Source: http://www.slideshare.net/inversis/el-futuro-del-asesoramiento-financiero-en-espaa
Timestamp: 2015-04-27 01:13:59+00:00

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El asesor financiero post-crisis tendrá que estar más formado, y actuar de manera independiente y siempre pensando en el cliente, con quien tendrá que tener una total transparencia para hacerle
El asesor financiero post-crisis tendrá que estar más formado, y actuar de manera independiente y siempre pensando en el cliente, con quien tendrá que tener una total transparencia para hacerle entender perfectamente todos aquellos consejos que le haga, así como el funcionamiento de todos aquellos productos que le aconseje. Ésta una de las principales conclusiones de este estudio, ‘El futuro del asesoramiento financiero en España’.
El Futuro del Asesoramiento Financiero en España Patricia Vega ArjonaCon la colaboración especial de: 2.
Instituto de Estudios Bursátiles 1 INTRODUCCIÓN ............................................................................................................................... 4 2 QUÉ ES EL ASESORAMIENTO FINANCIERO ...................................................................... 7 Índice 3 FIGURAS QUE REALIZAN ASESORAMIENTO ................................................................... 9 4 EL ASESOR FRENTE AL AGENTE FINANCIERO ................................................................ 14 5 RETOS DE ESTA FIGURA EN ESPAÑA ................................................................................... 17 5.1 FORMACIÓN .......................................................................................................................... 17El Futuro del Asesoramiento Financiero en España 5.2 CONFLICTO DE INTERÉS................................................................................................. 18 5.3 COMPETENCIA ..................................................................................................................... 20 6 COMPARATIVA CON OTROS PAÍSES ..................................................................................... 22 6.1 EUROPA .................................................................................................................................... 22 6.2 ESTADOS UNIDOS.............................................................................................................. 24 7 EL FUTURO DE LA MIFID ............................................................................................................ 26 8 DECÁLOGO DEL INVERSOR....................................................................................................... 29 9 DECÁLOGO DE UN BUEN ASESOR ....................................................................................... 31 10 BIBLIOGRAFÍA .................................................................................................................................... 33 1 3.
Instituto de Estudios Bursátiles 1 INTRODUCCIÓN UN LARGO CAMINO POR ANDAR Aunque hace tres años que entró en vigor la ley que reconoce al asesoramiento financiero como un servicio de inversión de primer nivel y no como un servicio auxiliar, todavía existen muchas lagunas sobre esta nueva actividad. No sólo porque este reconocimiento ha empezado a funcionar en pleno estallido de una crisis financiera, que está poniendo en tela de juicio la labor de algunas entidades financieras a la hora de vender los productos, sino porque también la falta de cultura financiera en España pone trabas a su desarrollo. En nuestro país se parte de ÍNDICE un hecho que hay que cambiar: el inversor particular no está acostumbrado a pagar por el asesoramiento financiero. Desde hace muchos años, éste ha sido un servicio que han recibido los grandes 1 INTRODUCCIÓN patrimonios dentro de la banca privada como un servicio accesorio. Aunque algunas firmas ponen en entredicho la objetividad e imparcialidad de ese consejo, 2 QUÉ ES EL ASESORAMIENTO FINANCIERO la realidad es que el inversor español ha tomado sus decisiones con la base de las recomendaciones que recibía en las entidades de crédito con las que operaba. 3 FIGURAS QUE REALIZAN ASESORAMIENTO Tal ha sido la labor de este sector que en España el 93% de lo que se gestiona se realiza a través de estas entidades, mientras que el 4% se lleva a cabo de firmas independientes. Esto nos lleva a plantearnos la primera y gran cuestión: ¿qué se 4 EL ASESOR FRENTE AL AGENTE FINANCIERO conoce en España como asesoramiento financiero?El Futuro del Asesoramiento Financiero en España 5 RETOS DE ESTA FIGURA EN ESPAÑA Aunque su nombre lo dice todo, asesor financiero, la definición parece que no está 5.1 FORMACIÓN clara y da problemas a los profesionales. En primer lugar, su papel deber ser el de ayudar al cliente a tomar decisiones de inversión en todo su conjunto (patrimonial, 5.2 CONFLICTO DE INTERÉS fiscal, financiero…). No ayudar a una entidad a vender su producto. El auténtico 5.3 COMPETENCIA asesor prima al cliente por encima del producto. Han pasado prácticamente tres años desde la MiFID –Directiva europea de mercados 6 COMPARATIVA CON OTROS PAÍSES financieros-, que regula al asesoramiento financiero como un servicio de inversión 6.1 EUROPA de primer nivel y tan sólo un año y medio desde que la ley española permite la creación de sociedades de asesoramiento, y a día de hoy continúan existiendo 6.2 ESTADOS UNIDOS algunos retos sobre el desarrollo y funcionamiento. En primer lugar, el problema llega de los altos requisitos que se le exige para la puesta en marcha de una EAFI. 7 EL FUTURO DE LA MIFID En España se da la particularidad de que el asesoramiento financiero se desarrolla dentro de las entidades de crédito –más del 90%-. Una cifra bastante elevada si 8 DECÁLOGO DEL INVERSOR se compara con otros países como Reino Unido, donde la importancia del asesor supera el 70% o en Suiza, donde también rebasa el 50%. 9 DECÁLOGO DE UN BUEN ASESOR Qué firmas gestionan el dinero de los españoles 10 BIBLIOGRAFÍA ■ Otros ■ E. Financieras ■ CC. Seguros ■ Independientes 120 100 80 60 40 20 0 Francia Alemania Italia Suecia España Suiza Inglaterra Fuente: Abante 2 4.
Instituto de Estudios Bursátiles Aunque el camino por andar es largo, recorrerlo puede llevar tiempo, sobre todo, en nuestro país, donde ésta no es la única particularidad que tiene frente al de resto de países donde se está llevando a cabo también la Mifid: 1 El ahorro está bancarizado. Las entidades financieras controlan prácticamente todo el patrimonio de los inversores. Según los datos de Inverco, el Grupo BBVA, Santander y La Caixa administran el 44,5% del patrimonio total de fondos de inversión españoles, le siguen Popular, Ahorro Corporación, Caja Madrid, Sabadell, Ibercaja, Bankinter y Barclays, con un 25%. Así 10 entidades se reparten el 70% del mercado de fondos, quedando 114 entidades con el reparto del 30% restante. 2 Hay una carencia de cultura financiera. Este desconocimiento repercute doblemente en el sector. Por un lado, el cliente desconoce gran parte de los productos financieros que contrata. La Mifid, que nació para ayudar al cliente, se está utilizando como escudo ante posibles problemas legales para las empresas de servicios de inversión y no como beneficio del inversor. Hay que tener en cuenta que para adquirir algún producto financiero se realizan diferentes test al cliente. Si éste los firma sin conocimiento de lo que está contratando, rompe realmente la cadena de su protección. Pero el segundo problema viene porque el inversor particular (no los grandes patrimonios) no tiene información sobre la figura del asesor financiero. Por otro lardo, existe un elevado desconocimiento sobre esta profesión, ya que siempre se asocia a las grandes fortunas.El Futuro del Asesoramiento Financiero en España 3 En este sector se está produciendo un alto grado de intrusismo que conviene erradicar. Al gran número de chiringuitos financieros que cada semana destapa la Comisión Nacional del Mercado de Valores, en España existen todavía una serie de firmas que traspasa la línea del asesoramiento financiero sin estar capacitadas para ello. Los altos requisitos para estar regulado provocan reticencias para legalizarse. No obstante, el funcionamiento al margen de la ley daña la figura del asesor. 4 ¿Existe objetividad? Teniendo en cuenta que cualquier profesional lo que busca es ganar dinero con su trabajo, la honorabilidad en algunas situaciones se puede poner en entredicho de esta actividad, ya que es difícil mantenerla a favor del cliente y a costa de tener unos menores ingresos –comisiones por llevar a las empresas de inversión clientes o por vender productos-. El asesor financiero se enfrenta a una labor muy compleja: recomendar el mejor producto para el cliente, no el mejor para su firma. Por ello, la importancia de la figura del asesor financiero cobra mayor relevancia en una situación económica tan compleja como la actual, en las que la crisis crediticia iniciada con el estallido de las subprime está obligando a que la industria se reinvente. ¿Qué está fallando? ¿Si hay más de 30.000 profesionales porque no se legalizan? ¿Cómo se puede dinamizar el proceso? ¿A qué retos se enfrenta el asesor financiero? Aunque existen grandes retos en el sector, el asesor financiero también debe ser la figura que devuelva la confianza al inversor. Llevando la honorabilidad como estandarte, esta profesión es vital en España, puesto que va a permitir al cliente poder gestionar mejor y con mayor eficiencia su patrimonio. Con este panorama tan complejo, desde el Instituto de Estudios Bursátiles (IEB) hemos propuesto estudiar la figura del asesor financiero, para conocer sus bondades y poder erradicar los problemas a los que se enfrenta en nuestro país. Un conocimiento de esta nueva actividad no estaría completo si no se analiza cómo se encuentra regulado y establecido el asesor en Europa y EEUU, para ver así, que se puede aprender de estos mercados con más tradición financiera. La idea es realizar un informe lo más amplio posible, mediante un lenguaje didáctico y comprensible para que se pueda llegar al mayor número de lectores. 3 5.
