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MANUAL DE MARCAÇÃO A MERCADO JULHO/ PDF
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Lídia Maranhão Madeira
1 MANUAL DE MARCAÇÃO A MERCADO JULHO/05 0/07/05 i
2 Sumário I - INTRODUÇÃO... IV A - O PROCESSO DE MARCAÇÃO A MERCADO NA BB DTVM... iv B - PRINCÍPIOS GERAIS... xi C - METODOLOGIA DAS PRÁTICAS... xiii II APLICAÇÕES... A. ESTRUTURA A TERMO DE TAXA DE JUROS PREFIXADAS... B - TÍTULOS PÚBLICOS FEDERAIS PREFIXADOS LTN - Letras do Tesouro Nacional NTN-F Nota do Tesouro Nacional Série F... 4 C - TÍTULOS PÚBLICOS FEDERAIS PÓS-FIXADOS LFT - Letras Financeiras do Tesouro NTN-B Nota do Tesouro Nacional Série B NTN-C Nota do Tesouro Nacional Série C NTN-D Nota do Tesouro Nacional Série D... 0 D - TÍTULOS PRIVADOS Debêntures Ativos Prefixados: CDB/RDB e Outros Títulos Privados Ativos Pós-Fixados Indexados à Taxa SELIC ou DI: CDB/RDB Depósitos à Prazo com Garantia Especial do FGC DPGE Pós-Fixados- indexados à Taxa SELIC ou DI DPGE Prefixado Ativos Pós-Fixados Indexados à Taxa SELIC ou DI: CCB Ativos Pós-Fixados Indexados à Taxa SELIC ou DI: LF Ativos Pós-Fixados Indexados à Taxa SELIC ou DI: NCE Outros Ativos Pós-Fixados Indexados à Taxa SELIC ou DI Letras Hipotecárias LH Títulos Privados Indexados ao IPCA CDB, DPGE e Letra Financeira E - ATIVOS NEGOCIADOS NO EXTERIOR ii
3 7. ADR American Depositary Receipt Renda Fixa Corporate Bonds, Treasuries, Global, CLN, etc F- RENDA VARIÁVEL E FUTUROS Ações e BDRs - Brazilian Depositary Receipts Direitos e Recibos de Subscrição de Ações Aluguel (ou empréstimos) de Ações Futuros BM&F/BOVESPA SWAP Opções Opções Líquidas Opções com Baixa Liquidez MODELO DE BLACK & SCHOLES Opções com Barreiras MODELO DE MERTON (973) E REINER E RUBINSTEIN (99) Opções de Futuros MODELO DE BLACK Opções de Moedas Estrangeiras MODELO DE GARMAN-KOHLHAGEN Opções Exóticas Ajuste QUANTO Opções Asiáticas Operações Sintéticas G - OPERAÇÃO DE RENDA FIXA TERMO DE AÇÕES Termo de Ações... 7 H - OPERAÇÕES COMPROMISSADAS Operações Compromissadas... 7 I COTAS DE FUNDOS Cotas de Fundos de Investimento iii
4 I - INTRODUÇÃO A - O PROCESSO DE MARCAÇÃO A MERCADO NA BB DTVM Visão do Processo O processo de marcação a mercado MaM das carteiras dos fundos de investimento na BB DTVM é realizado em consonância com os princípios gerais emanados da Instrução CVM 438, de /07/006, da Comissão de Valores Mobiliários e de suas posteriores alterações e das recomendações do Código de Auto-Regulação da ANBIMA.. Considerando o mercado de capitais brasileiro com pouca liquidez, os preços dos ativos aos quais os agentes estão dispostos a vender / comprar, nem sempre são encontrados com facilidade.. Com o objetivo de tornar as práticas mais transparentes possíveis descrevemos a hierarquia dos processos de marcação a mercado formulados pela BB DTVM em conformidade com as Diretrizes de Marcação a Mercado formulada pela ANBIMA.3 Na hierarquia dos processos temos:.3. A coleta dos preços;.3. O tratamento dos preços coletados;.3.3 A validação dos dados/preços tratados;.3.4 A aplicação dos preços às carteiras;.3.5 A validação da aplicação dos preços às carteiras; e.3.6 A supervisão dinâmica da metodologia..4 Coleta de Preços as fontes primárias que comporão os processos e as metodologias são obtidas através de download de arquivo das seguintes instituições: - ANBIMA Títulos Públicos Federais / Títulos Privados (Debêntures) - BM&F/BOVESPA Derivativos, Ajustes no Mercado Futuro e ETTJ - BM&F/BOVESPA Ações, BDRs e Opções - CETIP Títulos Privados - Diversos Provedores de Preços de Mercado (CMA, BROADCAST, BLOOMBERG, Outros) Ativos Internacionais.5 Tratamento dos preços coletados Descrevemos adiante a metodologia detalhada de cada ativo, onde alguns são tratados iv
5 diretamente da fonte primária em forma de preços unitários - PU, outros são calculados a partir de sua taxa ou cotação, considerando as metodologias usuais de mercado para cada ativo, ou seja:.5. Período de capitalização diário, mensal, semestral ou anual;.5. Capitalização linear ou exponencial;.5.3 Contagem de dias 5 dias úteis ao ano, dias 360, 30/360 dias corridos;.5.4 Fluxo de pagamentos - mensal, semestral, anual, etc..6 Validação dos preços tratados - A validação dos preços tratados é feita através de análise comparativa entre as rentabilidades diárias, em busca de aderência as rentabilidades praticadas no mercado..7 Aplicação dos preços às carteiras Os preços calculados a partir de taxas e ou cotações são disponibilizados à Equipe de Controle de Ativos e Apuração de Cotas responsável pelo processamento das carteiras na Diretoria Soluções de Atacado - DISAT através de aplicativo próprio, já os preços utilizados nas carteiras são capturados por essa equipe de processamento diretamente das fontes primárias..8 Validação da aplicação dos preços às carteiras A Divisão de Processamento de Fundos e Carteiras da Diretoria Soluções de Atacado - DISAT efetua análise dos desvios dos preços, verificando se existe coerência com o respectivo mercado do referido Ativo. A Auditoria Externa efetua periodicamente testes de validação da aplicação dos preços e a Auditoria Interna avalia periodicamente o processo de marcação a mercado com foco em riscos..9 Supervisão dinâmica da metodologia O acompanhamento dos processos na ordem apresentada é efetuado pela Divisão de Controladoria de Fundos da Diretoria Soluções de Atacado DISAT responsável pelo processo de marcação a mercado. Aspectos Metodológicos. A Equipe de Controle de Ativos e Apuração de Cota da DISAT, responsável pelo processamento de fundos e carteiras, captura diariamente os PUs, taxas ou cotações, conforme o caso, por meio de aplicativos próprios no encerramento dos mercados.. Para os fundos que trabalham com cotas de abertura, a cota é calculada pela Divisão de Controladoria de Fundos da DISAT, através da Equipe de Precificação de Ativos com base na projeção de rentabilidade observada em cada ativo que compõe a carteira do fundo em d-zero atualizada para d+, data da cota... A cota de abertura será atualizada observando-se o seguinte: v
