Source: http://docplayer.pl/2234802-Do-samodzielnego-ksztalcenia-studentow-1-pojecie-i-istota-ekonomiczna-instytucji-thin-capitalisation.html
Timestamp: 2017-03-26 11:13:30+00:00

Document:
(do samodzielnego kształcenia studentów) 1. Pojęcie i istota ekonomiczna instytucji thin capitalisation - PDF
(do samodzielnego kształcenia studentów) 1. Pojęcie i istota ekonomiczna instytucji thin capitalisation
Download "(do samodzielnego kształcenia studentów) 1. Pojęcie i istota ekonomiczna instytucji thin capitalisation"
1 ALMAMER Szkoła Wyższa KIERUNEK: EKONOMIA PRZEDMIOT: ZARZĄDZANIE PODATKAMI W PRZEDSIĘBIORSTWIE TEMAT WYKŁADU: MODEL EKONOMICZNY THIN CAPITALISATION W KORPORACJACH MIĘDZYNARODOWYCH (do samodzielnego kształcenia studentów) AUTOR TEKSTU: PROF. DR HAB. ROMUALD POLIŃSKI 1. Pojęcie i istota ekonomiczna instytucji thin capitalisation Rozwój międzynarodowych stosunków gospodarczych spowodował, iż znacząca część światowej wymiany handlowej dokonywana jest pomiędzy podmiotami będącymi integralnymi elementami tej samej korporacji. Równocześnie wzrosło znaczenie, jak i zakres międzynarodowych przepływów kapitałowych, w tym także transakcji finansowych zawieranych pomiędzy elementami (członami) korporacji wielonarodowych. Rosnąca skala operacji gospodarczych przeprowadzanych przez poszczególne oddziały korporacji wielonarodowych powoduje, iż istotnego znaczenia ekonomicznego nabiera kwestia sposobu finansowania tych oddziałów. Zasadniczo wyróżnić można dwa podstawowe sposoby finansowania przedsiębiorstwa: finansowanie udziałowe (equity financing) i finansowanie wierzycielskie (debt financing). Zadłużenie spółki wobec jej akcjonariuszy określane jest jako dług podporządkowany (subordinated debt) w odróżnieniu od zadłużenia wobec instytucji kredytowych określanego jako dług główny (senior debt). Obydwa sposoby finansowania rozpatrywane są przez przedsiębiorstwo lub jego udziałowców przez pryzmat wielu czynników, wśród których jednym z najważniejszych są niewątpliwie konsekwencje podatkowe istotnie wpływające na zyski generowane przez przedsiębiorstwo. Wzajemna relacja pomiędzy finansowaniem udziałowym a finansowaniem wierzycielskim oddziału korporacji wielonarodowej, z uwzględnieniem ich specyfiki podatkowej, stanowi przedmiot zainteresowania nie tylko samej korporacji, lecz również władz skarbowych poszczególnych państw. Zaburzenie struktury kapitałowej oddziału korporacji, zlokalizowanego w określonym kraju, prowadzić może bowiem do uszczuplenia wpływów podatkowych danego państwa. 12 W celu zdefiniowania instytucji thin capitalisation (cienkiej względnie niedostatecznej kapitalizacji) niezbędne jest dokonanie pewnych założeń. Przy założeniu, że wymagający finansowania oddział korporacji wielonarodowej domicylowany jest w innym państwie niż sama korporacja, mianem niedostatecznej kapitalizacji określić można taką sytuację, w której, ze względu na istniejące systemy podatkowe poszczególnych państw i zawarte umowy o unikaniu podwójnego opodatkowania, kapitał oddziału korporacji wielonarodowej nie wystarcza na zaspokojenie potrzeb finansowych powstających w trakcie normalnej działalności tego oddziału i z tego względu wymaga on finansowania wierzycielskiego 1. Różnice między finansowaniem udziałowym a wierzycielskim oddziału korporacji wielonarodowej sprowadzają się do następujących kwestii: 1. dochody uzyskane przez oddział korporacji zasadniczo podlegają opodatkowaniu w państwie siedziby oddziału; 2. dywidendy wypłacane przez oddział nie stanowią jego kosztu uzyskania przychodów, równocześnie podlegając podatkowi u źródła (withholding tax); 3. uzyskane od oddziału dywidendy mogą podlegać opodatkowaniu w kraju siedziby korporacji (zazwyczaj jako przychód); 4. w przypadku finansowania wierzycielskiego odsetki stanowią w większości przypadków koszt uzyskania przychodów oddziału 2, równocześnie nie podlegają one lub też podlegają, lecz niższemu niż w przypadku dywidend, podatkowi u źródła; 5. uzyskane od oddziału odsetki stanowią zasadniczo przychód korporacji 3. Z powyższego wynika, iż zazwyczaj, choć nie zawsze, finansowanie wierzycielskie jest korzystniejsze dla oddziału, jak też korporacji jako całości. Należy jednak zauważyć, że taki sposób finansowania działalności jest wysoce niekorzystny dla państwa siedziby oddziału ze względu na erozję bazy podatkowej. Konsekwencją stosowania cienkiej kapitalizacji jest powstanie w wielu państwach regulacji prawnych mających na celu ograniczenie nadmiernego, 1 Vide: The Thin Capitalisation. Report. OECD, Paris 1986; Model Tax Convention on Incom and Capital, OECD, Paris Vide również: H.K. Poliński, Europejskie i amerykańskie regulacje cienkiej kapitalizacji spółek, Glosa. Przegląd Prawa Gospodarczego kwiecień 2001, ss Por. Deductibility of interest and other financing charges in computing income, Cahiers de droit fiscal international, Studies on International Fiscal Law by the International Fiscal Association, Rotterdam 1994, p Por. International aspects of thin capitalisation, Cahiers de droit fiscal international, Studies on International Fiscal Law by the International Fiscal Association, Rotterdam 1996, p.87. 23 w stosunku do zaangażowanego kapitału udziałowego (akcyjnego), finansowania wierzycielskiego podmiotów zależnych, a w efekcie ograniczenie erozji bazy podatkowej 4. 4 Por. International aspects of thin capitalisation, Cahiers de droit fiscal international, Studies on International Fiscal Law by the International Fiscal Association, Rotterdam 1996, p.87. 34 W celu zilustrowania zjawiska niedostatecznej kapitalizacji posłużyć się można następującym przykładem 5. Spółka z siedzibą w kraju A (Spółka A) posiada 100% udziałów w Spółce z siedzibą w kraju B (Spółka B). Osiągnięte przed opodatkowaniem i spłatą odsetek zyski Spółki B wynoszą 100 jednostek. Stawka podatku dochodowego od osób prawnych w kraju A wynosi 45%, a w kraju B 35%. Rozważane są dwa przypadki: pierwszy zakłada, że zyski Spółki B wypłacane są w formie dywidend, w drugim przypadku natomiast Spółka A udziela Spółce B pożyczki, od której odsetki wynoszą 100 jednostek. W tabeli 1. przedstawione jest opodatkowanie transakcji w kraju siedziby Spółki B, przy założeniu niżej wymienionych wariantów opodatkowania: la Kraj B nie nakłada podatku u źródła na dywidendy; Ha Kraj B nakłada 15% podatek u źródła na dywidendy; Ilia Kraj B nakłada 25% podatek u źródła na dywidendy; Ib Kraj B nie nakłada podatku u źródła na odsetki; Ilb Kraj B nakłada 15% podatek u źródła na odsetki; Illb Kraj B nakłada 25% podatek u źródła na odsetki. 5 Por. International aspects of thin capitalisation. Cahiers de droit fiscal international, Studies on International Fiscal Law by the International Fiscal Association, Rotterdam 1996, ppo5 Tabl. 1. Opodatkowanie transakcji w kraju siedziby Spółki B Finansowanie udziałowe Wyszczególnienie wypłata dywidend Finansowanie wierzycielskie wypłata odsetek la Ha Ilia Ib IIb Illb Zyski przed opodatkowaniem i zapłatą odsetek Zapłata odsetek Zyski przed opodatkowaniem Podatek dochodowy od osób prawnych (35%) Dywidendy/odsetki Podatek u źródła na dywidendach (0%,15%,25%) Podatek u źródła na odsetkach (0%,15%,25%) Dywidendy/ odsetki po opodatkowaniu Podatki w kraju B Źródło: International aspects of thin capitalisation, Cahiers de droit fiscal international, Studies on International Fiscal Law by the International Fiscal Association, Rotterdam 1996, p.96. W tabeli 2. przedstawione jest opodatkowanie transakcji w kraju siedziby Spółki A, przy założeniu niżej wymienionych wariantów opodatkowania: la Kraj A opodatkowuje dywidendy i zalicza podatek u źródła nałożony w kraju B (direct credit); Ha Kraj A opodatkowuje dywidendy i zalicza podatek u źródła nałożony w kraju B, a także zapłacony podatek dochodowy od osób prawnych (indirect credit); Ilia Kraj A zwalnia od opodatkowania dywidendy (exemption); Ib Kraj A opodatkowuje odsetki i zalicza podatek u źródła zapłacony w kraju B. 56 Tabela 2. Opodatkowanie transakcji w