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Timestamp: 2016-09-27 05:53:54+00:00

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El Lugar en donde Dios me ha bendecido tanto. Felix Aroldo Girón Lima
Por los valores que sembró en mi.
Por ser mi apoyo y animo en los momentos difíciles. Miriam Elizabeth Méndez de Blanco Lic.
A todos. son parte de mi vida
...2.1. ………..2...2.40
Antecedentes………………………………………………………………………. 1..
Incorporación…………………………………………………………… 1 Legitimación…………………………………………………………….
Falta de criterio unificado…………………………………………………….... 13 La unificación legislativa cambiaria………………………………….2... Criticas a la teoría Italiana (Vivantiana)……………………...1 1.2..1.. 4 El Código de Comercio Francés de 1808……………………….…………………………………….1.2....
1.2.1.2... antecedentes…………………………………………16
1.... 1..2.1. División de los títulos de crédito……………………………………………………. La bolsa de valores…………………………………………………………………….. 18 1.. Concepto………………………………………………………………………………..1..40
2..1... 19 CAPÍTULO II 2... 1...ÍNDICE Pág...
Procedimiento que utilizan actualmente…………………………………………….1. 2.3... Características…………………………………………………………………....5. Los títulos de crédito …………………………………………………………. 19 1..2...1.. Documentos negociables ..2.2. el Código Civil Italiano de 1942 y las leyes cambiarias Italianas de 1933………..2... 2.1.. 15 Teoría Italiana... 1. 5 El Código de Comercio Italiano de 1865………………………..1.. 1 Autonomía……………………………………………………………….... Introducción…………………………………………………………………………………………….13 1.....1.2.2.1.2.…………………………….. i CAPÍTULO I 1....1.1. .1.. 1.2..2.1..1... 1.1...... 14
1..2...4. 1.2.7...1.
1.. 4 Antecedentes legislativos…………………………………………………….1.....1.2. 1 1
1.21 2.2.1.. 39 Clases de acciones…………………………………………………….1.. 6 La ordenanza general del cambio o Ley Alemana de 1848…..1.. 21 Términos que se utilizan en la bolsa de valores………………………………… 22 2..3..2..3.1. ¿Quiénes son y a que se dedican?.……………. 1... 7 El Código de Comercio Italiano de 1882..3..... La cláusula no a la orden…………………………………………….. 1.1. Valor que representan…………..6. 4 La ordenanza francesa de 1673…………………………………….
51 Valor probatorio del documento desmaterializado……………………………….3.…………………………………………………………………. 4. 3.2.
Evolución de los títulos en El Salvador……………………………………………. La desmaterialización…………………. 4. 77 5.. La desmaterialización de los títulos de crédito……………………………………………47 3.…………………………………………………………………. Derecho comparado sobre los títulos valores………….3.3.3..3. 4.…………………… 57 4. 4.2.1.. 80 5. 3.4.Pág..1. Derecho mercantil salvadoreño……………………….………………………………………………………………… 73 Anotación en cuenta…………………………………………………………. Considerando. 66 4.. 3.1.…………. 54 Objetivo………………………………………………………………………………… 55
CAPÍTULO IV 4.. 74 CAPÍTULO V
5...5.. 68 Año 2001….6... 71 Año 2003….7.5..1... 49 Transformación de los títulos de crédito convencionales…………………………..1.3. 57
4.……………………………. Registro del mercado de valores y mercancías………………………….2.4..2. A que titulo aplica…………………………………………………………………….1.3. Año 1999….2.2.3. 5. 41
CAPÍTULO III 3. .…………………………………………………………………. 5. 2. 66 Año 2000….…………………………… 57 Código de Comercio salvadoreño…………………………………………. 80 Para la empresa emisora…………………………………………………… 80
. 2.3.3.…………………………….1..2.1. 2.1. 4. Concepto…………………………………………………………………………….2.2..2. 41 Registro de documentos……………………………………………………. 47 Antecedentes………………………………………………………………………….…………………………………………………………………. 77 En que posición estamos constitucionalmente……...50 La aparición de anotaciones en cuenta…………………………………………. . 78 Ventajas de la desmaterialización ………………………………………………….… 73 4. 5.………………………………………………….. Costo general………………………………….4. 47 El titulo desmaterializado como documento………………………………………. 3. 72
Decreto 742 de la Asamblea Legislativa de la Republica de El Salvador…. 3.…………………………………………………………………. 3. 68 Año 2002….2.2.. 4.
. … 82 5.4. La informática y su aplicación a la anotación en cuenta…………………………. 89 ANEXOS………………...6. La desmaterialización titulo o valor………………………………………………….83 5.……………………………………………………………………………. 81 Para el inversionista………………………………………………………….7. La desmaterialización un procedimiento ágil y seguro………………………. 81
5. 91 BIBLIOGRAFÍA………….3.5.8. 5..84 5. 82
5. Desconfianza en el proceso desmaterialización ………………………………. 5..3. …………………………………………………………………………. 99
. Para la casa de bolsa………………………………………………………. Un simple procedimiento o necesidad ………………………………………………85 CONCLUSIONES…………………………………………………………………………………… 87 RECOMENDACIONES… ………………………………………………………………………….3..Pág.4..
1. el suscribir un documento de estos. la objetivación de la realidad jurídica en el papel constituye lo que la doctrina ha llamado incorporación.CAPÍTULO I
Vásquez López Luis Todo sobre títulos de crédito. allí radica su importancia.
Es evidente que si la obligación se plasma en un documento es este en si mismo el que constituye prueba fehaciente del compromiso adquirido.
El concepto deja claro que estamos hablando de documentos físicos y que en los mismos se incorpora un derecho. Los títulos de crédito
1.1. obliga únicamente a lo que en el se consigna literalmente. 6
1.1. deja de existir la obligación.1. si por alguna razón este deja de existir.2.1.1. recopilación de separatas pág.
es decir.3. a quien lo posee legalmente.
. la facultad de exigir de quien este obligado por el documento el pago de la prestación que en el se consigna. En Sinear. etcétera.La legitimación es el acto de exhibir el documento para hacer efectivo el derecho. esta legitimación puede darse de dos maneras activa y pasiva la primera es la calidad que tiene el titulo de crédito de atribuir a su titular.) descubierto en 1901.1. que nos hicieron saber la existencia de primigenias disposiciones jurídico-mercantiles. C.
1. además de los valiosos descubrimientos realizados en el presente Siglo. Código del rey Sumerio Lipit-Ishtar (1900 a. es autónomo desde el punto de vista activo. se hallaron títulos con cláusula al portador. lo mismo que títulos abstractos de deuda. C. así como el contrato de mediación.
Históricamente. no es correcto decir que el titulo de crédito es autónomo ni que sea autónomo el derecho que incorpora el titulo de crédito. las cuales se encuentran en los siguientes documentos: Código del rey Sumerio Ur-Nammu (2050 a.
1. es el derecho que cada titular sucesivo va adquiriendo sobre el titulo y sobre los derechos en el incorporados y que este derecho que adquiere es propio distinto del que tenia o podía tener quien lo transmitió.1. C.) descubierto en 1948. Código del rey semita Hammurabi (1750 a.) descubierto en 1947. que se libera del compromiso pagando a quien aparezca como titular del documento. el pago por medio de mandato. país que posteriormente se llamó Babilonia. y la legitimación pasiva es el deudor obligado por el mismo.2.
El concepto nos menciona una característica de autonomía.
La carta de crédito y la transferencia se conocieron en Grecia. los títulos al portador (si bien imperfectos) y también títulos a la orden". C. Títulos y operaciones de crédito pág. efectos al portador y a la orden se encuentran. Cervantes Ahumada R. por la necesidad de crear instrumentos que facilitaran la circulación del dinero debido al riesgo que implicaba el transporte de los valores monetarios de una plaza a otras. Títulos y operaciones de crédito. tienen su génesis en la Edad Media.. (que son creación del Derecho Mercantil).46.
Cervantes Ahumada R..2
En las relaciones comerciales internacionales de los pueblos antiguos como Sumeria y Carthago entre otros. 161
. pág. Sinallagmaqikh o qraBhkqikh y Epiqalh llamaron los helenos a la cambial y al cheque respectivamente. tiene un origen bastante antiguo. atribuyéndose generalmente al derecho germano la elaboración de los mismos. que desempeñan hoy en el comercio y en la Banca un papel económico considerable. en la época alejandrina. emplearon órdenes de pago de los clientes a cuenta de los depósitos constituidos por ellos en el banco.3
Los títulos-valores. cuando Egipto estuvo bajo la supremacía romana. Así los títulos-valores son la expresión de una larga evolución jurídica y económica y han sido necesarios para acomodarse a la transformación de la estructura económica cambiante. al menos.. desde luego. dichos títulos también se utilizaron. lo siguiente: “Esta clase de valores. "Usáronse en Roma. en tal operación correspondía al banquero extender sobre la orden dada un documento —diagrafh— que entregaba al librador de la orden: Esos documentos presentaban en general una forma típica.
De acuerdo al contenido de la Enciclopedia Espasa la historia de los títulosvalores.
Hacia el año 30 a.
mediante leyes tan características. Frecuentemente eran modificadas o sustituidas las prevenciones respectivas de los antiguos derechos territoriales o de las ciudades.
1. letras u operaciones de banca.
La importancia de la Ordenanza de Colbert de 1673 estriba en el hecho de que fueron las primeras leyes de derecho mercantil promulgadas por un Estado moderno. durante el Siglo XVII y la primera mitad del Siglo XVIII la legislación mercantil especial tuvo gran trascendencia. que no sólo reconoció sino que reguló la cambial aunque de manera incompleta (la ordenanza no atendió
Preponderantemente.
Esas normas singulares que de vez en cuando llevaban el nombre de ordenanzas mercantiles u ordenanzas del comerciante. A pesar de todo no cabe desconocer la fuerza de las razones que se exponen para demostrar el origen griego de esta institución".1.1.El autor Gino Segre en su obra "Elementi elleno-orietali del diritto privato dell' alto medievo en occidente" se atribuye un origen griego a los títulos a la orden y al portador y su opinión se halla corroborado por la de algún autor alemán como Goldschmidt. ferias. se
la prueba del contrato de cambio. A pesar de esto.4
1. Les cinq codes. 7. de los cuales el segundo se tituló De las letras de cambio (artículos 713-1294). De la letra de cambio y el pagarè cambiario. esto es.2. Según Rehme pese a todos los defectos. El libro primero llamado Du commerce en general (artículos 1-189) se encuentra dividido en ocho títulos. El movimiento codificador encabezado por Prusia trascendió a Francia abarcando todas las ramas jurídicas. de los cuales el octavo se enunció así: De la lettre de change. entre los que se cuenta el Code Commerce.
El Código de Comercio Francés de 1808 Existe como antecedente al código francés. Promulgándose en los primeros años del Siglo XIX cinco grandes códigos. pág.2.a la cláusula a la orden. pero se refirió a ella en algunos de sus preceptos: Artículos 18 y 19). du billet à ordre et de la prescription.
Supino-De Semo.1. Toda la materia está repartida en nueve capítulos.
