Source: http://docplayer.pl/606409-Nadzor-nad-publicznym-obrotem-instrumentami-finansowymi.html
Timestamp: 2017-08-22 08:07:13+00:00

Document:
NADZÓR NAD PUBLICZNYM OBROTEM INSTRUMENTAMI FINANSOWYMI - PDF
Download "NADZÓR NAD PUBLICZNYM OBROTEM INSTRUMENTAMI FINANSOWYMI"
1 KBF /2014 Nr ewid. 71/2015/P/14/012/KBF Informacja o wynikach kontroli NADZÓR NAD PUBLICZNYM OBROTEM INSTRUMENTAMI FINANSOWYMI DEPARTAMENT BUDŻETU i FINANSÓW MARZEC
2 MISJĄ Najwyższej Izby Kontroli jest dbałość o gospodarność i skuteczność w służbie publicznej dla Rzeczypospolitej Polskiej WIZJĄ Najwyższej Izby Kontroli jest cieszący się powszechnym autorytetem najwyższy organ kontroli państwowej, którego raporty będą oczekiwanym i poszukiwanym źródłem informacji dla organów władzy i społeczeństwa Dyrektor Departamentu Budżetu i Finansów: Stanisław Jarosz Zatwierdzam: Krzysztof Kwiatkowski Prezes Najwyższej Izby Kontroli Warszawa, dnia 2015 r. Najwyższa Izba Kontroli ul. Filtrowa Warszawa T/F
3 Spis treści 1. Wprowadzenie Podsumowanie wyników kontroli Ogólna ocena kontrolowanej działalności Synteza wyników kontroli Uwagi końcowe i wnioski Ważniejsze wyniki kontroli Charakterystyka stanu prawnego oraz uwarunkowań ekonomicznych i organizacyjnych Istotne ustalenia kontroli Dopuszczanie instrumentów finansowych do obrotu Dopuszczenie instrumentów finansowych do publicznego obrotu Dopuszczenie instrumentów finansowych do obrotu i podmiotów do działalności na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie S.A Zapewnienie bezpieczeństwa obrotu instrumentami finansowymi Wypełnianie obowiązków informacyjnych przez emitentów i akcjonariuszy Nakładanie kar na podmioty rynku kapitałowego i emitentów Przeciwdziałanie manipulacjom instrumentami finansowymi i wykorzystaniu informacji poufnych Monitoring funkcjonowania rynku kapitałowego Kontrole podmiotów rynku kapitałowego Bezpieczeństwo ewidencji instrumentów finansowych oraz zabezpieczenie interesów inwestorów Nadzór nad ewidencją papierów wartościowych Zabezpieczenie interesów inwestorów w systemie rekompensat Zabezpieczenie prawidłowego wykonania zobowiązań wynikających z transakcji zawieranych na rynku zorganizowanym Informacje dodatkowe Przygotowanie kontroli Postępowanie kontrolne i działania podjęte po zakończeniu kontroli Załączniki Zdjęcie na okładce: lassedesignen - Fotolia.com
4 Wyk az stosowanych sk rótów i pojęć Alternatywny system obrotu (ASO) BION BondSpot S.A. Catalyst Członek Giełdy Dyrektywa CRD IV (ang. Capital Requirements Directive IV) ESMA (ang. European Securities and Markets Authority) EURIBOR (ang. Euro Interbank Offered Rate) Forex, FX (ang. Foreign Exchange) Firmy inwestycyjne GPW S.A. (Giełda) Instrumenty finansowe jest to rynek pozagiełdowy zorganizowany przez GPW S.A. i BondSpot S.A., na którym przedmiotem obrotu są papiery wartościowe i instrumenty rynku pieniężnego; na rynku tym obowiązują mniej restrykcyjne zasady i regulacje w stosunku do obowiązujących na głównym rynku regulowanym, w szczególności w zakresie dopuszczenia do obrotu i wymogów informacyjnych; skrót od badanie i ocena nadzorcza jest to narzędzie nadzorcze wspierające nadzór ostrożnościowy nad instytucjami rynku finansowego oparty na analizie ryzyka; wykorzystywane jest do badania i oceny poziomu oraz jakości zarządzania ryzykiem w nadzorowanych instytucjach; Spółka prowadząca rynek regulowany oraz alternatywny system obrotu; głównym akcjonariuszem Spółki, posiadającym 92,96% liczby głosów na Walnym Zgromadzeniu Akcjonariuszy, jest GPW S.A.; alternatywny system obrotu dłużnymi instrumentami finansowymi prowadzony przez GPW S.A. i BondSpot S.A.; podmiot rynku kapitałowego prowadzący bezpośrednią działalność w zakresie obrotu instrumentami finansowymi na Giełdzie; Dyrektywa Parlamentu Europejskiego i Rady 2013/36/UE z dnia 26 czerwca 2013 r. w sprawie warunków dopuszczenia instytucji kredytowych do działalności oraz nadzoru ostrożnościowego nad instytucjami kredytowymi i firmami inwestycyjnymi, zmieniająca dyrektywę 2002/87/WE i uchylająca dyrektywy 2006/48/WE oraz 2006/49/WE (Dz.U. UE L 176 z , s. 338 ze zm.); Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych; referencyjna wysokość oprocentowania depozytów i kredytów na rynku międzybankowym strefy euro; globalny rynek walutowy o charakterze hurtowym, dostępny 24 godziny na dobę, w ramach którego banki, rządy, banki centralne oraz inwestorzy instytucjonalni przeprowadzają operacje wymiany walut przy wykorzystaniu sieci telefonicznych, łączy informatycznych oraz systemów informacyjnych (np. Agencja Reutera); zgodnie z definicją zamieszczoną w art. 3 pkt 33 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi (Dz.U. z 2014 r., poz. 94 ze zm.) są to domy maklerskie, banki prowadzące działalność maklerską, zagraniczne firmy inwestycyjne prowadzące działalność maklerską na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej oraz zagraniczne osoby prawne z siedzibą na terytorium państwa należącego do OECD lub WTO, prowadzące na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej działalność maklerską; Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.; zgodnie z definicją zamieszczoną w art. 2 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi są to papiery wartościowe i wymienione w art. 2 pkt 2 aktywa niebędące papierami wartościowymi;
5 KDPW S.A. KDPW KDPW_CCP S.A. KNF (Komisja) Kpa Kpc LIBOR (ang. London Interbank Offered Rate) NewConnect Obrót zorganizowany Rynek regulowany Rynek pozagiełdowy TFI Treasury BondSpot Poland Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych S.A.; Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych prowadzony przez Spółkę Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych S.A system rejestracji zdematerializowanych papierów wartościowych; Spółka zależna KDPW S.A. wykonująca zadania związane z rozliczaniem transakcji zawieranych na rynku regulowanym i w ASO; Komisja Nadzoru Finansowego centralny organ administracji rządowej sprawujący nadzór nad rynkiem finansowym w Polsce, w którego skład wchodzą: Przewodniczący, dwóch zastępców Przewodniczącego, ministrowie właściwi do spraw instytucji finansowych oraz do spraw zabezpieczenia społecznego albo ich przedstawiciele, Prezes Narodowego Banku Polskiego albo delegowany przez niego wiceprezes NBP oraz przedstawiciel Prezydenta RP; ustawa z dnia 14 czerwca 1960 r. Kodeks postępowania administracyjnego (Dz.U. z 2013 r., poz. 267 ze zm.); ustawa z dnia 17 listopada 1964 r. Kodeks postępowania cywilnego (Dz.U. z 2014 r., poz. 101 ze zm.); referencyjna wysokość oprocentowania depozytów i kredytów na rynku międzybankowym w