Source: http://docplayer.pl/1592310-A-c-t-a-u-n-i-v-e-r-s-i-t-a-t-i-s-l-o-d-z-i-e-n-s-i-s-folia-oeconomica-247-2011-tomasz-miziolek.html
Timestamp: 2016-12-06 04:07:16+00:00

Document:
⭐A C T A U N I V E R S I T A T I S L O D Z I E N S I S FOLIA OECONOMICA 247, Tomasz Miziołek*
A C T A U N I V E R S I T A T I S L O D Z I E N S I S FOLIA OECONOMICA 247, Tomasz Miziołek*
Download "A C T A U N I V E R S I T A T I S L O D Z I E N S I S FOLIA OECONOMICA 247, 2011. Tomasz Miziołek*"
1 A C T A U N I V E R S I T A T I S L O D Z I E N S I S FOLIA OECONOMICA 247, 2011 * WPŁYW KRYZYSU FINANSOWEGO NA DZIAŁALNO TOWARZYSTW FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH W POLSCE Skutki wiatowego kryzysu finansowego w istotny sposób wpłyn ły na funkcjonowanie polskiego sektora finansowego, w szczególno ci za krajowych instytucji finansowych. Cho z uwagi na skal prowadzonej działalno ci najwi cej uwagi po wi ca si roli, jak globalny kryzys odegrał w funkcjonowaniu sektora bankowego, nie mo na równocze nie zapomina, i zawirowania na wiatowych rynkach finansowych bardzo mocno pogorszyły tak e warunki funkcjonowania podmiotów rynku kapitałowego. W ród nich jedn z najwa niejszych instytucji finansowych stały si w ostatnich latach towarzystwa funduszy inwestycyjnych (TFI) podmioty, których zadaniem jest tworzenie funduszy inwestycyjnych, zarz dzanie nimi i reprezentowanie ich w stosunkach z osobami trzecimi. Celem autora artykułu jest ocena znaczenia, jakie obecny kryzys finansowy odegrał w funkcjonowaniu tych podmiotów w okresie od połowy 2007 r. do ko ca I półrocza 2009 r., ze szczególnym uwzgl dnieniem wpływu kryzysu na wyniki finansowe TFI. 1. AKTYWA FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH Wyniki finansowe towarzystw funduszy inwestycyjnych w minionych dwóch latach były w głównej mierze zdeterminowane malej c przez prawie cały ten okres 1 warto ci aktywów netto (WAN) zarz dzanych przeze funduszy inwestycyjnych. WAN funduszy zmniejszyła si z poziomu 139,0 mld zł w połowie 2007 r. do 77,2 mld zł w połowie 2009 r., czyli o 61,8 mld zł ( 44,5%). * Dr, adiunkt, Katedra Mi dzynarodowych Stosunków Gospodarczych, Uniwersytet Łódzki. 1 W analizowanym okresie warto aktywów funduszy inwestycyjnych zmniejszyła si po raz pierwszy w sierpniu 2007 r., a nast pnie malała nieprzerwanie przez 13 miesi cy (od listopada 2007 r. do listopada 2008 r.) oraz w pierwszych dwóch miesi cach 2009 r. [125]2 126 Jeszcze wi kszy spadek nast pił od rekordowego poziomu zanotowanego w pa dzierniku 2007 r. (144,0 mld zł) do najni szego poziomu w tym okresie odnotowanego w lutym 2009 r. (67,2 mld zł) a o 76,8 mld zł ( 53,3%). ródeł tak gł bokiego spadku warto ci rodków finansowych zarz dzanych przez fundusze inwestycyjne nale y upatrywa w dwóch czynnikach. Pierwszym z nich były gwałtownie malej ce wyceny udziałowych papierów warto ciowych znajduj cych si w portfelach inwestycyjnych funduszy. Kilkudziesi cioprocentowe spadki głównych indeksów Giełdy Papierów Warto ciowych (GPW) w Warszawie (od połowy 2007 r. do połowy 2009 r. WIG zni kował o 54,0%, a WIG20 o 50,5%, natomiast od pa dziernika 2007 r. do lutego 2009 r. spadki te wynosiły odpowiednio 65,6% i 64,6%), w poł czeniu z bardzo agresywnym profilem inwestycji dokonywanych przez Polaków na rynku funduszy inwestycyjnych (wg danych Izby Zarz dzaj cych Funduszami i Aktywami IZFiA w połowie 2007 r. udział krajowych funduszy akcyjnych i mieszanych w aktywach całego rynku si gał a 74,0%) i b d cym tego konsekwencj bardzo wysokim zaanga owaniem tych podmiotów na warszawskiej giełdzie (wg danych GUS w ko cu czerwca 2007 r. warto lokat funduszy inwestycyjnych w akcje i prawa do akcji wyniosła ł cznie 74,5 mld zł, co stanowiło a 56,7% wszystkich lokat funduszy w tym okresie 2 ) sprawiły, i tylko z tego powodu warto cz ci akcyjnej portfeli funduszy zmalała w analizowanym okresie o około 40 mld zł. Drugim powodem dramatycznego obni enia si warto ci aktywów netto funduszy inwestycyjnych był odpływ rodków finansowych z instytucji wspólnego inwestowania w kierunku znacznie mniej ryzykownych instrumentów finansowych, głównie depozytów bankowych, ale tak e obligacji skarbowych i produktów strukturyzowanych. Według danych IZFiA ł czne saldo naby i odkupie jednostek uczestnictwa 3 było w analizowanym okresie ujemne i wyniosło ( 25,4 mld zł) (jedynie podczas o miu spo ród 24 miesi cy wyst piła przewaga wpłat nad umorzeniami). 2. PRZYCHODY TOWARZYSTW FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH Malej ca warto aktywów netto funduszy inwestycyjnych znalazła bezpo- rednie odzwierciedlenie przede wszystkim w głównym składniku przychodów TFI z działalno ci operacyjnej wynagrodzeniu tych podmiotów za zarz dzanie 2 Wyniki finansowe towarzystw i funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2007 roku, GUS, Warszawa 2007, s Saldo to obejmuje tak e warto rodków przemieszczanych mi dzy funduszami i subfunduszami w wyniku konwersji i zamiany jednostek uczestnictwa. Prezentowane dane gromadzone przez IZFiA obejmuj głównie fundusze zarz dzane przez TFI b d ce członkami Izby (w czerwcu 2009 r. było to 339 funduszy).3 Wpływ kryzysu finansowego na działalno towarzystw inwestycyjnych funduszami inwestycyjnymi (tab. 1). Poniewa jest ono w przypadku zdecydowanej wi kszo ci funduszy naliczane w oparciu o wielko aktywów netto funduszy (pobierane jest zazwyczaj co kwartał jako okre lony stały procent od redniej WAN w danym okresie), niezale nie od uzyskiwanych przez nie stóp zwrotu 4, skala spadku przychodów z wynagrodzenia za zarz dzanie okazała si najwy sza dopiero w 2008 r. (o 24,2% w pierwszym półroczu w stosunku do II półrocza 2007 r. i o 41,8% w drugim półroczu wobec pierwszego półrocza), kiedy to mieli my do czynienia z najwi ksz dynamik spadku warto ci aktywów funduszy. W drugim półroczu 2007 r., kiedy aktywa funduszy utrzymywały si jeszcze na wysokim poziomie (mimo rozpocz tego w sierpniu i pogł bionego w listopadzie trendu spadkowego na GPW w Warszawie), warto wynagrodzenia TFI zwi kszyła si jeszcze o blisko 20%. Tabela 1. Przychody z działalno ci operacyjnej towarzystw funduszy inwestycyjnych w latach Rodzaje przychodów Wynagrodzenie za zarz dzanie funduszami (w mln zł) Opłata manipulacyjna (w mln zł) Pozostałe przychody z działalno ci statutowej (w mln zł) Przychody z działalno ci operacyjnej ogółem (w mln zł) I półrocze 1 712,8 353,4 4, ,7 Rok 2007 Rok 2008 II półrocze 2 054,0 (+19,9%) 185,4 ( 47,5%) 8,1 (+80,0%) 2 339,7 (+13,0%) I półrocze 1 556,0 ( 24,2%) 54,9 ( 70,4%) 7,4 ( 8,6%) 1 626,0 ( 30,5%) II półrocze 906,3 ( 41,8%) 30,1 ( 45,2%) 6,1 ( 17,6%) 934,8 ( 42,5%) a Zmiana procentowa w stosunku do poprzedniego półrocza. r ó d ł o: opracowanie własne na podstawie informacji GUS o wynikach finansowych TFI i funduszy inwestycyjnych za lata Kolejnym czynnikiem, który wpłyn ł na spadek warto ci wynagrodzenia za zarz dzanie była zmiana struktury rodzajowej funduszy prawie przez cały analizowany okres (do lutego 2009 r.) malał udział w aktywach ogółem funduszy pobieraj cych najwy sze wynagrodzenie za zarz dzanie (akcji, zrównowa- onych i stabilnego wzrostu) oraz wzrastał udział funduszy obci onych ni szymi stawkami tej opłaty (dłu ne, gotówkowe i rynku pieni nego) 5. Dodatkowymi 4 Zaledwie kilka procent funduszy pobiera obok stałej opłaty za zarz dzanie tak e opłat zmienn, której wysoko jest uzale niona od wyników inwestycyjnych. 