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NORMAS TÉCNICAS PARA LAS INVERSIONES DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN - PDF
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Rafael Maidana Córdoba
1 EL COMITÉ DE NORMAS DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DE EL SALVADOR, CONSIDERANDO: I. Que el Artículo 5 de la Ley de Fondos de Inversión, establece que la Superintendencia del Sistema Financiero, dentro de su ámbito de competencia, es la autoridad administrativa a la que corresponde supervisar a las Gestoras, sus operaciones y a otros participantes regulados por la misma; en este caso, supervisar las inversiones que realicen las Gestoras con recursos de los Fondos de Inversión. II. III. IV. Que el Artículo 6 de la Ley de Fondos de Inversión, establece que al Banco Central de Reserva de El Salvador, dentro de su ámbito de competencia, le corresponde emitir las normas técnicas necesarias que permitan la aplicación de la Ley de Fondos de Inversión. Que el Capítulo II, Título III de la Ley de Fondos de Inversión, referido al Régimen de Inversiones, establece la facultad al Banco Central de Reserva de El Salvador para emitir las normas técnicas necesarias para la aplicación del referido Capítulo, que permitan la adecuada realización de las inversiones que se efectúen con recursos de los Fondos de Inversión. Que el Artículo 96 de la Ley de Fondos de Inversión, establece que las inversiones que se efectúen con recursos de los Fondos de Inversión tendrán como único objeto la obtención de una adecuada rentabilidad, en función del nivel de riesgo y de los requerimientos de liquidez definidos en la política de inversión. V. Que el artículo 35 de la Ley de Supervisión y Regulación del Sistema Financiero, establece que los directores, gerentes y demás funcionarios que ostenten cargos de dirección o de administración en los integrantes del sistema financiero, deberán conducir sus negocios, actos y operaciones cumpliendo con los más altos estándares éticos de conducta y actuando con la diligencia debida de un buen comerciante en negocio propio. VI. Que para el desarrollo de las inversiones con recursos de los Fondos de Inversión, se hace necesario contar con disposiciones mínimas que deberán seguir las Gestoras de los Fondos de Inversión, a fin de lograr una adecuada rentabilidad, seguridad y diversificación en beneficio de los inversionistas. POR TANTO, en virtud de las facultades normativas que le confiere el artículo 99 de la Ley de Supervisión y Regulación del Sistema Financiero, ACUERDA emitir las siguientes: NORMAS TÉCNICAS PARA LAS INVERSIONES DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN 1 /18
2 CAPÍTULO I OBJETO, SUJETOS Y TÉRMINOS Objeto Art. 1.- Las presentes Normas tienen por objeto establecer los lineamientos que deben seguir los sujetos obligados establecidos en el artículo 2 de las presentes Normas, respecto a las inversiones que realicen con los recursos de los Fondos de Inversión que administran, con el fin de obtener una adecuada rentabilidad, en función del nivel de riesgo y de los requerimientos de liquidez definidos en la política de inversión, en concordancia con lo dispuesto en la Ley de Fondos de Inversión. Sujetos Art. 2.- Los sujetos obligados al cumplimiento de las presentes Normas serán los siguientes: a) Las Gestoras de Fondos de Inversión que se encuentren autorizadas por la Superintendencia del Sistema Financiero, de conformidad a lo establecido en la Ley de Fondos de Inversión; b) Los Administradores de Inversiones de Fondos de Inversión autorizados por la Superintendencia del Sistema Financiero, que laboren para una Gestora de Fondos de Inversión; y, c) Los miembros del Comité de Inversiones. Las presentes Normas regulan el funcionamiento de las inversiones de los Fondos Abiertos y Fondos Cerrados que invierten en valores. Los Fondos Cerrados Inmobiliarios deberán sujetarse a lo establecido en las Normas técnicas que emita el Banco Central de Reserva de El Salvador, para tales efectos. Términos Art. 3.- Para los fines de aplicación de las presentes Normas, los términos que se indican a continuación tienen el significado siguiente: a) Banco Central: Banco Central de Reserva de El Salvador; b) Bolsa(s): Bolsa(s) de Valores constituida(s) en El Salvador y registrada(s) en la Superintendencia del Sistema Financiero; c) Casa: Casa de Corredores de Bolsa; d) Contratos de Forwards: Contratos no estandarizados a través de los cuales el comprador o vendedor adquiere la obligación de comprar o vender, respectivamente, en un plazo futuro preestablecido, un número determinado de unidades de un activo subyacente previamente definido y caracterizado, a un precio predefinido al momento de celebración del contrato; e) Contratos de Futuros: Contratos estandarizados a través de los cuales el comprador o vendedor adquiere la obligación de comprar o vender, respectivamente, en un plazo futuro preestablecido, un número determinado de unidades de un activo subyacente previamente definido y caracterizado, a un precio predefinido al momento de celebración del contrato; f) Contratos de Opciones: Contratos estandarizados a través de los cuales el comprador o titular adquiere por un plazo preestablecido, el derecho a comprar o vender, según corresponda, a un precio prefijado, un número determinado de unidades de un activo subyacente, previamente definido y debidamente caracterizado; g) Contratos de Swaps: Contratos no estandarizados a través de los cuales el comprador y vendedor acuerdan intercambiar flujos monetarios o activos subyacentes en plazos futuros 2 /18