Londynie; prowadzony przez GPW S.A. alternatywny system obrotu akcjami i innymi instrumentami finansowymi o charakterze udziałowym, emitowanymi przez małe i średnie spółki; obrót instrumentami finansowymi dokonywany na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej na rynku regulowanym albo w alternatywnym systemie obrotu; zgodnie z definicją zamieszczoną w art. 14 ust. 1 ustawy o obrocie instrumentami finansowymi jest to działający w sposób stały system obrotu instrumentami finansowymi dopuszczonymi do tego obrotu, zapewniający inwestorom powszechny i równy dostęp do informacji rynkowej w tym samym czasie przy kojarzeniu ofert nabycia i zbycia instrumentów finansowych, oraz jednakowe warunki nabywania i zbywania tych instrumentów, zorganizowany i podlegający nadzorowi właściwego organu na zasadach określonych w przepisach ustawy, jak również uznany przez państwo członkowskie za spełniający te warunki i wskazany Komisji Europejskiej jako rynek regulowany; rynek obrotu papierami wartościowymi, na którym transakcje odbywają się bezpośrednio pomiędzy uczestnikami rynku, bez pośrednictwa trzeciego podmiotu (giełdy papierów wartościowych); na rynku tym cena papieru wartościowego ustalana jest pomiędzy dwoma stronami oddzielnie w przypadku każdej transakcji; towarzystwo funduszy inwestycyjnych według ustawy z dnia 27 maja 2004 r. o funduszach inwestycyjnych (Dz.U. z 2014 r. poz. 157 ze zm.) jest to organ funduszu inwestycyjnego zarządzający nim i reprezentujący go w stosunkach z osobami trzecimi; hurtowy rynek obrotu obligacjami skarbowymi oraz bonami skarbowymi prowadzony przez spółkę BondSpot S.A.;
6 UKNF (Urząd) Ustawa o NIK Ustawa o obrocie Ustawa o ofercie publicznej Warrant subskrypcyjny WIBOR (ang. Warsaw Interbank Offered Rate) WIBID (ang. Warsaw Interbank Bid Rate) Urząd Komisji Nadzoru Finansowego Urząd zapewniający obsługę KNF i Przewodniczącego KNF; ustawa z dnia 23 grudnia 1994 r. o Najwyższej Izbie Kontroli (Dz.U. z 2012 r., poz. 82 ze zm.); ustawa z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi (Dz.U. z 2014 r., poz. 94 ze zm.); ustawa z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych (Dz.U. z 2013 r., poz. 1382); instrument pochodny, dający posiadaczowi pierwszeństwo subskrybowania przyszłych emisji akcji, czyli prawo wejścia w posiadanie papierów wartościowych po ustalonej cenie; referencyjna wysokość rocznego oprocentowania pożyczek na polskim rynku międzybankowym; roczna stopa procentowa, jaką płacą banki za środki przyjęte w depozyt od innych banków.
7 1 W P R O W A D Z E N I E Temat kontroli Kontrola planowa P/14/012 Nadzór nad publicznym obrotem instrumentami finansowymi została przeprowadzona z inicjatywy własnej Najwyższej Izby Kontroli. Cel kontroli Celem kontroli było dokonanie oceny realizacji przez instytucje objęte kontrolą zadań związanych z zapewnieniem bezpieczeństwa obrotu instrumentami finansowymi. Kontrolą objęto w szczególności: 1. Urząd Komisji Nadzoru Finansowego w zakresie: przestrzegania przepisów związanych z dopuszczeniem instrumentów finansowych do publicznego obrotu, w tym prawidłowości weryfikacji wniosków związanych z ofertą publiczną lub dopuszczeniem instrumentów finansowych do obrotu na rynku regulowanym oraz terminowości weryfikacji tych wniosków; zapewnienia bezpieczeństwa obrotu na rynku instrumentów finansowych, w tym nadzoru nad przekazywaniem informacji okresowych, bieżących i poufnych przez emitentów papierów wartościowych oraz zawiadomień o przekroczeniu progów liczby głosów w spółce publicznej, monitoringu prawidłowości funkcjonowania rynku kapitałowego, kontroli podmiotów rynku kapitałowego, nadzoru nad towarzystwami funduszy inwestycyjnych oraz wykrywania i ścigania manipulacji instrumentami finansowymi i nieuprawnionego wykorzystania informacji poufnych; 2. Giełdę Papierów Wartościowych w Warszawie S.A. w zakresie: wydawania decyzji o dopuszczeniu instrumentów finansowych do obrotu i podmiotów do działalności na GPW S.A.; działań na rzecz zapewnienia uczciwego obrotu giełdowego, w tym monitorowania i egzekwowania wywiązywania się przez emitentów instrumentów finansowych z obowiązków informacyjnych, przyjęcia i przestrzegania zasad ładu korporacyjnego, weryfikacji wdrożenia przez emitentów procedury ochrony tajemnicy informacji związanych z transakcjami giełdowymi, kontroli członków GPW S.A., kontroli zleceń maklerskich i transakcji giełdowych pod kątem próby manipulacji kursami instrumentów finansowych, anulowania transakcji giełdowych, zawieszania obrotu i wykluczania z obrotu giełdowego instrumentów finansowych i członków GPW S.A., nakładania kar regulaminowych na emitentów instrumentów finansowych i członków GPW S.A. oraz rozpatrywania skarg na działalność biur maklerskich; 3. Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych S.A. w zakresie: zapewnienia bezpieczeństwa ewidencji instrumentów finansowych oraz zabezpieczenia interesów inwestorów, w tym nadzoru nad ewidencją papierów wartościowych oraz zabezpieczenia interesów inwestorów w systemie rekompensat; 4. KDPW_CCP S.A. w zakresie: zabezpieczenia prawidłowego wykonania zobowiązań wynikających z transakcji zawieranych na rynku zorganizowanym. 7
8 w p r o w a d z e n i e Okres objęty kontrolą Kontrolą objęto okres od 1 stycznia 2012 r. do 30 czerwca 2014 r., a w uzasadnionych przypadkach uwzględniono działania i dokumentację kontrolowanych jednostek z okresu wcześniejszego i późniejszego. Kontrola została przeprowadzona przez Departament Budżetu i Finansów Najwyższej Izby Kontroli w okresie od 1 września do 31 grudnia 2014 r. w UKNF, GPW S.A, KDPW S.A. i KDPW_CCP S.A. Wykaz kontrolowanych podmiotów oraz osób nimi kierujących przedstawiono w załączniku nr 1 do informacji. W UKNF kontrolę przeprowadzono na podstawie art. 2 ust. 1 ustawy o NIK, z uwzględnieniem kryteriów legalności, gospodarności, celowości i rzetelności, a w pozostałych instytucjach na podstawie art. 2 ust. 3 ustawy o NIK z uwzględnieniem kryteriów legalności i gospodarności. 8
