Source: http://docplayer.it/102981-Quotarsi-in-borsa-la-nuova-segmentazione-dei-mercati-di-borsa-italiana-www-borsaitalia-it.html
Timestamp: 2017-02-24 10:33:10+00:00

Document:
Quotarsi in Borsa. La nuova segmentazione dei Mercati di Borsa Italiana. - PDF
Quotarsi in Borsa. La nuova segmentazione dei Mercati di Borsa Italiana.
Download "Quotarsi in Borsa. La nuova segmentazione dei Mercati di Borsa Italiana. www.borsaitalia.it"
1 Quotarsi in Borsa La nuova segmentazione dei Mercati di Borsa Italiana2 Indice 1. Introduzione 3 2. La decisione di quotarsi 5 3. La scelta del mercato di quotazione 9 4. I requisiti per la quotazione Il segmento STAR I consulenti Procedure e tempi Il ruolo di Borsa Italiana Quanto costa quotarsi La vita di una società quotata I servizi di Borsa Italiana Contatti 29 Appendici A. Q&A Questions & Answers: le 30 domande più frequenti sulla quotazione 31 B. Glossario: i 50 termini più utilizzati 35 C. Domanda di ammissione a quotazione e documentazione da allegare (Estratto da Regolamento) D. Tutte le IPO del 2000 in Borsa e Nuovo Mercato Nota: La normativa relativa all'ammissione e alla permanenza sui mercati regolamentati italiani è stata riassunta a scopo illustrativo nelle pagine che seguono che non possono pertanto essere considerate esaustive. Le informazioni sono aggiornate al 31/12/2000. Copie dei Regolamenti e delle Istruzioni di Borsa Italiana S.p.A. sono disponibili sul sito o a richiesta. gennaio 2001 Borsa Italiana S.p.A., Piazza Affari 6, Milano, Tel.: Fax:3 4 1. Introduzione 5 BORSA ITALIANA PER LE AZIENDE A partire dall inizio del 1998, anno della privatizzazione della Borsa Italiana, sono state ammesse a quotazione più di 100 società 1 mentre è proseguita la profonda ricomposizione qualitativa del listino che ha visto debuttare in questi anni, nella maggior parte dei casi, società industriali indipendenti. Tali traguardi sono risultato degli importanti progetti realizzati da Borsa Italiana SpA per favorire lo sviluppo del mercato e offrire alle aziende nuovi canali di accesso al capitale di rischio, oltre che di nuove e più incisive azioni di marketing e di una procedura di ammissione alla quotazione concepita e articolata in modo da rendere l ingresso in Borsa più facile, veloce, meno oneroso, senza per questo essere meno selettivo. Borsa Italiana ha accolto in quotazione numerose società che hanno potuto raccogliere in questo modo risorse ingenti per i loro progetti di sviluppo. L ampliamento del listino, in termini sia quantitativi sia qualitativi, ha offerto agli investitori e agli intermediari nuove opportunità di investimento in un mercato più liquido, trasparente ed efficiente. Borsa Italiana si presenta oggi al mercato come una borsa internazionale in grado di offrire nuove opportunità a società emittenti, intermediari e investitori istituzionali. [1] Fino al 31 dicembre 20005 6 Il sistema mercati di Borsa Italiana Il sistema mercati di Borsa Italiana è in continua evoluzione per poter rispondere costantemente alle esigenze delle società emittenti, degli operatori, degli investitori. I mercati azionari di Borsa Italiana si articolano oggi secondo una segmentazione che prevede: BORSA: il mercato dedicato ad aziende operanti in settori consolidati; tale mercato si suddivide in: - segmento BLUE CHIPS: per aziende di capitalizzazione superiore a 800 milioni; - segmento STAR (Segmento Titoli con Alti Requisiti): per aziende di media e bassa capitalizzazione che rispondono a elevati requisiti di liquidità e trasparenza informativa; - segmento ordinario di Borsa: altre aziende NUOVO MERCATO: il mercato dedicato ad aziende con elevato potenziale di crescita appartenenti a settori ad alta innovazione MERCATO RISTRETTO: il mercato dedicato alle aziende operanti in settori tradizionali che non intendono chiedere l ammissione in Borsa o sul Nuovo Mercato. MERCATI AZIONARI DI BORSA ITALIANA BORSA MERCATO RISTRETTO BLUE CHIPS Imprese ad alta crescita STAR SEGMENTO TITOLI CON ALTI REQUISITI ALTRE SOCIETÀ Il sistema-mercati d eccellenza per le aziende che si avvicinano alla quotazione Obiettivo della pubblicazione Obiettivo di questa pubblicazione è costituire una guida pratica al processo di quotazione sui mercati di Borsa Italiana in questo nuovo contesto caratterizzato da diverse opportunità. La guida è rivolta principalmente alle società emittenti, con l obiettivo di assisterle durante tutto il percorso da intraprendere per arrivare alla quotazione: le prime fasi decisionali, tra cui la scelta del mercato di quotazione, la selezione del team di consulenti, il processo di quotazione, l inizio delle negoziazioni, lo status di società quotata.6 2. La decisione di quotarsi 7 LA BORSA: UNA SCELTA VINCENTE Molte società di successo, private e/o caratterizzate dalla presenza nel capitale di investitori istituzionali, si trovano, in un determinato momento del loro percorso, a valutare l ipotesi di quotarsi in Borsa. Le società possono avere un piano di nuovi investimenti da finanziare o possono voler crescere più incisivamente tramite acquisizioni; o ancora, membri della famiglia fondatrice o soci finanziari possono ricercare un opportunità per diversificare l investimento o dover affrontare più agevolmente un ricambio generazionale. L IPO (Initial Public Offering) offre una risposta a queste esigenze e rappresenta una scelta chiave per il futuro dell azienda. Per questo è necessario che le società valutino attentamente tutti gli aspetti della quotazione e le implicazioni che lo status di società quotata implica sulla gestione aziendale. Creare valore per gli azionisti La Borsa rappresenta per le aziende uno strumento importante per competere anche a livello internazionale, offrendo nuove opportunità di accesso al capitale di rischio e stimolando un salto di qualità nella gestione che permette un accelerazione dello sviluppo e la creazione di valore per i suoi azionisti. Grazie alla creazione di valore si accresce la dimensione del capitale economico dell impresa intesa come investimento. Il maggior valore creato, per essere percepito e misurato dagli azionisti, deve essere correttamente espresso dal valore di mercato dell azienda. Sono quindi fondamentali sia la creazione, sia la diffusione del valore che viene realizzato, soprattutto grazie a una corretta politica di comunicazione al mercato. influsso positivo su tutti gli aspetti di gestione ordinaria. La decisione deve essere basata su un'attenta valutazione di tutti gli aspetti dell attività aziendale, del management, dello stadio di sviluppo della società e delle sue prospettive e deve avvenire dopo aver considerato le strade alternative attraverso le quali la società può perseguire i suoi obiettivi. Le circostanze, e pertanto gli obiettivi per cui una società decide di quotarsi, possono essere molteplici. Benefici e obiettivi La quotazione in Borsa rappresenta una scelta chiave di gestione straordinaria che crea valore per gli azionisti attraverso un7 8 Gli obiettivi e futuri benefici per la società derivanti dalla quotazione: ampliare e diversificare le fonti finanziarie, anche ai fini dell'espansione prevista in termini di nuovi investimenti e acquisizioni: pur mantenendo il controllo della società da parte del gruppo di controllo, la società si finanzia a basso costo; rafforzare le capacità di leadership accrescendo la visibilità e il prestigio dell'azienda anche a livello internazionale: la quotazione genera una notevole attenzione da parte dei media, a beneficio dell immagine della società e dei suoi prodotti e servizi; espandere la rete di relazioni aziendali, attraverso la predisposizione di flussi periodici di comunicazione finanziaria che hanno il beneficio di mantenere presente l immagine dell azienda nella comunità economica e quindi aumentare le opportunità di accordi con fornitori e distributori, joint ventures, nonché nuove idee di business; accrescere lo standing creditizio nei confronti di finanziatori e fornitori, permettendo l utilizzo di titoli quotati come garanzia presso istituti di credito sulla base del valore riconosciuto dal mercato; ottenere una valutazione di mercato che permetta di conoscere in ogni momento il valore della società per agevolare successive offerte sul mercato, anche in aumento di capitale, e operazioni di fusione e acquisizione, in cui si possono utilizzare azioni come forma di pagamento (equity cash); rendere trasparenti gli obiettivi e visibili i risultati del management, come effetto della maggiore trasparenza informativa obbligatoria e della intensa attività di comunicazione finanziaria; incentivare e motivare management e dipendenti anche con piani di stock option, creando una correlazione diretta tra il successo della azienda ed il loro investimento e influenzando positivamente la produttività e la qualità del lavoro; attrarre personale qualificato, grazie al migliorato standing della società; ottenere agevolazioni fiscali, nel caso di quotazioni con emissioni di nuove azioni (DIT e DIT agevolata). Gli obiettivi per gli azionisti possono includere: fornire liquidità alle azioni dando la possibilità agli attuali azionisti di disinvestire più agevolmente, in toto o in parte, la propria partecipazione; realizzare l'investimento nel caso di presenza di un investitore istituzionale; agevolare il passaggio generazionale, consentendo riassetti proprietari senza provocare la perdita del controllo da parte della famiglia ed eventualmente permettere più facilmente a membri della famiglia azionista di mantenere la propria quota senza il coinvolgimento nella gestione aziendale. Responsabilità In generale la quotazione porta nuove responsabilità ma soprattutto numerosi benefici che si traducono in una migliorata efficienza e trasparenza della società, coinvolgendo in tale progetto tutti gli aspetti della gestione aziendale. E' importante tuttavia che la società prenda in considerazione gli obblighi e gli aspetti potenzialmente critici che la quotazione può comportare. Questi aspetti, che variano a seconda delle circostanze e delle peculiarità dell'azienda coinvolta, sono generalmente identificati in:8 necessità di realizzare cambiamenti organizzativi, gestionali e manageriali in vista della quotazione: per esempio, adeguamento