Source: http://docplayer.pl/1850151-U-z-a-s-a-d-n-i-e-n-i-e.html
Timestamp: 2016-10-26 05:54:04+00:00
Document Index: 57541709

Matched Legal Cases: ['art. 74', 'art. 86', 'art. 10', 'art. 106', 'art. 81', 'art. 83', 'art. 94', 'art. 115', 'art. 104', 'art. 31', 'art. 117', 'art. 32', 'art. 121', 'art. 20', 'art. 22', 'art. 25', 'art. 18', 'art. 18', 'art. 14', 'art. 25', 'art. 9', 'art. 78', 'art. 169', 'art. 165', 'art. 46', 'art. 18', 'art. 34', 'art. 18', 'art. 48', 'art. 45', 'art. 68', 'art. 48', 'art. 38', 'art. 2', 'art. 2114', 'art. 33', 'art. 3', 'art. 98', 'art. 105', 'art. 94', 'art. 105', 'art. 105', 'art. 98', 'art. 94', 'art. 94', 'art. 97', 'art. 150', 'art. 19', 'art. 3', 'art. 7', 'art. 19', 'art. 28', 'art. 50', 'art. 94', 'art. 7', 'art. 65', 'art. 121', 'art. 121', 'art. 121', 'art. 121', 'art. 19', 'art. 94', 'art. 19', 'art. 9', 'art. 9', 'art. 9', 'Art. 1', 'art. 118', 'art. 13', 'art. 88', 'art. 69', 'art. 1', 'art. 1']

⭐U Z A S A D N I E N I E
1 U Z A S A D N I E N I E Zmiany wprowadzane do ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi w większości są konsekwencją konieczności implementacji do polskiego porządku prawnego przepisów dyrektywy z dnia 21 kwietnia 2004 r. w sprawie rynków instrumentów finansowych (2004/39/WE) oraz dyrektywy z dnia 14 czerwca 2006 r. w sprawie adekwatności kapitałowej firm inwestycyjnych i instytucji kredytowych (2006/49/WE). Obok implementacji dyrektyw, wprowadzono również rozwiązania sprzyjające rozwojowi polskiego rynku kapitałowego, takie jak ułatwienie funkcjonowania mechanizmów krótkiej sprzedaży. W związku z implementacją przepisów dyrektywy w sprawie rynków instrumentów finansowych (dalej także MiFID ) w projekcie nowelizacji zaproponowano poszerzenie katalogu instrumentów finansowych (w tym, w szczególności o instrumenty o charakterze derywatów, o zróżnicowanych typach instrumentu bazowego). Powyższe rozwiązanie, w pełni oparte na przepisach dyrektywy w sprawie rynków instrumentów finansowych, spowoduje objęcie ochroną gwarantowaną zarówno przez nadzór sprawowany nad firmami inwestycyjnymi przez Komisję Nadzoru Finansowego (dalej KNF ), jak i przez funkcjonowanie systemu rekompensat, inwestorów korzystających z usług oferowanych w zakresie wszystkich instrumentów dostępnych na rozwiniętych rynkach finansowych. W projekcie zaproponowano również dostosowanie do przepisów wskazanej dyrektywy dotychczasowych rozwiązań w zakresie usługi organizowania alternatywnego systemu obrotu (projekt rezygnuje z konieczności zatwierdzania przez KNF regulaminu takiego obrotu oraz wprowadza szereg uprawnień po stronie KNF mających na celu zagwarantowanie bezpieczeństwa obrotu), instytucji agenta firmy inwestycyjnej (projekt w szczególności wprowadza wyraźny wymóg nadzorowania przez firmę inwestycyjną działalności jej agentów) oraz istoty usługi doradztwa inwestycyjnego, która obejmować ma wszelkie rekomendacje spełniające przesłanki wskazane w ustawie bez względu na konkretny ich przedmiot (w chwili obecnej usługą2 2 zastrzeżoną do wykonywania za zezwoleniem KNF jest wyłącznie doradztwo inwestycyjne w zakresie instrumentów finansowych dopuszczonych do obrotu zorganizowanego). Projekt ustawy, w zakresie zmiany ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, przewiduje również odstąpienie od szeregu dotychczas funkcjonujących rozwiązań szczegółowych, które nie znajdują swego odzwierciedlenia w przepisach dyrektywy w sprawie rynków instrumentów finansowych ani w przepisach implementacyjnych do tej dyrektywy (w szczególności projekt zakłada rezygnację z określania szczegółowych elementów regulaminu organizowania alternatywnego systemu obrotu). Pozostawienie wskazanych szczegółowych regulacji, wobec braku ich podstawy wynikającej z prawa unijnego, stanowiłoby ograniczanie swobody przepływu kapitału i usług. Projekt uszczegóławia zasady zawierania przez firmy inwestycyjne transakcji bezpośrednio z dającym zlecenie (w ramach usługi wykonywania zleceń) wprowadzając m.in. wymóg upowszechniania w sposób ciągły cen kupna i sprzedaży, po jakich transakcje mogą być zawierane wraz ze wskazaniem wielkości zleceń, które mają być realizowane po tych cenach (nowelizowany art. 74 ustawy). Wskazany obowiązek został ograniczony, zgodnie z rozwiązaniami unijnymi, wyłącznie do dopuszczonych do obrotu na rynku regulowanym akcji najbardziej płynnych, czyli spełniających kryteria, które określone zostały w przepisach implementacyjnych wydanych na podstawie dyrektywy w sprawie rynków instrumentów finansowych w rozporządzeniu Komisji (WE) nr 1287/2006 z dnia 10 sierpnia 2006 r. wprowadzającym środki wykonawcze do dyrektywy 2004/39/WE Parlamentu Europejskiego i Rady w odniesieniu do zobowiązań przedsiębiorstw inwestycyjnych w zakresie prowadzenia rejestrów, sprawozdań z transakcji, przejrzystości rynkowej, dopuszczania instrumentów finansowych do obrotu oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tejże dyrektywy. Zgodnie z obowiązującym stanem prawnym obowiązki upowszechniania informacji wynikają z rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 28 grudnia 2005 r. w sprawie trybu i warunków postępowania firm inwestycyjnych oraz banków powierniczych (Dz. U. z 2006 r. Nr 2, poz. 8).3 3 Wdrażając dyrektywę w sprawie rynków instrumentów finansowych, projekt ustawy wprowadza również szereg przepisów o charakterze szczegółowym odnoszących się do kwestii związanych z działalnością firm inwestycyjnych, jak również do organizowania rynku regulowanego, w tym w zakresie: zbywania akcji domu maklerskiego (obowiązek notyfikowania zamiaru pośredniego zbycia obecnie omawiany obowiązek istnieje wyłącznie w przypadku bezpośredniego zbywania akcji domu maklerskiego) i nabywania akcji domu maklerskiego (uzupełnienie funkcjonującego obecnie obowiązku zasięgania opinii zagranicznego organu nadzoru o przypadek, w którym nabywcą akcji domu maklerskiego jest zagraniczna spółka zarządzająca), a także: zmiany art. 86 ustawy uwzględnienie wynikającej z art. 10 ust. 5 MiFID konieczności złagodzenia aktualnie istniejącego obowiązku informowania przez dom maklerski o wszelkich zmianach w strukturze jego akcjonariatu (udziałowców) powyżej 10% udziału w kapitale zakładowym przez wprowadzenie wymogu informowania o znanych domowi maklerskiemu przekroczeniach lub spadkach udziału w posiadanym kapitale powyżej lub poniżej 20%, 33% lub 50%, zmiany art. 106 ustawy wprowadzenie wyraźnego zakazu nabywania akcji domu maklerskiego przed upływem terminu zgłoszenia przez Komisję Nadzoru Finansowego sprzeciwu wobec tego nabycia, jak również wbrew takiemu sprzeciwowi oraz wprowadzenie sankcji bezskuteczności prawa głosu z akcji nabytych z naruszeniem