CELEX: 52011PC0860
Language: da
Date: 2011-12-07
Title: Forslag til EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS FORORDNING om europæiske venturekapitalfonde

|
			
		
		
		52011PC0860
		
			Forslag til EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS FORORDNING om europæiske venturekapitalfonde /* KOM/2011/0860 endelig - 2011/0417 (COD) */
			
				
		
		
			
			   	BEGRUNDELSE

1.                      
BAGGRUND FOR FORSLAGET

Den europæiske
venturekapitalsektor er sammenlignet med konkurrerende, højteknologiske
innovationscentre på globalt plan, især USA, en opsplittet sektor med stor
spredning. Det har ført til en statistisk signifikant modvilje blandt
investorer til at investere i venturekapitalfonde. Nogle medlemsstater har
særlige ordninger for venturekapitalfonde med regler om
porteføljesammensætning, investeringsteknikker og kvalificerede
investeringsmål. Men de fleste medlemsstater har ikke sådanne specifikke
ordninger for venturekapitalfonde. De anvender i stedet generelle bestemmelser
fra selskabsretten og om prospektforpligtelser på alle fondsforvaltere, som
ønsker at udbyde "private venturekapitalinvesteringer" inden for
deres retsområde. 
På grund af
opsplitningen på det lovgivningsmæssige område finder potentielle
"venturekapitalinvestorer", f.eks. velhavende personer, pensionsfonde
eller forsikringsselskaber, det vanskeligt og bekosteligt at tage skridt til at
kanalisere nogle af deres investeringer over i venturekapital. Opsplitningen på
det lovgivningsmæssige område hindrer også specialiserede venturekapitalfonde i
at tilvejebringe betydelig kapital fra udlandet. 
Det problem, der
er beskrevet ovenfor, er tæt knyttet til spørgsmålet om, hvorvidt Europa
afsætter tilstrækkelige midler til finansiering af innovative
opstartsvirksomheder. I perioden fra 2003-2010 kanaliserede USA ca. 131 mia.
EUR over i venturekapitalfonde, mens det i samme periode kun lykkedes
europæiske venturekapitalfonde at tilvejebringe 28 mia. EUR. 
Potentielle
investorer foretrækker på nuværende tidspunkt "private equity" frem
for venturekapitalinvesteringer. I referenceperioden 2003-2010 udgjorde midler
afsat til venturekapital 64 mia. EUR af et samlet beløb på 437 mia. EUR, som
blev investeret i "private equity" i almindelighed. Venturekapital
tegnede sig derfor kun for 14,6 % af den samlede pulje – hvor "private
equity" tegnede sig for 85,4 %. Betragter man denne referenceperiode på
årsbasis, overstiger de pengemidler, der blev tilvejebragt af "private
equity", hvert eneste år langt de midler, der blev tilvejebragt af
venturekapital. 
Så længe denne
skævhed til fordel for "private equity" – en sektor, som investerer i
modne virksomheder og organiserer fremmedkapitalfinansierede overtagelser ‑
består, vil ledige midler ikke blive kanaliseret over i "equity
finance" til "seed" ‑ og opstartsforetagender, som befinder sig
i en afgørende fase i deres udvikling. Den nuværende mangel på finansielle
ressourcer til venturekapital er den direkte årsag til, at en typisk europæisk
venturekapitalfond ikke er af optimal størrelse. 
En typisk
europæisk venturekapitalfond er væsentligt mindre end, hvad der er optimalt for
denne type finansieringsinstrument. En typisk amerikansk venturekapitalfond
samler forvaltede aktiver svarende til 130 mio. EUR, mens en typisk europæisk
venturekapitalfond størrelsesmæssigt ligger på ca. 60 mio. EUR. 
Derfor spiller
venturekapital på nuværende tidspunkt en beskeden rolle for finansiering af små
og mellemstore virksomheder. Små og mellemstore virksomheder er først og
fremmest afhængige af banklån. Banklån tegner sig for over 80 % af deres
finansiering, mens kun 2 % tilvejebringes af venturekapitalspecialister. Det
tilsvarende tal for USA er 14 %. 
Disse resultater
er især slående, fordi mange små og mellemstore virksomheder har måttet betale
meget højere renter af banklån[1]
siden finanskrisen i 2008 og 2009. Endvidere har bankerne som følge af
finanskrisen i 2008 og 2009 i langt mindre grad ydet og forlænget kreditfaciliteter
til små og mellemstore virksomheder, og derfor er det blevet mere presserende
for små og mellemstore virksomheder at søge og efterspørge andre alternative
finansieringskilder[2].
Men alligevel har venturekapital på grund af utilstrækkelige kapitalressourcer
ikke kunnet udfylde dette åbenlyse hul. 
Manglen på en
effektiv venturekapitalsektor bevirker, at europæiske iværksættere og
innovative forretningsforetagender ikke udnytter deres kommercielle potentiale
fuldt ud. Det har så igen en negativ indvirkning på Europas konkurrenceevne på
globalt plan. Det kan illustreres ved at sammenligne omfanget af
venturekapitalinvesteringer som et finansieringsmiddel (udtrykt i procent af
BNP) på et særdeles innovativt marked, f.eks. USA (0,14 %), med det europæiske
gennemsnit (0,03 %). 
Det samme billede gør sig gældende, når
situationen vurderes på grundlag af den samlede portefølje af
venturekapitalfonde, som forvaltes af en given fondsforvalter. Ifølge de
seneste tal fra European Private Equity and Venture Capital Association (EVCA)
forvalter 98 % af de europæiske forvaltere af venturekapitalfonde en portefølje
af midler, som ligger under tærskelværdien på 500 mio. EUR i direktivet om
forvaltere af alternative investeringsfonde[3].

Det er derfor af helt afgørende betydning at
få løst disse problemer og at støtte europæiske iværksættere. En af
målsætningerne i den overordnede Europa 2020-strategi er et blomstrende marked
for venturekapital[4],
og Det Europæiske Råd opfordrede på sit møde i februar 2011 til at fjerne de
resterende lovgivningsmæssige hindringer for grænseoverskridende
venturekapital. Til opfølgning heraf forpligtede Europa-Kommissionen sig i
akten for det indre marked[5]
til at sørge for, at venturekapitalfonde etableret i de enkelte medlemsstater
senest i 2012 kan tilvejebringe kapital og frit investere i hele EU. Nye rammer
for venturekapitalfonde er også et af de højst prioriterede mål i
handlingsplanen for små og mellemstore virksomheder [henvisning indsættes], som
sigter mod at fremme vækst blandt små og mellemstore virksomheder ved at
forbedre deres adgang til finansiering. I Kommissionens meddelelse "En
køreplan for stabilitet og vækst", som blev vedtaget den 12. oktober 2011,
identificeres lettere adgang til venturekapital også som et vigtigt middel til
at fremme vækst i EU, og derfor opfordres der til hastebehandling af relevante
forslag i Europa-Parlamentet og Rådet[6].
Forslaget til forordning omhandler disse
problemer. Der indføres ensartede krav til forvaltere af kollektive investeringsvirksomheder,
som opererer under betegnelsen "europæisk venturekapitalfond". Der
indføres krav til investeringsporteføljen, investeringsteknikker og kvalificerede
virksomheder, som kvalificerede venturekapitalfonde kan henvende sig til. Der
indføres også ensartede regler for, hvilke kategorier af investorer kvalificerede
venturekapitalfonde kan henvende sig til, og om den interne organisation hos
forvaltere, som markedsfører sådanne kvalificerede fonde. Da forvaltere af
kollektive investeringsvirksomheder, som opererer under betegnelsen
"europæisk venturekapitalfond", gøres til genstand for omfattende
identiske regler i hele EU, kan de drage fordel af ensartede registreringskrav
og et EU-pas, som vil medvirke til at skabe lige vilkår for alle deltagere på
venturekapitalmarkedet. 
Ensartede regler for venturekapitalfonde kan
også i høj grad give anledning til at indføre andre former for regulering af
venturekapitalinvesteringer. I henhold til overordnede tilsynsbestemmelser for
forsikringsselskaber (Solvency II) og banker (forordning og direktiv om
kapitalkrav) behandles venturekapitalinvesteringer som investeringer med høj
risiko i forbindelse med beregning af kapitalkrav. Kommissionen har til hensigt
at vurdere virkningerne af sådanne krav for at fastlægge, om der er behov for
at ændre disse kapitalkrav på mellemlang eller lang sigt. EU-rammebestemmelser
om venturekapitalfonde med et sæt ensartede regler for porteføljesammensætning
og driftsbetingelser som anført i denne forordning vil muligvis gøre det
lettere at foretage en sådan vurdering. 
Som også fremhævet i handlingsplanen for små
og mellemstore virksomheder er en fælles definition af venturekapitalfonde et
godt udgangspunkt for yderligere drøftelser med medlemsstaterne om at finde en
løsning på de skattemæssige problemer, der kan hindre sådanne fonde i at
foretage grænseoverskridende investeringer. I 2012 afslutter Kommissionen sin
undersøgelse af skattemæssige hindringer for grænseoverskridende
venturekapitalinvesteringer med det formål at fremlægge løsninger i 2013, som
sigter mod at fjerne hindringerne og samtidig at forebygge skatteundgåelse og
-svig. Sådanne løsninger – som ikke er omfattet af denne forordning - er dog et
vigtigt supplement og medvirker til at skabe et fuldt operationelt marked for
venturekapitalfonde og for små og mellemstore virksomheder i EU. De vil sikre
effektive kapitalstrømme til kvalificerede venturekapitalfonde og i sidste ende
de kvalificerede porteføljevirksomheder, som fondene investerer i. 
Forslaget til forordning supplerer forslaget
til forordning om europæiske sociale iværksætterfonde. Begge forslag sigter mod
at nå forskellige mål, og begge forslag vil, hvis de vedtages, eksistere side
om side som selvstændige, indbyrdes uafhængige retsakter. 

