CELEX: 51976PC0152
Language: da
Date: 1976-04-14
Title: Forslag til direktiv vedrorende samordningen af de ved lov eller administrativt fastsaette bestemmelser om institutter for kollektive investeringer i vaerdipapirer (forelagt Rådet af Kommissionen)

ARCHIVES HISTORIQUES
DE LA COMMISSION
COLLECTION RELIEE DES
DOCUMENTS "COM"
COM (76) 152
Vol. 1976/0044
 ---pagebreak--- Disclaimer
Conformément au règlement (CEE, Euratom) n° 354/83 du Conseil du 1er février 1983 concernant
l'ouverture au public des archives historiques de la Communauté économique européenne et de
la Communauté européenne de l'énergie atomique (JO L 43 du 15.2.1983, p. 1) modifié en dernier
lieu par le règlement (UE) 2015/496 du Conseil du 17 mars 2015 (JO L79 du 25. 3.2015, p. 1), ce
dossier est ouvert au public. Le cas échéant, les documents classifiés présents dans ce dossier
ont été déclassifiés conformément à l'article 5 dudit règlement ou sont considérés déclassifiés
conformément aux articles 26(3) et 59(2) de la décision (UE, Euratom) 2015/444 de la
Commission du 13 mars 2015 concernant les règles de sécurité aux fins de la protection des
informations classifiées de l'Union européenne.
In accordance with Council Regulation (EEC, Euratom) No 354/83 of 1 February 1983 concerning
the opening to the public of the historical archives of the European Economic Community and the
European Atomic Energy Community (OJ L 43, 15.2.1983, p. 1), as last amended by Council
Regulation (EU) 2015/496 of 17 March 2015 (OJ L 79, 27.3.2015, p. 1), this file is open to the
public. Where necessary, classified documents in this file have been declassified in conformity
with Article 5 of the aforementioned regulation or are considered declassified in conformity with
Articles (26.3) and 59(2) of the Commission Decision (EU, Euratom) 2015/444 of 13 March 2015
on the security rules for protecting EU classified information.
In Übereinstimmung mit der Verordnung (EWG, Euratom) Nr. 354/83 des Rates vom 1. Februar
1983 über die Freigabe der historischen Archive der Europäischen Wirtschaftsgemeinschaft und
der Europäischen Atomgemeinschaft (ABI. L 43 vom 15.2.1983, S. 1), zuletzt geändert durch die
Verordnung (EU) Nr. 2015/496 vom 17. März 2015 (ABI. L 79 vom 25.3.2015, S. 1), ist dieser Akt
der Öffentlichkeit zugänglich. Soweit erforderlich, wurden die Verschlusssachen in diesem Akt in
Übereinstimmung mit Artikel 5 der genannten Verordnung freigegeben; beziehungsweise werden
sie auf Grundlage von Artikel 26(3) und 59(2) der Entscheidung der Kommission (EU, Euratom)
2015/444 vom      13.   März 2015     über die   Sicherheitsvorschriften für den Schutz von  EU-
Verschlusssachen als herabgestuft angesehen.
 ---pagebreak--- oMMismnm FOR DE EUROPÆISKE FÆLLESSKABE
                                                    KOM(76 ) 152 endelig udg.
                                                    Bruxelles , den 14 « april 1976 .
                                Forslag til direktiv
                                    vedrorende
                     samordningen af de ved lov eller admini¬
                         strativt fastsaette 'bestemmelser om
                     institutter for kollektive investeringer
                                   i værdipapirer
                       ( forelagt Rådet af Kommissionen)
  KOIi(76 ) L52 endelig udg.
 ---pagebreak---                                                             Q
                                       - 1 -
                               IlCHOLDSFORTSGïTELSE
BFGRUNBELSE
1.    Indledning                                                 1
2.    Dette forslags anvendelsesområde                           2
3«    Begrundelser for den påtænkte samordning                   o
4.    De almindelige principper , som ligger til grund for
      samordningen                                               G
5=    Motivering af og forklaring på visse bestemmelser i
      forslaget til direktiv                                    12
FORSLAG TIL RÅDETS DIREKTIV
Indledning                                                      32
Artiklers
I.       Almindelige bestemmelser og anvendelsesområde
         ( artiklerne 1 - 4 )                                   34
II .     Godkendelse af et Investeringsinstitut
         ( artikel 5 )                                          3-3
III .    Forpligtelser med hensyn til opbygningen af investe ¬
         ringsfonds ( artiklerne , – i o )                      37
IV .     Forpligtelser med hensyn til opbygningen af investe ¬
         ringsselskaber og deres depotselskaber
         ( artikierne 17 ~ 24 )                                 dO
V.       Forpligtelser med hensyn til investeringsinstitutters
         investeringspolitik ( artiklerne 25 - 30 )             43
VI .     Forpligtelser med hensyn til oplysninger til andels¬
         haverne ( artiklerne 31 - 40 )                         45
VII .    Investeringsinstituttets almindelige forpligtelser
         ( artiklerne 41-53 )                                   49
VI II o  Særlige bestemmelser for investeringsinstitutter , som
         markedsfører deres formue ånde Isbeviser i andre med¬
         lemsstater end dem , hvor de er hjemmehørende          54
 ---pagebreak---                     t
                                   - 2 -
IX.   Bestemmelser vedrørencb de kompetente myndigheder
      ( artiklerne 3? ~ 62 )                               55
X.    Sirlige bestemmelser for investeringsselskaber , son
      udelukkende markedsforer deres formue ånde Isbeviser
      over en eller flere fondsbørser
      ( artiklerne 63 - 65 )                               5<-’
XI .  Kontaktudvalg
      ( artikel ~>ö )                                      59
XII . Overgangsbestemmelser , undtagelsesbestemmelser
      og afsluttende bestemmelser
      ( artiklerne 07 – 73 )                               60
SXMAJL
      Oplysninger , som skal omfattes af prospektet        62
SKEMA B
      Oplysninger , som skal omfattes af de periodiske
      beretninger                                          69
 ---pagebreak---                              Forslag til direktiv
                                  vedrørende
                  samordningen af de ved lov eller admini¬
                     strativt fastsatte "bestemmelser om
                  institutter for kollektive investeringer
                                i værdipapirer
                                 Begrundelse
1 . Indledning
Ved institutter for kollektiv investering forstås institutter , som har til
formå-l ved hjælp af udstedelse af andelsbeviser at samle et så stort antal
spareres nidler som muligt    og at investere disse midler i overensstemmelse
med princippet om spredning af risikoen i værdipapirer og andre værdier
uden at søge at øve indflydelse på de pågældende andele ud over det formål
at investere .
Bisse institutter giver spareren visse fordeles de sikrer denne en spred¬
ning af investeringerne , uanset hvor ringe en andel den pågældende har 5 de
udvælger de værdipapirer , der optages i porteføljen efter omhyggelige sam¬
menligninger , hvilket ofte er vanskeligt for den enkelte sparer , især for
så vidt angår udenlandske markeder , på grund af de utilstrækkelige oplys¬
ninger , han sidder inde med on disse markeder .
Bet bør på den arden side bemærkes , at disse institutters særlige karakter
og den narkedsføringsrnetode , de anvender ved afsætning af deres andelsbe¬
viser - salg ved henvendelse til offentligheden , hvor henvendelsen ofte er
rettet til de små uerfarne sparere - medfører , at man ganske særligt ønsker
at tage sig af beskyttelsen af disse . Bette er grunden til , at flere stater
for så vidt angår institutter for kollektiv investering har indført sær¬
lige bestemmelser , som omfatter de aktiviteter , der udøves af disse in¬
stitutter , og den kontrol , de skal underkastes .
 ---pagebreak---                                     - 2 -
Med henblik på at sikre en mere ensartet beskyttelse af sparerne inden for
Fællesskabet og med henblik at tilnærme de konkurrerende betingelser , under
hvilke disse institutter for kollektiv investering inden for Fællesskabet
udøver deres virksomhed , til hinanden og for på fællesskabsplan at fremme
en kraftigere gensidig indtrængen på markederne for værdipapirer (vedrø¬
rende nærmere enkeltheder henvises til punkt 3 ) forekommer det nødvendigt
at gennemføre en .samordning af medlemsstaternes , lovgivning på dette område .
2 . Dette forslags anvendelsesområde
a ) Institutterne for kollektiv investering falder i to gruppers do lukkede
institutter for kollektiv investering og en gruppe , son falder uden for
denne form . De lukkede investeringsinstitutter adskiller sig i det væsent¬
lige fra de øvrige derved , at deres kapital er fast , og at de andelsbevi¬
ser , der repræsenterer denne kapital , aldrig tilbagekøbes eller indløses
for midler af disse institutters formue . Under denne kategori af lukkede
institutter henhører især "sociétés d’ investissement ", "Investment trusts "
og "Societa Invest ", som findes henholdsvis i Frankrig, Det forenede Konge¬
rige og Italien . De institutter , som ikke henhører raider de lukkede , ud¬
steder derimod deres andelsbeviser løbende eller i tæt på hinanden følgende
trancher og/eller tilbagekøber eller indløser dem direkte eller indirekte
på ihændehaverens anmodning.
Dette forslag til direktiv sigter kun mod de institutter for kollektiv in¬
vestering, som ikke henhører under de lukkede , dels ud fra. den betragtning,
at disse på fællesskabsplan er de vigtigste , og dels fordi det er på dette
område , at der er størst risiko for , at beskyttelsen af den opsparede kapi¬
tal vil være utilstrækkelig i mangel af regulerende bestemmelser og en
streng kontrol . I modsætning til de lukkede institutter er disse institut¬
ter faktisk sjældent reguleret i henhold til selskabsretten , og deres
andelsbeviser noteres ikke på børsen og nyder således ikke godt af de ga¬
rantier , som disse forhold medfører i sig selv.
b ) De former for institutter for kollektiv investering, som ikke henhører
under de lukkede , og son findes i medlemsstaterne , kan reduceres til to
grundlæggende typer , nemlig investeringsinstitutter i selskabs- eller for¬
eningsform og investeringsinstitutter i andre former end selskabs- eller
foreningsformen ( d.v.s . på aftalegrundlag eller "trust ").
 ---pagebreak--- Institutter for kollektiv investering i se_lskåb?- el ler fkruiingsform (i
dette forslag 'benævnt ,f investeringsselskaber ") har en strulctur svarende
til et aktieselskabs . Andelshaverne er aktionærer i selskabet og kan så¬
ledes øve en direkte indflydelse - i det mindste ud fra et teoretisk syns¬
punkt - på de af selskabet trufne beslutninger ved at udøve deres stemme¬
ret på generalforsamlingerne . I deres egenskab af selskaber er disse in¬
stitutter desuden karakteriseret ved , at de er de lovmæssige besiddere af
den af andelshaverne indskudte kapital .
Investeringsselskaber findes i øjeblikket i Danmark (investment Associa¬
tions ), i Frankrig, i Luxembourg og i Nederlandene . Af disse lande er det
kun Frankrig, der har en særlig lovgivning for investeringsselskaber ,
medens disse selskaber i do øvrige lande almindeligvis henhører under ak–
tieselskabslovgivningen . Endelig skal det bemærkes , at man i Tyskland og
Belgien med vilje har undladt at fastsætte særlige bestemmelser for inve¬
steringsselskaberne og har alene godkendt institutter på aftalegrundlag.
Institutter for kollektiv investering i andre, f ormor end selskabs - eller
foren ingsformer (i dette forslag benævnt " investeringsfonds'' 1 ) har som
sådan mistet deres status son juridisk person og omfatter almindeligvis
et administrationsselskab , som udøver alle funktioner i forbindelse med
administrationen af midlerne , et depctselskab , som er ansvarligt for opbe¬
varingen af fondsmidlerne , og en særlig fond , som samler den af andelsha¬
verne indskad.te kapital . I overensstemmelse med de bestemmelser , der er
gældende i de medlemsstater , hvor sådanne investeringsfonds er stiftet ,
ejes denne kapital af administrationsselskabet eller af ejerne 'af andels¬
beviserne i fællesskab eller samtidigt af depotselskabet og andelshaverne .
I modsætning til investeringsselskaberne findes investeringsf onds i øje¬
blikket i alle medlemsstaterne med. undtagelse af Italien og Danmark . De
er i Tyskland., Belgien , Frankrig og Det forenede Kongerige underkastet
specielle bestemmelser , som tager hensyn til de særlige forhold ved deres
retsorden .
 ---pagebreak---                                       4
Sådanne bestemmelser er i øjeblikket under udarbejdelse i Danmark , Italien ,
Irland , Luxembourg og Nederlandene . Hvad angår sidstnvante land skal dog
bemærkes , at de pågældende bestemmelser samtidig omfatter investeringssel¬
skaber .
Forslaget til direktiv omfatter disse to former for institutter for kollek¬
tiv investering, men udelukker dog fra sit anvendelsesområde sådanne , som
ikke i væsentligt omfang investerer deres kapital i værdipa.pirer . Disse
sidstnævnte og blandt disse især sådanne , der investerer deres kapital i
fast ejendom , rejser særlige problemer , som det vil være hensigtsmæssigt
at undersøge senere .
c ) Følgelig omfatter dette forslag til direktiv de institutter for kollektiv
investering i værdipapirer , som ikke henhører under de lukkede (herefter be¬
nævnt IKIV ), d.v.s . investeringsselskaber ( institutter for kollektiv inve¬
stering i selskabs- eller foreningsform ) og investeringsfonds ( institutter
for kollektiv investering i andre former end selskabs- eller foreningsform );
- hvis formål er kollektiv investering i værdipapirer og likvide midler af
   mindst GO1^ af den tilvejebragte kapitalf
– som tilvejebringer kapitalen ved henvendelse til offentligheden ?
– hvis virksomhed bygger på princippet on risikospredning;
- og hvis andele udstedes eller er blevet udstedt lobende eller i tæt på
   hinanden følgende tranchér , og/eller som tilbagekøbes eller indløses ,
   direkte eller indirekte , på ihændehaverens anmodning og for midler af
   disse instituttern formue .
                                     forslaget også omfatter
Det folger af denne definition , at/de luxembourgske investeringsselskaber ,
som indirekte tilbagekøber deres andelsbeviser gennem tilbagolcøbsselskaber ,
som. de selv hdr oprettet , samt visse nederlandske investeringsselskaber , som
udsteder deres andele løbende inden for rammerne af en godkendt kapital ,
men som ifølge vedtægterne ikke er forpligtet til at tilbagekøbe andels¬
beviserne , selv om de rent faktisk gor det på børsen .
 ---pagebreak---                                          5 -
Derimod er "blandt andre følgende institutter ikke omfattet af anvendelses¬
området for dette forslag til direktivs
a ) institutter for kollektiv investering, som investerer mere end 20fo af
    deres formue i andre værdier end værdipapirer og likvide midler ( d.v.s .
    en stor del af "blandede fonds , fast ejendomsfonds , feriefonds , "bygge-
    udviklingsfonds og varefonds );
b ) sådanne institutter soms
    - f inansieringsselskaber , hvis formål er at få et vist antal investorer
      i tale med henblik på deltagelse i finansiering af virksomheder , som
      ikke har adgang til pengemarkedet af juridiske eller økonomiske
      grunde ;
    - holdingsselskaber , hvis formål er at tidøve kontrol over virksomheder
      og at opnå indflydelse i ledelsen af virksomheder ved hjælp af en an¬
      del ;
    - fondsafdelinger , som banker og forvaltningsinstiuttter for værdipapi¬
      rer anvender til på deres kunders vegne at forvalte en portefølje ,
      der er opbygget ved indskud fra et antal kunder, uden at udstedelse af
      andelscertifikater finder sted *
    - investeringslclubber , stiftet af et begrænset antal investorer , som
      kender hinanden , og som har dannet klubben med henblik på kollektivt
      at investere midler uden nogen form for offentlighed ;
c ) visse institutter for særlige former for kollektiv investering, såsom
    "fonds d * intéressement " ( som findes i Frankrig) og "exemptod unit
    trusts " (som findes i Det forenede Kongerige ), idet disse institutter
    ikke tilvejebringer deres kapital ved henvendelse til offentligheden ,
    men ved henvendelse til særlige kategorier af investorer .
 ---pagebreak---                                     – δ –
Det skal endelig "bemærkes , at IKIV, hvis formue hovedsagelig er investeret
gennem filialer i andre goder end værdipapirer og likvide midler ,, udtrykke¬
ligt ikke falder ind under anvende Ise s områdét for dette forslag til direktiv .
Denne udelukkelse , som ganske særligt sigter mod visse luxembourgske insti¬
tutter , har vist sig ønskelig i betragtning af , at disse institutter i
økonomisk henseende rent faktisk henhører under ovennævnte under punkt a )
omhandlede fondstype .
3 - Begrundelser for den påtænkte samordning
Dette forslag til direktiv sigter mod en samordning af de bestemmelser ,
der finder anvendelse på IKIV son defineret ovenfor . 1 overensstemmelse
hermed pålægges der medlemsstaterne en forpligtelse til at gennemføre visse
minimumsbestemmelser for disse institutter , når de er beliggende på med¬
lemsstaternes område .
Denne samordning imødekommer flere hensyn . Den tager sit udgangspunkt i
uoverensstemmelserne mellen de bestemmelser , som finder anvendelse på IKIV
i medlemsstaterne . Faktisk afviger medlemsstaternes lovgivning, når en så¬
dan findes , i betydeligt omfang fra hinanden , især for så vidt angår de
forpligtelser og den kontrol , de pågældende institutter er underkastet .
Desuden forstærkes forskellene mellem de love , ■■ som IKIV er underkastet
i Fællesskabet , yderligere af den kendsgerning, at der i nogle medlemssta¬
ter ikke findes en særlig lovgivning for disse institutter .
Denne situation - bestemt af de historiske omstændigheder , så som den tid¬
ligere eller senere fremkomst af disse institutter i de forskellige medlems¬
stater og forskellene mellem disse staters kapitalmarkedsstruktur - giver
på fællesskabsplan anledning til betydelige forskelle , for så vidt angår
beskyttelsen af de personer , som investerer deres midler i disse institut¬
ter . En samordning af de lovgivninger eller bestemmelser , der finder an¬
vendelse på IICIV , må således give mulighed for på fællesskabsplan at gøre
denne beskyttelse mere effektiv og sikre aere ensartede garantier for alle
sparerne .
