Source: http://dejure.org/dienste/vernetzung/rechtsprechung?Text=AG%202003,%20688
Timestamp: 2013-05-25 18:20:05+00:00

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Rechtsprechung: AG 2003, 688
Rechtsprechung OLG D�sseldorf, 08.07.2003 - 19 W 6/00 AktE Volltextver�ffentlichungen (4)
Beherschender Einfluss im Sinne von � 17 AktG bei einer Minderheitenbeteiligung von ca 30 %
Begriff des beherrschenden Einflusses; Rechtsstellung eines Minderheitsaktion�rs
AG 2003, 688
Wird zitiert von ... (20) OLG D�sseldorf, 30.12.2005 - 19 W 10/03 Diese ist in Rechtsprechung und Literatur anerkannt (vgl. BGH NJW 2001, 2080, 2082; BGH WM 1992, 264, 268; Senat AG 2002, 398, 399; AG 2003, 329, 332; AG 2003, 688, 691; AG 2004, 212, 213; AG 2004, 614, 615;… H�ffer a.a.O. Rn. 26, 19 m.w.N.).Schlie�lich ist gesondert der Substanzwert (Liquidationswert) des nicht betriebsnotwendigen Verm�gens zu ber�cksichtigen, das in den Ertragswert nicht eingegangen ist, weil ihm ein gegen�ber dem Ertragswert h�herer Ver�u�erungswert zukommt (vgl. BGH NJW 1985, 192, 193; Senat WM 1990, 1282, 1286; AG 1992, 200, 203; AG 2003, 329, 332; AG 2003, 688, 691).Der Senat sieht im Anschluss an den Bundesgerichtshof einen Referenzzeitraum von drei Monaten als erforderlich, aber auch ausreichend an, um den aufgezeigten Manipulationsgefahren zu begegnen (vgl. BGH NJW 2001, 2080, Senat AG 2003, 329, 330, 331; AG 2003, 688, 693).Die von der Sachverst�ndigen gew�hlte Methode entspricht der in Rechtsprechung und Literatur anerkannten (vgl. BGH WM 1992, 264, 268; Senat AG 2002, 398, 400; AG 2003, 688, 691;… H�ffer a.a.O. Rn. 19; Aha AG 1997, 26, 29) und von dem Hauptausschuss des Instituts der Wirtschaftspr�fer Deutschland e.V. in seiner Stellungnahme "Grunds�tze zur Durchf�hrung von Unternehmensbewertungen" (HFA 2/1983, C.2.b), abgedr.Dabei kann zur Orientierung - wie es hier die gerichtliche Sachverst�ndige getan hat - auf die Erfahrungen und die Entwicklung in der Vergangenheit zur�ckgegriffen werden (vgl. Senat AG 1990, 397, 399; AG 1995, 85, 87; AG 2003, 688, 693;… Seetzen, a.a.O.).Der von der Sachverst�ndigen ermittelte Basiszinssatz liegt damit im Rahmen des von der Rechtsprechung des Senats �blicherweise angenommenen Basiszinssatzes von 7, 5 bis 8% (vgl. Senat AG 1990, 397, 399; AG 1995, 85, 87; AG 2003, 329, 333; AG 2003, 688, 693; AG 2004, 212, 213).Hierdurch soll der Erfahrung Rechnung getragen werden, dass die Anlage von Kapital in einem Unternehmen regelm��ig gr��eren Risiken ausgesetzt ist als die Anlage in festverzinslichen Anleihen der �ffentlichen Hand (vgl. Senat AG 1990, 397, 399; AG 1995, 85, 87; AG 2002, 398, 401f.; AG 2003, 329, 333; AG 2003, 688, 693).Dabei d�rfen indes nur solche Risiken Ber�cksichtigung finden, die nicht bereits Eingang in die Prognose der k�nftigen Ertr�ge gefunden haben (vgl. Senat AG 1990, 397; AG 2003, 329, 333; AG 2003, 688, 693; BayObLG AG 1996, 127, 129; Aha, AG 1997, 26, 33).Der Senat hat in der Vergangenheit Risikozuschl�ge zwischen 0, 5 und 4 % zugrunde gelegt (vgl. Senat AG 1995, 85, 87; AG 2002, 398, 402; AG 2003, 688, 693).Nach st�ndiger Rechtsprechung des Senats ist das nichtbetriebsnotwendige Verm�gen mit dem am Stichtag erzielbaren Ver�u�erungserl�s anzusetzen (vgl. Senat DB 1998, 1454, 1455; AG 2003, 688, 692).Der wertmindernde Abzug der Ertragssteuern steht im Einklang mit der Rechtsprechung des Senats (vgl. Senat AG 2003, 688, 692).Es obliegt den Beteiligten, nach ihrer Ansicht bestehende Ungenauigkeiten und L�cken der gutachterlichen Bewertung aufzuzeigen (vgl. Senat AG 2003, 688, 692).