kraju siedziby Spółki A Wyszczególnienie Dywidendy/ odsetki do opodatkowania Podatek u źródła w Kraju B Podatek dochodowy od osób prawnych (CIT) w Kraju B Dochód do opodatkowania Podatek dochodowy od osób prawnych (CIT) (45%) Zaliczenie podatku u źródła Zaliczenie podatku dochodowego od osób prawnych (CIT) 1 Finansowanie udziałowe - dywidendy Finansowanie wierzycielskie - odsetki Direct credit Indirect credit Wyłączenie (exemption) la IIa Ilia la Ha Ilia la Ha Ilia Ib IIb Illb Podatki w kraju A Dywidendy/ odsetki po opodatkowaniu Podatki razem w obu krajach Źródło: International aspects of thin capitalisation, Cahiers de droit fiscal international, Studies on International Fiscal Law by the International Fiscal Association, Rotterdam 1996, p.98. Z danych zawartych w obu tabelach wynika, iż finansowanie wierzycielskie zasadniczo zmniejsza ogólne obciążenie podatkowe w kraju siedziby oddziału (Kraju B), w skrajnym przypadku - przy braku podatku u źródła - redukując je do zera. Uwzględniając opodatkowanie w kraju siedziby korporacji (Kraj A) możliwe są przypadki, w których korzystniejsze będzie finansowanie udziałowe. Sytuacja taka będzie występować w przypadku braku podatku u źródła w kraju siedziby spółki wypłacającej dywidendę i stosowania metody wyłączenia (exemption) w kraju siedziby spółki otrzymującej dywidendę 6. 6 Por. International aspects of thin capitalisation, Cahiers de droit fiscal international, Studies on International Fiscal Law by the International Fiscal Association, Rotterdam 1996, p.97. 67 Finansowanie wierzycielskie jest również korzystniejsze w przypadku generowania przez spółkę-córkę domicylowaną w innym kraju niż spółka matka wysokich zysków, podczas gdy spółka-matka generuje straty lub też obciążenie podatkowe kraju jej siedziby jest niższe niż w kraju siedziby spółki-córki 7. W literaturze przedmiotu zawarte są również wyniki badań dowodzące, że paradoksalnie niskie stawki podatkowe w kraju siedziby spółki-córki prowadzić mogą do zwiększenia finansowania wierzycielskiego. W określonych przypadkach sytuacja taka będzie zachodzić, zdaniem J.Hinesa 8, również w amerykańskich korporacjach. Zasadniczo problem cienkiej kapitalizacji sprowadza się do podziału uzyskanych podatków pomiędzy krajem siedziby spółki wypłacającej dywidendę lub płacącej odsetki, a krajem siedziby spółki otrzymującej te transfery. W przypadku finansowania wierzycielskiego znaczącą część podatków otrzymuje kraj, w którym ma siedzibę spółka otrzymująca płatności, natomiast większość podatków otrzymuje kraj siedziby spółki dokonującej płatności w przypadku finansowania udziałowego Standardy księgowe cienkiej kapitalizacji Przedsiębiorstwa wielonarodowe, prowadzące działalność gospodarczą na terenie wielu państw w postaci bądź oddziałów bądź też spółek zależnych sporządzają wymagane prawem sprawozdania finansowe. Regulacje prawne krajów, w których działają poszczególne części korporacji, mogą różnić się co do wymaganych sprawozdań finansowych, jak też przyjętych zasad rachunkowości lub terminów ogłaszania sprawozdań finansowych. Znaczna część przedsiębiorstw wielonarodowych sporządza sprawozdania finansowe nie tylko na zasadach i w terminach przewidzianych przez lokalne regulacje prawne, ale także według Międzynarodowych Standardów Rachunkowości (International Accounting Standards - IAS), autoryzowanych przez International Accounting Standards Committee(IASC). Celem działania IASC jest harmonizacja zasad rachunkowości na szczeblu ponadnarodowym. Wypracowane przez tę organizację zasady wyrażone w Standardach nie stanowią co prawda obowiązującego 7 Por. International aspects of thin capitalisation, Cahiers de droit fiscal international, Studies on International Fiscal Law by the International Fiscal Association, Rotterdam 1996, p Por. J.Hines Jr, Credit and deferral as international investment incentives, Journal of Public Economics" 1994, Vol. 55, pp Por. International aspects of thin capitalisation, Cahiers de droit fiscal international, Studies on International Fiscal Law by the International Fiscal Association, Rotterdam 1996, p.97. 78 prawa, jednakże są swoistym punktem czy płaszczyzną odniesienia dla krajowych regulacji rachunkowości, jak i przedsiębiorstw działających w skali międzynarodowej 10. W odniesieniu do zjawiska cienkiej kapitalizacji istotne znaczenie mają, oprócz ogólnie przyjętych zasad rachunkowości, następujące standardy: IAS 12 - Income Taxes i IAS 24 Related Party Disclosure. Celem Międzynarodowego Standardu Rachunkowości (IAS) 12 jest określenie zasad rachunkowego ujęcia w sprawozdaniach finansowych podatków dochodowych. Podatkami w rozumieniu Standardu są krajowe i zagraniczne podatki dochodowe, obejmujące także podatki u źródła (withholding taxes) płatne przez podmiot zależny(subsidiary), stowarzyszony (associate) lub joint venture podmiotowi sporządzającemu sprawozdanie finansowe 11. Zgodnie z zasadą wyrażoną w Standardzie prezentacji podlegają, jako osobne pozycje bilansu, zobowiązania i należności podatkowe podmiotu, a także różnice czasowe związane z inwestycjami w podmioty zależne, oddziały, podmioty stowarzyszone i joint ventures 12. Międzynarodowy Standard Rachunkowości 24 - Related Party Disclosures nakłada obowiązek ujmowania w sprawozdaniach finansowych informacji dotyczących transakcji zawieranych przez podmiot sporządzający sprawozdanie z podmiotami powiązanymi. Standard ten dotyczy w szczególności następujących typów transakcji: umów leasingu, pożyczek, objętych udziałów czy też udzielonych poręczeń 13. Dodatkowo w związku z MSR 24 pozostaje MSR 5 - Information to be disclosed in financial statements -wymagający od podmiotu sporządzającego sprawozdanie finansowe ujawniania znaczących transakcji dokonywanych wewnątrz grupy czy też z podmiotami stowarzyszonymi. Ujawnienia listy znaczących podmiotów zależnych i stowarzyszonych wymagane jest przez IAS 28 Accounting for Investments in Associates Por. International Accounting Standards, International Accounting Standards Committee, London 1998,pp Por. International Accounting Standards, International Accounting Standards Committee, London 1998, pp Por. International Accounting Standards, International Accounting Standards Committee, London 1998, pp Por. International Accounting Standards, International Accounting Standards Committee, London 1998,pp Por. International Accounting Standards, International Accounting Standards Committee, London 1998,pp9 3. Struktura i koszt kapitału /z uwzględnieniem specyfiki przedsiębiorstwa wielonarodowego/ Zasadniczo przedsiębiorstwo (spółka) może być finansowane z dwóch źródeł: kapitału własnego (kapitału udziałowego, akcyjnego) i kapitału obcego (kapitału wierzycielskiego). Mianem kapitału własnego, stanowiącego kapitał wniesiony przez właścicieli przedsiębiorstwa (spółki), określa się następujące pozycje: kapitał akcyjny (udziałowy), zyski zatrzymane (niepodzielone), a także kapitał uzyskany z dodatkowej emisji akcji (udziałów) 15. Za kapitał obcy natomiast powszechnie przyjmuje się zaciągnięte kredyty bankowe, zaciągnięte pożyczki, zobowiązania wobec kontrahentów, a także wyemitowane obligacje 16. Różnice między kapitałem własnym a kapitałem obcym sprowadzają się zasadniczo do okresu zwrotu, płatności i opodatkowania. Kapitał własny jest co do zasady wniesiony do przedsiębiorstwa (spółki) przez jego właścicieli bez określenia terminu zwrotu, natomiast kapitał obcy powierzony jest przedsiębiorstwu co do zasady na określony w umowie okres czasu. Wynikające z kapitału własnego płatności - dywidendy wypłacane są akcjonariuszom (udziałowcom) w zależności od osiągniętego zysku, natomiast odsetki, stanowiące koszt kapitału obcego, wypłacane są wierzycielom w wysokości i terminach wynikających z zawartej umowy, stanowiąc sztywne płatności przedsiębiorstwa. Istotne różnice między kapitałem własnym a kapitałem obcym widoczne są przy analizie skutków podatkowych. Wynikające z kapitału własnego dywidendy nie są uznawane za