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Timestamp: 2019-02-20 17:31:32+00:00

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Non è violato il principio del ne bis in idem nell’azione di repressione delle condotte di market abuse quando le sanzioni penali e amministrative complessivamente inflitte rispettano il principio di proporzionalità - Renato D'Isa
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Non è violato il principio del ne bis in idem nell’azione di repressione delle condotte di market abuse quando le sanzioni penali e amministrative complessivamente inflitte rispettano il principio di proporzionalità
Corte di Cassazione, sezione quinta penale, Sentenza 10 ottobre 2018, n. 45829.
Sentenza 10 ottobre 2018, n. 45829
In materia sanzionatoria, non è violato il principio del ne bis in idem nell’azione di repressione delle condotte di market abuse quando le sanzioni penali e amministrative complessivamente inflitte rispettano il principio di proporzionalità. Spetta quindi al giudice nazionale il compito di verificare la proporzionalità delle sanzioni complessivamente irrogate con riguardo a tutte le circostanze della fattispecie concreta oggetto del giudizio.
avverso la sentenza del 17/03/2017 della CORTE APPELLO di MILANO;
udito il Pubblico Ministero, in persona del Sostituto Procuratore Dott. MIGNOLO Olga, che ha concluso chiedendo il rigetto.
Il difensore della parte civile, Avvocato (OMISSIS), si riporta alla memoria in atti e deposita conclusioni;
i difensori degli imputati, avv.ti (OMISSIS), (OMISSIS) e (OMISSIS), hanno concluso chiedendo l’accoglimento dei ricorsi.
1. Con la sentenza impugnata la Corte d’Appello di Milano ha confermato la pronunzia di primo grado, con la quale (OMISSIS), (OMISSIS) e (OMISSIS) erano stati ritenuti responsabili del delitto di cui all’articolo 110 c.p. e Decreto Legislativo n. 58 del 1998, articolo 185, per avere, in concorso tra loro e tramite una pluralita’ di proposte di negoziazione (165 sedute e 330 aste), operato su azioni di (OMISSIS) spa (societa’ operante nel settore fotovoltaico), in un periodo immediatamente successivo alla quotazione della societa’ sul mercato Expandi (a seguito della comunicazione di un collocamento riservato agli investitori istituzionali – c.d. I.P.O – luglio 2008) ed in vista di un successivo aumento di capitale (proposto in data 29 settembre 2008), in modo idoneo a sostenere il prezzo delle azioni ma anche ad alterare sensibilmente la quotazione del titolo (data di commissione del reato tra il (OMISSIS) e il (OMISSIS)).
La Corte territoriale ha ritenuto provata la responsabilita’ concorsuale degli imputati, essendo (OMISSIS) amministratore delegato di (OMISSIS) s.p.a. (societa’ controllante di (OMISSIS)), (OMISSIS) suo fratello (socio di (OMISSIS) e senza ruoli manageriali nella societa’) e (OMISSIS) (dipendente della societa’ e persona legata da rapporto affettivo al presidente di entrambe le societa’), a causa della dimostrata quantita’ di azioni acquistate, in relazione a quelle complessivamente scambiate, alla continuita’ degli ordini e all’aggressivita’ delle proposte di negoziazione.
2.1. Col primo motivo di ricorso e’ stata dedotta la violazione delle norme processuali di cui agli articoli 8 e 21 c.p.p. e riproposta la questione dell’incompetenza territoriale del Tribunale di Milano in favore del Tribunale di Terni. La Corte d’Appello, come gia’ il Tribunale, aveva, infatti, respinto l’eccezione di incompetenza territoriale, fondandosi sulla natura di reato di pericolo concreto del delitto. Hanno premesso i ricorrenti che i Giudici del merito avevano considerato che il reato si consumerebbe nel luogo in cui “l’ordine di acquisto artificioso immesso nel sistema telematico e’ suscettibile di abbinarsi automaticamente con ordini di segno contrario, cosi’ da dar luogo alla conclusione di contratti idonei ad alterare i prezzi dei titoli quotati, secondo i meccanismi di funzionamento del Mercato Telematico Automatico, organizzato e gestito da Borsa Italiana, con sede in Milano”.
2.2. Con le rispettive impugnazioni i due imputati (OMISSIS) hanno sostenuto che il delitto si consumerebbe nel luogo in cui si e’ realizzata la condotta, precisando (OMISSIS) che si tratterrebbe di un reato di pura condotta di pericolo, che nel caso di specie, coincidendo con il luogo in cui erano impartiti gli ordini, doveva essere individuato in Terni, ove aveva sede la banca, tramite la quale le operazioni erano state realizzate. Sul punto (OMISSIS) ha citato la comunicazione Consob del Novembre 2005, che,aveva qualificato come condotta segnaletica di un possibile abuso di mercato la semplice immissione di un ordine di acquisto, pur senza il perfezionamento di un contratto di compravendita.
2.3. La ricorrente (OMISSIS) ha segnalato la sentenza 4324/14 di questa Sezione, secondo la quale, in coerenza con la natura di reato di pericolo concreto della fattispecie, il momento di perfezionamento del delitto sarebbe quello in cui e’ stato effettuato l’ordine d’acquisto; ne ha ricavato la conclusione, analoga alle precedenti, che il Giudice competente per territorio sarebbe il Tribunale di Terni, ove si trovava la banca (OMISSIS), che la ricorrente aveva usato per negoziare i titoli.
3. Con il motivo ottavo del ricorso (OMISSIS) e secondo dei ricorsi (OMISSIS) e (OMISSIS), nonche’ nei motivi aggiunti del primo e della terza, e’ stata prospettata la violazione dell’articolo 649 c.p.p. in relazione all’articolo 4 par. 1 del protocollo 7 della CEDU, come interpretato dalla sentenza Grande Stevens della Corte EDU e da numerose successive pronunzie di questa Corte.
I ricorrenti hanno premesso di aver sollevato nel giudizio di merito la questione della violazione del principio del divieto di bis in idem nei termini precisati, poiche’ gli imputati erano stati sanzionati per lo stesso fatto in via amministrativa ai sensi dell’articolo 187 ter e quater Tuf, e precisamente con la sanzione di Euro 150mi1a (OMISSIS) e con la sanzione di Euro 100mila ciascuno (OMISSIS) e (OMISSIS), nonche’ con le sanzioni interdittive accessorie di un anno il primo ed otto mesi ciascuno gli altri due.
In proposito e’ stato rappresentato che le condotte illecite oggetto dei due procedimenti erano identiche, riferendosi in entrambi i casi all’ipotizzata manipolazione del prezzo delle azioni quotate di (OMISSIS) tra il 25 Luglio 2008 ed il 20 Marzo 2009 e che il procedimento penale era iniziato e proseguito in base alla segnalazione Consob relativa agli accertamenti effettuati sulle predette operazioni.
3.1. La Corte d’Appello di Milano aveva respinto la censura di violazione dell’articolo 649 c.p.p., sul rilievo che le sanzioni irrogate dalla Consob erano ancora sub iudice, pendendo ricorso in Cassazione avverso la sentenza della Corte d’Appello di Perugia di rigetto delle opposizioni avverso il provvedimento sanzionatorio amministrativo e, quindi, a causa delle non definitivita’ del provvedimento e della sanzione.
3.2. (OMISSIS) ha specificamente lamentato, altresi’, la violazione dell’articolo 649 c.p.p., comma 2, poiche’ la Corte territoriale aveva rigettato la doglianza di violazione del divieto di bis in idem sulla scorta di pronunzie di questa Corte, secondo le quali per l’applicazione del principio occorrerebbe non solo l’identita’ di imputato e del fatto storico ma anche l’identita’ dell’Ufficio del Pubblico Ministero e del Giudice chiamato a decidere, mentre nel caso in esame i due procedimenti erano in capo a soggetti istituzionali diversi. Tale interpretazione sarebbe – secondo il ricorrente – contraria alla lettera della legge e pregiudizievole dei diritti del cittadino a non essere giudicato due volte per il medesimo fatto e, quindi, sottoposto a sanzioni non proporzionali, a causa di una visione formalistica della disposizione processuale di cui all’articolo 649 c.p.p..
3.3. In proposito i ricorrenti hanno citato la pronunzia di questa Corte del Dicembre 2016, che ha affermato il principio per il quale non sussiste la preclusione di cui all’articolo 649 c.p.p.quando il procedimento amministrativo e quello penale siano complementari, in quanto diretti al soddisfacimento di finalita’ sociali differenti e determinino l’irrogazione di una sanzione penale integrata, che sia prevedibile e, in concreto, proporzionata al disvalore del fatto (Sez. 2 9184/2016, Rv 269237).
Nel caso in esame e’ stato osservato che la sanzione amministrativa di cui all’articolo 187 ter Tuf e quella penale di cui all’articolo 185 Tuf puniscono la medesima condotta illecita e tutelano il medesimo bene/interesse giuridico costituito dalla regolarita’ dell’andamento dei mercati e, dunque, in alcun modo possono essere considerate complementari.
3.4. La difesa di (OMISSIS), anche nei motivi aggiunti, ha lamentato in particolare la violazione della Carta Europea dei diritti fondamentali, in combinato con l’articolo 4 del protocollo n. 7 CEDU, il cui articolo 50 sancisce che nessuno puo’ essere perseguito o condannato per un reato per il quale e’ gia’ stato giudicato nell’Unione Europea con una sentenza penale divenuta definitiva in modo conforme a legge. Ha citato una recentissima sentenza della Corte di giustizia Europea (Marzo 2018 n. 537/16), secondo la quale la norma e’ di ostacolo ad una normativa nazionale che consenta di celebrare un procedimento amministrativo, con l’irrogazione di una sanzione amministrativa pecuniaria di natura penale nei confronti di persone accusate di condotte illecite, che integrino la manipolazione del mercato, per la quale sia stata gia’ emessa sentenza penale definitiva di condanna, nei limiti in cui la condanna, tenuto conto del danno causato alla societa’ dal reato commesso, sia idonea a reprimerlo in maniera efficace, proporzionata e dissuasiva.
3.5. I difensori hanno depositato, con i motivi aggiunti, la pronuncia della Prima Sez. Civile di questa Corte, pubblicata ad Aprile, che ha rigettato i ricorsi degli odierni imputati avverso la decisione della Corte d’Appello di Perugia riguardante le sanzioni amministrative, ed hanno segnalato la definitivita’ del provvedimento amministrativo.
4. Ha proposto ricorso la difesa di (OMISSIS), che – col secondo motivo – ha lamentato violazione di legge e vizio di motivazione illogica quanto alla ritenuta sussistenza del reato. La sentenza avrebbe violato la regola, posta dall’articolo 192 c.p.p., comma 2, sulla valutazione indiziaria della prova, attribuendo valore di gravita’ ed univocita’ ad elementi, quali il legame dei tre ricorrenti con le societa’ coinvolte, la loro residenza a (OMISSIS) e l’essersi avvalsi della medesima banca, pur avendo i tre realizzato condotte che, considerate singolarmente, non avrebbero avuto rilievo penale, come affermato dalla stessa Corte.
4.1. Nel terzo motivo ci si e’ doluti della violazione dell’articolo 185 Tuf e della illogicita’ della motivazione quanto ai ritenuti indici sintomatici della manipolazione, individuati nella quantita’ di azioni acquistate, in relazione a quelle complessivamente scambiate, nella continuita’ degli ordini e nell’aggressivita’ delle proposte di negoziazione.
