtoehdot määräytyisivät kaavasta: S < / (R < 30%), Kaavasta laskien sijoituksen (S), jossa luottotappion todennäköisyys (R) on 15 %, enimmäismäärä voi olla 3,3 milj. euroa. Mainitun kaltaisten riskirajojen asettaminen edellyttää toimialakohtaista tilastollista aineistoa sijoituksista, niiden riskitasosta ja niihin liittyvistä menetyksistä.9 9(28) Tällaisen aineiston koonti ja analysointi vaatinee käytännössä ulkopuolisen asiantuntijan käyttämistä. Välittömästi pääomariskiltä voi suojautua vaatimalla toimialasijoitukselle pankkitakaus tai muu likvidi vakuus. Välitöntä suojaamista on myös sijoituksen arvon ja tuoton jatkuva ja ajantasainen seuranta sekä toimenpidesuunnitelman laatiminen riskin pienentämiseksi, kun pääomatappiovaara on lisääntynyt. Välillistä suojautumista on määräämisvallan hankkiminen sijoituskohteena olevassa yhteisössä. Kunta voi rajata toimialasijoituksensa vain tai ensisijaisesti tytäryhteisöihin ja osakkuusyhteisöihin. Jos kunnalla ei ole määräysvaltaa kohdeyhteisössä, joudutaan toimia-ala - ja vakuuskysymykset arvioimaan erityisen huolellisesti. Valtuusto voi konserniohjeessa asettaa pysyväisluonteisia sijoituksia koskevia määräyksiä. Ohjeessa voidaan edellyttää kunnan suostumusta tytäryhteisön toiminnan laajentamiseen, merkittäviin investointeihin, omaisuuden luovutuksiin, omistusjärjestelyihin, omaisuuden kiinnittämiseen tai muun vakuuden antamiseen taikka muuhun seikkaan, joka olennaisesti vaikuttaa tytäryhteisön toimintaedellytyksiin tai palvelukykyyn. Säädepääomarahoituksessa kunnan on perusteltua turvata rahoitusosuutta vastaava määräämisvalta säätiössä. Erityisesti silloin, kun kunta rahoittaa säätiön nettotappion, on määräysvalta päätöksenteossa tärkeä. Säädekirjan määräys säätiön omaisuuden siirtymisestä toiminnan lakatessa kunnalle suojaa osaltaan riskiltä, joka liittyy kunnan rahoitusosuuden arvon säilymiseen. 2.5 Päätöksenteko toimialasijoituksissa Toimialasijoituksesta päättää valtuusto osoittamalla talousarviossa määrärahan antolainaan tai osake- tai osuuspääomasijoitukseen. Valtuusto voi osoittaa toimialasijoituksiin myös kokonaismäärärahan, jonka yksityiskohtaisesta jakamisesta päättää kunnanhallitus tai muu toimielin. Päätösvallan siirto tehdään hallinto- tai johtosäännössä. Kunnan lainasaamiseen liittyvästä vakuudesta päättää valtuusto tai muu hallinto- tai johtosäännössä määrätty toimielin. Päätösvalta sijoituksissa voidaan porrastaa sijoituksen arvoon perustuen. Toimialasijoituksen tuottotavoitteesta päättää valtuusto erikseen sijoituspäätöksen yhteydessä tai vuosittain talousarviossa. 3 Kassavarojen sijoittaminen 3.1 Sijoitettavat rahavarat ja välineet Sijoitettavia kassavaroja ovat tasekaavan mukaisesti rahoitusarvopaperit sekä rahat ja pankkisaamiset. Kassavaroihin rinnastettavia sijoitusvaroja ovat myös kunnan omien rahastojen tai lahjoitusrahastojen varat silloinkin, kun ne on merkitty erityiskatteisesti omille tileille kirjanpidossa.10 10(28) Kassavarat jaetaan maksuliikennevaroihin ja kassaylijäämään. Maksuliikennevaroja ovat rahalaitosten käyttötileillä olevat varat sekä käteisvarat. Kassaylijäämällä tarkoitetaan varoja, jotka eivät määrittelyhetkellä ole sidottu maksuliikenteen ylläpitoon. Lyhytaikaista kassaylijäämää ovat juoksuajaltaan enintään vuoden pituiset sijoitukset, joiden tarkoituksena ensisijaisesti on turvata kunnan maksuvalmiutta käyttötilejä paremmalla tuotolla. Lyhytaikaisia sijoitusinstrumentteja ovat muun muassa määräaikaiset pankki- ja valuuttatalletukset, markkinarahavelkakirjat, valtion velkasitoumukset, rahalaitosten sijoitustodistukset, kunta- ja yritystodistukset, notariaattitalletukset sekä lyhyen koron rahasto-osuudet. Pitkäaikaista kassaylijäämää ovat sijoitusajaltaan yli vuoden mittaiset sijoitukset. Pitkäaikaisia sijoitusinstrumentteja ovat joukkovelkakirjalainat, osakeindeksilainat, osakeindeksiosuudet, pörssinoteeratut osakkeet, pitkän koron rahasto-osuudet, osake- ja yhdistelmärahasto-osuudet, vakuutusyhtiöiden kapitalisaatiosopimukset ja sijoitusvakuutukset. Pitkäaikaiset sijoitusinstrumentit ja erityisesti oman pääoman ehtoiset sijoitukset eivät yleensä voi tulla kysymykseen lyhytaikaisessa sijoitustoiminnassa Kassavarojen jakautuminen lyhyt- ja pitkäaikaiseen kassaylijäämään riippuu kassanriittävyydestä. Pitkäaikainen sijoittaminen edellyttää usean viikon pituista keskimääräistä kassanriittävyyttä. Mitä suurempi kunnan kassanriittävyys on sitä, suurempi osuus sen kassavaroista voidaan sitoa pitkäaikaisiin instrumentteihin ja sitä pitempi keskimääräinen sijoitusjakso voi olla. Sijoitusinstrumentin valinnassa on otettava huomioon niihin liittyvät välitys- ja hoitokustannukset, jotka voivat olla määrältään merkittäviä. Pörssiosakkeiden ja rahasto-osuuksien merkinnästä ja luovutuksesta joudutaan maksamaan palkkio, joka vaihtelee 0-2 %:n välillä kotimaisissa kohteissa. Ulkomaiseen osakerahastoon mukaan meneminen saattaa maksaa jopa viisi prosenttia sijoitettavien varojen arvosta. Rahastot saattavat porrastaa palkkionsa sijoitettavan summan mukaan. Sijoitusrahastojen hoidosta peritään palkkio. Ulkomaisissa rahastoissa kulut saattavat kohota korkeiksi ja alentaa olennaisesti sijoituksen tuottoa. 3.2 Tuottovaatimus kassaylijäämän sijoittamisessa Lyhytaikaisissa korkosijoituksissa tavoitetuotoksi voidaan asettaa lyhyttä euribor - korkoa vastaava tuottotaso. Pitkäaikaisissa korkosijoituksissa tavoitetuottona voi olla markkinanoteeratun pitkäaikaisen lainan viitekorko tai vähintään kunnan pitkäaikaisesta vieraasta pääomasta maksama keskikorko. Varteenotettava vaihtoehto on kassaylijäämän käyttäminen vieraan pääoman palautuksiin silloin, kun korkoeroa ei ole tai se on kunnan kannalta negatiivinen. Osakesijoituksessa tuottotavoite voidaan sitoa pörssi -indeksin kehitykseen. Näin asetettu tuottotavoite kiinnittää sijoitukset osakkeisiin, joiden historiallinen kurssikehitys noudattaa pitkällä aikavälillä pörssi -indeksin kehitystä. Yleisesti sijoi-11 11(28) tuskäytännössä pörssiosakkeilta edellytetään niihin sisältyvän riskin vuoksi 5-8 %-yksikköä korkeampaa tuottotasoa kuin valtion obligaatioilta. Vaatimus kassavarojen sijoittamisesta tuottavasti ja turvaavasti sulkee tiukasti ottaen pois mahdollisuuden tehdä oman pääomanehtoisia sijoituksia. Näin ainakin lyhytaikaisessa sijoittamisessa. Pitkällä aikavälillä pörssiosakkeet ovat kuitenkin olleet korkoinstrumentteja kannattavimpina sijoituskohteina. Tällöin vertailukohteena on kuitenkin ollut pörssin kokonaisindeksi tai tietty toimialaindeksi, ei yksittäisen osakkeen arvon kehitys. Osakesijoitusten kohdalla onkin syytä korostaa, etteivät ne tuoton epävarmuudesta johtuen sovellu verorahoituksesta tai toimintatuloista muodostuneen kassaylijäämään sijoittamiseen. Toisaalta kunnan toimintamenojen rahoitusta ei myöskään tule laskea osaketuottojen varaan. 