CELEX: 52013PC0462
Language: pl
Date: 2013-06-26
Title: Wniosek ROZPORZĄDZENIE PARLAMENTU EUROPEJSKIEGO I RADY w sprawie europejskich długoterminowych funduszy inwestycyjnych

|
			
		
		
		52013PC0462
		
			Wniosek ROZPORZĄDZENIE PARLAMENTU EUROPEJSKIEGO I RADY w sprawie europejskich długoterminowych funduszy inwestycyjnych /* COM/2013/0462 final - 2013/0214 (COD) */
			
				
		
		
			
			   	UZASADNIENIE
1.           KONTEKST WNIOSKU
Inwestycje długoterminowe to zapewnianie
kapitału w celu finansowania rzeczowych aktywów trwałych (takich jak
infrastruktura energetyczna, transportowa i telekomunikacyjna, obiekty
przemysłowe i usługowe, technologie budownictwa mieszkaniowego,
przeciwdziałania zmianie klimatu i ekoinnowacji), jak i wartości
niematerialnych (takich jak edukacja czy badania i rozwój), które pobudzają
innowacyjność i konkurencyjność. Wiele z tych inwestycji zapewnia szersze
korzyści społeczne, ponieważ przynoszą pożytek ogółowi społeczeństwa,
wspierając dostępność podstawowych usług i poprawę poziomu życia. Niniejszy
wniosek ma w zamierzeniu pomóc zwiększyć zasoby kapitału dostępne na potrzeby
długoterminowych inwestycji w unijną gospodarkę jutra w celu sfinansowania
działań, które pozwolą wkroczyć na ścieżkę inteligentnego, trwałego wzrostu
gospodarczego sprzyjającego włączeniu społecznemu. Cel ten zostanie osiągnięty
poprzez stworzenie nowej kategorii funduszy inwestycyjnych – europejskiego
długoterminowego funduszu inwestycyjnego (ELTIF). ELTIF, ze względu na klasy
aktywów, w które mogą inwestować powierzone środki, powinny być w stanie
zapewnić inwestorom długoterminowe, stabilne zyski. Dopuszczalne aktywa byłyby
klasyfikowane jako część „inwestycji alternatywnych”, czyli jako klasy aktywów,
które wykraczają poza tradycyjną definicję notowanych na giełdzie akcji i
obligacji. Chociaż do kategorii inwestycji alternatywnych zaliczają się
nieruchomości, kapitał wysokiego ryzyka, kapitał private equity,
fundusze hedgingowe, przedsiębiorstwa nienotowane na giełdzie, zagrożone
papiery wartościowe i towary, ELTIF koncentrowałyby się jednak wyłącznie na
inwestycjach alternatywnych, które należą do sprecyzowanej kategorii klas
aktywów długoterminowych i których pomyślny przebieg wymaga długoterminowego
zaangażowania ze strony inwestorów. Dlatego też za dopuszczalne aktywa uznawano
by nieruchomości, przedsiębiorstwa nienotowane na giełdzie lub projekty
infrastrukturalne, ale towary już nie.
Istnieje zatem wyraźna potrzeba zapewnienia
wyeliminowania na szczeblu Unii Europejskiej barier utrudniających inwestycje o
długim horyzoncie czasowym. Dotyczy to w szczególności aktywów takich jak
projekty infrastrukturalne, które uzależnione są od długoterminowego zaangażowania
kapitału. Aktywa te zależą w części od tzw. „cierpliwego kapitału”. W przypadku
tego rodzaju inwestycji kapitał może być zamrożony na wiele lat, lecz
zainwestowany jest w taki sposób, aby przynosił stałe i przewidywalne
przychody. Projekty infrastrukturalne, inwestycje w kapitał ludzki lub koncesje
na prowadzenie określonej działalności pasowałyby do tego opisu. Kapitał
zainwestowany w ten długoterminowy, „cierpliwy” sposób przynosi korzyści
gospodarce realnej poprzez zapewnienie przewidywalnego i stałego napływu
finansowania do przedsiębiorstw oraz przyczynia się do tworzenia nowych miejsc
pracy.
Inwestorzy, tacy jak zakłady ubezpieczeń i
fundusze emerytalne posiadające długoterminowe zobowiązania, wyrazili duże
zainteresowanie inwestycjami w długoterminowe aktywa. Wskazali oni jednocześnie
na brak łatwo dostępnych mechanizmów koncentracji kapitału, takich jak fundusze
inwestycyjne, które mogłyby ułatwić dostęp do inwestycji tego rodzaju. W
rezultacie możliwość prowadzenia takich inwestycji ograniczona jest do kilku
bardzo dużych inwestorów, takich jak duże fundusze emerytalne lub zakłady
ubezpieczeń, które są w stanie zgromadzić i zaangażować odpowiednio wysoki
kapitał w oparciu o swoje własne zasoby. To z kolei stanowi barierę dla
mniejszych inwestorów, takich jak lokalne programy emerytalne, gminy, programy
emerytalne prowadzone przez organizacje zrzeszające przedstawicieli wolnych
zawodów lub zakładowe programy emerytalne, którzy – przy braku tych przeszkód -
mogliby skorzystać z możliwości zdywersyfikowania swoich inwestycji poprzez
zaangażowanie w tego rodzaju aktywa. Brak tych grup inwestorów pozbawia z kolei
gospodarkę realną dostępu do głębszych pokładów finansowania, którego źródłem
jest kapitał. Ponadto z przychodów lub regularnych zysków zapewnianych przez
długoterminowe fundusze inwestycyjne mogliby również skorzystać inwestorzy
detaliczni, których czekają obciążenia finansowe w przyszłości (zakup domu,
sfinansowanie wykształcenia lub remontu).
Możliwość angażowania szerokich i długoterminowych
zasobów kapitałowych wymaganych, aby umożliwić wydajne funkcjonowanie
konsorcjów inwestycyjnych inwestujących w aktywa długoterminowe, była
dotychczas utrudniona z powodu rozdrobnienia przepisów obowiązujących w
poszczególnych państwach członkowskich. Tam, gdzie na poziomie krajowym
istnieją stosowne fundusze i zachęty, nie są one spójne z analogicznymi
inicjatywami w innych państwach członkowskich. Uniemożliwia to konsolidację
kapitału i specjalistycznej wiedzy inwestycyjnej w stopniu, który pozwoliłby
wygenerować korzyści skali dla funduszy, a tym samym przynieść korzyści
inwestorom. Z drugiej strony, większość państw członkowskich nie posiada modeli
funduszy lub równorzędnych zachęt, uwzględniających klasy aktywów
długoterminowych. Wobec braku transgranicznego instrumentu o charakterze
funduszu inwestorzy na tych rynkach są pozbawieni możliwości inwestowania w
klasy aktywów długoterminowych.
W rezultacie brak jest łatwo dostępnego
mechanizmu kierowania środków, które mają być zaangażowane na długi okres
czasu, na potrzeby projektów realizowanych w gospodarce realnej, które
potrzebują takiego finansowania. Powoduje to opóźnienia w rozwijaniu
długoterminowych inwestycji. Specjaliści ds. inwestycji nie rozwijają fachowej
wiedzy z powodu braku popytu. Korzyści skali, które pozwalają obniżyć koszty
prowadzenia długoterminowych funduszy inwestycyjnych, nie materializują się.
Ponadto zakrojone na szeroką skalę projekty
infrastrukturalne lub projekty z zakresu inżynierii przemysłowej mogą wymagać
dostępu do zasobów kapitałowych, które nie zawsze są dostępne, gdy kapitał
pozyskiwany jest tylko w jednym państwie członkowskim. W duże projekty mogą być
również zaangażowane przedsiębiorstwa pochodzące z wielu różnych państw
członkowskich. Mechanizmy finansowania muszą być w stanie poradzić sobie z tym
problemem rozdrobnienia oraz ułatwiać działalność inwestorów i realizację
projektów w różnych państwach Unii Europejskiej.
Istnieje zatem konieczność udostępnienia
mechanizmu finansowania stworzonego specjalnie w celu wyeliminowania tych
problemów. Aby ten mechanizm finansowania był maksymalnie wydajny, możliwość
dostępu do niego musi zostać zapewniona inwestorom z całej Unii. Konieczność
wyeliminowania tych problemów podkreślono już w Akcie o jednolitym rynku II (SMA
II)[1]. Jednym z dwunastu kluczowych
celów określonych w tych dokumencie jest pobudzenie długoterminowych inwestycji
w gospodarkę realną. Aby osiągnąć ten cel, w SMA II zaproponowano opracowanie
nowego zbioru unijnych przepisów ułatwiających transgraniczne pozyskiwanie
kapitału wymaganego do prowadzenia efektywnych kosztowo funduszy inwestycyjnych
ukierunkowanych na długoterminowe inwestycje.
Szerszy kontekst tych prac zarysowano w
zielonej księdze Komisji Europejskiej „Długoterminowe finansowanie gospodarki
europejskiej”[2],
w której określono problemy podażowe i popytowe we wszystkich strukturach z
zakresu finansowania. Ta zielona księga potwierdziła również konieczność
wprowadzenia środków dotyczących funduszy inwestycyjnych, które określono w
niniejszym wniosku, koncentrując się jednocześnie na kontekście, z którego
wynika szersza potrzeba ożywienia finansowania gospodarki realnej poprzez
poszerzenie puli różnych źródeł finansowania i poprawienie ich ogólnej
odporności. W tym względzie nowe ELTIF mogą przyczynić się do zwiększenia puli
środków finansowych pochodzących spoza sektora bankowego dostępnych
przedsiębiorstwom, stanowiących uzupełnienie finansowania bankowego.
Obecnie unijny rynek funduszy inwestycyjnych
zdominowany jest przez fundusze działające na podstawie dyrektywy w sprawie
UCITS (przedsiębiorstwa zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery
wartościowe), którą wprowadzono po raz pierwszy w 1985 r. UCITS zarządzają
aktywami, których wartość sięga obecnie 6 697 mld EUR[3]. Dyrektywa w sprawie UCITS zawiera
szereg przepisów dotyczących produktów, stosowanych przez fundusze
inwestycyjne, które dostępne są dla inwestorów indywidualnych, jednak główny
nacisk kładzie na zbywalne papiery wartościowe, aby zapewnić odpowiednią
płynność umożliwiającą obsługę umorzeń jednostek uczestnictwa na żądanie. W
rezultacie UCITS nie są w stanie zasilać puli „cierpliwego” kapitału
wykorzystywanego do finansowania projektów infrastrukturalnych i innych
projektów. Chociaż doświadczenia związane z inicjatywą z zakresu UCITS nie
muszą oznaczać, że utworzenie ELTIF przyciągnie równie wielu inwestorów (ze
względu na wartość, jaką dla wielu inwestorów indywidualnych mają wysoce płynne
fundusze), jej sukces pokazuje, że inicjatywy ogólnounijne mogą mieć silny
wpływ na rozwój rynku oraz budowę zaufania inwestorów. 
Utworzenie, obok ELTIF, europejskich funduszy venture
capital (EuVECA) oraz europejskich funduszy na rzecz przedsiębiorczości
społecznej (EuSEF) pomoże zapewnić wkład w finansowanie europejskiej
gospodarki. Fundusze te ukierunkowane są jednak na bardzo specyficzną niszę
unijnej gospodarki: rozpoczynające działalność przedsiębiorstwa finansowane
kapitałem wysokiego ryzyka oraz przedsiębiorstwa specjalizujące się w osiąganiu
skutków społecznych. 
We wniosku dotyczącym ELTIF przyjęto szersze
podejście niż w przypadku funduszy EuVECA i EuSEF. Przewiduje on uwzględnienie
szerokiego wachlarza klas aktywów długoterminowych oraz stawia sobie za cel
stworzenie kategorii funduszy inwestycyjnych, których jednostki będą również
mogły być sprzedawane inwestorom indywidualnym. Takie podejście wymaga
istnienia trzech podstawowych elementów: 1) szczegółowych przepisów dotyczących
produktów, regulujących dopuszczalne aktywa i ich dywersyfikację; 2) wysokiego
poziomu kompetencji osób, które mogą zarządzać ELTIF i sprzedawać jednostki
tych funduszy, oraz 3) ujednolicenia horyzontu inwestycyjnego ELTIF i oczekiwań
inwestorów co do możliwości umarzania jednostek.
Potrzeba ustanowienia przepisów
regulujących produkty
Celem przyświecającym nowym ramom w zakresie
ELTIF jest stworzenie „drugiego paszportu detalicznego”, wykorzystującego
przyjęte na potrzeby UCITS podejście w zakresie specyfikacji produktów i
podziału ryzyka. Inwestorzy są żywotnie zainteresowani posiadaniem możliwości
inwestowania w klasy aktywów długoterminowych, które zyskują na wartości w
całym cyklu ich życia (małe lub średnie przedsiębiorstwa) lub generują
regularne dochody przez cały okres ich posiadania (aktywa infrastrukturalne).
Dostępu do tego rodzaju instrumentów pragną zwłaszcza programy emerytalne
prowadzone przez gminy, małe i duże przedsiębiorstwa czy też organizacje
zrzeszające przedstawicieli wolnych zawodów. Ze względu na fakt, że w wielu
państwach członkowskich nie istnieją fundusze inwestujące w takie długoterminowe
aktywa, inwestorzy z tych państw pozbawieni są tego rodzaju szans
inwestycyjnych. Receptę na poprawę tej sytuacji stanowić będzie paszport
transgraniczny. 
Aby uwzględnić wspomniane potrzeby inwestorów,
ELTIF będzie mógł inwestować we wszelkiego rodzaju aktywa, które nie są
przedmiotem obrotu na rynkach regulowanych. Aktywa te są niepłynne i z tego
względu od funduszu, który dokonuje ich nabycia, wymagane jest długoterminowe
zaangażowanie. To samo dotyczy osób inwestujących w taki fundusz. Aktywa, które
nie są przedmiotem obrotu na rynku wtórnym i których właściciele potrzebowaliby
długiego czasu na znalezienie nabywcy, obejmowałyby: 1) inwestycje w projekty
infrastrukturalne m.in. w dziedzinie transportu, energii lub edukacji; 2)
inwestycje w przedsiębiorstwa pozagiełdowe, w praktyce głównie MŚP; 3)
inwestycje w nieruchomości, takie jak budynki, lub bezpośrednie kupno aktywów
infrastrukturalnych. 
Dlatego też sam fakt, że dany składnik aktywów
nie jest przedmiotem obrotu na rynku regulowanym, stanowić będzie podstawę do
zaklasyfikowania go do aktywów długoterminowych. Aktywa te są niepłynne z
prostego powodu: brak publicznego systemu obrotu sprawia, że nie można w szybki
sposób znaleźć na nie nabywców. Ponadto aktywa te są często specyficzne, a
przez to są atrakcyjne wyłącznie dla tych nabywców, którzy są sami w stanie
przeprowadzić odpowiednie analizy potencjalnych inwestycji oraz którzy są
specjalistami w danej dziedzinie. Na przykład, inwestując w spółkę projektową,
ELTIF przewiduje, że przez znaczny okres czasu nie będzie nabywcy gotowego
natychmiast nabyć udział tego funduszu. 
Ze względu na nieodłączny brak płynności tego
rodzaju aktywów, we wniosku dotyczącym ELTIF nie narzucono określonych z góry
okresów ich utrzymywania. W świetle wysokiego poziomu staranności analizy,
jakiego wymaga inwestycja w aktywa długoterminowe, wydaje się, że narzucenie
minimalnych okresów utrzymywania aktywów nie byłoby rozsądne. A to dlatego, że
każda decyzja inwestycyjna będzie inna i to zarządzający ELTIF są najlepiej
przygotowani do podjęcia decyzji o czasie trwania ich inwestycji w dane aktywa,
tak aby wygenerować obiecany zwrot. Sytuacja ta wygląda zgoła inaczej w
przypadku zarządzających UCITS, którzy śledzą zmiany sytuacji makroekonomicznej
czy też codzienne wahania notowań giełdowych. 
Konieczne wydaje się również zapewnienie
zarządzającym elastyczności, jeśli chodzi o precyzyjnie określone ramy czasowe,
w których portfel aktywów długoterminowych musiałby zostać skompletowany.
Dlatego też we wniosku przewidziano pięcioletni okres, przez który portfel
aktywów długoterminowych może być budowany. Ponadto we wniosku zezwolono
zarządzającemu na inwestowanie maksymalnie 30 % kapitału ELTIF w płynne papiery
wartościowe. Bufor płynności stworzono, aby umożliwić ELTIF zarządzanie przepływami
środków pieniężnych powstającymi w okresie, w którym tworzony jest portfel
aktywów długoterminowych. Umożliwi to również zarządzającemu deponowanie
nadwyżek środków pieniężnych generowanych między jedną inwestycją a kolejną,
tzn. w sytuacji, gdy dokonano sprzedaży jednego składnika aktywów
długoterminowych, aby zastąpić je innym. 
Aby zbudować zaufanie inwestorów oraz zapewnić
pewność prawa, zwłaszcza, choć nie tylko, dla inwestorów indywidualnych, do
których swoją ofertę kierować będą ELTIF, proponowany system wymaga
wprowadzenia szeregu solidnych, lecz elastycznych przepisów dotyczących
produktów. Przepisy dotyczące produktów stanowią najwłaściwszy sposób, aby
pomóc w zaspokojeniu zidentyfikowanych potrzeb w zakresie finansowania
długoterminowego oraz zapewnić ELTIF przewidywalny profil produktowy.
Zatwierdzone ELTIF będą mogły być oferowane inwestorom profesjonalnym oraz
inwestorom indywidualnym w innych państwach członkowskich.
ELTIF stanowią dla inwestorów szansę na
zdywersyfikowanie ich portfeli inwestycyjnych. Aktywa, w które ELTIF objęte
niniejszym wnioskiem mogą inwestować zgromadzone środki, stanowią inwestycje
alternatywne, a zatem mają znacznie odmienny charakter od bardziej
tradycyjnych, notowanych na giełdzie akcji i papierów wartościowych posiadanych
przez wielu inwestorów. Podczas gdy rygorystyczne przepisy dotyczące
dywersyfikacji zawarte w ramach prawnych dotyczących UCITS mogłyby sprawić, że
prowadzenie ELTIF byłoby zbyt kosztowne, a nawet niemożliwe, rozsądny poziom
dywersyfikacji aktywów byłby mimo to korzystny dla ELTIF.
Dywersyfikacja przyniesie korzyści zarówno
inwestorom indywidualnym, jak i inwestorom instytucjonalnym, czy też
„wyrafinowanym” inwestorom takim jak zamożne osoby fizyczne. Proponowane
zaostrzone przepisy dotyczące produktów oraz poziom ochrony inwestorów będący
ich rezultatem mają na celu zadbanie o to, by ELTIF były odpowiednie dla
inwestorów indywidualnych.
Potrzeba wysokich kompetencji
zarządczych
Ze względu na brak płynności oraz fakt, że
udziały w klasach aktywów długoterminowych, które są przedmiotem
zainteresowania ELTIF, nie są notowane na rynkach regulowanych, wszystkie
aktywa długoterminowe, w które ELTIF może inwestować, zaliczają się do
kategorii „inwestycji alternatywnych” (zob. opis inwestycji alternatywnych
powyżej). Jest zatem konieczne, by ELTIF były zarządzane przez
przedsiębiorstwa, które uzyskały odpowiednie zezwolenie na podstawie dyrektywy
dotyczącej zarządzających alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi (dyrektywa w
sprawie ZAFI) do zarządzania alternatywnymi inwestycjami i ich wprowadzania do
obrotu. 
Dlatego też proponowane ramy dotyczące ELTIF
zawierać będą odniesienie do zezwolenia udzielanego zarządzającym
przewidzianego w dyrektywie w sprawie ZAFI[4],
w której określono ogólne przepisy, którym podlegają zarządzający
alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi, którzy zarządzają funduszami i
oferują je inwestorom profesjonalnym. Dodane zostaną szczegółowe przepisy
dotyczące produktów ELTIF, aby ELTIF mogły być w łatwy sposób identyfikowane przez
inwestorów profesjonalnych i inwestorów indywidualnych, którzy są
zainteresowani zyskiem lub zwrotem z inwestycji, który kształtuje się w sposób
charakterystyczny dla inwestycji w aktywa długoterminowe. 
Proponowane ramy dotyczące ELTIF stanowią
rozwinięcie przepisów regulujących kwestie transgraniczne zawartych w
dyrektywie w sprawie ZAFI, dodając – obok „europejskiego” paszportu
pozwalającego na oferowanie funduszy inwestorom profesjonalnym – „europejski”
paszport pozwalający na oferowanie ELTIF inwestorom indywidualnym w całej UE.
Ponieważ ELTIF będą mogły być sprzedawane konsumentom, konieczne jest
zwiększenie poziomu ochrony konsumentów np. poprzez wprowadzenie bardziej
rygorystycznych przepisów dotyczących ELTIF, zakazujących inwestycji w aktywa,
które mogą być źródłem konfliktu interesów, przepisów z zakresu przejrzystości
wymagających publikacji dokumentu zawierającego kluczowe informacje dla
inwestorów oraz szczegółowych warunków regulujących wprowadzanie funduszy do
obrotu.
W świetle powyższego, aby ELTIF mógł uzyskać
zezwolenie, jego zarządzający musi również uzyskać zezwolenie przewidziane w
dyrektywie w sprawie ZAFI. Przeważającą część aktywów, w które inwestuje ELTIF,
muszą z definicji stanowić aktywa, które muszą być utrzymywane przez długi okres
czasu. Nadmierne zaangażowanie w pojedynczy składnik aktywów lub jedno
przedsiębiorstwo stwarza ryzyko dla inwestorów, które może okazać się bardzo
trudne do zarządzania. Aby zminimalizować to ryzyko, ELTIF będzie musiał
przestrzegać przepisów dotyczących dywersyfikacji. Ponadto zaproponowano
wprowadzenie ograniczeń w stosowaniu instrumentów pochodnych w odniesieniu do
aktywów ELTIF oraz pułapu zadłużenia z tytułu pożyczek i kredytów.
Potrzeba zrównania horyzontu czasowego
inwestycji i terminu planowanego umorzenia jednostek
Aktywa, w które inwestować będzie ELTIF, będą
ze swej natury niepłynne. Oznacza to, że nie będzie istniała możliwość ich
łatwego nabycia i zbycia. Może nie istnieć wiarygodny rynek wtórny aktywów
długoterminowych, co może utrudniać ich wycenę i sprzedaż. Niepłynny charakter
tych aktywów sam w sobie nie jest problemem: wniosek dotyczący ELTIF ma na celu
stworzenie instrumentu inwestycyjnego dopasowanego do tego rodzaju aktywów.
Wymogi dyrektywy w sprawie ZAFI również uwzględniają te problemy, na przykład w
kontekście wyceny oraz poprzez wprowadzenie wymogu wdrożenia przez
zarządzających odpowiednich zasad i mechanizmów wyceny.
Niepłynny charakter tych aktywów może
utrudniać funduszom obsługę zleceń umorzenia składanych przez inwestorów zanim
dane aktywa lub projekty, w które zainwestowano, osiągną oczekiwaną dojrzałość.
Konieczność utrzymywania płynnych aktywów, aby być w stanie realizować zlecenia
umorzenia jednostek, sprawiałaby, że środki pieniężne kierowane są na cele
sprzeczne z głównym założeniem ELTIF, czyli inwestowaniem w aktywa
długoterminowe. Ponadto możliwość wcześniejszego umorzenia jednostek, tzn.
przed końcem cyklu życia inwestycji funduszu, powodowałaby konieczność zbycia
aktywów, aby zrealizować zlecenia przedterminowego umorzenia. Istnieje ryzyko,
że aktywa te musiałyby zostać sprzedane po skrajnie niekorzystnych cenach,
znacznie poniżej tego, ile – zdaniem zarządzającego – powinny być warte w
przypadku niewymuszonej sprzedaży. Taka sprzedaż mogłaby również prowadzić do
zmniejszenia strumienia dochodów wypłacanych pozostałym inwestorom, którzy
kontynuowaliby swoją inwestycję w ELTIF. Z tego też względu ELTIF nie będą
oferowały inwestorom możliwości przedterminowego umorzenia jednostek. Takie
podejście pozwoli wyeliminować potencjalne konflikty interesu między
inwestorami wychodzącymi z inwestycji a inwestorami, którzy inwestycję będą
kontynuować.
Przepisy dotyczące ELTIF w połączeniu z
przepisami dyrektywy w sprawie ZAFI zapewnią solidne ramy zarządcze i
produktowe, których celem jest danie inwestorom pewności, że ich inwestycje są
zarządzane w ostrożny, kompetentny i uczciwy sposób. Brak możliwości umorzenia
udziałów lub jednostek uczestnictwa przez cały okres trwania wybranej
inwestycji będzie musiał być wyraźnie wskazany, aby uniknąć nieporozumień co do
płynności funduszu. Otwarcie ELTIF dla inwestorów indywidualnych zapewni
również szanse pozyskania możliwie najszerszych zasobów kapitałowych.
Ponadto premia z tytułu braku płynności
związana z inwestycją w aktywa długoterminowe może zostać osiągnięta tylko
wówczas, gdy zarządzający ELTIF będzie miał swobodę angażowania się w projekty
na długi okres czasu bez konieczności reagowania na ciągłą presję wynikającą z
możliwości umarzania jednostek. Jak wskazano w ocenie skutków premia z tytułu
braku płynności nieodłącznie związana z inwestycją w aktywa długoterminowe
wymaga utrzymywania aktywów przez okres 10-20 lat. Na przykład roczna stopa
zwrotu z inwestycji w nieruchomości w wysokości 12,71 % znacznie przewyższa
stopę wzrostu indeksu giełdowego S&P 500 (akcje) wynoszącą 10,94 % oraz
stopę wzrostu typowego indeksu obligacji wynoszącą 7,70 %, obliczone za okres 14
lat. Podobnie korzystne wyniki funduszy venture capital w USA –
zannualizowany zwrot wynoszący 16,5 % w porównaniu ze stopą wzrostu indeksu
S&P 500 wynoszącą 11,2 % – są realne tylko w przypadku przyjęcia horyzontu
inwestycyjnego o długości 20 lat. 
Dodatni zwrot z inwestycji w długoterminowe
aktywa należy również oceniać pod kątem ryzyka, jakie się z nimi wiąże. Podobnie
