Source: http://docplayer.pl/995937-Aukcje-uprawnieo-do-emisji-w-eu-ets-w-okresie-2013-2020-zgodnie-z-dyrektywa-2009-29-we.html
Timestamp: 2016-12-06 16:09:59+00:00
Document Index: 91756483

Matched Legal Cases: ['art. 10', 'art. 10', 'art. 10', 'art. 10', 'art. 10', 'art. 10', 'art. 39', 'art. 66', 'art. 3']

⭐AUKCJE UPRAWNIEO DO EMISJI W EU ETS W OKRESIE ZGODNIE Z DYREKTYWĄ 2009/29/WE
AUKCJE UPRAWNIEO DO EMISJI W EU ETS W OKRESIE ZGODNIE Z DYREKTYWĄ 2009/29/WE
Download "AUKCJE UPRAWNIEO DO EMISJI W EU ETS W OKRESIE 2013-2020 ZGODNIE Z DYREKTYWĄ 2009/29/WE"
1 _ AUKCJE UPRAWNIEO DO EMISJI W EU ETS W OKRESIE ZGODNIE Z DYREKTYWĄ 2009/29/WE Materiałem wyjściowym dla niniejszej analizy jest opracowanie KASHUE Zadania wynikające z nowych regulacji dotyczących redukcji emisji gazów cieplarnianych w Unii Europejskiej dyrektywa EU ETS & decyzja NON ETS, KASHUE, Warszawa, czerwiec 2009 r. opracował: Sebastian Lizak współpraca: Andrzej Błachowicz, Robert Jeszke Warszawa, luty 2010 r.2 Niniejszy dokument może byd używany, kopiowany i rozpowszechniany, w całości lub w części, wyłącznie w celach niekomercyjnych i z zachowaniem praw autorskich, w szczególności ze wskazaniem źródła ich pochodzenia. Działalnośd KASHUE-KOBiZE jest finansowana ze środków Narodowego Funduszu Ochrony Środowiska i Gospodarki Wodnej» K A S H U E K O B i Z E «23 Zawartośd WS TĘP 4 1 UWARUNKO WAN IA PR Z YJĘC IA S Y STEMU AU KCJ I, J AKO POD S TAW OW EJ I D OC EL OW EJ ME TOD Y PR Z YD ZI AŁU UPRAWN IE Ń DO E MI SJ I W EU ETS 6 2 STRUKTUR A I FUNKCJONO WA NIE EUR OP EJSKI E GO RYN KU EMI SJ I CO Typy i rodzaje transakcji na rynku handlu uprawnieniami do emisji Uczestnicy rynku NAJWA ŻN I EJSZE T ECH NIC ZN E A SP EK TY OR GAN IZ A CJI PR OC ES U AU KCJ I W EU ETS Przedmiot i rozmiar aukcji Struktura organizacyjna aukcji Ustalenie kalendarza aukcji Format aukcji z ustaleniem ceny rozliczenia transakcji Aukcja statyczna z jedną rundą licytacji (ang. sealed-bid auctions) Aukcja dynamiczna z kilkoma rundami licytacji (ang. multiple-round auction) Wybór modelu aukcji Uczestnictwo w aukcji Instrumenty zabezpieczające prawidłowe funkcjonowanie aukcji Cena minimalna (ang. reserve price) Gwarancja i zabezpieczenie transakcji (ang. collateral) Minimalna wartość/wielkość ofert (ang. maximum size of bid) Wprowadzenie ofert niekonkurencyjnych (ang. non-competitive bids) PRAC E NAD UNIJNYM R O ZP ORZĄD ZE NIEM O AU K C J ACH Przedstawienie stanowisk uczestników EU ETS dotyczące poszczególnych aspektów aukcji Główne założenia proponowanego przez Komisję Europejską rozporządzenia o aukcjach Charakterystyka aukcja Uczestnicy aukcji Model aukcji Typ transakcji Kalendarz aukcji Format aukcji Warunki uczestnictwa w aukcji Przeciwdziałanie nadużyciom rynkowym Harmonogram prac nad rozporządzeniem o aukcjach POD SU MO WAN I E 35» K A S H U E K O B i Z E «34 WSTĘP W dniu 5 czerwca 2009 r. w Dzienniku Urzędowym Unii Europejskiej została opublikowana dyrektywa Parlamentu Europejskiego i Rady 2009/29/WE, zmieniająca Dyrektywę 2003/87/WE w celu usprawnienia i rozszerzenia wspólnotowego systemu handlu przydziałami emisji gazów cieplarnianych (tzw. dyrektywa EU ETS). Znowelizowana dyrektywa EU ETS, zgodnie z art. 10 ust. 1, ustanawia aukcję jako podstawową metodę rozdziału uprawnieo do emisji. W trzecim okresie rozliczeniowym, który przypadnie na lata , wszystkie uprawnienia nie przydzielone bezpłatnie muszą byd sprzedawane w drodze aukcji. Dla Polski jednego z największych emitentów CO 2 w UE kwestie związane z wprowadzeniem aukcji mają znaczenie kluczowe. Wynika to z faktu, że nasz sektor elektroenergetyczny oparty jest przede wszystkim na energii wytwarzanej z węgla. Ponadto, blisko 80% funkcjonujących w Polsce instalacji objętych systemem EU ETS, to małe podmioty o niskim potencjale ekonomicznym. W tej grupie znajdują się np. lokalne ciepłownie dostarczające ciepło komunalne do sieci miejskiej, dla których koszty związane z zakupem uprawnieo będą znaczące, co wiąże się również z ryzykiem ich przenoszenia na finalnych odbiorców. Celem niniejszego opracowania jest pokazanie, przede wszystkim uczestnikom EU ETS, nowych uwarunkowao w funkcjonowaniu europejskiego rynku emisji CO 2, związanych z wprowadzeniem mechanizmu aukcji, jako podstawowej metody rozdziału uprawnieo do emisji po 2013 roku poprzez przybliżenie kluczowych aspektów projektowanego w UE mechanizmu aukcyjnego i lepszego przygotowania się polskich podmiotów do uczestnictwa w aukcji. Opracowanie zostało podzielone na cztery części. W rozdziale pierwszym zawarto najważniejsze przepisy dotyczące mechanizmu aukcji uprawnieo do emisji, w oparciu o uregulowania prawne ujęte w dyrektywie EU ETS. W rozdziale drugim omówiono charakterystykę rynku wtórnego kupna/sprzedaży uprawnieo do emisji, w szczególności rolę jaką pełnią instrumenty finansowe oraz uczestnicy tego rynku, zarówno w obecnym, jak i przyszłym okresie rozliczeniowym EU ETS. Rozdział trzeci obejmuje najważniejsze techniczne aspekty organizacji procesu aukcji w EU ETS w okresie , związane z prowadzonymi przez Komisję Europejską pracami nad rozporządzeniem w sprawie aukcji.» K A S H U E K O B i Z E «45 W rozdziale czwartym przedstawiono porównanie prezentowanych - w ramach przeprowadzonych przez Komisję Europejską konsultacji społecznych - stanowisk paostw członkowskich, przedstawicieli przemysłów oraz instytucji finansowych, w kwestii poszczególnych aspektów organizacji procesu aukcji, w kontekście stworzenia przyszłego rozporządzenia o aukcjach.» K A S H U E K O B i Z E «56 1 UWARUNKOWANIA PRZYJĘCIA SYSTEMU AUKCJI, JAKO PODSTAWOWEJ I DOCELOWEJ METODY PRZYDZIAŁU UPRAWNIEO DO EMISJI W EU ETS System EU ETS został ustanowiony w 2005 roku dyrektywą 2003/87/WE. Zgodnie z art. 10 tej dyrektywy, paostwa członkowskie w pierwszym trzyletnim okresie rozliczeniowym rozpoczynającym się 1 stycznia 2005 r. dokonują alokacji nie mniej niż 95 % uprawnieo do emisji bezpłatnie. W kolejnym, pięcioletnim okresie rozliczeniowym rozpoczynającym się od 1 stycznia 2008 r. ten odsetek zmniejsza się do 90%. Powyższy zapis ogranicza się jedynie do określenia maksymalnej wielkości uprawnieo do emisji, jaka może byd alokowana w drodze aukcji. W trzecim, ośmioletnim okresie rozliczeniowym przypadającym na lata , już na podstawie dyrektywy 2009/29/WE zasady przydziału uprawnieo ulegną radykalnej zmianie. Uczestnicy EU ETS zamiast otrzymywad uprawnienia bezpłatnie, będą zmuszeni do ich kupna na specjalnie organizowanych aukcjach. Wyjątek od powyższej reguły stanowid będą energochłonne sektory przemysłu (narażone na zjawisko tzw. ucieczki emisji 1 ), pozostałe sektory przemysłu (wg zasady stopniowego odchodzenia od przydziału darmowych uprawnieo), a także sektor elektroenergetyki w niektórych paostwach członkowskich kwalifikujący się do objęcia derogacją 2. Całkowita liczba uprawnieo, które zostaną przeznaczone do sprzedaży w drodze aukcji musi byd podana przez Komisję Europejską do publicznej wiadomości najpóźniej do 31 grudnia 2010 r. Zostanie ona rozdzielona pomiędzy paostwa członkowskie w oparciu o klucz 88%/10%/2% (art. 10a ust. 2 dyrektywy EU ETS), gdzie 3 : 88% to liczba uprawnieo rozdysponowana w oparciu o udział emisji z poszczególnych paostw członkowskich w zweryfikowanej emisji z EU ETS w 2005 lub (przyjmowana jest wyższa z wartości); 10% to liczba uprawnieo podlegająca redystrybucji w oparciu o kryterium PKB/mieszkaoca, zgodnie z wartościami określonymi w załączniku IIa dyrektywy; 2% to liczba uprawnieo polegająca redystrybucji w oparciu o dotychczasowe wysiłki redukcyjne, zgodnie z wartościami w załączniku II b dyrektywy. 1 Ucieczka emisji CO 2 (ang. carbon leakage) zjawisko związane z ponoszeniem wysokich kosztów uczestnictwa w EU ETS polegające na przenoszeniu wysokoemisyjnej produkcji z UE do krajów trzecich, gdzie nie obowiązują podobne co w UE ograniczenia związane z emisjami CO 2. Sektory narażone na to zjawisko to m.in.: cementowy, wapienniczy, papierniczy, koksowniczy patrz decyzja Komisji z dnia 24 grudnia 2009 r. ustalająca zgodnie z dyrektywą 2003/87/WE Parlamentu Europejskiego i Rady, wykaz sektorów i podsektorów uważanych za narażone na znaczące ryzyko ucieczki (Dz. Urz. UE L 1 z dn r. str. 10). 