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Timestamp: 2019-01-22 08:37:09+00:00

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- Fideicomiso Financiero: algunas consideraciones a la luz de la Resolución General Nº 622/2013 (NT 2013) de la Comisión Nacional de Valores.
Doctrina | Origen: Argentina : Fecha . Citar como: Protocolo A00393362565 de Utsupra.
Ref. Doctrina Especial para Utsupra. Fideicomiso Financiero: algunas consideraciones a la luz de la Resolución General Nº 622/2013 (NT 2013) de la Comisión Nacional de Valores. Víctor Lafalce. Abogado (UNLP). Asesor Legal. Ministerio de Economía y Finanzas Públicas. SUMARIO: 1. Introducción 2. La Resolución General Nº 622/2013 de la Comisión Nacional de Valores y el Fideicomiso Financiero 3. El Fideicomiso Financiero y el nuevo Código Civil y Comercial de la Nación. 4. Conclusión. // Cantidad de Palabras: 3516 Tiempo aproximado de lectura: 12 minutos
Víctor Lafalce. Abogado (UNLP). Asesor Legal. Ministerio de Economía y Finanzas Públicas.
SUMARIO: 1. Introducción 2. La Resolución General Nº 622/2013 de la Comisión Nacional de Valores y el Fideicomiso Financiero 3. El Fideicomiso Financiero y el nuevo Código Civil y Comercial de la Nación. 4. Conclusión.
De manera breve se analizan las principales modificaciones introducidas por la Comisión Nacional de Valores en la figura del Fideicomiso Financiero con motivo de la Resolución General N° 622/2013, mediante la cual se reglamentó la nueva Ley N° 26.831 de Mercado de Capitales.
Asimismo se analiza el fideicomiso financiero bajo a la luz del nuevo Código Civil y Comercial de la Nación (Ley Nº 26.994).
2. La Resolución General Nº 622/2013 de la Comisión Nacional de Valores y el Fideicomiso Financiero.
De esta manera la Comisión Nacional de Valores ha instruido distintos sumarios por el ejercicio de oferta pública irregular de servicios fiduciarios, en casos tales como “Alma Cuyana” y “Fidesquina”, entre otros (2).
De todos modos, interpreto que con la reglamentación actual, y en atención a la vigencia del Art 5° de la Ley N° 24.441, la oferta pública de servicios fiduciarios no vinculada a valores negociables (generalmente en un fideicomiso ordinario), y también la oferta pública de servicios fiduciarios con respecto a valores negociables no fiduciarios requiere que las personas jurídicas que realicen tal actividad se encuentren obligadas a registrarse en el Registro de Fiduciarios No Financieros de la Resolución General C.N.V N° 622/2013 (NT 2013).
b) Fiduciarios.
Se modifican los sujetos que pueden ser Fiduciarios, pues a partir de ahora solo podrán actuar como tales:
(i) Las entidades financieras autorizadas conforme a la Ley N° 21.526
(ii) Las sociedades anónimas constituidas en el país.
c) Registro ante CNV.
Entre los requisitos más relevantes para el registro que se agregaron, se encuentran los siguientes:
(i) El estatuto debe prever la posibilidad de actuar como Fiduciario en la República Argentina;
(ii) Se requiere un Patrimonio Neto No Inferior a $ 6.000.000 (Pesos);
(iii) Se debe presentar una Declaración Jurada de Prevención de Lavado de Activos y financiamiento del Terrorismo completada por cada uno de los miembros de los órganos de administración y fiscalización del fiduciario.
Se establece que en caso de que se declare la caducidad y se ordene el cese de la actividad, la entidad emisora no podrá solicitar nuevamente su inscripción en el término de 2 años.
f)_ Procedimiento de Autorización.
Ahora se exigen nuevos requisitos en cuanto a la documentación que debe acompañarse con la solicitud de oferta pública. Se requiere que en la resolución social que resuelva la constitución del fideicomiso deben constar los términos y condiciones, el monto máximo de emisión y la decisión de transferir los bienes al fideicomiso. No obstante ello, en caso de emisión de series en el marco de un programa global se prevé la posibilidad de delegar expresamente la determinación de los términos y condiciones.
g)_ Prospecto y/o Suplemento.
