Source: http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/CNV/esp/RGCRGN726-18.htm
Timestamp: 2018-08-18 12:14:01+00:00

Document:
Número: RESGC-2018-726-APN-DIR#CNV
Referencia: Expediente Nº 257/2018 “PROYECTO DE RG S/ OBLIGACIONES NEGOCIABLES PARA FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS
DE INFRAESTRUCTURA”
VISTO el Expediente Nº 257/2018 caratulado “PROYECTO DE RG S/ OBLIGACIONES NEGOCIABLES PARA FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA”, lo dictaminado por la Gerencia de Emisoras, la Subgerencia de Normativa y la Gerencia de Asuntos Legales, y
Que uno de los objetivos estratégicos de la Ley de Mercado de Capitales N° 26.831 es generar nuevos instrumentos de inversión y fomentar la canalización del ahorro hacia la financiación de proyectos productivos y el desarrollo de las economías regionales.
Que la propuesta actual introduce al texto de las NORMAS (N.T. 2013 y mod.) un régimen diferenciado de oferta pública aplicable a la emisión de Obligaciones Negociables que tengan como destino el financiamiento de Proyectos, con requisitos específicos de información vinculados a las características de la emisión, que contará con los beneficios que surgen de la Ley de Obligaciones Negociables N° 23.576.
Que el régimen propuesto se encuadra conceptualmente en los instrumentos conocidos a nivel internacional como ”Project Bonds” o “Bonos de Proyecto”, que consisten en valores negociables estandarizados emitidos para financiar proyectos individuales, generalmente de infraestructura, los que pueden emitirse para ser ofrecidos en mercados de valores o colocarse de forma privada.
Que en tal sentido, los mismos representan una fuente creciente de financiamiento a largo plazo para
Proyectos de diversa índole, que se emiten exclusivamente para financiar dichos Proyectos y dependen de
un flujo de fondos determinado, mientras que los bonos corporativos soportan los riesgos crediticios de la entidad.
Que internacionalmente los Bonos de Proyectos son estructurados por una empresa que patrocina el proyecto a través de un “Vehículo de Propósito Especial” (“SPV” por sus siglas en inglés), formado como una entidad legal distinta y constituidos de acuerdo al régimen jurídico de que se trate, como fideicomisos financieros sobre los cuales se emitirán valores fiduciarios o como Sociedades de Propósito Especial creadas exclusivamente para el desarrollo de un Proyecto, que emitirá un bono u obligación negociable.
Que la propuesta elaborada pretende generar con el mayor alcance posible, y dentro del rol de tutela que compete a esta COMISIÓN, un ecosistema de negocios más atractivo para el inversor, que permita financiar proyectos de cualquier índole a través del Mercado de Capitales, mediante la emisión de Obligaciones Negociables, dentro de un régimen diferenciado de oferta pública, cuyos riesgos se vinculen estrictamente a los resultados del Proyecto financiado.
Que en base a los estudios realizados y al análisis de las regulaciones vigentes en otras jurisdicciones sobre esta materia, se estableció un régimen de información especial adecuado a las particularidades de la emisión.
Que en esa línea la nueva reglamentación contempla la exigencia de contenidos comunes a cualquier emisión de Obligaciones Negociables y, adicionalmente, la información específica vinculada con el Proyecto, en todo lo que concierne a los estudios de factibilidad técnica y financiera, a los cálculos efectuados y proyectados sobre los flujos de fondos futuros, así como a los riesgos asociados al Proyecto, entre otras cuestiones fundamentales.
Que en virtud de ello, se establece un modelo de Prospecto especial para la emisión de este tipo de
Obligaciones Negociables, por su particular destino.
Que este régimen abarca Proyectos de índole diversa, tanto públicos como privados, debiendo ser las Obligaciones Negociables emitidas por sociedades constituidas especialmente a los fines de llevar a cabo los mismos, donde la fuente de repago dependa exclusivamente del flujo de fondos generado por ellos.
