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Mesa de Negociación. Es un mecanismo de negociación, administrado por las bolsas de valores, - PDF
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Dolores Núñez Lozano
1 Mecanismos de financiamiento a través del Mercado de Valores para pymes en Bolivia Jornada sobre el desarrollo de mercados de renta fija y el financiamiento de las pymes en Iberoamérica La Antigua Guatemala2 Mesa de Negociación Proyecto Incorporación de la Pyme al Mercado de Capitales Wendy Goitia Polo3 Mesa de Negociación Es un mecanismo de negociación, administrado por las bolsas de valores, en el cual pueden transarse pagarés autorizados para este efecto por la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero.4 Mesa de Negociación Los únicos valores que pueden ser transados son los Pagarés Un Pagaré es una promesa incondicional por parte del suscriptor de pagar una suma determinada de dinero a su tenedor o portador, en determinado plazo. Un pagaré puede estar avalado por una persona distinta a su emisor, que responde en forma solidaria en caso de incumplimiento por parte del emisor.5 Mesa de Negociación Características: Son valores cuyo plazo de emisión no podrá ser mayor a 270 días calendario y pueden emitirse como valores no seriados. Los Pagarés deben ser inscritos en el Registro del Mercado de Valores y en la Bolsa de Valores en la que se negocien.6 Mesa de Negociación QUIÉNES PUEDEN PARTICIPAR EN LA MESA DE NEGOCIACIÓN? Las personas jurídicas autorizadas por la Ley del Mercado de Valores. Es decir, las sociedades anónimas, las sociedades de responsabilidad limitada, las asociaciones mutuales de ahorro y préstamo y las cooperativas que cuenten con personería jurídica y que cumplan con la ponderación de Pequeña y Mediana Empresa (PyME) resultante de la aplicación de la Metodología de Estratificación de PyMEs que establezca cada Bolsa de Valores.7 Mesa de Negociación QUÉ REQUISITOS DEBEN CUMPLIR LAS EMPRESAS PARA PARTICIPAR EN LA MESA DE NEGOCIACIÓN? La Bolsa de Valores será la encargada de determinar, en aplicación a la metodología planteada en su Reglamento Interno, si una sociedad califica como PyME a efectos de participar en la Mesa de Negociación, emitiendo como resultado una certificación de la ponderación otorgada para su acreditación ante la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero de manera previa al registro y autorización de la empresa ante esta entidad reguladora.8 Mesa de Negociación METODOLOGÍA DE ESTRATIFICACIÓN EMPRESARIAL PYME PARA EL MERCADO DE VALORES9 Mesa de Negociación CÁLCULO DEL ÍNDICE Para Empresas Productivas Para empresas de Servicios10 Mesa de Negociación La empresa deberá estar inscrita como emisora en el Registro del Mercado de Valores para lo cual deberá cumplir con los siguientes requisitos específicos: a) Documento que resuelva y autorice la inscripción de la sociedad en el RMV. b) Documentos constitutivos y sus últimas modificaciones vigentes, así como sus Estatutos. c) Matrícula actualizada emitida por el Registro de Comercio. d) Testimonios de los Poderes de los Representantes Legales y los Certificados de Vigencia de éstos. e) Número de Identificación Tributaria (NIT). f) En el caso de Instituciones Financieras supervisadas por la ASFI, autorización de funcionamiento. g) Información general de la sociedad. h) Detalle de inversiones en otras sociedades.11 Mesa de Negociación i) En caso de que la sociedad se encuentre dentro de lo establecido por el Título X de la Ley del Mercado de Valores (empresas vinculadas), deberá comunicar tal situación a la Dirección de Supervisión de Valores de ASFI, proporcionando entre otros, la denominación de las sociedades del grupo, los estados financieros de la sociedad matriz y de la sociedad que se inscribe, así como el nombre de los accionistas, que posean más del diez por ciento del capital accionario, de sus directores y síndicos. j) Los estados financieros auditados de la entidad que se inscribe de las dos últimas gestiones. k) Estados Financieros con antigüedad no superior a noventa (90) días calendario a la fecha de presentación de