Source: http://docplayer.it/2713632-I-fondi-immobiliari-italiani-prof-valter-mainetti-amministratore-delegato-sorgente-sgr-s-p-a.html
Timestamp: 2017-06-28 12:50:12+00:00

Document:
I FONDI IMMOBILIARI ITALIANI. Prof. Valter Mainetti Amministratore Delegato SORGENTE SGR S.p.A. - PDF
Download "I FONDI IMMOBILIARI ITALIANI. Prof. Valter Mainetti Amministratore Delegato SORGENTE SGR S.p.A."
1 I FONDI IMMOBILIARI ITALIANI Prof. Valter Mainetti Amministratore Delegato SORGENTE SGR S.p.A. Parma, 2-3 Aprile 2012 MP-MS-ADG 12 Indice I Fondi Immobiliari Italiani Principali riferimenti normativi D.Lgs. 58/ Principali contenuti Fondo Comune di Investimento e Fondo Comune di Investimento Immobiliare Tipologie di Fondi immobiliari Oggetto degli investimenti Indebitamento e Frazionamento/Contenimento del rischio I principali soggetti coinvolti nella vita del Fondo Aspetti caratterizzanti SGR art.34 TUF SGR vs Fiduciarie Controlli interni ed esterni La struttura del Regolamento Il Regime fiscale Modalità di funzionamento La quotazione in borsa Il mercato dei Fondi Immobiliari in Italia La crisi del mercato - cenni 23 Principali riferimenti normativi La nascita delle prime iniziative legislative (1974) sui fondi immobiliari è stata dovuta al gran successo ottenuto dai titoli atipici a contenuto immobiliare. I principali riferimenti sono: Legge n.86/1994: istituisce e disciplina i fondi comuni di investimento immobiliare chiusi Decreto Legislativo n.58/1998 e successive modifiche: «TUF», al Titolo III disciplina la gestione collettiva del risparmio Decreto Legge n.78/2012 art.32 (successivamente convertito nella Legge n.122/2010): modifica il D.Lgs n.58/1998 Titolo III, riorganizzando la disciplina fiscale dei fondi immobiliari Decreto Ministeriale (Ministero dell Economia e delle Finanze) n. 228/1999 (modificato e integrato con DM n.197/2010): Regolamento attuativo dell art.37 del D.Lgs 58/98 recante norme per la determinazione dei criteri generali cui devono essere uniformati i fondi comuni di investimento 34 Principali riferimenti normativi Provvedimento Banca d Italia del 14 aprile 2005 (integra e aggiorna il provvedimento del 1998): Regolamento sulla gestione collettiva del risparmio Provvedimento Congiunto Banca d Italia Consob del 27 ottobre 2010: Regolamento in materia di organizzazione e procedure degli intermediari che prestano servizi di investimento o di gestione collettiva del risparmio Regolamenti Consob: o concernente la disciplina degli emittenti (integrato e aggiornato a Febbraio 2012) o in materia di intermediari (integrato e aggiornato a Dicembre 2010) o in materia di mercati (integrato e aggiornato a Febbraio 2012) Direttiva 2004/39/CE: MIFID 45 D.Lgs. 58/ Principali contenuti Titolo III Gestione collettiva del risparmio SGR Attività esercitabili Fondi Comuni d investim. Regolamento del Fondo Operatività all estero Autorizzazione Banca Depositaria Regole di comportamento 56 Fondo Comune di Investimento Art.1 (lettra j) del D.Lgs.n.58/98 (modificato dall art.32 del DL.78 del 2010 convertito con Legge 122/2010) : «il patrimonio autonomo raccolto, mediante una o più emissione di quote, tra una pluralità di investitori con la finalità di investire lo stesso sulla base di una predeterminata politica di investimento; suddiviso in quote di pertinenza di una pluralità di partecipanti; gestito in monte, nell interesse dei partecipanti e in autonomia dai medesimi» Art.36 (comma 6) del D.Lgs.n.58/98: il fondo comune di investimento è «patrimonio autonomo» ovvero patrimonio «distinto a tutti gli effetti dal patrimonio della società di gestione del risparmio e da quello di ciascun partecipante, nonché da ogni altro patrimonio gestito dalla medesima società» Art.1 del D.Lgs.n.58/1998 (lettera m): i «fondi comuni d investimento» sono «organismi di investimento collettivo del risparmio» 67 Fondo Comune di Investimento (segue) Art.1 del D.Lgs.n.58/1998 (lettera n): la «gestione collettiva del risparmio» si realizza attraverso la promozione, istituzione e organizzazione di fondi comuni d'investimento e l amministrazione dei rapporti con i partecipanti Art.36 del D.Lgs.n.58/1998 (comma 1): il fondo comune di investimento è gestito dalla SGR che lo ha istituito o da altra SGR Art.36 del D.Lgs.n.58/1998 (comma 5): le SGR «assumono solidamente verso i partecipanti al fondo gli obblighi e le responsabilità del mandatario» Sentenza Cassazione n.16605/2010: il fondo comune d investimento non è configurabile quale soggetto autonomo di diritto; la titolarità dei beni è in capo alla SGR che lo ha istituito 78 Fondo Comune di Investimento Immobiliare (segue) Il Fondo Comune di Investimento Immobiliare è: un patrimonio autonomo privo di soggettività giuridica che si caratterizza per: la suddivisione in quote di uguale valore unitario la sottoscrizione da parte di una pluralità di investitori la gestione da parte della SGR nell interesse dei partecipanti e in autonomia dei medesimi la gestione da parte di un intermediario professionale (SGR), che assume verso i sottoscrittori le responsabilità del mandatario la diversificazione degli investimenti un OICR (Organismo di Investimento Collettivo del Risparmio) attraverso il quale si realizza la gestione collettiva del risparmio specializzato in modo esclusivo o prevalente nell investimento immobiliare e precisamente in: beni immobiliari, diritti reali immobiliari ivi inclusi quelli derivanti da contratti di leasing immobiliare con natura traslativa e da rapporti concessori, partecipazioni in società immobiliari, parti di altri fondi immobiliari anche esteri (art.1, lettera d-bis, DM n. 228/1999) 8 9 Fondo Comune di Investimento Immobiliare (segue) Fondo Immobiliare Quote Cash Investitori Il fondo immobiliare ha un rendimento legato all incasso dei canoni di locazione e al realizzo di plusvalenze sulla cessione degli immobili che hanno completato il loro ciclo di valorizzazione. La selezione e la gestione degli immobili è affidata ai professionisti della Società di Gestione del Risparmio (SGR). SGR Gestione FONDO IMMOBILIARE Proventi INVESTITORI Il vantaggio di quest operazione di finanza immobiliare risiede nella possibilità per i risparmiatori di accedere, con capitali limitati, all investimento immobiliare. 