Source: http://docplayer.fi/2320749-Suomen-pankin-keskustelualoitteita.html
Timestamp: 2017-01-22 12:40:35+00:00
Document Index: 7237717

Matched Legal Cases: ['kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ', 'kko ']

1 SUOMEN PANKIN KESKUSTELUALOITTEITA 10/89 Sampo Alhonsuo - Kjell Peter Söderlund - Juha Tarkka ]OUKKOVELKAKIR]ALAINO]EN TUOlTO SUOMESSA FINLANDS BANKS DISKUSSIONSUNDERLAG BANK OF FINLAND DISCUSSION PAPERS2 Suomen Pankki PL 160,00101 HELSINKI ~(90)18313 Sampo Alhonsuo - -Kjell Peter Söderlund - Juha Tarkka Suomen Pankin tutkimusosasto /89 JOUKKOVELKAKIRJALAINOJEN TUOTTO SUOMESSA4 Suomen Pankin monistuskeskus Helsinki 1989 ISBN ISSN5 JOUKKOVELKAKIRJALAINOJEN TUOTTO SUOMESSA TIIVISTELMÄ Tässä selvityksessä esitetään kuukausittaiset aikasarjat valtion obligaatioiden efektiivisistä tuotoista ja verollisten yksityisten joukkovelkakirjojen tuotoista Pörssinoteerauksista laskettuja jälkimarkkinatuottoja verrataan vastaavilla ensisijaismarkkinoilla vallinneeseen korkotasoon. Suomalaiset joukkovelkakirjamarkkinat olivat 1970-luvun loppuun asti varsin suppeat. Ilmeisesti siksi ei tässä esitettäviin sarjoihin verrattavia tietoja ei ole Suomessa aiemmin julkaistu kuin 1980-luvun jälkipuoliskon osalta. THE BOND YIELDS IN FINLAND, ABSTRACT We present estimates of medium-term bond yields in the Finnish capital markets in the years Monthly time series of tax-free government bonds are presented for the entire period and of private taxable bonds for the years The yields are estimated from the official quotations in the Helsinki Stock Exchange and they are compared with the primary market yields. The Finnish bond markets were very thin until the end of the 1970s. Probably this is why comparable time series on capital market yields have not been published before, except for the latter half of the 1980s. The numerical results are presented in Appendix 1 with headings in English.6 SISÄLLYS sivu 1 JOHDANTO 7 2 JOUKKOVELKAKIRJAMARKKINOIDEN KEHITYSPIIRTEITÄ 8 3 LASKENTAMENETELMÄ JA AINEISTO Efektiivisen tuoton määritelmä Aineisto Käytetyt lainat Emissiokoroista 16 4 TULOKSET 17 LÄHTEET 23 LIITTEET 1. Joukkovelkakirjojen tuoton aikasarjat Laskelmissa käytettyjen lainojen luettelo Tuottojen laskentaohjelma 347 1 JOHDANTO Suomen lukujen rahoitusmarkkinoita on perinteisesti pidetty kehittymättöminä. Tämän kehittymättömyyden tunnusmerkkinä oli suhteellisen tiukka pankkiluottojen korkosäännöstely ja siitä seurannut luotonsäännöstely. Rahoituspääomien keräämisessä oli pankeilla ja muilla rahoituslaitoksilla dominoiva asema pörssiin ja yleensäkin suoraan yleisölle myytyihin arvopapereihin verrattuna. Arvopaperimarkkinat olivat ohuet: Noteerattujenkin arvopaperien vaihto pörssissä oli 1980-luvulle asti yleensä pientä ja likvidisyys näin ollen rajoitettu. Pankkikorkojen institutionaalinen jäykkyys ja pääomamarkkinoiden ohuus ovat omalla tavallaan heijastuneet taloudelliseen tutkimukseen luvulle saakka vallinneen käsityksen mukaan arvopaperimarkkinoiden koroille ei juuri annettu merkitystä. Tuottojen tutkimista kohtaan ei tunnettu kovin suurta kiinnostusta, siitäkin huolimatta, että koko ajan on ollut olemassa materiaali, pörssinoteeraukset, jonka perusteella erityyppisten arvopapereiden efektiivisiä tuottoja olisi ollut mahdollista laskea pitkältäkin periodilta. Rahoitusmarkkinoita analysoitaessa on perinteisesti turvauduttu mieluummin erilaisten luottoaggregaattien tai rahoitusmarkkinoiden "kireyttä" kuvaavien korvikemuuttujien käyttöön kuin markkinaehtoisten korkojen tai tuottojen laskemiseen. Obligaatiokorkoja käyttäneet tutkijat eivät yleensä ole kiinnittäneet huomiota jälkimarkkinatietoihin, vaan ovat perustaneet laske1 mansa nimellisiin emissiokorkoihin (ks. esim. Leponiemi ja Lammi (1967), Rantala (1976 ja 1978) ja Stenius (1986)). Jälkimarkkinoiden toimintaa on tutkittu lähinnä korkojen aikarakenteen (term structure) selvittämiseksi (Korhonen (1974), Stenbäck (1973) ja Stenius (1976, 1977)). Käsillä olevan selvityksen tarkoituksena on esitellä muutamia joukkovelkakirjamarkkinoita kuvaavia historiallisia tuottosarjoja ja8 8 selvittää niiden laskuperiaatteita. Sarjojen laskemisessa on käytetty hyväksi pörssinoteerauksiin sisältyvää informaatiota. Pörssituottojen lisäksi esitetään eräitä emissiokorkoja kuvaavia aikasarjoja. Laskettuja sarjoja on ajateltu käytettäviksi ekonometrisessa makrotaloudellisessa tutkimuksessa. Siksi on katsottu voitavan tinkiä jonkin verran sarjojen sisällön homogeenisuudesta. Seurattavien obligaatioiden ominaisuudet, lähinnä jäljellä oleva juoksuaika, vaihtelevat nimittäin jonkin verran kuukaudesta toiseen. Yksityiskohtaiset tulokset on esitetty liitteessä 1. Vuodesta 1987 alkaen vastaavia tietoja on saatavissa Bank of Finland Bulletinista. 2 JOUKKOVELKAKIRJAMARKKINOIDEN KEHITYSPIIRTEITÄ Suomalaisilla joukkovelkakirjamarkkinoilla on tässä tarkasteltavana aikana ollut liikkeessä kolmenlaisia papereita: obligaatioita, debentuureja ja "muita joukkovelkakirjoja". Näistä obligaatiolainoilla on pisin historia, kun taas debentuurien ja muiden joukkovelkakirjojen markkinat kehittyivät lähinnä 1970-luvulla. Tässä yhteydessä ei ole tarpeen ryhtyä yksityiskohtaisesti selvittelemään näiden lainatyyppien välisiä juridisia eroja; näissä kysymyksissä voidaan viitata vanhaan obligaatiolakiin vuodelta 1942, debentuuritoimikunnan mietintöön vuodelta 1968 ja joukkovelkakirjalakiin 553/1969. Obligaatioiden liikkeeseen laskeminen on koko toisen maailmansodan jälkeisen ajan ollut valtion harjoittaman säännöstelyn (emissiokontrollin) alainen. Käytännössä valtion lainoilla on ollut dominoiva asema. Seuraavaksi tärkein luotonottajaryhmä on ollut kiinnitysluottolaitokset, ja muiden merkitys on ollut aivan vähäpätöinen. Yksityiskohtaisen katsauksen ja 1960-luvun obligaatiomarkkinoihin tarjoavat Vikman (1958) ja Elonen (1967). Tässä voidaan siksi tyytyä muutamiin yleisluontoisiin huomioihin. Valtion obligaatiolainat voidaan jakaa ehtojensa ja liikkeeseenlaskutapansa suhteen varsin moneen erilaiseen ryhmään. Liikkeeseenlaskutavan perusteella voidaan erottaa 1) vapaaehtoiset yleisö-9 9 lainat, jotka on tarjottu yleisesti merkittäviksi ja 2) erillislainat, jotka jokin ennalta sovittu luotonantaja tai luotonantajaryhmä on merkinnyt emission yhteydessä eikä lainaa ole tarjottu muille. Näitä lainatyyppejä esiintyy vielä nykyisinkin. Vielä 1950-luvulla oli merkitystä myös seuraavilla, nyttemmin jo kadonneilla lainatyypeillä: 3) pakolliset sotalainat vuosilta 1943 ja 1944, joiden ostaminen ei perustunut vapaaehtoisuuteen, ja 4) korvauslainat, joita jaettiin Karjalan alueluovutusten yhteydessä omaisuuttaan menettäneille henkilöille. Toinen merkittävä luokitteluperuste on indeksiehtoisuus. Edellä mainituista siirtoväen korvauslainoista toinen oli indeksiehtoinen, mutta yleisölle merkittäviksi tarjottuihin obligaatioihin ryhdyttiin soveltamaan indeksi sidonnaisuutta vasta vuonna 1953 ja laajemmin vuodesta Indeksilainojen merkitys kasvoi vuosi vuodelta ja vuonna 1960 valtion lainakannasta jo suurin osa oli indeksiehtoista. Useina vuosina indeksiin sitomattomia yleisölainoja ei tarjottu lainkaan merkittäviksi ja niiden merkitys väheni myös jälkimarkkinoilla. Indeksilainojen liikkeeseen lasku lopetettiin vuoden 1968 vakautusratkaisun yhteydessä. Markkinoilla olleet joukkovelkakirjat poikkeavat