Source: http://www.finansarg.com/blog/2011/07/
Timestamp: 2020-01-29 02:04:43+00:00

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julio, 2011 | Prestamos con cheques, prestamos personales
Las monedas de bajo perfil que crecen más que el dólar
Caja de seguridad, depósitos en caja de ahorro o una cuenta en el exterior. Estas son algunas de las alternativas que eligen quienes optan por resguardar su capital en dólares, tanto en el orden local como en el exterior.
Pero lo que el inversor debe tener en cuenta es que también hay vida más allá del verde billete.
Precisamente, en un contexto de elevada volatilidad, existen varias monedas de reconocida calidad que, en lo que va del año muestran ganancias que llegan hasta cerca del 16% en dólares, como es el caso del Franco Suizo.
Pero esta no es la única entre las monedas que pueden comercializarse en el orden local que le sacan una buena ventaja al billete estadounidense.
Bastante más abajo, pero con un rendimiento que sería la envidia de otras alternativas, se coloca el euro, con un avance del 8,7 por ciento. También salen airosas, aunque en menor medida, el real y la libra.
Porqué se revalúan frente al dólar
Para Gabriel Holand, CEO de HRGlobal, “el debilitamiento del dólar frente al resto, se debe básicamente a que no se sabe cuánto durará la política actual de bajas tasas de la Reserva Federal de Estados Unidos, aunque yo creo que se mantendrá así por un tiempo, y el billete verde no repuntará”.
Mauro Gini, Economista de FDI – Gerenciadora de Patrimonios, considera que “para entender lo que sucede hoy con las principales monedas es indispensable comprender que estamos hablando de dinero fiduciario, cuyo valor no está sustentado por el respaldo de otro activo ni tiene valor intrínseco per se”.
“Su percepción de valor deviene de la confianza sobre el Estado emisor. Obviamente que escuchar palabras como salvataje, extensión de plazos de deuda, default restringido, desempleo, inflación, endeudamiento al límite, entre otras, era algo impensado hasta no hace mucho tiempo en economías desarrolladas”, explica.
“Todo esto no hace otra cosa que generar incertidumbre y desconfianza y consecuentemente una menor percepción de valor entre aquellos que aceptan estos activos como medio de pago y reserva de valor”, apunta.
Pero también existen otros factores.
En el caso de los países emergentes, como Brasil, Chile o Uruguay, existe consenso entre los analistas de que es el resultado de una constante avalancha de divisas sobre sus respectivos mercados.
Desde la consultora Ecolatina destacan precisamente que este alud se debe a “la abundante liquidez mundial y a las bajas tasas de interés en los países desarrollados, sumado al fuerte crecimiento de los emergentes”.
Si bien para esas economías es un hecho positivo, también provoca la apreciación de sus respectivas divisas, lo cual lleva a una pérdida de su competitividad.
Refiriéndose sobre el particular, el ministro de Hacienda brasileño, Guido Mantega, culpó a Estados Unidos, cuya política monetaria ultra expansiva “ha dado a los inversores una fuente de mucho dinero barato para colocar en mercados emergentes como Brasil, en busca de altos retornos”.
“Este problema sólo mejorará cuando haya una recuperación en la economía (estadounidense)”, añadió.
Es por ello que las autoridades económicas de varios países intentan ponerle un freno a ese fortalecimiento, pero es evidente que hasta ahora todo lo que han hecho parece inútil.
Los ejemplos están a la vista: Uruguay aplicó varios frenos y, pese a ello, su moneda se encuentra en su nivel más alto desde 2002.
Algo parecido ocurre en Chile, ya que el peso marca su valor más alto frente al dólar en un lapso de tres años, pese a la intervención cambiaria dispuesta por el Banco Central, a principios de este año.
Pero donde la batalla ya alcanza características de fracaso es en Brasil. El Banco Central de ese país sigue apelando a todo tipo de medidas para frenar el ingreso de divisas y evitar que la cotización del real se siga fortaleciendo, pero por ahora todo es en vano.
En la práctica, el flujo de fondos no se detiene, sino que por el contrario crece. Tal es así que ese organismo se ha visto obligado a absorber hasta unos u$s1.800 millones diarios, no obstante lo cual, el último lunes la moneda alcanzó su máximo nivel de cierre en 12 años, al tocar 1,5364 unidades por dólar.
“Considero que la situación en Brasil ya no da para más. Las recientes declaraciones del ministro Mantega son muy claras al respecto. El titular de Hacienda sostuvo que está listo para tomar medidas de fondo para evitar que su moneda se siga fortaleciendo”, señala el economista Luis Palma Cané en diálogo con iProfesional.com.
A lo expuesto, agrega: “Lo más probable es que se fije un nuevo impuesto a los capitales mucho más alto que el actual, que contrarreste la inminente suba de la tasa de referencia, que pasaría del 12,5% al 12,75%, en su lucha para controlar la inflación”.
Palma Cané considera que “subir la tasa y no hacer nada para frenar el ingreso de nuevos capitales, es un premio demasiado excesivo para la inmensa masa de liquidez que está buscando rentabilidades atractivas, cada vez más escasas”.
El exitoso camino del franco suizo
La excelente performance de esta moneda en particular frente al dólar y al euro se sustenta en que justamente la economía de Suiza ha tenido una performance extremadamente buena en los últimos años, aun mejor que sus pares del “Norte europeo”.
A ello se suma que recientemente se ha visto beneficiada por la incertidumbre reinante dentro del sistema financiero del viejo continente.
El caso particular de la libra esterlina
Si bien no logra desplazar de su trono al dólar, los expertos no dudan en afirmar que, en la actualidad, la moneda británica goza de muchos adeptos por ofrecer una muy buena liquidez.
En tal sentido, Fernanado Izzo, director de ABC Cambios, destaca “la independencia que tiene Inglaterra con respecto al resto de Europa, en cuanto a la posibilidad de aplicar su propia política económica”.
Y agrega: “Por muchos años, junto con el franco suizo, captó la atención de los inversores, que la adquieren con la intención de obtener una ganancia y no para ir de vacaciones”.
La demanda local
Carlos Risso, director de ZonaBancos.com, considera que “la tendencia de compra de este tipo de monedas se mantiene en un nivel mayor al que se podría suponer”.
“No obstante, lo curioso es que, pese a su elevada rentabilidad, no atraiga a nuevos inversores”, agrega el experto cambiario.
“Una explicación puede encontrarse en los vaivenes, por ejemplo del euro, cuyas oscilaciones alejan a potenciales inversores, ante el temor de tener que enfrentar algún tipo de pérdida”, agrega Risso.