5 Od listopada 2007 r. (wtedy IZFiA wprowadziła now klasyfikacj funkcjonuj cych na polskim rynku funduszy inwestycyjnych) do dna bessy w lutym 2009 r. udział funduszy akcyjnych4 128 czynnikami, które tak e cho ju w znacznie mniejszym stopniu wpłyn ły na uszczuplenie wpływów z wynagrodzenia za zarz dzanie były wprowadzane przez niektóre z towarzystw stałe lub czasowe obni ki stawek tej opłaty (miało to na celu zach cenie klientów do pozostawienia dotychczas ulokowanych rodków w funduszach) oraz znikome przychody z tytułu success fee (na skutek niekorzystnej koniunktury panuj cej na rynkach kapitałowych w 2008 r., w przeciwie stwie do 2007 r., kiedy to cz towarzystw osi gn ła z tego tytułu znacz ce przychody). Wywołany kryzysem finansowym gwałtowny wzrost awersji do ryzyka w ród klientów towarzystw funduszy inwestycyjnych znalazł odzwierciedlenie w drugim zasadniczym składniku przychodów TFI opłatach manipulacyjnych. Opłaty te naliczane s jako procent od warto ci naby (w znacznie mniejszym stopniu tak e odkupie ) jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych oraz warto ci zbytych i wykupionych certyfikatów inwestycyjnych. Zasadnicza zmiana preferencji inwestycyjnych inwestorów, jaka rozpocz ła si ju w II półroczu 2007 r., nasiliła si w 2008 r., a swoje dotychczasowe apogeum osi gn ła w pierwszej połowie 2009 r. (rezygnacja z instrumentów powi zanych z rynkiem akcji, w tym zwłaszcza funduszy inwestycyjnych, na rzecz produktów finansowych chroni cych kapitał) spowodowała drastyczny spadek warto ci naby jednostek uczestnictwa. Według danych IZFiA rednia miesi czna warto naby w II półroczu 2007 r. wyniosła jeszcze 10,88 mld zł, w pierwszym półroczu 2008 r. obni yła si do 7,63 mld zł, w drugim do 7,57 mld zł, a w pierwszych sze ciu miesi cach 2009 r. do zaledwie 3,60 mld zł. W efekcie przychody z tytułu opłaty manipulacyjnej zmniejszyły si w pierwszych trzech analizowanych okresach półrocznych (brak jeszcze danych za pierwsz połow 2009 r.) odpowiednio o 47,5%, 70,4% oraz 45,2%. Warto zauwa y, i w uj ciu warto ciowym suma opłat manipulacyjnych w 2008 r. wyniosła zaledwie 85 mln zł, czyli 16% kwoty osi gni tej rok wcze niej oraz najmniej od 2002 r. Wpływ na tak znacz cy spadek warto ci opłat miała równie zmiana struktury naby jednostek uczestnictwa. O ile w drugiej połowie 2007 r. dominowała sprzeda funduszy mieszanych i akcyjnych (77,7% całkowitej sprzeda y funduszy w tym okresie), przy dystrybucji których pobierane s najwy sze opłaty manipulacyjne, a udział w sprzeda y funduszy obligacji, którym towarzysz znikome opłaty dystrybucyjne, wynosił zaledwie 4,5%, to w pierwszym półroczu 2009 r. proporcje te wyra nie zmieniły si i wynosiły 55,5% do 19,9%. (uniwersalnych, sektorowych oraz małych i rednich spółek) zmniejszył si o 10,7 pkt. proc., do 21,1 proc., za funduszy mieszanych (zrównowa onych, stabilnego wzrostu, ochrony kapitału i innych) zmalał o 12,8 pkt. proc., do 39,1 proc. W tym samym czasie udział funduszy dłu nych zwi kszył si o 10,8 pkt. proc., do 17,3 proc., a funduszy gotówkowych i rynku pieni nego o 3,5 pkt. proc., do 10,5 proc. (obliczenia własne na podstawie danych IZFiA).5 Wpływ kryzysu finansowego na działalno towarzystw inwestycyjnych Do tego nale y doda zwi kszon aktywno TFI w zakresie promowania swoich produktów poprzez okresowe zwolnienia naby jednostek uczestnictwa z opłat manipulacyjnych. Podsumowuj c ł czna warto przychodów TFI z działalno ci operacyjnej jeszcze w II półroczu 2007 r. zwi kszyła si (na skutek wzrostu wynagrodzenia za zarz dzanie) o 13,0% w stosunku do pierwszej połowy 2007 r., natomiast ju w dwóch kolejnych okresach półrocznych zmalała o 30,5% i 42,5%. Całkowita warto przychodów towarzystw z działalno ci operacyjnej w 2008 r. wyniosła 2 560,8 mln zł i była o 41,9% ni sza ni rok wcze niej i zbli ona do poziomu z 2006 r. (2 509,3 mln zł). 3. KOSZTY TOWARZYSTW FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH Gwałtowny spadek przychodów spowodował konieczno wdro enia przez TFI działa, które znacz co obni yłyby koszty ich działalno ci operacyjnej. Najwi kszy wpływ na ograniczenie kosztów miało jednak niejako samoistne (wynikaj ce z opisanego wcze niej wyra nego obni enia si warto ci aktywów funduszy i spadku warto ci naby jednostek i certyfikatów) zmniejszenie si pozycji usługi obce, która jest równoznaczna z wynagrodzeniem dystrybutorów z tytułu sprzeda y tytułów uczestnictwa (na ten cel przeznaczana jest zazwyczaj cała opłata manipulacyjna oraz około połowy wynagrodzenia za zarz dzanie). Jeszcze w drugiej połowie 2007 r. koszty usług obcych wzrosły w porównaniu z pierwszym półroczem o 5,3%, ale ju w dwóch kolejnych okresach zmniejszyły si o 37,6% i 36,8% (tab. 2). W 2008 r. wyra nie zmniejszyły si równie wydatki na pokrycie ponadlimitowych kosztów funduszy zgodnie z zapisami w ich statutach oraz pozostałe koszty operacyjne. W ród tych ostatnich m.in. znacz co spadły wydatki reklamowe towarzystw wg danych firmy Expert Monitor jeszcze w 2007 r. wyniosły one 133,9 mln zł, w 2008 r. ju tylko 37,1 mln zł, a w pierwszej połowie 2009 r. zaledwie 1,2 mln zł (w tym tylko 0,4 mln zł w II kwartale 2009 r.) 6. Towarzystwa szukały oszcz dno ci tak e likwiduj c fundusze, które z uwagi na zbyt nisk warto zarz dzanych aktywów okazywały si nierentowne 7. Wyra nemu ograniczeniu uległa te liczba nowych (sub)funduszy otwartych wprowadzanych na rynek przez TFI 8. 6 M. Kwiatkowska, TFI wydały na reklam tylko 1,2 mln zł, Gazeta Prawna, r. 7 W 2008 r. zlikwidowano tylko z tego powodu 4 fundusze otwarte, 2 subfundusze zostały poł czone z wi kszymi podmiotami oraz rozpocz to likwidacj 3 funduszy zamkni tych. W pierwszym półroczu trzy kolejne (sub)fundusze zostały poł czone z wi kszymi podmiotami. 