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Timestamp: 2019-12-13 22:00:41+00:00

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BayObLG, 11.12.1995 - 3Z BR 36/91 - dejure.org
BayObLG, 11.12.1995 - 3Z BR 36/91
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BayObLG, 11.12.1995 - 3Z BR 36/91 (https://dejure.org/1995,1125)
BayObLG, Entscheidung vom 11.12.1995 - 3Z BR 36/91 (https://dejure.org/1995,1125)
BayObLG, Entscheidung vom 11. Dezember 1995 - 3Z BR 36/91 (https://dejure.org/1995,1125)
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LG München I, 24.07.1991 - 17 HKO 11462/82
BayObLG, 13.03.1996 - 3Z BR 36/91
NJW-RR 1996, 1125
BB 1996, 687
aa) Nach dem aus § 327 b Abs. 1 Satz 1 AktG folgenden Stichtagsprinzip ist grundsätzlich auf den Zeitpunkt der Beschlussfassung (15.08.2002) abzustellen (BGH NJW 2003, 3272, 3273 = BGHZ 156, 57; BGH NJW 1998, 1866, 1867 = BGHZ 138, 136; BVerfG NZG 2003, 1316; OLG Stuttgart OLGR 2004, 6, 9; BayObLG NJW-RR 1996, 1125, 1126;… Emmerich-Habersack § 305 AktG Rn. 44 und 56;… Riegger in Kölner Kommentar Anh. § 11 SpruchG Rn. 11).
Der Substanzwert des nicht betriebsnotwendigen Vermögens ist zusätzlich zugunsten der Minderheitsaktionäre zu berücksichtigen (OLG Stuttgart NZG 2000, 744, 745; BayObLG NJW-RR 1996, 1125, 1127, 1130; BayObLG NZG 2006, 156, 159;… Emmerich-Habersack § 305 AktG Rn. 72 ff.;… Koppensteiner in Kölner Kommentar § 305 AktG Rn. 82 f.;… Riegger in Kölner Kommentar Anh. § 11 SpruchG Rn. 42 ff.; Großfeld S. 168 ff.).
bb) Von der vom Antragsteller Ziffer 24) angeführten Entscheidung des Bayerischen Obersten Landesgerichts (BB 1996, 687 ff.) weicht der Senat nicht ab.
Sowohl in der gerichtlichen als auch in der betriebswirtschaftlichen Praxis hat sich die Ertragswertmethode durchgesetzt (OLG Düsseldorf, WM 1988, 1052 ff.; OLG Zweibrücken, WM 1995, 980 ff.; BayObLG, NJW-RR 1996, 1125 ff.;… Hüffer, Aktiengesetz , 3. Aufl., Rdn. 19 zu § 305 m.w.N.).
Denn der Börsenkurs wird von verschiedenen Faktoren beeinflußt und gibt den Unternehmenswert nicht zuverlässig wieder (BayObLG, WM 1995, 1580; BayObLG, NJW-RR 1996, 1125 ).
Es ist der Tag maßgebend, an dem die Hauptversammlung der abhängigen Gesellschaft dem zwischen den Gesellschaften abgeschlossenen Unternehmensvertrag (hier Gewinnabführungs- und Beherrschungsvertrag vom 31. März 1989) ihre Zustimmung erteilt hat (BayObLG, NJW-RR 1996, 1125 ff.;… Koppensteiner in Kölner Kommentar zum Aktiengesetz , 2. Aufl., Rdn. 29 zu § 305 ;… Hüffer, Aktiengesetz , 3. Aufl., Rdn. 23 zu § 305).
Der Senat schließt sich der in Rechtsprechung und Literatur überwiegenden Meinung (OLG Zweibrücken, WM 1995, 980 ff.; BayObLG, NJW-RR 1996, 1125 ff.;… Koppensteiner in Kölner Kommentar zum Aktiengesetz , 2. Aufl., Rdn. 34 zu § 305 ;… Hüffer, Aktiengesetz , 3. Aufl., Rdn. 22 zu § 305) an, nach der Verbundeffekte bei einer Unternehmensbewertung, die der Bestimmung einer angemessenen Barabfindung dient, nicht in die Bewertung einfließen dürfen, weil die Bewertung gedanklich darauf beruht, daß das Unternehmen ohne Verbund weitergeführt worden wäre.
