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Timestamp: 2019-04-21 17:02:59+00:00

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Comentarios al Proyecto de Reglamento de Fondos de Inversión. y sus Sociedades Administradoras - PDF
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José Miguel Acuña Torregrosa
1 Comentarios al Proyecto de Reglamento de Fondos de Inversión y sus Sociedades Administradoras Artículo Artículo 5.- Principio de Independencia y Separación En el desarrollo de sus actividades la Sociedad Administradora debe cumplir las siguientes reglas: a) Los gerentes de la Sociedad Administradora y los miembros del Comité de Inversiones no podrán: 1. Ser accionistas de otra empresa que cuente con autorización de funcionamiento de la SMV ni prestar servicios, de forma directa o indirecta, a dichas empresas. 2. Ser accionistas o prestar servicios, de forma directa o indirecta a: i) Las entidades que puedan realizar valorizaciones para los fines de las ofertas públicas de compra por exclusión a que se refiere el segundo párrafo del artículo 69 de la LMV. ii) Las valorizadoras para los fines de las ofertas públicas de adquisición. iii) Las valorizadoras para los fines del canje y redención de acciones de inversión. Para fines de la aplicación de lo dispuesto en los numerales anteriores del presente literal, se tendrá en cuenta únicamente a aquellos accionistas que directa o indirectamente sean titulares del cinco por ciento (5%) o más del capital social de la correspondiente sociedad o teniendo una participación menor, Comentario Para mantener la independencia y separación, se sugiere que la prohibición sea de participar directa o indirectamente en procesos relacionados con portafolios de otras SAFI o a empresas que forman parte de su portafolio. De lo contrario es una prohibición muy amplia que afecta la libertad de empresa. 1
2 mantiene el control sobre ellas. b) La Sociedad Administradora debe garantizar adecuadas condiciones de reserva y hermetismo en el manejo de la información sobre el Fondo, así como sobre sus comunicaciones. Artículo 7.- Contratación de servicios de terceros ( ) Los costos derivados de la contratación de servicios de terceros deben ser asumidos por la Sociedad Administradora y no podrán ser cargados al Fondo. ( ) Artículo 10.- Archivo de información de la Sociedad Administradora y el Fondo La Sociedad Administradora debe mantener, por un plazo no menor de diez (10) años, un archivo electrónico, físico o en microformas digitales, de todos los libros, registros y documentación sustentatoria correspondiente, las comunicaciones electrónicas de que trata el Reglamento y otra información de interés. Los archivos electrónicos, físicos o en microformas digitales que la Sociedad Administradora elabore en el ejercicio de sus funciones o utilice para conservar su documentación, deben sujetarse a la legislación de la materia. Artículo 11.- Acciones de Supervisión La Sociedad Administradora debe proporcionar a los funcionarios de la SMV, la documentación, libros, registros, grabaciones, archivos o cualquier otra información a que se refiere el Reglamento y cualquier otra información requerida durante las inspecciones y demás acciones de supervisión y control. Se sugiere precisar que los costos de la contratación de terceros para servicios prestados a los fondos (asesores legales, contables, expertos técnicos, etc.) puedan ser asumidos por el fondo, siempre que esto esté contemplado en el reglamento. El plazo de 10 años parece excesivamente largo. Se sugiere un plazo de 5 años. Se sugiere precisar que esta obligación sea aplicable a fondos públicos, no a los de oferta privada. 2
3 La Sociedad Administradora está prohibida de efectuar cualquier acción que pueda dificultar, dilatar o impedir las acciones de supervisión y control de la SMV. Artículo 13.- Autorización de Organización La solicitud de autorización de organización de una Sociedad Administradora se debe presentar a la Intendencia General de Supervisión de Entidades o al órgano que haga sus veces, cuando menos por el número mínimo de personas necesarias para constituir una sociedad anónima de acuerdo con la Ley de Sociedades, salvo que se trate de una empresa que por norma especial pueda ser único accionista, en cuyo caso podrá ser presentada únicamente por ésta. Los organizadores o el representante designado por ellos deben adjuntar a su solicitud como mínimo la siguiente información: a) Respecto de los organizadores: ( ) Los organizadores deben acreditar solvencia moral y económica a satisfacción de la SMV. Se considera que tienen idoneidad y solvencia moral quienes presenten una trayectoria de cumplimiento de principios éticos y buenas prácticas comerciales y corporativas y no estén incursos en los impedimentos contenidos en el Error! No se encuentra el origen de la referencia. del Reglamento. Artículo 26.- Aumentos de capital El aumento de capital únicamente requiere autorización previa de la SMV cuando, como consecuencia del referido aumento, la participación de un accionista distinto de alguno de los organizadores alcance o supere el cinco por ciento (5%) del capital Se sugiere que la acreditación de la exigencia moral y económica se limite al contenido del Anexo C, evitando calificaciones subjetivas. Se sugiere incorporar, como supuesto de excepción adicional al de los organizadores, cuando como consecuencia del referido aumento de capital, la participación de un accionista que no es organizador y que ya adquirió previamente cinco por ciento (5%) o más del capital social de la 3
