Source: http://docplayer.pl/1752500-Rola-interwencji-walutowych-na-polskiej-cie-ce-do-euro.html
Timestamp: 2017-07-28 13:37:39+00:00
Document Index: 9512392

Matched Legal Cases: ['Art. 2', 'Art. 176', 'art. 49', 'art. 49', 'art.226', 'art. 227', 'art. 228', 'art. 230', 'art. 5', 'art. 31', 'art. 1', 'art. 2', 'art. 5', 'art. 5', 'K 27/15 ', 'Art. 1', 'Art. 1']

ROLA INTERWENCJI WALUTOWYCH NA POLSKIEJ CIE CE DO EURO - PDF
ROLA INTERWENCJI WALUTOWYCH NA POLSKIEJ CIE CE DO EURO
Download "ROLA INTERWENCJI WALUTOWYCH NA POLSKIEJ CIE CE DO EURO"
1 A C T A U N I V E R S I T A T I S L O D Z I E N S I S FOLIA OECONOMICA 238, 2010 ROLA INTERWENCJI WALUTOWYCH NA POLSKIEJ CIE CE DO EURO 1. Wprowadzenie Problematyka przyst pienia Polski do strefy wspólnego pieni dza jest szeroko poruszana w literaturze i dyskusjach naukowych, głównie ze wzgl du na jego zasadnicz nieuchronno, a tak e na wci nierozstrzygni t kwesti jego terminu. Zagadnienie to staje si szczególnie istotne wobec zjawisk towarzysz cych globalnemu kryzysowi gospodarczemu, takich jak znacz ce zmiany w poziomach wska ników branych pod uwag przy ocenie spełniania kryteriów konwergencji (inflacja, stopy procentowe, kurs walutowy, deficyt bud etowy, dług publiczny) czy problemy fiskalne Grecji i innych krajów Unii Gospodarczej i Walutowej. Przyj cie przez nasz kraj euro b dzie poprzedzone pobytem w systemie ERM2, co tak e stawia dodatkowe wyzwania przed polsk polityk walutow, takie jak dobór odpowiedniego kursu centralnego oraz konieczno aktywnego uczestniczenia władz monetarnych w kształtowaniu relacji wymiennej złotówki. W niniejszym opracowaniu przypomniano podstawowe uwarunkowania teoretyczne zwi zane z interwencjami walutowymi jako fundamentalnym narz dziem wpływania na kurs oraz nakre lono miejsce Polski w drodze do wspólnej waluty i mechanizmu ERM2. Wskazano równie na główne uwarunkowania i do wiadczenia zwi zane ze stabilizacj kursu złotego, ze szczególnym uwzgl dnieniem interwencji z połowy kwietnia 2010 r., która nast piła po ponad dekadzie nieobecno ci polskiego banku centralnego na rynku dewizowym. Jako metody badawcze wykorzystano opisow analiz literatury i w pewnym zakresie analiz danych statystycznych. Dr, adiunkt w Katedrze Mi dzynarodowych Stosunków Gospodarczych Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu.2 Istota interwencji walutowych W sferze oddziaływania władz gospodarczych na poziom kursu pieni dza krajowego, interwencje walutowe zajmuj centralne miejsce. S one bowiem, obok modyfikacji kursu oficjalnego (o ile takowy wyst puje), jednym z dwóch bezpo rednich narz dzi sterowania relacj wymienn waluty krajowej oraz wywi zywania si władz z obowi zku stabilizacji kursu. W warunkach kursu płynnego, gdy bank centralny nie ogłasza poziomu centralnego relacji wymiennej, staj si w praktyce jedynym w miar skutecznym rodkiem dora nego kształtowania sytuacji na rynku walutowym. W literaturze przedmiotu interwencje walutowe s definiowane na dwa sposoby. W uj ciu bardzo szerokim, nie maj cym zastosowania w niniejszym opracowaniu, okre la si je jako wszelkie transakcje i deklaracje władz dokonywane w celu oddziaływania na kurs walutowy lub poziom aktywów rezerwowych. Natomiast s tak e rozumiane w sko jako oficjalna sprzeda lub kupno na rynku walutowym aktywów zagranicznych przez krajowe 1, dokonywana przede wszystkim w celu skorygowania kursu waluty krajowej. Tak definicj warto doprecyzowa wskazuj c, e zasadniczo podmiotem, który dokonuje interwencji jest bank centralny (czy władze monetarne); wymiany aktywów przez rz d (czy władze fiskalne) dokonywane s bowiem zazwyczaj w innym celu ni oddziaływanie na kurs (np. po to, by móc wydatkowa w kraju dewizy pozyskane za granic ) 2. Z mikroekonomicznego punktu widzenia interwencje walutowe nie ró ni si w istocie od interwencji na ka dym innym rynku. Ich znaczenie w najprostszym uj ciu sprowadza si do transformacji (cho by tylko cz ciowej, w postaci złagodzenia) skutku korekt popytu i poda y na rynku walutowym w postaci zmiany kursu na efekt w postaci zmiany stanu rezerw dewizowych. Rynek walutowy, wytr cony ze stanu równowagi pod wpływem przesuni popytu i poda y, wraca do niego nie poprzez korekt ceny dobra, lecz poprzez zaspokojenie niedoboru lub skup nadwy ki przez władze. Przy takiej interpretacji, rezerwy dewizowe pełni rol zapasów buforowych, a interwencje stanowi podstawowy instrument stabilizacji rynku walutowego. Cz stotliwo, a tak e sposób podejmowania decyzji o interwencji, s uzale nione od rodzaju stosowanego re imu kursowego. W przypadku systemu kursu stałego i jego odmian, władze interweniuj w ci le okre lonych przypadkach, tj. wtedy, gdy rynkowa relacja wymienna waluty krajowej przekracza 1 Karwowski J. : Operacje zagraniczne banków centralnych. Wrocław: Wyd. AE, 1997, s Por. Bilski J. : Mi dzynarodowy system walutowy. Warszawa: PWE, 2006, s. 84; W. Michalczyk: Kształtowanie kursu walutowego jako narz dzie realizacji celów polityki gospodarczej. W: Wybrane problemy ekonomiczne czasów globalizacji. Red. W. Michalczyk. Wrocław: Katedra MSG AE, 2007, s. 20.3 Rola interwencji walutowych na polskiej cie ce do euro 123 wyznaczone pasmo waha (cho oczywi cie mo na si spotka tak e z tzw. interwencjami intramarginalnymi). W takiej sytuacji cz stotliwo interwencji jest zasadniczo odwrotnie proporcjonalna do szeroko ci wyznaczonego pasma. W wariantach kursu płynnego, interwencje nie s z kolei dokonywane w sposób automatyczny, w oparciu jedynie o kryterium kursowe, ale bank centralny kieruje si w takim przypadku szeregiem innych przesłanek, takich jak poziom inflacji czy stóp procentowych, zagro enia stabilno ci rynku walutowego, fundamentalny kurs równowagi itp. 3 Warto tak e zwróci uwag na istniej ce silne interakcje pomi dzy interwencjami walutowymi a polityk pieni n. Teoria makroekonomii podpowiada, e ujmuj syntetycznie w warunkach re imu kursu stałego instrumenty polityki monetarnej wła ciwie nie maj istotnego wpływu na poda pieni dza. Dokonywane korekty bazy monetarnej (czy stóp procentowych) wywołuj bowiem zazwyczaj napi cia aprecjacyjne lub deprecjacyjne, a w konsekwencji konieczno przeprowadzenia interwencji w celu stabilizacji kursu, która przywraca poda pieni dza (czy stop procentow ) do stanu wyj ciowego 4. Dlatego te im wi cej interwencji przeprowadza bank centralny, w tym mniejszym stopniu mo e oddziaływa na gospodark poprzez instrumenty monetarne. Dodatkowymi konsekwencjami negatywnymi nadmiernej ilo ci interwencji s mo liwe napi cia inflacyjne (neutralizowane zazwyczaj poprzez sterylizacj, czyli jednoczesn wyprzeda papierów warto ciowych 5 ), wahania stanu rezerw dewizowych (a zwłaszcza ich znaczny ubytek) czy brak czysto rynkowej wyceny warto ci krajowej waluty 6. Interwencje walutowe, poza swoim podstawowym celem, jakim jest utrzymywanie kursu na stabilnym poziomie, mog słu y tak e zapewnieniu odpowiednich rozmiarów poda y dewiz i popytu na nie, informowaniu uczestników rynku walutowego o intencjach i oczekiwaniach władz, amortyzacji szoków, gromadzeniu rezerw dewizowych, wywi zywaniu si z ewentualnych umów zawartych z władzami innych krajów w ramach współpracy mi dzynarodowej itd. Wskazuje si tak e, e stabilizacja kursu jako zmiennej bardzo silnie determinowanej przez zjawiska egzogeniczne, konieczna jest do prawidłowego funkcjonowania narz dzi polityki gospodarczej i realizacji jej celów. Innym argumentem przemawiaj cym za interwencjami walutowymi jest tak e lepsza wiedza banków centralnych ni innych uczestników rynku w zakresie czynników oddziałuj cych na kurs (na skutek niedoskonałego przepływu informacji) 7. 