910 Tipologie di Fondi immobiliari FORMA CHIUSO SEMICHIUSO Il diritto al rimborso delle quote ai partecipanti viene riconosciuto solo a scadenze predeterminate Il diritto al rimborso dei partecipanti viene riconosciuto in occasioni di emissioni successive di quote TIPOLOGIA «A RACCOLTA» AD APPORTO I soggetti interessati a partecipare a un fondo possono sottoscrivere le quote del fondo mediante versamento di un importo corrispondente al valore delle quote di partecipazione La sottoscrizione può avvenire, in tutto o in parte, attraverso il conferimento di beni immobili, diritti reali immobiliari o partecipazioni in società immobiliari 10 11 Tipologie di Fondi immobiliari INVESTITORI RISERVATO A INVESTITORI QUALIFICATI Imprese di investimento, banche, agenti di cambio, SGR e SICAV, fondi pensione, imprese di assicurazione, finanziarie capogruppo di gruppi bancari e società ex art.106,107,113 TUB, fondazioni bancarie e altri sottoscrittori in possesso di specifica competenza ed esperienza in operazioni in strumenti finanziari (da dichiarare espressamente per iscritto) RETAIL Sottoscrittori del pubblico risparmio DEBITO SPECULATIVO Possono derogare ai limiti di indebitamento. Fondi istituiti e gestiti da una SGR speculativa, devono avere quote di valore >12 Oggetto degli investimenti Almeno i 2/3 del valore complessivo del fondo devono essere costituiti da beni immobili, diritti reali immobiliari (inclusi quelli derivanti da contratti di leasing immobiliare con natura traslativa e da rapporti concessori), partecipazioni in società immobiliari e parti di fondi immobiliari, anche esteri (investimento tipico) il limite dei 2/3 scende al 51% se almeno il 20% del valore complessivo è investito in strumenti finanziari rappresentativi di operazioni di cartolarizzazione aventi ad oggetto beni immobili, diritti reali immobiliari o crediti garantiti da ipoteca immobiliare Si può investire la parte eccedente del patrimonio in strumenti finanziari quotati o non, depositi bancari, crediti, titoli rappresentativi di crediti e altri beni per i quali esiste un mercato e che abbiano un valore determinabile con certezza (investimento residuale). 1213 Indebitamento e Frazionamento / Contenimento del rischio Indebitamento: I Fondi possono indebitarsi fino al: 60% del valore dei beni immobili, dei diritti reali immobiliari, partecipazioni in società immobiliari e delle parti di fondi immobiliari anche esteri 20% del valore degli altri beni (ad es. liquidità e investimenti residuali) I Fondi Speculativi possono derogare ai suddetti limiti Frazionamento e contenimento del rischio I Fondi non possono investire (direttamente o indirettamente): oltre 1/3 delle proprie attività in un unico bene immobile, con caratteristiche urbanistiche funzionali unitarie oltre il 10% del totale delle attività del fondo in società immobiliari che prevedono nel proprio oggetto sociale la possibilità di svolgere attività di costruzione I Fondi Speculativi e i Fondi Riservati a investitori qualificati possono derogare ai suddetti limiti 13 14 I principali soggetti coinvolti nella vita del Fondo SOGGETTI COLLOCATORI SGR ESPERTI INDIPENDENTI FONDO IMMOBILIARE SOCIETA DI REVISIONE ORGANI DI VIGILANZA BANCA DEPOSITARIA 1415 Aspetti caratterizzanti SGR - art. 34 TUF Società per Azioni Sede Legale e Direzione Generale in Italia Capitale sociale versato di almeno 1 milione di euro Requisiti di professionalità, indipendenza e onorabilità degli esponenti aziendali (amministratori, sindaci, direttore generale) Requisiti di onorabilità dei soci Struttura del gruppo di cui fa parte non sia tale da pregiudicare l esercizio della vigilanza Autorizzazione e iscrizione all albo Bilancio certificato 15 16 SGR vs Fiduciarie SGR FIDUCIARIA ha delega di gestione autonomia decisionale responsabilità mandatario capitale sociale minimo autorizzata dalla Banca d Italia sentita la Consob è un rapporto di intestazione esegue istruzioni responsabilità mandante capitale sociale minimo autorizzata da Ministero dello Sviluppo Economico * * Il D.Lgs 141/2010 ha introdotto una nuova disciplina delle società fiduciarie che modifica così l art.199 del D.Lgs.58/1998 e che prevedrà, previa entrata in vigore delle disposizioni attuative (tuttora in consultazione) della Banca d Italia, l iscrizione all albo ex art.106 del TUB e la vigilanza prevista dalla stessa Banca d Italia. 16 17 Controlli interni ed esterni Controllo Esterno Banca d Italia CONSOB Esperti Indipendenti Controllo Interno Risk Management Borsa Italiana Banca Depositaria Internal Auditing Compliance e Antiriciclaggio Fondo Organismo Vigilanza D.Lgs. 231/01 Collegio Sindacale Società di Revisione 1718 La struttura del Regolamento di Gestione REGOLAMENTO DI GESTIONE SCHEDA IDENTIFICATIVA CARATTERISTICHE DEL PRODOTTO MODALITA DI FUNZIONAMENTO Denominazione e tipologia Scopo Soggetti Durata SGR Banca Depositaria Calcolo valore quota Comparti / classi di quote Quotazione Oggetto e politica di investimento Limiti alle operazioni con parti correlate Proventi, risultati della gestione e modalità di ripartizione Regime delle spese Sostituzione della SGR Partecipazione al fondo Sottoscrizione/rimborso quote Certificati di partecipazione Modifiche del Regolamento Liquidazione del Fondo Prospetti contabili Informativa al pubblico Il Regolamento si intende approvato decorsi 3 mesi dalla data di ricezione della domanda completa della documentazione necessaria da parte della Banca d Italia. Il contenuto del Regolamento del Fondo è disciplinato dall art.39 del TUF. Non sono più soggetti al benestare preventivo della Banca d Italia i Regolamenti di Gestione dei fondi riservati a investitori qualificati e dei fondi speculativi (art.37, comma 2, lettera b-bis del TUF). 1819 Il Regime fiscale La normativa vigente, nella determinazione del regime fiscale applicabile ai Fondi Immobiliari, distingue tra: Investitori «istituzionali», ovvero qualora il fondo sia partecipato esclusivamente da uno o più dei seguenti soggetti (anche se esteri ove istituiti in paesi white list): Stato o ente pubblico Organismi d investimento collettivo del risparmio Forme di previdenza complementare nonché enti di previdenza obbligatoria Imprese di assicurazione (per gli investimenti a copertura delle riserve tecniche) Intermediari bancari e finanziari Enti privati con finalità mutualistiche e società cooperative residenti in Italia Veicoli partecipati in misura superiore al 50% dai soggetti sopraindicati. Investitori «non istituzionali», ovvero tutti gli investitori diversi dagli investitori «istituzionali» 1920 Il Regime fiscale FONDI PARTECIPATI DA INVESTITORI «ISTITUZIONALI» Il Fondo non è soggetto né alle imposte sui redditi né all IRAP La tassazione è prevista in capo ai partecipanti e non in capo al fondo La tassazione (20%) è prevista al momento della percezione dei proventi distribuiti sotto forma di dividendi e sulle plusvalenze realizzate attraverso il riscatto o la liquidazione delle quote o a titolo di acconto per chi esercita attività di impresa commerciale FONDI PARTECIPATI DA INVESTITORI NON «ISTITUZIONALI» Il Fondo non è soggetto né alle imposte sui redditi né all IRAP La tassazione è prevista in capo ai partecipanti e non in capo al fondo o Partecipazione > 5%: Redditi, ancorchè non percepiti, imputati per trasparenza (concorrono così alla formazione del reddito complessivo del partecipante) in proporzione alle quote possedute. Nel calcolo dei redditi non rientrano i proventi/oneri da valutazione o a titolo di imposta per gli altri soggetti o Partecipazione < 5%: redditi percepiti sono tassati allo stesso modo dei redditi dei Fondi Partecipati da Investitori «Istituzionali». 