2.                      
RESULTATER AF KONSEKVENSANALYSER OG HØRINGER AF INTERESSEREDE PARTER
2.1.                
Høring af interesserede parter

Arbejdet med venturekapital går helt tilbage
til 1998, da betydningen af at skabe et velfungerende marked for risikovillig kapital[7], med venturekapital som en
vigtig del, allerede blev omtalt i Kommissionens meddelelse om handlingsplanen
for risikovillig kapital (RCAP)[8].
Siden da har Kommissionen indsamlet yderligere dokumentation ved hjælp af
særlige workshopper, høringer og ekspertgrupper med fokus på eksisterende
juridiske, regulerings- og skattemæssige barrierer, som hindrer
venturekapitalmarkeder i at fungere optimalt. 
Den 15. juni 2011 iværksatte Kommissionens
tjenestegrene en offentlig høring[9]
om de centrale aspekter ved eventuelle europæiske rammebestemmelser om venturekapitalfonde,
som blev afsluttet den 10. august 2011. Der indkom 48 besvarelser, som findes
på: http://ec.europa.eu/internal_market/consultations/2011/venture_capital_en.htm.

2.2.                
Konsekvensanalyse

Kommissionen har i overensstemmelse med sin
handlingsplan for en bedre lovgivning foretaget en konsekvensanalyse af
politikalternativer. Disse alternativer omfatter en lang række muligheder:
·                        
indføre et nyt venturekapitalpas inden for rammerne
af direktiv 2011/61/EU
·                        
sænke eller fjerne tærskelværdierne i direktivet om
forvaltere af alternative investeringsfonde
·                        
indføre særlige regler for venturekapital som led i
gennemførelsesbestemmelserne for direktivet om forvaltere af alternative
investeringsfonde ("niveau 2")
·                        
indføre et venturekapitalpas i form af et
selvstændigt juridisk instrument
·                        
skabe et administrativt netværk med det formål at
håndhæve gensidig anerkendelse af nationale bestemmelser om venturekapital
eller "private placeringer". 
Alle disse muligheder blev sammenholdt med de
generelle mål, dvs. at gøre europæiske små og mellemstore virksomheder mere
konkurrencedygtige på det globale marked, men også med de mere specifikke,
operationelle mål for dette initiativ: i) at definere begrebet
"venturekapitalfond" på europæisk plan, ii) at skabe en europæisk
ordning til fremme af grænseoverskridende tilvejebringelse af kapital via venturekapitalfonde,
iii) at skabe en fælles tilgang til regulering af sådanne fonde, herunder oprette
et netværk til reguleringsmæssigt samarbejde om tilsyn med sådanne investeringsfonde.

Der blev også foretaget en analyse af
virkningerne, herunder af udgifter og fordele for forvaltere af
venturekapitalfonde, små og mellemstore virksomheder, samfundet, den økonomiske
situation, miljøet og den globale sammenhæng. Konklusionen på denne analyse
var, at det ville være en fordel at indføre et venturekapitalpas i form af et
selvstændigt instrument. Den foretrukne løsning forventes at komme forvaltere
af venturekapitalfonde til gode, idet driftsbetingelserne i EU forbedres, og dermed
reduceres overholdelsesomkostningerne og de administrative udgifter med nye
muligheder for kapitaltilvejebringelse til følge. Det vil medføre flere
forretningsmuligheder og kanalisering af flere midler til unge, innovative små
og mellemstore virksomheder, hvilket så igen vil forbedre konkurrenceevnen og
fremme væksten i den europæiske økonomi. 
Der er taget hensyn til de bemærkninger, som
konsekvensanalyseudvalget fremsatte i sin udtalelse af 11. november. Analysen
af de givne problemer er navnlig blevet uddybet med en forklaring af, i hvilket
omfang begrænset tilvejebringelse af venturekapital på tværs af grænser kan
tilskrives den opsplittede lovgivning i EU. Løsningsmulighederne ses nu i
højere grad i forhold til de identificerede problemer, og konsekvensanalysen er
uddybet. Endelig er de foranstaltninger, der er truffet med henblik på tilsyn
og overholdelse af bestemmelserne, indkredset nærmere.

3.                      
FORSLAGETS JURIDISKE INDHOLD
3.1.                
Retsgrundlag

Forslaget er baseret på EUF-traktatens artikel
114 som det mest egnede grundlag på dette område. Forslaget har til hovedformål
at sikre større pålidelighed og retssikkerhed i forbindelse med markedsføring,
som foretages af operatører, der anvender betegnelsen "europæisk
venturekapitalfond". Med forslaget indføres der derfor ensartede
standarder for porteføljesammensætningen i "europæiske
venturekapitalfonde", de investeringsinstrumenter, som sådanne fonde kan
anvende, og de investeringsmål, som er kvalificerede til finansiering fra
kollektive investeringsfonde, der opererer under betegnelsen "europæisk
venturekapitalfond". 
Med forslaget indføres der endvidere ensartede
regler for de kategorier af investorer, som anses for at være berettigede til
at investere i "europæiske venturekapitalfonde". En forordning anses
for at være det mest hensigtsmæssige juridiske instrument til at indføre
ensartede krav til alle deltagere på venturekapitalmarkedet -
venturekapitalinvestorer, venturekapitalfonde og de virksomheder, som er
målgruppen for venturekapitalfinansiering. En forordning anses endvidere for at
være det mest hensigtsmæssige instrument til at indføre ensartede regler om,
hvem der kan være venturekapitalinvestor, hvem der kan anvende betegnelsen "europæisk
venturekapitalfond", og hvilke virksomhedstyper der kan modtage
finansiering fra sådanne kvalificerede fonde. Endelig anses en forordning for
at være det mest hensigtsmæssige instrument til at sikre, at alle deltagere er
underlagt ensartede krav vedrørende tegning af andele i "europæiske
venturekapitalfonde" og de investeringsstrategier og
investeringsinstrumenter, som "europæiske venturekapitalfonde"
anvender. 

3.2.                
Nærheds- og proportionalitetsprincippet

Forslaget har hovedsagelig til formål at skabe
pålidelige, sikre og retligt stabile forhold for markedsføring af europæiske
venturekapitalfonde. Det kan ikke overlades til medlemsstaterne at fastlægge de
vigtigste kendetegn ved europæiske venturekapitalfonde, dvs.
porteføljesammensætning, investeringsredskaber, investeringsmål og berettigede
investorgrupper, for det ville føre til forskellig og inkonsekvent anvendelse
af disse krav i EU. Ensartede definitioner og krav til driften skal derfor
spille en central rolle, når der indføres en række fælles regler vedrørende det
europæiske marked for EU-venturekapitalfonde og deres forvaltere. Endvidere
skal alle forvaltere af kollektive investeringsfonde på dette marked, som
anvender betegnelsen "europæisk venturekapitalfond", være underlagt
de samme krav til organisation og forretningsadfærd. 
Med hensyn til registrering af og tilsyn med
forvaltere af "europæiske venturekapitalfonde" sigter forslaget mod
at skabe balance mellem behovet for effektivt tilsyn med europæiske
venturekapitalfonde, de interesser, som de kompetente nationale myndigheder
har, der hvor sådanne fonde enten har hjemsted eller udbydes til berettigede
investorkategorier, og ESMA's rolle som koordinator. For at sikre et
gnidningsfrit tilsyn kontrollerer den kompetente myndighed i den medlemsstat, hvor
forvalteren af den kvalificerede "europæiske venturekapitalfond" har
hjemsted, de registreringsdokumenter, som den ansøgende forvalter har indgivet,
og registrerer ansøgeren efter en vurdering af, om ansøgeren har givet
tilstrækkelig garanti for at kunne opfylde forordningens krav. Den kompetente
myndighed, som har registreret forvalteren, samarbejder ved tilsyn med den
registrerede forvalter med de kompetente myndigheder i de medlemsstater, hvor
den kvalificerede fond markedsføres. ESMA fører en central database med en
oversigt over alle registrerede forvaltere, som er berettigede til at anvende
betegnelsen europæisk venturekapitalfond.
Med hensyn til proportionalitetsprincippet
skaber forslaget en passende balance mellem offentlighedens interesse i at
fremme mere likvide venturekapitalmarkeder og de foreslåede foranstaltningers
omkostningseffektivitet. Med forslaget indføres der et enkelt
registreringssystem, og på den måde tages der i fuldt omfang højde for, at det
er nødvendigt at skabe balance mellem den sikkerhed og troværdighed, der er
knyttet til brug af betegnelsen "europæisk venturekapitalfond", og et
effektivt venturekapitalmarked samt omkostningerne for de forskellige berørte
parter.

3.3.                
Overholdelse af artikel 290 og 291 i TEUF

Den 23. september 2009 vedtog Kommissionen
forslag til forordninger om oprettelse af EBA, EIOPA og ESMA. Kommissionen vil
i denne henseende minde om sine erklæringer vedrørende artikel 290 og 291 i
TEUF i forbindelse med vedtagelsen af forordningerne om oprettelse af de europæiske
tilsynsmyndigheder: "For så vidt angår proceduren for vedtagelse af
reguleringsstandarder understreger Kommissionen den unikke karakter af sektoren
for finansielle tjenesteydelser som følge af Lamfalussystrukturen, hvilket er
udtrykkeligt anerkendt i erklæring 39 til TEUF. Kommissionen er imidlertid i
alvorlig tvivl om, hvorvidt begrænsningerne i dens funktion i forbindelse med
vedtagelsen af delegerede retsakter og gennemførelsesretsakter er i
overensstemmelse med artikel 290 og 291 i TEUF."