Ha sostenuto il ricorrente che tali indici sarebbero poco significativi in assenza di parametri di riferimento. Infatti, nell’atto di appello era stato evidenziato, in base ai risultati di una consulenza tecnica, che per le societa’ quotate con una piccola capitalizzazione, come la (OMISSIS) s.p.a, il volume di scambi giornaliero ritenuto sintomatico dai Giudici, pari al 12,5%, non appariva rilevante ai fini dell’alterazione del prezzo del titolo. Al riguardo la Corte aveva fornito una motivazione apparente, osservando che soltanto altri tre o quattro operatori avrebbero potuto effettuare acquisti della stessa dimensione ne periodo di riferimento. Quanto alle modalita’ di immissione delle proposte di negoziazione, avvenute negli ultimi cinque minuti prima della chiusura pre-asta e per quantitativi superiori al 30% delle azioni, la motivazione non avrebbe considerato le caratteristiche del mercato Expandi, su cui il titolo era quotato e dei titoli (OMISSIS) s.p.a, scarsamente liquidi. Ha sostenuto il ricorrente che l’immissione delle proposte in fase di chiusura corrisponde ad una prassi generale e che la quantita’ di azioni acquistate era stata giudicata significativa in assenza di criteri di riferimento, avendo sul punto fatto riferimento alla gia’ citata consulenza tecnica di parte.
4.2. Nel quarto motivo sono stati dedotti violazione di legge e vizio di motivazione riguardo al ritenuto elemento psicologico del reato, poiche’ la pronunzia impugnata non avrebbe tenuto conto che (OMISSIS) aveva agito in esecuzione di incarico conferitogli dal Consiglio di Amministrazione di (OMISSIS), di cui era amministratore delegato.
4.3. Analoga censura ha formato oggetto del quinto motivo, riguardo all’articolo 185 Tuf ed all’assenza di tipicita’ della fattispecie, per mancanza dell’elemento essenziale dell’idoneita’ della condotta ad alterare il prezzo dei titoli.
Infatti, premessa la natura di reato di pericolo concreto della fattispecie, per l’integrazione del quale era stata sottolineata la necessita’ di un giudizio valutativo ex ante, la Corte aveva contraddittoriamente dato rilievo al fatto che a partire dal mese di Marzo 2009, periodo in cui sarebbe cessata l’operativita’ anomala sul titolo, la quotazione avrebbe conosciuto un significativo decremento, cosi’ interpretando la vicenda alla luce di quanto successo ex post.
Per altro verso i Giudici del merito avrebbero irrazionalmente considerato come termine di paragone dell’andamento del titolo l’indice borsistico FTSE Mib, che riguarda le 40 societa’ con maggiore capitalizzazione sul mercato, mentre il titolo (OMISSIS) era negoziato sul mercato Expandi, sui cui erano quotate le societa’ con piccola capitalizzazione.
4.4. Col sesto motivo e’ stata dedotta la violazione del principio dell’oltre ragionevole dubbio, in quanto la Corte non avrebbe enunciato i motivi per i quali aveva ritenuto inattendibili le prove contrarie proposte dalla difesa. Il ricorrente ha segnalato in proposito che la Corte non avrebbe considerato che il titolo (OMISSIS) aveva avuto un andamento costante in un momento di grave crisi finanziaria a causa delle caratteristiche dell’attivita’ sviluppata dalla societa’, ne’ avrebbe valutato le peculiarita’ del mercato Expandi, la cui fisiologica illiquidita’ avrebbe consentito di escludere l’idoneita’ degli ordini di acquisto a manipolare il prezzo del titolo.
5. Ha proposto ricorso la difesa di (OMISSIS), che col terzo motivo ha lamentato vizio di motivazione illogica quanto alla ritenuta sussistenza dei reato, in riferimento alla sensibile alterazione del mercato. In proposito si e’ fatto presente che nel mercato non vi sono limiti quantitativi alla negoziazione di azioni, ne’ parametri di riferimento e, come esposto dal consulente della difesa, vi era una prassi per la quale la soglia del 12,5%, che gli imputati avevano raggiunto nel periodo di riferimento, non sarebbe significativa penalmente per titoli analoghi a quelli di (OMISSIS).
Inoltre, e’ stata segnalata la mancata ponderazione delle circostanze fattuali della fattispecie concreta, nella quale il titolo (OMISSIS) non aveva seguito il disastroso andamento delle borse mondiali seguito al fallimento di (OMISSIS), a causa della peculiarita’ del settore imprenditoriale in cui operava la societa’, ovvero quello delle energie alternative, che all’epoca beneficiava di incentivi fiscali e di prognosi di notevole sviluppo economico.
Il ricorrente ha, altresi’, ripercorso le argomentazioni sviluppate dal ricorso precedente quanto alle prassi di effettuare operazioni a ridosso della chiusura di seduta ed alla mancata ponderazione dei dati della illiquidita’ del mercato Expandi e dello stesso titolo (OMISSIS).
5.1. Nel quarto motivo, collegato al precedente, e’ stata lamentata la motivazione illogica riguardo alla ritenuta artificiosita’ della condotta ex articolo 185 Tuf. Infatti, la difesa nei due gradi del giudizio di merito aveva sostenuto che non erano ravvisabili elementi di artificiosita’ nelle condotte del ricorrente, ma la Corte territoriale avrebbe spostato il suo discorso giustificativo sull’idoneita’ delle condotte ad alterare il prezzo del titolo, mancando di descrivere comportamenti fraudolenti.
Ha osservato il ricorrente che nel caso in esame le operazioni in contestazione erano state effettive, lecite e conformi a prassi di mercato borsistico. In particolare la difesa ha citato un’antica sentenza di questa Corte (Sez. 5, n. 2063 del 02/10/2008, Crovetto e altro, Rv. 24235601), nella quale era stato affermato che gli altri artifizi di cui alla norma incriminatrice potevano comprendere anche forme di attivita’ lecita poste in essere artificiosamente, con riguardo ai modi di realizzazione. Ha sostenuto il ricorrente che gli acquisti effettuati dal giudicabile, in chiusura d’asta e ad un prezzo superiore a quello teorico, corrisponderebbero ad interesse tipico di qualsiasi acquirente, rappresentando una modalita’ standard per aumentare la probabilita’ di esecuzione degli ordini.
5.2. Il difetto di motivazione per insussistenza del concorso ai sensi dell’articolo 110 c.p. e’ stato oggetto del quinto motivo di ricorso. L’assunto accusatorio, fatto proprio dai Giudici del merito, circa l’esistenza di un progetto comune da parte dei tre imputati, era rimasto privo di dimostrazione, ne’ vi erano stati elementi giustificativi di un intento manipolativo da parte del giudicabile.
In assenza di prove concrete sul concorso degli imputati nel reato, la sentenza impugnata le avrebbe ricavate ex post dalla constatazione che, al termine delle operazioni illecite da parte di costoro, il livello del prezzo del titolo sarebbe fortemente calato. Ma la motivazione non avrebbe tenuto conto degli altri fattori ribassisti, ai quali aveva solo accennato, che pure erano stati evidenziati nel corso del processo, come la cessione graduale di titoli da parte di (OMISSIS), secondo azionista significativo della societa’.
6. Ha presentato ricorso la difesa di (OMISSIS), che col terzo motivo ha dedotto violazione di legge e vizio di motivazione riguardo alla sussistenza degli elementi oggettivo e soggettivo del delitto con riferimento all’assenza di prova, che non era emersa, circa la collaborazione coordinata degli imputati nel reato.
Ha sostenuto la difesa che a sentenza avrebbe usato gli argomenti contenuti nella delibera Consob di irrogazione della sanzione amministrativa relativi all’uso che i tre imputati avevano fatto della (OMISSIS) di (OMISSIS) per realizzare le operazioni, ignorando che ciascuno di essi aveva aperto un proprio conto personale; per altro verso era stato dato ingiustificato e prevalente rilievo ai rapporti personali tra gli imputati e la societa’.
6.1. Tramite il quarto motivo e’ stata dedotta l’erronea applicazione dell’articolo 185 Tuf ed il vizio di motivazione, poiche’ la Corte aveva ritenuto che il mantenimento di prezzo ad 1,6 – 1,7 Euro sarebbe stato frutto delle manovre sul titolo da parte degli imputati; non aveva, pero’, tenuto in conto quanto dimostrato dalla difesa circa le previsioni di piu’ analisti finanziari, secondo le quali il target price del titolo era fissato a prezzi significativamente superiori, desumendosene, quindi, l’insussistenza dell’elemento di fatto posto a fondamento dell’intera vicenda. Su questo aspetto la motivazione sarebbe incoerente con la giurisprudenza di questa Corte, che ritiene il reato in parola di pericolo concreto e richiede per la sua integrazione l’idoneita’ dell’azione a mettere in pericolo l’interesse protetto dalla norma, rappresentato dal corretto andamento del mercato, al fine di garantire che il prezzo del titolo nelle transazioni rifletta il suo valore reale e non sia influenzato da fatti artificiosi.
6.2. Nel quinto motivo e’ stata lamentata l’illogicita’ della motivazione poiche’ era stato ritenuto che il valore di 1,6 – 1,7 Euro fosse anomalo ma non era stato individuato, non essendo emerso nel giudizio, quale sarebbe stato il valore corretto del titolo.
6.3. Tramite il sesto motivo ci si e’ doluti per la mancata riqualificazione giuridica del fatto, in quanto il mercato Expandi, sul quale il titolo (OMISSIS) era stato quotato, era stato chiuso nel Giugno 2009 ed il venir meno del presupposto di fatto su cui era imperniata la vicenda illecita avrebbe dovuto condurre alla qualificazione giuridica del fatto, per il principio del favor rei, ai sensi dell’articolo 2637 cod. civ., come aggiotaggio di strumenti finanziari non quotati.
7. Infine, i ricorrenti (OMISSIS) e (OMISSIS) hanno formulato doglianze sul trattamento sanzionatorio, eccessivamente severo per l’entita’ dei fatti oggetto del giudizio.
8. Ha depositato memoria in data 6 giugno 2018 la difesa della costituita parte civile Consob, che ha confutato le argomentazioni dei ricorrenti circa l’asserita inosservanza dell’articolo 50 della Carta dei diritti fondamentali, dell’articolo 4 protocollo 7 della CEDU e dell’articolo 649 c.p.p., nonche’ circa la dedotta incompetenza territoriale dei Giudici milanesi.
Sul primo punto in particolare ha richiamato i limiti applicativi dell’articolo 50 della Carta dei diritti fondamentali, indicati nell’articolo 52 par.1 ed ha citato le tre sentenze del 20 Marzo 2018 della Corte di Giustizia, che ne hanno definito i limiti in relazione al principio del ne bis in idem.
In data 15 giugno 2018 la stessa difesa della Consob ha depositato memoria di replica ai motivi nuovi presentati dalla (OMISSIS), confutando quanto sostenuto da quest’ultima in ragione del passaggio in giudicato della sentenza che aveva respinto il ricorso avente ad oggetto la sanzione amministrativa.
1. Sembra opportuno ribadire in premessa che le condotte per le quali e’ stata confermata la responsabilita’ degli imputati e’ stata individuata in imputazione e nelle sentenze di merito nell’aver agito, in concorso tra loro, nelle rispettive qualita’ e tramite una pluralita’ di proposte di acquisto, operando su azioni di (OMISSIS) spa – in un periodo immediatamente successivo alla quotazione della societa’ sul mercato Expandi ed in vista di un successivo
aumento di capitale in modo idoneo a sostenere il prezzo delle azioni ma anche ad alterare sensibilmente la quotazione del titolo, a causa della dimostrata quantita’ di azioni acquistate, in relazione a quelle complessivamente scambiate, della continuita’ degli ordini e dell’aggressivita’ delle proposte di negoziazione, avvenute sempre a ridosso della chiusura dei mercati, tanto che avevano provocato variazioni molto importanti del prezzo teorico di asta.
I giudici di merito hanno evidenziato che l’elemento di sospetto era stato determinato dallo scostamento dell’andamento del titolo durante i mesi successivi all’IPO dall’indice di mercato FTSE MIB (ed in generale anche dal valore azionario dei titoli di altri soggetti appartenenti al settore energetico), restando stabile tra 1,5 – 1,6 Euro per azione, a fronte del crollo dell’indice predetto, a marzo 2009 piu’ basso del 52% rispetto al luglio 2008. La maggior parte degli scambi era poi avvenuta in acquisto da un unico intermediario, che aveva inserito gli ordini per conto di (OMISSIS).
