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Timestamp: 2018-04-25 09:41:56
Document Index: 112136340

Matched Legal Cases: ['artículo 117', 'artículo 118', 'artículo 118', 'artículo 3', 'Artículo 4', 'artículo 41', 'Artículo 5', 'artículo 2', 'artículo 10', 'artículo 16', 'Artículo 467', 'Artículo 468', 'Artículo 469', 'Artículo 470', 'artículo 41', 'artículo 75', 'Artículo 3', 'Artículo 90', 'Artículo 118', 'artículo 1', 'artículo 118', 'Artículo 90', 'ARTÍCULO 118', 'artículo 118', 'artículo 64', 'artículo 118', 'artículo 118', 'artículo 90', 'artículo 27', 'artículo 77', 'artículo 5', 'artículo 118', 'ARTÍCULO 117', 'artículo 118', 'Artículo 117', 'artículo 27']

USUFRUCTO DE FONDOS DE INVERSIÓN EN LA LEY ARAGONESA 2/2003, DE 12 DE FEBRERO, SOBRE RÉGIMEN ECONÓMICO MATRIMONIAL Y VIUDEDAD - PDF
USUFRUCTO DE FONDOS DE INVERSIÓN EN LA LEY ARAGONESA 2/2003, DE 12 DE FEBRERO, SOBRE RÉGIMEN ECONÓMICO MATRIMONIAL Y VIUDEDAD
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Ernesto Escobar Aguilar
1 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 59 USUFRUCTO DE FONDOS DE INVERSIÓN EN LA LEY ARAGONESA 2/2003, DE 12 DE FEBRERO, SOBRE RÉGIMEN ECONÓMICO MATRIMONIAL Y VIUDEDAD María BIESA HERNÁNDEZ Licenciada en Derecho Trabajo presentado para la obtención del DEA dirigido por la doctora M.ª del Carmen Bayod López y calificado por Tribunal compuesto por Jesús Delgado Echeverría, Ángel Bonet Navarro y Jesús Morales Arrizabalaga SUMARIO I. INTRODUCCIÓN II. CONCEPTOS BÁSICOS DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN 1. Normativa y concepto de fondo de inversión 2. Elementos de un fondo de inversión A. Sociedad Gestora B. Entidad Depositaria C. Partícipes D. Participaciones 3. Naturaleza jurídica 4. Clasificaciones de fondos III. SITUACIÓN GENERAL PREVIA A LA LEY ARAGONESA 1. Los fondos y el Código civil 2. El informe de la Dirección General de Registros y del Notariado en la resolución de la Dirección General de Tributos de 16/5/1996, y la Ley catalana 13/2000, de 20 de noviembre, reguladora de los derechos de usufructo, uso y habitación 3. Panorama jurídico anterior a la regulación aragonesa RDCA-2003/2004-IX-X 59
2 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 60 María Biesa Hernández IV. FUENTES E INTERPRETACIÓN DEL USUFRUCTO DE FONDOS EN ARAGÓN 1. La Ley 2/2003, de 12 de febrero, de régimen económico matrimonial y viudedad. Su carácter civil 2. Orden de prelación de fuentes V. EXAMEN DEL ARTÍCULO Identificación y objeto 2. Facultad de reembolso 3. Desacuerdo en la reinversión. Remisión al usufructo de dinero del artículo 117 VI. REFLEXIONES PRÁCTICAS 1. El índice de actualización 2. Comisiones 3. Cómputo del tiempo A. Reembolsos parciales B. Cobro tras el reembolso total 4. El cobro de las plusvalías 5. La fianza 6. Fondos garantizados VII. REPERCUSIONES FISCALES 1. Regulación fiscal 2. Ejemplo práctico aplicado al artículo 118 A. Sistema de liquidación fiscal del usufructo de fondos B. Disposición por el viudo de participaciones de fondos de inversión VIII. CONSIDERACIONES FINALES IX. BIBLIOGRAFÍA I. INTRODUCCIÓN El preámbulo de la Ley aragonesa 2/2003 comienza afirmando que el objetivo de la misma es desarrollar y poner al día la regulación de las relaciones patrimoniales en la familia, incluida la institución de la viudedad. Sin embargo, el tema que nos ocupa supone una auténtica innovación en el Derecho aragonés, pues no existe con anterioridad en nuestra comunidad autónoma legislación alguna que aborde esta materia. La norma va a considerar la plusvalía como beneficio o renta que quedará a favor del viudo usufructuario, en un intento, en palabras del preámbulo, de «acercar la ley a la intención corriente de quienes practican estas formas de ahorro e inversión». Para ello recoge «reglas amplias y flexibles que buscan adaptarse cómodamente a productos que evolucionan con gran rapidez». 60 RDCA-2003/2004-IX-X
3 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 61 Usufructo de fondos de inversión en la Ley aragonesa 2/2003 de 12 de febrero sobre régimen económico El objetivo de este trabajo es el estudio y análisis del artículo 118 de la ley que contiene dichas reglas. Se encuentra ubicado en el título V «De la viudedad», dentro del capítulo 3º dedicado al usufructo vidual, y será de aplicación inmediata, en virtud de la disposición transitoria 1ª, «cualquiera que fuere la fecha de celebración del matrimonio o de inicio del usufructo vidual». Por tanto, regulará, desde la fecha de su entrada en vigor (23/4/03), tanto usufructos ya causados con anterioridad como los que se constituyan a partir de dicha fecha. Realizaremos previamente un acercamiento a la naturaleza y características de estos productos financieros, para pasar después al examen concreto del artículo y concluir con unas consideraciones acerca de su aplicación y alcance. II. CONCEPTOS BÁSICOS DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN 1. NORMATIVA Y CONCEPTO DE FONDO DE INVERSIÓN La regulación de la materia relativa a los fondos de inversión es muy amplia y está dispersa en normas de variada jerarquía pero, básicamente, y por lo que respecta al tema que nos ocupa, deberemos tener presente la reciente ley 35/2003 de 4 de noviembre de Instituciones de Inversión Colectiva (LIIC) que entró en vigor, en virtud de su disposición final sexta, el 6/2/2004 y el Real Decreto 1393/1990 de 2 de noviembre (RIIC) que la desarrolla y complementa 1. El artículo 3 de la LIIC define los fondos de inversión como «patrimonios separados sin personalidad jurídica pertenecientes a una pluralidad de inversores, incluidos entre ellos otras instituciones de inversión colectiva, cuya ges- 1 En virtud de su disposición derogatoria única queda sin aplicación la ley 46/1984 de 26 de diciembre de Instituciones de Inversión Colectiva. Traspone a Directivas comunitarias 2001/107/CE, 85/611/CEE y 2001/108/CEE. Destaca la Exposición de Motivos de la ley 35/2003 el balance positivo de la ley que deroga, pues no solamente definió por primera vez un régimen jurídico orientado al desarrollo pleno de la inversión colectiva en España, en ese momento en fase de crecimiento, sino que además ha permitido acomodar los enormes cambios producidos en estos veinte años en nuestro entorno macroeconómico y sistema financiero, entre los que destacan la entrada a la CEE y la introducción del euro. La ley introduce sensibles variaciones sobre la anteriormente vigente en aspectos como la defensa de los intereses del inversor, la transparencia informativa y los nuevos productos de inversión. Sin embargo, todos estos puntos necesitan ser desarrollados a través de un Reglamento que los regule de forma más precisa. Se hallaba en su fase de redacción, a falta todavía de desarrollar algunos aspectos esenciales, cuando el cambio de gobierno resultado de las pasadas elecciones retrasó su publicación para evitar su utilización con fines electorales. El borrador preparado por el nuevo ministro de economía se envió al Consejo de Ministros el pasado 30 de julio y fuentes del sector de fondos consideran que su publicación definitiva, esperada con gran interés, se demorará, como mínimo, hasta finales del primer trimestre del año RDCA-2003/2004-IX-X 61
4 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 62 María Biesa Hernández tión y representación corresponde a una sociedad gestora, que ejerce las facultades de dominio sin ser propietaria del fondo, con el concurso de un depositario, y cuyo objeto es la captación de fondos, bienes o derechos del público para gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos, valores u otros instrumentos, financieros o no, siempre que el rendimiento del inversor se establezca en función de los resultados colectivos». Estamos ante instituciones de inversión colectiva que pretenden agrupar el ahorro de los inversores particulares constituyendo patrimonios sin personalidad jurídica, con el objeto de constituir una cartera lo suficientemente grande como para que pueda ser gestionada por profesionales, proporcionar liquidez a los diferentes partícipes y comprar-vender a unos precios que normalmente no estarían al alcance de los particulares. Buscan aprovecharse de las denominadas «economías de escala» que se dan actualmente en los mercados de capitales, en el sentido de que los grandes inversores tienen siempre un acceso más fácil, barato y con mayor liquidez a los valores que se negocian en estos mercados. Además, la complejidad creciente de los mercados financieros obliga a contar con un asesoramiento profesional que no siempre está al alcance del inversor particular. La manera de entrar en un fondo es comprar una participación. A través de ella, el inversor se hace socio del fondo. El valor de la participación sube y baja, por lo que el inversor gana o pierde temporalmente en función de la aportación realizada y según la rentabilidad que se vaya adquiriendo, yendo esta última directamente vinculada al comportamiento de los activos de la cartera en los que el fondo invierta. La Sociedad Gestora es quien la administra y decide la política de inversiones y será controlada por la Entidad Depositaria que custodia además los activos de la cartera. La actuación de ambas deberá ajustarse siempre a lo estipulado en el reglamento del fondo, que contendrá las normas de gestión del patrimonio de éste integrado básicamente por valores mobiliarios, activos financieros y efectivo 2. La constitución del fondo se hará mediante la efectiva puesta en común de los bienes que integren dicho patrimonio, y podrá formalizarse en escritura pública en la que, junto al reglamento, aparecerán características, denominación del fondo, objeto, nombre y domicilio de la Gestora y del Depositario 3. 