3 preestablecidos, considerando determinadas condiciones previamente definidas y caracterizadas al momento de celebración del contrato; h) Derivados: Operaciones financieras cuyo valor es determinado por el valor de otros instrumentos financieros conocidos como activos subyacentes, que tengan como objeto exclusivo la cobertura de riesgos de las inversiones de los Fondos y que de acuerdo a lo establecido en el Artículo 97 de la Ley de Fondos de Inversión podrán realizarse en mercados organizados en El Salvador o en el extranjero; i) Fondo(s): Fondo(s) de Inversión; j) Fondo(s) Abierto(s): Fondo(s) de Inversión Abierto(s); k) Fondo(s) Cerrado(s): Fondo(s) de Inversión Cerrado(s); l) Gestora(s): Sociedad Gestora de Fondos de Inversión; m) Grupo Empresarial: De conformidad con el artículo 5 de la Ley del Mercado de Valores es aquél en que una sociedad o conjunto de sociedades tienen un controlador común, quien actuando directa o indirectamente participa con el cincuenta por ciento como mínimo en el capital accionario de cada una de ellas o que tienen accionistas en común que, directa o indirectamente, son titulares del cincuenta por ciento como mínimo del capital de otra sociedad, lo que permite presumir que la actuación económica y financiera está determinada por intereses comunes o subordinados al grupo; n) Instrumentos de Inversión Estructurados: Son productos financieros de inversión con un plazo fijado de antemano, cuyo valor o rendimiento depende del comportamiento de uno o varios activos subyacentes como índices de mercado, canasta de activos, acciones individuales, tipos de cambio o de interés, fondos de inversión, entre otros; o) Ley de Fondos: Ley de Fondos de Inversión; p) Partícipes: Inversionistas en un Fondo de Inversión; q) Registro: Registro Público Bursátil de la Superintendencia del Sistema Financiero; r) Reglamento Interno: Documento que contiene todas las características y reglas específicas que rigen el funcionamiento de un determinado Fondo de Inversión; s) Superintendencia: Superintendencia del Sistema Financiero; CAPÍTULO II INVERSIONES Y MECANISMOS PERMITIDOS Inversiones y operaciones permitidas Art. 4.- Los recursos de los Fondos Abiertos y Fondos Cerrados, sin perjuicio de las cantidades que mantengan en caja, en depósitos en cuenta corriente, de ahorro o a plazo, deberán ser invertidos en los siguientes valores de oferta pública: a) Valores emitidos o garantizados por el Estado de El Salvador o por instituciones autónomas de El Salvador; b) Bonos y otros valores emitidos o garantizados por bancos locales; c) Valores representativos de la participación individual del inversionista en un crédito colectivo de sociedades salvadoreñas o valores que representen la participación en el patrimonio de sociedades salvadoreñas, como es el caso de bonos y acciones; d) Cuotas de participación de Fondos Abiertos o Cerrados regulados de conformidad a la Ley de Fondos; e) Valores emitidos en un proceso de titularización, de acuerdo a la regulación salvadoreña; 3 /18
4 f) Reportos con valores de oferta pública, definidos en el Reglamento Interno del Fondo; g) Valores emitidos o garantizados por estados extranjeros, bancos centrales o entidades bancarias extranjeras u organismos internacionales; acciones y bonos emitidos por sociedades extranjeras; valores emitidos en un proceso de titularización en el extranjero y cuotas de participación de fondos de inversión extranjeros; y/o, h) Acciones en el mercado primario inscritas en la bolsa, aun cuando la negociación sea realizada fuera de la misma. También podrá negociarse en ventanilla los valores emitidos por el Estado de El Salvador y el Banco Central de Reserva de El Salvador. Las inversiones que realicen los Fondos deberán ser realizadas bajo un enfoque diversificado, a fin de obtener un rendimiento adecuado, de acuerdo con los límites establecidos en las presentes Normas y a la política de inversión definida para cada tipo de Fondo. Art. 5.- La Gestora está facultada a realizar por cuenta de los Fondos, operaciones de reporto, las cuales podrán realizarse con valores de oferta pública definidos en el Reglamento Interno del Fondo y en las cuales los Fondos participarán exclusivamente en calidad de reportadores o colocadores de Fondos. Las condiciones de la operación, así como las garantías respectivas, deberán ser establecidas de acuerdo a las regulaciones de la bolsa definidas para tal efecto. La Gestora podrá realizar operaciones de reporto pasivas, únicamente para atender necesidades de liquidez originadas del retiro de sus partícipes o gastos del Fondo, las cuales no podrán exceder del diez por ciento del activo total del Fondo para el caso de Fondos Abiertos y del quince por ciento del activo total del Fondo para el caso de Fondos Cerrados. Acciones emitidas por sociedades extranjeras Art. 6.- Las acciones emitidas por sociedades extranjeras en las que se inviertan los recursos de los Fondos, deberán contar con liquidez en su mercado de origen, contar con una buena combinación de rentabilidad y riesgo a fin de obtener una adecuada diversificación en la conformación del portafolio accionario y sujeto a los objetivos del Fondo. La información sobre el retorno de las acciones, como resultado de las diferencias de precio entre el momento de compra y venta, deberá tener divulgación diaria para la toma de decisiones. Valores emitidos en un proceso de titularización en el extranjero Art. 7.- La Gestora para poder invertir los recursos de los Fondos en valores emitidos en un proceso de titularización en el extranjero, deberá conocer los activos que respaldan la titularización, así como la capacidad de los mismos para generar flujos de fondos periódicos y previsibles. Cuotas de participación emitidas por fondos de inversión extranjeros Art. 8.- Los Fondos podrán invertir en cuotas de participación de Fondos de Inversión extranjeros que estén asentadas en el Registro y que cumplan con lo establecido en las Normas técnicas que emita el Banco Central relativas a la comercialización de Fondos de Inversión Extranjeros. 4 /18