OLG D�sseldorf, 20.09.2006 - 26 W 8/06 Abfindung und Ausgleich von Aktion�ren im Rahmen eines Beherrschungs- und …Diese Methode ist in Rechtsprechung und Literatur anerkannt (vgl. BGH NJW 2001, 2080, 2082; BGH WM 1992, 264, 268; OLG D�sseldorf, 19. Zivilsenat AG 2002, 398, 399; AG 2003, 329, 332; AG 2003, 688, 691; AG 2004, 212, 213;… H�ffer a.a.O., � 305, Rdnr. 26, 19 m.w.N.).Schlie�lich ist gesondert der Substanzwert (Liquidationswert) des nicht betriebsnotwendigen Verm�gens zu ber�cksichtigen, das in den Ertragswert nicht eingegangen ist, weil ihm ein gegen�ber dem Ertragswert h�herer Ver�u�erungswert zukommt (vgl. BGH NJW 1985, 192, 193; OLG D�sseldorf, 19. Zivilsenat WM 1990, 1282, 1286; AG 1992, 200, 203; AG 2003, 329, 332; AG 2003, 688, 691).Die von dem Sachverst�ndigen L. bei der �berpr�fung des von der Vertragspr�ferin erstellten Pr�fungsberichts vom 11.05.2001 angewandte Methode entspricht der in Rechtsprechung und Literatur anerkannten (vgl. BGH WM 1992, 264, 268; OLG D�sseldorf, 19. Zivilsenat AG 2002, 398, 400; AG 2003, 688, 691;… H�ffer a.a.O., � 305, Rdnr. 19 m.w.N.) und auch nach den "Grunds�tzen zur Durchf�hrung von Unternehmensbewertungen (IDW S 1)", Stand: 28.06.2000, dort Textnummer 5.3., empfohlenen sogenannten analytischen Methode oder Phasenmethode.Das Landgericht hat sich diesen Feststellungen zu Recht vor dem Hintergrund angeschlossen, dass der von dem Sachverst�ndigen ermittelte Basiszinssatz unterhalb des in der Rechtsprechung �blicherweise angenommenen Basiszinssatzes von 7, 5 bis 8% liegt (vgl. nur OLG D�sseldorf, 19. Zivilsenat AG 1990, 397, 399; AG 1995, 85, 87; AG 2003, 329, 333; AG 2003, 688, 693; AG 2004, 212, 213).Bei der Bewertung kann zur Orientierung - wie es der gerichtliche Sachverst�ndige getan hat - auf die Erfahrungen und die Entwicklung in der Vergangenheit zur�ckgegriffen werden (vgl. Senat AG 1990, 397, 399; AG 1995, 85, 87; AG 2003, 688, 693;… Seetzen, a.a.O.).Hierdurch soll der Erfahrung Rechnung getragen werden, dass die Anlage von Kapital in einem Unternehmen regelm��ig gr��eren Risiken ausgesetzt ist als die Anlage in festverzinslichen Anleihen der �ffentlichen Hand (OLG D�sseldorf, 19. Zivilsenat AG 1990, 397, 399; AG 1995, 85, 87; AG 2002, 398, 401f.; AG 2003, 329, 333; AG 2003, 688, 693).Dabei d�rfen indes nur solche Risiken Ber�cksichtigung finden, die nicht bereits Eingang in die Prognose der k�nftigen Ertr�ge gefunden haben (OLG D�sseldorf, 19. Zivilsenat AG 1990, 397; AG 2003, 329, 333; AG 2003, 688, 693; BayObLG AG 1996, 127, 129).Dabei sind in der Vergangenheit Risikozuschl�ge zwischen 0, 5 und 4 % zugrunde gelegt worden (OLG D�sseldorf, 19. Zivilsenat AG 1995, 85, 87; AG 2002, 398, 402; AG 2003, 688, 693).
