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la tematica del contado con liquidacion
16/10/2009 17:56
Más Restricciones al "Contado con Liquidación"
Por Saravia Frias / Mazzinghi Abogados
La Comisión Nacional de Valores y el Banco Central de la República Argentina continúan acotando el márgen de maniobra para este tipo de operaciones
Con fecha 8 de Mayo de 2009, la Comisión Nacional de Valores ("CNV") emitió la Resolución General 554 ("RG554") por medio de la cual se
incorpora al Capítulo XXII -Prevención del Lavado de Dinero y la Financiación del Terrorismo- del Texto Ordenado de la CNV una disposición que restringe el
curso de operaciones en el ámbito de la oferta pública con determinados países extranjeros considerados como estados de baja o nula tributación. Por
su parte, el Banco Central de la República Argentina ("BCRA") dictó el 12 de Mayo de 2009 la Comunicación "A" 4940 ("CA4940") que
se orienta en ese mismo sentido requiriendo la conformidad previa del BCRA para acceder al mercado de cambios para comprar divisas por repatriaciones de
inversiones directas e inversiones de portafolio por parte de no residentes de determinados países extranjeros.
La RG554, muy breve en su articulado, establece que los agentes intermediarios y sociedades intermediarias que no revistan el carácter de entidades
financieras; las bolsas de comercio sin mercado de valores adherido; las sociedades gerentes, depositarias, agentes colocadores o cualquier intermediario de
fondos comunes de inversión; las personas físicas o jurídicas titulares de o vinculadas con cuentas de fideicomisos y los agentes colocadores de emisiones
primarios de valores negociables, solo podrán dar curso a operaciones dentro del ámbito de la oferta pública siempre y cuando tales operaciones no sea
efectuadas u ordenadas por sujetos constituidos, domiciliados o que residan en dominios, jurisdicciones, territorios o Estados asociados que no figuren
incluidos dentro del listado del Decreto PEN Nº 1344/98.
Este listado contiene una enumeración de países que son considerados como de "baja o nula tributación" que incluye, entre los 88 dominios citados, a
los siguientes: Antigua y Barbuda, Barbados, Belice, Emiratos Árabes Unidos, Groenlandia, Islas Caimán, Principado de Mónaco, las Sociedades Anónimas
Financieras constituidas en Uruguay (SAFI), República de Panamá, etc.[1]
En el caso de que la operación sea realizada con un intermediario que se encuentre registrado en una entidad autorregulada bajo control y fiscalización de un
organismo con funciones similares a la CNV, dicha operación sólo podrá ser realizada en la medida que se acredite que éste último organismo ha suscripto con la
CNV un memorando de entendimiento, cooperación e intercambio de información. Es decir que en el caso de las operaciones que se realicen con intermediarios
registrados en una entidad autorregulada (aún cuando dicho intermediario esté constituido en un país excluido del listado del Decreto PEN Nº 1344/98), la
operación sólo podrá realizarse en la medida que se demuestre que el organismo de supervisión ha suscripto con la CNV un memorando de entendimiento y
cooperación.(2)
Por su parte, la CA4940 requiere -a partir del 13 de Mayo de 2009- la conformidad previa del BCRA para el acceso al mercado de cambios por parte de no
residentes incluidos en el listado del Decreto Nº 1344/98 anteriormente mencionado, para comprar divisas por repatriaciones de inversiones directas (ya sea por
venta de la inversión directa, liquidación definitiva de la inversión directa, reducción de capital decidida por la empresa local o devolución de aportes
irrevocables efectuada por la empresa local) e inversiones de portafolio (cobros de servicios o liquidación de cartera de acciones, participaciones en empresas
locales, inversiones en fondos comunes de inversión y fideicomisos locales, etc).
Asimismo, dispone la CA4940 que las entidades bajo la supervisión del BCRA deberán dar cumplimiento a los requisitos incorporados por RG554 en todas las
operaciones de compra y venta de valores con no residentes que realicen bajo cualquier modalidad, excepto que correspondan a operaciones propias de
financiaciones externas recibidas por la entidad local.