dei sistemi informativi, implementazione di un sistema conforme di controllo di gestione, adozione di principi di corporate governance, politiche di comunicazione; condivisione delle scelte strategiche: alcune decisioni determinanti per la vita di una società quotata quali l aumento di capitale, l offerta di nuovi strumenti finanziari, la definizione di nuovi piani di stock-options, possono necessitare del consenso di un ampio numero di azionisti i cui interessi, opinioni e reazioni sono comunque da tenere sempre presenti, anche quando non è necessaria la loro approvazione; gestione della massimizzazione del valore per gli azionisti e partecipazione degli azionisti ai profitti della società: il processo di quotazione incrementa notevolmente il numero dei detentori di interessi nell azienda i quali hanno pieno diritto di partecipare ai risultati positivi dell azienda, sia attraverso la distribuzione di dividendi sia attraverso l aumento del valore di mercato delle azioni; trasparenza informativa: tali procedure derivano in parte da obblighi regolamentari e in parte sono imposte dalla necessità di mantenere e rafforzare un rapporto di fiducia con gli azionisti, senza peraltro che debbano essere diffuse informazioni riservate dal punto di vista commerciale o industriale; attenzione ad attività di insider trading: al fine di garantire parità informativa tra gli investitori e di prevenire il verificarsi di fenomeni di insider trading, le società sono tenute a diffondere tempestivamente al pubblico, Borsa Italiana e Consob, notizie su fatti idonei a influenzare l andamento delle quotazioni; suscettibilità del titolo alle condizioni del mercato: il valore del titolo può essere condizionato dalle fasi congiunturali del mercato, nonché da azioni speculative, indipendentemente dalle politiche gestionali e strategiche dell azienda; tempo del management da dedicare al processo di quotazione: ancor prima di selezionare il team di consulenti che curi l intera operazione, il management della società dovrà prepararsi ad investire un significativo ammontare di tempo e di risorse nel definire in anticipo un business plan in cui vengano evidenziati i punti di forza e di debolezza della propria società. Durante l intero processo dovrà collaborare con il team di consulenti prendendo decisioni fondamentali per il buon esito dell IPO. Durante e dopo la quotazione dovrà inoltre rendersi disponibile a presentare l azienda ai potenziali investitori e a dialogare con gli operatori del mercato. Prepararsi alla quotazione: adeguamenti organizzativi e adempimenti statutari Ancora prima di considerare i potenziali vantaggi e obiettivi della quotazione, l'azionista o il manager deve analizzare alcuni aspetti del business della sua società: dove ci sta portando il business plan? quali sono le effettive esigenze in termini di finanziamento? quanto è forte il vantaggio competitivo, e quanto può essere sostenibile e sviluppabile? com'è qualitativamente il management, ha bisogno di essere eventualmente rinforzato? 99 10 che cosa può attrarre gli investitori e quanto è pronto il management a dedicare tempo nel comunicare con loro? le strutture finanziarie e di comunicazione sono abbastanza robuste per una società quotata? è corretta la scelta del timing della quotazione rispetto alla situazione aziendale e dei mercati finanziari? è stata analizzata la best practice riguardo la corporate governance? E' inoltre molto importante assicurare che tutto il management condivida la decisione di quotarsi e che i suoi esponenti principali siano in grado di comunicare e promuovere efficacemente i piani della società. La fase preparatoria si esplica dopo l elaborazione del progetto di quotazione e comporta una serie di aggiustamenti che coinvolgono l assetto dell impresa e interventi che riguardano il riordino contabile e l implementazione di una struttura amministrativa che sia in grado di produrre l informativa necessaria per stare sul mercato. E infatti necessario che la società, prima ancora di iniziare il processo di quotazione, cominci a operare come se fosse già quotata. Gli interventi preparatori si possono schematicamente ricondurre a tre ambiti di attività: Organizzazione aziendale La società emittente deve provvedere al potenziamento del proprio servizio amministrativo e finanziario attraverso un sistema di controllo e reporting adeguato, in relazione sia agli accresciuti obblighi informativi sia alla valenza strategica che assume la gestione finanziaria. Politiche aziendali Sarà apprezzata dagli investitori l azienda che ha la volontà di crescere e ha concrete prospettive di sviluppo, è preparata ad affrontare il mercato, ha fatto chiarezza nel rapporto proprietà-impresa e si è dotata di un management professionale, è preparata a comunicare in modo trasparente ed efficace. Norme statutarie La società che richiede l ammissione dei propri titoli alla quotazione deve inoltre avere uno statuto conforme alle disposizioni del Testo Unico sull Intermediazione Finanziaria (d.lgs. 58/98), deliberando quindi le seguenti modifiche statutarie: l eliminazione delle limitazioni alla libera circolazione delle azioni. Le azioni oggetto dell offerta devono essere liberamente trasferibili e l emittente deve rilasciarne dichiarazione alla Borsa Italiana in fase di istruttoria; la variazione delle maggioranze assembleari non in linea con i livelli stabiliti dalla normativa. La società che chiede l ammissione deve prevedere l obbligo di convocazione dell assemblea su richiesta delle minoranze (art. 125 TUF) e delle maggioranze per l assemblea straordinaria (art. 126 TUF); l adeguamento del collegio sindacale alle disposizioni del TUF. La modifica del valore nominale dei titoli azionari, pur non essendo richiesta dal regolamento, è attuata dalla maggior parte delle società che stanno deliberando la riconversione in Euro del capitale sociale.10 3. La scelta del mercato di quotazione 11 I MERCATI DI BORSA ITALIANA: UN SISTEMA ARTICOLATO CHE VA INCONTRO ALLE AZIENDE Il sistema-mercati di Borsa Italiana si articola in modo da rispondere alle particolari esigenze di ciascuna tipologia di azienda. In particolare, le società target per la quotazione possono essere classificate in due macro-categorie: VALUE STOCK: Società in grado di produrre utili HIGH GROWTH STOCK: Società con alto potenziale di crescita CARATTERISTICHE PRINCIPALI: > settori tradizionali > track record di risultati economico-finanziari positivo > margini elevati e sostenibili > posizione di mercato consolidata > qualità e continuità del management > attività di fusioni e acquisizioni Borsa (MTA) CARATTERISTICHE PRINCIPALI: > settori tecnologici (internet, e-commerce, ecc.) > società di recente costituzione con elevate prospettive di crescita > fabbisogni finanziari legati a programmi di sviluppo rapido > start-up in mercati nuovi e innovativi > manager fondatori che cercano partner per piani di sviluppo Nuovo Mercato11 12 BORSA (MTA) È il mercato che accoglie in quotazione società consolidate nei mercati di riferimento e con buona redditività. In genere sono società che operano in settori tradizionali, hanno una consolidata quota di mercato, presentano un lungo track record di risultati economico-finanziari positivi. NUOVO MERCATO E il mercato appositamente creato per le società, in genere di recente costituzione, che per settore di appartenenza o tecnologia impiegata hanno elevate prospettive di crescita. Tali aziende operano nei settori quali high-tech, internet, e-commerce, telecomunicazioni, biotecnologie, oppure sono attive in settori tradizionali ma presentano particolari innovazioni di prodotto-processo. E fondamentale che la società presenti un business plan che mostri un importante incremento del giro d affari o la prossima ultimazione di un progetto in via di sviluppo. Questo tipo di società necessita in genere di capitali per poter finanziare la crescita. STAR (Segmento Titoli con Alti Requisiti) All interno della Borsa, lo STAR, Segmento Titoli con Alti Requisiti, è rivolto alle società con capitalizzazione medio-piccola (inferiore a 800 milioni), operanti con un buon successo in settori tradizionali. Tali aziende dovranno soddisfare specifiche caratteristiche legate al flottante, all informativa societaria, al sostegno della liquidità da parte di un intermediario specialista e alla corporate governance, e potranno conseguentemente godere di una migliore visibilità, rientrando più facilmente nel target di investimento degli investitori istituzionali.12 4. I requisiti per la quotazione 13 SONO IMPORTANTI I FONDAMENTALI Per realizzare una quotazione di successo la società deve soddisfare, oltre ai requisiti formali previsti dai Regolamenti dei mercati gestiti da Borsa Italiana, un insieme di requisiti sostanziali che riguardano le caratteristiche fondamentali della società. A seguito della privatizzazione della Borsa, i requisiti formali previsti dai Regolamenti si sono evoluti nella direzione di una minore restrizione e un maggior peso ai requisiti sostanziali. Infatti i requisiti per l'ammissione in Borsa, incluso STAR, e sul Nuovo Mercato, tendono a coincidere con quanto gli investitori si aspettano dalle aziende che si quotano. Requisiti formali Conformemente alle diverse caratteristiche che contraddistinguono le società, per l ammissione a quotazione nei diversi mercati sono previsti specifici requisiti formali minimi stabiliti dai Regolamenti dei mercati di Borsa Italiana. In particolare: il Regolamento e le Istruzioni dei Mercati organizzati e gestiti da Borsa Italiana S.p.A. stabiliscono i requisiti per l ammissione in Borsa e per l adesione al segmento STAR; il Regolamento e le Istruzioni del Nuovo Mercato organizzato e gestito da Borsa Italiana S.p.A. stabiliscono i requisiti per l ammissione al Nuovo Mercato. Borsa REQUISITI DELL EMITTENTE Capacità di generare ricavi in condizioni di autonomia gestionale Pubblicazione e deposito degli ultimi tre bilanci annuali (anche non in utile) (*) Ultimo bilancio sottoposto a revisione contabile REQUISITI DELLE AZIONI Libera trasferibiltà Flottante pari ad almeno il 25% del capitale Capitalizzazione di mercato pari ad almeno 5 milioni Gestione accentrata presso Monte Titoli in