E’ stato sottolineato che i quantitativi di ordini immessi, quasi sempre negli ultimi cinque minuti dell’asta e in circa venti casi proprio nell’ultimo istante, avevano prodotto contratti pari al 75% del totale nelle aste di apertura e per il 58,3% nelle aste di chiusura.
Sui ruoli rivestiti nelle condotte contestate dai singoli imputati si e’ gia’ sinteticamente sopra detto, mentre si indicheranno ulteriori profili qui di seguito.
2. Deve essere per prima esaminata la questione della competenza territoriale del Tribunale di Milano, che e’ stata risolta dai Giudici del merito in modo conforme al consolidato orientamento espresso da questa Corte sullo specifico tema.
2.1. Invero, il delitto addebitato e’ quello di manipolazione del mercato o aggiotaggio manipolativo ex articolo 185 Tuf, del quale e’ pacificamente ritenuta la natura di reato di mera condotta e di pericolo concreto, per la cui integrazione e’ sufficiente che siano posti in essere comportamenti diretti a cagionare una sensibile alterazione del prezzo degli strumenti finanziari, senza che sia necessario il verificarsi di tale evento (Sez. 5, Sentenza n. 54300 del 14/09/2017, Rv. 272083; Sez 5, Sentenza n. 4619 del 27/09/2013, Rv. 258708; conformi: n. 28932 del 2011 Rv. 253754; n. 40393 del 2012 Rv. 253361; n. 4619 del 2014 Rv. 258708; n. 45347 del 2015 Rv. 265397).
Ne consegue che la verifica “ex post” dell’avvenuta alterazione del prezzo dei titoli scambiati costituisce solo elemento sintomatico della effettiva idoneita’ della condotta stessa a produrre l’alterazione sensibile del loro prezzo.
2.2. L’individuazione della competenza territoriale del Giudice e’ – ovviamente – legata al momento di perfezionamento del reato e nel caso in esame si deve tener conto che il fatto e’ stato realizzato tramite operazioni di borsa, radicandosi, pertanto, la competenza per territorio nel luogo in cui le operazioni di compravendita degli strumenti finanziari si sono perfezionate e sono state rese note, che coincide con quello in cui ha sede la Borsa Italiana ovvero Milano (Sez. 5, Sentenza n. 51897 del 04/07/2013, Rv. 258034 Sez. 2, Sentenza n. 12989 del 28/11/2012, Rv. 255525; Sez. 5, Sentenza n. 49362 del 07/12/2012, Rv. 254063).
2.3. La ricorrente (OMISSIS), per sostenere la diversa tesi della competenza del Tribunale di Terni, ha citato un precedente di questa stessa Sezione, in cui e’ stato ritenuto che il momento di perfezionamento del delitto sarebbe quello in cui e’ effettuato l’ordine d’acquisto dei titoli (Sez. 5, Sentenza n. 4324 del 08/11/2012, Rv. 254324).
La motivazione di tale pronunzia, tuttavia, in modo non difforme da quanto opinato nelle decisioni citate in precedenza, ha osservato che il delitto si perfeziona nel momento in cui la condotta acquisisce connotato di concreta lesivita’, nel senso del pericolo di alterazione del normale andamento del corso dei titoli, in quanto l’offensivita’ della condotta e’ prescritta dalla norma come concreta, e tale requisito si realizza quando la condotta si manifesta nel mercato, venendo nel contempo a conoscenza degli operatori.
La conclusione cui la pronunzia e’ giunta – ricordata dalla ricorrente – se da un lato sembra legata alle peculiarita’ della fattispecie concreta, dall’altro ha sottovalutato la circostanza che l’ordine di acquisto ricevuto dall’intermediario deve essere comunicato attraverso il sistema telematico gestito dalla borsa di Milano per poter giungere a destinazione e potersi incrociare con un’offerta di segno contrario e realizzare la transazione.
Solo nel ricorrere di un simile contesto fattuale puo’ dirsi integrata l’idoneita’ della condotta a cagionare un pericolo concreto di alterazione del prezzo del titolo e, di conseguenza, del regolare andamento del mercato, sul quale per l’appunto le condotte di manipolazione devono potenzialmente incidere.
2.4. Per la ragione ora esposta il Collegio ritiene di aderire all’orientamento di gran lunga prevalente, secondo il quale il reato si consuma nel luogo in cui le operazioni di compravendita degli strumenti finanziari si’ sono perfezionate (si vedano anche Sez. 5, n. 28932 del 04/05/2011, Tanzi e altri, Rv. 253755; Sez. 5, n. 40393 del 20/06/2012, Pmt in proc. Gabetti e altri, Rv. 253361).
Correttamente, quindi, la sentenza impugnata, in armonia con i principi elaborati da questa Corte, ha iniziato la sua argomentazione sul tema della competenza dalla natura di reato di pericolo concreto ed ha osservato che esso si consuma nel tempo e nel luogo in cui assume effettivita’, quale conseguenza della condotta, la rilevante possibilita’ del verificarsi della sensibile variazione del prezzo, senza che sia necessario che l’evento cioe’ l’alterazione – si verifichi.
In coerenza con tale premessa e’ stato ritenuto che il luogo del commesso reato coincida con il luogo in cui avviene l’abbinamento delle proposte di negoziazione e di vendita, cioe’ nel luogo dove la transazione si concretizza; in questo momento contestualmente e’ fissato il prezzo della transazione che e’ comunicato agli operatori ed al pubblico, diventando un dato idoneo ad influenzare il prezzo di mercato.
Dunque la condotta delittuosa del manipolatore che opera sul mercato regolamentato diviene oggettivamente percepibile ed e’ in grado di esplicare la propria capacita’ decettiva solo quando si manifesta sul mercato stesso ed e’ in questo luogo virtuale che si consuma il reato e, quindi, nel luogo fisico in cui ha sede la societa’ di gestione del mercato, Borsa Italiana, cioe’ Milano.
2.5. Giova, in proposito, ribadire – anche per quello che si dira’ in seguito – che il reato di manipolazione del mercato ha quale obiettivo quello di tutelare l’integrita’ del mercato finanziario e conseguentemente gli investitori dal c.d. market abuse, ovvero quelle condotte manipolative in grado di alterare la regolare formazione del prezzo degli strumenti finanziari, cosi’ da garantire al mercato quella trasparenza ed efficienza indispensabile per il suo corretto funzionamento.
Infatti, la norma di cui all’articolo 185 del Testo Unico sulla Finanza punisce chiunque diffonde notizie false o pone in essere operazioni simulate o altri artifizi, qualora siano concretamente idonee a provocare una “sensibile” alterazione dei prezzo degli strumenti finanziari; l’alterazione presa in esame dalla norma penale e’ solo quella che risulta dal raffronto tra il corretto valore di mercato, cioe’ quello che si sarebbe determinato in un regime di normale contrattazione senza la presenza di condotte artificiose, ed i valori raggiunti dal titolo o, meglio, gli effetti potenzialmente modificativi del valore dello strumento finanziario prevedibili ex ante in conseguenza della condotta tenuta dall’operatore.
E – proprio in ragione di cio’ la condivisibile giurisprudenza di questa Corte ha sottolineato che la fattispecie di aggiotaggio manipolativo costituisce un reato di pericolo concreto, la cui consumazione non richiede la verificazione dell’effettiva sensibile alterazione del prezzo degli strumenti finanziari, ma esclusivamente la idoneita’ della condotta a produrre tale effetto, la cui definizione normativa costituisce un concetto elastico, commisurabile alla particolare condizione del caso ed alla natura dello strumento su cui l’operatore va ad incidere con la sua condotta (si vedano le gia’ citate Sez. 5, n. 4619 del 27/09/2013, P.M. e P.O. in proc. Compton e altri, Rv. 258708; si vedano anche Sez. 5, n. 25450 del 03/04/2014, P.M. in proc. Ligresti e altri, Rv. 260751; Sez. 5, n. 28932 del 04/05/2011, Tanzi e altri, Rv. 253754).
In nessun caso e’ sufficiente l’analisi degli effetti prodotti, i quali, se da un lato sono idonei ad alleggerire (ma non ad eliminare) per l’accusa la prova dell’idoneita’ della condotta, dall’altro non sono necessariamente correlati al presumibile (ex ante) sviluppo della stessa. In altri termini, vi puo’ essere sussistenza del reato anche se nessuna alterazione si sia prodotta nel mercato (si veda Sez. 2, n. 12989 del 28/11/2012, Consorte, Rv. 255525), qualora la condotta fosse ex ante idonea a produrla (ed essa non si sia verificata, ad esempio, per la presenza di un fattore concomitante ed imprevedibile, non conosciuto dall’agente, che ne ha neutralizzato la portata); analogamente, il reato puo’ ipoteticamente ritenersi non integrato qualora la condotta dovesse ritenersi ex ante non idonea e vi siano state tuttavia alterazioni sensibili nel prezzo degli strumenti finanziari (in tali termini, in motivazione, si veda Sez. 5, n. 3971 del 16/07/2015, Donati, Rv. 265864).
3. Deve, ora esaminarsi la questione della dedotta violazione del divieto del bis in idem di cui all’articolo 4 n. 7 protocollo della CEDU e della violazione dell’articolo 50 Carta dei diritti Fondamentali dell’Unione Europea.
3.1. E’ necessario premettere in fatto che – come dimostrato dalle produzioni difensive – la delibera Consob del Settembre 2012, che aveva irrogato le sanzioni amministrative oggetto di impugnativa in sede civile davanti alla Corte d’Appello di Perugia, a seguito della decisione sui ricorsi avverso tale pronunzia della Prima Sezione Civile di questa Corte (depositata il 6 Aprile 2018) e’ diventata irrevocabile.
Ne consegue che e’ decaduto l’argomento usato dalla Corte territoriale, che aveva respinto il motivo d’appello in ragione della mancanza di definitivita’ del provvedimento amministrativo sanzionatorio.
3.2. Per una corretta analisi della questione, pare opportuno – in via preliminare richiamare il testo delle principali norme di riferimento:
– Art. 50 Carta dei Diritti Fondamentali dell’Unione Europea (CDFUE):
Nessuno puo’ essere perseguito o condannato per un reato per il quale e’ gia’ stato assolto o condannato nell’Unione a seguito di una sentenza penale definitiva conformemente alla legge.
– Art. 52 Carta dei Diritti Fondamentali dell’Unione Europea (CDFUE):
1. Eventuali limitazioni all’esercizio dei diritti e delle liberta’ riconosciuti dalla presente Carta devono essere previste dalla legge e rispettare il contenuto essenziale di detti diritti e liberta’. Nel rispetto del principio di proporzionalita’, possono essere apportate limitazioni solo laddove siano necessarie e rispondano effettivamente a finalita’ di interesse generale riconosciute dall’Unione o all’esigenza di proteggere i diritti e le liberta’ altrui.
3. Laddove la presente Carta contenga diritti corrispondenti a quelli garantiti dalla convenzione Europea per la salvaguardia dei diritti dell’uomo e delle liberta’ fondamentali, il significato e la portata degli stessi sono uguali a quelli conferiti dalla suddetta convenzione. La presente disposizione non preclude che il diritto dell’Unione conceda una protezione piu’ estesa.
– Art. 4, n. 7, Protocollo aggiuntivo alla CEDU:
1. Nessuno puo’ essere perseguito o condannato penalmente dalla giurisdizione dello stesso Stato per un reato per il quale e’ gia’ stato assolto o condannato a seguito di una sentenza definitiva conformemente alla legge e alla procedura penale di tale Stato.
3. Non e’ autorizzata alcuna deroga al presente articolo ai sensi dell’articolo 15 della Convenzione.
Le norme sanzionatorie di carattere tipicamente penale e quelle di natura amministrativa di cui si discute sono contenute nel D.lvo 58/1998 (Tuf):
– Art. 185 (Manipolazione del mercato).
1. Chiunque diffonde notizie false o pone in essere operazioni simulate o altri artifizi concretamente idonei a provocare una sensibile alterazione del prezzo di strumenti finanziari, e’ punito con la reclusione da due a dodici anni e con la multa da Euro 40mila a Euro cinque milioni.
