Source: http://docplayer.pl/1225130-Na-finansowanie-inwestycji-rzeczowych.html
Timestamp: 2017-07-28 02:55:11+00:00

Document:
na finansowanie inwestycji rzeczowych - PDF
na finansowanie inwestycji rzeczowych
Download "na finansowanie inwestycji rzeczowych"
1 Akademii Ekonomicznej w 2001 Stanisław Belniak Katedra Eko.. ontlkl NIeruchomości I Procesu InwestycyJnego Leszek Kałkowski Katedra Ekonomiki Nieruchomości I Procesu InwestycYlnego Stanisław Maciejowski Katedra Ekonomiki Nieruchomości I Procesu InwestycYlnego Prywatyzacja przedsiębiorstw państwowych a emisje papierów wartościowych przeznaczonych na finansowanie inwestycji rzeczowych 1. Wstęp Polska gospodarka stoi nadal przed koniecznością sprywatyzowania znacznej liczby przedsiębiorstw państwowych o dużej wartości. Realizacja tego zadania uzależniona jest w znacznym stopniu od wystąpienia dostatecznego popytu rynkowego na akcje prywatyzowanych przedsiębiorstw. Określenie rozmiarów tego popytu wymaga szczegółowych analiz i symulacji wpływu - przynajmniej najważniejszych - czynników kształtujących skłonność do zakupu tych akcji przez podmioty fizyczne i prawne. Obok oszacowania aktywnych źródeł tego popytu, opartego na prognozach wzrostu produktu krajowego brutto, dochodów podmiotów gospodarczych, lokat oszczędnościowych gospodarstw domowych czy portfelowych inwestycji zagranicznych, istotnym zagadnieniem staje się obecnie uwzględnienie okoliczności ograniczających popyt na akcje prywatyzowanych przedsiębiorstw. Określenia wymaga więc wartość środków pieniężnych kierowanych na cele konkurencyjne względem zakupu akcji prywatyzowanych przedsiębiorstw.2 Stanisław Be/niak, Leszek Ka/kawski, Stanisław Maciejawski Ważnym. bo mogącym zaabsorbować istotną część wolnych kapitałów pieniężnych. czynnikiem ograniczającym popyt na akcje prywatyzowanych przedsiębiorstw stają się w coraz większym zakresie inwestycje rzeczowe podmiotów gospodarczych. w szczególności realizowane poprzez: - emisje kolejnych serii akcji już istniejących spółek akcyjnych. - zacią ganie kredytów bankowych. - emisje obligacji przeds ięb iorstw i instytucji samorządowych. - zakup nieruchomości od Skarbu Państw a i gmin. Przedsiębiorstwa i gminy. dbające o swój rozwój. będą pozyskiwać środki na finansowanie inwestycji rzeczowych oprócz tradycyjnych źródel również poprzez emisje akcji lub obligacji oraz zaciąganie po życzek i kredytów. Znaczny zasób nieruchomości. pozostający we w ładaniu Skarbu Państwa i gmin jest już obecnie i będ zie w przyszłości prywatyzowany. co także zwiąże znaczne kwoty zasobów pieniężnych ludności i przedsiębiorstw. Oznacza to nie tylko pojawienie się na rynku kapitałowym nowych papierów wartościowych. konkurencyjnych dla akcji prywatyzowanych przed s iębiorstw. ale tak że zmniejszenie dopływu wolnych ś rodków na ten rynek. 2. Inwestycie rzeczowe podmiotów gospodarczych Nakłady inwestycyjne na zwięks zenie zasobu majątku trwałego wydatkowane były dotychczas przez sektory instytucjonalne gospodarki w proporcjach przedstawionych w tabeli l. Tabela I. Struktura nakladów inwestycyj nych na z większe nie zasobów majątku trwalego w Polsce (w %) Wyszczególnienie t99t Przcdsięt:J:iorstwn Instytucje rządowe i samorządowe Gospodarstwa domowe Instytucje finhnsowe i ubezpieczenin Razem Wartość (w mln zl) 16, Z,ódlo: Rocznik Statystyczny GUS, Warszawa 1997,2000. W 1995 l'. sektor prywatny zrealizowai44.2% ogólnej wartości inwestycji w gospodarce. zaś sektor publiczny %. Nakłady inwestycyjne kierowane były przede wszystkim do przemysłu (42.8%). Blisko polowę nakładów (47.9%) pochłonęły budynki i budowle. drugie tyle - maszyny. urządzenia i środki transportowe. W śró d inwestorów-przedsiębiorstw prawie polowę3 nakładów inwestycyjnych poniosły spółki akcyjne, które wydatkowały 14,1 młd zł, tj. 30% ogółu nakładów inwestycyjnych w kraju. Podstawowe wielkości charakteryzujące procesy inwestycyjne w Polsce w latach oraz ich hipotezę docelową do 2005 l'. zaprezentowano w tabeli 2 oraz na rys tródła finansowania potrzeb InwestycyJnych W każdym z wymienionych poprzednio sektorów instytucjonalnych występują różne źródła finansowania nakładów inwestycyjnych, zarówno jeśli chodzi o finansowanie ze środków własnych, jak i finansowanie obce. Najogólniej do źródeł finansowania ze środków wlasnych zalicza Sięl: - finansowanie w formie wkladów (gotówkowych i rzeczowych), - finansowanie w formie udziałów i akcji, - tjnansowanie z zysków zatrzymanych. Finansowanie obce to: pożyczki, kredyty (bankowe, dostawców, odbiorców), obligacje, leasing. W dalszych rozważaniach skoncentrujemy się najpierw na określeniu tej części środków własnych, która mogłaby pochodzić z emisji akcji przedsiębiorstw i która służyłaby finansowaniu przedsięwz i ęć inwestycyjnych emitentów. Nie pominiemy także takiego źródła finansowania obcego, jakim byłyby emisje obligacji przedsiębiorstw i obligacji komunalnych. Takie bowiem działania emisyjne oznaczają podaż na rodzimym lynku kapitałowym nowych papierów wartościowych, konkurującą z równoległą podażą akcji prywatyzowanych przedsiębiorstw. Analizie poddana zostanie także kwestia finansowania inwestycji rzeczowych z kredytu bankowego. Jego spłaty, podobnie jak zakupy"nieruchomości od skarbu państwa i gmin, będą ograniczać dopływ pieniądza na rynek kapitałowy, a więc na zakup akcji prywatyzowanych przedsiębiorstw. W celu określenia poszukiwanych wartości emisji akcji i obligacji dokonano analizy rozmiarów nakładów inwestycyjnych w przeszłości oraz dokonano prognozy ich wielkości do 2005 l'. Punktem wyjścia była wartość produktu krajowego brutto (PKB) oraz relacja do niej wartości nakładów inwestycyjnych. Określono także udział inwestycji sektora przedsiębiorstw, ze szczególnym uwzględnieniem udziału w nich środków własnych przedsiębiorstw, przeznaczonych na sfinansowanie inwestycji rzeczowych. Założono, że