Source: http://dejure.org/dienste/vernetzung/rechtsprechung?Text=NJW%202007,%20828
Timestamp: 2013-05-19 03:13:13
Document Index: 218197823

Matched Legal Cases: ['Art. 14', 'Art. 14', 'BGH', 'BGH', 'BGH', 'BGH', 'BGH', 'BGH', 'BGH', 'BGH', 'BGH', 'BGH', 'Art. 14']

Rechtsprechung: NJW 2007, 828
Rechtsprechung BVerfG, 29.11.2006 - 1 BvR 704/03 Volltextver�ffentlichungen (8)
heuking.de (Volltext und Entscheidungsbesprechung)
� 319 AktG; Art. 14 GG; � 5 Wp�G-AngVOAbfindung infolge Einfliederung: Ber�cksichtigung des B�rsenkurses auch nach Bekanntwerden der Strukturma�nahme
Verfassungsrechtliche Anforderungen an die Bemessung der Entsch�digung des Aktion�rs einer eingegliederten Aktiengesellschaft
Abfindung infolge Eingliederung: Ber�cksichtigung des B�rsenkurses auch nach Bekanntwerden der Strukturma�nahme
Ber�cksichtigung der B�rsenkurse nach Bekanntgabe der Eingliederungsma�nahme f�r Abfindung ausscheidender Aktion�re ("Siemens/Nixdorf")
H�he der Abfindung von Aktion�ren bei Eingliederung einer AG muss sich nicht nach dem B�rsenkurs vor Bekanntwerden der Ma�nahme richten
AktG �� 319 ff; GG Art. 14; Wp�G-AngVO � 5 Abs. 1Ber�cksichtigung der B�rsenkurse nach Bekanntgabe der Eingliederungsma�nahme f�r Abfindung ausscheidender Aktion�re ("Siemens/Nixdorf")
Ber�cksichtigung von B�rsenkursen nach Bekanntwerden der Eingliederungsma�nahme f�r Abfindung ausscheidender Minderheitsaktion�re ("Siemens/SNI")
Zusammenfassung von "Kommentar zum Beschluss des BVerfG vom 29.11.2006, Az.: 1 BvR 704/03 (Ber�cksichtigung des B�rsenkurses auch nach Bekannt werden der Strukturma�nahme)" von RA Dr. Georg Streit, original erschienen in: BB 2007, 345 - 347.
BVerfG, 26.04.1999 - 1 BvR 467/99
LG Dortmund, 18.10.2000 - 20 AktE 8/94
LG Dortmund, 18.11.2000 - 20 AktE 8/94
OLG D�sseldorf, 31.01.2003 - 19 W 9/00
BVerfGK 9, 453
ZIP 2007, 175
WM 2007, 73
BB 2007, 343
K&R 2007, 343
Wird zitiert von ... (30) BGH, 19.07.2010 - II ZB 18/09 Stollwercka) Nach der Rechtsprechung des Bundesverfassungsgerichts (BVerfGE 100, 289 ff.; BVerfG, ZIP 2007, 175 ff.), der sich der Senat angeschlossen hat (BGH, Beschluss vom 12. M�rz 2001 - II ZB 15/00, BGHZ 147, 108 ff.), ist bei der Bemessung einer Barabfindung nicht nur der nach betriebswirtschaftlichen Methoden zu berechnende Wert der quotalen Unternehmensbeteiligung, sondern unter Umst�nden auch der B�rsenwert zu ber�cksichtigen.Von Verfassungs wegen kann auch auf einen Durchschnittskurs im "Vorfeld der Bekanntgabe der Ma�nahme" zur�ckgegriffen werden (BVerfGE 100, 289, 309 f.; BVerfG, ZIP 2007, 175 Rn. 18).Diese Nachfrage hat aber mit dem Verkehrswert der Aktie, mit dem der Aktion�r f�r den Verlust der Aktion�rsstellung so entsch�digt werden soll, als ob es nicht zur Strukturma�nahme gekommen w�re (BVerfGE 100, 289, 305; BVerfG, ZIP 2007, 175 Rn. 16), nichts zu tun.(2) Zur Ermittlung des Verkehrswerts der Aktie ist der Referenzzeitraum vor Bekanntwerden der Ma�nahme geeigneter (vgl. BVerfG, ZIP 2007, 175, 178).
