Source: http://docplayer.pl/1607162-Ryzyko-w-project-finance-na-przykladzie-projektow-infrastrukturalnych-w-polskiej-energetyce-cieplnej.html
Timestamp: 2016-12-10 23:11:31+00:00

Document:
⭐RYZYKO W PROJECT FINANCE NA PRZYKŁADZIE PROJEKTÓW INFRASTRUKTURALNYCH W POLSKIEJ ENERGETYCE CIEPLNEJ
RYZYKO W PROJECT FINANCE NA PRZYKŁADZIE PROJEKTÓW INFRASTRUKTURALNYCH W POLSKIEJ ENERGETYCE CIEPLNEJ
Download "RYZYKO W PROJECT FINANCE NA PRZYKŁADZIE PROJEKTÓW INFRASTRUKTURALNYCH W POLSKIEJ ENERGETYCE CIEPLNEJ"
1 Anna Korombel Katedra Inwestycji i Mikroekonomii Politechnika Częstochowska RYZYKO W PROJECT FINANCE NA PRZYKŁADZIE PROJEKTÓW INFRASTRUKTURALNYCH W POLSKIEJ ENERGETYCE CIEPLNEJ Abstrakt Stan infrastruktury w Polsce, ze względu na duże zacofanie względem państw Unii Europejskiej, wymaga rozbudowy i modernizacji. Najczęściej są to inwestycje duże, kosztowne i nieodzowne. Liczba zrealizowanych inwestycji powinna wzrastać m.in. poprzez takie działania jak: włączenie sektora prywatnego w finansowanie inwestycji, zmniejszanie barier dla bezpośrednich inwestycji zagranicznych, zaangażowanie się międzynarodowych instytucji w ich finansowanie oraz wdrażanie i rozpowszechnianie nie stosowanych dotychczas form finansowania inwestycji. Efektywne, nowoczesne technologie energooszczędne, często dla potencjalnego użytkownika są zbyt drogie, zbyt skomplikowane, a ich zakup wiąże się ze zbyt dużym ryzykiem. Są to najczęstsze powody rezygnacji z wykonania inwestycji. Rozwiązaniem tej sytuacji może być przejęcie inwestycji związanej z projektem, budową i utrzymaniem w ruchu urządzeń energetycznych przez wyspecjalizowane firmy ESCO (Energy Service/Saving Company) wykorzystujące zasady finansowania inwestycji w oparciu o project finance. Celem artykułu jest przedstawienie ryzyka towarzyszącego inwestycjom realizowanym w polskiej energetyce cieplnej metodą project finance. Przedstawione informacje są wynikiem badań własnych przeprowadzonych w sześciu przedsiębiorstwach ESCO realizujących inwestycje m.in. na terenie Polski. Zidentyfikowanie, sklasyfikowanie oraz wskazanie ryzyk o największym i najmniejszym znaczeniu dla inwestorów i ich partnerów może stanowić zachętę do zwiększenia liczby inwestycji realizowanych na zasadach project finance w polskiej energetyce cieplnej. Kluczowe słowa: inwestycje, ryzyko, project finance, ESCO Wprowadzenie Firmy ESCO (Energy Service/Saving Company) są prywatnymi lub państwowymi spółkami, zapewniającymi techniczny i finansowy serwis niezbędny do osiągnięcia skutecznych inwestycji w energetyce 1. Firmy te działają na zasadach project finance. Ze względu na specyfikę pojęcia project finance oraz brak stosowanego odpowiednika w języku polskim, pojęcie to w dalszej części artykułu będzie używane w wersji oryginalnej 2. Definicję tego sposobu finansowania inwestycji przedstawili m.in. P.K. Nevit 1 Obecnie, głównie w USA, funkcjonuje unowocześniona forma ESCO nazywana Super ESCO. Więcej na ten temat zobacz (Vine E., Nakagami H., Murakoshi C., 1999, s ). 2 Można spotkać różne tłumaczenia project finance np. finanse projektów, finansowanie projektów inwestycyjnych czy chyba najbardziej trafne finansowanie strukturalne. Jednak żadne z tych określeń nie przyjęło się w polskiej literaturze przedmiotu.2 8 Anna Korombel i F. Fabozzi, określając project finance jako finansowanie specyficznej jednostki ekonomicznej opartej na zasadzie, że podstawowym akceptowanym przez kredytodawcę źródłem spłaty kredytu jest nadwyżka finansowa (cash flow) generowana przez tę jednostkę, zaś zabezpieczeniem kredytu jest majątek posiadany (wytworzony) przez tę jednostkę ekonomiczną (Nevit P.K., Fabozzi F., 1995, s. 3). J.D. Finnerty podkreśla, że generowane w przyszłości dochody przez inwestycję są jedynym źródłem spłaty zobowiązań, natomiast najczęściej jedynym zabezpieczeniem dla kredytodawców (pożyczkodawców) są aktywa danej inwestycji (Finnerty J.D., 1996, s. 2-3). Ponieważ założeniem tego modelu jest spłata inwestycji przez wygenerowane oszczędności, model ten nazywany jest również modelem samospłacających się inwestycji. Kompleksowa obsługa inwestycji przez firmę ESCO oznacza jednego partnera dla całego projektu. Firma ESCO zapewnia: wykonanie wstępnego audytu inwestycji na koszt własny, wykonanie ostatecznego audytu inwestycji na koszt partnera, realizację inwestycji poprzez zapewnienie źródła finansowania, wykonawstwo, dobór i montaż urządzeń, wdrożenie nowych lub restrukturyzacja istniejących obiektów i ich rozruch, świadczenie usług serwisowych, szkolenie kadry właściciela obiektu, kontrolę oszczędności. Celem artykułu jest przedstawienie kompleksowej identyfikacji, klasyfikacji i oceny ryzyka towarzyszącego inwestycjom realizowanym w polskiej energetyce cieplnej metodą project finance. Przedstawione informacje są wynikiem badań własnych przeprowadzonych w sześciu przedsiębiorstwach ESCO realizujących inwestycje m.in. na terenie Polski. Informacje uzyskano drogą korespondencyjną poprzez rozesłanie ankiet oraz w wyniku przeprowadzonych wywiadów bezpośrednich. Identyfikacja ryzyka Identyfikacja ryzyka jest procesem odkrywania potencjalnych zjawisk (zdarzeń) stanowiących źródło ryzyka i w związku z tym, będących potencjalną przeszkodą w realizacji celów przedsiębiorstwa. Identyfikacji dokonuje się poprzez określenie tych rodzajów ryzyka, które będą oddziaływały na projekt oraz poprzez ich charakterystykę (Marcinek K., 2001, s. 108). Warunkiem skuteczności procesu identyfikacji ryzyka, a tym samym procesu zarządzania nim, jest zgromadzenie jak największej ilości dobrej jakości informacji oraz nie pominięcie żadnych źródeł ryzyka. Realizacja inwestycji na zasadach project finance umożliwia dywersyfikację zidentyfikowanego ryzyka pomiędzy wszystkich uczestników przedsięwzięcia inwestycyjnego. Wynika to z faktu, że często występuje kilku inicjatorów inwestycji, którzy wspólnie tworzą spółkę celową. Mając w niej udziały, dzielą pomiędzy siebie ryzyko inwestycyjne. Ryzyko to zostaje również przejęte przez pozostałe podmioty biorące udział w inwestycji. Charakterystyczne dla project finance jest przejmowanie przez podmioty finansujące (np. banki) większej części ryzyka, niż w innych metodach finansowania. W celu dokonania skutecznej dywersyfikacji ryzyka pomiędzy uczestników, identyfikuje się jego potencjalne obszary oraz tych uczestników, którzy mogą w największym stopniu je zminimalizować 3. ESCO przejmuje ryzyko techniczne związane z realizacją inwestycji, zapewnia źródło finansowania inwestycji, i w zależności od umowy z klientem- może również przejąć ryzyko kredytowe (Painuly J.P., Park H., Lee M. K., Noh J., 2003, s ). Od kompleksowej, gruntownie przepro- 3 Więcej na temat dywersyfikacji ryzyka zobacz: (Tytko D., 1999, s ), (Reuter A., Wecker C., 1999, s ), (Hupe M., 1995, s ).3 Ryzyko w project finance na przykładzie projektów infrastrukturalnych w polskiej... 