CELEX: 
Language: nl
Date: 2018-12-13 00:00:00
Title: GEDELEGEERDE VERORDENING (EU) …/... VAN DE COMMISSIE tot wijziging van Gedelegeerde Verordening (EU) 2017/565 van de Commissie wat betreft bepaalde registratievoorwaarden om het gebruik van mkb-groeimarkten voor de toepassing van Richtlijn 2014/65/EU van het Europees Parlement en de Raad te bevorderen

TOELICHTING
            
            
               1.ACHTERGROND VAN DE GEDELEGEERDE HANDELING
            
            
               EU-ondernemingen in elk stadium van hun ontwikkeling een bredere toegang tot bronnen van marktfinanciering bieden, is essentieel in de kapitaalmarktenunie (KMU). Sinds de lancering van het actieplan voor de kapitaalmarktenunie heeft de EU aanzienlijke vooruitgang geboekt bij het vergroten van het aantal financieringsbronnen voor ondernemingen naarmate deze geleidelijk opschalen en bij het ruimer beschikbaar maken van marktfinanciering in de hele EU. Er gelden al nieuwe regels om investeringen van EU-durfkapitaalfondsen (EuVECA) in startups en middelgrote ondernemingen te stimuleren. Samen met het Europees Investeringsfonds heeft de Commissie ook een programma voor pan-Europese paraplufondsen voor durfkapitaal (VentureEU) opgestart om investeringen in innoverende startups en scale-ups in heel Europa te stimuleren. Er zijn al nieuwe regels inzake prospectussen goedgekeurd om bedrijven te ondersteunen die op de publieke markten kapitaal willen aantrekken in de vorm van eigenvermogens- en vreemdvermogensinstrumenten. Voor kleine ondernemingen en midcaps die in de hele EU kapitaal willen aantrekken, is een nieuw EU-groeiprospectus in de maak. Daarnaast heeft de Commissie, om de toegang tot financiering voor startups en ondernemers te verruimen, een Europees label voor crowdfundingplatforms op basis van deelneming in eigen vermogen en leningen ("Europese aanbieders van crowdfundingdiensten voor ondernemingen") voorgesteld.
            
            
               Er moet echter meer worden gedaan om een gunstig regelgevingskader te ontwikkelen dat de toegang van het midden- en kleinbedrijf (mkb) tot financiering op de publieke markten ondersteunt. Daartoe moet met name het bij de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten (MiFID II)
                  1
                gecreëerde label voor mkb-groeimarkten worden bevorderd en een juist evenwicht tot stand worden gebracht tussen de bescherming van beleggers en marktintegriteit enerzijds, en de vermijding van onnodige administratieve lasten anderzijds.
            
            
               In haar midterm review van het actieplan voor de kapitaalmarktenunie
                  2
                die in juni 2017 is gepubliceerd, heeft de Commissie de focus op de toegang van het mkb tot de publieke markten versterkt. In dit verband heeft de Commissie toegezegd om "aan de hand van een effectbeoordeling [te] bezien of gerichte wijzigingen van de betrokken EU-wetgeving de regelgevingsomgeving evenrediger kunnen maken, om zo de notering van mkb-bedrijven op publieke markten te ondersteunen". 
            
            
               Nieuw noterende mkb-bedrijven zijn een essentiële motor voor nieuwe investeringen en het scheppen van banen. Recentelijk noterende ondernemingen presteren vaak beter dan niet-beursgenoteerde ondernemingen qua jaarlijkse groei en toename van het personeelsbestand. Genoteerde ondernemingen zijn minder afhankelijk van bankfinanciering en hebben meer gediversifieerde investeerders, gemakkelijkere toegang tot extra aandelenkapitaal en vreemdvermogensfinanciering (via secundaire aanbiedingen), staan meer in de aandacht en genieten meer merkbekendheid.
            
