CELEX: 52011PC0746
Language: ro
Date: 2011-11-15
Title: Propunere de DIRECTIVĂ A PARLAMENTULUI EUROPEAN ŞI A CONSILIULUI de modificare a Directivei 2009/65/CE de coordonare a actelor cu putere de lege și a actelor administrative privind organismele de plasament colectiv în valori mobiliare (OPCVM) și a Directivei 2011/61/UE privind administratorii fondurilor de investiții alternative în ceea ce privește încrederea excesivă acordată ratingurilor de credit

|
			
		
		
		52011PC0746
		
			Propunere de DIRECTIVĂ A PARLAMENTULUI EUROPEAN ŞI A CONSILIULUI de modificare a Directivei 2009/65/CE de coordonare a actelor cu putere de lege și a actelor administrative privind organismele de plasament colectiv în valori mobiliare (OPCVM) și a Directivei 2011/61/UE privind administratorii fondurilor de investiții alternative în ceea ce privește încrederea excesivă acordată ratingurilor de credit /* COM/2011/0746 final - 2011/0360 (COD) */
			
				
		
		
			
			   	EXPUNERE DE MOTIVE
1.           CONTEXTUL PROPUNERII
Regulamentul (CE) nr. 1060/2009 privind
agențiile de rating de credit[1]
(Regulamentul ARC) este pe deplin aplicabil de la data de 7 decembrie 2010. El
prevede obligația agențiilor de rating de credit (ARC) de a se
conforma unor reguli de conduită riguroase pentru a limita eventualitatea
unor conflicte de interese și a asigura o calitate ridicată și o
transparență suficientă ale ratingurilor și ale procesului
de rating. ARC existente trebuiau să depună o cerere de înregistrare
și să respecte cerințele regulamentului până la data de 7
septembrie 2010.
Pe 11 mai 2011, a fost adoptată o
modificare a Regulamentului ARC[2]
[Regulamentul (UE) nr. 513/2011], prin care se conferă
Autorității europene pentru valori mobiliare și piețe
(AEVMP) competențe de supraveghere exclusive asupra ARC înregistrate în UE
pentru a centraliza și simplifica înregistrarea și supravegherea
acestora la nivel european.
Cu toate acestea, o serie de probleme legate
de activitățile de rating de credit și de utilizarea
ratingurilor nu au fost abordate în mod satisfăcător în Regulamentul
ARC existent. Una dintre aceste probleme este riscul acordării unei
încrederi excesive ratingurilor de credit de către participanții de pe
piața financiară, inclusiv de către organismele de plasament
colectiv în valori mobiliare (OPCVM) și fondurile de investiții
alternative (FIA)[3].
Comisia Europeană a atras atenția
asupra acestor chestiuni în comunicarea din 2 iunie 2010 („Reglementarea
serviciilor financiare în folosul creșterii sustenabile”)[4] și într-un document de
consultare al serviciilor sale din 5 noiembrie 2011[5], în care afirmă
necesitatea unei revizuiri cu obiective concrete a Regulamentului ARC,
revizuire care face obiectul prezentei propuneri.
În data de 8 iunie 2011, Parlamentul European
a publicat un raport nelegislativ asupra ARC[6].
Raportul confirmă, printre altele, nevoia de a îmbunătăți
cadrul de reglementare aplicabil agențiilor de rating de credit și de
a lua măsuri pentru reducerea riscului unei încrederi excesive în
ratinguri.
În cadrul unei reuniuni informale a
Consiliului ECOFIN din data de 30 octombrie 2010, Consiliul Uniunii Europene a
recunoscut că este nevoie de mai multe eforturi pentru a soluționa o
serie de probleme legate de activitățile de rating de credit,
inclusiv riscul unei încrederi excesive în ratinguri și riscul
apariției unor conflicte de interese care decurg din modelul de remunerare
al agențiilor de rating. Consiliul European din 23 octombrie 2011 a
concluzionat că sunt necesare progrese în ceea ce privește reducerea
încrederii excesive acordate ratingurilor de credit.
La nivel internațional, Consiliul pentru
Stabilitate Financiară (FSB) a publicat în octombrie 2010 principii pentru
reducerea importanței acordate ratingurilor externe de către
autorități și instituții financiare[7]. Principiile prevăd
eliminarea sau înlocuirea referințelor la astfel de ratinguri din
legislație, în cazul în care există standarde alternative adecvate de
măsurare a bonității, și obligarea investitorilor să
realizeze propriile evaluări de credit. Ele au fost aprobate la Summitul
G20 de la Seoul din noiembrie 2010.
