CELEX: 51988PC0778
Language: da
Date: 1988-12-16
Title: Forslag til RÅDETS DIREKTIV om investeringsservice i forbindelse med værdipapirer (forelagt af Kommissionen)

ARCHIVES HISTORIQUES
DE LA COMMISSION
COLLECTION RELIEE DES
DOCUMENTS "COM"
COM (88) 778
Vol. 1988/0253
 ---pagebreak--- Disclaimer
Conformément au règlement (CEE, Euratom) n° 354/83 du Conseil du 1er février 1983 concernant
l'ouverture au public des archives historiques de la Communauté économique européenne et de
la Communauté européenne de l'énergie atomique (JO L 43 du 15.2.1983, p. 1) modifié en dernier
lieu par le règlement (UE) 2015/496 du Conseil du 17 mars 2015 (JO L79 du 25. 3.2015, p. 1), ce
dossier est ouvert au public. Le cas échéant, les documents classifiés présents dans ce dossier
ont été déclassifiés conformément à l'article 5 dudit règlement ou sont considérés déclassifiés
conformément aux articles 26(3) et 59(2) de la décision (UE, Euratom) 2015/444 de la
Commission du 13 mars 2015 concernant les règles de sécurité aux fins de la protection des
informations classifiées de l'Union européenne.
In accordance with Council Regulation (EEC, Euratom) No 354/83 of 1 February 1983 concerning
the opening to the public of the historical archives of the European Economic Community and the
European Atomic Energy Community (OJ L 43, 15.2.1983, p. 1), as last amended by Council
Regulation (EU) 2015/496 of 17 March 2015 (OJ L 79, 27.3.2015, p. 1), this file is open to the
public. Where necessary, classified documents in this file have been declassified in conformity
with Article 5 of the aforementioned regulation or are considered declassified in conformity with
Articles (26.3) and 59(2) of the Commission Decision (EU, Euratom) 2015/444 of 13 March 2015
on the security rules for protecting EU classified information.
In Übereinstimmung mit der Verordnung (EWG, Euratom) Nr. 354/83 des Rates vom 1. Februar
1983 über die Freigabe der historischen Archive der Europäischen Wirtschaftsgemeinschaft und
der Europäischen Atomgemeinschaft (ABI. L 43 vom 15.2.1983, S. 1), zuletzt geändert durch die
Verordnung (EU) Nr. 2015/496 vom 17. März 2015 (ABI. L 79 vom 25.3.2015, S. 1), ist dieser Akt
der Öffentlichkeit zugänglich. Soweit erforderlich, wurden die Verschlusssachen in diesem Akt in
Übereinstimmung mit Artikel 5 der genannten Verordnung freigegeben; beziehungsweise werden
sie auf Grundlage von Artikel 26(3) und 59(2) der Entscheidung der Kommission (EU, Euratom)
2015/444 vom      13.   März 2015     über die   Sicherheitsvorschriften für den Schutz von  EU-
Verschlusssachen als herabgestuft angesehen.
 ---pagebreak--- (OMMISSIONEN FOR DE EUROPÆISKE FÆLLESSKABER
                                            KOM(88 ) 778 endelig udg . “ SYN 176
                                            Bruxelles , den 16 . december 1988
                               Forslag ti l
                             RÅDETS DIREKTIV
        om investeringsservice i forbindelse med værdipapirer
                      ( forelagt af Kommissionen )
 ---pagebreak---               FORSLAG TIL ET DIREKTIV OM INVESTERINGSSERVICE
                       I FORBINDELSE MED VÆRDIPAPIRER
                                 BEGRUNDELSE
Forslagets vigtigste målsætninger
Hovedsigtet med dette direktiv er at fastsætte en procedure for
godkendelse af selskaber m.v ., der ønsker at udføre en eller flere af de
former for tjenesteydelser , der falder ind under direktivets anvendel¬
sesområde ( f.eks . investeringsrådgivning , børsmæglervirksomhed, handel med
værdipapirer for egen regning, porteføljepleje). På grundlag af en sådan
godkendelse vil de pågældende ( benævnt " investeringsselskaber") kunne
udføre de omhandlede tjenesteydelser på tværs af Fællesskabets indre
grænser eller etablere afdelinger i de andre medlemsstater uden på ny at
skulle godkendes ( hjemlandsgodkendelse ).      I denne forbindelse skal dette
forslag betragtes som en vigtig opfølgning af Kommissionens forslag til
andet direktiv om samordning af banklovgivning, der giver kredit¬
institutter    samme   frihed  til  at   udføre   tjenesteydelser  og etablere
afdelinger, ikke kun inden for bankvirksomhed, men også i forbindelse med
værdipapirtransaktioner . Mange af artiklerne i direktivet svarer derfor -
med de nødvendige ændringer - til bestemmelserne i forslaget til andet
direktiv om samordning af banklovgivning .
Hvis et kreditinstitut allerede er godkendt til at udføre de aktiviteter ,
der falder ind under dette direktiv, som følge af , at det har tilladelse
til at udøve bankvirksomhed , kræves der ikke fornyet godkendelse i henhold
ti l dette di rektiv .
Ud over medlemsstaternes gensidige anerkendelse af den oprindelige
godkendelse , der er udstedt af hjemlandets myndigheder , er det hensigts¬
mæssigt for gennemførelsen af et virkeligt indre marked for finansielle
tjenesteydelser :
 ---pagebreak---                                    - 2 -
(i)    at tilsynet med investeringsselskabers kapitalgrundlag , og
( ii ) med dets overholdelse af andre vigtige tilsynsmæssige regler samt af
       de etiske regler
også si vidt muligt falder ind under den enekompetence ,        der tillægges
hjemlandets tilsynsmyndigheder
For si vidt angir punkt ( i ) ovenfor fastsættes det i direktivet , at den
for godkendelsen krævede startkapital ikke mi falde ned under det fore-
skreven minimum efter godkendelsen . Tilsynet hermed pihviler hjemlandets
myndigheder .
Kommissionen har ogsi til hensigt at samordne reglerne vedrørende
størrelsen af den kapital , investeringsselskaber skal henlægge til dækning
af markedsrisici i forbindelse med de aktiviteter , direktivet omfatter .
Ogsi her vil det påhvile hjemlandets ti Isynsmyndi geder at føre tilsyn med
overholdelsen af sådanne regler . Pi grund af emnets komplekse karakter
skal det behandles i et særskilt direktiv om krav til kapitalgrundlaget .
Forslag til et sådant særskilt direktiv vil blive fremsat på et senere
tidspunkt .
For så vidt angår punkt ( ii ) indeholder artikel 9 visse regler af
tilsynsmæssig art samt regler til beskyttelse af investorerne . Tilsynet
med disse reglers overholdelse henlægges uden videre under hjemlandets
tilsynsmyndigheders enekompetence . Navnlig skal medlemsstaterne i henhold
til direktivet oprette en erstatningsfond til beskyttelse af investorer
mod misligholdelse fra investeringsselskabers side og mod disses konkurs .
Indtil der er sket yderligere harmonisering , gæder værtslandets erstat ¬
ningsregler imidlertid for afdelinger af investeringsselskaber, der er
godkendt i andre medlemsstater . Hjemlandets erstatningsordning finder
anvendelse, når der er tale om udveksling af tjenesteydelser .
                                                                              I
 ---pagebreak---                                          - 3 -
     Reglerne, der regulerer forholdet mellem investeringsselskaber og disses
     kunder ( etiske regler ), er ikke på dette stadium henlagt under hjemlandets
     kompetence . Der er for øjeblikket betydelige forskelle fra medlemsstat til
     medlemsstat med hensyn til disse regler og med hensyn til anvendelsen af
     dem . Der kræves en betydelig mere vidtgående og supplerende harmonisering,
     før disse reglers overholdelse kan henlægges under hjemlandets tilsyns¬
     myndigheder .