3 Por. Bilski J.: wyd. cyt., s Krugman P.R., Obstfeld M.: Ekonomia mi dzynarodowa. Teoria i polityka. Warszawa: Wyd. Nauk. PWN, 2007, s ; por. tak e np. Makroekonomia. Red. M. Noga. Wrocław: Wyd. AE, 1995, s Por. Barro R. J. : Makroekonomia. Warszawa: PWE, 1997, s Por. Karwowski J.: wyd. cyt., s. 80; J. Bilski: wyd. cyt., s Karwowski J. : wyd. cyt., s ; J. Bilski: wyd. cyt., s ; W. Michalczyk: wyd. cyt., s. 21.4 124 W literaturze przedmiotu mo na spotka si z podziałem interwencji walutowych na kilka sposobów, w tym na sterylizowane i niesterylizowane (w zale no ci od tego, czy towarzysz im jednoczesne transakcje papierami warto- ciowymi, maj ce na celu zmian ubocznych skutków interwencji z korekt poda y pieni dza na modyfikacje rentowno ci instrumentów finansowych), jawne i niejawne (władze mog ukrywa interwencje, gdy brakuje przekonania o ich konieczno ci, gdy wyst puje sprzeczno mi dzy polityk monetarn a walutow, gdy bank centralny cieszy si nisk wiarygodno ci lub obawia si wywołania paniki), jednostronne i koordynowane (podejmowane przez wiele krajów jednocze nie), przeciwstawne trendowi i wzmacniaj ce trend 8. W podstawowym uj ciu interwencje oddziałuj na kurs walutowy poprzez trzy kanały. Je li nie podlegaj sterylizacji, skutkuj bezpo rednimi zmianami w poda y pieni dza, stopie procentowej i kursie jest to tzw. kanał monetarny. Interwencje sterylizowane wywołuj z kolei poprzez tzw. kanał portfolio zakłócenia w popycie i poda y instrumentów finansowych, wpływaj c na ich rentowno i w konsekwencji na poziom kursu. W obecnych czasach znacznych przepływów kapitału spekulacyjnego mi dzy krajami, którym z uwagi na ograniczone zasoby wła ciwie nie jest w stanie w powy szy sposób stawi czoła wi kszo banków centralnych na wiecie, szczególnego znaczenia nabiera tzw. kanał informacyjny. Oddziaływanie tego typu, dla którego skuteczno ci konieczna jest wysoka wiarygodno władz monetarnych, sprowadza si do tzw. efektu demonstracyjnego, czyli wskazania uczestnikom rynku zamiarów banku centralnego oraz jego d e w zakresie polityki walutowej, a przez to kształtowanie ich oczekiwa wzgl dem przyszłego poziomu kursu Uwarunkowania i miejsce Polski w drodze do mechanizmu ERM2 Obecnie proces integracji naszego kraju ze stref euro jest niejako zawieszony. Chocia we wrze niu 2008 r. premier zaskoczył opini publiczn swoj niespodziewan deklaracj wprowadzenia wspólnej waluty w Polsce w roku 2011 (tabela 1), to pó niejsze wydarzenia gospodarcze (w tym głównie globalny kryzys finansowy i jego skutki), a tak e uwarunkowania polityczne sprawiły, e ju kilka miesi cy pó niej stało si to nierealne. Niemniej jednak deklaracja ta stanowiła istotny bodziec do dalszych działa ukierunkowanych na przyszłe (cho nieokre lone, je li chodzi o termin) przyst pienie Polski do strefy euro. 8 Karwowski J.: wyd. cyt., s ; J. Bilski: wyd. cyt., s ; W. Michalczyk: wyd. cyt., s Bilski J.: wyd. cyt., s ; W. Michalczyk: wyd. cyt., s. 22; J. Karwowski: wyd. cyt., s. 119.5 Rola interwencji walutowych na polskiej cie ce do euro 125 Tabela 1. Zestawienie najistotniejszych działa polskich władz w zwi zku z przyszłym przyj ciem wspólnej waluty Lp. Okres Działanie 1 luty 2004 Publikacja przez NBP: Raport na temat korzy ci i kosztów przyst pienia Polski do strefy euro 2 kwiecie 2004 Publikacja przez rz d pierwszego corocznego Programu konwergencji 3 sierpie 2005 Publikacja przez rz d: Integracja Polski ze stref euro: uwarunkowania członkostwa i strategia zarz dzania procesem 4 maj 2007 Powołanie przez NBP Biura ds. Integracji ze Stref Euro 5 wrzesie 2008 Pierwsza oficjalna deklaracja rz du na temat daty przyj cia euro w Polsce 6 pa dziernik stycze luty kwiecie 2009 Publikacja przez rz d: Mapa drogowa przyj cia euro przez Polsk. Materiał informacyjny Powołanie Pełnomocnika Rz du do Spraw Wprowadzenia Euro przez Rzeczpospolit Polsk Publikacja przez NBP: Raport na temat pełnego uczestnictwa Rzeczypospolitej Polskiej w trzecim etapie Unii Gospodarczej i Walutowej Publikacja przez rz d: Uwarunkowania realizacji kolejnych etapów Mapy drogowej przyj cia euro przez Polsk 10 maj 2009 Publikacja przez Pełnomocnika pierwszego sprawozdania 11 sierpie grudzie 2009 ródło: opracowanie własne. Rozpocz cie publikowania przez Pełnomocnika comiesi cznego Monitora konwergencji nominalnej Powołanie Narodowego Komitetu Koordynacyjnego do Spraw Euro, Rady Koordynacyjnej oraz Mi dzyinstytucjonalnych Zespołów Roboczych do Spraw Przygotowa do Wprowadzenia Euro przez Rzeczpospolit Polsk Wyrazem determinacji władz w swoich d eniach było opublikowanie w pa dzierniku 2008 r. tzw. Mapy drogowej przyj cia euro przez Polsk, w której wyra nie wskazano na konieczno dokonania zmian w Konstytucji (jako najbardziej ryzykownych, je li chodzi o powodzenie) przed wprowadzeniem złotówki do mechanizmu ERM2 i dobitnie podkre lono d enie do jak najkrótszego jej pobytu w nim, planuj c jednocze nie akcesj do systemu na I połow roku W styczniu 2009 r. powołano Pełnomocnika Rz du do Spraw Wprowadzenia Euro przez Rzeczpospolit Polsk, którego zadaniem jest sprawowanie nadzoru nad działaniami przygotowawczymi do zamiany złotego na wspóln walut. W swoich opracowaniach wskazuje on na bardzo istotne 10 Mapa drogowa przyj cia euro przez Polsk. Materiał informacyjny, Ministerstwo Finansów, Warszawa 2008, s. 6.6 126 z punktu widzenia drogi do euro kwestie: ryzyko destabilizacji zwi zane ze zbyt długim pobytem w systemie ERM2, przyst pienie do systemu w momencie, gdy prawdopodobne b dzie wypełnienie pozostałych kryteriów konwergencji, dostosowanie kursu centralnego do poziomu równowagi (co w sytuacji znacznych zawirowa na rynkach walutowych jest bardzo trudne), konieczno osi gni cia konsensusu politycznego w sprawie wprowadzenia wspólnej waluty itd. 11 Pod koniec roku 2009 r. powołano dalsze struktury organizacyjne, takie jak Narodowy Komitet Koordynacyjny, Rada Koordynacyjna oraz ró nego rodzaju zespoły robocze i grupy zadaniowe (tabela 1). Je li zatem traktowa informacje zawarte w oficjalnych publikacjach za wiarygodne, moment wł czenia złotówki do systemu stabilizacji kursów ERM2 jest odroczony co najmniej do momentu, gdy prawdopodobne b dzie, e w ci gu dwóch lat (czyli minimalnego wymaganego okresu pozostawania w systemie) zostan spełnione przez polsk gospodark pozostałe kryteria konwergencji. Obecnie (stan na marzec 2010 r.) nasz kraj nie spełnia w zasadzie adnego z nich. Wska nik inflacji wynosi 3,9% wobec warto ci referencyjnej na poziomie 1,0% i wła ciwie nie wykazuje od około roku istotnej tendencji spadkowej, a długoterminowa stopa procentowa jest równa 6,1%, co nieznacznie przekracza warto referencyjn wynosz c 6,0% 12. Polska jest tak e obj ta tzw. procedur nadmiernego deficytu, która sprawia, e kryteria fiskalne równie s uznawane za niespełnione; wska niki relacji długu publicznego i salda bud etowego do PKB w 2009 r. wynosiły odpowiednio 51% i 7,1% 13. Plany rz dowe zakładaj zmniejszenie deficytu poni ej dopuszczalnych 3% PKB najwcze niej w roku 2012, wył cznie przy optymistycznych zało eniach i to jedynie do poziomu 2,9% 14. Te tendencje sprawiaj, e spełnienie kryteriów w najbli szym czasie (2 3 lat) jest zasadniczo prawie niemo liwe. Warte podkre lenia jest, e obecny stan integracji ze stref euro nie nakłada w praktyce jeszcze na polskie władze obowi zku dbania o poziom kursu walutowego. Bez formalnego przyst pienia do mechanizmu ERM2, ka dy kraj Unii Europejskiej mo e dowolnie kształtowa swój re im kursowy. W momencie akcesji sytuacja jednak diametralnie si zmieni. Zostanie okre lony kurs centralny złotówki wobec euro (b dzie mógł by pó niej rewidowany), a w przypadku odchylenia kursu rynkowego od niego o wyznaczony limit (zasadniczo ±15%) dokonywana b dzie obowi zkowa, automatyczna i nieograniczona, wspólna (tzn. przez NBP, EBC i inne banki centralne w systemie) interwencja. 