Source: http://docplayer.fi/3024519-Osakeyhtioiden-omien-osakkeiden-takaisinoston-takana-vaikuttavat-motiivit.html
Timestamp: 2017-06-25 05:49:33+00:00
Document Index: 21804122

Matched Legal Cases: ['kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ']

OSAKEYHTIÖIDEN OMIEN OSAKKEIDEN TAKAISINOSTON TAKANA VAIKUTTAVAT MOTIIVIT - PDF
OSAKEYHTIÖIDEN OMIEN OSAKKEIDEN TAKAISINOSTON TAKANA VAIKUTTAVAT MOTIIVIT
Download "OSAKEYHTIÖIDEN OMIEN OSAKKEIDEN TAKAISINOSTON TAKANA VAIKUTTAVAT MOTIIVIT"
1 Kauppatieteellinen tiedekunta A250A5000 Kandidaatintutkielma, Talousjohtaminen OSAKEYHTIÖIDEN OMIEN OSAKKEIDEN TAKAISINOSTON TAKANA VAIKUTTAVAT MOTIIVIT The Motives Why Companies Repurchase Their Shares Tekijä: Anni Ylönen Ohjaaja: Juha Soininen2 SISÄLLYSLUETTELO 1. JOHDANTO Tutkimusaineisto Tutkielman tavoitteet ja tutkimusongelma Työn rakenne TEOREETTINEN VIITEKEHYS Tehokkaat markkinat Irrelevanttiusteoreema Agenttiongelma OSAKKEIDEN TAKAISINOSTON TAUSTAA Lainsäädäntö Osakkeiden takaisinoston keinoja Osakkeiden takaisinostojen vaikutus osakkeen arvoon OMIEN OSAKKEIDEN TAKAISINOSTOJEN MOTIIVIT Signalointi ja alihinnoiteltu osake Pääomarakenne ja tunnuslukujen parantaminen Voitonjako ja verokohtelu Palkitsemisjärjestelmät Yritysjärjestelyt Investointi ja ylimääräiset varat Joustavuus verrattuna osinkoihin YHTEENVETO JA JOHTOPÄÄTÖKSET LÄHDELUETTELO... 343 1 1. JOHDANTO Yrityksien voitonjakopolitiikka on kauan perustunut vahvasti perinteiselle osingonjaolle. Viime vuosina osingonjaon rinnalle on kuitenkin noussut yhtiöiden omien osakkeiden takaisinosto, joka on yritykselle joustava keino jakaa voittoja sijoittajille. Ensimmäistä kertaa historiassa, vuonna 1999 yhdysvaltalaiset teollisuusyhtiöt ostivat määrällisesti enemmän osakkeitaan takaisin kuin jakoivat osinkoa (Grullon & Michaely, 2000). Suomessa osakkeiden takaisinosto sallittiin osakeyhtiöissä ensimmäisen kerran vuonna 1997, jonka jälkeen suomalaiset pörssiyhtiöt ovat käyttäneet omien osakkeiden takaisinostoa aktiivisesti voitonjakokelpoisilla varoillaan (Martikainen & Martikainen 2009, 55-56). Yhtiöiden omien osakkeiden takaisinostot ovat innoittaneet monenlaisiin alan julkaisuihin, ja pelkästään takaisinostoihin liittyvien motiivien tutkiminen on kiinnostunut alan tutkijoita. Kiinnostus motiivien tutkimiseen johtuu siitä, että yritysjohto ei välttämättä ilmoita motiivejaan toteuttaa osakkeiden takaisinostoja. Joissakin maissa yritykset ovat kuitenkin velvoitettuja ilmoittamaan osakkeiden takaisinoston syyn. Todellinen tavoite osakkeiden takaisinostoissa voi olla eri kuin yrityksen ilmoittama. Voidaan pohtia onko yritysjohdolla mielessä kuitenkin toissijaiset tavoitteet osakkeiden takaisinostoissa, kuten omiin palkitsemisjärjestelmiin liittyvät. Markkinoilla vallitsevan informaation määrällä ja sen jakautumisella markkinaosapuolien kesken on suuri rooli takaisinostojen vaikutuksiin. Omien osakkeiden takaisinostojen määrä kasvaa koko ajan verrattuna perinteiseen osingonjakoon. Kuva 1 havainnollistaa von Eijen & Megginsonin (2008) tutkimustuloksia, jossa havaittiin omien osakkeiden takaisinoston määrän merkittävää kasvua. Kuvassa 1 esitetään takaisinostojen ja osinkojen välistä suhdetta EU15-maissa vuodesta 1989 lähtien. Vuonna 1992 omien osakkeiden takaisinosto vastasi vain 3 % kokonaisvoitonjaosta, kun vuoteen 2005 mennessä takaisinostojen määrä voitonjaossa oli kasvanut 34 prosenttiyksikköön. Luvut ovat ilmaistu perusvuoden 2000 hintatasolla, jolloin luvuista on eliminoitu hintatason muutoksesta johtuvat tekijät, kuten inflaatio. (von Eije & Megginson, 2008)4 2 Suomessa takaisinostojen osuus yhtiön voitonjakopolitiikassa on lisääntynyt merkittävästi. Suomalaisyritykset ostivat vuonna 2000 osakkeitaan takaisin 542 miljoonalla eurolla, kun vuonna 2005 osakkeiden takaisinostoihin suunnatut eurot olivat reaalihinnoissa mitattuna kahdeksankertaistuneet, jolloin osakkeita ostettiin takaisin 4428 miljoonalla eurolla (von Eije & Megginson, 2008). Kuva 1. Osinkojen ja osakkeiden takaisinoston määrä EU15-maissa vuosina (von Eije & Megginson, 2008) Omien osakkeiden takaisinoston tiedetään nostavat yrityksen osakekurssia (Nofel & Tarhan, 1998). Aikaisempi alan tutkimus on keskittynyt tutkimaan takaisinoston motiivien lisäksi sitä, kuinka suuria epänormaaleja tuottoja osakkeiden takaisinosto aiheuttaa yrityksen osakekurssille. Epänormaalilla tuotolla tarkoitetaan yhtiön osakkeen toteutuneen tuoton ja odotetun tuoton välistä erotusta. Yhtiöiden takaisinoston vuoksi tapahtuvia epänormaaleja tuottoja selitetään usein sillä, että osake on ollut aliarvostettuna markkinoilla (Louis & White, 2007). Näiden epänormaalien tuottojen tiedetään olevan merkittäviä, mutta epänormaalin tuoton määrä on vahvasti riippuvainen tutkittavasta aikajänteestä. Chanin, Ikenberryn & Leen (2007) tutkimustuloksien mukaan, neljän vuoden aikavälillä eniten osakkeita takaisinostaneiden yhtiöiden keskimääräinen epänormaali tuotto oli 33,54 %. Tarkastelun siirtyessä lyhyelle aikavälille huomataan, että kahden päivän aikavälillä pelkästään avomarkkinoille tehtyjen ostotarjouksien keskimääräinen epänormaali5 3 tuotto oli 3,5 %, mikä ei poikkea paljonkaan monien osakkeiden päivittäisen keskihajonnan määrästä (Ikenberryn, Lakonishokin & Vermaelen, 1995). 1.1 Tutkimusaineisto Tutkielmassa rajataan tarkastelu koskemaan julkisesti noteerattuja osakeyhtiöitä, koska niiden osakkeet ovat julkisen kaupankäynnin kohteena arvopaperimarkkinoilla. Tutkielmassa käytettävä aineisto on kerätty käyttäen ulkomaalaisia tietokantoja, jotka tarjoavat laajasti osakkeiden takaisinostoon liittyviä vertaisarvioituja tieteellisiä julkaisuja. Tutkimusaineistossa käsitellään alan vanhoja ja perinteisiä havaittuja tuloksia, mutta uudempi kirjallisuus ja alan tiedeartikkelit ovat myös suuressa roolissa tutkielmassa. Tutkimuksessa käytetty kirjallisuus käsittelee takaisinostoja pääasiassa joko yhdysvaltalaisten tai britannialaisten yhtiöiden näkökulmasta, mutta aihetta sivutaan myös suomalaisyritysten näkökulmasta. 1.2 Tutkielman tavoitteet ja tutkimusongelma Tämän työn tavoitteena on tarjota lukijalle kokonaisvaltainen kuva osakeyhtiöiden omien osakkeiden takaisinoston takana vaikuttavista motiiveista. Työssä esitellään aikaisempien tutkimusten tärkeimmät hypoteesit osakkeiden takaisinostoille sekä mitkä ovat yrityksen tavoitteet näiden takaisinosto-hypoteesien taustalla. Tutkielman tutkimusote on muodoltaan laadullinen ja tutkielma toteutetaan laajana kuvailevana kirjallisuuskatsauksena. Kirjallisuuskatsaus tutkimusmenetelmänä keskittyy tutkimusongelman kannalta olennaiseen kirjallisuuteen (Hirsjärvi et al 1997, 111). Tutkimuksen tavoitteena on selittää yhtiön motiiveja, miksi ne ostavat omia osakkeitaan takaisin sekä vastata seuraavana mainittuihin tutkimuksen pää- ja alaongelmiin. Tutkimuksen pääongelma on: Miksi yhtiöt ostavat omia osakkeitaan takaisin?6 4 Päätutkimus jakautuu kolmeen alatutkimusongelmaan, jotka ovat: Millaisissa tilanteissa yhtiöt ostavat omia osakkeitaan takaisin? Miten omien osakkeiden takaisinosto vaikuttaa yhtiöön ja sen johtoon? Miten omien osakkeiden takaisinosto vaikuttaa osakkeenomistajiin? Alaan liittyvät tutkimukset ovat keskittyneet tarkastelemaan takaisinostoon johtavia syitä sekä takaisinostoilmoituksen aiheuttamia epänormaaleja tuottoja osakkeen arvossa. Tämän tutkielman tavoitteena on koota yhteen keskeisimmät syyt mitkä johtavat omien osakkeiden takaisinostoihin. Tutkielmassa tarkastellaan myös takaisinoston motiiveja siitä näkökulmasta, että ostaako yhtiö osakkeita takaisin todennäköisemmin tietyissä tilanteissa sekä miten takaisinostot vaikuttavat yritykseen, sen pääomarakenteeseen, yritysjohdon sekä osakkeenomistajien saamiin hyötyihin ja mitkä ovat osakeyhtiöiden tavoitteet käyttäessä takaisinostoja voitonjakopolitiikan keinona. 