Source: http://www.europarl.europa.eu/doceo/document/A-8-2018-0437_ES.html
Timestamp: 2019-08-20 13:08:02+00:00

Document:
Procedimiento : 2018/0165(COD)
Ciclo relativo al documento : A8-0437/2018
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sobre la propuesta de Reglamento del Parlamento Europeo y del Consejo por el que se modifican los Reglamentos (UE) n.º 596/2014 y (UE) 2017/1129 en relación con el fomento del uso de los mercados de pymes en expansión
Ponente: Anne Sander
– Vista la propuesta de la Comisión al Parlamento Europeo y al Consejo (COM(2018)0331),
– Vistos el artículo 294, apartado 2, y el artículo 114 del Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea, conforme a los cuales la Comisión le ha presentado su propuesta (C8-0212/2018),
– Visto el informe de la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios (A8-0437/2018),
por el que se modifican los Reglamentos (UE) n.º 596/2014 y (UE) 2017/1129 en relación con el fomento del uso de los mercados de pymes en expansión
(1) La iniciativa sobre la Unión de los Mercados de Capitales persigue reducir la dependencia de los préstamos bancarios, diversificar las fuentes de financiación del mercado respecto de todas las pequeñas y medianas empresas (pymes) y fomentar la emisión de bonos y acciones por las pymes en los mercados públicos. Las empresas establecidas en la Unión que desean obtener capital en centros de negociación se enfrentan a elevados costes de divulgación de información y de cumplimiento tanto puntuales como continuados, lo que, de entrada, puede disuadirlas de solicitar la admisión a cotización en centros de negociación. Además, las acciones emitidas por pymes en centros de negociación de la Unión presentan generalmente niveles de liquidez inferiores y mayor volatilidad, lo que aumenta el coste del capital y hace que esta fuente de financiación sea demasiado onerosa. Por tanto, es esencial una política horizontal de la Unión para las pymes. Esta política debe ser integradora, coherente y eficaz y tomar en consideración los diferentes subgrupos de pymes y sus diferentes necesidades. A tal fin son necesarias reglamentaciones adicionales que estimulen el encuentro entre pymes y fórmulas como los inversores providenciales, el capital inicial, el capital riesgo, etc. La diversificación crediticia de las pymes representa una garantía para la salud económica de la Unión.
(1 bis) Las pequeñas y medianas empresas o pymes son las empresas que, según sus últimas cuentas anuales o consolidadas, cumplen por lo menos dos de los siguientes tres criterios: un número medio de trabajadores inferior a 250 a lo largo del ejercicio, un balance total que no supere los 43 millones EUR y un volumen de negocios neto anual que no supere los 50 millones EUR;
(2) La Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo(6) crea un nuevo tipo de centros de negociación, los mercados de pymes en expansión, que constituyen una subcategoría de los sistemas multilaterales de negociación (SMN), y ello a fin de facilitar el acceso de las pymes a capital que les permita crecer y el desarrollo de mercados especializados dirigidos a satisfacer las necesidades de los emisores que sean pymes con una verdadera capacidad de crecimiento. La Directiva 2014/65/UE ya anticipaba que «[L]a atención debe centrarse en cómo la futura normativa habrá de fomentar y promover la utilización de dicho mercado para hacerlo atractivo a los inversores, y reducir las cargas administrativas y ofrecer nuevos incentivos para que las PYME accedan a los mercados de capitales a través de los mercados de PYME en expansión.» En su dictamen sobre la propuesta de la Comisión sobre el presente Reglamento, el Comité Económico y Social Europeo señaló lo siguiente: «[E]l bajo nivel de comunicación y los enfoques burocráticos son obstáculos considerables y deben realizarse esfuerzos mucho mayores para superarlos. La comunicación [...] debe dirigirse siempre al último eslabón de la cadena —las propias pymes— involucrando a asociaciones de pymes, interlocutores sociales, cámaras de comercio, etc.»
(3) Sin embargo, se ha observado que los emisores admitidos a negociación en un mercado de pymes en expansión gozan de relativamente pocas simplificaciones normativas frente a los emisores admitidos a negociación en SMN o mercados regulados. La mayoría de las obligaciones establecidas en el Reglamento (UE) n.º 596/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo(7) se aplican de igual forma a todos los emisores, sea cual sea su tamaño o el centro de negociación en el que sus instrumentos financieros estén admitidos a negociación. Esta escasa diferenciación entre los emisores de mercados de pymes en expansión y los de los SMN disuade a estos últimos de solicitar su registro como mercado de pymes en expansión, tal y como ilustra el escaso recurso a la condición de mercado de pymes en expansión hasta la fecha. Resulta, pues, oportuno introducir simplificaciones proporcionadas adicionales que fomenten adecuadamente el uso de los mercados de pymes en expansión.