2. Il giudice puo’ aumentare la multa fino al triplo o fino al maggiore importo di dieci volte il prodotto o il profitto conseguito dal reato quando, per la rilevante offensivita’ del fatto, per le qualita’ personali del colpevole o per l’entita’ del prodotto o del profitto conseguito dal reato, essa appare inadeguata anche se applicata nel massimo.
2-bis. Nel caso di operazioni relative agli strumenti finanziari di cui all’articolo 180, comma 1, lettera a), n. 2), la sanzione penale e’ quella dell’ammenda fino a Euro centotremila e duecentonovantuno e dell’arresto fino a tre anni.
Le pene indicate sono state raddoppiate con L. n. 262 del 2005, articolo 39 comma 1.
– Art. 187-ter (Manipolazione dei mercato).
1. Salve le sanzioni penali quando il fatto costituisce reato, e’ punito con la sanzione amministrativa pecuniaria da Euro ventimila a Euro cinque milioni chiunque, tramite mezzi di informazione, compreso internet o ogni altro mezzo, diffonde informazioni, voci o notizie false o fuorvianti che forniscano o siano suscettibili di fornire indicazioni false ovvero fuorvianti in merito agli strumenti finanziari. (omissis).
3.3. Data la funzione della presente decisione appare superfluo ripercorrere in maniera specifica l’evoluzione dell’ampia giurisprudenza della Corte EDU e della Corte di Giustizia nei suoi diversi arresti sul tema del divieto di bis in idem a seguito di fatti sanzionati tramite il sistema del cosiddetto doppio binario in via penale ed amministrativa.
In una ragionevole, e per questo limitata, sintesi che sia funzionale allo sviluppo del ragionamento decisorio, sembra opportuno indicarne gli sviluppi essenziali, tentando qualche approfondimento con riguardo alle pronunce piu’ recenti.
3.3.1. Occorre, dunque, che il discorso muova dalla sentenza CEDU Grande Stevens/Italia del 4 Marzo 2014 che, proprio in materia di manipolazione del mercato, ha stabilito che uno stesso fatto non possa essere sanzionato due volte, dapprima nel procedimento amministrativo (Decreto Legislativo n. 58 del 1998, ex articolo 187 ter), caratterizzato da una tale afflittivita’ del peso della sanzione da essere senza dubbio ricompreso nella “materia penale” individuata secondo i criteri di Engel – che, a partire dal caso Engel e altri c. Paesi Bassi dell’8 giugno 1976, sono stati ritenuti parametri idonei a rivelare la sostanziale essenza penale di un determinato illecito, nonostante il nomen iuris adottato dal legislatore nazionale – e quindi, successivamente, in un procedimento penale sorto sugli stessi fatti, in base al reato di cui al Decreto Legislativo n. 58 del 1998, articolo 185.
3.3.2. Con tale decisione, infatti, la Corte ha chiarito che la natura sostanzialmente penale di una sanzione formalmente amministrativa, divenuta irrevocabile, comporta in ogni caso il divieto di una doppia sanzione e dell’inizio di un secondo procedimento in ordine al medesimo fatto.
Sul punto va sottolineato che la nozione di “illecito amministrativo di natura sostanzialmente penale” e’ ormai considerata diritto vivente ed e’ recepita dalla Giurisprudenza delle Corti Europee e da quella di questa Corte di legittimita’, che sovente si sono cimentate con la questione del doppio binario sanzionatorio e del conseguente problema della violazione del divieto di bis in idem, cioe’ della possibilita’ di sanzionare attraverso procedure parallele lo stesso fatto due volte con provvedimenti, uno di natura penale e l’altro solo formalmente amministrativo ma, per la sua portata afflittiva, di natura penale.
3.3.3. L’impostazione rigorosa adottata dalla decisione Grande Stevens aveva interpretato l’articolo 4 del protocollo 7 nel senso del divieto dell’inizio di un secondo procedimento nel caso in cui fosse gia’ stata pronunziata una sentenza definitiva, non escludendo, quindi, la contemporanea apertura e prosecuzione di procedimenti paralleli per lo stesso fatto ma richiedendo l’interruzione di uno dei due nel momento in cui l’altro si fosse concluso in via definitiva.
Questa impostazione e’ stata seguita in altre pronunzie CEDU, come Nykaien/Finlandia del 20 Maggio 2014, Lucki/Svezia del 27 Novembre 2014, Kiivari/Finlandia del 10 febbraio 2015. Quest’ultima – in materia tributaria – ha ribadito che per integrare la violazione del divieto in questione non importa che le fattispecie legali, penale-amministrativa e penale, siano diverse ma occorre tener conto dell’identita’ del fatto storico. La sentenza Butnaru/Romania del 23 giugno 2015 ha invece ribadito che l’efficacia preclusiva dell’articolo 4 protocollo 7 impedisce l’instaurazione stessa di un secondo procedimento per il medesimo fatto.
3.3.4. Con la sentenza A e B/ Norvegia della Grande Camera della Corte EDU del 15 novembre 2016 e’ stato ridimensionato il precedente orientamento in tema di ne bis in idem.
Invero, e’ stato riaffermato il principio che gli Stati devono potere adottare risposte giuridiche complementari di fronte ad alcuni comportamenti socialmente inaccettabili, per mezzo di varie procedure che formino un insieme coerente, in maniera tale da trattare nei diversi aspetti il fatto in questione, purche’ le risposte combinate non rappresentino un onere eccessivo per il soggetto interessato e sanzionato.
I presupposti dell’identita’ del fatto storico e della natura sostanzialmente penale di entrambe le sanzioni sono stati ribaditi, ma e’ stato affidato al giudice nazionale il compito di stabilire se ci si trovi, o meno, in presenza di un bis in idem, valutando se i procedimenti in questione presentino, avendo riguardo alle peculiarita’ dei casi di specie, l’ulteriore requisito di un nesso materiale e temporale sufficientemente stretto, “sufficiently dose connection in substance and time”.
Si tratta, sotto il profilo del nesso materiale: a) del perseguimento, da parte dei procedimenti sanzionatori, di scopi differenti e del loro tenere conto di profili diversi della medesima condotta antisociale; b) della “prevedibilita'” del doppio giudizio; c) della conduzione dei procedimenti in modo da evitare, per quanto possibile, la duplicazione nella raccolta e nella valutazione della prova; d) della “proporzione complessiva” della pena; e) dell’appartenenza delle fattispecie in oggetto al “nucleo duro” del diritto penale e, dunque, caratterizzate da forme accentuate di stigma sociale; sotto il profilo temporale: f) della presenza di un collegamento di natura cronologica fra i procedimenti, che devono essere sufficientemente vicini nel senso di non protrarsi eccessivamente nel tempo, affinche’ la persona sottoposta alla giustizia non lo sia per un periodo irragionevolmente prolungato.
3.3.4.b. L’essenziale novita’ rispetto al precedente orientamento e’ individuabile nella considerazione che, secondo la pronuncia, i due procedimenti non solo possono iniziare ma anche concludersi, mutando in tal modo profondamente la natura del ne bis in idem convenzionale, che varia da principio eminentemente processuale del divieto del doppio processo, ancor prima che della doppia sanzione sostanzialmente penale, a garanzia di tipo sostanziale. Infatti, purche’ la risposta sanzionatoria, derivante dal cumulo delle due pene inflitte nei diversi procedimenti, sia complessivamente proporzionata alla gravita’ del fatto e prevedibile, nulla vieta ai legislatori nazionali di predisporre un doppio binario sanzionatorio ed alle Autorita’ preposte di percorrerlo fino alla decisione.
3.3.4.c. Nella scala di valori espressi dai criteri suindicati quello della proporzionalita’ e’ considerato nella stessa pronuncia il principale, del resto in armonia con i principi generali del sistema penale in punto di trattamento sanzionatorio. Si e’ specificato che occorre stabilire se la sanzione imposta all’esito del procedimento conclusosi per primo sia stata tenuta presente nel procedimento conclusosi per ultimo, in modo da non far gravare sull’interessato un onere eccesivo; questo rischio e’ giudicato meno suscettibile di presentarsi se esiste un meccanismo compensatorio per assicurare che l’importo globale di tutte le pene sia proporzionato.
3.3.4.d. Nel caso al suo esame – che riguardava una frode fiscale per la quale i ricorrenti erano stati sanzionati con maggiorazioni di imposta dal fisco, accettate e pagate, e poi condannati penalmente – la Corte Europea ha ritenuto importante, per giudicare la mancanza di pregiudizio sproporzionato, che la sanzione penale avesse tenuto conto della maggiorazione d’imposta, che secondo la Corte Suprema norvegese rivestiva natura penale, giudizio che, secondo la Corte EDU, non vi era motivo di riconsiderare.
3.3.4.e. L’estrema sintesi dei principi affermati nella decisione in parola – si ripete riportati nella misura in cui appaiono utili allo sviluppo del discorso che ora si intende condurre – ha necessita’ di un ultimo riferimento inerente l’ordine in cui si tengono e giungono a conclusione i procedimenti, che, alla luce del principio di proporzionalita’ complementare tra le sanzioni, non puo’ costituire un elemento decisivo per pronunciarsi sulla questione di stabilire se l’articolo 4 del Protocollo 7 permetta procedimenti misti, cioe’ imperniati sul doppio binario, essendo invece determinati i criteri innanzi enunciati; alla luce di questi occorre verificare se vi sia tra le procedure un nesso materiale e temporale sufficientemente stretto e che in definitiva formino un insieme sanzionatorio integrato, non sproporzionato alla gravita’ del fatto illecito.
3.3.5. Anche la Corte di Giustizia dell’UE e’ intervenuta piu’ volte e recentissimamente sul tema della violazione del divieto di bis in idem e doppio binario sanzionatorio.
Con la decisione Aklagaren c. Hans Akerberg Fransson del 26.2.2013, C-617/10, la Corte ha ribadito che gli Stati membri sono liberi di definire tipologia e quantum di sanzioni per tutelare gli interessi finanziari dell’Unione. In linea di principio, dunque, essi sono legittimati a ricorrere contestualmente a misure amministrative e penali, purche’ la formale qualificazione delle prime non celi in realta’ un’indebita duplicazione punitiva, in spregio al divieto di doppio giudizio.
In quest’ultimo caso, infatti, i criteri di Engel – a) della qualificazione giuridica della violazione nell’ordinamento nazionale; b) della natura effettiva della violazione; c) del grado di severita’ della sanzione – soccorrerebbero l’interprete nel ritenere applicabile l’articolo 50 della Carta e, quindi, nel ritenere violato il divieto del doppio giudizio. In particolare, la valutazione sulla compatibilita’ del cumulo di sanzioni con il ne bis in idem spetta in via prioritaria al giudice nazionale e puo’ anche poggiare sugli standard di tutela interni, purche’ cio’ non infici il livello di protezione assicurato dalla Carta ed il primato del diritto dell’Unione Europea.
3.3.6. Nel mese di Marzo di quest’anno la Corte UE ha emesso tre sentenze in materia, i cui percorsi argomentativi sono in sostanza analoghi, pur se il caso Di Puma Zecca ha riguardato la diversa ipotesi dell’impossibilita’ di instaurare nei confronti di persone fisiche assolte in sede penale un nuovo procedimento diretto all’inflizione di una sanzione di natura amministrativa ma sostanzialmente penale, quale quella prevista dall’articolo 187 bis Tuf.
3.3.6.a. Tra queste e’ qui esplicitamente presa in considerazione la sentenza Garlsson Real Estate, citata dai ricorrenti e nella memoria Consob, resa in risposta ad una domanda pregiudiziale posta dalla Cassazione Civile sulla legittimita’ della sanzione amministrativa irrogata per il medesimo fatto per il quale l’interessato era gia’ stato condannato in sede penale, alla luce del principio di cui all’articolo 50 CDFUE.
3.3.6.b. La pronunzia ha riguardato un caso di manipolazione del mercato, nel quale si discuteva dell’inflizione da parte della CONSOB di una sanzione pecuniaria di natura amministrativa/penale, ai sensi dell’articolo 187-ter Tuf, mentre i soggetti sanzionati erano gia’ stati destinatari di una sentenza definitiva del Giudice penale in relazione al reato di cui all’articolo 185 Tuf, scaturita da un patteggiamento.
