Source: http://docplayer.pl/2773804-Przeglad-miedzynarodowych-doswiadczen-z-zakresu-finansowania-inwestycji-i-innowacji-w-formie-partnerstwa-publiczno-prywatnego-studium-przypadkow.html
Timestamp: 2017-02-22 16:10:00+00:00
Document Index: 28962808

Matched Legal Cases: ['art.226', 'art. 230', 'Art. 56', 'art. 12', 'art. 14', 'art.226', 'art. 227', 'art. 228', 'Art. 1']

PRZEGLĄD MIĘDZYNARODOWYCH DOŚWIADCZEŃ Z ZAKRESU FINANSOWANIA INWESTYCJI I INNOWACJI W FORMIE PARTNERSTWA PUBLICZNO-PRYWATNEGO. STUDIUM PRZYPADKÓW - PDF
PRZEGLĄD MIĘDZYNARODOWYCH DOŚWIADCZEŃ Z ZAKRESU FINANSOWANIA INWESTYCJI I INNOWACJI W FORMIE PARTNERSTWA PUBLICZNO-PRYWATNEGO. STUDIUM PRZYPADKÓW
Download "PRZEGLĄD MIĘDZYNARODOWYCH DOŚWIADCZEŃ Z ZAKRESU FINANSOWANIA INWESTYCJI I INNOWACJI W FORMIE PARTNERSTWA PUBLICZNO-PRYWATNEGO. STUDIUM PRZYPADKÓW"
1 ZESZYTY NAUKOWE POLITECHNIKI ŚLĄSKIEJ 2011 Seria: ORGANIZACJA I ZARZĄDZANIE z. 58 Nr kol Aneta MICHALAK Politechnika Śląska Wydział Organizacji i Zarządzania Instytut Ekonomii i Informatyki PRZEGLĄD MIĘDZYNARODOWYCH DOŚWIADCZEŃ Z ZAKRESU FINANSOWANIA INWESTYCJI I INNOWACJI W FORMIE PARTNERSTWA PUBLICZNO-PRYWATNEGO. STUDIUM PRZYPADKÓW Streszczenie. Partnerstwo publiczno-prywatne na świecie jest bardzo popularne. Przejawia się we wspólnych przedsięwzięciach inwestycyjnych o różnej skali i w różnych dziedzinach życia. Pierwsze przykłady połączenia interesów prywatnych i publicznych pochodzą z szesnastego wieku i dotyczą działań wojennych. Późniejsza aktywność publiczno- -prywatna związana była z handlem i funkcjonowaniem kolonii. Współcześnie do najgłośniejszych inwestycji publiczno-prywatnych należy tunel pod kanałem La Manche, tunel Warnowquerung czy autostrada Highway 407. W niniejszym artykule analizie poddano wymienione oraz inne przykłady skutecznego zastosowania partnerstwa publiczno- -prywatnego w realizacji przedsięwzięć inwestycyjnych na świecie. REVIEW OF INTERNATIONAL EXPERIENCES OF FINANCING INVESTMENT AND INNOVATION IN THE FORM OF PUBLIC- -PRIVATE PARTNERSHIP. CASE STUDY Summary. Public-private investments have become popular in Poland with the end of 90s. In the first period of popularity, when many concepts of common realization of big and smaller investment enterprises appeared, the attention to partnership decreased. Many primary plans were turned down. A spectacular example may be a concept of building Warsaw metro in the frames of public-private partnership that was dropped although there were attractive perspectives of cooperation. Currently the interest in such partnership is re-appearing. The trigger for undertaking common enterprises is the new Act on public-private partnership. In the article a review of common concepts of public-private enterprises has been made, both in case of the successful ones and the ones which realization was rejected.2 24 A. Michalak 1. Historia partnerstwa publiczno-prywatnego na świecie Pierwsze spektakularne przykłady połączenia interesów prywatnych i publicznych pochodzą z szesnastego wieku. Tocząca się wówczas Wojna Hiszpańska ( ) stworzyła możliwości wsparcia floty wojennej królowej Elżbiety przez potężnych kupców i arystokratów posiadaczy ziemskich. Ze 197 okrętów angielskich, biorących udział w tej batalii, aż 163 były własnością prywatną. W tej początkowej fazie partnerstwa publiczno- -prywatnego pomieszanie interesów publicznych i prywatnych doprowadziło do korupcji. Trudno było odróżnić prywatnych właścicieli okrętów od piratów. Ci pierwsi w imię interesów kraju i za przyzwoleniem władz rabowali statki wroga, w celu zdobycia jak największego zysku. Cechą powyższego partnerstwa był brak czytelnego podziału kompetencji oraz reguł funkcjonowania współpracy i jasnych zasad wynagrodzeń. Jednak dzięki współpracy sektora prywatnego i rządu angielska flota pokonała Hiszpanię. Późniejsza aktywność prywatna była ściśle powiązana z handlem i funkcjonowaniem imperiów, które zdobywały i eksploatowały kolonie. Przykładem może być Anglia, która nadawała prawa władzy prywatnej do zarządzania ziemiami w imieniu imperium, na podstawie tzw. umowy czarterowej. Umowy te mogły wygasać lub być wycofane i kolonie przechodziły pod administrację rządową. 1 Innym przykładem partnerstwa publiczno-prywatnego mogą być armie najemne, które funkcjonują od momentu powstania pierwszych państw i administracji rządowych. Druga połowa XX wieku to rozwój prywatnych usług w zakresie ochrony, wsparcia działań policji na poziomie lokalnym, co podważyło monopol państwa na dostarczanie usług zapewniających ochronę i bezpieczeństwo, przybliżając obszary aktywności zarezerwowane dla policji i wojska dla komercyjnej działalności. 2 Szczególnym przypadkiem współpracy władz publicznych i sektora prywatnego jest tworzenie publicznej infrastruktury. Przykłady takich przedsięwzięć można prześledzić na podstawie Australii. Od początków jej kolonizacji prywatne firmy kontraktowane były na budowę obiektów publicznych, takich jak: drogi, mosty, systemy odwadniania, budynki państwowe (Sydney Harbour Bridge, New South Wales Public Works Departament). 3 1 Paczoski A., Kempa J.: Rola partnerstwa publiczno-prywatnego w finansowaniu zadań samorządów terytorialnych, [w:] Urbańczyk E. (red.): Zarządzanie finansami w jednostkach samorządu terytorialnego. Wydawnictwo Polskiego Stowarzyszenia Zarządzania Wiedzą, Bydgoszcz 2010, s Wettenball R.: The public-private interface: surveyingthe history, [in:] Hodge G., Greve C., Elgar E. (eds.): The Challenge of Public-Private Partnership. Cheltenham 2005, p Paczoski A., Kempa J., Rola, op.cit., s. 275.3 Przegląd międzynarodowych doświadczeń Tunel pod kanałem La Manche 4 Jedną z najgłośniejszych inwestycji na świecie, realizowanych w ramach partnerstwa publiczno-prywatnego, jest tunel pod kanałem La Manche, wybudowany i eksploatowany w ramach koncesji DBOT (Design Build Operate Transfer, czyli Zaprojektuj Zbuduj Eksploatuj Przekaż). Jest to najdłuższy, podwodny tunel na świecie, jego długość wynosi 50 km, w tym 39 km pod wodą, zanurzony jest około 40 m pod dnem Kanału La Manche. Składa się z podwójnego tunelu kolejowego, tunelu obsługi technicznej, dwóch mijanek, dwóch terminali, lądowych stanowisk odpraw celnych, połączeń z drogami i kolejami regionalnymi. 5 Sponsorzy inwestycji to National Westminster Bank, Midland Bank PLC., Credit Lyonnais, BNP, Bank Indosuez oraz 10 firm budowlanych. Spółką inwestycyjną jest Eurotunnel PLC z Wielkiej Brytanii oraz Eurotunnel SA z Francji. Okres koncesji DBOT wynosi 52 lata. Nakłady na zrealizowanie tej inwestycji wyniosły mln USD, z czego 20% to kapitały własne, 80% to kapitały obce. W przypadku Eurotunnelu władze Wielkiej Brytanii i Francji zapewniły spółkom inwestycyjnym i operatorom prawo do prowadzenia własnej polityki handlowej w zakresie ustalania cen i rodzajów świadczonych usług. Władze wyraziły także zgodę na swobodną eksploatację Eurotunnelu przez operatorów, poza kwestiami dotyczącymi obrony narodowej i niewywiązywania się z warunków koncesji przez inwestorow. Spółki Eurotunnel przejęły całkowitą odpowiedzialność za kierowanie procesem inwestycyjnym, planowanie fazy eksploatacyjnej i zarządzanie systemem operacyjnym. Władze powołały Międzyrządową Komisję (Intergovernmental Commission) w celu nadzorowania wszystkich działań, związanych z budową i eksploatacją połączenia, a także Zarząd Bezpieczeństwa (Safety Authority) odpowiedzialny za bezpieczeństwo budowy i eksploatacji połączenia. Finansowanie tego projektu jest dość złożone. Nakłady inwestycyjne początkowo oszacowano na kwotę mln GBP, a faktycznie wyniosły mln GBP, z czego mln GBP zostało pokryte środkami kapitałowymi sponsorów i innych akcjonariuszy, a mln GBP stanowiły kredyty konsorcjalne. Schemat finansowania inwestycji jest wyjątkowy, ze względu na skalę przedsięwzięcia. Jeszcze przed rozstrzygnięciem przetargu na projekt techniczny inwestycji, banki aranżujące finansowanie uzyskały promesy underwritingu kredytów od 33 banków na kwotę około 4,3 mld GBP. Po wyborze spółki inwestycyjnej, w styczniu 1986 roku, założyciele wnieśli kapitał akcyjny w wysokości 50 mln GBP, w ramach I emisji akcji, jako tzw. pierwszą transzę kapitału. Banki aranżujące 4 Podstawą źródłową projektów analizowanych w punktach 3-5 niniejszego artykułu jest publikacja Brzozowska K.: Empiryczna ocena zaangażowania kapitału prywatnego w finansowanie inwestycji infrastrukturalnych na podstawie wybranych przypadków. Bank i Kredyt, październik 2003, s oraz informacje pozyskane drogą internetową. 