CELEX: 52011PC0746
Language: pl
Date: 2011-11-15
Title: Wniosek DYREKTYWA PARLAMENTU EUROPEJSKIEGO I RADY zmieniająca dyrektywę 2009/65/WE w sprawie koordynacji przepisów ustawowych, wykonawczych i administracyjnych odnoszących się do przedsiębiorstw zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery wartościowe (UCITS) i dyrektywę 2011/61/UE w sprawie zarządzających alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi w odniesieniu do nadmiernego polegania na ratingach kredytowych

|
			
		
		
		52011PC0746
		
			Wniosek DYREKTYWA PARLAMENTU EUROPEJSKIEGO I RADY zmieniająca dyrektywę 2009/65/WE w sprawie koordynacji przepisów ustawowych, wykonawczych i administracyjnych odnoszących się do przedsiębiorstw zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery wartościowe (UCITS) i dyrektywę 2011/61/UE w sprawie zarządzających alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi w odniesieniu do nadmiernego polegania na ratingach kredytowych /* KOM/2011/0746 wersja ostateczna - 2011/0360 (COD) */
			
				
		
		
			
			   	UZASADNIENIE
1.           KONTEKST WNIOSKU
Przepisy rozporządzenia (WE) nr 1060/2009
w sprawie agencji ratingowych[1]
stosuje się w pełni od dnia 7 grudnia 2010 r. Rozporządzenie to
nakłada na agencje ratingowe obowiązek przestrzegania rygorystycznych
zasad postępowania w celu zminimalizowania występowania ewentualnych
konfliktów interesów oraz zapewnienia wysokiej jakości i dostatecznej
przejrzystości ratingów i procesu wystawiania ratingu. Obecnie
działające agencje ratingowe musiały złożyć
wniosek o rejestrację oraz spełnić wymogi zawarte w
rozporządzeniu do dnia 7 września 2010 r.
W dniu 11 maja 2011 r. przyjęto
rozporządzenie UE nr 513/2011[2]
zmieniające rozporządzenie w sprawie agencji ratingowych, na mocy
którego Europejskiemu Urzędowi Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych
(EUNGiPW) powierzono wyłączne uprawnienia nadzorcze wobec agencji
ratingowych zarejestrowanych w UE w celu zcentralizowania i uproszczenia
procesu rejestracji i nadzoru na szczeblu europejskim.
W obowiązującym rozporządzeniu
w sprawie agencji ratingowych nie poświęcono jednak dostatecznej
uwagi szeregowi kwestii związanych z wystawianiem i wykorzystaniem
ratingu. Jedną z tych kwestii jest ryzyko nadmiernego polegania na
ratingach kredytowych przez uczestników rynków finansowych, w tym przedsiębiorstwa
zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery wartościowe (UCITS) oraz
alternatywne fundusze inwestycyjne (AFI)[3].
Komisja Europejska zwróciła uwagę na
te otwarte kwestie w swoim komunikacie z dnia 2 czerwca 2010 r. („Regulacja
usług finansowych dla zapewnienia zrównoważonego wzrostu”)[4] oraz w dokumencie do dyskusji
służb Komisji z dnia 5 listopada 2011 r.[5], w którym zasygnalizowano
potrzebę przeglądu rozporządzenia w sprawie agencji ratingowych
pod kątem tych kwestii, którego dokonuje się w niniejszym wniosku.
W dniu 8 czerwca 2011 r. Parlament Europejski
przyjął rezolucję nielegislacyjną dotyczącą
agencji ratingowych[6].
W rezolucji potwierdzono między innymi potrzebę udoskonalenia ram
regulacyjnych dotyczących agencji ratingowych oraz podjęcia
środków zmierzających do ograniczenia ryzyka nadmiernego polegania na
ratingach.
Na nieformalnym posiedzeniu Rady ECOFIN w dniu
30 października 2010 r. Rada Unii Europejskiej potwierdziła, że
należy podjąć dalsze wysiłki w celu uwzględnienia
szeregu kwestii związanych z wystawianiem ratingu, w tym ryzyka
nadmiernego polegania na ratingach kredytowych oraz ryzyka konfliktu interesów
mającego swoje źródło w modelu opłat stosowanym w agencjach
ratingowych. Na posiedzeniu Rady Europejskiej w dniu 23 października 2011
r. stwierdzono, że należy dokonać dalszych postępów w
kwestii ograniczania nadmiernego polegania na ratingach kredytowych.
