Source: http://docplayer.pl/1567364-Kwartalnik-45-2012-issn-1507-4757.html
Timestamp: 2017-04-25 07:09:59+00:00
Document Index: 50359784

Matched Legal Cases: ['art. 143', 'art. 136', 'art. 136', 'art. 56', 'art. 141', 'art. 143', 'art. 136', 'art. 56', 'art. 67', 'art. 143', 'art. 141', 'art. 141', 'art. 136', 'art. 136', 'art. 136', 'art. 141', 'art. 136', 'art. 12', 'art. 12', 'art. 24', 'art. 24']

KWARTALNIK 45/2012 ISSN - PDF
KWARTALNIK 45/2012 ISSN
Download "KWARTALNIK 45/2012 ISSN 1507-4757"
1 KWARTALNIK 45/2012 ISSN2 Ubezpieczenia w rolnictwie Materiały i Studia KASA ROLNICZEGO UBEZPIECZENIA SPOŁECZNEGO WARSZAWA 20123 UBEZPIECZENIA W ROLNICTWIE MATERIAŁY I STUDIA Kwartalnik Nr 45/2012 r. ISSN Wydawnictwo w wykazie czasopism naukowych Polskiej Bibliografii Naukowej, punktowane w Części B, kategoria: Nauki społeczne, na podstawie rozporządzenia Ministra Nauki i Szkolnictwa Wyższego z dnia 13 lipca 2012 r. w sprawie kryteriów i trybu przyznawania kategorii naukowej jednostkom naukowym (Dz. U r. poz. 877). Wydawca Kasa Rolniczego Ubezpieczenia Społecznego Redakcja Jan Kopczyk (redaktor naczelny) Wojciech Nagel (sekretarz naukowy) Maria Lewandowska (sekretarz redakcji) Jolanta Socha (redaktor techniczny) Rada Programowa Członkowie: dr Lech Goraj, prof. dr hab. Irena Jędrzejczyk, prof. dr hab. Andrzej Kowalski, dr n. med. Andrzej Kosiniak-Kamysz, dr Ryszard Miazek, dr Wojciech Nagel, dr Helena Pławucka, prof. dr hab. Marian Podstawka DTP Igor Zalewski Skład Oddział Regionalny KRUS Warszawa, ul. Mińska 25 Tel , Zam. nr 207/12 Adres redakcji Kasa Rolniczego Ubezpieczenia Społecznego Warszawa, Al. Niepodległości 190 tel , , fax ,4 W numerze Od Redakcji Wstęp do wydania Organizacja, ekonomika i problemy społeczne 5 Regulacje prawne krajowego systemu emerytalnego w ocenie Komisji Europejskiej i Europejskiego Trybunału Sprawiedliwości: implikacje ustawowe w 2012 roku Wojciech Nagel Pozafilarowe formy oszczędzania na emeryturę na przykładzie rodzinnych gospodarstw rolnych Damian Walczak Ochrona zdrowia i rehabilitacja w rolnictwie 7 33 Kształtowanie się pojęcia wypadku w ubezpieczeniu społecznym rolników Katarzyna Rodak 465 Ubezpieczenia na świecie Wpływ dopłat bezpośrednich UE na poziom życia polskich rolników Katarzyna Głąbicka 66 Ustawodawstwo i orzecznictwo Emerytury rolnicze po nowelizacji Wojciech Jaskuła 81 Recenzje i noty Wielozawodowość w rodzinach rolniczych Robert Korsak 104 Dokumentacja i statystyka Pozabudżetowe źródła finansowania innowacyjnych projektów w sektorze usług publicznych relacja z debaty panelowej na konferencji pt. KRUSplus modernizacja i nowoczesne rozwiązania Opracowanie redakcyjne 1246 Od Redakcji Szanowni Państwo od obecnego 45/2012 numeru kwartalnika Kasy Rolniczego Ubezpieczenia Społecznego publikacje ukazujące się w tym czasopiśmie mogą być wliczane do dorobku naukowego autorów. Nasze wydawnictwo zostało ujęte w wykazie czasopism naukowych Polskiej Bibliografii Naukowej, w kategorii Nauk społecznych, wg kryteriów i trybu przyznawania kategorii naukowej jednostkom naukowym na podstawie rozporządzenia Ministra Nauki i Szkolnictwa Wyższego z dnia 13 lipca 2012 r. (Dz. U r. poz. 877). Do wszystkich współautorów Ubezpieczeń w Rolnictwie. Materiałów i Studiów i Rady Programowej kierujemy serdeczne podziękowania za wartościowe materiały i recenzje, dzięki którym czasopismo osiągnęło oczekiwany poziom stricte naukowego wydawnictwa. W obecnym numerze m.in. dr Wojciech Nagel z Uniwersytetu w Białymstoku przedstawił implikacje prawne wyroku Trybunału Sprawiedliwości UE z dnia 21 grudnia 2011 roku. TS orzekł, iż występuje brak zgodności pomiędzy postanowieniami Traktatu Wspólnotowego, dotyczącymi swobody przepływu kapitału, a przepisami polskiego prawa. Zawierają one ograniczenia w odniesieniu do inwestycji na rynkach zagranicznych, dokonywanych przez otwarte fundusze emerytalne. W wyroku podtrzymano zarzuty sformułowane w skardze wniesionej do Trybunału w dniu 16 lipca 2009 roku, które obejmowały zastrzeżenia związane z ograniczeniami w przepływie kapitału. W szczególności dotyczyły one ustanowienia limitu w wysokości 5% wartości lokat, które mogły być inwestowane poza granicami Polski. W efekcie wydanego orzeczenia resort finansów przedstawił projekt zmiany przepisów prawnych, zawartych zwłaszcza w art. 143, art. 136 ust. 3 oraz art. 136a ust. 2 przedmiotowej ustawy. W dniu 4 lipca 2012 roku projekt został przekazany do konsultacji społecznych. Podczas opracowywania tekstu artykułu, projekt ten był przedmiotem konsultacji instytucjonalnych i zdaniem autora należy spodziewać się jego uchwalenia do końca bieżącego roku. Kolejny autor pozyskany do współpracy z kwartalnikiem KRUS dr hab. prof. PR Katarzyna Głąbicka, specjalizująca się w polskiej i europejskiej polityce społecznej, analizuje mechanizmy strukturalne i rynkowe Wspólnej Polityki Rolnej i ich wpływ na poziom życia polskich rolników. Autorka zauważa, że choć dopłaty bezpośrednie funkcjonują dla polskich rolników od 2004 r. i w 2010 roku po raz pierwszy osiągnęły po- 57 ziom 100% wysokości dopłat obowiązujących w państwach starej Unii, jak również dochody gospodarstw rolnych wzrosły w Polsce najszybciej w Unii Europejskiej, bo o 150%, to wciąż renty i emerytury oraz świadczenia pomocy społecznej stanowią znaczną część dochodów gospodarstw rolnych, szacowaną wg autorki na ok. 15%. Damian Walczak w opracowaniu nt. pozafilarowych form oszczędzania na emeryturę na przykładzie rodzinnych gospodarstw rolnych, stawia z kolei odmienną tezę, iż wbrew powszechnym opiniom rolnicy są jedną z najlepiej zabezpieczonych na starość grup społeczno-zawodowych, na co wskazują nakłady na inwestycje w gospodarstwach rolnych i obrót gruntami rolnymi. W niniejszym wydaniu wiele miejsca poświęcono tematowi, na którym ostatnio szczególnie skupiała się uwaga opinii publicznej i co do którego bardzo trudno było osiągnąć społeczny i polityczny consensus, a mianowicie na reformie emerytalnej wprowadzonej ustawą z dnia 11 maja 2012 r. o zmianie ustawy o emeryturach i rentach z Funduszu Ubezpieczeń Społecznych oraz zmianie niektórych innych ustaw. W publikacji Wojciecha Jaskuły znajdziemy wiele wyjaśnień (o czym niewiele w mass mediach), dotyczących istotnych zmian, które wprowadza wskazana ustawa także w systemie emerytalno-rentowym w ubezpieczeniu społecznym rolników, takich jak stopniowe podwyższanie od 2013 r. wieku emerytalnego przyszłych świadczeniobiorców KRUS i zrównanie go docelowo (tak jak w systemie powszechnym) do 67 lat dla kobiet i mężczyzn; likwidację po 31 grudnia 2017 r. tzw. wcześniejszej emerytury rolnej na rzecz nowego świadczenia emerytury częściowej, wypłacanej na nieco innych zasadach niż w systemie powszechnym. dr Jan Kopczyk redaktor naczelny 68 ORGANIZACJA, EKONOMIKA I PROBLEMY SPOŁECZNE Wojciech Nagel Regulacje prawne krajowego systemu emerytalnego w ocenie Komisji Europejskiej i Trybunału Sprawiedliwości UE: implikacje ustawowe w 2012 roku Wprowadzenie Kryzys finansowy, który ujawnił się w latach , objął początkowo kraje o najbardziej rozwiniętych rynkach finansowych. Jego zasięg podważył zaufanie wobec wypracowanych standardów ratingowych oraz oferowanych inwestorom instrumentów finansowych. Wzrosło zainteresowanie problematyką szacowania ryzyk, takich jak ryzyko kredytowe, ryzyko stóp procentowych, ryzyko kursów walutowych, płynności operacyjnej oraz adekwatności kapitałowej. 