5 Rydzyński P.: Zamieszanie wokół tunelu. Rynek Kolejowy, 2004, nr 4, s. 16.4 26 A. Michalak planowały zamknięcie konsorcjum bankowego po podpisaniu kontraktu wykonawczego i wpłacie drugiej transzy kapitału akcyjnego. Po II emisji akcji, na kwotę mln GBP, planowano uzyskać kredyt w wysokości 5 mld GBP, zabezpieczony na okres 7 lat underwritingiem. Wypłaty kredytu miały być wstrzymane do momentu uzupełnienia kapitału akcyjnego do wysokości 1 mld GBP, z czego co najmniej 700 mln GBP miało być przeznaczone na budowę tunelu. Spłata kredytu miała następować z przepływów pieniężnych w ciągu 18 lat, licząc od daty podpisania umowy. Planowano również III emisje akcji na pokrycie nakładów związanych z dalszymi pracami inwestycyjnymi. Zakładano, że w czasie pierwszego pełnego roku eksploatacji koszty kapitałowe (odsetki i amortyzacja) będą stanowić 79% kosztów ogółem. Koszty kapitałowe miały systematycznie obniżać się w stosunku do całości kosztów, ponieważ po zakończeniu budowy planowano refinansowanie zadłużenia kredytowego tańszym finansowaniem, zmniejszającym ciężar zadłużenia. Zgodnie z planami, w październiku 1986 roku przeprowadzono II emisje akcji w wysokości 200 mln GBP, na którą składały się akcje Eurotunnel PLC i Eurotunnel SA. W Wielkiej Brytanii emisja nie była całkowicie zabezpieczona, a sprzedaż akcji na rynku amerykańskim nie powiodła się z powodu rosnącej niepewności, co do zakończenia budowy tunelu. Udało się uniknąć znaczących strat, ponieważ zanotowano nadsubskrypcję akcji we Francji, Japonii i Niemczech, a Bank Anglii przeprowadził skuteczną subskrypcję w domach inwestycyjnych w Londynie. W kwietniu 1987 roku zdecydowano się na III emisję akcji, którą jednak zawieszono do października. W międzyczasie Eurotunnel PLC i Eurotunnel SA podpisały umowę kredytową na kredyt pomostowy w kwocie 73,5 mln GBP, denominowany w funtach i frankach francuskich, który miał być spłacony wpływami z III emisji. Załamanie na giełdzie londyńskiej w październiku 1987 roku wprowadziło nowy element niepewności, ale już w listopadzie wszystkie znaczące polityczne i prawne przeszkody, dotyczące budowy zostały usunięte. Przeprowadzono III emisje akcji, składającą się z jednostek kapitałowych. Na każdą jednostkę przypadała jedna akcja Eurotunnel PLC i jedna Eurotunnel SA oraz jeden oddzielny warrant. Posiadacz jednostek mógł wymienić 10 warrantów w dowolnym czasie między listopadem 1990 roku a listopadem 1995 roku na dodatkowe akcji Eurotunnel PLC i Eurotunnel SA. Obrót jednostkami kapitałowymi odbywał się na rynku publicznym w Londynie i Paryżu. Akcje mogły być sprzedawane tylko w parach, nie mogły być oddzielane. III emisja była w pełni zabezpieczona i podzielona na trzy transze: francuską, brytyjską i międzynarodową. Transze francuska i angielska składały się ze 101 milionów jednostek każda po cenie emisyjnej, odpowiednio 359 pensów i 35 franków, a transza międzynarodowa liczyła 18 mln jednostek po cenie emisyjnej 175 pensów. Mimo komplikacji III emisja została sprzedana. W 1990 roku zdecydowano się na emisję praw poboru akcji na kwotę 532 mln GBP, w celu pokrycia kosztów, poręczoną przez główne5 Przegląd międzynarodowych doświadczeń 27 domy emisyjne we Francji i Wielkiej Brytanii. Pod koniec 1993 roku ogłoszono wzrost zadłużenia o dodatkowy 1 mld GBP, który w połowie pokryto kredytem udzielonym przez konsorcjum 220 banków, a w połowie środkami z drugiej oferty praw poboru. W maju i czerwcu 1994 roku wyemitowano prawa poboru na kwotę 816 mln GBP, zabezpieczone przez cztery czołowe instytucje finansowe. Prawa poboru pozwalały akcjonariuszom na subskrypcję trzech nowych akcji za każde pięć posiadanych. W tym samym czasie Eurotunnel PLC i Eurotunnel SA zorganizowały następny kredyt na kwotę 647 mln GBP. Koszt inwestycji szacowany w 1987 roku wynosił ogółem 4,874 mld GBP (wraz z odsetkami), w tym koszty prac budowlanych wyniosły 2,842 mld GBP. Faktycznie koszty ogółem były równe 10,5 mld GBP, w tym koszty prac budowlanych 4,65 mld GBP. Podstawową przyczyną ponaddwukrotnego wzrostu kosztów było zwiększenie kosztów wykonania prac na skutek opóźnienia eksploatacji tunelu. Projekt Eurotunnelu jest przykładem wystąpienia wysokiego ryzyka przekroczenia kosztów i ryzyka rynkowego, szczególnie, gdy działają konkurencyjne sieci i urządzenia. Konkurencja ze strony przewoźników morskich, którzy obniżyli ceny za przewozy promami, spowodowała zmniejszenie planowanych przychodów Eurotunnelu, doprowadzając do obniżenia się przepływów pieniężnych. Latem 1994 roku operatorzy promów byli zdecydowani radykalnie obniżyć poziom opłat, co zmusiłoby inwestora do obniżenia stawek za korzystanie z usług tunelu. Co więcej, dalsze opóźnienie rozpoczęcia obsługi tunelu ograniczało uzyskiwanie dochodów do wysokości ledwie wystarczającej na pokrycie emisji praw poboru w maju 1994 roku Brak dochodów groził także niemożnością wywiązywania się z warunków umów kredytowych. Sytuacja Eurotunnelu pogorszyła się jeszcze na początku 1995 roku w wyniku agresywnej kampanii reklamowej linii lotniczych na trasie Paryż Londyn, strajku francuskich operatorów kolejowych, a także trwającej nadal, wyniszczającej wojny cenowej z angielskimi operatorami promowymi. W końcu we wrześniu 1995 roku Eurotunnel PLC i Eurotunnel SA uzyskały porozumienie w sprawie zawieszenia spłaty odsetek od zaciągniętych kredytów na kwotę ponad 8 mld GBP. Latem 1986 roku wyrażono wolę negocjacji, w celu restrukturyzacji zadłużenia w 225 bankach oraz u 760 tys. akcjonariuszy. 6 Projekt Eurotunnel ilustruje wszystkie przypadki pułapek, jakie czyhają na projekt tworzony od podstaw. Koszty ogółem wyniosły prawie dwa razy więcej niż pierwotnie zakładano. Również przychody różniły się i były dwukrotnie niższe niż zakładano. Pożar w 1986 roku spowodował znaczne uszkodzenie części tunelowej i pociągu towarowego. Oprócz zniszczeń materialnych skutkiem pożaru było również zmniejszenie liczby korzystających z przejazdu tunelem, co w przypadku bardzo wysokiego zadłużenia było niepokojącym zjawiskiem dla operatorów Eurotunnelu, jak również dla kredytodawców i poręczycieli. Eurotunnel, ze względu na potężne 6 Chodakowska A.: Eurotunel początek końca? [www.networkpl.com].6 28 A. Michalak przekroczenie kosztów budowy, niedoszacowanie możliwości rynkowych i pozycji konkurencyjnej, przecenienie znaczenia tunelu dla obywateli obu zaangażowanych krajów jest uznawany za jeden z najbardziej ryzykownych przypadków włączania kapitału prywatnego w projekty infrastrukturalne. Przy finansowaniu tej inwestycji zastosowano nowoczesne instrumenty rynku kapitałowego. Do procesu finansowania zaangażowano największe banki inwestycyjne, kancelarie prawnicze, a prace budowlane były wykonywane przez firmy, które jednocześnie były sponsorami projektu, czyli zainteresowane uzyskaniem jak najwyższych dochodów. Jak dowodzi praktyka, nie uchroniono się przez błędami. Mimo finansowych problemów Eurotunnel kontynuuje eksploatację i umacnia swoją pozycję. Można przypuszczać, że zaangażowanie rządów obu krajów oraz banków kredytujących jest zbyt duże, by pozwoliły one na upadłość tej inwestycji. 3. Tunel Warnowquerung Kolejną inwestycją powstającą dzięki współpracy publiczno-prywatnej jest tunel Warnowquerung pierwsze płatne przejście w Niemczech, realizowane w ramach koncesji BOT (Build Operate Transfer, czyli Zbuduj Eksploatuj Przekaż). Tunel zanurzony jest na głębokości umożliwiającej ruch żeglugowy. Łączy brzegi rzeki Warnow, dzielącej miasto Rostock. Długość czteropasmowego tunelu to około 800 m, z włączeniem dróg dojazdowych to około 4 km. Tunel zapewnia połączenie drogi państwowej B103 i autostrady federalnej A19, prowadzącej bezpośrednio do Berlina. Przewidywana przepustowość to około 30 tys. pojazdów dziennie. Sponsorami inwestycji są Bouygues Publics i Macquarie Corporate Finance. Spółka inwestycyjna to Warnowquerung GmbH & Co KG. Koncesja BOT wynosi 30 lat. Nakłady na zrealizowanie tej inwestycji wynoszą 213 mln euro, z czego 20% pokryto kapitałem własnym, 80% obcym. Sponsorzy w ramach kapitału własnego wnieśli 47 mln euro, z czego 70% przypada na Macquarie Investment Group (MIG) i 30% na Boyugues. Podstawowym źródłem finansowania projektu są kredyty konsorcjalne na łączną kwotę 140 mln euro. Kredyty zostały zorganizowane przez dwa banki prowadzące: Deutsche Bank AG i Nordeutsche Landesbank Girozentrale wraz ze współfinansującym KFW (każdy z banków zaangażował 1/3 ogólnej kwoty, chociaż nie wszystkie banki uczestniczące partycypowały w równych proporcjach w każdej transzy). Zagwarantowano także dodatkowo transzę, która może być uruchomiona w przypadku przekroczenia kosztów inwestycji, ale tylko wówczas, gdy ustalona wysokość transzy gwarantować będzie ukończenie budowy. W proces finansowy jest zaangażowany także Europejski Bank Inwestycyjny (EIB), jako dodatkowy kredytodawca poprzez udzielenie gwarancji na wypadek niezakończenia projektu na rzecz prowadzących banków w wysokości 1/3 zadłużenia każdego z nich.7 Przegląd międzynarodowych doświadczeń 29 Banki kredytujące postawiły także warunek, by sponsorzy zagwarantowali kapitał podporządkowany na pokrycie przekroczenia kosztów inwestycji, w przypadku gdyby Warnowquerung GmbH & Co KG nie miało zdolności do ciągnienia transzy dodatkowej. W sierpniu 1996 roku Unia Europejska przyznała 2 mln euro dotacji na opracowanie studium wykonalności (feasibility study), a po opracowaniu znaczącej jego części kolejne 4 mln euro na dalsze prace projektowe. Unia Europejska zaakceptowała także przyznanie środków pomocowych z programu Trans-European Network (TEN), w wysokości 36 mln DEM na pokrycie kosztów budowy i wypłatę tej kwoty ryczałtem po zakończeniu budowy. 