     Det er Kommissionens opfattelse, at indtil en sådan yderligere harmoni ¬
     sering har fundet sted, sikres investorerne bedst ved, at tilsynet med
     overholdelsen af de etiske regler forbliver hos værtslandets myndigheder .
     Det vil også være i overensstemmelse med EF-Domstolens dom i den tyske
     forsikringssag ( 205 / 84 ). Det fastsættes således i direktivets artikel 13 ,
     stk . 1 , at værtslandets etiske regler navnlig til beskyttelse af investor¬
     er , indtil videre fortsat kan anvendes over for investeringsselskaber fra
     andre medlemsstater,       forudsat at reglerne er begrundet i hensynet til
     almenvellet .    Denne artikel svarer til artikel    19 i  andet direktiv om
     samordning af banklovgivning . Udarbejdelsen af et supplerende direktiv om
     samordning af etiske regler vil blive iværksat senere .
     Et andet vigtigt formål med forslaget er at liberalisere adgangen til at
     blive medlem af børsen i værtslandet for investeringsselskaber , der er
     godkendt til at udføre de relevante tjenesteydelser i deres hjemland . En
     tilsvarende liberalisering vil gælde for medlemskab af børser, hvor der
     foretages termins - og optionsforretninger .
II . Bemærkninger til de enkelte artikler
     Artikel 1
     Denne artikel indeholder definitionerne på en række udtryk , der anvendes i
     direktivet . Disse definitioner er i videst muligt omfang tilpasset
     definitionerne i artikel 1 i forslaget til andet direktiv om samordning af
     bank lovgivning .
 ---pagebreak---                                     - 4 -
I definitionen pi et " investeringsselskab" er det klart angivet ,                     at
direktivets regler gælder for sivel fysiske som juridiske personer .
Formilet er kun at medtage investeringsselskaber,             der har registreret
hjemsted ( for juridiske personer ) eller bopæl ( for fysiske personer ) i
Fællesskabet .
Hjemlandet er den medlemsstat ,           hvor det registrerede             hjemsted   er
beliggende , eller hvor den fysiske person har sin bopæl .
Artikel 2
I  henhold    til   denne   artikel   er    alle    de   i  artikel       1   definerede
investeringsselskaber omfattet af dette direktiv . Da en del af direktivets
artikler svarer til bestemmelser i forslaget til andet direktiv om
samordning af bank lovgivning fastsættes det , at kun nogle af artiklerne i
dette direktiv finder anvendelse, når investeringsselskabet samtidig er et
kreditinstitut , siledes at unødvendig overlapning undgås .
Artikel 3
Formålet med kravet om,      at investeringsselskabets hovedkontor skal være
beliggende i samme medlemsstat som det registrerede hjemsted, er at undgå
brugen af såkaldte "letter-box-selskaber" i          en given medlemsstat .         Denne
bestemmelse    svarer   til   artikel    3   i   direktiv    85 / 611 / EØF    om   visse
institutter for      kollektiv   investering      i   værdipapirer       ( investerings¬
institutter ).
Artikel 4
Denne  artikel    fastsætter    de nærmere      betingelser      for     godkendelse i
hjemlandet og er baseret på tilsvarende krav i første direktiv fra 1977 om
samordning af bank lovgivning .
Der er ikke fastsat nogen bestemmelser om, hvor stor en startkapital der
skal være til stede som betingelse for godkendelse .                         Kravet til
startkapitalens størrelse vil afhænge af arten af den investeringsservice .
 ---pagebreak---                                   - 5 -
der påtænkes udfdrt , og dette spdrgsmål skal derfor tages op igen under
udarbejdelsen af et direktiv om krav til kapitalgrundlaget . Medlems¬
staternes tilsynsmyndigheder skal imidlertid sikre, at startkapitalen er
tilstrækkelig under hensyntagen til arten af den pågældende aktivitet .
Investeringsselskaber, der samtidig er kreditinstitutter, skal ikke
godkendes til at udfdre den særlige investeringsvirksomhed, der falder ind
under dette direktivs anvendelsesområde, hvis de allerede meddelte
banktilladelser indeholder en tilladelse til at udfdre den pågældende
virksomhed .  Forholdene kan i denne henseende variere fra medlemsstat til
medlemsstat .
Artikel 5
Selv om investeringsselskaber fra tredjelande ikke direkte falder ind
under dette direktivs anvendelsesområde, bestemmes det , at etablere et
sådant investeringsselskab en afdeling i et EF-land, kan den pågældende
medlemsstat ikke stille denne afdeling gunstigere end investerings¬
selskaber fra EF . I praksis vil dette sandsynligvis betyde , at en
medlemsstat skal kræve, at en afdeling af et selskab fra et tredjeland
skal være godkendt .
Artikel 6
Der gælder en tilsvarende gensidighedsklausul for investeringsselskaber
fra tredjelande som den, der er fastsat for kreditinstitutter i artikel 7
i forslaget til andet direktiv om samordning af banklovgivning . Ligesom i
direktivet om banklovgivning gælder gensidighedsklausulen ikke for
investeringsselskaber , der allerede er etableret i Fællesskabet .
Artikel 7
Denne artikel er parallel med en tilsvarende bestemmelse i forslaget til
andet direktiv om bank lovgivning (artikel 9), og det foreskrives heri , at
påtænkte ændringer i stdrre aktieposter i investeringsselskaber skal
anmeldes til tilsynsmyndighederne, således at disse kan tage stilling til ,
om de nye ejere er acceptable .
 ---pagebreak---                                   - 6 -
Artikel 8
Denne artikel foreskriver ,   at de regler , der skal opfyldes for i første
omgang at opnå godkendelse,       fortsat skal overholdes,     si længe den
pågældende virksomhed udøves .
Hjemlandets tilsynsmyndigheder er ansvarlige for tilsynet med overhol ¬
delsen af dette krav .
Fir si vidt angår startkapitalen fastsættes det ,    at denne under særlige
omstændigheder midlertidigt kan falde under det oprindelige niveau , men at
den i så fald hurtigst muligt skal bringes op til dette niveau igen .
Artikel 9
I denne artikel angives en række forsigtighedsregler , hvor tilsynet med
overholdelsen heraf varetages af hjemlandets myndigheder . Hjemlandets
myndighed skal bringe disse regler i anvendelse over for de af den
godkendte investeringsselskaber,    det være sig både med hensyn til disses
afdelinger og tjenesteydende virksomhed i Fællesskabet .
For så vidt angår bestemmelsen vedrørende erstatningsfonde sondres der
mellem virksomhed udført i en anden medlemsstat som led i udveksling af
tjenesteydelser ( hvor hjemlandets ordning gælder ) og virksomhed udført
gennem etablerede afdelinger i værtslandet , som er undergivet værtslandets
ordning .
Denne sondring er foretaget ,   fordi en vis samordning af erstatmngsfonde ,
inkl .  de mindstebeløb,  der skal stå til rådighed i de enkelte medlems ¬
stater til skadesløsholdelse af investorer vil være        nødvendig , inden
hjemlandets ordning vil kunne udstrækkes til at omfatte både etablerede
afdelinger og tjenesteydende virksomhed i andre medlemsstater .
 ---pagebreak---                                    - 7 -
Artikel 10
Det fastsættes i stk . 1 , at reglen om fri udveksling af tjenesteydelser og
ret til fri etablering af afdelinger gælder ,          nlr først investerings¬
selskabet er godkendt i hjemlandet .
I stk . 2 fastsættes det , at der ikke kan kræves yderligere godkendelse af
afdelinger af investeringsselskaber fra andre medlemsstater, og at det
heller ikke kan kræves ,    at der tilvejebringes særskilt kapital til deres
aktiviteter .