jak ma to miejsce w przypadku tradycyjnych inwestycji w akcje i obligacje,
obecne jest oczywiście ryzyko utraty całego kapitału. To, co odróżnia jednak
aktywa długoterminowe od zbywalnych papierów wartościowych będących przedmiotem
obrotu na rynku regulowanym, to związane z nimi ryzyko braku płynności.
W przeciwieństwie do akcji i obligacji, które zazwyczaj można łatwo sprzedać na
rynku regulowanym, aktywa długoterminowe nie korzystają z dobrodziejstwa
płynnego rynku wtórnego i często potrzeba miesięcy, a nawet lat, aby móc
sprzedać takie aktywa. Dlatego też w projekcie wniosku wprowadzono wymóg, by
wybrany cykl życia ELTIF był na tyle długi, aby odzwierciedlał staranny wybór i
długoterminowe zaangażowanie w wybrany projekt, przedsiębiorstwo lub nieruchomość.
Z tego względu przyszłemu paszportowi funduszu
musi towarzyszyć odpowiedni, przyznany zarządzającym zakres elastyczności w
wyborze aktywów i określaniu okresu, przez jaki aktywa te będą utrzymywane do
czasu zakończenia inwestycji. Tłumaczy to, dlaczego podejście przyjęte w
projekcie wniosku nie przewiduje narzucenia ściśle określonych okresów
utrzymywania aktywów inwestycyjnych czy też czasu trwania samego ELTIF. 
Nowy ELTIF powinien zatem posiadać swobodę
kształtowania swojej polityki inwestycyjnej i okresów utrzymywania
aktywów. Celem takiego rozwiązania jest przyciągnięcie na tyle wielu
zarządzających, którzy będą oferować ten instrument w kontekście
transgranicznym, aby osiągnąć masę krytyczną pod względem aktywów i inwestorów.
Dlatego też cykl życia funduszu powinien być dopasowany do konkretnego profilu
aktywów, w które będzie inwestował. Taki układ rodzi konsekwencje dla
możliwości umarzania jednostek, jakie fundusz będzie w stanie realistycznie
zapewnić. Doświadczenia z otwartymi długoterminowymi funduszami działającymi na
rynkach krajowych dowodzą, że fundusz nie jest w stanie oferować możliwości
umarzania i jednocześnie kontynuować inwestycji w długoterminowe aktywa będące
przedmiotem niniejszego wniosku. Dopasowanie cyklu życia funduszu do cyklu
życia aktywów, w które inwestuje, jest najlepszym możliwym rozwiązaniem, aby
zapewnić zarządzającym swobodę inwestowania w aktywa, które wymagają
długoterminowego zaangażowania, a tym samym zapewnić możliwość finansowania
gospodarki. Zapewnienie możliwości umorzenia jednostek na wczesnym etapie
niezmiennie pogarsza długoterminowe perspektywy funduszu, co powodowałoby
spadek jego atrakcyjności dla większości inwestorów prowadzących programy
emerytalne, którzy poszukują długoterminowych i stabilnych dochodów, a nie
możliwości przedterminowego wyjścia z inwestycji.
Nie oznacza to jednak, że inwestorzy nie będą
w stanie umorzyć swojej inwestycji przed końcem cyklu życia ELTIF. Wiele
odnoszących sukcesy długoterminowych funduszy, które zidentyfikowano na poziomie
krajowym w trakcie przeprowadzonej przez Komisję oceny skutków, zostało
utworzonych w formie podmiotów notowanych na giełdzie. Dzięki temu inwestorzy
mają możliwość obrotu swoimi udziałami lub jednostkami uczestnictwa w funduszu
na rynku wtórnym. Jeśli inwestowanie długoterminowe ma rzeczywiście stać
się atrakcyjną formą inwestowania dla mniejszych inwestorów lub społeczności
inwestorów indywidualnych, główną platformą, na której możliwe będzie kupno
jednostek uczestnictwa lub udziałów w funduszu długoterminowym lub wyjście z
inwestycji w taki fundusz, powinny być rynki wtórne. 
ELTIF będą produktami inwestycyjnymi w
rozumieniu dyrektywy w sprawie rynków instrumentów finansowych (MiFID)[5], a zatem będą podlegały
wszystkim wymogom tej dyrektywy dotyczącym oferowania i sprzedaży tych funduszy
oraz ujawniania informacji.
Nowe ELTIF, których dotyczy niniejszy wniosek,
będą mogły być oferowany inwestorom w całej Unii Europejskiej. Dlatego też
ważne jest, aby inwestorzy mieli pewność, że poziom ochrony, jaką otrzymają,
będzie taki sam bez względu na państwo pochodzenia zarządzającego funduszem. Z
tego powodu jako instrument prawny zaproponowano rozporządzenie, ponieważ
stanowi ono najwłaściwszy sposób osiągnięcia spójnych, jasnych i bezpośrednio
stosowanych przepisów w całej Unii. 
2.           WYNIKI KONSULTACJI Z
ZAINTERESOWANYMI STRONAMI ORAZ OCENY SKUTKÓW
2.1.        Konsultacje z
zainteresowanymi stronami
Od połowy 2012 r. Komisja Europejska
prowadziła zakrojone na szeroką skalę konsultacje z przedstawicielami wielu
organizacji. Konsultacje przyjęły formę dwustronnych i wielostronnych spotkań,
pisemnych konsultacji społecznych poświęconych problematyce zarządzania
aktywami[6],
w tym inwestycji długoterminowych, oraz kwestionariusza podsumowującego, który
rozpowszechniono wśród zainteresowanych stron. W ramach konsultacji społecznych
służby Komisji otrzymały 65 odpowiedzi na pytania dotyczące inwestycji
długoterminowych. Kwestionariusz wypełniło 50 respondentów. Odbyto dodatkowe
dwustronne rozmowy z zarządzającymi funduszami działającymi na rynku
infrastruktury i rynku inwestycji długoterminowych, przedstawicielami
stowarzyszeń zrzeszających zarządzających funduszami, a także z
przedstawicielami inwestorów instytucjonalnych.
2.2.        Ocena skutków
Zgodnie ze swoją polityką w zakresie lepszego
stanowienia prawa Komisja przeprowadziła ocenę skutków wariantów polityki.
Rozpatrywane alternatywne rozwiązania przewidywały szeroki wachlarz wariantów
strategicznych: od niepodejmowania żadnych działań, poprzez włączenie klas
aktywów długoterminowych w istniejące ramy dotyczące UCITS, aż do stworzenia
kategorii funduszy dostępnych wyłącznie dla inwestorów branżowych czy też
funduszy otwartych dla wszystkich inwestorów, z możliwością umarzania jednostek
lub bez takiej możliwości. 
Wszystkie te warianty przeanalizowano w
kontekście zasadniczego dążenia do zwiększania zasobów kapitałowych dostępnych
na potrzeby długoterminowego finansowania europejskiej gospodarki realnej oraz
zwiększanie spójności jednolitego rynku. Każdy nowy mechanizm finansowania musi
być jednak skonstruowany w taki sposób, aby jego cel, a mianowicie tworzenie
korzyści skali dla zarządzających funduszami oraz poszerzenie oferty, nie stał
w sprzeczności z wymogiem zapewnienia wszystkim kategoriom inwestorów
odpowiednich informacji oraz stosownego poziomu ochrony. 
Wybrany wariant zakłada utworzenie instrumentu
w postaci długoterminowego funduszu inwestycyjnego otwartego zarówno dla
inwestorów profesjonalnych, jak i inwestorów indywidualnych. Mając na względzie
niepłynny charakter klas aktywów długoterminowych, nie będzie możliwości
umorzenia jednostek uczestnictwa w funduszu przed zakończeniem cyklu życia
funduszu. Proponowany ELTIF będzie posiadał charakterystykę umożliwiającą
dostęp do niego możliwie najszerszemu gronu inwestorów. Dzięki temu
zmaksymalizowana zostanie potencjalna pula kapitału dostępnego na potrzeby
takich inwestycji. ELTIF podlegałyby przepisom dotyczącym produktów stworzonym
w celu zapewnienia odpowiedniej dywersyfikacji, zaradzenia potencjalnym
konfliktom interesów, zwiększenia przejrzystości w odniesieniu do kosztów oraz
ograniczenia stosowania instrumentów pochodnych i dźwigni finansowej. Te
elementy wprowadzono, aby zapewnić ochronę inwestorów indywidualnych. Dzięki
temu, że nie przewidziano prawa do umorzenia jednostek lub udziałów w funduszu
w całym okresie jego funkcjonowania, większa część kapitału funduszu będzie
mogła być inwestowana w niepłynne aktywa. Brak możliwości umorzenia stanowi
również silny sygnał dla inwestorów indywidualnych i profesjonalnych, wskazujący
na długoterminowy charakter zaangażowania.
Uwzględniono uwagi wyrażone przez Radę ds.
Ocen Skutków w opinii z dnia 31 maja 2013 r. Uściślono opis problemu, aby
zapewnić większą jasność co do skali problemu będącego przedmiotem regulacji, a
także co do harmonogramu procedury przyjęcia wniosku. Poprawiono również opis
wariantów, a także analizę skuteczności wariantu preferowanego. Ocena skutków
zawiera obecnie bardziej szczegółowe wyjaśnienie powodów, dla których wniosek
odbiega od niektórych opinii wyrażonych przez niektóre zainteresowane strony w
procesie konsultacji. W szczególności rozwinięto uzasadnienie wyboru
rozwiązania nieprzewidującego prawa do umorzenia jednostek z punktu widzenia
ochrony inwestorów oraz z punktu widzenia oczekiwanej akceptacji nowego
instrumentu przez inwestorów. Chociaż niektórzy inwestorzy indywidualni mogą
być mniej skłonni inwestować w fundusz, który nie oferuje możliwości umorzenia
na żądanie, ryzyko związane z przyznaniem takich praw mogłoby podważyć
zasadność modelu funduszu, a ewentualny wpływ dodatkowego popytu ze strony
inwestorów indywidualnych nie zrekompensowałoby ograniczonej skuteczności
inwestycji w związku z koniecznością zapewnienia dodatkowej płynności. 
3.           ASPEKTY PRAWNE WNIOSKU
3.1.        Podstawa prawna i wybór formy
prawnej
Podstawę prawną rozporządzenia ustanawiającego
jednolite przepisy mające zapewnić funkcjonowanie rynku wewnętrznego stanowi
art. 114 ust. 1 TFUE. Przepisy ostrożnościowe dotyczące produktów ustanawiają
pułapy ryzyka związanego z funduszami inwestycyjnymi, które inwestują w aktywa
długoterminowe. Jako takie nie regulują one dostępu do działalności z zakresu
zarządzania aktywami, regulują natomiast sposób prowadzenia tego rodzaju
działalności, aby zapewnić ochronę inwestorów i stabilność finansową. Stanowią
one podstawę prawidłowego funkcjonowania rynku wewnętrznego.
Dążąc do osiągnięcia celu, jakim jest
integralność rynku wewnętrznego, proponowany środek legislacyjny stworzy ramy
regulujące ELTIF, aby zadbać o to, by fundusze te podlegały spójnym przepisom w
całej UE, a inwestorzy z całej Unii byli w stanie rozpoznać ich
charakterystykę. Celem rozporządzenia, którego dotyczy niniejszy wniosek, jest
stworzenie zbioru solidnych, acz elastycznych przepisów, które szczególnie
uwzględniają długoterminowy charakter przedmiotowych inwestycji. Proponowane
przepisy powinny również zapewnić równe warunki działania poszczególnym
zarządzającym długoterminowymi funduszami inwestycyjnymi. Wniosek ustawodawczy
harmonizuje zatem warunki funkcjonowania wszystkich istotnych podmiotów
działających na rynku funduszy inwestycyjnych z korzyścią dla wszystkich
inwestorów oraz w celu zapewnienia niezakłóconego funkcjonowania jednolitego
rynku usług finansowych.
Uznano, że rozporządzenie jest najwłaściwszym
instrumentem prawnym, aby wprowadzić jednolite wymogi, które dotyczyć będą
m.in. zakresu dopuszczalnych aktywów, składu portfela, dywersyfikacji, polityki
w zakresie umarzania, a także przepisy dotyczące zezwolenia dla funduszy
zamierzających prowadzić inwestycje długoterminowe. Celem tych przepisów
dotyczących produktów jest zapewnienie wydajniejszego funkcjonowania ELTIF.
Podejmowanie działalności w charakterze zarządzającego ELTIF regulują przepisy
dyrektywy w sprawie ZAFI. Działalność zarządzających będzie nadal podlegać
przepisom tej dyrektywy, natomiast długoterminowe produkty inwestycyjne
regulować będą – obok przepisów wspomnianej dyrektywy – przepisy niniejszego
rozporządzenia.
3.2.        Pomocniczość i
proporcjonalność
Zakres krajowych rozwiązań regulacyjnych jest nieodmiennie
ograniczony do terytorium danego państwa członkowskiego. Uregulowanie profilu
produktowego ELTIF wyłącznie na poziomie krajowym pociąga za sobą ryzyko
powstania sytuacji, w której różne produkty inwestycyjne będą sprzedawane jako
długoterminowe fundusze inwestycyjne o różnej charakterystyce. Wywołałoby to
zamieszanie wśród inwestorów oraz utrudniłoby stworzenie równych warunków
działania w całej Unii dla zarządzających, którzy oferują ELTIF inwestorom
profesjonalnym lub indywidualnym. 
Zważywszy, że branża zarządzania aktywami ma
zasadniczo charakter transgraniczny, obecne rozdrobnienie rynku ELTIF
doprowadziło do sytuacji, w której sektor ten nie funkcjonuje w pełni wydajnie.
Proponowane zharmonizowane i trwałe ramy obejmujące ELTIF służyć będą za źródło
długoterminowego finansowania europejskiej gospodarki. Nowe ramy zapewnią
finansowanie różnych projektów i branż, a także stabilne źródło dochodów dla
inwestorów długoterminowych. Dlatego też konieczne jest stworzenie
ogólnounijnego rynku ELTIF, a proponowany środek legislacyjny jest zgodny z
zasadą pomocniczości określoną w art. 5 ust. 3 TUE oraz z drugim protokołem w
sprawie stosowania zasady pomocniczości i zasady proporcjonalności.
Jeśli chodzi o zasadę proporcjonalności
określoną w art. 5 ust. 4 TUE, wniosek zapewnia odpowiednią równowagę między
interesem publicznym a efektywnością kosztową środka. Proponowane przepisy mają
na celu utworzenie wspólnej etykiety produktowej, na którą istnieje silne
zapotrzebowanie społeczne oraz która stanowiłaby fundament wspólnego,
konkurencyjnego i efektywnego kosztowo rynku ELTIF w całej Unii. Wymogi
nakładane na różne zainteresowane strony zostały starannie wyważone. Tam gdzie
to było możliwe, wymogi sformułowano jako minimalne normy (np. pułapy ekspozycji
wobec emitenta), przy czym wymogi regulacyjne sformułowano tak, aby
niepotrzebnie nie zakłócać funkcjonowania dotychczasowych modeli biznesowych. W
szczególności w proponowanym rozporządzeniu powiązano parametry odpowiednie dla
inwestycji długoterminowych i konkretnych grup inwestorów, przy czym w pełni
uwzględniono względy bezpieczeństwa i zaufania związane z oznaczeniem
jakiegokolwiek funduszu jako ELTIF. Wniosek nie wykracza więc poza to, co jest
konieczne do utworzenia wspólnych ram prawnych dotyczących ELTIF, a
jednocześnie uwzględnia kwestie regulacyjne, które mają wpływ na wiarygodność
wspomnianej etykiety.
3.3.        Szczegółowe wyjaśnienie
wniosku
Wniosek dotyczący rozporządzenia w sprawie
europejskich długoterminowych funduszy inwestycyjnych (ELTIF) składa się z
siedmiu rozdziałów. 
3.3.1.     Rozdział I – Przepisy ogólne
(art. 1-6)
Rozdział I zawiera przepisy ogólne, takie jak
przedmiot i zakres proponowanych ram dotyczących tej kategorii funduszy,
definicje, procedurę udzielania zezwolenia ELTIF (na poziomie funduszu) oraz
współzależność między przedmiotowym rozporządzeniem i istniejącymi przepisami
regulującymi zezwolenia dla zarządzających alternatywnymi funduszami
inwestycyjnymi, określonymi w dyrektywie 2011/61/UE (dyrektywa w sprawie ZAFI).
W art. 1 określono przedmiot i zakres
rozporządzenia. Wyraźnie wskazano w nim, że wymogi zawarte w rozporządzeniu są
wyczerpujące, a zatem nie pozwalają na ich nadmiernie rygorystyczne wdrażanie
na poziomie krajowym. Art. 2 zawiera podstawowe definicje niezbędne do jednolitego
stosowania proponowanego rozporządzenia. W art. 3 wprowadzono wymóg uzyskania
przez AFI z UE zezwolenia zgodnie z proponowanym rozporządzeniem, aby mogły być
oferowanie i zarządzane jako ELTIF w całej Unii. Oznaczenie „europejski
długoterminowy fundusz inwestycyjny” (ELTIF) musi być zastrzeżone dla tych AFI
z UE, które spełniają wymogi proponowanego rozporządzenia. Oznacza to, że
zarządzający klasami aktywów alternatywnych, który chce zarządzać funduszami
koncentrującymi się na aktywach długoterminowych lub je oferować bez stosowania
wskazanego oznaczenia, nie jest zobowiązany do przestrzegania wymogów
proponowanego rozporządzenia.
W art. 4 przewidziano zharmonizowaną procedurę
udzielania zezwolenia dla ELTIF, a w art. 5 określono warunki uzyskania takiego
zezwolenia. W art. 6 opisano powiązania między obowiązującymi przepisami
dyrektywy w sprawie ZAFI a przepisami proponowanego rozporządzenia, zasadniczo
stanowiąc, że zapewnianie przestrzegania przepisów rozporządzenia jest
obowiązkiem zarządzającego ELTIF.
3.3.2.     Rozdział II – Obowiązki ELTIF
dotyczące polityki inwestycyjnej (art. 7-15)
Rozdział II zawiera przepisy dotyczące
dozwolonej polityki inwestycyjnej, którą kierować się powinien ELTIF, w tym
m.in. przepisy dotyczące dopuszczalnych inwestycji, składu i dywersyfikacji
portfela, konfliktu interesów, koncentracji oraz kredytów i pożyczek środków
pieniężnych.
W art. 7 przewidziano, że w stosownych
przypadkach każdy subfundusz ELTIF uznaje się – do celów przepisów rozdziału II
– za oddzielny ELTIF.
W art. 8 określono dwie kategorie aktywów
finansowych, w które może inwestować ELTIF: aktywa długoterminowe i aktywa
wymienione w art. 50 ust. 1 dyrektywy 2009/65/WE (dyrektywa w sprawie UCITS).
ELTIF nie może jednak dokonywać transakcji krótkiej sprzedaży aktywów, posiadać
zaangażowania w towary, zawierać umów o udzielenie lub zaciągnięcie pożyczki
papierów wartościowych, zawierać umów z udzielonym przyrzeczeniem odkupu czy
też stosować finansowych instrumentów pochodnych, chyba że instrumenty te są wykorzystywane
jako zabezpieczenie pozycji.
W art. 9 sprecyzowano warunki dopuszczalności
aktywów długoterminowych (m.in. różne kategorie instrumentów stosowanych w celu
uzyskania dostępu do kwalifikowalnych przedsiębiorstw portfelowych), inwestycji
w jednostki uczestnictwa lub udziały w innych ELTIF oraz zaangażowania w aktywa
rzeczowe takie jak nieruchomości, statki wodne lub powietrzne. W art. 10
określono warunki, jaki spełnić musi przedsiębiorstwo, aby stać się
kwalifikowalnym przedsiębiorstwem portfelowym. Kwalifikowane przedsiębiorstwo
portfelowe powinno być podmiotem nienotowanym na rynkach regulowanych,
posiadającym siedzibę w UE, którego przedmiotem powinno być finansowanie
projektów infrastrukturalnych, przedsiębiorstw czy też nieruchomości, statków wodnych
i powietrznych. Nie powinno ono mieć formy przedsiębiorstwa zbiorowego
inwestowania.
W art. 11 zawarto ogólny przepis dotyczący
postępowania przez zarządzającego ELTIF w obliczu konfliktów interesów.
Zarządzający nie mogą mieć osobistego interesu w długoterminowych aktywach, w
które inwestuje ELTIF.
W art. 12 przewidziano szczegółowe przepisy
regulujące skład portfela charakterystyczny dla ELTIF. Artykuł ten zawiera
również przepisy dotyczące dywersyfikacji, których przestrzegać musi każdy
ELTIF pod względem dopuszczalnych aktywów inwestycyjnych, takie jak przepisy
regulujące maksymalną ekspozycję na ryzyko, jaką ELTIF może posiadać w stosunku
do pojedynczego podmiotu. W art. 13 ustanowiono maksymalny pułap zaangażowania
ELTIF wobec pojedynczego emitenta (limity koncentracji). W art. 14 ustanowiono
warunki, na jakich ELTIF może zaciągać pożyczki i kredyty środków pieniężnych.
W art. 15 określono przepisy dotyczące stosowania przepisów regulujących skład
portfela i dywersyfikację, z uwzględnieniem różnych etapów okresu działalności
ELTIF.
3.3.3.     Rozdział III – Umarzanie,
dopuszczanie do obrotu i emisja udziałów lub jednostek uczestnictwa w ELTIF
oraz podział zysków (art. 16-20)
Przepisy rozdziału III regulują politykę ELTIF
w zakresie umarzania udziałów lub jednostek uczestnictwa, możliwość obrotu
jednostkami uczestnictwa lub udziałami w ELTIF na rynku wtórnym, emisję nowych
udziałów lub jednostek, zbywanie aktywów ELTIF oraz podział zysków wśród
inwestorów ELTIF.
W art. 16 wykluczono możliwość oferowania
przez ELTIF swoim inwestorom prawa do umorzenia jednostek uczestnictwa lub
udziałów przed końcem okresu działalności ELTIF. Okres działalności jest
zdefiniowany w regulaminie ELTIF i odpowiada cyklowi życia poszczególnych
aktywów ELTIF oraz długoterminowym celom inwestycyjnym funduszu.
Art. 17 przewiduje możliwość obrotu
jednostkami uczestnictwa lub udziałami w ELTIF na rynkach regulowanych, a także
swobodnego przenoszenia tych jednostek lub udziałów na rzecz osób trzecich. W
art. 18 zawarto warunki regulujące emisję przez ELTIF nowych udziałów lub
jednostek uczestnictwa, takie jak wymóg zapewnienia dotychczasowym inwestorom
możliwości pierwokupu w przypadku gdy cena emisyjna znajduje się poniżej
wartości aktywów netto (NAV) funduszu. W art. 19 przewidziano procedurę zbycia
aktywów ELTIF, którą każdy fundusz zobowiązany jest przyjąć. W art. 20
określono przepisy mające zastosowanie przy podziale zysku wygenerowanego przez
aktywa ELTIF i wprowadzono wymóg wpisania przez ELTIF swojej polityki w
zakresie podziału zysku do swojego regulaminu.
3.3.4.     Rozdział IV – Wymogi dotyczące
przejrzystości (art. 21-22)
Rozdział IV zawiera przepisy dotyczące
przejrzystości mające zastosowanie w przypadku prowadzenia reklamy ELTIF
skierowanej do inwestorów.
W art. 21 wprowadzono wymóg uprzedniej
publikacji dokumentu zawierającego kluczowe informacje oraz prospektu przed
rozpoczęciem oferowania ELTIF inwestorom indywidualnym. Prospekt oraz wszelkie
inne dokumenty marketingowe muszą informować inwestorów o szczególnym charakterze
długoterminowych inwestycji w ELTIF. W art. 22 wprowadzono wymóg szczegółowego
ujawniania inwestorom przez zarządzającego ELTIF wszystkich kosztów związanych
z funduszem.
3.3.5.     Rozdział V – Wprowadzanie do
obrotu jednostek uczestnictwa lub udziałów (art. 23-25) 
Rozdział V zawiera przepisy mające
zastosowanie do ZAFI z UE w kontekście oferowania jednostek uczestnictwa lub
udziałów w ELTIF inwestorom profesjonalnym i indywidualnym.
Art. 23 nakłada na zarządzających ELTIF wymóg
posiadania odpowiednich rozwiązań w każdym państwie członkowskim, w którym
zamierzają wprowadzać do obrotu swoje ELTIF. Art. 24 przewiduje dodatkowe
wymogi, które spełnić muszą zarządzający, aby mogli oferować ELTIF inwestorom
indywidualnym. Art. 25 stanowi rozwinięcie procedur powiadamiania
przewidzianych w dyrektywie w sprawie ZAFI do celów udzielania zarządzającym
ELTIF zezwolenia na oferowanie jednostek uczestnictwa lub udziałów w ELTIF
inwestorom zarówno w rodzimym państwie członkowskim funduszu, jak i w
potencjalnych przyjmujących państwach członkowskich.
3.3.6.     Rozdział VI – Nadzór (art. 26-29)
W rozdziale VI określono mające zastosowanie
przepisy dotyczące nadzoru nad ELTIF.
W art. 26 wyjaśniono rolę organów właściwych
dla ELTIF i organów właściwych dla zarządzającego ELTIF. Art. 27 stanowi, że
uprawnienia właściwych organów na podstawie dyrektywy w sprawie UCITS i
dyrektywy w sprawie ZAFI powinny być wykonywane również w odniesieniu do
proponowanego rozporządzenia. Art. 28 dotyczy uprawnień ESMA, a art. 29
przewiduje współpracę między organami nadzoru.
3.3.7.     Rozdział VII – Przepisy
końcowe (art. 30–31)
Rozdział VII zawiera przepisy dotyczące
przeglądu funkcjonowania planowanych przepisów, który ma zostać przeprowadzony
przez Komisję, oraz przepisy dotyczące wejścia w życie proponowanego
rozporządzenia.
4.           WPŁYW NA BUDŻET
Rozporządzenie w sprawie ELTIF ma wpływ na
budżet, jak wskazano w ocenie skutków finansowych dołączonej do niniejszego
wniosku.
2013/0214 (COD)
Wniosek
ROZPORZĄDZENIE PARLAMENTU EUROPEJSKIEGO I
RADY
w sprawie europejskich długoterminowych
funduszy inwestycyjnych
(Tekst mający znaczenie dla EOG)
PARLAMENT EUROPEJSKI I RADA UNII
EUROPEJSKIEJ,
uwzględniając Traktat o funkcjonowaniu Unii
Europejskiej, w szczególności jego art. 114,
uwzględniając wniosek Komisji Europejskiej,
po przekazaniu projektu aktu ustawodawczego
parlamentom narodowym,
uwzględniając opinię Europejskiego Komitetu
Ekonomiczno-Społecznego[7],