11 Uwarunkowania realizacji kolejnych etapów Mapy drogowej przyj cia euro przez Polsk, Ministerstwo Finansów, Warszawa 2009, s Monitor Konwergencji Nominalnej 2010 nr 5, , s Dane Eurostatu, Program konwergencji. Aktualizacja Warszawa: Rada Ministrów, 2010, s. 15.7 Rola interwencji walutowych na polskiej cie ce do euro 127 Poza interwencjami obowi zkowymi, regulacje mechanizmu ERM2 przewiduj tzw. interwencje intramarginalne 15. Istotne jest tak e, e interwencje s traktowane jedynie jako instrument pomocniczy ( instrument wspieraj cy ) wzgl dem polityki ekonomicznej ukierunkowanej na osi ganie konwergencji i stabilno ci kursu 16. Jak si wydaje, istotnym celem pobytu danej waluty w systemie jest przetestowanie przyj tego kursu centralnego jako wła ciwego kandydata na kurs konwersji na wspóln walut i jego ewentualna korekta. Warto wskaza, e w krajach nale cych do ERM2 obecnie lub w przeszło ci mo na było zauwa y zazwyczaj istotn presj aprecjacyjn kursy rynkowe kształtowały si niejednokrotnie na poziomach wy szych od oficjalnych, wywołuj c naciski rewaluacyjne i cz sto konieczno ci głych interwencji. Widoczne to było szczególnie w przypadku Grecji w latach czy Słowacji w roku Do wiadczenia w zakresie stabilizowania kursu walutowego Polskie władze monetarne przez wiele lat nie uczestniczyły w transakcjach na rynku walutowym. W lipcu 1998 r. została przeprowadzona ostatnia przed prawie dwunastoletnim okresem przerwy interwencja walutowa 17, a w połowie 1999 r. zniesiono ci cy na NBP obowi zek handlu dewizami z bankami komercyjnymi w postaci tzw. fixingu. Formalne potwierdzenie całkowicie płynnego ustalania kursu złotego nast piło 12 kwietnia 2000 r. W publikowanych dokumentach (np. w strategiach polityki pieni nej czy w jej zało eniach na poszczególne lata) polski bank centralny zastrzegał sobie jednak prawo do ewentualnych interwencji, z uwagi na niski poziom rozwoju rynku dewizowego i konieczno spełnienia celów inflacyjnych 18. Do kwietnia 2010 r. z prawa tego jednak nie korzystano, chocia za swoistego rodzaju narz dzie stabilizacji walutowej mo na uzna sam gotowo do interwencji i posiadane odpowiednio wysokie zasoby aktywów rezerwowych. 15 Art. 2 Resolution of the European Council on the establishment of an exchange-rate mechanism in the third stage of economic and monetary union Amsterdam, 16 June 1997 (OJ C 236, , s. 5); por. Mi dzynarodowe stosunki gospodarcze. Red. Rymarczyk J., Warszawa: PWE, 2006, s Preambuła Porozumienia z dnia 16 marca 2006 r. pomi dzy Europejskim Bankiem Centralnym oraz krajowymi bankami centralnymi Pa stw Członkowskich spoza strefy euro okre laj cego procedury operacyjne mechanizmu kursów walutowych w trzecim etapie Unii Gospodarczej i Walutowej (OJ C 73, , s. 21 z pó n. zm.) 17 Red. Pietrzak B., Pola ski Z., Wo niak B. System finansowy w Polsce. Tom 1. Warszawa: Wyd. Nauk. PWN, 2008, s Por. np. redniookresowa strategia polityki pieni nej na lata Warszawa: NBP, 1998, s. 13; Zało enia polityki pieni nej na rok Warszawa: NBP, 2000, s. 6; Zało enia polityki pieni nej na rok Warszawa: NBP, 2001, s. 8.8 128 Jako najwa niejsze przyczyny przyj cia re imu w pełni płynnego kursu walutowego podawane były: osi gni cie wysokiego stopnia autonomii monetarnej i mo liwo ukierunkowania polityki pieni nej na bezpo redni cel inflacyjny zamiast na po dany poziom kursu, łatwiejsze dostosowanie rynku walutowego do poziomu długookresowej równowagi i nieobci one arbitralnymi decyzjami władz ustalenie w ten sposób przyszłego kursu centralnego w ramach ERM2 (a tak e relacji konwersji na euro), automatyzacja procesów dostosowawczych bilansu płatniczego i silniejsza izolacja od zewn trznych szoków finansowomonetarnych 19. Wykres 1. Kształtowanie kursu złotówki wzgl dem euro w okresie (w PLN za 1 EUR) 3,1500 stycze 04 lipiec 04 stycze 05 lipiec 05 stycze 06 lipiec 06 stycze 07 lipiec 07 stycze 08 lipiec 08 stycze 09 lipiec 09 stycze 10 3,3500 3,5500 3,7500 3,9500 4,1500 4,3500 4,5500 4,7500 4,9500 ródło: opracowanie własne na podstawie danych NBP (www.nbp.pl; ). Skutkiem braku bezpo redniego oddziaływania na poziom kursu walutowego do drugiego kwartału roku 2010 była jego znaczna zmienno, nie tylko krótkookresowa, ale wyra aj ca si równie naprzemiennymi tendencjami aprecjacyjnymi i deprecjacyjnymi. Mniej wi cej od momentu przyst pienia Polski do UE mo na było zaobserwowa silny trend umacniania si polskiego pieni dza, trwaj cy do marca 2005 r., kiedy to w czasie dwunastu miesi cy redni dzienny kurs EUR zmienił si z ok. 4,91 PLN do ok. 3,88 PLN, a wi c złotówka uległa aprecjacji a o ok. 27% (wykres 1). Potem nast pił krótkotrwa- 19 Rola Narodowego Banku Polskiego w procesie integracji europejskiej. Warszawa: NBP, 2003, s ; redniookresowa..., wyd. cyt., s. 12; Zało enia polityki pieni nej na rok 2000, wyd. cyt., s. 6.9 Rola interwencji walutowych na polskiej cie ce do euro 129 ły, lecz gwałtowny trend spadkowy, do poziomu 4,28 PLN/EUR na koniec kwietnia 2005 r. (zmiana o ok. 9%). Kolejny okres aprecjacji, trwaj cy do lutego 2006 r., doprowadził do nast pnego rekordowego poziomu kursu, równego ok. 3,76 PLN/EUR. Pó niej relacja uległa pewnej stabilizacji, do sierpnia 2007 r., kiedy to znów złotówka zacz ła znacz co si umacnia, osi gaj c pułap ok. 3,20 PLN/EUR (najwy szy w analizowanym okresie) na przełomie lipca i sierpnia 2008 r., czyli ulegaj c aprecjacji o 20% w ci gu 11 miesi cy. Nast pnie na polskim rynku walutowym nast piło załamanie zwi zane z globalnym kryzysem finansowym, który dotarł wówczas do Europy. W ci gu niecałych siedmiu miesi cy złoty stracił na warto ci prawie 35%, a kurs euro wyniósł w połowie lutego 2009 r. a 4,90 PLN. Gwałtowne odwrócenie tendencji spowodowało pojawienie si wówczas ponownego trendu wzrostowego, który trwał do pocz tku kwietnia 2010 r., kiedy to relacja wzgl dem euro wyniosła ok. 3,83 PLN. Wtedy te Narodowy Bank Polski postanowił po raz pierwszy po ponad dziesi ciu latach dokona oficjalnej transakcji na rynku walutowym. Wykres 2. Kształtowanie kursu złotówki wzgl dem euro w okresie okołointerwencyjnym ( ) 1 mar 10 6 mar mar mar mar mar mar 10 5 kwi kwi kwi kwi kwi kwi 10 5 maj maj maj maj maj maj 10 3,8200 3,8700 3,9200 3,9700 4,0200 4,0700 4,1200 kurs redni przed interw encj kurs redni po interwencji trend przed interwencj trend po interwencji 4,1700 ródło: opracowanie własne na podstawie danych NBP (www.nbp.pl; ). Warto na marginesie przypomnie, e podczas okresu w pełni płynnego kształtowania si kursu złotego, wielokrotnie były jednak podejmowane próby interwencji werbalnych przez członków zarz du NBP, ale głównie przedstawicieli rz du. Tego rodzaju wyst pienia nasilały si przede wszystkim w okresach umacniania złotówki, gdy pojawiały si naciski ze strony eksporterów, których10 130 przychody i pozycja konkurencyjna istotnie wówczas si pogarszały. Z drugiej strony, nie nale y tak e zapomina o transakcjach, które na rynku walutowym zawierało Ministerstwo Finansów, a które równie wywierały wpływ zazwyczaj aprecjacyjny na poziom kursu polskiego pieni dza (np. wymiana euro pochodz cych z funduszy unijnych w lutym 2009 r. czy handel swapami walutowymi w grudniu 2009 r.). Podstawow, bezpo redni, a tak e deklarowan jako oficjalna, przyczyn kwietniowej interwencji Narodowego Banku Polskiego był istotny trend aprecjacyjny złotówki. I faktycznie, w ci gu poprzedzaj cych 14 miesi cy polski rodek płatniczy umocnił si wzgl dem euro a o około 28%; w krótszym okresie, np. miesi cznym, tak e wida ju łagodniejsz tendencj wzrostow, je li chodzi o kurs złotego (wykres 2). Co jednak istotne, w okresach aprecjacji z roku 2004 czy przełomu 2007 i 2008, które były bardziej wyraziste czy silniejsze, polskie władze monetarne nie zdecydowały si na interwencj. By mo e wówczas uznano, e czynniki fundamentalne (np. efekt integracyjny czy tempo wzrostu gospodarczego) odgrywały bardziej istotn rol, ni w przypadku roku 2010; z drugiej strony, mo e to wskazywa, e jednak nie umocnienie złotego była najwa niejsz przyczyn interwencji. Na to drugie rozwi zanie wskazuje tak e mo liwa niespójno pomi dzy działaniami z zakresu polityki kursowej oraz pieni nej dalsze umacnianie kursu polskiego rodka płatniczego z pewno ci wspomogłoby obni anie inflacji, zbyt du ej, je li jako punkt odniesienia przyj kryterium konwergencji. Co istotne, mo e nawet wbrew oczekiwaniom (z uwagi na bardzo mał, jak si wydaje, warto zaanga owanych rodków, a tak e wobec rozmiarów kapitału spekulacyjnego, który kształtuje poziom kursu), interwencja Narodowego Banku Polskiego z dnia 9 kwietnia 2010 r. faktycznie przyczyniła si do odwrócenia trendu w kursie złotego, przynajmniej krótkookresowego. Relacja wzgl dem euro zmieniła si w ci gu paru tygodni o prawie 8% z ok. 3,85 PLN/EUR do ok. 4,18 PLN/EUR (wykres 2). Nale y tak e wskaza, e około miesi c po interwencji NBP ukierunkowanej na deprecjacj złotówki Ministerstwo Finansów przeprowadziło swoj interwencj, sprzedaj c znaczn ilo walut obcych za po rednictwem Banku Gospodarstwa Krajowego. Zostało to odebrane przez cz komentatorów i badaczy jako zdecydowane (lecz oczywi cie nieformalne) przej cie do systemu kursu kierowanego (czy nawet zbli onego do stałego), opartego o wyznaczony korytarz waha 20. Je li uzna, e obydwie interwencje zostały dokonane na kra cach pasma, to przedział ten miałby wielko około 10%. Z drugiej strony jednak, głównym celem działania Ministerstwa mogła by po prostu wymiana 20 Np. Rybi ski K.: Koniec re imu płynnego kursu? Rzeczpospolita , s. B12 13; Pytlarczyk E., Mazurek M.: W stron re imu kursu stałego z limitami odchyle?, ; Rogalski M. : Do akcji wkraczaj słu by specjalne, itp.11 Rola interwencji walutowych na polskiej cie ce do euro 131 dewiz po korzystnym kursie, a nie skoordynowane z władzami monetarnymi działania stabilizacyjne na rynku walutowym. Na tak interpretacj wydarze z kwietnia i maja wskazuj tak e rozbie ne tre ci wyst pie i komentarzy przedstawicieli rz du i Ministerstwa, a tak e tradycyjny ju i wykazany w ró nych kwestiach brak umiej tno ci porozumienia i zgodnej współpracy pomi dzy Narodowym Bankiem Polskim a Ministerstwem Finansów. 