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Timestamp: 2020-05-31 02:09:16+00:00

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Laboratorio 4(1)
TEXTO ORDENADO DE LA METODOLOGIA DE VALORACION PARA LAS ENTIDADES SUPERVISADAS POR LA SUPERINTENDENCIA DE PENSIONES, VALORES Y SEGUROS
APROBADA MEDIANTE RESOLUCIÓN ADMINISTRATIVA SPVS- Nº 174 DE 10/03/2005 Y MODIFICADA MEDIANTE RESOLUCIONES ADMINISTRATIVAS SPVS-Nº 812 DE 30/09/2005, SPVS-N° 620 DE 07/06/2006, SPVS-N° 798 DE 26/07/2006, SPVS-N° 807 DE 03/10/2007, SPVS-N° 436 DE 20/05/2008, SPVS-N° 471 DE 29/05/2008 Y RESOLUCIÓN ASFI N°581/2010 DE 13/07/2010
I. FUENTES DE INFORMACIÓN PARA LA VALORACION.
Las fuentes de información para la valoración de los Valores que componen la cartera propia y administrada por las entidades fiscalizadas por la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros (SPVS), corresponderán a las transacciones efectuadas, en los siguientes mercados:
Mercados primarios establecidos de acuerdo a la Ley de Mercado de Valores No. 1834.
Mercados secundarios bursátiles: Bolsas de Valores o sistemas de negociación autorizados por la SPVS.
Todos los mecanismos formales dispuestos por la normativa vigente.
Mercados primarios autorizados por la SPVS.
Mercados secundarios extranjeros en los cuales la SPVS hubiera autorizado operaciones.
II. VALORACION DE VALORES DE RENTA FIJA.
Definiciones para fines de valoración.
a) Códigos de Valoración
Con el propósito de identificar los distintos Valores para su respectiva valoración se utilizará el denominado Código de Valoración, que estará compuesto de los siguientes caracteres:
Caracteres 1 y 2:
Caracteres 3 al 5:
Corresponden a los distintos Tipos de Valores representativos de deuda. Identifican el emisor de los valores.
Caracter 6:
Representa la moneda de emisión de los Valores.
Caracter 7 1 :
Agrupa a los Valores de acuerdo a su Rango de Plazo
Caracter 8:
Corresponderá utilizar la letra P para valores que tengan la opción, por
Caracter 9:
parte del emisor, de prepago anticipado. Corresponderá utilizar la letra Q para los valores donde el emisor informe que ejercerá su derecho de prepago. Cuando no corresponda ninguno de los anteriores se utilizará el caracter 0 (cero). Corresponderá utilizar la letra S para aquellos Valores subordinados. Cuando no corresponda se utilizará el caracter 0 (cero).
b) Tipos de Valores de Renta Fija
Los Valores de Renta Fija se agrupan de acuerdo a su similitud por Tipo Genérico de Valor y características de emisión, definiéndose los siguientes tipos:
Bonos emitidos con cupón cero.
Bonos emitidos con cupones a tasa fija.
Bonos emitidos con cupones a tasa variable.
Bonos emitidos con cupones, a tasa fija, que deban ser adquiridos obligatoriamente
por los Fondos de Capitalización Individual. Bonos emitidos con cupones a tasa variable que deban ser adquiridos
obligatoriamente por los Fondos de Capitalización Individual. Certificados de Depósitos a Plazo Fijo (CDPF’s) sin cupones.
Tipo 07:
Certificados de Depósitos a Plazo Fijo (CDPF’s) con cupones a tasa fija.
Certificados de Depósitos a Plazo Fijo (CDPF’s) con cupones a tasa variable.
Tipo 09:
Certificados de Depósito (CD’s).
Certificados de Devolución de Depósitos (CDD’s).
1 Mediante Cartas Circulares SPVS-IV-CC-49/2005 y SPVS-IP-080/2005 se aclaró lo siguiente:
“Las acciones preferentes son Valores de Renta Fija cuyo plazo no está definido al momento de la emisión, por
lo cual en la conformación del Código de Valoración se deberá considerar el valor 0 (cero) en el carácter 7 del Código de Valoración.
Ejemplo: Acción Preferente Aguas del Illimani:
Mediante Cartas Circulares SPVS-IV-CC-58/2005, SPVS-IP-092/2005 y SPVS-IS-DIGC 102/2005 se aclaró lo siguiente:
“En la conformación del Código de Valoración de las acciones preferentes, se deberá considerar lo siguiente
27ADIN000”.
para los caracteres 7, 8 y 9:
a) Carácter 7. En el evento que sea conocida la fecha de vencimiento del Valor, se deberá informar el rango que corresponda al plazo a vencimiento. Si este no fuera el caso se deberá informar el valor cero
b) Carácter 8. Se deberá informar la letra P, en el caso de ser prepagables, y Q cuando el emisor informe que ejercerá su derecho de prepago, en caso de que no sea prepagable, entonces se deberá informar
c) Carácter 9. Se deberá informar la letra S en el caso de ser subordinados y si no fuera el caso entonces se deberá informar “0”.
Cédulas hipotecarias sin cupones.
Cédulas hipotecarias con cupones a tasa fija.
Cédulas hipotecarias con cupones a tasa variable.
Cupones de Bonos.
Valores emitidos a través de procesos de Titularización de Contenido Crediticio o
de Deuda (VTD) con cupones a tasa fija. Valores emitidos a través de procesos de Titularización de Contenido Crediticio o
de Deuda (VTD) sin cupones a tasa fija. Pagarés bursátiles.
Bonos Obligatoriamente Convertibles en Acciones Ordinarias con cupones a tasa
fija. Bonos Obligatoriamente Convertibles en Acciones Ordinarias con cupones a tasa
variable. Bonos Obligatoriamente Convertibles en Acciones Preferidas con cupones a tasa
fija. Bonos Obligatoriamente Convertibles en Acciones Preferidas con cupones a tasa
variable. Bonos Opcionalmente Convertibles en Acciones Ordinarias con cupones a tasa fija.
Tipo 24: Bonos Opcionalmente Convertibles en Acciones Ordinarias con cupones a tasa
variable. Bonos Opcionalmente Convertibles en Acciones Preferidas con cupones a tasa fija.
Tipo 25:
Tipo 26: Bonos Opcionalmente Convertibles en Acciones Preferidas con cupones a tasa
Tipo 27:
variable. Acciones Preferentes.
Tipo 28:
Pagarés de Mesa de Negociación. 2
Tipo 29: Letras emitidas por el TGN de venta directa. Tipo 30: Bonos emitidos por el TGN de venta directa. 3 Tipo 31: Valores emitidos a través de procesos de Titularización de Contenido Crediticio o de Deuda (VTD) con cupones a tasa variable. Tipo 32: Valores emitidos a través de procesos de Titularización de Contenido Crediticio o de Deuda (VTD) sin cupones a tasa variable. 4
Las definiciones de las agrupaciones para Tipos de Valores de Renta Fija serán ampliadas a medida que existan nuevos tipos de Valores transables en el Mercado de Valores boliviano y que éstos estén autorizados por la SPVS.
c) Emisores
Los Tipos de Valores de Renta Fija descritos en el punto anterior, deberán discriminarse mediante la utilización de tres dígitos que representen la sigla del emisor de los Valores de
2 Tipo de Valor incluido mediante Resolución Administrativa SPVS N°620 de 7 de junio de 2006.
3 Tipos de Valores incluidos mediante Resolución Administrativa SPVS N°807 de 3 de octubre de 2007.
4 Tipos de Valores incluidos mediante Resolución Administrativa SPVS N°436 de 20 de mayo de 2008.
acuerdo a la inscripción en el Registro del Mercado de Valores, incluyendo los emitidos a partir de procesos de titularización.
d) Grupos de Valores de Renta Fija.
Los Grupos están formados por Valores similares que reúnan las siguientes características comunes:
1. Moneda: Se definen los siguientes tipos de monedas:
Bolivianos (Moneda Nacional);
Dólares (Estados Unidos de Norte América);
Bolivianos con Mantenimiento de Valor respecto al Dólar (MVDOL);
Bolivianos Indexados a la Unidad de Fomento a la Vivienda (UFV)
Euro (UE).
La SPVS, definirá mediante Carta Circular códigos adicionales para las Monedas que no estén contempladas en la lista precedente.
2. Plazo: Para efectos de la presente Metodología, el Plazo se define como el Plazo Económico (duración) del Valor, el que se obtiene al ponderar los plazos de los flujos (cupones y/o pagos a capital), por la proporción del valor presente de cada uno de los flujos respecto al valor presente del Valor a la fecha de valoración. Para aquellos Valores que no tengan cupones, el Plazo Económico será equivalente a los días restantes que tiene el Valor desde la fecha de cálculo hasta su vencimiento.
El Plazo Económico de los Valores emitidos con cupones (únicos y seriados), deberá ser calculado mediante la siguiente fórmula de aplicación general:
∏ 
Plazo económico del Valor i en la fecha t de cálculo.
= Monto de los flujos futuros: monto de los intereses y/o principal a ser obtenido en la
fecha de vencimiento de cada cupón. Tasa de Rendimiento relevante.
= Número de días entre la fecha de valoración y la fecha de vencimiento de cada uno de los cupones futuros.
Número de días de devengamiento de cada uno de los cupones futuros.
Número de cupones futuros que rinde el Valor.
= Número de cupón.
El cálculo del Plazo Económico (duración) se efectuará diariamente, para efectos de valoración, se agruparán los Valores de acuerdo a su Plazo Económico y posteriormente se obtendrán las respectivas Tasas de Rendimiento relevante, que corresponderán a cada Rango de Plazo Económico, este proceso se repetirá el número de veces necesarias hasta que la Tasa de Rendimiento relevante con la que se ha calculado el Plazo Económico, corresponda al Rango de Plazo del código de valoración.
