Source: http://docplayer.it/2590377-Documento-di-ammissione.html
Timestamp: 2017-05-29 10:15:28+00:00
Document Index: 103876716

Matched Legal Cases: ['art. 1', 'art. 2441', 'art. 2441', 'art. 13', 'art. 14', 'arti50', 'art. 4', 'art. 5', 'art. 48', 'art. 13', 'art. 114', 'art. 11', 'art. 114', 'art. 66', 'art. 114', 'art. 66', 'art. 48', 'art. 2', 'art. 6', 'art. 5', 'art. 26', 'art. 46', 'art. 48', 'art. 46', 'art. 48', 'art. 5', 'art. 12']

1 DOCUMENTO DI AMMISSIONE ALLE NEGOZIAZIONI SU AIM ITALIA-MERCATO ALTERNATIVO DEL CAPITALE, SISTEMA MULTILATERALE DI NEGOZIAZIONE ORGANIZZATO E GESTITO DA BORSA ITALIANA S.P.A., DELLE AZIONI E DEI WARRANT DI ENERTRONICA S.P.A. Nominated Adviser Adviser Finanziario Broker e Specialista AIM Italia Mercato Alternativo del Capitale è un sistema multilaterale di negoziazione dedicato primariamente alle piccole e medie imprese e alle società ad alto potenziale di crescita alle quali è tipicamente collegato un livello di rischio superiore rispetto agli emittenti di maggiori dimensioni o con business consolidati. L investitore deve essere consapevole dei rischi derivanti dall investimento in questa tipologia di emittenti e deve decidere se investire soltanto dopo attenta valutazione. L emittente AIM Italia deve avere incaricato, come definito dal Regolamento AIM Italia Mercato Alternativo del Capitale, un nominated adviser. Il nominated adviser deve rilasciare una dichiarazione a Borsa Italiana all atto dell ammissione nella forma specificata nella Scheda Due del Regolamento AIM Italia Mercato Alternativo del Capitale dei Nominated Adviser. Consob e Borsa Italiana non hanno esaminato né approvato il contenuto di questo documento Il presente documento è un documento di ammissione su AIM Italia Mercato Alternativo del Capitale, sistema multilaterale di negoziazione gestito e organizzato da Borsa Italiana S.p.A. ed è stato redatto in conformità al Regolamento Emittenti dell AIM Italia Mercato Alternativo del Capitale Il presente documento non costituisce un offerta al pubblico di strumenti finanziari così come definita dal Decreto Legislativo 24 febbraio 1998, n. 58 e pertanto non si rende necessaria la redazione di un prospetto secondo gli schemi previsti dal Regolamento Comunitario 809/2004/CE. La pubblicazione del presente documento non deve essere autorizzata dalla Consob ai sensi della Direttiva Comunitaria n. 2003/71/CE ( Direttiva Prospetto ) o di qualsiasi altra norma o regolamento disciplinante la redazione e la pubblicazione dei prospetti informativi ai sensi degli articoli 94 e 113 del TUF, ivi incluso il regolamento emittenti adottato dalla Consob con delibera n del 14 maggio 1999.2 INDICE DEFINIZIONI... 7 SEZIONE I DOCUMENTO DI REGISTRAZIONE PERSONE RESPONSABILI RESPONSABILI DEL DOCUMENTO DI AMMISSIONE DICHIARAZIONE DI RESPONSABILITÀ REVISORI LEGALI DEI CONTI REVISORI LEGALI DELL EMITTENTE INFORMAZIONI SUI RAPPORTI CON LA SOCIETÀ DI REVISIONE INFORMAZIONI FINANZIARIE SELEZIONATE INFORMAZIONI FINANZIARIE SELEZIONATE RELATIVE AL SEMESTRE CHIUSO AL 30 GIUGNO 2012 E AGLI ESERCIZI CHIUSI AL 31 DICEMBRE 2011, 2010 E Dati selezionati economici dell Emittente per il semestre chiuso al 30 giugno 2012 e per gli esercizi chiusi 31 dicembre 2011, 2010 e Analisi dei ricavi dell Emittente per il semestre chiuso al 30 giugno 2012 e per gli esercizi chiusi al 31 dicembre 2011, 2010 e Dati patrimoniali selezionati dell Emittente per il semestre chiuso al 30 giugno 2012 e per gli esercizi chiusi al 31 dicembre 2011, 2010 e Dati selezionati patrimoniali riclassificati per il semestre chiuso al 30 giugno 2012 e per gli esercizi chiusi al 31 dicembre 2011, 2010 e FATTORI DI RISCHIO FATTORI DI RISCHIO RELATIVI ALL EMITTENTE Rischi connessi alla dipendenza da figure chiave Rischi connessi alla concentrazione dei clienti Rischi connessi alla mancata realizzazione o a ritardi nell attuazione della strategia industriale Rischi connessi all assenza di offerti di strumenti di finanziamento Rischi connessi alla recente operatività dell Emittente nel settore della distribuzione di energia Rischi connessi ai crediti commerciali Rischi connessi al rilascio e/o revoca delle autorizzazioni amministrative relative al settore della vendita di energia elettrica Rischi connessi ai rapporti con parti correlate Rischi connessi al sistema di controllo di gestione Rischi connessi ai rapporti con il Partner Strategico Rischi connessi all internazionalizzazione Rischi legati alla mancata adozione dei modelli di organizzazione e gestione del D. Lgs. 231/ Rischi connessi al governo societario Rischi connessi alla non contendibilità della Società FATTORI DI RISCHIO RELATIVI AL MERCATO IN CUI L EMITTENTE OPERA Rischi connessi alla normativa e alla regolamentazione dei settori di attività in cui opera la Società Rischi connessi alla retroattività delle modifiche delle politiche di incentivazione Rischi connessi alla riduzione della taglia media degli impianti Rischi connessi alla competitività dell energia da fonti rinnovabili rispetto a quella da fonti tradizionali o altre fonti di energia Rischi connessi alla concorrenza Rischi connessi all accesso al credito Rischi connessi alle dichiarazioni di preminenza e alle informazioni sui mercati... 313 4.3 FATTORI DI RISCHIO RELATIVI ALLA QUOTAZIONE DELLE AZIONI E DEI WARRANT Rischi connessi alla negoziazione su AIM Italia, alla liquidità dei mercati e alla possibile volatilità del prezzo delle Azioni e dei Warrant Rischi connessi alla diluizione in caso di mancato esercizio dei Warrant Rischi connessi alla Bonus Share Rischi connessi alla possibilità di revoca dalla negoziazione degli strumenti finanziari dell Emittente Rischi legati ai vincoli di indisponibilità delle Azioni assunti dagli azionisti Rischi connessi all incertezza circa il conseguimento di utili e la distribuzione di dividendi INFORMAZIONI RELATIVE ALL EMITTENTE STORIA ED EVOLUZIONE DELL ATTIVITÀ DELL EMITTENTE Denominazione sociale Estremi di iscrizione nel Registro delle Imprese Data di costituzione e durata dell Emittente Domicilio e forma giuridica, legislazione in base alla quale opera l Emittente, Paese di costituzione e sede sociale Fatti importanti nell evoluzione dell attività dell Emittente PRINCIPALI INVESTIMENTI Investimenti effettuati nell ultimo triennio Investimenti in corso di realizzazione Investimenti futuri DESCRIZIONE DELLE ATTIVITÀ PRINCIPALI ATTIVITÀ ECP e Fornitura Componenti E.S.CO. (Energy Service Company) Energy Reseller - Vendita energia elettrica Fattori chiave relativi alle principali attività dell Emittente Programmi futuri e strategie Profili normativi PRINCIPALI MERCATI E POSIZIONAMENTO CONCORRENZIALE IL CONTESTO NORMATIVO NAZIONALE FATTORI ECCEZIONALI CHE HANNO INFLUENZATO L ATTIVITÀ DELL EMITTENTE E/O I MERCATI IN CUI OPERA DIPENDENZA DELL EMITTENTE DA BREVETTI O LICENZE, DA CONTRATTI INDUSTRIALI, COMMERCIALI O FINANZIARI, O DA NUOVI PROCEDIMENTI DI FABBRICAZIONE STRUTTURA ORGANIZZATIVA DESCRIZIONE DEL GRUPPO CUI APPARTIENE L EMITTENTE SOCIETÀ PARTECIPATE DALL EMITTENTE IMMOBILI, IMPIANTI E MACCHINARI PROBLEMATICHE AMBIENTALI INFORMAZIONI SULLE TENDENZE PREVISTE TENDENZE RECENTI SULL ANDAMENTO DELLA PRODUZIONE, DELLE VENDITE E DELLE SCORTE E NELL EVOLUZIONE DEI COSTI E DEI PREZZI DI VENDITA TENDENZE, INCERTEZZE, RICHIESTE, IMPEGNI O FATTI NOTI CHE POTREBBERO RAGIONEVOLMENTE AVERE RIPERCUSSIONI SIGNIFICATIVE SULLE PROSPETTIVE DELL EMITTENTE ALMENO PER L ESERCIZIO IN CORSO ORGANI DI AMMINISTRAZIONE, DI DIREZIONE O DI VIGILANZA E PRINCIPALI DIRIGENTI ORGANI SOCIALI E PRINCIPALI DIRIGENTI Consiglio di Amministrazione Collegio Sindacale Principali Dirigenti4 Soci Fondatori Rapporti di parentela esistenti tra i soggetti indicati nei precedenti paragrafi , e CONFLITTI DI INTERESSI DEI COMPONENTI DEL CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE, DEL COLLEGIO SINDACALE E DEI PRINCIPALI DIRIGENTI PRASSI DEL CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE DATA DI SCADENZA DEL PERIODO DI PERMANENZA NELLA CARICA ATTUALE, SE DEL CASO, E PERIODO DURANTE IL QUALE LA PERSONA HA RIVESTITO TALE CARICA INFORMAZIONI SUI CONTRATTI DI LAVORO STIPULATI DAI MEMBRI DEGLI ORGANI DI AMMINISTRAZIONE, DI DIREZIONE O DI VIGILANZA CON L EMITTENTE O CON LE SOCIETÀ CONTROLLATE CHE PREVEDONO INDENNITÀ DI FINE RAPPORTO DICHIARAZIONE CHE ATTESTA L OSSERVANZA DA PARTE DELL EMITTENTE DELLE NORME IN MATERIA DI GOVERNO SOCIETARIO VIGENTI DIPENDENTI DIPENDENTI PARTECIPAZIONI AZIONARIE E STOCK OPTION DEI MEMBRI DEL CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE DESCRIZIONE DI EVENTUALI ACCORDI DI PARTECIPAZIONE DEI DIPENDENTI AL CAPITALE DELL EMITTENTE CORRISPETTIVI E ALTRI BENEFIT PRINCIPALI AZIONISTI PRINCIPALI AZIONISTI DIRITTI DI VOTO DIVERSI IN CAPO AI PRINCIPALI AZIONISTI DELL EMITTENTE INDICAZIONE DELL EVENTUALE SOGGETTO CONTROLLANTE AI SENSI DELL ART. 93 DEL TESTO UNICO DELLA FINANZA OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE AL OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE AL OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE AL OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE AL CREDITI E GARANZIE RILASCIATE A FAVORE DI AMMINISTRATORI E SINDACI INFORMAZIONI SUPPLEMENTARI CAPITALE AZIONARIO Capitale emesso Azioni non rappresentative del capitale Azioni proprie Importo delle obbligazioni convertibili, scambiabili o con warrant Indicazione di eventuali diritti e/o obblighi di acquisto sul capitale dell Emittente Informazioni riguardanti il capitale di eventuali membri del Gruppo Descrizione dell evoluzione del capitale azionario ATTO COSTITUTIVO E STATUTO Descrizione dell oggetto sociale e degli scopi dell Emittente Sintesi delle disposizioni dello Statuto dell Emittente riguardanti i membri degli organi di amministrazione, di direzione e di vigilanza Descrizione dei diritti, dei privilegi e delle restrizioni connessi a ciascuna classe di Azioni Descrizione delle modalità di modifica dei diritti dei possessori delle Azioni, con indicazione dei casi in cui le condizioni sono più significative delle condizioni previste per legge Descrizione delle condizioni che disciplinano le modalità di convocazione delle Assemblee annuali e delle Assemblee straordinarie dei soci, ivi comprese le condizioni di ammissione Descrizione delle disposizioni dello Statuto che potrebbero avere l effetto di ritardare, - 4 -5 rinviare o impedire una modifica dell assetto di controllo dell Emittente Indicazione di eventuali disposizioni dello Statuto dell Emittente che disciplinano la soglia di possesso al di sopra della quale vige l obbligo di comunicazione al pubblico della quota di Azioni posseduta Descrizione delle condizioni previste dall atto costitutivo e dallo Statuto per la modifica del capitale CONTRATTI IMPORTANTI CONTRATTO DI MUTUO STIPULATO CON BANCA POPOLARE DEL CASSINATE PARTNERSHIP ENERTRONICA - GEFRAN INFORMAZIONI PROVENIENTI DA TERZI, PARERI DI ESPERTI E DICHIARAZIONI DI INTERESSI RELAZIONI E PARERI DI ESPERTI INFORMAZIONI PROVENIENTI DA TERZI INFORMAZIONI SULLE PARTECIPAZIONI E INFORMAZIONI FONDAMENTALI INFORMAZIONI SULLE PARTECIPAZIONI SEZIONE II NOTA INFORMATIVA PERSONE RESPONSABILI PERSONE RESPONSABILI DELLE INFORMAZIONI DICHIARAZIONE DELLE PERSONE RESPONSABILI FATTORI DI RISCHIO INFORMAZIONI FONDAMENTALI DICHIARAZIONE RELATIVA AL CAPITALE CIRCOLANTE RAGIONI DELL AUMENTO DI CAPITALE E IMPIEGO DEI PROVENTI INFORMAZIONI RIGUARDANTI GLI STRUMENTI FINANZIARI DA AMMETTERE ALLA NEGOZIAZIONE DESCRIZIONE DEL TIPO E DELLA CLASSE DEGLI STRUMENTI FINANZIARI AMMESSI ALLA NEGOZIAZIONE LEGISLAZIONE IN BASE ALLA QUALE GLI STRUMENTI FINANZIARI SONO STATI CREATI CARATTERISTICHE DEGLI STRUMENTI FINANZIARI VALUTA DI EMISSIONE DEGLI STRUMENTI FINANZIARI DESCRIZIONE DEI DIRITTI, COMPRESA QUALSIASI LORO LIMITAZIONE, CONNESSI AGLI STRUMENTI FINANZIARI E PROCEDURA PER IL LORO ESERCIZIO DELIBERE, AUTORIZZAZIONI E APPROVAZIONI IN VIRTÙ DELLE QUALI GLI STRUMENTI FINANZIARI SONO STATI O SARANNO CREATI E/O EMESSI DATA PREVISTA PER L EMISSIONE DEGLI STRUMENTI FINANZIARI DESCRIZIONE DI EVENTUALI RESTRIZIONI ALLA LIBERA TRASFERIBILITÀ DEGLI STRUMENTI FINANZIARI INDICAZIONE DELL ESISTENZA DI EVENTUALI NORME IN MATERIA DI OBBLIGO DI OFFERTA AL PUBBLICO DI ACQUISTO E/O DI OFFERTA DI ACQUISTO E DI VENDITA RESIDUALI IN RELAZIONE AGLI STRUMENTI FINANZIARI INDICAZIONE DELLE OFFERTE PUBBLICHE DI ACQUISTO EFFETTUATE DA TERZI SULLE AZIONI NEL CORSO DELL ULTIMO ESERCIZIO E DELL ESERCIZIO IN CORSO PROFILI FISCALI Definizioni Regime fiscale dei Warrant Regime fiscale dei dividendi Regime fiscale delle plusvalenze Tassa sui contratti di borsa Tobin tax ( legge 24/12/2012 n. 228 art. 1, commi da 491 a 500) Imposta di successione e donazione POSSESSORI DI STRUMENTI FINANZIARI CHE PROCEDONO ALLA VENDITA6 5.1 ASSENZA DI POSSESSORI DI STRUMENTI FINANZIARI CHE PROCEDANO A VENDITA ACCORDI DI LOCK-UP LOCK-IN PER NUOVI BUSINESS SPESE LEGATE ALL AMMISSIONE DELLE AZIONI ALLA NEGOZIAZIONE SULL AIM ITALIA PROVENTI NETTI TOTALI E STIMA DELLE SPESE TOTALI LEGATE ALL AMMISSIONE DELLE AZIONI ALLA NEGOZIAZIONE SULL AIM ITALIA DILUIZIONE AMMONTARE E PERCENTUALE DELLA DILUIZIONE IMMEDIATA DERIVANTE DALL OFFERTA INFORMAZIONI IN CASO DI OFFERTA DI SOTTOSCRIZIONE DESTINATA AGLI ATTUALI AZIONISTI INFORMAZIONI SUPPLEMENTARI CONSULENTI INDICAZIONE DI ALTRE INFORMAZIONI CONTENUTE NELLA NOTA INFORMATIVA SUGLI STRUMENTI FINANZIARI SOTTOPOSTE A REVISIONE O A REVISIONE LIMITATA DA PARTE DI REVISORI LEGALI DEI CONTI PARERI O RELAZIONI DEGLI ESPERTI INFORMAZIONI PROVENIENTI DA TERZI LUOGHI OVE È DISPONIBILE IL DOCUMENTO DI AMMISSIONE DOCUMENTAZIONE INCORPORATA MEDIANTE RIFERIMENTO APPENDICE7 DEFINIZIONI AIM Italia Indica l AIM Italia Mercato Alternativo del Capitale, sistema multilaterale di negoziazione organizzato e gestito da Borsa Italiana (come infra definita). Aumento di Capitale Indica l aumento di capitale scindibile con sovrapprezzo per massimi nominali Euro ,00 (trecentotrentamila/00), deliberato dall Assemblea dell Emittente in data 20 dicembre 2012, suddiviso in due distinte tranche: (i) la prima tranche di massimi nominali Euro ,00 (trecentomila/00), con esclusione del diritto di opzione, ai sensi dell art. 2441, quinto comma, cod. civ., mediante emissione di n (tremilioni/00) Azioni (come infra definite), aventi le medesime caratteristiche delle Azioni già in circolazione alla Data del Documento di Ammissione (di seguito la Prima Tranche ); (ii) la seconda tranche di massimi nominali