2021 Il Regime fiscale Per i Fondi Immobiliari partecipati da investitori «non istituzionali», è attribuita alla SGR la facoltà di deliberare la liquidazione del fondo qualora, alla data del 31 dicembre 2010, lo stesso presentasse un assetto partecipativo diverso da quello previsto per i fondi partecipati da investitori «istituzionali» e nei quali almeno un partecipante «non istituzionale» deteneva una quota di partecipazione superiore 5%. Nel caso la SGR avesse optato per la liquidazione del Fondo, avrebbe dovuto corrispondere: un imposta sostitutiva del 7% del valore netto del fondo risultante dal prospetto redatto al 31 dicembre 2010, un imposta sostitutiva delle imposte sui redditi e dell IRAP nella misura del 7% sui risultati conseguiti dal 1 gennaio 2011 fino alla conclusione della liquidazione (l imposta si applica sui risultati conseguiti come rilevabili dai rendiconti). Per i fondi che non hanno optato per la liquidazione, in presenza di investitori «non istituzionali» che detenevano una quota di partecipazione superiore al 5%, è stata applicata un imposta sostitutiva del 5% sul valore medio quote detenute al22 Modalità di funzionamento GOVERNANCE E CONTROLLI ASSEMBLEA PARTECIPANTI SOGGETTI COLLOCATORI SGR ORGANI DI VIGILANZA BANCA DEPOSITARIA ESPERTI INDIPENDENTI COMITATO TECNICO FONDO IMMOBILIARE REVISIONE CONTABILE GESTIONE IMMOBILIARE ADVISORS ESTERNI MEDIAZIONE CREDIT. / ASSIC. PROCESSO DI INVESTIMENTO / DISINVESTIMENTO GESTIONE DEL PATRIMONIO PROPERTY MANAGEMENT PROJECT MANAGEMENT FACILITY MANAGEMENT AGENCY 2223 La quotazione in borsa24 La quotazione in borsa Il regolamento di ciascun fondo deve indicare se per le quote è prevista la quotazione nel mercato regolamentato (MIV Mercato degli Investment Vehicles) La richiesta di quotazione è obbligatoria per i fondi chiusi che prevedono un ammontare minimo di sottoscrizione inferiore ai La richiesta di ammissione delle quote alla negoziazione deve essere effettuata dalla SGR entro 24 mesi dalla chiusura dell offerta o dal completamento del collocamento La quotazione offre al piccolo risparmiatore la possibilità di liquidare la propria partecipazione al fondo in ogni momento La figura dello specialist garantisce la liquidità delle quote esponendo continuativamente sul mercato proposte di acquisto e di vendita che non si discostino tra di loro di una percentuale (spread) superiore a quella stabilita da Borsa Italiana nel provvedimento di inizio negoziazioni 2425 Procedura di ammissione alla quotazione 1 Lo sponsor può essere una banca, società di investimento o intermediario finanziario Nomina sponsor Lo sponsor presenta la società in Borsa e la segue durante l iter di quotazione FASI PRINCIPALI 2 3 Accettazione Borsa Italiana Deposito prospetto presso CONSOB Lo sponsor adempie gli impegni previsti (pubblicazione di due analisi finanziarie all anno, organizzazione di due incontri annui tra emittente e investitori) Entro due mesi dalla presentazione della domanda, Borsa Italiana ammette o rifiuta la domanda Contestualmente, comunica la decisione alla Consob L efficacia della delibera di ammissione ha validità 6 mesi ed è subordinata al deposito del prospetto di quotazione presso la Consob 4 Perfezionamento ammissione Borsa Italiana stabilisce la data di inizio delle negoziazioni e ne informa il pubblico tramite proprio avviso 5 Possibile revoca ammissione Borsa Italiana deve essere informata di ogni fatto che possa influenzare la valutazione degli strumenti finanziari che si verificano nel periodo tra la delibera di ammissione e l inizio delle negoziazione, pena la revoca dell ammissione 2526 Requisiti per l ammissione La SGR deve aver redatto e pubblicato almeno un rendiconto semestrale del Fondo REQUISITI Il regolamento deve prevedere la quotazione dei certificati rappresentativi delle quote del Fondo Adesione ad un sistema di gestione accentrata presso cui gli strumenti finanziari sono registrati nei conti titoli degli intermediari (Monte Titoli) 2627 Doveri di informazione Network Information System sistema informatizzato usato da Borsa Italiana per la trasmissione in tempo reale delle informazioni Rendiconto / Relazione semestrale Eventi rilevanti Operazioni compiute da soggetti rilevanti Internet sistema usato da Consob per la trasmissione in tempo reale delle informazioni Relazione sui reclami Documenti contabili Pubblicità 2728 Criticità connesse alla quotazione 1 La scarsa liquidità dello strumento non ha consentito che si sviluppasse un effettivo mercato secondario delle quote 2 Pochi scambi quotidiani 3 Un sistematico sconto del valore di mercato delle quote rispetto all ultimo valore patrimoniale netto (NAV) 4 Scarsa rappresentatività dello sconto sul NAV come indicatore di qualità Alcuni operatori hanno chiesto l introduzione anche in Italia dei fondi immobiliari aperti o l introduzione di meccanismi di flessibilità maggiore 2829 Il mercato dei Fondi Immobiliari in Italia30 Il mercato dei fondi immobiliari italiani Crescita Nonostante la crisi finanziaria ed economica internazionale, il mercato dei fondi immobiliari in Italia, a giugno 2011, continua a registrare una crescita raggiungendo un Totale Attivo Gestito superiore a 45 miliardi di euro (+32% su base annua dal 2001) con 303 Fondi e 73 operatori CAGR Totale Attività sem % % sem % sem.2011 Totale Attivo /mln. Operatori Fondi Valori in /Mln Fonte: Nomisma 3031 Il mercato dei fondi immobiliari italiani Composizione delle attività Relativamente alla composizione del patrimonio, nel primo semestre 2011, si rilevano valori in linea rispetto a quanto riscontrato nell anno precedente con una consistente incidenza degli immobili (88,4%) rispetto a valori mobiliari e liquidità (6,6% rispetto al totale), partecipazioni di controllo in società immobiliari e degli altri investimenti (rispettivamente 1,9% e 3,1% rispetto al totale) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% sem.2011 Immobili Partecipazioni Titoli e liquidità Altro Fonte: Nomisma su dati Assogestioni 3132 Il mercato dei fondi immobiliari italiani Asset allocation per destinazione d uso La ripartizione degli investimenti, nel primo semestre 2011, per destinazione d uso è in linea con gli anni precedenti e vede ancora prevalere immobili ad uso Uffici (52,8% rispetto al totale) e immobili del settore Commerciale (17,9% rispetto al totale). 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% sem.2011 Uffici Commerciale Logistica Residenziale RSA Industriale Turistico/Ricreativo Altro Fonte: Nomisma su dati Assogestioni 3233 Il mercato dei fondi immobiliari italiani Asset allocation area geografica Relativamente alla ripartizione degli investimenti per area geografica, nel primo semestre 2011, vi è una prevalenza del Nord Ovest (47% rispetto al totale), seguito dal Centro (32% rispetto al totale) e dal Nord Est (10% rispetto al totale). In leggero aumento gli investimenti nel Sud e Isole (9% rispetto al totale) e all Estero (2% rispetto al totale). 