5. Podsumowanie Widmo niedługiego (lub bardziej oddalonego w czasie) przyst pienia Polski do mechanizmu ERM2 z pewno ci przyczynia si do nieuchronnej ewolucji w prowadzeniu przez władze polityki walutowej. Wł czenie złotówki do systemu b dzie wymaga zarówno okre lenia centralnego kursu oficjalnego, jak i wydaje si, e nieuniknionych interwencji ukierunkowanych na utrzymanie rynkowej relacji wymiennej w wyznaczonym przedziale. W obecnej sytuacji makroekonomicznej Polski ustalenie kursu równowagi, który z definicji byłby najwła ciwszy jako kurs centralny w systemie ERM2, a pó niej jako kurs konwersji na euro, jest bardzo trudne czy nawet wr cz niemo liwe. Jednym ze sposobów jego ustalenia było przyj cie pełnej płynno ci kursu (w okresie od połowy 1999 r., gdy zlikwidowano fixing, do kwietnia 2010 r.), w zało eniach maj cej pozwoli kursowi rynkowemu na łagodne dostosowanie si do stabilnego poziomu długookresowego. W gospodarce polskiej i wiatowej wyst powało jednak i wyst puje nadal wiele zjawisk, które co jaki czas na tyle silnie wytr caj rynek walutowy z równowagi i powoduj tak znacz ce wahania kursu, e wła ciwie uniemo liwia to nie tylko osi gni cie stabilizacji długookresowej, ale nawet przybli one oszacowanie poziomu kursu najbardziej odpowiedniego dla gospodarki. Pewnym rozwi zaniem wydaje si wdro enie po rednich rozwi za kursowych np. kursu płynnego kierowanego jednak wówczas trzeba si liczy z mniejszym lub wi kszym obci eniem kursu naturalnego administracyjnymi decyzjami o interwencjach. Cho by słu yły one jedynie stabilizacji, a nie kształtowaniu trendu w relacji wymiennej krajowego pieni dza, stanowi jednak zewn trzn ingerencj w mechanizm rynkowy i sprawiaj, e oszacowany w takich warunkach kurs równowagi niekoniecznie musi odpowiada jego poziomowi faktycznemu. Długookresowym (je li nie jedynym) celem przeprowadzonej w kwietniu 2010 r. przez Narodowy Bank Polski pierwszej od ponad dekady interwencji walutowej z pewno ci było m. in. przypomnienie uczestnikom rynku, e polskie władze monetarne dysponuj równie i tym narz dziem polityki kursowej i e mimo u pienia, w razie potrzeby (czy konieczno ci) nie zawahaj si go u y do realizacji swoich zamierze. To wydarzenie wprowadziło niew tpliwie dodatkowy element niepewno ci na polskim rynku walutowym i mogło by12 132 ukierunkowane na odstraszenie kapitału spekulacyjnego, który musi si liczy z zamanifestowan w ten sposób obecno ci banku centralnego. W tym kontek- cie warto podkre li, e interwencja z kwietnia niekoniecznie musi oznacza znacz c zmian nastawienia w polityce kursowej, a jedynie u wiadomienie uczestnikom rynku, e zgodnie zreszt z dawno przyj tymi zało eniami polskie władze monetarne obserwuj kurs walutowy i w odpowiedniej sytuacji gotowe s działa w jego obronie. Bibliografia 1. Barro R. J.: Makroekonomia. Warszawa: PWE, Bilski J.: Mi dzynarodowy system walutowy. Warszawa: PWE, Eurostat Karwowski J.: Operacje zagraniczne banków centralnych. Wrocław: Wyd. AE, Krugman P. R., Obstfeld M.: Ekonomia mi dzynarodowa. Teoria i polityka. Warszawa: Wyd. Nauk. PWN, Makroekonomia. Red. M. Noga. Wrocław: Wyd. AE, Mapa drogowa przyj cia euro przez Polsk. Materiał informacyjny, Ministerstwo Finansów, Warszawa Michalczyk W.: Kształtowanie kursu walutowego jako narz dzie realizacji celów polityki gospodarczej. W: Wybrane problemy ekonomiczne czasów globalizacji. Red. W. Michalczyk. Wrocław: Katedra MSG AE, Mi dzynarodowe stosunki gospodarcze. Red. Jan Rymarczyk. Warszawa: PWE, Monitor Konwergencji Nominalnej 2010 nr 5, Porozumienie z dnia 16 marca 2006 r. pomi dzy Europejskim Bankiem Centralnym oraz krajowymi bankami centralnymi Pa stw Członkowskich spoza strefy euro okre laj ce procedury operacyjne mechanizmu kursów walutowych w trzecim etapie Unii Gospodarczej i Walutowej (OJ C 73, , s. 21 z pó n. zm.). 12. Program konwergencji. Aktualizacja Warszawa: Rada Ministrów, Pytlarczyk E., Mazurek M.: W stron re imu kursu stałego z limitami odchyle?, Resolution of the European Council on the establishment of an exchange-rate mechanism in the third stage of economic and monetary union Amsterdam, 16 June 1997 (OJ C 236, , s. 5). 15. Rogalski M.: Do akcji wkraczaj słu by specjalne, Rola Narodowego Banku Polskiego w procesie integracji europejskiej. Warszawa: NBP, Rybi ski K.: Koniec re imu płynnego kursu? Rzeczpospolita , s. B System finansowy w Polsce. Tom 1. Red. B. Pietrzak, Z. Pola ski, B. Wo niak. Warszawa: Wyd. Nauk. PWN, redniookresowa strategia polityki pieni nej na lata Warszawa: NBP, Uwarunkowania realizacji kolejnych etapów Mapy drogowej przyj cia euro przez Polsk, Ministerstwo Finansów, Warszawa Zało enia polityki pieni nej na rok Warszawa: NBP, Zało enia polityki pieni nej na rok Warszawa: NBP, 2001. Pokazać jeszcze
Spis treści: Wprowadzenie Część I Anatomia kryzysu w strefie euro 1.Rosnące nierównowagi i dezintegracja strefy euro - Tomasz Gruszecki 1.1.Euro jako produkt sztucznie przyśpieszonej integracji 1.2.U podstaw Bardziej szczegółowo Polityka pienięŝna NBP kamienie milowe
Polityka pienięŝna NBP kamienie milowe Kamień 1: stłumienie hiperinflacji Warunki początkowe: hiperinflacja ponad 250% średniorocznie w 1989 r. niedobory na rynku załamanie produkcji niskie zaufanie do Bardziej szczegółowo Zagregowany popyt i wielkość produktu
Zagregowany popyt i wielkość produktu Realny PKB Burda & Wyplosz MACROECONOMICS 4/e Fluktuacje cykliczne Rys.4.01 (+) odchylenie Trend długookresowy Faktyczny PKB (-) odchylenie 0 Czas Oxford University Bardziej szczegółowo RZECZPOSPOLITA POLSKA. Prezydent Miasta na Prawach Powiatu Zarząd Powiatu. wszystkie
Załącznik Nr 2 do uchwały Nr V/33/11 Rady Gminy Wilczyn z dnia 21 lutego 2011 r. w sprawie uchwalenia Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata 2011-2017 Objaśnienia do Wieloletniej Prognozy Finansowej Bardziej szczegółowo newss.pl Expander: Bilans kredytów we frankach
Listopadowi kredytobiorcy mogą już cieszyć się spadkiem raty, najwięcej tracą osoby, które zadłużyły się w sierpniu 2008 r. Rata kredytu we frankach na kwotę 300 tys. zł zaciągniętego w sierpniu 2008 r. Bardziej szczegółowo Zasady wyboru promotorów, tematów prac i ustalania oceny końcowej ze studiów:
STUDIA PODYPLOMOWE MECHANIZMY FUNKCJONOWANIA STREFY EURO Projekt realizowany z Narodowym Bankiem Polskim w ramach programu edukacji ekonomicznej VII edycja Rok akademicki 2015/2016 Zasady wyboru promotorów, Bardziej szczegółowo REGULAMIN ZAWIERANIA I WYKONYWANIA TERMINOWYCH TRANSAKCJI WALUTOWYCH
Tekst jednolity -Załącznik do Zarządzenia Członka Zarządu nr 53/2002 z dnia 04.03.2002 B a n k Z a c h o d n i W B K S A REGULAMIN ZAWIERANIA I WYKONYWANIA TERMINOWYCH TRANSAKCJI WALUTOWYCH Poznań, 22 Bardziej szczegółowo Kontrakt Terytorialny
Kontrakt Terytorialny Monika Piotrowska Departament Koordynacji i WdraŜania Programów Regionalnych Ministerstwo Rozwoju Regionalnego Warszawa, 26 pażdziernika 2012 r. HISTORIA Kontrakty wojewódzkie 2001 Bardziej szczegółowo Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI
Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Co ma najwyższy potencjał zysku w średnim terminie? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy Subfundusz UniStrategie Dynamiczny UniKorona Pieniężny Bardziej szczegółowo Warszawska Giełda Towarowa S.A.