Euro ,00 (trentamila/00), con esclusione del diritto di opzione, ai sensi dell art. 2441, quinto comma, cod. civ., mediante emissione di n ,00 (trecentomila/00) Bonus Share (come infra definite), riservate a coloro che abbiano sottoscritto le Azioni della Prima Tranche antecedentemente all inizio delle negoziazioni delle Azioni su AIM Italia. Aumento di Capitale a servizio dei Warrant Azioni Azioni di Compendio Indica l aumento di capitale scindibile per massimi nominali Euro ,00 (seicentomila/00), deliberato dall Assemblea dell Emittente in data 20 dicembre 2012, a servizio dell esercizio dei Warrant (come infra definiti). Indica, complessivamente, tutte le azioni dell Emittente (come infra definito), prive di valore nominale, aventi godimento regolare (ivi comprese le Azioni attribuite in virtù delle Bonus Share). Indica le massime n Azioni dell Emittente, rivenienti dall Aumento di Capitale a servizio dei Warrant, prive di valore nominale, aventi godimento regolare e le medesime caratteristiche delle Azioni in circolazione alla data di efficacia dell esercizio dei - 7 -8 Warrant, come stabilita nel Regolamento dei Warrant (come infra definito). Banca Finnat Borsa Italiana Indica Banca Finnat Euramerica S.p.A., sede legale in Roma, Piazza del Gesù, 49 - Iscritta all Albo delle banche al n Iscrizione nel Registro delle Imprese di Roma e CF n Partita IVA n , la quale svolge l attività di broker e di specialista ai sensi del Regolamento AIM Italia (come definito infra). Indica Borsa Italiana S.p.A., con sede in Milano, Piazza degli Affari n. 6. Bonus Share Codice di Autodisciplina Collegio Sindacale Consiglio di Amministrazione CONSOB o Consob Data del Documento di Ammissione Data di Ammissione Indica l Azione che sarà attribuita (nelle misure indicate nella Sezione II, Capitolo 4, Paragrafo 4.1 del presente Documento di Ammissione) a coloro che hanno sottoscritto le Azioni rivenienti dall Aumento di Capitale antecedentemente all ammissione a quotazione della Società e che deterranno tali Azioni per un periodo ininterrotto di 12 (dodici) mesi dalla data di regolamento (si veda Sezione II, Capitolo 4, Paragrafo 4.1 del presente Documento di Ammissione). Indica il Codice di Autodisciplina delle Società Quotate predisposto dal Comitato per la corporate governance delle società quotate promosso da Borsa Italiana, nella versione del dicembre Indica il collegio sindacale dell Emittente. Indica il consiglio di amministrazione dell Emittente. Indica la Commissione Nazionale per le Società e la Borsa con sede in Roma, Via G.B. Martini n. 3. La data di invio a Borsa Italiana del Documento di Ammissione da parte dell Emittente, almeno 3 (tre) giorni di mercato aperto prima della prevista Data di Ammissione. Indica la data di decorrenza dell ammissione delle - 8 -9 Azioni sull AIM Italia, stabilita con apposito avviso pubblicato da Borsa Italiana. D.lgs. 39/2010 Indica il Decreto Legislativo 27 gennaio 2010, n. 39 attuativo della Direttiva 2006/43/CE, relativa alle revisioni legali dei conti annuali e dei conti consolidati. Documento di Ammissione Emittente o Società o Enertronica Enertronica RO Enertronica S.G.R. Gefran Indica il presente documento di ammissione. Indica Enertronica S.p.A., con sede legale in Frosinone (FR), via Armando Fabi, n. 337, Indica Enertronica RO LLC, società di diritto romeno con sede legale in Bucarest, Settore 1, via Academiei, n , ingresso A, piano 2, ufficio 2.1, capitale sociale interamente sottoscritto e versato pari a Ron 6.000,00 (pari a Euro 1.500,00). Indica Enertronica S.G.R. S.r.l., con sede legale in Frosinone (FR), via Armando Fabi, n. 337, Indica Gefran S.p.A. con sede legale in Provaglio d Iseo (BS) - Via Sebina, n. 74 Gefran Enertronica SA Indica Gefran Enertronica SA LLP (K South Africa PTY LTD), società di diritto sudafricano con sede legale in Cape Town. Kenergetic Monte Titoli Nomad o EnVent NTS Parti Correlate Indica Kenergetic S.p.A., con sede in Roma, Via Savoia, n. 37 Indica Monte Titoli S.p.A., con sede legale in Milano, Piazza degli Affari, n. 6. Indica EnVent S.p.A. Independent Financial Advisor, con sede legale in Roma, Via Barberini, n. 95. Indica NTS S.r.l., con sede legale in S. Agata de Goti, C.da S. Croce Indica i soggetti ricompresi nella definizione del Principio Contabile Internazionale IAS n10 Partner Strategico Plocco Servizi Principi Contabili Internazionali o IAS/IFRS Principi Contabili Italiani Regolamento Emittenti o Regolamento AIM Italia Regolamento NOMAD o Regolamento Nominated Advisers Regolamento dei Warrant Indica Gefran S.p.A. con sede legale in Provaglio d Iseo (BS) - Via Sebina, n. 74 Indica Plocco Servizi S.r.l., con sede legale in Frosinone, via Marittima, n. 362 Indica tutti gli International Financial Reporting Standards (IFRS), tutti gli International Accounting Standards (IAS) e tutte le interpretazioni dell International Reporting Interpretations Comitee (IFRIC). Indica i principi contabili che disciplinano i criteri di redazione dei bilanci per le società non quotate sui mercati regolamentati, emanati dal Consiglio Nazionale dei Dottori Commercialisti e degli Esperti Contabili e dall Organismo Italiano di Contabilità. Indica il regolamento emittenti AIM Italia in vigore alla Data del Documento di Ammissione. Indica il regolamento Nominated Advisers AIM Italia in vigore alla Data del Documento di Ammissione. Indica il regolamento dei Warrant (come infra definiti) riportato in appendice al Documento di Ammissione. Società di Revisione Indica Mazars S.p.A., Corso di Porta Vigentina, n. 35, Milano. Statuto Testo Unico Bancario o TUB Testo Unico della Finanza o TUF TUIR Indica lo statuto sociale dell Emittente incluso mediante riferimento al presente Documento di Ammissione e disponibile sul sito web Indica il Decreto Legislativo 1 settembre 1993, n Indica il Decreto Legislativo 24 febbraio 1998, n. 58. Indica il Testo Unico delle imposte sui redditi (Decreto del Presidente della Repubblica del 22 dicembre 1986,11 n. 917). Warrant ZNShine Solar Indica i warrant denominati Warrant Enertronica, che saranno assegnati gratuitamente a tutti i titolari delle Azioni in circolazione alla Data del Documento di Ammissione e a tutti i sottoscrittori delle Azioni rivenienti dall Aumento di Capitale, limitatamente alle Azioni sottoscritte antecedentemente alla data di inizio delle negoziazioni su AIM Italia. Indica ZNShine Solar PV-Tech Co. LTD, società di diritto cinese con sede legale in Jintan, Repubblica Popolare di Cina, attiva nella produzione di moduli fotovoltaici12 SEZIONE I DOCUMENTO DI REGISTRAZIONE13 1. PERSONE RESPONSABILI 1.1 Responsabili del Documento di Ammissione Il soggetto di seguito elencato si assume la responsabilità della completezza e veridicità dei dati e delle notizie contenuti nel Documento di Ammissione: Soggetto Responsabile Qualifica Sede legale o domicilio Parti del Documento di Ammissione di competenza Enertronica S.p.A. Emittente Frosinone, Via Armando Fabi, n. 337 Intero Documento di Ammissione 1.2 Dichiarazione di responsabilità Il soggetto di cui al Paragrafo 1.1 che precede dichiara che, avendo adottato tutta la ragionevole diligenza a tale scopo, le informazioni contenute nel Documento di Ammissione sono, per quanto di propria conoscenza, conformi ai fatti e non presentano omissioni tali da alterarne il senso14 2. REVISORI LEGALI DEI CONTI 2.1 Revisori legali dell Emittente In data 20 dicembre 2012, l assemblea ordinaria di Enertronica ha conferito alla società di revisione Mazars S.p.A., con sede legale in Milano, Corso di Porta Vigentina, n. 35 l incarico di revisione contabile dei bilanci della Società per gli esercizi 2012, 2013 e 2014, ai sensi dell art. 13 del D.lgs. 39/2010. Tale incarico prevede, altresì, il rilascio da parte della Società di Revisione di un giudizio su ciascun bilancio (esercizio e/o consolidato) della Società per ciascuno degli esercizi considerati ai sensi dell art. 14 del D.lgs. 39/2010. Il bilancio d esercizio al 31 dicembre 2011 e la relazione semestrale al 30 giugno 2012 di Enertronica sono stati sottoposti a revisione contabile (seppure parziale - limited review - con riferimento al semestre chiuso al 30 giugno 2012) della Società di Revisione che ha espresso giudizi senza rilievi. 2.2 Informazioni sui rapporti con la Società di Revisione Alla Data del Documento di Ammissione non è intervenuta alcuna revoca dell incarico conferito dall Emittente alla Società di Revisione, né la Società di Revisione ha rinunciato all incarico15 3. INFORMAZIONI FINANZIARIE SELEZIONATE PREMESSA Nel presente Capitolo vengono fornite le informazioni finanziarie selezionate relative ai dati annuali dell Emittente per il semestre d esercizio chiuso al 30 giugno 2012 e per gli esercizi chiusi al 31 dicembre 2011, 2010 e Le informazioni finanziarie selezionate sono desunte dalla relazione semestrale chiusa al 30 giugno 2012 e dai bilanci d esercizio dell Emittente chiusi 31 dicembre 2011, 2010 e 2009 predisposti in conformità alla normativa vigente integrata e interpretata dai Principi Contabili Italiani. La relazione semestrale di Enertronica al 30 giugno 2012 e il bilancio di esercizio al 31 dicembre 2011 sono stati sottoposti a revisione contabile (seppure parziale limited review con riferimento al semestre chiuso al 30 giugno 2012) della Società di Revisione, le cui relazioni sono allegate al presente Documento di Ammissione. Tutti i suddetti bilanci sono a disposizione del pubblico per la consultazione, presso la sede legale dell Emittente in Frosinone, Via Armando Fabi n. 337, nonché sul sito internet dell Emittente (www.enertronica.it). 3.1 Informazioni finanziarie selezionate relative al semestre chiuso al 30 giugno 2012 e agli esercizi chiusi al 31 dicembre 2011, 2010 e Dati selezionati economici dell Emittente per il semestre chiuso al 30 giugno 2012 e per gli esercizi chiusi 31 dicembre 2011, 2010 e 2009 Di seguito sono forniti i principali dati economici dell Emittente per il semestre d esercizio chiuso al 30 giugno 2012 e per gli esercizi chiusi al 31 dicembre 2011, 2010 e 2009: (In migliaia di Euro) 30/06/ /12/ /12/ /12/2009 Valore della produzione Costi della produzione al netto ammortamenti (3.156) (15.650) (7.221) (1.096) EBITDA EBITDA % 11,60% 5,94% 5,64% 6,32% Ammortamenti (41) (73) (27) (7) Risultato Operativo Risultato Operativo % 10,45% 5,51% 5,29% 5,73% Proventi ed oneri finanziari (112) (73) (10) (6) Proventi ed Oneri Straordinari Risultato ante imposte Risultato ante imposte % 7,68% 5,07% 5,16% 5,21% Imposte sul reddito (115) (295) (131) (20)16 Risultato Netto Risultato Netto % 4,45% 3,30% 3,45% 3,50% I dati economici esposti nel prospetto precedente sono tratti dalle relazioni sulla gestione al semestre d esercizio chiuso al 30 giugno 2012 e ai bilanci chiusi al 31 dicembre 2011, 2010 e In tali documenti i dati risultanti dai conti economici di bilancio sono stati determinati dagli amministratori con criteri prettamente gestionali, tesi a evidenziare tra le componenti straordinarie i costi di natura non ricorrente, che influenzano pertanto positivamente sia l EBITDA che l EBIT Analisi dei ricavi dell Emittente per il semestre chiuso al 30 giugno 2012 e per gli esercizi chiusi al 31 dicembre 2011, 2010 e 2009 Di seguito si rappresenta il dettaglio della composizione della voce ricavi dell Emittente per il semestre chiuso al 30 giugno 2012 e per gli esercizi chiusi al 31 dicembre 2011, 2010 e 2009, suddivisi solo per categorie di attività, in quanto la loro suddivisione per area geografica appare scarsamente significativa per la concentrazione della quasi totalità della clientela sul territorio italiano: (In migliaia di Euro) 30/06/2012 % sui ricavi 31/12/2011 % sui ricavi 31/12/2010 % sui ricavi 31/12/2009 % sui ricavi EPC - 0% ,3% ,4% % Fornitura di Componenti % ,7% ,6% - 0% Energy Reseller - 0% - 0% - 0% - 0% E.S.Co. - 0% - 0% - 0% - 0% Totale ricavi % % % % Dati patrimoniali selezionati dell Emittente per il semestre chiuso al 30 giugno 2012 e per gli esercizi chiusi al 31 dicembre 2011, 2010 e 2009 Di seguito sono fornite le informazioni riguardanti i principali dati patrimoniali dell Emittente per il semestre chiuso al 30 giugno 2012 e per gli esercizi chiusi al 31 dicembre 2011, 2010 e Le informazioni sono desunte dalla relazione finanziaria semestrale al 30 giugno 2012 e dai bilanci d esercizio 2011, 2010 e 2009 redatti in accordo ai Principi Contabili Italiani. (In migliaia di Euro) 30/06/ /12/ /12/ /12/2009 ATTIVO Immobilizzazioni Immateriali Immobilizzazioni Materiali Immobilizzazioni Finanziarie Totale Rimanenze Crediti verso clienti Crediti tributari ,065 Crediti per imposte anticipate Crediti vero altri17 Totale Disponibilità liquide Ratei e risconti TOTALE ATTIVO PASSIVO E PATRIMONIO NETTO Capitale Sociale Riserve Risultato Netto Totale Patrimonio Netto Fondi per rischi e oneri TFR Totale Fondi Debiti verso soci Debiti verso banche entro 12 mesi Debiti verso banche oltre 12 mesi Debiti verso fornitori Debiti verso istituti di previdenza Debiti tributari Altri debiti Totale Debiti Ratei e risconti TOTALE PASSIVO Nella voce crediti v/clienti al 30 giugno 2012 è presente un credito di Euro ,89 relativo alla realizzazione di diversi impianti fotovoltaici e la fornitura di materiali per il quale era stato instaurato un contenzioso legale con il committente definito in data 11 febbraio 2013 con una transazione che prevede la corresponsione a favore dell Emittente di un importo pari a Euro , il che determina una perdita sui crediti commerciali nell esercizio chiuso al 31 dicembre 2012 pari a Euro ,89. Alla data del 28 febbraio 2013 i crediti v/clienti scaduti ammontano ad Euro , di cui scaduti da oltre 180 giorni Dati selezionati patrimoniali riclassificati per il semestre chiuso al 30 giugno 2012 e per gli esercizi chiusi al 31 dicembre 2011, 2010 e 2009 Sono di seguito riportate le informazioni selezionate riguardanti i principali indicatori patrimoniali e finanziari della Società relativi al semestre chiuso al 30 giugno 2012 e agli esercizi chiusi al 31 dicembre 2011, 2010 e Di seguito, in particolare, è riportato lo schema riclassificato per fonti ed impieghi dello stato patrimoniale al 30 giugno 2012, 31 dicembre 2011, 2010 e 2009, derivati dallo stato patrimoniale relativo alla relazione semestrale chiusa al 30 giugno 2012 e ai bilanci di esercizio chiusi al 31 dicembre 2011, 2010 e (In migliaia di euro) 30/06/ /12/ /12/ /12/2009 