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INVERSIONES EN EL SEGURO DE VIDA EN LA ACTUALIDAD Y PERSPECTIVAS DE FUTURO
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Patricia Cruz Molina
1 Instituto de Ciencias del Seguro INVERSIONES EN EL SEGURO DE VIDA EN LA ACTUALIDAD Y PERSPECTIVAS DE FUTURO Adrián Couceiro Rodríguez
2 FUNDACIÓN MAPFRE no se hace responsable del contenido de esta obra, ni el hecho de publicarla implica conformidad o identificación con la opinión del autor o autores. Prohibida la reproducción total o parcial de esta obra sin el permiso escrito del autor o del editor FUNDACIÓN MAPFRE Paseo de Recoletos Madrid ISBN: Depósito Legal: M
3 PRESENTACIÓN La FUNDACIÓN MAPFRE desarrolla actividades de interés general para la sociedad en distintos ámbitos profesionales y culturales. En el marco de la Fundación, el Instituto de Ciencias del Seguro promueve actividades de formación y de investigación en el campo del Seguro y la Gerencia de Riesgos tanto en España como en América Latina. Para el mejor desarrollo de la labor formativa e investigadora, la Fundación cuenta con un centro de información documental con mas de referencias y una biblioteca que da soporte a las actividades anteriores y que presta sus servicios al sector profesional especializado en el ámbito del Seguro, la Gerencia de Riesgos, la Seguridad y el Medio Ambiente: El Instituto promueve la edición impresa y en formato electrónico de libros, cuadernos de trabajo, informes y estudios de investigación y además, edita una revista especializada en Gerencia de Riesgos y Seguros. Estas publicaciones, constituyen el medio de divulgar los resultados de investigaciones o estudios cuya actualidad o temática pueden resultar de interés para el público especializado. Adrián Couceiro Rodríguez, nació en Pontevedra en 1985, es Licenciado en Ciencias Actuariales y Financieras y en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Pontificia de Salamanca. Por este Estudio recibió el Premio Extraordinario al Mejor Trabajo de Fin de Carrera 2008.
4 PRÓLOGO El presente Cuaderno contiene el trabajo titulado Las inversiones en los seguros de vida en la actualidad y su perspectiva de futuro que fue presentado por su autor, D. Adrián Cruceiro Rodríguez, como Memoria de Fin de Grado para la obtención del título de Licenciado en Administración y Dirección de Empresas y de Graduado Superior Universitario en Ciencias del Seguro por la Universidad Pontificia de Salamanca en la Facultad de Ciencias del Seguro, Jurídicas y de la Empresa que gestiona el Instituto de Ciencias del Seguro de FUNDACIÓN MAPFRE. Dicha Memoria, presentada en el curso 2007/2008, fue dirigida por el profesor D. Lorenzo Esteban Jódar, habiendo merecido las máximas calificaciones. Conviene indicar que, de acuerdo con las normas académicas aplicables, la calificación de cada memoria se obtiene a la vista de las notas otorgadas por el tutor de la misma y por el supervisor que debe ser nombrado de acuerdo con las citadas normas. El trabajo referido obtuvo el Premio a la Mejor Memoria de Grado que por noveno año consecutivo convocaba la Fundación con el fin de favorecer la calidad y excelencia de los trabajos que los alumnos de la Licenciatura de la Facultad han de presentar, obligatoriamente para obtener dicho grado académico, no pudiendo presentarse al premio las memorias cuya calificación sea inferior a 9 sobre 10. En las bases de la convocatoria se establece la posibilidad de que el trabajo sea publicado en la presente colección Cuadernos de la Fundación. El Jurado acordó por unanimidad conceder el Premio al trabajo que nos ocupa, sobre cuyo contenido no es oportuno extenderse con el fin de evitar al lector reiteraciones innecesarias, aborda un tema de gran interés al analizar comparativamente aquellos aspectos esenciales relativos a las inversiones en las aseguradoras de vida, realizando un acercamiento a la práctica real de los departamentos financieros de distintas aseguradoras, analizando su organización y funcionamiento, en el marco general de control y valoración de