OLG Stuttgart, 16.02.2007 - 20 W 6/06 Vorlage zum BGH: Ma�geblicher Zeitpunkt f�r die Bestimmung des B�rsenwertes von …In dem Beschluss vom 29.11.2006 (1 BvR 704/03, ver�ffentlicht in ZIP 2007, 175) hat das Bundesverfassungsgericht bekr�ftigt, dass es von Verfassungs wegen nicht zu beanstanden sei, entsprechend der Rechtsprechung des Bundesgerichtshofs ein Referenzzeitraum von drei Monaten vor der Hauptversammlung heranzuziehen.Ob stattdessen ein anderer Referenzzeitraum, etwa drei Monate vor Bekanntgabe der Ma�nahme, ma�geblich sein soll, sei von den Fachgerichten auf einfachrechtlicher Ebene zu entscheiden (BVerfG ZIP 2007, 175, 177 f.).In �bereinstimmung mit der �berwiegenden Auffassung im Schrifttum, die der Rechtsprechung des Bundesgerichtshofs zum Referenzzeitraum kritisch gegen�bersteht (…H�ffer, AktG, � 305 Rn. 24 e/f;… Riegger in K�lner Kommentar Anh. � 11 SpruchG Rn. 56;… Emmerich-Habersack, � 305 AktG, Rn. 47 b/c;… Koppensteiner in K�lner Kommentar � 305 AktG Rn. 104;… Gro�feld, Unternehmens- und Anteilsbewertung im Gesellschaftsrecht, 4. Aufl. 2002, S. 195 f.; Bungert BB 2001, 1163, 1166; Meilicke-Heidel DB 2001, 973, 974; Puszkajler BB 2003, 1692, 1694; E. Vetter DB 2001, 1347, 1349 ff.; aus �konomischer Sicht Weber ZGR 2004, 280, 284 ff.), ist stattdessen die Frist von drei Monaten vor Bekanntgabe der Ma�nahme entsprechend � 5 Abs. 1 der aufgrund der Erm�chtigung in � 31 Abs. 1 und Abs. 7 Wp�G vom Bundesministerium der Finanzen erlassenen Wp�G-Angebotsverordnung heranzuziehen (aus der Rechtsprechung KG NZG 2007, 71 = ZIP 2007, 75; OLG Frankfurt AG 2003, 581, 582; �hnlich LG Stuttgart AG 2005, 450, 452: Durchschnitt der letzten 3 Monate vor Beauftragung des Vorgutachters; vgl. auch BVerfG ZIP 2007, 175, 178).Verfassungsrechtliche Gr�nde stehen dem nicht entgegen (ausdr�cklich BVerfG ZIP 2007, 175, 178; danach "m�gen auf der Ebene des einfachen Rechts sogar gute Gr�nde f�r die im Schrifttum ge�u�erte Ansicht sprechen").Es k�nnen in dem Zeitraum zwischen dem �bertragungsbericht und der Hauptversammlung in beide Richtungen Entwicklungen stattfinden, die sich entweder in einer Erh�hung der Kurse oder (wie in den F�llen KG NZG 2007, 71 oder BVerfG ZIP 2007, 175) in einem Absinken der B�rsenkurse niederschlagen.
OLG Stuttgart, 14.02.2008 - 20 W 9/06 Spruchverfahren au�enstehender Aktion�re nach Unternehmensvertrag: …Dabei geht es um die angemessene Abfindung als Entsch�digung f�r den Verlust der Beteiligung zu ihrem vollen Wert und mithin um ein Bewertungsproblem, nicht aber um eine Art Schadensberechnung (vgl. BVerfG ZIP 2007, 175, 177).Von Verfassungs wegen ist die Auswahl des geeigneten Referenzzeitraums nicht vorgegeben, sondern der Entscheidung der Zivilgerichte �berlassen, wobei insbesondere auch die Heranziehung eines Durchschnittskurses aus einem Zeitraum vor Bekanntgabe der abfindungspflichtigen Ma�nahme zul�ssig ist (BVerfGE 100, 289, 309 f; BVerfG ZIP 2007, 175, 177 f).Auf einfachrechtlicher Ebene hat der Bundesgerichtshof festgelegt, dass die B�rsenkurse aus einem Zeitraum von drei Monaten vor der Hauptversammlung heranzuziehen sind (BGHZ 147, 108, 118 ff; BGHZ 156, 57), was ebenfalls