CELEX: 51997PC0345
Language: es
Date: 1997-07-04
Title: Propuesta modificada de directiva del Parlamento Europeo y del Consejo sobre firmeza de la liquidación y constitución de garantías (que pasará a denominarse: «sobre limitación del riesgo sistémico en los sistemas de pagos y de liquidación de valores»)

COMISIÓN DE LAS COMUNIDADES EUROPEAS
                                                    Bruselas, 04.07.1997
                                                    COM(97) 345 final
                                                    96/0126 (COD)
PROPUESTA MODIFICADA DK DIRECTIVA DEL PARLAMENTO EUROPEO Y DEL CONSEJO SOÜRI- I-IRMI-:/A DI-
                        LA LIQUIDACIÓN Y CONSTITUCIÓN PE GARANTÍAS
           (QUE PASARÁ A DENOMINARSE; "SQBRI: LIMITACIÓN PI;L RIESGO SISTLMICO
                  EN LOS SISTEMAS DE PAGOS Y DE LIQUIDACIÓN DE VALORES")
                  (presentada por la Comisión con arreglo al apartado 2
                            del artículo 189 A del Tratado CE)
 ---pagebreak---  ---pagebreak---  I.    FASE DEL PROCEDIMIENTO
 1.    El 30 de mayo de 1996, la Comisión adoptó una propuesta de Directiva sobre firmeza de la
       liquidación y constitución de garantías.
2.     El Consejo remitió el citado texto al Parlamento, al Comité Económico y Social y al Instituto
       Monetario Europeo, y comenzó a estudiar la propuesta el 20 de septiembre de 1996.
3.     El 31 de octubre de 1996, el Comité Económico y Social aprobó, por unanimidad, un dictamen
      sobre la propuesta de la Comisión, con la recomendación de que se incluyeran en el ámbito de
      aplicación de la propuesta los sistemas de liquidación de valores.
4.    El 21 de noviembre de 1996, el Instituto Monetario Europeo emitió su dictamen, felicitándose de
      la propuesta y subrayando la importancia capital de la misma para el funcionamiento eficiente y
      ordenado de los sistemas de pagos; asimismo, recomendaba que los sistemas de liquidación de
      valores se incluyeran en el ámbito de aplicación de la propuesta.
5.    El Parlamento Europeo acogió favorablemente la propuesta y, en su sesión plenaria de 9 de abril
      de 1997, adoptó la resolución legislativa que recoge su dictamen sobre el texto presentado por la
      Comisión.
6.    La propuesta modificada que figura en anexo se ha redactado atendiendo al resultado de las
      consultas a las instituciones anteriormente citadas.
2.    COMENTARIO DE LAS ENMIENDAS
El Parlamento Europeo presentó 21 enmiendas al texto de la propuesta de la Comisión.
1.    Enmiendas aceptadas
      La Comisión incluirá en su propuesta modificada las enmiendas 2, 3, 5, 7, 8, 9, 13, 14, 15, 18 y
      20.
      • Las enmiendas 2 y 3 suponen la inclusión de sendos considerandos, que pueden contribuir a
          una mejor comprensión del contexto en el que se inscribe la propuesta.
          Las enmiendas 5. 7. 8. 9. 14. y 15 se han considerado aceptables, puesto que tienen por objeto
          incluir en el ámbito de aplicación de la Directiva los sistemas de liquidación de valores. Tal
          inclusión es acorde a las recomendaciones formuladas tanto por el I ME como por el CES.
 ---pagebreak---   El Parlamento Europeo desea que los sistemas de liquidación de valores queden incluidos en
  el ámbito de la Directiva. Ahora bien, con el objeto de da cumplimiento a tal deseo, es preciso
  añadir, al final de la enmienda n° 7. en la definición de entidad junto al término "0 un sistema
  de liquidación de valores", "las empresas de inversión definidas en el punto 2 del artículo /
  de la Directiva 93/22/CEE, con la exclusión de la entidades referidas en los puntos a)-k) de
  la lista establecida en el punto 2 del artículo 2". Ello se debe a que las empresas de inversión
  son por lo general partícipes de los sistemas de liquidación de valores.