            
               Ondanks de voordelen van een beursnotering kan het voor publieke markten voor het mkb in de EU echter moeilijk zijn nieuwe emittenten aan te trekken. Er zijn veel factoren die mkb-ondernemingen doen besluiten om de beurs op te gaan en die beleggers doen besluiten om in financiële mkb-instrumenten te investeren. Uit de effectbeoordeling
                  3
                blijkt dat publieke markten voor het mkb te maken hebben met twee soorten uitdagingen: i) aan de aanbodzijde hebben emittenten te maken met hoge nalevingskosten voor de notering op publieke markten; ii) aan de vraagzijde kan onvoldoende liquiditeit remmend werken op emittenten (in verband met hogere kapitaalkosten), beleggers (die huiverig kunnen zijn om in het mkb te investeren in de eerste plaats in verband met lage liquiditeitsniveaus en bijbehorende volatiliteitsrisico's) en intermediairs (waarvan het bedrijfsmodel afhankelijk is van de orderstroom van cliënten op liquide markten). 
            
            
               De Commissie heeft besloten een wetgevingsvoorstel met een gedelegeerde verordening van de Commissie in te dienen, dat technische aanpassingen in het EU-rulebook zal aanbrengen teneinde: de administratieve lasten en de nalevingskosten te verminderen voor mkb-ondernemingen wanneer hun financiële instrumenten tot de handel op een mkb-groeimarkt zijn toegelaten en bovendien een hoog niveau van beleggersbescherming en marktintegriteit te waarborgen en ii) op mkb-groeimarkten noterende eigenvermogensinstrumenten liquider te maken. Het voorstel van de Commissie voor een verordening
                  4
                zal doelgerichte wijzigingen aanbrengen in de  Marktmisbruikverordening
                  5
                en de Prospectusverordening
                  6
               . De gedelegeerde verordening van de Commissie zal het mkb-groeimarktkader, een nieuwe categorie van multilaterale handelsplatforms (MTF's), die door MiFID II in het leven is geroepen, wijzigen. 
            
            
               Volgens MiFID II moeten mkb-groeimarkten erop gericht zijn "het midden- en kleinbedrijf (mkb) een vlottere toegang tot kapitaal te bieden" en dat "vooral aandacht [moet] worden besteed aan hoe de toekomstige regelgeving het gebruik van deze markt verder kan bevorderen en deze aantrekkelijk kan maken voor investeerders, de administratieve lasten kan verlichten en het mkb verder kan stimuleren om via mkb-groeimarkten toegang te krijgen tot de kapitaalmarkten"
                  7
               .
            
            
               Uit de effectbeoordeling die aan deze gedelegeerde verordening van de Commissie is voorafgegaan, blijkt echter dat de benutting van de mkb-groeimarkten door twee regelgevingsbelemmeringen wordt beperkt: 
            
            
               i)Een mkb-groeimarkt wordt momenteel gedefinieerd als een multilaterale handelsfaciliteit indien ten minste 50% van de emittenten mkb-bedrijven zijn. In Richtlijn 2014/65/EU worden mkb-emittenten van eigenvermogensinstrumenten gedefinieerd als ondernemingen met een gemiddelde marktkapitalisatie van minder dan 200 miljoen EUR op basis van de eindejaarskoersen van de voorgaande drie kalenderjaren. De huidige definitie van een mkb-emittent van andere dan eigenvermogensinstrumenten in het kader van Gedelegeerde Verordening (EU) 2017/565 van de Commissie verwijst naar de aanbeveling van de Commissie van 2003 betreffende de definitie van kleine, middelgrote en micro-ondernemingen
                  8
               . Deze definitie van mkb-emittenten van andere dan eigenvermogensinstrumenten is niet aangepast aan kleine ondernemingen die obligaties op MTF's uitgeven. Hoewel deze ondernemingen als mkb-bedrijf kunnen worden beschouwd in vergelijking met grotere ondernemingen die op de publieke markten vreemdvermogensinstrumenten uitgeven, voldoen zij vaak niet aan de criteria van de aanbeveling van 2003. Als de definitie van mkb-emittent van andere dan eigenvermogensinstrumenten niet goed is gekalibreerd, zal het voor MTF's ingewikkelder worden om zich als mkb-groeimarkt te registreren. Als gevolg daarvan zullen ondernemingen niet kunnen profiteren van mogelijke versoepeling van de regels voor emittenten van mkb-groeimarkten; 
            
            
               ii)Enerzijds zijn emittenten van andere dan eigenvermogensinstrumenten op een mkb-groeimarkt verplicht halfjaarlijkse financiële verslagen te publiceren. Anderzijds zijn emittenten op gereglementeerde markten die obligaties uitgeven met een nominale waarde per eenheid van meer dan 100 000 EUR (die bij professionele beleggers worden geplaatst) krachtens de Transparantierichtlijn
                  9
                niet aan dezelfde publicatieverplichting onderworpen. Dit vereiste kan lastig zijn voor emittenten van andere dan eigenvermogensinstrumenten. Het gevolg hiervan is dat MTF's die gespecialiseerd zijn in obligaties of die zowel aandelen- als obligatie-emissies op hun platformen toestaan, mogelijk terughoudend kunnen zijn om zich als mkb-groeimarkt te registreren. 
            