1.3 Työn rakenne Työn rakenne etenee siten, että tutkielmassa esitellään johdantoluvussa tutkimusaineisto, tutkimuksen tavoitteet sekä tutkimusongelmat. Johdantoluvun jälkeen tutkielmassa esitellään toisessa luvussa tutkimusaineistoa tukevaa teoreettista viitekehystä. Teoreettisessa viitekehyksessä kuvataan osakkeiden takaisinostojen taustalla vaikuttavia taloudellisia teorioita, joiden avulla pyritään kuvaamaan tutkivan ilmiön kannalta keskeiset tekijät. Tutkielman kolmas luku keskittyy kuvaamaan osakkeiden takaisinostoihin liittyvää taustaa. Takaisinostojen taustana esitellään takaisinostoihin liittyvää lainsäädäntöä, keinoja toteuttaa takaisinostoja sekä miten osakkeiden takaisinostot vaikuttavat yhtiön osakkeen arvoon. Tutkielman neljännes luku keskittyy kuvaamaan tutkielman pääaiheen, eli takaisinostojen motiivit. Näiden jokaisen motiivin taustalle esitetään alan tiedeartikkelien tuloksia, joilla motiivia perustellaan sekä kyseenalaistetaan. Viidennessä luvussa tutkielmassa kootaan yhteen tutkielman yhteenveto, havainnot sekä johtopäätökset.7 5 2. TEOREETTINEN VIITEKEHYS 2.1 Tehokkaat markkinat Tehokkaiden markkinoiden hypoteesin esitteli ensimmäisen kerran Eugene Fama jo luvun taitteessa. Faman (1970) mukaan rahoitusmarkkinoiden ensisijainen tehtävä on varojen allokointi ylijäämäsektoreilta alijäämäsektoreille sekä markkinoita voidaan kutsua silloin tehokkaiksi, kun arvopapereiden hinnat heijastuvat täysin saatavilla olevaan informaatioon. Rahoitusmarkkinoiden informaatiotehokkuus perustuu siihen, että kuinka nopeasti uusi informaatio heijastuu arvopaperin hintaan. Markkinoiden ollessa informaationäkökulmasta tehokkaat, ei kenenkään ole mahdollista systemaattisesti saada keskimääräistä korkeampia tuottoja, koska menneisyyden kurssihistoria ei sisällä informaatiota tulevista kurssimuutoksista (Niskanen & Niskanen 2000, 36). Markkinoiden informaatiotehokkuus on perinteisesti jaettu kolmeen eri tyyppiin: Heikot ehdot täyttävä tehokkuus Puolivahvat ehdot täyttävä tehokkuus Vahvat ehdot täyttävä tehokkuus Heikot ehdot täyttävässä tehokkuudessa arvopaperin hintaan vaikuttaa vain kaikki menneisyyden kurssikehityksen informaatio. Tällöin arvopaperimarkkinoilla kenenkään ei ole mahdollista saavuttaa ylisuuria tuottoja, koska jokaisella sijoittajalla on käytössään sama informaatio. Puolivahvojen ehtojen täyttävän tehokkuuden vallitessa kaikki julkisesti saatavilla oleva tieto, kuten yrityksien voitto- ja osinkojulkaisut, heijastuvat välittömästi arvopaperin hintaan. Vahvat ehdot täyttävän markkinoiden informaatiotehokkuuden vallitessa markkinoilla esiintyy myös julkistamatonta sisäpiiritietoa. Vahvojen ehtojen tehokkuus ei käytännön tasolla toteudu koskaan, koska sisäpiiri-informaation luonne on sellaista, että kaikilla sijoittajilla ei voi olla tätä tietoa tasavertaisesti saatavilla. (Niskanen & Niskanen 2000, 36) Markkinoiden informaatiotehokkuudella on suuri rooli osakkeiden takaisinostoihin vaikuttavissa motiiveissa sekä takaisinostojen seurauksissa. Epäsymmetrinen8 6 informaatio johtaa siihen, että toisella markkinaosapuolella on enemmän tietoa kohteesta kuin toisella osapuolella. Tällöin yhtiön johdolla on selkeä etulyönti asema suhteessa muihin markkinatoimijoihin, koska johdolla on sisäpiiritietoa yhtiön toiminnasta ja tilanteesta. Mikäli markkinat olisivat täydelliset ja tieto olisi täysin kaikkien markkinaosapuolien saatavilla, osakkeet olisivat markkinoilla hinnoiteltu myös yhtiöjohdon mielestä oikein. Tämän vuoksi eliminoituisi eri markkinaosapuolien mahdollisuus saavuttaa keskimääräisesti suurempia tuottoja, joita on havaittu syntyvän yhtiön ilmoittaessa takaisinostoista. 2.2 Irrelevanttiusteoreema Modigliani & Miller (1958) esittivät heidän propositio I:n, jonka mukaan yrityksen valittu pääomarakenne on irrelevantti ja yrityksen markkina-arvo on riippumaton valitusta yhtiön rahoitusrakenteesta. Tämä teoria on kuitenkin sijoitettu täydellisiin markkinaolosuhteisiin, vaikka markkinaepätäydellisyyksiä esiintyy. Tämän lisäksi Modigliani ja Miller esittelivät myös vuonna 1961 toisen irrelavanttiusteoreemansa, jossa täydellisten markkinaolojen vallitessa, myös yrityksen voitonjakopolitiikka on irrelevantti. Tässä ideaalimarkkinoiden tilassa yhtiöllä on vapaus valita miten se jakaa voittoaan osakkeenomistajille, koska jokainen sijoittaja hyötyy jokaisessa voitonjakokeinossa saman verran. Modiglianin ja Millerin teoreema perustuu oletukseen, että ei olemassa transaktiokustannuksia eikä verotusta. Rossin et al. (2008) esimerkkiä mukaillen voidaan havainnollistaa osingonjaon sekä takaisinostojen välistä suhdetta. Esimerkki osoittaa, että täydellisillä markkinoilla on sekä osakkeenomistajan että yrityksen kannalta irrelevanttia harjoittaako yritys voitonjakokeinona osingonjakoa tai osakkeiden takaisinostoa. Oletetaan yritys, jolla on ylimääräisiä varoja euroa. Yrityksellä on valinta jakaako se euroa osinkona vai ostaako osakkeitaan takaisin. Esimerkin lähtötilanteessa yrityksellä on ulkona osaketta. Yritys arvioi, että osingonjaon jälkeen sen tulot ovat 450 tuhatta euroa vuodessa, jolloin osakekohtainen tulos on 4,50 euroa. Kilpailluilla markkinoilla voittokertoimen tunnusluku P/E (price per earnings) luku on 6, jolloin voidaan laskea, että osingonjaon jälkeen yrityksen osakkeiden tulisi myydä 27 eurolla (4,50 e kerrottuna9 7 6). Osinkoa maksettiin 3 euroa. Luvut ovat havainnollistettu taulukossa 1. (Ross et al. 2008, 518) Mikäli yritys päätyy ostamaan osakkeitaan takaisin, voidaan Rossin et al. (2008) esimerkkiä mukaillen saada seuraavia tuloksia: Yritys käyttää samat euroa omien osakkeiden takaisinostoihin, sen sijaan että maksaisi sillä osinkoa. Osakkeenomistajat myyvät osakkeensa 30 euron kappalehintaan, jolloin yritys saa ostettua eurolla ulkopuolella olevaa osaketta takaisin. Yrityksellä on ulkona osaketta, kun markkinoilta ostettua osaketta mitätöidään. Yrityksen aiempi vuositulo euroa ei muutu mihinkään, mutta se jakautuu vähemmälle osakemäärälle, jolloin tämä euroa nostaa osakekohtaista tulosta 5 euroa ( e jaettuna osakkeelle). Yrityksen P/E-luku säilyy samana kuin aiemmin, eli kuutena, johtuen siitä että talous- ja rahoitusriski eivät muutu. Tällöin voidaan todeta, että osakkeen arvo takaisinoston jälkeen on 30 euroa (6 x 5 euroa). (Ross et al. 2008, 518) Taulukko 1. Osinko vs. osakkeiden takaisinosto (Ross et al. 2008, 519) Osingonjako: Yritys Osake ( osaketta ulkona) Ylimääräinen osinko Tulot osingonjaon jälkeen ,50 Markkina-arvo ,00 osingonjaon jälkeen Osakkeiden ( osaketta ulkona) takaisinosto: Tulot takaisinoston jälkeen Markkina-arvo takaisinostojen jälkeen10 8 Taulukosta 1 voidaan nähdä, miten osakkeenomistaja hyöty molemmissa voitonjakokeinoissa on sama. Mikäli yritys jakaisi osinkoa, osakkeenomistaja saisi 3 euroa osinkoa ja osakkeen arvo olisi tällöin 27 euroa, kun taas takaisinostamalla yrityksen osakkeen arvo on 30 euroa. Tällöin valinta osingon ja takaisinoston välillä on irrelevantti. Nämä Rossin et al. (2008) esimerkissä esitetyt luvut on oletettu pätevän ilman markkinaepätäydellisyyksiä. Oletuksena Rossin et al. (2008) sekä Modigliani-Millerin (1961) teoreemassa ovat markkinoiden täydellisyys, vaikka käytännön reaalimaailmassa markkinat eivät koskaan saavuta täydellisyyttä. Markkinoilla esiintyy aina epätäydellisyyksiä, kuten transaktio- ja informaatiokustannuksia sekä verotusta, jotka vaikuttavat markkinoiden toimintaa ohjaavana tekijänä. Voidaan myös kritisoida, ovatko osakkeenomistajat homogeeninen ryhmä, jossa myös omistajien preferenssit ovat yhdenmukaisia. Oletuksena edellä olevan esimerkin mukaisesti kaikki osakkeenomistajat ovat valmiita myymään osakkeensa 30 euron hintaan. Yritys maksaa kuitenkin kiinteähintaisesti takaisinostettaville osakkeille pääosin jonkinlaista preemiota, josta kerrotaan myöhemmin luvussa Agenttiongelma Vapaan kassavirran hypoteesin mukaan ne yritykset, jolla on paljon vapaata kassavirtaa ja samaan aikaan heikot kasvumahdollisuudet, ovat alttiimpia tekemään heikkoja sijoituspäätöksiä sijoittajien kannalta. Johdolla voi olla taipumus pyrkiä kassavirroilla maksimoimaan oma etunsa, sijoittajien kustannuksella. Päämiesagenttiongelman perusteella, kun yrityksen toimiva johto eriää osakkeenomistajista, voidaan heidän välillä nähdä olevan agenttiongelma. Tämä agenttiongelma voi johtaa omistajien ja johdon ristiriitaan yrityksen tavoitteista. Yrityksen johto voi pyrkiä tavoittelemaan henkilökohtaista tai yrityksen edun mukaista ratkaisua, mutta tämä on ristiriidassa osakeyhtiön tärkeimmän tavoitteen kanssa, joka on omistajien