CELEX: 32004H0383
Language: sv
Date: 2004-04-27 00:00:00
Title: 2004/383/EG:Kommissionens rekommendation av den 27 april 2004 om finansiella derivatinstruments användning med avseende på företag för kollektiva investeringar i överlåtbara värdepapper (fondföretag)(Text av betydelse för EES) [delgiven med nr K(2004) 1541/1]

30.4.2004           SV                 Europeiska unionens officiella tidning                       L 144/35

                            KOMMISSIONENS REKOMMENDATION

                                           av den 27 april 2004

    om finansiella derivatinstruments användning med avseende på företag för kollektiva
                    investeringar i överlåtbara värdepapper (fondföretag)

                                    [delgiven med nr K(2004) 1541/1]

                                      (Text av betydelse för EES)

                                                (2004/383/EG)

EUROPEISKA GEMENSKAPERNAS                                 KOMMISSION            UTFÄRDAR          DENNA
REKOMMENDATION
med beaktande av Fördraget om upprättandet av Europeiska ekonomiska gemenskapen,
särskilt artikel 211 andra strecksatsen i detta, och

av följande skäl:

(1)       Att vidga de finansiella instrument som fondföretag kan investera i och göra det
          möjligt för fondföretag att använda modern investeringsteknik var ett av syftena med
          de genom direktiv 2001/108/EG införda ändringarna av rådets direktiv 85/611/EEG av
          den 20 december 1985 om samordning av lagar och andra författningar som avser
          företag för kollektiva investeringar i överlåtbara värdepapper (fondföretag)1.
          Vidgandet av tillåtna investeringar avser inte bara instrument på penningmarknaden,
          banktillgodohavanden, andelar i fondföretag och andra kollektiva investeringsföretag:
          fondföretag får nu även använda finansiella derivatinstrument inom ramen för sin
          allmänna investeringspolitik och inte bara för att skydda positioner (”hedging”).

(2)       Ett annat syfte med ändringarna var att skydda investerarna. Det ändrade
          direktiv 85/611/EEG innehåller därför ett omfattande system för att begränsa risker:
          för att säkerställa att riskerna i samband med nya typer av finansiella instrument,
          särskilt derivat, vederbörligen och noggrant övervakas, mäts och hanteras, skall
          förvaltnings- och värdepappersföretag tillämpa ett sunt förfarande för riskhantering
          under de behöriga myndigheternas tillsyn. Genom detta förfarande skall de vid varje
          tidpunkt särskilt kunna kontrollera och mäta den risk som förknippas med positionerna
          och dessas bidrag till portföljens allmänna riskprofil. Förvaltnings- eller
          värdepappersföretag skall också använda förfaranden som möjliggör en exakt och
          oberoende bedömning av värdet på OTC-derivat. Dessa krav i direktiv 85/611/EEG
          fordrar att medlemsstaterna inrättar ett adekvat regelverk för fondföretags riskmätning

1
    EGT L 375, 31.12.1985, s. 3. Senast ändrat genom Europaparlamentets och rådets direktiv 2001/108/EG (EGT
      L 41, 13.2.2002, s. 35).
 ---pagebreak--- L 144/36             SV             Europeiska unionens officiella tidning                30.4.2004

           och riskhantering. För att främja utvecklingen av ett sådant regelverk och säkerställa
           en harmoniserad metod är det lämpligt att rekommendera vissa gemensamma
           grundprinciper för riskmätning.

(3)        I kontaktkommittén för fondföretag har enighet nåtts om fördelarna med att formulera
           grundprinciper som medlemsstaterna bör beakta. Principerna bör hjälpa dem att ge
           likvärdigt och effektivt skydd åt investerare i hela gemenskapen och skapa lika
           konkurrensvillkor för fondföretagsaktörer och fondföretagsprodukter som omfattas av
           olika lagstiftning.

(4)        Fondföretags maximala exponering bör närmare fastställas när det gäller begränsandet
           av den totala exponering som hänför sig till derivatinstrument enligt artikel 21.3
           första stycket i direktiv 85/611/EEG och de högsta lånegränserna enligt artikel 36.2 i
           direktivet.