Stk . 3-5 indeholder bestemmelser, der sigter imod at liberalisere adgangen
for investeringsselskaber, der er godkendt til at udføre visse former for
tjenesteydelser,    til at opnå medlemskab af børser og andre organiserede
værdipapirmarkeder som f.eks . statsobligationsmarkeder i deres værtslande .
I henhold til artikel 4 kan investeringsselskabet efter eget valg opnå
medlemskab pi en af følgende tre mider :
i)    investeringsselskabet kan selv blive medlem gennem en i værtslandet
      etableret afdeling , eller
ii )  Investeringsselskabet    kan   oprette   et    separat  datterselskab  i
      værtslandet , eller
iii ) det kan erhverve et allerede eksisterende selskab .
Alle regler vedrørende virksomhed på værtslandets børs og andre organi ¬
serede markeder skal overholdes .
I stk . 5 erkendes det , at nogle af medlemsstaternes børser ikke for
Øjeblikket giver kreditinstitutter adgang til at blive direkte medlemmer .
Kreditinstitutter vil i si fald kunne opni indirekte medlemskab som
omhandlet under punkt ( ii ) eller ( iii ) ovenfor .
Stk . 6 indeholder bestemmelser om en tilsvarende            liberalisering af
adgangen til termins - og optionsmarkeder .
 ---pagebreak---                                   - 8 -
Artikel 11
Denne artikel vedrérer de meddelelser ,   der skal foretages ,  og de forma ¬
liteter, der skal opfyldes i forbindelse med etablering af en afdeling i
et værtsland .
Artikel 12
Ifélge denne artikel skal der gives meddelelse , når der er planer om at
uddve virksomhed i et værtsland i henhold til reglerne om fri udveksling
af tjenesteydelser .
Artikel 13
Denne artikel er baseret pi artikel 19 i forslaget til andet direktiv om
samordning af banklovgivning og vedrdrer værtslandenes befdjelser for si
vidt angår investeringsselskaber fra andre medlemsstater , der udfdrer
tjenesteydelser eller etablerer afdelinger pi deres område .
Artikel 14
Ifdlge denne artikel skal medlemsstaterne udpege en eller flere
myndigheder , der kan meddele godkendelse og varetage de forskellige
tilsynsopgaver , der er fastsat i direktivet .
I henhold til stk .   2 stir det medlemsstaterne frit for at overlade denne
opgave til erhvervsmæssige sammenslutninger ,   forudsat at disses status er
anerkendt i de generelle lovbestemmelser for tilsyn i det pågældende land .
Artikel 15
Hvor flere myndigheder i en given medlemsstat er blevet udpeget til at
varetage de funktioner, der er omhandlet i direktivet , skal de samarbejde
i henhold til stk . 1 .
 ---pagebreak---                                   - 9 -
I stk .  2 udstrækkes princippet om samarbejde til myndigheder ,    der er
ansvarlige for de forskellige typer af finansielle institutioner .   Oer er
et stadig større behov for et bredere samarbejde pi grund af tendensen
henimod oprettelsen af finansielle konglomerater .
I  henhold til   stk .  3 skal    der ske   et  samarbejde mellem tilsyns ¬
myndighederne pi tvårs af grænserne .
Artikel 16
I denne artikel flr hjemlandets tilsynsmyndigheder visse beføjelser til at
løse de opgaver, der pilægges dem i direktivet , nlr de af dem godkendte
investeringsselskaber etablerer afdelinger i andre medlemsstater . Artiklen
er baseret pi artikel 13 i forslaget til andet direktiv om samordning af
banklovgivning .
Artikel 17
Den tavshedspligt , der pllægges tilsynsmyndighedernes personale, er
baseret pi bestemmelserne i artikel 14 i andet direktiv om samordning af
banklovgivning .
Artikel 18
Oer indføres her en ret til at indbringe sager for domstolene vedrørende
afgørelser truffet af de kompetente myndigheder inden for direktivets
anvendelsesomride .
Artikel 19
Medlemsstaternes forpligtelse til at fastsætte passende sanktioner for
overtrædelse af reglerne,    jf .   ogsl artikel 15 i forslaget til andet
direktiv og samordning af banklovgivning .
 ---pagebreak---                                    10 -
Artikel 20
Ifdlge denne artikel kan der ske ændringer af direktivets bestemmelser på
visse områder gennem en udvalgsprocedure . Den er baseret på artikel 20 i
forslaget til andet direktiv om samordning af banklovgivning .
Artikel 21
I henhold til denne artikel skal investeringsselskaber , hvis allerede
eksisterende godkendelse opfylder bestemmelserne i direktivet ,         ikke
godkendes på ny , når direktivet træder i kraft . En tilsvarende bestemmelse
("grandfathering provision") gælder også for afdelinger , der allerede er
oprettet i værtslande , når direktivet træder i kraft .
Bi laget
Dette falder   i   to afsnit ,  hvoraf det   fdrste vedrdrer arten    af de
tjenesteydelser ,   der foreslås omfattet af direktivet ,    mens det andet
afsnit vedrører arten af de omfattede investeringsinstrumenter .
Der skal gives en noget mere specificeret definition af de pågældende
tjenesteydelser end i den liste, der er bilag til forslaget til andet
direktiv om samordning af banklovgivning . Dette skyldes , at rækken af
personer , der vil kunne falde ind under direktivets anvendelsesområde , er
bredere end i den anden retsakt ,   som er begrænset til kreditinstitutter .
De pågældende tjenesteydelser svarer imidlertid til de værdipapirs -
forretninger , der udfdres af kreditinstitutter , og som er nævnt i
forslaget til andet direktiv om samordning af banklovgivning .