2.           REZULTATELE
CONSULTĂRILOR CU PĂRȚILE INTERESATE ȘI ALE EVALUĂRII
IMPACTULUI
Comisia Europeană a desfășurat
o consultare publică în perioada 5 noiembrie 2010 – 7 ianuarie 2011, în
cadrul căreia au fost prezentate diverse opțiuni pentru remedierea
problemelor identificate, inclusiv a problemei încrederii excesive în
ratinguri. Comisia a primit aproximativ 100 de contribuții de la părțile
interesate, care au fost luate în considerare la elaborarea prezentei
propuneri. Un rezumat al răspunsurilor la documentul de consultare este
disponibil la adresa:
http://ec.europa.eu/internal_market/securities/docs/agencies/summary-responses-cra-consultation-20110704_en.pdf.
În data de 6 iulie, serviciile Comisiei au
organizat o masă rotundă pentru a obține de la părțile
interesate un feedback suplimentar cu privire la aceste probleme. Un rezumat al
acestui dialog este disponibil la adresa:
http://ec.europa.eu/internal_market/securities/docs/agencies/roundtable_en.pdf.
A fost efectuată o evaluare a impactului
pentru această propunere, care este disponibilă la adresa:
http://ec.europa.eu/internal_market/securities/agencies/index_en.htm.
3.           ELEMENTELE JURIDICE ALE
PROPUNERII
3.1.        Temeiul juridic
Pentru a reduce riscul încrederii excesive a
administratorilor de OPCVM-uri și FIA în ratingurile de credit, este
necesar să se modifice Directiva 2009/65/CE a Parlamentului European
și a Consiliului din 13 iulie 2009 de coordonare a actelor cu putere de
lege și a actelor administrative privind organismele de plasament colectiv
în valori mobiliare (OPCVM)[8]
și Directiva 2011/61/UE a Parlamentului European și a Consiliului din
8 iunie 2011 privind administratorii fondurilor de investiții alternative[9]. Comisia prezintă în
paralel o propunere de regulament pentru modificarea Regulamentului ARC, în
temeiul articolului 114 din Tratatul privind funcționarea Uniunii Europene
(TFUE). 
Însă această propunere de regulament
nu ar constitui instrumentul juridic adecvat pentru modificarea directivelor.
Pe de o parte, modificările respective includ dispoziții care nu sunt
direct aplicabile și trebuie transpuse în dreptul național. Pe de altă
parte, propunerea de modificare a Directivei 2009/65/CE și a Directivei
2011/61/UE ar trebui să se bazeze mai degrabă pe articolul 53
alineatul (1) din TFUE, care constituie temeiul juridic al Directivei
2011/61/UE. Directiva 2009/65/CE a avut ca bază legală articolul
corespondent 95 din Tratatul de instituire a Comunității Europene.
Așadar, apare ca adecvată
prezentarea modificărilor la Directiva 2009/65/CE și la Directiva
2011/61/UE sub forma unei propuneri de directivă având la bază
articolul 53 alineatul (1) din TFUE.
3.2.        Subsidiaritate și
proporționalitate
Conform principiului subsidiarității
[articolul 5 alineatul (3) din TUE], UE intervine numai dacă obiectivele
preconizate nu pot fi realizate în mod satisfăcător de statele membre
și, prin urmare, datorită dimensiunilor și efectelor
acțiunii preconizate, pot fi realizate mai bine la nivelul Uniunii.
Activitatea agențiilor de rating de credit are o anvergură
globală și a fost reglementată la nivelul UE. Ratingurile
acordate de o agenție de rating stabilită într-un stat membru sunt
folosite, ca referințe de încredere, de participanții de pe
piață din toată Uniunea Europeană. În mod similar,
legislația UE prevede un cadru de reglementare prudențial pentru
fondurile de investiții, OPCVM sau FIA, care permite fondurilor autorizate
să desfășoare activități pe tot teritoriul Uniunii.
Absența unui cadru de reglementare într-un stat membru sau un cadru
reglementar deficient ar putea avea efecte negative asupra participanților
la piață și asupra piețelor financiare la nivelul întregii
Uniuni. Prin urmare, în vederea protejării investitorilor și a
piețelor de eventuale deficiențe, sunt necesare reglementări
solide aplicabile la scara întregii Uniuni Europene. Așadar, orice
nouă acțiune care vizează reducerea încrederii excesive în
ratingurile de credit din partea OPVCM-urilor sau a FIA poate fi cel mai bine
realizată prin intervenția UE.