  Las garantías constituidas en relación con operaciones de política monetaria entran en el
  ámbito de aplicación de la Directiva. La enmienda 13 incorpora los derivados a la definición
  de operaciones de política monetaria. De ahí que si los bancos centrales se valen de los citados
  instrumentos en las operaciones que realizan, aquéllos deban incluirse en la Directiva.
  Habida cuenta que el Parlamento Europeo no ha definido en sus enmiendas la noción de
  "entidad de valores" y de que la definición que la propuesta modificada de la Comisión da
  del término "entidad" abarca las "empresas de inversión", que es a lo que el Parlamento
  Europeo probablemente se refiere en su enmienda n° 15. la propuesta modificada de la
  Comisión únicamente utiliza el término "entidad" en lugar de "institución de valores".
  Asimismo, la propuesta modificada utiliza "institución" en vez del término "partícipe", que no
  se halla definido en ninguna parte.
  La enmienda 18. aun modificando la formulación de la propuesta original de la Comisión,
  expresa la misma idea, por lo que se ha considerado aceptable.
  La enmienda 20 aclara el texto del párrafo 1. El párrafo 2 de la propuesta inicial de la
  Comisión proporcionaba una situación hipotética cubierta por el párrafo I. Su supresión puede
  por consiguiente ser aceptada.
• Por otra parte, la Comisión estaría dispuesta a admitir las enmiendas 1, 4, 10 y 12,
  supeditándolas a ciertas modificaciones de menor importancia.
  En la enmienda 1 se propone la modificación del título de la Directiva, que rezaría: "Propuesta
  de Directiva del Parlamento Europeo y del Consejo sobre el tratamiento de los sistemas de
  pago y los sistemas de liquidación de valores en el marco de los procedimientos de insolvencia
  que afectan a las entidades de crédito o de valores". Aunque no se rechaza un cambio de título,
  el que se sugiere implica que la Propuesta tiene exclusivamente por objeto solventar
  problemas vinculados a la insolvencia. Así pues, el nuevo título rezará: "Directiva sobre la
  limitación del riesgo sistémico en los sistemas de pagos y de liquidación de valores".
  La enmienda 4 puede aceptarse, salvo en lo que respecta a la referencia al "euro" además del
  "ecu". En primer lugar, la mención por separado del "euro" tras las palabras "se efectúen
  operaciones en cualquier divisa" parece indicar que el euro no es una divisa. Si bien es cierto
  que el ecu constituye una cesta de monedas y no una divisa, no es éste el caso del euro. En
  segundo lugar, y aún más importante, la mención del ecu y el euro en un mismo texto legal da
  pie a pensar que ambas unidades monetarias coexistirán. Sin embargo, el euro sustituirá al ecu,
  de manera que en ningún momento existirán simultáneamente ambas unidades.
 ---pagebreak---     La enmienda 12 está encaminada a incluir los sistemas de liquidación de valores en la
    Directiva. Para ello, en las definiciones, se suprimen en "sistema de pagos de un tercer país"
    las palabras "de pagos", de modo que rece "sistema de un tercer país". Sin embargo, el
    Parlamento parece no haber reparado en que la definición de "sistema de un país tercero" se
    refiere exclusivamente a "sistemas de pagos" sin mencionar "los sistemas de liquidación de
    valores ; esto no es conforme con la intención del Parlamento de incluir en esta propuesta los
    sistemas de liquidación de valores. Por consiguiente, la propuesta modificada de la Comisión
    completa esta enmienda a fin de incluir los sistemas de liquidación de valores.
 Enmiendas rechazadas
 Las enmiendas 6, 11, 16 y 21, y sobre todo las enmiendas 17 y 19 no pueden incluirse en la
propuesta modificada.