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% sem.2011 Nord Est Nord Ovest Centro Sud e Isole Estero Fonte: Assogestioni 3334 Il mercato dei fondi immobiliari italiani Patrimonio netto per tipologia di Fondi A fronte di una crescita complessiva continua del totale del Patrimonio netto per tipologia di Fondi Immobiliari, nel primo semestre 2011, si registra una leggera contrazione relativa al patrimonio dei Fondi Retail e un incremento per i Fondi Riservati sem.2011 Patrimonio Fondi Retail Patrimonio Fondi Riservati Valori in /Mln Fonte: Nomisma 3435 Il mercato dei fondi immobiliari italiani Percentuale di Patrimonio netto per tipologia di Fondi La crescita complessiva del Patrimonio per tipologia di Fondi è coincisa con un incremento del patrimonio netto dei Fondi Riservati (80% rispetto al totale), rispetto a un decremento del patrimonio netto dei Fondi Retail (20% rispetto al totale). 100% 90% 22,2% 80% 70% 60% 38,2% 47,9% 56,0% 65,0% 71,5% 77,0% 79,7% 80,0% 50% 40% 77,8% 30% 20% 10% 61,8% 52,1% 44,0% 35,0% 28,5% 23,0% 20,3% 20,0% 0% sem.2011 Patrimonio Fondi Retail Patrimonio Fondi Riservati Fonte: Nomisma 3536 Il mercato dei fondi immobiliari italiani Numero di fondi per tipologia A fronte di una crescita complessiva continua del numero totale dei Fondi operativi, nel primo semestre 2011, si registra un leggero incremento dei Fondi Riservati ad Apporto rispetto alle altre tipologie di fondi sem.2011 Fondi Retail Ordinari Fondi Riservati Ordinari Fondi Retail Ad Apporto Fondi Riservati Ad Apporto Fonte: Nomisma 3637 Il mercato immobiliare italiano - prospettive MERCATO IMMOBILIARE IN APNEA 1 2 Ampiezza del mercato immobiliare Italiano Percentuale di immobili in vendita MQ: : MILIONI MILIARDI (2.000 /mq) 1,5% ~ 2,5% / MILIARDI Il valore dell attivo gestito dei Fondi Immobiliari italiani è di 45 miliardi di euro, pari a circa lo 0,7% del valore stimato del mercato immobiliare italiano Fonte: Scenari Immobiliari 3738 La crisi del mercato - cenni 3839 La situazione del mercato immobiliare in Italia Uno dei fattori che ha maggiormente determinato il rallentamento del mercato immobiliare italiano è stato quello relativo alla ridotta accessibilità al mercato del credito. In Italia la correzione verso il basso dei prezzi degli immobili è stata molto meno marcata che altrove, questo grazie: al livello dell indebitamento medio delle famiglie italiane: nonostante sia aumentato negli anni, resta comunque inferiore a quello vigente altrove ai prezzi degli immobili che nel corso del ciclo immobiliare degli anni scorsi, sono cresciuti in Italia meno che nella maggior parte degli altri paesi (escludendo i grandi centri storici) Media 13 città intermedie - Variazioni annuali dei prezzi correnti degli immobili (%) Abitazioni nuove 5,7-2,2-3,7-1,6 Abitazioni usate 5,9-2,4-3,5-1,8 Uffici 6,1-1,5-3,3-1,8 Negozi 6,0-2,0-4,0-1,3 Box/Garage 5,7 0,9-3,4-0,9 Fonte: Nomisma Le previsioni per il prossimo futuro sono di sostanziale stabilità per il mercato immobiliare dei privati mentre, sul versante corporate, l allentamento della pressione internazionale legata al debito sovrano potrebbe favorire, a partire dal II semestre 2012, una timida ripresa. 3940 La situazione del mercato in Italia L indice di «illiquidità dei mercati» La liquidità di un asset misura la sua capacità di essere prontamente trasformabile in moneta, senza significative perdite in conto capitale. Per le loro caratteristiche intrinseche, i beni immobili sono ben lontani dall essere liquidi e, proprio per questa ragione, la valutazione del loro grado di illiquidità risulta particolarmente importante. A tal fine, Nomisma ha introdotto un indice che offre una valutazione dell illiquidità che tiene in considerazione i seguenti fattori: lo sconto che viene praticato sulla transazione rispetto al prezzo iniziale richiesto dal venditore il tempo di vendita dell immobile. L «indice di illiquidità» cresce all aumentare dello sconto e del tempo di vendita dell immobile 4041 La situazione del mercato in Italia L indice di «illiquidità dei mercati» La ridotta accessibilità del mercato immobiliare per le famiglie e le imprese, causa la debole congiuntura economica, la rigidità dei valori e le restrizioni nell erogazione del credito, si è tradotta in tempi medi di vendita e di locazione sempre più dilatati. Nel corso del 2011 i tempi medi di vendita di un abitazione sono leggermente cresciuti rispetto all anno precedente sia nei maggiori mercati urbani, sia nei mercati intermedi. Lo sconto mediamente praticato sul prezzo richiesto, che fotografa l incontro tra la domanda e l offerta di immobili sul mercato, è cresciuto nel corso del 2011 in tutti i mercati analizzati (aree urbane e mercati intermedi) e in tutti i segmenti. Incrociando le dinamiche dei tempi medi di vendita e degli sconti si può affermare che i mercati abbiano sofferto nell ultimo anno di un ulteriore peggioramento nella liquidità del settore immobiliare. 4142 Mesi Tempi di vendita, tempi di locazione e sconti % sul prezzo (media 13 grandi aree urbane) Mesi ,0% 14,0% 13,0% 12,0% 11,0% 10,0% Abitazioni Uffici Tempi di vendita (mesi) Tempi di locazione (mesi) Divario prezzo richiesto prezzo effettivo vendita Fonte: Nomisma ,0% 14,0% 13,0% 12,0% 11,0% 10,0% 42 43 Contatti Prof. Valter Mainetti Amministratore Delegato Sorgente SGR S.p.A. Documenti analoghi
2. I FONDI IMMOBILIARI ITALIANI Prof. Valter Mainetti Amministratore Delegato SORGENTE SGR S.p.A. Parma, 24-25 Marzo 2014 MP-MS-ADG 1 Indice I Fondi Immobiliari Italiani Principali riferimenti normativi Dettagli I FONDI IMMOBILIARI ITALIANI
I FONDI IMMOBILIARI ITALIANI Prof. Valter Mainetti Amministratore Delegato SORGENTE SGR S.p.A. Parma, Aprile 2013 MP-MS 1 Indice I Fondi Immobiliari Italiani Principali riferimenti normativi D.Lgs. 58/1998 Dettagli MEDIOLANUM REAL ESTATE gestito da Mediolanum Gestione Fondi SGR p.a.
Offerta al pubblico e ammissione alle negoziazioni di quote del fondo comune di investimento immobiliare chiuso ad accumulazione ed a distribuzione dei proventi denominato MEDIOLANUM REAL ESTATE gestito Dettagli Investimento Immobiliare Mercato, valutazione, rischio e portafogli
Investimento Immobiliare Mercato, valutazione, rischio e portafogli Martin Hoesli Giacomo Morri Capitolo 4 FONDI COMUNI DI INVESTIMENTO IMMOBILIARI ITALIANI Introduzione Organismi di Investimento Collettivo Dettagli I Fondi di Investimento Immobiliare e le organizzazioni di ingegneria, di architettura e di consulenza tecnico-economica
I Fondi di Investimento Immobiliare e le organizzazioni di ingegneria, di architettura e di consulenza tecnico-economica I Fondi di Investimento Immobiliare e le organizzazioni di ingegneria, di architettura Dettagli IMMOBILIARE DINAMICO
