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REGOLAMENTO DEI MERCATI ORGANIZZATI E GESTITI DA BORSA ITALIANA S.p.A - PDF
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Biaggio Tonelli
1 REGOLAMENTO DEI MERCATI ORGANIZZATI E GESTITI DA BORSA ITALIANA S.p.A Deliberato dall Assemblea di Borsa Italiana del 28 giugno 2011 e approvato dalla Consob con delibera n del 25 agosto 2011 In vigore dal 3 ottobre 2011 Con modifiche in evidenza I N D I C E PARTE DISPOSIZIONI GENERALI... 1 Articolo 1.1 (Oggetto del Regolamento)... 1 Articolo 1.2 (Competenze e principi organizzativi)... 1 Articolo 1.3 (Definizioni)... 2 PARTE AMMISSIONE ALLE NEGOZIAZIONI... 9 TITOLO DISPOSIZIONI GENERALI... 9 Articolo (Ambito di applicazione)... 9 Articolo (Competenze in materia di ammissione)... 9 Articolo (Condizioni generali per l ammissione) Articolo (Ulteriori condizioni per gli emittenti esteri) Articolo (Ulteriori condizioni per le emissioni effettuate da emittenti italiani e sottoposte ad un ordinamento estero) TITOLO CONDIZIONI PER L AMMISSIONE Capo 1 Azioni Articolo (Requisiti degli emittenti di azioni) Articolo (Requisiti delle azioni) Articolo (Ulteriori requisiti per ottenere la qualifica di Star) Capo 2 Certificati rappresentativi di azioni Articolo (Certificati rappresentativi di azioni) Capo 3 Obbligazioni Sezione I Articolo (Requisiti degli emittenti di obbligazioni) Articolo (Requisiti degli enti locali) Articolo (Requisiti delle obbligazioni) Sezione II... 20
2 Articolo (Definizione di obbligazioni bancarie garantite) Articolo (Requisiti degli emittenti di obbligazioni bancarie garantite) Articolo (Requisiti delle obbligazioni bancarie garantite) Articolo (Obblighi informativi degli emittenti) Capo 4 Euro-obbligazioni Articolo (Euro-obbligazione) Capo 5 - Warrant Articolo (Definizione di warrant) Articolo (Requisiti degli emittenti di warrant) Articolo (Requisiti dei warrant) Capo 6 - Altri titoli e condizioni particolari di diffusione [reinserito come capo 15 senza modifiche] Capo 7 - Strumenti finanziari derivati cartolarizzati Articolo (Definizione di strumenti finanziari derivati cartolarizzati) Articolo (Requisiti degli emittenti strumenti finanziari derivati cartolarizzati) Articolo (Attività sottostante) Articolo (Requisiti degli strumenti finanziari derivati cartolarizzati) Capo 8 - Obbligazioni strutturate Articolo (Definizione di obbligazioni strutturate) Articolo (Requisiti degli emittenti di obbligazioni strutturate) Articolo (Requisiti delle obbligazioni strutturate) Capo 9 Asset backed securities Articolo (Definizione di asset backed securities) Articolo (Requisiti degli emittenti di ABS) Articolo (Requisiti delle ABS) Articolo (Informazioni sull operazione) Capo 10 OICR Articolo (Requisiti di ammissione delle quote di fondi chiusi) Articolo (Requisiti di ammissione alla quotazione delle quote o azioni degli OICR aperti) Capo 11 Azioni di Investment Companies Articolo (Requisiti di ammissione delle azioni delle Investment Companies) Articolo (Requisiti delle Investment Companies) Articolo (Requisiti delle azioni) Capo 12 Azioni di Real Estate Investment Companies Articolo (Requisiti degli emittenti azioni di Real Estate Investment Companies) Articolo (Requisiti degli emittenti di azioni) Articolo (Requisiti delle azioni di Real Estate Investment Companies) Capo 13 Azioni di SIV Articolo (Requisiti di ammissione delle azioni delle SIV) Articolo (Requisiti delle SIV) Articolo (Requisiti delle azioni)... 40
3 Capo 14 Strumenti finanziari ammessi alle negoziazioni ai sensi dell'articolo 2.1.2, comma 7, lettera a) Articolo (Requisiti di ammissione) Capo 15 - Altri titoli e condizioni particolari di diffusione Articolo (Altri titoli) Articolo (Condizioni particolari di diffusione) TITOLO SPONSOR E SPECIALISTA Capo 1 Sponsor e specialista Star Articolo (Nomina dello sponsor) Articolo (Soggetti abilitati a esercitare l attività di sponsor) Articolo (Rapporti tra sponsor ed emittente) Articolo (Ruolo dello sponsor nel caso di ammissione di strumenti finanziari) Articolo (Obblighi degli operatori specialisti nel segmento Star) Articolo (Rapporti tra emittente e specialista STAR ) Articolo (Pubblicità) Articolo (Attività di accertamento) Articolo (Provvedimenti nei confronti dello sponsor) Articolo (Procedura di accertamento delle violazioni) Articolo (Impugnazione dei provvedimenti) Articolo (Comunicazione al pubblico dei provvedimenti) Articolo (Sospensione dei termini) Articolo (Obblighi degli specialisti Star) Capo 2 Specialista sul mercato MOT Articolo (Specialista sul mercato MOT) Articolo (Soggetti abilitati a esercitare le funzioni di specialista sul mercato MOT) Articolo bis (Disposizioni transitorie) Capo 3 Specialista per gli OICR Articolo (Specialista per le quote o azioni di OICR) Capo 4 - Specialista per strumenti finanziari derivati cartolarizzati Articolo (Specialista per strumenti finanziari derivati cartolarizzati) TITOLO DOMANDA E PROCEDURA DI AMMISSIONE Articolo (Domanda di ammissione alla quotazione) Articolo (Procedura di ammissione alla quotazione di strumenti finanziari) Articolo (Procedura di ammissione alla quotazione nel caso di concomitante offerta finalizzata alla diffusione degli strumenti finanziari) Articolo (Procedura di ammissione alla quotazione nel caso di offerta in opzione ai sensi dell articolo 2441 c.c.) Articolo (Diritti negoziabili) Articolo (Procedura di ammissione alla quotazione delle obbligazioni e degli strumenti finanziari derivati cartolarizzati emessi sulla base di un programma di emissione) Articolo (Ammissione alla quotazione di titoli emessi o garantiti da Stati o emessi da organismi internazionali a carattere pubblico di cui facciano parte uno o più Stati membri dell'unione europea) Articolo (Cooperazione internazionale) Articolo (Procedura di ammissione alla quotazione di azioni nel caso di prospetto costituito da documenti distinti)... 55