. o sea del transporte de dinero de una plaza a otra. el concepto de la cambial en la ordenanza prosiguió siendo el mismo. El derecho territorial
del Estado Prusiano (Allgemeines Landrecht) de 5 de febrero de 1794. El derecho especial que regula está tomado en él como un derecho especial objetivo del comercio y no como derecho de clase de los comerciantes. que regulaba con detalle la totalidad del derecho mercantil. dicho código debiere ser considerado como una de esas obras legislativas que marcan en la historia del derecho el comienzo de una nueva época. dividido en cuatro libros con un total de 648 artículos.
En materia cambiaria. siguiendo los lineamientos de las Convenciones ginebrinas (7 de junio de 1930 y 19 de marzo de 1931) respectivas.5
1. existen dos decretos: uno de la cambial y otro del cheque. de enero de 1808. por ejemplo. allegándose de tal modo su importe.36 Supino-De Semo. libraba una cambial contra su deudor. O aquel que debía cobrar un crédito a plazo y le urgía el dinero. Éste incorporó la relevante transformación que el endoso había causado en la cambial. nota 23
. Asimismo.2. perfeccionó lo encerrado en la Ordenanza de 1673. no le han faltado modificaciones. no hacía más cosa que endosar a su acreedor el título. ya se hallarse en el mismo lugar o en otro. Así por ejemplo. Aun cuando fortaleció la cláusula a la orden. 10 y 11. que unifican el derecho cambiario francés.1. viéndose obligado a realizar un pago.
Código de Comercio Italiano de 1865. pág. y deducía después ante un banquero la cambial. 9. sustentó el ancestral concepto de cambio trayecticio. ambos de fecha 30 de octubre de 1935.66 Aunque vigente el ordenamiento precitado desde el 1o.3. por lo que a la cambial atañe. sirvió de modelo para todo el mundo. quien quería prestar una suma de dinero endosaba una cambial a la orden del prestatario. con algunas modificaciones. se convirtió en sustitutivo del dinero y en instrumento de crédito.6
Barrera Balandra Jorge Curso de derecho mercantil. es decir. que además de servir para transportar dinero de un lugar a otro.Este código. De la letra de cambio y el pagaré cambiario págs. quienquiera que adquiría mercaderías. confería al vendedor un título pagadero a la orden del comprador del mismo o de un tercero y el vendedor a su vez. quien al traficarla obtenía su importe.
incitados por Tractatus Analyticus de Cambiies —Vogt. el contrato de cambio no era ya la única causa que daba lugar a una cambial. de un contrato de compraventa o de un contrato de crédito. Ya para finalizar el Siglo XVIII e iniciar el Siglo XIX.4. había ido en crecimiento. iniciada la era moderna. 1658— y Elementa Iuris Cambialis —Heineccio—.
El movimiento del cambio entre los países conllevó mutaciones inminentes a la variación del crédito y de las finanzas. Pues de un contrato referente a la terminación de un negocio. deficientes resultaron las viejas instituciones y los antiguos preceptos. ésta podía surgir. 47.
Y por ende. 189. los estudios de derecho comparado y las valiosas aportaciones históricas de Martens (1797).2. iluminaron a la teoría en
Cervantes Ahumada R.
. Títulos y operaciones de crédito págs. imbuidas en la práctica comercial. el establecimiento permanente y la venta lograda a través de catálogos y muestreo suplantaron a las ferias y a los mercados.1.
europeos. Mejor oportunidad no pudo existir para que tratadistas holandeses y alemanes se diesen a la tarea de profundizar en el estudio del endoso.7
Para entonces. que sustentaban la teoría del contrato literal aunque ésta naciera con arrestos de iconoclasta.1.
ideó una teoría formalmente contraria a las anteriores: La teoría de la cambial. es el portador de la promesa.8
Antecedentes y aconteceres todos que provocan un auténtico movimiento de innovación en la flamante doctrina.9
Einert —nos dice Tena— sintetizando la obra de sus predecesores en la elaboración de la teoría del contrato literal y aprovechando prenociones anteriormente emitidas. pág.
Cervantes Ahumada R. Ø El título no es un simple documento probatorio. sacándola del eclipse sufrido en el transcurrir del Siglo XVIII y depuráronla de las incoherencias que la habían contaminado. que alcanza su éxito más cumplido hacia 1839 con la insigne obra de Karl Einert: El derecho de cambio según las operaciones de cambio del Siglo XIX —Das Wechselgeschufts im neunzenten Janrhundert publicada en 1839—. Supino-De Semo. Todo descansa y se sustenta en él. del acto unilateral.197. De la letra de cambio y el pagaré cambiario.Alemania. papel-moneda.
Agrega el autor mencionado dicha teoría se resume en cuatro proposiciones: Ø La cambial es el papel-moneda de los comerciantes. pág. 32. Títulos y operaciones de crédito. Ø La cambial vive separada de la relación que sirve de fundamento: es una promesa abstracta de pago.
Un titulovalor abstracto. avalista.Ø
Un titulovalor formal. aunque figure la cláusula no a la orden. sino lograr que solamente frente a quien puso la cláusula. o sea observante de las formalidades legales. endosante. transferible por endoso completo o en blanco. ya que ésta no tiene por efecto interrumpir la circulación del título. es característica indeclinable de la cambial.
Un titulovalor a la orden y en dinero. La endosabilidad. han estampado sus firmas en él. los poseedores sucesivos obtengan un derecho no autónomo en
. o pena de no existir como tal.
Un titulovalor que une solidariamente con el acreedor a todos los que en calidad de librador. desligado de la operación que suscitó la emisión o transferencia. explica Supino-De Semo. en caso de contravenirlas. emitente y aceptante.
Un titulovalor autónomo: por cuanto otorga al poseedor de buena fe un derecho propio invulnerable a la influencia de las relaciones habidas entre los precedentes poseedores y el deudor.
El Código de Comercio Italiano de 1882. pág. El Código Civil —publicado el 16 de marzo de 1942 y en vigor desde el 21 de abril de ese mismo año (artículos 1992 a 2027)—. De la letra de cambio y el pagaré cambiario. 23.5.1.1.13
Estas peculiaridades pues.2. Sentís Melendo Santiago Manual de derecho civil y comercial. el Código Civil Italiano de 1942 y las leyes cambiarias italianas de 1933
El primero de estos ordenamientos estableció un vigoroso sistema cambiario inspirado en los principios de la Ordenanza Alemana y en las Reglas de Bremen. conforman actualmente el concepto de titulovalor. endosante o librador para
Supino-De Semo. por exclusión admiten la prohibición hecha por el emitente.14
1. pág.el sentido de que se encuentran expuestos a las excepciones personales de aquel (librador. 340
. emitente o endosante). junto con las leyes cambiarias complementarias: la de la cambial —de 14 de diciembre de 1933— incorporan las modalidades introducidas por la Ordenanza cambiaria germana y por las conferencias de La Haya y de Ginebra.
mientras transcurrió el Siglo XVIII. al aceptar la cláusula a la orden como requisito esencial de la emisión y del endoso. La Haya (1875). Posteriormente se verificó el Congreso Internacional de Bruselas en 1888. De la letra de cambio y el pagaré cambiario.15
1. Fue el final para que el Instituto de Derecho Internacional consideró el problema en sus sesiones de Turín en 1882. Y los numerosos estudios de derecho
Supino-De Semo. Bremen (1876) con sus famosas reglas. se vio continuado por la Ordenanza Alemana de 1848. Francfort-sur-le-Mein (1878)
organizados por la Association for the refom and codification of the Law of Nations ahora International Law Association. etcétera. al imponer el escudo del marco como medida unitaria de los valores —del iusmercatorum—. entre otros. Pensando que aquel que impone la cláusula. no transmisible. 198
La unificación legislativa cambiaria Juristas y comerciantes. Amberes (1877). a través de la cláusula especial no a la orden o equivalentes: no endosable. retira de sí los efectos de la autonomía cambiaria de los endosos posteriores.7. luego vinieron los congresos de Génova (1874). Munich y Bruselas en 1885.1. para la reunión de una conferencia internacional. pág. no negociable.
invocaron la unificación del derecho cambiario. en 1863 con el voto emitido en la sesión de Gante de la National Association for the promotion of Social Science.transmitir el título mediante el endoso.
Mientras que el Código de Comercio Italiano de 1865 y su homólogo francés de 1807 prohibían dicha cláusula. más tarde. El movimiento cambiario iniciado bajo la batuta de la cambial por los genoveses en la época medieval.2.
Ø Porque existen títulos (Acciones de sociedades anónimas) que no atribuyen un solo derecho de crédito a su titular. y las colonias mercantiles establecidas en el extranjero. con base a los siguientes puntos:
Ø Porque no alude a un aspecto distinto del crédito. sino mas bien un conjunto de derechos subjetivos de variada índole". al respecto sostiene: "Me atrevo a creer -al igual que otros comentaristas. teniendo dos etapas transcendentes en los proyectos de La Haya de 1910 y 1912. Y ciertamente que
1.comparado.
Falta de un criterio unificado La denominación Títulos de Crédito talvez no sea la más adecuada.
A la Ley Uniforme de Ginebra. "El tráfico ínter local e internacional promovido por mercados y ferias.2. el
tratadista Miguel Macías Hurtado.que esta denominación ("Títulos de Crédito") es incorrecta. se han unido por adhesión a la convención o por incorporación a su legislación interna la mayoría de los países. hasta culminar con la famosa Convención de Ginebra para la Unificación del Derecho Cambiario de 7 de junio de 1930.2. En todas ellas se reglamentó también el título no negociable. cual es la denominación jurídica de la cosa misma. forzosamente habían eliminado la diversidad jurídica". propia de los llamados títulos de tradición.
la época mercantilista y materialista se caracteriza porque gran porcentaje de la riqueza social se representa y maneja por medio de títulos. como la cambia y los títulos de empréstito al portador.
En la vida moderna jurídico-comercial uno de los fenómenos de mayor importancia es el nacimiento y desarrollo de esa gran categoría que son los títulos de crédito. que se han mantenido hasta hoy sin conformar una teoría que abarque a unos y otros. en la doctrina italiana que es la aceptada en Guatemala se conocen como “títulos de crédito”.1. la teoría general de los títulos-valores. su gestación se daba en la doctrina germana. aunque las especies clásicas. antecedentes La categoría títulos-valores no es común a todas las expresiones
. la noción de título-valor todavía no existía.algunas legislaciones han aceptado -según nos dice Macías-.2. tecnicismo traducido del lenguaje técnico alemán.
Teoría Italiana.2.
El derecho francés desarrolló simultáneamente las categorías de los efectos de comercio y de los valores mobiliarios. se conocían ya bastante cuando se inició la codificación napoleónica. también conocidos con el nombre de “títulos valores”. que no era paradigma de la legislación en ese entonces.
patrimonial o fiduciaria. Lo mismo vale para el derecho norteamericano. donde la ley modelo preserva ambas categorías. cabe destacar — se denominaba título-valor al documento relativo a un derecho privado para cuyo ejercicio es necesaria la tenencia. acentuadas por las connotaciones del vocablo security en las leyes federales de valores. que dispensa la omisión de datos literales en estos últimos. el contenido crediticio del derecho cartular es ampliado con los contenidos de participación social.
Sin embargo. En la definición de Brunner — jurista austriaco. conforme a ella.