“Si bien entre fines del 2010 y mayo de este año, el euro avanzó a paso muy firme contra el dólar, llegando a ganar casi un 10%, luego de tocar ese máximo ingresó en una verdadera “montaña rusa”, que sin dudas pesa en el ánimo de los potenciales inversores, ante lo impredecible de su comportamiento en el corto plazo.
“A ello puede sumarse la elevada apertura entre las puntas compradora y vendedora, que en algunos momentos puede evaporar parte de la rentabilidad obtenida”, apunta Risso.
Si se toma el caso de quien se vuelca por el franco suizo, esta es una de las monedas preferidas históricamente en la Argentina por el inversor más conservador.
No obstante, “las principales demandas en el mercado local corresponden a dólares, euros y reales. En los dos primero casos, los ahorristas las buscan para proteger su capital mientras que el real solamente se compra para fines turísticos, desperdiciando una interesante fuente de rentabilidad”, considera Izzo en diálogo con iProfesional.com.
“Por lo general, el comprador de estas divisas es aquel que busca diversificar parte de su cartera de monedas, yendo a algo que lo distinga. En la práctica, busca innovar”, concluye el analista de ZonaBancos.com
“Si bien el escenario local sigue dominado por el dólar, son muchos quienes se ven tentados por las altas rentabilidades que pueden aportar otras monedas”, agrega Gini.
En tal sentido, “las preferencias pasan por el euro, la libra esterlina y en menor medida el franco suizo”.
“En este punto, cobra particular relevancia la cuestión de la edad: quienes se vuelcan por estas monedas son por lo general personas de arriba de los cuarenta”.
¿Qué se puede esperar en el mediano plazo?
Para Leonardo Bazzi, de Puente Hnos. el panorama es el siguiente:
Euro: Se va a mantener en torno a 1,40 y 1,50 contra el dólar, por que la tasa de interés de Europa es más alta que la de Estados Unidos, pero también vemos que el euro está sobrevaluado por los problemas de deuda en el viejo contiente.
Franco Suizo: el próximo año podría devaluarse un 10%. Al igual que otras monedas como el yen y el dólar, actúa como refugio en los momentos de crisis. Sin embargo, en esta oportunidad el franco suizo fue beneficiado en demasía y por lo tanto hoy se encuentra sobrevaluado.
Real: si no se producen grandes cambios en las políticas del gobierno, veremos un dólar estable en el próximo año. En realidad, se trata de una dicotomía, ya que por un lado elevan la tasa para que se aprecie y por otro persisten los controles de capital que limitan el alza, como son los impuestos vinculados a la compra de activos financieros. Esperamos 1,54 a 1,56 de dólar.
Libra: Su tendencia es alcista a un año. Recién en 2012 se espera que suban las tasas, porque en este momento están llevando adelante un importante ajuste fiscal y encarecer el costo del dinero generaría demasiadas presiones sobre la población. Esperamos 1,67 dólares por libras.
Por su parte, Palma Cané considera que el rally alcista de las monedas frente al dólar concluirá cuando próximo a llegar la economía de Estados Unidos supere su actual período de incertidumbre y retome la senda de crecimiento.
“Diferente es la situación del euro, debido básicamente a la serie factores que complican a toda su zona de influencia, más allá del reciente rescate de Grecia”, apunta el economista.
“No obstante, en el corto plazo es previsible esperar que se agudicen las volatilidades cruzadas entre las diferentes monedas, ante una incertidumbre que no cede en ningún lugar”, señala Palma Cané.
A igual conclusión arriba el analista internacional de mercados, Agustín Cramo, para quien todavía no están dadas las condiciones para que se ingrese en un período de “normalidad” en las relaciones entre monedas.
“Al menos en los próximos meses asistiremos a un mercado que estará signado por cambios permanentes en las cotizaciones, lo cual sin duda benefiará a las divisas más sólidas”.
Apenas la mitad de los depósitos en dólares se transforman en préstamos
Ya comenzó la cuenta regresiva para las elecciones presidenciales del 23 de octubre y, como ocurre antes de cualquier comicio, muchos ahorristas optan por dolarizarse.
Ahora, la pregunta que formula El Cronista es, ¿por qué entonces los bancos no aprovechan esta tendencia para aumentar las tasas de interés de los plazos fijos en moneda extranjera, que promedian el 1% anual, y así captar más depósitos?
“Es que los bancos en la Argentina tenemos hoy casi la mitad de los depósitos en dólares sin aplicar porque el Banco Central exige que sean exclusivamente para financiar préstamos de comercio exterior”, advierte Mariano Flores Vidal, asesor principal de presidencia del Banco Ciudad.
De hecho, de los u$s 15.800 millones de depósitos (u$s 13.300 millones del sector privado y u$s 2.500 millones del público), se prestan sólo u$s 9.300 millones (u$s 9.100 millones del sector privado y u$s 200 millones del sector público).
“Por lo tanto, quedan u$s 6.500 millones sin aplicar, que son considerados como reservas internacionales por el Banco Central. Los famosos argendólares”, cuenta un analista financiero.
“Por eso, son muy deseadas las obligaciones negociables en dólares vinculadas con las exportaciones. Petrobras lanza una y van todos detrás, y encima pagan no más del 6%. Unaempresa de primera línea paga por un préstamo para comercio exterior sólo un 2% anual de tasa y, encima, la pelean a muerte”, comenta el directivo.
Es que, si la entidad no puede aplicar los depósitos, no le queda otra que mandarlos a la cuenta del Banco Central. Por eso, el mercado está muy competitivo en la financiación a corto plazo, ya que el dilema es cómo colocar la gran liquidez existente.
“A los bancos les conviene mucho más captar depósitos en pesos que en dólares, por eso pagan tasas mucho más altas, ya que con ese dinero pueden dar créditos personales, y cobrar costos financieros totales mayores al 60%, frente a un 10% que pagan por los plazos fijos en pesos”, comentan en la City.
En lo que va del año, los plazos fijos en dólares pasaron de u$s 11.700 millones a u$s 13.300 millones, un avance poco significativo si se tiene en cuenta la aceleración de la dolarización que se registró en los últimos meses de cara a la proximidad de las elecciones presidenciales.
De abril a esta parte, el incremento mensual de las colocaciones en moneda dura osciló entre los u$s 200 y los u$s 300 millones.