forma dematerializzata (*) Con possibilità di deroga (vedi Art , comma 2 del Regolamento dei Mercati organizzati e gestiti dalla Borsa Italiana S.p.A.) Il segmento STAR prevede una serie di requisiti addizionali descritti nella Sezione 5 Il segmento STAR.13 14 NUOVO MERCATO REQUISITI DELL EMITTENTE Capacità di generare ricavi in condizioni di autonomia gestionale REQUISITI DELLE AZIONI Libera trasferibilità Bilancio, eventualmente anche consolidato e non necessariamente in utile, relativo ad almeno un esercizio annuale (*) Flottante pari ad almeno il 20% del capitale Bilancio sottoposto a revisione contabile Patrimonio netto contabile minimo di 1,5 milioni Clausola di lock-in: impegno da parte degli azionisti soci fondatori, amministratori e dirigenti a non vendere, per la durata di un anno a partire dalle negoziazioni, quantitativi di azioni almeno pari all 80% delle azioni detenute da tali soggetti. Per le start-up (società costituite da meno di un anno) il lock-in ha una durata di 2 anni sul 100% delle azioni per il primo anno e sull 80% delle azioni per il secondo anno. Offerta minima pari a 5 milioni, rappresentata da un numero di azioni non inferiore a Almeno la metà dell offerta deve essere costituita da azioni di nuova emissione Prezzo unitario di offerta delle azioni pari ad almeno 10 (*) Con possibilità di deroga (vedi Art , comma 5 del Regolamento del Nuovo Mercato organizzato e gestito da Borsa Italiana S.p.A.) Requisiti sostanziali I requisiti sostanziali sono basati sulle reali prospettive di crescita e gestione del business e includono, a seconda delle specificità aziendali, un track record di risultati economico-finanziari positivo, un business plan ambizioso ma realistico e sostenibile, la trasparenza nella contabilità e nell assetto societario. Altre caratteristiche includono la qualità e la motivazione del management, la presenza di una figura di investor relation manager interno all azienda, l adesione ai principi di corporate governance. La scelta della tempistica dell operazione e struttura dell offerta e la corretta percezione dell azienda da parte del mercato tramite un efficace politica di comunicazione costituiscono ulteriori requisiti importanti nella determinazione del successo dell IPO.14 5. Il segmento STAR 15 PER LE PMI ITALIANE Lo STAR, Segmento Titoli con Alti Requisiti, è rivolto alle PMI che ricercano la massima visibilità sul mercato. Si tratta di un particolare segmento del listino di Borsa dedicato alle aziende di capitalizzazione medio-piccola, già quotate o quotande, operanti con successo in settori tradizionali, che devono soddisfare specifiche caratteristiche legate al flottante, all informativa societaria, al sostegno della liquidità da parte di un intermediario specialista e alla corporate governance e che potranno conseguentemente godere di una migliore visibilità, rientrando più facilmente nel target di investimento degli investitori istituzionali. Definizione delle variabili di segmentazione: i parametri di eligibilità Il progetto di costituire un segmento di mercato dedicato alla PMI è basato sulla considerazione che, nel medio periodo, realtà industriali con buone prospettive di business e con buoni fondamentali possono costituire titoli interessanti e che il mercato sia in attesa di una maggiore visibilità e liquidità per questi stessi titoli. Il progetto STAR si pone come obiettivo quello di fornire alle PMI con interessanti potenzialità l ambiente migliore per assicurare la visibilità necessaria a reperire capitali e valorizzare il proprio titolo, offrendo agli intermediari e agli investitori occasioni di investimento correttamente valutabili e negoziabili. L ingresso in STAR sarà garantito a tutte quelle società medio piccole, con capitalizzazione inferiore a 800 milioni*, che accetteranno volontariamente e in via continuativa i requisiti definiti dal Regolamento di Borsa. Borsa Italiana ha identificato nella liquidità e trasparenza informativa le due aree chiave sulle quali verrà richiesto alle società STAR un impegno particolare. * limite attualmente in vigore soggetto a possibile modifica Requisiti di liquidità e trasparenza informativa Flottante: almeno pari al 35% per l accesso al segmento e al 20% per la permanenza. Specialista: le società nominano uno specialista che assicuri liquidità al titolo (impegni quantitativi giornalieri e spread). Lo specialista è anche tenuto a realizzare almeno due studi e due road-show all anno (vedi Sezione 10 La vita di una società quotata ). Informativa societaria: la società è tenuta a pubblicare i propri bilanci, le relazioni semestrali, le trimestrali e i comunicati sul proprio sito, fornendo anche una versione in inglese. Corporate governance: la società deve aderire ai principi di corporate governance esposti nel Codice di Autodisciplina di Borsa Italiana. La composizione del consiglio di amministrazione deve avere particolare riguardo relativamente alla presenza, al numero e all autorevolezza degli amministratori non esecutivi e indipendenti. Comitato di controllo interno: deve essere presente un comitato per il controllo interno, composto da un numero adeguato di amministratori non esecutivi, con compito di analizzare problematiche e istruire pratiche rilevanti per il controllo delle attività aziendali.15 16 Incentivazione del management: una parte significativa della remunerazione dei dirigenti deve essere variabile in funzione dei risultati. Investor Relator: la società deve nominare un Investor Relator interno che si occupi (per la maggior parte del suo tempo, anche se non a titolo esclusivo) della gestione dei rapporti con investitori e intermediari. L IR deve essere interno per poter essere effettivamente coinvolto nelle decisioni strategiche. I servizi dedicati Borsa Italiana ha predisposto, contestualmente alla creazione del segmento, una serie di servizi, sia informativi che di relazione, per gli emittenti, gli intermediari e gli investitori, tra cui: l adesione gratuita a due information provider: JCF: ha l obiettivo di fornire uno strumento analitico facilmente disponibile e gestibile a utenti quali analisti finanziari, fund managers e altri investitori istituzionali. Per ciascuna azienda STAR saranno fornite tutte le principali voci di bilancio riclassificate, dati previsionali derivanti dalle stime degli intermediari che seguono il titolo, dati sulle principali società comparabili. First Call: ha l obiettivo di distribuire in modo agevole e capillare al mercato rapporti di analisi societaria prodotti dagli intermediari sui titoli STAR. Tali studi saranno costantemente aggiornati dagli intermediari e saranno disponibili attraverso password rilasciate da Borsa Italiana. link al sito: Tutte le società dello STAR collegheranno il proprio sito a quello di Borsa Italiana fornendo, oltre alle informazioni tradizionali, un set di informazioni pre disposte secondo formati predefiniti, schemi, oppure a campo libero (per es. informazioni sul settore). Un business team di Account Manager interno a Borsa Italiana sarà inoltre interamente dedicato al supporto delle società emittenti nei rapporti con intermediari e investitori. STAR SEGMENTO TITOLI CON ALTI REQUISITI Benefici per società emittenti, intermediari e investitori istituzionali I vantaggi per le società emittenti includono: - maggiore visibilità - supporto alla comunicazione e altri servizi - migliore rapporto con il mercato I vantaggi per gli intermediari e gli investitori istituzionali includono: - elevati standard di qualità - accesso facilitato alle informazioni - liquidità - miglior possibilità di diversificare i propri portafogli L adesione a STAR può implicare oneri maggiori per le aziende; tali costi sono soprattutto di tipo indiretto e sono legati principalmente ai maggiori obblighi di comunicazione e reportistica. Ulteriori informazioni sono disponibili presso:16 6. I consulenti 17 LA SELEZIONE DEL TEAM DI CONSULENTI PER L IPO La preparazione alla quotazione richiede l'assistenza di un team di consulenti specializzati verso cui la società abbia la massima fiducia e con cui stabilisca una proficua cooperazione. La scelta dello Sponsor: ruolo e responsabilità Figura cruciale nell ambito del team di consulenti che la società deve scegliere è quella dello sponsor. Lo sponsor, previsto dai Regolamenti della Borsa Italiana e nominato dalla società, è un intermediario finanziario che assiste la società nello svolgimento dell'intero processo di quotazione e per un periodo successivo all IPO. Si fa inoltre garante nei confronti del mercato della qualità e dell opportunità di investimento. Sponsor e coordinatore globale Nella maggior parte dei casi lo sponsor svolge anche il ruolo di coordinatore globale dell offerta, ovvero si impegna anche a collocare sul mercato i titoli della società quotanda. Sulla base della dimensione prevista del collocamento la società può nominare anche più di un coordinatore globale. Per la centralità del suo ruolo durante e dopo il processo di quotazione, lo sponsor/coordinatore globale deve essere accuratamente selezionato. A tal fine è importante valutare i seguenti aspetti: esperienza in collocamenti di società operanti in settori simili e/o appartenenti alla stessa categoria dimensionale sul mercato italiano e internazionale qualità della ricerca azionaria, elemento chiave per una buona performance di mercato: i rapporti di ricerca periodica aiutano infatti a mantenere l appetibilità della società, fornendo informazioni aggiornate ad investitori istituzionali e alle reti di vendita che a loro volta portano le azioni della società all attenzione dei singoli clienti motivazione, impegno e disponibilità capacità di distribuzione dei titoli, anche a livello internazionale, attraverso l individuazione di particolari tipi di investitori istituzionali i cui obiettivi d investimento corrispondano al profilo della società quotanda presenza nel mercato secondario disponibilità nel servizio post-collocamento. Al momento della quotazione, ovvero all inoltro della domanda di ammissione a quotazione, lo sponsor dichiara a Borsa Italiana che: la documentazione e i dati forniti ai fini dell ammissione a quotazione di cui è a conoscenza sono completi l'emittente è informato