KONTRAKT FUTURES Poprzez kontrakt futures rozumiemy umowę zawartą pomiędzy dwoma stronami transakcji. Jedna z nich zobowiązuje się do kupna, a przeciwna do sprzedaży, w ściśle określonym terminie w przyszłości Bardziej szczegółowo Eugeniusz Gostomski. Ryzyko stopy procentowej
Eugeniusz Gostomski Ryzyko stopy procentowej 1 Stopa procentowa Stopa procentowa jest ceną pieniądza i wyznacznikiem wartości pieniądza w czasie. Wpływa ona z jednej strony na koszt pozyskiwania przez Bardziej szczegółowo RESTREINT UE. Strasburg, dnia 1.7.2014 r. COM(2014) 447 final 2014/0208 (NLE) This document was downgraded/declassified Date 23.7.2014.
KOMISJA EUROPEJSKA Strasburg, dnia 1.7.2014 r. COM(2014) 447 final 2014/0208 (NLE) This document was downgraded/declassified Date 23.7.2014 Wniosek ROZPORZĄDZENIE RADY zmieniające rozporządzenie (WE) nr Bardziej szczegółowo Zadania ćwiczeniowe do przedmiotu Makroekonomia I
URZĄD OCHRONY KONKURENCJI I KONSUMENTÓW Wyniki monitorowania pomocy publicznej udzielonej spółkom motoryzacyjnym prowadzącym działalność gospodarczą na terenie specjalnych stref ekonomicznych (stan na Bardziej szczegółowo Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r.
Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r. Spis treści: 1. Wstęp... 3 2. Fundusze własne... 4 2.1 Informacje podstawowe... 4 2.2 Struktura funduszy własnych....5 Bardziej szczegółowo Kasy oszczędnościowo-budowlane filarem Narodowego Programu Budowy Mieszkań
Kasy oszczędnościowo-budowlane filarem Narodowego Programu Budowy Mieszkań Jak zachęcić polskie rodziny do oszczędzania? dr Jacek Furga Przewodniczący Komitetu ds. Finansowania Nieruchomości Związku Banków Bardziej szczegółowo =Dá F]QLN QU s}ï v] }o] Çl] ] v]'ïv i v }l îìíï
736 M. Belka Narodowy Bank Polski Warszawa, r. Z nia na rok 2013 przed do projektu u Z nia. W ch realizowanej przez Narodowy Bank Polski 3 r. Ponadto i W na rok 2013 10 2012 r. p 2. W 2013 r. olskim w Bardziej szczegółowo ZP.271.1.71.2014 Obsługa bankowa budżetu Miasta Rzeszowa i jednostek organizacyjnych
Załącznik nr 3 do SIWZ Istotne postanowienia, które zostaną wprowadzone do treści Umowy Prowadzenia obsługi bankowej budżetu miasta Rzeszowa i jednostek organizacyjnych miasta zawartej z Wykonawcą 1. Umowa Bardziej szczegółowo 13. Subsydiowanie zatrudnienia jako alternatywy wobec zwolnień grupowych.
13. Subsydiowanie zatrudnienia jako alternatywy wobec zwolnień grupowych. Przyjęte w ustawie o łagodzeniu skutków kryzysu ekonomicznego dla pracowników i przedsiębiorców rozwiązania uwzględniły fakt, że Bardziej szczegółowo Kontrakty terminowe na WIBOR
Kontrakty terminowe na WIBOR W Polsce podstawowym wskaźnikiem odzwierciedlającym koszt pieniądza na rynku międzybankowym jest WIBOR (ang. Warsaw Interbank Offered Rate). Jest to średnia stopa procentowa Bardziej szczegółowo DANE UCZESTNIKÓW PROJEKTÓW (PRACOWNIKÓW INSTYTUCJI), KTÓRZY OTRZYMUJĄ WSPARCIE W RAMACH EFS
DANE UCZESTNIKÓW PROJEKTÓW (PRACOWNIKÓW INSTYTUCJI), KTÓRZY OTRZYMUJĄ WSPARCIE W RAMACH EFS Dane uczestników projektów, którzy otrzymują wsparcie w ramach EFS Dane uczestnika Lp. Nazwa Możliwe wartości Bardziej szczegółowo Wyższa Szkoła Europejska im. ks. Józefa Tischnera z siedzibą w Krakowie
Wyższa Szkoła Europejska im. ks. Józefa Tischnera z siedzibą w Krakowie KARTA PRZEDMIOTU 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O PRZEDMIOCIE Nazwa przedmiotu Finanse Rocznik studiów 2012/2013 Wydział Wydział Stosowanych Bardziej szczegółowo Harmonogramowanie projektów Zarządzanie czasem
Harmonogramowanie projektów Zarządzanie czasem Zarządzanie czasem TOMASZ ŁUKASZEWSKI INSTYTUT INFORMATYKI W ZARZĄDZANIU Zarządzanie czasem w projekcie /49 Czas w zarządzaniu projektami 1. Pojęcie zarządzania Bardziej szczegółowo Konwergencja nominalna versus konwergencja realna a przystąpienie. Ewa Stawasz Katedra Międzynarodowych Stosunków Gospodarczych UŁ
Konwergencja nominalna versus konwergencja realna a przystąpienie Polski do strefy euro Ewa Stawasz Katedra Międzynarodowych Stosunków Gospodarczych UŁ Plan prezentacji 1. Nominalne kryteria konwergencji Bardziej szczegółowo RAPORT Z EWALUACJI WEWNĘTRZNEJ. w Poradni Psychologiczno-Pedagogicznej w Bełżycach. w roku szkolnym 2013/2014
RAPORT Z EWALUACJI WEWNĘTRZNEJ w Poradni Psychologiczno-Pedagogicznej w Bełżycach w roku szkolnym 2013/2014 WYMAGANIE PLACÓWKA REALIZUJE KONCEPCJĘ PRACY Bełżyce 2014 SPIS TREŚCI: I Cele i zakres ewaluacji Bardziej szczegółowo 1. Oprocentowanie LOKATY TERMINOWE L.P. Nazwa Lokaty Okres umowny Oprocentowanie w skali roku. 4. Lokata CLOUD-BIZNES 4 miesiące 3,00%/2,00% 1
Duma Przedsiębiorcy 1/6 TABELA OPROCENTOWANIA AKTUALNIE OFEROWANYCH LOKAT BANKOWYCH W PLN DLA OSÓB FICZYCZNYCH PROWADZĄCYCH DZIAŁALNOŚĆ GOSPODARCZĄ (Zaktualizowana w dniu 24 kwietnia 2015 r.) 1. Oprocentowanie Bardziej szczegółowo II. WNIOSKI I UZASADNIENIA: 1. Proponujemy wprowadzić w Rekomendacji nr 6 także rozwiązania dotyczące sytuacji, w których:
Warszawa, dnia 25 stycznia 2013 r. Szanowny Pan Wojciech Kwaśniak Zastępca Przewodniczącego Komisji Nadzoru Finansowego Pl. Powstańców Warszawy 1 00-950 Warszawa Wasz znak: DRB/DRB_I/078/247/11/12/MM W Bardziej szczegółowo Statystyka finansowa
Statystyka finansowa Rynki finansowe Rynek finansowy rynek na którym zawierane są transakcje finansowe polegające na zakupie i sprzedaży instrumentów finansowych Instrument finansowy kontrakt pomiędzy Bardziej szczegółowo Problemy w realizacji umów o dofinansowanie SPO WKP 2.3, 2.2.1, Dzia anie 4.4 PO IG
2009 Problemy w realizacji umów o dofinansowanie SPO WKP 2.3, 2.2.1, Dzia anie 4.4 PO IG Jakub Moskal Warszawa, 30 czerwca 2009 r. Kontrola realizacji wska ników produktu Wska niki produktu musz zosta Bardziej szczegółowo Podstawa prawna: Ustawa z dnia 15 lutego 1992 r. o podatku dochodowym od osób prawnych (t. j. Dz. U. z 2000r. Nr 54, poz. 654 ze zm.