En tanto, los plazos fijos en pesos, cuya expansión ya venía desacelerándose, dieron en junio una clara señal de estancamiento, al registrar una leve baja (-$ 250 millones), la primera en lo que va del año.
La contracara es el claro ascenso de la fuga de capitales (entendida como la formación de activos externos del sector privado).
Según estimaciones privadas, en el primer semestre del año la salida de fondos ya habría tocado u$s 10.000 millones. De esta manera, en la primera mitad de 2011, la dolarización ya alcanzaría poco menos del total de 2010, cuando se fueron u$s 11.000 millones.
La tendencia promete profundizarse. Los analistas estiman que la fuga sobrepasaría los u$s 16.000 millones proyectados para todo el 2011.
El crédito al sector privado ya crece a un ritmo de $ 10.000 millones por mes
Aunque cada vez falta menos para las elecciones presidenciales, los bancos no sacan el pie del acelerador.
La evolución del crédito es la muestra más contundente: en los últimos treinta días el volumen creció por encima de los 10.000 millones de pesos.
Para Ambito, lo más sorprendente es la velocidad, ya que el ritmo de expansión anual ya se ubica en un 47,5%, una cifra nunca antes observada en el sistema financiero.
Se trata de un ritmo de aumento que incluso supera a los que se habían registrado entre 2004 y 2007, cuando las entidades volvieron a prestar después de varios años debido a la recesión económica y al descalabro posterior a la salida de la convertibilidad.
Un dato no menor que surge de esta evolución es que por primera vez el stock de préstamos al sector privado superó los $ 200.000 millones: en los últimos 30 días saltó de $ 191.506 millones a $ 201.981 millones, representando una suba del 5,5%.
Las líneas más dinámicas están repartidas entre las que se dirigen al financiamiento pyme a las destinadas a individuos. De hecho, el descuento de documentos está aumentando al 61% anual.
Se trata del esquema favorito que tienen las pequeñas empresas para financiar capital de trabajo.
La otra línea que muestra gran dinamismo es la de préstamos prendarios, que ya sube a una velocidad del 68% interanual. El boom de la venta de autos hace que más gente se endeude para acceder al financiamiento.
También los préstamos personales avanzan a gran ritmo, superior al 45% anual. Sigue siendo una de las líneas «estrella» para la banca, con un stock superior a los $ 48.000 millones.
Pese a que se nota un crecimiento mucho menor de los depósitos, los bancos continuaron expandiendo el financiamiento.
En ese sentido, aprovechan su buena posición de liquidez para no perder participación de mercado (o “market share”) en un entorno muy competitivo.
Semejante evolución provoca, de todas formas, voces críticas. Una de las principales es queesta expansión provoca un recalentamiento de la inflación. Como se trata en buena medida de créditos destinados al consumo, esa mayor demanda termina trasladándose a los precios.
Al mismo tiempo, está en marcha el “multiplicador de dinero”, por lo que la creación de dinero se explica más por el aumento del crédito que por la compra de dólares del Central, una situación inédita al menos en los últimos diez años.
Para el BCRA, en cambio, este crecimiento es sano. En primer lugar, indican, porque el financiamiento al sector productivo ya está por encima de lo que va para consumo. Y en segundo término porque la participación del crédito en relación con el PBI es de apenas un 13%, uno de los ratios más bajos de toda la región.
“Si queremos un sistema financiero con tamaño más relevante, entonces es lógico que el ritmo de crecimiento de los préstamos se ubique bien por encima de lo que es el incremento nominal del Producto”, aseguran.
En otros países latinoamericanos está sucediendo todo lo contrario: la mayoría de los bancos centrales subieron las tasas de interés para enfriar el mercado crediticio, como está sucediendo en Brasil.
La medida apunta a evitar que una expansión exagerada del volumen de financiamiento termine generando más inflación.
Entre los motivos que impulsan a los bancos a seguir con un firme ritmo de expansión crediticia, se encuentran los siguientes:
El colchón de liquidez acumulado en los últimos años es muy grande, producto de que los depósitos crecían por encima del crédito.
El costo de captación de depósitos es muy bajo. En los depósitos a la vista es nulo, mientras que para plazo fijo no supera el 12%, lo que da un promedio cercano al 6%. Por lo tanto, el margen que brinda la intermediación financiera para las entidades es muy grande.
La morosidad del sistema está en los niveles históricos mínimos, por debajo del 2%. El buen comportamiento de los deudores alienta a otorgar más crédito.
Está por verse qué sucederá ahora que el país entra en la “recta final” para las elecciones.
Con depósitos creciendo mucho menos y un dólar más inquieto, está por verse si los bancos mantendrán el ritmo de colocación que tuvieron en todo 2011 y que se acelera mes a mes.
Para el Gobierno, esta tendencia resulta favorable, ya que el crédito le permite al público incrementar su capacidad de consumo por encima de su nivel salarial.
La base monetaria crece al 40%
En el segundo trimestre de este año, la base monetaria (los billetes y monedas en poder del público y las entidades financieras más los depósitos en cuenta corriente de los bancos en el Banco Central) se expandió 40% respecto del nivel que tenía en junio de 2011. Datos del Cefidar indican que, en junio, promedió los $176.954 millones, $50.056 millones más que en igual mes de 2010.
Un informe de la consultora Finsoport postula que este “formidable empujón monetario asegura que la inflación seguirá firmemente instalada en los próximos meses”.
La base monetaria crece, en primer lugar, al calor del superávit que deja el comercio exterior, que es el que aporta los dólares que serán comprados por el Banco Central mediante la emisión de pesos. Pero Finsoport advierte que “las necesidades del sector público han agregado una monetización equivalente al 40% de la que proviene del sector externo”. La principal contraparte de esta avalancha monetaria ha sido la emisión de LEBAC y NOBAC, con un stock que ya alcanza los $89.597 millones, casi un 58% más que hace un año.
Sin embargo, en la segunda parte del año este crecimiento de la base monetaria se vería acotado. Las razones habrá que buscarlas en el efecto que tendrán sobre la base monetaria los pagos de la deuda del sector privado, la transferencia de utilidades y la salida de capitales, que ya alcanzó los US$10.000 millones en el primer semestre.
Bajo estos supuestos, “la tendencia monetaria del segundo semestre sería contractiva, dependiendo de la magnitud de la salida de capitales”, dice Finsoport.
A su vez, esto implicaría “una tendencia al alza de las tasas de interés, a menos que el Banco Central fortaleciera su operatoria de pases y otros instrumentos para asegurar el nivel de liquidez del mercado”. Si así fuera, “el segundo semestre podría enfrentarse un grado de tensión cambiaria acotado y manejable, pero novedoso”.