(4) El atractivo de los mercados de pymes en expansión debe potenciarse reduciendo más los costes de cumplimiento y la carga administrativa que soportan los emisores de esos mercados. A fin de preservar el máximo nivel de cumplimiento en los mercados regulados, las simplificaciones previstas en el presente Reglamento deben limitarse a las empresas cotizadas en mercados de pymes en expansión, pese a que no todas las pymes cotizan en esos mercados y no todas las empresas que cotizan en ellos son pymes. Con arreglo a la Directiva 2014/65/UE, hasta un 50 % de empresas que no sean pymes pueden ser admitidas a negociación en los mercados de pymes en expansión, al objeto de mantener la rentabilidad del modelo de negocio de dichos mercados merced, entre otras cosas, a la liquidez de valores no emitidos por pymes. Habida cuenta de los riesgos que entraña aplicar conjuntos de normas diferentes a emisores que cotizan en la misma categoría de centros, a saber, los mercados de pymes en expansión, los cambios establecidos en el presente Reglamento no deben limitarse solo a los emisores que sean pymes. En aras de ofrecer coherencia a los emisores y claridad a los inversores, la reducción de los costes de cumplimiento y la carga administrativa debe aplicarse a todos los emisores de mercados de pymes en expansión, independientemente de su capitalización de mercado. Aplicar un mismo conjunto de normas a los emisores garantiza también que las empresas no se vean penalizadas por el hecho de estar creciendo y no ser ya pymes. Es necesario poner más énfasis en las pymes, que son el objeto del presente Reglamento, y en sus necesidades. La simplificación administrativa es parte imprescindible de este proceso, pero deben adoptarse otras medidas. Es necesario alentar una mejora de la información disponible directamente para las pymes acerca de sus posibilidades de financiación. Los datos señalan los déficits de información de las pymes como uno de sus principales problemas a la hora de acceder a otras fuentes de financiación alternativas a las bancarias.
(4 bis) Es pertinente reconocer la inclusión en el Reglamento (UE) 2017/1129 del Parlamento Europeo y del Consejo(8) del folleto de la Unión de crecimiento, que se aplica a las pymes que emiten capital en los mercados. Dicho folleto es una versión condensada del folleto completo, que debe publicarse en caso de oferta pública o admisión a negociación de valores en un mercado regulado, y que incluye información y documentación fundamentales. Es más breve y, por consiguiente, su elaboración es menos costosa, lo que reduce los costes para las pymes. Las pymes deben poder optar por utilizar el folleto de la Unión de crecimiento. Por otro lado, cualquier emisor también debe poder optar por utilizar el folleto de la Unión de crecimiento para realizar ofertas de valores de hasta 20 millones EUR, salvo que tenga previsto solicitar la admisión a negociación en un mercado regulado. Esto incluye a los emisores cuyas ofertas públicas puedan ser admitidas a negociación en un mercado de pymes en expansión, y a los emisores cuyas ofertas públicas no vayan a ser negociadas en un mercado organizado. De manera alternativa, los emisores deben poder optar por elaborar un folleto completo en virtud del Reglamento (UE) 2017/1129.
(4 ter) El éxito de un mercado de pymes en expansión no debe medirse simplemente por el número de empresas que cotizan en él, sino por la tasa de crecimiento alcanzada por dichas empresas. Las simplificaciones normativas deben destinarse a las empresas más pequeñas con verdadero potencial de crecimiento.
(5) Con arreglo al artículo 11 del Reglamento (UE) n.º 596/2014, la prospección de mercado consiste en la comunicación de información a uno o más inversores potenciales, con anterioridad al anuncio de una operación, a fin de evaluar el interés de los mismos en una posible operación y las condiciones relativas a la misma, como su precio o volumen potencial. Durante la fase de negociación de una colocación privada de bonos, los emisores ▌entablan conversaciones con una serie limitada de inversores cualificados potenciales (según lo definido en el Reglamento (UE) 2017/1129 del Parlamento Europeo y del Consejo(9)) y negocian todas las condiciones contractuales de la operación con esos inversores. La comunicación de información en esa fase de negociación de una colocación privada de bonos tiene por objeto estructurar y completar el conjunto de la operación, y no evaluar el interés de los inversores potenciales en una operación predefinida. En ocasiones, imponer una prospección de mercado en las colocaciones privadas de bonos puede resultar gravoso y constituir un desincentivo de cara a entablar conversaciones respecto de esas operaciones, tanto en el caso de los emisores como en el de los inversores. A fin de que la colocación privada de bonos ▌sea más atractiva, estas operaciones deben excluirse del ámbito de aplicación del régimen de prospección de mercado, a condición de que exista un acuerdo de no divulgación de información adecuado.
(6) Es posible obtener alguna liquidez respecto de las acciones de un emisor a través de mecanismos de liquidez tales como los acuerdos de creación de mercado o los contratos de liquidez. Un acuerdo de creación de mercado consiste en un contrato entre el organismo rector del mercado y un tercero que se compromete a mantener la liquidez de determinadas acciones y, a cambio, se beneficia de descuentos en los gastos de negociación. Un contrato de liquidez consiste en un contrato entre un emisor y un tercero que se compromete a aportar liquidez a las acciones del emisor y en nombre de este. A fin de garantizar plenamente el mantenimiento de la integridad del mercado, los contratos de liquidez deben estar disponibles para todos los emisores de mercados de pymes en expansión en toda la Unión, con supeditación a una serie de condiciones. No todas las autoridades competentes han establecido, de conformidad con el artículo 13 del Reglamento (UE) n.º 596/2014, prácticas de mercado aceptadas en relación con los contratos de liquidez, lo que implica que no todos los emisores de mercados de pymes en expansión tienen actualmente acceso a mecanismos de liquidez en toda la Unión. La inexistencia de dichos mecanismos puede ser un impedimento para el desarrollo efectivo de los mercados de pymes en expansión. Es necesario, por tanto, crear un marco de la Unión que permita a los emisores de mercados de pymes en expansión celebrar contratos de liquidez con proveedores de liquidez en otros Estados miembros, cuando no exista una práctica de mercado aceptada en el ámbito nacional. Es, no obstante, fundamental que el marco de la Unión sobre los contratos de liquidez relativos a los mercados de pymes en expansión no sustituya a las actuales o futuras prácticas de mercado nacionales aceptadas, sino complementarlas. Es fundamental que las autoridades competentes conserven la posibilidad de establecer prácticas de mercado aceptadas en relación con los contratos de liquidez a fin de adaptar sus condiciones a las especificidades locales o de hacer extensivos esos acuerdos a valores ilíquidos distintos de las acciones negociadas en centros de negociación.