Na szczeblu międzynarodowym Rada
Stabilności Finansowej opublikowała w październiku 2010 r.
zasady mające na celu ograniczenie stopnia, w jakim organy i instytucje
finansowe polegają na zewnętrznych ratingach[7]. W dokumencie tym wezwano do
usunięcia z przepisów odwołań do takich ocen lub
zastąpienia ich w przypadku istnienia stosownych alternatywnych standardów
oceny wiarygodności kredytowej oraz do zobowiązania inwestorów do
przeprowadzania własnych ocen wiarygodności kredytowej. Zasady te
zostały zatwierdzone na szczycie G-20 w Seulu, który odbył się w
listopadzie w 2010 r.
2.           WYNIKI KONSULTACJI Z
ZAINTERESOWANYMI STRONAMI ORAZ OCENY SKUTKÓW
W dniach od 5 listopada 2010 r. do 7 stycznia 2011 r. Komisja
Europejska przeprowadziła konsultacje społeczne dotyczące
różnych wariantów rozwiązania kwestii otwartych, w tym problemu
nadmiernego polegania na ratingach. Komisja otrzymała około 100 odpowiedzi
od zainteresowanych stron, które uwzględniono przy sporządzaniu
niniejszego wniosku. Podsumowanie odpowiedzi na pytania objęte
konsultacjami jest dostępne na stronie:
http://ec.europa.eu/internal_market/securities/docs/agencies/summary-responses-cra-consultation-20110704_en.pdf.
W dniu 6 lipca służby Komisji zorganizowały debatę
publiczną w celu uzyskania dalszych informacji zwrotnych od stosownych
stron zainteresowanych omawianymi zagadnieniami. Podsumowanie przebiegu tej
debaty jest dostępne na stronie:
http://ec.europa.eu/internal_market/securities/docs/agencies/roundtable_en.pdf.
W odniesieniu do niniejszego wniosku
sporządzono ocenę skutków. Ocena ta jest dostępna na stronie:
http://ec.europa.eu/internal_market/securities/agencies/index_en.htm.
3.           ELEMENTY PRAWNE WNIOSKU
3.1.        Podstawa prawna
W celu ograniczenia ryzyka nadmiernego
polegania zarządzających UCITS i AFI na ratingach kredytowych
należy dokonać zmian dyrektywy Parlamentu Europejskiego i Rady 2009/65/WE
z dnia 13 lipca 2009 r. w sprawie koordynacji przepisów ustawowych,
wykonawczych i administracyjnych odnoszących się do
przedsiębiorstw zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery
wartościowe (UCITS)[8]
oraz dyrektywy Parlamentu Europejskiego i Rady 2011/61/UE z dnia 8 czerwca 2011
r. w sprawie zarządzających alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi[9]. Jednocześnie Komisja
przedstawia wniosek w sprawie rozporządzenia zmieniającego
rozporządzenie w sprawie agencji ratingowych, na podstawie art. 114
Traktatu o funkcjonowaniu Unii Europejskiej (TFUE). 
Wniosek ten nie jest jednak odpowiednim
instrumentem prawnym, jeżeli chodzi o dokonanie zmian wyżej
wspomnianych dyrektyw. Z jednej strony zmiany te obejmują przepisy,
których nie można stosować bezpośrednio i które należy
transponować do prawa krajowego. Z drugiej zaś strony wniosek w
sprawie zmian dyrektywy 2009/65/WE i dyrektywy 2011/61/UE powinien być
raczej oparty na art. 53 ust. 1 TFUE, który stanowił podstawę
prawną dla tej ostatniej dyrektywy. Dyrektywa 2009/65/WE była oparta
na odnośnym art. 95 Traktatu ustanawiającego Wspólnotę
Europejską.
W związku z tym wydaje się stosowne,
aby projekt zmian dyrektywy 2009/65/WE i dyrektywy 2011/61/UE przedstawiony
był we wniosku w sprawie dyrektywy w oparciu o art. 53 ust. 1 TFUE.
3.2.        Zasada pomocniczości i
zasada proporcjonalności.
Zgodnie z zasadą pomocniczości (art.