5 los riesgos propugnado por Solvencia II, analizando al propio tiempo aquellos aspectos de gestión más relevantes de cada entidad. Desearía transmitir nuestra felicitación al autor por el esfuerzo y el resultado final obtenido, así como al director, por la acertada selección del tema, por el rigor en su análisis, por su inestimable apoyo al proporcionar al autor un elenco de entrevistas del máximo nivel y por el constante estímulo demostrado para llevar a buen fin la ejecución del trabajo que no ha estado exento de dificultades relacionadas con la turbulenta situación financiera. Aprovechamos la ocasión para animar al autor a seguir profundizando en la materia objeto de este estudio, con la seriedad que ha caracterizado su trayectoria en esta Facultad, en la que además obtuvo su Licenciatura en Ciencias Actuariales y Financieras. María José Albert Pérez Decana FACULTAD DE CIENCIAS DEL SEGURO, JURIDICAS Y DE LA EMPRESA Julio de 2009
6 ÍNDICE INTRODUCCIÓN... 1 PARTE I. DESCRIPCIÓN DE LOS PRINCIPALES PRODUCTOS DE VIDA DESCRIPCIÓN DE LOS PRINCIPALES PRODUCTOS DE VIDA Seguros de riesgo Seguros de ahorro Nuevas tendencias del mercado: Variable Annuities PRINCIPALES REFERENCIAS NORMATIVAS Y ESTÁNDARES RESEÑA ESPECÍFICA A LAS OPERACIONES DE INMUNIZACIÓN Antecedentes Requisitos legales Actualización en el año 2007 del marco legal aplicable a la inmunización Evaluación de inmunización por casamiento de flujos ACTUAL PLAN CONTABLE DE ENTIDADES ASEGURADORAS Valoración de activos Reflejo de las Cuentas Anuales EL NUEVO PLAN CONTABLE DE ENTIDADES ASEGURADORAS Categoría de inversiones financieras Cuentas Anuales. Balance de Situación Cuentas Anuales. Cuenta de Pérdidas y Ganancias Estado de flujos efectivo Estado de cambios en el Patrimonio Propio ESTÁNDAR DE DIVULGACIÓN RESPECTO AL RIESGO DE LAS INVERSIONES Y EL RENDIMIENTO PARA ASEGURA- DORES Y REASEGURADORES, 21 de octubre
7 7. DATOS ESTADÍSTICOS DE LAS INVERSIONES DE LAS COMPAÑÍAS DE SEGUROS DE VIDA Datos generales para el ramo de Vida Estructura promedio de la cartera (ramo de Vida) Distribución de las distintas carteras de seguros entre las compañías Opciones y futuros OTC Activos Financieros Estructurados Duración corregida o modificada de activos y pasivos Plazos de amortización Calificaciones crediticias Rentabilidad del activo y pasivo PARTE II. CONTENIDO DE LAS ENTREVISTAS INTRODUCCIÓN ORGANIZACIÓN DEL DEPARTAMENTO FINANCIERO CONTROL DE RIESGO DE LAS INVERSIONES Quién identifica, mide y gestiona los riesgos Cómo se garantiza y verifica la separación de funciones Modelos de referencia utilizados Modelos utilizados en la valoración de riesgos SITUACIÓN ACTUAL Y TENDENCIAS EN LA GESTIÓN DE LAS INVERSIONES FINANCIERAS ASOCIADAS A LA ACTIVIDAD ASEGURADORA DE VIDA Aspectos que incidirán sobre las actuales políticas de inversiones. Las NIC-NIIF Tendencias de los consumidores por unos u otros Productos La crisis financiera actual Solvencia II LA CONVIVENCIA ENTRE EL ÁREA FINANCIERA Y EL ÁREA TÉCNICA (actuarial) INFORMACIÓN Y PROTECCIÓN DEL CONSUMIDOR... 59
8 7. LA FUNCIÓN DE LA GESTIÓN FINANCIERA Cuáles son las variables más relevantes para establecer sus políticas de inversión a largo, medio y corto plazo Perfiles profesionales deseables para el desempeño de una función en la gestión financiera de las entidades aseguradoras PARTE III. CONCLUSIONES GENERALES BIBLIOGRAFÍA Anexo 1: Modelo de cuestionario utilizado Anexo 2: Modelo de las Cuentas Anuales del Nuevo Plan Contable de Entidades Aseguradoras Anexo 3: Modelo de Clasificación de los Activos Financieros por los estándares internacionales de la IAIS Colección Cuadernos de la Fundación Instituto de Ciencias del Seguro... 80
9 INTRODUCCIÓN Este trabajo de fin de carrera pretende realizar un análisis comparativo de los aspectos esenciales para el área de inversiones de distintas compañías de seguros de Vida. Para alcanzar dicho objetivo se ha tratado de obtener un conocimiento y entendimiento lo más práctico posible del departamento financiero, tanto en lo que atañe a su organización como funcionamiento, así como reflejar aquellos aspectos que resulten relevantes en su gestión. El trabajo se inicia con una primera parte que refleja el ámbito y entorno de las inversiones en las compañías de seguros, en especial las inversiones afectas al ramo de vida. En concreto, esta parte se centra en la descripción de los distintos productos de seguros de vida, sus principales referencias normativas y estándares internacionales. Dada su relevancia y especificidad se presta especial atención a las técnicas de inmunización que se utilizan en el mercado español. También se