la solicitud de inscripción, individuales y consolidados según corresponda, con dictamen de auditoría interna con sus respectivas notas explicativas. l) Cualquier otra información que se estime conveniente.12 Mesa de Negociación CUÁLES SON LOS REQUISITOS ESPECÍFICOS ESTABLECIDOS EN EL REGLAMENTO DEL R.M.V. PARA QUE LAS EMPRESAS INSCRIBAN PAGARÉS EN LA MESA DE NEGOCIACIÓN? a) Carta dirigida al Director Ejecutivo de ASFI con atención al Director de Supervisión de Valores, firmada por el Representante Legal o Ejecutivo Principal de la Sociedad, solicitando la inscripción de todos los Pagarés emitidos y por emitir.13 Mesa de Negociación b) Tarjeta de Información de Registro. c) Formulario de Registro y Actualización de Firmas. d) Original o copia legalizada de los poderes otorgados a los representantes legales de la sociedad inscritos en el Registro de Comercio, que les den facultades para firmar pagarés. e) Constancia de la Constitución de la Garantía específica, si corresponde. f) Declaración jurada de responsabilidad ante Juez competente, respecto de la veracidad de la información proporcionada g) Declaración jurada ante Juez competente, en el sentido de que el emisor no se encuentra en cesación de pagos h) Copia de la Resolución del órgano competente de la bolsa respectiva, que autoriza el nivel de endeudamiento.14 Mesa de Negociación LAS EMISIONES DE PAGARÉS A SER NEGOCIADOS EN MESA REQUIEREN CONTAR CON UNA CALIFICACIÓN DE RIESGO? Los pagarés a ser negociados en Mesa no necesariamente deberán contar con Calificación de Riesgo, sin embargo, los estados financieros anuales de las empresas emisoras deberán estar auditados por una empresa de auditoría externa inscrita en el Registro del Mercado de Valores.15 Mesa de Negociación VENTAJAS a) Contar con una fuente de financiamiento alternativa para capital de operaciones, más flexible y de menor costo b) Acceso a una fuente de financiamiento en la cual el emisor elige las condiciones, los plazos, los montos y las fechas de emisión en función a las necesidades de su flujo de caja.16 Mesa de Negociación c) Ingresar al mercado de valores de forma paulatina, estableciendo antecedentes de cumplimiento y transparencia para posteriormente obtener financiamiento de largo plazo. d) La emisión no necesariamente debe contar con una calificación de riesgo e) Cuando cuente con la autorización de inscripción, el emisor no deberá solicitar autorización posterior para cada una de las emisiones.17 Proyecto Incorporación de la Pyme al Mercado de Capitales La Bolsa Boliviana de Valores S.A. ha estado desarrollando acciones concretas para establecer alternativas para la incorporación de las PyMEs al mercado de capitales, es así que a partir de finales del año 2011 hasta la actualidad, la BBV firmó un convenio de cooperación con el BID-FOMIN dando inicio al Proyecto de Incorporación de PyMEs al Mercado de Capitales.18 Proyecto Incorporación de la Pyme al Mercado de Capitales OBJETIVO Tener un mercado de capitales en Bolivia ampliado, profundizado y fortalecido, a través de la creación de condiciones necesarias para mantener un flujo sostenible en el tiempo de emisores PyME. El propósito es lograr la materialización de proyectos piloto que, a través de un efecto demostración de experiencias exitosas de emisiones PYME en la Bolsa, contribuyan a promover un incremento cuantitativo y cualitativo del mercado de valores PyME con un mayor alcance nacional y servicios.19 Proyecto Incorporación de la Pyme al Mercado de Capitales Componente I: Gestión del desarrollo de mercados para PyME Construir una oferta de productos atractivos para la demanda de inversores institucionales y privados Actividades: Selección Primaria Selección Secundaria Selección Agentes de Bolsa Desarrollo e implementación productos bursátiles Selección de Peers Coach20 Proyecto Incorporación de la Pyme al Mercado de Capitales Nuevos instrumentos de financiamiento (directo o intermediado) identificados, validados, desarrollados y en funcionamiento legal y operativo para inversores. A través de las consultorías contratadas se han desarrollado tres instrumentos que brindarán