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⭐Las Sociedades Gestoras de Entidades de Capital-Riesgo: su ámbito operativo y sus funciones
Las Sociedades Gestoras de Entidades de Capital-Riesgo: su ámbito operativo y sus funciones
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Victoria González Morales
1 Capítuw 4 Las Sociedades Gestoras de Entidades de Capital-Riesgo: su ámbito operativo y sus funciones ALFONSO MARTÍt...~Z-ECHEVA.RRÍA Y GARCÍA DE DUEÑAS CatedTático de Ikrrcho Mm:múil. Dim:tor de la Cáúdm de Dmcho de los Mm:ados Financieros. Univmidod CEU San PabkJ. Socio de Martín8J.-Echeuarría, Nrez. y Ferrero Ahogados SUMARIO: l. CONSIDEiACIONES GENERALES. LA INCLUSIÓN DE LAS SOCIEDADES GESTORAS DE ENTIDADES DE CAPITAL-RIESGO DEI'oi"TRO DE LA CATEGO RÍA GESTORES DE FONDOS DE INVERSIÓN ALTERNATIVA (GF1A). 2. EL CONCEPTO DE SOCIEDAD GESTORA DE ENTIDADES DE CAPITAL-RIESGO La üfinicilm legal de socitdad gestora de tntidtuks de capital-riesgo atendiendo a lo.s e/.emenjijs esenciales integrantes de su rigimen El carácter de sociedad anónima especial El objeto social principal La actividad co~plementaria de las sociedades gestoras.de ent;idades de capi~go La cqnjigumci6n. di Ja ~ de entidades tú capitaj-ri&go como una activüúul ~ a 711plación y. su.pruisión Definieiim pnrp'iúlsta de sociedad gmt1m de entitlad& de ~ 3. LA NATUIW..EZA Y LOS REQUISITOS ESPECÍFICOS DE LAS SOCIEDADES GESTORAS DE ENTI DADES DE WJT.AL.JUESGO la natumlc:4 tú las socit:tltjtús pstqras de entil.ladts de ~ y sus m uisilos de const1tuci6n Sociedades anónimas especiales por razón de su o~eto y de sus requisitos constitutivos. Su condición de sociedades reguladas, sometidas al régimen e~ mún,. de la Ley 25/2005 y al de la Dittctiva 2011/61/UE GFIA. ~tu!. Su naturaleza de entidades financieras Etttid6des ron ~en su naturalca a las s«inlttda grstortu. de emitltjdes de ctjf'ital-rilsgo, que ptmiden tklarrolúw func'tlma ~ tú bid& Las sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva Las entidades facultadas para la gestión de carteras de inversión»: las sociedades de valores, las agencias de valores, las sociedades gestoras de carteras y las entidades de crédito La.s ~u~ a~ 4. ASPECTOS DETI:RMI NANTES DEL NUCO EN EL QUE DESARROllAN SUS FUNCIONES LAS SO CIE.DADES GESfORAS DE ENTIDADES DE CAPffAL.~ Las socie.dad&t ~de~ tk ~. amtnl gravitotoriodá ~del ~ 4.2. La obligtiq6n 1M vdar pur el intms u los ~ y los (l«<idnilúu, l»>iii ~ ~ dm ~ 4e sus jtmqones La m ~lfdod frtn* lds fkjfflidfms '.. ~.por los ;tnjvit;jgs OtJtuados 912 El capital-riesgo: su operativa la lógica bienintencionada pero traicionera del artículo 43.2 de la Ley 25/ La remuneración de las socwj.ades gmaras de entidades de capitalriesgo -su condicionamiento par las disposiciorles de la Directiva 2011/61/UE GF/A-. 5. EL DESARROLLO DE LA ACfMDAD DE LAS SOCIEDADES GE~ TORAS DE ENTIDADES DE CAPITAL-RIESGO. SUS FUNCIONES ESPECÍFI CAS La gr:stión y In comerciaüz.ación: las dos funciones principaks de las sociedades.. no sólo gestoras" de entidades de capital-riesgo Las funcibnes específicas de las societ:uuks gr:staras de entidades de capital-riesgo La naturaln.a de In relací6n existente entre las sociedades gr:storos de entidades de capitalriesgo y los participes de los fondos de capiúwriesgo ~ionados pur elkzs Fl tjercicio de los deret;hos politiros currespondimtes a los valores inttgran~ de los " fondos gestionados par las sociedades gmoras de mtidades de capital-riesgo La involucración de las socwiades gmaras de mtidlj<us de capital-riesgo m In gr:stión de las empresas participadas. 6. LA REVOCACIÓN DE LAS SOCIEDADES GESTORAS DE E..l\ 'TIDADES DE CAPITAlrRIESGO. 7. LA SUSTITUCIÓN DE SOCIEDADES GESTORAS. 8. LA DELEGACIÓN PARCIAL DE LA LABOR DE GESTIÓN DE LAS SOCIEDADES GESTORAS DE ENTIDADES DE CAPITAL RIESGO La faculim de 1ns sociedades ~uros de mtitlatln de capital-riesgo de delegar parcialmente su labor de gestión El procediffliento y el contrato dt delegoción parcial de la gr:stión. Las mtidades m:eptaras de la delegación parcial. } 8.3. La responsabilidad de 1ns dos partes del contrat.o de delegacwn pmrisl. La posibk excmmzci6n de responsabilidad de la socitlda4 gestora deiegante. 