                                                                             M
 ---pagebreak---                                    Forslag til
                                 RÅDETS DIREKTIV
              om investeringsservice i forbindelse med værdipapirer
RADET FOR DE EUROPÆISKE FÆLLESSKABER HAR -
under henvisning til Traktaten om Oprettelse af Det Europæiske Økonomiske
Fællesskab , særlig artikel 57,
under henvisning til forslag fra Kommissionen ,
i samarbejde med Europa-Parlamentet ,
under henvisning til udtalelse fra Det Økonomiske og Sociale Udvalg , og
ud fra følgende betragtninger :
Dette direktiv skal være et vigtigt instrument i gennemførelsen af det indre
marked efter de retningslinjer , der er udstukket i Den Europæiske Fælles Akt ,
og i det tempo, som er fastlagt i tidsplanen i Kommissionens Hvidbog, med
henblik på investeringsselskabers fri etableringsret og fri udveksling af
finansielle tjenesteydelser ;
det er blevet vedtaget kun at gennemføre den grad af harmonisering , der er
nødvendig og tilstrækkelig til at sikre gensidig anerkendelse af godkendelser
og tilsynsordninger ,   således at princippet om hjemlandskontrol kan anvendes ,
og at det kun er nødvendigt med en enkelt godkendelse ,   som anerkendes i hele
Fællesskabet ;
af hensyn til en fair konkurrence er det nødvendigt at sikre investe¬
ringsselskaber , der ikke er banker ,        samme muligheder for at oprette
afdelinger og udføre tjenesteydelser på tværs af landegrænserne som dem , der
forudses for forslaget til Rådets andet direktiv vedrørende kreditinstitutter ;
 ---pagebreak---                                      - 2 -
det er også nødvendigt og hensigtsmæssigt at Liberalisere adgangen til at
bleve medlem af børser og markeder for termins- og optionsforretninger i
værtslandene for investeringsselskaber , der er godkendt til at operere pi
sidanne børser og markeder i deres hjemland;
ansvaret for tilsynet med investeringsselskabers kapitalgrundlag skal pihvile
hjemlandets kompetente myndigheder, og disse myndigheders behørige varetagelse
af dette hverv nødvendiggør vedtagelsen af et supplerende direktiv om
samordning af reglerne vedrørende markedsrisici ;
det er væsentligt for gennemførelsen af det indre marked, at hjemlandets tilsyns¬
myndigheder overviger alle aspekter af investeringsselskabets aktiviteter i
værtslandet , uanset om disse aktiviteter udøves i form af udveksling af
tjenesteydelser eller etablering af afdelinger i værtslandet ;
medlemsstaterne bør sikre , at der ikke lægges hindringer i vejen for , at de
aktiviteter, der falder ind under dette direktiv, gennemføres ved brug af de
former for finansieringsteknik , der anvendes i hjemlandet , nir blot disse ikke
strider mod værtslandets retsforskrifter onT samfundsmæssige interesser ;
ansøgning om godkendelse af dattervirksomhed ,    hvis modervirksomhed henhører
under et tredjelands lovgivning, eller ansøgning om en sidan modervirksomheds
tilladelse til erhvervelse af kapTtalinteresser ,      kan kun imødekommes ef¬
ter en procedure , der har til formål at sikre, at EF-investeringssel-
skaber indrømmes gensidig behandling i det pågældende tredjeland;
en effektiv gennemførelse af det indre marked for finansielle tjenesteydelser
forudsætter - ud over fælles retlige normer - et snævert og regelmæssigt
samarbejde mellem medlemsstaternes kompetente myndigheder ;
                                                                                  43
 ---pagebreak---                                              3
giver investeringsselskaber anledning til problemer , er et kontaktudvalg det
egnede forum for drøftelse og konsultation ;
for at lette gennemførelsen af de i dette direktiv fastlagte mål og under
hensyntagen til den hurtige udvikling på de nationale og internationale
finansielle markeder bør der indføres en procedure med henblik på tilpasning
af visse tekniske aspekter ; da en sådan tilpasning er vigtig og af ømtålelig
karakter , er procedure III , variant a ), som defineret i artikel 2 i Rådets
afgørelse 87/373/EØF ( 1 ) den mest egnede -
UDSTEDT FØLSENDE DIREKTIV :
< 1 > EFT nr . L 197 af 18.7.1987 , s . 33 .
 ---pagebreak--- AFSNIT I
Definitioner og anvendelsesområde
                                           Artikel 1
I dette direktiv forstås ved :
- "Kreditinstitut ": et kreditinstitut som defineret i artikel 1 , første led ,
    i Rådets direktiv 77 / 780 / EØF ( 1 )
- " investeringsselskab": en fysisk eller juridisk person, hvis virksomhed går
    ud på at udfdre en eller flere af de aktiviteter,       der er angivet i bilaget
    ti l dette di rekti v
- " hjemland":
    . er   investeringsselskabet     en"" fysisk person : den   medlemsstat ,  hvori
       den pågældende har sin bopæl
    . er investeringsselskabet en juridisk person : den medlemsstat , hvori
       det registrerede hjemsted er beliggende, eller hvis der ikke fin¬
       des noget registreret hjemsted, den medlemsstat , hvor hovedkontoret er
      beliggende
- "værtsland": den medlemsstat , hvori et investeringsselskab har en afdeling
    eller præsterer tjenesteydelser
- "afdeling": et forretningssted, der retligt set er en uafhængig del af et
    investeringsselskab, og som udfdrer investeringsservice af den art , som in¬
    vesteringsselskabet har fået godkendelse til .
( 1 ) EFT nr . L 322 af 17.12.1977, s . 30 .
 ---pagebreak---                                             - 2 -
- "kvalificeret kapitalandel": en direkte eller indirekte besiddelse af mindst
    10% af kapitalen eller af stemmerettighederne i et investeringsselskab ,
    eller en besiddelse , som giver mulighed for at udeve en betydelig indfly¬
    delse på selskabet , jf . artikel 33 i Rådets direktiv 83/349/EØF ( 1 )
- "moderselskab":     en   virksomhed    som    defineret i  artikel 1  og  2  i  di­
    rektiv 83/349/EØF
- "datterselskab ":    en virksomhed som defineret i      artikel 1 og 2 i direktiv
   83 / 349 / EØF .
                                        Artikel 2
Dette direktiv finder anvendelse på alle investeringsselskaber . Investerings¬
selskaber , der samtidig er kreditinstitutter , er dog kun underkastet bestem¬
melserne i artikel 3 , 4 , 5 , 8 , 9, 10 og 21 .
                                        Artikel 3
Medlemsstaterne skal krave , at investeringsselskaber , der er juridiske per¬
soner , har deres hovedkontor i samme medlemsstat som den , hvori det registre¬
rede hjemsted er beliggende .
( 1 ) EFT nr . L 193 af 18.7.1983 , s . 1 .
 ---pagebreak---                                       - 3 -
AFSNIT II
Harmonisering af godkendelsesbetingelserne
                                    Artikel 4
1.  Investeringsselskaber , der i en eller flere medlemsstater Ønsker at udøve
    en eller flere af de aktiviteter, der er anført i bilaget , skal have god¬
    kendelse hertil i deres hjemland, før de kan pibegynde sidan virksomhed .
    En sidan godkendelse skal gives af hjemlandets kompetente myndigheder, der
    er udpeget i henhold til artikel 14 . Nlr godkendelse er meddelt , kan
    investeringsselskaber straks pibegynde den pigældende investerings¬
    aktivitet tillige med enhver anden hermed accessorisk aktivitet .
2.  Med forbehold af andre generelle betingelser i de nationale lovgivninger
    ml de kompetente myndigheder ikke meddele godkendelse, medmindre :
    - investeringsselskabet har tilstrækkelig startkapital under hensyntagen
      til arten af den aktivitet , der pitænkes udøvet ,
    - de personer , der faktisk leder investeringsselskabets forretninger ,
      har et tilstrækkeligt godt omdømme og fyldestgørende erfaring , og
    - indehavere af en kvalificeret kapitalandel i selskabet er hæderlige per¬
      soner .
3.  Medlemsstaterne skal tillige kræve, at en ansøgning om godkendelse led¬
    sages af en driftsplan, hvori bl.a . angives arten af de forretninger , der
    pitænkes udøvet, samt investeringsselskabets organisatoriske struktur .
                                                                                лУ
 ---pagebreak---                                        - 4 -
4.  Ansøgeren skal have meddelelse inden tre måneder efter indgivelsen af en
    fyldestgørende ansøgning , hvad enten godkendelse meddeles eller ej . Hvis
    godkendelse nægtes, skal dette begrundes . Er der ikke meddelt nogen
    afgørelse inden seks måneder efter indgivelsen af en fyldestgørende an¬
    søgning , anses denne for afslået .
5 . Den i stk . 1 omhandlede godkendelse er ikke nødvendig , nir        investe¬
    ringsselskabet er et kreditinstitut , og den pågældende investeringsservice
    er omfattet af den tilladelse , der er meddelt instituttet af de i artikel
    3 i direktiv 77/788 /EØF omhandlede kompetente myndigheder .
6.  De kompetente myndigheder kan kun tilbagekalde godkendelsen til et inve¬
    steringsselskab ,   der omfattes af     dette  direktiv, når   investerings¬
    selskabet :
    a ) ikke gør brug af godkendelsen inden for en frist af 12 måneder ,   eller
        det   giver     udtrykkeligt     afkald herpå eller ikke har      udøvet
        sin virksomhed i en periode på over seks måneder , medmindre der i den
        pågældende medlemsstat findes bestemmelser om , at godkendelse i sådanne
        tilfælde bortfalder
    b ) har opnået godkendelsen ved brug af urigtige erklæringer eller på anden
        ulovlig vis
    c ) ikke længere opfylder de betingelser ,      hvorunder godkendelsen blev
        meddelt
    d ) ikke længere har tilstrækkelig finansielle midler eller ikke længere
        frembyder garanti for at kunne opfylde sine forpligtelser over for sine
        kreditorer , og især ikke længere frembyder sikkerhed for de midler , som
        er blevet selskabet betroet
    e ) befinder sig i en anden situation , som medfører ,  at godkendelsen til ¬
        bagekaldes i henhold til national lovgivning .