9 2 P o d s u m o w a n i e w y n i k ó w k o n t r o l i 2.1 Ogólna ocena kontrolowanej działalności Najwyższa Izba Kontroli oceniła pozytywnie1 wykonywanie przez Urząd Komisji Nadzoru Finansowego, Giełdę Papierów Wartościowych S.A., Krajowy Depozyt Papierów Wartościowych S.A. i KDPW _CCP S.A. zadań mających na celu zapewnienie bezpieczeństwa i uczciwości obrotu instrumentami finansowymi w okresie od 1 stycznia 2012 r. do 30 czerwca 2014 r. Rynek kapitałowy w Polsce pod nadzorem tych instytucji działał w sposób stabilny. Nie wystąpiły przypadki upadłości firm inwestycyjnych, które spowodowałyby wystąpienie strat po stronie inwestorów. UKNF rzetelnie weryfikował kompletność informacji zawartych w prospektach i memorandach informacyjnych złożonych przez emitentów wnioskujących o dopuszczenie instrumentów finansowych do obrotu na rynku regulowanym. Prowadzony był bieżący monitoring wywiązywania się emitentów i akcjonariuszy z obowiązków informacyjnych i publikacyjnych, wynikających z ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych2. Analizowane były także transakcje prowadzone na rynku kapitałowym w celu ustalenia zdarzeń, mogących stanowić manipulację instrumentami finansowymi lub wykorzystanie informacji poufnych, a w razie ich identyfikacji podejmowane były stosowne działania. Niektóre czynności nadzorcze były jednak prowadzone przez UKNF w sposób długotrwały i nieprzejrzysty, co nie sprzyjało umacnianiu zaufania do rynku. Przedłużający się proces dopuszczania instrumentów finansowych do obrotu narażał emitentów na ryzyka związane ze zmianą koniunktury i dodatkowe koszty obsługi procesu administracyjnego, zarówno po stronie emitentów, jak i UKNF. Długotrwałość postępowań administracyjnych, związanych z nałożeniem kar lub skierowaniem zawiadomienia do organów ścigania o podejrzeniu popełnienia przestępstwa, wobec podmiotów, które dopuszczały się naruszeń lub nie spełniały wymogów w zakresie bezpieczeństwa obrotu, nie sprzyjała efektywnemu oddziaływaniu prewencyjnemu. Związany z tym brak informacji zwrotnej dla podmiotów zawiadamiających o naruszeniach reguł obrotu do czasu zakończenia postępowania stanowił ryzyko zniechęcenia do obywatelskiej aktywności w zakresie zgłaszania nadużyć na rynku kapitałowym. Nie stosowano także jednoznacznych zasad nakładania kar pieniężnych. W ramach corocznego badania i nadawania oceny nadzorczej domom maklerskim identyfikowane były zagrożenia wynikające z prowadzonej działalności, oceniane generowane ryzyko i badana adekwatność kapitałowa wynikająca z wymogów kapitałowych w stosunku do tego ryzyka. Nadzorem KNF objęta była działalność towarzystw funduszy inwestycyjnych oraz sytuacja finansowa funduszy inwestycyjnych. W nadzorowanych podmiotach rynku kapitałowego przeprowadzane były także kontrole problemowe, ale zdaniem NIK ich częstotliwość była niewystarczająca. Na nadzorowanych podmiotów w okresie od stycznia 2012 r. do czerwca 2014 r. przeprowadzono tylko 65 kontroli w 146 nadzorowanych podmiotach. W wyniku badań kontrolnych NIK zwróciła uwagę na możliwość zwiększenia bezpieczeństwa obrotu instrumentami finansowymi w obszarach, które mogą być polem do nadużyć z uwagi na brak odpowiednich mechanizmów nadzorczych. Niebezpieczeństwa takie występują w związku z wyłączeniem spod nadzoru dopuszczania do obrotu instrumentów finansowych emitowanych w zamian za warranty subskrypcyjne opłacone wierzytelnościami pieniężnymi niepodlegającymi 1 W kontroli Najwyższa Izba Kontroli stosowała trzystopniową skalę ocen: pozytywna, pozytywna mimo stwierdzonych nieprawidłowości, negatywna. 2 Dz.U. z 2013 r., poz
10 P o d s u m o w a n i e w y n i k ó w k o n t r o l i wycenie oraz nieokreśleniem podmiotu właściwego do sprawowania nadzoru nad ustalaniem stawek referencyjnych rynku międzybankowego (WIBOR i WIBID). Zdaniem NIK, kwestie te powinny być przedmiotem działań legislacyjnych. 2.2 Synteza wyników kontroli 1. UKNF prawidłowo weryfikował, w ramach prowadzonych postępowań o dopuszczenie instrumentów finansowych do publicznego obrotu, kompletność informacji zawartych w prospektach i memorandach informacyjnych, przedstawianych przez emitentów. Weryfikacja obejmowała spełnianie wymogów formalnych określonych w obowiązujących przepisach3. Nadmiernie wydłużony był jednak czas prowadzenia tych postępowań. Ponad połowa prowadzonych postępowań dotyczących emisji akcji na rynek podstawowy zakończona została po 100 dniach, a niektóre trwały nawet ponad 700 dni. Przyczyny leżały zarówno po stronie Urzędu, który część uwag możliwych do sformułowania na początku postępowania kierował do emitentów dopiero na dalszym etapie prac, jak i po stronie emitentów, którzy wydłużali czas udzielenia odpowiedzi na pytania UKNF lub wnioskowali o zawieszenie postępowań. Na obniżenie sprawności procesu dopuszczania instrumentów finansowych do obrotu wpływała duża liczba błędów w przedkładanych przez emitentów prospektach emisyjnych. Dlatego jako niezasadne NIK ocenia zaprzestanie przez UKNF od 2011 r. działań informacyjnych na temat najczęściej występujących problemów i popełnianych błędów w dokumentacji składanej przez emitentów w ramach postępowań prospektowych. GPW S.A., która rozpatruje wnioski o dopuszczenie instrumentów finansowych do obrotu i podmiotów do działalności na Giełdzie, przestrzegała wymogów określonych w Regulaminie Giełdy4 i Szczegółowych Zasadach Obrotu Giełdowego w Systemie UTP5. Uchwały Zarządu GPW S.A. podejmowane były w terminach określonych w ustawie z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi6 i Regulaminie Giełdy (str ). 2. W latach emisje akcji spółek publicznych zostały dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym GPW S.A. bez konieczności sporządzania prospektu emisyjnego i jego zatwierdzenia przez KNF. Było to dopuszczalne na podstawie art. 7 ust. 10 pkt 2 ustawy o ofercie publicznej, jednak stwarzało ryzyko dla bezpieczeństwa i uczciwości obrotu papierami wartościowymi, gdy akcje były obejmowane w zamian za warranty subskrypcyjne opłacone wierzytelnościami pieniężnymi, których wartość nie została w sposób obiektywny zweryfikowana. Brak mechanizmów nadzorczych w tym zakresie stwarzał pole do nadużyć poprzez zawyżanie wartości wierzytelności podlegającej zamianie na warranty, a następnie na akcje. Ograniczało to zaufanie do publicznego obrotu i mogło prowadzić do działań na szkodę akcjonariuszy mniejszościowych. KNF skierowała do Ministra Sprawiedliwości propozycje zmian legislacyjnych w celu uniemożliwienia dokonywania tego typu transakcji w spółkach publicznych. Jednak 10 3 Stosowany w Polsce model nadzoru nie przewiduje kompleksowego badania przez organ nadzoru prawdziwości informacji zawartych w prospektach i memorandach informacyjnych. Badane są jedynie wybrane informacje, które UKNF może zweryfikować na podstawie posiadanych danych finansowych lub informacji publicznie dostępnych. Odpowiedzialność za treść dokumentu ponosi emitent instrumentu finansowego. 4 Wprowadzony Uchwałą Nr 1/1110/2006 Rady Giełdy z dnia 4 stycznia 2006 r. ze zm. 5 Wprowadzone Uchwałą Nr 1038/2012 Zarządu Giełdy z dnia 17 października 2012 r. ze zm.; UTP ang. Universal Trading Platform system transakcyjny (notujący). 6 Dz.U. z 2014 r., poz. 94 ze zm.