Anders kann es sein, wenn solche Effekte im beherrschten Unternehmen bereits in der Form vorhanden sind, daß sie sich bei Verbindung mit nahezu jedem anderen Unternehmen der Branche positiv und objektivierbar auswirken würden (BayObLG, NJW-RR 1996, 1125 ff.).
Die Berücksichtigung eines derartigen Abschlages in einer üblichen Größenordnung von 1 % bis 3 % entspricht verschiedentlich in der Rechtsprechung bereits geäußerter Auffassung (OLG Celle, DB 1979, 1031 ff.; BayObLG, NJW-RR 1996, 1125 ff.).
Die Berücksichtigung eines derartigen Risikozuschlages ist in der Rechtsprechung umstritten (dagegen OLG Celle, DB 1979, 1031 ff.; OLG Zweibrücken, WM 1995, 980 ff.; dafür: BayObLG, NJW-RR 1996, 1125 ff.).
Selbst die Befürworter eines Risikozuschlages gestehen zu, daß die Bewertung derartiger Risiken in exakten Zahlen nicht faßbar ist (BayObLG, NJW-RR 1996, 1125, 1129).
Ein näheres Eingehen auf die Höhe des nach dieser Vorschrift festzulegenden Zinssatzes ist durch die Neuregelung des § 305 Abs. 3 Satz 3 Halbs. 1 AktG überflüssig geworden, vielmehr kann unmittelbar auf den dort festgelegten Zinssatz zurückgegriffen werden (so auch BayObLG, NJW-RR 1996, 1125, 1130).
Entscheidend ist, ob und in welcher Weise das Unternehmen aufgrund der Unternehmensplanung und der Erwartungen an die Marktentwicklung und die Inflationserwartung in der Lage sein wird, nachhaltige Wachstumserwartungen zu erfüllen (…Paulsen in Münchener Komm. zum AktG, 3. Aufl. - im Erscheinen begriffen - § 305 Rn 127 ff.; Stephan in K.Schmidt/Lutter, Rn 59; mit etwas geringeren Anforderungen: BayObLG, 19.10.1995, 3 Z BR 17/90 Paulaner, AG 1996, 127, 129; BayObLG, 11.12.1995, 3 Z BR 36/91, AG 1996, 176, 179; BayObLG, 11.07.2001, 3 Z ? 172/99 Rieter Ingolstadt I, AG 2002, 388, 389; ähnlich OLG Düsseldorf, 31.01.2003, 19 W 9/00 AktE Siemens/SNI, AG 2003, 329, 333; wie Stephan OLG München, 26.10.2006, 31 Wx 12/06 N-Ergie, ZIP 2007, 375, 379; OLG Düsseldorf, 27.02.2004, 19 W 3/00 EVA, AG 2004, 324, 328; zurückhaltend auch LG München I , 25.02.2002, 5 HKO 1080/96 Frankona, AG 2002, 563, 566).
Nach dem aus §§ 208, 30 UmwG folgenden Stichtagsprinzip ist grundsätzlich auf den Zeitpunkt der Beschlussfassung (hier: 22.12.1999) abzustellen (BGH NJW 2003, 3272, 3273 = BGHZ 156, 57; BGH NJW 1998, 1866, 1867 = BGHZ 138, 136; BVerfG NZG 2003, 1316; OLG Stuttgart OLGR 2004, 6, 9; BayObLG NJW-RR 1996, 1125, 1126;… Emmerich, a.a.O., 5. Aufl., § 305 Rn. 56;… Riegger in Kölner Kommentar, SpruchG, a.a.O., Anh. § 11 SpruchG Rn. 11).
Die Ertragswertmethode ist als eine geeignete Methode der Unternehmensbewertung anerkannt, (BGH, NJW 2003, 3272, 3273;… OLG Stuttgart, NZG 2007, 112 [juris Rn. 30]; BayObLG, NJW-RR 1996, 1125, 1126;… Hüffer, AktG, 8. Aufl., § 305 Rn. 19.) verfassungsrechtlich unbedenklich (BVerfG, NJW 1999, 3769, 3771.) und wurde von den Antragstellern als geeignete Methode auch nicht in Frage gestellt.