verfassungsrechtlich unbedenklich ist (BVerfG ZIP 2007, 175).In �bereinstimmung damit ist auch der Senat der Ansicht, dass stattdessen die Frist von im Regelfall drei Monaten vor Bekanntgabe der Ma�nahme heranzuziehen ist (OLG Stuttgart NZG 2007, 302, 303 ff; AG 2007, 705, 710; vgl. auch KG NZG 2007, 71 = ZIP 2007, 75; BVerfG ZIP 2007, 175, 178; f�r den Sonderfall der Verschmelzung eines b�rsennotierten auf ein nicht b�rsennotiertes Unternehmen OLG M�nchen AG 2007, 701, 705; die oft in dem Zusammenhang angef�hrte Entscheidung des OLG Frankfurt AG 2003, 581, 582 verweist dagegen auf � 5 Abs. 1 Wp�G-AngVO nur wegen der Umsatzgewichtung der Kurse aus einem Dreimonatszeitraum, den es aber mit dem BGH vor der Hauptversammlung enden l�sst).Da der Senat mit seiner Auffassung vom zugrunde zu legenden Endzeitpunkt des Referenzzeitraums vor Bekanntmachung der beabsichtigten Ma�nahme von der Festlegung des Bundesgerichtshofs abweicht, hat er bereits die Beschwerden im Spruchverfahren 20 W 6/06 dem Bundesgerichtshof zur Entscheidung vorgelegt (Beschluss vom 16.02.2007, NZG 2007, 302;… zustimmend Veil in Spindler/Stilz, AktG, � 305 Rn. 54;… Schenk in B�rgers/K�rber, AktG, � 305 Rn. 27;… Emmerich/Habersack a.a.O. � 305 Rn. 46 a; Wasmann BB 2007, 680; Kocher/Widder Der Konzern 2007, 351; Wilsing/Goslar EWiR 2007, 225; Just/Lieth NZG 2007, 444;… grunds�tzlich auch Stephan in K.Schmidt/Lutter, AktG, � 305 Rn. 105; vgl. ferner Winter EWiR 2007, 235; abweichend Streit BB 2007, 345, 346 f).
OLG D�sseldorf, 09.09.2009 - 26 W 13/06 Zur Bestimmung der angemessenen Barabfindung beim Squeeze outAls Untergrenze f�r die H�he der Barabfindung ist der B�rsenwert heranzuziehen; der Aktion�r soll nicht weniger erhalten, als er bei einer Ver�u�erung am Markt erhalten h�tte (BVerfG, NJW 2007, 828, 828; BVerfG, NJW 1999, 3769, 3771; BGH NJW 2001, 2080, 2082).In der Entscheidung vom 29.11.2006 stand dann eine Missbrauchsgefahr durch die Obergesellschaft im Vordergrund, weil der B�rsenkurs nach Bekanntgabe der Ma�nahme gesunken war (BVerfG, NJW 2007, 828, 829).Die Literatur sieht die Rechtsprechung des Bundesgerichtshofs zum Referenzzeitraum kritisch und bef�rwortet �berwiegend eine Frist von drei Monaten vor Bekanntgabe der Ma�nahme (…Veil in Spindler/Stilz, AktG, 2007, � 305, Rdnr. 54;… H�ffer, AktG, 8. A., 2008, � 305, Rdnr. 24e;… Emmerich-Habersack, Aktien- und GmbH-Konzernrecht, 5. A., 2008, � 305, Rdnr. 47b/c;… Koppensteiner in Ker Kommentar, AktG, 3. A., � 305, Rdnr. 104;… Gro�feld, Recht der Unternehmensbewertung, 5. Auflage, S. 316, Rdnr. 1078 ff.; Just/Lieth, NZG 2007, 444; Kocher/Widder, Der Konzern 2007, 351; Winter, EWiR 2007, 235; Wilsing/Goslar, EWiR 2007, 225; Bungert, BB 2001, 1163, 1166; Meilicke-Heidel, DB 2001, 973, 974; Puszkajler, BB 2003, 1692, 1694; E. Vetter, DB 2001, 1347, 1349 ff.; aus �konomischer Sicht: Weber, ZGR 2004, 280, 284 ff.; vgl. auch die Nachweis in OLG Stuttgart, NZG 2007, 302).Das Bundesverfassungsgericht hat deutlich gemacht, dass verfassungsrechtliche Gr�nde dem nicht entgegenstehen, sondern ein vorgezogener Referenzzeitraum vielmehr sinnvoll sei (BVerfG, NJW 2007, 828; BVerfG, NJW 1999, 3769).