2 Wyłączenie niektórych paostw z obowiązku pełnego zakupu uprawnieo na aukcji w sektorze elektroenergetycznym. 3 Zadania wynikające z projektowanych regulacji dotyczących redukcji emisji gazów cieplarnianych w Unii Europejskiej dyrektywa EU ETS & decyzja NON ETS, KASHUE, Warszawa, czerwiec 2009 r. (wersja uaktualniona).» K A S H U E K O B i Z E «67 Na podstawie art. 10 ust. 4 znowelizowanej dyrektywy EU ETS, na pół roku przed podaniem do publicznej wiadomości ogólnej liczby uprawnieo do sprzedaży na aukcji, czyli do dnia 30 czerwca 2010 r. Komisja Europejska ma wydad rozporządzenie w sprawie harmonogramu, kwestii administracyjnych oraz pozostałych aspektów sprzedaży uprawnieo na aukcji tak, aby zapewnid alokację uprawnieo w III okresie ETS w sposób otwarty, przejrzysty, zharmonizowany i nie dyskryminujący 4. Dyrektywa EU ETS nakłada na paostwa członkowskie określone wymagania, jakie aukcja powinna spełniad, tj.: zapewnid operatorom, a w szczególności wszystkim małym i średnim przedsiębiorcom objętym EU ETS, swobodny, sprawiedliwy i równy dostęp do aukcji; zapewnid wszystkim uczestnikom dostęp do tych samych informacji i w tym samym czasie oraz zapobiec zakłóceniu przebiegu aukcji przez uczestników; zapewnid opłacalnośd aukcji unikając zbytnich kosztów administracyjnych; zagwarantowad małym emitentom dostęp do przydziałów uprawnieo. Z kolei zgodnie z art. 10 ust. 5 dotyczącym monitorowania i sprawozdawania przez Komisję Europejską z funkcjonowania europejskiego rynku emisji CO 2, corocznie przygotowywane przez Komisję sprawozdania mają zawierad również informacje dotyczące przebiegu aukcji. Paostwa członkowskie są zobowiązane do przekazywania Komisji Europejskiej wszelkich niezbędnych informacji na co najmniej 2 miesiące przed przyjęciem przez nią sprawozdania. Zgodnie z art. 10 ust. 3 dyrektywy EU ETS do paostw członkowskich należy określenie, w jaki sposób zostaną wykorzystane przychody z tytułu sprzedaży uprawnieo w drodze aukcji, ale przynajmniej 50% przychodów powinno zostad wykorzystane na co najmniej jeden z dziewięciu określonych w dyrektywie celów, wśród których wymienia się m.in. OZE 5, CCS 6, zalesianie i sekwestrację CO 2 w lasach 7, czy racjonalizację zużycia energii. 4 Rozporządzenie to ma byd przyjęte w procedurze komitologii. 5 OZE Odnawialne Źródła Energii, źródła energii, których używanie nie wiąże się z długotrwałym ich deficytem - ich zasób odnawia się w krótkim czasie. Zalicza się do niej np. energię słoneczną, wiatru, biomasy, biogazu, geotermalną. 6 CCS Carbon Capture and Storage, wychwytywanie i składowanie CO 2 pod ziemią. 7 Usuwanie pierwiastka węgla przez pochłaniacze, np. lasy.» K A S H U E K O B i Z E «78 2 STRUKTURA I FUNKCJONOWANIE EUROPEJSKIEGO RYNKU UPRAWNIEO DO EMISJI CO Typy i rodzaje transakcji na rynku handlu uprawnieniami do emisji Handel uprawnieniami do emisji w UE odbywa się obecnie głównie na rynku wtórnym. Jedynie niektóre paostwa członkowskie w obecnym okresie handlu wprowadziły mechanizmy sprzedaży uprawnieo w drodze aukcji, są to: Wielka Brytania, Niemcy, Austria, Irlandia oraz Węgry. W ramach rynku wtórnego uprawnienia do emisji można zakupid lub sprzedad za pomocą trzech dostępnych kanałów: handlu na giełdzie (ang. exchange); handlu na rynku pozagiełdowym, za pośrednictwem brokera (ang. over the counter 8 ); na zasadzie umowy handlowej z jakąkolwiek dowolnie wybraną firmą. Każde z powyższych rozwiązao posiada swoje wady i zalety. Transakcje giełdowe wiążą się z koniecznością poniesienia przez spółkę dodatkowych kosztów, np. z tytułu członkostwa w giełdzie (opłaty roczne) lub obowiązku założenia konta maklerskiego. Z drugiej strony giełda przejmuje ryzyko finansowe związane z niewypłacalnością partnera (gwarantuje tym samym zabezpieczenie transakcji). Broker z kolei aktywnie szuka najlepszej transakcji na rynku i często wspiera firmy w konstrukcji umowy oczywiście za odpowiednią prowizję. Jeżeli natomiast firma dokonuje transakcji z innym przedsiębiorstwem, to mimo niższych kosztów transakcyjnych ryzykuje niewypłacalnością partnera (np. w sytuacji ogłoszenia bankructwa). Na rynku uprawnieo istnieje możliwośd handlu wieloma instrumentami finansowymi, z których najważniejsze z punktu widzenia tego opracowania to: Kontrakty kasowe spot; Kontrakty terminowe futures oraz forward. Kontrakty spot funkcjonują na rynku kasowym. Rynek ten charakteryzuje się tym, że zobowiązuje strony umowy do natychmiastowego dostarczenia lub przyjęcia ustalonej jakości i ilości uprawnienia do emisji, po z góry określonej w kontrakcie cenie. Oznacza to, że zapłata i dostarczenie uprawnieo 8 W skrócie rynek OTC, którego cechą charakterystyczną są transakcje odbywające się poza właściwym parkietem giełdy. Ceny na tym rynku są cenami negocjowanymi pomiędzy poszczególnymi brokerami nie występującymi na parkiecie giełdy. Przykładem rynku pozagiełdowego jest w Polsce: Centralna Tabela Ofert, w Stanach Zjednoczonych największy rynek pozagiełdowy na świecie NASDAQ.» K A S H U E K O B i Z E «89 następuje zaraz po zawarciu transakcji jeszcze w tym samym dniu. Problemem w tym przypadku są zasoby finansowe podmiotów, które muszą spełnid wymagania dotyczące natychmiastowej i całościowej zapłaty za uprawnienia. Podmioty, które mogą mied problemy z odpowiednią płynnością finansową mogą skorzystad z rynku terminowego, gdzie funkcjonują kontrakty futures oraz forward. Te typy kontraktów mają jednak zdecydowanie bardziej skomplikowaną formę prawną (reguluje je dyrektywa MIFID 9 oraz dyrektywa MAD 10 ) od transakcji typu spot. Ponadto wymagają ciągłego zaangażowania w analizę rynku oraz umiejętności przewidywania zachowao poszczególnych uczestników rynku. Kontrakt futures to instrument finansowy, będący rodzajem umowy, zawartej pomiędzy kupującym (sprzedającym) a giełdą, w której sprzedający zobowiązuje się sprzedad określony instrument bazowy za ściśle określoną cenę w ściśle określonym terminie. Cena, według której strony przeprowadzą transakcje w przyszłości, zwana jest ceną terminową (ang. future price), zaś dzieo, w którym strony zobowiązane są przeprowadzid transakcję to data rozliczenia (ang. settlement date) lub data dostawy (ang. delivery date). W praktyce oznacza to, że zapłata i dostarczenie towaru może nastąpid po kilku miesiącach lub latach od zawarcia transakcji. W tym czasie musi istnied gwarancja wykonania kontraktu, czyli zgromadzenie wystarczającej ilości funduszy pieniężnych, na wypadek nie wywiązania się którejś strony transakcji ze zobowiązao zapisanych w kontrakcie (np. ryzyko nie uiszczenia sumy należnej za uprawnienia). Takie gwarancje daje izba rozliczeniowa (ang. clearing house 11 ), która oprócz tego że dysponuje własnymi wysokimi zasobami pieniężnymi, wymaga od stron transakcji uiszczenia depozytu zabezpieczającego, liczonego jako procent od wartości zawieranej transakcji. Wszystkie kontrakty futures są instrumentami finansowymi podlegającymi standaryzacji poszczególnych elementów transakcji, m.in. ceny, terminu wykonania transakcji czy sposobu ich rozliczenia. Inaczej to wygląda przy kontraktach forward, gdzie standaryzacja nie występuje, a poszczególne elementy kontraktu są negocjowane przez każdą ze stron. Z tego powodu ten typ kontraktu często bywa określany jako tzw. szyty na miarę. Ponadto przy transakcjach typu forward należy liczyd się z 9 Dyrektywa 2004/39/WE Parlamentu Europejskiego i Rady z dnia 21 kwietnia 2004 r. w sprawie rynków instrumentów finansowych zmieniająca dyrektywę Rady 85/611/EWG i 93/6/EWG i dyrektywę 2000/12/WE Parlamentu Europejskiego i Rady oraz uchylająca dyrektywę Rady 93/22/EWG. Celem dyrektywy jest zapewnienie poziomu ujednolicenia niezbędnego do zaoferowania inwestorom wyższego poziomu ochrony oraz umożliwienie przedsiębiorstwom inwestycyjnym świadczenia usług w całej Wspólnocie, będącej rynkiem jednolitym, w oparciu o nadzór kraju rodzimego. 