Angemessen ist eine Abfindung, die dem ausscheidenden Aktionär eine volle Entschädigung dafür verschafft, was seine Beteiligung an dem arbeitenden Unternehmen wert ist, die also dem vollen Wert seiner Beteiligung entspricht (BVerfGE 14, 26 3/284; 100, 289/304 f.; BayObLG NJW-RR 1996, 1125/1126;… Hüffer AktG 4. Aufl. § 305 Rn. 18;… MünchKommAktG/Bilda 2. Aufl. § 305 Rn. 59).
Vielmehr ist es sachgerecht, als Basiszinssatz den Durchschnitt der Zinssätze heranzuziehen, die in der Vergangenheit (hier: in den letzten 20 Jahren vor dem Stichtag) bei einer Anlage in öffentlichen Anleihen zu erzielen war (vgl. BayObLG NJW-RR 1996, 1125/1128; OLG Düsseldorf ZIP 1988, 1555/1560; AG 1999, 321/323; 2000, 323/324 f.; OLG Celle AG 1999, 128/130; OLG Stuttgart AG 2000, 428/431).
Dieser Umstand muss bei dem Vergleich mit einer Anlage in fest verzinslichen Anleihen berücksichtigt werden, da diese in vollem Umfang der Geldentwertung unterliegen (vgl. BayObLG NJW-RR 1996, 1125/1128 f.; OLG Düsseldorf AG 2000, 323/325;… Großfeld Unternehmens- und Anteilsbewertung im Gesellschaftsrecht 3. Aufl. S. 72 f.;… MünchKommAktG/Bilda § 305 Rn. 79).
Ein solcher Zuschlag bei der Festlegung des Kapitalisierungszinssatzes ist jedoch anzusetzen, wenn nicht schon ein entsprechender Abschlag bei den prognostizierten Erträgen gemacht worden ist (so BayObLG NJW-RR 1996, 1125/1129; OLG Düsseldorf AG 1999, 321/323; 2000, 323/325; Hanseatisches OLG Hamburg NZG 2001, 471/473; Großfeld S. 80; vgl. auch OLG Stuttgart AG 2000, 428/432; ablehnend OLG Celle AG 1999, 128/130 f.;… Emmerich/Habersack § 305 Rn. 69;… wie hier auch IDW S. 1 Rn. 94 ff.).
Dieser variable Zinssatz findet entgegen der Auffassung des Landgerichts jedoch schon Anwendung für den Zeitraum vor der Einführung der erwähnten, die Rechtslage nur klarstellenden Vorschrift durch das Gesetz zur Bereinigung des Umwandlungsrechts vom 20.10.1994 (BGBl. 1 3210; vgl. BayObLG NJW-RR 1996, 1125/1130; OLG Celle AG 1999, 128/131; OLG Stuttgart AG 2000, 428/432;… MünchKommAktG/Bilda § 305 Rn. 93).
Angemessen ist eine Abfindung, die dem ausscheidenden Aktionär eine volle Entschädigung dafür verschafft, was seine Beteiligung an dem arbeitenden Unternehmen wert ist, die also dem vollen Wert seiner Beteiligung entspricht (BVerfGE 14, 263/284; 100, 289/304 f.; BGH AG 2003, 627/628; BayObLG NJW-RR 1996, 1125/1126;… Hüffer AktG 8. Aufl. § 327b Rn. 4;… MünchKommAktG/Bilda 2. Aufl. § 305 Rn. 59).
LG Hamburg, 10.01.2001 - 411 O 171/00
Geltendmachung einer Unrichtigkeit der festgestellten Abfindung einer …

References: § 327
 BGH 
 § 305
 § 11
 § 305
 § 305
 § 11
 § 305
 § 305
 § 305
 § 305
 § 305
 § 305
 § 305
 BGH 
 § 305
 § 11
 § 305
 § 305
 § 305
 § 305
 § 305
 § 305
 BGH 
 § 327
 § 305