1 Zawirowanie na rynku kredytów hipotecznych ujawniło ryzyko papierów wartościowych zabezpieczonych kredytami hipotecznymi typu subprime, o ponadprzeciętnym ryzyku niewypłacalności kredytobiorcy. Załamanie się ich cen, a także wartości opartych o nie derywatów kredytowych, doprowadziło do utraty płynności najpierw banków inwestycyjnych, w dalszej kolejności wpłynęło na trudności pozostałej części sektora. Było to związane z rosnącym brakiem zaufania do instytucji finansowych, których płynność finansowa jest jednoznacznie powiązana z ich reputacją. W efekcie nastąpiło masowe wycofywanie wkładów oszczędnościowych, a skala i charakter obserwowanych zjawisk przywołały wydarzenia z lat trzydziestych ubiegłego wieku, w okresie po wielkim kryzysie ekonomicznym. 1 Por. Uemura. D.G., Deventer. D.R., Zarządzanie ryzykiem finansowym w bankach, ZBP Warszawa 1997, s. 7. 79 ORGANIZACJA, EKONOMIKA I PROBLEMY SPOŁECZNE Zawirowania na rynkach kapitałowych skłaniają ku dokonaniu analizy możliwości lokacyjnych otwartych funduszy emerytalnych, zwłaszcza po przystąpieniu Polski do Unii Europejskiej. Zmienił się kontekst regulacji prawnych, które powinny być zgodne z prawem wspólnotowym, na co uwagę zwróciła Komisja Wspólnot Europejskich, formułując zastrzeżenia do kilku przepisów ustawy o organizacji i funkcjonowaniu funduszy emerytalnych z 1997 roku. Celem opracowania jest analiza zaprezentowanych argumentów, w tym stanowiska rządu polskiego, które doprowadziły do wydania orzeczenia przez Trybunał Sprawiedliwości UE (TS UE). 1. Aktywa otwartych funduszy emerytalnych, klasy instrumentów finansowych Zgodnie z powszechnie przyjętą typologią, aktywa w gospodarce dzielone są na aktywa rzeczywiste (służące w procesie produkcji lub konsumpcji) oraz finansowe, które notyfikują prawa do przyszłej produkcji lub konsumpcji. 2 Fundusze emerytalne w Polsce gromadzą aktywa wyłącznie w instrumentach finansowych, cechą rynków bardziej rozwiniętych jest akumulacja środków także w aktywa rzeczywiste. Analiza portfeli inwestycyjnych OFE wskazuje na ich silną korelację z sytuacją na regulowanym rynku akcji, pomimo iż dominującym składnikiem aktywów są bezpieczne papiery dłużne. W okresie rozwijania się kryzysu finansowego na przełomie 2007 i 2008 roku nastąpił spadek krajowego indeksu giełdowego o blisko 30 tys. punktów (od października 2007 roku do lipca 2008 roku). Wpłynęło to na spadek wartości aktywów OFE z kwoty 140 mld zł (na początku 2008 r.) do 130,6 mld zł (w końcu 2008 r.), pomimo przekazania przez ZUS do funduszy w tym czasie ponad 15,7 mld zł składek ich uczestników. 3 Ujemne stopy zwrotów z aktywów wyniosły w tym czasie 16,2%, zaś ujemny wynik finansowy 24,2 mld zł. Jednocześnie subportfel akcji obniżył swoją wartość o 12,6 mld zł, osiągając wielkość 39,9 mld zł, co było zarówno efektem spadku ich wartości, jak i przebudowy struktury portfeli. Zarządzający funduszami podjęli lokowanie aktywów głównie w papiery dłużne, w których zaangażowane przekroczyło w tym czasie 72% wartości portfela. Po upływie trzech lat zmien- 2 Por. Gajek L., Ostaszewski K.: Plany emerytalne, zarządzanie aktywami i zobowiązaniami, WNT Warszawa 2002, s Por. Informacja o sytuacji op. cit. s. 2. 810 ORGANIZACJA, EKONOMIKA I PROBLEMY SPOŁECZNE nej koniunktury na rynku kapitałowym, a ostatnio także powrotu ostrożnego optymizmu na międzynarodowe giełdy papierów wartościowych, struktura portfela aktywów OFE uległa zmianie. Obecnie łączna wartość aktywów netto na rachunkach 14 funkcjonujących funduszy emerytalnych wynosi 241,8 mld zł, z czego skarbowych papierów wartościowych zgromadzono na kwotę 119 mld zł, a w akcjach ulokowano 70 mld zł. 4 Głęboki regres, który wystąpił w latach na globalnym rynku kapitałowym i także w Polsce, wzbudził niepokój uczestników funduszy. Okazało się, iż rynek kapitałowy jest nieodporny na pojawiające się ryzyka, które skorelowane są w szczególności z istotą jego funkcjonowania. Wielkość przeceny funduszy emerytalnych w danym kraju zależała od ekspozycji poszczególnych funduszy na ryzyko i była funkcją sposobu konstruowania portfeli inwestycyjnych. Fundusze, których aktywa obejmowały w większości papiery dłużne i były oparte na bezpiecznych strategiach inwestycyjnych, zanotowały w 2008 roku niższe straty. Dane, które dotyczą stóp zwrotu odnotowanych w 23 krajach OECD, w których prywatne fundusze emerytalne posiadają aktywa w wysokości nie mniejszej niż 4% PKB, wskazują, iż realne stopy zwrotu w 2008 roku były o 17% niższe aniżeli w końcu roku poprzedzającego. 5 Uwzględniając udział funduszy emerytalnych w USA, których aktywa wynoszą około 50% wartości aktywów pozostałych krajów uczestniczących w przedstawionym wyliczeniu, ujemna stopa zwrotu z inwestycji wyniosła 23%, z tym że w przypadku USA straty osiągnęły blisko 26% wartości aktywów. Najwyższe ujemne stopy zwrotu zanotowano ponadto w krajach o najbardziej rozwiniętych rynkach finansowych: w Irlandii blisko 38%, Australii 27% oraz w Islandii 23%. Stosowano w nich agresywne strategie inwestycyjne, często oparte o złożone, hybrydowe instrumenty finansowe i w efekcie straty, które fundusze doświadczyły były ponadprzeciętne. Najmniejsze straty z poczynionych lokatach, w wysokości 10-12,5%, były udziałem funduszy emerytalnych na Słowacji, w Norwegii, Hiszpanii i Szwajcarii. W Niemczech przecena aktywów nie przekroczyła 9%, w dwóch krajach ujemne stopy zwrotu wyniosły odpowiednio około 7,5% (Czechy) i 5% (Meksyk). 6 Główną przyczyną wystąpienia w analizowanym okresie istotnego zróżnicowania w uzyskanych wynikach inwestycyjnych był sposób lokowania aktywów. Fundusze z mniejszych krajów inwestowały głównie w papiery dłużne, w szczególności emitowane przez rządy, w krajach dużych lub o bardziej rozwiniętych rynkach finansowych, polityka lokacyjna była bardziej wyeksponowana na ryzyko związane z rynkiem papierów 4 Por. Rynek OFE, dane miesięczne, KNF lipiec Por. Pensions At a Glance, Retirement income Systems in OECD countries, OECD 2009, s Pension At a Glance..., op. cit. s11 ORGANIZACJA, EKONOMIKA I PROBLEMY SPOŁECZNE wartościowych. W przypadku Irlandii, przeciętny portfel funduszu zawierał przeciętnie 2/3 aktywów ulokowanych w akcjach, w USA, Kanadzie, Japonii i Wielkiej Brytanii 50% i więcej. 7 Straty polskich funduszy emerytalnych były na poziomie zbliżonym dla średniej krajów OECD (bez USA) i wyniosły około 17,5%. Przeciętny portfel inwestycyjny OFE w końcu 2007 roku był zbudowany w oparciu o lokaty w obligacje (59,9%) oraz akcje (34,7%). W kolejnym roku uległ on istotnej przebudowie, która polegała na podwyższeniu udziału dłużnych papierów wartościowych (75,1%) oraz obniżeniu udziału lokat do poziomu 21,4% wartości aktywów funduszu. 8 Wyniki inwestycyjne w latach stopniowo poprawiały się, a straty zanotowane w okresie kryzysowym redukowano. Średnia ważona stóp zwrotu OFE (w okresie 3 lat), wyliczona i podana 9 przez KNF w kwietniu 2012 roku, wyniosła 31,6% a minimalna stopa 15,8%, była znacząco wyższa aniżeli w okresie pięcioletnim na prezentowanym diagramie. Diagram 1 Realne stopy zwrotu funduszy emerytalnych w 2008 roku Źródło: Pensions At a Glance, Retirement income Systems in OECD countries, OECD 2009, s Pension At a Glance, op. cit. s Dane o rynku OFE, dane roczne (kategorie lokat). KNF 2008 r. 9 Informacja o działalności inwestycyjnej funduszy emerytalnych w okresie , KNF 2012 r. 1012 ORGANIZACJA, EKONOMIKA I PROBLEMY SPOŁECZNE Diagram 2 Stopy zwrotu OFE i FRD z aktywów w latach Źródło: Fundusz Rezerwy Demograficznej, ZUS 2012 (dane za KNF). Wszystkie OFE osiągnęły stopę zwrotu wyższą od minimalnej i były one dodatnie. Najlepsze wyniki osiągnęły fundusze zarządzane przez ING (33,76%) i Amplico (32,38%), najniższe AEGON OFE (28,79%) i OFE Pocztylion (15,81%). Podane przez Komisję Nadzoru wysokości poszczególnych stóp zwrotu wpłynęły na podział rachunków premiowych oraz przychody PTE. Środki pieniężne na rachunkach premiowych OFE 10 wyniosły 69,4 mln zł. Na rachunek rezerwowy poszczególnych OFE zostało przeniesione 49,3 mln zł, a do funduszy przekazano 20,1 mln zł, co wpłynęło na poprawę ich wyników finansowych. 