 El apartado 1 de la enmienda 6 establece, de forma genérica, que los Estados miembros deberán
modificar su normativa en materia de insolvencia de acuerdo con lo dispuesto en la Directiva, con
objeto de evitar perturbaciones en caso de insolvencia de un participante en el sistema. El
apartado 2 establece la obligación de que los sistemas presenten sus acuerdos constitutivos a las
autoridades responsables de la supervisión de las entidades participantes en dichos sistemas. El
apartado 3 prevé la publicación de una notificación en la que se comunique la presentación del
acuerdo y se indique la posibilidad de examinarlo, y en la que liguren las entidades participantes.
Aun cuando la implantación de un procedimiento de notificación está en consonancia con el
enfoque adoptado por el Consejo, el procedimiento propuesto parece innecesariamente gravoso y
burocrático. Por otra parte, en algunos Estados miembros la autoridad encargada de la supervisión
de las entidades participantes en un sistema no coincide con la autoridad a la que corresponde la
supervisión del sistema en sí, de modo que debería indicarse de forma más clara a qué autoridad
ha de presentarse el acuerdo constitutivo del sistema. En consecuencia, esta enmienda no puede
incluirse en la propuesta modificada.
La enmienda n° 10 completa la definición de "sistema de pagos". Esta adición propuesta necesita
una explicación. Por ello la Comisión no puede admitirla.
En la enmienda 11. el Parlamento modifica el criterio de localización (para determinar si un
sistema es comunitario y entra en el ámbito de aplicación de la Directiva), de modo que el lugar
por cuya legislación opten regirse los participantes en el sistema (sistema situado en el Estado
miembro a cuyo ordenamiento jurídico elijan someter su acuerdo los participantes en el mismo)
se sustituirá por aquél donde se efectúe la liquidación o la consignación. Esta enmienda no parece
coherente, dado que pueden no coincidir el lugar de la liquidación y aquél donde se lleve a cabo
la correspondiente consignación. Además, pueden efectuarse varias consignaciones para una
misma orden de transferencia (p. ej., en las cuentas de la cámara de compensación y en las del
agente liquidador), por lo que debería definirse la consignación considerada. Por tanto, esta
enmienda no puede recogerse en la propuesta modificada de la Comisión. Sin embargo, el texto
del artículo de la propuesta inicial de la Comisión ha sido modificado a fin de tener en cuenta la
inclusión en el ámbito de la Directiva de los sistemas de liquidación de valores, tal y como ha
sido solicitado por el Parlamento Europeo.
 ---pagebreak---  El artículo 3 dispone que la compensación de órdenes de transferencia surtirá efectos jurídicos
 siempre y cuando se hayan cursado al sistema antes del inicio de todo procedimiento de
 insolvencia. La propuesta de la Comisión establecía que el momento en que se considerara
 cursada la orden vendría determinado por el acuerdo constitutivo del sistema. Sin embargo, el
 apartado 1 de la enmienda 16 suprime dicha aclaración, lo que lleva a preguntarse cuándo cabe
 considerar que una orden de transferencia ha sido cursada al sistema. Dado que el Parlamento no
 responde a este interrogante en parte alguna, la citada enmienda no puede incluirse en la
 propuesta modificada de la Comisión. Sin embargo, el texto del artículo de la propuesta inicial de
 la Comisión ha sido modificado a fin de tener en cuenta la inclusión en el ámbito de la Directiva
 de los sistemas de liquidación de valores, tal y como ha sido solicitado por el Parlamento
 Europeo. Sin embargo, el texto del artículo de la propuesta inicial de la Comisión ha sido
 modificado a fin de tener en cuenta la inclusión en el ámbito de la Directiva de los sistemas de
 liquidación de valores, tal y como ha sido solicitado por el Parlamento Europeo.
