Source: http://docplayer.fi/4182944-Keskuspankkien-valuuttavarannot-kansainvalista-vertailua.html
Timestamp: 2016-12-06 14:33:05+00:00
Document Index: 7293071

Matched Legal Cases: ['kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ']

⭐Keskuspankkien valuuttavarannot: kansainvälistä vertailua
Keskuspankkien valuuttavarannot: kansainvälistä vertailua
Download "Keskuspankkien valuuttavarannot: kansainvälistä vertailua"
1 Kansantaloudellinen aikakauskirja 99. vsk. 2/2003 ARTIKKELEITA Keskuspankkien valuuttavarannot: kansainvälistä vertailua Tuomas Välimäki Vanhempi ekonomisti Suomen Pankki, Markkinaoperaatioiden osasto K eskuspankeilla on lukuisia syitä pitää taseissaan valuuttasaatavia. Yhtäältä valuuttavarantoa tarvitaan interventioihin, mikäli keskuspankki haluaa aktiivisesti vaikuttaa valuuttakurssinsa tasoon tai sen vaihteluihin. Toisaalta se on avotalouden puskuri mahdollisia pääomataseen lyhytkestoisia sokkeja silmälläpitäen. Lisäksi valuuttasaamiset ovat useiden etenkin pienten keskuspankkien taseiden keskeisin varallisuuserä. Tällöin se voidaan nähdä tase-eränä, joka viimekädessä turvaa setelistön arvon. Keskuspankin valuuttavarannon optimaalisen koon määrittämiseen ei ole olemassa yleispätevää sääntöä. Yleisellä tasolla voidaan ainoastaan todeta, että normaalin kustannushyöty -analyysin tulee päteä myös valuuttavarantoon. Valuuttavarannon pidosta saatavien hyötyjen tulee ylittää siitä aiheutuvat kustannukset, ja valuuttavarantoa kannattaa kasvattaa niin kauan, kun lisäyksestä saatava rajahyöty ylittää sen aiheuttaman rajakustannuksen. Käytännössä hyötyjen ja kustannusten mittaaminen on kuitenkin erittäin vaikeaa. Tässä artikkelissa tarkastellaan valuuttavarantojen kysynnän määräytymistä vertailemalla eri keskuspankkien valuuttavarantojen pitoa. Ensin käydään lyhyesti läpi teoreettisessa kirjallisuudessa esiintyviä valuuttavarantojen kysyntään vaikuttavia tekijöitä. Tämän jälkeen vertaillaan eurojärjestelmän (EKP + kansalliset keskuspankit) yhteenlaskettua valuuttavarantoa USA:n, Japanin ja Britannian varantoihin, minkä jälkeen tarkastellaan eurojärjestelmään kuuluvien kansallisten keskuspankkien valuuttasaamisia. Lopuksi tehdään yhteenveto artikkelin keskeisimmistä havainnoista. 1Valuuttavarannon tasoon vaikuttavia tekijöitä Teoreettisessa kirjallisuudessa valuuttavarannosta saatavien hyötyjen katsotaan tulevan maan ulkoisen epätasapainon korjaamisesta aiheutuvien sopeutumiskustannusten odotusarvon pienenemisenä tai ulkomaisen velanmaksun mahdollisen laiminlyöntiin liittyvän kus- 1812 ARTIKKELEITA KAK 2 / 2003 tannuksen laskemisena. 1 Varannonpidon kustannuksen puolestaan katsotaan yleensä aiheutuvan valuuttasijoitusten johdosta menetetyn vaihtoehtoistuoton kautta, eli kustannus on parhaan vaihtoehtoisen sijoituksen tuotto vähennettynä varannosta saatavalla tuotolla. Leahyn (1996) tekemän kirjallisuuskatsauksen mukaan varantojen kysynnän teoreettisiin malleihin on sisällytetty neljää eri muuttujalajia: i) epävarmuuden mittari (tai ulkoisten sokkien vaihtelu), ii) varantojenpidon vaihtoehtoiskustannuksen mitta, iii) skaalamuuttuja sekä iv) mittari ulkoisten sokkien sopeutuskustannuksille. Useimmissa tutkimuksissa pidetään pääomataseeseen tai valuuttareserveihin kohdistuvien sokkien vaihtelua sekä varannonpidon vaihtoehtoiskustannusten mittaa reservien kysynnän kannalta oleellisina muuttujina. Muiden tekijöiden pysyessä muuttumattomana epävarmuuden kasvu lisää varantojen kysyntää, ja vaihtoehtoiskustannusten kasvu pienentää sitä. Vaihtoehtoiskustannusten mittaamiseen liittyy kuitenkin huomattavia empiirisiä ongelmia. Varantojen kysyntä on kasvava muuttuja skaalamuuttujan (yleisimmin BKT, tuonti tai ulkomaan valuuttamääräiset transaktiot) suhteen. Varantojenpidon optimaalisen tason määrittämisen kannalta on kuitenkin keskeistä kvantifioida skaalamuuttujan vaikutus reservien kysyntään. Useissa teoreettisissa sekä empiirisissä tutkimuksissa varantojen kysynnän tuontijouston on osoitettu olevan yksikköjoustoa vähäisempää. Toisin sanoen varantojen pitoon voidaan uskoa liittyvän mittakaavatuottoja. 1 Katsaukset valuuttareservien pitoon liittyvään kirjallisuuteen esitetty mm. teoksissa Leahy (1996) ja Badinger (2000). Ulkoisten sokkien sopeutumiskustannusten vaikutus reservien kysyntään ei ole yksiselitteinen aiemman analyysin valossa. Yhtäältä Heller (1966) ja Clarke (1970) väittävät tämän kustannuksen riippuvan käänteisesti rajatuontialttiudesta, toisaalta Cooper (1968) ja Frenkel (1974) esittävät sen riippuvuuden rajatuontialttiudesta olevan suora. Edellisten mukaan maksutaseen vaje voidaan eliminoida taloutta kiristävillä toimenpiteillä. Tällöin tuloja tarvitsee pienentää sitä vähemmän mitä suurempi rajatuontialttius on. Jälkimmäisten mukaan keskimääräinen rajatuontialttius mittaa maan haavoittuvuutta ulkoisille häiriötekijöille, joten suurempi rajatuontialttius vaatii puskurikseen suuremmat valuuttareservit. Seuraavaksi tarkastellaan tekijöitä, jotka saattavat vaikuttaa valuuttareservien kysynnän tasoon maiden muodostaessa yhteisen rahaliiton tai yksittäisen maan liittyessä osaksi suurempaa valuutta-aluetta. 1.1 Miksi valuuttavarantojen kysynnän pitäisi muuttua rahaliitossa? Euroopan talous- ja rahaliiton on uskottu pienentävän valuuttareservien kysyntää verrattuna siihen liittyvien maiden yhteenlaskettuun kysyntään ainakin seuraavien tekijöiden johdosta: i) tarve intervenoida valuuttamarkkinoilla pienenee, kun siirrytään kiinteistä valuuttasidonnaisuuksista (ERM) aidosti joustavien kurssien järjestelmään, ii) eurojärjestelmän tuonti on määritelmällisesti huomattavasti vähäisempää kuin euromaiden yhteenlaskettu tuonti, joten valuuttavarantojen tulee pienentyä jotta varannot/tuonti-suhde säilyisi ennallaan, ja iii) mikäli ulkoisten sokkien skaalamuuttujaan (esim. BKT tai tuonti) suhteutettu koko pienenee skaalamuuttuja kasvaessa, pitäi- 1823 Tuomas Välimäki Taulukko 1. Eurojärjestelmän, USA:n, Japanin ja Britannian valuuttavarannot vuoden 2002 lopussa absoluuttisesti sekä tuontiin ja bruttokansantuotteeseen suhteutettuna. Kokonais- Valuutat Kulta Muut* Varanto/ Varanto/ varanto mrd euroa; mrd euroa; mrd euroa; tuonti BKT mrd euroa (% varan- (% varan- (% varan- Viikkoa % nosta) nosta) nosta) EKP (83 %) 8 (17 %) 2,7 0,6 Eurojärjestelmä (56 %) 131 (36 %) 30 (8 %) 22 5,3 USA (21 %) 86 (57 %) 33 (22 %) 6,4 1,3 Japani (96 %) 8 (2 %) 9 (2 %) 65 9,2 UK (77 %) 3 (8 %) 6 (15 %) 6,4 2,6 * Muut (kuin varsinaiset valuuttasaamiset ja kulta) valuuttavarannon tekijät ovat pääasiassa IMF saamisia. Datalähteet: IMF: IFS-CD-rom (päivitetty maaliskuussa 2002) ja Direction of trade statistics Quarterly (September 2002), BKT:n osalta OECD Economic Outlook database si siirtyminen suurempaan valuutta-alueeseen vähentää varantojen kysyntää entisestään. Useissa ennen talous- ja rahaliiton alkua tehdyissä kvantitatiivisissa selvityksissä eurojärjestelmän valuuttavarantojen kysynnän on arvioitu pienentyvän radikaalisti aiempaan verrattuna. Esimerkiksi EU:n komissio arvioi rahaliiton voivan johtaa kokonaisreservien puolittumiseen (EU:n komissio 1990). Tähän päädyttiin kahdella laskentatavalla: i) olettamalla varantoja voitavan pienentää suhteessa, joka EU-valuutoilla tehdyillä transaktioilla on kaikista valuuttamääräisistä transaktioista, tai ii) olettamalla eurojärjestelmän valuuttavaranto/ tuonti-suhteen vastaavan muiden teollisuusmaiden vastaavaa suhdetta sekä ottamalla huomioon sisäkaupan poistumisen euroalueen tuonnista. Leahy (1996) ja Badinger (2000) estimoivat eurojärjestelmän valuuttavarantojen kysyntää käyttäen selittäjinä tuontia, valuuttakurssin vaihteluita sekä varantojen aiempaa volatiilisuutta. He päätyivät analyyttisempien menetelmien avulla likipitäen komission arvioon reservien kysynnän vähenemisestä. 