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Timestamp: 2019-02-17 14:43:11+00:00

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Gestión Centralizada de Tesoreria (El Cash Pooling)
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El cash pooling
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DOBLE GRADO EN DERECHO Y EN FINANZAS Y
El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería
Trabajo Fin de Grado presentado por Sergio Zache Collado, siendo el tutor del mismo
el profesor Antonio Manuel Moreno Moreno.
Vº. Bº. del Tutor: Alumno:
Sevilla. Mayo de 2016
CURSO ACADÉMICO [2015-2016]
SERGIO ZACHE COLLADO
ANTONIO MANUEL MORENO MORENO
El cash pooling es un método o herramienta de gestión por la que cada vez más
empresas apuestan para mantener equilibradas las cuentas entre las diferentes filiales
que forman parte de un grupo empresarial. El presente trabajo pretende significar una
aproximación a una práctica que cada vez es más corriente en los grupos
empresariales que buscan mejorar y ser más eficientes en la gestión de sus tesorerías.
Así pues, para ofrecer la mejor visión de conjunto para este tema, en las líneas
sucesivas se hace un recorrido en el que se apreciará un estudio teórico centrado en
los dos tipos principales de cash pooling que se emplean (notional y physical pooling),
así como una breve mención a las diferencias de esta práctica en varios lugares del
mundo, y el estudio de cómo se llevaría a cabo un caso práctico en una conocida
Cash pooling consist of a method or management tool that more and more companies
use to maintain balanced accounts between the different subsidiaries that are part of a
business group. This paper is intended to mean an approach to a practice that is
becoming more common in business groups looking to improve and be more efficient
in managing its Treasury.
So, in order to provide a better overview for this topic, in the next lines will be
appreciated a theoretical research focused on the two main types of cash pooling
practiced (notional and physical pooling), a brief mention of the differences of this
practice in various parts of the world and also, a study of how to carry out a practical
case in a multinational firm.
Cash pooling, notional pooling, physical pooling, Treasury, multinational
TFG-FICO. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería
OBJETIVOS ............................................................................................................. - 1 -
METODOLOGÍA ....................................................................................................... - 3 -
CAPÍTULO 1: APROXIMACIÓN AL CASH POOLING Y SUS ALTERNATIVAS ....... - 5 -
1.1. DEFINICIÓN DE CASH POOLING EN EMPRESAS ................................... - 5 -
1.2. DIFERENTES TIPOS DE CASH POOLING................................................ - 7 -
1.2.1. Cash pooling físico .............................................................................. - 7 -
1.2.2. Cash pooling teórico ............................................................................ - 9 -
1.3. COMPARACIÓN CON ALTERNATIVAS SIMILARES .............................. - 12 -
1.3.1. Planificación y forecasting de liquidez ............................................... - 12 -
1.3.2. Gestión y optimización de transacciones bancarias ........................... - 13 -
1.3.3. Gestión de relaciones con el banco ................................................... - 13 -
CAPÍTULO 2: EXPERIENCIA DEL CASH POOLING EN DIFERENTES PAÍSES .. - 15 -
2.1. CASH POOLING EN ESPAÑA ................................................................. - 15 -
2.1.1. Jurisprudencia y doctrina relacionada con el cash pooling................. - 17 -
2.2. CASH POOLING EN PAÍSES EUROPEOS .............................................. - 20 -
2.2.1. Francia .............................................................................................. - 20 -
2.2.2. Alemania ........................................................................................... - 22 -
2.2.3. Reino Unido ....................................................................................... - 25 -
2.3. CASH POOLING EN EEUU ...................................................................... - 27 -
2.4. CASH POOLING EN PAÍSES ASIÁTICOS ............................................... - 28 -
CAPÍTULO 3: APLICACIÓN Y PROCESO EN UNA MULTINACIONAL ................. - 31 -
3.1. DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA .......................................................... - 31 -
3.2. BREVE ANÁLISIS DE LAS CUENTAS ..................................................... - 32 -
3.3. IMPLEMENTACIÓN DE CASH POOLING EN MMC: PASO A PASO....... - 35 -
3.3.1. Proceso de cash pooling físico .......................................................... - 36 -
3.3.2. Conclusión y discusión de las ventajas del proceso........................... - 40 -
CONCLUSIONES ................................................................................................... - 41 -
LIMITACIONES Y FUTURAS LÍNEAS DE INVESTIGACIÓN ................................. - 45 -
BIBLIOGRAFÍA ....................................................................................................... - 47 -
 Conocer la forma en la que esta técnica de gestión de tesorería se ha desarrollado en España y la situación actual de su práctica. describiendo. de la implantación del sistema de cash pooling en una empresa concreta. analizando la situación contable y financiera de la empresa. puedan encajar mejor ante determinadas características o circunstancias en las que se pueda encontrar una determinada empresa. Por ello. tanto europeas como estadounidenses o asiáticas. Para ello se trabajará sobre un caso hipotético que pueda resultar susceptible de aplicar este instrumento. en primer lugar. tanto desde una perspectiva netamente financiera.  Averiguar la situación en la que la figura del cash pooling se encuentra más allá de nuestras fronteras. el primer objetivo será el de lograr establecer una definición de este sistema que permita conocer sus características de un modo riguroso. eventualmente. TFG-FICO. Para tratar de alcanzar este objetivo nos acercaremos a esta figura mediante el estudio de la doctrina jurídica al respecto. así como del análisis de diferentes fuentes jurisprudenciales.  Comprender en profundidad las características del cash pooling. con el mayor detalle posible. como desde un punto de vista fiscal y jurídico. Vinculado con ello. -1- . realizando un análisis comparado de las diferentes regulaciones y prácticas que se han desarrollado en diferentes países. desde una perspectiva comparada en relación con otros tipos alternativos de instrumentos de gestión de tesorería que puedan poseer unas características similares y. para tratar de alcanzar una visión que nos permita establecer unas conclusiones sobre las ventajas e inconvenientes que pueden derivarse de la hipotética implantación a la que nos hemos referido. Con ello pretendemos acercarnos a las diferencias que se producen en relación con esta figura en función del entorno cultural y económico en el que se desenvuelven las diferentes empresas. a la empresa en la que se va a tratar de instalar este sistema. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería OBJETIVOS En el presente trabajo se persigue la consecución de los siguientes objetivos:  Alcanzar una visión global que nos permita analizar y comprender la naturaleza de la técnica del cash pooling como instrumento para la gestión de la tesorería de las empresas multinacionales.  Obtener una visión práctica. así como sus ventajas o inconvenientes. intentaremos establecer las diferencias existentes entre dos prácticas de cash pooling: el físico y el teórico.
Sergio -2- .Zache Collado.
Reino Unido y España. Por último. la regulación del país o los pasos seguidos para poder realizar la implementación con éxito. también se han resaltado algunos de los inconvenientes que cualquier directivo que pretenda poner en marcha este sistema debe tener en cuenta. para ofrecer la mejor visión de conjunto para este tema. No obstante. Tras este capítulo. el physical cash pooling y por la otra. el impacto tecnológico y el impacto en las entidades financieras. se realizará el análisis de un caso práctico sobre la implementación del cash pooling en una empresa concreta. como el ámbito organizacional. en esta primera parte se establecerán las diferencias entre las dos principales formas de cash pooling. se ha realizado un breve apartado de conclusiones. También se hará lo mismo con países de otros continentes. como su situación financiera. se han explicado someramente las repercusiones que el cash pooling puede tener en diversos ámbitos. En una segunda parte del trabajo se establecerá la forma en la que se regulan y cómo se llevan a cabo los acuerdos de cash pooling en diferentes países. se va a estructurar el trabajo en diferentes partes. TFG-FICO. analizando las regulaciones jurídicas y fiscales a las que se ven ligados en países como Francia. En el mismo nos hemos centrado en explicar y analizar cuáles son las ventajas que indudablemente la aplicación del cash pooling puede tener para las empresas y los grupos empresariales de los que forman parte. Junto a esta comparación también se analizará el cash pooling con otros sistemas alternativos como liquidity planning and forecasting. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería METODOLOGÍA El presente trabajo pretende significar una aproximación a una práctica que cada vez es más corriente en los grupos empresariales que buscan mejorar y ser más eficientes en la gestión de sus tesorerías. por una parte. En primer lugar. como Estados Unidos y Asia. para tratar de facilitar su comprensión y que las personas interesadas en esta temática puedan aprovechar al máximo la lectura del mismo. Se empezará por Europa. -3- . nos detendremos en la observación de diferentes elementos. Además. En último lugar. handling and optimization of banking transactions o bank relationship management. Alemania. El cash pooling es un método o herramienta de gestión por la que cada vez más empresas apuestan para mantener equilibradas las cuentas entre las diferentes filiales o firmas que forman parte de un grupo empresarial. Cada una de estas formas de cash pooling posee unas características diferenciadas por lo que cada una de ellas responderá mejor y será más adecuada para algunas situaciones respecto a la otra. Para ello. el notional cash pooling. se realizará una revisión teórica sobre qué es y para qué sirve la práctica del cash pooling y cómo la implementan de forma general las empresas. Así pues.
Zache Collado. Sergio -4- .
Sin embargo. la implementación teórica se consigue mediante una base divisa por divisa o múltiples divisas (Breuer. Asimismo. El cash pooling es un enfoque de tesorería centralizada que puede mejorar la estructura financiera mediante el empleo de capitales generados internamente (aunque no necesariamente). El enfoque a utilizar depende del tipo de pooling implementado. causando la minimización de préstamos a corto plazo. puede tratarse de una transferencia física de capital tal. el cash pooling es un movimiento de capital para ser concentrado en la cuenta central. se mejora la estructura de deudas por pagar (acreedores o proveedores). 2007). Adicionalmente. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería CAPÍTULO 1 APROXIMACIÓN AL CASH POOLING Y SUS ALTERNATIVAS 1. Las mejoras de la gestión del capital circulante como consecuencia de la centralización no solo requieren cooperación de las firmas y compañías asociadas. Ambas implementaciones permiten conseguir la misma meta: utilizan un superávit para cubrir un déficit.1. -5- . 2009). que los fondos ubicados en una o varias subcuentas se transfieran a la cuenta central. sin embargo. TFG-FICO. DEFINICIÓN DE CASH POOLING EN EMPRESAS El cash pooling es un sistema utilizado en la gestión de la tesorería centralizada empleado por las empresas con la colaboración de instituciones financieras (Vetter & Schwandtner. el cash pooling crea una plataforma favoreciendo el control y la gestión directa. 2008). 2014). Este método permite que las compañías consoliden créditos y débitos financieros procedentes de varias cuentas o firmas en una única cuenta central (Ricci & Vito. 2000). Cabe destacar que existen diferencias importantes entre el cash pooling físico y el teórico. Las compañías pueden aplicar esta estrategia en dos áreas principalmente: gestión del circulante empresarial y la liquidez. ya que. ya que resolver estos asuntos puede suponer la pérdida de los beneficios asociados con el sistema (Fitsell. Rieger & Soypak. al final de las transacciones financieras de cada día (Ricci & Vito. Otra opción es que el dinero permanezca en estas subcuentas y desde ahí sea gestionado. la figura de préstamos entre compañías debe estar en vigor para transferencias entre la cuenta centralizada y las subcuentas. al controlar la liquidez de la compañía por completo. 2000). 2008). lo que aumenta la eficiencia global del proceso. Williams & Hongkong and Shanghai Banking Corporation. Por otro lado. pues el proceso necesita tiempo y esto puede aumentar los costes. Se realiza diariamente al final de la jornada. se deben considerar asuntos fiscales y regulatorios a la hora de implementar dicho cash pooling teórico. Estos elementos no suelen ser controlados directamente por el departamento central. Por ejemplo. En cuanto al circulante empresarial. 2008). las cuentas por cobrar (deudores) y el inventario (Ramirez & Tadesse. sino también por parte de clientes y proveedores o acreedores. La implementación física debe ser realizada divisa por divisa. esencialmente. pero que las cifras se documenten y el balance consolidado se realice desde la cuenta centralizada. el departamento financiero centralizado es responsable de controlar los sistemas de cash pooling (Vetter & Schwandtner. (Vetter & Schwandtner.
