Source: http://docplayer.fi/532159-Rahoitusmarkkinaraportti.html
Timestamp: 2016-10-25 10:56:48+00:00
Document Index: 1959464

Matched Legal Cases: ['kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ']

1 Rahoitusmarkkinaraportti Kotitalouksien rahoitusvarat ovat kasvaneet nopeammin kuin velat Pankkien kannattavuus ja kustannustehokkuus paranivat edelleen vuoden 2007 alkuneljänneksellä Listautuneet pörssit ovat olleet hyvä sijoituskohde - päätyykö OMX Nasdaqin helmoihin? SEPA on euron veli Korttimaksamisen suosio kasvaa yhä Suomen Pankki Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto2 Sisällys 1 Rahoituksen välitys Kotitalouksien nettorahoitusvarat lisääntyivät vuonna 2006 velkaantumisesta huolimatta Euroalueen pankkien lainamarginaalien kaventuminen pysähtyi vuonna Velkaantuneita eniten ylimmissä tuloluokissa 6 2 Pankit ja vakuutusyhtiöt Korkokatteet reippaassa kasvussa Jatkuuko vähäisten luottotappioiden aika? 10 3 Arvopaperimarkkinat Listautuneet pörssit ovat olleet hyvä sijoituskohde Osakerahastojen kasvu pysähtynyt Onko Turkoosi-projektilla edellytyksiä haastaa arvopaperipörssit? Eurojärjestelmän konsultaatio vakuushallinnasta CCBM2 toteutetaan käsi kädessä T2S:n kanssa? 16 4 Infrastruktuuri Kansallinen SEPA-siirtymäsuunnitelma Korttimaksaminen kasvattaa yhä suosiotaan 19 5 Rahoitustoimialan keskeisiä yritysjärjestelyjä ja tapahtumia 22 Kuvioluettelo Kuvio 1. Kotitalouksien rahoitusvarallisuus 2000Q1 2006Q4 3 Kuvio 2. Kotitalouksien omistamat rahamarkkinarahastot 4 Kuvio 3. Rahalaitosten uusien vaihtuvakorkoisten lainojen keskimääräiset marginaalit euroalueella 6 Kuvio 4. Suomalaisten rahalaitosten uusien vaihtuvakorkoisten lainojen marginaalit* 6 Kuvio 5. Velkaisten kotitalouksien osuus kaikkien kotitalouksien yhteenlasketuista veloista ja varallisuudesta tuloluokittain vuonna Kuvio 6. Pankkien nettoluottotappiot (milj. euroa) ja vireille pantujen yrityskonkurssien lukumäärä Suomessa Kuvio 7. Listattujen pörssien indeksi ja globaali-indeksi 12 Kuvio 8. Kotimaisten sijoitusrahastojen nettomerkinnät / Kuvio 9. Korttimaksujen lukumäärä korttityypeittäin ja maksujen arvo yhteensä 20 Taulukkoluettelo Taulukko 1. Velkaisten ja ylivelkaantuneiden kotitalouksien suhteellinen osuus ja velkaisten tyypillinen velkaantumisaste tuloluokittain vuonna Taulukko 2. Pankkien keskeisiä tuloslaskelmaeriä tammi-maaliskuussa Taulukko 3. Eräiden pörssien kulut/tuotot, % 13 Projektiryhmä Kristina Rantalainen Timo Iivarinen Emilia Koivuniemi Hanna Putkuri Jarmo Pesola Pertti Pylkkönen Kati Salminen Eero Savolainen Laura Vajanne Ohjaus Kari Korhonen Heikki Koskenkylä Kimmo Virolainen ISSN Postiosoite Käyntiosoite Snellmaninaukio Sähköposti Swift SPFB FI HH PL 160 Puhelin Y-tunnus HELSINKI Faksi (09) Kotipaikka Helsinki3 RAHOITUSMARKKINARAPORTTI 1 Rahoituksen välitys Eero Savolainen 1.1 Kotitalouksien nettorahoitusvarat lisääntyivät vuonna 2006 velkaantumisesta huolimatta Kotimaisten sektorien rahoitussaamisissa ja veloissa ei tapahtunut dramaattisia muutoksia vuonna Kotitaloudet velkaantuivat edelleen, mutta rahoitussaamisten ripeän kasvun ansiosta sektorin nettorahoitusvarallisuus lisääntyi. Yritysten ei tarvinnut ottaa juurikaan uutta velkarahoitusta, koska hyvä kannattavuus loi runsaasti sisäistä tulorahoitusta. Sijoitusrahastojen hallinnoimien pääomien kasvu jatkui puolestaan erittäin voimakkaana jo neljättä vuotta peräkkäin. Kotitalouksien 1 nettorahoitusvarallisuus - rahoitussaamiset vähennettynä veloilla - karttui edelleen vuonna Suomen Pankin neljännesvuosittaisen rahoitustilinpidon mukaan nettorahoitusvarallisuus oli vuoden lopussa 69 miljardia euroa, joka oli runsaat 7 prosenttia enemmän kuin vuotta aiemmin. Velat tosin lisääntyivät suhteellisesti rahoitussaamisia nopeam- min, mutta rahoitussaamisten enemmyyden vuoksi euromääräinen nettorahoitusvarallisuus kohentui. Kotitalouksien rahoitusvarojen 2 arvo nousi vuoden 2006 lopussa 147 mrd. euroon, joka oli 14 mrd. euroa enemmän kuin vuotta aiemmin (Kuvio 1). Kuvio 1. Kotitalouksien rahoitusvarallisuus 2000Q1 2006Q Mrd. euroa Q1 2001Q1 2002Q1 2003Q1 2004Q1 2005Q1 2006Q1 1 Talletukset 2 Vakuutustekninen vastuuvelka 3 Noteeratut osakkeet 4 Rahasto-osuudet 5 Muut erät Lähde: Suomen Pankki. Kotitaloudet kartuttivat rahoitusvarallisuuttaan monipuolisesti. Talletukset säilyivät edelleen suurimpana eränä, vaikka niiden osuus kaikista rahoitusvaroista pienenikin 3 prosenttiyksikköä 38 prosenttiin. Tämä johtui osin varallisuusveron poistumisesta. Aikaisempina vuosina varakkaat kotitaloudet ovat varallisuusveroa välttääkseen myyneet rahamarkkinarahastoosuuksia juuri ennen vuoden vaihdetta ja sijoittaneet saadut varat väliaikaisesti lähinnä lyhytaikaisiin talletuksiin. Varallisuusveron poistumisen myötä tällainen Suomen Pankin julkaisemat neljännesvuositiedot eivät sisällä 1 Ei sisällä kotitalouksia palvelevia voittoa tavoittelemattomia yhteisöjä. noteeraamattomia osakkeita, muita osuuksia eikä muita saamisia tietolähteiden puutteen vuoksi. Suomen Pankki Finlands Bank Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto4 RAHOITUSMARKKINARAPORTTI verosuunnittelu tuli tarpeettomaksi, mikä osaltaan lisäsi rahastosijoituksia ja vähensi talletuksia edellisen vuoden loppuun verrattuna (Kuvio 2). Kuvio 2. Kotitalouksien omistamat rahamarkkinarahastot Milj. euroa Q1 2002Q1 2003Q1 2004Q1 2005Q1 2006Q1 Lähde: Suomen Pankki. Kotitalouksien noteerattujen osakkeiden omistukset kasvoivat 4 mrd. euroa. Tämä johtui yksinomaan suotuisasta kurssikehityksestä, sillä kotitalouksien nettomääräiset osakesijoitukset olivat käytännössä nolla. Kotitaloudet sijoittivatkin "uutta rahaa" arvopaperimarkkinoille suorien osakesijoitusten asemesta välillisesti sijoitusrahastojen ja sijoitussidonnaisten vakuutusten kautta. 3 yritysten hyvää kannattavuutta ja vahvaa sisäistä rahoitusta. Rahoitustilinpidon mukaiset yritysten velat kasvoivatkin lähinnä osakekurssien nousu vuoksi. 4 Suomalaisten sijoitusrahastojen (ml. rahamarkkinarahastot) suosio jatkui erittäin vahvana. Rahastopääoma kasvoi vuonna 2006 kaikkiaan 37 prosenttia, melkein yhtä nopeasti kuin kolmena edellisenä vuotena. Edellisten vuosien tavoin noin 2/3 kasvusta johtui tehdyistä nettomerkinnöistä ja 1/3 arvonmuutoksista. Rahastotyypeittäin tarkasteltuna yhdistelmärahastot ja korkorahastot lisäsivät suosiotaan osakerahastojen kustannuksella. Vaikka osakerahastot yhä säilyivätkin täpärästi suurimpana rahastotyyppinä, niiden osuus vuonna 2006 tehdyistä nettomerkinnöistä oli vain 6 prosenttia. 5 Vakuutussäästämisen suosio säilyi vankkana. Kasvu hidastui hieman edellisestä vuodesta ollen runsaat 7 prosenttia vuonna Sijoitussidonnaiset vakuutukset muodostavat yhä suuremman osan vakuutussäästöistä: vuoden 2006 lopussa niiden osuus oli jo 28 prosenttia, mikä on lähes kaksinkertainen kolmen vuoden takaiseen tilanteeseen verrattuna. 6 Kotitalouksien velkaantuminen hidastui jonkin verran edellisestä vuodesta, mutta asuntoluottojen vahva kysyntä veti kuitenkin kotitalouksien luottojen vuosikasvun 12,7 prosenttiin. Kotitalouksien 78 miljardin euron luotoista 98 prosenttia eli käytännössä lähes kaikki on rahalaitosten myöntämiä. Julkisuudessa esillä olleista pikavipeistä ei ole saatavilla tilastoja. Arvioiden perusteella niiden osuus kotitalouksien kokonaisveloista jää vähäiseksi, vaikka yksittäisten kotitalouksien taloustilanteeseen pikavipit saattavat joissain tapauksissa vaikuttaa suuresti. Yritysten vieraan pääoman muotoinen rahoitus (lainat ja velkapaperit) kasvoi vuonna 2006 maltillisesti 4,4 prosentin vuosivauhdilla, mikä osaltaan heijastaa 3 Katso Rahoitusmarkkinaraportti 1/2007, s Noteeratut osakkeet kirjataan rahoitustilinpidossa veloiksi, vaikka niihin ei liitykään vieraan pääoman erien kaltaista takaisinmaksuvelvoitetta. 