Es decir que a través de la RG554 y la CA4940 se implementan nuevas restricciones para la operatoria conocida como "contado con liquidación",
prohibiendo directamente la realización de la misma cuando la contraparte está constituida o domiciliada en un país considerado de baja o nula tributación.
(1) El listado completo está disponible en la página de internet de la AFIP, www.afip.gov.ar
(2) Un listado de los países que ya tiene firmado este tipo de memorandos se encuentra disponible en la página de internet de la CNV, www.cnv.gov.ar, en el sector de Marco Regulatorio.
Abogados.com.ar Agradece la Colaboración del Estudio Saravia Frias / Mazzinghi Abogados.
www.sfmabogados.com
Publicado por Abogados.com.ar 10:47 AM | 22 de mayo 2009 | No hay
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Etiquetas: Resolucion General
554 CNV, Prevención Lavado de Dinero, afip
21/10/2012 20:30	Viernes 19 de Octubre de 2012 Dólar: es legal el ‘‘contado con liqui’’ Por: Carlos G.Gerscovich (*)
Frente a las restricciones impuestas para operar en el mercado cambiario recobró actualidad el llamado «contado con liqui» (por «liquidación»). Hace bastante tiempo el BCRA emitió comunicados «P» (de prensa) en referencia con este tipo de operaciones. El primero de ellos (Comunicado «P» 48.496 del 21 de marzo de 2006) informaba haber detectado ciertas operaciones (las mismas de «contado con liquidación») que se dijo constituían infracciones al Régimen Penal Cambiario. Así, luego de transcribir el artículo 1 de la Ley 19.359, el BCRA anunciaba haber instruido a las áreas competentes para que profundizaran los procesos de inspección y verificación de operaciones y, de detectarse la comisión de infracciones, iniciaran las actuaciones correspondientes.
Se pretendió entonces hacer un importante cambio en la materia. Pero un solo día después, mediante otro Comunicado «P» 48.498, el BCRA aclaró que, en realidad, las operaciones sospechosas comprendían exclusivamente las de compraventa simultánea de títulos valores, sin que ello afectara la colocación primaria de los mismos ni su posterior negociación en los mercados secundarios.
Se pretendió reglar la cuestión por medio de uno de esos comunicados «P» que no conforman una vía normativa, sino un mero mecanismo de información para el público en general. Además, aquello de la simultaneidad generó no pocas confusiones, que se superaron al fijarse un plazo, si bien breve, de 72 horas, para realizar la operación. Esto fue evolucionando de una manera cambiante a partir de la Comunicación A 4.864 que estableció la necesaria conformidad previa del Banco Central cuando no sea posible demostrar que el valor transado hubiera permanecido en la cartera del vendedor por ese período, no menor a las 72 horas hábiles, a contar a partir de la fecha de liquidación de la operación que dio lugar a la incorporación de los valores a la cartera del vendedor.
La posterior Comunicación «A» 4.882 ordenó transitoriamente a las entidades financieras no hacer transferencias de títulos valores a cuentas abiertas en entidades depositarias distintas de la Caja de Valores hasta tanto no hayan transcurrido esos mismos tres días hábiles desde su acreditación en la cuenta del ordenante. Luego la Comunicación «A» 4.949, en su punto 2, dispuso incorporar como punto IV de la Comunicación «A» 4.940, que «Todo acceso al mercado local de cambios por operaciones de compra o venta de valores de todo tipo que no encuadre en los requisitos establecidos en las normas dictadas por este Banco Central, constituye una infracción sujeta a las previsiones del Régimen Penal Cambiario».