3.4.                
Redegørelse for forslaget

Artikel 1 – Genstand
Artikel 1
afgrænser den påtænkte forordnings genstand. I artiklen præciseres det, at
betegnelsen "europæisk venturekapitalfond" er forbeholdt
fondsforvaltere, som opfylder en række ensartede kvalitetskriterier for markedsføring
af kvalificerede venturekapitalfonde i hele Unionen. På den måde fremhæver
artikel 1 målet, som er at sikre en ensartet opfattelse af, hvad en kvalificeret
venturekapitalfond er. Begrebet indføres for at sikre, at sådanne fonde kan
markedsføres gnidningsfrit i hele Unionen.
Artikel 2 - Anvendelsesområde
I artikel 2 præciseres det, at denne
forordning finder anvendelse på forvaltere af kollektive
investeringsvirksomheder som defineret i denne forordnings artikel 3, litra b),
forudsat at disse forvaltere er etableret i Unionen og registreret hos den
kompetente myndighed i deres hjemland i overensstemmelse med direktiv 2011/61/EU,
og at de forvalter kvalificerede venturekapitalfondes porteføljer, hvis samlede
forvaltede aktiver ikke overstiger en tærskelværdi på 500 mio. EUR.
Artikel 3 - Definitioner
Artikel 3
indeholder vigtige definitioner, som afgrænser den foreslåede forordnings
anvendelsesområde. Her defineres nøglebegreber som f.eks. kvalificeret
venturekapitalfond, kvalificerede investeringsredskaber og kvalificerede
investeringsmål. Disse definitioner har i bund og grund til formål at sikre en
skarp adskillelse mellem begrebet kvalificeret venturekapitalfond og andre
fonde, som har andre, mindre specialiserede investeringsstrategier, f.eks. private
equity. 
I overensstemmelse
med målet om at foretage en præcis afgrænsning af de kvalificerede fonde, som
giver forvalteren af en venturekapitalfond mulighed for at drage fordel af
rettighederne i henhold til denne forordning, hedder det i artikel 3, litra
a), at en kvalificeret venturekapitalfond er en fond, som afsætter mindst
70 procent af den samlede indbetalte kapital og ikke-indkaldte forpligtede
kapital til investeringer i små og mellemstore virksomheder (SMV'er), som
udsteder egenkapitalinstrumenter eller kvasi-egenkapitalinstrumenter direkte
til venturekapitalinvestoren ("investeringsmål"). Det indebærer, at
f.eks. driftsudgifter, der skal afholdes af den kvalificerede
venturekapitalfond, som eventuelt aftalt med investorerne, skal afholdes over
de resterende 30 procent af de garanterede kapitalbidrag. 
Det er vigtigt at præcisere, at
venturekapitalfonden skal erhverve disse instrumenter direkte fra den
udstedende SMV. Direkte erhvervelse er en vigtig beskyttelsesforanstaltning,
for den har til formål at sikre, at der skelnes mellem kvalificerede
venturekapitalfonde og den bredere kategori af private equity-fonde (som
handler med udstedte værdipapirer på sekundærmarkeder). Artikel 3 indeholder
flere definitioner, som er nødvendige for den foreslåede forordnings
anvendelse. 
Artikel 4 – Brug af betegnelsen
"europæisk venturekapitalfond" 
Artikel 4 vedrører
det centrale princip om, at kun fonde, som opfylder de ensartede kriterier i denne
forordning, er berettigede til at anvende betegnelsen "europæisk
venturekapitalfond" i forbindelse med markedsføring af kvalificerede venturekapitalfonde
i hele Unionen. 
Artikel 5 – Porteføljesammensætning
Artikel 5
indeholder en præcis bestemmelse om den porteføljesammensætning, som
kendetegner en europæisk venturekapitalfond. I den forbindelse indeholder
artikel 5 ensartede bestemmelser om kvalificerede venturekapitalfondes
investeringsmål og kvalificerede investeringsredskaber samt bestemmelser om
grænserne for en kvalificeret venturekapitalfonds forøgelse af eksponeringen.
For at give kvalificerede venturekapitalfonde en vis fleksibilitet med hensyn
til deres investerings- og likviditetsforvaltning er handel på det sekundære
marked tilladt op til en maksimal tærskelværdi, som ikke overskrider 30 procent
af den samlede indbetalte kapital og ikke-indkaldte kapital. 
Artikel 6 – Berettigede investorer
Artikel 6
indeholder nærmere bestemmelser om de investorer, som er berettigede til at
investere i kvalificerede venturekapitalfonde: I henhold til denne artikel, kan
de kvalificerede fonde kun markedsføres til investorer, der anses for
professionelle investorer i direktiv 2004/39/EF. Markedsføring til andre
investorer, f.eks. visse privatpersoner med en større formue, er kun tilladt,
hvis de forpligter sig til at investere mindst 100 000 EUR i fonden, og hvis
fondsforvalteren følger bestemte procedurer, således at der er rimelig
sikkerhed for, at disse andre investorer er i stand til selv at træffe deres
investeringsbeslutninger og forstå de involverede risici. 
Artikel 7 – Bestemmelser om adfærd og
forebyggelse af interessekonflikter
Artikel 7
indeholder generelle adfærdsprincipper for forvaltere af kvalificerede
venturekapitalfonde, særlig i forbindelse med udøvelsen af deres aktiviteter og
deres forhold til investorerne. 
Artikel 8 ‑ Interessekonflikter 
Artikel 8
indeholder bestemmelser om venturekapitalforvalterens håndtering af
interessekonflikter. I henhold til disse bestemmelser skal forvalteren også råde
over de organisatoriske og administrative ordninger, der er nødvendige for at
sikre korrekt håndtering af interessekonflikter. 
Artikel 9 – Andre organisatoriske krav
I henhold til artikel 9 skal forvaltere
af venturekapitalfonde til enhver tid have tilstrækkelige menneskelige og
tekniske ressourcer samt tilstrækkelig egenkapital til at sikre korrekt
forvaltning af kvalificerede venturekapitalfonde. 
Artikel 10 – Værdiansættelse 
Artikel 10
omhandler værdiansættelse af aktiverne i en kvalificeret venturekapitalfond.
Bestemmelserne herom bør fastlægges i de enkelte kvalificerede
venturekapitalfondes vedtægter.     
            
Artikel 11 - Årsrapport 
Artikel 11
indeholder bestemmelser om de årsrapporter, som forvaltere af
venturekapitalfonde bør udarbejde om de kvalificerede venturekapitalfonde, som
de forvalter. Rapporten skal indeholde en beskrivelse af fondens
porteføljesammensætning og af aktiviteterne i det forløbne år.
Artikel 12 – Oplysninger til investorer
Artikel 12
indeholder de vigtigste krav til forvaltere af venturekapitalfonde med hensyn
til oplysninger om de kvalificerede venturekapitalfonde. Det drejer sig navnlig
om pligten til forud for indgåelse af aftaler at oplyse om den kvalificerede
fonds investeringsstrategi og investeringsmål, de anvendte investeringsinstrumenter,
de tilknyttede omkostninger og gebyrer samt risiko/afkastprofilen for den
investering, som fonden tilbyder. Det oplyses endvidere, hvordan
fondsforvalterens vederlag beregnes.
Artikel 13 - Tilsyn 
I artikel 13 hedder det, at for at
sikre, at hjemlandets kompetente myndighed kan føre tilsyn med, om venturekapitalfondens
forvalter opfylder de ensartede krav i forordningen, skal venturekapitalfondens
forvalter informere den kompetente myndighed om, at han har til hensigt at
markedsføre kvalificerede venturekapitalfonde under betegnelsen "europæisk
venturekapitalfond". Forvalteren skal også indgive de nødvendige
oplysninger, herunder om de foranstaltninger, der er truffet for at være i
overensstemmelse med denne forordning, og om de fonde, han har til hensigt at
markedsføre. Den kompetente myndighed registrerer venturekapitalfondens
forvalter, når den finder det godtgjort, at de krævede oplysninger er
fuldstændige, og at foranstaltningerne kan opfylde kravene i denne forordning.
Registreringen er gyldig i hele Unionen og giver venturekapitalfondens forvalter
mulighed for at markedsføre kvalificerede venturekapitalfonde under betegnelsen
"europæiske venturekapitalfonde".
Artikel 14 – Opdatering af oplysninger om kvalificerede
venturekapitalfonde 
Artikel 14
indeholder bestemmelser om de tilfælde, hvor oplysninger indgivet til
hjemlandets kompetente myndighed skal opdateres. 
Artikel 15 – Grænseoverskridende
underretninger
Artikel 15
indeholder en beskrivelse af den grænseoverskridende underretningsproces mellem
kompetente overvågningsmyndigheder, som udløses, når venturekapitalfondens
forvalter registreres. 
Artikel 16 – ESMA's database
I henhold til artikel 16 pålægges ESMA
den opgave at opretholde en central database med en oversigt over alle de kvalificerede
venturekapitalfonde, som er registreret i Unionen. 
Artikel 17 – Den kompetente myndigheds
tilsyn
I artikel 17 hedder det, at
værtslandets kompetente myndighed fører tilsyn med kravene i denne forordning.
Artikel 18 – Tilsynsbeføjelser
Artikel 18
indeholder en oversigt over tilsynsbeføjelser, som de kompetente myndigheder
skal tillægges for at sikre overholdelse af de ensartede kriterier i
forordningen. 
Artikel 19 – Sanktioner
Artikel 19
indeholder bestemmelser om sanktioner, som skal sikre korrekt håndhævelse af
kravene i denne forordning. 
Artikel 20 – Overtrædelse af centrale
bestemmelser
I henhold til artikel 20 bør
overtrædelse af centrale bestemmelser i denne forordning, f.eks. om
porteføljesammensætning, berettigede investorer og anvendelse af betegnelsen
"europæisk venturekapitalfond", medføre forbud mod brug af
betegnelsen, og at venturekapitalfondens forvalter slettes af registret.
Artikel 21 - Tilsynssamarbejde
Artikel 21
indeholder bestemmelser om udveksling af tilsynsoplysninger mellem de
kompetente myndigheder i hjem- og værtslande og ESMA. 
Artikel 22 - Tavshedspligt
Artikel 22
indeholder bestemmelser om den tavshedspligt, som bør gælde for alle relevante
nationale myndigheder og for Den Europæiske Værdipapir- og
Markedstilsynsmyndighed (ESMA). 
Artikel 23 - Betingelser for delegation af
beføjelser
I artikel 23 beskrives de betingelser,
hvorpå Kommissionen har beføjelse til at vedtage delegerede retsakter.
Artikel 24 - Revision 
Artikel 24
indeholder bestemmelser om revision af forslaget til forordning og eventuelle
forslag fra Kommissionen til ændring heraf. 