Que el propósito que inspira la reglamentación es la de generar un nuevo instrumento de inversión, que dé respuesta a las necesidades crecientes de financiamiento, especialmente, pero no limitado, al campo de la infraestructura.
Que ello se encuentra en línea con la política del ESTADO NACIONAL destinada a incentivar el desarrollo de Proyectos que hacen al interés público, como los Contratos de Participación Público Privada (PPP) previstos en la Ley N° 27.328, los que abarcan Proyectos de infraestructura, vivienda, actividades y servicios, inversión productiva, investigación aplicada y/o innovación tecnológica.
Que el nuevo régimen incluye el financiamiento de los Proyectos contemplados en dicha Ley, aunque no limitándose a ellos.
Que por las particulares características y riesgos asociados a la inversión en este tipo de instrumentos, las emisiones autorizadas en el marco de este régimen deberán ser destinadas exclusivamente a inversores calificados.
Ejecutivo Nacional al Honorable Congreso de la Nación, cuando las características del caso -respecto de su viabilidad y oportunidad- así lo impongan.
N° 26.831, la Ley N° 23.576 y mod., y por el Decreto Nº 1172/2003.
ARTÍCULO 1°.- Establecer la aplicación del procedimiento de “Elaboración Participativa de Normas” aprobado por el Decreto N° 1172/2003, invitando a la ciudadanía a expresar sus opiniones y/o propuestas respecto de la adopción de una reglamentación sobre “Obligaciones Negociables para financiamiento de proyectos” tomando en consideración el texto contenido en el Anexo I (IF-2018-11447193-APN- GAL#CNV) que forma parte integrante de la presente Resolución.
ARTÍCULO 2°.- Designar a la Contadora Marisa Estrella ZANOTTI para dirigir el procedimiento de
257/2018 a través del sitio web www.cnv.gob.ar.
ARTÍCULO 4°.- Aprobar el Formulario modelo para ingresar las opiniones y/o propuestas a través del sitio web www.cnv.gob.ar, contenido en el Anexo II (IF-2018-11448306-APN-GAL#CNV) que forma parte integrante de la presente Resolución.
“ARTÍCULO 1°.- Incorporar como Sección IX del Capítulo V del Título II de las NORMAS
(N.T. 2013 y mod.), el siguiente texto:
ARTÍCULO 80.- Las disposiciones establecidas en esta Sección resultan de aplicación a las
emisiones de obligaciones negociables cuya finalidad sea el financiamiento de proyectos, tanto
del sector público o privado, y que sean estructurados a través de sociedades constituidas
exclusivamente a tal efecto, con excepción de las emisiones encuadradas en el artículo 83 de la
Ley N° 26.831 y sus modificatorias.
Las sociedades que opten por financiar un proyecto directamente en el régimen general de
oferta pública, no se encontrarán sujetas a las disposiciones de este Capítulo, en tanto no se
trate de proyectos económicamente separables, estructurados bajo la modalidad indicada.
a) “Sociedades” o “Emisoras”: aquellas personas jurídicas de derecho privado creadas
exclusivamente para el desarrollo de un proyecto, que constituirá la fuente exclusiva de repago
de los valores emitidos, no desarrollando fuera de dicho proyecto ninguna otra actividad
b) Estructura del Financiamiento: detalle de las fuentes de financiamiento con las que se espera
financiar el plan de inversión.
c) Plan de inversión: detalle de los bienes y costos necesarios para llevar a cabo el proyecto,
considerando los costos del financiamiento y la estimación monetaria de cada uno de ellos.
d) Patrocinador: entidad que impulsa el proyecto de infraestructura en su interés, y por lo cual
podrá aportar recursos para su consecución, considerándose en ese caso los responsables del
patrimonio inicial.
ARTÍCULO 82.- La Sociedad deberá contar con una estructura organizativa y tecnológica
adecuada a su objetivo, que proporcione un ambiente de control sobre los proyectos, sus
riesgos y eventuales conflictos de interés, pudiendo utilizar a tales fines su propia estructura
administrativa o bien contratar uno o más administradores del proyecto, todo lo cual deberá
encontrarse informado debidamente en el Prospecto.
En el Prospecto deberá informarse sobre dicha estructura y recursos, indicando las unidades de
control con las que cuenta la organización, su perfil, experiencia y funciones, así como a nivel
