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Estudio sobre los Puestos de Bolsa en Panamá - PDF
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Javier Cortés Zúñiga
1 Autoridad de Protección al Consumidor y Defensa de la Competencia INFORME TÉCNICO N 32 MAYO DE 2013 DIRECCIÓN NACIONAL DE LIBRE COMPETENCIA Estudio sobre los Puestos de Bolsa en Panamá Director Nacional de Libre Competencia: Lic. Oscar García Cardoze Jefe del Departamento de Análisis y Estudios de Mercados: Lic. Manuel De Almeida Preparado por: Aarón Alexander Analista Económico
2 Índice Introducción I. Aspectos Generales de la Bolsa de Valores de Panamá y los Puestos de Bolsa a. Generalidades de la Bolsa de Valores de Panamá BVP b. Qué son los Puestos de Bolsa? c. Requisitos para ser un Puesto de Bolsa d. Listado de Puestos de Bolsa en Panamá II. Leyes que regulan a los Puestos de Bolsa a. Decreto Ley 67 del 1 de septiembre de 2011 que establece el sistema de coordinación y cooperación interinstitucional entre los entes de fiscalización financiera, crea la Superintendencia del Mercado de Valores, reforma Decreto Ley 1 de 1999 y la Ley 10 de 1993 y dicta otras disposiciones. b. Acuerdo 2 del 2004 Sobre Casas de Valores y Asesores de Inversión c. Acuerdo Nº por el cual se reglamentan las normas de conducta, registro de operaciones e información de tarifas. d. Otros Acuerdos. III. Análisis de las comisiones de los Puestos de Bolsa en Panamá a. Tipo de comisiones en transacciones realizadas b. Análisis de las comisiones c. Posibles Prácticas Monopolísticas Conclusiones Recomendaciones Referencias Bibliográficas
3 Introducción La Bolsa de Valores de Panamá ha afianzado su participación en el mercado de intermediación financiera, presentado un incremento constante en los volúmenes de negociación año tras año, pasando de US$ 3.3 millones en el año 1990 hasta US$3,365 millones en el año 2011, además de incorporar mas participantes en calidad de emisores e inversiones y Puestos de Bolsas (que son aquellas Casas de Valores que tienen el derecho de negociar dentro de una bolsa de valores), surgiendo nuevas instituciones en el mercado bursátil. El artículo 86, numeral 3 de la Ley 45 de 31 de octubre de 2007, establece que la ACODECO tiene entre sus funciones la de Investigar y sancionar, dentro de los límites de su competencia, la realización de actos y conductas prohibidos por esta Ley. Por lo anterior, la ACODECO a fin de promover y fortalecer la competencia realiza el presente informe técnico, para conocer las actividades que desempeñan los Puestos de Bolsas en Panamá en aras de descartar posibles distorsiones en el mercado de intermediación financiera que vulneren la libre competencia económica y la libre concurrencia.
4 I. Aspectos Generales de la Bolsa de Valores de Panamá y los Puestos de Bolsa a. Generalidades de la Bolsa de Valores de Panamá BVP La Bolsa de Valores de Panamá, S.A. (en adelante BVP) fue creada a finales de la década de los 80 mediante el trabajo de empresarios del sector privado que tenía como propósito establecer un mecanismo centralizado de negociación de libre oferta y demanda de valores, que tome en consideración estándares que preserven la integridad y la buena práctica en todas operaciones que se desarrollen en el mercado bursátil panameño. La BVP es un mercado organizado que tiene como objetivo la negociación pública de títulos valores, es supervisado y fiscalizado por la Superintendencia del Mercado de Valores en Panamá. En este mercado de intermediación bursátil veremos sociedades mercantiles (casas de valores) que operan mediante puestos de bolsa en un sistema de negociación electrónica o a viva voz. Estas negociaciones se dan en los diversos tipos de mercado que posee la bolsa entre los cuales tenemos: Mercado Primario Mercado Secundario Mercado Secundario (Sin Repo s) Mercado Secundario (Sin Acciones Comunes) Mercado Secundario (Acciones Comunes)
5 Recompra Los Mercados Primario y Secundario han presentado diversas fluctuaciones tanto a la baja como a la alta, no obstante para los últimos tres (3) años reflejan un importante incremento que coincide con el crecimiento económico que está reflejando el país actualmente. Cuadro No.1 MERCADO PRIMARIO Y SECUNDADIO DE LA BVP B/. (000) AÑO MERCADO PRIMARIO MERCADO SECUNDARIO , , , , , , Fuente: BVP. Gráfica No.1 MERCADO PRIMARIO Y SECUNDADIO DE LA BVP B/. (000) MERCADO PRIMARIO MERCADO SECUNDARIO Fuente: BVP.