10 Zgromadzone w półroczu poprzedzającym wyliczenie trzyletnich stóp zwrotu OFE na dzień 30 marca 2012 roku. 1113 ORGANIZACJA, EKONOMIKA I PROBLEMY SPOŁECZNE 2. Stanowisko Komisji Europejskiej w odniesieniu do regulacji prawnych funduszy emerytalnych W grudniu 2007 roku Komisja Europejska wskazała na nieadekwatność kilku polskich przepisów ustawy o organizacji i funkcjonowaniu funduszy emerytalnych (dalej ustawy o offe) z art. 56 ust 1 Traktatu WE. 11 Zastrzeżenia związane były z przekonaniem Komisji, iż ustawa oraz rozporządzenia wykonawcze ograniczają inwestycje polskich funduszy emerytalnych. Należało zatem dokonać analizy istniejących standardów inwestowania, a także możliwości zmian, dywersyfikujących z jednej strony ryzyka inwestycyjne, z drugiej zaś umożliwiających uczestnikom OFE dokonywanie zmian w strukturze portfeli. Obowiązujący stan prawny to uniemożliwia, ponieważ za wymienione decyzje odpowiedzialni są zarządzający funduszami, którzy mają bezpośredni wpływ na kształtowanie struktury portfeli. Występuje pewna nierównowaga wobec uczestników funduszy inwestycyjnych oraz posiadaczy rachunków inwestycyjnych, którzy nie mają wpływu na charakter dokonywanych inwestycji. Zastrzeżenia, które zostały zgłoszone w grudniu 2007 roku oraz ponowione we wrześniu 2008 roku, dotyczyły m. in. treści przepisu art. 141 ust. 1 ustawy o offe możliwości lokowania aktywów funduszu w enumeratywnie wymienione kategorie lokat. Zastrzeżeniami objęte zostały także przepisy art. 143 ust. 1 i 2 ustawy, dotyczące inwestycji zagranicznych, oraz ustanowionego limitu (5%) wartości lokowania aktywów danego OFE w tę kategorię lokat. Szczegółowe uwagi dotyczyły także brzmienia art. 136 ust. 3 i 136a ust. 2, które stanowią o sposobie pokrywania kosztów zarządzania przez fundusz oraz kosztów przechowywania aktywów i rozliczania transakcji obrotu aktywami, z udziałem zagranicznych instytucji rozliczeniowych. 12 W odpowiedzi rząd polski argumentował, iż art. 56 ust. 1 Traktatu WE: nie ma zastosowania do otwartych funduszy emerytalnych z uwagi na ich szczególną rolę w ustawowym systemie zabezpieczenia społecznego. Stanowisko wskazywało, iż kwestie limitowania inwestycji pozostają w kompetencji kraju członka UE, jako konsekwencja ustalania reguł rodzimych systemów emerytalnych. Powołano się także na brak zastrzeżeń ze strony Komisji Europejskiej odnośnie zasadności tego rozumowania w trakcie negocjacji akcesyjnych. 11 Por. Uzasadniona opinia, naruszenie nr 2007/2262, Komisja Wspólnot Europejskich, Bruksela Uzasadniona opinia..., op. cit. str14 ORGANIZACJA, EKONOMIKA I PROBLEMY SPOŁECZNE Komisja Europejska, w przedstawionym w 2009 roku stanowisku, podtrzymała przekonanie o naruszeniu traktatu wspólnotowego, co było wyrazem braku akceptacji przyjętej powyżej argumentacji rządu polskiego. Warto prześledzić wspomniane zastrzeżenia z punktu widzenia konstrukcji prawnej, która towarzyszy stanowisku wspólnotowemu. Powołanie się na artykuł 56 ust. 1 Traktatu WE wskazuje na przekonanie o istnieniu ograniczeń w przepływie kapitału, sankcjonowanych przez polskie przepisy. Komisja wskazywała, iż: w ramach postanowień niniejszego rozdziału zakazane są wszelkie ograniczenia w przepływie kapitału między państwami członkowskimi oraz między państwami członkowskimi a państwami trzecimi. 13 Podkreślano, iż formalny brak definicji pojęcia przepływ kapitału, nie stanowi przeszkody w realizacji orzecznictwa, które wywodzi się z przepisów towarzyszących Traktatowi 14 i to pojęcie definiuje. 15 Wynika z faktu, iż inwestycje otwartych funduszy emerytalnych (w wystąpieniu mowa jest o funduszach emerytalnych, co obejmuje zapewne także pracownicze fundusze emerytalne), mogą być katalogowane według wymienionego załącznika do dyrektywy. W rezultacie lokacje te domyślnie dotyczą różnych przepływów, według następującego katalogu: Operacje odnoszące się do papierów wartościowych i innych instrumentów będących przedmiotem obrotu na rynku kapitałowym i pieniężnym (pozycje III. A. 2. i V. A. 2.), 2. operacje dotyczące jednostek uczestnictwa przedsiębiorstw zbiorowego inwestowania (pozycja IV. A. 2. i 4), 3. operacje na rachunkach bieżących i depozytowych instytucji finansowych (pozycja VI. B), jeżeli inwestycja ma na celu uzyskanie efektywnego udziału w zarządzie albo kontroli nad spółką, można rozważyć także inwestycje bezpośrednie (pozycja I.). Podstawą wystąpienia Komisji Europejskiej stało się przekonanie o ograniczeniu przez polskie przepisy inwestycji funduszy emerytalnych i wskazanie, że limitowanie dodatkowo zaostrza enumeracja inwestycji notyfikowanych w kraju lub za granicą. Na cenzurowanym znalazły się trzy przepisy ustawy o offe, w tym artykuł 141 ust. 1, których konstrukcja została podważona z punktu widzenia niemożliwości zastosowania ich w krajach członkowskich. Chodzi tutaj w szczególności o: 13 Tamże, s Por. Załącznik do dyrektywy 88/361/EWG (dyrektywa Rady z dnia 24 czerwca 1998 r. w sprawie wykonania art. 67 Traktatu, Dz. U. L 178 z 8 lipca 1988 r.). 15 Por. Wyrok w sprawie C-367/98, Komisja przeciwko Portugali, pkt. 37 oraz w sprawie C-222/97, Trummer i Mayer, pkt. 20 i Por. Załącznik do dyrektywy op. cit. 1315 ORGANIZACJA, EKONOMIKA I PROBLEMY SPOŁECZNE 1. Pożyczki i kredyty udzielane Skarbowi Państwa lub Narodowemu Bankowi Polskiemu oraz obligacje i inne dłużne papiery wartościowe, w tym depozyty, kredyty i pożyczki innych podmiotów, gwarantowane przez Skarb Państwa lub Narodowy Bank Polski. Jeśli zatem inwestycja jest dokonywana albo gwarantowana przez Skarb Państwa, albo bank centralny innego państwa, nie może być ona kwalifikowana (jeśli nie mieści się w granicach ustanowionych art. 143 ustawy) przez polski fundusz emerytalny. 2. Obligacje i inne dłużne papiery wartościowe emitowane przez jednostki samorządu terytorialnego (art. 141, pkt. 9-12). Zdaniem Komisji, w przypadku gdy papiery te zostały wyemitowane w innym państwie członkowskim, nie mogą być przedmiotem inwestycji OFE. 3. Akcje spółek zagranicznych muszą być notowane na głównej giełdzie papierów wartościowych, podczas gdy art. 141 ust. 1 (pkt. 5) obejmuje, poza akcjami spółek notowanych na jakiejkolwiek giełdzie (w tym obligacji zamiennych (pkt 4), także akcje notowane na regulowanym rynku pozagiełdowym lub dopuszczone do publicznego obrotu. Komisja Europejska sformułowała zastrzeżenia dotyczące konstrukcji przepisu art. 136 ustawy, która ogranicza inwestycje transgraniczne, z uwagi na okoliczność niebrania pod uwagę dla celów ustalania wartości aktywów netto wartości krajowych i zagranicznych funduszy inwestycyjnych. Ma to istotną konsekwencję, z uwagi na fakt wyliczania opłaty za zarządzanie funduszu właśnie w oparciu o wartość aktywów netto funduszu. Można wywieść stąd przekonanie, iż zarządzający nie będą zainteresowani pozyskiwaniem do portfeli tego typu instrumentów. Dostępne dane dotyczące inwestycji OFE wskazują, iż inwestycje za granicą stanowią przeciętnie mniej niż 1% zagregowanego portfela funduszy (1,39 mld zł). 