4.                      
VIRKNINGER FOR BUDGETTET 

Der er ingen budgetmæssige konsekvenser. 
2011/0417 (COD)
Forslag til
EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS FORORDNING
om europæiske venturekapitalfonde 
(EØS-relevant tekst)
EUROPA-PARLAMENTET OG RÅDET FOR DEN
EUROPÆISKE UNION HAR —
under henvisning til traktaten om Den
Europæiske Unions funktionsmåde, særlig artikel 114,
under henvisning til forslag fra
Europa-Kommissionen[10],
efter fremsendelse af udkast til
lovgivningsmæssig retsakt til de nationale parlamenter,
under henvisning til udtalelse fra Den
Europæiske Centralbank[11],
under henvisning til udtalelse fra Det
Europæiske Økonomiske og Sociale Udvalg[12],
efter den almindelige lovgivningsprocedure og 
ud fra følgende betragtninger:
(1)              
Venturekapital tilvejebringer finansiering til
virksomheder, som normalt er meget små, nystartede virksomheder med et stort
vækst- og ekspansionspotentiale. Endvidere tilvejebringer venturekapitalfonde
disse virksomheder værdifuld ekspertise og viden, forretningsforbindelser,
varemærkeværdier (brand-equity) og strategisk rådgivning. Ved at tilvejebringe
finansiering og rådgivning til disse virksomheder fremmer venturekapitalfonde
den økonomiske vækst, bidrager til jobskabelsen, stimulerer innovative
virksomheder, øger deres investeringer i forskning og udvikling og skaber
iværksætteri, innovation og konkurrenceevne i Unionen.
(2)              
Det er nødvendigt at skabe et fælles regelsæt for
brug af betegnelsen "europæisk venturekapitalfond", særlig for
porteføljesammensætningen i de fonde, som opererer under denne betegnelse,
deres kvalificerede investeringsmål, de investeringsredskaber, de kan anvende,
og de kategorier af investorer, som er berettigede til at investere i sådanne
fonde i henhold til ensartede bestemmelser i Unionen. I mangel af et sådant
fælles regelsæt er der en risiko for, at medlemsstaterne træffer forskellige
foranstaltninger på nationalt niveau, som vil få en direkte negativ indvirkning
på og skabe forhindringer for et velfungerende indre marked, eftersom
venturekapitalfonde, som ønsker at operere i hele Unionen, vil være underlagt
forskellige regler i forskellige medlemsstater. Endvidere kan forskellige
kvalitetskrav til porteføljesammensætningen, investeringsmål og berettigede
investorer føre til forskellige niveauer af investorbeskyttelse og skabe
usikkerhed om det investeringstilbud, der er forbundet med en "europæisk
venturekapitalfond". Investorerne bør endvidere kunne sammenligne de
forskellige venturekapitalfondes investeringstilbud. Det er nødvendigt at
fjerne væsentlige hindringer for venturekapitalfondes tilvejebringelse af
kapital på tværs af grænser og at undgå konkurrenceforvridninger mellem de
pågældende fonde samt at forhindre andre sandsynlige handelshindringer og
væsentlige konkurrenceforvridninger i at opstå i fremtiden. Det mest egnede
retsgrundlag er derfor artikel 114 i TEUF, som fortolket i overensstemmelse med
EU-Domstolens faste praksis.
(3)              
Det er nødvendigt at vedtage en forordning, hvorved
der indføres ensartede bestemmelser for europæiske venturekapitalfonde og
tilsvarende forpligtelser for fondsforvaltere i alle medlemsstater, som ønsker
at tilvejebringe kapital i hele Unionen og gøre brug af betegnelsen
"europæisk venturekapitalfond". Disse krav bør skabe tillid blandt
investorer, som ønsker at investere i venturekapitalfonde. 
(4)              
Ved at definere kvalitetskravene for brug af
betegnelsen "europæisk venturekapitalfond" ved hjælp af en forordning
sikres det, at de pågældende krav finder direkte anvendelse på forvaltere af
kollektive investeringsvirksomheder, som tilvejebringer kapital ved brug af
denne betegnelse. Det sikrer ensartede betingelser for brug af denne betegnelse
ved at forhindre forskellige nationale krav som følge af gennemførelsen af et
direktiv. Denne forordning medfører, at forvaltere af kollektive investeringsvirksomheder,
som anvender denne betegnelse, skal følge de samme regler i hele Unionen,
hvilket også øger tilliden blandt investorer, som ønsker at investere i
venturekapitalfonde. En forordning vil endvidere forenkle reglerne og reducere forvalternes
omkostninger ved at skulle overholde ofte forskellige nationale bestemmelser om
venturekapitalfonde, særlig for de forvaltere, som ønsker at tilvejebringe
kapital på tværs af grænser. En forordning bør også bidrage til at fjerne
konkurrenceforvridninger. 
(5)              
For at kunne skelne klart mellem denne forordning
og bestemmelserne om kollektive investeringsvirksomheder og deres forvaltere er
det nødvendigt at fastlægge, at denne forordning kun bør finde anvendelse på
forvaltere af kollektive investeringsvirksomheder, som ikke er investeringsinstitutter,
jf. artikel 1 i Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2009/65/EF af 13. juli
2009 om samordning af love og administrative bestemmelser om visse institutter
for kollektiv investering i værdipapirer (investeringsinstitutter)[13], som er etableret i Unionen og
registreret hos den kompetente myndighed i deres hjemland, jf.
Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2011/61/EU af 8. juni 2011 om forvaltere
af alternative investeringsfonde og om ændring af direktiv 2003/41/EF og 2009/65/EF
samt forordning (EF) nr. 1060/2009 og (EU) nr. 1095/2010[14]. Endvidere
bør den kun finde anvendelse på forvaltere, som forvalter porteføljer i kvalificerede
venturekapitalfonde, hvis samlede forvaltede aktiver ikke overstiger en
tærskelværdi på 500 mio. EUR. For at kunne beregne denne tærskelværdi bør Kommissionen
tillægges beføjelse til at vedtage retsakter i overensstemmelse med artikel 290
i traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde for så vidt angår en
præcisering af metoden til beregning af tærskelværdien. Kommissionen bør for at
sikre overensstemmelse mellem bestemmelserne om kollektive
investeringsvirksomheder i forbindelse med udøvelsen af denne beføjelse tage
hensyn til de foranstaltninger, som Kommissionen har vedtaget i henhold til artikel
3, stk. 6, litra a), i direktiv 2011/61/EU.
(6)              
Hvis forvaltere af kollektive
investeringsvirksomheder ikke ønsker at anvende betegnelsen "europæisk
venturekapitalfond", bør denne forordning ikke finde anvendelse. I sådanne
tilfælde bør gældende nationale bestemmelser og almindelig EU-lovgivning
fortsat finde anvendelse. 
(7)              
Med denne forordning bør der indføres ensartede
regler om kvalificerede venturekapitalfondes karakter, og særlig om de
porteføljevirksomheder, som kvalificerede venturekapitalfonde vil kunne
investere i, og om de investeringsinstrumenter, der skal anvendes. Det er
nødvendigt for at sikre en skarp adskillelse mellem kvalificerede
venturekapitalfonde og andre alternative investeringsfonde, som har andre,
mindre specialiserede investeringsstrategier, f.eks. private equity. 
(8)              
Ligesom det er målet at foretage en præcis
afgrænsning af de kollektive investeringsvirksomheder, som denne forordning
omfatter, og at sikre, at de fokuserer på at tilvejebringe kapital til mindre,
nystartede virksomheder, bør betegnelsen "europæisk
venturekapitalfond" begrænses til kun at omfatte de fonde, som afsætter
mindst 70 procent af deres samlede indbetalte kapital og ikke-indkaldte forpligtede
kapital til investeringer i sådanne virksomheder i form af egenkapitalinstrumenter
eller kvasi-egenkapitalinstrumenter. 
(9)              
Forudsætningen for at kunne indføre en væsentlig
beskyttelsesforanstaltning, hvor der skelnes mellem kvalificerede venturekapitalfonde
under denne forordning og den bredere kategori af alternative investeringsfonde,
som handler med udstedte værdipapirer på sekundærmarkeder, er at begrænse kvalificerede
venturekapitalfondes investeringer til kun at omfatte direkte udstedte
instrumenter. 
(10)          
For at give forvaltere af venturekapitalfonde en
vis fleksibilitet med hensyn til investerings- og likviditetsforvaltningen af
deres kvalificerede venturekapitalfonde bør handel på det sekundære marked være
tilladt op til en maksimal tærskelværdi, som ikke overskrider 30 procent af den
samlede indbetalte kapital og ikke-indkaldte kapital. Der bør ikke tages hensyn
til kortsigtede kontantbeholdninger eller kontantlignende instrumenter ved
beregning af denne grænseværdi.
(11)          
For at sikre, at betegnelsen "europæisk
venturekapitalfond" er pålidelig og let genkendelig for investorer i hele
Unionen, bør denne forordning fastlægge, at kun forvaltere af
venturekapitalfonde, som opfylder de ensartede kvalitetskriterier i denne
forordning, er berettigede til at anvende betegnelsen "europæisk
venturekapitalfond", når de markedsfører kvalificerede venturekapitalfonde
i hele Unionen. 
(12)          
For at sikre, at kvalificerede venturekapitalfonde
har en særlig, genkendelig profil, som svarer til formålet, bør der indføres
ensartede bestemmelser om porteføljesammensætningen og om de
investeringsteknikker, der er tilladt for sådanne kvalificerede fonde.
(13)          
For at sikre, at kvalificerede venturekapitalfonde
ikke bidrager til at skabe systemiske risici, og for således at sikre, at
sådanne fonde koncentrerer deres investeringer om at støtte kvalificerede
porteføljevirksomheder, bør lånoptagelse og gearing på fondsniveau ikke være
tilladt. Men for at sætte fonden i stand til at dække kortsigtede
likviditetsbehov, som kan opstå mellem indkaldelse af forpligtet kapital fra
investorer og det tidspunkt, hvor kapitalen rent faktisk
indsættes på de givne konti, bør kortsigtet lånoptagelse være tilladt. 
(14)          
For at sikre, at kvalificerede venturekapitalfonde
markedsføres til investorer, som har den fornødne viden, erfaring og kapacitet
til at påtage sig de risici, der er forbundet med disse fonde, og for at bevare
investorernes tillid og tiltro til kvalificerede venturekapitalfonde, bør der
træffes visse beskyttelsesforanstaltninger. Derfor bør kvalificerede
venturekapitalfonde normalt kun markedsføres til investorer, som er professionelle
kunder, eller som kan behandles som professionelle kunder i henhold til
Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2004/39/EF af 21. april 2004 om markeder
for finansielle instrumenter, om ændring af Rådets direktiv 85/611/EØF og
93/6/EØF samt Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2000/12/EF om ophævelse af
Rådets direktiv 93/22/EØF[15].
Denne kategori omfatter forvaltere af venturekapitalfonde, som selv investerer
i venturekapitalfonde. Men for at have et tilstrækkeligt bredt investorgrundlag
for investering i venturekapitalfonde er det også ønskeligt, at visse andre
investorer har adgang til kvalificerede venturekapitalfonde, herunder
privatpersoner med en større formue. Men der bør træffes særlige
beskyttelsesforanstaltninger med henblik på disse andre investorer for at
sikre, at kvalificerede venturekapitalfonde kun markedsføres til investorer,
som har den rette profil til at foretage sådanne investeringer. Disse
beskyttelsesforanstaltninger udelukker markedsføring gennem periodiske
opsparingsordninger.
(15)          
For at sikre, at betegnelsen "europæisk
venturekapitalfond" kun anvendes af forvaltere af venturekapitalfonde, som
opfylder ensartede kvalitetskriterier med hensyn til deres adfærd på markedet,
bør denne forordning omfatte bestemmelser vedrørende forretningsskik og
fondsforvalterens forhold til investorerne. Af samme grund bør denne forordning
omfatte ensartede betingelser for sådanne forvalteres håndtering af
interessekonflikter. Disse bestemmelser bør også pålægge forvalteren at råde
over de organisatoriske og administrative ordninger, der er nødvendige for at
sikre korrekt håndtering af interessekonflikter. 
(16)          
For at sikre, at betegnelsen "europæisk
venturekapitalfond" bevarer sin integritet, bør denne forordning også
omfatte kvalitetskriterier for fondsforvalteres organisation. Derfor bør denne
forordning omfatte ensartede, rimelige krav om til enhver tid at have
tilstrækkelige tekniske og menneskelige ressourcer samt tilstrækkelig
egenkapital til at sikre korrekt forvaltning af kvalificerede venturekapitalfonde.

