Source: http://eur-lex.europa.eu/LexUriServ/LexUriServ.do?uri=CELEX:52003AG0025:ES:NOT
Timestamp: 2014-03-12 18:47:14
Document Index: 119792825

Matched Legal Cases: ['artículo 251', 'artículo 5', 'artículo 10', 'artículo 1', 'artículo 1', 'artículo 1', 'artículo 1', 'artículo 24', 'artículo 16', 'artículo 5', 'artículo 10', 'artículo 12', 'artículo 24', 'artículo 10', 'artículo 24', 'artículo 13', 'artículo 24', 'artículo 24', 'artículo 14', 'artículo 251', 'artículo 2', 'artículo 3', 'artículo 5', 'artículo 1', 'artículo 29', 'artículo 21', 'artículo 251', 'Artículo 1', 'artículo 1', 'artículo 1', 'artículo 1', 'artículo 2', 'artículo 1', 'artículo 1', 'artículo 3', 'artículo 1', 'artículo 1', 'artículo 1', 'artículo 1', 'artículo 1', 'artículo 1', 'artículo 1', 'artículo 2', 'artículo 2', 'artículo 2', 'artículo 2', 'artículo 2', 'artículo 3', 'artículo 2', 'Artículo 3', 'artículo 3', 'artículo 3', 'artículo 2', 'artículo 3', 'artículo 2', 'artículo 3', 'Artículo 4', 'artículo 4', 'artículo 4', 'artículo 4', 'Artículo 5', 'artículo 5', 'artículo 19', 'artículo 5', 'artículo 6', 'artículo 5', 'artículo 19', 'artículo 5', 'artículo 8', 'Artículo 6', 'artículo 6', 'Artículo 7', 'artículo 7', 'artículo 7', 'artículo 5', 'artículo 7', 'Artículo 8', 'artículo 8', 'artículo 8', 'artículo 8', 'Artículo 9', 'artículo 9', 'Artículo 10', 'artículo 10', 'artículo 10', 'artículo 10', 'Artículo 11', 'artículo 11', 'Artículo 12', 'artículo 12', 'artículo 16', 'Artículo 13', 'artículo 2', 'artículo 13', 'Artículo 14', 'artículo 14', 'Artículo 15', 'artículo 15', 'Artículo 16', 'artículo 16', 'Artículo 17', 'artículo 17', 'Artículo 18', 'artículo 18', 'Artículo 19', 'Artículo 20', 'artículo 20', 'Artículo 21', 'artículo 14', 'artículo 30', 'Artículo 22', 'Artículo 23', 'Artículo 24', 'Artículo 26', 'Artículo 25', 'artículo 25', 'Artículo 27', 'Artículo 28', 'Artículo 29', 'Artículo 32', 'Artículo 33', 'Artículo 30', 'artículo 5', 'artículo 21', 'Artículo 31', 'artículo 10']

EUR-Lex - 52003AG0025 - ES
Posición Común (CE) n° 25/2003, de 24 de marzo de 2003, aprobada por el Consejo de conformidad con el procedimiento establecido en el artículo 251 del Tratado constitutivo de la Comunidad Europea, con vistas a la adopción de una Directiva del Parlamento Europeo y del Consejo sobre el folleto que debe publicarse en caso de oferta pública o admisión a cotización de valores y que modifica la Directiva 2001/34/CE (Texto pertinente a efectos del EEE)
DO C 125E de 27.5.2003, p. 21/57 (ES, DA, DE, EL, EN, FR, IT, NL, PT, FI, SV)
entr. en vigor: 24/03/2003; entrada en vigor fecha documento
12002E044 12002E095 12002E251 Actos anteriores relacionados:
52001PC0280 relación Actos posteriores relacionados:
dictamen PE 52003AP0311 modificación de la posición común Actos citados:
Posición Común (CE) no 25/2003
aprobada por el Consejo el 24 de marzo de 2003
con vistas a la adopción de la Directiva 2003/.../CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de..., sobre el folleto que debe publicarse en caso de oferta pública o admisión a cotización de valores y que modifica la Directiva 2001/34/CE
(2003/C 125 E/02)
(1) La Directiva 80/390/CEE del Consejo, de 17 de marzo de 1980, sobre la coordinación de las condiciones de elaboración, control y difusión del prospecto que se publicará para la admisión de valores mobiliarios a la cotización oficial en una bolsa de valores(5) y la Directiva 89/298/CEE del Consejo, de 17 de abril de 1989, por la que se coordinan las condiciones de elaboración, control y difusión del folleto que debe publicarse en caso de oferta pública de valores negociables(6), se adoptaron hace varios años introduciendo un mecanismo parcial y complejo de reconocimiento mutuo que no puede asegurar el objetivo del pasaporte único establecido en la presente Directiva. Dichas Directivas deben adaptarse, ponerse al día y agruparse en un solo texto.
(8) La Resolución del Parlamento Europeo de 5 de febrero de 2002 sobre la aplicación de la legislación en el marco de los servicios financieros también aprobó el informe final del Comité de Sabios, sobre la base de la declaración solemne efectuada ante el Parlamento por la Comisión el mismo día y mediante carta de 2 de octubre de 2001 dirigida por el Comisario de mercado interior a la presidencia de la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento con respecto a las salvaguardias sobre el papel del Parlamento Europeo en este proceso.
(9) De acuerdo con el Consejo Europeo de Estocolmo, las medidas de aplicación del Nivel 2 deben emplearse con mayor frecuencia, para garantizar que las previsiones técnicas puedan actualizarse en función de la evolución del mercado y de la supervisión, debiendo establecerse plazos para todas las fases de trabajo del Nivel 2.
(12) Es también necesario para asegurar la protección de los inversores la cobertura completa de los valores participativos y los valores no participativos ofrecidos al público o admitidos a cotización en un mercado regulado, tal como se definen en la Directiva 93/22/CEE del Consejo, de 10 de mayo de 1993, relativa a los servicios de inversión en el ámbito de los valores negociables(8), y no sólo los valores admitidos a cotización oficial. La definición amplia de valores de la presente Directiva, que incluye las "warrants", "covered warrants" y certificados cubiertos, es válida sólo para la presente Directiva, por lo que en ningún modo afecta a las diversas definiciones de instrumentos financieros utilizadas en la legislación nacional para otros fines como los fiscales. Algunos de los valores definidos en la presente Directiva permiten al titular adquirir valores transferibles o recibir sumas en metálico mediante un ingreso en metálico determinado por referencia a otros instrumentos, sobre todo valores transmisibles, divisas, tipos de interés o rendimientos, títulos sobre materias primas u otros índices o medidas. Los certificados de depósito y los efectos financieros sobre activos específicos, "convertibles notes", como por ejemplo valores convertibles a opción del inversor, están incluidos en la definición de valores no participativos de la presente Directiva.
(13) La concesión de un pasaporte único al emisor, válido en toda la Comunidad, y la aplicación del principio del Estado miembro de origen requiere que dicho Estado miembro se defina como el mejor situado para regular el emisor a efectos de la presente Directiva.
(14) Uno de los objetivos de la presente Directiva es la protección de los inversores, por lo que conviene tener en cuenta los diversos requisitos de protección de las distintas categorías de inversores y su nivel de experiencia. La información proporcionada por el folleto no se requiere para las ofertas limitadas a los inversores cualificados. Por el contrario, cualquier reventa o negociación pública a través de la admisión a cotización en un mercado regulado requiere la publicación de un folleto.
(15) Los emisores, oferentes o personas que soliciten la admisión a cotización en un mercado regulado de valores que estén exentos de la obligación de publicar un folleto podrán acogerse al sistema de pasaporte único siempre que cumplan las disposiciones de la presente Directiva.
(16) La aportación de información completa referente a valores y emisores de tales valores promueve, junto con las normas de conducta, la protección de los inversores. Además, tal información es un medio eficaz para aumentar la confianza en los valores mobiliarios y contribuye por lo tanto al funcionamiento y desarrollo apropiados de los mercados de valores. La forma apropiada de proporcionar esta información es la publicación de un folleto.
(17) La inversión en valores, como cualquier otra forma de inversión, conlleva un riesgo. En todos los Estados miembros se requieren salvaguardias de protección de los intereses de los inversores reales y posibles para que estén capacitados para poder evaluar con la información suficiente esos riesgos y tomar decisiones de inversión con conocimiento de causa.
(18) Esta información sobre las circunstancias financieras del emisor y los derechos inherentes a los valores, que tiene que ser tan suficiente y objetiva como sea posible, debe facilitarse de modo fácilmente analizable y comprensible. La armonización de la información contenida en el folleto debe proporcionar una protección equivalente para los inversores a nivel comunitario.
(19) La información constituye un factor clave para la protección del inversor; en el folleto debe incluirse un resumen que indique las características esenciales y los riesgos vinculados al emisor, a cualquier garante y a los valores. Para garantizar la facilidad de acceso a esa información, el resumen debe redactarse en un lenguaje no técnico y habitualmente no debe constar de más de 2500 palabras en la lengua en que se redactó el folleto originalmente.
(20) La Organización Internacional de Comisiones de Valores (OICV) ha adoptado a nivel internacional las mejores prácticas para que las ofertas transfronterizas de valores se hagan con arreglo a un solo grupo de normas de información; con las normas de información de la OICV(9) se modernizará la información puesta a disposición de mercados e inversores y al mismo tiempo se simplificará el procedimiento para los emisores europeos que deseen captar fondos en terceros países. La Directiva pide también normas de divulgación ajustadas a otras clases de valores y emisores.
(21) Los procedimientos rápidos para los emisores admitidos a cotización en un mercado regulado y que frecuentemente captan fondos en esos mercados requieren la introducción a nivel comunitario de un nuevo formato de folletos que ofrezcan programas o valores hipotecarios y un nuevo sistema de documento de registro. Los emisores pueden optar por no utilizar esos formatos y preparar el folleto como documento único.
(22) El contenido del folleto de base debe tener en cuenta, en particular, la necesidad de flexibilidad en relación con la información que deberá darse sobre los valores.
(23) La omisión de información sensible que deba estar incluida en el folleto debe permitirse mediante una excepción concedida por la autoridad competente en determinadas circunstancias a fin de evitar situaciones adversas para un emisor.