varallisuuden maksimointi. (Nofel & Tarhan, 1998), (Niskanen & Niskanen 2000, 13-14)11 9 Agenttiongelman ja niiden aiheuttamien agenttikustannuksien olemassaolo on suoraa seurausta epäsymmetrisestä informaation jakautumisesta. Yrityksen toiminnan kannalta johdolla on sisäpiiritietoa yrityksen tilasta, jota ei osakkeenomistajille ole. Agenttikustannuksia syntyy siitä, kun omistajat joutuvat valvomaan sitä, että yritysjohto toimii heidän etujensa mukaisesti. (Niskanen & Niskanen 2000, 14) Epäsymmetrinen informaatio Omistajat Yritysjohto Kuvio 1. Epäsymmetrisen informaation rooli agenttiristiriidassa Kuvion 1 tarkoitus on tarkoitus havainnollistaa sitä, miten agenttiristiriita syntyy informaation epäsymmetriasta. Yritysjohto on selkeästi tietoinen omistajien tavoitteista, mutta yritysjohdolla on sisäpiiritietoa yrityksen tilanteesta. On teoriassa mahdotonta, että sijoittajat ovat tietoisia yrityksen tilasta samalla tavalla kuin yrityksen toimiva johto. Kuvion yhtenäisillä viivoilla on tarkoitus hahmottaa sitä, miten johdolla on käytössään paljon informaatiota, kun vastaavasti omistajien saama informaatio yhtiön johdolta (katkoviiva) on vähäisempää kuin johdon itsellään pitämä sisäpiiri-informaatio, josta syntyy informaation epäsymmetria. Osakkeiden takaisinostoihin liittyy läheisesti tämä vapaan kassavirran ongelma sekä yrityksien vaihtoehtoisten investointimahdollisuuksien näkökulma. Omien osakkeiden takaisinostoja voidaan perustella omistajien voiton maksimoinnin periaatteella. Omien osakkeiden takaisinostoon liittyvän vapaan kassavirran hypoteesin mukaan yritykset, joilla on merkittäviä ylimääräisiä varoja sekä samaan aikaan heikot investointimahdollisuudet kohtaavat merkittäviä agenttikustannuksia, mikäli ylimääräisiä varoja ei ohjata osakkeenomistajille. Osakkeiden takaisinosto tarjoaa12 10 yritykselle tavan jakaa ylimääräisiä varoja osakkeenomistajille, sen sijaan että ne käytettäisiin negatiivisen nykyarvon projekteihin. Grullonin & Michaelyn (2002) mukaan agenttiristiriidat voivat johtua siitä, että omistajanäkökulmasta yritys yliinvestoi varojaan. Ne yritykset, jotka kokevat näitä ristiriitoja, myös lisäävät voitonjakoaan osakkeenomistajille osakkeiden takaisinoston muodossa (Nofel & Tarhan, 1998).13 11 3. OSAKKEIDEN TAKAISINOSTON TAUSTAA 3.1 Lainsäädäntö Yritysjohdolla voidaan nähdä olevan informaation etulyöntiasema muihin markkinaosapuoliin, jonka vuoksi omien osakkeiden takaisinostot ovat usein tiukkaan säädeltyjä sisäpiiriluonteen vuoksi. On mahdollista, että päätöksiin takaisinostoista voivat vaikuttaa informaatio, joka ei ole vielä vapaasti kaikkien saatavilla markkinoilla. Mikäli arvopaperimarkkinat eivät ole informaatiotehokkaat, tiedon epäsymmetrisyys voi johtaa siihen, että päätöksiä takaisinostosta ja sen ajoituksesta tehdään sisäpiiritiedon perusteella. (Tomperi 2004, 42) Osakkeiden takaisinostoihin liittyy olennaisesti myös julkinen kyseenalaistus siitä, onko johto varmasti informoinut markkinaosapuolia kaikista arvopaperin markkinahintaan olennaisesti vaikuttavista seikoista. Cook, Krigman & Leach (2004) havaitsivat että yhdysvaltalaiset listayhtiöt välttivät osakkeiden takaisinostoja erilaisten yhtiön tietojen julkistamispäivien lähettyvillä, estääkseen julkiset epäilyt siitä että yritys käyttäisi hyväkseen sisäpiiritietoa. Suomalaisessa lainsäädännössä yrityksien omien osakkeiden takaisinostoa säädellään Osakeyhtiölain (OYL 624/2006) 15. luvun 1-14 :ssä. Osakeyhtiölain säädösten mukaan yhtiö voi hankkia omia osakkeitaan, lunastaa osakkeita vastikkeellisesti tai vastikkeettomasti tai ottaa pantiksi omia osakkeitaan. Yhtiökokouksen päätöksellä osakeyhtiön hallitus saa valtuutuksen hankkia osakkeita joko kokonaan tai joiltakin osin, jolloin päätöksessä tulee mainita osakkeiden enimmäismäärä, osakelajit, valtuutuksen voimassaoloaika sekä vastikkeiden vähimmäis- ja enimmäismäärät. (Finlex, 2013a) Suomalainen lainsäädäntö mahdollisti omien osakkeiden takaisinoston ensimmäistä kertaa vuonna 1997, jonka jälkeen yritykset ovat ahkerasti käyttäneet osakkeiden takaisinostoa (Martikainen & Martikainen 2009, 55-56). Suomalaisessa yritysmaailmassa osakkeiden takaisinosto on uusi tapa jakaa voitonjakokelpoisia varoja omistajille.14 12 Osapuolten epäsymmetristä informaation jakautumista voidaan pyrkiä ehkäisemään erilaisilla säädöksillä, esimerkiksi arvopaperimarkkinalailla. Arvopaperimarkkinalain säädöksillä säännöllisen sekä Finanssivalvonnan jatkuvalla tiedonantovelvollisuudella esitetään yhtiön velvollisuus antaa tietoa sijoittajille. Tiedonantovelvollisuuden tavoite on turvata sijoittajan oikeutta saada arvopaperin arvoon olennaisesti vaikuttavat tekijät totuudenmukaisina, yhdenvertaisina sekä viipymättä. (Finanssivalvonta, 2013) Alalla on myös aikaisemmin tutkittu sisäpiiritiedon hyödyntämistä, mm. Kim & Varaiya (2008) esittivät tutkimuksessaan hypoteesin, että epäsymmetrisen informaation vallitessa sisäpiiriläisten ja ulkopuolisten toimijoiden kesken, sisäpiiriläisillä olisi mahdollisuus hyödyntää tätä informaatio epätasaista jakautumista ja ajoittaa heidän osakkeen myyntiä omaksi edukseen. Tutkimuksessaan Kim ja Varaiya (2008) havaitsivat, että sisäpiirillä oli todellinen etu suhteessa muihin toimijoihin ajoittaa osakkeiden osto. Tutkijat havaitsivat että sisäpiiriläiset todella myivät enemmän kuin ostivat osakkeitaan vuosineljänneksenä, jolloin yritys oikeasti osti takaisin osakkeitaan. Samaan aikaan sisäpiiriläiset eivät vaihtaneet osakkeitaan silloin, kun yritys vain ilmoitti mahdollisesti ostavansa osakkeita. Tämä on mahdollista sen vuoksi, että yhtiö ei ole velvoitettu toteuttamaan avomarkkinaostoilmoitustaan, josta kerrotaan tarkemmin seuraavassa kappaleessa. 3.2 Osakkeiden takaisinoston keinoja Omia osakkeita hankitaan takaisin perinteisesti neljällä eri tavalla. Yleisin tapa hankkia omia osakkeita takaisin markkinoilta on tilanne, jossa yritys ilmoittaa suunnitelmista hankkia osakkeitaan takaisin avoimilta arvopaperimarkkinoilta eli ns. avomarkkinaostoilla (open-market repurchase). Tällöin yhtiö ostaa osakkeita aivan kuten tavallinen sijoittaja. Avomarkkinaostot eivät ole aikaan tai paikkaan sidottuja, vaan yritys voi niiden avulla joustavasti toteuttaa takaisinostot haluamaan ajankohtana. Yritys voi käyttää myös kiinteähintaista ostotarjousta (tender offer), jolloin yritys tarjoutuu ostamaan tietyn määrän osakkeita takaisin, hinnalla joka on perinteisesti ollut korkeampi kuin sen hetkinen markkinahinta. Kiinteähintaisten ostojen yhteydessä yhtiö usein maksaa preemiota osakkeestaan. Dannin (1981)15 13 mukaan yhtiöiden maksamat preemiot olivat keskimäärin 22,46 % korkeampia kuin ennen kiinteähintaista ostotarjousta edeltänyt yhtiön osakkeen päätöskurssi. Kolmas tapa on järjestää ns. hollantilainen huutokauppa (dutch auction), jolloin yritys julkaisee alimman ja ylimmän hinnan, joilla se on valmis ostamaan osakkeitaan, jolloin osakkeenomistajat voivat halutessaan tarjota hinnan joilla ovat valmiit myymään osakkeitansa. Yritys tällöin ostaa osakkeet halvimmalla hinnalla, jolla se saa hankituksi haluamansa määrän osakkeita. Omien osakkeiden takaisinosto voi tapahtua myös suorilla neuvotteluilla suuren osakkeenomistajan kanssa (targeted offer), vaikka tämä on harvinainen osakkeiden takaisinhankintamenettely. (Brealey, Myers & Allen 2011, 422), (Ross, Westerfield & Jaffe 2008, 518) Vermaelen (1981) havaitsi tutkimuksessaan eroja takaisinoston aiheuttamien kumulatiivisten epänormaalien tuottojen määrässä, kun tarkasteltiin eri keinoja ilmoittaa takaisinostoista siitä. Vermaelen (1981) mukaan yritykset, jotka ilmoittivat kiinteähintaisen ostotarjouksen (tender offer) kokivat 13 % kumulatiivisen epänormaalin tuoton lyhyellä kahden päivän aikavälillä, kun avomarkkinatarjouksen (open-market repurchase) tehneiden kumulatiivinen epänormaali tuotto jäi 3 %:in. Tätä havaintoa voidaan selittää esimerkiksi sillä, miten eri keinot sitovat yhtiötä toteuttamaan takaisinostot eri tavalla. Kiinteähintainen ostotarjous onkin sitova tarjous ostaa osakkeet lisäpreemiolla osakkeen hinnan lisäksi, mutta avomarkkinatarjous on ikään kuin ilmoitus siitä, että yritys saattaa toteuttaa takaisinostoja jossakin