9. CON CLUSIONES. NORMATIVA CITADA. BlBLIOGRAFIA. l. CONSIDERACIONES GENERALES. la INCLUSIÓN DE las SOCIEDA DES GESTORAS DE ENTIDADES DE CAPITAirRIESGO DENTRO DE LA CATEGORÍA GESTORES DE FONDOS DE INVERSIÓN ALTERNATIVA (GFIA) La ~ra lectura del título de la Ley 25/2005, de 24 de noviembre, rtgtdadora dt las entidades dt capital-riesgo y sus socúdades gestaras -en lo sucesivo, Ley 25/2005-, permite deducir que esta nonna distingue dos categurias de instituciones: las entidades de capital-riesgo y las sociedades gestoras de entidades ; de capital-riesgo. Por tanto, una primera idea que conviene destacar con ::),.. relación a las sociedades gestoras de entidades de capital-riesgo es que, aun-. que comparten muchos aspectos de su régimen con ellas, no son entidades de capital-riesgo 1 La ley se manifiesta repetidas veces sobre este particular de l. Es ilustrativo analizar la regulación del mercado del capital-riesgo en el ámbito anglosajón -con distintas particularidades en función del régimen nacional del que se trate-, :~ pero, aunque se pueden formular analogías, no es posible establecer una total correspondencia entre los tipos de instituciones que encontramos en nuestro ordenamiento ' y los existentes en los de esos países. No obstante, si nos referimos al sector inversor, 92 del private er uity. podemos afirmar que la figura equivalente a las socimtuks ~wras dt entidades de ~ son lu private 11f1Uily firms. Resulta, sin embargo, más dificil establecer un paralelismo entre las ~ de ~ y los pmdte er uity Jurad! y tl '3 Las Sociedades GestCYTas de Entidades de Capital-Riesgo:... forma expresa, aunque podría haber sido más explícita al respecto 2 Es suficientemente claro, no obstante, el texto del arúculo 4.1, en el que se afirma que «(l)as entidades de capital-riesgo pueden adoptar la fonna jurídica de sociedades de capitalrriesgo o de fondos de capitalrriesp. Sin embargo, el papel que desempeñan las sociedades gestoras en relación con las entidades de capital-riesgo es esencial. Lo es en mayor medida para los fondos de capital-riesgo 3, que necesitan la intervención de estas gestoras -o, en cualquier caso, de una entidad gestora 4 - no sólo para el desarrollo de su operativa y la consecución de su objeto o finalidad 5, sino también para la obtención de la autorización previa a su constitución 6 En el caso de las sociedades de capital-riesgo, aunque es posible la autogestión 7, la labor de las sociedades gestoras no deja de ser importante. El propósito de estas líneas, como el de esta obra colectiva en su conjunto, es el estudio de aspectos relativos a la operativa en el sector económico del capital-riesgo. En este capítulo nos centramos en la operativa de las sociedades gestoras. Lo expuesto en los párrafos precedentes, podría conducir a que nos ocupásemos de todo cuanto afecta a la actividad desarrollada por los fondos y por las sociedades de capital-riesgo 8 Con intención de ser más especilas diversas modalidades de vehículos de inversión exiatentes en los mercados anglosajones. Podemos hablar de semftianzas y dificultades análogas, en el sector inversor del venlvrp copita/. donde se encuentran las vmtwll capittiú ftrms y los vnatun capital funds. Vui. sobre este particular, con relación al régimen británico, Dow, J.,.. The Role of Private Equity», en CooKE, D. J., Priuate & uity: Law and Proctia, &d. ed., Sweet & Maxwell, London, 2011, pgs. 1-3, y TALMOR, E./VASVAIU, F., lntenustional Pmlate Equit) Wiley, London, 2011, pgs. 1~14, con referencias no sólo a la Directiva 2011/61/UE, ~guiadora de los gmom tk fondos tk ~ ~ sino también a The D&dtiFrank Wall Slrr!et Rlform and Cmuumtr Prot«tioft Act 2010 norteamericana; sob~ el régimen