Una vez calculado el Plazo Económico, se determinará el Rango de Plazo al que corresponde el valor. Los Rangos de plazo son los siguientes:
de 0 a 30 días;
de 31 a 60 días;
de 61 a 90 días;
de 91 a 120 días;
de 121 a 150 días;
de 151 a 180 días;
de 181 a 210 días;
de 211 a 240 días;
de 241 a 270 días;
de 271 a 300 días;
Rango B.
de 301 a 330 días;
de 331 a 360 días;
de 361 a 420 días;
de 421 a 480 días;
de 481 a 540 días;
de 541 a 600 días;
Rango H.
de 601 a 660 días;
Rango I.
de 661 a 720 días;
Rango J.
de 721 a 810 días;
Rango K.
de 811 a 900 días;
de 901 a 990 días;
Rango M.
de 991 a 1.080 días;
de 1081 a 1.260 días;
Rango O.
de 1.261 a 1.440 días;
Rango P.
de 1.441 a 1.620 días;
Rango Q.
de 1.621 a 1.800 días;
de 1.801 a 1.980 días;
Rango S.
de 1.981 a 2.160 días;
Rango T.
de 2.161 a 2.340 días;
Rango U.
de 2.341 a 2.520 días;
Rango V.
de 2.521 a 2.700 días;
Rango W.
de 2.701 a 2.880 días;
Rango X.
de 2.881 a 3.060 días;
de 3.061 a 3.240 días; y
Rango Z.
de 3.241 días en adelante.
3. Prepagos: Todo emisor puede tener el derecho a prepagar un Valor, siempre y cuando dicho derecho esté claramente establecido en el momento de la emisión. De acuerdo al Numeral II.1 todo Valor con derecho a prepago deberá incluir en el Código de Valoración la letra P en el carácter 8. Una vez que el emisor informe que ejercerá su derecho de prepago en base a lo establecido en el Numeral II.4., inciso d), dichos Valores contarán con la letra Q en el carácter 8 del Código de Valoración.
4. Subordinados: Para efectos de la presente Metodología se entiende como valor subordinado como aquel valor de menor categoría en la prelación de pagos y será reembolsable solo después de que otras deudas con mayor prioridad de reclamación hayan sido atendidas
e) Transacciones válidas para efectos de valoración de Valores de renta fija.
Se entenderá por transacciones válidas para efectos de valoración en un día determinado, a aquellas transacciones de compra-venta realizadas en los mercados bursátiles y otros autorizados por la SPVS, cuyo monto total transado en ese día en cada mercado, sea mayor o igual a los siguientes Montos Mínimos de Negociación por tipo de Valor:
Tipos: 01, 02, 03, 06, 07, 08, 09, 10, 11, 12, 13, 14, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 29, 30, 31, 32 5
$us. 50.000.- o su equivalente en Moneda Nacional o Unidades de Fomento a la Vivienda.
Tipos: 04, 05
$us. 500.000.- o su equivalente en Unidades de Fomento a la Vivienda o en Moneda Nacional.
$us. 40.000.- o su equivalente en Unidades de Fomento a la Vivienda o en Moneda Nacional.
UFV. 25.000.- o su equivalente en Moneda Nacional.
5 Tipos de Valor incluidos mediante Resolución Administrativa SPVS N°807 de 3 de octubre de 2007 y Resolución Administrativa SPVS N°471 de 29 de mayo de 2008 .
$us. 25.000.- o su equivalente en Moneda Nacional o Unidades de Fomento a la Vivienda.
Las Tasas de Rendimiento Relevantes asociadas a las transacciones de instrumentos del Tipo 28, con un monto negociado superior al monto mínimo, deberán ser consideradas activas (AC) en el Histórico de Hechos de Mercado y en el Archivo para Marcación de Valores de Renta Fija, hasta que se cuente con información suficiente para la generación de intervalos de predicción. 6
Un valor en Moneda Nacional se deberá convertir en Moneda Extranjera utilizando el Tipo de Cambio de Compra del Bolsín del Banco Central de Bolivia vigente en la fecha de cálculo.
Un valor en UFV se deberá convertir en Moneda Nacional utilizando el valor de la UFV publicado por el Banco Central de Bolivia, para posteriormente realizar su conversión a Moneda Extranjera tal como se detalla en el párrafo anterior.
II.2. Alternativas para la valoración de Valores de Renta Fija.
Existirán las siguientes alternativas para la valoración de Valores de Renta Fija:
a) Valoración a Tasa de Adquisición.
En el evento que se adquiera cualquier Valor en mercados primarios o secundarios, y hasta que no se registren otras transacciones con Valores similares en los mercados bursátiles y otros autorizados, y no exista un hecho de mercado vigente en el “Histórico de Hechos de Mercado (HHM)” de acuerdo a lo descrito en la presente Metodología, la Tasa de Rendimiento relevante será la Tasa de Adquisición de dicho Valor.
b) Valoración a Tasa de Mercado por Código de Valoración 7 .
6 Texto incluido mediante Resolución Administrativa SPVS N°620 de 7 de junio de 2006.
determinó el instructivo operativo para la Estructura y Contenido de Archivos de Hechos de Mercado enviados
por la Bolsa de Valores a las Entidades Supervisadas por la SPVS: Hechos de Mercado para Valores de Renta Fija, Histórico de Hechos de Mercado y Hechos de Mercado para Valores de Renta Variable.
7 Mediante Cartas Circulares SPVS-IV-CC-No.038/2005, SPVS-IP 056/2005 y SPVS-IS-DIGC Nº 074/2005
“1. Estructura de Archivo para Marcación de Tasas de Valores de Renta Fija
El Anexo Nº 1 de la presente Circular, detalla el contenido de la estructura del archivo que será enviado por la Bolsa de Valores. El archivo incluye las columnas referidas al Instrumento y a la Clave de Pizarra del Valor (Clave del Instrumento). En este sentido, cuando la Tasa de Rendimiento Relevante informada, sea producto de la negociación de Valores Seriados con la misma Clave de Instrumento, la Bolsa de Valores deberá reportar en estos campos el Instrumento y la Clave Única de los Valores negociados.
En el evento que uno o más Valores de un mismo Código de Valoración sean transados en los mercados bursátiles autorizados en un día determinado, y que la suma total de dichas transacciones supere el monto mínimo determinado para cada Código de Valoración; todos los Valores de ese mismo Código de Valoración deberán ser valorados utilizando la Tasa Promedio Ponderada (TPP) de las transacciones efectuadas.
En este caso, la Tasa de Rendimiento relevante será el promedio ponderado de las Tasas de Rendimiento de las transacciones del día en mercados bursátiles autorizados, de los Valores pertenecientes a un mismo Código de Valoración. Esta ponderación de tasas de rendimiento se hará en función a los montos de cada operación con relación al total transado de los Valores pertenecientes a un mismo Código de Valoración.
La información de la Tasa de Rendimiento relevante, de acuerdo a los criterios del presente método de valoración, deberá ser comunicada diariamente por las bolsas de valores
En el evento que Valores con diferentes Claves de Instrumento hayan sido negociados y estén comprendidos en un mismo Código de Valoración, se deberá informar todas las claves de Instrumento de los Valores transados y la tasa promedio ponderada que pertenece al Código de Valoración. La última columna del archivo está relacionada al capítulo V de la Metodología “Bandas de Desactivación”. Por defecto, en esta columna, se deberá informar el código AC (tasa activa), sin embargo cuando la Bolsa de Valores desactive una tasa deberá informar el código NA (tasa no activa)”.
Mediante Carta Circular SPVS-IV-CC-No.058/2005, SPVS-IP 092/2005 y SPVS-IS-DIGC 102/2005, se realizaron las siguientes aclaraciones al Archivo para Marcación de Tasas de Valores de Renta Fija:
En la columna “Tasa Promedio” del Archivo para Marcaciones de Tasas de Valores de Renta Fija, se
deberá informar el “Precio” cuando se trate de acciones preferentes.”
“4.2. Las Bolsas de Valores deberán considerar la siguiente información enviada por la SPVS: a)
de Valoración; b) Clave del Instrumento; c) Monto Negociado. En el caso de prepagos, se deberá informar el monto a prepagar.
Asimismo, las Bolsas de Valores deberán considerar los siguientes aspectos en el “Archivo para Marcación de Tasas de Valores de Renta Fija”: i) Que la Tasa de Rendimiento Promedio corresponderá al cálculo realizado por las Bolsas de Valores de acuerdo a lo establecido en la Resolución Administrativa SPVS Nº 812 ; y ii) Que en la columna Monto Mínimo, para el caso de prepagos deberá informarse el Valor Cero.”
Mediante Cartas Circulares SPVS-IV-CC-064/2005, SPVS-IP-095/2005 y SPVS-IS-DIGC-No.105, se realizó la siguiente aclaración: “Se incluye un nuevo estado a la columna Nº 8 (cActivo) de la Estructura del Archivo, para aquellas tasas cuyo monto negociado no haya superado el monto mínimo establecido en la Metodología de Valoración: NM = Tasa No Marcado”.
Mediante Cartas Circulares SPVS-IV-CC-N°070/2005 y SPVS-IP-CC-108/2005 de 11 de noviembre de 2005, se realizó la siguiente aclaración: “De acuerdo a lo establecido en la Metodología de Valoración y en la descripción de la Estructura de Archivo para Marcación de Tasas de Valores de Renta Fija, para el caso de Valores emitidos en Unidades de Fomento a la Vivienda, se deberá considera el monto negociado y el monto mínimo de negociación en UFV”.
autorizadas en Bolivia a las entidades supervisadas por la SPVS involucradas en los procesos de valoración, luego de la última rueda de Bolsa, antes de finalizar el día de acuerdo a lo que determine la SPVS.