11 P o d s u m o w a n i e w y n i k ó w k o n t r o l i propozycje KNF nie zostały przyjęte przez Ministra Sprawiedliwości. Zdaniem NIK, zmiany legislacyjne proponowane przez KNF zwiększyłyby bezpieczeństwo działania spółek publicznych (str ). 3. KNF, na wniosek GPW S.A., zatwierdziła w latach warunki obrotu dla trzech instrumentów finansowych niebędących papierami wartościowymi. Były to między innymi warunki obrotu na rynku regulowanym dla programów kontraktów terminowych na stawki referencyjne WIBOR. Tymczasem żadna instytucja publiczna w Polsce nie posiada uprawnień do sprawowania nadzoru nad prawidłowością ustalania stawek referencyjnych WIBOR, stanowiących instrument bazowy dla kontraktów terminowych. Brak nadzoru stwarza ryzyko manipulacji stawkami. Po wykryciu przypadków manipulacji stawkami referencyjnymi LIBOR i EURIBOR, we wrześniu 2013 r. Komisja Europejska przedstawiła projekt rozporządzenia parlamentu Europejskiego i Rady w sprawie indeksów stosowanych jako wskaźniki w instrumentach finansowych i umowach finansowych zakładający, że każdy kraj członkowski wskaże odpowiednią władzę nadzorczą nad podmiotami, uczestniczącymi w ustalaniu stawek referencyjnych. W Polsce dotychczas nie wypracowano form nadzoru nad ustalaniem stawek WIBOR i WIBID. Zdaniem NIK, kwestia ta wymaga pilnego uregulowania (str ). 4. UKNF monitorował wywiązywanie się przez emitentów i akcjonariuszy z obowiązków informacyjnych i publikacyjnych, wynikających z ustawy o ofercie publicznej. Informacje bieżące przekazywane przez emitentów były weryfikowane pod kątem zgodności z obowiązującymi regulacjami oraz rzetelności publikowanych danych. Sprawozdania okresowe sprawdzane były w zakresie terminowości przekazania oraz ich zgodności z obowiązującymi regulacjami. W kontrolowanym okresie Przewodniczący UKNF skierował do GPW S.A. 18 wniosków o zawieszenie obrotu akcjami spółki w związku z nieprzekazaniem przez emitenta raportu okresowego. UKNF analizował wybrane okresowe sprawozdania finansowe emitentów, w tym w szczególności sprawozdania emitentów, których sytuacja stwarzała zagrożenia dla kontynuacji ich działalności oraz sprawozdania, do których biegły rewident sformułował zastrzeżenia, odmówił wyrażenia opinii lub wyraził opinię negatywną. Po stwierdzeniu nieprawidłowości w analizowanych sprawozdaniach podejmowane były czynności wyjaśniające. W wyniku tych działań w kontrolowanym okresie przekazano do Departamentu Prawnego UKNF 69 wniosków o nałożenie kar na emitentów. NIK zwraca uwagę na fakt, że wnioski te rozpatrywane były w sposób długotrwały. Z 35 wniosków przekazanych w latach , na koniec listopada 2014 r. 18 było jeszcze w trakcie rozpatrywania. Zdaniem NIK, problem związany z wydłużaniem rozpatrywania wniosków przez Departament Prawny UKNF powinien zostać niezwłocznie rozwiązany. NIK nie wnosi uwag do sprawowania przez UKNF nadzoru nad wypełnianiem przez akcjonariuszy obowiązku przekazywania informacji o przekroczeniu przez nich określonych ustawowo progów udziałów głosów w spółce publicznej. Monitorowane było również wypełnianie obowiązku wynikającego z art. 160 ustawy o obrocie, zobowiązującego członków władz emitenta do przekazywania informacji o zawartych na własny rachunek transakcjach nabycia lub zbycia akcji emitenta. GPW S.A., jako organizator alternatywnego systemu obrotu, sprawowała nadzór nad wypełnianiem obowiązków informacyjnych przez emitentów w ramach tego systemu. Nadzór ten obejmował przede wszystkim weryfikację przekazywanych przez emitentów raportów bieżących i okresowych pod względem zgodności z postanowieniami Regulaminu Alternatywnego Systemu Obrotu7 (str ). 7 Wprowadzony Uchwałą Nr 147/2007 Zarządu Giełdy z dnia 1 marca 2007 r. ze zm. 11
12 P o d s u m o w a n i e w y n i k ó w k o n t r o l i Przed KNF prowadzone były postępowania administracyjne w związku z naruszeniem przepisów regulujących funkcjonowanie rynku kapitałowego. W kontrolowanym okresie prowadzonych było 129 postępowań w sprawie nałożenia kary pieniężnej oraz zawieszenia lub odebrania licencji udzielonej na prowadzenie działalności na rynku kapitałowym. Postępowania w pierwszej instancji trwały od 22 do dni, a ich średni czas wynosił 305 dni. W objętych kontrolą pięciu postępowaniach administracyjnych w dwóch przypadkach stwierdzono, że okres od zidentyfikowania problemu do wszczęcia postępowania wynosił około półtora roku. Wydłużone terminy rozpoczęcia postępowań i znaczny czas ich trwania spowodowały, że w pierwszej instancji zostały one zakończone po około 4 5 latach od zajścia zdarzeń będących powodem nałożenia kary. Zdaniem NIK, uwzględniając obiektywne czynniki wskazane przez UKNF, nakładanie kar na podmioty po tak długim okresie czasu, który może ulec wydłużeniu w przypadku odwołania ukaranego i konieczności rozpatrzenia sprawy w drugiej instancji, nie wydaje się właściwe ze względu na jej funkcję prewencyjną. KNF wydała w kontrolowanym okresie decyzje administracyjne o nałożeniu 120 kar pieniężnych na podmioty rynku kapitałowego i inwestorów. W projekcie uchwał przekazywanych członkom KNF nie określano propozycji wysokości kary pieniężnej, a była ona przedstawiana dopiero w trakcie posiedzenia KNF przez osobę referującą przebieg sprawy. Ponadto w decyzjach o nałożeniu kary w niejednolity sposób przedstawiana była sytuacja finansowa ukaranych podmiotów. Zdaniem NIK, ze względu na przejrzystość i rzetelność procesu podejmowania decyzji o nałożeniu kary zasadne jest, aby propozycja wysokości kary była przedstawiana i uzasadniana już na etapie przygotowania projektu uchwały. Taki sposób postępowania umożliwiłby również wcześniejsze zapoznanie się z tą propozycją członków Komisji. Zasadne wydaje się również ujednolicenie prezentowanych danych o sytuacji finansowej podmiotów, które są analizowane w trakcie prowadzonego postępowania administracyjnego o nałożenie kary. W UKNF dotychczas nie opracowano wytycznych w zakresie ustalania wysokości nakładanych kar, a decyzje o nałożeniu kar podejmowane były na zasadzie uznaniowości. Należy jednak zaznaczyć, że kontrola NIK obejmująca dokumentację 29 nałożonych kar nie wykazała nieuzasadnionego zróżnicowania nakładanych kar. GPW S.A. również stosowała środki dyscyplinujące emitentów instrumentów finansowych i członków Giełdy, przewidziane w regulaminach Giełdy w celu zapewnienia uczciwego obrotu giełdowego. Kontrola nie wykazała nieprawidłowości w działalności Giełdy w tym zakresie. Uwagi NIK dotyczyły jedynie nieefektywnego sposobu ich egzekucji (str ). 6. UKNF sprawował nadzór nad prawidłowością obrotu instrumentami finansowymi i prowadził postępowania dotyczące zdarzeń na rynku kapitałowym, mogących wskazywać na manipulację instrumentami finansowymi lub wykorzystanie informacji poufnych. Nadzór sprawowany był na zasadzie analizy ryzyka i koncentrował się na weryfikacji prawidłowości przeprowadzanych transakcji. W celu typowania transakcji, przy których mogło dojść do takich naruszeń wykorzystywano analizy własne, sygnały otrzymane od podmiotów zewnętrznych oraz informacje podawane przez media. Sprawy w zakresie potencjalnych nieprawidłowości w obrocie instrumentami finansowymi analizował departament zajmujący się nadzorem nad obrotem i gdy potwierdziły się podejrzenia nadużycia, zebrany materiał wraz z oceną przekazywany był do Departamentu Prawnego, który oceniał otrzymany materiał i wyznaczał dalsze kierunki postępowania. Kontrola wykazała, że spośród 91 spraw otrzymanych przez Departament Prawny w okresie od 1 stycznia 2012 r. do 30 czerwca 2014 r., 65 zostało zakończonych. Rozpatrywanie