 ---pagebreak---                                           5
                                     Artikel 5
1.  Medlemsstaterne må ikke over for afdelinger af investeringsselskaber med
    registreret hjemsted uden for Fællesskabet - når disse påbegynder eller
    udøver virksomhed - anvende bestemmelser ,        der medfører en gunstigere be¬
    handling end den ,   som  indromes afdelinger af investeringsselskaber med registreret
    hjemsted i en medlemsstat .
                                     Artikel 6
1.  Enhver ansøgning om godkendelse af et investeringsselskab , der er et dat ¬
    terselskab , hvis moderselskab ’ henhører under et tredjelands lovgivning ,
    eller ansøgning om tilladelse til erhvervelse af kapitalinteresser , jf .
    stk . 3 , er underlagt proceduren i denne artikel .
2.  De kompetente myndigheder i den pågældende medlemsstat inderretter de andre
    medlemsstaters kompetente myndigheder samt Kommissionen om den indgivne
    ansøgning om godkendelse .
3.  Tilsvarende skal de kompetente myndigheder i en medlemsstat , når de i hen¬
    hold til artikel 7 får meddelelse om , at en virksomhed henhørende
    under et tredjelands ret påtænker at erhverve kapitalinteresser i
    et   investeringsselskab,    som derved bliver dens datterselskab ,             under¬
    rette    de  kompetente  myndigheder     i  de   andre    medlemsstater    og   Kom¬
    missionen    herom .
4 . De kompetente myndigheder i den pågældende medlemsstat skal stille afgø¬
    relsen om de i stk . 1 og 3 omhandlede ansøgninger i bero , indtil
    den i stk . 5 og 6 fastsatte procedure er tilendebragt .
 ---pagebreak---                                      - 6 -
5. Kommissionen undersøger inden tre måneder efter modtagelsen af de
   i stk . 2 og 3 omhandlede oplysninger , om alle EF-investeringsselskaber ind¬
   rømmes gensidig behandling , navnlig hvad angår etablering af datter¬
   selskaber     eller   erhvervelse af kapitalinteresser      i  investerings¬
   selskaber i det pågældende tredjeland .
6. Fastslår Kommissionen , at der ikke foreligger gensidighed , kan den efter
   proceduren i artikel 2ø stille den i stk . 4 omhandlede afgørelse i yder¬
   ligere bero .
7. Kommissionen forelagger Rådet egnede forslag med henblik på at opnå gen¬
   sidighed i forholdet til det pågældende tredjeland .
                                                                                 А
 ---pagebreak---                                       - 7 -
AFSNIT III
Harmonisering af betingelserne for at udrive virksomhed som investeringsselskab
                                    Artikel 7
1.  Medlemsstaterne skal forlange, at enhver fysisk eller juridisk person, der
    pitænker at erhverve en kvalificeret kapitalandel i et investerings¬
    selskab , forinden underretter de kompetente myndigheder med angivelse
    af størrelsen af den kapitalandel , der pitænkes erhvervet . De pigældende
    personer skal ligeledes forinden underrette de kompetente myndigheder ,
    hvis de pitænker at forøge deres kvalificerede kapitalandel si meget , at
    investeringsselskabet derved bliver deres dattervirksomhed .   De kompetente
    myndigheder bedømmer de nævnte personers hæderlighed .
2 . Investeringsselskaber meddeler hvert Ir        de   kompetente   myndigheder
    navnene pi de i stk . 1 omhandlede aktionærer eller selskabsdeltagere samt
    størrelsen af disses kvalificerede kapitalandele , siledes som det fremgir
    af de pi den irlige generalforsamling registrerede navne pi aktionærer og
    selskabsdeltagere,    eller af oplysninger modtaget i henhold til de be¬
    stemmelser, der gælder for børsnoterede selskaber .
3.  Medlemsstaterne drager omsorg for, at de kompetente myndigheder i tilfælde
    af, at de i stk . 1 omhandlede personer gør deres indflydelse gældende pi
    en mide ,  der vil kunne skade en forsvarlig og sund ledelse af investe¬
    ringsselskabet , træffer de nødvendige foranstaltninger til at bringe denne
    situation til ophør .   Sidanne foranstaltninger kan bl.a . besti i pibud,
    sanktioner over for ledelsen eller suspension af den stemmeret ,      der er
    knyttet til de pigældende aktionærers eller selskabsdeltageres aktier
    eller andele .
 ---pagebreak---                                       - 8 -
                                   Artikeln
1. Hjemlandets kompetente myndigheder kræver , at de af dem                   godkendte
   investeringsselskaber til stadighed opfylder de i artikel 4 , stk . 2 ,
   nævnte betingelser . De kompetent myndigheder kan , når omstændighederne
   taler herfor , indromene et investeringsselskab en vis frist med henblik på
   tilvejebringelse af den kapital , der er fastsat som minirrun som startkapital. Hjem¬
   landets kompetente myndigheder kræver tillige , at de af dem godkendte
   investeringsselskaber afsætter tilstrækkelige reserver til imødegåelse af
   markedsricisi i overensstemmelse med bestemmelser , der skal fastsættes i
   et senere samordningsdirektiv .
2. Kompetencen til at fore tilsyn med overholdelsen af de i artikel 4 ,
   stk . 2 , nævnte betingelser henhorer udelukkende under hjemlandets kom¬
   petente myndigheder , uanset om investeringsselskabet etablerer en afdeling
   eller udforer tjenesteydelser i en anden medlemsstat .
                                   Artikel 9
1. Medlemsstaterne skal udarbejde forsigtighedsregler , der til stadighed skal
   efterleves af investeringsselskaber , der har fået meddelt godkendelse af
   medlemsstaternes    kompetente      myndigheder . Tilsynet med sådanne for-
   sigt ighedsreglers overholdelse henhorer under hjemlandets kompetente myn¬
   digheders enekompetence , uanset om investeringsselskabet etablerer en
   afdeling eller udforer tjenesteydelser i en anden medlemsstat . Sådanne
   regler skal indeholde krav om , at investeringsselskabet :
   - har en betryggende administrativ og bogholderimæssig praksis samt be¬
     tryggende interne kontrolordninger
   - holder værdipapirer ,   der    tilhorer investorer , adskilt fra selskabets
     egen værdipapirbeholdning ,   og   om , at   penge ,   der     tilhører       inve­
     storer , indsættes pi en konto eller konti , der er adskilt fra inve¬
     steringsselskabets egen konto
 ---pagebreak---                                            9
   - enten er medlem af en generel erstatningsordning , der tager sigte
     på at beskytte investorer , der ikke kan få deres krav dækket soen felge
     af , at investeringsselskabet er gået konkurs eller ikke kan opfylde sine
     forpligtelser i evrigt , eller etablerer individuelle ordninger , der
     giver investorerne       tilsvarende beskyttelse . I afventning af en senere
     samordning af erstatningsordningerne er et investeringsselskabs afde¬
     linger omfattet af den i værtslandet gældende erstatningsordning , når
     betaling eller bidrag til en sidan erstatningsordning beregnes på
     grundlag af de indtægter afdelingerne har erhvervet ved den i værts¬
     landet udøvede investeringsvirksomhed
   - efter anmodning giver         hjemlandets     kompetente myndigheder fornødne
     oplysninger med de intervaller, myndighederne måtte fastsætte ( men mindst
     kvartalsvis ), således at disse på grundlag heraf kan vurdere , om
     selskabet er et økonomisk sundt foretagende , og om selskabets reserver
     er tilstrækkelige til imødegåelse af markedsrisici
   - på betryggende mide fører          regnskab over udførte forretninger , der er
     så fyldestgørende , at hjemlandets myndigheder på grundlag heraf kan
     overvåge de forsigtighedsregler de skal anvende , herunder regler ved¬
     rørende markedsrisici . Sådanne regnskaber skal opbevares i et af de
     kompetente myndigheder nærmere fastsat tidsrum
   - er organiseret på en sådan måde , at muligheder for interessekonflikter
     mellem selskabet og dets kunder eller mellem selskabets kunder indbyrdes
     reduceres til et minimum .