Instituto de Estudios Bursátiles 2 QUÉ ES EL ASESORAMIENTO FINANCIERO FÁCIL DE DEFINIR, DIFÍCIL DE APLICAR Si se indaga en el diccionario sobre las palabras “asesoramiento” y “financiero”, las definiciones que éste nos aporta son sencillas y comprensibles. Sin embargo, el problema nace cuando acudimos a la vida real para conocer realmente qué se entiende por asesoramiento financiero. ¿Quién puede realizar el asesoramiento financiero? ¿Distingue el particular que es asesoramiento y que es la comercialización de un producto? Y el profesional, ¿se mantiene en la frontera de la honorabilidad? ¿Los consejos se adaptan al perfil del cliente? ÍNDICE El asesoramiento financiero debe ser entendido como una prestación de recomendaciones personalizadas a un cliente –comprar, vender, mantener, canjear, suscribir, reembolsar, asegurar…-, ya sea a petición de éste o por iniciativa de la 1 INTRODUCCIÓN empresa de inversión, con respecto a una o más operaciones relacionadas con los instrumentos financieros. Además, se permite el asesoramiento a empresas sobre su 2 QUÉ ES EL ASESORAMIENTO FINANCIERO estructura de capital, estrategia y fusiones y adquisiciones. No hay que olvidar que la recomendación tiene que ser personal, es decir, una recomendación realizada a 3 FIGURAS QUE REALIZAN ASESORAMIENTO una persona concreta en su calidad de inversor o posible inversor y no genérica. Por ello, este consejo de inversión debe ser conveniente para el cliente, teniendo en 4 EL ASESOR FRENTE AL AGENTE FINANCIERO cuenta sus circunstancias personales, patrimoniales y profesionales. El hecho de que sea personal e individual le diferencia del análisis financiero, queEl Futuro del Asesoramiento Financiero en España 5 RETOS DE ESTA FIGURA EN ESPAÑA es un servicio auxiliar que pueden realizar las empresas de servicios de inversión 5.1 FORMACIÓN y cuya función es realizar informes de inversión con recomendaciones generales relativas a las operaciones en instrumentos financieros o compañías cotizadas, que 5.2 CONFLICTO DE INTERÉS si bien debe estar sometido a los requisitos de objetividad e imparcialidad, no son 5.3 COMPETENCIA tan exigentes como las normas de conducta y lealtad que deben cumplir quienes presten asesoramiento financiero. 6 COMPARATIVA CON OTROS PAÍSES Aunque el asesoramiento financiero se ha venido proporcionando en España 6.1 EUROPA desde hace muchos años, es a partir de la MiFID cuando se reconoce esta actividad 6.2 ESTADOS UNIDOS profesional como un servicio de inversión de primer nivel, que sólo pueden ejercer las sociedades de inversión y entidades de crédito. De hecho, la nueva ley española modifica el artículo 63 de la ley 24/1988 del Mercado de Valores y contempla que 7 EL FUTURO DE LA MIFID dentro de los servicios de inversión se pueden crear sociedades de asesoramiento financiero, pero sin estar autorizadas a tener fondos o valores de los clientes, lo que 8 DECÁLOGO DEL INVERSOR implica que no pueden gestionar patrimonios ni colocarse en posición deudora respecto a sus clientes. 9 DECÁLOGO DE UN BUEN ASESOR El asesoramiento no se debe centrar solamente en la venta del producto, ya que 10 BIBLIOGRAFÍA existen otro tipo de decisiones de igual o mayor importancia a la hora de asesorar convenientemente a un cliente, como puede ser su situación fiscal, patrimonial o el diseño de una estructura de inversión en el largo plazo. La ventaja del asesor financiero es que supone una ruptura con el profesional que recomienda los productos de moda, que no suelen adecuarse ni con el perfil ni necesidad del inversor. Sin embargo, ¿se traspasa esa frontera? ¿Dónde está la línea entre un asesoramiento puntual y la venta de un producto concreto? Esta crisis financiera ha destapado las debilidades que existen todavía en el ámbito de la inversión. Para que esta profesión sea respetable y demandada por el cliente debe partir de la honorabilidad, como bien recoge la ley. El asesor financiero debe contar con una arquitectura abierta en sus consejos, que le permite aconsejar sobre cualquier activo sea de la entidad que sea. Es un elemento necesario para evitar los conflictos de intereses con el cliente, y es básica para que el modelo global funcione. Sus recomendaciones y asesoramiento deben brotar del buen hacer para el cliente y no de las primas o comisiones obtenidas por la colocación del activo pertinente. Acostumbrados a que en España antes de la MiFID no estaba diferenciada la labor del comercial del asesor, es indispensable que el camino de esta nueva figura de 4 6.
Instituto de Estudios Bursátiles empresa de inversión tenga como estandarte su honorabilidad para poderse hacer un hueco en el mercado. La figura del asesor financiero quiere buscar una doble seguridad al cliente: está autorizada y vigilada por la CNMV y muestra una arquitectura abierta con sus recomendaciones. Por ello, esta nueva figura aporta al cliente una serie de ventajas que tiene que conocer y valorar. » Arquitectura abierta en el asesoramiento financiero, velando única y exclusivamente por los intereses del cliente. Para ello, el asesor financiero está obligado a realizar una serie de pruebas que demuestren si el producto que aconseja es idóneo o no. » Transparencia y autorización. El cliente es consciente de qué primas recibe el asesor financiero. Aunque lo idóneo podría ser que el asesor financiero sólo cobre del cliente, la ley permite que también reciba retrocesiones (incentivos que recibe de terceros). Y es que esta transparencia está vigilada y supervisada por la CNMV. No hay que olvidar que los asesores financieros tienen que estar regulados y periódicamente realizan informes de supervisión.El Futuro del Asesoramiento Financiero en España 5 7.
Instituto de Estudios Bursátiles 3 QUIÉN PUEDE REALIZAR ASESORAMIENTO FINANCIERO Tal y como recoge la ley 47/2007 del 19 de diciembre, que traspone la MiFID a la legislación española, en el mercado español existen varias figuras que pueden realizar esta labor: » Las sociedades de valores (operan por cuenta ajena y por cuenta propia). » Las agencias de valores (operan por cuenta ajena). » Las sociedades gestoras. ÍNDICE » Las empresas de asesoramiento financiero, conocidas por sus siglas EAFI. » Las entidades de crédito. Aunque no sean empresas de servicios de inversión, podrán realizar los servicios, siempre que su régimen jurídico, estatutos y 1 INTRODUCCIÓN autorización específica les habilite para ello. 2 QUÉ ES EL ASESORAMIENTO FINANCIERO Empresas de servicios de inversión (Fuente: RD 217/2008) 3 FIGURAS QUE REALIZAN ASESORAMIENTO Pueden operar profesionalmente tanto por cuenta Sociedades de valores ajena como por cuenta propia, y realizar todos los 4 EL ASESOR FRENTE AL AGENTE FINANCIERO servicios de inversión y servicios auxiliares.El Futuro del Asesoramiento Financiero en España Profesionalmente sólo pueden operar por cuenta 5 RETOS DE ESTA FIGURA EN ESPAÑA ajena, con representación o sin ella. Tienen prohibida 5.1 FORMACIÓN la negociación por cuenta propia, el aseguramiento Agencias de valores 5.2 CONFLICTO DE INTERÉS de emisiones o colocaciones de instrumentos financieros y la concesión de créditos y préstamos 5.3 COMPETENCIA a inversores. 6 COMPARATIVA CON OTROS PAÍSES Pueden prestar el servicio de gestión discrecional 6.1 EUROPA e individualizada de carteras de inversión, según el mandato del cliente. También están falcutadas 6.2 ESTADOS UNIDOS para la actividad de asesoramiento en materia de Sociedades gestoras inversión, de análisis financiero y elaboración de de carteras 7 EL FUTURO DE LA MIFID informes de inversiones u otras recomendaciones generales, así como el asesoramiento a empresas 8 DECÁLOGO DEL INVERSOR sobre estructura de capital, estrategia industrial y cuestiones afines. 9 DECÁLOGO DE UN BUEN ASESOR Son las personas físicas o jurídicas que exclusivamente pueden prestar servicios de 10 BIBLIOGRAFÍA EAFI inversión de asesoramiento en materia de inversión y los servicios auxiliares. Entidades de crédito Aunque no sean empresas de servicios de inversión, (Bancos y cajas de podrán realizar habitualmente todos los servicios y ahorro) sus auxiliares. Desde la entrada en vigor de esta legislación, cualquier persona o entidad que realice estas funciones sin estar registrada en la CNMV o regulada como entidad de crédito por el Banco de España debe cesar inmediatamente de esta actividad. En caso de no hacerlo, será sancionada con multas coercitivas por un importe de hasta 500.000 euros, que podrán ser reiteradas con ocasión de posteriores requerimientos. Antes de la entrada en vigor de la Mifid, en España se hacía asesoramientofinanciero como un servicio auxiliar. Éste se desarrollaba, sobre todo, en la banca privada. Estas unidades se han caracterizado porque su negocio no es la comercialización de un producto, sino prestar servicios de forma individualizada a los grandes patrimonios. 6 8.