OLG D�sseldorf, 23.01.2008 - 26 W 6/06 Abfindung der au�enstehenden Aktion�re eines Gewinnabf�hrungsvertrags - …Mit Hilfe des Kapitalisierungszinssatzes soll die Beziehung zwischen dem bewerteten Unternehmen und anderen Kapitalanlagem�glichkeiten hergestellt werden (vgl. Oberlandesgericht D�sseldorf, Beschluss vom 8.7.2003, AG 2003, 688, Rdnr. 89).In der Rechtsprechung sind in der Regel Basiszinss�tze zwischen 5 % und 8% (f�r 1990) angenommen worden (vgl. den �berblick in OLG Stuttgart…, Beschluss vom 16.2.2007, Az. 20 W 6/06, Rdnr. 33, dort: Basiszins 5, 75%, Risikozuschlag 0, 81% (Risikopr�mie 4, 5% x Beta-Faktor 0, 18); Wachstumsabschlag 1%; OLG M�nchen, Beschluss vom 26.10.2006, Az. 31 Wx 12/06: Basiszins 6%, Risikozuschlag 2%, Wachstumsabschlag 1%; BGH…, Beschluss vom 21.7.2003, AG 2003, 627, Rdnr. 8: Kapitalisierungszinssatz 9, 5%, Basiszins 7, 5%, Wachstumsabschlag 1%, Risikozuschlag 2% und 3%; OLG Stuttgart, Beschluss vom 16.2.2007, Az. 20 W 25/05: Risikozuschlag 4, 5%, Wachstumsabschlag 1%; OLG D�sseldorf, Beschluss vom 31.3.2006, I-26 W 5/06 AktE: Basiszinssatz 7, 35%, Risikozuschlag 3, 5% und 2, 7%, Wachstumsabschlag 1, 35%; LG Frankfurt, AG 2007, 42: Basiszins 5, 2%, Risikozuschlag 1, 5%, Wachstumsabschlag 0, 5%; OLG D�sseldorf…, Beschluss vom 20.10.2005, AG 2006, 287, Rdnr. 36: Basiszins 6%, Risikopr�mie 5% x Beta-Faktor 0, 3 = Risikozuschlag von 1, 5%; OLG D�sseldorf, Beschluss vom 27.2.2004, AG 2004, 324: Basiszins 6, 5%, Wachstumsabschlag 2%, Risikozuschlag 1, 5%; OLG D�sseldorf, Beschluss vom 8.7.2003, AG 2003, 688, Rdnr. 84 ff.: Basiszins 7, 5%, Risikozuschlag 2, 5% mit zahlreichen weiteren Nachweisen; OLG D�sseldorf, Beschluss vom 31.1.2003, AG 2003, 329: Kapitalisierungszinssatz 9, 5%, Risikozuschlag 4, 1%, Wachstumsabschlag 2%;… Hopt/Wiedemann-Hasselbach/Hirte, AktG, 4. Auflage, � 305, Rdnr. 200 ff.).Der Risikozuschlag soll ber�cksichtigen, dass die Anlage von Kapital in einem Unternehmen mit gr��eren Risiken behaftet ist als die Anlage in fest verzinsliche Anleihen der �ffentlichen Hand (vgl. OLG D�sseldorf, Beschluss vom 8.7.2003, AG 2003, 688, Rdnr. 91, mit weiteren Nachweisen; OLG D�sseldorf, Beschluss vom 31.3.2006, Az. I-26 W 5/06 AktE; OLG D�sseldorf, Beschluss vom 27.2.2004, AG 2004, 324; OLG D�sseldorf, Beschluss vom 11.1.1990, AG 1990, 397; OLG D�sseldorf, Beschluss vom 12.2.1992, AG 1992, 200).Der gesch�tzte Risikozuschlag h�lt sich im �brigen innerhalb der Grenzen, die die Rechtsprechung in derartigen F�llen in der Vergangenheit als angemessen angesehen hat (vgl. die Nachweise oben und in OLG D�sseldorf, Beschluss vom 8.7.2003, AG 2003, 688; OLG Stuttgart…, Beschluss vom 16.2.2007, 20 W 6/06, Rdnr. 39).
