Source: http://docplayer.pl/1639475-Zarzadzanie-przez-narodowy-bank-polski-rezerwami-dewizowymi.html
Timestamp: 2017-01-21 20:44:16+00:00
Document Index: 124841920

Matched Legal Cases: ['art. 2', 'art. 104', 'art. 11', 'art. 3', 'art. 52', 'art. 202', 'art13', 'art. 12']

⭐ZARZĄDZANIE PRZEZ NARODOWY BANK POLSKI REZERWAMI DEWIZOWYMI
ZARZĄDZANIE PRZEZ NARODOWY BANK POLSKI REZERWAMI DEWIZOWYMI
Download "ZARZĄDZANIE PRZEZ NARODOWY BANK POLSKI REZERWAMI DEWIZOWYMI"
1 KBF /2013 Nr ewid.14/2014/ P/13/041/KBF Informacja o wynikach kontroli ZARZĄDZANIE PRZEZ NARODOWY BANK POLSKI REZERWAMI DEWIZOWYMI MARZEC2 MISJĄ Najwyższej Izby Kontroli jest dbałość o gospodarność i skuteczność w służbie publicznej dla Rzeczypospolitej Polskiej WIZJĄ Najwyższej Izby Kontroli jest cieszący się powszechnym autorytetem najwyższy organ kontroli państwowej, którego raporty będą oczekiwanym i poszukiwanym źródłem informacji dla organów władzy i społeczeństwa Dyrektor Departamentu Budżetu i Finansów: Stanisław Jarosz Zatwierdzam: Krzysztof Kwiatkowski Prezes Najwyższej Izby Kontroli dnia Najwyższa Izba Kontroli ul. Filtrowa Warszawa T/F3 Spis treści 1. WPROWADZENIE PODSuMOWANIE WYNIKów KONTROLI Ogólna ocena kontrolowanej działalności Synteza wyników kontroli Uwagi końcowe i wnioski WażNIEJSZE WYNIKI KONTROLI Charakterystyka stanu prawnego oraz uwarunkowań ekonomicznych i organizacyjnych Istotne ustalenia kontroli Poziom rezerw dewizowych Koszt utrzymania rezerw Strategia zarządzania rezerwami dewizowymi Bezpieczeństwo zarządzania rezerwami Efektywność zarządzania rezerwami walutowymi Zarządzanie złotem dewizowym Wycena rezerw dewizowych INFORMACJE DODATKOWE Przygotowanie kontroli Postępowanie kontrolne i działania podjęte po zakończeniu kontroli ZałĄCZNIKI Zdjęcie na okładce pochodzi ze źródeł NBP4 1 W P R O W A D Z E N I E Temat kontroli i jej organizacja Informację sporządzono na podstawie wyników kontroli P/13/041 Zarządzanie przez Narodowy Bank Polski rezerwami dewizowymi. Kontrola przeprowadzona została z inicjatywy własnej NIK w Narodowym Banku Polskim w okresie od 12 sierpnia 2013 r. do 20 grudnia 2013 r. Cel kontroli Celem kontroli była ocena efektywności i bezpieczeństwa zarządzania rezerwami dewizowymi w okresie od początku 2009 r. do połowy 2013 r. Badaniami objęto kształtowanie poziomu rezerw dewizowych, ich bezpieczeństwo, płynność oraz strategię zarządzania rezerwami dewizowymi i efektywność jej realizacji. Zgodnie z art. 2 ust. 1 ustawy o Najwyższej Izbie Kontroli działalność NBP jest kontrolowana pod względem legalności, gospodarności, celowości i rzetelności. Przyczyna podjęcia kontroli Rezerwy dewizowe odgrywają ważną rolę w zapewnieniu stabilności finansów państwa. Służą przede wszystkim zapewnieniu wiarygodności finansowej kraju, w tym płynności płatniczej, obniżają koszty finansowania na rynkach globalnych i ograniczają ryzyko gwałtownego odpływu kapitału. Mogą być również wykorzystane do zapewnienia stabilności waluty krajowej poprzez interwencje na rynku walutowym. Stanowią także podstawowe źródło dochodu Narodowego Banku Polskiego. Prawidłowe zarządzanie rezerwami dewizowymi, w tym przede wszystkim zapewnienie bezpieczeństwa zgromadzonych środków, ma kluczowe znaczenie dla wykorzystania rezerw do realizacji powyższych zadań. Ochrona tajemnic ustawowo chronionych W informacji nie przedstawiono szczegółowych danych o kontrahentach, z którymi NBP zawierał transakcje, postanowieniach umów określających warunki lokowania rezerw, przyjętych limitach inwestycyjnych, procedurach zarządzania ryzykiem oraz wewnętrznych miernikach i wynikach oceny efektywności zarządzania rezerwami przyjętymi dla potrzeb procesu zarządczego, gdyż są to dane chronione tajemnicą bankową i tajemnicą przedsiębiorstwa1. Dane te zostały wykorzystane przy formułowaniu ocen badanych zagadnień, a ustalenia przedstawiono w informacji w sposób uwzględniający zachowanie tych tajemnic. 1 Dane te są chronione w związku z tajemnicą bankową (art. 104 ustawy z dnia 29 sierpnia 1997 r. Prawo bankowe Dz. U. z 2012 r., poz ze zm.) oraz tajemnicą przedsiębiorstwa (art. 11 ust. 4 ustawy z dnia 16 kwietnia 1993 r. Dz. U. z 2003 r. Nr 153, poz ze zm.). 45 2 P O D S u M O W A N I E W Y N I K ó w K O N T R O L I 2.1 Ogólna ocena kontrolowanej działalności Najwyższa Izba Kontroli ocenia pozytywnie zarządzanie przez Narodowy Bank Polski rezerwami dewizowymi w okresie od początku 2009 r. do połowy 2013 r. NBP zapewnił bezpieczeństwo rezerw i ich płynność odpowiednią do potrzeb oraz osiągnął dodatnią stopę zwrotu z ich inwestowania. Zarządzanie rezerwami odbywało się w oparciu o długoterminową strategię corocznie aktualizowaną przez Zarząd NBP. Działania określone w strategii mające służyć osiągnięciu przyjętych celów zostały zrealizowane. Wprowadzono i przestrzegano zasad ograniczających ryzyko związane z inwestowaniem rezerw. W okresie niestabilności na światowych rynkach finansowych ograniczono ryzyko inwestycyjne poprzez skrócenie terminów inwestowania oraz ograniczenie kręgu kontrahentów do instytucji o najwyższym poziomie wiarygodności. Przy przyjętych ograniczeniach nie dokonano jednak analizy zasadności wydłużenia dopuszczalnych terminów lokowania złota dewizowego, pomimo możliwości dokonania lokat w międzynarodowych instytucjach finansowych. W efekcie od 2010 r. nie osiągano przychodów z lokat tego kruszcu. Efektywność zarządzania rezerwami była regularnie monitorowana poprzez odniesienie stóp zwrotu rezerw do stopy zwrotu portfela porównawczego. W większości okresów rocznych NBP osiągał dodatnią różnicę między rzeczywistymi wynikami inwestowania rezerw a portfelem porównawczym. Wyjątkiem był rok 2011, gdy wskaźniki efektywności miały wartość ujemną. Zasady wyceny rezerw dewizowych stosowane przez NBP odpowiadają standardom ustalonym przez Europejski Bank Centralny. 2.2 Synteza wyników kontroli 1. Poziom rezerw dewizowych odpowiadał w kontrolowanym okresie głównemu celowi, dla którego są one utrzymywane, tj. zapewnieniu bezpieczeństwa finansowego kraju (str ). 2. W okresie objętym kontrolą nastąpił prawie dwukrotny wzrost poziomu rezerw z 44,1 mld EUR do 81,9 mld EUR. Był on głównie wynikiem napływu walut z funduszy unijnych, wymienianych na złote przez Ministra Finansów w NBP. Spowodowało to ponad siedmiokrotny wzrost nadpłynności sektora bankowego i prawie czterokrotne zwiększenie kosztów jej ograniczenia przez NBP. Od 2012 r. koszty te przewyższają wynik osiągnięty poprzez zarządzanie rezerwami dewizowymi. Dlatego zasadne jest stabilizowanie poziomu rezerw dewizowych. Może to być utrudnione w związku z dalszym napływem funduszy unijnych do Polski. W tej sytuacji NBP powinien dążyć do uzgodnienia z Ministrem Finansów zasad postępowania, które ograniczyłyby wymianę walut w NBP (str ). 3. Zarząd NBP aktualizował założenia wyznaczające krótkookresowy cel i metody zarządzania rezerwami. Strategia zakładała kształtowanie rezerw w wysokości zapewniającej wiarygodność i stabilność finansową kraju, a w dalszej kolejności maksymalizację dochodowości rezerw w długim okresie, przy uwzględnieniu akceptowalnego poziomu ryzyka finansowego. Dokumenty te przygotowywano rzetelnie na podstawie badań i analiz kształtowania się sytuacji makroekonomicznej i trendów na rynkach finansowych. Zakres analiz był rozszerzany w kolejnych latach. Efektywność realizacji strategii była na bieżąco monitorowana (str ). 