13 P o d s u m o w a n i e w y n i k ó w k o n t r o l i 30 z nich trwało ponad rok, w tym czterech ponad dwa lata. Tylko dziewięć spraw rozpatrywano krócej niż trzy miesiące. W pozostałych 26 przypadkach postępowanie nie zostało zakończone. Dziewięć z nich trwało już ponad rok, a dwie sprawy, pomimo upływu około pół roku od ich otrzymania, nie zostały jeszcze przydzielone pracownikom do rozpatrzenia. Urząd uzasadniał długie terminy rozpatrywania spraw przez Departament Prawny pracochłonnością, wynikającą z konieczności precyzyjnego udokumentowania winy sprawcy i przygotowania rzetelnego zawiadomienia do organów ścigania. UKNF powinien podjąć skuteczne działania w celu skrócenia terminów rozpatrywania spraw związanych z manipulacjami instrumentami finansowymi i wykorzystaniem informacji poufnych oraz przygotowania zawiadomień do organów ścigania przez Departament Prawny. Powinna zostać poprawiona organizacja pracy Departamentu. W trakcie kontroli NIK Urząd wskazał także na trudności z zebraniem dowodów uprawdopodobnienia zarzutu o przekazaniu i wykorzystaniu informacji poufnej, wynikające z braku uprawnień UKNF i organów ścigania do podejmowania działań operacyjnych w sprawach przestępstw na rynku kapitałowym. Wzmocnieniu ścigania przestępstw na tym rynku służyłoby przyznanie organom ścigania uprawnień do stosowania technik operacyjnych, a pracownikom UKNF prawa do przekazania tym organom posiadanych informacji stanowiących tajemnicę zawodową. Nadzór nad obrotem instrumentami finansowymi na rynku zorganizowanym prowadzony był również przez GPW S.A. Wyznaczeni pracownicy Giełdy zobowiązani byli do stałego monitorowania przebiegu notowań pod kątem potencjalnych przypadków manipulacji kursami instrumentów finansowych. GPW S.A. współpracowała z UKNF w wykrywaniu przestępstw w obrocie instrumentami finansowymi i w kontrolowanym okresie piętnastokrotnie zgłaszała do KNF podejrzenia manipulacji kursami spółek. Ponadto Giełda przekazywała UKNF informacje o wszystkich złożonych zleceniach maklerskich i zawartych na Giełdzie transakcjach. Art. 40 ust. 1 ustawy o obrocie zobowiązuje firmy inwestycyjne do przekazywania KNF informacji o każdym podejrzanym przypadku manipulacji w obrocie instrumentami finansowymi. Wypełnianie tego obowiązku było przedmiotem kontroli UKNF w ograniczonym zakresie dopiero od lipca 2013 r. Kontrole te wykazały, że firmy inwestycyjne w niewielkim zakresie uwzględniały w swoich procedurach kwestie dotyczące identyfikacji i przeciwdziałania zachowaniom mogącym mieć związek z manipulacją instrumentami finansowymi. Ograniczało to możliwości firm inwestycyjnych do wypełniania wyżej wymienionego obowiązku. Zdaniem NIK, przygotowanie firm inwestycyjnych do wykrywania przypadków manipulacji instrumentami finansowymi jest istotne dla przeciwdziałania takim nieprawidłowościom w obrocie instrumentami finansowymi i UKNF powinien zintensyfikować kontrole w firmach inwestycyjnych, których tematem będzie weryfikacja przygotowania tych firm do wypełniania zadań związanych z wykrywaniem i przekazywaniem KNF przypadków manipulacji instrumentami finansowymi (str ). 7. W UKNF powołany został Zespół ds. wzmacniania ochrony uczestników rynku kapitałowego, który w 2011 r. dokonał analizy problemów występujących na rynku kapitałowym. Urząd przyjął do realizacji rekomendacje sformułowane przez Zespół, w ramach których oprócz działań prewencyjnych i poprawy komunikacji z rynkiem, UKNF prowadził działania edukacyjne. W kontrolowanym okresie Urząd zorganizował 26 seminariów, skierowanych do uczestników rynku kapitałowego, w szczególności emitentów, inwestorów, towarzystw funduszy inwestycyjnych oraz domów maklerskich. Seminaria obejmowały między innymi takie tematy, jak obowiązki informacyjne podmiotów rynku kapitałowego, zagadnienia dotyczące prospektu emisyjnego, informacji poufnych, przestrzegania limitów inwestycyjnych, ochrony interesu uczestników funduszy inwestycyjnych. 13
14 P o d s u m o w a n i e w y n i k ó w k o n t r o l i Nie zostały natomiast zrealizowane rekomendacje dotyczące wprowadzenia zmian legislacyjnych w przepisach regulujących funkcjonowanie rynku kapitałowego, opracowane przez Zespół Roboczy ds. przeglądu przepisów regulujących obrót instrumentami finansowymi przy Radzie Rozwoju Rynku Finansowego w Ministerstwie Finansów. Zdaniem NIK, wobec zmian dokonujących się na rynku kapitałowym, w tym wynikających z regulacji unijnych, wskazane jest ponowne dokonanie przeglądu problemów rynku kapitałowego, w celu ustalenia aktualnych problemów występujących na tym rynku i ich wyeliminowania (str ). 8. KNF promowała praktyki zwiększające przejrzystość rynku kapitałowego i zaufanie inwestorów. W 2014 r. opublikowała Zasady ładu korporacyjnego, w których wskazała na konieczność utrzymywania dobrych relacji z klientami, wzmocnienie roli systemu kontroli wewnętrznej, audytu i zarządzania ryzykiem, ukształtowania odpowiednich relacji z udziałowcami. GPW S.A. uaktualniła przyjęte w 2007 r. Dobre Praktyki Spółek Notowanych na GPW, które zawierają 12 rekomendacji i 27 zasad kierowanych do zarządów, rad nadzorczych oraz akcjonariuszy spółek giełdowych. Dobre Praktyki Spółek Notowanych na NewConnect wprowadzone zostały w 2009 r. Spółki notowane na GPW S.A. i NewConnect nie mają obowiązku stosowania zasad określonych w tych dokumentach a jedynie obowiązek publikacji informacji na temat zakresu stosowania (str ). 9. KNF monitorowała potencjalne zagrożenia związane z działalnością domów maklerskich i towarzystw funduszy inwestycyjnych oraz sytuację finansową funduszy inwestycyjnych. Realizowany był ustawowy obowiązek przeprowadzenia co najmniej raz w roku badania i oceny nadzorczej domów maklerskich lub jej uaktualnienia. W latach oceny nadzorcze otrzymały wszystkie domy maklerskie objęte takim obowiązkiem. W ramach badania i oceny nadzorczej identyfikowane były zagrożenia wynikające z działalności prowadzonej przez domy maklerskie, oceniane było ryzyko generowane przez te podmioty oraz adekwatność ich kapitałów do przyjętego profilu ryzyka. Objęte kontrolą NIK procesy BION przeprowadzone były zgodnie z obowiązującymi procedurami wewnętrznymi. W kontrolowanym okresie UKNF stwierdził 20 przypadków naruszeń norm adekwatności kapitałowej określonych przepisami. Wobec dwóch podmiotów, które długotrwale naruszały normy adekwatności kapitałowej wszczęte zostały postępowania administracyjne zakończone wydaniem decyzji KNF o cofnięciu zezwolenia na prowadzenie działalności maklerskiej, a na jeden została nałożona kara pieniężna w kwocie 4 mln zł. Nadzór nad TFI obejmował wykonywanie obowiązków informacyjnych, ocenę systemu kontroli wewnętrznej i systemu zarządzania ryzykiem, oraz postępowanie towarzystw w celu przeciwdziałaniu powstawaniu konfliktów interesów. Ocena ryzyka generowanego przez TFI oraz identyfikacja zagrożeń wynikających z prowadzonej przez nie działalności wykonywana była w ramach procesu badania i oceny nadzorczej, w oparciu o dane zawarte w raportach, informacjach bieżących i sprawozdaniach okresowych, otrzymywanych przez UKNF, oraz o wyniki kontroli przeprowadzonych w nadzorowanych podmiotach. KNF nadzorowała także działalność podmiotów pełniących funkcje depozytariusza, które zgodnie z art. 72 ustawy z dnia 27 maja 2004 r. o funduszach inwestycyjnych8, sprawują bieżący nadzór nad działalnością funduszy, a o stwierdzonych nieprawidłowościach w ich działalności informują KNF. Kontrola dokumentacji dotyczącej nadzoru sprawowanego nad TFI i funduszami inwestycyjnymi oraz depozytariuszami nie wykazała nieprawidłowości (str ) Dz.U. z 2014 r., poz. 157 ze zm.