toisistaan myös verokohtelunsa suhteen. Valtion indeksiin sitomattomat yleisöobligaatiot ovat muutamaa poikkeusta lukuunottamatta olleet luonnollisten henkilöiden kannalta verosta vapaita. Poikkeuksen muodostavat vuonna 1967 liikkeeseen lasketut obligaatiot, jotka olivat verottomia ainoastaan puoliksi (sekä korkotulon että omaisuuden verotuksessa). Käytännössä vuoden 1967 valtion obligaatioiden verotus tapahtui siten, että korkoja maksettaessa suoritettiin 10 % korkotuloon kohdistuva ennakonpidätys luvun loppupuolella valtio on laskenut liikkeeseen jonkin verran verollisia yleisöobligaatioita rinnan verottomien kanssa. Muiden kuin valtion obligaatioiden verotuksessa ja indeksiin sidottujen obligaatioiden verotuksessa on tapahtunut enemmän muutoksia. Indeksilainojen verokohtelu vaihteli jonkin verran lainoittain ja vuodesta toiseen, mutta näitä muutoksia ei tässä yhteydessä lähemmin tarkastella. Indeksiin sitomattomat vuonna 1955 ja sen jälkeen liik-10 10 keeseen lasketut obligaatiot olivat liikkeeseen laskijasta rllppumatta verosta vapaita vuoteen 1960 asti luvulla muut kuin valtion lainat olivat verollisia, vuosina tosin vain puolesta arvostaan. Vuodesta 1969 alkaen on valtioneuvostolla ollut oikeus vapauttaa kenen hyvänsä emittoima obligaatiolaina verottomaksi. Obligaatioiden verottomuus muodostui sitten ja 1980-luvulla vallitsevaksi myös muissa kuin valtion lainoissa. Indeksiin sitomattomien lainojen laina-ajat olivat yleensä ja 1960-luvulla varsin lyhyet. Varsinkin keskikuoletusaika jäi lyhyeksi, usein vain pariin vuoteen, sillä lainaehdoissa suosittiin vuosittaisia tasakuoletuksia. Oman erityisryhmänsä muodostavat vuosina liikkeeseen lasketut veronmaksuobligaatiot, joiden laina-aika oli vain 9-17 kuukautta. Kiinteäkorkoisia lainoja oli 1960-luvulla vain niukalti, sillä usein lainakorot sidottiin pankkien aikatalletuskorkoihin luvulla valtion obligaatioiden ehdot vakiintuivat niin, että kiinteäkorkoiset, 5 ja 10 vuoden tasakuoletuslainat tulivat vallitseviksi. Jo 1960-luvulla oli laskettu liikkeeseen muutamia debentuureja, yleensä indeksiin sidottuja, mutta varsinaisesti emissiokontrollista vapaiden joukkovelkakirjojen markkinat alkoivat kehittyä vasta uuden joukkovelkakirjalain tultua voimaan vuonna Juridisten puitteiden luomisesta huolimatta debentuurien liikkeeseen lasku pysyi pitkään melko vähäisenä. Vapaiden joukkovelkakirjaemissioiden pieni merkitys 1970-luvulla näkyy asetelmasta 1A. Varsinkin yleisölle tarjottujen debentuurien ja muiden verollisten joukkovelkakirjojen määrä jäi vähäiseksi (asetelma 18). Erillislainoja oli enemmän, mikä ilmeisesti johtuu osaksi siitä että rahoituslaitokset suosivat joukkovelkakirjamuotoista luotonantoa välttääkseen antolainauksen korkosäännöstelyn. Osa erillislainoista oli obligaatiomuotoisia, ja myös valtio on käyttänyt obligaatiomuotoisia erillislainoja velanottonsa välineinä. Vapaat joukkovelkakirjamarkkinat alkoivat kehittyä toden teolla vasta 1980-luvun alussa, mihin osaltaan lienee vaikuttanut omaisuustulovähennysten käyttöönotto henkilöverotuksessa vuonna Debentuurit ja muut joukkovelkakirjat ovat verollisia sijoituskohteita.11 11 Sekä obligaatioiden että emissiokontrollista vapaiden joukkovelkakirjalajien jälkimarkkinat olivat pitkään vielä emissiomarkkinoitakin ohuemmat. Asetelmasta 2 käy ilmi joukkovelkakirjojen pörssivaihdon pienuus 1970-luvulle asti ja sen nopea kasvu ASETELMA 1. A. Velkakirjatyypeittäin JOUKKOVELKAKIRJAEMISSIOT , MILJ. MK obligaatiot debentuurit muut yhteensä B. Liikkeeseenlaskutavan ja verokohtelun mukaan yleisölainat verottomat verolliset erillislainat o12 12 ASETELMA 2. JOUKKOVELKAKIRJOJEN PÖRSSIVAIHTO Obligaatiot, milj. mk 2. Obligaatiot, milj. mk vuoden 1986 rahassa1 3. Debentuurit ja muut jvk:t, milj. mk 4. Debentuurit ja muut jvk:t, milj. mk vuoden 1986 rahassa Rahan arvon muutos on arvioitu elinkustannusindeksiä käyttäen luvulla, joka kuitenkin kääntyi laskuksi vuoden 1985 jälkeen. Tämä lasku johtui siitä, että liikepankit siirtyivät käymään lainakauppaa pörssin ulkopuolella transaktiokustannusten välttämiseksi.13 13 3 LASKENTAMENETELMÄ JA AINEISTO 3.1 Efektiivisen tuoton määritelmä Obligaation efektiivinen tuotto on se vuotuinen korkokanta, jolla diskontaten obligaation lupaamien käteismaksujen, siis korkojen ja kuoletusten, nykyarvo on sama kuin obligaation hinta markkinoilla. Obligaation efektiivinen tuotto kuvaa näin ollen sijoittajan sijoitukselleen saamaa keskimääräistä tuottoa. Efektiivinen tuotto määritellään tavallisesti vuotuisena korkona myös silloin, kun obligaatio itse asiassa tuottaa käteismaksuja useamminkin kuin kerran vuodessa. Efektiivisen tuoton käsite on siinä mielessä kuvitteellinen, että sitä laskettaessa oletetaan, että saatu korkotulo voidaan sijoittaa efektiivisen tuoton mukaisella korolla uudelleen tuottamaan korkoa korolle. Näin tehdään riippumatta siitä, onko tällaista sijoitusmahdollisuutta todella olemassa. Efektiivisiä tuottoja voidaan yksikäsitteisesti laskea vain sellaisille obligaatioille, joiden lupaamat käteismaksut ovat yksikäsitteisesti ennalta määritellyt. Siksi vaihtuvakorkoisten tai indeksiin sidottujen lainojen tuotoista voidaan esittää ainoastaan ehdollisia arvioita. Tarkastellaan lainaa, joka sisältää n kappaletta tulevia maksusuorituksia (n on yksi tai sitä suurempi kqkonaisluku). Efektiivinen tuotto voidaan laskea seuraavan nykyarvokaavan avulla: (1 ) Hinta = I C(i) i=1 (l y)t{;) jossa C(i) on i:nnen käteissuorituksen (kupongin) arvo, joka koostuu korosta ja mahdollisesta kuoletuserästä, ja t(i) on aika i:nteen käteissuoritukseen vuosina ilmaistuna. y on kyseisen obligaation efektiivinen tuotto, joka voidaan hakea kokeilemalla eri arvoja kunnes yhtälö (1) toteutuu. Yhtälöön sijoitettava obligaation hinta ei tarkkaan ottaen vastaa obligaation pörssinoteerausta, vaan on yleensä tätä korkeampi. No-14 14 teerausta on korotettava korkohyvityksellä, jonka ostaja pörssissä vallitsevan käytännön mukaisesti maksaa myyjälle. Ostaja hyvittää myyjälle kaupanteon yhteydessä sen osan lähinnä tulossa olevasta korkomaksusta, joka on kertynyt edellisen koronmaksupäivän ja kaupantekopäivän väliseltä ajalta. Tässä selvityksessä käytetyissä laskelmissa on obligaation hintaan sisällytetty lisäksi 1 % välityspalkkio, jonka obligaation ostaja maksaa pörssivälittäjälle. Näiden korjausten lisäksi voitaisiin vielä laskelmissa ottaa huomioon välittävän pankin toimitusmaksu (tällä ei ole suurissa kaupoissa oleellista merkitystä) ja ostajalle annettu maksuaika. Näitä korjauksia ei niiden pienen merkityksen takia ole tässä kuitenkaan tehty. Efektiiviset tuotot laskettiin yksinkertaisen tietokoneohjelman avulla, joka kysyy käyttäjältä lainan ominaisuudet ja kurssin ja suorittaa korkokannan iteroinnin (efektiivisen tuoton etsinnän). Ohjelman listaus BASIC-kielisenä on kontrollin vuoksi tämän selvityksen liitteessä Aineisto Obligaatioiden ja debentuurien jälkimarkkinatuottoja koskevat laskelmat perustuvat Helsingin Arvopaperipörssin julkisiin noteerauksiin. Tavoitteena oli kunkin kuukauden lopun tilannetta kuvaava aikasarja, ja niinpä aineisto koostui kuukauden viimeisten pörssipäivien kurssilistoista. Tutkimuksen kohteena olevan ajanjakson alkupuolella tästä tavoitteesta jouduttiin kuitenkin obligaatioiden noteerauskäytännön johdosta hiukan poikkeamaan. Vuoteen 1961 asti indeksiin sitomattomat obligaatiot noteerattiin nimittäin vain keskiviikkoisin ja noteeraukset julkaistiin erillisellä obligaatiolistalla. Siksi vuosia koskevat laskelmat perustuvat kunkin kuukauden viimeisen keskiviikon noteerauksiin tällä erillisellä obligaatiolistalla. Vuoden 1962 alusta alkaen on voitu seurata yleisellä listalla olleiden lainojen kuukauden viimeisen päivän noteerauksia. Mikäli mahdol-15 15 lista, laskelmat perustuvat kaupantekokursseihin. Jos kuukauden viimeisenä pörssipäivänä ei käyty kauppaa asianomaisella paperilla, on kaupantekokurssien sijasta käytetty noteerattua ostokurssia. Markkinoilla vallitseva efektiivinen tuotto laskettiin valitut kriteerit täyttävien lainojen tuottojen aritmeettisena keski arvona. Mitään velkakanta- tai vaihtopainotusta ei siis käytetty. 