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Timestamp: 2013-12-10 14:35:33+00:00

Document:
EUR-Lex - 32006L0073 - ES
DO L 241 de 2.9.2006, p. 26/58 (ES, CS, DA, DE, ET, EL, EN, FR, IT, LV, LT, HU, NL, PL, PT, SK, SL, FI, SV)
DO L 338M de 17.12.2008, p. 463/525 (MT)
edición especial en búlgaro: Capítulo 06 Tomo 10 p. 135 - 167
edición especial en rumano: Capítulo 06 Tomo 10 p. 135 - 167
Edición especial en croata Capítulo 06 Tomo 004 p. 118 - 150
entr. en vigor: 22/09/2006; entrada en vigor
transposición: 31/01/2007; a más tardar ver art. 53.1
32004L0073 relación Modificado por:
rectif. por 32006L0073R(01) Actos a los que afecta el asunto:
artículo 53.1 Recurso por incumplimiento 62008CA0087 Recurso por incumplimiento 62008CA0143 A53P1 Recurso por incumplimiento 62008CJ0087 Recurso por incumplimiento 62008CJ0143 artículo 53.1 acta de infracción solicitada por 62008CN0087 acta de infracción solicitada por 62008CN0143 Visualizar las medidas nacionales de aplicación
Vista la Directiva 2004/39/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 21 de abril de 2004, relativa a los mercados de instrumentos financieros, por la que se modifican las Directivas 85/611/CEE y 93/6/CEE del Consejo y la Directiva 2000/12/CE del Parlamento Europeo y del Consejo y se deroga la Directiva 93/22/CEE del Consejo [1], y, en especial, su artículo 4, apartado 2, su artículo 13, apartado 10, su artículo 18, apartado 3, su artículo 19, apartado 10, su artículo 21, apartado 6, su artículo 22, apartado 3, y su artículo 24, apartado 5,
(9) Ningún requisito adicional mantenido o impuesto por los Estados miembros de conformidad con la presente Directiva debe restringir o alterar de otro modo los derechos que asisten a las empresas de inversión en virtud de los artículos 31 y 32 de la Directiva 2004/39/CE.
(10) Los riesgos específicos a cuya cobertura respondan los posibles requisitos adicionales que mantengan los Estados miembros en la fecha de aplicación de la presente Directiva han de revestir especial importancia para la estructura de mercado de ese Estado, en particular por lo que atañe al comportamiento de las empresas y los consumidores en ese mercado. Estos riesgos específicos se evaluarán a la luz del régimen normativo establecido por la Directiva 2004/39/CE y sus disposiciones de aplicación. Toda decisión de mantener requisitos adicionales ha de atender debidamente a los objetivos de la citada Directiva de eliminar los obstáculos a la libre prestación de servicios transfronteriza mediante la armonización de la autorización inicial y las condiciones de funcionamiento aplicables a las empresas de inversión.
(11) Las empresas de inversión varían mucho en cuanto a tamaño, estructura y naturaleza de su actividad empresarial. Un régimen normativo debe adaptarse a esa diversidad imponiendo al mismo tiempo determinados requisitos legales fundamentales que resulten apropiados para todas las empresas. Las entidades reguladas deben cumplir con sus obligaciones de alto nivel y adoptar y aplicar las medidas que mejor se adapten a su naturaleza y circunstancias particulares.
(16) Diversas disposiciones de la Directiva 2004/39/CE exigen que las empresas de inversión recopilen y conserven información sobre los clientes y los servicios prestados a los clientes. Cuando esos requisitos comporten la recogida y el tratamiento de datos personales, las empresas deben garantizar que cumplen con las disposiciones nacionales de aplicación de la Directiva 95/46/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 24 de octubre de 1995, relativa a la protección de las personas físicas en lo que respecta al tratamiento de datos personales y a la libre circulación de estos datos [2].
(19) A efectos de las disposiciones de la presente Directiva por las que se establecen las condiciones para externalizar funciones operativas esenciales o importantes o servicios o actividades de inversión, toda externalización que implique la delegación de funciones hasta el punto de que la empresa se convierta en una entidad pantalla debe considerarse que socava las condiciones que debe cumplir la empresa de inversión para ser autorizada y conservar la autorización de conformidad con el artículo 5 de la Directiva 2004/39/CE.