En el evento que un día determinado la Tasa de Rendimiento relevante afecte a un Valor correspondiente a una determinada Serie, resultando un cambio en su Código de Valoración, dicha marcación también deberá afectar a todos los Valores de la misma Serie.
c) Valoración en caso de no existir transacciones en un día determinado
En el evento que en un día determinado no se transe ningún Valor de un mismo Código de Valoración, o las transacciones realizadas no superen el monto mínimo de negociación necesario, el precio del día de estos Valores se determinará utilizando como Tasa de Rendimiento Relevante la tasa vigente en el “Histórico de Hechos de Mercado” definido a continuación:
Histórico de Hechos de Mercado (HHM) 8 : El HHM deberá ser conformado a partir de las Tasas de Rendimiento Relevante por Código de Valoración, con una antigüedad no mayor a 60 días calendario desde la fecha de cálculo.
La información contenida en el HHM, deberá comprender al menos: las Tasas de Rendimiento relevante ordenadas por código de valoración y la fecha en la cual se generó el Hecho de Mercado relevante, con la cuál se deberá realizar el cálculo de la Tasa de Rendimiento Equivalente.
El HHM deberá ser enviado diariamente por las Bolsas de Valores a todas las entidades que requieran dicha información, para la valoración de las inversiones bajo la presente Metodología.
8 Mediante Cartas Circulares SPVS-IV-CC-No.038/2005, SPVS-IP 056/2005 y SPVS-IS-DIGC Nº 074/2005 se estableció el instructivo operativo para la Estructura y Contenido de Archivos de Hechos de Mercado enviados por la Bolsa de Valores a las Entidades Supervisadas por la SPVS: Hechos de Mercado para Valores de Renta Fija, Histórico de Hechos de Mercado y Hechos de Mercado para Valores de Renta Variable.
“2. Estructura de Archivo Histórico de Hechos de Mercado de Renta Fija En el Anexo Nº 2 se detalla la estructura del archivo del Histórico de Hechos de Mercado (HHM). La fecha de marcación, deberá corresponder a la fecha en la cual se generó la Tasa de Rendimiento Relevante del Código de Valoración. El HHM que corresponda a días no hábiles, deberá ser enviado el día hábil anterior.”
Mediante Cartas Circulares SPVS-IV-CC-No.058/2005, SPVS-IP 092/2005 y SPVS-IS-DIGC 102/2005 se realizó la siguiente aclaración al Archivo para Marcación de Tasas de Valores de Renta Fija. “El Histórico de Hechos de Mercado” deberá ser aplicado a Valores de Renta Fija con tasa de rendimiento y no a acciones preferentes, es decir a todos los Tipos de Valores definidos en el inciso b) del Apartado II.1 de la Metodología, excepto el Tipo 27 (Acciones Preferentes).”
En el evento que en un día determinado no existan Tasas de Rendimiento relevantes en el HHM para un determinado Código de Valoración, el precio de los valores se determinará utilizando la última Tasa de Rendimiento vigente para el valor, hasta que exista un hecho de mercado relevante.
d) Valoración en caso de existir iteración entre rangos 9
En el caso de que en el día (t) se presente un hecho de mercado que afecte a uno o más valores de un mismo Código de Valoración, se debe tomar la tasa de mercado producto de este hecho relevante, tal como lo señala el Numeral II.2, inciso b) de la presente Metodología. El rango perteneciente a este Código de Valoración se denominará rango (I).
Posteriormente, si como resultado de esta marcación, en el día (t) existe una variación en el rango de los valores, rango (II), y se presenta un hecho de mercado para éste, se deberá aplicar la marcación para el rango (II), pudiendo presentarse las situaciones siguientes:
1. Producto de la marcación, el rango (II) se mantiene. 2. Producto de la marcación, el rango (II) vuelve al rango (I), (múltiple iteración).
Si como resultado de la marcación, el rango (II) se mantiene, se deberá adoptar este rango y la tasa de marcación que pertenece al mismo de acuerdo a lo establecido en la presente Metodología.
Si como resultado de la marcación, el rango (II) vuelve al rango (I), se deberá adoptar la tasa del rango con plazo más próximo a la maduración del valor.
e) Valoración para los Tipos 1,2,3,9,10 y 11 emitidos por el T.G.N.
Para la generación de los hechos de mercado relevantes de los Tipos 1,2,3,9, 10 y 11 emitidos por el T.G.N, todos los días, con excepción de las fechas de Subasta, se utilizará las Tasas de
9 Mediante Cartas Circulares SPVS/IV/CC-069/2006 y SPVS/IS/DIGC/104/2006 de 29 de noviembre de 2006, se realiza la siguiente aclaración:
“La presente circular tiene por objeto, aclarar que en la valoración de los Protafolios de Inversión cuando se produce una iteración entre rangos de códigos de valoración, se debe dar cumplimiento a lo establecido en el inciso c) Valoración en caso de no existir transacciones en un día determinado del punto II Valoración de Valores de Renta Fija, de la Metodología de Valoración aprobada mediante Resolución Administrativa SPVS- N°174 de 10 de marzo de 2005. Cuando se produce un hecho de mercado, a raíz del cual, al realizar el ecálculo del plazo económico se determina un nuevo rango de plazo y no existen transacciones para ese Código de Valoración, tal como lo establece el inciso c) del punto II de la Metodología de Valoración, se debe considerar la Tasas de Rendimiento Relevante vigente en el Histórico de Hechos de Mercado. Si tal situación determina una iteración entre rangos de plazo, entonces se debe aplicar lo dispuesto en el inciso d) del punto II de la Metodología. Por ejemplo: Si en un día determinado las transacciones superan el monto mínimo para un Código de Valoración con rango “R” con cuya tasa, el cálculo del plazo económico determina un nuevo Código de Valoración con rango “Q”, y no existen transacciones en ese día para el rango Q, entonces se deberá buscar la tasa vigente en el Histórico de Hechos de Mercado.”
Rendimiento relevante de la Bolsa de Valores en base a Tasas de Rendimiento Promedio Ponderadas. Para los días de Subasta se utilizará el Promedio Ponderado por Código de Valoración entre las Tasas de Rendimiento relevantes de Subasta y las Tasas de Rendimiento relevantes de la Bolsa de Valores.
En el caso de que en el día no existan Tasas de Rendimiento relevante de la Bolsa de Valores, se deberá utilizar las Tasas de Rendimiento relevantes de Subasta en base a Tasas de Rendimiento promedio ponderadas por código de valoración de la última Subasta del Banco Central de Bolivia de acuerdo a las colocaciones de CD’s, LT’s, BT’s. Las redenciones de CDD’s por parte del emisor no servirán para la determinación del cálculo de la Tasa de Rendimiento relevante.
La información de las Tasas de Rendimiento de Mercado de Subasta promedio ponderadas dentro de cada Rango y Tipo de Valor, así como los montos negociados en Subasta, deberá ser proporcionada a las entidades supervisadas por la SPVS involucradas en los procesos de valoración por la Bolsa Boliviana de Valores S.A. al cierre de operaciones del mismo día en que se hubiera realizado la Subasta y de acuerdo a lo que determine la SPVS.
El monto mínimo de negociación o colocación en cada tipo de Valores agrupado por Código de Valoración (CD’s, LT’s, BT´s) en Subasta, deberá ser mayor o igual $us 50.000 o su equivalente en Moneda Nacional o UFV.
No es aplicable para los valores emitidos por el Tesoro General de la Nación (TGN) de venta directa (Tipo 29 y 30) lo regulado en el presente inciso, toda vez que las Operaciones de Mercado Abierto que efectúe el BCB con este tipo de valores no serán consideradas en el cálculo de la Tasa de Rendimiento Relevante por la Bolsa Boliviana de Valores. 10
f ) Valoración en caso de no existir Tipo y/o Grupo definido para un Valor determinado.
En el evento que algún Valor no tenga un Tipo y/o Grupo definido, y hasta que la SPVS defina a qué Tipo y/o Grupo pertenece o defina un nuevo Tipo y/o Grupo para dicho Valor, se deberá adoptar la Tasa de Rendimiento de adquisición de dicho Valor.
g) Valoración para el Tipo 27 (acciones preferentes) 11 .
La valoración de las acciones preferentes, en caso de no existir un precio de mercado en el día, deberá utilizar el último precio de mercado relevante o el de adquisición, según corresponda.
II.3. Metodologías de cálculo.
10 Aclaración incluida en Resolución Administrativa SPVS N°807 de 3 de octubre de 2007. 11 Inciso g) incluido mediante Resolución Administrativa SPVS-No. 812 de 30 de septiembre de 2005
Las Tasas de Rendimiento que se expresan en unidades anuales, se deben considerar sobre la base de cálculo comercial de 360 días. Para la valoración de los Valores Representativos de Deuda, se debe tomar en cuenta la moneda en que cada Valor fue emitido y la Tasa de Rendimiento relevante correspondiente a la misma moneda, de acuerdo a lo establecido en la presente Metodología.
Todos los cálculos deben hacerse con ocho decimales, redondeando al último decimal; la presentación de los valores finales o precios deberá hacerse con dos decimales, redondeando al último decimal.
a) Valores emitidos y negociados a descuento o sin cupones.
Tasa de Rendimiento Equivalente:
= Tasa de Rendimiento Equivalente
= Plazo Original
= Plazo Equivalente (al vencimiento)
= Tasa de Mercado Relevante como resultado de las operaciones diarias del mercado
El precio de los Valores emitidos a descuento o sin cupones se obtiene utilizando la siguiente fórmula:
  1 + TRE
Pl 
360 
Precio del Valor i en el día t de cálculo. Valor Final del Valor i en la fecha de vencimiento, que normalmente es el Valor Nominal o Facial del Valor y es conocido.