 ---pagebreak---                                        - 7 -
Endvidere rad samordningen af de pågældende lovgivninger også gere det mu¬
ligt at forbedre de konkurrencevilkår , under hvilke disse institutter for
kollektiv investering i værdipapirer udøver deres virksomhed , hvilket ikke
er tilfældet i dag, idet de forpligtelser , som påhviler disse institutter ,
faktisk varierer i overensstemmelse med de nationale lovgivninger eller
bestemmelser , hvorefter de er regruleret .
Endelig er det sigtet med denne samordning at lette virkeliggørelsen af et
andet mål af grundlæggende betydnings ophævelsen af begrænsninger i for¬
bindelse med den fri bevægelighed inden for Fællesskabet af andelsbeviser
udstedt af institutter for kollektiv investering i værdipapirer . Første og
andet direktiv, som blev udstedt af Rådet med henblik på en ophævelse af
begrænsningerne i kapitalbevægelserne , udelukker faktisk andelsbeviser ud¬
stedt af institutter for kollektiv investering fra de frie kapitalbevægel¬
ser'*' ' . En af grundene til , at den frie bevægelighed ikke har kunnet gennem¬
føres inden for denne sektor , er imidlertid den , at de nationale lovgiv¬
ninger , som disse institutter er underkastet , er forskellige - på dette punkt ,
og at de ikke kunne sikre en ensartet beskyttelse af sparerne og sunde vil¬
kår for konkurrencen mellem disse institutter . Af den grund har medlemssta¬
terne stort set været forbeholdne med hensyn til at åbne grænserne for an¬
delsbeviser udstedt af de øvrige medlemsstaters institutter for kollektiv
investering. Den samordning af lovgivningerne , som dette forslag sigter
imod , har til formål at ændre denne situation . og må altså f jerne denne hin¬
dring ved at åbne grænserne , fer så vidt angår andelsbeviser udstedt af
institutter for kollektiv investering i værdipapirer . En sådan samordning
er i så henseende en nødvendig forudsætning for gennemførelsen af kapita¬
lens frie bevægelighed indenfor denne sektor. For at den påtænkte samordning
kan blive fuldt ud tilstrækkelig, synes det således nødvendigt samtidig med
dette direktivs ikrafttræden at gennemføre de nødvendige foranstaltninger ,
for så vidt angår frie kapitalbevægelser for at indføre fri bevægelighed
for andelsbeviser udstedt af institutter for kollektiv investering i værdi¬
papirer . Dette er grunden tilj_at_JCpnmissionen efter at have rådført sig
med Det monetære Udval æ i henhold til EØF~traktaten s artikel 69 vil fo^c –
lægge et forslag til direktiv for Rådet med henblik på virkeliggore ls en
af dette mål .
1 ) EFT af 12.7.1960 og 22.I.I903
 ---pagebreak---                                      -3 -
Den påtænkte samordning skal således fare til virkeliggørelsen af flere
nåls den skal sikre en bedre beskyttelse af spareren , medvirke til at gøre
de konkurrencevilkår , hvorunder IId 7 udøver deres virksomhed , sundere , gøre
det muligt at ophave begrænsningerne , for så vidt angår den frie bevægelig'-
hed inden for Fællesskabet af disse institutters andelsbeviser . Virkelig¬
gørelsen af dette sidstnævnte mål , som muliggøre s ved at realisere de
øvrige to mål , vil ligeledes gøre det muligt for IKIV at udvide deres virk¬
somhed til at omfatte hele Fællesskabets område på grund af det forøgede
antal sparere , som de vil kunne få i tale . Ved at gøre det muligt for disse
institutter at udvide deres aktivitetsområde til at omfatte hele Fællesska¬
bet gør man det forøvrigt lettere for sparerne i Fællesskabet at benytte
sig af denne form for opsparing, som bør fremmes , alt imedens man forbedrer
mulighederne på markedet for værdipapirer ^ der bidrages ligeledes til vir¬
keliggørelsen af et af fællesmarkedets grundlæggende mål , nemlig at sikre
en bedre gensidig adgang til kapitalmarkederne i Fællesskabet .
4- De almindelige principper , som ligger til ,'Tund for samordningen
   A. Bt f olies retssystem
Forslaget til direktiv sigter mod at fastsætte et fælles retssystem for
IKIV hjemmehørende i en medlemsstat og mod , at de udelukkende udøver deres
virksomhed på nationalt plan eller på fællesskabsplan . På samme måde er
systemet falles , for så vidt angår godkendelsen af de pågældende IKIV og
overvågningen af deres aktiviteter . Dette system kan kort beskrives som
følgers
Hver medlemsstat skal fastsatte bestemmelser for IKIV hjemmehørende i den¬
nes område^ i overensstemmelse med bestemmelserne i dette forslag til
direktiv og kan desuden pålægge disse strengere bestemmelser og bestemmel¬
ser herudover under forudsætning af , at de har almindelig gyldighed og ikke
strider mod bestemmelserne i direktivet . Desuden kan en medlemsstat ikke
fastsætte nogen som helst bestemmelser for IKIV hjemmehørende i en anden
medlemsstat , selv om disse IKIV markedsfører deres andelsbeviser på den
pågældende medlemsstats omrade , med undtagelse af de bestemmelser , der om¬
handler kapitalbevægelser og markedsføringen af andelsbeviser ( se punkt E
nedenfor ) .
l ) For anvendelsen af dette forslag til direktiv anses et IKIV for hjemme¬
     hørende i den medlemsstat , hvorfra den rent faktisk administreres ( art . 3 )«
 ---pagebreak--- Med dette sidstnævnte forbehold kan man med andre ord sige , at de pågældende
IKIV i medlemsstaterne - uanset i hvilke medlemsstater de udover deres virk**
          /vil
somhed -/ være underkastet lovgivningen i den medlemsstat , hvor de er hjemme¬
hørende , idet denne lovgivning må respektere de i dette forslag fastsatte
minimumsbestemmelser ( art . l ).
Desuden fastsattes det i forslaget til direktiv , at et IKIV skal være god¬
kendt ( art . 5 , stk . l ) for at kunne udøve sin virksomhed , idet der ved de
kompetente myndigheder , der kan give denne godkendelse , udelukkende forstås
myndighederne i den medlemsstat , hvor instituttet er hjemmehørende ( art . 4»
litra h )). En så.dan godkendelse har gyldighed i alle medlemsstater. Så snart
et IKIV er godkendt , kan det således udøve sin virksomhed ikke alene på den
medlemsstats område , hvor det er hjemmehørende , men også på de øvrige med¬
lemsstaters områder , uden at udøvelsen af denne aktivitet i disse andre med¬
lemsstater kan gøres afhængig af , at der gives en ny godkendelse .
På samme måde er alene de kompetente myndigheder i den medlemsstat , hvor det
pågældende IKIV er hjemmehørende
a ) bemyndiget til og forpligtet til at overvåge dette instituts virksomhed,
    selv om den udøves på en anden medlemsstats område , og navnlig drage om¬
    sorg for , at det overholder de i dette forslag til direktiv fastsatte
    bestemmelser ( art . 58 , stk l )|
b ) bemyndiget til at tage alle nødvendige forholdsregler over for det på¬
    gældende institut , heri indbefattet inddragelse af godkendelsen , som er
    fastsat i denne medlemsstats lovgivning, i tilfælde af , at et IKIV til¬
    sidesætter ved lov eller administrativt fastsatte bestemmelser og lige¬
    ledes de regler , der er fastsat i vedtægterne for investeringsfonds eller
    i oprettelsesdokumenterne for et investeringsselskab ( art . 6l , stk . l ).
Det bør' bemærkes , at for at give de kompetente myndigheder mulighed for på
tilfredsstillende måde at -udøve deres kontrolfunktion , fastsættes det i
forslaget til direktiv , at de skal være udstyret med alle nødvendige beføj¬
elser og kontrolmidler ( art . 53 * stk . 4 ) og skal kunne påregne et snævert
samarbejde med de medlemsstater , i hvilke andelsbeviser udstedt af de IKIV,
som er underkastet deres opsyn, markedsføres ( ar t . 59 ).
 ---pagebreak---                                      - 10
Endelig- skal det påpeges , at hvis det har været muligt at fastsætte bestem¬
melser om , at IKI7 inden for Fællesskabet i princippet ikke kan underkastes
andre bestemmelser end de , der gælder i don medlemsstat , hvor de pågældende
IKIV er hjemmehørende., . er det ud fra den betragtning, at de minimumsbe¬
stemmelser , der er fastsat i forslaget til direktiv , findes at udgore et til¬
strækkeligt grundlag for at garantere beskyttelsen af sparerne og for at
sikre sunde vilkår for konkurrencen mellem de forskellige HOV , Desuden skal
det tilføjes , at det fælles godkendelses- og kontrolsystem , som det er be¬
skrevet ovenfor , er baseret på den gensidige tillid , son formodes at eksis¬
tere mellem medlemsstaternes kompetente myndigheder , for så, vidt angår den
agtpågivenhed , som hver af disse myndigheder vil udvise for at drage omsorg
for den korrekte gennemførelse af dette forslag, og i al almindelighed for
at sikre beskyttelsen af alle kategorier af sparere .
B. Iførkedsf ørinas bestemmelser
Bestemmelsen om et fælles retssystem og om , at myndighederne i den medlems¬
stat , hvor et IKIV er hjemmehørende , alene har beføjelser , for så vidt an¬
går den kontrol , der skal udoves , selv om det pågældende IKIV udøver sin
virksomhed i de øvrige medlemsstater , er dog som allerede anført behæftet
med en væsentlig undtagelse , som omhandler markeds faringsbestemmelserne for
de af et IKIV udstedte andelsbeviser og kontrollen med anvendelsen af disse
bestemmelser . Ud fra den betragtning fastsættes det i forslaget til direk¬
tiv , at en medlemsstat kan gøre sine egne markedsforingsbestemraelser gæl¬
dende over for de IKIV , som er hjemmehørende i andre medlensstater , og som
markedsfører eller agter at markodsfore deres andelsbeviser på den pågæl¬
dende medlemsstats områ,de ( art . 55 )* og at overvågningen af , at disse mar-
kedsføringsbestemmelser anvendes korrekt , påhviler myndighederne i den med¬
lemsstat , hvor markedsføringen finder sted , idet disse myndigheder bedst
kan udøve denne kontrol , eftersom det drejer sig om at kontrollere den
korrekte anvendelse af det pågældende lands egne bestemmelser ( art . 5^,
stlc . 3 ).
 ---pagebreak---                                        - 11 -
 Grunden til , at det ikke har forekommet hensigtsmæssigt også at koordinere
markedsfør ingsreglerne , skyldes især , at gennemførelsen af en sådan koordi¬
nering sammen med den i dette forslag fastsatte koordinering i betragtning
af de store forskelle i synspunkterne i medlemsstaterne på dette område i
betydelig grad ville have forsinket gennemførelsen af sidstnævnte koordine¬
ring. Desuden vedrører problemet med koordinering af markedsføringsreglerne
værdipapirer som helhed og ikke blot andele i institutter for kollektiv in¬
vestering i værdipapirers det han derfor forekommet hensigtsmæssigt , at dette
problem løses i en større sammenhæng og følgelig uafhængigt heraf .
Det forekommer i øvrigt hensigtsmæssigt at understrege , at en medlemsstat
under ingen omstændigheder kan benytte sig af muligheden for at anvende sine
egne markedsfør ingsregler på institutter for kollektiv investering i værdipa¬
pirer , der er beliggende i andre medlemsstater , for at omgå formålene med dette
forslag. Det er nemlig fastsat , at de pågældende markedsf øringsregler skal an¬
vendes ikke^-disltriminerende og ikke kan have til formål at pålægge de insti¬
tutter for kollektiv investering i værdipapirer , som er beliggende i andre
medlemsstater , betingelser , der er strengere end dem , der er fastsat i nær¬
værende forslag (art . 55 ? stk , 3 ). Hvis en medlemsstat således i sin lovgiv¬
ning fastsatte , at der ikke kan udøves tegningsvirksomhed med andele i insti¬
tutter for kollektiv investering i værdipapirer , med mindre disse institutter
offentliggør fire beretninger pr . regnskabsår , ville den ikke kunne gøre denne
regel gældende over for institutter for kollektiv investering i værdipapirer ,
der er beliggende i de andre medlemsstater , da forslaget til direktiv inde¬
holder bestemmelse om , at institutter for kollektiv investering i værdipapirer
højst skal offentliggøre tre beretninger pr . regnskabså,r (art . 3l )»
C. Strengere eller supplerende bestemmelser
Endelig forekommer det hensigtsmæssigt ved hjælp af to eksempler at præcisere
betydningen af udtrykkene "strengere bestemmelser" og "supplerende bestemmel¬
ser", som medlemsstaterne kan underkaste institutterne for kollektiv investe¬
ring i værdipapirer , der er beliggende inden for deres område (art . 1 , stk . 3)s
a) Strengere bestemmelse s artikel 25 i forslaget til direktiv fastsætter , at
    et institut for kollektiv investering i værdipapirer ikke kan investere
   mere end 5V      sin formue i værdipapirer fra samme emittent . En medlemsstat
 ---pagebreak---                                     - 12-
    ville kunne anvende denne bestemmelse strengere ved at fastsætte , at de
    institutter for kollektiv investering i værdipapirer , der er beliggende
    inden for dens område , ikke kan investere mere end 4/° af deres formue i
    sådanne værdipapirer .
b ) Supplerende bestemmelse s artikel 10 i forslaget nævner de funktioner ,
    som depotselskabet for en investeringsforening skal varetage . En medlems¬
    stat ville som supplerende bestemmelse kunne fastsætte , at depotselska¬
    bet for de investeringsforeninger , der er beliggende inden for dens om¬
    råde , skal varetage andre funktioner , som f.eks . at gøre deltagernes
    rettigheder som følge af deres deltagelse i investeringsforeningen gæl¬
    dende over for administrationsselskabet eller et tidligere depotselskab .
5 . Mot ivering af og forklaring på visse bestemmelser i forslaget til direk¬
    tiv
Ud over de generelle principper , der er beskrevet ovenfor , fastsætter for¬
slaget til direktiv en del regler vedrorendes
- strukturen i investeringsforeningerne og investeringsselskaberne ;
- de begrænsninger , som institutterne for kollektiv investering i værdipa¬
   pirer er underkastet , for så vidt angår deres investeringspolitiks
- de oplysninger , som de skal gives
- visse generelle forpligtelser , som de skal overholdes
- de institutter for kollektiv investering i værdipapirer , som markedsfører
   deres andele i en anden medlemsstat end den , hvor de er beliggende ;
- de kompetente myndigheder , som har fået til opgave at foretage godkend.else
   af og fere tilsyn med institutterne for kollektiv investering i værdipa¬
   pirer ;
- visse særlige typer institutter for kollektiv investering i værdipapirer ;
- oprettelse af et kontaktudvalg.
 ---pagebreak---                                       - 13 -
I dat følgende gives der nogle nærmere enkeltheder vedrørende nogle af
disse regler , som fortjener at "blive uddybet .
A. Bemærkninger vedrørende adm in istrationss e lskabet for investeringsfore ¬
    ningerne ( artikel C , 9 og 67 )
1 . Por så vidt angår investeringsforeningerne , fastsætter forslaget til di¬
    rektiv, at administrationsselskabets virksomhed skal begrænses til for¬
    valtning af investeringsforeninger ( artikel 0 ). Penne bestemmelse har
    til formål at beskytte deltagerne , da den dels sigter mod at garantere
    det bedst mulige specialiseringsniveau hos lederen af administrations¬
    selskaberne og dels undgå enhver risiko for interessekonflikt med . andre
    aktiviteter .
    Der er dog to undtagelser til denne bestemmelse . Pen første vedrører især
    belgiske administrationsse Iskuber , som har mulighed for at udstede ihæn¬
    dehaverandelsbeviser , der repræsenterer værdipapirer på navn i udenland¬
    ske selskaber . Disse selskaber vil kunne udøve denne tilknyttede virk¬
    somhed , selv efter at direktivet er blevet gennemført , under forudsæt ¬
    ning af Belgiens godkendelse. -.(artikel 67 , stk. l ).
    Den anden vedrører især irske , britiske og nederlandske administrations-
    selskaber , som for tiden kan udøve anden virksomhed , som f.elcs . bank¬
    eller forsikringsvirksomhed . Por at tage hensyn til dette indeholder
    forslaget bestemmelse om , at medlemsstaterne kan tillade de administra¬
    tionsselskaber , som ved meddelelsen af direktivet ligeledes udøver anden
    virksomhed , at fortsætte ned at udøve denne anden virksomhed , forudsat
    at denne virksomhed ikke skader deltagernes interesser (artikel 67 ,
    stk . 2 ). Det har nemlig ikke forekommet hensigtsmæssigt at forbyde disse
    selskaber , som har opnået en betydelig erfaring med hensyn, til admini¬
    stration af fonds , at fortsætte med at udøve denne administrationsvirk–
    somhed , og dette gælder ikke blot de fonds , som de administrerer ved
    meddelelsen af dette direktiv, men ligledes de nye fonds', som oprettes
    efter denne meddelelse . Et sådant forbud ville nemlig indebære følgende
    ulempers
 ---pagebreak---                                        - 14 -
    - for så vidt angår de eksisterende foreninger ved meddelelsen af direk¬
       tivets forpligtelse til at skifte administrationsselskab i det tilfolde ,
      hvor deres administrat ionsselskaber ikke måtte have besluttet at give '
      afkald på eventuelt at udøve denne anden virksomhed , medens enhver æn¬
       dring af denne art stiller investeringsforeningerne over for problemer
      af ikke ubetydeligt omfang 5
    - for så vidt angår de foreninger , der oprettes efter meddelelsen af
      direktivets de har ingen mulighed for at drage fordel af den erfaring,
       som de pågældende selskaber har opnået ned hensyn til administration af
       foreninger .
2 . Forslaget til direktiv indeholder bestemmelse om , at administrationssel¬
    skabet skal give de kompetente myndigheder meddelelse om navnene på alle
    dets medlemmer og det belob , hvormed de deltager i selskabet ( artikel 9 »
    stk . l ). Denne bestemmelse er nødvendig for at gøre det muligt for myn¬
    dighederne dels at forvisse sig on alle medlemmernes hæderlighed og dels
    om , at der ikke er mulighed for modsætning mellem deres og deltagernes
    interesser .