            
               iii)Het feit dat het volume mkb-aandelen dat op MTF's wordt verhandeld relatief laag is, wordt vaak toegeschreven aan de geringe omvang en de beperkte free float van kleine emittenten. Mkb-groeimarkten zijn echter niet verplicht een free float-voorwaarde op te leggen (aan emittenten die een toelating tot de handel aanvragen). Dat is het minimumbedrag aan kapitaal dat op publieke markten noteert en vrij verhandelbaar is. Zonder free float kan de liquiditeit op de secundaire markt onvoldoende worden gestimuleerd. 
            
            
               De gedelegeerde verordening van de Commissie is gebaseerd op de in artikel 4, lid 2, en artikel 33, lid 8, van MiFID II vastgestelde bevoegdheidsdelegaties aan de Commissie om: i) de definities van artikel 4, lid 1, aan te passen aan de marktontwikkelingen en ii) de vereisten van artikel 33, lid 3, nader te bepalen, met name ten aanzien van de voorwaarden voor initiële en permanente toelating tot handel in financiële instrumenten van emittenten op mkb-groeimarkten. De gedelegeerde verordening van de Commissie strekt tot wijziging van Gedelegeerde verordening (EU) 2017/565 van de Commissie.
            
            
               2.RAADPLEGINGEN VOORAFGAAND AAN DE VASTSTELLING VAN DE HANDELING
            
            
               Op 14 november 2017 hebben de diensten van de Commissie een technische workshop georganiseerd met ongeveer 25 vertegenwoordigers van effectenbeurzen uit 27 lidstaten. Het doel van de workshop was de bespreking van de technische bepalingen en de mogelijke versoepelingen van het regelgevingskader inzake de toegang van het mkb tot de publieke markten. Op 28 november 2017 hebben de diensten van de Commissie over hetzelfde onderwerp ook een technische workshop georganiseerd met ongeveer 30 vertegenwoordigers van emittenten, beleggers, makelaars en ander financiële intermediairs. 
            
            
               Van 18 december 2017 tot februari 2018 hebben de diensten van de Commissie een publieke raadpleging gehouden over het creëren van een evenredig regelgevingsklimaat ter ondersteuning van de notering van mkb-bedrijven. De publieke raadpleging was toegespitst op drie belangrijke gebieden: 1.) hoe het bij MiFID II gecreëerde concept mkb-groeimarkt aan te vullen; 2.) hoe de lasten voor op mkb-groeimarkten noterende bedrijven te verlichten; en 3) hoe de ecosystemen rond de lokale effectenbeurzen te bevorderen, met name om de op die handelsplatformen noterende aandelen liquider te maken. De Commissie heeft 71 antwoorden ontvangen van belanghebbenden uit 18 lidstaten
                  10
               . Bij deze publieke raadpleging zijn specifieke vragen aan bod gekomen over de definitie van emittent van andere dan eigenvermogensinstrumenten ten behoeve van de mkb-groeimarkt, de verplichting tot halfjaarlijkse rapportage voor emittenten op mkb-groeimarkten en de mogelijkheid om in de EU-wetgeving een vereiste inzake een minimale free float op te nemen.
            
            
               De Commissie heeft ook op 10 november 2017 en 16 april 2018 via de deskundigengroep van het Europees Comité voor het effectenbedrijf (EGESC) en op 3 mei 2018 via een vergadering van het Comité financiële diensten met de lidstaten van gedachten gewisseld. Daarnaast heeft de Commissie van 3 tot en met 15 mei 2018 de leden van het EGESC geraadpleegd over een ontwerp van gedelegeerde verordening van de Commissie, overeenkomstig de beginselen van betere regelgeving. Zeven lidstaten (DK, FR, NL, PL, PT, SE, UK) hebben geantwoord. 
            