8 W drugim półroczu 2007 r. TFI uruchomiły 42 nowe (sub)fundusze otwarte, w pierwszym półroczu 2008 r. 25, w drugim półroczu 26, a w pierwszym półroczu 2009 r. zaledwie 10.6 130 Tabela 2. Koszty działalno ci operacyjnej towarzystw funduszy inwestycyjnych w latach Rodzaje kosztów I półrocze Usługi obce (w mln zł) 1 110,7 Pokrycie ponadlimitowanych kosztów funduszy (w mln zł) 138,1 Pozostałe koszty b (w mln zł) 263,3 Koszty działalno ci operacyjnej ogółem (w mln zł) 1 512,1 Rok 2007 Rok 2008 II półrocze 1 169,3 (+5,3%) 186,7 (+35,2%) 345,2 (+31,1%) 1 701,2 (+12,5%) I półrocze 729,1 ( 37,6%) 145,9 ( 21,9%) 304,3 ( 11,8%) 1 179,3 ( 30,7%) II półrocze 461,1 ( 36,8%) 104,3 ( 28,5%) 150,8 ( 50,4%) 716,2 ( 39,3%) a Zmiana procentowa w stosunku do poprzedniego półrocza. b Amortyzacja, zu ycie materiałów i energii, podatki i opłaty, wynagrodzenia, ubezpieczenia społeczne i inne wiadczenia oraz pozostałe koszty rodzajowe. r ó d ł o: opracowanie własne na podstawie informacji GUS o wynikach finansowych TFI i funduszy inwestycyjnych za lata Ogółem koszty działalno ci operacyjnej TFI si gn ły w 2008 r. sumy 1895,5 mln zł i były o 41,0% ni sze ni w roku poprzednim oraz niemal identyczne jak zanotowane w 2006 r. (1889,5 mln zł). Warto te podkre li, i analizuj c wyniki TFI w okresach półrocznych, zarówno pierwsza jak i druga połowa 2008 r. przyniosły zmniejszenie kosztów odpowiednio o 30,7% i 39,3%. 4. WYNIKI FINANSOWE I ANALIZA RENTOWNO CI TFI Ograniczenie wysoko ci ponoszonych kosztów przez TFI nie uchroniło ich jednak przed istotnym spadkiem generowanego zysku. Według danych GUS wynik finansowy netto jeszcze w drugiej połowie 2007 r. zwi kszył si w stosunku do pierwszego półrocza o 13,9%, ale ju w kolejnych okresach półrocznych zmalał odpowiednio o 28,0% i 51,5%. Zysk netto TFI w całym 2008 r. zamkn ł si kwot 579,7 mln zł, o 43,1% ni sz ni w 2007 r. (1018,1 mln zł) i tylko o 9,8% wy sz ni w 2006 r. (528,1 mln zł). Ponad 1 / 3 towarzystw funkcjonuj cych na rynku poniosła w 2008 strat (14 na 39), podczas gdy w 2007 r. takich przypadków było nieco ponad 1 / 5 (7 na 33) 9. 9 Straty na poziomie wyniku finansowego netto ponosiły głównie towarzystwa, które stosunkowo niedawno rozpocz ły swoj działalno i prowadziły j na niewielk skal (cz sto były to podmioty, które zarz dzały zaledwie kilkoma funduszami, najcz ciej o charakterze zamkni tym).7 Wpływ kryzysu finansowego na działalno towarzystw inwestycyjnych Wykres 1. Wyniki finansowe netto TFI w latach r ó d ł o: opracowanie własne na podstawie danych GUS nt. wyników finansowych TFI i funduszy inwestycyjnych w latach Na skutek znacz cego obni enia wyniku finansowego netto pogorszeniu uległy w 2008 r. równie wska niki rentowno ci towarzystw funduszy inwestycyjnych (tab. 3). W najwi kszym stopniu obni yła si rentowno kapitałów własnych (ROE) (z 67,49% do 43,98%) i rentowno aktywów (ROA) (z 46,13% do 37,18%). Było to spowodowane faktem, e zarówno wysoko kapitałów własnych, jak i warto aktywów TFI obni yła si w 2008 r. w znacznie mniejszym stopniu ni wynik finansowy netto 10. Minimalnie obni yły Tabela 3. Wybrane wska niki rentowno ci (w procentach) towarzystw funduszy inwestycyjnych w latach Rentowno Wska nik 2006 r r r. kapitałów własnych (ROE) 51,95 67,49 43,98 aktywów (ROA) 36,14 46,13 37,18 przychodów ze sprzeda y (ROS) 21,05 23,08 22,64 operacyjna 24,72 27,16 26,01 r ó d ł o: obliczenia własne na podstawie danych GUS nt. wyników finansowych TFI i funduszy inwestycyjnych w latach Kapitały własne TFI zmniejszyły si w 2008 r. o 12,6% wobec 2007 r., a aktywa ogółem o 29,37%. Do spadku kapitałów własnych przyczyniły si ni sze zyski towarzystw oraz wypłaty dywidend na rzecz akcjonariuszy. Zmniejszeniu uległa równie rednia warto wska nika pokrycia minimalnego ustawowego progu kapitału własnego (relacja kapitału własnego do minimalnego wymogu kapitałowego) według danych KNF spadła ona z poziomu 6,47 w połowie 2007 r. do 5,11 na koniec III kwartału 2008 r.8 132 si natomiast wska niki rentowno ci przychodów ze sprzeda y i rentowno ci operacyjnej. Warto te doda, i o ile warto wska nika ROE osi gn ła w 2008 r. poziom wyra nie ni szy ni w roku 2006, to ju w przypadku pozostałych trzech wska ników rentowno ci znalazły si one mimo spadku na minimalnie wy szych poziomach ni w roku Oznacza to, e mimo coraz trudniejszych warunków na rynku finansowym (w szczególno ci w drugiej połowie 2008 r.), towarzystwom funduszy inwestycyjnych udało si zachowa rentowno przychodów na stosunkowo wysokim poziomie. 5. ZMIANY PODMIOTOWE Zmniejszaj ce si zyski towarzystw funduszy inwestycyjnych nie pozostały bez wpływu na strategiczne decyzje akcjonariuszy zarówno tych podmiotów, które w analizowanym okresie dopiero rozpoczynały swoj działalno (starały si o uzyskanie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego na prowadzenie działalno ci w zakresie zarz dzania funduszami b d dopiero co takie zezwolenie otrzymały), jak i tych towarzystw, które od dawna funkcjonowały na polskim rynku finansowym. Znakomita koniunktura panuj ca na rynku funduszy inwestycyjnych do połowy 2007 r. sprawiła, i coraz wi cej podmiotów (przede wszystkim osób fizycznych zwi zanych z rynkiem kapitałowym) decydowało si na zało enie własnego TFI i podejmowało starania o uzyskanie licencji organu nadzoru. Cho koniunktura na rynku finansowym zacz ła si pogarsza ju w drugiej połowie 2007 r., wnioski te trafiały szerokim strumieniem do KNF jeszcze przez kolejnych kilkana cie miesi cy. W rezultacie w połowie pa dziernika 2008 r. w Komisji zło onych było a 17 wniosków nowych podmiotów o wydanie zezwolenia na prowadzenie działalno ci jako TFI oraz na utworzenie i zarz dzanie funduszami inwestycyjnymi 11. Gwałtowne turbulencje na wiatowych rynkach finansowych jesieni 2008 r., które zaprzepa ciły nadziej na popraw koniunktury na krajowym rynku kapitałowym (w tym tak e na rynku funduszy inwestycyjnych), zmusiły cz wnioskodawców do zweryfikowania swoich ambitnych planów rozpocz cia samodzielnej działalno ci na rynku zarz dzania aktywami. W rezultacie jeszcze w 2008 r. dwa wnioski o licencj dla TFI zostały umorzone, a jeden zawieszony, za w 2009 roku (do wrze nia) zawieszone zostały cztery wnioski, a trzy umorzono. Do grona podmiotów, które zrezygno- 11 Sytuacja finansowa towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2007 r. i w I półroczu 2008 r., KNF, Warszawa 2008 r., s. 22.9 Wpływ kryzysu finansowego na działalno towarzystw inwestycyjnych wały (ostatecznie lub tymczasowo) z zarz dzania funduszami, nale ały m.in. Caspian Capital TFI 12, ECM TFI i Secus TFI. Mimo trudnych warunków rynkowych w roku 2008 i w ci gu pierwszych o miu miesi cy 2009 r. licencj KNF na zarz dzanie funduszami uzyskało w tych okresach (odpowiednio) sze i pi towarzystw funduszy