    Forslaget til direktiv fastsætter imidlertid mindre strenge regler i det
    tilfælde , hvor administrationen af en investeringsforening i overensstem¬
    melse med punkt 1 ovenfor varetages af et pengeinstitut eller en forsik¬
    ringsvirksomheds disse skal kun give meddelelse om navnene på deres hoved¬
    aktionærer ( artikel 07 > stk . 3 )* Da disse institutter og virksomheder al¬
    lerede er underkastet den meget strenge kontrol , som er fastsat i medlems¬
    staternes lovgivning vedrørende bank- og forsikringsvirksomhed , har det
    forekommet muligt at pålægge dom mindre strenge forpligtelser inden for
    det pågældende område . Det skal i øvrigt bemærkes , at disse institutter
    og virksomheder ofte ikke har mulighed for at kende navnene på alle deres
    aktionærer , da deres værdipapirer er ihændehaverpapirer .
B. Bemærkninger vedrørende depotselskabet for investeringsselskaber ( art . 10 ,
    11 , 19 , 20 og 53 )
1 . Depotselskabet spiller en meget vigtig rolle i forbindelse med beskyttelse
    af deltagerne . Ud over forvaring af formuen i et institut for kollektiv
    investering i værdipapirer , udøvelse af visse funktioner af teknisk art
 ---pagebreak---                                        - 15 -
     i forbindelse ned den løbende administration af disso institutter (d . v. s.
    bl.a . indkassering af dividender , renter og indlosning af forfaldne værdi¬
    papirer ) samt udlodning af udbytte , vil depotselskabet nemlig være for¬
    pligtet til at føre kontrol med nogle af administrat ionsselskabets eller
    investeringsselskabets aktiviteter ned henblik på at sikre sig, at disse
    er i overensstemmelse med loven og investeringsforeningens vedtægter eller
    investeringsselskabets stiftelsesoverenskomst ( artikel 10 og 19 ) •
2 . Forslaget til direktiv indeholder bestemmelse om ( artikel 11 , stk . l,og
    artikel 20 , stk . l ), at depotselskabet skals
    a ) enten have vedtægtsmæssigt hjemsted i den stat , hvor institutter for
        kollektiv investering i værdipapirer er beliggende , d.v.s . i den samme
        medlemsstat , hvor den faktiske administration varetages ;
    b ) eller udøve virskomhed der , eller i det mindste have forretningssted der ,
        hvis   selskabet har sit vedtægtsmæssige hjemsted i en anden medlems-
        stod .
    Der tages med denne regel hensyn til , at den i . forslaget fastsatte ordning
    vedrørende godkendelse og tilsyn skal være ensartet . De kompetente myndig¬
    heder i den medlemsstat , hvor instituttet ■ for kollektiv investering i
    værdipapirer er beliggende , cl.v.s . i den medlemsstat , hvor administratio¬
    nen foretages , har til opgave at godkende valget af depotselskab cg fore
    tilsyn med dets virksomhed,, ligesom det er de samme nyndigheder , som er
    forpligtede til at godkende atninistrationsselskabet for investeringsfore¬
    ningen eller investeringsselskabet . Der tages især hensyn til den omstæn¬
    dighed , at depotselskabet i henhold til den opgave , som det har fået be¬
    troet , til stadighed skal være i forbindelse med det forretningssted , hvor
    administrationen af institutter for kollektiv investering i værdipapirer
    foretages , da det bl.a . skal føre tilsyn med denne administration for at
    sikre sig, at den er i overensstemmelse med de kontraktmæssige og retlige
    regler . For at gøre dette helt effektivt og praktisk forekommer det imid¬
    lertid nødvendigt , at depotselskabet er beliggende i den Medlemsstat ,
    hvor instituttet for kollektiv investering i værdipapirer er beliggende ,
    og som også er den medlemsstat , hvor den faktiske administration varetages .
    Det vil blive anset som værende beliggende i den pågældende medlemsstat ,
    hvis det i denne medlemsstat har enten vedtægtsmæssigt hjemsted, eller en
 ---pagebreak---                                         - 16 -
    virksomhed eller i det mindste et forretning sted , når det vedtægtsmæssige
    hjemsted er i en anden medlems £j*fcc!/t »
3 . Den under 2 . kommenterede regel finder dog midlertidigt ikke anvendelse på
    depot selskaber , som ved meddelelsen af direktivet ikke er beliggende i den
    medlemsstat , hvor instituttet for kollektiv investering i værdipapirer er
    beliggende ( artikel 63 ). Formålet med denne undtagelsesbestemmelse er i
    særlig grad at tage hensyn til den nuværende situation i Luxembourg, hvor
    et stort antal institutter for kollektiv investering i værdipapirer har
    valgt pengeinstitutter , der er beliggende uden for Luxembourg, som depot¬
    selskab . Forslaget indeholder bestemmelse om, at denne situation skal
    bringes i overensstemmelse med de gældende bestemmelser senest 5 år efter
    gennemførelsen af direktivet .
4 . Forslaget til direktiv præciserer , at ansvaret for forvaringen af de vær¬
    dipapirer og likvide midler , som udgør en del af formuen i et institut
    for kollektiv investering i værdipapirer, skal betros depotselskabet . Dette
    hindrer dog ikke , at et pengeinstitut , son ikke er depotsolskab , kan be¬
    sidde disse værdipapirer og likvide midler , på den betingelse , at dette
    institut handler med fuldmagt fra depotselskabet , som fortsætter med at
    være den eneste ansvarlige for varetagelsen af de funktioner , som er
    blevet det betroet ved hjælp af forslaget til direktiv .
    Det skal også bemærkes , at de værdipapirer , der udgør en del af formuen i
    et institut for kollektiv investering i værdipapirer , ikke nødvendigvis
    skal være i depotselskabets faktiske besiddelse ; selskabet kan f.elcs .
    overdrage dem i et deponeringsinstituts varetægt som f.elcs . Sicovam
    ( Société interprofessionnelle pour la compensation des valeurs mobilieres )
    i Frankrig .
5 . Forslaget til direktiv præciserer ikke , hvilken juridisk status . depotsel¬
    skabet skal have ; dette spørgsmål ligger fortsat inden for medlemsstater¬
    nes myndighedsområde med forbehold af , at virksomhederne i medlemsstaterne
    bevarer retten til at nedsætte sig i en anden medlemsstat uden for så vidt
    i denne medlemsstat at stifte et selskab i henhold til den derværende lov¬
    givning . Son eksempel herpå forekommer det hensigtsmæssigt at understrege ,
    at kun følgende virksomheder for tiden kan varetage et depotselskabs funk¬
    tion i de medlemsstater , hvor der er lovgivet heroms
 ---pagebreak---                                       - 17 -
a ) i Tysklands
    Die inländischen Kreditinstitute
b ) i Belgiens
    De selskaber i henhold til belgisk lovgivning, der er opført i den for¬
    tegnelse over banker , som er udarbejdet i henhold til artikel 2 i A.R.
    (Arrgtå royal ) nr . 105 af 9«7»1935 cm kontrol med banker og regler for
    emission af værdipapirer 5
c ) i Kranlrrigs
    Banker og pengeinstitutter , der er omfattet af lovene af 13 » og 14 « juni
    1971 , fondsbørsvekselerere , forsikringsselskaber , virksomheder inden for
    den offentlige eller halvoffentlige sektor , der er bemyndiget til at vare¬
    tage opgaver i forbindelse ned deponering ^
d ) i Irlands
    A trustee as described in the section 3(l)(c ) of the Unit trust act 1972 |
e ) i Luxembourgs
    Banker og sporekasser i henhold til artikel li arrgté Grand-ducal af
    19 - 6.19655
f ) i Det forenede Kongeriges
    A trustee as described in Section 17 of the Prevention of fraud (invest¬
    ments ) Act , I95O .
    Det skal endelig bemærkes , at forslaget indeholder bestemmelse om , at
depotselskabet for et investeringsselskab vil have mindre betydningsfulde
funktioner end dem , der skal varetages af depotselskabet for en investerings¬
forening. Artikel 19 nævner nemlig ikke de i artikel 10 , stk . 2 , litra c ) og
d \ omhandlede funktioner . Kår det er forekommet muligt at palægge dette de¬
potselskab et mindre betydningsfuldt ansvar , skyldes dette , at s
a ) deltagerne i et investeringsselskab er omfattet af de garantier, som sel¬
    skabsretten giver , og har især mulighed for at øve direkte indflydelse på
    og føre direkte kontrol med forvaltningen af dette selskab ved at tage del
    i forsamlingerne . Dette er imidlertid ikke tilfældet for deltagerne i en
    investeringsfond ,      da de ikke har kontrolbeføjelser med hensyn til ad¬
    ministrationsselskabets administration af f onden j
 ---pagebreak---                                      - 18 -
b ) i et investeringsselskab er der ikke den samme risiko for indbyrdes mod¬
    stridende interesser som dem , der kan opstå mellem administrationsselska¬
    bet og deltagerne i forbindelse med en investeringsfond .!     Deltagerne
    er nemlig investeringsselskabets aktionærer .
C. Formuens sammensætning i institutter for kollektiv investering i værdi¬
    papirer ( art ilcel 25 )
1 . I betragtning af , at det er nødvendigt let at kunne vurdere de investe¬
ringer , der foretages af et institut for kollektiv investering i værdipapirer ,
og let kunne foretage dem i de tilfælde , hvor der f.eks , er stor efterspørgsel
efter tilbagekob af andele , indeholder forslaget til direktiv bestemmelse om ,
at formuen i et institut for kollektiv investering i værdipapirer udelukkende
skal have følgende sammensætning ( artikel 25 , stk . l)s
a ) Værdipapirer , der får adgang til at deltage i den officielle børsnotering
    på en fondsbørs i en medlemsstat , og med visse forbehold værdipapirer ,
    for hvilke der fremsættes begæring om adgang til deltagelse i denne note¬
    ring.
b ) Værdipapirer , der handles på et andet marked i en medlemsstat . Dette mar¬
    ked skal være organiseret , fungere regelmæssigt , det skal være anerkendt ,
    og offentligheden skal have adgang til det . Denne betegnelse dækker bl.a .
    " geregelter Freiverkehr" i Tyskland, efterbørsen (march! hors cote ) i
    Frankrig og det marked , hvor de supplerende offentlige salg af værdipapi¬
    rer i Belgien foregår .
c ) Værdipapirer , der får adgang til den officielle børsnotering på en fonds¬
    bors i et tredjeland , eller som handles på et andet marked i et tredjeland ;
    dette marked skal være organiseret , fungere regelmæssigt , det skal være
  ■ anerkendt , og offentligheden skal have adgang til det . Valget af denne
    børs eller dette marked skal imidlertid godkendes af de kompetente myndig¬
    heder .
d ) Likvide midler , herunder også gældsbeviser , som på grund af deres kortfri¬
    stede karakter og de garantier for realisering, de frcmbyder , kan sidestil¬
    les med likvide midler . I denne kategori af værdipapirer indgår især kon¬
    tanter samt indlånsbeviser , udstedt
    af kreditinstitutter og statsobligationer , hvis løbetid er kort .
 ---pagebreak---                                       - 19 -
2 . Der er imidlertid fastsat to vigtige undtagelser til det under punkt 1
ovenfor omhandlede princip . For at give mulighed for en vis smidighed i ad¬
ministrationen af et institut for kollektiv investering i værdipapirer fast¬
sætter forslaget til direktiv nemlig ( artikel 25 , stk. 2 ), at 5
a ) et institut for kollektiv investering i værdipapirer kan investere ind¬
    til maksimalt lCffo af sin formue i andre værdipapirer end dem, der er om¬
    handlet under puntk 1 ovenfor . Som sådanne "betragtes 11 . a . de kortfristede ,
    rentebærende indlånsbeviser ,, hvis . løbetid ikke. . '.er meget kort.'
b ) Medlemsstaterne kan give institutterne for kollektiv investering i værdi¬
    papirer tilladelse til at investere indtil maksimalt 5f-' af deres formue
    i andre værdipapirer end dem, der er omhandlet ■under punkt 1 og 2 a )
    ovenfor . Denne bestemmelse , som vil gøre det muligt for institutterne for
    kollektiv investering i værdipapirer - på betingelse af , at medlemssta¬
    terne giver tilladelse til det - at besidde formueværdier som f.eks . guld ,
    fast ejendomme o.s.v . , skulle ikke indebære større risici for deltagerne
    i betragtning af den meget strenge grænse , der er fastsat for investering
    i sådanne formueværdier (maksimalt 5% c formuen ). Det skal endelig bemær­
    kes , at denne kategori af værdipapirer ligeledes omfatter gældsbeviser , der
    repræsenterer lån , der i givet fald er ydet i henhold til artikel 47 ,
    stk . 2 .                                     ■           ■
D. Forbindelser mellem artikel 2 og artikel 25 i forslaget til direktiv
Artikel 2 , stk . 1 , som definerer de institutter for kollektiv investering i
værdipapirer , der er omhandiet af forslaget til direktiv , præciserer bl.a . ,
at investeringsforeninger og investeringsselskaber , som investerer mindst 00/&
af deres formue i værdipapirer og likvide midler , er omfattet af denne defi¬
nition .
Desuden skal institutterne for kollektiv investering i værdipapirer i henhold
til artikel 25 i forslaget til direktiv investere mindst 95^ af deres formue
i værdipapirer og likvide midler . Følgelig kunne man stille sig det spørgs ¬
mål , om disse to artikler ikke er indbyrdes modstridende . Dette er ikke til¬
fældet , da disse to artikler forfølger to meget forskellige mål .
 ---pagebreak---                                       - 20 -
Artikel 2 , stk . l t fastsætter anvendelsesområdet for forslaget til direktiv
og fastsætter inden for disse rammer , at ikke kun institutterne for kollek¬
tiv investering, som placerer hele deres formue i værdipapirer og likvide
midler , men ligeledes dem , der investerer en væsentlig del af deres formue
(i henhold til forslaget mindst 00>o af denne formue ) i sådanne værdipapirer,
skal være omfattet heraf . Forslaget går ud fra ideen om , at alle disse in¬
stitutter ud fra et økonomisk synsrunkt forfølger do samme mål , at de derfor
forekommer investoren at være ens , og at der følgelig er grund til at under¬
kaste dem de samme regler .
Med hensyn til artikel 25 er denne artikel en af de bestemmelser , der vedrø¬
rer den af institutterne for kollektiv investering i værdipapirer førte in¬
vesteringspolitik , og inden for disse rammer har det med henblik på at sikre
deltagernes beskyttelse ikke forekommet nødvendigt at give institutterne for
      )
kollektiv investering i værdipapirer tilladelse til at investere maksimalt
Jjo af deres formue i andre værdier end værdipapirer og likvide midler .
Det skal i øvrigt understreges , at de problemer , der kan opstå som følge af
den dobbelte procentsats , kun vil opstå i væsentlig grad for de institutter
for kollektiv investering i værdipapirer , der eksisterer , når forslaget til
direktiv gennemføres^- \ eftersom de institutter for kollektiv investering i
værdipapirer , der oprettes senere , allerede fra begyndelsen skal være i
overensstemmelse med artikel 25 . Hvis således et institut for kollektiv in¬
vestering ved gennemførelsen af forslaget til direktiv opfylder de i arti¬
kel 2 , stk. 1 , i forslaget fastsatte kriterier og f.eks . har anbragt 12% af
sin formue i andre værdier end værdipapirer og likvide midlers
- falder det ind under anvendelsesområdet for forslaget til direktiv i hen¬
   hold til artikel 2 , stk . 1 ,
– men skal for at være i overensstemmelse med artikel 25 i forslaget begrænse
   sine investeringer i andre værdier end værdipapirer og likvide midler til
   maksimalt 5% af sin formue ( selvfølgelig på betingelse at , at den medlems¬
   stat , hvor dette institut er beliggende , giver tilladelse til denne form
   for investering).
l ) Man må dog ikke overvurdere disse problemer , da de tilfælde , hvor insti¬
    tutter for kollektiv investering i værdipapirer investerer mere end 5% af
    deres formue i andre værdier end værdipapirer og likvide midler , synes at
    være absolutte undtagelser .
 ---pagebreak---                                           - 21 -
Den 'betydelige forskel mellem den i artikel 2 , stk . . 1 , fastsatte grænse på
 20c/o og den i artikel 25 , stk«, 2 b ), fastsatte grænse på 5/S for så vidt
angår investeringer i andre værdier end værdipapirer og likvide midler , er
nødvendig for at undgå , at institutterne for kollektiv investering, som kan
 investere deres formue i andre værdier end værdipapirer og likvide midler ,
bevidst kan bringe sig uden for direktivforslagets anvendelsesområde ved at
foretage en mindre ændring i sammensætningen af denne formue , når medlems¬
staternes lovgivning ikke forbyder dette .
Hvis f.eks , disse to grænser var identiske eller lå tættere op ad hinanden
- f.eks , henholdsvis 10$ og 5$ – ville et institut for kollektiv investering
.i værdipapirer , der investerede 5$ af sin formue i andre værdier end værdi¬
papirer og likvide midler , let kunne bringe sig uden for direktivforslagets
anvende Ise s område 5 det ville være tilstrækkeligt , at det investerede yder¬
ligere &fo af sin formue i disse andre værdier . I betragtning af de i artikel
2 i forslaget fastsatte grænser skulle dette institut for kollektiv investe¬
ring i værdipapirer derimod investere yderligere 16$ af sin formue i andre
værdier end værdipapirer og likvide midler for ikke at falde ind under an¬
vendelsesområdets gennemførelsen af et sådant forehavende forekommer imid¬
lertid ikke særligt sandsynlig, da den ville få, vidtrækkende indvirkning på
det pågældende investeringsinstituts grundlæggende træk .
Endelig skal det bomærkes , at forskellen mellem disse grænser kan begrundes
med , at artikel 20 i forslaget fastsætter , at den i artikel 25 , stk. 2 b )
fastsatte grænse på 5$' i visse tilfælde kan overskrides .
E.                         i institutterne for kollektiv investering i værdi–
     papirer ( artikel 26 , 27 , 23 , 29 , 30 og 69 )
Forslaget til direktiv fastsætter visse regler , for så vidt angår investe¬
ringspolitikken i institutterne for' kollektiv investering i værdipapirer
bl.a , med henblik på at sikre beskyttelsen af deltagerne .