2 Euron syntymästä valuuttana on kulunut vasta neljä vuotta. Eurojärjestelmän kokonaisvarannot eivät vielä ole merkittävästi pudonneet tasosta, jolla euromaiden yhteenlasketut varannot olivat vuoden 1998 lopussa. Seuraavassa tarkastellaan miten eurojärjestelmän valuuttavaranto asettuu kansainvälisessä vertailussa sekä arvioidaan tekijöitä, jotka ovat saattaneet vaikuttaa näistä ennakkoarvioista selvästi poikenneeseen kehitykseen. 2Eurojärjestelmän, USA:n, Japanin ja Britannian valuuttavarannot Eurojärjestelmän (EKP + kansalliset keskuspankit), Yhdysvaltojen, Japanin ja Britannian valuuttavarannot on esitetty taulukossa 1 ab- 2 Leahyn (1996) mukaan eurojärjestelmän varantojen optimaalisen kysynnän arviointi tapahtuu kuitenkin huomattavan epävarmuuden vallitessa, sillä hänen saamansa estimaatit valuuttaunionin valuuttavarantojen kysynnälle vaihtelevat peräti välillä 0,1 18 kertaa unionin muodostavien maiden yhteenlasketut kysynnät. 1834 ARTIKKELEITA KAK 2 / Suhteuttamalla maan valuuttavaranto sen BKT:seen saadaan ensimmäinen arvio varantojen suhteellisesta määrästä. Tämä mittari ei kuitenkaan sinänsä paljasta niiden riittävyyttä kyseisen kansantalouden osalta. Valuuttavarannon suhteuttaminen tuontiin on yleisesti käytetty (esim. IMF:n IFS:ssä raportoitava) mittari hyvän saatavuutensa ja yksinkertaisen tulkintansa vuoksi. IMF:n mukaan tämä ei kuitenkaan ole välttämättä paras mittari varantojen riittävyydestä (ks. esim. Bussière ja Mulder (1999)). Vaihtoehtoisena mittarina suositellaan käytettäväksi valuuttavarannon ja maan lyhytmaturiteettisen velan (julkinen + yksityinen) suhdetta. Tämän suhteen avulla pyritään arvioimaan maan kykyä suoriutua ulkoisista velvoitteistaan kriisitilanteessa. Greenspan suosittelee samantyylistä mittaria käytettäväksi etenkin siirtymätalouksien reservien riittävyyden arvioinnissa (ks. Greenspan (1999)). Datan saatavuuden vuoksi tässä muistiossa pitäydytään kuitenkin perinteisten BKT- ja tuontisuhteiden tarkastelussa. 4 Jos suhteutus tehdään yksittäisten euromaitten omat rajat ylittävien tuontien summaan koko euroalueen rajat ylittävän tuonnin sijasta puolittuu varanto/tuonti-suhde 10 viikkoon. Näiden kahden tuontikäsitteen eroihin valuuttavarannon koon skaalamuuttujana palataan jäljempänä vertailtaessa euromaiden valuuttavarantojen kokoja toisiinsa. soluuttisesti sekä kunkin alueen bruttokansantuotteeseen ja tuontiin suhteutettuna. 3 Japanilla on tarkastelumaista absoluuttisesti mitattuna suurin valuuttavaranto, mikä korostuu entisestään suhteutettaessa varannot skaalamuuttujiin. Japanin valuuttavaranto vastaa lähes kymmentä prosenttia maan BKT:sta, ja sillä voitaisiin rahoittaa bruttotuontia pitkälti toista vuotta. Eurojärjestelmän valuuttavaranto ei jää Japanin varannosta kuin 82 miljardia euroa. Talousalueen suuruuden vuoksi se vastaa kuitenkin vain noin viittä prosenttia alueen BKT:sta, eikä sillä voitaisi rahoittaa koko euroalueen rajat ylittävää tuontia kuin reilun viiden kuukauden ajan. 4 Yhdysvaltojen ja Britannian osalta vastaavat varantoluvut ovat vielä huomattavasti eurojärjestelmääkin pienemmät. USA:n osalta varantojen pienuus korostuu edelleen, mikäli kokonaisvarannon sijasta tarkastellaan varsinaisista valuuttasaamisista koostuvaa osaa, sillä sen varannosta on poikkeuksellisen suuri osuus (57 %) kullassa. Eräs keskeinen valuuttavarannon tason määrittäjä on historia. Toisin sanoen valuuttavarannot ovat voimakkaasti polkusidonnaisia, eikä maan valuuttavaranto läheskään aina vastaa sen optimaalista varantojen kysyntää. Esimerkiksi valuuttainterventiot muuttavat keskuspankin valuuttavarannon kokoa. Valuuttakurssiin kohdistuvat paineet, joihin keskuspankki reagoi interventioilla saattavat viedä keskuspankin valuuttavarannon huomattavan kauas optimaaliseksi katsotulta tasolta. Tällaisen interventiojakson jälkeen keskuspankin ei välttämättä ole mahdollista sopeuttaa valuuttavarantoa haluamalleen tasolle (ainakaan nopeassa tahdissa), sillä varantojen tason sopeuttamiseksi tehtävät valuuttojen ostot/myynnit voivat vaikuttaa valuuttakurssiin siinä missä alkuperäiset interventiotkin. Keskeisten valuutta-alueiden valuuttavarantojen kehitystä tarkastellaan kuviossa 1, jossa on esitetty suurimpien valuutta-alueiden kokonaisreservien kehitys 1970-luvun alusta vuoden 2002 loppuun. Kuviosta voidaan havaita kaksi silmiinpistävää kehityskulkua: i) Japanin valuuttavarantojen räjähdysmäinen kasvu 1980-luvun puolivälistä alkaen sekä ii) USA:n ja eurojärjestelmään liittyneiden maiden varantojen kasvun keskittyminen 1970 ja luvuille. Näistä jälkimmäinen johtuu merkittävässä määrin kullan arvonnoususta 1970-luvulla. 5 5 Kullan hinta nousi vuoden 1970 lopun 37 dollarista unssilta peräti 590 dollariin unssia kohden vuoden 1980 loppuun mennessä. 1845 Tuomas Välimäki Kuvio 1. Suurten valuutta-alueiden kokonaisreservien kehitys Kuvio 2. Suurten valuutta-alueiden valuuttavarantojen kehitys tuontiin suhteutettuna. Varantojen kehityksen reaaliarvon kehitystä voitaneen paremmin hahmottaa kuvion 2 pohjalta. Siinä esitetään kunkin alueen valuuttavarantojen kasvu sen tuontiin suhteutettuna. Vain Japani näyttää kasvattaneen valuuttavarantojaan merkittävästi kansainvälisen kaupan 1856 ARTIKKELEITA KAK 2 / 2003 kasvua nopeammassa tahdissa. Lisäksi kuviosta on havaittavissa euroalueen varantojen tuontisuhteessa tapahtunut tasosiirtymä. Tämä johtui siitä, että euroalueen tuonti supistui (määritelmällisesti) euromaiden välisen kaupankäynnin muuttuessa sisäkaupaksi suhteellisesti enemmän kuin valuuttavarantojen määrä aleni eurojärjestelmän keskuspankkien hallussa olleitten euroksi muuttuneiden valuuttasaamisten johdosta. Eurojärjestelmän sisäkaupan osuus tuonnista oli kutakuinkin puolet, mutta eurojärjestelmän varsinaisten valuuttasaamisten määrä putosi vuoden vaihteessa ainoastaan 12 prosentilla. 2.1 Voidaanko muita valuutta-alueita tarkastelemalla tehdä päätelmiä eurojärjestelmälle optimaalisen valuuttavarannon tasosta? Japanin valuuttavarannot ovat kaksinkertaiset tai kolminkertaiset eurojärjestelmään verrattuna, kun mittarina käytetään varantojen BKTtai tuontisuhdetta. Tämä huomattava ero ei kuitenkaan kerro eurojärjestelmän reservien riittämättömyydestä, vaan pikemminkin Japanin talouden poikkeuksellisen heikosta kehityksestä tällä ja viime vuosikymmenellä. Japanin keskuspankki on osaltaan vastannut maan pitkäkestoiseen taloudelliseen taantumaan kasvattamalla valuuttareservejään pyrkimyksenään turvata Japanin vientiä sekä ehkäistä deflaatiota. Lisäksi Japanin keskuspankki on ollut huomattavan aktiivinen valuuttakurssipolitiikassaan. EKP:n tavoitteenasetannassa hintavakaudella on ylitsekäyvä merkitys, joten valuuttainterventiot kuulunevat sen arsenaaliin lähinnä inflaatiotavoitteen noudattamiseksi. Ensikokemusten valossa EKP on käyttänyt valuuttainterventioita varsin maltillisesti euron kurssiin vaikuttamiseksi. Tämä varmastikin heijastelee yhtäältä valuuttakurssin vähäistä merkitystä euroalueen inflaatioon sekä toisaalta sitä, ettei valuuttainterventioiden tehosta valuuttakurssiin vaikuttamiseksi ole olemassa kiistatonta näyttöä. Yhdysvallat puolestaan näyttää selviävän neljäsosalla eurojärjestelmän valuuttareserveistä BKT- tai tuontisuhteella mitattuna. Yhdysvaltojen dollarilla on perinteisesti ollut ja on euron markkinoille tulosta huolimatta edelleen poikkeuksellinen rooli maailmankaupassa ja kansainvälisessä rahataloudessa yleisemminkin. Yhdysvaltain tuonti maksetaan ja sen ulkomainen velanotto tapahtuu (pienistä valuutta-alueista poiketen) pääasiassa sen omalla valuutalla. Näin ollen se ei tarvitse valuuttamääräistä kriisipuskuria kuin äärimmäisessä tilanteessa, jossa dollari ei enää toimisi kansainvälisen talouden välitysvaluuttana ( vehicle currency). Lisäksi dollari on perinteisesti pyrkinyt vahvistumaan kriisitilanteissa, mikä on ollut omiaan vähentämään Yhdysvaltain tarvetta varautua kriiseihin ulkomaisella valuuttavarannolla. Kullan poikkeuksellisen suuri osuus Yhdysvaltojen valuuttareserveistä selittynee osin dollarin roolilla ankkurivaluuttana kultaan pohjautuneessa Bretton Woods -järjestelmässä. 