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Timestamp: 2017-02-24 12:55:49+00:00

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Gestion de fortune intégrée - PDF
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Jean-Claude Martin Bernier
1 Gestion de fortune intégrée Exemple SA Profil du portefeuille Gestion de fortune intégrée Numéro de dépôt2 Table des matières 1. Informations sur les produits 4 2. Rétrospective des marchés 5 3. Performance 8 4. Analyse du rendement Compte de fortune Analyse de la structure Perspective des marchés Appendice 21 Personnes de contact Relationship Manager Maurice Modèle Bundesplatz 2 CH-3001 Bern +41 (0) Gestionnaire Edith Exemple Sihlcity - Kalanderplatz 1 CH-8070 Zürich +41 (0) Page 2 de 223 Management Summary Aperçu de la performance par mois janv 14 févr 14 mars 14 avr 14 mai 14 juin 14 juil 14 août 14 sept 14 oct 14 nov 14 déc Portefeuille 0.50% 0.97% 0.42% 0.59% 1.01% 0.16% 0.14% 1.20% 0.43% 0.36% 1.16% 0.74% 7.96% Benchmark 0.68% 0.80% 0.44% 0.71% 1.19% 0.22% 0.36% 1.24% 0.51% 0.51% 1.17% 0.83% 9.00% Relative -0.18% 0.17% -0.02% -0.11% -0.18% -0.05% -0.22% -0.04% -0.08% -0.15% -0.01% -0.08% -1.04% Structure du portefeuille et marges de fluctuation par catégories de placements Portefeuille Stratégie / Benchmark Pondération relative Marges de fluctuation minimales Marges de fluctuation maximales Marché monétaire 5.64% 5.00% 0.64% 3.00% 7.00% en Mio CHF Obligations CHF 38.53% 39.00% -0.47% 37.00% 41.00% en Mio CHF Obligations ME 5.92% 6.00% -0.08% 4.00% 8.00% en Mio CHF Actions suisses 11.65% 12.00% -0.35% 10.00% 14.00% en Mio CHF Actions étrangères 13.64% 13.00% 0.64% 11.00% 15.00% en Mio CHF Immobilier 24.63% 25.00% -0.37% 21.00% 29.00% en Mio CHF Total % % 0.00% en Mio CHF Perspectives des marchés Résumé Selon nous, après 2015, la croissance mondiale devrait connaître une légère accélération sous l égide des Etats-Unis, qui sont entrés dans une phase de reprise auto-entretenue. Nous considérons comme improbable une récession au sein de la zone euro. La Chine quant à elle enregistre toujours une croissance substantielle et l économie japonaise profite de la souplesse de la politique monétaire nationale et du report des hausses d impôts prévues. Dans ce contexte, la course aux rendements va se poursuivre, même si la banque centrale américaine, la Fed, commence à relever ses taux directeurs. La question des rendements restera aussi d actualité parce que la BCE va intensifier ses efforts d assouplissement quantitatif une mesure nécessaire urgente, qui doit relancer la croissance et éviter la déflation. Le contraire une pression inflationniste trop importante nous paraît tout sauf vraisemblable concernant les pays industrialisés. Le net effondrement des prix des matières premières pourrait certes continuer à avoir des effets négatifs sur leurs producteurs à court terme, mais devrait dans un contexte plus large contribuer à la reprise de l économie mondiale et relancer les bénéfices des entreprises. En raison de la croissance persistante de l économie mondiale, nos faveurs vont toujours aux actions et notamment à celles des pays industrialisés. Le fait que la croissance économique américaine gagne peu à peu l Europe et le Japon nous conforte dans cette position. Nous nous attendons à ce qu à partir de la mi-2015, la Fed augmente progressivement ses taux directeurs, alors qu en Europe et au Japon, la croissance en demi-teinte et le risque de déflation devraient déboucher sur une nouvelle série de mesures d assouplissement quantitatif. Bien que la résistance politique soit forte au sein de la zone euro, la Banque centrale