Source: http://docplayer.cz/2087593-Znalecky-posudek-c-028-009-13.html
Timestamp: 2017-01-17 22:14:19+00:00
Document Index: 35572723

Matched Legal Cases: ['zákona č. 322', 'zákona č. 227', 'zákona č. 444', 'zákona č. 121', 'zákona č. 237', 'zákona č. 257', 'zákona č. 296', 'zákona č. 188', 'zákona č. 350', 'zákona č. 151', 'zákona č.563', 'zákona č. 563', 'zákona č. 563']

⭐ZNALECKÝ POSUDEK č.: /13
ZNALECKÝ POSUDEK č.: /13
Download "ZNALECKÝ POSUDEK č.: 028-009/13"
Zdeněk Esterka
1 Vyhotovení č. 1 ZNALECKÝ POSUDEK č.: /13 Znalecký úkol: Ocenění akcií společnosti METRA BLANSKO a.s. pro účely dražby. Zadavatel: CAPITAL MARKETS, o.c.p., a.s. Ul. 29. Augusta 36, Bratislava, Slovensko IČ: Zpracovatel: BENE FACTUM a.s. Kodaňská 1441/46, Praha 10 IČ: V Praze, dne 19. prosince 2013 Znalecký posudek obsahuje 30 stran textu + 9 stran příloh Počet vyhotovení: 5x (z toho zadavatel 4x, zpracovatel 1x) strana č. 1 z 302 OBSAH A NÁLEZ ZNALECKÝ ÚKOL A VŠEOBECNÉ ÚDAJE ÚČEL POSUDKU A ZNALECKÝ ÚKOL PROHLÁŠENÍ ZPRACOVATELE PŘEDPOKLADY A OMEZUJÍCÍ PODMÍNKY ZNALECKÉHO POSUDKU PODKLADY PODKLADY DODANÉ ZPRACOVATELEM PODKLADY DODANÉ SPOLEČNOSTÍ INTERNETOVÉ ZDROJE VÝCHOZÍ SITUACE DATUM OCENĚNÍ METODY OCENĚNÍ ZVOLENÝ ZPŮSOB OCENĚNÍ... 8 B VLASTNÍ POSUDEK VÝCHOZÍ BILANCE K 30. LISTOPADU OCENĚNÍ SPOLEČNOSTI METODOU VÝNOSOVOU POPIS POUŽITÉ METODY DISKONTOVANÝCH HOTOVOSTNÍCH TOKŮ SPECIFICKÉ PŘEDPOKLADY METODY DCF OCENĚNÍ SPOLEČNOSTI METRA BLANSKO METODOU ÚČETNÍ HODNOTY VLASTNÍHO KAPITÁLU SPOLEČNOSTI OCENĚNÍ MAJETKU OCENĚNÍ ZÁVAZKŮ OCENĚNÍ SPOLEČNOSTI REKAPITULACE VÝSLEDKŮ OCENĚNÍ HODNOTA AKCIÍ SPOLEČNOSTI PRO DRAŽBU C ZÁVĚR HODNOTA JEDNÉ AKCIE HODNOTA KS AKCIÍ CELKEM D ZNALECKÁ DOLOŽKA E PŘÍLOHY strana č. 2 z 303 A NÁLEZ 1 Znalecký úkol a všeobecné údaje 1.1 Účel posudku a znalecký úkol Posudek o zjištění ceny předmětu dražby akcií společnosti METRA BLANSKO a.s. se sídlem Pražská 1602/7, Blansko, PSČ: (dále také jen Společnost ) je vypracován za účelem nedobrovolné dražby listinných akcií této společnosti, které nebyly převzaté akcionáři. Předmětem dražby jsou tyto cenné papíry: Emitent METRA BLANSKO a.s., Pražská 1602/7, Blansko, IČ Druh Kmenové akcie Forma, podoba Na majitele, listinná Datum emise 29. března 1993 ISIN/SIN, kotace Není přidělen, nekótované JH 1 akcie, počet kusů, čísla akcií 272 Kč, ks, č , Formát akcií Akcie jsou ve formátu A5 1.2 Prohlášení zpracovatele Společnost BENE FACTUM a.s., prohlašuje, že není ke Společnosti a jejím akcionářům Společnosti ve vztahu personální či finanční závislosti, v zaměstnaneckém či obdobném právním vztahu, stejně tak jako se nepodílí na řízení či kontrole podnikání uvedené Společnosti. Prohlašuje dále, že jednání o odměně za zpracování tohoto znaleckého posudku byla vedena tak, aby výše odměny nebyla nikterak závislá na výsledcích ocenění 1.3 Předpoklady a omezující podmínky znaleckého posudku Znalecký posudek je založen na údajích poskytnutých pověřenými osobami Společnosti a na veřejně dostupných informacích. Údaje poskytnuté Společností považuje Znalec za pravdivé a správné. Poskytnuté podkladové materiály pro zpracování tohoto znaleckého posudku jsou v kompetenci a odpovědnosti odpovědných osob Společnosti. V kompetenci a odpovědnosti Společnosti jsou zejména následující podkladové materiály a předpoklady, na kterých je ocenění založeno: rozvaha a výkaz zisků a ztrát a obratová předvaha Společnosti k ; výhled hospodaření do konce roku 2013, plán na rok 2014 a další informace o základních věcných faktorech fungování Společnosti v budoucnu. Údaje a kalkulace zahrnují účinky inflace. Kalkulace jsou dále založeny na předpokladu, že činnost Společnosti probíhá nezávisle v jejím současném stavu a v souladu s tím neodráží synergické efekty, které by mohly být přístupné třetí straně. V této souvislosti Znalec podotýká, že odchylky od prognózovaného vývoje mohou nastat částečně: z důvodů určitých nejistot v budoucím českém ekonomickém a legislativním vývoji a z dalších rizik vztahujících se na podmínky daného odvětví (riziko nepředpokládaného vývoje kursu CZK k zahraničním měnám, rizika marketingové, technické, finanční a ekonomické povahy). Poslední dostupné informace byly Znalcem získány dne 18. prosince Podklady strana č. 3 z 304 2.1 Podklady dodané zpracovatelem Výpis z obchodního rejstříku společnosti METRA BLANSKO a.s. vedeného Krajským soudem v Brně, oddíl B, vložka 396, pořízený prostřednictvím internetu; Zákon č. 36/1967 Sb., o znalcích a tlumočnících, ve znění zákona č. 322/2006 Sb., zákona č. 227/2009 Sb. a zákona č. 444/2011 Sb.; Vyhláška Ministerstva spravedlnosti ČSR č. 37/1967 Sb., k provedení zákona o znalcích a tlumočnících, ve znění vyhlášek č. 11/1985 Sb., č. 184/1990 Sb., č. 77/1993 Sb. a č. 432/2002 Sb.; Zákon č. 151/1997 Sb., o oceňování majetku a o změně některých zákonů (zákon o oceňování majetku), ve znění zákona č. 121/2000 Sb., zákona č. 237/2004 Sb., zákona č. 257/2004 Sb., zákona č. 296/2007 Sb., zákona č. 188/2011 Sb. a zákona č. 350/2012 Sb.; Vyhláška Ministerstva financí č. 3/2008 Sb. o provedení některých ustanovení zákona č. 151/1997 Sb., o oceňování majetku a o změně některých zákonů, (oceňovací vyhláška) v platném znění; Bradáč a kol. Soudní inženýrství, Akademické nakladatelství CERM, 1999, ISBN: ; Maříková Pavla, Mařík Miloš Diskontní míra v oceňování, Vysoká škola ekonomická v Praze, Institut oceňování majetku, 2001, ISBN: ; Bradáč a kol. Teorie oceňování nemovitostí 4. přeprac. a dopl. vyd., Akademické nakladatelství CERM, 2004, ISBN: ; Mezinárodní standardy pro oceňování IVS 1-4, The International Assets Valuation Standards Committee, březen 1994; Mařík Miloš a kolektiv: Metody oceňování podniku, Ekopress, Praha 2007; Ibbotson Associates SBBI 2012 Valuation Edition Yearbook, Ibbotson Associaties 2012; Ukazatele průměrné rozpočtové ceny na měrnou a účelovou jednotku, ÚRS Praha, a.s., RUSO 2013; 2.2 Podklady dodané Společností Auditovaná rozvaha, výkaz zisků a ztrát a výkaz cash flow Společnosti 2012; Příloha k roční účetní závěrce Společnosti za rok 2012; Průběžná rozvaha, výkaz zisků a ztrát Společnosti k ; Obratová předvaha Společnosti k ; výhled hospodaření do konce roku 2013, plán na rok 2014 a další informace o základních věcných faktorech fungování Společnosti v budoucnu Doplňujicí informace od managementu Společnosti týkající se jednotlivých položek rozvahy a výkazu zisků a ztrát 2.3 Internetové zdroje 3 Výchozí situace Předmětem ocenění jsou akcie vydané společností METRA BLANSKO, a.s.. Primárním předmětem ocenění bude podnik Společnosti ve smyslu souboru majetku a závazků, od jehož hodnoty bude hodnota akcií odvozena. Základní charakteristika emitenta cenných papírů Základní identifikační údaje o Společnosti, jež je předmětem ocenění, byly převzaty z výpisu z obchodního rejstříku, který je uveden v příloze tohoto posudku. Společnost je zapsána v obchodním rejstříku vedeném Krajským soudem v Brně, oddíl B, vložka 396. Obchodní firma: METRA BLANSKO a.s. Právní forma: akciová společnost strana č. 4 z 305 Sídlo: Blansko, Pražská 1602/7, PSČ IČ: Základní kapitál: ,75 Kč Datum vzniku: 15. března 1991 Akcie: ks kmenové akcie na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 68,- Kč 700 ks kmenové akcie na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě ,- Kč ks kmenové akcie na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 12,75 Kč 700 ks kmenové akcie na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 5 156,25 Kč Podle výpisu z obchodního rejstříku jsou předmětem podnikání Společnosti: Činnost účetních poradců, vedení účetnictví, vedení daňové evidence obráběčství slévárenství, modelářství montáž, opravy, revize a zkoušky zdvihacích zařízení výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3 živnostenského zákona zámečnictví, nástrojářství výroba, instalace, opravy elektrických strojů a přístrojů, elektronických a telekomunikačních zařízení Předmětem ocenění jsou akcie o jmenovité hodnotě 272 Kč, na kterých však na základě rozhodnutí valné hromady o snížení základního kapitálu snížením jmenovité hodnoty akcií, konané dne , bude vyznačena změna jmenovité hodnoty na 136 Kč a dále pak tyto akcie podléhají na základě rozhodnutí valné hromady konané dne o snížení základního kapitálu snížením jmenovité hodnoty akcií a změně formy akcií na majitele na akcie na jméno, výměně za akcie na jméno o jmenovité hodnotě 68 Kč/ks. Předmětem ocenění je tedy ks akcií o původní jmenovité hodnotě 272 Kč, resp. 68 Kč. 3.1 Datum ocenění Stanovení hodnoty je prováděno podle stavu relevantních, zejména účetních podkladů k Metody ocenění Pro určení hodnoty akciových podílů, čistého obchodního majetku, majetku, podniků a jejich částí jsou obecně odbornou veřejností, jako nejčastěji používané metody ocenění, brány: 1) Metody výnosové - Metoda DCF, Metoda kapitalizace zisku 2) Metody majetkové Substanční metoda, Zjištění likvidační hodnoty, Hodnota zjištěná na úrovni Čistého obchodního jmění, Hodnota zjištěná na úrovni Vlastního kapitálu 3) Metody srovnávací Výnosový přístup Výnosový přístup je nejvíce používán především při oceňování celých podniků, jejich částí a průmyslových práv, příp. jiného duševního vlastnictví. Mezi základní varianty tohoto přístupu patří: metoda diskontovaného salda cash-flow (DCF), metoda kapitalizace čistých zisků (přínosů, výnosů, metoda reflektující vývoj na burze cenných papírů apod. Hlavním představitelem tohoto přístupu je metoda DCF (diskontovaného salda cash-flow - peněžních toků). V tomto případě jde o ocenění budoucího cash flow (při zakalkulování rizika jeho dosažení a jeho současné časové hodnoty). Pravděpodobnost dosažení určitých příjmů v budoucnosti je dána vnitřními i vnějšími faktory specifickými pro každou obchodní společnost, a to: 1. kapitálovými, komoditními, marketingovými, strana č. 5 z 306 managementem, goodwillem, know-how, prodejní sítí apod., 2. geografickými, místními, časovými, kupní silou obyvatelstva apod., přičemž lze nyní již vycházet v České republice z předpokladu stabilizovaného tržního prostředí. Podmnožinou této metody je metoda diskontovaného dividendového výnosu. Výhodou metody je orientace na budoucí příjmy a přesnější možnosti stanovení diskontní míry, nevýhodou je riziko