ww. normy (zmiany konieczne z punktu widzenia efektywności nadzoru nad strukturą właścicielską domu maklerskiego), możliwości zlecania podmiotom trzecim przez firmy inwestycyjne wykonywania czynności z zakresu prowadzonej działalności maklerskiej oraz wykonywania funkcji operacyjnych istotnych z punktu widzenia konieczności zapewnienia bezpieczeństwa i ciągłości działalności (z jednoczesnym wyłączeniem spod wprowadzanych rygorów outsourcingu usług tzw. standardowych, takich jak doradztwo prawne, czy ochrona osób lub mienia), zgodnie z przepisami MiFID oraz przepisami implementacyjnymi wydanymi4 4 na podstawie ww. dyrektywy przez Komisję Europejską (art. 81a-81g ustawy), wprowadzenia w ustawie (w art. 83a) ogólnych norm wskazujących obowiązki podmiotu prowadzącego działalność maklerską nakierowanych na zapewnienie bezpieczeństwa i ciągłości świadczonych usług, jak również ochrony interesów klientów korzystających z tych usług (obowiązków pozostających w zgodzie z MiFID), modyfikacji zasad korzystania przez firmę inwestycyjną z możliwości świadczenia usług na terytorium innego kraju członkowskiego z wykorzystaniem tzw. jednolitego paszportu (zarówno w przypadku firm inwestycyjnych z siedzibą w Polsce, jak i firm inwestycyjnych z innych państw UE, które notyfikują zamiar prowadzenia działalności na terytorium Polski), a w szczególności: uchylenia pkt 6 w ust. 1 w art. 94 ustawy uchylenie uprawnienia dla Ministra Finansów do określenia w drodze rozporządzenia obowiązków sprawozdawczych domów maklerskich, banków prowadzących działalność maklerską oraz zagranicznych firm inwestycyjnych prowadzących na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej działalność maklerską w formie oddziału i zagranicznych osób prawnych, o których mowa w art. 115 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, prowadzących na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej działalność maklerską, w zakresie wykonywania czynności pośrednictwa w nabywaniu i zbywaniu maklerskich instrumentów finansowych będących w obrocie na zagranicznych rynkach regulowanych ze względu na brzmienie MiFID, której przepisy nie pozwalają na nakładanie przez państwa członkowskie UE dodatkowych (nieprzewidzianych w tej dyrektywie) obowiązków sprawozdawczych (w tym zarówno na firmy inwestycyjne działające transgranicznie, jak i na podmioty krajowe), zmian w art. 104 i 117 ustawy wprowadzenie wynikającej z art. 31 ust. 2 MiFID konieczności wskazania Komisji Nadzoru Finansowego przez dom maklerski zamierzający prowadzić działalność maklerską na terytorium innego państwa członkowskiego UE, danych agentów firmy5 5 inwestycyjnej, z których usług dom zamierza korzystać przy prowadzeniu tej działalności, a także konieczności przekazania przez Komisję na żądanie zagranicznego organu nadzoru danych obejmujących wskazanie agentów firmy inwestycyjnej, z których usług dom maklerski zamierza korzystać na terytorium tego państwa oraz wprowadzenie analogicznej możliwości dla Komisji w odniesieniu do zagranicznej firmy inwestycyjnej zamierzającej prowadzić działalność maklerską na terytorium RP, zmiany w art. 117 ustawy wprowadzenie wynikającej z art. 32 ust. 2 MiFID konieczności wprowadzenia w przepisach krajowych wyraźnej normy wskazującej, iż korzystanie z usług agentów firmy inwestycyjnej na terytorium państwa członkowskiego UE innego niż macierzyste uznawane jest za otwarcie oddziału na terytorium tego państwa, zmiany w art. 121 ustawy wprowadzenie doprecyzowania niezbędnego do wyeliminowania powstających w praktyce wątpliwości odnośnie zasad działania na polskim rynku regulowanym zagranicznych firm inwestycyjnych (z państw członkowskich UE) nieprowadzących na terytorium RP działalności maklerskiej (zobowiązania przyjęte przez RP z chwilą przystąpienia do UE powodują konieczność eliminacji z polskiego porządku krajowego wszelkich norm wprowadzających odmienny sposób traktowania podmiotów z innych państw członkowskich UE w stosunku do podmiotów krajowych norm ocenianych przez podmioty zagraniczne jako dyskryminacja), umożliwienia rynkom regulowanym podejmowania decyzji o zawieszeniu bądź wykluczeniu instrumentów finansowych z obrotu (dodany ust. 4b w art. 20 ustawy), zobowiązania podmiotów prowadzących rynki regulowane do podawania do publicznej wiadomości listy akcjonariuszy danego podmiotu (dodawane ust. 4 i 5 w art. 22 ustawy), wymogów dotyczących podmiotu organizującego rynek regulowany, mających na celu zapewnienie sprawnego i bezpiecznego zarządzania tym podmiotem, w tym:6 6 określenia kwalifikacji jakie muszą spełniać osoby wchodzące w skład zarządu spółki prowadzącej rynek regulowany (dodany art. 25a ustawy), określenia, z uwzględnieniem regulacji prawa wspólnotowego, sposobu upowszechniania informacji (nowelizowane ust. 1 i 2 oraz dodawane ust. 2a-2f w art. 18 ustawy), zapewnienia możliwości wyboru podmiotu, który będzie prowadził rozrachunek i rozliczenie transakcji zawartych na rynku regulowanym przy jednoczesnym zastrzeżeniu obowiązku kierowania się przez spółkę, w wyborze podmiotu, kryteriami zagwarantowania sprawności i prawidłowości czynności rozliczeniowo-rozrachunkowych oraz uzyskania zgody Komisji Nadzoru Finansowego na wybór takiego podmiotu (dodawane ust. 1a-1d w art. 18 ustawy), możliwości instalowania przez rynki (zarówno rynki regulowane, jak i alternatywne systemy obrotu) systemów i urządzeń umożliwiających korzystanie z tych rynków (zawieranie na nich transakcji) przez podmioty zlokalizowane na terytoriach innych państw członkowskich (dodawane art. 14a i 25b ustawy), pozostających w korelacji z przepisami unijnymi, zasad prowadzenia alternatywnego systemu obrotu, w tym w zakresie obejmującym prowadzenie tego systemu przez firmy inwestycyjne, jak i spółki prowadzące rynki regulowane, a w szczególności: uwzględnienia w ustawie (w art. 25a ust. 2 i 3) wynikającej z art. 9 ust. 1 akapit 2 MiFID konieczności wprowadzenia przepisu nakazującego, aby osoby kierujące alternatywnym systemem obrotu organizowanym przez spółkę prowadzącą rynek regulowany spełniały wymogi w zakresie doświadczenia i dobrej opinii wraz z przepisem, że powyższy warunek uznaje się za spełniony w przypadku, gdy są to te same osoby, które kierują działalnością rynku regulowanego, zmiany art. 78 ustawy wprowadzenie ogólnych norm wskazujących obowiązki podmiotu organizującego alternatywny system obrotu nakie-7 7 rowanych na zapewnienie bezpieczeństwa, efektywności i transparentności tego obrotu (obowiązków pozostających w zgodzie z MiFID), odpowiedzialności administracyjnej osób fizycznych odpowiedzialnych za naruszenia ustawy lub przepisów wydanych na jej podstawie przez spółki prowadzące rynek regulowany, domy