européenne (BCE) pourrait selon nous commencer à acheter des emprunts d Etat dès le premier trimestre Nous recommandons aux investisseurs ayant à cœur de générer des rendements de se concentrer sur des obligations d entreprise et des de marchés émergents soigneusement sélectionnés. L'USD devrait continuer de s apprécier en 2015, notamment durant le premier semestre et par rapport à l EUR et au CHF. Page 3 de 224 Informa tions sur les produits Caisse de Pension Exemple SA 1. Informations sur les produits Stratégie / Benchmark " Pondération Catégories de placements Indice Marges de fluctuation minimales Marges de fluctuation maximales 5.00% Marché monétaire CGBI CHF 3M Euro Dep. 3.00% 7.00% 39.00% Obligations CHF SBI AAA-BBB (TR) 37.00% 41.00% 4.00% Obligations ME Barclays Euro-Aggr. (TR) 4.00% 8.00% 2.00% Obligations ME JPM GBI USA Traded 0.00% 0.00% 12.00% Actions suisses Swiss Performance Index (TR) 10.00% 14.00% 13.00% Actions étrangères MSCI World ex Switzerland (NR) 11.00% 15.00% 20.00% Immobilier KGAST Immo-Index (Schweiz) (TR) 18.00% 22.00% 5.00% Immobilier SXI Real Estate Funds (TR) 3.00% 7.00% Page 4 de 22 Informations sur les produits5 Rétrospective des marchés Caisse de Pension Exemple SA 2. Rétrospective des marchés Rétrospective 1 er trimestre 2014 Les signes d un affaiblissement économique en Chine et les événements politiques autour de la Mer noire ont coïncidé avec une amélioration des données conjoncturelles en Europe et aux Etats- Unis. Ces éléments ont entraîné une volatilité plus forte sur les marchés des actions. La Fed a continué à diminuer ses programmes d achats d obligations mensuels, tandis que la BCE demeure (pour combien de temps encore?) sur le pied de guerre. La baisse de l inflation dans la plupart des pays industrialisés a fait remonter le cours des obligations. L aversion au risque, en progression, a soutenu le CHF. Les placements immobiliers sont restés demandés, si bien que les agios se sont à nouveau légèrement accrus. Principaux changements dans les mandats en gestion active: Augmentation des obligations CHF (achat après une hausse marquée du rendement dans le domaine des emprunts non étatiques) Augmentation des actions américaines (achat après une petite correction du marché) Rétrospective 3 e trimestre 2014 La volatilité a augmenté en raison des troubles politiques en Europe orientale et au Moyen-Orient. Les banques centrales américaine et européenne ont poursuivi leur politique (moins expansive pour la première et nouvelle baisse des taux pour la seconde), soutenant ainsi encore les marchés financiers mondiaux. L'USD a poursuivi sa hausse face à la divergence entre ces deux politiques. Le cours des obligations et celui de la plupart des actions régionales ont connu une évolution positive. Les investissements indirects en Suisse ont également continué à faire l'objet d'une forte demande. Principaux changements dans les mandats en gestion active: Réduction de la sous-pondération des actions américaines (bonne macrodynamique, évolution positive des prévisions de bénéfice) Réduction de la surpondération des actions européennes (dégradation de la macrodynamique, incertitudes politiques) Réduction des actions suisses (marché cher à l'international) Rétrospective 2 e trimestre 2014 Les tendances déflationnistes en Europe ont mené au paquet de mesures de la BCE qu on attendait (notamment une nouvelle baisse des taux d intérêt). Aux Etats-Unis, la conjoncture s est ressaisie après le revers lié aux conditions météorologiques au 1 er trimestre, ce qui a continué de soutenir la politique de tapering de la Fed. Les troubles en Irak ont encore