(28) Los informes de inversiones deben considerarse una subcategoría del tipo de información definido como recomendación en la Directiva 2003/125/CE de la Comisión, de 22 de diciembre de 2003, a efectos de la aplicación de la Directiva 2003/6/CE del Parlamento Europeo y del Consejo sobre la presentación imparcial de las recomendaciones de inversión y la revelación de conflictos de intereses [3], pero son aplicables a los instrumentos financieros según se definen en la Directiva 2004/39/CE. Las recomendaciones, del tipo así definido, que no constituyan informes de inversiones según lo definido en la presente Directiva están, no obstante, sujetas a lo dispuesto en la Directiva 2003/125/CE en lo relativo a la presentación imparcial de las recomendaciones de inversión y a la revelación de conflictos de intereses.
(38) Los requisitos impuestos por la presente Directiva, incluidos los relativos a las operaciones personales, la negociación con conocimiento de los informes de inversiones y la elaboración o divulgación de informes de inversiones, son aplicables sin perjuicio de otros requisitos establecidos en la Directiva 2004/39/CE y en la Directiva 2003/6/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 28 de junio de 2003, sobre las operaciones con información privilegiada y la manipulación del mercado (abuso del mercado) [4], y sus respectivas disposiciones de aplicación.
(48) Para determinar qué constituye provisión de información con suficiente antelación a un momento especificado en esta Directiva, las empresas de inversión deben tener en cuenta, habida cuenta de la urgencia de la situación y del tiempo necesario para que el cliente asimile y reaccione a la información específica proporcionada, la necesidad que tiene el cliente de contar con tiempo suficiente para leerla y comprenderla antes de adoptar la decisión de inversión. Normalmente, un cliente necesitará menos tiempo para examinar la información sobre un producto o servicio sencillo o normalizado, o sobre un producto o servicio de un tipo que haya adquirido anteriormente, del que requeriría para un producto o servicio más complejo o desconocido.
(52) La provisión por parte de una empresa de inversión a un cliente de un ejemplar de un folleto que se haya elaborado y publicado de conformidad con la Directiva 2003/71/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 4 de noviembre de 2003, sobre el folleto que debe publicarse en caso de oferta pública o admisión a cotización de valores y por la que se reforma la Directiva 2001/34/CE [5], no debe asimilarse a la provisión por parte de la empresa de la información a un cliente a efectos de las condiciones de funcionamiento establecidas en la Directiva 2004/39/CE y referidas a la calidad y al contenido de dicha información, si la empresa no es responsable conforme a dicha Directiva de la información que figura en el folleto.
(53) La información que una empresa de inversión está obligada a proporcionar a un cliente minorista en lo relativo a costes y gastos asociados incluye la información sobre los acuerdos de pago o ejecución del contrato de prestación de servicios de inversión y de cualquier otro contrato relacionado con un instrumento financiero que se ofrezca. Con este fin, los acuerdos de pago serán generalmente pertinentes cuando un contrato de instrumentos financieros se dé por concluido con una liquidación en efectivo. Los acuerdos de ejecución serán generalmente pertinentes cuando, a su conclusión, un instrumento financiero requiera la entrega de acciones, bonos u obligaciones, warrant, lingotes u otro instrumento o mercancía.
(54) Por cuanto se refiere a los organismos de inversión colectiva (OICVM) regulados por la Directiva 85/611/CEE del Consejo, de 20 de diciembre de 1985, por la que se coordinan las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas sobre determinados organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (OICVM) [6], no es propósito de la presente Directiva fijar el contenido del folleto simplificado que se define en el artículo 28 de la Directiva 85/611/CEE. No debe añadirse información alguna al folleto simplificado como resultado de la aplicación de la presente Directiva.
(57) A efectos del artículo 19, apartado 4, de la Directiva 2004/39/CE, una operación puede resultar inadecuada para el cliente o posible cliente a causa de los riesgos de los instrumentos financieros implicados, el tipo de operación, las características de la orden o la frecuencia de negociación. Una serie de operaciones que resultan adecuadas vistas de forma aislada pueden resultar inadecuadas si la recomendación o las decisiones de negociar se realizan con una frecuencia que no favorece óptimamente los intereses del cliente. En el caso de la gestión de cartera, una operación también puede resultar inadecuada si da lugar a una cartera inadecuada.