(7) A fin de garantizar la aplicación uniforme del marco de la Unión sobre los contratos de liquidez a que se refiere el considerando 6, debe modificarse el Reglamento (UE) n.º 596/2014 al objeto de facultar a la Comisión para que adopte normas técnicas de ejecución elaboradas por la Autoridad Europea de Valores y Mercados, en las que se establezca un modelo que deberá utilizarse a efectos de tales contratos. La Comisión debe adoptar dichas normas mediante actos de ejecución de conformidad con el artículo 291 del Tratado y el artículo 15 del Reglamento (UE) n.º 1095/2010 del Parlamento Europeo y del Consejo.(10)
(7 bis) Debe fomentarse de forma activa el uso de los mercados de pymes en expansión. Muchas pymes todavía no conocen su existencia como nueva categoría de centro de negociación. Para resolver esta situación, la Comisión, en estrecha cooperación con las autoridades nacionales competentes y las organizaciones que representan a las pymes, debe llevar a cabo campañas de sensibilización a fin de informar a las pymes acerca de las posibilidades que ofrecen los mercados de pymes en expansión.
(8) De conformidad con el artículo 17, apartado 4, del Reglamento (UE) n.º 596/2014, los emisores pueden decidir retrasar la difusión pública de información privilegiada siempre que sus intereses legítimos puedan verse perjudicados. No obstante, los emisores deben comunicar ese retraso a la autoridad competente y explicar las razones que justifican la decisión. La obligación de que los emisores de mercados de pymes en expansión documenten por escrito las razones por las que han decidido retrasar la difusión puede resultar gravosa. Se estima que aplicar a los emisores de mercados de pymes en expansión un requisito menos estricto consistente en la obligación de explicar las razones del retraso solo a solicitud de la autoridad competente no influiría significativamente en la capacidad de esta para vigilar la divulgación de información privilegiada y reduciría significativamente la carga administrativa de dichos emisores, siempre que se siga notificando a esas autoridades la decisión de retrasar la difusión y que estas estén en condiciones de abrir una investigación si albergan dudas respecto de tal decisión.
(9) La actual obligación menos estricta que tienen los emisores de mercados de pymes en expansión de presentar, conforme al artículo 18, apartado 6, del Reglamento (UE) n.º 596/2014, una lista de iniciados solo a solicitud de la autoridad competente tiene efectos prácticos limitados, pues dichos emisores deben seguir vigilando constantemente a las personas que se considere que posean información privilegiada en el contexto de proyectos en curso. Así pues, la actual simplificación debe sustituirse por la posibilidad de que los emisores de mercados de pymes en expansión mantengan solo una lista de iniciados permanentes, que debe incluir a aquellas personas y familiares directos de estas personas que tengan acceso regularmente a información privilegiada por la función o cargo que ocupen en el emisor. Esta lista debe actualizarse cada año y enviarse a las autoridades competentes. La autoridad competente debe velar por que se garantice que esta simplificación administrativa no da lugar a prácticas ilícitas en perjuicio de las pymes. Las listas de iniciados son un instrumento importante de investigación para las autoridades competentes.
(9 bis) Las listas de iniciados constituyen un instrumento importante para los reguladores cuando investigan un posible abuso de mercado. Permiten preservar la integridad de los mercados. Es esencial aclarar que la obligación de elaborar listas de iniciados incumbe tanto a los emisores como a las personas que actúan en su nombre o por su cuenta. En lo relativo al establecimiento de listas de iniciados, debe aclararse la responsabilidad de las personas que actúan en nombre o por cuenta del emisor, a fin de evitar interpretaciones y prácticas divergentes en la Unión.
Conviene modificar en consecuencia las disposiciones pertinentes del Reglamento (UE) n.º 596/2014.
(9 ter) Siguiendo el ejemplo de los requisitos menos estrictos que se aplican en otros ámbitos, las sanciones punitivas que se apliquen deben reflejar las realidades económicas de las empresas más pequeñas.
(10) Con arreglo al artículo 19, apartado 3, del Reglamento (UE) n.º 596/2014, los emisores deben hacer públicas las operaciones realizadas por personas con responsabilidades de dirección y personas estrechamente vinculadas con ellas en el plazo de tres días después de la operación. El mismo plazo se aplica a las personas con responsabilidades de dirección y las personas estrechamente vinculadas por lo que respecta al deber de notificar sus operaciones al emisor. Cuando los emisores de mercados de pymes en expansión reciben con retraso dicha notificación, resulta técnicamente difícil para ellos cumplir el plazo de tres días, lo que puede llevarlos a incurrir en responsabilidad. Procede, por tanto, que los emisores de mercados de pymes en expansión estén autorizados a comunicar las operaciones en el plazo de dos días a partir de que estas hayan sido notificadas por las personas con responsabilidades de dirección o personas estrechamente vinculadas.