vaiheessa, silloin kun yhtiö kokee takaisinostot tarpeelliseksi. Kracher & Johnson (1997) arvostelivat tutkimuksessaan sitä, että osa yrityksistä käyttävät tätä avomarkkinatarjouksen luonnetta hyväksi ja lähettää valheellisia signaaleja markkinoille. Tällöin yhtiö tavoitteena on hyötyä keinotekoisesta osakkeen arvonnoususta. Avomarkkinaostotarjoukset sekä kiinteähintaiset ostotarjoukset ovat kaksi yleisintä tapaa ilmoittaa takaisinostotarjouksista, mutta ne poikkeavat olennaisesti niiden sitovuudeltaan. Täten voidaan pohtia, johtuuko havaittu markkinoiden skeptisyys suhteessa avomarkkinatarjoukseen siitä, että markkinareaktio tarjoukseen on hidasta vai ovatko sijoittajat skeptisiä siitä, toteuttaako yritys takaisinosto-ohjelmaa ollenkaan.16 Osakkeiden takaisinostojen vaikutus osakkeen arvoon Osakkeiden takaisinostoja perustellaan usein osakkeen alihinnoittelun ja niiden signalointivoiman näkökulmasta. Tätä aihetta tarkastellaan tarkemmin luvussa 4.1. Osakkeiden alihinnoittelu ja hyvien tulevaisuuden näkymien signalointi takaisinostoissa on kirjallisuuden perusteella yksi yleisimmistä motiiveista harjoittaa osakkeiden takaisinostoja (Louis & White, 2007). Edellä mainittujen tekijöiden takia takaisinostoja perustellaan usein sillä, että osakkeiden kurssikehitys on takaisinostoilmoituksen jälkeen vahvasti positiivista ja markkinaosapuolilla on mahdollista saavuttaa epänormaaleja tuottoja. Informaation epäsymmetria on yksi tärkeä selitys osakkeen epänormaaleille tuotoille takaisinostoilmoituksia välittömästi seuranneina päivinä. Osakkeenomistajan on helppo tulkita takaisinostoilmoitukset siten, että yritysjohdolla on sisäpiiritietoa yrityksen tilasta, jonka vuoksi osake on nykyisessä markkinatilanteessa alihinnoiteltu. Monissa tutkimuksissa on havaittu takaisinostojen aiheuttamien epänormaalien tuottojen määrä. Vaikuttavia tekijöitä epänormaalin tuoton määrässä ovat takaisinostoaktiivisuus sekä tarkasteltu aikaväli. Chan, Ikenberry & Lee (2007) tutkivat avomarkkinaostojen ilmoituksien aiheuttamia epänormaaleja tuottoja. Tutkijat jakoivat yritykset kolmeen eri ryhmään takaisinostoaktiivisuuden mukaan: Yhtiöt, jotka eivät ostaneet ollenkaan osakkeitaan takaisin, Yhtiöt, jotka ostivat vähän osakkeitaan takaisin (vähemmän kuin 4 % oman pääoman määrästä) Yhtiöt, jotka ostivat enemmän osakkeitaan takaisin (enemmän kuin 4 % oman pääoman määrästä) Tutkijat havaitsivat, että niiden yrityksien, jotka eivät ostaneet ollenkaan omia osakkeitaan, epänormaali tuotto oli 9,24 % yhden vuoden tarkasteluajankohtana. Eniten osakkeitaan ostavien epänormaali tuotto samalla aikavälillä oli vain 4,85 %. Tätä havaintoa tutkijat selittävät sillä, että johdolla ei ole välttämättä enää motiivia toteuttaa osakkeiden takaisinostoa, koska yritys on jo saavuttanut positiivisia epänormaaleja tuottoja takaisinostoilmoituksella.17 15 Chanin et al. (1997) tutkimus kuitenkin todistaa sen, että pitkän aikavälin tuotot ovat korkeampia niillä yrityksillä, jotka toteuttivat oikeita takaisinostoja. Ne yritykset, jotka ostivat enemmän osakkeitaan takaisin, epänormaali tuotto neljän vuoden aikavälillä oli 33,54 %, kun samaan aikaan niiden yrityksien, jotka eivät ostaneet ollenkaan osakkeitaan, tuotto jäi 14,63 %:in. Mikäli enemmän osakkeita takaisinostava yritys luokiteltiin arvoyritykseksi, sen neljän vuoden epänormaali tuotto oli 56,54 % ja aggressiiviseksi kasvuyritykseksi luokiteltujen keskimääräinen epänormaali tuotto samalla aikavälillä oli 47,05 %. Huomioitavaa tutkimuksessa oli myös se, että jos yritys oli arvo- tai kasvuyritykseksi luokiteltava yritys, joka ei ostanut ollenkaan takaisin osakkeitaan, niin yhtiöillä ei havaittu pitkän aikavälin tarkastelussa luotettavalla tasolla minkäänlaisia epänormaaleja tuottoja. Ikenberry et al. (1995) tutkivat myös neljän vuoden aikaväliä, jossa todettiin avomarkkinailmoitusten keskimääräiseksi epänormaaliksi tuotoksi 12,1 % mutta arvoyhtiöiden osakkeiden vastaava luku oli 45,3 %. Lyhyelläkin aikavälillä omien osakkeiden takaisinoston keino on havaittu vaikuttavan olennaisesti yrityksen epänormaaleihin tuottoihin osakkeen arvossa. Näitä muutoksia osakkeen arvossa pidetään lyhyelläkin aikavälillä huomattavina. Osakkeiden epänormaaleja tuottoja on kuvattu alla olevassa kuvassa 2, jossa Vermaelen (1981) esitteli osakkeiden avomarkkinaostoilmoitusten sekä kiinteähintaisten ostotarjousilmoituksien aiheuttamaa kumulatiivista epänormaalia tuottoa. Kuvan vaaka-akselilla on kuvattu aikaväli sekä pystyakselilla keskimääräinen kumulatiivinen epänormaali tuotto. Vermaelen (1981) havaitsi, että mikäli yritys ilmoitti osakkeiden ostamisesta kiinteähintaisen ostotarjouksen, yrityksen osake kohtasi lyhyellä aikavälillä 13 % epänormaalia tuottoa, kun avomarkkinatarjouksena tehty takaisinostoilmoituksen vastaava määrä oli 3 %.18 16 Kuva 2. Kiinteähintaisten ostotarjousilmoitusten ja avomarkkinaostotarjousilmoitusten keskimääräinen kumulatiivinen epänormaali tuotto (Vermaelen, 1981) Osassa alan tutkimuksista esitetään oletuksia siitä, että markkinat reagoivat skeptisesti avomarkkinaostojen takaisinostoilmoituksiin, jonka vuoksi osakkeiden arvo mukautuu hitaasti. Tämä hypoteesi on linjassa Ikenberryn, Lakonishokin ja Vermaelen (1995) tutkimuksen kanssa, jossa havaittiin että markkinat reagoivat takaisinostoilmoitukseen lyhyellä aikavälillä keskimäärin 3,5 % tuoton verran. Tämä 3,5 % positiivinen epänormaali tuotto ei ole huomattava, kun huomioidaan että useiden osakekurssien tuottojen päivittäinen hajonta lähentelee kolmea prosenttiyksikköä. Tämä vuoksia voidaan pohtia onko yrityksen mahdollista hyödyntää tätä markkinoiden skeptisyyttä ja ostaa osakkeita alihinnalla, mikäli markkinareaktio osakkeiden takaisinostoon tapahtuu liian hitaasti. Yhdeksi syyksi skeptiseen markkinareaktioon voidaan ajatella olevan se, että avomarkkinatarjouksen luonne on pitkälti vain tiedotusluontoinen, sen sijaan että se olisi konkreettinen teko jolla ostetaan osakkeita takaisin. (Ikenberry, Lakonishok & Vermaelen, 1995).19 17 4. OMIEN OSAKKEIDEN TAKAISINOSTOJEN MOTIIVIT Aikaisempi alan tutkimus on perinteisesti jakanut osakkeiden takaisinoston motiivit erilaisiin hypoteeseihin. Alan tutkimusartikkeleille on kuitenkin ominaista keskittyä vain tarkastelemaan muutamaa oletusta sekä osassa tutkimusartikkeleista onkin saatettu keskittyä vain yhden hypoteesin selittämiseen. Monissa tutkimuksissa esiintyvät samat hypoteesit, joilla perustellaan miksi yritykset toteuttavat takaisinostoja. Wansley, Lane & Sarkar (1989) sekä Dixon, Palmer, Stradling & Woodhead (2008) jakoivat tutkimuksiensa perusteella osakkeiden takaisinostot kuuteen hallitsevaan eri hypoteesiin, jotka ovat: 1. velkaantumishypoteesi, 2. varallisuuden siirto -hypoteesi, 3. investointihypoteesi, 4. informaation signalointi hypoteesi, 5. substituutiohypoteesi sekä 6. Uudelleenjulkaisu-hypoteesi Velkaantumisen hypoteesi perustuu siihen, että omien osakkeiden takaisinosto nostaa yrityksen velkaantumisastetta. Tällä velkaantumisasteen nostolla pyritään saavuttamaan optimaalista velkaantumisastetta, jolloin yhtiön rahoituskustannukset ovat mahdollisimman pienet. Varallisuuden siirto -hypoteesilla selitetään sitä, miten takaisinostojen avulla varallisuutta siirretään osakkeet myyviltä omistajille niille osapuolille, jotka eivät ole valmiita luopumaan osakkeistaan. Investointihypoteesi selittää takaisinostojen motiivina olevan puute käyttökelpoisista sijoituskohteista, jonka vuoksi vapaa kassavirta käytetään osakkeiden takaisinostoihin. Informaation signalointi hypoteesi on yksi tunnetuimmista motiiveista takaisinostoihin liittyvässä kirjallisuudessa. Tämän hypoteesin mukaan johdolla on sisäpiiritietoa yrityksestä ja sen osakkeen arvosta, jonka vuoksi takaisinostot toteutetaan siksi että johto uskoo osakkeen olevan aliarvostettu markkinoilla. Substituutiohypoteesi keskittyy tarkastelemaan takaisinostoja vaihtoehtoisena keinona osingoille, joilla palkita osakkeenomistajia. Uudelleenjulkaisu-hypoteesilla tarkoitetaan osakkeiden takaisinostojen syynä olevan erilaisia eläkejärjestelyihin ja bonusjärjestelmiin liittyviä käyttötarkoituksia, joita on mahdollista hyödyntää ainakin Yhdysvalloissa. Nämäkin20 