3.3 Kassavarojen sijoitusriskit ja niiden hallinta Riskien tunnistaminen Kassavaroihin liittyvät riskit voidaan jakaa maksuvalmius-, luotto- ja markkinariskeihin. KASSAVAROJEN SIJOITUSRISKIT Luottoriski Markkinariski Korkoriski Osakesijoituksen hintariski Maksuvalmiusriski Valuuttariski Korkovirtariski Hintariski Maksuvalmiusriski Maksuvalmiusriski tarkoittaa riskiä siitä, etteivät kunnan rahan lähteet kata välitöntä rahan käyttöä. Riskin toteutumisesta seuraa maksukyvyttömyysuhka ja sen torjumisesta aiheutuu menoja ja menetyksiä lisä- ja viivästyskorkoina, luovutustappioina pakkorealisoinnissa tai luottokelpoisuuden heikentymisenä.12 12(28) Maksuvalmiusriskin tunnistaminen edellyttää, että kunnan tulevien rahavirtojen ja niihin liittyvän epävarmuuden pohjalta ennakoidaan tarvittava kassavarojen koko ja likvidisyys. Optimikokoa määritettäessä on toisaalta muistettava, että maksuvalmiuden ylläpitämisestä aiheutuu kustannuksia. Kunnan likvidit varat on usein rahoitettu vastaavalla määrällä velkaa ja lainakorot voivat olla sijoitusten tuottoja suuremmat. Vain ottamalla muita sijoitusriskejä voidaan sijoitusten tuotto nostaa rahoituksen kustannusta suuremmaksi. Likvidien kassavarojen vaihtoehtona maksuvalmiuden ylläpitämisessä ovat esimerkiksi sitovat luottolupaukset rahalaitoksilta. Näitä ovat muun muassa käyttötili- ja kuntatodistusohjelmalimiitit. Yksittäiseen sijoitukseen liittyvää maksuvalmiusriskiä arvioidaan todennäköisyytenä, että sijoitusinstrumentilla ei ole toimivia jälkimarkkinoita. Luotto- ja vastapuoliriski Luottoriski tarkoittaa, että kunta ei saa takaisin sijoittamaansa sopimuksenmukaista pääomaa tai sen korkoa. Sijoittaja ottaa luottoriskin huomioon sijoitukselle asettamassaan tuottovaatimuksessa. Luottoriskiä pienennetään tai muutetaan toisen tyyppiseksi riskiksi erilaisilla vakuusjärjestelyillä. Luottoriskin luonteinen on johdannaissopimuksiin liittyvä vastapuoliriski. Riski toteutuu, mikäli vastapuoli ei suorita kunnalle sitoumuksen arvon ja sopimuspäivän hinnan erotusta. Vastapuoliriskin alaisen saamisen täsmällistä määrää ei johdannaissopimuksissa voi ennalta tietää, koska se riippuu sitoumuksen tulevasta hinnasta. Luotto- ja vastapuoliriskin tunnistamisessa määritellään sallitut sijoituskohteet ja niiden riskiluokitus. Sijoitukset voidaan rajata esimerkiksi sijoituksiin, joilla on likvidit jälkimarkkinat tai sijoitusten maturiteeteille voidaan asettaa enimmäisrajat. Markkinariski Markkinariskejä ovat korkoriski, valuuttariski sekä osakesijoitusten hintariski. Korkoriski Sijoituksen korkoriskillä tarkoitetaan korkomuutosten aiheuttamaa epävarmuutta sijoituksen tuotossa tai sen arvossa. Korkoriski jakaantuu edelleen tuottoon liittyvään korkovirtariskiin ja sijoituksen arvoon liittyvään hintariskiin. Sijoituksen korkovirta tietyllä aikajaksolla koostuu korkotuotoista. Korkovirtariski on suurimmillaan sijoituksessa, jonka korkosidonnaisuusaika on lyhyt. Nimellinen korkotulo vaihtelee lyhyissä korkoinstrumenteissa todennäköisesti enemmän kuin pitkissä. Näin ollen mitä lyhyempään korkojaksoon sijoitus on sidottu, sitä alttiimpi se on korkovirtariskille. Kiinteäkorkoisessa sijoituksessa, kuten määräaikaistalletuksissa, ei korkovirtariskiä ole sijoituksen voimassaoloaikana, sillä sijoituksen kassavirtaan liittyvät maksut ja saatavat tunnetaan. Samoin on laita nollakorkoisissa sijoituksissa, joissa si-13 13(28) joituksen tuotto määräytyy sijoituksen nykyarvon ja eräpäivänä maksettavan nimellisarvon erotuksesta. Sen sijaan kiinteäkorkoiseen tai nollakorkoiseen sijoitukseen liittyy hintariski, joka aiheutuu yleisen markkinakorkotason vaihtelusta. Kun korkomuutosten todennäköisyys kasvaa ajan kuluessa, on riski sijoituksen arvon vaihtelusta (l. hintariski) sitä suurempi, mitä pidempi on korkosidonnaisuusaika. Sijoituksen hintariski realisoituu negatiivisena yleisen korkotason noustessa, kun sijoitus on sidottu vallitsevaa korkotasoa alempaan korkoon eikä vaihtoehtoista korkeakorkoisempaa sijoituskohdetta päästä hyödyntämään. Vastaavasti hintariski on pienimmillään yli yön -talletuksessa, jonka arvo tarkistetaan päivittäin. Kunnan on sijoituksen korkosidonnaisuusaikaa päättäessään tunnistettava korkoriskin molemmat toisilleen vastakkaiset riskityypit. Kun sijoitukset tehdään lyhyillä korkojaksoilla minimoituu hintariski, mutta samalla korkovirtariski kasvaa. Jos taas sijoitukset sidotaan useiden vuosien pituisiin korkojaksoihin saadaan korkovirtariski minimoitua, mutta toisaalta altistutaan kasvavaan hintariskiin. Koska kumpikaan strategia ei liene järkevä, joudutaan tekemään kompromissi oikean tasapainon löytämiseksi näiden kahden riskin välille. Korkovirta- ja hintariskin vastakkaista käyttäytymistä korkosidonnaisuusajan suhteen valaisee seuraava kaavio: Korkoriski Hintariski Korkovirtariski Osakesijoitusten hintariski Korkosidonnaisuusaika Sijoittaessaan kassaylijäämää osakemarkkinoille joko suorina osakesijoituksina tai ostamalla osakerahasto-osuuksia on kunnan tunnistettava osakesijoituksen hintariski. Osakesijoitusten arvonmuutokset voivat olla suuria. Osakesijoituksesta saatava osinkotuotto on yleensä pieni ja sijoituksen tuotto syntyy pääosin osakkeen arvonnoususta. Siten osakkeen kurssikehitys on sijoituksen onnistumisessa tärkeää.14 14(28) Osakesijoituksen hintariski on olennaisesti suurempi kuin joukkovelkakirjalainassa. Osakkeissa ei ole mitään takeita siihen sijoitetun pääoman takaisinsaannista, vaan osakkeen arvo voi pudota nollaan yhtiön selvitystilassa. Joukkolainassa velkakirjan mukainen nimellispääoma maksetaan laina-ajan kuluttua kokonaisuudessaan ja kuponkikorko määritellään etukäteen. Suuremman riskin vastapainona osakesijoituksella tavoitellaan vastaavasti korkeampaa tuottoa kuin mitä rahamarkkinoilla on saatavissa. Valuuttariski Valuuttariski liittyy sekä velkakirjasijoitukseen että osakesijoitukseen silloin, kun kunta sijoittaa eri valuutassa kuin sen omat tuotot ja kulut ovat. Esimerkiksi dollarimääräisessä sijoituksessa valuutan arvon lasku euroon nähden merkitsee tuoton vähentymistä euroissa laskien. Ulkomaisissa osakkeissa sijoituksen arvo nousee tai laskee kurssiheilahtelujen mukaisesti, vaikka osakkeen arvo sen kotivaluutassa ei muuttuisikaan. Valuuttakurssimuutosten ennustaminen on lähes mahdotonta. Tästä syystä erityisesti pitkäaikaisten sijoitusten riskikynnys on euromääräistä riskikynnystä korkeampi. Valuuttamääräisen sijoituksen tekeminen edellyttää yleensä myös suojautumistoimenpiteitä. Niitä käsitellään lähemmin luvussa Uudelleensijoitusriski Riskien mittaaminen Luottoriskin mittaaminen Uudelleensijoitusriski aiheutuu siitä, että velkakirjan korkomaksuja ja pääoman palautuksia ei ole mahdollista sijoittaa alkuperäisellä tuotolla. Riskiltä suojaudutaan hajauttamalla sijoitusten erääntymistä. Riski jätetään usein ottamatta huomioon, vaikka se ei aina välttämättä ole pieni. Sijoistuskohteen luottoriskiä kuvataan riskilisän eli riskipreemion avulla. Riskilisä on tällöin sijoittajan riskittömän koron päälle vaatima lisäkorko. Yksittäisen yhteisön kohdalla riskilisä perustuu toimialan riskilisään ja vertailuun muiden yhteisöjen kanssa. Viime kädessä sijoittaja päättää hyväksyttävästä riskilisästä sijoituksensa osalta. Vieraan pääoman ehtoisten sijoitusten luottoriskin määrittämisessä käytetään luottokelpoisuusluokituksia. Luottoluokituslaitoksia on sekä kansallisia (Fennorating Oy) että kansainvälisiä (Standard & Poors (S&P) ja Moody s). Alla on esitetty kahden viime mainitun laitoksen luokitukset yhteisöjen luottokelpoisuudelle: Hyvin korkea Korkea Spekulatiivinen Huono Standard & AAA AA A BBB BB B CCC CC C D Poors Moody`s Aaa Aa A Baa Ba B S&P tarkentaa näitä luokituksia + ja - merkeillä. Moody`s käyttää lukuja 1 (paras), 2 ja 3.15 15(28) Korkoriskin mittaaminen Luottokelpoisuusluokitukset perustuvat liikkeellelaskijan tulevaisuuden vakavaraisuuteen ja ennustettuun maksukykyyn. Luokituslaitokset julkistavat antamansa arvosanat. Yrityksen luottokelpoisuusluokitus määrittää sen lainoille asettavan riskilisän (riskipreemion). Parhaan luottokelpoisuuden (AAA) ja seuraavaksi parhaan (AA) välinen ero on peruspistettä eli 0,25-0,30 prosenttiyksikköä. AAA-luokan ja BBB -luokan (Investment Grade) välinen ero on runsas 100 pistettä eli yksi prosenttiyksikkö. BB - D luokille eli Junk bondeille yritys joutuu maksamaan 2,5-7 prosenttiyksikköä riskilisää. Pörssiosakkeissa riskilisä tavallisesti määritellään sijoittajien tuottovaatimuksen ja ns. riskittömän koron esimerkiksi valtion obligaatiokoron erotuksena. Pitkäaikaisten tilastojen valossa osakkeiden riskilisä on ollut 5-8 %:n vaiheilla. Osakkeiden riskilisä luonnollisesti vaihtelee suuresti eri toimialojen ja eri osakkeiden välillä. Sijoituksen korkoriskin mittaamiseen käytetään duraatiota, jolla mitataan korkosijoituksen keskimääräistä jäljellä olevaa juoksuaikaa. Mitä pitempi sijoituksen jäljellä oleva keskimääräinen juoksuaika (duraatio) on, sitä alttiimpi sen arvo on koron muutoksen vaikutuksille ja sitä suurempi on sen korkoinstrumentin hintariski. Duraatio esitetään vuosimääränä. Joukkovelkakirjalainassa duraation arvo riippuu siitä lyhennetäänkö lainaa juoksuaikana ja mikä on lainan kuponkikorko. Nollakuponkilainoissa