OLG Stuttgart, 06.07.2007 - 20 W 5/06 Konzernverschmelzung einer Tochter- auf die Muttergesellschaft; Bestimmung des …Daraus hat er f�r den Referenzzeitraum von 3 Monaten vor der Hauptversammlung (09.03.2001), der nach der Rechtsprechung des Bundesgerichtshofs bei der Abfindung in Aktien anzusetzen ist (BGHZ 147, 108, 118 ff; abweichend Vorlagebeschluss OLG Stuttgart NZG 2007, 302, 304 ff m.w.N. zum Meinungsstand) und keinen verfassungsrechtlichen Bedenken unterliegt (BVerfG ZIP 2007, 175, 177; Beschluss vom 30.05.2007, 1 BvR 1267/06 u.a.), einen Durchschnittskurs von 57, 91 EUR ermittelt.Dem l�ge letztlich auch eher eine Art schadensrechtliche Betrachtung zugrunde, um die es bei der �berlegung zur Ber�cksichtigung der freien Verf�gbarkeit der b�rsennotierten Aktie und damit der B�rsenkurse gerade nicht geht (vgl. BVerfG ZIP 2007, 175, 177).Ob au�erdem einem so verstandenen Deinvestitionsinteresse eines einzelnen Aktion�rs nicht schon deshalb Rechnung getragen ist, weil er auch nach Bekanntgabe des Umtauschverh�ltnisses bis zum Wirksamwerden der Verschmelzung seine Aktie bei noch funktionierendem B�rsenhandel ver�u�ern kann (so etwa Riegger DB 1999, 1889; dagegen z.B. Reuter DB 2001, 2483, 2489; vgl., wenn auch in anderem Zusammenhang, BVerfG ZIP 2007, 175, 177 Tz. 16 - danach w�re der Aktion�r jedenfalls nicht vor Kursverlusten nach Bekanntgabe gesch�tzt), kann dahingestellt bleiben.
BVerfG, 30.05.2007 - 1 BvR 1267/06 Rechtsstellung des gemeinsamen Vertreters der nicht beteiligten Aktion�re im …Dem legt es eine aus verfassungsrechtlicher Sicht unbedenkliche (vgl. BVerfG, 2. Kammer des Ersten Senats, Beschluss vom 29. November 2006 - 1 BvR 704/03 -, WM 2007, S. 73) Ermittlung des relevanten B�rsenkurses nach Ma�gabe der Rechtsprechung des Bundesgerichtshofs zugrunde (…vgl. BGHZ 147, S. 108).
OLG Stuttgart, 18.12.2009 - 20 W 2/08 Beherrschungs- und Gewinnabf�hrungsvertrag: Berechnung des B�rsenwertes zur …Die Auffassung des Senats ist in der Literatur aber auf Zustimmung gesto�en (…vgl. H�ffer, AktG, 8. Aufl., � 305 Rn. 24e; Kocher/Widder, Der Konzern 2007, 351; Wilsing/Goslar, EWiR 2007, 225; Winter, EWiR 2007, 235; Just/Lieth, NZG 2007, 444;… Schenk in B�rgers/K�rber, AktG, � 305 Rn. 27;… Stephan in Schmidt/Lutter, AktG, � 305 Rn. 105).Zwar hat das Bundesverfassungsgericht dort festgestellt, dass die Rechtsprechung des Bundesgerichtshofs und anderer Oberlandesgerichte nicht gegen die Verfassung verst��t (vgl. BVerfG, ZIP 2007, 175 [juris Rn. 15] "Siemens/Nixdorf"]).
BVerfG, 26.04.2011 - 1 BvR 2658/10 Erfolglose Verfassungsbeschwerden von ehemaligen T-Online-Aktion�ren gegen die …Verliert der Minderheitsaktion�r diese mitgliedschaftliche Stellung oder wird er hierin durch eine Strukturma�nahme in relevantem Ma�e eingeschr�nkt, muss er f�r den Verlust seiner Rechtsposition und die Beeintr�chtigung seiner verm�gensrechtlichen Stellung wirtschaftlich voll entsch�digt werden (vgl. BVerfGE 100, 289 [304]; BVerfGK 1, 265 [267]; BVerfG, Beschluss der 2. Kammer des Ersten Senats vom 29. November 2006 - 1 BvR 704/03 -, NJW 2007, S. 828 Rn. 10;… Beschluss der 2. Kammer des Ersten Senats vom 30. Mai 2007 - 1 BvR 1267/06, 1280/06 -, NJW 2007, S. 3266 [3267];… Beschluss der 3. Kammer des Ersten Senats vom 20. Dezember 2010 - 1 BvR 2323/07 -, ZIP 2011, S. 170 [171 Rn. 9]).