degli impegni che conseguono dalla quotazione l'emittente dispone di un valido sistema di controllo di gestione i dati previsionali relativi al primo periodo semestrale o annuale successivo a quello17 18 cui si riferisce l ultimo documento contabile consuntivo, rispettivamente annuale o semestrale, sono ragionevolmente realizzabili il collocamento dei titoli viene effettuato secondo le regole della migliore prassi nazionale e internazionale. Per almeno un anno successivo alla quotazione lo sponsor è impegnato a: pubblicare almeno due analisi finanziarie all'anno sull'emittente pubblicare brevi analisi in occasione dei principali eventi societari relativi all emittente organizzare, almeno due volte l'anno, un incontro tra il management della società e la comunità finanziaria nazionale e internazionale. Gli altri consulenti: ruoli e responsabilità In base alle specifiche caratteristiche della società e/o alle dimensioni del collocamento possono essere nominati altri consulenti specializzati. Tali consulenti possono svolgere un ruolo cruciale nel successo dell IPO e in molti casi continuano ad assistere la società anche dopo l IPO, anche se possono avere un impatto in termini di maggiori oneri di quotazione. Consulente finanziario: collabora con l impresa e lo sponsor nella realizzazione dello studio di fattibilità, valutazione preliminare indipendente, redazione del prospetto informativo, preparazione del budget e del business plan, istruzione delle pratiche Società di revisione: è responsabile per la revisione dei bilanci della società ai fini del collocamento, per il rilascio delle comfort letter relativamente al prospetto informativo e per le relazioni sul bilancio d esercizio Studio legale: può essere incaricato dal coordinatore globale, dalla società e/o dagli azionisti venditori e ha la responsabilità di assistere la società negli adeguamenti statutari, redazione del prospetto informativo, adempimenti legali, contratti di sottoscrizione delle azioni, rilascio di legal opinion, ecc. E necessario quindi che venga verificata in anticipo l esperienza dei legali, in termini sia di familiarità con gli aspetti legali dei collocamenti azionari, sia di conoscenza delle problematiche della società Consulente di comunicazione: è responsabile per la massimizzazione dell'accoglienza del titolo da parte degli investitori attraverso la comunicazione efficace dell'immagine della società e dei suoi prodotti, anche garantendo la corretta gestione dei rapporti con la stampa. Svolge un ruolo cruciale nella fase di marketing dell'offerta, fornendo servizi di investor relations ed educando la società a gestire i rapporti con la comunità finanziaria Consulente fiscale: permette alla società l ottimizzazione della leva fiscale, anche alla luce delle nuove norme sulla tassazione per le società quotate (DIT agevolata). Le istituzioni Nella procedura di IPO sono coinvolte, oltre a Borsa Italiana, le seguenti istituzioni : Consob: l autorità che esercita la vigilanza ed il controllo sulle società e sui mercati, a cui compete il rilascio del nulla osta, alla pubblicazione del prospetto informativo funzionale all offerta. Montetitoli: la società che si occupa della gestione accentrata dei titoli. Le quotande devono obbligatoriamente aderire al sistema di Montetitoli.18 7. Procedure e tempi 19 MASSIMA RAPIDITÀ Le procedure che portano alla quotazione sono state semplificate e abbreviate per tutti i mercati. In generale, il tempo minimo per la quotazione di una società è stimato in 4 mesi circa, a partire dalla riunione di lancio dell operazione. FASI DELL IPO (illustrativo) Ipotesi minima di tempistica MESE 1 MESE 2 MESE 3 MESE 4 Riunione di lancio dell operazione Due diligence commerciale e legale Preparazione prospetto informativo Richiesta nulla osta per prospetto informativo a Consob Domanda di ammissione a Borsa Italiana e invio documentazione Eventuale richiesta qualifica STAR Analisi della documentazione da parte di Borsa Italiana Incontri con uffici di Borsa Italiana e Consob Visita di Borsa Italiana all azienda Delibera di ammissione a quotazione di Borsa Italiana Eventuale rilascio qualifica STAR Nulla osta Consob a pubblicazione prospetto Definizione range di prezzo da parte del CdA Costituzione dei consorzi di collocamento Marketing (incontro con analisti, distribuzione ricerca, roadshow) Bookbuilding (raccolta ordini istituzionali) Fissazione del prezzo di collocamento da parte del CdA OPVS (Offerta Pubblica di Vendita e Sottoscrizione) Inizio negoziazioni e stabilizzazione max 60 giorni Fasi dell IPO Delibera del Consiglio di Amministrazione e nomina del team di consulenti: il management presenta al Consiglio di Amministrazione (CdA) il progetto di quotazione corredato dallo studio di fattibilità. Dopo che il CdA ha deliberato sulla richiesta di ammissione a quotazione della società, viene convocata l Assemblea ordinaria o, se è previsto un aumento di capitale, quella straordinaria. Subito dopo la delibera dell Assemblea devono essere nominati lo sponsor, il consulente legale, la società di revisione e gli altri consulenti che seguiranno la società durante la quotazione. Riunione di lancio dell operazione: è la prima riunione in cui il management della società si incontra con tutti i consulenti incaricati. Durante questo incontro vengono assegnate le rispettive responsabilità e pianificati i tempi della procedura di quotazione, identificando i principali passaggi.19 20 Processo di due diligence economicofinanziaria e legale: lo sponsor ed i consulenti devono effettuare un analisi approfondita della società, identificandone i fattori critici di successo e tutti gli elementi necessari per una valutazione della fattibilità della quotazione e del valore dei titoli da emettere. In questa fase viene iniziata la stesura del prospetto e la preparazione della documentazione concernente le riunioni del CdA e dell Assemblea. Redazione del Prospetto Informativo: è il documento ufficiale di sollecitazione del pubblico risparmio. E redatto dallo sponsor (secondo gli schemi richiesti da Consob), insieme al management della società e i consulenti legali, sulla base dei risultati delle analisi svolte durante il processo di due diligence e ha lo scopo di fornire tutte le informazioni riguardanti la società e la struttura dell offerta globale. In tale documento sono riportati i dati relativi alla condizione economico-finanziaria della società e alla sua performance; viene inoltre descritta la sua posizione rispetto alla concorrenza, il proprio management, gli obiettivi e le strategie. Altri fattori che vengono analizzati sono: la forza lavoro, i fornitori, i clienti, i creditori e tutti i contratti, in modo da assicurare gli investitori che i rapporti finanziari siano accurati ed adeguati. Inoltre vi sono delle sezioni dedicate alle informazioni riguardanti la sollecitazione e gli strumenti finanziari oggetto di quest ultima. La versione definitiva del prospetto informativo viene depositata presso la Consob che dovrà rilasciare il nulla osta alla sua pubblicazione. Ammissione a quotazione da parte di Borsa Italiana: entro due mesi dalla presentazione della domanda, redatta secondo l apposito modello riportato nelle Istruzioni al Regolamento, Borsa Italiana delibera e comunica all emittente l ammissione o il rigetto della domanda, dandone contestuale comunicazione alla Consob e rendendo pubblica la decisione mediante proprio Avviso. L efficacia del provvedimento di ammissione ha validità di sei mesi ed è subordinata al deposito del prospetto di quotazione presso la Consob. Negli stessi tempi avviene anche il rilascio della qualifica STAR, ove richiesta. Pubblicazione e distribuzione del rapporto di ricerca sul titolo agli analisti: la ricerca rappresenta un fattore molto importante nel determinare l opinione degli investitori circa il posizionamento e la valutazione della società. Ha l obiettivo di comunicare l investment case del titolo e creare momentum durante la fase di pre-marketing in quanto fornisce agli analisti tutti gli elementi necessari per esprimere il proprio giudizio. Contiene un analisi dettagliata dell azienda e del business, una presentazione della struttura dell offerta, una descrizione delle metodologie di valutazione utilizzate e costituisce la principale fonte di previsioni finanziarie. Costituzione consorzi di collocamento: il global co-ordinator, che in genere ricopre anche il ruolo di sponsor, costituisce un consorzio con altre banche con l obiettivo di accumulare dichiarazioni d interesse da istituzioni e brokers per determinare successivamente il numero finale di azioni e la loro allocazione tra gli investitori. Pre-marketing: gli analisti delle banche del consorzio di collocamento incontrano informalmente i potenziali investitori per presentare l azienda e distribuire la ricerca da loro elaborata al fine di formarsi un giudizio su un possibile intervallo di prezzo preliminare per l IPO. Inoltre, durante questa fase, gli investitori hanno la possibilità di manifestare le proprie percezioni negative e i propri dubbi e di familiarizzare con la società mentre le banche possono individuare candidati per gli incontri one-on-one.20 Roadshow: ha l obiettivo di aumentare l interesse per l investment case della società. Il top management della società quotanda partecipa ad una serie di incontri nei maggiori centri finanziari internazionali, durante i quali presenta se stesso e i dati chiave della società ai potenziali investitori. Un roadshow necessita di molte energie in termini soprattutto di tempo che il management deve essere disposto ad impiegare. Se ben organizzato, dà l opportunità di incontrare gli investitori istituzionali anche in incontri one-on-one e di esprimere le proprie capacità, dimostrando il proprio impegno a mantenere un contatto regolare con la comunità finanziaria e influenzando quindi positivamente il prezzo di offerta, a beneficio della raccolta di capitale. Bookbuilding: i potenziali investitori istituzionali comunicano al book runner l ammontare dei titoli che intendono acquistare e il prezzo che intendono offrire e, sulla base degli ordini raccolti, viene fissato il prezzo e la quantità di offerta del collocamento. Il meccanismo del bookbuilding consente di determinare il prezzo più elevato al quale i titoli possono essere collocati agli investitori istituzionali. Fissazione del prezzo avviene normalmente in due fasi: 1) l Assemblea che approva l aumento di capitale fissa un intervallo preliminare di prezzo sufficientemente ampio da tenere in considerazione eventuali variazioni nelle condizioni di mercato. Tale intervallo preliminare può essere ristretto dal Consiglio di Amministrazione in prossimità del lancio dell operazione. 