estadounidense, LIMN, J. S./Roc.AP, D. E., Structtning VmtuR' ~ Priva~~ Eqvity, and Entrtprmeurilll ThJnsaaitms, Wolten Kluwer, NewYork, 2012, chapter 1, pg Vui., entre otros, arts. 1 y 4.1 Ley 25/ Y. de fonna análoga, lo mismo se puede afirmar respecto de las sociedades gestoras de instituciones de inw:nrión colectiw con relación a los fondos de inversión colectiva -vid. CAÑ<l PAI..OP, J. R. del, Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversión Colectiw., en UJttA FERNblDEZ, F. ( C.OOrd.), RJgifMn jt.rriduo ru los ~ de Valom y tk ltu lnstittu:iones de l"venimj CDI«tiva, La Ley, Madrid, 2007, pg Alternativamente, si la gestión no~ ejerce por una aociedad gestora de entidades de capital..f"iesgo, la Ley prevé que esta función se puede deaarrollar por una sociedad gestom tk ~de iftvmión col«tivtj (art. ~.l Ley 25/2005).. 5. Vul. art. lll.l, proposición tegunda, Ley 25/ Al relacionar los requisitos para la obtención de la autorización, el articulo 1 O.l.c) de la Ley 25/2005 exige, «(e)n el caso de los fondos de capital rietgo, designar una IOCiedad gestora constituida éod arreglo a esta ley o a la Ley!5/~. de 4 de noviembre, de Instituciones de lnvenión Goltttiva. i. Art. 3.1, infi~ Ley 25/ Así se puede deducir, entre otros, del artíado 3.1, proposiciones terttra y cuarta, de la Ley 25/2005, donde, tras haber relacionado en las propoaiciones primera y aegunda las 934 El capitahiesgv: su operativa ficos, intentaremos resuingirnos a las funciones que la Ley 25/2005 atribuye con carácter específico a las sociedades gestoras de entidades de capital-riesgo 9, sin poder evitar hacer referencia, en ocasiones, a algunas de las funciones de las entidades de capital-riesgo que deben ser realizadas necesariamente por las sociedades gestoras de entidades de capital-riesgo 10 Esto aconseja que en los epígrafes iniciales de este capítulo delimitemos concepuialmente las sociedades gestoras de entidades de capital-riesgo e identifiquemos su naturaleza11, para poder precisar luego con claridad cuáles son los cometidos propios de la actividad de estas sociedades. La promulgación de la Directiva 2011/61/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 8 de junio de 2011, relativa a los gestores de fondos de inversión alternativos y por la que se modifican las Directivas 2003/41/CE y 2009/65/CE y los Reglamentos (CE) núm. 1060/2009 y (UE) núm. 1095/ en lo sucesivo, Directiva 2011/61/UE GFIA- contempla ciertos cambios en el régimen de las sociedades gestoras de entidades de capital-riesgo 12. actividades complementarias de las entidades de capital-riesgo, se dispone que, (e)n el caso de los fondos de capital-riesgo, las actividades anteriores serán realizadas por las sociedades gestoras y " (e) n el caso de las sociedades de capital-riesgo, podrán ser realizadas por ellas mismas o bit!n, en su caso, por sw sociedades gestoras. Vid. Romúcuu. AKTIGAS, F., Artículo 2 Concepto y artículo 3 Actividades complementarias», en IGLESIAS PitADA, J. L/DfAz Ruu, E. (Dira.), Comentarios a lij Ley 25/2005, reguladora u las mtidatks dl a pital riesgo y soci«latks gatora.s, Civitas, Cizur Menor, Navarra, 2006, pgs. 34 y ss. 9. Vid. art. 43 Lev 25/ Vid., en esta línea; MtNDEZÁLVARF.Z-CwRóN,j. M., Artículo 43. Funciones, en IGLF.SIAS Plw>A,j. L./DfAz lb.jiz, E. (Din.), Commtarios a ÚJ ley 25/2005, rrguladora u las entuiades u capital riesgo y stjciedtj&s grstoras, Ci\-itas, Cizur Menor, Navarra, 2006, pg. 344, donde, hablando de la responsabilidad que asumen estas!ociedades, afirma que no está limitada al cumplimiento de las letras a) a la h) del articulo 43 de la Ley 25/2005 ~n el que se relacionan sw funciones esptdficm-, -sino que deriva del CUflt/Jlimiento de todas las disposicianes u ÚJ Ley- ~1 subrayado es n~restro No es propósito de esta obra analizar aspectos relativos a lo que el Derecho de los Mercados Financieros, originalmente, y, más tarde, el Derecho mercantil en general denomina normas de tmlmación. 