Instituto de Estudios Bursátiles Por ello, es importante conocer en qué unidades se realiza banca privada en nuestro país para ahondar en el origen del asesoramiento financiero y poder establecer unas bases sólidas dentro de este estudio. Partiendo de un reciente informe de Deloitte sobre el sector, el panorama de la banca privada sería el siguiente: 1 Entidades de crédito: » Entidades específicas e independientes dentro de un gran grupo financiero. Estas firmas, que nacen bajo el paraguas de un grupo financiero, tienen un negocio independiente de su matriz. De hecho, para distinguirlas y cargarlas de una mayor independencia suelen tener nombres diferentes a los del grupo de referencia. Uno de los ejemplos más representativos del mercado español es por ejemplo Banif, que es la banca privada de Santander. Este también sería el caso de Deutsche Bank con su división de Private Wealth Management. » Unidades internas especializadas en banca privada. En este caso, mantienen el nombre de la matriz, como se puede ver en BBVA Patrimonios. » Bancos que centran su negocio prácticamente en este tipo de servicios. Esto suele ocurrir con firmas extranjeras que se han asentado en España en los últimos años, como puede ser el caso de JP Morgan, Morgan Stanley o UBS. » Sin embargo, no hay que olvidar a la banca tradicional, ya que presta este tipo de servicios a los clientes con altos patrimonios. 2 Empresas de servicios de inversión:El Futuro del Asesoramiento Financiero en España » Sociedades y agencias de valores. Como se ha comentado anteriormente estas firmas están habilitadas legalmente para operar en nombre de los clientes o en suyo propio e incluso pueden realizar asesoramiento financiero. » Gestoras de carteras. Estas firmas, que pueden realizar la gestión discrecional de la gestión de carteras, también están habilidades para realizar asesoramiento financiero. » EAFI (Empresas de Asesoramiento Financiero Independiente). Estas firmas, con tan sólo un año y medio de vida están concebidas para realizar asesoramiento financiero. En la actualidad existen 50 firmas reguladas en España, aunque se prevé que para finales de año puedan estar registradas otras diez más. » Multiboutiques. Son empresas que engloban multitud de servicios dentro de una misma firma: capital riesgo, gestoras de carteras, agencia de valores, sociedad de valores… Este sería el caso de Inversis, que ofrece gestión de carteras, asesoramiento financiero… Al calor del buen momento económico que ha vivido España desde mediados de los noventa, que ha permitido el incremento de la riqueza de los ciudadanos, las entidades han creado sus propias unidades de banca privada en algunos de los formatos comentados anteriormente para poder asesorar y gestionar ese patrimonio. Y es que el incremento del nivel de vida ha permitido el aumento de estos potenciales clientes, haciendo de España un mercado muy atractivo para todos los jugadores globales y nacionales. La expansión del entorno legislativo en aspectos financieros, mercantiles y fiscales, ha permitido y homologado el marco español con el resto de la Unión Europea, lo que, a su vez, ha incentivado la oferta de los bancos privados nacionales con los de la UE. No obstante, con la llegada de la MiFID también se impone una serie de requisitos legales, tecnológicos y organizativos, que obligan a los departamentos a llevar un control exhaustivo de su trabajo. Y es que si se quiere abordar el asesoramiento con la amplitud y profundidad que los clientes empiezan a exigir, son necesarias importantes inversiones humanas, formativas, tecnológicas y de solvencia, que sólo algunas firmas pueden afrontar. Además, este panorama se agrava con la actual 7 9.
Instituto de Estudios Bursátiles crisis económica, que está aminorando la riqueza del país y los beneficios a través de este servicio han descendido de una forma considerable. Por ello, aunque se ha producido un desarrollo notable del asesoramiento financiero en nuestro país, esta crisis va a ser la línea de fuego que demostrará que firmas están capacitadas y cuáles poseen el desarrollo necesario para sobrevivir. Y es que una de las consecuencias de las subprime es que el cliente cada vez tiene una mayor cultura financiera, por lo que va a ser más exigente con las recomendaciones de los asesores. Ante la delicada situación económica que se vive en el sector, muchas entidades financieras podrían iniciar un proceso de apertura hacia la subdelegación de funciones en el asesoramiento de clientes, al igual que entidades de gestión con modelos de arquitectura abierta o la mera contratación de gestores especializados en áreas o estilos concretos de inversión. UN NUEVO INVITADO Es necesario hacer una mención especial a la nueva figura que se ha creado en este último año y medio. Como claramente se puede ver, la gran novedad ha llegado hace menos de dos años, cuando la ley reconoce la figura del asesor financiero como un servicio de inversión, una situación que no ocurría hasta entonces.El Futuro del Asesoramiento Financiero en España ¿QUé LEGISLACIóN RECOGE ESTA NUEVA FIGURA? Las EAFI quedan reguladas en: » Ley 47/2007 del 19 de diciembre, que modifica la ley 24/1988 de 28 de julio del Mercado de Valores. » Real Decreto 217/2008 de 15 de febrero sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión. » Circular 10/2008, de 30 de diciembre, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre las empresas de asesoramiento financiero. REQUISITOS FINANCIEROS: Lo que llama la atención de este tipo de sociedad de inversión es que a diferencia del resto de sociedades –en las sociedades de inversión sólo se permite de forma excepcional (art. 4 de la directiva 2004/39/CE)-, las EAFI se pueden constituir por personas físicas o jurídicas: Establecimiento de los tipos de EAFI para personas jurídicas: » Es necesario un capital mínimo de 50.000 euros o, » Póliza de responsabilidad civil (cobertura de 1,5 millones de euros para todas las reclamaciones) o, » Una combinación de ambas Establecimiento de los tipos de EAFI para personas físicas: » No es necesario un capital mínimo. » Póliza de responsabilidad civil (con una cobertura mínima de 1 millón de euros por reclamación cobertura de 1,5 millones de euros para todas las reclamaciones). 8 10.
Instituto de Estudios Bursátiles En definitiva el asesor financiero es un profesional de las finanzas. Al igual que a nadie le extraña que cuando va al médico a realizar alguna consulta debe pagar por ello, el EAFI cobra por la labor de asesoramiento que presta al cliente. Por ello, tiene que tener una serie de requisitos profesionales que le permitan ejercer de forma adecuada su profesión. 1 Conocimientos y experiencia adecuados para el ejercicio de sus funciones. Siempre partiendo de su honorabilidad empresarial o profesional. 2 Conocimiento del cliente y de sus necesidades personales, patrimoniales y financieras. 3 Independencia. No debe depender de ninguna entidad en concreto, para poder mantener la independencia en su asesoramiento. 4 Control y supervisión de la CNMV. FUNCIONES DEL ASESOR FINANCIERO Entre sus funciones cometidas se encuentra asesorar y recomendar a particulares y empresas sobre los activos financieros, tales como fondos, derivados, planes de pensiones... No se puede basar su recomendación en datos genéricos y abstractos, sino que deben acoplar el perfil e intereses del futuro inversor al producto financiero. Por ejemplo, esta figura podría asesorar al cliente a la hora de comprar un númeroEl Futuro del Asesoramiento Financiero en España de acciones determinado en una sociedad. Así, quedarían fuera del asesoramiento financiero las recomendaciones de carácter genérico y no personalizadas, que se realicen en el ámbito de la comercialización de valores o instrumentos financieros. Este profesional va a ayudar al cliente a descubrir sus necesidades financieras, analizando sus circunstancias pasadas, presentes y futuras, partiendo de su edad, patrimonio, tipo impositivo y situación personal y profesional. La idea es que tras analizar todas estas variables, pueda asesorarle y darle recomendaciones de inversión, que se puedan adaptar a su momento actual. Informar sobre la previsión de los riesgos y demás contingencias que pueden derivarse de una determinada inversión, así como las responsabilidades asumidas por la EAFI. Los productos sobre los que está permitido el asesoramiento son los instrumentos financieros: 1 Valores negociables 2 Instrumentos del mercado monetario 3 Participaciones de organismo de inversión colectiva 4 Derivados de divisas y tipos de interés 5 Derivados en materias primas 6 Derivados de riesgo de crédito 7 Contratos por diferencias 8 Otros derivados 9 11.
Instituto de Estudios Bursátiles 4 EL ASESOR FINANCIERO FRENTE AL AGENTE FINANCIERO ASESORAMIENTO Y COMERCIALIZACIóN, CAMINOS DISTINTOS Como la frontera entre aconsejar, vender un producto y comercializarlo puede ser muy delgada, la legislación europea ha querido poner tierra de por medio. De hecho, desde la entrada en vigor de la MiFID se distingue claramente qué es un comercial y que es un asesor financiero. Frente a la figura del asesor financiero que permite alinearse únicamente con el interés del cliente, con una mayor transparencia, nace el agente financiero, que está totalmente vinculado a una empresa de servicios de inversión. De hecho, esta ÍNDICE directiva en su artículo 4 considera agente vinculado a toda “persona física o jurídica que, bajo la responsabilidad plena e incondicional de una sola empresa de inversión por cuya cuenta actúa, promueve la inversión o servicios auxiliares entre clientes o posibles clientes, recibe y transmite las instrucciones u órdenes de clientes sobre 1 INTRODUCCIÓN instrumentos financieros o presta asesoramiento a clientes o posibles clientes con respecto a esos instrumentos financieros”. 2 QUÉ ES EL ASESORAMIENTO FINANCIERO La ley exige que “las personas que ejerzan esta profesión gocen de honorabilidad y 3 FIGURAS QUE REALIZAN ASESORAMIENTO experiencia suficientes para asegurar la gestión adecuada y prudente de la empresa de inversión” (art. 9) El agente financiero nace a las faldas de una empresa de servicios de inversión, que puede designar agentes para la promoción y comercialización de 4 EL ASESOR FRENTE AL AGENTE FINANCIERO los servicios que ofrece. Los agentes actuarán en exclusiva para una sola empresa de inversión o para varias del mismo grupo, y en ningún caso pueden ostentarEl Futuro del Asesoramiento Financiero en España 5 RETOS DE ESTA FIGURA EN ESPAÑA representación alguna de los inversores ni tampoco pueden desarrollar otras 5.1 FORMACIÓN actividades que puedan crear conflictos de interés. 5.2 CONFLICTO DE INTERÉS Requisitos del agente financiero 5.3 COMPETENCIA 1 Persona física ligada por una relación laboral a la entidad o a cualquier otra que 6 COMPARATIVA CON OTROS PAÍSES preste servicios de inversión sobre los instrumentos financieros. 6.1 EUROPA 2 La empresa de servicios de inversión deberá poner los medios para controlar a su 6.2 ESTADOS UNIDOS agente y hacer cumplir las normas y procedimientos internos de la entidad. 3 Debe cumplir con los requisitos de honorabilidad. 7 EL FUTURO DE LA MIFID 4 No podrán recibir de los clientes instrumentos financieros o dinero, honorarios, 8 DECÁLOGO DEL INVERSOR comisiones o cualquier otro tipo de remuneración del cliente. 9 DECÁLOGO DE UN BUEN ASESOR 5 La entidad los inscribe en el registro de la CNMV. Como claramente se puede ver en esta ilustración, el asesor da consejo a varios 10 BIBLIOGRAFÍA clientes, pero con una absoluta dependencia de la entidad, que lo contrata y con quien tiene exclusividad. 10 12.
