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Timestamp: 2017-09-20 02:31:02+00:00

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EL FUNCIONAMIENTO IDÓNEO DE LA BOLSA DE VALORES EN GUATEMALA
TESIS Presentada a la Honorable Junta Directiva de la Facultad de Ciencias Jurídicas y Sociales de la Universidad de San Carlos de Guatemala por JULIO ENRIQUE REYES GRANADOS previo a conferírsele el grado académico de LICENCIADO EN CIENCIAS JURÍDICAS Y SOCIALES y los títulos profesionales de ABOGADO Y NOTARIO
HONORABLE JUNTA DIRECTIVA DE LA FACULTAD DE CIENCIAS JURÍDICAS Y SOCIALES DE LA UNIVERSIDAD DE SAN CARLOS DE GUATEMALA DECANO: VOCAL I: VOCAL II: VOCAL III: VOCAL IV: VOCAL V: SECRETARIO: Lic. Bonerge Amilcar Mejía Orellana Lic. Landelino Franco López Lic. Gustavo Bonilla Lic. Rolando Huitz Enríquez Br. José Domingo Rodríguez Marroquín Br. Edgar Alfredo Valdez López Lic. Avidán Ortiz Orellana TRIBUNAL QUE PRACTICÓ EL EXAMEN TÉCNICO PROFESIONAL Primera Fase: Presidente: Vocal: Secretario: Segunda Fase: Presidenta: Vocal: Secretaria: Licda. Marisol Morales Chew Licda. Claudia Santiago Licda. Ileana Villatoro Lic. Edgar Mauricio García Lic. Héctor España Pinetta Lic. Luis Rodolfo Polanco Gil
. Por haberme permitido el honor de formar parte de sus egresados. Madre.DEDICATORIA A DIOS: A MIS PADRES: A KARLO Y MARILYN: Fuente de mi vida. Con amor fraternal. que Dios lo proteja donde se encuentre. A MI MADRINA: A MIS HERMANAS: A MIS SOBRINOS: Con mucho amor. por sus luchas cotidianas. A LA UNIVERSIDAD DE SAN CARLOS DE GUATEMALA: PATRIA Y PUEBLO DE GUATEMALA: A MIS AMIGOS: El sacrificio de costear esta noble profesión no será defraudado. A EDNA CONTRERAS: Médica y abogada. y a Byron. Hijos. siempre has estado a mi lado. gracias por su apoyo irrestricto en mi formación profesional. Gracias por su lealtad. que éste sea un ejemplo de voluntad y sacrificio. Especialmente a Carlos Enrique.
..2 1..………………….…………………………….1 Mercados financieros…………………………………………..…………………………….2. 2.2.1.……….………….1 Bolsa de valores Nacional S.……………….……………………………………….2..…….A..1..2 1.………. Función…. La bolsa de valores en Guatemala……………………………………….………….. Funcionamiento….……………… Corporación bursátil……………. 2.…. 1..……….2.. Clasificación……………….……………………….…….1.. CAPÍTULO I 1.7 1.. 1.………… CAPÍTULO II 2.…………. Clasificación..…….3 1.1.……………... ...5 1.…. Mercados financieros y bolsas de valores……………….………….…………………………………..………….……….….……...3 1..... Importancia……..…………….2 1..6 1..2.…… .…………………..1.……………. Introducción.…….2 2.…………… Antecedentes históricos….2 2.…….……...ÍNDICE Pág.…………….………………. Fines….2.1 Bolsas de valores que operan en Guatemala.…… Actores del mercado de valores……………………………. 15 16 16 16 18 18 1 1 1 2 3 4 4 6 8 9 9 10 11 12 13 i La bolsa de valores….……………………………………………….………………………..1 2..2.…………...2.2.2.4 1.1 1.…... Definición…. Elementos…………….…….. Registro del mercado de valores y mercancías..………….…………. Sistemas bursátiles….8 1...……………………………………………..1 1. Características…...…………...9 Definición………………...……..……….……………………....…….
……………………….…………………………...3 2.……….8 2.1.2 2..………….………………….6 Calificadoras de riesgo…………………………. Ecuador…………………………….……………………….…………………………………… Las cajas de valores……………….2.………………………………… Definición……………….4.1.5 2.1.2 2..4.………….1.1 2.……………………………. Títulos de crédito……………. Valores negociables en la bolsa…………….3 3.…………..6 2..1 3. Legislación………………….………………………………………………………….1 Legislación comparada…………………………………….3.………………………………………… Formas de transmisión……….……………………………………………… Inversionista……….6 3. Títulos de renta variable o acciones…….3..1.……… Perú……….3 2..3 2.………… 3. Venezuela……………….……….1 2.2.5 2.………………………………………….7 2.1.2 2. Corredores de bolsa……. Cómo invertir en la bolsa de valores….…………………… Funcionamiento………………………………………………………….1.4 2.3 2.2..……….5 3.…………………….7 México………………………………. CAPÍTULO III 3. 18 24 26 28 30 38 39 39 39 40 41 43 43 46 47 48 49 Valores….……….4 2.4 3.………… Uruguay…………………………………………………..……………………….…………… Emisor……………..2.Pág.2.……………………. Casas de bolsa…………. 2.….4.2 3.…………………………… 51 51 51 52 54 57 59 60 61 .2.……………………………………………. Bolsas de comercio……………….………………………………………….3.……….……………………………. Títulos de renta fija…………..…… Bolivia.………………… Clasificación………….2..………………………………………………. 3.…………………………. España…….
9 República Dominicana…. 3..Pág.1. 62 62 64 64 65 65 67 3.…………….1..1. ANEXO A………………………………………………………………………………………….………………….………………….11 El Salvador…………..………………………………………… 73 81 83 85 87 89 91 93 95 CONCLUSIONES……………………………………………………………………………… RECOMENDACIONES………………………………………………………………………. Presentación de resultados………. 3. ANEXOS…………………………………………………………………………………………..……………………………….1..………… 3.12 Nicaragua……………………………. ANEXO B………………………………………………………………………………………….……………………….. 3. Panamá…………….13 Paraguay………………..……….2 Regulación jurídica en Guatemala………….1.………………………..………. CAPÍTULO IV 4. BIBLIOGRAFíA………………………………………………………………………………… .…….10 Colombia………….. ANEXO C………………………………………………………………………………………… ANEXO D……………………………………………………………………………………….………….1..………..8 3.……………….. 3.…….……………………………….
pocos países cuentan con bolsas de valores reconocidas por ser mercados funcionales. principalmente de sociedades anónimas.INTRODUCCIÓN Las bolsas de valores son mercados organizados y especializados en donde se negocian títulos-valores. no realizan transacciones de acciones de sociedades mercantiles. porque dotan de seguridad. de hecho en la mayoría de países latinoamericanos. No obstante. Sin embargo. lo cual redunda en mayores posibilidades de inversión empresarial. debe promoverse su funcionamiento idóneo para que cumplan con su función principal de negociar títulos valores de la empresa privada. Precisamente de esta observación surge la hipótesis de que las bolsas de valores en Guatemala. entre los que se cuenta Guatemala. Uno de los fines de la bolsa de valores es permitir la capitalización de empresas. en tecnología que lógicamente conlleva el mejoramiento de su calidad y capacidad productiva y. Como vemos entonces. apertura de nuevas fuentes de trabajo. fueron: conocer el funcionamiento de las bolsas de valores en Guatemala. equidad y liquidez a las transacciones que realizan quienes intervienen en ellos. las bolsas de valores reflejan y constituyen un elemento de gran importancia en el andamiaje económico financiero de un Estado. el mercado bursátil es una actividad relativamente joven y con poco desarrollo. en consecuencia. así como evaluar la legislación que regula dicha actividad. transparencia. a pesar de la gran importancia que tienen. Estos mercados financieros han sido eje fundamental en el desarrollo económico de muchos países a la vez que son un reflejo precisamente del mismo. consecuentemente. fue necesario (i) iniciar con un proceso de . Los objetivos planteados en el presente trabajo de tesis. las operaciones bursátiles y su tendencia.
además de realizar algunas entrevistas a personas. marca que el desarrollo del mercado de valores ha impulsado el desarrollo económico de los mismos. funcionamiento. se obtuvo información del Registro Mercantil General de la República y del Registro del Mercado de Valores y Mercancías de Guatemala. con modernos sistemas electrónicos de operaciones y cierto grado de integración.investigación bibliográfica que abarcó aspectos teóricos. Para enriquecer la investigación. quiénes son los actores del mercado bursátil. En el Capítulo II se desarrolla el tema de la bolsa de valores en Guatemala. En esta etapa se estableció que varios países latinoamericanos ya cuentan con mercados de valores en un nivel aceptable de desarrollo. el Capítulo I presenta generalidades sobre los mercados financieros. fines. La experiencia que estos países han tenido. así como el tipo de operaciones que con mayor frecuencia se realizan en el mercado bursátil. lo cual permite que las inversiones y operaciones bursátiles se realicen a distancia dentro y entre las bolsas de distintos países con un margen adecuado de seguridad jurídica. derecho comparado y legislación interna sobre los mercados financieros. doctrinarios. para determinar cuántas sociedades mercantiles y cuántas empresas están registradas y establecidas conforme la ley. relacionadas con la actividad bursátil en Guatemala. ( ii ) . cómo funciona y cómo se invierte en la bolsa de nuestro país. las bolsas de valores y las sociedades mercantiles. haciendo énfasis en el tema de la bolsa de valores: sus antecedentes históricos. importancia. qué valores son negociables. seguidamente se determinó cuántas de estas sociedades y/o empresas están inscritas y cotizan en bolsa de valores. De esta manera. etc.
000 empresas mercantiles inscritas en el Registro Mercantil General de la República.Asimismo. Cabe hacer la observación sobre el gran impacto que representaría para la economía interna. requisitos legales para su creación. si nos referimos al mercado accionario. la funcionalidad de todas esas empresas mercantiles y la bolsa de valores. tema que impuso la necesidad de obtener información de fuentes virtuales. Se logró. frente a emisiones del Estado. El Capítulo III se refiere a la legislación. su forma de constitución. generando fuentes de empleo y desarrollo económico. para impulsar el desarrollo del mercado de valores. estudiar y analizar el marco jurídico dentro del cual operan las bolsas de valores en Latinoamérica. por este medio. así como la existencia de instituciones que dan soporte al mercado bursátil y medidas que han dado buenos resultados en otras naciones. es prácticamente inexistente. ( iii ) . También se exhibe la legislación interna dentro de la cual se desarrolla la actividad bursátil en nuestro país. la hipótesis planteada queda probada. por ser potenciales emisores de acciones. Tristemente se encontró que habiendo más de 500. principalmente títulos de renta fija del Banco de Guatemala y el Ministerio de Finanzas. los fines que persiguen y el estado actual de las mismas en Guatemala. y. fue necesario estudiar y analizar las sociedades mercantiles. Se comprobó que el mercado accionario privado no alcanza el 1% del total de operaciones que se realizan anualmente en las bolsas de valores de Guatemala. así como la necesidad de buscar los mecanismos que impulsen el funcionamiento idóneo de la bolsa de valores en nuestro país. en el Capítulo IV se presentan los resultados de la investigación. las negociaciones de títulos privados en el mercado de valores son ínfimas en relación a las del Estado. A manera de análisis. Por lo tanto. principalmente las sociedades anónimas.
a enfrentar el desafío de hacer que nuestro mercado de valores alcance el nivel de los mejores mercados de valores de Latinoamérica. podrían encaminarnos al funcionamiento idóneo de la bolsa de valores en Guatemala. surgen las conclusiones y recomendaciones que se consideró. rompiendo el paradigma de la incapacidad para salir del subdesarrollo financiero. ( iv ) .Del estudio realizado y sus resultados. principalmente. Para concluir. es mi deseo que esta tesis motive a los actores del mercado de valores y a las autoridades.
Mercados financieros y bolsas de valores 1. puede enfocarse desde dos acepciones diferentes: como actividad es la “contratación pública de mercancías” 1 . pagar. según sea el caso.). títulos o certificados. de la Ley del Mercado de Valores y Mercancías: los documentos. Gran diccionario enciclopédico Hostos. derechos de propiedad.1 Mercados financieros Definición 1. En forma general se aplica a las cuestiones bancarias y bursátiles. o a los negocios mercantiles. En ese contexto. acciones. títulos de créditos típicos o atípicos. Pág. que incorporen o representen. acciones. como sustantivo “sitio público o edificio destinado a…” 2 la contratación de mercancías. Se entiende por valores conforme al Artículo 2 literal a. los mercados financieros abarcan la oferta y demanda de dinero y valores que se llevan a cabo dentro y fuera del sistema financiero. 1 . Para que se lleve a cabo la compra y venta de activos financieros (dinero. etc. obligaciones. que significa terminar. de crédito o de participación. es necesaria la existencia de estos mercados cuya clasificación se verá a continuación. ofreciendo al inversionista un mayor rendimiento de su capital al transformarlo de ahorro en inversión. 1 2 Varios autores. Ibídem. 824. El término “finanzas” tiene su origen etimológico en el vocablo francés antiguo finer.1 La palabra “mercado”.1.CAPÍTULO I 1.
El mercado de capitales significa para las empresas. son valores bursátiles cuyo valor se deriva de algún activo que subyace (por ejemplo 2 . pueden ser: ● Mercados monetarios Estos mercados negocian activos financieros a corto plazo y su utilidad es básicamente para proveer fondos que faciliten la producción de bienes o servicios en un sistema económico. una fuente que les permite la obtención de fondos necesarios para un mayor crecimiento económico. obligaciones y bonos.1. Ejemplo. pagarés de empresas y letras del tesoro. lo cual genera crecimiento y desarrollo económico. depósitos interbancarios. Son también conocidos como mercados de dinero. ● Mercados de productos derivados Los productos derivados o también denominados derivativos.2 Clasificación De acuerdo con el tipo de activos que se negocia en los mercados financieros.1. ● Mercado de capitales Están dirigidos a la compra-venta de acciones. ● Mercados de divisas Se dedican a la compra venta de instrumentos en diferentes monedas al contado y a plazo. Entre esta clasificación se encuentran las bolsas de valores. Algunos expertos en las ciencias económicas consideran el mercado de capitales como el motor de la economía de un país porque transforma el ahorro en inversión.