IMPIEGHI Capitale circolante netto18 Immobilizzazioni ed altre attività a lungo termine Passività a lungo termine (24) (13) (3) - Capitale investito netto FONTI Indebitamento finanziario netto Patrimonio Netto Totale Fonti di Finanziamento Di seguito si fornisce il dettaglio della composizione dell indebitamento finanziario netto al 30 giugno 2012, 31 dicembre 2011, 2010 e (In migliaia di euro) 30/06/ /12/ /12/ /12/2009 Disponibilità liquide (1.042) (824) (226) (267) Debiti verso Banche entro 12 mesi Indebitamento Finanziario corrente Finanziamenti a medio lungo termine Debiti verso Soci Indebitamento finanziario non corrente Indebitamento finanziario netto La Società ha acquisito alcuni impianti e attrezzature attraverso contratti di leasing finanziario. Coerentemente con quanto previsto dai Principi Contabili Italiani tali contratti sono contabilizzati con il metodo patrimoniale e quindi il bilancio non evidenzia nei relativi schemi l indebitamento corrispondente. Per maggiore chiarezza riportiamo di seguito il dettaglio del debito residuo verso le società di leasing alle date del 30 giugno 2012, 31 dicembre 2011, 2010 e (In migliaia di euro) 30/06/ /12/ /12/ /12/2009 Debiti verso società di leasing entro 12 mesi Debiti verso società di leasing oltre 12 mesi Indebitamento finanziario verso società di leasing Conseguentemente l indebitamento finanziario netto complessivo risulta alle date del 30 giugno 2012, 31 dicembre 2011, 2010 e 2009 rispettivamente pari a Euro migliaia, Euro migliaia, Euro 994 migliaia ed Euro 843 migliaia, come da tabella sottostante: (In migliaia di euro) 30/06/ /12/ /12/ /12/2009 Indebitamento finanziario da bilancio di esercizio Debiti verso società di leasing Totale indebitamento finanziario19 Si forniscono di seguito le informazioni selezionate relative ai flussi di cassa generati ed assorbiti delle attività operative, di investimento e di finanziamento nel corso del semestre di esercizio chiuso al 30 giugno 2012 e degli esercizi chiusi al 31 dicembre 2011, 2010 e (In migliaia di euro) 30/06/ /12/ /12/ /12/2009 Flusso di cassa netto generato dalle attività operative (1.808) 232 (559) Flusso di cassa netto assorbito dalle attività di investimento (41) (315) (387) (27) Flusso di cassa generato (assorbito) dalle attività di finanziamento (1.519) Flusso di cassa complessivo (41) 256 Disponibilità finanziarie nette all'inizio dell'esercizio Disponibilità finanziarie nette alla fine dell'esercizio Variazione delle disponibilità finanziarie nette (41)20 4. FATTORI DI RISCHIO L investimento nelle Azioni comporta un elevato grado di rischio. Conseguentemente, prima di decidere di effettuare un investimento nelle Azioni, i potenziali investitori sono invitati a valutare attentamente i rischi di seguito descritti, congiuntamente a tutte le informazioni contenute nel Documento di Ammissione. L investimento nelle Azioni presenta gli elementi di rischio tipici di un investimento in titoli azionari di società ammesse alle negoziazioni in un mercato non regolamentato. Al fine di effettuare un corretto apprezzamento dell investimento in Azioni, gli investitori sono invitati a valutare gli specifici fattori di rischio relativi all Emittente, al settore di attività in cui la stessa opera e agli strumenti finanziari, congiuntamente a tutte le informazioni contenute nel Documento di Ammissione. Il verificarsi delle circostanze descritte in uno dei seguenti fattori di rischio potrebbe incidere negativamente sull attività e sulla situazione economica, patrimoniale e finanziaria della Società, sulle sue prospettive e sul prezzo delle Azioni e gli azionisti potrebbero perdere in tutto o in parte il loro investimento. Tali effetti negativi sulla Società e sulle Azioni si potrebbero, inoltre, verificare qualora sopraggiungessero eventi, oggi non noti alla Società, tali da esporre la stessa ad ulteriori rischi o incertezze ovvero qualora fattori di rischio oggi ritenuti non significativi lo divengano a causa di circostanze sopravvenute. La Società ritiene che i rischi di seguito indicati siano rilevanti per i potenziali investitori. 4.1 Fattori di rischio relativi all Emittente Rischi connessi alla dipendenza da figure chiave Il successo dell Emittente dipende attualmente in misura significativa dalla figura del Ing. Vito Nardi che ricopre la carica di consigliere ed amministratore delegato della Società e che, a giudizio dell Emittente, ha contribuito in maniera determinante allo sviluppo di Enertronica ed è tuttora rilevante per il successo della Società. In ragione di quanto precede, sebbene sotto il profilo operativo e dirigenziale l Emittente si sia dotato di una struttura capace di assicurare la continuità nella gestione dell attività, il legame tra l ing. Vito Nardi e la Società resta un fattore critico di successo per Enertronica e non si può, quindi, escludere che qualora l ing. Vito Nardi cessasse di ricoprire il ruolo fino ad ora svolto, ciò possa avere un potenziale effetto negativo sull attività e sulle prospettive di crescita dell Emittente nonché sulla sua situazione economica, patrimoniale e finanziaria21 4.1.2 Rischi connessi alla concentrazione dei clienti Le commesse relative alla progettazione e realizzazione di centrali fotovoltaiche chiavi in mano e dell annessa componentistica (ad esempio, sistemi di montaggio/ancoraggio dei pannelli) sono storicamente concentrate su pochi grandi clienti di elevata qualità (come Siemens, Kinexia, e Acea) che hanno rappresentato nel periodo gennaio giugno 2012 all incirca il 95% del fatturato della Società, come meglio specificato nella tabella che segue: COMMITTENTI 30/6/ /12/ /12/ /12/2009 KINEXIA S.P.A. - 21% 88% - ACEA S.P.A. 100% 41% - - SIEMENS S.P.A. - 37% 6% 100% ALTRI - 1% 6% - Per quanto la Società stia ampliando il proprio portafoglio di prodotti e servizi (i.e. distribuzione di energia e efficienza energetica), la rilevanza dell attività relativa alla progettazione e implementazione di impianti fotovoltaici chiavi in mano per grandi committenti (generalmente EPC, produttori di moduli ed inverter o utilities), nonché alla fornitura di componentistica, continuerà a rappresentare un settore di assoluta preminenza per l Emittente. Ciò comporta un evidente rischio di dipendenza della Società in particolare nel settore della progettazione e implementazione di impianti fotovoltaici chiavi in mano e della componentistica dalle sorti e/o dalle scelte imprenditoriali dei propri clienti Rischi connessi alla mancata realizzazione o a ritardi nell attuazione della strategia industriale La Società intende perseguire una strategia di crescita e sviluppo focalizzata in particolare sui seguenti aspetti: (i) internazionalizzazione e partnership di produzione, al fine di estendere il proprio ambito di operatività ai mercati di Paesi quali tra gli altri il Sud Africa, la Romania e la Cina; (ii) implementazione di nuove linee di prodotto; (iii) investimenti in nuove tecnologie (i.e. illuminazione con sistemi a led ) e allargamento dell offerta alla distribuzione di energia elettrica (Sezione I, Capitolo 6, Paragrafo del presente Documento di Ammissione). Qualora l Emittente non fosse in grado di realizzare efficacemente la propria strategia ovvero di realizzarla nei tempi previsti, o qualora non dovessero risultare corrette le assunzioni di base sulle quali la strategia è fondata, la capacità dell Emittente di22 incrementare i propri ricavi e la propria redditività potrebbe essere inficiata con un conseguente effetto negativo sull attività e sulle prospettive di crescita dell Emittente nonché sulla sua situazione economica, patrimoniale e finanziaria. In particolare, i fattori critici di rischio in capo ad Enertronica sono: - per l Unità Strategica EPC, infra definita: repentino cambiamento delle normativa (nazionale/estera) in materia di incentivi al fotovoltaico/energie pulite con conseguente minor impulso alla progettazione/realizzazione di impianti fotovoltaici; ribasso dei costi di realizzazione dei predetti impianti; ingresso sul mercato, specialmente internazionale, di nuovi concorrenti. rischi connessi all accesso al credito. - per la Unità Strategica Fornitura di componenti, infra definita: ingresso sul mercato, specialmente internazionale, di nuovi concorrenti; basse barriere all ingresso; saturazione del mercato. - per la Unità Strategica Energy Reseller, infra definita: variazioni significative e repentine nei prezzi di approvvigionamento dell energia; aumento della concorrenza sul mercato della rivendita di energia; saturazione del mercato. - per la Unità Strategica E.S.Co, infra definita: repentino cambiamento delle normativa (nazionale/estera) in materia di incentivi al fotovoltaico/energie pulite con conseguente minor impulso alla progettazione/realizzazione di impianti fotovoltaici; aumento della concorrenza nella produzione di lampade led ;23 rischi connessi all assenza di offerta di strumenti di finanziamento; rischi connessi all accesso al credito. Per maggiori informazioni si rinvia alla Sezione I, Capitolo 6, Paragrafo 6.1.5, del presente Documento di Ammissione Rischi connessi all assenza di offerti di strumenti di finanziamento La domanda di installazione di impianti in modalità ESCO è correlata alla capacità del sistema bancario e creditizio di offrire strumenti in grado di consentire l accesso a forme di finanziamento che non siano eccessivamente onerose e complesse, in particolar modo per impianti di piccole e medie dimensioni. Il mancato sviluppo ovvero il ritardo da parte del sistema bancario e creditizio dell offerta di strumenti di finanziamento adeguati per la realizzazione di impianti in modalità ESCO potrebbe rallentare la crescita della domanda attesa con conseguenze negative sullo sviluppo e sul fatturato della Società Rischi connessi alla recente operatività dell Emittente nel settore della distribuzione di energia Con specifico riferimento ai rischi associati all attività di Energy Reseller è necessario approfondire l analisi delle seguenti tipologie di rischio: rischio finanziario: morosità e ritardo nei pagamenti; rischi di approvvigionamento; capacità di accesso al credito da parte di Enertronica; capacità di strutturare una rete commerciale adeguata. I rischi finanziari vanno valutati in funzione delle tipologie di cliente (grandi clienti, clienti small business e clienti residenziali) cui corrispondono tre differenti livelli di rischio a cui si associano, di conseguenza, differenti approcci per il contenimento del rischio. In relazione alle prime due tipologie di clientela, la procedura aziendale prevede una fase di affidamento e di valutazione del merito creditizio tramite l analisi delle informazioni pubbliche disponibili e la consultazione di banche dati che offrono servizi legati alla valutazione del merito di credito. Per quanto riguarda i clienti residenziali non è possibile operare un analisi specifica del rischio e, pertanto, si associa a tale attività un rischio specifico medio relativo ai24 ritardi nei pagamenti. Si precisa che il rischio è da considerarsi principalmente finanziario; è rara, difatti, l insolvenza del cliente finale. Inoltre, per la somministrazione di energia elettrica, l Emittente fatturerà al Cliente a titolo di deposito cauzionale un importo pari a 11,5 Euro per ogni Kw di potenza impegnata, che sarà restituito, alla chiusura del rapporto contrattuale, qualora non trattenuto in tutto o in parte a saldo di eventuali fatture rimaste non pagate e dei relativi interessi moratori. In merito alla capacità di accesso al credito ed alla capacità dell Emittente di fornire garanzie bancarie ed assicurative al grossista di energia elettrica da cui si approvvigiona, si segnala che eventuali difficoltà di ottenimento e/o di estensione di tali garanzie potrebbero avere effetti negativi sulla condizione economico e/o finanziaria della Società. In relazione ai rischi di approvvigionamento, l Emittente al momento opera con un unico grossista di energia ma ha in programma la diversificazione delle fonti di approvvigionamento. Si precisa, a tal proposito, che il rischio associato alla stretta dipendenza da un fornitore, in caso di recesso di quest ultimo, potrebbe comportare la necessità che l Emittente debba approvvigionarsi a condizioni contrattuali diverse da quelle in essere o a condizioni meno vantaggiose rispetto a quelle disponibili ai principali operatori concorrenti, con possibili effetti negativi sull attività e sulla situazione economica, patrimoniale e finanziaria dell Emittente. Con riferimento al rischio concernente la capacità dell Emittente di strutturare una propria rete commerciale adeguata si segnala che l Emittente stesso potrebbe non essere in grado di assicurare la definizione di tale rete distributiva nei termini previsti Rischi connessi ai crediti commerciali L Emittente è esposto a potenziali perdite derivanti dal mancato adempimento delle obbligazioni assunte dalle controparti. I crediti commerciali dell Emittente al 30 giugno 2012 sono pari a Euro , di cui, in data 28 febbraio 2013, Euro è rappresentato dai crediti commerciali scaduti (pari al 19% dell ammontare complessivo dei crediti commerciali dell Emittente), di cui Euro scaduti da oltre 180 giorni; e di cui Euro nei confronti di un unico cliente. I crediti scaduti nei confronti di controparti sottoposte a procedure concorsuali ammontano al 30 giugno 2012 a Euro zero Non è possibile escludere che, anche alla luce delle attuali condizioni di mercato, una quota dei clienti dell Emittente possa ritardare o non onorare i pagamenti nei termini e con le modalità convenute, con conseguenti effetti negativi sulla situazione25 economica, patrimoniale e finanziaria dell Emittente Rischi connessi al rilascio e/o revoca delle autorizzazioni amministrative relative al settore della vendita di energia elettrica La società ha ottenuto dall Agenzia delle Dogane l autorizzazione alla vendita di energia elettrica al consumatore finale n. IT FRE00689O in data 2 ottobre La Società opera in qualità di grossista nel settore della vendita a clienti finali dell energia elettrica sulla base di autorizzazioni previste dalla normativa vigente. La disciplina di riferimento prevede la revoca di tali autorizzazioni in caso di accertamento di dati difformi rispetto a quelli comunicati agli organi competenti e violazione degli obblighi imposti dalla normativa applicabile. In presenza di comprovate ragioni di pubblico interesse, i