5 ust. 3 TUE), Unia podejmuje działania tylko wówczas, gdy cele
zamierzonego działania nie mogą zostać osiągnięte w
sposób wystarczający przez państwa członkowskie i jeśli ze
względu na rozmiary lub skutki proponowanego działania możliwe
jest lepsze ich osiągnięcie na poziomie Unii.
Działalność gospodarcza prowadzona przez agencje ratingowe ma
wymiar globalny i jest regulowana na szczeblu UE. Ratingi wydawane przez
agencję ratingową z siedzibą w jednym z państw
członkowskich są wykorzystywane i obdarzane zaufaniem przez
uczestników rynku w całej UE. Przepisy UE zapewniają również
ostrożnościowe ramy regulacyjne dla funduszy inwestycyjnych, zarówno
dla UCITS, jak i AFI, dzięki czemu umożliwiono upoważnionym
funduszom prowadzenie działalności w całej UE.
Niewydolność lub brak ram regulacyjnych w jednym państwie
członkowskim może mieć negatywny wpływ na uczestników rynku
i na rynki finansowe w całej UE. Z tego względu ochrona inwestorów i
rynków przed ewentualnymi brakami w tym zakresie wymaga solidnych zasad
regulacyjnych obowiązujących w całej UE. W związku z tym
jakiekolwiek dalsze działania mające na celu ograniczenie nadmiernego
polegania na ratingach kredytowych przez UCITS i AFI najlepiej
przeprowadzić na szczeblu UE.
Proponowane zmiany są także
proporcjonalne, zgodnie z wymogami art. 5 ust. 4 TUE. Zakres zmian nie wykracza
poza to, co jest konieczne do osiągnięcia ich celów. Przepisy dotyczące
ograniczenia stopnia, w jakim inwestorzy polegają na ratingach
kredytowych, włączono do ogólnego obowiązku nałożonego
na spółki zarządzające i inwestycyjne (w odniesieniu do UCITS)
oraz zarządzających alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi – ZAFI
(w odniesieniu do AFI) polegającym na stosowaniu procesów lub systemów
zarządzania ryzykiem. Przepisy będące przedmiotem wniosku
są bardzo podobne do przepisów, które ostatnio zaproponowała Komisja
w odniesieniu do instytucji kredytowych[10].
Niniejszy wniosek stanowi uzupełnienie
przedstawionego równocześnie wniosku Komisji w sprawie rozporządzenia
zmieniającego rozporządzenie w sprawie agencji ratingowych,
zawierającego inne przepisy dotyczące między innymi ograniczenia
nadmiernego polegania na ratingach kredytowych przez uczestników rynku. Poza
ustanowieniem tej ogólnej zasady dotyczącej unikania nadmiernego polegania
na ratingach, we wniosku dotyczącym zmian rozporządzenia w sprawie
agencji ratingowych przedstawiono kilka środków mających
ułatwić inwestorom osiągnięcie tego celu. Wniosek
przewiduje zatem, że inwestorzy będą mieć
możliwość dostępu do dodatkowych informacji
udostępnianych rynkowi przez agencje ratingowe oraz emitentów
strukturyzowanych instrumentów finansowych. Agencje ratingowe powinny ujawniać
informacje dotyczące stosowanych przez nie metod wystawiania ratingu i
założeń, na których się przy tym opierają, wszelkich
proponowanych zmian tych metod, jak również szczegółowe informacje
dotyczące pewnych rodzajów ratingów kredytowych, jak na przykład
ratingi poszczególnych krajów. Wystawione ratingi kredytowe będzie
można również łatwiej porównywać dzięki europejskiemu
indeksowi ratingowemu (EURIX), który będzie przygotowywany przez EUNGiPW i
będzie zawierał ujednolicone skale ratingu. Emitenci strukturyzowanych
instrumentów finansowych powinni przedstawiać rynkowi więcej
informacji dotyczących ich produktów, w tym informacji na temat
jakości kredytowej oraz wyników poszczególnych aktywów bazowych, z którymi
powiązane są strukturyzowane instrumenty finansowe, struktury
transakcji sekurytyzacyjnej, przepływów gotówkowych oraz wszelkich
zabezpieczeń wspierających ekspozycję sekurytyzacyjną. Te
dodatkowe informacje powinny być ułatwieniem dla inwestorów takich
jak UCITS lub AFI, aby mogli oni dokonać własnej oceny ryzyka
kredytowego i nie polegali regularnie i automatycznie na agencjach ratingowych
przy oszacowywaniu wiarygodności kredytowej instrumentów, w
szczególności strukturyzowanych instrumentów finansowych, w które
inwestują.