Modificările propuse sunt totodată
proporționale, așa cum se prevede la articolul 5 alineatul (4) din
TUE. Ele nu depășesc ceea ce este necesar pentru atingerea
obiectivelor. Dispozițiile referitoare la reducerea încrederii acordate
ratingurilor de credit sunt integrate în obligația generală a
societăților de administrare și de investiții (pentru
OPCVM-uri) și a administratorilor fondurilor de investiții alternative
(pentru FIA) de a utiliza procese sau sisteme de administrare a riscului.
Dispozițiile propuse sunt foarte similare cu cele propuse recent de
Comisie pentru instituțiile de credit[10].
Propunerea de față completează
propunerea Comisiei, prezentată în paralel, de regulament de modificare a
Regulamentului ARC, care conține și dispoziții referitoare la
reducerea încrederii excesive acordate ratingurilor de credit de către
participanții la piață. Pe lângă stabilirea acestui
principiu general de evitare a încrederii excesive în ratinguri, propunerea de
modificare a Regulamentului ARC prevede și măsuri care ar trebui
să faciliteze atingerea acestui obiectiv de către investitori.
Astfel, propunerea prevede că investitorii trebuie să poată avea
acces la informații suplimentare comunicate pieței de către
agențiile de rating de credit și emitenții de instrumente
financiare structurate. Agențiile de rating de credit trebuie să
comunice informații despre metodele de rating utilizate și ipotezele
aflate la baza acestora, despre eventualele modificări propuse ale acestor
metode, dar și informații specifice referitoare la anumite tipuri de
rating de credit, de exemplu ratingurile suverane. Ratingurile de credit
acordate trebuie de asemenea să fie ușor de comparat pentru
investitori cu ajutorul Indicelui de rating european (EURIX) care urmează
să fie utilizat de AEVMP și să includă scale de rating
armonizate. Emitenții de instrumente financiare structurate trebuie
să furnizeze pieței mai multe informații referitoare la produsele
lor, inclusiv informații privind calitatea creditului și
performanța fiecărui activ suport al instrumentului financiar
structurat, structura tranzacției de securitizare, fluxurile de
lichidități sau garanțiile reale aferente unei expuneri din securitizare.
Aceste informații suplimentare ar trebui să faciliteze efectuarea de
către investitori, cum sunt OPCVM-urile sau FIA, a unor evaluări
proprii ale riscului de credit, pentru a nu mai fi nevoiți să se
bazeze, în mod sistematic și mecanic, pe agențiile de rating pentru
evaluarea bonității instrumentelor în care investesc, în special a
instrumentelor financiare structurate.
3.3.        Explicarea propunerii
3.3.1.     Modificarea Directivei
2009/65/CE privind OPCVM-urile
Directiva 2009/65/CE prevede reglementarea
OPCVM-urilor la nivelul UE. OPCVM-urile care îndeplinesc anumite condiții
sunt așadar autorizate să desfășoare activități
în întreaga Uniune. Articolul 51 din directivă conține o serie de
cerințe prudențiale legate de administrarea riscurilor. El prevede în
special că o societate de administrare sau de investiții care
administrează OPCVM-uri trebuie să utilizeze un sistem de
administrare a riscurilor care să îi permită să monitorizeze
și să aprecieze în orice moment riscul asociat pozițiilor
și contribuția acestora la profilul de risc general al portofoliului.
Comisiei i-au fost delegate competențe pentru a preciza, prin intermediul
unor acte delegate, criteriile pentru evaluarea caracterului adecvat al
sistemului de administrare a riscurilor utilizat de entitățile care
administrează OPCVM-uri.
Articolul 1 din propunere modifică
articolul 51 din Directiva 2009/65/CE în ceea ce privește sistemul de
administrare a riscurilor:
–                        
punctul (1) introduce cerința ca societatea de
administrare sau de investiții să nu se bazeze exclusiv sau automat
pe ratinguri de credit externe pentru evaluarea bonității activelor
OPCVM-urilor. În acest proces, ratingurile de credit externe pot fi utilizate
printre alți factori, însă nu pot prevala;
–                        
punctul (2) propune modificări corespunzătoare
ale competențelor existente ale Comisiei de a adopta acte delegate pentru
a detalia prevederile articolului 51 alineatul (1) din Directiva 2009/65/CE.