5 Lähde Tilastokeskuksen sijoitusrahastotilasto. 6 Lähde Finanssialan keskusliiton vakuutussäästötilasto Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto Suomen Pankki Finlands Bank5 RAHOITUSMARKKINARAPORTTI 1.2 Euroalueen pankkien lainamarginaalien kaventuminen pysähtyi vuonna 2006 Laura Vajanne Euroalueen rahalaitosten uusien lainojen asiakasmarginaalien kaventuminen näyttää pysähtyneen ja lainojen marginaalit ovat jääneet vuoden 2006 alkupuolen tasolle. Pitkään jatkunut marginaalien aleneminen päättyi samoihin aikoihin kuin eurojärjestelmän ohjauskorot ja markkinakorot kääntyivät nousuun. Basel II on laskenut asuntolainojen marginaaleja ja nostanut pienten yrityslainojen marginaaleja. Alhaisimmat marginaalit euroalueelta löytyvät asuntolainoista ja yritysten isoista pankkilainoista. 7 Vaihtuviin korkoihin sidottujen uusien asuntolainojen marginaalit liikkuvat keskimäärin 0,6 prosenttiyksikön tuntumassa. 8 Muun muassa Suomessa, Ranskassa ja Irlannissa asuntolainojen marginaalit ovat keskimääräistä alempana. Alhaiset asuntolainojen marginaalit viittaavat siihen, että nämä lainat ovat pitkälle kilpailtuja tuotteita rahaliittomaissa. Kilpailua asuntolainoista ei juurikaan käydä yli maiden rajojen, vaan pääasiassa kotimaisten pankkien välillä. Asuntolainoista näyttää tulleen pankeille ns. "sisäänheittotuote" useissa euromaissa. Asuntolainojen alhaisia marginaaleja selittää osaltaan lainoihin sidotut muut pankkipalvelut, joiden hinnoittelulla kompensoidaan mahdollisesti alhaisia lainamarginaaleja. Alhaiseen hinnoitteluun vaikuttaa myös osaltaan Basel II vakavaraisuusvaatimusten mukanaan tuoma asuntolainojen edullinen riskiluokitus. Toinen pitkälle kilpailtu lainaerä euroalueella pankkien marginaaleilla mitattuna ovat isot, yli miljoonan euron suuruiset yrityslainat. Tämän kokoisten lainojen marginaalit ovat 0,75 prosenttiyksikön tuntumassa. 9 Uusien yrityslainasopimusten marginaalit ovat laskeneet vain vähän viime vuosien aikana. Tämä viittaa siihen, että pankit ovat kilpailleet isoilla yrityslainoilla jo pitempään ja puristaneet marginaalit alhaiseksi jo aiemmin. Suomessa näiden lainojen marginaalit ovat euroalueen keskimääräisellä tasolla. Edullisimmillaan marginaalit ovat Italiassa, Belgiassa ja Itävallassa. Pienempien yrityslainojen marginaalit ovat selvästi korkeammat kuin isojen lainojen. Ne ovat useimmissa maissa 1 1, 5 prosenttiyksikön välillä ollen euroalueella keskimäärin 1,4 prosenttiyksikköä. Basel II on saattanut tuoda paineita yrityslainojen marginaalien nostoon, koska riskiä sisältävien yrityslainojen pääomavaatimukset nousivat. Kotitalouksien kulutusluottojen marginaalit ovat tulleet alas selkeimmin. 10 Kulutusluotoissa marginaaleilla on myös ollut eniten tilaa laskea. Kun lainamarginaalit olivat vuonna 2003 keskimäärin 4,5 prosent- 7 Rahalaitosten keskeisten laina- ja talletuserien korot julkaistaan maittain EKP:n ja euromaiden keskuspankkien verkkosivuilla. Kuukausittaiset sarjat ovat saatavissa vuodesta 2003 lähtien. 8 Vaihtuviin korkoihin sidottujen asuntolainojen marginaalit on laskettu asuntolainojen korkojen ja 12 kuukauden euriborin erotuksena. 9 Korot suhteessa 3 kuukauden euriboriin. 10 Kulutusluotoista tarkastellaan lainoja, joiden korot on sidottu 1 5 vuodeksi ja niiden marginaalit on laskettu suhteessa 2 vuoden eurobondin korkoon. Muiden kulutusluottojen korkoja ei ole saatavilla maittain. Suomen Pankki Finlands Bank Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto6 RAHOITUSMARKKINARAPORTTI tiyksikköä, ne olivat vuoden 2007 alkupuolella noin 3 prosenttiyksikön tasolla. Keskimääräistä pienemmät marginaalit löytyvät Suomen lisäksi Saksasta, Itävallasta ja Luxemburgista. Euroalueen pankkisektori on ollut viime vuosien aikana kannattava, eikä marginaalien trendinomainen aleneminen ole heikentänyt sitä. Pankkilainojen "edullisuus" on tukenut lainavolyymien kasvua useissa maissa. Kasvu on ollut monessa euromaassa nopeaa asuntolainoissa, mutta myös yritysten pankkilainojen kasvu on vilkastunut selvästi viime vuosina. Erityisen ripeää lainojen kasvuvauhti on ollut niissä euromaissa, joissa taloudellinen aktiviteetti on vahvistunut selkeästi. Kuvio 3. Rahalaitosten uusien vaihtuvakorkoisten lainojen keskimääräiset marginaalit euroalueella %-yksikkö Kulutuslainat Pienet yrityslainat Asuntolainat Isot yrityslainat Lähde: Euroopan keskuspankki Kuvio 4. Suomalaisten rahalaitosten uusien vaihtuvakorkoisten lainojen marginaalit* %-yksikkö Kulutuslainat Pienet yrityslainat Asuntolainat* Isot yrityslainat *Asuntolainojen marginaalien laskennassa on käytetty 12 kk:n euriborin ja primekorkojen painotettua keskiarvoa. Lähde: Suomen Pankki. 1.3 Velkaantuneita eniten Hanna Putkuri ylimmissä tuloluokissa Valtaosa kotitalouksien velasta on ylimpiin tuloluokkiin kuuluvilla kotitalouksilla. Suurituloisimmilla velallisilla on myös muita velallisia enemmän varallisuutta. Suomessa kotitaloussektorin velkaantumisaste eli velkojen suhde käytettävissä olevaan vuosituloon oli vuoden 2006 lopussa ennätykselliset 97 %. Suhdeluku mittaa kotitalouksien keskimääräistä velkaantuneisuutta, ja sitä käytetään kuvaamaan velkaantumisen aiheuttamaa taloudellista rasitetta. Koko sektorin velkaantumisaste on kuitenkin karkea mittari, sillä vain joka toisella kotitaloudella on velkaa. 11 Myös tulot ja varallisuus ovat jakautuneet hyvin epätasaisesti kotitalouksien kesken. Siksi velkaantumista on tärkeää tarkastella myös kotitalouskohtaisen aineiston valossa. Seuraavassa tarkastelu perustuu Tilastokeskuksen uusimpaan, vuoden 2004 varallisuustutkimuksen aineistoon. 12 Käytettävissä oleva tulo on keskeinen kotitalouden velanotto- ja takaisinmaksukykyyn vaikuttava tekijä. Seuraavassa kotitaloudet on jaettu tämän tulokäsitteen avulla viiteen yhtä suureen ryhmään siten, että luokkaan I kuuluu pienituloisin viidennes ja luokkaan V suurituloisin viidennes kotitalouksista. Kahdessa ylimmässä tuloluokassa noin kahdella kolmasosalla kotitalouksista on asunto-, kulutus- tai opintovelkaa, 11 Velkaisten kotitalouksien suhteellinen osuus oli helmikuussa 2007 sama kuin keväällä 2003 (Finanssialan Keskusliitto, Säästäminen ja luotonkäyttö -tutkimus, kevät 2007). 