Source: http://docplayer.cz/1346908-Iv-oduvodneni-a-obecna-cast-5-1-vysvetleni-nezbytnosti-navrhovane-pravni-upravy-a-oduvodneni-jejich-hlavnich-principu.html
Timestamp: 2017-03-29 08:17:40+00:00

Document:
IV. ODŮVODNĚNÍ A. OBECNÁ ČÁST Vysvětlení nezbytnosti navrhované právní úpravy a odůvodnění jejích hlavních principů - PDF
IV. ODŮVODNĚNÍ A. OBECNÁ ČÁST Vysvětlení nezbytnosti navrhované právní úpravy a odůvodnění jejích hlavních principů
Download "IV. ODŮVODNĚNÍ A. OBECNÁ ČÁST - 5 - 1. Vysvětlení nezbytnosti navrhované právní úpravy a odůvodnění jejích hlavních principů"
1 - 5 - IV. ODŮVODNĚNÍ k návrhu nařízení vlády, kterým se mění nařízení vlády č. 243/2013 Sb., o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování A. OBECNÁ ČÁST 1. Vysvětlení nezbytnosti navrhované právní úpravy a odůvodnění jejích hlavních principů Hlavním důvodem této novely je úprava normativního textu u některých parametrů pro investování fondů kvalifikovaných investorů. Rovněž se provádí některé legislativně technické změny v právní úpravě investování fondů kolektivního investování, tj. standardních fondů (tzv. UCITS fondů) a speciálních fondů. Změny navržené v právní úpravě investování standardních fondů spočívají v upřesnění transpozice ve vztahu k územním samosprávným celkům. V právní úpravě investování speciálních fondů se doplňují některé výjimky a pravidla již existující u standardních fondů, například zákaz pro zabránění dominovému efektu (cascade effect) spočívající v tom, že nelze investovat do fondu, který sám investuje více než 10 % do jiných fondů. Dále se sjednocuje terminologie a upravují odkazy. Umožňuje se přijímat úvěry a zápůjčky s kratší dobou splatnosti bez vázanosti na jejich účel obdobně, jako tomu bylo v právní úpravě před 19. srpnem S účinností od 1. ledna 2015 se mění se základna pro výpočet investičních limitů u fondů kolektivního investování, které nejsou fondem nemovitostí, a to z hodnoty aktiv (netto aktiva, čili aktiva zohledňující oprávky a opravné položky) na hodnotu fondového kapitálu (net asset value, NAV, tj. aktiva snížená o dluhy). Pro speciální fondy i pro fondy kvalifikovaných investorů se za stanovených podmínek umožňuje převod nemovitostí mezi podfondy jednoho investičního fondu. U fondů kvalifikovaných investorů se limit 30 % na jednu majetkovou hodnotu zvyšuje na 35 %, a to proto, aby jim bylo umožněno investovat do tří srovnatelných majetkových hodnot. Limit na pohledávky jednoho druhu nebo vznikající z téhož právního důvodu se mění na limit pro pohledávky za týmž dlužníkem s tím, že se doplňuje, co se pro tyto účely rozumí toutéž osobou. Ruší se limit 10 % na investice do jednoho fondu kvalifikovaných investorů a umožňuje se tak existence fondu fondů. Ruší se možnost odchýlit se od limitů, pokud je fond kvalifikovaných investorů feeder fondem. Snižuje se požadavek na výši fondového kapitálu pro fondy kvalifikovaných investorů s větším počtem kvalifikovaných investorů, hodlají-li využívat výjimku z investičních limitů pro tzv. single asset fondy (v rámci této výjimky mohou tyto fondy investovat i jako feeder fond). Prodlužuje se lhůta pro přizpůsobení se limitům ode dne vzniku fondu pro fondy kvalifikovaných investorů investující převážně do nemovitostí, a to i pokud do nemovitostí investují nepřímo prostřednictvím tzv. nemovitostních společností. Upravuje se přechodné období pro existující fondy kvalifikovaných investorů, a to pro fondy s více než 10 investory, pro fondy, u nichž nedochází ke změně ve skladbě investorů a pro fondy, v nichž více než 85 % podíl vlastní přímo nebo nepřímo pojišťovna nebo zajišťovna. Idea naprosté volnosti stran diversifikace portfolia fondu kvalifikovaných investorů se může jevit jako přitažlivá, je však základnímu principu investování do investičních fondů cizí. Absence jakékoliv úpravy limitů by mohla svádět k využití fondů kvalifikovaných investorů i k jiným účelům, než k jakým by mělo investování investičních fondů primárně sloužit. Mohlo by tak docházet k proliferaci entit, u nichž jsou fondové charakteristiky více či méně2 - 6 - oslabeny. Tím by byla atakována důvěra a integrita trhu fondového podnikání, což je z hlediska veřejného zájmu nežádoucí. 2. Zhodnocení souladu navrhované právní úpravy se zákonem, k jehož provedení je navržena, včetně souladu se zákonným zmocněním k jejímu vydání a zároveň zhodnocení souladu navrhované právní úpravy s předpisy Evropské unie, judikaturou soudních orgánů Evropské unie a obecnými právními zásadami práva Evropské unie Navrhované řešení je v souladu se zákonným zmocněním v zákoně, který provádí (zákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech) a nařizovacím prerogativem vlády podle čl. 78 Ústavy. Nařízení je vydáváno oprávněným subjektem (vládou), nezasahuje do věcí vyhrazených zákonu, tedy nestanoví primární práva a povinnosti, a zákonodárce otevřel prostor pro jeho vydání, tj. je zřejmá vůle zákonodárce provést zákon o investičních společnostech a investičních fondech ( 215 odst. 2 a 284 odst. 2 zákona č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech). S výjimkou upřesnění a sjednocení terminologie některých transpozičních ustanovení se na vztahy upravené měněným nařízením se v rozsahu, v jakém je toto nařízení měněno, právní předpisy Evropské unie nevztahují a jedná se tedy o tzv. národní úpravu. 3. Zhodnocení platného právního stavu a odůvodnění nezbytnosti jeho změny Nařízení vlády č. 243/2013 Sb., o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování ve svých 90 až 97 nově zavedlo kogentní investiční limity pro fondy kvalifikovaných investorů a stanovilo lhůtu do 22. července 2014 (resp. do 22. července 2015) pro přizpůsobení se těmto limitům. S ohledem na některé příklady z praxe se ukázalo, že pro některé existující fondy kvalifikovaných investorů může být obtížné se těmto limitům přizpůsobit. Proto se na základě podnětů zástupců trhu, po pečlivém uvážení a diskusi se zástupci trhu i s Českou národní bankou, navrhuje některé limity moderovat. Reaguje se rovněž na to, aby podnikatelské záměry mohly být uskutečněny. V této souvislosti se rovněž provádějí některé žádoucí legislativně technické změny tak, aby byl umožněn jednoznačný výklad některých vzájemně souvisejících ustanovení. 4. Předpokládaný hospodářský a finanční dosah navrhované právní úpravy na státní rozpočet, ostatní veřejné rozpočty, na podnikatelské prostředí České republiky, dále sociální dopady, včetně dopadů na specifické skupiny obyvatel, zejména osoby sociálně slabé, osoby se zdravotním postižením a národnostní menšiny, a dopady na životní prostředí Z navrhované právní úpravy nevyplývá zvýšení nároků na státní rozpočet ani na ostatní veřejné rozpočty, zejména rozpočty obcí a krajů, protože z úpravy nevyplývají povinnosti ani opatření, jejichž zajištění by vyžadovalo vynaložení finančních prostředků. Navrhovaná úprava znamená snížení nákladů pro podnikatelské prostředí České republiky v oblasti obhospodařování fondů kvalifikovaných investorů, protože navržené změny umožňují některé náklady, které by jinak bylo třeba vynaložit na přizpůsobení se nové právní úpravě, nevynakládat. Navrhovaná právní úprava nebude mít sociální dopady, včetně dopadů na specifické skupiny obyvatel, zejména osoby sociálně slabé, osoby se zdravotním postižením a národnostní menšiny, ani dopady na životní prostředí. 5. Zhodnocení současného stavu a dopadů navrhovaného řešení ve vztahu k zákazu diskriminace3 - 7 - Navrhovaná ani měněná právní úprava se nikterak nedotýká zákazu diskriminace, protože adresáty uložených povinností nejsou lidé, ale právnické osoby. Ve vztahu k investorům vyžaduje 22 odst. 1 písm. b) a 49 odst. 1 písm. a) prováděného zákona č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech spravedlivé, a tedy nediskriminační, zacházení. Povinnost rovného zacházení obsahuje i 112 prováděného zákona. Rovněž je jako základní maxima jednání vyžadováno jednání v nejlepším zájmu investorů [ 22 odst. 1 písm. c), 49 odst. 1 písm. b) a 62 prováděného zákona]. 6. Zhodnocení dopadů navrhovaného řešení ve vztahu k ochraně soukromí a osobních údajů Navrhovaná ani měněná právní úprava se nikterak nedotýká ochrany soukromí a osobních údajů. 