3.3.2.     Modificarea Directivei
2011/61/UE privind administratorii FIA
În mod similar, Directiva 2011/61/UE prevede
reglementarea la nivelul UE a administratorilor fondurilor de investiții
alternative (FIA). FIA care îndeplinesc anumite condiții sunt așadar
autorizate să desfășoare activități în întreaga Uniune.
Articolul 15 din Directiva 2011/61/UE conține o serie de cerințe
prudențiale legate de administrarea riscurilor. El prevede în special
că administratorul unui FIA trebuie să implementeze sisteme adecvate
de administrare a riscurilor pentru a identifica, evalua, administra și
monitoriza în mod corespunzător toate riscurile relevante pentru strategia
de investiții a fiecărui FIA și la care este sau poate fi expus
fiecare FIA. Comisiei i-au fost delegate competențe pentru a preciza, prin
intermediul unor acte delegate, sistemele de administrare a riscurilor care
trebuie utilizate de administratorii FIA pentru riscurile la care sunt
expuși în numele FIA pe care le administrează.
Articolul 2 din propunere modifică
articolul 15 din Directiva 2011/61/UE în ceea ce privește sistemele de
administrare a riscurilor:
–                        
punctul (1) introduce cerința ca
administratorul FIA să nu se bazeze exclusiv sau automat pe ratinguri de
credit externe pentru evaluarea bonității activelor FIA. În acest
proces, ratingurile de credit externe pot fi utilizate printre alți factori,
însă nu pot prevala;
–                        
punctul (2) propune modificări
corespunzătoare ale competențelor existente ale Comisiei de a adopta
acte delegate pentru a detalia prevederile articolului 15 alineatul (1) din
Directiva 2011/61/UE.
3.3.3.     Transpunere
Propunerea prevede o perioadă de
transpunere de 12 luni.
4.           IMPLICAȚIILE BUGETARE
Propunerea Comisiei nu are niciun impact
asupra bugetului Uniunii Europene.
2011/0360 (COD)
Propunere de
DIRECTIVĂ A PARLAMENTULUI EUROPEAN
ŞI A CONSILIULUI
de modificare a Directivei 2009/65/CE de
coordonare a actelor cu putere de lege și a actelor administrative privind
organismele de plasament colectiv în valori mobiliare (OPCVM) și a
Directivei 2011/61/UE privind administratorii fondurilor de investiții
alternative în ceea ce privește încrederea excesivă acordată
ratingurilor de credit
(Text cu relevanță pentru SEE)
PARLAMENTUL EUROPEAN ȘI
CONSILIUL UNIUNII EUROPENE,
având în vedere Tratatul privind
funcționarea Uniunii Europene, în special articolul 53 alineatul (1),
având în vedere propunerea Comisiei Europene,
după transmiterea proiectului de act
legislativ către parlamentele naționale,
având în vedere avizul Băncii Centrale
Europene[11],
având în vedere avizul Comitetului Economic
și Social European[12],

hotărând în conformitate cu procedura
legislativă ordinară,
întrucât:
(1)              
Directiva 2009/65/CE a Parlamentului European
și a Consiliului[13]
prevede reglementarea la nivelul Uniunii a organismelor de plasament colectiv
în valori mobiliare (OPCVM). În mod similar, Directiva 2011/61/UE a Parlamentului
European și a Consiliului[14]
prevede reglementarea la nivelul Uniunii a administratorilor fondurilor de
investiții alternative (FIA). Ambele directive prevăd cerințe
prudențiale referitoare la administrarea riscurilor de către
societățile de administrare sau de investiții care
administrează OPCVM-uri, respectiv de către administratorii FIA. 
(2)              
Unul dintre efectele crizei financiare este faptul
că investitorii, inclusiv OPCVM-urile și FIA, se bazează în mod
excesiv pe ratingurile de credit pentru a efectua investiții în
instrumente de creanță, fără a evalua ei înșiși
bonitatea emitenților unor astfel de instrumente. Pentru a
îmbunătăți calitatea investițiilor efectuate de OPCVM-uri
și de FIA și a-i proteja astfel pe investitorii acestor fonduri, este
necesar să se prevadă că persoanele care le administrează
trebuie să evite să se bazeze exclusiv și automat pe ratinguri
de credit externe atunci când evaluează riscurile pe care le implică
investițiile efectuate de OPCVM-urile și de FIA pe care le
administrează. Principiul general al evitării încrederii excesive în
ratingurile de credit externe trebuie așadar integrat în procesele și
sistemele de administrare a riscurilor utilizate de administratorii
OPCVM-urilor și FIA și adaptat particularităților acestora.