(24) Debe fijarse un plazo claro de validez del folleto para evitar información no actualizada.
(25) Se debe proteger a los inversores mediante la garantía de la publicación de una información fiable. Los emisores cuyos valores han sido admitidos a cotización en un mercado regulado están sujetos a una obligación de información continua, pero no a publicar regularmente información actualizada. Además de esta obligación, los emisores deben elaborar anualmente una lista de toda la información pertinente publicada o puesta a disposición del público durante los últimos doce meses, incluyendo la información proporcionada con arreglo a los distintos requisitos relativos a los informes que establece el resto de la legislación comunitaria. Esto debe permitir que se asegure la publicación periódica de información coherente y fácilmente comprensible. Para evitar una carga excesiva para ciertos emisores, no debe exigirse este requisito a los emisores de valores no participativos de elevada denominación mínima.
(26) Es necesario que los Estados miembros, de conformidad con sus obligaciones en virtud de la legislación comunitaria y nacional relativas a la regulación de los valores, a los emisores de valores y a los mercados de valores, supervisen adecuadamente la información anual que deben facilitar los emisores cuyos valores están admitidos a cotización en un mercado regulado.
(27) La posibilidad de permitir que los emisores puedan incorporar documentos por referencia que contengan la información que debe divulgarse en el folleto, siempre que los documentos incorporados por referencia hayan sido previamente presentados o aceptados por la autoridad competente, debe facilitar el procedimiento de elaboración de un folleto y reduce los costes de los emisores sin poner en peligro la protección del inversor.
(28) Las diferencias relativas a la eficacia, a los métodos y a la coordinación del control de la información facilitada en el folleto no sólo contribuyen a dificultar la captación de fondos por parte de las sociedades o su admisión a cotización en más de un Estado miembro sino que también impiden que los inversores establecidos en un Estado miembro adquieran valores ofertados por un emisor establecido en otro Estado miembro o admitidos a cotización en otro Estado miembro. Estas diferencias deben eliminarse armonizando las normas y las reglamentaciones para lograr un grado adecuado de equivalencia de las salvaguardias requeridas en cada Estado miembro para garantizar que la información proporcionada a los tenedores o potenciales tenedores de valores es suficiente y lo más objetiva posible.
(29) Para facilitar la circulación de los diversos documentos que componen el folleto, debe fomentarse el uso de medios electrónicos de comunicación como Internet. El folleto debe estar siempre gratuitamente en formato de papel a disposición de los inversores previa petición.
(30) El emisor, el oferente o quien solicite la admisión a cotización debe presentar el folleto a la autoridad competente y ponerlo a disposición del público, observando las disposiciones de la Unión Europea relativas a la protección de datos de carácter personal.
(31) Para evitar lagunas en la legislación comunitaria, lo cual socavaría la confianza pública y perjudicaría por tanto el funcionamiento apropiado de los mercados financieros, es también necesario armonizar la publicidad.
(32) Los inversores deben evaluar correctamente todo acontecimiento sobrevenido después de la publicación del folleto pero antes del cierre de la oferta o del inicio de la cotización en un mercado regulado, que pueda afectar a la evaluación de la inversión y por lo tanto requiera la aprobación y difusión de un suplemento del folleto.
(33) La obligación de un emisor de traducir el folleto completo en todas las lenguas oficiales pertinentes desincentiva la oferta transfronteriza y la negociación múltiple. Para facilitar las ofertas transfronterizas en las que el folleto se elabora en una lengua habitual en el campo de las finanzas internacionales, el Estado miembro de acogida u origen solamente debe tener derecho a exigir un resumen en su(s) lengua(s) oficial(es).
(34) La autoridad competente del Estado miembro de acogida debe tener derecho a recibir un certificado de la autoridad competente del Estado miembro de origen que declare que el folleto se ha elaborado con arreglo a la presente Directiva. Para garantizar que se alcanzan plenamente los fines de la presente Directiva es necesario incluir en su ámbito de aplicación los valores emitidos por emisores que se rigen por la legislación de terceros países.
(35) La existencia en los Estados miembros de diversas autoridades competentes con distintas responsabilidades genera costes innecesarios y solapamientos de responsabilidades, sin aportar otras ventajas. En cada Estado miembro debe designarse una autoridad competente única para la aprobación de los folletos y para asumir la responsabilidad de supervisar el cumplimiento de la presente Directiva. Bajo condiciones estrictas, un Estado miembro debe poder designar más de una autoridad competente aunque sólo una asumirá la competencia en materia de cooperación internacional. Esta autoridad o autoridades deben establecerse como autoridades administrativas y de tal forma que esté garantizada su independencia de los actores económicos y que se eviten los conflictos de intereses. La designación de una autoridad competente para la aprobación de folletos no debe excluir la cooperación entre esa autoridad y otras entidades con objeto de garantizar la investigación y la aprobación eficaces de los folletos en el interés de emisores, inversores, participantes en los mercados, y de los propios mercados. Cualquier delegación de funciones referidas a las obligaciones que establece la presente Directiva y sus normas de desarrollo debe terminar cinco años después de la fecha de entrada en vigor de la presente Directiva, salvo a efectos de la publicación en Internet de los folletos aprobados.
(36) El otorgamiento de un conjunto mínimo común de atribuciones a las autoridades competentes garantizará la eficacia de su supervisión. Debe asegurarse el flujo de información a los mercados requerido por la Directiva 2001/34/CE, y las autoridades competentes deben emprender acciones contra su incumplimiento.
(37) Es preciso que las autoridades competentes de los Estados miembros cooperen entre sí en el ejercicio de sus funciones.
(38) De vez en cuando puede ser necesaria una orientación técnica y medidas de ejecución de las normas establecidas en la presente Directiva, con objeto de tener en cuenta los nuevos avances de los mercados financieros. En consecuencia, la Comisión debe estar facultada para adoptar medidas de ejecución, a condición de que éstas no modifiquen los elementos fundamentales de la presente Directiva y que la Comisión actúe según los principios establecidos en la misma, tras consultar al Comité europeo de valores establecido por la Decisión 2001/528/CE de la Comisión de 6 de junio de 2001 por la que se establece el Comité europeo de valores(10).
(39) Para ejercer sus poderes ejecutivos de conformidad con la presente Directiva, la Comisión debe respetar:
- la necesidad de asegurar la confianza en los mercados financieros entre los pequeños inversores y las pequeñas y medianas empresas (PYME) promoviendo normas rigurosas de transparencia en los mercados financieros;
- la necesidad de proporcionar a los inversores una amplia gama de oportunidades de inversión competitivas y un nivel de divulgación y protección adaptado a sus circunstancias;
- la necesidad de garantizar que las autoridades independientes con potestad reglamentaria hagan cumplir las normas con arreglo a principios de coherencia, especialmente en cuanto a la lucha contra la delincuencia financiera;
- la necesidad de un alto nivel de transparencia y de consulta con todos los participantes del mercado y con el Parlamento Europeo y el Consejo;
- la necesidad de fomentar la innovación en los mercados financieros si quieren ser dinámicos y eficientes;
- la necesidad de asegurar la estabilidad sistémica del sistema financiero mediante una supervisión cercana y reactiva de la innovación financiera;
- la importancia de reducir el coste del capital, y de fomentar el acceso al mismo;
- la necesidad de equilibrar a largo plazo los costes y beneficios de cualquier medida de ejecución para los participantes en el mercado (incluida las PYME y los pequeños inversores);
- la necesidad de estimular la competitividad internacional de los mercados financieros de la Comunidad sin perjuicio de la muy necesaria ampliación de la cooperación internacional;
- la necesidad de lograr la igualdad de trato para todos los participantes en el mercado estableciendo una legislación comunitaria cuando sea preciso;
- la necesidad de respetar las diferencias entre los mercados financieros nacionales cuando éstas no afecten indebidamente a la coherencia del mercado único;
(40) Se debe conceder al Parlamento Europeo un período de tres meses a partir de la primera transmisión del proyecto de medidas de ejecución para que pueda proceder a su examen y emitir su dictamen. Sin embargo, en casos de urgencia debidamente justificados, este período podrá acortarse. Si, dentro de ese período, se aprueba una resolución por el Parlamento Europeo, la Comisión debe reexaminar el proyecto de medidas.
(41) Los Estados miembros deben establecer un régimen de sanciones, aplicables a las infracciones de las disposiciones nacionales adoptadas conforme a la presente Directiva, y adoptar las medidas necesarias para asegurarse de que éstas se ejecutan. Dichas sanciones deben ser efectivas, proporcionadas y disuasorias.
(42) Debe existir el derecho a acudir a los tribunales contra las decisiones de las autoridades competentes de los Estados miembros relativas a la aplicación de la presente Directiva.
(43) De acuerdo con el principio de proporcionalidad, es necesario y conveniente para alcanzar el objetivo fundamental de conseguir un mercado único de valores establecer normas sobre un pasaporte único para emisores. La presente Directiva no excede de lo necesario para alcanzar los objetivos perseguidos de acuerdo con lo dispuesto en el tercer párrafo del artículo 5 del Tratado.
(44) La evaluación efectuada por la Comisión de la aplicación de la presente Directiva se debe centrar, en particular, en el proceso de aprobación de los folletos por las autoridades competentes de los Estados miembros y, de modo más general, en la aplicación del principio del país de origen y en determinar si esta aplicación ocasiona problemas en relación con la protección de los inversores y la eficacia del mercado; la Comisión debe examinar también el funcionamiento del artículo 10.
(45) Cuando en el futuro se desarrolle la presente Directiva se debe considerar la decisión sobre qué mecanismo de aprobación debe adoptarse para reforzar la aplicación uniforme de la legislación de la Comunidad sobre folletos, incluida la posible creación de una Unidad Europea de Valores.
(46) La presente Directiva respeta los derechos fundamentales y observa los principios establecidos en particular en la Carta de los Derechos Fundamentales de la Unión Europea.
