Source: http://bvl.pe/preguntas_frecuentes.html
Timestamp: 2017-07-23 18:36:44+00:00

Document:
Rueda de bolsa Cotizaciones del día Instrumentos de deuda
Indices S&P/BVL Descripción de Índices
Indice de Liquidez Metodología y Lista de Valores
Préstamo Bursátil de Valores FactSheet ( Esp | Ing)
Formador de Mercado Valores con Formador de Mercado
FIRBI's / FIBRA's Presentación
Presencia Bursátil Lista diaria
Información Tributaria Cuadro Tributario
Acciones en Circulación Listado
Información de Valores extranjeros Relación de Valores Extranjeros
Relación de Bolsas Extranjeras Relación de Valores Extranjeros Excluídos
Mercado abierto Colocación primaria
Módulo de negociación de divisas Información de interes
Temas en la pre-negociación
1.	¿Cuál es el marco regulatorio aplicable a préstamo bursátil de valores?
Hay tres marcos regulatorios:
1.1 Reglamento de Operaciones y sus Disposiciones Complementarias
Resolución CONASEV N° 021-1999-EF/94.10 (última modificación efectuada mediante Resolución SMV N° 025-2015-SMV/01)
•	Artículo 27: Selección de los valores materia de las operaciones
•	Artículo 28: Garantía o margen de garantía
•	Artículo 42: Operaciones de préstamo bursátil de valores
•	Artículo 43: Beneficios durante un préstamo bursátil de valores
•	Artículo 46: Liquidación anticipada de la operación de préstamo bursátil
•	Artículo 47: Situaciones extraordinarias
•	Artículo 49: Incumplimientos
•	Artículo 50: Del Incumplimiento en la operación de reporte o de préstamo bursátil
•	Artículo 51: Aplicación de los márgenes de garantía y garantía
1.2 Ley 30052 - Ley de Operaciones de Reporte
Todo, a excepción del Artículo 4: Las operaciones de venta con compromiso de recompra y Artículo 5: Las operaciones de venta y compra simultáneas de valores.
1.3 Título 6 de inversiones de las AFPs
Compendio de Normas Reglamentarias del SPP - Título VI: Inversiones •	Subcapítulo II – A: Operaciones de préstamo de valores
•	Artículo 75H: Límite aplicable a las operaciones de reporte y préstamo de valores negociados en mecanismos centralizados y mecanismos no centralizados de negociación.
Título VI modificado por Resolución SBS Nº 3233-2015
Modifican el Compendio de Normas Reglamentarias del Sistema Privado de Administración de Fondos de Pensiones, el Reglamento para la Inversión de los Fondos de Pensiones en el Exterior, y emiten otras disposiciones.
1.4	Reglamento de Agentes de Intermediación
Modificación del Reglamento de Agentes de Intermediación mediante Resolución SMV Nº 011-2016-SMV/01. 2.	¿Cuáles son los acuerdos pactados entre participantes?
Existen contratos entre SAB prestamista y cliente prestamista; SAB prestataria y cliente prestatario y entre la SAB que vende en corto y el cliente vendedor en corto.
3.	¿Qué valores se pueden prestar?
Se pueden prestar los valores de renta variable de las listas 1, 2 y 3 de la Tabla de Valores Referenciales (TVR) de la BVL, la cual se actualiza trimestralmente. Cabe mencionar que, para realizar ventas en corto, sólo se pueden utilizar las listas 1 y 2 de las TVR.
Dicha TVR se encuentra disponible en: http://www.bvl.com.pe/estadist/Nuevatvr.pdf
Para mayor detalle acerca de la metodología de cálculo, consultar la Disposición Complementaria al Artículo 27 del Reglamento de Operaciones de la BVL.
4.	¿Las AFPs pueden prestar los valores de sus Carteras Administradas?
Sí, según el Título VI de Inversiones de las AFPs, hasta 30% del valor de cada tipo de Fondo. Deben considerar que se pueden prestar los valores de renta variable que pertenecen a las listas 1, 2 y 3 de la TVR vigente.