2. Hvis de i stk . 1 omhandlede bestemmelser ikke er hensigtsmæssige på grund af
   karakteren af den pågældende investeringsservice, kan medlemsstaterne i
   givet fald tilpasse eller undlade at anvende dem .
3. Medlemsstaterne kan undlade at anvende de i stk . 1 ,       andet og tredje led ,
   omhandlede bestemmelser, nir der er tale om investeringsservice , der udføres for
   professionelle investorer eller investorer , der driver investering som
   erhverv .
                                                                                     Ή
 ---pagebreak---                                     - 10 -
AFSNIT IV
Bestemmelser vedrørende etableringsfrihed og fri udveksling af tjenesteydelser
                                  Artikel 10
1.  Værtslande    sikrer , at et   investeringsselskab,  der af dets hjemlands
    kompetente myndigheder har flet meddelt godkendelse til at udøve de pi
    listen i bilaget angivne aktitiveter ,   i overensstemmelse med    artikel
    11 , 12 og 13 mindst kan udøve sådanne aktiviteter og hertil knyttet
    accessorisk virksomhed pi deres område af en dér etableret afdeling eller
    i form af udveksling af tjenesteydelser .
2 . Værtslande må ikke gøre etablering af en afdeling eller udveksling af
    tjenesteydelser i henhold til stk . 1 betinget af     krav om godkendelse
    eller af krav om tilvejebringelse af kapitalindskud eller anden foran¬
    staltning med tilsvarende virkning .
3.  Værtslande    sikrer, at et investeringsselskab, der i dets hjemland har
    godkendelse til at udøve børsmæglervirksomhed, handel med værdipapirer for
    egen regning eller market-makingvi rksomhed, indrømmes alle de privilegier
    i forbindelse med handel , der normalt forbeholdes medlemmer af værts¬
    landenes børser og organiserede værdipapirmarkeder ,      hvor tilsvarende
    virksomhed udøves .
4 . Med henblik på at opfylde sine forpligtelser efter stk . 3 sikrer værts¬
    lande, at de i samme stykke omhandlede investeringsselskaber gives mulig¬
    hed for at blive medlem af værtslandets børser eller organiserede værdi -
    papi rmarkeder enten ved i værtslandet at etablere en afdeling elleret
    datterselskab, der overholder de i værtslandet gældende regler for
    virksomhed på børser eller andre organiserede værdipapirmarkeder, eller
    ved at erhverve et eksisterende selskab, der er medlem .
 ---pagebreak---                                         11
5. I afventning af senere samordning er de værtslande , der ikke accepterer
   kreditinstitutter som medlem af deres børser eller organiserede værdi-
   papirmarkeder , ikke forpligtet til som medlem at acceptere afdelinger
   af investeringsselskaber som omhandlet i stk . 3, der samtidig er
   kreditinstitutter .
6. Værtslande sikrer ligeledes , at         investeringsselskaber , som i deres
   hjemlande har godkendelse til at udføre termins- og optionsforretninger,
   indrømmes alle de i vedkommende værtsland eksisterende faciliteter pi bør ¬
   ser , hvor der foretages termins- og optionsforretninger , på samme vilkår
   som angivet i stk . 3 , 4 og 5 .
                                    Artikel 11
1. Et investeringsselskab , der ønsker at etablere en afdeling på en anden
   medlemsstats område , skal give meddelelse herom til hjemlandets og det
   pågældende værtslands kompetente myndigheder .        Samtidig skal det til
   værtslandets myndigheder fremsende :
   a ) en af hjemlandets kompetente myndigheder udstedt attest , hvori det be¬
       kræftes , at investeringsselskabet er behørigt godkendt i hjemlandet til
       at foretage den investeringsservice , der er planer om at udføre , og at
       selskabet i øvrigt opfylder de i dette direktiv fastsatte betingelser
   b ) en driftsplan , hvori bl.a . angives , hvilken art forretninger , der på¬
       tænkes udført , og hvorledes afdelingen skal organiseres
   c ) navnene på medlemmerne af afdelingens ledelse
   d ) en adresse i værtslandet , hvorfra dokumenter kan fås .
2. Et investeringsselskab kan etablere en afdeling i den anden medlems ¬
   stat en måned efter meddelelse som anført i stk . 1 .
                                                                                 v>
 ---pagebreak---                                               12 -
3. Et investeringsselskab , der ønsker at ændre i de angivelser , der er
   meddelt i henhold til stk . 1 , skal mindst en måned, fer andringen foretages,
   give skriftlig meddelelse om den påtænkte ændring til de kompetente
   myndigheder i værtslandet . Disse myndigheder kan om nedvend igt af hensyn
   til almenvellet forbyde investeringsselskabet at påbegynde påtænkte nye
   aktiviteter , som ganske vist ikke er udelukket i henhold til godkendelses¬
   betingelserne i investeringsselskabets hjemland , men som ikke er opfort på
   listen i bilaget .
                                         Artikel 12
1. Et investeringsselskab , der for forste gang onsker at udove retten til fri
   udveksling af tjenesteydelser på en anden medlemsstats område ,                   skal give
   hjemlandets og værtslandets kompetente myndigheder meddelelse om ,                    hvilke
   af de i bilagets liste angivne aktiviteter , det agter at udove .
2. Investeringsselskabet kan påbegynde udførelsen af sådanne aktiviteter og hertil knyttet
   accessorisk virksomhed i værtslandet en måned efter den i stk . 1 omhandlede meddelelse.
                                         Artikel 13
1. Konstaterer værtslandets kompetente myndigheder , at et investerings¬
   selskab , der har en afdeling eller udforer tjenesteydelser på værtslandets
   område , ikke overholder de dér gældende lovbestemmelser , der er begrundet
   i hensynet til almenvellet , skal den pågældende myndighed anmode ved¬
   kommende investeringsselskab om at bringe det ulovlige forhold til ophør .
 ---pagebreak---                                       - 13 -
2 . Træffer det pågældende investeringsselskab ikke de nødvendige foranstalt ¬
    ninger, skal værtslandets kompetente myndigheder give underretning herom
    til hjemlandets kompetente myndigheder . Hjemlandets myndigheder træffer
    hurtigst muligt alle hensigtsmæssige foranstaltninger med henblik på at
    sikre , at det pågældende investeringsselskab bringer det ulovlige forhold
    til ophør . Karakteren af foranstaltningerne meddeles værtslandets kompe¬
    tente myndigheder .
3 . Hvis investeringsselskabet , på trods af de af hjemlandet trufne foran¬
    staltninger , jf . stk . 2 , eller fordi sådanne foranstaltninger viser sig
    utilstrækkelige eller ikke er blevet truffet af den pågældende medlems¬
    stat , vedbliver med at overtræde de i værtslandet gældende lovbestem¬
    melser , jf . stk . 1 , kan værtslandet efter at have givet hjemlandets kom¬
    petente myndigheder underretning træffe passende foranstaltninger med
    henblik på at forhindre yderligere uregelmæssigheder,        herunder om nød¬
    vendigt forbyde, at investeringsselskabet viderefører sin virksomhed på
    landets område .   Medlemsstaterne    sikrer, at det på deres område er
    muligt at forkynde de for disse foranstaltninger     nødvendige    dokumenter
    for investeringsselskabet .