La seconda questione pregiudiziale posta alla Corte era stata: “se il giudice nazionale possa applicare direttamente i principi unionali in relazione al principio del “ne bis in idem”, in base all’articolo 50 (della Carta), interpretato alla luce dell’articolo 4 prot. n. 7 CEDU, della relativa giurisprudenza della Corte Europea dei diritti dell’uomo e della normativa nazionale”.
3.3.6.c. In merito, la Grande Sezione ha identificato l’obiettivo perseguito dalla normativa istitutiva del doppio binario sanzionatorio nella tutela dei mercati finanziari dell’Unione e della fiducia del pubblico negli strumenti finanziari e lo ha ritenuto adeguato a fondare la limitazione dell’articolo 50 CDFUE, nonche’ sufficientemente proporzionato a tale scopo.
3.3.6.d. Quanto al rispetto del principio di proporzionalita’ e’ stato ribadito che il cumulo di procedimenti e di sanzioni previsto da una normativa nazionale non deve superare i limiti di quanto idoneo e necessario al conseguimento degli scopi legittimi perseguiti dalla normativa di cui trattasi, fermo restando che, qualora sia possibile una scelta fra piu’ misure appropriate, si deve ricorrere alla meno restrittiva. La Corte ha, altresi’, affermato che in assenza di armonizzazione del diritto dell’Unione in materia, gli Stati possono discrezionalmente stabilire se prevedere un unico procedimento di natura penale o amministrativa ovvero un doppio binario sanzionatorio. La scelta dello Stato membro interessato di prevedere la possibilita’ di un cumulo di procedimenti non e’ in se’ significativa della lesione del criterio di proporzionalita’, salvo altrimenti privare detto Stato della stessa liberta’ di scelta in proposito.
3.3.6.e. Peraltro, il cumulo delle sanzioni deve essere accompagnato da norme che garantiscano che la severita’ dell’insieme delle sanzioni inflitte corrisponda alla gravita’ del reato, derivando tale obbligo dall’articolo 52 par. 1 della Carta e dal principio di proporzionalita’ delle pene sancito dall’articolo 49, par. 3. Tali norme devono contemplare per le autorita’ procedenti, in caso di irrogazione di una seconda sanzione, il dovere di verificare che la severita’ del trattamento sanzionatorio complessivo non ecceda la gravita’ del reato.
3.3.6.f. In ordine agli altri requisiti, la Corte ha osservato che non sussistono problemi di prevedibilita’ della limitazione, essendo “pacifico che la possibilita’ di cumulare procedimenti e sanzioni penali cosi’ come procedimenti e sanzioni amministrative di natura penale e’ prevista dalla legge (…) ed essa consente un siffatto cumulo di procedimenti e di sanzioni unicamente a condizioni fissate in modo tassativo”.
3.3.6.g. La Corte di Lussemburgo, tuttavia, ha precisato che nel caso in cui al termine del processo penale sia stata inflitta una condanna idonea a sanzionare l’infrazione in modo efficace, proporzionato e dissuasivo, la prosecuzione del procedimento formalmente amministrativo ma sostanzialmente penale di cui all’articolo 187-ter Tuf eccede quanto strettamente necessario per conseguire l’obiettivo che la normativa in materia di manipolazione di mercato si prefigge. Nella fattispecie concreta la Corte ha rilevato che i fatti di manipolazione del mercato previsti dall’ articolo 185 Tuf devono essere caratterizzati da una certa gravita’ e sono puniti congiuntamente con la pena della reclusione e della multa, il cui spazio edittale corrisponde a quello previsto per la sanzione amministrativa pecuniaria di cui all’articolo 187 ter Tuf.
3.3.6.h. La presenza della pena della reclusione ha indotto i Giudici di Lussemburgo a ritenere che il meccanismo di riequilibrio sanzionatorio dell’articolo 187-terdecies Tuf, che prevede che, quando per lo stesso fatto sono state applicate una multa e una sanzione amministrativa pecuniaria di natura penale, l’esazione della multa e’ limitata alla parte eccedente l’importo della sanzione amministrativa, “non garantisce che la severita’ dell’insieme delle sanzioni inflitte sia limitata a quanto strettamente necessario rispetto alla gravita’ del reato in questione, dal momento che l’art, 187-terdecies sembra avere ad oggetto solamente il cumulo di pene pecuniarie, e non il cumulo di una sanzione amministrativa pecuniaria di natura penale e di una pena della reclusione”.
3.3.6.i. Ai quesiti posti la Corte ha risposto osservando che “l’articolo 50 della Carta dei diritti fondamentali dell’Unione Europea dev’essere interpretato nel senso che esso osta a una normativa nazionale, che consente di celebrare un procedimento riguardante una sanzione amministrativa pecuniaria di natura penale nei confronti di una persona per condotte illecite che integrano una manipolazione del mercato, per le quali e’ gia’ stata pronunciata una condanna penale definitiva a suo carico, nei limiti in cui tale condanna, tenuto conto del danno causato alla societa’ dal reato commesso; sia idonea a reprimere tale reato in maniera efficace, proporzionata e dissuasiva”.
Con riguardo al secondo dei quesiti, concernente la diretta applicabilita’ del diritto in questione, la Corte ha chiarito che “il principio del ne bis in idem garantito dall’articolo 50 della Carta dei diritti fondamentali dell’Unione Europea conferisce ai soggetti dell’ordinamento un diritto direttamente applicabile nell’ambito di una controversia come quella oggetto del procedimento principale”.
3.3.7. La Corte Costituzionale italiana con sentenza 43 del 24 gennaio 2018 e’ tornata a pronunciarsi sulla compatibilita’ con i principi costituzionali del doppio binario sanzionatorio, amministrativo e penale.
La questione di legittimita’ costituzionale era stata sollevata dal Tribunale di Monza ed aveva riguardato l’articolo 649 c.p.p., “nella parte in cui non prevede l’applicabilita’ della disciplina del divieto di un secondo giudizio nei confronti dell’imputato al quale, con riguardo agli stessi fatti, sia gia’ stata irrogata in via definitiva, nell’ambito di un procedimento amministrativo, una sanzione di carattere sostanzialmente penale ai sensi della Convenzione Europea dei Diritti dell’Uomo e dei relativi Protocolli”.
3.3.7.a. La Corte Costituzionale, dopo aver ricostruito i piu’ recenti approdi delle Corti Europee, ha richiamato il principio, ormai consolidato, del nesso strumentale e temporale sufficientemente stretto, affermato dalla pronuncia della Grande Camera CEDU A e B c. Norvegia, che, ove riscontrato sussistente tra i due procedimenti amministrativo e penale, rende il doppio binario conforme alla Convenzione EDU e segnatamente all’articolo 4 Prot. 7.
3.3.7.b. La Consulta ha rilevato che, a seguito della sentenza A e B c. Norvegia, i presupposti intorno ai quali e’ stata costruita dal rimettente la questione di legittimita’ costituzionale sono venuti meno.
La svolta giurisprudenziale elaborata nella predetta pronunzia e’ stata ritenuta dalla Corte costituzionale potenzialmente produttiva di effetti con riguardo al rapporto tra procedimento tributario e procedimento penale. In precedenza, l’autonomia dell’uno rispetto all’altro escludeva in radice che essi potessero sottrarsi al divieto di bis in idem. Oggi vi e’ la possibilita’ che in concreto gli stessi siano ritenuti sufficientemente connessi, in modo da far escludere l’applicazione del divieto di bis in idem.
3.3.7.c. In considerazione di cio’, la Corte Costituzionale ha concluso in questi termini: “il mutamento del significato della normativa interposta, sopravvenuto all’ordinanza di rimessione per effetto di una pronuncia della grande camera della Corte di Strasburgo, che esprime il diritto vivente Europeo, comporta la restituzione degli atti al giudice a quo, ai fini di una nuova valutazione sulla rilevanza della questione di legittimita’ costituzionale. Se, infatti, il giudice a quo ritenesse che il giudizio penale e’ legato temporalmente e materialmente al procedimento tributario al punto da non costituire un bis in idem convenzionale, non vi sarebbe necessita’ ai fini del giudizio principale di introdurre nell’ordinamento, incidendo sull’articolo 649 c.p.p., alcuna regola che imponga di non procedere nuovamente per il medesimo fatto”.
3.3.8. Il panorama delle pronunzie sul tema – che per le ragioni gia’ espresse e’ riportato in maniera necessariamente sintetica – puo’ essere completato dal riferimento ad una sentenza di questa Corte, che – di recente – ha fatto uso del concetto di connessione sostanziale e temporale sufficientemente stretta.
Invero, la Terza Sezione – con sentenza n. 6993 del 22.9.2017 (Servello, Rv. 272588) – ha affermato il principio che non sussiste la violazione del “ne bis in idem” convenzionale nel caso della irrogazione definitiva di una sanzione formalmente amministrativa, della quale venga riconosciuta la natura sostanzialmente penale, ai sensi dell’articolo 4 Protocollo n. 7 CEDU, come interpretato dalla Corte Europea dei diritti dell’uomo nelle cause Grande Stevens e altri contro Italia del 4 marzo 2014, e Nykanen contro Finlandia del 20 maggio 2014, per il medesimo fatto per il quale vi sia stata condanna a sanzione penale, quando tra il procedimento amministrativo e quello penale sussista una connessione sostanziale e temporale sufficientemente stretta, tale che le due sanzioni siano parte di un unico sistema, secondo il criterio dettato dalla suddetta Corte nella decisione A. e 5. contro Norvegia del 15 novembre 2016.
Le pronunzie della Quarta Sezione (Sentenza n. 12267 del 13/02/2018, Rv. 272533) e della Seconda Sezione (Sentenza n. 9184 del 15/12/2016, Rv. 269237), che si sono riferite specificamente alla norma processuale ex articolo 649 c.p.p., hanno declinato il divieto di preclusione all’esercizio dell’azione penale, quale conseguenza della gia’ avvenuta irrogazione, per lo stesso fatto, di una sanzione amministrativa ma formalmente “penale”, ai sensi dell’articolo 4 n. 7 protocollo CEDU – come interpretato dalla sentenza della Corte Europea dei diritti dell’uomo nella causa A e 13 c/ Norvegia del 15 novembre 2016 – secondo il diverso concetto di complementarieta’ delle sanzioni, in quanto dirette al soddisfacimento di finalita’ sociali differenti, e determinanti l’inflizione di una sanzione penale “integrata”, che sia prevedibile e, in concreto, complessivamente proporzionata al disvalore del fatto.
4. Premesso il quadro giurisprudenziale di riferimento, se ne puo’ tentare una sintesi utile alla presente decisione.
Le sentenze ora prese in esame e le altre rese sul tema, a partire dalla pronunzia A e A contro Norvegia, con l’obiettivo di trovare un giusto contemperamento di interessi tra le esigenze repressive dello Stato nazionale verso fatti illeciti di notevole disvalore sociale e le garanzie individuali, e probabilmente allo scopo di mitigare gli effetti dell’applicazione del divieto di bis in idem processuale, come sancito dalla sentenza Grande Stevens, ritenuto troppo rigido e che aveva provocato difficolta’ applicative negli Stati membri, sono pervenute all’elaborazione del principio dello stretto nesso materiale e temporale gia’ ampiamente illustrato anche attraverso il riferimento e l’analisi dei sub – criteri materiali e temporali, come sopra indicati.
4.1. Tra questi il sub – criterio prevalente per verificare la presenza della stretta connessione e’ pacificamente individuato da tutte le pronunzie in quello della “proporzionalita'” tra il cumulo di sanzioni irrogate (di cui quella amministrativa pecuniaria e’ ormai considerata di natura penale) e la gravita’ dell’illecito.