9 wadzonej identyfikacji, klasyfikacji oraz oceny ryzyka zależy jego późniejsza, odpowiednia alokacja. Specyfika inwestycji w energetyce cieplnej generuje oprócz standardowych inne, niż w przypadku pozostałych inwestycji, źródła i rodzaje ryzyka. Poniżej, na podstawie przeprowadzonej analizy problemów techniczno-ekonomicznych współczesnej energetyki cieplnej, analizy barier inwestycji w tym sektorze oraz analizy literatury, przedstawiono zidentyfikowane podstawowe rodzaje ryzyka towarzyszące inwestycjom infrastrukturalnym, realizowanym metodą project finance w energetyce cieplnej. Są nimi: ryzyko zmian cen energii cieplnej wpływające na wielkość przychodów i rentowność przedsięwzięcia inwestycyjnego, ryzyko zmian cen paliw wykorzystywanych do produkcji energii cieplnej mające wpływ na wyniki uzyskiwane ze sprzedaży energii cieplnej, ryzyko prawne mogące wynikać: o z dużej liczby podmiotów partycypujących w inwestycji i związaną z tym potrzebą zawarcia dużej liczby kontraktów (ryzyko niewłaściwego sformułowania umów, ryzyko wyboru złego wykonawcy itp.); inwestycje infrastrukturalne są realizowane przez sektor publiczny i prywatny, najczęściej w ramach systemu BOT (Build- Operate-Transfer/Buduj-Eksploatuj-Przekaż), BOO (Build-Operate-Own/Buduj- Eksploatuj-Posiadaj) lub BOOT (Build-Operate-Own-Transfer/ Buduj-Eksploatuj- Posiadaj/Przekaż), co związane jest z niejasnymi regulacjami prawnymi dotyczącymi wyboru koncesjonariusza (podmiotu prywatnego, który otrzymał od państwa koncesję na zaprojektowanie, budowę i eksploatację w określonym czasie), niewłaściwym sformułowaniem umowy koncesyjnej, niewłaściwymi (lub brakiem) regulacjami w zakresie ochrony prawnej własności, zmiennością uregulowań w zakresie międzynarodowego transferu zysków itp., o z dużej liczby i zmienności regulacji prawnych t.j. prawo podatkowe, bilansowe, dewizowe, pracy, prawo energetyczne, przepisy o termomodernizacji, przepisy jednostek administracji terenowej i państwowej, nadzoru urbanistycznoarchitektonicznego, uregulowań dotyczących ochrony środowiska itp. ryzyko ekologiczne związane jest z nie rozpoznaniem na etapie studium wykonalności wszystkich możliwych zagrożeń, wynikających m.in. ze zmian w ustawodawstwie ekologicznym i przyjęcie takich rozwiązań technicznych, które mają destrukcyjny wpływ na środowisko naturalne. Ocena negatywnych skutków wdrożenia projektu na środowisko wydaje się być szczególnie istotna przy infrastrukturalnych inwestycjach w sektorze ciepłownictwa, będącym największym źródłem zanieczyszczeń na świecie, ryzyko budowlane występuje przy pracach budowlano-montażowych przedsięwzięcia inwestycyjnego i związane jest z możliwością wydłużenia czasu czy podwyższenia kosztów inwestycji poprzez niedobory materiałowe, osobowe, warunki pogodowe, wypadki itp., ryzyko finansowe wynika m.in. z wybrania niewłaściwych źródeł finansowania, z niedotrzymania przez kredytodawców warunków umowy, ze zmiany stopy procentowej (odsetki, przy długich terminach realizacji mogą stanowić znaczną część kosztów), z poziomu kursu walutowego, który jest istotny przy transferze uzyskanych dochodów do kraju inwestora, ryzyko uzyskania przychodów (ryzyko popytu) związane - ze względu na długi okres realizacji i eksploatacji inwestycji - z trudnością oszacowania przyszłych zmian popytu na energię cieplną, a także związane z pozycją inwestycji na rynku, zależnej od ilości innych inwestycji w okolicy, zaspokajających ten sam popyt (ilość i bliskość kotłowni), ryzyko technologiczne związane jest z powstawaniem nowych rozwiązań technologicznych, energooszczędnych i skracaniem czasu ich wdrażania. Zmiany te mogą dać szansę4 10 Anna Korombel realizacji nowych projektów inwestycyjnych, jak również mogą być przyczyną nie wdrożenia projektu w odpowiednim czasie, ryzyko kotłowni związane z takimi cechami, jak lokalizacja kotłowni, struktura kotłowni, stan techniczny kotłowni, amortyzacja kotłowni, jakość kotłowni wyrażona jej nowoczesnością, funkcjonalnością. Klasyfikacja ryzyka Klasyfikacja ryzyka jest podstawą do ilościowego lub jakościowego jego pomiaru. W literaturze przedmiotu możemy spotkać wiele klasyfikacji ryzyka towarzyszącego inwestycjom realizowanym metodą project finance w ujęciu ogólnym. Ryzyko to klasyfikuje się wg różnych kryteriów np. wg uczestników inwestycji czy faz procesu inwestycyjnego. Poniżej przedstawiono sektorową klasyfikację ryzyka towarzyszącego inwestycjom realizowanym na zasadach project finance w polskiej energetyce cieplnej. Klasyfikacja powstała w oparciu o dane empiryczne uzyskane od przedsiębiorstw sektora polskiej energetyki cieplnej oraz organizacji sektorowych. W badanym okresie (2004/2005r.) populacja wynosiła 13 przedsiębiorstw realizujących inwestycje metodą project finance w sektorze energetyki cieplnej 4. Ze względu na niewielką ilość przedsiębiorstw realizujących inwestycje tą metodą, badaniami próbowano objąć całą populację. Ankiety rozesłano do 13 przedsiębiorstw, z których odpowiedzi nadesłało 6 jednostek, co stanowi 46,15 % pytanych. Z pozostałych 7 firm, jedna weszła w fazę likwidacji, natomiast w 6 odmówiono uczestnictwa w badaniach. Informacje od przedsiębiorstw uzyskano drogą korespondencyjną, poprzez rozesłanie ankiety. Ankieta skierowana była do udziałowców, członków rad nadzorczych, zarządów oraz kierowników (specjalistów) komórek organizacyjnych, odpowiedzialnych za identyfikację ryzyka. Ankietowane firmy, działające m.in. w energetyce cieplnej, prezentują szczególny rodzaj project finance. Są to wyspecjalizowane przedsiębiorstwa usług energetycznych ESCO pełniące rolę spółki celowej w klasycznym project finance. Firmy te są jednym partnerem dla całego projektu organizują wszystkie etapy inwestycji, których celem jest m.in. obniżenie zużycia energii cieplnej. Zapewniają doradztwo, projektowanie oraz realizację audytów energetycznych, finansowanie, organizację i realizację procesów inwestycyjnych w zakresie budowy nowych kotłowni lub remontu i modernizacji urządzeń i systemów energetycznych już istniejących, a także eksploatację systemów cieplnych. Firmy te, pełniąc rolę organizatora inwestycji, korzystają z usług innych podmiotów, tj. banki, firmy budowlane, firmy ubezpieczeniowe itp. Często się jednak zdarza, że część usług świadczą we własnym zakresie, jak np. usługi serwisowe. Na podstawie przeprowadzonych badań ryzyka towarzyszącego inwestycjom realizowanym metodą project finance w polskiej energetyce cieplnej zaproponowano następującą klasyfikację ryzyka: ryzyko techniczne składające się z ryzyka ukończenia projektu oraz ryzyka eksploatacji; ryzyko rynkowe obejmujące ryzyko zaopatrzenia (związane ze zmianą cen paliw wykorzystywanych do produkcji energii cieplnej) oraz ryzyko uzyskania zakładanych przychodów (wynikające z potencjalnych zmian cen energii cieplnej oraz rozmiaru popytu na energię cieplną); ryzyko finansowe dotyczące sposobu finansowania działalności inwestycyjnej. Określane jest na podstawie relacji kapitału własnego i obcego. W badaniach przyjęto, że elementami składowymi tego ryzyka są ryzyko inflacji, ryzyko kursowe (walutowe) oraz ryzyko stóp 4 Nie jest prowadzona żadna ewidencja firm ESCO realizujących inwestycje na zasadach project finance w polskiej energetyce cieplnej. Liczba firm ESCO została ustalona w oparciu o badania własne.5 Ryzyko w project finance na przykładzie projektów infrastrukturalnych w polskiej procentowych; ryzyko infrastruktury związane z brakiem lub niedorozwojem elementów infrastruktury; ryzyko ochrony środowiska występujące zarówno w fazie realizacji jak i eksploatacji projektu. Czynnikami ryzyka w fazie realizacji mogą być m.in. nieoczekiwane ograniczenie czasu pracy wywołane nadmiernym hałasem czy też nieumyślne zanieczyszczenie wód gruntowych. W fazie eksploatacji projektu czynnikami są m.in. wzrost kosztów eksploatacji w wyniku konieczności montażu lub wymiany urządzeń ograniczających emisję zanieczyszczeń spowodowanych zmianą przepisów prawnych czy też wypłata nieprzewidzianych odszkodowań (Marcinek K., 2006, s. 160); ryzyko prawne związane z zawieranymi umowami oraz przepisami prawnymi; ryzyko polityczne kształtowane przez takie czynniki jak politykę rządu obejmującą m.in. możliwość ograniczenia lub zakazu wymienialności i transferu walut, politykę władz lokalnych, możliwość wywłaszczenia i