7 W projekcie Warnowquerung władze publiczne, w celu ochrony interesu publicznego przed monopolistyczną pozycją inwestora prywatnego, uzależniły wyrażenie zgody na elastyczność w określaniu wysokości opłat przez operatora od zapewnienia alternatywnego połączenia drogowego. Opłata za przejazd została skalkulowana na podstawie wielkości kosztów budowy, finansowania i eksploatacji dzielonych przez wszystkich użytkowników tunelu. Ważną kwestią było włączenie do kosztów projektowania zwrotu z kapitału na poziomie zaakceptowanym przez inwestorów. Koncesjonariusz Warnowquerung GmbH & Co KG uzyskał prawo odzyskania wszystkich kosztów związanych z budową, finansowaniem i eksploatacją projektu. W projekcie Warnowquerung ryzyko polityczne i część ryzyka prawnego przejęły władze federalne i miasto Rostock. Ryzyko uzyskania niezbędnych pozwoleń, prawa wyłączności i własności projektu zostały przeniesione na sektor prywatny. Ryzyko budowy oraz eksploatacji również ponosi sektor prywatny. Władze publiczne odpowiadają za pozyskanie gruntów, szkody w zakresie ochrony środowiska, przypadki siły wyższej i ryzyko niezabezpieczenia siły roboczej na potrzeby projektu. Ryzyko niedostatecznego poziomu przychodów z opłat za korzystanie z tunelu jest również w części przejęte przez władze publiczne, które zobowiązały się do rekompensowania strat prywatnego operatora zgodnie z warunkami kontraktu koncesyjnego. 4. Autostrada Highway 407 Największą (do tej pory) transakcją publiczno-prywatną, polegającą na prywatyzacji infrastruktury jest zakupienie przez prywatne konsorcjum, w ramach kontraktu BOO (Build Own Operate, czyli Zbuduj Miej na własność Eksploatuj), gotowego odcinka autostrady Highway 407, wybudowanej w Kanadzie ze środków budżetowych. Umowa sprzedaży przyjęła formę kontraktu BOO zawartego na 99 lat, ponieważ przepisy prawne 78 30 A. Michalak w Kanadzie nie przewidują dłuższego okresu umowy, a władzom publicznym zależało na faktycznym sprywatyzowaniu autostrady. Autostrada przechodzi przez teren prowincji Ontario w układzie wschód-zachód i ma długość 61 km. Zbudowano ją w 1949 roku, jako drogę publiczną. Prywatyzacji autostrady dokonano w 1999 roku, sprzedając ją prywatnym inwestorom i zobowiązując ich do realizacji dalszych odcinków. Władze publiczne uzyskały dodatkowe wpływy do budżetu, ponieważ dochody ze sprzedaży znacząco przewyższały koszty budowy drogi. Ponadto, w ramach umowy koncesji zagwarantowano dalszą rozbudowę autostrady. Sponsorami inwestycji są SNC Lavelin i Cintra de Infrastructuras de Transporte. Spółką inwestycyjną jest Highway 407 International Inc. 8 W pierwszym podejściu do prywatyzacji autostrady 407 władze prowincji Ontario chciały przenieść całe ryzyko związane z budową nowej drogi na sektor prywatny. Potencjalni zainteresowani nie wyrazili zgody na takie rozwiązanie. Prywatni inwestorzy nie zgodzili się na przejęcie ryzyka finansowego bez rządowego wsparcia, mimo że arteria przebiega przez wysoce zurbanizowany i przedsiębiorczy obszar w rozwiniętym i stabilnym kraju. Po wykonaniu drogi na koszt sektora publicznego i po udanym wprowadzeniu jej do eksploatacji, co spowodowało wzrost przepływów pieniężnych, sektor prywatny przejawił zainteresowanie przejęciem ryzyka budowy, ruchu i ryzyka finansowego i zapłaceniem wysokich premii za nabycie prawa do drogi. Dla władz publicznych opłacalne okazało się zatem ponoszenie początkowego ryzyka budowy nowych płatnych dróg (głównie ryzyka poziomu ruchu pojazdów, ryzyka technologicznego i ochrony środowiska) przed wprowadzeniem własności prywatnej. W rezultacie władze prowincji Ontario sprzedały drogę po cenie znacznie przekraczającej koszty budowy. Sektor prywatny nabył autostradę już sprawdzoną, ale nadal nową i z ogromnymi możliwościami rozwoju. Całość ryzyka została przeniesiona na Konsorcjum Highway 407 International Inc. W projekcie Highway 407 wartość transakcji sprzedaży autostrady wyceniono na kwotę mln CAD. Sponsorzy wnieśli kapitał w wysokości 200 mln CAD jako kapitał własny spółki Highway 407 International Inc. Pozostała kwota pochodziła z kredytów pomostowych, udzielonych przez banki komercyjne. Kredyty te są spłacane środkami pochodzącymi ze sprzedaży obligacji przychodowych, wyemitowanych przez Highway 407 International Inc. Pierwsza emisja, na kwotę mln CAD, została zakończona w lipcu 1999 roku. Obligacje zostały sprzedane w trzech seriach: I seria w wysokości 400 mln CAD obligacje 10-letnie z oprocentowaniem zmiennym do 70 punktów procentowych powyżej oprocentowania kanadyjskich obligacji skarbowych, z jednorazową spłatą kapitału w dniu wykupu obligacji i systematyczną spłatą odsetek; 89 Przegląd międzynarodowych doświadczeń 31 II seria w wysokości 400 mln CAD obligacje 30-letnie z oprocentowaniem zmiennym do 100 punktów procentowych powyżej oprocentowania kanadyjskich obligacji skarbowych, z jednorazową spłatą kapitału w dniu wykupu obligacji; III seria w kwocie 340 mln CAD obligacje 40-letnie z oprocentowaniem zmiennym do 125 punktów procentowych powyżej oprocentowania kanadyjskich obligacji z oprocentowaniem zmiennym, kapitalizowane z 5-letnią karencją spłaty odsetek i kapitału. 9 Wyemitowane obligacje otrzymały notę ratingową na poziomie A od trzech dużych agencji ratingowych. W efekcie sprawnie przeprowadzonej sprzedaży emisji obligacji przychodowych konsorcjum przeprowadziło następną emisję na kwotę 650 mln CAD, w postaci obligacji indeksowanych o inflację. Obligacje mają 5-letni okres karencji; są obligacjami kuponowymi o stopie procentowej 5,328% rocznie. Nowa emisja została podzielona na cztery serie o równych kwotach 162,5 mln CAD, o okresach zapadalności w latach 2016, 2021, 2026, Sprzedano ją wyłącznie jednemu nabywcy funduszowi emerytalnemu Ontario Teachers Pension Plan. Była to największa emisja obligacji w Kanadzie. W przypadku autostrady 407 priorytetem władz prowincji Ontario, oprócz uzyskania właściwej ceny, było zapewnienie bezpieczeństwa na drodze. Na nowego właściciela nałożono obowiązek utrzymania warunków bezpieczeństwa na autostradzie, zgodnie z regulacjami Ministerstwa Transportu. Do kontraktu koncesyjnego wprowadzono zapis, że jeśli nowy właściciel nie będzie przestrzegać obecnych i przyszłych regulacji bezpieczeństwa, okres koncesji zostanie skrócony bez żadnej rekompensaty poniesionych kosztów. Wraz z planem całkowitej prywatyzacji autostrady wprowadzono również elastyczny system opłat. Niezależnie od wysokości opłat pojazdy ciężarowe nie mogą być obciążane opłatami wyższymi niż dwu- lub trzykrotność opłat ustalonych dla samochodów osobowych. Jeśli ruch zmniejszy się poniżej wyznaczonego progu, a opłaty będą wyższe niż wyznaczony próg, na właściciela będą nałożone surowe kary pieniężne. Kary te mają być dla właściciela bodźcem do zwiększenia ruchu pojazdów albo obniżenia wysokości opłat. W ten sposób właściciel ma zapewnioną swobodę ustalania stawek, ale musi osiągnąć nałożony przez władze prowincji cel likwidowania zatorów ruchu drogowego, dzięki któremu autostrada zaspokajała potrzeby społeczności lokalnej, a nie była autostradą dla milionerów. 