3.3 Käytetyt lainat Tavoitteena oli laskea efektiiviset tuotot mahdollisimman homogeenisesta aineistosta. Kaikkia noteerattuja joukkovelkakirjoja ei tästä syystä otettu laskelmissa huomioon, vaan pyrittiin rajaamaan käytetty materiaali verotuskohtelun, kohderyhmän, laina-ajan ja velallissektorin suhteen yhdenmukaiseksi. Markkinatuottoja laskettiin kaksi: ROBL: RDEB: Valtion verovapaiden, kiinteäkorkoisten ja indeksiin sitomattomien yleisölle tarjottujen obligaatioiden efektiivinen tuotto; mukaan otetut lainat pyrittiin rajaamaan siten, että jäljellä oleva laina-aika oli 4-5 vuotta. Tämä sarja voitiin laskea vuodesta 1948 alkaen. Yritysten verollisten, kiinteäkorkoisten ja indeksiin sitomattomien yleisölle tarjottujen debentuurien efektiivinen tuotto; mukaan otettujen debentuurien jäljellä oleva lainaaika on 3-6 vuotta. Laina-aikaan kohdistuvia homogeenisuusvaatimuksia jouduttiin lainojen pienen lukumäärän vuoksi siis jonkin verran väljentämään. Mukaan otetut lainat on lueteltu kuukausittain liitteessä 2. Eräänlaisen poikkeuksen muuten kohtalaisen homogeenisessa materiaalissa muodostaa valtion 1 korvauslaina (laskettu liikkeeseen ), jota on jouduttu käyttämään vuosien markkinatuottolaskelmissa, koska noteerauksia ei ollut käytettävissä muista esitetyt kriteerit edes suunnilleen täyttävistä obligaatioista. Kysymyksessä on laina, jota sota-aikana, etenkin vuosina 1943 ja 1944, jaettiin karjalaiselle siirtoväelle korvauksena menetetystä omaisuudesta luvun loppupuolella vallinnut indeksiin sitomattomien16 16 lainojen puute pakotti käyttämään laskelmissa tätä lainaa, jonka vaihto oli varsin vähäistä ja jonka laina-aika oli käytettyihin kriteereihin nähden liian pitkä (korvauslaina oli kuoletuslaina, jonka viimeiset kupongit erääntyivät vuonna 1965). Näistä materiaaliongelmista johtuen tässä selvityksessä raportoitaviin laskelmiin on suhtauduttava erittäin suurin varauksin siltä osin kun kysymys on ajasta ennen vuotta Toinen jossain määrin hankala jakso oli Tällöin jouduttiin käyttämään vuoden /4 prosentin obligaatiota, joka ei ollut täysin veroton, vaan sen korosta suoritettiin 10 % ennakonpidätys. Siksi laskelmat perustettiin 7 7/8 prosentin pidätyksen jälkeiseen kuponkikorkoon. 3.4 Emissiokoroista Jotta saataisiin jälkimarkkinatuottojen kanssa vertailukelpoinen kuva emissiomarkkinoista, kerättiin myös tietoa indeksiin sitomattomien joukkovelkakirjojen emissiokoroista. Näitä kuvaavat sarjat konstruoitiin valtion verottomille 4-5 vuoden obligaatioille (IOBL), ja yksityisille 3-6 vuoden verollisille debentuureille (IDEB). Emissioiden vähyyden takia uusia havaintoja ei syntynyt joka kuukausi ja muutamina vuosina ei indeksiin sitomattomia obligaatioita laskettu liikkeeseen ollenkaan. Vaihtuvakorkoisten obligaatioiden korot otettiin sen sijaan kylläkin emissiokorkosarjoja konstruoitaessa huomioon. Obligaatioiden osalta emissiotiedot ovat saatavissa Suomen obligaatiokirjasta. Tämä tilastojulkaisu uudistettiin vuonna 1983, jolloin siihen alettiin sisällyttää tiedot muidenkin joukkovelkakirjojen kuin obligaatioiden emissioista. Ajalta debentuurien ja "muiden joukkovelkakirjojen ll emissiotiedot ovat kuitenkin17 17 saatavissa ainoastaan Suomen Pankin joukkovelkakirjarekisteristä. Näitä tietoja ei liene aiemmin kootusti julkaistu.1 Jäljempänä esiteltävien, efektiivisten tuottojen rinnalla käytettävien emissiokorkosarjojen kokoaminen tapahtui siten, että kuukausina, jolloin uusia emissioita ei tapahtunut, katsottiin emissiokoron olevan edellisen havainnon mukainen. Mikäli kuitenkin viimeisin rekisteröity emissiokorko oli vaihtuvakorkoisen lainan korko, sarjaa muutettiin jos asianomainen referenssikorko muuttui. Käytännössä muutoksia tapahtui vain yleisen korkotason muuttuessa. Uusi, muuttunut emissiokorko oli taas voimassa uuteen emissioon tai viitekoron muutokseen saakka. Tätä menettelyä sovellettiin sekä verottomien valtion obligaatioiden että verollisten debentuurien osalta. Vuoden 1967 tammikuussa liikkeeseen laskettu, 8 3/4 prosentin osaksi verollinen laina otettiin mukaan sen ennakonpidätyksen jälkeisen 7 7/8 prosentin koron mukaisena. 4 TULOKSET Valtion obligaatioiden efektiivisiä tuottoja koskevat tulokset on esitetty kuvioissa 1 ja 2. Niitä tarkasteltaessa kiinnittyy huomio lähinnä kahteen seikkaan. Efektiiviset tuotot olivat huomattavan korkeita 1950-luvun loppupuolella ja aina vuoden 1961 loppuun, ts. aikana jolloin jouduttiin turvautumaan vain yhden paperin efektiivisiin tuottoihiq (1 korvauslaina vuodelta 1940). Näin ollen tämän periodin sisältämään informaatioon täytyy suhtautua varauksin. Toi- 10bligaatioiden keskimääräisiä emissiokorkoja on sen S1Jaan julkaistu mm. korkotilastoissa ja edellä mainituissa Vikmanin ja Elosen selvityksissä. Näissä esitetyt korot ovat kuitenkin emittoiduilla määrillä painotettuja keskiarvoja eikä niissä ole pyritty homogeenisuuteen laina-aikojen ym. suhteen.18 18 saalta tällä periodilla tämän ainoan paperin vaihtoehtoisena SlJ01 tuskohteena oleva sataprosenttinen indeksiobligaatio oli sekin erittäin korkeatuottoinen. Kuviossa 3 on esitetty tässä tutkimuksessa saatu valtionobligaatioiden tuotto 1950-luvun lopulta yhdessä 100-prosenttisesti indeksoidun obligaation korkotuoton ja tukkuhintaindeksin vuosimuutoksen kanssa. Nähdään, että indeksihyvitys huomioon ottaen indeksilainan tuotto on kilpailukykyinen indeksoimattoman lainan kanssa. Vertailussa on tietenkin muistettava, että indeksilainan kurssinmuodostus riippuu inflaatio-odotuksista eikä toteutuneesta inflaatiosta. Toinen merkittävä piirre kuvioissa 1 ja 2 on se, että valtion obligaatioiden efektiiviset tuotot poikkesivat huomattavasti emissiokorosta 1960-luvun loppupuolelle asti. Sen jälkeen taas efektiiviset tuotot ovat olleet silmiinpistävän lähellä emissiokorkoa. Tämä viittaa markkinoiden selvään tehostumiseen indeksiin sidottujen lainojen liikkeeseen laskun loputtua. Näin ollen efektiivisten tuottojen voidaan olettaa sisältävän suhteellisen luotettavaa informaatiota markkinoiden tilasta ainakin ja 1980-luvun osalta. Vuoden 1971 toukokuusta alkaen oli mahdollista laskea yksityisen sektorin liikkeeseen laskemien verollisten debentuurien efektiivisiä tuottoja. Kuten kuvio 4 osoittaa, nämä efektiiviset tuotot ovat debentuurien verollisuuden takia tietenkin korkeammalla tasolla kun verottomien valtion obligaatioiden efektiiviset tuotot. Näiden kahden sijoituskohteen välisen erotuksen voidaan olettaa jollain tavalla kuvaavan rahoitusmarkkinoilla vallinnutta efektiivistä rajaveroastetta. Periaatteessa veroaste voidaan ratkaista yhtälöstä ROBL = (1-t)RDEB jolloin tulokseksi saadaan kuvion 5 mukainen veroasteen estimaatti. Myös verollisten debentuurien markkinat näyttävät olleen alkuvaiheessa erittäin tehottomat. Vuodesta 1982 alkaen on kuitenkin selvästi nähtävissä, että emissiokorot ja efektiiviset tuotot seuraavat toisiaan. Tarkasteluajanjakson viimeisinä vuosina voidaan tällä perusteella olettaa markkinoiden toimineen jo varsin hyvin mm. emissioiden lukumäärän kasvun seurauksena. Pörssivaihdon vilkastuminen sattui samaan aikaan.19 19 KUVIO vuoden valtion obligaatioiden efektiivinen tuotto ja emissiokorko EFEKTIIVINEN TUOTTO, PER ANNUM EMISSIOKOAKO x,...