a la PyMEs mejores condiciones de financiamiento Bonos Participativos. Constituyen instrumentos de cuasi capital que podrían ser demandados por inversionistas y también tiene ventajas para los emisores. Fondos de Capital de Riesgo: Que permite el crecimiento del mercado de renta variable y aumenta las posibilidades de financiamiento del sector empresarial, que es una demanda que debe ser atendida por el mercado de valores.21 Proyecto Incorporación de la Pyme al Mercado de Capitales MAP (Mercado Alternativo PyME): Es un segmento del mercado de valores, creado para la negociación de ofertas públicas primarias y secundarias de valores representativos de deuda y de participación, emitidos por empresas PyME que cumplan las condiciones específicas. Adicionalmente, contemplará las siguientes características: Plantea mejoras significativas para acceso de las empresas PyME, a nivel operativo y normativo y estructural. Incorporará procesos de autorización con reducción de tiempos operativos, más expeditos. Mecanismos de envío y difusión de información entre ASFI-BBV, (HR, Info. Financiera y Documentación) optimizados y estandarizados. Ventanilla Única de centralización de Información para PyMEs. ASFI/BBV Estandarización de Información Nueva estructura de Estratificación PYME.22 Proyecto Incorporación de la Pyme al Mercado de Capitales Componente II: Gestión de la proyección nacional del mercado de valores (PyMEs y otros) Ampliar el horizonte de negocios de la Bolsa hacia un ámbito nacional. Actividades: Asistencia técnica en Tecnología que establezcan las condiciones necesarias para la instalación y operación de sistema de negociación remotos. Talleres regionales de avance con la PyMEs de la selección primaria y secundaria y un taller nacional.23 Proyecto Incorporación de la Pyme al Mercado de Capitales Componente III: Gestión de la sostenibilidad de la Ventanilla de Atención de la Bolsa a las PyMEs Sostenibilidad del proyecto: a) una instancia de conocimiento PyME en la Bolsa y b) material audiovisual, de difusión y capacitación. Actividades: Diseño final, desarrollo e instrumentación de un sistema de gestión de trazabilidad de la PyME Formación de técnicos orientados a la asistencia PyME Desarrollo de herramientas de posicionamiento y material de difusión y formación24 Proyecto Incorporación de la Pyme al Mercado de Capitales RESULTADOS DEL PROYECTO 12 PyMEs estructuradas 60 PyMEs sensibilizadas 3 productos de financiamiento bursátil 5 talleres de avance con 72 PyMEs Implementación de una Guía de Evaluación de Riesgo PyME 4 técnicos formados en la asistencia PyME Blog para seguimiento, documentación y exposición del proceso de estructuración25 MUCHAS GRACIAS...26 Fondos de Inversión Cerrados enfocados al sector productivo en Bolivia (Pymes) Sergio Villarroel Solares27 Fondo de Inversión28 Fondos de Inversión Cerrados enfocados al sector productivo en Bolivia (Pymes) Actualmente el Registro del Mercado de Valores (RMV) mantiene inscritos a: 30 Fondos de Inversión Abiertos. 19 Fondos de Inversión Cerrados (6 están enfocados a las Pymes).29 Fondos de Inversión Cerrados enfocados al sector productivo en Bolivia (Pymes) Fortaleza Pyme FIC ProPyme FIC Impulsor FIC Renta Activa Pyme FIC Pyme Progreso FIC PYME II FIC30 Fondos de Inversión Cerrados enfocados al sector productivo en Bolivia (Pymes) Esquema Se solicita modificación de condiciones o mayor información Identificación de PYMES Due Diligence Estructuración inicial del Financiamiento Pre Comité de inversiones Se aprueba Calificación de Riesgo Sombra Se solicita modificación de condiciones o mayor información Comité de inversiones Se aprueba Vencimiento de la Emisión Cumplimiento Monitoreo y seguimiento de la inversión Emisión de los valores e inversión por parte del Fondo Incumplimiento Crítico Ejecución Legal Comité de inversiones No Crítico Estructuración del Financiamiento31 Fondos de Inversión Cerrados enfocados al sector productivo en Bolivia (Pymes) Criterios de elegibilidad de una Pyme La Sociedad Administradora comienza con el proceso de inversión identificando a las PYMES que potencialmente puedan formar parte del portafolio del Fondo. Fase 1, Prospección: Visitas y entrevistas a fin de realizar un pre-análisis sobre la experiencia, potencialidad, posición financiera y legal de la Pyme en base a información pública. 