stanowiąc zgodnie ze zwykłą procedurą
ustawodawczą,
a także mając na uwadze, co następuje:
(1)       Długoterminowe finansowanie
stanowi istotne narządzie umożliwiające wprowadzenie europejskiej gospodarki na
ścieżkę trwałego, inteligentnego wzrostu gospodarczego sprzyjającego włączeniu
społecznemu oraz budowę gospodarki jutra w sposób ograniczający jej podatność
na ryzyko systemowe i zwiększający jej odporność. Europejskie długoterminowe
fundusze inwestycyjne (ELTIF) zapewniają finansowanie różnorodnych projektów
infrastrukturalnych lub nienotowanych na rynkach regulowanych przedsiębiorstw
charakteryzujących się długim okresem trwania, które emitują instrumenty
kapitałowe lub dłużne, dla których nie istnieje łatwy do wskazania nabywca.
Zapewniając finansowanie tych projektów, ELTIF przyczyniają się do finansowania
gospodarek państw członkowskich Unii. 
(2)       Po stronie popytowej ELTIF
mogą zapewniać stały strumień dochodów administratorom programów emerytalnych,
zakładom ubezpieczeń raz innym podmiotom, które stoją w obliczu konieczności
regulowania cyklicznych i powtarzających się zobowiązań. ELTIF, chociaż
zapewniają mniejszą płynność niż inwestycje w zbywalne papiery wartościowe,
mogą zapewnić stały strumień dochodów poszczególnym inwestorom, którzy polegają
na regularnych przepływach środków pieniężnych generowanych przez ELTIF. ELTIF
mogą również zapewniać szansę na wzrost wartości kapitału w dłuższym okresie
czasu tym inwestorom, którzy nie uzyskują stałego strumienia dochodów.
(3)       Środki finansowe na potrzeby
projektów z zakresu infrastruktury transportowej, zrównoważonego wytwarzania
lub dystrybucji energii, infrastruktury społecznej (budownictwo mieszkaniowe
lub szpitale), wprowadzania nowych technologii i systemów, które pozwalają
ograniczyć wykorzystanie zasobów i zużycie energii, czy też dalszego rozwoju
MŚP bywają ograniczone. Jak pokazał kryzys finansowy, uzupełnienie finansowania
bankowego środkami pochodzącymi z szeregu innych źródeł finansowania, które
skuteczniej wykorzystują zasoby rynków kapitałowych, może pomóc w pokryciu tych
niedoborów. W tym względzie ELTIF mogą odegrać istotną rolę. 
(4)       Chociaż poszczególni
inwestorzy mogą być zainteresowani inwestowaniem w ELTIF, niepłynny charakter
większości inwestycji w długoterminowe projekty wyklucza możliwość oferowania
przez ELTIF swoim inwestorom prawa do dokonywania regularnych umorzeń. Inwestor
angażuje się w inwestycję w takie aktywa, która ze swej natury ma charakter
długoterminowy, na cały okres jej trwania. ELTIF powinny zatem być
skonstruowane w taki sposób, by nie zapewniały możliwości dokonywania
regularnych umorzeń przed końcem okresu działalności funduszu. W sprawozdaniu,
przygotowanym trzy lata po przyjęciu niniejszego rozporządzenia, należy dokonać
oceny tego, czy przepis ten pozwala osiągnąć oczekiwane rezultaty pod względem
upowszechnienia się ELTIF, czy też wprowadzenie – w ograniczonej liczbie przypadków
– możliwości dokonywania przez niektórych inwestorów indywidualnych umorzenia
swoich jednostek uczestnictwa lub udziałów przed końcem okresu działalności
ELTIF mogłoby przyczynić się do wzrostu popularności ELTIF wśród inwestorów
indywidualnych.
(5)       Do klas aktywów
długoterminowych w rozumieniu niniejszego rozporządzenia powinny zaliczać się
przedsiębiorstwa nienotowane na rynkach regulowanych, które emitują instrumenty
kapitałowe lub dłużne, dla których nie istnieje łatwy do wskazania nabywca. Zakresem
niniejszego rozporządzenia należy również objąć aktywa rzeczowe, które wymagają
znacznych początkowych nakładów kapitałowych. 
(6)       W przypadku braku
rozporządzenia ustanawiającego przepisy dotyczące ELTIF, na poziomie krajowym
mogłyby zostać przyjęte rozbieżne środki, które prawdopodobnie spowodowałyby
zakłócenia konkurencji wynikające z różnic w środkach ochrony inwestycji.
Rozbieżne wymogi dotyczące składu portfela, dywersyfikacji i dopuszczalnych
aktywów, zwłaszcza w przypadku inwestycji w towary, utrudniają transgraniczne
wprowadzanie do obrotu funduszy, które koncentrują się na przedsiębiorstwach
nienotowanych na rynkach regulowanych oraz aktywach rzeczowych, ponieważ
inwestorzy nie są w stanie w łatwy sposób porównywać różnych ofert inwestycyjnych,
które są im prezentowane. Rozbieżne wymogi krajowe skutkują również różnym
poziomem ochrony inwestorów. Ponadto do zróżnicowania poziomu ochrony
inwestorów prowadzą odmienne wymogi krajowe dotyczące technik inwestycyjnych,
takich jak dopuszczalne pułapy zadłużenia, wykorzystanie finansowych
instrumentów pochodnych, przepisy regulujące sprzedaż krótką lub transakcje
finansowania papierów wartościowych. Ponadto zróżnicowane wymogi dotyczące
umarzania udziałów lub jednostek uczestnictwa lub okresów utrzymywania aktywów
utrudniają transgraniczną sprzedaż funduszy inwestujących w aktywa nienotowane
na rynkach regulowanych. Te rozbieżności mogą podkopywać zaufanie inwestorów,
którzy rozpatrują możliwość inwestycji w takie fundusze, oraz ograniczać ich
możliwości efektywnego wyboru między różnorodnymi okazjami do długoterminowego
zainwestowania swoich środków. W związku z powyższym odpowiednią podstawę
prawną niniejszego rozporządzenia stanowi art. 114 Traktatu, interpretowany
zgodnie z utrwalonym orzecznictwem Trybunału Sprawiedliwości Unii
Europejskiej. 
(7)       Jednolite przepisy w całej
Unii są konieczne, aby zadbać o to, by ELTIF posiadały w całej Unii spójny
profil produktowy. Aby zapewnić niezakłócone funkcjonowanie rynku wewnętrznego
oraz wysoki poziom ochrony inwestorów, należy ustanowić jednolite przepisy
regulujące funkcjonowanie ELTIF, a zwłaszcza skład portfela ELTIF oraz
instrumenty inwestycyjne, które fundusze te mogą stosować, aby uzyskać
ekspozycję wobec przedsiębiorstw nienotowanych na rynkach regulowanych oraz
aktywów rzeczowych. Konieczne są również jednolite przepisy dotyczące portfela
ELTIF, aby zapewnić posiadanie przez ELTIF, które za cel stawiają sobie
generowanie regularnych dochodów, zdywersyfikowanego portfela aktywów
inwestycyjnych pozwalających uzyskiwać regularne przepływy pieniężne.
(8)       Należy zadbać o to, by
definicja działalności ELTIF, zwłaszcza w odniesieniu do składu portfela ELTIF
oraz instrumentów inwestycyjnych, które fundusze te mogą stosować, miała
bezpośrednie zastosowanie do zarządzających ELTIF; dlatego też te nowe przepisy
należy przyjąć w formie rozporządzenia. Pozwoli to również zapewnić jednolite
warunki stosowania oznaczenia ELTIF, zapobiegając istnieniu rozbieżnych wymogów
krajowych. Zarządzający ELTIF powinni przestrzegać tych samych przepisów w
całej Unii także po to, by zwiększyć poziom zaufania inwestorów do ELTIF oraz
zapewnić trwałą wiarygodność tego oznaczenia. Jednocześnie przyjęcie
jednolitych przepisów pozwala ograniczyć złożoność wymogów regulacyjnych, którym
podlegają ELTIF. Dzięki jednolitym przepisom ograniczone zostają również koszty
przestrzegania przez zarządzających rozbieżnych krajowych przepisów
regulujących fundusze inwestujące w przedsiębiorstwa nienotowane na rynkach
regulowanych i w porównywalne klasy aktywów rzeczowych. Ma to szczególne
znaczenie dla zarządzających, którzy chcą pozyskiwać kapitał w kontekście
transgranicznym. Przyczyni się to również do wyeliminowania zakłóceń
konkurencji.
(9)       Nowe przepisy dotyczące ELTIF
są ściśle związane z przepisami dyrektywy Parlamentu Europejskiego i Rady 2011/61/UE
z dnia 8 czerwca 2011 r. w sprawie zarządzających alternatywnymi funduszami
inwestycyjnymi i zmiany dyrektyw 2003/41/WE i 2009/65/WE oraz rozporządzeń (WE)
nr 1060/2009 i (UE) nr 1095/2010[8],
ponieważ dyrektywa ta stanowi ramy prawne regulujące zarządzanie alternatywnymi
funduszami inwestycyjnymi (AFI) i wprowadzanie ich do obrotu w Unii. ELTIF są z
definicji AFI z UE, które są zarządzane przez zarządzających alternatywnymi
funduszami inwestycyjnymi (ZAFI), którzy uzyskali zezwolenie zgodnie z
dyrektywą 2011/61/UE.
(10)     Podczas gdy dyrektywa 2011/61/UE
przewiduje również stopniowany system dotyczący państw trzecich regulujący ZAFI
spoza UE oraz AFI spoza UE, nowe przepisy dotyczące ELTIF mają bardziej
ograniczony zakres uwypuklający europejski wymiar tego nowego długoterminowego
produktu inwestycyjnego. Dlatego też do uzyskania zezwolenia na prowadzenie
działalności w charakterze ELTIF uprawniony jest wyłącznie AFI z UE
zdefiniowany w dyrektywie 2011/61/UE, przy czym tylko wtedy, gdy jest
zarządzany przez ZAFI z UE, który uzyskał zezwolenie zgodnie z dyrektywą 2011/61/UE.