2) In base ai risultati del bookbuilding si determina il prezzo di collocamento per il lancio dell OPV(S), nel caso di offerta pubblica a prezzo fisso, oppure si individua il prezzo massimo, nel caso dell offerta pubblica a prezzo aperto. OPV(S) Offerta Pubblica di Vendita (e/o Sottoscrizione): le azioni vengono assegnate ai membri del consorzio di collocamento i quali si occuperanno dell offerta al pubblico indistinto la cui durata è di almeno due giorni. Entro 5 giorni dalla fine dell offerta pubblica è necessario effettuare il pagamento e la consegna delle azioni tramite il deposito alla Monte Titoli. Inizio delle negoziazioni e stabilizzazione: durante il primo giorno di negoziazioni ufficiali si determina il prezzo di mercato del titolo che costituisce un importante segnale dell interesse degli operatori nei confronti dell azienda. Dopo il primo giorno di quotazione esiste spesso un periodo di stabilizzazione del prezzo del titolo, generalmente di 30 giorni, durante il quale il consorzio si riserva la facoltà di intervenire sul mercato finanziario per sostenerne l andamento anche attraverso l utilizzo dell opzione greenshoe, se prevista nella struttura dell offerta. Tale operazione viene anche utilizzata per rispondere alla eventuale maggiore domanda da parte degli investitori. 2121 22 8. Ruolo di Borsa Italiana PROCEDURE SEMPLICI La procedura formale di ammissione per Borsa Italiana si svolge in un tempo massimo di 60 giorni. Le strutture di Borsa Italiana sono a disposizione delle società emittenti durante tutte le fasi del processo e nel post-quotazione con ruoli e funzioni diversi. Le strutture coinvolte Le strutture di Borsa Italiana coinvolte prima, durante e dopo il processo di quotazione di una società in Borsa e sul Nuovo Mercato sono: TEAM Marketing Nuovo Mercato RUOLO - Promuovere i mercati - Fornire supporto e informazioni a emittenti, intermediari e investitori - Pre-verificare i requisiti di quotabilità Legali - Listing - Svolgere l analisi per l ammissione a quotazione Informativa Societaria Vigilanza Mercati - Gestire l informativa e le operazioni societarie - Garantire l ordinato svolgimento delle negoziazioni, la trasparenza del mercato e la tutela degli investitori La procedura di ammissione ai mercati di Borsa Italiana (Borsa e Nuovo Mercato) La procedura di ammissione a quotazione in Borsa e Nuovo Mercato avviene nelle seguenti fasi: FASI Inoltro documentazione Analisi completezza formale Comunicazione ufficiale di avvenuta domanda di ammissione Istruttoria Provvedimento di Ammissione Inizio negoziazioni Documentazione: - emittente (copie delibera, statuto, bozza prospetto informativo) - azioni oggetto dell offerta (delibere, autorizzazioni, omologazioni, adesione a Montetitoli, documento di valutazione) - dati finanziari (tre bilanci annuali, relazioni di certificazione, budget e business plan) - sponsor (attestazioni dello sponsor) Istruttoria: - visita di Borsa Italiana alla società - analisi dei dati finanziari, QMAT - analisi del documento di valutazione preparato dallo sponsor e confronto con Borsa Italiana - presentazione formale della società a Borsa Italiana - esito dell istruttoria Delibere: - avviso di avvenuta presentazione della domanda - provvedimento di ammissione a quotazione di Borsa Italiana - provvedimento di inizio negoziazioni di Borsa Italiana22 Adesione ai requisiti STAR All atto della domanda di ammissione, ovvero successivamente alla quotazione, la società emittente può richiedere la qualifica di STAR. Borsa Italiana, verificata la sussistenza dei requisiti, attribuisce la qualifica di STAR con il provvedimento di ammissione alle negoziazioni o successivamente. Documentazione da presentare a Borsa Italiana Alla domanda di ammissione, la società emittente deve allegare la seguente documentazione: copia della delibera dell organo competente che ha approvato la presentazione della domanda di ammissione copia dello statuto vigente dell emittente bozza del prospetto informativo e sue successive versioni copia del documento informativo rivolto agli investitori istituzionali (offering circular) per la quotazione in Borsa copia degli ultimi 3 bilanci annuali approvati e pubblicati. Le società di recente costituzione, o che abbiano subito modifiche sostanziali nella struttura patrimoniale, devono presentare situazione patrimoniale e conto economico anche consolidati, pro-forma, relativi agli ultimi 3 esercizi annuali di cui almeno l ultimo sottoposto a revisione contabile completa da parte di una società di revisione, salvo eventuali deroghe per la quotazione sul Nuovo Mercato, copia dell ultimo bilancio annuale, anche consolidato, approvato e pubblicato, e copia degli ultimi due bilanci precedenti, ove esistenti, inclusa copia della relazione della società di revisione, relativa al bilancio dell ultimo esercizio e, se esistente, dei due esercizi precedenti (vedi anche Titolo IA.1.2, comma 3 delle Istruzioni al Regolamento del Nuovo Mercato organizzato e gestito da Borsa Italiana S.p.A.) qualora la data di chiusura dell ultimo esercizio risalga a oltre sei mesi dalla presentazione della domanda di quotazione, situazione patrimoniale e conto economico infra-annuali dell emittente anche consolidati, pro-forma redatti secondo modalità omogenee ai pro-forma annuali, sottoposti a revisione contabile completa da parte di una società di revisione e corredati di note esplicative - relativi ad almeno i sei mesi successivi all ultimo esercizio chiuso (vedi anche Sezione IA.1.1, Tavola 1 delle Istruzioni al Regolamento dei mercati organizzati e gestiti da Borsa Italiana S.p.A) budget economico-patrimoniale-finanziario consolidato dell esercizio in corso e piani economico-patrimoniali-finanziari consolidati per i due esercizi seguenti attestazione in cui l emittente precisa la natura e la consistenza dei rapporti intercorrenti con lo sponsor nel caso in cui esistano delle partecipazioni confronto del sistema di governo societario con le raccomandazioni proposte dal Codice di Autodisciplina delle società quotate dichiarazione che le azioni sono liberamente trasferibili e che saranno a disposizione degli aventi diritto presso il Monte Titoli S.p.A. In qualunque momento Borsa Italiana può richiedere alla società emittente ulteriori informazioni, chiarimenti e documentazione, ai fini della sua istruttoria. 2323 24 Il QMAT (Quotation Management Admission Test) Al fine di contestualizzare l analisi del business plan, Borsa Italiana ha recentemente introdotto il QMAT, un questionario che deve essere compilato dalle società quotande e presentato insieme alla documentazione ufficiale per l inoltro della domanda di ammissione. Il QMAT ha l obiettivo di facilitare la comunicazione tra Borsa Italiana e sponsor e tra sponsor ed emittente. Per la sua profondità di analisi, copre tutto il business system dell azienda, analizzandone i fattori riguardanti struttura-condotta-performance. Può essere utilizzato come test di autodiagnosi anche dalle imprese che desiderano quotarsi in un prossimo futuro. Ammissione a quotazione di società estere in Borsa Italiana Borsa Italiana è un mercato aperto anche alle società di diritto estero che desiderano quotarsi in Italia o che hanno il loro mercato primario all estero ma che decidono di presentarsi sulla piazza italiana attraverso un dual listing. L elenco dei requisiti e della documentazione da allegare alla domanda di quotazione per gli emittenti di diritto estero è disponibile sul Regolamento dei mercati organizzati e gestiti da Borsa Italiana S.p.A. e Istruzioni al Regolamento dei mercati organizzati e gestiti da Borsa Italiana S.p.A.. Ammissione a quotazione e inizio delle negoziazioni Una volta inoltrata la domanda di ammissione, corredata di tutta la documentazione richiesta, Borsa Italiana pubblicherà un avviso di avvenuta presentazione della domanda. Entro 2 mesi dal giorno di presentazione della domanda, Borsa Italiana delibera e comunica all emittente l ammissione o il rigetto della domanda. L ammissione si perfeziona nel momento in cui Borsa Italiana, con apposito provvedimento, stabilisce la data di inizio delle negoziazioni.24 9. Quanto costa quotarsi 25 Corrispettivi di prima quotazione e permanenza sui mercati di Borsa Italiana I costi per l'ammissione al mercato di Borsa e il collocamento dei titoli possono stimarsi indicativamente, per una società italiana di medie dimensioni, in circa il 5% del controvalore complessivo dell'offerta, e comprendono: commissione di sottoscrizione e collocamento dovuta allo sponsor/coordinatore globale e membri del consorzio di collocamento altri costi per consulenti legali, di comunicazione e revisori, spese di marketing e road-show, stampa e diffusione prospetto, contributi Consob, ecc. Questi costi variano in base alla dimensione del collocamento e al numero di consulenti coinvolti nell operazione. corrispettivo di prima quotazione dovuto a Borsa Italiana, pari a 75 per ogni di capitalizzazione, calcolata sul prezzo di offerta e con riferimento al capitale sociale attestato successivamente all'offerta (con un minimo di e un massimo di ) Per la successiva permanenza sul mercato Borsa richiede inoltre un corrispettivo semestrale pari a 11 per ogni di capitalizzazione, calcolata sulla media del semestre precedente (con un minimo di semestrali e un massimo di semestrali). I corrispettivi dovuti a Borsa Italiana per la prima quotazione sul Nuovo Mercato sono così determinati: Capitalizzazione inferiore a 100 milioni: Capitalizzazione compresa tra 100 e 300 milioni: Capitalizzazione compresa tra 300 e 500 milioni: Capitalizzazione superiore a 500 milioni: I corrispettivi annuali di quotazione da applicare, a partire dall anno 2001, agli