6 Valuuttavarantojen määrien kansainvälisestä vertailusta yleispätevien johtopäätösten tekeminen optimaalista varantojen tasoa koskien on mahdoton tehtävä. Jokaisella suuristakin valuutta-alueista on omat erityispiirteensä, jot- 6 Lisäksi Greenspanin mukaan Fed ei 1970-luvulla nähnyt tarvetta pitää varantoja dollaria heikommissa valuutoissa, joita hänen mukaansa voisi aina tarpeen tullessa ostaa markkinoilta. Tämän johdosta Yhdysvallat piti merkittäviä reservejä vain kullassa, jota pidettiin ainoana dollaria vahvempana valuuttana. (Greenspan, 1999) 1867 Tuomas Välimäki ka vaikuttavat varantojen tasoon. Eurojärjestelmälle leimaa-antava erityispiirre on sen koostuminen kahdestatoista kansallisesta keskuspankista sekä yhteisestä keskuspankista (EKP). Kansalliset keskuspankit ovat siirtäneet osan valuuttavarannoistaan EKP:lle yhteiseksi reserviksi, jota ensisijaisesti käytetään valuuttainterventioihin. Tämän lisäksi jokaisella kansallisella keskuspankilla on oma valuuttavarantonsa, josta tarvittaessa tehdään varantojen lisäsiirtoja EKP:lle, ja jota käytetään kansallisia tarpeita varten. 7 EKP:n valuuttavarannon taso oli vuoden 2002 lopussa noin 45 miljardia euroa. Lisäksi EKP voi tarvittaessa pyytää kansallisilta keskuspankeilta valuuttavarannon lisäsiirtoja, joista kukin voi olla enintään 50 miljardia euroa. Seuraavassa luvussa havaitaan, että kaikki kansalliset keskuspankit olisivat voineet osallistua ainakin kahteen valuuttavarantojen lisäsiirtokierrokseen. 8 Tältä pohjalta voidaan karkeasti olettaa kansallisten keskuspankkien pitävän omissa taseissaan valuuttasaamisia interventiotarpeita varten yhteensä 100 miljardia euron edestä. Nämä luvut summaamalla EKP:llä olisi ollut 145 miljardin euron varannot valuuttainterventiokäyttöön. Tämä vastaa noin kahta prosenttia euromaiden yhteenlasketusta bruttokansantuotteesta tai niiden kahdeksan viikon tuontia. Näin tarkasteltuna eurojärjestelmän interventioihin varatut valuuttareservit eivät poikkea merkittävästi Yhdysvaltojen varantojen tasosta. 7 Kansallisten keskuspankkien valuuttareservejä tarkastellaan seuraavassa luvussa. 8 Kunkin kansallisen keskuspankin tulee osallistua valuuttavarantojen siirtoihin osuudella, joka vastaa sen osuutta EKP:n pääomasta. Lisäksi eurojärjestelmä poikkeaa muista tarkastelluista valuutta-alueista siinä suhteessa, että sen valuuttavarannot ovat EKP:n ja kansallisten keskuspankkien taseissa. USA:ssa, Japanissa ja Britanniassa viralliset valuuttavarannot ovat keskuspankkien sijasta valtaosin valtionvarainministeriöiden hallinnassa. Tämän johdosta euroalueen setelistön ja pankkien keskuspankissa pitämien talletusten suurin vastaerä on valuuttavaranto, kun USA:ssa ja Japanissa niiden katteena ovat pääasiassa valtion velkapaperit. Mikäli eurojärjestelmä pienentäisi laajamittaisesti valuuttavarantojaan tulisi sen hankkia vastaava määrä euromääräisiä saatavia. Tällaisten muutosten toteuttaminen nopealla aikataululla johtaisi todennäköisesti epätoivottuihin reaktioihin sekä valuutta- että korkomarkkinoilla. Seuraavaksi käydään läpi, miten eurojärjestelmän kansallisten keskuspankkien varannot ovat jakautuneet alueen sisällä, ja pohditaan syitä, mikseivät eurojärjestelmän kokonaisreservit ole pienentyneet edellisessä luvussa esitettyjen ex ante -odotusten mukaisesti. 3 Euromaiden valuuttavarannot Edellä esitettyyn pohjautuen eurojärjestelmällä voidaan laskea olevan valuuttasaamisia enintään 221 miljardia euroa yli interventioihin varautumiseen tarvittavan vähimmäismäärän. 9 Nämä varat saattavat yhtäältä heijastaa kansallisten keskuspankkien valuuttavarantojen kysyntää itsenäisen rahapolitiikan (ja ERM:n puitteissa kiinteiden valuuttakurssien) ajalta. 9 Tämä vähimmäismäärä saadaan vähentämällä eurojärjestelmän kokonaisvarannoista EKP:lle siirretyt varannot sekä kansallisten keskuspankkien varannoista kahteen lisäsiirtoon käytettävä osuus. 1878 ARTIKKELEITA KAK 2 / 2003 Taulukko 2. Kansallisten keskuspankkien valuuttavarannot absoluuttisesti sekä BKT:seen ja euroalueen ulkopuoliseen tuontiin suhteutettuna. Kokonaisvarannot Varannot/lisäpyyntö Varannot/ BKT Varannot/tuonti mrd. Euroa kierrosta % viikkoa AT 12,6 8,7 6,1 % 29 BE 14,1 7,9 6,0 % 11 FI 9,4 10,9 6,7 % 24 FR 59,0 5,7 3,9 % 23 DE 85,2 5,6 4,0 % 18 GR 9,0 7,1 8,5 % 31 IE 5,2 10,0 4,3 % 7,4 IT 53,2 5,8 4,3 % 25 LU 0,2 1,9 1,0 % 3,8 NL 18,1 6,9 4,0 % 7,4 PT 16,9 14,3 13,3 % 75 ES 38,5 7,0 5,6 % 33 KKP:t yht 321 4,6 % 20 KKP:t ka. 27 8,3 5,7 % 24 EKP 45 0,6 % 2,7 EKPJ 367 5,3 % 22 Datalähteet: Varannot IFS syyskuu 2002 (tiedot heinäkuun 2002 mukaan); tuonti IFS vuosikirja 2001 (vuoden 2001 tuonti) sekä Direction of Trade Statistics Quarterly (September 2002); BKT OECD Economic Outlook (vuoden 2001 BKT) Toisaalta nämä varannot edustavat kansallisten keskuspankkien rahapolitiikan ulkopuolisen toiminnan kannalta tarpeellisia varantoja tai eurojärjestelmään liittyneiden maiden kriisipuskureita. Jokainen kansallinen keskuspankki on edelleenkin kotimaassaan vastuussa oleva rahaviranomainen, ja siten niiden on pyrittävä varmistamaan talouden toiminta myös kriisitilanteissa. Lisäksi on huomionarvoista todeta, että kokonaisreservien määrästä vuoden 2002 lopussa noin 131 miljardia euroa oli kiinni kullassa ja noin 30 miljardia euroa oli niin sanottuja muita varantoja eli saamisia IMF:ltä. Käytännössä kansallisten keskuspankkien on äärimmäisen vaikeata itsenäisesti vaikuttaa näiden varantoerien vaihteluihin. 10 Varsinaisia valuuttasaamisia kansallisten keskuspankkien taseissa oli vajaat 170 miljardia euroa. Eurojärjestelmän kansallisten keskuspankkien valuuttavarannoissa voidaan havaita huomattavia maiden välisiä eroja. Taulukossa 2 on kansallisten keskuspankkien valuuttavarannot, kuinka monta kierrosta valuuttavarantojen lisäsiirtoja (á 50 miljardia euroa) kunkin maan varannolla kyettäisiin kattamaan sekä varannot suhteutettuina maiden bruttokansantuotteisiin ja (sisäkaupasta putsattuihin) tuonteihin. Valuuttavarantojen absoluuttisen tason huomattava vaihtelu on luonnollista seurausta euromaiden kokoeroista. Kuitenkin varantojen 10 Esim. kullan myyntiä on rajoitettu keskuspankkien välisellä kv. sopimuksella. 1889 Tuomas Välimäki Kuvio 3. Valuuttavarannot ja tuonti (pl. sisäkauppa) maittain. BKT- ja tuontisuhteetkin ovat melko heterogeeniset. BKT-suhteet asettuvat pääasiassa 4 9 %:n haarukkaan, tuontisuhteen vaihdellessa etupäässä 7 33 viikon välillä. Poikkeuksen tekevät Luxemburg (jossa BKT-suhde on ainoastaan prosentti ja jonka varannoilla kyettäisiin rahoittamaan vain vajaan neljän viikon tuonti) sekä Portugali (jonka varannot vastaavat peräti 13 % BKT:sta ja joka pystyisi rahoittamaan tuontiaan pitkälti toista vuotta). Luxemburgin osalta valuuttavarannon poikkeuksellisen pieni koko on pitkälti seurausta siitä, että ennen eurojärjestelmään liittymistä Luxemburg oli valuuttaunionissa Belgian kanssa. 11 Suomen valuuttavaranto on tällaisessa suorassa BKT- ja tuontisuhteen vertailussa jonkin verran keskimääräistä tasoa korkeampi. 