nacjonalizacji majątku prywatnego, strajki, zamieszki, konflikty itp., ryzyko siły wyższej oznaczające możliwość wystąpienia nieprzewidywalnych zjawisk takich jak pożar, powódź, trzęsienia ziemi itp. W badaniach przyjęto trzy możliwe sytuacje wystąpienia danego zjawiska: 1. zjawisko może wystąpić bez udziału lub z udziałem człowieka itp, 2. zjawisko nie jest przewidywalne w żaden racjonalny sposób, 3. zjawisko znajduje się całkowicie poza kontrolą stron. Przedstawioną klasyfikację ryzyka towarzyszącego projektom infrastrukturalnym finansowanym na zasadach project finance poddano ocenie mającej na celu wyłonienie ryzyk o największym znaczeniu dla tego typu projektów. Ocena ryzyka Przez pomiar ryzyka rozumiemy nadanie ustalonym rodzajom ryzyka cech mierzalnych (jeżeli jest to możliwe) oraz ocenę ich wpływu na przedsięwzięcie inwestycyjne. Ocena ryzyka może przyjąć formę: oceny opisowej (niesformalizowanej) dotyczącej tych zjawisk, którym nie można nadać cech mierzalnych, oceny sformalizowanej dotyczącej tych zjawisk, którym można nadać cechy mierzalne; ocena ta wykorzystuje prawdopodobieństwo wystąpienia określonych zjawisk, mających wpływ na przedsięwzięcie inwestycyjne (Marcinek K., 2001, s ). W badaniach wykorzystano ocenę opisową ryzyka 5. Ustalono, które z rodzajów ryzyk badani respondenci oceniają jako ryzyko wysokie, średnie lub niskie. Uzyskane wyniki przedstawiono w tabeli nr 1. Miejsce numer 1 oznacza ryzyko o największym znaczeniu. 5 Ze względu na ograniczoną objętość artykułu pominięto prezentację zastosowanej metodologii badawczej, a skoncentrowano się na przedstawieniu uzyskanych wyników badań.6 12 Anna Korombel Tabela 1. Ranking ryzyka Miejsce Rodzaj ryzyka 1. Ryzyko rynkowe 2. Ryzyko polityczne 3. Ryzyko finansowe 4. Ryzyko prawne 5. Ryzyko infrastruktury 6. Ryzyko siły wyższej 7,5. Ryzyko techniczne 7,5. Ryzyko ochrony środowiska Źródło: opracowanie własne Respondenci za ryzyka o największym znaczeniu dla projektów uznali ryzyko rynkowe, ryzyko polityczne oraz ryzyko finansowe. Najmniej odczuwalne dla inwestorów jest ryzyko techniczne oraz ryzyko ochrony środowiska. Sposoby ograniczania ryzyka rynkowego, politycznego oraz finansowego Ryzyko rynkowe, uznane przez przedsiębiorców za ryzyko o największym znaczeniu dla projektu, związane jest z prowadzeniem działalności gospodarczej w przyszłości, w warunkach innych niż prognozowane początkowo. Ryzyko to obejmuje niebezpieczeństwo zmian takich wartości jak ceny surowców, materiałów do produkcji, ceny produktów wytwarzanych, popytu na produkcję oraz zmiany wywołane przez rozwój technologii i koniunktury na rynkach. Mówiąc inaczej jest to ryzyko związane z wyprodukowaniem (z zaopatrzeniem w materiały i surowce) oraz ze zbytem wytworzonych dóbr i usług. W project finance, ten rodzaj ryzyka jest szczególnie ważny ze względu na długi okres czasu, jaki upływa od rozpoczęcia do zakończenia inwestycji. Ryzyko rynkowe częściowo przejmują banki. Podstawowymi sposobami manipulowania tym ryzykiem, możliwymi do zastosowania w polskich realiach gospodarczych są m.in 6 : wykonanie prognozy popytu na dobra i usługi, które będą produkowane, sporządzenie analizy rynku surowców i materiałów potrzebnych do produkcji, zawarcie odpowiednich umów z dostawcami, np. typu dostarcz lub płać ( put-or-pay ), w którym dostawca zobowiązuje się dostarczyć np. energię czy surowce po uzgodnionej cenie i w uzgodnionym czasie, lub zapłacić taką kwotę, która umożliwi mu ten sam zakup, ale u innego dostawcy, zawarcie odpowiednich umów z odbiorcami, np.: o bierz i płać, w którym odbiorca zobowiązuje się zapłacić za dobra lub usługi w czasie trwania kontraktu, o bierz lub płać, tu odbiorcy zobowiązują się zapłacić nawet wtedy, gdy nie odbiorą przedmiotu transakcji, o umowy zobowiązującej bezwarunkowo strony kontraktu do wniesienia dodatkowych funduszy w celu spłaty zobowiązań, zastosowanie instrumentów pochodnych, szczególnie kontraktów terminowych futures i forward, monitorowanie poziomu kosztów, 6 Opracowanie własne na podstawie:, (Finnerty J.D., 1996, s. 37,44), (Hupe M., 1995, s. 54), (Marcinek K., 2001, s. 200), (Nevit P.K., Fabozzi F., 1995, s. 20), (Tytko D., 1999, s ), (Uekermann H., 1993, s. 65, 83-86).7 Ryzyko w project finance na przykładzie projektów infrastrukturalnych w polskiej przeniesienie ryzyka na kredyto/pożyczkodawców uzależniając spłacanie zadłużenia od cen materiałów, surowców itp. uwzględnianie w kontraktach gdy wymagana jest koncesja - klauzul umożliwiających ograniczenie ryzyka koncesjonariusza poprzez np. wydłużenie okresu koncesji, zagwarantowanie bezpiecznego poziomu wskaźników pokrycia zadłużenia, stosowanie takiego planu spłaty zadłużenia, który umożliwi dostosowanie terminów spłaty do możliwości finansowych. Ryzyko finansowe, wskazane jako drugie pod względem wielkości przez respondentów, dotyczy sposobu finansowania działalności inwestycyjnej. Określane jest na podstawie relacji kapitału własnego i obcego. W project finance ryzyko to ma szczególne znaczenie. W skład ryzyka finansowego wchodzą ryzyko inflacji, ryzyko kursowe (walutowe) oraz ryzyko stóp procentowych 7. Ryzyko inflacji związane jest z możliwością zmian cen surowców i materiałów, a także wyprodukowanych dóbr i usług. Ryzyko kursowe (walutowe) może wynikać m.in. z wahań kursów walut, niestabilności stóp procentowych na zagranicznych rynkach czy braku możliwości wymiany waluty. Ryzyko stóp procentowych jest bardzo ważnym ryzykiem w project finance, charakteryzującym się dużym udziałem kapitału obcego, ponieważ związane jest ze zmiennością stopy procentowej na rynku finansowym. W praktyce oznaczać to może niekorzystną zmianę wartości zobowiązań i należności z tytułu odsetek. Projekt inwestycyjny można zabezpieczyć przed tym typem ryzyka poprzez 8 : zastosowanie instrumentów pochodnych tj. swapy procentowe, walutowe, opcje walutowe, opcje procentowe czy kontrakty futures i forward, przeniesienie części ryzyka na kredyto/pożyczkodawców, ujednolicenie waluty (kredytu/pożyczki, przychodów itp.), Innymi sposobami ograniczającymi ryzyko finansowe w project finance, mogą być: poszukiwanie tańszych źródeł finansowania, spłatę kredytów z przychodów walutowych gromadzonych na rachunkach w bankach zagranicznych, utrzymywanie bezpiecznej struktury finansowo-kredytowej, gwarancje rządowe dotyczące uwzględnienia indeksu inflacyjnego, zaciągnięcie kredytu lub zakup wyposażenia w tej samej walucie, w jakiej będą generowane przychody, korzystanie z umów kompensacyjnych (barter), ubezpieczenie ryzyka politycznego. Szczególnym rodzajem ryzyka finansowego jest ryzyko zabezpieczeń i refinansowania, dotyczące głównie kredyto/pożyczkodawców. Ryzyko zabezpieczeń może być ograniczane poprzez: wycenę zabezpieczeń, system gwarancji i zabezpieczeń, zaangażowanie doradcy prawnego, Natomiast ryzyko refinansowania: uzależnienie możliwości wcześniejszej spłaty kredytu./pożyczki od zapłacenia prowizji, gwarancje sponsorów dotyczące spłaty kredytu, finansowanie wszystkich etapów inwestycyjnych przez jeden podmiot. 7 W literaturze przedmiotu najczęściej można spotkać rozłączne i równorzędne traktowanie wymienionych ryzyk. Tutaj ryzyko inflacji, ryzyko kursowe (walutowe) oraz ryzyko stóp procentowych będą traktowane jako elementy składowe ryzyka finansowego. 