La categoría unitaria cobró auge en el derecho continental.En el derecho inglés. el documento necesario para ejercitar el derecho literal y autónomo en él mencionado. y representativos de bienes.
. pero su filiación con los documentos cambiarios abre la discusión sobre cada una de sus notas definitorias en cuanto la categoría quiere abarcar aquellas otras especies que en la dicotomía francesa corresponden a los valores mobiliarios. Este enunciado acota la disciplina y gana en precisión. Título de Crédito. la distinción entre negotiable instrument y security responde a un desarrollo similar. fue Vivante quien dio la definición hoy prevaleciente en la doctrina italiana y de otros países.
El rigor cambiario de la forma es atemperado por la dualidad títulos formales y no formales. Esta noción amplia perdura en el derecho germánico y suizo. incluyendo los sudamericanos.
Por razones en parte similares. por oposición a los títulos emitidos en masa cuya transmisión no deja obligados de regreso.1.1. por lo difícil que resulta incluir los títulos nominativos sin forzar las nociones fundamentales.
documento la cualidad de esencialmente transmisible o destinado a circular.Los documentos a la orden forman la clase de los títulos de crédito individuales. Considerando que los titoli di crédito conforman una categoría tendencial más que única.
Así también.2. y por otros problemas.
Todas estas divisiones y clasificaciones sintetizan muchas décadas de incesante debate doctrinario que conforma la categoría títulos-valores. y a veces expresan el enunciado de modo diferente. en la doctrina española hay juristas que expresan su preferencia por la noción amplia de la doctrina germánica.2. la utilidad sistemática de la teoría unitaria es discutida.
. por la escasa afinidad de los títulos cambiarios con los de inversión.
Ø Otros títulos en cambio sólo confieren derechos pecuniarios. en general son representativos de:
Obligaciones dinerarias.
División de los títulos de crédito En cuanto a la clasificación de los valores. si bien confieren también otros derechos al tenedor.2.
un derecho económico. carta de porte. que son negociables en el mercado de valores y pertenecen a un legítimo propietario. además del beneficio pecuniario.
1. conceden. etc. acogiendo lo más usual. (como en el caso de los warants (garantía) y que consiste en un recibo de una mercadería depositada en los docks o almacenes especiales y son negociables). etc.1. podemos decir que los valores se distinguen:
. letras de cambio. el derecho de formar parte de la entidad emisora. existen distintos criterios.2.3. en calidad de socio con voz y voto. de conformidad con la Ley y el estatuto pertinente.2. conocimiento de embarque.
Ø Títulos Valores que dan derecho a su propietario a recibir una cosa determinada. como las obligaciones. los títulos-valores de las compañías mercantiles (como las acciones).1. no
Ø Por la forma de emisión: En singulares y en serie. Ø Por su duración: En títulos de duración a mediano y largo plazo y títulos de vencimiento inmediato.Ø En relación al emisor: En públicos y privados.
. Ø Por la designación del titular: En pecuniarios y dispositivos.
¿Quiénes son y a que se dedican?
La bolsa de valores se denomina de tal forma a un mercado organizado en donde se negocian (compran y venden) fundamentalmente activos de renta variable como son las acciones. debido a que su mecánica.
Un mercado dirigido por órdenes se centra en la actuación de los intermediarios quienes captan las órdenes de compra o de venta de sus clientes. ingresan esas órdenes a la Bolsa y ejecutan las operaciones con los intermediarios que tienen órdenes inversas. los mecanismos e instrumentos técnicos y materiales para la negociación de los mismos. Si no existen compradores no podrá haber una venta. es una “Institución privada de carácter comercial que proporciona en el lugar: la infraestructura.
Sin embargo. muchas veces los mercados de acciones basados en la negociación dirigida por órdenes "order driven". en un corto período de tiempo. La bolsa de valores
.1. o viceversa. una diferente gama de activos en dinero. estando su eficiencia en la capacidad para transformar. a pesar de parecer lógica y equitativa. aún cuando también se negocian títulos de renta fija como obligaciones y bonos. se tornan en ineficientes y por tanto en injustos.CAPÍTULO II
2. o al contrario.
Una de las principales razones para la existencia de un mercado de valores es la satisfacción de las necesidades de liquidez de sus participantes. acaba siendo ineficaz.
por lo que hace necesario mencionar de manera mas precisa algunos términos que faciliten su comprensión. ininterrumpida y simultánea para cada uno de ellos. siendo casi imposible desarrollar una liquidez continua. generalmente espaciados en el tiempo.
2. es que los mercados de valores tienen típicamente un gran número de valores listados. Términos que se utilizan en la bolsa de valores
Propietarios permanentes o temporales de acciones de una sociedad anónima. teniendo como resultado operación lentas en el mercado bursátil y obviamente esto repercute en los inversionistas que no logran comprar o vender cuando así lo deseen
La bolsa de valores es un intermediario entre el emisor y el inversionista en esta actividad se habla de muchos términos que para personas ajenas al medio no son fáciles de entender.
El resultado es que la mayoría de valores papeles registra pocas operaciones.Lo que se observa. Esta situación los acredita como socios de la empresa y los hace acreedores a derechos patrimoniales y corporativos.2.
. los cuales fueron extraídos del manual de operaciones de la bolsa de valores de El Salvador.
Sólo tendrán derecho a dividendos después de que se haya cubierto a las acciones preferentes. en un tiempo predeterminado. También se denominan acciones ordinarias §
Aquellas que se emiten con ciertos privilegios adquiriendo. Se emite con un dividendo determinado que debe pagarse antes de que se paguen dividendos a los tenedores de acciones ordinarias. no
tienen calificación o preferencia alguna. privilegios adicionales o distintos a los originales. §
Acción al portador: Son las acciones suscritas nominalmente. Parte o
fracción del capital social de una sociedad o empresa constituida como tal. §
simple compraventa en la bolsa de valores. de acuerdo con los estatutos sociales de la emisora. así como a la percepción de dividendos. Generalmente no tienen derecho a voto. Tienen derecho a voto general interviniendo en todos los actos de la vida de la empresa (tales como elegir al consejo de administración o decidir las políticas de la empresa).§
Acciones: Partes iguales en que se divide el capital social de una empresa. Dichos derechos se refieren generalmente a la primacía de pago en el caso de liquidación.
La administración de riesgos asegura el cumplimiento de las políticas definidas por los comités de riesgo. Es un elemento esencial para la solvencia de cualquier negocio. concertado en la Bolsa de Derivados. Estos pueden ser: acciones. §
derechos. que devenguen sobre los valores que se tienen en depósito. obligaciones.) §
Activos fijos: Propiedades. en especie o en efectivo. §
Administración del riesgo: Es el proceso mediante el cual se identifica. refuerza la capacidad de análisis. establece procedimientos y controles homogéneos. mide los riesgos y.§
Activo financiero: Son los valores: oro. bienes o derechos que representan una inversión de
capital. define metodología de valoración. dinero y créditos contra terceros. Los precios de los productos derivados son una función de los precios del valor de referencia. bonos. objeto de un Contrato de Futuro o de un
Contrato de Opción. un índice o una canasta accionaría. etc. se mide y se controla la
exposición al riesgo. así como el
nombre genérico que se le da a las inversiones mobiliarias (acciones. §
Activo subyacente: Bien o índice de referencia.
Es la actividad por la que los participantes del mercado de valores se auto imponen normas de conducta y operativas.§
Administración del servicio de pago de los ejercicios de derechos. que devenguen sobre los valores que se tienen en depósito. §
Trámite por el que los valores son aceptados a cotización oficial. con el propósito de realizar evaluaciones y pronosticar tendencias. §
Individuos encargados del estudio de antecedentes. §
Compilación estadística anual del mercado de capitales.
. constituyendo así un orden ético y funcional de carácter gremial complementario al dictado por la autoridad formal. en especie o en efectivo. composición de precios. estados financieros e indicadores bursátiles. fluctuaciones. supervisan su cumplimiento y sancionan su violación.
colocación e intercambio de valores y títulos inscritos y de otros instrumentos financieros. supervisa las actividades de las empresas emisoras y casas de bolsa. en cuanto al estricto apego a las
. Institución responsable de proporcionar la infraestructura. Así mismo. Ø
capital contable. la supervisión y los servicios necesarios para la realización de los procesos de emisión. §
Operación de compra-venta simultánea que tiene por objeto aprovechar el diferencial de precios entre dos o más mercados. §
Institución sede del mercado de valores.
de terceros.§
inversiones. Consiste en la compra de títulos o divisas en aquellos mercados donde el precio sea más bajo y su venta en donde el precio sea más alto. realiza el manejo administrativo de las operaciones y transmite la información respectiva. hace pública la información bursátil.
Obligación emitida por gobiernos soberanos de mercados emergentes en sustitución de deuda bancaria como consecuencia de una renegociación entre el deudor y sus acreedores. §
Relativo a la actividad en Bolsa. §
. y fomenta la expansión y competitividad del mercado de valores. típicamente ofrecen altos intereses y muy alto riesgo. Este tipo de bonos ha sido instrumento muy popular para la compra de paquetes de acciones que permitan el control de una empresa.disposiciones aplicable. los intereses periódicos y otras obligaciones del emisor. las fusiones y las adquisiciones. §
Bonos que se emiten con muy pocas o ninguna garantía o valor de liquidación. las amortizaciones totales o parciales. §
Títulos de deuda emitidos por una empresa o por el Estado. En ellos se especifica el monto a rembolsar en un determinado plazo.
La cámara se sitúa de eje de la transacción convirtiéndose en comprador frente al vendedor y en vendedor frente al comprador. controles internos y toma de riesgos. §
Conjunto de acciones de diferentes series y emisoras que constituye una unidad de referencia para la emisión de contratos de derivados. Bajo el rubro de "calidad crediticia". sus políticas operativas.
instrumentos representativos de deuda y a las empresas emisoras de valores. Evalúan la certeza de pago oportuno del principal e intereses por parte de la emisora y constatan su existencia legal. las calificadoras de valores evalúan la experiencia e historial de la administración de una sociedad de inversión. así como la calidad de los activos que componen la sociedad de inversión.
. la congruencia de la cartera con respecto al prospecto. para establecer el grado de riesgo que dicho instrumento representa para el inversionista.§
Grado de capacidad y oportunidad de pago del emisor a sus inversionistas. a la vez que ponderan su situación financiera §
Organismo que en los mercados financieros ejerce la función de garante de todas las transacciones.
las razones que lo originan pueden ser: por terminación de cupones. brindar asesoría a las empresas en la colocación de valores y a los inversionistas en la constitución de sus carteras. §
Es la venta efectiva de activos financieros. Registro de las operaciones realizadas y del nivel alcanzado por las cotizaciones de los títulos operados en la Bolsa de valores durante una sesión.§
Constituye el cambio físico de un título en circulación. un reverse-split. y realizar transacciones con valores a través de sistemas electrónicos por medio de sus operadores. de acuerdo con los horarios oficiales. §
Término de una sesión bursátil. un split. o a través de intermediación. por la propia entidad emisora. Se ocupan de las siguientes funciones: realizar operaciones de compraventa de valores. por otro. §
Intermediarios autorizados para realizar intermediación en el mercado bursátil. fusión de la emisora o extinción de la emisora. recibir fondos por concepto de operaciones con valores. cambio de razón social de la emisora. Puede conceptuarse también como la actividad conducente a transformar los excedentes de ahorro invirtiéndolos en los diferentes activos
no se realizará la entrega del activo subyacente. adquiere del vendedor el derecho. cuya liquidación se realizará en una fecha futura determinada. Si en el contrato de opción se pacta el pago por diferencias. según corresponda. y el vendedor se obliga a vender o comprar. según se haya acordado en el contrato respectivo. §
Contrato estandarizado. Difiere de un futuro en que es contratado directamente entre las partes. mediante el pago de una prima. en el cual el comprador. sin intervención de una cámara de compensación y sólo puede realizarse hasta su vencimiento. entre otros. a un cierto precio. el activo subyacente al precio convenido. para comprar o vender un activo subyacente.