---, , ~ t----T t I I 15~---T t--Tf+f_V_T_A_++_++~_+_-I I--_... 10H--...,...-r-'"t'--n::~~---t ~-~r_A_~_I_---U-_4_JJ+ ~ KUVIO vuoden valtion obligaatioiden efektiivinen tuotto ja emissiokorko EFEKTIIVINEN TUOTTO, PER ANNUM EMISSIOKOAKO ~ O...---tl '-...--'------" l " a--...-"'-----u20 20 KUVIO vuoden valtion obligaatioiden efektiivinen tuotto. 100 % indeksiin sidotun obligaation efektiivinen tuotto ja tukkuhintaindeksin 12 kk:n %-muutos OBLIGAATIOIDEN EFEKTIIVINEN TUOTTO. PER ANNUM %:N INDEKSISID. OBLIGAATIOIDEN EFEKTIIVINEN TUOTTO TUKKUHINTAINDEKSIN 12 KK: N X-MUUTOS % % I, / '... _--_./ /. r-- "- Ot """-.~---~------IO ",., --' -5' ' KUVIO vuoden debenbtuurien efektiivinen tuotto ja verollisten yleisölainojen emissiokorko 71M5-86M12 EFEKTIIVINEN TUOTTO. PER ANNUM EMISSIOKORKO %r------, , ,r------r t t-t---tt--+-ttrr A I L-t-----u f ; ~_---: ~ I10 I I I _J21 21 KUVIO 5. Pä~omamarkkinoiden efektiivinen rajaveroaste % P N-+-:-+-+"I-oJ+f-f---t-4~-\ t40 o""" a.-_ _--a-_..._-...-_...-.i..._ o KUVIO vuoden valtion obligaatioiden efektiivinen tuotto. debentuurien efektiivinen korko ja Suomen pankin p~iväluottokorko OBLIGAATIOIDEN EFEKTIIVINEN TUOTTO. PER ANNUM DEBENTUURIEN EFEKTIIVINEN TUOTTO. PER ANNUM SUOMEN PANKIN PÄIVÄLUOTTOKORKO % ~ ~~T+-+---~ ~~ ~--:+~h-+--~1o i------~--'----"--~-----i15 1- ",."..\ \...'-- J I " "\ J-'" - I J ~ a.-----I22 22 Kuten edellä jo todettiin, tässä esitettyihin sarjoihin on tietyiltä osin suhtauduttava varauksellisesti. Markkinat ovat olleet ohuet, sillä emissioita on välillä ollut vähän ja kaupankäynti myös vähäistä. Silti voitaneen katsoa, että lasketut efektiiviset tuotot omalta osaltaan kuvastavat rahoitusmarkkinoilla vallinnutta tilaa sijoittajan kannalta. Summittainen vertailu niihin korvikemuuttujiin - rahoitusmarkkinoiden kireysmuuttujiin - jotka ovat olleet Suomessa käytössä, tukevat omalta osaltaan tällaista tulkintaa. Kuviossa 6 on verrattu obligaatioiden ja debentuurien efektiivisiä tuottoja Suomen Pankin päiväluottokorkoon vuosina Pääomamarkkinakorot näyttävät seuraavan rahamarkkinakorkoa suunnilleen siihen tapaan kuin voi odottaakin. Aiempina vuosina yhteys obligaatioiden tuottojen ja pankkien likviditeettiaseman välillä näyttää olevan vaikeammin havaittavissa. Verrattaessa tämän tutkimuksen tuloksia Steniuksen (1976) ja Korhosen (1974) esittämiin, vuosia koskeviin arvioihin voidaan todeta, että yleiskuva korkojen kehityksestä noina vuosina on melko sama kaikissa mainituissa tutkimuksissa. Tämän tutkimuksen mukaan korkotaso on kuitenkin yleisesti hieman matalampi (vajaan prosenttiyksikön verran) kuin Steniuksen ja Korhosen mukaan. Erot johtuvat tietenkin laskutavoista. Stenius on ilmeisesti käyttänyt kertakuoletuslainan korkokaavaa laskelmissaan, ja Korhonen on sisällyttänyt aineistoonsa vaihtuvakorkoisia lainoja. Kumpikaan ei ole ilmeisesti lisännyt pörssin välityspalkkioita obligaation hintaan.23 23 LÄHDEJULKAISUT Debentuuritoimikunnan mietintö (1968) Osamietintö 1. Suomen Pankki. ELONEN, Heikki (1967) Obligaatioluotto Suomessa vuosina Suomen Pankki A:30. Obligaatiolaki (1942) KORHONEN, Antti (1974) Term Structure of Interest Rates in Finland Liiketaloudellinen aikakauskirja LEPONIEMI, Arvi ja Kari LAMMI (1967) Valtion yleisölle tarkoitettujen obligaatioiden tuotosta. Osuuskassajärjestön taloudellinen katsaus Joukkovelkakirjalaki (1969) Laki obligaatio- ja debentuurilainoista sekä muista joukkovelkakirjalainoista. RANTALA, Olavi (1976) Säästämiskohteiden valintaan vaikuttavat tekijät Suomessa. Suomen Pankki 0:40. RANTALA, Olavi (1978) Korkotaso ja korkorakenne Suomessa vuosina Teoksessa koroista ja korkopolitiikasta Suomessa. Suomen Pankki A:46. STENBÄCK, Marianne (1973) Löptidsstrukturen av statsobligationers effektiva räntor i Finland Pro gradu -tutkimus kansantaloustieteessä. Valtiotieteellisen tiedekunnan kirjasto. STENIUS, Marianne (1976) Kursbildningen och räntestrukturen på obligationsmarknaden i Finland. Helsingin yliopiston kansantaloustieteen laitoksen tutkimuksia No. 29. STENIUS, Marianne (1977) A Note on the Finnish Term Structure of Interest Rates. Helsingin yliopiston kansantaloustieteen laitoksen keskustelualoitteita No. 51. STENIUS, Marianne (1986) Disequilibrium Econometrics for the Finnish Bond Market. Societas Scientiarum Fennica, Helsinki. STJERNSCHANTZ, Göran (1988) på Börsens Berg- och Oalbana. Helsingfors Fondbörs Helsinki. Suomen Joukkovelkakirjalainat. (vuosikerrat ). Suomen Pankki. Suomen Obligaatiokirja (vuosikerrat ). Suomen Pankki. TIDERMAN, F. (1962) Helsingin Arvopaperipörssi Keskuskirjapaino, Helsinki. Tilastokatsauksia (vuosikerrat ) Tilastokeskus. VIKMAN, Olavi (1958) Obligaatioluotto Suomessa sodanjälkeisinä vuosina. Suomen Pankki A:20.24 24 LIITE 1 - APPENDIX 1 ROBL: VALTION KIINTEÄKORKOISTEN, VEROTTOMIEN JA INDEKSOIMATTOMIEN NOIN 5 VUODEN OBLIGAATIOIDEN EFEKTIIVINEN PÖRSSITUOTTO Effective yield on fixed-rate taxfree government bonds with a maturity close to 5 years and no index clause JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT NOV DEC Näytä lisää
Rahoitusmuodot HUOM. Tässä esitetään vain teoriaa ja joitakin esimerkkejä. Enemmän esimerkkejä ja laskuja löytyy ratkaistuina EXCEL-tiedostosta "Rahoitusmuodot - laskut ja esimerkit", joka on MOODLESSA Lisätiedot Sijoitustodistuksen nykyinen markkinahinta: euroa. Jos viitekorko laskee 0,5 %-yksikköä, uusi markkinahinta: euroa
Korko riippuu usein laina-ajan pituudesta ja pitkille talletuksille maksetaan korkeampaa korkoa. Spot-korko s t on se korko, joka kertyy lainatulle pääomalle hetkeen t (=kokonaisluku) mennessä. Spot-korot Lisätiedot SAMPO PANKKI KORKO-OBLIGAATIO 1609: KORKOKAULURI XV
Danske Bank Oyj, www.danskebank.ﬁ SAMPO PANKKI KORKO-OBLIGAATIO 1609: KORKOKAULURI XV Tietoa lainasta: Lainan liikkeeseenlaskija: Danske Bank Oyj Lainan ISIN-koodi: FI4000050000 KORKOKAULURI XV Viiden Lisätiedot Nyt ensimmäisenä periodina (ei makseta kuponkia) odotettu arvo on: 1 (qv (1, 1) + (1 q)v (0, 1)) V (s, T ) = C + F
Mat-2.34 Investointiteoria Laskuharjoitus 2/2008, Ratkaisut 29.04.2008 Binomihilan avulla voidaan laskea T vuoden ja tietyn kupongin sisältävän joukkovelkakirjan arvo eli hinta rekursiivisesti vaihtelevan Lisätiedot OMX Pohjoismainen Pörssi tänään
OMX Pohjoismainen Pörssi tänään Nina Rudanko, 4. huhtikuuta, 2008 The NASDAQ OMX Group Maailman johtava pörssi ja teknologiayhtiö Yksi maailman suurimmista pörsseistä 4887 Listautumis- ja kaupankäyntipaikka Lisätiedot Strukturoitujen Sijoitustuotteiden Sanastoa
Strukturoitujen Sijoitustuotteiden Sanastoa Arvostuspäivä on ajankohta, jonka mukaan lähtö- ja loppuarvo määritetään. Allokaatio Eri arvopaperilajien pidemmälle aikavälille määritetty suhteellinen osuus Lisätiedot Korkojen aikarakenne