TRE = Tasa de Rendimiento Equivalente. =
Número de días entre la fecha t de cálculo y la fecha de vencimiento del Valor.
En el caso de los Valores emitidos a Rendimiento, el Valor Final del Valor i en la fecha de vencimiento se calcula mediante la siguiente fórmula:
VF i = VI i TR e = =
Valor Final o valor al vencimiento del Valor i. Valor Inicial del Valor i en la fecha de emisión. Tasa de Rendimiento de emisión. Número de días entre la fecha de emisión y la fecha de vencimiento.
b) Valores emitidos a rendimiento con cupones.
1. Monto de los cupones.
El monto de cada uno de los cupones de los Valores emitidos a rendimiento con cupones (únicos y seriados), se calcularán con base en la siguiente fórmula de aplicación general:
VN *(TR *
VC i =
Monto del cupón al vencimiento del mismo (pueden ser intereses solamente, o capital
VN i =
más intereses en el caso de prepagos). Valor Nominal del Valor i en la fecha de inicio del devengamiento de intereses del
cupón (o saldo de capital en el caso de prepagos). TR e = Tasa de Rendimiento de emisión (o tasa base en el caso de Valores emitidos a tasa de rendimiento variable). Pl = Número de días entre la fecha inicial de devengamiento de intereses y la fecha de vencimiento del cupón.
2. Valores emitidos a rendimiento con plazos de cupones distintos y exactamente iguales.
Los Valores emitidos a rendimiento con cupones (únicos y seriados), cuyos cupones tengan plazos iguales o distintos, deberán ser valorados sobre la base de la siguiente fórmula de aplicación general:
P it = Precio del Valor i en la fecha t de cálculo.
= Monto de los flujos futuros: monto de los intereses y/o principal a ser obtenido en la fecha de vencimiento de cada cupón.
= Tasa de Rendimiento relevante.
Pl a =
c) Valores emitidos a tasa de rendimiento variable.
Los Valores emitidos a tasa de rendimiento variable deberán ser valorados de acuerdo a los procedimientos de valoración descritos en esta Metodología, y según el Tipo de Valor que se trate.
Toda vez que se conozca una nueva tasa base de cálculo (tasa variable como por ejemplo la tasa Libor más 2 puntos) de los cupones, se deberá utilizar la misma para el cálculo de los montos de los flujos futuros.
d) Valores Emitidos Rendimiento con Prepagos del Principal (ó Capital). 12
Estarán sujetos a lo dispuesto por el presente inciso todos aquellos Valores cuya decisión de prepago esté a cargo del Emisor y no del Inversionista. En este sentido, cuando la decisión corresponda al inversionista o los Valores no sean sujetos a prepago, se deberá considerar el número cero (0) en el caracter 8 del Código de Valoración.
Todo Valor cuyo emisor tenga el derecho de prepago anticipado deberá incluir en el Código de Valoración la letra P en el caracter 8. Una vez que el emisor comunica que ejerce su derecho de prepago, dicho Valor deberá contar con la letra Q en el caracter 8 del Código de Valoración.
12 Inciso d) modificado mediante Resolución Administrativa SPVS-No. 812 de 30 de septiembre de 2005 Mediante Cartas Circulares SPVS-IV-CC-N°070/2005 y SPVS-IP-CC-N°108/2005 de 11 de noviembre de 2005, se realizó la siguiente aclaración: “En el evento que en el día de la publicación del prepago existiese un hecho de mercado para el mismo código de valoración, cuyo monto negociado supera el monto mínimo, la Bolsa de Valores no deberá realizar el cálculo de la Tasas de Rendimiento Relevante establecido en la Resolución Administrativa SPVS-N°812 de 30 de septiembre de 2005 y por consiguiente deberá informar, en el Archivo para Marcación de Tasas de Valores de Renta Fija la tasa promedio ponderada producto de la negociación.”
Se entenderá como “momento en que el emisor informa que ejerce su derecho de prepago” al día en que el Registro del Mercado de Valores (RMV) de la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros publique el hecho relevante informado por el Emisor.
Los prepagos se definen en tres tipos:
i) Montos de la emisión a ser prepagados de acuerdo a sorteo.
ii) Montos de la emisión a ser prepagados a elección del emisor.
iii) Montos del principal junto con cupones determinados a prorrateo (el cambio de
caracter “P” a “Q” no será aplicado para este tipo de prepago) Los tipos de prepago i) y ii) podrán ser efectuados: A) directamente con el Emisor y B) en Mercado Secundario bajo el siguiente procedimiento, según corresponda.
A. Prepago de Valores directamente con el Emisor
A.1. Una vez que el emisor comunique a la SPVS que ejercerá su derecho de prepago, la SPVS informará a las Bolsas de Valores el nuevo código de valoración, la Clave Única de los Valores que serán prepagados y otra información adicional correspondiente al prepago 13 .
13 Mediante Cartas Circulares SPVS-IV-CC-58/2005, SPVS-IP-092./2005 y SPVS-IS-DIGC 102/2005 se aclaró lo siguiente:
A continuación se describe el procedimiento para el envío de información cuando un Emisor ejerce su derecho de prepago. 4.1. De acuerdo a nuestra carta circular SPVS-IV-CC-No.057, los Emisores de Valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores, informarán el Hecho Relevante de redención anticipada de sus Valores vigentes, a la Intendencia de Valores hasta las 12:00 p.m. Por consiguiente, la SPVS comunicará, el hecho de prepago a las Bolsas de Valores hasta las 13:00 p.m. para que sea incorporado en el “Archivo para Marcación de Tasas de Valores de Renta Fija” e informado a los participantes del Mercado en el día. Si por alguna razón o causa extraordinaria el Emisor no llegara a informar el Hecho Relevante hasta el plazo establecido, la SPVS informará a las Bolsas de Valores después de las 13:00 horas. El hecho del prepago deberá ser reportado en el “Archivo de Marcación de Tasas de Valores de Renta Fija” del día hábil siguiente y ser considerado en la Valoración de las Carteras a partir de ese día.
4.2 Las Bolsas de Valores deberán considerar la siguiente información enviada por la SPVS en el “Archivo para Marcación de Tasas de Valores de Renta Fija”.
a) Código de Valoración
b) Clave del Instrumento
c) Monto Negociado. En el caso de prepagos, se deberá informar el monto a prepagar.
Asimismo, las Bolsas de Valores deberán considerar los siguientes aspectos en el “Archivo para Marcación de Tasas de Valores de Renta Fija”: i) Que la Tasa de Rendimiento Promedio corresponderá al cálculo realizado por las Bolsas de Valores de acuerdo a lo establecido en la Resolución Administrativa SPVS Nº 812 ; y ii) Que en la columna Monto Mínimo, para el caso de prepagos deberá informarse el Valor Cero.
A.2. Con el objeto de que el mercado cuente con una valorización acorde a las características de los Valores sujetos de prepago, la Bolsa de Valores correspondiente publicará, en el “Reporte de Hechos de Mercado” la Tasa de Rendimiento Relevante (TRR) de dichos Valores, la cual será determinada como el promedio ponderado de las TRR de las últimas cinco marcaciones de Valores del TGN comprendidos en el rango del plazo que corresponde al Valor prepagable, considerando con prioridad los hechos más recientes y otorgando preferencia a las Letras del TGN respecto a otros Valores emitidos por el TGN .
A.3. Las Entidades Supervisadas por la SPVS deberán considerar el cambio en el Código de Valoración, el nuevo caracter en la Clave Única y la TRR de los Valores sujetos de prepago, para fines de valoración, a partir del día en que la Bolsa de Valores informe el hecho del prepago en el “Reporte de Hechos de Mercado”. Por consiguiente, ya no se deberán considerar los flujos subsiguientes a la fecha de redención del Valor.
B. Prepago de Valores en Mercado Secundario.
La decisión de prepago del Valor, cuando se realiza en Mercado Secundario, depende también del inversionista. En este sentido, ya que la decisión del inversionista no es conocida o no se tiene información sobre las características de la operación de prepago en el momento que el emisor informa que ejerce su derecho de prepago, no se deberá adoptar ninguno de los cambios mencionados en el numeral A precedente (Prepago de Valores directamente con el Emisor).
III. VALORACIÓN DE VALORES DE RENTA MIXTA
III.1. Definiciones para fines de valoración
4.3. Adicionalmente a lo señalado en los incisos a, b y c, con el objeto de que las Entidades supervisadas por la SPVS puedan incorporar a los Valores Prepagables en su Portafolio de Inversiones, la SPVS informará al Mercado mediante un Hecho Relevante lo siguiente:
4.3.1.1. Fecha de Prepago. Es decir la fecha en la cual el Emisor realiza el prepago.
4.3.1.2. Cantidad de Valores que serán prepagados.
Para objetos de registro, se aclara que el resto de la información de las características de emisión es igual a la de la emisión original”.
Corresponden a los distintos Tipos de Valores de Renta Mixta.
Identifican el emisor de los valores.
Caracter 7:
b) Tipos de Valores representativos de Renta Mixta
Los Valores representativos de renta mixta se agrupan de acuerdo a su similitud por Tipo Genérico de Valor y características de emisión, definiéndose los siguientes tipos:
Tipo 40: Valores emitidos a través de procesos de Titularización Mixtos (VTM).
Las definiciones de las agrupaciones para Tipos de Valores de Renta Mixta serán ampliadas a medida que existan nuevos tipos de Valores transables en el Mercado de Valores boliviano y que éstos estén autorizados por la SPVS.