            
               Overeenkomstig de beginselen van betere regelgeving is het ontwerp van gedelegeerde verordening ook vier weken lang, van 24 mei tot en met 21 juni 2018, op de website van de Commissie gepubliceerd. De Commissie heeft twaalf bijdragen ontvangen van publieke en private belanghebbenden
                  11
               . De meerderheid van de belanghebbenden was voorstander van de in het ontwerp van gedelegeerde verordening vastgestelde wijzigingen. Tegelijk hebben sommige belanghebbenden echter hun bezorgdheid geuit over het vereiste inzake een minimale free float, omdat een dergelijk vereiste zou kunnen worden gezien als een extra belemmering voor beursintroducties door kleine emittenten. Zonder een free float bij de toelating zou men zich echter kunnen afvragen waarom een emittent een beursintroductie op een mkb-groeimarkt zou overwegen in plaats van een niet-beursgenoteerd bedrijf te blijven . De gedelegeerde verordening bood de mkb-groeimarktexploitant reeds de flexibiliteit om het vereiste aan te passen aan de plaatselijke omstandigheden en het precieze criterium en de precieze drempel van het free float-vereiste te bepalen. Om de bij de openbare raadpleging geuite punten van zorg verder aan te pakken, bepaalt artikel 78, lid 2, onder a), nu dat het free float-vereiste kan worden uitgedrukt ofwel als een absolute waarde of als een percentage van het totale uitgegeven aandelenkapitaal. De bepaling specificeert verder dat het free float-vereiste alleen van toepassing op de eerste toelating van de aandelen tot de handel (d.w.z. bij een beursintroductie) en niet op latere toelatingen (d.w.z. een secundaire emissie). 
            
         
         
            
               Op basis van het resultaat van deze raadpleging is ook artikel 77, lid 2, van het ontwerp van gedelegeerde verordening gewijzigd. Dit artikel bepaalt nu dat een emittent van andere dan eigenvermogensinstrumenten op grond van MiFID II als een mkb-bedrijf kan worden aangemerkt als de nominale waarde van zijn vreemdvermogensemissies over het voorgaande kalenderjaar op alle handelsplatforms in de hele Unie niet meer dan 50 miljoen EUR bedraagt. De formulering "vreemdvermogensemissies over het voorgaande kalenderjaar" dient om verwarring met "uitstaande emissies" te voorkomen. De formulering "nominale waarde" voorkomt interpretatieproblemen bij waardeverandering van de nieuwe vreemdvermogensemissies over de periode van twaalf maanden. 
            
            
               3.JURIDISCHE ELEMENTEN VAN DE GEDELEGEERDE HANDELING
            
            
               De gedelegeerde verordening van de Commissie bevat drie operationele bepalingen. In de eerste plaats wordt de huidige definitie van een emittent van andere dan eigenvermogensinstrumenten in de zin van artikel 77, lid 2, vervangen door een nieuwe definitie die gebaseerd is op het criterium van de omvang van de emissie. De drempel is vastgesteld op 50 miljoen EUR over een periode van 12 maanden. Dit betekent dat een emittent van andere dan eigenvermogensinstrumenten zal worden geacht een mkb-bedrijf te zijn voor het vaststellen van een mkb-groeimarkt als de nominale waarde van zijn vreemdvermogensemissies over het voorgaande kalenderjaar niet hoger is dan 50 miljoen EUR (exclusief door een kredietinstelling verstrekte leningen). Door deze minder restrictieve definitie zal de registratie van mkb-groeimarkten die gespecialiseerd zijn in obligaties en die waarop zowel aandelen- als obligatie-emissies mogelijk zijn, worden vergemakkelijkt. Om regelgevingsarbitrage tegen te gaan, staat in deze bepaling ook dat om te bepalen of een emittent deze drempel al dan niet overschrijdt en als een mkb-bedrijf kan worden aangemerkt rekening moet worden gehouden met alle mogelijke emissies van schuldtitels op alle handelsplatforms in de EU. 
            
            
               In de tweede plaats wijzigt de gedelegeerde verordening van de Commissie artikel 78, lid 2, onder g), doordat het mkb-groeimarktexploitanten de flexibiliteit biedt om een halfjaarlijks financieel verslag op te leggen aan emittenten van andere dan eigenvermogensinstrumenten (terwijl deze verplichting voor emittenten van eigenvermogensinstrumenten ongewijzigd blijft). Hierdoor wordt een gelijk speelveld tot stand gebracht voor emittenten van andere dan eigenvermogensinstrumenten op mkb-groeimarkten en emittenten van andere dan eigenvermogensinstrumenten op gereglementeerde markten die zijn vrijgesteld van de verplichting tot halfjaarlijkse financiële rapportage op grond van Transparantierichtlijn 2004/109/EG. 
            