Korkojen aikarakenne opetusnäyte: osa kuvitteellista Raha- ja pankkiteorian aineopintojen kurssia Antti Ripatti Taloustiede 4.11.2011 Antti Ripatti (Taloustiede) Korkojen aikarakenne 4.11.2011 1 / 30 2003), Lisätiedot NORDEA BANK AB:N (PUBL) JA NORDEA PANKKI SUOMI OYJ:N WARRANTTI- JA SERTIFIKAATTIOHJELMA SARJAN 2 MARKKINAWARRANTTIEN LOPULLISET EHDOT
Tämä on käännös alkuperäisestä ruotsinkielisestä tekstistä. Mahdollisessa ristiriitatilanteessa sovelletaan ruotsinkielisiä lopullisia ehtoja. NORDEA BANK AB:N (PUBL) JA NORDEA PANKKI SUOMI OYJ:N WARRANTTI- Lisätiedot sama kuin liikkeeseenlaskijan muilla vakuudettomilla sitoumuksilla Nordea Pankki Suomi Oyj:n Structured Products -yksikkö
Lainakohtaiset ehdot Nordea Pankki Suomi Oyj 11/2003 Erillisjoukkovelkakirjalaina Nordea Pankki Suomi Oyj:n joukkovelkakirjaohjelman lainakohtaiset ehdot Nämä lainakohtaiset ehdot muodostavat yhdessä Nordea Lisätiedot Mat-2.3114 Investointiteoria - Kotitehtävät
Mat-2.3114 Investointiteoria - Kotitehtävät Kotitehtäviä on yhteensä kahdeksan ja ne ratkeavat tavallisilla taulukkolaskentaohjelmistoilla. Jokaisesta kotitehtävistä saa maksimissaan 5 pistettä: 4p/oikea Lisätiedot LEHDISTÖTIEDOTE EUROALUEEN RAHALAITOSTEN KORKOTILASTOJEN JULKISTAMINEN 1
10 December 3 LEHDISTÖTIEDOTE EUROALUEEN RAHALAITOSTEN KORKOTILASTOJEN JULKISTAMINEN 1 Euroopan keskuspankki (EKP) julkaisee tänään ensimmäisen kerran uudet yhdenmukaistetut korkotilastot. Tilastotiedot Lisätiedot 10 Liiketaloudellisia algoritmeja
Todellinen vuosikorko Huomioitavaa Edellinen keskimaksuhetkeen perustuva todellinen vuosikorko antaa vain arvion vuosikorosta. Tarkempi arvio todellisesta korosta saadaan ottamalla huomioon mm. koronkorko. Lisätiedot Valtiokonttorin TALOUSARVIO- EHDOTUS
VALTIOKONTTORI Valtiokonttorin TALOUSARVIO- EHDOTUS 2004 Valtionvelka VALTIOKONTTORI SISÄLLYSLUETTELO 36 Valtionvelan korot 3 36.01 Euromääräisen velan korko 6 36.03 Valuuttamääräisen velan korko 7 36.09 Lisätiedot KANSANTALOUSTIETEEN PÄÄSYKOE 4.6.2015 MALLIVASTAUKSET
KANSANTALOUSTIETEEN ÄÄSYKOE 4.6.05 MALLIVASTAUKSET Sivunumerot mallivastauksissa viittaavat pääsykoekirjan [Matti ohjola, Taloustieteen oppikirja,. painos, 04] sivuihin. () (a) Bretton Woods -järjestelmä: Lisätiedot Viimeinen erä on korot+koko laina eli 666, 67 + 100000 100667, 67AC.
Kotitehtäviä 6. Aihepiiri Rahoitusmuodot Ratkaisuehdotuksia 1. Pankki lainaa 100000 bullet-luoton. Laina-aika on 4kk ja luoton (vuotuinen) korkokanta 8% Luoton korot maksetaan kuukausittain ja laskutapa Lisätiedot Valtiokonttorin TALOUSARVIOEHDOTUS 2014 Valtionvelka
Valtiokonttorin TALOUSARVIOEHDOTUS 2014 Valtionvelka Sörnäisten rantatie 13, Helsinki, PL 14, 00054 Valtiokonttori Puh. (09) 77 251, Faksi (09) 7725 208, www.valtiokonttori.fi Pääluokka 36 36. VALTIONVELAN Lisätiedot Joukkolainat sijoituskohteena. Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry
Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry Korkosijoituksiin luokitellaan mm. pankkitalletukset, rahamarkkinasijoitukset, yrityslainat ja valtioiden joukkolainat. Korkosijoitukset ovat Lisätiedot METSÄLIITTO OSUUSKUNNAN JOUKKOVELKAKIRJALAINA I/2006 LAINAKOHTAISET EHDOT
METSÄLIITTO OSUUSKUNNAN JOUKKOVELKAKIRJALAINA I/2006 LAINAKOHTAISET EHDOT Nämä lainakohtaiset ehdot muodostavat yhdessä 29.5.2006 päivättyyn ohjelmaesitteeseen sisältyvien Metsäliitto Osuuskunnan joukkovelkakirjojen Lisätiedot PIENSIJOITTAJAN PERUSKURSSI HENRI HUOVINEN henri.huovinen.1@gmail.com
PIENSIJOITTAJAN PERUSKURSSI HENRI HUOVINEN henri.huovinen.1@gmail.com Korkosijoitusten analysointi Korkosijoituksiin luokitellaan mm. pankkitalletukset, rahamarkkinasijoitukset, yrityslainat ja valtioiden Lisätiedot Kansainvälinen rahatalous Matti Estola. Termiinikurssit ja swapit valuuttariskien hallinnassa
Kansainvälinen rahatalous Matti Estola ermiinikurssit ja swapit valuuttariskien hallinnassa 1. Valuuttariskien suojauskeinot Rahoitusalan yritykset tekevät asiakkailleen valuuttojen välisiä termiinisopimuksia Lisätiedot VAIKKA LAINAN TAKAISIN MAKSETTAVA MÄÄRÄ ON SEN NIMELLISARVO, SIJOITTAJA VOI MENETTÄÄ OSAN MERKINTÄHINNASTA, JOS LAINA ON MERKITTY YLIKURSSIIN.
SAMPO PANKKI KORKO-OBLIGAATIO 1609: KORKOKAULURI XV Lainakohtaiset ehdot A. Sopimusehdot Nämä lainakohtaiset ehdot muodostavat yhdessä 28.6.2012 päivättyyn sekä 8.8.2012 ja 5.11.2012 täydennettyyn ohjelmaesitteeseen Lisätiedot TÄMÄ ASIAKIRJA ON TÄRKEÄ, JA SE ON LUETTAVA VÄLITTÖMÄSTI.
TÄMÄ ASIAKIRJA ON TÄRKEÄ, JA SE ON LUETTAVA VÄLITTÖMÄSTI. Jos sijoittaja on epävarma tarvittavista toimenpiteistä, sijoittajaa kehotetaan ottamaan välittömästi yhteyttä pörssivälittäjään, pankkiin, asiakassuhdejohtajaan, Lisätiedot Rahoitusriskit ja johdannaiset Matti Estola. luento 7 Swap sopimuksista lisää
Rahoitusriskit ja johdannaiset Matti Estola luento 7 Swap sopimuksista lisää 1. Pankki swapin välittäjänä Yleensä 2 eri-rahoitusalan yritystä eivät tee swap sopimusta keskenään vaan pankin tai yleensäkin Lisätiedot NOOA SÄÄSTÖPANKIN DEBENTUURILAINAN I/2013 KESKEISET TIEDOT. 1. Tiedot yleisölle tehtävästä tarjouksesta ja tarjottavasta arvopaperista
Nooa Säästöpankin Debentuurilaina I/2013 1 NOOA SÄÄSTÖPANKIN DEBENTUURILAINAN I/2013 KESKEISET TIEDOT 1. Tiedot yleisölle tehtävästä tarjouksesta ja tarjottavasta arvopaperista Nooa Säästöpankin Debentuurilaina Lisätiedot Yrityslainoista lisätuottoa sijoitussalkkuun
1 Yrityslainoista lisätuottoa sijoitussalkkuun Tommi Kokkarinen Head of Credit Pohjola Varainhoito 8.5.2012 Rahamarkkinat/Valtiolainat - Matala korkotaso pakottaa hakemaan tuottoja muualta 2 Korot ennätysalhaalla, Lisätiedot Korkomarkkinoiden erityispiirteet
Korkomarkkinoiden erityispiirteet - markkinoiden hinnoittelema talouskehitys / trading korkomarkkinoilla www.operandi.fi Rahoitusriskien hallinnan asiantuntijayritys esityksen rakenne I. peruskäsitteitä Lisätiedot OP-Local Emerging Market Debt -erikoissijoitusrahasto
OP-Local Emerging Market Debt -erikoissijoitusrahasto Kehittyvien maiden talouskasvu jatkuu vahvana 10 % 9 % 8 % 2007 2008 Lähde: Consensus Economics 10/2007 7 % 6 % 5 % 4 % 3 % 2 % 1 % 0 % Turkki Brasilia Lisätiedot TALOUDELLISTA KEHITYSTÄ KUVAAVAT JA OSAKEKOHTAISET TUNNUSLUVUT
TALOUDELLISTA KEHITYSTÄ KUVAAVAT JA OSAKEKOHTAISET TUNNUSLUVUT 1 (6) Liitetietona on esitettävä sijoituspalveluyrityksen taloudellista kehitystä kuvaavat ja osakekohtaiset tunnusluvut viideltä viimeiseltä Lisätiedot Nordea Pankki Suomi Oyj
Nordea Pankki Suomi Oyj 15/2003 Nordea Pankki Suomi Oyj:n joukkovelkakirjaohjelman lainakohtaiset ehdot Nämä lainakohtaiset ehdot muodostavat yhdessä Nordea Pankki Suomi Oyj:n 4.3.2003 päivätyn joukkovelkakirjaohjelman Lisätiedot POHJOLA FORTUM AUTOCALL 11/2012 LAINAKOHTAISET EHDOT
POHJOLA FORTUM AUTOCALL 11/2012 LAINAKOHTAISET EHDOT Nämä Lainakohtaiset ehdot muodostavat yhdessä Pohjola Pankki Oyj:n 28.5.2012 päivätyn ja julkaistun sekä 31.5.2012 ja 1.8.2012 täydennetyn joukkovelkakirjaohjelman Lisätiedot PIENSIJOITTAJAN PERUSKURSSI HENRI HUOVINEN
PIENSIJOITTAJAN PERUSKURSSI HENRI HUOVINEN Korkosijoituksiin luokitellaan mm. pankkitalletukset, rahamarkkinasijoitukset, yrityslainat ja valtioiden joukkolainat. Korkosijoitukset ovat yleensä osakkeita Lisätiedot VAIKKA LAINAN TAKAISIN MAKSETTAVA MÄÄRÄ ON SEN NIMELLISARVO, SIJOITTAJA VOI MENETTÄÄ OSAN MERKINTÄHINNASTA, JOS LAINA ON MERKITTY YLIKURSSIIN.