koszty uzyskaniu przychodu i są wypłacane z zysku netto przedsiębiorstwa, natomiast wynikające z wierzytelności wypłacane odsetki uznawane są za koszty uzyskania przychodów przedsiębiorstwa 17. W teorii finansów przedsiębiorstwa istotne znaczenie przypisuje się pojęciom struktury i kosztu kapitału. Za koszt kapitału powszechnie przyjmuje się średnią ważoną kosztu poszczególnych składników kapitału przedsiębiorstwa 18. Znajomość kosztu kapitału przedsiębiorstwa niezbędna jest między innymi dla ustalenia optymalnej (celowej) struktury kapitału (target capital structure), przy której wartość przedsiębiorstwa będzie maksymalna Por. A.Duliniec, Struktura i koszt kapitału w przedsiębiorstwie, PWN, Warszawa 1998, ss Por. A.Duliniec, Struktura i koszt kapitału w przedsiębiorstwie, PWN, Warszawa 1998, ss.27-29; M.Sierpińska, T.Jachna, Ocena przedsiębiorstwa według standardów światowych, PWN, Warszawa 1998, s Por. A.Duliniec, Struktura i koszt kapitału w przedsiębiorstwie, PWN, Warszawa 1998, s Por. J.Siegel, J.Shim, S. Hartman, Przewodnik po finansach, PWN, Warszawa 1995, s. 124; E.Brigham,Podstawy zarządzania finansami, PWE, Warszawa 1997, tom 2, s Por. A.Duliniec, Struktura i koszt kapitału w przedsiębiorstwie, PWN, Warszawa 1998, s10 Koszt kapitału obcego (wierzycielskiego), tj. kredytów bankowych, zaciągniętych pożyczek, zobowiązań wobec kontrahentów i wyemitowanych obligacji, wyznaczany dla potrzeb obliczenia średniego ważonego kosztu kapitału, to stopa procentowa od długu pomniejszona o oszczędności podatkowe (tax shield), wynikające z faktu odliczania odsetek od podstawy opodatkowania. W konsekwencji koszt kapitału obcego wyznaczany jest za pomocą następującego wzoru 20 : K k0 =k d (l-t), gdzie: Kk 0 - koszt kapitału obcego, kd- stopa oprocentowania długu, T- stawka podatku dochodowego od osób prawnych. Koszt kapitału własnego może być wyznaczony przy użyciu następującego wzoru 21 : gdzie: Kk w - koszt kapitału własnego (akcyjnego), Dz- wartość rocznej dywidendy wypłaconej w ostatnim okresie na akcję zwykłą, Pz- rynkowa cena akcji zwykłej, g - oczekiwana stała stopa wzrostu dywidendy, określona na podstawie lat ubiegłych. Określenie kosztu kapitału własnego pochodzącego z nowej emisji następuje według następującego wzoru 22 : 20 E.Brigham, Podstawy zarządzania finansami, PWE, Warszawa 1997, tom 2, ss M.Sierpińska, T.Jachna, Ocena przedsiębiorstwa według standardów światowych, PWN, Warszawa 1998, s M.Sierpińska, T.Jachna, Ocena przedsiębiorstwa według standardów światowych, PWN, Warszawa 1998, s11 gdzie: Kkwne- koszt kapitału własnego (akcyjnego) z nowej emisji, Dz- wartość rocznej dywidendy wypłaconej w ostatnim okresie na akcję zwykłą, Psz- cena sprzedaży akcji zwykłej, Fsz - koszty emisji i sprzedaży przypadające na akcję zwykłą, g - oczekiwana stała stopa wzrostu dywidendy, określona na podstawie lat ubiegłych. W nauce finansów przyjmuje się, że koszt zysków zatrzymanych (nie podzielonych) jest stopą dochodu wymaganą przez akcjonariuszy od kapitału akcyjnego, jaki firma otrzymuje dzięki tym nie podzielonym zyskom 23. Przedstawione wyżej wzory pozwalają na wyznaczenie średniego ważonego kosztu kapitału przedsiębiorstwa (WACC - weighted average cost of capital). Kosztem tym jest średnia kosztu poszczególnych składników kapitału przedsiębiorstwa ważona udziałem tych składników w kapitale całkowitym, obliczona według następującego wzoru 24 : gdzie: WACC=K k0 W a +K kw W b> WACC średni ważony koszt kapitału przedsiębiorstwa, K ko - koszt kapitału obcego, W a - udział(waga) kapitału obcego w kapitale przedsiębiorstwa, K kw - koszt kapitału własnego, Wb- udział(waga) kapitału własnego w kapitale przedsiębiorstwa. Należy stwierdzić, że brak jest jednolitych wskaźników struktury kapitału (debt-toequity ratio) przyjętych jako optymalne dla wszystkich gałęzi gospodarki, a tym samym dla poszczególnych przedsiębiorstw. Wiele czynników wpływających bezpośrednio lub pośrednio na te wielkości powoduje, że stosunek długu do kapitału może znacznie się różnic między poszczególnymi jednostkami gospodarczymi. Dla przykładu można podać, iż średni wskaźnik długu do kapitału (wyrażony w procentach), przedsiębiorstw amerykańskich notowanych na giełdzie papierów wartościowych, waha się od 1,45% dla przedsiębiorstw zajmujących się 23 E.Brigham, Podstawy zarządzania finansami, PWE, Warszawa 1997, tom 2, ss Por. A.Duliniec. Struktura i koszt kapitału w przedsiębiorstwie, PWN, Warszawa 1998, s12 oprogramowaniem, poprzez 33,82% w wydawnictwach prasowych, aż do około 65% dla przemysłu motoryzacyjnego i stalowego 25. Różnice w poziomie finansowania wierzycielskiego w stosunku do kapitałów własnych przedsiębiorstw występują między poszczególnymi krajami 26. Polski kodeks spółek handlowych nie zawiera nakazu ścisłego dostosowania wielkości kapitału zakładowego (akcyjnego) spółek do rozmiaru (przedmiotu) ich działalności. Nie ustanawia również przepisów mających na celu zapobieganie przypadkom cienkiej kapitalizacji spółek zależnych przez spółki dominujące. Ta materia jest unormowana w ustawie o podatku dochodowym od osób prawnych (CIT), która z dniem 1 stycznia 1999 r. ograniczyła możliwość zaliczenia do kosztów uzyskania przychodów odsetek od pożyczek udzielonych przez podmioty powiązane bezpośrednio 27. Dopuszczalny wskaźnik zadłużenia w stosunku do kapitału zakładowego (akcyjnego) spółki (debt to equity ratio) wynosi 3. Zgodnie z art. 16 ust. 1 pkt 60 i 61 ustawy o CIT przepisy dotyczące cienkiej kapitalizacji stosuje się do odsetek od pożyczek udzielonych przez pożyczkodawców kwalifikowanych, to jest: 1) udziałowca (akcjonariusza) posiadającego co najmniej 25 proc. udziałów (akcji) pożyczkobiorcy, 2) udziałowców (akcjonariuszy) posiadających łącznie co najwyżej 25 proc. udziałów (akcji) pożyczkobiorcy, 3) spółki siostrzane, jeżeli w obu spółkach, tj. u pożyczkodawcy i pożyczkobiorcy, ten sam udziałowiec (akcjonariusz) posiada co najmniej 25 proc. udziałów (akcji). Art. 16 ust. 6 w.w. ustawy stanowi, że powyższy wskaźnik 25 proc. określa się na podstawie liczby praw głosu, jakie w związku z posiadanymi udziałami (akcjami) przysługują udziałowcom (akcjonariuszom). Powiązania o charakterze pośrednim stosuje się natomiast dla ustalenia wartości zadłużenia pożyczkobiorcy wobec podmiotów powiązanych dla cienkiej kapitalizacji. Na moment zapłaty odsetek od pożyczek udzielonych przez pożyczkodawców kwalifikowanych ustala się zadłużenie pożyczkobiorcy, m.in. wobec udziałowców (akcjonariuszy) pożyczkobiorcy posiadającego co najmniej 25 proc. udziałów (akcji). Z art. 11 ust. 5a i 5 b 25 Por. International aspects of thin capitalisation. Cahiers de droit fiscal international, Studies on International Fiscal Law by the International Fiscal Association, Rotterdam 1996, p N.Abuaf, K.Carmody, The cost of capital in Japan and the United States: a tale of two markets. Salomon Brothers, July 1990, p Vide: R.Poliński, Podmioty dominujące a podmioty zależne w gospodarce rynkowej, Ekonomika i Organizacja Przedsiębiorstwa 1996 Nr 4, ss. 9-11; R. Poliński, Podatkowe grupy kapitałowe, Ekonomika i Organizacja Przedsiębiorstwa 1996 Nr 8, ss ; R.Poliński, Kodeks spółek handlowych a dyrektywy Unii Europejskiej, Przegląd Prawa Handlowego 2001 Nr 7, ss O metodach planowania podatkowego stosowanych przez korporacje wielonarodowe w kontekście roli inwestycji zagranicznych w gospodarkach krajów Europy Środkowo-Wschodniej vide: R.Poliński, Prawidłowości transformacji systemów ekonomicznych, Uniwersytet Warszawski, Warszawa 2003, ss13 ustawy o CIT wynika, że powiązania pośrednie mają zastosowanie również do ustalenia kręgu podmiotów powiązanych dla potrzeb regulacji prawnych dotyczących cen transferowych 28. Praktyka zarządzania finansami przedsiębiorstwa wielonarodowego dowodzi, iż istnieje wiele aspektów branych pod uwagę przy wyborze struktury kapitałowej spółki-córki. Istotnego znaczenia nabiera, w skali całego przedsiębiorstwa wielonarodowego, minimalizacja ogólnego kosztu