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Características de los Instrumentos del Mercado Financiero Nacional - PDF
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Sandra Alvarado Jiménez
1 N R Características de los Instrumentos del Mercado Financiero Nacional C O C E N T A A B L D E C H I L E
2 Características de los Instrumentos del Mercado Financiero Nacional
3 Contenido PREFACIO 5 I. TÍTULOS DE CRÉDITO EMITIDOS POR EL BANCO CENTRAL DE CHILE MARCO TEÓRICO GENERAL CARACTERÍSTICAS COMUNES A LOS TÍTULOS DE CRÉDITO EMITIDOS POR EL BANCO CENTRAL DE CHILE CARACTERÍSTICAS ESPECÍFICAS DE LOS TÍTULOS DE CRÉDITO EMITIDOS POR EL BANCO CENTRAL DE CHILE Pagarés descontables del Banco Central de Chile (PDBC) Pagarés reajustables del Banco Central de Chile (PRBC) Pagarés reajustables del Banco Central de Chile con tasa de interés flotante (PTF) Pagarés reajustables del Banco Central de Chile con pago en cupones (PRC) Pagarés reajustables en dólares del Banco Central de Chile (PRD) Cupones de emisión reajustables opcionales (CERO) en unidades de fomento Cupones de emisión reajustables opcionales (CERO) en dólares Bonos del Banco Central de Chile en pesos, en unidades de fomento y expresados en dólares de los Estados Unidos de América (BCP) (BCU) y (BCD) Pagarés en dólares de los Estados Unidos de América del Banco Central de Chile Pagarés del Banco Central de Chile en dólares de los Estados Unidos de América (PCX) Bonos del Banco Central de Chile en dólares de los Estados Unidos de América (BCX) Cupones de emisión del Banco Central de Chile en dólares de los Estados Unidos de América (XERO) TÍTULOS DE CRÉDITO EMITIDOS POR EL ESTADO DE CHILE Y SUS EMPRESAS Pagarés reajustables de la Tesorería General de la República de Chile (PRT) Bonos de la Tesorería General de la República de Chile en unidades de fomento (BTU) Bonos de empresas del Estado de Chile garantizados por la República de Chile Bonos globales de la República de Chile 77
4 2.5 Bono de reconocimiento Complemento bono de reconocimiento Bono adicional por diferencia Bono adicional por exonerado político Bonos de la Reforma Agraria TÍTULOS DE CRÉDITO E INSTRUMENTOS FINANCIEROS EMITIDOS POR BANCOS Y SOCIEDADES COMERCIALES Depósitos a plazo Bonos bancarios Bonos bancarios subordinados Letras de crédito Mutuos hipotecarios endosables Cuentas de ahorro a plazo Cuentas de ahorro a la vista Cuentas de ahorro a plazo con giros diferidos Cuentas de ahorro a plazo para la vivienda Cuentas de ahorro a plazo para la educación superior Cuentas de ahorro para arrendamiento de viviendas con promesa de compraventa Acciones de sociedades anónimas abiertas Bonos corporativos Efectos de comercio Títulos de deuda de securitización con formación de patrimonio separado Cuotas de fondos mutuos Cuotas de participación de fondos de inversión Certificados de depósito de valores (CDV) Pólizas de seguros de vida Pólizas de seguros de renta no previsional Cuentas de capitalización individual de las cotizaciones obligatorias (CCI) Cuentas de ahorro voluntario (CAV) Cuentas de ahorro de indemnización (CAI) Pólizas de rentas vitalicias previsionales Forwards Swaps Futuros Opciones GLOSARIO BÁSICO DE TÉRMINOS FINANCIEROS Y EXPRESIONES AFINES 219
5 Características de los Instrumentos del Mercado Financiero Nacional Prefacio En Chile, el crecimiento económico, la apertura financiera y la solidez de los sistemas financiero y legal han repercutido significativamente en el desarrollo y profundización de los mercados financieros de capitales, logrando que estos sean más transparentes y seguros. Los pagos de las obligaciones están garantizados, afectando positivamente la masificación de los instrumentos que operan en nuestro mercado de capitales local. Las empresas, para crecer y ser más eficientes en sus negocios, necesitan de los instrumentos que ofrece el mercado financiero. La estabilidad en los flujos de caja y, por consiguiente, la liquidez financiera de la empresa constituyen factores fundamentales en el desarrollo de su giro. Lo anterior, conlleva el desarrollo de productos por parte de la misma empresa y de los agentes del mercado financiero, que permiten potenciar y asegurar estos factores. El desarrollo de los instrumentos financieros que operan en el mercado de capitales tiene como efecto un fenómeno conocido como la profundización del capital, es decir, el sistema financiero nacional ha ido desarrollando nuevas maneras de poner capital en las manos de las personas naturales o jurídicas que hacen un uso eficiente del mismo. De este modo, se ha fortalecido el rol del sistema financiero de ser facilitador y acelerador del crecimiento de los distintos sectores de nuestra economía. Cabe destacar el rol que está cumpliendo la aplicación de tecnologías tendientes a dar seguridad a los tenedores de instrumentos financieros, como las crecientes emisiones desmaterializadas de títulos de deuda, proceso que ha tenido importantes avances en las emisiones que realizan el Estado y el Banco Central de Chile. La emisión inmaterial de un título no afecta su calidad de valor. El contenido de este libro propone la exposición sistemática, con fines divulgativos, de las características de los principales instrumentos financieros que actualmente operan en nuestro mercado de capitales. La exposición se ha ordenado en tres capítulos de acuerdo con la procedencia de cada instrumento. El primero de ellos contiene los 5