4 Articolo (Procedura di ammissione alle negoziazioni di strumenti di cui all'articolo 2.1.2, comma 7) TITOLO SOSPENSIONE E REVOCA DALLA QUOTAZIONE Articolo (Sospensione e revoca dalla quotazione) Articolo (Procedura di revoca) Articolo (Pubblicità Articolo (Esclusione su richiesta delle obbligazioni dalle negoziazioni Articolo (Esclusione su richiesta dalle negoziazioni nel mercato SEDEX) Articolo (Esclusione su richiesta dalle negoziazioni Articolo (Esclusione su richiesta dalle negoziazioni di emittenti di diritto estero Articolo (Esclusione su richiesta dalla qualifica di Star) Articolo (Esclusione degli strumenti di cui all'articolo 2.1.2, comma 7, lettera a) Articolo (Esclusione su richiesta dalle negoziazioni nel mercato ETFplus TITOLO OBBLIGHI DEGLI EMITTENTI Articolo (Rapporti con gli emittenti strumenti finanziari quotati) Articolo (Obblighi informativi) Articolo (Ulteriori obblighi delle Investment Companies, Real Estate Investment Companies e SIV) Articolo (Ulteriori obblighi degli emittenti che esercitano o che abbiano esercitato l opzione di cui all articolo 1, comma 120 della legge n. 296/ Articolo (Ulteriori obblighi delle Real Estate Investment Companies) Articolo (Schemi di comunicato price-sensitive) Articolo (Obblighi degli emittenti nel caso di eventi rilevanti per la negoziazione degli strumenti finanziari) Articolo (Modalità di acquisto di azioni proprie sul mercato) Articolo (Durata dell offerta pubblica di acquisto e dell esecuzione dell obbligo di acquisto di cui all articolo 108 del Testo Unico della finanza ) Articolo (Attività di accertamento) Articolo (Provvedimenti nei confronti degli emittenti) Articolo (Procedura di accertamento delle violazioni) Articolo (Impugnazione dei provvedimenti) Articolo (Comunicazione al pubblico dei provvedimenti Articolo (Sospensione dei termini) Articolo (Casi di esclusione) Articolo (Corrispettivi) TITOLO DIFFUSIONE DELLE INFORMAZIONI AL PUBBLICO E LORO ARCHIVIAZIONE Articolo (Modalità di adempimento degli obblighi di comunicazione al pubblico e a Borsa Italiana da parte di emittenti di diritto italiano con azioni quotate in Borsa) Articolo (Modalità di adempimento degli obblighi informativi da parte degli altri emittenti) Articolo (Modalità di adempimento degli obblighi informativi in caso di impossibilità di utilizzo del NIS Articolo (Adempimento degli obblighi di comunicazione mediante l utilizzo del NIS) Articolo (Altre modalità di adempimento degli obblighi informativi nei confronti di Borsa Italiana) TITOLO REGIME PER LE INVESTMENT COMPANIES GIÀ NEGOZIATE ALLA DATA DEL 24 MAGGIO Articolo (Previsioni statutarie delle Investment Companies sottoposte al precedente regime Articolo (Sospensione e revoca dalla quotazione) TITOLO OBBLIGHI DEI RICHIEDENTI Articolo (Obblighi informativi)... 74
5 PARTE PARTECIPAZIONE DEGLI OPERATORI AI MERCATI TITOLO AMMISSIONE ALLE NEGOZIAZIONI Articolo (Operatori ammessi alle negoziazioni) Articoli (Procedura di ammissione alle negoziazioni) Articolo (Condizioni per l ammissione) TITOLO PERMANENZA ALLE NEGOZIAZIONI Articolo (Permanenza delle condizioni di ammissione) Articolo (Insolvenze di mercato) Articolo (Esclusione su richiesta dalle negoziazioni) TITOLO REGOLE DI CONDOTTA E RAPPORTO TRA OPERATORI E BORSA ITALIANA Articolo (Regole di condotta) Articolo (Trasmissione delle proposte al mercato) Articolo (Disfunzioni tecniche dei sistemi degli operatori Articolo (Condizioni generali di fornitura dei servizi TITOLO CONTROLLI E INTERVENTI Articolo (Attività di accertamento) Articolo (Segnalazioni all autorità di vigilanza e altre forme di cooperazione) Articolo (Provvedimenti a tutela del mercato) Articolo (Provvedimenti nei confronti degli operatori) Articolo (Procedura di accertamento delle violazioni) Articolo (Impugnazione dei provvedimenti) Articolo (Comunicazione al pubblico dei provvedimenti) Articolo (Sospensione dei termini) PARTE STRUMENTI AMMESSI E MODALITÀ DI NEGOZIAZIONE TITOLO MERCATO TELEMATICO AZIONARIO (MTA) Articolo (Strumenti negoziabili) Articolo (Segmenti di negoziazione) Articolo (Modalità e fasi di negoziazione) Articolo (Proposte di negoziazione) Articolo (Funzionamento dell asta e regole di passaggio fasi) Articolo (Negoziazione continua) Articolo (Prezzo di riferimento) Articolo (Prezzo ufficiale) Articolo (Prezzo statico e dinamico) Articolo (Controlli automatici delle negoziazioni) Articolo (Operatori specialisti nel segmento Star) Articolo (Operatori specialisti sul mercato MTA) Articolo (Modalità di negoziazione dei diritti inoptati) TITOLO MERCATO TELEMATICO DEI SECURITISED DERIVATIVES (SEDEX)... 90
6 Articolo (Strumenti negoziabili) Articolo (Modalità e fasi di negoziazione) Articolo (Proposte di negoziazione) Articolo (Funzionamento dell asta e regole di passaggio fasi) Articolo (Negoziazione continua) Articolo (Prezzo di riferimento) Articolo (Prezzo ufficiale) Articolo (Prezzo statico e dinamico) Articolo (Controlli automatici delle negoziazioni) Articolo (Operatori specialisti nel mercato SEDEX) TITOLO MERCATO AFTER HOURS (TAH) Articolo (Strumenti negoziabili nel mercato TAH) Articolo (Modalità di negoziazione) Articolo (Proposte di negoziazione) Articolo (Negoziazione continua) Articolo (Prezzo medio) Articolo (Interruzione temporanea delle negoziazioni di uno strumento finanziario) Articolo (Registrazione dei contratti conclusi) Articolo (Operatori specialisti nel mercato after hours TAH) TITOLO MERCATO TELEMATICO DELLE OBBLIGAZIONI (MOT) Articolo (Strumenti negoziabili) Articolo (Modalità di negoziazione) Articolo (Proposte di negoziazione) Articolo (Funzionamento dell asta e regole di passaggio fasi) Articolo (Negoziazione continua) Articolo (Prezzo di riferimento) Articolo (Prezzo ufficiale) Articolo (Prezzo statico e dinamico) Articolo (Controlli automatici delle negoziazioni) Articolo (Operatori specialisti nel mercato MOT) TITOLO MERCATO ETFPLUS Articolo (Strumenti negoziabili) Articolo (Modalità e fasi di negoziazione) Articolo (Proposte di negoziazione) Articolo (Funzionamento dell asta e regole di passaggio fasi) Articolo (Negoziazione continua) Articolo (Prezzo di riferimento Articolo (Prezzo ufficiale) Articolo (Prezzo statico e dinamico) Articolo (Controlli automatici delle negoziazioni) Articolo (Operatori specialisti) TITOLO MERCATO TELEMATICO DEGLI INVESTMENT VEHICLES (MIV) Articolo (Strumenti negoziabili) Articolo (Segmenti di negoziazione) Articolo (Svolgimento delle negoziazioni) Articolo (Operatori specialisti per le quote di fondi chiusi) Articolo (Operatori specialisti per le azioni di Investment Companies, per le Real Estate Investment Companies e per le SIV )