18 hypoteesit jättävät tarkastelematta useita eri syitä osakkeiden takaisinostoille, kuten yritysvaltauksien ehkäisemisen käyttötarkoituksen. (Wansley et al., 1989), (Dixon et al., 2008) 4.1 Signalointi ja alihinnoiteltu osake Yleisimmin kirjallisuudessa esitelty syy osakkeiden takaisinostoille on osakkeen alihinnoittelun signalointi (Louis & White, 2007). Takaisinoston signaloinnilla yhtiö pyrkii takaisinostoilla viestittämään markkinoille sitä, että osake on alihinnoiteltu sen todelliseen arvoon nähden. Osakkeenomistajan näkökulmasta omien osakkeiden takaisinosto toimii vahvana signaalina siitä, että yritysjohto luottaa yrityksen kykyyn tuottaa voittoa ja hyvinvointia yrityksen omistajille. Osakkeiden alihinnoitteluolettama liitetään kirjallisuudessa osakkeiden takaisinoston signalointihypoteesiin. Omien osakkeiden takaisinosto toimii Vermaelenin (1981) mukaan yritysjohdolta signaalina, että nykyinen osakehinta on alihinnoiteltu. Johdon mukaan markkinat epäonnistuvat hinnoittelemaan yrityksen osakkeen arvon oikein. Sijoittajat usein tulkitsevat osakkeiden takaisinostotarjouksen siten, että osakkeen hinta on markkinoilla aliarvostettu. Tämän on katsottu olevan tärkeä tekijä joka aiheuttaa takaisinoston jälkeisen osakkeen epänormaalin tuoton. Epäsymmetrisen informaation rooli osakkeen hinnoittelussa on olennainen: mikäli julkisesti kaikkien saatavilla oleva tieto hinnoittelee osakkeen johdon mielestä väärin, on yritysjohdolla olennaista sisäpiiritietoa osakkeen oikeasta arvosta. Johdolla ei kuitenkaan ole minkäänlaista velvollisuutta takaisinostoihin, mikä se ilmoittaa aikomuksestaan toteuttaa avomarkkinaostoja. Epänormaalit tuotot jäävät lyhyellä aikavälillä avomarkkinoiden takaisinostoilmoituksissa maltillisiksi, vaikka kiinteähintaisissa ostotarjouksissa ylituottoja pidetään lyhyelläkin aikavälillä merkittävinä. Tämän näkökulman perusteella voidaan olettaa että yrityksen osakkeet eivät aina ole alihinnoiteltuja tai markkinat suhtautuvat skeptisesti johdon väitteisiin alihinnoittelusta. (Grullon & Ikenberry, 2000) Grullon & Michaely (2002) tutkivat takaisinostoihin liittyvää takaisinostoihin liittyvää informaatiota, ja havaitsivat että takaisinostoja toteuttavien yrityksien tuottavuus ei Näytä lisää
Osakekaupankäynti 2, jatkokurssi Tervetuloa webinaariin! Webinaarissa käydään läpi käsitteitä kuten osakeanti, lisäosinko sekä perehdytään tunnuslukuihin. Lisäksi käsittelemme verotusta ja tutustumme Nordnetin Lisätiedot VAASAN YLIOPISTO KAUPPATIETEELLINEN TIEDEKUNTA KANSANTALOUSTIETEEN LAITOS. Anni Rautiainen TAKAISINOSTOJEN AJOITUS SUOMALAISISSA
VAASAN YLIOPISTO KAUPPATIETEELLINEN TIEDEKUNTA KANSANTALOUSTIETEEN LAITOS Anni Rautiainen TAKAISINOSTOJEN AJOITUS SUOMALAISISSA PÖRSSIYHTIÖISSÄ 2006 2010 Tarkastelussa 10 suomalaista yritystä Kansantaloustieteen Lisätiedot Verotuksen perusteet Eri yritysmuotojen verotus: osakeyhtiö. Nettovarallisuus.
Verotuksen perusteet Eri yritysmuotojen verotus: osakeyhtiö. Nettovarallisuus. Apulaisprofessori Tomi Viitala Miksi osakeyhtiötä verotetaan? Fiskaalisen tavoitteen tehokkaampi toteutuminen Veropohjan laajuus Lisätiedot Componenta Oyj:n optio oikeudet 2016
REDERIAKTIEBOLAGET ECKERÖN LEHDISTÖTIEDOTE 21.3.2007 klo 11.30 1(5) REDERIAKTIEBOLAGET ECKERÖ KOMMENTOI BIRKA LINE ABP:N TÄNÄÄN JULKISTAMASSA ECKERÖN JULKISTA OSTOTARJOUSTA KOSKEVASSA LAUSUNNOSSA ANTAMIA Lisätiedot Tunnuslukujen perusteet
Tunnuslukujen perusteet Tervetuloa webinaariin! Webinaarin on tarkoitus opettaa sinulle miten tunnuslukuja käytetään ja lasketaan. Tämän esityksen aikana opit käyttämään seuraavia tunnuslukuja: P/E, PEG, Lisätiedot KONE OYJ:N OPTIO-OIKEUKSIEN 2015 EHDOT
Sivu 1 / 5 TALENOM OYJ:N OPTIO-OIKEUDET 2016 Talenom Oyj:n (yhtiö) varsinainen yhtiökokous on 17.3.2016 päättänyt optio-oikeuksien antamisesta yhtiön hallituksen (hallitus) ehdotuksen 17.2.2016 mukaisesti Lisätiedot YRITYSJOHDON OSAKESIDONNAISET KANNUSTEJÄRJESTELMÄT JULKISESTI NOTEERAAMATTOMISSA VALTIONYHTIÖISSÄ JA VALTION OSAKKUUSYHTIÖISSÄ
KAUPPA- JA TEOLLISUUSMINISTERIÖ 19.12.2000 Talouspoliittiselle ministerivaliokunnalle YRITYSJOHDON OSAKESIDONNAISET KANNUSTEJÄRJESTELMÄT JULKISESTI NOTEERAAMATTOMISSA VALTIONYHTIÖISSÄ JA VALTION OSAKKUUSYHTIÖISSÄ Lisätiedot SSK SUOMEN SÄÄSTÄJIEN TILINPÄÄTÖSTIEDOTE 13.2.2014 KLO 16:00 KIINTEISTÖT OYJ
SSK SUOMEN SÄÄSTÄJIEN TILINPÄÄTÖSTIEDOTE 13.2.214 KLO 16: KIINTEISTÖT OYJ SSK-KONSERNIN TILINPÄÄTÖSTIEDOTE VUODELTA 213 - Liikevaihto oli 662 (647) tuhatta euroa. - Liikevoitto 11 (58) tuhatta euroa - Lisätiedot Katetta kumppanuudelle
JUKKA VESALAINEN Katetta kumppanuudelle Hyöty ja sen jakaminen asiakas-toimittaja-suhteessa Esipuhe T ämä teos on jatkoa vuonna 2002 julkaistulle Kaupankäynnistä kumppanuuteen -kirjalle, jossa tarkastelin Lisätiedot POSIVIRE OY:N OSAKASSOPIMUS
Luonnos 26.10.2011, muutokset 0 POSIVIRE OY:N OSAKASSOPIMUS Luonnos 26.10.2011, muutokset 1 SISÄLLYSLUETTELO 1. Sopijapuolet 2. Sopimuksen taustaa 3. Sopimuksen tarkoitus 4. Yhtiön osakepääoma, osakkeiden Lisätiedot WARRANTTIKOHTAISET EHDOT 51/2004
1(6) WARRANTTIKOHTAISET EHDOT 51/2004 Nämä warranttikohtaiset ehdot muodostavat yhdessä 19.04.2004 päivätyn Alfred Berg Finland Oyj Abp:n warranttiohjelmaa koskevan listalleottoesitteen perusosan ja siihen Lisätiedot NEXSTIM OYJ / SITOUTTAVA OSAKEPALKKIOJÄRJESTELMÄ 2016 NEXSTIM OYJ SITOUTTAVAN OSAKEPALKKIOJÄRJESTELMÄN 2016 EHDOT
Sivu 1/5 NEXSTIM OYJ SITOUTTAVAN OSAKEPALKKIOJÄRJESTELMÄN 2016 EHDOT Nexstim Oyj:n nimitysvaliokunta on päättänyt esittää Nexstim Oyj:n (Yhtiön) varsinaiselle yhtiökokoukselle, joka pidetään 31.3.2016, Lisätiedot PALKKA- JA PALKKIOSELVITYS 2015 10.2.2016 CRAMO-KONSERNI
PALKKA- JA PALKKIOSELVITYS 2015 10.2.2016 CRAMO-KONSERNI 1 1 Cramon palkitsemisperiaatteet ja päätöksentekojärjestys... 3 2 Hallituksen jäsenten palkitseminen... 4 3 Toimitusjohtajan, konsernijohtoryhmän Lisätiedot Tietoa hyödykeoptioista
Tietoa hyödykeoptioista Tämä esite sisältää tietoa Danske Bankin kautta tehtävistä hyödykeoptiosopimuksista. Hyödykkeet ovat jalostamattomia tuotteita tai puolijalosteita, joita tarvitaan lopputuotteiden Lisätiedot Osavuosikatsaus tammi-kesäkuu
Osavuosikatsaus tammi-kesäkuu 2014 25.7.2014 Toimitusjohtaja Erkki Järvinen Huomautus Kaikki tässä esityksessä esitetyt yritystä tai sen liiketoimintaa koskevat lausumat perustuvat johdon näkemyksiin ja Lisätiedot Yrityskaupan juridinen rakenne ja verotus
Yrityskaupan juridinen rakenne ja verotus Yrityskauppatilaisuus, Vantaa 5.10.2016 Lakimies Mikko Ranta Nordea Private Banking Yrityskauppa ja siihen valmistautuminen Kaupan kohde Osakekannan kauppa (myyjänä Lisätiedot MIKROTEORIA, HARJOITUS 6 YRITYKSEN JA TOIMIALAN TARJONTA JA VOITTO TÄYDELLISESSÄ KILPAILUSSA, SEKÄ MONOPOLI
MIKROTEORIA, HARJOITUS 6 YRITYKSEN JA TOIMIALAN TARJONTA JA VOITTO TÄYDELLISESSÄ KILPAILUSSA, SEKÄ MONOPOLI 1a. Täydellisen kilpailun vallitessa yrityksen A tuotteen markkinahinta on 18 ja kokonaiskustannukset Lisätiedot Taseen osoittaman voiton käyttäminen ja osingonmaksusta päättäminen
Taseen osoittaman voiton käyttäminen ja osingonmaksusta päättäminen ehdottaa yhtiökokoukselle, että yhtiö jakaa osinkoa 0,22 euroa osakkeelta. Osinkoa jaetaan osakkeenomistajalle, joka osingonmaksun täsmäytyspäivänä Lisätiedot KEMIRA-KONSERNI. Luvut ovat tilintarkastamattomia. TULOSLASKELMA Milj. e 10-12/ /
KEMIRA-KONSERNI Luvut ovat tilintarkastamattomia. TULOSLASKELMA Milj. e 10-12/2004 10-12/2003 2004 2003 Liikevaihto 391,0 683,8 2 533,4 2 738,2 Liiketoiminnan muut tuotot 9,3 6,7 89,5 28,0 Kulut -353,0-625,6-2 Lisätiedot OSAKEYHTIÖÖN TEHTÄVÄT PÄÄOMANSIJOITUKSET. Raimo Immonen Senior advisor, professori
Epävirallinen käännös SULAUTUMISSUUNNITELMA 1. SULAUTUMISEEN OSALLISTUVAT YHTIÖT 2. SULAUTUMINEN Veritas keskinäinen vahinkovakuutusyhtiö (jäljempänä Veritas Vahinkovakuutus ) Y-tunnus 0196833-9 Kotipaikka Lisätiedot Vuosikatsaus [tilintarkastamaton]
Vuosikatsaus 1.1. 31..20 [tilintarkastamaton] Vahvaa etenemistä laajalla rintamalla Neljännen vuosineljänneksen liikevaihto+korkotuotot nousivat 24.6% edellisvuodesta ja olivat EUR 5.8m (EUR 4.7m /20) Lisätiedot Ohjeen jakson määräykset hankintojen määristä ovat väljempiä kuin asetuksen turvasatamalle asettamat enimmäisrajat.