6 Cuadro No.2 TASA DE CRECIMIENTO ECONOMICO EN PANAMÁ (% de cambio anual del PIB) AÑO CRECIMIENTO ECONÓMICO Gráfica No Fuente: MEF. TASA DE CRECIMIENTO ECONOMICO EN PANAMÁ (% de cambio anual del PIB) CRECIMIENTO ECONÓMICO Fuente: MEF. Actualmente, existen inscritas en la BVP un total aproximado de 121 empresas emisoras pertenecientes a diversos sectores de la economía del país, como por ejemplo: banca, bienes raíces, conglomerados, factoraje, fideicomisos, financieras, fondos, gobierno, hoteles y restaurantes, industria (energía, manufacturera, alimentos), leasing, reforestación, seguros, servicios.
7 b. Qué son los Puestos de Bolsa? Los Puestos de Bolsa son aquellas casas de valores debidamente acreditadas y con licencia para actuar como intermediarios 1 en el mercado bursátil mediante corredores que negocian instrumentos financieros con las empresas interesadas en participar en las operaciones que se desarrollan periódicamente. Los Puestos de Bolsa son fundamentales en el engranaje de una Bolsa de Valores debido a la importancia de sus funciones 2 : Comprar y vender, por cuenta de sus clientes, valores en la bolsa, Comprar y vender, por cuenta propia, valores en la bolsa, Obtener créditos y otorgar a los clientes créditos, siempre que estén directamente relacionados con operaciones de compra y venta de valores, Asesorar a los clientes, en materia de inversiones y operaciones bursátiles y Prestar servicios de administración individual de carteras. c. Requisitos para ser un Puesto de Bolsa 3 En Panamá los puestos de bolsa son negociados mediante subasta pública 4 por la Bolsa de Valores de Panamá, esta última determina el precio base y el número de puestos de bolsa a negociar. 1 Intermediario: toda persona que se dedique al negocio de comprar y vender valores, ya sea por cuenta de terceros o por cuenta propia 2 https://www.bnvalores.com/html/glosarioc.html 3 Bolsa de Valores de Panamá - Procedimiento de Subasta de un Puesto de Bolsa, actualizado al 5 de julio de RI-16 Manual de Subasta de un Puesto de Bolsa, 5/7/06, Nota CNV-6785-DMI y Resolución de 6 de diciembre de 2007
8 Para que una Casa de Valores logre obtener una licencia 5 como puesto de bolsa debe de pasar una serie de requisitos. Una vez se le haya adjudicado un Puesto de Bolsa en la subasta se requiere que la Sociedad cumpla con los siguientes requisitos: 1. Ser persona jurídica. 2. Representar su capital social por acciones nominativas las cuales deberán ser emitidas a favor de personas naturales o jurídicas, en cuyo caso las sociedades deberán revelar a la Bolsa la identidad de los propietarios efectivos de las acciones de la Casa de Valores. 3. Contar con el capital social autorizado y pagado que de cuando en cuando disponga la Junta Directiva, el cual no será inferior a doscientos cincuenta mil balboas (B/.250,000.00). 4. Ser propietario de no menos de 15,000 acciones comunes de la Bolsa de Valores de Panamá, S.A. 5. Dedicarse exclusivamente al negocio de Casa de Valores y demás actividades afines permitidas por la Ley de Valores, a excepción de los bancos. 6. Contar con el personal calificado, y debidamente autorizado por la Comisión Nacional de Valores (actual Superintendencia de Valores de Panamá) cuando fuere del caso, para realizar las actividades. El puesto de Bolsa deberá tener, como mínimo, un Ejecutivo Principal, un Oficial de cumplimiento y un Corredor de Valores. 5 Licencia de Puesto de Bolsa: es la que acredita debidamente a los corredores de valores para actuar en el mercado bursátil.