7. Zhodnocení korupčních rizik Z navrhované ani měněné právní úpravy neplynou žádná korupční rizika, protože zde není upravena ani umožněna žádná ingerence veřejné moci. 8. Hodnocení dopadů regulace Viz přílohu obecné části odůvodnění.4 - 8 - PŘÍLOHA OBECNÉ ČÁSTI ODŮVODNĚNÍ ZÁVĚREČNÁ ZPRÁVA Z HODNOCENÍ DOPADŮ REGULACE (RIA) 1. DŮVOD PŘEDLOŽENÍ 1.1. Název Nařízení vlády, kterým se mění nařízení vlády č. 243/2013 Sb., o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování (dále jen novela nařízení vlády ) Identifikace problému, cílů, kterých má být dosaženo, a rizik spojených s nečinností Nařízení vlády č. 243/2013 Sb., o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování ve svých 90 až 97 nově zavedlo kogentní investiční limity pro fondy kvalifikovaných investorů a stanovilo lhůtu do 22. července 2014 (resp. do 22. července 2015) pro přizpůsobení se těmto limitům. S ohledem na některé příklady z praxe se ukázalo, že pro některé existující fondy kvalifikovaných investorů může být obtížné se těmto limitům přizpůsobit. Proto se na základě podnětů zástupců trhu, po pečlivém uvážení a diskusi se zástupci trhu i s Českou národní bankou, navrhuje některé limity moderovat. Reaguje se rovněž na to, aby podnikatelské záměry mohly být uskutečněny. V této souvislosti se rovněž provádějí některé žádoucí legislativně technické změny tak, aby byl umožněn jednoznačný výklad některých vzájemně souvisejících ustanovení. V případě, že tato novela nebude přijata, bude aplikována stávající (přísnější) úprava, která může zasáhnout i fondy kvalifikovaných investorů, na které se podle záměrů neměla obracet. 1.3 Zhodnocení stávající právní úpravy Stávající právní úprava se ukázala jako v dílčích ohledech přísná, zejména s ohledem na rozvoj podnikání fondů kvalifikovaných investorů žádoucím směrem. Navrhuje se proto revize stávající právní úpravy tak, aby zůstaly zachovány její principy při současném umožnění žádoucího podnikání v této oblasti. 2. NÁVRH VARIANT ŘEŠENÍ, VYHODNOCENÍ A NÁVRH ŘEŠENÍ Podle obecných zásad je nutné, aby RIA obsahovala analýzu problematiky, u níž jsou navrhovány změny oproti platné právní úpravě. Rovněž musí RIA obsahovat analýzu těch ustanovení transponovaných předpisů, u nichž je dána diskrece členského státu při transpozici v případech, kdy se transponované ustanovení dosud v českém právním řádu nevyskytuje anebo se mění jeho obsah. V novelizačních bodech, které upřesňují transpozici směrnic EU, se nejedná o případy diskrece, proto není třeba k těmto změnám provádět RIA. RIA rovněž není provedena u upřesnění odkazů a jejich uvedení do souladu s původní právní úpravou a s původním záměrem normotvůrce. RIA se proto zaměřuje pouze na následující, potenciálně materiálně významné změny, které však mají povahu parametrických změn, a to: 1) Změna investičních limitů pro fondy kvalifikovaných investorů, 2) Změna základny pro výpočet limitů, 3) Úprava výjimky pro tzv. single asset fondy a 4) Přechodné období pro existující fondy kvalifikovaných investorů.5 Změna investičních limitů pro fondy kvalifikovaných investorů Z právní úpravy účinné před 19. srpnem 2013 materiálně plynula povinnost, že žádná majetková hodnota nesmí tvořit více než 49 % aktiv fondu kvalifikovaných investorů. Bylo navrženo zpřísnění tohoto limitu na 30 %, obdobně jako je tomu v Lucembursku. Nastavený limit však neumožnil investovat do 3 aktiv srovnatelné hodnoty. To se ukázalo jako přísné pro některé fondy uzavřeného typu, které již nehodlají přijímat ani uskutečňovat nové investice. S ohledem na praktické příklady z trhu byly navrženy a zváženy následující varianty nastavení výše limitů: Návrh variant řešení Navrženy byly celkem 2 varianty: varianta 0 žádná změna limitu pro fondy kvalifikovaných (tj. 30 %), varianta 1 zvýšení limitu pro fondy kvalifikovaných investorů (v rozmezí 31 až 50 %, například 33 %), tj. zmírnění regulace, varianta 2 snížení limitu pro fondy kvalifikovaných investorů (v rozmezí 5 až 29 %, například 25 %), tj. zpřísnění regulace. Varianta 0 žádná změna limitu pro fondy kvalifikovaných investorů Tabulka 1: Aspekty varianty 0 Aspekt Důsledek Rozvoj finančního trhu Dopad na stávající subjekty Ochrana kvalifikovaných investorů Riziko proliferace entit, u nichž jsou fondové charakteristiky více či méně oslabeny Varianta 1 zvýšení limitu pro fondy kvalifikovaných investorů Tabulka 2: Aspekty varianty 1 Aspekt Důsledek Rozvoj finančního trhu Dopad na stávající subjekty Ochrana kvalifikovaných investorů Riziko proliferace entit, u nichž jsou fondové charakteristiky více či méně oslabeny Vyšší Nižší Nižší Vyšší6 Varianta 2 snížení limitu pro fondy kvalifikovaných investorů Tabulka 3: Aspekty varianty 2 Aspekt Důsledek Rozvoj finančního trhu Dopad na stávající subjekty Ochrana kvalifikovaných investorů Riziko proliferace entit, u nichž jsou fondové charakteristiky více či méně oslabeny Nižší Vyšší Vyšší Nižší Varianta 1 navrhuje, aby maximální limity možných investic do jednotlivých druhů aktiv byly vyšší, a je tedy mírnější než novelizovaná právní úprava. Varianta 2 naopak navrhuje stanovit limity nižší, a je tedy přísnější než je novelizovaná právní úprava. Ideální varianta by zajistila rozvoj finančního trhu s minimálním dopadem na stávající subjekty při současně adekvátní ochraně kvalifikovaných investorů s nízkým rizikem proliferace entit, u nichž jsou fondové charakteristiky více či méně oslabeny. Ve skutečnosti však mírnější regulace umožňuje snadnější rozvoj finančního trhu České republiky, avšak vytváří riziko proliferace výše uvedených entit. Přísnější regulace snižuje riziko proliferace výše uvedených entit, avšak na úkor stagnace či kontrakce finančního trhu. Vzhledem k tomu, že lze u kvalifikovaných investorů předpokládat odbornou znalost problematiky, není třeba klást na jejich ochranu přílišný důraz a v tabulce je tento aspekt uveden spíše pro úplnost. Dopad na stávající subjekty úzce souvisí s aspektem rozvoje finančního trhu, nejedná se však o atraktivitu pro vstup na trhu, ale spíše o hrozbu odchodu z trhu. Tabulka 4: Dopady varianty 1 ve srovnání s nulovou variantou Dopad Varianta 1 mírnější investiční limity Rozvoj finančního trhu + Dopad na stávající subjekty + Ochrana kvalifikovaných investorů - Riziko proliferace entit, u nichž jsou fondové charakteristiky více či méně oslabeny -7 Tabulka 5: Dopady varianty 2 ve srovnání s nulovou variantou Dopad Varianta 2 přísnější investiční limity Rozvoj finančního trhu - Dopad na stávající subjekty - Ochrana kvalifikovaných investorů + Riziko proliferace entit, u nichž jsou fondové charakteristiky více či méně oslabeny + Z výše uvedených tabulek je zřejmé, že nelze jednoznačně zvolit správné řešení. Ani jedna z krajních variant totiž není správná. Příliš přísné limity mohou vést k zániku fondů kvalifikovaných investorů, resp. jejich přesídlení do ciziny. Příliš mírné limity mohou vést k proliferaci entit, u nichž jsou fondové charakteristiky více či méně oslabeny. Je proto třeba najít vhodný kompromis tak, aby byla všechna potenciální rizika minimalizována. Varianta 2 neřeší problémy, které působí nulová varianta, spíše je prohlubuje, a proto není vhodná. S ohledem na analýzu a připomínky zástupců trhu byla zvolena Varianta 1, a to ve formě mírného zmírnění stávajících limitů. Nenavrhuje se zvýšit limity až na původní hodnotu (tj. 50 % neboli investice do 2 srovnatelných majetkových hodnot), ale navrhuje se úprava limitu tak, aby bylo možné investovat do 3 srovnatelných majetkových hodnot. S ohledem na to, že hodnota těchto majetkových hodnot nebude vždy zcela totožná a s ohledem na to, že může v čase kolísat, se nenavrhuje limit stanovit přímo na 33 %, ale mírně zvýšený na 35 %. Vyšší limit by byl v rozporu se záměrem dosáhnout uspokojivé diversifikace portfolií, nižší limit by měl nepříznivé dopady na žádoucí rozvoj fondového podnikání v České republice Změna základny pro výpočet limitů Právní úprava účinná před 19. srpnem 2013 stanovila, že se limity počítají z aktiv snížených o oprávky a opravné položky ( 2 odst. 1 písm. n) zákona č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, ve znění účinném do 19. srpna 2013). S ohledem na odpověď Evropského orgánu pro cenné papíry a trhy (ESMA), který zastává názor, že se limity u standardních fondů mají počítat z NAV (net asset value, fondový kapitál) bylo navrženo změnit základnu pro výpočet limitů pro standardní fondy na fondový kapitál a zvážit provedení této změny i u jiných investičních fondů. Tato změna by se výrazně projevila zejména u investičních fondů, které využívají pákový efekt (tj. obchodují s půjčenými prostředky), jako jsou fondy nemovitostí a některé fondy kvalifikovaných investorů. Fond s pákovým efektem 2 (tj. jehož aktiva jsou dvakrát vyšší než fondový kapitál) by musel mít portfolio dvakrát více diversifikováno než fond bez pákového efektu. Případná změna by kromě dopadu na diversifikaci portfólií vyvolala i nutnost přizpůsobit IT systémy obhospodařovatele a depozitáře. Návrh variant řešení Navrženy byly celkem 2 varianty: varianta 0 žádná změna (základnou pro výpočet limitů jsou aktiva),8 varianta 1 změna základny pro výpočet limitů na fondový kapitál pro všechny investiční fondy, včetně fondů využívajících pákový efekt, varianta 2 změna základny pro výpočet limitů na fondový kapitál jen pro investiční fondy, které zpravidla pákový efekt nevyužívají nebo jej využívají v zanedbatelné míře. Varianta 0 žádná změna (základnou pro výpočet limitů jsou aktiva) Tabulka 6: Aspekty varianty 0 Aspekt Důsledek Náklady na přizpůsobení Diversifikace portfolia Dopad na fondy s pákovým efektem