6 BANCO CENTRAL DE CHILE instrumentos cuyo emisor es el Banco Central de Chile. El segundo comprende aquellos cuyo emisor es el Estado de Chile y sus empresas dependientes. Finalmente, el tercero abarca los instrumentos emitidos por bancos y sociedades comerciales. El libro finaliza con un glosario básico de términos financieros y expresiones afines. Además, el primer capítulo provee el marco teórico general y las características comunes a los títulos de crédito emitidos por el Banco Central de Chile. Los instrumentos emitidos por el Banco Central de Chile cumplen un rol de regulación monetaria en la economía nacional, otorgando a la vez una alternativa de inversión más segura para los fondos de terceros. Los instrumentos emitidos por el Estado de Chile cumplen un rol de administración eficiente en el manejo de los activos y pasivos del sector público, otorgando a la vez una alternativa de inversión más segura para los fondos de terceros. El grado de compromiso con que asume un Estado sus obligaciones financieras repercute en las evaluaciones de riesgo-país que se le hacen constantemente. Los instrumentos emitidos por los bancos y sociedades comerciales cumplen un rol de administración eficiente en el manejo de los activos y pasivos de cada uno de los emisores, facilitando a la vez alternativas de inversión de los recursos de muchas personas naturales y jurídicas que se benefician como usuarios del mercado de capitales. Cada instrumento es presentado tomando en cuenta un conjunto de características comunes, como lo que motiva su emisión, la emisión y su colocación, el plazo, la amortización, la liquidez, la garantía con que cuentan, la embargabilidad y la situación tributaria. No obstante, para algunos instrumentos se presentan características que les son particulares. La idea es que el lector se forme un concepto claro de cómo está configurado un instrumento y qué alcances posee a efectos de conocer sus potencialidades y limitaciones. La elaboración de esta versión de las "Características de los instrumentos financieros del mercado nacional" fue realizada por Ewald Stark R., del Departamento Publicaciones del Banco Central de Chile. Su labor se benefició con la valiosa colaboración de los distintos actores ejecutivos que participan en el mercado de capitales, como asimismo de profesionales de organismos reguladores tales como: Superintendencia de Valores y Seguros, Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras, Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones, Instituto de Normalización Previsional y del Ministerio de Hacienda. Asimismo, los contenidos fueron revisados exhaustivamente por los señores abogados de la Fiscalía de este Banco Central: Juan Esteban Laval Z. y Wildo Moya P. Cabe destacar también, la colaboración del entonces Gerente de Operaciones Monetarias, Jorge Pérez E., como asimismo, del entonces Jefe de Departamento Operaciones de Mercado Abierto, Andrés Vargas P. 6
7 1. Títulos de crédito emitidos por el Banco Central de Chile
9 Características de los Instrumentos del Mercado Financiero Nacional 1.1 Marco teórico general El Título de Crédito es un documento que lleva incorporado un derecho literal y autónomo, que habilita a su tenedor legítimo para exigir la prestación que en él se señala. Estos documentos, que actualmente pueden estar emitidos inmaterialmente, son emitidos tanto por entidades particulares como por entidades públicas. Por lo mismo, la Ley Orgánica Constitucional del Banco Central de Chile, contenida en el ARTÍCULO PRIMERO de la Ley N , le reconoce a este Órgano del Estado el rol de emisor de títulos de crédito. Así, el número 5 del artículo 34 de la mencionada ley, incluye entre las facultades del Instituto Emisor relacionadas con la regulación de la cantidad de dinero en circulación y de crédito, la de emitir títulos, que deberán contener las condiciones de la respectiva emisión, como, asimismo, colocarlos y adquirirlos en el mercado abierto. A su turno, el número 4 del Artículo 38 de la ley en comento, establece que, en materia internacional, dicho Órgano está dotado de la atribución de emitir títulos que deberán contener las condiciones de la respectiva emisión, como, asimismo, colocarlos en el extranjero. De acuerdo con el inciso segundo del artículo 3 de la Ley N , de Mercado de Valores, las disposiciones de la misma no se aplican a los títulos emitidos por el Banco Central de Chile; por ende, las condiciones y características de tales