SUPPLEMENTO AL PROSPETTO RELATIVO ALL OFFERTA AL PUBBLICO E AMMISSIONE ALLE NEGOZIAZIONI DI QUOTE DEL FONDO COMUNE DI INVESTIMENTO IMMOBILIARE CHIUSO IMMOBILIARE DINAMICO depositato presso la Consob in Dettagli LA MANOVRA ESTIVA 2008
Seminario LA MANOVRA ESTIVA 2008 Arezzo 8 ottobre 2008 Lucca 9 ottobre 2008 Firenze 14 ottobre 2008 D.L. n. 112/2008 Il nuovo regime fiscale dei fondi di investimento immobiliari Dott. Fabio Giommoni Fondi Dettagli Alla luce di quanto sopra, siamo ad apportare le seguenti modifiche al Prospetto Completo: Modifica alla Parte I del Prospetto Completo
SUPPLEMENTO AL PROSPETTO COMPLETO DI OFFERTA AL PUBBLICO DI QUOTE DEI FONDI COMUNI DI INVESTIMENTO MOBILIARE APERTI DI DIRITTO ITALIANO ARMONIZZATI APPARTENENTI AL SISTEMA INVESTITORI Investitori America Dettagli I fondi riservati: prospettive e criticità
I fondi riservati: prospettive e criticità Claudio Cacciamani Università degli Studi di Parma Claudio.cacciamani@unipr.it Sala Capranichetta, Piazza di Montecitorio, 127 Roma Martedì, 18 gennaio 2010 1 Dettagli BNP Paribas REIM SGR p.a. IMMOBILIARE DINAMICO fondo comune di investimento immobiliare chiuso RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 30 SETTEMBRE 2014
BNP Paribas REIM SGR p.a. IMMOBILIARE DINAMICO fondo comune di investimento immobiliare chiuso RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 30 SETTEMBRE 2014 Resoconto intermedio di gestione al 30 settembre 2014 Dettagli IMMOBILIARE DINAMICO
SUPPLEMENTO AL PROSPETTO RELATIVO ALL OFFERTA AL PUBBLICO E AMMISSIONE ALLE NEGOZIAZIONI DI QUOTE DEL FONDO COMUNE DI INVESTIMENTO IMMOBILIARE CHIUSO IMMOBILIARE DINAMICO depositato presso la Consob in Dettagli INFORMATIVA SULLA FISCALITÀ
INFORMATIVA SULLA FISCALITÀ Con la presente comunicazione si desidera fornire una breve sintesi del regime fiscale applicabile ai fondi comuni di investimento mobiliare di diritto italiano, nonché del Dettagli BNP Paribas REIM SGR p.a. IMMOBILIARE DINAMICO fondo comune di investimento immobiliare chiuso RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 30 SETTEMBRE 2015
BNP Paribas REIM SGR p.a. IMMOBILIARE DINAMICO fondo comune di investimento immobiliare chiuso RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 30 SETTEMBRE 2015 Resoconto intermedio di gestione al 30 settembre 2015 Dettagli REGOLAMENTO INTERNO DEGLI AMMINISTRATORI INDIPENDENTI
REGOLAMENTO INTERNO DEGLI AMMINISTRATORI INDIPENDENTI Testo approvato con delibera del Consiglio di Amministrazione del 26 ottobre 2011 Art. 1 Disposizioni preliminari 1.1 Il presente regolamento interno Dettagli Il ruolo della Banca Depositaria per i fondi immobiliari italiani
Il ruolo della Banca Depositaria per i fondi immobiliari italiani INSTITUTIONAL & FUND SERVICES Indice Gli OICR I fondi immobiliari italiani Il funzionamento di un fondo immobiliare Il ruolo della Banca Dettagli I veicoli di investimento immobiliare professionale: I fondi immobiliari ad apporto
I veicoli di investimento immobiliare professionale: I fondi immobiliari ad apporto Le problematiche operative e le soluzioni possibili Roma 28 ottobre 2005 SORGENTE Società di Gestione del Risparmio S.p.A. Dettagli PARTE I DEL PROSPETTO COMPLETO
SUPPLEMENTO per l aggiornamento dell informativa fiscale riportata nel Prospetto Completo relativo all offerta al pubblico di quote dei fondi comuni di investimento mobiliare aperti di diritto italiano Dettagli GROUPAMA ASSET MANAGEMENT SGR SpA appartenente al gruppo Groupama
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT SGR SpA appartenente al gruppo Groupama SUPPLEMENTO AL PROSPETTO D OFFERTA AL PUBBLICO DI QUOTE DEL FONDO COMUNE DI INVESTIMENTO MOBILIARE GROUPAMA FLEX APERTO DI DIRITTO ITALIANO Dettagli INVESTMENT MANAGEMENT. BNP Paribas REIM SGR p.a. BNL PORTFOLIO IMMOBILIARE fondo comune di investimento immobiliare di tipo chiuso
FONDO IMMOBILIARE ANTIRION CORE Fondo Comune di investimento immobiliare di tipo chiuso riservato ad investitori qualificati RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2014 Il Relazione Semestrale di Gestione al Dettagli INVESTMENT MANAGEMENT. BNP Paribas REIM SGR p.a. BNL PORTFOLIO IMMOBILIARE fondo comune di investimento immobiliare di tipo chiuso
INVESTMENT MANAGEMENT BNP Paribas REIM SGR p.a. BNL PORTFOLIO IMMOBILIARE fondo comune di investimento immobiliare di tipo chiuso RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 30 SETTEMRE 2014 Resoconto intermedio Dettagli FONDO ALPHA IMMOBILIARE. Evoluzione e situazione al 31 dicembre 2004
FONDO ALPHA IMMOBILIARE Evoluzione e situazione al 31 dicembre 2004 1 Agenda Il Fondo immobiliare Alpha Il mercato dei fondi immobiliari 2 Alpha: i risultati del collocamento RISULTATI DEL COLLOCAMENTO Dettagli I N V E S T I E T I C O
I N V E S T I E T I C O FONDO COMUNE DI INVESTIMENTO IMMOBILIARE DI TIPO CHIUSO RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 30 SETTEMBRE 2009 AEDES BPM Real Estate SGR S.p.A. Sede legale: Bastioni di Porta Nuova, Dettagli BNP Paribas REIM SGR p.a. IMMOBILIARE DINAMICO fondo comune di investimento immobiliare chiuso RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 30 SETTEMBRE 2012
INVESTMENT MANAGEMENT BNP Paribas REIM SGR p.a. IMMOBILIARE DINAMICO fondo comune di investimento immobiliare chiuso RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 3 SETTEMBRE 212 Resoconto intermedio di gestione Dettagli RISOLUZIONE N. 101/E
RISOLUZIONE N. 101/E Direzione Centrale Normativa Roma, 19 novembre 2014 OGGETTO: Consulenza giuridica ai sensi dell articolo 11 della legge n. 212 del 2000 SOSTITUTO D IMPOSTA - CESSIONE QUOTE FONDI MOBILIARI Dettagli La valutazione degli attivi nei Fondi Immobiliari
La valutazione degli attivi illiquidi detenuti dagli intermediari finanziari La valutazione degli attivi nei Fondi Immobiliari Stefano Deleo Investire Immobiliare SGR S.p.A. 12 luglio 2012 - Milano S.A.F. Dettagli INDICE-SOMMARIO II. L OFFERTA DI MERCATO. I FINANCIAL PRODUCTS E L APPELLO AL PUBBLICO RISPARMIO. MODI E FINALITÀ DELLA PUBBLICA VIGILANZA
I. L INVESTIMENTO FINANZIARIO. LA MATERIA E LE SUE REGOLE. IL DIRITTO DEI MERCATI MOBILIARI 1. Lo scenario di insieme e l oggetto di studio. Un primo passo da orientare nella giusta direzione... 1 2. Che Dettagli BNP Paribas REIM SGR p.a. IMMOBILIARE DINAMICO fondo comune di investimento immobiliare chiuso RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 30 SETTEMBRE 2011
BNP Paribas REIM SGR p.a. IMMOBILIARE DINAMICO fondo comune di investimento immobiliare chiuso RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 3 SETTEMBRE 211 Resoconto intermedio di gestione al 3 Settembre 211 INDICE Dettagli Sezione Terza I Fondi comuni di investimento
Sezione Terza I Fondi comuni di investimento 369. Nella valutazione dei beni del fondo comune di investimento, il valore degli strumenti finanziari ammessi alle negoziazioni su mercati regolamentati è Dettagli Decreto 24 maggio 1999, n. 228 (modificato con DM 22/05/00 n.180 - G.U. n.153 del 03/07/00 e DM 31/01/03 n. 47 - G.U. n. 70 del 25/03/03).