(5)        Ett fondföretags totala exponering måste bedömas både utifrån företagets kreditrisk
           och den hävstångseffekt som finansiella derivatinstrument kan skapa. Det bör därför
           säkerställas att ett fondföretags marknadsrisk mäts på ett korrekt sätt. Möjliga metoder
           att mäta marknadsriskerna bör därför rekommenderas genom att förutsättningarna
           klargörs för användandet av följande metoder: en åtagandebaserad metod
           (”commitment approach”), Value-at-Risk-modellen (VaR-modellen) och stresstester.

(6)        Det är av samma skäl lämpligt att rekommendera vissa element i metoden för
           bedömning av finansiella derivatinstruments hävstångseffekt på ett fondföretags
           portfölj.

(7)        Enligt artikel 21.3 andra stycket i direktiv 85/611/EEG skall ett fondföretags
           exponering beräknas med hänsyn inte bara till det aktuella värdet av de underliggande
           tillgångarna utan även till motpartsrisken, kommande marknadsrörelser och den tid
           som finns tillgänglig för att lösa in positionerna. När det gäller motpartsrisken för
           OTC-derivat föreskrivs närmare krav i artikel 22.1 andra stycket i direktivet. Mot
           bakgrund av dessa krav bör metoden för att beräkna motpartsrisken för finansiella
           derivatinstrument klargöras samt hur den förhåller sig till metoderna och kriterierna
           enligt Europaparlamentets och rådets direktiv 2000/12/EG av den 20 mars 2000 om
           rätten att starta och driva verksamhet i kreditinstitut2.

(8)        Enligt artikel 21.3 tredje stycket i direktiv 85/611/EEG skall det finansiella
           derivatinstrumentets exponering mot de underliggande tillgångarna tas med i
           beräkningen av de gränser för koncentration till emittenter som anges i artikel 22 i
           direktivet. Enligt samma bestämmelse får medlemsstaterna när ett fondföretag
           investerar i indexbaserade derivat medge att dessa investeringar sammanlagt inte
           behöver rymmas inom de gränser som anges i artikel 22. Det är därför lämpligt att
           rekommendera standarder för hur gränserna för koncentration till emittenter skall
           tillämpas på finansiella derivatinstrument.

(9)        Försäljning utan täckning avser alla transaktioner där fondföretag löper risken att
           förvärva värdepapper till ett högre pris än värdepapperens leveranspris och därmed
           göra en förlust och även risken att inte kunna leverera det underliggande finansiella

2
    EGT L 126, 26.5.2000, s. 1.
 ---pagebreak--- 30.4.2004       SV               Europeiska unionens officiella tidning                  L 144/37

        instrumentet för avräkning på transaktionens förfallodag. Sådana risker är alltid
        aktuella när fondföretag tvingas förvärva värdepapper på marknaden för att fullgöra
        sina åtaganden. Här utsätts fondföretagen för risken att inte kunna fullgöra alla eller
        vissa av sina åtaganden enligt villkoren för en finansiell derivattransaktion. Artikel 42
        i direktiv 85/611/EEG innehåller därför ett generellt förbud mot att fondföretag, för att
        undvika stora förluster, säljer värdepapper som man inte innehar. Framstår
        transaktioner med finansiella derivatinstrument som försäljning utan täckning, behöver
        dock inte alltid de risker som är typiska för en sådan vara lika relevanta. Begreppet
        försäljning utan täckning bör därför klargöras med avseende på finansiella
        derivatinstrument, och för att underlätta överensstämmelse med artikel 42 bör kriterier
        rekommenderas som kan tillämpas på derivattransaktioners täckning.

(10)    Denna rekommendation är första steget i riktning mot en enhetlig syn på
        riskmätningsmetoder     på      fondföretagsområdet.    Emellertid       utvecklas
        riskmätningsmetoderna ständigt. Det kan därför krävas ytterligare insatser för att
        beakta sådana inslag som Baselöverenskommelsen om kapitalkrav (Basel II) och
        motsvarande kommande gemenskapsdirektiv om kapitalkrav på banker och
        investeringsföretag.