3.3.        Wyjaśnienie wniosku
3.3.1.     Zmiana dyrektywy 2009/65/WE
dotyczącej UCITS
W dyrektywie 2009/65/WE określono
przepisy na szczeblu unijnym dotyczące UCITS. Przedsiębiorstwa UCITS,
które spełniają określone warunki, mogą prowadzić
działalność na terenie Unii. W art. 51 określono pewne
wymogi ostrożnościowe dotyczące zarządzania ryzykiem. W
szczególności zawarto w nim wymóg mówiący o tym, że spółka
zarządzająca lub spółka inwestycyjna musi stosować proces
zarządzania ryzykiem, który umożliwia jej
monitorowanie i pomiar w dowolnym momencie ryzyka
pozycji i ich udziału w ogólnym profilu ryzyka portfela.
Komisji przekazano uprawnienia dotyczące określenia, w drodze aktów
delegowanych, kryteriów oceny adekwatności procesu zarządzania
ryzykiem stosowanego przez zarządzających UCITS.
Artykuł 1 wniosku zmienia art. 51
dyrektywy 2009/65/WE w odniesieniu do procesu zarządzania ryzykiem:
–                        
w pkt 1) wprowadzono wymóg, aby spółka
zarządzająca lub inwestycyjna nie polegała wyłącznie
lub automatycznie na zewnętrznych ratingach kredytowych przy ocenianiu
wiarygodności kredytowej aktywów UCITS. Zewnętrzne ratingi kredytowe
mogą być wykorzystywane jako jeden z wielu czynników w ramach tego
procesu, nie mogą jednak dominować;
–                        
w pkt 2) zaproponowano stosowne zmiany
istniejących uprawnień Komisji, aby mogła ona przyjąć
akty delegowane z zamiarem sprecyzowania przepisów art. 51 ust. 1 dyrektywy 2009/65/WE.
3.3.2.     Zmiana dyrektywy 2011/61/UE
dotyczącej zarządzających AFI
Podobnie w dyrektywie 2011/61/UE
określono przepisy regulujące na szczeblu unijnym
działalność zarządzających alternatywnymi funduszami
inwestycyjnymi (AFI). AFI, które spełniają określone warunki,
mogą prowadzić działalność na terenie Unii. W art. 15
dyrektywy 2011/61/UE określono pewne wymogi ostrożnościowe
dotyczące zarządzania ryzykiem. W szczególności zawarto w nim
wymóg mówiący o tym, że zarządzający AFI powinni
wdrażać właściwe systemy zarządzania ryzykiem
w celu odpowiedniego określania, monitorowania i pomiarów
wszelkich typów ryzyka oraz zarządzania typami ryzyka istotnymi dla
poszczególnych strategii inwestycyjnych AFI oraz ryzyka, na które jest lub
może być narażony każdy AFI. Komisji przekazano uprawnienia
do określenia, w drodze aktów delegowanych, systemów zarządzania ryzykiem,
które mają stosować zarządzający AFI w odniesieniu do
ryzyka, które ponoszą w imieniu AFI, którym zarządzają.
Artykuł 2 wniosku zmienia art. 15
dyrektywy 2011/61/UE w odniesieniu do systemów zarządzania ryzykiem:
–                        
w pkt 1) wprowadzono wymóg, aby
zarządzający AFI nie polegał wyłącznie lub
automatycznie na zewnętrznych ratingach kredytowych przy ocenianiu
wiarygodności kredytowej aktywów AFI. Zewnętrzne ratingi kredytowe
mogą być wykorzystywane jako jeden z wielu czynników w ramach tego
procesu, nie mogą jednak dominować;
–                        
w pkt 2) zaproponowano stosowne zmiany
istniejących uprawnień Komisji, aby mogła ona przyjąć
akty delegowane z zamiarem sprecyzowania przepisów art. 15 ust. 1 dyrektywy 2011/61/UE.
3.3.3.     Transpozycja
We wniosku przewidziano okres transpozycji
wynoszący 12 miesięcy.