9 7. Contar con la infraestructura, equipo y recurso humano técnico necesario para poder recibir y ejecutar órdenes de transacción en la Bolsa. 8. Contar con capacidad técnica, administrativa y financiera apropiada para operar el Puesto de Bolsa. 9. Que ni la sociedad, ni sus directores y dignatarios, ni accionistas que representen un poder controlador, hayan sido condenados en Panamá o en el extranjero por la comisión de algún delito que esté tipificado en la ley panameña. 10. Que ni la sociedad, ni sus directores y dignatarios, ni accionistas que representen un poder controlador, hayan sido condenados por violaciones a la ley de valores de Panamá o de cualquier jurisdicción. 11. Que ni la sociedad, ni sus directores y dignatarios, ni accionistas que representen un poder controlador, hayan cometido prácticas deshonestas o contrarias a la ética de la industria bursátil de manera reiterada y contumaz. 12. Cualquier otro que se establezca en la Ley, en los Decretos Reglamentarios y en los Acuerdos que dicte la Comisión Nacional de Valores o en otras disposiciones del presente Reglamento Interno. d. Listado de Puestos de Bolsa en Panamá La BVP abrió sus puertas a inicios de la década de los noventa, siendo esta la primera bolsa valores en nuestro país, en ese entonces operaban un total de ocho (8) puestos de bolsa que manejaban volúmenes de transacciones por un monto aproximado de 35 millones de dólares. Hoy por hoy en la BVP operan un total de 19 puestos de bolsa, que a través de los años han variado de la siguiente manera:
10 Cuadro No.3 TOTAL DE PUESTOS DE BOLSA (Anual) AÑO PUESTOS DE BOLSA Fuente: BVP. Gráfica No.3 TOTAL DE PUESTOS DE BOLSA (Anual) PUESTOS DE BOLSA Fuente: BVP. A través del tiempo la cantidad de Puestos de Bolsas que operan localmente fueron fluctuando a causas de coyunturas de mercado que han incrementado o reducido en su momento los rendimientos de las inversiones y/o los gastos de
11 operación en la actividad bursátil, siendo los años y 2004 los que presentaron una disminución significativa de puestos de bolsa reduciéndose a trece (13). Cuadro No.4 PUESTOS DE BOLSA A DICIEMBRE 2011 AGENTES ECONÓMICOS MMG Bank HSBC Securities (Panamá), S.A. BG Valores, S.A. Citivalores, S.A. Prival Securities, Inc. Global Valores, S.A. Geneva Asset Management B.G. Investment Co. Inc. Multi Securities, Inc. Banco Nacional de Panamá BAC Valores (Panamá) Inc. Bridge Capital of Panama, Corp. Lafise Valores de Panamá, S.A. Interbolsa Panamá, S.A. Credicorp Securities Inc. Tower Securities Inc. SFC Investment, S.A. Financial Pacific, Inc. Valores Cuscatlán Panamá, S.A. Fuente: BVP. Los volúmenes negociados por Puesto de enero a diciembre de 2011 en la Bolsa de Valores de Panamá, presentan que MMG Bank es el líder en compras y ventas en el mercado total bursátil con un 18.9%, luego le sigue HSBC Securities (Panamá), S.A. con 17.9%, BG Valores, S.A. con 12.3% y Citivalores, S.A. con un 12.1%, el resto posee una participación de 8% hacia abajo.
12 Cuadro No. 5 Fuente: Bolsa de Valores de Panamá. MERCADO TOTAL No. Puestos de Bolsa COMPRAS VENTAS 1 BG Valores, S.A. 477, ,931 2 Multi Securities, Inc. 145, ,906 3 Tower Securities Inc. 1,461 21,671 4 MMG Bank 560, ,377 5 HSBC Securities (Panamá), S.A. 604, ,907 6 Interbolsa Panamá, S.A. 13,335 22,592 7 Citivalores, S.A. 408, ,375 8 B.G. Investment Co. Inc. 152, ,477 9 Prival Securities, Inc. 311, , Lafise Valores de Panamá, S.A. 17,016 22, Global Valores, S.A. 205, , Geneva Asset Management 186, , Valores Cuscatlán Panamá, S.A BAC Valores (Panamá) Inc. 41,799 35, Banco Nacional de Panamá 182,994 79, Credicorp Securities Inc. 24,007 4, Bridge Capital of Panama, Corp. 29,616 13, Financial Pacific, Inc SFC Investment, S.A. 3, TOTAL 3,365,401 3,365,401 Es decir que el 61.2% del mercado lo componen las 4 casas de valores antes mencionadas, por lo tanto, podemos decir que es una situación de completa atomización del mercado (Índice C4) 6. 6 El Índice C4 es un indicador económico que permite calcular la concentración de mercado (o falta de competencia en un mercado). Su cálculo es muy simple. Consiste en establecer el porcentaje de participación en el mercado de cada una de las empresas intervinientes en el mismo. Y entonces, el índice C4 se calcula sumando los cuatro mayores valores entre esos porcentajes. La justificación de la forma de cálculo de este índice es también muy sencilla. Si las cuatro mayores empresas participantes de un mercado suman una cuota conjunta de mercado demasiado alta, obviamente allí la competencia no está suficientemente atomizada, pues entre tres o cuatro principales actores no es tan complicado llegar a un acuerdo reservado respecto de los precios, o respecto de la segmentación del mercado, y aún cuando no se establezca ningún acuerdo concreto de asociación o de algún otro tipo.