eli lainoissa joissa lyhennyksiä ei tehdä duraatio on sama kuin jäljellä oleva juoksuaika. Lyhennettävässä lainassa duraatio on jäljellä olevaa juoksuaikaa lyhyempi, koska pääomaa palautuu osittain juoksuajan kuluessa Kuponkikorko vaikuttaa duraation arvoon siten, että mitä suurempi kuponkikorko on, sen pienempi on duraatio. Korko- tai joukkolainarahaston duraatio lasketaan salkkuun kuuluvien lainojen duraatioiden nykyarvoilla painotettuna keskiarvona. Yhdistelmärahastosta esitetään rahaston korkosalkun duraatio. Lainan korkoherkkyys voidaan laskea suoraan ns. modifioitu duraatio -mittarin avulla. Lainan korkoherkkyydellä tarkoitetaan sen nykyarvon muutosta (%) korkotason muuttuessa. Mittarin avulla voidaan selvittää niin yksittäisen velkakirjan kuin koko lainasalkun arvon muutos korkotason muuttuessa. Esimerkiksi kun sijoituksena ostetun jvk -lainan keskimääräinen duraatio on 6,5 vuotta ja lainan tuottovaatimus on 8 %, laskee lainan nykyarvo 6 %:a, jos korkotaso nousee yhden prosenttiyksikön. Tuottovaatimuksella tarkoitetaan tällöin sisäistä korkoa (yield), joka saadaan kun asetetaan vallitseva markkinahinta yhtä suureksi kuin tulevien kassavirtojen nykyarvo ja ratkaistaan millä laskentakorolla yhtälö toteutuu. Lainan nykyarvon muutos lasketaan mainituilla arvoilla kaavasta:16 16(28) Hintariskin mittaaminen Lainan nykyarvon muutos (%) = - 6,5 /(1+ 8%) x 1% = - 6,02 %. Tulos kertoo, että korkotason nousu yhdellä prosenttiyksiköllä alentaisi sijoituksena olevan joukkolainan nykyarvoa 6 %:lla. Kaava osoittaa myös sen, että lainan juoksuajan pidentäminen lisää sen nykyarvon korkoherkkyyttä. Arvopaperisijoituksen hintariskin suuruutta voidaan mitata volatiliteetin eli keskihajonnan tunnusluvulla. Keskihajonnalla tarkoitetaan minkä tahansa muuttujan arvon heilahtelua keskiarvon suhteen. Mitä suurempia muuttujan arvonmuutokset ovat olleet aiemmin sitä epävarmempaa on ennakoida sen tulevaa arvoa. Epävarmuus merkitsee taas riskiä. Näin ollen mitä suurempi on sijoituskohteen volatiliteetti, sitä suurempi todennäköisesti on siihen liittyvä riski. Volatiliteetin arvo indikoi siis todennäköisyyttä sille, että hinnat lähitulevaisuudessa ovat jonkin tietyn välin sisällä. Esimerkiksi jos rahasto-osuuden arvo on 10 euroa ja sille laskettu volatiliteetti on 15 %, olettavat markkinat osuuden arvon vaihtelevan 8,5 ja 11,5 euron välillä. Rahaston volatiliteetin arvo ( 15 %) on laskettu tällöin rahastoosuuden päiväarvojen keskihajonnasta ja ilmoitettu prosentteina vuodessa. Näin volatiliteetti mittaa rahasto-osuuden arvon heilahtelua tietyllä aikajaksolla. Myös johdannaisissa kuten optioita käytettäessä volatiliteetti on tärkeä mittari. Arvopaperin volatiliteetti eli keskihajonta on laskettavissa helposti taulukkolaskentaohjelmaan sisältyvän kaavan avulla halutulta ajanjaksolta, kun noteeratut kurssit ovat tiedossa Osakesijoituksen hintariskin mittaaminen Beta - kerroin mittaa yksittäisen arvopaperin tai toimialan osakkeiden herkkyyttä markkinoiden muutoksille. Kerrointa käytetään osakkeiden ja rahasto-osuuksien markkinariskin arvioinnissa ja se ilmoitetaan tavallisesti pörssiosakkeiden ja rahastojen tunnuslukuja sisältävissä taulukoissa. Beta -kerroin lasketaan suhteuttamalla toimialan tai yrityksen riskiä kaikkien pörssiosakkeiden keskimääräiseen riskiin. Kun vertailuindeksinä käytettävän pörssiindeksin beta -kertoimeksi asetetaan yksi, on sen kanssa yhdenmukaisesti käyttäytyvän sijoituskohteen kerroin myös 1. Täysin riskittömän sijoituskohteen kerroin on taas 0. Jos osakkeen beta -kerroin on korkeampi kuin 1, on sen arvo toteutuneen kurssikehityksen perusteella vaihdellut voimakkaammin kuin pörssikurssi. Tämän perusteella oletetaan, että samansuuntainen muutosalttius jatkuu ainakin jonkin aikaa. Kun taas osakkeen beta -kerroin on < 1 on se käyttäytynyt maltillisemmin kuin pörssi-indeksi sekä nousussa että laskussa. Esimerkiksi mikäli rahaston markkinaherkkyys eli beta -kerroin on 0,8, niin indeksin noustessa 10 % oletetaan rahaston arvolla olevan taipumus nousta keskimäärin 8 %. Vastaavasti indeksin laskiessa 10 % oletetaan rahaston arvolla olevan taipumus laskea keskimäärin 8 %. Ongelmat beta -kertoimen soveltamisessa liittyvät kysymyksiin, miten pitkältä ajanjaksolta kertoimet tulisi laskea, mikä on oikea vertailuindeksi ja tulisiko indeksiä laskettaessa käyttää painokertoimia silloin kun jonkun osakkeen (esim.17 17(28) Nokian) paino pörssi-indeksissä on suuri. Harvaan vaihdettujen osakkeiden kohdalla on otettava huomioon, että beta -kerroin vääristyy yleensä alaspäin pelkästään laskentateknisistä syistä. Osakkeen tuotto-odotuksen laskemisessa beta -kerrointa hyödynnetään seuraavasti: oletetaan että riskitön korko on 4 %, osakemarkkinoiden riskilisä (preemio) on 6 % ja kohteena olevan osakkeen beta - kerroin on 0,89. Osakkeen tuotto-odotus saadaan tällöin laskelmasta: Tuotto-odotus = 4 % + 6 % x 0,89 = 9,34 % Riskeiltä suojautuminen Sijoitusten hajauttaminen Sijoitussalkun hajauttamisen tarkoituksena on riskin pienentäminen. Hajauttamisessa oletetaan, että monta erillistä, toisistaan riippumatonta riskilähdettä johtaa pienempään kokonaisriskiin kuin, jos riskilähde liittyy vain yhteen sijoitukseen tai samanlajisiin sijoituksiin. Erityyppisten sijoitusten arvon ja tuoton muutoksiin liittyvän satunnaisuuden oletetaan käyttäytyvän siten, että niiden positiiviset ja negatiiviset riskit ainakin osittain kumoavat toisensa. Täyttä suojaa negatiiviselta riskistä ei hajauttaminen takaa. Hajauttamisen etuna pidetään sen edullisuutta verrattuna erillisten suojausinstrumenttien käyttämiseen. Vaikka hajauttamalla ei välttämättä kyetä nostamaan sijoitussalkun keskimääräistä tuottoa, on todennäköisyys vähimmäistuotosta hajautuksessa suurempi kuin yksittäissijoituksessa. Sijoitussalkun hajauttamisessa suunnitelmallisuus on perusteltua. Tämä tarkoittaa muun muassa, että kunnalla on olemassa periaateratkaisu sijoitussalkun tavoitteellisesta jakamisesta eli allokaatiosta esimerkiksi siten, että määritellään enimmäis- ja/tai vähimmäisosuudet niiden muuttujien suhteen, joissa hajauttamisen oletetaan vähentävän riskiä. Allokaatio voidaan tehdä esimerkiksi toimialajakona, instrumenttijakona, määräaikaisuus vs. jälkimarkkinakelpoisuus -jakona, lyhytaikainen vs. pitkäaikainen -jakona, kiinteäkorkoiset vs. vaihtuvakorkoiset -jakona tai euroalue vs. muu maailma -jakona. Riskin pienentäminen hyväksyttäviin rajoihin saattaa edellyttää useiden hajauttamiskriteereiden käyttämistä. Toimialakohtaista riskiä alennetaan valitsemalla sellaisten yritysten arvopapereita, joiden toimialojen suhdannesyklit poikkeavat toisistaan. Kunnan tuloihin liittyvää kokonaisriskiä voidaan myös alentaa kohdistamalla sijoitustoimintaa toimialoille, joista kunnan yhteisöverotulot eivät ole vahvasti riippuvaisia. Instrumenttikohtaista riskiä voidaan alentaa hajauttamalla sijoitukset esimerkiksi korko- ja osakesijoituksiin, jotka poikkeavat toisistaan korko- ja hintariskin suhteen. Markkinariskin pienentämiseksi voidaan sijoitukset hajauttaa myös eri maiden pörsseihin. Valuuttariski voidaan toisaalta eliminoida kohdistamalla sijoitukset vain euroalueelle. Alhainen korrelaatio sijoitusinstrumenttien välillä lisää hajautushyötyä.18 18(28) Maksuvalmius- ja markkinariskiä voidaan alentaa hajauttamalla sijoitukset määräaikaisiin ja jälkimarkkinakelpoisiin sijoituksiin. Maksuvalmiusriskiltä suojautuminen edellyttää, että sijoitussalkussa on riittävä osuus avista- tai jälkimarkkinaehtoisia sijoituksia. Määräaikaistalletukset takaavat taas vakaan korkovirran. Korkoinstrumentin korkovirtariskiä alennetaan sijoittamalla kiinteäkorkoisiin tai pitkään korkojaksoon sidottuihin korkoinstrumentteihin. Korkoinstrumentin hintariskiä taas alennetaan lyhentämällä sijoitusaikaa. Koko korkoinstrumenttisalkun markkinariskiä alennetaan hajauttamalla sijoitukset eri pituisiin ja eri korkojaksoihin sidottuihin sijoituksiin. Korkosidonnaista markkinariskiä voidaan alentaa pyrkimällä samaan korkosidonnaisuusjakaumaan sekä kunnan