5 Otras inversiones y operaciones de Fondos Cerrados Art. 9.- Los Fondos Cerrados, en adición a los activos señalados en el artículo 4 de las presentes Normas, podrán invertir en inmuebles que cumplan con los requisitos establecidos en las Normas técnicas que emita el Banco Central para tales efectos y en valores emitidos por sociedades mercantiles cuyas acciones no se negocien en bolsa y que su finalidad sea la inversión en proyectos empresariales específicos a desarrollarse en el mediano y largo plazo. Para realizar inversiones en proyectos empresariales específicos a desarrollarse en el mediano y largo plazo, la Gestora deberá considerar en su análisis como mínimo el conocimiento de la empresa en la que se pretende invertir, así como el correspondiente análisis de factibilidad del mismo, que permita justificar la decisión de inversión. Mecanismos de negociación de valores Art Las inversiones en valores de oferta pública en los cuales es permitido invertir los recursos de los Fondos deberán realizarse únicamente si la Gestora conoce las características de los mismos y cuenta con la información necesaria para la toma de decisiones de inversión. Para llevar a cabo las inversiones del Fondo, el administrador de inversiones deberá contar con los medios necesarios para su conocimiento, valuación, identificación de riesgos, medición y capacidad para asegurar el cumplimiento del criterio tomado para valorar los instrumentos a adquirir; de no cumplirse lo anterior, la Gestora no deberá entrar a negociaciones de tales instrumentos. Los valores emitidos en el extranjero en los que se inviertan los recursos de los Fondos deberán estar asentados en el Registro e inscritos posteriormente en una bolsa, en concordancia con lo establecido en la Ley del Mercado de Valores y cumplir con los requisitos establecidos en las Normas que regulan la Negociación de Valores Extranjeros. Requisitos de liquidez de las inversiones Art Los Fondos Abiertos deberán mantener al menos el veinte por ciento de sus recursos en caja, depósitos bancarios y en valores denominados en dólares, de alta liquidez y bajo riesgo. Para estos efectos, se entenderá que los valores de alta liquidez y bajo riesgo son los que cumplan con los siguientes requisitos: a) Que sean de fácil realización, es decir, que puedan ser convertidos en efectivo con relativa rapidez y sin ninguna o con una mínima pérdida de valor; b) Que puedan ser recibidos fácilmente como garantía en operaciones pasivas; c) Que su precio de mercado pueda ser obtenido a través de una o varias fuentes proveedoras de precio, o que en su defecto pueda ser determinado con facilidad y certidumbre; d) Que sean considerados de alta bursatilidad, es decir, que la frecuencia de negociación o presencia bursátil de los valores de un mismo emisor en los últimos seis meses sea del cien por ciento; y, e) Que tengan una clasificación de riesgo en grado de inversión no menor a la categoría AA para instrumentos de deuda a largo plazo y N-1 para instrumentos de deuda de corto plazo. 5 /18
6 También se considerarán líquidos los valores emitidos por el Banco Central de Reserva de El Salvador y por el Estado de El Salvador. Por el contrario, se considerarán activos de baja liquidez aquellos que no se transen frecuentemente y en volúmenes significativos en los mercados secundarios formales, por lo que tendrían dificultades para venderse de manera inmediata a precio de mercado. Para estos efectos, se consideran activos de baja liquidez aquellos que tengan una frecuencia de negociación o presencia bursátil inferior al veinte por ciento. La presencia bursátil se mide como la proporción que resulta de dividir el número de días en que un valor se transó entre el número de días que la bolsa operó efectivamente. Inversiones durante el plazo de colocación Art Durante el plazo de colocación de las cuotas de participación de un Fondo y en el caso de Fondos Cerrados mientras la emisión pueda resultar fallida, la Gestora a fin de preservar el capital, deberá mantener los aportes en dinero en depósitos de bancos domiciliados en El Salvador o invertirlos en valores de alta liquidez y bajo riesgo, que cumplan con los requisitos establecidos en el artículo anterior y con un plazo menor a 365 días calendario. La Gestora para efectos de diversificación y durante el plazo de colocación no podrá depositar más de un tercio de los recursos del Fondo en una misma entidad bancaria. Condiciones básicas de la operatividad Art Cuando corresponda, los valores y otros bienes en que se inviertan los recursos del Fondo deberán emitirse o transferirse con la cláusula: Para el Fondo de Inversión, seguida del nombre del mismo y precedida de la denominación de la Gestora que lo administra. Igual disposición aplicará cuando estos recursos se depositen en cuenta corriente, cuenta de ahorro o a plazo. Los valores en que se inviertan los recursos del Fondo, cuando corresponda según su naturaleza, deberán estar bajo custodia de una entidad autorizada conforme a la Ley del Mercado de Valores, la cual deberá mantenerlos en cuentas separadas por Fondo y cumplir con lo establecido en el inciso anterior. Para los casos de inversiones que no puedan denominarse con la cláusula Para el Fondo de Inversión, la Gestora deberá evidenciar formalmente la propiedad de los activos, a través del respectivo comprobante de liquidación, en el cual conste el monto y tipo de instrumento. La Gestora deberá constituir cuentas bancarias separadas por cada Fondo, en las que deberán depositarse directamente la totalidad de los aportes, el producto de sus inversiones y todos los demás ingresos percibidos a nombre del Fondo. De dichas cuentas, solo se podrán efectuar retiros destinados a la adquisición de instrumentos u operaciones financieras que se realicen en nombre del Fondo, al pago de rescates, al pago de la remuneración de la Gestora y a los demás gastos establecidos en el Reglamento Interno del Fondo. Cada Gestora en referencia a los Fondos que administra estará obligada a cumplir con los siguientes requerimientos: 6 /18
7 a) Ejecutar y verificar el proceso de compensación y liquidación de las transacciones efectuadas; y, b) Diseñar un sistema de información y monitoreo con actualización diaria y en detalle de los activos y sus transacciones por cada Fondo. Control de inversiones Art La Gestora, para el control de sus inversiones, deberá mantener la documentación o evidencia que contenga la información detallada de las operaciones que realice, indicándose con claridad sus características, así como las siguientes condiciones y requerimientos mínimos: a) Nombre de la Casa que intervino en la operación; b) Instrumentos que intervinieron en la operación y la información necesaria para su identificación como el tipo de instrumento, emisor, plazo, tasa de interés y periodicidad de pago; c) Fecha de la operación; d) Cantidad de valores que se negoció; e) Precio de la operación; f) Monto que se negoció y moneda; g) Tipo de mercado en el que se realizó la operación; y, h) Número de la cuenta en la central de depósito de valores. La información referida a las inversiones que realice la Gestora