(11) Los mercados de pymes en expansión no deben considerarse la etapa final en el desarrollo de los emisores y deben permitir que las empresas exitosas crezcan y pasen un día a los mercados regulados, a fin de beneficiarse de mayor liquidez y mayor reserva de inversores. A fin de facilitar la transición de un mercado de pymes en expansión a un mercado regulado, las empresas en expansión deben poder utilizar el régimen simplificado de divulgación de información para la admisión en un mercado regulado, tal como establece el artículo 14 del Reglamento (UE) 2017/1129 del Parlamento Europeo y del Consejo, siempre que lleven ya admitidas a cotización en un mercado de pymes en expansión al menos tres años. Se estima que este período permitiría a los emisores tener un historial suficiente y ofrecer al mercado información sobre su rendimiento financiero y los requisitos de información con arreglo a las normas de la Directiva 2014/65/UE.
(12) De conformidad con el Reglamento (CE) n.º 1606/2002 del Parlamento Europeo y del Consejo(11), los emisores de mercados de pymes en expansión no están obligados a publicar sus estados financieros según las Normas Internacionales de Información Financiera. No obstante, a fin de no apartarse de las normas aplicables a los mercados regulados, los emisores de mercados de pymes en expansión que deseen utilizar el régimen simplificado de divulgación para pasar a un mercado regulado deben preparar sus últimos estados financieros, incluyendo información comparativa respecto del ejercicio anterior, conforme al citado Reglamento.
(12 bis) Es necesario un enfoque transversal para mejorar la financiación y la inversión en las pymes de la Unión. Este enfoque transversal debe centrarse en las dos facetas de la financiación, las empresas y los inversores. Actualmente, los inversores institucionales se enfrentan a normas, exigencias prudenciales o ratios potencialmente demasiado conservadores que les impiden invertir en las pymes. En este sentido, la Comisión debe examinar, en las diferentes normas sectoriales aplicables a los fondos de pensiones, las empresas de seguros y reaseguros, los gestores de activos y las empresas de inversión, el modo de facilitar la inversión en las pymes cotizadas en los mercados en expansión y, de forma más general, en el conjunto de pymes de la Unión.
(13) Procede, por tanto, modificar los Reglamentos (UE) n.º 596/2014 y (UE) n.º 2017/1129 en consecuencia.
(14) Las modificaciones establecidas en el presente Reglamento deben aplicarse seis meses después de la entrada en vigor de este a fin de que los organismos rectores de mercados de pymes en expansión ya existentes dispongan de tiempo suficiente para adaptar sus normas.
Modificaciones del Reglamento (UE) n.º 596/2014
El Reglamento (UE) n.º 596/2014 se modifica como sigue:
1. En el artículo 11, se inserta el apartado 1 bis siguiente:
«1 bis. Cuando una oferta de valores se dirija exclusivamente a inversores cualificados, tal como se definen en el artículo 2, letra e), del Reglamento (UE) 2017/1129 del Parlamento Europeo y del Consejo*, la comunicación de información a esos inversores cualificados a efectos de negociar las condiciones contractuales de su participación en una emisión de bonos de un emisor que tenga instrumentos financieros admitidos a cotización en un centro de negociación no constituirá ni prospección de mercado ni difusión ilícita de información privilegiada. El emisor se asegurará de que los inversores cualificados que reciban la información conozcan, y reconozcan por escrito, las obligaciones legales y reglamentarias que ello implica y tengan conocimiento de las sanciones aplicables a las operaciones con información privilegiada y la comunicación ilícita de tal información.
* Reglamento (UE) 2017/1129 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 14 de junio de 2017, sobre el folleto que debe publicarse en caso de oferta pública o admisión a cotización de valores en un mercado regulado y por el que se deroga la Directiva 2003/71/CE (DO L 168 de 30.6.2017, p. 12).»;
2. En el artículo 13, se insertan los apartados 12 y 13 siguientes:
«12. Sin menoscabo de la facultad de los Estados miembros para utilizar o desarrollar prácticas de mercado aceptadas, los emisores cuyos instrumentos financieros estén admitidos a negociación en un mercado de pymes en expansión estarán autorizados a celebrar un contrato de liquidez de la Unión respecto de sus acciones siempre que concurran todas las condiciones siguientes:
a) que las condiciones del contrato de liquidez se atengan a los criterios establecidos en el artículo 13, apartado 2, del presente Reglamento y en el Reglamento Delegado (UE) 2016/908 de la Comisión**;
b) que el contrato de liquidez se establezca de conformidad con el modelo a que hace referencia el apartado 13;
c) que el proveedor de liquidez esté debidamente autorizado por la autoridad competente de conformidad con la Directiva 2014/65/UE y esté registrado como miembro del mercado por el organismo rector del mercado o la empresa de servicios de inversión que gestione el mercado de pymes en expansión;
d) que el organismo rector del mercado o la empresa de servicios de inversión que gestione el mercado de pymes en expansión reconozca por escrito ante el emisor que ha recibido un ejemplar del contrato de liquidez y acepta sus condiciones.