(11)     Nowe przepisy mające
zastosowanie do ELTIF powinny być oparte na istniejących ramach prawnych
ustanowionych na mocy dyrektywy 2011/61/UE oraz aktów prawnych przyjętych w
celu jej wykonania. W związku z powyższym przepisy dotyczące ELTIF powinny mieć
zastosowanie jako uzupełnienie obowiązujących przepisów unijnych. W
szczególności do ELTIF powinny mieć zastosowanie przepisy regulujące
zarządzanie funduszami i wprowadzanie ich do obrotu, określone w dyrektywie 2011/61/UE.
Podobnie przepisy dotyczące transgranicznego świadczenia usług i swobody
przedsiębiorczości ustanowione w dyrektywie 2011/61/UE powinny mieć odpowiednio
zastosowanie do transgranicznej działalności ELTIF. Uzupełnienie tych przepisów
powinny stanowić szczegółowe przepisy dotyczące wprowadzania tych funduszy do
obrotu służące uregulowaniu kwestii oferowania ELTIF inwestorom indywidualnym i
profesjonalnym w kontekście transgranicznym w całej Unii.
(12)     Jednolite przepisy powinny
mieć zastosowanie do wszystkich AFI z UE, które pragną być oferowane jako
ELTIF. AFI z UE, które nie chcą być oferowane jako ELTIF, nie powinny podlegać
tym przepisom, tym samym świadomie rezygnując z korzyści, jakie wynikają z tych
przepisów. Z drugiej strony, przedsiębiorstwa zbiorowego inwestowania w
zbywalne papiery wartościowe (UCITS) oraz AFI spoza UE nie mogłyby być
oferowane jako ELTIF.
(13)     W celu zapewnienia
przestrzegania przez ELTIF zharmonizowanych przepisów regulujących działalność
tych funduszy należy wprowadzić wymóg udzielania przez właściwe organy
zezwolenia tym funduszom. Dlatego też zharmonizowane procedury udzielania
zezwolenia ZAFI i nadzoru nad tymi funduszami ustanowione w dyrektywie 2011/61/UE
należy uzupełnić specjalną procedurą udzielania zezwolenia ELTIF. Należy
ustanowić procedury, aby zadbać o to, by funduszami ELTIF mogli zarządzać
wyłącznie ZAFI z UE, którzy otrzymali zezwolenie zgodnie z dyrektywą 2011/61/UE
i którzy posiadają zdolność do zarządzania ELTIF. Należy podjąć wszelkie
stosowne kroki, aby zadbać o to, by ELTIF były w stanie przestrzegać
zharmonizowanych przepisów regulujących działalność tych funduszy.
(14)     Biorąc pod uwagę fakt, że AFI
z UE mogą przybierać rozmaite formy prawne, które niekoniecznie nadają im
osobowość prawną, przepisy zobowiązujące ELTIF do podjęcia działań należy
rozumieć jako skierowane do zarządzającego ELTIF w przypadkach, gdy dany ELTIF
został ustanowiony jako AFI z UE, który nie jest w stanie działać samodzielnie
ze względu na brak odrębnej osobowości prawnej.
(15)     Aby zapewnić ukierunkowanie
ELTIF na inwestycje długoterminowe, przepisy dotyczące portfela ELTIF powinny
wprowadzać wymóg wyraźnego wskazania kategorii aktywów dopuszczalnych do celów
inwestycji dokonywanych przez ELTIF oraz warunków dopuszczalności tych aktywów.
ELTIF powinien inwestować co najmniej 70 % swojego kapitału w dopuszczalne
aktywa inwestycyjne. Aby zapewnić integralność ELTIF, należałoby również
zakazać ELTIF dokonywania niektórych transakcji finansowych, które mogłyby
zagrażać strategii inwestycyjnej i celom inwestycyjnym funduszu poprzez
narażenie funduszu na dodatkowe ryzyko inne niż to, którego można oczekiwać w
przypadku funduszu ukierunkowanego na inwestycje długoterminowe. Aby zapewnić
jednoznaczną koncentrację na inwestycjach długoterminowych, co może być pomocne
dla inwestorów indywidualnych nieobeznanych z mniej konwencjonalnymi
strategiami inwestycyjnymi, ELTIF należy zakazać inwestycji w finansowe instrumenty
pochodne do celów innych niż zabezpieczenie pozycji na czas posiadania innych
aktywów oraz zabezpieczenie przed ryzykiem walutowym związanym z tymi aktywami.
Zważywszy na płynny charakter towarów i finansowych instrumentów pochodnych,
które pozwalają uzyskać pośrednie zaangażowanie w towary, inwestycje w towary
nie wymagają długoterminowego zaangażowania ze strony inwestorów i dlatego
należy je wykluczyć. To uzasadnienie nie ma zastosowania w przypadku inwestycji
w infrastrukturę lub przedsiębiorstwa, które są związane z towarami lub których
wyniki są pośrednio powiązane z notowaniami towarów, takich jak gospodarstwa
rolne (w przypadku towarów rolnych) czy też elektrownie (w przypadku surowców
energetycznych).
(16)     Definicja tego, co stanowi
inwestycję długoterminową, jest szeroka. Dopuszczalne aktywa inwestycyjne,
chociaż niekoniecznie wymagają od zarządzającego ELTIF długich okresów
utrzymywania, są zasadniczo niepłynne, powodują konieczność zaangażowania na
pewien okres czasu oraz posiadają profil ekonomiczny o charakterze
długoterminowym. Dopuszczalne aktywa inwestycyjne nie są zbywalnymi
instrumentami i dlatego nie posiadają płynności, jaką zapewniają rynki wtórne.
Często wymagają zaangażowania na czas określony, co ogranicza ich zbywalność.
Ekonomiczny cykl inwestycji pozostających w sferze zainteresowań ELTIF ma
zasadniczo charakter długoterminowy ze względu na wysokie kwoty zaangażowanego
kapitału oraz okres czasu konieczny do wygenerowania dochodów. W rezultacie
aktywa takie nie nadają się na potrzeby inwestycji przewidujących prawo do
umorzenia.
(17)     ELTIF należy zezwolić na
inwestowanie w aktywa inne niż dopuszczalne aktywa inwestycyjne, które mogą być
niezbędne, aby umożliwić wydajne zarządzanie przepływami środków pieniężnych
funduszu, jednak wyłącznie pod warunkiem że inwestycje te są zgodne ze
strategią ELTIF w zakresie inwestycji długoterminowych.
(18)     Za dopuszczalne aktywa
inwestycyjne należy uznać m.in. udziały, takie jak instrumenty kapitałowe i
quasi-kapitałowe, instrumenty dłużne emitowane przez kwalifikowalne
przedsiębiorstwa portfelowe oraz udzielone im pożyczki. Powinny one również
obejmować udziały w innych funduszach koncentrujących się na aktywach takich
jak inwestycje w przedsiębiorstwa nienotowane na rynkach regulowanych, które
emitują instrumenty kapitałowe lub dłużne, dla których nie zawsze istnieje
łatwy do wskazania nabywca. Do klasy aktywów dopuszczalnych należy również
zaliczyć bezpośrednie udziały w aktywach rzeczowych, chyba że są one
przedmiotem sekurytyzacji.
(19)     Instrumenty quasi-kapitałowe
należy rozumieć jako obejmujące rodzaj instrumentu finansowego stanowiący
połączenie instrumentu kapitałowego i dłużnego, gdzie zwrot z tego instrumentu
jest powiązany z zyskami lub stratami kwalifikowalnego przedsiębiorstwa portfelowego,
a jego wykup – w przypadku niewykonania zobowiązania – nie jest w pełni
zabezpieczony. Takie instrumenty obejmują różnego rodzaju instrumenty
finansowe, takie jak pożyczki podporządkowane, ciche udziały, pożyczki
partycypacyjne, prawa do udziału w zyskach, obligacje zamienne i obligacje
opcyjne. 
(20)     Aby odzwierciedlić istniejące
praktyki biznesowe, ELTIF należy zezwolić na nabywanie istniejących udziałów w
kwalifikowalnym przedsiębiorstwie portfelowym od dotychczasowych udziałowców
tego przedsiębiorstwa. Ponadto, aby zapewnić potencjalnie jak najszersze
możliwości pozyskiwania środków finansowych, należy zezwolić na inwestycje w
inne ELTIF. Aby uniknąć „rozwodnienia” inwestycji w kwalifikowalne
przedsiębiorstwa portfelowe, ELTIF należy zezwolić na inwestowanie w inne ELTIF
wyłącznie pod warunkiem, że te ELTIF same nie zainwestowały więcej niż 10 %
swojego kapitału w inne ELTIF.
(21)     Korzystanie z usług
przedsiębiorstw finansowych może być konieczne, aby zgromadzić i zorganizować
środki finansowe pochodzące od różnych inwestorów – w tym inwestycje o
charakterze publicznym – przeznaczone na inwestycje w projekty
infrastrukturalne. Należy zatem zezwolić ELTIF na inwestowanie w dopuszczalne
aktywa inwestycyjne za pośrednictwem przedsiębiorstw finansowych, o ile zakres
działalności tych przedsiębiorstw obejmuje finansowanie projektów
długoterminowych.
(22)     Aby dać inwestorom pewność, że
ELTIF przyczyniają się bezpośrednio do rozwoju długoterminowych inwestycji,
możliwość inwestowania przez ELTIF powinna być ograniczona do inwestycji w
przedsiębiorstwa, które nie zostały wprowadzone do obrotu na rynku regulowanym.
Dlatego też kwalifikowalne przedsiębiorstwa portfelowe nie powinny być notowane
na rynkach regulowanych. Kwalifikowalne przedsiębiorstwa portfelowe obejmują
projekty inwestycyjne, inwestycje w nienotowane na rynkach regulowanych
przedsiębiorstwa nastawione na wzrost oraz inwestycje w nieruchomości lub inne
aktywa rzeczowe, które mogą być odpowiednie do celów inwestycji
długoterminowych.
(23)     Projekty infrastrukturalne, ze
względu na swoją skalę, wymagają dużych kwot kapitału, który musi zostać
zainwestowany na długi okres czasu. Takie projekty infrastrukturalne obejmują
obiekty infrastruktury publiczną (m.in. szkoły, szpitale lub więzienia), infrastrukturę
społeczną (m.in. mieszkania socjalne), infrastrukturę transportową (m.in.
drogi, systemu transportu zbiorowego lub porty lotnicze), infrastrukturę
energetyczną (m.in. sieci energetyczne, projekty mające na celu przystosowanie
się do zmiany klimatu i łagodzenie tej zmiany, elektrownie lub rurociągi),
infrastrukturę gospodarki wodnej (m.in. systemy zaopatrzenia w wodę, systemy
kanalizacyjne i nawadniające), infrastrukturę komunikacyjną (m.in. sieci) oraz
infrastrukturę gospodarki odpadami (m.in. systemy recyklingu i zbiórki
odpadów). 
(24)     Przedsiębiorstwa nienotowane
na rynkach regulowanych mogą mieć trudności z dostępem do rynków kapitałowych i
finansowaniem dalszego wzrostu i rozwoju. Typowy sposób pozyskiwania środków
finansowych stanowi finansowanie prywatne za pośrednictwem udziałów
kapitałowych lub pożyczek. Ponieważ instrumenty te są ze swej natury
inwestycjami długoterminowymi, wymagają „cierpliwego” kapitału, który ELTIF są
w stanie zapewnić.
(25)     Inwestycje w aktywa rzeczowe
wymagają „cierpliwego” kapitału z powodu braku płynnych rynków wtórnych.
Fundusze inwestycyjne stanowią istotne źródło finansowania aktywów, które
wymagają znacznych nakładów kapitałowych. W przypadku tych aktywów, aby
osiągnąć pożądany poziom finansowania, często konieczna jest kumulacja
kapitału. Inwestycje tego rodzaju wymagają długiego okresu czasu z powodu
zwykle długiego cyklu ekonomicznego, jaki wiąże się z tymi aktywami. Zwykle
potrzeba wielu lat, aby inwestycja w duże aktywa rzeczowe zamortyzowała się.
Aby ułatwić rozwój takich dużych aktywów, ELTIF powinny móc dokonywać
bezpośrednich inwestycji w aktywa rzeczowe o wartości przekraczającej 10 mln
EUR. W praktyce dotyczy to aktywów takich jak infrastruktura, nieruchomości,
statki wodne i powietrzne lub tabor kolejowy. Z tych względów bezpośrednie
udziały w aktywach rzeczowych i inwestycje w kwalifikowalne przedsiębiorstwa
portfelowe należy traktować w taki sam sposób.
(26)     W przypadku gdy zarządzający
posiada udziały w przedsiębiorstwie portfelowym, istnieje ryzyko, że
zarządzający będzie przedkładał swoje interesy ponad interesy inwestujących w
fundusz. W celu uniknięcia konfliktu interesów ELTIF powinien inwestować
wyłącznie w aktywa, które nie są związane z zarządzającym.
(27)     Aby zapewnić zarządzającym
ELTIF pewien stopień elastyczności w inwestowaniu powierzonych im środków,
należy zezwolić na obrót aktywami innymi niż inwestycje długoterminowe do
wartości maksymalnej wynoszącej 30 % ich kapitału.
(28)     W celu ograniczenia
podejmowania ryzyka przez ELTIF podstawowe znaczenie ma ograniczenie ryzyka
kontrahenta poprzez objęcie portfela ELTIF jasnymi wymogami w zakresie
dywersyfikacji. Wszystkie instrumenty pochodne będące przedmiotem obrotu poza
rynkiem regulowanym powinny podlegać przepisom rozporządzenia Parlamentu Europejskiego
i Rady (UE) nr 648/2012 z dnia 4 lipca 2012 r. w sprawie instrumentów
pochodnych będących przedmiotem obrotu poza rynkiem regulowanym, kontrahentów
centralnych i repozytoriów transakcji[9].
(29)     W celu uniknięcia wywierania
znaczącego wpływu przez inwestujący ELTIF na zarządzających innym ELTIF lub
emitentem konieczne jest uniknięcie nadmiernej koncentracji danego ELTIF w tej
samej inwestycji.
(30)     W celu umożliwienia
zarządzającym ELTIF dalszego pozyskiwania kapitału w okresie działalności funduszu,
należy im zezwolić na zaciąganie pożyczek i kredytów środków pieniężnych w
wysokości do 30 % kapitału funduszu. Powinno to służyć zapewnianiu
dodatkowego zysku dla inwestorów. W celu wyeliminowania ryzyka niedopasowania
walutowego ELTIF powinien zaciągać pożyczki wyłącznie w walucie, w której
zarządzający zamierza nabyć aktywa. 
(31)     Ze względu na długoterminowy i
niepłynny charakter inwestycji ELTIF zarządzający powinni mieć wystarczająco
dużo czasu na zastosowanie limitów inwestycyjnych. Określając czas potrzebny na
wdrożenie tych limitów, należy wziąć pod uwagę szczególne cechy i właściwości
inwestycji, aczkolwiek okres ten nie powinien przekroczyć pięciu lat.
(32)     Niezależnie od faktu, że ELTIF
nie dają prawa do umorzeń przed końcem okresu działalności ELTIF, nic nie
powinno uniemożliwiać ELTIF ubiegania się o dopuszczenie tych udziałów lub
jednostek uczestnictwa do obrotu na rynku regulowanym określonym w art. 4 pkt 14
dyrektywy 2004/39/WE Parlamentu Europejskiego i Rady z dnia 21 kwietnia 2004 r.
w sprawie rynków instrumentów finansowych[10]
lub na wielostronnych platformach obrotu określonych w art. 4 pkt 15 dyrektywy 2004/39/WE,
lub na zorganizowanych platformach obrotu określonych w art. [...]
rozporządzenia [...], w ten sposób zapewniając inwestorom możliwość sprzedaży
ich jednostek uczestnictwa lub udziałów przed końcem okresu działalności ELTIF.
Regulamin ELTIF lub jego dokumenty założycielskie nie powinny zatem
uniemożliwiać, by jednostki uczestnictwa lub udziały były dopuszczane do obrotu
lub były przedmiotem obrotu na rynkach regulowanych, ani nie powinny
uniemożliwiać inwestorom swobodnego przenoszenia ich udziałów lub jednostek
uczestnictwa na rzecz stron trzecich pragnących nabyć te udziały lub jednostki
uczestnictwa.
(33)     Aby inwestorzy mogli
skutecznie umarzać swoje jednostki uczestnictwa lub udziały na koniec okresu
działalności funduszu, zarządzający powinien rozpocząć sprzedaż portfela
aktywów ELTIF w odpowiednim czasie w celu zapewnienia odpowiedniej wartości.
Przy określaniu harmonogramu uporządkowanego wycofywania się z inwestycji
zarządzający ELTIF powinien uwzględnić różne profile zapadalności inwestycji
oraz okres czasu potrzebny na znalezienie nabywcy aktywów, w które zainwestował
ELTIF. Ze względu na to, że utrzymanie limitów inwestycyjnych podczas tego
okresu upłynnienia jest niemożliwe, limity te powinny przestać obowiązywać wraz
z rozpoczęciem okresu upłynnienia.
(34)     Aktywa, w które zainwestował
ELTIF, mogą zostać dopuszczone do obrotu na rynku regulowanym w okresie
działalności funduszu. W takim przypadku aktywa te nie byłyby już zgodne z
wymogiem niniejszego rozporządzenia polegającym na pozostawaniu aktywów poza
obrotem na rynku regulowanym. Aby umożliwić zarządzającym wycofanie się z
inwestycji w takie aktywa w uporządkowany sposób, aktywa te mogą nadal być
uwzględniane do celów obliczania limitu dopuszczalnych aktywów inwestycyjnych w
wysokości 70 % , jednak przez okres nie dłuższy niż trzy lata.
(35)     Ze względu na szczególne cechy
ELTIF, a także z uwagi na inwestorów indywidualnych i profesjonalnych, do
których skierowane są te fundusze, ważne jest wprowadzenie solidnych wymogów
dotyczących przejrzystości, które umożliwiałyby potencjalnym inwestorom
dokonanie świadomej oceny i posiadanie pełnej wiedzy na temat związanego z nimi
ryzyka. Oprócz spełnienia wymogów dotyczących przejrzystości zawartych w
dyrektywie 2011/61/UE ELTIF powinny opublikować prospekt emisyjny zawierający
koniecznie wszystkie informacje, które muszą być ujawnione przez
przedsiębiorstwa zbiorowego inwestowania typu zamkniętego zgodnie z dyrektywą 2003/71/WE
Parlamentu Europejskiego i Rady[11]
i rozporządzeniem Komisji (WE) nr 809/2004[12].
W przypadku oferowania ELTIF inwestorom indywidualnym powinno być wymagane
opublikowanie dokumentu zawierającego kluczowe informacje zgodnie z
rozporządzeniem nr Parlamentu Europejskiego i Rady [...] z [...] r. Ponadto we
wszystkich innych dokumentach marketingowych należy wyraźnie zwrócić uwagę na
profil ryzyka ELTIF. 
(36)     Ponieważ ELTIF są skierowane
do inwestorów zarówno profesjonalnych, jak i indywidualnych w całej Unii,
konieczne jest, aby do wymogów dotyczących wprowadzania do obrotu określonych w
dyrektywie 2011/61/UE dodać pewne inne wymogi, tak by zapewnić odpowiedni
poziom ochrony inwestorów. W związku z tym należy zapewnić rozwiązania służące
dokonywaniu subskrypcji, uiszczaniu płatności na rzecz posiadaczy jednostek
uczestnictwa lub udziałów, dokonywaniu odkupu lub umorzenia jednostek
uczestnictwa lub udziałów, a także udostępnianiu informacji, które ELTIF i
zarządzający tym funduszem zobowiązani są przedstawić. Ponadto, aby
zagwarantować, że inwestorzy indywidualni nie będą znajdowali się w
niekorzystnej sytuacji w porównaniu z doświadczonymi inwestorami
profesjonalnymi, należy wprowadzić pewne środki ochronne, w przypadku gdy ELTIF
są oferowane inwestorom indywidualnym. 
(37)     Organ właściwy dla ELTIF
powinien zbadać, czy ELTIF jest w stanie zapewnić stałą zgodność z wymogami
określonymi w niniejszym rozporządzeniu. Ponieważ właściwe organy posiadają już
szerokie uprawnienia na mocy dyrektywy 2011/61/UE, konieczne jest, aby
uprawnienia te zostały rozszerzone w celu umożliwienia ich wykonywania w
odniesieniu do nowych wspólnych przepisów dotyczących ELTIF.
(38)     ESMA powinien mieć możliwość
wykonywania – w odniesieniu do niniejszego rozporządzenia – wszystkich
uprawnień przyznanych mu na mocy dyrektywy 2011/61/UE.
(39)     Europejski Urząd Nadzoru Giełd
i Papierów Wartościowych (ESMA), ustanowiony rozporządzeniem (UE) nr 1095/2010
Parlamentu Europejskiego i Rady z dnia 24 listopada 2010 r. w sprawie
ustanowienia Europejskiego Urzędu Nadzoru (Europejskiego Urzędu Nadzoru Giełd i
Papierów Wartościowych), zmiany decyzji nr 716/2009/WE i uchylenia decyzji
Komisji 2009/77/WE[13],
powinien odgrywać centralną rolę w stosowaniu niniejszych przepisów dotyczących
ELTIF poprzez zapewnianie spójnego stosowania przepisów Unii przez właściwe
organy krajowe. Ponieważ ESMA jest organem dysponującym wysoce specjalistyczną
wiedzą w dziedzinie papierów wartościowych i rynków papierów wartościowych,
skutecznym i właściwym krokiem jest powierzenie mu zadania opracowania
projektów regulacyjnych standardów technicznych, w przypadku gdy nie wymagają
one podjęcia decyzji politycznych, celem ich przedłożenia Komisji, w
odniesieniu do: okoliczności, w których okres działalności ELTIF będzie
wystarczająco długi, by objąć cykl życia poszczególnych aktywów ELTIF; cech
harmonogramu uporządkowanego zbywania aktywów ELTIF; definicji, metod
obliczania i prezentacji informacji na temat kosztów; oraz właściwości
rozwiązań, które mają zostać zapewnione przez ELTIF w poszczególnych państwach
członkowskich, w których fundusze te zamierzają wprowadzać do obrotu swoje
jednostki uczestnictwa lub udziały.
(40)     Nowe jednolite przepisy
dotyczące ELTIF powinny być zgodne z przepisami dyrektywy 95/46/WE Parlamentu
Europejskiego i Rady z dnia 24 października 1995 r. w sprawie ochrony osób
fizycznych w zakresie przetwarzania danych osobowych i swobodnego przepływu
tych danych[14]
oraz rozporządzeniem (WE) nr 45/2001 Parlamentu Europejskiego i Rady z dnia 18
grudnia 2000 r. o ochronie osób fizycznych w związku z przetwarzaniem
danych osobowych przez instytucje i organy wspólnotowe i o swobodnym
przepływie takich danych[15].
(41)     Ponieważ cele niniejszego
rozporządzenia polegające na zapewnieniu stosowania jednolitych wymogów
dotyczących inwestycji i warunków prowadzenia działalności w odniesieniu do
ELTIF w całej Unii, przy jednoczesnym pełnym uwzględnieniu potrzeby
zrównoważenia bezpieczeństwa i wiarygodności ELTIF oraz wydajnego
funkcjonowania rynku finansowania długoterminowego i kosztów ponoszonych przez
różne zainteresowane strony, nie mogą zostać osiągnięte w sposób wystarczający
przez państwa członkowskie, natomiast ze względu na ich rozmiary i skutki
możliwe jest lepsze ich osiągnięcie na poziomie Unii, Unia może podjąć
działania zgodnie z zasadą pomocniczości określoną w art. 5 Traktatu o Unii
Europejskiej. Zgodnie z zasadą proporcjonalności, określoną we wspomnianym
artykule, niniejsze rozporządzenie nie wykracza poza to, co jest konieczne do
osiągnięcia tych celów.
(42)     Nowe jednolite przepisy
dotyczące funduszy ELTIF są zgodne z prawami podstawowymi i zasadami uznanymi w
szczególności w Karcie praw podstawowych Unii Europejskiej, w tym z prawem
ochrony konsumentów, wolnością prowadzenia działalności gospodarczej, prawem do
skutecznego środka odwoławczego i prawem do rzetelnego procesu sądowego oraz
prawem do ochrony danych osobowych. Nowe jednolite przepisy dotyczące funduszy
ELTIF powinny być stosowane zgodnie z tymi prawami i zasadami,
PRZYJMUJĄ NINIEJSZE ROZPORZĄDZENIE:
Rozdział I
Przepisy ogólne
Artykuł 1
Przedmiot
1.           W niniejszym rozporządzeniu
ustanawia się jednolite przepisy dotyczące zezwoleń, polityki inwestycyjnej i
warunków prowadzenia działalności w odniesieniu do alternatywnych funduszy
inwestycyjnych UE (AFI), które są wprowadzane do obrotu w Unii jako europejskie
długoterminowe fundusze inwestycyjne (ELTIF).
2.           Państwa członkowskie nie wprowadzają
dodatkowych wymogów w obszarze objętym niniejszym rozporządzeniem.
Artykuł 2
Definicje
Do celów niniejszego rozporządzenia stosuje
się następujące definicje:
1)           „kapitał” oznacza łączne wkłady
kapitałowe oraz niewniesiony kapitał zadeklarowany, obliczony na podstawie
kwot, które mogą zostać zainwestowane, po odliczeniu wszystkich opłat, kosztów
i wydatków bezpośrednio lub pośrednio ponoszonych przez inwestorów;
2)           „kapitał własny” oznacza udziały
własnościowe w przedsiębiorstwie, mające postać udziałów lub innych form
udziału w kapitale kwalifikowalnego przedsiębiorstwa portfelowego, wyemitowane
na rzecz jego inwestorów;
3)           „quasi-kapitałowy instrument
inwestycyjny” oznacza każdy rodzaj instrumentu finansowego, w przypadku którego
zwrot z inwestycji jest powiązany z zyskiem lub stratą kwalifikowalnego
przedsiębiorstwa portfelowego i w przypadku którego spłata instrumentu w
przypadku niewywiązania się ze zobowiązania nie jest w pełni zabezpieczona;
4)           „przedsiębiorstwo finansowe” oznacza
każdą z poniższych jednostek:
a)      instytucję kredytową określoną
w art. 4 pkt 1 dyrektywy 2006/48/WE Parlamentu Europejskiego i Rady[16];
b)      przedsiębiorstwo inwestycyjne określone w
art. 4 ust. 1 pkt 1 dyrektywy 2004/39/WE;
c)      zakład ubezpieczeń określony w art. 13
pkt 1 dyrektywy 2009/138/WE Parlamentu Europejskiego i Rady[17];
d)      finansową spółkę holdingową określoną w
art. 4 pkt 19 dyrektywy 2006/48/WE;
e)      spółkę holdingową o profilu mieszanym
określoną w art. 4 pkt 20 dyrektywy 2006/48/WE;
5)           „organ właściwy dla ELTIF” oznacza
właściwy organ rodzimego państwa członkowskiego AFI z UE zgodnie z definicją w
art. 4 ust. 1 lit. p) dyrektywy 2011/61/UE;
6)           „państwo członkowskie pochodzenia
ELTIF” oznacza państwo członkowskie, w którym ELTIF otrzymał zezwolenie.
Artykuł 3
Zezwolenie i stosowanie nazwy
1.           Wyłącznie AFI z UE
kwalifikują się do uzyskania zezwolenia jako ELTIF.
2.           ELTIF jest wprowadzany do
obrotu na terenie Unii wyłącznie, jeżeli uzyskał zezwolenie zgodnie z
niniejszym rozporządzeniem. 
Zezwolenie dla ELTIF jest ważne we wszystkich
państwach członkowskich.
3.           Przedsiębiorstwo zbiorowego
inwestowania używa nazwy „ELTIF” lub „długoterminowy fundusz inwestycyjny” w
odniesieniu do samego siebie lub swoich jednostek uczestnictwa lub udziałów,
które emituje, w przypadku gdy uzyskało zezwolenie zgodnie z niniejszym
rozporządzeniem.
4.           Organy właściwe dla ELTIF
informują ESMA w odstępach kwartalnych o zezwoleniach udzielonych i cofniętych
zgodnie z niniejszym rozporządzeniem. 
ESMA prowadzi centralny rejestr publiczny, w którym
figuruje każdy ELTIF, który uzyskał zezwolenie zgodnie z niniejszym
rozporządzeniem, jego zarządzający oraz organ właściwy dla ELTIF. Rejestr jest
dostępny w formie elektronicznej.
Artykuł 4
Wniosek o zezwolenie dla ELTIF 
1.           ELTIF składa wniosek o udzielenie
zezwolenia do organu właściwego dla tego ELTIF.
Wniosek o zezwolenie dla ELTIF zawiera następujące
informacje:
a)      regulamin funduszu lub jego dokumenty
założycielskie;
b)      nazwę lub imię i nazwisko zarządzającego;
c)      nazwę lub imię i nazwisko depozytariusza;
d)      opis informacji, które mają zostać
udostępnione inwestorom;
e)      wszelkie inne informacje lub dokumenty
wymagane przez organ właściwy dla ELTIF w celu weryfikacji spełniania wymogów
niniejszego rozporządzenia.
2.           Zarządzający alternatywnymi
funduszami inwestycyjnymi (ZAFI) z UE, który uzyskał zezwolenie zgodnie z
dyrektywą 2011/61/UE, zwraca się do organu właściwego dla ELTIF o zatwierdzenie
zarządzania ELTIF, który złożył wniosek o zezwolenie zgodnie z ust. 1.
Wniosek o zarządzanie ELTIF zawiera następujące
elementy:
a)      pisemną umowę z depozytariuszem;
b)      informacje dotyczące ustaleń dotyczących
przekazania uprawnień dotyczących zarządzania i administrowania portfelem i
ryzykiem w odniesieniu do ELTIF;
c)      informacje na temat strategii
inwestycyjnych, profilu ryzyka i innych właściwości AFI, na zarządzanie którymi
ZAFI uzyskał zezwolenie.
Organ właściwy dla ELTIF może zwrócić się do
organu właściwego dla ZAFI z UE o wyjaśnienia i informacje w odniesieniu do
dokumentów, o których mowa w akapicie drugim, lub o zaświadczenie dotyczące
tego, czy ELTIF są objęte zakresem zezwolenia ZAFI z UE na zarządzanie AFI.
Organ właściwy dla ZAFI z UE udziela odpowiedzi w terminie 10 dni roboczych od
daty otrzymania zapytania od organu właściwego dla ELTIF. 
3.           W terminie dwóch miesięcy od
daty złożenia kompletnego wniosku ELTIF i ZAFI z UE otrzymują powiadomienie o
tym, czy udzielono zezwolenia dla ELTIF. 
4.           Organ właściwy dla ELTIF jest
niezwłocznie powiadamiany o wszelkich późniejszych zmianach w dokumentach, o
których mowa w ust. 1 i 2. 
Artykuł 5
Warunki wydawania zezwoleń
1.           ELTIF, który złożył wniosek,
uzyskuje zezwolenie tylko w przypadku, gdy organ właściwy dla tego ELTIF:     
a)      jest przekonany, że ELTIF, który złożył
wniosek, jest w stanie spełnić wszystkie wymogi określone
w niniejszym rozporządzeniu;
b)      zatwierdził wniosek ZAFI z UE, któremu
zgodnie z dyrektywą 2011/61/UE udzielono zezwolenia na zarządzanie ELTIF, a
także zatwierdził regulamin funduszu i wybór depozytariusza.