2 Los fondos de inversión deben de incluir por ley en sus reglamentos tanto la política de inversión que van a seguir como la estrategia a utilizar, es decir, no sólo deben concretar el mercado/s en los que puede invertir el fondo entre todos aquellos permitidos por la normativa sobre instituciones de inversión colectiva sino que también debe definir una serie de límites tanto de liquidez como de diversificación del riesgo acompañados de transparencia en la información (art. 23 LIIC). La finalidad de estas restricciones es permitir que el partícipe conozca de antemano la composición de la cartera de sus fondos para que sepa de este modo cómo se va a gestionar su inversión y los factores de riesgo a los que va a estar sometida. 3 Artículo 4 LIIC. 62 RDCA-2003/2004-IX-X
5 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 63 Usufructo de fondos de inversión en la Ley aragonesa 2/2003 de 12 de febrero sobre régimen económico 2. ELEMENTOS DE UN FONDO DE INVERSIÓN En atención a lo expuesto podemos distinguir en un fondo: A) Sociedad Gestora. Redacta el reglamento del fondo junto con la Entidad Depositaria, constituye, representa y administra el fondo comprando y vendiendo activos según la política de inversiones del reglamento; contabiliza y valora diariamente el fondo y las participaciones y emite conjuntamente con el depositario los certificados de participación así como los documentos informativos financieros y fiscales con la periodicidad legalmente establecida. B) Entidad Depositaria. Recibe y custodia valores y patrimonio líquido del fondo, recibe las aportaciones de los partícipes y hace efectivos los reembolsos, vigila y supervisa a la Entidad Gestora con responsabilidad compartida (operaciones, valor liquidativo, información y publicidad). Pueden ser Bancos, Cajas de ahorros, Cooperativas de crédito y Sociedades y Agencias de valores. En la práctica, suele coincidir con la Entidad comercializadora por ser la misma que custodia los valores y que posee la red comercial de oficinas donde se procede a la compraventa de las participaciones. No obstante, también la podrán efectuar otras personas físicas o jurídicas que tengan establecida una relación contractual, en ocasiones en exclusiva, con la Sociedad Gestora. C) Partícipes. Cualquier persona física o jurídica, residente o no residente, mayor o menor de edad, podrá invertir en un fondo de inversión sin más limitaciones que las que el propio reglamento contenga. Son los propietarios del fondo de inversión 4 y normalmente serán clientes de la Entidad Comercializadora. 4 Señala el artículo 41.1 RIIC que el patrimonio del fondo estará dividido en participaciones de iguales características que confieren a sus titulares un derecho de propiedad sobre aquél ajustado a los términos que lo regulan legal y contractualmente. Sin embargo, debe matizarse que estamos ante un derecho de propiedad un tanto atípico. Como señala PALA LAGUNA, los fondos de inversión, a pesar de sus especificidades, pueden encajar dentro de la figura de la copropiedad del Código civil. Entiende la autora que las prerrogativas del derecho de propiedad se ejercitan sobre las participaciones, no sobre el patrimonio del fondo; y sobre ellas el partícipe puede realizar sin consentimiento de los demás copropietarios todos los actos de administración y disposición, puesto que la participación le pertenece como cualquier otro bien mueble sobre el que pudiera ejercer su dominio. Y cuando vende, pignora o hipoteca tal participación lo hace de una cuota parte del activo del fondo, esto es, transmite su condición de copropietario a otro, o bien extingue tal condición si solicita el reembolso de su participación a la sociedad gestora. Pero el patrimonio del fondo está afecto a un fin que no es otro que el deseo del inversor de obtener rentabilidad de los bienes integrantes del mismo, adquiridos con su aportación y la de otros suscriptores, con riesgos limitados y sin preocuparse de su custodia ni de su gestión. Permanece, en consecuencia, como tal ese derecho de propiedad pero con facultades limitadas, en atención precisamente a esta finalidad del fondo, puesto que para su normal cumplimiento es necesario delegar las facultades de gestión y administración en un gestor y en un depositario que van a estar sometidos a un régimen jurídico particular y, sobre todo, a una especial supervisión, cfr. PALA LAGUNA, R. «Algunas cuestiones en torno a la responsabilidad de las Sociedades Gestoras», RDBB, n 65, Madrid, 1997, pp. 87 a 95. RDCA-2003/2004-IX-X 63
6 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 64 María Biesa Hernández La condición de partícipe se adquiere mediante la realización de la aportación al patrimonio común y confiere una serie de derechos reconocidos en la LICC, en su normativa de desarrollo y en el reglamento del fondo siendo, como mínimo 5, los de suscripción y reembolso, solicitud y traspaso de su inversión entre IIC, información completa, veraz y permanente sobre el fondo en general y su inversión en particular, el valor de las participaciones y la posición del partícipe en el mismo, exigencia de responsabilidades a la Gestora y Depositario por incumplimiento de sus obligaciones legales y reglamentarias y separación en los términos legalmente previstos (modificación de comisiones, fusiones de fondos, absorciones de Gestoras ). D) Participaciones. Son cada una de las partes alícuotas en que se divide el patrimonio de un fondo y confieren a sus titulares un derecho de propiedad sobre él en proporción a sus aportaciones y al volumen patrimonial total. La normativa del fondo regulará la cuantía mínima para realizar la primera o sucesivas inversiones. El precio de las participaciones, tanto a efectos de suscripción como de reembolso, se denomina valor liquidativo y se fija diariamente dividiendo el valor del patrimonio neto del fondo (valor de mercado o valor actualizado de las inversiones menos impuestos, gastos y lucro cesante así como las comisiones de gestión y depósito reglamentariamente establecidas) entre el número de participaciones que existen en circulación. Cuando el titular solicite el reembolso, el valor liquidativo de la participación se calcula de la misma forma que se hizo la suscripción y la diferencia entre ambos valores arrojará la ganancia o pérdida experimentada durante el período de permanencia en el fondo. Además del valor liquidativo poseen igualmente un valor de mercado consistente en el precio efectivo de la transmisión derivativa de la participación puesto que son también valores negociables 6, pudiendo representarse mediante Sin embargo, SÁNCHEZ CALERO, F. Instituciones de Derecho Mercantil, 19 ed., Edersa, Madrid, 1996, p. 667 y RODRÍGUEZ ARTIGAS, F., Voz «Institución de Inversión colectiva»en Enciclopedia Jurídica Civitas, vol. III, Madrid, 1995, p. 3623, consideran que los derechos de los partícipes no son los de un propietario aunque como tal los considere la ley, ya que la intervención de la sociedad gestora y del depositario diluyen la relación entre el partícipe y los bienes del fondo, de los que aquél no puede administrar ni utilizar. MORENO LUQUE califica de «pretensiones»frente a la Gestora y al Depositario estos derechos y pone de relieve la especial protección de la que disfrutan, que supera el régimen convencional de copropiedad, cfr. MORENO LUQUE ABOGADOS Y KPMG, La protección de los partícipes de los fondos de inversión, Madrid, 1997, p. 28. Lo cierto es que la propia naturaleza y filosofía de la inversión supone una confianza plena en un tercero, representado por la Sociedad Gestora, que es quien administra e invierte los ahorros en aras de un beneficio económico común. Pocos actos de este tipo, por no decir ninguno, realizará ningún partícipe, con lo cual creo que es cuando menos dudoso hablar de derecho de propiedad como tal. 5 Artículo 5.2 LICC. 6 Así queda recogido expresamente en el Real Decreto 291/1992 de 27 de marzo sobre emisiones y ofertas publicas de venta de valores junto con acciones, obligaciones, letras de cambio, pagarés, cédulas, bonos y participaciones hipotecarias, certificados de depósito y cuotas participativas de Cajas de Ahorro en su artículo 2.1º: 64 RDCA-2003/2004-IX-X