funcional, informar las políticas aplicables, incluidos los criterios para la contratación de
profesionales o empresas que participen del proyecto.
a) Las características generales del proyecto a desarrollar deberán estar definidas en el acto
constitutivo de la Sociedad.
c) Los proyectos se pueden encontrar en cualquier etapa de avance, como en diseño, en
desarrollo, en construcción o tratarse del refinanciamiento de deuda.
d) Una vez registrada la primera emisión, no se podrán incorporar nuevos proyectos que no
formen parte de la concepción inicial del mismo, excepto que sean necesarios como
consecuencia de factores imprevistos, y que puedan considerarse conexos al proyecto inicial.
ARTÍCULO 84.- Cuando a los fines del inicio del proyecto se contemple la realización de
aportes patrimoniales iniciales, éstos deberán ser informados en el Prospecto, indicando
quiénes realizan dichos aportes, y sus características.
Al momento de solicitar la autorización de oferta pública, deberá acreditarse la titularidad de
los bienes o derechos cedidos a los fines del proyecto, libres de gravámenes y embargos.
Se considerarán como aportes iniciales, las sumas en efectivo, bienes muebles o inmuebles,
pagos realizados para la adquisición de bienes específicos del proyecto y derechos cedidos a
ARTÍCULO 85.- En el caso de tratarse de una emisión con fines de refinanciamiento, la
diferencia entre activos y pasivos incurridos hasta el momento de la presentación de la
solicitud de autorización, será considerada como aporte patrimonial inicial.
ARTÍCULO 86.- El flujo de fondos de los proyectos a financiarse deberá consistir en ingresos
conocidos o cobros conocidos o susceptibles de estimación, debiendo ser la Sociedad la titular
de los derechos sobre los mismos, libre de gravámenes, embargos o cualquier tipo de
restricción legal.
Deberán informarse como factores de riesgo en el Prospecto de la emisión las situaciones que,
de verificarse, podrían afectar el comportamiento estimado de los flujos, los riesgos
relacionados, la gestión respectiva y las limitaciones que eventualmente podrían afectar la
utilización de los activos que formen parte del patrimonio.
SOLICITUD DE INGRESO. AUTORIZACIÓN DE OFERTA PÚBLICA.
ARTÍCULO 87.- Las entidades que soliciten su ingreso al régimen de oferta pública para la
emisión de Obligaciones Negociables a fin de obtener financiamiento para el desarrollo de
proyectos deberán acompañar la documentación exigida en los artículos 4º y siguientes del
Capítulo V del presente Título, en lo pertinente y en tanto resulte de aplicación.
a) Estatuto o contrato constitutivo de la sociedad, con la constancia de inscripción del registro
de la jurisdicción que corresponda, del cual deberá surgir el proyecto como exclusivo objeto de
b) Copia del acta del órgano u órganos que resolvieron la solicitud de ingreso al régimen de
oferta pública y la emisión de los valores negociables bajo la presente Sección, la que deberá
expresar el monto máximo de las Obligaciones Negociables a emitir y sus condiciones.
c) Prospecto, elaborado de conformidad con el modelo incluido como Anexo I de este
Capítulo, resultando aplicable en lo pertinente lo dispuesto en el Capítulo IX del presente
d) En su caso, calificación de riesgo otorgada a la emisión por la Calificadora de Riesgo, la que
deberá contener la calificación otorgada a la emisión y su significado, los fundamentos de la
calificación, la fecha de la información financiera utilizada con indicación de si la misma ha
sido auditada y fecha de lo resuelto por el Consejo de Calificación.
e) Informe elaborado por Contador Público independiente, que incluya el estudio de
factibilidad financiera, la estructura de financiamiento incluyendo el aporte patrimonial
f) En el caso de tratarse de una emisión con fines de refinanciamiento, el informe deberá
incorporar la diferencia entre activos y pasivos incurridos hasta el momento de la presentación.
g. 1) Si la información presentada cumple con la presente reglamentación y con las exigencias
de la Ley N° 23.576.
g. 2) La titularidad de los bienes o derechos cedidos a los fines del proyecto, libres de