4 social de la Sociedad Administradora o implique cambios en la unidad de decisión o control de la Sociedad Administradora. En estos casos debe observarse el procedimiento previsto en el Artículo 13 del Reglamento. Sociedad Administradora contando con la previa autorización de la SMV de conformidad con lo dispuesto por el Artículo 25 del Reglamento. En estos casos, no se debería requerir autorización previa de la SMV debido a que dicho accionista con cinco por ciento (5%) o más del capital social de la Sociedad Administradora ya fue autorizado por la SMV para alcanzar dicho porcentaje. Esto debido a que, de acuerdo con el texto del Artículo 25 del Reglamento, una participación del cinco por ciento (5%) o más ya es considerada una participación significativa en la Sociedad Administradora. Artículo 27.- Fusión, escisión u otras formas de reorganización, así como la reducción de capital. La fusión, escisión u otras formas de reorganización societaria así como la reducción de capital que realice la Sociedad Administradora deben contar con la aprobación previa de la Intendencia General de Supervisión de Entidades o el órgano que haga sus veces. El respectivo pronunciamiento se emitirá en un plazo máximo de veinte (20) días de presentada la solicitud. Para estos efectos, la Sociedad Administradora debe presentar copia del acta del acuerdo de la Junta General de Accionistas, el proyecto de minuta, copia de los avisos del acuerdo adoptado, así como cualquier otra información adicional que sea solicitada. La convocatoria a la Junta General de Accionistas que tenga por objeto la adopción de alguno de los acuerdos a que se refiere el primer párrafo, será puesta en conocimiento de la SMV el mismo día de su publicación. En caso de que se adopte el referido acuerdo en junta universal de accionistas, debe informarse al día siguiente de producido. En los casos que corresponda, la resolución de aprobación da mérito para la inscripción de la escritura pública correspondiente en el Registro de Personas Jurídicas de los Registros Públicos. En un plazo máximo de diez (10) días de realizada dicha inscripción, la Sociedad Se sugiere que la reducción de capital de una SAFI no deba requerir autorización previa, salvo que su implementación afecte los requisitos de capital mínimo. 4
5 Administradora debe remitir a la SMV copia de la constancia de inscripción respectiva. Artículo 32.- Inscripción de Fondos Colocados por Oferta Privada La Sociedad Administradora que gestione un fondo de inversión cuyas cuotas han sido colocadas mediante oferta privada podrá solicitar su inscripción en el Registro. Para tal efecto, adicionalmente a la documentación señalada en los artículos precedentes, según sea el caso, se debe adjuntar respecto al fondo de inversión a inscribir, lo siguiente: a) Copia del acuerdo de la Asamblea General en el que conste la aprobación de inscribir el fondo en el Registro de quienes representen no menos de dos terceras (2/3) partes de las cuotas emitidas, así como la aprobación de los nuevos términos del Reglamento de Participación. b) La información financiera auditada del último ejercicio y la información financiera intermedia correspondiente al último periodo que cumpla con las normas contables aplicables. c) Detalle de la cartera de inversiones. d) Nómina de partícipes indicando el porcentaje de participación. La inscripción en el Registro se realizará siguiendo el mismo procedimiento establecido en los artículos precedentes según corresponda. A partir de la inscripción en el Registro, dichos fondos deben sujetarse a todas las disposiciones establecidas para los Fondos. Artículo 77.- Inversiones Permitidas ( ) 2. Adquisición de carteras de crédito para lo cual debe cumplir con las siguientes condiciones: a. El Reglamento de Participación debe contener las Sugerimos que adicionalmente al requisito establecido en el literal (a), también se debería permitir la inscripción de fondos de inversión cuyas cuotas de participación fueron colocadas por oferta privada, sin requerir la aprobación de los partícipes, en los supuestos en que el correspondiente Reglamento de Participación establezca expresamente la posibilidad de que la Sociedad Administradora adopte dicha decisión, a su solo criterio. Ello se sustenta en que dicho supuesto debería ser considerado como una aprobación y consentimiento anticipado de los partícipes de dicho Fondo de Inversión al haber suscrito los contratos para la suscripción de las cuotas de participación. En el caso de los Fondos de Inversión que decidan invertir en acreencias o en adquisición de carteras de crédito a empresas o instituciones del mercado de valores desarrollo de un mercado de inversionistas institucionales-, con el actual marco tributario tendrían que pagar el IGV sobre los intereses compensatorios percibidos por el Fondo de Inversión. 5