32 Fondos de Inversión Cerrados enfocados al sector productivo en Bolivia (Pymes) Fase 2, Due Diligence El proceso de due diligence incluirá los siguientes aspectos: Entorno económico y político de la industria. Estrategia de la Pyme dentro de la industria, (análisis de los productos y tecnología utilizada, participación de mercado, competencia y perspectivas de crecimiento) Gobierno y gerencia de la PYME, (gobierno corporativo). Desempeño y proyecciones financieras, (financiamiento, crecimiento, rentabilidad, capacidad de repago). Pasivos Financieros, (concentración por entidad, garantías utilizadas y destino del financiamiento) Riesgos de la entidad. Información, sistemas y procesos, (riesgos operacionales y capacidad de generación y calidad de la información).33 Fondos de Inversión Cerrados enfocados al sector productivo en Bolivia (Pymes) Fase 3, estructuración para una posible emisión de valores privados La Sociedad Administradora mediante una Agencia de Bolsa procederá a realizar la estructuración de un posible financiamiento, las características del mismo y de los compromisos que debería asumir la Pyme.34 Fondos de Inversión Cerrados enfocados al sector productivo en Bolivia (Pymes) Fase 4, Pre-Comité de Inversiones Conformado por los principales ejecutivos de la Sociedad los cuales definirán si continuar o no con la operación, pudiéndose dar los siguientes escenarios: El Pre-Comité está de acuerdo con la operación: (calificación sombra). El Pre-Comité no está de acuerdo con la operación por falta de información: (se complementa la información y se somete nuevamente a consideración del Pre comité) El Pre-Comité rechaza la operación: la PYME no cumple los requisitos de elegibilidad del Fondo. La tasa del financiamiento será determinada por el Administrador del Fondo en función a la Metodología interna establecida por la Sociedad Administradora, en función a rendimiento ajustado al riesgo y condiciones de mercado.35 Fondos de Inversión Cerrados enfocados al sector productivo en Bolivia (Pymes) Fase 5, Calificación de riesgo Una vez aprobada la operación por el Pre-Comité de inversiones, el Administrador procederá a enviar la información recolectada a la Entidad Calificadora, la cual procederá a realizar la calificación de riesgo en función a su metodología de calificación. El objetivo de esta Calificación Sombra es el de contar con una opinión independiente respecto a la situación y capacidad de pago de la PYME en concordancia con las condiciones de financiamiento planteadas por el Fondo.36 Fondos de Inversión Cerrados enfocados al sector productivo en Bolivia (Pymes) Fase 6, Aprobación por parte del Comité El Comité de Inversiones, con la información emergente del proceso de due diligence y de la calificación sombra de la entidad especializada, tendrá tres opciones. 1. Si el análisis no satisface en términos financieros, legales u otros, se rechaza. 2. Si los términos propuestos no son compatibles con el perfil de riesgo/retorno del Fondo se podrá solicitar la modificación de los términos, siendo el Comité de Inversiones la etapa para considerar la nueva propuesta de inversión. 3. Si la inversión propuesta cumple con las exigencias del Comité, éste considerará su aprobación.37 FONDO DE INVERSIÓN CERRADO CASO: PYME II SOCIEDAD ADMINISTRADORA Res. 190/2014 de 04/04/201438 Fondos de Inversión Cerrados enfocados al sector productivo en Bolivia (Pymes) Coberturas En vista de que el Fondo invirtió en Valores de Oferta Privada y que estos pueden presentar incumplimientos en el pago de intereses y capital, la Sociedad Administradora debe establecer mecanismos de cobertura para precautelar los intereses de los Participantes del Fondo: Como un mecanismo de cobertura del riesgo crediticio del portafolio, el Fondo invertirá como mínimo 10% de su patrimonio en Valores emitidos por el BCB o TGN. Requerir garantías o colaterales para las inversiones