deberá estar a disposición de la Superintendencia en la oportunidad que ésta lo requiera. Asimismo, la Gestora debe definir y hacer constar en cada caso la fuente de información que utilizará para la obtención de las cotizaciones, precios y tasas de los valores o instrumentos que correspondan. CAPÍTULO III OPERACIONES PARA COBERTURA DE RIESGOS DE LAS INVERSIONES Derivados para cobertura de riesgo Art Los Fondos Abiertos y los Fondos Cerrados podrán realizar operaciones con derivados que tengan como objeto exclusivo la cobertura de riesgos de las inversiones de los Fondos. La inversión en dichos instrumentos derivados, podrá realizarse en mercados organizados en El Salvador o en el extranjero que tengan similares o superiores requisitos de supervisión y regulación con respecto a los de El Salvador. Para realizar operaciones en instrumentos derivados, el administrador de inversiones deberá conocer el funcionamiento de los mismos y contar con los medios necesarios para su valuación, identificación de riesgos, medición y capacidad para asegurar el cumplimiento del criterio tomado para valorar los instrumentos; de no cumplirse lo anterior, la Gestora no deberá entrar a negociaciones de tales instrumentos. Art Las operaciones de cobertura de riesgos de las inversiones del Fondo podrán efectuarse a través de contratos de forwards, futuros, swaps y opciones, debiéndose sujetar a las siguientes condiciones: 7 /18
8 a) Los contratos que se celebren dentro de un mecanismo centralizado deberán tener como contraparte a una entidad que cuente con una clasificación de riesgo no menor a la categoría de riesgo local A- o su equivalente, autorizada y supervisada por la Superintendencia, o tratándose de operaciones en el exterior por una entidad de similar competencia a la Superintendencia. Los contratos que se celebren fuera de un mecanismo centralizado deberán tener como contraparte a una entidad facultada por la Superintendencia, o tratándose de operaciones en el exterior por una entidad constituida en países miembros del Grupo de Acción Financiera Internacional o de alguna organización intergubernamental de base regional equivalente, destinada a combatir el lavado de dinero y activos, y el financiamiento del terrorismo, y que no estén considerados por estos organismos como jurisdicciones que presentan deficiencias estratégicas en la prevención del lavado de dinero y activos, y el financiamiento del terrorismo, denominadas jurisdicciones de alto riesgo o no cooperantes; b) Estar respaldados mediante un contrato celebrado por escrito, que contenga las principales características de la operación; c) Estar asociados a un instrumento o grupo de instrumentos que tengan un flujo conocido o previsible y que estén considerados en la Política de Inversión; d) El monto de la cobertura no deberá exceder de los flujos futuros asociados a los activos subyacentes. De no conocerse con exactitud los flujos futuros, se podrán considerar estimaciones a partir de variables de las cuales depende su comportamiento, pudiendo ser éstas determinadas por tasas de interés o índices; e) Se podrá estructurar una cobertura de un mismo activo subyacente a lo sumo en dos monedas; f) El plazo del contrato debe ser igual o menor al plazo de la operación que está siendo sujeto de cobertura; g) Que para el caso de los contratos que se celebren en mercados bursátiles, su liquidación sea mediante una Cámara de Compensación, que esté debidamente autorizada y supervisada por la Superintendencia o una entidad de similar competencia a la Superintendencia dentro del país donde se han constituido; h) Que para el caso de los contratos que se celebren fuera de un mecanismo centralizado, el proceso de liquidación debe ser una liquidación financiera; e, i) Se podrán sustituir los activos que estén asociados a la operación de cobertura, siempre que sean reemplazados por instrumentos que cumplan con lo señalado en los incisos precedentes. Los Fondos no podrán emitir contratos de opciones con los recursos que administran. Art Los activos subyacentes de los instrumentos derivados que determinen el componente de rendimiento de los instrumentos de inversión estructurados, podrán estar conformados por índices accionarios, de instrumentos de deuda o de cuotas de fondos, tasas de interés e instrumentos de renta fija inscritos en bolsas de valores, así como en commodities o títulos representativos de tales activos negociados en bolsas de productos nacionales o de commodities extranjeras. Tales valores deben negociarse en las bolsas o mecanismos que cumplan con las condiciones siguientes: a) Estar constituidos en países que cuenten con clasificación de riesgo de deuda soberana no menor a la categoría BB- o su equivalente; b) Estar constituidos en países miembros del Grupo de Acción Financiera Internacional o de alguna organización intergubernamental de base regional equivalente, destinada a combatir el lavado 8 /18
9 de dinero y activos, y el financiamiento del terrorismo, y que no estén considerados por estos organismos como jurisdicciones que presentan deficiencias estratégicas en la prevención del lavado de dinero y activos, y el financiamiento del terrorismo, denominadas jurisdicciones de alto riesgo o no cooperantes; c) Estar debidamente autorizados y supervisados por una entidad de similar competencia a la Superintendencia dentro del país donde se han constituido; y, d) Que difundan públicamente información estadística diaria sobre los principales indicadores de estos valores. CAPÍTULO IV LÍMITES DE INVERSIÓN Límites de inversión Art Los límites de inversión en los Fondos Abiertos serán fijados dentro del Reglamento Interno del Fondo como parte de su objetivo y su política de inversión, debiéndose sujetar a los siguientes porcentajes: a) Las inversiones de un Fondo, diferentes a las establecidas en el literal h) del presente artículo, podrán alcanzar hasta un máximo del ochenta por ciento de los activos del Fondo; b) El Fondo no puede ser poseedor, ya sea por medio de compras en el mercado primario o en el mercado secundario, de más del veinticinco por ciento de una misma emisión de valores representativos de deuda. Adicionalmente, la adquisición de valores en las condiciones anteriores no debe superar el veinticinco por ciento