(11)    Rekommendationen innehåller vissa grundläggande faktorer som medlemsstaterna bör
        beakta     vid    genomförandet       av   direktiv 85/611/EEG,     ändrat   genom
        direktiv 2001/108/EG. Noteras bör att rekommendationens syfte inte är att
        tillhandahålla fullständiga riktlinjer om fondföretags användning av finansiella
        derivatinstrument utan att formulera vissa principer som framstår som väsentliga för
        en gemensam syn på riskmätning för fondföretag.

HÄRIGENOM REKOMMENDERAS FÖLJANDE.
Vid genomförandet av direktiv 85/611/EEG bör medlemsstaterna tillämpa följande:

1. Riskmätningssystem anpassade till fondföretagets relevanta riskprofil

Vid tillämpandet av artikel 21.1 i direktiv 85/611/EEG rekommenderas medlemsstaterna att
se till att förvaltnings- och värdepappersföretag använder riskmätningssystem som är
anpassade till fondföretagets relevanta riskprofil, för att säkerställa att de exakt mäter alla
väsentliga risker som är förknippade med det fondföretag som står under de behöriga
myndigheternas tillsyn.

2. Harmoniserad tolkning av gränserna för fondföretags riskexponering

2.1 Begränsning av fondföretags totala exponering beträffande derivat och sammantagna
riskexponering

Medlemsstaterna rekommenderas att se till att den totala exponering som hänför sig till
finansiella derivatinstrument inte överskrider 100 % av fondföretagets nettotillgångsvärde
(”net asset value, NAV”), så att fondföretagets sammantagna riskexponering genomgående
inte överskrider 200 % av nettotillgångsvärdet.

2.2 Begränsning av eventuell tillfällig upplåning
 ---pagebreak--- L 144/38        SV               Europeiska unionens officiella tidning                 30.4.2004

Medlemsstaterna rekommenderas att se till att fondföretags sammantagna riskexponering inte
ökar med mer än 10 % genom tillfällig upplåning och att den sammantagna riskexponeringen
inte under några omständigheter överskrider 210 % av nettotillgångsvärdet.

2.3 Samtidig tillämpning av punkterna 3 och 4

Vid tillämpningen av den totala exponeringsgränsen på 100 % för derivat rekommenderas
medlemsstaterna att se till att både punkt 3 och punkt 4 efterlevs.

3. Avpassade standarder för mätning av marknadsrisken

3.1 Riskmätningsmetodernas anpassning till fondföretags riskprofil

I enlighet med den övergripande principen i punkt 1, som också anges i artikel 21.1 i
direktiv 85/611/EEG, rekommenderas medlemsstaterna att tillåta olika metodologiska synsätt
på kategorierna ”sofistikerade fondföretag” respektive ”ordinära fondföretag”, med
genomgående färre och enklare derivatpositioner och som till exempel använder ett fåtal
standardiserade optioner. Att skilja dessa kategorier åt och exakt definiera dem kräver fortsatt
arbete i enlighet med punkt 3.4. Tills detta arbete har slutförts bör medlemsstaterna inrikta sig
på en mer avpassad metod för mätning av marknadsrisken i enlighet med punkterna 3.2 och
3.3.

3.2 Ordinära fondföretag

3.2.1 Användning av den åtagandebaserade metoden (”commitment approach”)

När det gäller ordinära fondföretag rekommenderas medlemsstaterna att anmoda sina
behöriga myndigheter att se till att marknadsrisken på ett tillfredsställande och adekvat sätt
bedöms med hjälp av en åtagandebaserad metod, som innebär att fondföretags
derivatpositioner konverteras till en jämförbar position i de underliggande tillgångarna. Vid
tillämpningen av en sådan metod bör medlemsstaternas behöriga myndigheter också beakta
kriterier som fondföretags sammantagna exponering genom de nyttjade finansiella
derivatinstrumenten, natur, syfte, antal och frekvens hos de avtal som fondföretaget ingått
samt de valda förvaltningsteknikerna.