2.           Organ właściwy dla ELTIF może
odrzucić wniosek ZAFI z UE dotyczący zarządzania ELTIF tylko jeżeli:
a)      ZAFI z UE nie spełnia wymogów określonych
w niniejszym rozporządzeniu;
b)      ZAFI z UE nie spełnia wymogów określonych
w dyrektywie 2011/61/UE;
c)      ZAFI z UE nie uzyskał zezwolenia organu właściwego
dla tego ZAFI z UE na zarządzanie AFI obejmującymi fundusze, których dotyczy
niniejsze rozporządzenie;
d)      ZAFI z UE nie przedstawił dokumentów, o
których mowa w art. 4 ust. 2.
Przed odrzuceniem wniosku organ właściwy dla ELTIF
konsultuje się z organem właściwym dla ZAFI z UE.
3.           Właściwy organ nie wydaje
zezwolenia dla ELTIF, jeżeli ELTIF, który złożył wniosek, jest pozbawiony z
przyczyn prawnych możliwości wprowadzania do obrotu swoich jednostek
uczestnictwa lub udziałów w swoim państwie członkowskim pochodzenia.
4.           Uzyskanie zezwolenia dla
ELTIF nie podlega wymogowi, aby ELTIF był zarządzany przez ZAFI z UE, któremu
udzielono zezwolenia w państwie członkowskim pochodzenia ELTIF, ani aby
prowadzenie jakiejkolwiek działalności przez ZAFI z UE lub upoważnianie do niej
odbywało się w państwie członkowskim pochodzenia ELTIF.
Artykuł 6
Obowiązujące przepisy i odpowiedzialność
1.           ELTIF spełnia w każdym czasie
przepisy niniejszego rozporządzenia. 
2.           ELTIF i jego zarządzający
spełniają w każdym czasie wymogi określone w dyrektywie 2011/61/UE. 
3.           Zarządzający ELTIF jest
odpowiedzialny za zapewnienie zgodności z przepisami niniejszego
rozporządzenia. Zarządzający jest odpowiedzialny za wszelkie straty lub szkody
wynikające z nieprzestrzegania przepisów niniejszego rozporządzenia.
Rozdział II
Obowiązki dotyczące polityki inwestycyjnej ELTIF
Sekcja 1
Przepisy ogólne i dopuszczalne aktywa
Artykuł 7
Subfundusze
W przypadku gdy ELTIF składa się z więcej
niż jednego subfunduszu, do celów przepisów zawartych w niniejszym
rozdziale każdy subfundusz uznaje się za oddzielny ELTIF. 
Artykuł 8
Dopuszczalne inwestycje
1.           ELTIF inwestuje wyłącznie w
następujące kategorie aktywów i tylko na warunkach określonych w niniejszym
rozporządzeniu:
a)      dopuszczalne aktywa inwestycyjne;
b)      aktywa, o których mowa w art. 50 ust. 1
dyrektywy 2009/65/WE Parlamentu Europejskiego i Rady[18].
2.           ELTIF nie podejmuje żadnej z
następujących działalności:
a)      krótkiej sprzedaży aktywów;
b)      bezpośredniego lub pośredniego
zaangażowania w towary, w tym za pośrednictwem instrumentów pochodnych,
świadectw odnoszących się do towarów, indeksów opartych na towarach lub
jakichkolwiek innych środków lub instrumentów, które prowadziłyby do
zaangażowania w towary;
c)      zawierania umów o udzielenie pożyczki
papierów wartościowych, umów o zaciągnięcie pożyczki papierów wartościowych,
umów z udzielonym przyrzeczeniem odkupu lub wszelkich innych umów, które
obciążałyby aktywa ELTIF; 
d)      wykorzystywania finansowych instrumentów
pochodnych, z wyjątkiem sytuacji, w których instrument bazowy stanowią stopy
procentowe lub waluty, i służy to jedynie zabezpieczeniu ryzyka związanego z
czasem trwania i ryzyka walutowego związanych z innymi inwestycjami ELTIF.
Artykuł 9
Dopuszczalne aktywa inwestycyjne
Aktywa, o których mowa w art. 8 ust. 1 lit.
a), są dopuszczalne jako przedmiot inwestycji ELTIF jedynie w przypadku, gdy
należą do jednej z następujących kategorii:
a)           instrumenty kapitałowe lub
quasi-kapitałowe, które zostały:
(i)      wyemitowane przez kwalifikowalne
przedsiębiorstwo portfelowe i nabyte bezpośrednio od tego kwalifikowalnego
przedsiębiorstwa portfelowego przez ELTIF;
(ii)      wyemitowane przez kwalifikowalne
przedsiębiorstwo portfelowe w zamian za instrument kapitałowy uprzednio nabyty
bezpośrednio od tego kwalifikowalnego przedsiębiorstwa portfelowego przez
ELTIF;
(iii)     wyemitowane przez przedsiębiorstwo,
którego jednostką zależną, w której posiada ono większościowy udział, jest
kwalifikowalne przedsiębiorstwo portfelowe, w zamian za instrument kapitałowy
nabyty zgodnie z ppkt (i) lub (ii) od tego kwalifikowalnego przedsiębiorstwa
portfelowego przez ELTIF;
b)           instrumenty dłużne wyemitowane przez
kwalifikowalne przedsiębiorstwo portfelowe;
c)           pożyczki udzielone przez ELTIF na
rzecz kwalifikowalnego przedsiębiorstwa portfelowego;
d)           jednostki uczestnictwa lub udziały w
jednym lub większej liczbie innych ELTIF, europejskich funduszy venture
capital (EuVECA) i europejskich funduszy na rzecz przedsiębiorczości
społecznej (EuSEF), pod warunkiem że te ELTIF, EuVECA i EuSEF same nie zainwestowały
więcej niż 10 % swojego kapitału w ELTIF;
e)           bezpośrednie udziały w pojedynczych
aktywach rzeczowych, które wymagają początkowych nakładów kapitałowych
wynoszących co najmniej 10 mln EUR lub równowartość tej kwoty w walucie, w
której poniesiono te nakłady, według kursu obowiązującego w momencie ich
poniesienia.
Artykuł 10
Kwalifikowalne przedsiębiorstwo portfelowe
1.           Kwalifikowalne
przedsiębiorstwo portfelowe, o którym mowa w art. 9 ust. 1, jest
przedsiębiorstwem portfelowym innym niż przedsiębiorstwo zbiorowego
inwestowania i spełnia wszystkie następujące wymogi:
a)      nie jest przedsiębiorstwem finansowym;
b)      nie jest dopuszczone do obrotu:
(i)      na rynku regulowanym określonym w art. 4
pkt 14 dyrektywy 2004/39/WE; 
(ii)      na wielostronnej platformie obrotu
określonej w art. 4 pkt 15 dyrektywy 2004/39/WE;
(iii)     na zorganizowanych platformach obrotu
określonych w art. [...] rozporządzenia [...];
c)      ma siedzibę w państwie członkowskim lub w
państwie trzecim, pod warunkiem że to państwo trzecie:
(i)      nie zostało zaliczone przez Grupę
Specjalną ds. Przeciwdziałania Praniu Pieniędzy do jurysdykcji wysoce
ryzykownych i niechętnych współpracy;
(ii)      podpisało umowę z państwem członkowskim
pochodzenia zarządzającego ELTIF i z każdym z pozostałych państw członkowskich,
w których zamierza się wprowadzać do obrotu jednostki uczestnictwa lub udziały
w ELTIF, w celu zapewnienia, aby państwo trzecie w pełni stosowało się do
standardów określonych w art. 26 Modelowej konwencji OECD w sprawie podatku od
dochodu i majątku oraz zapewniało skuteczną wymianę informacji w kwestiach
podatkowych, w tym wszelkich wielostronnych porozumień w sprawie podatków.
2.           W drodze odstępstwa od ust. 1
lit. a) niniejszego artykułu kwalifikowalne przedsiębiorstwo portfelowe może
być przedsiębiorstwem finansowym, które finansuje wyłącznie kwalifikowalne
przedsiębiorstwa portfelowe, o których mowa w ust. 1 niniejszego artykułu, lub
aktywa rzeczowe, o których mowa w art. 9. 
Artykuł 11
Konflikt interesów
ELTIF nie inwestuje w dopuszczalne aktywa
inwestycyjne, w których zarządzający posiada lub przyjmuje bezpośrednio ani
pośrednio udział w sposób inny niż poprzez posiadanie jednostek uczestnictwa
lub udziałów w ELTIF, którym zarządza.
Sekcja 2
Przepisy dotyczące polityki inwestycyjnej
Artykuł 12
Struktura i dywersyfikacja portfela
1.           ELTIF inwestuje co najmniej 70 %
swojego kapitału w dopuszczalne aktywa inwestycyjne.
2.           ELTIF inwestuje nie więcej
niż:
a)      10 % swojego kapitału w aktywa
wyemitowane przez jakiekolwiek jedno kwalifikowalne przedsiębiorstwo
portfelowe;
b)      10 % swojego kapitału w pojedyncze
aktywa rzeczowe;
c)      10 % swojego kapitału w jednostki
uczestnictwa lub udziały w jakimkolwiek jednym ELTIF, EuVECA lub EuSEF; 
d)      5 % swojego kapitału w aktywach, o
których mowa w art. 8 ust. 1 lit. b), w przypadku gdy aktywa te zostały
wyemitowane przez jeden podmiot.
3.           Łączna wartość jednostek
uczestnictwa lub udziałów w ELTIF, EuVECA lub EuSEF w jednym portfelu ELTIF nie
przekracza 20 % wartości jego kapitału.
4.           Łączna ekspozycja na ryzyko
wobec kontrahenta ELTIF, wynikająca z transakcji pochodnych poza rynkiem
regulowanym lub umów z otrzymanym przyrzeczeniem odkupu, nie przekracza 5 %
jego kapitału.
5.           W drodze odstępstwa od ust. 2
lit. a) i b) ELTIF może podwyższyć limit 10 %, o którym mowa we wspomnianym
ustępie, do 20 %, pod warunkiem że łączna wartość aktywów posiadanych
przez ELTIF w kwalifikowalnych przedsiębiorstwach portfelowych i poszczególnych
aktywach rzeczowych, w które inwestuje więcej niż 10 % swojego kapitału,
nie przekracza 40 % wartości jego kapitału.
6.           Spółki, które są ujęte
w tej samej grupie do celów skonsolidowanych sprawozdań finansowych w
rozumieniu siódmej dyrektywy Rady 83/349/EWG[19] albo zgodnie z uznanymi
międzynarodowymi zasadami rachunkowości, uznaje się za jedno kwalifikowalne
przedsiębiorstwo portfelowe lub jeden podmiot do celów obliczania limitów, o
których mowa w ust. 1-5.
Artykuł 13
Koncentracja
1.           ELTIF może nabyć nie więcej
niż 25 % jednostek uczestnictwa lub udziałów w jednym ELTIF, EuVECA lub
EuSEF.
2.           Limity koncentracji określone
w art. 56 ust. 2 dyrektywy 2009/65/WE mają zastosowanie do inwestycji w aktywa,
o których mowa w art. 8 ust. 1 lit. b) niniejszego rozporządzenia.
Artykuł 14
Zaciąganie pożyczek i kredytów środków pieniężnych
ELTIF może zaciągać pożyczki i kredyty środków
pieniężnych, pod warunkiem że taka pożyczka lub kredyt spełnia wszystkie
następujące warunki:
a)           stanowi nie więcej niż 30 %
kapitału ELTIF;
b)           służy nabyciu udziałów w
dopuszczalnych aktywach inwestycyjnych; 
c)           zostaje zaciągnięta lub zaciągnięty
w tej samej walucie co aktywa, które mają zostać nabyte z pożyczonych środków
pieniężnych;
d)           nie utrudnia upłynnienia
jakichkolwiek aktywów wchodzących w skład portfela ELTIF; 
e)           nie obciąża aktywów wchodzących w
skład portfela ELTIF.
Artykuł 15
Stosowanie przepisów dotyczących struktury i dywersyfikacji portfela
1.           Limity inwestycyjne określone
w art. 12 ust. 1:
a)      mają zastosowanie do daty określonej w
regulaminie ELTIF lub jego dokumentach założycielskich, przy czym data ta
uwzględnia szczególne cechy i właściwości aktywów, w które ma inwestować ELTIF,
i nie może być późniejsza niż pięć lat od wydania zezwolenia dla ELTIF. W
wyjątkowych okolicznościach organ właściwy dla ELTIF po przedstawieniu
należycie uzasadnionego planu inwestycyjnego może zatwierdzić przedłużenie tego
terminu o nie więcej niż jeden dodatkowy rok;
b)      przestają mieć zastosowanie po tym, jak
ELTIF rozpoczyna sprzedaż aktywów zgodnie z jego polityką umarzania określoną w
art. 16;
c)      zostają tymczasowo zawieszone, w przypadku
gdy ELTIF pozyskuje dodatkowy kapitał, o ile takie zawieszenie trwa nie dłużej
niż 12 miesięcy.
2.           W przypadku gdy aktywa
długoterminowe, w które zainwestował ELTIF, zostały wyemitowane przez
kwalifikowalne przedsiębiorstwo portfelowe, które nie spełnia już wymogów art. 10
ust. 1 lit. b), te aktywa długoterminowe mogą nadal być uwzględniane do celów
obliczania limitu w wysokości 70 %, o którym mowa w art. 12 ust. 1, przez
okres nie więcej niż trzech lat od dnia, w którym przedsiębiorstwo portfelowe
nie spełnia już wymogów określonych w art. 10. 
Rozdział III
Umarzanie, dopuszczanie do obrotu i emisja udziałów lub jednostek uczestnictwa
w ELTIF oraz podział zysków
Artykuł 16
Polityka umarzania
1.           Inwestorzy nie mają
możliwości wystąpienia o umorzenie swoich jednostek uczestnictwa lub udziałów
przed końcem okresu działalności ELTIF. Inwestorzy mają możliwość umorzenia,
począwszy od dnia następującego po dacie określającej koniec okresu
działalności ELTIF. 
Koniec okresu działalności ELTIF jest jasno
wskazany jako konkretna data w regulaminie ELTIF lub jego dokumentach
założycielskich i podany do wiadomości inwestorów.
Regulamin ELTIF lub jego dokumenty założycielskie
oraz informacje ujawniane inwestorom określają procedury dotyczące umarzania i
sprzedaży aktywów oraz jasno stwierdzają, że inwestorzy mają możliwość
umorzenia, począwszy od dnia następującego po dacie określającej koniec okresu
działalności ELTIF.
2.           Okres działalności ELTIF jest
wystarczająco długi, by objąć cykl życia każdego składnika aktywów ELTIF,
mierzony zgodnie z profilem braku płynności i ekonomicznym cyklem życia
aktywów, oraz umożliwić osiągnięcie zamierzonych celów inwestycyjnych ELTIF.
3.           Inwestorzy mogą zwrócić się o
likwidację ELTIF, jeżeli ich wnioski o umorzenie nie zostały pozytywnie
rozpatrzone w ciągu jednego roku od zakończenia okresu działalności ELTIF.
4.           Inwestorzy zawsze mają
możliwość uzyskania spłaty w gotówce. 
5.           Spłata w formie świadczenia
rzeczowego z aktywów ELTIF jest możliwa tylko w przypadku, gdy spełnione są
wszystkie następujące warunki:
a)      w regulaminie ELTIF lub jego dokumentach
założycielskich przewidziano taką możliwość, pod warunkiem że wszyscy
inwestorzy są równo traktowani;
b)      inwestor zwraca się na piśmie o spłatę w
formie udziału w aktywach funduszu; 
c)      żadne szczególne przepisy nie ograniczają
przeniesienia tych aktywów.
6.           ESMA opracowuje projekt
regulacyjnych standardów technicznych określających okoliczności, w których
okres działalności ELTIF jest wystarczająco długi, by objąć cykl życia każdego
składnika aktywów ELTIF.
ESMA przedstawia projekt regulacyjnych standardów
technicznych Komisji do dnia […] r.
Komisja jest uprawniona do przyjęcia regulacyjnych
standardów technicznych, o których mowa w akapicie pierwszym, zgodnie
z procedurą określoną w art. 10–14 rozporządzenia (UE) nr 1095/2010.
Artykuł 17
Rynek wtórny
1.           Regulamin ELTIF lub jego
dokumenty założycielskie nie uniemożliwiają dopuszczenia jednostek uczestnictwa
lub udziałów w ELTIF do obrotu na rynku regulowanym określonym w art. 4 pkt 14
dyrektywy 2004/39/WE, na wielostronnych platformach obrotu określonych w art. 4
pkt 15 dyrektywy 2004/39/WE lub na zorganizowanych platformach obrotu
określonych w art. [...] rozporządzenia [...].
2.           Regulamin ELTIF lub jego
dokumenty założycielskie nie uniemożliwiają inwestorom swobodnego przenoszenia
ich udziałów lub jednostek uczestnictwa na rzecz stron trzecich.
Artykuł 18
Emisja nowych udziałów lub jednostek uczestnictwa
1.           ELTIF może oferować nowe
emisje udziałów lub jednostek uczestnictwa zgodnie ze swoim regulaminem lub
dokumentami założycielskimi.
2.           ELTIF nie przeprowadza emisji
nowych udziałów lub jednostek uczestnictwa w cenie poniżej wartości jego
aktywów netto bez uprzedniego zaoferowania tych udziałów lub jednostek
uczestnictwa w tej cenie aktualnym inwestorom.
Artykuł 19
Zbycie aktywów ELTIF
1.           Każdy ELTIF przyjmuje
szczegółowy harmonogram uporządkowanego zbycia swoich aktywów w celu spłaty
inwestorów po zakończeniu okresu działalności ELTIF. 
2.           Harmonogram, o którym mowa w
ust. 1, zawiera: 
a)      ocenę rynku potencjalnych nabywców; 
b)      ocenę i porównanie potencjalnych cen
sprzedaży; 
c)      wycenę aktywów przeznaczonych do zbycia;
d)      dokładne ramy czasowe dla harmonogramu
zbycia.
3.           ESMA opracowuje projekt
regulacyjnych standardów technicznych określających kryteria, które mają być
stosowane w odniesieniu do oceny, o której mowa w ust. 2 lit. a), oraz wyceny,
o której mowa w ust. 2 lit. c).
ESMA przedstawia projekt regulacyjnych standardów
technicznych Komisji do dnia […] r.
Komisja jest uprawniona do przyjęcia regulacyjnych
standardów technicznych, o których mowa w akapicie pierwszym, zgodnie
z procedurą określoną w art. 10–14 rozporządzenia (UE) nr 1095/2010.
Artykuł 20
Podział zysków
1.           ELTIF może regularnie
dokonywać podziału – wśród inwestorów – zysków wygenerowanych przez aktywa
wchodzące w skład jego portfela. Zyski te złożone są z następujących elementów:
a)      wszelkie zyski generowane regularnie
przez aktywa;
b)      wzrost wartości kapitału, który został
osiągnięty po zbyciu aktywów, ale z wyłączeniem pierwotnie podjętych zobowiązań
kapitałowych.
2.           Podziału zysków nie można
dokonać, jeżeli są one wymagane na potrzeby przyszłych zobowiązań ELTIF.
3.           ELTIF określa w swoim
regulaminie lub w instrumentach założycielskich politykę w zakresie podziału
zysków, którą przyjmie w okresie działalności funduszu. 
Rozdział IV
Wymogi dotyczące przejrzystości
Artykuł 21
Przejrzystość
1.           Jednostki uczestnictwa lub
udziały w ELTIF, który uzyskał zezwolenie, nie są wprowadzane do obrotu w Unii
bez wcześniejszej publikacji prospektu emisyjnego.
Jednostki uczestnictwa lub udziały w ELTIF, który
uzyskał zezwolenie, nie są oferowane inwestorom indywidualnym w Unii bez
uprzedniej publikacji dokumentu zawierającego kluczowe informacje zgodnie z
rozporządzeniem Parlamentu Europejskiego i Rady nr [...] z [...] r.[20]
2.           Prospekt emisyjny zawiera
informacje niezbędne inwestorom w celu wyrobienia sobie poglądu na temat
proponowanych im inwestycji oraz, w szczególności, związanego
z nimi ryzyka. 
3.           Prospekt emisyjny zawiera co
najmniej następujące informacje:
a)      oświadczenie określające, w jaki sposób
cele inwestycyjne ELTIF i strategie służące osiągnięciu tych celów kwalifikują
fundusz jako długoterminowy;
b)      informacje, które są ujawniane przez
przedsiębiorstwa zbiorowego inwestowania typu zamkniętego zgodnie z dyrektywą 2003/71/WE
Parlamentu Europejskiego i Rady[21]
oraz z rozporządzeniem Komisji (WE) nr 809/2004[22]; 
c)      informacje, które są ujawniane inwestorom
zgodnie z art. 23 dyrektywy 2011/61/UE, jeżeli nie są one jeszcze objęte lit. b)
niniejszego ustępu;
d)      wyraźne wskazanie kategorii aktywów, w
które ELTIF jest uprawniony inwestować;
e)      wszelkie inne informacje uznane przez
właściwe organy za istotne do celów ust. 2.
4.           Prospekt emisyjny, dokument
zawierający kluczowe informacje i wszelkie inne dokumenty marketingowe wyraźnie
informują inwestorów o niepłynnym charakterze funduszu. 
W szczególności prospekt emisyjny, dokument
zawierający kluczowe informacje i wszelkie inne dokumenty marketingowe w
wyraźny sposób:
a)      informują inwestorów o długoterminowym
charakterze inwestycji w ELTIF;
b)      informują inwestorów o terminie ustalonym
jako koniec okresu działalności ELTIF; 
c)      informują, czy ELTIF ma być oferowany
inwestorom indywidualnym;
d)      informują, że inwestorzy nie mają prawa
do umorzenia swoich inwestycji do końca okresu działalności ELTIF; 
e)      podają częstotliwość i harmonogram
ewentualnych wypłat zysków inwestorom w okresie działalności funduszu;
f)       uprzedzają inwestorów, że jedynie
niewielka część ich łącznego portfela inwestycyjnego powinna być inwestowana w
ELTIF.
Artykuł 22
Ujawnianie kosztów
1.           Prospekt wyraźnie informuje
inwestorów co do wysokości różnych rodzajów kosztów ponoszonych przez
inwestorów bezpośrednio lub pośrednio. Różne rodzaje kosztów są zgrupowane
według następujących kategorii:
a)      koszty ustanowienia ELTIF;
b)      koszty związane z nabyciem aktywów;
c)      koszty zarządzania;
d)      koszty dystrybucji;
e)      inne koszty, w tym koszty administracyjne
i koszty wynikające z wymogów regulacyjnych, koszty usług powierniczych oraz koszty
badania sprawozdań finansowych.
2.           W prospekcie emisyjnym
ujawnia się ogólny współczynik określający stosunek kosztów do kapitału ELTIF.
3.           W dokumencie zawierającym
kluczowe informacje ujawnia się wszystkie koszty określone w prospekcie
emisyjnym w postaci kosztów ogółem w ujęciu pieniężnym i procentowym.
4.           ESMA opracowuje projekty
regulacyjnych standardów technicznych w celu określenia:
a)      wspólnych definicji, metod obliczeniowych
i form prezentacji kosztów, o których mowa w ust. 1, oraz ogólnego współczynnika,
o którym mowa w ust. 2;
b)      wspólnych definicji, metod obliczeniowych
i form prezentacji kosztów ogółem, o których mowa w ust. 3.
Opracowując te
projekty regulacyjnych standardów technicznych, ESMA bierze pod uwagę projekty
regulacyjnych standardów technicznych, o których mowa w pkt [...]
rozporządzenia [...] [„konfekcjonowane” detaliczne produkty inwestycyjne].
ESMA przedstawia projekt regulacyjnych standardów
technicznych Komisji do dnia […] r.
Komisja jest
uprawniona do przyjęcia regulacyjnych standardów technicznych, o których
mowa w akapicie pierwszym, zgodnie z procedurą określoną
w art. 10–14 rozporządzenia (UE) nr 1095/2010.
Rozdział V
Wprowadzanie do obrotu jednostek uczestnictwa lub udziałów w ELTIF
Artykuł 23
Rozwiązania dostępne dla inwestorów
1.           Zarządzający ELTIF zapewnia,
w każdym państwie członkowskim, w którym zamierza wprowadzać do obrotu
jednostki uczestnictwa lub udziały tego ELTIF, rozwiązania służące dokonywaniu
subskrypcji, uiszczaniu płatności na rzecz posiadaczy jednostek uczestnictwa
lub udziałów, dokonywaniu odkupu lub umorzenia jednostek uczestnictwa lub
udziałów, a także udostępnianiu informacji, które ELTIF i zarządzający tym
funduszem zobowiązani są przedstawić.
2.           ESMA opracowuje projekty
regulacyjnych standardów technicznych w celu określenia rodzajów i właściwości
tych rozwiązań, ich infrastruktury technicznej oraz zakresu ich określonych w
ust. 1zadań w odniesieniu do inwestorów ELTIF.
ESMA przedstawia projekt regulacyjnych standardów
technicznych Komisji do dnia […] r.
Komisja jest uprawniona do przyjęcia regulacyjnych
standardów technicznych, o których mowa w akapicie pierwszym, zgodnie
z procedurą określoną w art. 10–14 rozporządzenia (UE) nr 1095/2010.
Artykuł 24
Dodatkowe wymogi dotyczące oferowania ELTIF inwestorom indywidualnym
Zarządzający ELTIF może oferować jednostki
uczestnictwa lub udziały w tym ELTIF inwestorom indywidualnym, pod warunkiem że
zostaną spełnione wszystkie następujące dodatkowe wymogi:
a)           w regulaminie ELTIF lub jego
dokumentach założycielskich ustanowiono, że wszyscy inwestorzy korzystają z
równego traktowania, a poszczególnym inwestorom lub grupom inwestorów nie
przyznaje się preferencyjnego traktowania lub szczególnych korzyści
ekonomicznych;
b)           ELTIF nie jest zorganizowany jako
spółka partnerska;
c)           inwestorzy indywidualni mogą,
podczas okresu subskrypcji i przez okres co najmniej dwóch tygodni po
subskrypcji jednostek uczestnictwa lub udziałów w ELTIF, unieważnić swoje
subskrypcje i uzyskać zwrot pieniędzy bez żadnej kary.
Artykuł 25
Wprowadzanie do obrotu jednostek uczestnictwa lub udziałów w ELTIF 
1.           Zarządzający ELTIF może
oferować jednostki uczestnictwa lub udziały w tym posiadającym zezwolenie ELTIF
inwestorom profesjonalnym i indywidualnym w swoim państwie członkowskim
pochodzenia po dokonaniu powiadomienia zgodnie z art. 31 dyrektywy 2011/61/UE.
2.           Zarządzający ELTIF może
oferować jednostki uczestnictwa lub udziały w tym posiadającym zezwolenie ELTIF
inwestorom profesjonalnym i indywidualnym w państwie członkowskim innym niż
państwo członkowskie pochodzenia zarządzającego ELTIF po dokonaniu
powiadomienia zgodnie z art. 32 dyrektywy 2011/61/UE.
3.           Zarządzający ELTIF deklaruje
w odniesieniu do każdego ELTIF organom właściwym dla niego, czy zamierza
oferować dany ELTIF inwestorom indywidualnym.
4.           Oprócz dokumentów i
informacji wymaganych na podstawie art. 31 i 32 dyrektywy 2011/61/UE
zarządzający ELTIF dostarcza właściwym dla niego organom wszystkie poniższe
dokumenty:
a)      prospekt emisyjny ELTIF;
b)      dotyczący ELTIF dokument zawierający
kluczowe informacje w przypadku oferowania ELTIF inwestorom indywidualnym;
c)      informacje dotyczące rozwiązań, o których
mowa w art. 22.
5.           Kompetencje i uprawnienia
właściwych organów na podstawie art. 31 i 32 dyrektywy 2011/61/UE rozumiane są
również jako odnoszące się do oferowania ELTIF inwestorom indywidualnym i
obejmujące dodatkowe wymogi określone w niniejszym rozporządzeniu. 
6.           Oprócz uprawnień przyznanych
zgodnie z art. 31 ust. 3 akapit pierwszy dyrektywy 2011/61/UE właściwy organ
państwa członkowskiego pochodzenia zarządzającego ELTIF zapobiega również
wprowadzaniu do obrotu posiadającym zezwolenie ELTIF, jeżeli zarządzający tym
ELTIF nie spełnia lub nie będzie spełniał wymogów niniejszego rozporządzenia.
7.           Oprócz uprawnień przyznanych
zgodnie z art. 32 ust. 3 akapit pierwszy dyrektywy 2011/61/UE właściwy organ
państwa członkowskiego pochodzenia zarządzającego ELTIF odmawia również
przesłania wszystkich dokumentów notyfikacyjnych właściwym organom państwa
członkowskiego, w którym ELTIF ma być wprowadzany do obrotu, jeżeli
zarządzający tym ELTIF nie spełnia lub nie będzie spełniał wymogów niniejszego
rozporządzenia. 
Rozdział VI
Nadzór
Artykuł 26
Nadzór sprawowany przez właściwe organy
1.           Właściwe organy na bieżąco
nadzorują przestrzeganie przepisów niniejszego rozporządzenia.
2.           Organ właściwy dla ELTIF jest
odpowiedzialny za nadzorowanie przestrzegania przepisów określonych w
rozdziałach II, III i IV.
3.           Organ właściwy dla ELTIF jest
odpowiedzialny za nadzorowanie wypełniania obowiązków określonych w regulaminie
funduszu lub w jego dokumentach założycielskich, a także obowiązków określonych
w prospekcie emisyjnym, które muszą być zgodne z niniejszym rozporządzeniem.
4.           Organ właściwy dla
zarządzającego ELTIF jest odpowiedzialny za nadzorowanie adekwatności
mechanizmów i organizacji zarządzającego, tak aby zarządzający ELTIF był w
stanie spełniać obowiązki związane z ustanowieniem i funkcjonowaniem wszystkich
ELTIF, którymi zarządza, i przestrzegać przepisów z tym związanych.
Organ właściwy dla zarządzającego jest
odpowiedzialny za nadzorowanie przestrzegania przez zarządzającego ELTIF
przepisów niniejszego rozporządzenia.
5.           Właściwe organy monitorują
przedsiębiorstwa zbiorowego inwestowania mające siedzibę lub wprowadzane do
obrotu na podległym im terytorium w celu upewnienia się, że stosują one nazwę
ELTIF lub sugerują posiadanie statusu ELTIF tylko w przypadku, gdy posiadają
odpowiednie zezwolenie i przestrzegają przepisów niniejszego rozporządzenia.
Artykuł 27
Uprawnienia właściwych organów
1.           Właściwe organy posiadają
wszelkie uprawnienia nadzorcze i dochodzeniowe, które są niezbędne do
wykonywania ich funkcji powierzonych im na mocy niniejszego rozporządzenia. 
2.           Właściwe organy korzystają z
uprawnień powierzonych im na mocy dyrektywy 2011/61/UE również w odniesieniu do
niniejszego rozporządzenia.
Artykuł 28
Uprawnienia i kompetencje ESMA
1.           ESMA posiada uprawnienia
niezbędne do wykonywania zadań powierzonych mu na mocy niniejszego
rozporządzenia.
2.           ESMA korzysta z uprawnień
powierzonych mu na mocy dyrektywy 2011/61/UE również w odniesieniu do
niniejszego rozporządzenia, zgodnie z przepisami rozporządzenia (WE) nr 45/2001.