En las segundas.las divisas. más no la obligación de comprar o vender una cantidad específica de acciones a un precio y fecha determinados. En los primeros las partes se comprometen a comprar o vender activos reales a un precio pactado en la firma del contrato. se ofrece al tenedor la opción. en una fecha futura y determinada de antemano. activos de capitales o mercaderías. de las empresas y unidades productivas y de los particulares.3 ● Elementos Instituciones financieras Son las entidades que participan en la actividad y en la obtención de los objetivos indicados. 1. índices del mercado bursátil o de tasas de interés). o se lo ofrecen a las personas o entidades que solicitan crédito para financiar inversiones o gastos. La demanda de ahorro procede del Estado. ● Activos financieros Se refiere a productos a través de los cuales las instituciones financieras reciben ahorro de los ahorrantes.1. La oferta de ahorro procede de los particulares en forma directa o indirecta y de las empresas. así como mecanismos que permiten su canalización y la obtención de un punto de equilibrio entre ambos. El campo de negociación de productos derivados abarca los futuros y opciones. 3 . ● Mercados financieros Integrados por el conjunto de fuerza de oferta y demanda de ahorro e inversión.
sobre la bolsa de valores sostiene que “con la palabra Bolsa puede designarse el lugar de contratación.1 Una definición de bolsa es: “un mercado financiero organizado en el que se reúnen profesionales de forma periódica para realizar compras y ventas de valores públicos o privados.” 3 También ha sido definida por otros autores como el lugar denominado mercado. donde los interesados en adquirir o transferir acciones o bonos se encuentran diariamente representados por los agentes de Bolsa o sociedades corredoras. y en el que mediante el libre juego de la oferta y demanda se fijan los precios realizándose las operaciones de compra y venta. Marco Antonio. proporcionando a los tenedores de títulos e 3 Amat Salas. Perú. Pág. Oriol La bolsa. bonos. Por su parte Rodríguez Sastre citado por Marco Antonio Dardón Castillo en su trabajo de tesis. Definición 1. negociando a través de sus casas corredoras de bolsa”. La bolsa de valores. Las bolsas de valores propician la negociación de acciones. obligaciones. donde se hacen ciertas operaciones comerciales. por cuenta de sus clientes”. la reunión de comerciantes. relacionado con la bolsa de valores.1. define la entidad como “una institución donde se encuentran los demandantes y oferentes de valores. y al “conjunto” de dichas operaciones realizadas en un día” 4 . como “un local donde se reúnen personas especializadas para vender o comprar títulos-valores. certificados de inversión y demás títulos valores inscritos en bolsa. Un estudio realizado en Lima. 4 4 . 3. es decir. Pág.2 La bolsa de valores.2. Laura Batres en su trabajo de tesis sobre oferta pública en el mercado de valores define la bolsa de valores. 10. Dardón Castillo.
el marco legal. a efecto de captar capital o invertir sus excedentes de capital. como se pretende la comprensión de esta importante institución del sistema financiero. Mi opinión al respecto es 5 . por cuenta de sus clientes. aún cuando están igualmente organizados. Podría seguirse citando un sinnúmero de definiciones.inversionistas. sin embargo. para efectuar operaciones de compra y venta de títulos valores. en tanto que otros mercados. Algunos autores sostienen que una bolsa de valores es un mercado localizado físicamente. es el lugar donde acuden los empresarios e inversionistas. de la siguiente manera: Bolsa de valores. Doctrinariamente las bolsas de valores son mercados organizados y especializados en donde se negocian títulos valores. En las bolsas de valores se transan títulos valores de diversa índole. Según el régimen legal venezolano bolsa de valores es el “Establecimiento privado autorizado por el Gobierno Nacional donde se reúnen los corredores de Bolsa con el fin de realizar las operaciones de compra-venta de títulos valores. término que aplica nuestra legislación. se cita que es un Centro de transacciones debidamente organizado donde los corredores de bolsa negocian acciones y bonos para sus clientes. Las bolsas de valores también reciben la denominación de bolsas de comercio. trataré de plantear una definición concluyente para el presente trabajo.” Como concepto internacional de bolsa de valores. las negociaciones se realizan por vía telefónica o informática sin la presencia del público. operativo y tecnológico para efectuar el intercambio entre la oferta y la demanda. Sitio público donde se realizan las reuniones de la Bolsa o se efectúan las operaciones de la misma.
Los nuevos procesos productivos permitían el incremento acelerado en los niveles de producción. en tanto que las bolsas de valores. sin embargo. también repercutió en el surgimiento de nuevas necesidades de capital. 1. marcó un acontecimiento advenimiento trascendental en la historia de la humanidad no solo porque abrió nuevas perspectivas a los procesos de producción. y la disminución de fuerza de trabajo empleada para ello. El Código de Comercio guatemalteco incluye las bolsas de valores entre las sociedades mercantiles especiales. En el presente trabajo me referiré a las bolsas de valores como doctrinariamente quedó establecido. es decir. en virtud de que siendo las bolsas de comercio el género.2 El Antecedentes históricos de la industrialización. Decreto 34-96 del Congreso de la República. las acciones comunes resultaron ser el medio para facilitar la 6 . entre aquellas cuya regulación está contenida en leyes especiales. como lo establece la Ley del Mercado de Valores y Mercancías en su Artículo 6. haciendo la salvedad de que en todo caso el término es un sinónimo de las bolsas de comercio. particularmente en el presente caso la Ley del Mercado de Valores y Mercancías.que las diferencias doctrinarias se marcan claramente. En ese entonces. sino porque significó un paso importante en el crecimiento y diversificación de los mercados. limitan su ámbito comercial a la negociación de un solo tipo de mercancía: los títulos valores. pues los recursos personales ya no eran suficientes para atender dichas necesidades lo cual obligó a la búsqueda de nuevas fuentes. Las sociedades anónimas surgieron como consecuencia del dinámico crecimiento de la producción y el comercio a nivel mundial.2. comercian y negocian todo tipo de valores y mercancías.
Conforme trascurría el tiempo los Estados comenzaron a interesarse en las bolsas y su mayor o menor injerencia. de tres sistemas de constitución: el restrictivo en el cual el Estado se reserva el manejo y fiscalización de las bolsas de valores. hizo que a partir del siglo XIX. De allí que se considera que Amberes fue la cuna de la primera institución bursátil moderna. “Tal parece que el primer intercambio de acciones se dio en Amberes en 1602. No obstante. Y no es juego. El avance que manifestó la industria. y se convirtió en una bolsa en Ámsterdam en 1611” 5 . Hacia el siglo XVIII la de París y la de New York. Bélgica.obtención de capital. pero con ellas se inició la emisión de acciones. En este lugar se reunían los comerciantes de la ciudad de Brujas. En el escudo de armas del terrateniente lucían tres bolsas de donde deriva el nombre de esta institución. el liberal que permitía la libre participación sin la fiscalización del Estado y el mixto en donde compartían el Estado y los particulares el control de las mismas. Lewis y Bohumir Pazderka. 5 Jonson. a partir del siglo XIX. la mayoría de autores señalan el origen de la bolsa de valores en el siglo XIII. conocidos como los valores mobiliarios o títulos valores y valores en masa. 27. el transporte y el comercio en esa época. cuya negociación fue la actividad que las identificó como la razón de ser del mercado bursátil. Pág. se empezaran a percibir las caracteísticas que hoy día tiene la bolsa. en la propiedad de un terrateniente llamado Van der Bursen. 7 . posteriormente en el siglo XVI. para realizar sus contratos. fue creada la bolsa de valores de Londres y la de Lyon. produjo la coexistencia. otra clase de bienes objeto de comercio.
1. lo importante es señalar que su consolidación está ligada al apogeo de las sociedades anónimas como componente fundamental de la economía liberal. y hasta hoy día su desarrollo ha sido lento y limitado.A. . muy poco se conoce a nivel general sobre los aspectos relacionados con las operaciones bursátiles.2. no sea un factor determinante en el desarrollo económico de nuestro país. así como la tecnología necesaria.Provee información oportuna a empresarios e inversionistas. 8 . lo que hace que este vital elemento del sistema financiero.Favorece la participación gran número de personas. En Latinoamérica en el año de 1928 se creó la primera junta promotora que tuvo como finalidad diseñar y redactar los estatutos de la Bolsa de Bogotá. En Guatemala fue hasta 1987 que se creó la primera bolsa de valores: Bolsa de Valores Nacional. Suministra una adecuada infraestructura.3 Función La bolsa de valores cumple con muchas funciones. en la compra y venta de toda clase de títulos valores. pero dentro de ellas cabe destacar: . en 1977 y ese mismo año surgió la bolsa de valores de Paraguay.Ofrece al inversionista las condiciones de seguridad. para la comunicación entre los corredores de las casas de bolsa y los emisores de títulos valores e inversionistas. que pueden ser objeto de transacción. S. .Después fueron apareciendo otras bolsas de valores en las principales ciudades del mundo. liquidez y transparencia en las transacciones.
sobre las empresas admitidas a cotizar en bolsa. 1.5 Importancia Las bolsas de valores representan el mercado de capitales por excelencia. Esto se logra a través de: .Fijar los precios de los títulos valores a través de la oferta y la demanda. a través del mercado secundario. . .Suministrar información a los participantes en el mercado bursátil.4 Fines En general. en un ambiente dotado de cierta seguridad y confianza para sus inversiones. ajustando las operaciones a las leyes.Promover un mercado de capitales.Proporciona liquidez a los inversionistas al posibilitar que puedan recuperar su inversión.2. .Promover la canalización del ahorro interno hacia la inversión que requieren entidades públicas o privadas para su desarrollo. reglamentos y a las más estrictas normas de ética. . porque en tanto los bancos comerciales 9 . La evolución del mercado de capitales ha estado ligada al desarrollo de la economía de diversos países. la finalidad de la bolsa de valores es brindar a los inversionistas la oportunidad de realizar operaciones comerciales con títulos valores.Fomentar la seriedad y confianza en los títulos valores.2. . 1.- Facilita el intercambio de recursos financieros entre entidades necesitadas de fondos y las entidades que proporcionan recursos (mercado primario).
Ejemplo de ellas encontramos en Suecia.2. Grecia. Portugal. Holanda. que desembocan en tres áreas que significan la gran importancia de la existencia de las bolsas de valores: generación de nuevas fuentes de trabajo. Alemania. Entonces las bolsas de valores son agentes fundamentales y una determinantes en la estabilidad de la economía mundial. Noruega. Este sistema prevalece en Italia.6 Sistemas bursátiles ● Bolsas libres Son entidades privadas en las que no interviene el Estado. Francia. seguridad y liquidez a las transacciones de compra y venta de acciones. pues se constituyen en el medio que permite a las empresas disponer de recursos de largo plazo para satisfacer sus necesidades de capital. mayor desarrollo productivo y por ende competitividad. Su inexistencia restaría transparencia. lo cual repercute en un mayor crecimiento y modernización de procesos de producción. España y Dinamarca. En este contexto entran en juego las bolsas de valores. Austria.disponen principalmente de recursos de corto plazo. consecuentemente los inversionistas y/o consumidores quedarían en seria desventaja frente a ellos. bonos o cualquier otro valor y los precios solo dependerían de la voluntad de los grandes industriales. y adecuada canalización del ahorro interno. el sector empresarial necesita para producir recursos de mediano y largo plazo. Luxemburgo y Uruguay. 10 . ● Bolsas oficiales o estatales Es un sistema bursátil que está totalmente en manos del Estado. Sudáfrica. 1.
11 . humanos y operativos.7 Funcionamiento En la bolsa de valores se realizan ruedas de negociación. la bolsa de valores debe cumplir con la función de velar porque la rueda se realice en condiciones de igualdad. Este sistema es el adoptado en nuestro país. se queda con el negocio la contraparte que ofreció la mejor postura. pero el Estado se reserva la potestad de ejercer control sobre ellas. que son las entidades especializadas en dar asesoría a quien desea participar en este mercado. Posteriormente los interesados presentan sus ofertas y finalmente se hace el anuncio de las mismas. En las ruedas de negociación. 1. tecnológicos. así todos los participantes tienen acceso a conocer las condiciones de negociación. de conformidad con un proceso de oferta pública. que posibilitan una buena comunicación entre los sujetos de la bolsa.● Bolsa mixta o fiscalizada En este sistema la organización y administración está en manos de la iniciativa privada. Las transacciones en bolsa solo se realizan por medio de casas de corredores de bolsa. Al cierre de la rueda. en Guatemala comúnmente denominadas casas de bolsa. las casas de bolsa ofrecen sus órdenes de compra o venta.2. Durante el proceso de negociación. los emisores y los inversionistas. contando con los medios físicos. transparencia y equidad. como son los agentes corredores de bolsa.
adquieren en forma directa de los emisores. riesgo y liquidez. quien se obliga a devolverlos en un plazo convenido a cambio de recibir el capital invertido más una tasa de interés pactada. Las personas individuales o jurídicas al comprar. Por supuesto con la intermediación de las casas de bolsa.8 Clasificación Por su forma de operación en el sistema bursátil existen 3 tipos de mercado: Primario.2. ● El mercado secundario Se realiza entre tenedores de títulos. secundario y reportos. Este tipo de mercado es de los más comunes en la bolsa de valores.1. En ese contexto a través de un contrato traspasa el dominio de dichos valores a un inversionista. los títulos que se ponen a disposición del público por primera vez. diversificar cartera o simplemente buscar mejores oportunidades de rentabilidad. ● El mercado de reportos Radica en la necesidad de obtener recursos financieros. 12 . ● El mercado primario Consiste en la colocación de títulos por primera vez. Consiste en una reventa de títulos valores adquiridos en mercado primario con el objeto de recuperar recursos financieros. pero con la intención de no deshacerse de determinados títulos valores inscritos en bolsa.
a la vez los títulosvalores que se negocian en bolsa. exigiéndoles el cumplimiento de normas que garanticen la eficiente y eficaz operación del mercado de valores. En tal virtud. Quien invierte en bolsa de valores tiene certeza jurídica de su inversión más no del producto de ella. como mercados organizados regulan a través de diversas leyes. La seguridad está otorgada por el marco jurídico que regula el ámbito dentro del cual los participantes ejercitarán sus derechos y obligaciones. esta seguridad tiene sus límites porque solo se refiere a lo jurídico y económico.2. en donde el inversionista puede comprar y vender valores en forma rápida y a precios determinados de acuerdo a la oferta y demanda. No obstante es necesario hacer la observación en cuanto que.9 ● Equidad Características Facilita los mecanismos de información y negociación en el mercado. ● Liquidez La bolsa de valores permite un fácil acceso al mercado. ● Seguridad Las bolsas de valores. con el objeto de que todos los participantes estén en igualdad de condiciones.1. pero en todo caso al momento que el tenedor o 13 . pueden ser renegociados y colocados en el mercado secundario. la protección al inversionista y la transparencia del mercado bursátil. es decir que siempre se corre el riesgo del comportamiento del mercado en cuanto a los precios de los valores que en él se negocian. solo se negocian títulos valores de entidades inscritas conforme a sus leyes para participar en oferta pública.
garantiza que los participantes tomen decisiones fundamentándose en las condiciones reales del mercado. esta información llega al interesado a través de sistemas electrónicos principalmente y también por medio de publicaciones. La característica de transparencia de la bolsa de valores y la permanente difusión de información. 14 . ● Transparencia La bolsa de valores otorga al inversionista la posibilidad de acceder a información relacionada con las empresas que emiten títulos valores y de los valores mismos que se cotizan en ella. En la actualidad.titular de los mismos lo requiera. lo cual sustenta la característica de liquidez. que avalen la toma de su decisión. puede convertirlos en efectivo. de tal manera que quien invierte en bolsa lo haga con conocimiento de los elementos necesarios.
no está sujeto a la vigilancia de la Superintendencia de Bancos y tampoco existe una Superintendencia de Bolsa. entidades mutualistas y demás análogas. debido a que se rige por una ley especial y no por el cuerpo legal mencionado más que en forma supletoria. y su reglamento en 1997. es relativamente joven. la infraestructura y las condiciones para el desarrollo de la actividad bursátil. por lo que dispone este Código en lo que no contravenga sus leyes y disposiciones especiales”. reaseguradotas. Nuestro Código de Comercio las incluye entre las sociedades mercantiles especiales 6 . almacenes generales de depósito. reafianzadotas. En nuestro país las bolsas de valores son conceptualizadas. En 1987 el Ministerio de Economía autorizó la primera bolsa de valores y posteriormente han sido creadas otras bolsas de comercio. 15 .” En general las bolsas de valores abarcan el lugar. bolsa de valores. la cual se rige dentro de un marco legal que incluye: Ley del Mercado de Valores y 6 El Código de Comercio en su Artículo 12 establece: “los bancos.CAPÍTULO II 2. aseguradoras. según Acuerdo Gubernativo 557-97. se regirán en cuanto a su forma. La legislación que regula el mercado de valores es más nueva todavía. La ley del Mercado de Valores y Mercancías en su Artículo 6 preceptúa: “Las bolsas de comercio son instituciones de derecho mercantil que tienen por objeto la prestación de servicios para facilitar las operaciones bursátiles. pues fue promulgada en el año de 1996 según Decreto 34-96 del Congreso de la República: Ley del Mercado de Valores y Mercancías. específicamente el no regulado. financieras. Forman parte del sistema financiero. por quienes forman parte de ellas como instituciones privadas de carácter no lucrativo. organización y funcionamiento. afianzadoras. a donde acuden emisores de títulos e inversores a realizar sus operaciones de compra y venta de valores. a través de las casas de bolsa. La bolsa de valores en Guatemala La actividad bursátil en Guatemala como en la mayoría de países de Latinoamérica. es decir.
