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Carolina Cano Ortíz
1 Cómo Invertir en Bolsa 2015 Guías 15 Cómo invertir en Bolsa Al comprar acciones de una empresa que cotiza en Bolsa, cualquier ciudadano se convierte en su propietario, en mayor o menor medida, y por lo tanto, debe preocuparle el comportamiento y las actuaciones de sus gestores, así como el conjunto de los factores que puedan influir en el precio de sus acciones. c/ Españoleto, Madrid Tlf.: Fax:2 Índice 1. Introducción Qué es la Bolsa? Convenios y tratados internacionales Definiciones genéricas y estructura de los convenios de doble imposición Categorías de renta Beneficios empresariales Intereses Dividendos Cánones Ganancias de capital Cuadro comparativo de tributación de no residentes Cómo se configuraron las bolsas españolas? Qué bolsas de valores existen en España? La Bolsa de Madrid La Bolsa de Barcelona La Bolsa de Bilbao La Bolsa de Valencia Qué es y cómo funciona el mercado continuo? El Latibex El Mercado Alternativo Bursátil (MAB) Qué se negocia en la Bolsa? Qué es un valor? Qué es una acción? Qué es un índice bursátil? Quiénes pueden invertir en bolsa? A través de qué instituciones se puede invertir en bolsa? Circuito inversión en Bolsa3 12.1. Los intermediarios financieros Apertura de una cuenta Tratamiento de órdenes La liquidación Tipos de órdenes de compra y venta Cómo obtiene beneficios un inversor? Qué herramientas podemos utilizar para calcular la rentabilidad y la oportunidad de inversión en renta variable? Análisis fundamental Análisis técnico Cuándo comprar, vender o mantener una acción? Consejos para invertir en Bolsa Tarifas Regulación del mercado de valores Tratamiento fiscal en el Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas (IRPF) Dividendos Transmisión Venta de derechos de suscripción preferente Impuesto sobre Patrimonio Cuadro comparativo de productos de inversión Resumen Glosario4 1. Introducción La intención de esta publicación es la de estudiar y presentar de una forma clara y sencilla al inversor una forma de ahorro personal muy extendida en la actualidad entre el común de los ciudadanos, y de esta forma tratar de aclarar todas las dudas que le puedan surgir a la hora de invertir su dinero en la Bolsa. Al comprar acciones de una empresa que cotiza en Bolsa, cualquier ciudadano se convierte en su propietario, en mayor o menor medida, y por lo tanto, debe preocuparle el comportamiento y las actuaciones de sus gestores, así como el conjunto de los factores que puedan influir en el precio de sus acciones. Así, la salud financiera de la empresa, la evolución de la economía, la marcha de la política o la paz mundial condicionan el éxito de su inversión. Cuanto más conozca el funcionamiento del imprevisible mercado de valores, con mayor probabilidad podrá obtener beneficios. De este modo, la Bolsa española, en sus lejanos inicios caracterizada por las bulliciosas ferias medievales, primeros escenarios de la actividad bursátil en nuestro país, ha dado paso a un mercado en el que una orden de compra recorre cientos de kilómetros en el mínimo espacio de tiempo. La Bolsa de hoy es más eficiente y segura, los sistemas de contratación agilizan las inversiones, los organismos rectores velan por la buena gestión de las operaciones y los índices bursátiles recogen cada cambio en la información relevante para los precios de las acciones. 45 2. Qué es la Bolsa? La Bolsa es la institución donde se compran o venden acciones de todo tipo de compañías cotizadas, ya sean empresas no financieras, bancos o aseguradoras. A la Bolsa acuden personas que quieren comprar y otras que desean vender, de tal forma que el precio de las acciones se alcanza por acuerdo entre unos y otros. Podemos afirmar que la bolsa de valores es el fiel reflejo de la economía de los países, y sus subidas y bajadas son el espejo de los acontecimientos que le ocurren a una nación. Del mismo modo, la Bolsa está considerada como el termómetro de la salud de las empresas, ya que el precio de las acciones viene a reflejar la opinión de los inversores sobre el futuro comportamiento de las sociedades (en concreto, de sus beneficios). En la actualidad, si la situación del propio país influye en la formación de los precios, lo que pase en la escena internacional incide de manera importante en la marcha de los mercados, ya que la interdependencia mundial cada vez es mayor, y así los acontecimientos económicos y políticos ocurridos en otros países tienen consecuencia en la Bolsa nacional Convenios y tratados internacionales En un contexto internacional, el hecho de que cada país ejerza su propia soberanía fiscal, por una parte, sobre aquellas personas que son residentes fiscales en su territorio, que generalmente están sujetos a tributación sobre su renta y patrimonio mundiales, y por otra parte, sobre las rentas que tienen su origen en el país y que, aunque son obtenidas por no residentes, están sometidas a tributación en la fuente. Esta circunstancia provoca que una misma renta económica pueda ser objeto de gravamen en dos o más países: el país de origen de la renta (estado de la fuente) y el estado donde reside (y paga impuestos) su perceptor (estado de residencia). 56 Conceptualmente, existen dos tipos de doble imposición internacional: Doble imposición jurídica internacional: Se produce cuando una persona está obligada a pagar impuestos por una misma renta en dos Estados diferentes. Por ejemplo, un inversor (A) es residente en el país X, y recibe intereses de un préstamo concedido a la empresa B, residente en el país Y. Dado que los intereses proceden del país Y, han sido objeto de retención de una parte del pago en concepto de impuesto en la fuente, que constituye el impuesto que A paga al gobierno de Y. Asimismo, dicho inversor tributará también por dichos intereses en el país X, donde es residente fiscal y debe tributar por su renta mundial. A ha tenido que pagar impuestos por los intereses percibidos en el país X y el país Y. Doble imposición económica internacional: Se produce cuando una misma renta económica es objeto de tributación en dos Estados diferentes, pero sede de dos personas o entidades separadas. Este es el caso, por ejemplo, de un dividendo repartidos por la sociedad A, residente fiscal en el país X, y que procede de los beneficios de A que han sido objeto de gravamen por el Impuesto sobre Sociedades en el país X. Dichos dividendos son percibidos por el accionista B, residente en el país Y, que tributa por ellos (otra vez) en su declaración de renta en el país Y. En este caso, una misma renta económica está sometida a tributación en el país X por la sociedad A, y en el país Y por el accionista B. Para paliar y tratar de evitar los efectos de la doble imposición jurídica internacional (y, en raros casos, también la económica), los países suscriben tratados internacionales de carácter bilateral denominados Convenios para evitar la Doble Imposición (CDI) y que proporcionan las siguientes medidas para limitar el efecto de la doble imposición: Reparten (o limitan) la capacidad de los Estados para someter a gravamen la renta, de tal forma que la renta sólo pueda ser gravada en un Estado (o si se grava en dos, se apliquen ciertos límites cuantitativos). En los casos en que no se pueda evitar la doble imposición, proporcionan un método para aliviar al perceptor de la renta con cargo a la tributación en el Estado de residencia. 