3.2.2 Tekniska preciseringar

För optioner rekommenderas medlemsstaterna tillåta delta-beräkning, som utgår från
optionsprisets känslighet för marginella prisförändringar hos de underliggande finansiella
instrumenten. Konverteringen av terminer, ”futures” (standardiserade terminskontrakt) och
swappar bör utgå från de underliggande kontraktens specifika natur. För enkla kontrakt är
vanligtvis kontraktens uppdaterade värde relevant (”mark-to-market”).

3.2.3 Uppmaning att överväga ytterligare skydd

Medlemsstaterna anmodas överväga om ytterligare skydd krävs vid användning av den
åtagandebaserade metoden, exempelvis för finansiella derivatinstruments totala exponering en
lämplig övre gräns under 100 % av nettotillgångsvärdet för ordinära fondföretag.

3.3 Sofistikerade fondföretag

3.3.1 Normal användning av Value-at-Risk-modellen med stresstester
 ---pagebreak--- 30.4.2004       SV                Europeiska unionens officiella tidning                  L 144/39

I fallet ”sofistikerade fondföretag” rekommenderas medlemsstaterna att kräva att förvaltnings-
eller värdepappersföretag regelbundet använder Value-at-Risk-modeller (VaR-modeller). Med
dessa skattas en fondföretagsportföljs maximala potentiella förlust med viss tidshorisont och
konfidensgrad. Medlemsstaterna rekommenderas att kräva att förvaltnings- eller
värdepappersföretag också använder stresstester som hjälp vid riskhantering i fall av onormala
marknadsrörelser. Stresstester mäter hur extrema finansiella eller ekonomiska händelser
påverkar portföljens värde vid en viss tidpunkt.

3.3.2 Uppmaning att utveckla gemensamma referensstandarder som ett nästa steg

När VaR-modeller tillämpas rekommenderas medlemsstaterna att kräva användning av
lämpliga standarder enligt punkt 3.1. Medlemsstaterna bör här överväga följande parametrar
som tillämpliga referenser: 99 % konfidensintervall, en månads innehavstid och ”aktuell”
volatilitet, dvs. högst ett år från beräkningsdatum, utan att detta hindrar att de behöriga
myndigheterna genomför ytterligare tester. När gemensamma standarder väl har utvecklats
genom ytterligare insatser av medlemsstaterna enligt punkt 3.4, bör medlemsstaterna endast
från fall till fall tillåta att förvaltnings- eller värdepappersföretag avviker från standarderna,
efter det att de behöriga myndigheterna på lämpligt sätt granskat det enskilda fallet i enlighet
med punkt 3.3.3.

3.3.3 Interna riskmätningsmodeller

Föreslår förvaltnings- eller värdepappersföretag interna riskmätningsmodeller rekommenderas
medlemsstaterna bara tillåta dessa om de är tillräckligt säkra, däribland de som anges i den
här rekommendationen. Modellerna bör på lämpligt sätt granskas av de behöriga nationella
myndigheterna. Medlemsstaterna rekommenderas också att lägga fram en förteckning över de
modeller som de behöriga nationella myndigheterna godkänt och offentliggöra denna på
lämpligt sätt.

3.4 Rekommendation om fortsatt arbete

Då dessa riskmätningsmetoder behöver förbättras ytterligare, rekommenderas
medlemsstaterna att uppmuntra sina behöriga myndigheter att fortsätta arbetet med att
utveckla mer avancerade och noggranna riskmätningsmetoder och på detta sätt främja en
samsyn inom gemenskapen. Detta handlar främst om

 a) kriterier för att skilja mellan sofistikerade och ordinära fondföretag,
 b) konvertering av finansiella derivatinstrument till motsvarande underliggande tillgångar
   samt hur finansiella derivatinstruments underliggande nettopositioner skall beräknas när en
   åtagandebaserad metod tillämpas,
 c) bästa praxis vad gäller VaR-modeller och stresstester, och
 d) standarder som interna modeller måste följa för att få användas av fondföretag.
4. Lämpligt avpassade standarder för bedömning av hävstångseffekt