AFIP impugnó gastos de la declaración de Ganancias, pero la Corte Suprema decidió avalar a la firma
Año tras año, las empresas deben liquidar el Impuesto a las Ganancias considerando los ingresos y gastos derivados de su operatoria, siguiendo los criterios que fija la normativa vigente.
Esto significa que no pueden elegir libremente, por ejemplo, el momento en el que reconocerán las utilidades por ventas o la forma en que van a computar los pagos.
Existen, a tal efecto, dos criterios clave para las liquidaciones: devengado (de reconocimiento de un hecho más allá del cobro o pago) y percibido (cuando se asigna el ingreso o gasto a cierto año en la medida que es cobrado o pagado el monto de la transacción). Dependiendo del tipo de renta corresponderá aplicar uno u otro.
En este sentido, si una compañía vende un producto, deberá reconocer ese hecho –a los efectos de la declaración del tributo- cuando la operación tenga lugar, más allá de la cobranza propiamente dicha. En cambio, un empleado sólo reconocerá una ganancia por su sueldo una vez que éste sea acreditado en su cuenta bancaria.
Lo mismo ocurre cuando de gastos se trata. Algunos podrán ser descontados en base a lo percibido y otros por lo devengado, con la salvedad de que deberán seguir el mismo criterio de los ingresos por los cuales se generan.
Sin embargo, y aunque parezca sencillo a simple vista, existen ciertas zonas grises debido a la ausencia de una definición del criterio de devengado en la Ley de Impuesto a las Ganancias.
En este escenario, es en el que se abre el juego para que la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP) avance en sus reclamos y los contribuyentes se vean obligados a defenderse, en caso de que dichas pretensiones no se condigan con la realidad.
Y esto fue lo que sucedió recientemente en una causa donde la empresa, ante la impugnación de gastos computados al 100% en la declaración jurada de Ganancias de cierto año, tuvo que llegar hasta la Corte Suprema de Justicia de la Nación para hacer valer su postura y defender sus derechos.
La consideración del monto total resultaba clave para la determinación del tributo a pagar dado que permitía disminuir la base imponible.
La sentencia cobra especial relevancia dado que el Máximo Tribunal falló en sentido contrario al que habían adoptado el Tribunal Fiscal de la Nación y la la Cámara Nacional de Apelaciones en lo Contencioso Administrativo Federal, que habían considerado como válida la interpretación de la AFIP.
Los especialistas consultados por iProfesional.com remarcaron que la importancia de este fallo radica en la concepción que toma la Corte para definir qué es el “devengado” y en cómo hizo prevalecer la realidad de los hechos.
Todo comenzó cuando el fisco impugnó la declaración jurada de Ganancias del período 1999, motivo por el cual determinó de oficio el resultado neto impositivo, exigió los intereses resarcitorios correspondientes y aplicó una multa (conforme al artículo 45 de la Ley 11.683 de Procedimientos Tributarios).
Concretamente, la AFIP había objetado que la firma imputara a ese año fiscal la totalidad de los gastos cuestionados, “debido a que los contratos que los generaron tenían una duración superior a la de ese período”.
Se trataba de acuerdos celebrados con los clientes de la compañía, “a fin de garantizarse exclusividad con el objeto de mantener o incrementar su cuota de mercado, a cambio de sumas de dinero”.
Para el organismo de recaudación, “la imputación temporal de sus ingresos y gastos ha de atender al criterio de lo devengado”, motivo por el cuál “el pago a un tercero por una prestación que se prolonga por más de un período fiscal no la habilita para deducir todo el gasto realizado en virtud de cada contrato”.
Así, el fisco planteó que “debieron haber sido imputados proporcionalmente al servicio prestado en cada ejercicio fiscal”.
Para el contribuyente (Compañía Tucumana de Refrescos), al momento de confeccionar la determinación de oficio, la AFIP se apartó del principio de lo devengado “sin que se haya configurado alguna de las excepciones a tal criterio”, lo que le causó, a su criterio, un “agravio irreparable”.
Así las cosas, tanto el Tribunal Fiscal de la Nación (TFN) como la Cámara Nacional de Apelaciones en lo Contencioso Administrativo Federal consideraron incorrecto el pedido de la empresa, dándole la razón a la Administración Federal.
No obstante, la firma decidió dar un paso más y se presentó ante la Corte Suprema de Justicia que, finalmente, avaló su reclamo basándose en un dictamen de la Procuradora Fiscal.
La funcionaria fue clara al indicar que en ningún momento fue “invocado en la resolución determinativa de oficio, ni por las sentencias de grado, que se esté frente a alguna de esas excepciones a la regla del devengamiento, contenidas en el tercer párrafo del artículo 18 (intereses, alquileres y otros conceptos de características similares), que obligaría a imputar los gastos de manera proporcional a la duración de los contratos”.
Además, destacó que “cuando el legislador prevé excepciones a la utilización del método del devengado -que es, en definitiva, lo que pretendió aquí el fisco nacional- lo hace de manera expresa”.
Por último, sostuvo que “es obvio que para el contribuyente que utiliza el sistema de lo devengado, como sucede con la actora, las deudas de cualquier naturaleza son deducibles de los créditos ciertos producidos en el mismo ejercicio, aún cuando no hayan sido efectivizados”.
De esta manera, el más alto tribunal remarcó que “de conformidad con lo dictaminado por la señora Procuradora Fiscal, se declara formalmente procedente el recurso extraordinario, y se revoca la sentencia apelada en cuanto ha sido materia de agravios”.
Juan Carlos García, Gerente Senior de Tax & Legal de KPMG remarcó que lo determinante del fallo pasa por “el análisis del concepto de devengado que efectúa la Corte Suprema de Justicia, teniendo en cuenta para ello los hechos jurídicos que resultan ser la causa del ingreso o gasto”.
“En su opinión `devengar´ es un concepto general del derecho que da cuenta de la circunstancia misma del nacimiento u origen de un derecho de contenido patrimonial”, indicó y agregó: “Bajo esta idea, entiende que cuando el artículo 18 de la Ley de Ganancias emplea el término devengado lo hace para que se realice la imputación de las ganancias y los gastos al ejercicio en que acaecieron los hechos jurídicos que son su causa”.
En ese sentido, el consultor tributario Iván Sasovsky indicó que “la importancia del caso radica en comprender de qué manera debe analizarse y aplicarse la ley, y de dilucidar cuál es la incidencia de un concepto clave para la determinación del Impuesto a las Ganancias”.