7 TITOLO MERCATO DEGLI STRUMENTI DERIVATI (IDEM) Articolo (Categorie di contratti negoziabili) Articolo (Caratteristiche contrattuali) Articolo (Segmenti di negoziazione) Articolo (Modalità e fasi di negoziazione) Articolo (Proposte di negoziazione) Articolo (Funzionamento dell asta e regole di passaggio fasi) Articolo (Negoziazione continua) Articolo (Particolari modalità di conclusione dei contratti) Articolo (Prezzo di riferimento) Articolo (Prezzo di controllo) Articolo (Controlli automatici delle negoziazioni) Articolo (Registrazione dei contratti conclusi) Articolo (Operatori market maker) Articolo (Operatore specialista del mercato IDEM) TITOLO INFORMATIVA AGLI OPERATORI Articolo (Principi generali) Articolo (Informazioni sul mercato MTA, sul mercato MIV e sul mercato ETFplus) Articolo (Informazioni sul mercato SEDEX) Articolo (Informazioni sul mercato TAH) Articolo (Informazioni sul mercato MOT) Articolo (Informazioni sul mercato IDEM) TITOLO VIGILANZA SUI MERCATI Articolo (Controlli e interventi sulle negoziazioni) Articolo (Interventi sui parametri, sugli orari e sulle fasi di negoziazione) Articolo (Gestione degli errori) Articolo (Gestione delle disfunzioni tecniche) PARTE SERVIZI STRUMENTALI ALLE NEGOZIAZIONI TITOLO RISCONTRO DELLE OPERAZIONI Capo 1 - Servizio di riscontro dei contratti Articolo (Funzionalità del servizio) Capo 2 Archiviazione delle informazioni Articolo (Archiviazione delle informazioni) TITOLO MODALITÀ DI RACCOLTA DELLE ADESIONI A OFFERTE PUBBLICHE DI ACQUISTO E DI SCAMBIO O DI ESECUZIONE DELL OBBLIGO DI ACQUISTO Articolo (Funzionalità del servizio) TITOLO GARANZIA DEI CONTRATTI Articolo (Sistemi di compensazione e garanzia)
8 TITOLO PUBBLICAZIONE DELLE OPERAZIONI ESEGUITE AL DI FUORI DI UNA SEDE DI NEGOZIAZIONE Articolo (Pubblicazione delle operazioni eseguite al di fuori di una sede di negoziazione) PARTE TRASPARENZA DEI MERCATI Articolo (Principi generali) Articolo (Informazioni al pubblico relative al mercato MTA, mercato MIV e ETFplus) Articolo (Informazioni al pubblico relative al mercato SEDEX) Articolo (Informazioni al pubblico sul mercato TAH) Articolo (Informazioni al pubblico sul mercato MOT) Articolo (Informazioni al pubblico relative al mercato IDEM) Articolo (Diffusione di notizie e consultazione degli archivi) PARTE DISPOSIZIONI FINALI Articolo 7.1 (Diritto applicabile) Articolo 7.2 (Controversie sottoposte all Autorità Giudiziaria) Articolo 7.3 (Altre controversie) Articolo 7.4 (Collegio dei Probiviri) Articolo 7.5 (Collegio Arbitrale)
9 PARTE 1 DISPOSIZIONI GENERALI Articolo 1.1 (Oggetto del Regolamento) 1. Il presente Regolamento disciplina l organizzazione e la gestione dei seguenti mercati regolamentati ( mercati ): a) Borsa, articolata nei comparti: Mercato telematico azionario (MTA); Mercato telematico dei securitised derivatives (SEDEX); Mercato after hours (TAH); Mercato telematico degli OICR aperti e degli strumenti finanziari derivati cartolarizzati (ETFplus) Mercato telematico delle obbligazioni (MOT); Mercato telematico degli investment vehicles (MIV); b) Mercato di borsa per la negoziazione degli strumenti finanziari previsti dall articolo 1, comma 2, lettere f) e i) del Testo Unico della Finanza (Mercato degli strumenti derivati IDEM). 2. Il presente Regolamento stabilisce le condizioni e le modalità di organizzazione e funzionamento dei suddetti mercati regolamentati, in particolare: a) le condizioni e le modalità di ammissione, esclusione e sospensione degli strumenti finanziari dalle negoziazioni; b) le condizioni e le modalità di ammissione, esclusione e sospensione degli operatori dalle negoziazioni; c) le condizioni e le modalità di svolgimento delle negoziazioni e di funzionamento dei servizi ad esse strumentali; d) gli obblighi degli operatori e degli emittenti; e) le modalità di accertamento, pubblicazione e diffusione dei prezzi e delle informazioni. 3. Il Consiglio di Amministrazione di Borsa Italiana detta le Istruzioni al presente Regolamento. Articolo 1.2 (Competenze e principi organizzativi) 1. Borsa Italiana esercita le proprie funzioni, in particolare quelle di ammissione, sospensione e revoca degli strumenti finanziari e degli operatori dalle negoziazioni e quella di vigilanza sui mercati secondo modalità non discriminanti e sulla base di procedure definite in via generale. 2. Borsa Italiana si dota e mantiene un assetto organizzativo idoneo a prevenire potenziali conflitti di interesse. In particolare assicura completa autonomia istruttoria e propositiva ai responsabili dei servizi preposti alle funzioni indicate al comma precedente. Nell esercizio di tali funzioni, gli stessi responsabili rispondono esclusivamente all Amministratore delegato, al quale spettano i poteri deliberanti. 3. Borsa Italiana si dota e mantiene un sistema di controllo interno che vigila sul rispetto delle leggi, dei regolamenti e delle procedure interne. 4. Il Consiglio di Amministrazione impartisce ai servizi di cui sopra esclusivamente direttive di carattere 1
10 generale e, in casi eccezionali e solo per iscritto, su singoli atti. 5. Le funzioni di ammissione, sospensione e esclusione degli strumenti finanziari emessi da Borsa Italiana sono esercitate dalla Consob in base alle disposizioni previste dal presente Regolamento e dalle relative Istruzioni, in quanto applicabili. In tal caso, Consob vigila sul rispetto da parte di Borsa Italiana delle disposizioni del presente Regolamento. 