fait monter les prix du pétrole. Néanmoins, les cours des actions, des obligations et des valeurs immobilières ont connu une évolution favorable. Le CHF s est montré légèrement plus faible ce trimestre. Principaux changements dans les mandats en gestion active: Prise de bénéfice sur actions des Etats-Unis et réinvestissement dans des actions européennes (les évaluations plus favorables plaident pour les actions européennes) Augmentation des obligations en monnaies étrangères (les obligations convertibles semblent attrayantes au vu de l environnement de marché intact) Augmentation des actions japonaises, européennes et des marchés émergents (les actions sont de nouveau surpondérées, après que la BCE a annoncé, elle aussi, un important programme de soutien) Rétrospective 4 e trimestre 2014 Les incertitudes relatives à l'économie américaine ont fait plonger le cours des actions en octobre. Le rapport sur le marché du travail à la fin du mois a cependant rapidement calmé les esprits. La chute brutale du cours du pétrole et la faiblesse du rouble qui l'a accompagnée ont provoqué de nouvelles fluctuations importantes des cours boursiers en décembre. Tous ces facteurs ont entraîné une baisse des rendements des obligations d'etat et un nouveau mouvement de fuite vers le CHF. La BNS a tenté de contrer ce mouvement haussier par l'introduction de taux négatifs, ce qui a créé la surprise. Principaux changements dans les mandats en gestion active: Réduction des actions des marchés émergents (soutien trop faible de la situation macroéconomique) Augmentation des actions américaines et suisses (après les reculs de cours prononcés enregistrés en octobre, accroissement de la part totale d'actions) Réduction des actions européennes et américaines (prises de bénéfice après le rallye depuis mi-octobre) Page 5 de 22 Rétrospective des marchés6 Actions en CHF Actions en CHF % % % % % % % % % % % % 95.00% 90.00% 75.00% déc 13 janv 14 févr 14 mars 14 avr 14 mai 14 juin 14 juil 14 août 14 sept 14 oct 14 nov 14 déc 14 déc 09 mai 10 oct 10 mars 11 août 11 janv 12 juin 12 nov 12 avr 13 sept 13 févr 14 juil 14 déc 14 MSCI Switzerland (TR) MSCI Europe (TR) MSCI Switzerland (TR) MSCI Europe (TR) MSCI USA (TR) MSCI Japan (TR) MSCI USA (TR) MSCI Japan (TR) Obligations Obligations en CHF en CHF % % % % % % % % % % % % 95.00% % 90.00% % 85.00% % 80.00% 97.50% 75.00% déc 13 janv 14 févr 14 mars 14 avr 14 mai 14 juin 14 juil 14 août 14 sept 14 oct 14 nov 14 déc 14 déc 09 mai 10 oct 10 mars 11 août 11 janv 12 juin 12 nov 12 avr 13 sept 13 févr 14 juil 14 déc 14 SBI Domestic Govt. (TR) JPM GBI EMU Aggregate Traded 5-7Y JPM GBI USA Traded JPM GBI Japan Traded SBI Domestic Govt. (TR) JPM GBI EMU Aggregate Traded 5-7Y JPM GBI USA Traded JPM GBI Japan Traded Page 6 de 22 Rétrospective des marchés7 Marché monétaire en CHF Marché monétaire en CHF % % % % % % 97.50% % % % % 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 95.00% 70.00% déc 13 janv 14 févr 14 mars 14 avr 14 mai 14 juin 14 juil 14 août 14 sept 14 oct 14 nov 14 déc 14 déc 09 mai 10 oct 10 mars 11 août 11 janv 12 juin 12 nov 12 avr 13 sept 13 févr 14 juil 14 déc 14 CGBI CHF 3M Euro Dep. CGBI EMU EUR 3M Euro Dep. CGBI CHF 3M Euro Dep. CGBI EMU EUR 3M Euro Dep. CGBI USD 3M Euro Dep. CGBI JPY 3M Euro Dep. CGBI USD 3M Euro Dep. CGBI JPY 3M Euro Dep. Monnaies Monnaies en CHF en CHF % % % % % % % % 95.00% % 90.00% % 85.00% 80.00% 97.50% 75.00% 95.00% 70.00% déc 13 janv 14 févr 14 mars 14 avr 14 mai 14 juin 14 juil 14 août 14 sept 14 oct 14 nov 14 déc 14 déc 09 mai 10 oct 10 mars 11 août 11 janv 12 juin 12 nov 12 avr 13 sept 13 févr 14 juil 14 déc 14 GBP EUR