“En tal sentido el fallo ilustra la amplitud y el alcance del concepto de `devengado´ propio de la ley del tributo en cuestión. Así, el Alto Tribunal circunscribe en su fallo la comprensión del término a la definición jurídica del mismo”, indicó el experto.
Y destacó: “Esto resulta de un valor superlativo en términos tributarios, ya que su determinación implica definir cuál es la base imponible o el resultado impositivo a someterse a imposición en un determinado ejercicio fiscal, con todo lo que ello implica”.
Por su parte, Juan Pablo Scalone, socio del estudio Enrique Scalone & Asociados, sostuvo que “los gastos originados en los contratos de exclusividad se consideraron enteramente devengados en el período en el cual se incurrieron los mismos (año en el que se suscribieron los contratos) y no en función del tiempo”.
Según el especialista, en la causa, “tales gastos no se encontraban comprendidos en las excepciones del artículo 18 que justamente permiten devengar los gastos en función del tiempo (intereses, alquileres y otros de características similares)”.
Sasovsky expresó que “en este orden de ideas, entender en qué momento se debe reconocer un resultado (ingreso, gasto o deducción) no sólo abarca efectos inmediatos, sino consecuencias a un mediano y/o largo plazo; afectando de esta forma claramente la planificación fiscal de cualquier empresa”.
Para el experto, el fallo, además, trae aparejado desde el punto de vista práctico, dos cuestiones que hasta el momento dieron lugar a cierta controversia.
“Por un lado, se precisa que tanto los ingresos como los gastos y deducciones deben reconocerse en el momento que se devengan, entendiéndose tal supuesto desde la perspectiva jurídica del término devengado que nace `para dar cuenta de la circunstancia misma del nacimiento u origen de un derecho de contenido patrimonial´”, puntualizó.
Y advirtió: “Por otro lado, se establece que la vinculación o apareamiento entre ingresos y gastos puede ser real y/o potencial, pero una vez reconocido el principio de empresa en marcha tal vínculo deja de ser efectivo desde ésta perspectiva, recluyendo a un segundo plano a tal principio”.
En conclusión, Sasovsky señaló que “resulta más que elocuente considerar que a partir de la sentencia, cuando un hecho jurídico tenga efectos frente a terceros, los tendrá en su sentido amplio desde el punto de vista legal, es decir, resultará devengado. Independientemente de las cuestiones comerciales que se puedan pactar entre las partes, y con todas las consecuencias jurídicas y tributarias que ello implica”.
Mario Buedo, socio del estudio Montero & Asociados, destacó que lo llamativo del caso es la forma de proceder de la AFIP “al generar ajustes impositivos basados en interpretaciones de la ley, cuando no hay nada que interpretar”.
“Lo que resulta del análisis de muchas determinaciones, que hace el fisco, es que sus conclusiones devienen de interpretaciones de la ley que sólo son entendibles en el marco de la necesidad que tiene de generar un ajuste fiscal”, indicó el experto.
Para Buedo, esta forma de actuar “se genera sin responder ni a la lógica normativa, ni a la realidad económica de la actividad desarrollada por el contribuyente en cuestión, ni a los antecedentes jurisprudenciales ni a otras interpretaciones anteriores hechas por el propio fisco en situaciones análogas, pero que conllevan un resultado distinto al buscado por el fiscalizador de turno”.
La falta de definición de devengado
García, de KPMG, puntualizó que “debe tenerse en cuenta que la problemática existente con relación al criterio de devengado radica en la ausencia de su definición por parte de nuestra Ley del Impuesto a las Ganancias”.
El especialista remarcó que “pueden existir diversas situaciones y/o negocios en los cuáles los contribuyentes se encuentren en la necesidad de entender si se ha producido el devengamiento de un ingreso o gasto en un determinado período fiscal”.
“En aquellos casos en los cuales el tratamiento de dichos ingresos o gastos no se encuentra expresamente normado, la aplicación del criterio contable pareciera ser lo más sano (situación que iría en línea con la doctrina emanada en las causas Industrias Plásticas D’Accord e Inmobal Nutrer)”, explicó el experto.
“No obstante ello, ante la ausencia normativa, resulta necesario contar con parámetros válidos a la hora de interpretar el concepto, revistiendo gran trascendencia la opinión de nuestro Máximo Tribunal”, concluyó García.
Factura electrónica: la AFIP potenciará la incorporación de responsables en el IVA
El fisco avanzará en la firma de nuevos convenios a fin de incluir en el régimen de facturación web a los contribuyentes que se encuentran bajo su control. La avanzada es un paso más en la sistematización integral de la actividad económica y los patrimonios
Con la mira puesta en la generalización de la facturación electrónica, la Administración Federal de Ingresos Públicos (AFIP) avanzará en la firma de nuevos convenios con distintas superintendencias y registros especiales a fin de potenciar la incorporación y fiscalizaciónde responsables inscriptos en el Impuesto al Valor Agregado (IVA).
De acuerdo a la información a la que pudo acceder a iProfesional.com, el organismo a cargo de Ricardo Echegaray celebrará nuevos acuerdos con diversas entidades a fin de ampliar el universo de sujetos obligados a facturar de manera electrónica.
La avanzada fiscal constituye un paso más en la sistematización integral de la actividad económica y de los patrimonios de las empresas y particulares. De esta manera, el fisco nacional avanza hacia la declaración jurada proforma del Impuesto al Valor Agregado (IVA).
Ampliar el padrón
Mario Volman, socio de Kaplan, Volman & Asociados, señaló a iProfesional.com que la normativa vigente habilita a la AFIP a “celebrar acuerdos con diversos entes reguladores a los efectos de brindar información acerca de la actividad desarrollada por los contribuyentes bajo su control y la nómina actualizada a diario de los mismos”.
“El fisco nacional tomará el detalle suministrado por el ente regulador y notificará a aquellos contribuyentes a quienes les interese que emitan facturas electrónicas”, agregó Volman.
“Dicha notificación fehaciente deberá ser formulada con una anticipación no menor a 30 días hábiles administrativos a la fecha a partir de la cual el contribuyente deba emitir los comprobantes electrónicos”, precisó el experto.
Respecto a la extensión del plazo, desde el Estudio Lisicki, Litvin y Asociados, Marcos Goshi, explicó que la reformulación “es de vital importancia, ya que la adaptación de los sistemas de facturación requiere un tiempo adecuado para la búsqueda de presupuestos, la implantación de los mismos y las pruebas pertinentes, siendo también de suma relevancia la capacitación al personal”.