6. Borsa Italiana individua e mantiene presidi di natura operativa e organizzativa per la gestione dei potenziali conflitti di interesse derivanti dall ammissione alle negoziazioni dei propri strumenti finanziari, con particolare riguardo alle modalità di accesso alle informazioni sulle negoziazioni sui propri strumenti. Articolo 1.3 (Definizioni) AIM Italia Ammissione alla quotazione ufficiale indica il sistema multilaterale di negoziazione gestito e organizzato da Borsa Italiana; indica l ammissione alla quotazione ufficiale di borsa; Ammissione alla quotazione indica l ammissione alla quotazione ufficiale, nonché l ammissione alle negoziazioni su un mercato regolamentato; Ammissione alle negoziazioni su un mercato regolamentato Asta di apertura Asta di chiusura Avviso di Borsa Italiana o Avviso Book di negoziazione o book borsa Borsa Italiana Codice di Autodisciplina indica l ammissione alle negoziazioni su un mercato regolamentato, effettuata ai sensi della Direttiva 2004/39/CE (MiFID), su domanda dell emittente; indica (nei mercati MTA, MIV, ETFplus, SEDEX, MOT e IDEM) la modalità di negoziazione che prevede l immissione, la modifica e la cancellazione di proposte di negoziazione in un determinato intervallo temporale (pre-asta) al fine della conclusione di contratti in un unico momento futuro (apertura) e a un unico prezzo (prezzo di asta di apertura, o prezzo di apertura); Indica (nei mercati MTA, MIV, ETFplus, SEDEX e MOT) la modalità di negoziazione che prevede l immissione, la modifica e la cancellazione di proposte di negoziazione in un determinato intervallo temporale (pre-asta) al fine della conclusione di contratti in un unico momento futuro (chiusura) e a un unico prezzo (prezzo di asta di chiusura); indica la pubblicazione redatta e diffusa quotidianamente da Borsa Italiana S.p.A. contenente le informazioni che hanno rilevanza per il funzionamento del mercato; indica il prospetto video sul quale sono esposte, nelle diverse fasi di mercato, le proposte di negoziazione con indicazione delle loro caratteristiche; indica una borsa valori nella quale ha luogo la quotazione ufficiale di strumenti finanziari ai sensi della Direttiva 2001/34/CE o, nel caso di paesi non appartenenti all Unione Europea, un mercato regolamentato e sorvegliato da autorità riconosciute dai poteri pubblici, funzionante in modo regolare, direttamente o indirettamente accessibile al pubblico e definito con un termine equivalente a borsa dalla legislazione locale; indica la società di gestione Borsa Italiana S.p.A ; indica il Codice di Autodisciplina delle società quotate italiane, 2
11 promosso da Borsa Italiana e pubblicato nel marzo 2006; Coefficiente delta Consob Emittente AIM Italia EMS (Exchange Market Size) Enti locali Executable quote Fondi chiusi Gruppo Guida ai Parametri Interconnessione Investitori istituzionali in capitale di rischio indica il coefficiente, calcolato con il modello di valutazione Black & Scholes, che esprime la variazione del prezzo di un contratto di opzione a fronte di variazioni del valore dell indice o dello strumento finanziario sottostante; indica la Commissione nazionale per le società e la borsa; indica l emittente ammesso alle negoziazioni sul mercato AIM Italia da almeno 18 mesi; indica il quantitativo, definito in termini di numero di strumenti finanziari, relativo a ciascun titolo negoziato, calcolato e diffuso da Borsa Italiana; indicano le regioni, le province, i comuni, le unioni di comuni, le città metropolitane, le comunità montane, le comunità isolane e i consorzi tra enti locali territoriali di cui all articolo 2, D.Lgs. 267/2000, Testo Unico delle leggi sull ordinamento degli enti locali; Indica la tipologia di proposta che deve essere utilizzata dagli operatori specialisti operanti sui mercati MTA, MIV, MOT, SEDEX ed ETFplus in adempimento degli obblighi previsti dal Regolamento. Tale tipologia di proposta con un unica transazione consente l aggiornamento di entrambe le quotazioni in acquisto e in vendita immesse dall operatore specialista; indicano i fondi comuni di investimento mobiliare o immobiliare di tipo chiuso autorizzati alla commercializzazione in Italia; Indica, a seconda dei casi: - l insieme di imprese incluse nel bilancio consolidato di un impresa capogruppo ai sensi dell articolo 25 del Decreto legislativo 9 aprile 1991, n. 127; - i soggetti italiani ed esteri appartenenti al gruppo della SIM ai sensi dell articolo 11 del T.U.F.; - i soggetti italiani ed esteri appartenenti al gruppo bancario ai sensi dell articolo 60 del T.U.B.; indica il documento di accompagnamento al Regolamento e relative Istruzioni, di carattere tecnico-operativo, contenente la disciplina relativa ai parametri di controllo delle negoziazioni e ai parametri di quantità delle proposte di negoziazione; la Guida ai Parametri è comunicata tramite Avviso e messa a disposizione sul sito internet di Borsa Italiana; indica il collegamento ai mercati, per il tramite di operatori ammessi alle negoziazione, di clienti degli operatori ammessi, di unità organizzative degli stessi diverse da quelle adibite allo svolgimento delle attività di negoziazione nei mercati e di liquidazione e controllo delle medesime nonché di sistemi automatici di generazione degli ordini, anche se installati presso unità organizzative degli operatori ammessi; indicano i soggetti che svolgono, stabilmente e professionalmente, attività di investimento in capitale azionario, attraverso l assunzione, la gestione e la cessione di partecipazioni in società non quotate; 3
12 Investitori professionali Investment Companies Istruzioni Mercati Mercati regolamentati Mercato regolamentato europeo di riferimento Mercato After Hours (TAH) Mercato degli strumenti derivati o IDEM Mercato telematico azionario (MTA) Mercato telematico degli investment vehicles (MIV) Mercato telematico degli OICR aperti e degli strumenti finanziari derivati cartolarizzati (ETFplus) Mercato telematico dei securitised derivatives (SEDEX) Mercato telematico delle obbligazioni (MOT) Modello di valutazione di Black & Scholes indicano i soggetti di cui all allegato II, parte 1 e 2, della direttiva 2004/39/CE (MiFID); indica quelle società la cui politica di investimento prevede un sufficiente livello di diversificazione e il cui oggetto sociale esclusivo prevede l investimento, in base alla propria politica di investimento, in partecipazioni di maggioranza o minoranza di società quotate e non quotate ovvero in strumenti finanziari, rami di azienda o complessi aziendali nonché le relative attività strumentali; indicano le disposizioni di attuazione del presente Regolamento di cui all articolo 1.1, comma 3; indicano i mercati regolamentati, ovvero i relativi comparti, organizzati e gestiti da Borsa Italiana S.p.A.; indicano i mercati iscritti nell elenco di cui all articolo 63, comma 2, e nella sezione di cui all articolo 67, comma 1, del Testo Unico della Finanza; indica il mercato, come definito all articolo 2, comma 