15 P o d s u m o w a n i e w y n i k ó w k o n t r o l i 10. W ramach sprawowania nadzoru nad rynkiem kapitałowym UKNF przeprowadzał kontrole problemowe w podmiotach tego rynku. Według stanu na 31 sierpnia 2014 r. KNF nadzorowała łącznie podmiotów. Typując podmioty do kontroli wykorzystywano między innymi wnioski wynikające z bieżącego nadzoru, informacje z przeprowadzonych wcześniej kontroli oraz skargi nieprofesjonalnych uczestników rynku na działalność podmiotów rynku kapitałowego. W okresie od 1 stycznia 2012 r. do 30 czerwca 2014 r., z uwagi na ograniczone zasoby kadrowe, przeprowadzono tylko 65 kontroli w 146 nadzorowanych podmiotach. Biorąc pod uwagę liczbę nadzorowanych podmiotów rynku kapitałowego oraz zasoby kadrowe UKNF, minimalny uśredniony okres, w którym kontrolą mogłyby zostać objęte wszystkie nadzorowane podmioty, szacuje się na ponad 20 lat. Zdaniem NIK, pomimo sprawowania bieżącego nadzoru nad tymi podmiotami, UKNF powinien podjąć działania organizacyjne w celu zapewnienia zasobów do przeprowadzania kontroli w nadzorowanych podmiotach rynku kapitałowego z większą częstotliwością (str ). 11. GPW S.A. kontrolowała członków Giełdy w zakresie przestrzegania postanowień Regulaminu Giełdy oraz Regulaminu Alternatywnego Systemu Obrotu i innych regulacji dotyczących funkcjonowania rynku regulowanego i ASO, a także spełniania kryteriów organizacyjno- -technicznych określonych w umowie o dostęp członka Giełdy do systemów informatycznych Giełdy. Kontrole prowadzone były w trzech etapach, tj. w trakcie procesu ubiegania się podmiotu o status członka Giełdy i o dopuszczenie do działania na Giełdzie i na rynku ASO, w ramach kontroli bieżącej oraz w okresowych kontrolach w siedzibie członka Giełdy i rynku ASO. Kontrolowana była także działalność animatorów rynku, w szczególności w zakresie przestrzegania przez nich zapisów 83 Regulaminu Giełdy zakazującego zawierania transakcji, w których animator występowałby jako sprzedający i kupujący jednocześnie, oraz przestrzegania warunków animowania zawartych w umowach z GPW S.A. o pełnienie zadań animatora rynku (str ). 12. KDPW S.A. nadzorował prawidłowość prowadzenia ewidencji papierów wartościowych przez uczestników systemu depozytowego. Nadzór ten obejmował spełnianie warunków uczestnictwa w KDPW oraz stosowanie się uczestników do zasad i procedur określonych przez KDPW S.A. dla prowadzenia depozytu papierów wartościowych. KDPW S.A. weryfikował otrzymane od uczestników raporty dzienne, zawierające zagregowane stany na rachunkach papierów wartościowych klientów i na rachunkach własnych uczestnika ze stanami odpowiadających im kont depozytowych prowadzonych w KDPW, oraz kontrolował uczestników KDPW między innymi w zakresie spełniania warunków materialno-technicznych uczestnictwa w KDPW i prawidłowości odzwierciedlenia transakcji na rachunkach papierów wartościowych prowadzonych przez uczestników. O stwierdzonych uchybieniach i nieprawidłowościach w działalności uczestników systemu KDPW S.A. informował KNF (str ). 13. Aktywa inwestorów, w przypadku niewypłacalności firmy inwestycyjnej, zabezpieczał obowiązkowy system rekompensat, utworzony i prowadzony przez KDPW S.A. na podstawie art. 133 ust. 1 ustawy o obrocie. System zapewnia inwestorom rekompensatę za utracone wartości instrumentów finansowych i środki pieniężne zgromadzone przez nich w domach maklerskich, do wysokości równowartości w złotych euro. Uczestnikami systemu są licencjonowane podmioty prowadzące działalność maklerską, a ochronie podlegają klienci tych podmiotów, którzy mają podpisaną umowę na świadczenie usług maklerskich. Środki systemu rekompensat pochodzą z wpłat uczestników i odsetek za opóźnienia we wpłatach oraz pożytków uzyskanych z tytułu zarządzania tymi środkami. Stanowią one współwłasność uczestników systemu. Uczestnikami systemu rekompensat na koniec czerwca 2014 r. było 96 podmiotów, a jego aktywa wynosiły 15
16 P o d s u m o w a n i e w y n i k ó w k o n t r o l i 149 mln zł. KDPW S.A. weryfikował poprawność ustalenia przez uczestników wpłaty rocznej do systemu rekompensat i wysokości poszczególnych rat kwartalnych. Kontrolowana była także zgodność kwot wpłaconych z zadeklarowanymi oraz terminowość wniesienia wpłat na rachunek bankowy KDPW S.A. W kontrolowanym okresie KDPW S.A. nie dokonywał wypłat inwestorom ze środków systemu rekompensat. Nie zachodziła również potrzeba uruchamiania procesu wypłaty rekompensat inwestorom Domu Maklerskiego IDM S.A., po ogłoszeniu jego upadłości w dniu 22 lipca 2014 r. (str ). 14. Na podstawie art. 48 ust. 7 ustawy o obrocie KDPW S.A. przekazał KDPW_CCP S.A. wykonywanie zadań związanych z rozliczaniem transakcji zawieranych na rynku regulowanym i w alternatywnym systemie obrotu w zakresie zdematerializowanych papierów wartościowych oraz prowadzeniem systemu zabezpieczenia płynności rozliczeń. Spółka ta spełniała wymogi określone w art. 48 ust. 7 9 ustawy o obrocie dla realizacji wyżej wymienionych zadań. Wprowadzony w 2012 r. mechanizm nowacji rozliczeniowej spowodował, że dla każdej transakcji przyjętej do rozliczeń KDPW_CCP S.A. staje się stroną transakcji i jest zobowiązany do wypełnienia wszystkich obowiązków wynikających z regulaminów rozliczeń transakcji w stosunku do pierwotnych stron transakcji, także w przypadku wystąpienia sytuacji, w której jedna z tych stron nie wykonuje lub nienależycie wykonuje zobowiązania wynikające z rozliczeń transakcji. Jednym z elementów zabezpieczenia płynności rozliczania transakcji był fundusz rozliczeniowy utworzony z wpłat uczestników rozliczających na podstawie art. 65 ust. 1 ustawy o obrocie i zarządzany przez KDPW_CCP S.A. Zasady tworzenia i wykorzystania funduszu rozliczeniowego określał Regulamin rozliczeń transakcji9 oraz Regulamin funduszu rozliczeniowego10. Stan środków wniesionych do funduszu rozliczeniowego, w tym środków pieniężnych i skarbowych papierów wartościowych, na dzień 30 czerwca 2014 r. wynosił 312 mln zł. W kontrolowanym okresie nie wystąpiły przypadki niewniesienia wkładu przez uczestnika rozliczającego w wysokości wymaganej postanowieniami Regulaminu funduszu rozliczeniowego i nie korzystano ze środków funduszu rozliczeniowego w celu prawidłowego wykonania zobowiązań wynikających z transakcji (str ). 2.3 Uwagi końcowe i wnioski Wyniki kontroli wskazują, że kontrolowane instytucje realizowały zadania związane z nadzorem nad publicznym obrotem instrumentami finansowymi wynikające z obowiązujących przepisów. KNF sprawowała nadzór nad podmiotami działającymi na rynku kapitałowym, GPW S.A. zapewniała organizację obrotu instrumentami finansowymi, KDPW S.A. prowadził i nadzorował system depozytowo-rozliczeniowy w zakresie obrotu instrumentami finansowymi, a KDPW_CCP S.A. rozliczał transakcje i prowadził fundusz rozliczeniowy gwarantujący prawidłowe wykonanie zobowiązań wynikających z transakcji zawieranych w obrocie zorganizowanym. Zdaniem NIK, wyeliminowanie głównych problemów w nadzorze nad publicznym obrotem instrumentami finansowymi, zidentyfikowanych w trakcie kontroli, wiąże się z usprawnieniem działalności UKNF. Wprawdzie UKNF weryfikował spełnianie wymogów ustawowych przez podmioty wnioskujące o dopuszczenie do obrotu na rynku regulowanym, prowadził monitoring rzetelności i uczciwości transakcji zawieranych na rynku zorganizowanym, a także wypełniania obowiązków informacyjnych 16 9 Przyjęty Uchwałą Nr 9/9/10 Rady Nadzorczej KDPW_ CLEARPOOL S.A. z dnia 29 listopada 2010 r. ze zm. 10 Przyjęty Uchwałą nr 1/10/11 Rady Nadzorczej KDPW_ CLEARPOOL S.A. z dnia 11 stycznia 2011 r. ze zm.