Vyhovění požadavkům ESMA Varianta 1 změna základny pro výpočet limitů na fondový kapitál pro všechny investiční fondy, včetně fondů využívajících pákový efekt Tabulka 7: Aspekty varianty 1 Aspekt Důsledek Náklady na přizpůsobení Diversifikace portfolia Dopad na fondy s pákovým efektem Vyhovění požadavkům ESMA Vyšší Vyšší Negativní Ano Varianta 2 změna základny pro výpočet limitů na fondový kapitál jen pro investiční fondy, které zpravidla pákový efekt nevyužívají nebo jej využívají v zanedbatelné míře Tabulka 8: Aspekty varianty 2 Aspekt Důsledek Náklady na přizpůsobení Diversifikace portfolia Dopad na fondy s pákovým efektem Vyhovění požadavkům ESMA O něco vyšší O něco vyšší Bez výraznější změny Ano9 Varianta 1 navrhuje, aby se limity počítaly z fondového kapitálu u všech fondů. Varianta 2 navrhuje, aby se limity počítaly z fondového kapitálu jen u některých fondů. V obou případech je nutno k tomu, aby Česká republika vyhověla jednotné interpretaci evropského práva orgánem ESMA, tzn., aby byly limity počítány z fondového kapitálu alespoň u standardních fondů. Vzhledem k tomu, že právní úprava investování speciálních fondů je do značné míry inspirována právní úpravou investování standardních fondů, je logické, aby se tato změna provedla i u speciálních fondů. Na druhou stranu právní úprava fondů nemovitostí nemá předobraz v harmonizovaném evropském právu a je inspirována národními úpravami zejména v Německu a Lucembursku. Typické pro fondy nemovitostí je investování s využitím úvěrů a zápůjček (které jsou často zajištěny právě nemovitostmi v majetku fondu) a jde tedy o investiční fondy využívající pákový efekt. Rovněž investování fondů kvalifikovaných investorů je národní úpravou a nejsme v tomto ohledu vázání výkladem evropského práva orgánem ESMA. I fondy kvalifikovaných investorů mohou investovat s využitím pákového efektu. Kromě toho také často investují do nemovitostí, které mohou stejně jako fondy nemovitostí využívat jako zástavu. Na druhou stranu mohou fondy kvalifikovaných investorů investovat bez využití pákového efektu, a proto by jim mělo být umožněno zvolit si, zda hodlají limity počítat z aktiv nebo z fondového kapitálu. Taková možnost bude mít výrazný dopad na snížení nákladů na přizpůsobení se s ohledem na to, že v takovém případě postačí zavedení jednotného IT systému a systému kontroly a není třeba rozlišovat, o jaký fond se v daném případě jedná. Varianta 1 sice rovněž umožňuje zavedení jednotného IT systému a systému kontroly, na druhou stranu se ale jedná o změnu nedobrovolnou (vynucenou), která by znamenala náklady vždy, bez ohledu na to, jaké typy fondů příslušný obhospodařovatel obhospodařuje. Jako nejvhodnější se proto jeví maximální flexibilita v rámci možností, která umožní každému obhospodařovateli přijmout takové řešení, které je pro něj nejméně nákladné. Tabulka 9: Dopady varianty 1 ve srovnání s nulovou variantou Dopad Varianta 1 NAV pro všechny fondy Náklady na přizpůsobení - Diversifikace portfolia + Dopad na fondy s pákovým efektem - Vyhovění požadavkům ESMA +10 Tabulka 10: Dopady varianty 2 ve srovnání s nulovou variantou Dopad Varianta 2 NAV jen pro některé fondy Náklady na přizpůsobení - Diversifikace portfolia + Dopad na fondy s pákovým efektem 0 Vyhovění požadavkům ESMA + Z navržených variant se jeví jako nejvhodnější varianta 2, protože znamená nižší náklady na přizpůsobení se při současném vyhovění požadavkům ESMA na interpretaci směrnice UCITS. Tato varianta minimalizuje dopady na fondy, které zpravidla využívají pákový efekt. Diversifikace portfolia je zajištěna stanovenými limity a není třeba požadovat vyšší diversifikaci u fondů investujících s využitím pákového efektu. Nulová varianta by sice znamenala nejnižší náklady na přizpůsobení se, na druhou stranu by takové řešení bylo v rozporu s jednotnou interpretací evropského práva orgánem ESMA a mohlo by tak představovat riziko infringmentu pro Českou republiku. Navrhuje se proto zvolit takové řešení, které nepředstavuje hrozbu infringementu a které zároveň znamená nejnižší náklady na přizpůsobení se. Navrhuje se proto dispozitivně stanovit, že fondový kapitál lze zvolit jako základnu pro výpočet limitů i u investičních fondů, které tuto povinnost nemají, je-li to pro ně z hlediska nákladů na přizpůsobení se přínosnější Úprava výjimky pro tzv. single asset fondy Problematickou se ukázala možnost vytvářet tzv. single asset fondy, neboli fondy s jedinou majetkovou hodnotou (např. jednou nemovitostí). V současné době obsahuje novelizované nařízení vlády možnost takový fond vytvořit jen tehdy, dosahuje-li fondový kapitál výše 100 mil. EUR (cca 2,725 mld. Kč dle kurzu ČNB k ). Takto nastavená částka se ukázala jako vysoká, a to jak z hlediska požadavků na vklad jednotlivých investorů, tak i z hlediska investičních možností (nemovitostí v této hodnotě je v České republice velmi málo). S ohledem na to, aby případné snížení částky nemohlo být využito k snadnějšímu vytváření fondů kvalifikovaných investorů k jiným účelům, než je investování investičních fondů, byly zvažovány následující varianty, jak právní úpravu single asset fondů přizpůsobit podmínkám českého finančního trhu. Návrh variant řešení Navrženy byly celkem 2 varianty: varianta 0 žádná změna, varianta 1 absolutní snížení požadavku na fondový kapitál na jinou hodnotu (nejméně však 10 mil. EUR), varianta 2 lineární či nelineární snižování požadavku na fondový kapitál s ohledem na počet investorů fondu (čím více investorů, tím nižší požadavek na kapitál).11 Nebylo navrhováno zvýšení požadavku na fondový kapitál, protože v současné podobě je navržená výše dostatečná pro to, aby de facto eliminovala riziko proliferace entit, u nichž jsou fondové charakteristiky více či méně oslabeny. Varianta 0 žádná změna Tabulka 11: Aspekty varianty 0 Aspekt Důsledek Rozvoj finančního trhu Dopad na existující projekty Ochrana kvalifikovaných investorů Riziko proliferace entit, u nichž jsou fondové charakteristiky více či méně oslabeny Varianta 1 absolutní snížení požadavku na fondový kapitál (NAV) Tabulka 12: Aspekty varianty 1 Aspekt Důsledek Rozvoj finančního trhu Dopad na existující projekty Ochrana kvalifikovaných investorů Riziko proliferace entit, u nichž jsou fondové charakteristiky více či méně oslabeny Vyšší Nižší Nižší Vyšší Varianta 2 lineární či nelineární snižování požadavku na fondový kapitál (NAV) s ohledem na počet investorů Tabulka 13: Aspekty varianty 2 Aspekt Důsledek Rozvoj finančního trhu Dopad na existující projekty Ochrana kvalifikovaných investorů Riziko proliferace entit, u nichž jsou fondové charakteristiky více či méně oslabeny Vyšší Nižší Vyšší (ale nižší než u varianty 1)12 Varianta 1 by snížila absolutní požadavek na fondový kapitál bez dalších požadavků (zvažovány byly hodnoty 10 mil. EUR, 30 mil. EUR, 50 mil. EUR a 75 mil. EUR). Takové snížení by sice reflektovalo podmínky na českém trhu, na druhou stranu by takový požadavek byl relativně snadno splnitelný (a to i v situaci, kdy má fond kvalifikovaných investorů jednoho majoritního společníka s podílem např. 95 %), a proto by se relativně usnadnilo vyhnout se požadavkům na investiční limity a vytvářet fondy kvalifikovaných investorů bez patřičné diversifikace. Nižší limity nebyly zvažovány a to zejména s ohledem na minimální požadavek na fondový kapitál pro všechny fondy kvalifikovaných investorů (1,25 mil. EUR), protože pak by se limity nevztahovaly prakticky na žádný fond kvalifikovaných investorů. Varianta 2 umožňuje snížení požadavku na fondový kapitál při současném splnění jiné podmínky. S ohledem na to, že single asset fondy nediverzifikují portfolio je nutno jinak zajistit, že se bude jednat o společné investování více osob. Proto bylo navrženo, že při vyšším počtu investorů bude požadavek na fondový kapitál nižší. Původně byla zvažována pouze krajní varianta, a to, že nižší limit (např. 10 mil. EUR) se uplatní jen při dosažení určitého počtu kvalifikovaných investorů (původně 150 investorů, po bližší analýze počtu kvalifikovaných investorů - fyzických osob v České republice byl tento požadavek snížen na cca 35 investorů). Požadavek na větší počet investorů (u nichž se vyžaduje minimální výše investice EUR) téměř vylučuje proliferaci entit, u nichž jsou fondové charakteristiky více či méně oslabeny. Při mnohosti investorů je rovněž posílena ochrana jednotlivých investorů, protože víc očí víc vidí a je omezeno riziko, že je fond vytvořen na objednávku a optimalizován několika investorů. Větší počet investorů tak zajišťuje, že je fond vytvořen jako standardizovaný produkt, který je vhodný pro širokou škálu investorů s rozdílnými zájmy a preferencemi. Tabulka 14: Dopady varianty 1 ve srovnání s nulovou variantou Dopad Varianta 1 absolutní snížení požadavku na NAV Rozvoj finančního trhu + Dopad na existující projekty + Ochrana kvalifikovaných investorů - Riziko proliferace entit, u nichž jsou fondové