6 a - Estimativa de valorização dos ativos da carteira, verificada nos mercados em D0; b - Ponderação da valorização dos ativos, considerando-se o percentual de participação no Patrimônio Líquido. c ab ( + i ) c 0 = d C ab = Cota de abertura D+ i = índice para atualização da cota C d-0 = Cota de abertura de D0.. Alternativamente, em vista de inoperância de sistemas, falha de comunicação, a cota de abertura poderá ser atualizada tomando-se por base o DI efetivo do dia, conforme segue abaixo: c ab i 00 5 = + cd 0 C ab = Cota de abertura D+ i = taxa do DI do dia, observada em D0, C d-0 = Cota de abertura D0; 3 Estruturas Organizacionais envolvidas no processo 3. A estrutura organizacional da BB DTVM compreende uma Diretoria formada pelo Diretor Presidente, dois Diretores Executivos e sete Gerências Executivas, que participam dos Fóruns e Comitês, descritos abaixo no item O processo de MaM é conduzido pela Diretoria Soluções de Atacado DISAT do Banco do Brasil S.A., através da Divisão de Controladoria de Fundos, composta por um Gerente de Divisão, dois Gerentes de Equipe, responsáveis pelas demonstrações contábeis dos fundos e uma equipe de assessores, responsáveis por desenvolver, avaliar, testar e propor metodologias de marcação a mercado e precificação de ativos financeiros. 3.3 A Divisão de Controladoria de Fundos está vinculada à Gerência Serviços Fiduciários da DISAT, portanto segregada das Gerências Executivas de Gestão de Fundos, pertencentes à BB DTVM. vi
7 3.4 As metodologias são desenvolvidas de acordo com as características de cada ativo ou grupo de ativos e os modelos são encaminhados à Diretoria da BB DTVM através de Notas para aprovação. 3.5 O Estatuto da BB DTVM prevê que a Distribuidora deverá adotar a decisão colegiada em todos os níveis. Abaixo relacionamos os Fóruns e Comitês existentes: 3.5. Fóruns 3.5. Comitês Fórum Estratégico; Fórum Ampliado; Fórum Executivo; Análise Top-Down; Análise Botton-Up. Comitê de Gestão de Ativos; Comitê de Alocação; Comitê de Produtos; Comitê de Crédito e Governança; Comitê de Risco; Comitê de Precificação de Ativos; Comitê de Gestão de Tecnologia da Informação; Comitê de Avaliação de Performance; Comitê Administrativo Subcomitês de Gestão de Ativos Subcomitê de Gestão de Renda Fixa; Subcomitê de Gestão de Ações; Subcomitê de Gestão de Multimercado e Off Shore; Subcomitê de Alocação Abaixo o Regulamento do Comitê de Precificação de Ativos, tendo em vista que o mesmo tem alçada para discutir sobre assuntos relativos à Marcação a Mercado: Artigo º - DA COMPOSIÇÃO O Comitê de Precificação de Ativos será constituído por: a) Membros Titulares: I. Gerente Executivo de Administração de Fundos; II. Gerente de Divisão de Administração Fiduciária; III. Gerente de Divisão de Administração de Fundos Estruturados; e IV. Gerente de Divisão de Análise de Crédito. vii
8 b) Membros Suplentes: indicados pelos titulares. c) Membros Convidados Participação permanente, sem direito a voto: I. Gerente de Divisão de Operações em Mercado; II. Gerente de Conformidade; III. Gerente de Divisão da Modelagem para Riscos de Mercado e de Liquidez de FI; IV. Gerente de Divisão de Controladoria de Fundos da Diretoria Soluções de Atacado do Banco do Brasil DISAT; e V. Assessor Empresarial da Equipe da Divisão de Controladoria de Fundos da Diretoria Soluções de Atacado do Banco do Brasil DISAT. Parágrafo º Os membros titulares só poderão ser substituídos por seus respectivos suplentes nos casos de férias, licençaprêmio, licença saúde, abono-assiduidade, folga, treinamento ou viagens a serviço. Parágrafo º Os membros convidados nas suas ausências serão representados por funcionários das respectivas Divisões por eles indicados. Artigo º - DAS RESPONSABILIDADES: I. Analisar e propor à Diretoria Executiva inclusões/alterações/atualizações em metodologias de precificação de ativos das carteiras dos fundos; II. Acompanhar e analisar as condições de mercado e propor ajustes/modificadores nos preços dos ativos, em consequência de momentos de crise de mercado ou baixa liquidez; III. Avaliar e validar as informações de preços coletados e fornecidos pela Divisão de Operações em Mercado; IV. Avaliar e validar as informações de rating utilizadas na precificação dos ativos, fornecidas pela Divisão de Análise de Crédito; V. Validar os preços de referência utilizados para interpolação/extrapolação de taxas, na precificação dos ativos; viii
9 VI. Avaliar e validar ranges de preços a serem praticadas na precificação de ativos; VII. Avaliar e aprovar os pontos de corte das amostras utilizadas na composição de ranges e preços; VIII. Definir matérias que possam ser submetidas aos integrantes do Comitê para deliberação, utilizando-se mecanismo de consulta/resposta por ; e IX. Outros assuntos pertinentes à precificação de ativos. Parágrafo Único A responsabilidade dos membros do Comitê por omissão no cumprimento de suas obrigações é solidária, mas dela se exime o membro que fizer consignar sua divergência devidamente fundamentada em Ata de Reunião do Comitê. Artigo 3º - DAS REUNIÕES O Comitê reunir-se-á ordinariamente na última 5ª feira de cada mês, ou extraordinariamente, sempre que convocado pelo seu Coordenador. Artigo 4º - DO QUORUM O quorum mínimo para instalação do Comitê é de 03 (três) integrantes, sendo obrigatória a presença de seu Coordenador. Artigo 5º - CRITÉRIOS PARA DELIBERAÇÃO As decisões do Comitê serão aprovadas por: I. Em quorum mínimo: por unanimidade; e II. Acima do quorum mínimo: por maioria simples. Artigo 6º - DA COORDENAÇÃO A Coordenação será exercida pelo Gerente Executivo da Gerência de Administração de Fundos. Em sua ausência, a coordenação será exercida por um dos demais integrantes titulares do Comitê, por ele indicado. Artigo 7º - DOS CONVIDADOS Poderá participar, sem direito a voto, funcionários que possam oferecer subsídios a decisão dos assuntos em pauta. Artigo 8º - DO SIGILO As matérias de natureza confidencial que forem apreciadas pelo Comitê serão mantidas em sigilo pelos participantes presentes à reunião, bem como por aqueles que dela tomarem conhecimento. ix