Instituto de Estudios Bursátiles AGENTE FINANCIERO Vinculación exclusiva a una entidad Cliente Contrato de agente financiero Cliente Entidad Agente Financiero Cliente Financiera Prohibido los ingresos por Cliente asesoramiento Prohibido el contrato de Cliente asesoramiento financiero A pesar de su dependencia de la entidad financiera, el agente debe cumplir los requisitos de honorabilidad y poseer los conocimientos y experiencia generales, profesionales y comerciales apropiados. El modelo de negocio de un agente financiero y un asesor son diferentes y es clave que el cliente conozca los matices para saber elegir qué figura prefiere. De hecho, como se puede analizar en la siguiente imagen, el asesor financiero puede recibir in put de las diferentes entidades, siempre y cuando no se cree un vínculo de permanencia con ellas. ASESOR FINANCIEROEl Futuro del Asesoramiento Financiero en España Entidad Financiera Contrato de asesor Cliente Entidad Financiera Honorabilidad Cliente Empresa de asesoramiento Entidad Financiera Cliente financiero independiente Entidad Financiera Sin vinculación exclusiva a la entidad Cliente Entidad Financiera Arquitectura abierta Cliente Aunque las dos ilustraciones demuestran en qué consiste la labor de una y otra figura es importante conocer claramente los matices: » El agente no tiene por qué revelar lo que cobra, ya que depende de la estructura de la entidad. » El asesor sí tiene la obligación de hacerlo. » El agente sólo colabora con una entidad. » El asesor puede tener acuerdos de colaboración con varias firmas a la vez. » El asesor no puede ser un agente financiero ni estar vinculado a un producto de inversión, porque sólo así garantiza la independencia. » Sin embargo, la principal y más relevante diferencia entre ambas figuras es la arquitectura abierta. Y es que el agente es un comercializador del producto de una firma de inversión, mientras que el asesor es una especie de consultor que muestra el mejor camino de la inversión al cliente. Todas estas diferencias hacen que el perfil del agente sea claramente comercial, cuyo objetivo es utilizar la red de contactos que tiene para poder ayudar a las empresas de inversión a colocar sus productos, mientras que el asesor lo que busca es asesorar al cliente de la mejor forma posible. 11 13.
Instituto de Estudios Bursátiles 5 RETOS DE ESTA NUEVA FIGURA FINANCIERA EN ESPAÑA Tras conocer más en profundidad cómo esta regulada esta figura, la realidad demuestra que su escaso desarrollo todavía en la sociedad le lleva a tener importantes retos por delante a los que debe hacer frente. Entre los desafíos con los que se encuentran, se pueden distinguir claramente tres a los que tarde o temprano el legislador o regulador deberán aclarar y determinar: 5.1 ¿QUé VALE MÁS, LA EXPERIENCIA O LA FORMACIóN? Para convertirse en un asesor financiero, los solicitantes tienen que demostrar como ÍNDICE mínimo tres años de experiencia en el asesoramiento financiero. De hecho, el Real Decreto 217/2008 explica en el artículo 14 que es necesario “poseer conocimientos y experiencia adecuados para ejercer sus funciones en las empresas de inversión, quienes hayan desempeñado, durante un plazo no inferior a tres años, funciones 1 INTRODUCCIÓN de alta administración, dirección control o asesoramiento de entidades financieras o función de similar responsabilidad en otras entidades públicas o privadas de 2 QUÉ ES EL ASESORAMIENTO FINANCIERO dimensión menos análoga a la entidad a la que pretenda acceder”. Además, si analizamos también la figura del EAFI, que se desarrolla en la Circular 3 FIGURAS QUE REALIZAN ASESORAMIENTO 10/2008, aquí se recoge que la labor de las EAFI asegura que “los conocimientos y experiencia exigibles […] deberán referirse, en cualquier caso, a funciones de 4 EL ASESOR FRENTE AL AGENTE FINANCIERO asesoramiento en materia de inversiones, gestión de patrimonios, análisis u otras relacionadas con el mercado de valores que resulten adecuadas para el ejercicioEl Futuro del Asesoramiento Financiero en España 5 RETOS DE ESTA FIGURA EN ESPAÑA de sus funciones. A efectos de valorar los conocimientos, se podrá considerar la posesión de títulos y certificaciones acreditativas de conocimiento de esta materia”. 5.1 FORMACIÓN 5.2 CONFLICTO DE INTERÉS No obstante, la redacción de esta legislación abre dos importantes problemas en el mercado español. Por un lado, el profesional que haya ejercicio esta actividad por 5.3 COMPETENCIA su cuenta se encuentra con el inconveniente de acreditar su experiencia, ya que la ley recoge que tiene que ser en alguna empresa. Mientras que para un profesional 6 COMPARATIVA CON OTROS PAÍSES dentro de una sociedad de valores o entidad financiera es fácil de demostrar, no lo 6.1 EUROPA es tanto en las pequeñas firmas de gestión patrimonial, que puedan estar ejerciendo la profesión de forma autónoma desde hace años. Por otro lado, la legislación 6.2 ESTADOS UNIDOS española da más importancia a la trayectoria profesional que a la formación, ya que como mínimo es necesario demostrar tres años de trabajo. 7 EL FUTURO DE LA MIFID A diferencia de EEUU y otros países de la Unión Europea (ver el apartado de otras 8 DECÁLOGO DEL INVERSOR legislaciones del asesor financiero) en España no se exige como obligación –se valora, dice la ley- un título universitario o un certificado de asesor financiero para 9 DECÁLOGO DE UN BUEN ASESOR desarrollar la profesión. Aunque en nuestro país existen certificaciones propias para esta actividad, el legislador ha decidido valorar esa posibilidad de forma positiva, pero concede una mayor ponderación a la labor profesional ejercida durante varios años. 10 BIBLIOGRAFÍA A pesar de la falta de obligación de certificados acreditativos desde el EFPA o desde el Colegio de Economistas, se está luchando por una mayor profesionalización del asesor, incentivando las certificaciones, que están reconocidas a nivel europeo. Además, la ventaja de esta formación es que es contínua, porque a diferencia de un título universitario, para mantenerla es necesario que el profesional se recicle periódicamente. El problema es que esta situación provoca que varios profesionales que hayan estudiado su carrera universitaria e incluso posean alguno de los certificados homologados dentro de Europa (como el EFA), no puedan establecerse si no han ejercido previamente. También es importante que el regulador clarifique que títulos valora más. A raíz de la profesionalización del asesor financiero han surgido multitud de certificaciones que aseguran dar al asesor los conocimientos necesarios para desarrollar esta actividad. No obstante, no todo vale. Por ello, sería básico que se estableciesen unos criterios académicos y profesionales que permitan un mejor desarrollo de la actividad 12 14.
Instituto de Estudios Bursátiles 5.2 ¿EXISTEN LOS CONFLICTOS DE INTERéS? Como se ha visto anteriormente, la ley reconoce que la labor del asesor financiero la pueden ejercer seis firmas –bancos, cajas de ahorros, sociedades de valores, agencias de valores, sociedades gestoras y las propias EAFI-. No obstante, la incertidumbre se puede producir porque en que en la mayoría de los casos también son las creadoras del producto y las que lo distribuyen a través de la red. Son necesarias las limitaciones físicas y profesionales, para poder evitar los conflictos de interés. ¿Qué se recomienda: el producto más rentable para la entidad, el mejor del mercado o el que más se adapta la posición personal del cliente que asesoro? ÍNDICE Aunque la legislación está dando pasos para evitar estos conflictos de interés es importante que el regulador vigile y controle a los profesionales, que no se salten las murallas chinas que pueden existir en las sociedades de inversión. 1 INTRODUCCIÓN Creación del Bancos producto 2 QUÉ ES EL ASESORAMIENTO FINANCIERO Cajas de Ahorros 3 FIGURAS QUE REALIZAN ASESORAMIENTO Sociedad de Asesoramiento Valores 4 EL ASESOR FRENTE AL AGENTE FINANCIERO ¿No hay Agencias deEl Futuro del Asesoramiento Financiero en España 5 RETOS DE ESTA FIGURA EN ESPAÑA Valores conflicto de 5.1 FORMACIÓN interés? 5.2 CONFLICTO DE INTERÉS Gestoras Análisis Financiero 5.3 COMPETENCIA EAFI 6 COMPARATIVA CON OTROS PAÍSES Agente F Distribución 6.1 EUROPA 6.2 ESTADOS UNIDOS La ley ha intentado evitar estos conflictos de interés asegurando que el asesor financiero cobrará del cliente. En este sentido, recoge que no puede recibir 7 EL FUTURO DE LA MIFID incentivo de o a terceros, salvo cuando se cumplan los requisitos establecidos por la normativa vigente: 8 DECÁLOGO DEL INVERSOR 1 Aumenten la calidad del servicio. 9 DECÁLOGO DE UN BUEN ASESOR 2 No entorpezcan la obligación de la entidad de actuar en el interés óptimo del cliente. 10 BIBLIOGRAFÍA 3 Se comunique al cliente ante de realizar el servicio. En estas situaciones, el asesor debe revelar al cliente sus incentivos, de forma clara, exacta y comprensible, antes de la prestación del servicio. Esto ha conllevado a que en el mundo de los asesores financieros se han producido dos modelos negocio dentro de la profesión: » El asesor que cobra sólo del cliente –conocidos en inglés con fee only-. Las primas que obtiene esta firma sólo son a raíz de lo que el cliente paga por los servicios de asesoramiento. » El asesor que también cobra de terceros. En este sentido, el asesor financiero recibe algún tipo de incentivo de la entidad por vender sus productos o por llevarles clientes. Para algunos expertos, estas firmas sólo deberían cobrar del cliente al que asesoran, ya que cualquier incentivo económico puede restar independencia. ¿Se puede actuar con honorabilidad si parte de los ingresos dependen de los productos se vendan? ¿Se puede mantener el asesor al margen de esta situación con la escasa 13 15.