            
               In de derde plaats voegt de gedelegeerde verordening van de Commissie aan artikel 78, lid 2, een nieuw punt j) toe waardoor de regels voor de notering van mkb-groeimarkten een free float-vereiste voor emittenten van eigenvermogensinstrumenten moeten omvatten wanneer de aandelen voor het eerst tot de handel worden toegelaten. Marktexploitanten of beleggingsondernemingen die mkb-groeimarkten exploiteren, zullen de flexibiliteit hebben om het specifieke criterium en de drempel met betrekking tot dit free float-vereiste vast te stellen. Dit vereiste kan ofwel als een percentage van het totale bedrag van het uitgegeven aandelenkapitaal of als een absolute waarde worden uitgedrukt. Hierdoor zou worden voorkomen dat mkb-groeimarkten bedrijven noteren die bij toelating volledig illiquide zijn.
            
            
               GEDELEGEERDE VERORDENING (EU) …/... VAN DE COMMISSIE
            
            
               van 13.12.2018
            
            
               tot wijziging van Gedelegeerde Verordening (EU) 2017/565 van de Commissie wat betreft bepaalde registratievoorwaarden om het gebruik van mkb-groeimarkten voor de toepassing van Richtlijn 2014/65/EU van het Europees Parlement en de Raad te bevorderen
            
            
               (Voor de EER relevante tekst)
            
            
               DE EUROPESE COMMISSIE,
            
            
               Gezien het Verdrag betreffende de werking van de Europese Unie,
            
            
               Gezien Richtlijn 2014/65/EU van het Europees Parlement en de Raad van 15 mei 2015 betreffende markten voor financiële instrumenten en tot wijziging van Richtlijn 2002/92/EG en Richtlijn 2011/61/EU
                  12
               , en met name artikel 4, lid 2, en artikel 33, lid 8,
            
            
               Overwegende hetgeen volgt:
            
            
               (1)Het initiatief voor de kapitaalmarktenunie heeft tot doel de afhankelijkheid van bankleningen te verminderen en de bronnen van marktfinanciering voor alle mkb-bedrijven en bij de uitgifte van obligaties en aandelen door mkb-bedrijven op de publieke markten te diversifiëren. In de Unie gevestigde ondernemingen die op handelsplatformen kapitaal willen aantrekken, worden geconfronteerd met hoge eenmalige en blijvende informatieverschaffings- en nalevingskosten die hen kunnen ontmoedigen om toelating tot de handel op een handelsplatform in de Unie na te streven. Voorts hebben door mkb-ondernemingen uitgegeven aandelen op handelsplatformen in de Unie nogal te lijden onder lagere liquiditeit en hogere volatiliteit, waardoor de kapitaalkosten stijgen, zodat deze financieringsbron te bezwaarlijk wordt. 
            
            
               (2)Richtlijn 2014/65/EU heeft een nieuw soort handelsplatform ingesteld, de mkb-groeimarkten, een subgroep van de multilaterale handelsfaciliteiten (multilateral trading facilities - hierna "MTF's" genoemd), om het mkb een vlottere toegang tot kapitaal te bieden en de verdere ontwikkeling te bevorderen van gespecialiseerde markten die op de behoeften van mkb-emittenten willen inspelen. Reeds in Richtlijn 2014/65/EU luidde het dat er vooral aandacht moet worden besteed aan hoe de toekomstige regelgeving het gebruik van deze markt verder kan bevorderen en deze aantrekkelijk kan maken voor investeerders, de administratieve lasten kan verlichten en het mkb verder kan stimuleren om via mkb-groeimarkten toegang te krijgen tot de kapitaalmarkten. 
            