10 Artigo 9º - DAS ATAS As Atas serão redigidas de forma clara e concisa. Os documentos utilizados como subsídios à decisão serão anexados e guardados pelo prazo mínimo de 0 (dez) anos na Divisão Administrativa. Artigo 0º - DA SECRETARIA O Comitê disporá de Secretaria, cujas atividades serão desempenhadas por um de seus membros, a quem competirá: somente colher a assinatura dos participantes, assim como manter arquivadas as atas e a documentação relativa às atividades desenvolvidas. I. Convocar e solicitar pauta aos intervenientes; II. Preparar e distribuir a pauta das reuniões e cópia dos documentos, com, no mínimo, dois dias de antecedência à data de sua realização, ressalvados os casos autorizados expressamente pelo Coordenador; e III. Elaborar ata das reuniões e colher a assinatura de seus membros. Parágrafo Único À Divisão Administrativa caberá manter sob sua guarda a documentação relativa às atividades desenvolvidas pelo Comitê. Artigo º - DISPOSIÇÕES GERAIS Caberá à Diretoria Executiva dirimir quaisquer dúvidas acaso existentes neste Regulamento, bem como promover as modificações que julgar necessárias e decidir os casos omissos. 3.6 Uma vez aprovadas, as metodologias de cálculos serão encaminhadas a Divisão de Tecnologia da Informação, para se necessário, desenvolver sistemas / aplicativos visando operacionalizar os processos com menor interferência manual. 3.7 Uma vez em produção, a metodologia é aplicada de maneira uniforme a todos os ativos integrantes das carteiras dos fundos administrados pela BB DTVM, partes contratantes no Contrato de Prestação de Serviços Qualificados ao Mercado de Capitais e cujos serviços de controladoria de ativos estejam a cargo da Divisão de Controladoria de Fundos da Diretoria Soluções de Atacado DISAT do Bando do Brasil S.A., incluindo fundos exclusivos. Excetua-se ao referido procedimento: fundos custodiados em outros assets ou instituições financeiras, fundos cujo quotista tenha decidido por classificar seus ativos conforme item...3 da Instrução CVM 438, de /07/008, Títulos mantidos até o vencimento. x
11 B - PRINCÍPIOS GERAIS Estes princípios são considerados norteadores no estabelecimento de políticas de MaM e são usados como direcionadores dos processos e práticas de Marcação a Mercado, e devem ser aplicados de forma coerente, ou seja, a forma de aplicação de um não pode inviabilizar a aplicação de outro, com objetivo de realizar a MARCAÇÃO A MERCADO MaM.. Melhores práticas O processo e a metodologia de MaM devem seguir as melhores práticas de mercado.. Abrangência Tendo em vista que o principal objetivo da Marcação a Mercado é evitar a transferência de riqueza entre os diversos cotistas de um fundo de investimento, estas Diretrizes abrangem todos os fundos não-exclusivos e não-restritos, ou seja, aqueles em que a mencionada transferência de riqueza precisa, necessariamente, ser evitada. Nessa medida, para fins destas Diretrizes, considera-se fundo exclusivo aquele destinado exclusivamente a um investidor e fundo restrito aquele destinado a um grupo determinado de investidores, que tenham entre si vínculo familiar, societário ou pertençam a um mesmo grupo econômico, ou que por escrito, determinem esta condição, Caso um fundo de investimento perca sua característica de fundo exclusivo ou restrito, ser-lhe-ão aplicáveis imediatamente todas as regras gerais aplicáveis aos demais fundos. 3. Comprometimento O administrador do fundo deve estar comprometido em garantir que os preços reflitam preços de mercado, e na impossibilidade da observação desses, despender seus melhores esforços para estimar o que seriam os preços de mercado dos ativos pelos quais estes seriam efetivamente negociados. 4. Eqüidade O critério preponderante do processo de escolha de metodologia, fontes de dados e/ou qualquer decisão de MaM deve ser o tratamento eqüitativo dos cotistas. 5. Freqüência A MaM deve ter como freqüência mínima a periodicidade de cálculo das cotas. xi
12 6. Formalismo O administrador do fundo deve ter um processo formal de MaM. Para tal, a metodologia deve ser definida em manual de MaM e a instituição deve ter uma área ou pessoa responsável pela execução, pela qualidade do processo e metodologia, bem como pela guarda dos documentos que contenham as justificativas sobre decisões tomadas. 7. Objetividade As informações de preços e/ou fatores a serem utilizados no processo de MaM devem ser preferencialmente obtidas de fontes externas independentes. 8. Consistência Se o administrador é responsável pela precificação de todos os seus fundos, um mesmo ativo não pode ter preços diferentes em nenhum dos fundos. Caso haja contratação de prestador de serviço habilitado para tal função: 8.. De maneira análoga, se em um ou mais fundos de um mesmo administrador, a precificação ficar a cargo de prestador de serviço contratado, nesses fundos, um mesmo ativo não pode ter preços diferentes quando utilizado o mesmo Manual de MaM e; 8.. O prestador de serviço contratado também não pode adotar para um mesmo ativo, mesmo que em diferentes fundos e de diferentes administradores, preços diferenciados quando utilizado o mesmo Manual de MaM, imprimindo consistência ao exercício de sua função. 9. Transparência As metodologias de marcação a mercado devem ser públicas e disponíveis. xii
13 C - METODOLOGIA DAS PRÁTICAS. Deve-se usar como fonte primária de preços: Títulos públicos federais: ANBIMA Ações, BDRs, opções sobre ações líquidas, termo de ações: BM&F/BOVESPA Opções ilíquidas: modelos matemáticos, estatísticos, Black & Scholes, etc. Contratos futuros, swaps, commodities (agrícolas): BM&F/BOVESPA Títulos privados: ANBIMA (Debêntures), modelos matemáticos e estatísticos, na ausência de mercado secundário consistente. Títulos Internacionais: CMA, BROADCAST e BLOOMBERG.. Contingência ou forma alternativa de apreçamento.. Títulos Públicos Federais Para efeitos de contingência, ou até mesmo como forma alternativa de apreçamento, os preços unitários dos títulos públicos federais são calculados diariamente com base na rentabilidade observada em d- e atualizada para d+0, conforme detalharemos a seguir:... Ativos Pós Fixados - Utilizar-se-ão como alternativas para precificação de ativos de renda fixa, pós-fixados, quando a fonte primária não se encontrar disponível, em ordem de preferência: a - Atualização dos PUs em D+0, com base na rentabilidade observada na fonte primária entre D- e D-. b - Na impossibilidade de se verificar a rentabilidade ocorrida na fonte primária, entre D- e D-, utilizar-se-á atualização pela respectiva taxa de dia do indexador, ou seja, TMS, CDI, etc, conforme o exemplo abaixo: i fat = fat = fator de atualização i = taxa expressa em ano do respectivo indexador do ativo xiii