inwestycyjnych 13. Towarzystwa te musiały jednak zweryfikowa swoje prognozy finansowe i strategie rozwoju, dostosowuj c si do nowych, znacznie trudniejszych warunków. Przykładem mo e by Quercus TFI, które zostało utworzone w sierpniu 2007 r., miesi c pó niej zło yło wniosek do organu nadzoru, otrzymało zezwolenie KNF w lutym 2008 r., a w marcu uruchomiło pierwszy fundusz (Quercus Parasolowy SFIO). W maju 2008 r., przygotowuj c si do wej cia na rynek NewConnect, towarzystwo prognozowało, e w pierwszych 12 miesi cach działalno ci wpływy netto do funduszu si gn 350 mln zł, a przychody ogółem w 2008 r. wynios 3,3 mln zł. Zgodnie z tymi zało eniami strata netto w 2008 r. miała zamkn si kwot 3,3 mln zł. W pa dzierniku 2008 r. towarzystwo obni yło prognoz aktywów pod zarz dzaniem do 80 mln zł w ko cu 2008 r. (w rzeczywisto ci udało si osi gn poziom 83,6 mln zł) oraz przychodów netto ze sprzeda y do 1,2 mln zł (faktycznie było to 1,27 mln zł). Plany na rok 2009 zakładały, e Quercus TFI osi gnie przychody w wysoko ci 14,1 mln zł oraz wypracuje zysk netto na poziomie 0,47 mln zł. Kryzys na rynkach finansowych oraz przesuni cie w czasie podpisania kilku znacz cych umów dystrybucyjnych spowodowały, i napływy rodków do funduszu Quercus Parasolowy i w ramach usługi asset management były w 2009 r. ni sze od zało e z I połowy 2008 r. W rezultacie w wyniku ogłoszonej we wrze niu weryfikacji prognoz wyników finansowych warto aktywów pod zarz dzaniem ma si gn w ko cu 2009 r. 250 mln zł (w ko cu sierpnia było to 195 mln zł), przychody towarzystwa maj osi gn poziom ponad 3,8 mln zł (w pierwszym półroczu było to 1,3 mln zł), a wynik finansowy powinien wynie 1,8 mln zł (w pierwszym półroczu było to 1,35 mln zł). W przypadku towarzystw obecnych na rynku funduszy inwestycyjnych od wielu lat, najbardziej spektakularnym skutkiem kryzysu finansowego była rezygnacja z zarz dzania aktywami na polskim rynku przez SEB TFI, które 12 Towarzystwo to, zało one przez Rafała Lisa, zło yło wniosek do KNF w lutym 2008 r. i planowało rozpocz działalno w połowie 2008 r. Zamierzało zebra przez pierwszy rok działalno ci kilkaset milionów złotych, oferuj c fundusze inwestuj ce na rynkach akcji w regionie Europy Wschodniej i Azji rodkowej. Wskutek pogarszaj cej si sytuacji na rynku finansowym oraz przedłu aj cego si post powania licencyjnego w KNF kilka miesi cy pó niej Rafał Lis zrezygnował z ubiegania si o to zezwolenie i w styczniu 2009 r. doł czył do Opera TFI. 13 W 2008 r. KNF udzieliła zezwolenia na zarz dzanie funduszami Best TFI, Quercus TFI, TFI Agro, Spatium TFI, GO TFI i Altus TFI, natomiast w 2009 r. Société Générale Asset Management Alternative Investments (Poland) TFI, AgioFunds TFI, Penton TFI, Ostoja TFI i TFI Satus.10 134 działało na nim od 1999 r. 14 Przyczyn tej decyzji był spadek zysków towarzystwa (w listopadzie 2008 r. straciło ono rentowno ) wywołany przede wszystkim spadkiem warto ci aktywów zarz dzanych przeze funduszy (od połowy 2007 r. do ko ca 2008 r. zmniejszyły si one o 66%). Załamanie na rynku funduszy inwestycyjnych w Polsce, a tak e bardzo powa ne kłopoty finansowe zagranicznych banków i firm ubezpieczeniowych, do których nale krajowe instytucje finansowe b d ce wła cicielami lub podmiotami dominuj cymi wobec TFI, mog w najbli szych miesi cach przynie kolejne zmiany własno ciowe na tym rynku (chodzi mo e m.in. o BZ WBK AIB TFI, AIG TFI i BPH TFI) 15. PODSUMOWANIE Kryzys finansowy odcisn ł olbrzymie pi tno na działalno ci towarzystw funduszy inwestycyjnych w Polsce w minionych dwóch latach. W szczególno ci przerwał on, trwaj c od pocz tku obecnej dekady, dodatni dynamik zmian wyniku finansowego TFI (zysk w 2008 r. był o 43% ni szy ni rok wcze niej). Główn przyczyn tego stanu rzeczy był istotny spadek ich przychodów z działalno ci operacyjnej, zwłaszcza za wynagrodzenia za zarz dzanie (co było efektem malej cej warto ci aktywów netto funduszy inwestycyjnych) oraz opłaty manipulacyjnej (jako konsekwencja gwałtownego spadku popytu na tytuły uczestnictwa funduszy). Obni eniu uległy równie wska niki rentowno ci TFI, cho w przypadku rentowno ci sprzeda y spadek ten okazał si znikomy. Pogorszenie warunków rynkowych spowodowało konieczno dostosowania prowadzonej działalno ci do nowych okoliczno ci (głównie w zakresie optymalizacji kosztowej), za w przypadku niektórych nowych towarzystw, które ubiegały si o uzyskanie zezwolenia KNF na zarz dzanie funduszami, było powodem zawieszenia lub umorzenia zło onych wcze niej wniosków lutego 2009 r. podpisana została umowa przej cia tego przedsi biorstwa przez Opera TFI, które to towarzystwo 1 maja przej ło zarz dzanie dwoma funduszami SEB (SEB FIO i SEB SFIO). 9 lipca KNF podj ła uchwał w sprawie uchylenia, na wniosek TFI, zezwolenia na wykonywanie działalno ci przez SEB TFI SA, za dzie pó niej nast piła likwidacja towarzystwa. 15 N. Chudzy ska, P. Rutkowski, Dziesi TFI na sprzeda?, Parkiet, r., s. 9; A. Wróblewska-Cie lak, Arka nie wyklucza przej, Rzeczpospolita, r., s. B10.11 Wpływ kryzysu finansowego na działalno towarzystw inwestycyjnych IMPACT OF FINANCIAL CRISIS ON ACTIVITY OF INVESTMENT FUND MANAGEMENT COMPANIES IN POLAND (Summary) The aim of this article is estimation of significance of financial crisis on investment fund management companies activity on Polish financial market during two years from July 2007 to June The most important aspect of this impact was decline of investment funds net asset value (from 139,0 billion PLN to 77,2 billion PLN). It was due to decreasing value of securities in funds investment portfolios and negative balance of payments and amortizations (investors withdrew from funds 25,4 billion PLN more than they paid in). Declining value of net assets value caused decrease of value of investment fund management companies management fees and decreasing payments were a reason of falling distribution fees. Decreasing fees contributed to lower income and lower net profit. Financial crisis had also other consequences for example decreasing amount of new investment fund management companies and investment funds and increasing amount of funds liquidations. Podobne dokumenty
USŁUGA ZARZÑDZANIA. BZ WBK Asset Management SA. Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych. oferowana przez
USŁUGA ZARZÑDZANIA Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych oferowana przez BZ WBK Asset Management SA Poznaƒ 2011 Na czym polega usługa Zarzàdzania Portfelem Usługa Zarzàdzania Portfelem (Asset Bardziej szczegółowo USŁUGA ZARZĄDZANIA. Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych. oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A.