la gestión financiera se realiza de manera independiente a nivel internacional. 2014) así como ambas tienen la función de conocer el equilibrio de la entrada y salida de dinero en una compañía de manera diaria para determinar si ésta ha incurrido en déficit o superávit. 2010). creando situaciones poco convenientes. 2010). Los flujos de caja se gestionan de manera que. muchas compañías han decidido implementar un sistema de cash pooling para incrementar el acceso a fuentes de financiamiento interno. hacer cash pooling regional es común en Europa por el sistema SEPA en la Eurozona. 2007). 2009). Recientemente. aumente. zonas horarias y regulaciones fiscales antes de implementar este proceso (Mäntysaari. Otro aspecto que respalda sistemas regionales de crédito y débito por cash pooling es la diferencia horaria. es importante resaltar. el cash pooling se ejecuta exclusivamente de manera física. evitando así problemas de liquidez. inversión y pago de los flujos de efectivo (Ramirez & Tadesse.. acción requerida en toda estrategia de cash pooling (Mäntysaari. Williams & Hongkong and Shanghai Banking Corporation. calculan intereses internamente y minimizan costes de financiación tales como créditos y débitos en un balance consolidado (Vetter & Schwandtner. En estos casos. resaltando aspectos de coordinación diferentes a los mecanismos normales de un sistema de cash pooling. gestionan la cuenta central y subcuentas a la vez que generan informes automáticos progresivamente. En consecuencia. y otra diferente en otros países. Pero en los Estados Unidos. el punto centralizado se mantiene a nivel nacional. Sin embargo. Si bien la gestión de tesorería (cash management) y el cash pooling pueden tener objetivos similares. Existe relación entre las estrategias de cash management y cash pooling. cada país puede utilizar un sistema bancario distinto. facilitan la inversión de capitales líquidos (Mäntysaari. especialmente cuando éstas operan de manera global. Esto se debe a que algunos países prohíben mecánicas de cash pooling. La centralización ocurre al final de cada día. Sin embargo. Por eso. Es obvio que el cash pooling reduce el coste de realizar transacciones financieras entre diferentes bancos. en varios países. el saldo total no invertido en inventario o activos fijos. 2008). Las compañías que implementan sistemas de cash pooling a nivel corporativo adquieren beneficios como la reducción de capital circulante a unidades más pequeñas a través de límites internos y así pueden liberar liquidez (Jansen. El demérito de esta fragmentación es la falta de homogeneidad global (Ramirez & Tadesse. el cash management es más amplio e involucra la búsqueda. Asimismo. casi todas las compañías que lo han llevado a cabo operan con países específicos y muy pocas operan globalmente. para que una compañía multinacional opere globalmente debe tener en cuenta asuntos bancarios. las regulaciones y las políticas fiscales. el cash pooling es implementado por un grupo de empresas que opera de manera internacional. y es que ambas son realizadas por el Departamento de Tesorería (Ricci & Vito. Por ejemplo. las empresas optan por operar a nivel regional. mantienen un tráfico de pagos flexible y distribuido. que la gestión de tesorería puede ser realizada sin convertir necesariamente las distintas monedas a una divisa común (Fitsell. las compañías deben implementar una estrategia en un país. 2000. 2010). 2011). Breuer et al. -6- . ejecutan operaciones financieras y de inversión de manera centralizada. aunque el final de un día en una región puede coincidir con el principio del día en otra. entorpeciendo así la centralización de los fondos. Resumiendo. Como consecuencia. Sergio Típicamente. 2009). Además. pues el método teórico está prohibido por regulaciones fiscales. Zache Collado.
2014). Cash pooling físico También es conocido como tesorería o saldo cero (Zero Balancing). El movimiento de fondos en un cash pooling físico habilita la creación de préstamos intra-grupales (Breuer. Suiza y Alemania. Todas las compañías de este sistema operan en un mismo banco y todas las cuentas de ese banco utilizan la misma divisa.1. Ilustración gráfica de un cash pooling físico Fuente: Elaboración propia a partir de (Chen et al.1. TFG-FICO. Rieger & Soypak. DIFERENTES TIPOS DE CASH POOLING Existen dos maneras principales de ejecutar esta estrategia:  Sistema físico (physical cash pooling)  Sistema teórico (notional cash pooling) 1.2. Figura 1.2. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería 1. Holanda.1 muestra un sistema de cash pooling físico en el que la compañía líder se ubica en los Estados Unidos y presenta filiales en Francia. -7- .. El dinero se mueve en ambas direcciones entre las subcuentas de las firmas afiliadas y la cuenta central del holding. 2010) La ilustración presentada en la Figura 1.
2010). El saldo transferido entre la cuenta principal y las subcuentas se considera un préstamo intra-empresarial. la institución financiera o la empresa matriz. Williams & Hongkong and Shanghai Banking Corporation. Cada compañía asociada lleva a cabo sus actividades comerciales específicas. 2010). esto solo ocurre en situaciones donde las compañías afiliadas operen en varias divisas. Figura 1. el beneficio neto presente en las cuentas se transfiere a la cuenta central. Liu & Chen. En caso de que las compañías filiales gestionen transacciones en diferentes divisas. Wang. que opera en el banco elegido para unificar el flujo (Rafuse. operar con divisas no homogéneas causa que el proceso de pooling se complique exponencialmente (Chen. 2007). Zache Collado. El saldo centralizado en la cuenta principal se reinvierte o se dispone mediante un sistema crediticio centralizado. excepto en casos donde exista un acuerdo que establezca que el traspaso del saldo se dará entre la misma entidad (Fitsell. tales como pagar y recibir efectivo esencialmente a través de su subcuenta. Las imágenes a continuación ilustran el saldo cero en una compañía que opera en Europa.. Esencialmente. pero están enlazadas con una cuenta central (Rafuse. la cuenta centralizada que recibe los fondos transferidos desde las filiales es gestionada por una de las cuentas individuales. Ilustración saldo cero en una compañía antes del cash pooling Fuente: Elaboración propia a partir de Dado. el saldo se convierte a una divisa uniforme antes de realizar el pooling. 2006).2. ya que. las transacciones deben ser ejecutadas en la misma divisa (Chen et al. como se ha indicado previamente. además éstas pueden operar en cualquier región siempre y cuando su institución bancaria esté presente a través de sucursales y hayan cumplido con las políticas y regulaciones fiscales (Fitsell. 2006). 2007). Sin embargo. Sus filiales tienen una cuenta bancaria en el mismo banco. Al final de cada día laboral. Sergio El cash pooling físico puede ser implementado regionalmente o a nivel multinacional. Las filiales poseen su propia cuenta bancaria. 2003 -8- . dejando la tesorería de las cuentas periféricas en cero. Williams & Hongkong and Shanghai Banking Corporation. sin embargo.
Ilustración saldo cero en una compañía después del cash pooling Fuente: Elaboración propia a partir de Dado. -9- . 2003 El diagrama mostrado presenta tres préstamos entre la empresa matriz y sus filiales. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería Figura 1. El pooling físico es caracterizado por un bajo coste de los mismos. no se practica pooling físico.3. En países como China. Las filiales mantienen su posición financiera en el banco. pero los fondos no se transfieren físicamente a una cuenta central. 1.2. 2009). como pueden ser los intereses. TFG-FICO. mientras C presenta déficit. donde las regulaciones cambiarias hacen ilegal cualquier movimiento no regulado de fondos. pues la transferencia ocurre en el mismo banco (Dado. A y B presentan superávit y le prestan dinero a la cuenta maestra o central. Ya sea que el proceso se haya llevado a cabo en el mismo país o no. India y Brasil. lo más significativo a tener en cuenta es el seguimiento de los movimientos entre compañías y los costes asociados. 2003).2. por lo que recibe un préstamo de la cuenta centralizada. Cash pooling teórico El notional cash pooling trata con cuentas de créditos y débitos de compañías filiales. pagando o recibiendo intereses dependiendo de su saldo consolidado (Polak.
En algunos supuestos. la ventaja del notional pooling resulta clara. 2009). los bancos tratan de obtener beneficio manteniendo en sus cuentas el beneficio generado por esta estrategia. Atendiendo al diagrama mostrado.10 - . y después de éste ha ganado 4. ese beneficio se divide entre las compañías afiliadas como compensación por formar parte del acuerdo. Ilustración gráfica de un cash pooling teórico Fuente: Elaboración propia a partir de Dado. Las filiales que han acordado realizar pooling llevan a cabo transacciones comerciales diarias. que en este tipo de pooling en el que las cuentas son virtuales. Zache Collado. Se presume que la compañía opera en el Reino Unido. 2003 En la ilustración.5 GBP mediante la eliminación del débito. Cabe destacar también. donde la moneda es la libra (GBP). pues la compañía gana 3 GBP sobre su posición total antes del pooling. La tasa de interés para el crédito es de 2% y la del débito es de 4%. donde también se puede realizar conciliación bancaria (Polak. lo que resulta en un beneficio de 1. Sergio Figura 2. 2011) . una compañía tipo tiene tres filiales: A. no es obligatorio visto desde el punto de vista fiscal. Sin embargo. B y C. El movimiento financiero puede ser visto en la plataforma en línea del banco.5 GBP. (Jansen.
avales entre las compañías que participen en operaciones de pooling). los fondos deben ser convertidos a una divisa común antes del pooling y de los cálculos de intereses e impuestos. TFG-FICO. existen diferencias entre ambos métodos de pooling. implementación y realización. enumerados en la tabla a continuación: . 2008). En situaciones donde las entidades filiales operan en países diferentes. se necesitan más requisitos (por ejemplo. y Alemania no es una opción aconsejable. Como se puede comprobar. queda patente que se trata de un proceso más complicado y costoso. un pooling teórico se vuelve muy complicado debido a la variación del tipo de cambio aceptada localmente en las instituciones financieras para llevar a cabo las transacciones. En algunos países. pues el déficit generado por una compañía matriz y sus filiales desemboca en problemas financieros como la no disposición de efectivo (Wendland. 2011). 2008). Holanda y Bélgica.11 - . el pooling teórico es la estrategia preferida de muchas compañías en varios países a lo largo del mundo (Polak. pues se dice que abre la puerta a la posibilidad de la confusión del patrimonio (Wendland.UU. donde el pago por impuestos relacionado con estructuras de pooling es limitado o nulo (Jansen. usando el ajuste de la tasa de interés a pagar o recibir por cada moneda. 2011). 2009). pues el banco aumenta su comisión debido al riesgo al que se expone a expensas del pooling de sus clientes (Jansen. 2011). 2009). Frecuentemente se aplica en países como el Reino Unido. particularmente a la hora de la planificación. Sea como sea ejecutado. Al operar globalmente. Sin embargo. en países como los EE. pues son los más aceptados a lo largo del planeta (Castro. pues es motivo de requerimientos por parte de autoridades fiscales (Bae. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería Debido a su simplicidad. La unificación de divisas puede ser realizada por permuta de divisas a corto plazo o puede ser convertida cubriendo el riesgo. 2012) y ha sido prohibido en ocasiones. Chang & Kang. Los tipos de cambio más comunes para estas operaciones son el euro y el dólar estadounidense. (Kusnadi & Wei.
la disponibilidad de tesorería (visibilidad entre entidades afiliadas) globalmente.1. COMPARACIÓN CON ALTERNATIVAS SIMILARES Existen métodos alternativos utilizados para equilibrar créditos y débitos de una compañía. 1. una compañía planifica tanto. En su mayoría. de manera que exista suficiente información recopilada semanal o mensualmente. especialmente para previsiones de tesorería (Vishnani & Shah. Otras opciones de gestión financiera incluyen la planificación y previsión de liquidez. y gestión de las relaciones bancarias. así como parámetros ineficientes y predicciones viciadas por procedimientos inadecuados. gestión y optimización de actividades de pago.3. Estos métodos son imperativos y significativos para una compañía. Planificación y forecasting de liquidez En la gestión de liquidez. lo que aumentará su valor potencial para sus accionistas y posibles inversores. Zache Collado. Un reto asociado generalmente con esta estrategia. las estrategias utilizadas para la gestión de la tesorería tienen como objetivo incrementar la entrada de tesorería.3. es que pueden generarse grandes desviaciones entre las cantidades proyectadas y los valores reales. 2007). .12 - . especialmente cuando la cantidad de datos para las proyecciones no es suficiente por falta de tiempo o escrutinio.1. Sergio Tabla 1. Diferencias entre los tipos de cash pooling Fuente: Elaboración propia 1. Los procesos de planificación y previsión de liquidez requieren de 12 a 18 meses permanentemente. minimizar la salida de la misma y aumentar el interés generado por el saldo inactivo (tesorería aún no invertida en activos fijos o inventario). si se desea mantener una alta competitividad en el mercado. como la entrada y salida de capital basado en la suposición de procesos y prácticas apropiadas.