            
               (3)Om de mkb-groeimarkten liquide en rendabel te houden, moeten volgens artikel 33, lid 3, onder a), van Richtlijn 2014/65/EU ten minste 50 % van de emittenten waarvan de financiële instrumenten op de mkb-groeimarkt mogen worden verhandeld mkb-bedrijven zijn die aandelen en/of obligaties uitgeven. In Richtlijn 2014/65/EU worden mkb-emittenten van eigenvermogensinstrumenten gedefinieerd als ondernemingen met een gemiddelde marktkapitalisatie van minder dan 200 miljoen EUR op basis van de eindejaarskoersen van de voorgaande drie kalenderjaren. Anderzijds bepaalt Gedelegeerde Verordening (EU) 2017/565
                  13
                van de Commissie dat een mkb-emittent die geen eigenvermogensinstrumenten (alleen vreemdvermogensinstrumenten) uitgeeft, aan ten minste twee van de drie onderstaande voorwaarden moet voldoen: i) het aantal werknemers (minder dan 250), ii) de totale balans (minder dan 43 miljoen EUR), en iii) de jaarlijkse netto-omzet (minder dan 50 miljoen EUR). Dit vereiste waaraan een emittent van andere dan eigenvermogensinstrumenten moet voldoen om als een mkb-bedrijf te kwalificeren, is te restrictief gebleken omdat dergelijke emittenten doorgaans groter zijn dan traditionele mkb-bedrijven. Als gevolg daarvan kunnen veel emittenten van andere dan eigenvermogensinstrumenten, ondanks het feit dat zij relatief klein blijven, niet als mkb-bedrijf in de zin van Gedelegeerde Verordening 2017/565/EU kwalificeren. Aangezien veel MTF's niet kunnen voldoen aan de 50%-drempel van  emittenten die als mkb-bedrijf kwalificeren, kunnen MTF's die gespecialiseerd zijn in de uitgifte van mkb-schuldpapier of die zowel obligatie- als aandelenemissies toestaan, zich niet als mkb-groeimarkt registreren. Als exploitanten van MTF's op hun beurt geen gebruik maken van het kader voor mkb-groeimarkten, kunnen emittenten op die MTF's niet profiteren van de lichtere regelgevingsvereisten die zijn vastgesteld om noteringen en emissies op deze mkb-groeimarkten te bevorderen. Om meer MTF's in staat te stellen zich als mkb-groeimarkt te registreren, dient de nominale waarde van de vreemdvermogensemissies (exclusief leningen) van een emittent over het voorgaande kalenderjaar dan ook het enige criterium te zijn dat wordt vastgesteld om emittenten van andere dan eigenvermogensinstrumenten als mkb-bedrijf aan te merken ten behoeve van mkb-groeimarkten. De Commissie zal monitoren hoe effectief de nieuwe definitie van mkb-emittent van andere dan eigenvermogensinstrumenten is in zoverre zij MTF's in staat stelt zich als mkb-groeimarkt te registreren, en wat het effect ervan is op marktontwikkelingen en beleggersvertrouwen. 
            
            
               (4)Gedelegeerde Verordening (EU) 2017/565 bepaalt dat de regels voor mkb-groeimarkten emittenten geen zwaardere lasten mogen opleggen dan de lasten die van toepassing zijn op emittenten op gereglementeerde markten. Artikel 78, lid 2, onder g), van Gedelegeerde Verordening (EU) nr. 2017/565 schrijft echter voor dat emittenten op mkb-groeimarkten halfjaarlijkse financiële verslagen moeten publiceren. Emittenten van andere dan eigenvermogensinstrumenten die zich op professionele cliënten op gereglementeerde markten richten, zijn anderzijds niet aan dezelfde verplichting krachtens Richtlijn 2004/109/EG van het Europees Parlement en de Raad onderworpen. Het opstellen van halfjaarlijkse financiële verslagen is een onevenredige verplichting gebleken voor mkb-emittenten van andere dan eigenvermogensinstrumenten op groeimarkten. Aangezien veel MTF's die zich op het mkb richten voor emittenten van andere dan eigenvermogensinstrumenten geen halfjaarlijks financieel verslag vereisen, lijkt een dergelijke dwingende vereiste in Gedelegeerde Verordening (EU) 2017/565 ertoe bij te dragen dat exploitanten van MTF's worden ontmoedigd om zich als mkb-groeimarkt te laten registreren. De exploitant van een mkb-groeimarkt moet daarom de flexibiliteit hebben om de publicatie van halfjaarlijkse verslagen al dan niet op te leggen aan emittenten van andere dan eigenvermogensinstrumenten. 
            