sijoituksissa että lainoissa. Koska joukkolainojen ja osakkeiden hintakehitys suhteessa korkojen kehitykseen yleensä on jossain määrin vastakkainen, voidaan osakkeiden lisäämisellä samanaikaisesti lisätä sijoitussalkun tuottoa ja vähentää riskiä eli salkun arvon vaihteluväliä. Oletus tällöin on, että salkku sisältää pääosin joukkolainoja. Tuoton lisäyksen ja riskin vähentymisen samanaikaisuus on historiallisen aineiston perusteella todettu toteutuneen kuitenkin vain, jos osakkeiden lisäys on jäänyt alle kymmenekseen salkun arvosta. Luottoriskin todennäköisyyttä voidaan alentaa rajaamalla sijoitukset valtion, kuntien tai vain AAA - BBB -luokituksen omaavien yritysten lainapapereihin. Rahastot eivät ole erillinen omaisuuslaji vaan valmiiksi muodostettu sijoitussalkku: lyhyen koron rahasto tarkoittaa rahamarkkinasijoitusta, pitkän koron rahasto joukkolainasijoitusta, yhdistelmärahasto hajautettua sijoitusta joukkolainoihin sekä osakkeisiin ja osakerahasto osakesijoitusta. Rahastosijoittaminen saattaa alentaa sijoitusten hajauttamiskustannuksia ja tarvetta panostaa omaan osaamiseen sijoitustoiminnassa. Toisaalta rahasto-osuuksien merkintä-, lunastus- ja hoitopalkkiot voivat olla tuntuvia, erityisesti ulkomaisissa rahastoissa. Lisäksi ammattimaisen salkunhoitajan tuoman lisäarvon hintana on, ettei sijoituspolitiikka ole täysin sijoittajan eli tässä tapauksessa kunnan tiedossa. Sijoitusten aikajänne määrittelee sen, minkälaisiin sijoituskohteisiin varat tulisi sijoittaa. Mitä pitempi aikajänne on, sitä suurempi voi olla osakkeiden osuus sijoitussalkusta. Tämä ei kuitenkaan tarkoita, että osakesijoituksen jatkaminen välttämättä parantaa salkun tuottoa pitkälläkään aikavälillä. Osakesijoituksessa kaupanteon ajoitus on riskin toteutumisen kannalta olennaisempi kuin sijoitusaika. Osakkeiden pitkäaikainenkaan omistus ei takaa sijoitukselle tuottoa, jos sijoittaja laittaa rahansa pörssiosakkeisiin väärään aikaan. Mainitusta syystä osakesijoitukset tulisikin jaksottaa kertasijoituksen sijasta usean kuukauden tai jopa vuoden pituiselle aikajaksolle. Negatiivista markkinariskiä vältetään poistumalla osakemarkkinoilta, kun toimialan tai pörssin yleiskehityksen pääsuunta on kääntynyt alas. Pörssin ke-19 19(28) hitykseen vaikuttavat muutokset korkotasossa, yleiset suhdanneodotukset, lainsäädäntömuutokset, poliittiset tapahtumat tai jopa luonnonmullistukset. Kun useat pörssi-indeksiin vaikuttavat tekijät indikoivat kurssilaskun jatkuvan, ei tappion kasvattaminen osakkeen myyntiä lykkäämällä ole perusteltua. Tosiasiallisesti tappio realisoituu, kun sijoituksen markkina-arvo laskee, vaikka osaketta ei myytäisikään, mikäli arvo on säilytettävissä uudelleensijoittamisella muuhun kohteeseen esimerkiksi joukkolainaan. Sijoittaja, joka tunnustaa hitaasti olleensa väärässä, voi joutua kantamaan tappion raskaamman vaihtoehdon mukaan. Suorissa osakesijoituksissa hintariskiä voidaan alentaa hajauttamalla sijoituksia eri toimialoille ja rajaamalla yksittäisen toimialan tai yrityksen painoa sijoitussalkussa. Toisaalta on otettava huomioon, että samalla kun hajauttaminen alentaa yrityskohtaista riskiä se lisää salkun riippuvuutta pörssin yleiskehityksestä. Sijoitettaessa vain yhteen osakkeeseen voidaan sijoituskohteen valintaan liittyvällä yhtiökohtaisella riskillä ja kaupanteon ajoitukseen liittyvällä markkinariskillä olettaa olevan jokseenkin yhtä suuri painoarvo. Markkinariskin painoarvo on taas merkittävä ja yhtiöriskin painoarvo on vähäinen ns. indeksiosuussijoituksessa, jossa osakerahaston arvopaperit ja niiden painoarvot ovat mahdollisimman tarkasti kohdeindeksin mukaiset. Pääoman menetykseen liittyvää riskiä voi merkittävästi vähentää ns. strukturoiduilla tuotteilla kuten osakeindeksilainoilla ja osakesidotuilla talletuksilla. Osakeindeksilaina on joukkolainan ja osakesijoituksen välimuoto, eräänlainen määräaikaistalletus. Lainan pääoma maksetaan takaisin laina-ajan päätyttyä riippumatta osakkeiden hinnan kehityksestä. Lainan riski liittyy laina-ajan päättyessä maksettavaan tuottoon, jonka suuruus on sidottu määrätyn osakeindeksin kehitykseen. Lainaehtoihin voi sisältyä myös takuutuotto, joka on riippumaton indeksin kehityksestä. Indeksilainojen laina-ajat ovat tavallisesti 3-6 vuotta, ja ne on tarkoitettu pidettäväksi eräpäivään saakka, sillä pörssissä käytäviä jälkimarkkinoita ei indeksilainoilla ole. Osakeindeksilainassa on otettava huomioon lainan liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuus aivan samoin kuin muissakin joukkovelkakirjalainoissa Johdannaisten käyttö suojautumistarkoituksessa Kunta voi alentaa sijoitusriskiään tai suojautua tarvittaessa niiltä kokonaan ns. johdannaisinstrumenteilla. Niitä käyttämällä on mahdollista vähentää tai eliminoida sijoituksen vastaisiin tuottoihin, kustannuksiin tai arvoon liittyvää epävarmuutta. Johdannaisten käyttökelpoisuus on erityisesti siinä, että niillä voidaan muuttaa korkojen ja/tai valuuttojen jakaumaa koskematta itse kohde-etuuksiin eli voimassa oleviin sijoitussopimuksiin. Johdannaisia käytetään myös spekulatiivisesti, lisätuoton tavoittelun tarkoituksessa. Kunta-alalla johdannaisten käyttö on kuitenkin syytä rajoittaa vain suojaamistarkoituksiin. Esimerkiksi vipurahastot, jotka käyttävät aktiivisesti johdannaisia lisätuoton tavoitteluun nousevilla markkinoilla, eivät kuulu kunnan sijoitustoimintaan niihin liittyvän suuren riskin vuoksi.20 20(28) Kunta-alalla kysymykseen tulevia suojautumisinstrumentteja ovat muun muassa korko- ja valuuttatermiinit,osake-, korko- ja valuuttaoptiot sekä koronvaihtosopimukset. Termiinit ja futuurit Termiini on sopimus, jolla sovitaan osapuolia sitovasta, tulevaisuudessa toteutettavasta kaupasta sopimushetkellä sovittavalla hinnalla. Toisin sanoen termiinissä hinta sovitaan nyt, mutta sitä sovelletaan tulevaisuudessa. Termiinistä, jolla käydään kauppaa pörsseissä ja joka on siten jälkimarkkinakelpoinen käytetään nimitystä futuuri tai vakioitu termiini. Vakioimattomassa termiineissä vastapuolena yleensä on pankki- tai muu rahalaitos. Korkotermiiniä käytetään sijoitustoiminnassa muun muassa silloin kun ennakolta halutaan varmistaa sijoituksen myynnistä tulevaisuudessa saatava tuotto. Termiinisopimuksella voidaan jo tänään sopia sijoitustodistuksen myymisestä tiettyyn korkotasoon esimerkiksi kolmen kuukauden kuluttua. Näin tuotto varmistuu jo kolme kuukautta ennen myyntipäivää. Epävarmuus siitä millä markkinoiden määräämällä korkotasolla sijoitustodistus jouduttaisiin myymään on näin ollen eliminoitu. Samalla on tietysti eliminoitu mahdollisuus lisätuottoon siinä tapauksessa, että markkinakorko laskisi. Korkotermiinin tarkoituksena onkin suojata osapuolia tulevilta korkomuutoksilta. Valuuttamääräisen sijoituksen arvo laskee euron vahvistuessa. Sijoitus on kuitenkin mahdollista suojata valuuttariskiltä ostamalla termiini, joka lukitsee sijoituksen arvon tietylle tasolle. Termiinin kustannuksena tällöin on, ettei sijoittaja hyödy euron mahdollisesta heikkenemisestä ja kohdevaluutan vahvistumisesta. Osake-, korko- ja valuuttaoptiot Optio on sopimus, joka antaa haltijalleen (ostajalle) oikeuden ostaa tai myydä option perustana oleva tuote ennalta määrättyyn hintaan ennalta määrättynä ajankohtana. Optiossa toinen osapuoli ottaa kiinteästä maksusta omalle vastuulleen option taustalla olevan riskin. Option perustana voi olla osake, valuutta, korko tai muu hyödyke, jolle noteerataan markkinahinta. Option asettajalla (myyjällä) on velvollisuus myydä tai ostaa option kohde-etuutena oleva hyödyke ennalta määrätyllä hinnalla eli toteutushinnalla. Tästä velvollisuudesta hän saa korvaukseksi preemion (option hinnan). Toisin sanoen option haltijalla on oikeus mutta ei velvollisuus ostaa tai myydä option perustana oleva kohde, esim. osake. Asettaja sen sijaan on velvollinen myymään tai ostamaan hyödykkeen, mikäli option haltija niin vaatii. Voimassaoloajan jälkeen optio on arvoton. Option ostaminen suojaustarkoituksessa voi liittyä esimerkiksi osakesijoitukseen. Ostamalla ao. osakkeeseen kohdistuvan myyntioption sijoittaja voi suojata osakesalkkuaan kurssilaskun varalta. Sijoittaja hyötyy myyntioption haltijana kurssin laskiessa. Samalla optiovoitto kattaa sijoittajan omistamiin osakkeisiin kohdistuvaa kurssitappioita. Mikäli taas osakkeen kurssi vahvistuu sijoittajan optiovoitto vähenee ja muuttuu optiotappioksi siinä vaiheessa kun osakkeen kurssi ylittää option toteutushinnan ja optiosta maksetun preemion erotuksen. Toisaalta myös si- Näytä lisää