De esta manera. Las empresas optan por automatizar e incorporar sus predicciones en su sistema de gestión financiera.3.2. las empresas transfieren sus fondos a un punto de pago centralizado para formar una estructura económica y mejorar la efectividad de la comunicación bancaria y la relación entre la empresa y el banco (Gormley & Meade. 2005). Adicionalmente. 2011). Los bancos ayudan brindando asistencia en el pooling a la vez que proporcionan información sobre predicciones para que una plataforma ERP realice proyecciones en relación a la entrada y salida de dinero. especialmente aquellas que operan internacionalmente. sino que también englobaría procedimientos de gestión de amenazas para prevenir riesgos potenciales asociados al mundo bancario (Kusnadi & Wei. 2009). tanto físicos como teóricos (Vishnani & Shah. Por ejemplo. TFG-FICO. En algunos casos. las compañías que operan y gestionan operaciones financieras en Europa incurren en menos cargos transaccionales (Castro. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería Muchas compañías han optado por mejorar sus predicciones utilizando modelos tecnológicos modernos y mejores herramientas informáticas. 2007). 1. Ambos métodos requieren la evaluación de las relaciones bancarias corporativas y las estructuras de las cuentas para gestionar eficientemente la liquidez en un pooling. pueden establecer ciertos procedimientos para la gestión de sus relaciones con los bancos (Gormley & Meade. la compañía o grupo de empresas se asocian con instituciones bancarias para su implementación. Gestión y optimización de transacciones bancarias Las compañías pueden administrar su tesorería minimizando transacciones internacionales que acarrean costes mayores (Hofmann. suelen operar en regiones donde gestionan transacciones de dinero con tasas de cambio muy bajas o nulas. Esto se relaciona de cerca con los sistemas de cash pooling. 2007). 1.3. Por ejemplo. 2007).13 - . Las predicciones a largo plazo usualmente se derivan de varias planificaciones más inmediatas (Ricci & Vito. en la planificación de liquidez. .3. Dicha gestión avanzada de relaciones no se limita a un sistema bancario seguro y de fácil implementación. 2000). una gestión eficiente de estas relaciones bancarias puede potenciar las relaciones individuales con bancos y así evitar una restricción de liquidez en caso de fusiones y adquisiciones o una crisis financiera. Gestión de relaciones con el banco Las empresas.
14 - .Zache Collado. Sergio .
queda claro que no es necesaria ninguna autorización especial previa para las entidades que participan en un acuerdo de cash pooling. la implantación de la técnica del cash pooling fue más tardía que en otros países de Europa. Dicha situación ha dado lugar a que no haya una postura clara y unificada ante esta figura de colaboración entre empresas que forman parte de un mismo grupo. Por tanto.1. la legislación española establece un límite de cantidad de deuda que una empresa puede asumir. cuando se han producido en un contexto de insolvencias o en el ámbito del Derecho laboral. parece poco probable que una empresa pueda ser objeto de un proceso de disolución judicial como consecuencia directa de la participación en un acuerdo de cash pooling. el Societario o la normativa relativa a insolvencia. los préstamos. para poder conocer las limitaciones a la hora de actuar haciendo uso del cash pooling. u otras de similares características. para poder hablar sobre este concepto en el ámbito español. TFG-FICO. así como tampoco existen decisiones judiciales sobre la misma. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería CAPÍTULO 2 EXPERIENCIA DEL CASH POOLING EN DIFERENTES PAÍSES 2. También desde el punto de vista del Derecho Societario existen pocas limitaciones para que las compañías puedan establecer acuerdos de cash pooling. las cesiones temporales de activos financieros. sentencias y resoluciones judiciales que de forma indirecta han estado relacionadas con esta forma de gestión centralizada de la tesorería. Por tanto. Marco legal En España no existe una regulación específica para la práctica del cash pooling. como el Bancario.15 - . mediante préstamos. . Aunque como señala Nájera (2013). incluyendo bajo esta premisa a los mismos departamentos de tesorería de las empresas cuya actividad. y que la bibliografía y artículos al respecto sea poco abundante. Señala Nájera (2013) que en España esta práctica no está reservada en exclusividad a las entidades financieras. puede ser considerada similar en algunos aspectos a las de una institución financiera. en este país. las únicas actividades que quedan reservadas a este tipo de instituciones son la recepción de fondos en forma de depósitos. Del mismo modo. la centralización de una cuenta para la totalidad o parte de las empresas que forman parte de un grupo es situada como una actividad auxiliar cuyo fin es el de promover y hacer posible que la sociedad pueda llevar adelante su actividad principal. en determinados casos. Las actividades de cash pooling no han de ser necesariamente enumeradas como uno de los objetos sociales de las compañías en sus estatutos. y basándonos en lo anterior. Sí podemos encontrar. centrándose más en el estudio de cómo se ha tratado esta figura en otros países del entorno europeo que la forma concreta que toma en este país. en cambio. dado que. al menos directamente. En su lugar. CASH POOLING EN ESPAÑA En España. no hay que olvidar que sí podría acabar enfrentándose a un problema de liquidez hasta el punto de verse incapaz de satisfacer sus deudas. será necesario acercarse a él a partir de otras áreas del Derecho. seguros o garantías.
. cuando concurran una serie de circunstancias que manifiesten que hayan actuado de una forma desleal y fraudulenta mediante la que trataban de obtener un beneficio personal. No obstante. Por ello. cada directivo de cada empresa individual. tratar que la Junta General de Accionistas apruebe la firma y la ejecución de un contrato de cash pooling.2 de la Ley 22/2003. Zache Collado. etcétera. de un modo que facilite la comprensión de las obligaciones y los derechos de cada una de las empresas participantes. actuaron. que conocían la situación y. por tanto. aquellas personas. Cuando estas negligencias han tenido como consecuencia un estado de insolvencia. deberán responder ante los accionistas de la compañía y ante los acreedores por las pérdidas que estos sufran como consecuencia de las decisiones tomadas.. antes de iniciar el proceso. así como que el traspaso de saldos entre las cuentas se realice garantizando la transparencia de las operaciones. de 9 de julio. Se considerará. Es necesario remarcar que se considera que la actuación diligente de los directivos debe realizarse con la empresa. podrá generar un efecto negativo en el conjunto. a la resolución anticipada de los contratos de cash pooling. algunos procedimientos de insolvencia en España. a costa de causar un perjuicio económico y financiero a la empresa y a sus accionistas. debe observar el beneficio de la empresa a la que representan. y no en relación con el conjunto del grupo entendido como un todo. siguiendo el artículo 61. que los directivos no estarán cumpliendo adecuadamente su deber si con la formalización de un contrato de cash pooling con otras empresas:  Se pone en riesgo la buena marcha de la empresa o. los administradores de las empresas suelen solicitar a los tribunales que se dé por terminado el acuerdo. dado que la falta de tales garantías.16 - . resulta habitual. una gestión ineficiente e inadecuada de los préstamos y de las relaciones entre las empresas que forman parte del acuerdo de cash pooling. En esta línea. Si ello se incumple. con el objetivo de limitar la responsabilidad que los directivos tengan ante una operación de este tipo. como administradores. a pesar de ello. Nájera (2013) señala que.  Se impide o dificulta la retirada del acuerdo de pooling cuando la viabilidad financiera del resto del grupo se deteriorara hasta tal punto que la empresa no sea capaz de recuperar las cantidades con las que ha contribuido al fondo común. ha acabado por generar dificultades en cuanto a la determinación de las cantidades impagadas. manteniendo siempre como elemento primordial el interés de la empresa. en ocasiones. Sergio Responsabilidad legal de los directivos A los directivos de las empresas españolas se les pide que lleven a cabo sus funciones con diligencia y prudencia. pueden incurrir en responsabilidades por la circunstancia generada. o el de un tercero. La legislación relacionada con la situación de insolvencia de una empresa no obliga. Además de la responsabilidad ante los accionistas. por lo general. auditores. Concursal. los directivos pueden enfrentarse a una responsabilidad penal. y especialmente si una de las compañías se encuentra en situación de insolvencia. Es importante que el acuerdo de cash pooling quede claramente estructurado. aunque la participación en un acuerdo de cash pooling sea positiva para el conjunto. siempre y cuando tal finalización beneficie tanto al procedimiento como a la empresa insolvente.
que consideraba ilícito en su Sentencia de 20 de enero de 2014 (JUR 2014. esta práctica en modo alguno configura necesariamente ninguno de los dos supuestos señalados. los pagos se considerarán como servicios de apoyo a la gestión. tanto del prestamista como de la prestataria. deberán estudiar una serie de aspectos fiscales. Fuentes manifiesta que esta visión supone un problema dado que en España son solamente las grandes empresas las que consolidan el balance. debido a que gran parte de las sociedades españolas se acogen a las excepciones previstas por la Directiva que obliga a hacerlo. es una práctica absolutamente compatible con el ordenamiento jurídico existente. Además. señala que el cash pooling en España. existe en España un debate acerca de si el cash pooling debe ser considerado como un supuesto de confusión de patrimonios o un supuesto de caja única. TFG-FICO. Jurisprudencia y doctrina relacionada con el cash pooling Según afirma Ubillús (2015).17 - . Si una o más de las empresas participantes en el acuerdo de cash pooling pueden considerarse residentes fiscalmente en España. a pesar de que en el año 2003 el Tribunal Supremo impuso de forma generalizada unos estándares de solvencia que debían cumplirse. interpreta que las cuentas consolidadas no son más que una prolongación de las cuentas individuales de la propia sociedad dominante. cuando la empresa matriz ejerce un rol de intermediador entre el grupo y el banco. Fuentes (2015). De ello depende que las retribuciones que se perciben del resto de empresas deben considerarse intereses o si. deberá regirse por las condiciones de mercado. existen una serie de requisitos que se deben cumplir.1. toda práctica de cash pooling que se utilice con el propósito de “descapitalizar unas compañías con otras”. En cambio. con el objetivo de evitar que no hubiese un retorno de los préstamos a las entidades prestamistas. 20542). por lo que. . ya que ello solamente ocurrirá en aquellos casos en que el cash pooling suponga una transgresión del patrimonio de las empresas. Especialmente el hecho de que cualquier pago que se realice o retribución que se perciba. también Ubillús remarca que puede admitirse que las condiciones del préstamo cash pooling sean inferiores a la línea de mercado cuando se den unas condiciones. en el momento en el que se deban repartir los dividendos. 2. Nájera (2013) señala que es importante determinar si la empresa matriz tiene la residencia fiscal en España. el tiempo de devolución sea el adecuado.1. No obstante. en cambio. como el hecho de que exista la obligación de restituir la cantidad de dinero prestada y que se realice en condiciones de mercado. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería Fiscalidad En cuanto al tratamiento fiscal de las empresas que participan en un acuerdo de cash pooling. No obstante. ante esta postura doctrinal. Para ello. recibiendo depósitos físicos de los participantes. es decir. En opinión de este autor. normalmente los pagos se considerarán como interés. la doctrina española. Si se da el caso de que la empresa centralizadora realiza el papel de una entidad financiera o bancaria. Por su parte. estas se perciben como servicios de apoyo a la gestión (management fees). etcétera. En esta línea se pronunció la Audiencia Nacional. mayoritariamente. es necesario contemplar esa cifra global de capital. señala Fuentes. tanto si se hace bajo la forma de interés como de servicios de apoyo a la gestión.
de 25 de febrero de 2013. sino que la base de esta situación sería que se diese un ejercicio abusivo de la dirección unitaria y de la personalidad jurídica. Todo ello. de 4 de diciembre de 2013 (Rec. Dice el pronunciamiento de la Audiencia Nacional que esta confusión no se da en tanto que en el caso concreto sobre el que se pronunció “se ha acreditado que los ingresos y salidas de la cuenta centralizada están perfectamente documentados y diferenciados por empresas. formalmente adscrito a una de las empresas. De esta forma. 256/2013 y 257/2013). Sergio Señala Serrano (2014) que las sentencias emanadas desde la Sala de lo Social. núm. de 26 de diciembre de 2001 (Rec. al producirse esos movimientos de forma automática o simultánea o con la periodicidad estipulada (diaria. y por tanto la existencia de una caja única. sin embargo. considerándose esta situación como de “promiscuidad en la gestión económica” o de “permeabilidad operativa contable”. derechos y obligaciones de las personas físicas y de las personas jurídicas demandadas” que se produjo una situación en la que se daba una auténtica confusión de actividades. Se consideraba que en esta situación existía “tal interrelación de bienes. Se revela. 139/2001).18 - . propiedades y patrimonios”. núm. En ambos pronunciamientos se matizaba que la existencia de un contrato de cash pooling entre empresas de un mismo grupo. es decir. quedaba demostrado según el Tribunal como consecuencia de la falta de autonomía financiera de las empresas como consecuencia del acuerdo de cash pooling. así como de diferentes Tribunales Superiores de Justicia en relación al cash pooling como a la existencia de caja única no son homogéneas. una unidad real de empresa (levantamiento del velo). Estas decisiones se produjeron como consecuencia de un recurso relacionado con las obligaciones laborales de una compañía con respecto a sus trabajadores. Ejemplos de ello son dos pronunciamientos de la Sala de lo Social de la Audiencia Nacional. que concluía que “no cabe afirmar que la condición del empleador esté ejercida en realidad y de modo exclusivo por quien formalmente figura como tal. intereses. De hecho. Zache Collado. guardando diferentes contradicciones entre ellas. núm. . pues. siendo esta caja única la máxima expresión de dicha confusión. esta vez de la Sala de lo Social de la Audiencia Nacional. posteriormente no siempre se ha seguido esta línea por parte de los órganos judiciales. en respuesta al recurso número 324/2012. de la aplicación de un sistema cash pooling se daba necesariamente en un contexto de confusión de patrimonios. no iba necesariamente ligada a una confusión de patrimonio social entre las partes contratantes. 1608/2013). se sostiene que la existencia de una caja única. En una sentencia el Tribunal Supremo. provengan. puede resultar que las partidas destinadas al abono del salario del trabajador. indistintamente tanto de la principal como de las otras integrantes del grupo. por lo que no ocurre la exigencia de promiscuidad patrimonial. No obstante. etc. en el presente caso. Esta tesis la recogería a su vez el Tribunal Superior de Justicia de Madrid. con esta afirmación se da inicio a una nueva línea doctrinal por la cual no se reconoce relevancia al hecho de que exista una caja única para que se considere que existe una “empresa de grupo”. con fecha de 20 de enero de 2014 (Rec. Otra sentencia. señalaba que la existencia de una caja única fruto del acuerdo de cash pooling demostraba la inexistencia de la autonomía financiera de una serie de empresas dominadas por una empresa principal. como reclama la jurisprudencia”. mensual.).