S.Mercancías. siendo un paso significativo en la modernización del sistema financiero. Resoluciones tomadas en Consejo de Administración. Resoluciones tomadas en Asamblea de Accionistas. Acuerdo Gubernativo 557-97. 2. Es una entidad privada que proporciona la infraestructura y mecanismos para facilitar las operaciones bursátiles de valores. Decreto 34-96 del Congreso de la República y su Reglamento. y con el servicio de una caja de valores que inició sus operaciones en 1994. año en el que empieza sus operaciones. 2.A. Cuenta con 35 casas de bolsa que brindan asesoría a empresarios e inversionistas que participan en el mercado. Se constituyó en la primera bolsa autorizada y estableció formalmente el mercado de valores en el país. Reglamentos internos de las bolsas de valores.A.1. se negociaran productos que impulsaran el desarrollo de la comercialización agropecuaria en nuestro 16 .1 La Bolsa de Valores Nacional. a empresas necesitadas de capital para su desarrollo e inversionistas que desean optimizar el rendimiento de sus capitales.1 Bolsas de valores que operan en Guatemala Bolsa de Valores Nacional. con miras a ser una bolsa donde además de valores. Contratos suscritos entre las bolsas y las casas de bolsa (contratos de operación bursátil) y contratos suscritos entre las bolsas de valores y las entidades emisoras (Contratos de cotización de valores en bolsa). constituyéndose en la Central de Depósito de Valores de Guatemala. 2.1. S.2 Corporación Bursátil En el año de 1991 es creada la Bolsa Agrícola Nacional. fue creada en 1986 y autorizada por el Ministerio de Economía en 1987.
incrementar los inversionistas activos en el mercado bursátil y colaborar en los procesos de privatización de empresas estatales. Es la única bolsa autorizada para ambos mercados: el financiero y el agropecuario. Proporciona el servicio de custodia de los valores que se negocian en bolsas nacionales o de Centroamérica. Sin embargo sus expectativas están orientadas a la creación de bolsas de productos agrícolas en los países centroamericanos con el propósito de negociar en el futuro. Surge con el propósito de fortalecer el mercado de capitales con grandes y pequeñas inversiones. cobro y pago de los títulos valores. y los derechos que incorporan. aunque en el último segmento no ha habido mayor avance por la complejidad que estas operaciones conllevan. En noviembre de 1992 inicia formalmente sus operaciones Bolsa de valores Global. custodia y administración de títulos valores y como agente de pago de instituciones emisoras. Bolsa de valores Global. custodia. Gracias a esta entidad se simplifican y agilizan la creación. La Central de Valores es otra institución (caja de valores) que apoya y complementa el mercado de bolsa nacional y regional. 17 . eficiente y competitiva. permite la transferencia de valores sin el desplazamiento físico de los títulos. porque al tener convenios suscritos con Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica. También se abren las puertas a la negociación de instrumentos financieros regionales. así como el acceso a bolsas de valores extranjeras. que constituye un modelo de estructura bursátil con poco personal. Al igual que el Depósito Central de Valores presta servicios de liquidación de operaciones. transferencia. Cedel en Luxemburgo e Indeval en México. productos de la región. registro. impulsa la implementación de sistemas electrónicos con software avanzado para el mercado bursátil.país. administración de deuda.
con el objetivo de promover el desarrollo del mercado bursátil en el país. encargado del control de la juridicidad y registro de los actos y contratos que celebran las personas que intervienen en el sistema bursátil. El Registro goza de autonomía técnica y funcional. y un adecuado control de los riesgos inherentes a las operaciones. Las reglas con las cuales el registro vigila el accionar del mercado bursátil están plasmadas en la Ley de Mercado de Valores y Mercancías. En el año 2002 se lanza una nueva imagen de Bolsa Agrícola Nacional.2. surge Corporación Bursátil.De la alianza estratégica de estas tres instituciones.2 Son Calificadoras de riesgo privadas autorizadas por la ley.1 Órgano estrictamente técnico del Ministerio de Economía. que obviamente no es parte de la categoría de bolsa de valores. Bolsa de Valores Global y Central de Valores.2. permite ofrecer mayores y mejores oportunidades de inversión. a decir de los personeros de la misma. Esta alianza. la más avanzada tecnología para que los participantes puedan tener acceso al universo de oportunidades que ofrecen los mercados globales. ambas objeto de estudio en el presente trabajo. constituidas como entidades sociedades anónimas debidamente inscritas en el Registro del Mercado de 18 . 2. con el objeto de que el nuevo nombre refleje de mejor manera su objeto. Bolsa Agrícola Nacional. 2.2 Actores del mercado de valores Registro del Mercado de Valores y Mercancías 2. cambiando su nombre por el de Bolsa de Productos y Mercancías. Desde entonces Corporación Bursátil queda integrada por Bolsa de Productos y Mercancías (BOLPROMER). así como Bolsa de Valores Global y Central de Valores (CEDEVAL).
el sector en que actúa. la administración y la posibilidad de utilidades futuras. pues a través de sus dictámenes se facilita la colocación de títulos-valores y los instrumentos de análisis e investigación utilizados confieren información relevante como punto de referencia. el balance financiero. es que a través de la calificadora de riesgo se facilita el ingreso de la pequeña y mediana empresa. La importancia de las calificadoras de riesgo es indiscutible. con el fin de evaluar la capacidad de endeudamiento y pago de empresas emisoras de títulos-valores. Al emitir su opinión sobre la calidad crediticia de una emisión de títulosvalores. ni hacer uso de la información resultante. debiendo contar con total independencia en relación a las entidades a calificar. la calificadora de riesgos tiene el propósito fundamental de 19 . en tal virtud sus diagnósticos deben renovarse trimestralmente. para contar con información actualizada que permita al inversionista tomar una mejor decisión sobre los valores en que invertirá su capital. que muchas veces no cuenta con conocimientos técnicos adecuados para participar en el mercado bursátil. para los inversionistas. tomando en cuenta las condiciones adversas del mercado. siendo suscriptoras de sus propios dictámenes. Organizadas como consejos de calificación integrados con un mínimo de tres miembros (con capacidades técnicas en los campos económicofinanciero. contable y jurídico). Otro aspecto significativo. Estas instituciones se especializan en el análisis de riesgo económicofinanciero de un emisor. dicho cuerpo colegiado y su personal no puede tener vinculaciones con las empresas a calificar.Valores y Mercancías. los cuales para considerarse válidos deben apegarse a las reglas técnicas de reconocimiento internacional y contar con el voto favorable de la mayoría de los miembros de su consejo.
etc. ● Categoría AA Manifiesta alta capacidad de pago. Ambas calificadoras emiten sus ratings 7 de conformidad con elementos de validez universal. pero se observan ligeras diferencias que serán abordadas después de exponer las categorías de Fitch Rating que a continuación se detallan: ● Categoría AAA Significa que del análisis del título. Difieren de los AAA en cuanto a aspectos que no tienen trascendencia para la calificación correspondiente. lo cual otorga más transparencia y seguridad al internacional son Fitch Rating y Standard & Poor´s. De esta manera contribuye a generar precios mercado. pero con algún riesgo frente a cambios en las condiciones económicas generales. Las empresas calificadoras de riesgo con mayor reconocimiento diferenciados en función del riesgo de las empresas emisoras. político. se desprende que no hay riesgo de incumplimiento por parte del emisor y se refleja una muy alta capacidad para pagar intereses y capital. que pueden influir en la recuperación y/o rentabilidad de una inversión. ● Categoría BBB Se determina una correcta capacidad de pago.. Los ratings se definen como las calificaciones a que se hacen acreedores las empresas emisoras y sus emisiones de renta fija en el momento actual y a futuro.informar al inversionista sobre la calidad crediticia de las diferentes alternativas de inversión existentes en el mercado. ● Categoría A Demuestra alta capacidad de pago. 7 20 . la cual puede ser afectada por cambios en la situación económica general. basado en gran cantidad de información del emisor y de su entorno económico.
● Categoría C Se establece a través del estudio. que son previsibles las dificultades en la capacidad de pago del emisor. con mayor riesgo de los triple BBB frente a variaciones negativas en la situación económica general.● Categoría BB Adecuada capacidad de pago. ● Categoría B Esta calificación diagnostica variaciones en el mercado que pueden provocar incumplimientos por parte de los emisores de títulos-valores. se refiere a que se encuentran afrontando requerimientos judiciales. ● Categoría CC Esta modalidad refleja capacidad de pago en una situación más frágil que los triple CCC. ● Categoría D El dictamen que califica a este emisor. ● Categoría CCC La claificación triple C significa relativa capacidad de pago de capital e intereses. ● Categoría E Calificación que se da a la emisora que no cumple con todos los requisitos solicitados para el diagnóstico ó no ha proporcionado la información suficiente para calificarla sin prejuicio de su solvencia o confiabilidad. sin embargo la calificación hace previsible el cumplimiento de la obligación por parte de la emisora de títulos-valores. 21 .
no existía en Guatemala empresas calificadoras de riesgo. Como puede deducirse de la exposición anterior. fue la inscripción en el Registro del Mercado de Valores y Mercancías de nuestro país. ello las hace ser un componente substancial de las bolsas de valores más desarrolladas del mundo. pues cumple con el compromiso de proporcionar servicios de calificación basados en un minucioso estudio e investigación de la más alta calidad. Standard & Poor´s contempla como categorías de inversión las establecidas desde AAA hasta BBB. 22 . Algunos aspectos que permiten apreciar el aviamiento de esta empresa. que garantizan la seguridad y transparencia en las operaciones bursátiles. la cual cuenta con oficinas en El Salvador. Standard considera los signos “Más (+) y Menos (-)”. el dictamen previo de estas entidades. Panamá y República Dominicana. lamentablemente hasta hace poco tiempo. Sin embargo entre los ratings AA y CCC. como modificaciones quer colocan en posición relativa al rating de que se trate y la letra “i” que se asigna a entidades que no poseen emisiones específicas para calificar y a los gobiernos. Uno de los logros recientes para contrarrestar estas debilidades. de la empresa calificadora de riesgos Fitch Centroamérica S. como categorías especulativas desde la BB hasta la C. Costa Rica.A. aunado a esto y más grave la ley no exige como requisito sine cuan non para la inscripción de una oferta pública en bolsa. porque el emisor tenía que acudir a calificadoras extranjeras con los consecuentes costos que implicaba.A diferencia de la calificadora Fitch. situación que obviamente hacía más onerosa la posibilidad de participación en bolsa. el papel que juega la calificadora de riesgos es determinante para la calidad de operaciones en el mercado bursátil. son los siguientes: Posee sedes principales dobles en New York y Londres. la D la coloca en situación de impago y la E no la contempla..
para constituirse en una institución confiable a la vista de quien desee canalizar en este mercado sus excedentes de capital. Japón y Hong Kong entre otras. más de 1000 corporaciones. la ha convertido en líder de muchos países en su campo. el nivel de los dictámenes que emite. Reino Unido. S. porque vulnera los principios de seguridad y transparencia que deben regir el mercado de valores. así como más de 700 compañías de seguros. y aún cuando no ha iniciado sus operaciones en Guatemala.A. En otras palabras. También incluye entre su recurso humano a 1100 analistas y profesionales. mantiene vigilancia en 3300 entidades de financiamiento estructurado y 17. Francia. ha sido una gran debilidad que presenta el sistema bursátil en nuestro país.es filial en propiedad absoluta de FIMALAC. La empresa en referencia es una especie de sucursal de Fitch Ratings de New York. París. 23 .. presta servicios en 75 países.000 calificaciones de bonos municipales en el mercado americano. muchos de ellos con más de 10 años de experiencia especializada en la industria. califica 1300 entidades financieras. representa un nuevo progreso en el desarrollo del mercado de valores en el país. tiene 40 sucursales alrededor del mundo. la carencia de calificadoras de riesgo y de legislación que establezca como requisito obligatorio un rating de las emisoras y sus emisiones. A mi juicio. Sus calificaciones son reconocidas por autoridades regulatorias en los Estados Unidos (NRSRO).
Anteriormente tenía las opciones de solicitar créditos a sus acreedores o bien a una entidad bancaria o financiera. límites de crédito de acuerdo a la capacidad de pago. y otra serie de requisitos que hacen engorroso el trámite y dificulta la posibilidad de obtener el capital deseado.A. las bolsas de comercio son instituciones de derecho mercantil que tienen por objeto la prestación de servicios dirigidos a facilitar las operaciones bursátiles. haciendo la salvedad que en Guatemala opera la Bolsa de Valores Nacional. S. 24 . En el caso concreto me refiero a la bolsa de valores. S.2. por ser solo un acreedor el plazo puede considerarse más reducido. Un ejemplo del primer caso podría ser: una empresa tiene problemas de capital o requiere del mismo para expandirse..3 Bolsas de comercio Conforme nuestra legislación. porque en ella solo se negocian títulos valores. pero también de inversión. porque como empresas los acreedores también necesitan su capital para continuar operando. en la mayoría de casos tiene límites más reducidos en plazo y cantidad. La posibilidad de crédito en forma directa con los acreedores. Un crédito a través de una entidad bancaria o financiera generalmente exige pago de intereses. En Guatemala el mercado bursátil no ha manifestado mayor desarrollo a pesar de que se encuentran dos bolsas con operaciones activas. Como se recordará. ambas constituidas como sociedades anónimas e inscritas en el Registro del Mercado de Valores y Mercancías.A. y Corporación Bursátil. además de que.2. estas entidades establecen formas alternativas de financiamiento.
Sin embargo en la actualidad. la bolsa de valores puede presentarse. y enfocarse desde dos perspectivas: La del empresario que encuentra en la bolsa una fuente de financiamiento. los empresarios prefieren endeudarse. si bien tienen algún grado de riesgo. seguridad jurídica y democratización del capital. representan un mayor margen de rentabilidad. es que en nuestro país a pesar de que muchas empresas son propiedad de sociedades anónimas. una caja fuerte. a permitir que inversores ajenos al círculo familiar principalmente. esto puede ser a través de obtener financiamiento o de abrirse a la posibilidad de incorporar nuevos socios capitalistas. Un ejemplo del segundo caso podría ser: Una persona individual o jurídica tiene excedentes de capital. lo cierto es que en ningún caso están libres de riesgo. Anteriormente solía guardar el dinero en un lugar de su casa. Analizando lo anterior. nuevas alternativas para obtener capitales. El problema principal al respecto.Con el surgimiento de las bolsas de valores se pone a disposición del empresario. constituyéndose en “empresas 25 . en un banco. Estos métodos pueden resultar en el peor de los casos onerosos y en el mejor de los casos producir un pequeño margen de rentabilidad. las bolsas de valores ponen a disposición de las personas la posibilidad de canalizar este ahorro en inversiones que. consideradas doctrinariamente como capitalistas que no debieran tomar en cuenta la calidad o condición de la persona. liquidez. al permitirle en determinado momento formar parte de empresas cuyo capital está representado en acciones. en cuyo caso emite títulos de obligaciones ó títulos de participación que coloca a través de la bolsa. incursionen en el ámbito de sus negocios. percibirse.
que actúan como intermediarios en la negociación de valores. particularmente de sociedades anónimas. a cambio de una comisión. Estas instituciones deben estar registradas en la bolsa a la cual acuden a realizar negocios. son quizá los factores que más han marcado el estancamiento de la bolsa de valores y por ende la falta de cumplimiento de su función principal de negociar títulos valores de la empresa privada. a través de la inversión en títulos de obligaciones.familiares”. se convierte en parte activa de las posibilidades que le brinde su inversión. con una mejor rentabilidad que la que le puede dar un banco. Queda facultado para participar de las decisiones y el rumbo que tome la empresa. efectuando todas las transacciones de compra / venta de valores que se cotizan en bolsa. ó. una forma de incursionar en un nuevo mundo al invertir en títulos de acciones. 2. De alguna manera esta opción podría ser más interesante para el inversionista porque lo convierte en dueño de una parte alícuota de la empresa a través de la inversión de su capital en ella y consecuentemente se hace acreedor de derechos y obligaciones inherentes al título en el que invirtió.2.4 Casas de bolsa Son personas jurídicas establecidas en la Ley del Mercado de Valores y Mercancías como Agentes de bolsa. El temor de perder el control sobre las empresas. 26 . de tal manera que esta situación motiva que las mismas no coticen en bolsa de valores sus emisiones. Desde la otra perspectiva tenemos al inversionista que encuentra en la bolsa de valores una forma de colocar su dinero “a interés”. el matiz de “empresas familiares” que tienen las empresas fuertes en Guatemala y la endeble regulación que gira en torno a los actores que involucra la bolsa de valores.