provvedimenti amministrativi potrebbero, inoltre, essere soggetti a revoca da parte della pubblica amministrazione. Sebbene alla Data del Documento di Ammissione, per quanto a conoscenza dell Emittente, non risultino situazioni che possano determinare la revoca dell autorizzazioni conseguita dalla Società e non risultino avviate istruttorie nei confronti della stessa a tale riguardo, non è possibile escludere che in futuro le Autorità preposte possano ottenere dei provvedimenti volti alla revoca dell autorizzazione, con possibili effetti negativi sull attività e sulla situazione economica, patrimoniale e finanziaria dell Emittente. In caso di revoca di tali autorizzazioni, inoltre, la Società sarebbe esposta anche al rischio di diniego di nuova autorizzazione per i successivi due anni ( 1 ) Rischi connessi ai rapporti con parti correlate L Emittente ha intrattenuto ed intrattiene tuttora rapporti di natura commerciale con parti correlate. Alla Data del Documento di Ammissione l Emittente ritiene che le condizioni previste ed effettivamente praticate rispetto ai rapporti con Parti Correlate siano in linea con le normali condizioni di mercato. Tuttavia, non vi è garanzia che, ove tali operazioni fossero state concluse fra, o con, parti terze, le stesse avrebbero negoziato o stipulato i relativi contratti, ovvero eseguito le operazioni, agli stessi termini e condizioni. ( 1 ) Le attività di produzione, importazione, esportazione, acquisto e vendita di energia elettrica sono state liberalizzate con d.lgs. 77/99 (decreto Bersani), che ha recepito la direttiva 96/92/CEE, mentre restano oggetto di riserva statale solamente le attività di distribuzione e dispacciamento. Di conseguenza, la vendita di energia elettrica, che non risulta essere soggetta ad alcuna autorizzazione e/o concessione amministrativa, può avvenire mediante stipula di contratti bilaterali aventi carattere privatistico, vendita diretta in borsa, ovvero mediante il c.d. ritiro dedicato, consistente nella cessione dell energia elettrica al Gestore dei Servizi Energetici S.p.A. (Si noti che con l entrata in vigore del quinto conto energia il corrispettivo per la vendita dell energia elettrica al GSE deve considerarsi ricompreso nella tariffa incentivante; non è difatti più possibile il cumulo tra la tariffa incentivante e il corrispettivo per il ritiro dedicato). Si segnala che gli unici eventuali profili di rischio in ambito amministrativo sono relativi (i) alla revoca o all annullamento delle autorizzazioni alla costruzione e all esercizio degli impianti di produzione di energia elettrica per vizi di merito o di legittimità, e (ii) alla revoca delle tariffe incentivanti attribuite ad impianti di produzione di energia da fonti rinnovabili per l ipotesi di violazione della normativa ad esse sottesa26 L incidenza delle operazioni con parti correlate sui ricavi e sui costi per servizi dell Emittente nell esercizio chiuso al 31 dicembre 2011 è stata rispettivamente pari al 0,22% e pari al 44,67% ed al 30 giugno 2012 è risultata rispettivamente pari al 0,98% e pari al 42,39 %. Per ulteriori informazioni si rinvia alla Sezione I, Capitolo 14, Paragrafi 14.1, 14.2 e Rischi connessi al sistema di controllo di gestione La Società ha attuato il proprio sistema di reporting a partire dalla fine del primo semestre 2012, anche in considerazione del recente avvio di alcuni settori di attività. Tale sistema è caratterizzato, al momento, da processi manuali di raccolta ed elaborazione dei dati e necessiterà di interventi di sviluppo coerenti con la crescita della Società. La Società ha già elaborato alcuni interventi con l obiettivo di realizzare una completa integrazione ed automazione della reportistica, riducendo in tal modo il rischio di errore ed incrementando la tempestività del flusso delle informazioni. Si segnala che in caso di mancato completamento del processo volto alla completa operatività del sistema di reporting, lo stesso potrebbe essere soggetto al rischio di errori nell inserimento dei dati, con la conseguente possibilità che il management riceva un errata informativa in merito a problematiche potenzialmente rilevanti o tali da richiedere interventi in tempi brevi. L Emittente ritiene, altresì, che, considerata l attività di impresa della stessa (cfr. Sezione I, Capitolo 6, Paragrafo 6.1 del presente Documento di Ammissione), al momento il sistema di reporting sia adeguato affinché l organo amministrativo possa formarsi un giudizio appropriato in relazione alla posizione finanziaria netta e alle prospettive dell emittente (sul sistema di controllo di gestione cfr. Sezione I, Capitolo 11, Paragrafo 11.3 del presente Documento di Ammissione) Rischi connessi ai rapporti con il Partner Strategico La Società, nell ambito della propria strategia di internazionalizzazione, ha avviato rapporti commerciali con Gefran per lo sviluppo in Sud Africa dell attività di fornitura di componentistica e di servizi EPC. Lo scioglimento per qualsiasi motivo del rapporto con il Partner Strategico, ove la Società non riuscisse a concludere accordi con parti terze secondo termini e condizioni sostanzialmente analoghi, potrebbe avere un effetto negativo sulla situazione economica, patrimoniale e/o finanziaria della Società Rischi connessi all internazionalizzazione27 L Emittente ha avviato un processo di internazionalizzazione auspicando che una parte apprezzabile dei propri ricavi possa essere generata da vendite al di fuori dell Italia. L Emittente potrebbe dunque essere esposto ai rischi inerenti l operare in ambito internazionale tra cui rientrano quelli relativi ai mutamenti delle condizioni economiche, politiche, fiscali e normative locali nonché i rischi legati alla complessità nella conduzione di attività in aree geograficamente lontane, oltre a rischi connessi alle variazioni del corso delle valute nel caso di Paesi esterni all area Euro. Il verificarsi di sviluppi sfavorevoli in tali aree potrebbe avere un effetto negativo sulla situazione economica, patrimoniale e/o finanziaria della Società Rischi legati alla mancata adozione dei modelli di organizzazione e gestione del D. Lgs. 231/2001 L Emittente non ha adottato il modello di organizzazione e gestione previsto dal D. Lgs. 231/2001 al fine di creare regole idonee a prevenire l adozione di comportamenti illeciti da parte di soggetti apicali, dirigenti o comunque dotati di poteri decisionali Rischi connessi al governo societario L Emittente ha introdotto, nello Statuto, un sistema di governance trasparente e ispirato ai principi stabiliti nel TUF e nel Codice di Autodisciplina. Si segnala, tuttavia, che alcune disposizioni dello Statuto diverranno efficaci solo a seguito del rilascio del provvedimento di inizio delle negoziazioni delle Azioni sull AIM Italia da parte di Borsa Italiana e che gli attuali organi di amministrazione e controllo della Società non sono stati eletti sulla base del voto di lista previsto dallo Statuto, che entrerà in vigore alla data di rilascio del provvedimento di inizio delle negoziazioni da parte di Borsa Italiana. Pertanto, i meccanismi di nomina a garanzia delle minoranze troveranno applicazione solo alla data di cessazione dalla carica degli attuali organi sociali, che rimarranno in carica fino all approvazione del bilancio d esercizio chiuso al 31 dicembre Rischi connessi alla non contendibilità della Società Alla Data del Documento di Ammissione la Società è partecipata pariteticamente al 50% da Plocco Servizi e da NTS. Ad esito del collocamento e, in caso di sottoscrizione integrale dello stesso, gli azionisti congiuntamente saranno detentori, sempre indirettamente, di una partecipazione complessiva pari al 89,94% del capitale sociale dell Emittente; pertanto, anche successivamente all'ammissione sul mercato AIM Italia, la Società non sarà contendibile. Si segnala che, per quanto a conoscenza della Società, non è stato stipulato alcun patto parasociale tra i soci dell Emittente, NTS e Plocco Servizi28 Per ulteriori informazioni si rinvia alla Sezione I, Capitolo 13 del Documento di Ammissione. 4.2 Fattori di rischio relativi al mercato in cui l Emittente opera Rischi connessi alla normativa e alla regolamentazione dei settori di attività in cui opera la Società La Società opera in un settore di attività regolamentato ed è tenuta al rispetto di un elevato numero di leggi e regolamenti con riferimento all'autorizzazione e allo sviluppo degli impianti per la produzione di energia fotovoltaica. In particolare, la Società e gli impianti attraverso i quali opera sono sottoposti a normative nazionali e locali che riguardano molteplici aspetti dell attività lungo tutta la filiera della produzione dell energia elettrica. Tale regolamentazione concerne, tra l altro, sia la costruzione degli impianti (per quanto riguarda l ottenimento dei permessi di costruzione e ulteriori autorizzazioni amministrative), sia la loro messa in esercizio sia la protezione dell ambiente (normativa relativa al paesaggio, all inquinamento acustico). Tale regime incide, quindi, sulle modalità di svolgimento delle attività della Società. La produzione di energia elettrica da fonti rinnovabili può dipendere anche dal sistema regolatorio che ne condiziona la remunerazione. In particolare, la regolamentazione applicabile alle attività di produzione di energia elettrica da fonti rinnovabili è suscettibile di evoluzioni future a volte non facilmente prevedibili, che potrebbero di conseguenza avere effetti imprevedibili per la Società. L eventuale adozione di provvedimenti normativi più restrittivi o sfavorevoli, al pari dell imposizione di obblighi di adeguamento e modifica delle centrali elettriche esistenti o di ulteriori adempimenti connessi all esercizio delle suddette centrali potrebbero comportare modifiche alle condizioni operative e richiedere un aumento degli investimenti, dei costi di produzione o comunque rallentare lo sviluppo delle attività della Società. Le attuali politiche comunitarie di sostegno al fotovoltaico prevedono contributi pubblici al fine di retribuire il kwh prodotto da fonte fotovoltaica in modo da rendere economicamente conveniente l investimento in impianti fotovoltaici rispetto ad altre fonti energetiche (incentivi tariffari di tipo feed-in ). La tendenza in atto in tutti i Paesi europei in cui tali meccanismi incentivanti sono presenti è quella di ridurre progressivamente tali contributi, coerentemente con il progressivo ridursi del costo della tecnologia fotovoltaica al crescere della sua diffusione. Per quanto riguarda l Italia, si segnala che attualmente l erogazione delle tariffe incentivanti legate alla produzione di energia elettrica applicabile agli impianti29 fotovoltaici è disciplinata dal D.M. 5 luglio 2012 (c.d. Quinto Conto Energia ), pubblicato sulla Gazzetta Ufficiale n. 159 del 10 luglio In linea con la sopra menzionata tendenza europea, tale decreto ha ridefinito le modalità di incentivazione per la produzione di energia elettrica da fonte solare fotovoltaica adottando misure finalizzate alla riduzione degli incentivi al fotovoltaico; in particolare, oltre a prevedere un progressivo decremento del valore dell incentivo attribuibile, ha introdotto la c.d. tariffa onnicomprensiva che, a differenza dei precedenti sistemi di incentivazione, è inclusiva della premialità per la produzione dell energia elettrica da fonte rinnovabile nonché del corrispettivo per la vendita dell energia stessa (impedendo così il cumulo dei rispettivi guadagni sinora consentito). Occorre poi rilevare che l evoluzione del quadro regolatorio in materia è destinata a proseguire, atteso che lo stesso decreto stabilisce che il Quinto Conto Energia cesserà di applicarsi decorsi 30 giorni dal raggiungimento di 6,7 miliardi di costo indicativo cumulativo annuo degli incentivi. Al riguardo, si consideri che - sebbene l andamento discontinuo del contatore GSE non consenta di prevedere quando la menzionata soglia sarà raggiunta - in data 17 dicembre 2012 lo stesso Gestore ha comunicato in una nota l avvenuto superamento dei 6,5 miliardi di euro di costo cumulato annuo del Conto energia. Come si legge nelle premesse del citato D.M., l attuale disciplina è stata elaborata alla luce di vari fattori, quali gli elevati oneri di sostegno, la progressiva riduzione dei costi degli impianti (dovuta principalmente ai notevoli progressi tecnologici), il consumo di territorio agricolo divenuto eccessivo in seguito all accelerata crescita del volume delle installazioni, ma anche al fine di tutelare la concorrenza e gli utenti finali. Alla luce di quanto sopra possibili mutamenti futuri nel quadro regolamentare potrebbero avere effetti negativi sull attività e sulla situazione economica, patrimoniale e/o finanziaria della Società. Inoltre, l elevato grado di complessità e di frammentarietà della normativa nazionale e locale del settore delle energie rinnovabili, unita all interpretazione non sempre uniforme delle medesime da parte delle competenti autorità, rende complessa l azione degli operatori del settore, generando situazioni di incertezza e contenziosi giudiziari, con conseguenti possibili effetti negativi sull attività e sulla situazione economica, patrimoniale e/o finanziaria per gli operatori del settore. Tuttavia l'emittente ritiene che, nonostante la riduzione in valore assoluto delle nuove tariffe incentivanti, non si registrerà un'erosione dei margini futuri in quanto si prevede che il miglioramento delle tecnologie fotovoltaiche in termini di efficienza produttiva, insieme ad un efficientamento dei processi produttivi sotto il controllo dell'emittente (tecniche costruttive) e all internazionalizzazione in atto (con diversificazione del rischio30 Paese), consentiranno all'emittente di ridurre i rischi ed i costi, compensando l'effetto derivante dal previsto decremento delle tariffe incentivanti Rischi connessi alla retroattività delle modifiche delle politiche di incentivazione Gli impianti già installati della Società beneficiano della tariffa di cui al d.lgs. 28/2011 (cd. 4 "Conto Energia"). La Società ha, pertanto, acquisito un diritto e pianificato la propria politica di sviluppo, investimenti e le proprie previsioni reddituali sulla base di tale prezzo di vendita. Nel caso in cui si verificasse un radicale mutamento della politica di incentivi al ribasso non si possono escludere effetti negativi per la situazione patrimoniale, economica e finanziaria della Società. La