por tanto. que es el formado por los medios económicos y financieros para la explotación empresarial. De este modo. como la de 2 de marzo de 2010 (Rec. En los casos señalados del Tribunal Superior de Justicia de la Comunidad Valenciana. . dos posturas ante la relación del cash pooling y la existencia de una caja única. 2014). Así. se considera que “la situación de caja única se da necesariamente en un contexto de confusión de patrimonios. y por si esto no resultase suficientemente clarividente. la permeabilidad operativa y contable actúa como presupuesto y como consecuencia del cash pooling”. y a raíz de lo expuesto.19 - . como la Sala de lo Social del Tribunal Superior de la Justicia de la Comunidad Valenciana. dado que “resulta innegable que los contratos de cash pooling suponen la gestión centralizada de todas las cuentas de las empresas del grupo y. 740/2009 o la de 17 de noviembre de 2010 (Rec. mucho más evidente si. además. si se desvinculaban la contabilidad y el patrimonio de cada una de las empresas. En cambio. lo que en la práctica supone una merma de la autonomía financiera. Además. Como señala Serrano (2014). dado que la empresa matriz actúa como banco para el conjunto de empresas vinculadas por el acuerdo de cash pooling. núm. a pesar de que la última palabra todavía no está dicha por los tribunales. junto con la falta de una doctrina y jurisprudencia clara e inequívoca al respecto. En opinión de Serrano. no parece descabellado entender que la existencia de un acuerdo de cash pooling sea determinante para la existencia de una caja única. esta separación entre ambos elementos está más cerca de lo formal que de lo real. podemos decir que existen. TFG-FICO. la caja única ha sido definida jurisprudencialmente de un modo más objetivo. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería Otros tribunales. bajo un acuerdo de cash pooling estos medios son comunes con lo cual se concurre en una situación de confusión patrimonial. siendo su expresión máxima” (Serrano. a grandes rasgos. parece conveniente señalar que la combinación de cash pooling y esa política de precios por servicios prestados entre las sociedades del grupo sería la forma más sutil y moderna de una situación donde nos encontraríamos con una caja única y la confusión patrimonial. núm. del Tribunal Superior de Justicia de Madrid y en la sentencia de la Audiencia Nacional de 25 de febrero de 2013. Por tanto. pues. nos recuerda Serrano que el cash pooling suele ir acompañado “de una política de precios por servicios prestados entre las sociedades del grupo que se caracteriza por una falta de competencia real entre las empresas del grupo”. en diversas sentencias. nos acercamos a la definición mercantil de “patrimonio social”. 2014). 3351/2010) establecieron que de la existencia de un contrato de cash pooling no cabía desprenderse sin más la existencia de la unidad de caja. como una situación en la que se produce una permeabilidad operativa y contable entre las diferentes sociedades o empresas que forman parte de un grupo. resulta claro que aunque es cierto que la contabilidad y el patrimonio de las empresas suele estar claramente separado. la postura mayoritariamente mostrada por la Audiencia Nacional asume que “la situación de caja única es independiente de la de confusión de patrimonios” (Serrano. Con todo lo expuesto. con lo que se evitaba la posibilidad de que se diese una confusión de patrimonios sociales.
la Sección L 511-7. se debe garantizar que el sistema de pooling a implementar actúa de acuerdo a los intereses de las compañías francesas que forman parte del trato. un mayor número de compañías francesas pueden implementar sistemas de pooling como cualquier institución bancaria (Bragg. 2. Requerimientos según el Derecho de sociedades Existen tres requisitos que emanan de la Ley de Sociedades vigente que usualmente se aplican a la hora de regular el cash pooling. esta sección indica que una empresa. 1) El primero se relaciona con la capacidad de la empresa. Este artículo. las estructuras legales que permiten la implementación del pooling tienen que ver con regulaciones financieras y el Derecho de sociedades. es un poco complejo imaginar que este asunto tuviera consecuencias legales (Bae. Sin embargo. 30 del Código Monetario y Financiero describe algunas excepciones a esta regla. la centralización financiera en Europa es diferente a la que se aplica en otras regiones. Habitualmente.1. Específicamente. 2012). 2) El segundo requisito es poner el acuerdo de pooling en consideración y conseguir la aprobación del Consejo de Administración. necesita poseer la capacidad empresarial necesaria para implementar un sistema de cash pooling (Bragg.2. las compañías francesas tienen un amplio abanico de objetivos y esto les permite realizar actividades en varias categorías de productos y servicios. Zache Collado. CASH POOLING EN PAÍSES EUROPEOS El cash pooling permite a los grupos de empresas eliminar o reducir intereses asociados con las instituciones bancarias mediante economías de escala. las regulaciones fiscales determinan el tipo de pooling a implementar y la profundidad de su ejecución. Por ejemplo. si se concede a una de las empresas del grupo el control sobre las demás. Por lo tanto. Existen políticas y regulaciones financieras que influencian el cash pooling regional (Dado. . La moneda utilizada tanto en el pooling teórico como en el físico. 2003). explica que el responsable de la compañía (o en su defecto uno de los administradores o un accionista con derecho de voto de más del 10%) debe aprobar cualquier acuerdo de cash pooling. Francia Estructuras legales de regulación En Francia. Por eso. las operaciones de pooling parecen ser operadas exclusivamente por las instituciones bancarias. Como resultado.2. tiene permitido negociar con otras compañías directa o indirectamente que tengan participación en el capital social o patrimonio neto. es el Euro.1. 2011). Si una compañía opera en Francia. 2011). independientemente de su naturaleza. Bajo el Código Financiero.20 - . 3) Por último. como lo exige la Sección L 225-38 del Código de Comercio. Chang & Kang. Sergio 2.
El accionista mayoritario puede introducir un recurso de reclamación por daños y. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería Por lo tanto. es la mala utilización de los activos de la empresa por parte del responsable. d) Existe también un riesgo de disolución judicial. los directivos de las entidades minoritarias necesitan dar su consentimiento de entender de este riesgo. su compañía puede enfrentarse a situaciones inesperadas y los directivos pueden sufrir consecuencias tan graves como el encarcelamiento (Mirza & Nandakumar. 2002). c) Resulta común que los responsables de las empresas filiales fallen a la hora de comunicar información contractual o financiera a otras entidades asociadas por el acuerdo de pooling y al público en general. Se debe evaluar minuciosamente la probabilidad de éxito de un contrato de cash pooling antes de firmarlo. Análisis de riesgos por parte de los administradores Según las leyes francesas. 2013). 2012). precisa y sincera sobre la situación y posición de la compañía. de manera tal. (Bragg. todas las compañías deben estar involucradas y se debe considerar sus opiniones durante todo el proceso de implementación (Von Eije & Westerman. A continuación. De otra forma. pues puede no favorecer a su compañía en el futuro. el Tribunal de Apelación de París consideró que el deber de un directivo es proveer información exacta. Para evitar esto. Por lo tanto. 2011). Las compañías filiales colocan su tesorería en una cuenta centralizada. el gobierno francés ha establecido criterios legales a seguir en la gestión de estos asuntos. el administrador de la compañía debe considerar una cierta cantidad de riesgos antes de entrar a un acuerdo de pooling. . 2012). 2011). Esto puede ocurrir incluso si los intereses de las demás empresas con menos poder de decisión están de acuerdo con el contrato (Mirza & Nandakumar. dado su poder de voto. en 2004. El responsable de la compañía filial debe considerar todos los factores antes de tomar la decisión de unirse al pool y transferir fondos. b) El mayor riesgo a considerar por parte de una compañía francesa que participa en un acuerdo de pooling. Por ello.21 - . la ley exige que los administradores de compañías francesas consideren estos factores antes de aceptar un contrato de pooling y transferir dinero. TFG-FICO. Esto puede poner en peligro la implementación y la capacidad operativa de un sistema de pooling (Bragg. la cuenta maestra. que contradiga los intereses de la compañía (Horcher. 2013). Por lo tanto. Puede existir incertidumbre asociada con esta transferencia y. se enumeran algunos de esos riesgos: a) Abuso por las empresas filiales y sus consecuencias b) Mal uso de los activos empresariales c) Fallos en la entrega de la información requerida d) Riesgo de bancarrota o disolución judicial a) Un acuerdo de cash pooling puede ser declarado nulo y sin efecto si contradice los intereses de la compañía matriz o de la compañía con el accionista mayoritario. anular el acuerdo a expensas de la decisión de las filiales minoritarias (Bragg. causar insolvencia. eventualmente.
Ambos métodos de centralización de tesorería. la ley alemana requiere que los administradores sean cuidadosos y diligentes en temas asociados con las actividades mercantiles de una compañía (Ooghe et al. 1. El riesgo de responsabilidad civil o criminal es peculiarmente alto cuando una de las filiales que participan presenta liquidez inadecuada. implementación y capacidad empresarial de las compañías bajo este acuerdo. Los candidatos normalmente elegidos como entidad de centralización. incorporar una entidad bancaria en el proceso de pooling es legalmente aconsejable. Básicamente. Seleccionar a la compañía dominante. Zache Collado. tanto el teórico como el físico. los problemas contractuales relativos al contrato de pooling se resuelven de manera justa y veloz. 2000). una filial puede retirarse del acuerdo (Mirza & Nandakumar. 2010). servicios. Esto ocurre principalmente porque ante la protección del capital y el riesgo de liquidez son más firmes en comparación con otros países (Polak. y gestión e inversión financiera. 2.2. los directivos deben cumplir lo siguiente: la diligencia y conciencia de un administrador responsable. 2) contrato y firma oficial del acuerdo de pooling y 3) tomar precauciones en cuanto a elementos contractuales. 2012). pero el reto surge cuando los intereses de la compañía matriz mejoran sin enriquecer los intereses de las compañías filiales. 2009). son compañías matrices o con intereses económicos en común (Mirza & Nandakumar. Sergio Maneras de disminuir el riesgo En Francia. la elección se utiliza para garantizar que el administrador de la empresa realice acuerdos con compañías con las que compartan características en cuanto a productos. A través de éstos. Generalmente. 3. Incluso la opción de incrementar el capital. presenta riesgos para gerentes y accionistas si la ganancia forma parte del pool. que deben incluir la duración del acuerdo y las circunstancias bajo las cuales. Se debe prestar especial atención al contenido de los elementos contractuales.22 - . En caso de desacuerdos o incumplimiento de contrato. o cuando ciertos requisitos de la protección del capital no han sido logrados (Butler. se proporcionan los contratos escritos como prueba contra el culpable. Sea cual sea la decisión del administrador. 2012). puede mejorar la planificación. El seguimiento y acciones a considerar en el proceso de pooling en Francia. existen tres maneras de paliar el riesgo: 1) la elección de la entidad de centralización. están permitidos legalmente por las autoridades fiscales y regulatorias de Francia (Bragg. Alemania No existe una estructura legal particular que enmarque el pooling en Alemania. es mejor en el sentido de que sus intereses suelen ser complementarios.2.. Como consecuencia. que se aplica también a la Ley de Sociedades Anónimas. . 2011). 2. Esto se desprende del numeral 43. según la ley francesa. la protección del capital y una especial atención ante el riesgo de liquidez. La participación de compañías alemanas en estos sistemas implica riesgos de responsabilidad y amenazas para accionistas y administradores de esas empresas. sección 1 de la Ley Alemana de Responsabilidad Limitada de Compañías.