OKON KORKO 13 III/2005 LAINAKOHTAISET EHDOT Nämä Lainakohtaiset ehdot muodostavat yhdessä :n 24.5.2005 päivätyn joukkovelkakirjaohjelman (Ohjelmaesite) Yleisten lainaehtojen kanssa tämän Lainan ehdot. Lisätiedot Metsä sijoituskohteena 1983 2009
Metsäntutkimuslaitos, Metsätilastollinen tietopalvelu METSÄTILASTOTIEDOTE 34/21 Metsä sijoituskohteena 198329 11.8.21 Esa Uotila Antrei Lausti Puuntuotannon sijoitustuotto vuonna 29 edelleen miinuksella Lisätiedot Pankkitalletukset ja rahamarkkinasijoitukset. Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry
Pankkitalletukset ja rahamarkkinasijoitukset Henri Huovinen, analyytikko Osakesäästäjien Keskusliitto ry Korkosijoitukset Korkosijoituksiin luokitellaan mm. pankkitalletukset, rahamarkkinasijoitukset, Lisätiedot Metsä sijoituskohteena 1983 2007
Metsäntutkimuslaitos, Metsätilastollinen tietopalvelu METSÄTILASTOTIEDOTE Metsä sijoituskohteena 198327 3/28 21.8.28 Esa Uotila Puuntuotannon sijoitustuotto pysyi korkeana vuonna 27 Yksityismetsien hakkuut Lisätiedot Diskonttaus. Diskonttaus. Ratkaistaan yhtälöstä (2) K 0,jolloin Virallinen diskonttauskaava. = K t. 1 + it. (3) missä
Diskonttaus Ratkaistaan yhtälöstä (2) K 0,jolloin Virallinen diskonttauskaava K t 1 + it. (3) missä pääoman K t diskontattu arvo, eli nykyarvo(t = 0) i = korkokanta jaksosta kulunut aika t = korkojakson Lisätiedot METSÄTILASTOTIEDOTE 52/2014
Metsäntutkimuslaitos, Metsätilastollinen tietopalvelu METSÄTILASTOTIEDOTE 52/2014 Metsä sijoituskohteena 1983 2013 15.12.2014 Esa Uotila Puuntuotannon sijoitustuotto 4 prosenttia vuonna 2013 Yksityismetsien Lisätiedot Metsä sijoituskohteena 1983 2008
Metsäntutkimuslaitos, Metsätilastollinen tietopalvelu METSÄTILASTOTIEDOTE 38/29 Metsä sijoituskohteena 198328 1.1.29 Esa Uotila Antrei Lausti Taantuma painoi puuntuotannon sijoitustuoton miinukselle vuonna Lisätiedot VAIKKA LAINAN TAKAISIN MAKSETTAVA MÄÄRÄ ON SEN NIMELLISARVO, SIJOITTAJA VOI MENETTÄÄ OSAN MERKINTÄHINNASTA, JOS LAINA ON MERKITTY YLIKURSSIIN.
DANSKE BANK INDEKSIOBLIGAATIO 1027: INDEKSIOBLIGAATIO BRIC III Lainakohtaiset ehdot A. Sopimusehdot Nämä lainakohtaiset ehdot muodostavat yhdessä 30.11.2010 päivättyyn ja 18.2.2011, 12.5.2011, 20.5.2011 Lisätiedot OKON KERTYVÄ KORKO V/2005 LAINAKOHTAISET EHDOT
OKON KERTYVÄ KORKO V/2005 LAINAKOHTAISET EHDOT Nämä Lainakohtaiset ehdot muodostavat yhdessä :n 24.5.2005 päivätyn ja 6.9.2005 päivitetyn joukkovelkakirjaohjelman (Ohjelmaesite) Yleisten lainaehtojen kanssa Lisätiedot Keskusteluaiheita Discussion papers
E A ELINKEINOELÄMÄN TUTKIMUSLAITOS THE RESEARCH INSTITUTE OF THE FINNISH ECONOMY Lönnrotinkatu 4 B, 00120 Helsinki 12, Finland, tel. 601322 Keskusteluaiheita Discussion papers Marianne Stenius KORKORAKENTEEN Lisätiedot KAUPANKÄYNTIVARASTON POSITIORISKIN LASKEMINEN
00 N:o 22 LIITE KAUPANKÄYNTIVARASTON POSITIORISKIN LASKEMINEN. Positioriskin laskemisessa käytettävät määritelmät Tässä liitteessä tarkoitetaan: arvopaperin nettopositiolla samanlajisen arvopaperin pitkien Lisätiedot Velkasijoittajasuhteet Emissioiden järjestäjän ja analyytikon näkökulma
Velkasijoittajasuhteet Emissioiden järjestäjän ja analyytikon näkökulma IR-yhdistys 14.1.2004 Atro Mäkilä, tutkimuspäällikkö Sampo Pankki Oyj Pääomamarkkinat Järjestävän pankin rooli Toimia välittäjänä Lisätiedot Metsä sijoituskohteena 1983 2012
Metsäntutkimuslaitos, Metsätilastollinen tietopalvelu METSÄTILASTOTIEDOTE 35/2013 Metsä sijoituskohteena 1983 2012 27.8.2013 Esa Uotila Puuntuotannon sijoitustuotto 2 prosenttia vuonna 2012 Yksityismetsien Lisätiedot SAMPO ASUNTOLUOTTOPANKKI OYJ 1
SAMPO ASUNTOLUOTTOPANKKI OYJ 1 TILINPÄÄTÖSTIEDOTE VUODELTA 2009 Tilikauden voitto oli 19,0 miljoonaa euroa. Tilikaudella yhtiö osti Sampo Pankilta 0,5 miljardin euron antolainakannan Tilikauden aikana Lisätiedot jälkeen Return on Knowledge Arvopaperin Rahapäivä, 16. syyskuuta 2009 Finlandia-talo Aku Leijala Sampo Rahastoyhtiö Oy
Rahastojen tuottonäkymät finanssikriisin jälkeen Arvopaperin Rahapäivä, 16. syyskuuta 2009 Finlandia-talo Aku Leijala Sampo Rahastoyhtiö Oy Return on Knowledge Houkuttelevat vaihtoehdot eri markkinatilanteisiin. Lisätiedot Tarkastelen suomalaisen taloustieteen tutkimuksen tilaa erilaisten julkaisutietokantojen avulla. Käytän myös kerättyjä tietoja yliopistojen
1 2 3 Tarkastelen suomalaisen taloustieteen tutkimuksen tilaa erilaisten julkaisutietokantojen avulla. Käytän myös kerättyjä tietoja yliopistojen opettajien tutkimusalueista. 4 Kuviossa 1 esitetään kansantaloustieteen Lisätiedot MANDATUM APOLLO -INDEKSILAINA 1/2005 Lainakohtaiset ehdot
MANDATUM APOLLO -INDEKSILAINA 1/2005 Lainakohtaiset ehdot Lainan liikkeeseenlaskija on. Nämä lainakohtaiset ehdot muodostavat yhdessä 14.4.2004 päivätyn listalleottoesitteen perusosaan sisältyvien :n joukkovelkakirjaohjelman Lisätiedot UB KORKOSALKKU. Aktiivinen korkorahasto. Mitä joukkovelkakirjalainat ovat? UB Korkosalkku -rahaston sijoituspolitiikka
UB KORKOSALKKU UB Korkosalkku on aktiivisesti hoidettu rahasto, jonka varat sijoitetaan pääasiassa eurooppalaisten yritysten liikkeeseen laskemiin euromääräisiin joukkovelkakirjoihin. Tavoitteena on kasvattaa Lisätiedot Oletko Bull, Bear vai Chicken?