4.  Enhver foranstaltning,    der træffes i henhold til stk . 1 , 2 og 3, og hvor¬
    ved der pålægges sanktioner eller restriktioner på udførelsen af tjeneste¬
    ydelser , skal behørigt begrundes og meddeles det pågældende investerings¬
    selskab . En sådan foranstaltning skal kunne indbringes for domstolene i
    den medlemsstat , hvis myndigheder vedtog den .
5.  Inden den i stk . 1 , 2 og 3 fastsatte procedure iværksættes, kan værts¬
    landets kompetente myndigheder i særlige tilfælde træffe nødvendige
    foranstaltninger med henblik på at beskytte investorer og andre, for hvem
    der udføres tjenesteydelser . Kommissionen og de ^/rige medlemsstater skal
    hurtigst muligt underrettes om sådanne foranstaltninger . Kommissionen kan
    i så fald efter at have konsulteret de berørte                   medlemsstater
    beslutte, at værtslandet skal ændre foranstaltningerne eller bringe dem
    til ophør .
 ---pagebreak---                                     - 14 -
6. Tilbagekaldes et investeringsselskabs godkendelse, meddeles dette værts¬
   landets kompetente myndighed, der da træffer de nødvendige foranstaltnin¬
   ger til at forhindre, at det pågældende investeringsselskab viderefører
   sin virksomhed på værtslandets område .
7. Medlemsstaterne giver Kommissionen meddelelse om antallet og arten af de
   i hver medlemsstat forekommende tilfælde , hvor der er blevet truffet for¬
   anstaltninger af den i stk . 3 nævnte art . Hvert andet år forelægger Kom¬
   missionen for det i henhold til artikel 20 nedsatte udvalg en rapport ,
   hvori der kort redegøres for sådanne tilfælde .
 ---pagebreak---                                       - 15 -
AFSNIT V
Bestemmelser vedrørende de myndigheder ,     der meddeler godkendelse og fører
ti Isyn
                                    Artikel 14
1.   Medlemsstaterne    udpeger de   myndigheder , der skal varetage de i dette
     direktiv fastsatte opgaver . De underretter         Kommissionen   herom med
     angivelse af eventuel kompetencefordeling .
2.   De i stk . 1 omhandlede myndigheder skal være offentlige myndigheder eller
     organer , der er udpeget af offentlige myndigheder , eller andre organer .
3.   Vedkommende myndigheder skal tillægges     alle nødvendige    beføjelser med
     henblik pi udførelse af deres erhverv .
                                    Artikel 15
1.   Er der    flere  kompetente myndigheder    i  en og samme stat ,  skal disse
     samarbejde snævert med henblik pi at føre tilsyn med de investerings¬
     selskaber , der udøver virksomhed i medlemsstaten .
2.   Medlemsstaterne tillader ligeledes , at et sidant          samarbejde finder
     sted mellem de kompetente myndigheder og de offentlige myndigheder, der
     fører tilsyn med kreditinstituttter og andre finansieringsinstitutter
     eller med forsikringsselskaber ,   nir der er tale om foretagender ,     der
     overviges af dem .
 ---pagebreak---                                          16
3. Hvor investeringsservice udføres på tværs af landegrænserne eller af
   etablerede afdelinger i en eller flere andre medlemsstater end hjemlandet ,
   samarbejder de pågældende medlemsstaters           kompetente   myndigheder
   snævert med henblik på at føre tilsyn med det pågældende investerings¬
   selskabs virksomhed . De berørte myndigheder giver efter anmodning give
   hinanden alle de oplysninger vedrørende ledelsen af sådanne investerings¬
   selskaber og disses ejerforhold , som kan lette tilsynet med dem og
   undersøgelsen af betingelserne for meddelelse af deres godkendelse , samt
   alle oplysninger , der ievrigt kan lette overvågningen af sådanne investe¬
   ringsselskaber .
                                     Artike l 16
1. Når et investeringsselskab , der er meddelt godkendelse i en medlemsstat ,
   udøver virksomhed gennem en afdeling etableret i en anden medlemsstat ,
   sikrer de kompetente myndigheder i værtslandet ,       at      hjemlandets kom¬
   petente myndigheder efter forudgående meddelelse herom til værtslandets
   kompetente myndigheder selv kan foretage kontrol på stedet af de i artikel
   15 , stk . 3 nævnte oplysninger .
2. Denne artikel er ikke til hinder for , at værtslandets kompetente myndighed
   udfører kontrol på stedet i afdelinger etableret på dets område med
   henblik på varetagelsen af de opgaver , som påhviler den i henhold til det¬
   te direktiv .
                                     Artikel 17
1. Medlemsstaterne     sikrer , at    alle personer , der er eller har været ansat
   ved de kompetente myndigheder , såvel som revisorer eller eksperter , der
   optræder på de kompetente myndigheders vegne , er underkastet tavsheds¬
   pligt . Dette indebærer , at alle fortrolige oplysninger , som de pågældende
   personer måtte modtage som led i deres hverv , ikke må videregives til
   andre personer eller myndigheder , medmindre der er tale om sager , der
   henhører under straffelovgivningen .
                                                                                   3Û
 ---pagebreak---                                        17
2. Uanset stk . 1 skal de kompetente myndigheder i de forskellige medlems¬
   stater og de offentlige myndigheder , der fører tilsyn med kreditinsti ¬
   tutter og andre finansieringsinstitutter , bemyndiges til at udveksle
   oplysninger i overensstemmelse med dette            direktivs bestemmelser ,
   hvor det er nødvendigt for en effektiv varetagelse af deres respektive
   ansvarsområder . Disse oplysninger skal vare omfattet af samme tavs¬
   hedspligt , som den i stk . 1 foreskrevne .
3. Medlemsstaterne kan kun indgå samarbejdsaftaler om udveksling af oplys¬
   ninger med kompetente myndigheder i tredjelande , dersom de meddelte
   oplysninger er omfattet af samme tavshedspligt som den , der galder i
   henhold til narvarende artikel .
4. De myndigheder , der modtager oplysninger i henhold til stk . 1 eller 2 , må
   kun gøre brug af dem :
   - med henblik på at undersøge , om de foretagender , som de fører tilsyn
     med , opfylder betingelserne for at påbegynde virksomhed , og med det for¬
     mål at lette overvågningen af sådanne foretagenders virksomhed ,
     administrative og regnskabsmassige praksis samt interne kontrol ¬
     ordninger ,
   - når de af myndigheden trufne afgørelser er indbragt for en administrativ
     rekursinstans , eller
   - indbringes for domstolene efter artikel 18 .
5. Stk . 1 og A er ikke til hinder for ,  at der inden for en medlemsstat eller
   mellem medlemsstater kan udveksles oplysninger mellem de kompetente
   myndigheder og de personer ,     der har til opgave at foretage lovpligtig
   revision af investeringsselskabers regnskaber .
   De myndigheder og organer , til hvem sådanne oplysninger fremsendes , må kun
   gøre brug af dem med henblik på varetagelsen af deres hverv som til¬
   synsførende myndighed . De modtagne oplysninger er underkastet de regler om
   tavshedspligt , som galder for de pågældende myndigheder og organer .
 ---pagebreak---                                           18
6.  Uanset stk.1 kan medlemsstaterne i henhold til lovbestemmelser , og dersom
    det er nødvendigt af tilsynsmassige hensyn , tillade , at visse oplysninger
    videregives til andre afdelinger inden for deres centralforvaltning .