910 32 A. Michalak 5. Autostrady A1 i A419/A417 Kolejną zagraniczną inwestycją publiczno-prywatną jest angielska autostrada realizowana w ramach koncesji DBFO (Design Build Finance Operate, czyli Zaprojektuj Zbuduj Sfinansuj Eksploatuj). Inwestycja składa się z dwóch tras: A1 (M) o długości 22 km między Alconbury i Peterborough i A419/A417 o długości 26 km między Swindon i Gloucester, tworzących jeden projekt. Prace na autostradzie A1 (M) polegają na poszerzeniu istniejącej drogi A1, tak aby w efekcie były trzy podwójne pasy i 20 km dodatkowych dróg bocznych. Prace dotyczące drogi A 417/A 419 o dwóch podwójnych pasach ruchu obejmują jej poszerzenie, objazdy, zjazdy i drogi boczne, prace odwadniające oraz prace ziemne na odcinku 65 km. 10 Sponsorami inwestycji są Alfred Mc Alpine PLC, Brown & Root Inc. oraz filia Dragadosy Constructiones S.A. Spółka inwestycyjna to Road Management Consolidated PLC (RMC). Koncesja DBFO wynosi 30 lat. Ustalenie 30-letniego okresu koncesji DBFO było wynikiem przyjęcia założenia, że mechanizm płatności powinien być zaplanowany na poziomie zapewniającym spłatę środków dłużnych. Zawarcie kontraktu na budowę pod klucz według stałych cen, ze ściśle określonym terminem zakończenia było jednym z pierwszych takich rozwiązań na brytyjskim rynku budowy dróg. W tym projekcie koszty budowy autostrad A1 (M) i A 419/A417 zostały oszacowane na kwotę 323 mln GBP. Sponsorzy wnieśli udziały kapitałowe oraz dług podporządkowany w wysokości 50 mln GBP, a ich macierzyste firmy udzieliły wspólnych i oddzielnych gwarancji zabezpieczających projekt. Wyrażenie zgody na wniesienie długu podporządkowanego w nieokreślonej wysokości zapewniło kredytodawcom dodatkową możliwość uzupełnienia finansowania w przypadku, gdyby jedno lub oba przedsięwzięcia popadły w kłopoty finansowe. Dług podporządkowany może mieć formę rezerwy w wysokości rocznej kwoty obsługi długu albo dodatkowej rezerwy na nieprzewidziane przypadki, lub też rezerwy na podstawowe utrzymanie autostrad czy otwarcia akredytyw na wpłaty kapitałowe. Podstawowym źródłem finansowania projektu są obligacje przychodowe i kredyt inwestycyjny. Rząd nie wyraził zgody ani na oddzielne emisje obligacji dla każdej autostrady, ani na konsolidację wyników uzyskiwanych na obu autostradach. Zdecydowano się zatem na połączenie budowy dwóch autostrad w jeden projekt, co pozwoliło na dywersyfikację ryzyka kredytodawców w ramach jednego schematu finansowania oraz ograniczenie negocjacji kredytowych do jednego przypadku. Emisja obligacji z 4-letnią karencją spłaty kapitału na kwotę 165 mln GBP została zagwarantowana w drodze underwritingu przez Lehman Brothers i SBC Warburg. Okres wykupu obligacji oprocentowanych na poziomie 9,18% rocznie określono na 20 i 25 lat. Zgodnie 1011 Przegląd międzynarodowych doświadczeń 33 z harmonogramem spłat, operacyjne przepływy pieniężne powinny zapewnić wystarczające środki na spłatę kapitału i należnych odsetek. Firma ubezpieczeniowa AMBAC, o wysokich notach ratingowych, udzieliła bezwarunkowej gwarancji na kwotę kapitału i odsetek przypadających z wyemitowanych obligacji. W ten sposób obligacje również uzyskały notę ratingową A, co w ocenie potencjalnych nabywców poważnie zmniejszyło ryzyko inwestycyjne. Emisja obligacji uzyskała nadwyżkę subskrypcji jeszcze przed wprowadzeniem jej do obrotu. Ponadto, Europejski Bank Inwestycyjny udzielił kredytu inwestycyjnego o stałej stopie oprocentowania na poziomie niższym niż w większości alternatywnych rozwiązań, na kwotę 111 mln GBP, na okres 25 lat. EBI wyraził także zgodę na odroczenie spłaty rat kredytu. 11 Obie autostrady będą objęte opłatami dokonywanymi na rzecz operatora przez rząd, a nie przez użytkowników drogi. W trakcie trwania koncesji wysokość opłat będzie wzrastać zgodnie z przyjętą formułą ich indeksacji. W trakcie prac budowlanych sponsorzy otrzymują z sektora publicznego dopłaty, będące opłatami, które po zakończeniu kolejnych etapów budowy będą się systematycznie zwiększać, aż do osiągnięcia ostatecznej wysokości po zakończeniu budowy. Poziom opłat będzie korygowany wskaźnikiem inflacji w okresie objętym opłatami. W prezentowanym projekcie najważniejszym rodzajem ryzyka okazało się ryzyko budowy, związane z ryzykiem nieukończenia modernizacji autostrad, zgodnie z harmonogramem i kosztorysem oraz ryzyko finansowe, związane z uzyskiwaniem zbyt wąskich marż między dochodami z opłat a kosztami operacyjnymi, niewystarczającymi do obsługi zadłużenia. Ryzyko budowy i ryzyko finansowe zostały zabezpieczone gwarancjami wystawionymi przez macierzyste firmy sponsorów. Wzięcie odpowiedzialności za ryzyko przekroczenia czasu i kosztów budowy przez wykonawców wyeliminowało ryzyko wykonawcze z transakcji project finance oraz pozwoliło na zwiększenie zdolności kredytowej i możliwość uzyskania wyższych kwot kredytów. Władze publiczne objęły kontrolę nad realizacją projektu i pozostawiły u siebie środki interwencyjne. Dzięki połączeniu dwóch odmiennych dróg wyeliminowano potrzebę oddzielnego finansowania każdej z nich, zminimalizowano dublowanie się wymaganej dokumentacji i negocjacji kredytowych oraz umożliwiono przeprowadzenie dużej emisji obligacji na poziomie zapewniającym jej sprzedaż na długoterminowym rynku finansowym. Jednocześnie powiększono ryzyko z uwagi na rozdzielenie kredytu na dwa przedsięwzięcia i zobligowanie RMS do wzajemnego zabezpieczenia spłaty zadłużenia. Kolejny rodzaj ryzyka dotyczy działania środowisk ekologicznych, sprzeciwiających się budowie i rozbudowie autostrad. W projekcie zawarto wskazanie, by budowa autostrady nie wywoływała oporu społecznego i uprzedzono, że grupy 1112 34 A. Michalak zielonych mogą oddziaływać na wszystkie możliwe kręgi, w celu zatrzymania budowy autostrady. Całość ryzyka technicznego, finansowego i operacyjnego została przeniesiona na sponsorów, czyli na kapitał prywatny. Ryzyko polityczne związane ze zmianą przepisów i regulacji pozostało w zakresie odpowiedzialności sektora publicznego. Ryzyko wynikające z przypadków działania siły wyższej w części nieubezpieczonej również pozostało w sektorze publicznym. 6. Inne przykłady inwestycji realizowanych w ramach partnerstwa publiczno-prywatnego na świecie Poza wyżej wymienionymi istnieje jeszcze wiele przykładów skutecznego zastosowania partnerstwa publiczno-prywatnego. Przedstawiono je w tabeli 1. Pokazane w niej przykłady wskazują na duże możliwości PPP, na różnych poziomach zadań publicznych. Skala działań podejmowanych w ramach współpracy sektorów publicznego i prywatnego dowodzi, że z powodzeniem można włączać firmy prywatne w sferę inwestycji tworzących dobra i usługi użyteczności publicznej. Kraj Australia Bułgaria Chorwacja Czechy Finlandia Francja Grecja Hiszpania Węgry Irlandia Wybrane przykłady PPP na świecie Rodzaj przedsięwzięcia - dostarczanie prądu z wykorzystaniem energii słonecznej, - tunel portowy w Sydney, - infrastruktura drogowa w Melbourne - infrastruktura miejska w Sofii gospodarka wodna - transport płatna droga na Istrii, - energetyka (lukowo Sugarje) - gospodarka wodna Zagrzeb - energetyka, - telekomunikacja, - gospodarka wodna, - płatne drogi - autostrada Helsinki Lahti, - budowa uczelni specjalizujących się IT - gospodarka wodna, - infrastruktura socjalna, - płatny tunel w Marsylii, - transgraniczne projekty drogowe - projekty kończące i uzupełniające port lotniczy Spata, - obwodnica Aten - projekty infrastruktury transportowej (drogi i linie kolejowe), - zarządzanie służbą zdrowia i utylizacją nieczystości - projekty transportowe, np. trasa M5 - drogi, - system sygnalizacji kolejowej, - płatne mosty, - utrzymanie biur rządowych i więzień Tabela 113 Przegląd międzynarodowych doświadczeń 35 Holandia Niemcy Portugalia Rumunia Słowenia USA Włochy - szybka kolej, - infrastruktura portowa, - gospodarka wodna (oczyszczalnie ścieków), - powiększenie portu w Rotterdamie - projekty drogowe - trzy płatne drogi, - projekty związane z koleją, lotniskami, parkingami, gospodarką wodną, metrem, prowadzeniem muzeum - utrzymanie dróg, - obsługa wodociagów - utrzymanie sieci dróg - projekty transportowe, - B+R (projekty związane z innowacyjnymi technologiami), - gospodarka wodna, - więziennictwo, - służba zdrowia, - programy opieki społecznej - gospodarka wodna, - energetyka cd. tab. 1 Źródło: opracowanie własne na podstawie: Paczoski A., Kempa J.: Rola partnerstwa publiczno- -prywatnego w finansowaniu zadań samorządów terytorialnych, [w:] Urbańczyk E. (red.): Zarządzanie finansami w jednostkach samorządu terytorialnego. Wydawnictwo Polskiego Stowarzyszenia Zarządzania Wiedzą. Bydgoszcz 2010, s Podsumowanie Zgodnie w przytoczonymi w artykule przykładami partnerstwo publiczno-prywatne na świecie jest doskonałą metodą finansowania przedsięwzięć w sektorze publicznym. Jest