finansowania. Strategia ta powodować będzie, że spółki-córki położone w krajach o niskim koszcie finansowania (po uwzględnieniu podatków) będą posiadać wyższy niż sama korporacja udział finansowania wierzycielskiego. Natomiast spółki-córki domicylowane w krajach o stosunkowo wysokim koszcie finansowania posiadać będą niższe wskaźniki zadłużenia niż przeciętny dla korporacji 29. Korporacja jako taka dąży do osiągnięcia takiej struktury kapitałowej, która w skali globalnej zapewni minimalizację ogólnego kosztu finansowania. Struktura kapitałowa spółkicórki determinowana jest w konsekwencji przez docelową strukturę kapitałową korporacji (target capital structure) Ryzyko inwestycyjne a sposoby finansowania przedsiębiorstwa Decyzje o sposobie finansowania przedsiębiorstwa (spółki) podejmowane są nie tylko z uwzględnieniem przedstawionych wyżej parametrów stricte ekonomicznych. Istnieje szereg innych czynników wpływających na wybór przez udziałowców (akcjonariuszy) określonej struktury kapitałowej przedsiębiorstwa. Struktura kapitałowa ukształtowana w ciągu całego rozwoju firmy macierzystej (korporacji) nie zawsze musi być odpowiednia dla jej filii zagranicznej. Odmienna od firmy macierzystej struktura kapitałowa filii zagranicznej może być determinowana następującymi czynnikami: 1) aganym przez lokalną jurysdykcję minimalnym poziomem kapitałów własnych, 28 Szerzej na ten temat vide: R.Poliński, Ceny transferowe w przedsiębiorstwach powiązanych kapitałowo, Ekonomika i Organizacja Przedsiębiorstwa 1997 Nr 1 ss Por. A.Shapiro, Multinational financial management, Prentice Hall, New York 1995, p Por. D.Eiteman, A.Stonehill, D.Lessard, Multinational business finance, Addison-Wesley 1995, p14 2) prawem podatkowym traktującym w zróżnicowany sposób płatności z tytułu odsetek od pożyczek (kredytów) oraz dywidend i innych zysków (dochodów) kapitałowych, 3) dostępem do lokalnych źródeł funduszy kapitałowych, 4) prawem dewizowym traktującym z różnicowany sposób zagraniczne transfery funduszy pieniężnych 31. Równie istotnymi czynnikami wpływającymi na wybór struktury kapitałowej filii zagranicznej są przewidywane ryzyka polityczne i ekonomiczne kraju siedziby filii. Ryzyko polityczne zwykło się dzielić na makroekonomiczne, umożliwiające charakterystykę ogólnego poziomu ryzyka politycznego w skali danego kraju (country risk) i mikroekonomiczne, odnoszące się do konkretnej branży lub danego banku, przedsiębiorstwa czy projektu inwestycyjnego 32. Wśród najczęściej stosowanych sposobów minimalizacji ryzyka politycznego wymienia się ubezpieczenie inwestycji międzynarodowej lub uzyskanie gwarancji rządowych, negocjowanie i zawarcie umowy inwestycyjnej z rządem państwa goszczącego czy też zaplanowanie udziału w finansowaniu inwestycji zagranicznej akcjonariuszy pochodzących z państwa goszczącego bądź za pośrednictwem lokalnego rynku kapitałowego, bądź też poprzez udziały kapitałowe w tworzonych joint ventures 33. Ryzyko ekonomiczne sprowadza się w zasadzie do ryzyka zmian kursu walutowego i stopy procentowej od kredytów i depozytów (lokat) bankowych. Ryzyko tych zmian rozumiane jest jako nieprzewidziane i nieuwzględnione w strategii finansowej przedsiębiorstwa niekorzystne dla niego zmiany tych dwóch kategorii ekonomicznych. Sposobem minimalizacji ryzyka jest m.in. wykorzystanie nowoczesnych instrumentów finansowych, takich przede wszystkim, jak kontrakty walutowe terminowe (forward), kontrakty walutowe futures, opcje walutowe, transakcje swap i forward rate agreement (FRA). W literaturze przedmiotu wymienia się następujące główne pozapodatkowe czynniki i okoliczności wpływające na zwiększenie atrakcyjności finansowania wierzycielskiego 34 : 31 Por. E.Najlepszy, Międzynarodowe finanse przedsiębiorstw, Bafina, Poznań 1993, s.323; S.Kaushik, L.Krackov, Multinational financial management. International financial analysis and treasury management for the multinational corporation. New York Institute of Finance 1989, pp E.Najlepszy, Międzynarodowe finanse przedsiębiorstw, Bafina, Poznań 1993, s Por. E.Najlepszy, Międzynarodowe finanse przedsiębiorstw, Bafina, Poznań 1993, ss Por. International aspects of thin capitalisation, Cahiers de droit fiscal international, Studies on International Fiscal Law by the International Fiscal Association, Rotterdam 1996, p15 1) ograniczenie odpowiedzialności do wysokości wniesionego kapitału udziałowego (akcyjnego), 2) uproszczone procedury związane z zaciągnięciem pożyczki (brak uciążliwych formalności związanych z podwyższeniem kapitału), 3) uproszczona procedura obsługi pożyczki, to jest spłaty kwoty głównej (principal) i odsetek (interest), 4) udzielona pożyczka nie zmienia wynikających z posiadania udziałów (akcji) praw głosu na walnym zgromadzeniu udziałowców (akcjonariuszy) spółki, 5) przychód z tytułu udzielonej pożyczki (zwrot na inwestycji) zasadniczo nie jest uzależniony od powodzenia działalności spółki, 6) niższe pozapodatkowe koszty zaciągnięcia pożyczki, 7) możliwy wzrost rentowności przedsiębiorstwa przy zaistnieniu efektu dźwigni finansowej (leverage effect), 8) ograniczenie ryzyka kursowego, jako że z reguły kapitał udziałowy (akcyjny) musi być wniesiony w walucie kraju siedziby spółki-córki, a pożyczka może być denominowana w walucie kraju siedziby udziałowca Ocena instytucji cienkiej kapitalizacji 1. Wprowadzone z początkiem 1999 roku regulacje mające na celu przeciwdziałanie negatywnym skutkom cienkiej kapitalizacji stanowią novum w polskim systemie prawa finansowego. Regulacje te są jedną z najnowocześniejszych instytucji prawa podatkowego i miały być w założeniu reakcją ustawodawcy na wynikające z całokształtu systemu podatkowego generalne preferencje dla finansowania wierzycielskiego spółek z siedzibą w Polsce przez ich zagranicznych udziałowców (akcjonariuszy). Idzie tu bowiem głównie o to, że preferencje takie prowadzą do erozji bazy podatkowej i nierównej konkurencji na krajowym rynku. 2. Przyjęte w Polsce regulacje dotyczące cienkiej kapitalizacji oparte są na podejściu obiektywnym, tj. określeniu dopuszczalnego wskaźnika zadłużenia w stosunku do kapitału spółki (debt to equity ratio). Dopuszczalny poziom zadłużenia ustalony został na trzykrotność kapitału spółki. 1516 3. Przepisy o cienkiej kapitalizacji przewidują, jako sankcję za przekroczenie przez spółkę dopuszczalnego poziomu zadłużenia, brak możliwości zaliczenia do kosztów uzyskania przychodów odsetek, w części, w jakiej pożyczka (kredyt) przekroczy tę wartość zadłużenia. 4. Należy stwierdzić, że przepisy o cienkiej kapitalizacji są do pewnego stopnia niejasne, a użyte w nich kluczowe pojęcia niedookreślone. Nie ma przy tym jeszcze ugruntowanej praktyki w zakresie stosowania ww. przepisów, a także orzecznictwa sądowego w tej materii. 5. Przyjęte przez polskiego ustawodawcę, w odniesieniu do zjawiska cienkiej kapitalizacji, podejście obiektywne sprawia, iż przepisy są stosunkowo łatwe w stosowaniu. Wiążący wskaźnik dopuszczalnego poziomu zadłużenia w stosunku do kapitału spółki wyłącza niepewność istniejącą w przypadku stosowania metod ocennych charakterystycznych dla podejścia subiektywnego. Przyjęcie wskaźnika jako istotnego elementu konstrukcji przepisów podatkowych (CIT) powoduje, iż zarówno podatnicy, jak administracja podatkowa stosować muszą mniej skomplikowane, w porównaniu z podejściem subiektywnym, procedury określania zgodności istniejącego stanu faktycznego z obowiązującymi przepisami. 6. Do mniej korzystnych konsekwencji wynikających z przyjętych rozwiązań zaliczyć można głównie to, że regulacja obejmuje wszystkich podatników niezależnie od ich specyficznej, indywidualnej sytuacji. Brak jest również sektorowego, branżowego zróżnicowania wskaźników dopuszczalnej wielkości zadłużenia przedsiębiorstw (spółek) w relacji do ich kapitału. 7. Sztywne określenie jednolitego dopuszczalnego wskaźnika zadłużenia może stanowić zachętę dla spółek nie-rezydentów do wykorzystywania maksymalnego poziomu dopuszczalnego zadłużenia, nawet gdy obiektywne warunki czy też potrzeby spółkipodatnika tego nie wymagają. 