12 Aineistossa on tietoja kotitaloudesta. Tulokset yleistetään vastaamaan Suomen kaikkia kotitalouksia kotitalouskohtaisten painokertoimien avulla Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto Suomen Pankki Finlands Bank7 RAHOITUSMARKKINARAPORTTI mutta harva kokee olevansa ylivelkaantunut (Taulukko 1). Alimmissa tuloluokissa velkaisia on selvästi vähemmän, mutta suurempi osa velallisista kärsii ylivelkaantumisesta. Korkein mediaanivelkaantumisaste on tuloluokkaan IV kuuluvilla velkaisilla kotitalouksilla. Taulukko 1. Velkaisten ja ylivelkaantuneiden kotitalouksien suhteellinen osuus ja velkaisten tyypillinen velkaantumisaste tuloluokittain vuonna 2004 Velkaisia kotitalouksia Velkaisista ylivelkaantuneita* Velkaisten velkaantumisaste** Tuloviidennes I (alin) 27 % 23 % 61 % II 38 % 15 % 34 % III 52 % 8 % 42 % IV 70 % 6 % 89 % V (ylin) 67 % 2 % 81 % I V 51 % 8 % 64 % * Velat ylittävät selviytymisrajan, kotitalouden arvio. ** Velka % käytett. olevasta vuositulosta, mediaani. Lähteet: Tilastokeskuksen vuoden 2004 kotitalouksien varallisuustutkimuksen palveluaineisto ja Suomen Pankin laskelmat. Kuvio 5. Velkaisten kotitalouksien osuus kaikkien kotitalouksien yhteenlasketuista veloista ja varallisuudesta tuloluokittain vuonna % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % I (alin) II III IV V (ylin) 1 Osuus veloista 2 Osuus reaalivarallisuudesta 3 Osuus rahoitusvarallisuudesta Lähteet: Tilastokeskuksen vuoden 2004 kotitalouksien varallisuustutkimuksen palveluaineisto ja Suomen Pankin laskelmat Runsas 40 % kotitalouksien yhteenlasketuista veloista on ylimmällä tuloviidenneksellä. Ylimmän tuloviidenneksen velallisilla on myös 27 % reaalivarallisuudesta 13 ja 20 % rahoitusvarallisuudesta (Kuvio 5) Asunnot, kulkuvälineet, kestokulutustavarat ja metsäomaisuus. 14 Koska tässä tarkastellaan vain velkaantuneita kotitalouksia, varallisuusosuudet eivät summaudu 100 %:iin yli kaikkien tuloluokkien. Suomen Pankki Finlands Bank Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto8 RAHOITUSMARKKINARAPORTTI Pankit ja vakuutusyhtiöt 2.1 Korkokatteet reippaassa Hanna Putkuri kasvussa Korkotason nousu ja vilkkaana jatkunut luotonkysyntä siivittivät pankit vuoden 2007 ensimmäisellä neljänneksellä vuoden takaista parempaan tulokseen. Sekä kannattavuus että kustannustehokkuus paranivat. Valtaosa pankeista uskoo koko vuoden tuloksen muodostuvan paremmaksi kuin vuonna Vuoden 2007 ensimmäisellä neljänneksellä tapahtui merkittävä rakennemuutos, kun Sampo Pankki -konserni siirtyi Sampo-konsernista tanskalaisen Danske Bank -konsernin tytäryhtiöksi helmikuun alusta lukien. Lisäksi Aktia Säästöpankki -konserni aloitti vakuutustoiminnan, kun Veritas Henkivakuutuksesta tuli sen tytäryhtiö Pankkien tulokset ennen veroja olivat vuoden 2007 ensimmäisellä neljänneksellä paremmat kuin vuotta aiemmin. Suomalaisen pankkitoiminnan (ks. tarkemmin Taulukko 2) yhteenlaskettu liikevoitto kasvoi 16 prosenttia 499 miljoonaan euroon. Tulosparannus perustui ennen kaikkea korkokatteiden reippaaseen kasvuun. Korkokatteen kasvuun myötävaikuttivat markkinakorkojen nousu ja korkotason noususta huolimatta vilkkaana jatkunut luotonkysyntä. Suomen Pankin tilastojen 15 mukaan talletuspankkien euromääräisten yleisölainojen kanta oli vuoden 2007 ensimmäisellä neljänneksellä keskimäärin 10 % suurempi kuin tammi-maaliskuussa Myös talletusten määrä kasvoi ripeästi, ja talletusmarginaalien paraneminen vaikutti positiivisesti korkokatteen kasvuun. Muiden tuottojen kehitys oli kaksijakoista. Nettopalkkiotuotot kasvoivat, kun luottojen ja erilaisten säästö- ja sijoitustuotteiden kysyntä jatkui vahvana. Kaupankäynnin ja sijoitustoiminnan nettotuotot sitä vastoin supistuivat useissa pankeissa, mutta kertaluonteiset erät hankaloittavat vertailua. Kulut kasvoivat maltillisesti ja selvästi tuottoja hitaammin. Viime vuoden tapaan kuluja kasvattivat lähinnä liiketoiminnan kasvu ja palkkojen ja tulospalkkioiden nousu. Luottotappiot ja muut arvonalentumistappiot säilyivät nettomääräisesti hyvin pieninä. Useat pankit kirjasivat enemmän palautuksia kuin uusia luottotappioita. Pankkien vakavaraisuus säilyi keskimäärin hyvällä tasolla. Useat pankit julkaisivat ensimmäiset Basel II -säännösten mukaiset vakavaraisuussuhdelukunsa. Suomessa toimivien finanssiryhmittymien yhteenlasketut liikevoitot kasvoivat vuoden 2007 ensimmäisellä neljänneksellä 9 % ja olivat 1927 miljoonaa euroa. Vakuutustoiminnalla oli keskeinen rooli kahden 15 Suomen rahoitusmarkkinat -tilastokatsaus 5/ Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto Suomen Pankki Finlands Bank9 RAHOITUSMARKKINARAPORTTI ryhmittymän tulosparannuksissa. OP-ryhmällä henkija vahinkovakuutustoiminnan yhteenlaskettu liikevoitto oli 25 milj. euroa suurempi kuin vuoden 2006 ensimmäisellä neljänneksellä. Aktia Säästöpankki -konsernin liikevoittoa vakuutustoiminta kasvatti nettomääräisesti 10,4 milj. eurolla. Taulukko 2. Pankkien keskeisiä tuloslaskelmaeriä tammi-maaliskuussa 2007 Korkokate Muut tuotot, netto Kulut yhteensä Liikevoitto Milj. euroa Muutos Milj. euroa Muutos Milj. euroa Muutos Milj. euroa Muutos Nordea-konserni % % % % Vähittäispankki % % % % Vähittäispankkitoiminta Suomessa % % % % Henkivakuutus % 39 0 % 31 0 % Danske Bank -konserni % % % % Pankkitoiminta % % % % Pankkitoiminta Suomessa* 72 7 % % % % OP-ryhmä % % % % Pankki- ja sijoituspalvelutoiminta % % % % Vahinkovakuutus % 70 0 % % Henkivakuutus % % % OKO-konserni 26 0 % % % 65-6 % Säästöpankit (pl. Aktia) % 12-9 % 29 4 % % Aktia Säästöpankki -konserni 21-1 % % % % Konttoritoiminta 15-5 % 8 19 % % 6-20 % Henkivakuutus Paikallisosuuspankit % 7-16 % 18 0 % % Ålandsbanken-konserni 9 13 % 9 27 % % 8 28 % Evli Pankki -konserni 0-67 % % 12-2 % % eq-konserni 2 73 % 11 4 % 8 17 % 5-1 % 1. Suomalainen pankkitoiminta % % % % 2. Suomessa toimivat finanssiryhmittymät % % % % Muut tuotot sisältävät mm. nettomääräiset palkkiotuotot, aineellisten ja aineettomien hyödykkeiden myyntivoitot ja -tappiot ja osuudet osakkuusyritysten tuloksesta. Kuluissa on mukana poistot ja arvonalentumiset aineellisista ja aineettomista hyödykkeistä. Taulukon erät eivät summaudu liikevoittoon, sillä pankkien kaikki tuloslaskelmaerät eivät sisälly taulukkoon. Muutos-% on laskettu vuoden 2006 vastaavista luvuista. * Sisältää konsernin sivukonttorin Helsingissä ja helmi-maaliskuulta Sampo Pankki -konsernin pankkitoiminnan Suomessa. Muutosprosentit on laskettu vuoden 2006 ensimmäisen neljänneksen vertailukelpoisista (pro forma) luvuista. 1. Sisältää Säästöpankit, Aktia Säästöpankki -konsernin konttoritoiminnan, Paikallisosuuspankit, Ålandsbanken-konsernin, Evli Pankki -konsernin, eq-konsernin, OP-ryhmän pankki- ja sijoituspalvelutoiminnan, Danske Bank -konsernin pankkitoiminnan Suomessa ja Nordean vähittäispankkitoiminnan Suomessa. 2. Sisältää suomalaiset pankkikonsernit ja -ryhmät, Danske Bank -konsernin ja Nordea-konsernin. Lähde: Pankkien osavuosikatsaukset. Suomen Pankki Finlands Bank Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto10 RAHOITUSMARKKINARAPORTTI Jarmo Pesola 2.2 Jatkuuko vähäisten luottotappioiden aika? Pankkien luottotappiot ovat olleet erittäin vähäisiä koko kuluvan vuosikymmenen ajan. Ero on selkeä verrattuna viime vuosikymmenen alkupuolen lama- ja pankkikriisiaikaan, jolloin luottotappiot nousivat pahimmillaan lähes viiteen prosenttiin pankkien luottokannasta. Luottotappioiden vähäisyys ilmiönä ei ole rajoittunut vain Suomeen, vaan se on viime vuosina ollut lähes yleismaailmallista. 