10 Dyrektywa 2003/6/WE Parlamentu Europejskiego i Rady z dnia 28 stycznia 2003 r. w sprawie wykorzystywania poufnych informacji i manipulacji na rynku. Celem dyrektywy jest zapewnienie integralności rynków finansowych Wspólnoty i zwiększenie zaufania inwestorów do tych rynków. 11 Clearing House - jest instytucją pomocniczą giełdy odpowiedzialną za rozliczenie transakcji. Gwarantuje wywiązanie się stron z warunków umowy w kwestii zapłaty czy dostarczenia uprawnieo. Aby wziąd udział w aukcji każdy podmiot musiałby byd członkiem Izby. Wiąże się to jednak z koniecznością wniesienia opłaty.» K A S H U E K O B i Z E «910 ryzykiem niewywiązania się drugiej strony z warunków umowy, ponieważ realizacja nie jest regulowana przez izbę rozliczeniową. 2.2 Uczestnicy rynku Europejski rynek emisji CO 2 tworzą dwie grupy podmiotów, tj. operatorzy instalacji objęci systemem EU ETS (ang. compliance participants) oraz pozostałe podmioty niebędące operatorami instalacji objętych systemem EU ETS. Pierwszą kategorię podmiotów stanowią duże oraz małe i średnie przedsiębiorstwa (sektor MŚP 12 ) z branż energetycznych i przemysłowych. Do drugiej kategorii podmiotów można zaliczyd pośredników finansowych działających w imieniu emitentów oraz instytucje finansowe działające na własny rachunek (banki inwestycyjne, fundusze kapitałowe czy hedgingowe). Na rynku mogą pojawid się również osoby fizyczne oraz podmioty nie finansowe specjalizujące się w handlu surowcami, np. ropą naftową, czy gazem ziemnym pełniące rolę pośredników finansowych oraz posiadające własną instalację w systemie EU ETS (np. własną rafinerię ropy naftowej). W obecnym systemie EU ETS, w skali Unii Europejskiej, uczestniczy około 12 tys. podmiotów. Są to potencjalni uczestnicy aukcji. W 2008 r. całkowita emisja w EU ETS wyniosła łącznie ok. 2 mld ton CO 2, a największy w niej udział miała produkcja energii elektrycznej (55%) oraz produkcja przemysłowa żelaza i stali, cementu oraz rafinacji ropy naftowej (razem 24%). Warto podkreślid, że tylko 25 największych przedsiębiorstw działających w EU ETS odpowiada za więcej niż 50% całkowitych emisji CO 2 z 2008 r., 18 z nich to firmy energetyczne 13. Z kolei aż 80% najmniejszych instalacji odpowiada za zaledwie 10% całkowitych emisji CO 2 z 2008 r. w EU ETS. W związku z powyższym oraz z uwagi na brak możliwości otrzymania uprawnieo bezpłatnie (z wyjątkiem instalacji objętych derogacją), branża elektroenergetyczna będzie generowad znaczącą częśd popytu na pierwotnym (aukcje) i wtórnym rynku uprawnieo. Pozostali uczestnicy rynku - wymienione wcześniej sektory MŚP - będą tych uprawnieo potrzebowali mniej, ale mogą mied problemy z odnalezieniem się w nowych realiach rynkowych. Pomóc im w tym powinni pośrednicy finansowi. Ich najważniejszą rolą jest stymulacja rynku wtórnego. Istnienie efektywnego rynku wtórnego jest bardzo istotne z punktu widzenia zapewnienia należytej jego płynności (możliwośd kupna lub 12 Do sektora MŚP można zaliczyd podmiot prowadzący działalnośd gospodarczą bez względu na jego formę prawną. W szczególności są to osoby prowadzące działalnośd na własny rachunek, firmy rodzinne zajmujące się rzemiosłem lub inną działalnością, bądź spółki lub konsorcja prowadzące regularną działalnośd gospodarczą. 13 Technical Aspects of EU Emission Allowances Auctions - materiał przygotowany przez Komisję Europejską w ramach konsultacji społecznych nad przygotowaniem rozporządzenia o aukcjach. Strona konsultacji znajduje się pod adresem: https://quickplace.icfconsulting.com/quickplace/eu-ets-auctions consultation/main.nsf/h_toc/4df38292d748069d /?opendocument» K A S H U E K O B i Z E «1011 sprzedaży uprawnieo w każdym momencie) oraz ustalenia rynkowej wyceny uprawnieo (stanowi punkt odniesienia uwzględniany przy podejmowaniu decyzji o transakcji). Pośrednicy finansowi, z uwagi na swoje doświadczenie w transakcjach różnymi instrumentami finansowymi, nie popełniają na ogół błędów przy składaniu ofert (co może się zdarzyd niedoświadczonym uczestnikom EU ETS). Ponadto, klienci korzystający z usług pośrednictwa finansowego zwolnieni są z obowiązku wnoszenia zabezpieczenia transakcji, ponieważ robi to za nich pośrednik.» K A S H U E K O B i Z E «1112 3 NAJWAŻNIEJSZE TECHNICZNE ASPEKTY ORGANIZACJI PROCESU AUKCJI W EU ETS 3.1 Przedmiot i rozmiar aukcji We wspólnotowym systemie handlu uprawnieniami do emisji funkcjonują wspólne jednostki dla wszystkich operatorów instalacji stacjonarnych i są oznaczane jako EUA. Po uwzględnieniu lotnictwa w EU ETS, uprawnienia do emisji zostaną podzielone na dwie grupy 14: uprawnienia do emisji wydawane operatorom instalacji stacjonarnych - EUA (ang. European Union Allowances), uprawnienia do emisji wydawane operatorom statków powietrznych - EUAA (ang. European Union Aviation Allowances). Oznacza to, że przedmiotem obrotu na rynku pierwotnym aukcji od 2013 roku będą dwie wyżej wymienione grupy uprawnieo, które spełniają te same cele środowiskowe, tj. służą do rozliczenia się podmiotów z emisji CO 2. Różnica polega na tym, że uprawnienia EUAA będą mogły byd nabywane wyłącznie przez operatorów statków powietrznych. Dlatego ich sprzedaż zostanie przeprowadzona nie na tych samych sesjach aukcyjnych, co sprzedaż uprawnieo EUA (ale w ramach tej samej platformy aukcyjnej). Komisja Europejska zakłada, że z uwagi na małą liczbę uprawnieo EUAA, mogłyby się odbyd dwie takie sesje w roku. Najważniejszym elementem Europejskiego Rynku uprawnieo CO2 będzie rynek pierwotny. Planuje się, że uprawnienia z puli przypadającej na III fazę handlu EU ETS ( ) będzie można zakupid jeszcze przed jej startem, za pośrednictwem tzw. wcześniejszych aukcji. Oznacza to, że pierwsze aukcje typu futures 15 lub forward 16 bazujące na infrastrukturze istniejących giełd uprawnieo mogłyby odbyd się już w 2011 r. Natomiast według koncepcji Komisji Europejskiej, nowy system aukcyjny (scentralizowany), który powstanie od 2013 r. miałby funkcjonowad wyłącznie na bazie produktów typu spot lub spot futures Szerzej na temat włączenia lotnictwa do EU ETS - Podstawowe informacje o wspólnotowym systemie handlu uprawnieniami do emisji dla operatorów lotniczych, KASHUE, Warszawa sierpieo 2009 r., 15 Instrument finansowy, będący rodzajem umowy, zawartej pomiędzy kupującym (sprzedającym) a giełdą, w której sprzedający zobowiązuje się sprzedad określony instrument bazowy za ściśle określoną cenę w ściśle określonym terminie. 16 Od transakcji futures różni się ryzykiem nie wywiązania się drugiej strony z warunków umowy. Ponadto kontrakt ten nie podlega standaryzacji, a jego realizacja nie jest regulowana przez izbę rozliczeniową. 