8. Obowiązujące przepisy podatkowe nie przewidują możliwości udowodnienia przez podatnika, w przypadku przekroczenia dopuszczalnego wskaźnika, że spółka uzyskałaby na takich samych warunkach pożyczkę/kredyt od podmiotów niepowiązanych. Rozwiązanie takie nie jest zgodne z wyrażonym w raporcie OECD z 1986 r. Thin Capitalisation stanowiskiem tej organizacji. 1617 9. Przedmiotowe regulacje podatkowe wprowadzane były w momencie, gdy w Polsce obowiązywał system pełzającego kursu walutowego (crawling peg). Wobec wprowadzenia w Polsce kursu płynnego (floating), charakteryzującego się dużą zmiennością (volatility), w przypadku gdy pożyczka (kredyt) denominowana jest w walucie obcej, pojawia się ryzyko nagłego przekroczenia dopuszczalnego wskaźnika zadłużenia kredytobiorcy. W przepisach podatkowych dotyczących cienkiej kapitalizacji brak jest postanowień pozostawiających spółkom, które zaciągnęły pożyczki (kredyty) denominowane w walutach obcych, pewnego marginesu bezpieczeństwa w razie przekroczenia dopuszczalnego wskaźnika zadłużenia w relacji do kapitału spółki, w wyniku niekorzystnej zmiany kursu walutowego. 10. Z przepisów dotyczących cienkiej kapitalizacji nie wynika wprost, czy obejmują one pożyczki typu back-to-back oraz pożyczki gwarantowane (guaranteed loans). 11. Nie ma dotychczas pogłębionych analiz danych statystycznych obrazujących realny efekt podatkowy wprowadzenia przepisów prawnych przeciwdziałających cienkiej kapitalizacji spólek. Idzie tu w szczególności o wielkość dodatkowych wpływów budżetowych po wprowadzeniu tych regulacji. Ważną kwestią są również realne zmiany w strategii finansowania spółek postęp w ograniczeniu preferencji dla finansowania wierzycielskiego, w tym spółek-córek przez spółki-matki. 1718 Literatura 1. N.Abuaf, K.Carmody, The cost of capital in Japan and the United States: a tale of two markets. Salomon Brothers, July E.Brigham, Podstawy zarządzania finansami, PWE, Warszawa Deductibility of interest and other financing charges in computing income, Cahiers de droit fiscal international, Studies on International Fiscal Law by the International Fiscal Association, Rotterdam A.Duliniec, Struktura i koszt kapitału w przedsiębiorstwie, PWN, Warszawa D.Eiteman, A.Stonehill, D.Lessard, Multinational business finance, Addison-Wesley J.Hines Jr, Credit and deferral as international investment incentives, Journal of Public Economics" 1994, Vol International aspects of thin capitalisation, Cahiers de droit fiscal international, Studies on International Fiscal Law by the International Fiscal Association, Rotterdam International Accounting Standards, International Accounting Standards Committee, London S.Kaushik, L.Krackov, Multinational financial management. International financial analysis and treasury management for the multinational corporation. New York Institute of Finance Model Tax Convetion on Incom and Capital, OECD, Paris E.Najlepszy, Międzynarodowe finanse przedsiębiorstw, Bafina, Poznań H.K. Poliński, Europejskie i amerykańskie regulacje cienkiej kapitalizacji spółek, Glosa. Przegląd Prawa Gospodarczego kwiecień R.Poliński, Podmioty dominujące a podmioty zależne w gospodarce rynkowej, Ekonomika i Organizacja Przedsiębiorstwa 1996 Nr R. Poliński, Podatkowe grupy kapitałowe, Ekonomika i Organizacja Przedsiębiorstwa 1996 Nr R.Poliński, Kodeks spółek handlowych a dyrektywy Unii Europejskiej, Przegląd Prawa Handlowego 2001 Nr 7. 1819 16. R.Poliński, Prawidłowości transformacji systemów ekonomicznych, Uniwersytet Warszawski, Warszawa R.Poliński, Ceny transferowe w przedsiębiorstwach powiązanych kapitałowo, Ekonomika i Organizacja Przedsiębiorstwa 1997 Nr A.Shapiro, Multinational financial management, Prentice Hall, New York J.Siegel, J.Shim, S. Hartman, Przewodnik po finansach, PWN, Warszawa M.Sierpińska, T.Jachna, Ocena przedsiębiorstwa według standardów światowych, PWN, Warszawa The Thin Capitalisation. Report. OECD, Paris20 Streszczenie Coraz większa część światowych obrotów handlowych i przepływów kapitałowych dokonuje się pomiędzy oddziałami i podmiotami zależnymi będącymi integralnymi elementami tych samych korporacji wielonarodowych. Wyróżnia się dwa podstawowe sposoby finansowania przedsiębiorstw i ich oddziałów: udziałowy (equity financing) i wierzycielski (debt financing). Regulacje prawne dotyczące przeciwdziałania cienkiej kapitalizacji (thin capitalisation) korporacji są w założeniu reakcją ustawodawców wielu krajów, głównie państw członkowskich OECD, na wynikające z całokształtu systemu podatkowego generalne preferencje dla finansowania wierzycielskiego oddziałów i spółek przez ich zagranicznych udziałowców (akcjonariuszy). Idzie tu bowiem zasadniczo o to, że preferencje takie prowadzą do erozji bazy podatkowej i uszczuplenia dochodów podatkowych państwa oraz nierównej konkurencji na krajowym rynku. W Polsce od 1999 r. przyjęto w ustawie o CIT co do struktury kapitału, że dopuszczalny wskaźnik zadłużenia w relacji do kapitału zakładowego /akcyjnego spółki prawa handlowego [debt to equity ratio] nie może być wyższy niż 3. 20 Pokazać jeszcze
Informacja o zmianach w ustawie o CIT W dniu 1 stycznia 2015 r. wejdą w życie przepisy Ustawy z dnia 29 sierpnia 2014 r. o zmianie ustawy o podatku dochodowym od osób prawnych, ustawy o podatku dochodowym Bardziej szczegółowo / Józef Banach / Gazeta Finansowa
20-26.03.2009 / Józef Banach / Gazeta Finansowa Jednym ze sposobów optymalizacji podatkowej w przypadku działania spółek w grupie, jest ustanowienia możliwie najkorzystniejszego sposobu ich wzajemnego Bardziej szczegółowo Co to są finanse przedsiębiorstwa?
Średnio ważony koszt kapitału WACC Weighted Average Cost of Capital 1 Średnio ważony koszt kapitałuwacc Weighted Average Cost of Capital Plan wykładu: I. Koszt kapitału a metody dyskontowe II. Źródła finansowania Bardziej szczegółowo WYBRANE DANE FINANSOWE WYBRANE DANE FINANSOWE (2001) tys. zł tys. EUR I. Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów 80 867 22 150 II. Zysk (strata) na działalności operacyjnej 3 021 829 Bardziej szczegółowo Zobowiązania pozabilansowe, razem
Talex SA skonsolidowany raport roczny SA-RS WYBRANE DANE FINANSOWE WYBRANE DANE FINANSOWE (2001) tys. zł tys. EUR I. Przychody netto ze sprzedaży produktów, 83 399 22 843 towarów i materiałów II. Zysk Bardziej szczegółowo Zmiany w przepisach o podatku dochodowym od osób prawnych (CIT) na 2015 r.
Zmiany w przepisach o podatku dochodowym od osób prawnych (CIT) na 2015 r. KPMG Tax M.Michna sp.k. kpmg.pl 23 września 2014 Agenda 1. Opodatkowanie zagranicznych spółek kontrolowanych (CFC), 2. Certyfikat Bardziej szczegółowo Komisja Papierów Wartościowych i Giełd 1
PAS KONSOLIDACJA IQ 00 Raport przedstawia skonsoliwane sprawozdanie finansowe za pierwszy kwartał 2000 r., sporządzone zgodnie z polskimi standardami rachunkowości. Szczegółowe informacje na temat działalności Bardziej szczegółowo Raport roczny za okres od 1 stycznia 2012 r. do 31 grudnia 2012 r.
Skrócone sprawozdanie finansowe za okres od 01072009 do 30092009 Sprawozdanie jednostkowe za okres od 01072009 do 30092009 nie było zbadane przez Biegłego Rewidenta, jak również nie podlegało przeglądowi. Bardziej szczegółowo VII Konferencja Naukowo- Techniczna ZET 2013
VII Konferencja Naukowo- Techniczna ZET 2013 Determinanty struktury kapitału spółek elektroenergetycznych Jak optymalizować strukturę kapitału? Dr hab. Wiesław Janik Dr inż. Artur Paździor Politechnika Bardziej szczegółowo Jednostkowe Skrócone Sprawozdanie Finansowe za I kwartał 2015 według MSSF. MSSF w kształcie zatwierdzonym przez Unię Europejską REDAN SA
Jednostkowe Skrócone Sprawozdanie Finansowe za I kwartał 2015 według MSSF MSSF w kształcie zatwierdzonym przez Unię Europejską REDAN SA Łódź, dn. 14.05.2015 Spis treści Jednostkowy rachunek zysków i strat Bardziej szczegółowo Optymalizacja podatkowa spółki i właścicieli. Co się zmieni od 2014? Co warto przeprowadzić w roku 2013?