13 El mercado panameño refleja una diferencia significativa entre las transacciones que se hacen en el mercado internacional con las que se hacen en la bolsa local. Según medio escrito local 7, de 71 casas de valores que existen solo 19 poseen puesto de bolsa local por lo que el resto opera desde Panamá hacia el mundo. II. Ley que regula a los Puestos de Bolsa La Bolsa de Valores de Panamá vela porque los Puestos de Bolsa actúen en estricto cumplimiento de la Ley de Valores de la actual Superintendencia del Mercado de Valores de Panamá, además de hacer cumplir el Reglamento Interno de la Bolsa y propiciar el mejor trato, tanto para compradores como para vendedores. Dado lo anterior, podemos mencionar que existe un decreto de ley y diversos acuerdos que enmarcan aspectos legales que deben cumplir a cabalidad los puestos de bolsa los cuales son: a. Decreto Ley 67 del 1 de septiembre de 2011 Este Decreto Ley establece el sistema de coordinación y cooperación interinstitucional entre los entes de fiscalización financiera, crea la Superintendencia del Mercado de Valores, reforma Decreto Ley 1 de 1999 y la Ley 10 de 1993 y dicta otras disposiciones. 7 Periódico Capital Año 12 No.592 del 21 al 27 de mayo de 2012, página 10
14 Esta reforma ha traído como consecuencia que la Comisión Nacional de Valores sea reemplazada por la actual Superintendencia de Valores, esta última tendrá como objetivo general; supervisar, fiscalizar y regular las actividades del mercado de valores que se desarrollen en o desde la República de Panamá, propiciando la seguridad jurídica de todos los participantes del mercado y garantizando la transparencia con especial protección a los derechos de los inversionistas. En esta ley se han incluido nuevos elementos entre los cuales tenemos; la regulación de la actividad Forex, como parte de las actividades permitidas, pero en forma exclusiva a las casas de valores; la regulación de las entidades calificadoras de riesgo y entidades proveedoras de precio. Es importante mencionar que el texto único Decreto Ley 1 de 1999, hace exclusión a la aplicación de disposiciones de la Ley 45 de 2007 de la Autoridad de Protección al Consumidor y Defensa de la Competencia (ACODECO), en los siguientes términos: Artículo 348. Exclusión y aplicación de disposiciones de la Ley 45 de Las disposiciones contenidas en el Título II de la Ley 45 de 2007 no serán aplicables a los contratos ni a las transacciones que tengan que ver con valores registrados ni a las personas registradas en la Superintendencia en relación con sus operaciones bursátiles. Las disposiciones del Título I de la Ley 45 de 2007 les serán aplicables a las personas sujetas a la fiscalización de la Autoridad de
15 Protección al Consumidor y Defensa de la Competencia (ACODECO).. Acuerdos de la Comisión Nacional de Valores relacionados con las Casas de Valores: b. Acuerdo Nº de 30 de abril de 2004 Por el cual se desarrollan las disposiciones del Título III del Decreto de Ley 1 de 8 de julio de 1999, sobre Casas de Valores y Asesores de Inversión y se derogan los Acuerdos del 19 de mayo de 2000, de 26 de julio de 2000 y de 2 de octubre de 2002 (Modificado por el Acuerdo , el Acuerdo y el Acuerdo ). Este acuerdo adopta las reglas aplicables a las actividades y funcionamiento de las Casas de Valores y Asesores de inversión, corredor de valores, ejecutivo principal y analista. c. Acuerdo N de 1ro de junio de 2004 Por el cual se modifican los Artículos 3, 19 y 20 del Acuerdo No de 25 de junio de 2003, por el cual se reglamentan las normas de conducta, registro de operaciones e información de tarifas. Este acuerdo incluye en su Artículo 22, que las Casas de Valores y Asesores de Inversiones establecerán libremente sus tarifas de comisiones y gastos repercutibles en relación con sus actividades. Deberán establecerse tarifas para todas las operaciones que la entidad realice habitualmente. Se entiende, en todo