5.	¿Las AFPs están listas para prestar?
A nivel normativo, tanto el Reglamento de Operaciones publicado por la BVL como el Título VI de Inversiones de las AFPs publicado por la SBS permiten que estas participen como prestamistas. A nivel operativo, se encuentran en proceso de adecuación de sus políticas internas de inversión y, a la fecha, una AFP ha logrado realizar una operación de préstamo de valores. Temas en la negociación
6.	¿Cuáles son los plazos máximos para participar en una operación de préstamo?
Para liquidar la primera operación, se puede seleccionar la fecha de liquidación (FL1) en t o t+1. Para liquidar la segunda operación, se puede seleccionar la fecha de liquidación (FL2) hasta 360 días contados desde la liquidación en FL1.
7.	¿Es posible hacer una venta en corto cubierta con una operación de préstamo y liquidar esta venta en corto en un mismo día “t”?
Es posible. Para ello, el vendedor en corto debe acordar hacer un préstamo con liquidación de FL1 el mismo día “t”.
8.	¿Quiénes son las contrapartes? Las contrapartes son las SABs, y éstas son responsables por sus clientes finales. Ni el prestatario ni el prestamista saben quién está detrás como cliente de cada SAB.
9.	¿Hasta cuántas contrapartes puedo seleccionar en el sistema?
El sistema Millennium permite seleccionar hasta cinco (5) contrapartes sólo si se desea acotar los participantes para el calce. Caso contrario, no se selecciona a nadie. 10.	¿Cómo se procede cuando existe un inversionista extranjero que actúa como prestamista?
El inversionista extranjero prestamista manda instrucciones a su custodio para que éste entregue los valores objeto de préstamo a la SAB prestamista. Los demás pasos del circuito funcionan como siempre.
11.	¿Cómo se procede cuando existe un inversionista extranjero que actúa como prestatario?
El inversionista extranjero prestatario manda instrucciones a su custodio para que éste entregue las garantías (cash o acciones) a la SAB prestataria. Los demás pasos del circuito funcionan como siempre.
12.	¿Cuál es el costo de hacer una operación de préstamo?
En la actualidad, existe la exoneración de comisiones de BVL y CAVALI para la primera y segunda operación de préstamo de valores, hasta el 31 de julio de 2016. Asimismo, la SMV exonera el pago de comisiones hasta el 31 de diciembre de 2016. Para realizar ventas en corto, el inversionista debe pagar 0.021% de Comisión a BVL y 0.0075% de Fondo de Garantía.
Temas en la post-negociación
13.	¿Cuáles son los riesgos y mitigantes en la operación?
Existe un riesgo de incumplimiento del prestatario en la devolución de los valores para el prestamista, sin embargo, esto está mitigado con las garantías entregadas por el prestatario. Otro riesgo es que la garantía se desvalorice o que el valor del préstamo se revalorice, generando un descalce en la cobertura de la operación. En dicho caso, existen los llamados a reposición de garantía que exige CAVALI a la SAB prestataria a fin de mantener la cobertura de la operación durante toda la vigencia del préstamo. En caso el prestatario incumpla con la reposición, existen sanciones dirigidas a la SAB prestataria.
14.	¿Cómo se mantienen las garantías entregadas por la SAB prestataria?
Las garantías permanecen bloqueadas bajo custodia de CAVALI, con el 100% (garantía principal) registrado en una cuenta a favor del prestamista y el 20% (garantía adicional) registrado en la cuenta del prestatario. Si los términos de la operación se interrumpen por cualquier motivo, el prestamista puede (i) abandonar la operación, o (ii) pedir la ejecución forzosa.
15.	¿Cómo funciona el llamado a reposición de garantía?