17 P o d s u m o w a n i e w y n i k ó w k o n t r o l i przez uczestników rynku oraz nadzorował działalność podmiotów świadczących usługi dla klientów dokonujących inwestycji na rynku kapitałowym, ale zdaniem NIK, istnieje potrzeba usprawnienia niektórych działań prowadzonych w ramach nadzoru przez ten Urząd. Wzmocniłoby to efektywność oddziaływania na nadzorowane podmioty i zwiększyłoby bezpieczeństwo obrotu na rynku instrumentów finansowych. 1. W szczególności UKNF powinien skrócić czas prowadzenia postępowań w sprawie weryfikacji wniosków o dopuszczenie instrumentów finansowych do publicznego obrotu poprzez usprawnienie procedury rozpatrywania wniosków. Długi czas rozpatrywania takich dokumentów jest niekorzystny wobec szybkich zmian dokonujących się na rynku finansowym. Skróceniu czasu postępowań sprzyjałaby zmiana przez UKNF stosowanej praktyki rozpatrywania prospektów emisyjnych, poprzez zgłaszanie wszystkich możliwych uwag do tych dokumentów już na początkowym etapie postępowania. Liczba błędów w prospektach przedłożonych do zatwierdzenia mogłaby zostać ograniczona dzięki rozszerzeniu działalności informacyjnej. Osiągnięciu tego celu sprzyjałoby opracowanie przez UKNF aktualnego poradnika o najczęściej popełnianych błędach w prospekcie lub zestawienie informacji, wymaganych w załącznikach do rozporządzenia prospektowego, które powinny znajdować się w prospekcie. Przygotowanie takich materiałów wydaje się być zasadne z tego powodu, że treść poszczególnych punktów załączników do wyżej wymienionego rozporządzenia sformułowano w wielu przypadkach hasłowo bez szerszego opisu i stanowią one minimalny zakres informacji, jakie mają zawierać poszczególne rodzaje prospektów. 2. Należy usprawnić reakcję Urzędu na stwierdzone naruszenia zasad obowiązujących na rynku kapitałowym. Podstawowe znaczenie ma skrócenie czasu prowadzenia postępowań administracyjnych o nałożenie kary oraz przygotowania zawiadomień do organów ścigania w sprawach dotyczących naruszenia przepisów w zakresie obrotu instrumentami finansowymi. Jakkolwiek nadzór nie jest w stanie prewencyjnie przeciwdziałać naruszeniom mającym wpływ na rzetelność obrotu na rynku kapitałowym, powinno się dążyć do maksymalnie szybkiego karania winnych naruszeń. Wydłużenie okresu ścigania może stanowić zachętę do podejmowania i kontynuowania nielegalnej działalności. 3. KNF powinna także zwrócić uwagę na unikanie sytuacji mogących stanowić podstawę do formułowania zarzutów o brak przejrzystości w procesie nakładania kar na podmioty rynku kapitałowego. W kontroli nie stwierdzono przypadków nieuzasadnionego zróżnicowania wysokości nakładanych kar, ale analiza sposobu postępowania Komisji w tym zakresie wskazuje, że UKNF w stosowanych procedurach powinien dążyć do maksymalnej możliwej transparentności tego procesu. 4. Dla skuteczności realizacji zadań w zakresie monitoringu i prawidłowości funkcjonowania rynku kapitałowego istotne jest konsekwentne dążenie do eliminacji stwierdzonych ryzyk. KNF powinna także zwrócić większą uwagę na współpracę z organami i podmiotami odpowiedzialnymi za inicjowanie zmian legislacyjnych. Dotyczy to w szczególności tych zidentyfikowanych zjawisk, które mogą niekorzystnie wpływać na prawidłowość obrotu na rynku kapitałowym lub ograniczać skuteczność działania nadzoru. Niezrealizowane postulaty powodują, że pomimo stwierdzenia nieprawidłowości i przedstawienia propozycji usprawnienia działalności potencjalne zagrożenia w tym zakresie nie są eliminowane. 17
18 P o d s u m o w a n i e w y n i k ó w k o n t r o l i Biorąc to pod uwagę, NIK uznaje za zasadne dokonanie zmian przepisów prawnych w następujących obszarach: a) uregulowania udziału biegłego rewidenta w przypadkach pokrywania kapitału zakładowego poprzez potrącenie wierzytelności subskrybenta wobec spółki, z wierzytelnością spółki z tytułu wpłat na akcje oraz zawężenia kręgu osób uprawnionych do objęcia warrantów subskrypcyjnych w spółkach publicznych, w celu uniknięcia obchodzenia przepisów ustawy o ofercie publicznej, dotyczących sporządzenia prospektów emisyjnych; b) wskazania w przepisach prawnych podmiotu odpowiedzialnego za nadzór nad ustalaniem stawek referencyjnych rynku międzybankowego (WIBOR i WIBID); c) wprowadzenia do art. 149 ustawy o obrocie uprawnienia dla organów ścigania, tj. Policji i ABW do otrzymywania od UKNF informacji stanowiących tajemnicę zawodową w związku z prowadzonym postępowaniem sprawdzającym, bez konieczności wydawania postanowienia o zwolnieniu z tajemnicy zawodowej; d) przyznania pracownikom UKNF w art. 150 ustawy o obrocie możliwości przekazywania organom ścigania posiadanych informacji z własnej inicjatywy na etapie przedprocesowym; e) rozszerzenia katalogu czynności operacyjno-rozpoznawczych prowadzonych przez Policję w przypadku przestępstw na rynku kapitałowym, wskazanego w art. 19 ustawy z dnia 6 kwietnia 1990 r. o Policji11; f) przyznania organom ścigania uprawnienia do kontroli i utrwalania rozmów w odniesieniu do podejrzenia popełnienia przestępstwa na rynku kapitałowym, tj. uprawnień określonych w art. 237 ustawy z dnia 6 czerwca 1997 r. Kodeks postępowania karnego Dz.U. z 2011 r. Nr 287, poz ze zm. 12 Dz.U. z 1997 r. Nr 89, poz. 555 ze zm. 18