(47) Las medidas necesarias para la ejecución de la presente Directiva deben aprobarse con arreglo a la Decisión 1999/468/CE del Consejo, de 28 de junio de 1999, por la que se establecen los procedimientos para el ejercicio de las competencias de ejecución atribuidas a la Comisión(11).
iv) estén cubiertos por un sistema de garantía de depósitos conforme a la Directiva 94/19/CE, del Parlamento Europeo y del Consejo, de 30 de mayo de 1994, relativa a los sistemas de garantía de depósitos(12);
h) valores incluidos en una oferta cuyo importe total sea inferior a 2500000 euros, cuyo límite se calculará con respecto a un período de doce meses;
i) "bostadsobligationer" emitidas de forma reiterada por entidades de crédito en Suecia cuyo principal objetivo sea conceder préstamos hipotecarios, siempre que:
i) las "bostadsobligationer" emitidas sean de la misma serie,
ii) las "bostadsobligationer" se emitan de forma continua a lo largo de un período de emisión determinado,
iii) los términos y condiciones de las "bostadsobligationer" no sufran cambios durante el período de emisión, y
iv) las cantidades derivadas de la emisión de dichas "bostadsobligationer", de acuerdo con las cláusulas estatutarias del emisor, se coloquen en activos que proporcionen cobertura suficiente para el pasivo derivado de los valores;
j) valores no participativos emitidos de manera continua o reiterada por entidades de crédito, cuando el importe total de la oferta sea inferior a 50000000 de euros, cuyo límite se calculará con respecto a un período de doce meses, a condición de que estos valores:
a) "valores", valores mobiliarios, tal como se definen en el punto 4 del artículo 1 de la Directiva 93/22/CEE, con excepción de los instrumentos del mercado monetario definidos en el punto 5 del artículo 1 de la Directiva 93/22/CE con vencimiento inferior a doce meses. Para dichos instrumentos podrá ser de aplicación el Derecho nacional;
b) "valores participativos", acciones y otros valores mobiliarios equivalentes a acciones de sociedades, así como cualquier otro tipo de valores mobiliarios que den derecho a adquirir cualquiera de los valores mencionados por su conversión o por el ejercicio de los derechos que confieren, a condición de que el último tipo de valores sea emitido por el emisor de las acciones subyacentes o por una entidad que pertenezca al grupo de dicho emisor;
c) "valores no participativos", todos los valores que no son de participación;
d) "oferta pública de valores", una comunicación a personas de cualquier forma y por cualquier medio, que presente la información suficiente sobre los términos de la oferta y de los valores que se ofertan de modo que permita a un inversor decidir la adquisición o suscripción de estos valores. Esta definición también será aplicable a la colocación de valores a través de intermediarios financieros;
e) "inversores cualificados",
i) personas jurídicas autorizadas o reguladas para operar en los mercados financieros, incluyendo: entidades de crédito, empresas de inversión, otras entidades financieras autorizadas o reguladas, empresas de seguros, organismos de inversión colectiva y sus sociedades de gestión, fondos de pensiones y sus sociedades de gestión, distribuidores autorizados de derivados de materias primas, así como entidades no autorizadas o reguladas cuya única actividad corporativa sea invertir en valores;
ii) gobiernos nacionales y regionales, bancos centrales, instituciones internacionales y supranacionales como el Fondo Monetario Internacional, el Banco Central Europeo, el Banco Europeo de Inversiones y otras organizaciones internacionales similares;
iii) otras personas jurídicas que no cumplan dos de los tres criterios establecidos en la letra f);
iv) a reserva de reconocimiento mutuo, un Estado miembro podrá escoger autorizar a determinadas personas físicas que residan en el Estado miembro y que soliciten expresamente ser consideradas inversores cualificados si dichas personas cumplen por lo menos dos de los criterios indicados en el apartado 2;
f) "pequeña y mediana empresa", las empresas que, según sus últimas cuentas anuales o consolidadas, cumplen por lo menos dos de los siguientes tres criterios: un número medio de empleados inferior a 250 a lo largo del ejercicio, un balance total que no supere los 43000000 de euros y un volumen de negocios neto anual no superior a 50000000 de euros;
g) "entidad de crédito", la empresa tal como se define en la letra a) del punto 1 del artículo 1 de la Directiva 2000/12/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 20 de marzo de 2000, relativa al acceso a la actividad de las entidades de crédito y a su ejercicio(13);
h) "emisor", toda persona jurídica que emita o se proponga emitir cualquier valor;
i) "persona que hace una oferta" ("oferente"), persona física o jurídica que oferta valores al público;
j) "mercado regulado", un mercado según lo definido en el punto 13 del artículo 1 de la Directiva 93/22/CEE;
k) "programa de oferta", el plan de un emisor para la emisión de valores no participativos, incluido los certificados de opción de compra en todas su formas, de tipo y/o clase similares, de manera continua o reiterada durante un período especificado de emisión;
l) "valores emitidos de manera continua o reiterada", al menos dos emisiones continuas distintas de valores de un tipo y/o clase similar en el espacio de doce meses;
m) "Estado miembro de origen",
ii) para toda emisión de valores no participativos cuya denominación por unidad ascienda por lo menos a 5000 euros, y para toda emisión de valores no participativos que den derecho a adquirir cualquier valor mobiliario o a recibir un importe en efectivo como consecuencia de su conversión o del ejercicio de los derechos que confieren, siempre que el emisor de los valores no participativos no sea el emisor de los valores subyacentes o una entidad perteneciente al grupo de dicho emisor, el Estado miembro donde el emisor tenga su domicilio social, o en el que los valores hayan sido admitidos o vayan a admitirse a cotización en un mercado regulado, o donde los valores se oferten al público a elección del emisor, el oferente o la persona que pide la admisión, según sea el caso,
n) "Estado miembro de acogida", el Estado donde se hace una oferta pública o se pretende la admisión a cotización cuando sea diferente del Estado miembro de origen;
o) "organismo de inversión colectiva con excepción del de tipo cerrado", los fondos de inversión y las sociedades de inversiones:
p) "unidades de un organismo de inversión colectiva", los valores emitidos por un organismo de inversión colectiva que representan los derechos de los participantes sobre los activos de tal empresa;
q) "aprobación", el acto positivo por el que, como resultado del examen realizado por la autoridad competente del Estado miembro de origen, se concluye que el folleto es completo, comprensible y contiene información coherente.
a) que el inversor haya realizado operaciones de volumen significativo en los mercados de valores con una frecuencia media de al menos 10 por trimestre durante los cuatro trimestres anteriores;
3. A los efectos de los incisos iv) y v) de la letra e) del apartado 1, se aplicará lo siguiente:
Cada autoridad competente deberá asegurarse de que dispone de los mecanismos adecuados para el registro de personas físicas y de PYME consideradas como inversores cualificados, teniendo en cuenta la necesidad de garantizar un nivel adecuado de protección de datos. El registro estará disponible para todos los emisores. Toda persona física o PYME que desee ser considerada como inversor cualificado deberá registrarse, y este inversor podrá dejar esta cualificación cuando lo desee.
e) una oferta de valores por un importe total inferior a 100000 euros, cuyo límite se calculará en un período de doce meses.
a) acciones que representen, durante un período de doce meses, menos del 10 por ciento del número de acciones de la misma clase ya admitidas a cotización en el mismo mercado regulado;
e) acciones ofertadas, asignadas o que vayan a ser asignadas gratuitamente a los actuales accionistas, y dividendos pagados en forma de acciones de la misma clase que aquéllas por las que se pagan los dividendos, siempre que las citadas acciones sean de la misma clase de las que ya han sido admitidas a cotización en el mismo mercado regulado y que esté disponible un documento que contenga información sobre el número y la naturaleza de las acciones y los motivos y pormenores de la oferta;
d) no se exige ninguna responsabilidad civil a ninguna persona solamente sobre la base de la nota de síntesis, incluida cualquier traducción de la misma, a menos que ésta sea engañosa, inexacta o incoherente en relación con las demás partes del folleto.
4. Para los siguientes tipos de valores, el folleto estará constituido por un folleto de base que contenga toda la información pertinente relativa al emisor y a los valores que deban ofertarse al público o ser admitidos a cotización en un mercado regulado:
1. La Comisión, de conformidad con el procedimiento previsto en el apartado 2 del artículo 24, adoptará medidas detalladas de ejecución relativas a la información específica que debe figurar en el folleto, y evitará la duplicación de información cuando el folleto conste de varios documentos. El primer bloque de medidas de ejecución se adoptará a más tardar el...(15).
c) el formato utilizado y la información requerida en los folletos relativos a valores no participativos, incluidos los certificados de opción de compra en todas sus formas, emitidos conforme a un programa de oferta;
a) figuren en el folleto los criterios, y/o las condiciones que van aparejadas para determinar los citados elementos o, en el caso del precio, el precio máximo; o
a) la divulgación de dicha información sería contraria al interés público; o bien
b) la divulgación de esta información sería gravemente perjudicial para el emisor, siempre que no fuera probable que la omisión llame a engaño al público en relación con hechos y circunstancias esenciales para una evaluación convenientemente informada del eventual emisor, oferente o garante, y de los derechos inherentes a los valores a los que se refiere el folleto; o bien
1. Un folleto será válido durante doce meses después de su publicación para ofertas públicas o admisiones a cotización en un mercado regulado, a condición de que el folleto se complete con los suplementos requeridos de conformidad con el artículo 16.
2. En el caso de un programa de oferta, el folleto de base, previamente registrado, será válido por un período de hasta doce meses.
4. Un documento de registro, de acuerdo con el apartado 3 del artículo 5, previamente registrado, será válido durante un período de hasta doce meses a condición de que se haya actualizado con arreglo al apartado 1 del artículo 10. Se considerará un folleto válido el documento de registro acompañado de la nota sobre los valores, actualizada si procede según el artículo 12, y la nota de síntesis.
1. Los emisores cuyos valores estén admitidos a cotización en un mercado regulado deberán al menos una vez al año facilitar un documento que contenga o se refiera a toda la información que el emisor haya publicado o haya puesto a disposición del público durante los doce meses precedentes en uno o más Estados miembros y en terceros países de conformidad con sus obligaciones en virtud de la normativa comunitaria y nacional relativa a la regulación de los valores, a los emisores de valores y a los mercados de valores. Los emisores harán referencia por lo menos a la información y a los documentos requeridos de conformidad con las Directivas sobre Derecho de sociedades, la Directiva 2001/34/CE, y el Reglamento (CE) n° 1606/2002 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 19 de julio de 2002, relativa a la aplicación de normas internacionales de contabilidad(16).