charakteristiky více či méně oslabeny -13 Tabulka 15: Dopady varianty 2 ve srovnání s nulovou variantou Varianta 2 Dopad lineární snížení požadavku na NAV s ohledem na počet investorů Rozvoj finančního trhu + Dopad na existující projekty + Ochrana kvalifikovaných investorů 0 Riziko proliferace entit, u nichž jsou fondové charakteristiky více či méně oslabeny - (ale + ve srovnání s variantou 1) Výjimka pro single asset fondy, jak je aktuálně nastavena (varianta 0) se ukázala jako příliš přísná. Při bližší analýze trhu se ukázalo, že podmínky této výjimky není prakticky schopen splnit žádný fond kvalifikovaných investorů. Proto byly zvažovány změny uvedené ve variantě 1 a 2 tak, aby bylo v reálné situaci možné podmínky splnit, zároveň však tak, aby splnění podmínek nebylo příliš snadné a aby tak nedocházelo k obcházení požadavků na investiční limity a následně k proliferaci entit, u nichž jsou fondové charakteristiky více či méně oslabeny. Z tohoto úhlu pohledu se jako nejvhodnější jeví varianta 2, která ve srovnání s variantou 1 pravděpodobnost proliferace výše uvedených entit minimalizuje. Byly stanoveny následující předpoklady k tomu, aby byly nalezeny nejvhodnější parametry výjimky: Je reálně možné získat do jednoho fondu kvalifikovaných investorů cca 30 kvalifikovaných investorů - fyzických osob (právnické osoby nebyly zvažovány, protože jejich investiční preference jsou jiné než preference fyzických osob). S ohledem na rizikovost fondů kvalifikovaných investorů se předpokládá, že každý investor investuje do jednoho fondu kvalifikovaných investorů maximálně 5 % svého portfolia. Je reálně možné najít nemovitost vhodnou k nákupu do fondu kvalifikovaných investorů v hodnotě cca mil. EUR (tj. cca 273 až 818 mil. Kč při kurzu 27,255 Kč/EUR). Výpočet byl optimalizován tak, aby při 2 investorech musela hodnota fondového kapitálu činit 100 mil. EUR, při cca 35 investorech 10 mil. EUR a při 20 investorech cca 15 mil. EUR. Výše uvedené lze v grafu vyjádřit takto:14 Obrázek 1: Vztah počtu investorů a požadavku na fondový kapitál Toto lze vyjádřit matematickou funkcí: y = max [10; 174/ 5 x 4 ], kde y je minimální výše fondového kapitálu v miliónech eur a x je počet kvalifikovaných investorů. Všechny výpočty pro jednotlivé počty investorů obsahuje tabulka uvedená níže, a to i s přepočtem na ekvivalent v korunách českých. Minimální počet kvalifikovaných investorů, pro něž lze tuto výjimku využít, jsou 2, protože fondy kvalifikovaných investorů musí zásadně shromažďovat peněžního prostředky nebo penězi ocenitelné věci od více investorů. Tabulka 16: Vztah počtu kvalifikovaných investorů a minimálních požadavků na fondový kapitál (úplná verze) Počet kvalifikovaných investorů Minimální fondový kapitál (v miliónech eur) Minimální fondový kapitál (v miliónech korun dle kurzu k , tj. 27,255 CZK/EUR) 2 99, , , , , , , , , , ,68 999, ,97 898,5115 ,00 817, ,58 751, ,55 696, ,83 649, ,36 609, ,07 574, ,94 543, ,93 516, ,04 491, ,23 469, ,50 449, ,84 431, ,23 415, ,68 400, ,16 386, ,69 373, ,25 361, ,84 349, ,46 339, ,10 329, ,77 320, ,45 312, ,15 304, ,88 296, ,61 289, ,36 282, ,12 275,89 36 a více ,55 Byly zvažovány i jiné parametry určující strmost křivky, včetně lineární funkce a tyto parametry byly testovány na vzorku existujících fondů kvalifikovaných investorů. Ukázalo se však, že takto nastavené parametry nepřináší oproti Variantě 0 žádoucí adaptaci na podmínky českého kapitálového trhu (reálně se fondový kapitál bude pohybovat v rozmezí mil. EUR při cca 20 investorech). Proto bylo nakonec přistoupeno ke zvolení Varianty 2 v podobě navržené výše. Lze konstatovat, že takto navržené podmínky nejsou nesplnitelné a zároveň i nadále téměř znemožňují, aby bylo možné této výjimky využít k proliferaci entit, u nichž jsou fondové charakteristiky více či méně oslabeny. V tomto ohledu je Varianta 2 lepší než Varianta 1 i Varianta 0, respektive bere si to lepší z obou variant.16 Přechodné období pro existující fondy kvalifikovaných investorů Přijetím nařízení vlády č. 243/2013 Sb. došlo k zavedení kogentních limitů pro fondy kvalifikovaných investorů, které jsou přísnější, než materiálně vyplývalo z dřívější právní úpravy (povinnost diversifikovat riziko byla ustáleně vykládána tak, že žádná majetková hodnota nesmí představovat více než 49 % hodnoty portfolia). Předmětné nařízení vlády stanovilo lhůtu necelých 12 měsíců na přizpůsobení se nové úpravě (resp. 24 měsíců, investuje-li fond do nemovitostí). Ukázalo se však, že pro některé fondy kvalifikovaných investorů je obtížné se nové úpravě přizpůsobit, protože již mají zainvestováno do nelikvidního majetku a jakákoli změna v rozložení portfolia by znamenala změnu investiční strategie, kvůli které investoři do těchto fondů vstupovali. Úpis nových finančních prostředků by rovněž poškodil stávající investory, protože by tím došlo k rozmělnění výnosů ze zainvestovaného majetku. Proto je navrhováno přechodné ustanovení, které by mělo tuto skutečnost reflektovat a umožnit některým stávajícím fondům kvalifikovaných investorů dožít podle dřívější právní úpravy. Byly navrženy a zváženy následující varianty přechodného ustanovení: Návrh variant řešení Navrženy byly celkem 2 varianty: varianta 0 žádná změna (všechny fondy se musí přizpůsobit do července 2014, resp. nebo 2015), varianta 1 trvalá výjimka pro všechny existující fondy, varianta 2 dočasná výjimka pro některé existující fondy (např. ty, u nichž se nemění okruh jejich investorů nebo které mají více investorů). Varianta 0 žádná změna (všechny fondy se musí přizpůsobit do července 2014, resp. nebo 2015) Tabulka 17: Aspekty varianty 0 Aspekt Důsledek Stejná pravidla pro všechny Dopad na stávající investory Dopad na žádoucí podnikání Riziko využívání stávajících fondů k jiným účelem než je investování17 Varianta 1 trvalá výjimka pro všechny existující fondy Tabulka 18: Aspekty varianty 1 Aspekt Důsledek Stejná pravidla pro všechny Dopad na stávající investory Dopad na žádoucí podnikání Riziko využívání stávajících fondů k jiným účelem než je investování Spíše ne Žádný Bez efektu Vyšší Varianta 2 dočasná výjimka pro některé existující fondy (např. ty, u nichž se nemění okruh jejich investorů nebo které mají více investorů). Tabulka 19: Aspekty varianty 2 Aspekt Důsledek Stejná pravidla pro všechny Dopad na stávající investory Dopad na žádoucí podnikání Riziko využívání stávajících fondů k jiným účelem než je investování Spíše ano Minimální Pozitivní Nízké Varianta 1 navrhuje, aby se výjimka z dodržování limitů vztahovala na všechny fondy kvalifikovaných investorů vzniklé před účinností novelizovaného nařízení vlády. Varianta 2 navrhuje, aby se tato výjimka vztahovala jen na některé dříve vzniklé fondy, a to jen do určitého data. Výjimka podle varianty 1 je příliš široká, protože se vztahuje na všechny dříve vzniklé fondy a takové fondy by byly neodůvodněně zvýhodněny oproti fondům nově vzniklým, a to na dobu časově neohraničenou. Byla by tak mimo jiné narušena konkurenceschopnost nově vzniklých fondů. Výjimka podle varianty 2 je omezena v čase a znemožňuje tak využívání výjimky po dobu neurčitou. Byla zvažována možnost, že by takové fondy nesměly přijímat nové investory a nesměli by provádět nové investice. Nakonec se navrhuje výjimku upravit tak, že je pro účely jejího využití zakázáno získávat nové investory, stávající investoři však mohou své investice navyšovat a mohou i mezi sebou své podíly převádět. Rovněž se umožňuje těmto fondům, aby prováděli nové investice, a to zejména z toho důvodu, aby mohly reinvestovat výnosy ze svého majetku.18 Tabulka 20: Dopady varianty 1 ve srovnání s nulovou variantou Dopad Varianta 1 výjimka pro všechny existující fondy Stejná pravidla pro všechny - Dopad na stávající investory + Dopad na žádoucí podnikání 0 Riziko využívání stávajících fondů k jiným účelem než je investování - Tabulka 21: Dopady varianty 2 ve srovnání s nulovou variantou Dopad Varianta 2 výjimka jen pro některé fondy Stejná pravidla pro všechny - Dopad na stávající investory + Dopad na žádoucí podnikání + Riziko využívání stávajících fondů k jiným účelem než je investování + Jako nejvhodnější se jeví varianta 2, protože je časově omezena a nejedná se o generální výjimku pro všechny stávající fondy, která by pro existující fondy znamenal neodůvodněné zvýhodnění oproti fondům nově založeným. 3. DOTČENÉ SUBJEKTY Dotčenými subjekty jsou zejména obhospodařovatelé fondů kvalifikovaných investorů a investoři těchto fondů, včetně potenciálních investorů a potenciálních obhospodařovatelů. Navržená právní úprava je rovněž významná pro Českou národní banku. 