no es posible que los accionistas vicien esta responsabilidad mediante una decisión de ellos mismos en la Junta General. 2010). en caso de balance negativo o endeudamiento. 2009). posiblemente también de los accionistas de las compañías involucradas. Un incumplimiento de la protección del capital o de la liquidez es responsabilidad personal de los administradores y. se espera que los administradores que participen en el pooling tengan en cuenta y cumplan con las leyes de protección de la liquidez.23 - . En este aspecto. pero también pagos que agravarían un balance actualmente negativo. Esto incluye pagos que causarían un posible balance negativo. Los administradores que autoricen ese pago son responsables conjunta y solidariamente de él y por las pérdidas potenciales que cause. con la salvedad de que además del administrador. La consecuencia en el peor escenario posible es que toda cantidad pagada a la cuenta centralizada como reembolso de préstamos a accionistas. Si esta condición no se cumple. En cuanto a la protección de capitales. solo se le permite aprobar un préstamo a sus accionistas si las cantidades reclamadas son completamente recuperables (Von Eije & Westerman. el capital inicial debe ser entregado de manera que esté a disposición libre y final de la compañía. cada participarte del pool es responsable de todos los pagos hechos cuando la compañía no presente liquidez (Butler. Debido a estas reglas. El desembolso oculto de ganancias a accionistas es ilegal y ocurre cuando una compañía paga a sus accionistas sin consideración equivalente (Polak. las reclamaciones contra la empresa matriz por parte de alguna filial que resulten como consecuencia de la aplicación de pooling solo se resolverán después de los procedimientos de insolvencia de la compañía dominante (Butler. A diferencia de la responsabilidad por no actuar buscando los mejores intereses para la compañía. la Ley dicta que existen activos de la compañía necesarios para preservar el capital social y no deben ser distribuidos a los accionistas ni a sus afiliados. Adicionalmente. Si la compañía tiene un balance negativo. ya sea de manera directa o indirecta. si ese pago implica la insolvencia de la compañía (Ooghe et al. Las regulaciones de rescate de acciones también pueden implicar riesgos. los dividendos efectuados a un accionista deben ser pagados por esa persona. Se habla de balance negativo cuando los activos de la compañía han caído a un nivel por debajo de la cantidad registrada de capital social. El administrador de una sociedad insolvente puede rechazar reembolsos de préstamos a accionistas realizados durante el año antes de comenzar el procedimiento para la declaración de insolvencia sin requerir el cumplimiento de otros criterios. 2010). éstas solo pueden ser divididas entre los accionistas según las previsiones de los estatutos. Para proteger la liquidez de la compañía. los administradores de la empresa tienen la responsabilidad legal de reevaluar riesgos y oportunidades antes de aceptar el pooling y transferir fondos (Butler. En cuanto al reparto de ganancias.. TFG-FICO. equilibrar a cero) es considerado un pago del tipo expuesto por la ley alemana. los administradores de las filiales son responsables de pagos hechos a terceros (como a la cuenta central). Aprobar un préstamo con cuota creciente (por ejemplo. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería Por esto. sea devuelta al administrador de la sociedad insolvente. 2010). 2002). . 2000).
2010). En el contexto de cash pooling. se deben considerar los derechos de las compañías que participan en cuanto a provisión de información y condiciones de la resolución del contrato. 2000). la compañía no dispone de liquidez para satisfacer sus obligaciones con sus acreedores. Primero. para reducir el riesgo de responsabilidad asociado a un acuerdo de esta naturaleza. lo normal es que los estatutos o reglamentos de la compañía exijan una decisión de la Junta General de Accionistas (Von Eije & Westerman. El líder de un pool puede ser responsable directo de acciones que pongan en peligro la existencia de la compañía si un participante se vuelve insolvente debido a su participación en el acuerdo. Por último. Heylen. pueden pedir interponer la demanda (Polak. con el cuidado y la diligencia de un administrador prudente (Ooghe et al. pues un administrador de una compañía insolvente o los administradores de la compañía vendida. Sin embargo. Adicionalmente. . 2009). 2010). existe un marco legal en forma de estatutos y acuerdos de implementación (Butler. Tanto los administradores del líder del pool como de compañías participantes pueden ser responsables civil y criminalmente por haber contribuido a ello. Para minimizar los riesgos. se realizan pagos que resulten en un endeudamiento o si se encuentra en un estado actual de endeudamiento o iliquidez. Esta responsabilidad puede darse. existe también una Ley de Supervisión Bancaria y Regulaciones Fiscales en Alemania. Sergio El riesgo por responsabilidad se vuelve particularmente significativo si una de las compañías participantes se vuelve insolvente o resulta vendida. siempre y cuando participen únicamente empresas afiliadas (Ooghe. Esto requiere el fin de la participación de la empresa en el acuerdo de centralización si el grupo o la compañía matriz. caen en riesgo de insolvencia.. Vennet & Vermaut. Incluso un acuerdo de transferencia de ganancias o pérdidas en activos financieros que conlleva una relajación de las restricciones. Estas reglas dictaminan que el líder y los participantes no necesitan aprobación por la autoridad bancaria supervisora. este estándar solo será conseguido si la compañía ha tomado los pasos adecuados para garantizar el reembolso de los fondos que haya destinado al pool. Sin embargo. Además. es decir. 2002). La ley alemana estipula que una compañía puede formar parte de estos sistemas como una extensión del propósito de la compañía. éstos pueden otorgar el alta a un administrador (Polak. Los administradores son responsables por los daños y pérdidas de la compañía que se hayan producido como consecuencia de la incapacidad de la gestión de la compañía. Zache Collado. No es posible que los accionistas vicien esta responsabilidad en nombre de la compañía a través de una decisión de ellos mismos en la Junta General ni de alguna otra manera. es importante considerar si los accionistas necesitan aprobar una resolución que permita a la compañía formar parte del pool. porque el líder del pool tampoco disponga de liquidez o no permita detracciones del sistema (Jansen. los administradores tienen la obligación específica de compensar a la compañía si. si como resultado de un acuerdo de centralización. 2000). en contravención de las leyes de protección del capital. 2011).24 - . Por ejemplo. no es necesario modificar sus estatutos. 2009). queda sin efecto y no exime de responsabilidad a un administrador en caso de insolvencia (Butler.
Por ejemplo. la compañía puede beneficiarse en caso de que. cada vez que una cuenta se vacía. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería 2. el perjuicio real o potencial para la compañía no sea más probable que el beneficio real o potencial. 2011). Bajo este acuerdo. 2013).25 - . 2011). siguen la misma dinámica. la compañía necesita cumplir con sus obligaciones contractuales actuales. Una compañía británica puede entrar a un contrato si las transacciones involucradas. la compañía debe obtener una decisión de la Junta General de Accionistas que le permita reformar dichos estatutos (Jansen. Por su parte. Si se aplican dichas restricciones.2. (Gormley & Meade. las compañías intercambian dinero por la deuda contraída por el líder del pool o la compañía en concreto (Bragg. lo cual reduce la capacidad de préstamo de la cuenta central (Gormley & Meade. en la práctica se llevan a cabo. 2007). pero los administradores serán los responsables directos por exceder sus atribuciones (Gormley & Meade. Aunque una estructura de garantías cruzadas normalmente no es esencial en caso de centralización física. Finalmente. ya sea por falta de liquidez propia o ajena. acuerdos financieros que pueden restringir los préstamos. por ejemplo. 2007). En el caso del pooling teórico. En caso de pooling físico. 2011). el banco y las demás compañías deben ser capaces de asegurar el cumplimiento del acuerdo. la compañía debe obtener los permisos necesarios para entrar al acuerdo. el banco necesita un derecho real de garantía de una compañía para compensar la posición de débito frente a los otros miembros del pool. Además del tema estatutario. este sistema presenta beneficios tales como una mayor tasa de interés generado por el dinero recaudado en comparación con la tasa de interés por separado en cada cuenta (Horcher. garantías o su capacidad de endeudamiento (Bragg. 2007). también que se produzca una posición financieramente débil por parte del líder o de los miembros. 2013). las actividades grupales estén tan conectadas que la incapacidad de una de ellas termine afectando al grupo. las directrices en cuanto a la implementación de cash pooling por parte de las empresas. los principales riesgos son que el líder no reponga la totalidad del dinero. TFG-FICO. Esto significa que cada empresa del pool debe garantizar la responsabilidad de las demás compañías al banco (garantías cruzadas o Cross-Collateralization) (Horcher. 2013). como préstamos a otras compañías y emisión de garantías cruzadas. en el balance. existen beneficios grupales o individuales que afectan al grupo que es importante considerar. una transacción sea necesaria para garantizar la financiación continua de una entidad y.3. Si por alguna razón una compañía ingresa a un acuerdo de pooling que no está permitido por su normativa interna. . Reino Unido En el caso del Reino Unido. Si existe alguna duda sobre la legalidad de esas transacciones. en casi todas las circunstancias. estén permitidas en los estatutos de la empresa (Bragg. (Horcher. 2011). Los administradores de cada compañía que proponen entrar al contrato de pooling deben estar de acuerdo con que.
esto implica vigilar la posición financiera de los demás miembros del pool. bajo el mandato de un nuevo dueño) en base a que no esté en el mejor interés de la compañía (Bragg. Como medida práctica para garantizar que el contrato beneficie a la compañía. Además. la práctica común es obtener una decisión la Junta General de Accionistas que lo apruebe. Puede ser de gran ayuda identificar en las cláusulas qué beneficios se esperan (tangibles o intangibles) e incluir el análisis de los miembros del Consejo de Administración un apartado referido a la solvencia de la compañía y la de los demás miembros del grupo empresarial. si una compañía propone responsabilizarse por sus filiales hermanas o matriz mediante una garantía. 2011). su Consejo de Administración debe aprobar una resolución que confirme que han analizado el asunto y que aprueba las transacciones y el acuerdo. 2011). Entre estos requisitos están (Horcher. así como tampoco evitará el cuestionamiento de la garantía como aval bajo la normativa acerca de la insolvencia (Gormley & Meade. 2013):  El contrato que contenga los términos debe ser efectivo y ejecutable legalmente en todas las jurisdicciones relevantes. la garantía puede estar en riesgo como aval si se otorga a menos de dos años de comenzarse el procedimiento de disolución judicial de una compañía. por ejemplo. como resultado de esto. Cualquier contrato de pooling. (Bragg. Para acuerdos de pooling teórico en Inglaterra. tal resolución no será efectiva si la compañía es insolvente o está bajo amenaza de insolvencia al producirse esa resolución. Uno o más administradores deben tener la tarea de observar los riesgos y beneficios del acuerdo para informar regularmente al Consejo de Administración. 2011). Zache Collado. incluyendo riesgos de insolvencia o bancarrota  El banco debe poder determinar en cualquier momento los derechos y responsabilidades que forman parte del acuerdo  El banco debe poder vigilar y controlar los riesgos asociados con la resolución del acuerdo Si se da la situación de que una compañía del Reino Unido que ha ofrecido una garantía cruzada (Cross-collateralization) para propósitos de pooling teórico cae en insolvencia. Según la Sección 238 de la Ley de Insolvencia de 1986. Sin embargo. se deben cumplir ciertos requisitos para habilitar al banco de informar sobre la exposición neta a las autoridades financieras. . la garantía puede ser cuestionada como aval por un valor menor (Bragg. 2007). Sergio También existen formalidades en vigor en el Reino Unido a la hora de oficializar un acuerdo de pooling. Esto puede reducir o eliminar el riesgo de que la compañía cuestione la validez de un acuerdo de manera posterior (por ejemplo. 2011). si un severo deterioro de la posición financiera de un miembro causara que el banco cuestione un aval o implicara que un préstamo no será pagado (Jansen.26 - . deberá ser resuelto cuando el Consejo de Administración concluya que el nivel de riesgo de una compañía sea mayor que los beneficios.
2007). ya sean físicos o teóricos. El interés se deducirá de acuerdo con el tratamiento contable oportuno. 2011). y el interés no se paga antes de 12 meses después del fin del período contable en el cual fue adquirido. específicamente.3. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería Consideraciones similares se aplican a un acuerdo de centralización física. pero. si se invita a un miembro de EE. pues el interés puede ser tratado como interés del banco y no de otros miembros del grupo. 2011). en la práctica. lo que implica que el peligro de insolvencia al momento de la transferencia es remoto (Gormley & Meade. Se niega también una reducción fiscal respecto a pagos de interés bajo la Sección 443 de la Ley Fiscal Corporativa de 2009 (CTA 2009). CASH POOLING EN EEUU Muchas empresas sacan provecho de las supuestas prácticas de pooling. las consecuencias fiscales estadounidenses con respecto a estos acuerdos. en los que se concentran posiciones financieras de múltiples miembros de un grupo en una sola cuenta.UU. solo presta) al pool. no se paga impuesto por concepto de pagos a bancos o corporaciones británicas. Cualquier línea de crédito acordada por propósitos inadmisibles no será deducible (Gormley & Meade. 2. TFG-FICO. Adicionalmente. En materia fiscal. no es probable que se ataquen a los pagos hechos entre compañías como parte de un acuerdo como transacción por un valor menor. tenga una posición financiera relativamente fuerte. los acuerdos podrían ser válidos para pagos entre compañías previos a ese momento o para deudas a favor del banco previas a ese momento (Horcher. Por otro lado. es probable que la compañía que transfiere. se deben adecuar las tasas de interés entre compañías en igualdad de condiciones (Observar los principios de puerto seguro de la Sección 482 del Código Fiscal de Estados Unidos). Se deben estudiar los tratados fiscales relevantes para verificar si conllevan pago de impuestos y si ésta puede ser reducida con una solicitud de exoneración del tratado (Gormley & Meade. No se podrá realizar un pago entre compañías bajo un acuerdo de pooling después de haberse comenzado un procedimiento de disolución judicial (Bragg. surgirán préstamos intra-grupales sobre los cuales debe pagarse intereses entre miembros. Aplicar pooling teórico podría reducir problemas de retención de impuestos.UU. bajo un acuerdo de pooling físico. así como considerar la formalidad de retención fiscal anual por ingresos de fuentes estadounidense y los requisitos de informes de cuentas bancarias y financieras en el extranjero (Pozsar & Singh. Existe un límite de deducibilidad en el que se paga interés a una parte relacionada: La cantidad total de interés no será evaluable para el acreedor bajo la legislación de líneas de crédito. si se aprueba una resolución de disolución o se presenta la petición a un juzgado. el interés por préstamos es deducible si el préstamo forma parte de una línea de crédito. En consecuencia. . a un pool. se deben tener en consideración. solo deposita fondos (es decir. En dicho caso. 2013). Bajo leyes británicas. 2007).27 - . que establece dicha negación a todo esquema realizado con el propósito único o principal de obtener una reducción fiscal. porque se espera que el valor en este contexto consista en un préstamo que se revalorice en virtud de cada transferencia relevante. 2007). Si el miembro de EE. existen varios asuntos fiscales que estudiar (Pozsar & Singh. Sin embargo. 2011).