que considere necesarias39 OBJETO Es invertir, por cuenta y riesgo de los Participantes, principalmente en operaciones de adquisición de Acreencias Comerciales (cuentas por cobrar) de pequeñas y medianas empresas ( Proveedores o PyMEs ) por ventas de bienes y servicios realizadas a crédito a Grandes Empresas, asumiendo el riesgo de la Gran Empresa y tomando ventaja del arbitraje de tasas entre estos dos sectores.40 LINEAMIENTOS DE INVERSIÓN El Fondo invertirá los recursos de los participantes de acuerdo a los siguientes lineamientos: Íntegramente en Acreencias Comerciales, Valores de Oferta Privada de corto plazo de empresas, Valores de Oferta Pública y depósitos a plazo fijo de instituciones financieras, cuotas de participación de fondos de inversión abiertos y cuentas corrientes y cajas de ahorro de instituciones financieras.41 LINEAMIENTOS DE INVERSIÓN Activos Permitidos: Activos Privados: Acreencias Comerciales Pagarés y letras de cambio de empresas Activos de Oferta Pública: Bonos y pagarés de empresas Certificados de Depósito a Plazo Fijo de instituciones financieras Bonos, letras y Valores de deuda del TGN y Banco Central de Bolivia42 ESQUEMA DEL FONDO INVERSIONISTA VALORES DE OFERTA PRIVADA DE CORTO PLAZO (PAGARÉS, LETRAS DE CAMBIO) PYME II FIC Bs 350 M Pago precio final Cesión de acreencias PROVEEDORES Precio menos descuento Valores de Oferta Pública y depósitos a plazo fijo de instituciones Fondos de inversión abiertos. Cuentas corrientes y cajas de ahorro. Activos de Oferta Pública Fuente: Elaboración Propia con datos de la SAFI Bienes y Servicios GRANDES EMPRESAS Confirmación de fecha de pago Comunicación43 OBJETIVOS DE INVERSIÓN PYME II Fondo de Inversión Cerrado tiene como objetivo conservar el capital y generar rentas (ingresos corrientes) para sus Participantes, sean éstos personas naturales o jurídicas, con arreglo al principio de distribución de riesgos.44 CARACTERÍSTICAS Denominación: PYME II Fondo de Inversión Cerrado Tipo de Fondo: Fondo de Inversión Cerrado Tipo de Valor a Emitirse: Cuotas de Participación Sociedad Administradora: Fortaleza SAFI S.A. Monto de y Moneda: Bs (Trescientos cincuenta millones 00/100 Bolivianos) Valor Nominal de de Participación: Nº de Cuotas de Participación: Bs (Cien mil 00/100 Bolivianos) (Tres mil quinientos) Nº de Series: Serie Única Fecha de Emisión: 4 de abril de 2014 Plazo de la Emisión: 10 años desde el inicio de actividades del FONDO Inicio de las Actividades del Fondo: Se dará inicio a las actividades del FONDO cuando el patrimonio del mismo haya alcanzado al menos Bs , y el Fondo cuente con al menos tres participantes.45 CARACTERÍSTICAS Calificación de Riesgo: El FONDO cuenta con una calificación equivalente a AA3 otorgada por Pacific Credit Ratings (PCR) Forma de Representación de las Cuotas de Participación: Las Cuotas de Participación serán nominativas y estarán representadas mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro a cargo de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. e inscritas en el RMV de la ASFI Forma de Circulación: Nominativa Bolsa en la cual se inscribirán las Cuotas de Participación: Las Cuotas de Participación estarán inscritas y se cotizarán en la Bolsa Boliviana de Valores S.A. El primer día, mínimamente a la par del valor nominal. Desde el segundo día, el precio mínimo de colocación será la actualización diaria de acuerdo a los intereses que devenguen los aportes efectuados por los Participantes. Precio de Colocación: Plazo de Colocación Primaria: 270 días calendario a partir de la resolución de Autorización de Pública Colocador: Compañía Americana de Inversiones S.A. Agencia de Bolsa Modalidad de colocación: A mejor esfuerzo Forma de Pago de Capital y Distribución de Utilidades Forma de Pago de Rendimientos: Se realizará a través de la distribución de activos al momento del cierre o liquidación del Fondo. El Fondo no distribuirá resultados antes de su cierre o liquidación. Contra la presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad emitido por la EDV S.A46 GRACIAS... Documentos relacionados
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