El emisor a que se refiere el párrafo primero del presente apartado deberá poder demostrar en todo momento que las condiciones en las que se estableció el contrato se siguen cumpliendo. Dicho emisor y la empresa de servicios de inversión que gestione el mercado de pymes en expansión facilitarán a las autoridades competentes pertinentes un ejemplar del contrato de liquidez ▌.
13. A fin de garantizar condiciones uniformes de aplicación del apartado 12, la Comisión, en estrecha cooperación con la AEVM, y sobre la base de sus dictámenes técnicos, estará facultada para adoptar actos delegados, de conformidad con el artículo 35, a fin de complementar el presente Reglamento especificando normas sobre un modelo de contrato que habrá de utilizarse a efectos de la celebración de contratos de liquidez destinados a garantizar el cumplimiento de las condiciones establecidas en el artículo 13. ▌
** Reglamento Delegado (UE) 2016/908 de la Comisión, de 26 de febrero de 2016, por el que se completa el Reglamento (UE) n.° 596/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo mediante el establecimiento de normas técnicas de regulación sobre los criterios, el procedimiento y los requisitos para establecer una práctica de mercado aceptada, así como los requisitos para mantenerla, derogarla o modificar las condiciones para su aceptación (DO L 153 de 10.6.2016, p. 3).».
3. En el artículo 17, el apartado 4 se modifica como sigue:
a) el párrafo tercero se sustituye por el texto siguiente:
«En el caso de que el emisor o el participante del mercado de derechos de emisión retrase la difusión de la información privilegiada con arreglo al presente apartado, deberá notificar siempre a la autoridad competente especificada en el apartado 3 el retraso por escrito, inmediatamente después de hacer pública la información. En la notificación, el emisor o el participante del mercado de derechos de emisión deberá presentar una explicación por escrito sobre la forma en que se cumplieron las condiciones establecidas en el presente apartado. Los Estados miembros podrán prever, como alternativa, que solo pueda facilitarse un registro de dicha explicación previo requerimiento de la autoridad competente especificada en el apartado 3.».
«No obstante lo dispuesto en el párrafo tercero, cuando los emisores tengan sus valores admitidos ▌en un mercado de pymes en expansión, facilitarán la explicación por escrito a la autoridad competente solo previa solicitud.»;
4. En el artículo 18, los apartados 1 a 6 se sustituyen por el texto siguiente:
«1. Los emisores y las personas que actúen en su nombre o por su cuenta, deberán:
a) elaborar una lista de todas las personas que tengan acceso a información privilegiada y trabajen para ellas en virtud de un contrato de trabajo, o que desempeñen funciones a través de las cuales tengan acceso a información privilegiada, como asesores, contables o agencias de calificación crediticia (lista de iniciados);
b) actualizar sin demora la lista de iniciados con arreglo al apartado 4; y
c) facilitar la lista de iniciados lo antes posible a la autoridad competente a requerimiento de esta.
2. Los emisores y las personas que actúen en su nombre o por su cuenta, deberán adoptar todas las medidas razonables para garantizar que toda persona que figure en la lista de iniciados reconozca por escrito las obligaciones legales y reglamentarias que ello implica y sea consciente de las sanciones aplicables a las operaciones con información privilegiada y la comunicación ilícita de información privilegiada. Cuando el emisor solicite a otra persona que elabore y actualice su lista de iniciados, la responsabilidad plena del cumplimiento del presente artículo seguirá recayendo en el emisor. El emisor conservará siempre el derecho de acceso a la lista de iniciados elaborada por la otra persona.
3. Las listas de iniciados incluirán al menos la información siguiente:
a) la identidad de toda persona que tenga acceso a información privilegiada;
b) el motivo de la inclusión de esa persona en la lista de iniciados;
c) la fecha y la hora en que dicha persona obtuvo acceso a la información privilegiada; y
d) la fecha de elaboración de la lista de personas con acceso a información privilegiada.
4. Los emisores y las personas que actúen en su nombre o por su cuenta actualizarán sin demora sus listas de iniciados, incluyendo la fecha de la actualización en las siguientes circunstancias:
a) cuando cambie el motivo de la inclusión de una persona que ya figure en la lista de iniciados;
b) cuando deba incluirse en la lista de iniciados a una nueva persona, por tener acceso a información privilegiada, y
c) cuando una persona deje de tener acceso a información privilegiada.
En cada actualización se especificarán la fecha y la hora en que se produjo el cambio que dio lugar a la actualización.
5. Los emisores y las personas que actúen en su nombre o por su cuenta conservarán sus listas de iniciados durante al menos cinco años a partir de su elaboración o actualización.
6. Los emisores cuyos instrumentos financieros estén admitidos a negociación en un mercado de pymes en expansión y las personas que actúen en su nombre o por su cuenta estarán autorizados a incluir en sus listas de iniciados solo a aquellas personas que, por la naturaleza de la función o el cargo que desempeñen, tengan acceso en todo momento a toda la información privilegiada en sus entidades respectivas.
Las listas de iniciados se facilitarán a la autoridad competente cuando esta así lo solicite. A falta de tal solicitud, las listas se facilitarán con una frecuencia mínima que determinará la autoridad competente.».