Optymalizacja podatkowa spółki i właścicieli Co się zmieni od 2014? Co warto przeprowadzić w roku 2013? Joanna Wierzejska Doradca podatkowy, Tax Partner Domański Zakrzewski Palinka sp.k. 06 marca 2013 Bardziej szczegółowo Niedostateczna kapitalizacja w 2015 r. praktyczne problemy stosowania nowej metody
Zespół Usług Finansowych Niedostateczna kapitalizacja w 2015 r. praktyczne problemy stosowania nowej metody 30 października 2014 r. Związek Polskiego Leasingu Witold Adamowicz Starszy Menedżer Monika Gronowska Bardziej szczegółowo 1. Dane uzupełniające o pozycjach bilansu i rachunku wyników z operacji funduszu:
DODATKOWE INFORMACJE i OBJAŚNIENIA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA OKRES OD 18 GRUDNIA 2003 ROKU DO 31 GRUDNIA 2004 ROKU DWS POLSKA FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO MIESZANEGO STABILNEGO WZROSTU 1. Dane uzupełniające Bardziej szczegółowo WZÓR SPRAWOZDANIE MIESIĘCZNE (MRF-01)
Dziennik Ustaw Nr 25 2164 Poz. 129 WZÓR SPRAWOZDANIE MIESIĘCZNE (MRF-01) Załącznik nr 3 Dziennik Ustaw Nr 25 2165 Poz. 129 Dziennik Ustaw Nr 25 2166 Poz. 129 Dziennik Ustaw Nr 25 2167 Poz. 129 Dziennik Bardziej szczegółowo OPODATKOWANIE ODSETEK, DYWIDEND I ZYSKÓW KAPITAŁOWYCH NA CYPRZE USTAWY I ROZPORZĄDZENIA
OPODATKOWANIE ODSETEK, DYWIDEND I ZYSKÓW KAPITAŁOWYCH NA CYPRZE USTAWY I ROZPORZĄDZENIA Ustawa o podatku dochodowym (znowelizowana) z 2005 r. Ustawa o specjalnej składce na rzecz obronności kraju (znowelizowana) Bardziej szczegółowo GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.
GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów Bardziej szczegółowo Zmiany w podatku CIT 2013/2014 Adw. Marcin Górski. Część II
Zmiany w podatku CIT 2013/2014 Adw. Marcin Górski Część II Planowane zmiany w podatku dochodowym od osób prawnych od 1 stycznia 2014 r. 2 Podstawa prawna nowelizacji przepisów Projekt ustawy o zmianie Bardziej szczegółowo NAJWAŻNIEJSZE ZMIANY W PODATKACH DOCHODOWYCH NA ROK 2015. Łukasz Ziółek, Warszawa, 5 grudnia 2014 r.
NAJWAŻNIEJSZE ZMIANY W PODATKACH DOCHODOWYCH NA ROK 2015 Łukasz Ziółek, Warszawa, 5 grudnia 2014 r. 1. Zagraniczne spółki kontrolowane 2. Niedostateczna kapitalizacja 3. Ograniczenie zwolnień dla polis Bardziej szczegółowo Instrumenty pochodne Instrumenty wbudowane
SKONSOLIDOWANY RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2014 DO 31 MARCA 2014 [WARIANT PORÓWNAWCZY] Działalność kontynuowana Przychody ze sprzedaży 103 657 468 315 97 649 Pozostałe przychody operacyjne Bardziej szczegółowo CZĘŚĆ 2 Różnice kursowe
CZĘŚĆ 2 Różnice kursowe 1 1. Metody ustalania różnic kursowych od 01.01.2007: wprowadza się dwie opcjonalne metody: w oparciu o nowe regulacje w ustawie podatkowej, w oparciu o przepisy o rachunkowości. Bardziej szczegółowo Zarządzanie finansami przedsiębiorstw
Zarządzanie finansami przedsiębiorstw Opracowała: Dr hab. Gabriela Łukasik, prof. WSBiF I. OGÓLNE INFORMACJE O PRZEDMIOCIE Cele przedmiotu:: - przedstawienie podstawowych teoretycznych zagadnień związanych Bardziej szczegółowo Okres zakończony 30/09/09. Okres zakończony 30/09/09. Razem kapitał własny 33 723 33 122 30 460 29 205
BILANS AKTYWA 30/09/09 30/06/09 31/12/08 30/09/08 Aktywa trwałe Rzeczowe aktywa trwałe 20 889 21 662 22 678 23 431 Wartość firmy 0 0 0 0 wartości niematerialne 31 40 30 42 Aktywa finansowe Aktywa z tytułu Bardziej szczegółowo Wybrane zmiany w ustawie o podatku dochodowym od osób prawnych (na podstawie projektu uchwalonego przez Sejm w dniu 26.06.2014)
Dokumentacja cen transferowych Istota zmiany Objęcie obowiązkiem sporządzenia dokumentacji cen transferowych podatników zawierających umowę spółki niebędącej osobą prawną, umowę wspólnego przedsięwzięcia Bardziej szczegółowo INFORMACJA DOTYCZĄCA ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ RBS BANK (POLSKA) S.A. ZA ROK 2011
Załącznik Nr 1 do Uchwały Nr 40/2012 Zarządu RBS Bank (Polska) S.A. z dnia 1 sierpnia 2012 roku INFORMACJA DOTYCZĄCA ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ RBS BANK (POLSKA) S.A. ZA ROK 2011 Dane według stanu na 31 Bardziej szczegółowo Współpraca, to się opłaca - na przykładzie Podatkowej Grupy Kapitałowej PZU
Współpraca, to się opłaca - na przykładzie Podatkowej Grupy Kapitałowej PZU Marcin Dzięgielewski Grupa PZU Warszawa, 12 kwietnia 2016 r. Warunki funkcjonowania PGK Zasady funkcjonowania PGK reguluje art. Bardziej szczegółowo Budimex SA. Skrócone sprawozdanie finansowe. za I kwartał 2007 roku
Budimex SA Skrócone sprawozdanie finansowe za I kwartał 2007 roku BILANS 31.03.2007 31.12.2006 31.03.2006 (tys. zł) (tys. zł) (tys. zł) AKTYWA I. AKTYWA TRWAŁE 638 189 638 770 637 863 1. Wartości niematerialne Bardziej szczegółowo GRUPA ERGIS ul. Tamka Warszawa
GRUPA ERGIS ul. Tamka 16 00 349 Warszawa SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA I KWARTAŁ 2016 ROKU (01.01.2016 31.03.2016) sporządzone zgodnie z MSSF SPIS TREŚCI: I. Wybrane dane finansowe... 2 II. Bardziej szczegółowo Duża nowelizacja UPDOP i UPDOF wybrane problemy Artur Cmoch GWW TAX
Świadomy Podatnik projekt Rady Podatkowej PKPP Lewiatan Duża nowelizacja UPDOP i UPDOF wybrane problemy Artur Cmoch GWW TAX www.radapodatkowa.pl Plan 1. Opodatkowanie niepodzielonego zysku przy przekształceniu Bardziej szczegółowo TRANSGRANICZNE OPODATKOWANIE DYWIDEND WRAZ Z PREZENTACJĄ SCHEMATÓW OPTYMALIZACYJNYCH. Maciej Grela
TRANSGRANICZNE OPODATKOWANIE DYWIDEND WRAZ Z PREZENTACJĄ SCHEMATÓW OPTYMALIZACYJNYCH Maciej Grela ZAKRES PREZENTACJI Omówienie ogólnych zasad opodatkowania dywidend. Omówienie przykładowych schematów optymalizacyjnych Bardziej szczegółowo WYTYCZNE EUROPEJSKIEGO BANKU CENTRALNEGO
L 247/38 Dziennik Urzędowy Unii Europejskiej 18.9.2013 WYTYCZNE WYTYCZNE EUROPEJSKIEGO BANKU CENTRALNEGO z dnia 30 lipca 2013 r. zmieniające wytyczne EBC/2011/23 w sprawie wymogów sprawozdawczości statystycznej Bardziej szczegółowo Sprawozdanie z przepływów pieniężnych (metoda pośrednia)
Sprawozdanie z przepływów pieniężnych (metoda pośrednia) od 01/01/2016 od 01/01/2015 do 30/06/2016 do 30/06/2015 Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej Zysk za rok obrotowy -627-51 183 Korekty: Bardziej szczegółowo Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Rynków Azjatyckich Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 23 maja 2011 r.
Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Rynków Azjatyckich Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 23 maja 2011 r. art. 12 ust. 10 Statutu Brzmienie dotychczasowe: 10. W związku z określonym celem Bardziej szczegółowo Skrócone Skonsolidowane Sprawozdanie Finansowe REDAN SA za I kwartał 2015 według MSSF
Skrócone Skonsolidowane Sprawozdanie Finansowe REDAN SA za I kwartał 2015 według MSSF MSSF w kształcie zatwierdzonym przez Unię Europejską GRUPA KAPITAŁOWA REDAN Łódź, dn. 14.05.2015 Spis treści Skonsolidowany Bardziej szczegółowo Ministerstwo Finansów ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa. Opodatkowanie przychodów (dochodów) z kapitałów pieniężnych. www.finanse.mf.gov.
Ministerstwo Finansów ul. Świętokrzyska 12 00-916 Warszawa Opodatkowanie przychodów (dochodów) z kapitałów pieniężnych www.finanse.mf.gov.pl 1 2 Ministerstwo Finansów Opodatkowanie przychodów (dochodów) Bardziej szczegółowo Ujawnienia dotyczące adekwatności kapitałowej Domu Maklerskiego mbanku S.A. na 31 grudnia 2013 r.