19 3 I N F O R M A C J E S Z C Z E G Ó Ł O W E 3.1 Charakterystyka stanu prawnego oraz uwarunkowań ekonomicznych i organizacyjnych Rynek kapitałowy jest to segment rynku finansowego, na którym dokonywane są emisje średnio i długoterminowych instrumentów finansowych oraz instrumentów, dla których termin wykupu nie został z góry ustalony. Prawidłowo rozwinięty rynek kapitałowy jest jednym z istotnych atrybutów gospodarki rynkowej. Wynika to przede wszystkim z funkcji, które rynek kapitałowy spełnia w gospodarce. Umożliwia on zwiększenie efektywności mobilizacji, wyceny i alokacji kapitału, a w efekcie niższą cenę kapitału dla przedsiębiorców, wzrost transparentności obrotu gospodarczego, optymalizację alokacji oszczędności obywateli w krajowej gospodarce, a także większą innowacyjność gospodarki i możliwość elastycznego reagowania na zmiany. Dobrze działający rynek kapitałowy stanowi nie tylko drożny kanał konwersji oszczędności w inwestycje, ale także sprzyja procesom prywatyzacyjnym, restrukturyzacji, wdrażania innowacji i nowych technologii oraz podnoszenia efektywności przedsiębiorstw. Aktywa rynku kapitałowego w 2014 r. wyniosły około 368 mld zł (wzrosły o 74 mld zł w stosunku do 2012 r.), co stanowiło prawie 17% aktywów rynku finansowego (wzrost o 3%). Na rynku funkcjonowało 58 towarzystw funduszy inwestycyjnych (wzrost o 4), które zarządzały 681 funduszami inwestycyjnymi (wzrost o 93) oraz 79 podmiotów maklerskich i banków powierniczych gromadzących na rachunkach aktywa ich klientów (zmniejszenie ilości o 5). Na Głównym Rynku GPW S.A. notowanych było 960 instrumentów finansowych (wzrost o 223 w stosunku do 2012 r.), a kapitalizacja Giełdy wyniosła mld zł (wzrost o 462 mld zł). Na rynku NewConnect prowadzonym przez GPW S.A. w 2014 r. notowanych było 431 spółek (wzrost o 2 spółki w stosunku do 2012 r.), a ich kapitalizacja wyniosła prawie 9 mld zł (spadek o 2 mld zł). Na rynkach prowadzonych przez BondSpot S.A. w 2014 r. notowanych było 286 spółek (zmniejszenie ilości o 77). Schemat nr 1 Architektura polskiego rynku kapitałowego Komisja Nadzoru Finansowego KDPW KDPW_CCP Główny Rynek GPW, Bondspot, Catalyst, NewConnect, OTC Narodowy Bank Polski Inwestorzy instytucjonalni Instytucje finansowe i pośrednicy Emitenci Inwestorzy indywidualni Źródło: 19
20 I N F O R M A C J E S Z C Z E G Ó Ł O W E Centralnym organem administracji rządowej sprawującym nadzór nad rynkiem kapitałowym i publicznym obrotem instrumentami finansowymi jest Komisja Nadzoru Finansowego. Nadzór nad jej działalnością sprawuje Prezes Rady Ministrów. Organizację, zakres i cel sprawowania nadzoru nad rynkiem kapitałowym, określa ustawa z dnia 21 lipca 2006 r. o nadzorze nad rynkiem finansowym13. Zgodnie z art. 1 ust. 2 pkt 4 tej ustawy, nadzór nad rynkiem kapitałowym, sprawowany jest zgodnie z przepisami ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych, ustawy z dnia 27 maja 2004 r. o funduszach inwestycyjnych oraz ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o nadzorze nad rynkiem kapitałowym14. Zgodnie z art. 4 ust. 1 ustawy o nadzorze nad rynkiem kapitałowym celem nadzoru jest zapewnienie prawidłowego funkcjonowania rynku kapitałowego, w szczególności bezpieczeństwa obrotu oraz ochrony inwestorów i innych jego uczestników, a także przestrzegania reguł uczciwego obrotu. Nadzorowi Komisji podlegają wymienione w art. 5 wyżej wymienionej ustawy podmioty prowadzące działalność na rynku kapitałowym na podstawie zezwoleń Komisji lub innego właściwego organu administracji. Należą do nich firmy inwestycyjne i ich agenci, domy maklerskie, banki powiernicze, emitenci dokonujący oferty publicznej papierów wartościowych, lub których papiery wartościowe są dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym, fundusze inwestycyjne, towarzystwa funduszy inwestycyjnych, inne podmioty prowadzące obsługę funduszy inwestycyjnych, w tym podmioty, którym towarzystwa funduszy inwestycyjnych powierzyły wykonywanie swoich obowiązków. Komisja sprawuje także nadzór nad Giełdą Papierów Wartościowych S.A. i innymi spółkami prowadzącymi rynek regulowany, Krajowym Depozytem Papierów Wartościowych S.A. oraz KDPW_CCP S.A. i innymi spółkami prowadzącymi izbę rozliczeniową lub izbę rozrachunkową. Określone w art. 7 ust. 1 tej ustawy zadania Komisji obejmują w szczególności sprawowanie nadzoru nad działalnością podmiotów nadzorowanych oraz wykonywaniem przez te podmioty obowiązków związanych z ich uczestnictwem w obrocie na rynku kapitałowym w zakresie określonym przepisami prawa, a także podejmowanie działań służących prawidłowemu funkcjonowaniu rynku kapitałowego, w tym działań edukacyjnych i informacyjnych. Nadzór KNF nad rynkiem kapitałowym jest połączeniem nadzoru ostrożnościowego, nastawionego na analizę ryzyk w działalności podmiotów nadzorowanych i podejmowanie działań wyprzedzających w celu ograniczenia tych ryzyk lub ich skutków, z działaniami prowadzącymi do wykrycia i ścigania ex post nieuczciwych praktyk w obrocie instrumentami finansowymi. Do działań z zakresu nadzoru ostrożnościowego należy badanie przestrzegania wyznaczonych norm adekwatności kapitałowej, badanie i ocena sytuacji finansowej podmiotów nadzorowanych oraz zarządzania nimi. Wśród działań nastawionych na ograniczanie niewłaściwych praktyk rynkowych wymienić należy obserwację rynku i zawieranych transakcji, egzekwowanie realizacji obowiązków informacyjnych przez emitentów, a w przypadku podejrzenia działań niezgodnych z prawem przeprowadzenie postępowań wyjaśniających i skierowanie sprawy do organów ścigania lub nałożenie kar administracyjnych Dz.U. z 2012 r., poz ze zm. 14 Dz.U. z 2014 r., poz ze zm.
KBF-4101-007-02/2014 P/14/012 WYSTĄPIENIE POKONTROLNE
KBF-4101-007-02/2014 P/14/012 WYSTĄPIENIE POKONTROLNE I. Dane identyfikacyjne kontroli Numer i tytuł kontroli Jednostka przeprowadzająca kontrolę Kontroler Jednostka kontrolowana Kierownik jednostki kontrolowanej
PREZES NAJWYŻSZEJ IZBY KONTROLI Krzysztof Kwiatkowski KBF-4101-007-03/2014 P/14/012 WYSTĄPIENIE POKONTROLNE I. Dane identyfikacyjne kontroli Numer i tytuł kontroli Jednostka przeprowadzająca kontrolę Kontrolerzy

References: art. 3
 art. 2
 art. 2
 art. 14
 art. 2
 art. 2
 art. 7
 art. 160
 Art. 40
 art. 72
 art. 133
 art. 48
 art. 48
 art. 65
 art. 149
 art. 150
 art. 19
 art. 237
 art. 1
 art. 4
 art. 5
 art. 7