67 En concreto, los CDI suscritos por España en materia fiscal se ajustan al modelo de la OCDE. Convenios de Doble Imposición ( ) publicados por el Mº de Hacienda y Administraciones Públicas 2.2. Definiciones genéricas y estructura de los convenios de doble imposición Los CDI son tratados internacionales suscritos de forma bilateral entre dos Estados soberanos que, en el caso español, y tal y como dispone nuestra Constitución, tienen primacía sobre la normativa doméstica. La utilidad de los CDI se resume básicamente en la resolución de los siguientes problemas: 1. Supuestos de doble residencia. los CDI incorporan en su articulado los criterios que han de servir para determinar cuál es el país de residencia fiscal de una 78 persona física o jurídica en aquellos casos en que la normativa doméstica de dos Estados considere que una misma persona es residente fiscal en ambos países. 2. Potestad tributaria para someter a imposición. El CDI dispondrá, para cada tipo de renta, la jurisdicción o jurisdicciones que pueden gravar dicha renta, con independencia de que la normativa interna de cada Estado así lo haya dispuesto. Se pueden plantear los siguientes casos: o o o o Rentas y elementos patrimoniales que pueden someterse a tributación sin límite en el estado de la fuente (por ejemplo, las rentas inmobiliarias): en este caso, tanto el estado de la fuente como el estado de residencia podrán someter a tributación sin límite este tipo de rentas, y habrá que recurrir a los mecanismos para evitar la doble imposición que se mencionan más abajo. Rentas y elementos patrimoniales que pueden someterse a tributación con límite en el estado de la fuente (dividendos, intereses, cánones): en este caso, el estado de residencia tiene plenos derechos a gravar estas rentas, pero el estado de la fuente u origen sólo las puede gravar hasta un límite máximo (un porcentaje sobre su importe bruto). La doble imposición queda, por tanto, limitada a dicho porcentaje máximo al que el estado de la fuente puede gravar estas rentas, y los mecanismos para evitar la doble imposición deberían ser capaces de eliminar su efecto. Rentas y elementos patrimoniales que no pueden someterse a tributación en el estado de la fuente (beneficios empresariales obtenidos sin establecimiento permanente): en estos casos, el estado de la fuente renuncia a sus derechos tributarios respecto a estas rentas, que únicamente podrán ser gravadas en el estado de residencia de su perceptor. Método de eliminación de la doble imposición. En el caso de que, conforme al apartado anterior, una renta quede sujeta a potestad tributaria en ambos Estados el CDI establecerá el método para eliminar la doble imposición que se pueda producir estableciendo pautas para la deducción del impuesto extranjero o retención en la fuente (withholding tax) del impuesto personal del inversor en el Estado de residencia. 89 Merced a la existencia de este Modelo de Convenio, la práctica totalidad de los CDI tienen una estructura y lenguaje común que suele corresponder con el siguiente esquema de capítulos: Ámbito de aplicación. Delimita los impuestos comprendidos y las personas afectadas. Definiciones generales de algunos de los términos clave utilizados. Imposición sobre las rentas. Distribuye la potestad tributaria pro categorías de rentas entre los Estados. Imposición del patrimonio. Distribuye la potestad tributaria en relación con los impuestos sobre el patrimonio. Métodos para eliminar la doble imposición que no ha sido totalmente corregida por aplicación del reparto de la soberanía fiscal. Disposiciones especiales tendentes al buen funcionamiento del convenio o a la prevención del fraude fiscal. Disposiciones finales que regulan la entrada en vigor y terminación del acuerdo. ESTRUCTURA DE LOS CDIS Ámbito Definiciones Rentas Capitales Doble Imposición Disposiciones Personas Impuestos Residencia E. Permanente Intereses Dividendos Método de exención Método de imputación Cánones Ganancias de Capital Beneficios empresariales Como ha quedado patente en los apartados anteriores, la especial interacción entre la normativa interna española y los CDI firmados por España es la clave para entender el mecanismo de tributación de los no residentes por las inversiones efectuadas en España. 910 RENTA OBTENIDA POR PF O PJ Residente? Sí IRPF/IS No Renta obtenida en España? No Sí Renta exenta en LIRNR? Sí No No La persona se puede beneficiar de un CDI? Sí El CDI permite que la renta tribute en España? No Sí No El CDI establece un tipo máximo más pequeño que la LIRNR? Sí Tributa por IRNR a tipo general Tributa por IRNR a tipo del CDI No tributa por IRNR 2.3. Categorías de renta Beneficios empresariales Principio general Renta a integrar Gastos deducibles Gastos no deducibles Excepciones Principios CDI Los beneficios empresariales sólo pueden ser gravados en el país de residencia de la entidad. No se gravarán en el país de residencia dichos beneficios cuando la actividad sea realizada en el otro Estado por medio de un establecimiento permanente Los beneficios empresariales obtenidos por el establecimiento, se gravan con total independencia de los que obtiene la casa central, como si fuese una empresa independiente. Se gravan los beneficios reales, NO los hipotéticos. No puede estimarse beneficios por el hecho de que el Establecimiento Permanente (EP) realice compras de bienes o mercancías para la sede central. Todos los gastos, cualquiera que sea el lugar donde se realicen, siempre que se contraigan para los fines del Establecimiento. Cánones e intereses pagados por el EP a su sede central u otros EPs de la misma entidad por préstamos, licencias de explotación, etc. Convenio con USA: reconoce como gasto deducible del EP, los de investigación y desarrollo, los intereses, y otros gastos similares, pero establece un impuesto adicional a las renta que sale del EP hacia la Casa Central Principio de no discriminación: Todo EP puede acogerse a cualquier régimen de determinación de la base imponible, incentivo fiscal o deducción, en las mismas condiciones y circunstancias que las empresas residentes Intereses Concepto Definición abierta: en los modelos redactados según el MCOCDE de 1963 se remiten a la legislación interna del Estado de la fuente. Es ésta, la que debe de aplicarse para decidir si un rendimiento, no mencionado expresamente en el Convenio ha de ser considerado o no como interés. Definición cerrada: en los modelos redactados según el MCOCDE de 1977 sólo se consideran intereses los rendimientos expresamente citados en el Convenio, sin que sea posible la remisión al concepto interno 1011 del Estado de la fuente. Los Convenios suscritos por España que contienen una