17 Najwyższą wartość osiągnęły one w na koniec maja 2007 roku inwestycje te osiągnęły kwotę 1,71 mld zł. Obecnie wynoszą one 1,1 mld zł i stopniały one w stosunku do stanu na koniec 2011 roku o blisko 300 mln zł. 18 Brak motywacji do inwestowania przez zarządzających może obejmować także krajowe fundusze inwestycyjne, lokujące za granicami Polski. Poddany krytyce przepis art. 136 ust. 2 stanowi, iż koszty transakcji związanych z zagranicznymi instytucjami rozliczeniowymi mogą być pokrywane z aktywów funduszu przez OFE tylko do wysokości nieprzekraczającej odpowiednich kosztów krajowych instytucji rozliczeniowych. A zatem pojawić się może brak motywacji do zagranicznego lokowania części aktywów, 17 Por. Aktywa OFE, dane za wrzesień 2008 r., Komisja Nadzoru Finansowego 2008 r. 18 Por. Aktywa OFE, dane za grudzień 2011 r., Komisja Nadzoru Finansowego 2012 r. 1416 ORGANIZACJA, EKONOMIKA I PROBLEMY SPOŁECZNE z uwagi na niemożność obciążenia pełnymi opłatami za realizację transakcji zagranicznych. Może rodzić to podejrzenie o uprzywilejowanie inwestycji krajowych. W konkluzji do wstępnej części tzw. uzasadnionej opinii wskazuje się na demotywacyjne znaczenie wymienionych przepisów prawa, w konsekwencji zaś wykreowanie przez nie sytuacji ograniczającej swobodę przepływu kapitału pomiędzy państwami członkowskimi Unii Europejskiej. 3. Rekomendacje zmian w regulacjach prawnych w latach : Komisja Nadzoru Finansowego, IGTE oraz RRRF przy Ministrze Finansów Doświadczenia w funkcjonowaniu kapitałowego filara systemu emerytalnego, które zostały zebrane w okresie dziesięciu lat od wdrożenia reformy emerytalnej w 1999 roku, wpłynęły na podjęcie problematyki zmian w regulacjach dotyczących funduszy emerytalnych. Objęte nimi powinny być również otwarte fundusze emerytalne, jednakże potrzeba korekt przepisów powinna dotyczyć także funkcjonowania pracowniczych funduszy emerytalnych. W latach 2008 i 2009 przedstawione zostały dwie koncepcje zmian w polityce lokacyjnej OFE: Komisji Nadzoru Finansowego oraz wymienionej poniżej Grupy Roboczej, 19 a także stanowisko Izby Gospodarczej Towarzystw Emerytalnych. 20 Propozycja Komisji w dużej mierze ożywiła dyskusję ekspertów oraz przedstawicieli rynku finansowego, którzy wzięli udział w pracach Grupy Roboczej ds. instrumentów finansowych OFE, usytuowanej przy Ministerstwie Finansów. 21 Zakończono je w 2008 roku, a zredagowany projekt zmian w prawie przedstawiono instytucjom uczestniczącym w jej pracach w styczniu 2009 roku. Rekomendacja KNF obejmowała możliwość zniesienia części ograniczeń inwestycyjnych OFE oraz poszerzenia możliwości lokowania akty- 19 Por. Rekomendacje zmian w zakresie ograniczeń inwestycyjnych OFE, z uwzględnieniem zwiększenia możliwości ekspozycji na ryzyka rynków zagranicznych, Komisja Nadzoru Finansowego, Warszawa Por. Propozycje IGTE dotyczące zmian w systemie emerytalnym, IGTE, Warszawa Grupa Robocza ds. przeglądu prawa w zakresie możliwości lokowania aktywów otwartych funduszy emerytalnych została powołana 17 marca 2008 roku i działała w ramach Rady Rozwoju Rynku Finansowego przy Ministrze Finansów. 1517 ORGANIZACJA, EKONOMIKA I PROBLEMY SPOŁECZNE wów na rynkach zagranicznych. 22 W celu ich implementacji zaproponowano uwzględnienie istniejącej konstrukcji prawnej oraz zakreślono horyzont czasowy, w którym zmiany miałyby zostać dokonane. Za zasadne uznano stopniowe, etapowe ich dokonywanie, począwszy od zmian w istniejących aktach wykonawczych do przedmiotowej ustawy. W dalszej kolejności przewidywano uchwalenie nowych aktów wykonawczych, przy skorzystaniu z istniejących delegacji ustawowych, a w końcowym etapie dokonanie zmian w ustawie. Miały one prowadzić w kierunku większej aniżeli dotychczas dywersyfikacji aktywów, w tym dopuszczenia do większej elastyczności w zakresie ekspozycji zagranicznej. W średnim horyzoncie czasowym, który jak można przypuszczać dotyczyłby okresu do 3. lat, zostałyby wprowadzone fundusze o zróżnicowanym profilu ryzyka. W rekomendacji Komisji wyodrębniono cztery typy funduszy (A, B, C, D), których wewnętrzna konstrukcja i stosowane polityki lokacyjne miały być zależne od rodzaju przyjętych strategii: od agresywnej (o największej ekspozycji na ryzyko) do konserwatywnej (najbezpieczniejszej). Koncepcja ta jest zbliżona do funkcjonującej formuły multifunduszy w Chile, gdzie każde towarzystwo emerytalne (AFP) zarządza ich 5. typami, od A do E. 23 Uzyskiwane stopy zwrotu są uzależnione od ekspozycji na ryzyko rynku akcji: na przykład fundusz A może inwestować do 80% aktywów, D do 20%, zaś E wyłącznie w papiery dłużne. W średnim horyzoncie czasowym przewidywano również rozwiązania prawne opisujące dodatkowe możliwości osiągania dochodów przez otwarte fundusze emerytalne. Najdłuższy okres na realizację zmian w zamierzeniu Komisji miał być przeznaczony na kwestie najbardziej złożone. Dotyczą one nowego podejścia do limitowania ryzyka działalności inwestycyjnej, a co za tym idzie, zmiany koncepcji nadzoru nad rynkiem emerytalnym. 24 Towarzyszyłaby temu zmiana systemu bodźców (premiowania) PTE, a także powiązanie ich interesu z horyzontem inwestycyjnym OFE. Rekomendacja KNF stała się impulsem dynamizującym podjęcie prac w innych gremiach, czego wyrazem stało się przedstawienie przez IGTE stanowiska zawierającego konkretne propozycje zmian zarówno w ustawie o offe, jak i w przepisach wykonawczych. Zostały one zawarte w dokumencie wprowadzającym, który podjęła Grupa Robocza przy Ministerstwie Finansów. Rozpoczęła ona swoje prace w dniu 2 kwietnia 2008 roku, a ich efektem było przyjęcie stanowiska, zawierającego 15 propozycji zmian w prawie. Najbardziej istotne z nich zostaną zanalizowane w dalszej części opracowania. 22 Rekomendacje op. cit. s Por. Conrads E.: Multi Funds: Experiences and Trends w: Funded Systems Their Role in Solving the Pension Problem, International Federation of Pension Fund Administrators (FIAP), Santiago 2008, s Rekomendacje, op. cit. s18 ORGANIZACJA, EKONOMIKA I PROBLEMY SPOŁECZNE Tematyka zarysowana w rekomendacji organu nadzoru znalazła swoje odniesienie w założeniach zmian do przedmiotowej ustawy, przedstawionych przez Ministerstwo Pracy i Polityki Społecznej, w styczniu 2009 r. Warto wspomnieć, iż celem proponowanych przez MPiPS zmian uczyniono modernizację zasad działania funduszy emerytalnych. 25 Miała ona zostać dokonana poprzez przedsięwzięcia w czterech obszarach tematycznych: 1) wprowadzenie funduszy o profilowanym ryzyku (multifunduszy), 2) reformę systemu opłat i kosztów systemu, 3) poprawę adekwatności kapitałowej, 4) zmiany w zasadach akwizycji. Pomimo tak zakrojonego zakresu nowelizacji, przedmiotem przedstawionego w lutym b.r. projektu ustawy, uczyniono kwestię wąską, ograniczoną do zmian w systemie opłat i kosztów funkcjonowania PTE i OFE. Prowadzić miały one do istotnej obniżki pobieranej prowizji od 2010 roku (z 7% do 3,5%) oraz zmianie algorytmu wynagradzania towarzystw, po przekroczeniu określonej, zakumulowanej sumy aktywów w funduszu (ostatecznie ustalono ją na 45 mld zł). 26 Propozycja wyłączenia kosztów z szerszego układu modernizacji i uczynienia zmian w ich konstrukcji wyłącznym przedmiotem dyskutowanej nowelizacji wzbudziła kontrowersje. Podnoszono, iż co najmniej równie istotne, jest wprowadzenie wielofunduszowości, a co za tym idzie, doprowadzenie do zróżnicowania strategii inwestycyjnych OFE. Doświadczenia zagraniczne wskazują, iż wartością dodaną wprowadzenia multifunduszy stała się presja na konkurowanie w zakresie stóp zwrotu oraz indywidualizacja podejścia zarządzającego do uczestnika. W ujęciu makroekonomicznym wskazuje się na stabilizowanie lokalnego rynku kapitałowego oraz pojawienie się nowych klas instrumentów lokacyjnych. 