7 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 65 Usufructo de fondos de inversión en la Ley aragonesa 2/2003 de 12 de febrero sobre régimen económico anotaciones en cuenta o con certificados nominativos sin valor nominal, siendo éstos últimos los más habituales. La emisión de estos certificados se realiza conjuntamente por la Entidad Depositaria y la Sociedad Gestora y suponen la prueba de la cualidad de partícipe de un fondo. Estamos ante un derecho de todos los partícipes si bien a tales efectos probatorios un extracto e incluso una libreta actualizada son más que suficientes para certificar el valor de la inversión. 3. NATURALEZA JURÍDICA Respecto a la naturaleza jurídica de las participaciones son consideradas como valores mobiliarios típicos dentro de su caracterización general como valores negociables sujetos a la ley del Mercado de Valores y se les aplica, por tanto, el régimen relativo a los mismos contenido en el artículo 10 del Código civil, rigiéndose en consecuencia por la ley del lugar en que se hallen 7. Como las participaciones se adquieren y reembolsan a través de la Sociedad Gestora, regirá la ley del domicilio de la misma a la hora de regular las cuestiones derivadas del usufructo de los fondos, salvo pacto en contrario o acuerdo posterior CLASIFICACIONES DE FONDOS Existen diferentes clasificaciones de fondos 9. La ley aragonesa habla en el 118 de fondos acumulativos. Estos fondos también denominados de capitalización Tendrán la consideración de valores negociables: (...) e) Las participaciones en fondos de inversión de cualquier naturaleza. 7 Artículo La posesión, la propiedad y los demás derechos sobre bienes inmuebles, así como su publicidad, se regirán por la ley del lugar en que se hallen. La misma ley será aplicable a los bienes muebles(...) En caso de conflicto de leyes, se estará a lo estipulado en el artículo 16. Artículo Los conflictos de leyes que puedan surgir por la coexistencia de distintas legislaciones civiles en el territorio nacional se resolverán según las normas contenidas en el capítulo IV con las siguientes particularidades: 1º Será la ley personal la determinada por la vecindad civil (..) 8 Y ello porque, en aplicación del articulo 241 del Reglamento del Registro Mercantil, al no tener el FI personalidad jurídica ni domicilio propio, se inscribe necesariamente en el Registro Mercantil correspondiente al domicilio de la sociedad gestora, AGUSTÍN TORRES, C., «Usufructo de participaciones en fondos de inversión. Ley catalana 13/2000 de 20 de noviembre», RJC, 2.002, nº 1, p Las más comunes, además de la mencionada en la ley aragonesa, son: FIM (fondos de inversión mobiliaria con múltiples modalidades) y FIAMM (fondos de inversión en activos del mercado monetario o «fondos de dinero») No obstante, la nueva ley 35/2003 de IIC recoge un cambio de nomenclatura de estos fondos que pasarán a denominarse de la misma manera, contemplando solamente la existencia de Fondos de Inversión (FI). Por lo tanto, a partir de dicha ley, en todos los fondos de inversión afectados deberá aparecer, a continuación del nombre del fondo, únicamente las siglas FI, pudiendo la IIC distribuir la inversión en los activos que crea más convenientes, siempre que establezca claramente su vocación inversora y los activos en que vaya a invertir en mayor proporción. RDCA-2003/2004-IX-X 65
8 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 66 María Biesa Hernández o crecimiento son aquellos que no reparten dividendos, siendo el valor de la participación el que va oscilando recogiendo el incremento o la reducción en su caso de la rentabilidad. Por oposición a ellos, los fondos de reparto son aquellos que distribuyen dividendos o beneficios con cierta periodicidad. En nuestro país, son mucho más comunes los primeros pues los de reparto tienen más penalización fiscal 10. III. SITUACIÓN GENERAL PREVIA A LA LEY ARAGONESA 1. LOS FONDOS Y EL CÓDIGO CIVIL Actualmente es muy corriente que una parte cada vez más importante de los ahorros de los patrimonios familiares se destine a valores mobiliarios, entre los cuales se encuentran las participaciones en fondos de inver- No obstante, se mantiene la diferenciación de fondos por categorías, siendo sus nuevas denominaciones objeto de desarrollo reglamentario posterior. FONDOS ORDINARIOS, con libertad relativa de inversión dentro de la normativa legal vigente y de la filosofía inversora definida en el reglamento y FONDTESOROS con legislación específica según convenio de colaboración entre la Gestora, Dirección General del Tesoro y Política financiera y/o organismos autonómicos. Su inversión es casi exclusiva en Deuda del Tesoro y tiene comisiones muy reducidas. DE RENTABILIDAD INCIERTA en los que el partícipe no tiene garantía alguna de rentabilidad y de rentabilidad garantizada en los que el propio fondo (internamente) o un tercero (externamente) garantiza una rentabilidad y, en consecuencia, un patrimonio. DE RESIDENTES, gestionados y custodiados por Entidades residentes, registrados por la Comisión Nacional del Mercado de Valores y asumiendo íntegramente la normativa vigente en España y de no residentes que pueden comercializarse en España con el requisito de cumplir la normativa comunitaria y con notificación informativa de la Comisión. 10 En los FONDOS DE REPARTO, los dividendos periódicos distribuidos a los partícipes son con cargo al fondo y tienen la condición de rendimientos del capital mobiliario de carácter general. En consecuencia, tributan a tipo marginal, no pudiendo aplicar coeficientes reductores y soportando además la retención a cuenta del 15%. En España resultan prácticamente inexistentes por este tratamiento fiscal tan desfavorable. Sin embargo, en los FONDOS ACUMULATIVOS, el hecho fiscal imponible solamente se produce con el reembolso total o parcial del fondo con plusvalías. Ello es consecuencia de que el fondo va reinvirtiendo automáticamente los rendimientos, produciéndose un incremento del valor liquidativo de las participaciones pero sin que exista obligación de tributar para el partícipe que permanece en el fondo hasta el mencionado reembolso. Tributarán llegado ese momento como incremento o disminución patrimonial, calculándose el beneficio o pérdida como la diferencia entre el precio de venta y el de compra. Esta diferencia se incorporará en la base imponible general o especial en función del tiempo en que se haya generado: si es inferior a un año a la base general y si es superior a la especial. Las partidas incluidas en la base general pagarán impuestos al tipo marginal del tramo que corresponda (desde el 15 al 45%) mientras que las que se incorporen en la base especial lo harán al tipo fijo del 15%. Por lo tanto, mientras que en los fondos de reparto los dividendos se incorporarán al impuesto en el mismo ejercicio en que se hayan producido, la tributación de las plusvalías de los fondos acumulativos se diferirá en el tiempo hasta el momento en que se efectúe la desinversión. 66 RDCA-2003/2004-IX-X
9 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 67 Usufructo de fondos de inversión en la Ley aragonesa 2/2003 de 12 de febrero sobre régimen económico sión 11. Dentro de estos últimos, lo más frecuente, tal y como señalamos anteriormente, es que los particulares se decanten por razones fiscales por fondos de carácter acumulativo, pues la tributación solamente se producirá al rembolsar definitivamente las participaciones, dejándose así la puerta abierta al partícipe para poder elegir el momento oportuno para efectuar reembolsos en función de sus necesidades de liquidez y de su planificación financiero-fiscal 12. El derecho de usufructo está regulado con carácter general en nuestro Código civil en sus artículos 467 a 470, configurándolo el 467 como un derecho real en cosa ajena que faculta al usufructuario a usar (ius utendi) y disfrutar (ius fruendi) de la cosa usufructuada, con la obligación de conservar su forma y sustancia (salva rerum substantia), a no ser que el título de constitución o la ley autoricen otra cosa Como ocurre en el resto de sistemas financieros desarrollados, la inversión colectiva es el canal natural para la participación de los hogares españoles en los mercados de capitales. El patrimonio gestionado en nuestro país a fecha de 31 de diciembre de 2004 en fondos de inversión en miles de euros fue de , elevándose a un total de 2668 el número de fondos registrados y a el número de partícipes, según datos proporcionados por INVERCO, Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva, que agrupa, en calidad de miembros asociados, a la práctica