1(5) OMIEN OSAKKEIDEN HANKINTA JA LUOVUTUS 1 Ohjeen tarkoitus ja soveltamisala 1.1 Tämä ohje täydentää omien osakkeiden hankintaa koskevia :n (Pörssi) sääntöjen luvun 2.4.1 ja sääntökohtien 2.3.5.9 2.3.5.12 Lisätiedot Tuhatta euroa Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 - Q4. Liikevaihto
Liite puolivuotiskatsaus 1.1. 3.6.216 KONSERNIN KESKEISET TUNNUSLUVUT, 1 EUR 1 6/216 1 6/215 1 12/215 Liikevaihto, tuhatta euroa Liikevoitto, tuhatta euroa 9 25 8 482 15 36 4 1 14 1 172 Liikevoitto, % Lisätiedot Julius Tallberg-Kiinteistöt Oyj Yritysosto ja ostotarjous Ostotarjouksen ehdot Julius Tallberg-Kiinteistöt Oyj:n omista osakkeistaan
22/2009 08.12.2009 Julius Tallberg-Kiinteistöt Oyj Yritysosto ja ostotarjous Ostotarjouksen ehdot Julius Tallberg-Kiinteistöt Oyj:n omista osakkeistaan Julius Tallberg-Kiinteistöt Oyj Pörssitiedote 8.12.2009, Lisätiedot Käsitteistä. Reliabiliteetti, validiteetti ja yleistäminen. Reliabiliteetti. Reliabiliteetti ja validiteetti
Käsitteistä Reliabiliteetti, validiteetti ja yleistäminen KE 62 Ilpo Koskinen 28.11.05 empiirisessä tutkimuksessa puhutaan peruskurssien jälkeen harvoin "todesta" ja "väärästä" tiedosta (tai näiden modernimmista Lisätiedot KEMIRA-KONSERNI. Luvut ovat tilintarkastamattomia. TULOSLASKELMA Milj. e 7-9/ / / /
KEMIRA-KONSERNI Luvut ovat tilintarkastamattomia. TULOSLASKELMA Milj. e 7-9/2004 7-9/2003 1-9/2004 1-9/2003 2003 Liikevaihto 695,2 683,0 2 142,4 2 054,4 2 738,2 Liiketoiminnan muut tuotot 57,6 11,7 80,2 Lisätiedot PALKKA- JA PALKKIOSELVITYS 16.2.2010 CRAMO OYJ
PALKKA- JA PALKKIOSELVITYS 16.2.2010 CRAMO OYJ 1 1 Hallituksen jäsenten palkitseminen... 3 2 Toimitusjohtajan, johtoryhmän ja avainhenkilöstön palkitsemisen periaatteet... 3 2.1 Tulokseen perustuvat kannustinjärjestelmät... Lisätiedot Q1-Q4 2013 Q4 2013 Q4 2012
Atria Oyj Tilinpäätös 1.1. 31.12. Toimitusjohtaja Juha Gröhn Atria-konserni Katsaus 1.1.-31.12. Milj. *Kertaluonteiset erät, jotka sisältyvät raportoituun liikevoittoon Q1- Q1- Liikevaihto 360,6 360,6 Lisätiedot Osakeyhtiölain muutoksen ja tilintarkastuksen laadun vaikutus voitonjakoon heikon maksukyvyn yhtiöissä. Pro Gradu tutkielma Päivi Saarelainen
Osakeyhtiölain muutoksen ja tilintarkastuksen laadun vaikutus voitonjakoon heikon maksukyvyn yhtiöissä Pro Gradu tutkielma Päivi Saarelainen Maksukyky osakeyhtiölaissa Uusi OYL 21.7.2006 13 luku 2 Varoja Lisätiedot HALLITUKSEN JA SEN VALIOKUNTIEN EHDOTUKSET PIDETTÄVÄLLE VARSINAISELLE YHTIÖKOKOUKSELLE
HALLITUKSEN JA SEN VALIOKUNTIEN EHDOTUKSET 16.3.2016 PIDETTÄVÄLLE VARSINAISELLE YHTIÖKOKOUKSELLE OSINGONJAKOEHDOTUS Digia Oyj:n vapaa oma pääoma oli 31.12.2015 päivätyn taseen mukaan 34.214.777,30 euroa, Lisätiedot 1 (4) KCI KONECRANES OYJ:N OPTIO-OIKEUDET 2003 I OPTIO-OIKEUKSIEN EHDOT. 1. Optio-oikeuksien määrä
1 (4) KCI Konecranes Oyj:n varsinainen yhtiökokous on hyväksynyt nämä ehdot 6. maaliskuuta 2003. KCI Konecranes Oyj:n varsinainen yhtiökokous on 8.3.2006 osakkeiden lukumäärän lisäyksen seurauksena muuttanut Lisätiedot Markkinointiesite. Tämä ei ole tarjousasiakirja. Tarjoushinta 13,35 euroa käteisellä osakkeelta
Markkinointiesite. Tämä ei ole tarjousasiakirja. Tarjoushinta 13,35 euroa käteisellä osakkeelta Ostotarjous Pohjolan osakkeista OKO Osuuspankkien Keskuspankki Oyj:n julkinen ostotarjous kaikista Pohjola-yhtymä Lisätiedot Osakeyhtiön voitonjaon verosuunnittelu - nettovarallisuus - osinkoverotuksen muutos 2014. 12.12.2013 OTL,VT Ilkka Ojala Konsultointi Ojala Oy
Osakeyhtiön voitonjaon verosuunnittelu - nettovarallisuus - osinkoverotuksen muutos 2014 12.12.2013 OTL,VT Ilkka Ojala Luonnollisen henkilön saamat osingot A. Osakkeet kuuluvat henkilökohtaiseen tulolähteeseen Lisätiedot YLEISELEKTRONIIKKA OYJ OSAVUOSIKATSAUS 1.1.-30.6.2012 YLEISELEKTRONIIKKA OYJ OSAVUOSIKATSAUS 1.1.-30.6.2012 10.8.2012 KLO 09:15
Yleiselektroniikka Oyj - Osavuosikatsaus YLEISELEKTRONIIKKA OYJ OSAVUOSIKATSAUS 1.1.-3.6.212 YLEISELEKTRONIIKKA OYJ OSAVUOSIKATSAUS 1.1.-3.6.212 1.8.212 KLO 9:15 - Liikevaihto 2,6 miljoonaa euroa (18,8 Lisätiedot Kirjanpito ja laskentatoimi A-osa
1. Arvon määritys a) Mitkä tekijät vaikuttavat osto- ja myyntioptioiden arvoon ja miten? b) Yrityksen osingon oletetaan olevan ensi vuonna 3 euroa per osake ja osinkojen uskotaan kasvavan 6 % vuosivauhtia. Lisätiedot Osakekaupankäynnin alkeet
Osakekaupankäynnin alkeet Tervetuloa webinaariin! Webinaarissa käydään läpi mm. mikä osake on, miten pörssi toimii ja miten osakesäästämisen voi aloittaa. Lisäksi tutustutaan Nordnetin työkaluihin. Mikäli Lisätiedot I. Nordean rahastot Corporate governance -ohjeistus omistajaohjauksen suuntaviivat
2010 1 (5) I. Nordean rahastot Corporate governance -ohjeistus omistajaohjauksen suuntaviivat Nordean rahastot 1 ovat hyväksyneet seuraavat omistajaohjausta koskevat suuntaviivat, joita sovelletaan suomalaisilla Lisätiedot Kvantitatiivinen analyysi. Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry
Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry Osakkeen arvonmääritysprosessi: 1. Ymmärrä yrityksen liiketoiminta ja tulonmuodostus Makrotalousanalyysi yhdessä toimiala-analyysin kanssa antaa Lisätiedot Valmetin tie eteenpäin
Valmetin tie eteenpäin 31. heinäkuuta 2014 Pasi Laine, toimitusjohtaja Agenda 1 2 Valmetin tie eteenpäin Taloudelliset tavoitteet 2 July 31, 2014 Valmet Valmetin tie eteenpäin: strategia uudelleenhyväksytty Lisätiedot - Liikevaihto katsauskaudella 1-6/2005 oli 11,2 meur (9,5 meur 1-6/2004), jossa kasvua edellisestä vuodesta oli 17,2 %.
Done Solutions Oyj Pörssitiedote 10.8.2005 klo 09.00 DONE SOLUTIONS OYJ:N LIIKEVAIHTO JA -TULOS KASVUSSA Osavuosikatsaus 1-6/2005 - Liikevaihto katsauskaudella 1-6/2005 oli 11,2 meur (9,5 meur 1-6/2004), Lisätiedot Hintakilpailu lyhyellä aikavälillä
Hintakilpailu lyhyellä aikavälillä Virpi Turkulainen 5.3.2003 Optimointiopin seminaari - Kevät 2003 / 1 Sisältö Johdanto Bertrandin ristiriita ja sen lähestyminen Bertrandin ristiriita Lähestymistavat: Lisätiedot Taseen osoittaman voiton käyttäminen ja osingonmaksusta päättäminen
Taseen osoittaman voiton käyttäminen ja osingonmaksusta päättäminen ehdottaa yhtiökokoukselle, että yhtiö jakaa tilikaudelta 1.1.2015 31.12.2015 osinkoa 0,14 euroa osakkeelta. Osinkoa jaetaan osakkeenomistajalle, Lisätiedot A. Huutokaupat ovat tärkeitä ainakin kolmesta syystä. 1. Valtava määrä taloudellisia transaktioita tapahtuu huutokauppojen välityksellä.