5. En el artículo 19, apartado 3, párrafo primero, se añade la frase siguiente:
«Los emisores cuyos instrumentos financieros estén admitidos a negociación en un mercado de PYME en expansión dispondrán de dos días hábiles a partir del recibo de la notificación a que se refiere el apartado 1 para hacer pública la información que esta contenga.».
5 bis. El artículo 35 se modifica como sigue:
«2. Los poderes para adoptar actos delegados a que se refieren el artículo 6, apartados 5 y 6, el artículo 12, apartado 5, el artículo 13, apartado 13, el artículo 17, apartado 2, párrafo tercero, el artículo 17, apartado 3, y el artículo 19, apartados 13 y 14, se otorgan a la Comisión por un período de cinco años a partir del ... [fecha de entrada en vigor del acto modificativo]. La Comisión elaborará un informe sobre la delegación de poderes a más tardar nueve meses antes de que finalice el período de cinco años. La delegación de poderes se prorrogará tácitamente por períodos de idéntica duración, excepto si el Parlamento Europeo o el Consejo se oponen a dicha prórroga a más tardar tres meses antes del final de cada período.».
«3. La delegación de poderes a que se refieren el artículo 6, apartados 5 y 6, el artículo 12, apartado 5, el artículo 13, apartado 13, el artículo 17, apartado 2, párrafo tercero, el artículo 17, apartado 3, y el artículo 19, apartados 13 y 14, podrá ser revocada en cualquier momento por el Parlamento Europeo o por el Consejo. La decisión de revocación pondrá término a la delegación de los poderes que en ella se especifiquen. La decisión surtirá efecto al día siguiente de su publicación en el Diario Oficial de la Unión Europea o en una fecha posterior indicada en la misma. No afectará a la validez de los actos delegados que ya estén en vigor.».
«3 bis. Antes de la adopción de un acto delegado, la Comisión consultará a los expertos designados por cada Estado miembro de conformidad con los principios establecidos en el Acuerdo interinstitucional de 13 de abril de 2016 sobre la mejora de la legislación.».
«5. Los actos delegados adoptados con arreglo al artículo 6, apartados 5 y 6, al artículo 12, apartado 5, al artículo 13, apartado 13, al artículo 17, apartado 2, párrafo tercero, al artículo 17, apartado 3, o al artículo 19, apartados 13 y 14, entrarán en vigor únicamente si, en un plazo de tres meses desde su notificación al Parlamento Europeo y al Consejo, ni el Parlamento Europeo ni el Consejo formulan objeciones o si, antes del vencimiento de dicho plazo, tanto el uno como el otro informan a la Comisión de que no las formularán El plazo se prorrogará tres meses a iniciativa del Parlamento Europeo o del Consejo.».
Modificaciones del Reglamento (UE) 2017/1129
–1. El artículo 1 se modifica como sigue:
«f) los valores ofertados en relación con una adquisición mediante una oferta de canje, a condición de que se ponga a disposición del público un documento de conformidad con el mecanismo establecido en el artículo 21, apartado 2, que describa la transacción y ▌sus consecuencias para el emisor y garantice una mayor transparencia para permitir que un inversor pueda hacer una evaluación informada de conformidad con el artículo 6, apartado 1, párrafo primero;».
«6 bis. Las exenciones que figuran en el apartado 4, letra f), y en el apartado 5, párrafo primero, letra e), se aplicarán únicamente cuando los valores de la entidad adjudicadora hayan sido ya admitidos a negociación en un mercado regulado antes de la adquisición.
Las exenciones que figuran en el apartado 4, letra g), y en el apartado 5, párrafo primero, letra f), se aplicarán únicamente cuando se dé alguna de las circunstancias siguientes:
a) los valores participativos del oferente han sido ya admitidos a negociación en un mercado regulado antes de la operación;
b) los valores participativos sujetos a la división de la empresa han sido ya admitidos a negociación en un mercado regulado antes de la operación;
c) la fusión no se considerará una operación de adquisición inversa en el sentido del punto B19 de la Norma Internacional de Información Financiera 3, Combinaciones de negocios, tal como fue aprobada por la Unión Europea.».
1. El artículo 14 del Reglamento (UE) 2017/1129 se modifica como sigue:
a) en el apartado 1, el párrafo primero se modifica como sigue:
«b) los emisores cuyos valores participativos hayan sido admitidos a cotización en un mercado regulado o en un mercado de pymes en expansión de forma continuada durante al menos los dieciocho meses anteriores, cuando emitan valores no participativos o valores que den acceso al capital;»;
ii)) ▌se añade la letra ▌siguiente:
«d) los emisores que hayan sido admitidos a cotización en un mercado de pymes en expansión durante al menos dos años y deseen la admisión a cotización de valores nuevos o ya existentes en un mercado regulado.».
i) en el apartado 3, párrafo segundo, la letra e) se sustituye por el texto siguiente:
«e) en relación con los valores participativos o que den acceso al capital, la declaración relativa al capital de explotación, la capitalización y el endeudamiento, la indicación de conflictos de interés y operaciones con partes vinculadas pertinentes, los accionistas importantes y, en su caso, información financiera pro forma.».
«A más tardar el 21 de enero de 2021, la Comisión revisará los actos delegados o los actos delegados previstos en el presente apartado, incluidos, en particular, los que establezcan los calendarios que especifican la información reducida sobre los valores participativos con arreglo al párrafo segundo, letra a), del presente apartado.».