www.handelsbanken.fi/bullbear Handelsbankenin bull & Bear -sertifikaatit Oletko Bull, Bear vai Chicken? Bull Valmiina hyökkäykseen sarvet ojossa uskoen markkinan nousuun. Mikäli olet oikeassa, saat nousun Lisätiedot r1 2 (1 0,02) 1 0,027556 (1 0, 0125) A250A0100 Finanssi-investoinnit 6. harjoitukset 21.4.2015 Futuuri, termiinit ja swapit
A50A000 Finanssi-investoinnit 6. harjoitukset.4.05 Futuuri, termiinit ja swapit Tehtävä 6. Mikä on kahden vuoden bonditermiinin käypä markkinahinta, kun kohdeetuutena on viitelaina, jonka nimellisarvo Lisätiedot Kuntaobligaatiolaina III/2011
LAINAKOHTAISET EHDOT Kuntaobligaatiolaina III/2011 Lainakohtaisten ehtojen päiväys: 18.5.2011 Kuntarahoitus Oyj:n 7.4.2011 laadittu Kotimaisen Velkaohjelman EUR 800.000.000 Ohjelmaesite on saatavissa Kuntarahoituksen Lisätiedot Erkki Liikanen Suomen Pankki. Euro & talous 4/2015. Rahapolitiikasta syyskuussa 2015 24.9.2015. Julkinen
Erkki Liikanen Suomen Pankki Euro & talous 4/2015 Rahapolitiikasta syyskuussa 2015 24.9.2015 1 EKP:n neuvosto seuraa taloustilannetta ja on valmis toimimaan 2 Inflaatio hintavakaustavoitetta hitaampaa Lisätiedot 100 % nimellisarvosta sekä liitteessä Tuotonmuodostus määritelty mahdollinen tuotto. Takaisinmaksumäärät laskee Laskenta-asiamies.
1(8) EVLI PANKKI OYJ:N JOUKKOVELKAKIRJAOHJELMAN MUKAISEN JOUKKOVELKAKIRJAN 3/2011 ja 4/2011 LAINAKOHTAISET EHDOT EVLI FRONTIER MARKETS II Nämä Lainakohtaiset ehdot muodostavat yhdessä Evli Pankki Oyj:n Lisätiedot Mediamainonnan muutosmittari. Joulukuu 2010
Mediamainonnan muutosmittari Joulukuu 2010 Copyright TNS 2011 Ajankohtaista Mainosvuosi 2010 päättyi Media Intelligence yksikön kattamassa mediavalikoimassa 6,9% kumulatiiviseen kasvuun, ilman vaaleja Lisätiedot Valtiokonttorin TALOUSARVIO- EHDOTUS
VALTIOKONTTORI Valtiokonttorin TALOUSARVIO- EHDOTUS 2005 Valtionvelka VALTIOKONTTORI SISÄLLYSLUETTELO 36 Valtionvelan korot 3 36.01 Euromääräisen velan korko 5 36.03 Valuuttamääräisen velan korko 6 36.09 Lisätiedot Kuvio 1. Rahalaitosten lyhytaikaisten talletusten korot ja vertailussa käytetty markkinakorko (vuotuisina prosentteina; uusien liiketoimien korot)
Kuvio 1. Rahalaitosten lyhytaikaisten talletusten korot ja vertailussa käytetty markkinakorko (vuotuisina prosentteina; uusien liiketoimien korot) 2,5 2,5 1,5 1,5 1,0 1,0 0,5 0,5 Tammi Helmi Maalis Huhti Lisätiedot SÄÄNNÖT [1] Sijoitusrahasto. Rahaston voimassa olevat säännöt on vahvistettu 12.1.2016. Säännöt ovat voimassa 1.3.2016 alkaen.
SÄÄNNÖT [1] Sijoitusrahasto Rahaston voimassa olevat säännöt on vahvistettu 12.1.2016. Säännöt ovat voimassa 1.3.2016 alkaen. -sijoitusrahaston säännöt Rahaston säännöt muodostuvat näistä rahastokohtaisista Lisätiedot Kuntaobligaatiolaina XI/2005 KÄÄNTEISKORKOLAINA (PRIVATE)
LAINAKOHTAISET EHDOT Kuntaobligaatiolaina XI/2005 KÄÄNTEISKORKOLAINA (PRIVATE) Lainakohtaisten ehtojen päiväys: 21.11.2005 Kuntarahoitus Oyj:n 24.3.2005 päivitetyn Kotimaisen Velkaohjelman EUR 500.000.000 Lisätiedot Markkinakatsaus raaka-ainemarkkinoilla kupla vai mahdollisuus? Leena Mörttinen
Markkinakatsaus raaka-ainemarkkinoilla kupla vai mahdollisuus? 1 Leena Mörttinen Maailmantalous laskusuhdanteeseen kysyntäpaineet hieman helpottamassa 2006 2007 2008E 2009E BKT:n kasvu, % Tammi Huhti Tammi Lisätiedot Indeksilaina. Pääomaturvattu sijoitusratkaisu
Indeksilaina Pääomaturvattu sijoitusratkaisu 2 Pääomaturvattua sijoittamista indeksilainoilla Indeksilainalla on mahdollista tavoitella tuottoa pääomaa turvaavasti. Indeksilainasijoitus tarjoaakin kätevän Lisätiedot Indeksilainoilla vakautta salkkuun. johtaja Antti Parviainen Strukturoidut Tuotteet
Indeksilainoilla vakautta salkkuun johtaja Antti Parviainen Strukturoidut Tuotteet Indeksilainat Joukkolainamuotoisia sijoituskohteita, jotka koostuvat suurelta osin korkosijoituksesta jolla taataan pääomaturva, Lisätiedot Rahoitusriskit ja johdannaiset Matti Estola Luento 6. Swap -sopimukset
Rahoitusriskit ja johdannaiset Matti Estola Luento 6 Swap -sopimukset 1. Swapit eli vaihtosopimukset Swap -sopimus on kahden yrityksen välinen sopimus vaihtaa niiden saamat tai maksamat rahavirrat keskenään. Lisätiedot Ajankohtaista rahoitusmarkkinoilta
Sijoittajan sanastoa Pörssisäätiön sijoituskoulu VERO 2014 Prof. Minna Martikainen Hanken School of Economics, Finland Sijoitusmaailman termistö ja logiikka, omat toimet ja näin luen. SIJOITUSMAAILMAN Lisätiedot Uusi tapa sijoittaa suomalaisiin osakkeisiin
www.handelsbanken.fi/sertifikaatit KUPONKISERTIFIKAATTI SUOMI Uusi tapa sijoittaa suomalaisiin osakkeisiin VIIMEINEN MERKINTÄPÄIVÄ 9 HELMIKUUTA 2010 MARKKINATILANNE Globaalin talouden elpyminen jatkuu. Lisätiedot Suomi kyllä, mutta entäs muu maailma?
Suomi kyllä, mutta entäs muu maailma? 18.5.2016 Sijoitusten jakaminen eri kohteisiin Korot? Osakkeet? Tämä on tärkein päätös! Tilanne nyt Perustilanne Perustilanne Tilanne nyt KOROT neutraalipaino OSAKKEET Lisätiedot TYÖELÄKERAHASTOJEN SIJOITUSRAKENNE. 19.3.2012 Veikko Savela. I Sijoitusten kokonaismäärän kehitys
1 TYÖELÄKERAHASTOJEN SIJOITUSRAKENNE 19.3.2012 Veikko Savela I Sijoitusten kokonaismäärän kehitys Työeläkevakuuttajat TELAn jäsenyhteisöjen työeläkerahastojen sijoituskanta 31.12.2011 oli 136,3 mrd. euroa, Lisätiedot a) 3500000 (1, 0735) 8 6172831, 68. b) Korkojaksoa vastaava nettokorkokanta on
Kotitehtävät 4 Ratkaisuehdotukset. 1. Kuinka suureksi 3500000 euroa kasvaa 8 vuodessa, kun lähdevero on 30% ja vuotuinen korkokanta on 10, 5%, kun korko lisätään a) kerran vuodessa b) kuukausittain c) Lisätiedot Määräykset ja ohjeet 4/2011
Määräykset ja ohjeet 4/2011 Asuntoluoton ennenaikaisesta takaisinmaksusta perittävän enimmäiskorvauksen laskentaan käytettävät Dnro FIVA 9/01.00/2011 Antopäivä 15.12.2011 Voimaantulopäivä 31.3.2012 FIASSIVALVOTA Lisätiedot 6 Kertausosa. 1. a) Arvo laskee 4,3 % 100 % - 4,3 % = 95,7 % Arvo nousee 28,9 % 100 % + 28,9 % = 128,9 %
6 Kertausosa 1. a) Arvo laskee 4,3 % 100 % - 4,3 % = 95,7 % Arvo nousee 28,9 % 100 % + 28,9 % = 128,9 % Osakkeen arvo vuoden lopussa 1,289 0,957 12,63 = 15,580... 15,58 b) Indeksin muutos: 6500 1,1304... Lisätiedot 1,085 64,5 12,00 = 839,79 (mk) Vastaus: 839,79 mk
K00 1. Asunto-osakeyhtiö nosti asuntojen yhtiövastikkeita 8,5 %. Kuinka suureksi muodostui 64,5 neliömetrin suuruisen asunnon kuukauden yhtiövastike, kun neliömetriltä oli aiemmin maksettu 12,00 mk kuukaudessa? Lisätiedot Eufex Rahastohallinto Oy Y-tunnus 2179399-4 Eteläesplanadi 22 A, 00130 Helsinki 09-86761413 www.eufex.fi/rahastohallinto
EPL Hyödyke Erikoissijoitusrahasto Vuosikertomus 17.6.-31.12.2013 EPL Hyödyke 2013.12.31 Rahaston perustiedot Tuotto A1 Rahastotyyppi Raaka-ainerahasto 1 kuukausi 0.57% Toiminta alkanut 2009.06.01 3 kuukautta Lisätiedot Pääomamarkkinaunioni: Miten näkyy sijoittajalle vai näkyykö?