4.           WPŁYW NA BUDŻET
Wniosek Komisji nie ma wpływu finansowego
na budżet Unii Europejskiej.
2011/0360 (COD)
Wniosek
DYREKTYWA PARLAMENTU EUROPEJSKIEGO I RADY
zmieniająca dyrektywę 2009/65/WE w
sprawie koordynacji przepisów ustawowych, wykonawczych i administracyjnych
odnoszących się do przedsiębiorstw zbiorowego inwestowania w
zbywalne papiery wartościowe (UCITS) i dyrektywę 2011/61/UE w sprawie
zarządzających alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi w odniesieniu
do nadmiernego polegania na ratingach kredytowych
(Tekst mający znaczenie dla EOG)
PARLAMENT EUROPEJSKI I RADA UNII
EUROPEJSKIEJ,
uwzględniając Traktat o
funkcjonowaniu Unii Europejskiej, w szczególności jego art. 53 ust. 1,
uwzględniając wniosek Komisji
Europejskiej,
po przekazaniu projektu aktu ustawodawczego
parlamentom narodowym,
uwzględniając opinię
Europejskiego Banku Centralnego[11],
uwzględniając opinię
Europejskiego Komitetu Ekonomiczno-Społecznego[12], 
stanowiąc zgodnie ze zwykłą
procedurą ustawodawczą,
a także mając na uwadze, co
następuje:
(1)              
Dyrektywa Parlamentu Europejskiego i Rady 2009/65/WE[13] reguluje na szczeblu unijnym
działalność przedsiębiorstw zbiorowego inwestowania w
zbywalne papiery wartościowe (UCITS). Podobnie w dyrektywie Parlamentu
Europejskiego i Rady 2011/61/UE[14]
określono przepisy regulujące na szczeblu unijnym
działalność zarządzających alternatywnymi funduszami
inwestycyjnymi (AFI). W obydwu dyrektywach określono wymogi
ostrożnościowe dotyczące zarządzania ryzykiem odpowiednio
przez spółki zarządzające lub inwestycyjne, które zarządzają
UCITS, lub zarządzających AFI. 
(2)              
W wyniku kryzysu finansowego inwestorzy, w tym
UCITS i AFI, zaczęli nadmiernie polegać na ratingach kredytowych przy
dokonywaniu inwestycji w instrumenty dłużne, nie zawsze
dokonując własnej oceny wiarygodności kredytowej emitentów
takich instrumentów dłużnych. W celu poprawy jakości inwestycji
dokonywanych przez UCITS i AFI, a tym samym ochrony inwestujących w takie
fundusze, właściwe jest nałożenie na osoby zarządzające
UCITS i AFI wymogu, zgodnie z którym powinny one unikać polegania
wyłącznie i automatycznie na zewnętrznych ratingach kredytowych
przy ocenie ryzyka związanego z inwestycją dokonywaną przez
UCITS lub AFI, którym zarządzają. Należy zatem włączyć
ogólną zasadę dotyczącą unikania nadmiernego polegania na zewnętrznych
ratingach kredytowych do procesów i systemów zarządzania ryzykiem
stosowanych przez zarządzających UCITS i AFI, a także
dostosować ją do ich cech szczególnych. 
(3)              
W celu sprecyzowania ogólnej zasady dotyczącej
nadmiernego polegania na zewnętrznych ratingach kredytowych, którą
należy włączyć do dyrektyw 2009/65/WE i 2011/61/UE,
należy przekazać Komisji uprawnienia do przyjęcia aktów zgodnie
z art. 290 Traktatu o funkcjonowaniu Unii Europejskiej, w szczególności,
aby skutecznie zapobiec nadmiernemu poleganiu na zewnętrznych ratingach
kredytowych przy ocenie wiarygodności kredytowej aktywów UCITS lub AFI,
dokonywanej przez zarządzających UCITS lub AFI. W związku z tym
należy zmienić zawarte w tych dyrektywach uprawnienia Komisji do
przyjmowania aktów delegowanych w odniesieniu do ogólnych przepisów
dotyczących procesów i systemów zarządzania ryzykiem stosowanych
przez zarządzających UCITS i AFI. Szczególnie ważne jest, aby w
czasie prac przygotowawczych Komisja prowadziła stosowne konsultacje, w
tym na poziomie ekspertów.