nedosažení prognóz, z nichž ocenění touto metodou vychází. Druhou používanou výnosovou metodou je kapitalizovaných čistých zisků (výnosů, přínosů), která má dvě varianty analytickou a paušální. Paušální metoda je obdobou metody přímé kapitalizace zisku. Paušální metoda je založena na historické úrovni zisku vztažené k míře kapitalizace. Výnosový přístup vždy předpokládá dostupnost určité časové řady ekonomických výsledků buď budoucí prognózu (DCF), či výsledky dosahované v minulosti (metoda kapitalizovaných zisků) Srovnávací přístup Srovnávací přístup klade důraz na srovnávací charakteristiky oceňované společnosti či majetku a je použitelný pouze tam, kde je k dispozici dostatečné množství údajů o trhu srovnatelných statků, což předpokládá rozvinuté a dlouhodobé podmínky tržního hospodářství (údaje burzovní, o podobných transakcích, licenční analogie apod.). V současných podmínkách českého kapitálového trhu je možné používat srovnávací postup pouze u vybraných titulů obchodovaných na burze, kde je k dispozici dostatečné množství relevantních údajů za dlouhý časový interval a je obchodováno s významnými objemy akcií. Použití srovnávací metody je možné pouze u některých stanovovaných charakteristik a to za zachování konzistentních vnějších i vnitřních podmínek, což Znalec považuje v podmínkách České republiky pro menší společnosti prakticky za neuskutečnitelné a především nepoužitelné pro stanovení přesné hodnoty podniku nebo jiné jeho charakteristiky např. očekávaného zisku. V těchto případech lze užít obchodované či jinak srovnatelné společnosti ze zahraničí, podnikající v příbuzném oboru. Srovnávací metoda je podle Znalce použitelná především v případech stanovení rozpětí určité charakteristiky, kdy aplikujeme statistickou metodu na základě dostatečně velkého počtu zjištění. Ale i v těchto případech je třeba počítat s vysokým rozptylem vedoucím k širokému intervalu spolehlivosti Metody založené na analýze majetku Princip majetkového ocenění je jednoduchý a obecně srozumitelný. Majetková hodnota podniku je definována jako souhrn oceněných položek majetku. Od tohoto souhrnu je pak odpočtena suma oceněných závazků. Velikost majetkového ocenění je dána především množstvím a strukturou položek majetku a pravidly pro jeho ocenění. Majetkové ocenění lze dále členit, pokud vycházíme z předpokladu zachování trvalé existence podniku (going concern princip), dostáváme se k ocenění na základě: reprodukčních cen metoda substanční (NAV), účetních historických cen účetní hodnota, uspořených nákladů, metoda tržních cen. Pokud vycházíme z předpokladu, že podnik nebude dlouhodobě existovat, zjišťujeme: likvidační hodnotu. Substanční metoda na principu reprodukčních cen Metoda nákladového přístupu považuje za hodnotu majetku náklady, které by investor vynaložil za získání náhradních statků, a to stejně užitečných. V případě ocenění podniku tedy odpovídá na otázku, kolik by stálo jeho znovuvybudování. Při této metodě se rovněž přihlíží k okolnosti, zda odhadované statky nejsou méně užitečné než nové, neboť pak by jejich hodnota byla nižší, než je hodnota náhradních statků. Reprodukční cena (cena opětného pořízení) vyjadřuje, za kolik by bylo možno předmět ocenění pořídit v den sestavení oceňovací bilance. Tím se snaží odstranit výše uvedený časový vliv na cenu. Metoda substanční zachycuje hodnotu Společnosti k určitému datu položkovým vyjádřením hodnoty majetku po odečtení závazků. Použití této metody umožní přistupovat ke každé majetkové složce jmění Společnosti individuálně a stanovit její hodnotu za použití metodiky odpovídající typu a charakteru dané majetkové skupiny. Z pohledu going concern principu substanční metoda "přehodnocuje" jednotlivé majetkové části. strana č. 6 z 307 Rozlišujeme substanční hodnotu brutto a netto. Substanční hodnota je hodnota znovupořízení aktiv podniku. Pokud od této hodnoty odečteme dluhy, zjistíme substanční hodnotu netto, tedy hodnotu vlastního kapitálu. Metoda účetní hodnoty na základě historických cen Tento majetkový přístup je založen na ocenění majetku a závazků, kde je rozhodujícím podkladem účetní evidence a vybrané účetní a auditorské postupy. Ocenění tedy vychází z historických cen a účetních pravidel pro vykazování majetku, závazků, resp. jmění společnosti. Výsledek, tj. hodnota vlastního jmění, je dána rozdílem zjištěné hodnoty majetku a závazků. Metoda uspořených nákladů Pokud má investor rozhodnout mezi alternativou koupě podniku a vybudováním nového podniku, nejsou likvidační hodnota a substanční hodnota na principu reprodukčních nákladů přiměřeným kritériem pro rozhodování. Pokud můžeme vycházet z předpokladu, že je známa pravděpodobná úroveň budoucích výnosů, pak hodnota podniku uvažovaného ke koupi plyne ze schopnosti jeho substance nahradit výdaje spojené s vybudováním nového podniku. Substanční hodnota na principu reprodukčních nákladů sice poskytuje v tomto směru částečnou informaci, ale skutečnou čistou úsporu z ní přímo vyčíst nelze. Substanční hodnota uspořených nákladů je kvantitativním vyjádřením substitučního efektu existující majetkové podstaty. Rozhodující význam zde má představa investora o budoucím podnikání, která je základem pro odhad investičních výdajů nutných pro vybudování nového podniku s adekvátními kapacitami. Hodnota majetkové podstaty podniku je pak dána schopnostmi nahradit plánované investiční výdaje s přihlédnutím k provozním nákladům. Na rozdíl od metody substanční hodnoty založené na reprodukčních nákladech nedochází u metody úspory nákladů k žádnému izolovanému ocenění jednotlivých položek majetku, nezjistíme tedy hodnotu jednotlivých položek, ale pracujeme pouze s peněžními toky spojenými s jednotlivými majetkovými položkami. Výjimkou jsou pouze neprovozní aktiva, která by byla opět oceňována na základě možných výnosů z prodeje (tržními hodnotami). Metoda úspory nákladů je založena na předpokládaném podnikatelském konceptu, který může klást odlišné nároky na podnikovou substanci. Substanční hodnota na základě úspory nákladů je tedy hodnota podniku odvozená na principech: vazby k budoucnosti, ocenění podniku jako celku, subjektivního přístupu. Metoda tržních cen Tento přístup spočívá v ocenění majetkové položky podniku jejími tržními hodnotami, jakoby se jednalo o separátní, funkčně nepropojená aktiva. Hodnota vlastního kapitálu podniku by pak byla stanovena jako součet tržních hodnot majetkových položek snížený o závazky. Tento typ majetkového ocenění pokračujícího podniku je vhodný (a často i jediný možný) u investičních společností a podniků holdingového typu, tedy v případě ocenění podniků, jejichž hlavní činnost nespočívá ve výrobě, obchodu nebo poskytování služeb, ale v držbě aktiv, nejčastěji finančních nebo realitních. Metoda likvidační hodnoty Ve zvláštních případech se používá metoda likvidační hodnoty, kdy se nepředpokládá další podnikání, ale likvidace společnosti, tj. ukončení činnosti a prodej jednotlivých položek aktiv. Ke zjištění likvidační hodnoty se používá za základ účetní hodnota majetku resp. alespoň účetní evidence majetku. Pro zjištění hodnoty jednotlivých složek majetku jsou pak používány všechny opodstatněné metody v závislosti na účelu ocenění: reprodukční ceny, historické ceny, srovnávací přístup, výnosové ocenění. strana č. 7 z 308 Její použití má opodstatnění v případě, že není předpokládána další existence společnosti (podniku) je zpochybněn či porušen going concern princip a tehdy se předpokládá, že likvidace přinese větší zisk, než další pokračování v podnikání společnosti, tedy likvidační hodnota > výnosová hodnota. 3.3 Zvolený způsob ocenění Ocenění se provádí za účelem zamýšleného prodeje 17,81% balíku nepřevzatých listinných akcií ( ks) společnosti METRA BLANSKO a.s. o původní jmenovité hodnotě 272 Kč v souvislosti s plánovanou nedobrovolnou dražbou těchto cenných papírů. Při volbě způsobu ocenění 17,81% balíku akcií Společnosti jsme nejprve analyzovali hospodářskou a finanční pozici oceňované společnosti a podstatu její ekonomické činnosti stejně tak jako jsme zohlednili účel ocenění. Metoda výnosová vychází z očekávaných peněžních příjmů, které je Společnost schopna generovat a z nich kalkuluje hodnotu Společnosti. Konkrétně výnosová metoda diskontovaných peněžních toků (DCF) pracuje s peněžními příjmy (cash-flow), jejichž výši stanoví na základě predikce hospodaření podniku od data ocenění dále. Jedná se o kvantifikaci hodnot toho majetku/závazků podniku, které mají přímou vazbu na tvorbu provozního cash-flow podniku. V období po finančním plánu je ocenění založeno na kapitalizaci budoucích volných peněžních toků společníkům i věřitelům společnosti za využití perpetuitního efektu. Jako druhou, podpůrnou metodu ocenění použijeme metodu vyhodnocení účetní hodnoty vlastního kapitálu, která vychází z účetní hodnoty majetku a po odečtení závazků verifikuje hodnotu vlastního kapitálu. Účetní metoda má výhodu ve své průkaznosti, neboť vychází pouze z metod a principů platných a používaných v účetnictví, které si klade za cíl, mimo jiné, věrně zobrazit stav majetku a závazků. Účetní postupy však mají i svá omezení, která mohou vést ke zkreslení reálné hodnoty společnosti, primárním cílem účetnictví ani není vyjádření tržní hodnoty společnosti. Proto je vhodné účetní hodnotu jmění Společnosti verifikovat i za pomoci jiných oceňovacích metod. Po zohlednění všech skutečností je podle našeho názoru v tomto případě nejvíce vhodné a reprezentativní použít k ocenění společnosti METRA BLANSKO a.s. výnosovou metodu diskontovaných peněžních toků, kterou považujeme za hlavní metodu ocenění ve Znaleckém posudku. strana č. 8 z 309 B VLASTNÍ POSUDEK 1 Výchozí bilance k 30. listopadu 2013 v tis. Kč AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsaný základní kapitál Stálá aktiva Dlouhodobý nehmotný majetek 6559 Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje 6559 Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky 2788 Stavby Samostatné movité věci a soubory movitých věcí 2139 Jiný dlouhodobý hmotný majetek 143 Dlouhodobý finanční majetek Podíly v ovládaných a řízených osobách Ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly 1 Půjčky a úvěry ovládaná nebo ovládající osoba, podstatný vliv