OLG Stuttgart, 06.07.2007 - 20 W 5/06 Konzernverschmelzung einer Tochter- auf die Muttergesellschaft; Bestimmung des …Auch die Rechtsprechung hat in Verschmelzungsf�llen in erster Linie darauf abgestellt, ob ein B�rsenkurs der �bertragenden Gesellschaft ihren anteiligen Ertragswert pro Aktie �bersteigt und deshalb als Untergrenze der Bewertung dieses Unternehmens heranzuziehen ist (OLG D�sseldorf AG 2002, 398; LG M�nchen AG 2001, 99, 100; vgl. im Rahmen einer Zul�ssigkeitsentscheidung auch OLG Frankfurt ZIP 2007, 839; ebenso das Landgericht Stuttgart in der angefochtenen Entscheidung; vgl. auch die von der Antragsgegnerin angef�hrte Entscheidung des OLG D�sseldorf vom 08.07.2003, AG 2003, 688, die allerdings die Abfindung durch Aktien f�r eine Eingliederung betraf).Die Rechtsfrage konnte in den entschiedenen F�llen offen bleiben, weil sich, anders als hier (oben a), keine entscheidungserhebliche Abweichung der Relationen ergab (vgl. BayObLG AG 2003, 569, 572; ebenso schon Vorinstanz LG M�nchen AG 2001, 99; KG NZG 2003, 644; zur Abfindung in Aktien bei der Eingliederung auch der von der Antragsgegnerin angef�hrte Beschluss des OLG D�sseldorf vom 08.07.2003, 19 W 6/00 AktE, - Juris-Rechtsprechungs-Datenbank Rn. 101, in AG 2003, 688 insoweit nicht abgedruckt; vgl. auch OLG D�sseldorf NZG 2003, 588, 597: Betonung der Methodengleichheit wegen des so verstandenen Deinvestitionsgedankens).
OLG Frankfurt, 08.02.2006 - 12 W 185/05 Freigabeverfahren f�r die Verschmelzung der Deutschen Telekom AG mit der T-Online …Eine Konzernbewertung wird dabei "von oben herab" vorgenommen, wobei die erforderlichen Zahlen der einzelnen Berichtseinheiten vorgelegt und zusammengefasst werden (OLG D�sseldorf, AG 2003, 688, 691 zu "Veba AG").
OLG Stuttgart, 14.02.2008 - 20 W 9/06 Spruchverfahren au�enstehender Aktion�re nach Unternehmensvertrag: …Betriebsnotwendig sind jedenfalls solche Grundst�cke, auf denen das Kerngesch�ft betrieben wird (vgl. OLG D�sseldorf AG 2003, 688; AG 2002, 398).
OLG D�sseldorf, 31.03.2009 - 26 W 5/08 Begriff des abh�ngigen Unternehmens(vgl. zu Vorstehendem nur: OLG D�sseldorf AG 2003, 688, 690 "Veba"; AG 2005, 538, 539 f. "Hypobank/Brau und Brunnen"; KG Berlin AG 2005, 398 ff.;… Emmerich, in: Emmerich/Habersack, Rn 5 ff. zu � 17).Diese verpflichtet nur dann zu weiteren Ma�nahmen, wenn der Vortrag der Beteiligten oder der Sachverhalt als solcher bei sorgf�ltiger �berlegung dazu Anlass gibt (OLG D�sseldorf AG 2003, 688, 690 m.w.N.).Ist die beherrschte Gesellschaft nach der Ertragswertmethode bewertet worden, ist diese Methode daher auch f�r die Bewertung der herrschenden Gesellschaft ma�geblich (OLG D�sseldorf AG 2003, 688, 693 "Veba").