4. Działania określone w strategii, zakładające m.in. dywersyfikację struktury walutowej i portfela inwestycyjnego rezerw oraz poprawę zarządzania ryzykiem inwestycyjnym były realizowane. W ramach zwiększenia bezpieczeństwa zarządzania rezerwami dokonano jednoznacznego podziału zadań między Zarząd NBP, Komitet Inwestycyjny Rezerw Dewizowych i odpowiednie 56 P O D S u M O W A N I E W Y N I K ó w K O N T R O L I departamenty NBP oraz wyznaczano i przestrzegano limity zaangażowania w poszczególne rodzaje transakcji inwestycyjnych. Ryzyka kredytowe i ryzyko rynkowe (kursowe, stopy procentowej) były poddawane bieżącej analizie. W okresie nasilenia światowego kryzysu finansowego ograniczono ryzyko kredytowe, zmniejszając długość i udział lokat w rezerwach, a w reakcji na kryzys zadłużenia w strefie euro ograniczano ryzyko, redukując udział inwestycji nominowanych w EUR oraz nabywając obligacje rządowe krajów o wysokim ratingu. NBP nie poniósł strat związanych z niewypłacalnością kontrahentów. Inwestycje w rządowe papiery wartościowe Irlandii i Hiszpanii zostały zakończone przed nasileniem się kryzysu finansowego w tych krajach (str ). 5. Efektywność zarządzania rezerwami mierzono porównując dochodowość (stopę zwrotu) rezerw z dochodowością portfela porównawczego. Zarząd NBP rzetelnie określał parametry portfela porównawczego na podstawie opracowanych scenariuszy rozwoju sytuacji gospodarczej na świecie. W okresie objętym kontrolą, z wyjątkiem roku 2011, osiągnięto dodatnie wartości tego miernika. Zwiększenie efektywności inwestowania osiągnięto między innymi dzięki dywersyfikacji rezerw oraz dostosowaniu ich struktury do zmiany uwarunkowań rynkowych (str ). 6. Od 2010 r. NBP nie lokował złota dewizowego, rezygnując z możliwych do uzyskania przychodów. Było to wynikiem wprowadzenia przez Zarząd NBP dodatkowych ograniczeń w inwestowaniu tego kruszcu, polegających na zawężeniu kręgu kontrahentów wyłącznie do międzynarodowych instytucji finansowych o najwyższym ratingu bezpieczeństwa oraz skróceniu horyzontu inwestycji do 12 miesięcy. NBP nie prowadził analiz celowości zmian zasad lokowania złota w międzynarodowych instytucjach finansowych, które oferowały możliwości ulokowania tego kruszcu na dłuższe okresy. Dzięki takim inwestycjom możliwe byłoby uzyskanie przychodów szacowanych na około 4,1 mln EUR. Przez cały powyższy okres 98 ton złota było odpłatnie przechowywane w Bank of England. Kontrola ich stanu przeprowadzona przez NBP w sierpniu 2013 r. nie wykazała nieprawidłowości (str ). 7. Zasady wyceny aktywów rezerwowych określone przez Radę Polityki Pieniężnej odpowiadają standardom stosowanym w Europejskim Systemie Banków Centralnych. Zbadane wyceny lokat terminowych NBP dla poszczególnych walut obcych oraz złota dewizowego zostały dokonane zgodnie z tymi zasadami (str. 24). 2.3 Uwagi końcowe i wnioski Podstawowym powodem gromadzenia rezerw dewizowych jest utrzymywanie wiarygodności finansowej kraju i płynności płatniczej. W dalszej kolejności istotnym aspektem jest również osiąganie dochodów z ich inwestowania. W związku z obniżeniem dochodowości aktywów, w które są lokowane rezerwy, od 2012 r. wynik z ich lokowania nie pokrywa kosztów związanych z ograniczeniem nadpłynności sektora bankowego2. Koszt utrzymania rezerw rośnie wraz ze zwiększeniem ich poziomu. W związku z tym, w sytuacji, gdy wielkość rezerw oceniana jest jako wystarczająca dla zapewnienia wiarygodności i stabilności finansowej kraju, wskazane jest dążenie do stabilizacji poziomu rezerw dewizowych poprzez ograniczenie dalszego ich przyrostu, o ile nie będzie to rzutować na zadania wykonywane przez NBP. Wielkość przyrostu rezerw jest w głównej 6 2 Nadpłynność sektora bankowego jest to nadwyżka środków pozostających w sektorze bankowym, przekraczająca wysokość rezerwy obowiązkowej banków w NBP.7 P O D S u M O W A N I E W Y N I K ó w K O N T R O L I mierze uzależniona od wyboru w przyszłości przez Ministra Finansów sposobu przewalutowania funduszy otrzymanych z Unii Europejskiej, w NBP albo na rynku międzybankowym. W tej sytuacji NBP powinien ustalić z Ministrem Finansów zasady postępowania w celu ograniczenia przyrostu rezerw. W warunkach kryzysu na rynkach finansowych i wzrostu ryzyka kredytowego, NBP zrezygnował od 2010 r. z lokat złota dewizowego w bankach komercyjnych. Jednocześnie NBP dopuszczał dokonywanie lokat w międzynarodowych instytucjach finansowych. Lokaty w tych podmiotach nie były dokonywane, co było spowodowane przyjęciem w polityce inwestycyjnej dopuszczalnych maksymalnych terminów lokowania złota krótszych niż terminy oferowane przez te instytucje. Zdaniem NIK, NBP powinien rozważyć uelastycznienie polityki lokowania złota dewizowego w instytucjach finansowych o najwyższym poziomie wiarygodności. 78 3 w a ż N I E J S Z E W Y N I K I K O N T R O L I 3.1 Charakterystyka stanu prawnego oraz uwarunkowań ekonomicznych i organizacyjnych Zgodnie z art. 3 ust. 2 pkt 2 i art. 52 ust 1 ustawy z dnia 29 sierpnia 1997 r. o Narodowym Banku Polskim3, NBP realizuje funkcje centralnej bankowej instytucji dewizowej, do zadań której należy prowadzenie gospodarki rezerwami dewizowymi. Rola ta polega na gromadzeniu rezerw dewizowych, zarządzaniu nimi, a także podejmowaniu czynności, które mają na celu zapewnienie bezpieczeństwa obrotu dewizowego i płynności płatniczej kraju. Odpowiedni poziom rezerw dewizowych pozwala na obniżenie kosztów finansowania na rynkach globalnych oraz ogranicza ryzyko gwałtownego odpływu kapitału, co może spowodować szybki spadek wartości krajowego pieniądza. W ten sposób rezerwy wspierają stabilność złotego. Mogą być wykorzystywane do prowadzenia interwencji walutowych, a także służyć wsparciu stabilności rynków finansowych i sektora bankowego, w szczególności poprzez dostarczenie płynności walutowej instytucjom krajowym w przypadku zaburzeń na rynkach finansowych. Rezerwy dewizowe, w terminologii Międzynarodowego Funduszu Walutowego4 zwane oficjalnymi aktywami rezerwowymi, są to łatwo rozporządzalne, o wysokiej płynności i wiarygodności aktywa zagraniczne w pełni kontrolowane przez władzę monetarną. Aktywa te mogą być wykorzystywane przez władzę monetarną do stabilizowania nierównowagi bilansu płatniczego. Wartość rynkowa aktywów w walutach obcych stanowiła ponad 90% sumy bilansowej NBP. Źródłem silnego wzrostu poziomu rezerw dewizowych w Polsce w latach dziewięćdziesiątych była polityka kursowa NBP, którą bank starał się łagodzić presję aprecjacyjną na złotego i w tym celu odkupował waluty od banków krajowych. Od 7 czerwca 1999 r., na mocy uchwały nr 16/1999 Zarządu NBP z dnia 7 maja 1999 r., jedynymi podmiotami uprawnionymi do transakcji walutowych z NBP są niebankowe podmioty posiadające rachunki w NBP, do których należą Minister Finansów i inni dysponenci środków budżetowych. W XXI wieku główną przyczyną wzrostu poziomu rezerw dewizowych był napływ funduszy unijnych, które Ministerstwo Finansów w większości sprzedawało w NBP za walutę krajową, jak i dochody uzyskiwane przez NBP z tytułu zarządzania rezerwami dewizowymi. Zgodnie z art. 