(17)          
Det er med henblik på investorbeskyttelse
nødvendigt at sikre, at kvalificerede venturekapitalfondes aktiver
værdiansættes korrekt. Derfor bør kvalificerede venturekapitalfondes vedtægter
omfatte bestemmelser om værdiansættelse af aktiver. Det burde sikre
værdiansættelsens integritet og gennemsigtighed.
(18)          
For at sikre, at forvaltere af venturekapitalfonde,
som gør brug af betegnelsen "europæiske venturekapitalfonde", redegør
tilstrækkeligt for deres aktiviteter, bør der indføres ensartede bestemmelser om
årsrapporter. 
(19)          
For at sikre, at betegnelsen "europæisk
venturekapitalfond" bevarer sin integritet i investorernes øjne, må den
kun anvendes af forvaltere af venturekapitalfonde, som sørger for fuldstændig
gennemsigtighed med hensyn til investeringspolitik og investeringsmål. Denne
forordning bør derfor omfatte ensartede bestemmelser om fondsforvalteres
oplysningspligt i forhold til investorerne. Det drejer sig navnlig om pligten
til forud for indgåelse af aftaler at oplyse om den kvalificerede fonds investeringsstrategi
og investeringsmål, de anvendte investeringsinstrumenter, de tilknyttede omkostninger
og gebyrer samt risiko/afkastprofilen for den investering, som fonden tilbyder.
For at sikre en høj grad af gennemsigtighed bør det endvidere oplyses, hvordan
fondsforvalterens vederlag beregnes.
(20)          
For at sikre effektiv overvågning af de ensartede
krav i denne forordning fører hjemlandets kompetente myndighed tilsyn med, om
venturekapitalfondens forvalter opfylder de ensartede krav i denne forordning.
Derfor bør forvaltere af kvalificerede venturekapitalfonde, som ønsker at
markedsføre kvalificerede fonde under betegnelsen "europæisk
venturekapitalfond", underrette den kompetente myndighed i hjemlandet om
denne hensigt. Den kompetente myndighed bør registrere venturekapitalfondens
forvalter, hvis alle de nødvendige oplysninger er indgivet, og hvis der er
truffet passende foranstaltninger med henblik på at opfylde kravene i denne
forordning. Registreringen bør være gyldig i hele Unionen. 
(21)          
For at sikre effektivt tilsyn med, om de ensartede
kriterier i denne forordning opfyldes, bør forordningen omfatte bestemmelser om
de forhold, hvorunder de oplysninger, der er indgivet til hjemlandets
kompetente myndighed, skal opdateres. 
(22)          
For at sikre effektivt tilsyn med kravene i denne
forordning bør forordningen også indeholde bestemmelser om en procedure for
grænseoverskridende underretning mellem de kompetente tilsynsmyndigheder, som
udløses ved registrering af venturekapitalfondens forvalter i hjemlandet. 
(23)          
For at sikre, at betingelserne for markedsføring af
kvalificerede venturekapitalfonde i hele Unionen, til enhver tid er
gennemsigtige, bør Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed (ESMA)
have beføjelse til at opretholde en central database med en oversigt over alle kvalificerede
venturekapitalfonde, som er registreret i overensstemmelse med denne
forordning. 
(24)          
For at sikre effektivt tilsyn med de ensartede
kriterier, der indføres ved denne forordning, bør forordningen indeholde en
liste over de tilsynsbeføjelser, som kompetente myndigheder råder over. 
(25)          
For at sikre korrekt håndhævelse bør denne
forordning omfatte sanktioner for overtrædelse af centrale bestemmelser i
forordningen, dvs. reglerne om porteføljesammensætning, om
beskyttelsesforanstaltninger med hensyn til berettigede investorers identitet
og om betegnelsen "europæisk venturekapitalfond", der kun må bruges
af registrerede forvaltere af venturekapitalfonde. Det bør fastlægges, at i
tilfælde af overtrædelse af disse centrale bestemmelser nedlægges der forbud
mod brug af betegnelsen, og venturekapitalfondens forvalter slettes af
registret. 
(26)          
Der bør udveksles tilsynsoplysninger mellem de
kompetente myndigheder i hjem- og værtslandene og ESMA. 
(27)          
Som en forudsætning for et effektivt
reguleringsmæssigt samarbejde mellem enheder, som har til opgave at føre tilsyn
med, om de ensartede kriterier i denne forordning opfyldes, bør alle relevante
nationale myndigheder og ESMA i stort omfang pålægges tavshedspligt. 
(28)          
Tekniske standarder for finansielle tjenesteydelser
bør sikre konsekvent harmonisering og en høj grad af tilsyn i hele Unionen. Da
ESMA råder over højt specialiseret faglig kompetence, vil det være effektivt og
hensigtsmæssigt at lade denne myndighed få til opgave at udarbejde udkast til
gennemførelsesmæssige tekniske standarder, som ikke indebærer
politikbeslutninger, med henblik på forelæggelse for Kommissionen. 
(29)          
Kommissionen bør tillægges beføjelser til at
vedtage gennemførelsesmæssige tekniske standarder ved hjælp af
gennemførelsesretsakter i henhold til artikel 291 i traktaten om Den Europæiske
Unions funktionsmåde og i overensstemmelse med artikel 15 i Europa-Parlamentets
og Rådets forordning (EU) nr. 1095/2010 af 24. november 2010 om oprettelse af
en europæisk tilsynsmyndighed (Den Europæiske Værdipapir- og
Markedstilsynsmyndighed), om ændring af afgørelse nr. 716/2009/EF og om
ophævelse af Kommissionens afgørelse 2009/77/EF[16]. ESMA bør tillægges beføjelser
til at udarbejde udkast til gennemførelsesmæssige tekniske standarder for det
format og den metode, der skal anvendes i forbindelse med
underretningsproceduren i artikel 15.
(30)          
For at præcisere kravene i denne forordning bør
beføjelsen til at vedtage retsakter delegeres til Kommissionen i
overensstemmelse med artikel 290 i traktaten om Den Europæiske Unions
funktionsmåde for så vidt angår en præcisering af metoderne til beregning og
overvågning af den tærskelværdi, der er omhandlet i denne forordning, og en
præcisering af de typer interessekonflikter, som forvaltere af
venturekapitalfonde skal undgå, samt af de foranstaltninger, der skal træffes i
den forbindelse. Det er navnlig vigtigt, at Kommissionen gennemfører relevante
høringer under sit forberedende arbejde, herunder på ekspertniveau.
(31)          
Kommissionen bør i forbindelse med forberedelsen og
udarbejdelsen af delegerede retsakter sørge for samtidig, rettidig og
hensigtsmæssig fremsendelse af relevante dokumenter til Europa-Parlamentet og
Rådet. 
(32)          
Denne forordning bør senest fire år efter, at
forordningen er taget i anvendelse, tages op til revision for at tage hensyn
til udviklingen på venturekapitalmarkedet. Kommissionen forelægger på baggrund
af revisionen en rapport for Europa-Parlamentet og Rådet, om nødvendigt
ledsaget af lovgivningsændringer. 
(33)          
Denne forordning respekterer de grundlæggende
rettigheder og overholder de principper, der navnlig er nedfældet i Den
Europæiske Unions charter om grundlæggende rettigheder, særlig retten til
respekt for privatliv og familieliv (artikel 7) og friheden til at oprette og
drive egen virksomhed (artikel 16).
(34)          
Den behandling af personoplysninger, som foretages
i medlemsstaterne i medfør af denne forordning og under tilsyn af
medlemsstaternes kompetente myndigheder, særlig de uafhængige offentlige
myndigheder, som medlemsstaterne udpeger, er underlagt Europa-Parlamentets og
Rådets direktiv 95/46/EF af 24. oktober 1995 om beskyttelse af fysiske personer
i forbindelse med behandling af personoplysninger og om fri udveksling af
sådanne oplysninger[17].
ESMA's behandling af personoplysninger i medfør af denne forordning og under tilsyn
af Den Europæiske Tilsynsførende for Databeskyttelse er underlagt
Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EF) nr. 45/2001 af 18. december 2000
om beskyttelse af fysiske personer i forbindelse med behandling af
personoplysninger i fællesskabsinstitutionerne og -organerne og om fri
udveksling af sådanne oplysninger[18].
(35)          
Denne forordning bør ikke berøre anvendelsen af
statsstøtteregler for kvalificerede venturekapitalfonde.
(36)          
Målene for denne forordning, særlig at sikre, at
ensartede krav finder anvendelse på markedsføring af kvalificerede
venturekapitalfonde, kan ikke i tilstrækkelig grad opfyldes af medlemsstaterne.
Unionen kan derfor træffe foranstaltninger i overensstemmelse med
nærhedsprincippet, jf. artikel 5 i traktaten om Den Europæiske Union. I overensstemmelse
med proportionalitetsprincippet, jf. nævnte artikel, indeholder denne
forordning bestemmelser om et enkelt registreringssystem for forvaltere af
venturekapitalfonde, og på den måde tages der i fuldt omfang højde for, at det
er nødvendigt at skabe balance mellem den sikkerhed og troværdighed, der er
knyttet til brug af betegnelsen "europæisk venturekapitalfond", og et
effektivt venturekapitalmarked samt omkostningerne for de forskellige berørte
parter. Denne forordning går derfor ikke ud over, hvad der er nødvendigt for at
nå dette mål ‑
VEDTAGET DENNE FORORDNING:
KAPITEL I
GENSTAND, ANVENDELSESOMRÅDE OG DEFINITIONER
Artikel 1
Denne forordning indeholder bestemmelser om
ensartede krav til forvaltere af kollektive investeringsvirksomheder, som ønsker
at anvende betegnelsen "europæisk venturekapitalfond", og om
betingelserne for markedsføring af kollektive investeringsvirksomheder under
denne betegnelse i Unionen og bidrager dermed til at sikre, at det indre marked
fungerer gnidningsfrit. Den indeholder ensartede bestemmelser om markedsføring