istotną częścią środków własnych będą wpływy z emisji akcji przedsiębiorstw, a także środki ze sprzedaży emitowanych przez nie obligacji. Całość rachunków symulacyjnych dła lat 2000 i 2005 przeprowadzono w dwóch wariantach: minimalnym (A) i maksymalnym (B) spodziewanych wartości. Obliczone wartości przedstawiono w tabeli 2. l Projekty inwestycyjne, pod red, T, Oostkowskiej-Drzewickiej, OdiDK sp. z 0.0., Gdańsk 1997.4 Stanisław Belniak, Leszek Ka łkowsk i, Sta nisław Tabela 2. Charakteryslyka procesów inwestycyjnych w lalach wraz z progno z ą na lala 2000 i 2005 Jedno- Wyszcze- Wn- Lp. sika gólnicnic miary riant I Produkl krajowy brutto ml d l i 86,5 11 4,9 155,8 210,4 286,0 364,0 730, w lym: n Nakłady inwesty- % A l 19,5 17,5 15,9 16,1 16,5 18,1 cyjne na środk i mld l i A l 16,9 20,2 24,7 33,9 47,1 65,8 t r wałe % B I mld l i B I III In weslycje pned- % A i,i 62,4 56,7 53,8 56,7 66,S 65,0 s ięb iorst w mld li Al,1 10,5 11,4 13,3 19,2 31,4 42,8 % AI,2 mld l i AI,2 % BI,I mld l i Bl.1 % BI,2 mld l i Bl, IV Inwestycje przed- % AI,I,I 50,0 52,6 s ię b iors t w ze mld zl AI,I,I 5,2 6,0 ś ro d ków wln- % Al,2,2 snych mld zl Al,2,2 % BI,I,I mldzl BI,I,I % B 1,2,2 mld l i B I,2, V Emisje akcji % 1,4 0,4 (w % inwestycji mld zl AI,I 0,1 0,1 p rze d s ięb iors t w) mld zl AI,2 mld zl B I,I mld zl B I, VI Emisje obligacji % 0,0 0,0 przed s ięb iorst w mld zl A I,I (w % inwestycji mld zl AI,2 pl7.cd s ię bi ors t w) mld zl Bl,1 mld zl BI,2 A - wa riant minimalny, fi - wariant maksymalny. Źródł o: opracowanie wł a s ne na podstawie danych GUS , ,4 59,9 61,2 60,0 7,9 11, ,3 9,9 4,5 2,8 0,3 1,9 1,4 1, ,0 0,0 0,0 0,0 20,0 25,0 146,0 317,0 24,0 30,0 175,2 380, ,0 60,0 92,0 190,0 65,0 65,0 95,0 206,0 63,0 60,0 110,4 228,0 65,0 65,0 11 3,8 247,3 60,0 60,0 55,2 11 4,0 60,0 60,0 57,0 123,0 56,0 50,0 6 1,8 11 4,0 56,0 50,0 63,7 123, ,0 6,0 3,7 11,4 3,8 12,4 4,4 13,7 4,6 14, ,0 5,0 1,8 9,5 1,9 10,3 2,2 11,4 2,3 12,4 Produkt krajowy brutto w 1996 r. - wedlug danych GUS - wyniósl 364 mld zl i we dłu g p rzyj ę t ej prognozy wyniesie w 2000 l'. ok. 730 mld z ł, a w docelowym 2005 r. - ok mld z ł. Udzial nakład ów inwestycyjnych na środki trwał e w przeszłości ( r.) wah a ł s ię od 19,5% do 18,1 % PKB. W prz yszło ś ci n ależy lic zy ć s ię ze stopniowym wzrostem tego ud z i a łu, uza-5 Prywatyzacja przedsiębiorstw mln zl (100%) Instytucje finansowe i ubezpieczenia 4,6% (2,2 mld) Gospodarstwa domowe 12,5% (5,8 mld) Instytucje rządowe i samorządowe 16,4% (7,8 mld) Sektor przedsiębiorstw 66,5% (31,4 mld) Rys. l. Nakłady inwestycyjne w Polsce według sektorów w 1995 r. Źródło: dane GUS, Ogółem 47,1 mld zł (100%) Instytucje i osoby prywatne 40% (18,6 mld zł) Podmioty gospodarcze 60% (28,5 mld zł) z tego: Inne Nakłady nie sfinansowane Środki zagraniczne Kredyt bankowy 7% (1,9 mld) 9% (2,5 mld) 6% (1,6 mld) 12,8 (3,6 mld) Środki własne inwestora 65,2% (18,9 mld) Rys. 2. Źródła finansowania inwestycji w Polsce w 1995 r. Źródło: dane GUS, 1997.6 I Stallislaw Belniak, Leszek Kalkowski, Stanisław Maciejowski Przemysi Sektor 42,8% publiczny (20,2 mld zl) 55,8% Naklady (26,3 mld zł) inwestycyjne Inne sektory i sekcje 47,1 mld (100%) r-- 40% Seklor Obsluga prywatny nieruchomości 44,2% 12,9% (20,8 mld zl) (6,1 mld zl) BlIdOWniCI\ 4,5% (2,1 mld zł) Rys. 3. Slruktura nakładów inwestycyjnych w Polsce w 1995 r. Żródlo: dane GUS, sadnionym zarówno spodziewanym rozwojem gospodarczym kraju, jak i koniecznością uzup e łniania zużywających się składników majątku narodowego. W wariancie minimalnym założono zatem wzrost udziału inwestycji w PKB w 2005 r. do 25%, zaś w wariancie maksymalnym - do 30%. Oznacza la, że slrumiel\ nakladów inwestycyjnych z wyjściowego poziomu 65,8 mld zl w 1996 r. wzrósłby docelowo do 317 lub 380 mld z ł. W ogólnej kwocie nakładów inwestycyjnych ud zi ał sektora przedsiębiorstw wykazywał w przeszłości systematyczny wzrost - do 65% w ł996 r. W prognozach na przyszłość rozważono dwa warianty: w pierwszym założono spadek udziału przedsiębiorstw do 60%, gdyż należy liczyć się z ożywieniem działalności gospodarczej, w tym inwestycyjnej, innych sektorów, przede wszystkim instytucji rządowych, samorządowych, a takie gospodarstw domowych. W drugim wariancie przyjęto jednak niezmienny udział sektora przedsiębiorstw w inwestycjach ogólnokrajowych - tj. w wysokości 65%. Przy takich założeniach rozpiętość kwot nakładów inwestycyjnych przedsiębiorstw pomiędzy rozpatrywanymi wariantami zamknie się w 2005 r. w granicach od 190 mld zł (wariant A1.l) do 247 mld zł (wariant B 1.2).7 - - Inni inwestorzy Odsetki od kredytów 22,0% 5,6% (10,4 mld zł) (1,7 mld zl) Państ WQWC jednostki organizacyjne 6% Srodki transportu (2,7 mld zl) 9,5% ,7 mld (4,5 mld zł) Spóldzielnie ,9 mld 6% (2,8 mld zł) ,1 mld (100%) M.szyny Samorz.1d terytorialny i urządzenia 8,1% (3,8 mld zl) 37,0% Przedsiębiorstwa (17,4 miel zł) Budynki i budowle 47,9% państwowe 11,7% (5.s mld zl) Spólki z ,2% (7,6 mld zl) Spójki akcyjne 30,0% (14,1 mld zł) Rys. 4. Struktura techniczna i instytucjonalna inwestycji w 1995 l'. Żródlo: dane GUS, Samofinansowanie Inwestycll przedsiębiorstw na drodze emlsll akcll W latach udzial środków własnych przedsiębiorstw w finansowaniu inwestycji kształtował s i ę na poziomie 50-60%, wykazując tendencję do systematycznego wzrostu. W prognozie na 2005 r. założono udział środków własnych dla wariantu minimalistycznego (AI.l i A1.2) w wysokości 60% oraz dla wariantu maksymalnego (Bl.! i B 1.2) w wysokości 50%, Można bowiem spodziewać się uruchomienia w najbliższych 8 latach innych, obcych źródeł finansowania, takich jak: korzystniejszy kredyt bankowy, emisje obligacji i inne. Przy tych założeniach prawdopodobna kwota nakladów inwestycyjnych realizowanych ze środków własnych przedsiębiorstw wyniesie w 2005 l'. - w zależności od wariantu - od 114 mld zł do niespełna 124 mld