4. KONZULTACE V souladu s dohodou o spolupráci při přípravě návrhů vnitrostátních právních předpisů týkajících se finančního trhu a dalších předpisů mezi Českou národní bankou a Ministerstvem financí byla tato novela nařízení vlády již před připomínkovým řízením připravována v koordinaci s Českou národní bankou. Kromě toho byl návrh průběžně konzultován se zástupci trhu zejména prostřednictvím Asociace pro kapitálový trh České republiky (AKAT ČR), jejichž připomínky byly zohledněny.19 IMPLEMENTACE A VYNUCOVÁNÍ K provedení tohoto nařízení není třeba vydání dalších právních předpisů. Konkrétní implementace pravidel obsažených v tomto nařízení bude obsažena ve statutu fondů kvalifikovaných investorů. Primární odpovědnost za vynucování dodržování nastavených pravidel má obhospodařovatel investičního fondu, a to jak ve vztahu k pověřeným osobám, tak ve vztahu ke svým pracovníkům. Kontrolu a vynucování nastavených pravidel bude v další linii vykonávat depozitář předmětného fondu. Dohled poslední instance pak vykonává Česká národní banka, včetně možnosti trestat související správní delikty a přijímat opatření k nápravě nebo jiná opatření. Zejména v oblasti fondů kvalifikovaných investorů lze předpokládat i případné vymáhání soukromoprávní cestou, např. žalobami o náhradu škody za porušení předmětné právní úpravy. 6. PŘEZKUM ÚČINNOSTI Přezkum účinnosti a vhodnosti navrhované změny úpravy investování fondů kvalifikovaných investorů by měl být v souvislosti s vývojem finančního trhu průběžně prováděn Ministerstvem financí jako ústředním orgánem státní správy pro finanční trh a Českou národní bankou jako orgánem dohledu nad finančním trhem. Zohledněny by měly být poznatky Ministerstva financí a České národní banky nabyté při vlastní úřední činnosti a při výkonu dohledu, připomínky dotčených subjektů na trhu fondů kvalifikovaných investorů, pokud jde o praktické dopady regulace na fungování finančního trhu, a vývoj evropské legislativy a legislativy evropských fondových center (zejména Lucemburska), včetně analýzy souvisejících právně nezávazných dokumentů.20 K Čl. I: K bodu 1 (úvodní věta): B. ZVLÁŠTNÍ ČÁST S ohledem na obsahový charakter nařízení se upravuje úvodní věta. K bodu 2 [ 17 odst. 2 písm. b), 19 odst. 2 písm. a) a 20 odst. 1 a 4]: Upřesňuje se transpozice (čl. 52 odst. 3, čl. 56 odst. 3 písm. a) a b) a čl. 54 směrnice UCITS IV) a sjednocuje se terminologie pojmu územní samosprávný celek členského státu obdobně podle 6 odst. 1 písm. a), 7 odst. 2 a 82 odst. 3. Fakticky se již tyto výjimky nebudou v souladu s požadavky práva EU vztahovat na územní samosprávné celky jiných než členských států EU. K bodům 3 a 4 (nadpis 20 a 20 odst. 1): Upřesňuje se transpozice (čl. 54 odst. 1 směrnice UCITS IV) a v nadpisu se v souladu s obsahem ustanovení doplňuje, že jde i o cenné papíry zaručené státem. Rovněž se tímto sjednocuje terminologie s 17 odst. 2 písm. b) z důvodu doplnění odkazu na obdobné použití v 60 odst. 3. K bodům 5 a 6 ( 47 odst. 1): Provádí se sladění s úpravou investování standardních fondů [ 10 odst. 2 písm. a) a d)]. V novém písmeni b) se tak například znovu zavádí pravidlo proti dominovému efektu (cascade effect), které již bylo obsaženo v právní úpravě před 19. srpnem K bodu 7 ( 52 odst. 2): Umožňuje se převod nemovitostí mezi podfondy jednoho investičního fondu investujícího do nemovitostí, je-li tato možnost výslovně umožněna ve statutech obou podfondů jako součást jejich investiční strategie. Statuty obou podfondů, které se převodu nemovitosti účastní, musí mít ve svých statutech upraveny podmínky a důvody, za kterých lze takový převod uskutečnit. Obhospodařovatel těchto podfondů musí při takových převodech vždy jednat s odbornou péčí, kvalifikovaně, čestně a spravedlivě a v nejlepším zájmu investorů obou podfondů. S ohledem na odkaz v 91 odst. 2 platí toto pravidlo i pro fondy kvalifikovaných investorů K bodu 8 ( 56 odst. 1): Harmonizuje se dikce tohoto ustanovení s formulací v 55 odst. 1. Věcně se zejména upřesňuje, že zajištěným nemusí být jen úvěr, ale i zápůjčka. K bodu 9 [ 57 odst. 1 písm. d)]: Zrušují se odkazy na ustanovení, která nejsou pro nemovitostní společnosti vhodné, a to zejména z důvodu, že k diversifikaci dochází na úrovni fondu a není proto třeba vyžadovat dodatečnou diversifikaci na úrovni nemovitostní společnosti. K bodu 10 ( 60 odst. 3 a 4): Doplňují se odkazy na obdobné použití výjimek uplatnitelných u standardních fondů tak, aby byl zachován princip, že speciální fond je v principu méně regulován než standardní fond. K bodu 11 ( 61): Zobrazit více
- 5 - ODŮVODNĚNÍ A. OBECNÁ ČÁST. 1. Vysvětlení nezbytnosti navrhované právní úpravy a odůvodnění jejích hlavních principů
- 5 - ODŮVODNĚNÍ k návrhu nařízení vlády, kterým se mění nařízení vlády č. 243/2013 Sb., o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování A. OBECNÁ ČÁST 1. Vysvětlení nezbytnosti Více Platné znění novelizovaných ustanovení nařízení vlády č. 243/2013 Sb., o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování, s
ODŮVODNĚNÍ vyhlášky č. 31/2014 Sb., kterou se mění vyhláška č. 141/2011 Sb., o výkonu činnosti platebních institucí, institucí elektronických peněz, poskytovatelů platebních služeb malého rozsahu a vydavatelů Více Čl. I. 1. V 1 odst. 1 úvodní části ustanovení se slova požadavky na kvalitativní kritéria nahrazují slovy kvalitativní požadavky na.
III. N á v r h NAŘÍZENÍ VLÁDY ze dne 2016, kterým se mění nařízení vlády č. 243/2013 Sb., o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování, ve znění nařízení vlády č. 11/2014 Sb. Více ODŮVODNĚNÍ A. OBECNÁ ČÁST
UPRAVENÁ SYSTEMIZACE FONDŮ KOLEKTIVNÍHO INVESTOVÁNÍ: PŘEHLED ZÁKLADNÍCH REGULATORNÍCH PRAVIDEL Poznámka:OPF otevřený podílový fond, UPF uzavřený podílový fond, UIF uzavřený investiční fond; UIF může mít Více ZÁKON č.240 ze dne 3. července 2013 o investičních společnostech a investičních fondech. Martin Jonáš Jana Kubínová Martin Koudelka
ZÁKON č.240 ze dne 3. července 2013 o investičních společnostech a investičních fondech Martin Jonáš Jana Kubínová Martin Koudelka Základní informace Účinnost od 19. srpna 2013 Transpoziční charakter => Více ODŮVODNĚNÍ A. OBECNÁ ČÁST. 1. Vysvětlení nezbytnosti navrhované právní úpravy a odůvodnění jejích hlavních principů
- 17 - ODŮVODNĚNÍ IV. k návrhu nařízení vlády o sdělení klíčových informací speciálního fondu a o způsobu poskytování sdělení a statutu speciálního fondu v jiné než listinné podobě A. OBECNÁ ČÁST 1. Vysvětlení Více MF poř. č. 16. Název legislativního úkolu. návrh zákona o kolektivním investování. Předpokládaný termín nabytí účinnosti
MF poř. č. 16 I. Název legislativního úkolu návrh zákona o kolektivním investování Předkladatel Spolupřed- kladatel 1 Stanovený termín předložení vládě Předpokládaný termín nabytí účinnosti MF -- 08.12 Více ODŮVODNĚNÍ. 1.2 Identifikace problému, cílů, kterých má být dosaženo, a rizik spojených s nečinností
ODŮVODNĚNÍ vyhlášky, kterou se mění vyhláška č. 233/2009 Sb., o žádostech, schvalování osob a způsobu prokazování odborné způsobilosti, důvěryhodnosti a zkušenosti osob a o minimální výši finančních zdrojů Více o evidenci krytí hypotečních zástavních listů a informačních povinnostech emitenta hypotečních zástavních listů
ODŮVODNĚNÍ VYHLÁŠKY ze dne o evidenci krytí hypotečních zástavních listů a informačních povinnostech emitenta hypotečních zástavních listů I. OBECNÁ ČÁST Závěrečná zpráva z hodnocení dopadů regulace (RIA) Více NAŘÍZENÍ VLÁDY ze dne 2013, kterým se mění nařízení vlády č. 189/2011 Sb., o sdělení klíčových informací speciálního fondu kolektivního investování
N á v r h NAŘÍZENÍ VLÁDY ze dne 2013, kterým se mění nařízení vlády č. 189/2011 Sb., o sdělení klíčových informací speciálního fondu kolektivního investování Vláda nařizuje podle 225 odst. 3, 230 odst. Více Srovnání zákonných požadavků VYBRANÉ ZMĚNY
JUDr. Ing. Otakar Schlossberger, Ph.D., vedoucí katedry financí VŠFS a externí odborný asistent katedry bankovnictví a pojišťovnictví VŠE Obsah: Základní informace o právní úpravě IS a IF, Investiční společnosti Více ODŮVODNĚNÍ A. OBECNÁ ČÁST
ODŮVODNĚNÍ Vyhláška č. 145/2014 Sb., kterou se mění vyhláška č. 117/2012 Sb., o podrobnější úpravě činnosti penzijní společnosti, důchodového fondu a účastnického fondu A. OBECNÁ ČÁST 1. Vysvětlení nezbytnosti Více vyhlášky o oznamování údajů obhospodařovatelem a administrátorem investičního fondu a zahraničního investičního fondu České národní bance
ODŮVODNĚNÍ vyhlášky o oznamování údajů obhospodařovatelem a administrátorem investičního fondu a zahraničního investičního fondu České národní bance I. OBECNÁ ČÁST 1. Vysvětlení nezbytnosti navrhované Více - 1 - DŮVODOVÁ ZPRÁVA
- 1 - IV. DŮVODOVÁ ZPRÁVA k návrhu zákona, kterým se mění zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů, zákon č. 15/1998 Sb., o dohledu v oblasti kapitálového trhu Více Nemovitostní fondy v roce 2009. www.apogeo.cz 1
Podle ustanovení 84a odst. 4 zákona o kolektivním investování Česká národní banka schvaluje tyto změny statutu investičního fondu Harmonie uzavřený investiční fond, a.s.: I. 1. str. označení fondu nově Více ZJEDNODUŠENÝ STATUT Solární energie, otevřený podílový fond, Conseq investiční společnost, a.s.