definición cerrada son: Argentina, Bulgaria, Corea, Checoslovaquia, China, Ecuador, Eslovenia, Filipinas, India, Irlanda, Luxemburgo, México, Polonia, Portugal, Rumania, Suecia, Tailandia y Túnez. Con carácter general, se consideran intereses los rendimientos de créditos de cualquier naturaleza, englobando los depósitos, fianzas, fondos públicos, y las obligaciones representativas de un empréstito. Principio general Excepciones Principios CDI Principio de tributación compartida: el Estado de la fuente (de donde proceden los intereses) puede gravar a un tipo reducido y se incorporarán posteriormente en el Estado de residencia en la base de su impuesto, corrigiéndose en este último Estado la doble imposición por el método de exención o de imputación. Checoslovaquia, Hungría, Irlanda, Polonia, y la URSS que atribuyen con carácter exclusivo el derecho a gravamen al Estado donde reside el beneficiario de los intereses. En algunos Convenios se dice que para su aplicación, el perceptor de los intereses debe ser el beneficiario efectivo Dividendos Concepto Principio general Se consideran dividendos los rendimientos percibidos por socios, accionistas o partícipes como consecuencia de su participación en el capital de una entidad. También los procedentes de cualquier clase de títulos jurídicos que facultan para participar en beneficios, ventas o conceptos análogos de una entidad jurídica. Tributación compartida entre el estado de la fuente, donde está situada la sociedad que los distribuye y el de residencia del perceptor El Estado de la fuente puede gravar los dividendos limitadamente aplicando dos posibles tipos de gravamen: Tipos Impositivos Un tipo máximo de carácter general: no suele exceder del 15%. Un tipo reducido, generalmente del 5%, si el beneficiario efectivo es un no residente, excluidas las sociedades de personas ( partnerships ), y cumple determinado porcentaje de participación en el capital de la sociedad pagadora de los dividendos Cánones Concepto Principio general Caso especial Rendimientos que proceden del uso o la concesión de uso por parte del titular de determinados bienes muebles. En concreto, las cantidades pagadas por el uso o la concesión de uso de: los derechos de autor, patentes y marcas, los equipos industriales, comerciales y científicos y las informaciones relativas a experiencias industriales, comerciales o científicas ("know how"). El MCOCDE sigue el criterio de tributación exclusiva en el Estado de residencia del perceptor. Sin embargo, en los Convenios suscritos por España se establece la tributación compartida (excepto Hungría y Bulgaria y otros varios, respecto tan sólo de los derechos de autor), gravándose en el Estado de la fuente limitadamente al tipo máximo previsto en cada convenio. Contratos mixtos, en los que hay prestaciones de diferente naturaleza. En los comentarios al Convenio se establece la necesidad de separar las diferentes prestaciones para su calificación, y dar a cada uno el tratamiento que le corresponde Cuando ello no es posible, se estará al objeto principal del contrato para determinar la calificación a efectos fiscales. 1112 2.3.5 Ganancias de capital Concepto Principio general Excepciones Renta obtenida en la transmisión efectiva mediante venta, permuta, expropiación, aportación social, donación o transmisión por causa de muerte. Por tanto sólo contempla la renta realizada, sin que se incluyan las plusvalías no realizadas derivadas de revalorizaciones contables, es decir sin transmisión efectiva del bien o derecho. Las ganancias de capital sólo pueden gravarse en el Estado donde resida el transmitente. Se exceptúa de esta regla las ganancias que se derivan de la transmisión de bienes inmuebles ya que se gravan en el Estado donde estén los inmuebles. Las ganancias derivadas de la enajenación de bienes muebles que formen parte del activo de un EP o base fija, incluido el propio EP o base pueden gravarse en el Estado donde esté situado el EP. Las procedentes de la enajenación de buques, aeronaves o embarcaciones explotadas en el tráfico internacional, sólo pueden someterse a tributación en el Estado donde esté situada la sede de dirección efectiva de la empresa Cuadro comparativo de tributación de no residentes Estado residencia Estado fuente Compartida Beneficio empresarial X (1) Intereses Dividendos Cánones Ganancias capital X (2) (1) Salvo que se actúe en el Estado fuente mediante EP (2) Los CDI se limitan a establecer la potestad de gravamen de cada Estado, dejando libertad para que decidan la procedencia o no de su tributación y la forma de realizarlo. X X X 1213 3. Cómo se configuraron las bolsas españolas? Es difícil imaginar la actividad bursátil de un día cualquiera de 1392, año en el que la antecesora de la actual Bolsa de Barcelona estableció su sede social en la Casa Lonja de Mar. Al igual que las Lonjas del Mediterráneo, otros espacios públicos cobijaron a las bolsas españolas en sus orígenes. Las primeras contrataciones tuvieron lugar en conventos, circos y ferias de comercio. El mercado español tuvo que esperar hasta el siglo XIX para contar con edificios construidos expresamente para albergar la actividad bursátil. El domingo 7 de mayo de 1893, a las cuatro de la tarde, la reina regente María Cristina inauguró la nueva sede de la Bolsa de Madrid, ubicada en la Plaza de la Lealtad. Seis años y medio de obras y tres millones de pesetas fueron necesarios para levantar este edificio de corte neoclásico, cuyas columnas corintias se convertirían en el principal símbolo de la Bolsa española. Desde su inauguración, el edificio albergó la contratación, a viva voz, de los corros, cuya existencia, al igual que el edificio, es ya otro símbolo para la historia. En los últimos años, la Bolsa española ha experimentado numerosos cambios en su estructura y funcionamiento. Sus últimas reformas han hecho de la Bolsa una institución más ágil, eficaz y transparente, siendo por lo tanto más atractiva para los pequeños inversores con unos ahorros para invertir. La puesta en marcha del mercado continuo, en 1989, y la entrada en vigor de la nueva ley del Mercado de Valores, en el mismo año, son, en parte, responsables del éxito de nuestra Bolsa. La Ley da cabida a los nuevos protagonistas de la negociación, las Sociedades y Agencias de Valores y Bolsa, que sustituyen a los anteriores Agentes de Cambio y Bolsa, y también aparecen en la Ley las Sociedades Rectoras de Bolsa, que son las encargadas de administrar cada mercado de valores. 