USŁUGA ZARZĄDZANIA Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A. Poznań 2012 Na czym polega usługa Zarządzania Portfelem Usługa Zarządzania Portfelem (asset Bardziej szczegółowo Quercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi
Quercus TFI S.A.: Wyniki finansowe w roku 2014 Spotkanie z Analitykami i Zarządzającymi Sebastian Buczek, Prezes Zarządu Quercus TFI S.A. Warszawa, 26 lutego 2015 r. 2 Historia 21 VIII 2007 założenie Quercus Bardziej szczegółowo I. AKTYWA NETTO FUNDUSZU II. ZMIANY AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU
Roczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporz dzone na dzie 31-12-2008 Nazwa zakładu ubezpiecze Ś SKANDIA YCIE TOWARZYSTWO UBEZPIECZE S.A. Nazwa ubezpieczeniowego funduszu kapitałowegoś Bardziej szczegółowo BZ WBK AIB Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. pl. Wolności 16, 61-739 Poznań telefon: (+48) 61 855 73 22 fax: (+48) 61 855 73 21
BZ WBK AIB Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. pl. Wolności 16, 61-739 Poznań telefon: (+48) 61 855 73 22 fax: (+48) 61 855 73 21 Poznań, dnia 28 lutego 2011 roku BZ WBK AIB Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Bardziej szczegółowo GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY
Twoja droga do zysku! Typy inwestycyjne Union Investment TFI Co ma najwyższy potencjał zysku w średnim terminie? Typy inwestycyjne na 12 miesięcy Subfundusz UniStrategie Dynamiczny UniKorona Pieniężny Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1
Warszawa, 26 czerwca 2012 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2011 roku 1 W końcu 2011 r. na polskim rynku finansowym funkcjonowały 484 fundusze inwestycyjne Bardziej szczegółowo INFORMACJA O SYTUACJI FINANSOWEJ TOWARZYSTW FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH
INFORMACJA O SYTUACJI FINANSOWEJ TOWARZYSTW FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH NA KONIEC 2001 ROKU ORAZ NA KONIEC I PÓŁROCZA 2002 R. WARSZAWA, LISTOPAD 2002 r. 1 Wstęp Dane prezentowane w poniższym opracowaniu zostały Bardziej szczegółowo KOMISJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD
KOMISJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD DEPARTAMENT FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SPRAWOZDANIE DOT Y C ZĄ C E SY T U AC J I F INANSOWEJ T OWARZY ST W F U NDU SZY INWEST Y C Y J NY C H WEDŁUG STANU NA DZIEŃ 3 Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE. o zmianach statutu Allianz Fundusz Inwestycyjny Otwarty
OGŁOSZENIE z dnia 13 listopada 2015 roku o zmianach statutu Allianz Fundusz Inwestycyjny Otwarty Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Allianz Polska S.A. z siedzibą w Warszawie niniejszym informuje o dokonaniu Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2015 roku
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 25 października 2013 r. Informacja sygnalna WYNIKI BADAŃ GUS Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw Bardziej szczegółowo KWARTALNA ANALIZA RYNKU FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH (sytuacja po IV kw. 2010 r.)
Departament Strategii i Analiz Elżbieta Sawicka elzbieta.sawicka@pkobp.pl KWARTALNA ANALIZA RYNKU FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH (sytuacja po IV kw. r.) 31 stycznia 11 r. Synteza Aktualna sytuacja W IV kw. r. Bardziej szczegółowo URZĄD OCHRONY KONKURENCJI I KONSUMENTÓW
URZĄD OCHRONY KONKURENCJI I KONSUMENTÓW Wyniki monitorowania pomocy publicznej udzielonej spółkom motoryzacyjnym prowadzącym działalność gospodarczą na terenie specjalnych stref ekonomicznych (stan na Bardziej szczegółowo Jak Polacy podchodz do funduszy inwestycyjnych?
Jak Polacy podchodz do funduszy inwestycyjnych? Podsumowanie badania Polska zrealizowanego przez Instytut Homo Homini wrzesie 2014 Ilu Polaków inwestuje w fundusze? 14% Polaków posiada jednostki funduszy Bardziej szczegółowo GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2014 r. 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 24 października 2014 r. Informacja sygnalna WYNIKI BADAŃ GUS Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw Bardziej szczegółowo Copernicus High Yield FIZ fundusz absolutnej stopy zwrotu
Copernicus High Yield FIZ fundusz absolutnej stopy zwrotu Podsumowanie Od kwietnia 2011 roku Marcin Billewicz, wiodący akcjonariusz oraz członek zarządu Copernicus Capital TFI SA rozpoczął rekomendowanie Bardziej szczegółowo GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 18 czerwca 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w I kwartale 2014 r. 1 W końcu marca 2014 r. działalność Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2014 roku
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Warszawa, 25.06.2015 Opracowanie sygnalne Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2014 roku Wartość aktywów ogółem zgromadzonych przez Bardziej szczegółowo Rynek bankowy Czech odporny na kryzys strefy euro
https://www.obserwatorfinansowy.pl/tematyka/bankowosc/rynek-bankowy-czech-okazuje-sie-na-kry z Wszystko wskazuje na to, że rynek bankowy Czech okazuje się odporny na kryzys strefy euro. Z analizy struktury Bardziej szczegółowo Regulamin Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych
Regulamin Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych (RE-150120-PZK) 1 1. Niniejszy Regulamin został sporzàdzony w zwiàzku z wymogami Art. 13 par. 4 pkt 3 Ustawy z dnia 22 maja 2003 roku o działalnoêci ubezpieczeniowej Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe funduszy 1 i towarzystw inwestycyjnych w I półroczu 2008 roku
Warszawa, 2008.10.29 Wyniki finansowe funduszy 1 i towarzystw inwestycyjnych w I półroczu 2008 roku Wartość aktywów i wyniki z operacji funduszy inwestycyjnych oraz pochodna względem ich pozycji finansowej Bardziej szczegółowo Terminy pisane wielką literą w niniejszym aneksie mają znaczenie nadane im w Prospekcie.
Warszawa, dnia 16 maja 2016 r. ANEKS NR 2 Z DNIA 9 MAJA 2016 ROKU DO PROSPEKTU EMISYJNEGO CERTYFIKATÓW INWESTYCYJNYCH SERII 001, 002, 003, 004, 005, 006, 007 ORAZ 008 FUNDUSZU MEDYCZNY PUBLICZNY FUNDUSZ Bardziej szczegółowo KRYSTIAN ZAWADZKI. Praktyczna wycena przedsiębiorstw i ich składników majątkowych na podstawie podmiotów sektora bankowego
KRYSTIAN ZAWADZKI Praktyczna wycena przedsiębiorstw i ich składników majątkowych na podstawie podmiotów sektora bankowego Niniejsza analiza wybranych metod wyceny wartości przedsiębiorstw opiera się na Bardziej szczegółowo INFORMACJA DOTYCZĄCA DZIAŁALNOŚ TOWARZYSTW FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH W 2004 ROKU
KOMISJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD DEPARTAMENT FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH INFORMACJA DOTYCZĄCA DZIAŁALNOŚ CI TOWARZYSTW FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH W 2004 ROKU WARSZAWA, DNIA 25.04.2005 R. strona 1 /9 WSTĘP Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2013 roku 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Informacja sygnalna Warszawa, 25 czerwca 2014 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych Bardziej szczegółowo RAPORT KWARTALNY DR KENDY S.A.