 El apartado 2 del artículo 3 se refiere a la invalidación de contratos fraudulentos que se hayan
celebrado con anterioridad a la incoación de un procedimiento de insolvencia. La fórmula
empleada en la propuesta de la Comisión, "celebrar un contrato", tiene el mismo significado que
"cerrar un contrato". No se refiere al acto de cursar órdenes de transferencia al sistema, como se
desprende del apartado 2 de la enmienda 16 del Parlamento. Por lo demás, no está claro qué se
entiende por la anulación de "la liquidación o de las operaciones de valores" a que hace
referencia la enmienda del Parlamento. La redacción empleada parece implicar que no deberán
poderse anular los pagos o las operaciones de valores una vez que haya tenido lugar la
 liquidación. Sin embargo, el objeto de la Directiva es impedir que puedan anularse las órdenes de
transferencia mientras estén dentro del sistema, que es cuando puede originarse el riesgo
sistémico. Una vez efectuada la liquidación, este riesgo deja de existir. En consecuencia, la
enmienda 16 no puede incluirse en la propuesta de la Comisión.
 La enmienda 21. que sustituye al anterior apartado 3 de la enmienda 16. determina el momento en
que se considera incoado el procedimiento de insolvencia, que es aquél en que la autoridad
competente notifica dicha incoación a las autoridades nacionales de supervisión, tras lo cual éstas
deberán, a su vez, notificarla a los participantes en el sistema. Este procedimiento ha sido objeto
de estudio detenido en el pasado, por parte del Grupo de Trabajo de la Comisión, y no se ha
considerado oportuna su adopción por estimarse excesivamente gravoso.
A diferencia de la propuesta de la Comisión, que prohibe la revocación de las órdenes de
transferencia a partir del momento que fijen las normas del sistema, la enmienda 17 del
Parlamento prohibe tal revocación a partir del momento de incoación del procedimiento de
insolvencia. El objeto de esta disposición en la propuesta de la Comisión era proteger la
transferencia durante su tramitación dentro del sistema, que es cuando puede crearse el riesgo
sistémico; sin embargo, la enmienda del Parlamento modifica por completo el sentido de la
cláusula. Con todo, no parece necesario repetir, como ocurre en la enmienda del Parlamento, que
en caso de insolvencia los activos del participante quedan inmovilizados y que, por tanto, no es
posible la revocación. Más aún, en la enmienda 17 se ha suprimido la referencia a terceros (en
concreto, los clientes) que figuraba en la propuesta de la Comisión. La eliminación de dicha
referencia a terceros (p. ej., el cliente, que cursa la orden de transferencia) podría implicar que -en
un sistema transfronterizo- pudiera prohibirse a las entidades revocar las órdenes de transferencia
de sus clientes una vez que hubieran sido cursadas al sistema (en virtud del acuerdo constitutivo
del sistema o del ordenamiento jurídico de otro Estado miembro), mientras que dichos clientes
podrían revocar las órdenes de transferencia frente a sus entidades (acogiéndose a la legislación
de su propio Estado miembro). Es evidente que, de producirse esta situación respecto de importes
elevados, podría originarse un riesgo sistémico. Así pues, deberá mantenerse la referencia a
terceros.
 ---pagebreak---  La Comisión no puede por lo tanto aceptar esta enmienda. Sin embargo, el texto del artículo de la
 propuesta inicial de la Comisión ha sido modificado a fin de tener en cuenta la inclusión en el
 ámbito de la Directiva de los sistemas de liquidación de valores, tal y como ha sido solicitado por
 el Parlamento Europeo.
 La enmienda 19 tiene por objeto suprimir el artículo 6, sobre la normativa aplicable en caso de
 insolvencia de un participante. La eliminación de este artículo es contraria al objetivo que
 persigue la Directiva, esto es, evitar el riesgo sistémico, y ello por dos motivos: a) la seguridad
jurídica, y b) la evitación de conflictos de leyes.
 a) Seguridad jurídica: en caso de insolvencia de un participante en un sistema, es fundamental
    que exista seguridad jurídica en cuanto a la consideración de los fondos o valores en el
    sistema. Cuanto más se prolongue la inseguridad, mayor será el período durante el cual los
    demás participantes en el sistema no podrán disponer de dichos fondos o valores, lo cual
    puede mermar la liquidez de estos participantes, originando así un riesgo sistémico. A fin de
    lograr la seguridad jurídica, es esencial determinar la normativa aplicable en caso de
    insolvencia de un participante en el sistema.