Società ha indirizzato la propria attività in altri mercati (emergenti) anche al fine di diversificare il rischio paese correlato essenzialmente alle modifiche normative in tema di incentivi. Per maggiori informazioni si rinvia alla Sezione I, Capitolo 6, Paragrafo 6.2, del presente Documento di Ammissione Rischi connessi alla riduzione della taglia media degli impianti Il mercato del fotovoltaico per il business dell EPC, anche a seguito dei cambiamenti del sistema normativo in Italia, sta spostando l interesse verso impianti di dimensione medio/piccola. Mentre fino ad oggi le imprese potevano intercettare pochi grandi clienti per la realizzazione di impianti di grandi dimensioni oggi hanno la necessità di modificare la struttura organizzativa in maniera significativa per poter captare una domanda molto più diffusa sul territorio e particolarmente frammentaria. L Emittente, pertanto, potrebbe non essere nella posizione di modificare adeguatamente la propria struttura economica e commerciale per far fronte alle mutate esigenze di mercato, con possibili effetti negativi sulla situazione economica, patrimoniale e finanziaria dell Emittente Rischi connessi alla competitività dell energia da fonti rinnovabili rispetto a quella da fonti tradizionali o altre fonti di energia Le principali fonti energetiche in concorrenza con le fonti rinnovabili sono il petrolio, il carbone, il gas naturale e l energia nucleare. L andamento dei prezzi dei combustibili fossili, e in particolare di petrolio e gas naturale, ha incrementato la competitività del prezzo dell energia prodotta da fonti energetiche rinnovabili. Tuttavia, il progresso tecnologico nello sfruttamento di altre fonti di energia, la scoperta di nuovi grandi giacimenti di petrolio, gas o carbone e la diminuzione dei prezzi di tali combustibili potrebbero rendere meno conveniente la produzione di31 energia elettrica da fonti rinnovabili, con conseguente impatto sulla situazione economica, patrimoniale e finanziaria dell Emittente Rischi connessi alla concorrenza L Emittente opera in un contesto competitivo caratterizzato da basse barriere all ingresso dei mercati (sia dell energia solare sia della distribuzione di energia elettrica) che la pone in concorrenza con soggetti italiani e multinazionali dotati di risorse finanziarie maggiori rispetto alla Società. Qualora l Emittente, a seguito dell ampliamento del numero dei suoi diretti concorrenti, non fosse in grado di mantenere la propria forza competitiva sul mercato, vi potrebbero essere effetti negativi sull attività e sulle prospettive di crescita dell Emittente nonché sulla sua situazione economica, patrimoniale e finanziaria. Per maggiori informazioni si rinvia ala Sezione I, Capitolo 6, Paragrafo 6.2 del presente Documento di Ammissione Rischi connessi all accesso al credito Il significativo e diffuso deterioramento dell accesso al credito ha determinato una significativa carenza di liquidità che potrà riflettersi sullo sviluppo industriale di molti settori tra i quali potrebbe rientrare anche quello della attività dell Emittente. Il perdurare di tale situazione di difficoltà di accesso al credito potrebbe non consentire alla Società di realizzare i programmi e i risultati attesi, con possibili effetti negativi sulla situazione economica, patrimoniale e finanziaria dell Emittente Rischi connessi alle dichiarazioni di preminenza e alle informazioni sui mercati Il Documento di Ammissione contiene informazioni relative alla descrizione dei mercati di riferimento e al relativo posizionamento dell Emittente e alcune dichiarazioni di preminenza e stime, formulate dall Emittente sulla base della specifica conoscenza del settore di appartenenza, di dati pubblici, dei bilanci ufficiali delle imprese concorrenti e della propria esperienza. Tali informazioni si riferiscono, ad esempio, alle principali attività della Società (Sezione I, Capitolo 6, Paragrafo 6.1 del presente Documento di Ammissione) e al suo posizionamento competitivo (Sezione I, Capitolo 6, Paragrafo 6.2 del presente Documento di Ammissione). Tali informazioni potrebbero tuttavia non rappresentare correttamente i mercati di riferimento, la loro evoluzione, il relativo posizionamento della Società, nonché gli effettivi sviluppi dell attività dell Emittente, a causa di rischi noti e ignoti, incertezze e altri fattori enunciati, fra l altro, nel presente Capitolo32 4.3 Fattori di rischio relativi alla quotazione delle Azioni e dei Warrant Rischi connessi alla negoziazione su AIM Italia, alla liquidità dei mercati e alla possibile volatilità del prezzo delle Azioni e dei Warrant Le Azioni e i Warrant non saranno quotati su un mercato regolamentato italiano e, sebbene verranno scambiati sull AIM Italia in negoziazione continua, non è possibile garantire che si formi o si mantenga un mercato liquido per le Azioni e i Warrant che, pertanto, potrebbero presentare problemi di liquidità comuni e generalizzati, indipendentemente dall andamento dell Emittente, in quanto le richieste di vendita potrebbero non trovare adeguate e tempestive contropartite, nonché essere soggette a fluttuazioni, anche significative, di prezzo. Inoltre, a seguito dell ammissione alle negoziazioni sull AIM Italia, il prezzo di mercato delle Azioni e dei Warrant potrebbe fluttuare notevolmente in relazione ad una serie di fattori ed eventi alcuni dei quali esulano dal controllo dell Emittente, e potrebbe, pertanto, non riflettere i risultati operativi della Società. Tra tali fattori ed eventi si segnalano, tra gli altri: liquidità del mercato, differenze dei risultati operativi e finanziari effettivi rispetto a quelli previsti dagli investitori e dagli analisti, cambiamenti nelle previsioni e raccomandazioni degli analisti, cambiamenti nella situazione economica generale o delle condizioni di mercato e rilevanti oscillazioni del mercato Rischi connessi alla diluizione in caso di mancato esercizio dei Warrant I Warrant sono abbinati gratuitamente alle Azioni in circolazione alla data del presente Documento d Ammissione e alle Azioni rivenienti dall Aumento di Capitale limitatamente a quelle sottoscritte antecedentemente alla data di inizio delle negoziazioni delle Azioni su AIM Italia. In caso di mancato esercizio dei Warrant da parte di alcuni azionisti entro il termine di scadenza del 30 settembre 2015 e di contestuale esercizio da parte di altri azionisti, gli azionisti che non eserciteranno i Warrant subiranno una diluizione della partecipazione dagli stessi detenuta nell Emittente Rischi connessi alla Bonus Share Esclusivamente a coloro che hanno sottoscritto Azioni nella fase antecedente l ammissione a quotazione dell Emittente su AIM Italia sarà offerta la possibilità di sottoscrivere, senza ulteriori esborsi in danaro, 1 (uno) ulteriore Azione dell Emittente per ogni 10 (dieci) Azioni rivenienti dall Aumento di Capitale e sottoscritte antecedentemente alla data di inizio delle negoziazioni delle Azioni su AIM Italia nell ipotesi in cui tali Azioni siano detenute senza soluzione di continuità per un periodo di 12 (dodici) mesi a decorrere dalla data di regolamento (sul punto cfr33 Sezione II, Capitolo 4, Paragrafo 4.1 del presente Documento di Ammissione). Pertanto, in caso di mancata detenzione delle Azioni per il periodo indicato da parte di coloro che abbiano sottoscritto le Azioni rivenienti dall Aumento di Capitale antecedentemente alla data di inizio delle quotazioni delle Azioni su AIM Italia, questi potrebbero subire una diluizione della partecipazione detenuta dagli stessi nell Emittente (sulle modalità di esercizio delle Bonus Share si veda Sezione II, Capitolo 4, Paragrafo 4.1 del presente Documento di Ammissione). Inoltre, coloro che acquisteranno le Azioni dell Emittente successivamente all ammissione a quotazione dell Emittente stesso non avranno possibilità di beneficiare di alcuna Bonus Share e, a seguito della sottoscrizione delle stesse Bonus Share da parte di coloro che ne hanno titolo, subiranno una diluizione della partecipazione detenuta nell Emittente Rischi connessi alla possibilità di revoca dalla negoziazione degli strumenti finanziari dell Emittente Ai sensi del Regolamento Emittenti, Borsa Italiana potrebbe disporre la revoca dalla negoziazione degli strumenti finanziari dell Emittente, nei casi in cui: entro due mesi dalla data di sospensione dalle negoziazioni per sopravvenuta assenza del Nomad l Emittente non provveda alla sostituzione dello stesso; gli strumenti finanziari siano stati sospesi dalle negoziazioni per almeno sei mesi; la revoca venga approvata da tanti soci che rappresentino almeno il 90% dei voti degli azionisti riuniti in assemblea Rischi legati ai vincoli di indisponibilità delle Azioni assunti dagli azionisti Plocco Servizi e NTS, in qualità di soci che rappresentano il 100% del capitale sociale dell Emittente hanno assunto ciascuno per quanto di propria competenza nei confronti del Nomad impegni di lock up riguardanti il 90% delle partecipazioni dagli stessi rispettivamente detenute nel capitale sociale della Società per 12 (dodici) mesi a decorrere dalla Data di Ammissione. A tal proposito si rappresenta che, allo scadere degli impegni di lock up, la cessione di Azioni da parte degli aderenti all accordo non più sottoposta a vincoli potrebbe comportare oscillazioni negative del valore di mercato delle Azioni dell Emittente34 Per ulteriori informazioni, si veda Sezione II, Capitolo 5, Paragrafo 5.2 del presente Documento di Ammissione Rischi connessi all incertezza circa il conseguimento di utili e la distribuzione di dividendi L ammontare dei dividendi che l Emittente sarà in grado di distribuire in futuro dipenderà, fra l altro, dai ricavi futuri, dai suoi risultati economici, dalla sua situazione finanziaria, dai flussi di cassa, dai fabbisogni in termini di capitale circolante netto, dalle spese in conto capitale e da altri fattori. Alla Data del Documento di Ammissione, la Società non ha distribuito dividendi. L Emittente potrebbe, anche a fronte di utili di esercizio, decidere di non procedere alla distribuzione di dividendi oppure adottare diverse politiche di distribuzione dei dividendi35 5. INFORMAZIONI RELATIVE ALL EMITTENTE 5.1 Storia ed evoluzione dell attività dell Emittente Denominazione sociale La Società è denominata Enertronica S.p.A. ed è costituita in forma di società per azioni Estremi di iscrizione nel Registro delle Imprese La Società è iscritta nel Registro delle Imprese di Frosinone al n , REA n. FR Data di costituzione e durata dell Emittente La Società è stata costituita in data 13 luglio 2005 con atto a rogito del dott. Maria Mercedes Di Addea, Notaio in Napoli, rep. n , racc. n. 2150, sotto la denominazione Enertronica S.r.l. In data 12 ottobre 2011 l assemblea della Società ha deliberato, con verbale redatto dal dott. Giovanni Piacitelli, Notaio in Frosinone (rep. n , racc. n ), la trasformazione della Società da società a responsabilità limitata a società per azioni, a seguito di aumento gratuito del capitale sociale da Euro ,00 ad Euro ,00 provvedendo, altresì, alla nomina dell organo amministrativo e del collegio sindacale nonché all approvazione di un nuovo testo di statuto sociale. La durata della Società è stabilita fino al 31 dicembre 2050, salvo proroghe o anticipato scioglimento Domicilio e forma giuridica, legislazione in base alla quale opera l Emittente, Paese di costituzione e sede sociale La Società è costituita in forma di società per azioni ed opera in base alla legislazione italiana. La Società ha sede legale in Frosinone (FR), Via Armando Fabi, n. 337 (numero di telefono ) Fatti importanti nell evoluzione dell attività dell Emittente Le origini Le origini della Società possono farsi risalire al 2005, anno in cui viene costituita la Enertronica S.r.l., società operante nel settore delle energie rinnovabili e del risparmio36 energetico. Le attività originarie dell Emittente ruotavano, per lo più, attorno alla progettazione e realizzazione di centrali fotovoltaiche chiavi in mano e dell annessa componentistica (ad esempio, sistemi di montaggio e ancoraggio dei pannelli) nonché di sistemi di illuminazione a led. Nel corso degli anni la Società ha ampliato la gamma dei servizi offerti fornendo, come meglio descritto in seguito, servizi di gestione di impianti di proprietà di terzi (tramite la controllata Enertronica Soc. Gest. Rinnovabili S.r.l.) nonché avviando l attività di rivendita ai consumatori finali di energia elettrica acquistata a monte da grandi fornitori. Nell ottica di diversificazione del proprio modello di business ed, in particolare, di estensione dell ambito di operatività verso mercati stranieri, Enertronica ha costituito nel corso del 2012 due società: la Gefran Enertronica S.A. (mercato del Sud Africa) e la Enertronica RO LLC (mercato rumeno). Enertronica ha, altresì, sottoscritto un memorandum of understandings - non vincolante - con la società ZNShine Solar finalizzato alla costituzione di una joint venture in Cina per offrire servizi di EPC, infra definiti, nonché più in generale alla produzione e distribuzione di sistemi di montaggio di pannelli fotovoltaici sui mercati cinese e giapponese. Eventi societari In data 13 luglio 2005 con atto a rogito del dott. Maria Mercedes Di Addea, Notaio in Napoli, rep. n , racc. n. 2150, veniva costituita la società Enertronica S.r.l. In data 12 ottobre 2011 l assemblea della Società ha deliberato, con verbale redatto dal dott. Giovanni Piacitelli, Notaio in Frosinone (rep. n , racc. n ), la trasformazione della Società da società a responsabilità limitata a società per azioni, a seguito di aumento gratuito del capitale sociale da Euro ,00 ad Euro ,00 provvedendo, altresì, alla nomina dell organo amministrativo e del collegio sindacale nonché all approvazione di un nuovo testo di statuto sociale. In data 3 ottobre 2012 Enertronica, con atto a rogito del Dott. Giovanni Piacitelli, Notaio in Frosinone (rep. n , racc. n ), ha acquistato da NTS S.r.l. e Plocco Servizi S.r.l., a fronte di un corrispettivo pari ad Euro ,00, l intero capitale sociale della Enertronica S.G.R. (Società Gestione Rinnovabili) S.r.l., società attualmente detentrice di un investimento nel settore fotovoltaico e che sarà coinvolta nei successivi investimenti diretti nel settore fotovoltaico. In data 4 gennaio 2013 l'assemblea dei soci della Enertronica S.G.R. S.r.l., considerata la necessità di dotare la società di risorse per