. pero no la obligación de comprar o vender un activo subyacente a un precio pactado en una fecha futura. El comprador puede ejercer dicho derecho. Si en el contrato de Futuro se pacta el pago por diferencias. cantidad y calidad. no se realizará la entrega del activo subyacente. monto. §
El realizado por dos partes que acuerdan comprar o vender un artículo específico en una fecha futura. De acuerdo con el subyacente es como se determina el tipo de futuro.§
Contrato estandarizado en plazo.
Derechos decretados por las empresas emisoras de acciones. Expresa una diferencia negativa entre los ingresos y los egresos. en la cual el banco o el depósito (según sea el caso) asume la responsabilidad por los valores en depósito. §
Pérdida del valor o poder adquisitivo del dinero.§
Actividad de intermediación definida por el Código de Comercio. con relación a otras divisas. §
Situación creada por los excesos de gastos con relación a los ingresos. referida a la compra o venta de bienes por cuenta de terceros. en moneda nacional. §
Se entenderá por custodia el servicio de guarda física de los valores y/o su registro electrónico en un banco o en una institución para el depósito de valores.
la empresa de factoraje cobra los fondos que se deben obtiene sus ganancias mediante el descuento. y cuyos beneficios serán recibidos por la persona que se designe (el fideicomisario). a descuento. De este modo.
corriente con la esperanza de obtener un beneficio superior al medio que se obtiene normalmente en una operación comercial o financiera. divisas. en las condiciones y términos establecidos en el contrato de fideicomiso. Una compañía vende sus cuentas por
cobrar a un factor. De igual forma. títulos.
de una persona física o moral (el fideicomitente) a una institución que garantice su adecuada administración y conservación (el fiduciario). primeras materias. §
Factoraje: Servicio de cobranza de créditos. etc. La compañía que vende su deuda se beneficia con un mejor flujo de efectivo. valores. §
Financiamiento obtenido a cambio de colocar valores en la bolsa.§
Emisoras: Empresas que emiten títulos de capital y/o de deuda. La especulación se ejerce en torno a la compra y venta de cualquier categoría de bienes de consumo. algunas veces a una subsidiaria de un banco. una firma de factoraje puede ofrecer financiamiento a corto plazo.
Nombre inglés con el que se designa a la sociedad cuya única finalidad es la posesión de participaciones de otras sociedades. a través de una casa de bolsa.
. Diferencias en el precio de un título respecto a un promedio o a un precio base. y otras entidades con alta capacidad de inversión.§
Rango de variación de un determinado valor. para obtener rendimientos. §
Precio que paga el emisor por el uso de los fondos que le son prestados. nacionales o extranjeras que. fondos de pensiones. El interés es una carga para aquél que lo desembolsa y una renta para aquél que lo recibe. La traducción de la palabra es sociedad tenedora. §
Personas físicas o morales. colocan sus recursos a cambio de valores. §
Inversionistas representados por sociedades de inversión.
Espacio en el que se operan los instrumentos de capital (las acciones y obligaciones). las actividades de las personas y entidades operativas que intervienen en el mercado.
Espacio en el que se reúnen oferentes y demandantes de valores. la estructura y operación del Registro Nacional de Valores. su intermediación. y los alcances de las autoridades responsables de promover el desarrollo equilibrado del mercado y la sana competencia. el efectivo acreditado a la(s) cuentas de la contraparte correspondiente.
cuenta(s) de valores del nuevo propietario de los mismos. después de realizar una operación de compraventa de valores.
mediante el cual los intermediarios ingresan órdenes de compra y venta durante un periodo preestablecido. §
bolsa de valores. El precio al cual se negocian los bienes se conoce como precio spot o de contado. §
Operación al cierre: Procedimiento de recepción de órdenes y asignación de valores. para ser ejecutadas al término de la sesión de remates al precio de cierre. §
Precio: Valor monetario que se asigna a un activo. §
negociación y que implica la compra venta de una cantidad de acciones inferior a un lote.
Ultimo Precio Promedio Ponderado calculado durante la jornada bursátil para cada acción listada en la BMV. §
Precio pactado al cual se podrá ejercer el derecho de compra o venta conferido por un título opcional. Para que sea válida. el último hecho de compraventa registrado en la sesión correspondiente. A falta de ambos. El precio ajustado es calculado por la Bolsa. el valor que implique el ejercicio de un derecho corporativo o patrimonial decretado por la emisora en cuestión. Se expresa como una fracción del precio de mercado o valor nominal de dicho título. una postura que pretenda cambiar el precio
. En su defecto. Puede tratarse del precio de cierre de la sesión anterior. el último precio de cierre conocido. §
Precio que se toma de referencia para cada acción al inicio de una sesión bursátil. del precio ajustado (en caso de haber decretado la empresa emisora algún derecho corporativo o patrimonial) o del precio base para la negociación por subasta al inicio de una sesión de remate.§
Precio resultante de aplicar al precio de cierre de una acción.
sino también por los intereses que ofrezca el instrumento. menor al acordado en el último hecho sobre el mismo valor.
. mayor al acordado en el último hecho sobre el mismo valor. §
Precio pactado de una operación concertada a través del sistema electrónico de negociación. anterior a su vencimiento. reintegrando el precio más un premio. §
Beneficio que produce una inversión. Los rendimientos no sólo se obtienen a través de ganancias de capital (diferencia entre el precio de compra y el precio de venta). El rendimiento anualizado y expresado porcentualmente respecto a la inversión se denomina tasa de rendimiento. principalmente en títulos de deuda y por dividendos que decrete la empresa emisora. Esta operación permite obtener un rendimiento por excedentes de tesorería en periodos breves. §
Operación mediante la cual el intermediario entrega al inversionista los títulos a cambio de su precio actual (precio nominal menos descuento).vigente de cualquier título lo debe hacer cuando menos por el monto de una puja. con el compromiso de recomprarlos a un plazo determinado. §
Precio pactado en una operación concertada a través del sistema electrónico de negociación.
se obliga a restituir el capital en una cierta fecha de vencimiento.
respecto al capital comprometido por un instrumento de deuda. §
capital o crédito. ante las
fluctuaciones de precio ocasionadas por los movimientos normales del mercado. El título es emitido a valor nominal.§
Títulos de deuda: Instrumento que representa un compromiso por parte del emisor. En el caso del Depósito de Valores. debe especificar los intereses y amortizaciones si los hubiera. el cambio de propiedad se hará por el
Se entenderá por transferencia el cambio de propiedad de valores. §
Acciones. Estos documentos son objeto de comercio y su cesión o endoso transfiere la propiedad o derechos implícitos.
que aparece en los títulos en el momento de su emisión. a un precio de ejercicio y dentro de un plazo estipulado en el documento
2. estas obligaciones negociables pagan un determinado interés”
. En los títulos de deuda. §
Títulos opcionales de compra o de venta emitidos por intermediarios bursátiles o empresas.
negociables emitidas por alguna empresa. A cambio del pago de una prima. el tenedor adquiere el derecho opcional de comprar o vender al emisor un determinado número de valores a los que se encuentran referidos. el valor nominal es el valor del título a vencimiento. expresado en moneda nacional. como expresión de parte del capital contable que represente y como antecedente para definir el precio de su suscripción.procedimiento de giro o transferencia de cuenta a cuenta.2. §
Es el precio de referencia. es un título de crédito emitido por un ente que toma dinero pero no quiere aumentar su capital. mediante asientos en los registros de la institución.1.
. El “Corro” es el que a viva voz se lleva a cabo en el recinto (piso) de la Bolsa. claro esta que estas acciones tienden a tener un valor nominal mucho mayor que las comunes. El asesor
La acción preferente se le conoce con ese nombre por tener preferencia en el pago de dividendos.2. Ya que este esta fijado previamente. debe realizar las operaciones en Bolsa. en representación de su cliente. corre más riesgo ya que si la empresa registra perdidas tiende a la baja.
Una vez definidos dichos términos.1. el corredor.1.2. dentro del horario establecido para cada mercado.
Existen clases de acciones que se deben de conocer e individualizar para no confundirse al referirse a ellas: La acción común el crecimiento de la empresa incide en el crecimiento de la acción común. le brindará una orientación mostrándole todas las opciones de inversión disponibles y los riesgos que cada una conlleva. que es aquella que crece si la empresa crece y viceversa.
2. por lo que el accionista común. comúnmente llamado corredor. igual su acción puede tender a incrementarse conforme se desarrolle la empresa.
Procedimiento que utilizan actualmente El inversionista debe contactar a cualquiera de las Casas de Bolsa. ya sea por medio del sistema electrónico o a viva voz.
3. El corredor deberá mantener informado a su cliente de cualquier eventualidad. directamente desde su Casa de Bolsa. ya sea en la compra o venta. el período de puja se reduce a un minuto.2.
2. cuyo objeto es el control de la juridicidad y registro de los actos que realicen y contratos que celebren las Bolsas de Valores.
Todos los corredores tienen acceso al sistema electrónico.
2. sugiriéndole el porcentaje de deuda y/o capital a
La Bolsa juega un papel muy importante ya que controla toda operación.1. El sistema de puja permite que terceros puedan ofrecer mejores condiciones de mercado. con el fin que se cumplan las condiciones pactadas al inicio de cada una. Agentes o Casas de Bolsa y Emisores.
Registro del mercado de valores y mercancías: Es el órgano del Ministerio de Economía. a determinar el precio real. con carácter estrictamente
técnico. contribuyendo así.3. en el caso que la operación abierta sea intervenida por una tercera parte interesada. la estructuración de su emisión.
Registro de documentos Para registrar una emisión en Bolsa. la empresa emisora deberá acudir a
una Casa de Bolsa la cual le asesorará en la evaluación de su proyecto. por lo que pueden concretar operaciones sin estar presentes en las instalaciones de la Bolsa.Cada operación está sujeta a un período de puja de dos minutos.
4. o de Wall Street como también se le conoce. el cual de forma objetiva. así como las características para ésta. que para la mayor potencia económica del área. el cual consiste en: recepción de las inversiones.
Durante la vigencia de su emisión la Casa de Bolsa también puede prestarle el servicio de administración de su deuda.
valores mas importantes del mundo como lo es a Bolsa de Nueva York. para su aprobación en Bolsa y en el Registro de Valores y Mercancías. pago de capital e intereses a los inversionistas con los fondos previamente recibidos de la emisora y. si se da el caso. la reinversión de los vencimientos
2. Una vez aprobado el prospecto. traslado de los fondos a la emisora. la Casa de Bolsa deberá contribuir a la recopilación de la información con el fin de elaborar el prospecto de la emisión.