 ---pagebreak---                                        - 22 -
1 . Et institut for kollektiv investering i værdipapirer kan således ikke
investere mere end 5$ af sin formue i værdipapirer fra samme emittent ( ar–
tikel 26 , stk . l ). Pra denne bestemmelse , der har til formål at sikre prin¬
cippet om spredning af risikoen for de investeringer , institutterne for
kollektiv investering foretager , gælder dog følgende undtagelsers
- begrænsningen -på 5$ kan af medlemsstaterne udvides til højst 10$ på be¬
   tingelse af , at den samlede værdi af de værdipapirer , institutter for
   kollektiv investering i værdipapirer besidder i de udstedende institut ¬
   ter , i hvilke de investerer mere end 5$ af deres formue , ikke overstiger
   40$ af de sidstnævnte institutters formue ( artikel 25 , stk . 2 ). Denne
   undtagelse vil især kunne finde anvendelse på danske og irske institutter
   for kollektiv investering i værdipapirer under hensyntagen til disse lan¬
   des snævre markeder for værdipapirer samt det relativt lave antal noterede
   udstedende institutter , i hvilke disse institutter for kollektiv investe¬
   ring i værdipapirer kan investere deres formuer .
- Por værdipapirer udstedt eller garanteret af en medlemsstat eller af dens
   lokale offentlige organer og for værdipapirer udstedt af internationale
   institutter af offentlig karakter , hvori én eller flere medlemsstater
   deltager , kan fritages fra begrænsningen på 5$ ( artikel 26 , stk . 3 )* Pale¬
   tisk kan man antage , at investering i disse værdipapirer i reglen ikke bør
   indebære nogen risiko .
2 . Por at sikre en beskyttelse af investorerne er det desuden forekommet
hensigtsmæssigt at begrænse mulighederne for at investere et institut for
kollektiv investerings formue i andele fra andre sådanne institutter . Et in¬
stitut for kollektiv investering i værdipapirer kan således ikke investere
mere end i alt 10$ af sin formue i andele i andre sådanne institutter , uan¬
set om disse andelsbeviser måtte være noteret eller ej ( artikel 27 , stk . l ),
og inden for rammerne af denne begrænsning kan en investeringsfond ikke
investere mere end 5$ af sin formue i andelsbeviser i investeringsfonds ,
som        administreres af det samme administrationsselskab , som administre­
rer den selv ( artikel 27 , stk . 2 ). Udover denne begrænsning foreslås følgen¬
de forbud for så, vidt angår de omtalte investeringer i dette forslag til
direkt ivs
 ---pagebreak---                                              23
– forhud mod , at en investeringsfond n           pålægges en hvilken som helst form
   for omkostninger ved investering i andelsbeviser i en investeringsfond ,
   som administreres af samme administrationsselskab , som administrerer den
   selv ( artikel 27 , stk . 2)5
– forbud mod investering i værdipapirer fra institutter for kollektiv inve¬
   stering, der ikke kan betragtes som institutter for kollektiv investering
    i værdipapirer i dette forslag til direktivs forstand . Dette forbud vedrø¬
   rer især værdipapirer i institutter for kollektiv investering af "åben"
   karakter , som ikke i det væsentlige investerer deres formue i værdipapirer
   og likvide midler (f.eks . institutter for kollektiv investering i fast
   ejendom, i varer eller blandede ). Det bør dog bemærkes , at dette forbud
   ikke gælder for værdipapirer udstedt af investeringsselskaber af lukket
   karakter , idet disse værdipapirer kan sammenlignes med dem , der omtales i
   antikel 25 ( artikel 28 ).
3 . Endelig bestemmer forslaget , at et institut for kollektiv investering i
værdipapirer ikke kan besidde mere end 5$ af en type værdipapirer fra samme
emittent , og at det ved afstemning Ikke kan besidde mere end 5f af det sam¬
lede antal stemmer , der er knyttet til værdipapirer fra denne emittent , hvil¬
ket han til formål at undgå , at et institut for kollektiv investering i vær-
depapirer fører en politik med sigte på at overtage kontrollen med de sel¬
skaber , i hvilke de investerer , hvilket ikke er dets opgave . Denne begræns¬
ning, som i undtagelsestilfælde fastsat af de kompetente myndigheder af
medlemsstaten kan udvides til højst 10fot gælder imidlertid ikke for værdi¬
papirer udstedt af eller garanteret af en medlemsstat eller af dens lokale
offentlige organer eller af internationale institutter af offentlig karakter ,
hvori In eller flere medlemsstater deltager, samt for investering i visse
investeringsselskaber i tredjelande , når dette er den eneste mulighed for at
investere i værdipapirer udstedt i disse lande (artikel 29 ).
4 . De fastsatte begrænsninger for så vidt angår sammensætningen af formuen
i institutter for kollektiv investering i værdipapirer ( artikel 25 , stk . 2 ),
anbringelsen af disses formue i værdipapirer fra samme emittent ( artikel 26 )
eller i andele i andre institutter for kollektiv investering i værdipapirer
(artikel 2j ) kan imidlertid oversicrides i tilfælde af svingninger i værdien
af - et- -institut- for. kollektiv, .investering, i. værdipapirers formue , ved udnyt¬
telse af tegningsretter eller ved en indskrænkning af instituttet for kollek–
 ---pagebreak---                                      - 24 -
tiv investering i værdipapirer som følge af indløsning eller tilbagekøb af
andelsbeviser under forudsætning af, at den samlede værdi af disse overskri¬
delser ikke overstiger 10$ af værdien af instituttet for kollektiv investe¬
ring i værdipapirers formue ( artikel 30 )» Faktisk ville det kun være lidet
berettiget at forpligte et institut for kollektiv investering i værdipapirer
til at sælge visse værdipapirer for at overholde disse begrænsninger , som
det ikke med fortsæt har overtrådt , når der måske er tale om gode værdipa¬
pirer , som instituttet for kollektiv investering i værdipapirer vil have
enhver interesse i at beholde i sin formue . Denne bestemmelse berører ikke
begrænsningen vedrørende besiddelse af højst 5$ af samme emittents værdipa¬
pirer , eftersom den procentvise andel af værdipapirer , der besiddes af in¬
stituttet for kollektiv investering i værdipapirer ikke vil blive ændret i
de tilfælde , hvor de fremkaldte overskridelser tillades .
5 . Af samme grunde , som gjorde det berettiget at muliggøre en opretholdelse
af de under punkt 4 nævnte overskridelser , er det forekommet ønskeligt at be¬
stemme , at medlemsstaterne kan godkende , at de institutter for kollektiv in¬
vestering i værdipapirer , som på tidspunktet for direktivets bekendtgørelse
overskrider de begrænsninger , der er blevet henvist til under punkt 4, herun¬
der begrænsningen vedrørende besiddelsen af højst 5$ af værdipapirerne fra
samme emittent, fortsat overskrider disse begrænsninger på betingelse af , at
den samlede værdi af disse overskridelser ikke overstiger 10$ af den samlede
værdi af instituttet for kollektive investeringer i værdipapirers formue
(artikel 69 ). Denne tolerence gælder dog ikke for så vidt angår de begræns¬
ninger , der er fastsat for sammensætningen af formuen (artikel 25 , ntk . 2 )
på grund af problemet med formuens likviditet i et institut for kollektiv
investering i værdipapirer , hvilket ville kunne fremkalde en overskridelse
af disse grænser .
Hvis de således godkendte overskridelser reduceres , kan de naturligvis ikke
genindføres . Et institut for kollektiv investering i værdipapirer , som på
tidspunktet for direktivets bekendtgørelse besidder 0$ af værdipapirerne fra
samme emittent og derefter reducerer andelen til 6$, kan således ikke mere
overskride denne sidste procentdel udover på de betingelser , der er fastsat
i artikel 30 ( se ovenstående punkt 2 ).
F. Undtagelse fra pffentliggørelsé "af de ~ i Skema A i bilag til 'direktivet
    nævnte forhold (artikel 34 og 57 )
I forslaget til direktiv træffes der nærmere bestemmelser om de oplysninger ,
institutterne for kollektiv investering i værdipapirer skal offentliggøre ,
d.v. s . et prospekt over de grundlæggende forhold vedrørende instituttet for
 ---pagebreak---                                       - 25 -
kollektiv investering i værdipapirer ( instituttet for kollektiv investering
i værdipapirers struktur , målsætninger , betingelser for udstedelse og tilba–
gekøb af "andelsbeviser .....), en årsberetning og to halvårsberetninger (i
påkommende tilfælde en halvårsberetning) , som i det væsentlige indeholder
økonomiske oplysninger vedrørende dets aktivitet . De oplysninger , der skal
figurere i disse dokumenter , er anført i bilaget j 'som 'for de øvrige af bestem¬
melserne i forslaget til direktiv er der ligeledes på dette område tale om
minimumsbestemmelser i den forstand , at hver medlemsstat frit kan pålægge
sine egne institutter for kollektiv investering i værdipapirer og kun disse ,
at offentliggøre yderligere oplysninger .
De kompetente myndigheder kan imidlertid i den udstrækning, hvor institut¬
terne for kollektiv investering i værdipapirers virke er detaljeret regule¬
ret af lovgivningen , give disse mulighed for at begrænse de oplysninger , der
skal offentliggøres i prospektet , til de forhold , som ikke falder ind under
denne lovgivning ( artikel 34, litra b )). Denne bestemmelse , som har til for¬
mål at undgå enhver offentliggørelse af forhold , som allerede anses for at
være offentlig kendt , sigter f.eks . med den situation , der nu eksisterer i
Frankrig og i Det forenede Kongerige , hvor henholdsvis flere dele af stif–
telsesdokumenterne for " SICAV" og af vedtægterne for " Unit trusts " er regu¬
leret ved . lov . Det bør dog bemærkes , at hvis disse institutter vil udsende
deres andele i en anden medlemsstat end den , hvori de har deres hjemsted ,
skal det prospekt , som skal offentliggøres ved denne udsendelse være fuld¬
stændig, d.v.s . omfatte mindst alle de forhold , der er medtaget i Skema A i
bilag til dette forslag ( artikel 57 , stk . 2 ).
G. Kontrol med de oplysninger , institutterne for kollektiv investering i
   værdipapirer giver ( artikel 37 )
Forslaget til direktiv fastsætter , at et institut for kollektiv investering
i værdipapirers offentliggørelse af et prospekt og af de eventuelle ændringer
til 'denne skal være undergivet de kompetente myndigheders forudgående kontrol .
Disse myndigheders kontrol med årsberetningerne og de halvårsberetninger kan
derimod foretages a posteriori . I begge tilfælde har de kompetente myndigheder
en frist på en måned til at meddele deres eventuelle bemærkninger ( artikel 37 ,
stk . l ).
Grunden til denne afvigelse mellem den kontrolordning, der i forslaget til
direktiv er fastsat på den ene side for prospektet og på den anden side for
de periodiske beretninger , er følgendes
 ---pagebreak---                                      - 26 -
I forslaget bestemmes ( artikel 31 « stk . 2 ), at de periodiske beretninger
skal offentliggøres med meget kort forsinkelse ( årsberetnings 4 måneder ,
halvårsberetnings 2 måneder ). Imidlertid vil pålæggeisen af en pligt til
forudgående kontrol af disse rapporter foretaget af de kompetente myndig¬
heder kunne gøre det nødvendigt at fastsætte længere offentliggørelsesfri¬
ster end de ovenfor nævnte . Prospektet er derimod et engangsdokument , hvis
offentliggørelse ikke nødvendigvis skal ske med særlig kort varsel , som det
er fastsat for de periodiske beretninger . Som følge heraf er der mulighed
for , at de kompetente myndigheder foretager en forudgående kontrol af de op¬
lysninger , der indeholdes i prospektet 5 det har derfor forekommet hensigts¬
mæssigt at gøre denne tvungen , så meget desto mere som de oplysninger , der
indeholdes i prospektet ud fra et investeringsbeslutningssynspunkt er af
stor betydning for potentielle investorer .
H. Lån optaget af institutter for kollektiv investering i værdipapirer
    ( artikel 41 og 70 )
I forslaget til direktiv forbydes det institutter for kollektiv investering
i værdipapirer at foretage enhver form for lånoptagelse bortset fra lån in¬
den for særlige grænser og på særlige betingelser til tilbagekøb eller ind¬
løsning af andelsbeviser, til at udnytte tegningsretter eller , for så vidt
angår investeringsselskaber, til at erhverve de nødvendige bygninger til ud¬
øvelse af deres aktiviteter ( artikel 4l )» Det forekommer hensigtsmæssigt at
præcisere , hvad der ilcke skal opfattes som de i denne bestemmelse nævnte låns
a ) et institut for kollektiv investering i værdipapirers åbning af en konto¬
    kurant med mulighed for overtræk i en kreditgivende institut ion f
b ) et institut for kollektiv investering i værdipapirers tilvejebringelse af
    de nødvendige beløb i fremmed valuta til køb af udenlandske værdipapirer ,
    hvis instituttet som sikkerhed for denne transaktion stiller et beløb
    svarende til eller større end det opnåede beløb i udenlandsk valuta
    (back to back loans ).
 ---pagebreak---                                       - 27 -
Forbudet mod at optage lån galder dog ikke for institutter for kollektiv
 investering i værdipapirer , hvis fondsvedtægter eller stiftelsesdokumenter
den 1 . januar 1 97 ^ fastsatte mulighed for at optage lån til investering, og
som inden for en periode på 2 år forud for denne dato har gjort hrug af
denne mulighed ( artikel 70 ). Anvendelsen af dette forhud ovor for disse in¬
stitutter for kollektiv investering i værdipapirer ville skabe for mange
forstyrrelser i deres natur , medens andelshaverne måske tog denne lånemulig¬
hed i betragtning, da de foretog deres investeringo
Den bestemmelse , hvorefter alle andelsbeviser i et institut for kollektiv
investering i værdipapirer skal ha-ve samme rettigheder ( artikel 4'6 )» anven¬
des heller ikke over for disse institutter for kollektiv investering i vær¬
dipapirer , idet de andelshavere , som låner fra fonden , i kraft af deres lån
indrømmes en ret , der er forskellig fra de ordinære andelshaveres .
I. Udsættelse af tilbagokøb øb eller indløsning af fornueandelo
                                                    formueandele ( artikel 42 )
I forslaget til direktiv bestemmes det , at et institut for kollektiv inve¬
stering i værdipapirer i tilfælde , som er fastsat i loven , i fondsvedtægter¬
ne eller , i investeringsselskabets stiftelsesdokumenter , kcn udsætte tilbage¬
købet eller indløsningen af sine formueandele ( artikel 42, stk . 2 , litra a )).
Dette kan bl.a . ske , hvis et institut for kollektiv investering i værdipapirer
måtte udsætte beregningen af den indre værdi af sine formueandele i følgende
situationers
a ) ved lukning af en eller flere af de børser , på hvilke en betydelig del
    af de v?3rdipapirer , som indgår i instituttets formue noteres 5
b ) hvis den politiske , økonomiske , militære , monetære , sociale situation
    eller ethvert andet tilfælde af force majeure gør det umuligt for et
    institut for kollektiv investering i værdipapirer at råde over sin for¬
    mue på normal vis %
c ) ved afbrydelse af kommunikationsmidler , der benyttes ved fastsættelsen
    af værdien af formuen i et institut for kollektiv investering i værdi¬
    papirer 5
d ) ved valutarestriktioner eller anvendelse af anormale vekselkurser .
 ---pagebreak---                                      - 23 -
 J. Indtægter , som opnas o.f et institut for kollektiv investering i værdi¬
    papirer ( artikel 44 )
I forslaget til direktiv fastsættes det , at indtægter , som opnås af et
institut for kollektiv investering i værdipapirer , enten skal udloddes til
andelshaverne eller geninvesteres ( artikel 44 )* Dot forekommer hensigts¬
mæssigt at gøre opmærksom på , at man ved indtægter særligt forstår udbytte ,
renter og andre penge indtægter .
K. Transakt ioner af særlig spekulativ karakter , som er forbudt for insti¬
    tutter for kollektiv investering i værdipapirer ( artikel 43 )
I forslaget til direktiv forbydes det institutter for kollektiv investering
i værdipapirer at foretage transaktioner af særlig spekulativ karakter , så¬
som udækket køb og salg af værdipapirer ( artikel 43 ). Fastsættelsen af de
transaktioner , der skal betragtes som værende af særlig spekulativ karakter
overlades til de nationale instanser , dog selvfølgelig således , at udækket
køb og salg af værdipapirer omfattes af de forbudte transakt ioner . I be¬
tragtning af de uoverensstemmelser , der eksisterer nellem medlemsstaterne
ned hensyn til pengemarkedernes struktur og karakteren af de transaktioner
med værdipapirer , der kan foretages på disse , har det ikke forekommet mu¬
ligt at skabe en fælles definition af de transaktioner , der er af særlig
spekulativ karakter .
L. Bestemmelser vedrørende benævnelse ( artikel 53 )
Bestemmelserne i artikel 53 * stk . 1 og 2 , har to forskellige mål .
Sigtet med. stk . 1 er at hindre , at institutter for kollektiv investering i
værdipapirer , som omfattes af dette forslag til direktiv , vil kunne fremtræ-
de for offentligheden med et navn , som vil kunne vildlede denne . Dette vil
f.eks . være tilfældet , hvis en investeringsforening, som investerer sin
formue i et meget begrænset antal lande , fremtræder for offentligheden med
navnet "fonds commun de placement mondial ".
 ---pagebreak---                                         - 29 -
I stk . 2 bestemmes det derimod , at medlemsstaterne skal forbyde , at insti¬
tutter , som ikke svarer til den i artikel 2 , stk . 1 , i forslaget til direk¬
tiv anførte definition , og følgelig ikke omfattes af denne , anvender navne ,
der svarer til dem , der benyttes af de institutter , som falder ind under
forslagets anvendelsesområde . Formålet med dette forbud er at hindre , at
investorer skal kunne opfatte virksomheder som omfattet af direktivets be¬
stemmelser , hvis dette ikke ville være tilfældet .
M. Afdelinger med mulighed for udbetaling ( artikel 54 )
For at andelshaverne frit skal kunne udøve deres økonomiske rettigheder ,
bestemmes det i forslaget til direktiv, at hvis et institut for kollektiv
investering i værdipapirer markedsfører sine andelsbeviser i en anden med¬
lemsstat end den , hvori det er hjemmehørende , skal de have en afdeling med
mulighed for udbetaling i denne anden medlemsstat (artikel 54, stk . 2 ).
Denne betingelse vil normalt automatisk være opfyldt , når markedsf øringen
af instituttet for kollektiv investering i værdipa-pirers andelsbeviser
markedsfores af en kredit givende institution .