Rozliczenie podatników podatku dochodowego od osób prawnych uzyskujących przychody ze źródeł, z których dochód jest wolny od podatku oraz z innych źródeł Podstawa prawna: Ustawa z dnia 15 lutego 1992 r. Bardziej szczegółowo INFORMACJE O INSTRUMENTACH FINANSOWYCH WCHODZĄCYCH W SKŁAD ZARZADZANYCH PRZEZ BIURO MAKLERSKIE PORTFELI Z UWZGLĘDNIENIEM ZWIĄZANYCH Z NIMI RYZYK
INFORMACJE O INSTRUMENTACH FINANSOWYCH WCHODZĄCYCH W SKŁAD ZARZADZANYCH PRZEZ BIURO MAKLERSKIE PORTFELI Z UWZGLĘDNIENIEM ZWIĄZANYCH Z NIMI RYZYK Akcje Akcje są papierem wartościowym reprezentującym odpowiedni Bardziej szczegółowo Załącznik Nr 2 do Uchwały Nr 161/2012 Rady Miejskiej w Jastrowiu z dnia 20 grudnia 2012
Załącznik Nr 2 do Uchwały Nr 161/2012 Rady Miejskiej w Jastrowiu z dnia 20 grudnia 2012 Objaśnienia przyjętych wartości do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy i Miasta Jastrowie na lata 2013-2028 1. Bardziej szczegółowo Strona Wersja zatwierdzona przez BŚ Wersja nowa 26 Dodano następujący pkt.: Usunięto zapis pokazany w sąsiedniej kolumnie
Zmiany w Podręczniku Realizacji PIS (wersja z dnia 25 sierpnia 2008) (W odniesieniu do wersji z 11 lipca 2008 zatwierdzonej warunkowo przez Bank Światowy w dniu 21 lipca 2008) Strona Wersja zatwierdzona Bardziej szczegółowo Zadania powtórzeniowe I. Ile wynosi eksport netto w gospodarce, w której oszczędności równają się inwestycjom, a deficyt budżetowy wynosi 300?
Zadania powtórzeniowe I Adam Narkiewicz Makroekonomia I Zadanie 1 (5 punktów) Ile wynosi eksport netto w gospodarce, w której oszczędności równają się inwestycjom, a deficyt budżetowy wynosi 300? Przypominamy Bardziej szczegółowo 3 4 5 Zasady udzielania urlopów 6 7 8
Zarządzenie nr 143 z dnia 27 listopada 2012 Dyrektora Centrum Medycznego Kształcenia Podyplomowego w sprawie zasad wykorzystania urlopów wypoczynkowych przez nauczycieli akademickich Na podstawie 27 ust Bardziej szczegółowo Opłaty wstępne w leasingu jako koszty bezpośrednio związane z uzyskanym przychodem
Opłatę wstępną należy ściśle powiązać z przychodami roku, w którym zaczęto użytkować przedmiot leasingu, nie zaś rozdzielać proporcjonalnie w stosunku do czasu obowiązywania umowy zawartej na okres przekraczający Bardziej szczegółowo Obowiązek wystawienia faktury zaliczkowej wynika z przepisów o VAT i z faktu udokumentowania tego podatku.
Różnice kursowe pomiędzy zapłatą zaliczki przez kontrahenta zagranicznego a fakturą dokumentującą tę Obowiązek wystawienia faktury zaliczkowej wynika z przepisów o VAT i z faktu udokumentowania tego podatku. Bardziej szczegółowo WOJEWÓDZKI URZĄD PRACY W SZCZECINIE
WOJEWÓDZKI URZĄD PRACY W SZCZECINIE Powierzenie pracy cudzoziemcom na podstawie oświadczenia pracodawcy bez konieczności uzyskania zezwolenia na pracę w województwie zachodniopomorskim w 2013 roku Opracowanie: Bardziej szczegółowo PK1.8201.1.2016 Panie i Panowie Dyrektorzy Izb Skarbowych Dyrektorzy Urzędów Kontroli Skarbowej wszyscy
Warszawa, dnia 03 marca 2016 r. RZECZPOSPOLITA POLSKA MINISTER FINANSÓW PK1.8201.1.2016 Panie i Panowie Dyrektorzy Izb Skarbowych Dyrektorzy Urzędów Kontroli Skarbowej wszyscy Działając na podstawie art. Bardziej szczegółowo DZIAŁ ÓSMY. Uprawnienia pracowników związane z rodzicielstwem
DZIAŁ ÓSMY Uprawnienia pracowników związane z rodzicielstwem Art. 176. Nie wolno zatrudniać kobiet przy pracach szczególnie uciążliwych lub szkodliwych dla zdrowia. Rada Ministrów określi, w drodze rozporządzenia, Bardziej szczegółowo Szczegółowe zasady obliczania wysokości. i pobierania opłat giełdowych. (tekst jednolity)
Załącznik do Uchwały Nr 1226/2015 Zarządu Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. z dnia 3 grudnia 2015 r. Szczegółowe zasady obliczania wysokości i pobierania opłat giełdowych (tekst jednolity) Bardziej szczegółowo STANOWISKO Nr 22/14/P-VII PREZYDIUM NACZELNEJ RADY LEKARSKIEJ z dnia 6 czerwca 2014 r.
STANOWISKO Nr 22/14/P-VII PREZYDIUM NACZELNEJ RADY LEKARSKIEJ z dnia 6 czerwca 2014 r. w sprawie projektu rozporządzenia Ministra Zdrowia w sprawie limitu przyjęć na kierunki lekarski i lekarsko-dentystyczny Bardziej szczegółowo RYZYKO WALUTOWE - NARZĘDZIA MINIMALIZACJI. Wysoka konkurencyjność. Produkty dostosowywane do indywidualnych potrzeb Klienta
RYZYKO WALUTOWE - NARZĘDZIA MINIMALIZACJI str. 1 Wysoka konkurencyjność Produkty dostosowywane do indywidualnych potrzeb Klienta Oferta cenowa negocjowana indywidualnie dla każdego Klienta Elektroniczne Bardziej szczegółowo ROZDZIAŁ I Postanowienia ogólne. Przedmiot Regulaminu
Załącznik do Zarządzenia Nr 60 /15 Wójta Gminy Dębowa Kłoda z dnia 18 sierpnia 2015 r. REGULAMIN przeprowadzania okresowych ocen pracowników samorządowych zatrudnionych na stanowiskach urzędniczych, w Bardziej szczegółowo Stanowisko Rzecznika Finansowego i Prezesa Urzędu Ochrony Konkurencji i Konsumentów w sprawie interpretacji art. 49 ustawy o kredycie konsumenckim
Prezes Urzędu Ochrony Konkurencji i Konsumentów Warszawa, 16 maja 2016 r. Stanowisko Rzecznika Finansowego i Prezesa Urzędu Ochrony Konkurencji i Konsumentów w sprawie interpretacji art. 49 ustawy o kredycie Bardziej szczegółowo Stan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia dziewięćdziesiąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2016 r.) oraz prognozy na lata 2016 2017 KWARTALNE Bardziej szczegółowo W LI RZECZPOSPOLITA POLSKA Warszawa, J 1j listopada 2014 roku Rzecznik Praw Dziecka Marek Michalak
zgodnie pozostawać placówka W LI RZECZPOSPOLITA POLSKA Warszawa, J 1j listopada 2014 roku Rzecznik Praw Dziecka Marek Michalak ZEW/500/33/20 14/JK Pani Joanna Kluzik-Rostkowska Minister Edukacji Narodowej Bardziej szczegółowo Eksperyment,,efekt przełomu roku
Eksperyment,,efekt przełomu roku Zapowiedź Kluczowe pytanie: czy średnia procentowa zmiana kursów akcji wybranych 11 spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie (i umieszczonych już Bardziej szczegółowo PRÓG RENTOWNOŚCI i PRÓG
PRÓG RENTOWNOŚCI i PRÓG WYPŁACALNOŚCI (MB) Próg rentowności (BP) i margines bezpieczeństwa Przychody Przychody Koszty Koszty całkowite Koszty stałe Koszty zmienne BP Q MB Produkcja gdzie: BP próg rentowności Bardziej szczegółowo ZESTAWIENIE INFORMACJI O WARUNKACH SPŁATY KREDYTÓW HIPOTECZNYCH WYRAŻONYCH W CHF (02.11.2015-06.11.2015)
ZESTAWIE INFORMACJI O WARUNKACH SPŁATY KREDYTÓW HIPOTECZNYCH WYRAŻONYCH W CHF (02.11.2015-06.11.2015) Informacje prezentowane w zestawieniu dotyczą wyłącznie okresu 02.11.2015-06.11.2015. Nie obejmują Bardziej szczegółowo Rola Narodowego Banku Polskiego w polityce gospodarczej Polski w latach 1997 2010
Akademia im. Jana D ugosza w Cz stochowie Ireneusz Kra Rola Narodowego Banku Polskiego w polityce gospodarczej Polski w latach 1997 2010 Cz stochowa 2013 SPIS TRE CI WST P... 9 ROZDZIA I HISTORIA BANKOWO Bardziej szczegółowo Konwergencja nominalna versus konwergencja realna a przystąpienie. Ewa Stawasz Katedra Międzynarodowych Stosunków Gospodarczych UŁ
Konwergencja nominalna versus konwergencja realna a przystąpienie Polski do strefy euro część I Ewa Stawasz Katedra Międzynarodowych Stosunków Gospodarczych UŁ Plan prezentacji 1. Nominalne kryteria konwergencji Bardziej szczegółowo Wyższego z dnia 9 października 2014 r. w sprawie warunków prowadzenia studiów na określonym kierunku i poziomie kształcenia (Dz. U. 2014, poz. 1370).