4. Para tener en cuenta los progresos técnicos de los mercados financieros y asegurar la aplicación uniforme de la presente Directiva, la Comisión, de conformidad con el procedimiento mencionado en el apartado 2 del artículo 24, podrá adoptar medidas de ejecución relativas al apartado 1. Dichas medidas se referirán únicamente al método de publicación de los requisitos de publicidad mencionados en el apartado 1 y no implicarán nuevos requisitos de publicidad. El primer bloque de medidas de ejecución se adoptará a más tardar...(17).
1. Los Estados miembros permitirán que se incorpore información en el folleto mediante referencia a uno o más documentos previamente publicados, que hayan sido aprobados por la autoridad competente del Estado miembro de origen o presentados a ella de conformidad con la presente Directiva, en especial con el artículo 10, o con los títulos IV y V de la Directiva 2001/34/CE. Esta información será la última de que disponga el emisor. La síntesis no recogerá información por referencia.
3. Para tener en cuenta los progresos técnicos de los mercados financieros y asegurar la aplicación uniforme de la presente Directiva, la Comisión, de conformidad con el procedimiento mencionado en el apartado 2 del artículo 24, adoptará medidas de ejecución relativas a la información que deba incorporarse por referencia. El primer bloque de medidas de ejecución se adoptará a más tardar...(18).
DISPOSICIONES PARA LA APROBACIÓN Y PUBLICACIÓN DEL FOLLETO
2. Dicha autoridad competente notificará al emisor, al oferente o a la persona que solicite la admisión a cotización en un mercado regulado, según el caso, su decisión relativa a la aprobación del folleto dentro de los 15 días hábiles siguientes a la presentación del proyecto de folleto.
3. El plazo mencionado en el apartado 2 se ampliará a 30 días hábiles si la oferta pública consta de valores emitidos por un emisor que no tiene ningún valor admitido a cotización en un mercado regulado y que todavía no ha ofertado valores al público.
5. La autoridad competente del Estado miembro de origen podrá trasladar la aprobación de un folleto a la autoridad competente de otro Estado miembro, siempre con la aprobación de esta autoridad competente. Además, este traslado se notificará al emisor, el oferente o la persona que solicite la admisión a cotización en un mercado regulado dentro de 5 días hábiles a partir de la fecha de la decisión adoptada por la autoridad competente del Estado miembro de origen. El plazo a que se refiere el apartado 2 se aplicará a partir de esa fecha.
d) en formato electrónico en el sitio Internet de la autoridad competente del Estado miembro de origen, en caso de que dicha autoridad decidiera ofrecer este servicio.
4. La autoridad competente del Estado miembro de origen publicará en su sitio Internet durante doce meses, a su elección, todos los folletos aprobados o, por lo menos, la lista de folletos aprobados de conformidad con el artículo 13, incluyendo, si procede, un enlace hipertexto con el folleto publicado en el sitio Internet del emisor.
8. Para tener en cuenta los progresos técnicos de los mercados financieros y asegurar la aplicación uniforme de la Directiva, la Comisión, de conformidad con el procedimiento mencionado en el apartado 2 del artículo 24, adoptará medidas de ejecución relativas a los apartados 1, 2, 3 y 4. El primer bloque de medidas de ejecución se adoptará a más tardar...(19).
3. La publicidad deberá ser claramente reconocible como tal. La información contenida en un anuncio no deberá ser inexacta, engañosa o incoherente con respecto a la contenida en el folleto o la que se espera que contenga en él.
7. Para tener en cuenta los progresos técnicos de los mercados financieros y asegurar la aplicación uniforme de la presente Directiva, la Comisión, de conformidad con el procedimiento mencionado en el apartado 2 del artículo 24, adoptará medidas de ejecución relativas a la difusión de publicidad que anuncie la intención de ofertar valores al público o la admisión a cotización en un mercado regulado, en particular antes de que el folleto se haya hecho público o antes de la apertura de la suscripción y en relación con el apartado 4. El primer bloque de medidas de ejecución se adoptará a más tardar...(20).
1. Deberá mencionarse en un suplemento del folleto cada nuevo factor significativo, error material o inexactitud relativos a la información incluida en el folleto, susceptible de afectar a la evaluación de los valores y que surja o se observe entre el momento en que se aprueba el folleto y el cierre definitivo de la oferta al público o, en su caso, el momento en que comience la cotización en un mercado regulado. Este suplemento se aprobará de la misma manera y se publicará de conformidad con, por lo menos, las mismas modalidades que fueron aplicables cuando se publicó el folleto original. La síntesis y cualquier eventual traducción de la misma se completará asimismo, si fuera necesario, para tener en cuenta la nueva información incluida en el suplemento.
OFERTAS TRANSFRONTERIZAS Y ADMISIÓN A COTIZACIÓN
1. A petición del emisor o de la persona responsable de la redacción del folleto, la autoridad competente del Estado miembro de origen, dentro de un plazo de tres días hábiles a partir de esa petición, facilitará a la autoridad competente de los Estados miembros de acogida un certificado de aprobación que atestigüe que el folleto se ha elaborado de conformidad con la presente Directiva y una copia de dicho folleto. Si procede, esta notificación irá acompañada por la traducción de la nota de síntesis presentada bajo la responsabilidad del emisor o de la persona responsable de la redacción del folleto. Se seguirá el mismo procedimiento para cualquier suplemento del folleto.
RÉGIMEN LINGÜÍSTICO Y EMISORES CONSTITUIDOS EN TERCEROS PAÍSES
4. En los casos en que se intente conseguir en uno o varios Estados miembros la admisión a cotización en un mercado regulado de valores no participativos cuya denominación por unidad sea de al menos 50000 de euros, el folleto se redactará en una lengua aceptada por las autoridades competentes de los Estados miembros de origen y de acogida o en una lengua habitual en el ámbito de las finanzas internacionales, a elección del emisor, del oferente o de la persona que pida la admisión a cotización, según el caso. Los Estados miembros podrán optar por exigir en su legislación nacional que se redacte una nota de síntesis en su lengua o lenguas oficiales.
2. Los Estados miembros podrán autorizar a su autoridad o autoridades competentes a delegar funciones. Excepto por lo que se refiere a la delegación de la publicación en internet del folleto aprobado con arreglo al artículo 14, la delegación de funciones referida a las obligaciones establecidas en la presente Directiva y en sus medidas de ejecución cesará...(21). Cualquier delegación de atribuciones a otras entidades distintas de las autoridades mencionadas en el apartado 1 se hará de manera específica, señalando las funciones que deben realizarse y las condiciones en que deberán llevarse a cabo.
d) suspender una oferta pública o admisión a cotización por un período máximo de 10 días hábiles consecutivos, cada vez, en caso de sospecha fundada de violación de las disposiciones de la presente Directiva;
e) prohibir o suspender la publicidad por un período máximo de 10 días hábiles consecutivos, cada vez, en caso de sospecha fundada de violación de las disposiciones de la presente Directiva;
g) suspender las operaciones en un mercado regulado por un período máximo de 10 días hábiles consecutivos, o pedir que lo hagan los oportunos mercados regulados, en cada ocasión de sospecha fundada de violación de las disposiciones de la presente Directiva;
c) asegurarse de que los emisores cuyos valores se cotizan en mercados regulados cumplen las obligaciones establecidas en los artículos 102 y 103 de la Directiva 2001/34/CEE y de que se proporciona información equivalente a los inversores y el emisor concede un trato equivalente a todos los tenedores de valores que se encuentran en la misma posición en todos los Estados miembros donde se hace la oferta al público o donde los valores se admiten a cotización;
d) llevar a cabo inspecciones sobre el terreno en su territorio de acuerdo con la legislación nacional, con objeto de verificar el cumplimiento de lo dispuesto en la presente Directiva y sus medidas de ejecución. Cuando sea necesario en virtud de la legislación nacional, la autoridad o autoridades competentes podrán hacer uso de esta facultad dirigiéndose a la autoridad judicial pertinente y/o en cooperación con otras autoridades.
2. Las autoridades competentes de los Estados miembros cooperarán entre sí, siempre que sea necesario, con el fin de ejercer sus funciones y hacer uso de sus facultades. Las autoridades competentes prestarán ayuda a las autoridades competentes de otros Estados miembros. En particular, intercambiarán información y cooperarán cuando un emisor tenga más de una autoridad competente de origen debido a sus diversas clases de valores. En su caso, la autoridad competente del Estado miembro de acogida podrá pedir asistencia a la autoridad competente del Estado miembro de origen a partir de la fase de examen del caso, en particular en lo que respecta a tipos de valores nuevos o poco corrientes. La autoridad competente del Estado miembro de origen podrá pedir información a la autoridad competente del Estado miembro de acogida sobre aspectos concretos del mercado de que se trate.
1. La Comisión estará asistida por el Comité europeo de valores, creado por la Decisión 2001/528/CE (denominado en lo sucesivo el "Comité").
4. Sin perjuicio de las medidas de ejecución ya adoptadas, transcurridos cuatro años desde la entrada en vigor, se suspenderá la aplicación de las disposiciones de la presente Directiva que prevén la adopción de normas y decisiones técnicas de conformidad con el procedimiento mencionado en el apartado 2. A propuesta de la Comisión, el Parlamento Europeo y el Consejo podrán renovar las disposiciones afectadas de conformidad con el procedimiento previsto en el artículo 251 del Tratado y, con este fin, las revisarán antes de finalizar el período de cuatro años.
Los Estados miembros pondrán en vigor las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas necesarias para dar cumplimiento a la presente Directiva, a más tardar el [...](22). Informarán inmediatamente de ello a la Comisión. Cuando los Estados miembros adopten dichas disposiciones, éstas harán referencia a la presente Directiva o irán acompañadas de dicha referencia en su publicación oficial. Los Estados miembros establecerán las modalidades de la mencionada referencia.