maklerskie, banki prowadzące działalność maklerską lub zagraniczne osoby prawne prowadzące działalność maklerską (dodawany art. 169a ustawy), doprecyzowania w art. 165 i 166 ustawy istoty naruszeń przepisów prawa, które skutkują możliwością nałożenia na spółki prowadzące rynek regulowany, przez właściwy organ (Komisja Nadzoru Finansowego lub Minister Finansów), sankcji administracyjnych (wprowadzane zmiany pozostają w zgodności z przepisami MiFID). Projekt wprowadza istotne zmiany w zakresie regulacji dotyczących systemu rozliczeniowego. Obecnie przepisy ustawy o obrocie instrumentami finansowymi przewidują monopol Krajowego Depozytu Papierów Wartościowych S.A. (dalej: KDPW S.A. ) w zakresie rozliczania transakcji zawieranych na regulowanym rynku giełdowym i pozagiełdowym oraz dokonywania rozrachunku z tytułu takich transakcji. Zaproponowane zmiany mają na celu wdrożenie do polskiego porządku prawnego art. 46 dyrektywy w sprawie rynków instrumentów finansowych, który gwarantuje możliwość powierzenia przez rynek regulowany uprawnionemu podmiotowi zadań związanych z dokonywaniem rozrachunku i rozliczania transakcji na rynku regulowanym (powyższe znalazło swe odzwierciedlenie w propozycji brzmienia art. 18 ust. 1a ustawy). Dodatkowo proponowane przepisy transponują do polskiego porządku prawnego nakaz wynikający z art. 34 ust. 2 ww. dyrektywy przewidujący, że rynki regulowane umożliwiają podmiotom zawierającym transakcje na danym rynku prawo wskazania podmiotu, który dokonuje rozrachunku transakcji zawartych przy ich udziale, niezależnie od faktu wykorzystywania przez rynek regulowany usług innego podmiotu w zakresie rozrachunku transakcji. Prawo wyboru innego podmiotu uzależnione zostało od uzyskania zgody KNF (przez8 8 podmiot dokonujący wskazania) udzielanej po spełnieniu przez podmiot, który ma dokonywać rozrachunku, odpowiednich wymogów wyszczególnionych w proponowanych przepisach. Dzięki zmianom art. 18 ustawy doprecyzowane zostały warunki, których spełnienie powinno być przez Komisję Nadzoru Finansowego badane w toku rozpatrywania wniosku o udzielenie zgody na powierzenie dokonywania rozrachunku transakcji podmiotowi innemu niż ten, który na podstawie umowy ze spółką prowadzącą giełdę lub ze spółką prowadzącą rynek pozagiełdowy dokonuje rozrachunku transakcji zawieranych na tym rynku. Wprowadzono także zasadę, zgodnie z którą uznaje się ww. warunki za spełnione, w przypadku gdy powierzenie ma nastąpić na rzecz KDPW S.A., spółki, której KDPW S.A. powierzył wykonywanie czynności z zakresu zadań, o których mowa w art. 48 ust. 1 pkt 6 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi lub spółki prowadzącej izbę rozrachunkową. Wprowadzenie możliwości wyboru podmiotu dokonującego rozliczeń lub rozrachunku transakcji zawieranych na rynku regulowanym (giełdowym i pozagiełdowym), innego niż obecnie funkcjonująca izba rozliczeniowo-rozrachunkowa (KDPW S.A.), z jednoczesnym pozostawieniem zakazu (dorozumianego) tworzenia na terytorium RP podmiotów innych niż KDPW S.A. do wykonywania funkcji rozliczania transakcji zawieranych na regulowanym rynku giełdowym lub pozagiełdowym, spowodowałoby powstanie sytuacji, w której sektor rozliczeń mógłby zostać zdominowany przez podmioty zagraniczne. Stąd w projekcie odstąpiono od ww. zakazu i wprowadzono system licencjonowania i nadzorowania innych niż KDPW S.A. izb rozliczeniowych oraz izb rozrachunkowych. W związku z zakresem powyższych zmian, zmieniono tytuł działu III ustawy o obrocie instrumentami finansowymi na System depozytowo-rozliczeniowy oraz wprowadzono następującą strukturę tego działu. Do przepisów ogólnych (dodawane art. 45a-45f ustawy) przeniesiono zasady związane z rozrachunkiem i rozliczeniem oraz istniejącą obecnie możliwość wyłączenia spod reżimu ustawy rozrachunku i rozliczania transakcji w zakresie papierów wartościowych emitowanych przez Narodowy Bank Polski i Skarb Państwa. W następstwie zastosowania powołanych wyżej rozwiązań legislacyjnych od-9 9 powiedniej modyfikacji uległa grupa przepisów dotycząca funkcjonowania KDPW S.A. (art ustawy) w zakresie działalności rozrachunkowo-rozliczeniowej (w szczególności zniesiona została wyłączność KDPW S.A. na wykonywanie tego rodzaju działalności). Natomiast w dodanych art. 68a-68e ustawy zawarto regulacje dotyczące zasad i warunków prowadzenia działalności w zakresie rozliczenia i rozrachunku przez podmioty inne niż KDPW S.A. izby rozrachunkowe lub izby rozliczeniowe. Projektowane rozwiązania przewidują dopuszczalność wykonywania przez uprawnione podmioty alternatywnie czynności rozrachunku albo rozliczenia, jak też łącznie obu rodzajów czynności. Prowadzenie przedmiotowej działalności miałoby być możliwe po uzyskaniu zezwolenia KNF wydanego po uzyskaniu opinii Prezesa Narodowego Banku Polskiego. Proponowane przepisy wzorując się na już istniejących rozwiązaniach, określają elementy wniosku, rozstrzygają kwestie obowiązków związanych z prowadzeniem danej izby, jak również obowiązków wynikających z uczestnictwa w izbie rozliczeniowej lub izbie rozrachunkowej, oraz definiują treść regulaminu, na podstawie którego mają być świadczone usługi w ramach funkcjonowania danej izby. Projekt zakłada również istotne zmiany w modelu działalności prowadzonej przez Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych S.A. Uszczegółowieniu uległa w projekcie (nowelizowany art. 48 ustawy) możliwość przekazania przez KDPW S.A. wykonywania niektórych czynności z zakresu ustawowo określonych zadań podmiotowi trzeciemu przez: zawężenie tej możliwości od strony podmiotowej powierzenie może nastąpić wyłącznie na rzecz spółki zależnej spełniającej wymogi analogiczne do wymogów wprowadzanych dla podmiotów organizujących izby rozliczeniowe lub rozrachunkowe (forma prawna, wysokość kapitału własnego), ustalenie szczegółowych zasad przekazania (umowa pisemna, obowiązek informacyjny wobec KNF, zdefiniowanie skutków prawnych przekazania, zdefiniowanie obowiązków związanych z określaniem zasad wykonywania przekazanych czynności regulaminy). Opisane powyżej rozwiązanie w praktyce umożliwi KDPW S.A. zastosowanie modelu działalności, który pozwoli na ograniczenie ryzyka związanego z tą10 10 działalnością z jednoczesnym zachowaniem zasad gwarantujących pełny nadzór nad wykonywanymi czynnościami (zarówno przez KDPW S.A. nadzór korporacyjny, jak również przez KNF nadzór wynikający z objęcia pełnym nadzorem działalności spółek zależnych od KDPW S.A.). Jednocześnie z uwagi na fakt, iż KDPW S.A. jest podmiotem ustawowo umocowanym do prowadzenia rozliczeń i prowadzi tę działalność profesjonalnie od kilkunastu lat przyjęto założenie, iż powierzenie czynności nowo utworzonym zależnym od KDPW