11 Käytännössä Luxemburgin keskuspankki perustettiin vastaamaan eurojärjestelmän kansallisille keskuspankeille määrittämien tehtävien hoidosta Luxemburgissa. Kansallisten varantojen suhteuttaminen kansantuotteeseen tai tuontiin antaa kuitenkin vain ensimmäisen kuvan niiden suuruudesta, sillä teoreettisesti on perustellumpaa olettaa varantojen kysynnän skaalamuuttujajouston olevan yksikköjoustoa pienempi. Esimerkiksi valuuttavarannolla saattaa olla (absoluuttinen) minimikoko, jotta sillä voidaan olettaa olevan taloudellista merkitystä. Tällöin reservien kysynnällä olisi kriittinen alaraja, jonka yli reservien kysyntä kasvaa (lineaarisesti tai epälineaarisesti) esim. talouden koon tai tuonnin kasvaessa. Toisin sanoen varantojen pitoon liittyy mittakaavaetuja, joiden johdosta voimme olettaa varantojen kysynnän kasvavan skaalamuuttujan suhteellista kasvua vähemmän. Kuvioissa 3 ja 4 on esitetty valuuttavarantojen sekä skaalamuuttujien (BKT ja tuonti) hajontakuviot. Lisäksi kuvioissa on näiden muuttujien suhdetta kuvaavat euromaitten poikkileikkauksesta lasketut regressioyhtä- 18910 ARTIKKELEITA KAK 2 / 2003 Kuvio 4. Valuuttavarannot ja BKT maittain. löt 12 sekä niitä vastaavat (lineaariset) regressiourat. Kuvioiden silmämääräisen tarkastelun pohjalta tuntuu perustellulta pitäytyä yksinkertaisessa lineaarisessa regressiossa arvioitaessa kansallisten keskuspankkien valuuttavarantojen keskinäisiä kokoeroja. Mitä etäämmällä tietty maa on regressiouran yläpuolella (alapuolella), sitä enemmän (vähemmän) kyseisen maan voidaan tulkita tarvitsevan valuuttasaatavia rahapolitiikan ulkopuolisten tehtävien hoitamiseen tai haluavan ylläpitää reservejä puskurina kriisitilanteita vastaan. 12 Joko valuuttavaranto = vakio + b * tuonti tai valuuttavaranto = vakio + b * BKT. Luxemburg on jätetty näissä laskelmissa tarkastelun ulkopuolelle sen keskuspankin poikkeuksellisen luonteen takia. Luxemburgin mukaanotto kaventaisi hieman vähäisten reservien maiden varantojen eroa laskennalliseen tasoon, ja kasvattaisi suurten reservien maiden varantojen suhteellista suuruutta. Taulukossa 3 on laskettu skaalamuuttujittain euromaitten todellisten varantojen prosentuaaliset poikkeamat tasoista, jotka vastaisivat kuvioissa olevien yksinkertaisten regressioiden mukaisia tasoja. 13, 14 Tällä tavoin mitattuna esimerkiksi Suomen valuuttavaranto on 16 % pienempi kuin se olisi poikkileikkausregression mukaisten paramatriestimaattien pohjalta Suomen tuonnin mää- 13 Huom. tällaisessa PNS-regressiossa varantojen kysynnän oletetaan olevan lineaarinen funktio skaalamuuttujasta (esim. BKT:n kasvu 100 yksikköä kasvattaa varantojenkysyntää 3,77 yksikköä riippumatta BKT:n tasosta), mutta koska varantojen kysyntään lisätään regressiosta saatava vakio (esim. BKT-suhdetta kuvaavassa yhtälössä vakio on 5,5 miljardia euroa) on varantojen kysynnän prosentuaalinen kasvu BKT:n kasvua hitaampaa. 14 Esim. Itävallan (AT) BKT-suhderiville laskettu luku ( 4,6 %) tarkoittaa sitä, että Itävallan todellinen valuuttavaranto on 4,6 % pienempi kuin regressioyhtälön mukainen varanto Itävallan BKT:lla tulisi olla. 19011 Tuomas Välimäki Taulukko 3. Todellisen valuuttavarannon prosentuaalinen poikkeama regression mukaisesta tasosta skaalamuuttujittain (negatiivinen arvo kertoo todellisen varannon olevan laskennallista pienempi). AT BE FI FR DE GR IE IT NL PT ES Tuonnin mukaan 6,4 % 46 % 16 % 26% 2,5 % 5,2 % 68 % 35% 60 % 101 % 62% BKT:n mukaan 4,6 % 1,8 % 12 % 5% 0,5 % 4,6 % 48 % 1,7 % 20 % 65% 22 % Taulukko 4. Euromääräisten nettorahoitusvarojen poikkeama regression mukaisesta tasosta kokonaistuontiin suhteutettuna. AT BE FI FR DE GR IE IT NL PT ES Tuonnin mukaan 7 % 54 % 33 % 16 % 13 % 13 % 52 % 75 % 31 % 24 % 20 % Datalähde: Kansallisten keskuspankkien 2002 lopussa rällä. BKT:lla mitattuna Suomen Pankin valuuttavarannot on 12 % alle laskennallisen tason. Tämän laskentatavan mukaan Irlannin ja Alankomaiden valuuttavarannot näyttävät olevan talouksien koko tai tuonnin määrä huomioiden muita selvästi keskimääristä pienemmät, kun taas Portugalin, Espanjan ja Italian on varannot ovat näiden mittareiden lukemilla keskimääräistä kookkaammat. Edellä esitetyssä analyysissä kunkin maan tuonnista on poistettu eurojärjestelmän maiden välinen kauppa, koska valuuttanäkökulmasta tämä sisäkauppa ei ole tuontia ulkomailta. Mikäli kansallisten keskuspankkien valuuttavarantojen tarkoitus on etupäässä toimia puskurina kriisitilanteita vastaan, ei sisäkauppaa välttämättä ole syytä poistaa valuuttavarannon skaalamuuttujana käytetystä tuonnista, sillä joissakin kriisiskenaarioissa yhteisvaluutta-alue saattaa ainakin osittain menettää merkityksensä. Tällöin keskuspankin reservien mitoituksen analysoinnissa valuuttavarantojen suhteutus tulisi tehdä kokonaistuontiin. Vastaavasti valuuttamääräisten saatavien lisäksi reserveissä tulisi tällöin huomioida myös kotimaanvaluuttamääräiset ulkomailla sijaitsevat saatavat, jotka valuutta-alueen hajotessa saattaisivat muuttua jälleen valuuttasaataviksi. Esimerkki tällaisista saatavista on euroalueen kansallisen keskuspankin (pl. Saksan keskuspankki) taseessa olevat Saksan valtion velkakirjat (jotka muuttuivat ulkomaisista arvopapereista kotimaisiksi rahaliiton kolmannen vaiheen alussa). Taulukossa 4 on esitetty euromaitten kokonaistuontiin (ml. sisäkauppa) suhteutettujen nettorahoitussaatavien (euromääräiset nettorahoitussaatavat + nettovaluuttavaranto) poikkeama edellä kuvatulla tavalla johdetusta laskennallisesta tasosta. Varauksena tähän tarkasteluun on todettava, että tässä on otettu huomioon kaikki euromääräiset rahoitussaatavat, sillä niiden jakautumisesta aidosti kotimaisiin ja toisessa euromaassa sijaitseviin euromääräisiin arvopapereihin ei ole saatavilla tietoa. Näin tarkasteltuna Suomen Pankin reservien vähyys korostuu entisestään, koska sillä ei käytännössä ole lainkaan euromääräisiä nettorahoitussaamisia. 19112 ARTIKKELEITA KAK 2 / 2003 Kansallisten keskuspankkien valuuttavarantojen kokoerot saattavat yhtäältä heijastella keskuspankkien toisistaan poikkeavia näkemyksiä valuuttavarannon ylläpitoon liittyvistä tavoitteista. Esimerkiksi kriisipuskuritarpeen merkitys saattaa poiketa huomattavasti sen mukaan sijaitseeko maa valuutta-alueen ytimessä (jolloin asymmetristen taloudellisten ja geopoliittisten sokkien todennäköisyys saattaa olla keskimääräistä pienempi) vai periferiassa (missä kriisien todennäköisyys ja voimakkuus on ydinalueita suurempi). Toisaalta varantojen kokoerot saattavat edelleen heijastella polkusidonnaisuuttaan. Valuuttavarantojen sopeuttamismahdollisuudet ovat osin olleet rajoitetut rahaliiton oloissa. 4 Yhteenveto Tässä artikkelissa vertailtiin eurojärjestelmän, USA:n, Japanin ja Britannian valuuttavarantoja toisiinsa. Näiden valuutta-alueiden varannot poikkeavat huomattavasti toisistaan sekä kokonsa puolesta että niiden jakautumisessa yhtäältä varsinaisiin valuuttasaamisiin, kultaan ja muihin varantoeriin. Artikkelin mukaan valuuttavarantojen kansainvälisen vertailun pohjalta ei voida tehdä pitäviä johtopäätöksiä tietyn valuutta-alueen optimaalisen valuuttavarannon koon suhteen. Ensinnäkin varantojen taso on voimakkaasti polkusidonnainen, joten se ei välttämättä heijasta optimaalista varantojen kysyntää. Toisaalta kysyntään vaikuttavat tekijät poikkeavat huomattavasti toisistaan valuutta-alueittain. Esimerkiksi Yhdysvaltojen muita vähäisempi varantojen kysyntä heijastaa osaltaan dollarin poikkeuksellista asemaa maailmankaupassa sekä rahataloudessa yleisemminkin. Japanin valuuttavaranto heiluu muita enemmän maan taloudellisen tilanteen mukana, mikä johtuu Japanin varsin aktiivisesta valuuttakurssipolitiikasta. Euroalueelle leimaaantava piirre on se, että valuuttavarannoista vain osa on siirretty yhteisen keskuspankin taseeseen. Valtaosa