emittenti presenti sul Nuovo Mercato al 31 dicembre 2000, sono così determinati: Capitalizzazione fino a 100 milioni Capitalizzazione compresa tra 100 e 300 milioni Capitalizzazione compresa tra 300 e 500 milioni Capitalizzazione compresa tra 500 e milioni Capitalizzazione superiore a milioni Per le Società che chiedono l'ammissione in seguito ad operazioni di scissione o fusione o già quotate su altro mercato regolamentato vengono applicate condizioni specifiche. Agevolazioni fiscali Le aziende che si quotano in Italia attraverso un aumento di capitale beneficiano di un'agevolazione fiscale (per i tre periodi d'imposta successivi alla quotazione) attraverso un'aliquota Irpeg ridotta su parte del reddito imponibile, nell'ambito del sistema di tassazione noto come Dual Income Tax ("DIT"), introdotto con la riforma 1997 (D. Lgs. n. 466). Tale agevolazione dà luogo a vantaggi fiscali spesso superiori ai costi di quotazione che sono comunque fiscalmente deducibili.25 La vita di una società quotata OBBLIGHI E RESPONSABILITÀ PER UNA SOCIETÀ QUOTATA: I RAPPORTI CON BORSA ITALIANA L'azienda quotata deve attenersi ad alcune regole previste dalla normativa con riguardo a informativa societaria, corporate governance e comunicazione con il mercato, allo scopo di garantire un corretto andamento del prezzo del titolo. Gli obblighi di informativa societaria verso il pubblico, Borsa Italiana e Consob costituiscono per una società quotata l insieme dei requisiti di permanenza sul mercato. I principali adempimenti riguardano: comunicazione di tipo price sensitive (fatti rilevanti, operazioni straordinarie); pubblicazione del bilancio d'esercizio, della relazione semestrale e della relazione trimestrale; informazione sull'esercizio dei diritti connessi agli strumenti quotati; comunicazioni riguardanti la variazione della composizione degli organi sociali; comunicazioni riguardanti assetti proprietari e partecipazioni. Il Codice di Autodisciplina Il Codice di Autodisciplina contiene gli elementi essenziali di una struttura di organizzazione societaria, il cui punto di riferimento fondamentale è costituito dalla centralità del Consiglio di Amministrazione, cui fanno capo le funzioni e le responsabilità degli indirizzi strategici e organizzativi, nonché i controlli necessari per monitorare l andamento della società. Il Codice prevede la presenza di amministratori non esecutivi indipendenti e di altri meccanismi a tutela degli azionisti di minoranza. Obiettivo del Codice è quello della massimizzazione del valore per tutti gli azionisti dal momento che il perseguimento di tale obiettivo, in un orizzonte temporale non breve, può innescare un circolo virtuoso, in termini di efficienza e di integrità aziendale, tale da ripercuotersi positivamente anche sugli altri stakeholders (clienti, creditori, fornitori, etc.) i cui interessi sono già tutelati nel nostro ordinamento. Lo Specialista Lo specialista è previsto dai Regolamenti dei mercati di Borsa Italiana e deve essere incaricato dalle società che scelgono di quotarsi al Nuovo Mercato o di aderire al segmento STAR.26 Lo specialista ha la responsabilità di sostenere la liquidità del titolo sul mercato, esponendo in via continuativa proposte in acquisto e in vendita per un quantitativo minimo giornaliero e a prezzi che non si discostino tra loro di una percentuale superiore a quella stabilita da Borsa Italiana. 27 L attività dello specialista sul Nuovo Mercato si completa con la gestione esclusiva del book istituzionale, la cui visibilità è riservata allo specialista per 5 minuti, destinato ad accogliere proposte di negoziazione con un quantitativo almeno pari al quantitativo stabilito, per ciascuno strumento, per i blocchi (proposte di negoziazione istituzionali ). Lo specialista svolge anche la funzione di aggiornare il flusso informativo tra la società e il mondo finanziario attraverso: la pubblicazione di almeno 2 analisi finanziarie all anno relative alla società emittente, di cui una completa in occasione della presentazione dei risultati di esercizio e l altra di aggiornamento in occasione della presentazione dei dati semestrali, entrambe redatte in linea con i migliori standard. Le analisi finanziarie devono contenere, oltre all esposizione e al commento dei dati più recenti disponibili, una previsione circa l andamento dell emittente ed un confronto rispetto alle stime precedenti la pubblicazione di brevi analisi in occasione della diffusione dei dati trimestrali e dei principali eventi societari l organizzazione di almeno due incontri all anno tra il management della società e gli investitori professionali. Lo specialista STAR si impegna a trasmettere tempestivamente a Borsa Italiana tutti gli studi e le ricerche effettuate sulla società che saranno da quest ultima diffuse al mondo finanziario attraverso almeno due information provider internazionali. Il ruolo dell Investor Relator Al di là degli obblighi normativi, una politica di comunicazione ampia, trasparente e tempestiva consente di riflettere nel prezzo delle azioni i risultati positivi attesi e alleviare fenomeni di sottostima o eccessiva oscillazione dei corsi nei momenti di congiuntura negativa. A tal fine, all interno dell organizzazione aziendale, l Investor Relator ha la responsabilità di organizzare incontri con gli investitori, gestire le relazioni con gli analisti e i media. In particolare l Investor Relator ha come obiettivi ultimi quelli di: garantire il corretto posizionamento e l attrattività del titolo monitorare il consensus dagli analisti attivi sul titolo promuovere una solida e diversificata base di azionisti sviluppare un mercato liquido e stabile per le azioni garantire all impresa la possibilità di collocare agevolmente futuri incrementi di capitale27 28 Gli strumenti utilizzabili per adempiere al meglio alle attività di investor relation includono: brochures di impresa e sito web pubblicazione di notizie rilevanti lettere periodiche agli azionisti esistenti da parte del corporate office visite regolari e periodiche agli investitori istituzionali incontri di gruppo con gli analisti e visite presso la società contatti e incontri con i principali broker interviste e incontri programmati con i principali media L attività di investor relation si sta rapidamente diffondendo presso le imprese quotate sul mercato italiano. Oggi questa figura è prevista dal Regolamento di Borsa per le società STAR e Nuovo Mercato. Borsa Italiana, a sua volta, promuove lo sviluppo di tale attività per aumentare la trasparenza dei mercati.28 11. I servizi di Borsa Italiana 29 ORIENTAMENTO AL CLIENTE Borsa Italiana è una professional service company che ha come obiettivo quello di massimizzare l efficienza dei mercati finanziari in Italia e promuoverne lo sviluppo, in modo che rappresentino uno strumento sempre più valido a supporto della crescita e del successo delle aziende. L impegno di Borsa Italiana è quello di offrire servizi ad alto valore aggiunto a favore di tutti i suoi clienti. Supporto prima e dopo la quotazione Borsa Italiana si pone come forte punto di riferimento sia per le future emittenti che per le società già quotate. Per le società che intendono affrontare un progetto di quotazione, Borsa Italiana svolge un attività di marketing finalizzata ad assisterle in fase di pre-quotazione e a diffondere la cultura della quotazione, evidenziandone le opportunità ed i vantaggi per gli imprenditori e per le imprese. Borsa Italiana offre inoltre tutte le informazioni necessarie per decidere l ingresso in Borsa. Dopo l ingresso sul listino, la società quotata trova in Borsa Italiana assistenza professionale sugli aspetti tecnici e normativi delle operazioni sul capitale, dell emissione di nuovi strumenti finanziari, di fusioni, scissioni ed offerte pubbliche d acquisto (OPA). Italian Exchange Academy: le iniziative di formazione e aggiornamento Italian Exchange Academy è la nuova struttura della Divisione New Business di Borsa Italiana finalizzata all organizzazione di programmi di formazione per sviluppare e diffondere cultura finanziaria generale e specialistica. Attraverso una programmazione articolata di corsi e seminari di aggiornamento, l'italian Exchange Academy di Borsa Italiana offre alle imprese in fase di quotazione e quotate tutti gli strumenti e la metodologia necessari per affrontare il processo di quotazione, definire gli obblighi e le strategie di informativa societaria periodica e ordinaria e valutare il valore della propria azienda sul mercato. Il calendario delle iniziative di Borsa Italiana prevede, tra gli altri i corsi, un percorso formativo specifico e studiato ad hoc per Investor Relation Manager, costituito da un corso base sulla Comunicazione finanziaria: metodi e strumenti operativi e da seminari di specializzazione, quali Le investor relation di un azienda in fase di quotazione e Le investor relation on line, che di volta in volta si focalizzano su temi di particolare attualità e interesse per il pubblico di riferimento. Ulteriori informazioni sui programmi della Italian Exchange Academy sono disponibili presso:29 Il sito di Borsa Italiana costituisce una vera e propria vetrina finanziaria per le società che si quotano sui mercati da essa gestiti. Tra le tante pagine disponibili segnaliamo in particolare: Come quotarsi: guida operativa completa e aggiornata alla quotazione in Borsa in cui è delineato in dettaglio l iter di quotazione per una società quotanda Regolamentazione: possibilità di consultare e scaricare tutti i Regolamenti e Istruzioni aggiornati dei mercati organizzati e gestiti da Borsa Italiana, inclusi Borsa, STAR e Nuovo Mercato Servizio IPO: è il nuovo servizio di Borsa Italiana per le società quotande. Fornisce schede dettagliate per tutte le operazioni di quotazione sui mercati di Borsa Italiana, con la possibilità di consultare e scaricare Prospetti Informativi e profili societari. Questa sezione costituisce una valida opportunità di visibilità attraverso il web nei confronti degli investitori. Presentazioni a Palazzo Mezzanotte Le sale di Palazzo Mezzanotte a Milano, sede ufficiale e storica della Borsa Italiana, sono a disposizione delle società quotate per la realizzazione degli incontri con la comunità economico-finanziaria finalizzati alla presentazione dei dati del bilancio annuale, della relazione trimestrale e di altri importanti momenti aziendali. La disponibilità può essere richiesta anche per la realizzazione dell Assemblea degli azionisti e di altri eventi societari. NIS (Network Information Systems) Il circuito NIS è utilizzato dagli emittenti strumenti finanziari quotati per diffondere al pubblico informazioni su fatti rilevanti e comunicazioni societarie previste dalla vigente normativa. Borsa Italiana riceve le comunicazioni immesse nel circuito a cura degli emittenti, le trasmette a Consob, le verifica e le diffonde alle agenzie e agli altri media collegati. NIS segnala agli emittenti l'avvenuta ricezione dei comunicati da parte di almeno due agenzie di stampa collegate. Tutti i comunicati ricevuti da Borsa Italiana tramite NIS vengono automaticamente archiviati e trasformati in Avviso di Borsa, con l'eventuale aggiunta di disposizioni tecniche di mercato. Gli "Avvisi di Borsa Italiana" verranno resi disponibili mediante pubblicazione quotidiana sul sito Internet dedicato di Borsa Italiana. Vedere altro