USD JPY GBP EUR USD JPY Page 7 de 22 Rétrospective des marchés8 Performanc e Caisse de Pension Exemple SA 3. Performance Aperçu de la performance par année Portefeuille brut 2.37% 8.75% 10.78% 12.02% 9.47% 4.76% 3.03% -2.48% -1.49% 6.43% 3.83% 10.68% YTD depuis le Portefeuille brut 5.35% 0.70% -9.82% 9.62% 2.84% 1.80% 6.92% 6.35% 7.96% 7.96% % Aperçu de la performance continue cumulé annualisé depuis le début du mandat 1 mois 3 mois 6 mois 12 mois 2 ans 3 ans 5 ans rendement risque Portefeuille brut 0.74% 2.28% 4.10% 7.96% 7.15% 7.07% 5.15% 4.80% 4.48% Rendement cumulé % % % % % 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% % déc 94 mars 96 juin 97 sept 98 déc 99 mars 01 juin 02 sept 03 déc 04 mars 06 juin 07 sept 08 déc 09 mars 11 juin 12 sept 13 déc 14 Portefeuille brut Page 8 de 22 Performance9 Aperçu de la performance par mois janv 14 févr 14 mars 14 avr 14 mai 14 juin 14 juil 14 août 14 sept 14 oct 14 nov 14 déc Portefeuille 0.50% 0.97% 0.42% 0.59% 1.01% 0.16% 0.14% 1.20% 0.43% 0.36% 1.16% 0.74% 7.96% Benchmark 0.68% 0.80% 0.44% 0.71% 1.19% 0.22% 0.36% 1.24% 0.51% 0.51% 1.17% 0.83% 9.00% Relative -0.18% 0.17% -0.02% -0.11% -0.18% -0.05% -0.22% -0.04% -0.08% -0.15% -0.01% -0.08% -1.04% Rendement relatif et cumulé % 0.50% % 0.40% % 0.30% % 0.20% % 0.10% % 0.00% 98.00% -0.10% 96.00% -0.20% 94.00% -0.30% janv 14 févr 14 mars 14 avr 14 mai 14 juin 14 juil 14 août 14 sept 14 oct 14 nov 14 déc 14 Relative (échelle de droite) Portefeuille brut (échelle de gauche) Benchmark (échelle de gauche) Performance triangle depuis le janv 14 févr 14 mars 14 avr 14 mai 14 juin 14 juil 14 août 14 sept 14 oct 14 nov 14 déc 14 janv % 1.47% 1.90% 2.50% 3.54% 3.71% 3.86% 5.10% 5.55% 5.93% 7.16% 7.96% févr % 1.39% 1.99% 3.02% 3.19% 3.34% 4.57% 5.03% 5.41% 6.63% 7.42% mars % 1.02% 2.04% 2.20% 2.35% 3.57% 4.02% 4.40% 5.61% 6.39% avr % 1.61% 1.78% 1.92% 3.14% 3.59% 3.96% 5.17% 5.95% mai % 1.17% 1.32% 2.53% 2.98% 3.34% 4.54% 5.32% juin % 0.31% 1.51% 1.95% 2.31% 3.50% 4.27% juil % 1.34% 1.78% 2.15% 3.33% 4.10% août % 1.64% 2.00% 3.18% 3.95% sept % 0.79% 1.96% 2.72% oct % 1.52% 2.28% nov % 1.91% déc % Page 9 de 22 Performance10 Analyse du rendement Caisse de Pension Exemple SA 4. Analyse du rendement Contribution à la performance Aperçu par catégories de placements Portefeuille Benchmark Performance Poids Contribution Performance Poids Contribution Différence Marché monétaire 0.05% 5.44% 0.00% -0.12% 5.00% -0.01% 0.01% Obligations CHF 5.35% 38.16% 2.07% 6.82% 39.00% 2.69% -0.62% Obligations ME 12.07% 5.80% 0.69% 13.43% 6.00% 0.79% -0.10% Actions suisses 12.05% 12.39% 1.47% 13.00% 12.00% 1.56% -0.09% Actions étrangères 16.83% 13.35% 2.18% 17.46% 13.00% 2.21% -0.03% Immobilier 6.22% 24.86% 1.55% 6.99% 25.00% 1.76% -0.21% Total 7.96% % 7.96% 9.00% % 9.00% -1.04% Contribution à la performance par catégories de placements % 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% Marché monétaire Obligations CHF Obligations ME Actions suisses Actions étrangères Immobilier Reste Total Page 10 de 22 Analyse du rendement11 Compte de fortune Caisse de Pension Exemple SA 5. Compte de fortune Compte de fortune Apports / Retraits en CHF en CHF Apports Retraits Solde Valeur des placements au '899'894 Janvier 18'126-18'126 - Solde des Apports et Retraits -213'600 Valeur des placement ajustée 6'686'293 Février 3' '249 Mars 46'712 29'426 17'286 Avril 112'712 54'604 58'109 Valeur des placements au Intérêts courus P/P sur opérations à terme en cours Corrections de Valeur 7'203'373 Mai 25' ' '449 Juin 47' ' '110 Juillet 144' ' '628 Août 43'188 43'188 Valeur des placements au '203'373 Septembre 235' '417 Octobre 