eurojärjestelmän yhteenlasketuista valuuttavarannoista on edelleen kansallisten keskuspankkien hallinnassa. Näistä varannoista on mahdollista tehdä varantojen lisäsiirtoja EKP:lle, mutta niitä tarvitaan edelleenkin myös kansallisia tarpeita varten. Tässä artikkelissa tarkasteltiin myös eurojärjestelmän valuuttavarantojen jakaumaa eri kansallisten keskuspankkien välillä. Luxemburgin, Alankomaiden ja Irlannin havaittiin toimivan bruttokansantuotteeseen tai tuontiin suhteutettuna pienellä valuuttavarantojen tasolla. Vastaavasti Portugalin, Espanjan ja Italian havaittiin tarvitsevan talouksiensa kokoon tai tuontinsa määrään nähden keskimääräistä enemmän valuuttavarantoja. Suomen varanto/ tuonti- tai varanto/bkt- suhdeluvut ovat sellaisenaan hieman euromaiden keskiarvoa suuremmat, mutta kun vertailussa otetaan huomioon varantojen pidossa mahdollisesti vaikuttavat mittakaavaedut, osoittautuu Suomen valuttavarantojen määrä itse asiassa pienemmäksi kuin Suomen BKT:n tai tuonnin määrällä sen euromaiden poikkileikkauslaskelman mukaan tulisi olla. Kirjallisuus Badinger, H. (2000): The Demand for International Reserves in the Eurosystem IEF working paper, No. 37. Bussière, M. ja Mulder, C. (1999): External vulnerability in emerging market economies: how high liquidity can offset weak fundamentals and the effects of contagion IMF working paper WP/ 99/88 19213 Tuomas Välimäki Clark, P. (1970): Optimum International Reserves and the Speed of Adjustment Journal of Political Economy. vol.78. Cooper, R. (1968): The Relevance of International Liquidity to Developed countries American Economic Review, vol. 58, Frenkel, J. (1974): Openness and the Demand for Reserves National Monetary Policies and the International Financial System, Robert Aliber (toim.), Chicago: University of Chicago, Greenspan, A. (1999): Currency reserves and debt, puhe Washingtonissa, Heller, H. R. (1966): Optimal International Reserves Economic Journal, vol. 76, International Monetary Fund: International Financial Statistics-CD-rom, viimeinen päivitys maaliskuussa International Monetary Fund: Direction of Trade Statistics, Washington, syyskuu Leahy, M. (1994): The dollar as an official reserve currency under EMU Board of Governors of the Federal Reserve System: International Finance Discussion papers, No Samankaltaiset tiedostot
Pankkikriisit ja niiden ehkäiseminen Matti Estola Itä-Suomen yliopisto, Joensuun kampus Luento 8: Eurojärjestelmän perusteista ja euron kriisistä 1 1 Tämän luennon tekstit on poimittu lähteistä: http://www.ecb.int/home/html/index.en.html Lisätiedot Asuntojen hinnat, kotitalouksien velka ja makrotalouden vakaus
KUINKA KESKUSPANKIT TOIMIVAT RAHOITUSMARKKINOILLA? MIKSI KESKUSPANKEILLA ON VALUUTTAVARANTO? Pentti Pikkarainen Pankkitoimintaosasto 12.4.2005 PANKKITOIMINTAOSASTO Pankkitoimintaosasto vastaa seuraavista Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I 4.10.2011
Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Rahatalouden perusasioita I Hanna Freystätter, VTL Ekonomisti Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Suomen Pankki 1 Inflaatio = Yleisen hintatason nousu. Deflaatio Lisätiedot Kulta sijoituskohteena
Kulta sijoituskohteena Rahamuseo 28.10.2008 Eija Salavirta PT osasto SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND 1 Sisältö Kansainvälisen rahoitusjärjestelmän kultakronologia Kultamarkkinoiden kysyntä-tarjontarakenne Lisätiedot Euro & talous 2/2009. Pääjohtaja Erkki Liikanen 9.6.2009 SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND
Euro & talous 2/2009 Pääjohtaja Erkki Liikanen 1 Teemat 1. Maailmantalouden ja rahoitusjärjestelmän tila 2. Inflaatiokehitys ja EKP:n rahapolitiikka 3. EKP:n rahapolitiikan välittyminen Suomessa ja Suomen Lisätiedot Euro kansainvälisenä valuuttana
Euro kansainvälisenä valuuttana 2.4. 26 Tapio Korhonen neuvonantaja rahapolitiikka- ja tutkimusosasto Euro on vakiinnuttanut asemansa dollarin jälkeen toiseksi tärkeimpänä valuuttana maailman valuuttamarkkinoilla. Lisätiedot Erkki Liikanen Suomen Pankki. Euro & talous 4/2015. Rahapolitiikasta syyskuussa 2015 24.9.2015. Julkinen
Maailmantalouden tasapainottomuudet ja haasteet Eurooppa, Aasia, Amerikka Talousvaliokunnan seminaari 20.4.2005 Pääjohtaja Erkki Liikanen 1 Piirteitä maailmantalouden kehityksestä Globaalinen osakekurssien Lisätiedot Makrotaloustiede 31C00200 Kevät 2016 Rahamäärä, hintataso ja valuuttakurssit
Makrotaloustiede 31C00200 Kevät 2016 Rahamäärä, hintataso ja valuuttakurssit Monisteen sisältö Rahamäärän ja inflaation yhteys pitkällä aikavälillä Nimelliset ja reaaliset valuuttakurssit Ostovoimapariteetti Lisätiedot Kappale 6: Raha, hinnat ja valuuttakurssit pitkällä ajalla. KT34 Makroteoria I. Juha Tervala
Kappale 6: Raha, hinnat ja valuuttakurssit pitkällä ajalla KT34 Makroteoria I Juha Tervala Raha Raha on varallisuusesine, joka on yleisesti hyväksytty maksuväline Rahan yksi tehtävä on olla vaihdon väline Lisätiedot Erkki Liikanen Suomen Pankki. Talouden näkymistä. Budjettiriihi 9.9.2015
Suomen Pankki Talouden näkymistä Budjettiriihi 1 Kansainvälisen talouden ja rahoitusmarkkinoiden kehityksestä 2 Kiinan pörssiromahdus heilutellut maailman pörssejä 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 MSCI Lisätiedot Suorat sijoitukset Suomeen ja ulkomaille viime vuosina
Samu Kurri Kansainvälisen ja rahatalouden toimisto, Suomen Pankki Globaaleja kasvukipuja Euro & talous 1/2016 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous 22.3.2016 Julkinen 1 Esityksen teemat Maailmantalouden Lisätiedot Eurojärjestelmän rahapolitiikka Tavoite, välineet ja tase
Samu Kurri Kansainvälisen ja rahatalouden toimisto, Suomen Pankki Eurojärjestelmän rahapolitiikka Tavoite, välineet ja tase Elvyttävä kansalaisosinko tilaisuus 6.2.2016 Esitetyt näkemykset ovat omiani. Lisätiedot Ajankohtaista rahoitusmarkkinoilta
Erkki Liikanen Suomen Pankki Ajankohtaista rahoitusmarkkinoilta Kesäkuu 2015 Eduskunnan talousvaliokunta 30.6.2015 Julkinen 1 Sisällys Keveä rahapolitiikka tukee euroalueen talousnäkymiä EU:n tuomioistuimen Lisätiedot Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous
1 1 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous Maailmantalouden näkymät kohentuivat vuoden 13 jälkipuoliskolla. Finanssi kriisin jälki on kuitenkin pitkä. Erityisesti euroalueella tuotanto on edelleen alhaisella Lisätiedot Talouden näkymät. Pörssi-ilta Jyväskylä 18.11.2014 Kari Heimonen Jyväskylän yliopiston kauppakorkeakoulu
Talouden näkymät Pörssi-ilta Jyväskylä 18.11.2014 Kari Heimonen Jyväskylän yliopiston kauppakorkeakoulu Talouden näkymät Ennustamisen vaikeus Maailma Eurooppa Suomi Talouden näkymät; 2008, 2009, 2010, Lisätiedot Vaihtotaseet ja valuuttakurssit maailmantalouden ongelmana. Juha Vehviläinen TTT-kurssin luento 26.1.2012
Vaihtotaseet ja valuuttakurssit maailmantalouden ongelmana Juha Vehviläinen TTT-kurssin luento 26.1.2012 Luentorunko 1. Termejä 2. Maailmantalouden tilanne 3. USA:n ongelmia 4. Kiinan talouskasvu ja sen Lisätiedot SUOMI VIRON TALOUDEN NÄKÖKULMASTA. Juha Vehviläinen Luento KA2:n kurssilla 30.10.2002
SUOMI VIRON TALOUDEN NÄKÖKULMASTA Juha Vehviläinen Luento KA2:n kurssilla 30.10.2002 Luentorunko 1. Stylized facts 2. Viron talouden ominaispiirteet 2.1. Currency Board valuuttakurssi- ja rahajärjestelmä Lisätiedot Palvelujen tuottavuus kasvun pullonkaula?
Palvelujen tuottavuus kasvun pullonkaula? Pääjohtaja Erkki Liikanen Kaupan päivä 23.1.2006 Marina Congress Center Talouden arvonlisäys, Euroalue 2004 Maatalous ja kalastus 3 % Rakennusala 5 % Teollisuus Lisätiedot Kevät 2004 - Mitä vaikutusmahdollisuuksia Suomella on Euroopan unionin päätöksentekojärjestelmässä?