UCHWAŁA Nr 37/2015 Senatu Uniwersytetu Kardynała Stefana Wyszyńskiego w Warszawie z dnia 26 marca 2015 r. w sprawie wprowadzenia wytycznych dotyczących projektowania programów studiów oraz planów i programów Bardziej szczegółowo USTAWA. z dnia 29 sierpnia 1997 r. Ordynacja podatkowa. Dz. U. z 2015 r. poz. 613 1
USTAWA z dnia 29 sierpnia 1997 r. Ordynacja podatkowa Dz. U. z 2015 r. poz. 613 1 (wybrane artykuły regulujące przepisy o cenach transferowych) Dział IIa Porozumienia w sprawach ustalenia cen transakcyjnych Bardziej szczegółowo Ogólna charakterystyka kontraktów terminowych
Jesteś tu: Bossa.pl Kurs giełdowy - Część 10 Ogólna charakterystyka kontraktów terminowych Kontrakt terminowy jest umową pomiędzy dwiema stronami, z których jedna zobowiązuje się do nabycia a druga do Bardziej szczegółowo Konwergencja nominalna versus konwergencja realna a przystąpienie. Ewa Stawasz Katedra Międzynarodowych Stosunków Gospodarczych UŁ
Konwergencja nominalna versus konwergencja realna a przystąpienie Polski do strefy euro Ewa Stawasz Katedra Międzynarodowych Stosunków Gospodarczych UŁ Plan prezentacji 1. Nominalne kryteria konwergencji Bardziej szczegółowo Przygotowały: Magdalena Golińska Ewa Karaś
Przygotowały: Magdalena Golińska Ewa Karaś Druk: Drukarnia VIVA Copyright by Infornext.pl ISBN: 978-83-61722-03-8 Wydane przez Infornext Sp. z o.o. ul. Okopowa 58/72 01 042 Warszawa www.wieszjak.pl Od Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe 1 kwartał 2014. Dywidenda 2013. Prognoza 2014
Wyniki finansowe 1 kwartał 2014 Dywidenda 2013 Prognoza 2014 01 Wyniki finansowe 1 kwartał 2014 2012-09-03 2012-10-15 2012-11-27 2013-01-15 2013-02-26 2013-04-11 2013-05-28 2013-07-10 2013-08-22 2013-10-03 Bardziej szczegółowo ZASADY UDZIELANIA DOFINANSOWANIA ZE ŚRODKÓW NARODOWEGO FUNDUSZU OCHRONY ŚRODOWISKA I GOSPODARKI WODNEJ
Uchwała Rady Nadzorczej nr 161/08 z dnia 20.11.2008r. Uchwała Rady Nadzorczej nr 197/08 z dnia 18.12.2008r. Uchwała Rady Nadzorczej nr 23/09 z dnia 29.01.2009r. Uchwała Rady Nadzorczej nr 99/09 z dnia Bardziej szczegółowo GENERALNY INSPEKTOR OCHRONY DANYCH OSOBOWYCH
Załącznik Nr 2 do Regulaminu Konkursu na działania informacyjno- promocyjne dla przedsiębiorców z terenu Gminy Boguchwała WZÓR UMOWA O DOFINANSOWANIE PROJEKTU W RAMACH PROGRAMU DOTACYJNEGO DLA PRZEDSIĘBIORCÓW Bardziej szczegółowo Uchwała Nr XVII/501/15 Rady Miasta Gdańska z dnia 17 grudnia 2015r.
Uchwała Nr XVII/501/15 Rady Miasta Gdańska z dnia 17 grudnia 2015r. w sprawie przyjęcia Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Miasta Gdańska. Na podstawie art.226, art. 227, art. 228, art. 230 ust. 6 Bardziej szczegółowo REGULAMIN PRZEPROWADZANIA OCENY OKRESOWEJ PRACOWNIKÓW SAMORZĄDOWYCH W MIEJSKO-GMINNYM ZESPOLE OŚWIATY W DREZDENKU. Rozdział 1.
Załącznik do Zarządzenia nr 14/2010 Dyrektora MGZO z dnia 14 grudnia 2010 r. REGULAMIN PRZEPROWADZANIA OCENY OKRESOWEJ PRACOWNIKÓW SAMORZĄDOWYCH W MIEJSKO-GMINNYM ZESPOLE OŚWIATY W DREZDENKU Ocena okresowa Bardziej szczegółowo UCHWAŁA NR 660/2005 RADY MIEJSKIEJ W RADOMIU. z dnia 27.06.2005roku
i Strona znajduje się w archiwum. Data publikacji : 30.06.2005 Uchwała nr 660 Druk Nr 687 UCHWAŁA NR 660/2005 RADY MIEJSKIEJ W RADOMIU z dnia 27.06.2005roku w sprawie: przyjęcia Regulaminu przyznawania Bardziej szczegółowo Projekty uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy
Projekty uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy Zarząd Stalprodukt S.A. podaje do wiadomości treść projektów uchwał Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy, które odbędzie się Bardziej szczegółowo USTAWA. z dnia 26 czerwca 1974 r. Kodeks pracy. 1) (tekst jednolity)
Dz.U.98.21.94 1998.09.01 zm. Dz.U.98.113.717 art. 5 1999.01.01 zm. Dz.U.98.106.668 art. 31 2000.01.01 zm. Dz.U.99.99.1152 art. 1 2000.04.06 zm. Dz.U.00.19.239 art. 2 2001.01.01 zm. Dz.U.00.43.489 art. Bardziej szczegółowo 1. Oprocentowanie LOKATY TERMINOWE L.P. Nazwa Lokaty Okres umowny Oprocentowanie w skali roku. 9 miesięcy 2,30%
Duma Przedsiębiorcy 1/5 TABELA OPROCENTOWANIA AKTUALNIE OFEROWANYCH LOKAT BANKOWYCH W PLN DLA OSÓB FICZYCZNYCH PROWADZĄCYCH DZIAŁALNOŚĆ GOSPODARCZĄ (Zaktualizowana w dniu 27 kwietnia 2015 r.) 1. Oprocentowanie Bardziej szczegółowo DANE MAKROEKONOMICZNE (TraderTeam.pl: Rafa Jaworski, Marek Matuszek) Lekcja V
DANE MAKROEKONOMICZNE (TraderTeam.pl: Rafa Jaworski, Marek Matuszek) Lekcja V Inflacja (CPI, PPI) Wszelkie prawa zastrze one. Kopiowanie i rozpowszechnianie ca ci lub fragmentu niniejszej publikacji w Bardziej szczegółowo Opis przyjętych wartości do wieloletniej prognozy finansowej Gminy Udanin na lata 2013-2025
Załącznik Nr 3 do uchwały w sprawie przyjęcia wieloletniej prognozy finansowej Gminy Udanin Opis przyjętych wartości do wieloletniej prognozy finansowej Gminy Udanin na lata 2013-2025 1. Założenia wstępne Bardziej szczegółowo Polityka zmiennych składników wynagrodzeń osób zajmujących stanowiska kierownicze w Banku Spółdzielczym w Końskich Końskie, grudzień 2011r.
Załącznik nr 17/XXXVIII/11 do Uchwały Zarządu Banku z dnia 22.12.2011r. Polityka zmiennych składników wynagrodzeń osób zajmujących stanowiska kierownicze w Banku Spółdzielczym w Końskich Końskie, grudzień Bardziej szczegółowo SubregionalnyProgram Rozwoju do roku 2020. Anna Mlost Zastępca Dyrektora Departamentu Polityki Regionalnej UMWM
SubregionalnyProgram Rozwoju do roku 2020 Anna Mlost Zastępca Dyrektora Departamentu Polityki Regionalnej UMWM SPR wprowadzenie Subregionalny Program Rozwoju do roku 2020: Jest instrumentem służącym wdrożeniu Bardziej szczegółowo Na podstawie 38 pkt 4 i 8 statutu Związku Piłki Ręcznej w Polsce, wpisanego do KRS postanowieniem z dnia 18 marca 2013 r. uchwala się, co następuje:
Uchwała nr 2/15 Zarządu Związku Piłki Ręcznej w Polsce z dnia 2 marca 2015 r. w sprawie zmiany Regulaminu Organizacyjnego Biura ZPRP oraz niektórych uchwał Zarządu Związku Na podstawie 38 pkt 4 i 8 statutu Bardziej szczegółowo Inflacja zjada wartość pieniądza.