3.           Do celów rozporządzenia (UE)
nr 1095/2010 niniejsze rozporządzenie jest uwzględniane w każdym późniejszym,
prawnie wiążącym akcie Unii powierzającym zadania urzędowi, o którym mowa w
art. 1 ust. 2 rozporządzenia (UE) nr 1095/2010.
Artykuł 29
Współpraca między organami
1.           Organ właściwy dla ELTIF i
organ właściwy dla zarządzającego — o ile są to różne organy – współpracują ze sobą
i wymieniają informacje do celów wykonywania swoich obowiązków na mocy
niniejszego rozporządzenia.
2.           Właściwe organy i ESMA
współpracują ze sobą w celu wykonywania swoich odnośnych obowiązków na mocy
niniejszego rozporządzenia zgodnie z rozporządzeniem (UE) nr 1095/2010.
3.           Właściwe organy i ESMA
wymieniają się wszystkimi informacjami i dokumentami niezbędnymi do wykonywania
swoich odnośnych obowiązków na mocy niniejszego rozporządzenia zgodnie z
rozporządzeniem (UE) nr 1095/2010, w szczególności do celów wykrywania i
usuwania naruszeń przepisów niniejszego rozporządzenia. 
Rozdział VII
Przepisy końcowe
Artykuł 30
Przegląd
Nie później niż trzy lata po wejściu w życie
niniejszego rozporządzenia Komisja rozpoczyna przegląd stosowania niniejszego
rozporządzenia. W przeglądzie uwzględnia są w szczególności:
a)      wpływ przepisu w art. 16 ust. 1, który
uniemożliwia inwestorom umarzanie ich jednostek uczestnictwa lub udziałów przed
końcem okresu działalności ELTIF. Uwzględniając upowszechnienie się ELTIF wśród
różnych kategorii inwestorów, przegląd zawiera również ocenę tego, czy
zwolnienie – w ograniczonej liczbie przypadków – poszczególnych inwestorów
indywidualnych z obowiązywania tego przepisu mogłoby przyczynić się do wzrostu
popularności ELTIF wśród inwestorów indywidualnych;
b)      wpływ stosowania minimalnego progu 70 %
dopuszczalnych aktywów inwestycyjnych, określonego w art. 12 ust. 1, na
dywersyfikację aktywów, w szczególności w celu dokonania oceny, czy konieczne
są dodatkowe środki dotyczące płynności, jeżeli ograniczona liczba inwestorów
indywidualnych byłaby zwolniona z zakazu umarzania ich jednostek uczestnictwa
przed końcem okresu działalności ELTIF;
c)      zakres, w jakim ELTIF są wprowadzane do
obrotu w Unii, w tym, czy ZAFI, o których mowa w art. 3 ust. 2 dyrektywy 2011/61/UE,
mogą być zainteresowani wprowadzaniem do obrotu ELTIF.
Wyniki tego przeglądu są przekazywane
Parlamentowi Europejskiemu i Radzie i towarzyszą im – w stosownych przypadkach
– odpowiednie wnioski dotyczące zmian.
Artykuł 31
Wejście w życie
Niniejsze rozporządzenie wchodzi w życie
dwudziestego dnia po jego opublikowaniu w Dzienniku Urzędowym Unii
Europejskiej.
Niniejsze
rozporządzenie wiąże w całości i jest bezpośrednio stosowane we wszystkich
państwach członkowskich.
Sporządzono w Brukseli dnia […]
r.
W imieniu Parlamentu Europejskiego           W
imieniu Rady
Przewodniczący                                             Przewodniczący
OCENA SKUTKÓW FINANSOWYCH REGULACJI
1.           STRUKTURA WNIOSKU/INICJATYWY