Strana 4562 Sbírka zákonů č. 344 / 2014 Částka 137 344 VYHLÁŠKA ze dne 19. prosince 2014, kterou se mění vyhláška č. 247/2013 Sb., o žádostech podle zákona o investičních společnostech a investičních fondech Více ODŮVODNĚNÍ A. OBECNÁ ČÁST. a) Závěrečná zpráva z hodnocení dopadů regulace (malá RIA)
ODŮVODNĚNÍ Vyhlášky č. 58/2012 Sb., kterou se mění vyhláška č. 233/2009 Sb., o žádostech, schvalování osob a způsobu prokazování odborné způsobilosti, důvěryhodnosti a zkušenosti osob a o minimální výši Více Změna Obecných zásad pro hodnocení dopadů regulace (RIA)
Příloha usnesení vlády ze dne 3. února 2016 č. 76 Změna Obecných zásad pro hodnocení dopadů regulace (RIA) Obecné zásady pro hodnocení dopadů regulace (RIA), schválené usnesením vlády ze dne 14. prosince Více N á v r h. ZÁKON ze dne o změně zákonů v souvislosti s přijetím zákona o finančním zajištění
N á v r h ZÁKON ze dne... 2010 o změně zákonů v souvislosti s přijetím zákona o finančním zajištění Parlament se usnesl na tomto zákoně České republiky: ČÁST PRVNÍ Změna zákona o mezinárodním právu soukromém Více Srovnání požadavků na informování investora (speciálního fondu)
Srovnání požadavků na informování investora (speciálního fondu) ( 241 zákona č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech vs. Vyhláška č. 246/2013 Sb., Zákon č. 240/2013 Sb. a další) Více Parlament České republiky Poslanecká sněmovna 4. volební období rozpočtový výbor. USNESENÍ z 25. schůze dne 10. února 2004
Parlament České republiky Poslanecká sněmovna 4. volební období - 2004 rozpočtový výbor 330 USNESENÍ z 25. schůze dne 10. února 2004 k vládnímu návrhu zákona o kolektivním investování (tisk 523) Po úvodním Více 3. investiční zprostředkovatel zprostředkovává s odbornou péčí uzavření smlouvy o poskytování investičních služeb nebo je pověřen třetí osobou
ODŮVODNĚNÍ vyhlášky, kterou se mění vyhláška č. 231/2009 Sb., o náležitostech a způsobu vedení deníku obchodníka s cennými papíry a náležitostech a způsobu vedení evidence investičního zprostředkovatele Více VI. Platné znění měněných předpisů s vyznačením navrhovaných změn a doplnění
VI. Platné znění měněných předpisů s vyznačením navrhovaných změn a doplnění - 2 - Nařízení vlády č. 243/2013 Sb., o investování investičních fondů a o technikách k jejich obhospodařování, ve znění nařízení Více Srovnání dopadů dle typu fondu
Srovnání dopadů dle typu fondu (Komparace hlavních institutů české regulace a regulace dle typu fondu) Fondy kolektivního investování Oprávněnost rozhodný limit n/a povinnost disponovat povolení bez ohledu Více Nemovitostní fondy kvalifikovaných investorů. Jan Topinka 21. února 2008
Nemovitostní fondy kvalifikovaných investorů Jan Topinka 21. února 2008 OBSAH 1. Aktuální vývoj na poli FKI 2. Základní varianty investic 3. Přehled kolektivní investování Aktuální vývoj na poli FKI Květen Více N Á V R H VYHLÁŠKA ze dne 2016,
N Á V R H VYHLÁŠKA ze dne 2016, kterou se mění vyhláška č. 141/2011 Sb., o výkonu činnosti platebních institucí, institucí elektronických peněz, poskytovatelů platebních služeb malého rozsahu a vydavatelů Více VYHLÁŠKA ze dne 4. května 2009 o odbornosti osob, pomocí kterých provádí obchodník s cennými papíry své činnosti
Strana 1864 Sbírka zákonů č. 143 / 2009 143 VYHLÁŠKA ze dne 4. května 2009 o odbornosti osob, pomocí kterých provádí obchodník s cennými papíry své činnosti Česká národní banka stanoví podle 199 odst. Více ODŮVODNĚNÍ A. OBECNÁ ČÁST
ODŮVODNĚNÍ vyhlášky, kterou se mění vyhláška č. 244/2013 Sb., o bližší úpravě některých pravidel zákona o investičních společnostech a investičních fondech A. OBECNÁ ČÁST 1. Vysvětlení nezbytnosti navrhované Více Návrh VYHLÁŠKA. ze dne... 2014,
I. Návrh VYHLÁŠKA ze dne... 2014, kterou se mění vyhláška č. 382/2003 Sb., o veterinárních požadavcích na obchodování se zvířaty a o veterinárních podmínkách jejich dovozu ze třetích zemí, ve znění pozdějších Více ODŮVODNĚNÍ vyhlášky č. 372/2013 Sb., kterou se mění vyhláška č. 22/2013 Sb., o vzdělávání na úseku ochrany zvířat proti týrání I.
ODŮVODNĚNÍ vyhlášky č. 372/2013 Sb., kterou se mění vyhláška č. 22/2013 Sb., o vzdělávání na úseku ochrany zvířat proti týrání I. Obecná část Název Návrh vyhlášky, kterou se mění vyhláška č. 22/2013 Sb., Více Politika výkonu hlasovacích práv
Kategorizace zákazníků Obsah: 1. Úvodní ustanovení... 2 2. Kategorie zákazníků dle směrnice MIFID... 2 2.1 Neprofesionální zákazník... 2 2.2 Profesionální zákazník... 2 2.3 Způsobilá protistrana... 3 3. Více ODŮVODNĚNÍ OBECNÁ ČÁST
ODŮVODNĚNÍ IV. OBECNÁ ČÁST I. Nezbytnost a důvody předložení navrhované právní úpravy Návrh nařízení vlády, kterým se mění nařízení vlády č. 133/2005 Sb., o technických požadavcích na provozní a technickou Více ODŮVODNĚNÍ. k návrhu vyhlášky č. 57/2012 Sb., o minimálních náležitostech statutu účastnického fondu a důchodového fondu
ODŮVODNĚNÍ k návrhu vyhlášky č. 57/2012 Sb., o minimálních náležitostech statutu účastnického fondu a důchodového fondu A. OBECNÁ ČÁST a) Závěrečná zpráva z hodnocení dopadů regulace (malá RIA) 1. DŮVOD Více Návrh. ZÁKON ze dne 2013, kterým se mění zákon č. 309/1999 Sb., o Sbírce zákonů a o Sbírce mezinárodních smluv, ve znění pozdějších předpisů. Čl.