16 Muutoksia tilanteeseen ei näyttäisi ainakaan lyhyellä aikavälillä olevan tulossa. Luottotappio tai arvonalentumistappio lainoista ja muista saamisista syntyy, kun on olemassa objektiivista näyttöä siitä, että näihin saamisiin kuuluvan erän tai erien ryhmän arvo on alentunut. Tappion synnyttäviä tapahtumia on useita, joista selkein on velallisen konkurssi. Saattaa kuitenkin olla, että myöhemmin, esimerkiksi konkurssipesän selvityksen tuloksena, pankki saa tappioksi jo kirjaamiaan varoja osittain takaisin. Tällöin saatava palautus pienentää lopullista nettomääräistä luottotappiota. Suomen pankkisektorin nettoluottotappiot ovatkin kahtena vuonna, 2003 ja 2006, olleet jopa negatiivisia, koska palautukset olivat suurempia kuin kirjatut bruttoluottotappiot. Luottotappiot ovat eräs toteutuneiden luottoriskien ilmentymismuoto. Yrityskonkurssien lisäksi luottotappioita voi synnyttää kotitalouksien maksukyvyttö- 16 International Monetary Fund: Global Financial Stability Report, April 2007 ja Euroopan keskuspankki: Financial Stability Review, December myys. Luottotappioita voidaan ennakoida seuraamalla pankkien järjestämättömien saamisten sekä haettujen konkurssien ja uusien maksuhäiriöiden (kuvioliitteen kuviot 77 ja 76) kehittymistä. Hyödyllisiä ennakoivia indikaattoreita ovat myös markkinainformaatiota hyväksikäyttävät luottoriskimittarit kuten korkoerot (spreadit, kuvio 73), varallisuusarvojen vaihtelut (volatiilisuus) ja konkurssietäisyysmittarit (distance to default). Kuvio 6. Pankkien nettoluottotappiot (milj. euroa) ja vireille pantujen yrityskonkurssien lukumäärä Suomessa Milj. euroa kpl luottotappiot (vasen ast.)* 2 konkurssit (oikea ast.) Lähde: Tilastokeskus. * V ennakkotieto. Luottotappiohistoria voidaan jakaa kolmeen jaksoon (Kuvio 6). Ensimmäinen jakso 1980-luvun loppupuolelle saakka oli vähäisten luottotappioiden aikaa. Tuolloin vallinneissa rahoitusmarkkinoiden tiukan säännöstelyn oloissa oli melko helppoa välttää suurten luottotappioiden syntymistä. Rahoitusmarkkinoiden säännöstelyn purku, liberalisointi, eteni vähittäin luvulla. Pankkien luotonantoa vapautettiin ja luotonsaajat sopeutuivat muutokseen velkaantumalla nopeasti. Tämän seurauksena yrityskonkurssit ja luottotappiot alkoivat kasvaa. Velkaantuminen lisäsi velallisten haavoittuvuutta ja sen myötä luottoriskejä. Onnettomuudeksi luvun alussa Suomessa toteutui sarja ulkoisia makrotaloudellisia riskejä. Haavoittuvuuden ja makrosokkien yhteisvaikutuksen myötä maan talous ajautui syvenevään lamakierteeseen. Tämän seurauksena oli kon Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto Suomen Pankki Finlands Bank11 RAHOITUSMARKKINARAPORTTI kurssien ja luottotappioiden räjähdysmäinen kasvu ja pankkikriisi, jonka tuloksena mm. pankkisektorin rakenne muuttui voimakkaasti. Laman alkaessa vähitellen hellittää sekä konkurssien että luottotappioiden määrät vähenivät ja pankkien vakavaraisuus alkoi vahvistua. Vuosituhannen taitteessa saavutettiin nykyinen vähäinen luottotappioiden määrä. Pysytäänkö tulevaisuudessa tällä minimaalisten luottotappioiden tasolla vai kylvetäänkö nyt uusien vaikeuksien siemeniä, kuten usein hyvinä aikoina tapahtuu? Ennakoivat indikaattorit eivät näytä viittaavan tilanteen huononemiseen sillä lyhyellä aikavälillä, jonka ne kattavat. Pankkien riskinsietokyky on myös todettu mm. stressitesteillä hyväksi. 17 Lisäksi uusi Basel II - vakavaraisuussäännöstö tehostaa pankkien luottoriskien hinnoittelua ja parantaa riskipuskureita. Toisaalta pankit ovat siirtäneet riskejään pankkisektorin ulkopuolelle eikä aina ole varmuutta siitä, etteivät siirretyt riskit kuitenkin joissain tilanteissa saattaisi koitua viime kädessä myös pankkien vahingoksi. Rahoitusmarkkinat myös eliminoivat (absorboivat) nykyään pienet häiriöt tehokkaasti parantuneiden riskien hajautusmahdollisuuksien ansiosta. Ei kuitenkaan ole poissuljettua, ettei jokin poikkeuksellisen suuri ja laaja sokki muuttaisi tilannetta siten, että tartuntakanavien välityksellä leviävät häiriöt voimistuisivat yllättävästi. 17 Suomen Pankki: Rahoitusjärjestelmän vakaus, Suomen Pankki Finlands Bank Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto12 RAHOITUSMARKKINARAPORTTI Arvopaperimarkkinat 3.1 Listautuneet pörssit ovat Pertti Pylkkönen olleet hyvä sijoituskohde Listautuneiden pörssien tulokset ovat viime vuosina olleet hyviä ja niiden osakekurssien nousu on ylittänyt selvästi pörssikurssien keskimääräisen kehityksen. Pörssien listautuminen käynnistyi keväällä 1987, kun silloinen Tukholman pörssi muuttui noteeratuksi yhtiöksi. Seuraava merkittävä pörssin listautuminen tapahtui syksyllä 1998, kun Australian pörssi listautui. Laajempi listautumisaalto käynnistyi 2000-luvun alkupuolella, jolloin yhä useampi osake- tai johdannaispörssi Aasiassa, Euroopassa ja Yhdysvalloissa muuttui jäsenten omistamasta yhteisöstä, yleensä osuuskunnasta, julkisesti noteeratuksi yritykseksi 18. Tällä hetkellä julkisesti noteerattujen arvopaperipörssien lukumäärä on jo lähes 20. Julkisen noteerauksen ohella toinen keskeinen pörssien kehitystä kuvaava piirre on ollut markkinapaikkojen yhdistymiset tai yhdistymishankkeet. Euroopassa merkittävimmät yhdistymiset ovat olleet merkin alle. Euronext yhdistyi keväällä 2007 New Yorkin pörssin kanssa. Nasdaq Stock Market Inc.- yhtiön ja OMX AB:n hallitukset julkistivat yhdistymissuunnitelmansa toukokuussa. Yhdistymisen toteutuessa uudessa Nasdaq OMX Group-pörssissä on lähes 4000 listattua yritystä, joiden markkina-arvo kohoaa yli 5 biljoonan dollarin. Euroopassa toimii tällä hetkellä kuusi julkisesti noteerattua pörssiä 19. Eurooppalaisille listautuneille pörsseille on ollut ominaista toiminnan tehostuminen sekä kannattavuuden selvä paraneminen. Tämä on heijastunut myös pörssien osakekurssien vahvana kehityksenä. Pörssien osakekurssit ovat viimeisen viiden vuoden aikana nousseet huomattavasti keskimääräistä nopeammin. Kuvio 7. Listattujen pörssien indeksi ja globaaliindeksi 1000 Indeksi tammikuu 2002= FTSE/MV -indeksi FTSE All-World -indeksi Lähde: Bloomberg. Euronext-pörssin käynnistyminen vuonna 2000 sekä pohjoismaisten pörssien yhdistyminen OMX:n tuote- 19 BME (Bolsas y Mercados Espanoles), Deutsche Börse, NYSE 18 IOSCO. Regulatory Issues Arising From Exchange Evolution. FInal Report. November Euronext, Hellenic Exchange (Athens), London Stock Exchange ja OMX Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto Suomen Pankki Finlands Bank13 RAHOITUSMARKKINARAPORTTI Pörssiyritysten toimintastrategiat eroavat toisistaan huomattavasti ja niiden tulojen painopiste vaihtelee. Osa pörssioperaattoreista omistaa myös keskusvastapuoliyhteisön (CCP) tai arvopaperikeskuksen, jolloin näiden toimintojen osuus koko pörssin tuloista voi olla huomattava, kuten Frankfurtin pörssin omistavalla Deutsche Börsellä. Esimerkiksi Lontoon pörssin tuloista muita huomattavasti suurempi osa tulee uusien listautumisten synnyttämistä tulovirroista. Yritysten listautumisten lukumäärä Lontoon pörssiin (ml. pienemmille yrityksille tarkoitettu AIM) on huomattavasti suurempi kuin manner-euroopassa. Osakekauppa sekä markkinainformaation myyminen ovat myös keskeisiä tulolähteitä Lontoon pörssille. Lontoon pörssi ei omista arvopaperikeskusta tai keskusvastapuoliyhteisöä. Muutamilla pörsseillä, kuten ruotsalaisella OMX Groupilla, pörssitoimintaan liittyvien IT-toimintojen ja -palvelujen merkitys kokonaistuloista on huomattava. Myös Deutsche Börse- ja Euronext-konsernit ovat merkittäviä IT-palvelujen tuottajia. Osakemarkkinoiden pitkään jatkunut vahva pohjavire on osaltaan tukenut pörssien kannattavuuden jatkuvaa paranemista. Osakemarkkinoiden vaihto on kasvanut kaikkialla ripeästi, kun markkinoille on tullut runsaasti uusia aktiivisia toimijoita, kuten hedgerahastot. Uudet kaupankäyntiteknologiat ovat myös osaltaan parantaneet osakemarkkinoiden likviditeettiä ja lisänneet samalla pörssien tuloja. Tuottojen kasvun ohella listatut pörssit ovat kyenneet hillitsemään kustannusten nousun hyvin. Esimerkiksi kulut suhteessa tuottoihin paranivat kaikilla eurooppalaisilla listatuilla kauppapaikoilla. Taulukko 3. Eräiden pörssien kulut/tuotot, % Ateena 45.. BME Deutsche Börse Nasdaq NYSE Euronext Lontoon pörssi OMX Lähde: Pörssien vuosikertomukset. Suomen Pankki Finlands Bank Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto14 RAHOITUSMARKKINARAPORTTI Osakerahastojen kasvu Pertti Pylkkönen pysähtynyt Suomalaisten sijoitusrahastojen kasvu oli vuonna 2006 ÈU-maiden nopeimpia. Osakerahastojen kasvu on kuitenkin pysähtynyt. Sijoitusrahastojen kasvu on jatkunut Suomessa nopeana. Vuoden 2006 lopussa suomalaisten sijoitusrahastojen pääomat olivat noin 61 mrd. euroa. Rahastopääomat kasvoivat vuodesta 2005 runsaalla kolmanneksella. Nettomerkintöjen osuus rahastopääomien 16 mrd. euron kasvusta oli keskeinen, uusia rahastosijoituksia tehtiin runsaat 12 mrd. euroa. Kuvio 8. Kotimaisten sijoitusrahastojen nettomerkinnät / Mrd. EUR Tammihuhtikuu Lähde: Helsingin pörssi ja Suomen Sijoitusrahastoyhdistys. Suomalaisten rahastojen kasvu oli EU-maiden nopeimpia, ainoastaan Puolassa rahastopääomien kasvu on ollut nopeampaa kuin Suomessa. Tammi - huhtikuun aikana kotimaisten rahastopääomien kasvu oli edelleen ripeää. Rahastopääomat ovat kasvaneet kuluvana vuonna 5 mrd. eurolla runsaaseen 66 mrd. euroon. Nettomerkintöjen osuus kasvusta on lähes 3 mrd. euroa. Nettomerkinnöistä noin puolet on tehty rahamarkkinarahastoihin. Osakerahastoista on alkuvuoden aikana nettomääräisesti nostettu varoja pois runsaat 40 miljoonaa euroa. Rahasto-osuuksien omistuksissa ei ole tapahtunut vuoden aikana merkittäviä muutoksia. Kotitaloudet omistavat kotimaisista rahasto-osuuksista noin neljänneksen, eli 15 mrd. euroa. Henki- ja vahinkovakuutusyhtiöiden osuus rahastosijoituksista oli vuoden vaihteessa viidennes. Muita keskeisiä kotimaisia rahastosijoittajia ovat yritykset ja erilaiset rahoituslaitokset. Molempien sijoittajaryhmien hallussa on runsaat 11 % rahastopääomista. Ulkomaisten sijoittajien osuus on ollut lievässä kasvussa. Heidän osuutensa suomalaisten rahastojen pääomista oli runsaat 13 %. Sijoitukset tulevat valtaosin euroalueen ulkopuolelta, lähinnä Ruotsissa. Vuoden 2006 lopussa kotimaisten rahastojen sijoituksista noin 70 %, eli runsaat 40 mrd. euroa, oli tehty kansainvälisille rahoitusmarkkinoille. Ulkomaiset sijoitukset jakautuvat puoliksi euroalueelle ja euroalueen ulkopuolelle. Suomen rahastomarkkinoilla toimii tällä hetkellä 27 rahastoyhtiötä, joiden hallinnoitavana on noin 500 erilaista rahastoa. Rahastoista puolet on erilaisia osakerahastoja. Kotimaiset osakerahastot ovat kansainvälisesti vertailtuna pieniä, rahastojen keskimääräinen koko jää alle 100 miljoonan euron. Suomalaisten kotitalouksien 147 mrd. euron rahoitusvarallisuudesta 13 % on sijoitettu rahasto-osuuksiin. Vuonna 2000 rahastosijoitusten osuus kotitalouksien rahoitusvarallisuudesta oli vain 5 %. Sijoitusrahastolain uudistukset tulivat voimaan toukokuun alussa. Lakia täydennettiin säännöksillä pääasiallisesti kiinteistöihin ja kiinteistöarvopapereihin sijoittavista erikoissijoitusrahastoista. Kiinteistörahastolakia täydennettiin säännöksillä kommandiittiyhtiöistä Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto Suomen Pankki Finlands Bank15 RAHOITUSMARKKINARAPORTTI 3.3 Onko Turkoosi-projektilla edellytyksiä haastaa arvopaperipörssit? Emilia Koivuniemi Rahoitusvälineiden markkinoita koskeva direktiivi 20 tulee voimaan ensi marraskuussa, mutta sen vaikutukset näkyvät jo. Yksi niistä on ns. Turkoosi-projekti, joka voi toteutuessaan luoda paineita arvopaperipörssien väliseen kilpailuun. Turkoosi-projekti (Project Turquoise) on edennyt kaikessa hiljaisuudessa ja saanut osakseen enemmän skeptisten epäilyjä kuin kädenojennuksia. Sen takana on seitsemän suurta investointipankkia: Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank, Goldman Sachs, Merril Lynch, Morgan Stanley ja UBS. Niiden päämääränä on luoda Lontoon pörssin ja muiden kansallisten europörssien kanssa kilpaileva kaupankäyntijärjestelmä (MTF, multi-lateral trading facility), joka avattaisiin marraskuussa 2007 MiFIDin soveltamisen alkaessa. MiFIDin ansiosta näiden monenkeskisten kaupankäyntijärjestelmien luonti on mahdollista, koska kotimaisia kauppoja ei enää tarvitse raportoida paikallisissa pörsseissä. Turkoosi-projekti tarjoaa pankeille, rahastonhoitajille ja muille sijoittajille kaupankäyntialustan, joka ei ole riippuvainen kansallisista pörsseistä. Investointipankkien vaiteliaisuus Turkoosiprojektin suhteen ei ole vakuuttanut markkinatoimijoita, joista monet epäilevät hankkeen toteutuskelpoisuutta 21. Vähintäänkin tavoiteaikataulu on ollut monien 20 MiFID, Markets in Financial Instruments Directive 21 Cohen, Norma. "Turquoise reality being fleshed out". Financial Times mielestä kyseenalaisen nopea. Pörssit ovat sivuuttaneet hankkeen uhkailuna, sillä Euroopassa on ollut yhdeksän vuoden aikana seitsemän vastaavaa hanketta, joista yksikään ei ole uhannut kansallisten pörssien asemaa. 22 Tänä keväänä on kuitenkin nähty merkkejä Turkoosi-projektin käynnistäneiden pankkien halusta saada hanke toteutettua, kun ne löysivät EuroCCP:n 23 toimittamaan hankkeen selvitys- ja toimitusratkaisu 24. Samassa yhteydessä Citigroupin Global Transaction Services valittiin EuroCCP:n selvitysagentiksi 25. Oikean palveluratkaisun löytämisen ennakoitiin olevan hankkeen vaikein osa 26. EuroCCP toimittaa paneurooppalaisen, yhteen tekniseen alustaan perustuvan selvitys- ja toimitusratkaisun projektiin. Tämä päätös tukee Turkoosi-projektin tavoitetta vähentää huomattavasti osakekauppojen selvitys- ja toimituskustannuksia. Teknologian toimittajaksi etsittiin palveluntarjoajaa, joka takaisi luotettavan infrastruktuurin, pääsyn eurooppalaiseen selvitys- ja toimitusverkostoon ja kohtuullisen hinnan. Sen on suunniteltu toimivan omakustannushintaan eli kaikki toiminnan pyörittämisen kustannukset ylittävät tuotot palautetaan jäsenosapuolille. Lisäksi EuroCCP:n aikomus on allekirjoittaa 22 Pfeifer, Sylvia & Roberts, Dan. "We're on our way to global exchanges". Sunday Telegraph European Central Counterparty Ltd on DTCC:n (Depositary Trust & Clearing Corporation) tytäryhtiö, joka sijaitsee Lontoossa ja on siellä paikallisen rahoitustarkastuksen valvonnan alainen. Turkoosiprojektin tavoin myös DTCC ja sen tytäryhtiöt ovat käyttäjiensä omistamia ja hallinnoimia. 24 Finextra. "Project Turquoise banks select EuroCCP for clearing and settlement" The Trade News. "Project Turquoise appoints EuroCCP and Citigroup as its clearing and settlement agents" ks. alaviite 19 Suomen Pankki Finlands Bank Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto16 RAHOITUSMARKKINARAPORTTI arvopaperipörssien ja -keskusten toimintasäännöstö 27, jonka Euroopan komissio neuvotteli infrastruktuurioperaattoreiden kanssa marraskuussa Monenkeskinen kaupankäyntijärjestelmä haastaa monopoliasemassa toimivat pörssit kilpailuun. Sen arvioidaan vaikuttavan erityisesti Lontoon pörssin asemaan. Eräiden lähteiden mukaan Turkoosiprojektin motiivi olisi painostaa arvopaperipörssit laskemaan hintojaan ja muokkaamaan kustannusrakennettaan joko suoraan tai epäsuorasti yhdistymällä muiden pörssien kanssa 28. Vähäinen tiedottaminen projektin vaiheista lienee ollut strateginen valinta. Hankkeen tavoitteet muistuttavat joiltakin kohdin joulukuussa 2006 voimaantulleen toimintasäännöstön pyrkimyksiä. Myös sillä pyritään lisäämään hintojen ja palveluiden läpinäkyvyyttä ja vertailtavuutta, mikä johtaisi hintojen alentumiseen ja loisi paremmat edellytykset kilpailulle. Kilpailun kannalta on oleellista, ettei markkinoille luoda uutta monopolia, vaan tavoitellaan tehokkuutta. Turkoosi-projektin käynnistäneiden pankkien yhteenlaskettu kaupankäyntivolyymi on 50 % koko Euroopassa käydyn osakekaupan määrästä 29. Mikäli se määrä saadaan siirrettyä kokonaan uudelle kaupankäyntialustalle, kyseessä on merkittävä uusi kilpailija. 