Posteriormente. de acuerdo a la necesidad de la empresa. esta
. el cual es presentado no en orden de importancia.
Asimismo. la Casa de Bolsa es responsable del manejo de la colocación de las emisiones. éste se presenta junto con los documentos legales y financieros. completa y veraz deberá contener datos relevantes de la empresa y de la emisión.emitir. pero si es de tomar en cuenta.
Argentina Ø Bolsa de Comercio de Santiago.solo reconoce a los que aparece en la lista mencionada y es mas solo con esas bolsas tiene relación comercial: • Bolsas mas importantes de América: Ø Bolsa de Bogotá. España Ø Bourse de Paris Ø Lisbon Stock Exchange
. España Ø Bolsa de Madrid. Uruguay Ø Bolsa Nacional de Valores. Brasil Ø Bolsa de Valores de São Paulo.Venezuela Ø Chicago Stock Exchange Ø Mercado de Valores de El Salvador Ø Montreal Stock Exchange Ø New York Stock Exchange Ø Toronto Stock Exchange Ø Vancouver Stock Exchange •
Las Bolsas de valores mas importantes de Europa son: Ø Bolsa de Barcelona. Brasil Ø Bolsa Mexicana de Valores Ø Bolsa de Valores de Caracas . Chile Ø Bolsa de Montevideo. España Ø Bolsa de Valencia. España Ø Bolsa de Bilbao. Ecuador Ø Bolsa de Valores de Rió de Janeiro. Colombia Ø Bolsa de Valores de Guayaquil. Costa Rica Ø Bolsa de Occidente. Colombia Ø Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Ecuador Ø Bolsa de Valores de Quito.
es aun mayor el alcance que tiene al haber abierto su economía al mundo. South Africa Ø Korea Stock Exchange Ø Kuala Lumpur Stock Exchange.
Esto debería de hacernos reflexionar sobre el manejo que actualmente tiene Guatemala en materia económica.Oceanía – África: Ø Australia Stock Exchange Ø Jakarta Stock Exchange. como los extranjeros optar por opciones en dicho país. Indonesia Ø Johanesburg Stock Exchange. ya que tanto los inversionistas salvadoreños pueden tener acceso a los mercados internacionales. observar donde estamos y hacia donde nos
. Malasia Ø National Stock Exchange of India Ø Philippine Stock Exchange Ø Stock Exchange of Singapure Ø Stock Exchange of Thailand Ø Taiwan Stock Exchange Ø The Stock Exchange of Hong Kong Ø Tokyo Stock Exchange
Es notorio el desarrollo la económico de El Salvador pero. Israel Ø Vienna Stock Exchange
Las Bolsas de Valores de Asia .Ø London Stock Exchange Ø The Berlin Stock Exchange Ø The Tel Aviv Stock Exchange.
algo si es evidente de no existir un cambio lo peor que nos puede pasar es que sigamos como estamos.
.dirigimos.
3.CAPÍTULO III
3. en países como Costa Rica y El Salvador ya cuentan con una legislación especifica para desmaterializar valores. A dichos valores desmaterializados se le puede reconocer como "valores representados por medio de anotaciones en cuenta". todos los derechos.
medio de anotaciones en cuenta. en Centroamérica.
Antecedentes La desmaterialización es un proceso moderno de emitir y negociar valores. condiciones y otras disposiciones que contienen los títulos físicos. norteamericanos y en países latinoamericanos como Perú.2. Estas anotaciones en cuenta poseen la misma naturaleza y contienen en si. México.
. en donde cuentan con ambientes parcialmente desmaterializados. Brasil y Colombia.
Debemos de estar bien claros sobre lo que significa la desmaterialización de valores para poder emitir criterio a la hora de buscar una ventaja comparativa entre un sistema electrónico de alta seguridad y el documento físico como forma tradicional de comercio bursátil.1. obligaciones. La desmaterialización de los títulos de crédito
esta siendo adoptado por los mercados de valores europeos.
es procedente describir brevemente el desarrollo de este fenómeno: Ø Uno de los primeros avances que se dieron. Las entidades participantes en dicho sistema de depósito colectivo no efectuaban una entrega física de cada valor vendido. al instituirse los sistemas de depósito centralizado o depósitos colectivos de valores. y en todo caso.Si bien es cierto. sólo efectuaban mensualmente una movilización física de los saldos de valores resultantes de las operaciones efectuadas en el período anterior.
Dada la necesidad de movilizar grandes cantidades de títulos en el mercado de valores.
En ese sentido. nuestro país esta lejos de implementarlo es necesario conocer el procedimiento que en doctrinas extranjeras se mira como el fenómeno de la
desmaterialización. surge en el tratamiento masivo de los títulos en serie a través de su emisión mediante "títulos múltiples" representativos de varias unidades.
Ø Posteriormente. ésta impulsa a la búsqueda de un mecanismo más seguro y que a la vez dé mayor agilidad al sistema. sino que se producía una compensación de compras y ventas de valores iguales. en la mayoría de los países europeos. se inmovilizaban los títulos. este fenómeno había surgido desde los años setenta y ochenta. los cuales eran sustituidos por unas referencias o numeraciones que
representaban a un número dado de valores depositados. llevándonos gran ventaja en el mismo y sirviéndonos de ejemplo en la actualidad.
.Ø Por último.
3. que en una primera fase. prenda. a la orden y al portador. no obstante recientemente la tendencia mayoritaria es convertir el nuevo régimen de discrecional obligatorio. a lo largo de los años sesenta y primeros de los setenta. etc. en nominativos.) que tienen por objeto inmediato el título y por objeto mediato el crédito incorporado en aquél.
Cabe señalar. el título físico ha desaparecido definitivamente siendo sustituido por las anotaciones en cuenta. la sustitución de los títulos por anotaciones contables era voluntaria. en otras palabras. Valga indicar que en Dinamarca.
El titulo valor desmaterializado como documento En los títulos valores. se produce la evolución hacia la desaparición completa del título. como tal. según su forma de circulación. que queda sustituido por anotaciones contables. susceptible de relaciones y negocios jurídicos diversos (cesión. donaciones. depósito.
En el sentido tradicional hasta ahora explicado. el documento o papel contentivo del derecho es una cosa
La tendencia actual en los mercados de valores del mundo va dirigida a la oferta y comercialización de servicios y productos electrónicos. lo que conlleva a la desmaterialización total de los valores. bajo soporte informático. los títulos Valores se han clasificado. Suecia y Francia se ha alcanzado la espiritualización absoluta del título.
bien imprimiendo de su contenido. son aquellos que indican como beneficiario a una persona determinada o a cualquier otra que ésta indique.
instituciones jurídicas como los títulos valores. Los títulos al portador son aquellos que carecen de un beneficiario determinado y en los cuales se tiene como beneficiario a la persona que posea el título para el momento en que se pretenda ejercer los derechos inherentes al crédito en él incorporado.
En Latinoamérica ha constituido tradición la noción de que el título valor supone la existencia de un documento físico. puede ser objeto de reproducción. o compulsándolo por vías de informe o inspecciones.Títulos nominativos.
Cabe destacar que la información electrónica contenida en medios informáticos pertenece al género de los documentos. se manifiesta con especial rigor en el proceso denominado la "desmaterialización" de los títulos valores. La transmisión de estos títulos tiene lugar mediante el endoso y entrega del documento. Los títulos a la orden. son aquellos que tienen como beneficiario a una persona determinada y para su transferencia se requiere la realización de una cesión formal.4. pues además de servir de prueba histórica y representativa de la transacción realizada. como "un documento necesario para ejercitar el derecho literal y autónomo expresado en el mismo". en este sentido sé ha definido al titulo valor.
constituye en nuestro medio. el desenvolvimiento de los mercados financieros y bursátiles.
3. se estableció el concepto de los títulos valores emitidos en masa.5. o pérdida del soporte cartular y la correspondiente sustitución por anotaciones en cuenta. lo que trajo como consecuencia un crecimiento en el número de títulos en circulación y la consecuente dificultad en su manejo. eficiencia. No obstante. seguridad y disminución de costos al mercado de valores.
A esta necesidad de transferencia y almacenamiento por medios electrónicos de los actos jurídicos conectados con el referido título se le ha denominado el fenómeno de la desmaterialización de los títulos valores.Actualmente. Tras la promulgación de la Leyes especificas en materia de Mercado de Capitales en los países que ya lo tienen regulado. tanto a nivel doctrinario como a nivel jurídico-legal. ha exigido un cambio en la noción tradicional de los títulos valores. gracias a los adelantos de la informática. dada su reciente regulación en el marco legal. también es un tema poco conocido a las personas que son ajenas a los campos financieros y bursátiles.
. a efecto de lograr un mejor desarrollo del mismo. uno de los más novedosos.
Con la desmaterialización se busca darle mayor agilidad.
El presente trabajo de investigación pretende dar una idea global sobre la desmaterialización.
por una anotación contable. de los valores mobiliarios. en especial.
. y. una alteración universal del concepto de título valor. la gran difusión en el moderno tráfico jurídico mercantil de los títulos valores. que lo anterior no constituye. se sustituya el documento. soporte del derecho. brindando agilidad y eficiencia a las mismas. De tal manera. ha obligado a que en la mayoría de los países. básicamente en aquellos sectores del mismo (bursátil y bancario).
Modificación que solamente afecta a aquellos títulos que son cotizados y negociados en los mercados de valores.
Sin embargo. dada la constante movilización de gran cantidad de títulos en dichas transacciones.
El enorme volumen de títulos que actualmente son objeto de transacciones en bolsa. ha puesto en evidencia la insuficiencia del mecanismo tradicional de la incorporación del derecho al título o soporte documentado en papel para atender las nuevas necesidades. iniciándose así un proceso de crisis.
Crisis propiciada por la excesiva manipulación y movilización de documentos de un lado a otro en el mercado financiero. en consecuencia.Es importante recalcar el hecho de que los títulos valores seguirán existiendo dentro de las relaciones mercantiles comunes y resaltar que la desmaterialización se produce en el ámbito bursátil. lo que hace necesaria la búsqueda de un sistema alternativo que sustituya esa movilización de grandes cantidades de papel por anotaciones contables.
La anotación en cuenta constituye un sistema que. por el contrario. utilizando básicamente las modernas técnicas informáticas. Por ejemplo los llamados títulos de inversión.
Con la desmaterialización o con la inmovilización de los valores se elimina las inexactitudes derivadas de procesos manuales y del trasiego físico de títulos. optando por la alternativa de su documentación por medios contables o informáticos. Ciertamente.Resulta pertinente manifestar que la representación de valores mediante anotaciones en cuenta no puede extenderse a todos los títulos valores. cabe plantearse la interrogante acerca de. como las acciones y obligaciones de las sociedades anónimas y los títulos de deuda pública. el carácter fungible de los mismos los hace idóneos para no contar con más soporte que el asiento contable. suprime el movimiento de masas de papel y devuelve a los mercados de capitales la agilidad que habían perdido.
La desmaterialización o desincorporación de los valores puede describirse como el fenómeno de pérdida del soporte cartular por parte del valor incorporado.