(59) A efectos de las disposiciones de la presente Directiva que exigen a las empresas de inversión evaluar la conveniencia de los servicios o productos de inversión ofrecidos o solicitados, un cliente que haya iniciado una serie de negociaciones en relación con un tipo específico de producto o servicio desde antes de la fecha de aplicación de la Directiva 2004/39/CE debe suponerse que tiene la necesaria experiencia y conocimientos para comprender los riesgos que conlleva ese producto o servicio de inversión. Cuando un cliente inicie una serie de negociaciones de ese tipo a través de los servicios de una empresa de inversión, comenzando después de la fecha de aplicación de esa Directiva, no procede exigir que la empresa haga una nueva evaluación con motivo de cada una de las operaciones. Cumple con su deber, de conformidad con el artículo 19, apartado 5, de esa Directiva, a condición de que haga la necesaria evaluación de la conveniencia antes de iniciar ese servicio.
(71) Al ejecutar las órdenes de clientes minoristas y con el fin de determinar si la ejecución es óptima, entre los costes conexos a la ejecución deben figurar las comisiones u honorarios cobrados por la propia empresa de inversión al cliente a determinados fines, en los casos en que la política de ejecución de la empresa contemple más de un centro apto para la ejecución de una cierta orden. En estos casos, han de tomarse en consideración las comisiones y los costes en que pueda incurrir la empresa en los diferentes centros de ejecución, a efectos de evaluar y comparar los resultados que puede obtener el cliente en cada uno de esos centros. Sin embargo, no procede exigir a la empresa que compare los resultados que puede obtener su cliente, basándose en su propia política de ejecución y sus propias comisiones y honorarios, con los que ese mismo cliente pueda obtener a través de otra empresa de inversión que aplique una política de ejecución y una estructura de comisiones u honorarios diferentes. Del mismo modo, tampoco procede exigir que la empresa compare las diferencias existentes entre sus propias comisiones e imputables a diferencias en la naturaleza de los servicios que presta a sus clientes.
(74) Lo dispuesto en la presente Directiva en lo relativo a la política de ejecución se establece sin perjuicio de la obligación general que tiene una empresa de inversión, en virtud del artículo 21, apartado 4, de la Directiva 2004/39/CE, de supervisar la efectividad de sus sistemas y su política de ejecución de órdenes y de evaluar periódicamente los centros que contempla en su política de ejecución de órdenes.
(79) El asesoramiento sobre instrumentos financieros ofrecido en un periódico, diario, revista o cualquier otra publicación dirigidos al público en general (incluido a través de Internet), o en cualquier emisión de radio o televisión, no debe considerarse que constituya una recomendación personal a efectos de la definición de "asesoramiento en materia de inversión" que figura en la Directiva 2004/39/CE.
(81) El asesoramiento genérico sobre un tipo de instrumento financiero no constituye asesoramiento en materia de inversión a efectos de la Directiva 2004/39/CE, ya que esta Directiva especifica que, a efectos de la Directiva 2004/39/CE, el asesoramiento en materia de inversión está restringido al asesoramiento sobre instrumentos financieros concretos. Sin embargo, si una empresa de inversión asesora genéricamente a un cliente sobre un tipo de instrumento financiero que presenta como conveniente para ese cliente, o basado en la consideración de las circunstancias de este, y ese asesoramiento no es en realidad conveniente para el cliente o no está basado en la consideración de sus circunstancias, dependiendo de las circunstancias del caso concreto es probable que la empresa actúe contraviniendo el artículo 19, apartados 1 o 2, de la Directiva 2004/39/CE. En especial, es probable que una empresa que ofrezca a un cliente este tipo de asesoramiento contravenga el requisito del artículo 19, apartado 1, de actuar con honestidad, imparcialidad y profesionalidad con arreglo al interés óptimo de sus clientes. Del mismo modo, o de forma alternativa, es probable que este asesoramiento contravenga lo exigido en el artículo 19, apartado 2, según el cual la información enviada por una empresa a un cliente deberá ser imparcial, clara y no engañosa.
(84) Se ha consultado al Comité de responsables europeos de reglamentación de valores, establecido por la Decisión 2001/527/CE de la Comisión [7], para obtener su asesoramiento técnico.