144' '439 42'610 Variation de fortune après corrections 517'080 Impôts à la source 10 Novembre 62'390 62'390 Décembre 185' '442-46'537 Variation de fortune nette 517'089 frais 15'167 Total 1'051'566 1'265' '600 Variation de fortune brute 532'257 Valeur des placements et flux de '500' '000 7'400' '000 7'300' '000 7'200' '000 7'100'000 50'000 7'000'000 6'900'000 6'800'000 6'700' ' ' '000 6'600' '000 6'500' '000 Janvier Février Mars Avril Mai Juin Juillet Août Septembre Octobre Novembre Décembre Valeur des placements Flux de Flux de (échelle de droite) Valeur des placements (échelle de gauche) Page 11 de 22 Compte de fortune12 Analyse de la structure Caisse de Pension Exemple SA 6. Analyse de la structure Structure du portefeuille et marges de fluctuation par catégories de placements Portefeuille Stratégie / Benchmark Pondération relative Marges de fluctuation minimales Marges de fluctuation maximales Marché monétaire 5.64% 5.00% 0.64% 3.00% 7.00% en Mio CHF Obligations CHF 38.53% 39.00% -0.47% 37.00% 41.00% en Mio CHF Obligations ME 5.92% 6.00% -0.08% 4.00% 8.00% en Mio CHF Actions suisses 11.65% 12.00% -0.35% 10.00% 14.00% en Mio CHF Actions étrangères 13.64% 13.00% 0.64% 11.00% 15.00% en Mio CHF Immobilier 24.63% 25.00% -0.37% 21.00% 29.00% en Mio CHF Total % % 0.00% en Mio CHF Structure du portefeuille et marges de fluctuation par catégories de placements % 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% Marché monétaire Obligations CHF Obligations ME Actions suisses Actions étrangères Immobilier marges de fluctuation Stratégie / Benchmark Portefeuille Page 12 de 22 Analyse de la structure13 Analyse de la structure par catégories de placements % 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% Marché monétaire Obligations CHF Obligations ME Actions suisses Actions étrangères Immobilier Portefeuille Benchmark Pondération relative Analyse de la structure par catégories de placements et par marchés CHF EUR GBP REUR USD JPY Asie Pacific Autres Total Marché monétaire 5.64% 5.64% en Mio CHF Obligations CHF 38.53% 38.53% en Mio CHF Obligations ME 4.12% 1.79% 5.92% en Mio CHF Actions suisses 11.65% 11.65% en Mio CHF Actions étrangères 13.64% 13.64% en Mio CHF Immobilier 24.63% 24.63% en Mio CHF Total 80.45% 4.12% 1.79% 13.64% % en Mio CHF Page 13 de 22 Analyse de la structure14 Analyse de la structure par monnaies % 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% CHF EUR GBP REUR USD JPY Asie Pacific Autres Analyse de la structure Moyenne % 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% Marché monétaire Obligations CHF Obligations ME Actions suisses Actions étrangères Immobilier Reste Portefeuille Benchmark Page 14 de 22 Analyse de la structure15 Evolution historique par catégories de placements % 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% janv 14 févr 14 mars 14 avr 14 mai 14 juin 14 juil 14 août 14 sept 14 oct 14 nov 14 déc 14 Marché monétaire Obligations CHF Obligations ME Actions suisses Actions étrangères Immobilier Reste Page 15 de 22 Analyse de la structure16 Structure du portefeuille Marché monétaire Instrument en Mio CHF en % 0.05% Transaktionskonto Exemple SA % Total intermédiaire % Obligations CHF Instrument en Mio CHF en % DROITS CSA SWISS BONDS CHF % DROITS CSA FOREIGN BONDS CHF % Total intermédiaire % Obligations ME Instrument en Mio CHF en % DROITS CSA BONDS EUR % DROITS CSA BONDS USD % Total intermédiaire % Actions suisses Instrument en Mio CHF en % Droits CSF Swiss Index % Droits CSF Equity Small & Mid Cap Switzerland % Total intermédiaire % Actions étrangères Instrument en Mio CHF en % Droits CSF 2 World Index % Total