8 Opracowanie własne na podstawie: (Finnerty J.D., 1996, s. 36, 46-47), (Kowalczyk M., 2001, s ), (Marcinek K., 2001, s. 201), (Nevit P.K., Fabozzi F., 1995, s. 20), (Tytko D., 1999, s. 151).8 14 Anna Korombel Ryzyko polityczne również zostało uznane za ryzyko o dużym znaczeniu dla projektów infrastrukturalnych finansowanych na zasadach project finance w polskiej energetyce cieplnej. Za czynniki o największym znaczeniu uznano politykę rządu i władz lokalnych. Wynika to z bardzo zachowawczej postawy jaką władze te przyjmują wobec możliwości finansowania i realizacji projektów infrastrukturalnych metodą project finance. Ta mało otwarta postawa często związana jest z nieznajomością istoty sposobu finansowania inwestycji jakim jest project finance czy zasad działalnia firm ESCO. Jednak to nie brak wiedzy jest najistotniejszy, ale często niechęć do jej pozyskania. Za czynnik w znacznym stopniu determinujący ryzyko polityczne uznano również brak stabilności na polskiej scenie politycznej. Często zmieniająca się władza, skupienie na analizowaniu przeszłości, szafowanie obietnicami wyborczymi, afery korupcyjne, częste zmiany przepisów nie dają podstaw do stworzenia przyjaznego inwestorom środowiska inwestycyjnego. Natomiast możliwość wywłaszczenia przez państwo, wystąpienia terroryzmu, wojny domowej czy strajku uznano za czynniki o marginalnym znaczeniu. Projekt inwestycyjny można zabezpieczyć przed tym typem ryzyka m.in. poprzez 9 : sprawdzenie i wyjaśnienie postanowień licencji (koncesji) 10, szczegółową analizę prawa kraju przyjmującego inwestycję, ubezpieczenie od ryzyka politycznego, udział wpływowych inwestorów np. Banku Światowego, Europejskiego Banku Odbudowy i Rozwoju, dążenie do gwarancji prawa do odszkodowania na wypadek podjęcia przez państwo niekorzystnych decyzji dla przedsięwzięcia inwestycyjnego, uzyskiwanie wpływów w walucie wymienialnej, wykonanie szczegółowej analizy potencjalnych zagrożeń, przeniesienie części ryzyka na kredyto/pożyczkodawców i sponsorów, włączenie do prac inwestycyjnych agend rządowych, lokalnych banków, przedsiębiorstw, założenie rezerwowych kont dewizowych. Nie można uogólniać kwestii ryzyka i tworzyć sztywnej listy ryzyk towarzyszących każdemu projektowi inwestycyjnemu realizowanemu na zasadach project finance. Wynika to z faktu, że każdy kraj, każdy sektor, każdy segment infrastruktury, a nawet każde przedsięwzięcie inwestycyjne charakteryzuje się odmiennym profilem ryzyka. Przedstawiona klasyfikacja i ocena ryzyka towarzyszącego inwestycjom realizowanym na zasadach project finance w polskiej energetyce cieplnej oraz sposoby, którymi przedsiębiorcy radzą sobie z ryzykiem są zebraniem i usystematyzowaniem inwestycyjnych doświadczeń firm na polskim rynku. Doświadczenia te mogą ułatwić podejmowanie decyzji w warunkach ryzyka, jak również mogą stanowić podstawę do dalszych badań. BIBLIOGRAFIA: 1. Finnerty J.D., (1996), Project Financing. Asset Based Financial Engineering, J. Wiley & Sons, New York. 2. Hupe M., (1995), Steuerung und Kontrolle internationaler Projektfinanzierungen, Peter Lang Europäischer Verlag der Wissenschaften, Frankfurt am Main. 9 Opracowanie własne na podstawie: (Konieczny E., 2000, s ), (Marcinek K., 2001, s ), (Nevit P.K., Fabozzi F., 1995, s , ), (Tytko D., 1999, s ), (Uekermann H., 1993, s. 115). 10 Często licencja (koncesja) zapewnia takie prawa podmiotowi wydającemu licencję, które są niekorzystne dla inwestora, np. zbyt łatwa możliwość cofnięcia licencji.9 Ryzyko w project finance na przykładzie projektów infrastrukturalnych w polskiej Konieczny E., (2000), Zarządzanie finansami międzynarodowymi, PWE, Warszawa. 4. Kowalczyk M., (2001), Zarządzanie ryzykiem w project finance, Narodowy Bank Polski, Warszawa. 5. Marcinek K., (1999), Wybrane kwestie ryzyka inwestycyjnych projektów infrastrukturalnych [w:] Teoria i praktyka procesów inwestycjnych, Studia Ekonomiczne nr 6, Wydawnictwo Akademii Ekonomicznej w Katowicach. 6. Marcinek K., (2001), Ryzyko projektów inwestycyjnych,wydawnictwo Akademii Ekonomicznej w Katowicach. 7. Marcinek K., (2006), Finansowanie projektów inwestycyjnych na zasadach project finance,wydawnictwo Akademii Ekonomicznej w Katowicach. 8. Nevit P.K., Fabozzi F., (1995), Project Financing sixth edition, Euromoney Publications, London. 9. Painuly J.P., Park H., Lee M. K., Noh J., (2003), Promoting energy efficiency financing and ESCOs in developing countries: mechanisms and barriers, Journal of Cleaner Production, no 11, s Reuter A., Wecker C., (1999), Projektfinanzierung, Anwendungsmöglichkeiten, Risikomanagement, Vertragsgestaltung, bilanzielle Behandlung, Schäffer-Poeschel Verlag, Stuttgart. 11. Tytko D., (1999), Grundlagen der Projektfinanzierung, Schäffer-Poeschel Verlag, Stuttgart. 12. Uekermann H., (1993), Risikopolitik bei Projektfinanzierungen Maßnahmen und ihre Ausgestaltung, Deutscher Universitäts Verlag, Wiesbaden. 13. Vine E., Nakagami H., Murakoshi C., (1999), The evolution of the US energy service company (ESCO) industry: from ESCO to Super ESCO, Energy, No 24, s Podobne dokumenty
01 Realizacja projektów inwestycyjnych metodą Project Finance - struktura organizacyjna Dr Anna Wojewnik-Filipkowska Katedra Inwestycji i Nieruchomości 1 Czy portfolio opcji jest więcej warte, niż opcja Bardziej szczegółowo Zarządzanie ryzykiem w projektach inwestycyjnych Sposoby ograniczania
Zarządzanie ryzykiem w projektach Sposoby ograniczania DR WALDEMAR ROGOWSKI WROGOW@SGH.WAW.PL WALDEMARROGOWSKI@WP.PL KATEDRA ANALIZY DZIAŁALNOŚCI PRZEDSIĘBIORSTWA SGH 1 Ograniczanie w projektach Matryca Bardziej szczegółowo Andrzej Szajner bape@bape.com.pl
Wspieranie przedsięwzięć termomodernizacyjnych przez firmy typu ESCO w Polsce Andrzej Szajner bape@bape.com.pl ESCO podstawowe definicje ESCO Energy Saving / Service Company, przedsiębiorstwo oferujące Bardziej szczegółowo I FORUM INNOWACJI TRANSPORTOWYCH - dobre praktyki na rzecz zrównoważonego rozwoju
Konferencja współfinansowana ze środków Unii Europejskiej w ramach Programu Operacyjnego Pomoc Techniczna I FORUM INNOWACJI TRANSPORTOWYCH - Project finance - nowatorska forma finansowania innowacyjnych Bardziej szczegółowo Rola zdolności kredytowej przedsiębiorstwa w procedurze pozyskiwania kredytu bankowego - studium przypadku. dr Jacek Płocharz
Rola zdolności kredytowej przedsiębiorstwa w procedurze pozyskiwania kredytu bankowego - studium przypadku dr Jacek Płocharz Warunki działania przedsiębiorstw! Na koniec 2003 roku działało w Polsce 3.581,6 Bardziej szczegółowo Klasyfikacje ryzyka w działalności bankowej. dr Grzegorz Kotliński, Katedra Bankowości AE w Poznaniu
1 Klasyfikacje ryzyka w działalności bankowej 2 Porozmawiajmy o wystąpieniach Wystąpienia na temat: Afera Art B Upadek Banku Staropolskiego SA w Poznaniu Upadek banku Barings Upadek Banku Allfirst Upadek Bardziej szczegółowo Finansowanie strukturalne nieruchomości oferowane przez PKO Bank Polski S.A. WARSZAWA 19 MARCA 2012 Przygotował: Edmund Cumber
Finansowanie strukturalne nieruchomości oferowane przez PKO Bank Polski S.A. WARSZAWA 19 MARCA 2012 Przygotował: Edmund Cumber Departament Finansowania Projektów Inwestycyjnych zajmuje się udzielaniem Bardziej szczegółowo Gwarancja ubezpieczeniowa PZU jako zabezpieczenie przedsięwzięcia realizowanego w ramach PPP. Biuro Ubezpieczeń Finansowych PZU SA
Gwarancja ubezpieczeniowa PZU jako zabezpieczenie przedsięwzięcia realizowanego w ramach PPP Biuro Ubezpieczeń Finansowych PZU SA Wrocław, 22.09.2010 CZYNNIKI MAKROEKONOMICZNE Tekst [24 pkt.] [RGB 0; 0; Bardziej szczegółowo Ryzyko walutowe i zarządzanie nim. dr Grzegorz Kotliński, Katedra Bankowości AE w Poznaniu
KURS DORADCY FINANSOWEGO Przykładowy program szkolenia I. Wprowadzenie do planowania finansowego 1. Rola doradcy finansowego Definicja i cechy doradcy finansowego Oczekiwania klienta Obszary umiejętności Bardziej szczegółowo Finansowanie projektów biogazowych przez. Bank Ochrony Środowiska S.A.