27 Ograniczenie zakresu nowelizacji wzbudziło obawę, iż zahamuje to wdrożenie propozycji, które zostały wypracowane przez Grupę Roboczą. Ich charakter był konsensualny i stanowiły one efekt wielomiesięcznego integrowania propozycji urzędów, w tym organu nadzoru oraz uczestników rynku finansowego. Dodatkowe zastrzeżenia odnośnie przedmiotu nowelizacji, zgłaszane w szczególności przez przedstawicieli IGTE, dotyczyły skali redukcji prowizji i opłat, a także tempa ich wprowadzenia. Należy stwierdzić, iż głosy ekspertów w tej sprawie były podzielone, także stanowiska instytucji opiniujących zmiany nie były jednorodne. Argumentacja zawarta w projekcie węższej od oczekiwanej nowelizacji ustawy, przed- 25 Założenia nowelizacji 2009 s Uzasadnienie do zmiany, op. cit. s Conrads E.: Multi Funds: Experiences and Trends w: Funded Systems ( ), 2008 s19 ORGANIZACJA, EKONOMIKA I PROBLEMY SPOŁECZNE stawiona przez resort pracy w lutym 2009 roku, zawierała stwierdzenie o trudności w szybkim uzgodnieniu sposobu dywersyfikacji portfeli inwestycyjnych OFE, uznając kwestię zmiany opłat za priorytetowe przedsięwzięcie. 28 Jednakże warto pamiętać, iż już w styczniu tego roku zasadniczo gotowy był projekt zmian w kierunkach polityki lokacyjnej, którego przyjęcie mogłoby przyspieszyć prace nad koncepcją wielofunduszowości. Analiza rekomendacji Grupy Roboczej wskazuje, iż miały one charakter uelastyczniający platformę inwestycyjną funduszy emerytalnych. Spełniały one kryteria ostrożnościowe i zakładały ewolucyjną ścieżkę dojścia do założonych celów. W trakcie konsultacji zgłoszono szereg propozycji korekt przepisów w dwóch istotnych dla OFE aktach prawnych o randze rozporządzeń: 1. Ministra Finansów z dnia 23 grudnia 2003 r. w sprawie ogólnego zezwolenia na lokowanie aktywów funduszy emerytalnych poza granicami kraju (Dz. U. Nr 229, poz. 2286, z późn. zm.), 2. Rady Ministrów z dnia 3 lutego 2004 r. w sprawie określenia maksymalnej części aktywów otwartego funduszu emerytalnego, jaka może zostać ulokowana w poszczególnych kategoriach lokat, oraz dodatkowych ograniczeń w zakresie prowadzenia działalności lokacyjnej przez fundusze emerytalne (Dz. U. Nr 32, poz. 276, z późn. zm.). Podobnie jak w Rekomendacji KNF przedłożono propozycję, aby w pierwszym rzędzie dokonać zmiany przepisów rozporządzenia Ministra Finansów. Korekty ustawowe pozostawiono do dalszego wypracowania, podobnie jak w rozporządzeniu dotyczącym limitowania działalności lokacyjnej. Zakładano, iż wówczas podjęta zostanie także kwestia przygotowania konstrukcji tzw. multifunduszy funduszy o profilowanym ryzyku. Zaproponowano rozszerzenie możliwości lokowania aktywów OFE, poprzez uzupełnienie o tytuły uczestnictwa będące przedmiotem obrotu na podstawowych giełdach rynków kapitałowych. W tym celu miano wyodrębnić je jako odrębną kategorię aktywów. Korzyści upatrywano w dywersyfikacji portfela inwestycyjnego oraz niskich opłatach za zarządzanie. Zaproponowano także, aby katalog lokat poszerzyć o: inne papiery wartościowe emitowane przez spółki notowane na podstawowych giełdach tych państw. Pozwoliłoby to nie zawężać możliwości lokowania aktywów. Uczestnicy konsultacji uznali, iż ocena inwestycyjna (rating) emitenta określonego papieru wartościowego, pod kątem jego zdolności do spłaty zaciągniętych zobowiązań, powinna dotyczyć jedynie papierów wartościowych wynikających z zaciągniętego długu. Dominującym było przekonanie, iż inne papiery powinny podlegać jedynie profesjonalnej ocenie in- 28 Uzasadnienie, s20 ORGANIZACJA, EKONOMIKA I PROBLEMY SPOŁECZNE westorów, podobnie jak w przypadku lokat krajowych, a także ogólnym zasadom dotyczącym lokowania aktywów funduszu określonym w ustawie. 29 Kolejna propozycja poszerzająca dotyczyła zmian w zakresie lokowania w instrumenty pochodne (IP). Instrument ten zabezpieczać może zgromadzone aktywa przed utratą ich wartości, która związana jest z ryzykiem inwestycyjnym i fluktuacją wyceny. Zaproponowano, aby powszechne towarzystwo emerytalne było zobowiązane do prowadzenia analizy ryzyka inwestycyjnego wynikającego z lokaty w IP. Jednocześnie nie byłoby dozwolone zajmowanie tzw. opcji otwartej, zarówno długiej, jak i krótkiej. Uwzględniając to poszerzenie, uznano za właściwe wykorzystanie delegacji ustawowej do wydania przez rząd rozporządzenia regulującego lokowanie aktywów OFE w prawa pochodne lub instrumenty finansowe. 30 Dominującym stało się przekonanie, iż istnieje konieczność stworzenia takiego prawa, które zapewni ograniczenie dowolności inwestowania w IP oraz kontrolę ryzyka inwestycyjnego. Akceptację uzyskał pomysł uzupełnienia dotychczasowej kategorii lokat, 31 o tytuły uczestnictwa emitowane przez instytucje wspólnego inwestowania notowane na rynkach giełdowych. Chodziło o możliwość lokowania aktywów OFE w fundusze typu ETF (Exchange-Traded Fund), która miała zostać uwzględniona przy zmianach w zakresie ustawowych lokat w poszczególne instrumenty finansowe. Limit inwestycji określono do wysokości 10% aktywów funduszu, z koniecznością ustalenia definicji ETF na potrzeby nowelizacji. Ważną inicjatywą, która zakreślała nowe brzmienie ustępu art. 136 ust. 3 ustawy, była kwestia uznania lokat w otwarte fundusze inwestycyjne notowane na rynkach giełdowych (np. ETF) dopuszczone na podstawie art. 141 ust. 1 pkt 8 ustawy za odrębną kategorię aktywów. Uznano, iż w tym przypadku decyzje inwestycyjne podejmują OFE, zatem powinny być one uwzględniane przy ustalaniu wartości zarządzanych aktywów netto funduszu, o której mowa w art. 136 ust. 2 i 2a ustawy o OFE. Jako punkt odniesienia dla systematyki pojęć należy ponadto uznać przepisy ustawy w ustawie z dnia 27 maja 2004 r. o funduszach inwestycyjnych oraz w ustawie z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. 29 Sprawozdanie z prac, op. cit. s Jest o nich mowa w ustawie z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. 31 Opisane w rozporządzeniu Rady Ministrów z dnia 3 lutego 2004 r. w sprawie określenia maksymalnej części aktywów otwartego funduszu emerytalnego, jaka może zostać ulokowana w poszczególnych kategoriach lokat, oraz dodatkowych ograniczeń w zakresie prowadzenia działalności lokacyjnej przez fundusze emerytalne. 19 Pokazać jeszcze
Ogłoszenie o zmianach statutu KBC BETA Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 27 lutego 2015 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC BETA Specjalistycznego Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2013 roku a
Warszawa 18.05.2012 Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2011 roku 1 W końcu grudnia 2011 r. w ewidencji Centralnego Rejestru Członków prowadzonego Bardziej szczegółowo TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH
ZAŁĄCZNIK NR 1 DO REGULAMINU TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH W ramach Zarządzania, Towarzystwo oferuje następujące Modelowe Strategie Inwestycyjne: 1. Strategia Obligacji: Cel inwestycyjny: celem Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2014 roku
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Warszawa, 24 kwietnia 2015 r. Opracowanie sygnalne Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2014 roku Wynik finansowy otwartych Bardziej szczegółowo Opis funduszy OF/ULS2/2/2016
OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 SPIS TREŚCI ROZDZIAŁ 1. POSTANOWIENIA OGÓLNE 3 ROZDZIAŁ 2. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL DŁUŻNY 3 ROZDZIAŁ 3. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL Bardziej szczegółowo Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Rynków Azjatyckich Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 23 maja 2011 r.
Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Rynków Azjatyckich Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 23 maja 2011 r. art. 12 ust. 10 Statutu Brzmienie dotychczasowe: 10. W związku z określonym celem Bardziej szczegółowo Spis treści. Opis funduszy OF/ULS2/1/2015. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Dłużny...3. UFK Portfel Konserwatywny...
Opis funduszy Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/1/2015 Rozdział 1. Rozdział 2. Rozdział 3. Rozdział 4. Rozdział 5. Rozdział 6. Rozdział 7. Rozdział 8. Rozdział 9. Rozdział 10. Postanowienia ogólne...3 Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R.
Warszawa, 7 maja 2010 r. Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2009 roku 1 Zakład Ubezpieczeń Społecznych w okresie od 19.05.1999 r. do 31.12.2009 r. Bardziej szczegółowo Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC LIDERÓW RYNKU Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 10 czerwca 2010 r.
Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC LIDERÓW RYNKU Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 10 czerwca 2010 r. art. 12 ust. 2 Statutu Brzmienie dotychczasowe: 2. Cel Subfunduszu Global Partners Kredyt Bardziej szczegółowo ZŁOTA PRZYSZŁOŚĆ POSTANOWIENIA OGÓLNE
Zasady Działania Funduszy i Planów Inwestycyjnych Załącznik do Ogólnych Warunków Ubezpieczenia Indywidualne Ubezpieczenie na Życie z Ubezpieczeniowym Funduszem Kapitałowym ZŁOTA PRZYSZŁOŚĆ POSTANOWIENIA Bardziej szczegółowo GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2014 r. 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 24 października 2014 r. Informacja sygnalna WYNIKI BADAŃ GUS Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw Bardziej szczegółowo Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Parasol Funduszu Inwestycyjnego Otwartego w dniu 28 października 2011 r.
Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Parasol Funduszu Inwestycyjnego Otwartego w dniu 28 października 2011 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC Parasol Funduszu Bardziej szczegółowo GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2013 roku 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 25 października 2013 r. Informacja sygnalna WYNIKI BADAŃ GUS Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2015 roku
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Warszawa, 4 maja 2016 r. Opracowanie sygnalne Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2015 roku Wynik finansowy otwartych funduszy Bardziej szczegółowo Zmiany statutu, o których mowa w pkt od 1) do 3) niniejszego ogłoszenia, wchodzą w życie z dniem ich ogłoszenia.
3 sierpnia 2015 r. OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU ALIOR SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Money Makers Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, działając Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2013 roku 1
Ogłoszenie o zmianie statutu DFE Pocztylion Plus Warszawa, 2014-07-18 Na podstawie 42 pkt 4 statutu Dobrowolnego Funduszu Emerytalnego Pocztylion Plus ( Fundusz ) Pocztylion-Arka Powszechne Towarzystwo Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2011 roku 1
Warszawa, 4 listopada 2011 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2011 roku 1 W dniu 30 czerwca 2011 r. na polskim rynku finansowym funkcjonowało Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe towarzystw i funduszy emerytalnych 1 w 2007 roku
Warszawa, 2008.04.21 Wyniki finansowe towarzystw i funduszy emerytalnych 1 w 2007 roku W prowadzonym przez Zakład Ubezpieczeń Społecznych Centralnym Rejestrze Członków według stanu na koniec grudnia 2007 Bardziej szczegółowo Rekomendacje zmian w zakresie ograniczeń inwestycyjnych OFE z uwzględnieniem zwiększenia możliwości ekspozycji na ryzyka rynków zagranicznych
Rekomendacje zmian w zakresie ograniczeń inwestycyjnych OFE z uwzględnieniem zwiększenia możliwości ekspozycji na ryzyka rynków zagranicznych REKOMENDACJE: Zmiana i wprowadzenie aktów wykonawczych określających Bardziej szczegółowo BZ WBK Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. pl. Wolności 16, 61-739 Poznań telefon: (+48) 61 855 73 22 fax: (+48) 61 855 73 21
BZ WBK Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. pl. Wolności 16, 61-739 Poznań telefon: (+48) 61 855 73 22 fax: (+48) 61 855 73 21 Poznań, dnia 29 października 2015 roku BZ WBK Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Bardziej szczegółowo 2. Fundusz jest przeznaczony dla osób oczekujących długoterminowego wzrostu wartości oszczędności, które decyzję co do struktury aktywów Funduszu
OGŁOSZENIE Zarząd ING Powszechne Towarzystwo Emerytalne Spółka Akcyjna informuje, że Komisja Nadzoru Finansowego decyzją nr DLU/WFE/612/22/5/14/KM z dnia 8 września 2014 roku wyraziła zgodę na zmianę Statutu Bardziej szczegółowo Raport o sytuacji systemu SKOK w I kwartale 2013
Raport o sytuacji systemu SKOK w I kwartale 2013 Raport został opracowany w oparciu o dane finansowe kas przekazane do UKNF na podstawie rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 8 stycznia 2013 r. w sprawie Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianach statutu KBC BETA Dywidendowy Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 2 maja 2016 r.
Ogłoszenie o zmianach statutu KBC BETA Dywidendowy Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 2 maja 2016 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC BETA Bardziej szczegółowo OPIS FUNDUSZY OF/ULM3/1/2013
OPIS FUNDUSZY OF/ULM3/1/2013 Spis treści Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2020 3 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Kapitałowego ING Perspektywa 2025 6 Opis Ubezpieczeniowego Funduszu Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 LIPCA 2013 R.
OGŁOSZENIE Z DNIA 05 lipca 2016 r. O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianie Bardziej szczegółowo SPRAWOZDANIE Z ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ DOMU MAKLERSKIEGO PRICEWATERHOUSECOOPERS SECURITIES SPÓŁKA AKCYJNA
SPRAWOZDANIE Z ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ DOMU MAKLERSKIEGO PRICEWATERHOUSECOOPERS SECURITIES SPÓŁKA AKCYJNA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2012 r. DO 31 GRUDNIA 2012 r. PricewaterhouseCoopers Securities S.A., Al. Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.PrivateVentures Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 31 lipca 2013 r.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.PrivateVentures Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 31 lipca 2013 r. Niniejszym, MCI Capital Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie, ogłasza Bardziej szczegółowo ING Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza zmiany w Statutach:
ING Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza zmiany w Statutach: ING Funduszu Inwestycyjnego Otwartego Obligacji Dolarowych ING Funduszu Inwestycyjnego Otwartego Obligacji Euro Poniższe zmiany Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianie statutu Legg Mason Senior Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego
Ogłoszenie o zmianie statutu Legg Mason Senior Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego Legg Mason Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, działając na podstawie Bardziej szczegółowo Pozostałe zmiany zawarte w projekcie mają charakter redakcyjny.