5T. 1 Opsparingsplaner ( artilcel 55 )
Blandt bestemmelserne for markedsføring nævnes i forslaget til direktiv
love og bestemmelser om spareplaner af enhver art ( artikel 55 ? stk . 2 ). Det
forekommer hensigtsmæssigt at anføre , at udtrykket "spareplaner af enhver
art " eksempelvis dækkers
a) den typiske opsparingsplan , d.v.s . en kontrakt mellem opspareren og
      stifteren af opsparingsplanen med henblik på gennem en enkelt indbeta¬
      ling eller flere regelmæssige eller uregelmæssige indbetalinger at er¬
      hverve andelsbeviser i en eller flere institutter for kollektiv opspa¬
      ring i værdipapirer for at nå et fastsat opsparingsmål ;
b ) en pensionsplan, d.v.s . en plan, der fastsætter en periodisk udbetaling
      til deltagerne af et fast beløb , som udtages af indtægterne fra andels¬
      beviserne , eller , hvis dette ikke er tilstrækkeligt , af den investerede
      kapital ved tilbagekøb af andelsbeviser .
 ---pagebreak--- 0 . Sarordning for visse investeringsselskaber ( artikel 63 til :'5 )
I afsnit X i forslaget til direktiv gives der dispensation for visse for¬
pligtelser for investeringsselskaber , som ude lukkende markedsfører deres
andelsbeviser gennem en eller flere børser for værdipapirer . Disse selska¬
ber er i særdeleshed hverken underlagt bestemmelserne i forsle.get til di¬
rektiv' vedrørende depotselskab (art ilcel 19 til 24 inkl .) eller en juridisk
forpligtelse til at tilbagekøbe deres andelsbeviser på andelshavernes for¬
langende ( den i artikel 42 , stlc . 1 , omtalte forpligtelse ).
Grunden til , at det er forekommet nyttigt at fritage de pågældende selska¬
ber for forpligtelsen til at have et depotselskab som de øvrige investerings¬
selskaber er , at en del af det ansvar , der er tillagt et investeringssel¬
skabs depotselskab ( se artikel 19 ) ikke påhviler investeringsselskaber , som
udelukkende markedsfører deres andelsbeviser via børser . 3t depotselskabs
grundlæggende opgave , som or at opbevare et investeringsselskabs formue , er
dog opretholdt \ med dette formål for øje er det fastsat , at det pågældende
investeringsselskabs formue skal opbevares i særligt depot i en eller flere
kreditgivende institutioner (artikel J5 , stk . 3 )»
På den anden side set har en tilbagekøbsforpligtelse ingen mening, når der
udelukkende anvendes denne markedsferingsform ; for at beskytte opsparerne
fastsættes det imidlertid i forslaget , at de pågældende investeringssel¬
skaber skal intervenere på markedet for at undgå , at børsnoteringen for
deres andelsbeviser fjerner sig mere end jfc fra deres indre nettoværdi .
De kompetente myndigheder kan dog fritage de omtalte investeringsselskaber
for forpligtelsen til at intervenere på markedet i undtagelsestilfælde ,
således at disse tilfælde normalt er de samme som dem , der berettiger en
udsættelse af et institut for kollektiv investering i værdipapirers til¬
bagekøb eller indløsning af sine andelsbeviser (artikel 64 ). Det vil med
andre ord sige , at disse selskaber efter behov skal intervenere på børsens
 ---pagebreak---                                  - 31 -
for at tilbageløbe sine andelsbeviser , således at en investor til enhver
tid ved salg af sine andelsbeviser kan opnå en børskurs , dor mindst er
lig 95$ af disses indre værdis
for at sælge sine andelsbeviser (eller udstede nye ), således at en in¬
vestor til enhver tid ved køb af andelsbeviser kan erhverve disse til
en børskurs , der ikke er højere end 105$ af deres indre værdi .
 ---pagebreak---                                  Pors lag til direktiv
                                        vedrørende
                       samordningen af de ved lov eller admini¬
                          strativt fastsatte 'bestemmelser om
                       institutter for kollektive investeringer
                                     i værdipapirer
RÅDST POR DS EUROPÆISKE FÆLLESSKABER HAR -
under henvisning til traktaten om oprettelse af Det europæiske økonomiske
Fællesskab , særlig artikel 57 » ntk . 2 ,
under henvisning til forslag fra Kommissionen ,
under henvisning til udtalelse fra Europa-Parlanentet ,
under henvisning til udtalelse fra Det økonomiske og sociale Udvalg, og
ud fra følgende betragtningers
Shhver forskelsbehandling begrundet i nationalitet med hensyn til etablering
og udveksling af tjenesteydelser er i henhold til traktaten forbudt fra over¬
gangsperiodens afslutning! i Rådets direktiv af 28 . juni 1973 om ophævelse
af begrænsninger i etableringsfriheden og den fri udveksling af tjeneste¬
ydelser ved selvstændig virksomhed inden for banker og andre pengeinstitut¬
ter^ opfattedes især forpligtelsen for et selskab i én medlemsstat , som har
i sinde at virke som administrator eller depot selskab for en investerings¬
forening i en anden medlemsstat , til at være stiftet i denne medlemsstat
som være stridende mod dette forbud .
Medlemsstaternes lovgivning på området for institutter for kollektiv inve¬
stering afviger væsentligt fra hinanden , især med hensyn til de kontrolfor¬
pligtelser , de er underlagt } disse afvigelser skaber forstyrrelser i kon¬
kurrenceforholdene mellem disse institutter og sikrer ikke en ligelig be¬
skyttelse af andelshaverne }
en samordning af de nationale lovgivninger , der gælder for institutterne for
kollektiv investering, forekommer derfor hensigtsmæssig med henblik på at
tilnærme konkurrencebetingelserne mellem disse institutter på fællesskabsplan
og derved gennemføre en mere effektiv og ensartet beskyttelse af andelshaver¬
ne } en sådan samordning forekommer ligeledes hensigtsmæssig med henblik på, at
lette adgangen for et institut for kollektiv investering i værdipapirer hjem¬
mehørende i én medlemsstat til at udøve virksomhed i andre medlemsstater ;
1 } S:.T' nr . L Ih'. af lé.7.1973 , s . 1-10 .
 ---pagebreak---                                      - 33 -
at nå disse mål er en forudsætning for at ophæve begrænsningerne i andels ¬
beviser i institutter for kollektiv investerings frie bevægelse på fælles¬
skabsplan , og denne samordning indgår derfor i skabelsen af et europæisk
kapitalmarked ^
for at nå. de ovenfor omtalte mål forekommer det nodvendigt at skabe fælles
minimumsbestemmelser for - institutter for kollektiv investering hjemmehørende
i Fællesskabet for så vidt angår deres godkendelse , kontrol , struktur , ak¬
tiviteter samt de oplysninger , de skal offentliggøre ^
anvendelsen af disse fælles heste-urne ls er er en tilstrækkelig garanti til -
under forbehold af bestemmelserne for kapitalbevægelserne - at gøre det mu¬
ligt for institutter for kollektiv investering hjemmehørende i en medlems¬
stat at markedsfore deres andelsbeviser i andre medlemsstater , uden at
disse kan underlægge disse institutter eller deres andelsbeviser nogen som
helst bestemmelser , bortset fra markedsf øringsbestemmelser 5 det bor dog
fastsættes , at hvis et institut for kollektiv investering i værdipapirer
markedsfører sine andelsbeviser i en enden medlemsstat end den , hvori det
er hjemmehørende , skal det i denne anden medlemsstat have en afdeling ned
mulighed for udbetaling, for at andelshaverne i denne anden medlemsstat
frit skal kunne udøve deres økonomiske rettigheder
samordningen bør i første omgang begrænses til medlemsstaternes lovgivning
vedrørende institutter for kollektiv investering af " ikke-lukket " karakter ,
som væsentligst investerer deres formue i værdipapirer 5 på, grund af de pro¬
blemer , der skabes af institutter for kollektiv investering, som ikke væ¬
sentligst investerer i værdipapirer, og af institutter af "lukket " karakter ,
vil disse blive gjort til genstand for en senere samordning -
UDSTEDT FØLGENDE DIREKTIV ;
 ---pagebreak---                                           - 34 -
                                Forslag til direktiv
                                       ve dr or ende
                      samordningen af de ved lov eller admini¬
                         strativt fastsatte bestemmelser om
                      institutter for kollektive investeringer
                                    i værdipapirer
Afsnit I - Almindelige bestemmelser og anvendelsesområde
Artikel 1
1 . Medlemsstaterne giver bestemmelserne i dette direktiv gyldighed for in¬
    stitutter fer kollektiv investering i værdipapirer (herefter benævnt in¬
    vesteringsinstitutter ) på deres område .
2 . Under forbehold af bestemmelserne om kapitalbevægelser samt af artikel 55 »
    stk . 1 , og artikel 61 , stk . 2 , i dette direktiv kan en medlemsstat ikke
    fastsætte nogen som helst bestemmelser for investeringsinstitutter i en
    anden medlemsstat eller for deres udstedte formueandelsbeviser .
3 . Medlemsstaterne kan fastsætte strengere bestemmelser for investeringsin¬
    stitutter på deres område end dem , der er fastsat i artikel 5 og folgonde
    i dette direktiv samt bestemmelser herudover, under forudsætning af , at de
    har almindelig gyldighed og ikke strider mod bestemmelserne i dette di¬
    rektiv .
Art ike 1 2
1 . Ved anvendelsen af dette direktiv skal ved investeringsinstitutter for¬
    stås investeringsselskaber og investoringsf onds ,
    – hvis formål er at foretage kollektiv investering, hovedsagelig i værdi¬
      papirer og i likvide midler , af kapital , tilvejebragt ved henvendelse
      til offentligheden , og hvis virksomhed bygger på princippet om risiko¬
      spredning. Som investering hovedsagelig i værdipapirer og i likvide
      midler anses investering i værdipapirer og likvide midler af mindst
      OCJfj af den tilvejebragte kapital ,
 ---pagebreak---                                       - 35 -
    - og hvis nudele tidsledes eller er blevet udstedt løbonde eller i test
       på hinanden følgende trancher , og/eller som på forlangende af ihænde¬
       haverne direkte eller indirekte tilbagekøbes eller indløses for mid¬
       ler af disse institutters formue .
2 . Ved anvendelsen af dette direktiv skal nedennævnte dog ikke betragtes
    som investeringsselskabers
    a ) investeringsselskaber af lukket karakter \
    b ) investeringsselskaber , hvis formue hovedsagelig er investeret gennem
        datterselskaber i andre værdier end værdipapirer og likvide midler .
Artikel 3
Ved anvendelsen af dette direktiv anses et investeringsinstitut som hjemme¬
hørende i den medlemsstat , hvori dets administration faktisk udøves .
Artikel 4
Ved anvendelsen af dette direktiv forstås veds
a ) invester kigs selskab s
    investeringsinstitutter i selskabs - eller foreningsform , d.v.s . oprettet
    som selskab eller forening ^
b ) investeringsfonds s
    investeringsinstitutter i anden end selskabs– eller foreningsform |
o ) administrationsselskab g
    det selskab , hvem administrationen af en investeringsfond påhviler .
d ) depotselskabs
    det selskab , hvem opbevaringen af en investerkigsfonds eller et investe¬
    ringsselskabs formuegenstande er betroet |
e ) f ondsbestemmelser s
    de samlede kontraktlige bestemmelser eller " trust rules ", som i en in¬
    vesteringsfond fastlægger det gældende retlige forhold mellem admini-
    strationssolskabet , depotsolskabet og andelshaverne !
 ---pagebreak--- f ) formueandelsbevis ;
    ethvert bevis for andelshavernes ret til en andel i investeringsinsti¬
    tuttets formue , hvad enten i forn af værdipapirer , udstedt af investe¬
    ringsinstituttet , eller ved indførelse i et af investeringsinstituttet
    ført register |
g) direkt or ;
    enhver person , som i medfør af lov eller af oprettelsesdolcumenter repræ¬
    senterer administrationsselskabet , investeringsselskabet eller dcpotsel-
    skabet, eller son påtager sig ledelsen af et af disse selskaber på højt
    planj
h ) kompetent myndighed s
    de kompetente myndigheder i den medlemsstat , hvor investeringsselskabet
    er hjemmehørende .
Afsnit II - Godkendelse af et investeringsinstitut
Artikel 5
1 . Hit investeringsinstitut skal for at kunne udøve sin virksomhed være god¬
    kendt af de kompetente, myndigheder . Denne godkendelse har gyldighed i
    samtlige medlemsstater .
2 . En investeringsfond er først godkendt , når de kompetente myndigheder dels
    godkender administrationsselskabet , dels fondsbestemmelserne og endelig
    valget af depotselskab . Et investeringsselskab er først godkendt , når de
    kompetente myndigheder godkender dels dets oprettelsesdolcumenter , dels
    valget af depot selskab .
3 . De kompetente myndigheder kon ikke godkende et investeringsinstitut ,
    dersom direktørerne for administrationsselskabet , for investeringsselska¬
    bet eller for depotselskabet ikke er hæderlige eller ikke har de nødven¬
    dige kvalifikationer til udøvelsen af deres virksomhed . I denne anledning
    skal navn m.v . på direktorerne for administrationsselskabet og for inve ¬
    steringsselskabet såvel som enhver udskiftning af disse direktører stråles
 ---pagebreak---                                         37 -
    anmeldes til de kompetente myndigheder . Det samme gælder direktørerne
    for depotselskabet , med mindre sådan anmeldelse allerede måtte -/ære sket
    til andre myndigheder i den medlemsstat , hvori investeringsinstituttet
    er hjemmehørende .
4 . Enhver udskiftning af administrationsselskah eller af depotselskab såvel
    som enhver ændring af fondsbestemmelser eller af oprettelsesdokumenter
    for et investeringsselskab skal godkendes af de kompetente myndigheder .
5 . Enhver ændring af oprettelsesdokumenter for et administrationssélskåb
    skal straks anmeldes til de kompetente myndigheder .
Afsnit III - Forpligtelser med hensyn til opbygningen af investeringsfonds
Artikel 6
Ved anvendelsen af dette direktiv anses en investeringsf ond for foruden den
samlede tilvejebragte kapital at bestå af et adninistrationsselskab og et
depotselskab .
Artikel 7
1 . Administrationsselskabet skal have sit vedtægtsmæssige hjemsted i den
    medlemsstat , hvori invester ingsfonden er hjemmehørende , eller have sæde
    der , såfremt det har sit vedtægtsmæssige hjemsted i en anden medlemsstat .
2 . Administrationsselskabet skal råde 'over tilstrækkelig let realisabel ka¬
    pital til på effektiv måde at kunne udøve sin virksomhed og opfylde sine
    forpligtelser .
Artikel _3
Administrationsselskabets virksomhed skal indskrænke sig til administration
af investeringsfonds .
 ---pagebreak---                                      - 36 -
Artikel 9
1 . Administrationsselskabet skal underrette de kompetente myndigheder om
    navn m.v . på samtlige dets andelshavere og om størrelsen af deres for¬
    mueandele i selskabet .
2 . Enhver overdragelse af værdipapirer i adm in is trat i ons selskabet skal
    godkendes af dette selskabs dertil kompetente enheder .
Artikel 10
1 . Opbevaring af de værdipapirer og likvide midler , som indgen i en investe¬
    ringsfonds formue , skal betros depotselskabet , som skal føre separat
    konto herover . Det samme gælder de øvrige formuegenstande for investe ¬
    ringsfonden , hvis tilstedeværelse fysisk kan sikres af depotselskabet .
2 . Depotselskabet har i øvrigt ansvaret for følgende opgavers
    a ) at træffe de fornødne foranstaltninger til varetagelse af den løbende
        administration af den del af investeringsfondens formue , som det har
        ansvaret for %
    b ) at træffe de fornødne foranstaltninger til sikring af, at investerings¬
        fondens salg, udstedelse , tilbagekøb , indløsning samt annulering af
        formueandelsbeviser foregår i overensstemmelse med loven og fondsbe¬
        stemmelserne §
    c ) at træffe de fornødne foranstaltninger til sikring af, at beregnin¬
        gerne af formueandelene s værdi foregår i overensstemmelse med loven
        og fondsbestemmelserne 5
    d ) at udføre administrationsselskabets ordrer med hensyn til investerings¬
        fondens formue , med mindre sådanne ordrer strider mod loven eller
        fondsbestemmelserne |
    e ) at træffe de fornødne foranstaltninger til sikring af s
        - at værdier , bortsolgt for investeringsfondens regning, kun udleve¬
          res mod betaling af salgssummen , og at salgssummen overgår til dets
          varetægt \
 ---pagebreak---                                          - 39 -
         - at betaling af værdier , indkøbt for investeringsfondens regning,
           kun finder sted mod levering af disse værdier , og at disse sidste
           overgår til deis varetægt i den udstrækning, hvori deres tilstede¬
           værelse fysisk kan sikres af depotselskabetj
     f ) at træffe de fornødne foranstaltninger til sikring af , at udbetaling
         af dividender foregår efter regler , der fastsættes i f ondsbestemmel–
         serne .
 Artikel 11
 1 . Depotselskabet skal enten have sit vedtægtsmæssige hjemsted i don med¬
     lemsstat , hvori inve s ter ings fonden er hjemmehørende , eller have sæde
     der , eller i hvert fald råde over et kontor der , såfremt det har sit
     vedtægtsmæssige hjemsted i en anden medlemsstat .
 2 . Depotselskabet skal råde over tilstrækkelig let realisabel kapital til
     på effektiv måde at kunne udøve sin virksomhed og opfylde sine forpligk-
     telser .
 Artikel 12
 Depotselskabet er ansvarligt over for administrationsselskabet og andels¬
haverne for enhver skade , de måtte lide som følge af manglonde eller mangel¬
 fuld opfyldelse af dets forpligtelser . Por andelshavernes vedkommende kan
.ansvaret gøres gældende direkte eller indirekte gennem administrationssel–
 skabet , alt efter det juridiske forholds natur mellem depotselskabet og
 andelshaverne . Enhver bestemmelse i fondsbestemmelserne eller enhver anden
 aftale , som går i retning af at ophæve eller begrænse dette ansvar , er
ugyldig .            .                               .
 Artikel 13
 1 . Virksomheden som administrationsselskab og virksomheden som depotsel–
     skab kan ikke udøves af samme selskab .
 2 . Administrationsselskabat og depotselskabet skal i deres respektive virk¬
     somhed inden for investeringsfonden udelukkende handle i andelshavernes
     interesse .
 ---pagebreak---                                      - 40 -
Artikel 1A.
1 . Loven eller fondsbestemmelserne giver regler for , under hvilke omstæn¬
    digheder udskiftning af administrationsselskabet og depotselskabet skal
    finde sted . Det skal i hvert fald bestemmes ved lov , at de kompetente
    myndigheder skal kræve udskiftning af administrationsselskabet eller
    depotselskabet , når disse selskaber ikke længere er i stand til at løse
    deres opgave .