títulos y su régimen de circulación están determinadas por el propio Instituto Emisor. En tal sentido, el artículo 165 del Código de Comercio expresa: "La cesión de efectos públicos negociables se hará en la forma que determinen las leyes de su creación o los decretos que autoricen su emisión". A su turno, el número 7 del artículo 34 de la Ley Orgánica Constitucional que rige al Banco Central de Chile, lo faculta expresamente para fijar las tasas de interés, comisiones, sistemas de reajuste y demás condiciones aplicables a las operaciones que efectúe el mismo. Uno de los instrumentos que utiliza el Banco Central de Chile para la ejecución de su política monetaria, está representado por las operaciones de emisión, colocación y adquisición de títulos en el denominado "Mercado Abierto", en el que participan las instituciones que dicho Órgano determina en su normativa. Ello es coherente con lo preceptuado por el artículo 109 de la Constitución, en cuanto a que el Banco Central sólo podrá efectuar operaciones con instituciones financieras, sean públicas o privadas; de manera alguna podrá otorgar a ellas su garantía, ni adquirir documentos emitidos por el Estado, sus organismos o empresas. De acuerdo con la letra c) del Artículo 5 de la Ley N , no existe límite de interés en las operaciones de crédito de dinero que el Banco Central de Chile efectúe con las instituciones financieras. Esto tiene efecto en que el Banco Central de Chile no se encuentra obligado a respetar, en las operaciones de crédito de dinero que realice con instituciones financieras, el límite representado por la tasa de interés máximo convencional. Asimismo, cabe tener presente que el inciso tercero del artículo 1. de la Ley N , asimila al dinero los 1. La Ley N.º establece normas para las operaciones de crédito de dinero y otras obligacioness de dinero que indica. 9
10 BANCO CENTRAL DE CHILE documentos representativos de obligaciones de dinero, pagaderos a la vista, a un plazo contado desde la vista o a un plazo determinado. En consonancia con lo expresado, el artículo 7. de la Ley N , dispone que en caso de que en una licitación de dinero, efectuada por el Banco Central de Chile, a la que hayan tenido acceso todas las empresas bancarias y sociedades financieras, resultare el pago de una tasa de interés promedio superior a la máxima vigente para la respectiva operación, el Banco Central de Chile pondrá esta situación en conocimiento de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. Este organismo procederá a determinar, para las operaciones respectivas, dicha tasa como interés corriente. También, de acuerdo con el número 9 del artículo 35 de la Ley N , es competencia del Banco Central de Chile autorizar los sistemas de reajustabilidad que deben utilizar en sus operaciones de crédito de dinero en moneda nacional, las empresas bancarias, sociedades financieras y cooperativas de ahorro y crédito. En las demás operaciones de esta especie en las que no intervengan dichas instituciones financieras, podrá pactarse cualquier sistema de reajuste. Actualmente, los sistemas de reajustabilidad autorizados por el Instituto Emisor son: Unidad de Fomento, Índice de Valor Promedio, y Valor del tipo de cambio del dólar observado de los Estados Unidos de América. En este punto, debemos precisar que la reajustabilidad de un capital o monto de dinero puede implicar variaciones positivas como negativas del mismo. El Banco Central de Chile, en cumplimiento de su objeto legal, consistente en velar por la estabilidad de la moneda y por el normal funcionamiento de los pagos internos y externos, y habida cuenta de su carácter de organismo autónomo, de rango constitucional y de carácter técnico, determina autónomamente a través de su Consejo, su régimen de endeudamiento resultante de la emisión y colocación de títulos de crédito representativos de deuda. Tal endeudamiento no está sujeto a los límites y parámetros establecidos en el Decreto Ley N del año 1975, correspondiente a la Ley Orgánica de Administración Financiera del Estado. De acuerdo con el Artículo 37 de la Ley Orgánica Constitucional del Banco Central de Chile, este Órgano puede actuar como agente fiscal a solicitud del Ministro de Hacienda, en la contratación de créditos internos o externos, para lo cual se requerirá del correspondiente decreto supremo. Actuando en tal calidad, el Banco Central de Chile podrá representar al Estado en el servicio y amortización de la deuda pública directa o indirecta. El producto total de los empréstitos o préstamos externos otorgados o que se otorguen al Estado de Chile, en los cuales el Banco Central de Chile haya servido como agente fiscal, deberá considerarse, respecto del organismo externo que otorga el crédito, como deuda del Fisco, aun cuando todo o parte del producto de esos préstamos, de acuerdo con los convenios respectivos, haya estado o esté destinado al financiamiento de actividades compatibles con las finalidades de dicho Banco y, en consecuencia, no haya sido o no sea ingresado en arcas fiscales y sea mantenido en poder de este último para tales finalidades. 10