gravámenes y embargos.
h) Copia de la documentación que acredite la constitución de garantías o mecanismos de
mejora crediticia a fin de respaldar la emisión.
i) Estudio de factibilidad técnica, emitido por profesional idóneo, acorde con la especialidad
correspondiente de acuerdo a la índole del proyecto a financiarse.
a) Aviso de resultado de la colocación según lo establecido en el Capítulo IX –Prospecto- del
presente Título, dentro de los DOS (2) días hábiles luego de cerrada la colocación.
c) Acta del órgano de administración, con carácter de declaración jurada, sobre el
cumplimiento del plan de afectación de fondos comprometido dentro de los DIEZ (10) días
hábiles de su aplicación. Si el cumplimiento del destino de fondos se desarrolla en etapas, se
deberá presentar declaración jurada dentro de los DIEZ (10) días hábiles de finalizada cada una
d) Informe especial emitido por Contador Público independiente, con firma certificada por el
Consejo Profesional de la jurisdicción correspondiente, en el que el profesional manifieste
haber constatado el debido cumplimiento del plan de afectación de fondos comprometido
dentro de los DIEZ (10) días hábiles de su aplicación. Si el cumplimiento del destino de fondos
se desarrollara en etapas, se deberá presentar el informe dentro de los DIEZ (10) días hábiles
de finalizada cada una de ellas.
ARTÍCULO 90.- Las Sociedades autorizadas de conformidad con esta Sección deberán dar
cumplimiento a lo previsto en el Capítulo I del Título IV “Régimen Informativo Periódico”, en
el Título XII “Transparencia en el Ámbito de la Oferta Pública” y en el Título XV “Autopista
de la Información Financiera” de las NORMAS (N.T. 2013 y mod.).
ARTÍCULO 91.- Las Sociedades contempladas en esta sección deberán remitir, con
periodicidad trimestral, a través del acceso correspondiente en la AUTOPISTA DE LA
INFORMACIÓN FINANCIERA, un informe de avance del proyecto, del que deberá surgir
cualquier cambio en los participantes designados para el desarrollo del proyecto, actualización
de la información sobre estudios técnicos, estado de la obra o proyecto, aspectos de mercado,
técnicos, legales y financieros, avance del proyecto en relación al informe anterior, análisis de
costos del avance real comparativo respecto al plan de inversión inicial, nuevos riesgos
asociados al proyecto, así como toda otra información relevante para un cabal conocimiento de
los inversores respecto a la información actualizada sobre la consecución del proyecto. Los
mismos deberán ser presentados durante toda la vida del proyecto, hasta la presentación del
Esta información deberá ser incorporada en los Estados Financieros trimestrales y/o anuales de
ARTÍCULO 92.- Deberá informarse en el Prospecto el plan de inversión y la estructura de
financiamiento del proyecto, junto con el aporte patrimonial inicial y desarrollar los motivos
que justifican la estructura.
Asimismo, como parte del control del financiamiento, deberá incluirse información sobre otras
fuentes de financiamiento en caso de tener que asumir endeudamiento alternativo en el futuro
ARTÍCULO 93.- En caso de que se utilicen garantías o mecanismos de mejora crediticia a fin
de respaldar las emisiones para financiar los proyectos o mejorar su calificación de riesgo, la
información al respecto deberá ser incluida en el Prospecto, detallando en qué consiste el
mecanismo y el procedimiento para su utilización.
ARTÍCULO 94.- Los valores negociables emitidos bajo el presente régimen sólo podrán ser
adquiridos por inversores calificados, conforme lo dispuesto en el Capítulo VI de este Título
de las NORMAS (N.T. 2013 y mod.).
Los agentes que actúen en las respectivas operaciones de compraventa deberán verificar que la
parte compradora reúna los requisitos previstos a fin de ser considerada inversor calificado.
ARTÍCULO 95.- Deberán detallarse en el Prospecto de emisión todos los riesgos asociados al
proyecto, al sector de la industria, a la situación financiera general, al contexto económico e
impositivo vigente, y todo lo concerniente a la gestión de riesgos, incorporando en su caso