16 caso, que concurre la nota de habitualidad cuando las actividades vayan acompañadas de actuaciones comerciales, publicitarias o de otro tipo, tendentes a crear relaciones de clientela, o se basen en la utilización de relaciones de clientela o análogas. 8 d. Otros Acuerdos Acuerdo N que establece las Normas y Principios de Contabilidad Aceptados, Acuerdo N mediante el cual se adoptan las normas aplicables a la forma y contenido de los Estados Financieros y demás información financiera que deban presentar periódicamente a la Comisión las personas registradas o sujetas a reportes según el Decreto Ley No. 1 de 8 de julio de 1999, Acuerdo Nº que fija criterios para el cálculo y aplicación de las Tarifas de Registro y Supervisión que deban pagarse a la Comisión Nacional de Valores y se subrogan los Acuerdos Nº de 4 de agosto de 2000, Nº de 16 de julio de 2001 y Nº de 4 de diciembre de Ver modificación en Acuerdo No , Acuerdo Nº que adopta un nuevo sistema de remisión y presentación mediante sistema electrónico - en línea - de información periódica que debe ser emitida a la Comisión Nacional de Valores, Acuerdo N Por el cual se subroga el Acuerdo No de 3 de febrero de 2005 y se desarrollan las normas de conducta que deberán cumplir las Organizaciones Autorreguladas, Casas de valores, Corredores de valores y Administradores de Inversión para la prevención del delito de blanqueo de capitales y financiamiento del terrorismo al tenor de las disposiciones contenidas en la Ley No. 41 de 2 de 8 Acuerdo No , Artículo 22.
17 octubre de 2000, Ley No. 42 de 2 de octubre de 2000, Ley No. 22 de 9 de mayo de 2002 y Ley No. 50 de 2 de julio de 2003, Acuerdo N por el cual se reglamentan las jurisdicciones reconocidas para casas de valores extranjeras y criterios y requisitos para el otorgamiento de licencias para operar en sistemas de negociación remota. III. Análisis de las comisiones de los Puestos de Bolsa en Panamá Las comisiones que los inversionistas pagan a los Puestos de Bolsa que actúan en la Bolsa de Valores de Panamá son determinadas libremente por cada uno de ellos. Esto lo establece el Manual de Tarifas de la Bolsa de Valores de Panamá en Texto modificado de acuerdo a la Resolución 53 de la Comisión Nacional de Valores de 13 de marzo de 2006, punto 2. Por lo anterior y basados en la facultad legal, la Dirección Nacional de Libre Competencia de la Autoridad de Protección al Consumidor y Defensa de la Competencia, encargado de verificar, proteger y asegurar los procesos de libre competencia económica y la libre concurrencia para garantizar el funcionamiento eficiente del mercado en la República de Panamá, según lo dispone la Ley 45 de 31 de octubre de 2007, envió nota DNLC-OGC /aa al Superintendente de Valores de Panamá, para recopilar información referente a tabla de comisiones mínimas que cobran los Puestos de Bolsa por negociaciones de compra y venta de valores.