deben constituirse como sociedades anónimas. sobre la suma 27 . Recordemos que por este contrato. Las actividades de intermediación que realizan. de que las casas de bolsa tienen relación directamente con las bolsas y aún cuando realizan operaciones para terceros ellas responden ante la bolsa y ante las otras casas de bolsa por las operaciones que realizan. y su capital social deberá estar representado por acciones nominativas. ● Suscripción de valores o contrato de suscripción de valores con cláusula de descuento En esencia. actúan en nombre propio porque ante la bolsa. una sociedad financiera (en este caso la casa de bolsa) otorga prefinanciamiento a una sociedad emisora. Son autorizadas por el Registro del Mercado de Valores y Mercancías y quedan facultadas para actuar por cuenta propia o ajena en las operaciones bursátiles de la bolsa de comercio en la que se encuentren inscritas como miembros. esta actividad encierra un contrato underwriting.Conforme la ley. como intermediario en nombre de terceros En este punto es importante hacer la observación. asumen la responsabilidad de la operación. pueden ser resumidas en las siguientes: ● Operaciones bursátiles de compra y venta de valores en el mercado bursátil. Solo estando organizadas y registradas conforme a la Ley del Mercado de Valores. Es decir que aún cuando compran o venden en nombre de terceros. ● Operaciones de corretaje de valores Esta actividad se concretiza cuando pone en contacto a las partes interesadas en un negocio concreto. podrán realizar de manera habitual la intermediación de valores.
administradas y operadas por el Estado. sobre lo que más conviene a sus intereses. en los que compra en nombre de la casa y no por cuenta de terceros. bursátil cuando son 28 . ● Asesoría bursátil Es una de las actividades más importantes de las casas de bolsa. Estas entidades son fundamentales para el servicio que prestan las bolsas de comercio.5 Las cajas de valores Son instituciones que desempeñan una importante función dentro del mercado bursátil. orientar desde el punto de vista financiero al inversionista tanto como al emisor. para su colocación posterior o para cobrarlos al vencimiento. pero también sobre los mecanismos y cualquier aspecto que deba conocer para participar en la bolsa.total de valores a emitir (acciones u obligaciones) pagando un precio menor al nominal. ● Operaciones cruzadas Cuando cuenta con las dos partes de una negociación: un cliente de la casa de bolsa quiere vender valores. Las cajas de valores pueden ser de carácter estatal cuando son organizadas. 2.2. porque ofrecen los mecanismos y recursos necesarios para la custodia y protección física de los valores y agilizan las operaciones diarias como se verá adelante. mientras que otro cliente quiere comprar precisamente esa clase de valores. ● Operaciones por cuenta propia En el caso de la suscripción de valores o de los contratos underwriting.
ya que al constituirse Corporación Bursátil. CEDEL y EUROCLEAR en Europa.organizadas. Las cajas de valores representan ventajas a los usuarios. según sea su posición en la operación. ● Liquidación de operaciones Al actuar como ente centralizador de depósito de los títulos y de los fondos. lo cual evita como ya se dijo. operando administración. porque se aplica el mecanismo de “entrega contra pago” conocido como “deliver vrs. Este servicio constituye un mecanismo que dota de seguridad a las partes que intervienen en las transacciones que se realizan en bolsa. haciendo rápidas las operaciones y brindando mayor seguridad a los valores. administradas y operadas como un departamento de la bolsa. Otros ejemplos son INDEVAL en México y. velando por el buen cumplimiento por parte de la 29 . payment”. el riesgo de su traslado material. y como quedó una persona jurídica bajo su independiente como en el caso de CEDEVAL en sus inicios. sistema utilizado la en Guatemala. porque permiten realizar transacciones sin movilizar físicamente los valores. Como puede observarse las partes quedan protegidas y el intermediario financiero de los riesgos de incumplimiento. que consiste en que las partes no pueden disponer de los valores objeto de una transacción. mientras no hayan cumplido con liquidar lo que les corresponde. Prestan los servicios de: ● Custodia de valores Cuando actúa como institución de depósito de valores de sus clientes. ● Administración de deuda y servicio de cobro del capital y/o intereses Al realizar dichas actividades relacionadas con los títulos que se encuentran en depósito.
En términos sencillos. que mantiene la vigilancia y control sobre las bolsas. cumplan con la exigencia de presentar un dictamen sobre su calidad como emisor. en beneficio de los inversionistas. No existe en el mercado de valores un órgano que garantice la inversión. en donde se depositan los valores que se inscriben para su colocación en bolsa. Es por ello que en otros países en donde la bolsa de valores ha alcanzado mayor desarrollo que en el nuestro. Uno de los papeles que juega este órgano es la vigilancia de que las empresas emisoras. En otras palabras.2. a efecto de brindar mayor seguridad a las partes dentro de la negociación. las cajas de valores son una especie de almacenes de depósito. 30 . Permanecen en estas instituciones mientras su negociación se realiza por anotaciones en cuenta que desmaterializan los títulos hasta su liquidación. así como las garantías que el título valor otorgue. son precisamente los emisores quienes garantizan el capital o su rendimiento al inversionista. los emisores son personas jurídicas morales que captan dinero a cambio de sus valores (títulos que emiten) en la bolsa. se cuenta con una Superintendencia de Bolsas de Valores o un ente de carácter análogo.6 Emisor Este término se refiere a empresas privadas y/o estatales que.emisora. y al que me referiré posteriormente. 2. cumpliendo las disposiciones normativas correspondientes. a quien puede aplicar sanciones. realizado por una calificadora de riesgo. realizan una emisión de títulos representativos de su capital social (acciones) o valores que amparan un crédito colectivo a su cargo (obligaciones) y los ofrecen para ser vendidos o negociados en el mercado de valores.
sobre todo en el mercado accionario u otros títulos de renta variable. para ejercer en nombre propio y con fines de lucro. es una característica inherente a las inversiones en bolsa en cuanto a la rentabilidad de la inversión. lo que contribuye a brindar seguridad. refiriéndome a la jurídica no al riesgo propio que involucra el giro de la empresa. Para dejar una idea más clara sobre los riesgos que implican las negociaciones en el mercado bursátil. En menor proporción. considero necesario hacer un breve planteamiento: En la bolsa de valores se asumen dos tipos de riesgo. Como expuse. quien es el emisor. semiautónomas y descentralizadas. entre las diferentes clases de sociedades mercantiles y especiales (particularmente bancos). el riesgo per se. En Guatemala. diversas actividades como la industria dirigida a producción o transformación de bienes o servicios. por lo que considero pertinente la exposición breve de cada uno de ellos.previo a inscribir una oferta pública al mercado. entre ellos la banca central. control y vigilancia de las instituciones bursátiles. entidades autónomas. los principales emisores de títulos valores pertenecen al sector público. en donde es importante el papel que juegan las calificadoras de riesgo. uno que depende de la certeza jurídica. la 31 .). etc. así como del clima de confianza que inspire la bolsa propiamente dicha y otro que depende de factores propios de la inversión (el tipo de valores. ● Sociedad mercantil Es la agrupación de dos o más personas que aportan capital. se encuentran emisores del sector privado.
por medio de la emisión de acciones y obligaciones. Doctrinariamente las sociedades mercantiles se clasifican en personalistas. que se establecen tomando en cuenta la calidad (honorabilidad. el Código de Comercio clasifica las sociedades mercantiles en: 32 . Cuando en las sociedades. para invertir en una empresa. la banca. Las sociedades capitalistas en cambio. nos encontramos frente a las sociedades mixtas. en el instrumento idóneo para reunir los grandes capitales que requiere la actividad industrial. son aquellas que se constituyen alrededor del capital. la ejecución de obras. profesión. los socios son seleccionados en base a su aporte económico pero sin ignorar su calidad. Desde el punto de vista legal. a la vez que han pasado a instituirse. seguros y fianzas. Estas agrupaciones se han ido desarrollando y complejizando en su funcionamiento. Son sociedades personalistas. No toman en cuenta la calidad de los socios como personas sino el aporte económico con el cual participan dentro de la misma. la prestación de servicios. aquellas agrupaciones organizadas bajo forma mercantil. capitalistas y mixtas. intuito personae. el comercio. aviamiento. principalmente la sociedad anónima. cualidades propias. etc. Las sociedades mercantiles surgen de la necesidad de constituir capitales que los comerciantes individualmente no poseen.intermediación en la circulación de bienes o servicios.) de las personas individuales que las conformarán.
en tal virtud son también sociedades personalistas. al igual que las sociedades colectivas se identifican con una razón social. Las sociedades en comandita simple. todos los socios responden en forma subsidiaria. Para su constitución el capital deberá estar íntegramente comanditados.● Sociedad colectiva Fundamenta su existencia bajo una razón social. ● Sociedad de responsabilidad limitada Este tipo de sociedad está conformada por socios que solo están obligados al pago de sus aportaciones. ilimitada y solidariamente por las obligaciones sociales. pagado. por uno o varios socios comanditarios o 33 . lo cual implica que el nombre de la misma debe estar integrado por el nombre y apellido de uno de los socios. Todos los socios tienen los derechos que su aportación les otorga. y los comanditarios cuya responsabilidad se limita al monto de su aportación. Desde el momento que la sociedad existe bajo una razón social. Su capital no puede ser representado en títulos valores. ● Sociedad en comandita simple Está integrada por dos tipos de socios: los comanditados responden en forma solidaria. pero solo los socios comanditados pueden ejercer la administración y la representación legal. de tal manera que por las obligaciones solo responde el capital social y en determinado momento la suma que la escritura social convenga. subsidiaria e ilimitadamente por las obligaciones sociales. o el apellido de varios de ellos se manifiesta como una sociedad eminentemente personalista.
Se denomina con una razón o denominación social y en tanto no conste de manera fehaciente, que el capital ha sido íntegra y efectivamente pagado no puede otorgarse la escritura constitutiva correspondiente. Por las características mencionadas se considera doctrinariamente, una sociedad de tipo mixto. ● Sociedad en comandita por acciones Al igual que en la sociedad en comandita simple, existen socios comanditados y comanditarios. Los primeros responden en forma solidaria, subsidiaria e ilimitadamente por las obligaciones sociales, pero a los segundos queda limitada la responsabilidad hasta el monto de sus acciones. En este caso las aportaciones quedan representadas por acciones y se rigen por las disposiciones de la sociedad anónima, con algunas excepciones. Sólo puede identificarse por una razón social y ser administrada por los socios comanditados, entre otras. ● Sociedad Anónima En ellas el capital está dividido y representado por acciones. Cada accionista responde por las obligaciones sociales hasta el monto de las acciones que haya suscrito. Se identifica con una denominación social, es decir que su nombre puede formarse libremente. La sociedad anónima es la sociedad doctrinariamente capitalista por excelencia, es decir que al estar su capital representado por acciones, solo interesa el pago de ellas y no la calidad del accionista. Como antes mencioné se ha constituido en el principal instrumento para la capitalización de empresas.
En la actualidad este tipo de sociedad ha dado gran impulso a las bolsas de valores más desarrolladas del mundo, en donde a diario se cotizan sus títulos de acciones. El mercado accionario es el mejor termómetro para determinar el grado de desarrollo económico de un país. ¿Por qué lo anterior? El mercado accionario a la vez que permite la
capitalización de las empresas, con lo cual éstas mejoran su tecnología, calidad de producción, extensión, etc. y obviamente incrementan las fuentes de trabajo; también democratiza el capital no solo al conceder la oportunidad de participación al inversionista, quien canaliza de una mejor manera su excedente de capital, sino también por la fijación de precios de los títulos valores en base al libre juego de la oferta y la demanda. En nuestro país el Registro Mercantil tiene inscritas aproximadamente sesenta mil sociedades mercantiles, anónimas en su mayoría. Sin embargo la mayor parte de éstas, son constituidas con fines distintos a un verdadero desarrollo económico, aún cuando el objeto declarado sea lícito; otras se ven afectadas por las grandes empresas familiares y monopolios, lo cual las somete a exigencias competitivas que no pueden sostener y fracasan, no puede ignorarse también el proteccionismo del Estado para estas grandes empresas propiedad de quienes ostentan el poder económico y político. Lo más grave es que otras han sido organizadas para encubrir actividades o patrimonios que por alguna razón no conviene a sus propietarios tener al alcance de la ley (por demandas, intervenciones, actos ilícitos, etc). Como puede verse, muchas veces las sociedades anónimas son utilizadas para el alzamiento de bienes o como fachada para lavado de dinero, actividad que se ha vuelto común y frecuente hoy en día. Para ilustrar lo expuesto, basta con hacer una simple operación
matemática: En el Registro Mercantil de Guatemala, se encuentran
inscritas aproximadamente quinientas mil empresas a la presente fecha (ver anexo A), si pensáramos que cada empresa empleara un promedio de por lo menos cinco personas, tendríamos 2.500,000 de puestos de trabajo, sin embargo según las estadísticas del INE, en el censo de 2002, no llegaba a un millón quinientos mil la cantidad de personas que laboraban en la iniciativa privada, lo cual es alarmante si se toma en consideración que desde esa se fecha han muchas ido del grandes país compañías, debido a principalmente condiciones maquiladoras las
socioeconómicas, jurídicas, sociales y políticas imperantes. Finalmente otras tantas aún cuando están vigentes en el Registro Mercantil, están inactivas en sus operaciones y solo una minoría constituyen empresas exitosas, que no obstante estar constituidas como sociedades anónimas su comportamiento dentro del mundo comercial, es el típico de una “sociedad familiar”, en donde los socios son generalmente miembros de distinguidas familias que mantienen el monopolio de productos, mercancías, dinero, servicios, obras, etc. En este contexto, el problema planteado debe analizarse desde dos perspectivas: La primera es que los títulos que se emiten para su cotización en bolsa, casi siempre persiguen la capitalización de empresas a través de obligaciones que no comtemplen la posibilidad de permitir la participación de personas ajenas a la sociedad. Es decir, las grandes empresas cuando necesitan capital, se capitalizan a través de títulos que no impliquen perder el control pleno sobre las mismas, por ejemplo los pagarés, situación que sí podría darse a través de títulos de acciones. La segunda es que los grandes capitales se invierten en obtener más capital y no en promover el desarrollo económico, industrial, etc. Las argumentaciones anteriores de alguna manera explican el fracaso de las bolsas de valores en Guatemala, en su función de promover el
en su mayoría bajo la forma de sociedades anónimas. La diferencia de resultados: en el primer caso el que tiene capital amasa mayor fortuna. que queda dirigido a obtener mayor rentabilidad para sí y no a la promoción de la pequeña y mediana empresa que debiera constituir la función social y económica de los grandes capitales. no puede hacerlo por falta de quién le provea el capital necesario por medio de créditos. pues considero que las mismas están siendo manejadas en función de clase y poder económico. que arriesgar mi capital otorgando créditos al pequeño y mediano empresario para sus actividades comerciales. Analicémoslo de una forma burda y simple: yo como inversionista con excedentes de capital. lo que provoca el monopolio de este sector. Los bancos. En ese contexto. el que no tiene capital pero quiere trabajar en una empresa que no solo sea el génesis de su propio desarrollo sino del desarrollo de otros. industriales o de otra índole. prefiero invertir en títulos valores que me dan mayor rentabilidad y seguridad. El problema se da cuando la mayoría de ellas son propiedad de la misma clase financiera de Guatemala. porque al tener el control del monopolio deciden la orientación que se le da al capital. financieras. pertenecen a este grupo de sociedades que forman parte del sistema financiero del país. ● Sociedades especiales Son sociedades constituidas conforme a sus leyes especiales. aseguradoras y otras entre las que se encuentran las bolsas de valores. 37 .desarrollo del mercado accionario. el desarrollo de la actividad bursátil ha quedado postergada a las transacciones con valores que en su mayoría pertenecen o son emitidos por el Estado dejando de cumplir con su verdadera función.