2 . Det skal ved lov eller i fondsbestemmelserne fastsættes , hvorledes an¬
    delshaverne skal beskyttes i tilfælde af udskiftning af administrations¬
    selskabet eller af depotselskabet .
Artikel 15
En investeringsfonds formue kan ikke gøres til genstand for nogen som helst
form for krav, der hidrører fra andre personer end administrations selskabet
og andelshaverne .
I<rav fra administrationsselskabet eller andelshaverne kan vinder alle om¬
stændigheder kun fremsættes over for en investeringsfonds formue på grund¬
lag af forpligtelser , der udtry’rlceligt påhviler formuen i medfør af lov
eller af fondsbestemmelserne .
Artikel 15
Medlemsstaterne træffer forholdsregler til sikring af , at en investerings¬
fonds formue holdes skadesløs i tilfælde af administrationsselskabets el¬
ler depotselskabets likvidation .
Afsnit IV – Forpligtelser med hensyn til opbygningen af investeringssel -
             skaber og deres deootselskaber
Artikel 17
Et investeringsselskab skal råde over en tilstrækkelig indbetalt , let
realisabel kapital til , at det på. effektiv måde kan udøve sin virksomhed .
 ---pagebreak---                                      - 41 -
Artikel lo
Et investeringsselskab kan ikke udøve anden virksomhed end. den i artikel 2
omtalte . Det varetager selv administrationen af dets formue .
Artikel 19
1 . Ansvaret for opbevarelse af værdipapirer og likvide midler , som indgår
    i et investeringsselskabs formue , skal betros et depotselskab , som skal
    føre separat konto herover . Det samme gælder andre af investeringssel¬
    skabets formuegenstande , hvis tilstedeværelse fysisk kan sikres af de ¬
    potselskabet .
2 . Depotselskabets ansvar omfatter desuden følgende opgavers
    a ) at træffe de fornødne foranstaltninger til varetagelse af den løbende
        administration af den del af investeringsselskabets formue , som det
        har ansvaret for $
    b ) at træffe de fornødne foranstaltninger til sikring af, at investerings¬
        selskabets salg, udstedelse , tilbagekøb , indløsning samt annullering
        af formueandelsbeviser foregår i overensstemmelse med loven og med
        investeringsselskabets oprettelsesdokumenters
    c ) at træffe de fornødne foranstaltninger tils
        - at værdier , bortsolgt for investeringsselskabets regning , kun ud¬
          leveres mod betaling af salgssummen , og at salgssummen overgår
          til dets varetægts
        - at betaling af værdier , indkøbt for investeringsselskabets regning,
          kun find.er sted mod levering af disse værdier , og at disse sidste
          overgår til dets varetægt i den udstrækning, hvori deres tilstede¬
          værelse fysisk kan sikres af depotso lskabet ;
    d ) at træffe de fornødne foranstaltninger til sikring af, at udbetaling
        af udbytte foregår efter regler , der fastsættes i investeringsselska¬
        bets oprettelsesdokomenter .
 ---pagebreak---                                     - 42 -
Artikel 20
1 . Depotselshabet skal enten have sit vedtægtsmæssige hjemsted i den med¬
    lemsstat , hvori investeringsselskabet er hjemmehørende , eller have sæde
    der , eller i hvert fald råde over et kontor der , såfremt det har sit
                                                                        i
    vedtægtsmæssige hjemsted i en anden medlemsstat .
2 . Depotselskabet skal råde over tilstrækkelig let realisabel kapital til
    på effektiv måde at kunne udøve sin virksomhed og opfylde sine forplig¬
    telser .
Artikel 21
1 . Depotselskabet skal i sin virksomhed som og i sin egenskab af depotsel-
    skab udelukkende handle i andelshavernes interesse .
2 . Depotselskabet er ansvarligt over for investeringsselskabet for enhver
    skade , dette måtte lide som følge af manglende eller mangelfuld opfyl¬
    delse af depotselskabets forpligtelser . Enhver aftale , som går i ret¬
    ning af at ophæve eller begrænse dette ansvar , er ugyldig.
Artikel 22
Virksomheden som investeringsselskab og som depotselskab kan ikke udøves
af samme selskab .
Artikel 23
1 . Loven eller investeringsselskabets oprettelsesdokumenter giver regler
    for , under hvilke omstændigheder udskiftning af depotselskabet skal
    finde sted . Det skal i hvert fald bestemmes ved lov , at de kompetente
    myndigheder skal kræve udskiftning af depotselskabet , når dette selskab
    ikke længere er i stand til at løse sin opgave .
2 . Det skal ved lov eller i investeringsselskabets oprettelsesdokumenter
    fastsættes , hvorledes andelshaverne skal beskyttes i tilfælde af ud¬
    skiftning af depotselskabet .
 ---pagebreak---                                          43 -
Art ike 1 24
Medlemsstaterne træffer de fornødne forholdsregler til sikring af , at et
investeringsselskabs formue holdes skadesløs i tilfælde af depotselskabets
likvidation .
Afsnit V - Forpligtelser med hensyn til investeringsinstitntters_jmye_ste
Artikel 25
1 . Et investeringsinstituts formue må udelukkende bestå af ;
    a ) værdipapirer , optaget til offentlig notering på en medlemsstats
        fondsbørs , ligesom nyemitterede værdipapirer af samme art som dem,
        der allerede er optaget til offentlig notering , under forudsætning
        af , at der fremsættes begæring om optagelse til offentlig notering
        af de nye værdipapirer |
    b ) værdipapirer , dor handles på et andet marked i en medlemsstat , så¬
        fremt det er lovmæssigt , regelmæssigt arbejdende , anerkendt og åbent
        for offentligheden ;
    c ) værdipapirer , optaget til offentlig notering på en fondsbørs i tredje
        land , eller som handles på et andet marked i tredjeland , såfremt det
        er lovmæssigt , regelmæssigt arbejdende , anerkendt og åbent for offent
        ligheden, -under forudsætning af , at valget af en sådan børs eller et
     '  sådant marked er blevet godkendt af de kompetente myndigheder ;
    d ) likvide midler , herunder fordringer , som med. meget kort løbetid og
        sikkerhed for indløsning kan sidestilles med likvide mid.ler .
2 . Dog kan
    a ) et investeringsinstitut investere indtil højst 1 C'fo af sine midler i
        andre værd-ipapirer end do i stk . 1 nævnte ;
    b ) medlemsstaterne ved lov fastsætte , at investeringsinstitutter kan
        investere indtil højst      af deres mid_ler i andre værdier end i vær¬
        dipapirer og likvide midler .
 ---pagebreak---                                        44 -
Artikel 24
1 . Et investeringsinstitut kan ikke investere mere end      af sine midler
    i værdipapirer , udstedt af samme emittent .
2 . Medlemsstaterne kan udvide den i stlc . 1 nævnte grænse til højst 10fo un¬
    der forudsætning af , at den samlede værdi af sådanne værdipapirer i et
    investeringsinstituts besiddelse , for hvilke investeringsinstituttets
    investeringer i de enkelte selskaber udgør mere end J/o , ikke overstiger
    4Cffo af aktiverne .
3 . Medlemsstaterne kan afstå fra at anvende stk . 1 og 2 for så vidt angår
    værdipapirer , udstedt eller garanteret af en medlemsstat eller dens lo¬
    kale offentlige myndigheder , eller værdipapirer , udstedt af internatio¬
    nale institutioner af offentlig karakter , i hvilke en eller flere med¬
    lemsstater indgår .
Artikel 27
1 . Et investeringsinstitut kan ikke investere mere end 10/b af sin formue
    i formueandele i andre investeringsinstitutter ,
2 . Uanset stk . 1 kan et investeringsinstitut ikke investere mere end      af
    sin formue i formueandele i andre investeringsinstitutter , som admini¬
    streres af samme administrationsselskab som det selv ? i så fald er en¬
    hver form for udgiftskumulation forbudt .
3 . Når et investeringsinstitut investerer en del af sin formue i et andet
    investeringsinstituts formueandele , skal under forbehold af stk . 2 en¬
    hver udg'iftslcumulation fremgå af de i artikel 31 omhandlede periodiske
    beretninger .
Artikel 23
Et investeringsinstitut kan Ecke investere sine midler i værdipapirer i
et kollektivt investeringsforetagende , som ikke kan anses for at være et
investeringsinstitut i dette direktivs forstand . Denne bestemmelse gælder
dog ikke værdipapirer , udstedt af et investeringsselskab af lukket karak¬
ter .
 ---pagebreak---                                        - 45 -
Artikel 29
1 . St investeringsinstitut kan ikke besidde mere end 5$ £•? samme slags
    værdipapirer fra samme emittent og kan med hensyn til stemmeret ikke
    råde over mere end 5% af samtlige stemmer , der repræsenteres af denne
    emittents værdipapirer .
2 . Medlemsstaterne kan give de kompetente myndigheder tilladelse til i
    særlige tilfælde at udvide de i stk . 1 nævnte grænser til højst 10$.
3 . Medlemsstaterne kan afstå fra at anvende stk . 1 og 2 for så vidt angårs
    a ) værdipapirer , udstedt eller garanteret af en medlemsstat eller dens
        lokale offentlige myndigheder , eller værdipapirer , udstedt af inter¬
        nationale institutioner af offentlig karakter , i hvilke en eller
        flere medlemsstater indgår ^
    b ) et investeringsinstituts besiddelse af formueandele i et selskab i
        tredjeland , som hovedsagelig investerer sin formue i værdipapirer
        fra emittenter , der er statsborgere i det omhandlede land , når sådan
        besiddelse grundet på, det omhandlede lands lovgivning udgør investe ¬
        ringsinstituttets eneste mulighed for at investere i værdipapirer
        fra emittenter i det omhandlede land . Denne undta,gclsesbestemmelse
        kan dog kun anvendes under forudsætning af , at selskabet i det på¬
        gældende tredjeland i sin investeringspolitile overholder de ved ar¬
        tikel      stk . 1 , og artikel 27 og 29 , stk . 1 , fastsatte grænser . I
        tilfælde a,f overskridelse af de ved artikel 2'i , stk . 1 , og artikel 27
        fastsatte grænser , anvendes artikel 30 mutat is mutandis |
    c ) et investeringsinstituts besiddelse af formueandele i datterselska¬
        ber , som udelukkende og i investerings instituttets tjeneste udøver
        en vis administrations-, investerings - eller markedsføringsvildes om¬
        hed .
 ---pagebreak---                                        - 46 -
Artikel 30
De ved art ilcel 25 , stk . 2 , artikel 26, stk . 1 og 2, og artikel 27 , stk . 1
og 2 , fastsatte grænser kan overskrides under forudsætning af , at sådanne
overskridelser følger af en ændring i investerings instituttets formueværdi ,
eller af instituttets udøvelse af de tegningsretter , som er tilknyttet vær¬
dipapirer , der indgår i dets formue , eller af en nedtrapning af investe¬
ringsinstituttet og under forudsætning af , at de samlede overskridelser
ikke overstiger 10’fo af investeringsinstituttets formue .
Afsnit VI - Forpligtelser med hensyn til oplysninger til andelshaverne
A. Offentliggørelse af prospekt og periodiske beretninger
Art ilcel 31
1 . Et investeringsinstitut skal offentliggøre ?
    - et prospekt , og hvert regnskabsår
    - en årsberetning og
    - to halvârsberetninger .
2 . Ars- og halvårsberetningeme skal offentliggøres inden for følgende
    frister fra slutningen af den periode , som beretningerne omhandler ,
    at regne ?
    – 4 måneder for årsberetningen
    - 2 måneder for halvårsberetningerne .
3 . Som vindtage Ise fra stk . 1 er et investeringsinstitut ikke forpligtet
    til at offentliggøre halvårsberetningen for regnskabsårets andet halv¬
    år , hvis årsberetningen for dette regnskabsår offentliggøres inden for
    en frist på to måneder .
Artikel 32
1 . Prospektet skal indeholde de oplysninger , som kræves på det som bilag
    til dette direktiv vedlagte Skema A.
 ---pagebreak---                                          47
2 . Arsbero tn ingen skal indoholde de oplysninger , som kraves i det som ti¬
    lag til dette direktiv vedlagte Skema B.
3 . Halvårsberetningen skal indeholde de oplysninger , der laræves i kapitel
    I og II i det som bilag til dette direktiv vedlagte Skema B.
    Så.fremt investeringsinstituttet udlodder dividende i løbet af regnskabs¬
    årets første halvår , skal halvårsberetningen for den periode , i hvilken
    denne udlodning finder sted , endvidere indeholde de oplysninger , der er
    anført i kapitel III i det som bilag til dette direktiv vedlagte Skema B ,
    og som vedrører regnskabet over indtægterne i den periode , der følger
    efter den periode , for hvilken der sidst er blevet offentliggjort regn¬
    skab over indtægterne .
Artikel 33
1 . Pondsbestemmelserne eller oprettelsesdokumenterne for et investerings¬
    selskab er en integrerende del af prospektet og skal være vedlagt dette .
2 . Bo i stk . 1 omhandlede dokumenter behøver dog ikke at være vedlagt pro¬
    spektet under forudsætning af , at de i hvor enkelt medlemsstat , hvor
" formueandelene udbydes , er let og gratis tilgængelige for offentlighe¬
    den på de steder , der er anført i prospektet .
Artikel 31
Som undtagelse fra artikel 32s
a ) kan de kompetente myndigheder fritage et investeringsinstitut for offent¬
    liggørelse af visse oplysninger i de som bilag til dette direktiv ved¬
    lagte Skemaer A og B , når disse oplysninger ikke kan tænkes at kunne på¬
    virke bedømmelsen e,f ' formuen , af den økonomiske situation og af insti¬
    tuttets resultater og fremtidsudsigter 5
 ---pagebreak---                                      - 40 -
b ) kan de kompetente myndigheder i det omfang, hvori investeringsinstitut¬
    ternes virksomhed i enkeltheder er bestemt af lovgivningen i den pågæl¬
    dende medlemsstat , tillade disse institutter at begrænse de i prospektet
    anførte oplysninger til de forhold , der ikke er lovbestemte .
De væsentligste dele af prospektet skal holdes å jour .
Artikel 3b
1 . Medlemsstaterne fastsætter bestemmelser for , hvilke enkeltpersoner eller
    institutioner , som skal revidere de finansielle oplysninger i årsberet¬
    ningerne .
2 . Navn m.v . på den person , som skal foretage denne revision , skal nøjag¬
    tigt fremgå af hver årsberetning.
Artikel 37
1 . Et investeringsinstitut skal underkaste sit prospekt og ændringer heri
    såvel som sine års - og halvårsberetninger de kompetente myndigheders
    kontrol 5 disse har en frist på en måned, til at fremsætte deres bemærk¬
    ninger . Investeringsinstituttet skal tage hensyn til disse bemærkninger .
    Denne kontrol skal gå forud for offentliggørelse af prospektet .
2 . De kompetente myndigheder skal sørge for , at prospektet og beretningerne
    ikke indeholder meddelelser eller gør sig skyldig i undladelser , som
    kunne tænkes at vildlede offentligheden .
Artikel 3^
1 . Prospektet , den sidste årsberetning og den sidste halvårsberetning deref¬
    ter skal gratis udleveres til den potentielle investor , når der rettes
    henvendelse til ham , eller når han anmoder om det .
 ---pagebreak---                                      - 49
2 . I øvrigt skal års- og halvårsberetningerne stilles til rådighed for
    offent 1 ighe den .
B. Offentliggørelse af andre oplysninger
Artikel 39
Et investeringsinstitut skal offentliggøre emissionsprisen eller salgspri¬
sen , prisen ved tilbagekøb eller indløsning hver gang det emitterer , sælger ,
tilbagekøber eller indløser sine formueandele og mindst to gange om måneden .
De kompetente myndigheder kan dog give tilladelse til , at denne takt for et
investeringsinstitut nedsættes til en gang om måneden under forudsætning af ,
at denne undtagelse ikke er til skade for andelshavernes interesser .
Artikel 40
1 . Enhver offentliggørelse , der indebærer en opfordring til køb af et in¬
    vesteringsinstituts formueandele , skal henlede opmærksoniheden på. eksis ¬
    tensen af et prospekt cg på , hvor offentligheden kan erhverve det .
2 . Et investeringsinstitut eller de salgsorganisationer eller formidlere ,
    der optræder ved udstedelse eller salg af formue andele eller ved deres
    udbud på børsen , må ikke give oplysninger , som kunne tænkes at ville
    øve indflydelse på bedømmelsen af andelene , hvis disse oplysninger ikke
    er indeholdt i prospektet eller i de periodiske beretninger eller er
    almindelig kendt .
Afsnit VII - Investerings instituttets almindelige forpligtelser .
Artikel 41
1 . Et investeringsinstitut kan ikke optage lån .
2 . Som -undtagelse fra stk . 1 kan medlemsstaterne bestemme , at de kompetente
    myndigheder kan give tilladelse tils
 ---pagebreak---                                      - 50 -
    a ) at investeringsinstitutter optager lån af en størrelse på højst 10^
        af deres formue for at genkøbe eller indløse deres andele eller for
        at udøve tegningsrettigheder under forudsætning af , at lånene er
        meget kortfristede og ikke er sikret ved pant i investeringsinstitut¬
        tets formue 5
    b ) at investeringsselskaber optager lån til erhvervelse af de nødven-
      . dige ejendomme til udøvelse af deres virksomhed .
Artikel 42
1 . Et investeringsinstitut skal på en andelshavers forlangende tilbagekøbe
    eller indløse sine formueandele .
2 . Undtagelser fra stk . Is
    a ) et investeringsinstitut kan udsætte tilbagekøb eller indløsning af
        formueandele i de tilfælde , der er fastsat ved lov, i fondsbestem¬
        melser eller i et investeringsselskabs oprettelsesdokumenter . Nær ¬
        mere bestemmelser for sådan udsættelse skal være anført i fondsbe ¬
        stemmelserne eller i et investeringsselskabs oprettelsesdokumenters
    b ) de kompetente myndigheder kan i andelshavernes eller offentlighedens
        interesse stille krav om udsættelse af et investeringsinstituts til¬
        bagekøb eller indløsning af formueandele .
    I de under stk . 2 a ) nævnte tilfælde skal investeringsinstituttet uop¬
    holdeligt underrette de kompetente myndigheder om sin beslutning.