b) Evitación de conflictos de leyes: cabe la posibilidad de que la normativa de un Estado
    miembro en materia de insolvencia esté en contradicción con la normativa contractual de otro
    Estado miembro (a la hora de determinar la validez de la reclamación). En consecuencia, es
    fundamental que la insolvencia de un participante en el sistema se rija por la normativa en la
    materia del Estado miembro cuya normativa contractual regule el acuerdo constitutivo del
    sistema.
La Comisión no puede por lo tanto aceptar esta enmienda. Sin embargo, el texto del artículo de la
propuesta inicial de la Comisión ha sido modificado a fin de tener en cuenta la inclusión en el
ámbito de la Directiva de los sistemas de liquidación de valores, tal y como ha sido solicitado por
el Parlamento Europeo.
 ---pagebreak--- 3.    PROPUESTA MODIFICADA DE DIRECTIVA DEL PARLAMENTO EUROPEO Y DEL CONSEJO SOBRE
      LIMITACIÓN DEL RIESGO SISTÉMICO EN LOS SISTEMAS DE PACOS Y DE LIQUIDACIÓN DE VALORES
       Propuesta original de la Comisión                  Propuesta modificada de la Comisión
                                        (Modificación n" 1)
                                               Título
Propuesta de Directiva del Parlamento Europeo y Propuesta de Directiva del Parlamento Europeo y
del Consejo sobre firmeza de la liquidación y del Consejo sobre limitación del riesgo sistémico en
constitución de garantías                         los sistemas de pagos y de liquidación de valores
                                        (Modificación n° 2)
                                       Primer considerando
                                                  Considerando que aún no se ha armonizado la
                                                  normativa sobre la insolvencia de las entidades de
                                                  crédito y de valores: que una propuesta del año
                                                  1985. sobre el saneamiento y la liquidación de las
                                                  entidades de crédito (DO C 356 de 31.12.1985. p. 55
                                                  y ss.f modificada el 8 de febrero de 1988) sigue
                                                  pendiente en el Consejo: que que en el acuerdo del
                                                  Consejo de 23 de noviembre de 1995 relativo a los
                                                  procedimientos de insolvencia. se excluye
                                                  expresamente las empresas de seguros, las entidades
                                                  de crédito y las sociedades de inversión:
                                          (Enmienda n" 3)
                                     Considerando séptimo bis
                                                  Considerando que en el informe del Banco de Pagos
                                                  Internacionales de Basilea titulado "Report of the
                                                  Committee on interbank netting schemes of the
                                                 central banks of the Group of Ten countries", de
                                                 noviembre de 1990. se formulan, entre otras, las
                                                 siguientes recomendaciones: "los sistemas de
                                                 compensación deberán tener un sólido fundamento
                                                 jurídico en todos los territorios pertinentes y los
                                                 participantes en dichos sistemas deberán tener un
                                                 conocimiento preciso de las consecuencias del
                                                 sistema considerado en lo que respecta a los
                                                 distintos riesgos financieros a los que afecta el
                                                 proceso de compensación":
 ---pagebreak---                                               Enmienda n° 4
                                        Apartado 1 del artículo 1
Lo dispuesto en la presente Directiva será             Lo dispuesto en la presente Directiva será aplicable
aplicable a:                                           a:
 1 ) todo sistema de pagos comunitario al amparo       1 ) todo sistema de pagos o sistema de liquidación de
del cual se efectúen operaciones en cualquier         valores al amparo del cual se efectúen operaciones
divisa y en ecus, así como a las garantías            en cualquier divisa, en ecus, o en distintas divisas
constituidas en relación con la participación en      que el sistema convierta entre síT así como a las
dicho sistema;                                        garantías constituidas en relación con la
                                                      participación en dicho sistema;
                                              Enmienda n" 5
                                        Apartado 2 del artículo 1
2) toda entidad comunitaria que participe 2) toda entidad que participe
directamente en un sistema de pagos de un tercer
país, así como a las garantías constituidas en en un sistema de pagos o en un sistema de
relación con la participación en dicho sistema;       liquidación de valores de un tercer país, así como a
                                                      las garantías constituidas en relación con la
                                                     participación en dicho sistema;
                                             (Enmienda n° 6)
                                               Artículo 1 bis
                                                Sin cambios
                                             (Enmienda n° 7)
                                          Letra a) del artículo 2
a) "entidad": toda empresa, según la definición       a) "entidad": toda empresa, según la definición del
del artículo I de la Directiva 77/780/CEE del        artículo 1 de la Directiva 77/780/CEE del Consejo e
Consejo e incluidas las enumeradas en el              incluidas las enumeradas en el apartado 2 de su
apartado 2 de su artículo 2, que participe           artículo 2, o toda empresa de inversión definidas en
directamente en un sistema de pagos, así como         el punto 2 del artículo 1 de la Directiva 93/22/CEE.