de los activos del Fondo; c) El Fondo no deberá poseer directa o indirectamente acciones de una misma sociedad por encima del quince por ciento del patrimonio del emisor. Adicionalmente, la adquisición de acciones de una misma sociedad no debe superar el veinticinco por ciento de los activos del Fondo; d) El Fondo no deberá poseer por encima del veinte por ciento del total de las cuotas de participación colocadas por otro Fondo de Inversión. Adicionalmente, la adquisición de cuotas de participación de un Fondo no debe superar el veinticinco por ciento de los activos del Fondo; e) El Fondo no deberá poseer más del veinticinco por ciento del total de sus activos, en valores emitidos o garantizados por sociedades pertenecientes a un mismo conglomerado financiero o grupo empresarial distinto al que pertenezca la Gestora; se incluyen en este límite los valores emitidos con cargo a patrimonios independientes administrados por estas sociedades, así como los depósitos de dinero en el banco del referido conglomerado. También se incluyen los valores que garantizan las operaciones de reporto. Se exceptúan de este límite las cuentas corrientes o de ahorro que se utilicen para operatividad del Fondo; f) El Fondo puede poseer hasta el cinco por ciento del total de sus activos en valores de renta fija emitidos por una entidad vinculada a la Gestora, siempre y cuando éstos cuenten con una calificación de riesgo igual o superior a la categoría A para instrumentos de deuda de largo plazo o N-2 para instrumentos de deuda de corto plazo. Adicionalmente, el Fondo no podrá invertir en valores de renta variable emitidos por entidades vinculadas a la Gestora; g) El Fondo puede poseer hasta el veinticinco por ciento del total de sus activos en valores de un mismo Fondo de Titularización. Adicionalmente, la adquisición de valores emitidos en un proceso de titularización no deberá ser de más del veinticinco por ciento de los activos del emisor; y, 9 /18
10 h) Al menos el veinte por ciento de sus recursos deberán mantenerse en caja, en depósitos bancarios y en valores líquidos que cumplan con lo establecido en el artículo 9 de las presentes Normas. En el caso de los Fondos Cerrados que inviertan en valores, les serán aplicables los límites establecidos en el presente artículo, a excepción de los literales a) y h) que son exclusivamente para Fondos Abiertos. Art Los Fondos Abiertos o Cerrados podrán invertir sus recursos en un mismo tipo de instrumento, respetando los límites establecidos en las presentes Normas. Los límites establecidos respecto a las inversiones que realicen en acciones, bonos y otros valores cuando sean en relación del activo del emisor y para las inversiones que se realicen en cuotas de participación de un Fondo de Inversión o en valores de un Fondo de Titularización, también serán aplicables a la suma de las inversiones mantenidas por todos los Fondos administrados por la misma Gestora. Los límites de inversión no aplican para las cuentas corrientes o de ahorro que los Fondos utilicen para su operatividad, los valores emitidos o garantizados por el Estado de El Salvador, ni para aquellos Fondos Cerrados que inviertan en sociedades cuyas acciones no se negocien en bolsa y que su finalidad sea la inversión en proyectos empresariales específicos a ser desarrollados en el mediano y largo plazo. Las inversiones que realicen los Fondos Abiertos o Cerrados en los valores establecidos en el literal g) artículo 4 de las presentes Normas, no podrán exceder del veinticinco por ciento de los activos del Fondo. Adicionalmente, las inversiones por tipo de instrumento deberán sujetarse a los límites establecidos en el artículo 18 de las presentes Normas. A excepción de los Fondos que inviertan en sociedades cuyas acciones no se negocien en bolsa y que su finalidad sea la inversión en proyectos empresariales específicos a ser desarrollados en el mediano y largo plazo, los Fondos no podrán tener el control directo o indirecto del respectivo emisor, Fondo de Inversión o Fondo de Titularización. Se entenderá que existe control, cuando uno o varios Fondos de Inversión puedan asegurar la mayoría de votos en las juntas generales de accionistas y elegir a la mayoría de los directores tratándose de sociedades anónimas o asegurar la mayoría de votos en las asambleas o reuniones de sus miembros y designar a los administradores o representantes legales o a la mayoría de ellos, en otro tipo de sociedades o en patrimonios independientes. Para los efectos de la aplicación de los límites indicados en este capítulo se considerará la emisión colocada y vigente de los valores que se trate. Límites de endeudamiento Art El Fondo no podrá tener deudas, que sumadas excedan en el caso de los Fondos Abiertos, el veinte por ciento de su patrimonio y para los Fondos Cerrados, el cincuenta por ciento de su patrimonio. En estos límites se incluyen las operaciones de reporto. 10 /18
11 Los activos del Fondo sólo podrán gravarse para garantizar el pago de sus propias obligaciones, entendiéndose éstas como las relacionadas con las inversiones, adicionalmente en el caso de los Fondos Abiertos, las relacionadas a atender rescates de cuotas. Las deudas adquiridas por un Fondo únicamente podrán ser cobradas contra sus activos. Otros límites para la inversión Art No se podrán invertir los recursos del Fondo, bajo cualquier forma, en valores emitidos por las Gestoras reguladas por la Ley de Fondos. La Gestora y las sociedades pertenecientes a un mismo conglomerado financiero o grupo empresarial no podrán ser titulares individualmente o en conjunto de más de un quince por ciento de las cuotas de participación de cada Fondo Abierto administrado por dicha Gestora y cuarenta por ciento de cada Fondo Cerrado. Si se produjeran excesos a los límites antes mencionados por efectos de fluctuaciones en el mercado o por otra causa justificada, la Gestora deberá notificarlo a la Superintendencia dentro de los tres días hábiles siguientes de ocurrido el exceso. A partir de la fecha de notificación, la Gestora contará con sesenta días para regularizar los porcentajes antes indicados. El plazo podrá prorrogarse por causa justificada y cuando así lo autorice el Consejo Directivo de la Superintendencia. La Gestora no puede asumir compromisos