totalidad de Instituciones de Inversión Colectiva de nuestro país (datos tomados de página web de Inverco http//:www.inverco.es) 12 No obstante, habrá que tener bien presente la supresión del denominado peaje fiscal aprobado en la ley 46/2002 de reforma parcial del I.R.P.F. La ley permite ahora por primera vez en nuestro país la posibilidad de efectuar traspasos de un fondo a otro sin repercusión fiscal inmediata con la sola orden por escrito del partícipe ante la nueva entidad gestora, siempre que el importe obtenido se destine a la suscripción de un nuevo fondo, existan idénticos titulares y las participaciones estén disponibles (por ejemplo, que no estén pignoradas, en garantía de algún crédito o pendientes una liquidación hereditaria). La gestora origen dispone de dos días hábiles para hacer estas comprobaciones. Si todo es conforme, efectuará la transferencia del dinero y comunicará los datos económicos y fiscales de las participaciones reembolsadas. Si existe algún error, dispone de otro día hábil para rechazar el traspaso, comunicando el motivo del mismo. El inversor podrá mover su dinero, sin impedimentos fiscales, según las expectativas del mercado, optimizando sus inversiones y tributando solamente en el momento en que se produzca el reembolso definitivo. Esta medida supone un novísimo escenario en materia de fondos y configura el marco idóneo para que se produzcan cambios sustanciales en este mercado que redundarán en una mejora de la calidad y de la oferta a disposición del inversor. 13 «Ususfructus est ius alienis rebus utendi et fruendi salva rerum substantia», es la definición del Derecho romano, atribuida a Paulo y contenida en el Digesto (D. 7,1,1). Artículo 467. El usufructo da derecho a disfrutar de los bienes ajenos con la obligación de conservar su forma y sustancia a no ser que el título de constitución o la ley autoricen otra cosa. Artículo 468. El usufructo se constituye por la ley, por la voluntad de los particulares manifestada en actos entre vivos o en última voluntad y por prescripción. Artículo 469. Podrá constituirse el usufructo en todo o en parte de los frutos de la cosa, a favor de una o varias personas, simultánea o sucesivamente, y en todo caso desde o hasta cierto día, puramente o bajo condición. También puede constituirse sobre un derecho, siempre que no sea personalísimo o intransmisible. Artículo 470. Los derechos y las obligaciones del usufructuario serán los que determine el título constitutivo del usufructo; en su defecto, o por insuficiencia de éste, se observarán las disposiciones contenidas en las dos secciones siguientes. RDCA-2003/2004-IX-X 67
10 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 68 María Biesa Hernández Estamos por lo tanto ante una regulación de carácter no imperativo que entrará en juego en defecto o insuficiencia de dicho título. No existe en nuestro CC normativa alguna que descienda a regular todas las especificidades que puede presentar un usufructo de fondos de inversión. Si extrapolamos el régimen general del Código a los fondos de inversión acumulativos, el usufructo de sus participaciones será una situación en la que la plena propiedad se desdobla, por un lado, en nuda propiedad, la cual supone el control sobre el destino de la inversión y, por otro, en usufructo, dando éste último derecho a los beneficios obtenidos por el fondo durante el tiempo que dure aquél. Se da en consecuencia un entramado de derechos, facultades y obligaciones de carácter básicamente económico que vincula a los dos protagonistas de la relación de usufructo y que recae sobre el montante acumulado en la participación del fondo en el momento de su constitución. Lo que es inherente y consustancial al usufructo es la posibilidad real del disfrute del bien ajeno. Sin embargo, el problema básico que se puede plantear si se constituye un usufructo sobre fondos acumulativos es que ese disfrute entendido como fruto/intereses acumulativos del capital invertido que por propia definición va implícito en los derechos de cualquier usufructuario, puede quedar absolutamente vacío de contenido si no existe reembolso del fondo en un momento anterior a la extinción del usufructo, no sólo porque hasta la desinversion, al tratarse de intereses acumulativos carentes de vencimiento alguno, no se podrán hacer efectivos, sino que porque además únicamente puede ser solicitado en virtud de la normativa civil por el nudo propietario. 2. EL INFORME DE LA DIRECCIÓN GENERAL DE REGISTROS Y DEL NOTARIADO EN LA RESOLUCIÓN DE LA DIRECCIÓN GENERAL DE TRIBUTOS DE 16/5/96 Y LA LEY CATALANA 13/2000 DE 20 DE NOVIEMBRE, REGULADORA DE LOS DERECHOS DE USUFRUCTO, USO Y HABITACIÓN Este peculiar usufructo ha carecido de regulación sustantiva específica distinta al Código civil hasta el 2000, cuando se aprueba la ley catalana 13/2000 de 20 de noviembre de regulación de los derechos de usufructo, uso y habitación. Hasta ese momento, debe destacarse en relación a este tema una resolución de la Dirección General de Tributos de 16 de mayo de , que recoge como base jurídica de la solución fiscal que adopta en relación a la consideración de las plusvalías obtenidas por un usufructuario de fondos de inversión acumulativos, un revelador informe emitido por la Dirección General de Registros y del Notariado a instancia de aquel Centro directivo en el cual, partiendo de la inexistencia de regulación, trataba de ajustar el usufructo de fondos a la normativa del Código civil. 14 Crónica Tributaria nº 81, Madrid, En igual sentido, ver resoluciones de la DGT de 28 de mayo y 8 de octubre de 1998, cuya argumentación jurídica toma igualmente como base el citado informe de la DGRN. 68 RDCA-2003/2004-IX-X
11 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 69 Usufructo de fondos de inversión en la Ley aragonesa 2/2003 de 12 de febrero sobre régimen económico Pues bien, tanto en dicho informe como en la ley catalana se llega a la misma conclusión respecto a la facultad del reembolso: el único que puede solicitarlo es el nudo propietario en tanto que sólo él ostenta la condición de partícipe. Y ni uno ni otra dan una solución a la posibilidad de que el usufructuario pueda permanecer a lo largo de toda la duración del usufructo sin percibir cantidad alguna por su derecho sobre las participaciones en fondos. La DGT entiende que el usufructo de participaciones en fondos acumulativos no atribuye a su titular derechos económicos inmediatos sino que solamente surgirán al reembolsarlas, ni constante el usufructo ni siquiera con la extinción del mismo. Si el nudo propietario difiere a su conveniencia el reembolso hasta después de la extinción del usufructo, vitalicio o temporal, habrá podido eludir e incluso eliminar todos los derechos económicos del usufructuario 15. La ley catalana intenta superar este problema de graves consecuencias al que las resoluciones administrativas mencionadas no dan solución, siendo la primera en España que intenta reconocer y regular los derechos del usufructuario olvidados tanto por la DGT como por la DGRN. Se trata de una regulación exhaustiva y muy detallada que da una doble opción al usufructuario: o esperar bien a la extinción del usufructo o al reembolso si éste fuera anterior a aquélla, para cobrarse esas eventuales plusvalías que pueda producir el fondo 16, con lo cual se sigue dejando abierta la posibilidad de que el usufructuario no disfrute de su derecho, u optar por lo que la ley denomina «rendimiento presunto» que se calcula sobre el valor que tuviesen las participaciones en la fecha de constitución del usufructo aplicándosele el interés legal del dinero incrementado en dos puntos 17, y sin derecho, en ese caso, a las plusvalías. Con este régimen especial del «rendimiento presunto» se concede una importante protección al usufructuario puesto que, si opta por él, resultará irrelevante que el nudo propietario solicite o no el reembolso para asegurarse por este cauce un rendimiento al menos mínimo. Sin embargo, este sistema tiene como 15 AGUSTÍN TORRES, C., «Transmisiones mortis causa del derecho de usufructo sobre acciones y participaciones sociales y de fondos de inversión mobiliaria de carácter acumulativo. Su alcance sustantivo y fiscal», RJC, 2000, nº 2 pp. 367.Ver igualmente del mismo autor «Usufructo de participaciones en fondos de inversión...», op. cit, p Artículo En el usufructo de participaciones de fondos de inversión de carácter acumulativo, el usufructuario tiene derecho a los rendimientos positivos que produzcan aquéllas, entendidos como la diferencia positiva de valor entre las participaciones en la fecha en que se constituye el usufructo y el valor de las mismas participaciones en la fecha de extinción del usufructo o la fecha de reembolso si éste se produce antes de la extinción del usufructo. 2. El usufructuario debe percibir los rendimientos a que tiene derecho, en pleno dominio y como frutos civiles, el día del reembolso. El mero hecho de extinguirse el usufructo no determina el derecho a reclamar el pago de los rendimientos. 17 Artículo Salvo disposición contraria del testador, el usufructuario puede optar por percibir los rendimientos del usufructo de acuerdo con lo establecido en los apartados 1 y 2 o por renunciar a dichos rendimientos a cambio de obtener del nudo propietario un rendimiento presunto equivalente al interés legal del dinero incrementado en dos puntos sobre el valor de las participaciones en la fecha de constitución del usufructo. RDCA-2003/2004-IX-X 69