far fronte alla gestione aziendale e, in particolare per far fronte agli impegni derivanti da investimenti già effettuati nonché37 da effettuarsi, ha approvato un versamento di Euro ,00 da considerarsi quale versamento in conto futuro aumento capitale sociale, dando mandato all amministratore unico di Enertronica S.G.R. S.r.l. di convocare successivamente un assemblea straordinaria per tramutare il suindicato versamento in effettivo aumento di capitale sociale. In tale occasione l assemblea dei soci ha, inoltre, conferito mandato all amministratore unico di ricorrere al sistema creditizio per le ulteriori esigenze di coperture degli investimenti. Per maggiori informazioni sull evoluzione del capitale azionario si rinvia alla Sezione I, Capitolo 15, Paragrafo Principali investimenti Investimenti effettuati nell ultimo triennio Si riporta di seguito il dettaglio degli investimenti in attività immateriali e materiali effettuati dalla Società negli esercizi 2009, 2010, 2011 e primo semestre 2012 iscritti tra le immobilizzazioni secondo i Principi Contabili italiani. Investimenti in Immobilizzazioni (Importi in migliaia euro) Costi di impianto e ampliamento Esercizio chiuso al Esercizio chiuso al Esercizio chiuso al ,768 1,535 3,071 4,606 Esercizio chiuso al Diritti brevetti industriali 0,295 0,354 0,472 0 Concessioni, licenze e marchi 7,50 10,00 15,00 20 Altre immobilizzazioni immateriali Investimenti in immobilizzazioni immateriali 1,25 1,50 2,00 0 9,813 13,389 20,543 24,606 Terreni e fabbricati 7,110 7,515 1,809 0 Impianti e macchinari 112, , Attrezzature industriali e comm.li 35,600 39,577 11,221 1,956 Altri beni 89,314 61,223 31,418 0 Investimenti in immobilizzazioni 244, ,869 44,448 1,38 materiali Partecipazioni in imprese controllate Partecipazioni in imprese collegate Partecipazioni in altre imprese 1,400 0, , ,204 37,205 36,355 0 Altri titoli 400,00 400,00 300,00 0 Investimenti in immobilizzazioni finanziarie 438, , ,355 0 Totale investimenti 692, , ,346 26, Investimenti in corso di realizzazione Alla Data del Documento di Ammissione gli investimenti in corso di realizzazione sono rappresentati essenzialmente dagli investimenti della fase di sviluppo della società partecipata Gefran Enertronica in Sud Africa. Tali investimenti ammontano, complessivamente, ad Euro ,00 di cui Euro ,00 riferibili ad Enertronica e si perfezioneranno entro l esercizio in corso. Alla Data del Documento di Ammissione gli investimenti già effettuati sono pari a Euro , Investimenti futuri Alla Data del Documento di Ammissione, l Emittente non ha formalizzato alcun ulteriore investimento che non sia già in corso di realizzazione39 6. DESCRIZIONE DELLE ATTIVITÀ 6.1 Principali attività Enertronica è una società operante in Italia nel settore delle energie rinnovabili e del risparmio energetico. Le sue principali attività riguardano, in particolare, i seguenti settori: impianti fotovoltaici, illuminazione nonché vendita di energia elettrica (come meglio descritto nel presente paragrafo). Tali attività sono ripartite in quattro unità strategiche di business (Strategic Business Units S.B.U.): Unità strategica c.d. EPC (Engineering, Procurement, Construction); Unità strategica Fornitura Componenti ; Unità strategica E.S.Co.; Unità strategica Energy reseller ECP e Fornitura Componenti Con l acronimo EPC (Engineering, Procurement, Construction) si intende quel soggetto a cui sono affidate da parte di un general contractor (contraente generale, committente) le attività di progettazione, costruzione e consegna di impianti e sistemi attinenti, nel caso di specie, al settore fotovoltaico. Enertronica opera come EPC contractor per la realizzazione di centrali fotovoltaiche per la produzione di energia elettrica, proponendo soluzioni specializzate nel settore dei grandi impianti e garantendo al committente la fornitura chiavi in mano dell impianto fotovoltaico, passando attraverso le seguenti fasi: analisi del sito di costruzione e studio di fattibilità tecnico-economico per la ricerca della soluzione impiantistica ottimale al fine di soddisfare le esigenze del cliente; realizzazione dei relativi business plan; valutazione dei canali di finanziamento più idonei alle esigenze; realizzazione del progetto preliminare e presentazione della domanda di connessione alla rete elettrica; realizzazione dei progetti, definitivo ed esecutivo, e del relativo piano di40 sicurezza del cantiere; predisposizione dello stato avanzamento lavori dell impianto; produzione di tutta la documentazione dell impianto amministrativa relativa alla realizzazione dell impianto; installazione dell impianto fotovoltaico, relativo collaudo tecnico e allaccio alla rete elettrica nazionale; consulenza post-installazione, gestione dei rapporti con il GSE (Gestore dei Servizi Energetici S.p.A.) e manutenzione dell impianto. L Emittente opera in qualità di EPC contractor altresì nella progettazione e realizzazione di sistemi di ancoraggio dei moduli fotovoltaici (nonché di sistemi di montaggio dei medesimi pannelli per tetti inclinati e piani, facciate, pensiline e serre) e di sistemi a inseguimento solare (monoassiali e biassiali), di seguito meglio descritti41 A seguire una tabella contenente l elenco degli impianti sinora realizzati dalla Società ( 2 ) negli esercizi 2009, 2010 e 2011: Denominazione Impianto Committente Potenza (MWp) Anno Tipologia 2009 Casale (Lazio) Siemens Impianto a terra 2010 Aprilia 1 (Lazio) Kinexia 9, Impianto a terra Polo Fiere Lucca (Toscana) Kinexia 2, Parcheggio Civitanova (Marche) Kinexia Impianto a terra Recanati (Marche) Kinexia Impianto a terra Osimo 1 (Marche) Kinexia 0, Impianto a terra Mattonata (Marche) Siemens Impianto a terra Camerino (Marche) VIBE Impianto a terra Ecocentro Latina (Lazio) Kinexia 0, Impianto a terra Latina TrackerB 1 (Lazio) E.S.P 0, Tracker biassiale 2011 Sentino (Marche) Siemens Impianto a terra Colleridente (Marche) Siemens Impianto a terra Mattoni (Marche) Siemens Impianto a terra Aprilia Pantanelle (Lazio) Kinexia Impianto a terra Pomezia (Lazio) ACEA Impianto a terra Pontinia(Lazio) Kinexia Impianto a terra CAR(Lazio) ACEA 3, Parcheggio Mistica(Lazio) ACEA Serre Villa Latina(Lazio) ACEA 2, Impianto a terra Treccio (Marche) Siemens Impianto a terra Marchiani ( Marche) Siemens Impianto a terra Tommasini Siemens Impianto a terra Tarquinia(Lazio) Siemens Impianto a terra Spoleto (Umbria) Siemens Impianto a terra Frosinone(Lazio) Smet 0, Impianto a terra 2012 ( 2 ) Dati forniti dalla Società42 CAR(Lazio) Green Utility Impianto su tetto Loropiana (Piemonte) Green Utility Impianto su tetto Quarona (Piemonte) Green Utility Impianto su tetto Frosinone(Lazio) Enertronica SGR Impianto su tetto tot 59,76 Sistemi di ancoraggio/montaggio La corretta scelta di ciascun componente dell impianto fotovoltaico è fondamentale per l ottimale funzionamento del medesimo. Riveste, ad esempio, particolare importanza la selezione del corretto sistema di ancoraggio ovvero la struttura sulla quale l impianto fotovoltaico si sostiene. Un adeguato sistema di ancoraggio mette, difatti, al sicuro i moduli fotovoltaici in qualsiasi condizione climatica (con una diretta influenza sulla longevità del sistema). Enertronica offre varie tipologie di sistemi di ancoraggio, sia da terra che per tetti, piani inclinati, piani, facciate, pensiline e serre, che ben si adattano a qualsiasi esigenza. Sistemi ad inseguimento (monoassiali e biassiali) I sistemi fotovoltaici ad inseguimento solare consentono di raggiungere elevate prestazioni di produzione energetica grazie alla costante ottimizzazione della quantità di energia solare captata durante l intero arco della giornata, attraverso un graduale movimento del pannello che cambia il suo orientamento disponendosi automaticamente nella maniera ottimale; ciò al fine di massimizzare la captazione della radiazione solare in arrivo. La quantità di energia solare captata da una specifica superficie, infatti, risulta tanto maggiore quanto più l angolo che la stessa superficie forma con il raggio solare (flusso) è prossimo a condizioni di ortogonalità. In altri termini, laddove il flusso solare incida in modo perpendicolare alla superficie di ricezione (superficie captante) si ha la captazione del quantitativo energetico massimo in rapporto allo specifico flusso solare in arrivo. Pertanto, i sistemi fotovoltaici caratterizzati da pannelli fissi, seppur orientati ed inclinati in maniera ottimale in rapporto alla latitudine del sito, sono caratterizzati da una diminuzione del rapporto tra energia solare captata ed energia solare in arrivo al discostarsi delle condizioni di captazione ottimali, ovvero via via che l angolo di43 incidenza tra raggi solari e superficie del pannello diventa minore. Per ovviare a questa problematica sono stati progettati sistemi fotovoltaici cc.dd. ad inseguimento solare, caratterizzati da centraline di controllo e movimentazione elettroniche che consentono al pannello fotovoltaico di disporsi in maniera sempre ottimale rispetto ai cambiamenti della direzione di provenienza dei raggi solari e della loro inclinazione (angolo di incidenza). Il maggior costo necessario per l installazione di tali sistemi fotovoltaici è compensato da una maggiore produzione energetica. Enertronica progetta e realizza, nel dettaglio, due tipologie di sistemi ad inseguimento solare, che si distinguono in funzione dello specifico meccanismo di movimentazione del pannello fotovoltaico: sistemi di inseguimento solare monoassiali e biassiali. I sistemi monoassiali sono caratterizzati dall avere una inclinazione fissa mentre ruotano attorno ad un asse, inseguendo così il sole lungo il suo percorso giornaliero, dall alba al tramonto. Alle nostre latitudini viene usato un angolo fisso di inclinazione dell asse di rotazione pari a circa 30. I sistemi biassiali sono, invece, caratterizzati da una doppia rotazione (ovvero una rotazione su due assi), che consente loro di seguire il movimento solare sia in relazione sia alle variazioni dell angolo azimutale (direzione di provenienza) che in relazione alle variazioni dell angolo di incidenza (inclinazione solare). Rispetto ai sistemi fotovoltaici tradizionali a pannelli fissi, i sistemi mono-assiali44 consentono rendimenti energetici superiori nell ordine del 25%, mentre con i sistemi biassiali si supera il 40% in più del rendimento di produzione energetica. Nel mese di novembre 2012 Enertronica e la società di diritto cinese ZNShine Solar hanno sottoscritto un memorandum of understanding - non vincolante - finalizzato alla costituzione di una joint venture in Cina per offrire servizi di EPC nel settore del fotovoltaico, come sopra definiti, nonché a produrre e distribuire i sistemi di montaggio di pannelli fotovoltaici sul mercato cinese e giapponese. Il programma energetico giapponese, a seguito dell annunciata uscita dal nucleare, prevede l installazione di 7 GW annui fino al Si segnala che Enertronica SGR S.r.l. è proprietaria di un impianto fotovoltaico (su tetto) per la produzione di circa di 172,8 Chilowatt E.S.CO. (Energy Service Company) Enertronica opera, altresì, quale Energy Service Company ( ESCO ). In tale ambito l Emittente offre servizi finalizzati a migliorare l'efficienza energetica di impianti/sistemi, installazioni e/o locali in generale, assumendo su di sé il rischio dell'iniziativa e liberando, pertanto, il cliente finale da ogni onere organizzativo e di investimento. I risparmi economici ottenuti vengono condivisi fra la ESCO e il cliente finale con diverse tipologie di accordo commerciale. La prima definizione di ESCO è stata inserita nel Decreto legislativo n. 115/2008, che la definisce quale "persona fisica o giuridica che fornisce servizi energetici ovvero altre misure di miglioramento dell'efficienza energetica nelle installazioni o nei locali dell'utente e, ciò facendo, accetta un certo margine di rischio finanziario. Il pagamento dei servizi forniti si basa, totalmente o parzialmente, sul miglioramento dell'efficienza energetica conseguito e sul raggiungimento degli altri criteri di rendimento stabiliti." In sostanza, gli elementi principali che contraddistinguono le imprese che forniscono servizi ESCO sono i seguenti: la remunerazione è legata al risparmio conseguito a seguito del proprio intervento. In altri termini, il profitto è legato al risparmio energetico effettivamente conseguito con la realizzazione del progetto. La differenza migliorativa tra la bolletta energetica pre e post intervento spetta al fornitore del servizio, in toto o pro-quota, fino alla fine del periodo di rimborso previsto; le attività sono finanziate direttamente dal fornitore del servizio o comunque i finanziamenti sono ottenuti tramite l intervento del fornitore. La peculiarità operativa è, quindi, che gli interventi tecnici necessari ad ottenere i risparmi45 energetici sono finanziati dallo stesso fornitore del servizio. Il cliente finale rimane così sgravato da qualsivoglia forma di investimento diretto e non dovrà preoccuparsi di finanziare gli interventi migliorativi dell efficienza dei propri impianti. il risparmio energetico è garantito dal fornitore. L'intervento offerto da della Società si articola in varie fasi: diagnosi energetica di impianti e/o edifici dei clienti, con individuazione di sprechi, inefficienze e usi impropri e predisposizione del progetto di massima dei possibili interventi di miglioramento dell efficienza energetica; verifica della rispondenza alla normativa vigente degli impianti del cliente, definizione degli interventi per la messa a norma; elaborazione di studi di fattibilità con analisi tecnico-economica e scelta della soluzione più appropriata da offrire; definizione del progetto esecutivo degli interventi da realizzare, con la redazione delle specifiche tecniche; reperimento dei capitali per l'investimento; realizzazione degli interventi, con acquisto delle apparecchiature richieste, installazione, messa in esercizio e collaudo; acquisto e fornitura dei combustibili e dell energia elettrica necessari per il funzionamento degli impianti; gestione e manutenzione, ordinaria e straordinaria degli impianti, per il periodo concordato, assicurandone il mantenimento in efficienza; monitoraggio continuo degli impianti e verifica delle prestazioni e risultati conseguiti; pagamento dei servizi prestati sulla base dei risultati raggiunti e dei risparmi conseguiti. Le predette attività sono svolte dalla Società