12. Cfr..BAitER. ~ M~/Sj BERWIN, Principales cuestiones de la Directiva AIFMD, en 94 ASOCIACION ESPANOLA DE ENTIDADES DE CAPITAL RIESGO, INFORME 2011, Madrid, 2011, pg. 47; RoOitJGUEZ, L, «Directiva AIFM y su impacto en la industria del capital riesgo, Rm.sta & 1tJñoltJ u CtJi1ital Ritfsgo, núm. 1, 2011, pg. 4. Vid. también GARdA MART!NEZ, L., «La armonización de la gestión de los fondos de inverlión alternativa: la Directi\--a 2011/61/EU», DocuJ~Wntos de Trabajo del~ de DmcluJ M.trmn/iü, núm. 2012/58, Univenidad Complutense de Madrid, Madrid; 2012: Homl EIGEL, Ch./D~ VÁZQtlU, C.,.. Capital ryetgo: aspectoe juridicos, ~tus y tendencias, en FUNDACION DE ESTUDIOS BURSATD..ES YFlNANCIEROS, El stt:idrdi!l CllfJital riesgo y su injlunu:ia clavt: "' la m:ufjmlción de la fltojujnúij epaiwl4. Civitas, Cizur:Menor, Navarra, 2012, pg. 81. La futura transposición ~ la Directiw 2011/61/UE GFIA a nuestro ordenamiento introduciní alguna& modificaciones en el régimen de las sociedades gestonts de enti-5 Las Sociedades Gestoras de Entidades de Capiúú-Rie.sgo:... Esta directiva pretende incrementar la seguridad en el mercado, evitando que por medio de la actividad de los Gestom de Fondos de Inversión Alternativa -en lo sucesivo, GFIA- se difundan o amplifiquen riesgos a través del mercado financiero 1 s. Con este propósito se fija un doble objetivo: (1) establecer un mercado interior para los GFIA y (2) crear un man:o af"11u)ni:z.ado y riguroso de regulación y supervisión de la actividad de todos los GFIA en el interior de la Unión Europea 14. Con el fin de que su propósito regulador alcance el mayor grado posible de cobertura, la Directiva 2011/61/UE GFIA es ambiciosa al delimitar su ámbito subjetivo de aplicación. Lo hace por medio de dos amplias definiciones: la de fondo de invemón alternativa (FIA) y la de gestor de fondo de inversión alternativa (GFIA). La definición de Fondo de Gestión Alternativa -en lo sucesivo, FIA- formulada en el artículo 4.l.a) de la Directiva 2011/61/UE GFIA comprende una amplia categoría de entidades. Dispone este artículo que un FIA es ( 1) «todo organismo de i~vmión cokctiva. así como sus compartimentos de inversión», que (2) «obtenga capital de una serie de inversores" (3) «para invertirlo, con arreglo a una política de inversión definida, en beneficio de esos inversores»15 y (4) que «DO requiera autorización de conformidad con el artículo 5 de la Directiva 2009/65/CE» 16, reguladora de los denominados ~nismos de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios (OICVM) 17 La definición de GFIA contenida en el artículo 4.1.b) de la Directiva 2011/61/UE GFIA es lacónica, casi tautológica y, como la de FIA, de amplio espectro: «toda persona jurídicá cuya actividad habitual consista en gestionar uno o varios FlA» 18. De la lectura conjunta de ambas definiciones se deduce dades de capital-riesgo. En consecuencia, en est38 líneas nos ocupamos tanto del régimen vigente como de las modificaciones contempladas en la Directiva. 13. Considerandos 2 y 3 Directiva 2011/61/UE GFIA. Vid. TALMOR, E./VASVARJ, F., lnternatumal PrirHJie EqtUly, cit., pg Considerando 4 Directiva 2011/61/UE GFIA Vul. BAKER & MCKENZIE/SJ BF.RWIN, «Principales cuestiones de la Directiva AIFMD", cit.. pg. 48; R.ooiÚGUEZ, 1., Directiva AIFM y su impacto en la indultria del capital riesgo. cit., pg Art. 4.l.a)i) Directiva 2011/61/UE GFIA. 16. Art. 4.l.a)ü) Directiva 2011/61/UE GFIA. 17. Al tranapooer al Qrdenamiento español la regulación cooumdaria sobre organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios.., nuestra nonnatiw, sustituye este término por instituciones de in...-eni.