Warszawa, 24-25 marca 2011 Iwetta Markiewicz Bank Ochrony Środowiska S.A. Finansowanie projektów biogazowych przez Bank Ochrony Środowiska S.A. Energia z odpadów Produkcja biogazu model szwedzki DOŚWIADCZENIA Bardziej szczegółowo Finansowanie działalności przedsiebiorstwa. Finanse 110630-1165
Finansowanie działalności przedsiebiorstwa przedsiębiorstw-definicja Przepływy pieniężne w przedsiębiorstwach Decyzje finansowe przedsiębiorstw Analiza finansowa Decyzje finansowe Krótkoterminowe np. utrzymanie Bardziej szczegółowo Finansowanie projektów PPP - perspektywa nadrzędnego kredytodawcy
Finansowanie projektów PPP - perspektywa nadrzędnego kredytodawcy Katowice, 22-23 września 2009 r. Monika Mroczek 1 Cechy PPP Duże zróżnicowanie prawne i strukturalne (np.: zaprojektuj-wybuduj-finansuj-eksploatuj Bardziej szczegółowo Możliwości i bariery stosowania formuły ESCO do finansowania działań służących. efektywności energetycznej
Możliwości i bariery stosowania formuły ESCO do finansowania działań służących poprawie efektywności energetycznej Marek Zaborowski i Arkadiusz Węglarz KAPE S.A. Czym jest ESCO ESCO energy service company, Bardziej szczegółowo FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 2
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 2 Wstęp Książka przedstawia wybrane kluczowe zagadnienia dotyczące finansowych aspektów funkcjonowania przedsiębiorstwa w obecnych, złożonych warunkach gospodarczych. Są to problemy Bardziej szczegółowo Systematyka ryzyka w działalności gospodarczej
Systematyka ryzyka w działalności gospodarczej Najbardziej ogólna klasyfikacja kategorii ryzyka EFEKT Całkowite ryzyko dzieli się ze względu na kształtujące je czynniki na: Ryzyko systematyczne Ryzyko Bardziej szczegółowo Agnieszka Sobolewska Dyrektor Biura WFOŚiGW w Szczecinie
Agnieszka Sobolewska Dyrektor Biura WFOŚiGW w Szczecinie Wojewódzki Fundusz Ochrony Środowiska i Gospodarki Wodnej w Szczecinie istnieje nieprzerwanie od 1993 roku. Działa na mocy Ustawy Prawo Ochrony Bardziej szczegółowo WOJCIECH MISTEREK. Zewnętrzne. źródła finansowania działalności inwestycyjnej jednostek samorządu terytorialnego. Dlfin
WOJCIECH MISTEREK Zewnętrzne źródła finansowania działalności inwestycyjnej jednostek samorządu terytorialnego Dlfin Rozdział 1 Zadania samorządu terytorialnego i źródła ich finansowania 9 1.1. Charakterystyka, Bardziej szczegółowo Alternatywne formy finansowania inwestycji. Obligacje przychodowe
Alternatywne formy finansowania inwestycji Obligacje przychodowe Inwestycje w sektorze usług użyteczności publicznej Duża jednostkowa skala nakładów inwestycyjnych Długi okres użytkowania Opłaty za korzystania Bardziej szczegółowo Spis treści: Wstęp. ROZDZIAŁ 1. Istota i funkcje systemu finansowego Adam Dmowski
Rynki finansowe., Książka stanowi kontynuację rozważań nad problematyką zawartą we wcześniejszych publikacjach autorów: Podstawy finansów i bankowości oraz Finanse i bankowość wydanych odpowiednio w 2005 Bardziej szczegółowo BANKOWE FINANSOWANIE INWESTYCJI ENERGETYCZNYCH
Michał Surowski BANKOWE FINANSOWANIE INWESTYCJI ENERGETYCZNYCH Warszawa, marzec 2010 Czy finansować sektor energetyczny? Sektor strategiczny Rynek wzrostowy Konwergencja rynków paliw i energii Aktywa kredytowe Bardziej szczegółowo Finansowanie samorządowych inwestycji w gospodarkę odpadami
Bank Ochrony Środowiska Alicja Siemieniec Dyrektor Departamentu Finansowania i Projektów Ekologicznych Finansowanie samorządowych inwestycji w gospodarkę odpadami Paliwa Alternatywne. Waste to Energy. Bardziej szczegółowo Warszawa, dnia 21 czerwca 2013 r. Poz. 15 OBWIESZCZENIE KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO. z dnia 21 czerwca 2013 r.
DZIENNIK URZĘDOWY Warszawa, dnia 21 czerwca 2013 r. Poz. 15 OBWIESZCZENIE z dnia 21 czerwca 2013 r. w sprawie ogłoszenia jednolitego tekstu uchwały Nr 384/2008 Komisji Nadzoru Finansowego w sprawie wymagań Bardziej szczegółowo SpiS treści Wstęp Rozdział pierwszy Ryzyko krajowe eksportera Rozdział drugi Rodzaje zagranicznego ryzyka eksportera
Spis treści Wstęp...11 Rozdział pierwszy Ryzyko krajowe eksportera...13 1. Wprowadzenie...13 2. Źródła ryzyka w transakcjach eksportowych...16 3. Rodzaje ryzyka krajowego eksportera...16 3.1. Ryzyko związane Bardziej szczegółowo Finansowanie Inwestycji Komunalnych
Nowoczesna Infrastruktura Podziemna Polska Południowa Finansowanie Inwestycji Komunalnych Bank BPH kim jesteśmy? Jeden z największych banków na polskim rynku lider w zakresie nowatorskich rozwiązań, w Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANACH PROSPEKTU INFORMACYJNEGO COMMERCIAL UNION SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY, z dnia 14 stycznia 2009 r.
OGŁOSZENIE O ZMIANACH PROSPEKTU INFORMACYJNEGO COMMERCIAL UNION SPECJALISTYCZNY FUNDUSZ INWESTYCYJNY OTWARTY, z dnia 14 stycznia 2009 r. Na podstawie 28 ust. 4 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 6 listopada Bardziej szczegółowo MICHAŁ KOWALCZYK ZARZĄDZANIE RYZYKIEM W PROJECT FINANCE
MICHAŁ KOWALCZYK ZARZĄDZANIE RYZYKIEM W PROJECT FINANCE WARSZAWA 2001 SPIS TREŚCI WSTĘP...3 ROZDZIAŁ I CHARAKTERYSTYKA PROJECT FINANCE...7 1.1. DEFINICJE POJĘĆ...7 1.2. CECHY PROJECT FINANCE...9 1.2.1. Bardziej szczegółowo Jarosław Piechotka. Zastępca Dyrektora Finansowego Polimex-Mostostal SA. Ocena rynków zagranicznych Polimex-Mostostal S.A.
Jarosław Piechotka Zastępca Dyrektora Finansowego Polimex-Mostostal SA Ocena rynków zagranicznych Polimex-Mostostal S.A. Główne zagadnienia prezentacji Prezentacja Spółki Polimex-Mostostal S.A. Dynamika Bardziej szczegółowo FIN 402: Nieruchomość jako inwestycja narzędzia finansowe
FIN 402: Nieruchomość jako inwestycja narzędzia finansowe Szczegółowy program kursu 1. Budżetowanie i analiza Budżety stanowią dla zarządców jedno z głównych źródeł informacji przy podejmowaniu decyzji Bardziej szczegółowo SPRAWOZDANIE Z ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ DOMU MAKLERSKIEGO PRICEWATERHOUSECOOPERS SECURITIES SPÓŁKA AKCYJNA
SPRAWOZDANIE Z ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ DOMU MAKLERSKIEGO PRICEWATERHOUSECOOPERS SECURITIES SPÓŁKA AKCYJNA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2012 r. DO 31 GRUDNIA 2012 r. PricewaterhouseCoopers Securities S.A., Al. Bardziej szczegółowo PROGRAM PRIORYTETOWY Tytuł programu: Efektywne wykorzystanie energii Część 7) Inwestycje energooszczędne w małych i średnich przedsiębiorstwach 1. Cel programu Celem programu jest ograniczenie zużycia Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU UNIOBLIGACJE HIGH YIELD FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO ZAMKNIĘTEGO Z DNIA 23 CZERWCA 2016 R. Niniejszym, Union Investment Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. ogłasza o zmianie Bardziej szczegółowo Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC LIDERÓW RYNKU Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 10 czerwca 2010 r.