2 bis. En el artículo 15, apartado 1, párrafo primero, se inserta la letra siguiente:
«c bis) emisores, que no sean pymes, que hagan una oferta pública de acciones al mismo tiempo que solicitan la admisión de dichas acciones en un mercado de pymes en expansión, siempre y cuando no posean acciones ya admitidas a negociación en un mercado de pymes en expansión y que el producto de los dos siguientes factores sea inferior a 200 000 000 EUR:
i) el precio de la oferta definitiva o el precio máximo en el caso a que se refiere el artículo 17, apartado 1, letra b), inciso i);
ii) el número total de acciones en circulación inmediatamente después de la oferta pública de acciones, calculado bien sobre la cantidad de acciones de la oferta pública o sobre la cantidad máxima de acciones de la oferta pública, en el caso a que se refiere el artículo 17, apartado 1, letra b), inciso i);».
2 ter. En el anexo V, el punto II se sustituye por el texto siguiente:
«II. ▌Declaración sobre capitalización y endeudamiento (solo para los valores participativos emitidos por empresas con una capitalización bursátil superior a los 200 000 000 EUR) y declaración relativa al capital de explotación (solo para los valores participativos).
El propósito es facilitar información sobre la capitalización y endeudamiento del emisor y sobre si el capital de explotación es suficiente para satisfacer las necesidades actuales del emisor o, en caso contrario, cómo se propone el emisor obtener el capital de explotación adicional necesario.».
Modificaciones del Reglamento (UE) n.º 600/2014 y de la Directiva 2014/65/CE
1. A más tardar el 31 de diciembre de 2020, la Comisión elaborará un informe junto con la AEVM sobre la repercusión de los requisitos establecidos en el Reglamento (UE) n.º 600/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo(12), así como en la Directiva 2014/65/UE, sobre la financiación y el acceso a los mercados financieros de las pymes, en el que mida el éxito de los mercados de pymes en expansión. A los efectos del informe, la AEVM recogerá datos acerca de las OPI y las retiradas de la cotización en los mercados de pymes en expansión, otros SMN y mercados regulados, y hará un seguimiento de la transferencia de empresas entre distintos centros de negociación. La AEVM examinará asimismo si la posesión de acciones y bonos de pymes en el mercado secundario constituye un obstáculo para que las pymes accedan a los mercados públicos. El informe se transmitirá al Parlamento Europeo y al Consejo, acompañado, si procede, de una propuesta legislativa.
2. A más tardar el 31 de diciembre de 2019, la Comisión creará un grupo de expertos de las partes interesadas para realizar un seguimiento del éxito de los mercados de pymes en expansión. La sección sobre los mercados de pymes en expansión en el informe a que se refiere el apartado 1 se elaborará en cooperación con el grupo de expertos de las partes interesadas.
Modificaciones de la Directiva Delegada (UE) 2017/593
A más tardar el 31 de diciembre de 2019, la Comisión evaluará los efectos de las disposiciones del artículo 13 de la Directiva Delegada (UE) 2017/593(13) en la cobertura de la investigación de las pymes en la Unión.
El artículo 13 de la Directiva Delegada (UE) 2017/593 establece los requisitos que se aplican a la provisión de servicios de investigación por parte de terceros a las empresas de inversión que presten servicios de gestión de carteras u otros servicios de inversión o auxiliares a los clientes y, en particular, los requisitos que hay que satisfacer para que este tipo de investigación no se considere como incentivos prohibidos por el artículo 24, apartados 7 y 8, de la Directiva 2014/65/UE.
1. A más tardar el 31 de diciembre de 2020, la Comisión elaborará un informe sobre el impacto de los requisitos en materia de fondos propios, de los coeficientes de inversión y de cualquier otra medida que pueda limitar a las empresas de seguros y de reaseguros incluidas en el ámbito de aplicación de la Directiva 2009/138/CE del Parlamento Europeo y del Consejo(14) a la hora de financiar a las pymes, cotizadas o no cotizadas, y lo presentará al Parlamento Europeo y al Consejo, acompañado, si procede, de una propuesta legislativa.
2. A efectos del apartado 1, la Autoridad Europea de Supervisión (Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación (AESPJ)) informará a la Comisión de lo siguiente:
a) el análisis de la evolución de la inversión de empresas de seguros y de reaseguros en pymes, cotizadas o no cotizadas;
b) el análisis de las barreras reguladoras y administrativas que limitan o impiden invertir en las pymes, cotizadas o no cotizadas, y financiarlas, como los requisitos y coeficientes prudenciales, o cualquier otra disposición;
c) la coherencia de los requisitos en materia de fondos propios establecidos por la Directiva 2009/138/CE en exposiciones frente a pymes con los resultados de los análisis a que se refieren las letras a) y b).
Modificaciones de la Directiva (UE) 2016/2341
1. A más tardar el 31 de diciembre de 2020, la Comisión elaborará un informe sobre el impacto de los requisitos en materia de fondos propios, de los coeficientes de inversión y de cualquier otra medida que pueda limitar a los fondos de pensiones de empleo (FPE 2) incluidos en el ámbito de aplicación de la Directiva (UE) 2016/2341 del Parlamento Europeo y del Consejo(15) a la hora de financiar a las pymes, cotizadas o no cotizadas, y lo presentará al Parlamento Europeo y al Consejo, acompañado, si procede, de una propuesta legislativa.