Oběžná aktiva Zásoby Materiál 6091 Nedokončená výroba a polotovary 2929 Výrobky 1983 Zboží 25 Dlouhodobé pohledávky 0 Krátkodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Ostatní poskytnuté zálohy 522 Dohadné účty aktivní 30 Jiné pohledávky 43 Krátkodobý finanční majetek 518 Peníze 22 Účty v bankách 496 Časové rozlišení 395 Náklady příštích období 395 v tis. Kč PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy 421 Emisní ážio 51 Ostatní kapitálové fondy 370 Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku 9252 Zákonný rezervní fond/nedělitelný fond 5047 Statutární a ostatní fondy 4205 Výsledek hospodaření minulých let Nerozdělený zisk minulých let 0 Neuhrazená ztráta minulých let Výsledek hospodaření běžného účetního období (+/-) Cizí zdroje Rezervy 4583 Rezerva na kurzové ztráty 4583 Dlouhodobé závazky Závazky z obchodních vztahů 4689 strana č. 9 z 3010 Závazky k ovládaným a řízeným osobám Jiné závazky 5579 Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky k zaměstnancům 4061 Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění 1319 Stát - daňové závazky a dotace 1280 Dohadné účty pasívní 2807 Jiné závazky 20 Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Časové rozlišení 5 Výnosy příštích období 5 2 Ocenění Společnosti metodou výnosovou 2.1 Popis použité metody diskontovaných hotovostních toků Vztah mezi současnou hodnotou a budoucími hotovostními toky, které společnost vytvoří v budoucnu, lze vyjádřit takto: n CF i PVCF = i i= 1 (1 + r) kde PVCF současná hodnota budoucích volných hotovostních toků, CF i očekávaná hodnota budoucího hotovostního toku v období i, r míra výnosnosti kapitálu požadovaná investory(podrobněji viz níže), i index období Samotná podstata metody volných hotovostních toků je dostatečně známa, v dalším se tedy pouze omezíme na popis našeho postupu v těch bodech, kde pro oceňovatele obecně existuje více možných alternativ postupu Určení hotovostních toků k diskontování Přiklonili jsem se k postupu založeném na diskontování čistých hotovostních toků, tj. volné hotovosti vytvářené provozní a investiční činností Společnosti, a dále upravené tak, aby bylo zohledněno zdanění Společnosti. Pro větší názornost uvádíme níže základní postup stanovení čistého hotovostního toku: Provozní Příjmy před placením úroků a daní - Daně na Příjmy před placením úroků a daní = Čistý provozní zisk minus upravené daně + Odpisy + Úpravy o jiné bezhotovostní položky zahrnuté v Příjmech před placením úroků a daní = Hrubý peněžní příjem - Investice do fixních aktiv +/- změna pracovního kapitálu = Volný provozní hotovostní tok společníkům/akcionářům i věřitelům Společnosti strana č. 10 z 3011 2.1.2 Stanovení období explicitní projekce a výpočet konečné hodnoty Do hodnoty společnosti vstupují veškeré hotovostní toky vytvořené po datu ocenění. Z praktického hlediska se budoucí období obvykle rozděluje na dva časové úseky. První úsek zahrnuje období, pro které byly vytvořeny explicitní projekce hotovostních toků. Se vzdálenějším časovým horizontem však roste očekávaná odchylka budoucích hotovostních toků od jejich projektovaných hodnot. Proto je období explicitní projekce omezeno na časový horizont, pro nějž je smysluplné projekci připravovat. Obvykle je horizontem projekce zvolen rok, ve kterém lze předpokládat dosažení stabilizované výkonnosti společnosti, vyčerpání konkurenčních výhod, vyrovnání průmyslového cyklu apod. Hodnota společnosti vytvářená hotovostními toky za horizontem explicitní projekce, tedy tzv. konečná hodnota (terminal value) se pak stanoví na základě určitých zjednodušujících předpokladů. Znalec dal v tomto případě přednost obvykle používanému vzorci trvalosti růstu volných hotovostních toků: kde TV TV = FCFT rt g Celková hodnota podniku pro společníky/akcionáře i věřitele Společnosti se určí jako součet současné hodnoty volných hotovostních toků z explicitně projektovaného období a současné hodnoty konečné hodnoty, tedy Hodnota podniku (enterprise value) resp. Společnosti se potom určí jako rozdíl mezi hodnotou podniku a tržní hodnotou úročených cizích zdrojů v zahajovací bilanci, při zohlednění neprovozního majetku i závazků Společnosti Odhad požadované výnosnosti kapitálu +1 konečná hodnota (budoucích volných hotovostních toků vytvořených za horizontem explicitně projektovaného období), FCF T+1 stabilizovaná úroveň volného hotovostního toku v prvním roce po explicitním projektovaném období, r T míra výnosnosti kapitálu požadovaná investory pro terminální období (podrobněji viz níže), g očekávaná dlouhodobá míra růstu volných hotovostních toků a současná hodnota konečné hodnoty se určí jako kde T r TV PVTV = ( 1 + r) Pro stanovení současné hodnoty budoucích hotovostních toků je nutné určit diskontní faktor, který by měl věrně odrážet náklady příležitosti kapitálu. V případě diskontování čistých hotovostních toků k výpočtu hodnoty podniku pro společníky/akcionáře i věřitele Společnosti je využívána diskontní míra odpovídající váženému průměru nákladu kapitálu (weighted average cost of capital WACC ). WACC = náklady vlastního kapitálu * (tržní hodnota vlastního kapitálu/ celkový kapitál) + náklady na cizí zdroje *( tržní hodnota úročených cizích zdrojů/ celkový kapitál) * ( 1- efektivní daňová sazba) Náklady vlastního kapitálu T délka explicitního projektovaného období v letech míra výnosnosti kapitálu požadovaná investory pro explicitně projektované období CHP = PVFCF + PVTV EV = CHP - TÚCZ Při určení požadovaných nákladů vlastního kapitálu jsme použili standardní postup založený na modelu oceňování kapitálových aktiv (Capital Asset Pricing Model, CAPM). Tento model předpokládá, že tržní výnos strana č. 11 z 3012 akciového kapitálu je roven nákladům bezrizikového dluhové kapitálu plus prémie za riziko, která se rovná tržní odměně za riziko (rozdíl mezi očekávanou výnosností akciového trhu a bezrizikovou sazbou) násobené koeficientem vyjadřujícím příspěvek systematického rizika oceňované společnosti k riziku akciového trhu, obecně známým jako Beta koeficient. Požadovaný výnos vlastního kapitálu se tedy určí jako: kde R E R F E(R M ) β R E = R F + [E(R M ) - R F ]β návratnost akciového kapitálu návratnost bezrizikového dluhu, očekávaná návratnost akciového trhu, koeficient vyjadřující systematické riziko výnosů akciového kapitálu společnosti Při stanovení zadlužené bety je počítáno s průměrným tržním poměrem vlastních a cizích zdrojů v daném sektoru podnikání. Zadlužená beta=nezadlužená beta*[1+( 1- efektivní daňová sazba)*(tržní poměr cizích a vlastních zdrojů)] Náklady na cizí zdroje Náklady na cizí zdroje pro období finančního plánu jsou odvozeny od úrokových sazeb reálně plánovaných úvěrů a úročených závazků. Pro období perpetuity jsou náklady na cizí zdroje aplikovány ve výši odpovídající poslednímu roku finančního plánu. Vážený průměr nákladu kapitálu Hodnota váženého průměru nákladu kapitálu je stanovena na základě výše popsaných nákladů na vlastní a cizí zdroje a tržního poměru cizích a celkových zdrojů, který je v období explicitního plánu kalkulován na základě očekávaného objemu využívaných úročených cizích zdrojů Diskont za nelikviditu U společností, jejichž akcie nejsou veřejně obchodovatelné, je nutné zvážit použití diskontu za nelikviditu. Likvidita, neboli obchodovatelnost je pro výpočet ceny akcií či podílů jedním z nejzásadnějších parametrů. Je definována jako schopnost přeměnit daný cenný papír na hotovost rychle, s minimem transakčních a administrativních nákladů, a to s vysokou mírou pravděpodobnosti, že výsledná prodejní cena se nebude odlišovat od očekávané (tj. indikované např. na veřejném trhu). Dle české odborné literatury doporučuje při stanovení tržní hodnoty prof. Mařík(Mařík a kol., Metody oceňování podniku, Ekopress 2007, str. 445) aplikovat diskont za nelikviditu, tedy omezenou obchodovatelnost pouze u akcií minoritních, přičemž podotýká, že vzhledem k nedostatku lokálních informací o diskontu za omezenou obchodovatelnost jsme odkázáni na zahraniční studie. Ve světě se diskonty za nelikviditu zabývají v podstatě dva typy studií: diskonty u transakcí s akciemi společností, jejichž obchodování bylo dočasně omezeno (tzv. restricted shares) diskonty u obchodů s akciemi společností, jejichž akcie jsou neregistrované, ale které plánují v dohledné době veřejnou obchodovatelnost, případně plánují navýšení základního kapitálu veřejným upsáním akcií (tzv. initial public offering) Prof. Mařík (Mařík a kol., Metody oceňování podniku, Ekopress 2007, str. 234) rovněž navrhuje možnost aplikovat přirážku za nižší likviditu oceňovaných vlastnických podílů jako součást tzv. dalších přirážek za nesystematická rizika a to v rámci diskontu ocenění. Nutno však podotknout, že nepřikládá žádnou konkrétní metodiku výpočtu, přičemž se omezuje na doporučení zacházet s přirážkami za nesystematické riziko velmi strana č. 12 z 3013 opatrně a používat je v omezeném rozsahu pro rizika, o kterých jsme schopni tvrdit, že nejsou v základním modelu obsažena. V rámci zahraniční odborné literatury je problematice aplikace diskontu za nelikviditu věnována pozornost mj. v rámci publikací prof. Damodarana (internetový zdroj jehož příspěvky, studie, publikovaná data a výpočty jsou ve znalecké praxi vysoce respektovány. Vzhledem k absenci konkrétních metodických postupů v rámci české literatury jsme se rozhodli aplikovat dva modely výpočtu uvedené právě na stránkách prof. Damodarana, které vycházejí ze statistických dat. Jedná se o funkční excelovské modely Restricted Stock Regression a Bid-Ask Spread, kde použitými vstupy jsou zejména: tržby společnosti, informace o tom zda je výsledek hospodaření společnosti kladný či záporný, velikost podílu, kterého se transakce týká. Výsledky obou modelů jsme pak dále interpretovali v závěru ocenění Diskont za minoritu, resp. prémie za kontrolu Kontrolní prémie za minoritu (resp. diskonty za minoritu) jsou druhou prémií (resp. diskontem) na úrovni akcionáře. Stejně jako v případě diskontu za omezenou obchodovatelnost způsobují nerovnoměrnost mezi hodnotou akcií v různých akciových podílech. Nutnost jejich aplikace v oceňování vychází z praktických zkušeností, kdy reálně dochází k tomu, že balíky akcií umožňující získat