af kvalificerede venturekapitalfonde til berettigede investorer i hele Unionen,
om kvalificerede venturekapitalfondes porteføljesammensætning, om de kvalificerede
investeringsinstrumenter og -teknikker, som kvalificerede venturekapitalfonde
skal anvende, samt om organisation, adfærd og gennemsigtighed, for så vidt
angår forvaltere af venturekapitalfonde, der markedsfører kvalificerede
venturekapitalfonde i hele Unionen. 
Artikel 2
1.                      
Denne forordning finder anvendelse på forvaltere af
kollektive investeringsvirksomheder, som defineret i artikel 3, litra b), der
er etableret Unionen og underlagt registreringspligt hos de kompetente
myndigheder i deres hjemland, jf. artikel 3, stk. 3, litra a), i direktiv
2011/61/EU, forudsat at de pågældende forvaltere forvalter kvalificerede
venturekapitalfondes porteføljer, hvis samlede forvaltede aktiver ikke
overstiger en tærskelværdi på 500 mio. EUR eller, i medlemsstater, hvor euroen
ikke er den officielle valuta, den tilsvarende værdi i national valuta på den
datoen for denne forordnings ikrafttræden.
2.                      
Forvaltere af kollektive investeringsvirksomheder,
der forvalter andre fonde end kvalificerede venturekapitalfonde, skal ved
beregning af den tærskelværdi, der er omhandlet i stk. 1, ikke aggregere de
forvaltede aktiver i de pågældende andre fonde. 
3.                      
Kommissionen skal have beføjelse til at vedtage
delegerede retsakter i overensstemmelse med artikel 23 med en præcisering af de
metoder, der skal anvendes til beregning af tærskelværdien i stk. 1 og til
løbende overvågning af, om tærskelværdien overholdes.
Artikel 3
I denne forordning forstås ved: 
a)      "kvalificeret
venturekapitalfond": en kollektiv investeringsvirksomhed, som investerer
mindst 70 procent af den samlede indbetalte kapital og ikke-indkaldte forpligtede
kapital, i aktiver, som er kvalificerede investeringer
b)      "kollektiv
investeringsvirksomhed": en virksomhed, som tilvejebringer kapital fra en
række investorer med det formål at investere den i overensstemmelse med en
defineret investeringspolitik til fordel for de pågældende investorer, og som
ikke skal være godkendt i henhold til artikel 5 i direktiv 2009/65/EF
c)      "kvalificerede investeringer":
egenkapitalinstrumenter eller kvasi-egenkapitalinstrumenter, som er
i)        udstedt af en kvalificeret
porteføljevirksomhed, og som den kvalificerede venturekapitalfond har erhvervet
direkte fra den kvalificerede porteføljevirksomhed
ii)       udstedt af en kvalificeret
porteføljevirksomhed til gengæld for et egenkapitalinstrument udstedt af den kvalificerede
porteføljevirksomhed 
iii)      udstedt af en virksomhed, hvor den kvalificerede
porteføljevirksomhed er et majoritetsejet datterselskab, og som den kvalificerede
venturekapitalfond har erhvervet til gengæld for et egenkapitalinstrument
udstedt af den kvalificerede porteføljevirksomhed
d)      "kvalificeret
porteføljevirksomhed": en virksomhed, som på det tidspunkt, hvor den kvalificerede
venturekapitalfond foretager en investering, ikke er noteret på et reguleret
marked som defineret i artikel 4, stk. 1, punkt 14), i direktiv 2004/39/EF, som
har under 250 ansatte, og som enten har en årlig omsætning på højst 50 mio. EUR
eller en samlet årlig balance på højst 43 mio. EUR, og som ikke selv er en
kollektiv investeringsvirksomhed
e)      "egenkapital": ejerskabsinteresse
i en virksomhed, dvs. aktier eller andre former for andele i den kvalificerede
porteføljevirksomheds kapital, udstedt til investorerne
f)       "kvasi-egenkapital":
instrumenter, hvis afkast primært er baseret på den kvalificerede
porteføljevirksomheds overskud eller tab, og som der ikke er sikkerhed for i
tilfælde af misligholdelse
g)      "markedsføring": en direkte
eller indirekte udbydelse eller placering på initiativ af venturekapitalfondens
forvalter eller på vegne af venturekapitalfondens forvalter af andele eller
aktier i en venturekapitalfond, som forvaltes, til eller hos investorer, som er
hjemmehørende eller har vedtægtsmæssigt hjemsted i Unionen
h)      "forpligtet kapital": en
forpligtelse, hvorefter en person har givet tilsagn om at erhverve en interesse
i venturekapitalfonden eller at yde kapitalbidrag til venturekapitalfonden
i)       "forvalter af en
venturekapitalfond": en juridisk person, hvis normale erhvervsvirksomhed
består i at forvalte mindst én kvalificeret venturekapitalfond
j)       "hjemland": den medlemsstat,
hvor venturekapitalfondens forvalter er etableret eller har sit vedtægtsmæssige
hjemsted
k)      "værtsland": den medlemsstat,
som ikke er hjemlandet, hvor venturekapitalfondens forvalter markedsfører kvalificerede
venturekapitalfonde i overensstemmelse med denne forordning
l)       "kompetent myndighed": den
nationale myndighed, som hjemlandet ved lov eller anden forskrift udpeger til
at registrere forvaltere af kollektive investeringsvirksomheder, jf. artikel 2,
stk. 1.
KAPITEL II
BETINGELSER FOR ANVENDELSE AF BETEGNELSEN "EUROPÆISK
VENTUREKAPITALFOND"
Artikel 4
Forvaltere af venturekapitalfonde, som
opfylder kravene i dette kapitel, er berettigede til at anvende betegnelsen
"europæisk venturekapitalfond" i forbindelse med markedsføring af kvalificerede
venturekapitalfonde i Unionen. 
Artikel 5
1.                      
Venturekapitalfondens forvalter sikrer, at der ved
erhvervelse af aktiver, som ikke er kvalificerede investeringer, højst anvendes
30 procent af fondens samlede indbetalte kapital og ikke-indkaldte forpligtede
kapital til erhvervelse af aktiver, som ikke er kvalificerede investeringer; der tages ikke hensyn til kortsigtede
kontantbeholdninger eller kontantlignende instrumenter ved beregning af denne
grænseværdi.
2.                      
Venturekapitalfondens forvalter må hverken optage
lån, udstede gældsforpligtelser eller yde garantier på den kvalificerede
venturekapitalfonds niveau eller på den kvalificerede venturekapitalfonds
niveau anvende metoder, som forøger fondens eksponering, hvad enten dette sker
ved lån af kontante midler eller værdipapirer, gearing indeholdt i
derivatpositioner eller ved andre midler.
3.                      
Forbuddet i stk. 2 finder ikke anvendelse på lånoptagelse
i en periode på højst 120 kalenderdage, som ikke kan forlænges, for at
tilvejebringe likviditet mellem indkaldelse og modtagelse af forpligtet kapital
fra investorer. 
Artikel 6
Forvaltere af venturekapitalfonde markedsfører
kun kvalificerede venturekapitalfondes andele og aktier til investorer, som
anses for professionelle kunder, jf. afdeling I i bilag II til direktiv
2004/39/EF, eller som efter anmodning kan behandles som professionelle kunder,
jf. afsnit II i bilag II til direktiv 2004/39/EF, eller til andre investorer,
hvor:
a)      de pågældende andre investorer forpligter
sig til at investere mindst 100 000 EUR
b)      de pågældende andre investorer skriftligt
i et andet dokument end den kontrakt, der skal indgås om
investeringsforpligtelsen, erklærer, at de er bekendt med de risici, der er
forbundet med den påtænkte forpligtelse eller investering
c)      forvalteren af venturekapitalfonden
foretager en vurdering af investorens ekspertise, erfaring og viden, og
investoren ikke må antages at have viden om markederne og erfaring, der kan
sammenlignes med de i afsnit I i bilag II i direktiv 2004/39/EF omhandledes
viden og erfaring
d)      forvalteren af venturekapitalfonden på
baggrund af den påtænkte forpligtelse eller investering har opnået en rimelig
sikkerhed for, at investoren er i stand til selv at træffe investeringsbeslutninger
og forstå de involverede risici, og at en forpligtelse af denne type er korrekt
for en sådan investor
e)      forvalteren af venturekapitalfonden
skriftligt bekræfter, at han har foretaget den i litra c) omhandlede vurdering,
og at betingelserne i litra d) er opfyldt.
Artikel 7
Forvaltere af venturekapitalfonde skal i
forhold til de kvalificerede venturekapitalfonde, de forvalter:
a)      under udøvelsen af deres aktiviteter
handle med passende dygtighed, omhu og hurtighed
b)      anvende passende politikker og procedurer
til forebyggelse af uregelmæssigheder, som med rimelighed kan forventes at
påvirke investorernes interesser og de kvalificerede porteføljevirksomheder 
c)      udøve deres erhvervsaktiviteter således,
at de bedst muligt varetager interesserne for de venturekapitalfonde, de
forvalter, og for investorerne i de pågældende kvalificerede
venturekapitalfonde, som de forvalter, samt tilgodeser markedets integritet
d)      anvende stor omhu ved udvælgelse og
løbende overvågning af investeringer i kvalificerede porteføljevirksomheder
e)      have tilstrækkelig viden om og forståelse
af de kvalificerede porteføljevirksomheder, som de investerer i. 
Artikel 8
1.                      
Forvaltere af venturekapitalfonde skal påvise og
undgå interessekonflikter og, når de ikke kan undgås, styre og overvåge og, i
overensstemmelse med stk. 4, oplyse om disse interessekonflikter med henblik på
at forhindre, at de får negativ indflydelse på de kvalificerede
venturekapitalfondes og deres investorers interesser, og for at sikre, at de kvalificerede
venturekapitalfonde, de forvalter, behandles retfærdigt.
2.                      
Forvaltere af venturekapitalfonde skal navnlig
påvise interessekonflikter, som kan opstå mellem:
a)      forvaltere af venturekapitalfonde, de
personer, som rent faktisk udøver fondsforvalterens erhvervsaktiviteter,
ansatte eller personer, som direkte eller indirekte kontrollerer eller kontrolleres
af fondsforvalteren, og den kvalificerede venturekapitalfond, som forvaltes af
fondsforvalterne, eller investorerne i de pågældende kvalificerede
venturekapitalfonde
b)      den kvalificerede venturekapitalfond
eller investorerne i den pågældende kvalificerede venturekapitalfond og en
anden kvalificeret venturekapitalfond, som forvaltes af den samme
fondsforvalter, eller investorerne i den pågældende anden kvalificerede
venturekapitalfond.
3.                      
Forvaltere af venturekapitalfonde skal til enhver
tid have og anvende effektive organisatoriske og administrative ordninger med
henblik på at opfylde kravene i stk. 1 og 2.
4.                      
Hvis de organisatoriske ordninger, som
venturekapitalfondens forvalter har indført for at påvise, forhindre, styre og
overvåge interessekonflikter, ikke er tilstrækkelige til med rimelig
pålidelighed at kunne sikre, at risikoen for at skade investorernes interesser
vil blive undgået, skal der oplyses om de interessekonflikter, der er omhandlet
i stk. 1. Forvaltere af venturekapitalfonde skal klart oplyse investorerne om
interessekonflikternes generelle karakter eller kilderne hertil, før de påtager
sig opgaver på deres vegne.
5.                      
Kommissionen tillægges beføjelser til at vedtage
delegerede retsakter i overensstemmelse med artikel 23 vedrørende foranstaltninger,
der præciserer:
a)      de forskellige typer interessekonflikter,
som omhandlet i stk. 2
b)      de foranstaltninger, som forvaltere af
venturekapitalfonde forventes at træffe i form af strukturer og organisatoriske
og administrative procedurer for at påvise, forhindre, styre, overvåge og
oplyse om interessekonflikter.
Artikel 9
Forvaltere af venturekapitalfonde skal til
enhver tid have tilstrækkelig egenkapital og tilstrækkelige og egnede
menneskelige og tekniske ressourcer til at sikre korrekt forvaltning af kvalificerede
venturekapitalfonde.
Artikel 10
Bestemmelserne om værdiansættelse af aktiver
skal være fastlagt i den kvalificerede venturekapitalfonds vedtægter. 
Artikel 11
1.                      
Venturekapitalfondens forvalter stiller for hver kvalificeret
venturekapitalfond, som forvaltes, en årsrapport til rådighed for hjemlandets
kompetente myndighed senest seks måneder efter udgangen af regnskabsåret.
Rapporten indeholder en beskrivelse af porteføljesammensætningen i den kvalificerede
venturekapitalfond og af aktiviteterne i det forløbne år. Den indeholder den kvalificerede
venturekapitalfonds reviderede regnskaber. Den udarbejdes i overensstemmelse
med de gældende regnskabsmæssige standarder og de betingelser, der er aftalt
mellem venturekapitalfondens forvalter og investorerne. Venturekapitalfondens
forvalter fremsender rapporten til investorerne efter anmodning. Forvaltere af
venturekapitalfonde og investorer kan selv aftale, at der udleveres yderligere
oplysninger. 
2.                      
Hvis venturekapitalfondens forvalter i henhold til
Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2004/109/EF[19] skal offentliggøre en
årsrapport om den kvalificerede venturekapitalfond, kan de i stk. 1 omhandlede
oplysninger enten udleveres separat eller som en tilføjelse til årsrapporten. 
Artikel 12
1.                      
Forvaltere af venturekapitalfonde stiller mindst
følgende oplysninger til rådighed for investorerne, før de pågældende træffer
beslutning om at investere:
a)      identiteten af venturekapitalfondens
forvalter og alle andre leverandører af tjenesteydelser, som venturekapitalfondens
forvalter har indgået aftale med i forbindelse med forvaltningen af de kvalificerede
venturekapitalfonde, og en beskrivelse af deres opgaver
b)      en beskrivelse af den kvalificerede
venturekapitalfonds investeringsstrategi og -mål, herunder en beskrivelse
af den type kvalificerede porteføljevirksomheder og andre aktiver, som den kvalificerede
venturekapitalfond kan investere i, de teknikker, den kan anvende, samt alle
gældende investeringsbegrænsninger 
c)      en beskrivelse af den kvalificerede
venturekapitalfonds risikoprofil og af eventuelle risici i forbindelse med de
aktiver, som fonden kan investere i, eller de investeringsteknikker, der kan
anvendes
d)      en beskrivelse af den kvalificerede
venturekapitalfonds værdiansættelsesprocedure og prissætningsmetodologi til
værdiansættelse af aktiver, herunder de metoder, der anvendes til at
værdiansætte kvalificerede porteføljevirksomheder
e)      en beskrivelse af, hvordan
fondsforvalterens vederlag beregnes
f)       en beskrivelse af alle gebyrer og
omkostninger med angivelse af de maksimale beløb, som direkte eller indirekte
afholdes af investorerne
g)      den kvalificerede venturekapitalfonds
historiske resultater, hvis disse oplysninger er tilgængelige
h)      en beskrivelse af de procedurer,
hvorefter den kvalificerede venturekapitalfond kan ændre sin
investeringsstrategi eller investeringspolitik eller begge.
2.                      
Hvis den kvalificerede venturekapitalfond skal
offentliggøre et prospekt i henhold til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv
2003/71/EF[20]
eller i henhold til national ret om den kvalificerede venturekapitalfond, kan
de i stk. 1 omhandlede oplysninger enten udleveres separat eller som en del af
prospektet.
KAPITEL III
OVERVÅGNING, ADMINISTRATIVT SAMARBEJDE
Artikel 13
1.                      
Forvaltere af venturekapitalfonde, som har til
hensigt at anvende betegnelsen "europæisk venturekapitalfond", når de
markedsfører deres kvalificerede venturekapitalfonde, underretter hjemlandets
kompetente myndighed om denne hensigt og indgiver følgende oplysninger: 
a)      identiteten af de personer, som rent
faktisk forvalter de kvalificerede venturekapitalfonde 
b)      identiteten af de kvalificerede
venturekapitalfonde, hvis andele eller aktier skal markedsføres, og deres
investeringsstrategier
c)      oplysninger om de foranstaltninger, der
er truffet for at opfylde kravene i kapital II
d)      en oversigt over de medlemsstater, hvor
venturekapitalfondens forvalter har til hensigt at markedsføre de enkelte kvalificerede
venturekapitalfonde.
2.                      
Hjemlandets kompetente myndighed registrerer kun
venturekapitalfondens forvalter, hvis den finder det godtgjort, at 
a)      de oplysninger, der kræves i stk. 1, er
fuldstændige, og 
b)      de foranstaltninger, der er indberettet i
overensstemmelse med stk. 1, litra c), kan opfylde kravene i kapitel II. 
3.                      
Registreringen er gyldig på hele Unionens område og
giver forvaltere af venturekapitalfonde mulighed for at markedsføre kvalificerede
venturekapitalfonde under betegnelsen "europæiske
venturekapitalfonde" i hele Unionen.
Artikel 14
Venturekapitalfondens forvalter skal informere
hjemlandets kompetente myndighed om, hvor forvalteren har til hensigt at
markedsføre:
a)      en ny kvalificeret venturekapitalfond 
b)      en eksisterende kvalificeret
venturekapitalfond i en medlemsstat, som ikke er nævnt i oversigten i artikel
13, stk. 1, litra d).
Artikel 15
1.                      
Værtslandets kompetente myndighed underretter
umiddelbart efter registrering af en venturekapitalfonds forvalter de i
overensstemmelse med artikel 13, stk. 1, litra d), angivne værtslande og ESMA
om det forhold, at venturekapitalfondens forvalter er registreret.
2.                      
De i overensstemmelse med artikel 13, stk. 1, litra
d), angivne værtslande pålægger ikke den i overensstemmelse med artikel 13
registrerede forvalter af en venturekapitalfond krav eller administrative
procedurer i forbindelse med markedsføring af kvalificerede
venturekapitalfonde, og kræver ikke forudgående godkendelse af markedsføringen,
inden den iværksættes.
3.                      
For at sikre ensartet anvendelse af denne artikel
udarbejder ESMA udkast til gennemførelsesmæssige tekniske standarder, som fastsætter
underretningens form
4.                      
ESMA forelægger disse udkast til
gennemførelsesmæssige tekniske standarder for Kommissionen senest den [dato
indsættes].
5.                      
Kommissionen tillægges beføjelser til at vedtage de
i stk. 3 omhandlede gennemførelsesmæssige tekniske standarder efter proceduren
i artikel 15 i forordning (EU) nr. 1095/2010.
Artikel 16
ESMA fører en central database, som er
offentligt tilgængelig via internettet, med en oversigt over alle forvaltere af
venturekapitalfonde, der er registeret i Unionen i overensstemmelse med denne forordning.
Artikel 17
Hjemlandets kompetente myndighed overvåger, om
denne forordnings krav er opfyldt. 
Artikel 18
De kompetente myndigheder tillægges i
overensstemmelse med national ret alle de tilsyns- og undersøgelsesbeføjelser,
der er nødvendige for, at de kan udøve deres funktioner. De har særlig
beføjelse til at:
a)      anmode om adgang til ethvert dokument i
enhver form og modtage eller tage kopier deraf
b)      kræve, at venturekapitalfondens forvalter
omgående afgiver oplysninger 
c)      kræve oplysninger fra enhver person
vedrørende de aktiviteter, som udøves af venturekapitalfondens forvalter eller
den kvalificerede venturekapitalfond 
d)      udføre varslede eller uvarslede kontrolbesøg