12 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 70 María Biesa Hernández grave inconveniente el que puede volverse en contra del nudo propietario si por circunstancias económicas descendiera el valor de las participaciones, pues tendría que seguir satisfaciendo al usufructuario esos rendimientos establecidos con anterioridad calculados en base a un valor superior del fondo PANORAMA JURÍDICO ANTERIOR A LA REGULACIÓN ARAGONESA Tanto en el ámbito de las resoluciones administrativas como en la ley catalana no se daba una solución global al problema de la posible ineficacia de un usufructo de fondos de inversión acumulativos. Quedaba por tanto, hasta la fecha de promulgación de la ley aragonesa, la puerta abierta al estudio y elaboración de una norma legal en la que quedaran efectivamente amparados de una manera equilibrada los derechos de usufructuario y los intereses del nudo propietario. Hasta ese momento, dicha posibilidad solamente era completamente factible a través de una regulación «ad hoc» en el título constitutivo del usufructo o pacto posterior entre las partes, pues no debe olvidarse que, en cualquier caso, primará siempre la voluntad de éstas en virtud del orden de prelación establecido tanto en el CC (art. 470) como en la ley catalana (art. 29) dado el carácter dispositivo de la regulación del usufructo contenida en ambas normas. IV. FUENTES E INTERPRETACIÓN DEL USUFRUCTO DE FONDOS EN ARAGÓN 1. LA LEY 2/2003 DE 12 DE FEBRERO DE RÉGIMEN ECONÓMICO MATRIMONIAL Y VIUDEDAD. SU CARÁCTER CIVIL El progresivo incremento del patrimonio gestionado por los fondos de inversión en las dos últimas décadas había motivado un aumento paralelo en la normativa relacionada con esta materia, si bien abordaba casi exclusivamente aspectos administrativos y, sobre todo, fiscales, a los que se daba una importancia predominante y casi exclusiva. Lo cierto es que una ley especial como es la LICC no debe entrar a regular las especificidades del usufructo de fondos 19, pues se trata de una cuestión 18 AGUSTÍN TORRES opina que esta posibilidad del rendimiento presunto es una importante ventaja a favor del usufructuario que simplifica problemas pero que tal vez resulte excesiva al poder convertir el usufructuario, con su sola decisión, la participación usufructuada en un valor de renta fija cuando la esencia de las participaciones de los fondos de inversión acumulativos parece centrada en la renta variable. Por ello se decanta por eliminar esta facultad para el usufructuario o bien modalizarla o limitarla concretándola al interés legal del dinero «Usufructo sobre participaciones...», op. cit., pp. 23 y Únicamente se limita a afirmar su posibilidad en una mención genérica en el artículo 41.4 del RIIC: 70 RDCA-2003/2004-IX-X
13 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 71 Usufructo de fondos de inversión en la Ley aragonesa 2/2003 de 12 de febrero sobre régimen económico estrictamente civil que, por lo tanto, solamente pueden entrar a regular el CC o las leyes forales en su caso 20. La ley 2/2003 de 12 de febrero de régimen económico matrimonial y viudedad es una ley sobre derecho privado aragonés dictada por las Cortes de Aragón en ejercicio de las competencias reconocidas en el º de la Constitución y el artículo º del Estatuto de Autonomía. En consecuencia, y por lo que respecta a nuestro estudio, se trata de una regulación que aborda exclusivamente cuestiones civiles y estrictamente relacionadas con las relaciones internas entre nudo propietario y usufructuario. Todo lo relativo a las Sociedades Gestora y Depositaria y a las relaciones externas entre partícipes y estas últimas se regirá por la normativa legal de los fondos de inversión y por los reglamentos específicos de éstos. Por último, en lo relativo a tributación se aplicará la normativa fiscal. Deberá tenerse presente, por tanto, que nos movemos en diferentes esferas normativas cuya aplicación no vendrá determinada por criterios de jerarquía sino por razón de la materia y cuyos criterios no serán siempre coincidentes. 2. ORDEN CIVIL DE PRELACIÓN DE FUENTES Cuando estemos ante un usufructo de fondos de inversión en Aragón, el orden de prelación de fuentes aplicable como consecuencia de la interacción de los artículos 3.1 y 90 de la ley 2/2003 será el siguiente 21 : La transmisión de las participaciones, la constitución de derechos limitados u otra clase de gravámenes y el ejercicio de los derechos inherentes a las mismas se regirá por lo dispuesto con carácter general para los valores negociables. 20 Así lo entiende AGUSTÍN TORRES, «Usufructo sobre participaciones...», op. cit., pp. 13 y MARTÍNEZ DE BEDOYA, C., «Estudio teórico y práctico del usufructo de participaciones de fondos de inversión acumulativos», ADC, vol. LV, nº II, 2002, pp. 660 y 661. Esta última autora defiende como solución intermedia ante la ausencia de normativa foral o de una reforma del CC que recogiera expresamente este usufructo, la aplicación por analogía de alguno de los usufructos especiales del CC, en concreto el usufructo de montes del 485, posibilidad que examinaremos en páginas posteriores. 21 En el artículo 75.1 de la C.A., hoy derogado por la ley 2/2003, el orden de fuentes e interpretación se establecía de un modo taxativo en sede de viudedad: 1. El derecho de viudedad se rige, en orden de prelación, por el pacto, la costumbre, las disposiciones de este título y las del Código civil. En la ley 2/2003 dicho orden no aparece reflejado en artículo concreto, y deberá deducirse de los artículos siguientes: Artículo 3. Principio de libertad de regulación: 1. Los cónyuges pueden regular sus relaciones familiares en capitulaciones matrimoniales, tanto antes como después de contraer matrimonio, así como celebrar entre sí todo tipo de contratos, sin más límites que los del principio standum est chartae. 2. Las normas de los artículos 1,2,4 a 8 y 12 son imperativas. Artículo 90. Pactos 1. Los cónyuges pueden pactar en escritura pública o disponer de mancomún en su testamento la exclusión o limitación del derecho de viudedad, para los dos o para uno sólo de ellos, o regularlo como libremente convengan. Antes del matrimonio, los pactos entre contrayentes habrán de constar en capitulaciones matrimoniales. 2. Pueden asimismo pactar en escritura pública la exclusión del derecho expectante de viudedad, conservado para su caso el de usufructo vidual. 3.Las cláusulas contractuales y testamentarias relativas a la viudedad se entenderán siempre en el sentido más favorable a la misma. RDCA-2003/2004-IX-X 71
14 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 72 María Biesa Hernández A) Regulación establecida por pacto ya sea en escritura pública, testamento o capitulaciones matrimoniales según los casos. B) Ley 2/2003. Artículo 118 relativo al usufructo de fondos junto con el 117 del usufructo de dinero por remisión específica del apartado 3º del 118, así como toda la normativa general de la viudedad del título V. C) Por último, el Código civil en tanto que Derecho supletorio del Estado 22. Estamos, en consecuencia, ante una regulación de carácter dispositivo, pues las partes podrán pactar otra cosa con los únicos límites del standum est chartae (art. 3 de la Compilación y 3.1 de la ley 2/2003), es decir, siempre que no resulte de imposible cumplimiento o sea contraria a la Constitución o a las normas imperativas del Derecho Aragonés 23. Debe destacarse pues en materia de fuentes el papel preponderante de la voluntad de las partes y la extraordinaria importancia de que sea lo más exhaustiva y detallada posible en el caso de que existiera título constitutivo. Y no deberá de olvidarse, por último, en relación a la interpretación de las cláusulas relativas a la viudedad, el principio aragonés del favor viduitatis, en virtud del cual se entenderán siempre en sentido favorable a la misma, dando preferencia al derecho del viudo Tal y como se refleja en la Exposición de Motivos, la voluntad del legislador de la ley 2/2003 ha sido construir normas propias junto con un sistema cuyos principios sean siempre preferentes a los del Código, de tal modo que sólo se tenga que recurrir a él en el sentido del artículo 1.1 de la CA, es decir, en defecto de normas aragonesas y de acuerdo con los principios que las informan. Como apunta BAYOD LÓPEZ al analizar esta cuestión, el CC se deberá aplicar cuando la institución esté prevista en el ordenamiento jurídico aragonés y su regulación presente deficiencias. Será preciso previamente constatar la existencia de una laguna en nuestro ordenamiento, de manera que ensayando previamente la autointegración de la misma a través del recurso a la analogía y a los principios generales que informan dicho ordenamiento no encontremos solución al caso, Aplicación del Código civil como Derecho supletorio al régimen económico matrimonial aragonés, Actas de los octavos encuentros del foro de Derecho Aragonés, edita El Justicia de Aragón, Zaragoza, 1999, p. 78; e, igualmente, «El artículo CE: la supletoriedad del Código civil como derecho estatal respecto de los derechos civiles autonómicos (en particular el Derecho Civil Aragonés)», RDCA, V, n º 2 (Zaragoza), 1999, p De cualquier modo, la aplicación en esta materia del Código civil será escasa, ante la ausencia de normas concretas que contemplen las peculiaridades del usufructo que nos ocupa. 