In definitiva – nel ricorrere degli altri indici rivelatori dello stretto nesso materiale e temporale – e’ considerata legittima la parallela instaurazione, prosecuzione e decisione sanzionatoria tramite il doppio binario di procedure, purche’ esse formino un insieme integrato di procedimenti e di relative sanzioni, caratterizzato dalla prevedibilita’; ed al Giudice nazionale, in base ai suindicati sub criteri, e’ affidato il compito di accertarne la ricorrenza nel caso concreto.
Di certo, tutto cio’ comporta, in mancanza di un chiaro riferimento normativo, l’esercizio di compiti interpretativi molto complessi ed articolati, che non posso prescindere da una attenta valutazione dei singoli casi concreti con i quali il giudice si deve confrontare.
4.2. Alla luce della normativa vigente all’epoca dei fatti per cui e’ processo e nel quadro ricostruttivo cui sopra si e’ fatto riferimento, deve ribadirsi – anche in risposta ad osservazione della parte civile Consob – che l’elemento dell’ordine in cui si tengono e giungono a conclusione i procedimenti, in considerazione del principio di proporzionalita’ complementare tra le sanzioni e dell’impatto complessivamente non troppo oneroso che esse devono avere sul soggetto interessato, non puo’ essere decisivo per pronunciarsi sulla questione.
5. Applicando il sistema di principi innanzi delineato al caso in esame, deve osservarsi che, tra i sub-criteri piu’ volte citati, l’unico specificamente contestato negli atti di impugnazione e’ quello relativo alla “proporzionalita'” del trattamento sanzionatorio complessivamente irrogato agli imputati, a seguito della intervenuta definitivita’ delle sanzioni amministrative pecuniarie inflitte dalla Consob, dopo la sentenza della Prima Sezione civile, che ha dichiarato inammissibili i ricorsi proposti avverso la pronunzia che le aveva confermate.
5.1. Sul punto occorre ricordare che la decisione Garlsson, che si e’ occupata di un caso analogo al presente, ha puntualizzato che il sistema sanzionatorio integrato, derivante dall’applicazione della reclusione e della multa ex articolo 185 Tuf insieme alla sanzione pecuniaria ex articolo 187 ter Tuf, non sarebbe riequilibrato dalla norma ex articolo 187 terdecies, intitolata “esecuzione delle pene pecuniarie e delle sanzioni pecuniarie nel processo penale”.
Tale norma, infatti, stabilisce che, quando per uno stesso fatto e’ stata applicata una sanzione amministrativa pecuniaria, l’esazione della pena pecuniaria dipendente da reato e’ limitata alla parte eccedente quella riscossa dall’Autorita’ amministrativa.
Scopo della disposizione e’ all’evidenza – quello di evitare una duplicazione delle sanzioni pecuniarie derivante dalla conclusione con esito sfavorevole per l’interessato dei due procedimenti paralleli, garantendo che l’esazione della pena patrimoniale da illecito penale sia effettuata solo nella misura in cui essa sia di entita’ superiore alla sanzione in denaro irrogata dall’autorita’ amministrativa, nel rispetto del principio di proporzionalita’ ex articolo 52 CDFUE.
5.2. Tale meccanismo compensativo del sistema sanzionatorio integrato, tuttavia, non e’ stato giudicato idoneo a garantire che la severita’ dell’insieme delle sanzioni inflitte sia limitata a quanto strettamente necessario rispetto alla gravita’ del reato in questione (par. 60 sentenza Garlsson), in quanto ha ad oggetto solo il cumulo delle pene pecuniarie, restando fuori dalla funzione di riequilibrio la pena della reclusione.
5.3. Si puo’ quindi ribadire che, nell’interpretazione resa dalla Corte di Lussemburgo, il cumulo di sanzioni di natura penale puo’ essere ammesso a condizione che nell’ordinamento dello Stato membro esistano norme che garantiscano che la severita’ dell’insieme delle sanzioni inflitte non risulti eccessiva rispetto alla gravita’ del fatto concretamente verificatosi.
Se e’ vero tuttavia che l’articolo 187 terdecies Tuf non puo’ essere assunto – nella sua attuale formulazione – quale parametro normativo a tali fini, dal momento che non permette al giudice di modulare la risposta sanzionatoria tenendo conto del cumulo della sanzione pecuniaria e detentiva, e’ altresi’ vero che l’articolo 133 c.p. impone in via generale al giudice di commisurare la pena alla “gravita'” del fatto commesso; tale norma vincola infatti il decidente nell’esercizio del potere discrezionale attribuitogli dall’ordinamento in relazione alla determinazione della pena da infliggere, in linea con il principio di legalita’ della pena, prima ancora che con le recentissime statuizioni della Corte di Giustizia dell’unione Europea.
Spetta dunque al giudice nazionale il compito di verificare la proporzionalita’ delle sanzioni complessivamente irrogate con riguardo a tutte le circostanze della fattispecie concreta oggetto del giudizio.
5.4. Va quindi conclusivamente affermato che non sussiste la violazione del principio di ne bis in idem nel caso in cui le sanzioni penale ed amministrativa complessivamente irrogate rispettino il principio di “proporzionalita'”, alla luce della recente giurisprudenza della Corte di Giustizia dell’Unione Europea (causa C-524/15, Menci; causa C-537/16, Garlsson Real Estate e a.) e della Corte Europea dei diritti dell’uomo (cent. 15 novembre 2016, A e B c. Norvegia, ric. n. 24130/11 e 29758/11).
6. Delineati, dunque, i confini oltre i quali il sistema sanzionatorio del doppio binario si pone – secondo l’interpretazione fornita dalla giurisprudenza Europea in contrasto con il divieto del doppio giudizio, si rende necessario, pur in assenza di un espresso motivo di ricorso su tale questione, accertare se il “giudizio di proporzionalita'” delle sanzioni irrogate nell’ambito dei separati procedimenti costituisca una valutazione di esclusiva competenza del giudice di merito ovvero possa essere effettuata anche in sede di legittimita’.
Occorre, cioe’, stabilire se tale valutazione possa farsi rientrare nella previsione normativa di cui all’articolo 620 c.p.p., lettera l), che, in tema di tipologie di esiti del giudizio di legittimita’, disciplina le ipotesi di annullamento senza rinvio della decisione impugnata.
6.1. La previgente formulazione normativa (rispetto alle modifiche introdotte dalla L. 23 giugno 2017, n. 103) prevedeva in sostanza due ipotesi: la superfluita’ del rinvio e la possibilita’ di diretta adozione in sede di legittimita’ dei provvedimenti necessari in conseguenza dell’annullamento della sentenza impugnata, che si configuravano come fattispecie residuali rispetto a quelle indicate nelle precedenti lettere dell’articolo 620.
Nel vigore della precedente previsione normativa la giurisprudenza di questa Corte aveva precisato che l’annullamento senza rinvio potesse essere disposto soltanto ove non fossero necessari nuovi accertamenti in fatto su circostanze controverse e valutazioni discrezionali sulle anzidette circostanze.
6.2. La modifica introdotta dalla legge n. 103/2017 (con l’articolo 1, comma 67) ha integralmente sostituito la disposizione di cui all’articolo 620 c.p.p., lettera l), sulla cui effettiva portata applicativa si sono di recente pronunciate le Sezioni Unite di questa Corte.
Si e’, quindi, precisato che “la Corte di cassazione pronuncia sentenza di annullamento senza rinvio se ritiene superfluo il rinvio e se, anche all’esito di valutazioni discrezionali, puo’ decidere la causa alla stregua degli elementi di fatto gia’ accertati o sulla base delle statuizioni adottate dal giudice di merito, non risultando necessari ulteriori accertamenti” (Sez. U, n. 3464 del 30/11/2017, Matrone, Rv. 271831).
In sostanza, in virtu’ della nuova formulazione normativa, i poteri decisori del giudice di legittimita’ in sede di annullamento senza rinvio risultano notevolmente ampliati, risultando essi preclusi unicamente dalla necessita’ di (ulteriori) accertamenti in fatto, nonche’ dall’obiettiva impossibilita’ di assumere le determinazioni necessarie senza ricorrere ad accertamenti e valutazioni discrezionali sul punto oggetto dell’annullamento della sentenza impugnata.
6.3. Cio’ premesso, deve necessariamente concludersi, quindi, nel senso che, purche’ ricorrano le predette condizioni, non vi sono ragioni per escludere dal sindacato di questa Corte il giudizio di “proporzionalita'” delle sanzioni (penale e amministrativa) irrogate nell’ambito di due separati procedimenti.
Del resto, in seguito alla pronuncia delle Sezioni Unite, e’ stato piu’ volte ribadito il principio per il quale la Corte di Cassazione ha la possibilita’ di provvedere ai sensi del nuovo testo dell’articolo 620 c.p.p., lettera l) quando non siano necessari accertamenti in fatto ed anche nell’ipotesi in cui occorra una qualche valutazione discrezionale (Sez. 5, Sentenza n. 18797 del 25/01/2018, Rv. 272857; Sez. 6 Sentenza n. 12391 del 18/01/2018, Rv. 272458).
6.4. Conclusivamente sul punto va quindi affermato che, in tema di abusi di mercato, come disciplinati dal Tuf, la Corte di Cassazione puo’ valutare la proporzionalita’ del cumulo sanzionatorio in applicazione dell’articolo 620 c.p.p., comma 1, lettera l), qualora non sia necessario procedere ad ulteriori accertamenti di fatto e facendo riferimento ai criteri di cui all’articolo 133 c.p..
7. Fatte le suesposte precisazioni, il Collegio ritiene che nel caso in esame si possa procedere al “giudizio di proporzionalita'” in questa sede, non essendo necessari ulteriori accertamenti in fatto ed essendo, quindi, superfluo rimettere la questione al giudice di merito.
Sulla base della ricognizione dei dati a disposizione, con specifico riguardo a quelli inerenti le condotte attribuite agli imputati (la cui gravita’ – di cui si parlera’ anche piu’ avanti – risulta ben delineata nelle sentenze dei giudici di merito: si vedano in particolare pagg. 15 20 della sentenza di appello e la analitica ricostruzione dei fatti accertati dal giudice di primo grado, ben sintetizzata nella sentenza qui in esame alle pagg. 1 – 4), ed al trattamento sanzionatorio, il Collegio ritiene che sia stato rispettato il criterio di proporzionalita’ del peso derivante dal cumulo delle sanzioni inflitte agli interessati rispetto alla gravita’ dei fatti addebitati, nonche’ della limitazione della sua severita’ allo strettamente necessario, in modo da non risultare eccessivamente oneroso per i soggetti sanzionati.
7.1. Occorre, dunque, evidenziare che il trattamento sanzionatorio riservato agli imputati in sede penale e’ stato il seguente: due anni di reclusione ed Euro 50mila di multa per (OMISSIS); un anno e 10 mesi di reclusione ed Euro 35mila di multa per (OMISSIS); un anno e sei mesi di reclusione ed Euro 30mila di multa per (OMISSIS). Questi ultimi due imputati hanno ottenuto il riconoscimento delle attenuanti generiche, applicate per il primo non nella massima estensione.
Agli imputati sono state, inoltre, irrogate le pene accessorie di cui all’articolo 186 Tuf, in relazione agli articoli 28, 32 bis e 32 ter c.p., dell’interdizione dai pubblici uffici e dagli uffici direttivi delle persone giuridiche, nonche’ dell’incapacita’ a contrattare con la Pubblica Amministrazione, per la durata di un anno, oltre alla pubblicazione della sentenza sui quotidiano (OMISSIS). Stando al testo delle sentenze di merito, invece, non appare applicata la confisca, ex articolo 187 Tuf, del prodotto o del profitto del reato, che peraltro, in alcun modo emergono come accertati nel giudizio, ne’ dei beni usati per commetterlo, confisca disponibile anche per equivalente, che nel caso concreto avrebbe dovuto riguardare le risorse finanziarie usate per l’acquisto manipolativo delle azioni.
Sul tema del trattamento sanzionatorio in concreto applicato e di quello applicabile in base alle norme in vigore all’epoca dei fatti e’ necessario rappresentare che le pene edittali originariamente previste dall’articolo 185 Tuf, sono state raddoppiate con L. n. 262 del 2005, all’articolo 39, comma 1, essendo, pertanto, stabilite nella misura edittale da due a dodici anni di reclusione e da 40mila a dieci milioni di Euro di multa e di questa cornice sanzionatoria si e’ tenuto conto nelle sentenze di merito, in ragione dell’epoca del commesso reato.