cualquier      otra   empresa     que     participe   con la exclusión de la entidades referidas en los
directamente en tal sistema;                          puntos a)-k) de la lista establecida en el punto 2 del
                                                      artículo 2 de dicha Directiva que participe
                                                      directamente en un sistema de pagos o en un sistema
                                                      de liquidación de valores, así como cualquier otra
                                                      empresa que participe directamente en tal sistema;
 ---pagebreak---                                              (Enmienda n° 8)
                                          Letra b) del artículo 2
b) "participación directa": toda participación en b) "participación directa": toda participación en un
un      sistema    de   pagos    que     comporte sistema de pagos o sistema de liquidación de valores
responsabilidad de liquidación;                      que comporte responsabilidad de liquidación;
                                             (Enmienda n" 9)
                                          Letra e) del artículo 2
e) "orden de pago": toda instrucción para poner           e) "orden de pago": toda instrucción para poner
fondos a disposición de un destinatario final, cursada    fondos a disposición de un destinatario final,
mediante una consignación en las cuentas de una           cursada mediante una consignación en las
entidad de crédito o de un banco central;                 cuentas de una entidad de crédito o de un banco
                                                          central, y en el caso de sistemas de liquidación
                                                          de valores, toda instrucción cursada a una
                                                          entidad     para   que    transfiera.   mediante
                                                          consignación en un registro o de cualquier otra
                                                          forma, el derecho sobre uno o más valores:
                                            (Enmienda n" 10)
                                          Letra h) del artículo 2
h) "sistema de pagos": todo acuerdo por escrito entre h) Sin cambios
dos o más entidades para la ejecución de órdenes de
pago;
                                            (Enmiendan0 11)
                                          Letra i) del artículo 2
i) "sistema de pagos comunitario": aquel sistema     i) "sistema comunitario de pagos o de liquidación de
de pagos que esté situado en un Estado miembro.      valores": aquel sistema de pagos o sistema de
Se considerará que un sistema de pagos está          liquidación de valores que esté situado en un Estado
situado en el Estado miembro a cuyo                  miembro. Se considerará que un sistema
ordenamiento jurídico elijan acogerse las            comunitario de pagos o de liquidación de valores
entidades que participen directamente en él. En      está situado en el Estado miembro a cuyo
su defecto, se considerará que el sistema de         ordenamiento jurídico elijan acogerse las entidades
pagos está situado en el Estado miembro donde        que participen directamente en él. A falta de tal
se efectúe la liquidación;                           elección, se considerará que el sistema comunitario
                                                     de pagos o de liquidación de valores está situado en
                                                     el Estado miembro donde se efectúe la liquidación;
 ---pagebreak---                                             (Enmienda n° 12)
                                         Letra j) del artículo 2
 h) "sistema de pagos de un tercer país": todo h) "sistema de un tercer país": todo sistema de pagos
 sistema de pagos que no sea comunitario;           o de liquidación de valores que no sea un sistema de
                                                    pagos o de liquidación de valores comunitario.