23 Podría darse el caso de algún fondo en cuyo reglamento aparezca algún tipo de regulación acerca del usufructo de sus participaciones y creara dudas acerca del orden expuesto. Si se trata de relaciones internas usufructuario-nudo propietario, deberá estarse en primer lugar a lo establecido en el título constitutivo, aunque fuera contrario a lo estipulado en el reglamento en virtud del orden de prelación antedicho; en segundo lugar y en defecto de dicho título, se aplicaría el artículo 118 de la ley 2/2003 y solamente en lo no contemplado por él tendría aplicación un eventual reglamento del fondo que abordara este tema, quedando el Código civil con un uso muy residual dada la singularidad de este usufructo. Pero para las relaciones externas entre partícipes y Sociedad Gestora y Depositaria se estará siempre a lo dispuesto en el Reglamento del fondo aunque existiera título constitutivo divergente, pues se trata de una materia absolutamente ajena a la esfera civil. 24 Artículo 90.3 de la ley 2/2003 y, con igual redacción, en el derogado 75.2 de la C.A. 72 RDCA-2003/2004-IX-X
15 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 73 Usufructo de fondos de inversión en la Ley aragonesa 2/2003 de 12 de febrero sobre régimen económico V. EXAMEN DEL ARTÍCULO 118 El artículo 118 de la ley 2/2003 dispone: 1. En los productos financieros cuya rentabilidad consiste en la plusvalía obtenida al tiempo de su reembolso, como los fondos de inversión acumulativos, corresponde al viudo la diferencia positiva entre el importe actualizado de su valor al comienzo del usufructo y el que tengan al producirse el reembolso o extinguirse el usufructo. 2. La facultad de exigir el reembolso corresponde al nudo propietario. No obstante, el usufructuario podrá disponer con periodicidad anual de aquellas participaciones del fondo que sean equivalentes al importe que le corresponde conforme el apartado anterior, haciendo suya definitivamente la cantidad obtenida. 3. Obtenido el reembolso por el nudo propietario y a falta de acuerdo con el usufructuario para la reinversión, se aplicarán, desde ese momento, las reglas del usufructo de dinero a la parte del importe obtenido que no corresponda al viudo. Vamos a analizar el contenido de cada párrafo: 1. IDENTIFICACIÓN Y OBJETO En los productos financieros cuya rentabilidad consiste en una plusvalía obtenida al tiempo del reembolso, como los fondos de inversión acumulativos... Dicho principio venía ya recogido en el Apéndice, cuyo artículo 64 señalaba que la viudedad legal podría hacerse universal mediante pacto y establecía una serie de presunciones a su favor que suponía llevar implícito ese favor viduitatis, con lo que toda interpretación venía orientada a conseguir una extensión del usufructo a aquellos bienes que dudosamente se les podía aplicar. Al recoger la Compilación el principio de viudedad universal como derecho positivo, no tiene sentido realizar una interpretación sobre algo que se ha conseguido, y así, la interpretación irá en relación con el hecho de que mediante pacto se pueda restringir o incluso hacer desaparecer esta viudedad universal, cobrando de este modo más importancia de la que tenía anteriormente y siendo en la interpretación de la voluntad de las partes en la que intervendrá el principio expuesto, al objeto de reducir en todo lo posible las restricciones y limitaciones que se le impongan. Los tribunales, al interpretar la voluntad de las partes, aplicarán el favor viduitatis al objeto de mantenerla en los cauces convenidos, pero siempre dando preferencia al derecho del viudo. De todo ello se deduce que las cláusulas restrictivas a la viudedad son de interpretación estricta y se entenderán a favor de la mayor extensión de la viudedad o, en su caso, de la subsistencia de la misma, invalidando aquellas condiciones o cláusulas que, por ilegales o por ir en contra de las normas de derecho imperativo, pongan cortapisas a la institución de la viudedad aragonesa, LATORRE MARTÍNEZ DE BAROJA, Emilio, comentario a artículos 72 a 86 en Comentarios al Código civil y Compilaciones forales dirigido por Manuel Albadalejo, tomo XXXIII, volumen 2º, Edersa, Madrid, 1990, pp. 316 y 317. Ver igualmente la interesante sentencia del TSJA de 11 de julio de 1994 respecto al contenido y alcance que en la viudedad tiene este principio. RDCA-2003/2004-IX-X 73
16 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 74 María Biesa Hernández Teniendo en cuenta esta proposición quizás podemos afirmar que existe una discordancia entre el título del artículo 118 que reza «usufructo de fondos de inversión» y su apartado primero que hace referencia a«productos financieros cuya rentabilidad consiste en una plusvalía obtenida al tiempo de reembolso como los fondos de inversión acumulativos». Dentro del amplio abanico de productos financieros, si nos centramos en los que su rentabilidad sea como la mencionada, mayoritariamente deberemos referirnos a fondos de inversión acumulativos. Pero no habrá que perder de vista que existen otros productos que en todo o en parte su rentabilidad es igualmente una plusvalía al tiempo del reembolso 25 y que 25 Existe una gran diversidad de productos financieros que podrían encajar de algún modo en el enunciado del artículo 118: Unit linked, fondos de fondos, fondos multigestionados, depósitos referenciados, fondos garantizados etc. Vamos a relacionarlos con el tema objeto de nuestro estudio (conceptos tomados de las páginas web http//: http//www.ahorro.com). 1) Unit Linked: esta figura, que podríamos traducir como «seguro de inversiones vinculadas»se soporta jurídicamente en un seguro de vida y permite a sus tomadores elegir y cambiar el soporte de la inversión sin tributar por cada modificación efectuada y sin que exista obligación por parte de la Compañía de seguros de garantizar un rendimiento mínimo. El riesgo de vida (entera o mixta) lo asume la Sociedad aseguradora y el de la inversión el tomador de la póliza, que podrá ordenar cambios en su composición siempre y cuando queden posibilitados en las condiciones generales de la misma. Son productos con larga historia en países de nuestro entorno geográfico cercano pero que han motivado 1999 lo clarificó y aceptó. La ley 30/1995 de ordenación del Seguro Privado la regula y los califica fiscalmente de seguro a todos los efectos. En cualquier caso, sería dudoso afirmar con propiedad que cabe constituir un usufructo sobre los fondos de un Unit Linked, no sólo porque aquí lo que se contrata es, exclusivamente, un seguro de vida sino porque además el partícipe no es el tomador sino que lo es la Compañía de seguros. Sí sería factible establecer varios beneficiarios y constituir algo similar en sus efectos al usufructo, fijando que una persona sea beneficiaria de un porcentaje concreto de los rendimientos obtenidos y pudiendo, en consecuencia, ordenar movimientos entre los distintos fondos de la cartera. Así lo entiende MARTÍNEZ DE BEDOYA, op. cit., pp. 707 a 709, que asimila por analogía este beneficiario parcial a un usufructuario. Ante la nueva situación del mercado de fondos propiciada por la posibilidad de trasladar la inversión de un fondo a otro sin coste fiscal inmediato, todas las entidades financieras han realizado grandes esfuerzos por potenciar y optimizar su oferta de fondos con el objetivo no solamente de fidelizar a sus partícipes sino de, si es posible, aumentar su cuota de mercado. Entre la gama de productos ofertados como consecuencia de ello resaltan los fondos de fondos y, más recientemente, los fondos multigestionados. 2) Fondos de fondos: distribuyen a su vez el dinero en otros fondos con diversos perfiles gestionados, habitualmente, por una sola gestora y, por tanto, con una diversificación limitada. Se trata de combinaciones que se realizan mezclando fondos de diferente tipología, buscando un rendimiento a medio plazo y en el intermedio compensaciones de los riesgos. 3) Fondos multigestionados: aquí el inversor sí contrata con gestores distintos especializados cada uno de ellos en diversos tipos de activos, áreas geográficas o sectores específicos, estableciendo unos límites de inversión entre las diferentes categorías de aquellos. Se permite de este modo un importante salto cualitativo, pues el gestor distribuirá la inversión entre los fondos que crea más convenientes en cada momento, dependiendo de las expectativas de los diferentes mercados. El producto, aunque similar a los Unit Linked en su concepción, incorpora algunas ventajas como el asesoramiento al partícipe durante toda la vida de la inversión y la ausencia de comisiones por los cambios que se realicen respecto a la misma. Tanto los fondos de fondos como los multigestionados no ofrecerían problemas en relación a un eventual usufructo. Pero existen otros productos financieros en los que se devengan intereses 74 RDCA-2003/2004-IX-X