Pääomamarkkinaunioni: Miten näkyy sijoittajalle vai näkyykö? Studia Monetaria 6.10.2015 Pääomamarkkinaunionin taustatekijöitä Pääomamarkkinaunioni mitä se on ja mitä se ei ole Pääomamarkkinaunionin keskeinen Lisätiedot Eurajoen Säästöpankin Debentuurilaina I/2014
Nordea Pankki Suomi Oyj 21/2003 Nordea Pankki Suomi Oyj:n joukkovelkakirjaohjelman lainakohtaiset ehdot Nämä lainakohtaiset ehdot muodostavat yhdessä Nordea Pankki Suomi Oyj:n 4.3.2003 päivätyn joukkovelkakirjaohjelman Lisätiedot Rahoitusriskit ja johdannaiset Luentokurssi kevät 2011 Lehtori Matti Estola
Rahoitusriskit ja johdannaiset Luentokurssi kevät 2011 Lehtori Matti Estola Itä-Suomen yliopisto, Yhteiskunta- ja Kauppatieteiden tiedekunta, Oikeustieteiden laitos, kansantaloustiede Luennot 22 t, harjoitukset Lisätiedot 1 Prosenttilaskenta ja verotus 3. 2 Hinnat ja rahan arvo 21. Indeksit 21 Euro ja muut valuutat 36 Kertaustehtäviä 43. 3 Lainat ja talletukset 48
Sisällysluettelo 1 Prosenttilaskenta ja verotus 3 Prosenttilaskenta 3 Verotus 12 Kertaustehtäviä 19 2 Hinnat ja rahan arvo 21 Indeksit 21 Euro ja muut valuutat 36 Kertaustehtäviä 43 3 Lainat ja talletukset Lisätiedot This watermark does not appear in the registered version - http://www.clicktoconvert.com. Hedgehog Oy:n Rapidfire-pääomalaina
Hedgehog Oy:n Rapidfire-pääomalaina Sisältö Lyhyt lainaesite Hedgehog Oy Rapidfire lainaehdot Rapidfire testaus Miten Rapidfireen voi sijoittaa Yhteystiedot ã 2004 Hedgehog Oy E Koskinen / 2 Rapidfire-pääomalaina Lisätiedot Korkosalkun rakentaminen matalan koron aikaan. lokakuu 2012
Korkosalkun rakentaminen matalan koron aikaan lokakuu 2012 Miltä maailma näyttää 12 kk:n horisontilla? Globaali kasvu jatkuu ja elpyy 2013 Kiina ja Yhdysvallat elvyttävät Euroopan velkakriisi laimenee Lisätiedot Rahoitusinnovaatiot kuntien teknisellä sektorilla
Rahoitusinnovaatiot kuntien teknisellä sektorilla Oma ja vieras pääoma infrastruktuuri-investoinneissa 12.5.2010 Tampereen yliopisto Jari Kankaanpää 6/4/2010 Jari Kankaanpää 1 Mitä tiedetään investoinnin Lisätiedot Ohje arvopaperien markkinoinnissa noudatettavasta menettelystä
lukien toistaiseksi 1 (10) Arvopaperien liikkeeseenlaskijoille, arvopaperinvälittäjille sekä rahastoyhtiöille ja yhteissijoitusyrityksille Ohje arvopaperien markkinoinnissa noudatettavasta menettelystä Lisätiedot PERUSYHTÄLÖ, JOKA OSOITTAA YHTÄÄLTÄ LUOTON JA TOISAALTA LYHENNYSTEN JA MAKSUJEN VASTAAVUUDEN:
6 LIITE PERUSYHTÄLÖ, JOKA OSOITTAA YHTÄÄLTÄ LUOTON JA TOISAALTA LYHENNYSTEN JA MAKSUJEN VASTAAVUUDEN: K m K 1 A K t K m A K K t K ' K 1 Kirjainten ja merkkien selitykset: ' ' K luoton numero K lyhennyksen Lisätiedot Selvitetään korkokanta, jolla investoinnin nykyarvo on nolla eli tuottojen ja kustannusten nykyarvot ovat yhtä suuret (=investoinnin tuotto-%)
Sisäisen korkokannan menetelmä Selvitetään korkokanta, jolla investoinnin nykyarvo on nolla eli tuottojen ja kustannusten nykyarvot ovat yhtä suuret (=investoinnin tuotto-%) Sisäinen korkokanta määritellään Lisätiedot Makrokatsaus. Maaliskuu 2016
Makrokatsaus Maaliskuu 2016 Myönteinen ilmapiiri maaliskuussa Maaliskuu oli kansainvälisillä rahoitusmarkkinoilla hyvä kuukausi ja markkinoiden tammi-helmikuun korkea volatiliteetti tasoittui. Esimerkiksi Lisätiedot VAIKKA LAINAN TAKAISIN MAKSETTAVA MÄÄRÄ ON SEN NIMELLISARVO, SIJOITTAJA VOI MENETTÄÄ OSAN MERKINTÄHINNASTA, JOS LAINA ON MERKITTY YLIKURSSIIN.
DANSKE BANK RAHASTO-OBLIGAATIO 1400: Kehittyvä Korko III Lainakohtaiset ehdot A. Sopimusehdot Nämä lainakohtaiset ehdot muodostavat yhdessä 29.11.2011 päivättyyn sekä 16.12.2011, 22.12.2011 ja 10.2.2012 Lisätiedot Sijoitusrahasto Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA
Yksinkertainen on tehokasta Sijoitusrahasto Seligson & Co Rahamarkkinarahasto AAA Puolivuosikatsaus 30.6.2012 Rahastotyyppi: Lyhyet korot, euro-alue Rekisteröimisvuosi: 4/1998 Salkunhoitajat: Jani Holmberg Lisätiedot Julkisyhteisöjen EMU-velka 2008, 4. vuosineljännes
Julkinen talous 2009 Julkisyhteisöjen EMU-velka 2008, 4. vuosineljännes Julkisyhteisöjen EMU-velka nousi vuoden 2008 viimeisellä neljänneksellä Julkisyhteisöjen nimellishintainen EMU-velka kasvoi vuoden Lisätiedot Talousmatematiikka (3 op)
Talousmatematiikka (3 op) Tero Vedenjuoksu Oulun yliopisto Matemaattisten tieteiden laitos 2011 Talousmatematiikka 2011 Yhteystiedot: Tero Vedenjuoksu tero.vedenjuoksu@oulu.fi Työhuone M231 Kurssin kotisivu Lisätiedot 01/2016 ELÄKETURVAKESKUKSEN TUTKIMUKSIA TIIVISTELMÄ. Juha Rantala ja Marja Riihelä. Eläkeläisnaisten ja -miesten toimeentuloerot vuosina 1995 2013
01/2016 ELÄKETURVAKESKUKSEN TUTKIMUKSIA TIIVISTELMÄ Juha Rantala ja Marja Riihelä Eläkeläisnaisten ja -miesten toimeentuloerot vuosina 1995 2013 Sukupuolten välinen tasa-arvo on keskeinen arvo suomalaisessa Lisätiedot Yleiskatsaus. Jos et ole vielä uutiskirjeen tilaaja, klikkaa TÄSTÄ tai lähetä sähköpostia osoitteeseen listatut@sipnordic.fi
v.26 Jos et ole vielä uutiskirjeen tilaaja, klikkaa TÄSTÄ tai lähetä sähköpostia osoitteeseen listatut@sipnordic.fi www.aktiiviporssikauppa.com Yleiskatsaus Kohde-etuus Suositus 1 viikko 1 kuukausi LONG-tuote Lisätiedot 5 000 000 euroa. Lainan määrä on mahdollista korottaa enintään 10 000 000 euroon
AITO DEBENTUURILAINA I/2015 MYYNTIESITE Liikkeeseenlaskija: Aito Säästöpankki Oy Korko: Emissiokurssi: Verollinen 2 % kiinteä vuotuinen. Efektiivinen tuotto vaihtelee emissiokurssin mukaisesti. Emissiokurssin Lisätiedot Siirtyminen arvopaperikohtaiseen tiedonkeruuseen
Siirtyminen arvopaperikohtaiseen tiedonkeruuseen Tietosisällön muutokset kuukausittaiseen kyselyyn ulkomaisista saamisista ja veloista yrityksille, rahoitus- ja vakuutuslaitoksille, kunnille ja valtiolle Lisätiedot Kuntaobligaatiolaina VI/2010
LAINAKOHTAISET EHDOT Kuntaobligaatiolaina VI/2010 Lainakohtaisten ehtojen päiväys: 11.8.2010 Kuntarahoitus Oyj:n 7.4.2010 laadittu Kotimaisen Velkaohjelman EUR 800.000.000 Ohjelmaesite on saatavissa Kuntarahoituksen Lisätiedot Markkinariskipreemio Suomen osakemarkkinoilla
Front Capital Parkki -sijoitusrahaston säännöt vahvistettiin Finanssivalvonnan toimesta 14.9.2009 ja rahasto aloitti sijoitustoiminnan 26.10.2009. Rahaston tavoitteena on matalalla riskillä sekä alhaisilla Lisätiedot 2017 © DocPlayer.fi Yksityisyyskäytäntö | Palveluehdot | Palaute