1, lettera j) della direttiva 2003/71/CE, di prima quotazione degli strumenti finanziari o, nel caso l ammissione alla quotazione sia avvenuta contestualmente su più mercati, quello più liquido; indica il comparto di mercato in cui si negoziano in orari differenti da quelli stabiliti per il mercato MTA e per il mercato SEDEX, azioni quotate che presentano i requisiti di liquidità stabiliti da Borsa Italiana, nonché strumenti finanziari derivati cartolarizzati negoziati nel mercato SEDEX su richiesta dell emittente; indica il mercato di borsa in cui si negoziano contratti futures e contratti di opzione aventi come attività sottostante strumenti finanziari, tassi di interesse, valute, merci e relativi indici; indica il comparto di mercato in cui si negoziano azioni, obbligazioni convertibili, warrant, diritti di opzione; indica il comparto di mercato in cui si negoziano azioni di Investment Companies e Real Estate Investment Companies o degli strumenti finanziari di SIV e quote di fondi chiusi quotati in Borsa; indica il comparto di mercato in cui si negoziano gli strumenti finanziari indicati all articolo (a titolo esemplificativo ETF, exchange traded commodities, exchange traded notes, etc); indica il comparto in cui si negoziano gli strumenti finanziari indicati all articolo (a titolo esemplificativo covered warrant e certificates); indica il comparto di mercato in cui si negoziano obbligazioni diverse da quelle convertibili, titoli di Stato, euro-obbligazioni, obbligazioni di emittenti esteri, ABS e altri titoli di debito; indica il modello con il quale viene determinato il prezzo di un contratto di opzione, call e put, sulla base del valore della volatilità implicita imputato dagli operatori market maker; 4
13 Monte Titoli S.p.A Negoziatore Negoziazione continua Operatore specialista nel segmento Star o specialista Star o specialista Operatore specialista del mercato After Hours o operatore specialista del mercato TAH o specialista del mercato TAH Operatore specialista sul mercato MTA o specialista sul mercato MTA Operatore specialista del mercato telematico dei securitised derivatives o specialista sul mercato SEDEX Operatore specialista del mercato telematico delle obbligazioni o specialista sul MOT Operatore specialista sul mercato ETFplus Operatore specialista del mercato IDEM o specialista sull IDEM Operatore specialista sul mercato MIV o specialista sul mercato MIV indica la società di gestione accentrata di cui all articolo 80 del Testo Unico della Finanza, nonché la società autorizzata alla gestione del servizio di liquidazione di cui all articolo 69 del T.U.F.; indica, a seconda dei casi: a) il soggetto addetto all attività di negoziazione diretta nei mercati; b) il soggetto addetto al controllo degli ordini inoltrati dalla clientela attraverso sistemi di interconnessione; indica, nei mercati MTA, MIV (ove prevista) SEDEX, TAH, MOT, ETFplus e IDEM, la modalità di negoziazione che prevede l inserimento, la modifica e la cancellazione di proposte di negoziazione al fine della conclusione, immediata o futura, di contratti; Indica l operatore che, per il mercato MTA, svolge le funzioni indicate negli articoli e ; indica l operatore che si impegna a sostenere la liquidità degli strumenti finanziari per i quali ha fatto richiesta con liquidità inferiore a quella stabilita da Borsa Italiana, negoziati nel mercato After Hours ; indica l operatore di cui all articolo che, su incarico dell emittente, si impegna a sostenere la liquidità degli strumenti finanziari negoziati sul mercato MTA escluso il segmento Star e l operatore che, anche senza incarico dell emittente, si impegna a sostenere la liquidità delle azioni di emittenti di diritto estero ammesse ai sensi dell articolo 2.1.2, comma 7, lettera a) e negoziate in uno specifico segmento; indica l emittente che si impegna a sostenere la liquidità degli strumenti finanziari negoziati nel mercato SEDEX o il soggetto terzo a ciò specificamente incaricato; indica l operatore che si impegna a sostenere la liquidità degli strumenti finanziari negoziati nel mercato MOT; indica l operatore che si impegna a sostenere la liquidità degli strumenti finanziari negoziati nel mercato ETFplus e svolge le funzioni di cui all articolo ; indica l operatore, diverso dal market maker, di cui all articolo , che si impegna a sostenere la liquidità degli strumenti finanziari negoziati nel mercato IDEM; indica l operatore che si impegna a sostenere la liquidità delle quote di fondi chiusi o delle azioni di Investment Companies e delle Real Estate Investment Companies o degli strumenti finanziari di SIV di cui agli articoli e
14 Operatori o operatori ammessi alle negoziazioni indica i soggetti di cui all articolo ammessi da Borsa Italiana, ai sensi dell articolo 64 del Testo Unico della Finanza, alle negoziazioni sui mercati organizzati e gestiti dalla stessa Borsa Italiana; Operatori market maker indicano gli operatori iscritti nell elenco di cui all articolo ; Organismi di investimento collettivo del risparmio o OICR Organismi di investimento collettivo del risparmio di tipo aperto o OICR aperti indicano i fondi chiusi e gli OICR di tipo aperto; indicano i fondi comuni di investimento di tipo aperto e le Sicav, di diritto italiano o estero, autorizzati alla commercializzazione in Italia; Parametri indicano, ai fini della vigilanza sui mercati, di cui al Titolo 4.9: a) condizioni specifiche di immissione e di esecuzione delle proposte di negoziazione dal punto di vista delle loro caratteristiche di prezzo, tempo e quantità; b) limiti alle variazioni massime dei prezzi dei contratti che possono essere conclusi, calcolate con riferimento a prezzi di altri contratti o di proposte di negoziazione presenti sul mercato; c) orari di avvio o di conclusione, nonché di durata, delle fasi di negoziazione o della sospensione delle negoziazioni; Parità/multiplo Prezzi migliori (Proposte a...) Prezzo di asta di apertura o prezzo di apertura Prezzo di asta di chiusura Private Equity backed (PEB) Proposta di negoziazione o proposta indica il numero di attività sottostanti per ciascun strumento finanziario derivato cartolarizzato negoziato nel mercato SEDEX; indica, con riferimento al prezzo di una determinata proposta: a) qualsiasi prezzo superiore se la proposta è in acquisto; b) qualsiasi prezzo inferiore se la proposta è in vendita. Analogamente, i prezzi peggiori sono quelli inferiori se in acquisto e superiori se in vendita. Per gli strumenti finanziari i cui prezzi esprimono tassi di interesse il significato dei prezzi migliori o peggiori è invertito rispetto alle definizioni sopra esposte; indica nei mercati MTA, MIV, SEDEX, ETFplus e MOT, il prezzo al quale vengono conclusi i contratti nella fase di apertura; nel caso in cui su uno strumento finanziario si svolgano in una seduta di Borsa più di una fase di asta, il prezzo di asta di apertura è il prezzo venutosi a determinare al termine della prima fase d asta; indica, nei mercati MTA, MIV, SEDEX, ETFplus e MOT il prezzo al quale vengono conclusi i contratti in asta di chiusura; indica le società nel cui capitale sociale siano presenti da almeno 2 anni uno o più investitori istituzionali in capitale di rischio con una partecipazione pari ad almeno il 30%, anche in forma congiunta; indica l ordine di acquisto o di vendita, per conto di terzi o in conto proprio, immesso dagli operatori nei mercati MTA, MIV, SEDEX, TAH, MOT, ETFplus o IDEM, contenente i dati e le 6
15 informazioni necessarie per la sua visualizzazione ed esecuzione; Quantitativo minimo di negoziazione o lotto minimo (negoziabile) Real Estate Investment Companies Regolamento approvato con delibera Consob n Regolamento approvato con delibera Consob n o Regolamento Mercati Consob Reverse merger Sede di negoziazione Segmento di mercato indica: - il valore nominale minimo negoziabile di obbligazioni, obbligazioni convertibili, titoli di Stato, euro-obbligazioni, obbligazioni bancarie garantite e ABS; - il numero minimo negoziabile degli altri strumenti finanziari. Qualora venga fissato un lotto minimo, possono essere negoziati nei rispettivi mercati solo quantitativi multipli del lotto medesimo; indica le società per azioni la cui politica di investimento prevede un sufficiente livello di diversificazione e che svolgano in via prevalente attività di investimento e/o locazione in campo immobiliare che hanno le caratteristiche stabilite nel Regolamento; indica la delibera Consob del 14 maggio 1999, n , che approva il Regolamento recante norme di attuazione del Decreto Legislativo 24 febbraio 1998, n. 58, in materia di emittenti ; indica la delibera Consob del 29 ottobre 2007, n Adozione del regolamento recante norme di attuazione del decreto legislativo 24 febbraio 1998, n. 58 in materia di mercati ; indica le operazioni di fusione di cui all articolo 117 bis del TUF; indica i mercati regolamentati, i sistemi multilaterali di negoziazione e gli internalizzatori sistematici di cui rispettivamente all articolo 1, comma 1, lettera w-ter, all articolo 1, comma 5-octies e all articolo 1, comma 5-ter del Testo Unico della Finanza; indica la suddivisione degli strumenti finanziari negoziati nei mercati MTA, MIV, SEDEX, ETFplus, MOT e IDEM in gruppi omogenei dal punto di vista delle modalità e degli orari di negoziazione; Segmento Professionale del mercato MIV o Segmento Professionale indica il segmento del mercato MIV nel quale sono negoziate le SIV, le società derivanti da operazioni di acquisizioni perfezionate da SIV nonché le Investment Companies o le Real Estate Investment Companies, trasferite ai sensi dell articolo del Regolamento; tale segmento è accessibile solo a investitori professionali; Serie Servizio di liquidazione SIIQ Sistema di compensazione garanzia indica, per il mercato IDEM, gli strumenti finanziari relativi alla stessa attività (strumento) sottostante che hanno la stessa scadenza e attribuiscono, nel caso delle opzioni, la stessa facoltà e hanno il medesimo prezzo di esercizio; indica il servizio di compensazione e liquidazione su base netta e il servizio di liquidazione su base lorda di cui all articolo 69, comma 1, del Testo Unico della Finanza; indica le società che abbiano esercitato l opzione di cui all articolo 1, comma 120, della legge n. 296/2006, e che abbiano assunto la relativa qualifica; indica i sistemi previsti dagli articoli 70 del Testo Unico della Finanza oppure i sistemi esteri di compensazione e garanzia con i 7
16 quali sono in essere collegamenti; Sistemi di generazione automatica degli ordini o Program trading indica i sistemi di generazione e immissione automatica di ordini, sulla base di parametri predeterminati in relazione all andamento dei mercati; SIV o Special Investment Vehicles indica quelle società la cui politica di investimento non prevede un livello sufficiente di diversificazione e il cui oggetto sociale esclusivo prevede l investimento in via prevalente in una società o attività nonché le relative attività strumentali. Indica inoltre quelle società la cui politica di investimento si caratterizza in termini di particolare complessità; Società di gestione Società di revisione Strumenti finanziari emessi sulla base di un programma Testo Unico Bancario Testo Unico della Finanza Tick Vigilanza prudenziale X-TRM indica la società di gestione dell OICR aperto o chiuso; indica una società di revisione iscritta all albo speciale di cui all articolo 161 del Testo Unico della Finanza, ovvero ai sensi della corrispondente disciplina di diritto estero applicabile; indica le obbligazioni o gli strumenti finanziari derivati cartolarizzati che possono essere emessi sulla base di un programma di emissione utilizzando la procedura di ammissione prevista all articolo del Regolamento indica il Decreto Legislativo 1 settembre 1993, n. 385 Testo Unico delle leggi in materia bancaria e creditizia ; indica il Decreto Legislativo 24 febbraio 1998, n. 58 Testo unico delle disposizioni in materia di intermediazione finanziaria, ai sensi degli articoli 8 e 21 della Legge 6 febbraio 1996, n. 52 ; indica il valore minimo di scostamento dei prezzi delle proposte di negoziazione, determinato nelle Istruzioni, per ciascuno degli strumenti finanziari negoziabili nei mercati; indica la vigilanza da parte di un autorità pubblica o privata sul rispetto di regole, emanate dalla stessa autorità o comunque previste, in materia di adeguatezza patrimoniale, contenimento del rischio nelle sue diverse configurazioni, partecipazioni detenibili, organizzazione amministrativa e contabile, controlli interni e sulla verifica del rispetto di tali regole; indica il servizio di Riscontro e Rettifica Giornaliero tramite il quale le operazioni aventi ad oggetto strumenti finanziari sono inviate al servizio di liquidazione gestito da Monte Titoli S.p.A. oppure a servizi di liquidazione esteri. 8