Instituto de Estudios Bursátiles cultura financiera que existe en España? ¿Puede sobrevivir este sector con el dinero que se obtiene sólo del cliente? Aunque la ley deja la puerta abierta a las retrocesiones, la polémica está servida. Tal es la situación, que la Comisión Europea ha pedido en diversas ocasiones la opinión de Comitte of European Securities Regulators (CESR). Si ya en marzo de 2007 este organismo estableció que se pueden cobrar retrocesiones en el asesoramiento siempre que el resultado del mismo no sea sesgado y se informe adecuadamente al cliente, ahora ha vuelto a reiterar dicha afirmación. De hecho, el 29 de julio de este año el CESR ha comunicado su decisión final a la Comisión Europea sobre este asunto, en el que considera que “los incentivos no deberían ser prohibidos cuando el servicio de asesoramiento se mejore” (Ver más información: apartado 5 Normativa ÍNDICE europea). Algunos expertos aseguran que si se quitan los incentivos se podría llevar a la muerte del sector, ya que en España no existe cultura de pagar por el asesoramiento 1 INTRODUCCIÓN y sin estas primas sería difícil la supervivencia. 2 QUÉ ES EL ASESORAMIENTO FINANCIERO 5.3 ¿NACE UNA NUEVA COMPETENCIA CON LA FIGURA DEL ASESOR? 3 FIGURAS QUE REALIZAN ASESORAMIENTO Aunque el asesoramiento se ha venido realizando dentro de la banca privada desde hace muchos años en nuestro país, tras la ley se eleva el asesoramiento a 4 EL ASESOR FRENTE AL AGENTE FINANCIERO profesión. Para algunos, los bancos y cajas pueden ser las firmas que compiten con el asesor, la entidad financiera debe ser un complemento al asesor financiero, yaEl Futuro del Asesoramiento Financiero en España que las entidades de crédito desarrollan nuevos productos, actúan de depositarios, 5 RETOS DE ESTA FIGURA EN ESPAÑA ofrecen acceso al mercado, sirven de contrapartida, manejan el dinero del cliente y 5.1 FORMACIÓN comercializan, unas labores que no son competencia del asesor financiero. 5.2 CONFLICTO DE INTERÉS El inconveniente llega con el número de firmas que todavía siguen trabajando 5.3 COMPETENCIA fuera de la legalidad y que empañan el buen hacer del asesor financiero. Por ello, desde el sector, se echa de menos una mayor inspección y contundencia sobre las 6 COMPARATIVA CON OTROS PAÍSES firmas que están actuando al margen de la ley y que perjudican el quehacer de los asesores. En este sentido, la labor recae sobre la Comisión Nacional del Mercado de 6.1 EUROPA Valores, que el última instancia es la encargada de velar por el buen cumplimento 6.2 ESTADOS UNIDOS de la normativa. Aunque cada semana el regulador advierte de nuevos chiringuitos financieros que 7 EL FUTURO DE LA MIFID están ejerciendo fuera de la regulación, todavía existen multitud de firmas que hacen llamarse asesores pero no cumplen con los requisitos. Y esto crea importantes 8 DECÁLOGO DEL INVERSOR desigualdades. En primer lugar, porque las necesidades técnicas para cumplir con la normativa (auditoría, control de riesgo, balances...) son elevadas para las pequeñas 9 DECÁLOGO DE UN BUEN ASESOR compañías que quieren estar reguladas. Sin embargo, las firmas que no están bajo la supervisión de la CNMV por ahora evitan todo este tipo de burocracia administrativa 10 BIBLIOGRAFÍA y siguen ejerciendo sin inconvenientes. Además, si se produce algún problema con este tipo de firmas, el nombre del asesor financiero podría quedar tocado. Y es que en este sector, hay que entender a la figura del asesor financiero, como la figura que está detrás del cliente, frente al resto de entidades, que ofrecen servicios y productos financieros. El asesor debe trasmitir toda la información relevante respecto a los productos ofertados y costes derivados de los mismos. Mercados Financieros Intermediarios Financieros Gestores. V. Inversión Comercializadores Cliente Final Asesor Financiero 14 16.
Instituto de Estudios Bursátiles 6 REGULACIóN EN OTROS PAÍSES 6.1 COMPARATIVA CON EUROPA Aunque ya nos hemos adentrado en la figura del asesor financiero en España, es necesario estudiar y analizar cómo funciona y se regula esta actividad en otros mercados internacionales. Para conocer cómo está legislada la figura del asesor financiero en Europa también hay que acudir a la MiFID. Esta normativa comunitaria sentó las bases en todo el Viejo Continente sobre este servicio de inversión de primer nivel en 2007 y es el marco con el que se rigen todos los países europeos: » Directiva 2004/39/CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 21 de abril de 2004. ÍNDICE » Directiva 2006/73/CE de la Comisión de 10 de agosto de 2006. » Directiva 2006/49/CE de 14 de junio 1 INTRODUCCIÓN No obstante, el problema reside en que la MiFID empezó su funcionamiento cuando los pilares financieros de todo el mundo se tambaleaban, de hecho, algo que en parte 2 QUÉ ES EL ASESORAMIENTO FINANCIERO se debió a la venta de unos productos con altos riesgos financieros desconocidos por el cliente. La colocación de los activos hipotecarios o estructurados a los 3 FIGURAS QUE REALIZAN ASESORAMIENTO inversores con un perfil financiero de bajo riesgo ha levantado grandes ampollas en el sector. 4 EL ASESOR FRENTE AL AGENTE FINANCIERO Aunque la normativa es igual en todos los países, hay que tener en cuenta que unaEl Futuro del Asesoramiento Financiero en España 5 RETOS DE ESTA FIGURA EN ESPAÑA directiva es una base de mínimos, por lo que existen algunas diferencias reseñables: 5.1 FORMACIÓN 1 Autorización y registro. 5.2 CONFLICTO DE INTERÉS En la ley española al asesor debe registrarse en la CNMV, que es el organismo que la va a supervisar a lo largo de los ejercicios. Sin embargo, esto no ocurre en todos los 5.3 COMPETENCIA países. De hecho, se da la situación de que son las asociaciones las que se registran en los reguladores. De esta forma, la CNMV del país da la potestad de vigilancia del 6 COMPARATIVA CON OTROS PAÍSES asesor a los colegios o asociaciones profesionales. Aunque en la figura del asesor 6.1 EUROPA financiero esta circunstancia no se ha previsto, sí ocurre en España con el corredor de seguros, en el que el profesional consigue su puesto gracias a su formación y al 6.2 ESTADOS UNIDOS reconocimiento que obtiene de la asociación a la que pertenece, que también se encarga de vigilarlo. 7 EL FUTURO DE LA MIFID 2 Formación. 8 DECÁLOGO DEL INVERSOR Este es uno de los puntos que está más en tela de juicio en la normativa española. Los legisladores prefirieron que nuestra ley reconociese y tuviese más valor la experiencia 9 DECÁLOGO DE UN BUEN ASESOR de esta figura que la formación. De hecho, la ley afirma que entre los requisitos se exigirá “poseer conocimientos y experiencia adecuados para ejercer sus funciones 10 BIBLIOGRAFÍA en las empresas de servicios de inversión, quienes hayan desempeñado, durante un plazo no inferior a tres años, funciones de alta administración, dirección, control o asesoramiento de entidades financieras o funciones de similar responsabilidad en otras entidades públicas o privadas de dimensión al menos análoga a la entidad a la que se pretenda acceder”. Aunque se valoran los conocimientos y títulos que pueda tener el profesional, en la regulación española no es necesario ni obligatorio, mientras que la experiencia sí es una condición indispensable para ejercer esta labor. Tal es la situación, que una persona que tenga un título universitario y alguna certificación europea no podrá realizar asesoramiento financiero si no ha ejercido previamente como asesor financiero en alguna entidad o firma independiente. Esto provoca una disparidad con otros países vecinos de Europa como Francia, Inglaterra o Italia, donde se valora de forma equivalente el conocimiento y la formación. E incluso los propios colegios o asociaciones profesionales están elaborando temarios para que existan unos cursos y formación que permitan al asesor financiero tener una formación adecuada, que sí es valorada por el regulador. 15 17.