18 A. Tipo de comisiones en transacciones realizadas Los puestos de bolsa que actúan en la Bolsa de Valores de Panamá ofrecen una cantidad significativa de servicios a sus clientes entre los cuales podemos mencionar: mantenimiento anual de la cuenta, administración de cartera, comisión única anual, comisión por transacciones de compra/venta de títulos de renta variable y renta fija de (acciones, notas y bonos), pignoración de títulos de valores, Negociación de renta fija de deuda a corto y largo plazo, opciones, penny stocks (acciones), productos estructurados (Notas estructuradas), fondos mutuos, cargos por transacción, depósito de certificado de acciones, rematerialización de valores, mora en reorganizaciones transferencias con pago o sin pago enviadas o recibidas, carta de referencia, investigación y flujo de efectivo, certificación para auditores,, copia de estado de cuenta de inversión o envío de estado de cuenta, trámites investigación sobre la cuenta, cargo por exceso de 6 cheques al mes, cargo por sobregiro no autorizado, garantía bancaria, plataforma, custodia de cuentas, intercambio de fondos, ACH, desmaterialización, cheque de gerencia, comisión repo (recompras), cheques devueltos, retención de estados de cuenta, cuenta inactiva, actividades de reorganización, letras y notas del tesoro, traspaso de valores con pago (dvp), traspaso de valores libre de pago, inmovilización de valores, recibo y entrega libres de pago, forex, cuentas fee based, extensiones de margen, contribuciones, servicios de redención anticipada, agente colocador.
19 B. Análisis de las comisiones Los Puestos de Bolsa generan ingresos mediante el cobro de comisiones por los servicios que ofrecen a sus clientes en el mercado bursátil. En el mercado bursátil de Panamá hemos observado que cada institución mantiene un esquema distinto sobre el cobro de las tarifas y en esencia no hay una distinción generalizada en las tarifas de acuerdo al mercado, con excepción del Banco Nacional de panamá, Global Valores, S.A., Interbolsa panamá, S.A. y Lafise Valores (Panamá), S.A. que mantienen una tarifa distinta para el mercado primario y secundario, y de Tower Securities que mantiene tarifa especial para recompras, los demás Puestos de Bolsa clasifican sus tarifas de otro modo, en su mayoría de acuerdo al tipo de producto cuya compra y venta se ejecuta (Ejemplo: acciones, bonos, cuotas de participación, letras, derivados, etc.). Es importante mencionar que existen una cantidad significativa de servicios financieros, por lo que para este caso en particular tomaremos las tarifas comparativas que presentan los diez (10) puestos de bolsa que alcanzaron un volumen mayor de negociación en el periodo de enero a diciembre de 2011, debido a que éstos representan una parte representativa del mercado total, 96.2%.
20 Cuadro No % El líder del mercado para el periodo en análisis es MMG Bank representando un 18.9% del mercado, seguido por HSBC Securities (Panama), S.A. con 17.9%, BG Valores, S.A. 12.3% y Citivalores, S.A. con 12.1%, el resto de los puestos de bolsa poseen individualmente participaciones de mercado inferiores al 8.7%.Posibles Prácticas Monopolísticas Para determinar si existe algún acto, combinación, arreglo, convenio o contrato entre los agentes económicos, hemos analizado la tabla de comisiones 9 que poseen los agentes económicos competidores del mercado de valores de Panamá para el periodo 2012, a razón de descartar posibles prácticas que vulneren la ley 45 del 31 de octubre de Fuente: Superintendencia del Mercado de Valores de Panamá
21 Es importante mencionar, que las comisiones que hacemos referencia en esta nota técnica son las que cobran los Puestos de Bolsa a los inversionistas en cuanto a los servicios de intermediación financiera, ya que estas últimas son determinadas mediante libre oferta y demanda. A continuación presentamos las tablas de comisión que detallan el nombre del puesto de bolsa y el servicio que brinda. Existen casos en donde no se dispone de información ya sea porque el puesto de bolsa no brinda el servicio o porque la Superintendencia de Valores no cuenta con la data. Iniciamos con los servicios que brindan los puestos de bolsa en cuanto a la emisión de Acciones Preferidas, que son valores representativos de capital social de renta fija, no obstante el pago de dividendos al estar supeditado a los resultados de la empresa da una mayor flexibilidad financiera a la empresa. Las acciones preferentes son similares a la emisión de deuda en el sentido que especifica un pago anual determinado, con la diferencia que la obligación legal de pagar intereses es mucho mayor que la de pagar dividendos en las acciones preferentes Guía Informativa de B.V.E.S.
22 Cuadro No. 7 COMISIÓN DE LOS PUESTOS DE BOLSA EN PANAMÁ No ofrece este servicio No ofrece este servicio No ofrece este servicio No ofrece este servicio No ofrece este servicio No ofrece este servicio No ofrece este servicio El cuadro anterior indica que de los puestos de bolsa analizados, tres (3) presentan este servicio, en donde Multi Segurities, Inc. y HSBC Securities (Panama), S.A. poseen una similitud en el mínimo admitido que asciende a US$75.00, sin embargo las comisiones representadas por montos o porcentajes varían en ambos casos. Por su parte Global de Valores mantiene sus tarifas en el mercado local a un 0.00%, sin embargo veremos más adelante que en cuanto a las acciones con renta variable posee una tarifa del 1% sobre el valor transado.