1314 EL MERCADO DE VALORES ESPAÑOL: MERCADOS REGULADOS Supervisión Banco de España CNMV Deuda Pública Deuda corporativa Bolsas Renta variable Renta fija Opciones y futuros Mercados/ productos Sociedades u organismos rectores Bonos Obligaciones Letras Banco de España Pagrés empresa Cédulas hipotecarias Bonos Matador Bonos Titulización AIAF Acciones ETF s Warrants Renta Fija Privada Deuda Pública Estado y CCAA Bolsas de Valores Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia Opciones y Futuros Acciones y Bonos Opciones y Futuros sobre índices MEFF Tipo de contratación Contratación Telefónica Contratación Telefónica Mercado Electrónico Interconectado (SIBE) (SMART WARRANTS) Corros Mercado Electrónico Renta Fija (SIBE) Parqués Barcelona, Bilbao, Valencia Contratación Telefónica (MEFF SMART) Compensación y liquidación IBERCLEAR MEFFCLEAR Dentro del futuro europeo, la Bolsa española se prepara para adentrarse en un mercado cada vez más competitivo. El 1 de enero de 1998 la Bolsa afrontó la integración en la Europa de la moneda única. En esta fecha, todas las operaciones del mercado español adoptaron una nueva moneda para su negociación y contratación, el euro. La última novedad del sistema es la entrada en vigor de la MIFID, una directiva europea que tiene el objetivo de llevar a cabo la armonización de los mercados de valores europeos, dejando por lo tanto menos libertad a los distintos países miembros de la Unión Europea. Esta nueva directiva viene a arreglar la situación de una cada vez menor confianza de los inversores en los mercados financieros debido, sobre todo, al aumento en el volumen de transacciones y a que los instrumentos de inversión son cada vez más complicados. Para que se recupere la confianza debe existir una mayor transparencia e información y debe garantizarse una gestión efectiva del riesgo. Por esto, la MIFID se encargará de regular el comportamiento en las bolsas y sistemas de comercio multilateral mediante la aplicación de estándares mínimos que las empresas proveedoras de servicios de inversión tienen que aplicar antes de noviembre de15 Los principales resultados que se pretenden obtener con la aplicación de esta nueva directiva se pueden resumir en: Dotar al sistema de mayor claridad y transparencia. Se regula la información que se ofrezca a los clientes, dotando de una mayor transparencia al establecimiento de precios. Armonizar el mercado. Mayor protección del inversor: para ello se lanza el principio de mejor ejecución que significa ir a por el mejor interés del cliente teniendo en cuenta factores como el precio o la liquidez. Introducir nuevos sistemas multilaterales de negociación: plataformas electrónicas donde se comprarán y venderán valores. Además las firmas podrán de valores podrán compensar internamente y sin acudir al mercado órdenes de compra y venta del mismo valor (internalización del flujo). Podrá elegirse un sistema de liquidación o compensación distinto de Iberclear. 1516 4. Qué bolsas de valores existen en España? Se puede afirmar que la Bolsa de Madrid es el mercado de valores español donde, con diferencia, se negocian más títulos y donde existe un mayor volumen de negocio. Pero no es el único parqué de nuestro país. En Barcelona, en Bilbao y en Valencia funcionan otras bolsas con personalidad propia. En el año 2002 se creó Bolsas y Mercados Españoles (BME), una sociedad que integra las diferentes empresas que dirigen y gestionan los mercados de valores y sistemas financieros en España (Bolsa de Barcelona, Bolsa de Bilbao, Bolsa de Madrid, Bolsa de Valencia, MF Mercados Financieros e Iberclear). Dicha sociedad agrupa, bajo una misma unidad de dirección, los mercados de renta variable, renta fija, derivados y sistemas de compensación y liquidación españoles. En 2003, y con el objetivo de reforzar la transparencia de las sociedades cotizadas, se aprobó la Ley de transparencia, que establece nuevos requisitos de información y la obligación de dotarse de un conjunto de mecanismos en materia de gobierno corporativo. El último paso dado por BME fue su propia salida a bolsa en julio de ORGANIGRAMA DE BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES 1617 4.1. La Bolsa de Madrid El elevado volumen de contratación, el alto grado de liquidez y la entrada a cotización de las empresas más importantes del país han llevado a que la Bolsa de Madrid sea, en estos momentos, el mercado bursátil más importante de España. Desde la primera celebración de una sesión bursátil el 20 de octubre de 1831, la Bolsa de Madrid se ha caracterizado por su intenso esfuerzo por liderar todas las reformas que se han llevado a cabo en el mercado financiero español durante los últimos años. Hoy en día hablar de la Bolsa española es hablar, prácticamente, de la Bolsa de Madrid. La Bolsa de Madrid está abierta a las grandes sociedades inversoras, pero también a los pequeños ahorradores, que depositan su confianza en la alta liquidez de esta Bolsa. El pequeño inversor suele confiar en los mercados que ofrecen ventajas tales como lograr minimizar el riesgo, conseguir un elevado volumen de contratación diaria, buena calidad de las emisiones y gran capacidad profesional de sus intermediarios. El mercado de Madrid cuenta en la actualidad con uno de los más avanzados sistemas de contratación y difusión de la información: la red electrónica SIBE (Sistema de Interconexión Bursátil Español). Este sistema permite reducir o eliminar prácticamente, las distancias y esperas del inversor, del intermediario y del propio mercado bursátil La Bolsa de Barcelona La actividad tiene su origen en la Antigua Lonja de Mar, donde se iniciaron las contrataciones en los últimos años del siglo XIV. El comienzo de su andadura oficial como mercado de valores contemporáneo tuvo lugar el 10 de julio de Desde el momento de su creación se ha caracterizado por su intenso esfuerzo a la hora de impulsar las pequeñas y medianas empresas catalanas. La creación del índice BCN Global-100, en enero de 1997, supuso una mejora en la negociación. Este índice de referencia, está compuesto por los 100 valores que suman el 1718 índice IBEX 35, el catalán Mid-50 (que agrupa a los 50 principales valores de Barcelona), y los 15 siguientes títulos con mayor peso en el mercado catalán La Bolsa de Bilbao A lo largo de sus 110 años de vida, la Bolsa de Bilbao se ha caracterizado por ser un mercado con un claro espíritu emprendedor por parte de sus impulsores, empresarios y comerciantes. Desde su nacimiento, la Bolsa de Bilbao ha crecido paralela a la evolución de la actividad industrial del País Vasco, convirtiéndose en una fuente de financiación de grandes proyectos como la construcción de astilleros, navieras o empresas mineras. El índice de referencia se denomina Bolsa Bilbao 2000 en honor al año en que se creó y a que en su nacimiento partía de los puntos. Es un índice ponderado por capitalización y vino a sustituir al Índice General de la Bolsa de Bilbao. Está constituido por los 50 valores más líquidos del SIBE con una recomposición semestral en función al volumen de negociación La Bolsa de Valencia Poco antes del descubrimiento del nuevo mundo, en 1482, se desarrollaba una gran actividad comercial a orillas del Mediterráneo. En esas fechas se crea la Lonja de Valencia. Siglos más tarde, en 1980, los numerosos intentos de formalizar el mercado valenciano acaban por materializarse en la creación de la Bolsa de Valencia. Hoy en día, la mayor actividad de esta plaza está centrada, siguiendo la tradición, en el mercado agropecuario. Son las empresas relacionadas con la venta de hortalizas, frutas y otros productos alimentarios las que mayor cabida tienen en el más joven de los mercados residentes en nuestro territorio. 