7.2. Le sanzioni amministrative inflitte da Consob sono state determinate nei seguenti termini: Euro 150mi1a per (OMISSIS) e Euro 100mi1a ciascuno per (OMISSIS) e (OMISSIS).
Sono state pure irrogate le sanzioni interdittive accessorie, ex articolo 187 quater Tuf, dell’incapacita’ temporanea ad assumere incarichi di amministrazione direzione e controllo nell’ambito di societa’ quotate e di societa’ appartenenti al medesimo gruppo di societa’ quotate, di un anno per il primo ed otto mesi ciascuno per gli altri.
Va qui ricordato che il quadro sanzionatorio di riferimento e’ delimitato dagli articoli 187 ter e 187 quater in un limite minimo di Euro 20mila e un limite massimo di Euro 5 milioni mentre l’interdizione puo’ spaziare da un minimo di due mesi ad un massimo di tre anni.
Non risulta, invece che la Consob abbia disposto la confisca ex articolo 187 sexies Tuf del prodotto o del profitto del reato, ne’ dei beni usati per commetterlo, che nel caso concreto avrebbe dovuto riguardare le risorse finanziarie usate per l’acquisto manipolativo delle azioni.
7.3. Deve, quindi, constatarsi che le sanzioni penali inflitte agli imputati si sono attestate nel minimo edittale per quanto riguarda la pena detentiva della reclusione, applicata nella misura di due anni nei confronti di (OMISSIS), definito dai Giudici del merito come colui che aveva avuto il peso preponderante nella realizzazione degli illeciti ed un ruolo propulsivo nella vicenda; ai coimputati e’ stata inflitta la stessa pena base detentiva che, peraltro, e’ stata mitigata tramite il riconoscimento delle circostanze attenuanti generiche, fino alle pene per ciascuno suindicate.
La multa e’ stata commisurata in termini di poco superiore al minimo edittale, essendo ridotta al di sotto di esso, a seguito del riconoscimento delle attenuanti generiche per (OMISSIS) e (OMISSIS).
Le pene accessorie interdittive ex articolo 186 Tuf pure sono state applicate nel minimo indicato dalle disposizioni codicistiche ivi richiamate.
Le sanzioni amministrative/penali pecuniarie applicate dalla Consob, pur essendo superiori al minimo, appaiono molto lontane dalla fascia sanzionatoria piu’ elevata prevista dall’articolo 187 ter ed altrettanto e’ a dirsi quanto alle sanzioni amministrative accessorie ex articolo 187 quater.
7.4. Deve, infine, ribadirsi che, a causa del meccanismo di compensazione previsto in fase di esecuzione dall’articolo 187 terdecies Tuf tra le sanzioni pecuniarie derivanti dal doppio binario sanzionatorio applicato ai ricorrenti, le multe inflitte in sede penale agli imputati, dovrebbero essere esatte solo nella misura eccedente la sanzione amministrativa gia’ riscossa; tuttavia, nella specie, essendo state fissate le multe a carico degli imputati in misura inferiore alle sanzioni ex articolo 187 ter, ne consegue che esse, a seguito dell’incameramento da parte dell’Autorita’ amministrativa dell’importo delle sanzioni irrogate da Consob, non dovranno essere portate in esecuzione.
7.5. Alla luce delle considerazioni che precedono, il principio affermato dalla sentenza Garlsson, secondo il quale l’articolo 187 terdecies non garantisce che la severita’ dell’insieme delle sanzioni inflitte sia limitata a quanto strettamente necessario e proporzionato rispetto alla gravita’ del reato, non appare aderente alla peculiarita’ del caso in esame, caratterizzato da una significativa incidenza delle attivita’ degli imputati sul prezzo del titolo anche a causa della sua protrazione per un lungo periodo, rispetto al disvalore dei quale, invece, la sola sanzione penale inflitta – stabilita in sostanza nel minimo sia per la pena della reclusione che della multa – non appare idonea a reprimere il delitto in maniera efficace, proporzionata e dissuasiva ed il trattamento sanzionatorio derivante dall’insieme delle pene in concreto applicate non risulta eccessivamente oneroso per i soggetti interessati.
8. I ricorrenti hanno, altresi’, censurato – nel terzo motivo (OMISSIS), nel quinto (OMISSIS) e ne secondo (OMISSIS), quest’ultimo sia pur sotto l’apparente censura circa la conferma di sussistenza del reato – il ritenuto concorso di persone nella perpetrazione dello stesso.
Prima di passare allo specifico esame delle doglianze difensive, va qui ricordato che, ai fini della configurabilita’ del concorso nel reato di aggiotaggio manipolativo, materialmente posto in essere da altri, e’ necessario un contributo, anche soltanto agevolatore, all’altrui attivita’ manipolativa, e la prova di tale contributo, che puo’ prescindere dalla dimostrazione della esistenza di un previo accordo tra i concorrenti, puo’ consistere in un rafforzamento del proposito del correo o, in alternativa, in un apporto materiale efficiente alla condotta di questo (Sez. 5, n. 3971 del 16/07/2015, Donati, Rv. 265864; Sez. 5, n. 9369 del 20/11/2013, Tonini, Rv. 260020).
Chiarito cio’, va detto che tutte le doglianze difensive risultano inammissibili sul punto, avendo sviluppato critiche inerenti il merito del ragionamento decisorio.
8.1. Le condotte attribuite ai ricorrenti erano state realizzate lungo l’arco di tempo immediatamente successivo alla quotazione della societa’ sul mercato (mese di luglio 2008) ed a seguito della comunicazione di un aumento di capitale, che sarebbe avvenuto nel Marzo 2009.
(OMISSIS) era all’epoca amministratore delegato di (OMISSIS) spa, controllante di (OMISSIS) spa, soggetto formalmente acquirente delle azioni di (OMISSIS).
(OMISSIS), fratello di (OMISSIS) (e con lui anagraficamente residente allo stesso indirizzo), pur non rivestendo alcun ruolo manageriale nelle societa’ del gruppo, ha instaurato il rapporto (significativamente solo il 22 luglio 2008) con la Banca (OMISSIS), presso la quale v’era il conto sul quale erano state effettuate tutte le operazioni. I giudici di merito hanno evidenziato che tale imputato non risultava avere effettuato operazioni su altri strumenti finanziari azionari nel periodo dal 25 luglio 2008 al 20 marzo 2009.
(OMISSIS) era dipendente (con ruolo di segretaria) di (OMISSIS) e persona legata sentimentalmente all’avvocato (OMISSIS), Presidente ed Amministratore Delegato della (OMISSIS), oltre che Presidente senza poteri delle altre societa’ del gruppo. Nel periodo dal 25 luglio 2008 al 20 marzo 2009 l’imputata ha acquistato azioni (OMISSIS) operando sempre tramite un conto intrattenuto presso la Banca (OMISSIS) (rapporto instaurato in data 22 luglio 2008).
Nelle sentenze di merito sono indicate in maniera specifica le condotte dei singoli imputati, evidenziando – con motivazione esente da vizi logici e di metodo – come fosse palese che tutte le operazioni di compravendita delle azioni fossero state effettuate di concerto, tale da esercitare un impatto positivo sul prezzo teorico d’asta.
8.2. La motivazione ha dato quindi conto analiticamente delle quantita’ di azioni acquistate nel periodo di riferimento, ritenute considerevoli in quanto individuate in oltre 40mila per (OMISSIS) ed oltre 30mila per (OMISSIS), essendosi sottolineato che nessuno dei due aveva effettuato operazioni similari nello stesso periodo e che la seconda non appariva in condizioni economiche coerenti con le risorse finanziarie che aveva impegnato.
(OMISSIS) aveva effettuato ordini di acquisto per la restante parte delle azioni oggetto delle condotte incriminate.
8.3. Inoltre, le caratteristiche delle proposte di negoziazione, come si e’ gia’ detto intervenute prevalentemente in prossimita’ dello scadere del termine della seduta di borsa e quasi sempre per prezzi superiori significativamente alla media, per quantitativi di volta in volta rilevanti, denotavano l’aggressivita’ degli ordini, che, in realta’, avevano inciso sulla quotazione del titolo nella quasi totalita’ delle occasioni in cui erano stati eseguiti, pari all’84%. Infine, la sentenza impugnata ha dato atto – con sicura efficacia dimostrativa – della percentuale di azioni complessivamente negoziate dai tre imputati rispetto a quelle complessivamente scambiate nello stesso periodo, pari al 48%, nonche’ del fatto che le loro attivita’ erano perdurate per tutto il tempo previsto per la sottoscrizione delle azioni e fino alla data stabilita per l’aumento di capitale, cioe’ a partire da Luglio 2008 fino a Marzo 2009, essendo plausibilmente stato ritenuto che anche il prolungato periodo in cui le disposizioni erano state impartite fosse significativo ai fini di interesse.
8.4. A fronte di tale piu’ che adeguata e logica motivazione, le censure dei ricorrenti hanno proposto una visione atomistica delle condotte oggetto dell’imputazione, non confrontandosi con la spiegazione gia’ fornita, che ha congruamente dimostrato il tema della collaborazione tra gli imputati.
9. Per altro verso e’ stato censurato il criterio valutativo incentrato sul decremento della quotazione del titolo in seguito alla cessazione degli ordini di acquisto – argomento ripreso pure nel quinto motivo del ricorso di (OMISSIS).
Tuttavia anche tale doglianza non si e’ confrontata con la complessiva giustificazione, appuntandosi solo su un aspetto della stessa, senza tener conto che l’argomento era stato usato alla fine del discorso esplicativo innanzi sintetizzato, come riprova logica del ragionamento fino ad allora seguito.
Del resto l’affermazione oggetto di critica e’ in linea con l’orientamento interpretativo – gia’ segnalato – secondo il quale la verifica “ex post” dell’avvenuta alterazione del prezzo dei titoli scambiati costituisce elemento sintomatico dell’effettiva idoneita’ della condotta stessa a produrre l’alterazione sensibile del loro prezzo.
10. Con il terzo motivo entrambi i ricorrenti (OMISSIS) hanno dedotto l’illogicita’ della motivazione riguardo alla valutazione degli indici sintomatici della manipolazione e la sottovalutazione di alcune circostanze di fatto, come la peculiarita’ del mercato dei titoli di societa’ operanti nel settore delle energie alternative.
Deve – in contrario – osservarsi che l’analisi operata dalla Corte milanese degli indici di anomalia delle proposte di acquisto, gia’ sintetizzata, e le conclusioni da essa tratte in nulla sono illogiche.
10.1. Invero, quanto alla prospettata scarsa significativita’ della negoziazione ad opera dei ricorrenti, nel periodo di riferimento, della quota del 12,5% delle azioni scambiate, e’ stato osservato dai Giudici di merito che tale percentuale appariva in se’ sintomatica, anche in considerazione del fatto che non in tutte le sedute vi erano stati acquisti da parte degli imputati e che, secondo la relazione Consob, nello stesso periodo non vi erano stati altri operatori che avessero effettuato acquisti del titolo in quella misura.
Quanto alle modalita’ di immissione degli ordini negli ultimi cinque minuti della seduta borsistica, che corrisponderebbe ad una prassi, e’ stato razionalmente spiegato che simile modalita’, rispondente o meno ad una prassi, determinava un innalzamento della quotazione per la semplice ragione che gli ordini erano disposti sempre per un valore piu’ alto di quello nel momento realizzato dal mercato, senza che la libera contrattazione avesse il tempo di riportarlo ad un prezzo maggiormente rispondente alla reale dialettica tra domanda ed offerta, a causa dell’imminente chiusura della seduta di borsa.
10.2. Alcuna consistenza ha l’ulteriore argomento dell’assenza di limiti o criteri nelle negoziazioni, che secondo i ricorrenti inficerebbe il giudizio della Corte e che sarebbe, quindi, disancorato da parametri oggettivi.