202 ustawy z dnia 27 sierpnia 2009 r. o finansach publicznych5, NBP prowadzi obsługę rachunków, na których gromadzone są środki pochodzące z budżetu Unii Europejskiej. Obsługa obejmuje m.in. dokonywanie na wniosek Ministra Finansów wymiany euro na złote. Zamiana przez Ministra Finansów euro na złote w NBP stanowi emisję pieniądza. Pozyskana w wyniku wymiany waluta krajowa wydatkowana przez Ministra Finansów trafia do systemu bankowego. W ten sposób w bankach wzrasta ilość pieniądza, co w efekcie zwiększa nadpłynność sektora bankowego. W okresie objętym kontrolą wzrosła ona z 18 mld zł na koniec 2008 r. do około 130 mld zł w czerwcu 2013 r. Efekt ten nie występuje, gdy Minister Finansów dokonuje wymiany walut w innych bankach, bowiem ilość pieniądza w obiegu pozostaje niezmieniona. Wzrost nadpłynności utrudnia NBP prowadzenie polityki pieniężnej, gdyż banki posiadając nadwyżki wolnych środków nie reagują właściwie na zmiany stóp procentowych. Dlatego NBP absorbuje nadpłynność sektora bankowego w operacjach otwartego rynku, emitując bony pieniężne NBP. Koszty z tym związane wzrosły w latach z 1,2 mld zł do 4,5 mld zł. 8 3 Dz. U. z 2013 r., poz. 908 ze zm. 4 Balance of Payments Manual, Międzynarodowy Fundusz Walutowy, 1993 r., rozdział XXI (https://www.imf.org/external/ pubs/ft/bopman/bopman.pdf). 5 Ustawa o finansach publicznych (Dz. U r., poz. 885 ze zm.).9 Podobnie jak inne banki centralne, Narodowy Bank Polski w zarządzaniu rezerwami dewizowymi w pierwszej kolejności uwzględnia utrzymywanie wysokiego poziomu bezpieczeństwa inwestowanych środków. W dalszej kolejności zarządzający rezerwami kierują się utrzymywaniem niezbędnego poziomu płynności zapewniającej sprawną realizację zobowiązań płatniczych Polski oraz przy respektowaniu powyższych ograniczeń uzyskaniem maksymalnych dochodów z inwestycji. Aby realizować te cele NBP musi uwzględniać szereg ryzyk finansowych związanych z działalnością inwestycyjną. Ryzyko kredytowe związane jest z możliwością poniesienia strat finansowych wskutek niespłacenia przez kontrahenta kapitału wraz z odsetkami w uzgodnionym terminie. Ograniczenie ryzyka kredytowego następuje m.in. poprzez określenie kryteriów wyboru i bieżące monitorowanie wiarygodności kontrahentów, ustalenie limitów zaangażowania w instrumenty oferowane przez danego kontrahenta, przyjęcie minimalnego ratingu nabywanych papierów wartościowych oraz ograniczenie okresów lokowania rezerw. Ryzyko kursowe dotyczy możliwości spadku wartości zasobów walut obcych na skutek niekorzystnych zmian kursów na rynku walutowym. Ograniczenie tego ryzyka następuje poprzez optymalizację struktury walutowej rezerw. Ryzyko stopy procentowej związane jest z możliwością spadku wartości rynkowej instrumentów finansowych w wyniku zmiany ich rynkowej rentowności. Podstawową miarą tego ryzyka, stosowaną przez NBP, jest określenie wrażliwości wartości portfeli inwestycyjnych na zmiany rentowności instrumentów finansowych tzw. modified duration6. Ograniczenie tego ryzyka następuje poprzez wyłączenie z lokowania instrumentów o największej wrażliwości na zmianę stóp procentowych. Ryzyko płynności polegające na braku możliwości terminowego wywiązania się z zobowiązań w wyniku niedostatecznej ilości wolnych środków. Zarządzanie tym ryzykiem polega na odpowiednim dopasowaniu bieżących i przewidywanych przepływów pieniężnych. W tym celu inwestycje są dokonywane w łatwo zbywalne papiery wartościowe w walutach krajów, których rynki finansowe pozwalają na szybkie przeprowadzenie transakcji, a także ograniczany jest udział transakcji lokacyjnych. Ryzyko operacyjne związane z możliwością błędnego wykonania transakcji inwestycyjnej. Ograniczenie tego ryzyka następuje poprzez określenie procedur kontrolnych umożliwiających identyfikacje i eliminowanie błędów m.in. popełnionych przez pracowników i występujących w systemach informatycznych. W wyniku kryzysu finansowego z 2008 r., a następnie kryzysu zadłużenia niektórych krajów Unii Europejskiej banki centralne ograniczyły inwestycje tylko do najbezpieczniejszych instrumentów finansowych, co doprowadziło do aprecjacji dolara amerykańskiego i silnego spadku rentowności na wszystkich głównych rynkach papierów rządowych, szczególnie amerykańskim i niemieckim. Proces spadku rentowności zahamowała w II połowie 2012 r. częściowa poprawa nastrojów rynkowych, spowodowana wdrażaniem mechanizmów antykryzysowych w strefie euro oraz działaniem Banku Rezerwy Federalnej Stanów Zjednoczonych, zwiększającym emisję pieniądza w celu wsparcia wzrostu gospodarki amerykańskiej. Jednocześnie na większości 6 Modified duration jest miarą wrażliwości portfela inwestycyjnego na zmiany rentowności na rynkach finansowych. 910 rynków odnotowano bardzo niskie poziomy rentowności papierów rządowych. W przypadku krótkoterminowych papierów niemieckich, francuskich, holenderskich i fińskich przejściowo rentowność była nawet ujemna. Sprzyjało temu utrzymywanie rekordowo niskich poziomów oficjalnych stóp procentowych przez główne banki centralne krajów wysokorozwiniętych. W efekcie stopa zwrotu rezerw walutowych NBP w 2012 r. i w pierwszej połowie 2013 r. była niższa niż w latach ubiegłych. W tej sytuacji NBP stanął przed dylematem, w jaki sposób zwiększyć rentowność rezerw. 3.2 Istotne ustalenia kontroli Poziom rezerw dewizowych Poziom oficjalnych aktywów rezerwowych NBP (zwanych także rezerwami dewizowymi) w okresie od grudnia 2008 r. do czerwca 2013 r. wzrósł o 85,6% z 44,1 mld EUR do 81,9 mld EUR. Wykres nr 1 Wielkość oficjalnych aktywów rezerwowych w EUR, USD i PLN Źródło: dane NBP Na koniec czerwca 2013 r. na rezerwy dewizowe składały się aktywa w walutach obcych papiery wartościowe, gotówka i depozyty oraz pozostałe należności w walutach wymienialnych ( mln EUR), złoto monetarne (3.051 mln EUR), specjalne prawa ciągnienia (1.212 mln EUR)7, pozycja rezerwowa w Międzynarodowym Funduszu Walutowym, stanowiąca wniesione udziały członkowskie Rzeczpospolitej Polskiej w MFW (989 mln EUR). Głównym źródłem wzrostu rezerw był napływ środków netto pochodzących z budżetu Unii Europejskiej (75%), w mniejszym stopniu dochód uzyskany z inwestycji (17%), zmiany kursów walut 10 7 Specjalne prawa ciągnienia (ang. Special Drawing Rights, SDR) międzynarodowa jednostka rozrachunkowa, umowna jednostka monetarna, mająca charakter pieniądza bezgotówkowego, czyli istniejącego wyłącznie w postaci zapisów księgowych na bankowych rachunkach depozytowych. SDR została utworzona w celu stabilizacji międzynarodowego systemu walutowego przez Międzynarodowy Fundusz Walutowy w 1967 roku, używana jest od Wartość SDR jest ustalana na podstawie koszyka walut składającego się z dolara amerykańskiego (41,9%), euro (37,4%), jena japońskiego (9,4%) i funta brytyjskiego (11,3%).11 rezerwowych względem EUR oraz wzrostu ceny złota (o 15%). Pozostałe czynniki, w tym zmiany cen papierów wartościowych zmniejszyły wartość rezerw dewizowych o około 2,3 mld EUR. Jak wynika z opracowania Międzynarodowego Funduszu Walutowego, dotyczącego szacowania wielkości rezerw dewizowych8, nie ma jednej metody określenia ich adekwatnej wielkości. Dla krajów rozwijających się, do grupy których zaliczana jest Polska, za zasadne przyjęto wykorzystanie różnych