UZASADNIENIE Jednym z największych wyzwań stojących przed rynkami finansowymi wobec ostatniego kryzysu finansowego (zapoczątkowanego tzw. kryzysem subprime na rynku amerykańskim) było zapewnienie płynności Bardziej szczegółowo ZASADY WYCENY AKTYWÓW FUNDUSZU WPROWADZONE ZE WZGLĘDU NA ZMIANĘ NORM PRAWNYCH. Wycena aktywów Funduszu, ustalenie zobowiązań i wyniku z operacji
ZASADY WYCENY AKTYWÓW FUNDUSZU WPROWADZONE ZE WZGLĘDU NA ZMIANĘ NORM PRAWNYCH Wycena aktywów Funduszu, ustalenie zobowiązań i wyniku z operacji 1. Wycena Aktywów Funduszu oraz ustalenie Wartości Aktywów Bardziej szczegółowo CHARAKTERYSTYKA OPISOWA PROJEKTU BUDŻETU MIASTA SŁUPSKA - INFORMACJE OGÓLNE I. REGULACJE PRAWNE
2.2.1. CHARAKTERYSTYKA OPISOWA PROJEKTU BUDŻETU MIASTA SŁUPSKA - INFORMACJE OGÓLNE I. REGULACJE PRAWNE Tryb prac nad budżetem jednostki samorządu terytorialnego reguluje ustawa o finansach publicznych Bardziej szczegółowo Allianz Akcji. Kluczowe informacje dla Inwestorów. Kategorie jednostek uczestnictwa: A, B, C, D. Cele i polityka inwestycyjna
Kluczowe informacje dla Inwestorów Niniejszy dokument zawiera kluczowe informacje dla Inwestorów dotyczące tego subfunduszu. Nie są to materiały marketingowe. Dostarczenie tych informacji jest wymogiem Bardziej szczegółowo Reforma emerytalna. Co zrobimy? ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa. www.mf.gov.pl
Reforma emerytalna Co zrobimy? Grudzień, 2013 Kilka podstawowych pojęć.. ZUS Zakład Ubezpieczeń Społecznych to państwowa instytucja ubezpieczeniowa. Gromadzi składki na ubezpieczenia społeczne obywateli Bardziej szczegółowo Bezpieczeństwo biznesu - Wykład 8
Wykład 8. Ryzyko bankowe Pojęcie ryzyka bankowego i jego rodzaje. Ryzyko zagrożenie nieosiągniecia zamierzonych celów Przyczyny wzrostu ryzyka w działalności bankowej. Gospodarcze : wzrost, inflacja, budżet, Bardziej szczegółowo Dobre wyniki w trudnych czasach
Warszawa, 10 marca 2009 roku Wyniki finansowe Grupy PZU w 2008 roku Dobre wyniki w trudnych czasach W 2008 roku Grupa PZU zebrała 21.515,4 mln złotych z tytułu składek ubezpieczeniowych, osiągając zysk Bardziej szczegółowo Polityka angażowania środków w inwestycje finansowe
Załącznik do Uchwały Nr 12/IV/14 Zarządu Banku Spółdzielczego w Końskich z dnia 20 lutego 2014 r. Załącznik do Uchwały Nr 13/I/14 Rady Nadzorczej Banku Spółdzielczego w Końskich z dnia 21 lutego 2014 r. Bardziej szczegółowo Rynek finansowy w Polsce
finansowy w Polsce finansowy jest miejscem, na którym są zawierane transakcje kupna i sprzedaży różnych form kapitału pieniężnego, na różne terminy w oparciu o instrumenty finansowe. Uczestnikami rynku Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE PROSPEKTU INFORMACYJNEGO IPOPEMA SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 WRZEŚNIA 2012 R.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE PROSPEKTU INFORMACYJNEGO IPOPEMA SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 WRZEŚNIA 2012 R. Niniejszym, Ipopema Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ogłasza Bardziej szczegółowo KURS DORADCY FINANSOWEGO
KURS DORADCY FINANSOWEGO Przykładowy program szkolenia I. Wprowadzenie do planowania finansowego 1. Rola doradcy finansowego Definicja i cechy doradcy finansowego Oczekiwania klienta Obszary umiejętności Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2014 roku
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Warszawa, 25.06.2015 Opracowanie sygnalne Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2014 roku Wartość aktywów ogółem zgromadzonych przez Bardziej szczegółowo 15 829 224,25 23 264 890,45
I. Aktywa Netto Funduszu w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2003 I Aktywa 15 829 224,25 23 264 890,45 1. Lokaty 15 829 224,25 23 264 890,45 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym Z tytułu zbycia Bardziej szczegółowo OBLICZANIE WYMOGU KAPITAŁOWEGO Z TYTUŁU RYZYKA CEN KAPITAŁOWYCH PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH
DZIENNIK URZĘDOWY NBP NR 2-83 - poz. 3 Załącznik nr 8 do uchwały nr 1/2007 Komisji Nadzoru Bankowego z dnia 13 marca 2007 r. (poz. 3) OBLICZANIE WYMOGU KAPITAŁOWEGO Z TYTUŁU RYZYKA CEN KAPITAŁOWYCH PAPIERÓW Bardziej szczegółowo OPIS FUNDUSZY OF/ULM4/1/2012
Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych opiera się na deklaracjach składanych przez towarzystwa funduszy inwestycyjnych. Kryterium decydującym o zaliczeniu do danej kategorii Bardziej szczegółowo Informacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 17 marca 2011 roku
Informacja o zmianach danych objętych prospektem informacyjnym dokonanych w dniu 17 marca 2011 roku Działając na podstawie 28 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 20 stycznia 2009 r. w sprawie prospektu Bardziej szczegółowo L.p. Nazwa Subfunduszu UniFundusze Fundusz Inwestycyjny Otwarty Data utworzenia
Wprowadzenie Nazwa Funduszu UniFundusze Fundusz Inwestycyjny Otwarty, zwany dalej Funduszem. Fundusz został utworzony 6 lipca 2007 r. i zarejestrowany pod numerem RFi 305. Fundusz jest otwartym funduszem Bardziej szczegółowo Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem SPIS TREŚCI
Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem Frank K. Reilly, Keith C. Brown SPIS TREŚCI TOM I Przedmowa do wydania polskiego Przedmowa do wydania amerykańskiego O autorach Ramy książki CZĘŚĆ I. INWESTYCJE Bardziej szczegółowo ROZPORZĄDZENIE RADY MINISTRÓW z dnia.. 2014 r.
Projekt z dnia 4 grudnia 2013 r. ROZPORZĄDZENIE RADY MINISTRÓW z dnia.. 2014 r. w sprawie dodatkowych ograniczeń w zakresie prowadzenia działalności lokacyjnej przez fundusze emerytalne Na podstawie art. Bardziej szczegółowo SPIS TREŚCI. 1.5. Funkcje funduszy inwestycyjnych w gospodarce... 32 1.6. Szanse i zagrożenia inwestowania w fundusze inwestycyjne...
SPIS TREŚCI Wstęp......................................................... 9 Rozdział 1. Pojęcie i istota funduszu inwestycyjnego.................. 13 1.1. Definicja funduszu inwestycyjnego............................... Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego. sporządzone na dzień 31/12/2007
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień Fundusz Akcji PPE I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 6 742 199 14 525 205 1. Lokaty 6 708 559 14 374 814 2. Środki pieniężne Bardziej szczegółowo INFORMACJE PODLEGAJĄCE UPOWSZECHNIENIU, W TYM INFORMACJE W ZAKRESIE ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ EFIX DOM MALERSKI S.A. WSTĘP
INFORMACJE PODLEGAJĄCE UPOWSZECHNIENIU, W TYM INFORMACJE W ZAKRESIE ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ EFIX DOM MALERSKI S.A. WEDŁUG STANU NA DZIEŃ 31 GRUDNIA 2011 ROKU I. WSTĘP 1. EFIX DOM MAKLERSKI S.A., z siedzibą Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2015 roku
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Warszawa, 21.10.2015 Opracowanie sygnalne Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2015 roku Wartość aktywów ogółem zgromadzonych Bardziej szczegółowo Ujawnienia dotyczące adekwatności kapitałowej Domu Maklerskiego mbanku S.A. na 31 grudnia 2013 r.
Załącznik nr 2 do uchwały Zarządu 7/214 Ujawnienia dotyczące adekwatności kapitałowej Domu Maklerskiego mbanku S.A. na 31 grudnia 213 r. Warszawa, 14 maja 214 r. Wstęp Na podstawie Rozporządzenia Ministra Bardziej szczegółowo 1. Dane uzupełniające o pozycjach bilansu i rachunku wyników z operacji funduszu:
Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień Fundusz Obligacji PPE I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 11 097 285 5 055 814 1. Lokaty 11 097 285 5 055 814 2. Środki pieniężne Bardziej szczegółowo System emerytalny w Polsce
System emerytalny w Polsce 1 Reformy systemów emerytalnych w wybranych krajach Europy Środkowo- Wschodniej i Ameryki Łacińskiej 20 18 16 Bułgaria Chorwacja Estonia Litwa Dominikana 14 12 10 Kazachstan Bardziej szczegółowo Nowa Perspektywa, Kapitalna Przyszłość
Ubezpieczenia: Nowa Perspektywa, Kapitalna Przyszłość Regulamin Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH (RUFK/NPER/3/2009) Załącznik do: 1) Ogólnych Warunków Bardziej szczegółowo Warszawa, dnia 22 marca 2010 roku Ogłoszenie o zmianie w treści statutu (nr 3/2010)
Warszawa, dnia 22 marca 2010 roku Ogłoszenie o zmianie w treści statutu (nr 3/2010) PKO Parasolowy specjalistyczny fundusz inwestycyjny otwarty informuje o następujących zmianach w treści statutu: 1. w Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 478,457.49 633,176.99 1. Lokaty 478,457.49 608,741.96 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 0.00 24,435.03 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego Bardziej szczegółowo CHARAKTERYSTYKA OPISOWA PROJEKTU BUDŻETU MIASTA SŁUPSKA - INFORMACJE OGÓLNE
2.2.1. CHARAKTERYSTYKA OPISOWA PROJEKTU BUDŻETU MIASTA SŁUPSKA - INFORMACJE OGÓLNE I. REGULACJE PRAWNE Tryb prac nad budżetem jednostki samorządu terytorialnego reguluje ustawa o finansach publicznych Bardziej szczegółowo Informacje podlegające ujawnieniu z zakresu profilu ryzyka i poziomu kapitału Banku Spółdzielczego w Szumowie według stanu na dzień 31.12.