Wykaz zmian wprowadzonych do statutu KBC LIDERÓW RYNKU Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego w dniu 10 czerwca 2010 r. art. 12 ust. 2 Statutu Brzmienie dotychczasowe: 2. Cel Subfunduszu Global Partners Kredyt Bardziej szczegółowo Kredyt EKO INWESTYCJE w ramach Programu NFOŚiGW
Dr Daria Zielińska Główny Ekolog ds. Klientów Korporacyjnych Centrum Korporacyjne w Poznaniu Kredyt EKO INWESTYCJE w ramach Programu NFOŚiGW Inwestycje energooszczędne w małych i średnich przedsiębiorstwach Bardziej szczegółowo Spis treści: Wprowadzenie. Rozdział 1. System bankowy w Polsce Joanna Świderska
Bank komercyjny w Polsce. Podręcznik akademicki., Ideą prezentowanej publikacji jest całościowa analiza działalności operacyjnej banków komercyjnych zarówno w aspekcie teoretycznym, jak i w odniesieniu Bardziej szczegółowo Forward Rate Agreement
Perspektywy wejścia na rynki zagraniczne - odejście od schematu współpracy z ubezpieczycielem Program Rozwoju Eksportu. Współpraca z ubezpieczycielem profilaktyka i niwelowanie strat tradycyjna rola ubezpieczyciela Bardziej szczegółowo ZARZĄDZANIE RYZYKIEM STOPY PROCENTOWEJ. dr Grzegorz Kotliński; Katedra Bankowości AE w Poznaniu
ZARZĄDZANIE RYZYKIEM STOPY PROCENTOWEJ 1 DEFINICJA RYZYKA STOPY PROCENTOWEJ Ryzyko stopy procentowej to niebezpieczeństwo negatywnego wpływu zmian rynkowej stopy procentowej na sytuację finansową banku Bardziej szczegółowo PRODUKTY STRUKTURYZOWANE
PRODUKTY STRUKTURYZOWANE WYŁĄCZENIE ODPOWIEDZIALNOŚCI Niniejsza propozycja nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu cywilnego. Ma ona charakter wyłącznie informacyjny. Działając pod marką New World Bardziej szczegółowo Regulamin udzielania Kredytu Inwestycyjnego dla firm w ramach bankowości detalicznej mbanku S.A. Obowiązuje od 25.11.2013r.
Regulamin udzielania Kredytu Inwestycyjnego dla firm w ramach bankowości detalicznej mbanku S.A. Obowiązuje od 25.11.2013r. 0 Spis treści I. Postanowienia ogólne.... 2 II. Podstawowe zasady kredytu inwestycyjnego...2 Bardziej szczegółowo INFORMACJE PODLEGAJĄCE UPOWSZECHNIENIU, W TYM INFORMACJE W ZAKRESIE ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ EFIX DOM MALERSKI S.A. WSTĘP
INFORMACJE PODLEGAJĄCE UPOWSZECHNIENIU, W TYM INFORMACJE W ZAKRESIE ADEKWATNOŚCI KAPITAŁOWEJ EFIX DOM MALERSKI S.A. WEDŁUG STANU NA DZIEŃ 31 GRUDNIA 2011 ROKU I. WSTĘP 1. EFIX DOM MAKLERSKI S.A., z siedzibą Bardziej szczegółowo Formularz SAB-Q I/2006 (kwartał/rok)
Formularz SAB-Q I/2006 (kwartał/rok) (dla banków) Zgodnie z 86 ust.1 pkt 1 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. (Dz.U. Nr 209, poz. 1744) Zarząd Spółki Fortis Bank Polska S.A. Bardziej szczegółowo Raport półroczny 1998
Raport półroczny 1998 Zysk Zysk netto wypracowany w ciągu pierwszego półrocza 1998 roku wyniósł 8,6 mln PLN, a prognoza na koniec roku zakłada zysk netto na poziomie 18 mln PLN. Wyniki finansowe banku Bardziej szczegółowo Problem walutowych instrumentów pochodnych
Problem walutowych instrumentów pochodnych (diagnoza, terapia, rekonwalescencja) Dr Andrzej Stopczyński Dyrektor Zrządzający Pionem Nadzoru Bankowego w UKNF 1. Fowardy, swapy, opcje,...? 2. Dlaczego zabezpieczenie Bardziej szczegółowo Finanse i Rachunkowość
Wydział Nauk Ekonomicznych i Technicznych Państwowej Szkoły Wyższej im. Papieża Jana Pawła II w Białej Podlaskiej Zestaw pytań do egzaminu licencjackiego na kierunku Finanse i Rachunkowość 1 Zestaw pytań Bardziej szczegółowo BION w bankach mapa klas ryzyka i ich definicje
BION w bankach mapa klas ryzyka i ich definicje Ryzyko kredytowe ryzyko nieoczekiwanego niewykonania zobowiązania lub pogorszenia się zdolności kredytowej zagrażającej wykonaniu zobowiązania. Ryzyko kontrahenta Bardziej szczegółowo Źródła finansowania działalności gospodarczej
Źródła finansowania działalności gospodarczej ŹRÓDŁA FINANSOWANIA DZIAŁALNOŚCI GOSPODARCZEJ ISTOTA FINANSOWANIA DZIAŁALNOŚCI PRZEDSIĘBIORSTWA FINANSOWANIE polega na: pozyskiwaniu środków pieniężnych przez Bardziej szczegółowo Nadzieje związane z nowym obszarem rynku energii Ustawa o efektywności energetycznej
Nadzieje związane z nowym obszarem rynku energii Ustawa o efektywności energetycznej Roman Warchoł, TAURON Sprzedaż Forum Polska Efektywna Energetycznie, Gdańsk, 6 marca 2012r. Unijne cele 3x20% Unia Europejska Bardziej szczegółowo T. Łuczka Kapitał obcy w małym i średnim przedsiębiorstwie. Wybrane aspekty mikro i makroekonomii
Teresa Łuczka Godziny konsultacji: 12 13.30 poniedziałek 15 16 wtorek p. 306 Strzelecka T. Łuczka Kapitał obcy w małym i średnim przedsiębiorstwie. Wybrane aspekty mikro i makroekonomii WYKŁAD 1 (26.02) Bardziej szczegółowo Polityka Informacyjna Domu Inwestycyjnego Investors S.A. w zakresie adekwatności kapitałowej
Polityka Informacyjna Domu Inwestycyjnego Investors S.A. w zakresie adekwatności kapitałowej Warszawa, dnia 21 grudnia 2011 roku 1 Data powstania: Data zatwierdzenia: Data wejścia w życie: Właściciel: Bardziej szczegółowo Instrumenty obniżające ryzyko finansowania przedsiębiorstw. Warszawa 10 grudnia 2008 r.
Instrumenty obniżające ryzyko finansowania przedsiębiorstw Warszawa 10 grudnia 2008 r. Bank Gospodarstwa Krajowego Bank państwowy z wieloletnim doświadczeniem w obsłudze jednostek centralnych, samorządów Bardziej szczegółowo Rynek PPP w Polsce. Piotr Galas. Dyrektor Departamentu Klienta Sektora Publicznego PKO Bank Polski
Rynek PPP w Polsce Piotr Galas Dyrektor Departamentu Klienta Sektora Publicznego PKO Bank Polski Rynek PPP w Polsce Liczba ogłoszeń wg sektorów 2009 III kw. 2011 Liczba ogłoszeń w latach 2009-2011 w podziale Bardziej szczegółowo ZAŁOŻENIA. programowo-organizacyjne studiów podyplomowych RACHUNKOWOŚĆ
ZAŁOŻENIA programowo-organizacyjne studiów podyplomowych RACHUNKOWOŚĆ 1 I. Cele przedsięwzięcia: Podniesienie ogólnych kwalifikacji osób zajmujących się oraz zamierzających profesjonalnie zająć się rachunkowością Bardziej szczegółowo Programy dla przedsiębiorców na rzecz innowacji w ochronie środowiska w latach 2014-2020
Programy dla przedsiębiorców na rzecz innowacji w ochronie środowiska w latach 2014-2020 Katowice, maj 2014 roku Programy dla przedsiębiorców na rzecz innowacji w ochronie środowiska w latach 2014-2020 Bardziej szczegółowo Miejsce zarządzania ryzykiem w zarządzaniu bankiem Wykład trzeci
1 Miejsce zarządzania ryzykiem w zarządzaniu bankiem Wykład trzeci 2 Triada celów w wersji tradycyjnej Rentowność Bezpieczeństwo/Ryzyko Płynność Bank nie może osiągać równocześnie więcej niż jednego celu Bardziej szczegółowo OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.CreditVentures 2.0. Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 27 maja 2015 r.
OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU MCI.CreditVentures 2.0. Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego z dnia 27 maja 2015 r. Niniejszym, MCI Capital Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. z siedzibą w Warszawie, Bardziej szczegółowo Zarządzanie ryzykiem kursowym w. przedsiębiorstwie - szkolenie
Zarządzanie ryzykiem kursowym w przedsiębiorstwie - szkolenie Szanowni Państwo, Dom Maklerskim TMS Brokers we współpracy z Krajową Izbą Gospodarczą serdecznie zaprasza do udziału w bezpłatnych Warsztatach, Bardziej szczegółowo Koncepcja finansowania projektów w
Koncepcja finansowania projektów w formule ESCO ze środków NFOŚiGW i założenia do umowy EPC dr Małgorzata Skucha Prezes Zarządu Wrocław, 08.05.2013 r. Warsztaty Platformy PPP Plan prezentacji 1. NFOŚiGW Bardziej szczegółowo Zmiany statutu, o których mowa w pkt od 1) do 3) niniejszego ogłoszenia, wchodzą w życie z dniem ich ogłoszenia.
3 sierpnia 2015 r. OGŁOSZENIE O ZMIANIE STATUTU ALIOR SPECJALISTYCZNEGO FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO OTWARTEGO Money Makers Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie, działając Bardziej szczegółowo Metodyka oceny finansowej wniosku o dofinansowanie
Metodyka oceny finansowej wniosku o dofinansowanie Ocena finansowa przeprowadzana jest na podstawie części finansowej wniosku wraz z załącznikami. W zależności od kryteriów oceny finansowej zawartych w Bardziej szczegółowo w zakresie adekwatności kapitałowej
Polityka informacyjna w zakresie adekwatności kapitałowej Warszawa, 2011 r. Spis treści Rozdział I. Postanowienia ogólne... 3 Rozdział II. Zakres upowszechnianych informacji... 4 Rozdział III. Częstotliwość Bardziej szczegółowo biuro pośrednictwa Jak założyć kredytowego ABC BIZNESU
Jak założyć biuro pośrednictwa kredytowego ABC BIZNESU Jak założyć biuro pośrednictwa kredytowego ABC BIZNESU Spis treści 2 Pomysł na firmę / 3 1. Klienci biura pośrednictwa kredytowego / 4 2. Cele i zasoby Bardziej szczegółowo Autor: Agata Świderska
Autor: Agata Świderska Optymalizacja wielokryterialna polega na znalezieniu optymalnego rozwiązania, które jest akceptowalne z punktu widzenia każdego kryterium Kryterium optymalizacyjne jest podstawowym Bardziej szczegółowo 1. Postanowienia ogólne
Załącznik do Uchwały Zarządu Nr 9/IV/14 dnia 20 lutego2014r. Załącznik do Uchwały Rady Nadzorczej 10/I/14 z dnia 21 lutego 2014r. Polityka zarządzania ryzykiem walutowym w Banku Spółdzielczym w Końskich Bardziej szczegółowo Szkolenia Standardy Sprawozdawczości Finansowej
Programy motywacyjne oparte na płatnościach akcjami MSSF 2 Instrumenty finansowe wg Ustawy o Rachunkowości lub MSSF Ujawnienia na temat instrumentów finansowych MSSF 7 Aktualności MSR/MSSF Niektóre spółki Bardziej szczegółowo Co to są finanse przedsiębiorstwa?
Akademia Młodego Ekonomisty Finansowanie działalności przedsiębiorstwa Sposoby finansowania działalności przedsiębiorstwa Kornelia Bem - Kozieł Wyższa Szkoła Ekonomii i Prawa w Kielcach 10 października Bardziej szczegółowo VI FORUM Polskiego Kongresu Drogowego Warszawa, 22 Października 2012 Alokacja ryzyka w projektach drogowych: dobre i złe praktyki
VI FORUM Polskiego Kongresu Drogowego Warszawa, 22 Października 2012 Alokacja ryzyka w projektach drogowych: dobre i złe praktyki Przemysław Borkowski Uniwersytet Gdański Alokacji ryzyka w projektach infrastrukturalnych Bardziej szczegółowo Finansowanie projektów w PPP
Finansowanie projektów w PPP Plan Prezentacji Przepływy finansowe w transakcji PPP Kryteria zastosowania róŝnych rodzajów finansowania kredyty obligacje leasing Wykorzystanie funduszy UE przy realizacji Bardziej szczegółowo Warunki rozwoju mieszkaniowego budownictwa czynszowego
Warunki rozwoju mieszkaniowego budownictwa czynszowego Norbert Jeziolowicz II Europejski Kongres Finansowy Sopot, 25 maja 2012 r. Program mieszkaniowego budownictwa czynszowego powinien mieć na uwadze: Bardziej szczegółowo Perspektywy rozwoju PPP
Ocena ryzyka kontraktu Krzysztof Piłat Krajowy Rejestr Długów Biuro Informacji Gospodarczej Plan prezentacji Główne rodzaje ryzyka w działalności handlowej i usługowej przedsiębiorstwa Wpływ udzielania Bardziej szczegółowo Czy ochrona środowiska i odnawialne źródła energii są efektywne finansowo?
Zarządzanie finansami przedsiębiorstw Opracowała: Dr hab. Gabriela Łukasik, prof. WSBiF I. OGÓLNE INFORMACJE O PRZEDMIOCIE Cele przedmiotu:: - przedstawienie podstawowych teoretycznych zagadnień związanych Bardziej szczegółowo OPIS PRZYJĘTYCH WARTOŚCI DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ ORAZ WYKAZ PRZEDSIĘWZIĘĆ
OPIS PRZYJĘTYCH WARTOŚCI DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ ORAZ WYKAZ PRZEDSIĘWZIĘĆ Projekt wieloletniej prognozy finansowej (WPF) na lata 2014-2019 opracowano głównie w oparciu o założenia przyjęte Bardziej szczegółowo Komunikat Nr 13 Komisji Egzaminacyjnej dla agentów firm inwestycyjnych z dnia 10 lutego 2009 r.
Komunikat Nr 13 Komisji Egzaminacyjnej dla agentów firm inwestycyjnych z dnia 10 lutego 2009 r. w sprawie ustalenia zakresu tematycznego egzaminu na agenta firmy inwestycyjnej Na podstawie art. 128 ust. Bardziej szczegółowo Ustawa o finansach publicznych określa dla jst granice zaciągania pożyczek i kredytów oraz zobowiązań.
DZIENNIK USTAW RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ Warszawa, dnia 15 czerwca 2012 r. Poz. 675 ROZPORZĄDZENIE RADY MINISTRÓW z dnia 8 czerwca 2012 r. w sprawie wniosku o udzielenie poręczenia lub gwarancji oraz trybu Bardziej szczegółowo Wybrane możliwości finansowania na rynku kapitałowym Instrumenty dłużne samorządy i przedsiębiorstwa rynek niepubliczny
Wybrane możliwości finansowania na rynku kapitałowym Instrumenty dłużne samorządy i przedsiębiorstwa rynek niepubliczny Łódź, grudzień 2008 Niniejszy materiał jest materiałem informacyjnym jedynie dla Bardziej szczegółowo Finansowanie projektów realizowanych w formule ppp. Speed uppp Poland. Warszawa, 24 kwietnia 2013 r.