                                            (Enmienda n" 13)
                                        Letra k) del artículo 2
k) "operación de política monetaria": las          k) "operación de política monetaria": las
operaciones en los mercados financieros de         operaciones en los mercados financieros de compra
compra y venta directa (al contado y a plazo), o   y venta directa (al contado y a plazo), o con arreglo
con arreglo a pactos de recompra, o bien el        a pactos de recompra, o bien el préstamo o toma en
préstamo o toma en préstamo de créditos e          préstamo de créditos e instrumentos negociables, o
instrumentos negociables, ya sea en monedas        de derivados sobre dichos créditos e instrumentos.
comunitarias o en divisas extracom unitarias, así  ya sea en monedas comunitarias o en divisas
como en metales preciosos, por parte del banco     extracomunitarias, así como en metales preciosos,
central de un Estado miembro o del futuro Banco    por parte del banco central de un Estado miembro o
Central Europeo; asimismo, la realización, por     del futuro Banco Central Europeo; asimismo, la
parle del banco central de un Estado miembro o     realización, por parte del banco central de un Estado
del futuro Banco Central Europeo, de               miembro o del futuro Banco Central Europeo, de
operaciones de crédito con entidades de crédito y  operaciones de crédito con entidades de crédito y
demás participantes en el mercado, supeditadas a   demás participantes en el mercado, supeditadas a la
la constitución de garantías adecuadas;            constitución de garantías adecuadas;
                                           (Enmienda n° 14)
                                        Letra I) del artículo 2
I) "garantías": todo activo entregado con el fin   1) "garantías": todo activo entregado con el fin de
de garantizar los derechos y obligaciones que      garantizar los derechos y obligaciones que puedan
puedan derivarse de la participación en un         derivarse de la participación en un sistema de pagos
sistema de pagos o entregado a los bancos          o en un sistema de liquidación de valores, o
centrales de los Estados miembros o al futuro      entregado a los bancos centrales de los Estados
Banco Central Europeo en relación con              miembros o al futuro Banco Central Europeo en
operaciones de política monetaria.                 relación con operaciones de política monetaria.
 ---pagebreak---                                              (Enmienda n° 15)
                                        Letra 1 bis) del artículo 2
                                                      I bis) "sistema de liquidación de valores": todo
                                                      acuerdo por escrito entre entidades que contenga
                                                      normas para la transmisión y ejecución de
                                                      operaciones de valores entre los participantes.
                                            (Enmienda n° 16)
                                                Artículo 3
 1) La compensación de pagos surtirá efectos              1) La compensación surtirá efectos jurídicos,
jurídicos, que serán vinculantes para terceros, aun en    que serán vinculantes para terceros, aun en el
el caso de que se abra un procedimiento de                caso de que se abra un procedimiento de
 insolvencia respecto de alguna de las entidades que      insolvencia respecto de alguna de las entidades
participan directamente en un sistema de pagos,           que participan directamente en un sistema de
siempre que la orden de pago se haya cursado al           pagos o de liquidación de valores, siempre que
sistema antes de inicio del               mencionado      la orden se haya cursado al sistema de pagos o
procedimiento. El momento en que se considere             de liquidación de valores antes de inicio del
cursada la orden vendrá definido por las normas que       mencionado procedimiento. El momento en que
regulen el sistema de pagos.                              se considere cursada la orden vendrá definido
                                                          por las normas que regulen el sistema de pagos o
                                                          de liquidación de valores.
2) Ninguna norma relativa a la invalidación de 2) Sin modificación
contratos     y    transacciones    celebrados     con
anterioridad a la incoación del procedimiento de
insolvencia tendrá por efecto la anulación de la
compensación.