1819 EL MERCADO BURSÁTIL ESPAÑOL MIEMBROS DEL MERCADO: SOCIEDADES Y AGENCIAS DE VALORES SOCIEDADES RECTORAS CORRESPONDIENTES BOLSA DE MADRID BOLSA DE BILBAO BOLSA DE BARCELONA BOLSA DE VALENCIA SISTEMA DE INTERCONEXIÓN BURSÁTIL SOCIEDADES DE BOLSA SOCIEDADES RECTORAS DE LAS CUATRO BOLSAS 1920 5. Qué es y cómo funciona el mercado continuo? El mercado continuo permite que un valor cotice al mismo tiempo en cualquiera de los parqués de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia. Es decir, actúa como una Bolsa nacional, y todo gracias a un sistema informático que permite centralizar en tiempo real las distintas órdenes de compra y venta de valores. En 1989 comienza en España la negociación de acciones mediante un sistema electrónico denominado CATS (Computer Assisted Trading System). Dicho sistema, adquirido a la Bolsa de Toronto, era administrado por Sociedad de Bolsas, S.A. Desde noviembre de 1995 la contratación se lleva a cabo a través del sistema SIBE (Sistema de Interconexión Bursátil Español), desarrollado íntegramente por la Bolsa de Madrid. La avanzada tecnología del sistema SIBE permite gestionar, de una forma eficaz y transparente, el creciente volumen de contratación de los últimos años. SIBE es un mercado dirigido por órdenes, con información en tiempo real y difusión automática de la información de la contratación. Este sistema ha reemplazado prácticamente al antiguo sistema de contratación en corros. Las cuatro bolsas española (Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia) pueden dirigir sus órdenes a través de un terminal informático al mismo ordenador central. Estas órdenes se ordenan según criterios de precio y momento de introducción. Si existe contrapartida al precio fijado en la propuesta la orden se ejecuta automáticamente. El desarrollo del SIBE permite: Contratación continua. Único precio en cada valor para las cuatro Bolsas españolas. Horario y normas de funcionamiento encaminados a asegurar la igualdad de acceso. El Departamento de Supervisión y Control garantiza a los operadores igualdad de oportunidades en el acceso al mercado. 2021 SESIONES Y HORARIOS: todos los días hábiles de lunes a viernes que figuren en el calendario legalmente establecido al efecto y con arreglo al siguiente horario: Subasta de apertura: periodo comprendido entre las 8.30 horas y las 9 horas, destinado a la introducción, modificación y cancelación de propuestas. Durante este periodo no se cruzan operaciones. Sesión abierta: periodo comprendido entre las 9 y horas, en el que se desarrolla la contratación continuada. Subastas de volatilidad: tienen una duración de 5 minutos más un final aleatorio de un máximo de 30 segundos y se realizan antes de que se registren operaciones cuyos precios pudieran alcanzar o sobrepasar los límites máximos de variación estipulados (rangos estático y dinámico). Subasta de cierre: entre las y las horas, destinada a la introducción, modificación y cancelación de órdenes. Durante este período no se cruzan operaciones. JORNADA BURSÁTIL SUBASTA DE APERTURA PERÍODO DE CONTRATACIÓN SUBASTA DE CIERRE 8:30 9:00 5:30 5:35 FIJACIÓN DE PRECIOS Y ASIGNACIÓN DE UNIDADES DE CONTRATACIÓN En la subasta de apertura: a la vista de las órdenes introducidas en el periodo de ajuste, el primer precio será aquel que permita negociar un mayor número de unidades de contratación; en el caso de que dos o más precios permitan negociar el mismo número, el primer precio será el que produzca el menor desequilibrio, entendiéndose por desequilibrio la diferencia entre el volumen ofrecido y el volumen demandado a un mismo precio. Si no hay desequilibrio o si los desequilibrios son iguales, se escogerá el precio del lado que tenga mayor volumen. Si las tres condiciones anteriores coinciden, será precio de la subasta, de las dos posibles, el más cercano al último negociado con las excepciones siguientes: 2122 o En el caso de que el último precio negociado esté dentro de la horquilla de los dos posibles precios de la subasta, el precio de la subasta será ese último precio negociado. o De no haber último precio negociado o encontrarse éste fuera de la horquilla de precios del rango estático, el precio de la subasta será el más cercano al precio estático. o Una vez fijado el primer precio, se cumplimentarán, en primer lugar, las órdenes de mercado y por lo mejor, a continuación las limitadas con precios mejores que el de subasta y, finalmente, el resto de órdenes limitadas al precio de subasta, en la medida que sea posible, según el orden temporal en el que se introdujeron en el sistema. Durante la sesión abierta: si finalizada la subasta de apertura no coincidieran la oferta y la demanda, el valor podrá negociar durante la sesión tan pronto se cumpla la condición citada. En la sesión abierta, las contrapartidas que cierren operaciones se distribuirán entre las órdenes que integren la posición dominante, según rango de precios y, a igualdad de precios, según prioridad temporal. 2223 6. El Latibex LATIBEX entra en funcionamiento el 1 de diciembre de 1999 bajo autorización del Gobierno Español y regulado por lo previsto en el Art. 31 de la Ley del Mercado de Valores. El mercado LATIBEX nace como punto de encuentro entre las empresas Latinoamericanas y los inversores europeos. Este mercado se configura como un sistema organizado de negociación de valores e instrumentos financieros autorizado por el Gobierno español, y se confía a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) el control y la supervisión del mismo, así como al Servicio de Compensación y Liquidación de Valores las funciones de registro, compensación y liquidación de las operaciones. El proyecto se pudo llevar a cabo gracias a la participación de importantes empresas como Aracruz Celulose, BBV Probursa, Banco Francés, Banco Río de la Plata, Banco Santander de Puerto Rico, entre otras, que se incluyen en el nuevo índice FTSE Latibex All Share. Las empresas latinoamericanas que deseen entrar a formar parte del nuevo Mercado de Valores no necesitan ni folletos de admisión, ni necesidad de llevar a cabo una nueva oferta pública de venta de acciones (OPV). Tan sólo tienen que presentar ante el Consejo del Mercado un documento de solicitud, suministrar al mercado la misma información que presenten en su Bolsa de origen y tener un valor de mercado superior a los 300 millones de euros. Además, las empresas candidatas a incorporarse al mercado tendrán que estar admitidas en una Bolsa de valores latinoamericana, cuya normativa y funcionamiento sean equiparables a los de la Bolsa española. Así, se valorará que en sus mercados de origen exista un organismo regulador similar a la CNMV española, que se exijan requisitos de admisión, que haya información financiera de las sociedades cotizadas y que los procedimientos de anotación y compensación de valores tengan cierta homogeneidad con los de la Bolsa española. 