11 Características de los Instrumentos del Mercado Financiero Nacional Los títulos emitidos por el Banco Central de Chile, de ordinario son representativos de deuda, seriados, extendidos a la orden o al portador, y según las características de su emisión pueden o no devengar intereses sobre la base de una tasa fija o variable. Estos títulos son elegibles para las inversiones de los inversionistas institucionales, dado que se trata de operaciones de bajo riesgo que cuentan con una rentabilidad asegurada, cuando así se ha establecido en ellos, la que normalmente será más conservadora que la proveniente de instrumentos de renta variable emitidos por entidades privadas que conllevan el riesgo de incumplimiento del emisor o riesgo de crédito. En el caso del Banco Central de Chile, el riesgo de incumplimiento de los pagos comprometidos en sus emisiones y colocaciones de títulos, en la práctica es inexistente, dado que su objeto legal, en parte, consiste en velar por el normal funcionamiento del sistema de pagos, y los títulos de crédito son precisamente medios de pago que sirven para extinguir toda clase de obligaciones. No obstante ello, los tenedores legítimos de títulos emitidos por el Banco, tienen sobre el patrimonio de este el derecho de prenda general para perseguir el cumplimiento forzoso de sus acreencias. El Título de Crédito cumple una función probatoria, ya que no se puede acreditar la existencia de un derecho sin exhibir el documento en el que consta el mismo, o si no se tiene la titularidad de la correspondiente anotación en cuenta si se trata de un título emitido inmaterialmente. También estos títulos cumplen una función de circulación, pues su transferencia conlleva la del derecho patrimonial que en ellos consta, creándose de esta manera un mercado secundario dinámico y eficiente. Del mismo modo, el título de crédito cumple una función de legitimación, en cuanto habilita a su tenedor legítimo para ejercer el derecho que en él consta, siempre que se haya legitimado conforme a las leyes de circulación que gobiernen el documento respectivo. Así, por ejemplo, un título de crédito emitido al portador, tendrá por tenedor legítimo a quien lo detente materialmente al momento de presentarlo a su cobro. Estos títulos presentan la ventaja de que su portador legítimo no necesita esperar hasta su vencimiento para obtener liquidez, ya que puede anticiparla mediante la operación de descuento o redescuento de documentos. Sobre el particular, el número 1) del artículo 34 de la Ley N faculta al Banco Central de Chile para descontarles y redescontarles a las empresas bancarias y sociedades financieras letras de cambio, pagarés y otros documentos negociables en moneda nacional o extranjera. Estas operaciones de descuento y redescuento deberán ser efectuadas siempre con la responsabilidad de la institución cedente, lo que se diferencia con lo establecido en el inciso segundo del artículo 1. de la Ley N , en cuanto califica como operación de crédito de dinero al descuento de documentos representativos de dinero, sea que lleve o no envuelta la responsabilidad del cedente. En este orden de ideas, es preciso destacar que el número 3 del artículo 34 de la Ley Orgánica Constitucional que lo rige, faculta al Instituto Emisor para ceder documentos de su cartera de colocaciones o de inversiones a las empresas bancarias y sociedades financieras 11
12 BANCO CENTRAL DE CHILE y adquirir de estas entidades, con responsabilidad de las mismas, documentos de sus carteras de colocaciones o de inversiones, en las condiciones que determine el Consejo del Banco Central de Chile. Conforme a lo ya manifestado, el Banco Central de Chile en cuanto a la emisión, colocación y adquisición de sus títulos de crédito, opera en un mercado oficial especial denominado "Mercado Abierto", en que el Banco, de acuerdo con el número 6 del Artículo 34 de la Ley N , está facultado para comprar y vender valores mobiliarios y efectos de comercio, emitidos por empresas bancarias y sociedades financieras. No obstante, en el ejercicio de esta atribución, el Instituto Emisor no podrá adquirir acciones de las referidas entidades, sin perjuicio de lo dispuesto en los números 2 y 3 del artículo 36 de la Ley Orgánica Constitucional que lo rige, que contempla las facultades que este Órgano tiene para cautelar la estabilidad del sistema financiero. En este capítulo, se presentarán los títulos de crédito que emite el Banco Central de Chile conforme con su normativa actual, iniciándose la descripción con un examen de las características comunes a todos estos documentos, para posteriormente estudiar específicamente cada uno de los títulos en cuestión. 12