intermédiaire % Page 16 de 22 Analyse de la structure17 Immobilier Instrument en Mio CHF en % DROITS CSA REAL ESTATE SWITZERLAND % CREDIT SUISSE REAL ESTATE FUND LIVINGPLUS % CREDIT SUISSE REAL ESTATE FUND GREEN PROPERTY % Total intermédiaire % Total % Page 17 de 22 Analyse de la structure18 Ordonnance OPP2 Art. 55 Limites globales Exposition selon OPP2 (avec répartition des de placements) au en CHF en % Limites Pondération relative Art. 55a) Titres hypothécaires 50.00% % Art. 55b) Placements en actions 1'821' % 50.00% % Art. 55c1) Placements immobiliers 1'774' % 30.00% -5.37% Art. 55c2) Placements immobliers à l étranger 10.00% % Art. 55d) Placements alternatifs 15.00% % Art. 55e) Placements en devises étrangères sans couverture du risque de change 1'408' % 30.00% % Page 18 de 22 Analyse de la structure19 Transactions Date Transactions Emission de parts de Emission de parts de Emission de parts de Emission de parts de Emission de parts de Emission de parts de Emission de parts de Emission de parts de Nombre Nominal Titre Achat Emission de parts de Monna ie Cours Montant net Cours de devises Montant net en CHF 20 DROITS CSA SWISS BONDS CHF CHF 1' ' ' DROITS CSA FOREIGN BONDS CHF CHF 1' ' ' DROITS CSF SWISS INDEX CHF 1' ' ' DROITS CSF 2 WORLD INDEX CHF 1' ' ' DROITS CSA SWISS BONDS CHF CHF 1' ' ' DROITS CSA FOREIGN BONDS CHF CHF 1' ' ' DROITS CSA REAL ESTATE SWITZERLAND CHF 1' ' ' DROITS CSF SWISS INDEX CHF 1' ' ' DROITS CSF 2 WORLD INDEX CHF 1' ' ' DROITS CSA SWISS BONDS CHF CHF 1' ' ' DROITS CSA FOREIGN BONDS CHF CHF 1' ' ' DROITS CSF SWISS INDEX CHF 1' ' ' DROITS CSA REAL ESTATE SWITZERLAND CHF 1' ' ' DROITS CSF 2 WORLD INDEX CHF 1' ' ' DROITS CSA FOREIGN BONDS CHF CHF 1' ' ' DROITS CSA REAL ESTATE SWITZERLAND CHF 1' ' ' DROITS CSA SWISS BONDS CHF CHF 1' ' ' DROITS CSA FOREIGN BONDS CHF CHF 1' ' ' DROITS CSF SWISS INDEX CHF 1' ' ' DROITS CSF 2 WORLD INDEX CHF 1' ' ' DROITS CSA SWISS BONDS CHF CHF 1' ' ' DROITS CSA FOREIGN BONDS CHF CHF 1' ' ' DROITS CSA REAL ESTATE SWITZERLAND CHF 1' ' ' DROITS CSF 2 WORLD INDEX CHF 1' ' '216 CREDIT SUISSE REAL ESTATE FUND GREEN PROPERTY CHF ' ' DROITS CSF 2 WORLD INDEX CHF 1' ' '009 Page 19 de 22 Analyse de la structure20 Perspective des ma rchés Caisse de Pension Exemple SA 7. Perspective des marchés Perspectives des marchés Résumé Selon nous, après 2015, la croissance mondiale devrait connaître une légère accélération sous l égide des Etats-Unis, qui sont entrés dans une phase de reprise auto-entretenue. Nous considérons comme improbable une récession au sein de la zone euro. La Chine quant à elle enregistre toujours une croissance substantielle et l économie japonaise profite de la souplesse de la politique monétaire nationale et du report des hausses d impôts prévues. Dans ce contexte, la course aux rendements va se poursuivre, même si la banque centrale américaine, la Fed, commence à relever ses taux directeurs. La question des rendements restera aussi d actualité parce que la BCE va intensifier ses efforts d assouplissement quantitatif une mesure nécessaire urgente, qui doit relancer la croissance et éviter la déflation. Le contraire une pression inflationniste trop importante nous paraît tout sauf vraisemblable concernant les pays industrialisés. Le net effondrement des prix des matières premières pourrait certes continuer à avoir des effets négatifs sur leurs producteurs à court terme, mais devrait dans un contexte plus large contribuer à la reprise de l économie mondiale et relancer les bénéfices des entreprises. En raison de la croissance persistante de l économie mondiale, nos faveurs vont toujours aux actions et notamment