En relación al objetivo de la avanzada fiscal, Marcelo Domínguez, coordinador de la Comisión Tributaria de la Federación Argentina de Consejos Profesionales en Ciencias Económicas (Facpce), precisó que la medida apunta a “facilitar las acciones de fiscalización y de control de los contribuyentes”.
“La codificación a incluir en las facturas electrónicas, es un paso más en el proceso desistematización integral de la actividad económica y de los patrimonios”, destacó el experto.
A fin de completar la avanzada, la AFIP también se encuentra redactando una nueva resolución que ampliará la cantidad de sujetos obligados a ingresar al sistema deCruzamiento Informático de Transacciones Importantes (CITI-Compras).
El mencionado régimen obliga, actualmente, a más de 20.000 responsables a informar mensualmente el detalle de las compras realizadas. La idea del fisco es duplicar la cantidad de sujetos obligados en mediano plazo.
“En un futuro próximo, tanto el CITI Compras como el CITI Ventas se presentarán en formato web. En la actualidad, los regímenes corren bajo el SIAP, sistema provisto por la AFIP”, adelantó Marcelo Domínguez (Lea más: Factura electrónica: la AFIP amplía el régimen de información online de compras).
A fin de darle seguridad a la avanzada, la AFIP también puso en marcha un nuevo micrositioque permite a los receptores de comprobantes electrónicos verificar que cada una de las facturas se encuentre autorizada por el fisco nacional.
Quien recurre de manera dolosa a la utilización de facturas truchas apunta a no tributar el Impuesto a las Ganancias e IVA o hacerlo en menor cuantía, ocultando la veracidad de las operaciones o simulando otras que no sucedieron nunca.
Detrás de ello, se esconden salidas no documentadas de fondos, que una empresa quiere justificar y no puede o busca deducir en el balance impositivo -a los fines de Ganancias- un monto mayor al que le corresponde. ¿Lea más: La AFIP lanza un servicio online para detectar las facturas electrónicas truchas)
En la antesala de una nueva crisis financiera mundial, los inversores van en busca del refugio dorado
Cuando una familia, una empresa o un país enfrentan serios problemas de deuda -que ponen en peligro su estabilidad presente y futura- es deseable que los responsables se unan para encontrar soluciones que eviten quedar al borde del abismo.
Y, si esos vencimientos están a la vuelta de la esquina, es necesario que éstos actúen contrarreloj.
Más aun, si los problemas que acosan a una nación, ponen en peligro el futuro de toda una región.
Al principio el miedo al colapso se centraba en Grecia. Luego se sumó Irlanda y Portugal.Más recientemente las alarmas comenzaron a sonar en Italia.
Como si esto fuese poco, los temores ahora se extienden al otro lado del Atlántico.
Ni más ni menos, a la principal potencia mundial -Estados Unidos- que se encuentra “contra las cuerdas” por sus graves problemas de endeudamiento.
Hasta suena raro escuchar la palabra default asociada a ese país, habida cuenta de que sus bonos siempre fueron catalogados como “libres de riesgo” y han sido tomados como referencia mundial.
Más allá de que no se llegue a esa instancia, la sola mención ya preocupa.
La punta del iceberg que dio lugar a que en el mundo se vuelva hablar de una nueva crisis global -luego del colapso de hipotecas norteamericano- fue Grecia.
Inmersa en una deuda imposible de afrontar, el país se vio obligado a solicitar un salvataje en carácter de urgente, por una cifra “abismal”. Claro está, que este tipo de ayuda no es gratis.
A cambio de 110.000 millones de euros, la Unión Europea (UE) le exigió un programa de ajuste de muy difícil cumplimiento que, como era de esperar, derivó en un caos social.
Es que el mismo implicaba recortes de salarios, suba de impuestos y despidos de personal del sector público, algo muy difícil de digerir para un país cuyos habitantes, durante años, se habían acostumbrado a vivir “de fiesta”.
Así las cosas, hoy se debate entre la vida y la muerte (en términos financieros) y el “suero” que le permite mantenerse consciente son las inyecciones de dinero suministradas -de a tramos- por los organismos internacionales.
Con el paso del tiempo el “telón se fue corriendo” y el mundo fue tomando nota de que no sólo Grecia estaba al borde del abismo.
Portugal, Irlanda, Italia y España (el resto de los llamados PIIGS), en mayor o menor medida, también enfrentan serios riesgos.
De todos ellos, el más complicado es Irlanda, que debió requerir asistencia por 85.000 millones de euros. En este caso, el origen de la crisis resulta ser su endeble sistema bancario.
Y su situación es tan crítica que la agencia Moody’s catalogó, días atrás, de “bonos basura”a sus títulos, lo que representó un duro golpe para esa nación y el retiro de sumas millonarias por parte de inversores.
Otro de los complicados es Portugal, que pidió oxígeno por unos 78.000 millones de euros para poder mantenerse a flote, a cambio de la promesa de aplicar un fuerte programa de ajuste, al igual que Grecia.
Se estima que, como consecuencia del mismo se perderán 100.000 puestos de trabajo, que agravarán un desempleo que hoy se encuentra en un índice récord (12,6 por ciento).
También Italia enfrenta una situación más que compleja, con una deuda que se ubica en el 120% de su PBI.
Según expertos internacionales el país de Berlusconi necesita pedirle al mercado alrededor de la mitad de los 222.000 millones de euros que tenía planeado tomar este año.
Estados Unidos ¿libre de riesgo?
En el país de Obama, los problemas son “superlativos”.
Para Washington el inconveniente radica en que el 2 de agosto el Gobierno debe pagar los intereses de varios de los bonos.
Es por ello, que antes de ese día, el Congreso deberá aprobar una expansión en el límite de deuda permitido que hoy llega, nada más y nada menos que a los 14,3 billones de dólares.
Los fideicomisos financieros ganan mercado con tasas atractivas y diversas ofertas
El mercado de capitales argentino propone a los potenciales inversores una amplia gama de productos por donde pueden canalizar sus ahorros. Con un bajo nivel de riesgo, estos instrumentos capan la atención de muchos de ellos, incluso de los más conservadores.
Con el correr de los años, los fideicomisos financieros han ido ganando adeptos y se fueron convirtiendo en una atractiva alternativa de inversión al ofrecer rendimientos que se ubican por encima de los de un plazo fijo bancario o de otras opciones de similar riesgo.