2324 La negociación en el Mercado de Valores Latinoamericanos (LATIBEX) se realiza en euros a través del mismo sistema electrónico de contratación que se emplea en el Mercado Continuo Español (SIBE). El horario del mercado Latibex es de 8:30 a 17:35, aunque durante las tres primeras horas de cotización y los últimos cinco minutos se llevaran a cabo las subastas de apertura y cierre. Para el seguimiento del mercado de valores latinoamericanos (LATIBEX) se calcula y difunde en tiempo real el índice FTSE LATIBEX All-Share, con base a 1 de diciembre de25 7. El Mercado Alternativo Bursátil (MAB) El MAB es un mercado dedicado a empresas de reducida capitalización que buscan expandirse, con una regulación a medida, diseñada específicamente para ellas y unos costes y procesos adaptados a sus características. Se trata de adaptar el sistema, en lo posible, a unas empresas peculiares por su tamaño y fase de desarrollo, que presentan amplias necesidades de financiación, precisan poner en valor su negocio y mejorar su competitividad con todas las herramientas que un mercado de valores pone a su disposición. El MAB ofrece una alternativa de financiación para crecer y expandirse. Esta flexibilidad implica adaptar todos los procedimientos existentes para que estas empresas puedan cotizar en un mercado pero sin renunciar a un adecuado nivel de transparencia. Para ello se ha introducido una figura novedosa, el asesor registrado, cuya misión es ayudar a las empresas a que cumplan los requisitos de información. Adicionalmente, las compañías cuentan con un proveedor de liquidez, o un intermediario que les ayuda a buscar la contrapartida necesaria para que la formación del precio de sus acciones sea lo más eficiente posible, al tiempo que facilita su liquidez. No obstante, es necesario resaltar que las empresas que cotizan en el MAB, por su tamaño, tendrán unas características en cuanto a liquidez y riesgo diferentes a las cotizadas en el mercado bursátil. Del MAB, forman parte: Empresas en expansión. SICAVS (Sociedades de Inversión de Capital Variable). ECR (Empresas de Capital Riesgo). SIL (Sociedades de Inversión Libre). Para más información, ver: 2526 8. Qué se negocia en la Bolsa? Además de títulos de renta variable, en la Bolsa también se pueden negociar otro tipo de activos financieros como bonos, obligaciones o derechos de suscripción, que las empresas deciden vender o negociar en función de sus necesidades de financiación. En función de si las rentas procedentes de los títulos negociados son fijas o variables, se pueden clasificar en dos grandes categorías de activos, denominados de renta fija o de renta variable. Entre los primeros se encuentra la deuda, mientras que las acciones pertenecen al segundo grupo y son la modalidad preferida por las empresas a la hora de conseguir financiación a través de la bolsa. Existen además productos híbridos, como las obligaciones convertibles, que ofrecen el comportamiento de un título de renta fija aunque ofrecen al suscriptor el derecho a convertirla en acciones ordinarias de la sociedad emisora, bajo unas condiciones y plazos determinados. VALORES QUE SE NEGOCIAN EN BOLSA RENTA VARIABLE ACCIONES DERECHOS DE SUSCRIPCIÓN WARRANT - Ordinarias - Preferentes - Sin voto - Rescatables PRODUCTOS HÍBRIDOS OBLIGACIONES CONVERTIBLES OBLIGACIONES CON WARRANTS RENTA FIJA PÚBLICA PRIVADA - Deuda pública a m/l plazo - Letras/ pagarés - Obligaciones/Bonos - Pagarés de empresa 2627 Se podría argumentar que quién tiene un título de renta variable (una acción) no sabe qué beneficios obtendrá ya que no está prestando dinero a cambio de que se lo devuelvan, sino que al comprar pasa a ser propietario de una parte de la compañía, arriesgando de esta manera su inversión. En cambio, cuando un inversor compra un título de renta fija sabe con exactitud -si el tipo de interés es fijo- qué rendimiento va a obtener en un período de tiempo fijado de antemano. Digamos que es un producto seguro siempre que se mantenga hasta su vencimiento y que la empresa emisora goce de buena salud financiera Qué es un valor? Un valor es la unidad básica de negociación en el mercado, como es el caso de una obligación (valor de renta fija), o una acción (valor de renta variable). En la actualidad, en el mercado español cotizan más de 400 distintos tipos de acciones, que se agrupan por sectores, según cuál sea la actividad productiva de la empresa. Al igual que ocurre con las empresas en su actividad diaria, los valores de renta variable que cotizan en la Bolsa no gozan todas ellos del mismo prestigio, ya que ni sus cuentas de resultados ni sus expectativas son las mismas. Por eso, unos valores gozan de mayor prestigio y otros de menor. Así, podemos hablar de dos denominaciones relacionadas con los distintos valores de renta variable que forman parte del mercado bursátil español, los blue chips y los chicharros. Los blue chips son los principales valores. Esta diferenciación se realiza en virtud de la cantidad de dinero que contraten y de la frecuencia con que lo hagan. Los blue chips son los más seguros, con mayor liquidez (disposición de conseguir dinero al vender acciones), y las variaciones en los precios suelen ser más moderadas. Los chicharros se sitúan en lado opuesto a los blue chips. Estos valores de renta variable se contratan de forma más esporádica, por lo que su liquidez es menor. Las variaciones suelen ser más fuertes, tanto al alza como a la baja, de ahí que el riesgo sea mayor. 2728 ACCIONES CHICHARRO BLUE CHIP Poca Liquidez Alta Volatilidad Mucha liquidez Poca volatilidad 8.2. Qué es una acción? Las acciones son las partes alícuotas en las que se divide el capital social de una compañía. La persona que compra acciones de una empresa pasa a ser propietaria directa de ésta, en mayor o menor medida en función del número de acciones que tenga en su poder. Vamos a introducir una serie de conceptos que nos aclaren qué se entiende por acción. Capital social: es el dinero total que aportan los socios de una compañía para crear una sociedad. El capital social está dividido en acciones. Valor nominal: es el valor facial de la acción, y suele venir impreso en el documento, Este valor nominal no tiene por qué coincidir con el valor efectivo del mercado. La suma del valor nominal de las acciones da lugar al capital social de una sociedad. Acciones ordinarias: son los títulos que no cuentan con ningún tipo de derecho especial que vaya más allá de los previstos en la ley y en los estatutos de la sociedad. Las acciones ordinarias son las que vienen a conferir los mismos derechos a todos sus propietarios, sin ningún tipo de distinciones. Acciones preferentes: son aquellas que conceden a sus propietarios o titulares algún tipo de derecho especial. Por ejemplo, si la sociedad anónima entra en quiebra, los accionistas, como propietarios, son los últimos en cobrar, ya que por delante de ellos se encuentran los acreedores pero, dentro de los accionistas, los dueños de títulos preferentes pueden cobrar antes que el resto. 