información sobre la existencia de seguros y el alcance de las coberturas.
ARTÍCULO 96.- El acto de constitución de la Sociedad, deberá prever las causales de
terminación del proyecto, con indicación de los mecanismos de liquidación, incluyendo el
tratamiento que aplicará a las obligaciones remanentes, incluidas las Obligaciones Negociables
emitidas y en circulación.
Estas condiciones deberán surgir claramente del Prospecto, así como las consecuencias e
implicancias y los riesgos para los obligacionistas, en caso de que no se logre culminar el
ARTÍCULO 97.- Se deberán establecer e informar en el Prospecto todas las políticas para la
identificación y gestión de conflictos de interés en el proyecto respecto de la Sociedad y sus
administradores, así como de sus sociedades controlantes o vinculadas teniendo en cuenta la
actuación de las distintas partes del vehículo, los integrantes de unidades de control, los sujetos
que participen del diseño, estructuración o colocación de la emisión, las relaciones de la
sociedad con contratistas, proveedores y otros sujetos vinculados al proyecto, entre otros.
ARTÍCULO 98.- A los fines de la colocación de las obligaciones negociables, se deberá dar
cumplimiento a lo establecido en el Capítulo IV del Título VI de las NORMAS (N.T. 2013 y
mod.).
ARTÍCULO 99.- Resultará de aplicación en cuanto al cobro de tasas de fiscalización y control
y aranceles de autorización, lo dispuesto en lo pertinente en el Título XVII de las NORMAS
(N.T. 2013 y mod.)”.
ARTÍCULO 2°.- Incorporar como Anexo VI del Capítulo IX del Título II de las NORMAS
“ANEXO VI.
PROSPECTO DE OFERTA PÚBLICA DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES PARA
FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA.
En todos los casos, en el inicio del documento y como información principal, deberá
consignarse en letras mayúsculas y de manera destacada “FINANCIAMIENTO DE
a) Indicar tipo de Obligaciones Negociables, tipo de interés, vencimiento, activos principales
vinculados al proyecto, garantías existentes y calificación de la emisión.
b) Incorporar, en caso de que la emisión se produzca en la etapa inicial del proyecto, una
leyenda indicando que el emisor sólo cuenta con Estados Financieros iniciales, Proyecciones
Financieras Futuras, e Informes Técnicos que avalan dichas proyecciones relativas al proyecto.
c) Informar de manera destacada que la emisión se destina exclusivamente a inversores
calificados, en los términos definidos en las NORMAS (N.T. 2013 y sus mod.)
d) Identificar al emisor, indicando el CUIT, número y fecha de inscripción en el Registro que
lleva la Comisión y los demás datos de contacto.
e) Deberá consignarse las leyendas de los artículos 7º inciso a) y 8º inciso a) del Capítulo IX de
AVISO A LOS INVERSORES.
Se deberá incluir todo aviso, aclaración o advertencia, dirigidos a los destinatarios del
Prospecto, que sea considerado esencial y relevante con relación a la lectura del mismo, al
asesoramiento sobre su contenido, a las características principales del emisor o al valor
negociable ofrecido, y toda otra circunstancia que haga a un cabal conocimiento del potencial
inversor como previo a adoptar una decisión de inversión.
LAVADO DE ACTIVOS Y FINANCIAMIENTO DEL TERRORISMO.
Incluir información conceptual sobre la materia, marco normativo vigente y medidas que se
deberían adoptar para su cumplimiento.
g) Indicación de los accionistas o socios principales, transacciones y contratos con partes
relacionadas, informando cualquier posible conflicto de interés así como las políticas para su
detección y gestión.
h) Indicación de los directores, administradores, gerentes, asesores, miembros del órgano de
INFORMACIÓN ESPECÍFICA DEL PROYECTO.
a) Definir el proyecto, su naturaleza y características especiales (especificar el sector industrial
o productivo en donde va a desarrollarse);
d) Incorporar en forma resumida, los aspectos de mercado, técnicos, y, legales asociados al
e) Incorporar información detallada sobre los estudios técnicos, permisos y autorizaciones
requeridas para la ejecución del proyecto, presentando –en caso de ser necesario- la