              1.1.    Tytuł wniosku/inicjatywy 
              1.2.    Dziedziny
polityki w strukturze ABM/ABB, których dotyczy wniosek/inicjatywa
              1.3.    Charakter
wniosku/inicjatywy 
              1.4.    Cel(e)

              1.5.    Uzasadnienie
wniosku/inicjatywy 
              1.6.    Okres
trwania działania i jego wpływ finansowy 
              1.7.    Przewidywane
tryby zarządzania 
2.           ŚRODKI ZARZĄDZANIA 
              2.1.    Zasady
nadzoru i sprawozdawczości 
              2.2.    System
zarządzania i kontroli 
              2.3.    Środki
zapobiegania nadużyciom finansowym i nieprawidłowościom 
3.           SZACUNKOWY WPŁYW FINANSOWY
WNIOSKU/INICJATYWY 
              3.1.    Działy
wieloletnich ram finansowych i pozycje wydatków w budżecie, na które wniosek/inicjatywa
ma wpływ 
              3.2.    Szacunkowy
wpływ na wydatki 
              3.2.1. Synteza szacunkowego
wpływu na wydatki 
              3.2.2. Szacunkowy wpływ na
środki operacyjne 
              3.2.3. Szacunkowy wpływ na
środki administracyjne
              3.2.4. Zgodność z
obowiązującymi wieloletnimi ramami finansowymi
              3.2.5. Udział osób trzecich
w finansowaniu 
              3.3.    Szacunkowy wpływ na dochody
OCENA
SKUTKÓW FINANSOWYCH REGULACJI
1.           STRUKTURA WNIOSKU/INICJATYWY

1.1.        Tytuł wniosku/inicjatywy 
Rozporządzenie
Parlamentu Europejskiego i Rady w sprawie europejskich długoterminowych
funduszy inwestycyjnych
1.2.        Dziedziny polityki w
strukturze ABM/ABB, których dotyczy wniosek/inicjatywa[23] 
Rynek
wewnętrzny – rynki finansowe
1.3.        Charakter wniosku/inicjatywy 
x Wniosek/inicjatywa
dotyczy nowego działania 
¨ Wniosek/inicjatywa dotyczy nowego działania będącego następstwem
projektu pilotażowego/działania przygotowawczego[24] 
¨ Wniosek/inicjatywa wiąże się z przedłużeniem bieżącego działania

¨ Wniosek/inicjatywa dotyczy działania, które zostało przekształcone
pod kątem nowego działania 
1.4.        Cel(e)
1.4.1.     Wieloletnie cele strategiczne
Komisji wskazane we wniosku/inicjatywie 
Zwiększenie
bezpieczeństwa i wydajności rynków finansowych; wzmocnienie wewnętrznego rynku
usług finansowych
1.4.2.     Cele szczegółowe i działania
ABM/ABB, których dotyczy wniosek/inicjatywa 
Stworzenie
źródła długoterminowego finansowania gospodarki europejskiej; zapewnienie
zarządzającym długoterminowymi funduszami inwestycyjnymi równych warunków
działania; zwiększenie dostępnych dla przedsiębiorstw źródeł finansowania
pozabankowego; zapewnienie ochrony inwestorów i stabilności finansowej.
1.4.3.     Oczekiwane wyniki i wpływ
Należy wskazać, jakie
efekty przyniesie wniosek/inicjatywa beneficjentom/grupie docelowej.
Celem
wniosku jest: polepszenie transgranicznego wprowadzania do obrotu europejskich
długoterminowych funduszy inwestycyjnych (ELTIF), zarówno dla inwestorów
indywidualnych, jak i profesjonalnych w całej Unii; zapewnienie zharmonizowanej
procedury dotyczącej udzielania zezwoleń dla długoterminowych funduszy
inwestycyjnych; określenie dopuszczalnych polityk inwestycyjnych, które mogą
być prowadzone przez długoterminowe fundusze inwestycyjne; zapobieganie
konfliktom interesów; ustanowienie solidnych wymogów dotyczących przejrzystości
i szczególnych warunków wprowadzania do obrotu.
1.4.4.     Wskaźniki wyników i wpływu 
Należy określić
wskaźniki, które umożliwią monitorowanie realizacji wniosku/inicjatywy.
Należy
przygotować sprawozdania na następujące tematy:
rozwój
transgranicznego wprowadzania do obrotu ELTIF; wpływ proponowanego
rozporządzenia na ochronę inwestorów; postępy poczynione w zapewnianiu
niezakłóconej konkurencji; wpływ proponowanych środków na zasoby kapitału
dostępne na potrzeby inwestycji długoterminowych (np. inwestycje w projekty
infrastrukturalne, nieruchomości i spółki nienotowane na rynku regulowanym).
1.5.        Uzasadnienie
wniosku/inicjatywy 
1.5.1.     Wymogi, które należy spełnić w
perspektywie krótko- lub długoterminowej 
W
wyniku przyjęcia proponowanego rozporządzenia:
•        przewiduje
się wzrost transgranicznego wprowadzania do obrotu długoterminowych funduszy
inwestycyjnych;
•        zezwolenia
dla długoterminowych funduszy inwestycyjnych udzielane przez właściwe organy
krajowe zostałyby zharmonizowane, a koordynacja między krajowymi organami
nadzoru – udoskonalona;
•        nastąpi
dalszy rozwój długoterminowych inwestycji w całej Unii: harmonizacja warunków
prowadzenia działalności dla wszystkich istotnych podmiotów działających na
rynku funduszy inwestycyjnych zapewni skuteczność długoterminowych funduszy
inwestycyjnych i umożliwi korzyści skali;
•        inwestorzy
instytucjonalni, tacy jak zakłady ubezpieczeń i fundusze emerytalne, jak
również inwestorzy indywidualni będą korzystać z regularnych zysków
zapewnianych przez długoterminowe fundusze inwestycyjne;
•        inwestorzy
będą korzystali z większego wyboru i wyższej jakości oferowanych im usług;
•        większa
przejrzystość poprawi zaufanie inwestorów i prawdopodobnie będzie skutkowała
nasileniem konkurencji;
•        nastąpi
wzmocnienie długoterminowego finansowania gospodarki europejskiej, ze
szczególnym uwzględnieniem projektów infrastrukturalnych i finansowania małych
i średnich przedsiębiorstw.
1.5.2.     Wartość dodana z tytułu
zaangażowania UE. Potrzeby, które mają zostać zaspokojone w perspektywie
krótko- lub długoterminowej. 
1)
Rozdrobnienie przepisów uniemożliwia inwestorom czerpanie korzyści z
zaangażowania w aktywa długoterminowe, a tym samym uniemożliwia konsolidację
kapitału i specjalistycznej wiedzy inwestycyjnej w stopniu, który pozwoliłby
wygenerować korzyści skali dla długoterminowych funduszy inwestycyjnych.
2)
Brak działania na szczeblu UE mógłyby doprowadzić do niejasności wśród
inwestorów oraz utrudniłby stworzenie równych warunków działania w całej Unii
dla zarządzających długoterminowymi funduszami inwestycyjnymi.
1.5.3.     Główne wnioski wyciągnięte z
podobnych działań 
Dyrektywa
w sprawie UCITS (przedsiębiorstwa zbiorowego inwestowania w zbywalne papiery
wartościowe) wprowadziła po raz pierwszy solidny zestaw przepisów dotyczących
produktów stosowanych przez fundusze inwestycyjne dostępne dla inwestorów
indywidualnych. UCITS zarządzają aktywami, których wartość sięga obecnie 6 697
mld EUR. Chociaż doświadczenia związane z inicjatywą z zakresu UCITS nie muszą
oznaczać, że utworzenie ELTIF przyciągnie równie wielu inwestorów, wskazują
jednak, że takie ogólnounijne inicjatywy mogą być dużym sukcesem.
1.5.4.     Zgodność i możliwa synergię z
innymi odpowiednimi instrumentami. Potrzeby, które mają zostać zaspokojone w
perspektywie krótko- lub długoterminowej. 
Proponowane
przepisy są oparte na istniejących ramach prawnych ustanowionych na mocy
dyrektywy 2011/61/UE (dyrektywa w sprawie zarządzających alternatywnymi
funduszami inwestycyjnymi – ZAFI) oraz aktów prawnych przyjętych w celu jej
wykonania. Zharmonizowane procedury udzielania zezwolenia ZAFI i nadzoru nad
nimi ustanowione w dyrektywie w sprawie ZAFI należy uzupełnić specjalną
procedurą udzielania zezwolenia ELTIF. Ponadto przepisy dotyczące produktów
ELTIF mają zastosowanie jako uzupełnienie obowiązujących przepisów unijnych,
chyba że wyraźnie zostanie określone, że te ostatnie nie mają zastosowania. W
szczególności przepisy dotyczące zarządzania i wprowadzania do obrotu
ustanowione w obowiązującym prawodawstwie, a także przepisy dotyczące
transgranicznego świadczenia usług i swobody przedsiębiorczości ustanowione w
dyrektywie w sprawie ZAFI będą miały zastosowanie odpowiednio do ELTIF.
1.6.        Okres trwania działania i
jego wpływ finansowy 
¨ Wniosek/inicjatywa o ograniczonym
okresie trwania 
–     
¨  Okres trwania wniosku/inicjatywy: od [DD/MM]RRRR r. do [DD/MM]RRRR r.

–     
¨  Okres trwania wpływu finansowego: od RRRR r. do RRRR r. 
Wniosek/inicjatywa o nieograniczonym okresie
trwania
–     
Wprowadzenie w życie z okresem rozruchu od 2015 r.
do 2020 r.,
–     
po którym następuje faza operacyjna.
1.7.        Planowane tryby zarządzania[25] 
¨ Bezpośrednie zarządzanie scentralizowane przez Komisję 
¨ Pośrednie zarządzanie scentralizowane poprzez przekazanie zadań wykonawczych:
–      ¨  agencjom wykonawczym 
–     
x   organom utworzonym
przez Wspólnoty[26]

–      ¨  krajowym organom publicznym/organom mającym
obowiązek świadczenia usługi publicznej 
–      ¨  osobom odpowiedzialnym za wykonanie określonych
działań na mocy tytułu V Traktatu o Unii Europejskiej, określonym we właściwym
prawnym akcie podstawowym w rozumieniu art. 49 rozporządzenia finansowego 
¨ Zarządzanie dzielone
z państwami członkowskimi 
¨ Zarządzanie zdecentralizowane z państwami trzecimi 
¨ Zarządzanie wspólne
z organizacjami międzynarodowymi (należy wyszczególnić)
–       W przypadku wskazania więcej
niż jednego trybu należy podać dodatkowe informacje w części „Uwagi”.
2.           ŚRODKI ZARZĄDZANIA 
2.1.        Zasady nadzoru i
sprawozdawczości 
Należy określić
częstotliwość i warunki. Potrzeby, które mają zostać
zaspokojone w perspektywie krótko- lub długoterminowej. 
W
art. 81 rozporządzenia ustanawiającego Europejski Urząd Nadzoru Giełd i
Papierów Wartościowych (ESMA) przewidziano ocenę doświadczeń nabytych w wyniku
funkcjonowania tego urzędu w okresie trzech lat od momentu faktycznego
rozpoczęcia jego działalności. W tym celu Komisja opublikuje ogólne
sprawozdanie, które zostanie przekazane Parlamentowi Europejskiemu i Radzie.
2.2.        System zarządzania i kontroli

2.2.1.     Zidentyfikowane ryzyko i
potrzeby, które mają zostać zaspokojone w perspektywie krótko- lub
długoterminowej. 
Konieczne
jest zapewnienie ESMA dodatkowych zasobów, przewidzianych w związku z
niniejszym wnioskiem, aby umożliwić ESMA wykonywanie swoich kompetencji, a
zwłaszcza pełnienie roli polegającej na:
•        zapewnianiu
harmonizacji i koordynacji przepisów rozporządzenia w sprawie ELTIF poprzez
przygotowywanie standardów regulacyjnych;
•        wzmacnianiu
i zapewnianiu konsekwentnego stosowania krajowych uprawnień regulacyjnych
poprzez wydawanie wytycznych i przygotowywanie wykonawczych standardów
technicznych;
•        gromadzeniu
oraz publikowaniu niezbędnych informacji dotyczących uczestników rynku
finansowania długoterminowego;
Brak
tych zasobów nie pozwoli zapewnić terminowej i skutecznej realizacji zadań
ESMA.
2.2.2.     Informacje dotyczące
ustanowionego wewnętrznego systemu kontroli. Potrzeby, które mają zostać
zaspokojone w perspektywie krótko- lub długoterminowej. 
Systemy
zarządzania i kontroli przewidziane w rozporządzeniu w sprawie ESMA będą
również miały zastosowanie do zadań powierzonych ESMA na podstawie niniejszego
wniosku.
2.3.        Środki zapobiegania
nadużyciom finansowym i nieprawidłowościom 
Określić istniejące
lub przewidywane środki zapobiegania i ochrony
W
celu zwalczania nadużyć finansowych, korupcji i wszelkiej innej nielegalnej
działalności, w odniesieniu do ESMA zastosowanie mają bez żadnych ograniczeń
przepisy rozporządzenia (WE) nr 1073/1999 Parlamentu Europejskiego i Rady z
dnia 25 maja 1999 r. dotyczącego dochodzeń prowadzonych przez Europejski Urząd
ds. Zwalczania Nadużyć Finansowych (OLAF), zgodnie z art. 66 ust. 1
rozporządzenia w sprawie ESMA.
ESMA
przystępuje do Porozumienia międzyinstytucjonalnego z dnia 25 maja 1999 r.
między Parlamentem Europejskim, Radą Unii Europejskiej i Komisją Wspólnot
Europejskich dotyczącego wewnętrznych dochodzeń prowadzonych przez Europejski
Urząd ds. Zwalczania Nadużyć Finansowych (OLAF) oraz niezwłocznie przyjmuje
stosowne przepisy odnoszące się do całego personelu ESMA, zgodnie z art. 66
ust. 2 rozporządzenia w sprawie ESMA.
3.           SZACUNKOWY WPŁYW FINANSOWY
WNIOSKU/INICJATYWY 
3.1.        Działy wieloletnich ram
finansowych i pozycje wydatków w budżecie, na które wniosek/inicjatywa ma wpływ