(3)              
Pentru a detalia principiul general privind
reducerea încrederii excesive în ratinguri care trebuie introdus în Directivele
2009/65/CE și 2011/61/UE, este necesar să se delege Comisiei
competența de a adopta acte în conformitate cu articolul 290 din Tratatul
privind funcționarea Uniunii Europene, în particular pentru a se garanta
că administratorii OPVM-urilor și ai FIA sunt împiedicați
efectiv să se bazeze în mod excesiv pe ratinguri de credit externe atunci
când evaluează bonitatea activelor deținute de OPCVM-uri și FIA.
În acest sens, este necesar să se modifice competențele conferite
Comisiei prin directivele respective de a adopta acte delegate în ceea ce
privește dispozițiile generale referitoare la procesele și
sistemele de administrare a riscurilor utilizate de administratorii
OPCVM-urilor și FIA. Este deosebit de important ca, pe durata
activităților pregătitoare, Comisia să desfășoare
consultări adecvate, inclusiv la nivel de experți.
(4)              
Măsurile pertinente trebuie să fie
complementare celorlalte dispoziții din Regulamentul (CE) nr. 1060/2009 al
Parlamentului European și al Consiliului din 16 septembrie 2009 privind
agențiile de rating de credit[15],
așa cum a fost modificat prin Regulamentul (UE) nr. [xx/xxxx] al
Parlamentului European și al Consiliului din [xxx xxx xxxx] de modificare
a Regulamentului (CE) nr. 1060/2009[16].
Dispozițiile respective prevăd obiectivul general de a reduce
încrederea excesivă a investitorilor în ratingurile de credit externe
și ar trebui să faciliteze atingerea acestuia. 
(5)              
Deoarece obiectivul prezentei directive, și
anume de a contribui la reducerea încrederii excesive a OPCVM-urilor și
FIA în ratingurile de credit externe pentru efectuarea investițiilor, nu
poate fi realizat în mod satisfăcător de către statele membre
și, date fiind structura și impactul paneuropene ale
activităților OPCVM-urilor, ale FIA și ale agențiilor de
rating de credit, poate fi realizat mai bine la nivelul Uniunii, Uniunea poate
adopta măsuri, în conformitate cu principiul subsidiarității
prevăzut la articolul 5 din Tratatul privind Uniunea Europeană. În
conformitate cu principiul proporționalității prevăzut la
același articol, prezenta directivă nu depășește ceea
ce este necesar pentru atingerea acestor obiective.
(6)              
Prin urmare, Directiva 2009/65/CE și Directiva
2011/61/UE trebuie modificate în consecință,
ADOPTĂ PREZENTA DIRECTIVĂ:
Articolul 1
Modificări ale Directivei 2009/65/CE
Articolul 51 din Directiva 2009/65/CE se
modifică după cum urmează:
(1)          la alineatul (1), primul paragraf se
înlocuiește cu următorul text:
„O societate de administrare sau de
investiții trebuie să utilizeze un sistem de gestionare a riscurilor
care să îi permită să controleze și să aprecieze în
orice moment riscul asociat pozițiilor și contribuția acestora
la profilul de risc general al portofoliului. Mai exact, aceasta nu trebuie
să se bazeze în mod exclusiv sau mecanic pe ratinguri de credit externe
pentru a evalua bonitatea activelor OPCVM-ului.”
(2)          la alineatul (4), litera (a) se
înlocuiește cu următorul text:
„(a)    criteriile de evaluare a gradului de
adecvare a sistemului de gestionare a riscurilor utilizat de societatea de
administrare, în conformitate cu alineatul (1) primul paragraf. Aceste criterii
trebuie să garanteze că societatea de administrare nu se poate baza
în mod exclusiv sau mecanic pe ratinguri de credit externe pentru a evalua
bonitatea activelor OPCVM-ului;”
Articolul 2
Modificări ale Directivei 2011/61/UE
Articolul 15 din Directiva 2011/61/UE se
modifică după cum urmează: 
(1)          la alineatul (2), primul paragraf se
înlocuiește cu următorul text:
„AFIA implementează sisteme adecvate de
administrare a riscurilor pentru a identifica, evalua, administra și
monitoriza în mod corespunzător toate riscurile relevante pentru strategia
de investiții a fiecărui FIA și la care este sau poate fi expus
fiecare FIA. Mai exact, acestea nu trebuie să se bazeze în mod exclusiv
sau mecanic pe ratinguri de credit externe pentru a evalua bonitatea activelor
FIA.”