con los partícipes sobre la recuperación del valor de sus aportes, así como de cualquier tipo de rendimiento diferente a los propios del resultado de la gestión financiera del Fondo. Plazo para el cumplimiento de límites Art Los límites de inversión para los Fondos Abiertos y Fondos Cerrados que inviertan en valores establecidos en las presentes Normas deberán ser cumplidos por la Gestora en un plazo de cinco días hábiles a partir del momento que se alcance el patrimonio y número mínimo de participes. La Gestora deberá cumplir los límites de endeudamiento de forma inmediata a partir del inicio de operaciones del Fondo. Requisitos para la adquisición, enajenación, arrendamiento o usufructo de bienes Art La adquisición, enajenación, arrendamiento o usufructo de bienes del o para el Fondo a personas relacionadas a la Gestora, a otros Fondos administrados por ésta, a Fondos administrados por Gestoras relacionadas a ella, a sociedades del mismo conglomerado financiero o grupo empresarial de la Gestora o a Fondos administrados por Gestoras del mismo conglomerado financiero o grupo empresarial de la Gestora, deberán cumplir con los requisitos y condiciones siguientes: a) Que los bienes a transar sean demostrablemente necesarios y de la calidad necesaria para el desempeño adecuado de la Gestora; b) Que todas las operaciones sean realizadas con base en precios de mercado vigentes al momento de las mismas. Para ello, el Reglamento Interno debe identificar los mecanismos que utilizará la Gestora para procurar la independencia en la determinación de los precios y para que 11 /18
12 las operaciones se realicen en condiciones que no sean desventajosas para el Fondo en relación con otras opciones de mercado si las hubiere; y, c) Las transacciones deberán ser autorizadas por la Junta Directiva de la Gestora en el caso de los Fondos Abiertos y por la asamblea de partícipes en el caso de los Fondos Cerrados. En el caso de las transacciones con valores, éstos deberán estar inscritos en bolsa y cumplir con los requisitos de liquidez establecidos en el artículo 11 de las presentes Normas. Política de inversión Art La política de inversión, definida en el Reglamento Interno de cada Fondo, deberá señalar los límites mínimos y máximos de inversión en cada uno de los tipos de activos permitidos según el objetivo de inversión, la Ley de Fondos y las presentes Normas, considerando para estos fines, entre otros, los aspectos siguientes: a) Tipo de instrumento o valor de acuerdo a la clasificación de los artículos 4 y 9 de las presentes Normas sobre inversiones permitidas; b) Criterios de diversificación de riesgo, tomando en consideración la combinación de rentabilidad y riesgo del Fondo; c) Plazo del instrumento o valor, particularmente para el caso de instrumentos de deuda; d) Parámetros de inversión respecto a los activos netos del Fondo y parámetros de endeudamiento respecto al patrimonio que utilizará el Fondo, de acuerdo con lo establecido en las presentes Normas; e) Emisor o garante de los instrumentos, en forma individual y con respecto al conglomerado financiero o grupo empresarial al que pertenezca; f) Categoría de clasificación de riesgo de los instrumentos de deuda; g) Origen, nacional o extranjero, de los activos; h) Moneda en la cual se emite el instrumento o valor; e, i) Concentración por sector industrial o económico de los emisores. Cuando los Fondos Cerrados inviertan en sociedades cuyas acciones no se negocien en bolsa y que su finalidad sea la inversión en proyectos empresariales a desarrollarse en el mediano y largo plazo, deberán expresarlo claramente en su política de inversión, agregando límites sobre concentración geográfica, así como por tamaño de activos de las sociedades emisoras, el estudio de factibilidad del proyecto y los análisis que se hayan realizado a fin de tomar la decisión de inversión. Igual tratamiento se dará en el caso de los inmuebles especificando la naturaleza y el destino de los mismos. 12 /18
13 CAPÍTULO V EXCESOS DE INVERSIÓN Identificación y comunicación de los excesos de inversión Art Si se produjeren excesos a los límites de inversión o de endeudamiento señalados en la Ley de Fondos, en las presentes Normas o en los respectivos reglamentos internos de los Fondos, por efecto de fluctuaciones del mercado o por otra causa justificada, la Gestora deberá notificarlo e informar su plan de disminución del exceso a la Superintendencia dentro de los tres días hábiles siguientes de ocurrido el exceso, indicando en el mismo la causa del exceso, el efecto para los partícipes y las actividades que llevarán a cabo para reducir el exceso. La Gestora tendrá un plazo de hasta noventa días, contado desde la fecha en que se produjo el exceso, para regularizarlo a los porcentajes establecidos. La Gestora no podrá efectuar nuevas adquisiciones de instrumentos de las entidades o instrumentos involucrados en el exceso, ni realizar operaciones financieras teniendo como contraparte a estas entidades, hasta que se regularice su situación. En los casos en que los excesos no obedezcan a las razones mencionadas en el inciso anterior y sean ocasionados por errores del Administrador de Inversiones, la Gestora deberá regularizar la situación del Fondo de manera inmediata, debiendo adquirir para ella los instrumentos en exceso o las inversiones no previstas en la política de inversiones del Fondo, al mayor valor registrado en su valorización durante la etapa del exceso o de la inversión no prevista en la política de inversiones del Fondo. Si por causa justificada, el Fondo recibiere en pago valores, activos o derechos cuya inversión no cumpla lo establecido en la Ley, en las presentes Normas o en los respectivos reglamentos internos, la Gestora comunicará a la Superintendencia esta situación, dentro del tercer día hábil contado a partir de la fecha en que se recibió en pago, debiendo proceder a su valorización y venta en un plazo máximo de noventa días contado desde la fecha de dicha comunicación. La Superintendencia, por causas justificadas, podrá prorrogar a solicitud de la Gestora, los plazos anteriores. En este caso, la Gestora deberá presentar a la Superintendencia la solicitud de prórroga al menos con veinte días de anticipación al vencimiento del plazo, quien se pronunciará