LA QUOTAZIONE IN BORSA Facoltà di Economia dell'università di Parma 20 febbraio 2012 Martino De Ambroggi L attività del broker Equity Sales & Trading Equity Research Francesco Perilli (CEO) Investment Dettagli Circolare N.175 del 27 Novembre 2013
MTA Mercato Telematico Azionario: dai forma alle tue ambizioni L accesso ai mercati dei capitali ha permesso a Campari di percorrere una strategia di successo per l espansione e lo sviluppo del proprio Dettagli INDICE. - Categorie di dipendenti o di collaboratori dell Emittente e delle società controllanti o controllate da tale Emittente
AIM Italia Il mercato di Borsa Italiana per i leader di domani Perché AIM Italia I mercati di Borsa Italiana AIM Italia si aggiunge all offerta di mercati regolamentati di Borsa Italiana MTA MTF 3 Perché Dettagli PROCEDURA PER OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE
PROCEDURE PER LE OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE ai sensi della delibera Consob 17221 del 12 marzo 2010 approvate dal Consiglio di Amministrazione di Davide Campari-Milano S.p.A. l 11 novembre 2010 e in Dettagli Perché AIM Italia? (1/2)
AIM Italia Perché AIM Italia? (1/2) AIM Italia si ispira ad un esperienza di successo già presente sul mercato londinese Numero di società quotate su AIM: 1,597 Di cui internazionali: 329 Quotazioni su Dettagli REGOLAMENTO OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE
PROCEDURE PER LE OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE PROCEDURA DELLE OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE Questa procedura definisce le modalità adottate di approvazione ed esecuzione delle operazioni poste in essere Dettagli Azionario Flessibile 7 anni Scheda sintetica - Informazioni specifiche 1 di 6
Relazione illustrativa del Consiglio di Amministrazione di Salini Impregilo S.p.A. sul terzo punto all ordine del giorno dell Assemblea straordinaria, recante: Attribuzione al Consiglio di Amministrazione Dettagli La disclosure e il monitoraggio della corporate governance in Italia
Comitato per la Corporate Governance La disclosure e il monitoraggio della corporate governance in Italia Gabriele Galateri di Genola e Carmine Di Noia Milano, 16 aprile 2014 1 La disclosure della corporate Dettagli Fortune. Strategia per l esercizio dei diritti inerenti agli strumenti finanziari degli OICR gestiti. Unifortune Asset Management SGR SpA
Unifortune Asset Management SGR SpA diritti inerenti agli strumenti finanziari degli OICR gestiti Approvata dal Consiglio di Amministrazione del 26 maggio 2009 1 Premessa In attuazione dell art. 40, comma Dettagli Format per la relazione sul governo societario e gli assetti proprietari
Cos è e come si costituisce una cooperativa Roberta Trovarelli Legacoop Emilia Romagna 1 Che cos è una cooperativa un'associazione autonoma di persone che si uniscono volontariamente per soddisfare i propri Dettagli IL FONDO DIFONDI PRIVATE DEBT
Strategia di esecuzione e trasmissione degli ordini - Documento di Sintesi - Documento adottato con delibera del Consiglio di Amministrazione del 07/07/ 2009 Ai sensi degli artt, 45-46-47-48 del Regolamento Dettagli Nuova finanza per la green industry
Mid Industry Capital S.p.A Sede Legale Galleria Sala dei Longobardi 2, 20121 Milano Cod. Fisc. e P.IVA R.I. Milano 05244910963, R.E.A. Mi 1806317, Capitale Sociale Euro 5.000.225 i.v. CONVOCAZIONE DI ASSEMBLEA Dettagli I mercati. Giuseppe G. Santorsola 1
Banca del Lavoro e del Piccolo Risparmio S.p.A. - Sede legale e amministrativa in Benevento, Contrada Roseto - 82100 Aderente al Fondo Interbancario di tutela dei depositi Capitale sociale e Riserve al Dettagli RELAZIONE SUL GOVERNO SOCIETARIO E GLI ASSETTI PROPRIETARI ai sensi dell articolo 123 bis del Decreto Legislativo 58/1998 ( TUF )
ALBA PRIVATE EQUITY S.P.A. www.alba-pe.com RELAZIONE ILLUSTRATIVA DEL CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE SULLE PROPOSTE CONCERNENTI LE MATERIE POSTE ALL ORDINE DEL GIORNO DELLA ASSEMBLEA DEGLI AZIONISTI DEL Dettagli Quotazione in borsa e minibond: quali concrete opportunità per le PMI Sebastiano Di Diego e Fabrizio Micozzi
Quotazione in borsa e minibond: quali concrete opportunità per le PMI Sebastiano Di Diego e Fabrizio Micozzi Corporate finance advisory and strategy consulting 1. Le priorità delle PMI italiane Quali sono Dettagli Offerta pubblica di acquisto avente ad oggetto azioni Banca Nazionale del Lavoro S.p.A.
Comunicato Stampa Methorios Capital S.p.A. Approvata la Relazione Semestrale Consolidata al 30 giugno 2013 Acquistato un ulteriore 16,2% del capitale di Astrim S.p.A. Costituzione della controllata Methorios Dettagli Progetto MiFID. Documento di sintesi della STRATEGIA DI TRASMISSIONE ED ESECUZIONE DEGLI ORDINI
Deliberato dal CdA della BCC di Buccino nella seduta del 07/08/2009 Versione n 3 Strategia di trasmissione degli ordini BCC di Buccino Fornite ai sensi dell art. 48 c. 3 del Regolamento Intermediari Delibera Dettagli CONSIGLIO NAZIONALE DEI DOTTORI COMMERCIALISTI E CONSIGLIO NAZIONALE DEI RAGIONIERI
CONSIGLIO NAZIONALE DEI DOTTORI COMMERCIALISTI E CONSIGLIO NAZIONALE DEI RAGIONIERI COMMISSIONE PARITETICA PER I PRINCIPI DI REVISIONE LA COMPRENSIONE DELL IMPRESA E DEL SUO CONTESTO E LA VALUTAZIONE DEI Dettagli LOTTOMATICA S.p.A. Viale del Campo Boario, 56/d - 00153 Roma. Capitale sociale Euro 150.212.152,00 i.v.
LOTTOMATICA S.p.A. Viale del Campo Boario, 56/d - 00153 Roma Capitale sociale Euro 150.212.152,00 i.v. Partita IVA, codice fiscale ed iscrizione presso il registro delle imprese di Roma n. 08028081001 Dettagli DOCUMENTO INFORMATIVO RELATIVO AD OPERAZIONI DI MAGGIORE RILEVANZA CON PARTI CORRELATE
DOCUMENTO INFORMATIVO RELATIVO AD OPERAZIONI DI MAGGIORE RILEVANZA CON PARTI CORRELATE ai sensi dell art. 5 e dell art. 12 del Regolamento Consob n. 17221 del 12 marzo 2010 e successivamente modificato Dettagli Governance e performance nei servizi pubblici locali
Governance e performance nei servizi pubblici locali Anna Menozzi Lecce, 26 aprile 2007 Università degli studi del Salento Master PIT 9.4 in Analisi dei mercati e sviluppo locale Modulo M7 Economia dei Dettagli 3. Operazioni di compravendita effettuate dai manager (Internal dealing) Direttiva livello 1 Direttiva livello 2 TUF Regolamento Proposto
Direttiva livello 1 Direttiva livello 2 TUF Regolamento Proposto Regolamento emittenti TITOLO II CAPO II SEZIONE IV Art. 87 (Comunicazioni dei capigruppo Comunicazioni delle operazioni di compravendita Dettagli 1 BI Business Intelligence
K Venture Corporate Finance Srl Via Papa Giovanni XXIII, 40F - 56025 Pontedera (PI) Tel/Fax 0587 482164 - Mail: info@kventure.it www.kventure.it 1 BI Business Intelligence Il futuro che vuoi. Sotto controllo! Dettagli Venture Capitalist: chi sono, cosa fanno e a cosa servono
Venture Capitalist: chi sono, cosa fanno e a cosa servono Ing. Stefano Molino Investment Manager Innogest SGR SpA Torino, 31 Marzo 2011 Venture Capital: che cos è? L attività di investimento istituzionale Dettagli L Emittente, Offerente e Responsabile del Collocamento. Banca di Credito Cooperativo di Flumeri
Prospetto Informativo Semplificato per l offerta al pubblico di strumenti diversi dai titoli di capitale emessi in modo continuo o ripetuto da banche di cui all art. 34-ter, comma 4 del Regolamento Consob Dettagli DOCUMENTO DI SINTESI DELLA STRATEGIA DI ESECUZIONE E TRASMISSIONE DEGLI ORDINI ADOTTATA DALLA BANCA Aggiornamento dicembre 2014
DOCUMENTO DI SINTESI DELLA STRATEGIA DI ESECUZIONE E TRASMISSIONE DEGLI ORDINI ADOTTATA DALLA BANCA Aggiornamento dicembre 2014 1. PRINCIPI GENERALI IN TEMA DI BEST EXECUTION Il presente documento descrive Dettagli ABC. degli investimenti. Piccola guida ai fondi comuni dedicata ai non addetti ai lavori
ABC degli investimenti Piccola guida ai fondi comuni dedicata ai non addetti ai lavori I vantaggi di investire con Fidelity Worldwide Investment Specializzazione Fidelity è una società indipendente e si Dettagli L IMPRESA: OBIETTIVI E CONTESTO
DISPENSA 1 Economia ed Organizzazione Aziendale L IMPRESA: OBIETTIVI E CONTESTO - Parte I - Indice Impresa: definizioni e tipologie Proprietà e controllo Impresa: natura giuridica Sistema economico: consumatori, Dettagli Architettura aperta come strumento di diversificazione nel controllo di rischio di portafoglio
S.A.F. SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO La Congiuntura Economica Architettura aperta come strumento di diversificazione nel controllo di rischio di portafoglio Luca Martina Private Banker Banca Dettagli CIRCOLARE N. 21/E. Roma, 10 luglio 2014
CIRCOLARE N. 21/E Direzione Centrale Normativa Roma, 10 luglio 2014 OGGETTO: Fondi di investimento alternativi. Articoli da 9 a 14 del decreto legislativo 4 marzo 2014, n. 44 emanato in attuazione della Dettagli derivati azionari guida alle opzioni aspetti teorici
derivati azionari guida alle opzioni aspetti teorici derivati azionari guida alle opzioni aspetti teorici PREFAZIONE Il mercato italiano dei prodotti derivati 1. COSA SONO LE OPZIONI? Sottostante Strike Dettagli Regolamento recante disposizioni per le società di gestione del risparmio.