wskaźników wielkości rezerw dewizowych. NBP w 2010 r. i 2013 r. analizował wielkość rezerw między innymi z wykorzystaniem kilku klasycznych wskaźników. Trzy wskaźniki określały poziom rezerw dewizowych jako wyższy od wielkości zalecanej, a dwa kolejne w większości półrocznych okresów objętych kontrolą wskazywały, że wielkość rezerw była niższa od wartości wskaźnika uznawanej za punkt odniesienia. Pierwszy wskaźnik porównuje wielkość rezerwy z wartością krajowego 3-miesięcznego importu. Relacja ta powinna być większa od 1. W całym badanym okresie rezerwy były wyższe o 63%-95% od zalecanej wartości. Drugi wskaźnik odnosi wielkość rezerw do podaży pieniądza M39. Relacja ta powinna być wyższa niż 1/5 wielkości M3. W badanym okresie rezerwy były wyższe o 54%-95% od zalecanej wartości tego wskaźnika. Kompleksowy wskaźnik MFW porównuje wielkość rezerw dewizowych do wielkości uwzględniającej część zadłużenia zagranicznego, pozostałych zobowiązań zagranicznych (z wyłączeniem inwestycji bezpośrednich), bazy monetarnej M3 oraz potencjalnego spadku przychodów eksportowych10. Wartość tego wskaźnika zalecana przez MFW zawiera się w przedziale wartości od 1 do 1,5. W kontrolowanym okresie wartość tej relacji na poszczególne półrocza kształtowała się w przedziale od 1,42 do 1,64. Wskaźnik Greenspana-Guidottiego weryfikuje czy poziom rezerw pozwalałby na obsługę krótkoterminowego zadłużenia zagranicznego kraju (o okresie zapadalności do jednego roku) bez korzystania z finansowania zewnętrznego11. W praktyce wskazuje on czy dany kraj jest odporny na gwałtowny odpływ kapitału zagranicznego. Zalecana relacja wartości rezerw do kosztów obsługi zadłużenia powinna być wyższa niż 1. Poziom polskich rezerw dewizowych spełniał to kryterium w czerwcu 2010 r. i grudniu 2012 r., a w pozostałych latach badanego okresu rezerwy były bliskie jego spełnienia. Natomiast poniżej zalecanego poziomu kształtował się, stosowany w analizach MFW, wskaźnik uwzględniający stopień pokrycia rezerwami sumy zadłużenia krótkoterminowego i deficytu na rachunku obrotów bieżących. 8 International Monetary Fund Assessing Reserve Adequacy 2011 r. 9 Agregat pieniężny M3 jest najszerszą miarą pieniądza w gospodarce, która obejmuje agregaty pieniężne uszeregowane od najbardziej płynnych gotówkę w obiegu oraz depozyty płatne na każde żądanie (agregat M1) do najmniej płynnych wkłady oszczędnościowe i depozyty terminowe do 2 lat, bankowe dłużne papiery wartościowe wyemitowane na okres do 2 lat oraz pozostałe składniki M3, tj. operacje z przyrzeczeniem odkupu z sektorami: niebankowym, finansowym, niefinansowym i budżetowym oraz papiery wartościowe ogółem. 10 Kompleksowy wskaźnik opracowany przez Międzynarodowy Fundusz Walutowy w 2010 r. porównuje oficjalne aktywa rezerwowe do sumy 30% zadłużenia zagranicznego, 10% pozostałych zobowiązań zagranicznych (z wyłączeniem inwestycji bezpośrednich), 5% bazy monetarnej M3 oraz 5% potencjalnego spadku przychodów eksportowych w warunkach kryzysowych12 Wykres nr 2 Wartość wskaźników adekwatności rezerw dewizowych Źródło: dane NBP Wielkości powyższych wskaźników w badanym okresie kształtowały się na poziomie porównywalnym do krajów Europy Środkowo-Wschodniej. Relacja wielkości rezerw do PKB dla Polski utrzymywała się na porównywalnym poziomie z wartościami dla krajów Europy Środkowo-Wschodniej. Relacja ta dla Polski w latach kształtowała się w przedziale od 18,4% do 22,2%, podczas gdy w krajach naszego regionu w przedziale od 17,9% do 40,2%. NBP prowadził także analizy scenariuszowe, które miały na celu określenie potencjalnej wielkości rezerw walutowych niezbędnych dla realizacji zadań NBP, związanych z zapewnieniem stabilności sektora bankowego w Polsce w sytuacji kryzysowej. Wysokość rezerw walutowych powinna umożliwiać udostępnienie bankom środków na spłatę bieżących zobowiązań walutowych w przypadku ewentualnego znacznego obniżenia finansowania z zagranicy. Zgodnie z art13 ustawy o NBP i uchwałami Zarządu NBP w przypadku znacznego obniżenia finansowania z zagranicy, NBP mógłby zapewnić płynność walutową krajowego sektora bankowego poprzez transakcje terminowej wymiany walut obcych na złote na określony czas z obowiązkiem ich zwrotu (swap) lub ewentualnie sprzedaż walut obcych. W skrajnym scenariuszu12 NBP oszacował, że na koniec czerwca 2013 r. rezerwy dewizowe istotnie przewyższały maksymalne potrzeby finansowe banków, zarówno na datę sporządzenia analizy, jak i w oparciu o symulacje do roku Analizy scenariuszowe wskazują, że stabilizacja rezerw nie powinna negatywnie wpływać na bezpieczeństwo i stabilność krajowego sektora finansowego. NBP stosował także model szacowania optymalnej wielkości rezerw, uwzględniający takie czynniki jak skala zadłużenia zagranicznego, koszt utrzymania rezerw, prawdopodobieństwo wystąpienia kryzysu, a także potencjalny spadek PKB oraz deprecjację złotego. Wyniki szacunków wskazywały, że zgromadzone rezerwy są wyższe od potrzeb. W 2013 r. NBP prowadził prace nad rozwojem metod oceny adekwatności rezerw dewizowych. Prace te zgodnie z planem działalności NBP mają się zakończyć w 2014 r. Zdaniem NIK mają one istotne znaczenie zważywszy, że od 2012 r. koszty prowadzenia polityki pieniężnej, generowane przez wzrost nadpłynności, przewyższają wynik osiągnięty w efekcie zarządzania rezerwami. Wyniki analiz poziomu rezerw dewizowych prowadzonych w NBP pozwalają stwierdzić, że biorąc pod uwagę cele ich utrzymania, tj. zapewnienie bezpieczeństwa finansowego kraju i stabilności krajowego sektora finansowego, kształtują się one powyżej poziomu uznawanego za minimalny akceptowalny. Wymienione powyżej analizy nie uwzględniają przyznania Polsce przez Międzynarodowy Fundusz Walutowy odnawialnej co roku Elastycznej Linii Kredytowej na kwotę około 33,7 mld USD. Polska nie wykorzystywała dotąd tych środków. Odgrywają one rolę dodatkowego zabezpieczenia zwiększającego stabilność finansową kraju w sytuacji niepewności na międzynarodowych rynkach finansowych. Stanowią więc formę uzupełnienia środków mogących wesprzeć realizację części celów stanowiących przesłankę utrzymywania rezerw dewizowych, przy czym decyzja o ich wykorzystaniu leży w gestii Ministra Finansów, a nie NBP Koszt utrzymania rezerw Głównym powodem wzrostu rezerw była sprzedaż przez Ministra Finansów w NBP środków w euro otrzymanych z budżetu Unii Europejskiej. Odkupując dewizy NBP dokonywał dodatkowej emisji pieniądza i zwiększał płynność sektora bankowego. Aby utrzymać kontrolę nad kształtowaniem się stóp procentowych na rynku międzybankowym i uniknąć zagrożeń inflacyjnych, NBP absorbował dodatkową płynność sektora bankowego w operacjach otwartego rynku, głównie poprzez emisje 7-dniowych bonów pieniężnych. Poziom nadpłynności w latach wzrósł ponad siedmiokrotnie z 18 mld zł do 126,5 mld zł, a koszty tych operacji ponad trzykrotnie z 1,2 mld zł w 2009 r. do 3,8 mld zł w 2013 r Skrajny scenariusz zakłada, że banki krajowe byłyby zmuszone w krótkim okresie do spłaty całości swoich zobowiązań walutowych wobec zagranicznych instytucji finansowych oraz nie mogłyby odnowić transakcji zabezpieczających pozycję walutową. W takiej sytuacji NBP mógłby pożyczyć bankom środki z rezerw dewizowych na spłatę zobowiązań walutowych wobec nierezydentów oraz umożliwić zawarcie transakcji zabezpieczających otwartą bilansową pozycję walutową. 