zł, wobec kwoty 26 mld zł rejestrowanej przez GUS w 1996 r. W tych kwotach mieszczą się poszukiwane przez nas środki pochodzące z emisji własnych akcji pr zedsiębiorstw-inwestorów.8 Stanisław Betniak, Leszek KatkOlvski, Stanisław W latach wartość nowych emisji akcji spólekjuż notowanych na warszawskiej Gieldzie Papierów Wartościowych wzrastala stopniowo od 0,1 do 1,2 mld zl. W 1996 r. odpowiadała ona poziomowi 2,8% nakładów inwestycyjnych przedsiębiors tw. Z braku możliwości szczegółowego zbadania przeznaczenia uzyskanych tą drogą środków założyliśmy, iż zostały one w całości skierowane na inwestycje rozwojowe emitentów. W prognozie do 2005 r. przyjęto szacunkowo dalszy umiarkowany wzrost udziału tego źródła w finansowaniu inwestycji przedsiębiorstw. Określono go na poziomie 4% w 2000 r. i 6% w 2005 r., co oznaczałoby uzyskanie z emisji akcji kwot 11,4 do 14,8 mld zł, w zaleźności od przyjętego wariantu inwestycyjnego. Reasumując, w 2005 r. ze środków własnych przedsiębiorstw zrealizowane zostałyby inwestycje o wartości mld zl, w tym z emisji akcji - 11,4-14,8 mld zł. Udział emisji akcji w środkach własnych wyniósłby 10-12%. Dynamikę prognozowanych wartości ilustruje rys. 5. Rozmiary przewidywanych dla realizacji inwestycji rzeczowych emisji akcji przedsiębiorstw wydają się realne. Akcje te - jako pochodzące od znanych już na rynku emitentów - powinny łatwo znaleźć nabywców. W znaczący sposób wspomogą one finansowanie inwestycji emitentów ze środków wlasnych. Zarazem emisje te stanowić będą dodatkową podaż walorów na rynku kapitalowym i stanowić będą znaczącą konkurencję dla równolegle wprowadzanych na giełdę emisji akcji prywatyzowanych przedsiębiorstw. 5. Finansowanie Inwestycji r:zeczowych :ze źródeł obcych Drugim - po środkach własnych - źródłem finansowania inwestycji rzeczowych jest kredyt bankowy. Jego atrakcyjność uzależniona jest od ceny, tj. od stopy oprocentowania. Ta zaś w całym okresie transformacji kształtuje się na wysokim poziomie, nie skłaniając inwestorów do zadłużania się w bankach, lecz raczej do wykorzystywania głównie środków własnych. Informacja statystyczna o wysokości kredytów inwestycyjnych w ostatnich latach jest ograniczona do większych przedsiębiorstw (zatrudn iaj ących powyżej 20 osób). Zaangażowanie kredytów bankowych w realizację inwestycji w przeszłości oraz jego progno zę na lata 2000 i 2005 zawiera tabela 3. Założono wzrost udziału kredytów bankowych w finansowaniu inwestycji przedsiębiorstw do 20% w 2000 l'. i do 30% w 2005 r. Upoważnia do tego zmniejszająca się stopa inflacji, a w ślad za tym - stopa oprocentowania kredytów. Z prognozy wynika, ż e kredyt bankowy będ zie źródłem finansowania inwestycji o wartości 19 mld zł w 2000 l'. i 66 mld zł w 2005 r. Zauważmy, że spłaty kredytów w szacowanych wielkościach zaangażują poważne środki, które w innych warunkach mogłyby być wykorzystane na zakup akcji prywatyzowanych przedsiębiorstw.9 N = 200 E O lowestycje w środk i trwałe OgÓ ' Je ," _ , ' J inwesrycje przedsiębiorstw._!?:.../ ' im ----9'2 j-t::..'"'' 57.' BI Al AI,2 Al,l Al,l,2 Al,l,l ze środków własnych J_.:. rl.l,l ::t. 34 "6 w rym: z emisji akcji *..j,. 2.4J::_ ---f f=-... F':.':.':.':.':.3=:;';.':.:.':.:r-- 11, I Lata "" \':.,' '" " " g. ",' "" o'., " " 'g. ".. Rys. 5. Prognoza podaży akcji przedsiębiorstwa na inwestycje w środki trwale Źródło: Prywatyzacja a rynek kapitalowy w Polsce, pod red. J. Czekaja i S. Owsiaka, PWN, Warszawa 1999, tab. 3.21, s ":.t,10 Stanislaw Belniak, Leszek Kulkowski, Stanisław Maciejowski Tabela 3, Źródla finansowania inwestycji przedsiębiorstw Wyszczególnienie Jednostka miary Nakłady inwestycyjne większych mld zl 12,5 18,4 28,5 94,0 222,0 I)rzcd siębiorstw - w tym sfinansowane z kredytów mld zl 1,1 1,9 3,7 19,0 66,0 bankowych - odsetek inwestycji % 8,8 10,3 12,9 20,0 30,0 Emisje obligacji mlnzl ,8-2,3 9,5-12,4 - odsetek krcdyhl % Źródlo: opracowanie własne na podstawie danych GUS. Finansowanie inwestycji przedsiębiorstw wymagać będzie sięga nia także do innych źródeł - poza kredytem bankowym i emisją akcji. Jednym z nich może i powinien być dług obligatoryjny przedsiębiorstw, W latach emisja długu obligatoryjnego wyst ępowała w ilościach śladowych i pochodziła z kilku zaledwie przedsiębiorstw, Miała ona najczęściej charakter długu królkotenninowego, o stosunkowo niewielkich kwotach i adresowanego do wąskiego grona obłigatariuszy, Ponieważ emisja długu jest korzystniejsza od kosztownego kredytu bankowego, powinna stać się bardziej znaczącym źródlem środków na rozwój przedsiębiorstw, Oszacowano, że w '. przy udziale emisji obligacji w wartości nakładów inwestycyjnych przedsiębiorstw w wysokości 2% uzyskać będzie można z tego źródła - w zależności od rozpatrywanego wariantu - od 1,8 do 2,3 mld zł. W 2005 l'. natomiast, przy podwyższonym, bo udziale w inwestycjach w wysokości 5%, emisja obligacji mogłaby przynieść od 9,5 do 12,4 mld z ł. Byłyby to kwoty niewiele niższe od prognozowanej wartości emisji akcji prze dsiębiorstw na cele inwestycyjne, Mogłyby one wydatnie zmniejszyć zapotrzebowanie inwestorów na droższy od długu obligacyjnego kredyt bankowy, Z szacunków wynika bowiem, że prognozowana wielkość emisji obligacji stanowiłaby 10-19% prognozowanej wartości kredytów bankowych, Poza instytucjonalnym sektorem przedsiębiorstw poważnym inwestorem są instytucje rządowe i samorządowe, Ich udział w ogólnych inwestycjach w kraju wynosił w 1996 r, ponad 16% i wyrażał się kwotą blisko 8 mld zł. W przy szłości ud z iał ten z pewnością ułegnie powiększeniu, W odróżnieniu od przedsiębiorstw, w ostatnich latach kilkanaście gmin przejawiało inicjatywy emisyjne obligacji komunalnych, szacowanych na łączną kwotę ok, 0,2 mld zł. Przyjmując, że trend pozyskiwania środków drogą emisji obligacji komunalnych ulegnie w najbliższej przyszłości wzmocnieniu i stanowić one będą 30-50% ogólu zobowi ązat\ gmin, należałoby liczyć się w 2000 r, z emisją o wartości 1,2-2,0 mld zł, a w 2005 l'. odpowiednio 3-5 mld zl. Szacunki te w świet le prognozowanych wcześniej wartości emisji obligacji przedsiębiorstw wydają się realne,11 Prywatyzacja przedsiębiorstw państwowych... I Pojawienie się na rynku kapitałowym ofert przedsiębiorstw i organizacji rządowych i samorządowych pragnących zaciągnąć dług obligacyjny - aczkolwiek dotyczy to częściowo odmiennego kręgu potencjalnych nabywców niż w przypadku akcji - może stanowić pewną konkurencję w stosunku do oferowanych równolegle akcji prywatyzowanych przedsiębiorstw, wiążąc na tym docelowo większe kwoty pieniężne. 