Sijoitustoiminnan perusteista päättäminen
Oiva Myllyntaus Kunnan ja kuntayhtymän Sijoitustoiminnan perusteista päättäminen ISBN 951-755-703-5 Suomen Kuntaliitto 2002 3(28) Sisällysluettelo JOHDANTO...4 1. SIJOITUSTOIMINNAN YLEISET PERIAATTEET...5 Lisätiedot Kannuksen kaupunki SIJOITUSTOIMINNAN PERUSTEET
Kannuksen kaupunki SIJOITUSTOIMINNAN PERUSTEET 2 Sisältö 1. SIJOITUSTOIMINNAN MÄÄRITELMÄT... 3 2. SIJOITUSTOIMINNAN YLEISET PERIAATTEET... 3 3. TOIMIALASIJOITTAMISEN PERUSTEET... 3 4. KASSAVAROJEN SIJOITTAMISEN Lisätiedot Kvalt liite 2 Kv 9.12.2014. Sijoitustoiminnan perusteet SUOMUSSALMEN KUNTA
2015 Kvalt liite 2 Kv 9.12.2014 Sijoitustoiminnan perusteet SUOMUSSALMEN KUNTA 2 SIJOITUSTOIMINNAN PERUSTEET Kuntalain 13 mukaan kunnanvaltuuston tulee päättää kunnan sijoitustoiminnan yleisistä perusteista. Lisätiedot HEINOLAN KAUPUNKI ENERGIARAHASTON SIJOITUSPERIAATTEET KH 3.9.2007, KH 25.11.2013 (esitys muutoksin)
1 HEINOLAN KAUPUNKI ENERGIARAHASTON SIJOITUSPERIAATTEET KH 3.9.2007, KH 25.11.2013 (esitys muutoksin) SIJOITTAMISEN PERIAATTEITA Sijoittaminen tapahtuu rahastojen kautta käyttäen vähintään kahta varainhoitajaa. Lisätiedot Rahoitusinnovaatiot kuntien teknisellä sektorilla
Rahoitusinnovaatiot kuntien teknisellä sektorilla Oma ja vieras pääoma infrastruktuuri-investoinneissa 12.5.2010 Tampereen yliopisto Jari Kankaanpää 6/4/2010 Jari Kankaanpää 1 Mitä tiedetään investoinnin Lisätiedot Korkomarkkinoiden erityispiirteet
Korkomarkkinoiden erityispiirteet - markkinoiden hinnoittelema talouskehitys / trading korkomarkkinoilla www.operandi.fi Rahoitusriskien hallinnan asiantuntijayritys esityksen rakenne I. peruskäsitteitä Lisätiedot Pankkitalletukset ja rahamarkkinasijoitukset. Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry
Pankkitalletukset ja rahamarkkinasijoitukset Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry Korkosijoitukset Korkosijoituksiin luokitellaan mm. pankkitalletukset, rahamarkkinasijoitukset, Lisätiedot LUUMÄEN KUNTA SIJOITUSSTRATEGIA
LUUMÄEN KUNTA SIJOITUSSTRATEGIA Kh 3.3. 2014 Kv 2014 1. SIJOITUSTOIMINNAN TAUSTAA Luumäen kuntaan on vuosien kuluessa muodostunut sijoitusomaisuus sekä maksuvalmiuden ylittävistä varoista että lahjoituksina Lisätiedot OP-Säästö tulevaisuuteen -sijoituskori Myyntiesite/säännöt
OP-Säästö tulevaisuuteen -sijoituskori Myyntiesite/säännöt Voimassa 24.9.2014 alkaen. OP-Säästö tulevaisuuteen -sijoituskori OP-Säästö tulevaisuuteen -sijoituskori (jäljempänä sijoituskori) tarjoaa valmiin, Lisätiedot Rahoitusriskit ja johdannaiset Luentokurssi kevät 2011 Lehtori Matti Estola
Rahoitusriskit ja johdannaiset Luentokurssi kevät 2011 Lehtori Matti Estola Itä-Suomen yliopisto, Yhteiskunta- ja Kauppatieteiden tiedekunta, Oikeustieteiden laitos, kansantaloustiede Luennot 22 t, harjoitukset Lisätiedot Iisalmen kaupunki Hallintopalvelukeskus. Kaupunginvaltuusto hyväksynyt (tarpeettomaksi jääneet kohdat suluissa)
1 (5) SIJOITTAMISEN PUITTEET JA SIJOITUSSUUNNITELMA Kaupunginvaltuusto hyväksynyt 18.6.2007 70 (tarpeettomaksi jääneet kohdat suluissa) Sijoittamisen puitteet Kaupungin investointi- ja kehittämisrahaston Lisätiedot Valuuttariskit ja johdannaiset
Valuuttariskit ja johdannaiset Matti Estola Itä-Suomen yliopisto, Yhteiskunta- ja Kauppatieteiden tiedekunta, Sosiaali- ja terveysjohtamisen laitos, kansantaloustiede Lähde: Hull, Options, Futures, & Other Lisätiedot KAUPANKÄYNTIVARASTON POSITIORISKIN LASKEMINEN
00 N:o 22 LIITE KAUPANKÄYNTIVARASTON POSITIORISKIN LASKEMINEN. Positioriskin laskemisessa käytettävät määritelmät Tässä liitteessä tarkoitetaan: arvopaperin nettopositiolla samanlajisen arvopaperin pitkien Lisätiedot Front Capital Parkki -sijoitusrahasto
Front Capital Parkki -sijoitusrahaston säännöt vahvistettiin Finanssivalvonnan toimesta 14.9.2009 ja rahasto aloitti sijoitustoiminnan 26.10.2009. Rahaston tavoitteena on matalalla riskillä sekä alhaisilla Lisätiedot SAMPO PANKKI KORKO-OBLIGAATIO 1609: KORKOKAULURI XV
Danske Bank Oyj, www.danskebank.ﬁ SAMPO PANKKI KORKO-OBLIGAATIO 1609: KORKOKAULURI XV Tietoa lainasta: Lainan liikkeeseenlaskija: Danske Bank Oyj Lainan ISIN-koodi: FI4000050000 KORKOKAULURI XV Viiden Lisätiedot PIENSIJOITTAJAN PERUSKURSSI HENRI HUOVINEN henri.huovinen.1@gmail.com
PIENSIJOITTAJAN PERUSKURSSI HENRI HUOVINEN henri.huovinen.1@gmail.com Korkosijoitusten analysointi Korkosijoituksiin luokitellaan mm. pankkitalletukset, rahamarkkinasijoitukset, yrityslainat ja valtioiden Lisätiedot SIJOITUSTOIMINNAN PERIAATTEET Savon koulutuskuntayhtymä
HA LLINTO PALV ELU T SIJOITUSTOIMINNAN PERIAATTEET Savon koulutuskuntayhtymä Käsitelty: yhtymähallitus 27.5.2016 xx Hyväksytty: yhtymävaltuusto 14.06.2016 xx Tämä ohje on voimassa 1.8.2016 alkaen toistaiseksi. Lisätiedot Rahoitusriskit teoriassa - käytännön esimerkkejä. 8.5.2013 / Jarno Kosonen, osastonjohtaja, Kuntarahoitus Oyj
Rahoitusriskit teoriassa - käytännön esimerkkejä 8.5.2013 / Jarno Kosonen, osastonjohtaja, Kuntarahoitus Oyj Johdanto Mitä rahoitusriskit ovat? Miten Euroopan velkakriisi vaikuttaa meidän kuntamme toimintaan? Lisätiedot Eläkelaitoksen vakavaraisuusrajan laskeminen ja sijoitusten hajauttaminen
VS Eläkelaitoksen vakavaraisuusrajan laskeminen ja sijoitusten hajauttaminen VS-tiedonkeruussa kerätään vuosineljänneksittäin tietoa eläkelaitosten vakavaraisuusrajan laskemisesta ja sijoitusten hajauttamisesta. Lisätiedot Kansainvälinen rahatalous Matti Estola. Termiinikurssit ja swapit valuuttariskien hallinnassa
Kansainvälinen rahatalous Matti Estola ermiinikurssit ja swapit valuuttariskien hallinnassa 1. Valuuttariskien suojauskeinot Rahoitusalan yritykset tekevät asiakkailleen valuuttojen välisiä termiinisopimuksia Lisätiedot TALOUDEN- JA OMAISUUDENHOITOPOLITIIKKA 2012
AALTO-YLIOPISTON YLIOPPILASKUNTA Hyväksytty 29.8.2010 1 (10) TALOUDEN- JA OMAISUUDENHOITOPOLITIIKKA 2012 SIJOITUSPOLITIIKKA 1. AYY SIJOITUSOMAISUUS 1.1. Sijoitusomaisuuden rakenne 1.2. Lähtökohta sijoituspolitiikalle Lisätiedot Strukturoitujen Sijoitustuotteiden Sanastoa
Strukturoitujen Sijoitustuotteiden Sanastoa Arvostuspäivä on ajankohta, jonka mukaan lähtö- ja loppuarvo määritetään. Allokaatio Eri arvopaperilajien pidemmälle aikavälille määritetty suhteellinen osuus Lisätiedot PIENSIJOITTAJAN PERUSKURSSI HENRI HUOVINEN
PIENSIJOITTAJAN PERUSKURSSI HENRI HUOVINEN Korkosijoituksiin luokitellaan mm. pankkitalletukset, rahamarkkinasijoitukset, yrityslainat ja valtioiden joukkolainat. Korkosijoitukset ovat yleensä osakkeita Lisätiedot Rahoitusriskit ja johdannaiset Matti Estola Luento 6. Swap -sopimukset
Rahoitusriskit ja johdannaiset Matti Estola Luento 6 Swap -sopimukset 1. Swapit eli vaihtosopimukset Swap -sopimus on kahden yrityksen välinen sopimus vaihtaa niiden saamat tai maksamat rahavirrat keskenään. Lisätiedot Sijoitustodistuksen nykyinen markkinahinta: euroa. Jos viitekorko laskee 0,5 %-yksikköä, uusi markkinahinta: euroa
AB30A0101 Finanssi-investoinnit 4. harjoitukset 7.4.015 Tehtävä 4.1 45 päivän kuluttua erääntyvälle, nimellisarvoltaan 100 000 euron sijoitustodistukselle maksettava vuosikorko on 3,0 %. Jos viitekorko Lisätiedot Kuopion kaupunki Pöytäkirja 9/2015 1 (1) Kaupunginvaltuusto 96 09.11.2015. 96 Asianro 7192/00.02.01/2015
Kuopion kaupunki Pöytäkirja 9/2015 1 (1) Kaupunginhallitus 2 19.10.2015 96 Asianro 7192/00.02.01/2015 Kaupunginhallituksen johtosäännön muuttaminen Päätöshistoria Kaupunginhallitus 19.10.2015 2 Talous- Lisätiedot SÄÄNNÖT [1] Sijoitusrahasto. Rahaston voimassa olevat säännöt on vahvistettu 12.1.2016. Säännöt ovat voimassa 1.3.2016 alkaen.