4.1 Användning av den åtagandebaserade metoden

I det fall avancerade metoder enligt punkt 4.2 saknas, rekommenderas medlemsstaterna att
kräva att den åtagandebaserade metoden tillämpas för bedömning av fondföretags
hävstångseffekt, samtidigt med de VaR-modeller och stresstester som krävs för att mäta
sofistikerade fondföretags exponering för marknadsrisker enligt punkt 3.3.
 ---pagebreak--- L 144/40             SV           Europeiska unionens officiella tidning               30.4.2004

Medlemsstaterna rekommenderas också att tillåta förvaltnings- eller värdepappersföretag som
använder en åtagandebaserad metod i enlighet med punkt 3.2 att använda denna metod även
för bedömning av hävstångseffekt.

4.2 Uppmaning att tillåta mer avancerade metoder

I fråga om sofistikerade fondföretag enligt punkt 3.3 bör medlemsstaterna, i de fall då
tillsynsmyndigheterna är förvissade om att ett givet förvaltnings- eller investeringsföretag för
bedömning av hävstångseffekt redan har utvecklat och testat en lämplig metod i form av VaR-
modeller och stresstester och om företaget vederbörligen har dokumenterat den, överväga att
godkänna den för bedömning av hävstångseffekt. I detta syfte rekommenderas
medlemsstaterna särskilt att överväga metoder som utgår från en jämförelsestandard, som
VaR-/stresstestvärdet på en lämplig referensportfölj som överensstämmer med fondföretagets
investeringspolitik eller VaR-/stresstestvärdet för en adekvat benchmark.

4.3 Rekommendation om fortsatt arbete

Medlemsstaterna rekommenderas beakta att metoderna för bedömning av fondföretags
hävstångseffekt behöver vidareutvecklas, särskilt beträffande det maximala VaR-
/stresstestvärde som motsvarar en total exponering på 200 % av fondföretags nettovärde. De
bör därför uppmuntra sina behöriga nationella myndigheter till fortsatt arbete med att utveckla
mer avancerade och sofistikerade metoder för bedömning av hävstångseffekt, i syfte att
främja en samsyn inom gemenskapen.

5. Tillämpande av lämpliga standarder och vedertagen riskminimeringsteknik för att
begränsa motpartsrisken

5.1 Kriterier för begränsning av motpartsrisken vid OTC-derivat

Medlemsstaterna rekommenderas att se till att alla derivattransaktioner som bedöms sakna
motpartsrisk genomförs som börstransaktioner där clearingcentralen uppfyller följande
villkor: den bör ha en relevant fullgörandegaranti och dagligen notera derivatpositioner
(”mark-to-market”) och minst dagligen justera säkerhetskraven i enlighet med detta
(”margining”).

5.2 Rekommendation om att använda maximal möjlig förlust

Medlemsstaterna rekommenderas att kräva att exponeringen per motpart vid en OTC-
derivattransaktion skall beräknas som fondföretagets maximala möjliga förlust om motparten
inte fullgör sitt åtagande i stället för att beräknas utifrån OTC-kontraktets nominella värde.

5.3 Uppmaning om att i första hand använda standarder enligt direktiv 2000/12/EG

I enlighet med de fastställda kvantitativa tillsynsgränser som redan införts genom
direktiv 2001/108/EG rekommenderas medlemsstaterna att kräva att bedömning av
motpartsrisken för OTC-derivat sker enligt den ”mark-to-market”-metod som föreskrivs i
Europaparlamentets och rådets direktiv 2000/12/EG3, oaktat behovet av lämpliga prismodeller
i det fall marknadspris saknas. Medlemsstaterna bör också kräva att metoden med full

3
    EGT L 126, 26.5.2000, s. 1.
 ---pagebreak--- 30.4.2004       SV               Europeiska unionens officiella tidning                 L 144/41

likvärdig kredit enligt direktiv 2000/12/EG tillämpas, inklusive en kompletterande metod för
att fastställa den möjliga framtida exponeringen.