S.A. spółkom zostanie dokonane w sposób gwarantujący najwyższą staranność i z zachowaniem wymogów przewidzianych dla spółek prowadzących izbę rozliczeniową lub izbę rozrachunkową. Z tych względów, w ocenie projektodawcy, nie jest uzasadnione wprowadzanie obowiązku uzyskiwania odrębnego zezwolenia dla tego typu spółek, jak to ma miejsce w przypadku innych spółek (niepowiązanych z KDPW S.A.) zamierzających prowadzić izbę rozrachunkową lub rozliczeniową. Wprowadzenie powyższych rozwiązań pociągnęło za sobą również konieczność dokonania odpowiednich zmian w przepisach odrębnych, w tym: 1) w ustawie z dnia 24 sierpnia 2001 r. o ostateczności rozrachunku w systemach płatności i systemach rozrachunku papierów wartościowych oraz zasadach nadzoru nad tymi systemami (Dz. U. Nr 123, poz. 1351, z późn. zm.), która obecnie zakłada odrębny tryb licencjonowania podmiotów dokonujących rozrachunku w papierach wartościowych oraz nie przewiduje ochrony przewidzianej wobec systemów rozrachunku papierów wartościowych organizowanych przez KDPW S.A. w przypadku przekazania wykonywania tych czynności spółce zależnej, 2) w ustawie z dnia 29 lipca 2005 r. o nadzorze nad rynkiem kapitałowym (Dz. U. Nr 183, poz. 1537, z późn. zm.), której przepisy musiały zostać uzupełnione o możliwość wykonywania przez KNF nadzoru nad nowo wprowadzanymi podmiotami wykonującymi określone czynności z zakresu rejestrowania instrumentów finansowych, dokonywania rozliczeń i rozrachunku transakcji zawieranych na rynku regulowanym,11 11 3) w ustawie z dnia 16 listopada 2000 r. o przeciwdziałaniu wprowadzaniu do obrotu finansowego wartości majątkowych pochodzących z nielegalnych lub nieujawnionych źródeł oraz o przeciwdziałaniu finansowaniu terroryzmu (Dz. U. z 2003 r. Nr 153, poz. 1505, z późn. zm.), która wprowadzając obowiązki z zakresu przeciwdziałania praniu pieniędzy i finansowaniu terroryzmu, powinna obejmować swym zakresem wszystkie podmioty dokonujące czynności związane z pośrednictwem w przenoszeniu wartości majątkowych, w tym również spółkę zależną od KDPW S.A., której zostały przekazane do wykonywania czynności obejmujące prowadzenie rachunków papierów wartościowych. Projekt zakłada zmianę funkcjonującego obecnie w Polsce modelu nadzoru nad rynkiem towarowym. Powyższe również w dużej mierze stanowi konsekwencję transponowania do polskiego porządku prawnego przepisów dyrektywy w sprawie rynków instrumentów finansowych. Zgodnie ze wskazaną dyrektywą, derywaty opiewające na towary giełdowe szeregowane są do kategorii instrumentów finansowych, co z kolei przesądza o tym, że obrót nimi w sposób zorganizowany (rozumiany jako organizowanie rynku) dokonywany może być wyłącznie na rynkach regulowanych lub w alternatywnych systemach obrotu organizowanych przez licencjonowane firmy inwestycyjne (lub rynki regulowane). Powyższe spowodowało konieczność przeniesienia regulacji dotyczących towarowych instrumentów pochodnych z ustawy z dnia 26 października 2000 r. o giełdach towarowych (Dz. U. z 2005 r. Nr 121, poz. 1019, z późn. zm.) do ustawy o obrocie instrumentami finansowymi. Powyższe spowodowało w efekcie ograniczenie materii ustawy o giełdach towarowych wyłącznie do regulacji z zakresu rynku rzeczywistego towarów giełdowych, z zastrzeżeniem praw majątkowych, które ze względu na charakter podmiotów zaangażowanych w obrót tymi prawami, nie będą kwalifikowane przez przepisy ustawy o obrocie instrumentami finansowymi do katalogu instrumentów finansowych (prawa majątkowe spełniające kryteria ustalone w art. 38 ust. 4 rozporządzenia Komisji (WE) nr 1287/2006 z dnia 10 sierpnia 2006 r. wprowadzającego środki wykonawcze do dyrektywy 2004/39/WE Parlamentu12 12 Europejskiego i Rady w odniesieniu do zobowiązań przedsiębiorstw inwestycyjnych w zakresie prowadzenia rejestrów, sprawozdań z transakcji, przejrzystości rynkowej, dopuszczania instrumentów finansowych do obrotu oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tejże dyrektywy). Jednocześnie ze względu na funkcjonujący obecnie rynek towarowy działający na podstawie ustawy z dnia 6 października 2000 r. o giełdach towarowych, który z zamierzenia miał organizować również obrót instrumentami finansowymi, projekt został uzupełniony o propozycję przepisów przejściowych umożliwiających podmiotowi organizującemu ten rynek dostosowanie się do projektowanych przepisów i uzyskanie w ten sposób statusu podmiotu organizującego rynek regulowany (w zakresie obrotu instrumentami finansowymi). W projekcie założono ponadto obniżenie wymogów kapitałowych dla spółek ubiegających się o uzyskanie statusu rynku regulowanego oraz umożliwienie organizowania spółkom prowadzącym rynki giełdowe lub pozagiełdowe obrotu towarami rzeczywistymi. Należy przy tym podkreślić, iż pomimo obniżenia omawianego wymogu, warunki kapitałowe dla regulowanego rynku giełdowego (10 mln zł) pozostaną w dalszym ciągu wyższe niż przewidziane dla regulowanych rynków pozagiełdowych, które również zgodnie z koncepcją przyjętą w projekcie ulegają obniżeniu do 5 mln zł. Biorąc pod uwagę względy, o których mowa wyżej, w projekcie obniżeniu uległa również minimalna liczba firm inwestycyjnych, których zobowiązanie do działania na rynku musi istnieć już w momencie ubiegania się przez podmiot organizujący ten rynek o stosowne zezwolenie. Podkreślenia jednocześnie wymaga fakt, iż przewidziane w projekcie zmiany odnośnie wymogów kapitałowych dotyczących spółek prowadzących rynek regulowany nie wpłyną niekorzystnie na bezpieczeństwo rynku instrumentów finansowych, gdyż uwzględniają one rodzaj i skalę ryzyka związanego z organizowaniem rynku finansowego. Powyższe jest przede wszystkim konsekwencją zmiany formuły, według której badana będzie sytuacja finansowa danego podmiotu: obecne przepisy statuują obowiązek posiadania kapitału założycielskiego w określonej wysokości, natomiast przepisy obecnie projektowane odnosić będą wprowadzane wysokości do13 13 tzw. kapitałów własnych, czyli wielkości ruchomej odzwierciedlającej aktualną kondycję finansową badanego podmiotu. Dodatkowym skutkiem zmian polegających na objęciu towarowych instrumentów pochodnych z ustawy z dnia 26 października 2000 r. o giełdach towarowych postanowieniami ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, jest rezygnacja z dalszego utrzymywania w ustawie o giełdach towarowych instytucji maklera niezależnego. Zgodnie z przepisami tej ustawy przez maklera niezależnego rozumiano osobę fizyczną, wpisaną na listę maklerów giełd towarowych lub maklerów papierów wartościowych, która jest członkiem giełdy towarowej i zawiera transakcje giełdowe w imieniu własnym i na własny rachunek, na warunkach określonych w ustawie. Makler niezależny mógł być wyłącznie