y sólo se permite de esta manera. Es por esto que los tesoreros buscan tesorería inactiva. Motivada por el share-of-wallet (o cuota que. Entender los beneficios del cash pooling ha causado extensas investigaciones sobre su aplicación en Asia (Horioka & Terada-Hagiwara. regímenes fiscales y transaccionales. de sus gastos periódicos. 2013). 2010). competencia con bancos internacionales y nuevos requisitos financieros. el tesorero puede ahorrar dinero de manera considerable al optimizar ingresos por interés. Zache Collado. comisiones bancarias e impuestos. los mercados asiáticos crecen rápidamente a medida que se incrementa el comercio intrarregional y las corporaciones de Asia y Australia se expanden globalmente. Sergio Si el miembro de EE. 2013). además de la prohibición en algunos países.4.UU. los bancos van mejorando sus servicios a las empresas para simplificar el control financiero y el acceso a la liquidez. existen tres motivadores principales para la aplicación de pooling en la región de Asia y el Pacífico (Shin & Zhao. 2014):  Expansión internacional  Nuevos servicios bancarios  Integración a nivel empresarial En cuanto a expansión internacional. cada vez más. retención de impuestos y cuestiones relacionadas con ingresos de subsección F si existen depositantes de CFC (Controlled foreign companies o sociedades extranjeras controladas) (Pozsar. 2. toma (pide prestado) del pool. Financiar esta expansión requiere capital fijo y circulante (Polak. conversión y movilidad de divisas. Dado que las regulaciones asociadas a esta técnica son muy específicas entre países debido a los niveles de interés. un consumidor asigna a un determinado bien o servicio. “participación en el gasto del cliente”). es considerado una buena práctica para centralizar y optimizar la liquidez mediante equilibrio de superávit y déficit empresarial. Los nuevos servicios bancarios se han alineado con la expansión corporativa y buscan expandir su huella geográfica para retener clientela y aumentar su cartera de clientes (Polak.28 - . la centralización física (Horioka & Terada-Hagiwara. la concentran y la trasladan de regiones con bajo interés a los mercados más lucrativos. los tesoreros deben analizar cuidadosamente cada situación de manera individual (Polak. 2013). . 2013). Sin embargo. Al combinar las posiciones positivas y negativas de las subcuentas en una cuenta centralizada. esto es. Debido a regulaciones de retención fiscal. 2010). 2014). surgen otras cuestiones fiscales como deducciones por interés. reglas de capitalización. CASH POOLING EN PAÍSES ASIÁTICOS Los nuevos avances tecnológicos en servicios bancarios permiten que los tesoreros implementen sistemas de pooling entre diferentes bancos y divisas en Asia (Shin & Zhao. 2010). además de reducir drásticamente el coste de la financiación a corto plazo (Ameer. se prohíbe aplicar pooling teórico en los Estados Unidos porque se percibe que se mezclan fondos. aprovechando economías de escala y regímenes favorables de impuestos y regulaciones fiscales. El pooling.
disminuyendo así las comisiones bancarias y simplificando la gestión de tesorería (Shin & Zhao. donde se implementa cada vez más e incrementa la eficiencia de la tesorería (Ameer. A medida que nuevas divisas y regulaciones aparecen. 2013). los bancos evalúan servicios a empresas que habilitan pooling entre países y con diferentes divisas. necesaria dada la volatilidad e incertidumbre de los mercados globales hoy en día. las corporaciones multinacionales desarrollan centros regionales de tesorería que ofrecen servicios financieros compartidos a sus filiales locales (Horioka & Terada-Hagiwara. 2013). especialmente en Asia y el Pacífico. TFG-FICO. eliminando la necesidad de un banco como intermediario para aplicar pooling. La expansión geográfica aumenta la necesidad de control financiero diario y exige un análisis de liquidez y riesgo que involucre múltiples divisas. los tesoreros pueden optimizar el ingreso por intereses. . Estos centros regionales se basan en sus contactos y experiencia nacional para actuar como bancos. Ésta es una técnica cada vez más fácil de aplicar para los grupos de empresas. reducir costes de financiación y potenciar el rendimiento de las inversiones. 2014). La ventaja de una solución de TRM es que no solo ayuda al tesorero a obtener más información sobre liquidez y la tesorería a nivel empresarial. 2014). sino que también proporciona capacidad para la gestión del riesgo. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería En particular. 2013). Las empresas pueden evaluar la gestión financiera y liquidez de dos maneras: contratando un servicio bancario o invirtiendo en una solución de Tesorería y Manejo de Riesgos (TRM en inglés) que integre funcionalidades de cash pooling. y ante las que los tesoreros deben considerar invertir en tecnología innovadora para alcanzar las metas y permanecer por delante de la competencia (Shin & Zhao. la tesorería centralizada es capaz de manejar globalmente la liquidez. países y bancos (Ameer. Al utilizar similar tecnología que un banco. así como una complejidad de la gestión de la tesorería. costes y riesgos a lo largo del holding de manera más eficiente. Al crecer internacionalmente.29 - . las estructuras de pooling aparecen como posible solución. Al invertir en soluciones de centralización.
30 - . Sergio .Zache Collado.
Oliver Wyman and Marsh Inc. Para evitar problemas y obstáculos durante estas actividades. Por otro lado. Marsh y Donald R. reducir el coste del déficit por falta de fondos y regular la tasa de interés y riesgos por inversiones. Implementar el pooling con sus filiales permite la gestión adecuada y visibilidad general de sus cuentas de tesorería. McLennan.1. especializada en ofrecer respuesta a riesgos para minimizar o prevenir implicaciones negativas. Adicionalmente. la política regional es mayormente impredecible. determinando así la posible cobertura y contribuciones por parte de las compañías. MMC será capaz de gestionar liquidez apropiadamente a nivel nacional e internacional. DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA Marsh and McLennan Companies (MMC) es una multinacional con sede principal en la ciudad de Nueva York. Las adquisiciones y fusiones mal ejecutadas pueden implicar incertidumbres. A través del cash pooling. resolviendo asuntos culturales. fusiones y adquisiciones. en los que se ha expandido a más de 130 países. TFG-FICO. Es esencial simplificar la estructura bancaria y minimizar los gastos relacionados con transacciones para gestionar la tesorería eficientemente a nivel global. Fue fundada en 1871 en Chicago. MMC ha estado en funcionamiento durante más de 145 años. Es una compañía que impulsa cambios. mejorando el capital. incluido España.. pues permite una gestión adecuada de la liquidez empresarial. Algunos de los objetivos de MMC son maximizar rendimientos financieros por superávit. que operan en diferentes países. El terrorismo se está convirtiendo en una amenaza global. La centralización de tesorería es la mejor manera de alcanzar estos objetivos. al tratarse de una compañía multinacional. a protegerse de las fuerzas políticas. afectando a las actividades mercantiles en todo el mundo. MMC tiene compañías filiales como Mercer. MMC asesora a sus clientes. Sin embargo. opera en varios países y áreas donde se utilizan distintas divisas. . Los riesgos evaluados por MMC se relacionan con fuerzas políticas. MMC ayuda a los emprendedores con dificultades o escasa tecnología de predicción. MMC ayuda a sus clientes a identificar dónde se necesitarán empleados cualificado en el desarrollo de su actividad empresarial. MMC es la mejor compañía para este estudio por una gran cantidad de razones.31 - . Illinois por Henry W. asesorando en la prevención o superación de dificultades y en el desarrollo de oportunidades de emprendimiento. políticas laborales. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería CAPÍTULO 3 APLICACIÓN Y PROCESO EN UNA MULTINACIONAL 3. Primero. políticos y regulatorios. Esta empresa ayuda a las compañías aseguradoras utilizando un enfoque práctico de generación de daño posible relacionado con el terrorismo. especialmente a quienes operan internacionalmente. La estabilidad política es un factor fundamental para el desarrollo emprendedor. Ofrece servicios de gestión de riesgos de forma efectiva.
Inc. se describen brevemente las cuentas de la compañía. por lo tanto. Éstas crean un buen ambiente para implementar cash pooling.2. creando un buen rendimiento en superávit. BREVE ANÁLISIS DE LAS CUENTAS A continuación. en función de los datos proporcionados y encontrados en el informe anual de la empresa de 2015. presenta una estructura matricial. En una organización como MMC. La centralización crea una cantidad neta y única de tesorería que mejora el rating de las compañías filiales. que MMC tiene dos grandes centros financieros a nivel mundial: en Londres y en Nueva York. el enfoque adquisitivo y la estructura matricial de MMC fomentan el pooling. Asimismo.1. se ha considerado que es un buen caso de estudio en cuanto a implementación de pooling con beneficios financieros. utiliza una estrategia adquisitiva. Marsh & McLennan Companies. 3. Figura 3. y filiales: datos de operaciones financieras 2011 – 2015 Fuente: Marsh & McLennan Companies. dos sedes financieras en Londres y Nueva York y políticas financieras favorables. Durante la adquisición. Debido a todos estos factores. el sistema es esencial a la hora de la gestión adecuada de la tesorería. informe anual 2015 . que MMC opera globalmente. Sergio Las filiales se benefician por la baja deuda externa y por la minimización de los gastos.32 - . También es importante resaltar. Zache Collado. con estructura y gerencia de tipo matricial. es difícil administrar la tesorería localmente. las finanzas y el capital de las empresas adquiridas se consolidan y se gestionan de manera centralizada. pues la liquidez disponible será redirigida de acuerdo a las necesidades que tengan.
Marsh & McLennan Companies: Cuentas consolidadas de operaciones 2013 – 2015 Fuente: Marsh & McLennan Companies.. MMC al operar internacionalmente en tantos países está expuesta a este riesgo. TFG-FICO. informe anual 2015 Como se puede apreciar.600 millones en 2015.300 millones de 2013. El ingreso neto consolidado atribuible a la compañía fue de $1. informe anual de 2015). si lo comparamos con los $2.420 millones en 2015. . así como minimizarlo al máximo. El cash pooling permite gestionar mejor este tipo de riesgo. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería Figura 3.500 millones de 2014 (Marsh & McLennan Companies. así como se lee en el propio informe anual de la compañía.33 - . Lo que más llama la atención en este estudio. comparado con los $1. Esto es debido a las diferentes variables macroeconómicas que incorpora nuestro entorno financiero actual. son las altas cantidades que paga por el tipo de cambio (Effect of Exchange rate changes). el ingreso operativo consolidado mejoró en un 5% y se situó en $2. las cuales mediante el uso de esta herramienta serían controladas directamente utilizando diversas coberturas de tipo de cambio.2. Inc.
se han elevado de $6. Sergio Figura 3. informe anual 2015 MMC lleva a cabo actividades de negocios y consultoría en más de 130 países a nivel mundial.4. Zache Collado. Operaciones de control de riesgo y seguros Fuente: Marsh & McLennan. el cash pooling puede ayudar a reducir o prevenir el impacto de estos factores. los ingresos aumentan desde 2012 hasta 2014. las adquisiciones y ventas impactan el ingreso de MMC mucho más que el factor cambiario.931 millones en 2014. Ingresos y gastos consolidados de filiales de Marsh & McLennan en 2013 y 2014 Fuente: Marsh & McLennan Companies.596 en 2013 y $6. Ser una multinacional implica que el ingreso resulta afectado por los tipos de cambio. informe anual de 2015 Como podemos comprobar.34 - .350 millones en 2012 a $6. Como se ilustra. la adquisición y la venta de empresas.1. Tabla 3. Sin embargo. .