                                                         2 bis) Rechazado
                                            (Enmienda n° 17)
                                                Artículo 4
 1) A partir del momento que fijen las normas de     1) A partir del momento que fijen las normas de un
un sistema de pagos, las órdenes de pago no          sistema de pagos o de liquidación de valores, las
podrán ser revocadas, ni por las entidades que       órdenes de pago o de transacción de valores no
participen directamente en el mismo ni por           podrán ser revocadas, ni por las entidades que
terceros, en detrimento de otros participantes       participen directamente en el sistema de pagos o en
directos en dicho sistema, Esta disposición será     un sistema de liquidación de valores ni por terceros,
de aplicación con independencia de que pueda         en detrimento de otros entidades que participen
iniciarse un procedimiento de insolvencia.           directamente en dicho sistema, Esta disposición será
                                                     de aplicación con independencia de que pueda
                                                     iniciarse un procedimiento de insolvencia.
                                                    10
 ---pagebreak---                                              (Enmienda n° 18)
                                                 Artículo 5
El procedimiento de insolvencia no tendrá efectos        El procedimiento de insolvencia no tendrá
retroactivos sobre aquellos derechos y obligaciones      efectos retroactivos sobre aquellos derechos y
de una entidad que se deriven de su participación        obligaciones de una entidad que se deriven de su
directa en un sistema de pagos comunitario.              participación directa en un sistema de pagos o en
Cualquier otra norma o práctica que comporte             un sistema de liquidación de valores
efectos retroactivos será derogada.                      comunitario. Toda norma que comporte efectos
                                                         retroactivos será inaplicable a aquellas entidades
                                                         que estén sometidas a un procedimiento de
                                                         insolvencia-
                                             (Enmienda n° 19)
                                                 Artículo 6
En caso de que se abra un procedimiento de               En caso de que se abra un procedimiento de
insolvencia respecto de una entidad que participe        insolvencia respecto de una entidad que
directamente en un sistema de pagos, los derechos y      participe directamente en un sistema de pagos o
obligaciones que se deriven de su participación          en un sistema de liquidación de valores, los
directa en dicho sistema, o que estén vinculados a la    derechos y obligaciones que se deriven de su
misma, vendrán determinados por la normativa en la       participación directa en dicho sistema, o que
materia del país en el que esté radicado el sistema.     estén vinculados a la misma, vendrán
                                                         determinados por la normativa en la materia del
                                                         país en el que esté radicado el sistema.
                                                     11
 ---pagebreak---                                             (Enmienda n° 20)
                                                Artículo 7
 I) Los derechos del acreedor prendario              Los derechos de:
vinculados a las obligaciones de un participante
frente a otro u otros participantes en un sistema    las entidades o los agentes liquidadores sobre las
de pagos o_ de las autoridades monetarias a las      garantías recibidas en relación con el sistema, y de
que se hayan prestado garantías en relación con
operaciones de política monetaria no se verán        las autoridades monetarias comunitarios sobre las
afectados por la incoación de un procedimiento       garantías recibidas en relación con operaciones de
de insolvencia respecto del deudor. Las garantías    política monetaria
se ejecutarán para satisfacer los derechos de los
participantes en el sistema de pagos o en las        no se verán afectados por la incoación de un
operaciones de política monetaria, que tendrán       procedimiento de insolvencia respecto de la entidad
prioridad sobre cualesquiera otros acreedores.       que haya constituido las citadas garantías. Dichas
                                                     garantías podrán ejecutarse para tales derechos.
Los derechos del acreedor prendario no se verán
afectados por la incoación de un procedimiento
de insolvencia respecto de una entidad de un
tercer país que, a raíz de su participación en un
sistema de pagos comunitario o en relación con
operaciones de política monetaria, constituya
garantías en un Estado miembro.
                                             Artículos 8 a 10
                                               Sin cambios
                                                    12
 ---pagebreak---  ---pagebreak---                                                                     ISSN 0257-9545
                                                          COM(97) 345 final
                                       DOCUMENTOS
ES                                                                 09 10 08
                                        N" de catálogo : CB-CO-97-335-ES-C
                                                              ISBN 92-78-21934-7
Oficina de Publicaciones Oficiales de las Comunidades Europeas
L-2985 Luxemburgo
                                              i».