Los Tipos de Valores de Renta Mixta descritos en el punto anterior, deberán discriminarse de acuerdo a lo descrito en el Numeral II.1. inciso c).
d) Grupos de Valores de Renta Mixta.
1. Moneda: El tipo de moneda se define de acuerdo al Numeral II.1. inciso d).1
2. Plazo: El Plazo se define de acuerdo al Numeral II.1. inciso d).2.
e) Transacciones válidas para efectos de valoración de Valores de Renta Mixta.
Se entenderá por transacciones válidas para efectos de valoración en un día determinado, a aquellas transacciones de compra-venta y/o de cruce de compra-venta de Valores realizadas en los mercados bursátiles y otros autorizados por la SPVS, cuyo monto total transado en ese día en cada mercado, sea mayor o igual a los siguientes Montos Mínimos de negociación por tipo de Valor:
Tipo 40: $us. 50.000.- o su equivalente en Moneda Nacional o UFV.
III. 2 Alternativas para la Valoración de Valores de Renta Mixta
Las alternativas para la valoración de valores de renta mixta son las mismas que las consideradas en la valoración de valores de renta fija para la porción de renta fija del valor aplicándose la metodología correspondiente para la porción de renta variable.
IV. VALORACION DE VALORES DE RENTA VARIABLE. 14
IV.1 Definiciones para fines de valoración
Corresponden a los distintos Tipos de Valores de Renta Variable
Identifican el emisor de los Valores
Representa la Serie de Emisión.
b) Tipos de Valores de Renta Variable
Los Valores de Renta Variable se agrupan de acuerdo a su similitud por Tipo Genérico de Valor y características de emisión, definiéndose los siguientes tipos:
Tipo 50: Valores emitidos a través de procesos de Titularización de Participación (VTP). Tipo 51: Cuotas de participación en Fondos de Inversión Cerrados. Tipo 52: Acciones Ordinarias.
Las definiciones de las agrupaciones para Tipos de Valores de Renta Variable serán ampliadas a medida que existan nuevos tipos de Valores transables en el Mercado de Valores boliviano y que éstos estén autorizados por la SPVS.
14 Mediante Cartas Circulares SPVS-IV-CC-N°070/2005 y SPVS-IP-108/2005 de 11 de noviembre de 2005 se aclaró lo siguiente:
“1. En el evento que existan dos o más series de acciones ordinarias de un mismo emisor con los mismos derechos propietarios y políticos, y se produzca un hecho de mercado producto de la negociación de alguna de las series, el hecho de mercado deberá afectar a todas las series que correspondan a estas acciones. En este sentido, el carácter 7 del código de valoración, que representa la serie de emisión, deberá ser el mismo para todos los casos, tomándose como referencia a la primera serie. Por ejemplo, en el caso de dos series A y B de acciones ordinarias, correspondientes a un mismo emisor, con los mismos derechos propietarios y políticos, se tomará como caracter 7 la letra “A” en la conformación del código de valoración.”
Los Tipos de Valores de Renta Variable descritos en el punto anterior, deberán discriminarse mediante la utilización de tres dígitos que representen la sigla del emisor de los Valores de acuerdo a la inscripción en el Registro del Mercado de Valores, incluyendo los emitidos a partir de procesos de titularización.
d) Grupos de Renta Variable.
2. Serie: Se deberá aplicar el carácter que corresponde a la Serie de la Acción y al Número
de emisión o Serie de la cuota de participación de un fondo de inversión cerrado, de acuerdo a la definición establecida en la normativa vigente. 15
IV.2. Definición de Hecho de Mercado como transacción válida para fines de valoración de Valores de Renta Variable.
Se entenderá por “Hecho de Mercado” para fines de valoración a toda transacción que se realice en los mercados bursátiles nacionales autorizados por la SPVS, cuyo monto total operado en ese día sea mayor o igual a veinticinco mil (25.000) Unidades de Fomento a la Vivienda (UFV) por Código de Valoración.
Las acciones de las empresas capitalizadas que conforman el Fondo de Capitalización Colectiva y el Fondo de Capitalización Individual, se valorarán de acuerdo a Normativa vigente.
IV.3. Valoración de Valores de Renta Variable emitidos y negociados en mercados nacionales.
15 Texto modificado mediante Resolución Administrativa SPVS- N°436 de 20 de mayo de 2008.
IV.3.1 Valoración de Acciones emitidas y negociadas en mercados nacionales 16 .
Las acciones de sociedades comerciales nacionales, deberán ser valoradas bajo las siguientes consideraciones.
a) Valoración a precios de mercado.
16 Mediante Cartas Circulares SPVS-IV-CC-No.038/2005, SPVS-IP 056/2005 y SPVS-IS-DIGC Nº 074/2005, se estableció el instructivo operativo para la Estructura y Contenido de Archivos de Hechos de Mercado enviados por la Bolsa de Valores a las Entidades Supervisadas por la SPVS: Hechos de Mercado para Valores de Renta Fija, Histórico de Hechos de Mercado y Hechos de Mercado para Valores de Renta Variable.
“3. Estructura de Archivos para Marcación de Precios de Valores de Renta Variable. El Anexo Nº 3 de la presente Circular, detalla el contenido de la estructura del archivo que será enviado por la Bolsa de Valores. La Bolsa de Valores deberá dar cumplimiento a lo establecido en el inciso b) del punto IV.3.1 “Valoración de Acciones emitidas y negociadas en mercados nacionales” de la Metodología de Valoración, para informar el hecho más reciente entre el último precio de mercado y el Valor Patrimonial Proporcional (VPP) y ajustar al último precio vigente el valor que corresponda el dividendo pagado. Los Estados Financieros de las Empresas emisoras deberán ser enviados a la BBV en los plazos que esta determine. En base a esta información, la Bolsa será la responsable de calcular el Valor Patrimonial Proporcional (VPP) para cada Emisor y de publicarlo inmediatamente. La última columna del archivo referida al Tipo de Valoración, comprende cuatro estados de marcación:
i) Cuando el Hecho de Mercado es generado a partir de una marcación de precios (PM);
ii) Cuando es generado por la información del Valor Patrimonial Proporcional (VP);
iii) Cuando el precio es ajustado por el pago de dividendos (PD);
iv) Cuando es ajustado por pago de dividendos en regalías (RE).”
Mediante Carta Circular SPVS/IV/CC-050/2006 de 31 de julio de 2006, se complementa y aclara de la siguiente manera:
• “La negociación de valores de renta variable se deberá realizar con dos decimales y la información referente a la misma deberá reportarse en la tabla correspondiente del Sistema de Monitoreo, así como en el Archivo de Hechos de Mercado para Valores de Renta Variable, también con el mismo número de decimales. En el caso de que la Bolsa de Valores informe el Valor Cuota de Libros de Fondo (VC), el mismo deberá reportarse con cuatro decimales.
• En conformidad a lo establecido en la Metodología de Valoración para Entidades supervisadas por la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros en el apartado IV.3.2, las Bolsas de Valores deberán enviar la información de un hecho de mercado correspondiente a una Cuota de Participación de un Fondo Cerrado en el Archivo de Hechos de Mercado para Valores de Renta Variable únicamente el día que se hubiese generado el hecho. En caso de que durante los treinta días calendario no exista otro hecho de mercado, a partir del día siguiente, paa efectos de valoración se deberá considerar el Valor Cuota Libros del Fondo al cierre de operaciones del día anterior, informado por la Bolsa Boliviana de Valores.
• Con referencia a las cuotas de Fondos de Inversión cerrados, en el caso en que existan dos emisiones de un mismo fondo que cuenten con iguales características en cuanto al riesgo, derechos propietarios y políticos (igual que en acciones), cuando se produzca un hecho de mercado producto de la negociación de alguna de las cuotas de participación, el hecho afectará a todas las cuotas del fondo de inversión cerrado que cuenten con las características antes señaladas. En este sentido, el carácter 7 del código de valoración que representa el número de emisión de la cuota deberá ser el mismo para todos los casos y se tomará como referencia la primera emisión para la conformación del código de valoración.”
Las acciones de un mismo Código de Valoración que se transen en los mercados primarios o en mercados secundarios bursátiles nacionales autorizados, deberán ser valoradas en base al precio promedio ponderado de mercado de ese día.
b) Valoración en caso de no existir transacciones en un día determinado. 17
En caso de que no ocurra un hecho de mercado en un día determinado, para efectos de valoración, se considerará el hecho más reciente entre el último precio de mercado y el Valor Patrimonial Proporcional (VPP) trimestral, informado por las Bolsas de Valores en cuanto dispongan con dicha información.
Si el día de pago de dividendos no se genera ningún hecho de mercado se deberán realizar los siguientes ajustes, según corresponda:
i. En el evento que el último precio vigente sea el “precio de mercado”, se deberá restar al valor que corresponda el dividendo pagado.
ii. Si el último precio vigente corresponde a un “VPP”, cuyo cálculo no ha considerado el ajuste del dividendo al momento de la declaración, entonces se deberá realizar dicho ajuste al momento del pago del dividendo, caso contrario, no se deberá realizar ningún ajuste.
El cálculo para el Valor Patrimonial Proporcional, es el siguiente:
VPP = Patrimonio Neto i – Capital Social Preferente i Número de Acciones Ordinarias i
17 Inciso b) modificado mediante Resolución Administrativa SPVS-No. 812 de 30 de septiembre de 2005 Mediante Carta Circular SPVS-IV-CC-033/2006 de 27 de abril de 2006, se realizó la siguiente aclaración:
• “La metodología de Valoración establece que en el caso de que no ocurra un hecho de mercado determinado, para efectos de valoración, se considera el hecho más reciente entre el último precio de mercado y el Valor Patrimonial Proporcional (VPP) trimestral, informado por las Bolsas de Valores en cuanto dispongan condicha información. Si el día de pago de dividendos no se genera ningún hecho de mercado, para efectos de valoración se deberá restar al último precio vigente el valor que corresponda al dividendo pagado.