SÄÄNNÖT [1] Sijoitusrahasto Rahaston voimassa olevat säännöt on vahvistettu 12.1.2016. Säännöt ovat voimassa 1.3.2016 alkaen. -sijoitusrahaston säännöt Rahaston säännöt muodostuvat näistä rahastokohtaisista Lisätiedot Työkalut rahoitusriskien hallintaan käytännön ratkaisuja. Jukka Leppänen rahoituspäällikkö, johdannaiset
1 Työkalut rahoitusriskien hallintaan käytännön ratkaisuja Jukka Leppänen rahoituspäällikkö, johdannaiset KORKORISKI KOKONAISKORKO = Markkinakorko Marginaali Muut kulut Markkinakorko Markkinakorko aiheuttaa Lisätiedot Sijoittaisinko indeksilainaan, rahastoon tai sijoitussidonnaiseen vakuutukseen
Sijoittaisinko indeksilainaan, rahastoon tai sijoitussidonnaiseen vakuutukseen Rahamuseo 2.11.2010 2.11.2010 Tero Oikarinen ja Johanna Örndahl Esimerkkejä suorista sijoituksista Osakkeet Korot Hyödykkeet Lisätiedot Tietoa hyödykeoptioista
Tietoa hyödykeoptioista Tämä esite sisältää tietoa Danske Bankin kautta tehtävistä hyödykeoptiosopimuksista. Hyödykkeet ovat jalostamattomia tuotteita tai puolijalosteita, joita tarvitaan lopputuotteiden Lisätiedot Hanken Svenska handelshögskolan / Hanken School of Economics www.hanken.fi
SÄÄNNÖT [1] Sijoitusrahasto Rahaston voimassa olevat säännöt on vahvistettu 12.1.2016. Säännöt ovat voimassa 1.3.2016 alkaen. -sijoitusrahaston säännöt Rahaston säännöt muodostuvat näistä rahastokohtaisista Lisätiedot Eläkelaitoksen vakavaraisuusrajan laskeminen ja sijoitusten hajauttaminen
VS Eläkelaitoksen vakavaraisuusrajan laskeminen ja sijoitusten hajauttaminen VS-tiedonkeruussa kerätään vuosineljänneksittäin tietoa eläkelaitosten vakavaraisuusrajan laskemisesta ja sijoitusten hajauttamisesta. Lisätiedot TALOUDEN- JA OMAISUUDENHOITOPOLITIIKKA 2010 SIJOITUSPOLITIIKKA
AALTO-YLIOPISTON YLIOPPILASKUNTA 27.8.2010. hyväksyttäväksi 1 (11) TALOUDEN- JA OMAISUUDENHOITOPOLITIIKKA 2010 SIJOITUSPOLITIIKKA 1. SIJOITUSPOLITIIKKA 1.1. Sijoitusomaisuus 1.1.2010 1.2. Tuottotavoitteet Lisätiedot KUTSU Kunnantalo, istuntosali
KUTSU Laadittu 20.1.2016 1 Kokousaika Keskiviikkona klo 18:00 Kokouspaikka Kunnantalo, istuntosali Asia nro Asia 1 Laillisuus ja päätösvaltaisuus 2 Pöytäkirjan tarkastus 3 Aloite vammaisten henkilöiden Lisätiedot Korkokauluri X -sijoituskori
Korkokauluri X -sijoituskori Sijoituskorin säännöt Korkokauluri X -sijoituskori Keskeiset ehdot Sijoituskorin hoitaja: Mandatum Henkivakuutusosakeyhtiö Myyntiaika: 18.4. 7.6.2012 Kohde-etuus: Sampo Pankki Lisätiedot Iisalmen kaupungin sijoittamisen puitteet ja sijoitussuunnitelma vuosille 2014-2016
1 (10) Iisalmen kaupungin sijoittamisen puitteet ja sijoitussuunnitelma vuosille 2014-2016 Sijoitustyöryhmä 27.5.2014 Kaupunginhallitus 9.6.2014 Kaupunginvaltuusto x.x.2014 2 (10) Sisällysluettelo 1 Tausta Lisätiedot Eufex Rahastohallinto Oy Y-tunnus 2179399-4 Eteläesplanadi 22 A, 00130 Helsinki 09-86761413 www.eufex.fi/rahastohallinto
EPL Hyödyke Erikoissijoitusrahasto Vuosikertomus 17.6.-31.12.2013 EPL Hyödyke 2013.12.31 Rahaston perustiedot Tuotto A1 Rahastotyyppi Raaka-ainerahasto 1 kuukausi 0.57% Toiminta alkanut 2009.06.01 3 kuukautta Lisätiedot Yrityslainoista lisätuottoa sijoitussalkkuun
1 Yrityslainoista lisätuottoa sijoitussalkkuun Tommi Kokkarinen Head of Credit Pohjola Varainhoito 8.5.2012 Rahamarkkinat/Valtiolainat - Matala korkotaso pakottaa hakemaan tuottoja muualta 2 Korot ennätysalhaalla, Lisätiedot UB KORKOSALKKU. Aktiivinen korkorahasto. Mitä joukkovelkakirjalainat ovat? UB Korkosalkku -rahaston sijoituspolitiikka
UB KORKOSALKKU UB Korkosalkku on aktiivisesti hoidettu rahasto, jonka varat sijoitetaan pääasiassa eurooppalaisten yritysten liikkeeseen laskemiin euromääräisiin joukkovelkakirjoihin. Tavoitteena on kasvattaa Lisätiedot Suojaa ja tuottoa laskevilla markkinoilla. Johannes Ankelo Arvopaperi Aamuseminaari
Suojaa ja tuottoa laskevilla markkinoilla Commerzbank AG Saksan toiseksi suurin pankki Euroopan johtavia strukturoitujen tuotteiden liikkeellelaskijoita Yli 50 erilaista tuotetyyppiä listattuna Saksan Lisätiedot 1. Kunnan/kuntayhtymän tilinpäätöstiedot
1. Kunnan/kuntayhtymän tilinpäätöstiedot 1.1 Tuloslaskelma, ulkoinen Toimintatuotot Myyntituotot Maksutuotot Tuet ja avustukset Muut toimintatuotot Valmistevarastojen muutos +/- Valmistus omaan käyttöön Lisätiedot SOVELLETTAVAT RISKIKERTOIMET
N:o 1373 4573 Liite SOVELLETTAVAT RISKIKERTOIMET I Sovellettaessa lain 58 :ssä tarkoitettua vakiomenetelmää varat ja taseen ulkopuoliset sitoumukset painotetaan seuraavasti: Saamiset valtioilta ja keskuspankeilta Lisätiedot Sijoitusrahasto Aktia Inflation Bond+:n rahastokohtaiset säännöt
1 Sijoitusrahasto Aktia Inflation Bond+:n rahastokohtaiset säännöt Rahoitustarkastuksen 2.2.2007 hyväksymät säännöt. 1 Sijoitusrahasto Sijoitusrahaston nimi on Sijoitusrahasto Aktia Inflation Bond+, ruotsiksi Lisätiedot Yrityksen taloudellisen tilan analysointi ja oma pääoman turvaaminen. Toivo Koski
1 Yrityksen taloudellisen tilan analysointi ja oma pääoman turvaaminen SISÄLLYS Mitä tuloslaskelma, tase ja kassavirtalaskelma kertovat Menojen kirjaaminen tuloslaskelmaan kuluksi ja menojen kirjaaminen Lisätiedot Valtion velanhallinnasta
Valtiokonttori 1 (6) Valtion velanhallinnasta Aika klo 10.00 Paikka Eduskunta, Verojaosto 1 Yleistä Valtiokonttori vastaa valtion velanhallintaan liittyvistä käytännön toimista. Valtiovarainministeriö Lisätiedot Valtiokonttorin TALOUSARVIOEHDOTUS 2014 Valtionvelka
Valtiokonttorin TALOUSARVIOEHDOTUS 2014 Valtionvelka Sörnäisten rantatie 13, Helsinki, PL 14, 00054 Valtiokonttori Puh. (09) 77 251, Faksi (09) 7725 208, www.valtiokonttori.fi Pääluokka 36 36. VALTIONVELAN Lisätiedot TALOUDEN- JA OMAISUUDENHOITOPOLITIIKKA 2013
AALTO-YLIOPISTON YLIOPPILASKUNTA Edustajisto hyväks. 29112012 1 (11) TALOUDEN- JA OMAISUUDENHOITOPOLITIIKKA 2013 SIJOITUSPOLITIIKKA 1. AYY SIJOITUSOMAISUUS 1.1. Sijoitusomaisuuden rakenne 1.2. Lähtökohta Lisätiedot Espoon kaupunki Pöytäkirja 115. Kaupunginhallitus 30.03.2015 Sivu 1 / 1
Kaupunginhallitus 30.03.2015 Sivu 1 / 1 1313/02.05.05/2015 115 Investointirahaston sijoitusperiaatteet Valmistelijat / lisätiedot: Maarit Vierunen, puh. 046 877 3296 etunimi.sukunimi@espoo.fi Päätösehdotus Lisätiedot YHDISTYKSEN RISKILUOKITUS SIJOITTAJAN APUNA
YHDISTYKSEN RISKILUOKITUS SIJOITTAJAN APUNA SUOMEN STRUKTUROITUJEN SIJOITUSTUOTTEIDEN YHDISTYS RY Jaana Immonen 7.2.2012 Hieman historiaa maailman ensimmäinen osakeindeksiobligaatio laskettiin liikkeeseen Lisätiedot OPTIOT Vipua ja suojausta - mutta mitä se maksaa? Remburssi Investment Group 23.5.2000
OPTIOT Vipua ja suojausta - mutta mitä se maksaa? Remburssi Investment Group 23.5.2000 MARKKINAKATSAUS AGENDA Lyhyt johdanto optioihin Näkemysesimerkki 1: kuinka tehdä voittoa kurssien laskiessa Näkemysesimerkki Lisätiedot A. EI- AMMATTIMAINEN ASIAKAS Muu kuin ammattimainen asiakas tai hyväksyttävä vastapuoli.