stroną transakcji giełdowych zawieranych na rachunek własny, których przedmiotem są towary giełdowe, o których mowa obecnie w art. 2 pkt 2 lit. d i e ustawy o giełdach towarowych (instrumenty pochodne, które jak wskazano wyżej, objęte zostaną zasadami obrotu ustanowionymi w ustawie o obrocie instrumentami finansowymi). Wskazane zmiany, w założeniach, powinny prowadzić do zmniejszenia obciążeń biurokratycznych dla uczestników obrotu towarowego i potencjalnie przyczynić się do rozwoju tego rynku. Umożliwienie regulowanym rynkom giełdowym lub pozagiełdowym prowadzenia działalności w zakresie organizowania obrotu rzeczywistymi towarami na zasadach identycznych do tych, na jakich obecnie organizowany jest on przez towarowe rynki giełdowe, ma z kolei zapewnić jednakowe traktowanie wszystkich podmiotów uczestniczących w tym obrocie i umożliwić uzyskanie statusu rynku regulowanego przez platformy organizujące obrót jednocześnie w zakresie instrumentów terminowych i towarów rzeczywistych. Analogiczne powody legły również u podstaw propozycji obniżenia wymogów kapitałowych dla rynku regulowanego. W przypadku spółek prowadzących regulowany rynek giełdowy i pozagiełdowy, zamierzających organizować obrót rzeczywistymi towarami giełdowymi, proponuje się by uzyskały one takie prawo wskutek złożenia zawiadomienia skierowanego do Komisji Nadzoru Finansowego (dodawane ust. 3a-3c w art. 2114 14 oraz ust. 3a-3c w art. 33 ustawy), nie zaś wskutek uzyskania zezwolenia, jak to ma miejsce w przypadku spółki akcyjnej zamierzającej prowadzić giełdę towarową. Za przyjęciem takiej formuły przemawia fakt, iż spółki prowadzące rynki regulowane są obowiązane do spełnienia surowszych wymogów kapitałowych oraz techniczno-organizacyjnych, niż w przypadku warunków przewidzianych przy tworzeniu i funkcjonowaniu giełd towarowych. Nie bez znaczenia jest również podwyższony stopień zawodowego charakteru działalności podmiotów prowadzących rynek regulowany, wynikający w naturalny sposób z organizacji obrotu instrumentami finansowymi. Niezależnie od powyższego, przyjęto rozwiązanie zastrzegające prawo zgłoszenia sprzeciwu przez Komisję Nadzoru Finansowego, w sytuacji gdyby planowana organizacja obrotu towarami giełdowymi mogła naruszyć bezpieczeństwo obrotu tymi towarami, jak i wpłynąć na bezpieczeństwo prowadzonego obrotu instrumentami finansowymi. Kierując się tymi samymi przesłankami ustanowiono kontrolę następczą Komisji Nadzoru Finansowego sposobu prowadzenia obrotu rzeczywistymi towarami giełdowymi, która zaistnieje przy zmianach w regulaminie obrotu towarami giełdowymi wprowadzanych przez spółki prowadzące rynki regulowane. W związku z planowanym dopuszczeniem możliwości uzyskiwania statusu rynku regulowanego przez platformy organizujące obrót jednocześnie w zakresie towarowych instrumentów terminowych i towarów rzeczywistych oraz związanym z tym poszerzeniem potencjalnego zakresu działalności rynku regulowanego, w projekcie zaproponowano zmianę definicji pojęcia giełda (nowelizowany pkt 10 w art. 3 ustawy), które obecnie ograniczone jest wyłącznie do rynków papierów wartościowych. W konsekwencji dokonywanych zmian pojawiła się również konieczność rezygnacji z funkcjonującej dotychczas w przepisach ustawy o obrocie instrumentami finansowymi koncepcji towarowego rynku instrumentów finansowych, jako rynku regulowanego. W projekcie zaproponowano również, aby spółka prowadząca regulowany rynek giełdowy miała prawo zamieszczać w swojej firmie wyrazy giełda papierów wartościowych wyłącznie w przypadku, gdy organizuje ona na prowadzonym przez siebie rynku obrót papierami wartościowymi. W przypadku nieorga-15 15 nizowania obrotu papierami wartościowymi spółka prowadząca rynek giełdowy mogłaby natomiast posługiwać się w swojej firmie wyrazami giełda instrumentów finansowych. Jednocześnie projekt zakłada, że możliwość taka byłaby wyłącznym prawem spółek prowadzących rynki giełdowe, a nie tak jak dotychczas prawem i obowiązkiem. Nowelizacja ustawy stanowi również transpozycję dyrektywy 2006/49/WE w sprawie adekwatności kapitałowej firm inwestycyjnych i instytucji kredytowych dodawane w ustawie art. 98a-98h oraz art. 105a-105g stanowią właśnie wprowadzenie uszczegółowień i modyfikacji mających na celu pełniejszą implementację do polskiego porządku prawnego przepisów przedmiotowej dyrektywy. Nowe regulacje m.in. zobowiązują KNF do pełnienia nadzoru nad domami maklerskimi w oparciu o ryzyko występujące w ich działalności. Struktura nowych regulacji daje się zamknąć w trzech podstawowych zagadnieniach: minimalnych wymogach kapitałowych, procesie badania nadzorczego i dyscyplinie rynkowej. W zakresie obliczania minimalnych wymogów kapitałowych należy wyróżnić trzy główne rodzaje ryzyka: rynkowe, kredytowe i operacyjne. Projekt zakłada zmiany w sposobie obliczania ryzyka rynkowego i kredytowego oraz odrębne wyliczanie wymogów kapitałowych dla ryzyka operacyjnego (art. 94 ust. 1 pkt 2 ustawy). Domy maklerskie będą mogły za zgodą Komisji stosować zaawansowane modele wyliczania wymogów kapitałowych z tytułu ryzyka kredytowego i operacyjnego, a także samodzielnie szacować wymagania kapitałowe przy pomocy własnych modeli oraz oceny ryzyka, na jakie narażony jest dom maklerski (art. 105 c i art. 105d ustawy). Wynikiem wyliczeń domów maklerskich prowadzonych zgodnie z ustawą i aktami wykonawczymi do niej będzie całkowity wymóg kapitałowy. Wysokość kapitałów nadzorowanych kapitał, jaki będzie musiał utrzymywać dom maklerski będzie większą z dwóch wielkości: całkowitego wymogu kapitałowego lub kapitału wewnętrznego, który to dom maklerski szacuje samodzielnie (art. 98a ust. 2 oraz art. 94 ust. 1 pkt 2 i 5 ustawy). W celu obliczania kapitału wewnętrznego domy maklerskie będą zobowiązane do wprowadzenia wewnętrznego procesu oceny adekwatności kapitałowej. Domy16 16 maklerskie zostaną też zobowiązane do posiadania systemu zarządzania ryzykiem, którego elementem będzie wewnętrzny proces oceny adekwatności kapitałowej (art. 94 ust. 1 pkt 5 ustawy). W zakresie metody standardowej obliczania wymogów kapitałowych z tytułu ryzyka kredytowego projekt wprowadza dodatkowo możliwość uznawania przez Komisję (w okresie do dnia 1 stycznia 2008 r. w porozumieniu z Przewodniczącym Komisji Nadzoru Bankowego), zewnętrznych instytucji oceny wiarygodności kredytowej i powiązań wag ryzyka poszczególnych klas ekspozycji z odpowiednimi ocenami zdolności kredytowej opracowanymi przez te instytucje. Dodatkowo w projekcie zaproponowano nową definicję kapitałów założycielskich opartą na definicji dotychczasowej, która została przeformułowana w celu osiągnięcia większej przejrzystości przepisów (art. 97 ust. 1 ustawy). Głównymi zadaniami KNF w