las empresas emisoras solo están obligadas a proporcionar periódicamente la información financiera y administrativa que permita a los sujetos de la bolsa. situación en la que solo el Estado puede generar un cambio a través de la implementación de disposiciones acordes con esta realidad. 38 . En tales condiciones es comprensible que quien tiene excedentes de capital. pero carece de un ente que vigile la actividad bursátil y de un sistema jurídico que exija su existencia y la respectiva calificación de riesgo de los emisores. Cabe agregar que como antes dije. considero que en Guatemala existe mucha inestabilidad económica por la falta de seguridad jurídica tributaria. estimar sus rendimientos probables y la solidez de sus títulos.2. El inversionista tiene temor de invertir en una empresa que en un momento determinado pueda irse a la quiebra debido a la imposición de nuevas cargas fiscales. debe mencionarse como un riesgo agregado al pequeño y mediano empresario.7 Inversionista Persona natural o jurídica que aporta sus recursos financieros (compra). que para resguardar el interés de los inversionistas. Tratando de ser objetivo. porque con poco capital no las soportaría. 2.Además de lo anterior. de un día para otro surgen nuevos impuestos lo cual hace que el inversionista apueste a lo seguro. Solo me queda agregar al respecto. la vulnerabilidad en la que quedan como producto de la inestabilidad de las cargas impositivas. con el propósito de obtener un beneficio futuro. que en Guatemala la fragilidad del sistema jurídico bursátil es tan obvia. prefiera simplemente guardarlo a invertirlo en operaciones que involucran varios riesgos agregados. muchas sociedades a pesar de estar legalmente constituidas no ofrecen garantía al inversionista por la poca transparencia con la que son manejadas.
prefiere guardar su dinero en un lugar que. los documentos que incorporan o representan derechos de propiedad. según la Ley del Mercado de Valores y Mercancías son denominados operadores de los agentes. 2. de crédito o de participación. según sea el caso.3.3 Valores Definición 2. de crédito o de participación.” 8 El Artículo 48 de la mencionada ley preceptúa: “Operador es la persona que ejecuta operaciones bursátiles o extrabursátiles por cuenta de un agente. 8 2. tuvo un gran significado en la evolución del Derecho Mercantil. que incorporen o representen. aún cuando le pague poco interés. le otorgue cierta “seguridad”. porque como papeles pueden circular con lo cual también circulan los derechos que incorporan o representan. derechos de propiedad.8 Corredores de bolsa Son personas individuales que actúan en representación de la casa de bolsa. Por ello el surgimiento de los títulos valores.” 39 .2.1 Conceptualmente se podría decir que son valores. títulos de crédito típicos y atípicos. títulos o certificados. basta decir que si una persona tiene excedente de capital pero no encuentra por lo menos la seguridad que pueda brindarle un marco jurídico idóneo que proteja su inversión. acciones. La Ley del Mercado de Valores y Mercancías establece en el Artículo 2: “Se entiende por valores todos aquellos documentos. Ejercen la intermediación directa en la compra y venta de los títulos valores en la bolsa.Sobre este actor de la bolsa de valores.
por lo tanto el titular del derecho que incorpora o representa será quien porte el título. a la orden y al portador.2 Clasificación Los títulos valores son creados para la circulación. ● Al portador Se emiten sin designar el nombre del tomador o beneficiario.Los títulos valores cumplen con la función de legitimar el derecho que representan o incorporan según el caso. así los valores pueden ser: nominativos. 2. 40 . por lo tanto brindan seguridad jurídica. En la actualidad también es requisito que se encuentren depositados en caja de valores.3. sin necesidad de que los mismos sean inscritos en los registros del emisor. de crédito o de participación. En esa virtud también su forma de creación determina la forma en que han de circular o transmitirse. para que los valores puedan ser negociados en la bolsa. proceso denominado de “desmaterialización”. Son importantes también porque al ser representativos de propiedad. pudiendo emitirse y negociarse aún mediante anotaciones en cuenta. permiten la negociación del valor representado en ellos. deben estar previamente inscritos en el Registro del Mercado de Valores y Mercancías y en la casa de bolsa en la que se colocan para su negociación. ● A la orden Son aquellos que se emiten a favor de persona determinada. Sin embargo.
41 . ● Endoso Un título a la orden se transfiere por endoso y entrega del mismo. como se verá a continuación.● Nominativos Los que designan el nombre de una persona determinada quien será la beneficiaria del derecho que representa o incorpora. Joaquín Garrigues.3. sin embargo también puede ser transmitido de manera “no normal”. citado por la Licenciada Edna Contreras. transfiriéndole el título con efectos limitados o ilimitados” 9 . También existen otras formas de transmisión de valores contempladas en el Código de Comercio. pues de lo contrario no puede ejercitarse ese derecho. aunque se refiere al caso específico de los títulos de crédito. la forma normal de transmitir un título queda sujeta a la forma en que fue creado. 41. incluidos en la categoría de valores. De la misma manera se transmiten los títulos en blanco. También serán transmitidos por endoso los títulos nominativos. Pág. 9 Contreras Marroquín. es la forma en que se transmiten los títulos al portador. pero estos deberán inscribirse en el libro de registros del emisor. Al referirse al endoso de los títulos de crédito. ● Simple tradición Radica en la simple entrega del título. Edna Liliana.3 Formas de transmisión Como ya se dijo. El fortalecimiento institucional del endoso del cheque. de lo contrario la transmisión no surtirá sus efectos. define la institución del endoso como “una cláusula accesoria e inseparable del titulo. en virtud de la cual el acreedor cambiario pone a otro en su lugar. pero a su vez deben quedar inscritos en los registros de la entidad emisora. 2.
Reside en sustituir los valores físicos por anotaciones en cuenta. ha cobrado mayor relevancia.● Transmisión no por endoso Establece tres casos: cuando se ceden varios títulos aún cuando cada uno de ellos sea endosable la cesión se realiza en un solo acto. ● Transmisión por recibo Ésta no suele verificarse en los negocios de bolsa. Por ejemplo. para la casa de bolsa reduce el tiempo en que se lleva a cabo el control de los por alguna circunstancia pierden su 42 . es una de las formas que mayor interés representa para el tema de este estudio. ● Transmisión por anotación en cuenta La transmisión por anotación en cuenta. caso que se da cuando los títulos de crédito eficacia como tales. ejemplo los cheques no negociables que se ceden a persona distinta del banco girado y cuando los títulos se han perjudicado. elaboración e impresión de títulos. En los casos previstos la transmisión se verifica a través de un contrato de cesión ordinaria. Esta forma de transferencia de los valores. los derechos que el título incorpora. porque el título pierde su calidad de título de crédito. principalmente en el mercado bursátil debido a la aplicación de la tecnología de punta en los mercados de valores. constituye lo que se denomina “desmaterialización de títulos”. cuando no son endosables. por el cual se subroga en el adquirente. más no las acciones que corresponden al endosatario en la acción cambiaria. que representa ventajas para los sujetos que intervienen en operaciones de bolsa. para el emisor reduce los costos al eliminar el diseño. el costo de manejo y custodia de los mismos. de los registros contables del emisor.
quien será la encargada de llevar el control de las posiciones de los valores para oferta pública. Acertadamente es lo que se realiza y para el efecto. serán expuestos los valores que se negocian en las bolsas.títulos porque simplifica su ingreso al sistema electrónico. negociar el valor cuando lo crea pertinente. cada emisor debe tener su propia cuenta en la caja de valores. en el que se registran las operaciones realizadas. 2. Otra ventaja es que diariamente el emisor puede conocer su estado de cuenta. pérdida. y. comprometiéndose a realizar pago de intereses y a devolver el importe total de la deuda de acuerdo a las características de la emisión. En Guatemala estos valores se reducen a los que mencionaré a continuación. ésta es la forma de transmisión por excelencia que debe aplicarse en las bolsas de valores.4 Valores negociables en la bolsa Una vez expuesto brevemente sobre los títulos valores. recibe la constancia de adquisición de los valores y reduce el riesgo de traslado. El control de las cuentas se lleva en un sistema electrónico. forma de creación y transmisión. 2. robo. para el inversionista repercute en celeridad de los procesos porque inmediatamente de hacer su pago. los cuales en forma genérica pueden ser títulos representativos de deuda o de renta variable. permite al nuevo adquirente. A mi criterio. Como esta operación es inmediata.4. a la vez que elimina el costo de personal a cargo de entregar los títulos.1 Títulos de renta fija Una inversión en renta fija funciona como un préstamo. deterioro o destrucción del título. en el cual la empresa capta recursos a través de la emisión de títulos valores. resultando fundamental 43 . importancia. La inversión en renta fija no esta exenta de riesgo. su definición.
44 . para captar los fondos necesarios para la inversión en proyectos o actividades de su giro. Regularmente son obligaciones emitidas a plazos mayores de un año. ● Bonos Son documentos de crédito emitidos por el gobierno central o municipal. En estas circunstancias. pagaderos en períodos regulares de tiempo. etc. los pagarés de empresa son emitidos en serie o en masa. en los que el comprador del bono obtiene pagos periódicos de intereses y cobra el valor nominal del mismo en la fecha de vencimiento. En el mercado bursátil guatemalteco se negocian principalmente este tipo de títulos valores. y clasificación de riesgo. Es uno de los títulos más utilizados en nuestro medio. ● Pagarés Es un título de crédito que conforma un instrumento financiero de corto plazo. lo cual equivale a que encierran deuda pública. su grado de solvencia. con la finalidad de obtener financiamiento a través del mercado de valores. o sus dependencias. Su negociación conlleva el pago de intereses al inversionista. Al igual que los bonos encierran una obligación a favor de quien invierte en ellos. emitido generalmente por sociedades. debentures. por lo que me parece pertinente abordarlos brevemente en forma individual. en tanto que el emisor recibe recursos financieros líquidos al momento de la colocación. certificados de depósito a plazo. certibonos.conocer al emisor. pero a diferencia de los anteriores son emitidos por el sector privado. Ejemplo de estos títulos son el pagaré.
domicilio y otras quedan supeditadas a la autorización de los tenedores de títulos. el balance general previo y el documento que acredite la personalidad de quienes los suscribirán. las emisiones se realizan en series y como las acciones. somete a la sociedad emisora a la prohibición de reducir su capital. denominadadas obligaciones de las sociedades debenture 10 . El testimonio de la escritura de creación deberá inscribirse en el Registro Mercantil y en los correspondientes a las garantías que se constituyan. los cuales son de gran importancia dentro de las operaciones de bolsa de valores de otros países. los bienes que se adquirirán con el importe de su colocación. menos las utilidades repartibles que establezca el balance previo a la emisión. pero en Guatemala no son funcionales. dejando solo la posibilidad de reducirlo en proporción al reenvolso de los títulos. Su creación deberá hacerse en escritura pública. en donde la obligada resulta ser una sociedad anónima. también algunas modificaciones como denominación. en tal virtud según sus disposiciones legales. quedando el monto de la emisión sujeto al monto del capital contable de la sociedad que los crea. la designación del representante común de los obligacionistas y otros requisitos orientados a brindar seguridad jurídica a los tenedores. Incorporan una parte alícuota de un crédito colectivo.● Debentures Los debentures son títulos de crédito que encierran obligaciones sociales. La existencia de obligaciones debentures. todas son de igual valor nominal y confieren los mismos derechos a sus tenedores. Nuestro Código de Comercio dedica el Capítulo VIII a la regulación de estos títulos de crédito y a las obligaciones convertibles en acciones. En la escritura deberá insertarse el acta de asamblea general extraordinaria en la que se autorizó la creación de los debentures. 10 45 . especificando las garantías especiales que se constituyan debidamente asegurados contra incendio y otros riesgos usuales.
Las mismas representan una participación en el capital de las sociedades anónimas y permiten a las empresas captar recursos financieros. Pueden ser transferidas libremente. ● Certificados de depósito a plazo Estos títulos son instrumento de política monetaria. a cambio ofrecen una rentabilidad variable. dependiendo del tipo que sean. en consecuencia el inversionista pierde. Su emisión es a la orden. 2. De cuenta que las acciones se denominan títulos de renta variable.2 Títulos de renta variable o acciones Son títulos valores que consisten en una parte alícuota del capital social de una sociedad mercantil. otorgan mayor margen de seguridad y garantía al inversor. los debentures a mi criterio. determinada tanto por las utilidades que reparte la empresa en dividendos en efectivo y/o en acciones liberadas. si la empresa pierde las acciones bajan de precio en el mercado bursátil. Representan el derecho de haber depositado una suma de dinero en el banco de Guatemala en un depósito a plazo. como por la ganancia o pérdida lograda por el alza o baja en la cotización de la acción en bolsa. 46 .4.A diferencia de los pagarés que no requieren de mayor trámite para su emisión y no involucran derechos que en determinado momento le resten poder de decisión a la sociedad. como detallaré. Las acciones también conceden otros derechos al tenedor. debido a que los dividendos que pagan a los accionistas dependen de los resultados obtenidos por la empresa emisora. que se emiten cuando el Estado ha llegado ha su límite máximo de emisión. Si la emisora gana el inversionista recibe ganancias proporcionales a las acciones en que invirtió.
la calidad de socio. el certificado de depósito y bono de prenda. los debentures.4. todas las acciones de una sociedad serán de igual valor y otorgarán los mismos derechos. Son esenciales aquellos que no pueden faltar en el título porque lo hacen inexistente. entre ellos está la firma del creador y el nombre del título de que se trate.3 Títulos de crédito Son documentos que incorporan un derecho literal y autónomo cuyo ejercicio o transferencia es imposible independientemente del título. Los títulos de crédito deben contener requisitos que pueden ser esenciales y no esenciales. en cuanto al pago de sus capitales en caso de liquidación o de dividendos y utilidades.● Acciones comunes o de capital Otorgan al titular además del derecho a percibir utilidades. Los títulos de crédito atípicos son los que no se encuentran regulados en la ley. vales y los certificados fiduciarios. ● Acciones preferenciales Según nuestro Código de Comercio en su Artículo 101. sin embargo admite la posibilidad de crear acciones con derechos especiales o preferentes para los socios. 2. Los segundos son requisitos subsanables 47 . Los títulos de crédito típicos son aquéllos regulados en nuestro Código de Comercio: Letra de cambio. carta de porte. pagaré. la factura cambiaria. A estas acciones se les denomina acciones preferenciales. cédulas hipotecarias. cheque. el derecho de participar con voz y voto en las asambleas de accionistas para tomar decisiones y eventualmente al patrimonio resultante en caso de liquidación.