ono wykorzystywane zarówno w finansowaniu tradycyjnych inwestycji publicznych, związanych z infrastrukturą drogową, gospodarką wodną czy energetyką, jak i w nowatorskich projektach samorządowych. Dzięki połączeniu funduszy prywatno-publicznych możliwe stało się bowiem sfinansowanie takich pionierskich i innowacyjnych rozwiązań, jak: budowa najdłuższego tunelu podwodnego na świecie, dostarczanie prądu przy wykorzystaniu energii słonecznej, opracowywanie nowych metod utylizacji odpadów czy realizowanie projektów umożliwiających opracowanie nowych technologii. Przedstawione przykłady dowodzą, że partnerstwo publiczno-prywatne może być efektywną i skuteczną metodą finansowania tradycyjnych i innowacyjnych rozwiązań w sferze publicznej, wymaga jednak odpowiedniego zaplanowania, regulacji prawnych oraz pozytywnego nastawienia współdziałających partnerów.14 36 A. Michalak Bibliografia 1. Paczoski A., Kempa J.: Rola partnerstwa publiczno-prywatnego w finansowaniu zadań samorządów terytorialnych, [w:] Urbańczyk E. (red.): Zarządzanie finansami w jednostkach samorządu terytorialnego. Wydawnictwo Polskiego Stowarzyszenia Zarządzania Wiedzą, Bydgoszcz Wettenball R.: The public-private interface: surveyingthe history, [in:] Hodge G., Greve C., Elgar E. (eds.): The Challenge of Public-Private Partnership. Cheltenham Brzozowska K.: Empiryczna ocena zaangażowania kapitału prywatnego w finansowanie inwestycji infrastrukturalnych na podstawie wybranych przypadków. Bank i Kredyt, październik Rydzyński P.: Zamieszanie wokół tunelu. Rynek Kolejowy, 2004, nr Chodakowska A.: Eurotunel początek końca? 6. Abstract According to the article and described examples of public-private partnership in the world PPP is an excellent method of financing projects in the public sector. It is used both in traditional public investment financing of road infrastructure, water or energy, as well as innovative projects of government. With the combination of public-private funds it is possible to finance for pioneering and innovative solutions such as: building the longest undersea tunnel in the world, supplying electricity using solar energy, to develop new methods of waste disposal and carrying out projects to enable the development of new technologies. These examples show that public-private partnerships can be an effective and efficient method of funding traditional and innovative solutions in the public sphere, however, requires proper planning, regulation, and a positive attitude in cooperating partners. Pokazać jeszcze
Objaśnienia wartości przyjętych w wieloletniej prognozie finansowej Województwa Małopolskiego na lata 2013-2028 Uwagi ogólne: Do obliczeń wielkości przyjętych w wieloletniej prognozie finansowej Województwa Bardziej szczegółowo Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania
Departament Długu Publicznego Plan finansowania potrzeb pożyczkowych budżetu państwa i jego uwarunkowania Listopad 2014 NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE Miesięczny kalendarz emisji... 2 Komentarze MF... 8 ul. Bardziej szczegółowo Wieloletnia Prognoza Finansowa (WPF) miasta Łodzi na lata 2014-2031
Wieloletnia Prognoza Finansowa (WPF) miasta Łodzi na lata 2014-2031 Załącznik Nr 1 do uchwały Nr Rady Miejskiej w Łodzi z dnia Lp. Wyszczególnienie 2013 (plan po zmianach 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Bardziej szczegółowo Skrócony kwestionariusz informacyjny w sprawie środków pomocowych obowiązujących w dniu 1 maja 2004 (pomoc istniejąca)
Skrócony kwestionariusz informacyjny w sprawie środków pomocowych obowiązujących w dniu 1 maja 2004 (pomoc istniejąca) 1. Informacje ogólne Państwo: Polska Tytuł środka pomocowego: Finansowanie budowy Bardziej szczegółowo Luty 2015. Fundusz Infrastruktury Samorządowej (FIS)
Luty 2015 Fundusz Infrastruktury Samorządowej (FIS) Fundusz Infrastruktury Samorządowej (FIS) Kluczowe informacje Dedykowany współpracy z Jednostkami Samorządu Terytorialnego Powołany na okres 25 lat Środki Bardziej szczegółowo Umowa między Rządem Rzeczypospolitej Polskiej a Rządem Ukrainy o udzieleniu kredytu w ramach pomocy wiązanej
Umowa między Rządem Rzeczypospolitej Polskiej a Rządem Ukrainy o udzieleniu kredytu w ramach pomocy wiązanej Rząd Rzeczypospolitej Polskiej i Rząd Ukrainy, zwane dalej Umawiającymi się Stronami, kierując Bardziej szczegółowo Inwestycje Polskie Banku Gospodarstwa Krajowego
Inwestycje Polskie Banku Gospodarstwa Krajowego Paweł Lisowski Dyrektor ds. Współpracy z Samorządami Terytorialnymi Doradca Prezesa Podstawowe cele i zadania strategiczne Bank pierwszego wyboru dla Państwa Bardziej szczegółowo Wybrane możliwości finansowania na rynku kapitałowym Instrumenty dłużne samorządy i przedsiębiorstwa rynek niepubliczny
Wybrane możliwości finansowania na rynku kapitałowym Instrumenty dłużne samorządy i przedsiębiorstwa rynek niepubliczny Łódź, grudzień 2008 Niniejszy materiał jest materiałem informacyjnym jedynie dla Bardziej szczegółowo Umowa między Rządem Rzeczypospolitej Polskiej a Rządem Republiki Kenii o udzieleniu kredytu w ramach pomocy wiązanej
Umowa między Rządem Rzeczypospolitej Polskiej a Rządem Republiki Kenii o udzieleniu kredytu w ramach pomocy wiązanej Rząd Rzeczypospolitej Polskiej i Rząd Republiki Kenii, zwane dalej Umawiającymi się Bardziej szczegółowo Finansowanie strukturalne nieruchomości oferowane przez PKO Bank Polski S.A. WARSZAWA 19 MARCA 2012 Przygotował: Edmund Cumber
Finansowanie strukturalne nieruchomości oferowane przez PKO Bank Polski S.A. WARSZAWA 19 MARCA 2012 Przygotował: Edmund Cumber Departament Finansowania Projektów Inwestycyjnych zajmuje się udzielaniem Bardziej szczegółowo Umowa między Rządem Rzeczypospolitej Polskiej a Rządem Republiki Mołdawii o udzieleniu kredytu w ramach pomocy wiązanej
Umowa między Rządem Rzeczypospolitej Polskiej a Rządem Republiki Mołdawii o udzieleniu kredytu w ramach pomocy wiązanej Rząd Rzeczypospolitej Polskiej i Rząd Republiki Mołdawii, zwane dalej Umawiającymi Bardziej szczegółowo Alternatywne formy finansowania inwestycji. Obligacje przychodowe
Alternatywne formy finansowania inwestycji Obligacje przychodowe Inwestycje w sektorze usług użyteczności publicznej Duża jednostkowa skala nakładów inwestycyjnych Długi okres użytkowania Opłaty za korzystania Bardziej szczegółowo Perspektywy rozwoju PPP
Perspektywy rozwoju PPP Trzecie posiedzenie Zespołu Sterującego Platformy PPP Warszawa, 8 maja 2012 r. Polski rynek PPP Lata 2009-2011 Q3 ponad 200 koncepcji projektów 103 projekty ogłoszone* w Dzienniku Bardziej szczegółowo Objaśnienia wartości przyjętych w projekcie Wieloletniej Prognozy Finansowej Miasta Koszalina na lata
12 Objaśnienia wartości przyjętych w projekcie Wieloletniej Prognozy Finansowej Miasta Koszalina na lata 2015-2033 Założenia ogólne 1. Wartości przyjęte w WPF są zgodne z projektem budżetu na 2015 rok. Bardziej szczegółowo Finansowanie projektów biogazowych przez. Bank Ochrony Środowiska S.A.
Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2014 2029 Gminy Miasta Radomia. Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budżetu Bardziej szczegółowo I FORUM INNOWACJI TRANSPORTOWYCH - dobre praktyki na rzecz zrównoważonego rozwoju
Konferencja współfinansowana ze środków Unii Europejskiej w ramach Programu Operacyjnego Pomoc Techniczna I FORUM INNOWACJI TRANSPORTOWYCH - dobre praktyki na rzecz zrównoważonego rozwoju Finansowanie Bardziej szczegółowo Objaśnienia wartości przyjętych w wieloletniej prognozie finansowej Miasta Nowego Sącza
Załącznik Nr 3 do Uchwały Nr Rady Miasta Nowego Sącza z dnia Objaśnienia wartości przyjętych w wieloletniej prognozie finansowej Miasta Nowego Sącza Uwagi ogólne: W wieloletniej prognozie finansowej na Bardziej szczegółowo OBJAŚNIENIA PRZYJĘTYCH WARTOŚCI W WIELOLETNIEJ PROGNOZIE FINANSOWEJ MIASTA PRZEMYŚLA NA LATA 2013-2038
Załącznik Nr 1 do uchwały Nr./ Rady Miejskiej w Przemyślu z dnia OBJAŚNIENIA PRZYJĘTYCH WARTOŚCI W WIELOLETNIEJ PROGNOZIE FINANSOWEJ MIASTA PRZEMYŚLA NA LATA 2013-2038 Wstęp Wieloletnia prognoza finansowa Bardziej szczegółowo Umowa między Rządem Rzeczypospolitej Polskiej a Rządem Republiki Kirgiskiej o udzieleniu kredytu w ramach pomocy wiązanej
Umowa między Rządem Rzeczypospolitej Polskiej a Rządem Republiki Kirgiskiej o udzieleniu kredytu w ramach pomocy wiązanej Rząd Rzeczypospolitej Polskiej i Rząd Republiki Kirgiskiej, zwane dalej Umawiającymi Bardziej szczegółowo Objaśnienia wartości przyjętych w wieloletniej prognozie finansowej na lata 2012-2020 Powiatu Ostródzkiego.