13 Características de los Instrumentos del Mercado Financiero Nacional 1. 2 Características comunes a los títulos de crédito emitidos por el Banco Central de Chile Mercantilidad La emisión y colocación de estos títulos, su transferencia, constitución en garantía y demás operaciones realizadas sobre los mismos, son actos formales de comercio que presentan una mercantilidad absoluta, a tenor de lo dispuesto en el número 10 artículo 3 del Código de Comercio que expresa: "Son actos de comercio, ya de parte de ambos contratantes, ya de parte de uno de ellos: 10, Las operaciones sobre letras de cambio, pagarés y cheques sobre documentos a la orden, cualesquiera que sean su causa y objeto y las personas que en ella intervengan, y las remesas de dinero de una plaza a otra hechas en virtud de un contrato de cambio". En tal sentido, el inciso segundo del artículo 57 de la Ley Orgánica Constitucional que lo rige establece que el Banco Central de Chile podrá realizar todos los actos, contratos y operaciones bancarias y comerciales que sean necesarios para el cumplimiento de su objeto, ajustándose a las facultades y atribuciones que dicha ley le otorga Formas de representación Los títulos de crédito pueden representarse materialmente, mediante un documento, o inmaterialmente, mediante una anotación en cuenta, cumpliéndose, en cada caso, con las menciones mínimas legales y reglamentarias que correspondan. La forma inmaterial cabe dentro de lo que se ha denominado el fenómeno de la "desmaterialización de los títulos de crédito", y que la legislación chilena lo ha recogido a través de la Ley N , que establece el marco legal para la constitución y operación de entidades privadas de depósito y custodia de valores 2. Actualmente, las emisiones de títulos de crédito que realiza el Banco Central de Chile están representadas inmaterialmente; sin embargo, quedan en circulación títulos con representación material correspondiente a emisiones anteriores, respecto de las cuales se ha otorgado a sus tenedores legítimos, la alternativa de sustituirlos por anotaciones en cuenta Régimen de circulación El régimen de circulación o transferencia de un título de crédito depende de la forma como esté extendido el mismo 3. En la práctica, estos títulos se emiten a la orden o al portador. En el primer caso, circulan mediante el endoso en dominio previsto en el párrafo 2 del Título I de la Ley N sobre letras de cambio y pagarés, que es aplicable a los títulos emitidos por el Banco Central de Chile, conforme con lo dispuesto por el artículo 1. de la Ley N que regula el tratamiento de los títulos de crédito. Ahora bien, si se 2. Ver artículo 11 de la Ley N.º Los títulos de crédito pueden extenderse en forma nominativa, a la orden o al portador. 13
14 BANCO CENTRAL DE CHILE trata de un título al portador, la circulación o tradición del mismo se efectúa por su simple entrega manual, según lo dispone el artículo 164 del Código de Comercio. Tratándose de títulos representados inmaterialmente en los artículos 7. y 8. de la Ley N , se establece que la transferencia de los valores depositados se efectuará entre depositantes de una misma empresa de depósito y custodia de valores, mediante el cargo en la cuenta del que transfiere los títulos, y abono en la del que los adquiere, bastando para ello con una comunicación escrita o por medios electrónicos que los interesados envíen a tal empresa. En cambio, si un depositante efectúa una transferencia a favor de un tercero con cargo a los valores que tuviere disponibles en su cuenta, debe procederse a la emisión material del título y efectuar la transferencia a través de las reglas generales conforme a la naturaleza de los títulos Embargabilidad y facultades de la justicia para entrabar la circulacion de estos títulos De acuerdo con el artículo 57 de la Ley N sobre Letra de Cambio y Pagaré, aplicable a los títulos emitidos por el Banco Central de Chile, no puede prohibirse ni entrabarse por resolución judicial el pago o circulación del título, salvo en caso de quiebra de su portador o de cualquier otro suceso que prive a este de la libre administración de sus bienes, sin perjuicio de lo que se dispone en los artículos 86 y siguientes de dicha ley para el caso de extravío o sustracción de esta clase de títulos. Sin embargo, podrá decretarse la retención, prohibición o embargo sobre el crédito, conjuntamente con la aprehensión del documento mismo, en juicio o gestión judicial seguida contra su tenedor legítimo y siempre que el documento se encuentre en sus manos o en las de un mandatario de este para su cobranza. De lo expresado en el párrafo anterior, se colige que el principio general establecido en la norma citada, es que no puede entrabarse ni prohibirse el pago o circulación de estos títulos de crédito, salvo en los casos excepcionales que se mencionan. Además, para proceder a la aprehensión material de estos títulos, a raíz de una medida de retención, prohibición o embargo decretada en contra de su tenedor legítimo en juicio o gestión judicial seguidas en contra de este, los títulos que son objeto de la medida de que se trate, deben estar en poder de dicho tenedor legítimo por lo que no podrían decretarse si estos hubieren circulado de conformidad con las leyes de su emisión. El artículo 94 de la Ley N contempla una medida precautoria tendiente a obtener la suspensión provisional de la aceptación o el pago del documento según corresponda, en el contexto de la gestión de extravío del título. Esta medida podrá solicitarse en cualquier estado de la causa. 14