17 Instrument finansowy podlegający (podobnie jak zwykły spot) dyrektywie MiFiD (załącznik I w sekcji C). Transakcje byłyby zabezpieczane (tak jak w przypadku kontraktów futures lub forward) przez izbę rozliczeniową (ang. clearing house), a uprawnienia dostarczane do zwycięzcy nie później niż 5 dni od daty zakooczenia aukcji.» K A S H U E K O B i Z E «1213 Niewątpliwie, aukcje opierające się tylko na kontraktach spot są najprostszą formą zdobycia uprawnieo z rynku pierwotnego. Ten model aukcji powinien zainteresowad szczególnie firmy przemysłowe, dla których handel uprawnieniami do emisji nie jest podstawową działalnością gospodarczą (tzw. core business). Obrót aukcjami futures wymaga posiadania szerokiej wiedzy w dziedzinie wykorzystania instrumentów finansowych. Taką wiedzę i doświadczenie posiadają firmy energetyczne, które dążą do zabezpieczenia przyszłych cen uprawnieo w kontekście kontraktów na sprzedaż energii elektrycznej. Uzasadnia to ich stanowisko optujące za przeznaczeniem większej liczby uprawnieo na wcześniejsze aukcje. Dopełnieniem rynku pierwotnego uprawnieo będzie rynek wtórny. Powinien on byd na tyle efektywny aby zapewnid należytą płynnośd, tzn. zapewnid uczestnikom rynku możliwości nabycia lub zbycia uprawnieo w dowolnym momencie i bez znaczącej zmiany ceny oraz zapewnid ustalenie rynkowej wyceny uprawnienia, która zarówno dla emitenta, jak i dla podmiotów zainteresowanych ich nabyciem stanowi punkt odniesienia uwzględniany przy podejmowaniu decyzji o zakupie/sprzedaży. Handel na rynku wtórnym od 2013 r. będzie obejmował następujące formy uprawnieo: uprawnienia przeniesione z II okresu rozliczeniowego; uprawnienia nabyte na aukcji w celu ich odsprzedaży; uprawnienia uzyskane w związku z możliwością zamiany w ramach limitów niewykorzystanych jednostek CER/ERU. 3.2 Struktura organizacyjna aukcji Budowa systemu aukcji jest skomplikowanym procesem, przy którym należy wziąd pod uwagę wiele istotnych elementów, tj.: Dostarczenie infrastruktury potrzebnej do przeprowadzenia aukcji (np. giełdy), Ustalenie daty i wolumenu aukcji (kalendarz aukcji), Kwalifikacja i rejestracja uczestników (weryfikacja tożsamości podmiotów), Zebranie ofert od uczestników, Prowadzenie aukcji, Przedstawianie rezultatów aukcji,» K A S H U E K O B i Z E «1314 Potwierdzenie płatności i dostarczeniu uprawnieo do zwycięzców aukcji. Zdaniem Komisji Europejskiej przygotowanie całego procesu aukcji może potrwad ok. dwóch i pół roku. Jest to czas na wybór operatora aukcji (18 miesięcy), rejestrację uczestników oraz przetestowanie platformy aukcyjnej pod kątem jej niezawodności i funkcjonalności (6-12 miesięcy). Każdy podmiot powinien zapoznad się z kalendarzem aukcji. Jego publikacja, w którym znajdą się informacje o datach i wolumenie uprawnieo przypadających na poszczególne sesje aukcyjne, nastąpi jeszcze przed przeprowadzeniem pierwszej aukcji (np. z rocznym wyprzedzeniem). Takie działanie ma na celu podniesienie wiarygodności oraz przewidywalności przyszłego rynku uprawnieo. Rysunek 1. Schemat przykładowej struktury pojedynczej sesji aukcyjnej Źródło: Opracowanie własne, KASHUE 2010 r.» K A S H U E K O B i Z E «1415 Na rysunku 1 przedstawiono przykładową strukturę aukcji. Wszystkie podmioty zamierzające wziąd udział w aukcji (tzw. oferenci) kilka dni przed jej rozpoczęciem muszą przejśd proces weryfikacji i kwalifikacji uczestników (szerzej na ten temat w rozdziale 3.6). Zobowiązani są również do poinformowania operatora aukcji o tym, ile uprawnieo mają zamiar zakupid. Po przejściu tego etapu każdy uczestnik otrzymuje swój własny login, uprawniający go do zalogowania się do elektronicznej platformy aukcyjnej oraz do przesłania ofert zakupu (ale w momencie rozpoczęcia aukcji). Na tym etapie istnieje koniecznośd wniesienia depozytu zabezpieczającego (tzw. wadium) przez uczestnika oraz przekazania uprawnieo przez sprzedawcę aukcji (działa w imieniu i na rachunek paostw członkowskich) na wydzielony rachunek. Sesja aukcyjna, podczas której podmioty przesyłają swoje oferty kupna może trwad od 2 do 3 godzin. Za zebranie wszystkich ofert z rynku odpowiada operator platformy elektronicznej, który po skooczonej sesji ogłasza jej wyniki podając, m.in. cenę rozliczenia oraz liczbę zwycięskich ofert. Dopiero po pojawieniu się tej informacji ma miejsce rozliczenie transakcji rozumiane jako przekazanie uprawnieo zwycięzcom oraz zwrot zabezpieczenia przegranym aukcji. Jednostka, która będzie odpowiedzialna za organizację aukcji do tego celu może wykorzystad kilka przedstawionych poniżej systemów 18 : Istniejące giełdy uprawnień (ang. exchanges). Obecnie handel uprawnieniami za pośrednictwem giełd ma miejsce na rynku wtórnym. Bezpośredni dostęp do rynku zapewnia wykupienie członkostwa w giełdzie lub skorzystanie z pośrednictwa biur maklerskich. Ponadto potencjalny uczestnik aukcji może skorzystad z pomocy pośrednika (brokera) finansowego. To rozwiązanie pozwala zaoszczędzid czas na stworzenie całego procesu organizacji aukcji od podstaw. Giełdy już w tej chwili przeprowadzają całą procedurę rejestracji i weryfikacji uczestników oraz biorą na siebie ryzyko niewypłacalności podmiotów (poprzez działalnośd szeregu instytucji jak np. systemy rozliczeo). Ponadto, nie ma potrzeby tworzenia całej skomplikowanej infrastruktury do handlu kontraktami futures, ponieważ wiele giełd specjalizuje się w tej dziedzinie (Blue Next, Nord Pool czy ECX). Platformy funkcjonujące w oparciu o tzw. system dilerski (ang. primary participants model). Jest to system wykorzystywany głównie przy sprzedaży papierów skarbowych w krajach Unii Europejskiej (w tym Polski). Jak pokazał przykład Wielkiej Brytanii w II okresie 18 Technical Aspects of EU Emission Allowances Auctions - materiał przygotowany przez Komisję Europejską w ramach konsultacji społecznych nad przygotowaniem rozporządzenia o aukcjach. Strona konsultacji znajduje się pod adresem: https://quickplace.icfconsulting.com/quickplace/eu-ets-auctionsconsultation/main.nsf/h_toc/4df38292d748069d /?opendocument» K A S H U E K O B i Z E «1516 handlu EU ETS może on również posłużyd do przeprowadzenia aukcji uprawnieo do emisji. W systemie tym bezpośrednio uczestniczy kilku lub kilkunastu pośredników finansowych (ang. intermediaries), którzy mogą działad na własny lub cudzy rachunek (np. w imieniu operatorów instalacji w EU ETS). Oprócz tego pośrednicy finansowi biorą na siebie ryzyko identyfikacji i rejestracji klienta oraz ryzyko ich niewypłacalności. Zlecenie zorganizowania aukcji instytucjom publicznym lub firmom prywatnym. Według tej koncepcji instytucja wyłoniona w przetargu publicznym zobowiązana była by do zbudowania całego procesu aukcyjnego od podstaw włącznie z rejestracją i weryfikacją uczestników aukcji. Brytyjscy eksperci uważają, że jest to najbardziej kosztowna i czasochłonna forma organizacji aukcji. 3.3 Ustalenie kalendarza aukcji Ustalenie odpowiedniego kalendarza aukcyjnego jest bardzo istotne z punktu widzenia integralności, wiarygodności oraz przewidywalności europejskiego rynku węglowego uprawnieo CO 2. Dlatego poszczególne elementy kalendarza aukcji powinny byd znane z odpowiednim wyprzedzeniem (np. 3-letnim). Bardzo ważne, aby terminy poszczególnych aukcji nie kolidowały ze sobą (jest to szczególnie istotne przy wyborze modelu aukcji, o którym szerzej w rozdziale 3.6). Komisja Europejska zakłada, że kalendarz zostanie przyjęty w formie załącznika do rozporządzenia o aukcjach. Poniżej zaprezentowano te elementy, które powinny zostad w nim uwzględnione: informacje o liczbie aukcji, które zostaną zorganizowane w UE w przeciągu jednego roku; informacje o corocznej dystrybucji uprawnieo przeznaczonych osobno na aukcje spot i futures (dystrybucja równomierna lub nierównomierna); daty organizacji każdej aukcji, osobno dla spot i futures (w tym kwestia organizacji aukcji w dni wolne od pracy np. w święta); charakterystyka procesu organizacji aukcji w odniesieniu do każdej pojedynczej aukcji; liczba uprawnieo przeznaczonych na każdą pojedynczą aukcję. Wszelkie aktualizacje wynikające ze zmiany wolumenu uprawnieo przeznaczonego na aukcje, np. w wyniku podpisania międzynarodowego porozumienia klimatycznego powinny zostad zatwierdzone w ramach procedury komitologii.» K A S H U E K O B i Z E «1617 Aukcje uprawnieo do emisji w EU ETS w okresie zgodnie z dyrektywą 2009/29/WE W przypadku wystąpienia nieprzewidywalnych problemów (fr. force majeure), np. związanych z nieprawidłowym funkcjonowaniem platformy IT aukcja zostaje przerwana, a niesprzedane uprawnienia automatycznie mogą zostad dodane do wolumenu na następne sesje aukcyjne. Komisja Europejska kwestię częstotliwości aukcji wiąże z jej wielkością. W tym przypadku możliwe są dwa podejścia. Pierwszym są aukcje charakteryzujące się relatywnie dużym wolumenem uprawnieo oraz mniejszą częstotliwością aukcji (np. 80 mln uprawnieo przeznaczone na jedną aukcję miesięczne lub 330 mln uprawnieo przeznaczone na aukcję raz na kwartał). Drugą możliwością są aukcje, które odbywają się dosyd często, ale przeznacza się na nie relatywnie mniejszy wolumen uprawnieo (np. 20 mln tygodniowo). Pierwsze podejście jest mniej kosztowne oraz daje organizatorowi aukcji dużo czasu na odpowiednie przygotowanie się do aukcji. Z drugiej strony duża podaż uprawnieo na każdej pojedynczej aukcji, tworzy ryzyko manipulacji ceną rozliczeniową uprawnienia (aby temu zapobiec można wprowadzid maksymalną wartośd oferty rozdział 3.7.3). Z kolei przy częstszych i mniejszych wolumenowo aukcjach podmioty mają więcej możliwości zakupu uprawnieo. 