Návrh ZÁKON ze dne 2013, kterým se mění zákon č. 309/1999 Sb., o Sbírce zákonů a o Sbírce mezinárodních smluv, ve znění pozdějších předpisů Parlament se usnesl na tomto zákoně České republiky: Čl. I V Více Závěrečná zpráva z hodnocení dopadů regulace (RIA) SHRNUTÍ ZÁVĚREČNÉ ZPRÁVY RIA
V. Závěrečná zpráva z hodnocení dopadů regulace (RIA) SHRNUTÍ ZÁVĚREČNÉ ZPRÁVY RIA 1. Základní identifikační údaje Název návrhu: nařízení vlády, kterým se mění nařízení vlády č. 243/2013 Sb., o investování Více RSJ Private Equity investic nı fond s prome nny m za kladnı m kapita lem, a.s. Politika vy konu hlasovacı ch pra v
RSJ Private Equity investic nı fond s prome nny m za kladnı m kapita lem, a.s. Politika vy konu hlasovacı ch pra v Účinnost ke dni: 27.4.2016 Stránka 1 z 6 1. Úvodní ustanovení I. Zásady pro výkon hlasovacích Více V l á d n í n á v r h
V l á d n í n á v r h ZÁKON ze dne.. 2014, kterým se mění zákon č. 239/2013 Sb., kterým se mění zákon č. 56/2001 Sb., o podmínkách provozu vozidel na pozemních komunikacích a o změně zákona č. 168/1999 Více PARLAMENT ČESKÉ REPUBLIKY Poslanecká sněmovna 2007 V. volební období. Návrh. poslance Michala Doktora. na vydání
PARLAMENT ČESKÉ REPUBLIKY Poslanecká sněmovna 2007 V. volební období Návrh poslance Michala Doktora na vydání zákona, kterým se mění zákon č. 254/2004 Sb., o omezení plateb v hotovosti a o změně zákona Více o) schválení změny depozitáře, nebo
Strana 2618 Sbírka zákonů č. 248 / 2013 Částka 96 248 VYHLÁŠKA ze dne 24. července 2013, kterou se mění vyhláška č. 233/2009 Sb., o žádostech, schvalování osob a způsobu prokazování odborné způsobilosti, Více Návrh NAŘÍZENÍ EVROPSKÉHO PARLAMENTU A RADY, kterým se stanoví míra úpravy přímých plateb podle nařízení (EU) č. 1306/2013 pro kalendářní rok 2016
EVROPSKÁ KOMISE V Bruselu dne 22.3.2016 COM(2016) 159 final 2016/0086 (COD) Návrh NAŘÍZENÍ EVROPSKÉHO PARLAMENTU A RADY, kterým se stanoví míra úpravy přímých plateb podle nařízení (EU) č. 1306/2013 pro Více KATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ
Kategorizace zákazníků podle směrnice MiFID Obsah 1. Úvodní ustanovení... 1 2. Kategorie zákazníků... 1 2.1 Neprofesionální zákazník... 1 2.2 Profesionální zákazník... 2 2.3 Způsobilá protistrana... 3 Více Senátní návrh. ZÁKON ze dne 2016, kterým se mění zákon č. 250/2000 Sb., o rozpočtových pravidlech územních rozpočtů, ve znění pozdějších předpisů
Senátní návrh ZÁKON ze dne 2016, kterým se mění zákon č. 250/2000 Sb., o rozpočtových pravidlech územních rozpočtů, ve znění pozdějších předpisů Parlament se usnesl na tomto zákoně České republiky: Čl. Více ÚPLNÉ ZNĚNÍ. VYHLÁŠKA 247/2013 Sb. ze dne 24. července 2013, ČÁST PRVNÍ OBECNÁ USTANOVENÍ
ÚPLNÉ ZNĚNÍ VYHLÁŠKA 247/2013 Sb. ze dne 24. července 2013, o žádostech podle zákona o investičních společnostech a investičních fondech Česká národní banka stanoví podle 297 odst. 4, 314 odst. 6, 316 Více Legislativa investičního bankovnictví
Legislativa investičního bankovnictví Vymezit investiční bankovnictví není úplně jednoduchou záležitostí. Existuje totiž několik pojetí definice investičního bankovnictví. Obecně lze ale říct, že investiční Více - 1 - ODŮVODNĚNÍ. OBECNÁ ČÁST A) Závěrečná zpráva o hodnocení dopadů regulace podle obecných zásad - RIA 1. Důvod předložení
- 1 - ODŮVODNĚNÍ OBECNÁ ČÁST A) Závěrečná zpráva o hodnocení dopadů regulace podle obecných zásad - RIA 1. Důvod předložení 1.1. Název: Návrh vyhlášky o zdravotnické dokumentaci Návrh vyhlášky o zdravotnické Více Zákon č. 634/1992 Sb., o ochraně spotřebitele, ve znění pozdějších předpisů
Zákon č. 634/1992 Sb., o ochraně spotřebitele, ve znění pozdějších předpisů 1 Zákon č. 89/2012 Sb., občanský zákoník - platnost od 22. 3. 2012, účinnost od 1. 1. 2014 Návrh zákona, kterým se mění některé Více Oznámení o změně statutu AKRO globálního akciového fondu, otevřeného podílového fondu AKRO investiční společnost, a.s.
Oznámení o změně statutu AKRO globálního akciového fondu, otevřeného podílového fondu AKRO investiční společnost, a.s. AKRO investiční společnost, a.s. informuje podílníky o změnách provedených ve statutu Více ODŮVODNĚNÍ A. OBECNÁ ČÁST
ODŮVODNĚNÍ Vyhlášky, kterou se mění vyhláška č. 141/2011 Sb., o výkonu činnosti platebních institucí, institucí elektronických peněz, poskytovatelů platebních služeb malého rozsahu a vydavatelů elektronických Více Česká národní banka stanoví podle 142 zákona č. 284/2009 Sb., o platebním styku, ve znění zákona č. 139/2011 Sb. a zákona č. 420/2011 Sb.
Strana 2618 233 VYHLÁŠKA ze dne 15. října 2014, kterou se mění vyhláška č. 141/2011 Sb., o výkonu činnosti platebních institucí, institucí elektronických peněz, poskytovatelů platebních služeb malého rozsahu Více DŮCHODOVÁ REFORMA (vládní návrh)
DŮCHODOVÁ REFORMA (vládní návrh) Prof. Ing. Václav Vybíhal, CSc. Obsah tématu : 1. Cíle a důvody realizace důchodové reformy. 2. Státní důchod (I. pilíř). 3. Základní fakta a mechanismus fungování důchodové Více Věstník ČNB částka 7/2006 ze dne 7. června 2006
Třídící znak 1 0 5 0 6 5 3 0 OPATŘENÍ ČESKÉ NÁRODNÍ BANKY Č. 4 ZE DNE 25. KVĚTNA 2006, KTERÝM SE STANOVÍ POŽADAVKY NA KAPITÁL INSTITUCE ELEKTRONICKÝCH PENĚZ Česká národní banka podle 18e odst. 1 zákona Více USNESENÍ z 25. schůze dne 10. února 2004
\ Parlament České republiky Poslanecká sněmovna 4. volební období - 2004 rozpočtový výbor 331 USNESENÍ z 25. schůze dne 10. února 2004 k vládnímu návrhu zákona, kterým se mění některé zákony vsouvislosti Více Fond může nemovitosti nabývat pouze za účelem: a) jejich provozování, a to za podmínky, že tyto nemovitosti jsou způsobilé při řádném hospodaření
Podle 84a odst. 4 zákona o kolektivním investování Česká národní banka schvaluje tyto změny statutu investičního fondu MBI uzavřený investiční fond, a.s.: 1. V čl. 1.3. se text určitou, a to na 10 let Více OBECNÉ POKYNY K LIMITŮM PRO EXPOZICE VŮČI SUBJEKTŮM STÍNOVÉHO BANKOVNICTVÍ EBA/GL/2015/20 03/06/2016. Obecné pokyny
EBA/GL/2015/20 03/06/2016 Obecné pokyny Limity pro expozice vůči subjektům stínového bankovnictví, které provádějí bankovní činnosti mimo regulační rámec podle čl. 395 odst. 2 nařízení (EU) č. 575/2013 Více SBÍRKA PŘEDPISŮ ČESKÉ REPUBLIKY
Ročník 2013 SBÍRKA PŘEDPISŮ ČESKÉ REPUBLIKY PROFIL PŘEDPISU: Titul předpisu: Vyhláška, kterou se mění vyhláška č. 352/2005 Sb., o podrobnostech nakládání s elektrozařízeními a elektroodpady a o bližších Více III. Odůvodnění. Obecná část
Odůvodnění III. Obecná část Návrh vyhlášky o podrobnostech nakládání s elektrozařízeními a elektroodpady a o změně vyhlášky č. 237/2002 Sb., o podrobnostech způsobu provedení zpětného odběru některých Více OBSAH ČÁST PRVNÍ ÚVODNÍ USTANOVENÍ ( 1 4)... 1
OBSAH O autorech.................................................... XV Přehled ustanovení zpracovaných jednotlivými autory............... XIX Seznam zkratek............................................... Více IV. D ů v o d o v á z p r á v a Obecná část
IV. D ů v o d o v á z p r á v a Obecná část Zhodnocení platného právního stavu Důchody z důchodového pojištění se zvyšují na základě ustanovení 67 zákona č. 155/1995 Sb., o důchodovém pojištění, ve znění Více STANOVISKO č. STAN/19/2004 ze dne 8. 12. 2004
STANOVISKO č. STAN/19/2004 ze dne 8. 12. 2004 K některým otázkám zakládání a investování speciálních fondů nemovitostí podle Zákon č. 189/2004 Sb., o kolektivním investování, předvídá vznik speciálních Více Akční plán na rok 2010 s přesahem do roku 2011
Příloha k Rámcové politice Ministerstva financí pro oblast finančního trhu Akční plán na rok 2010 s přesahem do roku 2011 Realizace konkrétních opatření v rámci hlavních témat definovaných v části IV Rámcové Více Parlament České republiky POSLANECKÁ SNĚMOVNA 2013 VI. volební období
Parlament České republiky POSLANECKÁ SNĚMOVNA 2013 VI. volební období Návrh poslance Ladislava Šincla na vydání zákona o výplatě dodatečné náhrady za pohledávky vedené u Union banky, a. s., v konkursu Více Klíčové informace pro investory
Klíčové informace pro investory Tento dokument obsahuje klíčové informace pro investory o tomto fondu. Nejedná se o marketingový materiál. Tyto informace odpovídají zákonu o kolektivním investování a jejich Více Odůvodnění úprav stanov Společnosti předkládané ke schválení valné hromadě konané dne 30. 6. 2015 ODŮVODNĚNÍ
OBECNÁ ČÁST: ODŮVODNĚNÍ V roce 2012 byl vydán zákon č. 90/2012 Sb., zákon o obchodních společnostech a družstvech (dále jen zákon o obchodních korporacích nebo ZOK ), který nahrazuje dosavadní obchodní Více STATUT KB vyvážený důchodový fond KB Penzijní společnosti, a.s. 1 Základní údaje o Fondu 2 Vymezení některých pojmů
STATUT KB vyvážený důchodový fond KB Penzijní společnosti, a.s. 1 Základní údaje o Fondu 1. Název Fondu zní: KB vyvážený důchodový fond KB Penzijní společnosti, a.s.. 2. Zkrácený název Fondu zní: KB vyvážený Více MF poř. č. 9. Název legislativního úkolu MF -- 06.12 01.14 II.