13 Dla roku 2013 podane zostały wstępne dane NBP, przed badaniem przez biegłego rewidenta rocznego sprawozdania finansowego. 1314 Analiza adekwatności poziomu rezerw dewizowych powinna uwzględniać również problematykę kosztu ich utrzymania. Jego wielkość wynika z różnicy pomiędzy stopą referencyjną, po jakiej NBP absorbuje nadpłynność w operacjach otwartego rynku a rentownością rezerw14. W badanym okresie różnica ta wynosiła średnio około 263 pb. Był to istotny wzrost w stosunku do lat , gdy kształtował się na poziomie 45 pb. Podstawową przyczyną wzrostu kosztu utrzymania rezerw był spadek rentowności papierów rządowych, w które zainwestowano rezerwy walutowe, szczególnie silny podczas zapoczątkowanego w 2007 r. światowego kryzysu finansowego oraz późniejszego kryzysu fiskalnego w strefie euro. Zwiększenie kosztu następowało także na skutek sukcesywnego podwyższania stopy referencyjnej NBP z 3,5% w czerwcu 2009 r. do 4,75% w październiku 2012 r. Zmniejszanie restrykcyjności polityki pieniężnej przez RPP poprzez cykl obniżek stóp procentowych od listopada 2012 r., sprzyjało obniżeniu tego kosztu. Przeprowadzona również przez NBP analiza kosztu alternatywnego, prezentująca różnicę pomiędzy średnią rentownością skarbowych papierów wartościowych emitowanych zagranicą i średnią rentownością rezerw walutowych wykazała, że rentowność skarbowych papierów wartościowych emitowanych na rynkach zagranicznych przekraczała rentowność rezerw walutowych. W wymiarze praktycznym koszt alternatywny wskazuje na utracone korzyści wynikające z zaniechania wykorzystania na inne cele środków zgromadzonych w rezerwach walutowych. W przypadku zadłużonych państw rozwijających się taką alternatywę stanowi możliwość wykorzystania rezerw na spłatę zadłużenia. W takiej sytuacji koszt alternatywny definiowany jest jako różnica między rentownością rezerw dewizowych i rentownością rządowego długu zagranicznego. Oprocentowanie zaciąganych przez Skarb Państwa zobowiązań zagranicznych w okresie od początku 2009 r. do końca I półrocza 2013 r. znajdowało się w przedziale 2,11%-4,45%, podczas gdy średnia rentowność rezerw dewizowych lokowanych przez NBP za granicą wynosiła 0,68%-1,77%. W tej sytuacji koszt alternatywny w latach wyniósł średnio 292 pb, a następnie w 2012 r. i I połowie 2013 r. obniżył się do 156 pb. Koszt alternatywny przed kryzysem, tj. w latach wynosił średnio 48 pb. Do wzrostu kosztu alternatywnego przyczyniło się gwałtowne pogorszenie nastrojów na rynkach międzynarodowych w wyniku kryzysu na rynkach finansowych oraz kryzys fiskalny niektórych krajów UE. Obniżenie kosztu alternatywnego w latach stanowiło efekt znaczącego spadku kosztu finansowania zadłużenia zagranicznego Polski w wyniku wzrostu popytu na polskie obligacje. Pomimo niekorzystnego kształtowania się powyższych relacji, całkowite koszty nominalne ponoszone przez NBP w latach z tytułu wykorzystania instrumentów polityki pieniężnej, tj. emisji bonów pieniężnych NBP, gromadzenia przez banki rezerwy obowiązkowej i lokat na koniec dnia były niższe od wyniku z inwestowania rezerw. Związane to było z faktem, że skala nadpłynności sektora bankowego była blisko trzykrotnie niższa niż poziom rezerw dewizowych. Jednak od 2012 r. koszty prowadzenia polityki pieniężnej przewyższały wynik osiągnięty z tytułu zarządzania rezerwami dewizowymi15. Na koniec 2013 r. relacja ta uległa istotnemu pogorszeniu. Łączne koszty realizacji polityki pieniężnej w latach wyniosły mld zł i zwiększyły się z 2,2 mld zł w 2009 r. do 4,7 mld zł w 2013 r Stopa referencyjna NBP w operacjach otwartego rynku na koniec lat okresu wrosła z 3,5% do 4,5%, a następnie zmniejszała się do 2,75% w I półroczu 2013 r. Natomiast rentowność rezerw sukcesywnie zmniejszała się z 1,77% w 2009 r. do 0,68% w 2012 r., następnie w czerwcu 2013 r. wzrosła do 0,92%. 15 Wynik z tytułu odsetek, dyskonta i premii oraz sprzedaży papierów wartościowych bez uwzględnienia zmian kursowych. 16 Dla roku 2013 podane zostały wstępne dane NBP, przed badaniem przez biegłego rewidenta rocznego sprawozdania finansowego. Pokazać jeszcze
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R. Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianie Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2015 roku
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Warszawa, 21.10.2015 Opracowanie sygnalne Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2015 roku Wartość aktywów ogółem zgromadzonych Bardziej szczegółowo TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH
ZAŁĄCZNIK NR 1 DO REGULAMINU TYPY MODELOWYCH STRATEGII INWESTYCYJNYCH W ramach Zarządzania, Towarzystwo oferuje następujące Modelowe Strategie Inwestycyjne: 1. Strategia Obligacji: Cel inwestycyjny: celem Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2014 roku
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Warszawa, 25.06.2015 Opracowanie sygnalne Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2014 roku Wartość aktywów ogółem zgromadzonych przez Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANACH PROSPEKTU INFORMACYJNEGO COMMERCIAL UNION SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY, z dnia 14 stycznia 2009 r.
OGŁOSZENIE O ZMIANACH PROSPEKTU INFORMACYJNEGO COMMERCIAL UNION SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY, z dnia 14 stycznia 2009 r. Na podstawie 28 ust. 4 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 6 listopada Bardziej szczegółowo Polityka zarządzania ryzykiem płynności w Banku Spółdzielczym w Wąsewie na 2015 rok
Załącznik Nr 2 do Uchwały Zarządu Nr 105/2014 z dnia 11.12.2014r. Załącznik do Uchwały Rady Nadzorczej Nr 45/2014 z dnia 22.12.2014 r. Polityka zarządzania ryzykiem płynności w Banku Spółdzielczym w Wąsewie Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE Z DNIA 23 GRUDNIA 2015 r. O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO
OGŁOSZENIE Z DNIA 23 GRUDNIA 2015 r. O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianie Bardziej szczegółowo GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2013 roku 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 25 października 2013 r. Informacja sygnalna WYNIKI BADAŃ GUS Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw Bardziej szczegółowo Deklaracja zasad polityki inwestycyjnej Nordea Dobrowolnego Funduszu Emerytalnego
www.nordeapolska.pl Deklaracja zasad polityki inwestycyjnej Nordea Dobrowolnego Funduszu Emerytalnego I. Cel inwestycyjny Celem inwestycyjnym Nordea Dobrowolnego Funduszu Emerytalnego ( Fundusz ) jest Bardziej szczegółowo Raport o sytuacji systemu SKOK w I półroczu 2014 r.
Raport o sytuacji systemu SKOK w I półroczu 2014 r. Departament Bankowości Spółdzielczej i Spółdzielczych Kas Oszczędnościowo-Kredytowych Warszawa, wrzesień 2014 1 Najważniejsze spostrzeżenia i wnioski Bardziej szczegółowo GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2014 r. 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Informacja sygnalna Warszawa, 25 czerwca 2014 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianach statutu KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 13 czerwca 2014 r.