Ylioppilaskoetehtäviä YH4-kurssi Eurooppalaisuus ja Euroopan unioni Alla on vanhoja Eurooppalaisuus ja Euroopan unioni -kurssiin liittyviä reaalikoekysymyksiä. Kevät 2004 - Mitä vaikutusmahdollisuuksia Lisätiedot Arvio hallituksen talousarvioesityksessä ehdottaman osinkoveromallin vaikutuksista yrittäjien veroasteisiin
Liitemuistio, 4.9.213 Arvio hallituksen talousarvioesityksessä ehdottaman osinkoveromallin vaikutuksista yrittäjien veroasteisiin Sami Grönberg, Seppo Kari ja Olli Ropponen, VATT 1 Verotukseen ehdotetut Lisätiedot Euroalueen kriisin ratkaisun avaimet
Euroalueen kriisin ratkaisun avaimet Lindorff Suomen Profittable 2012 -seminaari Helsingin musiikkitalo, Black Box 29.3.2012 Paavo Suni, ETLA ELINKEINOELÄMÄN TUTKIMUSLAITOS Mrd. USD 600 Maailmantalous Lisätiedot 24.3.2016. VUOSIJULKAISU: yksityiskohtaiset tiedot. VIENNIN VOLYYMI LASKI 4,7 PROSENTTIA VUONNA 2015 Vientihinnat nousivat 0,7 prosenttia
2.3.216 VUOSIJULKAISU: yksityiskohtaiset tiedot VIENNIN VOLYYMI LASKI,7 PROSENTTIA VUONNA 21 Vientihinnat nousivat,7 prosenttia Suomen tavaraviennin arvo laski vuonna 21 neljä prosenttia Tullin ulkomaankauppatilaston Lisätiedot Kappale 9: Raha ja rahapolitiikka KT34 Makroteoria I. Juha Tervala
Kappale 9: Raha ja rahapolitiikka KT34 Makroteoria I Juha Tervala Raha Raha on varallisuusesine, joka on yleisesti hyväksytty maksuväline 1. Hyödykeraha Luonnollinen arvo Esim.: kulta, oravanahkat, savukkeet Lisätiedot Säästämmekö itsemme hengiltä?
Säästämmekö itsemme hengiltä? Jaakko Kiander TSL 29.2.2012 Säästämmekö itsemme hengiltä? Julkinen velka meillä ja muualla Syyt julkisen talouden velkaantumiseen Miten talouspolitiikka reagoi velkaan? Säästötoimien Lisätiedot Suhdanne 1/2016. Tutkimusjohtaja Markku Kotilainen ETLA 22.03.2016 ELINKEINOELÄMÄN TUTKIMUSLAITOS, ETLA THE RESEARCH INSTITUTE OF THE FINNISH ECONOMY
Suhdanne 1/2016 Tutkimusjohtaja Markku Kotilainen ETLA 22.03.2016 ELINKEINOELÄMÄN TUTKIMUSLAITOS, ETLA THE RESEARCH INSTITUTE OF THE FINNISH ECONOMY Ennusteen lähtökohdat ja oletukset - Kiinan äkkijarrutus Lisätiedot Verotus ja talouskasvu. Essi Eerola (VATT) Tulevaisuuden veropolitiikka -seminaari 25.09.2009
Verotus ja talouskasvu Essi Eerola (VATT) Tulevaisuuden veropolitiikka -seminaari 25.09.2009 Johdantoa (1/2) Talouskasvua mitataan bruttokansantuotteen kasvulla. Pienetkin erot talouden BKT:n kasvuvauhdissa Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot
Studia Generalia Rahatalouden perusasioita I Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot Lauri Kajanoja, VTT Ekonomisti, kansantalousosasto Suomen Pankki Rahan käsite mitä raha on? Rahan voi määritellä Lisätiedot Talouden näkymät ja riskit. Reijo Heiskanen Pääekonomisti
Talouden näkymät ja riskit Reijo Heiskanen Pääekonomisti Maailmantalouden kasvuennusteessa pientä laskupainetta, mutta iso kuva pitkälle ennallaan Maailmantalouden kasvu uhkaa jäädä hieman aiempia arvioita Lisätiedot EKP:n Kriteerit liittymiselle
EKP:n Kriteerit liittymiselle Lähentymiskriteerit Hintakehitys Julkisen talouden kehitys Valuuttakurssikehitys Pitkien korkojen kehitys Lähde: EKP:n kotisivut 1. Hintakehitys Euroopan unionin toiminnasta Lisätiedot EUROOPAN INNOVAATIOALAN PAINOPISTEET
EUROOPAN INNOVAATIOALAN PAINOPISTEET J. M. Barroso, Euroopan komission puheenjohtaja, puhe Eurooppa-neuvostossa 4.2.2011 Sisältö 1 I. Eurooppa on vaarassa menettää asemiaan II. Mikä Euroopassa on vialla? Lisätiedot Talouden näkymät suhdanteissa ja rahoitusmarkkinoilla
Talouden näkymät suhdanteissa ja rahoitusmarkkinoilla Juhana Brotherus Ekonomisti 21.3.212 13 12 11 1 99 98 97 96 95 94 93 92 Yhdysvallat kasvoi loppuvuonna muiden kehittyneiden markkinoiden taantuessa Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot
Kurkistus talouden tulevaisuuteen Sähköurakoitsijapäivät 21.11.2013 Johtava ekonomisti Penna Urrila KYSYMYS: Odotan talousvuodesta 2014 vuoteen 2013 verrattuna: A) Parempaa B) Yhtä hyvää C) Huonompaa 160 Lisätiedot Jatkuuko euroalueen erkaantuminen miten käy Suomen. Talouden näkymät Kuntamarkkinat 11.9.2013 Pasi Holm
Jatkuuko euroalueen erkaantuminen miten käy Suomen Talouden näkymät Kuntamarkkinat 11.9.2013 Pasi Holm Johtopäätökset Talouden kolmoisongelma (suhdannetilanne, talouden rakennemuutos sekä julkisen talouden Lisätiedot Alihankinnan kilpailukyky elintärkeää työpaikkojen säilymiselle Suomesssa
Alihankinnan kilpailukyky elintärkeää työpaikkojen säilymiselle Suomesssa 24.9.2013 Pääekonomisti Jukka Palokangas Maailmantalouden kasvunäkymät vuodelle 2014 (ennusteiden keskiarvot koottu syyskuussa Lisätiedot Kuinka pitkälle ja nopeasti asuntomarkkinat yhdentyvät?
Kuinka pitkälle ja nopeasti asuntomarkkinat yhdentyvät? OP -kiinteistökeskusten 60-vuotisjuhlaseminaari 9.8.2006 Pentti Hakkarainen, johtokunnan jäsen, Suomen Pankki Asuntomarkkinoilla vahvoja kansallisia Lisätiedot Eurokriisi ja Suomen talous. Lauri Kurvonen Helsinki 6.8.2012
Eurokriisi ja Suomen talous Lauri Kurvonen Helsinki 6.8.2012 Sisällys EMU- hankkeen tausta ja haasteet Valuuttaunioni ja yksityinen talous Valuuttaunioni ja julkinen talous Valuuttaunioni ja Suomi Valuuttaunionin Lisätiedot Kansantalouden kuvioharjoitus
Kansantalouden kuvioharjoitus Huom: Tämän sarjan tehtävät liittyvät sovellustiivistelmässä annettuihin kansantalouden kuvioharjoituksiin. 1. Kuvioon nro 1 on piirretty BKT:n määrän muutoksia neljännesvuosittain Lisätiedot LIITTEET. asiakirjaan
ROOPAN KOMISSIO Bryssel 2.11.201 COM(201) 906 final ANNEXES 1 to LIITTEET asiakirjaan LUONNOS KOMISSION JA NVOSTON YHTEISEKSI TYÖLLISYYSRAPORTIKSI - oheisasiakirja komission tiedonantoon vuotuisesta kasvuselvityksestä Lisätiedot Suhdanne 1/2015. Tutkimusjohtaja Markku Kotilainen ETLA 26.03.2015 ELINKEINOELÄMÄN TUTKIMUSLAITOS, ETLA THE RESEARCH INSTITUTE OF THE FINNISH ECONOMY
Suhdanne 1/2015 Tutkimusjohtaja Markku Kotilainen ETLA 26.03.2015 ELINKEINOELÄMÄN TUTKIMUSLAITOS, ETLA THE RESEARCH INSTITUTE OF THE FINNISH ECONOMY Ennusteen lähtökohdat ja oletukset - Suomea koskeva Lisätiedot Kansainvälinen rahoitusselvitysliitto
Kansainvälinen rahoitusselvitysliitto Lauri Holappa Helsingin suomenkielinen työväenopisto 10.9. 8.10.2012 12.10.2012 1 Luennon sisältö 1. Työttömyys kapitalismin ongelmana 2. Työttömyys ja kysynnänsäätely Lisätiedot Eurojärjestelmän perusteista
Eurojärjestelmän perusteista Matti Estola Yleisöluento Muikku -salissa Joensuussa 15.3.2012 Paperirahan historiasta lyhyesti Aluksi ihmiset vaihtoivat tavaroita keskenään, jolloin niiden arvoja mitattiin Lisätiedot Talous tutuksi - Tampere 9.9.2014 Seppo Honkapohja Johtokunnan jäsen / Suomen Pankki
Talous tutuksi - Tampere Johtokunnan jäsen / Suomen Pankki Maailmantalouden kehitys 2 Bruttokansantuotteen kasvussa suuria eroja maailmalla Yhdysvallat Euroalue Japani Suomi Kiina (oikea asteikko) 125 Lisätiedot Kattavan arvion tulokset
Kattavan arvion tulokset 26.10.2014 Kattavan arvion tulokset Pääomavajeita havaittiin 25 pankissa, yhteensä 25 miljardia euroa Tasearvion tuloksena 48 miljardin euron heikennys tase-erien arvoihin Tasearvion Lisätiedot Voisiko euron hajo.aa hallitus1? Onko Fixit mahdollisuus. Professori Vesa Kanniainen Helsingin yliopisto, EuroThinkTank 08.10.2015
Voisiko euron hajo.aa hallitus1? Onko Fixit mahdollisuus Professori Vesa Kanniainen Helsingin yliopisto, EuroThinkTank 08.10.2015 Miksi olemme täällä tänään? Vastaus: monien ekonomisaen mielestä jo ennen Lisätiedot Taloutemme tila kansallisesti ja kansainvälisesti
Taloutemme tila kansallisesti ja kansainvälisesti Seppo Honkapohja, Suomen Pankki Alustus, Logistiikkapäivä, Kotka 25.5.2009 1 Esityksen rakenne Rahoitusmarkkinoiden kriisin nykyvaihe Maailmantalouden Lisätiedot 8 RAHAN KYSYNTÄ JA TARJONTA
8 RAHAN KYSYNTÄ JA TARJONTA RAHA JA SEN TEHTÄVÄT Rahavaranto: M 1 = suppea raha = yleisön hallussa olevat setelit ja kolikot + varat shekki-, käyttö- ja maksupalvelutileillä (demand deposits) M 2 = lavea Lisätiedot Maailmantalouden tila, suunta ja Suomi
ICC - INFO Q 1-2014 Maailmantalouden tila, suunta ja Suomi Maailmantalouden tila ja suunta - World Economic Survey 1 / 2014 Timo Vuori, maajohtaja, Kansainvälinen kauppakamari ICC Suomi 1 World Economic Lisätiedot KANSANTALOUSTIETEEN PÄÄSYKOE 6.6.2013: MALLIVASTAUKSET
KANSANTALOUSTIETEEN ÄÄSYKOE 6.6.013: MALLIVASTAUKSET Sivunumerot mallivastauksissa viittaavat pääsykoekirjan [Matti ohjola, Taloustieteen oppikirja, 01] sivuihin. (1) (a) igou -verot: Jos markkinoilla Lisätiedot Eurooppa maailmassa Suomi Euroopassa
Eurooppa maailmassa Suomi Euroopassa Vesa Vihriälä Kuntamarkkinat 12.9.2012 Sisältö Eurooppa maailmataloudessa Lähiajan näkymät Miksi eurokriisi niin sitkeä? Miten tästä eteenpäin? Kriisi ja Suomi Eurooppa Lisätiedot Rahoitusmarkkinat; markkinoiden ja sääntelyn tasapainosta Pääjohtaja Erkki Liikanen Helsingin yliopisto: Studia Collegialia. 27.2.