1) "canales de distribución": los "canales de distribución" en el sentido del artículo 1, apartado 7, de la Directiva 2003/125/CE;
2) "soporte duradero": todo instrumento que permita al cliente almacenar la información dirigida a él personalmente, de modo que pueda recuperarla fácilmente durante un período de tiempo adecuado para los fines para los que la información está destinada y que permita la reproducción sin cambios de la información almacenada;
3) "persona competente": en relación con una empresa de inversión, cualquiera de las siguientes:
4) "analista financiero": persona competente que lleve a cabo la parte fundamental de los informes de inversiones;
5) "grupo": en relación con una empresa de inversión, significa el grupo del que forma parte esa empresa, consistente en una empresa matriz, sus filiales y las entidades en que la empresa matriz o sus filiales tienen participación, así como empresas vinculadas entre ellas por una relación en el sentido del artículo 12, apartado 1, de la Directiva 83/349/CEE del Consejo, de 13 de junio de 1983, basada en el artículo 54, apartado 3, letra g), del Tratado, relativa a las cuentas consolidadas [8];
6) "externalización": cualquier tipo de acuerdo entre una empresa de inversión y un prestador de servicios en virtud del cual este realice un proceso, un servicio o una actividad que en otras circunstancias llevaría a cabo la propia empresa de servicios de inversión;
7) "persona con la que una persona competente tiene una relación de parentesco": cualquiera de las siguientes:
8) "operación de financiación de valores": tiene el significado dado en el Reglamento (CE) no 1287/2006 de la Comisión [9];
9) "alta dirección": persona o personas que efectivamente dirigen las actividades de una empresa de inversión según se indica en el artículo 9, apartado 1, de la Directiva 2004/39/CE.
a) la provisión de dicha información en ese medio resulte apropiada al contexto en que la actividad entre la empresa y el cliente sea, o vaya a ser, llevada a cabo, y
b) la persona a quien se deba facilitar la información, cuando se ofrezca la posibilidad de elegir entre la información en papel o en ese otro soporte duradero, elija específicamente la provisión de la información en ese otro soporte.
(Artículo 13, apartados 2 a 8, de la Directiva 2004/39/CE)Requisitos generales de organización
(Artículo 13, apartado 2, de la Directiva 2004/39/CE)Cumplimiento
(Artículo 13, apartado 5, párrafo segundo, de la Directiva 2004/39/CE)Gestión de riesgos
iii) la adecuación y eficacia de las medidas adoptadas para hacer frente a cualquier posible deficiencia en esas políticas, procedimientos, disposiciones, procesos y mecanismos, con inclusión de los casos en que el personal de la empresa no cumpla dichas disposiciones, procesos y mecanismos o no aplique tales políticas y procedimientos.
(Artículo 13, apartado 5, párrafo segundo, de la Directiva 2004/39/CE)Auditoría interna
c) verificar el cumplimiento de esas recomendaciones;
d) informar sobre los asuntos de auditoría interna de conformidad con el artículo 9, apartado 2.
(Artículo 13, apartado 2, de la Directiva 2004/39/CE)Responsabilidad de la alta dirección
4. A efectos del presente artículo, se entenderá por "órgano de supervisión" el órgano dentro de una empresa de inversión responsable de la supervisión de su alta dirección.
(Artículo 13, apartado 2, de la Directiva 2004/39/CE)Tratamiento de las reclamaciones
(Artículo 13, apartado 2, de la Directiva 2004/39/CE)Significado de operación personal
(Artículo 13, apartado 2, de la Directiva 2004/39/CE)Operaciones personales
a) las personas competentes a que se hace referencia en el apartado 1 estén al corriente de las restricciones en relación con las operaciones personales, así como de las medidas establecidas por la empresa de inversión en relación con las operaciones personales y la revelación de información, de conformidad con el apartado 1;
c) se lleve un registro de las operaciones personales notificadas a la empresa o identificadas por esta, incluidas cualquier autorización o prohibición relacionadas con dichas operaciones.
(Artículo 13, apartado 2, y artículo 13, apartado 5, párrafo primero, de la Directiva 2004/39/CE)Significado de funciones operativas esenciales e importantes
(Artículo 13, apartado 2, y artículo 13, apartado 5, párrafo primero, de la Directiva 2004/39/CE)Condiciones para externalizar funciones operativas esenciales o importantes o servicios o actividades de inversión
c) no deberá ir en menoscabo de las condiciones que debe cumplir la empresa de inversión para recibir la autorización de conformidad con el artículo 5 de la Directiva 2004/39/CE, y para conservarla;
(Artículo 13, apartado 2, y artículo 13, apartado 5, párrafo primero, de la Directiva 2004/39/CE)Prestadores de servicios situados en terceros países
a) el prestador de servicios deberá estar autorizado o registrado en su país de origen para la prestación de ese servicio, y estar sujeto a supervisión prudencial;
b) deberá existir un acuerdo de cooperación apropiado entre la autoridad competente de la empresa de inversión y la autoridad supervisora del prestador de servicios.