interamente o in parte, sia direttamente che subappaltandone talune, sempre però assumendone la responsabilità nei confronti del cliente finale Energy Reseller - Vendita energia elettrica46 L Emittente opera nel libero mercato dell energia elettrica in qualità di reseller e distributore acquisendo l energia da terzi fornitori e rivendendola ai clienti finali attraverso la sottoscrizione di contratti di somministrazione. L attività svolta da Enertronica si colloca nella fase finale della filiera elettrica, che si articola secondo lo schema di seguito riportato. Produttori/Importatori/Trader Grossisti Acquirente Unico Reseller Distributori Distributori Mercato Libero (clienti finali) Mercato Tutelato (clienti finali) Enertronica, altresì, offre nel mercato elettrico servizi che comprendono consulenze specialistiche, monitoraggi gestionali delle forniture, gestione volture e subentri, preventivi per aumento di potenza e spostamento contatore, auto lettura e anticipazione fatture via mail. Alla Data del Documento di Ammissione, Enertronica acquista energia elettrica da un unico fornitore nell ambito di contratti quadro di durata annuale. In considerazione del fatto che Enertronica non esercita attività di distribuzione, trasporto e dispacciamento di energia, i contratti prevedono espressamente che la Società sottoscriverà e gestirà in nome e per conto dei clienti contratti di dispacciamento dell energia elettrica con il gestore della rete, e i contratti di trasporto relativi al punto di prelievo con il distributore elettrico avente ad oggetto la prestazione del servizio di trasporto per conto del cliente, inclusa la gestione dei dati47 di misura. Ai fini commerciali e sulla base dei consumi annui di energia, i clienti di Enertronica vengono suddivisi in: (a) grandi clienti (con una domanda annua di energia elettrica, di regola, superiore a Wh); (b) clienti small business (piccole attività commerciali o piccole industrie con un volume annuo di consumi, di regola, inferiore a KWh; e (c) clienti residenziali. La vendita dell energia elettrica ai clienti finali viene effettuata in base a contratti studiati in funzione delle loro diverse tipologie. La Società normalmente negozia, di anno in anno, con i grandi clienti le condizioni contrattuali e i parametri di fornitura su base individuale, in funzione dell ubicazione geografica e dei profili di consumo. Normalmente i contratti hanno durata annuale (anno solare) senza rinnovo automatico. I contratti con la clientela small business e residenziale sono, invece, generalmente contratti standard della durata di 1 anno, rinnovabili automaticamente salvo disdetta. La Società vende energia elettrica sia singolarmente sia nell ambito di contratti multiservizi Fattori chiave relativi alle principali attività dell Emittente I fattori chiave dell attività dell Emittente, a giudizio del management, sono i seguenti: management team qualificato e know how tecnico particolarmente sviluppato; struttura organizzativa snella ed in grado di cogliere nuove opportunità di business in modo rapido ed efficace; modello di business integrato; clienti nazionali ed internazionali ricorrenti di primario standing; diversificazione delle attività con particolare attenzione ad aree geografiche ad elevato sviluppo Programmi futuri e strategie L'Emittente intende proseguire nella sua strategia di crescita e di sviluppo estero al fine di accrescere e consolidare il proprio posizionamento competitivo sui mercati con le maggiori prospettive di crescita48 Con questi obiettivi l Emittente ha avviato due iniziative imprenditoriali, nell ambito del processo di internazionalizzazione, in Sud Africa e Romania. Nel mese di giugno 2012 l Emittente e Gefran hanno costituito una società di diritto sudafricano, Gefran Enertronica SA, partecipata al 40% da Enertronica e al 60% da Gefran, per offrire i propri prodotti in Sud Africa (Fornitura Componenti e EPC) mediante l apertura di un unità industriale di circa mq a Città del Capo. Per maggiori informazioni v. Sezione I, Capitolo 16, Paragrafo Ai fini della sottoscrizione del predetto aumento di capitale sociale, in data 18 gennaio 2013 Enertronica ha effettuato un versamento in conto aumento capitale a favore di Gefran Enertronica SA per un ammontare pari a Zar (pari a Euro ,82) e in data 13 febbraio 2013 un versamento di pari importo in conto aumento capitale sempre a favore di Gefran Enertronica SA. In data 25 giugno 2012 la Società ha costituito Enertronica RO LLC, società di diritto rumeno, al fine di operare nei settori EPC e Fornitura Componenti sul mercato rumeno. L'obiettivo della Società è altresì quello di implementare nuove attività che si posizionano ad un differente livello della catena del valore del business dell'energia. In questo contesto si collocano lo sviluppo dell attività E.s.c.o. e della rivendita di energia che la Società ha già intrapreso nella seconda parte del 2012 e che intende accelerare sia per linee interne sia attraverso l acquisto di impianti e reti di clienti da operatori terzi Profili normativi L Emittente, qualora a seguito dell Aumento di Capitale, contestualmente: (i) dovesse avere più di 500 soci che rappresentino, complessivamente, una quota almeno pari al 5% del capitale sociale; e (ii) non avesse la possibilità di redigere il bilancio in forma abbreviata ai sensi dell art bis, primo comma, cod. civ.; ai sensi del combinato disposto degli artt. 2-bis e 108 del regolamento adottato con delibera Consob del 14 maggio 1999 n , come successivamente modificato e integrato, sarà soggetto alle disposizioni del codice civile e del TUF in tema di emittenti strumenti finanziari diffusi tra il pubblico in maniera rilevante dall inizio dell esercizio successivo a quello nel corso del quale si sono verificate le condizioni sub (i) e (ii) fino alla chiusura dell esercizio sociale in cui è stato accertato il venir meno di tali condizioni49 6.2 Principali mercati e posizionamento concorrenziale Il settore delle energie rinnovabili in particolare è stato caratterizzato negli ultimi dieci anni da elevati tassi di crescita per effetto principalmente delle politiche incentivanti attuate dai Governi dei paesi sviluppati in primis, della riduzione dei costi di produzione e della maggior attenzione rivolta alle problematiche energetiche. Il rapido sviluppo del settore è stato trainato inizialmente da USA ed Europa e, successivamente, da Cina e altri paesi asiatici e sudamericani emergenti. Con specifico riferimento all Europa e all Italia tuttavia, negli ultimi dodici mesi gli investimenti nel settore delle energie rinnovabili hanno subito un notevole rallentamento per effetto di diversi fattori, tra cui un generalizzato credit crunch, che ha reso particolarmente oneroso il finanziamento di nuovi investimenti e il rifinanziamento di progetti esistenti, e un taglio repentino agli incentivi deciso dai Governi dei Paesi a più elevato debito pubblico. Gli incentivi alle energie rinnovabili continuano a diminuire rapidamente, anche in Paesi che sono stati storicamente all avanguardia e un traino per le nuove installazioni, come Italia e Germania, provocando il timore che la corrispondente riduzione di costi operata lungo la catena del valore non sia in grado di tenere il passo rendendo in questo modo i nuovi progetti antieconomici. Soprattutto in Europa la catena del valore delle energie rinnovabili è stata scossa da una crescente competizione e da una riduzione della domanda in settori chiave come il fotovoltaico, causando una fortissima pressione sui margini e l uscita di scena di alcuni tra i principali brand del settore (Q-Cells, Solon, Centrotherm per citarne alcuni). Contestualmente, molti sviluppatori, utilities e produttori indipendenti di energia hanno iniziato a cercare opportunità in nuovi mercati, in primis Asia, America Latina e Sud Africa, o a ri-focalizzare il proprio business su altri settori del Cleantech ( 3 ) mentre altri hanno avviato una razionalizzazione del loro portafoglio di progetti nelle energie rinnovabili attraverso strutturati programmi di cessione di assets non strategici, con l obiettivo di alleggerire l esposizione debitoria in bilancio. Altri operatori sono, infine, alla ricerca di partnership strategiche sempre più strette per affrontare al meglio le sfide dei prossimi anni, e stanno aprendo il capitale a nuovi partner industriali, spesso asiatici (REC Group, E.ON, Vestas o, in Italia, Falck Renewables e Alerion). Per contro la Cina, ad esempio, ha quadruplicato il suo target di installazioni al 2020 nel fotovoltaico portandolo a 50 GW, ed è incentivatala crescita della domanda interna per poter far fronte alla sovraccapacità produttiva dei suoi produttori nazionali. 3 Clean Technologies ( Cleantech ) comprendono un range variegato di prodotti, servizi e processi che utilizzano materie e sorgenti energetiche rinnovabili, riducono consistentemente lo sfruttamento delle risorse naturali e tagliano o eliminano emissioni e scarti50 In India, invece, il Piano Quinquennale recentemente approvato prevede investimenti nel settore energetico per oltre 400 ( 4 ) USD Bn nel prossimo quinquennio, finalizzati al miglioramento delle infrastrutture di rete e alla installazione di 76 GW di capacità produttiva addizionale entro il 2017, con l obiettivo di ottenere almeno il 15% dell energia da fonti rinnovabili entro il A differenza del settore delle rinnovabili, gli altri comparti del mondo Cleantech (come edilizia eco-sostenibile, trattamento acque e rifiuti, riduzione delle emissioni, automobili elettriche o ibride, illuminazione LED) sono in fase di piena espansione trainati dalla crescente coscienza green di imprese e privati, dalla normativa sempre più stringente in termini di inquinamento e trattamento degli scarti (solidi e liquidi) e dalla consapevolezza che occorre sempre più associare investimenti in efficienza e risparmio energetico alla generazione di energia pulita. Queste tecnologie e soluzioni trovano ancora interessanti prospettive di crescita anche sul mercato Europeo, in quanto meno alimentate, rispetto al passato, da incentivi pubblici (dunque cresciute più organicamente), meno basate sulla leva finanziaria e meno colpite dalla concorrenza asiatica, ancora indietro nella sensibilità verso le politiche ambientali e di sviluppo sostenibile. In questo settore, dunque, non si assiste ad una fase di concentrazione e selezione, bensì a una fase di piena espansione con un alta natalità di nuove imprese e aggregazioni a fini strategici e dimensionali. - Il mercato internazionale delle energie rinnovabili Gli investimenti globali in energie rinnovabili sono cresciuti dal 2004 a un tasso di oltre il 30% annuo, giungendo nel 2011 a 257 ( 5 ) USD Bn. Dal 2007 è progressivamente aumentato il peso degli investimenti effettuati in Asia a conferma della crescente attrattività e dinamismo del settore principalmente in Cina e (più recentemente) India. Nel primo semestre 2010 gli investimenti in energie rinnovabili in EMEA (Europa, Medio Oriente e Africa) rappresentavano il 44% del totale, in Asia il 30% e nelle Americhe il 26%. Nel primo semestre 2012, gli investimenti in Europa si sono ridotti al 37% del totale contro un incremento del peso dell Asia al 40%. Tale andamento è stato progressivo e continuo ed è tuttora in atto. ( 4 ) Bloomberg News, Singh s $400 Billion Power Plan Gains Urgency as Grid Collapses, 30 Luglio ( 5 ) Bloomberg New Energy Finance Global trends in clean energy investment 51 Negli anni dal 2000 al 2011 la produzione da fonti rinnovabili nell Europa dei 15 è cresciuta di GWh (pari a circa il 61%) ( 6 ). In questo periodo di tempo si è verificato un incremento generalizzato della produzione rinnovabile dalle diverse fonti, in particolare per l eolica e le bioenergie seguite dalla fonte solare. Anche il contributo delle diverse fonti rinnovabili è variato notevolmente: da una situazione iniziale nel 2000 in cui la fonte idraulica contribuiva per l 84% della produzione da FER (Fonti Energie Rinnovabili), si è passati nel 2011 ad uno scenario in cui l idroelettrico apporta il 45% della produzione rinnovabile, mentre è aumentato l apporto della fonte eolica e delle bioenergie pari rispettivamente al 28% e al 19% del totale rinnovabile. La fonte solare, che era pressoché nulla, rappresenta ora il 7% della produzione da FER. ( 6 ) Fonte: Rapporto Statistico 2011, Impianti a fonti rinnovabili, GSE 52 - Focus sul settore fotovoltaico globale Nel corso del 2011, nonostante la crisi economica non abbia in generale favorito i nuovi investimenti, la potenza fotovoltaica installata a livello globale è stata pari a 29,7 GWp ( 7 ), con una crescita del 76,8% rispetto ai 16,8 GWp installati nel Il fatturato complessivo dell industria fotovoltaica ha raggiunto gli USD 93 miliardi nel 2011 (+12% rispetto all anno precedente) 8. In termini cumulati, la potenza complessiva ha raggiunto a fine 2011 circa 69 GWp a livello globale. Il grafico sottostante mostra l evoluzione della capacità cumulativa di energia fotovoltaica installata nel mondo per gli anni : ( 7 ) Fonte: Global Market Outlook for Photovoltaics until 2016, European Photovoltaic Industry Association, Maggio ( 8 ) Fonte: Solarbuzz (http://www.solarbuzz.com/news/recent-findings/world-solar-photovoltaic-market-grew-274- gigawatts yy-0)53 Come si evince dal grafico, il tasso di crescita medio annuo del settore nel periodo considerato (CAGR ) è stato superiore al 42%. La crescita del settore fotovoltaico nel 2011 è stata trainata soprattutto dall Italia che, con 9,3 GWp di nuove installazioni, ha rappresentato oltre il 31% delle installazioni globali. Il successo italiano in termini di nuove installazioni è riconducibile prevalentemente al decreto Salva Alcoa emanato il 13 agosto 2010 il quale prevedeva l accesso alle tariffe incentivanti previste dal secondo Conto Energia a tutti gli impianti la cui costruzione fosse terminata entro il 31 dicembre 2010 e il cui allaccio fosse avvenuto entro il 30 giugno La finestra temporale introdotta dal decreto ha spinto i grandi installatori a completare la realizzazione degli impianti entro il 2010, per cui nell ultimo trimestre dell anno sono stati realizzati ben 3,5 GW di impianti (il doppio degli impianti realizzati nei cinque anni di precedente incentivazione). I benefici fiscali del decreto introdotto nell agosto 2010 si sono estesi anche ai primi mesi del 2011 e questi, unitamente al crollo del 