• Por ejemplo, en el caso específico de la empresa Corani S.A., la misma procedió al pago de dividendos en fecha 17 de abril de 2006, momento en el cual la BBV, de acuerdo a lo establecido por Norma, realizó el ajuste correspondiente al VPP del 31 de diciembre de 2005, obteniendo por tanto un nuevo precio vigente. Si bien este particular no está explícito en la Metodología de Valoración, en el caso de Corani S.A. y en otros con las mismas características que pudiesen presentarse, la BBV deberá realizar el ajuste al VPP más reciente (en el caso específico el correspondiente al 31 de marzo de 2006), con el objeto de contar con información actualizada, puesto que al momento de ser publicado, el mismo se constituirá en el hecho más reciente, debiendo ser registrado en el archivo de marcación de precios elaborado por la BBV.
c) Valoración con pago de dividendos en regalías en caso de no existir transacciones en un día determinado. 18
Toda vez que una entidad Emisora de acciones realice ajustes contables producto de algún acto que afecte el Capital Pagado de la Sociedad, deberá informar a la Bolsa de Valores, donde sus acciones se encuentren registradas, el Valor Patrimonial Proporcional (VPP). El nuevo VPP producto del ajuste contable debe ser informado por la entidad Emisora hasta 10 días calendario después del cierre del mes en que se realizó el ajuste contable correspondiente.
La Bolsa de Valores deberá comunicar el nuevo VPP a las Entidades Supervisadas por la SPVS, en el reporte de Hechos de Mercado, para la valoración de los Portafolios de Inversión. 19
IV.3.2 Valoración de Cuotas de Participación de Fondos de Inversión Cerrados emitidas y negociadas en mercados nacionales.
Las Cuotas de Participación de Fondos de Inversión Cerrados, deberán ser valoradas bajo las siguientes consideraciones.
Las Cuotas de Participación de Fondos de Inversión Cerrados de un mismo Código de Valoración que se transen en los mercados bursátiles nacionales autorizados, deberán ser valoradas en base al precio promedio ponderado de las transacciones realizadas en ese día. Este precio, denominado “precio vigente”, tendrá una vigencia no mayor a 30 días calendario siempre y cuando no se genere un nuevo hecho de mercado. 20
b) Valoración en caso de no existir transacciones en un día determinado.
En el evento que un día determinado no exista hecho de mercado y ningún precio vigente, para efectos de valoración, se deberá considerar el Valor Cuota Libros del Fondo al cierre de operaciones del día anterior, proporcionado diariamente por la Bolsa Boliviana de Valores sobre la información que deberá recibir de las Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión. 21
18 Inciso c) modificado mediante Resolución Administrativa SPVS-No. 812 de 30 de septiembre de 2005
19 Texto modificado mediante Resolución Administrativa SPVS N°620 de 7 de junio de 2006.
20 Texto modificado mediante Resolución Administrativa SPVS N°798 de 26 de julio de 2006.
21 Texto modificado mediante Resolución Administrativa SPVS N°798 de 26 de julio de 2006.
IV.3.3 Valoración de Valores emitidos a través de procesos de Titularización de Participación (VTP). 22
Los Valores emitidos a través de procesos de Titularización de Participación (VTP), deberán ser valorados bajo las siguientes consideraciones.
Los Valores emitidos a través de procesos de Titularización de Participación con un mismo Código de Valoración que se transen en los mercados secundarios bursátiles nacionales autorizados, deberán ser valorados en base al precio promedio ponderado de las transacciones realizadas en ese día. Este precio tendrá una vigencia no mayor a 30 días siempre y cuando no se genere un nuevo hecho de mercado.
En caso de que no ocurra un hecho de mercado y se haya superado los 30 días de vigencia del último precio, para efectos de valoración se considerará el hecho más reciente entre el último precio de mercado y el Valor Libros, Valor Patrimonial Proporcional o su equivalente, del Valor emitido a través de proceso de Titularización de Participación (VTP), proporcionado por la Sociedad de Titularización, de acuerdo a la periodicidad con la que la misma realice el cálculo, hasta que se produzca un nuevo precio de mercado.”
V. BANDAS DE DESACTIVACIÓN 23
V.1. Modelo
La construcción de las series de tiempo se realizará periódicamente, en base al comportamiento de diferenciales de Tasas de Rendimiento relevantes. Para la determinación del modelo a estimarse, se debe analizar la existencia de volatilidad en cada una de las series, la cual se la puede definir a través del cálculo de la desviación estándar. De igual forma, la volatilidad se la puede relacionar con el rango de posibles resultados o sucesos que resulten del comportamiento de las series, en la medida que mayores sean las probabilidades de que los datos se ubiquen en los extremos del rango, se puede considerar dicha serie muy volátil.
22 Numeral IV.3.3 incluido mediante Resolución Administrativa SPVS-No. 812 de 30 de septiembre de 2005
23 Mediante Cartas Circulares SPVS-IV-CC-58/2005, SPVS-IP-092/2005 y SPVS-IS-DIGC 102/2005 se aclaró lo siguiente:
“3. Se realiza la siguiente aclaración al Capítulo V. Bandas de Desactivación de la Metodología de Valoración: “El Capítulo V deberá ser aplicado a Valores de Renta Fija con tasa de rendimiento y no a acciones preferentes, es decir a todos los Tipos de Valores definidos en el inciso b) del Apartado II.1 de la Metodología, excepto el Tipo 27 (Acciones Preferentes)”.
Por otro lado, si bajo el criterio del estimador la serie se ajusta a modelos ARCH o GARCH,
se deberá proceder a estimar dichos modelos, en caso contrario, se deberá seguir la siguiente metodología de estimación:
a) Estimar un modelo ARMA que se ajuste de mejor manera a la secuencia de las series, a través de un análisis de correlogramas.
b) Testear la hipótesis de existencia de homoscedasticidad en los errores o regresar los errores estimados al cuadrado con una constante en función a sus valores rezagados (q)
ε =α +αε +αε + +αε
c) En caso de rechazar la hipótesis nula, o no encontrar significancia de ninguno de los errores, el proceso de búsqueda del modelo permanecerá en el punto a). En caso de que se encuentre alguna significancia en la ecuación (1), se deberá seguir con el análisis de correlograma de los errores para conocer el proceso que siguen los errores (ARCH o GARCH),
Para la determinación de las regresiones, los Valores se agruparán en función a:
• Tipo de Instrumento
• Tipo de Emisor
• Plazo: Corto Plazo que comprende los rangos 1 a C, Mediano Plazo que comprende los rangos D a L y Largo Plazo que comprende los rangos de M a Z.
Se entiende por macrocódigo a los Códigos de Valoración agrupados en cuanto a su rango de plazo.
La Bolsa de Valores deberá realizar la reconstrucción de los modelos econométricos para aquellos macrocódigos cuyos códigos de valoración hayan tenido 10 desactivaciones consecutivas entre 11/Nov/05 y el 31/May/2006.
La base de datos utilizada en la reconstrucción de los modelos deberá considera las Tasas de Rendimiento Relevante generadas en el mercado, hasta el 31 de marzo de 2006.
A partir de lo dispuesto en el párrafo precedente, el cálculo del primer diferencial para el
análisis de desactivaciones, deberá considerar la última Tasa de Rendimiento Relevante (activa o no activa) correspondiente al código de valoración. 24
24 Texto incluido mediante Resolución Administrativa SPVS N°620 de 7 de junio de 2006.
La regresión deberá ser estadísticamente significativa en base a los criterios definidos en el reglamento o Manual de Procedimiento Interno de las Bandas de Desactivación que la Bolsa Boliviana de Valores vaya a emitir para tal efecto.
V.2. Proyecciones
Para el cálculo de las proyecciones se considerará el modelo que mejor se ajusta a la serie, el cual será utilizado en el cálculo de Intervalos de Predicción o Bandas de Desactivación.
V.3. Intervalos de Predicción 25
V.3.1. Definición del Intervalo
Sobre la base del cálculo de la expectativa de cambio en puntos básicos de la Tasa de Rendimiento relevante para cada emisor, se estima el Intervalo de Predicción para cada uno. Los Intervalos de Predicción serán calculados con un nivel de confianza de 95% en base a la siguiente fórmula:
E (Y t+1 ) =
Expectativa de cambio en puntos básicos de la Tasa de Rendimiento relevante para un tipo de Valor en t+1
= Número de parámetros estimados
Estadístico t de student
Número total de la muestra
= Error estándar de la regresión
V.3.1. Intervalos Sustitutos
25 Mediante Cartas Circulares SPVS-IV-CC-29/2005, SPVS-IP-044/2005 y SPVS-IS-DIGC Nº 056/2005 se aclaró lo siguiente:
“La construcción de las series de tiempo se realizará en base a los diferenciales de las Tasas de Rendimiento Relevantes (TRR). En este sentido, dicho diferencial podrá ser expresado en términos absolutos, porcentaje o puntos básicos. Lo importante es que la base de datos esté reflejada en una misma base numérica de tal forma que no se confundan los conceptos. Ejemplo:
El diferencial de tasa de 0.025 expresado en términos absolutos es equivalente a 2.5% o 250 puntos básicos. Por lo tanto, si la construcción de la serie de tiempo de un determinado Valor, es considerada en términos porcentuales, el intervalo de predicción y posterior cálculo para la desactivación también deberá realizarse en términos porcentuales”.