ha incluido en esta primera parte una breve descripción del reflejo y valoración de las inversiones en el actual Plan Contable de Entidades Aseguradoras y en el borrador disponible del nuevo Plan Contable sectorial adaptado a las normas internacionales de contabilidad. Además se ha dedicado un apartado al Estándar de divulgaciones respecto al riesgo de las inversiones y el rendimiento para aseguradores y reaseguradores, 21 de Octubre de 2005 dado que ha supuesto un esfuerzo importante por parte de la Asociación Internacional de Supervisores de Seguros por mejorar la transparencia del mercado mediante unas exigencias mínimas en la información a divulgar sobre los riesgos de inversión en el desempeño de los aseguradores y reaseguradores. Finalmente esta parte termina con una serie completa de referencias estadísticas procedentes de ICEA, con el fin de reflejar los distintos tipos de activos financieros que son utilizados por el mercado de seguros de vida, así como sus principales características y su rentabilidad media. En la segunda parte, se concentra el contenido de las entrevistas realizadas a los responsables de distintas compañías de seguros, mediante un cuestionario1 específicamente preparado al efecto. Se ha elegido esta metodología de análisis en lugar de otras alternativas (p.e. un trabajo basado en revisiones bibliográficas) con la expectativa de que resultase más idónea para el contenido del trabajo, dado que proporciona una información más 1 Anexo 1: Modelo del cuestionario utilizado. 1
10 actualizada y ajustada a la realidad del mercado. En concreto, esta parte se centra en la forma de organización de los departamentos financieros en cada una de las empresas seleccionadas, el marco general de control y valoración de los riesgos, su visión frente a temas tan de actualidad como: Solvencia 2, la crisis financiera actual entre otros. También se refleja la relación entre el área técnica (actuarial) y el área financiera para cada compañía y aquellos aspectos de la gestión más relevantes. El trabajo finaliza con una tercera parte, que contiene las conclusiones generales que han supuesto las entrevistas y que concentra las principales tendencias y puntos en común que existen para las distintas compañías. Queremos dedicar un especial agradecimiento a todos aquellos que nos han ayudado en la elaboración de este trabajo, sin su tiempo, amabilidad y ayuda no habría sido posible su realización. En concreto deseo efectuar una mención explícita a: D. Lorenzo Elvira, Director Financiero de MAPFRE VIDA. D. Enrique Rodrigalvarez, Director de Inversiones de Liberty D. Susana Merida, Gerente del Departamento de Inversiones de Liberty D. Vicente García Tapia, Director de Inversiones de MUSAAT. Grupo AXA 2
11 PARTE I DESCRIPCIÓN DE LOS PRINCIPALES PRODUCTOS DE VIDA 1. DESCRIPCIÓN DE LOS PRINCIPALES PRODUCTOS DE VIDA Las compañías aseguradoras renuevan continuamente los productos que comercializan tratando de dar respuesta a los cambios del mercado: fiscalidad, tipos de interés, tendencias y necesidades de los consumidores Una clasificación de los distintos productos que hay en el mercado, podría ser esta: Los productos de seguros de vida hoy en día presentes en el mercado pueden clasificarse de la siguiente forma: 1.1. Seguros de riesgo Esta modalidad de seguro de vida tiene como finalidad principal la protección de los beneficiarios designados por el tomador en caso del fallecimiento del asegurado por cualquier causa. El más popular es el Seguro Temporal Anual Renovable (TAR), cuya cobertura principal es el fallecimiento por cualquier causa, garantizada mediante un capital y cuyas coberturas complementarias más comunes son la invalidez permanente absoluta, el fallecimiento por accidente (doble indemnización) y fallecimiento por accidente de circulación (triple indemnización). Es habitual su contratación al concertar un préstamo o al hacer un viaje. Las siguientes características merecen especial atención: Las primas a las que se comercializan estos seguros incluyen un amplio margen de beneficio para la empresa, derivado del uso de tablas de mortalidad muy conservadoras. Determinadas carteras presentan una alta tasa de renovación. (p.e. las carteras de seguros ligadas a otros productos: hipotecas, tarjetas de crédito ). Cuando se valoran con un enfoque económico (por ejemplo, en el cálculo del European Embedded Value2 o en el estudio de impacto QIS 4 del proyecto 2 European Embedded Value: Bajo esta denominación se hace referencia a una serie de principios emitidos por el C.F.O. Forum, con el objeto de homogeneizar la información que se ofrece al mercado sobre el valor creado para el accionista por las compañías de seguros de vida en cada ejercicio. Las citadas valoraciones tienen en cuenta tanto los activos libres en exceso de las provisiones técnicas y requisitos de capital, como el valor actual del negocio en vigor, diferenciando entre el negocio que se emitió en ejercicios anteriores y el negocio 'nuevo' 3