Ahora bien. en igual forma con la desmaterialización se disminuyen una serie de costos asociados al uso de papel. asegurado con sellos y firmas autógrafas que hasta hace poco venía siendo utilizado con exclusividad-. encontrando su natural marco de aplicación en los valores mobiliarios o valores emitidos en masa o serie (con igual contenido de derechos). en los cuales se prescinde del soporte papel. o si. si estamos ante una simple modificación del soporte del derecho con el fin de dar mayor agilidad a las negociaciones. se trata de una supresión radical del soporte 53
. para sustituirlo por otro que sea más seguro y confiable.
La desaparición del título determina que el derecho no tenga que materializarse.7. de modo tal que el derecho se materializaba. según lo expresa la doctrina alemana. 3. cabe entender que lo que ha desaparecido con la representación del derecho de crédito mediante la anotación en cuenta.
Como respuesta a la anterior interrogante. tradicionalmente se concebía que en los títulos valores el derecho quedaba incorporado a un título o documento de papel. específicamente por la exigencia de la agilidad deseada para el tráfico de los mismos. al analizar el valor o grado de veracidad de los documentos electrónicos.
3. que sea en sí mismo un valor. debe atender a la manera común en que los hechos contenidos en dichos documentos se producen. cuando en realidad se trata de un concepto totalmente diferente. Por lo tanto. no es dable configurar a las anotaciones en cuenta como una especie de título valor o como un simple mecanismo auxiliar en la transmisión o el ejercicio de los derechos incorporados a aquéllos.
Valor probatorio del documento desmaterializado. El documento electrónico “es un medio de prueba no regulado legalmente. es la existencia de incorporación del derecho a soporte alguno. para producir dicho documento en el curso de un procedimiento administrativo o judicial medio de prueba es necesario que el mérito de esa prueba deba realizarse de conformidad con la "regla de sana crítica". convirtiéndose como ya se dijo en cosa mueble. un "derecho-valor". pero
que tampoco se encuentra expresamente prohibido por la Ley. es decir.mismo. Como hemos ya expuesto. alternativo o sustitutivo del título valor.6. razón por la cual el órgano (administrativo o judicial). Objetivo
es transformar las instituciones para que estén a la altura del mercado internacional. Ø Dar seguridad al inversionista al comprar títulos valores en bolsa. agilizando las transacciones en el mercado bursátil. Ø Maximizar la información.
La desmaterialización descansa sobre 3 objetivos primarios los cuales son: Ø Minimizar el riesgo que para los titulares de valores representa el manejo físico de éstos. una herramienta muy importante que en nuestro tiempo es mas que un procedimiento seguro.
.Es importante prestar atención a este punto especifico del tema ya que es de vital importancia que el lector pueda captar en esencia que es lo que pretende esta nueva figura que en muchos países del mundo ya le tienen una figura jurídica que permita que se de.
Estos puntos son los que hacen de esta nueva forma de comercio bursátil.
disposiciones generales en el “Artículo 623.1.Son títulosvalores los documentos necesarios para hacer valer el derecho literal y autónomo que en ellos se consigna.”
Dicho cuerpo legal en relación a los títulos valores del Artículo 623 al 653.
La omisión de tales requisitos no afectará a la validez del negocio que dió origen al documento o al acto. sólo producirán los efectos previstos por el mismo cuando llenen los requisitos señalados por la ley.CAPÍTULO IV
4.1. que ésta no presuma expresamente. Derecho comparado sobre los títulos valores
4. Derecho Mercantil salvadoreño
4.Los documentos y los actos a que se refiere este Título..1. los cuales se transcriben literalmente:
Artículo 626. deberán estar escritos en castellano. para su eficacia.. podrán ser satisfechos por cualquier tenedor legítimo antes de la presentación del título para su aceptación o pago.Nombre del título de que se trate. el que conste en el documento como domicilio del librador y el del obligado.
Artículo 627. se entenderá que el tenedor puede ejercitar sus derechos y el obligado cumplir las prestaciones en cualquiera de ellos.Lugar de cumplimiento o ejercicio de los mismos. II. deberán tener los requisitos formales siguientes:
I.Las prestaciones y derechos que el título incorpora.Los requisitos que el títulovalor o el acto incorporado necesitan.. No podrán
.Los títulosvalores emitidos en El Salvador. se tendrá como tal. tanto los reglamentados por la ley como los consagrados por el uso.Firma del emisor. III. una traducción de su texto a otro idioma.Sin perjuicio de lo dispuesto para las diversas clases de títulosvalores.Artículo 625. pero podrán contener. respectivamente. o el lugar que aparezca junto al nombre de cada uno. IV.
Si no se mencionare el lugar de emisión o el de cumplimiento de las prestaciones o ejercicio de los derechos que el título incorpora. en caso de no expresarse domicilio alguno. además. V. y si en el título se consignan varios lugares..Fecha y lugar de emisión.
El tenedor de un título tiene la obligación de exhibirlo para hacer valer el derecho que en él se consigna.
Artículo 628.. la transmisión del derecho a los intereses y dividendos devengados.
Cuando sea pagado. hurto. la cantidad marcada por la máquina protectora tendrá preferencia sobre las demás.
Artículo 629. en caso de diferencia. en caso de diferencia. por la suma menor consignada.
Se permite el uso de máquinas protectoras para asegurar el importe del títulovalor o las firmas que lo calcen. extravío.El títulovalor que tuviere su importe escrito a la vez en palabras y cifras. por la suma escrita en palabras. Si la cantidad apareciere más de dos veces en palabras o en cifras. se repondrá de conformidad con lo dispuesto en el Capítulo XIII de este Título. Siempre que se haga uso de esta facultad... En los casos de robo.oponerse al adquirente de buena fe las excepciones derivadas del incumplimiento de pactos celebrados para llenar los títulos en blanco. destrucción o deterioro grave.La transmisión del títulovalor implica el traspaso del derecho principal incorporado. debe entregarlo al pagador.
. así como de las garantías y demás derechos accesorios y a falta de estipulación en contrario. valdrá. Si es pagado sólo parcialmente o en lo accesorio.
Artículo 630. el documento valdrá. debe hacer mención del pago en el cuerpo del título.
Artículo 635. el hecho de que en éste aparezcan firmas falsas o de personas imaginarias. salvo disposición legal en contrario. no invalidan las obligaciones derivadas del título en contra de las demás personas que lo suscriban.Los títulosvalores pueden ser nominativos.
.La incapacidad de algunos de los signatarios de un títulovalor. requiere que consten precisamente en el cuerpo del documento.
Artículo 633.. al cumplimiento de las prestaciones y derechos incorporados en favor del titular legítimo.. el título no obligue a alguno de los signatarios o a las personas que aparezcan como tales.El texto literal del documento determina el alcance y modalidades de los derechos y obligaciones consignados.. aunque el título haya entrado en circulación contra la voluntad del suscriptor o después que sobrevino su muerte o incapacidad..El embargo o cualquier gravamen sobre el derecho consignado en el título o sobre las mercancías por él representadas. a la orden o al portador.
La validez de los actos que afecten la eficacia de los títulosvalores. no surtirá efectos si no queda comprendido. o la circunstancia de que. por cualquier motivo.
Artículo 634. en el título mismo. de manera expresa.Artículo 631.La suscripción de un títulovalor obliga a quien la hace.
Cuando no se pueda comprobar si una firma ha sido puesta antes o después de la alteración. conforme al texto original. II.Cuando un títulovalor sea emitido entre dos plazas que tengan diferentes calendarios.En caso de alteración del texto. salvo lo dispuesto en el artículo 979. Ni en los términos legales ni en los convencionales se comprenderá el día que les sirve de punto de partida.
Artículo 637. III... se presume que lo fue antes.
.Las de falta de representación. y los anteriores...Cuando los actos que haya de realizar obligatoriamente el tenedor de un títulovalor deba efectuarlos dentro de un plazo cuyo último día fuere inhábil. el término se entenderá prorrogado hasta el primer día hábil siguiente.
Artículo 639..Artículo 636.Las que se funden en no haber sido el demandado quien firmó el documento. los signatarios posteriores a ella se obligan según los términos del texto alterado.Las de incompetencia de jurisdicción y de falta de personalidad del actor.Cuando se ejerciten acciones derivadas de un títulovalor sólo pueden oponerse las siguientes excepciones:
Artículo 638. Los días feriados que haya en el intermedio. de poder bastante o de facultades legales en quien suscribió el título a nombre del demandado. el día de la emisión se considerará ser el día correspondiente en el calendario del lugar de pago. se contarán en el plazo..
. una firma autógrafa... sin perjuicio de lo dispuesto en el artículo 636.La de alteración del texto del documento o de los actos que en él consten.La representación para suscribir títulosvalores se confiere:
Artículo 641.Los títulosvalores llevarán. o en el depósito de su importe. cuya firma será autenticada por Notario. lo hará a su ruego otra persona.Las que se funden en la suspensión del pago o en la cancelación del títulovalor.Las que se funden en que el título no es negociable. por lo menos..
Artículo 642.Las personales que tenga el demandado contra el actor. V. ordenados judicialmente.Las que se basen en la quita o pago parcial que consten en el texto mismo del documento. y que la ley no presuma expresamente. VI.Las fundadas en la omisión de los requisitos que el título o el acto incorporado deben llenar o contener. XI....... o que no se hayan satisfecho dentro del término que señala el artículo 627. IX. VII..IV.Cuando el que deba suscribir un títulovalor no sepa o no puede firmar.Las de prescripción y caducidad.La de haber sido incapaz el demandado al suscribir el título.
Artículo 640. VIII. X. y las que se basen en la falta de los demás requisitos necesarios para el ejercicio de la acción.
por el solo hecho de su nombramiento. para suscribir títulosvalores. Los límites de esta autorización serán los que señalan los estatutos o poderes respectivos.Los administradores o gerentes de sociedades o empresas mercantiles...
Artículo 645. certifique.
En ambos casos. la representación no tendrá más límites que los consignados por el mandante en el instrumento o carta respectivos.Mediante escritura pública de poder con facultad expresa para ello.Por carta autenticada dirigida al tercero con quien habrá de operar el representante.
En el caso del ordinal I. II.
Artículo 643. se reputan autorizados para suscribir títulosvalores a nombre de ellas.
Artículo 644.El que acepte. gire. otorgue. y en el del ordinal II.I. la representación se entenderá conferida para contratar con cualquier persona. debidamente inscritos. se obliga personalmente como si
. endose o por cualquier otro concepto suscriba un títulovalor en nombre de otro..Cuando la naturaleza de la empresa lo requiera.. sin poder bastante o sin facultades legales para hacerlo. Esta autorización podrá ser de carácter general o especial. emita. el Juez podrá autorizar a los representantes interinos de la sucesión o al curador de la herencia yacente.. sólo con aquélla a quien se haya dirigido la carta autenticada.
se inscribe la emisión de Eurobonos 2006. emitidos en mercados internacionales por parte del Gobierno de El Salvador para ser negociados en la bolsa de valores de El Salvador en mercado secundario.
Ese mismo año. se negociaron las acciones de telefónica El Salvador. premios y utilidades generadas en operaciones de compra-venta de títulosvalores en la bolsa de valores. a 6 años plazo.