14 ... Ativos Pré Fixados - possuem as seguintes alternativas de precificação em ordem de utilização, caso a fonte primária não esteja disponível: a - São precificados tomando-se por base a Estrutura a Termo de Taxa de Juros descrita neste manual, acrescidas do prêmio verificado no último leilão do Banco Central do Brasil. b - Secundariamente, não sendo possível utilizar a ETTJ os preços serão ajustados em D+0 com base na ETTJ verificada no dia anterior ( d- )...3. Ativos Pós Fixados indexados a índices de preços - possuem as seguintes alternativas de precificação em ordem de utilização, caso a fonte primária não esteja disponível: a - Atualização dos PUs em D+0, com base na rentabilidade observada na fonte primária entre D- e D-. b - Secundariamente, não sendo possível verificar a rentabilidade observada na fonte primária entre D- e D-, utiliza-se como parâmetro a Taxa Interna de Retorno divulgada pela fonte primária em D-... Ativos com fonte primária indicações da BM&F/BOVESPA Para efeitos de contingência, ou até mesmo como forma alternativa de apreçamento para os ativos que têm como fonte primária as indicações da BM&F/BOVESPA, serão repetidas em D-0 as informações de D-.... Em momentos de suspensão das negociações (Circuit Breaker), utilizaremos as informações fornecidas pela própria BM&F/Bovespa. 3. Ações, BDRs, Opções sobre Ações Líquidas e Termo de Ações A própria BM&F/BOVESPA divulga as cotações referentes a negociações realizadas no mercado acionário. No caso de opções ilíquidas utilizam-se modelos matemáticos e estatísticos para atribuição de preço, entre os quais citamos: Black & Scholes ou Black, conforme o caso. 4. Contratos Futuros, Swaps e Commodities As operações de derivativos são realizadas em clearing especializadas, sendo a Bolsa de Mercadorias e Futuros/BOVESPA a de maior negociação diária. xiv
15 5. Ativos em Default Todos os ativos são marcados a mercado, cada qual observando-se seus respectivos critérios. Por consequência o valor do ativo corresponde ao que se obteria em caso de venda do mesmo em mercado. Uma vez que os ativos acompanham os movimentos de mercado, seus preços refletirão a percepção de risco dos agentes econômicos. Caso verifique-se a ocorrência de não pagamento de parcelas, amortizações ou principal, então são observadas as seguintes etapas: 5.. Os processos relativos à recuperação de crédito são geridos diretamente pela Diretoria Executiva, com assessoramento pela Divisão de Análise de Crédito e dos respectivos gestores. 5.. Uma vez detectado o não pagamento de parcelas, amortizações ou principal, inicia-se negociações extrajudiciais entre o representante da BB DTVM e os respectivos devedores Paralelamente às negociações a Diretoria Executiva determinará o aprovisionamento do valor da operação Resultando infrutíferas as negociações extrajudiciais terá então início o processo judicial contra o(s) devedor(es) buscando-se recuperar parte ou todo o valor do investimento Havendo recuperação reverte-se a provisão, caso contrário, a operação será contabilizada como prejuízo e baixada do fundo. 6. Ocorrências de Risco Sistêmico e de Mercado A atividade de gestão de ativos financeiros, bem como toda a atividade econômica financeira, está sujeita a eventos inesperados que podem provocar oscilações no valor dos ativos impactando significativamente o patrimônio dos fundos. Determinadas ocorrências, embora de certa forma conhecidas, ou seja, classificadas pela doutrina, são na grande maioria das vezes imprevisíveis. É o caso de moratória entre países emergentes, crises externas no setor de energia Petróleo, crises de natureza cambial em moedas fortes como o dólar e euro, recessão na economia americana, entre outros. Esses fatos podem ou não provocar impactos profundos na economia brasileira e consequentemente nos ativos financeiros. xv
16 Cada crise possui características e reflexos próprios não sendo possível planejar com antecedência ações e procedimentos, uma vez que as mesmas somente podem ser definidas caso a caso. As decisões, dependendo do assunto, são tomadas através dos seguintes Fóruns: 6.. Fórum Estratégico 6.. Fórum Ampliado 6.3. Fórum Executivo xvi
17 II APLICAÇÕES A. ESTRUTURA A TERMO DE TAXA DE JUROS PREFIXADAS. A estrutura a termo de taxa de juros foi desenvolvida com o objetivo de criar parâmetros para precificar ativos de renda fixa, prefixados.. A referida estrutura consiste na criação de uma curva de juros, tomandose como base os negócios realizados no Mercado Futuro de Taxa de Juros da BM&F/BOVESPA. 3. Na ausência de pontos intermediários na curva utilizou-se métodos de interpolação exponencial; no caso da extrapolação repetiu-se o último forward na construção da curva. 4. Os contratos de DI são negociados por uma taxa expressa em percentual ao ano e sua liquidação ocorre com o valor final de R$ ,00. O PU preço unitário, verificado diariamente, é obtido utilizando-se a taxa de juros do contrato, descontando-se a mesma sobre o valor de ,00, conforme demonstrado a seguir: Pu = du ( i + ) 5 00 Pu = preço unitário; = vlr. do contrato no vencimento; i = taxa de juros; du = dias úteis até o vencimento do contrato. 5. A taxa de juros de um contrato, a partir do PU, pode ser calculada de acordo com a seguinte fórmula: i = PU 5 du x00
18 i = Taxa de juros ao ano (base 5 du); PU = Preço unitário negociado no mercado; = Valor base do contrato ; du = dias úteis. 6. Verificada a necessidade de se obter taxas para prazos onde não existam negócios, faremos uso de conceito matemático disponível conhecido por técnica de interpolação. 7. Adotamos o critério de interpolação exponencial observando-se a seguinte fórmula: PUy = 00 PU ,00.000,00 PU PU du du PU Y = PU a ser obtido por meio da interpolação; pu = PU com liquidez, anterior ao vértice sem liquidez; pu = Vértice com liquidez posterior ao PU ; du = número de dias úteis verificados entre o vencimento do PUy e o vencimento do PU ; du = número de dias úteis verificados entre o vencimento do PU e o vencimento do PU 8. Após a obtenção do PU, aplica-se a fórmula do item 5, para se extrair a respectiva taxa de juros. 9. Fonte: Primária: Mercado futuro de Juros da BM&F/BOVESPA. Secundária: Estrutura a Termo de Taxas de Juros divulgada pela Tabela ANBIMA. Atualmente o valor dos Contratos Futuros de DI é de R$ ,00, de acordo com a cláusula, definida pela BM&F.