17 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 75 Usufructo de fondos de inversión en la Ley aragonesa 2/2003 de 12 de febrero sobre régimen económico además nos encontramos en un campo con una fortísima competencia y por ello en constante evolución corresponde al viudo la diferencia positiva entre el importe actualizado de su valor al comienzo del usufructo y el que tengan al producirse el reembolso o extinguirse el usufructo» Cuantifica la parte de revalorización del fondo que corresponde al usufructuario durante su período de permanencia en el fondo y e indica el modo acumulativos que, a diferencia del resto de fondos, tienen un vencimiento fijo. Son los depósitos referenciados y los fondos garantizados. 4) Depósitos referenciados: suelen estar compuestos de una parte a tipo fijo y otra vinculada a la rentabilidad de un índice bursátil, a la media de la rentabilidad de determinados valores cotizables en bolsa o de uno o varios fondos. Esta parte referenciada suele tener un vencimiento fijo y no es disponible hasta ese momento, pero va devengando intereses o plusvalías en su caso que, si las hubiere, se van acumulando al capital inicial. Se trata de un producto novedoso, que ha tenido gran aceptación en el sector bancario y sobre el que van surgiendo distintas versiones. 5) Fondos garantizados: es una estructura financiera por la que o bien un tercero o bien el mismo fondo aseguran al partícipe la recuperación de la totalidad o de un porcentaje suscrito más una cuantía mínima de beneficio en un plazo concreto. Su estructura tradicional consiste en destinar la mayor parte del capital (90% o más) a bonos con cuyos intereses se recupera al vencimiento el 100% de la inversión. Con el resto se adquieren productos derivados que son los que ofrecen ese plus de rentabilidad. Los acusados descensos y la inestabilidad de los mercados bursátiles en los últimos años han contribuido a que los fondos garantizados hayan sido elegidos por todos aquellos inversores que, huyendo del riesgo, buscaban obtener una mayor rentabilidad que la obtenida por la renta fija. Lo cierto es que esta categoría de fondos ha sabido adaptarse a estas situaciones cambiantes del mercado y acapara cerca de la cuarta parte del dinero invertido en nuestro país. Como contrapartida, suelen tener generalmente altas comisiones si se reembolsan antes de la finalización de la garantía. En los depósitos sería perfectamente posible la constitución de un usufructo sobre la parte referenciada, en tanto que los intereses que vaya dando se van acumulando al capital inicial, pero presenta el problema de no ser posible efectuar reembolso alguno (ni parciales ni totales). Cabría preguntarse aquí si dado que esa parte está garantizada, y por lo tanto no pueden producirse ninguna minusvalía, en el caso de existir ganancias podríamos aplicar el régimen de usufructo de fondos del 118. Obviamente su rentabilidad es una plusvalía obtenida, en este caso, al vencimiento; pero podría cuestionarse si no quedaría en este supuesto un tanto desdibujada esa protección al cónyuge viudo que parece inspirar dicho artículo. Quizá no sería recomendable, en mi opinión, constituir usufructos en los que luego no fueran posibles los reembolsos parciales. Caso algo distinto sería el de los fondos garantizados, puesto que, por lo menos, sí es posible, aunque con fuertes penalizaciones, los reembolsos antes de la finalización de la garantía; y, aunque desde luego no sería recomendable que el usufructuario se fuera cobrando las plusvalías que le corresponden anualmente dadas las elevadas comisiones, tendría una mayor protección sobre los depósitos referenciados, no sólo porque podría solicitar al nudo propietario el reembolso total antes de la garantía si estimase que la cobertura de ésta se ha quedado fuera de mercado sino porque también, en el caso de pérdidas, el efectivo que se reciba como compensación por no haberse llegado a la rentabilidad garantizada es un rendimiento de capital mobiliario susceptible de ser recibido por él en proporción a su derecho. 26 Deberá tenerse presente el principio aragonés arriba mencionado del «favor viduitatis» del artículo 90.3 de la ley 2/2003 y entender las cláusulas testamentarias sobre la viudedad en un sentido favorable a la misma de cara a nuevos productos financieros que, a buen seguro, irán surgiendo en un futuro no muy lejano. Creo bastaría con que una parte de los mismos produjera rendimientos y se fueran reinvirtiendo sucesivamente, acumulándose a los anteriores, y que fuera posible algún tipo de reembolso para que pudieran aplicarse sin problemas las reglas del 118. RDCA-2003/2004-IX-X 75
18 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 76 María Biesa Hernández de efectuar su cálculo. Se mencionan sólo diferencias positivas, quedando descartados por tanto eventuales valores negativos que se pudieran producir 27. Partiendo en cualquier caso del valor inicial actualizado, la plusvalía resultado de restar aquél al inicio del usufructo y el que tenga al producirse el reembolso o la extinción del usufructo será para el viudo usufructuario FACULTAD DE REEMBOLSO «La facultad de exigir el reembolso corresponde al nudo propietario. No obstante, el usufructuario podrá disponer con periodicidad anual de aquellas participaciones del fondo que sean equivalentes al importe que le corresponde conforme al apartado anterior, haciendo suya definitivamente la cantidad así obtenida.» Indica el párrafo 2º al comienzo que la facultad de exigir el reembolso corresponde al nudo propietario. La titularidad de las participaciones corresponde, en la esfera civil, al nudo propietario; en consecuencia, y siempre salvo pacto en contrario pues no debe olvidarse el carácter dispositivo de la norma, solamente él podrá exigir el reembolso 29, ya sea total o parcial. Por tanto, mientras no ejercite este derecho, el 27 Ver en igual sentido la ley catalana 13/2000 de 20 de noviembre reguladora de los derechos de usufructo uso y habitación en su artículo En el usufructo de participaciones en fondos de inversión, el usufructuario tiene derecho a los rendimientos positivos que produzcan estas participaciones desde que se constituye el usufructo hasta su extinción 2. El valor negativo eventual de los rendimientos no genera obligaciones del usufructuario hacia el nudo propietario. La ley catalana recoge expresamente, a diferencia de la aragonesa, en su artículo 27.2 la exclusión de los valores negativos de la esfera del usufructuario. 28 Deberá tenerse presente que la constitución del usufructo podrá realizarse a la vez que la suscripción del fondo o en un momento posterior. En cualquier caso, la cuestión de minusvalías o plusvalías dependerá exclusivamente del momento concreto en que se efectúe la valoración del patrimonio del fondo. 29 Igual criterio se desprende de la normativa fiscal, puesto que el artículo 77 de la ley 18/1991 de 6 de junio del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas imputa en la parte general o especial de la base imponible de los partícipes de las Instituciones de Inversión Colectiva las ganancias o pérdidas patrimoniales obtenidas como consecuencia de la transmisión de participaciones o de reembolso de estas últimas, entendiendo como partícipe exclusivamente al nudo propietario y pudiendo sólo él solicitar el reembolso; y, en igual sentido, ver entre otras, las resoluciones de la Dirección General de Tributos 16 de mayo de 1996, 28 de mayo y 8 de octubre de 1998, 30 de noviembre de 2000 y 24 de septiembre de Sin embargo, en el ámbito de la normativa de instituciones de inversión colectiva, el criterio no es del todo coincidente. El artículo 5 LICC recoge que: 1. La condición de partícipe se adquiere mediante la realización de la aportación al patrimonio común (...) 3. La condición de partícipe confiere derechos reconocidos en esta ley, en su normativa de desarrollo y en el reglamento de gestión del fondo, y serán, como mínimo, los siguientes: a ) Solicitar y obtener el reembolso del valor de sus participaciones. Quien suscribe inicialmente es el premuerto y él es el que adquiere la condición de partícipe. Tras su fallecimiento, nudo propietario y usufructuario se subrogan en la posición que aquel ostentaba, adquiriendo vía mortis causa nuda propiedad y disfrute respectivamente. A efectos de las Gestoras, tanto usufructuario como nudo propietario son partícipes puesto que ambos podrían, en principio, solicitar y obtener el reembolso, si bien sería una cuestión muy distinta el modo de hacer- 76 RDCA-2003/2004-IX-X