1. Los emisores de valores constituidos en un tercer país, cuyos valores hayan sido ya admitidos a cotización en un mercado regulado, designarán su autoridad competente de conformidad con el inciso iii) de la letra m) del apartado 1 del artículo 2, y notificarán su designación a la autoridad competente del Estado miembro de origen de su elección a más tardar el 31 de diciembre de 2005.
2. No obstante lo dispuesto en el artículo 3, los Estados miembros que se hayan acogido a la excepción de la letra a) del artículo 5 de la Directiva 89/298/CEE podrán seguir autorizando a las entidades de crédito u otras entidades financieras equivalentes no contempladas en la letra j) del apartado 2 del artículo 1 de la presente Directiva a ofrecer instrumentos de deuda u otros valores mobiliarios equivalentes emitidos de manera continua o reiterada en su territorio durante los cinco años siguientes a la fecha de entrada en vigor de la presente Directiva.
3. No obstante lo dispuesto en el artículo 29, la República Federal de Alemania dará cumplimiento a lo dispuesto en el apartado 1 del artículo 21, a más tardar...(23).
(1) DO C 240 E de 28.8.2001, p. 272.
(4) Dictamen del Parlamento Europeo de 14 de marzo de 2002 (no publicado aún en el Diario Oficial), Posición Común del Consejo de 24 de marzo de 2003 y Decisión del Parlamento Europeo de...
(5) DO L 100 de 17.4.1980, p. 1. Directiva cuya última modificación la constituye la Directiva 98/18/CE del Parlamento Europeo y del Consejo (DO L 135 de 31.5.1994, p. 1).
(8) DO L 141 de 11.6.1993, p. 27. Directiva cuya última modificación la constituye la Directiva 2002/64/CE del Parlamento Europeo y del Consejo (DO L 290 de 17.11.2000, p. 27).
(9) Normas internacionales de información para la oferta transfronteriza y listados iniciales de los emisores extranjeros, Parte I, Organización Internacional de Comisiones de Valores. Septiembre de 1998.
(13) DO L 126 de 26.5.2000, p. 1. Directiva cuya última modificación la constituye la Directiva 2000/28/CE (DO L 275 de 27.10.2000, p. 37).
(15) Seis meses después de la entrada en vigor de la presente Directiva.
(16) DO L 243 de 11.9.2002, p. 1.
(17) Seis meses después de la entrada en vigor de la presente Directiva.
(18) Seis meses después de la entrada en vigor de la presente Directiva.
(19) Seis meses después de la entrada en vigor de la presente Directiva.
(20) Seis meses después de la entrada en vigor de la presente Directiva.
(21) Cinco años después de la entrada en vigor de la presente Directiva.
(22) Dieciocho meses después de la entrada en vigor de la presente Directiva.
(23) Cinco años después de la entrada en vigor de la presente Directiva.
- documentos disponibles para consulta
B. Método y calendario previsto
D. Factores de riesgo
D. Inmovilizado material y maquinaria
E. Accionariado
C. Intereses de los expertos y asesores
B. Cambios significativos
F. Gastos de emisión
I. Información subsidiaria
C. Factores de riesgo
F. Información subsidiaria
1. El 30 de mayo de 2001, la Comisión presentó una propuesta de Directiva sobre el prospecto que debe publicarse en caso de oferta pública o admisión a cotización de valores(1).
2. El Banco Central Europeo emitió su dictamen el 16 de noviembre de 2001(2), y el Comité Económico y Social adoptó el suyo el 17 de enero de 2002(3). El 14 de marzo de 2002, el Parlamento Europeo adoptó su dictamen en primera lectura(4).
3. En vista de los mencionados dictámenes sobre la propuesta original, la Comisión presentó una propuesta modificada el 9 de agosto de 2002(5).
4. El 24 de marzo de 2003, el Consejo adoptó su Posición común de conformidad con el artículo 251 del Tratado.
Las ofertas públicas de valores o la admisión de valores a cotización en un mercado regulado dan lugar por lo general a la obligación de elaborar un folleto para garantizar que el público esté correctamente informado. El principal objetivo de la Directiva consiste en crear un auténtico pasaporte europeo para emisores, confiriendo validez a escala comunitaria a los folletos aprobados por el supervisor del Estado de origen del emisor, con vistas a facilitar la captación de capital a todas las clases de empresas. A tal fin, la Directiva armoniza los requisitos para la elaboración, aprobación y distribución de los folletos.
La Posición común se ajusta en gran medida a la propuesta modificada de la Comisión.
Así, incorpora gran número de las enmiendas propuestas por el Parlamento Europeo a la propuesta original de la Comisión, en la medida en que se hallaban incluidas en la propuesta modificada de la Comisión. Algunas se incluyen tal como fueron propuestas, en concreto las enmiendas 1, 3, 4, 8, 9, 19, 29, 30, 31, 41, 43, 44, 46, 64, 50, 53, 58, 59, 60, 61 y 62, mientras que de otras se ha tenido en cuenta su contenido o se incluyen con distinta redacción, en particular las enmiendas 22, 26, 28 y 75, 40, 47, 48, 49 y 63. Algunas sólo se han recogido parcialmente en la Posición común, en concreto las enmiendas 5 (con distinta redacción), 10, 76, 20, 23, 32, 33, 34, 45, 52 y 73.
Algunas enmiendas no incluidas en la propuesta modificada de la Comisión no han quedado recogidas en la Posición común por los mismos motivos, en concreto las enmiendas 2, 6, 11, 65 rev. (en su mayor parte), 17, 21, 27, 35, 36 y 37.
El resto de enmiendas han sido incluidas en gran medida en la Posición común, pero no como lo fueron en la propuesta modificada de la Comisión, y una serie limitada de enmiendas que estaban incluidas en la propuesta modificada de la Comisión no se han incluido en la Posición común. Más abajo se explica en qué medida se han incluido dichas enmiendas del Parlamento Europeo en la Posición común.
La Posición común contiene algunos cambios más con respecto a la propuesta modificada de la Comisión. La mayoría de los cambios realizados afectan a la redacción, son de carácter fundamentalmente técnico y se han efectuado para aumentar la seguridad jurídica o para hacer que el texto sea más claro, aunque otros modifican la propuesta de la Comisión de forma más sustancial, p. ej., el cambio en la definición del Estado miembro de origen.
Se han modificado los considerandos para tener en cuenta los cambios en la parte dispositiva de la Directiva.
Artículo 1 - Objetivo y alcance
Además de las excepciones del ámbito de aplicación establecidas en la propuesta modificada de la Comisión, la Posición común introduce algunas excepciones más:
En consonancia con la letra b) del apartado 2 del artículo 1 de la propuesta modificada de la Comisión, el alcance está limitado a los valores no participativos, por lo que se acepta en parte la enmienda 65 rev. del Parlamento Europeo. No obstante, con objeto de tener en cuenta la situación de algunos Estados miembros cuyos bancos centrales están constituidos en forma de accionariado, la letra c) del apartado 2 del artículo 1 de la Posición común aclara que la Directiva no se aplicará a las acciones de capital en bancos centrales de los Estados miembros.
En algunos Estados miembros, en particular en Finlandia, el derecho a ocupar un piso, un bien inmobiliario o una parte del mismo está vinculado a la propiedad de una participación en una asociación de viviendas. Dichas participaciones no son fungibles debido a la diferencia de derechos vinculados a cada participación, y por tanto no deberían considerarse como acciones a los efectos de esta Directiva. Para dejar claro que no quedan cubiertas, la letra g) del apartado 2 del artículo 1 de la Posición común, en consonancia con otras Directivas, las excluye explícitamente del ámbito de aplicación de esta Directiva.
Según el apartado 2 del artículo 2 de la propuesta modificada de la Comisión, las pequeñas ofertas de valores cuyo importe total sea inferior a 2500000 euros no se consideraban ofertas públicas de valores, por lo cual dichas ofertas estarían incluidas en el ámbito de aplicación de la Directiva, pero sin la obligación de publicar un folleto. El Consejo considera más adecuado excluir totalmente este tipo de valores del ámbito de aplicación de la Directiva -véase la letra h) del apartado 2 del artículo 1-, y dar derecho a cada Estado miembro a definir a nivel nacional la legislación aplicable a tales ofertas, pero dando a los emisores de las mismas la posibilidad de optar por quedar cubiertos por la Directiva y elaborar un folleto de conformidad con la misma si así lo desean -véase el apartado 3 del artículo 1 de la Posición común-. En cualquier caso, los emisores de ofertas muy pequeñas de un importe total inferior a 100000 euros, calculado en un período de doce meses, no están aun así obligados a elaborar un folleto -véase la letra e) del apartado 2 del artículo 3 de la Posición común-.
Quedan también fuera del ámbito de aplicación de la Directiva las "bostadsobligationer", un tipo especial de obligaciones hipotecarias emitidas únicamente en Suecia -véase la letra i) del apartado 2 del artículo 1-, debido al carácter especial de este tipo tradicional de obligaciones particulares. No obstante, la Directiva estipula condiciones específicas que han de cumplir dichas obligaciones, con objeto de garantizar la protección del inversor. Al igual que en el caso de los emisores de pequeñas ofertas, el emisor de estas obligaciones tiene la opción de quedar cubierto por la Directiva y elaborar un folleto - véase el apartado 3 del artículo 1 de la Posición común.
Por último, en la letra j) del apartado 2 del artículo 1 de la Posición común se dejan fuera del ámbito de aplicación de la Directiva las pequeñas ofertas de obligaciones emitidas por entidades de crédito, debido a que el carácter interior de tales ofertas hace que sea adecuado regularlas a nivel nacional. Las obligaciones a que se refiere la letra j) del apartado 2 del artículo 1 quedan así fuera del ámbito de aplicación de la Directiva, pero los emisores de dichas obligaciones pueden hacer uso de la opción de quedar cubiertos por la Directiva, expuesta en el apartado 3 del artículo 1, y elaborar un folleto con arreglo a la Directiva si así lo desean.
En el apartado 3 del artículo 1 de la Posición común se establece la posibilidad mencionada anteriormente de acogerse a la Directiva. La redacción de esta opción coincide con la de la propuesta modificada de la Comisión, pero se ha modificado para incluir a los emisores de pequeñas ofertas de valores, de "bostadsobligationer" y de las pequeñas ofertas de obligaciones mencionadas en la letra j) del apartado 2 del artículo 1. La Posición común amplía también esta opción a los valores incondicional e irrevocablemente garantizados por un Estado miembro o por una de las autoridades regionales o locales de un Estado miembro.