(4)              
Stosowne środki powinny uzupełniać
pozostałe przepisy rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady
(WE) nr 1060/2009 z dnia 16 września 2009 r. w sprawie agencji ratingowych[15] zmienionego
rozporządzeniem Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr [xxx/xxxx] z dnia
[xxx xxx xxxx] r. zmieniającym rozporządzenie (WE) nr 1060/2009[16]. W ogólnym ujęciu
przepisy te mają ograniczyć nadmierne poleganie inwestorów na
zewnętrznych ratingach kredytowych oraz ułatwić
osiągnięcie tego celu. 
(5)              
Ponieważ cel niniejszej dyrektywy, to jest
przyczynienie się do ograniczenia nadmiernego polegania UCITS i AFI na
zewnętrznych ratingach kredytowych przy dokonywaniu inwestycji, nie
może być osiągnięty w sposób wystarczający na poziomie
państw członkowskich, natomiast ze względu na
ogólnoeuropejską strukturę i wpływ działalności UCITS,
AFI oraz agencji ratingowych możliwe jest jego skuteczniejsze
osiągnięcie na poziomie Unii Europejskiej, Unia może
podjąć działania zgodnie z zasadą pomocniczości
określoną w art. 5 Traktatu o Unii Europejskiej. Zgodnie z
zasadą proporcjonalności określoną w tym artykule niniejsza
dyrektywa nie wykracza poza to, co jest konieczne do osiągnięcia tych
celów.
(6)              
Należy zatem odpowiednio zmienić
dyrektywę 2009/65/WE oraz dyrektywę 2011/61/UE,
PRZYJMUJĄ NINIEJSZĄ
DYREKTYWĘ:
Artykuł 1
Zmiany do dyrektywy 2009/65/WE
W art. 51 dyrektywy 2009/65/WE wprowadza
się następujące zmiany:
1)           w ust. 1 akapit pierwszy otrzymuje
brzmienie:
„Spółka zarządzająca lub
spółka inwestycyjna stosuje proces zarządzania ryzykiem, który
umożliwia jej monitorowanie i pomiar w dowolnym momencie
ryzyka pozycji i ich udziału w ogólnym profilu ryzyka
portfela. W szczególności nie polega ona wyłącznie ani
automatycznie na zewnętrznych ratingach kredytowych przy ocenianiu wiarygodności
kredytowej aktywów UCITS.”;
2)           w ust. 4 lit. a) otrzymuje
brzmienie:
„a)     kryteria oceny adekwatności procesu
zarządzania ryzykiem, stosowanego przez spółkę
zarządzającą zgodnie z ust. 1 akapit pierwszy; Kryteria te
zapobiegają, aby spółka zarządzająca polegała
wyłącznie lub automatycznie na zewnętrznych ratingach
kredytowych przy ocenianiu wiarygodności kredytowej aktywów UCITS.”.
Artykuł 2
Zmiany do dyrektywy 2011/61/UE
W art. 15 dyrektywy 2011/61/UE wprowadza
się następujące zmiany: 
1)           w ust. 2 akapit pierwszy otrzymuje
brzmienie:
„ZAFI wdrażają właściwe
systemy zarządzania ryzykiem w celu odpowiedniego określania,
monitorowania i pomiarów wszelkich typów ryzyka oraz zarządzania
typami ryzyka istotnymi dla poszczególnych strategii inwestycyjnych AFI oraz
ryzyka, na które jest lub może być narażony każdy AFI. W
szczególności ZAFI nie polegają wyłącznie ani automatycznie
na zewnętrznych ratingach kredytowych przy ocenianiu wiarygodności
kredytowej aktywów AIF.”;
2)           w ust. 5 lit. a) otrzymuje brzmienie:

„a)     systemy zarządzania ryzykiem, które
powinni stosować ZAFI w odniesieniu do ryzyk, które podejmują
w imieniu zarządzanego przez nich AFI. Te systemy zarządzania
ryzykiem zapobiegają, aby ZAFI polegali wyłącznie lub
automatycznie na zewnętrznych ratingach kredytowych przy ocenianiu
wiarygodności kredytowej aktywów AFI.”.