CAVALI hace llamados de reposición de garantía a la SAB prestataria cuando a) existe un descalce de 2% o más entre el monto actualizado de cobertura y los valores dejados como colateral o b) el monto actualizado de la garantía adicional no cumple con la siguiente regla: la valorización de los valores de la garantía adicional debe ser en todo momento mayor o igual a Max(garantía adicional inicial, monto actualizado de cobertura-monto actualizado de la garantía principal). Si no se cumplen ambos criterios, la reposición se calcula como la diferencia con respecto a Max(garantía adicional inicial, monto actualizado de cobertura-monto actualizado de la garantía principal).
CAVALI hará el llamado luego de concluir con la valorización diaria y la SAB prestataria debe cumplir con hacer la reposición según lo indicado en el Reglamento de Operaciones.
La reposición de garantía es constituida como parte de la garantía adicional. En ese sentido, CAVALI bloqueará esta reposición en la cuenta del prestatario.
16.	¿Cómo serán los reportes sobre garantías que serán presentados al prestamista?
CAVALI y la BVL han trabajo este requerimiento con la SMV y las AFPs en una estructura final del reporte. 17.	¿Cómo administra CAVALI las garantías entregadas en efectivo?
Tanto la garantía principal (100%) como la garantía adicional (20%) en efectivo son administradas por CAVALI, en una cuenta bancaria a su nombre, generando un interés mínimo el cual pertenece al prestatario (dueño original de la garantía). Dentro de sus registros, CAVALI reconoce a la garantía principal a favor del prestamista y la garantía adicional a favor del prestatario.
18.	¿Cuáles son los procedimientos para la liquidación anticipada?
En caso exista pacto previo de pre liquidación, tanto el prestamista y como el prestatario pueden hacerlo, y el prestatario pagará intereses por el plazo efectivamente transcurrido. Si no hubiera pacto previo de pre liquidación, sólo el prestatario puede hacerlo, y pagará intereses por el plazo originalmente pactado.
19.	¿Qué sucede con los derechos políticos?
Los derechos políticos son transferidos, junto con la titularidad de los valores, al nuevo tenedor. En caso el prestamista quiera ejercer el derecho político puede:
Antes de iniciar el préstamo: a) Prestar un número de acciones tal que mantenga el derecho político o b) pactar un plazo FL2 que no coincida con las juntas.
Luego de iniciado: pre liquidar la operación.
20.	¿Cómo se asegura la devolución de derechos económicos al prestamista?
Se indica la obligatoriedad de la devolución bajo la forma de compensación por dividendos no recibidos, en el Artículo 43 del Reglamento de Operaciones.
21.	¿Qué sucede cuando hay entrega de dividendos sobre valores objeto de préstamo?
Al vencimiento de la operación, el prestatario está obligado a devolver al prestamista un monto equivalente a los dividendos entregados por el valor.
22.	¿Cómo se manejan los impuestos a los dividendos? ¿El pago de dividendos del prestatario al prestamista se entiende como ingreso? ¿Cómo difiere esto de un caso normal de pago de dividendos?
Según la regulación, las AFPs están exentas al pago de impuestos por ingresos por dividendos. Es importante aclarar que el prestamista no recibe el dividendo en la fecha de entrega de éste sino en la liquidación de la operación de préstamo y bajo la forma de una “compensación por dividendos no recibidos” que consiste en un monto equivalente al monto total del dividendos, sin deducción de impuestos. Si el prestamista no es una AFP, será obligatorio que pague el impuesto al dividendo.
23.	¿Qué ocurre ante una situación de incumplimiento en la liquidación de la segunda operación?
Si la SAB prestataria incumple en devolver los valores prestados, la SAB prestataria queda suspendida hasta que la SAB prestamista opte por el abandono de la operación o que la SAB prestamista reciba los valores producto de una ejecución forzosa. La elección corresponde a la SAB prestamista.
24.	¿Quién es responsable ante un incumplimiento sobre los valores prestados?