procesie badania nadzorczego będą: badanie i ocena wewnętrznego procesu oceny adekwatności kapitałowej stosowanego przez dom maklerski, analiza rodzajów ryzyka występującego w działalności domu maklerskiego oraz analiza jakości jego systemu zarządzania ryzykiem. Na tej podstawie KNF będzie zobowiązywała dom maklerski do podjęcia działań mających na celu dostosowanie kapitału posiadanego przez dom maklerski do ryzyka występującego w jego działalności oraz mechanizmów zarządzania ryzykiem. Ponadto w procesie badania nadzorczego KNF będzie oceniała zgodność działania domu maklerskiego z przepisami ustawy i aktów wykonawczych do niej, w szczególności prawidłowość wyliczania całkowitego wymogu kapitałowego. Należy nadmienić, iż główne funkcje KNF przewidziane w nowelizowanych przepisach nie były do tej pory pełnione ani przez KNF ani też przez byłą Komisję Papierów Wartościowych i Giełd ta nowa funkcjonalność będzie musiała zostać opracowana i wdrożona w Urzędzie KNF, co oznacza, iż koszt funkcjonowania nadzoru może ulec zwiększeniu. Elementem dyscypliny rynkowej będą ujawnienia dokonywane przez domy maklerskie w zakresie informacji związanych z obliczaniem i utrzymywaniem wymogów kapitałowych. W zakresie minimalnych wymogów kapitałowych oraz ujawnień firm inwestycyjnych w projekcie zaproponowano także wprowadzenie17 17 upoważnienia do wydania przepisów wykonawczych do ustawy o obrocie instrumentami finansowymi określających szczegółowe zasady dotyczące zakresu, trybu i formy oraz terminów upowszechniania oraz dostarczania KNF informacji związanych z obliczaniem i utrzymywaniem wymogów kapitałowych przez domy maklerskie, które z uwagi na swój techniczny i bardzo kazuistyczny charakter nie kwalifikują się do wprowadzenia jako norma ustawowa. Różne konfiguracje grup kapitałowych funkcjonujących na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej oraz na szczeblu unijnym wymuszają określone zachowania i nowe uprawnienia po stronie właściwego nadzorcy. Podstawowym założeniem w tego rodzaju nadzorze jest ścisła współpraca pomiędzy organami nadzoru w państwach członkowskich Unii Europejskiej oraz przekazywanie informacji nadzorczych pomiędzy nimi w celu usprawnienia nadzoru i wprowadzenia ograniczeń w obciążeniach biurokratycznych nakładanych na firmy inwestycyjne poprzez eliminację przypadków powielania obowiązków informacyjnych. Nadzór KNF nad przestrzeganiem przez domy maklerskie adekwatności kapitałowej, zgodnie z przepisami ustawy, sprawowany będzie zarówno na bazie jednostkowej jak i skonsolidowanej w zależności od struktury grupy kapitałowej, w której pozostaje dany dom maklerski. W celu zabezpieczenia efektywności nadzoru sprawowanego przez KNF, w projekcie zaproponowano również określenie dodatkowych narzędzi nadzorczych poprzez zdefiniowanie sankcji możliwych do nałożenia na domy maklerskie. W tym kontekście należy wskazać zmianę art. 150 ustawy, która uzupełniając wykaz podmiotów, których nie dotyczy obowiązek zachowania tajemnicy zawodowej, umożliwia wymianę niezbędnych informacji z punktu widzenia wypełniania wymogów z zakresu adekwatności kapitałowej również pomiędzy podmiotami polskimi poddanymi takim wymogom (np. pomiędzy domami maklerskimi i bankami). Zmiany art. 19 ustawy, zgodnie z dyrektywą w sprawie koordynacji przepisów ustawowych, wykonawczych i administracyjnych odnoszących się do przedsiębiorstw zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery wartościowe (UCITS), wprowadzają możliwość dopuszczenia do obrotu zorganizowanego18 18 papierów wartościowych emitowanych przez zagraniczne instytucje wspólnego inwestowania działające na zasadach określonych w tej dyrektywie. Wśród proponowanych zmian ustawy o obrocie instrumentami finansowymi znalazły się też zmiany wynikające z dotychczasowej praktyki rynkowej oraz doświadczeń w zakresie nadzoru nad firmami inwestycyjnymi i innymi uczestnikami rynku kapitałowego. W szczególności istotną kwestią są wprowadzane do ustawy zmiany, które związane są z usprawnieniem funkcjonowania instytucji tzw. krótkiej sprzedaży. Przedmiotowe zmiany (w art. 3, w art. 7, w art. 19, w art. 28, w art. 50 oraz w art. 94) są efektem prac Rady Rozwoju Rynku Finansowego i mają w założeniu wspierać rozwój mechanizmów krótkiej sprzedaży na polskim rynku kapitałowym zgodnie ze standardami występuącymi na rozwiniętych rynkach finansowych oraz rozwój transakcji zwrotnej sprzedaży/zwrotnego zakupu (tzw. transakcje repo, sell buy back i buy sell back). Proponowane przepisy są efektem postulatów zgłaszanych Ministerstwu Finansów przez podmioty działające w obszarze rynku kapitałowego (w tym Giełdę Papierów Wartościowych w Warszawie, Izbę Domów Maklerskich oraz Radę Banków Depozytariuszy) i stanowią wyraz dążenia do wprowadzenia na polskim rynku kapitałowym mechanizmów umożliwiających utworzenie w Warszawie regionalnego centrum finansowego. W art. 7 ustawy przepisy ust. 5 i 5a określają, jakie warunki powinny być spełnione, aby możliwe było zastosowanie wyjątku od generalnej zasady zapisania papierów wartościowych na rachunku zbywcy przed zawarciem transakcji sprzedaży. W ust. 5 wskazuje się warunki, w których dopuszczalne jest zobowiązanie się do zbycia papierów wartościowych w transakcji zawartej na rynku regulowanym, w sytuacji gdy transakcja nie została jeszcze rozliczona (papiery wartościowe nie zostały jeszcze zapisane na rachunku wartościowym zbywcy). Zobowiązanie takie jest możliwe, o ile przedmiotowe papiery wartościowe zostały uprzednio nabyte w wyniku transakcji, której rozliczenie jest zabezpieczone przez fundusz rozliczeniowy lub inny fundusz zabezpieczający prawidłowe rozliczenie transakcji, o których mowa w art. 65, 68 lub 68d ustawy, lub też zobowiązanie się do zbycia papierów wartościowych19 19 następuje w ramach tej samej transakcji, w której zbywca zobowiązał się i stał się uprawniony do nabycia tej samej liczby takich samych papierów wartościowych, a rozrachunek nabycia nastąpi nie później, niż rozrachunek zbycia, lub też przedmiotowe papiery wartościowe zostały uprzednio nabyte w wyniku transakcji zawartej na zagranicznym rynku regulowanym. W ust. 5a przedstawione są dalsze warunki pod którymi możliwe jest dokonanie krótkiej sprzedaży. Zgodnie z ust. 5a transakcje mogą dochodzić do skutku w przypadkach gdy: 1) pomiędzy zbywcą lub podmiotem o którym mowa w art. 121 ust. 2 pkt 2 ustawy (podmiot przekazujący zlecenia klientów), a wykonującym zlecenie została zawarta umowa ustanawiająca obowiązek i określająca zasady pozyskania i termin dostarczenia przez zbywcę lub podmiot, o którym mowa w art. 121 ust. 2 pkt 2 ustawy, papierów wartościowych niezbędnych do dokonania rozrachunku transakcji w terminie