En caso de no contar con datos suficientes por emisor para desarrollar una regresión o en caso de que el resultado de la regresión no sea significativo, es decir que no cumpla con los criterios de significancia establecidos en el Manual de Procedimiento Interno de las Bandas de Desactivación de las Bolsas de Valores, se utilizará el Intervalo de Predicción de valores similares en:
5. Y en lo posible la misma industria
En caso de que un tipo de valor no cuente con un Intervalo de Predicción sustituto, no se realizará el procedimiento para la desactivación de tasas.
V.4. Criterios de Desactivación 26
La desactivación se realizará en función a las tasas de rendimiento relevantes de un mismo código de valoración.
Si el cálculo del diferencial de Tasa de Rendimiento relevante se encuentra fuera del Intervalo de Predicción, la tasa promedio ponderada producto de las transacciones del día tendrá que ser evaluada bajo los criterios 27 establecidos por la Bolsa para ser desactivada. Para el cálculo del
26 Mediante Cartas Circulares SPVS-IV-CC-29/2005 y SPVS-IP-044/2005 se aclaró lo siguiente:
“El cálculo del diferencial de la Tasa de Rendimiento Relevante se realizará respecto de la anterior tasa vigente”.
Mediante Cartas Circulares SPVS-IV-CC-49/2005, SPVS-IP-080/2005 y SPVS-IS-DIGC 095/2005 se aclaró lo siguiente:
“La definición de las series en los modelos econométricos y la creación de los intervalos de predicción se realizan en función a diferenciales de tasas. En este sentido, para decidir si una tasa se desactiva o no se desactiva, se debe efectuar el análisis respecto a los diferenciales de tasas. Debe quedar claro que no se desactivan diferenciales, se desactivan Tasas de Rendimiento Relevante”.
27 Mediante Cartas Circulares SPVS-IV-CC-29/2005 y SPVS-IP-044/2005 y SPVS-IS-DIGC Nº 056/200 se aclaró lo siguiente:
“Definición de Criterio:
Se entiende por “criterio” al juicio o discernimiento que asumirá la Bolsa Boliviana de Valores (o las Bolsas de Valores que operen en el país), en base a mecanismos generales o de excepción para la aplicación de las Bandas de Desactivación, que serán aplicados a partir del Procedimiento Interno de la respectiva Bolsa. Ejemplo 1 el evento que se suscite una Tasa de Rendimiento Relevante, resultado del cual su diferencial se encuentra fuera del intérvalo de predicción y existe información disponible relevante que incide en el precio, la Bolsa Boliviana de Valores asumirá un juicio o discernimiento (criterio) en base a los mecanismos definidos:
En su Procedimiento Interno, para considerar o no a la Tasa Promedio Ponderada como una transacción válida para efectos de valoración. Ejemplo 2:
nuevo Intervalo de Predicción, se deberá tomar en cuenta las Tasas de Rendimiento desactivadas.
En caso de no existir información histórica de Tasas de Rendimiento Relevante de un determinado código de valoración, la Bolsa de Valores deberá considerar la Tasa que corresponde a rango más cercano. En caso de equidistancia se considerará el rango de plazo inferior. 28
Corto Plazo 1: comprende los rangos 1 a 6 Corto Plazo 2: comprende los rangos 7 a C Mediano Plazo: comprende los rangos D a L Largo Plazo: comprende los rangos M a Z
V.5. Información
La Bolsa Boliviana de Valores será la encargada de elaborar un Manual de Procedimiento Interno de las Bandas de Desactivación para realizar el cálculo de las regresiones, los intervalos de predicción y los criterios de desactivación. Además, deberá proporcionar periódicamente las Tasas de Rendimiento Relevantes que hayan sido desactivadas en base a esta metodología de acuerdo a circular expresa a ser emitida por la SPVS.
En el Manual de Procedimiento Interno de las Bandas de Desactivación desarrollado por la Bolsa Boliviana de Valores, se incluirán los mecanismos y los criterios a seguirse para desactivar las Tasas de Rendimiento Relevante en el marco de lo establecido en el presente capítulo.
VI. VALORACIÓN DE VALORES EMITIDOS EN EL EXTRANJERO 29
VI.1. Valoración de instrumentos de deuda extranjeros.
- Valoración 1:
La valoración de instrumentos de deuda que no cuenten con un código de identificación única (ISIN, CUSIP, etc.), se realizará a Precio de Curva, considerando las condiciones iniciales de
De acuerdo a lo establecido en el tercer párrafo del punto V.4 “Criterios de Desactivación” de la Metodología de Valoración, en el evento de no existir información histórica de un determinado Código de Valoración, se deberá calcular el promedio ponderado de las Tasas de los Valores que pertenezcan a un mismo plazo (definido en el punto V.4) tomando en cuenta para ello juicios o discernimientos (criterios) asumidos por la BBV, para establecer el periodo de información que se considerará en el cálculo de promedio descrito anteriormente”.
28 Texto modificado mediante Resolución Administrativa SPVS-No.620 de7 de junio de 2006.
29 Apartado VI modificado mediante Resolución ASFI/N°581/2010 de 13 de julio de 2010.
Compra y las fórmulas de cálculo establecidas en la Metodología de Valoración, de acuerdo al tipo de instrumento.
- Valoración 2:
La valoración de instrumentos de deuda que cuenten con un código de identificación única (ISIN, CUSIP, etc.), se realizará en base a los Precios o Tasas que la Bolsa de Valores proporcione de acuerdo a procedimientos descritos en el "Manual de Procedimiento Interno para Difusión de Información sobre Valores emitidos en el Extranjero" y las fórmulas establecidas en la Metodología de Valoración.
En caso que no exista información de Precio o Tasa reportada por la Bolsa de Valores para los instrumentos señalados en el párrafo anterior, la valoración se realizará a Precio de Curva.
a) Certificados de depósitos
Los certificados de depósitos, se valorarán diariamente de acuerdo a su valor económico, considerando para ello la Tasa de Rendimiento relevante. La Tasa de Rendimiento relevante corresponderá a la Tasa de Adquisición del Valor emitido en el extranjero.
El valor económico de un instrumento emitido a rendimiento sin cupones, se puede describir en la siguiente fórmula genera l:
P it = Precio del Valor i en el día t de cálculo. VF i = Valor Final del Valor i en la fecha de vencimiento, que normalmente es el Valor Nominal o Facial del Valor y es conocido. TR = Tasa de Rendimiento relevante. Pl = Número de días entre la fecha t de cálculo y la fecha de vencimiento del Valor.
El Valor Final del Valor i en la fecha de vencimiento está determinado por la aplicación de la siguiente fórmula:
×  + TR
= Valor Final o valor al vencimiento del Valor i.
= Valor Inicial del Valor i en la fecha de emisión.
= Número de días entre la fecha de emisión y la fecha de vencimiento.
El valor económico o valor presente de un instrumento emitido a rendimiento con cupones, corresponderá a la sumatoria de los flujos futuros netos de caja descontados a la Tasa de Rendimiento relevante, lo cual se expresa en la siguiente fórmula general:
P it = F
Precio del Valor i en la fecha t de cálculo. Monto de los flujos futuros: monto de los intereses y/o principal a ser obtenido en la fecha de vencimiento de cada cupón. Tasa de Rendimiento relevante.
360 o 365 días (de acuerdo a las características de emisión del instrumento).
Número de cupón.
b) Valores emitidos a rendimiento con cupones y valores cero cupón
Los instrumentos de deuda con tasa nominal de emisión (rendimiento) conocida o bonos cero
cupón se valorarán diariamente de acuerdo a su valor económico, considerando para ello la
Tasa de Rendimiento relevante.
Se entenderá por Tasa de Rendimiento relevante a la Tasa Interna de Retorno (TIR) observada en los mercados internacionales para ese mismo instrumento.
El valor económico o valor presente de un instrumento, corresponderá a la sumatoria de los flujos futuros netos de caja descontados a la TIR relevante, lo cual se puede representar en la siguiente fórmula general:
TIR = PL a =
  1 +
Precio del Valor i en la fecha t de cálculo. Monto de los flujos futuros: monto de los intereses y/o principal a ser obtenido en la fecha de vencimiento de cada cupón. Tasa Interna de Retorno relevante. Número de días de devengamiento de cada uno de los cupones futuros.
Para el caso de valores con cupones cuyo precio se expresa como porcentaje del valor par, de
acuerdo a la información proporcionada por las Agencias Informativas, se deberá tomar en cuenta el siguiente procedimiento en su valoración con el objeto de obtener la Tasa Interna de Retorno de Valoración.
A partir del precio BID, precio de compra, se debe calcular el valor par nacional, el cual
corresponde al valor par extranjero más los intereses devengados y no pagados. Esto se puede expresar con la siguiente fórmula:
% VPN =
Porcentaje del valor par nacional.
%VPE
Precio BID o valor par extranjero (en porcentaje).
% IDNP =
Intereses devengados no pagados (en porcentaje).
IDNP =
Int = Corresponde al valor del cupón dividido entre el valor del capital o principal (en el evento que el cupón amortice capital se debe considerar únicamente el pago correspondiente a intereses). Dv,t-1 = Corresponde a los días que median entre el día de cálculo y el día de vencimiento del cupón anterior. Dt,t-1 = Corresponde al número de días que median entre el día de vencimiento del
próximo cupón y el cupón anterior.
Para el caso de los valores que se expresen como porcentaje del valor par extranjero, el valor
económico o valor presente del instrumento, corresponderá a la multiplicación del capital o principal por el Valor Par Nacional. Para la estimación de la Tasa Interna de Retorno de valoración se debe considerar el valor presente obtenido, mediante el cual se calculará a través
iteraciones la TIR correspondiente utilizando la fórmula en el párrafo siguiente.
valor económico o valor presente de un instrumento, corresponderá a la sumatoria de los
flujos futuros netos de caja descontados a la TIR relevante, lo cual se puede representar en la
siguiente fórmula general:
Precio del Valor i en la fecha t de cálculo.