à celles des pays industrialisés. Le fait que la croissance économique américaine gagne peu à peu l Europe et le Japon nous conforte dans cette position. Nous nous attendons à ce qu à partir de la mi-2015, la Fed augmente progressivement ses taux directeurs, alors qu en Europe et au Japon, la croissance en demi-teinte et le risque de déflation devraient déboucher sur une nouvelle série de mesures d assouplissement quantitatif. Bien que la résistance politique soit forte au sein de la zone euro, la Banque centrale européenne (BCE) pourrait selon nous commencer à acheter des emprunts d Etat dès le premier trimestre Nous recommandons aux investisseurs ayant à cœur de générer des rendements de se concentrer sur des obligations d entreprise et des de marchés émergents soigneusement sélectionnés. L'USD devrait continuer de s apprécier en 2015, notamment durant le premier semestre et par rapport à l EUR et au CHF. Positions actuelles dans les mandats avec un style,actif Portefeuille mixte Allocation d'actifs Marché monétaire Obligations Actions Immobilier CH Monnaies CHF EUR GBP USD *) JPY + Obligations CHF Europe USD JPY pas de position Convertibles ++ Actions CH Europe USA J Emerging Markets nette surpondération 0 neutre nette sous-pondération *) incl. marchés émergents ++ surpondération + légère surpondération - - sous-pondération - légère sous-pondération Page 20 de 22 Perspective des marchés21 Appendice Caisse de Pension Exemple SA 8. Appendice Disclaimer CREDIT SUISSE SA Disclaimer Le présent document a été rédigé par Credit Suisse SA (ci-après «la banque») pour le client et a un but purement informatif. Il ne constitue pas un suivi des directives de placement, ni un conseil en placement, ni une offre ni encore une recommandation en vue de l'achat ou de la vente d'instruments financiers ou de services bancaires. L'ensemble des données provenant de différentes sources qui sont à la disposition de la banque pour l'investment Reporting et qui sont traitées dans ce document sont considérées comme fiables. La banque ne fournit toutefois aucune garantie quant au contenu et à l exhaustivité des informations mises à disposition par le client ou par un tiers agissant sur ordre du client. La banque traite avec le plus grand soin toutes les données qui sont mises à sa disposition. Les calculs sont effectués compte tenu des méthodes appropriées et habituellement utilisées sur le marché. La banque ne peut cependant pas garantir l'exhaustivité et l'exactitude des données ni assumer de responsabilité en la matière. La banque n'assume aucune responsabilité pour des dommages directs ou indirects, des pertes, des prétentions, des dépenses ou des engagements liés aux données et informations contenues dans l'investment Reporting et aux actions entreprises par le client sur la base desdites informations. Le présent document est publié par Credit Suisse SA à titre d'information et à l'usage des personnes auxquelles il est destiné. Sauf mention contraire, les chiffres n ont pas été vérifiés. Le présent document n est pas le résultat d une analyse financière ou d'une recherche. Il n est donc pas soumis aux «Directives visant à garantir l indépendance de l analyse financière» établies par l Association suisse des banquiers. Les exigences légales en matière d'indépendance de l'analyse financière et les restrictions au négoce avant la publication de l analyse financière ne s'appliquent donc pas à ce document. Bien que les informations aient été obtenues et reposent sur des sources que la Credit Suisse SA considère comme fiables, leur exactitude et leur exhaustivité ne sauraient être garanties. Ce