óo colectivao> -conespondiendo a estos las siglas lic-. Sobre. el.concepto de FIA, vid. lilualo DE CAsAs, M. G., La Directiva de gestores de fqndos de gestión alternativa; aspectos principales de la regulación de los geatores y pers~va deade el ámbito del "private equity",., en FUNDACIÓN DE ESTUDIOS BURsÁTILES Y FINANCIEROS, EJ.ctor úl C4fJjlal 1Wgo y su infttuftcitl claw m 14 ~t.wla~~civitas, CizurMenor, Navarra, 2012, pg& El concepto gtstiórs tle FJA,. comprende dos grandes funciones: la gcstióa tle carteras y 956 El~~gv:m~a la inclusión lk las soci8dades gestoras ck entidades ck capital-riesgo dentro ck la cat8gr; ria GFJA19. Dada, por un lado, la amplitud de la defitúción de GFIA y, por otro, que los OICVM cuentan con sus propias normas de regulación y supervisión, la promulgación de la Directiva 2011/61/UE GFIA significa el sometimiento a regulación y supervisión de la casi totalidad de los gestores organismos de inversión colectiva 20 Conforme a la tenninología y técnica del denominado procedimiento legislativo comunitario «Lamfalussy,., la Directiva 2011/61/UE GFIA es una nonna de nivel 1,., en la que se establecen tan sólo principios generales. El desarrollo de estos principios se realizará por medio de normas de «nivel 2... Y, para asegurar la aplicación e interpretación armónica de esta regulación, se promulgarán normas de nivel 3,.. Corresponde a la Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM, también conocida por las siglas de su nombre en inglés -ESMA-) llevar la iniciativa de este proceso de desarrollo normativo, con la colaboración de comités especializados, y su ejecución es competencia de la Comisión Europea. La fecha prevista para la transposición de la Directiva es julio de EL CONCEPTO DE SOCIEDAD GESTORA DE ENTIDADES DE CAPI TAL-RIESGO la DEFINICIÓN LEGAL DE SOCIEDAD GESTORA DE ENTIDADES DE CAPITAL-RIESCA:l ATENDIENDO A LOS ELEMENTOS ESENCIALES IN TEGRANTES DE SU RÉGIMEN Tanto la Ley 25/2005, en su articulo 4()22, como la doctrina ofrecen Wl concepto descriptivo de las sociedades gestoras de entidades de capitalla gestibn de riesgos-vid. artículo 4.l.w), que remite al punto l,letraa a) y b), del anexo 1 de la Directiva 20ll/6l/UE GFIA-. Sobre el concepto de GFIA, vid. lb.jbio DE Cw.s, M. G., «La Directiva de gestores de fondos de gestión alternativa...., cit., pg , En este mismo senbdo se expresa la Directiva 2011/61/UE GF1A en su considerando 8. Igualmente, el considerando 3, en el que se dispone que la pretente Directiva debe aplicane a los GFIA que se encarguen de la gestión de CfUJ.1quin- tipo de ji:mdo para el cual no sea tú apücoción la Di1ICtíua 2009!6'J/CE, del Parlamento Europeo y del Consejo, de UJ de julio de 2009, por la que se coordinan laa dispoliciones legales, reglamentarias y administrativas sobre determinado. organismfll de in\lenión colectiwa en valores mobiliarios (OICVM), ton~ de la fiúijru'ít:lica.fl ~a través de la C1UJl se confo a los GFlA esa ~- 20. Vid. hu excepciones.contempladas por la propia Directiva en SUJ artículos 2.~; vid., también, RonfúcuEz, l, Directiva AIN f IU impacto en la industria del capital riesgo, cit., pg Art. 66 Directiva 2011/61/UE GFlA. 22. Rubricado «DefiniciOO 'f régimen juridklo de la sodedades ~ de entidades de capitaj.riessow. 967 Las Sociedades Gestoras de Entid.atüs de Capítat-RWgo.-... riesgo. Estas sociedades se identifican por los elementos que el legislador ha dispuesto que las caractericen de forma necesaria y esencial. Así, el mencionado artículo 40, en su número primero, las define por medio de la enumeración de tres elementos, afirmando que son ( 1) «sociedalks anónimas» (2) «cuyo objeto social principal es la administración y gestión de fondos de capital-riesgo y de activos de sociedades de capital-riesgo.., y que (3) «Como actividad complemmtaria podrán realizar tareas de asesoramiento a las empresas no financieras definidas en el artículo 2 de esta Ley, FJ aricter de sociedad anónima especial El primer elemento, su condición de sociedad anónima, hasta cierto punto, es contingente. El legislador podria haber previsto otra forma jurídica para estos agentes. Es expresión de esta circunstancia el camino de ida y vuelta experimentado, en su caso, por las sociedades de capital riesgo. Inicialmente, el régimen establecido por el Real Decreto-ley 