Decreto 24 maggio 1999, n. 228 (modificato con DM 22/05/00 n.180 - G.U. n.153 del 03/07/00 e DM 31/01/03 n. 47 - G.U. n. 70 del 25/03/03). Regolamento attuativo dell art. 37 del decreto legislativo 24 Dettagli CIRCOLARE N. 21/E. Roma, 10 luglio 2014
CIRCOLARE N. 21/E Direzione Centrale Normativa Roma, 10 luglio 2014 OGGETTO: Fondi di investimento alternativi. Articoli da 9 a 14 del decreto legislativo 4 marzo 2014, n. 44 emanato in attuazione della Dettagli Prof. Carlo Salvatori 1. UNA VISIONE D ASSIEME 5. BANCA VERSUS MERCATO. UniversitàdegliStudidiParma
Regolamento del Fondo Interno Strategic Model Portfolio Art. 1 - Aspetti generali Al fine di adempiere agli obblighi assunti nei confronti del Contraente in base alle Condizioni di Polizza, la Compagnia Dettagli BNP Paribas REIM SGR p.a. ESTENSE - GRANDE DISTRIBUZIONE fondo comune di investimento immobiliare chiuso
BNP Paribas REIM SGR p.a. ESTENSE - GRANDE DISTRIBUZIONE fondo comune di investimento immobiliare chiuso RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 31 MARZO 2015 Resoconto intermedio di gestione al 31 marzo 2015 Dettagli First Atlantic RE SGR S.p.A. approva il rendiconto di gestione del Fondo Atlantic 2 - Berenice al 30 settembre 2009
COMUNICATO STAMPA First Atlantic RE SGR S.p.A. approva il rendiconto di gestione del Fondo Atlantic 2 Berenice al 30 settembre 2009 Milano, 28 ottobre 2009 Il Consiglio di Amministrazione di First Atlantic Dettagli BNP Paribas REIM SGR p.a. IMMOBILIARE DINAMICO fondo comune di investimento immobiliare chiuso RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 31 MARZO 2013
BNP Paribas REIM SGR p.a. IMMOBILIARE DINAMICO fondo comune di investimento immobiliare chiuso RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 31 MARZO 2013 Resoconto intermedio di gestione al 31 marzo 2013 INDICE Dettagli Il regime di tassazione dei fondi comuni d investimento d
Il regime di tassazione dei fondi comuni d investimento d italiani Relatori: Dott. Paolo Bifulco Dott. Sandro Botticelli Materiale predisposto da Assogestioni 1 Normativa di riferimento art. 2, commi da Dettagli SELEZIONARE IMMAGINI RENDERING DEL PROGETTO NOVELLO. Resoconto intermedio di gestione al 30 settembre 2015
SELEZIONARE IMMAGINI RENDERING DEL PROGETTO NOVELLO Resoconto intermedio di gestione al 30 settembre 2015 29 ottobre 2015 Indice 1 PREMESSA... 2 2 DATI IDENTIFICATIVI DEL FONDO... 2 3 IL PATRIMONIO DEL Dettagli Banca Centropadana tasso fisso 2,75% 15.01.2013-15.07.2015 serie 351 ISIN: IT0004887904
10. MODELLO DELLE CONDIZIONI DEFINITIVE OBBLIGAZIONI A TASSO FISSO Banca Centropadana Credito Cooperativo Società Cooperativa Sede sociale in Piazza IV Novembre 11 26862 Guardamiglio (LO) Iscritta all Dettagli Presentazione... Legenda delle abbreviazioni, acronimi ed espressioni di uso comune utilizzate nel testo.
INDICE SOMMARIO Presentazione... Legenda delle abbreviazioni, acronimi ed espressioni di uso comune utilizzate nel testo. V XVII Introduzione LA DISCIPLINA DEL MERCATO FINANZIARIO TRA RIFORME E CONTRORIFORME Dettagli INVESTMENT MANAGEMENT. BNP Paribas REIM SGR p.a. BNL PORTFOLIO IMMOBILIARE fondo comune di investimento immobiliare di tipo chiuso
INVESTMENT MANAGEMENT BNP Paribas REIM SGR p.a. BNL PORTFOLIO IMMOBILIARE fondo comune di investimento immobiliare di tipo chiuso RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 31 MARZO 2014 Resoconto intermedio Dettagli Real estate. Economia del Mercato Mobiliare. Massimo Caratelli, dicembre 2014 massimo.caratelli@uniroma3.it
Real estate Economia del Mercato Mobiliare Massimo Caratelli, dicembre 2014 massimo.caratelli@uniroma3.it 1 Argomenti Fondi comuni di investimento Fondi immobiliari 2 Fondi comuni di investimento 3 Forma Dettagli REVISIONE DELLA DISCIPLINA SECONDARIA IN MATERIA DI GESTIONE COLLETTIVA DEL RISPARMIO
Vigilanza bancaria e finanziaria REVISIONE DELLA DISCIPLINA SECONDARIA IN MATERIA DI GESTIONE COLLETTIVA DEL RISPARMIO MODIFICHE AL REGOLAMENTO SULLA GESTIONE COLLETTIVA DEL RISPARMIO IN MATERIA DI APPROVAZIONE Dettagli BERENICE FONDO UFFICI
COMUNICATO STAMPA APPROVATI DAL CDA I RENDICONTI DI GESTIONE AL 31 DICEMBRE 2007 DEI FONDI ORDINARI QUOTATI: ANCHE NEL 2007 I FONDI SUPERANO AMPIAMENTE TUTTI GLI OBIETTIVI INDICATI AL COLLOCAMENTO BERENICE Dettagli I N V E S T I E T I C O
I N V E S T I E T I C O FONDO COMUNE DI INVESTIMENTO IMMOBILIARE DI TIPO CHIUSO RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 30 SETTEMBRE 2010 AEDES BPM Real Estate SGR S.p.A. Sede legale: Bastioni di Porta Nuova, Dettagli Il regime fiscale degli interessi e degli altri redditi derivanti dai Titoli di Stato domestici
Il regime fiscale degli interessi e degli altri redditi derivanti dai Titoli di Stato domestici Il presente documento ha finalità meramente illustrative della tassazione degli interessi e degli altri redditi Dettagli COMUNICATO STAMPA IL CDA APPROVA I RENDICONTI DI GESTIONE AL 31 DICEMBRE 2004 DEI FONDI IMMOBILIARI QUOTATI:
COMUNICATO STAMPA IL CDA APPROVA I RENDICONTI DI GESTIONE AL 31 DICEMBRE 2004 DEI FONDI IMMOBILIARI QUOTATI: TECLA FONDO UFFICI DELIBERATA LA DISTRIBUZIONE DI UN DIVIDENDO DI 18,24 EURO PER QUOTA NEL SECONDO Dettagli BNP Paribas REIM SGR p.a. ESTENSE - GRANDE DISTRIBUZIONE fondo comune di investimento immobiliare chiuso
BNP Paribas REIM SGR p.a. ESTENSE - GRANDE DISTRIBUZIONE fondo comune di investimento immobiliare chiuso RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE AL 30 SETTEMBRE 2011 Resoconto intermedio di gestione al 30 settembre Dettagli FINANZA & FUTURO BANCA S.P.A.
FINANZA & FUTURO BANCA S.P.A. Sede sociale Piazza del Calendario n. 1 Milano con socio unico Iscritta all Albo delle Banche codice 3170 Appartenente al Gruppo Deutsche Bank Iscritto all Albo dei Gruppi Dettagli Banca Centropadana Credito Cooperativo Società Cooperativa
ALLEGATO 2C MODELLO DELLE CONDIZIONI DEFINITIVE OBBLIGAZIONI STEP-UP / STEP-UP AMORTIZING Banca Centropadana Credito Cooperativo Società Cooperativa Sede sociale in Piazza IV Novembre 11 26862 Guardamiglio Dettagli FINANZA & FUTURO BANCA S.P.A.