6. Zmiany własnościowe Mienie Skarbu Państwa i gmin podlega systematycznej prywatyzacji drogą sprzedaży lub oddawania w wieczyste użytkowanie gruntów rolnych, a także działek budowlanych, mieszkań i innych obiektów, głównie w miastach. Dzięki informacji notarialnej można dość dokładnie określić ogólną liczbę dokonywanych transakcji, w których podaż tworzą Skarb Pmlstwa i gminy, wycenić je można jednak tylko szacunkowo. Odpowiednie wielkości w tym zakresie prezentuje tabela 4. Tabela 4. Transakcje nieruchomościowe z udziałem Skarbu Pmistwa i gmin Wyszczególnienie Jednostka miary Trallsakc je nieruchomości w kraju ogółem tys. szt. 403,8 408,8 504, ,6 646, ,0 Transakcje rynkowe w kraju ogólem tys. szt. 206,4 248, , ,7 525,0 630,0 w Transakcje rynkowe Z udzia tys. szt. 63, , , ,0 lem skarbu państwa i gmin Udział w transakcjach % 30,8 34, , ,0 32,0 rynkowych ogólem Szacowana średnia wartość l tranasakcji tys. zl Szacowana wartość trans mldzl 3.8 4,0 6,4 w akcji rynkowych z udziałem 10.0 skarbu pajlstwa i gmin Źródło: opracowanie własne na podstawie danych GUS. Podaż nieruchomości z omawianych źródeł jest poważna, gdyż w ostatnich latach stanowiła ona ponad 1/3 ogółu transakcji nieruchomościowych w kraju. Określając szacunkowo wartość jednej transakcji tego typu w latach na kwoty w granicach 22 tys. do 50 tys. zl, można w przybliżeniu oszacować wartość ogólną mienia nieruchom ego zbywanego przez Skarb Państwa i gminy. Wynosiła ona 3,8 mld zł w 1995 r., zaś w 2005 l'. szacuje sięją na sumę 10mld zl. Ta ostatnia kwota będzie w przybliżeniu równa 1/3 łącznej12 Stanisław Betniak, Leszek Ka/kowski, Stanisław MaciejalVski wartości emisji akcji i obligacji przedsiębiors tw oraz komunalnych. O taką kwotę zmniejszy s ię potencjalna możliwość nabycia akcji prywatyzowanych przedsiębiorstw. 7. Podsumowanie Przedstawione czynniki wyznaczające podaż nowych akcji, a także obligacji przedsiębiorstw i obligacji komunalnych, wywołane przede wszystkim działalnością inwestycyjną, wraz z możliwościami zakupu nieruchomości od Skarbu Pm\stwa i gmin stanowią ofertę kapitałową, adresowaną do osób fizycznych i podmiotów gospodarczych. Celem tych rozważań było oszacowanie prawdopodobnych kwot pieniężnych, jakie związane zostaną przez opisane czynniki i nie będą przeznaczone na zakup akcji prywatyzowanych przedsiębiorstw państwowych. Rozmiary tej oferty przedstawiono w tabeli 5. Tabela 5. Srodki finansowe wiązane ofertą kapitałową Oferta Jednostka miary Zakup akcji przedsiębiorstw (nie pry mldzl 1,4 \, ,6 11,4-14,8 watyzowanych) Zakup dlugu obligacyjnego przedsi ę- mldzl - - 1,8-2,3 9,5-12,4 biostw Zakup dlugu obligacyjnego gmin mldzl 0,1 0,1 1,2-2,0 3,0-5,0 Zakup nieruchomości od skarbu państwa i gmin mld zl 3,8 4,0 6,4 10,0 Razem x 5,3 5,3 13,1-15,3 33,9-42,2 - uzial w PKB % 1,9 1,5 1,7-2,1 2,7-3,3 - udział w nakładac h inwestycyjnych % 1\,3 8,1 8,9-10,5 10,7-13,3 kraju - na jednego micszkal\ca zl Źródło: opracowanie własne na podstawie danych GUS, Szacowane "zamrożenie" środków finansowych jest dość znaczne, skoro w docelowym 2005 r. może osiągnąć kwolę ponad 40 mld zl, tj. ponad 3 % planowanego PKB lub ponad 13% prognozowanego strumienia nakladów inwestycyjnych na środki trwałe. Wielkości te należy uwzględnić w procesie przygotowywania oferty prywatyzacyjnej w najbliższych latacll.13 Prywatyzacja przedsiębiorstw państwowych... I The Privalisalion of Slale Enlerprises and Share Issues for Financing Malerial Inveslmenls In this artiele, the authors diseuss the faetors affeeting Ihe supply of new shares and bonds issued by enterprises, gminas and government and Iocal government organisations, and generatecl above ali by investment activity, including the purchase of rea1 estate from the Stałe Treasury and gminas, The aim of this study is to estimate the sum of cash which will be assigned to investments other than the purchase or shares in privatised state enterprises uutil the year 2005. Podobne dokumenty
Ustawa o finansach publicznych określa dla jst granice zaciągania pożyczek i kredytów oraz zobowiązań. Analiza struktury budżetów jednostek samorządu terytorialnego pozwala na stwierdzenie, iż sfinansowanie Bardziej szczegółowo CHARAKTERYSTYKA OPISOWA PROJEKTU BUDŻETU MIASTA SŁUPSKA - INFORMACJE OGÓLNE
2.2.1. CHARAKTERYSTYKA OPISOWA PROJEKTU BUDŻETU MIASTA SŁUPSKA - INFORMACJE OGÓLNE I. REGULACJE PRAWNE Tryb prac nad budżetem jednostki samorządu terytorialnego reguluje ustawa o finansach publicznych Bardziej szczegółowo Średnio ważony koszt kapitału
Średnio ważony koszt kapitału WACC Weighted Average Cost of Capital 1 Średnio ważony koszt kapitałuwacc Weighted Average Cost of Capital Plan wykładu: I. Koszt kapitału a metody dyskontowe II. Źródła finansowania Bardziej szczegółowo Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2014 2029 Gminy Miasta Radomia.
OBJAŚNIENIA DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ GMINY IŁŻA NA LATA 2012-2018 I. GŁÓWNE ZAŁOŻENIA PRZYJĘTE DO OPRACOWANIA WPF. Wieloletnia Prognoza Finansowa obejmuje lata 2012-2018 Podstawą do opracowania Bardziej szczegółowo Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2015 2029 Gminy Miasta Radomia.