            
               (5)Van sommige mkb-emittenten op groeimarkten blijkt het uitgegeven aandelenkapitaal slechts voor een beperkt deel op de publieke markten verhandelbaar, waardoor de handel in deze aandelen voor beleggers riskanter wordt en de liquiditeit negatief wordt beïnvloed. Dit weerhoudt beleggers er op zijn beurt van te beleggen in aandelen die op mkb-groeimarkten noteren. Om aandelenliquiditeit te waarborgen en beleggers meer vertrouwen in te boezemen, moeten mkb-groeimarktexploitanten bijgevolg opleggen dat een minimumbedrag aan aandelen in omloop wordt gebracht voor de handel ("free float"-voorwaarde) als voorwaarde voor de eerste toelating tot de handel. Exploitanten van mkb-groeimarkten moeten echter de flexibiliteit hebben om een passende drempel vast te stellen op basis van specifieke marktomstandigheden en het feit of dat aantal moet worden uitgedrukt in absolute waarde dan wel als percentage van het totale uitgegeven aandelenkapitaal.
            
            
               (6)Gedelegeerde Verordening (EU) 2017/565 moet dan ook dienovereenkomstig worden gewijzigd.
            
            
               (7)De gevestigde exploitanten van mkb-groeimarkten moeten na de inwerkingtreding van deze verordening over een minimumperiode beschikken om hun registratievoorwaarden aan te passen. Deze verordening dient dan ook drie maanden na de inwerkingtreding ervan van toepassing te worden, 
            
         
         
            
               HEEFT DE VOLGENDE VERORDENING VASTGESTELD:
            
            
               Artikel 1
            
            
               Gedelegeerde Verordening (EU) 2017/565 wordt als volgt gewijzigd:
            
            
               1.in artikel 77 wordt lid 2 vervangen door:
            
            
               “2. Een emittent waarvan geen eigenvermogensinstrumenten worden verhandeld op een handelsplatform wordt geacht een mkb te zijn voor de toepassing van artikel 4, lid 1, punt 13, van Richtlijn 2014/65/EU als de nominale waarde van zijn vreemdvermogensemissies over het voorgaande kalenderjaar op alle handelsplatforms in de hele Unie niet meer bedraagt dan 50 miljoen EUR.";
            
            
               2.In artikel 78 wordt lid 2 als volgt gewijzigd:
            
            
               (a)het volgende punt j) wordt toegevoegd:
            
            
               " j) emittenten die de eerste toelating van hun aandelen tot de handel op zijn handelsplatform aanvragen, verplicht een of als een absolute waarde of als een percentage van het totale uitgegeven aandelenkapitaal uitgedrukt minimumbedrag van hun beschikbare uitgegeven aandelen voor handel op de MTF te bestemmen, overeenkomstig een door de exploitant van de MTF vast te stellen drempel.”;
            
            
               (b)de volgende alinea wordt toegevoegd:
            
            
               "De exploitant van een MTF kan emittenten waarvan geen eigenvermogensinstrumenten op de MTF worden verhandeld, vrijstellen van het vereiste om halfjaarlijkse financiële verslagen te publiceren waarvan sprake in punt g) van de eerste alinea van dit lid. Indien de exploitant van een MTF de optie ingevolge de eerste zin van deze alinea uitoefent, vereist de bevoegde autoriteit voor de toepassing van punt g) van de eerste alinea niet dat emittenten waarvan geen eigenvermogensinstrumenten op de MTF worden verhandeld, halfjaarlijkse financiële verslagen publiceren.”.
            
            
               Artikel 2
            
            
               Deze verordening treedt in werking op de dag na die van de bekendmaking ervan in het Publicatieblad van de Europese Unie.
            
            
               Zij is van toepassing vanaf [Publicatiebureau: Gelieve de datum: 3 maanden na de inwerkingtreding, in te voegen.
            
            
               Deze verordening is verbindend in al haar onderdelen en is rechtstreeks toepasselijk in elke lidstaat.
            
            
               Gedaan te Brussel, 13.12.2018
            
            
               
                     Voor de Commissie
               
               
                     De Voorzitter
                     Jean-Claude JUNCKER
               
               
            
         
         
            
                  
                     (1)
                  
                        Richtlijn 2014/65/EU van het Europees Parlement en de Raad van 15 mei 2014 betreffende markten voor financiële instrumenten en tot wijziging van Richtlijn 2002/92/EG en Richtlijn 2011/61/EU ("MiFID II")
               
               
                  
                     (2)
                  
                        Mededeling van de Commissie over de tussentijdse evaluatie van het actieplan voor de kapitaalmarktenunie ({SWD(2017) 224 final} en {SWD(2017) 225 final} – 8 juni 2017).
               