1/1986, de 14 de marzo, de medidas urgentes administrativas, financieras, fiscales y laborales, las concibió como sociedades anórumas; posteriormente, el Real Decreto-ley , de 7 de junio, sobre medidas urgentes de carácter fiscal y de fomento y liberalización de la actividad económica, en un momento de política de flexibilización y desregulación, dispuso que estas sociedades pudiesen adoptar una forma distinta de la de anóruma; la Ley 1/1999, de 5 de enero, reguladora de las entidades de capital-riesgo y de sus sociedades gestoras -en lo sucesivo, Ley 1/1999-, estableció de nuevo la exigencia de que estas entidades estén revestidas con la forma de sociedad anónima 28 -y, por su parte, el artículo 28.1 de la Ley 25/2005 mantiene esa previsión-. En consecuencia, toda vez que la letra del artículo 40.1 de la Ley 25/2005 hace mención al tipo sociedad anónima, esta forma societaria se convierte en uno de los elementos que cotúonnan su esencia. Con más precisión, podemos decir que se trata de sociedades anónimas especiaj.es'l 4 De este hecho se deriva que el régimen de las sociedades gestoras 23. W4. Jusn.MENCIA,J., «Los rehículos de inrenión y.m sociedades gestoras», en Á.LvARF:z AlyoNA, J. M./Eiu.Alz. Conw,... CopitDl RMsgo (Private El uiij).!up«tds ~. mercmalillls, ~ jim:4/iis 1 laborales, Thomson--Aranzadi, Cizur Menor, Navarra, 2006, pgs Cfr. HOI:m. EKlv.., Ch./DAROCA VÁZQUEZ, C., «Capital riesgo: aspectos juridicos, retos y tendencias.., cit., pg. 51; JusrE MENdA, J.,.. Los vehículos de inversión y sus soeiedades gestoru, cit., pg. 122; lara CoNl.ÁLU, R., El marco juridickhdetcantil de las entidada de capital rieago.., Pmplclivm tkl SistMaa Finanftlro, 2007, núm. 89, pg. 44. Con términos semejantes -subtif1o de la sociedad anónima-, vid. Gtut.tA FF.uAI>A, J., «El régimen legal de lu entidades de capital ringo en España», en TalAs SAGNIER, M. ( cooni.), RipMa jurídico 1 bihlmio tul uspittú nago m &paria. Entidt.ulls ' opmuitmes, MasriaUtona, Madrid, 2006, pg. 87. En el miamo sentido, pero con relación a las IOCiedades gestoras de instituciones de 978 El capilat-riesgo: su operativa de entidades de capital-riesgo se integra con carácter supletorio por lo dispuesto en el Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio, por el que se aprueba el texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital. El artículo 40.2 de la Ley 25/2005 se manifiesta expresamente al respecto, estableciendo que, en lo no previsto por la Ley 25/2005, a las sociedades gestoras de entidades de capital riesgo les será aplicable la normativa general de las sociedades anónimas 25 Esta circunstancia da lugar a que, en numerosas ocasiones, para cubrir lagunas en cuestiones relativas a las sociedades gestoras de entidades de capital-riesgo, procede acudir a la Ley de Sociedades de Capital, en la que se contiene la regulación general de la sociedad anónima 26, y consultar la doctrina relativa a las sociedades anónimas comunes. Dado que este mismo artículo dispone que a las sociedades gestoras de entidades de capital-riesgo también les será aplicable supletoriamente la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva -en lo sucesivo, Ley 35/200~. es igualmente procedente el recurso a esta norma y a la doctrina desarrollada en tomo a las sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva. Las sociedades gestoras de entidades de capital-riesgo son sociedades anónimas especiales tanto por razón de su objeto 27 como por algunos requisitos constitutivos que deben observar. Nos ocupamos de los requisitos constitutivos que las caracterizan en líneas iiúeriores, al hablar de su naturaleza jurídica. inversión colectiva, DEL G\Ño PALOP, J. R, «Sociedades Gestoras de lnstiruciones de Inversión Colectiva, cit., pg StTicto sensu el artículo 40.2 hace referencia a la nonna reguladora de las sociedades anónimas vigente en aquel momento, el Texto Refundido de la Ley de Sociedades Anónimas, aprobádo por el Real Decreto Legislativo 1564/1989, de 22 de diciembre, derogado posterionnente. 