15 Características de los Instrumentos del Mercado Financiero Nacional Asimismo, de acuerdo con el inciso segundo del artículo 6. de la Ley N , cabe considerar que los valores depositados en una empresa de depósito y custodia de valores, como ocurre con la generalidad de las actuales emisiones de títulos del Banco Central de Chile, y que se encuentren afectos a embargos, medidas precautorias, prenda o derechos reales, no serán transferidos ni restituidos sin la autorización escrita de la persona en cuyo favor están establecidos, o del juez en subsidio. Finalmente, de acuerdo con el inciso primero del artículo 15 de la Ley N , los valores adquiridos mediante cualquiera de los sistemas de transferencia establecidos en esta ley, se entenderán libres de gravámenes, prohibiciones o embargos, sin perjuicio de la responsabilidad del depositante a quien le fueren oponibles tales gravámenes, prohibiciones o embargos, y de la empresa depositaria al registrar estos valores o al anotar una nueva transferencia de valores ya inscritos, afectos a las mencionadas limitaciones Pérdida, destrucción o extravío del título Las normas que reglamentan esta materia deben abordarse considerando que el Banco Central de Chile emite sus títulos a la orden o al portador, por lo que deberemos diferenciar lo que ocurre en ambos casos una vez que se produzca la pérdida, deterioro o extravío del título. Tratándose de títulos de crédito emitidos al portador, la Ley N que regula el tratamiento de títulos de crédito, preceptúa en su artículo 2 una norma de interés sobre este punto: "El extravío, pérdida o deterioro de un título de crédito de dinero emitido al portador, cualquiera fuere su emisor, será del exclusivo riesgo de su último tenedor legítimo, quedando liberado de toda responsabilidad el deudor que lo pagare a quien se presente como detentador material del documento. Lo dispuesto en el inciso precedente no obsta a la obligación de quien apoderándose indebidamente del documento, logró obtener su cobro y pago, de reintegrar al portador legítimo del mismo el monto íntegro de lo percibido, sin perjuicio de las responsabilidades civiles y penales que correspondan. Cualquiera estipulación en contrario se tendrá por no escrita". Por consiguiente, si un portador de esta clase de documentos los pierde o extravía, sea que ello le ocurra personalmente o a través de un mandatario o depositario, dejará de ser considerado como tenedor legítimo de los mismos, calidad que ostentará el que detente materialmente los títulos, y a quien podrá pagar válidamente el deudor, sin perjuicio de las acciones civiles y criminales que correspondan en contra del que indebidamente se hubiere apoderado de esta clase de tales títulos de crédito. 15
16 BANCO CENTRAL DE CHILE Por otro lado, el Párrafo Noveno de la Ley N , contiene normas relativas al extravío de la letra de cambio que son aplicables igualmente a los demás títulos de créditos emitidos a la orden. Conforme con estas normas, en caso de extravío, pérdida o deterioro parcial de un título de crédito de esta especie, su portador legítimo podrá iniciar una gestión judicial no contenciosa solicitando que el juez competente declare el extravío del documento, gestión que en un escenario favorable podría permitirle al solicitante procurarse un nuevo título que hará las veces del extraviado y que no es otro sino la copia autorizada de la sentencia ejecutoriada que declaró el extravío. Dentro de la tramitación de esta gestión voluntaria, se contempla la obligación de tener que notificar a los obligados al pago del documento y al público en general, trámite del cual podrán resultar oposiciones a la declaración de extravío, ya sea en cuanto a las condiciones del título o en cuanto a pretenderse tenedor legítimo del mismo. Una de las ventajas que presentan los títulos de crédito emitidos inmaterialmente, o depositados en empresas de depósito y custodia de valores, es que el riesgo de extravío, pérdida o deterioro es inexistente en el primer caso y bastante bajo en el segundo. Consistente con ello y de acuerdo con el artículo 27 de la Ley N , la empresa depositaria de estos valores responderá de la culpa levísima en la ejecución de sus obligaciones, siendo en especial responsable por cualquier merma, extravío, pérdida, deterioro, destrucción o retardo en la restitución que experimenten los valores entregados en depósito y en los errores o retardos que se registren en los servicios de