19 B - TÍTULOS PÚBLICOS FEDERAIS PREFIXADOS. LTN - Letras do Tesouro Nacional.. Características... Prazo: definido pelo Ministro de Estado da Fazenda, quando da emissão do título;... Modalidade: nominativa..3. Valor nominal: múltiplo de R$.000,00 (mil reais);..4. Rendimento: definido pelo deságio sobre o valor nominal..5. Resgate: pelo valor nominal, na data de vencimento.. As Letras do Tesouro Nacional são contabilizadas diariamente com preços unitários PU calculados por meio de fluxo de caixa descontado, utilizando-se como fator de desconto a taxa de juros precificada do mercado para o vencimento do título..3. Metodologia.4. Fonte As Letras do Tesouro Nacional - LTN são apreçadas de acordo com a fórmula a seguir: PUMtM = DU 5 ( i + ) 00 V. R PUMtM = PU de mercado V.R. = Valor de resgate no vencimento VR =.000,00 i = taxa de juros pré do mercado para o vencimento DU = dias úteis acumulados entre a data atual até o vencimento do ativo Primária: Tabela da ANBIMA. Secundária: Estrutura a Termo de Taxas de Juros, anteriormente descrita, acrescido do respectivo spread. 3
20 . NTN-F Nota do Tesouro Nacional Série F.. Características:... Prazo: definido pelo Ministro de Estado da Fazenda, quando da emissão do título;... Taxa de juros: definida pelo Ministro de Estado da Fazenda, quando da emissão, em porcentagem ao ano, calculada sobre o valor nominal;..3. Modalidade: nominativa;..4. Valor nominal: múltiplo de R$.000,00 (mil reais);..5. Rendimento: definido pelo deságio sobre o valor nominal;..6. Pagamento de juros: semestralmente, com ajuste do prazo no primeiro período de fluência, quando couber. O primeiro cupom de juros a ser pago contemplará a taxa integral definida para seis meses, independentemente da data de emissão do título;..7. Resgate: pelo valor nominal, na data do seu vencimento... As Notas do Tesouro Nacional série F - são contabilizadas diariamente com preços unitários PU calculados por meio de fluxo de caixa descontado, utilizando-se como fator de desconto a taxa interna de retorno precificada do mercado para o vencimento do título..3. Metodologia O modelo de cálculo de mercado desse ativo traduz-se em trazer os fluxos de caixa a valor presente, levando-se em conta uma dada taxa interna de retorno - TIR, como vemos, considerando um cupom semestral de juros de 0% ao ano: COT = n ( 0 + ) 00 + DUi ( TIR 5 + ) ( TIR ) DUn i= VP = COT VN DU i número de dias úteis entre a data atual e a data de pagamento do i-ésimo juro; DU n número de dias úteis entre a data atual e o resgate; TIR taxa interna de retorno; 4
21 COT cotação, percentual do valor nominal; VP valor presente; VN =.000,00;.4. Fonte Primária: São utilizados os PUs divulgados diariamente na Tabela da ANBIMA, calculados em função da taxa indicativa. Secundária: Estrutura a Termo de Taxas de Juros, ajustada pelos seus respectivos spreads. 5
22 C - TÍTULOS PÚBLICOS FEDERAIS PÓS-FIXADOS 3. LFT - Letras Financeiras do Tesouro 3.. Características: 3... Prazo: definido pelo Ministro de Estado da Fazenda, quando da emissão do título; 3... Modalidade: nominativa; Valor nominal na data-base: múltiplo de R$.000,00 (mil reais); Rendimento: taxa média ajustada dos financiamentos diários apurados no Sistema Especial de Liquidação e de Custódia - SELIC para títulos públicos federais, divulgada pelo Banco Central do Brasil, calculada sobre o valor nominal; Resgate: pelo valor nominal, acrescido do respectivo rendimento, desde a data-base do título. 3.. As Letras Financeiras do Tesouro são contabilizadas diariamente com preços unitários PU calculados por meio de fluxo de caixa descontado, utilizando-se como fator de desconto o ágio/deságio precificado pelo mercado para o vencimento do título Metodologia As LFT são apreçadas de acordo com a fórmula a seguir: PUMtM = 3.4. Fonte PU _ 38 DU 5 ( i + ) 00 PUMtM = preço unitário marcado a mercado. PU_38 = PU par divulgado pelo BACEN por meio da Tabela denominada de Resolução 38. Esse PU é definido com o PU de emissão, corrigido pela taxa média SELIC acumulada. i = taxa anual de ágio ou deságio aplicada para o vencimento do ativo. DU = dias úteis acumulados entre a data atual até o vencimento do ativo. Primária: PU: são utilizados os PUs divulgados diariamente na Tabela da ANBIMA, calculados em função da taxa indicativa. 6
23 Secundária: utilizadas as variações verificadas entre os PUs de D- e D-. 4. NTN-B Nota do Tesouro Nacional Série B 4.. Características: 4... Prazo: definido pelo Ministro de Estado da Fazenda, quando da emissão do título; 4... Taxa de juros: definida pelo Ministro de Estado da Fazenda, quando da emissão, em porcentagem ao ano, calculada sobre o valor nominal atualizado Modalidade: nominativa; Valor nominal na data-base: múltiplo de R$.000,00 (mil reais); Atualização do valor nominal: pela variação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo - IPCA do mês anterior, divulgado pela Fundação Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística - IBGE, desde a data-base do título; Pagamento de juros: semestralmente, com ajuste do prazo no primeiro período de fluência, quando couber. O primeiro cupom de juros a ser pago contemplará a taxa integral definida para seis meses, independentemente da data de emissão do título; Resgate do principal: em parcela única, na data do seu vencimento. 4.. As Notas do Tesouro Nacional série B - são contabilizadas diariamente com preços unitários PU calculados por meio de fluxo de caixa descontado, utilizando-se taxa interna de retorno TIR precificada pelo mercado para o vencimento do título Metodologia O modelo de cálculo de mercado desse ativo se traduz em trazer os fluxos de caixa a valor presente, levando-se em conta uma dada taxa interna de retorno- TIR, como vemos: COT = n ( i + ) 00 + DUi ( TIR 5 + ) ( TIR ) DUn i=