Objaśnienia wartości przyjętych w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2015 2029 Gminy Miasta Radomia. Za bazę do opracowania Wieloletniej Prognozy Finansowej na kolejne lata przyjęto projekt budżetu Bardziej szczegółowo Objaśnienia wartości przyjętych w projekcie Wieloletniej Prognozy Finansowej Miasta Koszalina na lata
Nadwyżka operacyjna w jednostkach samorządu terytorialnego w latach 2013-2015 Warszawa, wrzesień 2016 Spis treści Wprowadzenie... 2 Część I Wykonanie budżetów jednostek samorządu terytorialnego... 4 1. Bardziej szczegółowo CHARAKTERYSTYKA OPISOWA PROJEKTU BUDŻETU MIASTA SŁUPSKA - INFORMACJE OGÓLNE I. REGULACJE PRAWNE
2.2.1. CHARAKTERYSTYKA OPISOWA PROJEKTU BUDŻETU MIASTA SŁUPSKA - INFORMACJE OGÓLNE I. REGULACJE PRAWNE Tryb prac nad budżetem jednostki samorządu terytorialnego reguluje ustawa o finansach publicznych Bardziej szczegółowo Objaśnienia wartości przyjętych w wieloletniej prognozie finansowej Województwa Małopolskiego na lata
Objaśnienia wartości przyjętych w wieloletniej prognozie finansowej Województwa Małopolskiego na lata 2013-2028 Uwagi ogólne: Do obliczeń wielkości przyjętych w wieloletniej prognozie finansowej Województwa Bardziej szczegółowo Ze względu na przedmiot inwestycji
INWESTYCJE Ze względu na przedmiot inwestycji Rzeczowe (nieruchomości, Ziemia, złoto) finansowe papiery wartościowe polisy, lokaty) INWESTYCJE Ze względu na podmiot inwestowania Prywatne Dokonywane przez Bardziej szczegółowo Objaśnienia do projektu wieloletniej prognozy finansowej Miasta i Gminy Solec Kujawski na lata
Objaśnienia do projektu wieloletniej prognozy finansowej Miasta i Gminy Solec Kujawski na lata 2012-2034 Wprowadzenie Wieloletnia Prognoza Finansowa Miasta i Gminy Solec Kujawski została przygotowana na Bardziej szczegółowo KONSPEKT ZAJĘĆ Temat: Charakterystyka biznesplanu plan finansowy. Cel ogólny kształcenia: Cele szczegółowe zajęć:
KONSPEKT ZAJĘĆ Temat: Charakterystyka biznesplanu plan finansowy. Cel ogólny kształcenia: zapoznanie z treściami planu finansowego. Cele szczegółowe zajęć: 1) uzasadnić znaczenie planu finansowego, 2) Bardziej szczegółowo CHARAKTERYSTYKA OPISOWA PROJEKTU BUDŻETU MIASTA SŁUPSKA - INFORMACJE OGÓLNE I. REGULACJE PRAWNE
2.2.1. CHARAKTERYSTYKA OPISOWA PROJEKTU BUDŻETU MIASTA SŁUPSKA - INFORMACJE OGÓLNE I. REGULACJE PRAWNE Tryb prac nad budżetem jednostki samorządu terytorialnego reguluje ustawa o finansach publicznych Bardziej szczegółowo Opracowanie Zespół w składzie: Dr Jacek Sierak Dr Michał Bitner Dr Andrzej Gałązka Dr Remigiusz Górniak
Opracowanie Zespół w składzie: Dr Jacek Sierak Dr Michał Bitner Dr Andrzej Gałązka Dr Remigiusz Górniak Analiza wykorzystania środków unijnych przez podmioty sektora publicznego w latach 2007-2011 Oszacowanie Bardziej szczegółowo Wieloletnia Prognoza Finansowa (WPF) miasta Łodzi na lata 2014-2031
Wieloletnia Prognoza Finansowa (WPF) miasta Łodzi na lata 2014-2031 Załącznik Nr 1 do uchwały Nr Rady Miejskiej w Łodzi z dnia Lp. Wyszczególnienie 2013 (plan po zmianach 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Bardziej szczegółowo Mirosław Gronicki MAKROEKONOMICZNE SKUTKI BUDOWY I EKSPLOATACJI ELEKTROWNI JĄDROWEJ W POLSCE W LATACH 2020-2035
Mirosław Gronicki MAKROEKONOMICZNE SKUTKI BUDOWY I EKSPLOATACJI ELEKTROWNI JĄDROWEJ W POLSCE W LATACH 2020-2035 Krynica - Warszawa - Gdynia 5 września 2013 r. Uwagi wstępne 1. W opracowaniu przeanalizowano Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2009 roku 1
Warszawa, 7 maja 2010 r. Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2009 roku 1 Zakład Ubezpieczeń Społecznych w okresie od 19.05.1999 r. do 31.12.2009 r. Bardziej szczegółowo Test z działu: Majątek i kapitały jednostek gospodarczych
Test z działu: Majątek i kapitały jednostek gospodarczych Sprawdzian z przedmiotu Zasady rachunkowości Autor: Dorota Zielińska Imię i nazwisko:... Klasa:... Grupa I I. W poniższych pytaniach zaznacz prawidłową Bardziej szczegółowo Przepływy finansowe r
Przepływy finansowe 11.05.2015r Rachunek wyników vs rachunek przepływów Przychody Koszty Wpływy Wydatki Zasada memoriałowa Zasada kasowa Wynik finansowy Przepływy pieniężne Zasada memoriałowa należy uwzględnić Bardziej szczegółowo OPIS PRZYJĘTYCH WARTOŚCI DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ ORAZ WYKAZ PRZEDSIĘWZIĘĆ
OPIS PRZYJĘTYCH WARTOŚCI DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ ORAZ WYKAZ PRZEDSIĘWZIĘĆ Projekt Wieloletniej prognozy finansowej Miasta Łowicza został sporządzony w szczegółowości określonej w art.226 ust.1 Bardziej szczegółowo VII Konferencja Naukowo- Techniczna ZET 2013
VII Konferencja Naukowo- Techniczna ZET 2013 Determinanty struktury kapitału spółek elektroenergetycznych Jak optymalizować strukturę kapitału? Dr hab. Wiesław Janik Dr inż. Artur Paździor Politechnika Bardziej szczegółowo OBJAŚNIENIA PRZYJĘTYCH WARTOŚCI W WIELOLETNIEJ PROGNOZIE FINANSOWEJ MIASTA PRZEMYŚLA NA LATA 2013-2038
Załącznik Nr 1 do uchwały Nr./ Rady Miejskiej w Przemyślu z dnia OBJAŚNIENIA PRZYJĘTYCH WARTOŚCI W WIELOLETNIEJ PROGNOZIE FINANSOWEJ MIASTA PRZEMYŚLA NA LATA 2013-2038 Wstęp Wieloletnia prognoza finansowa Bardziej szczegółowo OPODATKOWANIE PRZYCHODÓW (DOCHODÓW) Z KAPITAŁÓW PIENIĘŻNYCH
OPODATKOWANIE PRZYCHODÓW (DOCHODÓW) Z KAPITAŁÓW PIENIĘŻNYCH www.mf.gov.pl Ministerstwo Finansów OPODATKOWANIE PRZYCHODÓW (DOCHODÓW) Z KAPITAŁÓW PIENIĘŻNYCH Podatek dochodowy od osób fizycznych (zwany dalej Bardziej szczegółowo OBJAŚNIENIA DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ GMINY SABNIE NA LATA
Załącznik nr 3 do Uchwały Nr XLII/235/2014 Rady Gminy w Sabniach z dnia 28 stycznia 2014 r. OBJAŚNIENIA DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ GMINY SABNIE NA LATA 2014 2022 I. GŁÓWNE ZAŁOŻENIA PRZYJĘTE DO Bardziej szczegółowo Ministerstwo Finansów ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa. Opodatkowanie przychodów (dochodów) z kapitałów pieniężnych. www.finanse.mf.gov.
Ministerstwo Finansów ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa Opodatkowanie przychodów (dochodów) z kapitałów pieniężnych www.finanse.mf.gov.pl 1 2 Ministerstwo Finansów Opodatkowanie przychodów (dochodów) Bardziej szczegółowo Zadłużenie Sektora Finansów Publicznych I kw/2016 Biuletyn kwartalny
Warszawa, 1 czerwca r. Zadłużenie Sektora Finansów Publicznych I kw/ Biuletyn kwartalny 1. Państwowy dług publiczny(pdp, zadłużenie sektora finansów publicznych po konsolidacji) na koniec I kwartału r. Bardziej szczegółowo OBJAŚNIENIA DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ GMINY SZCZAWIN KOŚCIELNY NA LATA
OBJAŚNIENIA DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ GMINY SZCZAWIN KOŚCIELNY NA LATA 2014-2022 I. GŁÓWNE ZAŁOŻENIA PRZYJĘTE DO OPRACOWANIA WPF Wieloletnia Prognoza Finansowa została sporządzona zgodnie z art. Bardziej szczegółowo Objaśnienia przyjętych wartości w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 2013-2020 Gminy Kuślin
Załącznik Nr 2 do Uchwały Nr 212 Rady Gminy w Kuślinie z dnia...212 Objaśnienia przyjętych wartości w Wieloletniej Prognozie Finansowej na lata 213-22 Gminy Kuślin Do opracowania Wieloletniej Prognozy Bardziej szczegółowo LEMA Public Finance Materiał Informacyjny: OBLIGACJE KOMUNALNE
LEMA Public Finance Materiał Informacyjny: OBLIGACJE KOMUNALNE maj 2014 r. DEFINICJA I GŁÓWNE CECHY OBLIGACJI Obligacja - jest papierem wartościowym emitowanym w seriach, w którym Emitent (jednostka samorządowa) Bardziej szczegółowo Objaśnienia do załącznika nr 1 Wieloletnia Prognoza Finansowa
Objaśnienia do wieloletniej prognozy finansowej Gminy Legionowo na lata 2015-2022 Objaśnienia do załącznika nr 1 Wieloletnia Prognoza Finansowa 1. Dochody 2015 r. wynikają z projektu budżetu Gminy na rok Bardziej szczegółowo Księgarnia PWN: Robert Machała - Praktyczne zarządzanie finansami firmy
Do końca roku łatwiej o kredyt mieszkaniowy Na rynku kredytów hipotecznych od początku 2010 r. odnotowano poprawę sytuacji w porównaniu z rokiem ubiegłym. Dalszy wzrost zainteresowania rządowym programem Bardziej szczegółowo BP tabela C5-C7. C-5 Cena
BP tabela C5-C7 C-5 Cena, C-6 Prognoza sprzedaży, C-7 Przychody C-5 Cena Proszę opisać zaplanowaną politykę cenową biorąc pod uwagę, że wielkość obrotu będzie od niej uzależniona. Dane dotyczące poszczególnych Bardziej szczegółowo do ustawy z dnia 27 maja 2015 r. o finansowaniu wspólnej polityki rolnej (druk nr 917)
BIURO LEGISLACYJNE/ Materiał porównawczy M A T E R I A Ł P O R Ó W N AW C Z Y do ustawy z dnia 27 maja 2015 r. o finansowaniu wspólnej polityki rolnej (druk nr 917) USTAWA z dnia 27 sierpnia 2009 r. O Bardziej szczegółowo C-5 Cena. Produkt / usługa/ towar Jednostka miary
C-5 Cena, C-6 Prognoza sprzedaży, C-7 Przychody C-5 Cena Proszę opisać zaplanowaną politykę cenową biorąc pod uwagę, że wielkość obrotu będzie od niej uzależniona. Dane dotyczące poszczególnych lat powinny Bardziej szczegółowo Dochody budżetu gminy na 2007 r.