MMC optimiza el uso del superávit de caja en sus filiales y entidades haciendo uso de una cuenta centralizada para lograr los objetivos mencionados. 21.2.3. el ingreso operativo mostró la misma tendencia: de $1. Resultados de operaciones por servicios de consultoría Fuente: Marsh & McLennan. mayor interés y la disminución de la deuda externa.421 hasta llegar a $1. perfeccionando la gestión de tesorería para obtener buenos rendimientos en dos sectores: gestión del circulante empresarial y optimización de su tesorería. Tabla 3. MMC mejora su eficiencia. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería Asimismo. uno de los más destacados. siendo el caso de MMC. . Los beneficios resultantes de la implementación de la centralización incluyen un incremento de liquidez.4%.5% en 2013 y 21. hemos basado nuestra elección de la compañía en una revisión de artículos (AFP. 3. pasando por $1. IMPLEMENTACIÓN DE CASH POOLING EN MMC: PASO A PASO Para asegurar que el proceso de implementación era lo más parecido a la realidad posible. Por lo tanto. TFG-FICO.334 millones.8% en 2014.8% al terminar 2013 y 12. Marsh & McLennan Companies es un ejemplo perfecto de la adaptación empresarial para la gestión apropiada de transacciones internacionales. La globalización en el mundo del emprendimiento y posteriormente del sector bancario ha causado el auge de estrategias de gestión de tesorería mediante la centralización de las cuentas. 2015) sobre casos prácticos de implementación de cash pooling.509. informe anual de 2015 Los ingresos a partir de consultoría en 2014 aumentaron en 6% comparado con el año 2013. lo que significa un margen de ingreso operativo de 21% en 2012. El margen de ingreso operativo al terminar 2014 fue 16.3% en 2012. 14.35 - .
Por ejemplo. mediante la que se calculan. Todas las filiales y entidades de MMC deben proporcionar las cuentas de crédito y débito en pooling para los posteriores cálculos. Sergio Excepcionalmente. El incumplimiento acarrearía repercusiones legales que afectarían sus operaciones de manera negativa. Buscar autorización legal por parte de las autoridades locales Como se ha visto y comentado anteriormente.1. en países como los EE.4. Zache Collado. MMC es un buen ejemplo de pooling. MMC debe tener en cuenta y cumplir con todas las regulaciones locales y regionales para poder implementar una estructura central. La oficina financiera central de MMC llevará a cabo la agrupación de la tesorería. específicamente en todo lo que concierne transacciones bancarias.3. al administrar las finanzas de manera apropiada. no es posible que MMC implemente este enfoque allí. pues el saldo se lleva de las diferentes entidades que operan a nivel mundial a una cuenta centralizada. implementan y actualizan los pagos y su equilibrio. Existen varios pasos para garantizar la implementación exitosa de este proceso: I. la compañía aumenta su destreza en gestión de riesgos. seguros y en consultoría.UU. Siendo una multinacional.36 - . no se permite aplicar pooling teórico. Para lograr esto. Siendo una multinacional. diferentes países presentan distintas regulaciones financieras y de sociedades. Proceso de cash pooling físico Esta estrategia también se denomina saldo cero y puede ser implementada a nivel nacional e internacional. por lo tanto. La figura a continuación ilustra el proceso de cash pooling que involucra los balances de crédito y débito de las cuentas bancarias vinculadas a la cuenta de la gestión centralizada. Balances de crédito y débito en un proceso de cash pooling Fuente: Elaboración propia 3. Figura 3. . de acuerdo a la estrategia del grupo empresarial. MMC puede implementar cash pooling teórico o físico..
esto se puede hacer usando información disponible de otras compañías que hayan implementado esta estrategia o mediante expertos que conozcan bien el uso y el proceso de modelos de forecasting.37 - . sus filiales y los bancos involucrados. tras considerar varios factores financieros y las empresas afiliadas. En el caso de MMC. En caso de alguna desviación. Se debe fijar la divisa a utilizar por todos los afiliados en sus operaciones para que la centralización sea fácil y rápida de ejecutar. políticas y estrategias del grupo empresarial. Además. pues el pooling teórico está prohibido en algunos países donde opera. Planificación y forecasting en Cash Pooling Tras obtener los permisos legales por parte de las autoridades para implementar cash pooling. El enfoque de saldo cero solo permite transacciones entre cuentas de la misma divisa. Tras esta evaluación. La gerencia debe predecir las implicaciones de la ejecución del pooling. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería II. Estas políticas deben incorporar a todas las firmas asociadas y deben poder coexistir con los sistemas bancarios locales. III. Las subcuentas pueden operar en áreas donde los afiliados estén radicados siempre y cuando las autoridades y regulaciones locales lo permitan. Debe realizarse teniendo en cuenta las metas. debe evaluar sus sistemas corporativos bancarios y las estructuras de las cuentas enlazadas. de acuerdo a los términos de MMC. con comisiones bajas o ausentes. las estructuras bancarias deben ser veloces en su transferencia de dinero. objetivos. Vigilancia y control de las transacciones El seguimiento se lleva a cabo en el centro financiero donde opera la cuenta centralizada. el mejor enfoque a aplicar para gestionar concentración de tesorería es el saldo cero. Además. pues esto puede crear un ambiente difícil para la gestión de tesorería. gestionada de manera centralizada. Para que MMC pueda planificar en función de su liquidez. pues el pooling se llevará a cabo mediante una transferencia de fondos al final de las transacciones diarias. todas las empresas deben estar al corriente de las regulaciones y aceptar implementarlas. regionales y mundiales. especialmente en lo concerniente a transferencias internacionales de fondos. MMC no debe aplicar dos procesos distintos a la vez. La empresa asociada enlaza su cuenta con la cuenta maestra. . se proporcionan informes con recomendaciones a seguir. además de conllevar errores financieros y una potencial pérdida de dinero. Tras este proceso. TFG-FICO. MMC debe estudiar políticas regulatorias que permitan las transacciones. IV. Crear y enlazar subcuentas con la cuenta maestra Enlazar las subcuentas garantiza la gestión apropiada y rápida de los fondos. Los análisis se realizan basados en condiciones donde MMC opera y en otras sugerencias que ayudarán en la preparación de las actividades a ejecutar. MMC seleccionará el mejor enfoque para su proceso. aumentando así la eficiencia y la efectividad mientras se reducen riesgos y amenazas. la gerencia actuará rápidamente para corregir el problema.
todas las cuentas de filiales excepto la cuenta maestra de la empresa matriz (MMC) usaron pooling para fijarse en cero (0) al final de las transacciones del día. Figura 3. . así como los servicios de consultoría a través de los que paga y recibe fondos mediante su subcuenta de la cuenta maestra. Sergio Se debe controlar a todos los niveles: global. Zache Collado. el total neto en la cuenta maestra se financia a través de una institución centralizada de crédito o se invierte en otros ámbitos. El elemento principal del pooling físico es el flujo diario de capital hacia la cuenta centralizada.38 - . comisiones por transferencia y la inmediatez o falta de la misma. Estructura de cash pooling con saldo cero Fuente: Elaboración propia En el enfoque de saldo cero. La transferencia de fondos desde una subcuenta de filial puede verse afectada por varios factores. pero al final de la actividad diaria toda la tesorería se centraliza en la cuenta central físicamente. como la falta o exceso de fondos. Cada filial ofrece sus riesgos y sus garantías. El movimiento de fondos hacia la cuenta maestra se ilustra en la figura a continuación. de los sistemas bancarios. para gestionar riesgos generales y específicos.5. Una estructura adecuada de control da como resultado una implementación eficiente de pooling. Después de los cálculos. regional y local.
tal y como se comentó. Saldo cero Fuente: Dado. pues éste está permitido por las autoridades locales en países donde opera. Cada empresa asociada con MMC retiene los fondos en la divisa utilizada para llevar a cabo el proceso para que la compañía calcule una posición ficticia para todos sus afiliados para determinar la tasa a la cual se paga o cobra interés. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería La figura a continuación ilustra cómo se concentran los fondos en la cuenta centralizada a partir de las subcuentas usando saldo cero. Sin embargo. En países como el Reino Unido y Bélgica.6. Por lo tanto. . el enfoque apropiado para MMC es utilizar saldo cero o pooling físico. existen pocos o ningún interés e impuestos asociados. 2003 Otra alternativa al cash pooling es aplicarlo de manera teórica. TFG-FICO. este método no puede ser implementado por Marsh and McLennan pues no es legal en los Estados Unidos y Alemania porque las autoridades fiscales afirman que acarrea mezcla de capitales. La gestión centralizada de tesorería aplicada por MMC consolida los créditos y débitos de las respectivas cuentas de sus filiales.39 - . donde está permitido por la ley. Figura 3.
se determinan los beneficios de aplicar el pooling y se seleccionan las estrategias para comprobar si se puede mejorar la implementación.40 - . Conclusión y discusión de las ventajas del proceso Si MMC logra implementar la estrategia adecuadamente. Una vez lograda la implementación. La centralización física no es fácil de efectuar porque implica enlazar las cuentas de las filiales. optimización de tasas de interés. MMC y sus filiales necesitan cumplir con varios requerimientos. automatización del cálculo de intereses y la minimización o eliminación de préstamos externos. . sus empresas y entidades asociadas extenderán su capacidad de operación en un nivel regional y global y aumentarán su capacidad de gestión de liquidez y su relevancia dentro del ámbito empresarial. Tras cumplir con todo esto y obtener autorización legal. que deben operar bajo una misma divisa. Una vez que la planificación se realiza adecuadamente. Además.2.3. Por ejemplo. MMC comenzará sus operaciones utilizando saldo cero o pooling físico. Sergio 3. MMC obtendrá beneficios como la mejora de su gestión financiera y acceso sencillo a la liquidez global de la compañía. Zache Collado. aunque el proceso resulte complejo. todas las filiales y entidades relacionadas deben cumplir con lo exigido por autoridades regulatorias locales y nacionales. La compañía optimiza su resultado financiero al implementar procesos de centralización de fondos en los que la visibilidad de las subcuentas enlazadas aumenta. las subcuentas deben operar bajo una misma divisa para facilitar las transferencias. Para hacerlo de manera exitosa.
haciendo más eficiente la utilización de los recursos del grupo. superándose el uso del cash pooling en un ámbito únicamente nacional. la necesidad de efectivo de los grupos empresariales puede reducirse notablemente. las cantidades económicas se mueven en ambas direcciones entre las subcuentas de las que disponen las diferentes firmas afiliadas y la cuenta central. el cash pooling teórico tiene lugar no cuando se transfieren fondos entre cuentas. Ello. Hemos comprobado que existen ventajas. En cualquier caso. puede darse bajo dos modalidades: el cash pooling físico y el cash pooling teórico. como un sistema en el que. En este caso. es un instrumento que se encuentran en un buen estado de salud. El inicio del uso de esta herramienta se sitúa en los años 90. lo cual permite la minimización de financiación externa a corto plazo. TFG-FICO. sino cuando se opera con balances de créditos y débitos de las compañías filiales dependiente de una matriz. Entre las ventajas del mismo cabe considerar que. Lo primero que debemos señalar es que el cash pooling es una práctica de tesorería centralizada que se implementa con el objetivo de mejorar los balances financieros mediante la utilización de capitales que se generen de forma interna. Este objetivo puede lograrse mediante la implementación diferentes formas utilizando los diferentes tipos de cash pooling existentes. por tanto. en este supuesto. podemos caracterizarlo. . que también es conocido como “saldo cero”. De las distintas alternativas planteadas. reducir la obligación de dirigirse a entidades financieras o a los mercados para satisfacer la necesidad de financiación de alguna o algunas de las empresas que forman parte del grupo. y por otra. a la que nos remitimos. Al cash pooling físico. por una parte. enfocándose al mercado doméstico. extendiéndose por muchos y muy diversos países. especialmente en Europa. obviamente. cada una de las prácticas será más aconsejable que la otra en función de una serie de los factores que actúen en cada contexto. y la gestión de las relaciones con el banco. El cash pooling. reduce de un modo significativo el coste de financiación del conjunto. como hemos podido observar a lo largo del texto. a pesar de la llegada de la moneda única en Europa se avanzó en una forma de gestión de la tesorería de forma global. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería CONCLUSIONES El cash pooling.41 - . contemplar estas posibilidades: la planificación y forecasting de liquidez. operan en un mismo banco y se manejan con la misma divisa. Por su parte. mediante el uso de esta técnica. No obstante. los responsables en las empresas al tomar las decisiones deberán. inconvenientes y consecuencias que se pueden dar cuando se hace uso del cash pooling. lo cual queda explicado de una forma muy gráfica en la tabla 1. Mediante esta técnica se habilita la creación de préstamos intergrupales. en busca de la mayor eficiencia. la gestión y optimización de transacciones bancarias. Lo cual permite evitar. consecuencia de la anterior.1. Todas las compañías participantes. la existencia de saldos ociosos o especulativos en empresas filiales. la forma de operar se basa en el hecho de que las filiales mantienen su posición financiera en la entidad bancaria y dependiendo de su estado consolidado se producirá el pago o el cobro de intereses.