Monto de los flujos futuros: monto de los intereses y/o principal a ser obtenido en la
= PL a =
fecha de vencimiento de cada cupón. Tasa Interna de Retorno relevante. Número de días de devengamiento de cada uno de los cupones futuros.
c) Valores extranjeros emitidos a tasa de rendimiento variable o flotante
Se entiende que un instrumento financiero de deuda posee tasa de interés variable o flotante cuando sus flujos de intereses son desconocidos con excepción del próximo por vencer. Este tipo de instrumentos se valorarán de acuerdo a la siguiente metodología:
Para obtener el valor presente del instrumento no se necesita determinar los flujos futuros desconocidos sino sólo el valor del próximo cupón por vencer, que en todos los casos es siempre conocido, y el precio expresado en porcentaje de valor par del instrumento (Precio BID).
En los instrumentos flotantes, los flujos o cupones se correlacionan con las tasas de interés de mercado, por lo tanto, ante cambios en las tasas de mercado las variaciones de capital del instrumento son mínimas. En este sentido, el próximo cupón que es fijo es el que realmente importa para la valoración de estos instrumentos.
la valoración de éstos instrumentos, se deben tomar en cuenta los siguientes puntos:
instrumentos de deuda extranjeros que tengan tasa de interés variable o flotante, se
valorarán diariamente de acuerdo a su valor económico, considerando para ello el precio del instrumento obtenido de las agencias informativas.
En el evento que un día determinado no se cuente con el precio del instrumento, se calculará el valor económico de los instrumentos de acuerdo a la siguiente fórmula:
* + 1 + r
Próximo cupón (conocido con un período de anticipación)
El último precio de mercado registrado como porcentaje del valor par que se obtiene de las bases de datos de las Agencias Informativas.
Tasa (variable) de emisión aplicable al período (0,t), en su equivalente diario.
= Es el plazo en días que media entre la fecha de valoración y el vencimiento del próximo cupón.
d) Valoración de instrumentos extranjeros emitidos a rendimiento e indexados a una unidad de reajustabilidad
Los instrumentos de deuda extranjeros que tengan tasa de interés fija y que estén indexados a
una unidad de reajustabilidad (índices inflacionarios u otros), se valorarán diariamente a su valor económico, considerando para ello la tasa de descuento obtenida de acuerdo a lo señalado en la definición de tipos de valoración, descritas anteriormente.
Se entenderá por valor económico al valor presente de los flujos futuros descontados a la TIR
relevante, multiplicado por la variación del índice de reajustabilidad, lo cual se describe en la siguiente fórmula:
= f = Corresponde al último índice de reajustabilidad conocido considerado para el pago de cupones del instrumento. i = Corresponde al índice de reajustabilidad vigente a la fecha de emisión considerado para el pago de cupones del instrumento. Monto de los flujos futuros: monto de los intereses y/o principal a ser obtenido en la fecha de vencimiento de cada cupón.
Tasa Interna de Retorno relevante.
Número de días que tiene el período del flujo.
e) Depósitos a Plazo o "Time Deposits"
Estos instrumentos serán valorados diariamente de acuerdo a su valor económico, considerando para ello la Tasa de Rendimiento relevante. La Tasa de Rendimiento relevante corresponderá a la Tasa de Adquisición del valor emitido en el extranjero.
El precio del instrumento será calculado en base a las fórmulas establecidas en el inciso a) de este Apartado, según se trate de un instrumento sin cupones o con cupones.
VI.2 Valoración de instrumentos de renta variable
a) Acciones de empresas, cuotas de fondos de inversión cerrados y cuotas de fondos de
inversión abiertos
Las acciones, cuotas de fondos de inversión cerrados y cuotas de fondos de inversión abiertos, se valorarán diariamente al último precio de cierre disponible a la fecha de cálculo, obtenido a partir de las agencias informativas autorizadas. La información será proporcionada por la Bolsa de Valores.
En el evento en que la Bolsa no proporcione el Precio para el instrumento de renta variable, la valoración será realizada en base al Precio proporcionado por la entidad intermediaria en el extranjero, adjuntando la correspondiente documentación de respaldo que deberá provenir de las agencias informativas autorizadas por el Órgano de Supervisión.
VI.3 Valoración de Instrumentos Derivados y Estructurados
La valoración de instrumentos derivados (opciones, futuros, forwards) y estructurados, se realizará diariamente considerando el Precio de Cierre publicado por la Bolsa de Valores obtenido a partir de la Agencia Informativa autorizada.
Aquellos instrumentos que no tengan precio de mercado para un día determinado, serán valorados utilizando el último precio de mercado disponible.
En el evento en que la Bolsa no proporcione el Precio para el instrumento, la valoración se realizará considerando el Precio proporcionado por la entidad intermediaria en el extranjero, adjuntando la correspondiente documentación de respaldo que deberá provenir de las agencias informativas autorizadas por el Órgano de Supervisión.
VI.4 Fuentes de Información para inversiones en el extranjero
Las Agencias Informativas financieras internacionales autorizadas por el Órgano de Supervisión, son Bloomberg y Reuters. Sin perjuicio de lo anterior, la Autoridad de Supervisión tendrá la potestad de autorizar nuevas fuentes de información mediante regulación específica.
Las entidades supervisadas que realicen inversiones en el extranjero, deberán remitir a la Bolsa de Valores en el día (T) los códigos de identificación únicos (ISIN, CUSIP, etc.) de los instrumentos que requieran información para su valoración, a fin de que la Bolsa de Valores proporcione los precios y tasas de cierre obtenidos para los mismos de las Agencias Informativas autorizadas correspondientes al día (T) e informados en el día (T+1).
En el caso que existan precios diferentes para un mismo Valor, la Bolsa, mediante normativa interna, dispondrá los mecanismos de obtención de un precio único, a ser proporcionado a los inversionistas.
VI.5 Valoración en días no hábiles
Para fines de semana y ante la existencia de un feriado nacional o departamental en la ciudad sede de la Bolsa de Valores que informe los precios y tasas de los valores emitidos en el extranjero, las entidades supervisadas que cuenten con inversiones en el exterior deberán valorarlas utilizando los precios o tasas de mercado disponibles al último día hábil anterior al feriado o fin de semana, manteniendo los formatos y horarios de envío de información al Órgano de Supervisión, según lo establecido en la normativa vigente.
VII. INFORMACIÓN A SER ENVIADA A LA AUTORIDAD DE SUPERVISIÓN. 30
Las Bolsas de Valores nacionales deberán enviar al Órgano de Supervisión, la información relativa a las operaciones realizadas en sus Ruedas de Bolsa, el Valor Patrimonial Proporcional de las acciones inscritas, el Histórico de Hechos de Mercado (HHM), de acuerdo a los formatos y horarios que determine el Órgano de Supervisión.
Asimismo, las Bolsas de Valores nacionales deberán enviar a la Autoridad, la información relativa a los precios y tasas de los Valores emitidos en el extranjero, de acuerdo a los formatos y horarios determinados en el "Manual de Procedimiento Interno para Difusión de Información sobre Valores emitidos en el Extranjero" elaborado por la Bolsa de Valores.
VIII. DISPOSICIONES TRANSITORIAS. 31
La SPVS podrá dejar de considerar transacciones cuyas Tasas de Rendimiento se alejen considerablemente de las Tasas vigentes registradas en los mercados secundarios bursátiles autorizados, y que estas Tasas no tengan un sustento técnico fundamentado a juicio de la SPVS. Estas Tasas de Rendimiento y sus montos correspondientes no serán consideradas para efectos del cálculo de la Tasa Promedio Ponderada relevante para efectos de valoración.
El plazo de adecuación para el cumplimiento de la presente Metodología de Valoración para las Entidades Supervisadas por la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros concluirá el 13 de noviembre de 2005. 32
La SPVS aprobará mediante Resolución Administrativa el Manual de Procedimiento Interno de las Bandas de Desactivación descrito en el punto V de la Metodología de Valoración, el cual deberá ser enviado por la Bolsa Boliviana de Valores hasta el 10 de octubre de 2005.
30 Apartado VII modificado mediante Resolución ASFI/N°581/2010 de 13 de julio de 2010.
31 Artículo Quinto de la Resolución Administrativa SPVS-No. 812 de 30 de septiembre de 2005 derogado mediante Resolución ASFI/N°581/2010 de 13 de julio de 2010.
32 Párrafo modificado mediante Resolución Administrativa SPVS-No. 812 de 30 de septiembre de 2005
Asimismo, las Bolsas de Valores locales deberán actualizar el Manual de Procedimiento Interno de las Bandas de Desactivación, de acuerdo a la periodicidad establecida mediante Carta Circular de la Intendencia de Valores, para su aprobación por la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros mediante Resolución Administrativa. 33
Lo dispuesto por el numeral III “Valoración de Valores de Renta Mixta” de la METODOLOGIA DE VALORACIÓN PARA LAS ENTIDADES SUPERVISADAS POR LA SUPERINTENDENCIA DE PENSIONES, VALORES Y SEGUROS será aplicable como máximo a los noventa (90) días posteriores al inicio de cualquier trámite de solicitud de autorización de oferta pública e inscripción en el RMV de este tipo de Valores y una vez que se tengan definidos los procedimientos normativos respecto a su valoración. 35
Párrafo modificado mediante Resolución Administrativa SPVS-No. 812 de 30 de septiembre de 2005.
Párrafo incluido mediante Resolución Administrativa SPVS-No. 812 de 30 de septiembre de 2005.
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