24 DU i número de dias úteis entre a data atual e a data de pagamento do i-ésimo juro; DU n número de dias úteis entre a data atual e o resgate; TIR taxa interna de retorno; COT cotação, percentual do valor nominal corrigido; VNA valor nominal atualizado até o último dia 5 paridade; DU n dias úteis entre a data atual e último dia 5; DU t dias úteis entre ultimo dia 5 e próximo dia 5, relativamente à data atual; VNA corrigido valor nominal atualizado corrigido até a data atual; VP valor presente; i taxa de juros do ativo; FatIPCA - fator de variação do IPCA entre a data base e o último dia 5 anterior à data atual; IPCA projetado expectativa de IPCA para o período. VNA = R$.000,00 * ( FatIPCA ) VNAcorrigi do = VNA * ( + IPCAprojet ado) DU n DU t VP = cot * VNACorrigido 4.4. Fonte Primária: são utilizados os PUs divulgados diariamente na Tabela da ANBIMA, calculados em função da taxa indicativa. IPCA projetado: é utilizada a média apurada pela comissão de acompanhamento macroeconômico da ANBIMA, alternativamente, poderá ser utilizado o IPC-A definido pela Divisão de Macroeconomia desta Distribuidora. Secundária: utilizadas as taxas divulgadas pela ANBIMA em D-. 8
25 5. NTN-C Nota do Tesouro Nacional Série C 5.. Características: 5... Prazo: definido pelo Ministro de Estado da Fazenda, quando da emissão do título; 5... Taxa de juros: definida pelo Ministro de Estado da Fazenda, quando da emissão, em porcentagem ao ano, calculada sobre o valor nominal atualizado; Modalidade: nominativa; Valor nominal na data-base: múltiplo de R$.000,00 (mil reais); Atualização do valor nominal: pela variação do Índice Geral de Preços - Mercado - IGP-M do mês anterior, divulgado pela Fundação Getúlio Vargas, desde a data-base do título; Pagamento de juros: semestralmente, com ajuste do prazo no primeiro período de fluência, quando couber. O primeiro cupom de juros a ser pago contemplará a taxa integral definida para seis meses, independentemente da data de emissão do título; Resgate do principal: em parcela única, na data do seu vencimento. 5.. As Notas do Tesouro Nacional série C - são contabilizadas diariamente com preços unitários PU calculados por meio de fluxo de caixa descontado, utilizando-se taxa interna de retorno TIR precificada pelo mercado para o vencimento do título Metodologia O modelo de cálculo de mercado desse ativo se traduz em trazer os fluxos de caixa a valor presente, levando-se em conta uma dada taxa interna de retorno - TIR, como vemos: COT = n ( i + ) 00 + DU i ( TIR 5 + ) ( TIR ) DUn i= DU i número de dias úteis entre a data atual e a data de pagamento do i-ésimo juro; DU n número de dias úteis entre a data atual e o resgate; TIR taxa interna de retorno; COT cotação, percentual do valor nominal corrigido; 9
26 VNA valor nominal atualizado até o último dia paridade; DU n dias úteis entre a data atual ate o último dia ; DU t dias úteis entre último dia e próximo dia, relativamente a data atual; VNA cor valor nominal atualizado corrigido até a data atual; VP valor presente; i taxa de juros do ativo; FatIGP-M - fator de variação do IGP-M entre a data base e o último dia anterior a data atual; IGP-M proj expectativa de IGP-M para o período. VNA = R$.000,00*( FatIGP M ) VNAcor = VNA * ( + IGP Mproj ) VP = cot*vnacor DU n DU t 5.4. Fonte Primária: são utilizados os PUs divulgados diariamente na Tabela da ANBIMA, calculados em função da taxa indicativa. IGP-M: é utilizado a média apurada pela Comissão de Acompanhamento Macroeconômico da ANBIMA - para o mês (à exceção do dia seguinte à divulgação do IGP-M final, caso em que é utilizado o próprio índice do mês corrente, divulgado pela FGV), alternativamente, poderá ser utilizado o IGP-M definido pela Divisão de Macroeconomia desta Distribuidora. Secundária: utilizadas as taxas divulgadas pela ANBIMA em D-. 6. NTN-D Nota do Tesouro Nacional Série D 6.. Características: 6... Prazo: definido pelo Ministro de Estado da Fazenda, quando da emissão do título; 6... Taxa de juros: definida pelo Ministro de Estado da Fazenda, quando da emissão, em porcentagem ao ano, calculada sobre o valor nominal atualizado; Modalidade: nominativa; Valor nominal na data-base: múltiplo de R$.000,00 (mil reais); 0
27 6..5. Atualização do valor nominal: pela variação da cotação de venda do dólar dos Estados Unidos da América no mercado de câmbio de taxas livres, divulgada pelo Banco Central do Brasil, sendo consideradas as taxas médias do dia útil imediatamente anterior à data-base e à data do vencimento do título; Pagamento de juros: semestralmente, com ajuste do prazo no primeiro período de fluência, quando couber. O primeiro cupom de juros a ser pago contemplará a taxa integral definida para seis meses, independentemente da data de emissão do título; Resgate do principal: em parcela única, na data do seu vencimento. 6.. As Notas do Tesouro Nacional série D - são contabilizadas diariamente com preços unitários PU calculados por meio de fluxo de caixa descontado utilizando-se taxa interna de retorno TIR precificada pelo mercado para o vencimento do título Metodologia O modelo de cálculo de mercado desse ativo traduz-se em trazer os fluxos de caixa a valor presente levando-se em conta uma dada taxa interna de retorno - TIR, como vemos: COT = n ( i + ) 00 + DU i ( TIR 5 + ) ( TIR ) DUn i= DU i número de dias úteis entre a data atual e a data de pagamento do i-ésimo juro; DU n número de dias úteis entre a data atual e o resgate; TIR taxa interna de retorno; COT cotação, percentual do valor nominal corrigido; VP valor presente; i taxa de juros do ativo; ptaxd VNA = 000 ptax( e)
28 VNA Valor nominal atualizado; PtaxD- cotação do dólar de D-, informada pelo BACEN, transação PTAX, ponta de venda, dólar comercial; Ptax(e) cotação do dólar do dia útil imediatamente anterior à data da emissão do ativo, informada pelo BACEN, transação PTAX, ponta de venda, dólar comercial. VP = COT VNA 6.4. Fonte VP Valor presente; COT cotação, percentual do valor nominal corrigido; VNA valor nominal atualizado. Primária: são utilizados os PUs divulgados diariamente na Tabela da ANBIMA, calculados em função da taxa indicativa. PTAX divulgada diariamente pelo SISBACEN. Secundária: as Taxas Interna de Retorno serão obtidas no mercado Futuro de Cupom Cambial da BM&F.