Ogłoszenie o zmianach statutu KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 13 czerwca 2014 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.CreditVentures 2.0. Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 27 maja 2015 r.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.CreditVentures 2.0. Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 27 maja 2015 r. Niniejszym, MCI Capital Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie, Bardziej szczegółowo Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym. Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski
Budowa i odbudowa zaufania na rynku finansowym Piotr Szpunar Departament Systemu Finansowego Narodowy Bank Polski Aktywa instytucji finansowych w Polsce w latach 2000-2008 (w mld zł) 2000 2001 2002 2003 Bardziej szczegółowo ZŁOTA PRZYSZŁOŚĆ POSTANOWIENIA OGÓLNE
Informacja nt. Polityki inwestycyjnej KDPW_CCP S.A. 21.08.2014 1. KDPW_CCP zgodnie ze swoją Polityką inwestycyjną przyjętą w drodze uchwały Zarządu KDPW_CCP S.A. inwestuje następujące rodzaje aktywów: Bardziej szczegółowo OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014
OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 SPIS TREŚCI ROZDZIAŁ 1. POSTANOWIENIA OGÓLNE 3 ROZDZIAŁ 2. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL DŁUŻNY 3 ROZDZIAŁ 3. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL Bardziej szczegółowo Ryzyko walutowe i zarządzanie nim. dr Grzegorz Kotliński, Katedra Bankowości AE w Poznaniu
1 Ryzyko walutowe i zarządzanie nim 2 Istota ryzyka walutowego Istota ryzyka walutowego sprowadza się do konieczności przewalutowania należności i zobowiązań (pozycji bilansu banku) wyrażonych w walutach Bardziej szczegółowo Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania
Departament Długu Publicznego Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania Listopad 2014 NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE Miesięczny kalendarz emisji... 2 Komentarze MF... 8 ul. Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 LIPCA 2013 R.
Fundusz PKO Strategii Obligacyjnych FIZ 1 Wpływ polityki pieniężnej na obszar makro i wyceny funduszy obligacji Polityka pieniężna kluczowym narzędziem w walce z recesją Utrzymująca się duża podaż taniego Bardziej szczegółowo Rodzaje strategii inwestycyjnych oferowanych przez Firmę Inwestycyjną
Załącznik do Uchwały Zarządu nr 34/2015 z dnia 10 grudnia 2015 r. Załącznik nr 1 do Regulaminu świadczenia usług zarządzania portfelem przez RDM Wealth Management S.A. na rzecz Klienta Detalicznego Rodzaje Bardziej szczegółowo BILANS PŁATNICZY W LIPCU 2011 R.
N a r o d o w y B a n k P o l s k i Departament Statystyki Warszawa, dnia 12 września 2011 r. BILANS PŁATNICZY W LIPCU 2011 R. Miesięczny bilans płatniczy został oszacowany przy wykorzystaniu danych z Bardziej szczegółowo Spis treści. Opis funduszy OF/ULS2/1/2015. Polityka inwestycyjna i opis ryzyka UFK Portfel Dłużny...3. UFK Portfel Konserwatywny...
Opis funduszy Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/1/2015 Rozdział 1. Rozdział 2. Rozdział 3. Rozdział 4. Rozdział 5. Rozdział 6. Rozdział 7. Rozdział 8. Rozdział 9. Rozdział 10. Postanowienia ogólne...3 Bardziej szczegółowo Raport o sytuacji systemu SKOK w I kwartale 2013
Raport o sytuacji systemu SKOK w I kwartale 2013 Raport został opracowany w oparciu o dane finansowe kas przekazane do UKNF na podstawie rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 8 stycznia 2013 r. w sprawie Bardziej szczegółowo Raport o sytuacji systemu SKOK w I kwartale 2014 r.
Raport o sytuacji systemu SKOK w I kwartale 214 r. Departament Bankowości Spółdzielczej i Spółdzielczych Kas Oszczędnościowo-Kredytowych Warszawa, czerwiec 214 1 Najważniejsze spostrzeżenia i wnioski W Bardziej szczegółowo Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r.
Warszawa, dnia 14 września 2015 r. Bilans płatniczy Polski w lipcu 2015 r. Miesięczny bilans płatniczy został oszacowany przy wykorzystaniu danych z miesięcznych i kwartalnych sprawozdań polskich podmiotów Bardziej szczegółowo Raport o stabilności systemu finansowego Grudzień 2012 r. Departament Systemu Finansowego 1
NOTATKA DOTYCZĄCA SYTUACJI FINANSOWEJ DOMÓW MAKLERSKICH W 2012 ROKU URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, KWIECIEŃ 2013 SPIS TREŚCI SPIS TREŚCI... 2 WSTĘP... 3 I. PODSTAWOWE INFORMACJE O RYNKU DOMÓW Bardziej szczegółowo Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC LIDERÓW RYNKU Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 10 czerwca 2010 r.
Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC LIDERÓW RYNKU Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 10 czerwca 2010 r. art. 12 ust. 2 Statutu Brzmienie dotychczasowe: 2. Cel Subfunduszu Global Partners Kredyt Bardziej szczegółowo Uwarunkowania rozwoju banków spółdzielczych
Forum Liderów Banków Spółdzielczych Model polskiej bankowości spółdzielczej w świetle zmian regulacji unijnych Uwarunkowania rozwoju banków spółdzielczych Jerzy Pruski Prezes Zarządu BFG Warszawa, 18 września Bardziej szczegółowo Sprawozdanie Zarządu X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. z działalności Grupy Kapitałowej za rok obrotowy 2014
Bilans płatniczy zestawienie (dochody wpływy kontra wydatki płatności) wszystkich transakcji dokonanych między rezydentami (gospodarką krajową) a nierezydentami (zagranicą) w danym okresie. Jest on sporządzany Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2009 roku 1
Warszawa, 7 maja 2010 r. Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2009 roku 1 Zakład Ubezpieczeń Społecznych w okresie od 19.05.1999 r. do 31.12.2009 r. Bardziej szczegółowo UFK SELEKTYWNY. Fundusz Inwestycyjny: ALTUS Absolutnej Stopy Zwrotu Fundusz Inwestycyjny Zamknięty GlobAl
UFK SELEKTYWNY UFK Selektywny to aktywnie zarządzany poprzez Trigon Dom Maklerski S.A. Ubezpieczeniowy Fundusz Kapitałowy, którego aktywa mogą stanowić Certyfikaty Inwestycyjne ośmiu Funduszy Inwestycyjnych Bardziej szczegółowo Strategia identyfikacji, pomiaru, monitorowania i kontroli ryzyka w Domu Maklerskim Capital Partners SA
Strategia identyfikacji, pomiaru, monitorowania i kontroli ryzyka zatwierdzona przez Zarząd dnia 14 czerwca 2010 roku zmieniona przez Zarząd dnia 28 października 2010r. (Uchwała nr 3/X/2010) Tekst jednolity Bardziej szczegółowo INFORMACJE PODLEGAJĄCE UPOWSZECHNIENIU, W TYM INFORMACJE W ZAKRESIE ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ EFIX DOM MALERSKI S.A. WSTĘP
INFORMACJE PODLEGAJĄCE UPOWSZECHNIENIU, W TYM INFORMACJE W ZAKRESIE ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ EFIX DOM MALERSKI S.A. WEDŁUG STANU NA DZIEŃ 31 GRUDNIA 2011 ROKU I. WSTĘP 1. EFIX DOM MAKLERSKI S.A., z siedzibą Bardziej szczegółowo Autor: Agata Świderska
Autor: Agata Świderska Optymalizacja wielokryterialna polega na znalezieniu optymalnego rozwiązania, które jest akceptowalne z punktu widzenia każdego kryterium Kryterium optymalizacyjne jest podstawowym Bardziej szczegółowo Polityka angażowania środków w inwestycje finansowe
Załącznik do Uchwały Nr 12/IV/14 Zarządu Banku Spółdzielczego w Końskich z dnia 20 lutego 2014 r. Załącznik do Uchwały Nr 13/I/14 Rady Nadzorczej Banku Spółdzielczego w Końskich z dnia 21 lutego 2014 r. Bardziej szczegółowo UFK SELEKTYWNY. Fundusz Inwestycyjny: AXA Fundusz Inwestycyjny Zamknięty Globalnych Obligacji
Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych opiera się na deklaracjach składanych przez towarzystwa funduszy inwestycyjnych. Kryterium decydującym o zaliczeniu do danej kategorii Bardziej szczegółowo INFORMACJA DOTYCZĄCA ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ RBS BANK (POLSKA) S.A. ZA ROK 2011
Załącznik Nr 1 do Uchwały Nr 40/2012 Zarządu RBS Bank (Polska) S.A. z dnia 1 sierpnia 2012 roku INFORMACJA DOTYCZĄCA ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ RBS BANK (POLSKA) S.A. ZA ROK 2011 Dane według stanu na 31 Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2011 roku 1
Warszawa 18.05.2012 Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2011 roku 1 W końcu grudnia 2011 r. w ewidencji Centralnego Rejestru Członków prowadzonego Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianach statutu KBC BETA Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 27 lutego 2015 r.