3.4 Format aukcji z ustaleniem ceny rozliczenia transakcji Aukcja statyczna z jedną rundą licytacji (ang. sealed-bid auctions) Ten format przetargu jest wykorzystywany przez wszystkich emitentów skarbowych papierów wartościowych w krajach wysokorozwiniętych i znakomicie sprawdza się od wielu lat. Aukcje statyczne charakteryzuje tylko jedna runda licytacji. Zaletą tego formatu jest bardzo krótki czas niezbędny do rozstrzygnięcia przetargu i przekazania jego wyników rynkowi. Ponadto, jest ona prosta w administrowaniu, łatwa do wprowadzenia, ale nie pozwala uczestnikom na poprawę złożonych już ofert. Poniżej przedstawiono chronologię procesu składania ofert na aukcji statycznej. Procedura składania ofert: 1) Uczestnicy przesyłają organizatorowi swoje zapotrzebowanie na uprawnienia (wolumen) po cenie po której zamierzają kupid; 2) Organizator aukcji szereguje oferty od najwyższej do najniższej cenowo (kumulacja malejąca) wraz ze zgłaszanym wolumenem uprawnieo;» K A S H U E K O B i Z E «1718 3) Powstaje krzywa zagregowanego popytu, której przecięcie z linią podaży ustala cenę rozliczenia 19 (cenę odciętą); 4) Wszystkie oferty nabycia znajdujące się powyżej ceny rozliczeniowej są akceptowane, natomiast wszystkie pozostałe są odrzucane. Rysunek 2. Ustalenie ceny rozliczenia (tzw. ceny odciętej) Źródło: Opracowanie własne na podstawie: Cramton P., Kerr S.; Tradeable Carbon Permit Auctions O ile oferty zawierające ceny wyższe od ceny rozliczenia są akceptowane w całości, to oferty z ceną równą cenie rozliczenia mogą podlegad proporcjonalnej redukcji (ang. pro-rata reduction) lub zwycięzca mógłby zostad wybrany losowo. Zwycięzcy oferenci mogą nabywad uprawnienia po jednolitej cenie równej cenie odcięcia (tzw. aukcje jednej ceny), lub po cenie, którą zaoferowali składając ofertę zakupu (tzw. aukcje wielu cen). 1) Aukcję jednej ceny (ang. uniform-price auction) stanowi jednolita cena zakupu ustalana na poziomie najniższej ceny spośród przyjętych ofert lub najwyższej ceny ofert odrzuconych (w tym przypadku jest to cena odcięcia). Wszyscy oferenci, którzy złożyli oferty wyższe niż wynosi cena odcięcia stają się zwycięzcami aukcji. Oznacza to, że kupią oni dokładnie tyle uprawnieo, na ile zgłaszali zapotrzebowanie. Nie oznacza to jednak, że zapłacą tyle ile zgłaszali w ofercie kupna, ale dokładnie tyle ile wynosi ustalona cena odcięcia (czyli faktyczna cena rozliczenia). Jest to» K A S H U E K O B i Z E «18 Pokazać jeszcze
Możliwości handlu uprawnieniami do emisji co2 na rynku europejskim 1.DM Consus S.A. Dom Maklerski Consus S.A. Doświadczenie Grupy Consus dot. rynku carbon, Licencja Domu Maklerskiego efekt zmian regulacji, Bardziej szczegółowo Taryfa Opłat i Prowizji Biura Maklerskiego Alior Bank S.A.
Propozycja systemu rozliczeń dla rynku gazu w Polsce 13.06. 2012 Warszawa Członkostwo w GIR Członkami Izby mogą być wyłącznie: Spółki prowadzące Giełdy, Towarowe domy maklerskie, Domy maklerskie, inne Bardziej szczegółowo ROZPORZĄDZENIE MINISTRA ŚRODOWISKA 1) z dnia... 2011 r. w sprawie sposobu przeprowadzania aukcji uprawnień do emisji
ROZPORZĄDZENIE MINISTRA ŚRODOWISKA 1) z dnia...................... 2011 r. w sprawie sposobu przeprowadzania aukcji uprawnień do emisji Na podstawie art. 39 ustawy z dnia 28 kwietnia 2011 r. o systemie Bardziej szczegółowo Uwarunkowania działalności odbiorcy końcowego na rynku energii elektrycznej po wejściu w życie styczniowej nowelizacji ustawy - Prawo energetyczne
Uwarunkowania działalności odbiorcy końcowego na rynku energii elektrycznej po wejściu w życie styczniowej nowelizacji ustawy - Prawo energetyczne dr Filip M. Elżanowski Uniwersytet Warszawski Uwarunkowania Bardziej szczegółowo Nowe zadania i nowe wyzwania w warunkach deficytu mocy i niedoboru uprawnień do emisji CO2 Jan Noworyta Doradca Zarządu
Rola giełdy na rynku energii elektrycznej. Nowe zadania i nowe wyzwania w warunkach deficytu mocy i niedoboru uprawnień do emisji CO2 Jan Noworyta Doradca Zarządu Warszawa, 25 kwietnia 2008 Międzynarodowa Bardziej szczegółowo SZCZEGÓŁOWE ZASADY OBROTU I ROZLICZEŃ DLA RYNKU UPRAWNIEŃ DO EMISJI
SZCZEGÓŁOWE ZASADY OBROTU I ROZLICZEŃ DLA RYNKU UPRAWNIEŃ DO EMISJI Zatwierdzone Uchwałą Zarządu Nr 96/21/16 z dnia 04 kwietnia 2016 roku wchodzi w życie z dniem 12 kwietnia 2016 roku. Strona 1 z 11 Rozdział Bardziej szczegółowo DOM MAKLERSKI W GIEŁDOWYM OBROCIE ENERGIĄ ELEKTRYCZNĄ
DOM MAKLERSKI W GIEŁDOWYM OBROCIE ENERGIĄ ELEKTRYCZNĄ. PODSTAWOWE REGULACJE DOTYCZĄCE WSPÓŁPRACY DOMU MAKLERSKIEGO I JEGO KLIENTÓW Ustawa z 29.07.2005 o obrocie instrumentami finansowymi Ustawa z 29.07.2005 Bardziej szczegółowo Funkcjonowanie Rynku Forward na Prawa Majątkowe OZE. www.tge.pl
Funkcjonowanie Rynku Forward na Prawa Majątkowe OZE www.tge.pl Rynek forward na prawa majątkowe OZE 1. Przedmiot obrotu: kontrakty terminowe typu forward na prawa majątkowe z OZE (PMOZE_A) 2. Nominał kontraktu: Bardziej szczegółowo Do końca 2003 roku Giełda wprowadziła promocyjne opłaty transakcyjne obniżone o 50% od ustalonych regulaminem.
Opcje na GPW 22 września 2003 r. Giełda Papierów Wartościowych rozpoczęła obrót opcjami kupna oraz opcjami sprzedaży na indeks WIG20. Wprowadzenie tego instrumentu stanowi uzupełnienie oferty instrumentów Bardziej szczegółowo Warszawa, dnia 6 września 2010 r. Nr 6
DZIENNIK URZĘDOWY KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO Warszawa, dnia 6 września 2010 r. Nr 6 TREŚĆ: Poz.: KOMUNIKATY KOMISJI EGZAMINACYJNEJ DLA AGENTÓW FIRM INWESTYCYJNYCH: 27 Komunikat Nr 20 Komisji Egzaminacyjnej Bardziej szczegółowo Rynek energii. Podmioty rynku energii elektrycznej w Polsce
4 Rynek energii Podmioty rynku energii elektrycznej w Polsce Energia elektryczna jako towar Jak każdy inny towar, energia elektryczna jest wytwarzana przez jej wytwórców, kupowana przez pośredników, a Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianach w treści statutu PKO Obligacji Korporacyjnych fundusz inwestycyjny zamknięty (nr 5/2013)
Warszawa, dnia 24 kwietnia 2013 roku Ogłoszenie o zmianach w treści statutu PKO Obligacji Korporacyjnych fundusz inwestycyjny zamknięty (nr 5/2013) 1. - w artykule 3 pkt 6 otrzymuje następujące brzmienie: Bardziej szczegółowo KDPW_CCP cele zadania, korzyści dla rynku
Kontrakt terminowy (z ang. futures contract) to umowa pomiędzy dwiema stronami, z których jedna zobowiązuje się do kupna, a druga do sprzedaży, w określonym terminie w przyszłości (w tzw. dniu wygaśnięcia) Bardziej szczegółowo Współpraca z Domem Maklerskim Consus S.A.:
Handel emisjami Zarządzanie aktywami IPO Współpraca z Domem Maklerskim Consus S.A.: dlaczego oraz kiedy i jak? Finansowo-techniczne aspekty współpracy Jacek Jaszczołt Członek Zarządu dr Juliusz Preś Członek Bardziej szczegółowo Forum Odbiorców Energii Elektrycznej i Gazu
Warsaw Commodity Clearing House Forum Odbiorców Energii Elektrycznej i Gazu Warszawa, 25 października 2011r. Dane o IRGiT Kapitał: Akcjonariat: 13 050 000 zł, 100% akcji posiada Towarowa Giełda Energii Bardziej szczegółowo Publiczna subskrypcja i przydział akcji drobnym inwestorom
W praktyce spółki wykorzystują jeden z trzech sposobów przeprowadzenia subskrypcji, a następnie przydziału akcji: subskrypcja z ceną sztywną, sprzedaż z ceną minimalną, sprzedaż akcji po cenie sztywnej Bardziej szczegółowo Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC LIDERÓW RYNKU Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 10 czerwca 2010 r.