(Artículo 13, apartados 7 y 8, de la Directiva 2004/39/CE)Protección de los instrumentos financieros y de los fondos de los clientes
(Artículo 13, apartado 7, de la Directiva 2004/39/CE)Depósito de instrumentos financieros de los clientes
(Artículo 13, apartado 8, de la Directiva 2004/39/CE)Depósito de fondos de los clientes
El párrafo primero no se aplicará a las entidades de crédito autorizadas con arreglo a la Directiva 2006/48/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 14 de junio de 2006, relativa al acceso a la actividad de las entidades de crédito y a su ejercicio (texto refundido) [10], por lo que se refiere a los depósitos definidos en dicha Directiva que mantengan esas entidades.
2. A efectos del apartado 1, letra d), y del artículo 16, apartado 1, letra e), se entenderá por "fondo del mercado monetario habilitado" un organismo de inversión colectiva autorizado con arreglo a la Directiva 85/611/CEE o que esté sujeto a supervisión y, si procede, esté autorizado por una autoridad con arreglo a la legislación nacional de un Estado miembro, y cumpla las siguientes condiciones:
(Artículo 13, apartado 7, de la Directiva 2004/39/CE)Utilización de los instrumentos financieros de los clientes
(Artículo 13, apartados 7 y 8, de la Directiva 2004/39/CE)Informes de auditores externos
(Artículo 13, apartado 3, y artículo 18 de la Directiva 2004/39/CE)Conflictos de intereses potencialmente perjudiciales para los clientes
(Artículo 13, apartado 3, y artículo 18, apartado 1, de la Directiva 2004/39/CE)Política de gestión de los conflictos de intereses
(Artículo 13, apartado 6, de la Directiva 2004/39/CE)Registro de servicios o actividades que originan conflictos de intereses perjudiciales
(Artículo 19, apartado 2, de la Directiva 2004/39/CE)Informes de inversiones
1. A efectos del artículo 25, se entenderá por "informe de inversiones" todo informe u otra información que recomiende o que proponga una estrategia de inversión, de forma explícita o implícita, referente a uno o varios instrumentos financieros o emisores de instrumentos financieros, incluido cualquier dictamen sobre el valor o el precio actual o futuro de tales instrumentos, destinado a los canales de distribución o al público, y en relación con el cual se cumplan las siguientes condiciones:
(Artículo 13, apartado 3, de la Directiva 2004/39/CE)Requisitos organizativos adicionales cuando una empresa elabora y divulga informes sobre inversiones
A efectos del presente apartado, se entenderá por "instrumento financiero conexo" un instrumento financiero cuyo precio se vea directamente afectado por las variaciones del precio de otro instrumento financiero que sea objeto de informes de inversiones, incluidos los derivados sobre ese otro instrumento financiero.
(Artículo 19, apartado 1, de la Directiva 2004/39/CE)Incentivos
(Artículo 19, apartado 2, de la Directiva 2004/39/CE)Condiciones que debe cumplir la información para ser imparcial, clara y no engañosa
(Artículo 19, apartado 3, de la Directiva 2004/39/CE)Información referente a la categorización de los clientes
(Artículo 19, apartado 3, de la Directiva 2004/39/CE)Requisitos generales de información a clientes
b) en todos los casos en que el artículo 3, apartado 3, de la Directiva 2002/65/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 23 de septiembre de 2002, relativa a la comercialización a distancia de servicios financieros destinados a los consumidores, y por la que se modifican la Directiva 90/619/CEE del Consejo y las Directivas 97/7/CE y 98/27/CE [11], no sea aplicable de otro modo, la empresa de inversión cumplirá lo exigido en dicho artículo en relación con el cliente minorista o posible cliente minorista, como si ese cliente o posible cliente fuera un "consumidor" y la empresa de inversión fuera un "proveedor" en el sentido de dicha Directiva.