3.4 Eurojärjestelmän konsultaatio vakuushallinnasta CCBM2 toteutetaan käsi kädessä T2S:n kanssa? Kristina Rantalainen Euroalueen rahoitusmarkkinoiden infrastruktuurin yhdentyminen jatkuu. Keskuspankkirahoituksen vakuushallinta uudistuu soveltaen TARGET2 - maksujärjestelmän ja TARGET2- Securities-hankkeen (T2S) mallia. Vakuushallintauudistus toteutetaan samanaikaisesti T2S-hankkeen kanssa. Uudistus tehostaa keskuspankkien asiakkaiden likviditeetin hallintaa. Euroopan keskuspankin neuvosto on päättänyt huhtikuussa 2007 uudistaa keskuspankkirahoituksen vakuushallintakäytäntöjä. 30 Tarkastelun kohteeksi on otettu erityisesti maasta toiseen siirrettävien vakuuksien hallinnointijärjestelmä, ns. kirjeenvaihtajakeskuspankkijärjestelmä 31. Tarkoituksena on rakentaa yhteinen järjestelmäalusta, jolla hallinnoidaan sekä arvopaperimuotoisia vakuuksia että pankkilainoja, kotimaisia ja rajan yli vakuuksia. Kirjeenvaihtajakeskuspankkijärjestelmä luotiin alun perin väliaikaiseksi järjestelmäksi, kunnes arvopaperikeskusten väliset linkit saadaan rakennettua. Järjestelmän tarkoitus on varmistaa EKP:n rahapolitiikan häiriötön toteutus ja maksujärjestelmien tehokas ja vakaa toiminta. 27 European Code of Conduct on Clearing and Settlement 28 McDowall, Bob. "The technology challenges in building new exchanges". IE4C ks. alaviite Järjestelmän englannin kielinen nimitys on Correspondent Central Banking Model, CCBM. Uusi järjestelmäehdotus kulkee nimellä Collateral Central Bank Management (CCBM2) Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto Suomen Pankki Finlands Bank17 RAHOITUSMARKKINARAPORTTI Kirjeenvaihtajakeskuspankkijärjestelmän käyttö on kasvanut tasaisesti vuodesta 1999 lukien. Suurin ongelma on se, että järjestelmä on toteutettu eri keskuspankeissa sisäisin järjestelyin hyvin eri tavoin. Vakuuksien käsittelyprosessit vaihtelevat manuaalisesta työstä pitkälle automatisoituihin prosesseihin 32, ja toimintatavat eivät ole standardoituja. Tämä kaikki vaikuttaa toimeksiantojen läpimenoaikoihin ja lisää kustannuksia. Järjestelmämuutoksen tavoite on tuoda tehokkuutta vakuuksien hallintaan, poistaa standardien puutteesta johtuvia epäkohtia ja tehostaa markkinaosapuolten ja maksujärjestelmäasiakkaiden likviditeetin hallintaa. Toimintatapojen ja tiedonsiirtovälineiden harmonisoinnilla poistetaan Giovannini-ryhmän esiin nostamia rahoitusmarkkinoiden yhdentymisen esteitä 33. Uusi järjestelmä tarjoaa laajemmat vakuushallintapalvelut, kuin tämän hetkinen kirjeenvaihtajakeskuspankkimalli. Tavoite on, että järjestelmä hoitaa kaikkien vakuuskelpoisten arvopapereiden hallinnoinnin: kotimaiset ja rajan yli vakuudet sammio- ja repotekniikalla hoidettavat. Asiakkaiden likviditeetinhallintaa tehostetaan toteuttamalla vakuuksien käsittely reaaliajassa ja ottamalla käyttöön mahdollisimman pitkälle viety STP 34. EKP pyytää markkinaosapuolia kommentoimaan vakuushallintajärjestelmäehdotusta mennessä. Järjestelmän rakentamisessa käytetään hyväksi jo olemassa olevaa toteutusta, kuten esimerkiksi Hollan- nin tai Belgian keskuspankkien käyttämiä järjestelmiä 35. Toteutus ajoittuu samanaikaisesti TARGET2- Securities-hankkeen kanssa synergiaetujen saavuttamiseksi ja päällekkäisen työn minimoimiseksi. 32 Suomen Pankin vakuushallintajärjestelmä oli edistyksellisimpiä talous- ja rahaliittoon siirryttäessä vuonna Vuonna 1996 perustettu A. Giovanninin vetämä ryhmä on keskittynyt tunnistamaan rahoitusmarkkinoiden kehitystä estäviä tekijöitä ja miettimään, miten esteitä voidaan poistaa. Vuonna 2003 julkaistussa raportissa ryhmä toi esiin 15 selvitystoiminnan yhdentymistä jarruttavaa estettä. 34 Straight Through Processing, toimeksianto toteutetaan automaattiseesti mahdollisimman vähin manuaalitoimenpitein. 35 Suomen Pankki Finlands Bank Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto18 RAHOITUSMARKKINARAPORTTI Infrastruktuuri Timo Iivarinen 4.1 Kansallinen SEPAsiirtymäsuunnitelma Suomalainen pankkiyhteisö julkaisi uuden version kansallisesta SEPAsiirtymäsuunnitelmasta. SEPA-hankkeen myötä muutoksia tulee eniten pankkien omiin toimintatapoihin. Euroopan maksuneuvosto (EPC), Euroopan keskuspankki ja muut euroalueen keskuspankit ovat sopineet yhteiseen euromaksualueeseen (SEPA, Single Euro Payments Area) siirtymisen helpottamiseksi siitä, että kansallisten pankkiyhteisöjen tulisi tuottaa kansallinen siirtymäsuunnitelma SEPA:an siirtymiseksi. Suomen kansallisen siirtymäsuunnitelman toisen version julkaisi Finanssialan keskusliitto Suomen Pankki on osallistunut suunnitelman muokkaamiseen rahoitusmarkkinoiden yleisvalvojan roolissa. 36 Runsas vuosi sitten ( ) julkaistuun ensimmäiseen suunnitelmaan nähden nyt julkaistu versio antaa paremman kuvan pankkien suunnitelmista. Kansallinen suunnitelma koskee maksamiseen liittyviä peruspalveluita. Näitä ovat tilisiirto, suoraveloitus ja maksukortit. 36 Matti Louekosken puhe "SEPA on euron veli", /2007/mlpuhe_ htm. Uusia tilisiirtoja on mahdollista käyttää vuoden 2008 alusta alkaen. Maksukortit joudutaan uusimaan. Pankit tulevat jakamaan viimeistään vuoden 2008 alusta asiakkailleen koko euroalueella käyttökelpoisia maksukortteja. Vain kansalliseen käyttöön tarkoitettujen pankkikorttien kelpoisuus lakkaa vuonna Eurooppalaisen suoraveloituksen käyttöönotto jää odottamaan juuri hyväksytyn maksupalveludirektiivin soveltamista kansallisiin lainsäädäntöihin. Tämä tapahtunee loppuvuodesta Suomalaiset pankit katsovat eurooppalaisen suoraveloituksen toimintatapaan liittyvän paljon riskejä. Suomalaiset pankit uskovatkin kotimaisen suoraveloituksen korvautuvan asteittain e-laskulla. Siksi eurooppalaista suoraveloitusta ei Suomessa käytettäisi maksujen laskutukseen. Suoraveloitusmaksun maksaminen tulee olemaan mahdollista. Maksujen perillemenon takaamiseksi Euroopan laajuisesti kaikki suomalaiset pankit tulevat liittymään EBAn (Euro Banking Association) STEP2- järjestelmään, jonka avulla pystytään saavuttamaan kaikki eurooppalaiset tilit. Tämän lisäksi pankit selvittävät tilisiirtojen selvitys- ja katteensiirtopalveluita ns. SEEBACH-projektissa. Tässä projektissa suomalaisten pankkien tavoitteena on, ettei nykyisten kotimaisten maksupalveluiden tasoa jouduttaisi laskemaan, kun siirrytään SEPA-maailmaan. Palvelut eivät silti edelleenkään tule olemaan täysin samanlaisia kaikkialla euroalueella. Esimerkiksi Suomessa käytettävä viitestandardi on puhtaasti suomalainen ratkaisu. Suoma Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto Suomen Pankki Finlands Bank19 RAHOITUSMARKKINARAPORTTI laiset pankit pyrkivät kuitenkin edistämään aktiivisesti yhteisen eurooppalaisen viitestandardin luomista. Maksujen välittämiseen pankkien välillä tullaan käyttämään yhtenäistä ns. UNIFI (ISO 20022)- standardia. Lisäksi pankit suosittelevat yritysten ja pankkien väliseen kommunikointiin uusia tiedonsiirtoja turvamenetelmiä. Perinteisesti yritykset ovat lähettäneet maksunsa pankkeihin erilaisilla ohjelmistotalojen tekemillä pankkiyhteysohjelmilla. Pankit aikovatkin aktiivisesti tiedottaa SEPA:an liittyvistä muutoksista ohjelmistotaloille, jotta muutokset pankkiyhteysohjelmiin saadaan nopeasti