información completa en anexo adjunto;
g) Indicar el aporte Patrimonial Inicial (haciendo referencia a la documentación respaldatoria
de dicho aporte);
i) Indicar, datos relativos a titularidad u otra forma de legitimación sobre los terrenos donde se
desarrolla el proyecto, incluyendo, de corresponder, cualquier restricción o limitación que
eventualmente pueda afectar a la emisión;
INFORMACIÓN FINANCIERA DEL EMISOR EN BASE A PROYECCIONES FUTURAS.
c) Informe de Contador Público o Estudio de Auditoría independientes, que valide la
información indicada en los incisos a) y b) precedentes;
d) Estados Financieros de Inicio emitidos por la Sociedad con relación al proyecto que motiva
la emisión, basado en proyecciones futuras, conforme las Normas Profesionales vigentes y
debidamente auditados;
En el caso de tratarse de una emisión con respecto a un proyecto en marcha, con fines de
ampliación, mejora, mantenimiento, suministro de equipamientos y bienes, explotación,
refinanciamiento u otros, deberá además de lo indicado anteriormente incorporar:
f) Estados financieros anuales, debidamente auditados por un Contador Público o Estudio de
Auditoría independientes;
g) Estados financieros del trimestre inmediato anterior, debidamente auditados por un
Contador Público o Estudio de Auditoría independientes;
h) Incorporar el grado de cumplimiento de los informes y previsiones técnicas, diferenciando
el momento en el que se encuentra el proyecto y lo que falta cumplir;
RAZONES PARA LA OFERTA Y DESTINO DE LOS FONDOS.
Se informará sobre el ingreso neto esperado de fondos y sobre los destinos que se han previsto
para tales fondos.
Si el ingreso esperado de fondos no fuera suficiente para atender todos los fines que la
sociedad ha previsto, respecto al proyecto, se enunciará el orden de prioridad que se dará a los
fondos en su asignación, así como el monto y origen de otros fondos que se necesiten.
Si los fondos van a ser usados para adquirir activos, se describirán brevemente los mismos y
Si los activos van a ser adquiridos a sociedades con las que la emisora mantiene relaciones de
control o influencia significativa, se informará a qué sociedades serán adquiridos y cuál será el
costo de adquisición para la emisora.
Si los fondos o parte de ellos van a ser usados para cancelar o refinanciar deuda, describir la
tasa de interés y su vencimiento y, para aquellas contraídas durante el último año, el destino
dado a los fondos recibidos por tal endeudamiento.
Si los fondos provenientes de una emisión de obligaciones negociables van a ser utilizados
para la cancelación de un “préstamo puente”, además de lo indicado en el párrafo anterior,
deberá indicarse el acreedor y el monto de ese pasivo.
ACTIVIDAD COMERCIAL ASOCIADA AL PROYECTO.
Explicación en cuanto al ámbito comercial del negocio y las tareas desarrolladas a los efectos
de controlar posibles desvíos operativos y situaciones que perjudiquen la consecución del
DETALLE DE LOS PRINCIPALES CONTRATOS OBLIGATORIOS.
Proporcionar un resumen de cada contrato relevante a los efectos del cumplimiento del
proyecto, detallando fechas, partes, naturaleza general de los contratos, términos y
condiciones, y, montos transferidos, entre otros.
INDUSTRIA Y SU REGULACIÓN.
Detalle de las características y particularidades del sector de la industria y del marco normativo
actualizado a la fecha de presentación del trámite, debiendo especificarse las normas vigentes
correspondientes a la industria asociada al proyecto.
En este apartado se deberá informar respecto de los impuestos a los que están sujetos los
tenedores de valores negociables. Se incluirá información respecto a si la emisora asume la
responsabilidad por la retención de los impuestos en la fuente y respecto a las disposiciones
aplicables de tratados de doble imposición entre el país de origen y la República Argentina, o,
una declaración de que no existen tales tratados.
GASTOS DE LA EMISIÓN.
a) Se informará el monto total de los descuentos o comisiones acordadas entre los agentes -a
cargo de la organización, colocación y distribución- y la emisora o el ofertante, así como el