určitý stupeň kontroly nad společností (a samozřejmě i balíky, které v součtu s již drženým podílem představují zvýšení stupně kontroly, byť samy o sobě by mohly být považovány za minoritní), jsou prodávány za relativně (rozuměj na 1 akcii) vyšší cenu, než minoritní balíky. Tento fakt se snažíme ocenění podniku zohlednit právě diskontem za minoritu či prémií za kontrolu. Kontrolní prémii bychom mohli obecně definovat jako absolutně nebo relativně vyjádřenou částku, o kterou převyšuje hodnota akcie v majoritním balíku hodnotu akcie v balíku minoritním. Konkrétní způsob výpočtu se mezi různými autory liší. V současnosti existují v zásadě dva hlavní názorové proudy v oblasti kontrolní prémie: Hlavní proud, který se zaměřuje spíše na praktickou stránku problému než na teoretické pozadí a zdroje diskontu, hlavní myšlenku tohoto názorového proudu by bylo možné shrnout do výroku akcionář je ochoten platit za moc (kontrolu) nad podnikem. Alternativní proud, který se koncentruje oproti hlavnímu proudu více na teoretické vyjasnění zdrojů kontrolní prémie a tvrdí, že majoritnímu akcionáři jsou dostupné určité soukromé výhody kontroly, tj. určitá část peněžních prostředků, která není dostupná akcionářům minoritním. Vyplývá z toho, že pravděpodobně dochází k určitému nerovnoměrnému přerozdělení hodnoty (peněžních toků) na úrovni akcionářů. Problematika kontrolních prémií je stejně složitá a hlavně aplikační náročnost při ocenění stejně vysoká, jako v případě diskontů za omezenou obchodovatelnost. Kromě nejednotnosti názorů v oblasti kontrolních prémií si ještě při ocenění musíme poradit i s velmi omezeným množstvím empirických studií, které prémii zjišťují. V ČR je mezi odbornou veřejností známější studie, které porovnávají cenu akcií v majoritním balíku s cenou minoritní neovlivněnou, např. studie Mergerstatu. Kontrolní prémii tedy zjišťují jako podíl ceny jedné akcie v majoritním balíku akcií a ceny akcie na veřejném trhu před oznámením. Metodologie studií Mergerstatu a problémy spojené s jejich využitím při ocenění Studie Mergerstatu jsou kontinuálně a konzistentně vydávány již po řadu let, a proto zkušenosti praktiků s jejich využitím a vývoj v oblasti kontrolních prémií umožnil postupné rozšíření údajů sledovaných a poskytovaných ve studii tak, aby co nejlépe vyhovovaly specialistům při použití v praxi zejména oceňování podniků. strana č. 13 z 3014 Vstupními daty studií jsou většinou údaje o dokončených transakcích převodech podílu 50,1% a více u podniků, jejichž akcie jsou obchodovány na veřejném trhu. I přes snahu poskytovat o transakcích v databázi co nejširší spektrum informací, je bohužel aplikace výsledků studie spojena stále s řadou problémů, které musí oceňovatel řešit. Kromě výše zmíněného problému se zahrnutím transakcí pouze s podíly 50% a vyššími, je další z častých výhrad k těmto studiím, že je obtížné zajistit, aby ve studii byla skutečně použita cena neovlivněná, tj. že do ceny minoritní akcie, která je použita pro výpočet prémie, se neinkorporuje vliv očekávané transakce s majoritním balíkem. Faktory vlivu na kontrolní prémii Mergerstatu Zdrojem kontrolní prémie (jinak řečeno faktorem vlivu) je podle Mergerstatu to, že kupující majoritního podílu má možnosti změnit podnikovou strategii a strukturu. Mergerstat identifikuje následující faktory, mající zásadní vliv na velikost prémie: Charakter a velikost neprovozních aktiv podniku, protože jednat manipulace s neprovozními aktivy je v rukou majoritního akcionáře a jednak minoritní akcionáři na veřejném trhu spíše sledují výnosnost provozních aktiv podniku, o neprovozních nemají často ani dostatečné informace. Charakter a velikost nákladů (výdajů) podniku, ponechaná na volném uvážení managementu. Vzhledem k tomu, že management převážně zastupuje v řízení společnosti majoritního vlastníka, existuje zde pro něj prostor pro získání dodatečného cash flow. Bohužel ke zhodnocení objemu takových nákladů jsou jistě opět zapotřebí takové informace, které budou běžnému investorovi nebo oceňovateli velmi těžko nebo vůbec dostupné, takže bude velmi obtížné kvantifikovat, jak velkou roli tyto náklady hrají. Vodítko poskytuje alternativní pojetí kontrolní prémie jako soukromých výhod kontroly Z vnějšku vnímaná kvalita současného managementu. Finanční investoři na kapitálovém trhu nemají možnost změnit neefektivní management podniku a nepovažují změnu managementu za stávajícího majoritního vlastníka za pravděpodobnou, tudíž ji neodrážejí ve svých očekávaných peněžních tocích. Majoritní akcionář však má moc management změnit, zefektivnit procesy a zvýšit tak očekávané cash flow a tedy hodnotu podniku. Charakter a finančně vyjádřená velikost obchodních příležitostí podniku, které nejsou dosud využívány. Situace minoritního a majoritního akcionáře je v tomto případě stejná jako v předchozím bodě. Možnost integrace kupovaného podniku do podniku kupujícího nebo možnost využití distribučních kanálů. Tato část kontrolní prémie je dána synergickými efekty ze spojení podniků. Při zvažování výše kontrolní prémie bychom tedy měli analyzovat tyto faktory vlivu na kontrolní prémie v daném případě a na základě nich potom vybírat z databáze porovnatelné transakce nebo se alespoň nespoléhat jen na průměry a mediány, ale výši prémie z hlediska těchto faktorů poměřovat. Slabinou metodologie těchto studií také je, že i když budeme předpokládat, že cena akcie na kapitálovém trhu bude neovlivněná, cena na kapitálovém trhu sama o sobě se u likvidních akcií mění každým okamžikem a nastává problém, jakou z cen pro výpočet kontrolní prémie použít. Většinou se rozhodnutí ponechává na uživateli studií, kdy studie nabízejí výpočet kontrolní prémie z několika různých cen, např. 1 den před oznámením transakce, 1 týden nebo 1 měsíc. Studie také nesleduje následné ceny akcií podniku a tedy úspěch nebo neúspěch uskutečněné transakce. Do studie se tak dostanou i případy podniků, kdy investor nesprávně vyhodnotil situaci a při transakci přeplatil, což se odráží v poklesu ceny akcií podniku, ve kterém byl podíl nakoupen, ale také např. poklesem ceny akcií akvizitora, tj. podniku, který podíl zakoupil. Dále vyvstává otázka reprezentativnosti vzorku pro porovnání z toho hlediska, že podniky, jejichž majoritní balíky jsou předmětem akvizice, nebývají průměrné, ale spíše nadprůměrné nebo dokonce lídři daného odvětví. Generalizace zjištěné prémie na odvětví jako celek se potom zdá být neadekvátní. strana č. 14 z 3015 Při použití v ČR pro neobchodované akciové společnosti (tj. podniky, jejichž akcie nejsou obchodovány na veřejném trhu) a společnosti s.r.o., s nimiž je trh velmi omezený, nebo vůbec neexistuje, je nutné brát na zřetel také rozdíl v obchodovatelnosti minoritních podílů (akcií), z nichž vycházejí empirické studie a obchodovatelnosti minoritních podílů (akcií) u oceňované společnosti. Již samotná metodologie studií je tedy pro použití výsledků v oceňované praxi problematická a je třeba při ocenění pečlivě zkoumat a zvažovat tyto faktory před použitím kontrolní prémie nebo diskontu za minoritu. Zásadním a klíčovým problémem interpretace výsledků studií je značný rozptyl hodnot od negativních prémií až po prémie ve výši stovek procent. 2.2 Specifické předpoklady metody DCF Výchozí bilance Společnosti k Bilance Společnosti je uvedena v kapitole 3.4. Výchozí bilance Finanční plán pro období Od zástupců společnosti METRA BLANSKO a.s. jsme získali finanční plán v podobě odhadu stavu rozvahy a výkazu zisků a ztrát ke konci roku 2013 a dále plán na rok Provedli jsme analýzu finančního plánu ve vztahu k historickým hodnotám výkazu zisku a ztrát. Konzultovali jsme se zástupci Společnosti oprávněnost výše jednotlivých položek. Obdržený finanční plán jsme následně použili pro ocenění Společnosti, přičemž pro období po roce 2014 jsme jej prolongovali, a to s předpokladem dlouhodobě očekávané míry růstu položky výkony i tržby za prodané zboží ve výši cca 2% p.a., s ohledem na investiční politiku Společnosti uvedenou níže. Domníváme, že za příznivých okolností lze takto očekávaný provozní zisk v jednotlivých letech považovat za dosažitelný. Konstatujeme však zároveň, že historické hospodaření je značně rozkolísané, hospodářské ukazatele (likvidita, zadluženost) nejsou zcela ideální a oproti tomu plán pro ocenění je postaven jako stabilizovaný. Zde vnímáme určitou míru rizika nenaplnění předpokladů a z hlediska účelu ocenění od historické skutečnosti nelze odhlédnout. Z toho důvodu počítáme při kalkulaci diskontu s rizikovou přirážkou, lze očekávat, že nezávislý potenciální investor taktéž vezme tyto nepopiratelné skutečnosti do úvahy, což se projeví v nabízené ceně za podíl ve společnosti. Účetní odpisy se pro účely ocenění shodují s daňovými odpisy. Jejich hodnota je vypočítána ze stávajícího majetku Společnosti a z každoročních hodnot plánovaných investic. Investice na rok 2014 plánujeme dle obdrženého plánu investic Společnosti. Společnost k datu ocenění využívá úročené cizí zdroje, a proto i pro období finančního plánu je naplánováno jejich využití a s tím související nákladové úroky. WACC pro období plánu pracuje se zadlužením odpovídající úrokové sazbě čerpaných úvěrů a úročených závazků. V následující tabulce uvádíme plánovaný výkaz zisků a ztrát Společnosti. Tabulka Plán výnosů a nákladů Společnosti (tis. Kč) 12/ Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže Výkony Výkonová spotřeba Spotřeba materiálu a energie Služby Přidaná hodnota Osobní náklady strana č. 15 z 3016 12/ Mzdové náklady Odměny členům orgánů společnosti Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Sociální náklady Daně a poplatky Odpisy Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady Provozní výsledek hospodaření Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy 264 Ostatní finanční náklady 163 Finanční výsledek hospodaření Daň z příjmu Výsledek hospodaření za účetní období Investice a odpisy Plán investic jsme obdrželi od zástupců Společnosti na rok Investice jsme prověřili a aplikovali pro ocenění Společnosti. Na následující roky finančního plánu jsme investice naplánovali v souladu se stavem stálých aktiv a informacemi obdrženými od zástupců Společnosti. Suma odpisů je naplánována součtem hodnot