en un plazo máximo de diez días de recibida la solicitud, autorizando o denegando el pedido. En el caso que se presente un exceso de inversiones y mientras dure el mismo, la Gestora deberá informar dicha situación a los partícipes, así como el efecto de la regularización por medio del estado de cuenta, su página Web u otros medios que determine el partícipe. Excesos de inversión justificados o no atribuibles a la Gestora Art Los excesos de inversión en la política de inversiones de los Fondos se producen por causas no atribuibles a la Gestora, en los siguientes casos: a) Cuando, habiendo adquirido instrumentos dentro de los límites establecidos, se producen variaciones en los precios o cotizaciones, ocasionando excesos; b) Cuando, habiendo adquirido instrumentos dentro de los límites establecidos, se producen variaciones en los tipos de cambio de las monedas extranjeras en las cuales están expresados esos instrumentos o valores en los que estén invertidos los recursos de los Fondos, ocasionando excesos; 13 /18
14 c) Cuando se presenten rescates de cuotas del Fondo Abierto que representen montos significativos del total de patrimonio que producen una disminución de su activo total; d) Como consecuencia de cambios en la estructura societaria del emisor en el que ha invertido el Fondo; e) Cuando se presente una reducción de los valores en circulación por parte de la sociedad emisora; f) En el caso que alguna de las inversiones señaladas en los artículos 4 y 9 deje de cumplir alguna de las condiciones para ser considerada como permitida; y, g) Otros casos en los que la Superintendencia, de acuerdo a la fundamentación efectuada por la Gestora, determine que fueron ocasionadas por causas ajenas a su gestión. CAPÍTULO VI COMITÉ DE INVERSIONES Y ADMINISTRADORES DE INVERSIÓN Comité de Inversiones Art Para el adecuado ejercicio de las funciones de administración de las inversiones del Fondo, la Junta Directiva de la Gestora podrá constituir un comité de inversiones que será responsable de evaluar, recomendar y aprobar los lineamientos para la toma de decisiones de inversión, que serán ejecutadas por los administradores de inversiones del Fondo. El comité de inversiones será conformado por un mínimo de tres miembros y sus respectivos suplentes, quienes deberán tener capacidad y conocimientos relacionados al tipo de activos en que invierta el Fondo y ser ratificados anualmente por la Junta Directiva. La Gestora deberá documentar en el manual de organización y procedimientos de la entidad la conformación del comité de inversiones, definiendo las líneas claras de responsabilidad. Requisitos para los miembros del Comité de Inversiones Art Los miembros del comité de inversiones deberán actuar con diligencia, habilidad y cuidado razonable en el ejercicio de sus funciones y cumplir como mínimo con los siguientes requisitos: a) Contar con título universitario inscrito o incorporado en el Ministerio de Educación para el caso de títulos en el país. En caso de haber obtenido el título en el extranjero, este deberá cumplir con lo establecido en el Artículo 334 del Código Procesal Civil y Mercantil o el trámite de apostille, en el caso de los países signatarios del Convenio de la Haya sobre Eliminación del Requisito de Legalización de Documentos Públicos Extranjeros, ratificado por Decreto Legislativo No. 811, de fecha 12 de septiembre de 1996, publicado en el Diario Oficial No. 194, Tomo No. 333, del 16 de octubre de ese mismo año; b) Contar con experiencia de al menos tres años y conocimiento en temas relacionados al sector financiero, mercado de valores, administración de inversiones y en el campo de especialidad de la naturaleza del Fondo que administren; c) No haber sido calificado judicialmente como responsable de una quiebra culposa o dolosa; d) No haber sido condenado mediante sentencia ejecutoriada en el país o en el extranjero, por haber cometido o participado dolosamente en la comisión de cualquier delito; e) No haber sido condenado judicialmente por su participación en infracciones a las leyes y normas de carácter financiero; y, 14 /18
15 f) Que no se le hubiese comprobado judicialmente participación en actividades relacionadas con el narcotráfico y delitos conexos, y con el lavado de dinero y de otros activos, en el país o en el extranjero. Funciones Art Las funciones principales que como mínimo deben cumplir los miembros del comité de inversiones o quien haga sus veces, son las siguientes: a) Proponer a la Junta Directiva la política de inversiones del Fondo; b) Proponer a la Junta Directiva la metodología de valorización de las inversiones del Fondo, de acuerdo con lo establecido en las Normas técnicas que emita el Banco Central para tales efectos, en los casos de que no se disponga de la información relativa al precio o cotización de algún instrumento u operación en los sistemas de información correspondientes; c) Aprobar la estrategia de inversiones del Fondo, sobre la base de la política de inversión establecida en el Reglamento Interno; d) Disponer los procesos para evaluar las posibles inversiones del Fondo; e) Dar el seguimiento adecuado a los activos que integran las inversiones del Fondo; f) Evaluar si las recomendaciones de la unidad de riesgos son tomadas en cuenta, en caso contrario evaluar las justificaciones respectivas; g) Supervisar el manejo de la tesorería; h) Designar a los peritos a cargo de la valorización de los inmuebles del Fondo, los cuales deberán estar inscritos en la Superintendencia o en otras entidades cuyos registros ésta reconozca; i) Aprobar la contratación de los asesores externos que pueda requerir el Fondo; j) Supervisar el cumplimiento de la política de inversión del Fondo, así como el cumplimiento de los objetivos planteados; y, k) Proponer la realización de auditorías en las inversiones del Fondo. Art Las funciones que como mínimo deberán cumplir los administradores de inversiones del Fondo son las siguientes: a) Analizar e identificar diariamente las oportunidades de inversión de acuerdo a las directrices del comité de inversiones y la política de inversión del Fondo; b) Tomar las decisiones diarias de inversión de acuerdo con lo establecido en la política de inversión del Fondo; c) Proponer al comité de inversiones modificaciones a la política de inversión en caso de ser necesario; d) Implementar las recomendaciones emitidas por la unidad de riesgos, debiendo informar al comité de inversiones las justificaciones correspondientes en caso que no decida adoptarlas; e) Llevar un control y monitoreo de los activos propiedad del Fondo e informarlo al comité de inversiones; f) Efectuar la valoración de las inversiones del Fondo, de conformidad con la metodología de valorización; y, g) Elaborar un informe al comité de inversiones que describa la gestión realizada, el cual debe respetar la periodicidad y el contenido mínimo establecidos en los manuales de organización y procedimientos aprobados por la Junta Directiva de la Gestora. 15 /18