Załącznik nr 2 do uchwały Zarządu 7/214 Ujawnienia dotyczące adekwatności kapitałowej Domu Maklerskiego mbanku S.A. na 31 grudnia 213 r. Warszawa, 14 maja 214 r. Wstęp Na podstawie Rozporządzenia Ministra Bardziej szczegółowo SYSTEM BANKOWY. Finanse 110630-1165
SYSTEM BANKOWY Finanse Plan wykładu Rodzaje i funkcje bankowości Bankowość centralna Banki komercyjne i inwestycyjne Finanse Funkcje banku centralnego(1) Bank dla państwa Bank dla banków Emisja pieniądza Bardziej szczegółowo Przepisy jakich regulacji należy zastosować przy tym opodatkowaniu?
Przepisy jakich regulacji należy zastosować przy tym opodatkowaniu? 1. Zasady opodatkowania - wyjaśnienie pojęć W przypadku wypłaty na rzecz nierezydentów przychodów powstałych na terytorium Rzeczypospolitej Bardziej szczegółowo Rozdział 1. Sprawozdawczość finansowa według standardów krajowych i międzynarodowych Irena Olchowicz
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 19 grudnia 2014 r. Informacja sygnalna Wyniki finansowe banków w okresie trzech kwartałów 2014 r W końcu września 2014 Bardziej szczegółowo OPODATKOWANIE PRZYCHODÓW (DOCHODÓW) Z KAPITAŁÓW PIENIĘŻNYCH
OPODATKOWANIE PRZYCHODÓW (DOCHODÓW) Z KAPITAŁÓW PIENIĘŻNYCH www.mf.gov.pl Ministerstwo Finansów OPODATKOWANIE PRZYCHODÓW (DOCHODÓW) Z KAPITAŁÓW PIENIĘŻNYCH Podatek dochodowy od osób fizycznych (zwany dalej Bardziej szczegółowo INFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA OKRES OD 01.01.2010 DO 31.12.2010
Ul. Kazimierza Wielkiego 7, 47-232 Kędzierzyn-Koźle INFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA OKRES OD 01.01.2010 DO 31.12.2010 Kędzierzyn-Koźle dnia 31.03.2011 r. Stosownie do postanowień art. Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.CreditVentures 2.0. Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 27 maja 2015 r.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.CreditVentures 2.0. Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 27 maja 2015 r. Niniejszym, MCI Capital Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie, Bardziej szczegółowo NOWE ZASADY LIMITOWANIA WYSOKOŚCI ODSETEK ZALICZANYCH DO KOSZTÓW UZYSKANIA PRZYCHODÓW OBOWIĄZUJĄCE W PODATKU DOCHODOWYM OD OSÓB PRAWNYCH
NOWE ZASADY LIMITOWANIA WYSOKOŚCI ODSETEK ZALICZANYCH DO KOSZTÓW UZYSKANIA PRZYCHODÓW OBOWIĄZUJĄCE W PODATKU DOCHODOWYM OD OSÓB PRAWNYCH Z dniem 1 stycznia 2015 r. weszły w życie na podstawie ustawy z Bardziej szczegółowo SKRÓCONE KWARTALNE SPRAWOZDANIE FINANSOWE GRUPY KAPITAŁOWEJ CERSANIT IV kw 2007 (kwartał/rok)
SKRÓCONE KWARTALNE SPRAWOZDANIE FINANSOWE GRUPY KAPITAŁOWEJ CERSANIT IV kw 2007 (kwartał/rok) Wybrane dane finansowe IV kwartał 2007 od 01.01.2007 do 31.12.2007 IV kwartał 2006 od 01.01.2006 do 31.12.2006 Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2013 roku 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 24 września 2013 r. Wyniki finansowe banków w I półroczu 2013 r. 1 W końcu czerwca 2013 r. działalność operacyjną prowadziły Bardziej szczegółowo Spis treści. Wykaz skrótów. Wstęp
Spis treści Wykaz skrótów Wstęp Rozdział I. Prawne aspekty umowy leasingowej 1.1. Leasing w prawie cywilnym 1.2. Cesja wierzytelności leasingowych - podstawy cywilnoprawne 1.3. Leasing po upadłości 1.4. Bardziej szczegółowo Zarząd Spółki podaje do wiadomości raport kwartalny za II kwartał 2004 roku: dnia r. (data przekazania) II kwartał narastająco
Formularz SAB-Q II/2004 (kwartał/rok) (dla banków) Zgodnie z 57 ust.1 pkt 1 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 16 października 2001 r. (Dz.U. Nr 139, poz. 1569 i z 2002 r., Nr 31, poz. 280) Fortis Bank Bardziej szczegółowo SPRAWOZDANIE ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI GRUPA EXORIGO-UPOS S.A. ZA ROK ZAKOŃCZONY 31 GRUDNIA 2013 ROKU
SPRAWOZDANIE ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI GRUPA EXORIGO-UPOS S.A. ZA ROK ZAKOŃCZONY 31 GRUDNIA 2013 ROKU 1. Podstawa prawna działania Spółki Grupa Exorigo-Upos S.A. ( Emitent, Spółka ) jest spółką akcyjną z Bardziej szczegółowo Legg Mason Akcji Skoncentrowany Fundusz Inwestycyjny Zamknięty Raport kwartalny za okres od 1 października 2010 roku do 31 grudnia 2010 roku
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R. Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianie Bardziej szczegółowo Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Index Nieruchomości II Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 23 maja 2011 r.
Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC Index Nieruchomości II Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 23 maja 2011 r. art. 12 ust. 10 Statutu Brzmienie dotychczasowe: 10. W związku z określonym celem Bardziej szczegółowo Kompensata (potrącenie) i konwersja wierzytelności dotychczasowego wspólnika i spółki aspekt podatk
W zależności od wyboru określonego wariantu zamiany pożyczki na kapitał zakładowy istnieją odmienne konsekwencje podatkowe oraz powstają inne ryzyka podatkowe. Stan faktyczny: spółka uzyskała pożyczkę Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2011 roku 1
Warszawa, 4 listopada 2011 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2011 roku 1 W dniu 30 czerwca 2011 r. na polskim rynku finansowym funkcjonowało Bardziej szczegółowo GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe banków w okresie I-IX 2013 r. 1
SPRAWOZDANIE Z ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ DOMU MAKLERSKIEGO PRICEWATERHOUSECOOPERS SECURITIES SPÓŁKA AKCYJNA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2012 r. DO 31 GRUDNIA 2012 r. PricewaterhouseCoopers Securities S.A., Al. Bardziej szczegółowo Narodowy Fundusz Inwestycyjny "HETMAN" Spółka Akcyjna - Raport kwartalny SAF-Q
Narodowy Fundusz Inwestycyjny "HETMAN" Spółka Akcyjna Raport kwartalny SAFQ WYBRANE DANE FINANSOWE WYBRANE DANE FINANSOWE w tys. zł w tys. EUR 1 kwartały narastająco / 2004 okres od 20040101 do 20040331 Bardziej szczegółowo Przedsiębiorca zawierający umowę pożyczki musi ponieść dodatkowy wydatek w postaci uiszczenia odsetek od pożyczonego kapitału.
Przedsiębiorca zawierający umowę pożyczki musi ponieść dodatkowy wydatek w postaci uiszczenia odsetek od pożyczonego kapitału. Przedsiębiorcy, którzy chcą się dalej rozwijać, a potrzebują na ten rozwój Bardziej szczegółowo INFORMACJE PODLEGAJĄCE UPOWSZECHNIENIU, W TYM INFORMACJE W ZAKRESIE ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ EFIX DOM MALERSKI S.A. WSTĘP
Noty objaśniające Nota-1 Polityka Rachunkowości Subfunduszu Sprawozdanie finansowe Subfunduszu na dzień 13 lipca 2010 roku zostało sporządzone na podstawie przepisów ustawy o rachunkowości z dnia 29 września Bardziej szczegółowo GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2014 r. 1
Bilans płatniczy zestawienie (dochody wpływy kontra wydatki płatności) wszystkich transakcji dokonanych między rezydentami (gospodarką krajową) a nierezydentami (zagranicą) w danym okresie. Jest on sporządzany Bardziej szczegółowo ILPB4/423-406/11-3/MC Data 2012.01.27 Dyrektor Izby Skarbowej w Poznaniu
Rodzaj dokumentu interpretacja indywidualna Sygnatura ILPB4/423-406/11-3/MC Data 2012.01.27 Autor Dyrektor Izby Skarbowej w Poznaniu Temat Podatek dochodowy od osób prawnych --> Przedmiot i podmiot opodatkowania Bardziej szczegółowo Śródroczne Skrócone Jednostkowe Sprawozdanie Finansowe Banku BPH S.A. 1. kwartał 2013. Roczne Jednostkowe Sprawozdanie Finansowe Banku BPH SA 12
Śródroczne Skrócone Jednostkowe Sprawozdanie Finansowe Banku BPH S.A. 1. kwartał 2013 Roczne Jednostkowe Sprawozdanie Finansowe Banku BPH SA 12 Spis treści Rachunek zysków i strat... 3 Sprawozdanie z całkowitych Bardziej szczegółowo Rozdział 1. Europejskie prawo podatkowe w systemie prawa Unii Europejskiej
Europejskie prawo podatkowe. Rafał Lipniewicz Głównym celem książki jest przedstawienie podstawowych mechanizmów oddziałujących obecnie na proces tworzenia prawa podatkowego w państwach poprzez prezentację Bardziej szczegółowo QSr 3/2010 Skonsolidowane sprawozdanie finansowe SKONSOLIDOWANE KWARTALNE SPRAWOZDANIE FINANSOWE WYBRANE DANE FINANSOWE
QSr 3/2010 Skonsolidowane sprawozdanie finansowe SKONSOLIDOWANE KWARTALNE SPRAWOZDANIE FINANSOWE WYBRANE DANE FINANSOWE (rok bieżący) w tys. zł (rok poprzedni (rok bieżący) w tys. EUR (rok poprzedni 1 Bardziej szczegółowo Finansowanie działalności przedsiebiorstwa. Finanse 110630-1165
Finansowanie działalności przedsiebiorstwa przedsiębiorstw-definicja Przepływy pieniężne w przedsiębiorstwach Decyzje finansowe przedsiębiorstw Analiza finansowa Decyzje finansowe Krótkoterminowe np. utrzymanie Bardziej szczegółowo KOMISJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD Skonsolidowany raport roczny SA-RS (zgodnie z 57 ust. 2 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 16 października 2001 r. - Dz. U. Nr 139, poz. 1569, z późn. zm.) (dla Bardziej szczegółowo GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2013 roku 1
GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 25 października 2013 r. Informacja sygnalna WYNIKI BADAŃ GUS Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw Bardziej szczegółowo Formularz SA-Q II / 2004r
SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE Z DZIAŁALNOŚCI GRUPY KAPITAŁOWEJ PBG OPINIA NIEZALEŻNEGO BIEGŁEGO REWIDENTA Grant Thornton Frąckowiak Sp. z o.o. pl. Wiosny Ludów 2 61-831 Poznań Polska tel.: +48 Bardziej szczegółowo Raport półroczny 1998
Raport półroczny 1998 Zysk Zysk netto wypracowany w ciągu pierwszego półrocza 1998 roku wyniósł 8,6 mln PLN, a prognoza na koniec roku zakłada zysk netto na poziomie 18 mln PLN. Wyniki finansowe banku Bardziej szczegółowo 4. Podmioty powiązane kapitałowo. Powiązania pionowe. Powiązania poziome. Powiązania bezpośrednie. Powiązania pośrednie.