5.4 Godkännande av säkerheter för bedömning av fondföretags exponering för motpartsrisk

5.4.1 Allmänna kriterier

Medlemsstaterna rekommenderas se till att säkerheter godkänns för att minska fondföretags
motpartsrisker, på villkor att säkerheten enligt försiktighetsreglerna i direktiv 2000/12/EG och
med beaktande av framtida förändringar

 a) dagligen marknadsvärderas (”mark-to-market”) och överstiger riskbeloppets värde,
 b) endast har försumbar riskexponering (exempelvis statsobligationer med högsta
   kreditbetyg eller kontanter) och är likvid,
 c) är ställd hos depåhållare som är tredje man och fristående från tillhandahållaren eller
   är rättsligt skyddad mot konsekvenserna av närstående parts konkurs,
 d) när som helst kan tas i anspråk av fondföretaget.
5.4.2 Gränser för riskkoncentration

I enlighet med den allmänna riskspridningsprincipen rekommenderas medlemsstaterna att se
till att en viss verksamhets eller koncerns exponering för motpartsrisk, med beaktande av
verksamhetens eller koncernens eventuellt ställda säkerhet, inte får överstiga 20-
procentsgränsen enligt direktiv 85/611/EEG, både individuellt enligt artikel 22.2 andra stycket
och på koncernnivå enligt artikel 22.5 i det direktivet.

5.5 Godkännande av nettning

Medlemsstaterna rekommenderas att tillåta fondföretag att netta sina OTC-derivatpositioner
gentemot samma motpart, förutsatt att nettningen uppfyller villkoren i direktiv 2000/12/EG
och att de grundas på juridiskt bindande avtal.

6. Användande av adekvata metoder vid begränsande av emittentrisk

6.1 Anpassning av riskmätningmetoderna till olika typer av derivat

I artikel 21.3 fjärde stycket i direktiv 85/611/EEG föreskrivs att finansiella derivatinstrument
för att omfattas av koncentrationsgränserna för emittenter enligt artikel 22 skall konverteras
till motsvarande underliggande positioner. Med beaktande av detta rekommenderas
medlemsstaterna att kräva att metoder som är lämpliga för den aktuella typen av instrument
skall användas. Till exempel kan medlemsstaterna tillåta att delta-beräkning används för
optioner. Om det aktuella finansiella derivatinstrumentet är så komplicerat att denna metod
inte är relevant eller tekniskt möjlig, kan medlemsstaterna tillåta användning av en metod som
utgår från den maximala möjliga förlusten för derivatet som bedömning av den högsta
likviditetsrisken.

6.2 Fallet indexbaserade derivatinstrument

När medlemsstaterna har befogenhet att tillämpa artikel 21.3 tredje stycket i
direktiv 85/611/EEG bör de beakta om ett finansiellt derivatinstruments underliggande index
uppfyller kraven i artikel 22a i det direktivet. Vid tillämpningen av artikel 21.2 och artikel
21.3 tredje stycket i direktivet rekommenderas medlemsstaterna att beakta att förvaltnings-
eller värdepappersföretag generellt bör hindras från att använda finansiella derivatinstrument
 ---pagebreak--- L 144/42          SV               Europeiska unionens officiella tidning                30.4.2004

baserade på index som de skapat för att kringgå koncentrationsgränserna för emittenter enligt
artikel 22. Medlemsstaterna rekommenderas också att beakta att förvaltnings- eller
värdepappersföretag bör hindras från att använda finansiella derivatinstrument baserade på
index som inte uppfyller koncentrationsgränserna i artikel 22a i direktiv 85/611/EEG.

6.3 Begränsande av riskkoncentration

Medlemsstaterna rekommenderas kräva att förvaltningsbolag eller värdepappersföretag för
samma verksamhet eller koncern summerar motpartsrisk och emittentrisk vid tillämpningen
av 20-procentsgränsen för nettotillgångsvärdet enligt artikel 22.2 andra stycket och
artikel 22.5 i direktiv 85/611/EEG.