Instituto de Estudios Bursátiles Aquí en España el regulador no reconoce como válidos ninguno de lasa acreditaciones, mientras que en Reino Unido, Francia o Italia, sí existen certificaciones propias. 3 Comisiones. La crisis ha puesto en entredicho la labor de los agentes que intervienen en los mercados de valores y el asesor financiero no se escapa de las críticas, ante la posible culpa o no de la venta de productos poco adecuados para el minorista. Y es que la directiva comunitaria deja la puerta abierta a que los asesores financieros cobren incentivos por el trabajo que realizan, una situación que en algunos países está provocando cambios regulatorios. El principal país en llevar la delantera en este sentido es Reino Unido. Allí la autoridad británica de servicios financieros (FSA, Financial Services Authority) ha dado un paso más en la regulación y ha anunciado un cambio normativo para los asesores de inversión. La norma lo que pretende es prohibir que reciban pagos por los productos que proponen a sus clientes. La idea y lo que se quiere llevar a cabo es que sea el cliente el que solicita la información y el que pague por el servicio de asesoramiento, en vez de tener que cobrar por las entidades o gestoras. Y es que esta crisis ha destapado que no es lo mismo ser independiente que ser autónomo. La idea es que estos asesores británicos, conocidos por sus siglas en ingles como IFA -Independent Financial Advisor- sean más independientes, lo que permitirá que el cliente tenga una mayor confianza. Aunque la nueva normativa británica no va a entrar en vigor hasta finales de 2012, ya está creando un gran debate en el sector. EnEl Futuro del Asesoramiento Financiero en España Reino Unido el asesor financiero tiene décadas de historia. Sin embargo, hay voces que apuntan a que este cambio regulatorio podría ser el inicio para otra normativa europea, puesto que parte de la experiencia que no tienen otros países del Viejo Continente. Para otros, esta medida puede provocar un duro golpe en la industria británica, que está estructurada bajo la función de estas figuras. Grosso modo, lo que quiere hacer la nueva normativa de Reino Unido es obligar a las IFA a decidir si están ligados a una entidad o si son independiente y sólo cobran del cliente y no del producto. No obstante, llevar a cabo una medida de esta envergadura no resulta tan inmediato en España. Sobre todo, porque las empresas de asesoramiento financiero en nuestro país son de reciente creación y además gestionan un escaso patrimonio en España. Mientras que en Reino Unido más del 50% de los productos se realiza a través de la IFA, en España el 90% se distribuye entre los bancos y cajas de ahorros. Esta cuestión también se está debatiendo a escala europea. En la revisión de la Mifid, que están llevando a cabo la Comisión Europea, este organismo propuso al CESR cuál era su opinión sobre el cobre de retrocesiones por parte de los asesores financieros. En su última nota de prensa del 29 de julio de este año el CESR explica que “los incentivos no deberían ser prohibidos si mejoran el servicio de gestión”. Además, atendiendo a la transparencia de los incentivos, los miembros del CESR aseguran que realizar una descripción de las primas es una buena práctica, que refuerza la protección del inversor. No obstante, en su informe el CESR también asegura que las firmas no siempre pueden revelar a priori la cuantía exacta de los incentivos, ya que depende de las marcas, el método de cálculo y la cuantía. Y al hilo de esto también comenta que “durante el reciente estudio, el CESR ha estudiado que pocas firmas pueden demostrar adecuadamente que el hecho recibir incentivos mejore el producto que ofrecen al cliente”. Este último informe está en línea con el que ya publicó en mayo de 2007, en el que aseguraba que se puede cobrar retrocesiones siempre que el resultado del mismo no sea sesgado y se informe adecuadamente al cliente. 16 18.
Instituto de Estudios Bursátiles Pese a que este último apartado todavía está candente y seguirá siendo tema de debate, lo importante es que las próximas medidas redunden en una mayor transparencia y mejora del servicio de inversión. 6.2 COMPARATIVA CON EEUU El mercado de asesores financieros de EEUU parte, en gran medida de la autorregulación. Aunque existen firmas que se pueden registrar y ser reguladas por la SEC –son las conocidas como Registered Investment Adviser (RIA)-, lo normal que es que este mercado parta de una autorregulación. De hecho, hasta que entró en vigor la actual normativa sobre los asesores financieros la supervisión de estas ÍNDICE figuras recaía en los estados (si la firma tenía menos de 25 millones bajo gestión) o en la SEC. No obstante, con los actuales cambios –octubre de 2009- las empresas con menos de 100 millones de dólares de patrimonio y que asesoren pasan a estar supervisadas por el regulador americano. 1 INTRODUCCIÓN El hecho de que los asesores financieros cuenten con la supervisión del regulador está tan normalizado en EEUU, que incluso la propia SEC recoge en su página web 2 QUÉ ES EL ASESORAMIENTO FINANCIERO –Investment Adviser Public Disclosure website-, qué firmas están bajo su control, cómo es su código deontológico, cuál es su formación y background profesional y 3 FIGURAS QUE REALIZAN ASESORAMIENTO cuáles son las primas que cobran estas compañías por asesorar al cliente. De esta forma, el inversor puede conocer las comisiones que cobra este profesional a través 4 EL ASESOR FRENTE AL AGENTE FINANCIERO del regulador, ya que éste les obliga a dejar una copia de sus retrocesiones en la página web de la SEC –este documento se conoce en EEUU como el ADV-.El Futuro del Asesoramiento Financiero en España 5 RETOS DE ESTA FIGURA EN ESPAÑA Y es que al igual que en Europa, en Estados Unidos también están permitidos los 5.1 FORMACIÓN incentivos que el asesor financiero cobra de terceros. De hecho, el asesor financiero 5.2 CONFLICTO DE INTERÉS se diferencia entre los que cobran sólo del cliente – llamados fee only planners- y los que admiten otra serie de comisiones. Sin embargo, los primeros son escasos 5.3 COMPETENCIA y el organismo que agrupa a estos asesores es el NAPFA (Nacional Association of Personal Financial Advisor). No obstante, según los últimos datos, tan sólo cuenta 6 COMPARATIVA CON OTROS PAÍSES con 800 miembros, ya que, según FPA, la mayoría de los asesores en Estados Unidos 6.1 EUROPA cobra retrocesiones. 6.2 ESTADOS UNIDOS Aunque esta profesión tiene décadas de historia en EEUU y se calcula que más de 250.000 personas ejercen en el país, no todos cuentan con la cualificación necesaria. 7 EL FUTURO DE LA MIFID En EEUU existen multitud de títulos reconocidos para certificar la labor del asesor financiero. Entre los títulos acreditativos que tienen alto reconocimiento en la 8 DECÁLOGO DEL INVERSOR comunidad financiera se encuentran: » Certified Financial Planner. Para conocer si un asesor tiene este título se puede ver 9 DECÁLOGO DE UN BUEN ASESOR en la web de Certified Financial Planner Board of Standards . 10 BIBLIOGRAFÍA » Chartered Financial Consultant, que lo gestiona Society of Financial Services Profesionals. » Personal Financial Specialist (Más información en American Institute of Certified Public Accountants). Para ver la magnitud que tiene, existen más de 100.000 con la certificación de CFA. La ventaja es que al tener un certificado, el cliente puede acudir al colegio o centro formativo y conocer si su asesor está formado o no y cuál es su experiencia en los mercados financieros. Además todos estos centros formativos cuentan con un código deontológico. No obstante, el problema al que se enfrenta ahora el sector es que la SEC aprobó a finales de 2009 la Reforma de Wall Street y de la protección del inversor en la que la ley obliga a las firmas de inversión a pagar una tasa especial para mejorar la inspección de este sector. Ante el incremento de efectivos del regulador para tener una mayor supervisión, el Gobierno ha acordado este nuevo impuesto. Esto ha provocado una gran discordia entre las firmas de asesoramiento financiero, ya 17 19.
Instituto de Estudios Bursátiles que la mayoría son pequeñas compañías que en estos momentos de crisis están sufriendo recortes en sus ingresos por el mal momento del mercado. Por ello, las asociaciones del sector, se han levantado en pie de guerra, porque esta tasa no se exige para otras entidades como los broker, la banca o las agencias de seguros.El Futuro del Asesoramiento Financiero en España 18 20.
Instituto de Estudios Bursátiles 7 EL FUTURO DE LA MIFID Uno de los aspectos más novedosos de la directiva es precisamente que regula por primera vez la profesión del asesor financiero independiente. Antes de la MIFID, la gestión financiera sufría toda la presión normativa. Sin embargo, desde la entrada en vigor de esta directiva, la labor del asesoramiento está regulada. La arquitectura abierta es la mejor plataforma para el óptimo asesoramiento financiero. “Debido a que los inversores dependen cada vez más de las recomendaciones personalizadas, es conveniente incluir al asesoramiento en materia de inversión entre los servicios de inversión sujetos a autorización”, dice la directiva en su preámbulo. ÍNDICE La Directiva 2004/39 CE justifica su nacimiento ante la necesidad de regulación que existe en Europa tras la fabricación de nuevos productos, cada vez más complejos y a los cuales puede acceder un mayor número de inversores: “la creciente gama de actividades que muchas empresas de inversión realizan simultáneamente ha incrementado la posibilidad de que surjan conflictos de intereses entre estas 1 INTRODUCCIÓN actividades y los intereses de los clientes. Es pues, necesario establecer normas que garanticen que estos conflictos no perjudiquen los intereses de sus clientes. 2 QUÉ ES EL ASESORAMIENTO FINANCIERO Por ello, la MiFID fija gran parte de su desarrollo en dos aspectos importantes: 3 FIGURAS QUE REALIZAN ASESORAMIENTO 1 Cómo se deben comercializar los productos financieros. 4 EL ASESOR FRENTE AL AGENTE FINANCIERO 2 Regulación del asesoramiento financiero.El Futuro del Asesoramiento Financiero en España 5 RETOS DE ESTA FIGURA EN ESPAÑA De esta forma, esta directiva ha supuesto un gran cambio en el mundo de la 5.1 FORMACIÓN inversión, ya que tiene tres objetivos muy concretos y ambiciosos: 5.2 CONFLICTO DE INTERÉS 1 Mayor protección para el inversor. 5.3 COMPETENCIA 2 Mayor claridad y transparencia. El profesional debe actuar de forma honesta, imparcial y profesional, buscando siempre el interés del cliente. 6 COMPARATIVA CON OTROS PAÍSES 6.1 EUROPA 3 Mercado único. Completar el mercado único de servicios financieros en la Unión Europa. 6.2 ESTADOS UNIDOS La ventaja es que esta regulación ha creado una serie de pasos, que permite un 7 EL FUTURO DE LA MIFID mejor conocimiento de cliente, para que el producto financiero se adapte lo mejor posible a sus necesidades. Esta directiva gira entorno al inversor, al que se pretende 8 DECÁLOGO DEL INVERSOR proteger por encima de todo. De hecho, el grado de protección dependerá de la complejidad del producto y servicios que ofrezca la entidad y de la capacidad del cliente para comprender y asumir los riesgos. 9 DECÁLOGO DE UN BUEN ASESOR Tal es el grado de implicación que se busca con el cliente, que lo clasifica en relación 10 BIBLIOGRAFÍA al conocimiento que tenga del mercado. 1 Cliente minorista. La mayoría de los inversores particulares en España son clientes minoristas, ante sus menores conocimientos y experiencia de los mercados financieros. Como cliente minorista recibirá el mayor grado de protección que existe en la ley. 2 Cliente profesional. Son los bancos, gobiernos, fondos de pensiones, grandes compañías y de manera excepcional, algunos inversores particulares que así lo soliciten y cumplan con los requisitos –frecuencia y volumen de operaciones y experiencia profesional-. 19 21.