La autorización para inscribir los valores.y por lo tanto no invalidan el título. El día de la sesión ingresan al salón de remates los miembros y/o sus operadores. las operaciones bursátiles se realizan a través de un proceso de oferta pública. 48 . Como puede observarse. bajo apercibimiento de ser sancionado conforme al reglamento.5 Funcionamiento En la bolsa guatemalteca como en las extranjeras. los valores deben estar inscritos en la bolsa para que puedan ser objeto de negociación bursátil. Los operadores de piso formulan sus ofertas de viva voz. la sesión se celebra a cargo de un Director de Remates. Si alguno de los presentes acepta la oferta. en este momento deben dar a conocer todos los detalles del valor ofertado. 2. Lugar y fecha de su creación y lugar y fecha del cumplimiento de la obligación. el Director de remates posee la facultad de compelerlo para tal efecto. Las sesiones bursátiles se realizan durante los días y horas hábiles que el Consejo determina para el efecto. exacta y en nuestro idioma oficial para lo cual utilizan las palabras “en firme”. pero si el comprobante no se realizara por acuerdo de ambas partes se tendrá por rescincida la operación. nombrado por el Consejo de Administración. Ej. deberá en los mismos términos pronunciar la palabra “cerrado”. posteriormente se hace constar en un comprobante de operaciones. quien a su vez aprueba las normas específicas para ello. quien mantiene el orden en el “corro” y garantiza el cumplimiento del reglamento interno. sin embargo también está conteplado el sistema electrónico en los reglamentos internos. en forma clara. es función del Consejo de la Bolsa. Si una de las partes se reusare a suscribir el comprobante.
el Corredor en representación suya debe realizar las operaciones en bolsa. aunque en Guatemala lamentablemente éste no es un requisito obligatorio para cotizar en bolsa. . el de subasta pública. puede encontrar en la bolsa de valores una excelente alternativa.6 Cómo invertir en la bolsa de valores Cuando un inversionista desee invertir sus excedentes de capital para obtener un mejor rendimiento del que podría ofrecerle simplemente depositarlo en un banco. 49 . En tal virtud los precios de mercado de los valores. la oferta y demanda del mercado en ese momento e idealmente el dictamen de la clasificadora de riesgo. las operaciones bursátiles en otros países se realizan utilizando además de estos sistemas. por medios electrónicos o a viva voz. quien le orienta sobre las posibilidades de inversión. .El inversionista debe acudir a una casa de bolsa en donde es atendido por un asesor “corredor de bolsa”. los fija el libre juego de la oferta y la demanda. de la manera que a continuación describo: . así como los beneficios y riesgos de cada una.El inversionista deberá pagar una comisión al corredor.A diferencia de Guatemala. 2. de acuerdo a las tarifas vigentes. . como antes se indicó.Una vez el inversionista ha tomado su decisión. el corredor debe dar a conocer las últimas cotizaciones del valor de que se trate al inversionista.Para tomar una decisión de inversión más segura.
a coadyuvar en una mayor estabilidad a los precios de los valores reduciendo los márgenes entre cotizaciones de compra y venta de los propios títulos. Legislación Para determinar cual debe ser el funcionamiento idóneo de la bolsa de valores en Guatemala.1 El marco jurídico dentro del cual la bolsa de valores desarrolla sus operaciones en el vecino país. está determinado por la Ley del Mercado de Valores fundamentalmente y por Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito. En ese marco iniciaré por hacer un análisis de la legislación comparada. resulta de vital importancia establecer la diferencia de ésta en relación con las bolsas de países en que su funcionamiento responde y ha sido un factor determinante en el desarrollo económico.CAPÍTULO III 3. 11 51 . para mantener un mejor flujo de información. 3. establece disposiciones tendientes a facilitar la colocación de valores. los denominados brokers 11 de mercado de dinero que facilitan las operaciones financieras.1. La estructura de la bolsa mexicana de valores incluye un Registro Nacional de Valores. el Instituto para Depósito de Valores. a mejorar las condiciones de liquidez en el mercado y a promover una mayor diversificación de las transacciones bursátiles. cuyas disposiciones generales regulan que las operaciones que pueden realizarse en la bolsa. Los brokers financieros son agentes intermediarios que proveen sistemas automatizados adicionales a los de la bolsa. Además es parte de la estructura la Comisión Nacional de Valores.1 Legislación comparada México 3.
para realizar algunas de sus operaciones autorizadas. conceder créditos para la adquisición de valores con garantía prendaria sobre los mismos. en línea con la evolución del derecho comunitario en la materia. Por otra parte esta ley. operación. están dirigidas a mantener e incrementar su transparencia. las disposiciones legales sobre la bolsa de valores.1. como recibir préstamos de instituciones de crédito u organismos de apoyo al mercado de valores. 3. que consiste en la prohibición de divulgar información reservada que una persona puede conocer. también requiere de la opinión de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. comisión u otras que propendan a poner en contacto la oferta y demanda de valores. pero que además contribuye a la transparecia de las negociaciones bursátiles 52 . así como la administración y manejo de valores propiedad de terceros.La autorización de las bolsas mexicanas. de estas entidades como emisoras de títulos valores objeto de negociaciones bursátiles. para tal fin se ha establecido un marco jurídico e institucional que incluye: ● Ley de Sociedades Anónimas Trata todo lo referente a la constitución. así como al control y vigilancia de la Comisión Nacional de Valores que establece los requisitos pertinentes en materia de administración de riesgos. etc. por razón del cargo o posición que desempeña en la bolsa.2 España En España. creo importante mencionar la institución jurídica del “secreto bursátil” también regulada en la legislación mexicana. para llevar a cabo operaciones de correduría. Por último. para la realización de sus actividades propias. sujeta a las bolsas de valores al cumplimiento de las disposiciones generales del Banco de México.
a aquellas que tienen adminitidas a negociación en una bolsa de valores española. del capital. ● Ley del Mercado de Valores Las disposiciones de esta ley se encuentran dirigidas a la protección del mercado bursátil. que deben hacer pública la información sobre la adquisición o transmisión 12 . 14 La Ley del Mercado de Valores de España. Además se encuentra en consonancia con la ley Sociedades Anónimas en los aspectos dirigidos a incrementar el grado de transparencia del mercado. las operaciones bursátiles que tengan lugar por título de compraventa o cualquiera otro título oneroso o lucrativo. 13 Le legislación española se refiere a la autocartera en el sentido de adquisición que hace una sociedad de sus propias acciones. denomina sociedades cotizadas. se proyecta sobre la autocartera 13 por sus efectos distorsionadores sobre el capital social y el reparto del poder político en las sociedades cotizadas 14 . considerando en casos específicos la falta de publicación en tanto no induzca a error al público sobre hechos y circunstancias esenciales para la evaluación de los valores afectados. de participaciones significativas en sociedades cotizadas en bolsa. sobre toda adquisición de acciones propias o de acciones de una sociedad dominante cotizada en bolsa. Su capítulo II por ejemplo. 12 53 . establece la obligatoriedad de comunicar a las autoridades supervisoras y a la propia emisora. cuando la adquisición supera el 1% del capital social. así como las adquisiciones o transmisiones de sus acciones sin importar la cuantía de las mismas. parte o la totalidad de sus acciones.regulando la obligación de informar a la Comisión Nacional del Mercado de Valores. Esta disposición está dirigida a mantener un control tendiente a evitar la autocartera y el monopolio que vulnera la democracia Para los efectos de esta ley se tiene como adquisiciones o transmisiones.
Para su estructuración obtuvo la asistencia técnica de la bolsa de Bogotá. La publicidad de las comunicaciones previstas. la Bolsa de Valores y los intermediarios de oferta pública de valores. ● Registro de Inversiones del Ministerio de Economía y Hacienda En esta institución debe registrarse toda inversión extranjera que se realiza en bolsa. organismo encargado de regular.1. teniendo desde el inicio un ente de vigilancia y control: la Comisión Nacional de Valores sujeta a su propia ley orgánica. para simplificar los procedimientos administrativos y que exista una coordinación adecuada entre los datos que obran en la comisión Nacional del mercado de valores y la bolsa. en tanto la falta de publicación no induzca a error al público sobre hechos y circunstancias esenciales para la evaluación de los valores afectados.● Comisión Nacional de Mercado de Valores Como entidad de control y vigilancia de las operaciones de la bolsa y del fiel cumplimiento de las obligaciones de los sujetos de la bolsa.3 Bolivia La bolsa boliviana inició sus operaciones en 1989. También queda incluido un regimen sancionador por el incumplimiento de las obligaciones que las distintas leyes imponen a los sujetos que participan en la bolsa. también es una disposición importante en la legislación española y la Comisión Nacional del Mercado de Valores solo exonera aquellos casos en que la divulgación es contraria al interés público o gravemente perjudicial a las sociedades de que se trate. 54 . 3. supervisar y fiscalizar el Mercado de Valores.
Incluye un universo amplio de empresas que pueden financiarse en bolsa no limitándose a las sociedades accionadas. Sociedades de Titularización. con lo cual estimula el crecimiento del mercado bursátil. funciones y reglamentación de instituciones fundamentales para el mercado de valores como los Fondos de Inversión. como valores emitidos en el extranjero puedan negociarse en el mercado de valores.En 1994 para dar impulso al desarrollo del mercado bursátil. La Ley del Mercado de Valores de Bolivia autoriza que tanto inversionistas extranjeros. También como aporte. Esta medida contribuyó a un desarrollo acelerado de la bolsa. supervisando las actividades de los sujetos de la bolsa. a través de emisiones de deuda. este mecanismo permitió negociar acciones de empresas no inscritas en bolsa. porque estableció funciones dirigidas a velar por la transparencia del mercado. Calificadoras de Riesgo. la ley incluye importantes incentivos tributarios para emisores e inversionistas.834. Además se estableció un patrimonio mínimo que debían mantener los agentes de bolsa. Fondos Mutuos. En 1997 se creó la Superintendencia de Valores que vino a sustituir a la Comisión Nacional de Valores. la bolsa boliviana amplió su mercado a las operaciones de acciones liberadas de sociedades cotizadas. Esta ley cambió el concepto de “título valor” por “valor”. 1. ampliando el espectro para la creación de nuevos instrumentos sujetos a operaciones bursátiles como los derivados y opciones. define la creación. de manera que en 1995 se estableció la subasta pública de acciones no inscritas en el mercado accionario. no obstante que hasta 1998 se promulgó la Ley del Mercado de Valores No. faculta a las agencias de bolsa para representar a corredores de bolsas extranjeras y autoriza que instrumentos cotizados en 55 . lo cual significó un paso fundamental en la actividad reguladora y fiscalizadora.
000 acciones. realizando una emisión primaria de 300. entre las que se encuentran calificadoras de riesgo que califican las emisiones que son inscritan en bolsa. incluyendo la desmaterialización de los títulos mediante anotaciones en cuenta a cargo de una entidad de depósito. a efecto de incentivar la participación de inversionistas y emisores y mejorar productos y servicios de los intermediarios. posibilita no solo compartir experiencias. sino contribuye al perfeccionamiento del marco jurídico que regula el mercado. cumpliendo con los requisitos de registro en información que previene la ley. 56 . pues posibilitó que las agencias bolivianas incursionaran en el mercado de valores de Perú y Ecuador y abrió camino para que las casas de bolsa de estos países incursión en en el mercado boliviano de valores.bolsas extranjeras puedan se objeto de oferta pública en el mercado interno. Importante es hacer notar que la integración. Un aspecto muy interesante de la bolsa boliviana de valores. es que se convirtió en la primera empresa de su país en abrir su capital a todos los inversionistas. en Bolivia se logró que nuevas empresas incursionaran dentro del mercado bursátil. cuando a través de convenios se integró con las bolsas de Lima y Quito para lograr una mayor diversificación de los instrumentos transados. Lo importante es que a través de toda la estructura jurídica y administrativa. También muestra un proceso de integración internacional. obviamente se convirtió en ejemplo de desmonopolización y democratización del capital. a la vez que se fue implementando diversidad de entes que han contribuido al crecimiento del mercado y a su transparencia.
cuenta con filiales a o largo y ancho de su territorio. 15 en el cual regula la obligación de los emisores de informar al mercado y al público en general. es entendida como la capacidad que tiene un mercado. 861 publicado en 1996. 15 57 . el Código de Comercio y la Ley de Títulos-Valores y otras normas generales.3. la Ley del Mercado de Valores dedica el Título II a la Transparencia del Mercado. En cumplimiento de normas de aplicación internacional.4 Perú En Perú. el mercado de valores está representado por la Bolsa de Valores de Lima. así como a las resoluciones y reglamentos emitidos por la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores –CONASEV-. el deber de reserva y el uso de información reservada y privilegiada. con el objeto de garantizar igualdad de condiciones a los inversionistas. que ejerce el control y vigilancia del sistema bursátil con el principal objetivo de lograr su transparencia y eficiencia. los valores que emiten y las transacciones que realizan. entidad reguladora del mercado de valores. en ella se regula la obligación que tienen La transparencia en la Ley del Mercado de Valores de Perú. La inscripción de valores se sujeta a lo dispuesto en su Ley de Mercado de Valores que contempla un capítulo dedicado a la regulación que propende a la transparencia del mercado. para brindar información veraz. aspectos que se desarrollan en normas adicionales. Supletoriamente son aplicables al mercado de valores La Ley General de Sociedades. La legislación peruana al igual que la boliviana. en virtud de determinados programas y requisitos creados específicamente para el efecto. entidad conceptualizadas por su legislación como asociación civil de servicio al público. para sus operaciones se encuentra sujeta a la Ley del Mercado de Valores. contenidos en reglamentos dictados por la CONASEV. oportuna y suficiente al inversionista. sobre los aspectos relacionados con las empresas emisoras. Decreto Legislativo No. autoriza la inscripción de valores representativos de derechos emitidos y colocados en el extranjero para su negociación.1.
La estructura de la bolsa peruana contempla la existencia de un Registro Público del Mercado de Valores así como Clasificadoras de Riesgo.los emisores de informar al mercado y a la CONASEV. pues a la vez que dirigió sus disposiciones a la transparencia del mercado instituyó como alternativas de inversión la creación de Fondos Mutuos de Inversión en Valores 17 y sus Sociedades Administrativas 18 . 16 58 . De conformidad con esta ley las sociedades emisoras de valores están obligadas a presentar una memoria y estados financieros auditados anualmente. dentro del sistema bursátil de Lima. 17 Un fondo mutuo es aquél integrado por el aporte de personas naturales y jurídicas para su inversión en valores de oferta pública. también establece las sanciones procedentes en caso de incumplimiento. Sin embargo. que de alguna manera según mi criterio. así como el deber de reserva. estos aspectos se complementan con normas adicionales y a las disposiciones de CONASEV. los cuales están plenamente regulados en la Ley del Mercado de Valores. con lo cual se logró dar mayor impulso al desarrollo de la bolsa de valores. La CONASEV. es el ente de control y vigilancia de todo lo relacionado con el mercado de valores y los sujetos que en él participan. el cual deberá ser administrado por una Sociedad Administradora de Fondos Mutuos de Inversión en Valores. contribuyen a la democratización del capital ya que permiten la participación de pequeños y medianos inversionistas. que garanticen la liquidez y eficiencia del mercado de valores. la bolsa peruana dio un importante paso. Perú. a efecto de mantener condiciones adecuadas de transparencia. se promulgaron en Perú leyes que otorgaron incentivos fiscales a las inversiones bursátiles. por un auditor externo e independiente. 16 sobre el uso de información reservada y privilegiada. 261 de la Ley del Mercado de Valores de Perú. de conformidad con los términos del reglamento interno. Es importante mencionar que durante la última década del siglo pasado. con la promulgación de la Ley de Mercado de Valores. Art. 18 La sociedad administradora invierte los recursos del fondo mutuo por cuenta de éstos.
quien es el ente responsable de la regulación. así como la prohibición de hacer uso de información reservada y confidencial por parte de quienes con ocasión de su cargo. no es aplicable a los valores emitidos por el Estado y que. esta regulación se ajusta a las emisiones que realizan los entes autónomos y los servicios descentralizados industriales y comerciales. fiscalización. futuros. títulos valores y todo derecho de crédito o inversión. incluyendo en este concepto acciones. como bienes o derechos transferibles. de los valores ofrecidos y de la oferta.3. el Registro de Valores queda sujeto a la Banca Central –Banco Central de Uruguay. La Bolsa de Uruguay cuenta en su estructura con un Registro de Valores.749 de Mercado De Valores. que a su vez somete las operaciones y a los sujetos de la bolsa a la reglamentación que pudiere dictar el Poder Ejecutivo y a las normas generales e instrucciones de la Banca Central. adscrito al Banco Central del Uruguay. también la legislación uruguaya. 59 . estableciendo también sanciones civiles y penales a quienes infrinjan estas disposiciones.5 Uruguay En Uruguay el mercado bursátil se desarrolla bajo el amparo de la Ley No. Como punto de convergencia legislativa. Los valores son considerados por esta ley. 16. vigilancia y transparencia de la bolsa de valores del citado país. toda la información esencial respecto de sí mismos. incorporados o no a un documento. opciones. suficiente y oportuna. cuotas de fondos de inversión. obligaciones negociables. También es importante hacer notar que si bien. la conozcan. como un mecanismo encaminado hacia la transparencia.1. deberán hacer pública en forma veraz. regula que los emisores de valores objeto de oferta.