La información que debe incluirse en el prospecto es más detallada que en el régimen anterior. Entre los aspectos que se incorporan, los más importantes son:
(i)Una mayor identificación de las partes intervinientes;
(ii) Una leyenda análoga a la exigida para prospecto de emisión de otros valores negociables;	(iii) La obligación de incluir normativa aplicable para la integración de los valores fiduciarios con fondos provenientes del exterior y sobre lavado de activos y financiamiento del terrorismo;
(iv) Si el fideicomiso se integra con acciones deberá destacarse que el valor de dichos activos es susceptible de ser alterado;
(v) Se requiere una descripción del funcionamiento del negocio;
(vi) La necesidad de explicar cual es el tratamiento impositivo aplicable.
A los requisitos ya existentes se añade la necesidad de individualizar los bienes que son objeto del contrato. En caso de no ser posible la individualización al momento de celebrar el fideicomiso, se deberá hacer constar la descripción de los requisitos y caracteres que deben reunir los mismos.
También se requiere el detalle del modo en que otros bienes pueden ser incorporados al fideicomiso, los plazos y condiciones del dominio fiduciario, y los derechos y obligaciones del fiduciario y del o los fiduciantes, junto con la fecha de cierre del ejercicio económico.
Asimismo, se mantienen las modificaciones introducidas por la Resolución General CNV N° 555/2009. De esta manera el contrato deberá prever que en caso que el fiduciario delegue la ejecución de las funciones de administración, el subcontratante tiene que rendir diariamente al fiduciario el/los informes de gestión y/o cobranza en el plazo máximo de 3 días hábiles de recibidos los fondos de las cobranzas deberá depositar los mismos en una cuenta del fideicomiso, que será operada exclusivamente por el fiduciario.
Se ha dicho que la responsabilidad del fiduciario y del subcontratante es concurrente frente al beneficiario del fideicomiso. También se ha sostenido que las normas de la CNV no quedan desplazadas en los casos en que la designación del subcontratante sea establecida en el mismo contrato de fideicomiso, pues aun cuando se afirme que esa designación libera al fiduciario de la culpa in eligiendo del subcontratante, en modo alguno lo libera de la culpa in vigilando sobre la actuación de aquel.
Mientras tanto, otras opiniones doctrinarias se han pronunciado de manera más concluyente por la prohibición de la delegación de las funciones propias del fiduciario.
La reciente modificación de la Resolución General Nº 622/2013 CNV introducida por la Resolución General N° 625/2014 de CNV a clarificado la cuestión al establecer como regla imperativa que en caso que el fiduciario delegarse la ejecución de las funciones de administración, siempre será responsable frente a terceros por la gestión del subcontratante. Esta modificación confirma aquella interpretación que considera que la responsabilidad del fiduciario y del subcontratante es concurrente frente al beneficiario del fideicomiso, pues aún cuando la designación del subcontratante fuera establecida en el mismo contrato, en ningún caso el fiduciario se libera de la culpa in vigilando.
A diferencia del régimen anterior, que establecía que en caso que el fiduciario delegara la administración y/o el cobro de los bienes fideicomitidos, era obligatorio contratar un subcontratante sustituto, ahora se establece que es facultativo para el fiduciario contratar un subcontratante sustituto (3).
De esta manera se despejan algunas dudas en relación al subcontratante sustituto, pues de acuerdo al régimen anterior existía el interrogante de si debía designarse en el mismo momento de la delegación en el subcontratante. Daba la impresión de que no había plazo para la designación del subcontratante sustituto, con los inconvenientes que ello podría traer para el fiduciario, toda vez que a veces la delegación de la administración por parte del fiduciario es necesaria, y no siempre es una tarea fácil conseguir un sustituto.
Se suma como requisito la necesidad de incorporar el plazo de vigencia del fideicomiso.