23 En cuanto a las Acciones, tenemos que estas representan una de las numerosas partes iguales en que se divide el capital social de una compañía anónima y otorgan a sus dueños, idénticos derechos de propiedad sobre el patrimonio de esa compañía, es decir que otorgan a sus tenedores la condición de socios propietarios de la misma, en proporción a su participación. Es decir que una acción corresponde a una parte igual de la propiedad de una empresa, representando una parte alícuota (igual) del capital social de una empresa e incorpora los derechos y obligaciones corporativos y patrimoniales de un socio 11. Cuadro No Guía Informativa de B.V.E.S.
24 Las tarifas que existen en el mercado en cuanto a las acciones con renta variable, presentan diversas alternativas que van desde 1 a 5% del monto de la transacción, con mínimos negociados entre los US$25.00 y US$ Por su parte los Bonos, que son Títulos-valores representativos de una empresa que pueden ser públicos o privados. Mediante esta clase de títulos las empresas o el Estado reciben fondos a un plazo relativamente corto del público en general, para financiar sus proyectos y en contrapartida los bonos devengarán un interés para su poseedor. Estos títulos son por regla general, al portador, negociables en bolsa y con un interés fijo o variable, a este interés se le denomina cupón. Su colocación puede hacerse en el mercado nacional o en los mercados de ámbito internacional 12. Cuadro No. 9 COMISIÓN DE LOS PUESTOS DE BOLSA EN PANAMÁ 12 Glosario Bolsa de Valores de Panamá.
25 El Cuadro anterior presenta el comparativo de las comisiones por venta o compra de títulos de renta fija (notas y bonos), por lo que tenemos diferentes comisiones en este tipo de servicio, además de definir la tasa a cobrar por el puesto de bolsa en cuanto al monto total de la compra o venta, esto hace que la gama sea mayor. En cuanto a las tarifas que existen en el mercado de bonos con renta fija, tenemos que el inversionista posee diversas alternativas que van desde.05 a 3% del monto de la transacción y con mínimos negociados entre los US$20.00 y US$ También existen otros cargos que son incluidos a las cuentas de inversión como lo son los gastos por mantenimiento anual de la cuenta. Cuadro No. 10
26 Los puestos de bolsa reflejan tarifas por mantenimiento anual de la cuenta que van desde US$ a US$214.00, por lo que se puede observar una diferencia en las comisiones por este servicio. Los productos estructurados adquieren diferentes niveles de complejidad y especialización, pero en términos financieros generalmente incluyendo activos de renta fija e instrumentos derivados. A través de esta combinación, en la mayoría de los casos, es posible acotar el potencial de pérdidas/beneficios a parámetros preestablecidos 13. Cuadro No Productos estructurados, Dirección de Informaciones & Estudios Económicos, Bolsa de Comercio de Rosario. Ma. Belén Collatti.
27 Con relación a las tarifas por servicio de productos estructurados tenemos que se observan rangos que van desde 1 al 5% del valor transado. Con respecto a el mercado de los fondos mutuos, podemos decir que estos consisten en una alternativa de inversión que reúne los patrimonios de distintas personas, naturales o jurídicas, para invertirlos en valores de oferta pública y bienes que la ley permita, tarea que es efectuada por una sociedad anónima por cuenta y riesgo de los partícipes o aportantes 14. Cuadro No
28 Los puestos de bolsa presentan tarifas que varían entre los 3 y 5% del valor transado y en otros casos dependerán del prospecto. Con respecto al prospecto pensamos que para una mayor transparencia de las tarifas y comisiones cobradas por los puestos de bolsa, será necesario que se especifique la clasificación de los prospectos, para que exista una información más precisa al inversionista. En los servicios de rematerialización de valores se presentan tarifas que van desde US$75.00 hasta los US$ Existe una similitud entre las tarifas de MMG Bank, Banco Nacional de Panamá y B.G. Investment Co. Inc, no obstante es a la baja, US$ Cuadro No.13

References: artículo 86
 Resolución 
 Artículo 348
 Artículo 22
 Artículo 22
 Resolución