odpisů ze stálých aktiv k datu ocenění a z nových odepisovaných aktiv zjištěných z plánu investic. Pro období finančního plánu predikujeme položku investic a odpisů následovně: Tabulka Účetní odpisy a Investice pro období (tis. Kč) 12/ Vozový park Technická zařízení a stroje Investice celkem Odpisy celkem Pracovní kapitál Změny pracovního kapitálu Společnosti, jež mají přímý vliv na očekávanou výši provozního Cash Flow, byly plánovány s ohledem na plánovanou výši provozních nákladů i provozních výnosů, s ohledem na předikovanou dobu obratu, vycházející převážně z historických dat roku 2013 a rovněž i s ohledem na ostatní parametry finančního plánu Společnosti. Tabulka Provozní tržby a náklady Pohledávky 12/ Provozní tržby Provozní náklady Jednotlivé položky Krátkodobých pohledávek byly pro období finančního plánu predikovány primárně dle dodaného plánu a rovněž s ohledem na predikci vybraných provozních výnosů Společnosti a rovněž doby obratu pohledávek. Tabulka Krátkodobé pohledávky (tis. Kč) / POHLEDÁVKY Z OBCH. VZTAHŮ Stav ke konci období Průměrná obrátka z tržeb (dny) 54,28 50,23 64,92 64,92 64,92 64,92 strana č. 16 z 3017 / Průměrná meziroční změna n/a OSTATNÍ POSKYT. ZÁLOHY Stav ke konci období Průměrná meziroční změna n/a JINÉ POHLEDÁVKY Stav ke konci období Průměrná obrátka z tržeb (dny) 0,14 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Průměrná meziroční změna DOHADNÉ ÚČTY AKTIVNÍ Stav ke konci období Průměrná meziroční změna n/a POHLEDÁVKY CELKEM Stav ke konci období Prům. obrátka z tržeb (dny) 61,28 803,12 66,41 66,38 66,35 66,32 Průměrná meziroční změna n/a Závazky Jednotlivé položky Krátkodobých závazků byly pro období finančního plánu predikovány primárně dle dodaného plánu a rovněž s ohledem na predikci vybraných provozních nákladů Společnosti a rovněž doby obratu závazků. Tabulka Krátkodobé závazky (tis. Kč) / ZÁVAZKY Z OBCH. VZTAHŮ Stav ke konci období Průměrná obrátka z nákl. (dny) 87,26 90,54 83,69 83,69 80,00 80,00 Průměrná meziroční změna n/a ZÁVAZKY K ZAMĚSTN. Stav ke konci období Průměrná meziroční změna n/a ZÁVAZKY ZE SOC. ZABEZP. A ZDRAV. POJ. Stav ke konci období Průměrná meziroční změna n/a STÁT DAŇ. ZÁV. A DOT. Stav ke konci období Průměrná meziroční změna n/a KRÁTKODOBÉ PŘIJATÉ ZÁLOHY Stav ke konci období Průměrná meziroční změna JINÉ ZÁVAZKY Stav ke konci období Průměrná obrátka z nákl. (dny) 0,07 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Průměrná meziroční změna DOHAD. ÚČTY PASIVNÍ Stav ke konci období Průměrná meziroční změna n/a ZÁVAZKY CELKEM Stav ke konci období Průměrná obrátka z nákladů (dny) 146, ,63 135,25 119,98 114,25 113,78 Průměrná meziroč. změna n/a Zásoby Zásoby byly pro období finančního plánu predikovány v souladu s historicky dosaženou dobou obratu zásob a rovněž s ohledem na predikci vybraných provozních výnosů Společnosti. Tabulka Zásoby (tis. Kč) / Stav ke konci období strana č. 17 z 3018 Průměrná obrátka z tržeb (dny) 33,33 34,44 31,07 31,07 31,07 31,07 Průměrná meziroční změna n/a Časové rozlišení Pro období finančního plánu predikujeme tyto položky s ohledem na jejich charakter i význam primárně dle dodaného plánu. Tabulka Časové rozlišení (tis. Kč) / ČASOVÉ ROZLIŠENÍ (aktiva) Stav ke konci období Průměrná meziroční změna n/a ČASOVÉ ROZLIŠENÍ (pasiva) Stav ke konci období Průměrná meziroční změna n/a Rezervy Pro období finančního plánu ponecháváme v původní výši beze změn. Tabulka Rezervy (tis. Kč) / Stav ke konci období Průměrná meziroční změna n/a Provozní hotovost Změna provozní hotovosti promítající v rámci provozního Cash flow období byla plánována s ohledem na historicky dosahovanou minimální požadovanou výši peněžní likvidity, tedy následovně: Tabulka Provozní hotovost (tis. Kč, %) / Krátkodobé závazky Optimální peněžní likvidita 1,20% 1,20% 1,20% 1,20% 1,20% 1,20% Provozní hotovost Průměrná meziroční změna n/a Změna pracovního kapitálu závěrečné shrnutí Na základě výše uvedeného plánujeme celkový pohyb pracovního kapitálu promítající se do období finančního plánu tedy následovně: Tabulka Celkový pohyb pracovního kapitálu (tis. Kč) 12/ Zásoby (nárůst-/pokles +) Pohledávky (nárůst-/pokles +) Čas. rozliš. aktiv. (nárůst-/pokles +) Provozní hotov.(nárůst -/pokles +) Závazky (nárůst +/pokles -) Čas. rozliš. pasiv. (nárůst+/pokles -) POHYB PRAC. KAPIT. (+/-) Způsob financování Společnost k datu ocenění eviduje dlouhodobý bankovní úvěr ve výši tis. Kč. Přehled o splácení a výši nákladových úroků uvádíme v následující tabulce. Dlouhodobé úvěry 12/ Úroková míra 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% strana č. 18 z 3019 Stav k Čerpání (+) Splátka (-) Úrok Stav k Dále Společnost využívá faktoringu, o čemž je účtováno v rozvaze na řádku krátkodobé přijaté zálohy. Úroky z faktoringu vstupují do ostatních provozních nákladů. 12/ Úroková míra 3,50% 3,50% 3,50% 3,50% 3,50% Stav k Čerpání (+) Splátka (-) Úrok Stav k Níže uvedená tabulka podává přehled o plánovaných zavazcích k ovládaným a řízeným osobám a nákladových úrocích k nim. 12/ Úroková míra 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% Stav k Čerpání (+) Splátka (-) 0 Úrok Stav k Dále Společnost eviduje úročené jiné závazky včetně nákladových úroků. Jejich plánované hodnoty jsou uvedené v následující tabulce Úroková míra 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% Stav k Čerpání (+) Splátka (-) -179 Úrok Stav k Pokračující hodnota Jak již bylo uvedeno výše, jako základní metodu ocenění Společnosti jsme zvolili metodu diskontovaného cashflow (DCF), zohledňující především hodnotu budoucích peněžních toků z provozní činnosti Společnost a to v období finančního plánu i perpetuity. Míru růstu v období kalkulujeme dle dodaného finančního plánu, pro roky následně s růstem aplikovaným ve výši cca 2% p.a.. Pro období perpetuity, tj. po plánujeme míru růstu Společnosti s ohledem na vzdálenost časového horizontu od data ocenění ve výši dlouhodobě očekávané výše inflace, tj. 2% p.a. Kalkulace CF do perpetuity Při kalkulaci CF do perpetuity jsme použili základní přístup: - dle rentability investovaného kapitálu ekvivalentní WACC Pro výpočet CF v perpetuitě platí tedy vztah: CF 2018 = [Upravený EBIT * (1- daň. sazba) NI ] * ( 1 + míra růstu ) kde, 1) Upravený EBIT je upravený provozní hospodářský výsledek roku ) Daň. sazba je plánovaná daň sazba v roce 2017 strana č. 19 z 3020 3) NI( net investments ), resp. čisté investice, nad úroveň investic obnovovacích ve výši odpisů NI, resp. net investments (čisté investice) jsou pro období perpetuity kalkulovány v závislosti na parametrech uvedených níže: 1) Rentabilita investic (pro období perpetuity uvažována ve výši očekávané minimální požadované výše nákladů na celkový kapitál Společnosti) 2) Míra růstu v období perpetuity NI = [Upravený EBIT * ( 1 - daň. sazba)] * ( míra růstu/wacc ) NI = [ * ( 1 0,19)] * ( 0,02/0,1143 ) NI = 761 tis. Kč Na základě výše uvedených kalkulací lze CF do perpetuity kalkulovat následovně: CF do perpetuity = [Upravený EBIT*( 1- daň. sazba ) - NI ]*( 1 + míra růstu) CF do perpetuity = [ * ( 1 0,19) 761) ] * ( 1 + 0,02) CF do perpetuity = tis. Kč Pro období perpetuity lze na základě výše uvedených propočtů kalkulovat hodnotu CF provozní každoročně ve výši tis. Kč Diskontní míra Jako základní metodu ocenění Společnosti jsme zvolili metodu diskontovaného cash-flow (DCF) popsanou výše, která zohledňuje především hodnotu budoucích finančních toků. V rámci metodického přístupu DCF byla zvolena varianta diskontování čistého cash flow akcionářům i věřitelům Společnosti. Pro stanovení nákladu kapitálu je nutné stanovit: 1) Náklady vlastního kapitálu 2) Náklady na cizí zdroje Pro stanovení váženého průměru nákladu kapitálu (WACC) byly použity iterace. Diskontní míra náklady vlastního kapitálu Pro stanovení nákladů vlastního kapitálu je nutné zjistit: - Bezrizikovou sazbu - Betu - Rizikovou prémii - Přirážku za riziko země - Přirážku za velikost a tržní kapitalizaci - Přirážku za specifická rizika Bezriziková sazba Vzhledem k dalšímu postupu při stanovení hodnoty diskontu jsme se rozhodli uplatnit bezrizikovou sazbu pro období plánu ve výši 2,161% a pro období perpetuity 3,935 % p.a. Tabulka Sazba státních bezrizikových dluhopisů (zdroj: Název Cena Výnos do doby splatnosti Nákup Prodej Nákup Prodej ST. DLUHOP. 5,70/24 132,2 132,8 2,216 2,161 ST. DLUHOP. 2,50/28 96,3 96,9 2,81 2,759 strana č. 20 z 30 Zobrazit více
Dodatek č. 1 k Prospektu dluhopisů ZONER software, a.s. Dluhopisy s pevným úrokovým výnosem 10 % p. a. v celkové předpokládané jmenovité hodnotě emise 200.000.000 Kč k datu emise nebo v průběhu emisní Více Téma 13: Oceňování podniku
Téma 13: Oceňování podniku 1. Důvody zjišťování tržní hodnoty podniku 2. Postup při oceňování 3. Metody oceňování podniku: A) Výnosové metody B) Metody tržního srovnání C) Majetkové ocenění (substanční Více ROZVAHA (BILANCE) ke dni 31.12.2008 - 37 - Vak-Vodovody a kanal. Jesenicka,a.s. ( v celých tisících Kč ) Sídlo, bydliště nebo
Zpracováno v souladu s vyhláškou č. 500/2002 Sb. ve znění pozdějších předpisů ROZVAHA (BILANCE) Obchodní firma nebo jiný název účetní jednotky Vak-Vodovody a kanal. Jesenicka,a.s. ( v celých tisících Kč Více ROZVAHA v plném rozsahu k 31.12.2006 v tis. Kč. B O R, s.r.o. Na Bílé 1231, 565 01 Choceň IČ: 49 28 68 54
ROZVAHA v plném rozsahu k 31.12.2006 v tis. Kč B O R, s.r.o. Na Bílé 1231, 565 01 Choceň IČ: 49 28 68 54 Označ. AKTIVA řádek Běžné účetní období Min.úč.obd. Brutto Korekce Netto Netto a b c 1 2 3 4 A K Více PLASTIC FICTIVE COMPANY
Strana 1 z 7 Identifikace firmy PLASTIC FICTIVE COMPANY a.s. Telefon 00420/ 246810246 Janáčkova 78 Telefax 00420/ 369113691 508 08 Nové Město e-mail info@pfc-plastic.cz Česká republika Web www.pfc-plastic.cz Více Podnikem se rozumí: soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání. K podniku náleží věci, práva a jiné majetkové hodnoty, které
Oceňování podniku Podnikem se rozumí: soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání. K podniku náleží věci, práva a jiné majetkové hodnoty, které patří podnikateli a slouží k provozování Více Tabulková část informační povinnosti emitentů registrovaných cenných papírů. Základní údaje. IČ 45272271 Obchodní firma Interhotel Olympik, a. s.