Además, si son emitidos en forma cartular se debe transcribir en el reverso del instrumento una síntesis de los términos y condiciones del fideicomiso, mientras que si son escriturales la exigencia se tiene por cumplida con la transcripción de la síntesis del anexo citado en los respectivos contratos de suscripción.
Por último, se establece que debe entregarse a cada inversor (a requerimiento de este) un ejemplar del prospecto y/o suplemento de prospecto.
Esta novedad puede dar lugar a alguna controversias por los posibles conflictos de interés que puede generar que en una misma persona se reúna la calidad de fiduciario y beneficiario, a pesar de que en el mismo artículo se aclara que en este caso se debe evitar cualquier conflicto de intereses.
En el caso del fideicomiso financiero, esta modificación del nuevo Código Civil y Comercial de la Nación se haría difícil de armonizar con el actual art. 2º de la Sección II, Capítulo IV, Título V de la Resolución General Nº 622/2013 que, con acierto, veda la posibilidad que el fiduciario y beneficiario sean la misma persona, en atención precisamente al conflicto de intereses en juego, toda vez que el fiduciario en tanto beneficiario podría obrar en miras de privilegiar su interés por sobre el del resto de los beneficiarios. (4).
En ese sentido cabe tener presente que la reglamentación de la CNV (Resolución General Nº 623/2013) es anterior a las previsiones de la norma legal que viene a reglamentar (nuevo Código Civil y Comercial de la Nación, en la parte pertinente al fideicomiso financiero).
Mediante la Resolución General N° 622/2013 (NT 2013) la CNV, en su carácter de autoridad de aplicación del Fideicomiso Financiero de acuerdo al Art.19 de la Ley N° 24.441, reglamento este instrumento financiero, de manera más acabada, precisa y detallada, particularmente respecto al contrato de fideicomiso, y la función del fiduciario, dotándolo así de una mayor seguridad para el público inversor.
En síntesis, la CNV profundizó un sendero regulatorio que, a raíz del fracaso de algunos fideicomisos financieros (6), puso de manifiesto la necesidad de una regulación más intensa en aras de la protección de los inversores y de este instrumento financiero como canalizador del ahorro público, lo cual esta en armonía con los principios que inspiran el nuevo plexo normativo del mercado de capitales argentino.
(1)	El Artículo 5° Ley N° 24.441 dice: “El fiduciario podrá ser cualquier persona física o jurídica. Sólo podrán ofrecerse al público para actuar como fiduciarios las entidades financieras autorizadas a funcionar como tales sujetas a las disposiciones de la ley respectiva y las personas jurídicas que autorice la Comisión Nacional de Valores quien establecerá los requisitos que deban cumplir.”
(2)	La Comisión Nacional de Valores dictó la Resolución N° 16.760 para el caso “Alma Cuyana” y la Resolución N° 17.048 en el caso “Fidesquina” por las cuales dispuso, en ambos casos, la sanción de apercibimiento y cese inmediato de la oferta de los servicios fiduciarios.
(4)	El artículo 1673 del nuevo Código Civil y Comercial de la Nación dice”: El fiduciario puede ser cualquier persona humana o jurídica. Sólo pueden ofrecerse al público para actuar como fiduciarios las entidades financieras autorizadas a funcionar como tales, sujetas a las disposiciones de la ley respectiva y las personas jurídicas que autoriza el organismo de contralor de los mercados de valores, que debe establecer los requisitos que deben cumplir. El fiduciario puede ser beneficiario. En tal caso, debe evitar cualquier conflicto de intereses y obrar privilegiando los de los restantes sujetos intervinientes en el contrato.
(5)	Toda vez que el artículo 1673 del nuevo Código Civil y Comercial de la Nación está incluido en la parte general del contrato de fideicomiso, y que el legislador no ha realizado distinción alguna en cuanto habla a secas de “ofrecerse al público para actuar como fiduciarios” cabe aplicar el principio interpretativo según el cual “ubi lex non distinguit nec nos distinguere debemus”.
Cantidad de Palabras: 3516

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 Artículo 5
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 artículo 1673
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