7. Tillämpande av relevanta täckningsregler för transaktioner med finansiella instrument
som är börsnoterade derivat eller OTC-derivat

7.1 Lämplig täckning vid annat än kontantavräkning

Medlemsstaterna rekommenderas att kräva att fondföretag har ett underliggande finansiellt
instrument som täckning i sina investeringsportföljer, om ett finansiellt derivatinstrument
antingen automatiskt eller enligt motpartens önskemål innebär fysisk leverans av det
underliggande finansiella instrumentet på förfallodagen eller när det utnyttjas, och under
förutsättning att fysisk leverans är normal praxis för instrumentet i fråga.

7.2 Alternativ underliggande täckning i undantagsfall då kontantavräkning inte tillämpas

Om ett derivats underliggande finansiella instrument har risker som adekvat motsvaras av
andra underliggande finansiella instrument och dessa är mycket likvida, bör medlemsstaterna
tillåta att fondföretag undantagsvis har andra likvida tillgångar som täckning. Detta förutsätter
att de kan utnyttjas för köp av underliggande finansiella instrument som skall levereras och att
den ytterligare marknadsrisken för denna typ av transaktion har bedömts på ett adekvat sätt.

7.3 Alternativ underliggande täckning vid kontantavräkning

Om det finansiella derivatinstrumentet kontantavräknas automatiskt eller på fondföretagets
initiativ, bör medlemsstaterna överväga att tillåta att fondföretaget inte har motsvarande
underliggande instrument som täckning. I detta fall rekommenderas medlemsstaterna att
överväga att följande kategorier godkänns som godtagbar täckning:

–          a)    Kontanta medel.

–          b)    Likvida skuldförbindelser (exempelvis statsobligationer           med     högsta
           kreditbetyg) med lämpligt skydd (särskilt värderingsavdrag).

–          c)     Andra utpräglat likvida tillgångar som är godkända av de behöriga
           myndigheterna till följd av deras relation till de finansiella derivatens underliggande
           instrument under förutsättning att det finns lämpliga säkerhetsåtgärder
           (t.ex. värderingsavdrag i tillämpliga fall).
Vid tillämpningen av artikel 42 i direktiv 85/611/EEG bör medlemsstaterna som ”likvida”
uppfatta sådana instrument som kan omvandlas till kontanter inom högst sju arbetsdagar, till
ett pris som nära motsvarar det finansiella instrumentets aktuella värdering på dess egen
marknad. Medlemsstaterna rekommenderas att se till att motsvarande kontantbelopp skall
 ---pagebreak--- 30.4.2004       SV               Europeiska unionens officiella tidning                 L 144/43

vara fondföretaget till handa på det finansiella derivatinstrumentets förfallodag/slutdag eller
lösendag.

7.4 Beräkning av täckningsgrad

Medlemsstaterna rekommenderas att kräva att täckningsgraden skall beräknas med den
åtagandebaserade metoden.

7.5 Det underliggande finansiella instrumentets natur

Medlemsstaterna rekommenderas att kräva att det underliggande finansiella instrumentet för
finansiella derivatinstrument, oavsett om det föreskrivs kontantavräkning eller fysisk leverans,
samt finansiella instrument som används som täckning skall följa direktivet och det enskilda
fondföretagets investeringspolitik.

7.6 Rekommendation om ytterligare gemensamma insatser

Beträffande täckning av transaktioner med finansiella derivatinstrument, rekommenderas
medlemsstaterna att uppmuntra sina behöriga myndigheter att upprätta en allmän indelning av
transaktioner med finansiella derivatinstrument där försäljning utan täckning har en bedömbar
riskprofil.

8. Medlemsstaterna skall om så är möjligt senast den 30 september 2004 underrätta
kommissionen om vilka åtgärder de har vidtagit för att tillämpa denna rekommendation och
underrätta den om de första resultaten av dess tillämpning senast den 28 februari 2005 om så
är möjligt.

9. Denna rekommendation riktar sig till medlemsstaterna.

Utfärdad i Bryssel den 27 april 2004.

                                                På kommissionens vägnar
                                                Frederik BOLKESTEIN
                                                Ledamot av kommissionen

                                        ______________