16 Las funciones de los miembros del comité de inversiones o quienes hagan sus veces y de los administradores de inversión son indelegables y en caso de no cumplir con las mismas, podrán ser removidos por la Junta Directiva de la Gestora. Principios aplicables Art Los miembros del comité de inversiones del Fondo o quienes hagan sus veces, en el ejercicio de sus funciones deberán observar los siguientes principios: a) Separación: implica que el espacio físico u otros medios que se utilicen para llevar a cabo las sesiones del comité de inversiones, deben mantener condiciones de confidencialidad y reserva durante el ejercicio de dichas funciones. El mismo principio debe ser aplicado en las comunicaciones requeridas para ejecutar las decisiones de inversión del Fondo; b) Independencia: significa que los miembros del comité de inversiones, a fin de evitar que se generen conflictos de interés, no podrán prestar sus servicios a personas vinculadas a la Gestora, salvo que para ello sean expresamente autorizados por la Asamblea General de partícipes para los Fondos Cerrados o por la Junta Directiva para los Fondos Abiertos, en cuyo caso, deberá ser previamente divulgado y cuando estas personas sean partícipes del Fondo no podrán ejercer el derecho de voto; y, c) Autonomía: implica que la toma de decisiones de inversión se realice exclusivamente por los miembros del comité de inversiones, sin presencia de otras personas y sin subordinación a intereses de terceros. Para estos efectos, se entiende por toma de decisiones de inversión a la adopción del acuerdo de adquirir, mantener o enajenar activos para la cartera o de la cartera administrada del Fondo y conforme a la política de inversiones. Reuniones Art El comité de inversiones o quienes hagan sus veces deberán sesionar con la periodicidad que determine la Gestora y levantar un acta de cada sesión, la cual deberá asentarse en cualquier medio que permita la ley y garantice su autenticidad y veracidad; asimismo, deberán ser mantenidas en lugares que aseguren su adecuada conservación. Las actas en las que se documenten los acuerdos del comité de inversiones deberán incluir el detalle para comprender los fundamentos de los acuerdos tomados, debiendo implementar un sistema de numeración secuencial de las actas de reuniones e incluirán como mínimo los aspectos siguientes: a) Lugar, fecha y hora de la sesión; b) Agenda de la sesión; c) Información que soporta las sesiones; d) Asuntos tratados; e) Resultados de votación; f) Acuerdos tomados, así como las observaciones o incidentes ocurridos; y, g) Nombre y firma de los asistentes. La Gestora será responsable de contar con las actas, informes y documentación de respaldo de los temas revisados. 16 /18
17 CAPÍTULO VII OTRAS DISPOSICIONES Y VIGENCIA Cumplimiento de la política de inversión Art La Gestora, a fin de asegurar y el cumplimiento de la política de inversión, deberá velar por lo siguiente: a) Mantener un control de los activos del Fondo, detallando sus características, titularidad, proceso de compensación y liquidación, así como información sobre la custodia de los mismos; b) Que los valores de la cartera de inversiones del Fondo estén debidamente custodiados por una entidad autorizada conforme a la Ley del Mercado de Valores; c) Mantener en estricta reserva la información sobre el Fondo y sus partícipes que por motivo de sus funciones llegue a tener conocimiento; d) Contar con un informe del auditor interno, en el que se especifique el cumplimiento de la política de inversiones o, en su defecto, dar seguimiento a las recomendaciones y observaciones realizadas en el mismo; y, e) Comunicar a la Superintendencia cualquier irregularidad que detecte sobre la administración de inversiones, al día siguiente que conozca el hecho; así como brindar cualquier información que la Superintendencia le requiera relacionada a dichas funciones. Obligaciones Art Las Gestoras estarán obligadas a suministrar información oportuna y veraz sobre su situación y la de los Fondos que administran, de acuerdo con lo establecido en las Normas Técnicas que emita el Banco Central relacionadas con la publicación y divulgación. De igual forma, los partícipes tendrán derecho a que se les suministre la información sobre las inversiones que realice el Fondo. La Gestora deberá informar a la Superintendencia la información de las inversiones y de las operaciones en instrumentos derivados que realicen, a más tardar el día hábil siguiente de realizada la operación y mantener a disposición de la Superintendencia en la oportunidad que ésta lo requiera la información que documente las operaciones realizadas. En ningún caso la Gestora podrá disponer directamente de los activos pertenecientes al Fondo y los mismos no podrán ser embargados ni sujetarse a ningún tipo de medida cautelar o preventiva por los acreedores de la Gestora o de los partícipes. Sanciones Art Los incumplimientos a las disposiciones contenidas en las presentes Normas serán sancionados de conformidad a lo establecido en la Ley de Supervisión y Regulación del Sistema Financiero. Aspectos no previstos Art Los aspectos no previstos en tema de regulación en las presentes Normas serán resueltos por el Comité de Normas del Banco Central de Reserva de El Salvador. 17 /18
18 Vigencia Art Las presentes Normas entrarán en vigencia a partir del XX de XX de dos mil quince. 18 /18

References: Artículo 5
 Artículo 6
 Artículo 96
 artículo 35
 artículo 99
 artículo 2
 Artículo 97
 artículo 5
 artículo 4
 artículo 9
 artículo 4
 artículo 18
 artículo 11
 Artículo 334