. eximiendo del pago de impuestos por la ganancia de capital.
Por otra parte.Se concretaron los estudios necesarios para investigar y evaluar la necesidad de implementar una bolsa electrónica. entidad que hasta ese momento era propiedad del Estado.
En el mes de abril se implementó la clasificación de riesgo para todos los participantes en el mercado bursátil y sus emisiones. seleccionando a la bolsa de Madrid como aliado estratégico en este proyecto y adquiriendo el sistema electrónico de negociación SIBE.
En la parte operativa se implementa un nuevo sistema de liquidación y compensación por neteo.
En ese mismo año.V.3. un desbastador terremoto azotó todo el territorio salvadoreño. S. el cual se acopla a los estándares internacionales.
fomento y cultura bursátil. la Junta Directiva de la bolsa. desarrollándose en el año cuatro desayunos bursátiles y se publicando el libro denominado “diez razones para emitir en bolsa”.2.2. de C. con su nuevo logo y presentación del nuevo formato de boletines mensuales.A.V. Se revisaron los instructivos y circulares vigentes. y además proporcionó colaboración en los proyectos de las Leyes de Desmaterialización y Titularización.2. y a
Año 2001 Entra en vigencia la Ley de Integración Monetaria el 1° de Enero. S. la Junta Directiva de la bolsa se vio obligada a replantear el plan estratégico del año 2001. agrupándose por temas para mayor facilidad de uso de los interesados. reduciendo en un 60% el flujo de efectivo. se lanza la nueva imagen de la compañía. a su denominación actual de bolsa de valores de El Salvador.4. Se elaboró un nuevo “Reglamento General Interno” y el anteproyecto de Ley de Fondos de Inversión. En ese entorno. autorizó el cambio de nombre de mercado de valores.A.
Se procede a la compra de un edificio propio. se concluyó con la etapa de adaptación de la versión SIBE. estableciéndose los parámetros para adaptar los módulos de renta fija y variable.
La Asamblea Legislativa aprobó las reformas de algunos artículos de la Ley del Mercado de Valores. siendo financiado por la venta de los terrenos en Santa Elena pertenecientes a la bolsa de valores y con financiamiento otorgado por el Banco salvadoreño bajo condiciones muy favorables. así como de reportos. el cual entró en vigencia el 29 de enero del 2002.
Con el fin de poder inaugurar el sistema de negociación electrónica en el 2002. Estas reformas. mediante anotaciones electrónicas en cuenta.
Se colabora con la empresa filial CEDEVAL en la elaboración de la Ley de Desmaterialización de Títulos Valores. especialmente el Artículo 10. vienen a insertar a nuestra bolsa dentro de la globalización de los mercados internacionales mediante la facilitación de la incorporación y negociación de títulos extranjeros de una manera más expedita al ser registrada en bolsa de valores salvadoreña.
. y dedicándose esfuerzos en la reestructuración de los códigos de contratación y en la información a ingresar al nuevo sistema. la cual se presentó a la Asamblea Legislativa para su respectiva autorización. 652 de fecha 6 de diciembre del 2001. mediante el Decreto No.
En el mes de agosto. los principales proyectos en los que el sector bursátil requería del apoyo gubernamental.Se realizó un curso de actualización de los agentes corredores.
En septiembre dentro de la XXVIII Asamblea Ordinaria de la FIABV. en el encuentro nacional de la empresa privada (ENADE 2001). con el apoyo de las casas de corredores de bolsa. 2 de Guatemala.
La gerencia de negocios fue creada a mediados del mes de agosto. practicándose un examen final que garantizó la preparación y actualización de los agentes corredores. desarrollada en San José Costa Rica.
Dentro del mismo esfuerzo por ampliar las opciones de inversión. evento en el que se presentó a los tres órganos del Estado. Rolando Duarte Schlageter (Presidente de BVES) como vicepresidente. emitidos por los respectivos gobiernos de esos países. se eligió su nueva Junta Directiva. se participa por primera vez. se inscriben y aprueban para su negociación. en el cual se estudió y analizó la normativa interna de la bolsa. cinco clases Eurobonos. Augusto Acosta Torres (Presidente de la bolsa de Bogotá) como presidente y al Lic. teniendo ésta como principal función abrir nuevos mercados. 2 de Costa Rica y 1 de El Salvador.
. nombrando al Dr.
es decir el 19 de septiembre. adquirió en el mes de febrero el sistema de información bursátil Bloomberg.4. el Lic.
En sesión de Junta General de accionistas de la bolsa desarrollada en el mes de febrero.
Teniendo claro. permitiendo al mismo tiempo un mayor acceso de la población a participar dentro de la bolsa en la adquisición de títulos. se inauguró el edificio propio de la bolsa.2. el cual permite estar al tanto de los movimientos y de los precios de los valores extranjeros de interés para el mercado salvadoreño. por los montos mínimos que el sistema permite invertir ($100 y múltiplos de $100).El 23 de noviembre. que la misión está enmarcada dentro de la globalización. en la cual fue reelecto como presidente de la misma. se reelige la Junta Directiva para el período 2002-2004.
Valores en Cuenta (Decreto Legislativo 742. esta bolsa. durante la celebración anual del día de los corredores de bolsa.
. Rolando Arturo Duarte Schlageter.
4. la cual busca agilizar los diferentes mercados al efectuar los traslados electrónicos de los valores en el momento de realizar la negociación de títulos. Esta ley entra en vigencia 180 días después de su publicación. publicado en el Diario Oficial del 22 de Marzo del 2002).
Carlos Quintanilla Schmidt. Costa Rica.
Año 2003 El 19 de Septiembre.2. inauguró el sistema de negociación electrónica SIBE. el Lic. El sistema SIBE funciona oficial y legalmente desde el día 17 de Junio del año 2002 y constituye una plataforma electrónica que permitirá la integración de los mercados bursátiles de Centroamérica y su interconexión con los mercados bursátiles internacionales. CEDEVAL a celebrado convenios de custodia con instituciones similares de las Bolsas Centroamericanas y con instituciones internacionales como CEDEL y Deutsche Bank.5. el Sr. Antonio Zoido. Guatemala. Vicepresidente de la República. y se dio inicio al proceso de desmaterialización de los valores
. México. y de otras bolsas de valores del continente americano.
Para mayor efectividad y seguridad en el desempeño de sus actividades. Dr. y de Presidentes de la Asociación de bolsas de Valores de Centroamérica. Presidente de la bolsa de Madrid.
4.Se inscriben a lo largo del año los Eurobonos de El Salvador 2032. entró en vigencia la Ley de Anotaciones Electrónicas
en Cuenta. Panamá. en sesión especial que la bolsa llevó a cabo con asistencia del Sr. Panamá y República Dominicana (BOLCEN).
El 14 de junio. así como otros Eurobonos de los siguientes países: Chile.
la de realizarlas. deben pasar del sistema tradicional de negociación de valores por medios electrónicos.
III. se necesita su inserción en el proceso de globalización de los mercados financieros internacionales. Que para una mayor proyección del mercado de valores de El Salvador
ante los inversionistas salvadoreños y extranjeros. se promulgue la ley que garantice a los ciudadanos la libertad de contratarlas y a las instituciones legalmente autorizadas. es indispensable que opere con base en leyes y sistemas tecnológicos avanzados. Que a fin de continuar el desarrollo del mercado de valores nacional.1.
IV.3. que con base a los
principios constitucionales. Que en la Ley del Mercado de Valores existe regulación mínima sobre las mencionadas operaciones.4. lo que hace necesario. Que las bolsas de valores y las centrales de depósito y custodia de valores.3.
Considerando I. Decreto 742 de la asamblea legislativa de la republica de El Salvador
4. para poder operar eficientemente y con seguridad.31
por la ley del Mercado de Valores. incorporados a un registro electrónico y no a un documento. por las demás leyes mercantiles en lo que esté de acuerdo a la naturaleza que es propia de las anotaciones electrónicas en cuenta y por los usos y costumbres bursátiles. Los valores extranjeros se negociarán en El Salvador bajo la forma de representación que adoptó el emisor. administración. – Las anotaciones electrónicas en cuenta representan valores negociables mobiliarios. en su defecto. Su creación. Valores Negociables en el Artículo 1 que dice literalmente:
En esta Ley a las sociedades especializadas en el depósito y custodia de valores se les llamará “Depositarias”. a las bolsa de valores “bolsas”. Las acciones y los valores no agrupados en emisiones podrán representarse por medio de títulos o de anotaciones electrónicas en cuenta.
Toda sociedad podrá representar sus acciones por medio de anotaciones electrónicas en cuenta.4.3.
Los valores desmaterializados o anotados. La representación por medio de anotaciones electrónicas en cuenta es obligatoria para los valores negociables en bolsa. los demás actos que recaen sobre las mismas y su extinción se regirán en ese orden por esta ley y. a las casas 74
. de conformidad al régimen jurídico de su país. para efecto que sean negociadas en Bolsa. esto elimina la opción de que la perdida o destrucción de los títulos al portador diera como resultado la perdida el derecho y lo deja plasmado en el Ley de Anotaciones Electrónicas de Valores en Cuentas Capitulo I de las Disposiciones Generales. a voluntad del emisor. al igual que los titulosvalores. son una especie de valor.2.
a la Superintendencia de Valores. “Banco Central”. “casas”. “Superintendencia”.
. y al Banco Central de Reserva de El Salvador.de corredores de bolsa.
¿podrían ser desmaterializados los cheques u otros títulos como ocurre en Francia con la “Lettre de change relevé”?.
. o los de participación en el capital en Guatemala denominados deventures.
En la actualidad. La desmaterialización
5. son libremente negociables y confieren a sus titulares derechos crediticios o patrimoniales. etc.
Se esta surge para todos aquellos valores que cumplen con la condición de ser emitidos en forma masiva. se desmaterializan los valores emitidos en masa como las acciones o los bonos.
empecemos por dejar claro que esta corriente surge como un medio de facilitar las negociaciones en el mercado bursátil.CAPÍTULO V
que se debe resolver ¿A que títulos aplica ya sean estos individuales o a aquellos que se emiten en masa?. letras de cambio. el patrimonio o las utilidades del emisor. pagares.1. y el claro que no se pueden negociar cheques.
en virtud del incremento acelerado de la delincuencia y por parte del Estado un presupuesto que se queda corto para cumplir con esta necesidad. su fin supremo es la realización del bien común. en conclusión.La desmaterialización.Deberes del Estado. “
Los referidos artículos dejan claro el Estado se esta comprometido a brindar la seguridad que permita que los ciudadanos de la Republica de Guatemala vivan en un ambiente optimo. El Estado de Guatemala se organiza para proteger a la persona y a la familia. la libertad. Es deber del Estado garantizarle a los habitantes de la República la vida.
. norma de máxima jerarquía en es este país establece:
“Artículo 1.Protección a la Persona. la seguridad. es el reemplazo de un objeto físico por signos electrónicos o bits en la memoria de una computadora. “
“Artículo 2.2.. la justicia. En que posición estamos constitucionalmente La Constitución política de la Republica de Guatemala. pero la realidad nacional esta muy alejada del espíritu de dicha norma Constitucional. la paz y el desarrollo integral de la persona. La
desmaterialización en los mercados financieros generalmente ocurre en fases.. Un certificado de acciones puede ser reemplazado por un registro contable que puede ser impreso en un papel o mantenerse en un soporte electrónico como archivo 5.
de manera que se alcance el progreso individual y el desarrollo nacional en beneficio de los guatemaltecos. si bien es cierto la Constitución fue escrita hace 20 años.