ArbG Stuttgart, 29.04.2008 - 12 BV 109/07 Mitbestimmungsvereinbarung der Porsche Holding wirksamAllgemein l�sst sich Abh�ngigkeit daher bejahen, wenn zu erwarten ist, dass sich die Gesch�ftsleitung eines Unternehmens mit R�cksicht auf sonst in absehbarer Zeit wahrscheinliche pers�nliche Nachteile bereit finden wird, den Direktiven des Unternehmens zu folgen, das im Stande ist, derartige Nachteile herbeizuf�hren (vgl. OLG D�sseldorf, 22.07.1993 - 6 U 84/92, in: ZIP 1993, 1791, 1793; OLG Braunschweig vom 27.02.1996 - 2 W 166/95, in: ZIP 1996, 875, 877;… Koppensteiner in: K�lner Kommentar zum Aktiengesetz, Bd. I, 2. Aufl., � 17, Rdnr. 19;… H�ffer, Aktiengesetz, 5. Aufl., � 17, Rdnr. 5;… Bayer in M�nchener Kommentar zum Aktiengesetz, 2. Aufl., � 17, Rdnr. 27;… Ge�ler in Ge�ler/Hefermehl/Eckardt/Kropf, Aktiengesetz, Bd. I, � 17, Rdnr. 27; OLG D�sseldorf 19. Zivilsenat 08.07.2003, 19 W 6/00 AktE, I-19 W 6/00 AktE in: AG 2003, 688-693).Ob die M�glichkeit beherrschender Einflussnahme besteht, entscheidet sich letztlich an der Wahrscheinlichkeit einflusskonformen Verhaltens der Organmitglieder der Beteiligungsgesellschaft, da diese Konsequenzen bef�rchten m�ssten, wenn sie dem Willen des herrschenden Unternehmens nicht folgten (OLG Karlsruhe vom 11.12.2003 - 12 W 11/02, AG 2004, 147; OLG D�sseldorf vom 08.07.2003 - 19 W 6/00, AktE, I-19 W 6/00, AG 2003, 688).
OLG D�sseldorf, 27.05.2009 - 26 W 5/07 CAPM wichtigstes Modell zur Feststellung risikogerechter KapitalkostenSie ist in Rechtsprechung und Schrifttum allgemein anerkannt (OLG Zweibr�cken, WM 1995, 980; OLG Stuttgart, AG 2004, 43; OLG D�sseldorf, AG 2003, 688).
OLG D�sseldorf, 06.04.2011 - 26 W 2/06 Der Risikozuschlag soll der Erfahrungstatsache Rechnung tragen, dass die Anlage in Kapital in einem Unternehmen mit gr��eren Risiken behaftet ist als die Anlage in �ffentliche Anleihen (OLG D�sseldorf ZIP 2004, 753, 759; AG 2003, 688, 693; NZG 2003, 588, 594 "Siemens/SNI").Daher ist auf den Ertragswert abzustellen, wenn dieser - wie auch hier - h�her als der B�rsenwert ist (BGH BGHZ 147, 108, 117 = AG 2001, 417, 419 "DAT/Altana IV"; Senat AG 2008, 822; OLG D�sseldorf NZG 2004, 622, 624 = AG 2004, 212, 214 "Krupp/Hoesch-Krupp"; NZG 2003, 588, 592 = AG 2003, 329, 332 "Siemens/SNI"; AG 2003, 688, 691 "Veba"; BayObLG NZG 2001, 1137, "Ytong"; OLG Stuttgart AG 2004, 43, 44 "Vereinigte Filzfabriken"; BayObLG Az. 3Z BR 071/00;… M�nchKomm AktG/Paulsen, Rdn. 83 zu � 305;… Hirte/Hasselbach in Gro�kommentar zum AktG, Rdn. 137 f. zu � 305;… Emmerich /Habersack, Rdn. 42 ff zu � 305;… Koppensteiner in B.er Kommentar, Rdn. 100, 112 zu � 305;… H�ffer, Festschrift Hadding, S. 461, 468 f.; H�ttemann ZGR 2001, 454, 456 ff.).
LG K�ln, 17.01.2008 - 82 O 77/03 OLG D�sseldorf, 29.09.2010 - 26 W 4/09 OLG D�sseldorf, 17.11.2008 - 26 W 6/08 Bemessung des Risikozuschlags bei der Entsch�digung von Aktion�ren im Rahmen der …
LG Dortmund, 18.05.2005 - 18 AktE 3/03 LG Dortmund, 01.04.2004 - 18 AktE 2/03 Was ist dejure.org?

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