29 D - TÍTULOS PRIVADOS 7. Debêntures 7.. Como Fonte Primária de marcação a mercado MaM das Debêntures, utilizamos para efeito de cálculo de PU diário as cotações fornecidas pela Tabela de Mercado Secundário de Debêntures da ANBIMA. No caso da Debênture não constar da referida Tabela, utilizamos o modelo da Fonte Secundária para marcação a mercado. Para os casos em que a ANBIMA deixar de informar a cotação de algum ativo, é utilizada a última cotação divulgada, até o prazo máximo de 5 dias úteis. Após esse prazo, a debênture passa também a ser precificada pelos critérios do modelo da Fonte Secundária. 7.. Como Fonte secundária de marcação a mercado MaM das Debêntures, utilizamos no modelo as Curvas de Crédito da ANBIMA, extraídas a partir das debêntures DI Percentual, DI + Spread e IPCA + Spread precificadas diariamente por aquela Associação, pois refletem estruturas de spread zero-cupom sobre a curva soberana para diferentes níveis de risco. A ferramenta constitui uma referência para a precificação de ativos de crédito privado As Debêntures são classificadas pelo risco de crédito. Entretanto, as Curvas de Crédito da ANBIMA somente são calculadas para os riscos AAA, AA, A (desconsideram as variações de sinal dentro de uma mesma escala, ou seja, não há distinção entre as classificações: neutro, plus e minus) Atualmente a ANBIMA não disponibiliza curvas para o rating BBB e inferiores por ausência de Debêntures com estes ratings na precificação diária. Sendo assim, até que aquela Associação passe a disponibilizálas, para apuração dos spreads de crédito de marcação a mercado para os novos ratings* (BBB e B) efetuamos o seguinte: a) Cria-se uma curva de TENDÊNCIA (Função Tendência do Excel) das taxas de todos os ratings superiores (AAA, AA e A); b) Essa curva é uma série de tendência linear Considerando todos os ajustes aplicados pela ANBIMA no modelo da Curva de Crédito, tais como, os spreads de risco são apenas os médios, ajustes no nível de inclinação e curvatura das curvas, ausência de padronização na nomenclatura das notas emitidas por agências de rating, eliminação das debêntures com cláusulas de recompra antecipada, inserção de títulos sintéticos de curto prazo, heterogeneidade de emissores e também, estudos comparativos das taxas do modelo com taxas das Debêntures da precificação diária 3
30 daquela Associação, efetuamos um deslocamento das Curvas de Crédito, conforme a tabela abaixo: Tabela Tabela de equivalência utilizada na Marcação a Mercado das Debêntures TABELA DE EQUIVALÊNCIA DE CLASSIFICAÇÃO DE RISCO DAS DEBÊNTURES Curva de Crédito ANBIMA AAA** AAA AA A BBB* B* Risco Debêntures no Modelo AAA AA A BBB B C **Curva de Crédito sintética criada a partir do diferencial entre os riscos AAA e AA da Curva de Crédito da ANBIMA, subtraído do risco AAA Dentro de cada grupo de risco e dentro das respectivas faixas de vencimento, diariamente calcula-se a média de todas as taxas da Curva de Crédito da ANBIMA dos últimos 5 dias úteis O Comitê de Precificação de Ativos da BB DTVM poderá alterar a quantidade de dias úteis de captura da Curva de Crédito da ANBIMA para compor a média Conhecida a média calcula-se o Desvio Padrão das Curvas de Crédito da ANBIMA dos últimos 3 (três) meses. O Limite Superior e Inferior correspondem a +/- (um) Desvio Padrão, criando assim um intervalo indicativo em Spread (Túnel de Aceitação de Taxas). Esses intervalos são também transformados em Percentual do DI (taxa DI proveniente da Curva de Taxas de Juros Futuro do DI da BM&FBovespa) O Comitê de Precificação de Ativos da BB DTVM a qualquer momento poderá aplicar um modificador (Mod) sobre as médias da Curva de Crédito da ANBIMA, objetivando ajustar as taxas em situações extremas de mercado, assim como, poderá também alterar o Desvio Padrão O Comitê de Precificação de Ativos da BB DTVM poderá diferenciar o rating individual de algum emissor Diariamente as Debêntures são separadas por vencimento e risco, contemplando os prazos e os riscos da Curva de Crédito da ANBIMA Todas as Debêntures cujas taxas estejam dentro do Túnel de Aceitação são marcadas a mercado pela própria taxa de contratação ou pela última taxa de marcação a mercado utilizada. As Debêntures que suas taxas estejam fora desse Túnel de Aceitação, são marcadas a mercado pelo limite mais próximo do Túnel de Aceitação Apuração do Túnel de Aceitação de Taxas e consequente Taxa de Marcação a Mercado com o Modificador (Mod): imtm i µ Mod = [( + / - Mod ) + / - σ ] 4
31 imtm Mod taxa referente à marcação a mercado com o Modificador (Mod) iµ taxa média σ Desvio Padrão de taxas Modificador (Mod) determinado pelo Comitê de Precificação de Ativos 7.. O Preço Unitário da Curva (PU PAR) é o valor da Debênture em determinada data, expresso em moeda nacional corrente. Seu cálculo é efetuado atualizando-se o preço de emissão do título conforme padronização de metodologia de cálculo da ANBIMA. 7.. Para as Debêntures Indexadas ao IPCA, além da Curva de Crédito da ANBIMA, o modelo de marcação a mercado utiliza a Estrutura a Termo das Taxas de Juros Estimada ETTJ da ANBIMA, onde as curvas de juros zero-cupom soberanas são extraídas a partir das taxas dos títulos públicos prefixados e atrelados ao IPCA, além da inflação implícita nas curvas Em situação de contingência será utilizada a estrutura ETTJ IPCA Estimada da ANBIMA de D As Taxas de MaM de cada Debênture, provenientes das Curvas de Crédito da ANBIMA (acrescida da Taxa da ETTJ IPCA estimada da ANBIMA para as Debêntures em IPCA), são transformadas em Cotação (% do PU PAR) pelo Sistema Bloomberg Para as Debêntures que o Sistema Bloomberg não comporta o cálculo, a Cotação de MaM será definida pelo Comitê de Precificação de Ativos da BB DTVM através de Análise Cruzada de informações com outras Debêntures, considerando o prazo, risco e indexadores similares Debêntures que porventura o Sistema Bloomberg não comporte o cálculo e não se aplica a utilização de Análise Cruzada (debêntures não padronizadas ou que contenham incertezas sobre os eventos financeiros), poderão ter a forma de cálculo da Cotação de MaM definidas pelo Comitê de Precificação de Ativos da BB DTVM O PU de MaM será dado por: PU MtM = C * PUPAR 5
32 PU PU de marcação a mercado MtM C Cotação (% do PU PAR) PUPAR Preço Unitário da Curva 7.5. Para novas aquisições, seu preço inicial de registro no sistema será pelo PU ou Cotação de compra. O efeito da marcação a mercado somente ocorrerá em D Na impossibilidade de se aplicar o modelo de MaM das Debêntures, serão utilizadas, em caráter de emergência/contingência, as Cotações definidas em D Fonte Primária: Cotações divulgadas na Tabela de Debêntures da ANBIMA. A ausência de divulgação da Cotação por parte da ANBIMA acarretará na utilização da última cotação por um período de no máximo 5 dias, após esse período adota-se o modelo descrito no item 7.. Secundária: Não havendo divulgação das Cotações na Tabela ANBIMA utiliza-se o modelo descrito no item 7. em diante. 8. Ativos Prefixados: CDB/RDB e Outros Títulos Privados 8.. Os ativos prefixados são negociados tomando-se como base um "spread" adicional sobre as taxas de juros negociadas na BM&F/BOVESPA, a título de prêmio e/ou spread de risco de crédito. 8.. O spread de risco de crédito e/ou prêmio é definido pela diferença verificada, no ato da compra, entre a taxa de aquisição e a taxa equivalente a 00 % da curva de juros verificada na BM&F/BOVESPA Dessa forma, partindo do princípio que o spread de risco de crédito seja definido no ato da aquisição do ativo, seu valor presente será calculado com base na seguinte equação: VP = [( ) ] ( n i ) S 00 VR 6