Rahoitusmarkkinat; markkinoiden ja sääntelyn tasapainosta Pääjohtaja Erkki Liikanen Helsingin yliopisto: Studia Collegialia 27.2.2014 1 Johdanto Kriisin mahdollisuuteen kansainvälisen rahoitusjärjestelmän Lisätiedot SAIKA Suomen aineeton pääoma kansallisen talouden ajurina Tulevaisuuden tutkimuskeskus Turun yliopisto
SAIKA Suomen aineeton pääoma kansallisen talouden ajurina Tulevaisuuden tutkimuskeskus Turun yliopisto SAIKA-tutkimusprojekti 1.11.2009-31.12.2011) Professori Pirjo Ståhle Tulevaisuuden tutkimuskeskus, Lisätiedot Tervetuloa keskustelemaan eurosta! #kaikkieurosta. @liberafi libera.fi
Ajatuspaja Libera on puoluepoliittisesti sitoutumaton ja itsenäinen ajatuspaja, joka tukee ja edistää yksilönvapautta, vapaata yrittäjyyttä, vapaita markkinoita ja vapaata yhteiskuntaa. Tervetuloa keskustelemaan Lisätiedot Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne
1 2013 Rahapolitiikka ja taloudellinen tilanne Euroalueen velkakriisin syveneminen lisäsi epävarmuutta ja heikensi rahoitusmarkkinoiden toimintaa loppukeväästä 2012 lähtien. Epävarmuus ja rahoitusolojen Lisätiedot Inflaatio, deflaatio, valuuttakurssit ja korot
Samu Kurri Kansainvälisen ja rahatalouden toimisto, Suomen Pankki Globaaleja kasvukipuja Euro & talous 1/2016 Rahapolitiikka ja kansainvälinen talous 21.3.2016 Julkinen 1 Esityksen teemat Maailmantalouden Lisätiedot Ruokamenot kuluttajan arjessa
Ruokamenot kuluttajan arjessa Tieteiden yö Rahamuseossa 13.1.2011 Jarkko Kivistö Ekonomisti Ruokamenot kuluttajan arjessa Ruokamenot Kuinka suuren osan tuloistaan kuluttajat käyttävät elintarvikkeisiin? Lisätiedot Markkinakatsaus. Kesäkuu 2015
Markkinakatsaus Kesäkuu 2015 Talouskehitys EK:n luottamusindikaattorit edelleen toukokuussa pitkäaikaisen keskiarvon alapuolella, rakentamisessa ja kaupan alalla kuitenkin merkkejä paremmasta Euroalueen Lisätiedot Teknisiä laskelmia vuosityöajan pidentämisen vaikutuksista. Hannu Viertola
Teknisiä laskelmia vuosityöajan pidentämisen vaikutuksista Hannu Viertola Suomen Pankki Rahapolitiikka- ja tutkimusosasto 29.1.2015 Sisällys 1 Johdanto 2 Vuosityöajan pidentämisen dynaamisista vaikutuksista Lisätiedot 17.2.2015 Matti Paavonen 1
1 Uusi vuosi vanhat kujeet 17.2.2015, Palvelujen suhdannekatsaus Matti Paavonen, ekonomisti 2 Pohjalla voi liikkua myös horisontaalisesti BKT:n volyymin kausitasoitettu kuukausi-indeksi 116 2005 = 100 Lisätiedot Ajankohtaiskatsaus talouteen ja työmarkkinoihin. Vaikuttamisiltapäivä ja EK-foorumi Lahti 3.2.2016 Simo Pinomaa, EK
Ajankohtaiskatsaus talouteen ja työmarkkinoihin Vaikuttamisiltapäivä ja EK-foorumi Lahti 3.2.2016 Simo Pinomaa, EK 125 120 Bruttokansantuote Vol.indeksi 2005=100, kausitas. Hidas kasvu: - työttömyys - Lisätiedot 22.7.2010 Euroopan unionin virallinen lehti L 189/19
22.7.2010 Euroopan unionin virallinen lehti L 189/19 KOMISSION PÄÄTÖS, annettu 19 päivänä heinäkuuta 2010, Euroopan parlamentin ja neuvoston direktiivin 2004/49/EY 7 artiklassa tarkoitetuista yhteisistä Lisätiedot Kansainvälisen talouden tila
Seppo Honkapohja Suomen Pankki Kansainvälisen talouden tila Vaasan Yliopisto 28.9.2015 Julkinen 1 Esityksen teemat Maailmantalouden seitsemän laihaa vuotta Kansainvälisen talouden tila ja näkymät Suomen Lisätiedot KANSANTALOUSTIETEEN PÄÄSYKOE 4.6.2015 MALLIVASTAUKSET
KANSANTALOUSTIETEEN ÄÄSYKOE 4.6.05 MALLIVASTAUKSET Sivunumerot mallivastauksissa viittaavat pääsykoekirjan [Matti ohjola, Taloustieteen oppikirja,. painos, 04] sivuihin. () (a) Bretton Woods -järjestelmä: Lisätiedot Mitä on kansantalouden tilinpito?
Mitä on kansantalouden tilinpito? Tilastokeskuksen asiakasaamu kirjastoille ja tietopalveluille 1.12.2010 Tilastopäällikkö Tuomas Rothovius Modernin makrotaloustieteen ja kansantalouden tilinpidon synnystä Lisätiedot Irlannin tilanne. Valtiovarainministeri Jyrki Katainen Hallituksen tiedotustilaisuus 22.11.2010
Aasian taloudet nouseeko uusi aamu idästä? Seija Parviainen Suomen Pankki Vaasa 17.9.29 Miksi Aasialla on väliä Suomen taloudelle? Asian kehittyvät taloudet pitäneet maailmantalouden pyörät pyörimässä Lisätiedot Rahoitusmarkkinoiden tila ja yritysrahoituksen näkymät
Avain Suomen velkaongelmien ratkaisuun: uskottava kasvustrategia Sijoitusmessut 2014, Tampere-Talo Ekonomisti Timo Vesala, YK:n vastuullisen sijoittamisen periaatteiden (PRI) allekirjoittaja 28.3.2014 Lisätiedot Onko finanssikriisistä opittu? Riittävätkö reformit? Pääjohtaja Erkki Liikanen Suomen sosiaalifoorumi Helsinki 26.4.2014. Julkinen
Onko finanssikriisistä opittu? Riittävätkö reformit? Pääjohtaja Erkki Liikanen Suomen sosiaalifoorumi Helsinki 26.4.2014 1 Johdanto Kriisin mahdollisuuteen kansainvälisen rahoitusjärjestelmän ytimessä Lisätiedot TAULUKOIDEN TÄYTTÖOHJEET
1 (5) TAULUKOIDEN TÄYTTÖOHJEET Lomakkeet täytetään tässä ohjeessa käytettyjen määritysten Erät on määritelty viranomaistiedonkeruun (VIRATI) Luokitusmuistion (18.10.2004) mukaisesti soveltuvin osin ja Lisätiedot 19 Avotalouden makroteoriaa
19 Avotalouden makroteoriaa 1. Peruskäsitteitä 2. Valuuttakurssit pitkällä aikavälillä 3. Valuuttakurssit lyhyellä aikavälillä 4. Avotalouden makromalli 5. Politiikkaa Mankiw & Taylor, 2 nd ed., chs 31-32 Lisätiedot Osa 15 Talouskasvu ja tuottavuus
Osa 15 Talouskasvu ja tuottavuus 1. Elintason kasvu 2. Kasvun mittaamisesta 3. Elintason osatekijät Suomessa 4. Elintason osatekijät OECD-maissa 5. Työn tuottavuuden kasvutekijät Tämä on pääosin Mankiw Lisätiedot Eläkejärjestelmät ja globaali talous kansantaloudellisia näkökulmia
Eläkejärjestelmät ja globaali talous kansantaloudellisia näkökulmia Seppo Honkapohja* *Esitetyt näkemykset ovat omiani eivätkä välttämättä vastaa SP:n kantaa. I. Eläkejärjestelmät: kansantaloudellisia Lisätiedot Mihin menet Venäjä? Iikka Korhonen Suomen Pankki Siirtymätalouksien tutkimuslaitos (BOFIT) 11.12.2012 SUOMEN PANKKI FINLANDS BANK BANK OF FINLAND
Mihin menet Venäjä? Iikka Korhonen Suomen Pankki Siirtymätalouksien tutkimuslaitos (BOFIT) 11.12.2012 Esityksen rakenne 1. Venäjän talouden kansallisia erikoispiirteitä 2. Tämän hetken talouskehitys 3. Lisätiedot Keskuspankkitoiminnan riskit finanssikriisin aikana
Keskuspankkitoiminnan riskit finanssikriisin aikana Studia Monetaria 1.11.211 Johtokunnan varapuheenjohtaja Pentti Hakkarainen 1 Finanssikriisistä velkakriisiin Velkaantuminen, kiinteistöjen hintojen nousu Lisätiedot Talouden näkymät ja Suomen haasteet
Talouden näkymät ja Suomen haasteet Juhlaseminaari Suomen talous ja tulevaisuus muuttuvassa maailmassa Raahesali 12.12.2012 Johtokunnan varapuheenjohtaja Pentti Hakkarainen 1 Finanssikriisi jättänyt pitkän Lisätiedot Kansantaloudessa tuotetaan vehnää, jauhoja ja leipää. Leipä on talouden ainoa lopputuote, ja sen valmistuksessa käytetään välituotteena jauhoja.