Más cerca en el tiempo, para evitar la salida de divisas al exterior sin pasar por el mercado cambiario, el BCRA emitió la Comunicación «A» 4.950 (28/5/09). También se buscó impedir la concreción de operaciones de contado con liquidación, para lo cual se requirió la conformidad previa a partir del 29 de mayo de 2009 inclusive, para «el acceso al mercado local de cambios para la compra de divisas por parte del sector privado no financiero en el marco de lo dispuesto por Comunicación «A» 3.722 y normas complementarias, cuando los fondos comprados estén destinados a la operación en el mercado secundario de títulos y valores emitidos por residentes o representativos de éstos, y dicho destino se concrete en forma directa o indirecta con una liquidación de la compra de los valores dentro de los 20 días hábiles siguientes a la fecha de acceso al mercado local de cambios».
El artículo 1° de la Ley 19.359 es complementado por normas del BCRA (en razón de la llamada ley penal en blanco, figura asaz controvertida doctrinalmente). Así, los incisos a), b), e) y f) del artículo 1° de dicha ley reprimen las negociaciones u operaciones de cambio que no hayan sido autorizadas al efecto o bajo las condiciones, formas y plazos que fije esa institución. En sentido estricto se entiende por operaciones de cambio a las que involucran el traspaso de divisas o monedas, primordialmente la moneda extranjera, y siempre por moneda nacional. Sin la realización de éstas no existe en principio posibilidad alguna de cometer infracciones cambiarias regidas por dicha ley.
Sobre esta base se debe interpretar cómo se integra en este caso esa ley penal en blanco, ya que el contado con liquidación no involucra operaciones de cambio, dado que al país, según corresponda, ingresan o egresan títulos valores, que no son monedas, ni dinero.
Hay una suerte de «cerrojo normativo» para esta institución, y en consecuencia, este tipo de transacciones no podían -ni pueden hoy- ser tratadas como conductas sancionables, ya que -por su naturaleza jurídica- eso excedería el tipo penal delimitado por la Ley del Régimen Penal Cambiario 19.359. Distinto sería el caso si las operaciones de contado con liquidación estuvieran prohibidas por la legislación cambiaria aplicable, pero esto no se ha hecho, o por lo dicho no se ha podido hacer, ni parece hoy posible, por más que se lo continúe buscando y porque la competencia sobre títulos valores no es del BCRA sino de la CNV. En concreto, el «contado con liqui» es un modo válido de hacerse de dólares -eludiendo legítimamente el mercado cambiario- en una cuenta situada en el exterior, previa adquisición local de títulos valores nominados en esa moneda, su transferencia y venta para ser depositados en aquella cuenta. (*) Dr. en Derecho (UBA); profesor titular de Derecho Comercial (UBA) y asociado al estudio Aguirre Saravia & Gebhardt.
21/10/2012 20:40	Número 38 | Agosto 2012 Restricciones al “contado con liquidación” Comunicación “A” 4864 del Banco Central de la República Argentina y Resolución General 538 de la Comisión Nacional de Valores
En el día de la fecha el Banco Central de la República Argentina emitió la Comunicación “A” 4864 (la “Comunicación”), por medio de la cual dispuso que a partir del 3 de Noviembre de 2008, el acceso al Mercado Único y Libre de Cambios (“MULC”) de las entidades financieras por las operaciones de compra y venta de títulos valores en Bolsas y Mercados autorregulados, tanto respecto de operaciones propias como de aquellas correspondientes a clientes residentes y no residentes, estará sujeta a la conformidad previa del BCRA cuando no sea posible demostrar que el valor transado ha permanecido en la cartera del vendedor por un período no menor a las 72 horas hábiles, a partir de la fecha de liquidación de la operación que dio lugar a la incorporación de los valores a la cartera del vendedor. Por su parte, la Comisión Nacional de Valores (“CNV”) emitió la Resolución General N°538 (la “Resolución”), por medio de la que estableció que las entidades autorreguladas bajo su contralor y fiscalización deberán difundir en forma inmediata entre sus intermediarios lo establecido en la Comunicación y, adicionalmente, dispuso que serán responsables de verificar su efectivo cumplimiento. Ante la intensa dolarización de portafolios observada en los últimos días, el propósito de estas normas sería hacer más dificultosa la operatoria conocida en la jerga como “contado con liquidación”. En esencia, la misma permitía remitir divisas al exterior sin pasar por el MULC, a través de la compra de acciones o de bonos en el mercado local, y la posterior venta de esos valores en algún mercado foráneo. La misma operatoria es utilizada para ingresar divisas al país sin pasar por el MULC, soslayando así los controles de cambio aplicables al ingreso de fondos al país. De esa forma, quiénes se valían de esta operatoria eludían el cupo mensual de US$ 2 millones para girar divisas al exterior, hoy vigente por medio de la Comunicación "A" 4128 u omitían cumplir con los engorrosos requisitos exigibles para ingresar capitales al país, impuestos por el Decreto PEN N°616/05 y la normas reglamentarias y complementarias.