(Artículo 19, apartado 3, primer guión, de la Directiva 2004/39/CE)Información sobre la empresa de inversión y sus servicios destinada a clientes minoristas y posibles clientes minoristas
(Artículo 19, apartado 3, segundo guión, de la Directiva 2004/39/CE)Información sobre instrumentos financieros
(Artículo 19, apartado 3, primer guión, de la Directiva 2004/39/CE)Requisitos de información con vistas a la salvaguardia de los instrumentos financieros o los fondos de los clientes
(Artículo 19, apartado 3, cuarto guión, de la Directiva 2004/39/CE)Información sobre costes y gastos conexos
(Artículo 19, apartado 3, segundo y cuarto guiones, de la Directiva 2004/39/CE)Información elaborada de conformidad con la Directiva 85/611/CEE
(Artículo 19, apartado 4, de la Directiva 2004/39/CE)Evaluación de la idoneidad
(Artículo 19, apartado 5, de la Directiva 2004/39/CE)Evaluación de la conveniencia
(Artículo 19, apartados 4 y 5, de la Directiva 2004/39/CE)Disposiciones comunes para la evaluación de la idoneidad o conveniencia
(Artículo 19, apartado 6, primer guión, de la Directiva 2004/39/CE)Prestación de servicios sobre instrumentos no complejos
(Artículo 19, apartados 1 y 7, de la Directiva 2004/39/CE)Acuerdo con el cliente minorista
(Artículo 19, apartado 8, de la Directiva 2004/39/CE)Información de obligaciones sobre la ejecución de órdenes no relacionadas con la gestión de cartera
(Artículo 19, apartado 8, de la Directiva 2004/39/CE)Obligaciones de información en lo relativo a la gestión de carteras
(Artículo 19, apartado 8, de la Directiva 2004/39/CE)Obligaciones adicionales de información para operaciones de gestión de cartera o responsabilidad contingente
(Artículo 19, apartado 8, de la Directiva 2004/39/CE)Estados de instrumentos financieros o fondos de los clientes
(Artículo 21, apartado 1, y artículo 19, apartado 1, de la Directiva 2004/39/CE)Criterios de ejecución óptima
A efectos del presente artículo y del artículo 46, se entenderá por "centro de ejecución" un mercado regulado, un SMN, un internalizador sistemático, o un creador de mercado u otro proveedor de liquidez o una entidad que desempeñe en un tercer país una función similar a las funciones desempeñadas por cualquiera de los mencionados.
(Artículo 19, apartado 1, de la Directiva 2004/39/CE)Deber de actuar con arreglo al interés óptimo del cliente por parte de las empresas de inversión que realizan la gestión de carteras y la recepción y transmisión de órdenes
(Artículo 21, apartados 3 y 4, de la Directiva 2004/39/CE)Política de ejecución
(Artículo 22, apartado 1, y artículo 19, apartado 1, de la Directiva 2004/39/CE)Principios generales
(Artículo 22, apartado 1, y artículo 19, apartado 1, de la Directiva 2004/39/CE)Acumulación y atribución de órdenes
(Artículo 22, apartado 1, y artículo 19, apartado 1, de la Directiva 2004/39/CE)Acumulación y atribución de operaciones por cuenta propia
(Artículo 24, apartado 3, de la Directiva 2004/39/CE)Contrapartes elegibles
(Artículo 13, apartado 6, de la Directiva 2004/39/CE)Mantenimiento de registros
(Artículo 4, apartado 1, punto 4, de la Directiva 2004/39/CE)Asesoramiento en materia de inversión
A efectos de la definición de "asesoramiento en materia de inversión" que figura en el artículo 4, apartado 1, punto 4, de la Directiva 2004/39/CE, se entenderá por recomendación personal una recomendación realizada a una persona en su calidad de inversor o posible inversor, o en su calidad de agente de un inversor o posible inversor.
[1] DO L 145 de 30.4.2004, p. 1. Directiva modificada por la Directiva 2006/31/CE (DO L 114 de 27.4.2006, p. 60).
[3] DO L 339 de 24.12.2003, p. 73.
[5] DO L 345 de 31.12.2003, p. 64.
[6] DO L 375 de 31.12.1985, p. 3. Directiva modificada en último lugar por la Directiva 2005/1/CE del Parlamento Europeo y del Consejo (DO L 79 de 24.3.2005, p. 9).
[7] DO L 191 de 13.7.2001, p. 43.
[8] DO L 193 de 18.7.1983, p. 1.
[11] DO L 271 de 9.10.2002, p. 16.

References: artículo 53
 artículo 53
 artículo 4
 artículo 13
 artículo 18
 artículo 19
 artículo 21
 artículo 22
 artículo 24
 artículo 5
 artículo 28
 artículo 19
 artículo 19
 artículo 21
 artículo 19
 artículo 19
 artículo 19
 artículo 1
 artículo 12
 artículo 54
 artículo 9
 artículo 9
 artículo 13
 artículo 13
 artículo 5
 artículo 13
 artículo 16
 artículo 18
 artículo 18
 artículo 25
 artículo 3
 artículo 19
 artículo 46
 artículo 19
 artículo 19
 artículo 19
 artículo 4