Para evitar dudas, el considerando 11 aclara que la Directiva no afecta a los valores no incluidos en su ámbito de aplicación. Por tanto, la Directiva no impone la obligación de elaborar un folleto a los emisores de valores exentos como, p. ej., valores no participativos emitidos por el Banco Central Europeo.
La Posición común modifica una serie de definiciones con respecto a la propuesta modificada de la Comisión.
En la definición de "valores" de la letra a) del apartado 1 del artículo 2, se aclara que los instrumentos del mercado monetario con vencimiento inferior a doce meses no se consideran valores a los efectos de la Directiva. Ajustándose en gran medida a la propuesta modificada de la Comisión, la Posición común incluye parcialmente la enmienda 13 del Parlamento Europeo.
Las definiciones de "valores participativos" y de "valores no participativos" se mantiene sin cambios con respecto a la propuesta modificada de la Comisión, pero en el considerando 12 de la Posición común se ha añadido una explicación acerca del modo en que deben entenderse estos términos. En el considerando se afirma, entre otras cosas, que los certificados de depósito y los efectos financieros sobre activos específicos ("convertible notes"), tales como, por ejemplo, valores convertibles a opción del inversor, están incluidos en la definición de valores no participativos de esta Directiva.
La definición de "inversores cualificados" de la letra e) del apartado 1 del artículo 2 se ha modificado para definir con mayor precisión las entidades jurídicas que no son pequeñas o medianas empresas. Con objeto de hallar un justo equilibrio entre la flexibilidad prevista en la propuesta modificada de la Comisión, que se basaba en la enmienda 15 del Parlamento Europeo, y la necesidad de algunos Estados miembros de garantizar a las personas físicas residentes en su territorio la plena protección al inversor ofrecida por la Directiva, la Posición común da a los Estados miembros la opción de considerar inversores cualificados a personas físicas. Esta opción, no obstante, se ha ampliado para situar a las pequeñas y medianas empresas al mismo nivel que las personas físicas, dado que la necesidad de proteger al inversor se considera igual en ambos casos. Por tanto, en la Posición común se ha incluido parcialmente la enmienda 15 del Parlamento Europeo.
Se ha dado mayor precisión a la definición de "entidad de crédito" en la letra g) del apartado 1 del artículo 2, mediante la inclusión de una referencia a la Directiva 2000/12/CE.
La definición de "Estado miembro de origen" se ha modificado con respecto a la propuesta modificada de la Comisión. La Posición común se ajusta al planteamiento de la propuesta modificada de la Comisión, abordando por separado los valores participativos y los valores no participativos de pequeña denominación, por un lado, y los valores no participativos de elevada denominación destinados al mercado profesional, por otro, pero establece un equilibrio diferente entre ambas categorías, inspirado en las enmiendas 2 y 16 del Parlamento Europeo. En la Posición común, el equilibrio se logra de tal forma que permite que los emisores de obligaciones de elevada denominación y de determinados instrumentos derivados elijan como Estado miembro de origen tanto el Estado miembro en que tengan su domicilio social como el Estado miembro en que los valores en cuestión vayan a admitirse a cotización o sean objeto de una oferta pública por primera vez. El límite para las obligaciones de denominación superior se establece en 5000 euros por unidad. Para los emisores de la UE de todos los demás valores, el Estado miembro de origen se define como el Estado miembro en que el emisor tiene su domicilio social. Esta solución constituye un término medio entre la necesidad de preservar el principio del control del Estado miembro de origen y la necesidad de tener en cuenta que algunas autoridades competentes pueden haber adquirido unos conocimientos especializados y una experiencia específica en determinados valores complejos y hallarse así en mejores condiciones para aprobar determinados folletos.
Aunque la enmienda 16 propuesta por el Parlamento Europeo no se ha incluido, pues, en la Posición común, el equilibrio logrado en la Posición común está más cerca del planteamiento del Parlamento Europeo que la propuesta modificada de la Comisión.
Para los emisores que no son de la UE, el trato es el previsto en la propuesta modificada de la Comisión, con la disposición añadida de que un emisor que no haya elegido su Estado miembro de origen debido a que otra entidad haya hecho la oferta pública de sus valores o haya solicitado su admisión en un mercado regulado, puede elegir ulteriormente un Estado miembro de origen distinto de conformidad con la Directiva.
Se ha dotado de mayor precisión a la definición de "aprobación" de la letra q) del apartado 1 del artículo 2.
Se ha suprimido el apartado 2 del artículo 2 de la propuesta modificada de la Comisión para evitar una definición tanto positiva como negativa de lo que constituye una oferta pública de valores. Los tipos de oferta de esta disposición se han trasladado ahora al apartado 2 del artículo 3 de la Posición común (véase más abajo).
Los criterios para determinar a quién puede considerarse inversor cualificado se han establecido en el apartado 2, y la disposición relativa al registro de inversores cualificados figura en el apartado 3, cuya redacción se ha modificado para tener en cuenta el hecho de que también quedan cubiertas las pequeñas y medianas empresas (véase más arriba).
Se ha modificado el apartado 4 del artículo 2 de la Posición común para aclarar que la definición de pequeñas y medianas empresas puede adaptarse tanto por arriba como por abajo, y que el ajuste debe tener en cuenta el Derecho y las recomendaciones de la UE.
Artículo 3 - Obligación de publicar un folleto
Se ha vuelto a redactar el apartado 1 del artículo 3 para establecer de manera más precisa la obligación que corresponde a los Estados miembros.
El apartado 2 del artículo 3 hace referencia a los tipos de oferta establecidos en el apartado 2 del artículo 2 de la propuesta modificada de la Comisión, que se ha suprimido (véase más arriba). Por tanto, queda claro que estas ofertas se hallan dentro del ámbito de aplicación de la Directiva, pero no están sujetas a la obligación de publicar un folleto. El límite establecido en la letra e) del apartado 2 del artículo 3 se ha modificado con respecto al apartado 2 del artículo 2 de la propuesta modificada de la Comisión, pasando de 2500000 euros a 100000 euros, dado que las ofertas pequeñas están ahora excluidas del ámbito de aplicación de la Directiva (véase más arriba), pero con la posibilidad de acogerse al mismo. No obstante, cuando opten por esto último, las ofertas muy pequeñas no estarán aun así sujetas a la obligación de publicar un folleto debido a la exención de dichas ofertas en toda la Comunidad de publicar un folleto. El último párrafo del apartado 2 del artículo 3 se ha vuelto a redactar para aclarar que, cuando se colocan valores a través de intermediarios financieros, es la colocación final la que cuenta.
Artículo 4 - Excepciones a la obligación de publicar un folleto
Excepto en la letra h) de su apartado 2, el artículo 4 se ajusta fundamentalmente a la propuesta modificada de la Comisión, únicamente con cambios pequeños. Las letras b) y c) del apartado 1 y las letras c) y d) del apartado 2 especifican que la autoridad competente debe tener en cuenta los requisitos de la normativa comunitaria a la hora de evaluar si la información que contiene el documento que ha de ponerse a disposición es equivalente a la del folleto. En los casos contemplados en las letras d) y e) del apartado 1 y en la letra e) del apartado 2, el Consejo considera suficiente exigir que se ponga a disposición el documento que contenga la información necesaria, como en el caso de las letras b) y c) del apartado 1, frente a la publicación que se proponía en la propuesta modificada de la Comisión.
Los directores y empleados a que se refiere la letra e) del apartado 1 pueden no hallarse siempre en situación de tener un conocimiento suficientemente completo de la empresa en que trabajan para justificar una excepción a la obligación de publicar un folleto en todos los casos. Para proteger su situación, la Posición común estipula que la aplicación de la letra e) del apartado 1 se restringe a los casos en que el empleador tiene valores ya admitidos a cotización en un mercado regulado y está sujeto por ende a los correspondientes requisitos de publicidad. El requisito de información de la letra f) del apartado 2 se ha adaptado según el requisito de la letra e) del apartado 1, de modo que ahora debe ponerse también a disposición un documento que contenga información básica en el caso a que se refiere la letra f) del apartado 2.
La letra h) del apartado 2 del artículo 4 de la Posición común introduce una excepción no prevista en la propuesta modificada de la Comisión, en concreto para eximir los valores ya cotizados en un mercado regulado de la obligación de publicar un folleto cuando se solicite la admisión a cotización en otro mercado regulado de la Comunidad. Esta posibilidad ofrece mayor flexibilidad a los participantes en el mercado y podría facilitar la captación de capital en un mercado nuevo. No obstante, para garantizar que los inversores reciban suficiente información, antes de poder aplicar esta excepción deben cumplirse una serie de condiciones establecidas en la letra h).
El ámbito de aplicación de las medidas de ejecución que han de adoptarse de conformidad con el apartado 3 del artículo 4 se ha restringido a estas disposiciones, para las que el Consejo considera necesarias las medidas de ejecución, en particular por lo que respecta al significado de equivalencia.
CAPÍTULO II - ELABORACIÓN DEL FOLLETO
Artículo 5 - El folleto
El apartado 2 del artículo 5 de la Posición común establece que la nota de síntesis, de forma escueta y en un lenguaje no técnico, debe reflejar las características y los riesgos esenciales asociados con el emisor. Aunque se pensó que el requisito establecido en la propuesta modificada de la Comisión y en la enmienda 24 del Parlamento Europeo de que la nota de síntesis se limitase a 2500 palabras tenía sentido como indicación de la extensión de la nota, el Consejo lo consideró demasiado restrictivo para aplicarse como requisito riguroso. Habría tenido, por ejemplo, un alcance distinto en las diferentes lenguas de la Comunidad en función de la estructura de cada una de ellas. No obstante, en el considerando 19 se indica que la nota de síntesis no debería superar por lo general las 2500 palabras. Así pues, la Posición común incorpora parcialmente la enmienda 24.