Taryfa Opłat i Prowizji Domu Maklerskiego mbanku S.A. (DM mbanku) dla Klientów banków Warszawa, styczeń 2014 r. Spis treści 1. Taryfa opłat... 34 Zasady naliczania i pobierania opłat... 35 2. Taryfa prowizji Bardziej szczegółowo Wzrost cen uprawnień do emisji CO 2 i spadki handlowanych wolumenów na rynku carbon w grudniu
Toruń, 7 stycznia 2014 r. Wzrost cen uprawnień do emisji CO 2 i spadki handlowanych wolumenów na rynku carbon w grudniu W grudniu uprawnienia do emisji dwutlenku węgla (EUA) zyskały na wartości 11,26 proc. Bardziej szczegółowo UMOŻLIWIAMY WYMIANĘ PONAD 120 WALUT Z CAŁEGO ŚWIATA
UMOŻLIWIAMY WYMIANĘ PONAD 120 WALUT Z CAŁEGO ŚWIATA Transakcje Spot (Transkacje natychmiastowe) Transakcje terminowe (FX Forward) Zlecenia rynkowe (Market Orders) Nasza firma Powstaliśmy w jednym, jasno Bardziej szczegółowo Prowizja dla zleceń składanych osobiście lub telefonicznie
Taryfa prowizji i opłat pobieranych przez Biuro Maklerskie Banku BGŻ BNP Paribas S.A. za świadczenie usług maklerskich A. PROWIZJE W OBROCIE ZORGANIZOWANYM NA RYNKU KRAJOWYM I. Prowizje od transakcji akcjami, Bardziej szczegółowo Komitet Rynku Energii Elektrycznej
Komitet Rynku Energii Elektrycznej Rozliczanie kontraktów finansowych zawartych na RIF Marek Onichimowski Dyrektor Projektu Rynek Finansowy Uczestnictwo w IRR Wyróżnia się następujące rodzaje uczestnictwa Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANACH PROSPEKTU INFORMACYJNEGO COMMERCIAL UNION SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY, z dnia 14 stycznia 2009 r.
Studia niestacjonarne WNE UW Rynek kapitałowy Architektura rynku kapitałowego w Polsce 10 października 2011 Założenia: Rynek kapitałowy to rynek funduszy średnio i długoterminowych Rynek kapitałowy składa Bardziej szczegółowo TABELA OPŁAT I PROWIZJI MAKLERSKICH DOMU MAKLERSKIEGO CONSUS S.A.
TABELA OPŁAT I PROWIZJI MAKLERSKICH DOMU MAKLERSKIEGO CONSUS S.A. W ZAKRESIE PROWADZENIA RACHUNKÓW PIENIĘŻNYCH ORAZ RACHUNKÓW UPRAWNIEŃ I POCHODNYCH NA EMISJE CO2 (obowiązuje od 1 stycznia 2016 r.) Tytuł Bardziej szczegółowo Polityka wykonywania zleceń w Banku Millennium S.A. Postanowienia ogólne
Polityka wykonywania zleceń w Banku Millennium S.A. Postanowienia ogólne 1. Polityka wykonywania zleceń w Banku Millennium S.A., zwana dalej Polityką, określa zasady, którymi kieruje się Bank Millennium Bardziej szczegółowo Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem SPIS TREŚCI
Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem Frank K. Reilly, Keith C. Brown SPIS TREŚCI TOM I Przedmowa do wydania polskiego Przedmowa do wydania amerykańskiego O autorach Ramy książki CZĘŚĆ I. INWESTYCJE Bardziej szczegółowo Umowa prowadzenia rachunku zabezpieczającego i świadczenia usług brokerskich w obrocie zorganizowanym derywatami
Umowa prowadzenia rachunku zabezpieczającego i świadczenia usług brokerskich w obrocie zorganizowanym derywatami nr rachunku inwestycyjnego ( Rachunek )Klienta Numer Identyfikacyjny Klienta w KDPW (NIK)... Bardziej szczegółowo oferty kupujących oferty wytwórców
Adam Bober Rybnik, styczeń Autor jest pracownikiem Wydziału Rozwoju Elektrowni Rybnik S.A. Artykuł stanowi wyłącznie własne poglądy autora. Jak praktycznie zwiększyć obrót na giełdzie? Giełda jako jedna Bardziej szczegółowo Komunikat Nr 13 Komisji Egzaminacyjnej dla agentów firm inwestycyjnych z dnia 10 lutego 2009 r.
PRODUKTY STRUKTURYZOWANE WYŁĄCZENIE ODPOWIEDZIALNOŚCI Niniejsza propozycja nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu cywilnego. Ma ona charakter wyłącznie informacyjny. Działając pod marką New World Bardziej szczegółowo Otwarcie rynku gazu na Towarowej Giełdzie Energii
Otwarcie rynku gazu na Towarowej Giełdzie Energii Systemy rozliczeń dla rynku gazu Model prowadzenia rozliczeń rynku gazu Andrzej Kalinowski Dyrektor Działu Rozliczeń i Rozrachunku Rynek Gazu - Członkostwo Bardziej szczegółowo Opis: Spis treści: Wprowadzenie 9
Tytuł: Handel emisjami w teorii i praktyce Autorzy: Jolanta Baran, Agnieszka Janik, Adam Ryszko Wydawnictwo: CeDeWu.pl Rok wydania: 2011 Opis: Książka przedstawia handel emisjami jako jeden z kluczowych Bardziej szczegółowo Ewolucja rynku obligacji korporacyjnych. Jacek A. Fotek 29 września 2014 r.
Ewolucja rynku obligacji korporacyjnych Jacek A. Fotek 29 września 2014 r. Trendy i możliwości Perspektywa makroekonomiczna - wysoki potencjał wzrostu w Polsce Popyt na kapitał - Wzrost zapotrzebowania Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.PrivateVentures Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 31 lipca 2013 r.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.PrivateVentures Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 31 lipca 2013 r. Niniejszym, MCI Capital Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie, ogłasza Bardziej szczegółowo Warunki obrotu na PARKIECIE BIOMASY. Jerzy Majewski
Warunki obrotu na PARKIECIE BIOMASY Jerzy Majewski Podstawowe założenia parkietu. Parkiet Biomasy będzie umożliwiał uczestnikom parkietu zawieranie transakcji w systemie ciągłego składania ofert i aukcji Bardziej szczegółowo Inne formy zabezpieczeń transakcji zawieranych na TGE
Inne formy zabezpieczeń transakcji zawieranych na TGE Forum Obrotu, 1 czerwca 2010 pierwsza Izba typu CCP w Europie Wschodniej! pierwsza licencjonowana Izba w Polsce! w dniu 19 kwietnia 2010 roku IRGiT Bardziej szczegółowo Rynek kapitałowopieniężny. Wykład 1 Istota i podział rynku finansowego
Rynek kapitałowopieniężny Wykład 1 Istota i podział rynku finansowego Uczestnicy rynku finansowego Gospodarstwa domowe Przedsiębiorstwa Jednostki administracji państwowej i lokalnej Podmioty zagraniczne Bardziej szczegółowo 1. Dane uzupełniające o pozycjach bilansu i rachunku wyników z operacji funduszu:
DODATKOWE INFORMACJE i OBJAŚNIENIA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA OKRES OD 18 GRUDNIA 2003 ROKU DO 31 GRUDNIA 2004 ROKU DWS POLSKA FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO MIESZANEGO STABILNEGO WZROSTU 1. Dane uzupełniające Bardziej szczegółowo Ćwiczenia 1 Wstępne wiadomości
Ćwiczenia 1 Wstępne wiadomości 1.Wyszukaj i uzupełnij brakujące definicje: rynek finansowy (financial market) instrument finansowy (financial instrument) papier wartościowy (security) 2. Na potrzeby analizy Bardziej szczegółowo Sprawozdanie Zarządu X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. z działalności Grupy Kapitałowej za rok obrotowy 2014
Sprawozdanie Zarządu X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. z działalności Grupy Kapitałowej za rok obrotowy 2014 1 Czynniki Ryzyka i Zagrożenia Jednym z najważniejszych czynników ryzyka, wpływających na zdolność Bardziej szczegółowo POLITYKA DZIAŁANIA W NAJLEPIEJ POJĘTYM INTERESIE KLIENTA
POLITYKA DZIAŁANIA W NAJLEPIEJ POJĘTYM INTERESIE KLIENTA Rozdział I. POSTANOWIENIA OGÓLNE 1. EFIX DOM MAKLERSKI S.A., działając zgodnie z Rozporządzeniem Ministra Finansów z dnia 20 listopada 2009 r. w Bardziej szczegółowo 3.8.2. Harmonogram notowań Praw majątkowych na RPM. Notowania Praw majątkowych na RPM odbywają się wg poniższego harmonogramu:
3.8.1. Godziny notowań. Notowania odbywają się dwa dni w tygodniu: wtorek Pierwszy Dzień i czwartek Drugi Dzień (z wyłączeniem dni ustawowo wolnych od pracy) w godzinach 11:00 13:30, o ile Zarząd Giełdy Bardziej szczegółowo OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014
OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 SPIS TREŚCI ROZDZIAŁ 1. POSTANOWIENIA OGÓLNE 3 ROZDZIAŁ 2. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL DŁUŻNY 3 ROZDZIAŁ 3. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL Bardziej szczegółowo Warszawa, dnia 21 czerwca 2013 r. Poz. 15 OBWIESZCZENIE KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO. z dnia 21 czerwca 2013 r.