En el modelo, las contrapartes son la SAB prestamista y la SAB prestataria. En este sentido, el riesgo de contraparte para el prestamista es enfrentado por la SAB prestataria. En el caso de incumplimiento en la operación, la SAB prestamista puede escoger entre dos procesos: abandono de la operación o ejecución forzosa. En la primera, el prestamista recibe la totalidad de garantía principal que está bloqueada en CAVALI a su nombre, y una parte de la garantía adicional hasta el monto que cubra el monto plazo, mientras que la garantía adicional restante luego de dicho proceso es devuelta al prestatario. En la segunda, la Dirección de Mercados asigna a otra SAB para que se haga cargo de comprar los mismos valores para devolverlos a la SAB prestamista, usando los valores de la garantía principal y adicional.
25.	¿Cómo se procede contablemente si un cliente AFP desea prestar sus valores?
Las acciones que presta un cliente AFP, a través de una SAB prestamista, permanecen en la contabilidad de su cartera administrada, aun cuando la titularidad es transferida al prestatario (considerando la naturaleza de “transferencia temporal de valores” según la Ley de Operaciones de Reporte), hasta el vencimiento del plazo de la segunda operación, fecha en que los valores tienen que ser devueltos por el prestatario al prestamista. Siguiendo el mismo criterio, los valores que entrega el cliente prestatario como garantías no forman parte de la contabilidad de la cartera administrada de la AFP aun cuando la garantía principal esté en CAVALI a nombre del prestamista.
Asimismo, los dividendos y acciones liberadas sobre el valor objeto de préstamo, son entregados al tenedor final de las acciones, no obstante, al vencimiento de la operación, la SAB prestataria debe compensar a la SAB prestamista por estos derechos económicos no recibidos por esta última.
26.	¿Qué pasa si un valor de la garantía se suspende?
Se aplica los procedimientos descritos en el Artículo 47 sobre situaciones extraordinarias. Para valores de la garantía principal: a) se puede pedir liquidación anticipada dentro de los 10 días de anunciada la situación, y el prestatario paga intereses por el plazo efectivamente transcurrido, o b) mantener la operación vigente pero aplicando otro criterio de valorización (mayor castigo). Para valores de la garantía adicional: se mantiene la operación vigente aplicando otro criterio de valorización (mayor castigo). Otra opción es pedir el cambio de garantías, para lo cual se tendrán que seguir los criterios descritos en la Disposición Complementaria al Artículo 28.
27.	¿Qué sucede si la SAB prestataria es suspendida cuando cae FL2?
Cualquiera sea el motivo de la suspensión, esto limita a la SAB de participar en la negociación en Rueda de Bolsa, sin embargo, esta debe seguir cumpliendo con sus responsabilidades de liquidación de todas las operaciones que tenga vigentes.
28.	¿Qué sucede si CAVALI quiebra?
Según el artículo 237 de la Ley del Mercado de Valores, los valores que conforman las garantías principal y adicional, que están bloqueadas bajo custodia de CAVALI, bajo ningún motivo formarán parte del patrimonio en liquidación. Asimismo, la Ley N°27649 hace referencia a la inembargabilidad de cuentas que impide que los recursos de propiedad de clientes y titulares que integren las cuentas CAVALI sean objeto de alguna medida cautelar. De la misma manera, el artículo 108 del Reglamento de Instituciones de Compensación y Liquidación de Valores indica que los valores registrados en la ICLV o los recursos derivados de la liquidación de operaciones, de la administración de garantías, de la administración de los recursos producto de los mecanismos de cobertura de riesgos de liquidación establecidos por la ICLV o de la distribución de beneficios o derechos derivados de tales valores, formarán parte del patrimonio en liquidación.

References: Resolución 
 Resolución 
	Artículo 27
	Artículo 28
	Artículo 42
	Artículo 43
	Artículo 46
	Artículo 47
	Artículo 49
	Artículo 50
	Artículo 51
 Artículo 4
 Artículo 5
	Artículo 75
 Resolución 
 Resolución 
 Artículo 27
 Artículo 43
 Artículo 47
 Artículo 28
 artículo 237
 artículo 108