OLG Frankfurt, 18.04.2007 - 21 U 72/06 Wertpapierkauf: Ver�ffentlichte zus�tzliche Informationen als Bestandteil der …Zwar kommt ein daraus resultierender Schadenersatzanspruch dann in Betracht, wenn sich dem Vorbringen der Kl�gerin konkrete und unter Beweis gestellte Anhaltspunkte daf�r entnehmen lie�en, dass die Beklagte die Ver�ffentlichung vom 25.01.2005 zielgerichtet zur missbr�uchlichen Einflussnahme auf die Aktienkurse vorgenommen hat, um das Umtauschverh�ltnis in ihrem Sinne g�nstig zu beeinflussen (vgl. BVerfG ZIP 2007, 175, 178).Denn zum einen sind die beeinflussenden Ver�ffentlichungen gesetzlich vorgesehen (�� 10, 11 Wp�G), zum anderen steht selbst der Ber�cksichtigung derart beeinflusster Kurse f�r einen sogenannten Referenzzeitraum (z.B. zur Ermittlung der Barabfindung im Rahmen einer Eingliederungsma�nahme) nichts entgegen, da eine normale Preisbildungsreaktion des Marktes zugrunde liegt (BVerfG ZIP 2007, 175, 177).
OLG M�nchen, 26.07.2007 - 31 Wx 99/06 Angemessenheit der Abfindung ist Rechtfrage und unterliegt der vollen …Bei der Bemessung der angemessenen Abfindung ist darauf Bedacht zu nehmen, dass der Aktion�r f�r den Verlust seiner Rechtsstellung voll zu entsch�digen und dabei hinsichtlich der H�he der Entsch�digung nach dem "wahren Wert" seiner Beteiligung zu fragen ist (BVerfG AG 2007, 119/120).Die "volle" Entsch�digung darf jedenfalls nicht unter dem Verkehrswert unter Ber�cksichtigung des B�rsenkurses liegen (BVerfGE 100, 289/305; BVerfG AG 2007, 119/120).
OLG Frankfurt, 18.04.2007 - 21 U 71/06 Wertpapierrecht; Schadensersatz: Anspruch auf Feststellung einer …
OLG Frankfurt, 18.04.2007 - 21 U 70/06 Wertpapierrecht; Schadensersatz: Anspruch auf Feststellung einer …
LG M�nchen I, 04.06.2009 - 5 HKO 591/09 Aktienrecht: Rechtm��igkeit eines Beherrschungs- und Gewinnabf�hrungsvertrages; …
OLG Frankfurt, 03.09.2010 - 5 W 57/09 Unternehmensverschmelzung: �berpr�fung der Angemessenheit des …
OLG D�sseldorf, 23.01.2008 - 26 W 6/06 Abfindung der au�enstehenden Aktion�re eines Gewinnabf�hrungsvertrags - …
BVerfG, 20.12.2010 - 1 BvR 2323/07 Verfassungsbeschwerde wegen der Verletzung gegen Art. 14 GG aufgrund einer …
OLG M�nchen, 14.05.2007 - 31 Wx 87/06 Beschwerde im Spruchverfahren um bare Zuzahlung nach Verschmelzung - kein …
OLG Stuttgart, 14.02.2008 - 20 W 11/06 Spruchverfahren au�enstehender Aktion�re nach Unternehmensvertrag: …
LG M�nchen I, 20.01.2011 - 5 HKo 18800/09 Anfechtungsklage hinsichtlich des Squeeze out-Beschlusses wegen Verletzung des …
OLG Stuttgart, 16.02.2007 - 20 W 25/05 Spruchverfahren nach einem Formwechsel einer Aktiengesellschaft in eine …
KG, 31.10.2007 - 2 W 14/06 Spruchverfahren: analoge Anwendung des Spruchgesetzes auf das Delisting; …
LG K�ln, 24.07.2009 - 82 O 10/08 Delisting: Bei Vorliegen eines verl�sslichen Marktpreises keine …
LG M�nchen I, 23.04.2009 - 5 HKO 542/09 Anfechtungsklage gegen einen Squeeze-out-Beschluss einer Aktiengesellschaft: …
LG Frankfurt/Main, 14.09.2009 - 5 O 203/07 LG M�nchen I, 22.02.2011 - 33 O 9550/07 Deliktshaftung der Bank: Materielle Rechtskraft des Feststellungsurteils �ber …
LG Potsdam, 30.09.2009 - 52 O 21/08 Feststellungsantrag zur offensichtlichen Unbegr�ndetheit von Anfechtungsklagen …
LG D�sseldorf, 25.04.2008 - 39 O 144/07 LG D�sseldorf, 25.04.2008 - 39 O 229/07 LG D�sseldorf, 02.04.2007 - 31 O 90/95 Was ist dejure.org?