Instituto de Estudios Bursátiles Prestación de servicios de inversión sobre productos MiFID Asesoramiento de Compra-venta de productos Gestión de carteras inversiones ¿Es por iniciativa del cliente Hay que realizar el test de idoneidad SÍ NO Conocimientos y Situación Objetivos de experiencia: financiera: inversión: > Frecuencia de > Ingresos y gastos > Duración prevista Hay que volumen de regulares ¿Es un > Perfil de riesgo realizar operaciones producto > Patrimonio > Finalidad el test de > Estudios y complejo? conveniencia profesión NO SÍ Se ejecuta la operación Fuente: CNMV Como claramente se puede ver en la anterior imagen, la Mifid gira en torno a la conveniencia e idoneidad de los productos al cliente. Y es que todo asesor financiero deberá realizar el análisis de idoneidad para conocer si los productos de adaptan al perfil del inversor.El Futuro del Asesoramiento Financiero en España Por ello, uno de los cambios más significativos es la obligación de que las empresas de inversión conozcan a sus clientes para que estas sociedades puedan ofrecer sus productos y servicios en coherencia con el perfil de riesgo y características del cliente. 1 Análisis de conveniencia En un primer lugar, el objetivo del análisis de conveniencia es que la entidad obtenga los datos necesarios para valorar si, el cliente tiene los conocimientos y experiencia necesarios para comprender la naturaleza y riesgos del servicio o producto ofrecido, advirtiéndole en aquellos casos en que juzgue que el producto no es el adecuado. Por ello, es importante conocer de quién surge la iniciativa de adquirir el producto. Son necesarios analizar tres aspectos para determinar si el cliente tiene los conocimientos necesarios para entender un instrumento financiero: 1 Naturaleza, volumen y frecuencia de las transacciones. 2 Nivel de estudios y profesión. 3 Instrumentos financieros con los que esté familiarizado. En el caso de no tener experiencia ni formación financiera, sólo la deuda pública a corto plazo –denominada en euros y con rating igual o superior a A por S&P o equivalente- y los fondos de inversión monetarios serían convenientes para el inversor. El resto de productos no complejos dependería de su formación y conocimientos. Por ello, este tipo de test es llevado a cabo por las firmas que realizan comercialización en las empresas de servicios de inversión. 2 Análisis de idoneidad Las entidades que prestan servicios de inversión en materia de inversión y gestión de carteras, también deben obtener del cliente la información necesaria para determinar si las recomendaciones cumplen con los siguientes requisitos, es decir, sin son idóneas, para el cliente. Es necesario que el producto: 20 22.
Instituto de Estudios Bursátiles 1 Responda a los objetivos de inversión del cliente –riesgos, finalidad de la inversión y horizonte temporal-. 2 Sea de naturaleza tal que el cliente pueda asumir, desde el punto de vista financiero, cualquier riesgo de inversión que sea coherente con sus objetivos. 3 Sea de naturaleza tal que el cliente cuente con los conocimientos y experiencia necesarios para comprender los riesgos que implican. El asesor financiero deberá realizar este test a sus clientes para que sepa si los activos que le está recomendando se adaptan a su perfil. Con todas estas medidas, lo que se pretende es que el inversor esté lo más protegido posible, conociendo los productos que contrata y los riesgos que asume. Por ello, es relevante que la Mifid no se utilice de forma perversa y los test se realicen para crear este ambiente de protección al cliente en ver de a la entidad. Y es que la MiFID no tiene que ser un escudo para la entidad, sino una ayuda para el cliente. La MiFID ha nacido para ayudar al inversor no para servir de burocracia para evitar los problemas legales con el cliente. Por ello, el inversor debe ser consciente de lo que está firmando, ya que sino rompe la cadena de la protección. La creación de la MiFID parte de un buen principio: el proteger al inversor. No obstante, su utilización no debe ser de forma perversa.El Futuro del Asesoramiento Financiero en España 21 23.
Instituto de Estudios Bursátiles 8 DECÁLOGO DEL INVERSOR A pesar de que el asesor financiero deber ser una figura importante en la gestión patrimonial del inversor, éste también debe asumir una serie de medidas para poder tener un mayor conocimiento de su patrimonio. En España el inversor se caracteriza por tener una cultura financiera insuficiente y no ser consciente de cómo planificar su futuro. Pero esta situación debe cambiar. En este sentido hemos desarrollado un decálogo, que debe aprender para evitar problemas como los que se han visto en la crisis subprime. 1 Nadie como tú conoce cuáles son tus ingresos y gastos. Para tener una estructura eficiente, los gastos no deben superar los ingresos. Para ÍNDICE ello, analiza detalladamente y de forma organizada a qué destinas el dinero. Sabrás cuáles son los gastos superfluos y cuáles no. Así, si se reducen los ingresos podrás adaptar los costes a la nueva estructura. 1 INTRODUCCIÓN 2 Planifica tu futuro. Para tener una gestión responsable, es necesario conocer cuáles son nuestras 2 QUÉ ES EL ASESORAMIENTO FINANCIERO prioridades en un futuro –vivienda, hijos, educación, jubilación…-. Sólo conociendo nuestras necesidades podemos edificar una buena gestión de nuestro patrimonio. 3 FIGURAS QUE REALIZAN ASESORAMIENTO 3 Saca partido a tu dinero. 4 EL ASESOR FRENTE AL AGENTE FINANCIERO El paso del tiempo provoca que el dinero pierda valor –sobre todo, por la inflación-. Por ello, para que el coste de la vida no deprima tus ahorros, sácale partido medianteEl Futuro del Asesoramiento Financiero en España 5 RETOS DE ESTA FIGURA EN ESPAÑA la multitud de productos que existen: cuentas remuneradas, depósitos, renta fija, renta variable…. 5.1 FORMACIÓN 5.2 CONFLICTO DE INTERÉS 4 Conoce tus riesgos. 5.3 COMPETENCIA Sin embargo, no todo vale en la inversión. Como establece el dicho español: nadie da duros a cuatro pesetas, por lo que toda rentabilidad está asociada a un riesgo. El activo más libre de riesgo son las Letras del Tesoro a doce meses, que ahora 6 COMPARATIVA CON OTROS PAÍSES remuneran en torno al 1%. Cualquier rentabilidad que supere este interés tiene 6.1 EUROPA aparejado un riesgo mayor. A mayor remuneración más riesgo y más volatilidad. Es necesario conocer qué se quiere ganar y a qué precio. 6.2 ESTADOS UNIDOS 5 No olvides a Hacienda. 7 EL FUTURO DE LA MIFID La eficiencia patrimonial no sólo esta en sacar rentabilidad a nuestro capital, sino en valorar esta rentabilidad en relación a la fiscalidad que tiene el producto. Por 8 DECÁLOGO DEL INVERSOR ejemplo, mientras que la Letras del Tesoro están exentas, la rendimiento del depósito tienen una retención del 19%, e incluso si se consiguen rendimientos por encima 9 DECÁLOGO DE UN BUEN ASESOR de los 6.000 euros, la tributación se eleva al 21%. Por el contrario, la vivienda, por ejemplo, cuenta con ventajas fiscales todavía. Conoce qué producto te beneficia 10 BIBLIOGRAFÍA dependiendo de tu estructura patrimonial. 6 Busca asesoramiento profesional. Aunque la figura del asesor financiero es poco conocida por el particular, es necesario acudir a ella para buscar el mejor asesoramiento. Lo mismo que se acude a un abogado cuando se tiene un problema legal, es importante contratar los servicios de un asesor si se quiere tener una buena planificación patrimonial. Como no todos los asesores financieros valen, resulta obligatorio conocer bien qué firma contratas. La CNMV lleva un registro de las firmas que están reguladas. 7 Conoce y analiza el producto que adquieres para que se adapte a tus necesidades. Uno de los problemas de la actual crisis crediticia es que muchos inversores han contratado productos que no conocían. Aunque el lenguaje financiero puede ser un poco complicado, no permitas que tu asesor financiero no te explique bien qué estas adquiriendo. Su labor es hacer comprensible y en un lenguaje accesible qué activo vas a tener en cartera. Sin un conocimiento total del activo, no lo adquieras. De hecho, la legislación está siendo muy estricta y, por ello, tu asesor te hará una 22 24.
Instituto de Estudios Bursátiles serie de test para que te puedas asegurar si eres conciente de los riesgos que asumes. Pregunta cualquier duda que te surja, porque en ello van tus ahorros. 8 Guarda la información. Siempre que contrates cualquier producto, guarda la información que te proporcionen –riesgos del producto, duración, reembolso del capital, comisiones…-, ya que si luego necesitas realizar cualquier reclamación te la pedirán. La empresa de servicios de inversión debe proporcionarte la información necesaria para poder seguir la evolución de tus inversiones. 9 Analiza periódicamente tu inversión. No todos los productos sirven igual en cualquier momento económico. Por ello, es necesario que periódicamente analices y cheques tus activos financieros para que aporten el mayor rendimiento. Por ejemplo, un depósito que ofrece un 3%, si la inflación se encuentra al 3,2% no es nada eficiente. 10 El regulador es tu amigo. Si tienes algún problema con tu entidad o asesor debes presentar una reclamación ante el servicio de atención al cliente o el defensor del cliente de la firma. Si no recibes respuesta en dos meses o si no estás de acuerdo con la solución que te han presentado, la CNMV cuenta con la Oficina de Atención al Inversor, que se encarga de atender las consultas, quejas y reclamaciones de una forma rápida y gratuita.El Futuro del Asesoramiento Financiero en España 23 25.