17 PARTE 2 AMMISSIONE ALLE NEGOZIAZIONI TITOLO 2.1 DISPOSIZIONI GENERALI Articolo (Ambito di applicazione) 1. La presente Parte del Regolamento disciplina l ammissione alla quotazione su domanda dell emittente dei seguenti strumenti finanziari emessi da società o enti nazionali o esteri, nonché da Stati o enti sovranazionali: a) azioni, certificati rappresentativi di azioni e altri titoli di capitale di rischio; b) obbligazioni, euro-obbligazioni e altri titoli di debito; c) warrant e altri titoli ad essi assimilabili; d) quote di fondi chiusi; e) strumenti finanziari derivati cartolarizzati; f) obbligazioni strutturate; g) titoli di Stato; h) asset backed securities; i) obbligazioni bancarie garantite; j) quote o azioni di OICR aperti. 2. La presente Parte del Regolamento disciplina altresì l ammissione alle negoziazioni di cui all articolo 2.1.2, comma 7. Articolo (Competenze in materia di ammissione) 1. Gli strumenti finanziari di cui al precedente articolo possono essere ammessi da Borsa Italiana alla quotazione, su domanda dell emittente, sempreché siano soddisfatte tutte le condizioni di cui ai Titoli 2.1, 2.2, 2.3 e Borsa Italiana può respingere la domanda di ammissione alla quotazione, con provvedimento motivato e comunicato tempestivamente all interessato: a) se le caratteristiche dello strumento finanziario siano tali da far ritenere che non possa aver luogo la formazione di un mercato regolare; b) se, avendo altri strumenti finanziari già ammessi alla quotazione, l emittente non adempie agli obblighi derivanti dalla stessa; c) se, essendo lo strumento finanziario già ammesso alla quotazione in un altro Stato, l emittente non adempie agli obblighi derivanti dalla stessa; 9
18 d) se la situazione dell emittente sia tale da rendere l ammissione contraria all interesse degli investitori. A tal fine Borsa Italiana farà prevalentemente riferimento ai seguenti elementi: la presenza di gravi squilibri nella struttura finanziaria, un critico posizionamento competitivo nei principali settori di attività, l evidenza di importanti fattori di incoerenza nel piano industriale e la carenza di elementi di riscontro delle ipotesi contenute nel piano medesimo. 3. Borsa Italiana può respingere la domanda di ammissione alla negoziazioni relativa agli strumenti finanziari di cui all articolo comma 1, lettera d) e alle azioni di Investment Company e Real Estate Investment Companies, con provvedimento motivato e comunicato tempestivamente all interessato, se non sono rispettate le condizioni di cui al comma 2, lettera a) e b) e c). 4. Nel caso di ammissione alla quotazione di azioni di cui all articolo 2.3.4, comma 9, Borsa Italiana, al fine di valutare l elemento di cui al comma 2, lettera d), del presente articolo, farà prevalentemente riferimento alla presenza di gravi squilibri nella struttura finanziaria. 5. Nel caso di ammissione alla quotazione di azioni di cui agli articoli 2.3.4, comma 10, e 2.3.1, comma 3, Borsa Italiana può respingere la domanda di ammissione alla negoziazione, con provvedimento motivato e comunicato tempestivamente all interessato, se non sono rispettate le condizioni di cui al precedente comma 2, lettere a), b) e c). 6. Borsa Italiana può subordinare, nel solo interesse della tutela degli investitori, l ammissione alla quotazione a qualsiasi condizione particolare che ritenga opportuna e che sia esplicitamente comunicata al richiedente. 7. Possono essere ammessi alle negoziazioni, su domanda di un operatore aderente al mercato o su iniziativa di Borsa Italiana: a) gli strumenti finanziari di cui all articolo lettere a), b), f), h) ed i) già negoziati su un altro mercato regolamentato se sono rispettate le condizioni di cui all articolo 57, comma 1, lettera h) del Regolamento approvato con delibera Consob n ; b) gli strumenti finanziari emessi o garantiti da uno Stato membro dell Unione Europea o emessi da organismi internazionali di carattere pubblico di cui facciano parte uno o più Stati membri dell Unione Europea. Per gli strumenti finanziari di cui all articolo lettere b), f), h) ed i) già negoziati su un altro mercato regolamentato la domanda può essere presentata anche dall emittente se sono rispettate le condizioni di cui all articolo 57, comma 1, lettera h) del Regolamento approvato con delibera Consob n Borsa Italiana può respingere la domanda di ammissione alla negoziazione, con provvedimento motivato e comunicato tempestivamente all interessato, se non sono rispettate le condizioni di cui al comma 2, lettera a) e b) e, in relazione agli strumenti di cui al comma 7, lettera a), le ulteriori condizioni indicate nell articolo Per gli strumenti finanziari emessi da Borsa Italiana le funzioni di cui al presente articolo sono esercitate dalla Consob, per quanto applicabile. Articolo (Condizioni generali per l ammissione) 1. Le società e gli enti emittenti devono essere regolarmente costituiti ed i loro statuti devono essere conformi alle leggi ed ai regolamenti ai quali le società e gli enti stessi sono soggetti. 2. Gli strumenti finanziari devono essere: a) emessi nel rispetto delle leggi, dei regolamenti e di ogni altra disposizione applicabile; b) conformi alle leggi ed ai regolamenti ai quali sono sottoposti; 10