Sus acciones deben ser nominativas y ninguna persona podrá poseer más de una acción en cada bolsa. que se equiparan a auxiliares del comerciante autorizados por las Cámaras de Comercio. el Código de Comercio 19 establece que el comerciante se sirve para el ejercicio de sus actividades. Para completar el marco jurídico dentro del cual operan las bolsas de valores en Venezuela.6 Legislación de Venezuela En este país la bolsa de valores opera al amparo de varias leyes. 19 Las bolsas de comercio se encuentran reguladas en los Artículos 49 al 62 del Código de Comercio Venezolano y del Artículo 86 al 108 de la Ley del Mercado de Capitales. así como para la intermediación de valores. dentro de las que se encuentran las bolsas de comercio. de personas e instituciones entre lass cuales menciona a las cámaras de comercio como establecimientos constituidos por comerciantes.Un punto interesante es que en Uruguay las bolsas de valores son conceptualizadas como entidades que proveen a sus miembros los medios necesarios para realizar eficazmente transacciones de valores mediante subasta pública. La constitución de las bolsas de valores se hace bajo la forma de sociedades anónimas. quedando se sujeta a la autorización de la Comisión Nacional de Valores. la cual deberá ser sometida a aprobación de la Cámara de Comercio. 3.1. Sin embargo la forma jurídica de estas entidades consiste en asociones civiles o sociedades anónimas accionadas. Por ejemplo. cuyas acciones deben ser nominativas. quedando al amparo de la Ley del Mercado de Capitales la regulación de la oferta pública de valores y las funciones de las bolsas. de acuerdo a las disposiciones del Código de Comercio. el mismo cuerpo legal establece que éstas quedan sujetas también a su propia reglamentación. según lo establece la Ley de Mercados de Capitales. 60 .
los de sociedades anónimas y privadas nacionales. El sistema cuenta con cuatro móculos transaccionales: Subasta de oferta. pero también ha manifestado reacciones tecnológicas poniendo en marcha un sistema automatizado de transacciones bursátiles.7 Ecuador La Bolsa de Valores de Quito está regulada por la Ley de Mercado de Valores. para colocarlos en las mejores condiciones financieras que el mercado le puede ofrecer. Para dar cumplimiento a dicha ley la bolsa ha desarrollado el sistema Subasta Serializada Advanced Trader (AT). entre otras: La Ley de Entidades de Inversión Colectiva. avisos que deben cumplir con disposiciones legales vigentes. los de dueda pública. 3. registran ofertas de valores.115 Extraordinario de 1996 que es su reglamento. Venezuela ha presentado una reacción jurídica que incluye la promulgación de leyes relacionadas con el mercado de valores. las entidades autorizadas para operar en bolsa. transparencia y minimización de riesgo. Ley de Clasificadoras de Riesgo. a través de la cual las entidades públicas autorizadas a operar en bolsa registran los montos (liquidez) que disponen. Ley de Fondos de Inversión Colectiva. Para mejorar su eficiencia. 61 . bajo la forma de Gacetas Oficiales. a través del cual. los contratos bursátiles se reducen a compraventa y comisión. Ejemplo la Caja Venezolana de Valores se rige por la Ley de Caja de Valores y la Gaceta Oficial No. con el objeto de mantener e innovar una eficiente participación en el mercado. como herramienta transaccional moderna y versátil para el sector público y privado.En la bolsa de valores de Venezuela se tienen como titulosa negociables. La regulación de instituciones propias de la bolsa de valores se encuentra en sus reglamentos aprobados por la Comisión Nacional de Valores. Subasta de demanda. 5.1. con el objeto de hacer un mercado atractivo al inversionista. sobre una arquitectura abierta y modular.
3. 3.1. establece que las casas de bolsa deben ser personas jurídicas con acciones nominativas. La Ley No.Reporto bursátil. autorizadas por la Comisión Nacional de Valores. realizar la venta de acciones sin que se haya realizado la inscripción definitiva del emisor en bolsa.9 Panamá El Decreto-Ley No. su crecimiento ha sido notorio hasta la fecha. y a pesar de que no se cuenta con una legislación adecuada. 1 del 8 de julio de 1999 que rige la bolsa de valores en Panamá. y. excluyendo a los bancos. sino solo con haberse registrado temporalmente en plazo de 180 días. dedicadas exclusivamente a las actividades de bolsa o afines a ella contempladas dentro de la Ley. que plantea un régimen legal e institucional moderno para la oferta pública de valores. Se regula mediante la vigencia de la Ley No. que no podrá exceder los 180 días. que permite a entidades públicas autorizadas para operar en bolsa.8 República Dominicana El Mercado de Valores de República Dominicana comenzó a operar como una institución autorregulada en 1991. ser socias 62 . Acciones no inscritas.19-00 de fecha 8 de mayo de 2000.1. Acuerdos. por cualquiera de los medios de comunicación masiva. Resoluciones y Opiniones emitidas por la Comisión Nacional de Valores. teniendo como tal la que está dirigida al público en general o a sectores específicos del mismo. 19-00 se aplica a la oferta pública sin restricción. las actividades de los sujetos del mercado de valores. Esta legislación. cuenta además con una Superintendencia de Valores como entidad reguladora del mercado. este decreto está integrado además por por los Decretos ejecutivos. regula la emisión de emisiones locales y extranjeras.
Según la legislación de Panamá. La inscripción de valores queda sujeta a normas estrictas de control para hacer eficiente y transparente la actividad bursátil. en otras legislaciones se conoce como “secrerto bursátil” o como “información reservada”. informar a la Comisión Nacional de Valores sobre las transacciones cuyo valor supera los límites establecidos por la ley y comunicar cualquier hecho. En cuanto a los emisores. regula aspectos especiales como la prohibición de negociar valores utilizando información privilegiada 20 . quienes tienen la responsabilidad de velar por la estricta observancia de las leyes relacionadas con la bolsa. y las adjudicaciones para operar como tales se otorgan por medio de subastas públicas entre las personas elegibles. En sintonía con la realidad actual. operación o transacción sospechosa conforme lo determina la ley. mantener un registro actualizado de transacciones y permitir la fiscalización de la Comisión Nacional de Valores. principalmente con presentar estados financieros auditados por un auditor externo. La reglamentación interna de la bolsa aplica los principios de equidad y no discriminación entre sus miembros en cuanto a información y servicios. quedan obligados al cumplimiento de rigurosas normas que permiten el control de calidad de los mismos y a presentar informe a la Bolsa de Valores. 20 63 . a través de la elaboración de políticas para conocer a los clientes. además de prevenir el delito de blanqueo de capitales. la información privilegiada consiste en hechos de importancia que no son de carácter público y que una persona conoce por medio de una relación privilegiada. de cualquier modificación al pacto social o sus estatutos. las casas de bolsa deben tener por ley oficiales de cumplimiento.accionistas de por lo menos 2500 acciones de la Bolsa de Valores de Panamá. certificados por el registro correspondiente. cumplir con los requisitos de capital neto y liquidez. la obligatoriedad de que los sujetos de la bolsa cumplan con sus obligaciones legales.
rueda electrónica de acciones y otros creados especialmente para las operaciones bursátiles. El control y vigilancia de la bolsa de Valores de Bogotá. lo ejerce una Superintendencia de Valores.1.En Panamá se aplica el sistema electrónico de negociación y el corro a viva voz como mecanismo de operación supletorio en caso de necesidad. cuenta en su estructura con una Superintendencia de Valores.1. sociedad anónima en la que ningún accionista puede poseer más del 10% de capital social autorizado. Clasificadora de Riesgos y una Central de Depósito de Valores (CEDEVAL). Bogotá y de Occidente para conformar en una sola la Bolsa de Valores de Colombia. El IGBC –Indice de la Bolsa de Valores de Colombia. un sistema de transacción de deuda pública. entidad adscrita al Ministerio de Hacienda y Crédito Público. quien a su vez suministra el marco conceptual. que contempla un sistema electrónico de remate serializado. 64 . en Colombia se realizó la integración de las bolsa de valores de Medellín.refleja el comportamiento promedio de los precios de las acciones en el mercado. 3. normativo y regulatorio dentro del cual se desarrolla toda la actividad bursátil. permite evaluar la evolución y tendencia del mercado accionario. Registro Registro Público Bursátil. El mercado de valores colombiano se realiza a través de un sistema electrónico de transacciones e información. 3. producto de la fluctuación de la oferta y la demanda de las mismas.10 Colombia A comienzos del presente siglo.11 El Salvador El mercado de valores de El Salvador. así como rueda de viva voz que se utiliza en caso de no poder hacer uso de los sistemas electrónicos.
Es interesante que la legislación de nuestro vecino país. también deja sujeta a la aprobación de la Superintendencia de Valores el control y aprobación de los reglamentos de bolsa y sus modificaciones. acto o negocio que pueda incidir en el precio de los valores correspondientes. Decreto Ejecutivo 33-93. Cuenta con un Registro Nacional de Valores adscrito a la Superintendencia de Bancos. Decreto Legislativo No. al promulgar la Ley No. marco legal dentro del cual se rigen sus operaciones. Código de Comercio y la Ley General de Bancos y de Otras Instituciones. 3. cambios en su sistema contable que puedan afectar materialmente sus resultados financieros y otras circunstancias que sean necesarias para la transparencia de las operaciones de la bolsa. 3. Esta Ley creó la autoridad reguladora del mercado de valores Comisión Nacional de Valores.1.13 Paraguay La bolsa de Paraguay realiza sus operaciones al amparo de la Ley No. como ente responsable de regular.1.12 Nicaragua Se regula por el Reglamento General de Bolsas de Valores. En 1993 se marcó una nueva etapa para la bolsa de valores de Paraguay.La Ley del Mercado de Valores de El Salvador. controlar y garantizar el buen desarrollo del mercado de valores. su reglamento interno. 694 promulgada en el año de 1996. La legislación vigente impone a los emisores la obligación de informar cualquier hecho. 94/91 Ley del Mercado de Valores Paraguayo. 2 10/93 que establece incentivos fiscales a las 65 . regula el capital mínimo para la constitución y operación de una casa de bolsa y establece que este capital deberá estar íntegramente suscrito y pagado.
transacciones en bolsa y complementa otras leyes ya existentes. En ese contexto en 1995 se promulgó la Ley No. 1284/98 del Mercado de Valores. así como los estados contables de las empresas a efecto de que pudieran calificar para cotizar sus acciones en la bolsa de valores. Este documento contempla en su Título III. consistente con los principios de regulación establecidos por los Estados partes. 1036/97 Reglamento de Negocios de Securitización y Titularización. que promovía la obtención de importantes incentivos fiscales para aquellas empresas que regularizaran su situación patrimonial. 8/93. 548/95 Retasación y Regularización de Bienes de Empresas. la cual debería ser observada por todos los Estados miembros e incorporado dentro de sus normativas internas.921/96 de Negocios Fiduciarios. 1056/97 que crea y regula las Sociedades Calificadoras de Riesgo. Ley No. gracias a la nueva legislación se sumaron nuevas sociedades emisoras y dio inicio el buen historial operativo de la Bolsa de Valores y Productos de Asunción. y. En 1994 los operadores de la bolsa impulsaron una regularización de su situación patrimonial. que proporciona mayor certeza y estabilidad al mercado bursátil y que lo mantienen crecimiento. lo cual logró la participación de 56 nuevas empresas en el mercado bursátil. hacia 1998 se promulga la Ley No. 66 vigente a pesar de factores externos que afectan su . Ley No. Otras leyes que incentivaron el desarrollo del mercado de valores fueron: Ley No. En los últimos años del siglo pasado. modificaran sus estatutos sociales e inscribieran sus acciones emitidas en el Registro de Valores del Mercado de Valores de Asunción. la regulación mínima relacionada con las operaciones en títulos y valores normalmente negociados en el mercado de capitales y de valores. sin embargo se mantenía una preponderancia de los valores de renta fija y no del mercado accionario. para ser emisoras de capital abierto. aprobó el documento REGULACIÓN MÍNIMA DEL MERCADO DE CAPITALES. el Consejo del MERCOMUN MERCOSUR de conformidad con el Decreto No.
por parte de residentes de un Estado. adquisición de títulos extranjeros negociados en bolsas de valores. y a la creación de condiciones adecuadas para 67 . por no residentes de un Estado y viceversa. La Ley del Mercado de Valores y Mercancías fue promulgada en 1996. En ese contexto. en tanto no contravenga sus leyes y disposiciones propias.2 Regulación jurídica en Guatemala En nuestro país la bolsa de valores está regulada por la Ley del Mercado de Valores y Mercancías. por parte de residentes de un Estado. pues no debe olvidarse que su naturaleza es ser una sociedad especial. la adquisición de unidades de empresas nacionales negociadas en bolsa de valores por parte de no residentes.incluyendo en ellos los títulos de acciones y otros títulos de naturaleza participativa y los bonos. bajo la forma de sociedades anónimas y son autorizadas por el Ministerio de Economía. el ahorro e inversión. pudiendo desarrollar las actividades que ésta ley les faculta. dentro de sus considerandos alude a la promoción del desarrollo económico de la Nación. la adquisición de unidades de empresas extranjeras negociadas en una bolsa de valores. Las bolsas de valores son sociedades especiales que. a la protección de la formación de capitales. 3. regula la adquisición de títulos locales negociados en bolsa de valores. de conformidad con el Artículo 12 del Código de Comercio se constituyen y operan bajo la regulación de sus propias leyes y reglamentos. Decreto 34-96 del Congreso de la República y el Código de Comercio como norma supletoria. en tal caso la Ley del Mercado de Valores y Mercancías establece que se constituyen en escritura pública. También regula la admisión de títulos en una bolsa de valores.
la ley no establece claramente que tenga competencia para impulsar leyes reglamentarias de beneficio para el mercado ni para controlarlas o dictaminarlas. la ley establece las facultades de que goza. Lamentablemente en los nueve años que lleva de vigencia. están obligados a proporcionar a la población. eficiente y dinámico del mercado. Este último párrafo es preocupante porque no es posible desarrollar un mercado bursátil. al margen de la certeza jurídica que pueda ofrecer al inversionista.promover la inversión de capitales nacionales y extranjeros como obligaciones fundamentales del Estado. que no es requisito la calificación de riesgo del valor y sobre todo que la inscripción del mismo no garantiza la liquidez y solvencia del emisor. De las bolsas de comercio. de la juridicidad y registro de los actos y contratos que se celebran dentro del mercado bursátil. no se ha observardo el ansiado desarrollo que se esperaba del mercado de valores. 68 . En cuanto a la oferta pública la ley claramente establece que los requisitos quedan sujetos al reglamento general de la bolsa. recordemos que por su naturaleza misma. Creó el Registro del Mercado de Valores y Mercancías como un órgano técnico de control. ni se ha hecho patente el aumento en las operaciones bursátiles. La legislación vigente para regular el mercado de valores tiene por objeto normar el desarrollo transparente. no así las obligaciones a que está sujeta. de los sujetos y calificación de valores y empresas dedicadas a esta actividad. la inversión bursátil conlleva un riesgo intrínseco que puede disminuir con la seguridad jurídica que el Estado y la Ley. esta entidad no tiene ninguna ingerencia en el desarrollo de la bolsa. Así fuera del ámbito de su competencia reducida únicamente al registro y vigilancia del cumplimiento de la ley. de la oferta pública.