12 Solvencia 2), en vez de constituir un pasivo (Provisión Técnica), llegan a constituir un activo relevante por el valor actual de los beneficios esperados de la anualidad en curso y de las renovaciones posteriores. Otra modalidad de seguro de vida relevante es el Seguro de Vida Entera, en virtud del cual se cubre el riesgo de fallecimiento durante toda la vida del asegurado, por lo que en esta modalidad el asegurador en todo caso tendrá que pagar la prestación, si bien es incierta la fecha en la que ésta se producirá y en su caso, las primas periódicas a recibir. Las primas pueden ser constantes o variables, y su cuantía depende de que sean temporales, vitalicias o únicas Seguros de ahorro Esta modalidad de seguro de vida tiene como finalidad principal la percepción de un capital en una fecha prefijada, o cuando el asegurado alcance una determinada edad. Además suele incluir una cobertura complementaria por fallecimiento. Las primas suelen ser temporales, y su cuantía, constante o variable. Se suelen diferenciar tres categorías de seguros de ahorro: Productos cuasibancarios, sin riesgo financiero. Poseen un tipo de interés garantizado y pueden incorporar una cláusula de participación en beneficios. Las prestaciones de estos productos son similares a las de un depósito financiero desde el punto de vista del tomador. Productos cuasibancarios, con riesgo financiero. Los seguros más característicos de esta categoría son los denominados Unit-Linked y productos asimilables, en los cuales el tomador asume el riesgo de la inversión, sin comprometer rentabilidad garantizada alguna. El rendimiento otorgado al tomador depende de la rentabilidad generada por los activos que el tomador ha designado como referencia en el contrato de seguro. El hecho de que el tomador asuma el riesgo de la inversión no excluye que el asegurador no se encuentre expuesto a otros riesgos con este producto, riesgos que hay que identificar, medir y prevenir: b.1. Riesgo sobre los gastos de administración. En estos seguros los gastos de administración se financian con un recargo en forma de porcentaje que se detrae al Fondo Acumulado. En caso de que dicho Fondo Acumulado se redujese repentinamente por una caída en los mercados financieros, se vería obligado a hacer frente a los mismos gastos de administración reales, sin la posibilidad de incrementar el recargo para gastos durante la generado en el último ejercicio. No se considera el valor de los nuevos contratos a emitir en ejercicios futuros (si bien en el caso de seguros anuales renovables, su tasa de permanencia es tenida en cuenta bajo determinadas condiciones). 4
13 anualidad en curso, durante varias anualidades posteriores o durante todo el contrato. b.2. El riesgo de crédito del emisor de los activos en los que se materializa la prima, pues la prestación que tiene que recibir el tomador, depende de un determinado activo cuyo riesgo de crédito no asume él, sino la compañía de seguros y por tanto tiene que ser controlado por ésta. b.3. Riesgo de desfase entre la cesta de activos en los que se invierte la prima y la cesta de activos identificada en el contrato de seguro para cuantificar las prestaciones del contrato. Esta situación puede presentarse si la cesta de activos identificada en el contrato de seguro es compleja o si el asegurador decide intentar obtener un margen adicional invirtiendo en los activos más importantes de la cesta, pero no en todos los que tiene asignados en la Provisión Matemática, pudiéndose producir un descuadre en la rentabilidad. Productos de ahorro a largo plazo. Son aquellos productos cuya cobertura principal es la jubilación y como complementarias el fallecimiento y la invalidez. Surge como producto