2829 9. Qué es un índice bursátil? Un índice bursátil es un termómetro. Sus subidas y bajadas reflejan la entrada o salida de dinero en la Bolsa (Índice General), en algunos valores (Ibex-35) o en un determinado sector (Banca, Eléctricas, etc.). Hay índices para todos los gustos. En España el más popular es el Índice General de la Bolsa de Madrid, (IGBM) que representa al conjunto del mercado. En realidad, es como el termómetro de la economía española, ya que, cuando sube, refleja optimismo y crecimiento. Y cuando baja, pesimismo. El Ibex 35 es el indicador más seguido por los profesionales de la Bolsa española. Está compuesto por los 35 valores más importantes que cotizan en el mercado continuo español. Aunque participan en este índice muy pocos valores, el Ibex 35 registra el pulso de las compañías que mayor volumen de contratación mueven, y por lo tanto, más peso tiene en el mercado. Pero también hay índices más específicos, que recogen sólo un determinado tipo de actividades, como por ejemplo, los índices de bancos y financieras, de eléctricas, de alimentación, de bebidas y tabaco, de construcción, de cartera e inversión, de metal y mecánica, de petróleo y químicas, de otras industrias y servicios, el del Nuevo Mercado y el de Latibex. El índice más representativo de la bolsa española es el Ibex35 que es calculado por la Sociedad de Bolsas. Está compuesto por los 35 valores más líquidos del SIBE elegidos en base al free-float de la compañía y al volumen de negocio. Las compañías más líquidas obtendrán una mayor capitalización dentro del selectivo y el Comité Asesor Técnico decidirá que valores entran y salen dentro del índice. En los últimos años Telefónica, Iberdrola, BBVA, Santander y Repsol han sido las empresas con mayor peso dentro del Ibex35. Cabe señalar que MEFF utiliza al Ibex35 como subyacente en los futuros y opciones. 2930 Para qué sirve un índice bursátil? Al igual que los instrumentos de un coche miden la velocidad, las revoluciones y el espacio recorrido, los índices reflejan el flujo de dinero, las operaciones, el interés de los inversores y las ganancias o las pérdidas de los valores que lo componen. Otra de las funciones es la de predecir la evolución bursátil, pudiendo utilizarse como base para tomar decisiones tanto económicas como políticas, ya que los índices reflejan las expectativas del mercado sobre el precio futuro de las acciones. Cuando se dice que la Bolsa ha alcanzado un máximo histórico, significa que, por ejemplo, el Índice General de Madrid ha conseguido cerrar la sesión con la marca más elevada de las registradas hasta el momento. Cuando un índice se ha incrementado, por ejemplo, un 2,5% con relación al día anterior, no quiere decir que todos los precios de las acciones hayan aumentado en esa cuantía: las habrá que hayan subido más de un 2,5%, otras que menos e, incluso, algunas acciones pudieron ver reducido su precio. 3031 10. Quiénes pueden invertir en bolsa? Cualquier persona puede invertir en Bolsa, aunque no todas buscan los mismos objetivos ni acceden al mercado por las mismas vías. Pueden invertir tanto los pequeños inversores, cuyo objetivo es obtener una ganancia de sus ahorros en forma de plusvalía o dividendo, como las grandes empresas, que suelen utilizar la Bolsa con el objetivo de controlar estratégicamente otras empresas. Podríamos definir los pequeños inversores como todas aquellas personas que, una vez cubiertas sus necesidades básicas, quieren obtener una ganancia adicional del dinero que les sobra, es decir, del ahorro, y que por tanto, acuden al mercado a negociar un número generalmente reducido de acciones. Los ahorradores que escogen la opción de colocar sus ahorros en Bolsa no suelen ir por libre en el mercado de valores, el pequeño inversor tiende a asociarse a grandes grupos de ahorradores para pagar a un tercero que les invierta sus ahorros. Por el contrario, los inversores institucionales mueven grandes cifras de dinero en la Bolsa. Son inversores institucionales las grandes empresas, los bancos, las cajas de ahorros, las compañías de seguros, las instituciones de inversión colectiva, etc. El inversor institucional compra y vende a gran escala. Así, sus decisiones pueden influir en la marcha de las cotizaciones de un sector económico determinado o del conjunto de la Bolsa. 3132 INSTITUCIONES FINANCIERAS MIEMBROS DE LABOLSA SOCIEDADES DE VALORES Y BOLSA AGENCIAS DE VALORES Y BOLSA ENTIDADES DE CRÉDITO - CAJAS - BANCOS NO MIEMBROS DE LA BOLSA ENTIDADES DE CRÉDITO SOCIEDADES DE VALORES AGENCIAS DE VALORES SOCIEDADES GESTORAS DE CARTERAS - CAJAS - BANCOS 3233 11. A través de qué instituciones se puede invertir en bolsa? Los intermediarios de la Bolsa actúan a modo de notarios. Al igual que cuando alguien compra, por ejemplo, una casa, y ciertas gestiones no las puede hacer por sí mismo, en el mercado bursátil tiene que acudir a profesionales que ejecuten la contratación de valores. Tipos (miembros de las Bolsas): Entidades de crédito: Los bancos y cajas de ahorros, aunque no son los intermediarios per se de la Bolsa, suelen ser los más utilizados por los pequeños inversores. De este modo, las entidades de crédito que no son miembros de las bolsas no están autorizadas para realizar operaciones de contratación, teniendo que acudir a un intermediario facultado para que las ejecute. Para paliar esta limitación, los bancos y las cajas cuentan con su propio intermediario autorizado, de manera que éste les realiza todas las operaciones de compra y venta. De esta forma, estas entidades de crédito si pueden recibir órdenes y gestionarlas, mediar en la colocación de nuevas emisiones, asegurarlas y gestionar carteras por cuenta de terceros entre otras facultades. Las cooperativas de crédito también son intermediarios financieros, al igual que las sociedades gestoras de carteras y los corredores de comercio. Sociedades de Valores y Bolsa: no son sólo intermediarios de Bolsa, sino que además forman parte de ella. Esto significa que las Sociedades de Valores y Bolsa son socios accionistas de la Sociedad Rectora de la Bolsa y tienen facultad para contratar en ella. Las Sociedades de Valores y Bolsa reciben y canalizan órdenes de cualquier inversor, ya sea nacional o extranjero. Agencias de Valores y Bolsa: Muy similares a las Sociedades de Valores y Bolsa. Actúan sólo en nombre de sus clientes a la hora de llevar a cabo operaciones en la Bolsa. Al igual que las sociedades, forman parte de la Sociedad rectora de la Bolsa en la que operan, y también pueden ser miembros de una Bolsa o de varias. Todo inversor debe tener cuidado con los llamados chiringuitos financieros. Se tratan de intermediarios que, pese a no estar autorizados, operan directamente en los mercados de valores incurriendo en una conducta ilegal. 