Instituto de Estudios Bursátiles 9 DECÁLOGO DEL ASESOR FINANCIERO Como claramente demuestra este estudio no todos los asesores financieros que hay en España sirven para realizar su trabajo. ¿Una realidad derivada de la diferente cualificación y objetivos que poseen? Es necesario saber distinguir entre un asesor y un comercializador. Por ello, antes de contratar sus servicios o de aceptar sus consejos tiene que conocer qué características debe tener: 1 Formación y experiencia. Aunque muchas personas ofrecen consejos financieros, no todos están preparados para hacerlo. En España se estima que más de 100.000 personas ofrecen asesoramiento financiero o se definen a sí mismos como asesores, sin tener los conocimientos ni ÍNDICE la formación adecuada. Por ello, es necesario que tenga una formación propia en asesoramiento financiero y que esté complementada con experiencia en el sector. Aunque la ley española no reconoce ningún título de forma concreta, sí existen certificaciones que cuentan con un fuerte apoyo internacional: EFPA, CFA... Otro de 1 INTRODUCCIÓN los caminos, es que esté registrado en estos centros formativos o incluso al colegio de economistas. Toda esta información hay que hacerla pública al cliente, para que 2 QUÉ ES EL ASESORAMIENTO FINANCIERO tenga una mayor tranquilidad sobre el trabajo que está contratando. Hay que tener en cuenta que el mundo financiero es muy cambiante, por lo que el asesor debe 3 FIGURAS QUE REALIZAN ASESORAMIENTO estar en permanente aprendizaje. Para ello, en España existe multitud de cursos que mantienen una formación contínua sobre los avances de los mercados financieros. 4 EL ASESOR FRENTE AL AGENTE FINANCIERO 2 Actuar con honorabilidad.El Futuro del Asesoramiento Financiero en España 5 RETOS DE ESTA FIGURA EN ESPAÑA El asesor debe de actuar de forma honrada buscando siempre el interés del cliente, no el suyo propio. Uno de los caminos de su buen hacer es que tenga un código de 5.1 FORMACIÓN conducta o un código deontológico, que pueda consultar el cliente. 5.2 CONFLICTO DE INTERÉS 3 No debe controlar el dinero del cliente. 5.3 COMPETENCIA La función clara del asesor es dar consejos propios para cada cliente, no la de gestionar o manejar su capital, ya que no tiene la potestad de firmar órdenes de 6 COMPARATIVA CON OTROS PAÍSES compra o de venta de activos. Esa función es del cliente, que es el que tras recibir el 6.1 EUROPA asesoramiento, decide qué hacer y lleva a cabo las operaciones oportunas 6.2 ESTADOS UNIDOS 4 Mostrar sus honorarios. El asesor financiero debe ser transparente con sus honorarios. Como la ley permite 7 EL FUTURO DE LA MIFID que esta figura reciba algún tipo de incentivo o comisión por parte del distribuidor, también debe hacerlo público a su cliente. No obstante, no todos los asesores 8 DECÁLOGO DEL INVERSOR cobran retrocesiones. Existen asesores que sólo cobran del cliente, mientras que también hay firmas que reciben retribuciones de terceros. Las comisiones no son 9 DECÁLOGO DE UN BUEN ASESOR malas por si mismas, pero sí pueden crear conflictos de interés. Por ello, el asesor debe de comunicar esta información, de forma clara y veraz. Antes de que el cliente 10 BIBLIOGRAFÍA pregunte por los honorarios, el asesor debe mostrarlos. 5 Debe conocer el perfil de cliente. Otra de sus obligaciones es conocer y estudiar el perfil inversor. Cómo no todos los productos se adaptan a las necesidades de cada cliente, el asesor debe saber cuáles son las prioridades financieras y la situación patrimonial, fiscal y laboral del inversor para asesorar de la forma más conveniente posible. 6 Arquitectura abierta. Para realizar un buen asesoramiento, debe realizar una arquitectura abierta en su asesoramiento. Si tiene dependencia de un producto, sus consejos serán sesgados, ya que no proporcionan una visión vertical de toda la gama que hay en el mercado. 7 Accesible. Todos los asesores deben contar con un lenguaje claro y didáctico que permitan que el cliente comprenda los productos. Un buen asesor sabe explicarle a cualquier persona en que consiste un depósito estructurado, un fondo de inversión o una 24 26.
Instituto de Estudios Bursátiles participación preferente. Si no es capaz de trasmitir su conocimiento, no es un buen asesor. 8 Información por escrito. Todos los consejos y asesoramientos que se ofrezcan deben aportarse por escrito para que el cliente pueda guardarlos ante cualquier problema que pueda surgir. 9 Control y supervisión del regulador. Hay que contar con el control y supervisión del regulador. Para ello deberá pasar los trámites legales que pueden durar en torno a seis meses. De esta forma, habrá pasado serios controles de supervisión y de auditoría, que no todas las firmas son capaces de cumplir. Si no es así, actuará al margen de la ley. 10 Revisión de tu asesoramiento. Un buen asesor, que es contratado de forma continua por el cliente, debe vigilar periódicamente la inversión para ver si se sigue adaptando a las necesidades financieras y al entorno económico. Por ello, es importante que estructure la cartera para que se adapte a los cambios que se vayan produciendo.El Futuro del Asesoramiento Financiero en España 25 27.
Instituto de Estudios Bursátiles 10 BIBLIOGRAFÍA Y FUENTES DE INFORMACIóN LEGISLACIóN Directiva 2004/39/ CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 21 de abril de 2004. Directiva 2006/73/CE de la Comisión de 10 de agosto de 2006. -Directiva 2006/49/ CE de 14 de junio. Ley 47/2007 del 19 de diciembre, que modifica la ley 24/1988 de 28 de julio del Mercado de Valores. ÍNDICE Real Decreto 217/2008 de 15 de febrero sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión. Circular 10/2008, de 30 de diciembre, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre las empresas de asesoramiento financiero. 1 INTRODUCCIÓN 2 QUÉ ES EL ASESORAMIENTO FINANCIERO PUBLICACIONES Committee of European Securities Regulators (CESR), Inducements: Good and poor 3 FIGURAS QUE REALIZAN ASESORAMIENTO practices (Feedback statement), 19 de abril, 2010. 4 EL ASESOR FRENTE AL AGENTE FINANCIERO Committee of European Securities Regulators (CESR), Responses to questions 15- 18 and 20-25 of the European Commision Request for Additional Information inEl Futuro del Asesoramiento Financiero en España 5 RETOS DE ESTA FIGURA EN ESPAÑA Relation to the Review of Mifid, 29 de julio 2010. 5.1 FORMACIÓN Committee of European Securities Regulators (CESR), Technical Advice to the European Commission in the context of the Mifid Review –Investor Protection and 5.2 CONFLICTO DE INTERÉS Intermediaries, 29 de julio 2010. 5.3 COMPETENCIA Financial Services Authority (FSA), Distribution of retail investments: Delivering the RDR, 6 COMPARATIVA CON OTROS PAÍSES junio 2009 6.1 EUROPA Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Guía de actuación para el análisis de la conveniencia y la idoneidad, 17 de junio de 2010. 6.2 ESTADOS UNIDOS Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Manual de Solicitud de 7 EL FUTURO DE LA MIFID Autorización de Empresas de Asesoramiento Financiero. Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Sus derechos como inversor: 8 DECÁLOGO DEL INVERSOR Descubra la protección que da la Mifid. 9 DECÁLOGO DE UN BUEN ASESOR PRESENTACIONES 10 BIBLIOGRAFÍA ROMAGOSA, Alberto, Asesoramiento financiero en España y en el mundo: situación actual y perspectivas, 16 de febrero 2010. HERNÁNDEZ, Gloria y NARDIZ, Ana, El asesoramiento como servicio de inversión, 22 julio 2008. HERNÁNDEZ, Gloria y GUTIÉRREZ, Sara, Evaluación de conveniencia e idoneidad, 18 de julio de 2010. MiFID, Arquitectura Abierta y Plaaformas Multimarca, Inversis, 2010. ANDREU, Emilio. El tsunami Mifid impulsa una nueva profesión: EAFI, Inversis, 2010 RECUERDO, Andrés, Las consecuencias de la crisis en la Banca Privada, Inversis, 2010. ABANTE, Perspectivas para el sector de asesoramiento financiero en España, 19 de julio 2010. -KESSLER, Javier, Empresas de asesoramiento financiero versus agentes financieros. 26 28.
Instituto de Estudios Bursátiles ARTÍCULOS: MARTÍN, Pablo, La CNMV permitirá a los asesores cobrar por captar negocio para terceros,Cinco Días, 15 de octubre de 2008. L.F, Los asesores financieros ignoran el registro de la CNMV, Cinco Días, 4 de noviembre de 2009 GIL, Xavier, La CNMV controlará a quién asesores nuestras inversiones a partir del próximo 1 de enero, el Economista, 22 de diciembre de 2008. MAS, Salvador, Eafi como Bluf, Cotizalia, 16 de octubre de 2009 SINGER, Hill, Regulating Wall Street, 11 de febrero de 2009 PÁGINAS WEB » Napfa www.nafpa.com » CNMV www.cnmv.es » FSA www.fsa.gov.uk » SEC www.sec.gov » EFPA www.efpa.euEl Futuro del Asesoramiento Financiero en España PERIóDICOS Y MEDIOS DE COMUNICACIóN » El Economista » Cinco Días » Expansión » Fund people » Forbes 27 29.
Este informe se ha creado como parte de la actividad impulsada bajo el Observatorio en Asesoramiento FinancieroCon la colaboración especial de:Y ha contado con la colaboración de: Recommended
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References: artículo 63
 Real Decreto 
 artículo 4
 Real Decreto 
 artículo 14
 Real Decreto