26. Además, esto permite que, si el legislador, lo estima oportuno, no sea necesario el desarrollo reglamentario a que habilita la Disposición Final6' de la Ley (cfr. MtND.EZ ÁLVAREZ-CEDRóN, J. M., «Articulo 40. Definición y régimen jurídico de las sociedades gestoras de entidadea de capital-riesgo.., en IGLE.SJ.AS Pv.DA, J. L/DLu RuiZ, E. [Din.], Commtarios a la Ley 25/2005, ~ dt las mtidadej dt mpital ritsgv y s~ grstcr ras, Civitas, Cizur Menor, Navarra, 2006, pg. 335). Ese modo de proceder es el sugerido en el número IY, párrafo primero in fine, de la Exposición de Motivos de la propia Ley 25/2005, en el que se afinna que ese persigue que el nuevo régimen de capital-riesgo sea plenamente operativo en lo esencial desde la entrada en vigor de estas modificaciones, y no haya por tanto que acudir a ulteriores desarrollos nonnativos». 27. ar. JusTE MENdA, J., «Los vehículos de inversión y IIUS sociedades gestoras.., cit., pg. 105; i...am GoNZÁI..EZ, R, E~ marco jurídico-mercantil de las entidades de capital 98 ri~,., cit., pg. 44; MtNoEZALvAREZ-Ct:oRóN,j. M., «Artículo 40. Definición y régimen jurídico de las sociedades gestoras de entidades de capital-riesgo., cit., pg..332.9 Las Sociedades Gestoras tk Entidatks de Capital-Riesgv: FJ objeto social principal El objeto social principal de estas sociedades es el más definitorio de los tres elementos contenidos en el articulo 40 de la Ley 25/ En gran medida, la razón de ser de las sociedades gestoras de entidades de capitalriesgo es servir de medio o instrumento para que los fondos y sociedades de capital-riesgo desarrollen su operativa. Esta función se enuncia y delimita en el objeto social que les atribuye la Ley 25/2005. El artículo 40.1 de la Ley 25/2005 utiliza la expresión <<objeto social principal> 29 para incluir dentro de él esas funciones específicas y caracterizadoras de las sociedades gestoras de entidades de capital-riesgo. De fonna sintética, este artículo identifica ese objeto como «la administración y gestión de fondos de capital-riesgo y de activos de sociedades de capital-riesgo,.!!o. La Ley quiere que es~ sociedades gestoras se especialicen y ''frrofesionalicen»31 en su actividad y, en consecuencia, exige en el artículo 10 su dedicación con carácter exclusivo al mencionado objeto social 32 En el caso de las sociedades de capital-riesgo, su objeto social es igualmente exclusivo, pero, tal como se destacó de forma temprana 35, y reiteradamente 54, por la doctrina, no es un objeto social excluyente. Una sociedad anónima común puede incluir en su objeto social el desarrollo de las actividades comprendidas en 28. AWlque, como veremos más adelante, no es, sin embargo. el más determinante a la hora de adoptar la decisión de constitución de una sociedad gestora de entidades de capital-riesgo. 29. Esta expresión -objeto social principaj,- es utilizada también en el artículo 28.1 de la Ley 25/2005, con relación a las sociedades de capital-riesgo. 30. ar. GRIMA FEJtRADA,j., «El régimen legal de las entidades de capital riesgo en España. cit., pg. 87; HoEDLEIGEL, Ch./DAROC..A. V~u, C., "Capital riesgo: aspectos jurídicos, retos y tendencias,., cit., pg. 51; Jusn MENCIA, J., «Los vehículos de inversión y sus sociedades gestoras, cit., pg. 122; L\RAGoNz.\LF.Z, R., «El marco jurídico-mercantil de las entidades de capital riesgo,., cit. pg ar. MtNDF.Z Á.I.vAIW-CEollÓN, J. M.' Articulo 40. Definición y régimen jurídico de las sociedades gestoras de entidades de capital-riesgo», cit., pg El lo.l.a) establece la obligación de (l)imitar su objeto tocial al establecido en esta Ley. l.a aplicación de este artículo a las sociedades gestoras de entidades de capitalriesgo tiene lugar en virtud de la remisión que los artículoll y 42.2 de la Ley 25/2005 efectúan a la sección 1 del capítulo 1 del Título 1, en relación con las «COndiciones y requisitos para la autorización e inscripción de estas sociedades. 