El título VI de la ley. que en resumen no van más allá de ser eso. aclara en el Artículo 26 que la inscripción de las mismas no implica asunción de responsabilidad de ninguna especie por parte del registro. el Estado al autorizarlas debe ser garante de la transparencia. ¿cómo la ley puede ofrecer seguridad si establece que la inscripción de valores no garantiza la liquidez y solvencia del emisor. Entre ellos se hace referencia a que las disposiciones reglamentarias que emitan las bolsas de comercio deberán tener como objetivo dotar de “razonable seguridad” en el cumplimiento de las operaciones que se realicen.” Considero que la autorización de bolsas de comercio. En tal sentido. a los participantes. ¿a qué podrá llamarse “razonable seguridad”? y.Para autorizar una bolsa de comercio el Artículo 22 de nuestra Ley de Mercado de Valores y Mercancías establece el trámite y los requisitos. la liquidez y la seguridad que puedan ofrecer al inversionista. del Estado y de las entidades financieras no quedan sujetas a la presente ley. y. en relación a los derechos que los valores incorporan ni sobre la liquidez o solvencia del emisor? Como puede observarse en los Artículos 34. 35 y 36 las ofertas públicas del Banco de Guatemala. lo cual se encuentra en sintonía con la legislación comparada. debe ir más allá de simples requisitos. así como la manera en que se efectuará la capitalización que se proyecta llevar a cabo dentro de los próximos cinco años. se encuentra regulada en los Artículos del 25 al 40 del cuerpo legal comentado. contados a partir de la inscripción definitiva en el Registro Mercantil. para que realmente éste se sienta motivado a invertir. está dirigido a regular la desmaterialización de los títulos. 69 . trámite y requisitos. sino a sus propias disposiciones legales. Sobre la oferta pública. por medio de anotaciones en cuenta. El inciso b de este artículo establece: “Indicar el monto y la forma en que se aportará el capital pagado inicial de la sociedad a constituirse.
el Estado debe velar porque con regulación alternativa. sin que esta ley general establezca plazo. 70 . En tal virtud me parece que la ley es deficiente porque no ofrece seguridad jurídica a los inversores. ni la obligación de formar la reserva legal. sin embargo el “control de calidad” de las entidades emisoras y de los valores es potestativa y queda regulada solo en los reglamentos de las bolsas. ni obligación de informar al público o entidad alguna esta circunstancia. dado que el grado de ignorancia que priva en la población general sobre aspectos técnicos.El Título VII está dedicado a los contratos y las instituciones auxiliares del mercado de valores. Tomando en cuenta que por ser sociedades de capital variable. compete al Registro del Mercado de Valores y Mercancías su ejercicio. Considero que esta laguna legal podría dar lugar a hacer negociaciones que afecten la transparencia no solo de la sociedad como tal. Guatemala vivió el escándalo de las “financieras fantasmas” a las que muchos incautos entregaron los ahorros de toda su vida y que generó la llamada “crisis del 98” que consecuentemente trajo mayor desconfianza y descrédito a las entidades financieras y de capitales. brinden mayor seguridad a quienes invierten su capital en ellas. jurídicos y financieros de estas entidades pueden inducir a error al público que confía en ellas el manejo de sus ahorros. Al respecto. forma. En relación a la vigilancia y fiscalización de los actos y contratos que se celebran en las bolsas de comercio. de las cuales llama la atención la recompra de acciones emitidas por la misma sociedad. en su capítulo II se encuentran reguladas las Sociedades de Inversión. sino de la bolsa de valores porque no queda precisamente regulada la autocartera. no tienen obligación de modificar su escritura social para incrementar o disminuir el mismo.
A. pero no establece mayores requisitos que brinden seguridad jurídica al inversionista. actualizadas y que tiendan a la transparencia del mercado. está dada por el reglamento interno.El Reglamento del Registro del Mercado de Valores y Mercancías. Fuera de las leyes mencionadas. entendiéndose como tal. con fecha 3 de Octubre de 2003. aprobado por la Asamblea General Ordinaria de Accionistas de Bolsa de Valores Nacional. la Asamblea General y el Consejo de Administración. no profundiza más alla de lo regulado por la ley del Mercado de Valores y Mercancías. 71 . según su Artículo 3. en aras de proteger los intereses de las personas e impulsar el desarrollo económico. esté autorizado para reaqlizar operaciones bursátiles. El reglamento en cuestión establece como órganos de la bolsa. un Agente de bolsa que habiendo llenado los requisitos del reglamento. S. la única regulación de la bolsa de valores. adecuadas. Regula los requisitos y procedimientos para ser miembro. También determina el procedimiento para inscripción y negociación de valores. al control del Estado a través de normas generales que constituyan reglas claras. Esta circunsatancia hace necesaria la creación de un ente que sujete la discrecionalidad de los órganos de bolsa al regular sus actividades.
S.A. Desde un marco jurídico apropiado y en consonancia con las exigencias de la modernidad y de las tendencias macroeconómicas y financieras mundiales. ● Marco jurídico apropiado Un marco jurídico apropiado será aquel que se encuentre en consonancia con las exigencias de la modernidad y de las tendencias macroeconómicas y financieras mundiales. Los volúmenes de negociación reportados por Bolsa de Valores Nacional. las negociaciones de títulos privados en el mercado de valores no llegan al 5% del total de operaciones bursátiles y el mercado accionario.000 empresas mercantiles inscritas en el Registro Mercantil General de la República. sin embargo. el desarrollo económico de un país incide de manera directamente proporcional al desarrollo de la bolsa de valores. no ha sobrepasado el 1% del total en los últimos años.CAPÍTULO IV 4. C y D). 73 . 2004 y 2005 (VER ANEXOS B. pasando por una estructura administrativa que responda a las exigencias actuales de la comunidad internacional. Recordemos que también. reflejan el bajo nivel de nuestro mercado bursátil y por ende. hasta una importante participación del Estado que le de impulso al progreso del mercado bursátil. de nuestro desarrollo económico. según los informes de la bolsa de valores. Se ha determinado que varios factores son esenciales para el funcionamiento idóneo de una bolsa de valores. un planificado programa de educación bursátil a diferentes niveles de la población. Presentación de resultados Existen más de 500. durante los años de 2003.
muchas entidades mercantiles han sido establecidas deliberadamente para fines distintos a los que establece su objeto social. pero cuya situación es irregular porque no cumplen con los fines para los cuales fueron constituidas. El caso es que pierden la finalidad y el espíritu con el que han sido instituidas por la ley. otras para ocultar negocios no permitidos por la ley como contratos con el Estado a través de gobiernos de turno. se vive un estado de arbitrariedad empresarial y criminalidad organizada.En los tiempos actuales. las medidas que la Superintendencia de Administración Tributaria ha implementado a efecto de mejorar la recaudación fiscal. Si estas empresas y sociedades estuvieran cumpliendo con el espíritu para el cual la ley las ha instituido. Por ejemplo. Sobre el segundo aspecto. principalmente anónimas. realidad que nos invita a reflexionar en la necesidad de que el Estado impulse mecanismos de regulación de ellas. a efecto de tener un panorama real de las entidades que pueden contribuir al desarrollo económico del país con sus capitales. etc. mencionaré que es inimaginable la cantidad de sociedades mercantiles. Sobre el primer aspecto. en Guatemala tendríamos un menor índice de desempleo y pobreza. otras más para alzamiento de bienes que pueden estar expuestos a demandas judiciales por el incumplimiento de obligaciones. muchas sociedades se constituyen para ocultar capitales provenientes del crimen organizado. lo muestran en este momento. Un ejemplo de solución del problema de las irregularidades en las que incurre la ciudadanía. y empresas mercantiles que han sido constituidas al amparo de las leyes vigentes. obligando a los contribuyentes a declarar 74 . otras para captar dinero de personas individuales que invierten con la esperanza de hacerlo producir y al final lo pierden.
75 . de manera que los principios de verdad sabida y buena fe guardada dentro de los que se debe interpretar la contratación mercantil. Haciendo un análisis de nuestra realidad y el marco jurídico que nos ampara en relación a la legislación comparada de Latinoamérica. ¿Por qué esta postura? Es triste pero ineludible enfrentar el hecho de que en la actualidad existe una total pérdida de valores. convoque a la ciudadanía a la regulación de sus empresas o en su caso a la cancelación de las mismas. han pasado a ser arcaicos. como se ha hecho en otros países. En el caso de las empresas mercantiles. en otros Estados se ha actualizado la regulación de las sociedades mercantiles. pero sí reformar las existentes para fortalecer el derecho del comerciante. Esta pérdida de valores. del consumidor y del inversionista. Esta situación también pone de manifiesto. el estado actual de las facturas autorizadas y la actualización de sus declaraciones impositivas. la necesidad de actualizar la legislación referente a las sociedades con el fin de fortalecerlas como institución.las actividades productivas que realizan. Creo que en Guatemala no es necesario implementar leyes especiales. en virtud de la analogía que puede encontrarse con la nuestra. es necesario que el Estado a través de sus instituciones como el Registro Mercantil General de la República. así como la pérdida del valor de la honorabilidad. llegando en algunos a promulgar leyes especiales para su normatividad. Ello podría derivar en una mayor credibilidad en las empresas que se mantengan y en el establecimiento de un clima de confianza y certeza jurídica en las empresas susceptibles de cotizar en bolsa. dentro de un plazo prudencial. so pena de una multa por desobediencia.
La denominación de este ente cambia de país a país. la creación de una Superintendencia de Bolsa de Valores que ejerza el control.abren el camino a nuevos esfuerzos legislativos que propenden a proteger los derechos y el patrimonio de las personas. la obligatoriedad de que las mismas demuestren su liquidez y estados financieros auditados por auditor externo e independiente previa autorización de cotizar en bolsa y periódicamente al estar ya inscritas en forma definitiva. vigilancia y regulación de loa actores. debe responder a las exigencias actuales de la comunidad internacional. Una de las instituciones importantes que establece la legislación comparada. Dentro de estas reformas considero pertinente la exigencia de “calificación o clasificación” de riesgo de las entidades emisoras y de los valores emitidos. actos y/o circunstancias que de no ser conocidas por el inversionista y el público en general pudieran inducir a error o ilicitud. orientadas primordialmente a velar por la transparencia y eficiencia del mercado. ● Estructura administrativa La organización administrativa de la bolsa de valores. es la existencia de una entidad encargada del control y vigilancia estricta de las bolsas y de las actividades y operaciones que realizan los sujetos del mercado. en República Dominicana por la Superintendencia de Bolsa de 76 . por ejemplo en España esta competencia es ejercida por la Comisión Nacional de Mercado de Valores. dentro de los cuales propongo las mencionadas reformas a las leyes vigentes. actividades y operaciones bursátiles. la regulación específica de las calificadoras de riesgo. la obligatoriedad de que las emisoras informen al ente de control y vigilancia sobre hechos.
Esto se encuentra con frecuencia en la legislación comparada de países cuyos mercados de valores son funcionales. con la participación de expertos en la materia a efecto de que la 77 .Valores. etc. forma parte de su estructuración en los países mencionados. como a las actividades en general que realiza la bolsa dentro de las operaciones de su giro o tendientes a la realización de las mismas. en otros países por la Superintendencia de Valores. En mi opinión personal. el conocimiento que los empresarios tienen acerca de la bolsa de valores es casi nulo y el de la población en general menor todavía. como en Uruguay. Este actor de la bolsa de valores. proporcionando mayor seguridad jurídica tanto a las operaciones bursátiles. Como parte del presente trabajo se estuvo investigando en el sector empresarial y en la población general sobre su conocimiento del tema y es sorprendente que ni siquiera dos de cada diez entrevistados manifiesta tener información de la bolsa de valores en Guatemala. por una Comisión Nacional de Valores. y en otros simplemente es una atribución más bajo la responsabilidad de la banca central. que esté facultada para ejercer el control del mercado a través de la implementación de reglamentos para operaciones y entidades especiales que intervienen en el mercado. es importante el fortalecimiento y regulación de las calificadoras de riesgo. Asimismo. es mi criterio que se debe implementar un bien estructurado programa de educación contínua y permanente sobre el mercado de valores. en Guatemala es necesaria la creación de una Superintendencia de Mercado de Valores. En tal virtud. ● Un bien planificado programa de educación bursátil En Guatemala.
tomando en cuenta las grandes habilidades que actualmente tienen los jóvenes para incursionar en nuevos ámbitos con ayuda de la tecnología. El Estado también puede y está obligado a coadyuvar con el desarrollo del mercado de valores. en forma individual u organizada colectivamente. cuyo desconocimiento influye en la escasa participación de la población que potencialmente podría participar en el mercado de valores. así como para las empresas que una vez regularizadas. aunado obviamente a la pobreza y poca accesibilidad de los servicios básicos. es imperativo que los gobernantes demuestren voluntad política para contribuir al crecimiento económico a través del avance del mercado de valores. En dicho contexto. Dentro de este programa es importante considerar la forma de difundir en la juventud una cultura bursátil. creando incentivos fiscales para la regularización de las empresas mercantiles. ● Participación del Estado que le de impulso al progreso del mercado bursátil.población conozca las bondades y ventajas que ofrece el mercado bursátil. coticen en la bolsa sus emisiones. tomando en cuenta lo que éste significa para el impulso del progreso económico y en consecuencia. Al Estado le debe interesar como incrementar y ofrecer nuevas fuentes de trabajo. social de nuestro pueblo. porque el desempleo es uno de los principales problemas económico-sociales que nuestra nación padece. Para lograr el fortalecimiento de la bolsa de valores sería conveniente elaborar un proyecto que contemple los aspectos mencionados y solicitar 78 . las sociedades o fondos de inversión y otras instituciones relacionadas.
No obstante esta realidad. cuyas bolsas son modelo de funcionamiento. llegue a tener un funcionamiento idóneo. Mexico y otros. sin embargo puede observarse el avance que han logrado en algunos de ellos. para bien de nuestra golpeada población.cooperación técnica y financiera a países. frente al grado de estancamiento e infuncionalidad que representa para otros como el nuestro. algunos países europeos. debe recordarse que las bolsas de valores son instituciones relativamente jóvenes en los países latinoamericanos. Japón. Finalmente. en el que podamos ver a corto plazo un pujante mercado accionario y una verdadera democratización del capital. 79 . el problema debe estimularnos a continuar en la lucha por lograr que el mercado de valores en Guatemala. Estados Unidos. Por ejemplo. cumpliendo con su función social de generar desarrollo económico y por ende social.
frente a una escasa operación de valores privados. 3. 4. El funcionamiento del mercado de valores en Guatemala se encuentra en un estado de estancamiento. En Guatemala. En Guatemala. 2. la bolsa de valores no cumple con su función principal de propiciar el mercado accionario. en el ámbito internacional. 5. el mercado de valores se ha desvirtuado constituyéndose en una simple alternativa para obtener crédito por parte del emisor. Lograr el funcionamiento idóneo del mercado de valores en Guatemala requiere de grandes esfuerzos técnicos. En tanto la bolsa de valores no cumpla con su función de negociar títulos de acciones.CONCLUSIONES 1. 81 . en el cual se mantiene vigente por las operaciones de valores del Estado. no habrá entrado en el verdadero rol que debe jugar dentro de los mercados de valores. políticos y legislativos. sobre todo. que generalmente es el Estado.
Se debe impulsar una estructura jurídica que promueva el desarrollo de la bolsa de valores. 83 . 3.RECOMENDACIONES 1. Es imprescindible hacer conciencia a las autoridades y personas involucradas. Se sugiere que paralelamente a la regularización de empresas. a través del control y vigilancia de factores que puedan influir en la falta de seguridad jurídica. que incluya reformas a la Ley del Mercado de Valores y Mercancías y la implementación de leyes reglamentarias relacionadas con las instituciones existentes que lo requieran o con las nuevas que se creen. Crear la Superintendencia del Mercado de Valores. sobre la necesidad de impulsar un verdadero desarrollo del mercado bursátil. como ente responsable de la transparencia y eficiencia de la bolsa. El Gobierno debe participar en el fortalecimiento de la bolsa de valores. el Estado cree incentivos fiscales que motiven a los empresarios a cotizar en bolsa sus títulos valores y emisiones de acciones. 6. 2. 5. en concordancia con las exigencias internacionales. por el impacto que podría representar para el desarrollo económico nacional. dirigida transparencia eficiencia. Es necesario que el Estado impulse una política de regularización de empresas y sociedades mercantiles. su técnica y y administrativa moderna. como primer paso para impulsar una ampliación de emisores que coticen en bolsa. 4. a través de una infraestructura a lograr jurídica.
ANEXO A 87 .
ANEXO B 89 .
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 Artículo 6
 Artículo 12
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 Artículo 48
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 Artículo 101
 Artículo 86
 Artículo 12
 Artículo 26
 Artículo 22
 Artículo 3
 Real Decreto 
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