RAPORT KWARTALNY DR KENDY S.A. ZA OKRES I KWARTAŁU 2011 ROKU od dnia 01-01-2011 roku do dnia 31-03-2011 roku Warszawa, 16 maja 2011 r. Raport kwartalny za 1 kwartał 2011 został przygotowany przez Emitenta Bardziej szczegółowo Stan i prognoza koniunktury gospodarczej
222 df Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową przedstawia dziewięćdziesiąty kwartalny raport oceniający stan koniunktury gospodarczej w Polsce (I kwartał 2016 r.) oraz prognozy na lata 2016 2017 KWARTALNE Bardziej szczegółowo FZ KPT Sp. z o.o. Prognoza finansowa na lata 2010-2014
FZ KPT Sp. z o.o. Prognoza finansowa na lata 2010-2014 Wst p Niniejsze opracowanie prezentuje prognoz Rachunku zysków i strat oraz bilansu maj tkowego Spó ki Fundusz Zal kowy KPT na lata 2009-2014. Spó Bardziej szczegółowo INFORMACJE O INSTRUMENTACH FINANSOWYCH WCHODZĄCYCH W SKŁAD ZARZADZANYCH PRZEZ BIURO MAKLERSKIE PORTFELI Z UWZGLĘDNIENIEM ZWIĄZANYCH Z NIMI RYZYK
INFORMACJE O INSTRUMENTACH FINANSOWYCH WCHODZĄCYCH W SKŁAD ZARZADZANYCH PRZEZ BIURO MAKLERSKIE PORTFELI Z UWZGLĘDNIENIEM ZWIĄZANYCH Z NIMI RYZYK Akcje Akcje są papierem wartościowym reprezentującym odpowiedni Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych (SKOK) za 2009 r. i I półrocze 2010 r. 1
Warszawa, dnia 25 października r. Wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych (SKOK) za 2009 r. i I półrocze r. 1 W końcu grudnia 2009 r. funkcjonowały 62 spółdzielcze kasy oszczędnościowokredytowe. Bardziej szczegółowo Allianz Akcji. Kluczowe informacje dla Inwestorów. Kategorie jednostek uczestnictwa: A, B, C, D. Cele i polityka inwestycyjna
Kluczowe informacje dla Inwestorów Niniejszy dokument zawiera kluczowe informacje dla Inwestorów dotyczące tego subfunduszu. Nie są to materiały marketingowe. Dostarczenie tych informacji jest wymogiem Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych (SKOK) za I półrocze 2009 r. 1
Warszawa, dnia 23 września 2009 r. Wyniki finansowe spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych (SKOK) za I półrocze 2009 r. 1 Badaniem objęte zostały 63 spółdzielcze kasy oszczędnościowo-kredytowe Bardziej szczegółowo Nasz kochany drogi BIK Nasz kochany drogi BIK
https://www.obserwatorfinansowy.pl/tematyka/bankowosc/biuro-informacji-kredytowej-bik-koszty-za r Biznes Pulpit Debata Biuro Informacji Kredytowej jest jedyną w swoim rodzaju instytucją na polskim rynku Bardziej szczegółowo Eksperyment,,efekt przełomu roku
Eksperyment,,efekt przełomu roku Zapowiedź Kluczowe pytanie: czy średnia procentowa zmiana kursów akcji wybranych 11 spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie (i umieszczonych już Bardziej szczegółowo 1. Oprocentowanie LOKATY TERMINOWE L.P. Nazwa Lokaty Okres umowny Oprocentowanie w skali roku. 4. Lokata CLOUD-BIZNES 4 miesiące 3,00%/2,00% 1
Duma Przedsiębiorcy 1/6 TABELA OPROCENTOWANIA AKTUALNIE OFEROWANYCH LOKAT BANKOWYCH W PLN DLA OSÓB FICZYCZNYCH PROWADZĄCYCH DZIAŁALNOŚĆ GOSPODARCZĄ (Zaktualizowana w dniu 24 kwietnia 2015 r.) 1. Oprocentowanie Bardziej szczegółowo RZECZPOSPOLITA POLSKA. Prezydent Miasta na Prawach Powiatu Zarząd Powiatu. wszystkie
RZECZPOSPOLITA POLSKA Warszawa, dnia 11 lutego 2011 r. MINISTER FINANSÓW ST4-4820/109/2011 Prezydent Miasta na Prawach Powiatu Zarząd Powiatu wszystkie Zgodnie z art. 33 ust. 1 pkt 2 ustawy z dnia 13 listopada Bardziej szczegółowo Dobre wyniki w trudnych czasach
Warszawa, 10 marca 2009 roku Wyniki finansowe Grupy PZU w 2008 roku Dobre wyniki w trudnych czasach W 2008 roku Grupa PZU zebrała 21.515,4 mln złotych z tytułu składek ubezpieczeniowych, osiągając zysk Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2009 roku 1
Warszawa, 7 maja 2010 r. Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2009 roku 1 Zakład Ubezpieczeń Społecznych w okresie od 19.05.1999 r. do 31.12.2009 r. Bardziej szczegółowo Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r.
Informacja dotycząca adekwatności kapitałowej HSBC Bank Polska S.A. na 31 grudnia 2010 r. Spis treści: 1. Wstęp... 3 2. Fundusze własne... 4 2.1 Informacje podstawowe... 4 2.2 Struktura funduszy własnych....5 Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE z dnia 5 marca 2013 roku o zmianach statutu Open Finance FIO
OGŁOSZENIE z dnia 5 marca 2013 roku o zmianach statutu Open Finance FIO Open Finance Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie niniejszym informuje o dokonaniu zmiany Statutu tego Bardziej szczegółowo Kontrakty terminowe na WIBOR
Kontrakty terminowe na WIBOR W Polsce podstawowym wskaźnikiem odzwierciedlającym koszt pieniądza na rynku międzybankowym jest WIBOR (ang. Warsaw Interbank Offered Rate). Jest to średnia stopa procentowa Bardziej szczegółowo Raport dotyczący sytuacji finansowej towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2014 roku
RAPORT DOTYCZĄCY SYTUACJI FINANSOWEJ TOWARZYSTW FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH W 2014 ROKU URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, KWIECIEŃ 2015 DEPARTAMENT FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SŁOWA KLUCZOWE: TOWARZYSTWA Bardziej szczegółowo Ogólna charakterystyka kontraktów terminowych
Jesteś tu: Bossa.pl Kurs giełdowy - Część 10 Ogólna charakterystyka kontraktów terminowych Kontrakt terminowy jest umową pomiędzy dwiema stronami, z których jedna zobowiązuje się do nabycia a druga do Bardziej szczegółowo PROTOKÓŁ. b) art. 1 pkt 8 w dotychczasowym brzmieniu: ---------------------------------------------------------
PROTOKÓŁ. 1. Stawający oświadczają, że: -------------------------------------------------------------------- 1) reprezentowane przez nich Towarzystwo zarządza m.in. funduszem inwestycyjnym pod nazwą SECUS Bardziej szczegółowo Załącznik Nr 2 do Uchwały Nr 161/2012 Rady Miejskiej w Jastrowiu z dnia 20 grudnia 2012
Załącznik Nr 2 do Uchwały Nr 161/2012 Rady Miejskiej w Jastrowiu z dnia 20 grudnia 2012 Objaśnienia przyjętych wartości do Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy i Miasta Jastrowie na lata 2013-2028 1. Bardziej szczegółowo Za rok obrotowy od 1 stycznia do 31 grudnia 2013 r.
Fundusz PKO Światowy Fundusz Walutowy specjalistyczny fundusz inwestycyjny otwarty Opinia niezależnego biegłego rewidenta List do Uczestników Funduszu Połączone sprawozdanie finansowe Oświadczenie Banku Bardziej szczegółowo Raport półroczny P-FIZ-P-E
skorygowany KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO Raport półroczny P-FIZ-P-E za 1 półrocze 2015 obejmujące okres od 2015-01-01 do oraz poprzedni rok obrotowy 2014 obejmujące okres od 2015-01-01 do Podstawa prawna: Bardziej szczegółowo CONSUMER CONFIDENCE WSKAŹNIK ZADOWOLENIA KONSUMENTÓW W POLSCE Q3 2015
CONSUMER CONFIDENCE WSKAŹNIK ZADOWOLENIA KONSUMENTÓW W POLSCE Q3 2015 Najwyższy wzrost od Q2 2005 Poziom zadowolenia polskich konsumentów w Q3 15 wyniósł 80 punktów, tym samym wzrósł o 10 punktów względem Bardziej szczegółowo Ogłoszenie o zmianach statutu KBC Parasol Funduszu Inwestycyjnego Otwartego Warszawa, 14 października 2010 r.
Ogłoszenie o zmianach statutu KBC Parasol Funduszu Inwestycyjnego Otwartego Warszawa, 14 października 2010 r. KBC Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. działające jako organ KBC Parasol Funduszu Inwestycyjnego Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2013 roku a
Warszawa, 09.05.2014 r. Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2013 roku a W końcu grudnia 2013 r. w ewidencji Centralnego Rejestru Członków otwartych Bardziej szczegółowo Kluczowe Informacje dla Inwestorów. Subfundusz Caspar Akcji Środkowej i Wschodniej Europy. Cele i polityka inwestycyjna. Profil ryzyka i zysku
SUBFUNDUSZ CASPAR AKCJI ŚRODKOWEJ I WSCHODNIEJ EUROPY Kluczowe Informacje dla Inwestorów Niniejszy dokument zawiera kluczowe informacje dla inwestorów dotyczące tego funduszu. Nie są to materiały marketingowe. Bardziej szczegółowo Biznesplan - Projekt "Gdyński Kupiec" SEKCJA A - DANE WNIOSKODAWCY- ŻYCIORYS ZAWODOWY WNIOSKODAWCY SEKCJA B - OPIS PLANOWANEGO PRZEDSIĘWZIĘCIA
Załącznik nr 5 do regulaminu Biznesplan - Projekt "Gdyński Kupiec" SEKCJA A - DANE WNIOSKODAWCY- ŻYCIORYS ZAWODOWY WNIOSKODAWCY SEKCJA B - OPIS PLANOWANEGO PRZEDSIĘWZIĘCIA SEKCJA C - PLAN MARKETINGOWY/ANALIZA Bardziej szczegółowo PRÓG RENTOWNOŚCI i PRÓG
PRÓG RENTOWNOŚCI i PRÓG WYPŁACALNOŚCI (MB) Próg rentowności (BP) i margines bezpieczeństwa Przychody Przychody Koszty Koszty całkowite Koszty stałe Koszty zmienne BP Q MB Produkcja gdzie: BP próg rentowności Bardziej szczegółowo USŁUGA ZARZĄDZANIA. Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych. oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A.