S.A.F. SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO Le small cap e la raccolta di capitale di rischio Opportunità per il professionista Il ruolo del Nomad. Marco Fumagalli Responsabile Capital Markets Ubi Banca Dettagli Formazione Su Misura
Formazione Su Misura Contattateci per un incontro di presentazione inviando una mail a formazione@assoservizi.it o telefonando ai nostri uffici: Servizi alle Imprese 0258370-644.605 Chi siamo Assoservizi Dettagli COMUNICATO STAMPA L ASSEMBLEA DEI SOCI DI BANCA FINNAT HA APPROVATO
COMUNICATO STAMPA L ASSEMBLEA DEI SOCI DI BANCA FINNAT HA APPROVATO IL BILANCIO AL 31 DICEMBRE 2014 CHE CHIUDE CON UN UTILE NETTO CONSOLIDATO DI EURO 4,25 MILIONI LA DISTRIBUZIONE DI UN DIVIDENDO LORDO Dettagli Documento di sintesi "STRATEGIA DI ESECUZIONE E TRASMISSIONE DEGLI ORDINI"
PRESENTARE UN IDEA PROGETTUALE LINEE GUIDA PER UNA EFFICACE PRESENTAZIONE DI UN BUSINESS PLAN INTRODUZIONE ALLA GUIDA Questa breve guida vuole indicare in maniera chiara ed efficiente gli elementi salienti Dettagli Facciamo emergere i vostri valori.
Facciamo emergere i vostri valori. www.arnerbank.ch BANCA ARNER SA Piazza Manzoni 8 6901 Lugano Switzerland P. +41 (0)91 912 62 22 F. +41 (0)91 912 61 20 www.arnerbank.ch Indice Banca: gli obiettivi Clienti: Dettagli Guida alla Quotazione su AIM Italia
Guida alla Quotazione su AIM Italia Un network globale di PMI e investitori specializzati, al servizio della crescita delle piccole e medie imprese La Guida alla Quotazione su AIM Italia è stata predisposta Dettagli DOCUMENTO DI SINTESI STRATEGIA DI ESECUZIONE E TRASMISSIONE DEGLI ORDINI Banca San Giorgio Quinto Valle Agno
Guida alla revisione legale PIANIFICAZIONE del LAVORO di REVISIONE LEGALE dei CONTI Formalizzazione delle attività da svolgere nelle carte di lavoro: determinazione del rischio di revisione, calcolo della Dettagli Strategia di esecuzione e trasmissione degli ordini - Documento di sintesi -
Direttiva 2004/39/CE "MIFID" (Markets in Financial Instruments Directive) Direttiva 2006/73/CE - Regolamento (CE) n. 1287/2006 Strategia di esecuzione e trasmissione degli ordini - Documento di sintesi Dettagli CERVED RATING AGENCY. Politica in materia di conflitti di interesse
Maggio 2014 Guida dell Azionista Con la presente Guida intendiamo offrire un utile supporto ai nostri azionisti, evidenziando i diritti connessi alle azioni possedute e consentendo loro di instaurare un Dettagli INFORMAZIONI ESSENZIALI AI SENSI DELL ART. 130 E 131 DEL REGOLAMENTO CONSOB 14 MAGGIO 1999 N.P.A., L&B CAPITAL S.P.A., ROOFTOP VENTURE S.R.L.R.L.
INFORMAZIONI ESSENZIALI AI SENSI DELL ART. 130 E 131 DEL REGOLAMENTO CONSOB 14 MAGGIO 1999 N. 11971 RELATIVE AL PATTO PARASOCIALE FRA EQUILYBRA CAPITAL PARTNERS S.P.A., L&B CAPITAL S.P.A., ROOFTOP VENTURE Dettagli IL MERCATO FINANZIARIO
SINTESI DELLA STRATEGIA DI TRASMISSIONE DEGLI ORDINI PROCESSO FINANZA Data approvazione Versione 25 ottobre 2007 v.0.1 19 novembre 2009 v.0.2 16 settembre 2010 v.0.3 25 novembre 2010 v.0.4 1 La Markets Dettagli TITOLO V - Capitolo 5 ATTIVITÀ DI RISCHIO E CONFLITTI DI INTERESSE NEI CONFRONTI DI SOGGETTI COLLEGATI DISPOSIZIONI DI CARATTERE GENERALE
Regolamento del Prestito Obbligazionario DEXIA CREDIOP S.P.A. 2005-2010 REAL ESTATE BASKET DI NOMINALI FINO AD EURO 15 MILIONI CODICE ISIN IT0003809826 SERIES : 16 Art. 1 - Importo e titoli Il Prestito Dettagli Strategia di Esecuzione e Trasmissione degli ordini. (ai sensi degli artt. 45-46-47-48 del Regolamento Intermediari Consob)
Strategia di Esecuzione e Trasmissione degli ordini (ai sensi degli artt. 45-46-47-48 del Regolamento Intermediari Consob) Novembre 2011 1 Indice PREMESSA ALLE LINEE GUIDA... 3 1 PRINCIPI GENERALI... 3 Dettagli Principi di stewardship degli investitori istituzionali
Corso di diritto commerciale avanzato a/ a/a2014 20152015 Fabio Bonomo (fabio.bonomo@enel.com fabio.bonomo@enel.com) 1 Indice Principi di stewardship degli investitori istituzionali La disciplina dei proxy Dettagli Il nuovo bilancio consolidato IFRS
S.A.F. SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO Il nuovo bilancio consolidato IFRS La nuova informativa secondo IFRS 12 e le modifiche allo IAS 27 (Bilancio separato) e IAS 28 (Valutazione delle partecipazioni Dettagli GUIDA PRATICA AL CAPITALE DI RISCHIO
GUIDA PRATICA AL CAPITALE DI RISCHIO Avviare e sviluppare un impresa con il venture capital e il private equity GUIDA PRATICA AL CAPITALE DI RISCHIO Indice 1. Perché una guida...4 2. L investimento nel Dettagli ( PROCEDURA REGISTRO PERSONE RILEVANTI )
( PROCEDURA REGISTRO PERSONE RILEVANTI ) PROCEDURA RELATIVA ALLA TENUTA E AGGIORNAMENTO DEL REGISTRO DELLE PERSONE CHE HANNO ACCESSO AD INFORMAZIONI PRIVILEGIATE IN GIOVANNI CRESPI SPA Approvata dal Consiglio Dettagli DOCUMENTO DI SINTESI STRATEGIA DI ESECUZIONE E TRASMISSIONE DEGLI ORDINI Banca di Credito Cooperativo San Marco di Calatabiano
Il sistema di controllo interno e di gestione dei rischi nel nuovo Codice di Autodisciplina Roma, 18/10/2012 Francesco La Manno Borsa Italiana Il Codice di Autodisciplina 1999: Prima versione del Codice Dettagli Guida al Piano Industriale. Listing Guides
Guida al Piano Industriale Listing Guides Ai lavori hanno partecipato (Luglio 2003): BORSA ITALIANA (Luca Lombardo, Nunzio Visciano, Andrea Scremin) DELOITTE & TOUCHE CORPORATE FINANCE (Guido Vesin, Raffaella Dettagli Qual è il fine dell azienda?
CORSO DI FINANZA AZIENDALE SVILUPPO DELL IMPRESA E CREAZIONE DI VALORE Testo di riferimento: Analisi Finanziaria (a cura di E. Pavarani) - McGraw-Hill - 2001 Cap. 9 1 Qual è il fine dell azienda? Massimizzare Dettagli IL GIUDIZIO SUL BILANCIO DEL REVISORE LEGALE
Documento di sintesi della Strategia di esecuzione e trasmissione degli ordini ********** Banca del Valdarno Credito Cooperativo 1 1. LA NORMATIVA MIFID La Markets in Financial Instruments Directive (MiFID) Dettagli NOTA DI SINTESI. relativa agli. ABAXBANK DYNAMIC ALLOCATION CERTIFICATES su un Indice di Riferimento in OICR calcolato da Abaxbank
NOTA DI SINTESI relativa agli ABAXBANK DYNAMIC ALLOCATION CERTIFICATES su un Indice di Riferimento in OICR calcolato da Abaxbank di cui al Prospetto di Base ABAXBANK DYNAMIC ALLOCATION CERTIFICATES redatta Dettagli Documento redatto ai sensi dell art. 46 comma 1 e dell art. 48 comma 3 del Regolamento Intermediari adottato dalla CONSOB con delibera n.
POLICY DI ESECUZIONE E TRASMISSIONE DEGLI ORDINI Versione 9.0 del 09/03/2015 Aggiornata dal CDA nella seduta del 30/03/2015 1 INDICE PREMESSA... 3 1. Significato di Best Execution... 3 2. I Fattori di Dettagli IT FINANCIAL MANAGEMENT
Lettera agli azionisti Esercizio 24 2 Messaggio dei dirigenti del gruppo Gentili signore e signori Rolf Dörig e Patrick Frost Il 24 è stato un anno molto positivo per Swiss Life. Anche quest anno la performance Dettagli Finanza per la crescita: corporate bond e strumenti alternativi. kpmg.com/it
Finanza per la crescita: corporate bond e strumenti alternativi kpmg.com/it Indice 1 Lo scenario di riferimento 4 2 Le opportunità del Decreto Sviluppo 2012 6 Obiettivi e finalità generali Strumenti di Dettagli Execution-Transmission policy
Execution-Transmission policy Versione Delibera 1 Delibera del Consiglio di Amministrazione del 13/10/2007 2 Aggiornamento con delibera CdA del 23/02/2008 3 Aggiornamento con delibera CdA del 21/03/2008 Dettagli COME NASCE L IDEA IMPRENDITORIALE E COME SI SVILUPPA IL PROGETTO D IMPRESA: IL BUSINESS PLAN

References: art. 40
 articolo 123
 art. 48
 art. 5
 art. 12
 Art. 87
 art. 34
 ART. 130
 ART. 130
 Art. 1
 art. 46
 art. 48