Inflacja, deflacja Inflacja oznacza wzrost cen. Inflacja jest wysoka, gdy ceny kupowanych dóbr i towarów rosną szybko; gdy ceny rosną powoli, wówczas inflacja jest niska. Inflacja jest to trwały wzrost Bardziej szczegółowo Prognoza 2015. Prognoza 2016. Prognoza 2017. Prognoza 2018
WIELOLETNIA PROGNOZA FINANSOWA GMINY MIASTA CHEŁMŻY NA LATA 2015-2025 Załącznik Nr 1 do uchwały Nr VII/53/15 Rady Miejskiej Chełmży z dnia 17 września 2015r. L.p. Formuła Wyszczególnienie Wykonanie 2012 Bardziej szczegółowo Założenia prognostyczne Wieloletniej Prognozy Finansowej
Załącznik nr 3 do uchwały o Wieloletniej Prognozie Finansowej Założenia prognostyczne Wieloletniej Prognozy Finansowej Uwagi ogólne Przewidywana w nowej ustawie o finansach publicznych wieloletnia prognoza Bardziej szczegółowo UZASADNIENIE Konwencja o międzynarodowym handlu dzikimi zwierzętami i roślinami gatunków zagrożonych wyginięciem, sporządzona w Waszyngtonie dnia 3 marca 1973 r., zwana dalej Konwencją Waszyngtońską lub Bardziej szczegółowo z dnia 31 grudnia 2015 r. w sprawie ustawy o podatku od niektórych instytucji finansowych
U C H WA Ł A S E N A T U R Z E C Z Y P O S P O L I T E J P O L S K I E J z dnia 31 grudnia 2015 r. w sprawie ustawy o podatku od niektórych instytucji finansowych Senat, po rozpatrzeniu uchwalonej przez Bardziej szczegółowo UZASADNIENIE. I. Potrzeba i cel renegocjowania Konwencji
UZASADNIENIE I. Potrzeba i cel renegocjowania Konwencji Obowiązująca obecnie Konwencja o unikaniu podwójnego opodatkowania, zawarta dnia 6 grudnia 2001 r., między Rzecząpospolitą Polską a Królestwem Danii Bardziej szczegółowo Od czego zależy kurs złotego?
Od czego zależy kurs złotego? Autor: Bartosz Boniecki, Główny Ekonomista Alchemii Inwestowania 22.03.2011. Polskie spółki eksportujące produkty za granicę i importujące dobra zza granicy. Firmy prowadzące Bardziej szczegółowo GENERALNY INSPEKTOR OCHRONY DANYCH OSOBOWYCH
GENERALNY INSPEKTOR OCHRONY DANYCH OSOBOWYCH dr Wojciech R. Wiewiórowski DOLiS - 035 1997/13/KR Warszawa, dnia 8 sierpnia 2013 r. Pan Sławomir Nowak Minister Transportu, Budownictwa i Gospodarki Morskiej Bardziej szczegółowo SPRAWOZDANIE FINANSOWE
SPRAWOZDANIE FINANSOWE Za okres: od 01 stycznia 2013r. do 31 grudnia 2013r. Nazwa podmiotu: Stowarzyszenie Przyjaciół Lubomierza Siedziba: 59-623 Lubomierz, Plac Wolności 1 Nazwa i numer w rejestrze: Krajowy Bardziej szczegółowo Reforma emerytalna. Co zrobimy? SŁOWNICZEK
SŁOWNICZEK Konto w (I filar) Każdy ubezpieczony w posiada swoje indywidualne konto, na którym znajdują się wszystkie informacje dotyczące ubezpieczonego (m. in. okres ubezpieczenia, suma wpłaconych składek). Bardziej szczegółowo DANE MAKROEKONOMICZNE (TraderTeam.pl: Rafa Jaworski, Marek Matuszek) Lekcja XXIII
DANE MAKROEKONOMICZNE (TraderTeam.pl: Rafa Jaworski, Marek Matuszek) Lekcja XXIII Systemy transakcyjne cz.1 Wszelkie prawa zastrze one. Kopiowanie i rozpowszechnianie ca ci lub fragmentu niniejszej publikacji Bardziej szczegółowo Analiza determinant bilansów obrotów bieżących państw członkowskich Unii
Analiza determinant bilansów obrotów bieżących państw członkowskich Unii Europejskiej w latach 1995-2011 Katarzyna Śledziewska WNE UW k.sledziewska@uw.edu.pl Plan wystąpienia Cel badania Determinanty CA Bardziej szczegółowo System p atno ci rodków europejskich
System p atno ci rodków europejskich w ustawie o finansach publicznych rodki europejskie art. 5 rodki europejskie - rozumie si przez to rodki, o których mowa w art. 5 ust. 3 pkt 1, 2 i 4; 1) rodki pochodz Bardziej szczegółowo Metody wyceny zasobów, źródła informacji o kosztach jednostkowych
Metody wyceny zasobów, źródła informacji o kosztach jednostkowych by Antoni Jeżowski, 2013 W celu kalkulacji kosztów realizacji zadania (poszczególnych działań i czynności) konieczne jest przeprowadzenie Bardziej szczegółowo Zamawiający potwierdza, że zapis ten należy rozumieć jako przeprowadzenie audytu z usług Inżyniera.
OSZACOWANIE WARTOŚCI ZAMÓWIENIA z dnia... 2004 roku Dz. U. z dnia 12 marca 2004 r. Nr 40 poz.356 w celu wszczęcia postępowania i zawarcia umowy opłacanej ze środków publicznych 1. Przedmiot zamówienia: Bardziej szczegółowo WYROK W IMIENIU RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ. SSN Bogusław Cudowski (przewodniczący) SSN Jolanta Frańczak (sprawozdawca) SSN Krzysztof Staryk
Sygn. akt II UK 27/15 WYROK W IMIENIU RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ Sąd Najwyższy w składzie: Dnia 3 lutego 2016 r. SSN Bogusław Cudowski (przewodniczący) SSN Jolanta Frańczak (sprawozdawca) SSN Krzysztof Bardziej szczegółowo Jakie są te obowiązki wg MSR 41 i MSR 1, a jakie są w tym względzie wymagania ustawy o rachunkowości?
Jakie są te obowiązki wg MSR 41 i MSR 1, a jakie są w tym względzie wymagania ustawy o rachunkowości? Obowiązki sprawozdawcze według ustawy o rachunkowości i MSR 41 Przepisy ustawy o rachunkowości w zakresie Bardziej szczegółowo 6.4. Długookresowe koszty błędów w bieżącej polityce antycyklicznej 191
Spis treści Wstęp 9 Rozdział 1. Rola państwa w gospodarce (Beata Skubiak) 1.1. Rola państwa w najpowszechniejszych systemach gospodarczych analiza porównawcza 11 1.2. Rola państwa w ujęciu szkół ekonomicznych Bardziej szczegółowo Paweł Selera, Prawo do odliczenia i zwrotu podatku naliczonego w VAT, Wolters Kluwer S.A., Warszawa 2014, ss. 372
Paweł Selera, Prawo do odliczenia i zwrotu podatku naliczonego w VAT, Wolters Kluwer S.A., Warszawa 2014, ss. 372 I Odliczenie i zwrot podatku naliczonego to podstawowe mechanizmy funkcjonowania podatku Bardziej szczegółowo A. Informacje dotyczące podmiotu, któremu ma A1) Informacje dotyczące wspólnika spółki cywilnej być udzielona pomoc de minimis 1)
FORMULARZ INFORMACJI PRZEDSTAWIANYCH PRZY UBIEGANIU SIĘ O POMOC DE MINIMIS Stosuje się do de minimis udzielanej na warunkach określonych w rozporządzeniu Komisji (UE) nr 1407/2013 z dnia 18 grudnia 2013 Bardziej szczegółowo Regulamin programu "Kredyt Hipoteczny Banku BPH. Obowiązuje od dnia: 26.11.2014 r.
Regulamin programu "Kredyt Hipoteczny Banku BPH Obowiązuje od dnia: 26.11.2014 r. 1 Rozdział I Postanowienia ogólne 1 Zakres Przedmiotowy Niniejszy Regulamin określa zasady ustalania warunków cenowych Bardziej szczegółowo Jak zaplanować koniec roku finansowego? Wpisany przez Krzysztof Dziekoński
W jaki sposób zabezpieczyć się przed niespodziankami, które w ostatnich dniach roku finansowego mogą wywrócić prognozowany wynik spółek do góry nogami? Często spotykamy się jako audytorzy z narzekaniami Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE. o zmianach statutu Allianz Fundusz Inwestycyjny Otwarty
OGŁOSZENIE z dnia 13 listopada 2015 roku o zmianach statutu Allianz Fundusz Inwestycyjny Otwarty Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A. z siedzibą w Warszawie niniejszym informuje o dokonaniu Bardziej szczegółowo Zestawienie standardów i cen rynkowych w zakresie najczęściej finansowanych kosztów bezpośrednich w ramach projektów współpracy ponadnarodowej PO WER.
Załącznik nr 6 do Regulaminu konkursu Zestawienie standardów i cen rynkowych w zakresie najczęściej finansowanych kosztów bezpośrednich w ramach projektów współpracy ponadnarodowej PO WER. Zestawienie Bardziej szczegółowo Zmiany przepisów ustawy -Karta Nauczyciela. Warszawa, kwiecień 2013
Zmiany przepisów ustawy -Karta Nauczyciela Warszawa, kwiecień 2013 1 Harmonogram odbytych spotkań 1. Spotkanie inauguracyjne 17 lipca 2012 r. 2. Urlop dla poratowania zdrowia 7 sierpnia 2012 r. 3. Wynagrodzenia Bardziej szczegółowo U S T A W A. z dnia. o zmianie ustawy o ułatwieniu zatrudnienia absolwentom szkół. Art. 1.
P r o j e k t z dnia U S T A W A o zmianie ustawy o ułatwieniu zatrudnienia absolwentom szkół. Art. 1. W ustawie z dnia 18 września 2001 r. o ułatwieniu zatrudnienia absolwentom szkół (Dz.U. Nr 122, poz. Bardziej szczegółowo 2017 © DocPlayer.pl Polityka prywatności | Warunki świadczenia usług | Zwrotny adres