Ogłoszenie o zmianach statutu KBC BETA Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego z dnia 27 lutego 2015 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC BETA Specjalistycznego Bardziej szczegółowo Rozwój systemu finansowego w Polsce
Warszawa, 09.05.2014 r. Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2013 roku a W końcu grudnia 2013 r. w ewidencji Centralnego Rejestru Członków otwartych Bardziej szczegółowo OBLICZANIE WYMOGU KAPITAŁOWEGO Z TYTUŁU RYZYKA CEN KAPITAŁOWYCH PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH
DZIENNIK URZĘDOWY NBP NR 2-83 - poz. 3 Załącznik nr 8 do uchwały nr 1/2007 Komisji Nadzoru Bankowego z dnia 13 marca 2007 r. (poz. 3) OBLICZANIE WYMOGU KAPITAŁOWEGO Z TYTUŁU RYZYKA CEN KAPITAŁOWYCH PAPIERÓW Bardziej szczegółowo Zasady Polityki informacyjnej Mercedes-Benz Bank Polska S.A. Przyjęta na posiedzeniu Zarządu w dniu 17 czerwca 2015 roku załącznik do Uchwały 29/2015
1/6 Spis treści A. Ustalenia ogólne... 1 B. Zakres ogłaszanych przez Bank informacji... 2 C. Zasady i terminy udzielania odpowiedzi udziałowcom oraz klientom... 5 D. Częstotliwość ogłaszania informacji... Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe banków w I półroczu 2013 r. 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 24 września 2013 r. Wyniki finansowe banków w I półroczu 2013 r. 1 W końcu czerwca 2013 r. działalność operacyjną prowadziły Bardziej szczegółowo SPRAWOZDANIE ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI DWS POLSKA FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO MIESZANEGO RYNKU PIENIĘŻNEGO
SPRAWOZDANIE ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI DWS POLSKA FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO MIESZANEGO RYNKU PIENIĘŻNEGO za okres sprawozdawczy od 1 stycznia do 31 grudnia 2004 roku. 1. Zdarzenia istotnie wpływające na działalność Bardziej szczegółowo RYZYKO KURSOWE W BANKU CENTRALNYM
N a r o d o w y B a n k P o l s k i Warszawa, 31 stycznia 2007 r. RYZYKO KURSOWE W BANKU CENTRALNYM 1. W bilansach banków centralnych, z racji pełnionych przez nie funkcji, po stronie aktywów dominują Bardziej szczegółowo Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej
Plan wykładu 8 Równowaga ogólna w małej gospodarce otwartej 1. Model Mundella Fleminga 2. Dylemat polityki gospodarczej małej gospodarki otwartej 3. Skuteczność polityki monetarnej i fiskalnej w warunkach Bardziej szczegółowo Informacja o działalności Grupy Kapitałowej Banku Millennium w I kwartale 2013 r.
Międzynarodowa pozycja inwestycyjna Polski w 2012 r. Międzynarodowa pozycja inwestycyjna Polski w 2012 r. Warszawa, 2013 Skład i druk: Drukarnia NBP Wydał: Narodowy Bank Polski Departament Edukacji i Wydawnictw Bardziej szczegółowo Polityka Informacyjna Domu Inwestycyjnego Investors S.A. w zakresie adekwatności kapitałowej
Polityka Informacyjna Domu Inwestycyjnego Investors S.A. w zakresie adekwatności kapitałowej Warszawa, dnia 21 grudnia 2011 roku 1 Data powstania: Data zatwierdzenia: Data wejścia w życie: Właściciel: Bardziej szczegółowo Narodowy Bank Polski. Wykład nr 5
Narodowy Bank Polski Wykład nr 5 NBP podstawy prawne NBP reguluje ustawa z dn.29.08.1997 roku o Narodowym Banku Polskim (Dz.U nr 140 z późn.zm). Cel działalności NBP Podstawowym celem działalności NBP Bardziej szczegółowo Międzynarodowa pozycja inwestycyjna Polski w 2013 r.
Międzynarodowa pozycja inwestycyjna Polski w 2013 r. Międzynarodowa pozycja inwestycyjna Polski w 2013 r. Warszawa, 2014 Skład: Departament Edukacji i Wydawnictw Druk: Drukarnia NBP Wydał: Narodowy Bank Bardziej szczegółowo Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Parasol Funduszu Inwestycyjnego Otwartego w dniu 28 października 2011 r.
Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Parasol Funduszu Inwestycyjnego Otwartego w dniu 28 października 2011 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC Parasol Funduszu Bardziej szczegółowo Lepsza perspektywa zysków! Zarządzanie płynnością Typy inwestycyjne Union Investment
1. Za pieniądze wpłacone do funduszu inwestycyjnego jego uczestnik nabywa: akcje, obligacje i bony skarbowe 3,92% 6 prawa poboru 0,00% 0 jednostki uczestnictwa 94,12% 144 dywidendy 1,96% 3 2. W grupie Bardziej szczegółowo ZASADY WYCENY AKTYWÓW FUNDUSZU WPROWADZONE ZE WZGLĘDU NA ZMIANĘ NORM PRAWNYCH. Wycena aktywów Funduszu, ustalenie zobowiązań i wyniku z operacji
ZASADY WYCENY AKTYWÓW FUNDUSZU WPROWADZONE ZE WZGLĘDU NA ZMIANĘ NORM PRAWNYCH Wycena aktywów Funduszu, ustalenie zobowiązań i wyniku z operacji 1. Wycena Aktywów Funduszu oraz ustalenie Wartości Aktywów Bardziej szczegółowo Polityka kapitałowa w Banku Spółdzielczym w Wąsewie na 2015 rok
Załącznik Nr 6 do Uchwały Zarządu Nr 105/2014 z dnia 11.12.2014r. Załącznik do Uchwały Rady Nadzorczej Nr 45/2014 z dnia 22.12.2014 r. Polityka kapitałowa w Banku Spółdzielczym w Wąsewie na 2015 rok opracowała: Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.PrivateVentures Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 31 lipca 2013 r.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.PrivateVentures Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 31 lipca 2013 r. Niniejszym, MCI Capital Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie, ogłasza Bardziej szczegółowo Analiza wyników ekonomiczno-finansowych oraz wykonania planu finansowego Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień 31.12.
Analiza wyników ekonomiczno-finansowych oraz wykonania planu finansowego Banku Spółdzielczego w Niedrzwicy Dużej na dzień 31.12.2015 roku Niedrzwica Duża, 2016 ` 1. Rozmiar działalności Banku Spółdzielczego Bardziej szczegółowo 1. Postanowienia ogólne
Załącznik do Uchwały Zarządu Nr 9/IV/14 dnia 20 lutego2014r. Załącznik do Uchwały Rady Nadzorczej 10/I/14 z dnia 21 lutego 2014r. Polityka zarządzania ryzykiem walutowym w Banku Spółdzielczym w Końskich Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE PROSPEKTU INFORMACYJNEGO UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 PAŹDZIERNIKA 2013 R.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE PROSPEKTU INFORMACYJNEGO UNIFUNDUSZE SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Z DNIA 11 PAŹDZIERNIKA 2013 R. Niniejszym Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Bardziej szczegółowo Informacja o strategii i celach zarządzania ryzykiem
Załącznik nr 1 Informacja o strategii i celach zarządzania ryzykiem 1) Strategia i procesy zarządzania rodzajami ryzyka. Podejmowanie ryzyka zmusza Bank do koncentrowania uwagi na powstających zagrożeniach, Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe domów i biur maklerskich w I półroczu 2009 roku 1
Raport półroczny 1998 Zysk Zysk netto wypracowany w ciągu pierwszego półrocza 1998 roku wyniósł 8,6 mln PLN, a prognoza na koniec roku zakłada zysk netto na poziomie 18 mln PLN. Wyniki finansowe banku Bardziej szczegółowo Finansowanie działalności przedsiebiorstwa. Finanse 110630-1165
Finansowanie działalności przedsiebiorstwa przedsiębiorstw-definicja Przepływy pieniężne w przedsiębiorstwach Decyzje finansowe przedsiębiorstw Analiza finansowa Decyzje finansowe Krótkoterminowe np. utrzymanie Bardziej szczegółowo GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w okresie I-IX 2013 r. 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 20 grudnia 2013 r. Wyniki finansowe banków w okresie I-IX 2013 r. 1 W końcu września 2013 r. działalność operacyjną Bardziej szczegółowo PORTFEL MODELOWY STRATEGIA ŻÓŁTA (średnie ryzyko)
PORTFEL MODELOWY STRATEGIA ŻÓŁTA (średnie ryzyko) Portfel Modelowy Strategia Żółta (średnie ryzyko) to aktywnie zarządzany poprzez Trigon Dom Maklerski S.A. Ubezpieczeniowy Fundusz Kapitałowy, którego Bardziej szczegółowo Forward Rate Agreement
Forward Rate Agreement Nowoczesne rynki finansowe oferują wiele instrumentów pochodnych. Należą do nich: opcje i warranty, kontrakty futures i forward, kontrakty FRA (Forward Rate Agreement) oraz swapy. Bardziej szczegółowo Raport o sytuacji w sektorze SKOK w I kw. 2015 r.