Tabulková část informační povinnosti emitentů registrovaných cenných papírů IČ 12297 Obchodní firma Jihočeské papírny, a. s., Větřní Ulice Obec Větřní PSČ 382 11 E-mail Internetová adresa www.jip.cz Tel. Více Výnosové metody oceňování podniku. Tomáš Buus
Výnosové metody oceňování podniku Tomáš Buus Jsou schopny zachytit dynamiku vývoje podniku hodnotu nehmotných aktiv (know-how, fungující organizační struktura, schopnosti manažerů, dobré jméno) V současnosti Více Tabulková část informační povinnosti emitentů registrovaných cenných papírů. Základní údaje. IČ 45534276 Obchodní firma VEBA textilní závody a.s.
Tabulková část informační povinnosti emitentů registrovaných cenných papírů IČ 45534276 Obchodní firma VEBA textilní závody a.s. Ulice Přadlácká 89 Obec Broumov PSČ 550 17 E-mail veba@veba.cz Internetová Více ROZVAHA podle vyhlášky č. 500/2002 Sb., v plném rozsahu ve znění pozdějších předpisů ke dni..31.12.2011 Vodohospodářská společnost
Minimální závazný výčet informací ROZVAHA podle vyhlášky č. 500/2002 Sb., v plném rozsahu ve znění pozdějších předpisů ke dni..31.12.2011 Vodohospodářská společnost (v celých tisících Kč) Olomouc,a.s. Více Tabulková část informační povinnosti emitentů kótovaných cenných papírů. Základní údaje. IČ 45272271 Obchodní firma Interhotel Olympik, a.s.
Dle vyhlášky MF ČR č.500/2002 Sb. Rozvaha Účetní jednotka doručí v plném rozsahu Název a sídlo účet.jednotky účetní závěrku současně s doručením daňového přiznání na daň z příjmů (v celých tisících Kč) Více Konsolidovaná rozvaha k 31.12.2003
Konsolidovaná rozvaha k 31.12.2003 2003 2002 2001 AKTIVA CELKEM 4 026 021 3 993 316 3 793 930 A. Pohledávky za upsaný vlastní kapitál 5 940 0 0 B. Dlouhodobý majetek 1 531 885 1 510 678 1 494 555 B. I. Více 2. přednáška. Ing. Josef Krause, Ph.D.
EKONOMIKA PODNIKU I 2. přednáška Ing. Josef Krause, Ph.D. Majetková a kapitálová struktura Rozvaha ROZVAHA účetní přehled majetku podniku, zachycující bilanční formou stav podnikových prostředků (aktiv) Více 1 Cash Flow. Zdroj: Vlastní. Obr. č. 1 Tok peněžních prostředků
1 Cash Flow Rozvaha a výkaz zisku a ztráty jsou postaveny na aktuálním principu, tj. zakládají se na vztahu nákladů a výnosů k časovému období a poskytují informace o finanční situaci a ziskovosti podniku. Více SEVEROMORAVSKÉ VODOVODY A KANALIZACE OSTRAVA A.S. se sídlem v Ostravě, ul. 28.října 169, PSČ
Výkaz zisku a ztráty -IFRS - druhové členění k 31.12.2010 v Kč IFRS sledované období k 31.12.2010 I. Tržby za prodej zboží 01 0 A Náklady vynaložené na prodané zboží 02 0 + Obchodní marže 03 0 II. Výkony Více ROZVAHA Výkazy byly jako součást přiznání podány elektronicky Central Europe Holding dne: 1.7.2014 a.s. Podací číslo: 4834913 1. 1. 2013 31.12.
ROZVAHA Výkazy byly jako součást přiznání podány elektronicky dne: 1.7.2014 Podací : 4834913 Heslo zjištění stavu: 8b989883 Stav podání: vyřízeno otisk podacího razítka k...... 3... 1....... 1... 2...... Více Odborný odhad. č. 35-02/13. o stanovení hodnoty akcií společnosti VUVL a.s.
Odborný odhad č. 35-02/13 o stanovení hodnoty akcií společnosti VUVL a.s. ODBORNÝ ODHAD o stanovení hodnoty akcií společnosti VUVL a.s. pro účely dražby Objednavatel: CAPITAL MARKETS, o.c.p., a.s. Adresa Více ROZVAHA. družstvo Od: 1.1.2013 Do: 31.12.2013. Zemědělská 897/5 Hradec Králové 500 03
ROZVAHA k... 3... 1...... 1... 2...... 2... 0... 1.... 4.... Obchodní firma nebo jiný název účetní jednotky FC ZBROJOVKA BRNO, a.s. IČ v tisících Kč 2 5 3 3 2 4 5 7 Sídlo nebo bydliště účetní jednotky Více DODATEK Č. 1 K PROSPEKTU CENNÉHO PAPÍRU
DODATEK Č. 1 K PROSPEKTU CENNÉHO PAPÍRU Arca Capital Slovakia, a.s. 10 500 000 EUR Dluhopisy splatné v roce 2017 Tento Dodatek č. 1 k Prospektu cenného papíru byl vyhotoven dne 6. června 2013. Arca Capital Více Majetková a kapitálová struktura firmy
ČVUT v Praze fakulta elektrotechnická Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Majetková a kapitálová struktura firmy Podnikový management - X16PMA Doc. Ing. Jiří Vašíček, CSc. Podnikový management Více 1. Pražská účetní společnost, s. r. o. Účetní závěrka k 31. prosinci 2013
1. Pražská účetní společnost, s. r. o. Účetní závěrka k 31. prosinci 2013 Rozvaha v plném rozsahu k 31.12.2013 v celých tisících Kč 1. Pražská účetní společnost s.r.o. Na Výtoni 1259/12 128 00 Praha 2 Více Hodnocení pomocí metody EVA - základ
Hodnocení pomocí metody EVA - základ 13. Metoda EVA Základní koncept, vysvětlení pojmů, zkratky Řízení hodnoty pomocí EVA Úpravy účetních hodnot pro EVA Náklady kapitálu pro EVA jsou WACC Způsob výpočtu Více Podniková ekonomika : majetková a kapitálová výstavba podniku Ing. Vlastimil K. Vyskočil, CSc. 2005
Podniková ekonomika : majetková a kapitálová výstavba podniku Ing. Vlastimil K. Vyskočil, CSc. 2005 MAJETKOVÁ A KAPITÁLOVÁ VÝSTAVBA PODNIKU 1. Majetek podniku a jeho finanční krytí 2. Majetkovástruktura Více Rozvaha firmy YAZ, s.r.o období 2009-2012
Rozvaha firmy YAZ, s.r.o období 2009-2012 Rozvaha v plném rozsahu (tis. Kč) 2012 2011 2010 2009 AKTIVA CELKEM 2 133 720 1 943 174 1 850 647 1 459 933 A. POHLEDÁVKY ZA UPSANÝ VLASTNÍ KAPITÁL B. DLOUHODOBÝ Více ROZVAHA v plném rozsahu
Minimální závazný výčet informací podle vyhlášky č. 500/00 Sb. Název účetní jednotky BYTOVÉ DRUŽSTVO DELTA Sídlo Chrpová 459 5410 Trutnov ROZVAHA v plném rozsahu ke dni 1.1014 IČ 558567 Označení A K T Více Výkazy v plném rozsahu
Výkazy v plném rozsahu Sestaveno dne: Podpisový záznam statutárního orgánu účetní jednotky nebo podpisový záznam fyzické osoby, která je účetní jednotkou Právní forma účetní jednotky Předmět podnikání Více Finanční řízení podniku
Finanční řízení podniku Finanční řízení Základním úkolem je zajištění kapitálu a koordinace peněžních toků podnikání s cílem dosáhnout co nejlepšího zhodnocení kapitálu při zachování platební schopnosti Více I) Vlastní kapitál 1) Základní jmění /upsaný kapitál/ 2) Kapitálové fondy: - ážio/disážio - dary - vklady společníků 3)Fondy ze zisku: - rezervní
Náklady na kapitál I) Vlastní kapitál 1) Základní jmění /upsaný kapitál/ 2) Kapitálové fondy: - ážio/disážio - dary - vklady společníků 3)Fondy ze zisku: - rezervní fond - statutární a ostatní fondy 4) Více Pojem investování a druhy investic
Investiční činnost Pojem investování a druhy investic Rozhodování o investicích Zdroje financování investic Hodnocení efektivnosti investic Metody hodnocení investic Ukazatele hodnocení efektivnosti investic Více Účetní osnova. Tisknuto dne: 05.10.2015 6:47. Stránka 1. demo. Platné v roce 2015. 062 Podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem
Obsah Seznam zkratek některých použitých právních předpisů...................xv Seznam ostatních použitých pojmů a zkratek.......................... XVI Předmluva.................................................... Více Účetní závěrka Obsah semináře Účetní závěrka pojem, okamžik sestavení, postupy, účel Rozvaha Výkaz zisků a ztrát Cash-flow, přehled o změnách vlastního kapitálu Příloha k účetní závěrce Analýza výkazů, Více IRON PROFILES, A. S. ÚČETNÍ ZÁVĚRKA
IRON PROFILES, A. S. ÚČETNÍ ZÁVĚRKA Účetní jednotka Obchodní firma: IRON PROFILES, a. s. Sídlo: Železná ulice 1, Železný Brod IČ: 12345678 Členové představenstva: Harald Schmied předseda představenstva Více ROZVAHA 1.1.2013 31.12.2013. v tisících Kč A.+B.+C.+D.I. účty 353 B.1+...+B.III B.I.1+B.I.2+B.I.3+B.I.4. účty 011, ( )071, ( )091AÚ
ROZVAHA k...... 3.... 1...... 1... 2...... 2... 0.... 1... 3.......... Od: IČ 1.1.2013 31.12.2013 Do: v tisících Kč 2 8 0 8 4 8 2 9 Obchodní firma nebo jiný název účetní jednotky Lesní obcí Přídolí Sídlo Více 9. Účetní výkazy 702 Konečný účet rozvažný (v tis. Kč)