DZIENNIK URZĘDOWY Warszawa, dnia 21 czerwca 2013 r. Poz. 15 OBWIESZCZENIE z dnia 21 czerwca 2013 r. w sprawie ogłoszenia jednolitego tekstu uchwały Nr 384/2008 Komisji Nadzoru Finansowego w sprawie wymagań Bardziej szczegółowo Wyciąg z Zarządzeń Dyrektora Domu Maklerskiego BOŚ S.A. według stanu na dzień 28 maja 2012 roku (zarządzenia dotyczące obrotu derywatami)
1 Wyciąg z Zarządzeń Dyrektora Domu Maklerskiego BOŚ S.A. według stanu na dzień 28 maja 2012 roku (zarządzenia dotyczące obrotu derywatami) Zarządzenie nr 1 Dyrektora Domu Maklerskiego BOŚ S.A. z dnia Bardziej szczegółowo Zmiany na rynku energii elektrycznej w Polsce 2013/2014
Zmiany na rynku energii elektrycznej w Polsce 2013/2014 Coroczne spotkanie przedstawicieli Towarzystwa Rozwoju Małych Elektrowni Wodnych Marek Kulesa dyrektor biura TOE Ślesin, 29 listopada 2013 r. Zakres Bardziej szczegółowo Mechanizm rozliczeń i rozrachunku walutowych instrumentów pochodnych
Mechanizm rozliczeń i rozrachunku walutowych instrumentów pochodnych Wersja 2.4 październik 2014 r. Spis Treści 1 Harmonogram prac... 4 2 Założenia biznesowe... 4 3 Model rozliczeń... 6 3.1 Transakcje Bardziej szczegółowo MATERIAŁ INFORMACYJNY
MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem S&P 500 ze 100% gwarancją zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów Depozytowych Bardziej szczegółowo Warszawa, dnia 27 marca 2015 r. Poz. 4. KOMUNIKAT Nr 169 KOMISJI EGZAMINACYJNEJ DLA DORADCÓW INWESTYCYJNYCH. z dnia 16 marca 2015 r.
Opis funduszy Spis treści Opis funduszy OF/ULS2/1/2015 Rozdział 1. Rozdział 2. Rozdział 3. Rozdział 4. Rozdział 5. Rozdział 6. Rozdział 7. Rozdział 8. Rozdział 9. Rozdział 10. Postanowienia ogólne...3 Bardziej szczegółowo Kontrakty terminowe w teorii i praktyce. Marcin Kwaśniewski Dział Rynku Terminowego
Kontrakty terminowe w teorii i praktyce Marcin Kwaśniewski Dział Rynku Terminowego Czym jest kontrakt terminowy? Kontrakt to umowa między 2 stronami Nabywca/sprzedawca zobowiązuje się do kupna/sprzedaży Bardziej szczegółowo Warszawa, 14 października 2015 r.
Warszawa, 14 października 2015 r. Informacja dla odbiorców przemysłowych dotycząca realizacji obowiązków w zakresie umarzania świadectw pochodzenia i świadectw pochodzenia z kogeneracji lub uiszczenia Bardziej szczegółowo Koncepcja European Energy Trading Platform (EETP) czy to jest możliwe?
Koncepcja European Energy Trading Platform (EETP) czy to jest możliwe? Grzegorz Onichimowski Prezes Zarządu Towarowa Giełda Energii S.A. POWER RING 2007 w stronę europejskiej energetycznej platformy handlowej Bardziej szczegółowo Szczegółowe zasady nadzoru Rynku Towarów Giełdowych Towarowej Giełdy Energii S.A.
Szczegółowe zasady nadzoru Rynku Towarów Giełdowych Towarowej Giełdy Energii S.A. Zatwierdzone Uchwałą Zarządu Nr 151/34/14 z dnia 17 czerwca 2014 r. wchodzi w życie z dniem 7 lipca 2014 r str. 1 Rozdział Bardziej szczegółowo Regulamin krótkiej sprzedaży papierów wartościowych DEGIRO
Regulamin krótkiej sprzedaży papierów wartościowych DEGIRO Zawartość Artykuł 1. Definicje... 3 Artykuł 2. Warunki i zasady kontraktowe... 3 Artykuł 3. Krótka sprzedaż papierów wartościowych... 4 Artykuł Bardziej szczegółowo Ministerstwo Finansów ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa. Opodatkowanie przychodów (dochodów) z kapitałów pieniężnych. www.finanse.mf.gov.
TARYFA OPŁAT I PROWIZJI DOMU INWESTYCYJNEGO BRE BANKU S.A. (DI BRE) (obowiązuje od 29.06.2012.) 1. Taryfa opłat 1.1.1.1 1.1.1.2 Za prowadzenie rachunku inwestycyjnego z dostępem do usług świadczonych za Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianach statutu KBC OMEGA Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 13 czerwca 2014 r.
Rynki finansowe., Książka stanowi kontynuację rozważań nad problematyką zawartą we wcześniejszych publikacjach autorów: Podstawy finansów i bankowości oraz Finanse i bankowość wydanych odpowiednio w 2005 Bardziej szczegółowo DM PKO Banku Polskiego nie jest beneficjentem pożytków z lokowania środków pieniężnych Klientów.
Załącznik nr 6 do Broszury informacyjnej o wymogach MiFID dla Klientów Powszechnej Kasy Oszczędności Banku Polskiego Spółki Akcyjnej (dla Klientów Domu Maklerskiego PKO Banku Polskiego) Ogólne zasady z Bardziej szczegółowo Przydziały dla energetyki i pozostałych sektorów. ; Krajowy Plan Inwestycyjny. Katarzyna Kłaczyńska, LL.M. 12 kwietnia 2013 r.
Przydziały dla energetyki i pozostałych sektorów. ; Krajowy Plan Inwestycyjny Katarzyna Kłaczyńska, LL.M. 12 kwietnia 2013 r. Nowe zasady przydziału uprawnień Przydziały dla energetyki: Przydzielane zgodnie Bardziej szczegółowo Futures na Wibor najlepszy sposób zarabiania na stopach. Departament Skarbu, PKO Bank Polski Konferencja Instrumenty Pochodne Warszawa, 28 maja 2014
Futures na Wibor najlepszy sposób zarabiania na stopach Departament Skarbu, PKO Bank Polski Konferencja Instrumenty Pochodne Warszawa, 28 maja 2014 Agenda Wprowadzenie Definicja kontraktu Czynniki wpływające Bardziej szczegółowo TABELA OPŁAT I PROWIZJI NOBLE SECURITIES S.A. (obowiązuje od dnia 18 sierpnia 2014 roku)
TARYFA OPŁAT I PROWIZJI DOMU INWESTYCYJNEGO BRE BANKU S.A. (DI BRE) dla Klientów Banku (obowiązuje od czerwca 2010r.) 1. Taryfa opłat 1.1 Za prowadzenie rachunku inwestycyjnego opłata półroczna ) 1 1.2.1 Bardziej szczegółowo System finansowy gospodarki
System finansowy gospodarki Zajęcia nr 10 Pośrednicy finansowi, instrumenty pochodne Rodzaje rynków finansowych (hybrydowe kryterium podziału: przedmiot obrotu oraz zapadalność instrumentu) Rynki walutowe: Bardziej szczegółowo Strategia zarządzania instrumentami finansowymi ochrony środowiska w energetyce
Strategia zarządzania instrumentami finansowymi ochrony środowiska w energetyce Kliknij, Maciej aby Wiśniewski edytować styl wzorca podtytułu Consus S.A. ul. Dominikańska 9 87-100 Toruń www.consus.eu Polityka Bardziej szczegółowo Michał Tryuk Wiceprezes Zarządu TGE S.A. Warszawa, 23 września 2014 r.
Michał Tryuk Wiceprezes Zarządu TGE S.A. Warszawa, 23 września 2014 r. Towarowa Giełda Energii TGE powstała pod koniec 1999 roku z inicjatywy Ministra Skarbu Państwa jako niezbędny element liberalizacji Bardziej szczegółowo REMIT. Łukasz Szatkowski radca prawny. 12 czerwca 2012 r. Weil, Gotshal & Manges
REMIT Łukasz Szatkowski radca prawny 12 czerwca 2012 r. / Zarys prezentacji Cel i obszar REMIT Zakres regulacji i definicje REMIT Insider trading Manipulacja na rynku Monitorowanie rynku i współpraca Gromadzenie Bardziej szczegółowo Ministerstwo Finansów ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa. Opodatkowanie przychodów (dochodów) z kapitałów pieniężnych. www.finanse.mf.gov.
Ministerstwo Finansów ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa Opodatkowanie przychodów (dochodów) z kapitałów pieniężnych www.finanse.mf.gov.pl 1 2 Ministerstwo Finansów Opodatkowanie przychodów (dochodów) Bardziej szczegółowo PAKIET INFORMACYJNY. System wsparcia w projekcie ustawy o OZE 6.2 z dnia 4.02.2014r.