2. A efectos del apartado 1, la AESPJ informará a la Comisión de lo siguiente:
a) el análisis de la evolución de la inversión de fondos de pensiones de empleo en pymes, cotizadas o no cotizadas;
Cláusula de revisión de los marcos aplicables a las actividades de las empresas de inversión y los gestores de activos
1. A más tardar el 31 de diciembre de 2020, la Comisión elaborará un informe sobre el impacto de los requisitos en materia de fondos propios, de los coeficientes de inversión y de cualquier otra medida que tenga cabida dentro del ámbito de aplicación de la Directiva 2014/91/UE del Parlamento Europeo y del Consejo (OICVM)(16), la Directiva 2001/61/UE del Parlamento Europeo y del Consejo (Directiva GFIA)(17), la Directiva IFD y el Reglamento IFR [OP: insértese la referencia] que puedan limitar a los gestores de activos y las empresas de inversión a la hora de financiar a las pymes, cotizadas o no cotizadas, y lo presentará al Parlamento Europeo y al Consejo, acompañado, si procede, de una propuesta legislativa.
2. A efectos del apartado 1, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM) y la Autoridad Bancaria Europea (ABE) informarán a la Comisión de lo siguiente:
a) el análisis de la evolución de la inversión de fondos de estas entidades financieras en pymes, cotizadas o no cotizadas;
c) el análisis del riesgo real al que se enfrentan las inversiones en pymes cotizadas en la Unión, o que está causado por dichas inversiones, durante un período de al menos diez años, o de cinco años en caso de recesión, que represente un ciclo económico completo considerando la ciclicidad de los principales factores económicos;
d) la coherencia de los requisitos en materia de fondos propios establecidos por esos marcos en exposiciones frente a pymes con los resultados de los análisis a que se refieren las letras a), b) y c).
*** Reglamento (CE) n.º 1606/2002 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 19 de julio de 2002, relativo a la aplicación de normas internacionales de contabilidad (DO L 243 de 11.9.2002, p. 1).».
Será aplicable seis meses después de su entrada en vigor.
DO C 440 de 6.12.2018, p. 79.
DO C […] […], p. […].
Posición del Parlamento Europeo de... (DO ...) y decisión del Consejo de ...
Reglamento (UE) n.º 596/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 16 de abril de 2014, sobre el abuso de mercado (Reglamento sobre abuso de mercado) y por el que se derogan la Directiva 2003/6/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, y las Directivas 2003/124/CE, 2003/125/CE y 2004/72/CE de la Comisión (DO L 173 de 12.6.2014, p. 1).
Reglamento (UE) 2017/1129 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 14 de julio de 2017, sobre el folleto que debe publicarse en caso de oferta pública o admisión a cotización de valores en un mercado regulado y por el que se deroga la Directiva 2003/71/CE (Texto pertinente a efectos del EEE).
Reglamento (UE) 2017/1129 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 14 de junio de 2017, sobre el folleto que debe publicarse en caso de oferta pública o admisión a cotización de valores en un mercado regulado y por el que se deroga la Directiva 2003/71/CE (DO L 168 de 30.6.2017, p. 12).
Directiva Delegada (UE) 2017/593 de la Comisión, de 7 de abril de 2016, por la que se complementa la Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, en lo que respecta a la salvaguarda de los instrumentos financieros y los fondos pertenecientes a los clientes, las obligaciones en materia de gobernanza de productos y las normas aplicables a la entrega o percepción de honorarios, comisiones u otros beneficios monetarios o no monetarios (DO L 87 de 31. 3.2017, p. 500).
Directiva 2009/138/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 25 de noviembre de 2009, sobre el acceso a la actividad de seguro y de reaseguro y su ejercicio (DO L 335 de 17.12.2009, p. 1).
Directiva (UE) 2016/2341 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 14 de diciembre de 2016, relativa a las actividades y la supervisión de los fondos de pensiones de empleo (DO L 354 de 23.12.2016, p. 37).
Directiva 2014/91/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 23 de julio de 2014, por la que se modifica la Directiva 2009/65/CE, por la que se coordinan las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas sobre determinados organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (OICVM), en lo que se refiere a las funciones de depositario, las políticas de remuneración y las sanciones (DO L 257 de 28.8.2014, p. 186).
Fomento del uso de mercados de pymes en expansión

References: artículo 294
 artículo 114
 artículo 11
 artículo 13
 artículo 291
 artículo 15
 artículo 17
 artículo 18
 artículo 19
 artículo 14
 artículo 11
 artículo 2
 artículo 13
 artículo 13
 artículo 35
 artículo 13
 artículo 17
 artículo 18
 artículo 19
 artículo 35
 artículo 6
 artículo 12
 artículo 13
 artículo 17
 artículo 17
 artículo 19
 artículo 6
 artículo 12
 artículo 13
 artículo 17
 artículo 17
 artículo 19
 artículo 6
 artículo 12
 artículo 13
 artículo 17
 artículo 17
 artículo 19
 artículo 1
 artículo 21
 artículo 6
 artículo 14
 artículo 15
 artículo 17
 artículo 17
 artículo 13
 artículo 13
 artículo 24