toteutettua. Yksityisasiakkaiden osalta muutoksia on vähän, koska pankit hoitavat itse verkkopankkiensa muutokset. Käytännössä ainoa muutos on se, että asiakkaan ja pankin tunnistetietoina käytetään tilinumeron kansainvälistä esitystapaa (IBAN) ja pankkitunnistetta (BIC). Nämä tiedot löytyvätkin jo asiakkaiden tiliotteilta. Kortilla maksamiseen asiakkaat saavat pankiltaan uuden maksukortin. Suomalainen pankkiyhteisö on ollut ensimmäisten joukossa oman kansallisen suunnitelman laadinnassaan. Vasta noin neljäsosa muista maista on saanut suunnitelman aikaiseksi. Kansallinen suunnitelma löytyy Finanssialan Keskusliiton verkkosivulta (www.fkl.fi). Kati Salminen 4.2 Korttimaksaminen kasvattaa yhä suosiotaan Suomalaiset maksavat yhä enenevässä määrin ostoksensa erilaisilla maksukorteilla 37. Pankit ja Luottokunta ottavat uusia maksukorttityyppejä käyttöön lähivuosina. EU-alueen maksuliikenne jatkaa yhä kasvuaan. Suomen ulkomaille lähetettyjen TARGET-maksujen määrä kasvoi voimakkaasti viime vuoden lopulla uusien asiakkaiden myötä. Maksukorttien lukumäärä ja käyttö ovat kasvaneet Suomessa voimakkaasti viime vuosina. Luotto- ja online -veloituskorttien lukumäärä on kasvanut keskimäärin 15 % parin viime vuoden aikana, kun taas pankkikorttien määrän kasvu on lähes pysähtynyt. SEPAn 38 myötä pankit tulevat korvaamaan nykyiset pankkikortit uusilla debit -tiliveloituskorteilla lähivuosien aikana. Suomessa on jo nyt koekäytössä tällaisia tiliin sidottuja Visa Debit -kortteja 39. Uudet kortit ovat sirullisia ja niiden hyväksymiseen tarvitaan EMV-maksupääte 40. Tavoitteena on yhtenäistää maksutavat SEPA-alueella ja parantaa maksukorttien käytön turvallisuutta. Vuoden 2006 lopussa Suomessa käytössä olevista maksupäätteistä vasta 17 % käytti tätä uutta tekniikkaa. Pankkien ja Luottokunnan jaka- 37 Finanssialan Keskusliitto: Tilastotietoja pankkien maksujärjestelmistä Suomessa Single Euro Payments Area. 39 Luottokunta Info 1/ EMV on kansainvälisten luottokorttiyhtiöiden, MasterCardin ja Visan kehittämä maksukorttistandardi. Suomen Pankki Finlands Bank Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto20 RAHOITUSMARKKINARAPORTTI mista korteista sen sijaan yhä useampi on jo sirullinen (pl. pankkikortit). Maksukorttien käyttö kasvoi viime vuonna 19 % lukumäärän ja 14 % arvon perusteella. Voimakkainta kasvu oli Visa Electronin osalta. Sillä tehtyjen ostojen lukumäärä kasvoi 51 % ja arvo 45 % edellisvuoteen verrattuna. Ostoksia tehdään kuitenkin edelleen ylivoimaisesti eniten kotimaisella pankkikortilla. Sen osuus kaikista korttitapahtumista on 65 % lukumäärän ja 63 % arvon perusteella (Kuvio 9). Kuvio 9. Korttimaksujen lukumäärä korttityypeittäin ja maksujen arvo yhteensä Milj. kpl Pankkikortit 2 Online debit-kortit 3 Yleisluottokortit 4 Erityisluottokortit 5 Korttimaksujen arvo yhteensä (oik. ast.) Lähde: Finanssialan Keskusliitto. Mrd. euroa Pankkien välittämien asiakasmaksujen määrä jatkoi tasaista kasvuaan. Vuonna 2006 tapahtumia välitettiin yhteensä lähes 1,4 mrd. kappaletta, joista 96 % siirtyi elektronisesti asiakkaalta pankille. Verkkopankkisopimusten määrä kasvoi jo 3,9 miljoonaan kappaleeseen. Verkkopankkitapahtumien määrän kasvu sen sijaan hieman tasaantui nousten vain 2,7 % vuodesta 2005 vuoteen Automaattien käyttö väheni kaikilta osin entisestään. Tilisiirtoja tehtiin viime vuonna tilisiirtoautomaateilla yhteensä 35 miljoonaa kappaletta kun taas verkkopankkitapahtumia tehtiin jo yli 290 miljoonaa kappaletta. Käteisnostojen määrä väheni edellisvuodesta 6 % ja keskimääräisen noston arvo oli noin 84 euroa Pankkien välisen maksuliikennejärjestelmän PMJ:n volyymit kasvoivat hieman. Järjestelmässä välitettiin veloitustapahtumia eli korttimaksujen katteita 1,3 miljoonaa tapahtumaa päivässä ja hyvityksiä eli tilisiirtoja 0,9 miljoonaa kappaletta päivässä. Hyvitysten osuus arvon perusteella on jopa 94 % koko PMJ:n kautta välitetyistä tapahtumista. Sekkien ja pikasiirtojen välitykseen tarkoitetun POPS-järjestelmän tapahtumamäärät ovat pysyneet melko ennallaan viime vuosina. Tapahtumamäärät ovat kuitenkin pienentyneet vuosien 2000 ja 2006 aikana yli 35 %. Tällä hetkellä järjestelmässä välitetään keskimäärin maksua, arvoltaan 1,8 miljardia euroa päivässä. EU-alueella maksuliikenne kasvoi tasaisesti viime vuoden aikana. Eurojärjestelmän ylläpitämän TARGET -maksujärjestelmän volyymit kasvoivat 9 % sekä tapahtumien lukumäärän että arvon perusteella edellisvuoteen verrattuna. Järjestelmään kuuluu tällä hetkellä kaikkiaan 17 EU-maata joko suoraan tai välillisesti jonkin toisen maan komponentin kautta. Suomen komponentin, BoF-RTGS:n, tapahtumamäärät ovat kasvaneet voimakkaasti erityisesti ulkomaan maksujen osalta vuoden 2006 lopusta lähtien, jolloin järjestelmään liittyi useita uusia ruotsalaisia tilinhaltijoita. Syynä tähän oli Ruotsin päätös lakkauttaa oma Euro RIX RTGS -järjestelmänsä vuoden 2006 lopussa ja osa sen asiakkaista siirtyi käyttämään Suomen Pankin järjestelmää. BoF-RTGS:ssä välitettyjen maksujen lukumäärä kasvoi lähes 30 % tammi-huhtikuussa 2007 verrattuna edellisvuoden vastaavaan ajankohtaan. Arvon perusteella kasvua oli jopa yli 50 %. Järjestelmässä välitettiin tammi-huhtikuussa 2007 keskimäärin maksua päivässä, 41 miljardin euron arvosta. Vuonna 2006 välitettiin maksua päivässä, 22 miljardin euron arvosta Rahoitusmarkkina- ja tilasto-osasto Suomen Pankki Finlands Bank Näytä lisää
Rahoitustilastot Vuosikatsaus 9 Rahasto-osuusvelka rahastotyypeittäin ja nettomerkinnät yhteensä vuoden 9 aikana 3 1-1 Osakerahastot Yhdistelmärahastot Hedgerahastot Nettomerkinnät (oikea asteikko) Mrd. Lisätiedot Valvottavien taloudellinen tila ja riskit 2/2010
1 (5) Tässä julkaisussa kerromme seuraavista aiheista: Suomen finanssialan riskinäkymät liittyvät kansainväliseen kehitykseen 1 Taloudet kasvavat, epävarmuudet suuria 4 Raha- ja pääomamarkkinat: huolet Lisätiedot T OIMINTAKERTOMUS VERKSAMHETSBERÄTTELSE RAHOITUSTARKASTUS FINANSINSPEKTIONEN FINANCIAL SUPERVISION
T OIMINTAKERTOMUS VERKSAMHETSBERÄTTELSE 1997 RAHOITUSTARKASTUS FINANSINSPEKTIONEN FINANCIAL SUPERVISION JOHTAJAN KATSAUS TOIMINTAYMPÄRISTÖN KEHITYS LUOTTOLAITOSTEN TALOUDELLINEN TILA PÄÄOMAMARKKINAT LAINSÄÄDÄNTÖ Lisätiedot Tammikuu Helmikuu Maaliskuu Huhtikuu Toukokuu Kesäkuu Heinäkuu Elokuu Syyskuu Lokakuu Marraskuu Joulukuu. OKO Vuosikertomus
Tammikuu Helmikuu Maaliskuu Huhtikuu Toukokuu Kesäkuu Heinäkuu Elokuu Syyskuu Lokakuu Marraskuu Joulukuu OKO Vuosikertomus 2003 Sisällysluettelo 2 OKOn esittely 3 Vuoden 2003 tulos 5 Avainluvut 6 Vuoden Lisätiedot Antti Soikkeli 0348088. Ohjaaja: Elena Fedorova
LAPPEENRANNAN TEKNILLINEN YLIOPISTO Kauppatieteiden tiedekunta Kauppatieteiden kandidaatin tutkinnon tutkielma Talousjohtaminen Viimeisin finanssikriisi ja sen vaikutus suurimpiin yrityksiin Helsingin Lisätiedot TOIMINTAKERTOMUS JA TILINPÄÄTÖS 2007. OKO Pankki Oyj
TOIMINTAKERTOMUS JA TILINPÄÄTÖS 2007 OKO Pankki Oyj SISÄLTÖ Hallituksen toimintakertomus vuodelta 2007 2 Konsernin tulos 2 Liiketoimintojen tulokset 2 Toimintaympäristö 3 Vakavaraisuus 4 Riskiasema 6 Lisätiedot OP-POHJOLA-RYHMÄN (OSUUSPANKKIEN YHTEENLIITTYMÄN) IFRS-TILINPÄÄTÖS 2009
OP-Pohjola-ryhmä I Toimintakertomus ja tilinpäätös 2009 SISÄLTÖ OP-POHJOLA-RYHMÄN TOIMINTAKERTOMUS 2009 Vuosi 2009 tiivistetysti 2 OP-Pohjola-ryhmän avainlukuja 3 Toimintaympäristö 4 OP-Pohjola-ryhmän Lisätiedot M i t ä a r v o p a p e r e i s t a t u l i s i t i e t ä ä?