               
                  
                     (3)
                  
                        Effectbeoordelingsnummer. 
               
               
                  
                     (4)
                  
                        Referentienummer van het voorstel voor een verordening.
               
               
                  
                     (5)
                  
                        Verordening (EU) nr. 596/2014 van het Europees Parlement en de Raad van 16 april 2014 betreffende marktmisbruik (verordening marktmisbruik).
               
               
                  
                     (6)
                  
                        Verordening (EU) 2017/1129 van het Europees Parlement en de Raad van 14 juni 2017 betreffende het prospectus dat moet worden gepubliceerd wanneer effecten aan het publiek worden aangeboden of tot de handel op een gereglementeerde markt worden toegelaten.
               
               
                  
                     (7)
                  
                        Richtlijn 2014/65/EU ('MiFID II'), overweging 132. 
               
               
                  
                     (8)
                  
                        Een emittent van andere dan eigenvermogensinstrumenten wordt als een mkb-bedrijf beschouwd mits hij volgens zijn laatste jaarrekening of geconsolideerde jaarrekening aan ten minste twee van de volgende drie criteria voldoet: i) een gemiddeld aantal werknemers gedurende het boekjaar van minder dan 250; ii) een balanstotaal van niet meer dan 43 miljoen EUR en iii) een nettojaaromzet van niet meer dan 50 miljoen EUR (Aanbeveling 2003/361/EG van de Commissie)
               
               
                  
                     (9)
                  
                        Richtlijn 2013/50/EU van het Europees Parlement en de Raad van 22 oktober 2013 tot wijziging van Richtlijn 2004/109/EG van het Europees Parlement en de Raad betreffende de harmonisatie van de transparantievereisten met betrekking tot informatie over emittenten waarvan de effecten tot de handel op een gereglementeerde markt zijn toegelaten 
               
               
                  
                     (10)
                  
                        6 overheidsinstanties (2 ministeries van Financiën, 4 nationale bevoegde autoriteiten); 18 beurzen; 35 brancheverenigingen (6 van makelaars, 14 van beleggingsbeheerders/investeringsbanken, 4 van verzekeraars, 3 van boekhouders/accountants, 2 van ratingbureaus, 4 van emittenten, 1 van pensioenaanbieders), 2 ngo's, 2 consultants-/advocatenkantoren, 2 stimuleringsbanken, 1 academische instelling; de Securities Market Stakeholders Group en de Financial Services User Group van ESMA. Deze belanghebbenden komen uit 18 lidstaten: AT, BE, CZ, DE, DK, EE, EL, ES, FI, FR, HR, IE, IT, LV, NL, PL SE, VK.
               
               
                  
                     (11)
                  
                        4 effectenbeurzen en één vereniging die effectenbeurzen vertegenwoordigt; 3 organisaties die emittenten vertegenwoordigen; 1 vereniging die banken vertegenwoordigt; één vereniging die makelaars en financiële intermediairs vertegenwoordigt; één nationale bevoegde autoriteit. Deze belanghebbenden waren afkomstig uit vijf lidstaten: BE, DE, IT, SE and UK. 
               
               
                  
                     (12)
                  
                        Richtlijn 2014/65/EU van het Europees Parlement en de Raad van 15 mei 2014 betreffende markten voor financiële instrumenten en tot wijziging van Richtlijn 2002/92/EG en Richtlijn 2011/61/EU (PB L 173 van 12.6.2014, blz. 349).
               
               
                  
                     (13)
                  
                        Artikel 77, lid 2, van Gedelegeerde Verordening (EU) 2017/565 van de Commissie van 25 april 2016 houdende aanvulling van Richtlijn 2014/65/EU van het Europees Parlement en de Raad wat betreft de door beleggingsondernemingen in acht te nemen organisatorische eisen en voorwaarden voor de bedrijfsuitoefening en wat betreft de definitie van begrippen voor de toepassing van genoemde richtlijn (PB L 087 van 31.3.2017, blz. 1).