19 c) liberamente negoziabili. Gli strumenti finanziari il cui trasferimento sia soggetto a restrizioni sono considerati liberamente negoziabili qualora la restrizione non comporti alcun rischio di perturbare il mercato; d) idonei ad essere oggetto di liquidazione mediante il servizio di liquidazione di cui all articolo 69 del Testo Unico della Finanza ovvero, ove stabilito dalle disposizioni applicabili ai singoli comparti, attraverso omologhi servizi esteri sottoposti a vigilanza dalle autorità competenti dello Stato di appartenenza; e) idonei ad essere negoziati in modo equo, ordinato ed efficiente. Articolo (Ulteriori condizioni per gli emittenti esteri) 1. Gli emittenti di diritto estero devono dimostrare che non sussistono impedimenti alla sostanziale osservanza da parte loro delle disposizioni, contenute nel presente Regolamento e nelle relative Istruzioni nonché in leggi o altri regolamenti ad essi applicabili, concernenti le informazioni da mettere a disposizione del pubblico, della Consob o di Borsa Italiana. E fatta salva la facoltà di Borsa Italiana di stabilire, per singoli emittenti, tenuto conto degli ordinamenti cui sono assoggettati, modalità e termini diversi da quelli previsti in via generale per l osservanza delle disposizioni del presente Regolamento. 2. Gli emittenti di diritto estero devono dimostrare che non sussistono impedimenti di alcun genere all esercizio di tutti i diritti relativi ai loro strumenti finanziari ammessi alla quotazione di Borsa. 3. Per l ammissione di strumenti finanziari emessi da società o enti soggetti alla legislazione nazionale di uno Stato appartenente alla Unione Europea e che hanno una rappresentazione cartolare, tale rappresentazione deve essere conforme alle norme in vigore in detto Stato. Qualora la rappresentazione cartolare non sia conforme alle norme in vigore in Italia, la situazione dovrà essere resa nota al pubblico. 4. Borsa Italiana verifica che, nel caso di ammissione di strumenti finanziari emessi da società o enti soggetti alla legislazione nazionale di Stati non appartenenti all Unione Europea, la rappresentazione cartolare di detti strumenti offra garanzie sufficienti per la tutela degli investitori. 5. Se gli strumenti finanziari emessi da una società o da un ente soggetto alla legislazione nazionale di uno Stato non appartenente alla Unione Europea non sono quotati nel Paese d origine o di diffusione principale, essi possono essere ammessi soltanto previo accertamento che l assenza di quotazione nel Paese d origine o di diffusione principale non sia dovuta alla necessità di tutelare gli investitori. Articolo (Ulteriori condizioni per le emissioni effettuate da emittenti italiani e sottoposte ad un ordinamento estero) 1. Gli strumenti finanziari assoggettati ad un ordinamento estero emessi da emittenti italiani devono dimostrare che non sussistono impedimenti di alcun genere all esercizio di tutti i diritti relativi ai loro strumenti finanziari ammessi alla quotazione di Borsa. 2. Per l ammissione degli strumenti finanziari di cui al comma 1, che hanno una rappresentazione cartolare, tale rappresentazione deve essere conforme alle norme in vigore nello Stato di emissione. Qualora la rappresentazione cartolare non sia conforme alle norme in vigore in Italia, la situazione dovrà essere resa nota al pubblico. 11
20 TITOLO 2.2 CONDIZIONI PER L AMMISSIONE Capo 1 Azioni Articolo (Requisiti degli emittenti di azioni) 1. Possono essere ammesse alla quotazione le azioni rappresentative del capitale di emittenti che abbiano pubblicato e depositato, conformemente al diritto nazionale, i bilanci anche consolidati degli ultimi tre esercizi annuali, di cui almeno l ultimo corredato di un giudizio della società di revisione redatto secondo le modalità di cui all articolo 156 del Testo Unico della Finanza o della corrispondente disciplina di diritto estero applicabile. L ammissione alla quotazione non può essere disposta se la società di revisione ha espresso un giudizio negativo ovvero si è dichiarata impossibilitata a esprimere un giudizio. 2. Le società risultanti da operazioni straordinarie o che abbiano subito, nel corso dell esercizio precedente a quello di presentazione della domanda o successivamente, modifiche sostanziali nella loro struttura patrimoniale devono produrre, a completamento di quanto previsto dal comma 1: - il conto economico pro-forma relativo ad almeno un esercizio annuale chiuso precedentemente alla data di presentazione della domanda di ammissione; - lo stato patrimoniale pro-forma riferito alla data di chiusura dell esercizio precedente la domanda di ammissione qualora le operazioni straordinarie o le modifiche sostanziali siano avvenute successivamente a tale data; - gli ulteriori documenti pro-forma infrannuali specificati nelle Istruzioni. Qualora dalla redazione dei documenti pro-forma di cui al presente comma possa derivare l inattendibilità oggettiva dei dati contabili contenuti negli stessi, Borsa Italiana, su richiesta motivata dell emittente, si riserva di accettare ricostruzioni contabili storiche diverse. 3. I documenti contabili di cui al comma 2 devono essere accompagnati dalla relazione della società di revisione contenente il giudizio sulla ragionevolezza delle ipotesi di base per la redazione dei dati proforma, sulla corretta applicazione della metodologia utilizzata nonché sulla correttezza dei principi contabili adottati per la redazione dei medesimi atti. Analoga relazione deve essere rilasciata dalla società di revisione sulle ricostruzioni contabili storiche diverse dai dati pro-forma; eventuali limitazioni o impedimenti all espressione del giudizio dovranno essere motivati. 4. I bilanci annuali di esercizio e consolidati e le situazioni contabili annuali che costituiscono la base dei dati pro-forma di cui al comma 2 devono essere assoggettati, per una parte largamente preponderante, a revisione contabile completa. In caso di impossibilità oggettiva, Borsa Italiana si riserva, su richiesta motivata dell emittente, di accettare che solo una parte preponderante dei dati sia assoggettata a revisione contabile completa. 5. In via eccezionale, in deroga al comma 1, può essere accettato un numero inferiore di bilanci eventualmente integrati dalla documentazione di cui al comma 2 corredata da quanto previsto ai commi 3 e 4, ovvero, nel caso di emittenti che non abbiano mai pubblicato e depositato un bilancio annuale i documenti di cui ai commi 2, 3 e 4. Tale deroga deve in ogni caso rispondere agli interessi dell emittente e degli investitori e questi ultimi devono disporre di tutte le informazioni necessarie per una valutazione 12

References: Articolo 1
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 articolo 2441
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 articolo 108
 Articolo 7
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