FINANZA & FUTURO BANCA S.P.A. Sede sociale Piazza del Calendario n. 1 - Milano Iscritta all Albo delle Banche codice 3170 Appartenente al Gruppo Deutsche Bank Iscritto all Albo dei Gruppi Bancari codice Dettagli BNP Paribas REIM SGR p.a. approva i rendiconti annuali 2013 dei Fondi BNL Portfolio Immobiliare e Immobiliare Dinamico
BNP Paribas REIM SGR p.a. approva i rendiconti annuali 2013 dei Fondi BNL Portfolio Immobiliare e Immobiliare Dinamico BNL Portfolio Immobiliare: valore di quota pari a Euro 1.321,402 con un rendimento Dettagli CIRCOLARE N. 2/E. Prot. 2012/3535 Alle Direzioni regionali e provinciali. Agli Uffici locali. Al Comando Generale della Guardia di Finanza
CIRCOLARE N. 2/E Direzione Centrale Normativa Settore Imposte sui Redditi e sulle Attività Produttive Ufficio Redditi di Capitale e Diversi Roma, 15 febbraio 2012 Prot. 2012/3535 Alle Direzioni regionali Dettagli Gli Organismi di Previdenza Complementare
Gli Organismi di Previdenza Complementare Gli organismi di previdenza complementare, o fondi pensione, sono stati introdotti nell ordinamento italiano attraverso le disposizioni del Decreto legislativo Dettagli Banca di Bologna 21/05/2012 21/05/2014 TF 2,65% ISIN IT0004810112
Banca di Bologna Credito Cooperativo Società Cooperativa Capitale sociale al 31/12/10: Euro 49.517.389,44 Sede legale in Bologna, Piazza Galvani, 4 Iscritta al Registro delle Imprese di Bologna al n. 00415760370 Dettagli Società di Gestione del Risparmio S.p.A. Documento sintetico relativo alla SGR e ai servizi dalla stessa prestati
Documento sintetico relativo alla SGR e ai servizi dalla stessa prestati Premessa La Direttiva dell'unione Europea MiFID (2004/39/CE), acronimo di Markets in Financial Instruments Directive, ha modificato, Dettagli REGOLAMENTO DI GESTIONE DEL FONDO BANCOPOSTA LIQUIDITÀ EURO
appartenente al Gruppo Poste Italiane REGOLAMENTO DI GESTIONE DEL FONDO BANCOPOSTA LIQUIDITÀ EURO Collocatore Pagina 1 di 12 A) SCHEDA IDENTIFICATIVA funzionamento. Denominazione, tipologia e durata del Dettagli IL DIRETTORE GENERALE DELLA BANCA CENTRALE DELLA REPUBBLICA DI SAN MARINO
IL DIRETTORE GENERALE DELLA BANCA CENTRALE DELLA REPUBBLICA DI SAN MARINO VISTA la legge 17 novembre 2005, n. 165 (di seguito, per brevità: LISF ) che, tra l altro, attribuisce alla Banca Centrale della Dettagli 09 dicembre 2008 pag. 1 di 6
per un importo nominale massimo di Euro 700.000 Codice Nel presente Documento Informativo per la comprensione del significato dei termini in grassetto con rimando numerico si veda la definizione riportata Dettagli COMUNICATO STAMPA PUBBLICATI I RESOCONTI INTERMEDI DI GESTIONE AL 31 MARZO 2010 DI SECURFONDO, IMMOBILIUM 2001 ED INVEST REAL SECURITY
COMUNICATO STAMPA PUBBLICATI I RESOCONTI INTERMEDI DI GESTIONE AL 31 MARZO 2010 DI SECURFONDO, IMMOBILIUM 2001 ED INVEST REAL SECURITY 27 aprile 2010 Beni Stabili Gestioni S.p.A. SGR rende noto che in Dettagli Banca di Credito Cooperativo di Alba, Langhe e Roero società cooperativa in qualità di Emittente
CASSA RURALE DI TRENTO - Banca di Credito Cooperativo - Società Cooperativa con sede legale in Trento, via Belenzani 6. Iscritta all albo delle banche tenuto dalla Banca d'italia al n. 2987.6; al Registro Dettagli Piano nazionale di edilizia abitativa
ALLEGATO Piano nazionale di edilizia abitativa Art. 1 (Linee d intervento) 1. Il piano è articolato in sei linee di intervento, di seguito indicate: a) costituzione di un sistema integrato nazionale e Dettagli Cassa Padana 11/05/2009 11/11/2011 Tasso Fisso 2,50% ISIN IT0004490352
ALLEGATO 2 - MODELLO DELLE CONDIZIONI DEFINITIVE Cassa Padana Banca di Credito Cooperativo Società Cooperativa Sede Sociale: Via Garibaldi 25, Leno Brescia Iscritta all Albo delle Banche al n. 8340.2 Iscritta Dettagli La leva fiscale per far ripartire il mercato immobiliare
49 * Sabrina Capilupi I fondi immobiliari La leva fiscale per far ripartire il mercato immobiliare DOI: 10.14609/Ti_1_14_4i Parole chiave: fondi immobiliari, organismi di investimento collettivo del risparmio, Dettagli Articolo 7. (Patrimonio dello Stato S.p.a.) Articolo 8. (Società per il finanziamento delle infrastrutture)
SENATO DELLA REPUBBLICA XIV LEGISLATURA N. 1425 DISEGNO DI LEGGE presentato dal Presidente del Consiglio dei ministri (BERLUSCONI) e dal Ministro dell economia e delle finanze (TREMONTI) di concerto col Dettagli 17 luglio 2008 pag. 1 di 6
per un importo nominale massimo di Euro 20.000.000 Codice Nel presente Foglio Informativo per la comprensione del significato dei termini in grassetto con rimando numerico si veda la definizione riportata Dettagli PROSPETTO BASE. CONDIZIONI DEFINITIVE per il programma di emissione prestiti obbligazionari
Banca Popolare di Milano Società Cooperativa a Responsabilità Limitata Sede legale e direzione generale in Milano, Piazza F. Meda, n. 4 Società capogruppo del Gruppo BIPIEMME Iscritta all albo delle banche Dettagli Oggetto: Quesiti in merito alla negoziazione in Borsa di OICR italiani ed esteri armonizzati.
RISOLUZIONE N. 139/E Direzione Centrale Normativa e Contenzioso Roma, 7 maggio 2002 Oggetto: Quesiti in merito alla negoziazione in Borsa di OICR italiani ed esteri armonizzati. Con nota del 4 aprile 2002, Dettagli Resoconto del Fondo Tecla al 30 settembre 2015
O M - L og o Resoconto del Fondo Tecla al 30 settembre 2015 PRELIOS Società di Gestione del Risparmio S.p.A. Viale Piero e Alberto Pirelli, 27-20126 Milano Telefono +39.02.6281.1 Fax +39.02.6281.6061 Capitale Dettagli SICAF Immobiliari Disciplina fiscale. Milano, 16 ottobre 2014 Dott. Fabio Brunelli
SICAF Immobiliari Disciplina fiscale Milano, 16 ottobre 2014 Dott. Fabio Brunelli SICAF Immobiliari definizione Definizione di SICAF: OICR chiuso costituito in forma di società per azioni a capitale fisso Dettagli quadro di sintesi per la professione di Commercialista
La tassazione delle attività ità finanziarie: i i un quadro di sintesi per la professione di Commercialista CLAUDIA ROVINI Viterbo 3 dicembre 2015 Evento valido ai fini della F.P.C.dei dottori commercialisti Dettagli CIRCOLARE N. 2/E. Roma, 15 febbraio 2012
CIRCOLARE N. 2/E Direzione Centrale Normativa Roma, 15 febbraio 2012 OGGETTO: Riorganizzazione della disciplina fiscale dei fondi immobiliari chiusi. Articolo 32 del decreto legge 31 maggio 2010, n. 78 Dettagli Pagina 1 di 6 MINISTERO DELL'ECONOMIA E DELLE FINANZE
Pagina 1 di 6 DECRETO 14 ottobre 2005, n.256 MINISTERO DELL'ECONOMIA E DELLE FINANZE Modifiche al regolamento emanato con decreto ministeriale 24 maggio 1999, n. 228, attuativo dell'articolo 37 del TUF, Dettagli CASSA RURALE ED ARTIGIANA DI CANTÙ Banca di Credito Cooperativo Società Cooperativa CONDIZIONI DEFINITIVE
in qualità di Emittente Sede legale in Cantù, Corso Unità d Italia 11 Iscritta all Albo delle Banche al n. 719 (Cod. ABI 08430), all Albo delle Cooperative al n. A165516, al Registro delle Imprese di Como Dettagli CIRCOLARE N. 61/E. Roma, 03 novembre 2008