Se ha estipulado que la nota de síntesis debe elaborarse en la lengua en que inicialmente se haya elaborado el folleto. En el artículo 19 se contempla la posibilidad de que un Estado miembro de acogida exija la traducción de la nota de síntesis. Para evitar dudas acerca de la posibilidad de que el emisor esté obligado en cualquier caso a facilitar un folleto en la lengua nacional del inversor en determinadas circunstancias, en la letra c) del apartado 2 del artículo 5 de la Posición común se señala que la nota de síntesis debe contener la advertencia de que cuando se presente ante un tribunal una demanda sobre la información contenida en un folleto, el inversor demandante, en virtud del Derecho nacional de los Estados miembros, podría tener que correr con los gastos de la traducción del folleto antes de que dé comienzo el procedimiento judicial. La advertencia que figura en la nota de síntesis debería cubrir asimismo la norma sobre responsabilidad civil del apartado 2 del artículo 6. Por último, se ha aclarado que la excepción de los valores no participativos de elevada denominación, prevista en la última frase del apartado 2 del artículo 5, está sujeta a lo dispuesto en el apartado 4 del artículo 19.
En la letra a) del apartado 4 del artículo 5 se hace referencia explícita a los "certificados de opción de compra en todas sus formas" con objeto de cubrir todos los certificados de opción de compra, incluidos los de renta variable, y para aclarar que debe publicarse un folleto de base para este tipo de valores.
El apartado 4 trata también de aumentar la protección del inversor estableciendo que, a ser posible, las condiciones finales de la oferta deberían facilitarse a los inversores y presentarse a la autoridad competente antes del lanzamiento de la oferta, y recordando que es de aplicación lo dispuesto en la letra a) del apartado 1 del artículo 8.
Artículo 6 - Responsabilidad del folleto
Se ha hecho más clara la redacción del artículo 6 para tener en cuenta que el emisor puede ser una persona jurídica. Se han añadido los términos "al menos" para indicar que los Estados miembros son libres de ampliar a nivel nacional la responsabilidad a otras personas tales como auditores o consejeros.
Artículo 7 - Información mínima
El artículo 7 no experimenta prácticamente cambios con respecto a la propuesta modificada de la Comisión. La letra c) del apartado 2 del artículo 7 se ha adaptado a la letra a) del apartado 4 del artículo 5 y se ha añadido la letra f) del apartado 2 del artículo 7 para establecer que, en caso necesario, debería tenerse en cuenta el carácter público del emisor a la hora de establecer los distintos modelos de folletos. Al igual que en la propuesta modificada de la Comisión, la enmienda 29 del Parlamento Europeo queda incluida y ampliada para cubrir también la información no financiera.
Los anexos indicativos no han sufrido cambios con respecto a la propuesta modificada de la Comisión.
Artículo 8 - Omisión de información
El artículo 8 no presenta prácticamente cambios con respecto a la propuesta modificada de la Comisión. Para evitar incertidumbres, en el segundo párrafo del apartado 1 del artículo 8 se ha empleado ahora también la fórmula "el precio final de oferta y el número", a semejanza del primer párrafo. La letra c) del apartado 2 del artículo 8 de la Posición común trata además de dar a la autoridad competente una determinada flexibilidad limitada para autorizar la omisión en el folleto de información poco importante. De este modo, la Posición común incluye la enmienda 25 del Parlamento Europeo, aunque redactada de modo ligeramente distinto. El alcance de las medidas de ejecución que ha de adoptar la Comisión se ha limitado en el apartado 2 a los casos en que el Consejo considera necesarias medidas de ejecución.
Artículo 9 - Validez del folleto, el folleto de base y el documento de registro
El artículo 9 no presenta cambios con respecto a la propuesta modificada de la Comisión, excepto en cuanto a la redacción más precisa del apartado 3 y una limitación más estricta de la validez del folleto para los valores no participativos emitidos de manera continua o reiterada por entidades de crédito.
Artículo 10 - Información
El artículo 10 de la Posición común se ha vuelto a redactar con respecto al artículo 10 de la propuesta modificada de la Comisión. Para reducir las cargas administrativas de los emisores y disminuir los costes, aclara que la obligación de los emisores se limita a poner a disposición un documento o una lista que contenga o haga referencia a toda la información que el emisor haya publicado ya o puesto a disposición del público durante los 12 meses anteriores en uno o varios de los Estados miembros y en terceros países de conformidad con las obligaciones derivadas de las legislaciones y normativas comunitaria y nacional relativas a la regulación de valores. No se imponen nuevas obligaciones de publicidad, dado que las ya existentes en virtud de la legislación actual deberían ser adecuadas. Habida cuenta de que esta obligación no es especialmente onerosa, es de aplicación a todos los emisores, independientemente de su tamaño, con la única excepción contemplada en el apartado 3 del artículo 10 para los emisores de valores no participativos de denominación muy elevada, excepción que también figuraba en la propuesta modificada de la Comisión. En el apartado 4 se afirma explícitamente que las medidas de ejecución que deba adoptar la Comisión estarán relacionadas únicamente con el método de publicación y no implicarán nuevos requisitos de publicidad.
Se ha modificado el título del artículo para reflejar la importancia que se da a la información.
Artículo 11 - Incorporación por referencia
El artículo 11 no ha sufrido cambios con respecto a la propuesta modificada de la Comisión.
Artículo 12 - Folleto consistente en documentos separados
El artículo 12 no presenta cambios con respecto a la propuesta modificada de la Comisión, excepto la aclaración en el segundo párrafo de que la nota sobre valores proporcionará la información que normalmente se incluiría en el documento de registro si se ha producido un cambio material o un cambio reciente que pudiera afectar a las evaluaciones de los inversores desde que se aprobó la última actualización del documento de registro o cualquier suplemento previsto en el artículo 16.
CAPÍTULO III - DISPOSICIONES PARA LA APROBACIÓN Y PUBLICACIÓN DEL FOLLETO
Artículo 13 - Aprobación del folleto
La Posición común mantiene el plazo de 15 días hábiles, ampliables a 30, para la aprobación de un folleto, tal como se estipula en la propuesta modificada de la Comisión. No obstante, no menciona lo que ocurriría si las autoridades competentes no cumpliesen dicho plazo, lo que implica que las consecuencias deben regularse según el Derecho nacional. La aprobación del folleto se consideró una cuestión demasiado importante, sin embargo, como para permitir la aprobación por defecto, y por ello el apartado 2 estipula que a falta de respuesta por parte de las autoridades competentes, no se entenderá que la solicitud esté aprobada. De ese modo, se ha suprimido el apartado 5 de la propuesta modificada de la Comisión, lo que significa que no se ha incluido la enmienda 38 del Parlamento Europeo. Se consideró asimismo que la determinación del Estado miembro de origen según la letra m) del apartado 1 del artículo 2 constituía una disposición de tal importancia que no debería admitir excepciones, por lo que se ha modificado subsiguientemente el apartado 2 de la propuesta modificada de la Comisión, que permitía al emisor elegir otro Estado miembro de origen si la autoridad competente no emitía una decisión en el plazo establecido.
Se ha suprimido la última frase del apartado 6 por ser innecesaria, habida cuenta de la primera frase del mismo apartado. Se ha modificado el apartado 7 para aclarar que los plazos establecidos en el artículo 13 pueden adaptarse y no sólo reducirse. De ese modo, la Posición común no incorpora la mayor parte de la enmienda 39 del Parlamento Europeo.
Artículo 14 - Publicación del folleto
El artículo 14 ha sido modificado para garantizar la protección del inversor:
- se ha introducido un plazo en la última frase del apartado 1 para garantizar que los inversores dispongan de suficiente tiempo para evaluar el folleto antes de que venza la oferta en caso de una oferta pública inicial de una clase de acciones aún no admitidas a cotización en un mercado regulado. Leído juntamente con la primera frase del apartado 1, esto quiere decir que se ha incluido en la Posición común la enmienda 42 del Parlamento Europeo, aunque redactada de forma ligeramente distinta;
- en el apartado 2 se ha dado a los Estados miembros la posibilidad de exigir que la publicación se haga siempre en formato electrónico;
- según el apartado 3, los Estados miembros cuentan con la posibilidad de exigir la publicación de un aviso en el que se explique el modo en que se ha puesto el folleto a disposición y el lugar en que puede obtenerse;
- en el apartado 5 se afirma que, en caso de un folleto que comprenda varios documentos, cada documento deberá indicar dónde pueden obtenerse los demás documentos constitutivos de la totalidad del folleto.
Además, para tener en cuenta las prácticas en algunos Estados miembros, se ha dado a los Estados miembros la posibilidad de exigir la publicación de folletos en el sitio de Internet de la autoridad competente, pero únicamente si dicha autoridad decidiera ofrecer este servicio.
En el considerando 30 se indica además que el emisor, el oferente o quien solicite la admisión a cotización en un mercado regulado debe presentar el folleto a la autoridad competente y ponerlo a disposición del público, observando las disposiciones de la Unión Europea relativas a la protección de datos de carácter personal.
Artículo 15 - Publicidad
Se ha dotado de mayor precisión al artículo 15 con respecto a la propuesta modificada de la Comisión. El apartado 5 de la propuesta modificada de la Comisión habría obligado a un emisor o a un oferente a dar a conocer públicamente toda información sustancial relativa a una oferta dirigida únicamente a inversores cualificados, lo cual habría creado una obligación innecesaria para el emisor o el oferente. Para evitar esto, la Posición común aclara que los apartados 2 a 4 solamente son de aplicación en aquellos casos en que existe la obligación de elaborar un folleto. La nueva redacción del apartado 5 tiene por objeto garantizar que toda información sustancial llegue a los inversores cualificados o a las categorías especiales de inversores a los que vaya dirigida la oferta. La Posición común no especifica el modo en que esta información debe darse a conocer, por lo que la parte de la enmienda 45 del Parlamento Europeo relativa a esta cuestión no ha sido incluida. En aquellos casos en que debe publicarse un folleto, dicha información sustancial se incluirá en el mismo o en un suplemento, de conformidad con las disposiciones relativas a la publicación de los folletos.
El apartado 3 se ha redactado de nuevo para tener en cuenta que esta disposición puede aplicarse también antes de que se publique un folleto.
El apartado 7 se ha modificado ligeramente con respecto a la propuesta modificada de la Comisión para aclarar que las medidas de ejecución no están restringidas al período anterior a la publicación del folleto.