competidor al plan de pensiones, dado que es rescatable en cualquier momento y gozó siempre de una buena fiscalidad. (p.e. PIAS) Nuevas tendencias del mercado: Variable Annuities Las denominadas variable annuities son seguros que se han comercializado masivamente en Estados Unidos y en el Reino Unido. Debido a las importantes garantías implícitas en estos seguros, su inadecuada valoración ha sido uno de los detonantes de la crisis del seguro de vida en el Reino Unido y de la renovación y modernización de los criterios de valoración de las provisiones técnicas de seguros de vida. En la actualidad estos productos se encuentran en fase de lanzamiento en el mercado español. Se trata de productos de seguro de vida en los que el tomador asume el riesgo de inversión, pudiendo invertir las provisiones matemáticas en activos estructurados o cestas de fondos de inversión predeterminadas, con varios perfiles en función del criterio de riesgo elegido por el tomador, al cual además se le concede capacidad de moverse entre dichas cestas o activos estructurados con un número máximo de cambios por ejercicio. En el caso de las variable annuities al mismo tiempo, y como principal diferencia con respecto a los tradicionales unit-linked, se le ofrecen al tomador una serie de garantías que reducen el riesgo de pérdida para el cliente. Por tanto se trata de un Unit-Linked más una serie de garantías de Pasivo (a elección del cliente) que pasamos a describir a continuación: 5
14 - Garantía mínima de beneficios por fallecimiento: Consiste en garantizar una cantidad mínima si el asegurado fallece en el período de cobertura. Este capital puede ser el valor de mercado de los activos subyacentes, o bien un importe fijo (suma primas pagadas), o un importe fijo revalorizable a una tasa prefijada (roll-up), el mayor entre la prima y valor de los activos (ratchet), etc. - Garantía mínima de importe/acumulación: garantiza el pago de un importe en una fecha futura. Este importe puede ser fijo o por un importe igual a la prima más una revalorización indexada o no a la inversión. - Garantía de beneficio mínimo de ingresos o renta mínima futura: se fija el importe mínimo de una renta pagadera a partir de una fecha prefijada. Al final del pago de renta se garantiza además el pago de los rendimientos de los activos de la inversión. También puede garantizarse en formato de renta vitalicia. - Garantía de disposición/rescate mínimo: se garantiza la posibilidad de disponer de un determinado importe o porcentaje para períodos concretos. La duración de estas disposiciones pueden fijarse por un número de años o a lo largo de toda la vida del producto. Es decir, el producto puede disponer en determinadas fechas concretas de "ventanas de garantía" de modo que los rescates efectuados en esas fechas concretas tendrán garantizados un importe mínimo consistente, por ejemplo, en el 100% de la prima pagada. El valor de rescate fuera de esas "ventanas de garantía" se corresponderá con el valor de mercado de los activos. Para la modelización y cálculo de las anteriores opciones de garantía deben valorarse, en primera instancia, los riesgos más significativos, que serían los siguientes: - Riesgo de comportamiento del asegurado (por ejemplo: rescates, cambios entre cestas de fondos o activos estructurados, etc.) - Riesgo de mortalidad/longevidad - Riesgo de mercado (volatilidad, tipo de interés, variación subyacente, etc.) - Riesgo de contraparte. (pérdida potencial en que incurre el asegurador de un activo financiero, debido al incumplimiento de la empresa, banco o institución que emitió el activo en el que se invirtió la prima) - Riesgo operacional. Dado el elevado número de riesgos que incorporan las anteriores garantías es conveniente poner en marcha sistemas de mitigación de dichos riesgos. Actualmente existen dos estrategias de mitigación de las opciones concedidas en el pasivo: 6