33. VId. k.les!m P!w>A<J. L., Aproximación al estudio de las sociedades de capital riesgo», en AloNSO URESA, A./BoNARDKU..I..ENzANo, R./GAitdA VlllAVERDE, R. (Dirs.), Nuevas entitújde;s, ftpms tmttracttu:úes ' grmmtias en el meruulo jina'ltciero, Civitas, Madrid, 1990, pgs. 69 y SS. 34. VId. JuSTI!. MENdA, J., Los vehículos de inversión y tus sociedades gestoras, cit.. pg. 106; MI.DRroPAIUlA, A., «Régimen!Ocietario del capital-riesgo (Ley l/1999).., en BERcóvm RooRtcuD-CANo, A. (ed.),.dmdw de soci«<.odn: libro lwmmaje a Fernando Sánchn. Calero, McGraw-Hill, Madrid, 2002, pp10 El capital-riesgo: su operativa el objeto social principal de las sociedades de capital-riesgo, pues la Ley no establece una reserva al respecto. No obstante, esa sociedad no disfrutará del tratamiento fiscal favorable previsto por la Ley 25/2005 para las sociedades de capital-riesgo 35. Sí podemos afirmar, sin embargo, que existe ciertareseroa de exclusividad en el caso del objeto social principal de las sociedades gestoras de entidades de capital-riesgo a la vista de lo establecido en el anículo 41 de la Ley 25/ La reserva no es absoluta, pues en el anículo 41.1, párrafo primero, se abre las puertas a las sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva para la gestión tanto de fondos de capital-riesgo como de activos de sociedades de capital-riesgo 37 A esto se suma que, en el anículo 41.1, párrafo segundo, se faculta a las sociedades de valores, las agmcias de va/,(ms, las sociedades gestaras de carteras y las entidades de crédito -es decir, a las entidades facultadas para la gestión de carteras de inversi6n 38 -, para gestionar activos de sociedades de capital-riesgo, pero no fondos de capital-riesgo. El carácter explícito de la legitimación a estas entidades, y no otras, y la exclusión de las entidades contempladas en el mencionado párrafo segundo de la posibilidad de gestionar fondos de capital-riesgo permiten deducir a sensu contrario la 1l!St1'Va legal del objeto social principal de las sociedades gestoras de entidades de capitalriesgo, que no podrá ser ejercido por cualquier otro sujeto distinto de los contemplados en los anículos 40 y 41 de la Ley 25/2005. Esta reserva parcial del objeto viene acompañada de la reserva de denominación establecida en el articulo 6 de la Ley 25/2005, en el que se dispone que la denominación «Sociedad Gestora de Entidades de Capital-Riesgo» y las siglas :SGECR» quedan «reservadas a las instituciones autorizadas al amparo de esta Ley e inscritas en el registro administrativo que al efecto existe en la Comisión Nacional del Mercado de Valores». A diferencia de la flexibilidad con la que la Ley 25/2005 admite que las 35. Vad. sobre d particular HoEnLEIGFL, Ch./DAROCA VAzQuEZ, C., Capital riesgo: aapectos juridicos, retos y tendencias.., cit., pg. 54; HuCHA CELADOR, F., El régimen tributario de las entidades de capit3l riesgo, Pmpectivas tul Sistnta Financiero, 2007, núm. 89, pgs. 53 y ss.; Izco PluMo, C., «El régimen especial de tributación en la actividad de capital-riesgo», Estmügia Finamiera, 2005, núm. 21S, pgs. 66 y!is. 36. Vid. el comentario de este aspecto, en términos análogos, pero en el régimen de las sociedades gestoras de instituciones de invemón colectiva, en DEL CAÑO PAWP, J. R., «Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversión Colectiva,., cit., pg ~7. Si bien, aquellas que efectivamente realicen t3llabor de gestión, quedan sometidas a todas las disposiciones contenidas en la Ley 25/2005 relativas a las sociedades 8'!ltoras de entidades de capital-riesgo (art Ley 25/2005). 38. El artículo 41.1, párrafo segundo, ni las enumera ni cita es&a categoría, sino que se refiere a ellas como «las entidades habilitadas para prestar el servicio de inversión a que se refiere la letra d) del artículo 63.1 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores». loo Mostrar más
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