www.porssisaatio.fi M i t ä a r v o p a p e r e i s t a t u l i s i t i e t ä ä? Opettajan opas Sisällys ARVOPAPERIMARKKINOIDEN KEHITYS... 4 Pörssitoiminnan historia... 4 Arvopaperimarkkinoiden merkitys Lisätiedot TOIMINTAKERTOMUS. Toimintakertomus
2006 TOIMINTAKERTOMUS Toimintakertomus Sisällysluettelo Johtajan katsaus...2 Rahoitustarkastus lyhyesti...7 Hallinto ja johtaminen 8 Rahoitustarkastuksen organisaatio 9 Henkilöstö 9 Toiminnan rahoitus Lisätiedot toimintakertomus 2013
toimintakertomus 2013 Toimitusjohtajan katsaus Säästöpankkien 191. toimintavuosi oli aktiivisen valmistautumisen ja vankan tulevaisuudenuskon vuosi. Se jää historiankirjoihin käännekohtana, jolloin 25 Lisätiedot Vuosikertomus 2013 Nordea-sijoitusrahastot
Vuosikertomus 2013 Nordea-sijoitusrahastot Rahastojen osuuden arvon kehitys, avaintiedot, tunnusluvut, sijoitusten jakaumat, rahastokohtaiset sijoitukset, tuloslaskelmat ja taseet Vuosikertomus 2013 Nordea-sijoitusrahastot Lisätiedot OP-Pohjola-ryhmän osavuosikatsaus 1.1. 30.9.2014
OP-Pohjola-ryhmän osavuosikatsaus 1.1. 30.9.2014 OP-Pohjola-ryhmä Pörssitiedote 24.10.2014 klo 9.00 Osavuosikatsaus OP-Pohjola-ryhmän tulos jatkaa vahvalla kasvu-uralla Ryhmän tammi syyskuun tulos ennen Lisätiedot Olemme suomalainen sijoittamiseen ja varainhoitoon erikoistunut yksityispankki
VUOSIKERTOMUS 2013 EVLI PANKKI OYJ Olemme suomalainen sijoittamiseen ja varainhoitoon erikoistunut yksityispankki SIJOITTAJAN PANKKI Sisältö 3 Evli vuonna 2013 4 Toimitusjohtajan katsaus 6 Hallitus ja Lisätiedot 2010 VUOSIKERTOMUS 2010
2010 VUOSIKERTOMUS 2010 SISÄLTÖ Vuosi 2010 2 Norvestia lyhyesti 3 Toimitusjohtajan katsaus 5 Katsaus teollisuussijoituksiin 7 Osakepääoma ja omistusrakenne 8 Konsernin substanssiarvo 9 Sijoitukset 31. Lisätiedot OP-Pohjola-ryhmän osavuosikatsaus 1.1. 30.6.2014
VUOSIKERTOMUS 2010 Näkee jokaisessa asiakkaassaan ihmisen. Aktia lyhyesti Aktia on suomalaisessa omistuksessa oleva finanssikonserni. Konserni tarjoaa asiakkailleen yksilöllisiä ratkaisuja laajasta pankki-, Lisätiedot www.porssisaatio.fi Sijoitusrahasto- opas Opas kaikille sijoitusrahastoista kiinnostuneille
www.porssisaatio.fi Sijoitusrahasto- opas Opas kaikille sijoitusrahastoista kiinnostuneille Sisällys Sijoitusrahasto lyhyesti 4 Säästö- ja sijoituskohteet 5 Mikä sijoitusrahasto on? 7 Mihin rahaston valinnassa Lisätiedot OP-Pohjola-ryhmän toimintakertomus ja tilinpäätös 2013
n toimintakertomus ja tilinpäätös 2013 Sisältö Toimintakertomus n toimintakertomus 2013 Vuosi 2013 tiivistetysti 1 Toimintaympäristö 3 Ryhmän tulos ja tase 5 Vakavaraisuus 8 Riskien ja vakavaraisuuden Lisätiedot E U R O O P A N K E S K U S P A N K K I K U U K A U S I K AT S A U S
Syyskuu 2001 EUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS Syyskuu 2001 Euroopan keskuspankki, 2001 Käyntiosoite Kaiserstrasse 29 D-60311 Frankfurt am Main Germany Postiosoite Postfach 16 03 19 D-60066 Frankfurt Lisätiedot IEUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 12 2007 KUUKAUSIKATSAUS JOULUKUU
IEUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 12 2007 0112007 0212007 0312007 0412007 0512007 0612007 0712007 0812007 0912007 1012007 1112007 1212007 KUUKAUSIKATSAUS JOULUKUU Vuonna 2007 kaikkien :n julkaisujen Lisätiedot EUROOPAN JÄRJESTELMÄRISKIKOMITEA
22.11.2011 Euroopan unionin virallinen lehti C 342/1 I (Päätöslauselmat, suositukset ja lausunnot) SUOSITUKSET EUROOPAN JÄRJESTELMÄRISKIKOMITEA EUROOPAN JÄRJESTELMÄRISKIKOMITEAN SUOSITUS, annettu 21 päivänä Lisätiedot Suomen talouden kansainvälistyminen. rahoitus- ja maksutasetilastojen
Suomen talouden kansainvälistyminen 2000-luvulla rahoitus- ja maksutasetilastojen valossa Yleistajuiset selvitykset A:112 2008 J o r m a H i l p i n e n ( t o i m. ) Suomen talouden kansainvälistyminen Lisätiedot Evli Pankki Oyj Tilinpäätös 2011
Evli Pankki Oyj Tilinpäätös 2011 SISÄLTÖ Hallituksen toimintakertomus 1 Taloudellista kehitystä kuvaavat tunnusluvut 5 Konsernitilinpäätös Tuloslaskelma 6 Tase 7 Oman pääoman muutoslaskelma 9 Rahoituslaskelma Lisätiedot Asuntolainan takaisinmaksukyvyn riskien. Henkilöasiakkaan lainan takaisinmaksun. Rantala, Katri. 2009 Leppävaara
Asuntolainan takaisinmaksukyvyn riskien kartoitus Henkilöasiakkaan lainan takaisinmaksun riskit Rantala, Katri 2009 Leppävaara LAUREA-AMMATTIKORKEAKOULU Laurea Leppävaara ASUNTOLAINAN TAKAISINMAKSUKYVYN Lisätiedot IEUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 03 2007 KUUKAUSIKATSAUS MAALISKUU
IEUROOPAN KESKUSPANKKI KUUKAUSIKATSAUS 3 27 1127 2127 3127 4127 5127 6127 7127 8127 9127 1127 11127 12127 KUUKAUSIKATSAUS MAALISKUU Vuonna 27 kaikkien :n julkaisujen kuva-aiheet on valittu 2 euron setelistä. Lisätiedot Toimintakertomus 2010
Toimintakertomus 2010 Finanssivalvonta on rahoitus- ja vakuutusvalvontaviranomainen, jolle pääosin siirtyivät 1.1.2009 alkaen entisten viranomaisten, Rahoitustarkastuksen ja Vakuutusvalvontaviraston, tehtävät. Lisätiedot Sijoittajan korko-opas
Sijoittajan korko-opas Sisällys Lukijalle...3 Korot osana taloutta...4 Korkosijoitukset muun varallisuuden osana...7 Suorat korkosijoitukset...9 Korkorahastot...20 Säästö- ja eläkevakuutukset...22 Korkojohdannaiset...24 Lisätiedot Sampo-konsernin tulos vuodelta 2014
Sisältö 3 Yhteenveto 5 Vuoden 2014 viimeinen neljännes lyhyesti 6 Liiketoiminta-alueet 6 Vahinkovakuutus 9 Osakkuusyhtiö Nordea Bank AB 11 Henkivakuutus 14 Omistusyhteisö 15 Muut tapahtumat 15 Henkilöstö Lisätiedot Euroopan unionin laajentumisen taloudelliset vaikutukset ja sen tarjoamat liiketoimintamahdollisuudet