Pero no solamente hay que contemplar las ventajas que se pueden derivar de la puesta en marcha de la implementación de cash pooling. Una de estas situaciones que pueden resultar delicadas para una empresa es que para poder centralizar la tesorería de forma eficaz es necesaria una estructura del Departamento de Tesorería Central de mayor tamaño. etcétera. es necesario contemplar una serie de impactos que pueden repercutir en diferentes áreas de las empresas. el hecho de que los departamentos de las empresas filiales puedan sentirse con una pérdida de poder o autonomía. el principal impacto vendrá como consecuencia de una necesaria y permanente adaptación al cambio.. con las que negociar condiciones. la gestión adecuada de los recursos humanos. que será muy importante en los equipos financieros. Por ello. puedan acceder a unas condiciones bancarias mejores que las que podrían obtener por su cuenta. Además de las ventajas e inconvenientes que puede suponer la formalización de acuerdos de cash pooling y la centralización de la tesorería del grupo. se puede avanzar en la optimización de la gestión de riesgos de tipo de cambio mediante coberturas naturales en lugar de hacerlo. para lo cual. la obtención de recursos financieros. Cuando se centraliza en una única entidad bancaria. aparte de las ventajas que ello conlleva al reducir el número de entidades con la que operar y. por tanto. en ambos sentidos. se le añadirán los de gestión . Para ello. mediante instrumentos financieros con coste. puede generar un funcionamiento deficiente del sistema de pooling.42 - . En primer lugar. previsión del cash flow. como ya hemos señalado. Los equipos financieros de las empresas pueden generar un sentimiento de frustración ante la sensación de que sus funciones puedan ser realizadas por otro equipo y. Zache Collado. A sus funciones cotidianas y tradicionales. se dará una merma de la autonomía con la que contarían en caso de no formar parte del acuerdo de cash pooling. Con ello. problemas o debilidades más allá de la visualización parcial que de los mismos puedan tener los responsables de las empresas tomadas individualmente. serán un elemento clave para coordinar el trabajo y avanzar hacia la consecución de los objetivos planteados. en cualquier caso. no todas las empresas y grupos están preparados o tienen la capacidad de hacerlo. se logra que aquellas empresas que sean más pequeñas y menos potentes. se hace importante que el personal que haya de gestionarlo tenga una sólida formación y esté realmente capacitado para ello. por lo que. Aunque no sea un problema directamente relacionado con la gestión de la tesorería. Un acuerdo de este tipo puede generar algunas situaciones que pueden resultar contraproducentes en función del contexto en el que se desarrolle. como los cobros y pagos. los apuntes y traspasos bancarios se multiplican. Sergio Con la centralización y la concentración de la información en un único departamento financiero responsable se podrá lograr una visión financiera global que puede ayudar a detectar oportunidades. También aumenta la complejidad de la operativa financiera. resulta básico mantener buenas relaciones e implementar sistemas de comunicación que faciliten que el sistema sea valorado como positivo y beneficioso por la mayor parte posible de implicados. En cuanto al equipo financiero que centralice las funciones. de los sentimientos y reacciones de los miembros del equipo. nos podemos encontrar con un impacto organizativo y operacional.
43 - . siempre tomando el camino de acercarnos mediante otras ramas del Derecho. El impacto tecnológico también es un elemento que debe tenerse en cuenta. las características concretas que este acuerdo debe tener. por su parte. lo que parece evidente es que. Por último. que permiten hacer frente con garantías a los retos con las que los grupos empresariales se puedan encontrar. Este equipo se convertirá en el líder de los departamentos de tesorería de las empresas y su papel será estratégico. tratar de adaptar los términos del acuerdo y las características del mismo a la situación real de la empresa. mucho más cuando el cash pooling tenga una dimensión internacional y. por lo que los directivos deberán valorar si sus empresas están capacitadas para asumir estos impactos y sus consecuencias. la primera característica que debemos señalar y que permite entender mejor la forma en la que se ha desarrollado el cash pooling en nuestro contexto es que el uso y la implantación de esta práctica ha sido más tardía. teniendo siempre presente la realidad de la empresa. sea imprescindible que los sistemas contemplen las diferencias legislativas de cada país en el que se opere. en cambio. sus necesidades y sus capacidades. las decisiones deberán tomarse siendo conscientes tanto de las ventajas como de los inconvenientes. Por lo tanto. resulta de importancia señalar el impacto que el cash pooling tiene entre las entidades financieras. Aunque. el Corporativo. mediante la implementación de herramientas de Business Intelligence. como la posibilidad de gestionar los riesgos o de realizar un uso eficiente del capital. TFG-FICO. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería de riesgos. Adaptando. se le deberá garantizar una buena formación para el buen cumplimiento de los objetivos. la necesidad de conocer la legislación de otros países cuando sea necesario. Los impactos que producirán serán importantes en diversos ámbitos. La banca deberá. como el Derecho Bancario. La práctica del cash pooling requerirá de una constante revisión y actualización. gestión de riesgos de tipos de interés. y por ello. y siempre de un modo más bien indirecto. adaptarse a este nuevo entorno y exigencias que implica la gestión global de la tesorería para lograr crear servicios de calidad y de alto valor añadido. con la consiguiente carencia de una regulación que trate específicamente este fenómeno. en la actualidad ya existen soluciones tecnológicas bien diseñadas y. sobre mercados. aunque es cierto que. Las herramientas de software serán inversiones importantes. Cada empresa deberá. En el ámbito de nuestro país. En este sentido cabe señalar que. entre otros. significará la posibilidad de ofrecer nuevos servicios individualizados y personalizados a las empresas.. etcétera. el Concursal o incluso el Financiero. La posibilidad de que las entidades financieras pueda tratar los datos de sus clientes de una forma global junto a información económica complementaria. por tanto. cada vez son más los recursos que la banca dedica a prestar servicios a las empresas vinculados a la centralización de la tesorería. riesgo de tipos de cambio. se han generado sentencias y decisiones judiciales que han dado lugar a un corpus jurisprudencial en el cual podemos encontrar información de interés al respecto. Los miembros del departamento de tesorería deberán contar con óptimas herramientas para realizar sus labores. que le permitan situarse en las mejores posiciones para hacer frente a los nuevos retos. . si desea participar formar parte de un acuerdo de cash pooling. relaciones con las entidades financieras globales.
En Francia. No obstante. esta práctica está prohibida.44 - . Zache Collado. al señalar que toda práctica que se utilice con el objetivo de descapitalizar una compañía haciendo uso de otras deberá ser considerada ilícita. de 20 de enero de 2014. En referencia al pooling teórico. el rasgo dominante tanto desde el punto de vista doctrinal como jurisprudencial es que. En cuanto a la hipotética aplicación del cash pooling en el caso práctico al que nos hemos referido. En el caso de Reino Unido se sigue la misma tónica. entendemos que el acuerdo de cash pooling puede resultar un elemento muy interesante. Sergio Una idea que nos resulta especialmente de interés es la esbozada por Ubillús (2015). En otros países de nuestro entorno existen diferentes formas de situarse ante la posibilidad de utilizar esta herramienta. En Alemania. . si la comparamos con otros países. se lograría una mejora la gestión financiera y un acceso sencillo a la liquidez global. dado que con una implementación correcta y. el pooling puede ser implementado en consonancia con lo regulado por normas de carácter financiero y del Derecho de sociedades. con el “enfrentamiento” entre dos posturas en relación con este instrumento y la existencia de una caja única. En el caso de Estados Unidos. ya que ello solamente podría tener lugar cuando la implementación de este instrumento supusiera una transgresión del prestamista como del prestatario. el Código Monetario y Financiero expone algunas excepciones a esta norma general. por ejemplo. la visión del mismo nos permite entender que. a la dependencia de financiación externa. si se dan las condiciones óptimas. personal. a partir del cuestionamiento de si el cash pooling debe ser considerado como un caso de confusión de patrimonio o un supuesto de caja única. mejorará de una forma notable su posición. nos parece interesante remarcar lo que dispone la SAN. que se encuentran en una fase de crecimiento y expansión. la formación. el cash pooling es cada vez más utilizado y se percibe como un instrumento que permite seguir conquistando espacios. al tiempo que se optimizarían las tasas de interés y la minimización y. Por tanto. plantear la posibilidad real de poner en marcha la implementación de una herramienta de estas características. no existe una delimitación reglamentaria muy clara con respecto a todo lo que rodea al cash pooling. para finalizar. un elemento que debe ser tenido en cuenta y. Con ello. La opinión de este autor es que ninguno de los dos casos se da necesariamente con la práctica del cash pooling. permitiendo que compañías de otros tipos puedan hacer uso del pooling. por tanto. Siempre y cuando se cuente con la infraestructura. por su parte. los departamentos. la práctica del pooling tiene importantes consecuencias de carácter fiscal. y los responsables y ejecutivos adecuados para ponerlo en marcha. No obstante. siempre teniendo en cuenta el marco jurídico del país o países en el que se opere. dada la reciente llegada de esta práctica a nuestro país. desde la perspectiva de las instituciones bancarias. si la implementación se produce de una forma adecuada para una empresa de características similares a la que hemos usado. con responsabilidad civil o criminal. el cash pooling. se carece de un marco jurídico concreto para las prácticas de pooling. Jurisprudencialmente. Es. Con respecto a las economías asiáticas. por supuesto. lo cual implica que aquellas compañías que participen de estos sistemas correrán algunos riesgos de cierta importancia. puede servir de un modo útil a mejorar las capacidades de la compañía en materia financiera. siendo un medio muy valorado por las corporaciones de aquel continente.
Entre las principales limitaciones que encontramos y que a nuestro juicio deben ser convenientemente valoradas.45 - . que se puede generar en los departamentos de tesorería periféricos ante la pérdida de poder de decisión. La multiplicación en el número de apuntes y traspasos bancarios necesitarán personal capaz formado y con conocimientos sólidos que permitan que. El aumento de la complejidad de la operativa financiera también debe ser un elemento contemplado. haciéndola menos ágil y fiable. como consecuencia. es un elemento que debe tenerse presente. al quedar subsumidos y probablemente eclipsados por el papel que desempeñará el Departamento de Tesorería Central. A partir de las limitaciones e inconvenientes que. deberá ser considerado. Por tanto. comprensión y la puesta en práctica de este instrumento de gestión financiera. tenemos las que siguen. desde éste se deberá aumentar el volumen de operaciones a gestionar. El Cash Pooling: Gestión centralizada de la Tesorería LIMITACIONES Y FUTURAS LÍNEAS DE INVESTIGACIÓN Como hemos podido observar. es una buena medida que permitirá mejorar importantes aspectos que ayuden a aumentar la posición global de la compañía. a pesar del aumento de operaciones de esta naturaleza. creando bloqueos y lastres que redundarán negativamente en el conjunto de la compañía. No obstante. la compañía no se resienta por ello. a nuestro juicio pueden presentarse en la implementación del cash pooling. Cualquier reforma o modificación en las normativas que de alguna manera u otra influyan en el entorno financiero en el que opera la empresa. de influencia y de importancia. elemento que puede suponer una limitación en la eficacia en el uso del cash pooling. Es un factor de primera magnitud que la compañía disponga de una estructura adecuada en el Departamento de Tesorería Central. TFG-FICO. y más teniendo en cuenta la informatización que se ha vivido en las compañías. . No disponer de un Departamento con las características adecuadas puede suponer un contratiempo difícil de superar y limitar muy seriamente las posibilidades de éxito de las medidas de cash pooling. siendo el punto de unión y el núcleo fundamental para realizar las operaciones de la gestión centralizada de tesorería. la implementación de cash pooling como instrumento para la gestión de la tesorería de una forma centralizada en un grupo de empresas. Ello obliga a mantener una constante actualización de conocimientos por parte del personal en el que recaigan estas cuestiones. a nuestro juicio. financieras. o si ocurre se pueda revertir. en muchos casos y siempre en función de las circunstancias. Trabajar para que no se dé. existen una serie de elementos que pueden suponer importantes limitaciones y que impidan una correcta adecuación de este instrumento como forma de gestión de la tesorería de algunas empresas. Los Sistemas de Información que sirven de soporte para la gestión deben mantenerse constantemente actualizados. es el de la gestión de la frustración. económicas y legales. Un último. deberá contemplarse la necesidad de realizar importantes inversiones en este campo para evitar caer en la obsolescencia y trabajar de la manera más eficiente posible. entendemos que se abren una serie de líneas de investigación que pueden servir para mejorar el conocimiento. Este es un campo en el que los cambios legales y fiscales operan con cierta frecuencia.
También una línea de investigación relacionada con los medios informáticos y sistemas de información aplicados al cash pooling. y dada la poca incidencia que el cash pooling ha tenido en la doctrina y la jurisprudencia de nuestro país. Zache Collado. consideramos que también se debería seguir trabajando la investigación en el ámbito del Derecho y su aplicabilidad a esta forma de gestión. Por último. sería investigar los aspectos relacionados con la gestión de los recursos y de las infraestructuras en la práctica del cash pooling. .46 - . Sergio Entendemos que una tendencia interesante a seguir. Por ejemplo. se podría seguir una línea de investigación sobre gestión de recursos humanos y formación de personal para la correcta implementación del cash pooling.
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