19 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 77 Usufructo de fondos de inversión en la Ley aragonesa 2/2003 de 12 de febrero sobre régimen económico usufructuario no percibe rendimientos, los cuales podría ver definitivamente frustrados si se diera la extinción del usufructo con anterioridad al reembolso. Para evitarlo, el 118 da la posibilidad al viudo de disponer con periodicidad anual de aquellas participaciones del fondo que sean equivalentes al importe que le corresponde conforme al apartado anterior, haciendo suya definitivamente la cantidad así obtenida. Es decir, se le da la facultad al usufructuario de cobrarse las plusvalías que le corresponden en participaciones del fondo. De la redacción del artículo se desprende que se trata de algo potestativo para el viudo pero obligatorio para el nudo propietario si aquél se lo demandara. De este modo se elimina la posibilidad más arriba citada de que el usufructuario no pudiera hacer efectivo su derecho, pues si el único cauce era esperar a la desinversión, se dejaba abierta la posibilidad de una eventual inoperancia del usufructo si se extinguía antes del reembolso, lo cual resultaba a todas luces incompatible con la propia naturaleza del derecho en tanto que uso y disfrute de bienes ajenos y dejaba al viudo en una clara situación de indefensión. Esta es la situación que se daba en Aragón con anterioridad a la promulgación de esta ley y a la que el artículo 118 intenta dar una solución que evite dejar al usufructuario totalmente a merced de la decisión del nudo propietario de efectuar el reembolso o no. 3. DESACUERDO EN LA REINVERSIÓN. REMISIÓN AL USUFRUCTO DEL DINERO DEL ARTÍCULO 117 «Obtenido el reembolso por el nudo propietario y a falta de acuerdo con el usufructuario para la reinversión, se aplicarán, desde ese momento, las reglas del usufructo de dinero a la parte del importe obtenido que no corresponda al viudo.» El tercer párrafo del artículo 118 parte de la premisa de un reembolso por parte del nudo propietario y un posterior desacuerdo en la reinversión del montante obtenido con el usufructuario, estableciendo una remisión específica a la regulación del usufructo de dinero del artículo a la parte del importe obtenido que no corresponda al viudo. lo. Normalmente, las Gestoras suelen exigir con carácter general firma conjunta porque es lo más seguro de cara a evitar conflictos. No obstante, puede ser esta cuestión objeto de regulación en el título constitutivo del usufructo; y en caso de que fuera discrepante con lo establecido por la Gestora en el reglamento del fondo, prevalecería lo recogido en este último solamente en lo relativo al ejercicio formal y externo del reembolso pero nunca respecto al reparto posterior del montante obtenido, que pertenecería ya a la esfera civil del usufructo. 30 Artículo 117. El viudo tendrá derecho a los intereses que produzca el dinero. También podrá disponer de todo o parte del mismo. En este caso, el viudo o sus herederos habrán de restituir, al tiempo de extinguirse el usufructo, el valor actualizado del dinero dispuesto. Apunta la Exposición de Motivos de la ley 2/2003 que este usufructo de dinero se configura como un cuasiusufructo, por lo que el viudo podrá disponer, si quiere, del capital, con obligación de restituir su valor actualizado. Es un artículo muy favorable al cónyuge viudo aragonés, siendo RDCA-2003/2004-IX-X 77
20 05. Biesa Hernandez 19/10/05 10:55 Página 78 María Biesa Hernández El reembolso del fondo no supondrá en ningún caso la extinción del usufructo y podrá ser total o parcial. En ambos casos se podría optar por la continuidad o no del usufructo sobre la parte reembolsada. Sin embargo, aquí el sentido del artículo no es tendente hacia la continuidad, sino todo lo contrario, puesto que parte de una ausencia de concordancia de voluntades usufructuario-nudo propietario en el destino siguiente de la inversión. Por tanto, el viudo se quedará con las plusvalías que le correspondieran desde la constitución del usufructo hasta dicho reembolso y, respecto a la parte del nudo propietario, podría disponer de ella con tal de que, al tiempo de extinguirse el usufructo, repusiera él o sus herederos el valor actualizado del dinero utilizado, en aplicación de las reglas del usufructo de dinero del artículo novedoso que se pueda gastar el dinero sin necesidad de consentimiento del nudo propietario y sin decir en qué. Por intereses deberá entenderse los rendimientos del dinero; y, por dinero, el depositado en libretas y cuentas de ahorro a la vista junto con las imposiciones a plazo, quedando fuera de su ámbito de aplicación los valores cotizables en bolsa y los fondos de inversión, si bien, como apunta LACRUZ, «también deberían asimilarse los títulos valores (que no sean acciones de sociedades), como por ejemplo un cheque, un pagaré o una letra de cambio, habida cuenta de su analogía económica y funcional con el dinero» LACRUZ, José Luis, Elementos del Derecho Civil, III, 2ª ed., Bosch, Barcelona, 1991, p. 78. El régimen jurídico aplicable al usufructo de una suma de dinero comúnmente admitido es el del cuasiusufructo, ya que se da al dinero la consideración de cosa consumible. Sin embargo, la aplicación de dicho régimen, tal y como pone de relieve MONSERRAT VALERO, A. («El usufructo de dinero y de algunas inversiones financieras», Actualidad Civil, 1992 (3) pp. 423 a 429) puede plantear dos serios inconvenientes para el nudo propietario: la desprotección de éste y los efectos perjudiciales de una posible inflación. Respecto al primero, y según la construcción tradicional, este usufructuario deviene en propietario y el nudo propietario en acreedor de aquel de la suma actualizada del dinero existente al inicio. El usufructuario puede destinar el dinero a lo que quiera y se habrá convertido en un mero deudor del nudo propietario de dicha suma pero no de los bienes que haya podido adquirir. Por tanto, la condición del nudo propietario, como mero acreedor, es menos firme que si le concediésemos la nuda propiedad del bien adquirido. Si se trata de un usufructo con fianza, esta posición no sería tan perjudicial; pero en la ley aragonesa nada se dice respecto a la misma, con lo cual la posición del nudo propietario es aún más delicada, siendo que además, en un porcentaje muy elevado de casos, será el hijo/s del viudo. El otro problema que plantea el autor es el de la inflación que en el 117 quedaría solucionado, al menos en principio, pues se habla de un valor actualizado al inicio del usufructo. Quedaría la cuestión de la elección de un índice concreto de actualización puesto que la ley no lo determina. 31 Esta es la solución adoptada también por la ley catalana en su artículo 27.4º ante la falta de acuerdo nudo propietario-usufructuario: Artículo Si el nudo propietario exige el reembolso total o parcial de las participaciones antes de extinguirse el usufructo, la reinversión del capital obtenido una vez liquidados los derechos del usufructuario y, si procede, los del nudo propietario, se deben hacer de acuerdo con lo que establece el título constitutivo o con lo que, por acuerdo mutuo, pacten el nudo propietario y el usufructuario. De otro modo se convierte en usufructo de dinero, sin perjuicio, en el caso de reembolso parcial, de que se mantenga el usufructo sobre las participaciones no reembolsadas. Pero la diferencia con la norma aragonesa es que en el usufructo de dinero catalán la elección del destino del dinero va a estar marcado por la constitución o no de fianza por parte del usufructuario: Artículo En el usufructo de dinero, el usufructuario tiene derecho a los rendimientos que produce un capital en dinero. 2. Si el usufructuario ha constituido fianza, puede dar al capital la destinación que considere conveniente y tiene la obligación de devolver la cantidad de dinero equivalente a este capital al extinguirse el usufructo. 3. Si el usufructuario está eximido de constituir fianza o no la puede constituir, debe poner 78 RDCA-2003/2004-IX-X