15 - Mediante contratos de Reaseguro. - Cobertura financiera: a) Estática: consiste en la compra al inicio de una determinada cartera de activos cerrándolo con los pasivos que se tengan. Este sistema no se ajusta periódicamente. Esta cobertura se suele realizar con el apoyo de un banco de inversión a cambio de un coste por parte de la aseguradora. b) Dinámica: consiste en la compra por parte de la aseguradora de una cartera de activos líquidos para cubrir a los pasivos por un período corto de tiempo e ir ajustando la cartera muy frecuentemente. En general, la cobertura dinámica se basa en calcular la sensibilidad de los pasivos ante variaciones del subyacente. La técnica que se suele utilizar es mediante las denominadas "griegas" 3. En Estados Unidos se utiliza mayoritariamente una cobertura dinámica mientras que en el Reino Unido la tendencia es utilizar la cobertura estática. Tal como se ha mencionado al inicio de esta descripción, la valoración de las opciones y garantías implícitas en estos contratos constituyen fuentes de riesgo significativo. Su importancia es la razón del énfasis que tanto el proyecto Solvencia 2 como los principios del European Embedded Value ponen en la valoración de las opciones y garantías implícitas en los contratos de seguros. A este riesgo cuantitativo se une el riesgo operacional asociado a la compleja gestión de las inversiones afectas a estos contratos, en especial teniendo en cuenta las facultades otorgadas al tomador para cambiar discrecionalmente los activos de referencia bajo determinadas restricciones. Por su propia naturaleza se trata, pues, de seguros que sólo debieran ser comercializados por aseguradoras con fuertes estructuras de control interno. 2. PRINCIPALES REFERENCIAS NORMATIVAS Y ESTÁNDARES INTERNACIONALES El Reglamento de Ordenación y Supervisión de los Seguros Privados, aprobado por el Real Decreto 2486/1998, de 20 de noviembre, en lo sucesivo, abreviadamente ROSSP, supuso un profundo cambio en la legislación administrativa de ordenación y supervisión de la actividad aseguradora, hasta entonces contenida en el Real Decreto 1348/1985, de 1 de agosto, al adaptar 3 Bajo la denominación griegas se hace referencia a la gestión basada en productos derivados, en particular a la variación de la exposición total al riesgo determinada mediante la sensibilidad del derivado a variaciones en los tipos de interés libres de riesgo, de los activos subyacentes, de la volatilidad del precio de los activos subyacentes, del paso del tiempo, etc. 7
16 el ordenamiento jurídico interno a las disposiciones de, entre otras, la Directiva 92/49/CEE del Consejo, de 18 de junio de 1992, sobre coordinación de las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas relativas al seguro directo distinto del seguro de vida y la Directiva 92/96/CEE, del Consejo, de 10 de noviembre de 1992, sobre coordinación de las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas relativas al seguro de vida, y recoger en su articulado consideraciones, experiencias, criterios, reflexiones y circunstancias que se habían revelado necesarias para atender a la finalidad con ella pretendida. Desde su entrada en vigor el 1 de enero de 1999, se han ido incorporando a su articulado nuevas disposiciones nacidas del Derecho comunitario, entre la que destacamos la Directiva 2002/83/CEE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 5 de noviembre de 2002, que refundió la normativa comunitaria entonces en vigor sobre el seguro de vida, y la Directiva 2002/12/CEE que reformó los requisitos de solvencia en lo que respecta a los seguros no vida, ambas traspuestas por el Real Decreto 297/2004, de 20 de Febrero. Respecto al régimen de las inversiones aptas para la cobertura de las provisiones técnicas, regulado en los artículos 50 al 55 del ROSSP, se actualiza la relación de los distintos bienes y derechos considerados aptos a tales efectos, dando entrada a los derivados de créditos, a los derivados de inversión en general, a las instituciones de inversión colectiva no armonizadas, entre otros, a las entidades de capital riesgo, lo que exige una regulación completa de su delimitación, régimen de valoración y de los límites de diversificación y dispersión. Se procede, asimismo, a establecer una regulación completa de los activos financieros estructurados. Finalmente, se llevan a cabo toda una serie de desarrollos en materia de control interno y gestión de riesgos (artículo 110 y 110 bis.) en clara sintonía, tanto con las tendencias regulatorias nacionales e internacionales de otros sectores del sistema financiero, como con las recomendaciones emanadas de organismos internacionales. En particular, se concreta la responsabilidad de la dirección de la entidad, respecto al cumplimiento de los deberes relativos a los procedimientos de