Objaśnienia wartości przyjętych w wieloletniej prognozie finansowej na lata 2012-2020 Powiatu Ostródzkiego. Wieloletnią prognozę finansową przyjęto na lata 2012-2020, natomiast prognozę spłaty długu przyjęto Bardziej szczegółowo Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej Miasta Koszalina na lata
12 Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej Miasta Koszalina na lata 2015-2033 Założenia ogólne 1. Wartości przyjęte w WPF są zgodne z budżetem na 2015 rok. 2. Prognoza obejmuje Bardziej szczegółowo Perspektywa finansowania PPP w Polsce
Perspektywa finansowania PPP w Polsce Bezpieczne finansowanie rozwoju, Seminarium II -Obszar infrastrukturalny (kapitał-dług) 23 czerwca 2016 Paweł Szaciłło Dyrektor Departamentu Partnerstwa Publiczno-Prywatnego Bardziej szczegółowo Co to jest Partnerstwo Publiczno-Prywatne? Prywatne? Dr Irena Herbst. Szczecin, 22 październik 2009
Co to jest Partnerstwo Publiczno-Prywatne? Prywatne? Dr Irena Herbst Szczecin, 22 październik 2009 PPP 1997 PPP 2007 Źródło: PPPs in Developing Economies: Overcoming Obstacles to Private Sector Participation, Bardziej szczegółowo Średnio ważony koszt kapitału
Średnio ważony koszt kapitału WACC Weighted Average Cost of Capital 1 Średnio ważony koszt kapitałuwacc Weighted Average Cost of Capital Plan wykładu: I. Koszt kapitału a metody dyskontowe II. Źródła finansowania Bardziej szczegółowo OPIS PRZYJĘTYCH WARTOŚCI DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ ORAZ WYKAZ PRZEDSIĘWZIĘĆ
OPIS PRZYJĘTYCH WARTOŚCI DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ ORAZ WYKAZ PRZEDSIĘWZIĘĆ Projekt wieloletniej prognozy finansowej (WPF) na lata 2014-2019 opracowano głównie w oparciu o założenia przyjęte Bardziej szczegółowo Instrumenty wspierania eksportu w Banku Gospodarstwa Krajowego
Instrumenty wspierania eksportu w Banku Gospodarstwa Krajowego Paweł Rogosz, Dyrektor Departament Wspierania Handlu Zagranicznego Bank Gospodarstwa Krajowego Warszawa, 9 czerwca 2011 r. BGK podstawowe Bardziej szczegółowo Objaśnienia przyjętych wartości do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Santok na lata
Załącznik Nr 2 do UCHWAŁY Nr XVI/114/15 RADY GMINY SANTOK z dnia 29 grudnia 2015 r. Objaśnienia przyjętych wartości do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Santok na lata 2016-2020. Obowiązek sporządzenia Bardziej szczegółowo OPIS PRZYJĘTYCH WARTOŚCI DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ ORAZ WYKAZ PRZEDSIĘWZIĘĆ
OPIS PRZYJĘTYCH WARTOŚCI DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ ORAZ WYKAZ PRZEDSIĘWZIĘĆ Projekt Wieloletniej prognozy finansowej Miasta Łowicza został sporządzony w szczegółowości określonej w art.226 ust.1 Bardziej szczegółowo Finansowanie samorządowych inwestycji w gospodarkę odpadami
Bank Ochrony Środowiska Alicja Siemieniec Dyrektor Departamentu Finansowania i Projektów Ekologicznych Finansowanie samorządowych inwestycji w gospodarkę odpadami Paliwa Alternatywne. Waste to Energy. Bardziej szczegółowo Finansowanie projektów PPP
Finansowanie projektów PPP PPP a dług publiczny. Granice zadłużania. Cele PPP dotyczy zarówno szczebla centralnego jak i samorządów terytorialnych. Zmniejszenie wydatków władzy publicznej bez rezygnacji Bardziej szczegółowo PRZEDSIĘBIORSTWO HANDLU ZAGRANICZNEGO BALTONA S.A. KWARTALNA INFORMACJA FINANSOWA ZAWIERAJĄCA KWARTALNE SKRÓCONE JEDNOSTKOWE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA
PRZEDSIĘBIORSTWO HANDLU ZAGRANICZNEGO BALTONA S.A. KWARTALNA INFORMACJA FINANSOWA ZAWIERAJĄCA KWARTALNE SKRÓCONE JEDNOSTKOWE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES TRZECH MIESIĘCY ZAKOŃCZONY 31 MARCA 2016 ROKU Bardziej szczegółowo Zanim przystąpimy do projektu
Zanim przystąpimy do projektu Analiza prawna możliwości realizacji inwestycji w formule PPP Możliwości i bariery projektów PPP, wybór trybu postępowania O czym będzie mowa 1. Co to jest PPP; Definicja, Bardziej szczegółowo Załącznik nr 3 do projektu Uchwały Nr Rady Miejskiej Legnicy. Objaśnienia przyjętych wartości w Wieloletniej Prognozie Finansowej miasta Legnicy
Załącznik nr 3 do projektu Uchwały Nr Rady Miejskiej Legnicy z dnia Objaśnienia przyjętych wartości w Wieloletniej Prognozie Finansowej miasta Legnicy Uwagi ogólne: Wieloletnią Prognozę Finansową miasta Bardziej szczegółowo Dodatkowe informacje do SA-R Talex S.A. w Poznaniu
Dodatkowe noty objaśniające do sprawozdania finansowego i odpowiednio danych porównywalnych do SA-R 2015 1. Informacje o instrumentach finansowych: Na dzień 31.12.2015r. Spółka nie posiada aktywów i zobowiązań Bardziej szczegółowo Prawne i finansowe uwarunkowania funkcjonowania systemu administracji drogowej. 14 listopad 2011 r.
Prawne i finansowe uwarunkowania funkcjonowania systemu administracji drogowej 14 listopad 2011 r. Polska jedno z kluczowych wewnętrznych węzłów transportowych UE i brama UE na Europę Wschodnią 26% dróg Bardziej szczegółowo Finansowe Wspieranie Eksportu
Finansowe Wspieranie Eksportu Karol Rozenberg Departament Finansowania Handlu Zagranicznego GO IRAN Warszawa 2015 1 1. Bank Gospodarstwa Krajowego Informacje ogólne Utworzony w 1924 r. 100% własność państwa Bardziej szczegółowo Sposoby finansowania inwestycji infrastrukturalnych przez jednostki samorządu terytorialnego
Sposoby finansowania inwestycji infrastrukturalnych przez jednostki samorządu terytorialnego Agenda Inwestycje infrastrukturalne Samodzielność finansowa i inwestycyjna j.s.t. Źródła finansowania inwestycji Bardziej szczegółowo Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2015 2029 Gminy Miasta Radomia.
Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2015 2029 Gminy Miasta Radomia. Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budżetu Bardziej szczegółowo Program Inwestycje polskie. Kwiecień 2015
Program Inwestycje polskie Kwiecień 2015 Program Inwestycje polskie Co Jak Za co Utrzymanie tempa wzrostu gospodarczego poprzez wsparcie wybranych inwestycji Program realizowany jest poprzez: finansowanie Bardziej szczegółowo Page 1 of 7 Dz.U.2010.226.1479 ROZPORZĄDZENIE RADY MINISTRÓW z dnia 16 listopada 2010 r. w sprawie gospodarki finansowej Narodowego Funduszu Ochrony Środowiska i Gospodarki Wodnej i wojewódzkich funduszy Bardziej szczegółowo Programy wspierania kredytobiorców hipotecznych w wybranych krajach
Programy wspierania kredytobiorców hipotecznych CHORWACJA Wobec kredytów we franku szwajcarskim władze zamroziły na jeden rok kurs kuny do franka (na poziomie 6,39, czyli sprzed decyzji SNB o uwolnieniu Bardziej szczegółowo I FORUM INNOWACJI TRANSPORTOWYCH - dobre praktyki na rzecz zrównoważonego rozwoju
Konferencja współfinansowana ze środków Unii Europejskiej w ramach Programu Operacyjnego Pomoc Techniczna I FORUM INNOWACJI TRANSPORTOWYCH - Project finance - nowatorska forma finansowania innowacyjnych Bardziej szczegółowo Informacje gospodarcze z Rosji 2016-05-16 14:17:52
Informacje gospodarcze z Rosji 2016-05-16 14:17:52 2 1. Wspieranie przemysły motoryzacyjnego w Rosji Rząd Rosji w oparciu o podprogram Przemysł samochodowy w ramach państwowego programu Rozwój przemysły Bardziej szczegółowo ROZPORZĄDZENIE RADY MINISTRÓW. z dnia 16 listopada 2010 r.
Dziennik Ustaw Nr 226 15653 Poz. 1479 1479 ROZPORZĄDZENIE RADY MINISTRÓW z dnia 16 listopada 2010 r. w sprawie gospodarki finansowej Narodowego Funduszu Ochrony Środowiska i Gospodarki Wodnej i wojewódzkich Bardziej szczegółowo Oferta BGK dla samorządów w zakresie finansowania budownictwa mieszkaniowego. XII Konferencja BGK dla JST Warszawa, 23 czerwca 2016 r.