(2)          la alineatul (5), litera (a) se
înlocuiește cu următorul text: 
„(a)    sistemele de administrare a riscurilor
care trebuie utilizate de AFIA în legătură cu riscurile la care sunt
expuși în numele FIA pe care le administrează. Aceste sisteme de
administrare a riscurilor trebuie să împiedice AFIA să se bazeze în
mod exclusiv sau mecanic pe ratinguri de credit externe pentru a evalua
bonitatea activelor FIA;”
Articolul 3
Transpunere
1.           Statele membre asigură
intrarea în vigoare a actelor cu putere de lege și a actelor
administrative necesare pentru a se conforma prezentei directive până la
XX XXXX [12 luni de la data intrării în vigoare a prezentei directive].
Statele membre comunică de îndată Comisiei textul acestor acte
și un tabel de corespondență între respectivele acte și
prezenta directivă.
Atunci când statele membre adoptă aceste
acte, ele cuprind o trimitere la prezenta directivă sau sunt însoțite
de o asemenea trimitere la data publicării lor oficiale. Statele membre
stabilesc modalitatea de efectuare a acestei trimiteri.
2.           Comisiei îi sunt comunicate
de către statele membre textele principalelor dispoziții de drept
intern pe care le adoptă în domeniul reglementat de prezenta
directivă.
Articolul 4
Intrarea în vigoare
Prezenta directivă intră în vigoare
în a douăzecea zi de la data publicării în Jurnalul Oficial al
Uniunii Europene.
Articolul 5
Destinatari
Prezenta
directivă se adresează statelor membre.
Adoptată la Bruxelles,
Pentru Parlamentul European                      Pentru
Consiliu
Președintele                                                  Președintele
[1]               Regulamentul (CE) nr. 1060/2009 al Parlamentului
European și al Consiliului din 16 septembrie 2009 privind agențiile
de rating de credit, JO L 302, 17.11.2009.
[2]               Regulamentul (UE) nr. 513/2011 al Parlamentului European
și al Consiliului din 11 mai 2011 de modificare a Regulamentului (CE) nr.
1060/2009 privind agențiile de rating de credit, JO L 145, 31.5.2011.
[3]               Vorbim de încredere excesivă acordată
ratingurilor de credit externe atunci când instituțiile financiare și
investitorii instituționali se bazează în mod exclusiv sau mecanic pe
ratingurile acordate de agențiile de rating de credit, neglijând propriile
obligații în materie de diligență și de administrare
internă a riscurilor. Încrederea excesivă acordată ratingurilor
de credit poate conduce la un comportament gregar al actorilor financiari, de
exemplu, vânzarea simultană a titlurilor de creanță după ce
un titlu a fost retrogradat într-o categorie inferioară categoriei
„investiții”, ceea ce poate afecta stabilitatea financiară, în
special atunci când cele câteva agenții de rating mari se înșeală
toate în evaluările lor.
[4]               COM(2010) 301 final.
[5]               Disponibil la adresa
http://ec.europa.eu/internal_market/consultations/2010/cra_en.htm.
[6]               http://www.europarl.europa.eu/oeil/FindByProcnum.do?lang=en&procnum=INI/2010/2302.
[7]               http://www.financialstabilityboard.org/publications/r_101027.pdf
[8]               JO L 302, 17.11.2009, p. 32.
[9]               JO L 174, 1.7.2011, p. 1.
[10]             Propunerea din 20 iulie 2011 a Comisiei de Directivă
a Parlamentului European și a Consiliului cu privire la activitatea
instituțiilor de credit și supravegherea prudențială a
instituțiilor de credit și a societăților de
investiții și de modificare a Directivei 2002/87/CE a Parlamentului
European și a Consiliului privind supravegherea suplimentară a
instituțiilor de credit, a întreprinderilor de asigurare și a
societăților de investiții care aparțin unui conglomerat
financiar, COM(2011)453 final. A se vedea articolul 77 litera (b).
[11]               JO C , , p. .
[12]               JO C , , p. .
[13]               JO L 302, 17.11.2009, p. 32.
[14]               JO L 174, 1.7.2011, p. 1.
[15]               JO L 302, 17.11.2009, p. 1.
[16]               JO L […], […], p. […].