Sul punto deve sottolinearsi che di tali ipotizzati limiti e criteri regolanti le attivita’ borsistiche nessuno dei ricorrenti ha citato le fonti normative e che, peraltro, la potenziale alterazione del prezzo del titolo azionario e del mercato in alcun modo e’ collegato ne’ nella legge, ne’ nell’imputazione concreta, ne’ – a quanto e’ dato di sapere – nella normativa di settore al superamento di quantita’ predeterminate o alla violazione di criteri di riferimento.
Le nozioni evocate, a ben vedere appaiono, invece, in contraddizione con l’assunto che si vorrebbe dimostrare.
Infatti, per mercato illiquido si intende quello caratterizzato da un basso volume di contrattazioni e da elevati differenziali di quotazione, nel quale anche operazioni di dimensioni limitate – come in sostanza sostengono i ricorrenti siano quelle incriminate sono comunque in grado di provocare ampie oscillazioni di prezzo.
Titolo illiquido e/o sottile e’ caratterizzato per il fatto di essere poco scambiato, trattandosi di titoli per i quali potrebbe risultare difficile far incontrare domanda ed offerta o che presenta ostacoli o limitazioni allo smobilizzo entro un lasso temporale ragionevole.
10.4. Tali caratteristiche, se rispondenti alle qualita’ reali del titolo di cui si discute – ma non si ha motivo di dubitarne, ne’ si mette minimamente in dubbio la correttezza dei ricorrenti nell’esporre dati informativi lungi dal confortare le doglianze difensive, avvalorano la tesi accolta dai Giudici del merito circa la significativita’ delle condotte addebitate agli imputati ai fini dell’integrazione del reato, sotto il profilo delle modalita’ aggressive di acquisto, delle quantita’ scambiate, della loro incidenza percentuale sulla totalita’ delle negoziazioni e della prolungata attivita’ di acquisizione di azioni realizzate dai giudicabili.
10.5. La doglianza – sottolineata anche nel quinto motivo del ricorso (OMISSIS) – circa la mancata valutazione delle condizioni di fatto in cui si era inserita la vicenda, appare scollegata dall’impianto motivazionale, poiche’ la sentenza in parola ha dato atto che nel periodo di riferimento, in cui si era manifestata la gravissima crisi finanziaria planetaria a seguito dello scoppio della cosiddetta bolla speculativa immobiliare negli USA, la quotazione del titolo aveva avuto un andamento diverso dagli altri quotati sul mercato Expandi, diminuendo in modo meno rapido.
11. Il quarto motivo del ricorso (OMISSIS) ha riproposto la critica circa la ritenuta artificiosita’ della condotta, di cui la motivazione non avrebbe dato dimostrazione, citando un antico precedente di questa stessa Sezione.
L’argomentazione non ha pregio proprio alla luce della giurisprudenza ricordata dalla difesa, che ha sancito il principio secondo il quale anche l’uso di un mezzo in se’ non illecito puo’ integrare la nozione di “altri artifizi”, di cui alla norma incriminante, idonei a provocare una sensibile alterazione del prezzo di strumenti finanziari, qualora sia obiettivamente artificioso, ossia posto in essere con modalita’ dell’azione tali, per ragioni di modo, di tempo e di luogo, da alterare il normale gioco della domanda e dell’offerta, non essendo sufficiente che esso sia diretto al fine di turbare il mercato (Sez. 5, Sentenza n. 2063 del 02/10/2008, Rv. 242356. In senso conforme: Sez. 5, Sentenza n. 4324 del 08/11/2012, Rv. 254324).
11.1. Per quanto gia’ ampiamente esposto la Corte milanese ha dato conto, in modo congruo e plausibile, che il giudizio circa l’artificiosita’ della condotta era stato ricavato dalle gia’ descritte complessive modalita’ delle condotte degli imputati, con specifico riferimento alle quantita’ di azioni di volta in volta e nell’insieme negoziate ed all’aggressivita’ degli ordini di acquisto impartiti.
11.2. La spiegazione risponde anche all’ulteriore argomento per il quale gli acquisti effettuati in chiusura d’asta e ad un prezzo superiore a quello teorico corrisponderebbe all’interesse tipico di qualsiasi acquirente, essendo gia’ stato osservato che le specifiche e concrete modalita’ di acquisto e le quantita’ complessivamente rastrellate dagli imputati, impedivano di qualificarli come investitori standard.
12. Inammissibile e’ il quarto motivo del ricorso proposto nell’interesse di (OMISSIS), incentrato sul fatto che questi avrebbe agito in esecuzione di un incarico conferitogli dal Consiglio di Amministrazione di (OMISSIS) spa e che, quindi, difetterebbe nei suoi confronti l’elemento psicologico del reato.
12.1. Infatti, la doglianza non ha relazione con le argomentazioni svolte sul tema dai Giudici milanesi, che hanno posto in luce come all’epoca dei fatti il ricorrente fosse amministratore delegato di (OMISSIS) spa, controllante della (OMISSIS) spa ed acquirente delle sue azioni; acquisto avvenuto in forza di una delibera adottata a Settembre 2008 su proposta dello stesso amministratore delegato.
E’ stato, inoltre, oculatamente osservato che dagli atti di riferimento e pertinenti non si ricavavano ne’ i limiti temporali entro i quali l’investimento doveva essere realizzato, ne’ il limite massimo al prezzo di acquisto, essendo, pertanto, l’intera operazione lasciata alla gestione discrezionale dell’amministratore.
12.2. La tesi, del resto solo implicitamente sostenuta dal ricorrente, per la quale egli sarebbe stato una sorta di nuncius della volonta’ dell’organo collegiale, oltre ad essere del tutto generica, e’ intrinsecamente improponibile per la sua illogicita’, alla luce dell’accertata situazione di fatto, nella quale l’imputato si era fatto promotore dell’incarico dato dal Consiglio di Amministrazione a se stesso.
13. Il quinto ed il sesto motivo del ricorso proposto nell’interesse della (OMISSIS) hanno inteso valorizzare il dato dell’andamento della quotazione del titolo che – nella prospettazione della ricorrente – la Corte avrebbe ritenuto, da un lato, frutto delle manovre illecite ma ignorando le previsioni degli analisti finanziari, che avrebbero fissato il suo target price ad un prezzo piu’ elevato, e dall’altro anomalo ma in assenza di riferimento ad un prezzo “corretto”.
13.1. La censura e’, in tal modo, implicitamente fondata sull’idea che le operazioni di cui si tratta, per esser rilevanti, dovessero incidere in concreto sul prezzo del titolo; essa, pero’, si pone in netto contrasto con la natura di reato di pericolo, sia pure concreto, che l’elaborazione di questa Corte – come gia’ osservato – ha riconosciuto alla fattispecie in esame ed e’, quindi, inaccoglibile per l’erroneita’ della tesi giuridica che la sorregge.
13.2. In fatto la tesi della ricorrente trascura il dato, notorio in base a regole di comune esperienza, che, di regola, non esiste un’astratta quotazione “corretta” dei titoli ma essa e’ data dall’incrocio tra domanda ed offerta, il cui gioco deve essere libero, mentre sono i meccanismi di funzionamento della dialettica di mercato che devono risultare corretti, come la norma di cui si discute vuole garantire.
13.3. Per altro la critica appare frutto di un atteggiamento fideistico, non apparendo razionale proporre quale criterio di riferimento nell’ambito del processo penale, che e’ finalizzato ad un rigoroso accertamento dei fatti, le previsioni degli analisti finanziari, che l’esperienza di questi anni ha dimostrato essere un dato aleatorio.
14. Il sesto motivo del ricorso proposto nell’interesse della (OMISSIS), incentrato sulla sopravvenuta eliminazione del mercato Expandi, nell’ambito del quale la vicenda si era realizzata, e sulla invocata derubricazione del reato in quello di cui all’articolo 2637 cod. civ., e’ inammissibile, poiche’ meramente ripetitivo dell’analoga doglianza gia’ sottoposta ai Giudici di Appello e correttamente da questi risolta.
Sul punto puo’ osservarsi che il principio del favor rei, invocato dalla ricorrente, e’ criterio di interpretazione delle norme penali sostanziali e processuali e di certo non attiene ai presupposti di fatto in cui si sono realizzate le condotte illecite oggetto del giudizio.
15. Le doglianze avanzate da (OMISSIS) e (OMISSIS) sul trattamento sanzionatorio risultano generiche, in special modo quelle della seconda.
Esse, peraltro, riguardano la piena valutazione discrezionale del Giudice di merito, che ha adeguatamente giustificato, alla luce dei dati acquisiti al processo e (come sopra gia’ evidenziato) attestandosi nei minimi della forbice edittale, il ruolo di promotore dell’iniziativa attribuito al primo, in virtu’ del quale non gli sono state riconosciute le circostanze attenuanti generiche.
Vale la pena ricordare sul punto che secondo il piu’ che consolidato orientamento di questa Corte il mancato riconoscimento delle circostanze attenuanti di cui all’articolo 62 bis c.p. puo’ essere legittimamente giustificato con l’assenza di elementi o circostanze di segno positivo, a maggior ragione dopo la modifica dell’articolo 62 bis cod. pen., disposta con il Decreto Legge 23 maggio 2008, n. 92, convertito con modifiche nella L. 24 luglio 2008, n. 125, per effetto della quale, ai fini della concessione della diminuente non e’ piu’ sufficiente lo stato di incensuratezza dell’imputato (Sez. 1, Sentenza n. 39566 del 16/02/2017, Rv. 270986).
La negatoria giustificata da motivazione esente da illogicita’ – come nel caso in esame – e’ insindacabile in Cassazione (Sez 6 n 42688 del 29/4/2008, Rv. 242419).
Va infine ricordato che, nel motivare il diniego delle attenuanti generiche, non e’ necessario che il giudice prenda in considerazione tutti gli elementi favorevoli o sfavorevoli dedotti dalle parti o rilevabili dagli atti, ma e’ sufficiente che egli faccia riferimento a quelli ritenuti decisivi o comunque rilevanti, rimanendo tutti gli altri disattesi o superati da tale valutazione (Sez. 3, n. 28535 del 19/03/2014, Lule, Rv. 259899; conformi: n. 459 del 1982 Rv. 151649; n. 10238 del 1988, Rv. 179476; n. 6200 del 1992, Rv. 191140; n. 707 del 1998, Rv. 209443; n. 2285 del 2005, Rv. 230691; n. 34364 del 2010, Rv. 248244).
16. Deve, infine e risolutivamente, osservarsi che con le argomentazioni innanzi esaminate le difese hanno provato a frammentare l’unitarieta’ del discorso logico-argomentativo sviluppato dai Giudici milanesi, con osservazioni critiche che, ciascuna in se’ considerata ed in astratto, possono avere un qualche fondamento – alle quali, peraltro, come appena annotato, e’ stata data adeguata e plausibile risposta – ma che non sono riuscite a mettere in crisi il nucleo essenziale della giustificazione addotta nella sentenza impugnata, individuabile nel contemporaneo ricorrere nella fattispecie concreta di una pluralita’ di indici di anomalia, il cui effetto potenzialmente incidente sulla quotazione del titolo pure e’ stato chiaramente esposto. Alla luce dei principi e delle considerazioni che precedono i motivi di ricorso analizzati devono essere giudicati infondati, i ricorsi rigettati e ciascun ricorrente condannato al pagamento delle spese processuali.
Inoltre, in virtu’ del principio della soccombenza, ciascun ricorrente deve essere condannato alla rifusione delle spese sostenute nel grado dalla costituita parte civile Consob, che sono liquidate in complessivi Euro 4mila, oltre accessori come per legge.
Rigetta i ricorsi e condanna ciascun ricorrente al pagamento delle spese processuali, nonche’ alla rifusione delle spese sostenute nel grado dalla parte civile, che liquida in complessivi Euro quattromila, oltre accessori come per legge.
A seguito della riforma del processo penale attuata con la L....

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 articolo 185
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 articolo 50
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 Art. 52
 Art. 4
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 articolo 39
 Art. 187
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