Oferta BGK dla samorządów w zakresie finansowania budownictwa mieszkaniowego XII Konferencja BGK dla JST Warszawa, 23 czerwca 2016 r. Komplementarność oferty BGK dla sektora mieszkalnictwa Społeczne budownictwo Bardziej szczegółowo Forum Inwestycyjne Polska-Hiszpania, listopad 2008. Projekty Public-Private Private Partnership (PPP) w budownictwie drogowym w Polsce "
Forum Inwestycyjne Polska-Hiszpania, listopad 2008 Projekty Public-Private Private Partnership (PPP) w budownictwie drogowym w Polsce " budownictwie drogowym w Polsce Autostrada A-2A Pierwsze trzy koncesje Bardziej szczegółowo Instrumenty finansowe dla sfinansowania wkładu własnego projektów UE
Instrumenty finansowe dla sfinansowania wkładu własnego projektów UE Agenda Definicja łączenia funduszy unijnych z PPP Prace JASPERS Kryteria decyzji Kwestie kluczowe Opcje łączenia funduszy unijnych i Bardziej szczegółowo Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej Gminy Pruszcz Gdański
Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej Gminy Pruszcz Gdański Wieloletnia prognoza finansowa sporządzana jest w celu przeprowadzenia oceny sytuacji finansowej jednostki samorządu Bardziej szczegółowo Finansowanie projektów PPP - perspektywa nadrzędnego kredytodawcy
Finansowanie projektów PPP - perspektywa nadrzędnego kredytodawcy Katowice, 22-23 września 2009 r. Monika Mroczek 1 Cechy PPP Duże zróżnicowanie prawne i strukturalne (np.: zaprojektuj-wybuduj-finansuj-eksploatuj Bardziej szczegółowo Marcin Pasak, Warszawa, 24.06.2014. Bank jako partner samorządów - rola i wyzwania na najbliższe lata
Marcin Pasak, Warszawa, 24.06.2014 Bank jako partner samorządów - rola i wyzwania na najbliższe lata Agenda Dzień dobry! Sektor publiczny (samorządowy w Polsce) Polityka Spójności na lata 2014-2020 Zmiany Bardziej szczegółowo Opis przyjętych wartości do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Kwilcz na lata 2013-2023
Załącznik Nr 3 do uchwały Rady Gminy Kwilcz z dnia... 2012 r. Opis przyjętych wartości do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Kwilcz na lata 2013-2023 1. Założenia wstępne Wieloletnia Prognoza Finansowa Bardziej szczegółowo REALIZACJA INWESTYCJI ŚRODOWISKOWYCH W FORMULE PPP
REALIZACJA INWESTYCJI ŚRODOWISKOWYCH W FORMULE PPP Podstawy prawne PPP w Polsce USTAWA z dnia 19 grudnia 2008 r. o partnerstwie publiczno-prywatnym (Dz. U. z 2009 r., Nr 19, poz. 100 z późn. zm.) USTAWA Bardziej szczegółowo VII Konferencja Naukowo- Techniczna ZET 2013
VII Konferencja Naukowo- Techniczna ZET 2013 Determinanty struktury kapitału spółek elektroenergetycznych Jak optymalizować strukturę kapitału? Dr hab. Wiesław Janik Dr inż. Artur Paździor Politechnika Bardziej szczegółowo CHARAKTERYSTYKA OPISOWA PROJEKTU BUDŻETU MIASTA SŁUPSKA - INFORMACJE OGÓLNE
2.2.1. CHARAKTERYSTYKA OPISOWA PROJEKTU BUDŻETU MIASTA SŁUPSKA - INFORMACJE OGÓLNE I. REGULACJE PRAWNE Tryb prac nad budżetem jednostki samorządu terytorialnego reguluje ustawa o finansach publicznych Bardziej szczegółowo LEMA Public Finance Materiał Informacyjny: OBLIGACJE KOMUNALNE
LEMA Public Finance Materiał Informacyjny: OBLIGACJE KOMUNALNE maj 2014 r. DEFINICJA I GŁÓWNE CECHY OBLIGACJI Obligacja - jest papierem wartościowym emitowanym w seriach, w którym Emitent (jednostka samorządowa) Bardziej szczegółowo przepis aktu wykonawczego decyzja/uchwała/umowa symbol przepis ustawy
Instrukcja wypełnienia tabeli w części D formularza Należy podać informacje o dotychczas otrzymanej pomocy, w odniesieniu do tych samych kosztów 1. Dzień udzielenia pomocy (kol. 1) - należy podać dzień Bardziej szczegółowo CEE Market Forum Dni otwarte rynku giełdowego STALEXPORT S.A.
CEE Market Forum Dni otwarte rynku giełdowego STALEXPORT S.A. GPW Warszawa, 18 stycznia 2007 r. I - 1 Spis treści Wstęp trochę historii Pozyskanie inwestora strategicznego Sprzedaż części stalowej Rozwój Bardziej szczegółowo Finansowanie projektów w PPP
Finansowanie projektów w PPP Plan Prezentacji Przepływy finansowe w transakcji PPP Kryteria zastosowania róŝnych rodzajów finansowania kredyty obligacje leasing Wykorzystanie funduszy UE przy realizacji Bardziej szczegółowo Objaśnienia do WPF-u I. Część tabelaryczna WPF-u (załącznik Nr 1).
Objaśnienia do WPF-u I. Część tabelaryczna WPF-u (załącznik Nr 1). Dla określenia aktualnych wartości planów finansowych po zmianach w okresie od miesiąca lipca do miesiąca października 2013 roku wykorzystano Bardziej szczegółowo Finansowanie inwestycji proekologicznych i innowacyjnych przez Bank Ochrony Środowiska S.A.
Olsztyn; 14 marca 2012 r. Bank Ochrony Środowiska SA Lucyna Cywińska-Konopka Główny Ekolog Finansowanie inwestycji proekologicznych i innowacyjnych przez Bank Ochrony Środowiska S.A. Formy finansowania Bardziej szczegółowo Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata Gminy Miasta Radomia.
Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2016 2035 Gminy Miasta Radomia. Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budżetu Bardziej szczegółowo Załącznik nr 3. Objaśnienia dla przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej Miasta Częstochowy wartości
Załącznik nr 3 Objaśnienia dla przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej Miasta Częstochowy wartości Zgodnie z art. 230 ustawy o finansach publicznych (jt. Dz. U. z 2013 r., poz. 885 z późn. zm.) Bardziej szczegółowo UCHWAŁA NR VI/36/2015 RADY POWIATU TORUŃSKIEGO z dnia 31 marca 2015 r.
UCHWAŁA NR VI/36/2015 RADY POWIATU TORUŃSKIEGO z dnia 31 marca 2015 r. zmieniająca uchwałę w sprawie uchwalenia Wieloletniej Prognozy Finansowej Powiatu Toruńskiego na lata 2015-2021 Na podstawie art. Bardziej szczegółowo Dr Irena Herbst. Warszawa, 15 styczeń 2009
Rola władz publicznych we wspieraniu innowacyjności Jakie inwestycje mogą być realizowane z PPP Dr Irena Herbst Warszawa, 15 styczeń 2009 PPP jest odpowiedzią rynku na: potrzebę radykalnego zwiększenia Bardziej szczegółowo Program Inwestycje polskie. Grudzień 2014
Program Inwestycje polskie Grudzień 2014 Program Inwestycje polskie Co Jak Za co Utrzymanie tempa wzrostu gospodarczego poprzez wsparcie wybranych inwestycji Program realizowany jest poprzez: finansowanie Bardziej szczegółowo PROJECT FINANCE POLAND
Warszawa, 8 września 2006 r. Uchwalona przez Sejm 21 lipca b.r., ustawa o biokomponentach i biopaliwach ciekłych, została ostatecznie uchwalona po rozpatrzeniu poprawek Senatu w dniu 25 sierpnia 2006 r.. Bardziej szczegółowo ZASADY UDZIELANIA DOFINANSOWANIA
NARODOWY FUNDUSZ OCHRONY ŚRODOWISKA I GOSPODARKI WODNEJ ZASADY UDZIELANIA DOFINANSOWANIA ZE ŚRODKÓW NARODOWEGO FUNDUSZU OCHRONY ŚRODOWISKA I GOSPODARKI WODNEJ Warszawa, sierpień 2014 r. Spis treści Spis Bardziej szczegółowo Treść raportu: Układ przewiduje restrukturyzację zobowiązań finansowych Spółki wobec następujących wierzycieli:
Raport bieŝący nr 66/2009 Data sporządzenia: 24.07.2009 Temat: Polski Koncern Mięsny DUDA S.A. - Polski Koncern Mięsny DUDA S.A. zakończył sukcesem postępowanie naprawcze Podstawa prawna: Art. 56 ust. Bardziej szczegółowo B. Dodatkowe noty objaśniające
Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez Bardziej szczegółowo BOŚ BANK W SYSTEMIE WSPARCIA INWESTYCJI PROEKOLOGICZNYCH W PERSPEKTYWIE
Anna Żyła Małgorzata Kowalczuk BOŚ BANK W SYSTEMIE WSPARCIA INWESTYCJI PROEKOLOGICZNYCH W PERSPEKTYWIE 2014-2020 POZNAŃ 28.10.2015 r. Z korzyścią dla Ciebie i świata w którym żyjesz Slajd 1 z 15 Misja Bardziej szczegółowo UCHWAŁA Nr XI/75/2015
UCHWAŁA Nr XI/75/2015 Rady Powiatu Wielickiego z dnia 2 września 2015 roku w sprawie obligacji powiatowych oraz zasad ich zbywania i wykupu. Na podstawie art. 12 pkt 8 lit. b ustawy z dnia 5 czerwca 1998 Bardziej szczegółowo Rewitalizacja dworca w Sopocie z perspektywy instytucji finansującej
Rewitalizacja dworca w Sopocie z perspektywy instytucji finansującej Michał Kopeć Ekspert w Departamencie Programów Europejskich Bank Gospodarstwa Krajowego Warszawa, 13 czerwca 2013 r. Bank Gospodarstwa Bardziej szczegółowo PIR w projektach PPP. Warszawa, kwiecień 2014r.