En tal sentido, sus tasas de incumplimiento a lo largo del tiempo han permanecido por debajo del 4%, aun considerando los peores momentos de la crisis del 2001.
Si bien los grandes demandantes son, por lo general, los inversores institucionales, como los bancos o compañías de seguros, los ahorristas pueden acceder a este mercado a través de los agentes de bolsa, con montos mínimos que parten de los 10.000 pesos.
Por otro lado, desde que entraron en vigencia han demostrado ser un instrumento útil para el desarrollo del mercado de capitales local.
Su importancia también se ve reflejada en que representaron nada menos que las dos terceras partes del total de las financiaciones a empresas a lo largo del primer semestre del año.
En lo que va de 2011 se colocaron 99 fideicomisos por u$s3.062 millones, mientras que en el mismo período de 2010 se obtuvieron u$s1.333 millones por la emisión de 84 de ellos.
La nota destacada es que casi el 60% corresponden a aquellos cuyo objeto es la realización de obras de infraestructura, mientras que el remanente se repartió entre los relacionados con el consumo, como préstamos personales (33,4%) y cupones de tarjetas de crédito (5,5%).
Los fideicomisos de infraestructura
Más allá de los colocados por el sector privado, los destinados a infraestructura son desde un tiempo a esta parte una alternativa válida para aquellas provincias y municipalidades que, con cuentas ordenadas, buscan obtener fondos frescos para financiar obra pública.
En la lista se encolumnan desde jurisdicciones tales como Córdoba, Chubut, Neuquén y Buenos Aires, hasta municipalidades como Bahía Blanca, Chivilcoy, San Fernando, La Plata y Chacabuco.
“En general son emisiones con las que se busca ganar renombre en el mercado para obtener financiamiento permanente por esa vía”, consideró Antonio Cejuela, director de Puente.
Las tasas que están dispuestos a abonar los emisores se ubican levemente por encima de las correspondientes al sector privado.
Cejuela consignó que “es un producto con muy buena llegada a los clientes de banca privada y también a compañías del sector agropecuario”.
Pablo Muñoz, Socio de Deloitte explicó a iProfesional.comque “desde 2009 y en forma creciente el Estado a través de sus distintos organismos, ha utilizado esta herramienta para financiar proyectos viales e hídricos, de energía, y de vivienda como es el caso del Fonavi.
“Si bien el número de operaciones es reducido, los montos de cada una de ellas son importantes por los que eso puede marcar una fuerte variación de año a año”, agregó Muñoz.
De acuerdo con los datos brindados por Deloitte, entre los últimos fideicomisos de infraestructura colocados, se pueden mencionar; Infraestructura Hídrica Serie 3 de $835 millones -que tiene como activos subyacentes ingresos provenientes de impuestos y tasas-, ENARSA Brigadier López Serie 1 por $1.425,7 millones -con créditos en conceptos de servicios, como subyacente-, y ENARSE Barragán Serie 1 por $2.810,6 millones -también con créditos en concepto de servicios como activo subyacente-.
¿Qué ocurrió en junio?
En ese mes, el financiamiento de las empresas Pyme alcanzó los 33,8 millones de dólares.
Cabe apuntar que a lo largo del mismo se colocaron en el mercado 20 series de fideicomisos financieros.
El 100% de las series fue en moneda local, alcanzando un total de $1.108 millones, que implicó una disminución del 15% respecto al mes de mayo.
Sin embargo, cabe destacar que todas las series colocadas este mes corresponden a fideicomisos del sector privado. Al respecto, dicho total representa un aumento del 17% sobre mayo.
Las tasas de corte de los bonos senior emitidos en pesos y a tasa variable con “duration” inferior a 5 meses promediaron el 13,45%, aumentando 20 puntos básicos respecto del mes anterior (0,2%).
De acuerdo a un informe de INTL CIBSA Sociedad de Bolsa, “en términos de rendimiento, un fideicomiso rinde 230 puntos básicos más que una Nota del Banco Central (NOBAC)”.
Esto implica una clara diferenciación entre ambos instrumentos, ya que según dicho reporte “hace un año atrás, la evolución de las tasas de corte de ambos era similar. Sin embargo en los últimos 4 meses la tendencia se modificó, ampliándose así la brecha entre dichos rendimientos”.
Al respecto, Cejuela sostuvo que “las tasas tienden a ser más elevadas en los plazos más largos. Ello no tiene que ver tanto con el producto en sí, sino que implica un pequeño ajuste de la tasa real”.
Desde el punto de vista del colocador, el ejecutivo de Puente consideró que “tras haber instrumentado y colocado más de 20 de tipo privado y algunos públicos, los plazos promedio rondan los 18 meses y los montos tienen un piso de $10 millones y un máximo de 50 millones de pesos”.
En junio, las tasas de retorno de las nuevas emisiones mostraron una mejora con respecto al mes inmediato anterior, en particular en los plazos más largos, en los que las diferencias llegaron a ser de hasta 50 puntos básicos.
En ese mes las tasas de interés más elevadas correspondieron al fideicomiso “CGM Leasing XIV”, con el 15,60%,, seguido por “Tarjeta Elebar V” y “Tarjeta Actual V”, que captaron fondos al 15,15 por ciento.
Lo interesante de estas colocaciones es que estos instrumentos recibieron elevadas calificaciones de parte de las agencias de rating, pues los dos primeros obtuvieron una AA+ y el restante AA.
Para aquellos inversores más conservadores, los analistas consultados poriProfesional.com, ecomendaron volcarse por aquellos calificados por la máxima nota posible.
En tal sentido, las tasas que ofrecen no son para nada despreciables, ya que varios de ellos pagan tasas que oscilan entre el 14,5 y el 14,8 por ciento.
Desde InvertirOnline, sostuvieron que “los fideicomisos financieros son el instrumento ideal para diversificar parte de la cartera, pues permiten acceder a productos garantizados que brindan atractivas tasas de interés”.
“Adicionalmente, tienen la ventaja de que otorgan rendimientos superiores a otros instrumentos con igual plazo, a la vez que poseen muy baja volatilidad”, concluyeron.
Para Juan Southall, analista de De Bary Casa de Bolsa, “al momento de seleccionar en cuál de ellos participar, se debe tener muy en cuenta la vida útil del mismo, pues por las condiciones de mercado, es necesario quedarse hasta su vencimiento”.
Nace inesperado alivio financiero e impositivo para las principales empresas del país
Unas 40 empresas “top” de diferentes rubros -desde bancos, pasando por alimenticias hasta energéticas- podrán “retrasar” el pago en Ganancias que se genera ante la cobranza de cada factura. El dato cobra aún más relevancia por el impacto derivado del actual nivel de inflación. Causas y beneficiados.