3334 Cómo diferenciar las Sociedades de Valores y Bolsa de las Agencias de Valores y Bolsa? Son más numerosas las semejanzas que las diferencias existentes entre las Sociedades y las Agencias de Valores y Bolsa. Ocurre que la facultad que tienen las primeras para poder operar por cuenta propia es primordial. Las Sociedades de Valores y Bolsa no sólo ejecutan las órdenes de sus clientes, sino que también lo hacen para sí, para obtener beneficios propios diferentes de los generados por las comisiones que cobran a terceros. A TRAVÉS DE QUIÉN INVETIR Sociedades de Valores y Bolsa Entidades de crédito Agencias de Valores y Bolsa Cajas Bancos Es importante recordar que sólo se puede invertir en Bolsa a través de los miembros de las Bolsas: Entidades de crédito, Sociedades de Valores y Bolsa, Agencias de Valores y Bolsa. 3435 12. Circuito inversión en Bolsa Es obvio que antes de invertir en Bolsa, hay que dedicar algún tiempo a tomar la decisión de inversión más adecuada. Así, rentabilidad y riesgo son los factores que el inversor tendrá en cuenta a la hora de tomar una decisión con relación a su dinero. FACTORES DE DECISIÓN Decisión Riesgo Rentabilidad Edad, psicología, plazo y cantidad Cada inversor deberá dedicar el tiempo necesario para definir con precisión cuál es su perfil riesgo/rentabilidad. En él influyen factores diversos, como la edad, la psicología de la persona, el período decidido para la inversión y la cantidad de ahorros disponibles. A partir de este análisis, el inversor deberá distribuir su patrimonio entre los distintos tipos de activos y seleccionar dentro de la renta variable los valores más adecuados para sus necesidades. Pero no se trata sólo de seleccionar cómo, cuándo y cuánto vamos a invertir, sino también de identificar el canal más adecuado, ponderar los costes, el efecto fiscal e incluso conocer qué derechos asisten al accionista y cómo hacerlos valer. 3536 CIRCUITO DE INVERSIÓN 1. Inversores 2. Intermediarios 5. Liquidación 3. Apertura de una cuenta 4. Tratamiento de las órdenes Los intermediarios financieros Los intermediarios especializados en el mercado de valores y miembros de Bolsa son las Sociedades y Agencias de Valores y Bolsa. Desde el punto de vista del inversor, cabe destacar que Sociedades y Agencias de Valores son los únicos intermediarios financieros que se dedican exclusivamente a las operaciones relacionadas con el mercado de valores. Nuestra legislación identifica la capacidad de otras entidades financieras para administrar valores, gestionar carteras o tramitar órdenes hacia las sociedades y agencias, pero no para intermediar directamente en el mercado. Los Bancos y Cajas de Ahorro son las entidades que, dada su amplia red, están en contacto directo con un mayor número de inversores. También otros intermediarios, como las Sociedades Gestoras y los Corredores de Comercio, pueden recibir órdenes de clientes y transmitirlas a los miembros del mercado para su ejecución. En definitiva, el acceso más directo y especializado al mercado de valores lo brindan las Sociedades y Agencias de Valores y Bolsa. 3637 12.2. Apertura de una cuenta El primer paso que debe dar un inversor es entrar en contacto con alguno de estos intermediarios y abrir una cuenta de valores. A través de esta cuenta se administrará la cartera de valores del inversor (compraventas, suscripciones, dividendos, asistencia a juntas, etc.). Cuando el inversor suscriba el contrato de apertura de esta cuenta deberá cerciorarse de las comisiones que le serán de aplicación y del ámbito de servicios contenidos en su relación con el intermediario. Con el creciente auge de Internet, muchas entidades y brokers ofrecen sus servicios a través de este medio, con la ventaja que para los clientes supone en cuanto a comisiones se refiere. Éstas, que deben unirse a los cánones de bolsa, han disminuido considerablemente si se opera a través de la red, siendo en la actualidad más baratas que si se realiza por teléfono o acudiendo a la oficina. Esta opción puede facilitar a los inversores el seguimiento de sus carteras en cada momento. Al margen de la mera administración de los valores, el inversor puede desear un nivel de asesoramiento superior, por lo que los intermediarios ofrecen la posibilidad de suscribir contratos de gestión a través de los cuales el intermediario decidirá la compra o venta de los valores concretos según el comportamiento del mercado y de las pautas de inversión establecidas por el cliente. En esencia, el cliente debe recibir el detalle de las operaciones ejecutadas, los derechos económicos devengados por sus valores, las operaciones financieras que afecten a los mismos, la composición y la valoración trimestral y anual de la cartera Tratamiento de órdenes Una vez abierta la cuenta de valores y provisionado el efectivo suficiente, el cliente podrá emitir las órdenes de compra y venta. Las órdenes deben estar firmadas por el cliente, aunque se admite también la emisión telefónica de órdenes, siempre que el intermediario haya instalado un sistema de grabación para las mismas. En la actualidad, las entidades permiten a sus clientes enviar 3738 órdenes a través de Internet, con un formato prediseñado y suficientes elementos de seguridad. Las ordenes deben caracterizarse por su claridad y han de contener siempre una serie de condiciones: identificación del inversor y la clase de valor, sentido de la orden (compra o venta), plazo de vigencia, precio y volumen de ejecución. Una vez formalizada la orden, se desencadena un proceso de ejecución y confirmación muy rápido. La tecnología actual permite que cualquier inversor, con independencia de su emplazamiento geográfico, tenga las mismas oportunidades de acceder al mercado. En los valores del mercado continuo, toda la operación no llevará más de unos cuantos segundos, siempre que el inversor esté dispuesto a comprar o vender al precio disponible en ese momento en el mercado La liquidación Inmediatamente después de la ejecución de las operaciones, el intermediario preparará los datos necesarios para la liquidación de la operación. La liquidación es el proceso de intercambio de valores y efectivo que sigue a toda operación de mercado. Desde abril de 2003, la gestión de la liquidación y compensación de valores negociados en Bolsa es responsabilidad de IBERCLEAR. Esta sociedad se encarga de la llevanza del registro contable de aquellos valores que están representados por anotaciones en cuenta y están admitidos a negociación. En cambio, la liquidación de operaciones del mercado de derivados queda a supervisión de MEFF. IBERCLEAR se encarga de comprobar, con todos los participantes en el sistema de liquidación (Sociedades y Agencias de Valores, Bancos y Cajas de Ahorro), la conformidad de los datos necesarios para la liquidación. A continuación asienta los valores en la entidad designada por el cliente y emite las instrucciones para que se carguen o abonen los efectivos correspondientes en las cuentas que las entidades tienen abiertas a tal efecto en el Banco de España. 3839 ENCAJE DEL SCLV DENTRO DEL MERCADO ESPAÑOL CNMV Comisión Nacional del Mercado de Valores Organismo supervisor Datos de la Liquidación de Bolsas de Valores contratación S.C.L.V. efectivos Banco de España Instrucciones de liquidación Entidades adheridas Fuente: Servicio de Compensación y Liquidación de Valores. 39 Mostrar más
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 artículo 228