33 VP = valor presente; VR = valor de resgate; i = taxa de juros; n = dias úteis até o vencimento; S = spread Havendo constatação de que algum título privado apresente spread de crédito inferior ao spread de crédito para Letras do Tesouro Nacional LTN, de duração equivalente, para efeito de precificação prevalecerá o maior spread Os CDB classificados na CETIP com condição de resgate antecipado sujeitando-se as condições de mercado vigentes a época da solicitação do mesmo, poderão ser contabilizados em sua curva de aquisição Os emissores de CDBs são classificados de acordo com seu risco de crédito, por equipe responsável pela análise de empresas e instituições financeiras. Sua reavaliação é feita periodicamente Caso a Divisão de Análise de Crédito constate alteração no risco de crédito de algum emissor, em que seu rating tenha se deslocado, a Divisão de Controladoria de Fundos da DISAT, através de sua Equipe de Precificação de Ativos, enquadrará o emissor na nova categoria, com o nível de prêmio dessa nova categoria. O administrador empreenderá os melhores esforços no sentido de identificar alterações no risco de crédito dos ativos, imputando aos preços tais alterações A reclassificação do emissor em outra categoria de risco acarretará alteração em seu spread. 9. Ativos Pós-Fixados Indexados à Taxa SELIC ou DI: CDB/RDB 9.. Devida ausência de um mercado secundário ativo que forneça volume, taxa e emissor, foi desenvolvido um modelo de marcação a mercado dos CDBs que utiliza como base e parâmetros os negócios efetivados nos últimos 5 dias nos fundos de investimento da BB Gestão de Recursos DTVM S.A., leilões e/ou consultas efetuadas no mercado e emissões primárias registradas na CETIP. 9.. Inicialmente calcula-se o Valor Nominal Corrigido, o que se dá através dos passos a seguir, para a atualização diária dos preços unitários de um CDB/RDB contratado a um percentual da taxa CDI/SELIC: 7
34 Passo : apuração do fator de correção ou fator acumulado fatoracumulado = n i= ( + Ti ) ( ) 5 00 * C + π = produtório; Ti = TAXA SELIC ou DI dia (% a.a.); C = percentual da taxa SELIC ou DI; i = TAXA SELIC ou DI; Passo : apuração do valor nominal corrigido VNC = VI * fator_acumulado VNC = valor nominal corrigido; VI = valor inicial Para negociações efetuadas a 00 % da taxa SELIC ou DI acrescida de um percentual ao ano; o cálculo da atualização diária é efetuado através da fórmula: Passo : apuração do fator de correção ou fator acumulado fatoracumulado = n ( + Ti 5 ) * ( + I ) i= π = produtório; Ti = Taxa SELIC ou DI (% a.a.); I = taxa anual contratada; Passo : apuração do valor nominal corrigido VNC = VI * fator_acumulado 8
35 VNC = valor nominal corrigido; VI = valor inicial Após as atualizações constantes no item anterior proceder ao seguinte: CDBs Comuns (Classificados como sem cláusula de resgate antecipado e/ou com liquidez diária com cláusula de resgate à taxa de mercado).. Os CDBs são classificados por grupos de emissores que detenham rating equivalentes: Risco AAA Risco AA+ Risco AA Risco A+ Risco A Risco BBB Risco B Risco C. São separados por vencimento, contemplando os seguintes prazos: Até 0 dias corridos; De a 365 dias corridos; De 366 a 70 dias corridos; De 7 a 086 dias corridos; De 087 a 440 dias corridos; De 44 a 85 dias corridos; Superiores a 85 dias corridos. 3. Assim, dentro de cada grupo de risco e dentro das respectivas faixas de vencimento, semanalmente calcula-se a média ponderada por frequência de todas as taxas dos últimos 5 dias, conforme abaixo: 3.. Taxas dos negócios efetivados na BB DTVM; 3.. Leilões (ofertas firmes) e/ou consultas efetuadas pela Divisão de Operações em Mercado (periodicidade mínima semanal de recebimento das taxas, via Notes); e 3.3. Taxas de emissões primárias registradas na Cetip (excluindo as informações referentes aos negócios efetivados pela BB DTVM) As taxas aceitas da Cetip são das Instituições Financeiras que detém rating calculados pela BB 9
36 DTVM e que não tenham a cláusula sim de resgate antecipado. 4. Objetivando expurgar informações que possam distorcer o resultado, serão definidas, pela área de Gestão, taxas mínimas, que conceitualmente não são aceitas pelos fundos da BB DTVM, para exclusão de taxas outliers. A informação deverá ser encaminhada, via notes, para a Equipe de Precificação mensalmente, ou em período inferior quando houver algum fato no mercado que o justifique. 5. Conhecida a média por frequência, calcula-se o Desvio Padrão. O Limite Superior e Inferior correspondem a +/- (um) Desvio Padrão, criando assim um intervalo indicativo (Túnel de Aceitação de Taxas). 6. Todos os CDBs que suas taxas estejam dentro do Túnel de Aceitação são marcados a mercado pela própria taxa de contratação ou pela última taxa de marcação a mercado utilizada. Os CDBs que suas taxas estejam fora desse Túnel de Aceitação, são marcados a mercado pelo limite mais próximo do Túnel de Aceitação. 6.. Na ausência de Túnel de Aceitação para algum grupamento (rating e prazo), o Comitê de Precificação de Ativos, determinará o Túnel de Aceitação com base nos túneis existentes e/ou túneis anteriores. 6.. O Comitê de Precificação de Ativos da BB DTVM a qualquer momento poderá aplicar um modificador (Mod) sobre a média por frequência, objetivando ajustar as taxas em situações extremas de mercado Apuração do Túnel de Aceitação de Taxas e consequente Taxa de Marcação a Mercado com o Modificador (Mod): imtm = [( Mod i µ + / - Mod ) + / - σ ] imtm taxa referente à marcação a mercado Mod com o Modificador (Mod) i µ taxa média por frequência σ Desvio Padrão da frequência de taxas Modificador (Mod) determinado pelo Comitê de Precificação de Ativos 6.4. Para os Bancos que por ventura tem seu risco de crédito apurado entre AAA e BBB, porém estão com limites 0
MINUTA REGULAMENTO DO FUNDO BB FUNPRESP FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO CNPJ: 17.945.571/0001-00
MINUTA REGULAMENTO DO FUNDO BB FUNPRESP FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO CNPJ: 17.945.571/0001-00 Capitulo I Do Fundo Artigo 1º - O BB FUNPRESP FUNDO DE INVESTIMENTO MULTIMERCADO, doravante designado,

References: Artigo 3
 Artigo 4
 Artigo 5
 Artigo 6
 Artigo 7
 Artigo 8
 Artigo 9
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 Artigo 1