określonym przez podmiot prowadzący rozrachunek oraz uprawnia wykonującego zlecenie do zawarcia na rachunek zbywcy lub podmiotu, o którym mowa w art. 121 ust. 2 pkt 2 ustawy, umowy pożyczki papierów wartościowych na wypadek nie wywiązania się przez zbywcę lub podmiot, o którym mowa w art. 121 ust. 2 pkt 2 ustawy, z obowiązku terminowego dostarczenia papierów wartościowych albo 2) zbywca papierów wartościowych w ramach transakcji krótkiej sprzedaży jest uczestnikiem podmiotu odpowiedzialnego za rozliczenie (Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych lub inna izba rozliczeniowa) albo 3) zbywca, nie spełniający kryterium opisanego w pkt 2, zawarł z podmiotem odpowiedzialnym za rozliczenie umowę, która ustanawia obowiązek i określa zasady pozyskania i termin dostarczenia przez zbywcę papierów wartościowych niezbędnych do dokonania rozrachunku transakcji w terminie określonym przez podmiot prowadzący rozrachunek oraz przyznaje uprawnienie dla podmiotu rozliczającego do zawarcia na rachunek zbywcy umowy pożyczki papierów wartościowych na wypadek nie wywiązania się przez zbywcę z obowiązku dostarczenia papierów wartościowych w terminie rozliczenia. W zamyśle Grupy Roboczej Rady Rozwoju Rynku Finansowego taki system w istotny sposób redukuje ryzyko braku rozliczenia transakcji krótkiej sprzedaży. Nowy ust. 5b wyłącza wyraźnie stosowanie reguł określonych w ust. 5a poza obszarem rynku regulowanego i umożliwia organizację rynku transakcji o charakterze zwrotnej20 20 sprzedaży/zwrotnego zakupu (transakcji w ramach której równocześnie określane są warunki i terminy transakcji zbycia oraz nabycia instrumentów finansowych). Równocześnie zaproponowano uchylenie w art. 19 ustawy przepisu ust. 3, który dotychczas stanowił o wyłączeniu pożyczek papierów wartościowych spod rygorów kodeksu cywilnego i równocześnie odwoływał się do (również uchylanego) rozporządzenia wydanego na podstawie art. 94 ust. 1 pkt 3 ustawy, określającego zasady pożyczania papierów wartościowych na rynku kapitałowym. Poprzez wyłączenie spod rygorów kodeksu cywilnego umowa, której przedmiotem jest pożyczenie papierów wartościowych, stawała się umową nienazwaną i nie podlegała opodatkowaniu podatkiem od czynności cywilnoprawnych. Podmioty uczestniczące w uzgodnieniach, w ramach Rady Rozwoju Rynku Finansowego wskazywały, że przepisy prawa powinny być jednak dużo bardziej czytelne dla uczestników obrotu na rynku kapitałowym. Jednocześnie wskazywano, że pożyczki papierów wartościowych są na tyle ważnym elementem ułatwiającym obrót instrumentami finansowymi i przyczyniającym się do zwiększenia płynności rynku instrumentów finansowych, że zmiany w tym zakresie są konieczne. W związku z powyższym, w celu zachowania obecnego stanu prawnego i równoczesnego zwiększenia czytelności przepisów dla uczestników obrotu, zaproponowano uchylenie przepisu ust. 3 w art. 19 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi i wprowadzenie wyraźnego zwolnienia pożyczek instrumentów finansowych w ustawie o podatku od czynności cywilnoprawnych (dodany art. 9 pkt 9c ustawy z dnia 9 września 2000 r. o podatku od czynności cywilnoprawnych). Ponadto w art. 9 pkt 9 ustawy o podatku od czynności cywilnoprawnych dokonano usunięcia wyrazu maklerskich w związku z likwidacją pojęcia maklerskich instrumentów finansowych w ustawie o obrocie instrumentami finansowymi. Jednocześnie wskazuje się, że art. 9 pkt 9 ustawy o podatku od czynności cywilnoprawnych ma w założeniu stanowić podstawę zwolnienia z podatku od czynności cywilnoprawnych obrotu instrumentami finansowymi dokonywanego za pośrednictwem firm inwestycyjnych i mającego charakter działalności regularnej, powiązanej z zorganizowanym obrotem instrumentami finansowymi (np. tran- Pokazać jeszcze
dyrektywy 2009/110/WE do ustawy o elektronicznych instrumentach płatniczych; zmiany te weszły w życie z dniem 24 października 2011 r.
UZASADNIENIE Rozwiązania zawarte w projekcie ustawy o zmianie ustawy o usługach płatniczych oraz niektórych innych ustaw mają na celu wprowadzenie nowych unormowań w zakresie wydawania, wykupu i dystrybucji Bardziej szczegółowo tj. Dz.U. 2014 poz. 1537 dla ustawy Dz.U. 2005 Nr 183 poz. 1537
Kancelaria Sejmu s. 1/26 tj. Dz.U. 2014 poz. 1537 dla ustawy Dz.U. 2005 Nr 183 poz. 1537 OBWIESZCZENIE MARSZAŁKA SEJMU RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ z dnia 2 października 2014 r. w sprawie ogłoszenia jednolitego Bardziej szczegółowo Nowe regulacje rynku kapitałowego. - najważniejsze zmiany i ich konsekwencje dla uczestników rynku
Nowe regulacje rynku kapitałowego - najważniejsze zmiany i ich konsekwencje dla uczestników rynku KPWiG 2005 Spis treści 1. Wstęp... 3 2. Ustawa o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów Bardziej szczegółowo USTAWA. o giełdach towarowych.
USTAWA z dnia 26 października 2000 r. o giełdach towarowych. (Dz. U. z dnia 27 listopada 2000 r.) Rozdział 1 Przepisy ogólne Art. 1. Ustawa reguluje funkcjonowanie giełd towarowych i obrót towarami giełdowymi, Bardziej szczegółowo Dz.U. 2005 Nr 183 poz. 1538 USTAWA. z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi 1) DZIAŁ I. Przepisy ogólne
Kancelaria Sejmu s. 1/253 Dz.U. 2005 Nr 183 poz. 1538 USTAWA z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi 1) Opracowano na podstawie: t.j. Dz. U. z 2014 r. poz. 94, 586, z 2015 r. poz. 73. Bardziej szczegółowo Warszawa, dnia 12 lutego 2014 r. Poz. 197
Warszawa, dnia 12 lutego 2014 r. Poz. 197 OBWIESZCZENIE MARSZAŁKA SEJMU RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ z dnia 10 stycznia 2014 r. w sprawie ogłoszenia jednolitego tekstu ustawy o giełdach towarowych 1. Na podstawie Bardziej szczegółowo - o zmianie ustawy - Prawo o publicznym obrocie papierami wartościowymi wraz z projektami podstawowych
SEJM RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ IV kadencja Prezes Rady Ministrów RM 10-166-03 Druk nr 2175 Warszawa, 31 października 2003 r. Pan Marek Borowski Marszałek Sejmu Rzeczypospolitej Polskiej Na podstawie art. Bardziej szczegółowo USTAWA z dnia 21 sierpnia 1997 r. Prawo o publicznym obrocie papierami wartościowymi I ) Rozdział 1 Przepisy ogólne
Kancelaria Sejmu s. 1/1 Dz.U. 1997 Nr 118 poz. 754 USTAWA z dnia 21 sierpnia 1997 r. Prawo o publicznym obrocie papierami wartościowymi I ) Opracowano na podstawie: tj. Dz.U. z 2005 r. Nr 111, poz. 937, Bardziej szczegółowo Grupa Deutsche Bank DB Securities
Grupa Deutsche Bank DB Securities Regulamin świadczenia usług maklerskich przez DB Securities S.A. (obowiązuje od dnia 27.02.2015 r.) Rozdział 1. Postanowienia ogólne 1. Niniejszy Regulamin określa zasady Bardziej szczegółowo REGULAMIN ŚWIADCZENIA USŁUG MAKLERSKICH PRZEZ DB SECURITIES S.A.