ASIAKKAIDEN LUOKITTELUKRITEERIT A. EI- AMMATTIMAINEN ASIAKAS Muu kuin ammattimainen asiakas tai hyväksyttävä vastapuoli. B. AMMATTIMAINEN ASIAKAS B 1. Yhteisöt Rahoitusmarkkinoilla toimiluvan nojalla toimintaa Lisätiedot TIETOA RAHOITUSVÄLINEIDEN OMINAISUUKSISTA SEKÄ NIIHIN LIITTYVISTÄ RISKEISTÄ
1 (6) TIETOA RAHOITUSVÄLINEIDEN OMINAISUUKSISTA SEKÄ NIIHIN LIITTYVISTÄ RISKEISTÄ 1. Johdanto Tähän asiakirjaan on koottu tietoa yleisimmistä rahoitusvälineistä ja niihin liittyvistä tyypillisimmistä riskeistä. Lisätiedot Portfolio 360. Sijoittaminen on yksinkertaista- mutta ei aina helppoa. Thomas Lindholm Advisory& Solutions. Lassi Järvinen Asset Sales
Portfolio 360 Sijoittaminen on yksinkertaista- mutta ei aina helppoa Thomas Lindholm Advisory& Solutions Lassi Järvinen Asset Sales Tehtävä Esimerkkitapaus Portfolio 360 -palvelu Liitteet Tehtävä Yrityksellänne Lisätiedot KEMIRA-KONSERNI. Luvut ovat tilintarkastamattomia. TULOSLASKELMA Milj.e 10-12/2003 10-12/2002 2003 2002
KEMIRA-KONSERNI Luvut ovat tilintarkastamattomia. TULOSLASKELMA Milj.e 10-12/2003 10-12/2002 2003 2002 Liikevaihto 683,8 637,4 2 738,2 2 612,3 Liiketoiminnan muut tuotot 6,7 1,8 28,1 13,2 Kulut -623,7-579,0-2 Lisätiedot - Kuinka erotan jyvät akanoista. Petri Kärkkäinen salkunhoitaja
- Kuinka erotan jyvät akanoista Petri Kärkkäinen salkunhoitaja eq Suomiliiga eq Suomiliiga on Suomeen sijoittava osakerahasto Rahasto sijoittaa varansa suomalaisiin ja Suomessa noteerattujen yhtiöiden Lisätiedot KEMIRA-KONSERNI. Luvut ovat tilintarkastamattomia. TULOSLASKELMA Milj. e 7-9/ / / /
KEMIRA-KONSERNI Luvut ovat tilintarkastamattomia. TULOSLASKELMA Milj. e 7-9/2004 7-9/2003 1-9/2004 1-9/2003 2003 Liikevaihto 695,2 683,0 2 142,4 2 054,4 2 738,2 Liiketoiminnan muut tuotot 57,6 11,7 80,2 Lisätiedot Täytetty 2.4.2001 kl 9.30 JV. TULOSLASKELMA Milj.e 1-3/2002 1-3/2001 2001
KEMIRAKONSERNI Luvut ovat tilintarkastamattomia. Täytetty 2.4.2001 kl 9.30 JV TULOSLASKELMA Milj.e 13/2002 13/2001 2001 Liikevaihto 656,3 651,4 2 454,4 Osuus osakkuusyritysten tuloksista 0,4 2,6 0,4 Liiketoiminnan Lisätiedot ELITE VARAINHOITO OYJ LIITE TILINPÄÄTÖSTIEDOTTEESEEN 2015
KONSERNIN KESKEISET TUNNUSLUVUT, 1000 EUR 7-12/2015 7-12/2014 1-12/2015 1-12/2014 Liikevaihto, tuhatta euroa 6 554 5 963 15 036 9 918 Liikevoitto, tuhatta euroa 69 614 1 172 485 Liikevoitto, % liikevaihdosta Lisätiedot Tervetuloa! Aktia Rahastoyhtiö - Suomen menestynein rahastoyhtiö 2007!
Tervetuloa! Aktia Rahastoyhtiö - Suomen menestynein rahastoyhtiö 2007! UUTTA! Markkinakatsaus Aamuseminaari 12.3.2008 Ongelma: USA:n asuntomarkkinat -18% Ongelma: USA:n asuntomarkkinat Rahoituslaitoksilla Lisätiedot OKON KORKO 13 III/2005 LAINAKOHTAISET EHDOT
OKON KORKO 13 III/2005 LAINAKOHTAISET EHDOT Nämä Lainakohtaiset ehdot muodostavat yhdessä :n 24.5.2005 päivätyn joukkovelkakirjaohjelman (Ohjelmaesite) Yleisten lainaehtojen kanssa tämän Lainan ehdot. Lisätiedot Hajauttamisen perusteet
Hajauttamisen perusteet Sisältö 1. Miksi hajauttaa sijoituksia? 2. Ajallinen hajauttaminen 3. Hajautus omaisuusluokissa 4. Toimialakohtainen hajauttaminen 5. Hajauttaminen yhtiön koon mukaan 6. Maantieteellinen Lisätiedot Mat-2.3114 Investointiteoria Laskuharjoitus 3/2008, Ratkaisut 05.02.2008
Korko riippuu usein laina-ajan pituudesta ja pitkille talletuksille maksetaan korkeampaa korkoa. Spot-korko s t on se korko, joka kertyy lainatulle pääomalle hetkeen t (=kokonaisluku) mennessä. Spot-korot Lisätiedot Sijoittaisinko indeksilainaan, rahastoon tai sijoitussidonnaiseen vakuutukseen
Sijoittaisinko indeksilainaan, rahastoon tai sijoitussidonnaiseen vakuutukseen Rahamuseo 10.5.2011 Esityksen sisältö Yleiskatsaus sijoituskohteiden valikoimaan Sijoitustuotteiden keskeisiä ominaisuuksia Lisätiedot Varainhankinnan ja sijoitustoiminnan periaatteet
Varainhankinnan ja sijoitustoiminnan periaatteet Oulun kaupunki kh 3.2.2014 kv 17.2.2014 Sisällys 1. YLEISTÄ...2 1.1. Lähtökohdat varainhankinnan ja sijoitustoiminnan periaatteille...2 1.2. Varainhankinnan Lisätiedot Mat-2.3114 Investointiteoria - Kotitehtävät
Mat-2.3114 Investointiteoria - Kotitehtävät Kotitehtäviä on yhteensä kahdeksan ja ne ratkeavat tavallisilla taulukkolaskentaohjelmistoilla. Jokaisesta kotitehtävistä saa maksimissaan 5 pistettä: 4p/oikea Lisätiedot Helsingin yliopistokonsernin rahoituksen periaatteet
1(8) Helsingin rahoituksen periaatteet 2(8) Sisällys 1 Rahoituksen tavoitteet ja päätehtävät...3 1.1 Tavoitteet...3 1.2 Päätehtävät...3 1.3 Periaatteet...3 2 Rahoituksen suunnittelu...4 3 Ulkoinen velkarahoitus...4 Lisätiedot VAKUUTUSYHTIÖIDEN SIJOITUSTOIMINTA 2012 JULKAISUT JA TUTKIMUKSET 2013
VAKUUTUSYHTIÖIDEN SIJOITUSTOIMINTA 2012 JULKAISUT JA TUTKIMUKSET 2013 06.06.2013 VAKUUTUSYHTIÖIDEN SIJOITUSTOIMINTA 2012 1 VAKUUTUSYHTIÖIDEN SIJOITUSTOIMINTA 2012 2 VAKUUTUSYHTIÖIDEN SIJOITUSTOIMINTA 2012 Lisätiedot Valtiokonttorin TALOUSARVIO- EHDOTUS
VALTIOKONTTORI Valtiokonttorin TALOUSARVIO- EHDOTUS 2004 Valtionvelka VALTIOKONTTORI SISÄLLYSLUETTELO 36 Valtionvelan korot 3 36.01 Euromääräisen velan korko 6 36.03 Valuuttamääräisen velan korko 7 36.09 Lisätiedot Joukkolainat sijoituskohteena. Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry
Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry Korkosijoituksiin luokitellaan mm. pankkitalletukset, rahamarkkinasijoitukset, yrityslainat ja valtioiden joukkolainat. Korkosijoitukset ovat Lisätiedot Osakesijoittamisen alkeet. Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry
Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry Yleistä rahoitusmarkkinoista Rahoitusmarkkinoilla tarkoitetaan markkinoita, joilla rahoituksen tarvitsijat kohtaavat rahoituksen tarjoajat. Rahoitusmarkkinoilla Lisätiedot PK-YRITYKSEN RAHOITUSINSTRUMENTTIEN SUUNNITTELU. KTT, DI TOIVO KOSKI elearning Community Ltd
PK-YRITYKSEN RAHOITUSINSTRUMENTTIEN SUUNNITTELU KTT, DI TOIVO KOSKI elearning Community Ltd Yrityksen rahoituslähteet 1. Oman pääomanehtoinen rahoitus Tulorahoitus Osakepääoman korotukset 2. Vieraan pääomanehtoinen Lisätiedot Elite Varainhoito Oyj Liite puolivuotiskatsaus
Liite puolivuotiskatsaus 1.1. 3.6.216 KONSERNIN KESKEISET TUNNUSLUVUT, 1 EUR 1 6/216 1 6/215 1 12/215 Liikevaihto, tuhatta euroa Liikevoitto, tuhatta euroa 9 25 8 482 15 36 4 1 14 1 172 Liikevoitto, % Lisätiedot Handelsbanken Rahastosalkku -
Rahastosalkku - aktiivista varainhoitoa sijoitusrahastoilla Sijoitusristeily 2007 Salkunrakentamisen perusperiaatteet Hajauta sijoituksia sekä korko- että osakemarkkinoille Hajauta sijoituksia myös omaisuusluokkien Lisätiedot Puolivuosikatsaus 2011. Eläke-Tapiola. Puolivuosikatsaus 2011. Tilintarkastamaton
Eläke-Tapiola Tilintarkastamaton Tunnusluvut Tiivistelmä tunnusluvuista 1-6/2011 1-6/2010 1-12/2010 Yhtiön koko Vakuutusmaksutulo Milj. euroa 758,5 717,5 1 425,7 Maksutulon muutos % 5,7 0,3 2,7 Vastuuvelka Lisätiedot Vakuutuslaitosten sijoitukset