    Medlemsstaterne skal sikre , at de oplysninger , der modtages i henhold til
    stk . 2 , ikke videregives i sådanne tilfælde , medmindre de myndigheder , der
    har meddelt de pågældende oplysninger , udtrykkeligt giver deres samtykke
    hertil .
7.  Medlemsstaterne sikrer , at de i denne artikel fastsatte bestemmelser
    om tavshedspligt også finder anvendelse på oplysninger , der gives af de
    kompetente myndigheder til personer med ansvar for den lovpligtige revi ¬
    sion af investeringsselskabers regnskaber .
                                      Artikel 18
Medlemsstaterne sikrer , at afgørelser , der træffes over for et investe¬
ringsselskab i henhold til love eller administrative bestemmelser , der er
vedtaget i overensstemmelse med dette direktiv , kan indbringes for domstolene .
Samme domstolsadgang skal stå åben , når en ansøgning om godkendelse anses
for afslået , jf . artikel 4 , stk . 4 .
                                      Artikel 19
Medlemsstaterne     sikrer , at deres respektive kompetente myndigheder over
for investeringsselskaber eller dem, der faktisk kontrollerer sådanne
foretagender , som overtræder love eller administrative bestemmelser ved¬
rørende tilsyn med investeringsselskaber , kan fastsætte sanktioner eller
andre foranstaltninger , der specielt tager sigte på           at   bringe    den
konstaterede overtrædelse eller grundene til en sådan overtrædelse til ophør .
Sådanne sanktioner skal kunne indebære , at godkendelser suspenderes eller
tilbagekaldes .
 ---pagebreak---                                     - 19 -
AFSNIT VI
AFSLUTTENDE BESTEMMELSER
                                  Artikel 20
1 . Tekniske ændringer til dette direktiv vedrørende
    - udvidelse af de aktiviteter, der er opført pi den i bilaget indeholdte
      liste
    - de områder , hvor de kompetente myndigheder skal udveksle de i artikel 15
      angivne oplysninger
    foretages efter proceduren i stk . 2 .
2 . Kommissionen bistis af et udvalg , der består af repræsentanter for med¬
    lemsstaterne , og som har Kommissionens repræsentant som formand .
    Kommissionens repræsentant forelægger udvalget et udkast til de foranstalt ¬
    ninger , der skal træffes . Udvalget afgiver en udtalelse om dette udkast in¬
    den for en frist , som formanden kan fastsætte under hensyntagen til det på¬
    gældende spørgsmåls hastende karakter . Det udtaler sig med det flertal , som
    er fastsat i Traktatens artikel 148, stk . 2 , for vedtagelse af de afgørel ¬
    ser , som Rådet skal træffe på forslag af Kommissionen . Under afstemningen
    i udvalget tildeles de stemmer , der afgives af repræsentanterne for med¬
    lemsstaterne , den vægt , som er fastlagt i nævnte artikel . Formanden delta¬
    ger ikke i afstemningen .
    Kommissionen vedtager de påtænkte foranstaltninger , når de er i overens¬
    stemmelse med udvalgets udtalelse .
 ---pagebreak---                                     - 20 -
    Er de påtænkte foranstaltninger ikke i overensstemmelse med udvalgets ud¬
    talelse, eller hvis der ikke er afgivet nogen udtalelse, forelægger Kom¬
    missionen straks Rådet et forslag til de foranstaltninger, der skal træf¬
    fes . Rådet træffer afgørelse med kvalificeret flertal .
    Har Rådet efter udløbet af en frist , som fastsættes i hver enkelt retsakt ,
    der skal vedtages af Rådet i henhold til dette stykke, men som under ingen
    omstændigheder kan være på over 3 måneder regnet fra forslagets forelæg¬
    gelse for Rådet , ikke truffet nogen afgørelse, vedtages de foreslåede for¬
    anstaltninger af Kommissionen .
                                 Artikel 21
1 . Investeringsselskaber , der allerede inden ikrafttrædelsen af gennemførel¬
    sesbestemmelserne til dette direktiv har godkendelse til at udføre inve¬
    steringsservice i hjemlandet , skal anses at have den for dette direktiv
    nødvendige godkendelse, hvis godkendelsen er givet under betingelser sva¬
    rende til dem, der er fastsat i artikel 4, stk . 2 .
2 . Afdelinger , der har påbegyndt deres virksomhed i overensstemmelse med de
    i værtslandet gældende bestemmelser, men inden ikrafttrædelsen af gennem¬
    førelsesbestemmelserne til dette direktiv antages at have været underlagt
    proceduren i artikel 11 , stk . 1 , 2 og 3 . Sådanne afdelinger skal fra i -
    krafttrædelsestidspunktet for gennemførelsesbestemmelserne til dette di ¬
    rektiv være underlagt bestemmelserne i artikel 10, 11 , stk . 3, og artikel
    13 .
3 . Artikel 12 berører ikke de rettigheder , som investeringsselskaber , der
    udfører tjenesteydelser på tværs af landegrænserne , har erhvervet inden
    ikrafttrædelsen af gennemførelsesbestemmelserne til dette direktiv .
 ---pagebreak---                                     - 21
                                  Artikel 22
1.  Medlemsstaterne sætter de nødvendige love og administrative bestemmelser i
    kraft for at efterkomme dette direktiv senest den 1 . januar 1993 . De
    underretter straks Kommissionen herom .
2.  Medlemsstaterne meddeler Kommissionen teksten til de vigtigste nationale
    love og administrative bestemmelser , som de vedtager pi det omride , der er
    omfattet af dette direktiv .
                                  Artikel 23
Dette direktiv er rettet til medlemsstaterne .
Udfærdiget i Bruxelles , den                 Pi Ridets vegne
                                             Formand
 ---pagebreak---                                       - 22 -
                                                                    BILAG
                       Investeringsakti viteter , der falder
                   ind under dette direktivs anvendelsesområde
Afsnit A ; Aktiviteter
1.  Børsmæglervirksomhed , dvs . accept af investorers ordrer vedrørende et
    eller flere af de under Afsnit B nævnte instrumenter og / eller udførelse af
    sådanne ordrer på en børs eller andet marked på kommissionsbasis mod beta¬
    ling af provision
2.  dealing as principal ,    dvs . køb og salg af et eller flere af de under
    Afsnit B nævnte instrumenter for egen regning og risiko med det formål at
    opnå en gevinst i form af differencen mellem køberkurs og sælgerkurs
3.  market making,    dvs . opretholdelse af markedet for et eller flere af de
    under Afsnit B nævnte instrumenter gennem handel med sådanne instrumenter
4 . porteføljepleje af værdipapirbeholdninger, dvs . forvaltning, der påtages
    særskilt over for individuelle investorer mod betaling af et gebyr af
    beholdninger bestående af et eller flere af de under Afsnit B nævnte
    instrumenter
5.  tilbud om service i form af tegning i forbindelse med emission af de under
    Afsnit B, punkt 1 , nævnte instrumenter og distribution af sådanne emit-
    terede papirer til offentligheden
6 . professionel investeringsrådgivning til investorer på individuel basis
    eller på basis af privat subskription i forbindelse med et eller flere af
    de under Afsnit B nævnte instrumenter
7 . opbevaring og forvaltning af et af de under Afsnit B nævnte instrumenter,
    men ikke forvaltning af et clearingssystem .
 ---pagebreak---                                         23
Afsnit B : Instrumenter
1.  omsættelige værdipapirer , inkl . andele i foretagender med henblik på kol¬
    lektiv investering i omsættelige værdipapirer
2.  pengemarkedsinstrumenter ( inkl . indlånsbeviser og Eurohandelspapirer )
3.  termins - og optionsinstrumenter
A.  valutakurs- og rentesatsinstrumenter .