9. Účetní výkazy Obsah kapitoly: Účetní závěrka postup, obsah Vazba mezi účetní uzávěrkou a závěrkou Vazba mezi účty a výkazy Konečný účet rozvažný, účet zisků a ztrát Rozvaha, výkaz zisku a ztráty Mlékárny Více Úvod do účetních souvztažností
Obsah ČÁST I Úvod do účetních souvztažností KAPITOLA 1 Předmět a význam účetnictví...................... 1000 KAPITOLA 2 Regulace účetnictví v České republice.............. 1050 KAPITOLA 3 Harmonizace Více Minimální výčet. A. Pohledávky za upsaný základní kapitál. Označení A K T I V A Běžné účetní období Min.úč.ob. Brutto Korekce Netto Netto a b 1 2 3 4
Minimální výčet ROZVAHA dle vyhlášky MF v plném rozsahu k 31.12013 Název a sídlo Účetní jednotka doručí (v celých tisících Kč) účetní jednotky účetní závěrku současně THIMM správní, s. r. o. s doručením Více ROZVAHA. Lesy voda. Náměstí 36 +9 450 3 736 +5 714 +4 964 +4 381 3 607 +774 +364 +66 18 +48 +54 +66 18 +48 +54 +4 315 3 589 +726 +310
Upozornění: Opis pouze pro potřebu poplatníka ke kontrole elektronicky odeslaných údajů, nelze jej použít jako součást účetní závěrky, bude-li přiznání podáváno v listinné podobě. Daňový subjekt: EASTBAY Více 1 Majetková a finanční struktura podniku
1 Majetková a finanční struktura podniku MAJETKOVÁ STRUKTURTA I. POHLEDÁVKY ZA UPSANÝ VLASTNÍ KAPITÁL II. STÁLÁ AKTIVA 1) Dlouhodobý nehmotný majetek 2) Dlouhodobý hmotný majetek 3) Dlouhodobý finanční Více Metodika výpočtu finančního zdraví (FZ)
Metodika výpočtu finančního zdraví (FZ) Postup výpočtu finančního zdraví Pro vyhodnocení finančního zdraví se používá devět ekonomických ukazatelů finanční analýzy, kterým jsou podle dosaženého výsledku Více Metodika výpočtu finančního zdraví (FZ) Postup výpočtu finančního zdraví
Metodika výpočtu finančního zdraví (FZ) Postup výpočtu finančního zdraví Pro vyhodnocení finančního zdraví se používá deset ekonomických ukazatelů finanční analýzy, kterým jsou podle dosaženého výsledku Více Příloha k účetní závěrce,
Příloha k účetní závěrce, sestavená podle 39 vyhlášky č.500/2002 Sb., kterou se provádějí některá ustanovení zákona č.563/1991 Sb., o účetnictví, pro účetní jednotky, které jsou podnikateli. Obecné údaje Více Příloha č. 2. Rozvaha společnosti.a.s.a. skládka Bystřice, s.r.o. za rok 2013
Příloha č. 2 Rozvaha společnosti.a.s.a. skládka Bystřice, s.r.o. za rok 2013 Výkaz zisku a ztráty společnosti.a.s.a. skládka Bystřice, s.r.o. za rok 2013 Příloha k účetní závěrce společnosti.a.s.a. skládka Více Majetek. MAJETEK členění v rozvaze. Dlouhodobý majetek
Majetek Podnikání se bez majetku neobejde, různé druhy podnikání ovlivňují i skladbu a velikost majetku. Základem majetku jsou peníze, za které se nakupují potřebné majetkové části. Rozvaha (bilance) písemný Více 5. ČIŠTĚNÍ A FAKTURACE ODPADNÍCH VOD (v tis. m 3 ) 6. VÝVOJ NÁKLADŮ NA VODNÉ, VODU PŘEDANOU A STOČNÉ (v tis. Kč) 7. VÝVOJ POČTU ZAMĚSTNANCŮ
Upozornění: Opis pouze pro potřebu poplatníka ke kontrole elektronicky odeslaných údajů, nelze jej použít Daňový subjekt: IČ / DIČ: Sídlo účetní jednotky: jako součást účetní závěrky, bude-li přiznání Více VÝKAZ CASH FLOW. Řízení finančních toků. Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace. 3. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D.
VÝKAZ CASH FLOW Řízení finančních toků Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace 3. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D. Peněžní a materiálové toky v podniku Hotové výrobky Nedokončená výroba Více Metodika výpočtu finančního zdraví (FZ) pro období 2014 2020
Metodika výpočtu finančního zdraví (FZ) pro období 2014 2020 Postup výpočtu finančního zdraví Pro vyhodnocení finančního zdraví se používá deset ekonomických ukazatelů finanční analýzy, kterým jsou podle Více ROZVAHA. Výkazy byly jako součást přiznání podány elektronicky dne: 24.6.2014 Podací číslo: 4800744 Heslo zjištění stavu: 1b854ac5 Stav podání: podáno
ROZVAHA Výkazy byly jako součást přiznání podány elektronicky dne: 24.6.2014 Podací : 4800744 Heslo zjištění stavu: 1b854ac5 Stav podání: podáno otisk podacího razítka k... 3... 1...... 1... 2...... 2... Více Jáchymov Property Management, a.s. Pololetní zpráva (neauditovaná)
Jáchymov Property Management, a.s. Pololetní zpráva (neauditovaná) k 30.06.2012 OBSAH POLOLETNÍ ZPRÁVY I. POPISNÁ ČÁST POLOLETNÍ ZPRÁVY 1. Popis podnikatelské činnosti. 2. Hospodářské výsledky emitenta Více Metodika výpočtu finančního zdraví (FZ) Postup výpočtu finančního zdraví
Metodika výpočtu finančního zdraví (FZ) Postup výpočtu finančního zdraví Pro vyhodnocení finančního zdraví se používá deset ekonomických ukazatelů finanční analýzy, kterým jsou podle dosaženého výsledku Více PŘÍLOHA Č. 1: ÚČTOVÝ ROZVRH BAKALÁŘSKÉ PRÁCE
PŘÍLOHA Č. 1: ÚČTOVÝ ROZVRH BAKALÁŘSKÉ PRÁCE 0-DLOUHODOBÝ MAJETEK 01-Dlouhodobý nehmotný majetek 02-Dlouhodobý hmotný majetek odpisovaný 03-Dlouhodobý hmotný majetek neodpisovaný 04-Nedokončený dlouhodobý Více ROZVAHA v plném rozsahu ke dni 31.12.2014 ( v celých tisících Kč )
Rozvaha podle Přílohy č. 1 vyhlášky č. 500/2002 Sb. Účetní jednotka doručí účetní závěrku současně s doručením daňového přiznání za daň z příjmů 1 x příslušnému finančnímu úřadu Rok Měsíc IČ 2014 ROZVAHA Více ROZVAHA. v plném rozsahu. ke dni ( v celých tisících Kč )
Rozvaha podle Přílohy č. 1 vyhlášky č. 500/2002 Sb. Účetní jednotka doručí účetní závěrku současně ROZVAHA v plném rozsahu ke dni 31.12.2014 ( v celých tisících Kč ) Obchodní firma nebo jiný název účetní Více Znalecký posudek. Ing. Milan Vodička, CSc., znalec v oboru ekonomika. Praha, červenec 2012
Ing. Milan Vodička, CSc., znalec v oboru ekonomika Znalecký posudek Ocenění jmění a stanovení tržní hodnoty akcií společnosti Bonton Pictures a.s. IČ: 267 37 451 Praha, červenec 2012 Výtisk č. 1 Počet Více Účetní závěrka ČEZ, a. s., k 31. 12. 2012
Účetní závěrka ČEZ, a. s., k 31. 12. 2012 Ve smyslu 19a zákona o účetnictví byla účetní závěrka ČEZ, a. s., k 31. 12. 2012 sestavena v souladu s Mezinárodními standardy účetního výkaznictví. Byly zpracovány Více ke dni 31.12.2012 Bytové družstvo Ciolko 45567 (V tisících Kč,h na 0 des. míst)
. VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY v plném rozsahu Obchodní firma nebo jiný název účetní jedn. ke dni 31.12.2012 Bytové družstvo Ciolko 45567 (V tisících Kč,h na 0 des. míst) Sídlo nebo bydliště účetní jednotky a Více Název nadřízeného orgánu: Název účetní jednotky: Zotavovna Pracov Sídlo: Radimovice u Želče 390 11 Radimovice u Želče Právní forma: příspěvková organizace Předmět činnosti: ROZVAHA (BILANCE) organizačních Více VÝROČNÍ ZPRÁVA ZA ROK 2009 EKONOMICKÁ ČÁST Výkaz zisku a ztráty NÁKLADY název ukazatele číslo hlavní hosp. I. Spotřebované nákupy celkem 02 1 404 01. Spotřeba materiálu 03 729 02. Spotřeba energie 04 675 Více Schválení účetní závěrky ČEZ, a. s., a konsolidované účetní závěrky Skupiny ČEZ za rok 2011. Účetní závěrka ČEZ, a. s., k 31. 12.
Schválení účetní závěrky ČEZ, a. s., a konsolidované účetní závěrky Skupiny ČEZ za rok 2011 Účetní závěrka ČEZ, a. s., k 31. 12. 2011 Ve smyslu 19a zákona o účetnictví byla účetní závěrka ČEZ, a. s., k Více USPOŘÁDÁNÍ A OZNAČOVÁNÍ POLOŽEK ROZVAHY
PŘÍLOHA III USPOŘÁDÁNÍ A OZNAČOVÁNÍ POLOŽEK ROZVAHY Uspořádání a označování položek rozvahy (bilance) Příloha č. 1 vyhlášky č. 505/2002 Sb., kterou se provádějí některá ustanovení zákona č. 563/1991 Sb., Více Příloha 21 Ekonomická životaschopnost projektu Rozvaha s plánem jednotlivých položek na pět let do budoucna (v tis.kč) Výchozí stav* 20.. 20.. 20..