Opis szkolenia Dane o szkoleniu Kod szkolenia: 588616 Temat: Ceny transferowe według nowych rewolucyjnych zasad - przygotowanie do zmian. Warsztaty praktyczne. 13-14 Październik Łódź, ŁÓDŹ - CENTRUM MIASTA, Bardziej szczegółowo SPRAWOZDANIE FINANSOWE
Dodatkowe noty objaśniające 1. Informacje o instrumentach finansowych Lp. Treść Aktywa przeznaczone do obrotu Zobowiązania przeznaczone do obrotu Pożyczki udzielone i należności własne Aktywa utrzymywane Bardziej szczegółowo Podatek u źródła (WHT) Sekurytyzacja pożyczek hipotecznych udzielonych przez bank (rzeczywista sprzedaż)
Podatek u źródła (WHT) Podatek od czynności cywilnoprawnych (PCC) Inwestor krajowy Inwestor zagraniczny Inwestor krajowy Inwestor zagraniczny Inwestor krajowy Inwestor zagraniczny Sekurytyzacja pożyczek Bardziej szczegółowo Raport półroczny SA-P 2015
skorygowany KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO Raport półroczny (zgodnie z 82 ust. 1 pkt 2 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 lutego 2009 r. Dz. U. Nr 33, poz. 259, z późn. zm.) (dla emitentów papierów Bardziej szczegółowo T. Łuczka Kapitał obcy w małym i średnim przedsiębiorstwie. Wybrane aspekty mikro i makroekonomii
Teresa Łuczka Godziny konsultacji: 12 13.30 poniedziałek 15 16 wtorek p. 306 Strzelecka T. Łuczka Kapitał obcy w małym i średnim przedsiębiorstwie. Wybrane aspekty mikro i makroekonomii WYKŁAD 1 (26.02) Bardziej szczegółowo Wykład 10. Warszawa, 12 grudnia 2014 r.
Perspektywa międzynarodowa struktury holdingowe i finansowe vs tzw. raje podatkowe. Przegląd podstawowych zasad podatkowych w wybranych krajach (Luksemburg, Holandia, Cypr) Wykład 10 Warszawa, 12 grudnia Bardziej szczegółowo w tys. EUR WYBRANE DANE FINANSOWE 31.03.2009 31.03.2008 31.03.2009 31.03.2008 tys. zł
Zastosowane do przeliczeń kursy EUR 31.03.2009 31.03.2008 kurs średnioroczny 4,5994 3,5574 kurs ostatniego dnia okresu sprawozdawczego 4,7013 3,5258 tys. zł w tys. EUR WYBRANE DANE FINANSOWE 31.03.2009 Bardziej szczegółowo NOTY OBJAŚNIAJĄCE NOTA NR 1 POLITYKA RACHUNKOWOŚCI FUNDUSZU
NOTY OBJAŚNIAJĄCE NOTA NR 1 POLITYKA RACHUNKOWOŚCI FUNDUSZU 1. Opis przyjętych zasad rachunkowości W okresie sprawozdawczym rachunkowość Funduszu prowadzona była zgodnie z przepisami ustawy o rachunkowości Bardziej szczegółowo Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2013 roku a
Warszawa, 09.05.2014 r. Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2013 roku a W końcu grudnia 2013 r. w ewidencji Centralnego Rejestru Członków otwartych Bardziej szczegółowo Opis szkolenia. Dane o szkoleniu. Program. BDO - informacje o szkoleniu
Opis szkolenia Dane o szkoleniu Kod szkolenia: 8810 Temat: Instrumenty finansowe w praktyce - warsztaty 2-12 Marzec Warszawa, Centrum miasta lub siedziba BDO, Kod szkolenia: 8810 Koszt szkolenia: 1890.00 Bardziej szczegółowo RAPORT ROCZNY 2013 PEMUG S.A.
RAPORT ROCZNY 2013 PEMUG S.A. 1 w TYS PLN w TYS PLN w TYS EURO w TYS EURO Wybrane dane finansowe Za okres Za okres Za okres Za okres od 01.01.2013 od 01.01.2012 od 01.01.2013 od 01.01.2012 do 31.12.2013 Bardziej szczegółowo Rozdział IV. Rachunkowość Funduszu. Aktywa, zobowiązania Funduszu i ustalanie Wartości Aktywów Netto Funduszu
Pioneer Pekao Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, działając na podstawie art. 4 ustawy z dnia 27 maja 2004 r. o funduszach inwestycyjnych (Dz.U. Nr 146, poz. 1546) Bardziej szczegółowo Ryzyko walutowe i zarządzanie nim. dr Grzegorz Kotliński, Katedra Bankowości AE w Poznaniu
1 Ryzyko walutowe i zarządzanie nim 2 Istota ryzyka walutowego Istota ryzyka walutowego sprowadza się do konieczności przewalutowania należności i zobowiązań (pozycji bilansu banku) wyrażonych w walutach Bardziej szczegółowo PKO Finance AB (publ) Raport roczny za okres 1 stycznia 2011-31 grudnia 2011
PKO Finance AB (publ) Raport roczny za okres 1 stycznia 2011-31 grudnia 2011 (Nr identyfikacyjny: 556693-7461) Sprawozdanie Zarządu Spółka jest jednostką zależną w całości należącą do Powszechnej Kasy Bardziej szczegółowo KOSZT KAPITAŁU. Nie ma nic za darmo
KOSZT KAPITAŁU Nie ma nic za darmo 1 Skąd się biorą pieniądze w firmie? 2 Koszty pozyskania kapitału tarcza podatkowa Finansowanie działalności związane jest z koniecznością ponoszenia przez przedsiębiorstwo Bardziej szczegółowo AGORA S.A. Skrócone półroczne jednostkowe sprawozdanie finansowe na 30 czerwca 2014 r. i za sześć miesięcy zakończone 30 czerwca 2014 r.
Załącznik nr 2 do ustawy z dnia Załącznik nr 5 ZAKRES INFORMACJI WYKAZYWANYCH W SPRAWOZDANIU FINANSOWYM, O KTÓRYM MOWA W ART. 45 USTAWY, DLA JEDNOSTEK MAŁYCH KORZYSTAJĄCYCH Z UPROSZCZEŃ ODNOSZĄCYCH SIĘ Bardziej szczegółowo Podatek od czynności cywilnoprawnych
Na ostateczną wielkość obciążenia podatkowego związanego z obejmowaniem i zbywaniem udziałów lub akcji składa się zarówno podatek PCC, jak i podatek dochodowy. Alternatywą dla pożyczek i kredytów, które Bardziej szczegółowo KOMISJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD
strona tyt KOMISJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD Raport kwartalny QSr za 1 kwartał roku obrotowego 2006 obejmujący okres od 2006-01-01 do 2006-03-31 Zawierający skrócone skonsolidowane sprawozdanie finansowe Bardziej szczegółowo Materiały uzupełniające do
Dźwignia finansowa a ryzyko finansowe Przedsiębiorstwo korzystające z kapitału obcego jest narażone na ryzyko finansowe niepewność co do przyszłego poziomu zysku netto Materiały uzupełniające do wykładów Bardziej szczegółowo 2017 © DocPlayer.pl Polityka prywatności | Warunki świadczenia usług | Zwrotny adres

References: art. 16
 Art. 16
 art. 11
 art. 12
 art. 12
 art. 4
 ART. 45