Załącznik nr 1 Dochody budżetu gminy na 2007 r. Dział Rozdział* Źródło dochodów 1 2 3 4 5 Plan 2007 r. Dochody ogółem (* kol. 2 do wykorzystania fakultatywnego) Załącznik nr 2 budżetu gminy na 2007 r. Bardziej szczegółowo EKONOMIKA I ZARZĄDZANIE PRZEDSIĘBIORSTWEM PORTOWYM wykład 3.
EKONOMIKA I ZARZĄDZANIE PRZEDSIĘBIORSTWEM PORTOWYM wykład 3 www.salo.pl Działalność gospodarcza w portach morskich Działalność gospodarcza przedsiębiorstwa portowego opiera się na dwóch podstawowych elementach: Bardziej szczegółowo Objaśnienia przyjętych wartości do Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata
Objaśnienia przyjętych wartości do Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata 2013-2025 1) Wieloletnia Prognoza Finansowa (WPF) dla Gminy Słubice na lata 2013-2025 wraz z prognozą kwoty długu Gminy Słubice Bardziej szczegółowo Inwestowanie w obligacje
Inwestowanie w obligacje Ile zapłacić za obligację aby uzyskać oczekiwaną stopę zwrotu? Jaką stopę zwrotu uzyskamy kupując obligację po danej cenie? Jak zmienią się ceny obligacji, kiedy Rada olityki ieniężnej Bardziej szczegółowo Narodowy Fundusz Ochrony Środowiska i Gospodarki Wodnej
Narodowy Fundusz Ochrony Środowiska i Gospodarki Wodnej I N F O R M A C J A o gospodarowaniu środkami w wojewódzkich funduszach ochrony środowiska i gospodarki wodnej w roku 27 Warszawa, maj 28 SPIS TREŚCI: Bardziej szczegółowo PREZENTACJA WYNIKÓW GRUPY KAPITAŁOWEJ GRUPA EMMERSON S.A. (d. Emmerson Capital S.A.) IV KWARTAŁ 2012 r.
PREZENTACJA WYNIKÓW GRUPY KAPITAŁOWEJ GRUPA EMMERSON S.A. (d. Emmerson Capital S.A.) IV KWARTAŁ 2012 r. AGENDA Historia Profil działalności Projekty w realizacji Grupa Kapitałowa Wyniki finansowe Strategia Bardziej szczegółowo NadwyŜka operacyjna w jednostkach samorządu terytorialnego w latach
NadwyŜka operacyjna w jednostkach samorządu terytorialnego w latach 2008-2010 Warszawa, sierpień 2011 Spis treści Wprowadzenie... 2 Część I Wykonanie budŝetów jednostek samorządu terytorialnego... 5 1. Bardziej szczegółowo Zadania do wykładu Rachunek efektywności projektów inwestycyjnych
Zadania do wykładu Rachunek efektywności projektów inwestycyjnych Dorota Klim Instytut Nauk Ekonomicznych i Informatyki, Państwowa Wyższa Szkoła Zawodowa w Płocku E-mail address: klimdr@math.uni.ldz.pl Bardziej szczegółowo OBSŁUGA OBLIGACJI KOMUNALNYCH I KOMERCYJNYCH DLA STRATEGICZNYCH KLIENTÓW BANKÓW SPÓŁDZIELCZYCH
OBJAŚNIENIA DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ GMINY Kowala NA LATA 2014 2017 I. GŁÓWNE ZAŁOŻENIA PRZYJĘTE DO OPRACOWANIA WPF Wieloletnia Prognoza Finansowa została sporządzona zgodnie z art. 226-232 Bardziej szczegółowo Wieloletnia Prognoza Finansowa 2012-2020 SPIS TREŚCI
OBJAŚNIENIA PRZYJĘTYCH WARTOŚCI W WIELOLETNIEJ PROGNOZIE FINANSOWEJ GMINY KOLBUSZOWA NA LATA 2012-2020 1 SPIS TREŚCI 1. Wstęp... 3 2. Założenia do Wieloletniej Prognozy Finansowej... 4 2.1. Założenia makroekonomiczne... Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2015 roku
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Warszawa, 4 maja 2016 r. Opracowanie sygnalne Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2015 roku Wynik finansowy otwartych funduszy Bardziej szczegółowo UCHWAŁA NR II/5/2014 RADY GMINY MICHAŁOWICE. z dnia 9 grudnia 2014 r. w sprawie zmian w budżecie Gminy Michałowice na 2014 rok
UCHWAŁA NR II/5/2014 RADY GMINY MICHAŁOWICE z dnia 9 grudnia 2014 r. w sprawie zmian w budżecie Gminy Michałowice na 2014 rok Na podstawie art. 18, ust 2, pkt. 4 i pkt 9 lit c ustawy z dnia 8 marca 1990 Bardziej szczegółowo Objaśnienia przyjętych wartości do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Santok na lata
Załącznik Nr 2 do UCHWAŁY Nr XVI/114/15 RADY GMINY SANTOK z dnia 29 grudnia 2015 r. Objaśnienia przyjętych wartości do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Santok na lata 2016-2020. Obowiązek sporządzenia Bardziej szczegółowo Analiza Sprawozdań z wykonania budżetu gminy Kolbudy w latach
STRATEGIA ROZWOJU GMINY KOLBUDY Analiza Sprawozdań z wykonania budżetu gminy Kolbudy w latach 2005-2009 Dla gminy Kolbudy opracował: Adam Rodziewicz sierpień 2010 A-BAN Adam Rodziewicz ul. Morenowe Wzgórze Bardziej szczegółowo Zadłużenie Sektora Finansów Publicznych I kw/2015 Biuletyn kwartalny
Warszawa, 1 czerwca 215 r. Zadłużenie Sektora Finansów Publicznych I kw/215 Biuletyn kwartalny 1. Państwowy dług publiczny (PDP, zadłużenie sektora finansów publicznych po konsolidacji) na koniec I kwartału Bardziej szczegółowo UCHWAŁA NR XXXIII/253/2013 RADY GMINY ŚWILCZA. z dnia 25 stycznia 2013 r. w sprawie uchwalenia wieloletniej prognozy finansowej Gminy Świlcza
UCHWAŁA NR XXXIII/253/3 RADY GMINY ŚWILCZA z dnia 25 stycznia 3 r. w sprawie uchwalenia wieloletniej prognozy finansowej Gminy Świlcza Na podstawie art. 18 ust. 2 pkt 15 ustawy z dnia 8 marca 1990r. o Bardziej szczegółowo Raport kwartalny Wierzyciel S.A. IV kwartał 2010r. (dane za okres 01-10-2010r. do 31-12-2010r.)