28-30% subito dai prezzi dei pannelli, moduli e celle solari nel 2010, hanno permesso all Italia di posizionarsi al primo posto della classifica mondiale per sistemi fotovoltaici di nuova installazione. Oltre alla crescita del mercato italiano una buona performance è stata registrata dalla Germania, che, con 7,5 GWp di nuove installazioni si posiziona al secondo posto della classifica mondiale per sistemi fotovoltaici di nuova installazione. Complessivamente i mercati fotovoltaici italiano e tedesco rappresentano l 80% del mercato europeo ed il 56% del mercato globale delle nuove installazioni. Nel corso del 2011 il settore fotovoltaico si è sviluppato anche fuori dall Europa: Cina, Stati Uniti, e Giappone hanno registrato nuove installazioni pari rispettivamente a 2.200, e MWp 54 L Italia è il paese che nel 2011 ha installato la maggior capacità produttiva a livello globale con circa MWp di nuovi impianti a fine 2011 (circa il 31% della capacità mondiale), seguita dalla Germania (circa MWp), dalla Cina (circa MWp) e dagli USA (1.855 MWp). A livello cumulato l Italia ha una capacità installata complessiva di circa MWp pari al 18% del mercato mondiale e si colloca al secondo posto a livello globale dopo la Germania (35% del mercato). Come si evince dalla tabella sottostante, negli ultimi anni l Italia ha registrato i tassi di crescita del mercato più elevati al mondo (CAGR del 242%): Capacità cumulativa installata- MWp CAGR Germania % Giappone % Usa % Cina % Spagna % Italia % Fonte: dati EPIA La crescita del mercato fotovoltaico è stata resa possibile soprattutto grazie a meccanismi incentivanti di tipo feed-in tariff, che retribuiscono il kwh prodotto da fonte fotovoltaica in modo da rendere economicamente conveniente l investimento in impianti fotovoltaici e competitivo con le altre fonti energetiche. Va, infatti, segnalato che, ancora oggi, l obiettivo primario per chi sviluppa tecnologie di produzione55 energetica da fonte rinnovabile è quello di arrivare alla grid parity, ossia alla parità fra costo di produzione dell energia da fonte rinnovabile e il costo di acquisto dell energia stessa dalla rete ( grid appunto). Fino a quando non si arriverà a tale punto di indifferenza, il contesto normativo in vigore in un dato paese potrebbe risultare uno dei più importanti driver di crescita del settore. - Le previsioni di crescita del mercato fotovoltaico globale L EPIA, in un recente studio sul settore fotovoltaico pubblicato a maggio 2012 ( 9 ), ha ipotizzato due possibili scenari di crescita per il settore: lo scenario moderate il quale assume comportamenti di mercato piuttosto negativi, escludendo il rafforzamento dei meccanismi di sostegno già esistenti ed ipotizzando una diminuzione significativa delle misure di supporto; lo scenario policy driven che presuppone la continuazione o l'introduzione di adeguati meccanismi di sostegno, la possibilità di rimuovere ostacoli amministrativi inutili e barriere per snellire le procedure di connessione alla rete, e, in alcuni casi estremi, ipotizza boom del mercato causati da inadeguati meccanismi di sostegno. Dal grafico sottostante emerge chiaramente come i tassi di crescita previsti per il mercato fotovoltaico globale siano molto interessanti, con una potenza annua attesa al 2016 che oscilla tra i 38,8 GWp e i 77,3 GWp ed un CAGR del 5,5% nello scenario moderate e del 21% nello scenario policy driven. 9 Fonte: Report Global Market Outlook for Photovoltaics until 2016, EPIA, Maggio56 La tabella sottostante presenta un dettaglio della crescita di mercato attesa per paese relativa all anno 2016: Rispetto all andamento degli ultimi anni che ha visto l Europa come mercato trainante del settore, le previsioni dei prossimi anni vedono un rallentamento della crescita attesa sui mercati Europei (anche a seguito del ridursi graduale dei sistemi incentivanti) a favore di nuovi mercati quali Cina, India e Stati Uniti. Si segnala inoltre, tra gli altri paesi a maggiore potenzialità di crescita, anche il Sud Africa dove le stime Epia per il 2016 prevedono una potenza installata cumulata di MW nello scenario moderato e MW nello scenario policy-driven con un CAGR del 115% nello scenario moderato e del 163% nello scenario policy driven. - Il mercato nazionale delle energie rinnovabili Negli ultimi anni la potenza e la numerosità degli impianti che utilizzano bioenergie è cresciuta notevolmente, nel periodo compreso tra il 2000 e il 2011 la potenza efficiente lorda installata in Italia è più che raddoppiata passando da MW a MW. La potenza addizionale è rappresentata dai nuovi impianti, quelli entrati in esercizio nell anno di riferimento. Nel 2011 è pari a MW, tre volte quella del Tra il 2000 e il 2011 il tasso di crescita medio annuo della potenza complessiva è stato pari al 5%, per la nuova potenza installata tale tasso ha raggiunto il 35%. Mentre nel 2000 la potenza degli impianti idroelettrici rappresentava circa il 91% di quella nazionale, oggi ne rappresenta solamente il 44% 57 In termini di produzione di energia da fonte rinnovabile, nel 2000 la produzione lorda era stata pari a GWh, di contro a partire dal 2008 è cresciuta notevolmente raggiungendo nel GWh. Dei GWh addizionali, il 34% è rappresentato dalla fonte solare che passa da 18 GWh a GWh con un incremento di GWh. Le bioenergie hanno invece contribuito per il 29%. Nel 2000 tali impianti avevano prodotto GWh contro i GWh prodotti nel corso dello scorso anno. Contribuisce con il 29% anche la fonte eolica, la sua produzione addizionale è pari a58 9.293 GWh, dai 563 GWh del 2000 ai GWh prodotti nel corso dello scorso anno. La fonte idraulica contribuisce solamente per il 5% anche per le scarse precipitazioni del 2011 mentre è stabilmente pari al 3% il contributo della fonte geotermica. - Focus sul settore fotovoltaico nazionale Il parco degli impianti fotovoltaici è costituito principalmente da impianti incentivati con il Conto Energia e da altri impianti installati prima dell avvento di tale incentivo e che nella maggior parte dei casi godono dei Certificati Verdi o di altri incentivi. Nel complesso il mercato del fotovoltaico in Italia ha subito negli ultimi anni performance piuttosto positive. Nel 2008 gli impianti realizzati si sono rivelati quattro volte superiori rispetto agli impianti realizzati nel 2007, nel 2009 la crescita è stata doppia, mentre fra il 2009 e il 2010 è stata ben otto volte superiore. Nel grafico che segue si riporta l evoluzione della potenza annuale e cumulata degli impianti realizzati in Italia per gli anni 59 La numerosità degli impianti entrata annualmente in esercizio è cresciuta notevolmente dal 2006 al 2011 passando da impianti a In termini di potenza degli impianti entrati annualmente in esercizio si è verificato un incremento dal 2006 al 2011 molto forte: si è passati da 9 MW a MW. Fra il 2011 e il 2012 si è, di contro, verificato un decremento sia in termini di numerosità che di potenza, il numero degli impianti è sceso del 20% e la potenza degli impianti si è ridotta del 66% passando da MW a MW (per la gran parte avvenuta prima dell entrata a regime del V conto energia stesso)60 I dati del GSE aggiornati al dicembre 2012 riferiscono che, in termini cumulati (considerando gli impianti entrati in esercizio con il primo, secondo, terzo, quarto e quinto conto energia), in Italia ci sono impianti per una potenza complessiva di MWp. Di seguito un grafico riassuntivo della potenza cumulata degli impianti entrati in esercizio con il Conto Energia. Il mercato fotovoltaico italiano è fortemente eterogeneo in termini di dimensione e taglia media degli impianti realizzati, di utilizzo che viene fatto dell energia elettrica prodotta e per quanto riguarda i soggetti coinvolti nel processo di acquisto e installazione degli impianti fotovoltaici 61 Come si evince dal grafico, è possibile distinguere tra i seguenti segmenti di mercato: il segmento residenziale, dove l impianto fotovoltaico viene utilizzato per soddisfare parte del fabbisogno energetico di una o più unità abitative o di piccole realtà commerciali; il segmento industriale, in cui l energia elettrica prodotta viene utilizzata da imprese medio-piccole e da Pubbliche Amministrazioni per soddisfare il fabbisogno energetico dei propri edifici o dei propri processi produttivi. Nel caso di sistemi con taglia superiore ai 150 W, una parte dell energia prodotta dall impianto viene normalmente anche venduta sul mercato elettrico o attraverso contratti bilaterali; il segmento dei grandi impianti, che comprende sistemi fotovoltaici realizzati prevalentemente da imprese di medio-grandi dimensioni, che utilizzano parte dell energia prodotta per autoconsumo e vendono in rete il surplus che in alcuni casi può essere molto consistente; il segmento delle centrali, dove utilities e società energetiche quali Sorgenia, Enel Green Power, Eni ed Edison, fondi di investimento italiani e soprattutto stranieri, ed infine EPC Contractors di grandi dimensioni, investono nella realizzazione di impianti di grande taglia (tipicamente sopra al MWp) con finalità di produrre energia destinata alla vendita sul mercato62 Nel 2011 la quota delle centrali fotovoltaiche, ovvero degli impianti superiori a 1 MW, è passata dal 22% al 31% a seguito principalmente dell effetto del decreto Salva Alcoa. Complessivamente si è verificato un incremento degli impianti di grandi dimensioni ossia superiori ai 200 kw (crescita dal 67% al 72%). É diminuita la quota di impianti con potenza fra 20 e 200 kw che è passata dal 21% al 17% risentendo degli effetti della crisi economico-finanziaria. É rimasta sostanzialmente invariata la quota relativa agli impianti di taglia residenziale inferiori o pari a 20 kw. L effetto di re-distribuzione delle nuove installazioni a favore di impianti di più piccola dimensione nella pratica non si è ancora realizzato soprattutto perché le novità normative, congiuntamente a una fase del ciclo economico negativa, hanno colpito fondamentalmente gli investitori di fascia media ( kw). 6.3 Il contesto normativo nazionale - Il mercato nazionale delle energie rinnovabili In Italia il governo nel mese di ottobre 2012 ha definito la nuova strategia energetica nazionale ( SEN ). La SEN muove dai seguenti cardini: 1. energie elettrica da fonte rinnovabile al 36-38% dei consumi complessivi (obiettivo SEN. al 2020); 63 2. focus su de-carbonizzazione dell economia europea (pacchetto 2020 e Roadmap 2030); 3. obiettivo di completamento del mercato unico dell energia entro il 2014; 4. crescita dei consumi energetici guidata dai Paesi emergenti. Gli obiettivi che la stessa si pone sono: 1. Competitività: ridurre significativamente il costo dell energia per i consumatori e le imprese. 2. Ambiente e qualità: raggiungere e superare gli obiettivi europei, mantenendo alti standard di qualità del servizio. 3. Sicurezza: migliorare la sicurezza di approvvigionamento, di gas in particolare, riducendo la dipendenza dall estero. 4. Crescita: favorire la crescita economica sostenibile attraverso lo sviluppo del sistema energetico. Il focus SEN 2020 sull efficienza energetica e sullo sviluppo sostenibile delle rinnovabili punta al superamento degli obiettivi europei al In particolare sono previsti 180 miliardi di euro di investimenti privati per il settore energetico entro il 2020, di cui circa il 70% dedicato alla green e white economy (rinnovabili e efficienza energetica), dove gli investimenti nella green economy saranno solo in parte supportati da incentivi64 Il 28 dicembre 2012 è stato varato il Decreto del Ministero dello Sviluppo Economico sulle energie rinnovabili termiche prevedendo due importanti novità: Conto termico - Il conto termico fissa gli incentivi per la produzione di energia da fonti rinnovabili termiche come le pompe di calore, il riscaldamento a biomasse, il solare termico e il solar cooling nonché per interventi di efficientamento degli edifici da parte della Pubblica Amministrazione. Gli incentivi messi a disposizione ammontano a 900 milioni di euro l'anno, 700 milioni per imprese e privati e 200 milioni per la Pubblica Amministrazione: l'incentivo coprirà il 40% dell'investimento e verrà erogato in un periodo di tempo compreso tra i due e i cinque anni; Certificati Bianchi - Vengono fissati i nuovi obiettivi nazionali di risparmio energetico per le grandi aziende (con più di clienti) che distribuiscono energia elettrica e gas. Queste imprese dovranno realizzare risparmi sui consumi finali dei loro utenti, oppure dovranno acquistare i titoli di efficienza da altre realtà che si sono dimostrate più virtuose. I risparmi cumulati, secondo quanto previsto dal decreto, dovranno raggiungere i 4,6 Mtep 10 (energia pari a un milione di tonnellate di petrolio) nel 2013, i 6,2 nel 2014, i 6,6 nel 2015 e i 7,6 Mtep nel Focus sulla normativa del mercato fotovoltaico in Italia Tra le novità più rilevanti che hanno riguardato il mercato del fotovoltaico in Italia nel 2012 c è sicuramente l introduzione nel mese di agosto del Quinto Conto Energia. Rispetto ai precedenti decreti, si è verificata una modifica sostanziale del sistema di incentivazione: in precedenza il GSE riconosceva una tariffa incentivante su tutta l energia prodotta dall impianto, ora è prevista una tariffa omnicomprensiva (valore dell energia immessa e tariffa incentivante) per l energia immessa nella rete e una tariffa premio per l energia auto-consumata. In particolare il Quinto Conto Energia eroga: Sulla quota di produzione netta immessa in rete 1. per gli impianti di potenza nominale fino a 1 MW, una tariffa omnicomprensiva, determinata sulla base della potenza e della tipologia dell impianto; 2. per gli impianti di potenza nominale superiore a 1 MW, la differenza, se positiva, fra la tariffa omnicomprensiva e il prezzo zonale orario. Nei casi in cui il prezzo zonale orario sia negativo, tale differenza non può essere superiore alla tariffa omnicomprensiva applicabile all impianto in funzione della potenza, della tipologia e del semestre di riferimento. 10 Decreto del 28 Dicembre 2012 del Ministero dello Sviluppo Economico 65 Sulla quota di produzione netta consumata in sito è attribuita una tariffa premio. Il valore della tariffa omnicomprensiva e del premio per l'autoconsumo varia in funzione della potenza dell'impianto (vengono premiati gli impianti piccoli) e del sito di installazione (vengono premiati gli impianti su tetto). 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