Rozvaha s plánem jednotlivých položek na pět let do budoucna (v tis.kč) řádek Výchozí stav* 20.. 20.. 20.. 20.. 20.. rozvahy období 0 období 1 období 2 období 3 období 4 období 5 1 AKTIVA CELKEM (ř. 2 Více ROZVAHA v plném rozsahu ke dni 31.12.2013 ( v celých tisících Kč )
Rozvaha podle Přílohy č. 1 vyhlášky č. 500/2002 Sb. Účetní jednotka doručí účetní závěrku současně s doručením daňového přiznání za daň z příjmů 1 x příslušnému finančnímu úřadu Rok Měsíc IČ 2013 ROZVAHA Více Žadatel splňuje podmínky FZ. Žadatel nesplňuje podmínky FZ
Metodika výpočtu finančního zdraví (FZ) Postup výpočtu finančního zdraví Pro vyhodnocení finančního zdraví se používá deset ekonomických ukazatelů finanční analýzy, kterým jsou podle dosaženého výsledku Více R O Z V A H A organizačních složek státu, územních samosprávných celků a příspěvkových organizací
Úč. ÚOPO 3 02 R O Z V A H A organizačních složek státu, územních samosprávných celků a příspěvkových organizací (V tisících Kč,h na 2 des. míst) Název, sídlo a právní forma účetní jednotky Střední odborná Více zisk : srovnávaná veličina (hodnocená,vstupní)
4. přednáška Finanční analýza podniku - FucAn Návaznost na minulou přednášku Elementární metody a) analýza absolutních ukazatelů b) analýza rozdílových a tokových ukazatelů c) analýza poměrových ukazatelů Více R O Z V A H A v plném rozsahu k 31.12.2013 (v celých tisících Kč) IČ : 25346075 Název a sídlo účetní jednotky AGRO Zlechov, a.s.
R O Z V A H A v plném rozsahu k 31.12.2013 (v celých tisících Kč) IČ : 25346075 Název a sídlo účetní jednotky AGRO Zlechov, a.s. Zlechov 119 68710 Zlechov Označení A K T I V A řád. Běžné účetní období Více Příloha k účetní závěrce
Příloha k účetní závěrce sestavené společností Praha 2 a.s. Křemencova 4/175, 11 Praha 1 ke dni 31.12.213 v tis. Kč Příloha k účetní závěrce za rok 213 1. Obecné vysvětlivky k rozvaze a výkazu zisku a Více PASIVA. Rozvaha ve zjednodušeném rozsahu ke dni 31. 12. 2014 (v tis. Kč) Běžné účetní období
Rozvaha Rozvaha ve zjednodušeném rozsahu ke dni 31. 12. 2014 (v tis. Kč) aktiva Běžné účetní období Minulé účetní období označení Brutto Korekce Netto Netto AKTIVA CELKEM 34 545 443 16 284 131 18 261 312 Více VÝROČNÍ ZPRÁVA ZA ROK 2008 EKONOMICKÁ ČÁST Výkaz zisku a ztráty NÁKLADY název ukazatele číslo hlavní hosp. I. Spotřebované nákupy celkem 02 1 271 01. Spotřeba materiálu 03 516 02. Spotřeba energie 04 755 Více OLÚ PŘÍSPĚVKOVÉ ORGANIZACE
Příloha č. vyhlášky PŘÍSPĚVKOVÉ ORGANIZACE Název: Sídlo: Odborný léčebný ústav Jevíčko Jevíčko Právní forma: příspěvková organizace IČ: 009976 Předmět činnosti: zdravotnictví sestavená k 0 (v Kč, s přesností Více R O Z V A H A v plném rozsahu k 31.12.2013 (v celých tisících Kč) IČ : 64789306 Název a sídlo účetní jednotky ZEAS Podhorní Újezd, a.s.
R O Z V A H A v plném rozsahu k 31.12.2013 (v celých tisících Kč) IČ : 64789306 Název a sídlo účetní jednotky ZEAS Podhorní Újezd, a.s. Podhorní Újezd 119 50754 Podhorní Újezd Označení A K T I V A řád. Více ČÁST I / ÚČETNÍ ZÁVĚRKA PODLE ČESKÝCH PŘEDPISŮ
2) informace o účetních zásadách, metodách oceňování a způsobech odpisování 3) doplňující informace k rozvaze a k výkazu zisku a ztráty je třeba vysvětlit každou významnou položku či skupinu položek, pohledávky Více FINANČNÍ A SPRÁVNÍ. Metodický list č. 1. Název tématického celku: Vymezení problematiky oceňování podniku. Analýza makroprostředí a odvětví
Metodický list č. 1 Vymezení problematiky oceňování podniku. Analýza makroprostředí a odvětví Studenti by měli pochopit pojem oceňování podniku, jeho účel, kdo oceňování provádí, rozlišit pojmy cena a Více Pololetní zpráva 1-6. Český holding, a.s.
Pololetní zpráva 1-6 Český holding, a.s. Obsah Obsah Popisná část 3 Základní údaje Základní kapitál Podnikatelská činnost Další významné skutečnosti Čestné prohlášení 6 Finanční část 7 Nekonsolidovaný Více ROZVAHA. Dům u Labutě. Palackého nám. 231 +16 176 568 +15 608 +14 591 +14 012 568 +13 444 +12 960
ROZVAHA k... 3... 1...... 1... 2...... 2... 0... 1.... 4.... Obchodní firma nebo jiný název účetní jednotky ČSAD Brno holding, a.s. IČ 1000 Kč 4 6 3 4 7 1 5 1 Sídlo nebo bydliště účetní jednotky a místo Více ČEZ, A. S. Dodatek Prospektu
DODATEK PROSPEKTU ZE DNE 17. 8. 2007 ČEZ, A. S. Dodatek Prospektu Dluhopisy nesoucí pevný úrokový výnos 4,30 % p.a. v předpokládané celkové jmenovité hodnotě 7 000 000 000 Kč s možností navýšení objemu Více ***) nutné porovnat a upravit podle vyhlášky 500/2002, viz FIA-literatura sb174-02.pdf, a 500/2015, viz vyhláška 500-2015.pdf
, který vychází z předpisu: Opatření, kterým se stanoví účtová osnova a postupy účtování pro podnikatele, Ministerstvo financí podle 4 odst. 2 zákona č. 563/1991 Sb., o účetnictví, ve znění dalších předpisů, Více ROZVAHA. ve zjednodušeném rozsahu ke dni ( v celých tisících Kč ) označ PASIVA řád Běžné účetní Minulé účetní. řád
Zpracováno v souladu s vyhláškou č. 500/2002 Sb. ve znění pozdějších předpisů ROZVAHA ve zjednodušeném rozsahu ke dni 31.12.2014 ( v celých tisících Kč ) IČ 25 00 37 80 Obchodní firma nebo jiný název účetní Více podle pokynů MF IČO Správa NP a CHKO Šumava 1. máje 260 00583171 38501 Vimperk A K T I V A Název položky účet č.p. Stav k 1.1. Stav k 31.12.
Schváleno MF ČR R O Z V A H A Sbírka zákonů č.505/2002 ORGANIZAČNÍCH SLOŽEK STÁTU, ÚČ OÚPO 3-02 ÚZEMNÍCH SAMOSPRÁVNÝCH CELKŮ A PŘÍSPĚVKOVÝCH ORGANIZACÍ (v tis. Kč na dvě desetinná místa) Název nadřízeného Více Analýza návratnosti investic/akvizic
Analýza návratnosti investic/akvizic Klady a zápory Hana Rýcová Charakteristika investice: Investice jsou ekonomickou činností, kterou se subjekt (stát, podnik, jednotlivec) vzdává své současné spotřeby Více R O Z V A H A ( B I L A N C E )
Příloha č. 1 k vyhlášce č. 505/2002 Sb. s účinností pro organizační složky státu, státní fondy, územní samosprávné celky a příspěvkové organizace R O Z V A H A ( B I L A N C E ) ( v tis. Kč na dvě desetinná Více Hospodářský výsledek (HV, účet 431) prochází schvalovacím řízením:
Alokace zisků Hospodářský výsledek (HV, účet 431) prochází schvalovacím řízením: a) krytí ztráty minulých let b) tvorba zákonem předepsaných i dobrovolných rezerv (pro částečné krytí rizik z podnikání) Více Příloha k účetní závěrce
Příloha k účetní závěrce sestavené společností Chemin a.s. ke dni 31.12.214 v tis. Kč Příloha k účetní závěrce za rok 214 1. Obecné vysvětlivky k rozvaze a výkazu zisku a ztráty Tato příloha k účetní závěrce Více ROZVAHA (BILANCE) ke dni 31.12.2013 (v celých tisících Kč)
Zpracované v souladu s vyhláškou č. 500/2002 Sb. ve znění pozdějších předpisů ROZVAHA (BILANCE) ke dni 31.12.2013 (v celých tisících Kč) IČ 28749383 Obchodní firma nebo jiný název účetní jednotky Van Der Více Pololetní zpráva 1-6. Český holding, a.s.
Pololetní zpráva 1-6 Český holding, a.s. Obsah Obsah Popisná část 3 Základní údaje Základní kapitál Podnikatelská činnost Další významné skutečnosti Čestné prohlášení 6 Finanční část 7 Nekonsolidovaný Více R O Z V A H A ( B I L A N C E ) územních samosprávných celků
R O Z V A H A ( B I L A N C E ) územních samosprávných celků sestavena k : 31.12.2009 v Kč Název, sídlo a právní forma rok měsíc IČO účetní jednotky Obec Úžice 2009 13 00236543 Úžice 38 28504 Úžice Obec Více Energetický audit Doc.Ing.Roman Povýšil,CSc. Tebodin Czech Republic s.r.o.
Seminář ENVI A Energetický audit Doc.Ing.Roman Povýšil,CSc. Tebodin Czech Republic s.r.o. CÍL: vysvětlit principy systémového přístupu při zpracování energetického auditu Východiska (legislativní) Zákon Více součet položek 16 až 25
Název nadřízeného orgánu: Název účetní jednotky: Město Zábřeh Sídlo: Masarykovo náměstí 510/6 789 01 Zábřeh Právní forma: územní samosprávný celek Předmět činnosti: výkon státní správy a samosprávy ROZVAHA Více Ekonomika podniku. Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Fakulta elektrotechnická ČVUT v Praze. Ing. Kučerková Blanka, 2011
Evropský sociální fond Praha & EU: Investujeme do vaší budoucnosti Ekonomika podniku Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Fakulta elektrotechnická ČVUT v Praze Ing. Kučerková Blanka, 2011 Finanční Více Název nadřízeného orgánu: Název účetní jednotky: Zotavovna Pracov Sídlo: Radimovice u Želče 390 11 Radimovice u Želče Právní forma: příspěvková organizace Předmět činnosti: ROZVAHA (BILANCE) organizačních Více KAPITÁLOVÁ STRUKTURA PODNIKU
Tento materiál vznikl jako součást projektu, který je spolufinancován Evropským sociálním fondem a státním rozpočtem ČR. KAPITÁLOVÁ STRUKTURA PODNIKU Eva Štichhauerová Technická univerzita v Liberci Nauka Více R O Z V A H A ( B I L A N C E ) příspěvkových organizací A K T I V A. sestavena k : 31.12.2009
R O Z V A H A ( B I L A N C E ) příspěvkových organizací sestavena k : 31.12.2009 v Kč Název, sídlo a právní forma rok měsíc IČO účetní jednotky Dům s pečovatelskou službou "Penzion" Polička 2009 12 65684672 Více R O Z V A H A ( B I L A N C E ) územních samosprávných celků A K T I V A. sestavena k : 31.12.2009