Artículo 16 - Suplemento al folleto
Se ha modificado el artículo 16 con respecto a la propuesta modificada de la Comisión para aumentar la protección del inversor. Ahora se afirma explícitamente que cuando sea necesario un suplemento, la nota de síntesis se completará asimismo para tener en cuenta la información nueva. Más importante aún es el hecho de que los inversores que ya hayan aceptado adquirir o suscribir los valores antes de que se publique el suplemento tendrán derecho a retirar su aceptación al menos por un plazo de dos días hábiles a partir de la publicación del suplemento.
CAPÍTULO IV - OFERTAS TRANSFRONTERIZAS Y ADMISIÓN A COTIZACIÓN
Artículo 17 - Ámbito de aplicación comunitario de la aprobación de un folleto
El artículo 17 no ha sufrido cambios con respecto a la propuesta modificada de la Comisión.
Artículo 18 - Notificación
Respecto a la propuesta modificada de la Comisión, la redacción del artículo 18 sólo ha variado ligeramente para tener en cuenta que no necesariamente en todos los casos es el emisor el responsable de redactar el folleto, y para aclarar que el Estado miembro de acogida tiene derecho a que el Estado miembro de origen le facilite una copia del folleto.
CAPÍTULO V - RÉGIMEN LINGÜÍSTICO Y EMISORES CONSTITUIDOS EN TERCEROS PAÍSES
Artículo 19 - Régimen lingüístico
Por lo que respecta al régimen lingüístico, la Posición común se ajusta en gran medida a la propuesta modificada de la Comisión. No obstante, para garantizar que la autoridad competente del Estado miembro de origen se halle siempre en condiciones de entender el contenido del folleto que tenga que aprobar, la Posición común introduce una disposición para establecer que aun en aquellos casos en que no se haga la oferta ni se solicite la admisión en el Estado miembro de origen, el folleto ha de elaborarse en una lengua aceptada por la autoridad del Estado miembro de origen o en una lengua habitual en el ámbito de las finanzas internacionales, a elección del emisor.
Así pues, mientras que el apartado 1 es idéntico al de la propuesta modificada de la Comisión e incluye, por tanto, una parte de la enmienda 51 del Parlamento Europeo, el resto de la enmienda 51 sólo se ha incluido parcialmente.
Para limitar el alcance de las excepciones al régimen lingüístico, el apartado 4 de la Posición común, en contraste con la propuesta modificada de la Comisión, se limita a la admisión a cotización en un mercado regulado de valores no participativos de la denominación establecida en la propuesta modificada de la Comisión, es decir, de al menos 50000 euros. En consonancia con el apartado 3, el apartado 4 de la Posición común añade la opción de que los Estados miembros, ya sean de origen o de acogida, decidan si su legislación nacional debería exigir que se redacte una nota de síntesis en su lengua o lenguas oficiales.
Artículo 20 - Emisores constituidos en terceros países
El artículo 20 de la Posición común se ajusta fundamentalmente a la propuesta modificada de la Comisión. La redacción de la letra b) del apartado 1 se ha hecho más estricta para establecer que los requisitos de información mencionados en la letra b) sean equivalentes, y no sólo "en general equivalentes". Así pues, la Posición común no incluye la enmienda 54 del Parlamento Europeo. La redacción del apartado 3 se ha adaptado a la de las demás disposiciones de la Directiva y confiere a la Comisión la facultad de adoptar medidas de ejecución. Incorpora también la enmienda 55 del Parlamento Europeo, aunque redactada de distinto modo.
CAPÍTULO VI - AUTORIDADES COMPETENTES
Artículo 21 - Facultades
Respecto a la propuesta modificada de la Comisión, la Posición común pone de relieve la concentración de competencias en la autoridad administrativa central competente.
El apartado 1 estipula que la designación de otras autoridades administrativas para la aplicación del Capítulo III debe exigirse en la legislación nacional y no únicamente mediante decisión administrativa. Se ha suprimido en gran parte la posibilidad de que la autoridad competente delegue funciones en otros órganos, con objeto de concentrar en la autoridad competente la responsabilidad de supervisar y aprobar los folletos. Para hacer posible un período transitorio en aquellos Estados miembros en los que actualmente se permite la delegación de funciones, ésta seguirá siendo posible durante un período de cinco años a partir de la entrada en vigor de la Directiva, y durante ese período sólo podrá realizarse con arreglo a las condiciones expuestas en el apartado 2. Se hace una excepción para la delegación de la publicación de folletos en Internet tal como se menciona en el artículo 14, dado que esta función es de carácter meramente técnico y por motivos de orden práctico sería imposible que la asumieran las autoridades competentes más pequeñas. En cualquier caso, también durante el período transitorio recaerá sobre la autoridad competente designada la responsabilidad final de la supervisión y de la aprobación de los folletos.
Queda asimismo estipulado que la comunicación a la Comisión y a los demás Estados miembros acerca de cualquier delegación de funciones deberá incluir las condiciones precisas por las que se rige dicha delegación. Las condiciones establecidas en el apartado 2 para la delegación durante el período transitorio se corresponden con las establecidas en la propuesta modificada de la Comisión, que a su vez incorporaban la mayor parte de las enmiendas 7 y 56 del Parlamento Europeo. No obstante, estas enmiendas no han quedado recogidas en la Posición común en la medida en que estaban orientadas a permitir la delegación de forma permanente.
Debido a su estructura federal, se ha concedido a la República Federal de Alemania un período transitorio previo a la designación de una única autoridad competente central (véase el apartado 3 del artículo 30).
Por otra parte, se ha modificado la redacción del cuarto párrafo del apartado 1 para hacer más preciso el texto y se ha suprimido, por resultar innecesario, el requisito de informar a la Comisión de la lista de autoridades administrativas.
Se ha modificado la redacción del apartado 3 para establecer con mayor precisión los plazos definidos en las letras d), e) y g), que ahora hacen referencia a "días hábiles consecutivos", y en la redacción del último párrafo se tiene ahora en cuenta el hecho de que los derechos establecidos en este apartado pueden aplicarse de distintas maneras según la legislación nacional.
En el apartado 4 se aclara que la autoridad competente tendrá también derecho a llevar a cabo inspecciones sobre el terreno de acuerdo con la legislación nacional, lo cual puede requerir que tales inspecciones se lleven a cabo únicamente a raíz de una resolución judicial y/o en colaboración con otras autoridades. Así pues, la Posición común no recoge la enmienda 57 del Parlamento Europeo.
En un considerando se recuerda que cuando en el futuro se desarrolle esta Directiva, debe estudiarse el mecanismo de aprobación que debe adoptarse para seguir reforzando la aplicación uniforme de la legislación comunitaria sobre folletos, incluida la posible creación de una Unidad Europea de Valores.
Artículo 22 - Secreto profesional y cooperación entre autoridades; Artículo 23 - Medidas preventivas
Estos artículos no han sufrido cambios con respecto a la propuesta modificada de la Comisión.
CAPÍTULO VII - MEDIDAS DE EJECUCIÓN
Artículo 24 - Procedimiento de Comité; Artículo 26 - Derecho de recurso judicial
Artículo 25 - Sanciones
El artículo 25 coincide en su mayor parte con el de la propuesta modificada de la Comisión, aunque se ha redactado de manera más precisa.
Artículo 27 - Modificaciones; Artículo 28 - Derogación; Artículo 29 - Adaptación del Derecho interno a la Directiva; Artículo 32 - Entrada en vigor; Artículo 33 - Destinatarios
Artículo 30 - Disposición transitoria
Respecto a la propuesta modificada de la Comisión, la Posición común añade dos disposiciones transitorias que el Consejo considera necesarias.
La primera de ellas, que figura en el apartado 2, permite que los Estados miembros que se hayan acogido a la excepción de la letra a) del artículo 5 de la Directiva 89/298/CEE en su legislación nacional mantengan esa excepción durante cinco años. Esto eximirá a determinados instrumentos de deuda de la obligación de publicar un folleto durante el período transitorio, siempre que sean emitidos de manera continua o reiterada por entidades de crédito u otras entidades financieras equivalentes que publiquen periódicamente sus cuentas anuales y que, dentro de la Comunidad, se hayan creado o estén regidas por una ley especial o en virtud de la misma, o que estén sujetas a supervisión pública para la protección del ahorro.
La segunda disposición transitoria es la excepción concedida a la República Federal de Alemania en relación con el apartado 1 del artículo 21 (véase más arriba).
Artículo 31 - Revisión
Para garantizar la revisión de la Directiva, la Posición común introduce la obligación de que la Comisión haga una evaluación de la aplicación de la Directiva y presente un informe al Parlamento Europeo y al Consejo, acompañado, en su caso, de propuestas para su revisión. En el considerando 44 se afirma que esta evaluación debería centrarse en particular en el proceso de aprobación de los folletos por las autoridades competentes de los Estados miembros y, de modo más general, en la aplicación del principio del país de origen y en determinar si esta aplicación ocasiona problemas en relación con la protección de los inversores y la eficacia del mercado. La Comisión debería examinar también el funcionamiento del artículo 10.
Además de los cambios indicados más arriba, se ha realizado una serie de pequeños cambios en la redacción de carácter meramente técnico para mejorar su calidad.
El Consejo considera que todas las enmiendas efectuadas a la propuesta modificada de la Comisión se hallan en plena consonancia con los objetivos de la Directiva, que consisten en garantizar la protección del inversor y la eficacia al mercado, de conformidad con las normas reguladoras de alto nivel adoptadas en los foros internacionales pertinentes. La Posición común incorpora la gran mayoría de las enmiendas propuestas por el Parlamento Europeo, ya sea completa o parcialmente. El Consejo considera que la Directiva facilitará el mayor acceso posible al capital de inversión a escala comunitaria, incluso para las pequeñas y medianas empresas (PYME), garantizando al mismo tiempo una protección adecuada de los inversores.
(2) DO C 344 de 6.12.2001, p. 4.
(3) DO C 80 de 3.4.2002, p. 52.
(4) DO C 47 E de 27.2.2003, p. 524.
(5) DO C 20 E de 28.1.2003, p. 122. Arriba