CIRCOLARE N. 61/E Direzione Centrale Normativa e Contenzioso Roma, 03 novembre 2008 OGGETTO: Modifiche alla disciplina dei fondi immobiliari. Articolo 82, commi da 17 a 22, del decreto-legge 25 giugno Dettagli PROSPETTO INFORMATIVO PER LE EMISSIONI OBBLIGAZIONARIE C.D. PLAIN VANILLA
Banca di Credito Cooperativo di Pitigliano Società Cooperativa Sede sociale 58017 Pitigliano (GR) S.S. 74 Maremmana Est nr. 55256 Iscritta all Albo delle banche al n. 4360.40 Iscritta all Albo delle società Dettagli L industria dei fondi immobiliari in Italia: prospettive e incertezze Edoardo Longa Direttore Assoimmobiliare
L industria dei fondi immobiliari in Italia: prospettive e incertezze Edoardo Longa Direttore Assoimmobiliare IMMOBILIARE Roma, 18 gennaio 2011 1 2 Le difficoltà del settore Assorbimento inadeguato: mercato Dettagli Il regime fiscale dei fondi e delle SICAF immobiliari
Il regime fiscale dei fondi e delle SICAF immobiliari Dott. Domenico Ponticelli (Di Tanno & Associati) SIIQ, SICAF E FONDI IMMOBILIARI Evoluzione degli strumenti di investimento immobiliare 21 Maggio 2015 Dettagli PROSPETTO BASE. CONDIZIONI DEFINITIVE per il programma di emissione prestiti obbligazionari
CASSA RURALE DI TRENTO - Banca di Credito Cooperativo - Società Cooperativa con sede legale in Trento, via Belenzani 6. Iscritta all albo delle banche tenuto dalla Banca d'italia al n. 2987.6; al Registro Dettagli CONDIZIONI DEFINITIVE DELLA NOTA INFORMATIVA. per il prestito obbligazionario BANCO DI DESIO E DELLA BRIANZA a tasso fisso Denominato
CONDIZIONI DEFINITIVE DELLA NOTA INFORMATIVA per il prestito obbligazionario BANCO DI DESIO E DELLA BRIANZA a tasso fisso Denominato BANCO DI DESIO E DELLA BRIANZA 03/12/2007-03/12 /2010 TASSO FISSO 4,0000% Dettagli CONDIZIONI DEFINITIVE Per il programma di emissione denominato
10 - Allegato 1A Modello delle condizioni definitive Emil Banca Obbligazioni Tasso Fisso Emil Banca - Credito Cooperativo s.c. Credito Cooperativo in qualità di Emittente e Responsabile del Collocamento Dettagli IL DIRETTORE DELL AGENZIA. In base alle attribuzioni conferitegli dalle norme riportate nel seguito del presente provvedimento, DISPONE
Prot.2013/151663 Modalità di attuazione delle disposizioni relative al monitoraggio fiscale contenute nell articolo 4 del decreto legge 28 giugno 1990, n. 167, convertito, con modificazioni, dalla legge Dettagli BANCA DELLA MARCA. CREDITO COOPERATIVO SOCIETÀ COOPERATIVA in qualità di Emittente
BANCA DELLA MARCA CREDITO COOPERATIVO SOCIETÀ COOPERATIVA in qualità di Emittente REGOLAMENTO DI EMISSIONE DEL PRESTITO OBBLIGAZIONARIO BANCA DELLA MARCA CREDITO COOPERATIVO 2009/2013 TF 3,60% 146^ EMISSIONE Dettagli FONDO IMMOBILIARE PER LA VALORIZZAZIONE E GESTIONE DI BENI PATRIMONIALI DEI BORGHI PIU BELLI D ITALIA. Dott. Roberto Giovannini
FONDO IMMOBILIARE PER LA VALORIZZAZIONE E GESTIONE DI BENI PATRIMONIALI DEI BORGHI PIU BELLI D ITALIA Dott. Roberto Giovannini Concentrare presso un unico soggetto attuatore le possibilità di sviluppo Dettagli Osservazioni relative alle proposte di modifica del TUF
Risposta ABI alla consultazione del Dipartimento del Tesoro sullo schema di decreto legislativo recante attuazione della direttiva 2009/65/CE, concernente il coordinamento delle disposizioni legislative, Dettagli FONDO SOCRATE: RELAZIONE DI GESTIONE AL 30 GIUGNO 2015
FONDO SOCRATE: RELAZIONE DI GESTIONE AL 30 GIUGNO 2015 VALORE UNITARIO DELLA QUOTA: 524,878 EURO UTILE DELL ESERCIZIO PARI A 962 MILA EURO RIMBORSO PARZIALE PRO QUOTA PARI A 7,00 EURO AL LORDO DELLE IMPOSTE Dettagli LE SICAF: UNA NUOVA FORMA DI GESTIONE COLLETTIVA DEL RISPARMIO
regolazione LE SICAF: UNA NUOVA FORMA DI GESTIONE COLLETTIVA DEL RISPARMIO Luigi Rizzi * Le Società di Investimento a Capitale Fisso (SICAF) rappresentano una delle principali novità della direttiva AIFM. Dettagli Condizioni Definitive alla Nota Informativa per l offerta di Banco di Sardegna S.p.A. Obbligazioni a Tasso Fisso
BANCO DI SARDEGNA S.P.A. Sede legale: Cagliari - Viale Bonaria 33 Sede amministrativa e Direzione generale: Sassari - Viale Umberto 36 Capitale sociale euro 155.247.762,00 i.v. Cod. fisc. e num. iscriz. Dettagli Ordine dei Dottori Commercialisti e degli esperti contabili di Roma
Ordine dei Dottori Commercialisti e degli esperti contabili di Roma Riforma della tassazione dei redditi di capitale e dei redditi diversi di natura finanziaria (D.L. n. 138/2011 convertito in L. n. 148/2011 Dettagli First Atlantic RE SGR S.p.A. approva il rendiconto di gestione del Fondo Atlantic 1 per il primo semestre 2009
COMUNICATO STAMPA First Atlantic RE SGR S.p.A. approva il rendiconto di gestione del Fondo Atlantic 1 per il primo semestre 2009 Milano, 30 luglio 2009 - Il Consiglio di Amministrazione di First Atlantic Dettagli RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE. al 30 settembre 2015 FONDO POLIS
RESOCONTO INTERMEDIO DI GESTIONE al 30 settembre 2015 FONDO POLIS Polis Fondo di investimento alternativo di tipo chiuso SOCIETÀ DI GESTIONE Polis Fondi S.G.R.p.A. Via Solferino 7 - MILANO Capitale sociale Dettagli CIRCOLARE N. 2/E. Roma, 13 febbraio 2015
CIRCOLARE N. 2/E, Direzione Centrale Normativa Roma, 13 febbraio 2015 OGGETTO: Disposizioni in materia di previdenza complementare. Articolo 1, commi 621, 622, 624 della legge 23 dicembre 2014, n. 190 Dettagli Private Banking e Fondi Immobiliari
0 Private Banking e Fondi Immobiliari Il mercato dei fondi immobiliari Il mercato dei fondi immobiliari nel mondo e in Europa Nel 2005 il portafoglio dei gestori professionali ha superato gli 800 mld di Dettagli First Atlantic RE SGR S.p.A. approva il rendiconto di gestione del Fondo Atlantic 2 - Berenice al 31 dicembre 2008
COMUNICATO STAMPA First Atlantic RE SGR S.p.A. approva il rendiconto di gestione del Fondo Atlantic 2 - Berenice al 31 dicembre 2008 Milano, 29 gennaio 2009 - Il Consiglio di Amministrazione di First Atlantic Dettagli BANCA ALTO VICENTINO 159 Emissione ZERO COUPON 01.06.2012 01.06.2016 ISIN IT0004816820
PROSPETTO SEMPLIFICATO Per l offerta al pubblico di cui all articolo 34-ter, comma 4 del Regolamento Consob n. 11971/99 Pubblicato in data 21/05/2012 (da consegnare al sottoscrittore che ne faccia richiesta) Dettagli Professional Investment Fund: regime fiscale. Avv. Massimo Antonini Lugano 19/20 novembre 2012
Professional Investment Fund: regime fiscale Avv. Massimo Antonini Lugano 19/20 novembre 2012 1 I proventi derivanti dalla partecipazione in PIF 2 I proventi derivanti dalla partecipazioni in PIF Qualora Dettagli NOTA TECNICA SUL PIANO CASA
NOTA TECNICA SUL PIANO CASA L art. 11 della legge 133/08 ha inteso rilanciare un Piano Casa per realizzare un offerta di alloggi in proprietà e in locazione prima casa nelle aree di bisogno abitativo, Dettagli 2017 © DocPlayer.it Privacy Policy | Condizioni del servizio | Feed-back

References: art.34
 art.32
 art.37
 Art.1
 art.32
 Art.36
 Art.1
 Art.1
 Art.36
 Art.36
 Sentenza 
 art.106
 art. 34
 art.199
 art.106
 art.39
 Art. 1
 articolo 11
 art. 37
 Art. 1
 art. 2
 Art. 1
 Articolo 7
 Articolo 8
 Articolo 32
 Articolo 82
 articolo 4
 Articolo 1
 articolo 34
 art. 11