PIR w projektach PPP Warszawa, kwiecień 2014r. Polskie Inwestycje Rozwojowe Cele PIR Inwestowanie na terytorium Polski przyczyniające się do rozwoju kraju w zdefiniowanych obszarach infrastruktury Inwestowanie Bardziej szczegółowo 1. Uchwalony przez Radę Miasta budżet, po uwzględnieniu zmian w ciągu roku, przewidywał realizację dochodów w kwocie 36.859.049 zł.
INFORMACJA BURMISTRZA MIASTA ŁĘCZYCA dotycząca budżetu Miasta Łęczyca w poprzednim roku budżetowym w trybie art. 14. ust.2 ustawy z dnia 30 czerwca 2005 r. o finansach publicznych ( Dz. U. Nr 249 poz. Bardziej szczegółowo OBJAŚNIENIA DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ GMINY IŁŻA NA LATA 2012-2018
OBJAŚNIENIA DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ GMINY IŁŻA NA LATA 2012-2018 I. GŁÓWNE ZAŁOŻENIA PRZYJĘTE DO OPRACOWANIA WPF. Wieloletnia Prognoza Finansowa obejmuje lata 2012-2018 Podstawą do opracowania Bardziej szczegółowo ZASADY UDZIELANIA DOFINANSOWANIA
Załącznik do uchwały Rady Nadzorczej nr 176/13 z dnia 17 grudnia 2013 r. NARODOWY FUNDUSZ OCHRONY ŚRODOWISKA I GOSPODARKI WODNEJ ZASADY UDZIELANIA DOFINANSOWANIA ZE ŚRODKÓW NARODOWEGO FUNDUSZU OCHRONY Bardziej szczegółowo Gwarancja de minimis
Gwarancja de minimis wsparcie dla mikro-, małych i średnich przedsiębiorstw Bank Gospodarstwa Krajowego, utworzony w 1924 r., jest jedynym bankiem państwowym w Polsce Misją BGK jest sprawna i efektywna Bardziej szczegółowo Oferta produktów ubezpieczeniowych (działalność komercjna)
Oferta produktów ubezpieczeniowych (działalność komercjna) KUKE KUKE jest specjalistą w ubezpieczaniu należności eksportowych realizowanych na warunkach kredytowych do blisko 200 krajów świata. Polski Bardziej szczegółowo UCHWAŁA NR XXI/558/16 RADY MIASTA GDAŃSKA. z dnia 31 marca 2016r. uchwala się, co następuje:
UCHWAŁA NR XXI/558/16 RADY MIASTA GDAŃSKA z dnia 31 marca 2016r. zmieniająca uchwałę w sprawie przyjęcia Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Miasta Gdańska Na podstawie art.226, art. 227, art. 228 ustawy Bardziej szczegółowo "Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku"
Warszawa, dnia 20.05.2016 Raport bieżący nr 8/2016 "Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku" Zarząd Raiffeisen Bank Polska Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.CreditVentures 2.0. Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 27 maja 2015 r.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.CreditVentures 2.0. Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 27 maja 2015 r. Niniejszym, MCI Capital Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie, Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe banków w I półroczu 2013 r. 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 24 września 2013 r. Wyniki finansowe banków w I półroczu 2013 r. 1 W końcu czerwca 2013 r. działalność operacyjną prowadziły Bardziej szczegółowo WSPIERAMY PROJEKTY ROZWOJOWE Collect Consulting S.A.
WSPIERAMY PROJEKTY ROZWOJOWE Collect Consulting S.A. 25 październik 2012 r. Analiza finansowa - podstawa formułowania warunków Prezentuje: Mariusz Bryła Katowice, 25 październik 2012 Prezentowane zagadnienia Bardziej szczegółowo Analizy finansowo - ekonomiczne w projektach PPP
Analizy finansowo - ekonomiczne w projektach PPP Uzasadnienie biznesowe Metodyka Prince II AXELOS Limited Zestaw informacji umożliwiający ocenę czy projekt jest i pozostaje zasadny Projekt bez uzasadnienia Bardziej szczegółowo Instrumenty finansowe w procesie rewitalizacji terenów poprzemysłowych w warunkach polskich
Instrumenty finansowe w procesie rewitalizacji terenów poprzemysłowych w warunkach polskich Mgr Bogusław Wacławik Doktorant na Wydziale Finansów Uniwersytetu Ekonomicznego w Krakowie 1 Maksyma wystąpienia: Bardziej szczegółowo Biuletyn. Emisyjnego Systemu Transakcyjnego Platformy Elektronicznej Rynku Obligacji. Maj 2012 rok
Biuletyn Emisyjnego Systemu Transakcyjnego Platformy Elektronicznej Rynku Obligacji Maj 2012 rok Inwestor ma możliwość zapoznania się z aktualnymi Informacjami ofertowymi po wprowadzeniu go na listę udostępnień Bardziej szczegółowo Koncepcja finansowania projektów w
Koncepcja finansowania projektów w formule ESCO ze środków NFOŚiGW i założenia do umowy EPC dr Małgorzata Skucha Prezes Zarządu Wrocław, 08.05.2013 r. Warsztaty Platformy PPP Plan prezentacji 1. NFOŚiGW Bardziej szczegółowo REGULAMIN KREDYTOWANIA JEDNOSTEK SAMORZĄDU TERYTORIALNEGO
Załącznik nr 1 do Uchwały Nr 125/Z/2009 Zarządu Łużyckiego Banku Spółdzielczego w Lubaniu z dnia 17.12.2009r. REGULAMIN KREDYTOWANIA JEDNOSTEK SAMORZĄDU TERYTORIALNEGO Lubań 2009 SPIS TREŚCI: ROZDZIAŁ Bardziej szczegółowo UZASADNIENIE do Uchwały Nr 362 Rady Miasta Konina z dnia 18 lipca 2016 roku
UZASADNIENIE do Uchwały Nr 362 Rady Miasta Konina z dnia 18 lipca 2016 roku w sprawie zmian w Wieloletniej Prognozie Finansowej miasta Konina na lata 2016-2019 Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Bardziej szczegółowo Skonsolidowane sprawozdanie finansowe GK REDAN za pierwszy kwartał 2014 roku
SKONSOLIDOWANY RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2014 DO 31 MARCA 2014 [WARIANT PORÓWNAWCZY] Działalność kontynuowana Przychody ze sprzedaży 103 657 468 315 97 649 Pozostałe przychody operacyjne Bardziej szczegółowo U S T A W A. z dnia... 2006 r. o zmianie ustawy o Funduszu Kolejowym oraz ustawy o finansowaniu infrastruktury transportu lądowego.
P r o j e k t U S T A W A z dnia... 2006 r. o zmianie ustawy o Funduszu Kolejowym oraz ustawy o finansowaniu infrastruktury transportu lądowego Art. 1. W ustawie z dnia 16 grudnia 2005 r. o Funduszu Kolejowym Bardziej szczegółowo Partnerstwo publiczno-prywatne i inne formy współpracy administracji z biznesem. 14 maja 2009r.
Partnerstwo publiczno-prywatne i inne formy współpracy administracji z biznesem 14 maja 2009r. H. Seisler sp.k. Alternatywne modele transakcji Partnerstwo publiczno-prywatne Koncesja na roboty budowlane Bardziej szczegółowo GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w okresie I-IX 2013 r. 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 20 grudnia 2013 r. Wyniki finansowe banków w okresie I-IX 2013 r. 1 W końcu września 2013 r. działalność operacyjną Bardziej szczegółowo Sytuacja finansowa samorządów czy to już koniec inwestycji publicznych? Nowe wyzwania w finansowaniu rozwoju regionalnego.
Sytuacja finansowa samorządów czy to już koniec inwestycji publicznych? Nowe wyzwania w finansowaniu rozwoju regionalnego Jarosław Myjak Wiceprezes Zarządu Banku PKO Bank Polski Słabnące tempo wzrostu Bardziej szczegółowo Jednostkowe Skrócone Sprawozdanie Finansowe za I kwartał 2015 według MSSF. MSSF w kształcie zatwierdzonym przez Unię Europejską REDAN SA
Jednostkowe Skrócone Sprawozdanie Finansowe za I kwartał 2015 według MSSF MSSF w kształcie zatwierdzonym przez Unię Europejską REDAN SA Łódź, dn. 14.05.2015 Spis treści Jednostkowy rachunek zysków i strat Bardziej szczegółowo Zarządzanie ryzykiem w projektach inwestycyjnych Sposoby ograniczania
Zarządzanie ryzykiem w projektach Sposoby ograniczania DR WALDEMAR ROGOWSKI WROGOW@SGH.WAW.PL WALDEMARROGOWSKI@WP.PL KATEDRA ANALIZY DZIAŁALNOŚCI PRZEDSIĘBIORSTWA SGH 1 Ograniczanie w projektach Matryca Bardziej szczegółowo Finansowanie projektów realizowanych w formule ppp. Speed uppp Poland. Warszawa, 24 kwietnia 2013 r.
Speed uppp Poland Warszawa, 24 kwietnia 2013 r. Wielki Słownik Języka Polskiego: bankiet banknot.... bankowo bankowość TheFreeDictionary: bankable Bankowalność definicja bankowalny/bankowalność? Acceptable Bardziej szczegółowo 2017 © DocPlayer.pl Polityka prywatności | Warunki świadczenia usług | Zwrotny adres