A partir de la Comunicación y la Resolución, los agentes deberán mantener los títulos valores en cartera por al menos 72 horas hábiles computadas retroactivamente desde la fecha de liquidación de la operación de venta o, en su defecto, pedirle autorización previa al BCRA. La fijación de esta exigencia de demostrar la permanencia mínima de los valores en la cuenta del vendedor (durante un plazo de 72 horas hábiles anteriores a la liquidación) tiene como objeto desincentivar la utilización de este mecanismo, al obligar a los participantes a asumir el riesgo de fluctuación del precio del activo subyacente (el bono transado) y el de la moneda que se quiere ingresar o sacar del país. Es importante destacar que dada la redacción de la Comunicación, la exigencia de demostrar la permanencia mínima de los valores en la cuenta del vendedor durante las 72 horas previas a la liquidación de la operación –o en su defecto el requisito de contar con la autorización del BCRA– parecería resultar sólo aplicable a las operaciones en las que intervenga una entidad financiera, ya sea por operaciones propias o para la cobertura de operaciones de clientes (Punto 2 de la Comunicación “A” 4308). Debe remarcarse que desde la imposición de controles al ingreso y egreso de divisas dispuestos desde el año 2002, el “contado con liquidación” no ha sido expresamente prohibido, si bien tampoco se dictó una norma clara que lo regule o lo autorice formalmente. Ello creó algunas dudas en cuanto a su utilización, fundamentalmente por parte de bancos. Con anterioridad a la Comunicación, la única regulación relevante respecto de esta operatoria era el Comunicado de Prensa del BCRA N° 48.498, del 22 de marzo de 2006, que imponía una limitación vaga, al disponer que la compra y venta “simultánea” de títulos valores podía constituir una infracción al Régimen Penal Cambiario (Ley N°19.359). Es por ello que los operadores optaron mayormente por efectuar la compra y venta antes aludida, con un interregno por lo general de 24 horas.
A partir del dictado de la Comunicación, el plazo entre la compra y venta deberá ser de por lo menos 72 horas, extendiendo el interregno que por costumbre se había instaurado en el mercado. En cuanto a las entidades financieras, deberán extremar los recaudos de control para evitar violaciones a la Comunicación tanto por cartera propia como aquella de sus clientes. De no hacerlo, correrán el riesgo de ser sumariados por infringir la normativa cambiaria. Lo mismo para aquellas entidades bajo contralor y fiscalización de la CNV, las que no solo tendrán la obligación de verificar el efectivo cumplimiento de la Comunicación, sino que además, deberán difundir inmediatamente el contenido de la misma entre sus intermediarios y erigirse en controlantes de facto de su cumplimiento. Esto podría hacerse mediante un comunicado general y mediante la publicación de la norma en sus sitios de web y sucursales (en lugares visibles).
Por último, la Comunicación establece que el requisito de conformidad previa del BCRA se considerara cumplido en las operaciones de las entidades financieras con el propio BCRA, tanto por los valores transados que sean de cartera propia, como cuando actúen como intermediarios.
Como se puede apreciar, estamos ante el inicio de una nueva etapa de controles que recaerá en las entidades financieras y en los agentes de bolsa.

References: Resolución 
 artículo 1
 artículo 1
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 Resolución 
 Resolución