control interno y control de la política de inversiones. Por otra parte, la futura Directiva conocida como Solvencia 2, que se estima que será de plena aplicación a finales del año 2012, supondrá un cambio radical en la regulación al eliminar la lista de activos aptos para la inversión de las Provisiones Técnicas y los límites de diversificación e inversión. Dado el gran esfuerzo que para las compañías les supone adaptarse a ella, existe una amplia conciencia sobre la necesidad de planificar adecuadamente la futura introducción del nuevo marco normativo. De hecho puede afirmarse que en el caso de las principales o más grandes entidades aseguradoras ya está siendo implementado en su organización en la mayoría de las ellas. Esto supone revisar y mejorar sus mecanismos de control interno, replantearse en que tipo de activos va a invertir la compañía, tal como se analizará en uno de los apartados objeto de este trabajo. 8
17 Dentro de la normativa vigente y en relación con la materia central de este trabajo, merece especial mención el artículo 33.2 del ROSSP, que reguló y permitió la aplicación en el seguro de vida español de las técnicas de inmunización. La masiva aplicación de dichas técnicas (véase el apartado estadístico posterior) constituye uno de los pasos diferenciales del seguro español de vida en relación con otros mercados europeos. Entre otras consecuencias, los efectos de estas técnicas se materializan en una ventaja competitiva relevante de cara a la implantación del proyecto Solvencia 2. El referido artículo 33.2 del ROSSP fue objeto de desarrollo a través de la Orden Ministerial de 23 de diciembre de 1.998, cuyo contenido ha sido recientemente modificado mediante la Orden 16 de febrero de Esta modificación amplió el elenco de activos susceptibles de ser usados en la inmunización y reguló la aplicación de la misma a las carteras de seguros con primas periódicas. Por la importancia de estas dos referencias normativas, su contenido es objeto de desarrollo más pormenorizado en un apartado posterior de este trabajo. Aunque exceden del propósito de este trabajo, es conveniente hacer tan siquiera una referencia a los estándares que en materia de gestión e información de inversiones de seguros de vida se han desarrollado o se están elaborando por diversas instituciones: 1. Asociación Internacional de Supervisores de Seguros-IAIS: ha desarrollado una estructura de principios, desarrollados por estándares y éstos a su vez por guías, dirigidos a las Autoridades de Supervisión de cada país, así como para las entidades operativas en el sector. - Estándar de supervisión de derivados, 1 de octubre Estándar de administración de activos por compañías aseguradoras, 8 de diciembre de Guía para el riesgo de gestión de las inversiones, 7 de octubre de Estándar de divulgaciones respecto al riesgo de las inversiones y el rendimiento para aseguradores y reaseguradores, 21 de octubre de Estándar de gestión coordinada de activos y pasivos, 21 octubre Internacional Accounting Standard Borrad-IASB: es una institución privada dedicada a la generación de normas internacionales de contabilidad (de información financiera). Su relevancia actual deriva del Reglamento de 19 de julio de adoptado en el ámbito de la Unión Europea, en base al cual las normas emitidas por el IASB serán aplicadas en la formulación de las cuentas anuales consolidadas de determinados grupos aseguradores y 9
Estándar No. 12 ASOCIACIÓN INTERNACIONAL DE SUPERVISORES DE SEGUROS ESTÁNDAR SOBRE DIVULGACIONES ACERCA DE RIESGOS TÉCNICOS Y DESEMPEÑO PARA ASEGURADORES DE VIDA OCTUBRE 2006 El documento original fue
Banco Santander Central Hispano. Form 20-F: Traducción al Español
Banco Santander Central Hispano Form 20-F: Traducción al Español Traducción al español de un Informe de Auditoría emitido originalmente en inglés, INFORME DE FIRMA DE AUDITORÍA INDEPENDIENTE REGISTRADA
DISPONGO Artículo 1.- Aprobación del Plan.- Artículo 2.- Ámbito y obligatoriedad del Plan.-
FONDO DE ACTIVOS BANCARIOS MAY. Ejercicio 2014 ÍNDICE
F.A.B. MAY FONDO DE ACTIVOS BANCARIOS MAY Ejercicio 2014 ÍNDICE 1. CUENTAS ANUALES 1.1. Balance de situación, cuenta de pérdidas y ganancias, estado de flujos de efectivo, estado de ingresos y gastos reconocidos

References: Real Decreto 
 Real Decreto 
 Real Decreto 
 artículo 33
 artículo 33
 Artículo 1
 Artículo 2