Artykuł 3
Transpozycja
1.           Państwa
członkowskie wprowadzają w życie przepisy ustawowe, wykonawcze i
administracyjne niezbędne do wykonania niniejszej dyrektywy
najpóźniej do dnia XX XXXX r. [12 miesięcy od daty jej wejścia w
życie]. Niezwłocznie przekazują Komisji tekst tych przepisów
oraz tabelę korelacji pomiędzy tymi przepisami a niniejszą
dyrektywą.
Przepisy przyjęte przez państwa
członkowskie zawierają odniesienie do niniejszej dyrektywy lub
odniesienie takie towarzyszy ich urzędowej publikacji. Metody dokonywania
takiego odniesienia określane są przez państwa
członkowskie.
2.           Państwa
członkowskie przekazują Komisji tekst podstawowych przepisów prawa
krajowego, przyjętych w dziedzinie objętej niniejszą
dyrektywą.
Artykuł 4
Wejście w życie
Niniejsza dyrektywa wchodzi w życie
dwudziestego dnia po jej opublikowaniu w Dzienniku Urzędowym Unii
Europejskiej.
Artykuł 5
Adresaci
Niniejsza
dyrektywa skierowana jest do państw członkowskich.
Sporządzono w Brukseli dnia [...] r.
W imieniu Parlamentu Europejskiego           W
imieniu Rady
Przewodniczący                                             Przewodniczący
[1]               Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (WE)
nr 1060/2009 z dnia 16 września 2009 r. w sprawie agencji ratingowych,
Dz.U. L 302 z 17.11.2009.
[2]               Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE)
nr 513/2011 z dnia 11 maja 2011 r. dotyczące zmiany rozporządzenia
(WE) nr 1060/2009 w sprawie agencji ratingowych, Dz.U. L 145 z 31.5.2011.
[3]               Nadmierne poleganie na zewnętrznych ratingach kredytowych
ma miejsce w sytuacji, gdy instytucje finansowe i inwestorzy instytucjonalni
opierają się wyłącznie lub automatycznie na ratingach
wydawanych przez agencje ratingowe, zaniedbując jednocześnie
obowiązek przeprowadzenia własnej oceny z zachowaniem należytej
staranności oraz obowiązki związane z wewnętrznym procesem
zarządzania ryzykiem. Nadmierne poleganie na ratingach kredytowych
może prowadzić do zachowań stadnych wśród uczestników
rynków finansowych, np. jednoczesnej wyprzedaży dłużnych
papierów wartościowych po obniżeniu ich ratingu do wartości
poniżej ratingu na poziomie inwestycyjnym, co może przyczynić
się do zaburzenia stabilności finansowej – w szczególności gdy
kilka dużych agencji ratingowych jednocześnie pomyli się w
swojej ocenie.
[4]               COM(2010) 301 wersja ostateczna.
[5]               Dokument jest dostępny na stronie
http://ec.europa.eu/internal_market/consultations/2010/cra_en.htm.
[6]               http://www.europarl.europa.eu/oeil/FindByProcnum.do?lang=en&procnum=INI/2010/2302.
[7]               http://www.financialstabilityboard.org/publications/r_101027.pdf
[8]               Dz.U. L 302 z 17.11.2009, s. 32.
[9]               Dz.U. L 174 z 1.7.2011, s. 1.
[10]             Wniosek Komisji z dnia 20 lipca 2011 r. dotyczący
dyrektywy Parlamentu Europejskiego i Rady w sprawie warunków podejmowania i
prowadzenia działalności przez instytucje kredytowe oraz nadzoru
ostrożnościowego nad instytucjami kredytowymi i firmami
inwestycyjnymi i zmieniającej dyrektywę 2002/87/WE Parlamentu
Europejskiego i Rady w sprawie dodatkowego nadzoru nad instytucjami
kredytowymi, zakładami ubezpieczeń oraz przedsiębiorstwami
inwestycyjnymi konglomeratu finansowego, COM(2011) 453 wersja ostateczna. Zob.
art. 77 lit. b). 
[11]               Dz.U. C […] z […], s. […].
[12]               Dz.U. C […] z […], s. […].
[13]               Dz.U. L 302 z 17.11.2009, s. 32.
[14]               Dz.U. L 174 z 1.7.2011, s. 1.
[15]               Dz.U. L 302 z 17.11.2009, s. 1.
[16]               Dz.U. L […] z […], s. […].