transferencias de valores y liquidación de operaciones, de los que se deriven perjuicios para los depositantes. Asimismo, la empresa depositaria responderá de la autenticidad e integridad de los valores que haya admitido en custodia; todo lo anterior, sin perjuicio de su derecho de repetir contra el depositante que haya incurrido o sea responsable por acción u omisión de las situaciones descritas precedentemente. En todos estos casos, la empresa depositaria deberá reponer, a sus expensas, la totalidad de las mermas sufridas por los depositantes tan pronto como éstas se detecten o reclamen. En directa relación con lo expuesto, puede destacarse que, de conformidad con el artículo 28 de la Ley N , si se detectare un superávit o sobrante de algún valor en depósito, las operaciones continuarán efectuándose, sin considerar ese excedente. Del mismo modo, si se detectare un déficit o falta de valores en custodia, que no sea posible determinar a qué depositante afecta o que no pudiere ser cubierto por la empresa, los depositantes también podrán seguir haciendo operaciones, pero en este último caso, disminuidas proporcionalmente en relación con la pérdida no cubierta. 16
17 Características de los Instrumentos del Mercado Financiero Nacional Situación tributaria El mayor valor real obtenido en la enajenación de un título de crédito, o los intereses ganados por la posesión del mismo, tienen el tratamiento tributario que a continuación se precisa, lo que es aplicable a los títulos emitidos por el Banco Central de Chile, de acuerdo con las características específicas de éstos: a) Situación del mayor valor real obtenido en la enajenación de estos títulos de crédito: El mayor valor real que pueda obtener un tenedor del título, sea por haberlo enajenado durante su vigencia o haberlo liquidado a su vencimiento, está afecto al impuesto de Primera Categoría, bajo el supuesto de que tales operaciones tengan el carácter de habituales por parte de aquel, a menos que dicho valor sea obtenido por personas que no están obligadas a declarar su renta efectiva en la Primera Categoría, siempre que su monto no exceda de diez unidades tributarias mensuales por cada mes cuando el impuesto deba retenerse, y de diez unidades tributarias anuales al efectuarse la declaración anual. En efecto, el artículo 18 de la Ley sobre Impuesto a la Renta contenida en el Decreto Ley N. 824, de 1974, establece, en lo que interesa, que si las operaciones de enajenación de estos títulos de crédito representan el resultado de negociaciones o actividades realizadas habitualmente por el contribuyente, el mayor valor que se obtenga estará afecto a los impuestos de Primera Categoría y Global Complementario o Adicional, según corresponda. Ahora bien, cuando el Servicio de Impuestos Internos determine que las operaciones referidas son habituales, considerando el conjunto de circunstancias previas o concurrentes a la enajenación o cesión de que se trate, corresponderá al contribuyente probar lo contrario. Si la operación de enajenación no tiene el carácter de habitual, y no estamos en presencia de un contribuyente exento de la obligación de declarar la renta en Primera Categoría mediante contabilidad efectiva, la cantidad que exceda el valor resultante de aplicar al precio de adquisición del título respectivo el porcentaje de variación experimentada por el índice de precios al consumidor en el período comprendido entre el último día del mes anterior a la adquisición, y el último día del mes anterior al de la enajenación, se gravará con el Impuesto de Primera Categoría en carácter de Impuesto Único. Por fecha de adquisición, se entenderá la del respectivo contrato, operación o instrumento. El mayor valor obtenido en la enajenación de estos títulos, por parte de inversionistas institucionales extranjeros que cumplan con los requisitos establecidos en el artículo 18 bis de la Ley sobre Impuesto a la Renta, estará exento de los impuestos de esta ley, en la medida en que se trate de la enajenación, entre otros, de bonos u otros títulos de oferta pública representativos de deuda del Banco Central de Chile, realizada en bolsa o de conformidad al Título XXV de la Ley de Mercado de Valores N o mediante algún otro sistema autorizado por la 17