porcentaje que tales comisiones representan sobre el monto total de la oferta y el monto de los
descuentos o comisiones por acción.
b) Un estado razonablemente detallado de las categorías más importantes de gastos incurridos
en conexión con la emisión y distribución de los valores negociables a ser ofrecidos y por
quién serán pagados dichos gastos si se tratare de alguien distinto a la emisora. Si alguno de los
valores negociables va a ser ofrecido por cuenta de un accionista vendedor indicar la porción
de dichos gastos a ser soportada por dicho accionista. La información puede ser dada sujeta a
contingencias futuras. Si el monto que corresponda a cualquiera de estos puntos no se conoce,
se dará una estimación identificándola como tal.
Se informará, en forma destacada, los principales factores de riesgo que son específicos para la
emisora o su actividad y que podrían otorgar a la inversión el carácter de especulativa o de alto
riesgo. Es conveniente la enunciación de los riesgos por orden de prioridad para la emisora.
a) Condiciones macroeconómicas en la Argentina (acontecimientos políticos, reformas al
comercio exterior, política fiscal, corrección de desequilibrios económicos, reformas de
precios de la industria asociada al proyecto, reformas impositivas, fluctuación monetaria,
inflación, controles de cambios y restricciones a los ingresos y egresos de capitales, medidas
relacionadas con las importaciones, medidas en relación el ingreso y gasto público).
b) Asociados a la industria relacionada al proyecto (marco regulatorio-tecnológicoambiental,
vinculados a la competencia, desastres naturales o hechos humanos involuntarios o
voluntarios, variación tecnológica, situaciones de expropiación o similares, situaciones que
puedan afectar a comunidades locales o encontrar oposición social, desperfectos operativos).
c) Propios del negocio (desempeño operativo, incertidumbre en la evolución técnica,
incumplimientos que afecten al flujo de efectivo, situaciones contractuales/licitaciones, gastos
de capital sustanciales que afecte a las proyecciones, riesgos de litigios y pleitos
administrativos, coberturas en relación a los equipos en corto y largo plazo, conflicto de
intereses entre accionistas).
d) Riesgos relacionados con las obligaciones negociables (que no se genere un flujo de
fondos suficiente para saldar los servicios de deuda y otras obligaciones, endeudamiento,
relacionados con las características de las garantías en el caso de haber, capacidad de los
agentes de la garantía en su ejecución, intereses de los inversores, restricciones operativas y
financieras significativas, inconvenientes del mercado en el que actúa el proyecto, en la
transferencia, controles cambiarios).
e) Deberán informarse en su caso, cualquier restricción legal que condicione la
disponibilidad de los bienes y la legitimación para su utilización, detallando las consecuencias
y riesgos que ello acarrea con relación al proyecto.
Deberá detallar, de corresponder, el Agente de Calificación de Riesgo, la calificación otorgada,
su significado, una descripción asociada a la misma, y, en caso de haber más de una, detallar la
totalidad de las mismas.
OFERTA Y NEGOCIACIÓN DE LOS VALORES NEGOCIABLES. PLAN DE
Describir cuanto corresponda en función a los Capítulos V y IX del Título II de las NORMAS
(N.T. 2013 y mod.)
Describir cuanto corresponda en función al Capítulo IV del Título VI de las NORMAS (N.T.
2013 y mod.)
PORTADA FINAL.
Se deberán incorporar datos de las figuras participantes de la emisión”.
Número: IF-2018-11447193-APN-GAL#CNV
Referencia: RG Financiamiento de Proyectos ON - Anexo I -
El documento fue importado por el sistema GEDO con un total de 11 pagina/s.
Número: IF-2018-11448306-APN-GAL#CNV
Referencia: RG Financiamiento de Proyectos ON - Anexo IIEl
documento fue importado por el sistema GEDO con un total de 2 pagina/s

References: ARTÍCULO 1

ARTÍCULO 2

ARTÍCULO 4

ARTÍCULO 80
 artículo 83

ARTÍCULO 82

ARTÍCULO 84

ARTÍCULO 85

ARTÍCULO 86

ARTÍCULO 87

ARTÍCULO 90

ARTÍCULO 91

ARTÍCULO 92

ARTÍCULO 93

ARTÍCULO 94

ARTÍCULO 95

ARTÍCULO 96

ARTÍCULO 97

ARTÍCULO 98

ARTÍCULO 99

ARTÍCULO 2