e)      udstede et påbud for at sikre, at en
venturekapitalfonds forvalter opfylder kravene i denne forordning og afholder
sig fra at gentage adfærd, som kan indebære en overtrædelse af denne
forordning.
Artikel 19
1.                      
Medlemsstaterne fastsætter bestemmelser om
sanktioner for overtrædelse af denne forordning og træffer alle nødvendige foranstaltninger
til at sikre gennemførelsen heraf. Sanktionerne skal være effektive, stå i
rimeligt forhold til overtrædelsen og have en afskrækkende virkning. 
2.                      
Medlemsstaterne giver senest [24 måneder efter denne
forordnings ikrafttræden] Kommissionen og ESMA meddelelse om reglerne omhandlet
i stk. 1. De giver omgående Kommissionen og ESMA meddelelse om eventuelle
senere ændringer af disse.
Artikel 20
1.                      
Hjemlandets kompetente myndighed træffer passende
foranstaltninger, jf. stk. 2, hvis forvalteren af en venturekapitalfond:
a)      i strid med artikel 5 ikke opfylder
kravene vedrørende porteføljesammensætning
b)      i strid med artikel 6 ikke markedsfører
den kvalificerede venturekapitalfond til berettigede investorer
c)      i strid med artikel 13 ikke registreres
hos hjemlandets kompetente myndighed.
2.                      
I de tilfælde, der er omhandlet i stk. 1, træffer
hjemlandets kompetente myndighed følgende foranstaltninger, hvis det er
relevant:
a)      forbyder anvendelse af betegnelsen
"europæisk venturekapitalfond" ved markedsføring af en eller flere af
fondsforvalterens kvalificerede venturekapitalfonde
b)      sletter venturekapitalfondens forvalter
af registret.
3.                      
Hjemlandets kompetente myndighed underretter de
kompetente myndigheder i de i overensstemmelse med artikel 13, stk. 1, litra
d), angivne værtslande om, at venturekapitalfondens forvalter er slettet af det
register, der er omhandlet i stk. 2, litra b).
4.                      
Retten til at markedsføre en eller flere kvalificerede
venturekapitalfonde under betegnelsen "europæisk venturekapitalfond"
i Unionen ophører med øjeblikkelig virkning fra datoen for den kompetente
myndigheds beslutning, jf. stk. 2, litra a) eller b).
Artikel 21
1.                      
De kompetente myndigheder og ESMA samarbejder, når
det er nødvendigt for at varetage deres respektive opgaver i henhold til denne
forordning. 
2.                      
De udveksler information og dokumentation, som er
nødvendig for at påvise og afhjælpe overtrædelser af denne forordning. 
Artikel 22
1.                      
Alle personer, der arbejder eller har arbejdet for
de kompetente myndigheder eller ESMA, samt revisorer eller eksperter, der
handler på de kompetente myndigheders vegne, har tavshedspligt. Ingen af de
fortrolige oplysninger, de modtager i forbindelse med deres hverv, må
videregives til andre personer eller myndigheder, undtagen i summarisk eller
sammenfattet form, således at de enkelte forvaltere af venturekapitalfonde og kvalificerede
venturekapitalfonde ikke kan identificeres, medmindre der er tale om tilfælde,
der er omfattet af straffelovgivningen og procedurer i denne forordning.
2.                      
Medlemsstaternes kompetente myndigheder og ESMA
forhindres ikke i at udveksle oplysninger i henhold til denne forordning eller
anden EU-lovgivning, som finder anvendelse på forvaltere af venturekapitalfonde
og kvalificerede venturekapitalfonde. 
3.                      
Hvis kompetente myndigheder og ESMA modtager
fortrolige oplysninger i overensstemmelse med stk. 2, må de kun anvende dem som
led i varetagelsen af deres opgaver og med henblik på administrative og
juridiske procedurer.
KAPITEL IV
OVERGANGSBESTEMMELSER OG AFSLUTTENDE BESTEMMELSER
Artikel 23
1.                      
Kommissionen tillægges beføjelser til at vedtage
delegerede retsakter på de i denne artikel anførte betingelser.
2.                      
De delegerede beføjelser i artikel 2, stk. 3, og
artikel 8, stk. 5, tillægges Kommissionen for en periode på fire år fra datoen
for denne forordnings ikrafttræden. Kommissionen udarbejder en rapport
vedrørende delegationen af beføjelser senest ni måneder inden udløbet af
fireårsperioden. Delegationen af beføjelser forlænges stiltiende for perioder
af samme varighed, medmindre Europa-Parlamentet eller Rådet modsætter sig en
sådan forlængelse senest tre måneder inden udløbet af hver periode.
3.                      
Den i artikel 2, stk. 3, og artikel 8, stk. 5,
omhandlede delegation af beføjelser kan til enhver tid tilbagekaldes af
Europa-Parlamentet eller Rådet. En afgørelse om tilbagekaldelse bringer
delegationen af de beføjelser, der er angivet i den pågældende afgørelse, til
ophør. Den får virkning dagen efter offentliggørelsen af afgørelsen i Den
Europæiske Unions Tidende eller på et senere tidspunkt, der angives i
afgørelsen. Den berører ikke gyldigheden af de delegerede retsakter, der
allerede er i kraft.
4.                      
Så snart Kommissionen vedtager en delegeret
retsakt, giver den samtidigt Europa-Parlamentet og Rådet meddelelse herom.
5.                      
En delegeret retsakt vedtaget i henhold til artikel
2, stk. 3, eller artikel 8, stk. 5, træder kun i kraft, hvis hverken
Europa-Parlamentet eller Rådet har gjort indsigelse inden for den frist på to
måneder fra meddelelsen af den pågældende retsakt til Europa-Parlamentet og
Rådet, eller hvis Europa-Parlamentet og Rådet inden udløbet af denne frist
begge har informeret Kommissionen om, at de ikke agter at gøre indsigelse.
Fristen forlænges med to måneder på Europa-Parlamentets eller Rådets initiativ.
Artikel 24
1.                      
Kommissionen tager denne forordning op til revision
senest fire år efter, at forordningen er taget i anvendelse. Revisionen skal omfatte
en generel gennemgang af, hvordan reglerne i denne forordning fungerer, og af erfaringerne
med deres anvendelse, herunder: 
a)      det omfang, hvori forvaltere af venturekapitalfonde
i forskellige medlemsstater har anvendt betegnelsen "europæisk
venturekapitalfond", inden for landets grænser eller på tværs af grænser
b)      denne forordnings anvendelsesområde, bl.a.
tærskelværdien på 500 mio. EUR. 
2.                      
Kommissionen forelægger efter høring af ESMA
Europa-Parlamentet og Rådet en rapport, i givet fald ledsaget af et
lovgivningsmæssigt forslag. 
Artikel 25
Denne forordning træder i kraft på
tyvendedagen efter offentliggørelsen i Den Europæiske Unions Tidende.
Den anvendes fra den 22. juli 2013, bortset fra artikel 2, stk. 3, og artikel
8, stk. 5, der anvendes fra datoen for denne forordnings ikrafttræden.
Denne forordning er bindende i alle
enkeltheder og gælder umiddelbart i hver medlemsstat.
Udfærdiget i Bruxelles, den .
På Europa-Parlamentets vegne                    På
Rådets vegne           
[…]                                                                […]
Formand                                                        Formand
[1]               Ifølge den seneste undersøgelse fra Den Europæiske
Centralbank (ECB), hvor over 50 % af euroområdets små og mellemstore
virksomheder i stikprøven berettede om stigninger i bankrenten og om en generel
stramning af kreditstandarderne for banklån til små og mellemstore
virksomheder.
[2]               I
forbindelse med den seneste undersøgelse (09/2010 – 02/2011) gennemført af Den
Europæiske Centralbank (ECB) og udviklet sammen med Europa-Kommissionen
vedrørende små og mellemstore virksomheder i euroområdet og deres adgang til
finansiering, berettede ca. 15 % af de små og mellemstore virksomheder i
undersøgelsen, at "adgang til finansiering" er deres mest presserende
problem, og det har ikke ændret sig i forhold til tidligere undersøgelser. http://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/accesstofinancesmallmediumsizedenterprises201104en.pdf?b704f6b228e071bea9507d7569412805.
[3]               Kilde: Skøn (2011) fra European Private Equity and
Venture Capital Association (EVCA).
[4]               http://ec.europa.eu/europe2020/index_en.htm, 3. marts 2010, og også anført i forbindelse med Den Innovative Union,
http://ec.europa.eu/research/innovation-union/index_en.cfm?pg=keydocs, 6. oktober 2010.
[5]               http://ec.europa.eu/internal_market/smact/docs/20110413-communication_en.pdf, 13. april 2011.
[6]               http://ec.europa.eu/commission_2010-2014/president/news/speeches-statements/pdf/20111012communication_roadmap_en.pdf.
[7]               Risikovillig kapital omfatter tre former for
finansiering: i) uformelle investeringer foretaget af "business
angels", ii) venturekapital og iii) aktiemarkeder specialiseret i små og
mellemstore virksomheder og højvækstvirksomheder.
[8]               RCAP
Final report 2003: http://ec.europa.eu/internal_market/securities/riskcapital/index_en.htm.
[9]               http://ec.europa.eu/internal_market/investment/venture_capital_en.htm.
[10]             EUT C […] af […], s. […].
[11]             EUT C […] af […], s. […].
[12]             EUT C […] af […], s. […].
[13]             EUT L 302 af 17.11.2009, s. 32.
[14]             EUT L 174 af 1.7.2011, s. 1.
[15]             EUT L 145 af 30.4.2004, s. 1.
[16]             EUT L 331 af 15.12.2010, s. 84.
[17]             EFT L 281 af 23.11.1995, s. 31.
[18]             EFT L 8 af 12.1.2001, s. 1.
[19]             EUT L 390 af 31.12.2004, s. 38.
[20]             EUT L 345 af 31.12.2003, s. 64.