Artikel 43
Værdiansættelsen af aktiverne såvel som beregningsmåden for emissionspri–
sen eller salgsprisen samt prisen ved tilbagekøb eller indløsning af for¬
mueandele i et investeringsinstitut skal fremgå af fondsbestemmelserne
eller af oprettelsesdokumenterne for et investeringsselskab .
 ---pagebreak---                                      - 51 -
Artikel 44
1 . De indtægter , som opnås af et investeringsinstitut , skal enten udloddes
    til andelshaverne eller geninvesteres i overensstemmelse med regler ,
    som skal være fastsat i fonds'bestemmelserne eller i oprettelsesdokumen¬
    terne for et investeringsselskab .
    Udloddes indtægterne , sker dette mindst én gang om året . Geninvesteres
    indtægterne , skal andelshaverne mindst én gang om året underrettes om
    det geninvesterede beløbs størrelse .
2 . Mettokapitalgevinster , realiseret ved et investeringsinstituts salg af
    aktiver , kan fordeles , når dette er i overensstemmelse med loven og er
    bestemt i fondsbestemmelser eller i oprettelsesdokumenterne for et in¬
    vesteringsselskab .
3 . Uettokapitalgevinster , der ikke er realiseret , kan ikke fordeles .
Artikel 4 5
Formueandele i et investeringsinstitut kan kun emitteres , hvis der til
investeringsinstituttets kasse samtidig foretages en indbetaling, nøjag¬
tigt svarende til emissionsprisen . Denne bestemmelse skal ikke kunne hin¬
dre uddeling af friandele .
Artikel 4'é
Samtlige formueandele i et investeringsinstitut skal indeholde samme ret¬
tigheder .
Artikel öl
1 . Ked forbehold af artikel 25 , stk . 1 d ), kan et investeringsinstitut
    hverken yde lån eller stille garanti .          ■
2 . Som undtagelse fra, stk . 1 kan medlemsstaterne bestemme , at de kompetente
    myndigheder kan tillade et investeringsinstitut at yde lån indtil højst
 ---pagebreak---                                      - 52
    yja af sin formue til virksomheder under forudsætning af, at det drejer
    sig om meget kortfristede lån . Sådan tilladelse skal gives i hvert en¬
    kelt tilfælde forud for lånets ydelse .
Artikel 43
Et investeringsinstitut kan ikke foretage transaktioner af særlig speku¬
lativ karakter , såsom udækket køb og salg af værdipapirer .
Artikel 49
1 . Et investeringsinstitut kan kun handle med de i artikel 25 , stk . 1 ,
    nævnte værdipapirer , som udgør eller vil udgøre en del af dets formue ,
    på en offentlig fondsbørs eller på et andet lovmæssigt , regelmæssigt
    arbejdende , anerkendt og for offenligheden åbent marked .
2 . Som undtagelse fra stk . 1 kan et investeringsinstitut handle uden for
    de i dette stk . omhandlede markeder , hvis der herved handles til en
    for andelshaverne mere fordelagtig pris end den , som kunne være opnået
    på de nævnte markeder , dersom handelen havde fundet sted der .
3 . Når et investeringsinstitut handler med de i artikel 25 , stk . 2 , nævnte
    værdier , skal de priser , til hvilke sådan handel afsluttes , godkendes
    af en af de kompetente myndigheder anerkendt sagkyndig.
Artikel 50
1 . Nedennævnte personers
    - administrationsselskabet og depotselskabet §
    - direktørerne for de ansatte ved disse selskaber eller ved investerings ¬
       selskabet ;
    - filialer af administrationsselskabet eller af depotselskabet ;
    - administrationsselskabets , investeringsselskabets og depotselskabets
       investeringsrådgivere ;
 ---pagebreak---                                        53 -
    - enhver person , der besidder over 10fo af stemmeretten i administra¬
       tionsselskabet , i investeringsselskabet eller i depotselskabet ,
    kan ikke optræde som modpart i forretningstransaktioner , som gennem¬
    føres for investeringsinstituttets regning, med mindre disse transak¬
    tioner gælder værdipapirer og afsluttes s.       .   .
    a ) til samme eller en mere fordelagtig pris for andelshaverne end den
        offentlige notering på en fondsbørs , hvis det drejer sig om værdi¬
        papirer , der er optaget til sådan notering?
    b ) til samme eller en mere fordelagtig pris for andelshaverne end no¬
        teringen på ethvert andet lovmæssigt , regleraæssigt arbejdende , aner¬
        kendt og for offentligheden åbent marked , dersom det drejer sig om
        værdipapirer , der handles på et sådant marked ?
    c ) til en pris , beregnet i overensstemmelse med regler , der er fastsat
        i fondsbestemmelserne eller i oprettelsesdokumenterne for et inve¬
        steringsselskab , dersom det drejer sig om andre værdipapirer end de
        under a ) og b ) nævnte ?
    d ) til den offentlige emissionspris , dersom det drejer sig om nyemissi¬
        oner , ved hvilke depotselskabet medvirker .
Et investeringsinstitut skal til hver enkelt andelshaver udstede et doku¬
ment , der godtgør hans andel i instituttets formue .
Artikel 52
Pondsbestemmelserne eller oprettelsesdokumenterne for et investeringssel¬
skab ska-l angive enhver form for omkostninger , der skal bæres af andels¬
haverne .
Artikel 53
1 . De kompetente myndigheder skal sikre sig, at navnet på et investerings¬
    institut ikke kan vildlede offentligheden .
 ---pagebreak---                                        - 54 -
2 . Medlemsstaterne træffer de fornødne forholdsregler for at undgå , at
    foretagender , der ikke kan anses som investeringsinstitutter i dette
    direktivs forstand , anvender betegnelser , som kan få offentligheden
    til at tro , at de befinder sig på dette direktivs anvendelsesområde .
Afsnit VIII - Særlige bestemmelser for investeringsinstitutter , som mar¬
                 kedsfører deres formueandelsbeviser i andre medlemsstater
                 end dem , hvori de er hjemmehørende
Artikel 54
1 . Dersom et investeringsinstitut agter at markedsføre sine formueandels¬
    beviser i . en anden medlemsstat end den , hvori det er hjemmehørende ,
    skal den forud underrette såvel de kompetente myndigheder som myndig¬
    hederne i denne anden medlemsstat herom .
2 . I det i stlc . 1 nævnte tilfælde skal investeringsinstituttet i denne
    anden medlemsstat have en afdeling med mulighed for udbetaling, hvor
    andelshaverne kan udøve deres rettigheder .
Artikel 55
1 . Som undtagelse fra artikel 1 , stk . 2 , kan en medlemsstat gøre sine
    egne markedsføringsbestemmelser gældende over for de investerings ¬
    institutter , hjemmehørende i andre medlemsstater , som markedsfører
    eller agter at markedsføre deres formueandele på den pågældende med¬
    lemsstats område .
2 . Ved markedsføringsbestemmelser i stk . I 1 s forstand forstås først og
    fremmest s
    a ) bestemmelser om optagelse i handelsregistrene 5
    b ) bestemmelser om salgsfremmende foranstaltninger !
    c ) konkurrencebestemmelser ;
 ---pagebreak---                                     - 35 -
    d ) bestemmelser om agenturvirksomhed eller andre markeds f ør ingcmåderj
    e ) love og bestemmelser om spareplaner af enhver art .
3 . Markedsfør ingsbestemmelserne i s tic . 1 skal anvendes på en måde , der
    ikke medfører forskelsbehandling og ikke må have den virkning at stille
    investeringsinstitutter i andre medlemsstater over for strengere be ¬
    stemmelser end dem , der er fastsat i dette direktiv .
Artikel 5 ^
Et investeringsinstitut skal kunne markedsføre sine formueandele i en
anden medlemsstat end den , hvori den er hjemmehørende , gennem et salgs ¬
kontor i den pågældende medlemsstat . Oprettelsen af dette kontor kan ikke
gøres betinget af godkendelse af denne medlemsstats myndigheder .
Artikel 57
1 . Dersom et investeringsinstitut markedsfører sine formueandele i en an¬
    den medlemsstat end den , hvori det er hjemmehørende , skad den bekendt¬
    gøre de dokumenter og oplysninger , som skal offentliggøres i den med¬
    lemsstat , hvori den er hjemmehørende , i denne anden medlemsstat på
    mindst et af sidstnævntes nationale sprog og under samme betingelser
    som dem , der gælder i hjemstaten .
2 . Som undtagelse fra stk . 1 skal et investeringsinstitut , som opnår den
    i artikel 34 b ) omhandlede tilladelse , dersom det markedsfører sine
    formueandele i en anden medlemsstat end den , hvori den er hjemmehørende ,
    offentliggøre et prospekt i overensstemmelse med artikel 32 , stk . 1 , i
    den pågældende anden medlemsstat .
Afsnit IX – Bestemmelser vedrørende de kompetente myndigheder
1 « Medlemsstaterne udpeger de kompetente myndigheder , som skal udøve de
    beføjelser , der er tillagt dem ved dette direktiv .
 ---pagebreak---                                         - 56 -
    Le underretter Kommissionen herom under angivelse af den eventuelle
    fordeling af beføjelser .
    Lisse myndigheder skal overvåge den virksomhed , som på hele Fællesska¬
    bets område udøves af investeringsinstitutter , hjemmehørende på deres
    stats område , og navnlig under forbehold af bestemmelsen i stk . 3
    drage omsorg for , at de overholder de i dette direktiv fastsatte be¬
    stemmelser .
2 . Le i artikel 5 » 9 * stk . 1 , 14 , stk . 1 , 42 , stk . 3 » 53 * stk. 1 , 60 ,
    stk . 1 og 3 * 61 , stk . 4 * 62 og 67 , stk . 3 * omhandlede kompetente myn¬
    digheder skal være offentlige myndigheder .
3 . I tilfælde af anvendelse af den i artikel 55 » stlc . 1 , givne beføjelse
    er de myndigheder , som har ret til at føre tilsyn med overholdelse af
    de i den nævnte artikel omtalte markedsfør ingsbestemmelser , den med¬
    lemsstats myndigheder , hvor markedsføringen finder sted .
4 . For at kunne bestride deres hverv skal de kompetente myndigheder være
    udstyret med alle fornødne beføjelser og kontrolmidler . Le skal især
    have beføjelse til at udøve kontrol på stedet og til af vedkommende
    investeringsinstitut at leræve forelæggelse af samtlige oplysninger og
    fremskaffelse af samtlige dokumenter , som er fornødne til løsning af
    deres opgave .
Artikel 59
Medlemsstaternes kompetente myndigheder arbejder snævert sammen for at
løse deres opgave og skal med dette formål for øje fordre sig alle for¬
nødne oplysninger forelagt .
Artikel oO
1 . Le kompetente myndigheder skal begrunde ethvert afslag på et andragen¬
    de om godkendelse og underrette ansøgeren herom .
 ---pagebreak---                                           57 -
 2 . bliver medlemsstat skal åbne mulighed for indbringelse for domstolene
      af ethvert afslag .
3 . Mulighed for indbringelse for domstolen skal ligeledes foreligge , når
      de kompetente myndigheder ikke har taget stilling til et andragende , .
      fremsat på tilfredsstillende og udtømmende måde , ved udløbet af en frist
      på tre måneder , regnet fra datoen for modtagelsen .
Årtilcel 61
1 . Medlemsstaterne fastsætter de forholdsregler , heri indbefattet inddra¬
      gelse af godkendelsen , som de i artikel 53 , stk . 1 , nævnte kompetente
      myndigheder kan tage mod et investeringsinstitut 1 tilfælde af tilside¬
      sættelse af bestemmelserne i love , forordninger eller andre administra¬
      tive forskrifter eller af de regler , der er fastsat i fondsbestemmelser
      eller i oprettelsesdokumenterne for et investeringsselskab .
2 . Medlemsstaterne fastsætter de forholdsregler , som de i artikel 53 »
      stk . 3 , nævnte kompetente myndigheder kan tage mod et investeringsinsti¬
      tut i tilfælde af tilsidesættelse af bestemmelserne i artikel 54 > stk . 1 ,
      og art ilcel 55 ? stk . 1 .
3 . Enhver beslutning, som træffes af         myndighederne i medfør af foregå,-
      ende stykker , skal begrundes , og det pågældende investeringsinstitut
      underrettes herom .
      Enhver medlemsstat skal åbne mulighed for indbringelse for domstolene
    " af en sådan beslutning.
4 « Enhver beslutning om inddragelse af godkendelse skal af de kompetente
      myndigheder i den medlemsstad , hvor investeringsinstituttet er hjemme¬
      hørende , stråles meddeles myndighederne i de andre medlemsstater , hvor
      dette instituts formueandelsbeviser markedsføres .
Artikel 62
1 . Likvidering af et investeringsinstitut skal finde sted under de kompe¬
      tente myndigheders kontrol og i overensstemmelse med bestemmelser , fast¬
      sat i den nationale lovgivning.
 ---pagebreak---                                     - 53 -
2 . De kompetente myndigheder skal have alle fornødne beføjelser til
    beskyttelse af andelshavernes interesser . Med forbehold af de be¬
    føjelser , der er tillagt domstolene i denne henseende , kan medlems¬
    staterne give de kompetente myndigheder beføjelse til at udnævne
    likvidatorer eller overlade deres udnævnelse til domstolene .
3 « Likvidation kan ikke finde sted på en måde , der giver anledning til
    forskelsbehandling af andelshaverne i de andre medlemsstater .
Afsnit X - Særlige bestemmelser for investeringsselskaber , som udeluk¬
                kende markedsfører deres formueandelsbeviser over en eller
                flere fondsbørser
Artikel 03
De investeringsselskaber , der udelukkende markedsfører deres formuean¬
delsbeviser over en eller flere fondsbørser , til hvis offentlige note¬
ring d.eres formueandelsbeviser er optaget , er ikke forpligtet til at
have et depotselskab i dette direktivs forstand .
Som følge heraf gælder de af direktivets bestemmelser , der omhandler
depotselskabet og dets direktører , ikke for sådanne selskaber .
Art ike 1 r~>A.
Bestemmelsen i artikel 42 gælder ikke for de i artikel 63 omhandlede
investeringsselskaber . Disse selskaber skal dog om nødvendigt gribe
ind på markedet for at undgå , at børsnoteringen af deres formueandels ¬
beviser ikke afviger mere end 5'fo fra formueandelsbevisernes portefølje-
værdi . I ganske særlige tilfælde kan de kompetente myndigheder fritage
disse selskaber for sidstnævnte forpligtelse .
Artikel o5
1 . Bestemmelserne i artikel 39 og 43 finder ikke anvendelse på de i
    artikel 03 nævnte investeringsselskaber .
 ---pagebreak---                                           - 59 -
2 . De metoder , der anvendes for at fastsætte værdien af de i artikel 63
    nævnte selskabers aktiver såvel som beregningsmåden for deres formue-
    andelsbevisers porteføl jeværdi , skal fremgå af selskabernes oprettel–
    sesdokumenter ,. Portei øl jeværdien skal fastsættes og offentliggøres
    mindst to gange om ugen , og beregningen skal kontrolleres nøjagtigt
    af en uafhængig revisor .
3 . De værdipapirer og likvide midler , som indgår i de i artikel 63 nævnte
    selskabers aktiver , skal opbevares i et særligt depot i et eller flere
    pengeinstitutter . Det samme gælder enhver anden formuegenstand , som
    indgår i deres formue , og hvis tilstedeværelse fysisk kan sikres af et
    pengeinstitut .
Afsnit XI – Kontaktudvalg
Artilcel 66
1 . Der oprettes under Kommissionen et kontaktudvalg , der bl.a. har til
    opgaves ,
    a ) med forbehold af bestemmelserne i traktatens artikel I69 og 170 at
        lette en samordnet gennemførelse af direktivet ved regelmæssigt
        samarbejde , især om de konkrete problemer i forbindelse med dets
        gennemførelse 5                                           ...
    b ) at- lette et samarbejde mellem medlemsstaterne dels om strengere be¬
        stemmelser eller tillægsbestemmelser , dels om de markedsf ør ingsbe–
        stemmelser , som det er tilladt dem at anvende i overensstemmelse
        med art ilcel 1 , stlc . 3 * og artikel 55 * stk . 1 , i dette direktiv;
    c ) om nødvendigt at give Kommissionen råd med hensyn til de ændringer
        i eller tilføjelser til dette direktiv, som bør foretages .
2 . Kontaktudvalget består af repræsentanter for medlemsstaterne såvel som
    for Kommis s ionen . Dets formand er en af Kommissionens repræsentanter .
    Sekretariatet stilles til rådighed af Kommissionens tjenestegrene .
 ---pagebreak---                                         - 60 -
3 . Udvalget indkaldes af formanden enten på dennes initiativ eller på for¬
    langende af et af dets medlemmer .
Afsnit XII – Overgangsbestemmelser , undtagelsesbestemmelser og afsluttende ■
                 bestemmelser
Artikel 67
1 . Som undtagelse fra artikel o kan medlemsstaterne tillade administra¬
    tionsselskaberne at udstede ihændehavercertifikater , der repræsenterer
    værdipapirer i andre selskabers navn .
2 . Medlemsstaterne kan give de administrationsselskaber , som på tidspunk¬
    tet for direktivets bekendtgørelse tillige udøver anden virksomhed, end
    den i artikel 3 nævnte , tilladelse til at fortsætte denne anden virk¬
    somhed under forudsætning af , at den ikke er egnet til at skade andels¬
    havernes interesse .
3 . Hvis administrationsselskabet i det i stk . 2 nævnte tilfælde er et
    pengeinstitut eller et forsikringsselskab , kan det som undtagelse fra
    art ilcel 9 » stk . 1 » indskrænke sig til at underrette de kompetente myn¬
    digheder om navn m.v . på alle andelshavere , der besidder et antal vær¬
    dipapirer , der giver mere end 57- stemmeret ud af samtlige stemmer , der
    er lenyttet til selskabets værdipapirer .
4 . Artikel 9 » stk . 2 , finder ikke anvendelse på de i stk . 3 nævnte admini¬
    strationsselskaber .
Artikel 63
Medlemsstaterne kan give investeringsinstitutter , hvis depotselskab på
tidspunktet for direktivets bekendtgørelse ikke opfylder de i artikel 11 ,
stk . 1 , og artikel 20 , stk . 1 , fastsatte betingelser , en frist på fem år
at regne fra direktivets ikrafttræden til at tilpasse sig disse betingel¬
ser .