Raport o sytuacji w sektorze SKOK w I kw. 2015 r. 1. Raport sporządzony został w oparciu o dane sprawozdawcze kas, które nie uwzględniają wszystkich korekt biegłych rewidentów wynikających z weryfikacji Bardziej szczegółowo REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH TYPU E
IKE/Regulamin_UFK/05-2014/G REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH TYPU E Stanowiący integralną część ogólnych warunków ubezpieczenia na życie z ubezpieczeniowym funduszem kapitałowym, zwanych Bardziej szczegółowo GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w okresie trzech kwartałów 2014 r
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 19 grudnia 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w okresie trzech kwartałów 2014 r W końcu września 2014 Bardziej szczegółowo Bankowość Zajęcia nr 1
Motto zajęć: "za złoty dukat co w słońcu błyszczy" Bankowość Zajęcia nr 1 Bankowość centralna, przemiany w pośrednictwie finansowym System bankowy Dwuszczeblowość: bank centralny + banki komercyjne (handlowe); Bardziej szczegółowo Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania
Departament Długu Publicznego Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania Sierpień 2014 NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE Miesięczny kalendarz emisji... 2 Komentarz MF... 7 ul. Świętokrzyska Bardziej szczegółowo URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO
NOTATKA DOTYCZĄCA SYTUACJI FINANSOWEJ DOMÓW MAKLERSKICH W 2013 ROKU URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, KWIECIEŃ 2014 SPIS TREŚCI SPIS TREŚCI... 2 WSTĘP... 3 I. PODSTAWOWE INFORMACJE O RYNKU DOMÓW Bardziej szczegółowo VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku
VII.1. Rachunek zysków i strat t Grupy BRE Banku Grupa BRE Banku zakończyła rok 2012 zyskiem brutto w wysokości 1 472,1 mln zł, wobec 1 467,1 mln zł zysku wypracowanego w 2011 roku (+5,0 mln zł, tj. 0,3%). Bardziej szczegółowo Kursy walutowe wprowadzenie
Kursy walutowe wprowadzenie Krzysztof Radojewski Koło Naukowe Zarządzania Finansami http://knmanager.ae.wroc.pl e-mail: knmanager@ae.wroc.pl Spis treści podstawowe pojęcia, ewolucja międzynarodowego systemu Bardziej szczegółowo Cel inwestycyjny i zasady polityki inwestycyjnej Funduszu
Zgodnie z 38 ust.1 pkt 2 Statutu Specjalistycznego Funduszu Inwestycyjnego Otwartego CitiPłynnościowy, Fundusz ogłasza następujące zmiany w treści Statutu: Cel inwestycyjny i zasady polityki inwestycyjnej Bardziej szczegółowo REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH
UL/Regulamin_UFK/05-2014/G REGULAMIN UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH Stanowiący integralną część ogólnych warunków ubezpieczeń na życie, jeżeli są związane z ubezpieczeniowym funduszem kapitałowym Bardziej szczegółowo Formularz SAB-Q I/2006 (kwartał/rok)
Formularz SAB-Q I/2006 (kwartał/rok) (dla banków) Zgodnie z 86 ust.1 pkt 1 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. (Dz.U. Nr 209, poz. 1744) Zarząd Spółki Fortis Bank Polska S.A. Bardziej szczegółowo Ujawnienia informacji związanych z adekwatnością kapitałową Dom Maklerskiego Banku Ochrony Środowiska S.A. według stanu na 31.12.2010 r.
Ujawnienia informacji związanych z adekwatnością kapitałową Dom Maklerskiego Banku Ochrony Środowiska S.A. według stanu na 31.12.2010 r. Warszawa, marzec 2011 r. Słownik Rozporządzenie DM BOŚ rozporządzenie Bardziej szczegółowo Inwestowanie w obligacje
Inwestowanie w obligacje Ile zapłacić za obligację aby uzyskać oczekiwaną stopę zwrotu? Jaką stopę zwrotu uzyskamy kupując obligację po danej cenie? Jak zmienią się ceny obligacji, kiedy Rada olityki ieniężnej Bardziej szczegółowo Unia bankowa skutki dla UE, strefy euro i dla Polski. Warszawa, 29 listopada 2012 r.
Unia bankowa skutki dla UE, strefy euro i dla Polski Warszawa, 29 listopada 2012 r. Unia bankowa skutki dla UE i dla strefy euro Andrzej Raczko Narodowy Bank Polski Strefa euro Strefa euro doświadcza bardzo Bardziej szczegółowo ZARZĄDZANIE RYZYKIEM STOPY PROCENTOWEJ. dr Grzegorz Kotliński; Katedra Bankowości AE w Poznaniu
ZARZĄDZANIE RYZYKIEM STOPY PROCENTOWEJ 1 DEFINICJA RYZYKA STOPY PROCENTOWEJ Ryzyko stopy procentowej to niebezpieczeństwo negatywnego wpływu zmian rynkowej stopy procentowej na sytuację finansową banku Bardziej szczegółowo Sprawozdanie Finansowe Subfunduszu SKOK Fundusz Funduszy za okres od 1 stycznia 2010 do 13 lipca 2010 roku. Noty objaśniające
Noty objaśniające Nota-1 Polityka Rachunkowości Subfunduszu Sprawozdanie finansowe Subfunduszu na dzień 13 lipca 2010 roku zostało sporządzone na podstawie przepisów ustawy o rachunkowości z dnia 29 września Bardziej szczegółowo UFK SELEKTYWNY. Fundusz Inwestycyjny: ALTUS Absolutnej Stopy Zwrotu Fundusz Inwestycyjny Zamknięty Obligacji 1
Opis FIZ: UFK SELEKTYWNY UFK Selektywny to aktywnie zarządzany poprzez Trigon Dom Maklerski S.A. Ubezpieczeniowy Fundusz Kapitałowy, którego aktywa mogą stanowić Certyfikaty Inwestycyjne ośmiu Funduszy Bardziej szczegółowo Zadłużenie Skarbu Państwa 3/2015 Biuletyn miesięczny
Warszawa, 2 maja 215 r. Zadłużenie Skarbu Państwa 3/215 Biuletyn miesięczny Zadłużenie Skarbu Państwa (SP) na koniec marca 215 r. wyniosło 86.423,2 mln zł, co oznaczało: wzrost o 3.62, mln zł (,5%) w marcu Bardziej szczegółowo 1. Dane uzupełniające o pozycjach bilansu i rachunku wyników z operacji funduszu:
DODATKOWE INFORMACJE i OBJAŚNIENIA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA OKRES OD 18 GRUDNIA 2003 ROKU DO 31 GRUDNIA 2004 ROKU DWS POLSKA FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO MIESZANEGO STABILNEGO WZROSTU 1. Dane uzupełniające Bardziej szczegółowo Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe
Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe Opis Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych Ubezpieczeniowe Fundusze Kapitałowe funkcjonujące w ramach indywidualnych i grupowych ubezpieczeń na życie proponowanych Bardziej szczegółowo INFORMACJA DOTYCZĄCA DZIAŁALNOŚCI DOMÓW MAKLERSKICH I BANKÓW PROWADZĄCYCH DZIAŁALNOŚĆ MAKLERSKĄ
INFORMACJA DOTYCZĄCA DZIAŁALNOŚCI DOMÓW MAKLERSKICH I BANKÓW PROWADZĄCYCH DZIAŁALNOŚĆ MAKLERSKĄ NA KONIEC 2001 ROKU ORAZ NA KONIEC I PÓŁROCZA 2002 R. WARSZAWA, 25 października 2002 r. Wstęp Raport poświęcony Bardziej szczegółowo zbadanego sprawozdania rocznego
Informacje podlegające upowszechnieniu w Ventus Asset Management S.A., w tym informacje w zakresie adekwatności kapitałowej według stanu na dzień 31 grudnia 2013 r. na podstawie I. Wstęp zbadanego sprawozdania Bardziej szczegółowo L.p. Nazwa Subfunduszu UniFundusze Fundusz Inwestycyjny Otwarty Data utworzenia
Wprowadzenie Nazwa Funduszu UniFundusze Fundusz Inwestycyjny Otwarty, zwany dalej Funduszem. Fundusz został utworzony 6 lipca 2007 r. i zarejestrowany pod numerem RFi 305. Fundusz jest otwartym funduszem Bardziej szczegółowo 2017 © DocPlayer.pl Polityka prywatności | Warunki świadczenia usług | Zwrotny adres