HUUTOKAUPOISTA A. Huutokaupat ovat tärkeitä ainakin kolmesta syystä 1. Valtava määrä taloudellisia transaktioita tapahtuu huutokauppojen välityksellä. 2. Huutokauppapelejä voidaan käyttää taloustieteen Lisätiedot OSAKASSOPIMUS Jykes Kiinteistöt Oy
LUONNOS OSAKASSOPIMUS 5.10.2016 Jykes Kiinteistöt Oy 2 SISÄLLYSLUETTELO 1. Osapuolet... 3 2. Sopimuksen tausta ja tarkoitus... 3 3. Yleisvelvoite... 3 4. Yhtiön hallinto ja omistajaohjaus... 3 5. Osakkeiden Lisätiedot Konsernin liikevaihto oli 55,4 miljoonaa euroa - lähes 6,0 miljoonaa euroa (9,7%) pienempi kuin vastaavana ajanjaksona edellisenä vuonna.
EVOX RIFA GROUP OYJ PÖRSSITIEDOTE 1.11.2001, klo 10:00 EVOX RIFA GROUP OSAVUOSIKATSAUS 1.1. 30.9.2001 Vuoden 2001 kolmen ensimmäisen neljänneksen liikevaihto oli 55,4 miljoonaa euroa (61,4 miljoonaa euroa Lisätiedot PÖRSSITIEDOTE. Konecranes Oyj:n varsinaisen yhtiökokouksen päätökset
Konecranes Oyj:n varsinaisen yhtiökokouksen päätökset Konecranes Oyj:n varsinainen yhtiökokous pidettiin torstaina klo 11.00 alkaen yhtiön auditoriossa, Hyvinkäällä. Yhtiökokous vahvisti yhtiön tilinpäätöksen Lisätiedot WARRANTTIKOHTAISET EHDOT 40/2004 SHORT
1(8) WARRANTTIKOHTAISET EHDOT 40/2004 SHORT Nämä warranttikohtaiset ehdot muodostavat yhdessä 19.04.2004 päivätyn Alfred Berg Finland Oyj Abp:n warranttiohjelmaa koskevan listalleottoesitteen perusosan Lisätiedot ELITE VARAINHOITO OYJ LIITE TILINPÄÄTÖSTIEDOTTEESEEN 2015
Munksjö Oyj Tilinpäätöstiedote 20 AVAINLUVUT loka joulu tammi joulu milj. euroa 20 20 20 20 Liikevaihto 281,0 255,7 1 7,3 863,3 Käyttökate (oik.*) 28,4 16,0 105,0 55,0 Käyttökateprosentti, % (oik.*) 10,1 Lisätiedot PATENTTI- JA REKISTERIHALLITUS Kaupparekisteri
YHTIÖJÄRJESTYS: Suurpellon jätehuolto Oy 30.11.2015 13:50:00 1(5) PATENTTI- JA REKISTERIHALLITUS Kaupparekisteri Yhtiöjärjestys päivältä 30.11.2015 Toiminimi: Suurpellon jätehuolto Oy Yritys- ja yhteisötunnus: Lisätiedot Vaisala Oyj Pörssitiedote 3.5.2004 klo 11.00 1(5)
Vaisala Oyj Pörssitiedote 3.5.2004 klo 11.00 1(5) Osavuosikatsaus 1.1.2004-31.3.2004 (3 kk) - Liikevaihto: 38,3 miljoonaa euroa (1-3/2003: 40,2) - Liikevoitto: 1,9 (-0,1) miljoonaa euroa - Saatujen tilausten Lisätiedot HE 59/2015 Hallituksen esitys eduskunnalle laiksi elinkeinotulon verottamisesta annetun lain 6 a :n muuttamisesta
Eduskunnan valtiovarainvaliokunnan verojaostolle Asiantuntijalausunto: Professori Marjaana Helminen HE 59/2015 Hallituksen esitys eduskunnalle laiksi elinkeinotulon verottamisesta annetun lain 6 a :n muuttamisesta Lisätiedot Osavuosikatsaus Q3/2008. Exel Oyj Toimitusjohtaja Vesa Korpimies
Exel Oyj Toimitusjohtaja Vesa Korpimies 30.10.2008 Q1-Q3/2008 ja Q3/2008 lyhyesti Q1-Q3/2008 lyhyesti Konsernin toimintojen uudelleenjärjestely on saatu pääosin päätökseen ja keskitymme pääliiketoimintamme Lisätiedot Miten yrittäjät reagoivat verokannustimiin? Tuloksia ja tulkintaa
Miten yrittäjät reagoivat verokannustimiin? Tuloksia ja tulkintaa Tuomas Matikka VATT VATT-päivä 8.10.2014 Tuomas Matikka (VATT) Miten yrittäjät reagoivat verokannustimiin? VATT-päivä 8.10.2014 1 / 14 Lisätiedot Älä tee näin x 10... Fisher nyt... Helsingin kovimmat kasvajat... Osinkoaristokraatteja New Yorkista... Kasvu ja Gordonin kaava... Burton G.
Hereditas Elinkorkolaitoksesta osakeyhtiöksi 24.9.2014 1 Menestyksekästä sijoittamista jo 109 vuotta Elinkorkolaitos Hereditas perustettiin 4.6.1905 Keisarillisen Senaatin antaman toimiluvan perusteella. Lisätiedot Määräykset ja ohjeet x/2013
Määräykset ja ohjeet x/2013 Liikkeeseenlaskijan tiedonantovelvollisuus Tunnusluvut LIITE Dnro x/01.00/2013 Antopäivä x.x.2013 Voimaantulopäivä x.x.2013 FINANSSIVALVONTA puh. 010 831 51 faksi 010 831 5328 Lisätiedot OLVI OYJ PÖRSSITIEDOTE 4.11.2004 klo 09.00 1(4)
OLVI OYJ PÖRSSITIEDOTE 4.11.2004 klo 09.00 1(4) OLVI-KONSERNIN OSAVUOSIKATSAUS 1.1.- 30.9.2004 (9 KK) Konsernin liikevaihto kasvoi 16,0 % 99,90 (86,09) milj. euroon ja liikevoitto oli 7,83 (7,65) milj. Lisätiedot Verotus ja talouskasvu. Essi Eerola (VATT) Tulevaisuuden veropolitiikka -seminaari 25.09.2009
Verotus ja talouskasvu Essi Eerola (VATT) Tulevaisuuden veropolitiikka -seminaari 25.09.2009 Johdantoa (1/2) Talouskasvua mitataan bruttokansantuotteen kasvulla. Pienetkin erot talouden BKT:n kasvuvauhdissa Lisätiedot FINNLINES OYJ 26.10.2005
FINNLINES OYJ 26.10.2005 OSAVUOSIKATSAUS 1.1. 30.9.2005 Olennaiset tapahtumat katsauskaudella :n varsinainen yhtiökokous, joka pidettiin 17. maaliskuuta 2005, vahvisti tilinpäätöksen vuodelta 2004 ja myönsi Lisätiedot 2 Kokouksen puheenjohtajan valinta ja sihteerin kutsuminen Puheenjohtajaksi valittiin aa Olli Hyvönen ja sihteeriksi kutsuttiin Mirja Kopsa.
1(5) Aika 23.2.2009 klo 10.00 Paikka Interavanti Oyj, Mannerheimintie 118, 00270 Helsinki Läsnä 22 osakasta edustaen yhteensä 9 169 259 osaketta ja ääntä, joka on 94,5 % yhtiön koko äänimäärästä (9 703 Lisätiedot Harjoitust. Harjoitusten sisältö
Harjoitust yö Harjoitusten sisältö Investoinnin kannattavuus Vapaat rahavirrat ja tuottovaade Tilinpäätösanalyysi SWOT-analyysi Yrityksen tulevaisuus Investoinnin kannattavuus Tilinpäätösanalyysi Lisätiedot KIRJANPITO 22C Luento 12: Tilinpäätösanalyysi, kassavirtalaskelma
KIRJANPITO 22C00100 Luento 12: Tilinpäätösanalyysi, kassavirtalaskelma TILIKAUDEN TILINPÄÄTÖS Tilinpäätös laaditaan suoriteperusteella: Yleiset tilinpäätös periaatteet (KPL 3:3 ): Tilikaudelle kuuluvat Lisätiedot Osingot. Webinaarin tavoitteena on käydä läpi osinkoihin liittyvät perusteet, jotta jokainen on valmis alkavaan osinkokauteen.
Osingot Tervetuloa webinaariin! Webinaarin tavoitteena on käydä läpi osinkoihin liittyvät perusteet, jotta jokainen on valmis alkavaan osinkokauteen. Kysymyksiä voit esittää webinaarin aikana chatin kautta. Lisätiedot YLEISELEKTRONIIKKA OYJ Pörssitiedote klo 9.00 YLEISELEKTRONIIKKA KONSERNIN OSAVUOSIKATSAUS
YLEISELEKTRONIIKKA OYJ Pörssitiedote 7.11.2002 klo 9.00 YLEISELEKTRONIIKKA KONSERNIN OSAVUOSIKATSAUS 1.1. - 30.9.2002 - Elektroniikka-alan taantuma jatkunut Suomessa - Liikevaihto 17,7 milj. euroa 1-9/02 Lisätiedot INTERAVANTI OYJ:N TARKOITUKSENA HAKEUTUA POIS PÖRSSILISTALTA
PÖRSSITIEDOTE 14.9.2012 klo 14:45 INTERAVANTI OYJ:N TARKOITUKSENA HAKEUTUA POIS PÖRSSILISTALTA Interavanti Oyj ( Yhtiö ) hakee valtuutusta omien osakkeiden hankkimiseen toteuttaakseen julkisen ostotarjouksen Lisätiedot Täydennys Finanssivalvonnan hyväksymään Orava Asuntorahasto Oyj:n listalleottoesitteeseen. (FIVA 51/ /2015).