Speed uppp Poland Warszawa, 24 kwietnia 2013 r. Wielki Słownik Języka Polskiego: bankiet banknot.... bankowo bankowość TheFreeDictionary: bankable Bankowalność definicja bankowalny/bankowalność? Acceptable Bardziej szczegółowo Warszawa, dnia 6 września 2010 r. Nr 6
DZIENNIK URZĘDOWY KOMISJI NADZORU FINANSOWEGO Warszawa, dnia 6 września 2010 r. Nr 6 TREŚĆ: Poz.: KOMUNIKATY KOMISJI EGZAMINACYJNEJ DLA AGENTÓW FIRM INWESTYCYJNYCH: 27 Komunikat Nr 20 Komisji Egzaminacyjnej Bardziej szczegółowo Praktyka inżynierii finansowej. Założenia projektu
Praktyka inżynierii finansowej Założenia projektu Cel projektu Celem projektu jest analiza czynników ryzyka stopy procentowej związanych z nowo oferowanym produktem finansowym Kredytem MiŚ. Zakres prac Bardziej szczegółowo CZĘŚCIOWA MODERNIZACJA OŚWIETLENIA NA WYBRANYCH DROGACH PUBLICZNYCH MIASTA ST. WARSZAWY PRZY UDZIALE INWESTORA PRYWATNEGO W FORMULE PPP
ECM Group Polska S.A. Rondo ONZ 1, 00-124 Warszawa Collect Consulting S.A. ul. Rolna 14, 40-555 Katowice MEMORANDUM INFORMACYJNE DLA PODMIOTÓW ZAINTERESOWANYCH REALIZACJĄ PRZEDSIĘWZIĘCIA CZĘŚCIOWA MODERNIZACJA Bardziej szczegółowo Polityka kapitałowa w Banku Spółdzielczym w Wąsewie na 2015 rok
Załącznik Nr 6 do Uchwały Zarządu Nr 105/2014 z dnia 11.12.2014r. Załącznik do Uchwały Rady Nadzorczej Nr 45/2014 z dnia 22.12.2014 r. Polityka kapitałowa w Banku Spółdzielczym w Wąsewie na 2015 rok opracowała: Bardziej szczegółowo ROLA DORADCY. Proces realizacji przedsięwzięć Partnerstwa Publiczno-Prywatnego
ROLA DORADCY Proces realizacji przedsięwzięć Partnerstwa Publiczno-Prywatnego Agenda Wprowadzenie Doradca Techniczny Doradca Finansowo-Ekonomiczny Doradca Prawny Podsumowanie 3P Partnerstwo Publiczno-Prywatne Bardziej szczegółowo Regulamin udzielania Kredytu inwestycyjnego dla firm w ramach bankowości detalicznej mbanku S.A. Obowiązuje od 03.12.2015r.
Regulamin udzielania Kredytu inwestycyjnego dla firm w ramach bankowości detalicznej mbanku S.A. Obowiązuje od 03.12.2015r. 0 Spis treści I. Postanowienia ogólne.... 2 II. Podstawowe zasady kredytu inwestycyjnego...2 Bardziej szczegółowo Warszawa, dnia 30 grudnia 2015 r. Poz. 2321 ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia 23 grudnia 2015 r.
DZIENNIK USTAW RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ Warszawa, dnia 30 grudnia 2015 r. Poz. 2321 ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW 1) z dnia 23 grudnia 2015 r. w sprawie szczegółowego sposobu obliczania podstawowego Bardziej szczegółowo [AMARA GALBARCZYK JOANNA ŚWIDERSKA
[AMARA GALBARCZYK JOANNA ŚWIDERSKA :Y Podręcznik akademicki Spis treś«wprowadzenie 11 Rozdział 1 System bankowy w Polsce 13 1.1. Organizacja i funkcjonowanie systemu bankowego 13 1.2. Instytucje centralne Bardziej szczegółowo Audit&Consulting services Katarzyna Kędziora. Wielowymiarowość zasad rachunkowości finansowej zakładów ubezpieczeń
Wielowymiarowość zasad rachunkowości finansowej zakładów www.acservices.pl Warszawa, 24.10.2013r. Agenda 1. Źródła przepisów prawa (PSR, MSSF, UE, podatki, Solvency II) 2. Przykłady różnic w ewidencji Bardziej szczegółowo ZAKRES INFORMACJI WYKAZYWANYCH W SPRAWOZDANIU FINANSOWYM, O KTÓRYM MOWA W ART. 45 USTAWY, DLA BANKÓW. Wprowadzenie do sprawozdania finansowego
ZAŁĄCZNIK Nr 2 ZAKRES INFORMACJI WYKAZYWANYCH W SPRAWOZDANIU FINANSOWYM, O KTÓRYM MOWA W ART. 45 USTAWY, DLA BANKÓW Wprowadzenie do sprawozdania finansowego obejmuje zakres informacji określony w przepisach Bardziej szczegółowo Due diligence projektów PV kwestie podatkowe
Due diligence projektów PV kwestie podatkowe Katarzyna Klimkiewicz Partner, Doradca Podatkowy Warszawa, 10 maja 2013 r. Agenda Cel i zakres podatkowego due diligence Sukcesja podatkowa Odpowiedzialność Bardziej szczegółowo Propozycje Francuskiej Izby Przemysłowo- Handlowej w zakresie nowelizacji Ustawy o Finansach Publicznych. Platforma PPP, Warszawa, 20.09.
Propozycje Francuskiej Izby Przemysłowo- Handlowej w zakresie nowelizacji Ustawy o Finansach Publicznych Marcin Wawrzyniak, IPPP, współpracujący z Hogan Lovells Platforma PPP, Warszawa, 20.09.2012 N O Bardziej szczegółowo OPIS PRZYJĘTYCH WARTOŚCI DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ ORAZ WYKAZ PRZEDSIĘWZIĘĆ
OPIS PRZYJĘTYCH WARTOŚCI DO WIELOLETNIEJ PROGNOZY FINANSOWEJ ORAZ WYKAZ PRZEDSIĘWZIĘĆ Projekt Wieloletniej prognozy finansowej Miasta Łowicza został sporządzony w szczegółowości określonej w art.226 ust.1 Bardziej szczegółowo Informacje podlegające ujawnieniu z zakresu profilu ryzyka i poziomu kapitału Banku Spółdzielczego w Szumowie według stanu na dzień 31.12.
Informacje podlegające ujawnieniu z zakresu profilu ryzyka i poziomu kapitału Banku Spółdzielczego w Szumowie według stanu na dzień 312.212 roku I. Informacje ogólne: Bank Spółdzielczy w Szumowie, zwany Bardziej szczegółowo SEGMENTY DZIAŁALNOŚCI PRZEDSIĘBIORSTWA MONTAŻU KONSTRUKCJI STALOWYCH I URZĄDZEŃ GÓRNICZYCH PEMUG S.A. ZA OKRES CZTERECH KWARTAŁÓW 2011 ROKU
NOTA 1 SEGMENTY DZIAŁALNOŚCI PRZEDSIĘBIORSTWA MONTAŻU KONSTRUKCJI STALOWYCH I URZĄDZEŃ GÓRNICZYCH PEMUG S.A. ZA OKRES CZTERECH KWARTAŁÓW 2011 ROKU y branżowe Podstawowym segmentem działalności Pemug S.A. Bardziej szczegółowo OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014
OPIS FUNDUSZY OF/ULS2/1/2014 SPIS TREŚCI ROZDZIAŁ 1. POSTANOWIENIA OGÓLNE 3 ROZDZIAŁ 2. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL DŁUŻNY 3 ROZDZIAŁ 3. POLITYKA INWESTYCYJNA I OPIS RYZYKA UFK PORTFEL Bardziej szczegółowo Wzrost przychodów gotówkowych o 27% r/r Przychody gotówkowe i EBITDA skorygowana, mln złotych
Wyniki 3Q 215 ZASTRZEŻENIA PRAWNE Niniejsza prezentacja została przygotowana przez spółkę Wirtualna Polska Holding S.A. z siedzibą w Warszawie na potrzeby omówienia wyników finansowych za Q3 215 r. Prezentacja Bardziej szczegółowo Rola banków w finansowaniu służby zdrowia na przykładzie Banku Gospodarstwa Krajowego
Rola banków w finansowaniu służby zdrowia na przykładzie Banku Gospodarstwa Krajowego VII Ogólnopolska Konferencja Banku Gospodarstwa Krajowego Przyszłość finansów samorządów terytorialnych dochody, inwestycje, Bardziej szczegółowo lokata ze strukturą Złoża Zysku
lokata ze strukturą Złoża Zysku Lokata ze strukturą to wyjątkowa okazja, aby pomnożyć swoje oszczędności w bezpieczny sposób. Lokata ze strukturą Złoża Zysku to produkt łączony, składający się z promocyjnej Bardziej szczegółowo Program Finansowania Rozwoju Energii Zrównoważonej w Polsce. Założenia i efekty
Program Finansowania Rozwoju Energii Zrównoważonej w Polsce Założenia i efekty 1. Czym jest PolSEFF? PolSEFF (Polish Sustainable Energy Financing Facility) jest programem finansowania inwestycji w małych Bardziej szczegółowo Zarządzanie ryzykiem kursowym w. przedsiębiorstwie - szkolenie
Zarządzanie ryzykiem kursowym w przedsiębiorstwie - szkolenie Szanowni Państwo, Dom Maklerskim TMS Brokers we współpracy z Krajową Izbą Gospodarczą i Wielkopolską Izbą Przemysłowo Handlową serdecznie zaprasza Bardziej szczegółowo 2016 © DocPlayer.pl Polityka prywatności | Warunki świadczenia usług | Zwrotny adres

References: art. 12
 art. 66
 art. 128
 ART. 45
 ART. 45
 art.226