Artikel 59
1 . Medlemsstaterne kan tillade de investeringsinstitutter , som på tids¬
    punktet for direktivets bekendtgørelse overskrider de i artikel 2' , 27
 ---pagebreak---                                     ' - 51 -
    og 29 fastlagte grænser , at opretholde disse overskridelser under for¬
    udsætning af , at de samlede overskridelser ikke udgør mere end 10/o af
    værdien af vedkommende investeringsinstituts formue ,
2 . De i stk , 1 nævnte overskridelser af de i artikel 26 og 27 fastlagte
    grænser kam forøges under de i artikel 30 fastsatte betingelser .
Artikel 70
1 . Artikel 41 og 46 finder ikke anvendelse på investeringsinstitutter ,
    hvis fondsbestemmelser eller oprette lsesdokumenter den 1 . januar 197'6
    åbnede mulighed for at optage lån med investeringsformål , og som i en
    periode på to år forud for denne dato- faktisk har gjort brug af denne
    mulighed ,
2 . Denne mulighed for optagelse af lån skal klart fremgå af prospektet ,
3 « Den samlede værdi af lån , opta.get i medfør af stk , 1 , kan dog ikke over¬
    stige 15fo af et investeringsinstituts formueværdi .
Artikel 7i
Medlemsstaterne sætter de bestemmelser i love , forordninger og andre admi¬
nistrative forskrifter , som er nødvendige for at efterkomme dette direktiv,
i kraft inden for en frist på 12 måneder at regne fra direktivets bekendt¬
gørelse , og underretter uopholdeligt Kommissionen herom , .
Artikel 72
Medlemsstaterne sørger for at underrette Kommissionen om indholdet af de
væsentligste nationalretlige bestemmelser , som de senere udsteder inden
for dette direktivs område .
Artikel 73
Dette direktiv er rettot til medlemsstaterne .
 ---pagebreak---                               - 62
                           SKEMA A
 OPLYSNINGER
-– -τ^-1 . . ι .
                           , SOM –SKAL
                 ■ <ι » « ·»ι-ι.ι·– τ
                                          OMFATTES
                                      -Γ-Τ --- –τ - -
                    AF PROSPEKTET
 ---pagebreak---                  A ) For ^vest_erin^fonds                                                    B ) For investering
13.3 Angivelse af f ormuoandelenes art og deres                 13 . 3 Angivelse af formueandelenes art og deres væsentlig¬
       væsdr tligste karakteristika , navnlig rede ¬                   ste karakteristika , navnlig redegøres fors
       gøres fors
       - arien af den ret ( tinglig ret , fordi? in&irettig-           - originale værdipapirer eller cartifikater , repræ¬
         hod eller rettigheder af anden karakter , som                      senterende disse værdipapirer , -opføre 1-se i et
         formue andelene giver 5                                           register eller på en konto ?
       - originale værdipapirer eller certifikater ,                   – andelenes karakteristikas lydende på navn eller
         der repræsenterer disse værdipapirer ,                             på, ihændehaver , i sid-ste tilfælde formueandele - • •
         ooiørelse på et register eller på en konto 5                      nes størrelse ?
       - asie elenes karakteristikas lydende på navn
         olier på ihændehaver , i sidste tilfælde an¬
         delenes størrelse 5
       - recegørelse for stemmeretten , såfremt en                     - redegørelse for andelshavernes stemmeret ;
         såean findes ?
       - tilfælde , i hvilke likvidation kan Besluttes                 - tilfælde , i hvilke likvidation kan besluttes af
         af fonden , og fremgangsmåden ved likvidation ,                   'investeringsselskabet , og fremgangsmåden ved li¬
          isar hvad angår andelshavernes rettigheder ?                      kvidation , især hvad angår andelshavernes rettig¬
                                                                            heder ?
I3.4 Angivelse af de børser eller markeder , hvor               I3.4   Angivelse af de børser eller markeder , hvor ande¬
       andelene noteres .                                              lene noteres .                                                 -
                                                                                                                                    •
l*t·   Fremgangsmåden ved og vilkårene for udstedelse           14 .   Fremgangsmåden vod og vilkårene for udstedelse ;
                                                                       < ) i i . : ·· f * –V
14.1 L0be1.de udstedelse eller udstedelse i trancher .           14.1 Løbende udstedelse eller udstedelse i trancher .
14 . 2 Udstedelse eller salg gennem fonden , gennem              I4.2 Udstedelse · eller salg gennem fonden , gennem en
       én salgsorganisation , gennem en                ■                salgs organisat ipn , .gennem en magg¬
       mægler , a - c, over børsen eller over et andet                  ior , over børsen eller over et andet marked .
       incïküdv
I4.3 DG ved emissionen fastsatte kvantitative - idg· tids¬   - 'Ì4.3 Xte ved emissionen fastsatte levant itstive        og tids¬
       mæssige begrænsninger .      . ■ ■ '-v··..                       mæssige begrænsninger .             · ■
14*4 Tilfælde , i hvilke emission og salg kan indstilles . 14.4 Tilfælde , i hvilke emission, og salg kan indstilles .
 ---pagebreak---             Λ ) For investeringsfonds                                          B ) For investeringsselskaber
                                                                                       investeringsselskabar
15 .   Fremgangsmåden ved og vilkårene for tilbagekøb            - 15.· Fremgangsmåden ved og vilkårene for tilbagekøb         . ..
       eller indløsning og tilfælde , i hvilke de kan                     eller indløsning og tilfælde , i hvilke de kan
       indstilles                                                         indstilles
16 .   Redegørelse for bestemmelserne om anvendelse                la     Redegørelse for bestemmelserne om anvendelse
       af fortjenesten                                                    af fortjenesten                                   ; ...
16.1 Udlodning eller reinvestering af fortjenesten .               lal Udlodningeller reinvestering af fortjenesten .
       dø jaf tig redegørelse for de måder , hvorpå netto¬         1    2 Nøjagtig redegørelse for de måder , hvorpå netto¬
       fortjenesten og de beløb , der skal udloddes , fast-               fortjenesten og de beløb , der skal udloddes, fast-
       ligges ( angivelse af , om realiseret eller ikke-                  lægges ( angivelse af , om realiseret eller ikke-
       roaliseret værditilvækst eller –tab medregnes , anvende Ise        realiseret værditilvækst eller -tab medregnes ,
       eller ikke af en udligningskonto for indtægter ,                   anvendelse eller ikke af en udligningskonto -for ·
       kontering af vederlag og omkostninger ).                           indtægter , kontering af vederlag og omkostninger ).
I6.3 Angivelse af , om hele fortjenesten eller dele                Ia3 Angivelse af , om hele fortjenesten eller dele
       deraf udloddes , og i sidste tilfælde angivelse                    deraf udloddes , og i sidste tilfælde angivelse
       af , hvilke organer , der kan træffe beslutning                    af , hvilke organer , der kan træffe beslutning
       herom .                                                            herom .
16 . * Angivelse af , hvorledes fortjenesten udloddss              1*.4 Angivelse af , hvorledes fortjenesten udloddes
       (kontant eller i formueande le ).                                  (kontant eller i formueandele ) .
2.     Virksomhed                                                  2.     Virksomhed
20. Beskrivelse af formålene/og^midlerne til inve–                 20 .   Beskrivelse af formålene med og midlerne til in-
       s tering                                                           vestering
í 0.1 Fondens målsætning, f.eks . stræben efter ind¬               20.1 Selskabets målsætning, f.eks . stræben efter ind¬
       tægter , efter værditilvækst til kapitalen m.v.                    tægter , efter værditilvækst til kapitalen m.v.
20.2 Retningslinierne for fondens investeringspolitile             20.2 Retningslinierne for selskabets investeringspoli-
       ( ol.a. s spredning eller specialisering uå geo¬                   til ( bl.a.s spredning eller specialisering på
       grafiske eller erhvervsmæssige områder ).                          geografiske eller erhvervsmæssige områder ).
20 . 3 Be^jrm-sningcr i °S forpligtelser for investerings-         20.3 Begrænonirger i og forol       ■] ~ -r   investorin^ ~
 ---pagebreak---                                                           - .:>7 -
             A ) For investeringsiknds                                              E ) For investeringsselskaher
20.4 Omgivelse af særlige fremgangsmåder , såsom gælds¬            20.4 Angrvelse af særligo fremgangsmåder , såsom. ‘gælds¬
     stiftelse , og handel med optioneb , som kah anvendes                stiftelse , og haa&æb.rmod optioner , som kan anven¬
     ved forvaltningen af porteføl jon .                -                 des ved 'forvaltningen af porteføljen .
21 . Væsentlige regler for værdiansættelsen af aktiverne           21 .   Væsentlige regler for værdiansættelsen af aktiverne
?2 . fastsættelse af priser ved salg eller emission og             22 .   Fas tsættels e af pri ser ved salg eller ara iss i on og
     ved_indløsning eller tilbagekøb af formueandele og                   ved indløsning eller tilhagekøh af formueandele og
     især ;                                                               især TD!
     - Herligheden , hvormed priser ved salg eller udste¬                 - Hyppigheden , hvormed priser ved salg eller udste¬
        delse og ved indløsning eller tilbagekøb heregnes .                  delse og ved indløsning eller tilhagekøh beregnes .
     - De nærmere enkeltheder vedrørende omkostningerne                   – De nærmere enkeltheder vedrørende omkostningerne
        dg provisioner af enhver art , indbefattet skat                      og provisioner af enhver art , indbefattet skat
        ved salg éllor - udstedelse eller af indløsning                      veel salg oliér udstedelse eller af indløsniri£
        olier tilhagekøh .                                                    eller tilhagekøh .
     – Fremgangsmåden ved og stedet for samt hyppig¬                      – Fremgangsmåden ved og stedet for samt hyppig¬
        heden af offentliggørelsen af disse priser .                         heden af offentliggørelsen af disse priser .
23 . Vederlag fra fonden til administrationsselskabet ,            23 .   Vederlag, som selskabet betaler direktørerne , de¬
      dspotselskabet eller andre og fondens godtgørelse                   potselskabet eller andre r-g selskabets godtgørelse
      af alle omkostninger til administrationsselskabet ,                 af alle omkostninger til direktørerne , til depot¬
      depotselskabet eller andre .                                        selskabet eller til andre .
                                                                   ( l ) For de i artikel 03 i direktivet nævnte investe¬
                                                                         ringsselskaber erstattes denne rubrik af følgendes
                                                                         22 . Fremgangsmåden ved og hyppigheden af værdian¬
                                                                               sættelsen af formue ånde lena s porteføljeværdi .
                                                                              Fremgangsmåden ved , stedet for og hyppigheden
                                                                               af offentliggørelsen af denne værdi .
 ---pagebreak---                                       Ov> •*
3«  Oplysninger om investeringsfonds 1 og investeringsselskabers depet -
    se 1 skaber
3.1 Benævnelse eller navn på selskabet , vedtægtsmæssigt hjemsted og
    eventuelt hovedsæde , hvis dette adskiller sig fra det vedtægtsmæs¬
    sige hjemsted .
3.2 Uddrag af kontrakten med administrationsselskabet eller med inve¬
    steringsselskabet i den udstrækning, hvori denne ikke følger af
    lov , af fondsbestemmelserne eller af oprettelsesdokumenterne for
    investeringsselskabet , og hvori den kan tænkes at ville berøre an¬
    delshaverne .
3*3 Væsentligèto vibksomhod »
4•  Oplysninger om investeringsfonds * og investeringsselskabers inve¬
    steringsrådgivere
4.1 ETavn m.v . , betegnelse eller firmanavn .
4.2 Uddrag af kontrakten med administrationsselskabet eller med inve¬
    steringsselskabet i den udstræ’ming, hvori den kan tænkes at ville
    berøre andelshaverne ,
4.3 Anden virksomhed af betydning.
 ---pagebreak---                    69
               SKSMA B
OPLYSTTIFGER , S OH SKAL OMFATTES AF
    BU PERI GDI SKE PERETFIFGKR
 ---pagebreak---                                      - 70 -
I o Formueopgorelse
    Nedennævnte poster skal opføres hver for sigs
    a ) Værdipapirer .
        Værdipapirerne opstilles i en oversigt , som indeholder adskilte
        afsnit for værdipapirer af forskellig slags . Værdipapirerne skal
        endvidere fordeles efter et eller flere af følgende kriteriers
        - efter værdipapirernes art ( aktier , obligationer , konvertible
          obligationer o.s.v. );
        - efter geografiske områder (det land, hvor papirerne er udstedt ,
          lande , hvor de noteres o.s.v.);
        - efter erhvervsøkonomiske områder ;
        - efter valuta .
        For hvert af de ovenfor nævnte papirer skal angivess
        - antallet eller deres samlede pålydende værdi ;
        - deres samlede værdi , beregnet i overensstemmelse med de vurde¬
          ringsregler , der er fastsat ved lov, i fondsbestemmelser eller
          i et investeringsselskabs oprettelsesdokumenter . Den samlede
          værdi skal udtrykkes i den nationale valuta , der gælder for in¬
          vesteringsinstituttet ;
        - deres andel i investeringsinstituttets samlede formue .
    b ) Indestående i pengeinstitutter .
    c ) Udbytter og renter , som skal modtageSf _ idet omfang, hvori de ikke
        er medtaget under vurderingen af formuegenstande under a ), b ) og c ).
    d ) Andre udestående beløb ,
    e ) Andre værdier .
        For hvert aktiv angives s
 ---pagebreak---                                       – 71 *"
          - nøjere "beskrivelse og værd i j
         - dets andel i investeringsinstituttets samlede formue .
     f ) Optagne lån med angivelse af årsag, valuta, hvori lånet er optaget ,
         dets   rente    og løbetid .
     g) Andre skyldige beløb ,
     h ) Hettoopgørelse af formuen .
     i ) Antal formueandele i omløb .
II . Bemærkninger til formueopgørelsen
     a ) Anførelse af de værdipapirer , som ikke er optaget til offentlig
         notering på en fondsbørs .
     b ) Hvis den fastlagte kurs for værdipapirer ikke grunder sig på en
         offentlig notering, angives det marked , man henholder sig til ,
         eller de anvendte vurderingskriterier .
     c ) Hvis værdipapirernes frie omsættelighed er begrænset af bcstémmelser
         fastsat i henhold til lov eller kontrakt ,, .anføres disse begrænsninger
         såvel som de anvendte vurder ingskriterier .
     d ) Anførelse af eventuelle skatter, især skat         af værditilvækst ,
         under angivelse af , i hvilket omfang sådanne skatter er taget i
         betragtning ved redegørelsen for investeringsinstituttets situa¬
         tion .
     e ) Angivelse af løbende transaktioner på dagen for redegørelsen for
         investeringsinstituttets situation i det omfang, hvori de har be¬
         tydning for formuen ( såsom forretninger på særlige vilkår ).
 ---pagebreak---                                        - 72 -
      •f ) Angivelse af hver enkelt valuta for tilgodehavender og skyldige
            hel øh i forbindelse med valutatrans akt ioner på termin , son for–
          . falder på dagen for opgørelsen af investeringsinstituttets, situa¬
            tion ? disse beløb skal udtrykkes i de pågældende valutaer med an¬
            givelse af deres tilsvarende værdi i den medlemsstats valuta,
            hvori investeringsinstituttet er hjemmehørende . Som valuta betrag¬
            tes andre møntenheder end den , hvori regnskabet føres .
III . Konto for periodens indtægter
      Følgende poster skal optages hver for sigs
      a ) Aktieudbyttes
            – i kontanter ?
            - i værdipapirer i den udstrækning, hvori sådant udbytte betragtes
              som indtægter .
      b ) Obligationsrenter (medregnet udtræknings- og kursgevinster ).
      c ) Andre indtægter (herunder tegningsrettigheder , bonusakticr og warrants }.
      d ) Værditilvækst i den udstrækning, hvori den opføres på indtægts¬
            kontoen .
      e ) Saldo på konto for indtægtsudligning, hvis en sådan konto benyt¬
            tes .
      f ) Administrationsomkostninger , når de opføres på indtægtskontoen .
      g ) Depot gebyrer , når de opføres på indtægtskontoen .
      h ) Finansielle omkostninger , især renter på lån .
      i ) Realiseret værditab i den udstrækning, hvori disse værditab op¬
            føres på indtægtskontoen .
 ---pagebreak---                                           73 -
      j ) Skatter og afgifter .
      k ) Saldo .
      Posterne f ) og g) skal fordeles efter deres art eller efter modtager¬
      ne . Fordeling kræves ikke , såfremt investeringsinstituttet kun udbe¬
      taler forud fastsatte beløb til modtagerne .
  IV. Udviklingen på kapitalkontoen i d.en omhandlede periode
      Følgende poster skal optages hver for sig ;
      a ) Uettoopgcrelse af formueværdien ved periodens begyndelse .
      b ) Det samlede beløb for salg eller emission       af formueandele såvel
             som for tilbagekøb eller indløsning af formueandele .
      c ) Administrationsomkostninger , når de opføres på kapitalkonto .
      d ) Depotgebyrer , når de opføres på kapitalkonto .
      e ) Værditilvækst eller -tab for kapitalen siden periodens begyndelse .
      f ) Nettoopgørelse af formueværdien ved periodens slutning.
 V. Den omhandlede periodes transaktioner^
      -  ...  - --r -   --   -r - -r r - ■- n r. - T r nr
      Følgende skal optages ;
      a ) Køb og salg af værdipapirer i den omhandlede periode . Disse
            transakt ioner skal udtrykkes i antal eller i samlet pålydende
           værdi . Transaktioner , der er gennemført uden beslutning fra
            investeringsinstituttets side ( f.eks . uddeling af fondsaktier ),
            skal anføres særskilt .
l ) Disse oplysninger skal ikke gentages i årsberetningen, såfremt de      er
    offentliggjort i halvårsberetningen .
 ---pagebreak---                                 - 74
h ) Por hvor af de under le ) opførte værdier anføres 1:>ruit opr isen
    for erhvervelse eller for overdragelse ,
c ) De under II e ) anførte transaktioner , som er afsluttet i perioden ,
    med mindre de har givet anledning til en erhvervelse eller en over¬
    dragelse , som allerede er nævnt i den ovenfor under a ) angivne op¬
    gørelse .
 ---pagebreak---                                  Opgørelse
Visse omkostninger kan opstå i forbindelse med organisering af møder i
Kontaktudvalget , oprettet i medfør af artikel 66 i forslaget til direktiv .
Imidlertid er det på nuværende tidspunkt , hvor hverken hyppigheden af ud¬
valgets møder eller antallet af dets medlemmer er fastlagt , ikke muligt
nøjagtigt at vurdere disse omkostninger , der ikke burde være store .