návrh věcného záměru zákona MF poř. č. 9 I. Název legislativního úkolu Zákon o některých podmínkách nabízení, zprostředkování a poskytování finančních služeb a o finančním poradenství (zákon o distribuci Více Věstník ČNB částka 7/2006 ze dne 7. června 2006
Třídící znak 1 0 6 0 6 5 3 0 OPATŘENÍ ČESKÉ NÁRODNÍ BANKY Č. 5 ZE DNE 25. KVĚTNA 2006, KTERÝM SE STANOVÍ POVINNÁ INVESTIČNÍ AKTIVA INSTITUCE ELEKTRONICKÝCH PENĚZ A PODMÍNKY INVESTOVÁNÍ DO TĚCHTO AKTIV Více PRAVIDLA PRO PROVÁDĚNÍ OBCHODŮ
AKRO investiční společnost, a.s. Slunná 25 162 00 Praha 6 PRAVIDLA PRO PROVÁDĚNÍ OBCHODŮ AKRO investiční společnost, a.s., identifikační číslo 492 41 699, se sídlem Praha 6, Slunná 547/25 (dále jen společnost, Více Pozměňovací návrh poslance Jana Bartoška k návrhu Zákona ze dne o Státním rozpočtu České republiky na rok 2016 (sněmovní tisk 617)
Pozměňovací návrh poslance Jana Bartoška k návrhu Zákona ze dne. 2015 o Státním rozpočtu České republiky na rok 2016 (sněmovní tisk 617) 1. Vládní návrh Zákona ze dne... 2015 o státním rozpočtu České republiky Více ČÁST PRVNÍ. Změna zákona o rozpočtových pravidlech. Čl. I
Strana 2323 128 ZÁKON ze dne 6. dubna 2016, kterým se mění zákon č. 218/2000 Sb., o rozpočtových pravidlech a o změně některých souvisejících zákonů (rozpočtová pravidla), ve znění pozdějších předpisů, Více upravuje žádosti o a odnětí povolení k činnosti investiční společnosti
Strana 2592 Sbírka zákonů č. 247 / 2013 Částka 96 247 VYHLÁŠKA ze dne 24. července 2013 o žádostech podle zákona o investičních společnostech a investičních fondech Česká národní banka stanoví podle 297 Více Investiční dotazník a poučení o aspektech obchodování s cennými papíry
Investiční dotazník a poučení o aspektech obchodování s cennými papíry vyžadovaný v souladu s 15h a 15i zákona o podnikání na kapitálovém trhu Upozornění pro zákazníky: Vyplnění tohoto dotazníku je dobrovolné. Více Konzultační materiál. Limity poplatků ve 2. pilíři penzijního systému
Konzultační materiál Úvod Tento dokument slouží jako podklad k veřejné konzultaci problematiky poplatků, které budou účtovány účastníkům v připravovaném 2. pilíři penzijního systému České republiky. Záměrem Více Finanční právo. Přednáška. JUDr. Michael Kohajda, Ph.D. 16. dubna 2014
Finanční právo Přednáška JUDr. Michael Kohajda, Ph.D. 16. dubna 2014 PRÁVO FINANČNÍHO TRHU Finanční trh Systém subjektů a vztahů mezi nimi, které umožňují shromažďování, soustřeďování (akumulace, agregace) Více ODŮVODNĚNÍ A. OBECNÁ ČÁST
ODŮVODNĚNÍ Vyhlášky, kterou se mění vyhláška č. 141/2011 Sb., o výkonu činnosti platebních institucí, institucí elektronických peněz, poskytovatelů platebních služeb malého rozsahu a vydavatelů elektronických Více Návrh. 1. V názvu nařízení vlády se slova Evropských společenství nahrazují slovy Evropské unie.
III. Návrh NAŘÍZENÍ VLÁDY ze dne.. 2013, kterým se mění nařízení vlády č. 587/2006 Sb., kterým se stanoví podrobnější úprava vzájemného převodu důchodových práv ve vztahu k důchodovému systému Evropských Více 1. Úvodní ustanovení. 1.1. Kde mohou vznikat střety zájmů. 1.2. Co může být pokládáno za střet zájmů
Politika střetů zájmů 1. Úvodní ustanovení (dále jen Pobočka ) tímto v souladu s ustanoveními zákona o investičních společnostech a investičních fondech, ve znění pozdějších přepisů (dále též jen Zákon") Více Parlament se usnesl na tomto zákoně České republiky: ČÁST PRVNÍ PODPORA MALÉHO A STŘEDNÍHO PODNIKÁNÍ. Předmět úpravy
47/2002 Sb. ZÁKON ze dne 11. ledna 2002 o podpoře malého a středního podnikání a o změně zákona č. 2/1969 Sb., o zřízení ministerstev a jiných ústředních orgánů státní správy České republiky, ve znění Více Obecné pokyny. Obecné pokyny ke klíčovým pojmům směrnice o správcích alternativních investičních fondů ESMA/2013/611
Obecné pokyny Obecné pokyny ke klíčovým pojmům směrnice o správcích alternativních investičních fondů 13.08.2013 ESMA/2013/611 Datum: 13.08.2013 ESMA/2013/611 Obsah I. Působnost 3 II. Definice 3 III. Účel Více Fondy kvalifikovaných investorů od A do Z. Lukáš Vácha
Fondy kvalifikovaných investorů od A do Z Lukáš Vácha Přes fondy lze investovat lze nejen do cenných papírů... Fondy kolektivního investování jsou pro většinu synonymem pro investice do cenných papírů Více NOVÝ ZÁKON O INVESTIČNÍCH SPOLEČNOSTECH A FONDECH V KONTEXTU FKI (ZISIF) 6. červen 2013
NOVÝ ZÁKON O INVESTIČNÍCH SPOLEČNOSTECH A FONDECH V KONTEXTU FKI (ZISIF) 6. červen 2013 NÁHRADA ZÁKONA O KOLEKTIVNÍM INVESTOVÁNÍ - NEJDŮLEŽITĚJŠÍ ZMĚNY Dne 15. května 2013, zákon se staronovým názvem, Více I. OBECNÁ ČÁST. 1. Zhodnocení platného právního stavu
D Ů V O D O V Á Z P R Á V A I V. I. OBECNÁ ČÁST 1. Zhodnocení platného právního stavu Státní ústav pro kontrolu léčiv (dále jen SÚKL ) disponuje na základě 112 zákona č. 378/2007 Sb., o léčivech a o změnách Více ZÁSADY ŘÍZENÍ STŘETU ZÁJMŮ
Radlická 333/150, 150 57 Praha 5, IČ: 25677888 Zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 5446 Tel: 224 116 702 Fax: 224 119 548 1 ÚVODNÍ USTANOVENÍ Společnost ČSOB Více Předpisová základna pro Fondy kvalifikovaných investorů současnost x od července 2013
> Nové varianty a možnosti FKI pro investory nejen v ČR Pavel Doležal, AVANT investiční společnost, a.s. ZISIF přehled novinek > Výrazné zjednodušení pravidel pro obhospodařovatele neoprávněné přesáhnout Více Obecné pokyny k tzv. look-through přístupu
EIOPA-BoS-14/171 CS Obecné pokyny k tzv. look-through přístupu EIOPA Westhafen Tower, Westhafenplatz 1-60327 Frankfurt Germany - Tel. + 49 69-951119-20; Fax. + 49 69-951119-19; email: info@eiopa.europa.eu Více Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související
Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Stránka 1 z 5 Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Předmětem tohoto materiálu je popis investičních služeb Více ZÁKON ze dne 2016, kterým se mění zákon č. 165/2012 Sb., o podporovaných zdrojích energie a o změně některých zákonů, ve znění pozdějších předpisů
ZÁKON ze dne 2016, kterým se mění zákon č. 165/2012 Sb., o podporovaných zdrojích energie a o změně některých zákonů, ve znění pozdějších předpisů Parlament se usnesl na tomto zákoně České republiky: Čl. Více Závazný pokyn pro informační povinnost členů Asociace pro kapitálový trh (AKAT)
Závazný pokyn pro informační povinnost členů Asociace pro kapitálový trh (AKAT) Tyto informační povinnosti jsou závazné, není-li stanoveno jinak, pro všechny řádné členy AKAT, kteří v ČR obhospodařují Více ODŮVODNĚNÍ. k návrhu vyhlášky, kterou se stanoví Katalog odpadů a postup pro zařazování odpadu podle Katalogu odpadů (Katalog odpadů)
ODŮVODNĚNÍ k návrhu vyhlášky, kterou se stanoví Katalog odpadů a postup pro zařazování odpadu podle Katalogu odpadů (Katalog odpadů) 2015 III. ODŮVODNĚNÍ I. OBECNÁ ČÁST A Vysvětlení nezbytnosti právní Více 7. V části I. čl. 4.2 zní:
Podle 84a odst. 4 zákona o kolektivním investování Česká národní banka schvaluje tyto změny statutu podílového fondu Druhý realitní otevřený podílový fond kvalifikovaných investorů, Conseq investiční společnost, Více Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související
Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Předmětem tohoto materiálu je popis investičních služeb poskytovaných společností M & M pojišťovací s.r.o. (dále jen Zprostředkovatel Více KATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ
KATEGORIZACE ZÁKAZNÍKŮ Obsah: 1. Úvodní ustanovení... 2 2. Kategorie zákazníků dle směrnice MIFID... 2 2.1 Neprofesionální zákazník... 2 2.2 Profesionální zákazník... 2 2.3 Způsobilá protistrana... 3 3. Více 2017 © DocPlayer.cz Ochrana osobních údajů | Podmínky obsluhování | Kontaktní formulář

References: čl. 78
 zákona č. 240
 zákona č. 240
 zákona č. 189
 čl. 56
 čl. 54
 zákona č. 240
 zákona č. 168
 zákona č. 284
 zákona č. 139
 zákona č. 420
 čl. 1
 čl. 395
 zákona č. 155
 zákona č. 2
 zákona č. 378
 čl. 4