USŁUGA ZARZĄDZANIA Indywidualnym Portfelem Instrumentów Finansowych oferowana przez BZ WBK Asset Management S.A. Poznań 2013 Na czym polega usługa Zarządzania Portfelem Usługa Zarządzania Portfelem (asset Bardziej szczegółowo Krótkoterminowe planowanie finansowe na przykładzie przedsiębiorstw z branży 42
Krótkoterminowe planowanie finansowe na przykładzie przedsiębiorstw z branży 42 Anna Salata 0 1. Zaproponowanie strategii zarządzania środkami pieniężnymi. Celem zarządzania środkami pieniężnymi jest wyznaczenie Bardziej szczegółowo Statystyka finansowa
Statystyka finansowa Rynki finansowe Rynek finansowy rynek na którym zawierane są transakcje finansowe polegające na zakupie i sprzedaży instrumentów finansowych Instrument finansowy kontrakt pomiędzy Bardziej szczegółowo RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R.
RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2015 R. DO 31 GRUDNIA 2015 R. Spis Treści I. List Prezesa Zarządu GO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna II. Bardziej szczegółowo Ranking funduszy inwestycyjnych i emerytal czerwiec 200
Ranking funduszy inwestycyjnych i emerytal czerwiec 200 W ostatnim miesiącu powiększyło się grono podmiotów uczestniczących w ach ch funduszy inwestycyjnych. Wystarczająco długą historią mógł się poszczycić Bardziej szczegółowo Eugeniusz Gostomski. Ryzyko stopy procentowej
Eugeniusz Gostomski Ryzyko stopy procentowej 1 Stopa procentowa Stopa procentowa jest ceną pieniądza i wyznacznikiem wartości pieniądza w czasie. Wpływa ona z jednej strony na koszt pozyskiwania przez Bardziej szczegółowo Uchwała Nr XVII/501/15 Rady Miasta Gdańska z dnia 17 grudnia 2015r.
Uchwała Nr XVII/501/15 Rady Miasta Gdańska z dnia 17 grudnia 2015r. w sprawie przyjęcia Wieloletniej Prognozy Finansowej Gminy Miasta Gdańska. Na podstawie art.226, art. 227, art. 228, art. 230 ust. 6 Bardziej szczegółowo I. WARTOŚĆ AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU II. ZMIANY WARTOŚCI AKTYWÓW NETTO FUNDUSZU
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 30.06.2013 Nazwa zakładu ubezpieczeń: SKANDIA ŻYCIE TOWARZYSTWO UBEZPIECZEŃ S.A. Nazwa ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego: Bardziej szczegółowo Raport o sytuacji mikro i małych firm poprawa nastrojów polskich przedsiębiorców. Opole, 23 kwietnia 2015
Raport o sytuacji mikro i małych firm poprawa nastrojów polskich przedsiębiorców Opole, 23 kwietnia 2015 Piąty raport Banku Pekao SA o sytuacji mikro i małych firm innowacje tematem specjalnym 6 910 wywiadów Bardziej szczegółowo Strategie Inwestycyjne Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych Sopockiego Towarzystwa Ubezpieczeń na Życie Ergo Hestia SA
Strategie Inwestycyjne Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych Sopockiego Towarzystwa Ubezpieczeń na Życie Ergo Hestia SA KOD: STR 01/14 Niniejszy dokument zawiera charakterystyki Ubezpieczeniowych Funduszy Bardziej szczegółowo ROZSZERZENIE OFERTY UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH
Obowiązuje od 5.11.2012 r. ROZSZERZENIE OFERTY UBEZPIECZENIOWYCH FUNDUSZY KAPITAŁOWYCH W związku z rozszerzeniem oferty Towarzystwa o nowe ubezpieczeniowe fundusze kapitałowe przedstawiamy Aneks do Regulaminu Bardziej szczegółowo Być albo nie być produktów strukturyzowanych na polskim
Być albo nie być produktów strukturyzowanych na polskim rynku Wall Street 2009 Robert Raszczyk Główny Specjalista Dział Instrumentów Finansowych, GPW Zakopane, 06.06.2009 Program Czy wciąż potrzebna edukacja? Bardziej szczegółowo Treść uchwał podjętych przez Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Spółki Leasing-Experts Spółka Akcyjna w dniu 17 października 2014 roku
Treść uchwał podjętych przez Nadzwyczajne Walne Zgromadzenie Spółki Leasing-Experts Spółka Akcyjna w dniu 17 października 2014 roku Uchwała nr 1/2014 w przedmiocie wyboru Przewodniczącego Walnego Zgromadzenia Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2011 roku 1
Warszawa 18.05.2012 Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2011 roku 1 W końcu grudnia 2011 r. w ewidencji Centralnego Rejestru Członków prowadzonego Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe 1 kwartał 2014. Dywidenda 2013. Prognoza 2014
Wyniki finansowe 1 kwartał 2014 Dywidenda 2013 Prognoza 2014 01 Wyniki finansowe 1 kwartał 2014 2012-09-03 2012-10-15 2012-11-27 2013-01-15 2013-02-26 2013-04-11 2013-05-28 2013-07-10 2013-08-22 2013-10-03 Bardziej szczegółowo RYNEK FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH POD PRESJĄ UJEMNYCH STÓP ZWROTU W GŁÓWNYCH SEGMENTACH
SYTUACJA NA RYNKU FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH RYNEK FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH POD PRESJĄ UJEMNYCH STÓP ZWROTU W GŁÓWNYCH SEGMENTACH Czynniki zewnętrzne Wyniki funduszy inwestycyjnych (FI) w styczniu 216 r. były Bardziej szczegółowo Plan prezentacji. I. Pierwszy rok RADPOL S.A. na GPW. II. Realizacja celów Emisji. III.Wyniki finansowe. IV. Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy
Plan prezentacji I. Pierwszy rok RADPOL S.A. na GPW II. Realizacja celów Emisji III.Wyniki finansowe IV. Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy V. Cele długookresowe I. Pierwszy rok RADPOL S.A. na GPW Kurs akcji Bardziej szczegółowo Prezentacja dotycząca sytuacji kobiet w regionie Kalabria (Włochy)
Prezentacja dotycząca sytuacji kobiet w regionie Kalabria (Włochy) Położone w głębi lądu obszary Kalabrii znacznie się wyludniają. Zjawisko to dotyczy całego regionu. Do lat 50. XX wieku przyrost naturalny Bardziej szczegółowo Polski rynek funduszy inwestycyjnych TFI dobrze radziły sobie w 2012 roku, jak poradzą sobie w roku 2013?
Polski rynek funduszy inwestycyjnych TFI dobrze radziły sobie w 2012 roku, jak poradzą sobie w roku 2013? 2012 roku przyniósł dobre stopy zwrotu: ponad 20 proc. dla funduszy polskich akcji i ponad 10 proc. Bardziej szczegółowo Jednostkowy raport roczny Spółki Lindorff S.A. (dawniej Casus Finanse S.A.) za okres 01.01.2015-31.12.2015
Jednostkowy raport roczny Spółki Linrff S.A. (dawniej Casus Finanse S.A.) za okres 01.01.2015-31.12.2015 Wrocław, 21 marca 2016 Spis treści Rozdział 1. List Zarządu Linrff S.A.... 3 Rozdział 2. Wybrane Bardziej szczegółowo PODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2007
PODSUMOWANIE I KWARTAŁU 2007 NA RYNKU NIESKARBOWYCH INSTRUMENTÓW DŁUŻNYCH W POLSCE Rynek papierów dłużnych Na koniec I kwartału 2007 wartość papierów dłużnych wyemitowanych przez banki, przedsiębiorstwa Bardziej szczegółowo Koniec analogicznego okresu sprawozdawczego poprzedniego roku kalendarzowego
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 30-06-2012 Nazwa zakładu ubezpieczeń: SKANDIA ŻYCIE TOWARZYSTWO UBEZPIECZEŃ S.A. Nazwa ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego: Bardziej szczegółowo Koniec analogicznego okresu sprawozdawczego poprzedniego roku kalendarzowego
Półroczne sprawozdanie ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego sporządzone na dzień 31-12-2012 Nazwa zakładu ubezpieczeń: SKANDIA ŻYCIE TOWARZYSTWO UBEZPIECZEŃ S.A. Nazwa ubezpieczeniowego funduszu kapitałowego: Bardziej szczegółowo Zadania ćwiczeniowe do przedmiotu Makroekonomia I
Dr. Michał Gradzewicz Zadania ćwiczeniowe do przedmiotu Makroekonomia I Ćwiczenia 3 i 4 Wzrost gospodarczy w długim okresie. Oszczędności, inwestycje i wybrane zagadnienia finansów. Wzrost gospodarczy Bardziej szczegółowo Reforma emerytalna. Co zrobimy? SŁOWNICZEK
SŁOWNICZEK Konto w (I filar) Każdy ubezpieczony w posiada swoje indywidualne konto, na którym znajdują się wszystkie informacje dotyczące ubezpieczonego (m. in. okres ubezpieczenia, suma wpłaconych składek). Bardziej szczegółowo Dobry rok dla UFK, mimo problemów
MICHAŁ DUNIEC Dobry rok dla UFK, mimo problemów W 2012 r. rynek UFK zdominowały różnego rodzaju problemy. Zaczęło się od odpisów aktywów, spadku wartości jednostek i odwrotu klientów od jednego z popularniejszych Bardziej szczegółowo newss.pl Expander: Bilans kredytów we frankach
Listopadowi kredytobiorcy mogą już cieszyć się spadkiem raty, najwięcej tracą osoby, które zadłużyły się w sierpniu 2008 r. Rata kredytu we frankach na kwotę 300 tys. zł zaciągniętego w sierpniu 2008 r. Bardziej szczegółowo ROZLICZENIA SPO WKP Problemy dot. wdra ania
ROZLICZENIA SPO WKP Problemy dot. wdra ania Zespó Instrumentów Inwestycyjnych Zespó Instrumentów Doradczych Dzia ania 2.3 i 2.1 Warszawa, dnia 7 wrze nia 2005r. Statystyka na dzie 31.08.2005r. Ilo onych Bardziej szczegółowo Grupa BEST Prezentacja raportu za rok 2015. 22 marca 2016 r.