6 ( ) características y condiciones que debe cumplir las carteras de crédito y sus obligados al pago antes y después de la inversión, así como los procedimientos para su adquisición y cobranza. b. Debe contener las condiciones que debe cumplir el cedente. Contar con un contrato con el cedente de la cartera de crédito la cual debe observar lo establecido en el literal anterior. Las operaciones de cesión de derechos sobre acreencias deben ser respaldadas por contratos elaborados de conformidad con la legislación nacional y suscritos por el cedente de tales derechos y la Sociedad Administradora. Los derechos sobre las acreencias materia de cesión deben ser libremente transferibles y contar con una fecha de pago. Artículo Régimen Simplificado Los Fondos inscritos bajo el Régimen Simplificado se rigen por la Ley, el Reglamento y otras normas que regulan a los Fondos, salvo las excepciones descritas en estos cuerpos normativos y otras que determine la SMV por norma de carácter general. Los artículos Error! No se encuentra el origen de la referencia. Error! No se encuentra el origen de la referencia. del Capítulo II, así como los capítulos III, IV, V y VII del Título III del Reglamento serán de aplicación supletoria para los Fondos inscritos bajo el Régimen Simplificado cuando no se haya establecido disposiciones distintas en el Reglamento de Participación. En el caso del capítulo IV, la aplicación supletoria se deberá sujetar a lo establecido en el artículo 27 de la Ley. Artículo Gestor Externo De aprobarse la modificación al Reglamento sin mantener un tratamiento neutral del IGV, debido a que coexistirán valores mobiliarios afectos al IGV y otros no, se mantendrá una barrera de entrada discriminatoria, anti técnica y contra el principio de neutralidad tributaria; lo cual traerá como consecuencias altos sobrecostos tributarios que otros participantes del mercado no tienen. Se sugiere corregir aparentes errores en las referencias. 6
7 El Fondo puede contar con un Gestor Externo contratado por la Sociedad Administradora. En este caso la responsabilidad sobre la gestión del Fondo y el debido cumplimiento de las obligaciones de la actividad de gestión se mantendrá a cargo de la Sociedad Administradora. El contrato con el Gestor Externo debe observar como mínimo las obligaciones establecidas en el artículo precedente y lo establecido en el Reglamento de Participación. El Gestor Externo será una persona jurídica, nacional o extranjera, distinta a la Sociedad Administradora que cuente con reconocida y amplia experiencia en la gestión de portafolios o activos establecidos en la política de inversión del Fondo. El Reglamento de Participación debe establecer el procedimiento de selección, estándares mínimos para su contratación, derechos y obligaciones, así como el procedimiento a seguir en caso de renuncia o sustitución. Sin perjuicio de lo anterior, el Gestor Externo así como sus directores y gerente general, según corresponda, no deben encontrarse incursos en los impedimentos establecidos en el Error! No se encuentra el origen de la referencia. del Reglamento. La contratación o reemplazo del Gestor Externo debe ser informado a los partícipes en el estado de inversiones siguiente, y a la SMV a más tardar el mismo día de ocurrido el hecho. En este último caso debe adjuntar la declaración del Gestor Externo de que cumple junto con sus directores y gerente general con lo requerido en el párrafo anterior. Un mismo Gestor Externo puede desempeñar funciones respecto de más de un Fondo administrado por la misma Sociedad Administradora. Un Fondo no podrá contar con más de un Gestor Externo. El Gestor Externo no podrá subcontratar la actividad de gestión del Fondo. En caso el Gestor Externo se encuentre constituido y domiciliado en Sugerimos que se precise qué se entiende por reconocida y amplia experiencia dado que resulta un concepto bastante amplio y poco objetivo. Consideramos que podría establecer como referencia que el Gestor Externo tenga como mínimo una experiencia de un número determinado de años (e.g., tres (3) años) en la gestión de portafolios o activos establecidos en la política de inversión del Fondo. 7