Los títulos de Crédito son considerados bienes muebles y el Estado esta constitucionalmente obligado brindar al ciudadano su conservación.
El referido Artículo establece que se deben crear condiciones que faciliten al propietario el uso y disfrute de sus bienes. dentro de esa creación esta la desmaterialización de los títulos de crédito. a través de reformas legislativas y creación de la plataforma que ponga en marcha dichas reformas.Si las instituciones encargadas de brindar seguridad no son suficientes para cumplir su cometido es momento de buscar alternativas que le permitan al Estado cumplir con lo que la constitución le manda. esto daría puerta abierta a todos los guatemaltecos a un medio mas seguro de comercializarlos dentro del mercado bursátil guatemalteco.
Por lo anterior descrito encontramos que el Estado de Guatemala no tiene ningún obstáculo para incorporarse en este proceso. creando leyes que ayuden a proteger a la sociedad.
Si el Estado garantiza el ejercicio de este derecho debe crear las condiciones que faciliten al propietario el uso y disfrute de sus bienes. esta garantía ya existe y si bien es cierto en la constitución no habla de la desmaterialización de los mismos el artículo 39 señala que Se garantiza la
propiedad privada como un derecho inherente a la persona humana. Toda persona puede disponer libremente de sus bienes de acuerdo con la ley. sin el temor de perderlo. cuando no existía la tecnología que hoy tenemos y en la
los costos e ineficiencias que conllevan la custodia de títulos físicos (bóvedas. tener un control manual de éstos o anotar sus numeraciones en documentos de entrega. pólizas.
Costos en general Basta con hacer un contraste para darse cuenta del tremendo cambio que involucra la desmaterialización: los pagos (liquidaciones bursátiles) se hacen en menor tiempo. En cada operación de compraventa ya no es necesaria la manipulación de títulos físicos. se reducen los costos de transacción
5.misma no se encuentra en ninguno de sus artículos algo que haga alusión al hecho que el Estado debe de crear normas que se impulsen al país en la medida en que la tecnología y la ciencias se desarrollen. Si hay menos dificultad en administrar los valores. pólizas flotantes de seguros. etc.
También desaparece el riesgo de pérdida y falsificación de certificados de acciones (títulos físicos).). depósitos. multiplicando procesos de control y registro de cupones (como cuando se pagan dividendos). pero esto se sobre entiende al referirse a la búsqueda del bien común. impresión y elaboración
de títulos y con ellos el costo de manejo y custodia de los mismos.
.2.3. Ventajas de la desmaterialización en el mercado Bursátil
5.3. etc. registros.1.
Para la empresa emisora Reducción de los costos: Se elimina el diseño. sistemas de seguridad contra robo e incendios.3.
3. Con la desmaterialización. entrega de derechos de suscripción preferente.3. este puede comprar y vender valores en un mínimo de tiempo.
5.5. evitando distorsiones en los precios generados por la demora en la entrega de los títulos físicos. se proporciona a los titulares de acciones la información periódica sobre sus tenencias pudiendo decidir rápidamente que negociar
Ø Elimina el costo de personal a cargo de entrega de los títulos. Se hace más fácil para el inversionista estar el tanto de los dividendos. que recaigan sobre sus valores. el inversionista hace su pago e inmediata y simultáneamente recibe la constancia de adquisición.
Para la casa de bolsa Reduce el tiempo en que se lleva a cabo el control de los títulos. Existiendo
transparencia en el mercado.3. Ø Elimina el costo de custodia y manejo de los títulos.
implicaba varias semanas desde que el inversionista había realizado la operación. hasta cuando éste recibía el título físico.
Por el lado del inversionista.4.
efectuadas en el transcurso del día. la cual gozaba de mayor validez en tanto era más antigua.
Diariamente. robo. falsificación. las normas de convivencia social se
fundamentaban en la costumbre. el emisor tiene la opción de tener un estado de cuenta que muestre todas las transacciones realizadas con los valores anotados en cuenta. se podrá negociar el
valor inmediatamente a través de una transferencia electrónica realizada. la cual llevará un control de las posiciones de los valores para oferta pública. permitiéndole al nuevo comprador negociar nuevamente el valor cuando él lo estime conveniente.5.
La desmaterialización un procedimiento ágil y seguro Una vez registrada la operación en el sistema electrónico.4.
Desconfianza en el proceso de desmaterialización En los albores de la humanidad. Es muy conocida la frase: Lo que no está escrito en el papel no existe para el derecho. En dicha cuenta se reflejará cada movimiento correspondiente a las negociaciones realizadas. pérdida.
Cada emisor tendrá su propia cuenta.
5.Lo que elimina el riesgo de traslado.
. deterioro o destrucción del título. Con el correr del tiempo y de acuerdo a las necesidades sociales y económicas el derecho pasa de ser un conjunto de fórmulas rituales a un sistema apoyado en documentos escritos.
El papel es el soporte documental utilizado con mayor intensidad hasta estos años a pesar de las desventajas que tiene. La información sería aproximada
La información analógica se puede recopilar. las cuales son fáciles de encontrar. almacenar y reproducir. Rocío.25
.En nuestra opinión. pero tiende a ser imprecisa y corre el riesgo de hacerse menos precisa cada vez que se transfiere
5. los sistemas de depósitos que se limitaban a inmovilizar el título físico. el registro de transferencias seguía siendo manual y propenso al error humano. es un medio “análogo”: conforme se use una y otra vez sufrirá un deterioro.6. de la teoría a la práctica. tenían el problema de la custodia del valor.
Rodinel Sosa. 16
Como sabemos. Además no siempre se obtendrá una reproducción perfecta (lo cual ocurre con las fotocopias o las reproducciones de un cassette). sin olvidar que su contenido se puede falsificar o adulterar. Para decirlo en una palabra. un papel se puede deteriorar o extraviar y si son muchos se necesita a veces un experto para clasificarlos y mantenerlos ordenados. existe lo que se denomina “dependencia del papel”. Falta establecer la conjunción entre las anotaciones en cuenta y la informática (disciplina que estudia el tratamiento racional y automático de la información. pág.
la desmaterialización y a la inmovilización de valores. Informática jurídica. si bien eliminaban el problema de transportar al nuevo titular.
5. Por lo cual pienso que los títulos valores. electrónico) como un mero registro en cuenta. resulta impropio seguir denominándolo “Títulos” valores a esta categoría de documentos comerciales que no siempre tienen una representación materializada. existen señales de recepción de este fenómeno por parte del derecho. sino la reacción del tráfico mercantil ante la dependencia del papel. el documento electrónico. titulo o valor Así. Si bien no es un concepto proveniente del derecho.
A modo de conclusión la desmaterialización de títulos valores no es mas que el resultado de la fusión de dos procesos: la anotación en cuenta y el auge de la informática. a los que la doctrina y legislación comparada los denomina como “valores negociables”.
La desmaterialización. la encontramos asociada a los valores emitidos en masa.7. a su vez. habiéndose identificado lo materializado con el título (papel) y lo
desmaterializado (sin papel. La pregunta era en ese momento ¿cómo deshacerse del papel? Por medio de una anotación electrónica en cuenta. tenga esta misma denominación genérica y que.
.Ante esta situación. pueden constituir valores en “título” (cuando el valor sea materializado o tenga soporte papel) y valor “cuando este representado por anotación en cuenta (cuando el valor tenga soporte electrónico o conste en un registro). aún se discute en la doctrina si la desmaterialización se puede aplicar a otros títulos valores que no sean aquellos emitidos en masa y que tengan las características mencionadas manteniendo las mismas ventajas de fluidez en el tráfico y seguridad jurídica. la tecnología informática revoluciona la actividad humana planteando un sustituto al certificado físico de acciones.
para tratar de no perder lo que invertimos y aunque no fuese ese el caso que tan rápido podemos realizar transacciones bursátiles análogas y que opciones tenemos de comercio internacional. que sucede si su situación financiera cambia repentinamente. estaríamos en total desventaja.. etc. no tendríamos mas que la opción de esperar a que con suerte se logre sacar al mercado lo antes posible esta acción y encontremos otro inversionista que desconozca lo que ocurre con el emisor y nos haga una oferta. por un lado ayuda a todas las personas tanto jurídicas como individuales a entrar en una nueva era de negocios digitales y por otro lado brinda certeza jurídica sobre la posesión del mismo. Que pasa con aquellas acciones que se compran teniendo una aparente certeza de liquidez por que el emisor es de reconocida estabilidad.
procedimiento y si el tal es de verdad una necesidad nacional o una simple inquietud de mejorar los procedimientos de comercializar los títulos valores dentro de la Bolsa de Valores nacional.
Durante el contenido de la tesis se abordo el idea de que el titulo valor pueda ser robado. extraviado.8.
. que tan rápido lograríamos vender una acción de estas. pero ese clase de riesgos no son los únicos que se corren por estar amarrado a un proceso análogo como el que tenemos.5. falsificado.
El proceso de la desmaterialización tiene dentro del Estado que lo adopta una doble connotación.
Es sencillo darnos cuenta que si nos encontráramos en cualquiera de las situaciones planteadas.
La necesidad es evidente. para encaminar al país. es increíble como un poco de voluntad política puede cambiarlo todo. entonces descartamos que sea un simple procedimiento. solo hace falta ver cuanto tiempo tarda el Estado. en darse cuenta de esto.Las bolsa de valores que no han logrado integrarse a esta nueva etapa no tienen mucho que ofrecer. opto por modernizar su bolsa de valores nacional (Salvadoreña de Valores) y a la vez crearon las instituciones que trabajan de manera conjunta dentro estas operaciones. todo esto se logro con la creación de normas jurídicas que sirven de lineamiento para todos.
. un país con una extensión territorial mas pequeña que Guatemala pero con la visión de incorporarse al mercado global. tenemos el ejemplo mas cercano El Salvador.
tanto con instituciones nacionales como internacionales. favorece a todos los que participan en la creación del mismo y al gobierno en el cumplimiento de su mandato constitucional
Las ventajas que se obtienen con la desmaterialización. en el manejo de información bursátil.
Se logro determinar que la desmaterialización de los títulos de crédito por medio de la anotación electrónica en cuenta es mas seguro y ayudaría al Estado a garantizar la propiedad de los títulos de Crédito que se comercializan en la bolsa de valores nacional. como lo son la celeridad.
4. modernización y certeza jurídica en el traslado de valores.
por medio de una normativa que cree las instituciones necesarias y la modernización de las que ya existen para el manejo eficiente de los mismos.RECOMENDACIONES
1. que permitan que los guatemaltecos puedan optar a opciones más técnicas.
2. ágiles y seguras.
Promover una ley que permita la desmaterialización de valores. para
comercializar en la bolsa de valores nacional.
Que el Estado por medio del Organismo Legislativo promulgue una ley que permita la desmaterialización de los títulos de Crédito.
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