PAKIET INFORMACYJNY System wsparcia w projekcie ustawy o OZE 6.2 z dnia 4.02.2014r. ODNAWIALNE ŹRÓDŁA ENERGII OCHRONA ŚRODOWISKA EFEKTYWNOŚĆ ENERGETYCZNA Co składa się na wartość pomocy publicznej? Na Bardziej szczegółowo Kontrakty Terminowe na indeks IRDN24. materiał informacyjny
Kontrakty Terminowe na indeks IRDN24 materiał informacyjny 1 Kontrakty typu FUTURES Ogólne informacje: Notowane kontrakty: kontrakty terminowe na indeks IRDN24 Wykonanie kontraktu poprzez rozliczenie pieniężne Bardziej szczegółowo DZIENNIK USTAW RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ
DZIENNIK USTAW RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ Warszawa, dnia 31 grudnia 2015 r. Poz. 2365 USTAWA z dnia 29 grudnia 2015 r. o zmianie ustawy o odnawialnych źródłach energii oraz ustawy Prawo energetyczne 1) Bardziej szczegółowo Zasady prowadzenia rozliczeń przez Izbę Rozliczeniową Giełd Towarowych S.A.
Inwestowanie w fundusze inwestycyjne wiąże się z ryzykiem i nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego, ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością utraty Bardziej szczegółowo Systemy zarządzania wiedzą w strategiach firm. Prof. dr hab. Irena Hejduk Szkoła Głowna Handlowa w Warszawie
Systemy zarządzania wiedzą w strategiach firm Prof. dr hab. Irena Hejduk Szkoła Głowna Handlowa w Warszawie Wprowadzenie istota zarządzania wiedzą Wiedza i informacja, ich jakość i aktualność stają się Bardziej szczegółowo OPODATKOWANIE PRZYCHODÓW (DOCHODÓW) Z KAPITAŁÓW PIENIĘŻNYCH
OPODATKOWANIE PRZYCHODÓW (DOCHODÓW) Z KAPITAŁÓW PIENIĘŻNYCH www.mf.gov.pl Ministerstwo Finansów OPODATKOWANIE PRZYCHODÓW (DOCHODÓW) Z KAPITAŁÓW PIENIĘŻNYCH Podatek dochodowy od osób fizycznych (zwany dalej Bardziej szczegółowo Kontrakty Terminowe na Dostawę Energii Elektrycznej
Kontrakty Terminowe na Dostawę Energii Elektrycznej Materiały do broszury informacyjnej o RTEE Strona 1 z 10 Kontrakty typu FORWARD Ogólne informacje: Notowane kontrakty: całodobowe (BASE) oraz szczytowe Bardziej szczegółowo Podstawy inwestowania na rynku Forex, rynku towarowym oraz kontraktów CFD
Podstawy inwestowania na rynku Forex, rynku towarowym oraz Poradnik Inwestora Numer 4 Admiral Markets Sp. z o.o. ul. Aleje Jerozolimskie 133 lok.34 02-304 Warszawa e-mail: Info@admiralmarkets.pl Tel. +48 Bardziej szczegółowo Vademecum Inwestora. Dom maklerski w relacjach z inwestorami. Warszawa, 28 sierpnia 2012 r.
Vademecum Inwestora Dom maklerski w relacjach z inwestorami Warszawa, 28 sierpnia 2012 r. Firma inwestycyjna Funkcja i rola jest zdefiniowana w Ustawie o obrocie instrumentami finansowymi W myśl art. 3 Bardziej szczegółowo Luty miesiącem wyczekiwań i rozczarowań na rynku handlu uprawnieniami do emisji CO 2
Toruń, 7 marca 2013 r. Luty miesiącem wyczekiwań i rozczarowań na rynku handlu uprawnieniami do emisji CO 2 W związku z nadziejami rynku na skuteczność lutowych rozmów Komisji ds. Środowiska na temat interwencji Bardziej szczegółowo Wykorzystanie narzędzi informatycznych do efektywnego handlu energią. Grzegorz Onichimowski Prezes Zarządu
Wykorzystanie narzędzi informatycznych do efektywnego handlu energią Grzegorz Onichimowski Prezes Zarządu ZACZNIJMY OD PODSTAW... CZYM JEST GIEŁDA? Giełda jest miejscem, gdzie odbywają się regularnie, Bardziej szczegółowo ANKIETA ŚWIADOMOŚCI KLIENTA MiFID ZASADY DOKONYWANIA PRZEZ X-TRADE BROKERS DOM MAKLERSKI S.A. INDYWIDUALNEJ OCENY KLIENTA
ANKIETA ŚWIADOMOŚCI KLIENTA MiFID ZASADY DOKONYWANIA PRZEZ X-TRADE BROKERS DOM MAKLERSKI S.A. INDYWIDUALNEJ OCENY KLIENTA. X-Trade Brokers Dom Maklerski Spółka Akcyjna ( Dom Maklerski ) przed zawarciem Bardziej szczegółowo Tabela opłat i prowizji
Tabela opłat i prowizji 1.Otwarcie rachunku I. Opłaty i prowizje 2. Zamknięcie rachunku 0 zł 3.Prowadzenie rachunku papierów wartościowych i rachunku pieniężnego 30 zł za pół roku kalendarzowego, opłata Bardziej szczegółowo ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia. 2011 r.
Projekt z dnia 1 czerwca 2011 r. ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia. 2011 r. zmieniające rozporządzenie w sprawie upowszechniania informacji związanych z adekwatnością kapitałową 2) Na podstawie Bardziej szczegółowo DM PKO Banku Polskiego nie jest beneficjentem pożytków z lokowania środków pieniężnych Klientów.
Załącznik nr 6 do Broszury informacyjnej o wymogach MiFID dla Klientów Powszechnej Kasy Oszczędności Banku Polskiego Spółki Akcyjnej (dla Klientów Domu Maklerskiego PKO Banku Polskiego) Zasady przyjmowania Bardziej szczegółowo DOM MAKLERSKI BIG-BG Spółka Akcyjna 00-828 Warszawa Al. Jana Pawła II 15 tel. (22) 697-67-36, 697-67-96, 697-67-97, fax.
DOM MAKLERSKI BIG-BG Spółka Akcyjna 00-828 Warszawa Al. Jana Pawła II 15 tel. (22) 697-67-36, 697-67-96, 697-67-97, fax. (22) 697-67-67 REGULAMIN ŚWIADCZENIA USŁUG BROKERSKICH W ZAKRESIE PRAW POCHODNYCH Bardziej szczegółowo Zarządzanie ryzykiem kursowym w. przedsiębiorstwie - szkolenie
Zarządzanie ryzykiem kursowym w przedsiębiorstwie - szkolenie Szanowni Państwo, Dom Maklerskim TMS Brokers we współpracy z Krajową Izbą Gospodarczą serdecznie zaprasza do udziału w bezpłatnych Warsztatach, Bardziej szczegółowo System handlu uprawnieniami CO 2 oraz system rozliczania emisji SO 2 i NO x do roku 2020 dla wytwórców energii elektrycznej i ciepła
Konferencja Przyszłość systemu handlu uprawnieniami CO 2 a poziom kosztów osieroconych Warszawa, 18 października 2011 System handlu uprawnieniami CO 2 oraz system rozliczania emisji SO 2 i NO x do roku Bardziej szczegółowo Streszczenie zasad realizacji zleceń
1 Streszczenie zasad realizacji zleceń 1. Wstęp Zgodnie z wytycznymi dyrektywy w sprawie rynków instrumentów finansowych (MiFID) i zasadami Urzędu Nadzoru Finansowego (Financial Conduct Authority) dotyczącymi Bardziej szczegółowo Ocena ryzyka kontraktu. Krzysztof Piłat Krajowy Rejestr Długów Biuro Informacji Gospodarczej
Ocena ryzyka kontraktu Krzysztof Piłat Krajowy Rejestr Długów Biuro Informacji Gospodarczej Plan prezentacji Główne rodzaje ryzyka w działalności handlowej i usługowej przedsiębiorstwa Wpływ udzielania Bardziej szczegółowo Rynek Uprawnieo do emisji CO2
Rynek Uprawnieo do emisji CO2 Zasady obrotu i rozliczeń na giełdowym rynku uprawnień do emisji CO 2 Leszek Prachniak Dyrektor Departamentu Notowao Towarowa Giełda Energii S.A. Leszek.prachniak@polpx.pl Bardziej szczegółowo DZIAŁANIA I NARZĘDZIA NIEZBĘDNE DO WDRAŻANIA PAKIETU
DZIAŁANIA I NARZĘDZIA NIEZBĘDNE DO WDRAŻANIA PAKIETU KLIMATYCZNO-ENERGETYCZNEGO W OBSZARZE ETS I NON-ETS W roku 2007 Unia Europejska przyjęła strategiczne cele co do działań na rzecz ochrony klimatu do Bardziej szczegółowo Zarządzanie ryzykiem kursowym w. przedsiębiorstwie - szkolenie
Zarządzanie ryzykiem kursowym w przedsiębiorstwie - szkolenie Szanowni Państwo, Dom Maklerskim TMS Brokers we współpracy z Krajową Izbą Gospodarczą i Wielkopolską Izbą Przemysłowo Handlową serdecznie zaprasza Bardziej szczegółowo Polityka działania w najlepiej pojętym interesie Klientów Banku w zakresie świadczenia usług inwestycyjnych i obrotu instrumentami finansowymi przez
Polityka działania w najlepiej pojętym interesie Klientów Banku w zakresie świadczenia usług inwestycyjnych i obrotu instrumentami finansowymi przez Bank BPS S.A. Spis treści: Rozdział 1. Postanowienia Bardziej szczegółowo 2016 © DocPlayer.pl Polityka prywatności | Warunki świadczenia usług | Zwrotny adres