Orava Asuntorahasto Oyj LISTALLEOTTOESITTEEN TÄYDENNYSASIAKIRJA 24.8.2015 Täydennys Finanssivalvonnan 30.6.2015 hyväksymään Orava Asuntorahasto Oyj:n listalleottoesitteeseen. (FIVA 51/02.05.04/2015). Listalleottoesitteessä Lisätiedot Osakesijoittamisen alkeet. Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry
Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry Yleistä rahoitusmarkkinoista Rahoitusmarkkinoilla tarkoitetaan markkinoita, joilla rahoituksen tarvitsijat kohtaavat rahoituksen tarjoajat. Rahoitusmarkkinoilla Lisätiedot TILIKAUDEN TULOS 2009
TILIKAUDEN TULOS 2009 1.3.20101 Tärkeä huomautus Tässä presentaatiossa oleva informaatio on Ruukki Group Oyj:n ( Yhtiö ), ja informaatio on tarkoitettu vain niille tahoille, joille se esitetään Yhtiön Lisätiedot 2. Osakeyhtiön purkamisen verokohtelu yhtiön ja sen osakkaan verotuksessa?
Yritysverotus Erikoistumisjakso Kuulustelu 15.12.2016 osakkeenomistajat tekevät sijoitukset SVOP-rahastoon muussa kuin osakeomistuksen Yritysverotus Erikoistumisjakso Kuulustelu 24.11.2016 1. Mitä tarkoitetaan Lisätiedot Hallituksella on oikeus päättää Optio-oikeuksien muuntamisesta sarjasta toiseen.
Okmetic Oyj:n Optio-oikeudet 2013 Okmetic Oyj:n (jäljempänä Okmetic tai "Yhtiö") hallitus (jäljempänä Hallitus ) on kokouksessaan 17.12.2013 päättänyt, että Yhtiö antaa optio-oikeuksia, joilla voidaan Lisätiedot KONSERNIN KESKEISET TUNNUSLUVUT
KONSERNIN KESKEISET TUNNUSLUVUT 07-12/2016 7-12/2015 1-12/2016 1-12/2015 Liikevaihto, 1000 EUR 9 743 10 223 20 113 27 442 Käyttökate, 1000 EUR 1672 1563 2750 6935 Käyttökate, % liikevaihdosta 17,2 % 15,3 Lisätiedot Monopoli 2/2. S ysteemianalyysin. Laboratorio. Teknillinen korkeakoulu
Monopoli / Monopolimarkkinat - oletuksia Seuraavissa tarkasteluissa oletetaan, että monopolisti tuntee kysyntäkäyrän täydellisesti monopolisti myy suoraan tuotannosta, ts. varastojen vaikutusta ei huomioida Lisätiedot 2. Miten käyttöomaisuushyödykkeet vähennetään verotuksessa elinkeinoverolain mukaan?
Kuulustelu 24.11.2016 1. Mitä tarkoitetaan työperäisellä osingolla ja miten sitä käsitellään osingon maksavan osakeyhtiön ja osingonsaajan verotuksessa? 2. Miten käyttöomaisuushyödykkeet vähennetään verotuksessa Lisätiedot UUDENMAAN SAIRAALAPESULA OY:N OSAKASSOPIMUS
UUDENMAAN SAIRAALAPESULA OY:N OSAKASSOPIMUS 0 1 SISÄLLYSLUETTELO 1. Sopijapuolet 2. Sopimuksen tarkoitus 3. Osakekirjat 4. Osakkeiden panttauskielto 5. Osakkeiden myynti 6. Päätöksenteko yhtiökokouksissa Lisätiedot Riski ja velkaantuminen
Riski ja velkaantuminen TU-C1030 Laskelmat liiketoiminnan päätösten tukena Luento 28.1.2016 I vaiheen luentokokonaisuus INVESTOINNIN KANNATTAVUUS YRITYKSEN KANNATTAVUUS 1. Vapaa rahavirta (FCF) 2. Rahavirtojen Lisätiedot Ahlstrom. Tammi-syyskuu 2014. Marco Levi Toimitusjohtaja Sakari Ahdekivi Talousjohtaja. Helsinki 24.10.2014
Ahlstrom Tammi-syyskuu 214 Marco Levi Toimitusjohtaja Sakari Ahdekivi Talousjohtaja Helsinki 24.1.214 Sisältö Heinä-syyskuu 214 Kulujen sopeuttamisohjelma Liiketoiminta-aluekatsaus Taloudelliset luvut Lisätiedot Yrityksen taloudellisen tilan analysointi ja oma pääoman turvaaminen. Toivo Koski
1 Yrityksen taloudellisen tilan analysointi ja oma pääoman turvaaminen SISÄLLYS Mitä tuloslaskelma, tase ja kassavirtalaskelma kertovat Menojen kirjaaminen tuloslaskelmaan kuluksi ja menojen kirjaaminen Lisätiedot Ylimääräinen yhtiökokous 10.12.2013 Vesa Korpimies Toimitusjohtaja
Ylimääräinen yhtiökokous 10.12.2013 Vesa Korpimies Toimitusjohtaja - 1 - Sisältö Exel Compositesin tuloskehitys Q1-Q3 2013 Exel Compositesin strategia Hallituksen ehdotus ylimääräisestä pääomanpalautuksesta Lisätiedot Ei julkistettavaksi tai levitettäväksi Yhdysvaltoihin, Kanadaan, Australiaan, Hongkongiin, Etelä- Afrikkaan tai Japaniin.
IXONOS OYJ PÖRSSITIEDOTE 22.12.2015 klo 12:45 Ei julkistettavaksi tai levitettäväksi Yhdysvaltoihin, Kanadaan, Australiaan, Hongkongiin, Etelä- Afrikkaan tai Japaniin. IXONOSIN RAHOITUKSEN JA TASERAKENTEEN Lisätiedot TALENTUMIN HALLITUKSEN EHDOTUKSET VARSINAISELLE YHTIÖKOKOUKSELLE
TALENTUM OYJ PÖRSSITIEDOTE 26.2.2002 KELLO 9.30 TALENTUMIN HALLITUKSEN EHDOTUKSET VARSINAISELLE YHTIÖKOKOUKSELLE Talentumin hallitus kutsuu varsinaisen yhtiökokouksen koolle 25.3.2002. - Osinkoehdotus Lisätiedot MUNKSJÖ OYJ Osavuosikatsaus Tammi maaliskuu Materials for innovative product design
Munksjö Osavuosikatsaus Tammi syyskuu 2016 AVAINLUVUT heinä syys tammi syys tammi joulu milj. euroa 2016 2015 Muutos, % 2016 2015 Muutos, % 2015 Liikevaihto 269,6 269,3 0 % 860,5 840,7 2 % 1 130,7 Käyttökate Lisätiedot HUHTAMÄKI OYJ:N OPTIO-OIKEUDET 2006 OPTIO-OIKEUKSIEN EHDOT
HUHTAMÄKI OYJ:N OPTIO-OIKEUDET 2006 OPTIO-OIKEUKSIEN EHDOT Huhtamäki Oyj:n hallitus on 7.2.2006 päättänyt ehdottaa 27.3.2006 pidettävälle Huhtamäki Oyj:n (jäljempänä yhtiö ) varsinaiselle yhtiökokoukselle Lisätiedot PSY181 Psykologisen tutkimuksen perusteet, kirjallinen harjoitustyö ja kirjatentti
PSY181 Psykologisen tutkimuksen perusteet, kirjallinen harjoitustyö ja kirjatentti Harjoitustyön ohje Tehtävänäsi on laatia tutkimussuunnitelma. Itse tutkimusta ei toteuteta, mutta suunnitelman tulisi Lisätiedot Finanssipolitiikkaa harjoitetaan sekä koko maan tasolla että paikallistasolla kunnissa. Mitä perusteita tällaiselle kahden tason politiikalle on?
!" # $ Tehtävä 1 %&'(&)*+,)**, -./&,*0. &1 23435 6/&*.10)1 78&99,,: +800, (&)**,9)1 +8)**, 7;1*)+,)**, (&6,,77. )0; '?@0?(; (, ',)00&(, &1 9&/9.,*0, (, 0&)*,,70, +,0,7,*0, -./&,*0..*0,A Lisätiedot E tteplan Q3: Tas ais ta kehitys tä epävarmassa markkinatilanteessa. Juha Näkki
E tteplan Q3: Tas ais ta kehitys tä epävarmassa markkinatilanteessa Juha Näkki 31.10.2012 K es keis et as iat Q3/2012 Liikevaihto kasvoi 9,5 % ja oli 28,9 (7-9/2011: 26,4) miljoonaa euroa. Orgaaninen kasvu Lisätiedot Eri yritysmuotojen verotuksellinen edullisuus
Tuki: - Puhelin 020 795 9960 (vain ennen koulutusta) - Sähköposti info@opinahjo.fi Kysymykset koulutuksen aikana: - Kaikki kysymykset pikaviestien kautta - Mikrofonit avataan tarvittaessa keskustelua varten Lisätiedot OLVI OYJ PÖRSSITIEDOTE 07.08.2003 klo 09.00 1(4)
OLVI OYJ PÖRSSITIEDOTE 07.08.2003 klo 09.00 1(4) OLVI-KONSERNIN OSAVUOSIKATSAUS 1.1.- 30.6.2003 (6 KK) Konsernin liikevaihto laski 1,2 % 53,60 (54,27) milj. euroon ja liikevoitto oli 3,82 (3,92) milj. Lisätiedot AVAINLUVUT tammi maalis tammi joulu milj. euroa Muutos, % 2015
Munksjö Osavuosikatsaus Tammi maaliskuu 2016 AVAINLUVUT tammi maalis tammi joulu milj. euroa 2016 20 Muutos, % 20 Liikevaihto 288,0 280,2 +3% 1 130,7 Käyttökate (oik.*) 31,0 26,5 +17% 93,6 Käyttökateprosentti, Lisätiedot Oriola-KD Oyj Tammi-syyskuu 2014
Oriola-KD Oyj Tammi-syyskuu 2014 Eero Hautaniemi toimitusjohtaja 23.10.2014 Oriola-KD tammi-syyskuu 2014 Konsernin liikevoitto ilman kertaluonteisia eriä 12,9 (16,6) miljoonaa euroa Ruotsin tukkukaupan Lisätiedot KOTITALOUKSIEN SÄÄSTÄMISTUTKIMUS 2006. Kotitalouksien säästämistutkimus 2006 1
KOTITALOUKSIEN SÄÄSTÄMISTUTKIMUS 2006 Kotitalouksien säästämistutkimus 2006 1 Arvopaperien omistaminen 2006 ( suomalaisista talouksista) (kohderyhmä 18-69 vuotiaat yks.hlöt) (n=1002) Omistaa arvopapereita Lisätiedot PALKKA- JA PALKKIOSELVITYS. F-Secure Oyj