Grupa BEST Prezentacja raportu za rok 2015 22 marca 2016 r. 1 AGENDA Szybki wzrost wyników finansowych Wysoki wzrost spłat wierzytelności Inwestycja w Kredyt Inkaso S.A. Najważniejsze wydarzenia w 1Q 2016 Bardziej szczegółowo Zadania powtórzeniowe I. Ile wynosi eksport netto w gospodarce, w której oszczędności równają się inwestycjom, a deficyt budżetowy wynosi 300?
Zadania powtórzeniowe I Adam Narkiewicz Makroekonomia I Zadanie 1 (5 punktów) Ile wynosi eksport netto w gospodarce, w której oszczędności równają się inwestycjom, a deficyt budżetowy wynosi 300? Przypominamy Bardziej szczegółowo Regulamin Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych
Regulamin Ubezpieczeniowych Funduszy Kapitałowych zarządzanych przez Skandia Życie Towarzystwo Ubezpieczeń S.A. oferowanych do umów ubezpieczenia na życie z ubezpieczeniowym funduszem kapitałowym (RE-150120-DB) Bardziej szczegółowo 5. Suma ubezpieczenia (wyliczona zgodnie z Kalkulacj sumy ubezpieczenia utraty zysku ); a) Ca kowita suma ubezpieczenia zysku brutto PLN
WNIOSEK O UBEZPIECZENIE UTRATY ZYSKU Wszystkie informacje zawarte w niniejszym wniosku b traktowane przez Aviv TUO S.A. jako poufne i nie b nikomu udost pnione. 1. Nazwa firmy i adres Ubezpieczaj cego; Bardziej szczegółowo Raport kwartalny z działalności emitenta
CSY S.A. Ul. Grunwaldzka 13 14-200 Iława Tel.: 89 648 21 31 Fax: 89 648 23 32 Email: csy@csy.ilawa.pl I kwartał 2013 Raport kwartalny z działalności emitenta Iława, 14 maja 2013 SPIS TREŚCI: I. Wybrane Bardziej szczegółowo RYNEK OTWARTYCH FUNDUSZY EMERYTALNYCH
RYNEK OTWARTYCH FUNDUSZY EMERYTALNYCH 2010 Urząd Komisji Nadzoru Finansowego Warszawa 2011 Słowa kluczowe: KNF, PTE, OFE, STOPA ZWROTU, AKTYWA NETTO, SKŁADKI, CZŁONKOWIE, PORTFEL INWESTYCYJNY, EFEKTYWNOŚĆ, Bardziej szczegółowo Sprawozdanie Rady Nadzorczej KERDOS GROUP Spółka Akcyjna
Sprawozdanie Rady Nadzorczej KERDOS GROUP Spółka Akcyjna z oceny sprawozdania Zarządu z działalności KERDOS GROUP S.A. w roku obrotowym obejmującym okres od 01.01.2014 r. do 31.12.2014 r. oraz sprawozdania Bardziej szczegółowo KALKULACJA CZYNSZU DLA BUDYNKÓW MIESZKALNO-UśYTKOWYCH W PSZCZYNIE PRZY UL. KS. BISKUPA H. BEDNORZA 10,12, 14,16, 18 I 20
ptbssp. z o.o. 43 200 Pszczyna ul. Jana Kilińskiego 5a KALKULACJA CZYNSZU DLA BUDYNKÓW MIESZKALNO-UśYTKOWYCH W PSZCZYNIE PRZY UL. KS. BISKUPA H. BEDNORZA 10,12, 14,16, 18 I 20 NA MOMENT ODDANIA BUDYNKÓW Bardziej szczegółowo Rynek wina Raport miesięczny Wine Advisors
Rynek wina Raport miesięczny Wine Advisors 30 września 2012 2 Streszczenie Sygnalizowana w poprzednim raporcie poprawa nastrojów na rynku przełożyła się na zachowanie indeksu Liv-ex Fine Wine 50 trzykrotnie Bardziej szczegółowo URZĄD KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO WARSZAWA, MAJ 2014 R.
MATERIAŁ INFORMACYJNY NA TEMAT ZBYWANIA NA TERYTORIUM RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ TYTUŁÓW UCZESTNICTWA EMITOWANYCH PRZEZ FUNDUSZE ZAGRANICZNE W OKRESIE OD 1 STYCZNIA DO 31 GRUDNIA 2013 R. URZĄD KOMISJI NADZORU Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2014 roku
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Warszawa, 24 kwietnia 2015 r. Opracowanie sygnalne Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2014 roku Wynik finansowy otwartych Bardziej szczegółowo Miejski Ośrodek Pomocy Rodzinie w Koninie
Informacja dotycząca opłacania składek na ubezpieczenie emerytalno - rentowe za rolnika, pobierającego świadczenie pielęgnacyjne, w związku z nowelizacją ustawy o ubezpieczeniu społecznym rolników Składki Bardziej szczegółowo PKO Stabilnego Wzrostu - fundusz inwestycyjny otwarty. wyspecjalizowanych programów inwestycyjnych, o których mowa w art.
Warszawa, dnia 28 lutego 2011 roku Ogłoszenie o zmianie w treści statutów (nr 3/2011) I. PKO ZrównowaŜony - fundusz inwestycyjny otwarty 1. w artykule 21 w ustępie 4 po zdaniu pierwszym dodaje się zdanie Bardziej szczegółowo Walne Zgromadzenie Spółki, w oparciu o regulacje art. 431 1 w zw. z 2 pkt 1 KSH postanawia:
Załącznik nr Raportu bieżącego nr 78/2014 z 10.10.2014 r. UCHWAŁA NR /X/2014 Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia WIKANA Spółka Akcyjna z siedzibą w Lublinie (dalej: Spółka ) z dnia 31 października 2014 Bardziej szczegółowo KOSZTY INWESTOWANIA W FUNDUSZE NA RYNKU POLSKIM. Mgr Krzysztof Janas Doktorat Ekonomii Uniwersytet Łódzki
KOSZTY INWESTOWANIA W FUNDUSZE NA RYNKU POLSKIM Mgr Krzysztof Janas Doktorat Ekonomii Uniwersytet Łódzki Plan Prezentacji Definicja i przedmiot badania; Kryterium podziału rynku Funduszy; Opłaty za nabycie Bardziej szczegółowo Podsumowanie wyników za 1Q 2014 r. dla analityków i inwestorów
Podsumowanie wyników za 1Q 2014 r. dla analityków i inwestorów Kontynuacja wzrostu przychodów Grupy Polsat w 1Q 14 o 4% do 727 mln PLN głównie dzięki: - wzrostowi organicznemu segmentu usług świadczonych Bardziej szczegółowo 2016 © DocPlayer.pl Polityka prywatności | Warunki świadczenia usług | Zwrotny adres

References: Art. 13
 art. 33
 art. 1
 art.226
 art. 227
 art. 228
 art. 230
 art. 431