Ohje 1 (12) Viimeisin muutos 31.12.2014 VG Vakuutuslaitosten sijoitukset VG-tiedonkeruussa selvitetään vakuutuslaitosten sijoitustoimintaa vuosineljänneksittäin. Tietoja käytetään Finanssivalvonnan sisäisiin Lisätiedot OP-Local Emerging Market Debt -erikoissijoitusrahasto
OP-Local Emerging Market Debt -erikoissijoitusrahasto Kehittyvien maiden talouskasvu jatkuu vahvana 10 % 9 % 8 % 2007 2008 Lähde: Consensus Economics 10/2007 7 % 6 % 5 % 4 % 3 % 2 % 1 % 0 % Turkki Brasilia Lisätiedot Emoyhtiön. tuloslaskelma, tase, rahavirtalaskelma ja liitetiedot
Emoyhtiön tuloslaskelma, tase, rahavirtalaskelma ja liitetiedot 2011 COMPONENTA OYJ Panuntie 4, 00610 Helsinki /// Puh. 010 403 00, Fax 010 403 2721 /// www.componenta.com Kotipaikka Helsinki /// Y-tunnus Lisätiedot Lisätuottoa Bull- ja Bear-sertifikaateilla
Lisätuottoa Bull- ja Bear-sertifikaateilla Sisältö Commerzbank AG Bull & Bear perusteet Sertikaatin komponentit Esimerkkejä Vertailua muihin tuotteisiin Suojamekanismi Mahdollisuudet ja riskit 1 Commerzbank Lisätiedot Keskinäinen Työeläkevakuutusyhtiö Elo Tilinpäätös 31.12.2014
Keskinäinen Työeläkevakuutusyhtiö Elo Tilinpäätös 31.12.2014 Keskeiset tunnusluvut Pro forma 31.12.2014 31.12.2013 31.12.2013 Yhtiön koko Vakuutusmaksutulo, milj. e 3 022,9 1 602,7 2 929,0 Eläkkeensaajille Lisätiedot r1 2 (1 0,02) 1 0,027556 (1 0, 0125) A250A0100 Finanssi-investoinnit 6. harjoitukset 21.4.2015 Futuuri, termiinit ja swapit
A50A000 Finanssi-investoinnit 6. harjoitukset.4.05 Futuuri, termiinit ja swapit Tehtävä 6. Mikä on kahden vuoden bonditermiinin käypä markkinahinta, kun kohdeetuutena on viitelaina, jonka nimellisarvo Lisätiedot Kuntien ja kuntayhtymien taloustilaston tilinpäätöstietojen tiedonkeruun sisältö tilastovuodesta 2015 alkaen
1(16) Kuntien ja kuntayhtymien taloustilaston tilinpäätöstietojen tiedonkeruun sisältö tilastovuodesta 2015 alkaen 1. KUNNAN JA KUNTAYHTYMÄN TILINPÄÄTÖSLASKELMAT... 2 1.1. Kunnan ja kuntayhtymän tuloslaskelma, Lisätiedot Talouden seuranta, analysointi ja tilinpäätös
Talouden seuranta, analysointi ja tilinpäätös Talous ja strategiaryhmä 7.1.2009 I 1 Talouden seuranta ja raportointi 7.1.2009 I 2 Tuloslaskelma Kunnassa tuloslaskelman tehtävä on osoittaa, riittääkö tuottoina Lisätiedot Aamuseminaari 9.4.2008
Aamuseminaari 9.4.2008 Rahastouutuuksia alkuvuonna Nordea Absoluuttisen Tuoton Salkku Rahastojen rahasto, joka yhdistää Nordean absoluuttisen tuoton strategioita Positiivista tuottoa ja hajautusta salkkuun Lisätiedot Käy kauppaa RBS minifutuureilla FIM Direct Pro -palvelulla
Käy kauppaa RBS minifutuureilla FIM Direct Pro -palvelulla Kaupankäynti RBS minifutuureilla on kasvanut voimakkaasti viimeisen kahden vuoden aikana. Haluamme tällä lyhyellä oppaalla lisätä ymmärrystä näihin Lisätiedot Hajauttamisen perusteet
Hajauttamisen perusteet Tervetuloa webinaariin! Tavoitteena on, että opit hajauttamisen perusteet. On kuitenkin hyvä muistaa, että on olemassa muitakin huomioonotettavia yksityiskohtia, joita valistuneen Lisätiedot Sijoitusrahasto Aktia Government Bond+:n rahastokohtaiset säännöt
1 Sijoitusrahasto Aktia Government Bond+:n rahastokohtaiset säännöt Finanssivalvonnan 13.5.2015 vahvistamat säännöt. 1 Sijoitusrahasto Sijoitusrahaston nimi on Sijoitusrahasto Aktia Government Bond+, ruotsiksi Lisätiedot LähiTapiola Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö
ENNAKKOTIETOJA TILINPÄÄTÖS 2012 LähiTapiola Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö ENNAKKOTIETOJA TILINPÄÄTÖS 2012 Tilintarkastamaton 28.2.2013 Kokonaistulos oli 464,1 miljoonaa euroa (- 521,2 milj. e) Siirto Lisätiedot Kuntaobligaatiolaina XI/2005 KÄÄNTEISKORKOLAINA (PRIVATE)
LAINAKOHTAISET EHDOT Kuntaobligaatiolaina XI/2005 KÄÄNTEISKORKOLAINA (PRIVATE) Lainakohtaisten ehtojen päiväys: 21.11.2005 Kuntarahoitus Oyj:n 24.3.2005 päivitetyn Kotimaisen Velkaohjelman EUR 500.000.000 Lisätiedot RAHA, RAHOITUSMARKKINAT JA RAHAPOLITIIKKA. Rahoitusmarkkinat välittävät rahoitusta
RAHA, RAHOITUSMARKKINAT JA RAHAPOLITIIKKA Rahoitusmarkkinat välittävät rahoitusta välittää säästöjä luotoiksi (pankit) tarjoaa säästöille sijoituskohteita lisäksi pankit hoitavat maksuliikenteen Rahan Lisätiedot Solvenssi II:n markkinaehtoinen vastuuvelka
Solvenssi II:n markkinaehtoinen vastuuvelka Mikä on riskitön korko ja pääoman tuottovaatimus Suomen Aktuaariyhdistys 13.10.2008 Pasi Laaksonen Yleistä Mikäli vastuuvelka on ei-suojattavissa (non-hedgeable) Lisätiedot Pankkikriisit ja niiden ehkäiseminen
Pankkikriisit ja niiden ehkäiseminen Matti Estola Itä-Suomen yliopisto, oensuun kampus uento 1 Kirjallisuus Mishkin, The Economics of Money, Banking, and Financial Markets Ruuskanen, Osmo: Pankkikriisi Lisätiedot PIENSIJOITTAJAN PERUSKURSSI HENRI HUOVINEN
PIENSIJOITTAJAN PERUSKURSSI HENRI HUOVINEN Sijoitusrahasto on sijoitusinstrumentti, joka sijoittaa varansa mm. osakkeisiin (osakerahasto), joukkolainoihin (korkorahasto), kiinteistöihin tai sekä osakkeisiin Lisätiedot Rahoitusriskit ja johdannaiset Matti Estola. luento 7 Swap sopimuksista lisää
Rahoitusriskit ja johdannaiset Matti Estola luento 7 Swap sopimuksista lisää 1. Pankki swapin välittäjänä Yleensä 2 eri-rahoitusalan yritystä eivät tee swap sopimusta keskenään vaan pankin tai yleensäkin Lisätiedot Eufex Rahastohallinto Oy Y-tunnus 2179399-4 Eteläesplanadi 22 A, 00130 Helsinki 09-86761413 www.eufex.fi/rahastohallinto
EPL 100 Erikoissijoitusrahasto Vuosikertomus 2011.12.27-2012.12.31 EPL 100 2012.12.31 Rahaston perustiedot Tuotto A1 D1 Rahastotyyppi Osakerahasto 1 kuukausi 2.83% 2.83% Toiminta alkanut 2011.12.27 3 kuukautta Lisätiedot ILMARISEN OSAVUOSITULOS Q3 / 2013. Lehdistötilaisuus 23.10.2013 Varatoimitusjohtaja Timo Ritakallio
ILMARISEN OSAVUOSITULOS Q3 / 2013 Lehdistötilaisuus 23.10.2013 Varatoimitusjohtaja Timo Ritakallio 1 KESKEISIÄ HAVAINTOJA TAMMI- SYYSKUU 2013 Sijoitustuotto 6,5 prosenttia Pitkän aikavälin reaalituotto Lisätiedot Määräykset ja ohjeet 4/2011
Määräykset ja ohjeet 4/2011 Asuntoluoton ennenaikaisesta takaisinmaksusta perittävän enimmäiskorvauksen laskentaan käytettävät Dnro FIVA 9/01.00/2011 Antopäivä 15.12.2011 Voimaantulopäivä 31.3.2012 FIASSIVALVOTA Lisätiedot Veritas Eläkevakuutuksen tuloskatsaus 1 9/2009
Veritas Eläkevakuutuksen tuloskatsaus 1 9/2009 Ajattelemme eteenpäin Kausi 1.1.-30.9.2009 lyhyesti Yhtiön maksutulo kasvoi lähes 9 % verrattuna viime vuoden vastaavaan ajanjaksoon Sijoitusten tuotto oli Lisätiedot OP-Asuntoluottopankki Oyj LAUSUNTO 1 (7)
OP-Asuntoluottopankki Oyj LAUSUNTO 1 (7) 20.1.2012 Finanssivalvonnalle KIINNITYSLUOTTOPANKKITOIMINTAA KOSKEVA LUPAMENETTELY JA RISKIENHALLINTA SEKÄ RAPORTOINTI Finanssivalvonta on 18.11.2011 pyytänyt lausuntoamme Lisätiedot Emoyhtiön tilinpäätös,
106 FORTUM TILINPÄÄTÖS 2011 Emoyhtiön tilinpäätös, FAS Tuloslaskelma Liite 2011 2010 Liikevaihto 2 77 67 Muut tuotot 3 36 12 Henkilöstökulut 4 36 35 Poistot ja arvonalentumiset 7 8 9 Muut kulut 67 55 Liikevoitto/-tappio Lisätiedot 2017 © DocPlayer.fi Yksityisyyskäytäntö | Palveluehdot | Palaute