document n'est pas approprié pour être utilisé à des fins fiscales. Conformément aux Conditions générales de la banque, toute objection doit être soumise dans le délai d'un mois. La Credit Suisse SA se réserve le droit de procéder à des corrections. Les performances historiques et les scénarios de marché financier ne constituent pas un indicateur fiable de résultats courants ou futurs. Les informations relatives à la pondération des prix du marché, etc. pour les titres en particulier sont basées sur des données de marché issues du passé et peuvent changer à tout moment. Les évaluations contenues dans ce rapport ne constituent pas une offre d'acheter ou de vendre des produits de placement aux cours estimatifs indiqués. Les cours de clôture peuvent s'écarter des données d'évaluation contenues dans ce rapport et notamment être sujets à des escomptes de liquidité et/ou de risque. Pour certains instruments de placement et notamment pour les véhicules de placement alternatifs, les valeurs nettes d'inventaire officielles peuvent être obtenues seulement à certaines dates. Dans ces cas, le présent rapport peut se référer à des estimations (internes) en lieu et place des valeurs nettes d'inventaire officielles. Les clients bénéficiant d'un tarif individuel doivent prendre note du fait que les chiffres de performance n'incluent pas les commissions de gestion et d'administration et les clients au bénéfice de la commission forfaitaire doivent prendre note que les chiffres de performance n'incluent pas la commission forfaitaire. Il arrive que la Credit Suisse SA reçoive de bonifications, des frais, des commissions, des remboursements, des suppléments ou d autres prestations monétaires ou non monétaires (l ensemble étant désigné collectivement par «rémunerations») en relation avec des prestations fournies, qui viennent s'ajouter à sa rémunération. Les intérêts de la Credit Suisse SA peuvent dès lors entrer en conflit avec ceux des investisseurs. La liste des «Rémunérations» et le «Résumé de la Global Policy sur la détection et la gestion des conflits» de la Credit Suisse SA contiennent des indications détaillées concernant ces rémunérations et les conflits d'intérêts potentiels. Ces deux documents ainsi que d'autres renseignements détaillés concernant ces rémunérations peuvent être obtenus sur demande auprès du relationship manager. Les mandats de gestion de fortune et/ou les produits de placement qui sont utilisés dans le cadre de ces mandats (p. ex. les instruments alternatifs, les produits structurés et les dérivés financiers) peuvent présenter un certain degré de complexité et un risque élevé ou être exposés à des fluctuations boursières. Ce document est distribué par Credit Suisse SA, Zurich, une banque régulée par l Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers. Il ne s adresse pas aux personnes soumises à une législation leur interdisant de recevoir de telles informations du fait de leur nationalité ou de leur domicile. Par ailleurs, il est interdit d envoyer, d introduire ou de distribuer ce document ou une copie de celui-ci aux Etats-Unis ou de le remettre à une personne US (au sens de la Regulation S du US Securities Act de 1933, dans sa version amendée).il en va de même pour toutes les autres juridictions à moins que cela ne soit compatible avec le droit applicable. Copyright 2014 Credit Suisse Group AG et/ou ses filiales. Tous droits réservés. Copyright 2014 Credit Suisse SA. Tous droits réservés. Page 21 de 22 Appendice Montrer encore
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 art. 12
 Art. 1
 Art. 8

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