KAPITAŁOWA STRATEGIA PRZEDISĘBIORSTWA JAN SOBIECH (REDAKTOR NAUKOWY) SPIS TREŚCI WSTĘP...11 CZĘŚĆ PIERWSZA. STRUKTURA ŹRÓDEŁ KAPITAŁU PRZEDSIĘBIORSTWA...13 Rozdział I. PRZEDSIĘBIORSTWO JAKO ORGANIZACJA Bardziej szczegółowo UCHWAŁA NR XVII/60/2014 ZGROMADZENIA ZWIĄZKU MIĘDZYGMINNEGO NIDA z dnia 28 stycznia 2014 r.
UCHWAŁA NR XVII/6/214 ZGROMADZENIA ZWIĄZKU MIĘDZYGMINNEGO NIDA 2 z dnia 28 stycznia 214 r. w sprawie uchwalenia budżetu Związku Międzygminnego NIDA 2 na 214 rok Na podstawie art. 18 ust. 2 pkt 4, pkt 9 Bardziej szczegółowo Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 2016 r.
Opracowanie: Wydział Analiz Sektora Bankowego Departament Bankowości Komercyjnej i Specjalistycznej oraz Instytucji Płatniczych URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, marzec 201 r. W dniu 22 marca Bardziej szczegółowo Nota Informacyjna. dla Obligacji Serii B zwykłych o łącznej wartości 5.300.000,00 PLN
Nota Informacyjna dla Obligacji Serii B zwykłych o łącznej wartości 5.300.000,00 PLN Emitent: BBI Zeneris Narodowy Fundusz Inwestycyjny Spółka Akcyjna z siedzibą: ul. Paderewskiego 7, 61-770 Poznań Oferujący: Bardziej szczegółowo LEMA Public Finance Materiał Informacyjny: OBLIGACJE KOMUNALNE
LEMA Public Finance Materiał Informacyjny: OBLIGACJE KOMUNALNE Bojszowy, 7 listopada 2013 r. DEFINICJA I GŁÓWNE CECHY OBLIGACJI Obligacja - jest papierem wartościowym emitowanym w seriach, w którym Emitent Bardziej szczegółowo UZASADNIENIE. Objaśnienia przyjętych wartości do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Rewal. na lata
UZASADNIENIE Objaśnienia przyjętych wartości do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Rewal na lata 2017-2022. Obowiązek sporządzenia Wieloletniej Prognozy Finansowej jest jedną z zasadniczych zmian wprowadzonych Bardziej szczegółowo UCHWAŁA NR III.9.2014 RADY GMINY CZERNICHÓW z dnia 29 grudnia 2014 r. w sprawie przyjęcia wieloletniej prognozy finansowej Gminy Czernichów
UCHWAŁA NR III.9.2014 RADY GMINY CZERNICHÓW z dnia 29 grudnia 2014 r. w sprawie przyjęcia wieloletniej prognozy finansowej Gminy Czernichów Data utworzenia 2014-12-29 Numer aktu 9 Akt prawa miejscowego Bardziej szczegółowo Załącznik nr 3 do projektu Uchwały Nr Rady Miejskiej Legnicy. Objaśnienia przyjętych wartości w Wieloletniej Prognozie Finansowej miasta Legnicy
Załącznik nr 3 do projektu Uchwały Nr Rady Miejskiej Legnicy z dnia Objaśnienia przyjętych wartości w Wieloletniej Prognozie Finansowej miasta Legnicy Uwagi ogólne: Wieloletnią Prognozę Finansową miasta Bardziej szczegółowo PROJEKT WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ MIASTA NA LATA 2015 2043
PROJEKT WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ MIASTA NA LATA 2015 2043 1 2 SPIS TREŚCI Strona 1. Wstęp 3 2. Projekt uchwały Rady Miejskiej w sprawie wieloletniej prognozy finansowej Miasta 5 Załączniki do wieloletniej Bardziej szczegółowo ANEKS NR 1 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO SPÓŁKI BERLING S.A. ZATWIERDZONEGO W DNIU 9 MARCA 2010 ROKU
ANEKS NR 1 DO PROSPEKTU EMISYJNEGO SPÓŁKI BERLING S.A. ZATWIERDZONEGO W DNIU 9 MARCA 2010 ROKU Niniejszy Aneks został sporządzony w związku z ustaleniem przedziału cenowego, w ramach którego przyjmowane Bardziej szczegółowo 1. Pojęcie i rodzaje wydatków JST, 2. Wydatki na infrastrukturę techniczną w JST, 3. Wydatki na infrastrukturę społeczną w JST, 4. Pozostałe wydatki,
1. Pojęcie i rodzaje wydatków JST, 2. Wydatki na infrastrukturę techniczną w JST, 3. Wydatki na infrastrukturę społeczną w JST, 4. Pozostałe wydatki, 5. Pojęcie deficytu budżetowego, 6. Deficyt budżetowy Bardziej szczegółowo Page 1 of 7 Dz.U.2010.226.1479 ROZPORZĄDZENIE RADY MINISTRÓW z dnia 16 listopada 2010 r. w sprawie gospodarki finansowej Narodowego Funduszu Ochrony Środowiska i Gospodarki Wodnej i wojewódzkich funduszy Bardziej szczegółowo Wybrane wyniki badań dotyczących perspektyw rozwoju rynku kredytów mieszkaniowych w Polsce do 2015 roku zrealizowanych przez IBnGR
Wybrane wyniki badań dotyczących perspektyw rozwoju rynku kredytów mieszkaniowych w Polsce do 2015 roku zrealizowanych przez IBnGR Gdańsk, marzec 2013 Scenariusz rozwoju rynku kredytów mieszkaniowych w Bardziej szczegółowo Krzysztof S. Cichocki, Instytut Badań Systemowych Polskiej Akademii Nauk
Krzysztof S. Cichocki, Instytut Badań Systemowych Polskiej Akademii Nauk Wykorzystano wyniki raportu Jacka Sieraka, Michała Bitnera, Andrzeja Gałązki i Remigiusza Górniaka, dla MRR Ocena zdolności JST Bardziej szczegółowo Ministerstwo Finansów ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa. Opodatkowanie przychodów (dochodów) z kapitałów pieniężnych. www.finanse.mf.gov.
Ministerstwo Finansów ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa Opodatkowanie przychodów (dochodów) z kapitałów pieniężnych www.finanse.mf.gov.pl 1 2 Ministerstwo Finansów Opodatkowanie przychodów (dochodów) Bardziej szczegółowo OŚWIADCZENIE o sytuacji finansowej i osobistej Podatnika będącego osobą fizyczną prowadzącą działalność gospodarczą
OŚWIADCZENIE o sytuacji finansowej i osobistej Podatnika będącego osobą fizyczną prowadzącą działalność gospodarczą (pieczątka firmowa) Dębica, dn. 20..- - 1. Dane identyfikacyjne Imię i nazwisko podatnika Bardziej szczegółowo Co pokazuje Licznik Długu Publicznego?
Wiktor Wojciechowski 27 września roku Co pokazuje Licznik Długu Publicznego? 1. Licznik długu pokazuje szacunkową, bieżącą wielkość: a. państwowego długu publicznego ogółem, oraz b. państwowego długu publicznego Bardziej szczegółowo Finansowanie działalności przedsiebiorstwa. Finanse 110630-1165
Teresa Łuczka Godziny konsultacji: 12 13.30 poniedziałek 15 16 wtorek p. 306 Strzelecka T. Łuczka Kapitał obcy w małym i średnim przedsiębiorstwie. Wybrane aspekty mikro i makroekonomii WYKŁAD 1 (26.02) Bardziej szczegółowo Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.)
Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.) Mikołów, dnia 9 maja 2011 r. REGON: 278157364 RAPORT ZAWIERA: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O EMITENCIE 2. WYBRANE Bardziej szczegółowo Uchwała Nr XXXVII/198/2005 Rady Powiatu Grodziskiego z dnia 28 grudnia 2005r. w sprawie: uchwalenia budżetu Powiatu Grodziskiego na 2006 rok
Uchwała Rady Powiatu Grodziskiego w sprawie: uchwalenia budżetu Powiatu Grodziskiego na 2006 rok Na podstawie art. 12 pkt 5, 8 lit. d, 9 ustawy z dnia 5 czerwca 1998 r. o samorządzie powiatowym (tekst Bardziej szczegółowo Przychody i rozchody budżetu państwa
BSiE 37 Monika Korolewska Informacja nr 1162 (IP-108G) Przychody i rozchody budżetu państwa Przepisy ustawy o finansach publicznych obok dochodów i wydatków oraz środków pochodzących z budżetu Unii Europejskiej Bardziej szczegółowo Uzasadnienie do projektu Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata
Uzasadnienie do projektu Wieloletniej Prognozy Finansowej na lata 2013-2020 Wieloletnia Prognoza Finansowa dla Gminy Łask na lata 2013-2020 została opracowana zgodnie z obowiązującymi przepisami: - ustawa Bardziej szczegółowo ROZPORZĄDZENIE RADY MINISTRÓW. z dnia 16 listopada 2010 r.
Dziennik Ustaw Nr 226 15653 Poz. 1479 1479 ROZPORZĄDZENIE RADY MINISTRÓW z dnia 16 listopada 2010 r. w sprawie gospodarki finansowej Narodowego Funduszu Ochrony Środowiska i Gospodarki Wodnej i wojewódzkich Bardziej szczegółowo NOWE HORYZONTY BIZNESPLAN BEZZWROTNA DOTACJA WSPARCIE POMOSTOWE NR WNIOSKU: Imię i nazwisko Uczestnika Projektu
BIZNESPLAN BEZZWROTNA DOTACJA WSPARCIE POMOSTOWE NR WNIOSKU: Imię i nazwisko Uczestnika Projektu...... Priorytet VIII Regionalne kadry gospodarki Poddziałanie 8.1.2 Wsparcie procesów adaptacyjnych i modernizacyjnych Bardziej szczegółowo Wykonanie. Strona 1. Załącznik nr 1 do uchwały nr XXIII/397/15 Rady Miasta Bydgoszczy z dnia 30 grudnia 2015r.
Załącznik nr 1 do uchwały nr XXIII/397/15 Rady Miasta Bydgoszczy z dnia 30 grudnia 2015r. Wykonanie Plan 3 kw. Przew. wykonanie Lp. Wyszczególnienie 2013 2014 2015 2015 2016 2017 2018 2019 1 Dochody ogółem Bardziej szczegółowo Bilans płatniczy Polski w III kwartale 2016 r.
Warszawa, dnia 30 grudnia 2016 r. Bilans płatniczy Polski w III kwartale 2016 r. Kwartalny bilans płatniczy został sporządzony przy wykorzystaniu danych miesięcznych i kwartalnych przekazanych przez polskie Bardziej szczegółowo DODATKOWE INFORMACJE I OBJAŚNIENIA
DODATKOWE INFORMACJE I OBJAŚNIENIA FUNDACJA CENTRUM LECZENIA SZPICZAKA 31-429 KRAKÓW UL. ŁUKASIEWICZA 1 KRAJOWY REJESTR SĄDOWY POD NUMEREM 0000317005 NIP 6792992597, REGON 120806658 Od 2009 Fundacja posiada Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2011 roku 1
Warszawa 18.05.2012 Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2011 roku 1 W końcu grudnia 2011 r. w ewidencji Centralnego Rejestru Członków prowadzonego Bardziej szczegółowo Wyniki sprzedaży obligacji skarbowych w styczniu 2014 r.
Informacja prasowa Warszawa, 13 lutego 2014 r. Wyniki sprzedaży obligacji skarbowych w styczniu 2014 r. W styczniu 2014 roku inwestorzy kupili obligacje skarbowe o łącznej wartości 256,2 mln zł to trzeci Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2014 roku
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Warszawa, 24 kwietnia 2015 r. Opracowanie sygnalne Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2014 roku Wynik finansowy otwartych Bardziej szczegółowo Podyplomowe Studia Zarządzania Nieruchomościami Ekonomiczne podstawy zarządzania nieruchomościami dr Dariusz Trojanowski, Katedra Inwestycji Podręczniki p.z. pod red. E. Kucharskiej-Stasiak ; VALOR. M. Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe towarzystw i funduszy emerytalnych 1 w 2007 roku
Warszawa, 2008.04.21 Wyniki finansowe towarzystw i funduszy emerytalnych 1 w 2007 roku W prowadzonym przez Zakład Ubezpieczeń Społecznych Centralnym Rejestrze Członków według stanu na koniec grudnia 2007 Bardziej szczegółowo V. Analiza strategiczna
V. Analiza strategiczna 5.1. Mocne i słabe strony nieruchomości Tabela V.1. Mocne i słabe strony nieruchomości 5.2. Określenie wariantów postępowania Na podstawie przeprowadzonej analizy nieruchomości Bardziej szczegółowo Budżetowanie kapitałowe Cz.II
Budżetowanie kapitałowe Cz.II Czynnik: dyskontujący Metoda liczenia kapitalizujący (4.1.1) kapitału gdzie: WACC średni ważony koszt kapitału, z liczba źródeł kapitału, w i udział i tego źródła w całości Bardziej szczegółowo S P R A W O Z D A N I E Z W Y K O N A N I A W R O K U
S P R A W O Z D A N I E Z W Y K O N A N I A B U D Ż E T U P O W I A T U P I A S E C Z Y Ń S K I E G O W 2 0 1 5 R O K U Rada Powiatu Piaseczyńskiego uchwaliła budżet powiatu na 2015 rok w dniu 29 stycznia Bardziej szczegółowo Finanse i rachunkowość. Alina Dyduch, Maria Sierpińska, Zofia Wilimowska
Finanse i rachunkowość. Alina Dyduch, Maria Sierpińska, Zofia Wilimowska Podręcznik obejmuje wykład finansów i rachunkowości dla inżynierów. Zostały w nim omówione m.in. rachunkowość jako system informacyjny Bardziej szczegółowo INFORMACJA DODATKOWA
INFORMACJA DODATKOWA a. Stosowane metody wyceny aktywów i pasywów Wyszczególnienie Przyjęte metody wyceny w zasadach (polityce) rachunkowości Wartości niematerialne i prawne w wartości nominalnej/cena Bardziej szczegółowo Aktualizacja podręcznika podstaw przedsiębiorczości pt. Jak być przedsiębiorczym
Aktualizacja podręcznika podstaw przedsiębiorczości pt. Jak być przedsiębiorczym s. 0 Zamiast WIRR powinno być: Kolejne indeksy to mwig40, który uwzględnia notowania 40 średnich spółek kolejnych 40 spółek Bardziej szczegółowo FINANSE. Zjawiska ekonomiczne związane z gromadzeniem i wydatkowaniem środków pieniężnych. Mechanizm wymiany i podziału wartości materialnych.
Prawo finansowe FINANSE Zjawiska ekonomiczne związane z gromadzeniem i wydatkowaniem środków pieniężnych. Mechanizm wymiany i podziału wartości materialnych. Metoda podziału Produktu Krajowego Brutto za Bardziej szczegółowo BIZNESPLAN JEDNORAZOWA DOTACJA INWESTYCYJNA PODSTAWOWE WSPARCIE POMOSTOWE PRZEDŁUŻONE WSPARCIE POMOSTOWE

References: art.226
 art. 226
 art. 18
 art. 18
 art. 18
 art. 12