Taloustieteen perusteet Kesä 2014 Harjoitus 4: MALLIRATKAISUT Juho Nyholm (juho.nyholm@helsinki.fi Tehtävä 1 Kansantaloudessa tuotetaan vehnää, jauhoja ja leipää. Leipä on talouden ainoa lopputuote, ja Lisätiedot Miten Ukrainan tilanne heijastuu Suomen talouteen?
Miten Ukrainan tilanne heijastuu Suomen talouteen? Donetsk Luhansk Donetskin ja Luhanskin alueella asuu 6,5 milj. ihmistä eli 15% Ukrainan väkiluvusta. Krimin niemimaalla, ml. Sevastopol, asuu lähes 2,5 Lisätiedot Nouseeko aurinko idästä: Kiinan talouden näkymiä
Nouseeko aurinko idästä: Kiinan talouden näkymiä Esitys talousopettajille Tampereella 8.9.2011 Generation uro Students Award on kolmekierroksinen joukkuekilpailu. Kilpailun tavoite on tutustuttaa opiskelijat Lisätiedot Millä keinoin Itämeren alue selviää talouskriisistä?
14.5.2009 Itämeri-foorumi Turku Millä keinoin Itämeren alue selviää talouskriisistä? Toimitusjohtaja Kari Jalas Keskuskauppakamari Talousnäkymät heikentyneet nopeasti Itämeren alueella BKT:n kasvu,% Maailma Lisätiedot 19.1 Avotalouden makroteoriaa (Mankiw-Taylor, chs 31-32)
19.1 Avotalouden makroteoriaa (Mankiw-Taylor, chs 31-32) 1. Peruskäsitteitä 2. Valuuttakurssien määräytyminen 3. Avotalouden makromalli 4. Politiikkaa 1 19.1. Peruskäsitteitä Suljettu kansantalous ei ole Lisätiedot Suhdannekatsaus. Johtava ekonomisti Penna Urrila 8.8.2014
Suhdannekatsaus Johtava ekonomisti Penna Urrila 8.8.2014 Maailmantalouden iso kuva ? 160 140 120 100 80 USA:n talouden kehitystä ennakoivia indikaattoreita Vasen ast. indeksi 1985=100 Kuluttajien luottamusindeksi, Lisätiedot EKP:n päätöksenteko. Lähde: EKP:n kotisivut
EKP:n päätöksenteko Lähde: EKP:n kotisivut 1. Riippumattomuus Poliittinen riippumattomuus EKP:n riippumattomuus edistää hintavakauden säilymistä. Havainto perustuu laajaan teoreettiseen analyysiin sekä Lisätiedot Suomen talouden kehitysnäkymät alkaneet kirkastumaan. Roger Wessman 14.04.2010
Suomen talouden kehitysnäkymät alkaneet kirkastumaan Roger Wessman 14.04.2010 1 2 Luvut ennakoivat maailmanteollisuudelle vahvinta kasvua 30 vuoteen Lainaraha halventunut 27.5 25.0 22.5 20.0 17.5 15.0 Lisätiedot Niin sanottu kestävyysvaje. Olli Savela, yliaktuaari 26.4.2014
Niin sanottu kestävyysvaje Olli Savela, yliaktuaari 26.4.214 1 Mikä kestävyysvaje on? Kestävyysvaje kertoo, paljonko julkista taloutta olisi tasapainotettava keskipitkällä aikavälillä, jotta velkaantuminen Lisätiedot ARVOPAPERISIJOITUKSET SUOMESTA ULKOMAILLE 31.12.2003
TIEDOTE 27.5.24 ARVOPAPERISIJOITUKSET SUOMESTA ULKOMAILLE 31.12.23 Suomen Pankki kerää tietoa suomalaisten arvopaperisijoituksista 1 ulkomaille maksutasetilastointia varten. Suomalaisten sijoitukset ulkomaisiin Lisätiedot Energia- ja ympäristötutkimuksen rahoitusmahdollisuudet tiukentuvan talouden Euroopassa
Energia- ja ympäristötutkimuksen rahoitusmahdollisuudet tiukentuvan talouden Euroopassa Eikka Kosonen Euroopan komission Suomen-edustuston päällikkö 7.2.2012 Eurooppa tarvitsee tutkimusta ja innovointia Lisätiedot Maailmantalouden tila, suunta ja Suomi
ICC - INFO 14.8.2013 Maailmantalouden tila, suunta ja Suomi Esittely - Maailmantalouden tila ja suunta World Economic Survey 3 / 2013 Timo Vuori, maajohtaja, Kansainvälinen kauppakamari ICC Suomi 1 World Lisätiedot Lausunto eduskunnan tarkastusvaliokunnalle: EVM, ERVV, 2014. Professori Vesa Kanniainen Helsingin yliopisto, EuroThinkTank 17.9.
Lausunto eduskunnan tarkastusvaliokunnalle: EVM, ERVV, 2014 Professori Vesa Kanniainen Helsingin yliopisto, EuroThinkTank 17.9.2015 Kun euroa ajatellaan, on ajateltava suuria Tarkastusvaliokunta (TrVM Lisätiedot Aki Taanila YHDEN SELITTÄJÄN REGRESSIO
Aki Taanila YHDEN SELITTÄJÄN REGRESSIO 26.4.2011 SISÄLLYS JOHDANTO... 1 LINEAARINEN MALLI... 1 Selityskerroin... 3 Excelin funktioita... 4 EKSPONENTIAALINEN MALLI... 4 MALLIN KÄYTTÄMINEN ENNUSTAMISEEN... Lisätiedot Suomi jäljessä euroalueen talouskasvusta Mitä tehdä?
Suomen Pankki Suomi jäljessä euroalueen talouskasvusta Mitä tehdä? Euro & talous 3/2015 1 Keventynyt rahapolitiikka tukee euroalueen talousnäkymiä 2 Rahapolitiikan ohella öljyn hinnan lasku keskeinen taustatekijä Lisätiedot Saksan ulkomaankaupan perusta edelleen Euroopassa
BoF Online 2008 No. 1 Saksan ulkomaankaupan perusta edelleen Euroopassa Heidi Schauman Tässä julkaisussa esitetyt mielipiteet ovat kirjoittajan omia eivätkä välttämättä edusta Suomen Pankin kantaa. Suomen Lisätiedot Talousnäkymät 2015 Helsingin seudun kauppakamarin Luoteis-Uudenmaan kauppakamariyksikkö 7.11.2014 Timo Hirvonen Ekonomisti
Talousnäkymät 2015 Helsingin seudun kauppakamarin Luoteis-Uudenmaan kauppakamariyksikkö 7.11.2014 Timo Hirvonen Ekonomisti Markkinoilla turbulenssia indeksi 2010=100 140 Maailman raaka-aineiden hinnat Lisätiedot Työllisyysaste 1980-2004 Työlliset/Työikäinen väestö (15-64 v)
Työllisyysaste 198-24 Työlliset/Työikäinen väestö (15-64 v 8 % 75 7 Suomi EU-15 65 6 55 5 8 82 84 86 88 9 92 94 96 98 2 4** 3.11.23/SAK /TL Lähde: European Commission 1 Työttömyysaste 1985-24 2 % 2 15 Lisätiedot Erkki Liikanen Suomen Pankki. Rahapolitiikasta vuoden 2015 alkukuukausina
Erkki Liikanen Suomen Pankki Rahapolitiikasta vuoden 2015 alkukuukausina 25.3.2015 Julkinen 1 Näkymät vuoden 2014 lopulla Julkinen 2 Eurojärjestelmän ennuste joulukuussa 2014: BKT: 2015: 1,0 % 2016: 1,5 Lisätiedot Työeläkelaitokset julkisessa taloudessa
Mauri Kotamäki, VM Versio 7.1.2016 klo 14:15 Risto Vaittinen, ETK Reijo Vanne, Tela Työeläkelaitokset julkisessa taloudessa Työeläkelaitokset sisältyvät kansantalouden tilinpidossa julkisyhteisöihin, joiden Lisätiedot 2016 © DocPlayer.fi Yksityisyyskäytäntö | Palveluehdot | Palaute