18 BANCO CENTRAL DE CHILE Superintendencia de Valores y Seguros. En este caso, estamos en presencia de operaciones efectuadas con estos títulos en el mercado secundario de valores. Por otro lado, cabe recordar que el Impuesto de Primera Categoría que pague un contribuyente, es imputable al Impuesto Global Complementario o Adicional según corresponda. b) Situación tributaria de la reajustabilidad positiva experimentada por el capital expresado en los títulos emitidos por el Banco Central de Chile: Sin perjuicio de lo dispuesto en el artículo 17, número 8, incisos segundo y tercero de la Ley sobre Impuesto a la Renta, que considera como ingreso no constitutivo de renta el mayor valor obtenido en la enajenación de estos títulos, hasta concurrencia de la suma resultante de aplicar al precio de adquisición, el porcentaje de variación experimentado por el Índice de Precios al Consumidor durante el período comprendido entre el último día del mes anterior al de la fecha de adquisición, y el último día del mes anterior al de la fecha de enajenación de estos documentos; el artículo 17, número 25 de dicha ley, considera igualmente como ingreso no constitutivo de renta, a los reajustes y amortizaciones de bonos, pagarés y otros títulos de crédito emitidos por cuenta o con garantía del Estado y los emitidos por cuenta de instituciones, empresas y organismos autónomos del Estado, así como el reajuste de los Certificados de Ahorro Reajustables del Banco Central de Chile. c) Tributación de los intereses ganados por la tenencia de los títulos de crédito emitidos por el Banco Central de Chile: En general, las rentas provenientes del dominio, posesión o mera tenencia de capitales mobiliarios, incluidos los títulos de crédito, están gravadas con el Impuesto de Primera Categoría con tasa de 17%, imputable al impuesto global complementario o adicional, según lo ordena el número 2 del artículo 20 de la Ley sobre Impuesto a la Renta. No obstante ello, la letra a) del número 4 del artículo 39 de la misma ley, exime del Impuesto de Primera Categoría a las rentas o intereses provenientes de los bonos, pagarés y otros títulos de créditos emitidos por cuenta o con garantía del Estado o por las instituciones, empresas y organismos autónomos del Estado, concepto este último que incluye al Banco Central de Chile. De acuerdo con el número 3 del artículo 54 y con el artículo 58 de la Ley sobre Impuesto a la Renta, las rentas exentas de los impuestos de Primera o Segunda Categoría, deben igualmente computarse, para efectos de la determinación de la Renta Bruta Global, sobre la cual se aplicará la escala progresiva del Impuesto Global Complementario, o la tasa que corresponda para el impuesto Adicional. A lo señalado, debe suplementarse lo establecido en el artículo 57 de dicha ley, en cuanto señala que estarán exentas del Impuesto Global Complementario las rentas del número 2 del artículo 20 de la ley en cuestión - rentas 18
19 Características de los Instrumentos del Mercado Financiero Nacional generadas por capitales mobiliarios y títulos de crédito-, cuando el total de ellas no exceda en conjunto de veinte unidades tributarias mensuales vigentes en el mes de diciembre de cada año, y siempre que dichas rentas sean percibidas por contribuyentes cuyas otras rentas consistan únicamente en aquellas sometidas a la tributación de los artículos 22 y/o 42, número 1, de la Ley sobre Impuesto a la Renta 4. En cuanto a los intereses percibidos por personas sin domicilio ni residencia en Chile, ganados por la posesión de títulos de crédito emitidos por el Banco Central de Chile en moneda extranjera, o emitidos o expresados en moneda nacional, se aplicará el impuesto Adicional con tasa de 4%, según lo establece el artículo 59, inciso cuarto, número 1, letras e) y g) de la Ley sobre Impuesto a la Renta. d) Situación del Impuesto de Timbres y Estampillas: Los títulos de crédito emitidos y colocados en el extranjero por el Banco Central de Chile, se encuentran exentos del Impuesto de Timbres y Estampillas, conforme con la exención real prevista en el artículo 24, número 1 de la Ley de Impuestos de Timbres y Estampillas contenida en el Decreto Ley N. 3475, de Asimismo, también se encuentran exentos de dicho tributo, los títulos de crédito que tal órgano estatal emite y coloca en el mercado interno, según aparece de la Resolución N. 137 del 20 de agosto de 1975 del Servicio de Impuestos Internos, letra h), modificada por la Resolución N, 8 del 25 de marzo de 1980 de dicho servicio. Además, el Banco Central de Chile está dotado de una exención personal de este impuesto, según lo establece el artículo 2 del Decreto con Fuerza de Ley de Hacienda N. 2106, publicado en el Diario Oficial del 16 de enero de 1975, cuya vigencia fue corroborada por la Circular N. 79 de 1980 del Servicio de Impuestos Internos. 4. El artículo 22 enumera a los que la ley considera como pequeños contribuyentes, y el artículo 42 se refiere al impuesto de segunda categoría que afecta a las rentas del trabajo ejecutado por personas naturales. 19

References: artículo 34
 Artículo 38
 artículo 3
 artículo 165
 artículo 34
 artículo 109
 Artículo 5
 artículo 1
 artículo 7
 artículo 35
 Artículo 37
 artículo 34
 artículo 1
 artículo 34
 Artículo 34
 artículo 36
 artículo 3
 artículo 57
 artículo 1
 artículo 11
 artículo 164
 artículo 57
 resolución 
 artículo 94
 artículo 6
 artículo 15
 artículo 2
 artículo 27
 artículo 28
 artículo 18
 artículo 18
 artículo 17
 artículo 17
 artículo 20
 artículo 39
 artículo 54
 artículo 58
 artículo 57
 artículo 20
 artículo 59
 artículo 24
 Resolución 
 Resolución 
 artículo 2
 artículo 22
 artículo 42