Los consultores impositivos de las empresas más importantes de la Argentina no salen de su asombro. Esto es así, ya que el Gobierno nacional -de manera involuntaria- les “regaló” un importante alivio financiero e impositivo a cuarenta y dos compañías que lideran el mapa empresarial argentino.
Puntualmente, a partir de una norma de la AFIP, que ya lleva más de una década en vigencia, empresas como Siderar, Molinos, Aluar y el mismísimo Grupo Clarín podrán”retrasar” el pago del Impuesto a las Ganancias que se genera ante la cobranza de cada factura.
En efecto, de acuerdo con la resolución general 830, la mayoría de los clientes de estas grandes compañías deben retenerles un determinado porcentaje, respecto de los pagos que efectúan para cancelar la factura respectiva, en concepto de retenciones de Ganancias.
Para el fisco, este mecanismo le permite contar con ingresos de forma anticipada al vencimiento de la declaración jurada del tributo.
Mientas que, para la empresa que sufre la retención (es decir, quien cobra y es beneficiaria de la ganancia por la operación), ese importe funciona como un “pago a cuenta” del impuesto a cancelar cada año.
En tanto, para quién retiene Ganancias (cliente que paga y actúa como agente de retención), nace la obligación de ingresar esos fondos al fisco.
Pero como toda norma existen excepciones. De hecho, cuando aún no se tenía en mente el ingreso del Estado en el paquete accionario y en el directorio de las principales compañías del país, debido a la “apropiación” de las acciones que tenían las AFJP, la resolución 830 ya establecía que no debían soportar estas retenciones aquellasempresas que pertenezcan, parcial o totalmente, al Estado.
Ante este escenario, queda en manos de los asesores financieros empresariales el destino que le darán al nuevo “dinero fresco” que contarán las compañías entre el momento de cobro de cada factura y la fecha de pago de la declaración jurada anual del tributo.
Un alivio financiero ante una facilidad impositiva
Desde el Estudio Lisicki, Litvin & Asociados, Marcos Goshi, explicó los alcances del “involuntario” alivio y su impacto a ambos lados del mostrador.
“Los ingresos a cuenta -como es el caso de las retenciones- le permiten al Estado contar con fondos líquidos con anticipación al vencimiento de la declaración jurada a los fines de afrontar el gasto público presupuestado dentro del ejercicio”, explicó el experto.
Ese dinero resulta clave “en épocas inflacionarias, en razón del constante incremento de precios”, indicó.
En este contexto, Goshi remarcó que “la particular mención de las empresas con participación accionaria del Estado dentro de los conceptos no sujetos a recaudación del régimen general de retención del Impuesto a las Ganancias, les permite a las mismascontar con una considerable fuente de financiamiento”.
Y agregó: “Esto es así, ya que dejan de ingresarse a las arcas del Estado tales fondos,que serían retenidos de no existir la mencionada exclusión”.
En igual sentido y a fin de determinar el universo de empresas beneficiadas, Silvina Ortiz, miembro del Estudio Harteneck, Quain, Teresa Gómez y Asociados, puntualizó que “conforme surge del inciso del anexo III de la resolución General 830, no se encuentran sujetos a retención las sumas que por cualquier concepto se paguen a las empresas y entidades pertenecientes, total o parcialmente, al Estado Nacional, Provincial, Municipal o Ciudad Autónoma de Buenos Aires, a que se refiere el artículo 1 de la ley 22.016″.
Y aclaró que, dentro de dicha enunciación, se incluye a las sociedades anónimas con simple participación estatal regidas por la Ley Sociedades Comerciales.
“Por ende, a partir del cambio en la titularidad de la participación accionaria en el capital, esas empresas quedan fuera del ámbito de retención del impuesto”, aseguró Ortiz.
La experta sostuvo que “como lógica consecuencia, no deberán soportar la retención”.Asimismo, destacó que esto genera una “ventaja financiera al no tener que adelantar el pago a cuenta del impuesto con significativa anterioridad a la efectiva fecha de vencimiento de su obligación tributaria”.
En tanto, la tributarista también remarcó que, actualmente, “las sociedades anónimas con simple participación estatal gozan de un diferimiento en el pago del impuesto, cuyo efecto se torna significativo atendiendo a la incidencia de la evolución de los precios en la economía en general”.
En igual sentido, Tomás Wilson Rae, titular del Estudio TWR Abogados precisó que “teniendo en cuenta que, después de la desaparición de las AFJP, el Estado paso a ser accionista de muchas e importantes empresas nacionales, parecería ser que de aplicarse las normas vigentes dichas compañías no estarían sujetas a retención en Ganancias,lo que en un marco inflacionario como en el que estamos, es muy favorable”.
El alivio en Ganancias también podría complementarse con una rebaja en cargas sociales. Al respecto, Alberto Romero, consultor tributario indicó: “Ante el ingreso del Estado al paquete accionario, las empresas pagan un 4% menos en concepto de aportes patronales”.
“De acuerdo al inciso b del artículo 2 del decreto 814/2001 establece que las entidades y organismos comprendidos en el artículo 1° de la ley 22.016 deben tributar el 17% -y no el 21%- en concepto de aportes patronales”, agregó Romero.
Un alivio que empezó a gestarse en 2008
Si bien la noticia recién comienza a ser centro de atención de los asesores financieros e impositivos del país, el alivio podía comenzar a intuirse hace casi tres años atrás.
Esto es así dado que, en octubre de 2008, se estatizó el sistema privado de ahorro previsional y la Administración Nacional de la Seguridad Social (ANSES) se quedó con todas las acciones que estaban en manos de las AFJP. De esta manera, el Gobierno accedía auna suculenta “caja” de u$s6.500 millones.
Luego, el alivio comenzó a asomar cuando la presidenta Cristina Fernández de Kirchnerfirmó, este año, el decreto de necesidad y urgencia 441. A partir de allí, la situación cambió para estas firmas.
Vale remarcar que antes de la aparición de la norma, el Ejecutivo sólo participaba con el 5% del derecho a voto de varias empresas como Techint, Banco Macro y Grupo Clarín, entre otras.
El mencionado DNU suprimió ese límite y ahora el Estado puede nombrar la cantidad de funcionarios que desee, de acuerdo con el porcentaje accionario que posea en las firmas.

References: artículo 45
 resolución 
 artículo 18
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 artículo 1
 artículo 2
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