8 el exterior, se debe nombrar a una persona natural para que lo represente en el país. Artículo Sujeción al Reglamento de Hechos de Importancia La Sociedad Administradora se rige por el Reglamento de Hechos de Importancia y las disposiciones que sobre la materia emita la SMV. La Sociedad Administradora tiene la obligación de informar al Registro los hechos de importancia respecto a la Sociedad Administradora y los Fondos que administra mientras mantenga Fondos inscritos en el Registro. Artículo Prohibiciones Adicionalmente a las prohibiciones establecidas por la normativa vigente, la Sociedad Administradora se encuentra prohibida de: a) Asegurar rentabilidades a los partícipes y/o a los inversionistas potenciales. b) Contratar directa o indirectamente personas que hayan sido sancionados conforme a lo dispuesto en el literal i) del artículo 343 de la LMV. c) Colocar cuotas que no estén precedidas de la entrega del correspondiente Reglamento de Participación. d) Efectuar modificaciones al Reglamento de Participación sin que previamente hayan sido inscritas en el Registro. Para fines de lo dispuesto en el literal a) se entiende por aseguramiento de rentabilidad al ofrecimiento realizado por la Sociedad Administradora, a todos o a ciertos partícipes, de una determinada ganancia sobre el capital invertido o que el capital invertido no disminuya. Artículo Envío de Información sobre los Fondos de Oferta Privada y Facultades de la SMV La Sociedad Administradora debe remitir en la misma oportunidad Se sugiere precisar que los fondos de oferta privada no están sujetos al Reglamento de Hechos de Importancia. Sugerimos incorporar una prohibición para evitar que la Sociedad Administradora o el Gestor Externo puedan beneficiarse o beneficiar a sus vinculados tomando determinadas decisiones en las empresas del portafolio del Fondo que controlan. Un ejemplo de ello sería evitar que las empresas de portafolio del Fondo brinden préstamos a la Sociedad Administradora o a sus vinculados. Sugerimos suprimir la obligación establecida en el literal b) pues ello 8
9 de remisión de información financiera intermedia, un reporte que contenga la siguiente información respectos a sus Fondos de Oferta Privada: a) Monto de su patrimonio. b) Número de partícipes, indicando el tipo de inversionista de acuerdo a su clasificación como público en general o la de los numerales 1, 2 o 3 del literal b) del Artículo 32 del Reglamento. Sin perjuicio de lo anterior, la SMV podrá requerir, a la Sociedad Administradora, la información adicional que considere necesaria para verificar el cumplimiento de todas aquellas obligaciones generadas con motivo de la administración de los Fondos de Oferta Privada. Si se encuentran indicios que permitan concluir que la gestión de dichos fondos pudiera estar encubriendo una oferta pública, contravenga normas de carácter general o afecte el interés público, la SMV podrá dictar medidas cautelares, provisionales o correctivas, según corresponda, sin perjuicio del procedimiento administrativo sancionador que se pudiera iniciar contra la Sociedad Administradora. Anexo F ( ) 3. Contar con un sistema informático de contabilidad que permita llevar el control contable de las operaciones. 4. Contar con un sistema informático que permita el control de saldos y movimientos de las inversiones y los demás reportes y registros para una adecuada y oportuna administración de la información relativa a sus actividades de administración de Fondos de Inversión. genera sobrecostos administrativos innecesarios. Alternativamente, se podría exigir la presentación de una declaración jurada a través de la cual se manifieste que ninguno de los Fondos de Oferta Privada contraviene la normativa aplicable. Asimismo, consideramos que para efectos de incluir el último párrafo del Artículo 159 del Reglamento, es necesario establecer con total claridad y precisión, y utilizando factores objetivos, que se entiende por encubrir una oferta pública, y cuándo se podría estar afectando el interés público. Lo anterior, se basa en que el Artículo 6 del Reglamento de Oferta Pública Primaria y de Venta de Valores no establece con claridad cuándo una oferta dirigida a un segmento del público puede ser calificada como oferta pública o no. En efecto, no obstante que dicho artículo establece que una oferta dirigida a un número menor a 100 personas se presume que no califica como oferta pública (y, en consecuencia, la carga de la prueba le corresponde a la SMV), existen pronunciamientos de la SMV en el sentido que, aun siendo el número de destinatarios de la oferta menor a 100 personas, correspondería a la SMV definir, a su solo criterio, si dichas personas requieren de la tutela de la SMV. Se sugiere indicar que los requisitos 3 y 4 pueden ser tercerizados a empresas especializadas. 9

References: Artículo 5
 artículo 69
 Artículo 7
 Artículo 10
 Artículo 11
 Artículo 13
 Artículo 26
 Artículo 13
 Artículo 25
 Artículo 25
 Artículo 27
 resolución 
 Artículo 32
 Artículo 77
 artículo 27
 artículo 343
 Artículo 32
 Artículo 159
 Artículo 6