·      Istniejące pozycje w budżecie 
Według działów
wieloletnich ram finansowych i pozycji w budżecie
 Dział wieloletnich ram finansowych || Pozycja w budżecie || Rodzaj środków || Wkład 
 Numer […][Treść……................................…...….] || Zróżnicowane /niezróżnicowane ([27])   || państw EFTA[28]   || krajów kandydujących[29]   || państw trzecich || w rozumieniu art. 21 ust. 2 lit. b) rozporządzenia finansowego 
 1.a || [12.03.04][ESMA]   || zróżnicowane || TAK || TAK || NIE || NIE 
·      Nowe pozycje w budżecie, o których utworzenie się wnioskuje 
Według działów wieloletnich ram finansowych i
pozycji w budżecie
 Dział wieloletnich ram finansowych || Pozycja w budżecie || Rodzaj środków || Wkład 
 Numer […][Treść……................................…...….] || Zróżnicowane /niezróżnicowane || państw EFTA || krajów kandydujących || państw trzecich || w rozumieniu art. 21 ust. 2 lit. b) rozporządzenia finansowego 
   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
3.2.        Szacunkowy
wpływ na wydatki 
Jedyny wpływ na wydatki dotyczy zatrudnienia na
czas nieokreślony 2 dodatkowych pracowników zatrudnionych na czas określony.
Nowe zadania będą realizowane przez personel dostępny w ramach corocznej
procedury przydziału środków budżetowych w świetle ograniczeń budżetowych
mających zastosowanie do organów UE zgodnie z programowaniem finansowym dla
agencji.
3.2.1.     Synteza szacunkowego wpływu na
wydatki 
w mln EUR (do trzech miejsc po przecinku)
 Dział wieloletnich ram finansowych || 1.a || Konkurencyjność na rzecz wzrostu gospodarczego i zatrudnienia 
 Dyrekcja Generalna: MARKT ||   ||   || 2015 || 2016 || 2017 || 2018 || 2019 || 2020 || OGÓŁEM 
  Środki operacyjne ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 12.03.04 ESMA || Środki na zobowiązania || (1) || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
 Środki na płatności || (2) || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
 Numer pozycji w budżecie || Środki na zobowiązania || (1a) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Środki na płatności || (2a) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Środki administracyjne finansowane ze środków przydzielonych na określone programy operacyjne[30]   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Numer pozycji w budżecie ||   || (3) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 OGÓŁEM środki dla DG MARKT || Środki na zobowiązania || =1+1a +3 || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
 Środki na płatności || =2+2a +3 || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
  OGÓŁEM środki operacyjne || Środki na zobowiązania || (4) || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
 Środki na płatności || (5) || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
  OGÓŁEM środki administracyjne finansowane ze środków przydzielonych na określone programy operacyjne || (6) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 OGÓŁEM środki na DZIAŁ 1.a wieloletnich ram finansowych || Środki na zobowiązania || =4+ 6 || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
 Środki na płatności || =5+ 6 || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
Jeżeli wpływ wniosku/inicjatywy nie ogranicza się do
jednego działu:
  OGÓŁEM środki operacyjne || Środki na zobowiązania || (4) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Środki na płatności || (5) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
  OGÓŁEM środki administracyjne finansowane ze środków przydzielonych na określone programy operacyjne || (6) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 OGÓŁEM środki na DZIAŁY 1 do 4 wieloletnich ram finansowych (kwota referencyjna) || Środki na zobowiązania || =4+ 6 ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Środki na płatności || =5+ 6 ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
Uwagi: w ten
sposób bierze się pod uwagę jedynie 40 % ogólnych kosztów, pozostałe 60 %
jest finansowane przez państwa członkowskie.
 Dział wieloletnich ram finansowych || 5 || „Wydatki administracyjne” 
w mln EUR (do trzech miejsc po przecinku)
   ||   ||   || Rok N || Rok N+1 || Rok N+2 || Rok N+3 || Wprowadzić taką liczbę kolumn dla poszczególnych lat, jaka jest niezbędna, by odzwierciedlić cały okres wpływu (por. pkt 1.6) || OGÓŁEM 
 Dyrekcja Generalna: <…….> || 
  Zasoby ludzkie ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
  Pozostałe wydatki administracyjne ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 OGÓŁEM Dyrekcja Generalna <….> || Środki ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 OGÓŁEM środki na DZIAŁ 5 wieloletnich ram finansowych || (Środki na zobowiązania ogółem = środki na płatności ogółem) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
w mln EUR (do trzech miejsc po przecinku)
   ||   ||   || 2015 || 2016 || 2017 || 2018 || 2019 || 2020 || OGÓŁEM 
 OGÓŁEM środki na DZIAŁY 1 do 5 wieloletnich ram finansowych || Środki na zobowiązania || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
 Środki na płatności || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
3.2.2.     Szacunkowy wpływ na środki
operacyjne 
–     
¨  Wniosek/inicjatywa nie wiąże się z koniecznością wykorzystania
środków operacyjnych 
–     
þ  Wniosek/inicjatywa wiąże się z koniecznością wykorzystania środków
operacyjnych, jak określono poniżej:
Uwagi:
Zob. wyżej.
Środki na zobowiązania w mln EUR (do trzech miejsc po
przecinku)
 Określić cele i produkty   ò ||   ||   || Rok N || Rok N+1 || Rok N+2 || Rok N+3 || Wprowadzić taką liczbę kolumn dla poszczególnych lat, jaka jest niezbędna, by odzwierciedlić cały okres wpływu (por. pkt 1.6) || OGÓŁEM 
 PRODUKT 
 Rodzaj[31]   || Średni koszt || Liczba || Koszt || Liczba || Koszt || Liczba || Koszt || Liczba || Koszt || Liczba || Koszt || Liczba || Koszt || Liczba || Koszt || Liczba ogółem || Koszt całkowity 
 CEL SZCZEGÓŁOWY nr 1[32]   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Produkt ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Produkt ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Produkt ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Cel szczegółowy nr 1 – suma cząstkowa ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 CEL SZCZEGÓŁOWY nr 2 ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Produkt ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Cel szczegółowy nr 2 – suma cząstkowa ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 KOSZT OGÓŁEM ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
3.2.3.     Szacunkowy wpływ na środki
administracyjne
3.2.3.1.  Streszczenie 
–     
þ  Wniosek/inicjatywa nie wiąże się z koniecznością wykorzystania
środków administracyjnych 
–     
¨  Wniosek/inicjatywa wiąże się z koniecznością wykorzystania środków
administracyjnych, jak określono poniżej:
w mln EUR (do trzech
miejsc po przecinku)
   || Rok N[33]   || Rok N+1 || Rok N+2 || Rok N+3 || Wprowadzić taką liczbę kolumn dla poszczególnych lat, jaka jest niezbędna, by odzwierciedlić cały okres wpływu (por. pkt 1.6) || OGÓŁEM 
 DZIAŁ 5 wieloletnich ram finansowych ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Zasoby ludzkie ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Pozostałe wydatki administracyjne ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 DZIAŁ 5 wieloletnich ram finansowych – suma cząstkowa ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Poza DZIAŁEM 5[34] wieloletnich ram finansowych   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Zasoby ludzkie ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Pozostałe wydatki administracyjne ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Poza DZIAŁEM 5 wieloletnich ram finansowych – suma cząstkowa ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 OGÓŁEM ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
Potrzeby w zakresie
środków na zasoby ludzkie zostaną pokryte z zasobów DG już przydzielonych na
zarządzanie tym działaniem lub przesuniętych w ramach dyrekcji generalnej, uzupełnionych
w razie potrzeby wszelkimi dodatkowymi zasobami, które mogą zostać przydzielone
zarządzającej dyrekcji generalnej w ramach procedury rocznego przydziału
środków oraz w świetle istniejących ograniczeń budżetowych.
3.2.3.2.   Szacowane zapotrzebowanie
na zasoby ludzkie 
–     
þ  Wniosek/inicjatywa nie wiąże się z koniecznością wykorzystania
zasobów ludzkich 
–     
¨  Wniosek/inicjatywa wiąże się z koniecznością wykorzystania zasobów
ludzkich, jak określono poniżej:
Uwagi:
–     
W następstwie przyjęcia wniosku w DG MARKT nie będą
wymagane dodatkowe zasoby ludzkie i administracyjne. Zatrudnienie w ESMA na
czas nieokreślony 2 dodatkowych pracowników zatrudnionych na czas określony.
Wartości szacunkowe należy wyrazić w
ekwiwalentach pełnego czasu pracy
 ||   || Rok N || Rok N+1 || Rok N+2 || Rok N+3 || Wprowadzić taką liczbę kolumn dla poszczególnych lat, jaka jest niezbędna, by odzwierciedlić cały okres wpływu (por. pkt 1.6) 
 ||  Stanowiska przewidziane w planie zatrudnienia (stanowiska urzędników i pracowników zatrudnionych na czas określony) ||   ||   
 || XX 01 01 01 (w centrali i w biurach przedstawicielstw Komisji ) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || XX 01 01 02 (w delegaturach) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || XX 01 05 01 (pośrednie badania naukowe) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || 10 01 05 01 (bezpośrednie badania naukowe) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
  Personel zewnętrzny (w ekwiwalentach pełnego czasu pracy: EPC)[35]   || 
 || XX 01 02 01 (CA, SNE, INT z globalnej koperty finansowej) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || XX 01 02 02 (AC, LA, SNE, INT i JED w delegaturach) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || XX 01 04 yy[36]   || - w centrali   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || - w delegaturach ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || XX 01 05 02 (CA, SNE, INT - pośrednie badania naukowe) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || 10 01 05 02 (CA, INT, SNE - bezpośrednie badania naukowe) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || Inna pozycja w budżecie (określić) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || OGÓŁEM ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
XX oznacza
odpowiednią dziedzinę polityki lub odpowiedni tytuł w budżecie.
Potrzeby w zakresie
zasobów ludzkich zostaną pokryte z zasobów DG już przydzielonych na zarządzanie
tym działaniem lub przesuniętych w ramach dyrekcji generalnej, uzupełnionych w
razie potrzeby wszelkimi dodatkowymi zasobami, które mogą zostać przydzielone
zarządzającej dyrekcji generalnej w ramach procedury rocznego przydziału
środków oraz w świetle istniejących ograniczeń budżetowych.
Opis zadań do
wykonania:
 Urzędnicy i pracownicy zatrudnieni na czas określony ||   
 Personel zewnętrzny ||   
3.2.4.     Zgodność z obowiązującymi
wieloletnimi ramami finansowymi 
–     
þ  Wniosek/inicjatywa jest zgodny(-a) z obowiązującymi wieloletnimi
ramami finansowymi.
–     
¨  Wniosek/inicjatywa wymaga przeprogramowania odpowiedniego działu w
wieloletnich ramach finansowych.
Należy wyjaśnić, na czym ma polegać przeprogramowanie,
określając pozycje w budżecie, których ma ono dotyczyć, oraz podając
odpowiednie kwoty.
–     
¨  Wniosek/inicjatywa wymaga zastosowania instrumentu elastyczności lub
zmiany wieloletnich ram finansowych[37].
Należy wyjaśnić, który wariant jest konieczny,
określając pozycje w budżecie, których ma on dotyczyć, oraz podając odpowiednie
kwoty.
3.2.5.     Udział osób trzecich w
finansowaniu 
–     
Wniosek/inicjatywa nie przewiduje współfinansowania
ze strony osób trzecich 
–     
þ Wniosek/inicjatywa
przewiduje współfinansowanie szacowane zgodnie z poniższym:
Środki w mln EUR (do trzech miejsc po przecinku)
   || 2015 || 2016 || 2017 || 2018 || 2019 || 2020 || OGÓŁEM 
 Państwa członkowskie poprzez krajowe organy nadzoru w UE (*) || 0,210 || 0,194 || 0,194 || 0,194 || 0,194 || 0,194 || 1,181 
 OGÓŁEM środki objęte współfinansowaniem || 0,210 || 0,194 || 0,194 || 0,194 || 0,194 || 0,194 || 1,181 
* Szacunków dokonano
w oparciu o obecny mechanizm finansowania przewidziany w rozporządzeniu w
sprawie ESMA (państwa członkowskie 60 %, Wspólnota 40 %)

3.3.        Szacunkowy wpływ na dochody 
–     
þ  Wniosek/inicjatywa nie ma wpływu finansowego na dochody.
–     
¨  Wniosek/inicjatywa ma wpływ finansowy określony poniżej:
¨         wpływ na zasoby własne 
¨         wpływ na dochody różne 
w mln EUR (do trzech miejsc po przecinku)
 Pozycja w budżecie dotycząca dochodów || Środki zapisane w budżecie na bieżący rok budżetowy || Wpływ wniosku/inicjatywy[38]   
 Rok N || Rok N+1 || Rok N+2 || Rok N+3 || Wprowadzić taką liczbę kolumn dla poszczególnych lat, jaka jest niezbędna, by odzwierciedlić cały okres wpływu (por. pkt 1.6) 
 Artykuł ................. ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
W przypadku wpływu na
dochody różne należy wskazać pozycje wydatków w budżecie, które ten wpływ
obejmie.
Należy określić metodę
obliczania wpływu na dochody.
Załącznik do oceny skutków finansowych
regulacji w odniesieniu do wniosku dotyczącego rozporządzenia Parlamentu Europejskiego
i Rady w sprawie europejskich długoterminowych funduszy inwestycyjnych (ELTIF)
Niniejszy wniosek ma w zamierzeniu pomóc
zwiększyć zasoby kapitału dostępne na potrzeby długoterminowych inwestycji w
unijną gospodarkę realną. Cel ten zostanie osiągnięty poprzez stworzenie nowej
formuły funduszu – europejskiego długoterminowego funduszu inwestycyjnego
(ELTIF). ELTIF, ze względu na klasy aktywów, w które mogą inwestować powierzone
środki, powinny być w stanie zapewnić inwestorom długoterminowe, stabilne
zyski. Dopuszczalne aktywa byłyby klasyfikowane jako część „inwestycji
alternatywnych”, czyli jako klasy aktywów, które wykraczają poza tradycyjną
definicję notowanych na giełdzie akcji i obligacji. Chociaż do kategorii
inwestycji alternatywnych zaliczają się nieruchomości, kapitał wysokiego
ryzyka, kapitał private equity, fundusze hedgingowe, przedsiębiorstwa
nienotowane na rynku regulowanym, zagrożone papiery wartościowe oraz towary,
ELTIF koncentrowałyby się jednak wyłącznie na inwestycjach alternatywnych,
które należą do sprecyzowanej kategorii klas aktywów długoterminowych i których
pomyślny przebieg wymaga długoterminowego zaangażowania ze strony inwestorów. 
Istnieje wyraźna potrzeba zmiany podejścia
inwestorów, która powinna polegać na odejściu od inwestowania jedynie w
perspektywie krótkoterminowej lub w aktywa wymagające krótkoterminowego
zaangażowania. Jednym ze sposobów osiągnięcia tego celu jest ograniczenie
przeszkód dla podejmowania długoterminowych zobowiązań w odniesieniu do aktywów
takich jak projekty infrastrukturalne, poprzez zapewnianie tzw. „cierpliwego”
kapitału. W przypadku tego rodzaju inwestycji kapitał może być zamrożony na
wiele lat, lecz zainwestowany jest w taki sposób, aby przynosił stały i
przewidywalny zwrot. Temu opisowi odpowiadają projekty infrastrukturalne lub
koncesje na prowadzenie określonej działalności. Kapitał zainwestowany w ten
długoterminowy, „cierpliwy” sposób przynosi korzyści gospodarce realnej poprzez
zapewnienie przewidywalnego i stałego napływu finansowania do przedsiębiorstw
oraz przyczynia się do tworzenia nowych miejsc pracy.
Aby zapewnić skuteczne usuwanie przeszkód dla
ogólnoeuropejskiego rynku dla ELTIF i zagwarantować zaufanie inwestorów w ten
rodzaj funduszy, konieczne jest doprowadzenie do jak najwyższego poziomu
konwergencji praktyk nadzorczych oraz odpowiedniego nadzoru. W związku z tym
rola ESMA będzie miała wielkie znaczenie, zarówno jeśli chodzi o opracowanie
szczegółowych wymogów regulacyjnych w celu osiągnięcia spójności i jednolitości
rynku, a także we wspieraniu prowadzonego na bieżąco nadzoru.
Koszty dotyczące realizowanych przez ESMA
zadań zostały oszacowane dla kategorii „Wydatki na personel” (tytuł 1) zgodnie
z klasyfikacją kosztów w projekcie budżetu ESMA. Wniosek Komisji zawiera przepisy
zobowiązujące ESMA do opracowania 4 regulacyjnych standardów technicznych.
Ponadto ESMA będzie musiał prowadzić centralny rejestr wszystkich ELTIF, które
uzyskały zezwolenie. ESMA będzie miał także możliwość opracowania wytycznych w
dziedzinach objętych niniejszym rozporządzeniem. ESMA będzie również odgrywał
rolę w dążeniu do zapewnienia płynnej współpracy i koordynacji nadzoru nad
ELTIF przez właściwe organy państw członkowskich.
Założono, że rozporządzenie wejdzie w życie w
pierwszych miesiącach 2015 r., zatem począwszy od 2015 r. ESMA będzie
potrzebować dodatkowych zasobów. Dodatkowy personel przewidziano w odniesieniu
do opracowywania przez ESMA standardów technicznych, porad i rejestrów, a także
w odniesieniu do realizacji innych stałych zadań dotyczących roli ESMA w
zakresie zacieśniania współpracy z właściwymi organami oraz konwergencji
praktyk nadzorczych. Jeśli chodzi o charakter stanowisk, skuteczne i terminowe
przygotowanie nowych wiążących standardów technicznych będzie wymagało w
szczególności nowych urzędników ds. strategii, prawników oraz pracowników ds.
oceny skutków.
Przyjęto następujące założenia w celu oceny
wpływu na liczbę EPC potrzebnych do opracowania standardów technicznych,
wytycznych i sprawozdań:
·       
jeden specjalista ds. polityki może sporządzić
średnio 1,5 standardów technicznych rocznie; wszystkie te zadania wymagają prac
przygotowawczych, takich jak:
·       
spotkania dwustronne i wielostronne z
zainteresowanymi stronami;
·       
analiza i ocena wariantów i sporządzenie dokumentów
będących przedmiotem konsultacji;
·       
publiczne konsultacje z zainteresowanymi stronami;
·       
tworzenie stałych grup ekspertów złożonych ze
specjalistów ds. nadzoru z państw członkowskich oraz zarządzanie tymi grupami;
·       
tworzenie grup ekspertów ad hoc złożonych z
uczestników rynku i przedstawicieli inwestorów oraz zarządzanie tymi grupami;
·       
analiza odpowiedzi na konsultacje;
·       
opracowywanie analiz kosztów i korzyści;
·       
przygotowywanie tekstów prawnych.
Konieczne będzie stworzenie centralnego
rejestru (projekt informatyczny, ocena ofert, zarządzanie projektem). Rejestr
ten będzie aktualizowany na bieżąco w celu zapewnienia jego dokładności i
kompletności. 
Ponadto konieczne będzie prowadzenie na
bieżąco innych prac, w tym koordynacji działań organów nadzoru państw
członkowskich, prace na rzecz określenia praktyk nadzorczych oraz ukierunkowane
na konwergencję tych praktyk, rozwiązywanie sporów i procesy mediacji, prace w
zakresie oceny i monitorowania rynku w celu zidentyfikowania trendów na
europejskim rynku inwestycji długoterminowych, jak również wyjaśnianie
wszelkich pojawiających się zagrożeń dla inwestorów lub przeszkód dla sprawnego
funkcjonowania jednolitego rynku przedmiotowych funduszy.
Oznacza to potrzebę dodatkowych 2 EPC
począwszy od 2015 r. Założono, że ten wzrost liczby EPC zostanie utrzymany w
latach 2016-2020, ponieważ prace nad standardami najprawdopodobniej zostaną
zakończone dopiero w 2016-2017 r., a termin ich wdrożenia zostanie wyznaczony
na 2020 r., a bieżące zadania ESMA, jak wskazano powyżej, zwiększą się po
przeprowadzeniu wdrożenia.
Pozostałe założenia:
·       
na podstawie rozkładu EPC począwszy od 2015 r.
zakłada się, że na dodatkowe 2 EPC złoży się 2 pracowników zatrudnionych na
czas określony; 
·       
średnie roczne koszty wynagrodzenia dla
poszczególnych kategorii personelu są oparte na wytycznych DG BUDG;
·       
współczynnik ważenia wynagrodzeń obowiązujący dla
Paryża i wynoszący 1,16;
·       
zakłada się, że koszty podróży służbowych wyniosą 10 000
EUR rocznie;
·       
zakłada się, że koszty związane z rekrutacją
(koszty dojazdu, zakwaterowania, badań lekarskich, dodatek na zagospodarowanie
i inne świadczenia, koszty przeniesienia itp.) wyniosą 12 700 EUR; 
·       
poniższa tabela dokładniej prezentuje sposób
obliczenia zwiększenia wymaganego budżetu na okres 6 lat. W obliczeniach tych
uwzględniono fakt, że 40 % kosztów finansowanych jest z budżetu Wspólnoty.
 Rodzaje kosztów || Obliczenia || Kwota (w tys.) 
 2015 || 2016 || … || 2020 
 Tytuł 1: Wydatki na personel 11 Wynagrodzenia i dodatki - w tym pracownicy zatrudnieni na czas określony - w tym oddelegowani eksperci krajowi - w tym personel kontraktowy 12 Wydatki związane z rekrutacją 13 Koszty podróży służbowych Tytuł 1 ogółem: Wydatki na personel w tym wkład Wspólnoty (40 %) w tym wkład państw członkowskich (60 %) ||     =2*131*1,16     =2*12.7 =2*10       ||     304     25 20   349 140   210 ||     304       20   324 130   194 ||     304       20   324 130   194 ||     304       20   324 130   194 
W poniższej tabeli przedstawiono proponowany
plan zatrudnienia 2 pracowników na czas określony:
 Grupa funkcyjna i zaszeregowania || Stanowiska 
 AD16 ||   
 AD15 ||   
 AD14 ||   
 AD13 ||   
 AD12 ||   
 AD11 ||   
 AD10 ||   
 AD9 ||   
 AD8 ||   
 AD7 || 1 
 AD6 || 1 
 AD5 ||   
   ||   
 Ogółem AD || 2 
[1]               Zob.
hhttp://ec.euopea.eu/internal_market/smact/docs/single-market-act2_en.pdf
[2]               Zob.
http://ec.euopea.eu/internal_market/finances/financing-growth/long-term/index_en.htm
[3]               EFAMA Investment Fund Industry Factsheet, marzec 2013
r.
[4]               Dyrektywa 2011/61/UE.
[5]               Dyrektywa 2004/39/WE.
[6]               Zob.
http://ec.europa.eu/internal_market/consultations/docs/2012/ucits/ucits_consultation_en.pdf
[7]               Dz.U. C […] z […], s. […].
[8]               Dz.U. L 174
z 1.7.2011, s. 1.
[9]               Dz.U. L 201 z 27.7.2012, s. 1.
[10]             Dz.U. L 145 z 30.4.2004, s. 1.
[11]             Dz.U. L 345 z 31.12.2003, s. 64.
[12]             Dz.U. L 149 z 30.4.2004, s. 1.
[13]             Dz.U. L 331 z. 15.12.2010, s. 84.
[14]             Dz.U. L 281 z 23.11.1995, s. 31.
[15]             Dz.U. L 8
z 12.1.2001, s. 1.
[16]             Dz.U. L 177 z 30.6.2006, s. 1.
[17]             Dz.U. L 335 z 17.12.2009, s. 1.
[18]             Dz.U. L 302
z 17.11.2009, s. 32.
[19]             Dz.U. L 193 z 18.7.1983, s. 1.
[20]             Dz.U. L […] z […], s. […] 
[21]             Dz.U. L 345 z 31.12.2003, s. 64.
[22]             Dz.U. L 149
z 30.4.2004, s. 1.
[23]             ABM: activity-based management: zarządzanie kosztami
działań - ABB: activity-based budgeting: budżet zadaniowy.
[24]             O którym mowa w art. 54 ust. 2 lit. a) lub b)
rozporządzenia finansowego.
[25]             Wyjaśnienia dotyczące trybów zarządzania oraz odniesienia
do rozporządzenia finansowego znajdują się na następującej stronie: http://www.cc.cec/budg/man/budgmanag/budgmanag_en.html
[26]             O których mowa w art. 185 rozporządzenia finansowego.
[27]             Środki zróżnicowane/ środki niezróżnicowane.
[28]             EFTA: Europejskie Stowarzyszenie
Wolnego Handlu.
[29]             Kraje kandydujące oraz w stosownych przypadkach
potencjalne kraje kandydujące Bałkanów Zachodnich.
[30]             Wsparcie techniczne lub administracyjne oraz wydatki na
wsparcie w zakresie wprowadzania w życie programów lub działań UE (dawne
pozycje „BA”), pośrednie badania naukowe, bezpośrednie badania naukowe.
[31]             Realizacje odnoszą się do produktów i usług, które zostaną
zapewnione (np. liczba sfinansowanych wymian studentów, liczba kilometrów
zbudowanych dróg itp.).
[32]             Zgodnie z opisem w punkcie 1.4.2. „Cele szczegółowe …” 
[33]             Rok N jest rokiem, w którym rozpoczyna się wprowadzanie w
życie wniosku/inicjatywy.
[34]             Wsparcie techniczne lub administracyjne oraz wydatki na
wsparcie w zakresie wprowadzania w życie programów lub działań UE (dawne
pozycje „BA”), pośrednie badania naukowe, bezpośrednie badania naukowe.
[35]             CA = personel kontraktowy; LA = personel miejscowy; SNE =
oddelegowany ekspert krajowy; INT = personel tymczasowy; JED = młodszy
oddelegowany ekspert. 
[36]             W ramach pułapu cząstkowego na personel zewnętrzny ze
środków operacyjnych (dawne pozycje „BA”).
[37]             Zob. pkt 19 i 24 porozumienia międzyinstytucjonalnego (w
okresie 2007-2013).
[38]             W przypadku tradycyjnych zasobów własnych (opłaty celne,
opłaty wyrównawcze od cukru) należy wskazać kwoty netto, tzn. kwoty brutto po
odliczeniu 25 % na poczet kosztów poboru.