Informacje podlegające ujawnieniu z zakresu profilu ryzyka i poziomu kapitału Banku Spółdzielczego w Szumowie według stanu na dzień 312.212 roku I. Informacje ogólne: Bank Spółdzielczy w Szumowie, zwany Bardziej szczegółowo Raport o sytuacji systemu SKOK w I kwartale 2014 r.
Raport o sytuacji systemu SKOK w I kwartale 214 r. Departament Bankowości Spółdzielczej i Spółdzielczych Kas Oszczędnościowo-Kredytowych Warszawa, czerwiec 214 1 Najważniejsze spostrzeżenia i wnioski W Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.PrivateVentures FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 27 LUTEGO 2009 R.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.PrivateVentures FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 27 LUTEGO 2009 R. Niniejszym, MCI Capital Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., na podstawie art. 24 ust. Bardziej szczegółowo VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku
VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku Grupa BRE Banku zakończyła rok 2012 zyskiem brutto w wysokości 1 472,1 mln zł, wobec 1 467,1 mln zł zysku wypracowanego w 2011 roku (+5,0 mln zł, tj. 0,3%). Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 20,931.18 12,745.44 1. Lokaty 20,931.18 12,745.44 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe należności Bardziej szczegółowo Lokowanie aktywów otwartych funduszy emerytalnych poza granicami kraju w 2009 r. wyniki ankiety
Lokowanie aktywów otwartych funduszy emerytalnych poza w 2009 r. wyniki ankiety Urząd Komisji Nadzoru Finansowego Warszawa, 1 2010 r. I. Analiza odpowiedzi uzyskanych od powszechnych towarzystw emerytalnych Bardziej szczegółowo Stanowisko KNF w sprawie polityki dywidendowej instytucji finansowych
2 grudnia 2014 r. Stanowisko KNF w sprawie polityki dywidendowej instytucji finansowych Komisja Nadzoru Finansowego (KNF) przyjęła na posiedzeniu w dniu 2 grudnia 2014 r. stanowisko w sprawie: polityki Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień r.
Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31.12.2007 r. Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie EUROPA SA Nazwa ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego: PKO Stabilnego Wzrostu Bardziej szczegółowo UFK SELEKTYWNY. Fundusz Inwestycyjny: ALTUS Absolutnej Stopy Zwrotu Fundusz Inwestycyjny Zamknięty GlobAl
UFK SELEKTYWNY UFK Selektywny to aktywnie zarządzany poprzez Trigon Dom Maklerski S.A. Ubezpieczeniowy Fundusz Kapitałowy, którego aktywa mogą stanowić Certyfikaty Inwestycyjne ośmiu Funduszy Inwestycyjnych Bardziej szczegółowo Zgodnie z 36 ust.1 pkt 2 Statutu Funduszu Inwestycyjnego Otwartego CitiPieniężny Fundusz ogłasza następujące zmiany w treści Statutu:
01.12.2010 Komunikat TFI PZU SA w sprawie zmiany statutu PZU SFIO Ochrony Majątku Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych PZU S.A., działając na podstawie art. 24 ust. 5 ustawy z dnia 27 maja 2004 r. o funduszach Bardziej szczegółowo zatwierdzonego decyzją Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 14 czerwca 2013 r. (DFI/II/4034/31/15/U/2013/13-12/AG)
ANEKS NR 2 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO CERTYFIKATÓW INWESTYCYJNYCH SERII A, B, C, D PKO GLOBALNEJ STRATEGII FUNDUSZ INWESTYCYJNY ZAMKNIĘTY zatwierdzonego decyzją Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 14 czerwca Bardziej szczegółowo Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31/12/2010 "UFK Legg Mason Akcji"
Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31/12/2010 "UFK Legg Mason Akcji" I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 8 528 969,27 14 828 919,89 1. Lokaty 8 528 969,27 14 Bardziej szczegółowo Spis treści: Wstęp. ROZDZIAŁ 1. Istota i funkcje systemu finansowego Adam Dmowski
Rynki finansowe., Książka stanowi kontynuację rozważań nad problematyką zawartą we wcześniejszych publikacjach autorów: Podstawy finansów i bankowości oraz Finanse i bankowość wydanych odpowiednio w 2005 Bardziej szczegółowo UBEZPIECZENIOWY FUNDUSZ KAPITAŁOWY CONCORDIA ZRÓWNOWAŻONY. (w zł)
I. Aktywa 313 475 334 849 1. Lokaty 313 475 334 849 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 0 0 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe należności 4. Pozostałe aktywa II. Bardziej szczegółowo PPE/Regulamin UFK/05-2014/G
PPE/Regulamin UFK/05-2014/G REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH TYPU E OFEROWANYCH W RAMACH GRUPOWEGO UBEZPIECZENIA NA ŻYCIE Z UBEZPIECZENIOWYM FUNDUSZEM KAPITAŁOWYM PPE PRO Stanowiący integralną Bardziej szczegółowo Produkty szczególnie polecane
Produkty szczególnie polecane 9 luty 2011 r. Szczegółowe informacje na temat funduszy zarządzanych przez Legg Mason TFI S.A. ( fundusze") zawarte są w prospekcie informacyjnym oraz skrócie prospektu informacyjnego, Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianach w treści statutu PKO GLOBALNEJ MAKROEKONOMII fundusz inwestycyjny zamknięty (nr 9/2013)
Warszawa, dnia 13 czerwca 2013 roku Ogłoszenie o zmianach w treści statutu PKO GLOBALNEJ MAKROEKONOMII fundusz inwestycyjny zamknięty (nr 9/2013) 1. w artykule 3 ust. 7 otrzymuje następujące brzmienie: Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w I półroczu 2009 roku 1
Warszawa,16 października 2009 r. Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w I półroczu 2009 roku 1 Dane te prezentują wyniki finansowe 42 domów i 7 biur maklerskich (przed rokiem 39 domów i 6 biur maklerskich) Bardziej szczegółowo ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia. 2011 r.
Projekt z dnia 1 czerwca 2011 r. ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia. 2011 r. zmieniające rozporządzenie w sprawie określenia szczegółowych warunków technicznych i organizacyjnych dla firm inwestycyjnych, Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień r. Generali Życie Towarzystwo Ubezpieczeń S.A.
I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU I. Aktywa 1,465,443.22 2,016,467.71 1. Lokaty 1,465,443.22 2,016,467.71 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym 3.1. Z tytułu zbycia składników portfela inwestycyjnego 3.2. Pozostałe Bardziej szczegółowo Strategie Inwestycyjne Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych Sopockiego Towarzystwa Ubezpieczeń na Życie Ergo Hestia SA
Strategie Inwestycyjne Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych Sopockiego Towarzystwa Ubezpieczeń na Życie Ergo Hestia SA KOD: STR 01/14 Niniejszy dokument zawiera charakterystyki Ubezpieczeniowych Funduszy Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w 2008 roku 1
Raport o sytuacji systemu SKOK w I półroczu 2014 r. Departament Bankowości Spółdzielczej i Spółdzielczych Kas Oszczędnościowo-Kredytowych Warszawa, wrzesień 2014 1 Najważniejsze spostrzeżenia i wnioski Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianach statutu KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 13 czerwca 2014 r.
Ogłoszenie o zmianach statutu KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 13 czerwca 2014 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Bardziej szczegółowo 33 604 482,35 44 822 009,57
I. Aktywa Netto Funduszu w zł Okres poprzedni okres bieżący 31.12.2003 I Aktywa 33 604 482,35 44 822 009,57 1. Lokaty 33 604 482,35 44 822 009,57 2. Środki pieniężne 3. Należności, w tym Z tytułu zbycia Bardziej szczegółowo BILANS PŁATNICZY W LIPCU 2011 R.
N a r o d o w y B a n k P o l s k i Departament Statystyki Warszawa, dnia 12 września 2011 r. BILANS PŁATNICZY W LIPCU 2011 R. Miesięczny bilans płatniczy został oszacowany przy wykorzystaniu danych z Bardziej szczegółowo Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31 grudnia 2006 roku