Grupa Deutsche Bank DB Securities REGULAMIN ŚWIADCZENIA USŁUG MAKLERSKICH PRZEZ DB SECURITIES S.A. Rozdział 1. Postanowienia ogólne 1 Niniejszy Regulamin określa zasady świadczenia przez Dom Maklerski Bardziej szczegółowo - o zmianie ustawy - Prawo bankowe wraz z projektami aktów wykonawczych.
SEJM RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ V kadencja Prezes Rady Ministrów RM 10-173-06 Druk nr 1240 Warszawa, 8 grudnia 2006 r. Pan Marek Jurek Marszałek Sejmu Rzeczypospolitej Polskiej Na podstawie art. 118 ust. Bardziej szczegółowo KLIENT DOMU MAKLERSKIEGO - PRAWA I OBOWIĄZKI
KLIENT DOMU MAKLERSKIEGO - PRAWA I OBOWIĄZKI www.kpwig.gov.pl KLIENT DOMU MAKLERSKIEGO PRAWA I OBOWIĄZKI KLIENT DOMU MAKLERSKIEGO - PRAWA I OBOWIĄZKI Stan prawny na dzień 31 marca 2006 roku. Maciej Kurzajewski Bardziej szczegółowo WPROWADZENIE BROSZURA INFORMACYJNA O DYREKTYWIE MIFID DOMU MAKLERSKIEGO CAPITAL PARTNERS S.A.
Na niniejszy zbiór składają się następujące dokumenty: WPROWADZENIE Broszura informacyjna o Domu Maklerskim Capital Partners S.A., Broszura informacyjna o Dyrektywie MiFID Domu Maklerskiego Capital Partners Bardziej szczegółowo A U T O P O P R A W K A. do rządowego projektu ustawy o zmianie ustawy o funduszach inwestycyjnych (druk nr 61)
Projekt A U T O P O P R A W K A do rządowego projektu ustawy o zmianie ustawy o funduszach inwestycyjnych (druk nr 61) W projekcie ustawy o zmianie ustawy o funduszach inwestycyjnych wprowadza się następujące Bardziej szczegółowo Warszawa, dnia 27 września 2012 r. Poz. 1072 ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia 24 września 2012 r.
DZIENNIK USTAW RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ Warszawa, dnia 27 września 2012 r. Poz. 1072 ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia 24 września 2012 r. w sprawie określenia szczegółowych warunków technicznych Bardziej szczegółowo Podstawowe informacje dotyczące świadczonych usług przez Departament Bankowości Prywatnej BNP Paribas Banku Polska SA oraz Biuro Maklerskie BNP
Pakiet powitalny Podstawowe informacje dotyczące świadczonych usług przez Departament Bankowości Prywatnej BNP Paribas Banku Polska SA oraz Biuro Maklerskie BNP Paribas Polska WSTĘP Niniejszy dokument Bardziej szczegółowo Dokument Informacyjny Quercus Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna
Quercus Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna sporządzony na potrzeby wprowadzenia akcji serii B1 i C do obrotu na rynku NewConnect prowadzonym jako alternatywny system obrotu przez Giełdę Bardziej szczegółowo REGULAMIN WYKONYWANIA
REGULAMIN WYKONYWANIA przez Dom Maklerski Banku Handlowego S.A. zleceń nabycia lub zbycia derywatów oraz prowadzenia rachunków derywatów i rachunków pieniężnych oraz inne informacje związane ze świadczeniem Bardziej szczegółowo Regulamin Giełdy. (tekst ujednolicony według stanu prawnego na dzień 1 czerwca 2015 r.) *
Regulamin Giełdy (tekst ujednolicony według stanu prawnego na dzień 1 czerwca 2015 r.) * * Regulamin Giełdy w brzmieniu przyjętym Uchwałą Nr 1/1110/2006 Rady Giełdy z dnia 4 stycznia 2006 r., z późn. zm., Bardziej szczegółowo - o zmianie ustawy o obrocie instrumentami finansowymi oraz niektórych innych ustaw
SEJM RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ VI kadencja Prezes Rady Ministrów RM 10-31-07 Do druku nr 64-A Warszawa,11 czerwca 2008 r. Pan Bronisław Komorowski Marszałek Sejmu Rzeczypospolitej Polskiej Nawiązując do Bardziej szczegółowo Dokument Informacyjny Bio Inventions Spółka Akcyjna
Dokument Informacyjny Bio Inventions Spółka Akcyjna sporządzony na potrzeby wprowadzenia akcji serii B i C oraz praw do akcji serii C do obrotu na rynku NewConnect prowadzonym jako alternatywny system Bardziej szczegółowo NADZÓR NAD PUBLICZNYM OBROTEM INSTRUMENTAMI FINANSOWYMI
KBF-4101-07-00/2014 Nr ewid. 71/2015/P/14/012/KBF Informacja o wynikach kontroli NADZÓR NAD PUBLICZNYM OBROTEM INSTRUMENTAMI FINANSOWYMI DEPARTAMENT BUDŻETU i FINANSÓW MARZEC 2 01 1 MISJĄ Najwyższej Izby Bardziej szczegółowo DOKUMENT INFORMACYJNY
DOKUMENT INFORMACYJNY DOMENOMANIA.PL S.A. Dokument Informacyjny został sporządzony na potrzeby wprowadzenia akcji serii A i B do obrotu na rynku NewConnect prowadzonym jako alternatywny system obrotu przez Bardziej szczegółowo Dokument informacyjny PGS SOFTWARE Spółka Akcyjna DOKUMENT INFORMACYJNY
Dokument informacyjny PGS SOFTWARE Spółka Akcyjna Sporządzony na potrzeby wprowadzenia akcji serii E i serii F do obrotu na NewConnect prowadzonym jako alternatywny system obrotu przez Giełdę Papierów Bardziej szczegółowo REGULAMIN ŚWIADCZENIA USŁUG ZARZĄDZANIA PORTFELAMI, W SKŁAD KTÓRYCH WCHODZI JEDEN LUB WIĘKSZA LICZBA INSTRUMENTÓW FINANSOWYCH
REGULAMIN ŚWIADCZENIA USŁUG ZARZĄDZANIA PORTFELAMI, W SKŁAD KTÓRYCH WCHODZI JEDEN LUB WIĘKSZA LICZBA INSTRUMENTÓW FINANSOWYCH PRZEZ SKARBIEC TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH S.A. 1. Postanowienia ogólne Bardziej szczegółowo DOKUMENT INFORMACYJNY. EC2 spółka akcyjna z siedzibą w Warszawie
Netwise Spółka Akcyjna SPORZĄDZONY DO WPROWADZENIA DO OBROTU NA RYNKU NEWCONNECT PROWADZONYM JAKO ALTERNATYWNY SYSTEM OBROTU PRZEZ GIEŁDĘ PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH W WARSZAWIE S.A.: 1.000.000 akcji zwykłych Bardziej szczegółowo USTAWA. z dnia 22 maja 2003 r. o działalności ubezpieczeniowej 1) (Dz. U. z dnia 16 lipca 2003 r.) Rozdział 1. Przepisy ogólne
Dz.U.03.124.1151 2004.05.01 zm. Dz.U.04.91.870 art. 13 zm. Dz.U.04.96.959 art. 88 2005.06.13 zm. Dz.U.05.83.719 art. 69 2005.08.02 zm. Dz.U.05.143.1204 art. 1 2005.08.17 zm. Dz.U.05.143.1204 art. 1 2005.10.24 Bardziej szczegółowo 2016 © DocPlayer.pl Polityka prywatności | Warunki świadczenia usług | Zwrotny adres