CELEX: 52013PC0462
Language: da
Date: 2013-06-26
Title: Forslag til EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS FORORDNING om europæiske langsigtede investeringsfonde

|
			
		
		
		52013PC0462
		
			Forslag til EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS FORORDNING om europæiske langsigtede investeringsfonde /* COM/2013/0462 final - 2013/0214 (COD) */
			
				
		
		
			
			   	BEGRUNDELSE
1.           BAGGRUND FOR FORSLAGET
Langsigtede investeringer svarer til dannelse
af kapital med lang levetid med henblik på at finansiere materielle
anlægsaktiver (som f.eks. energi-, transport- og kommunikationsinfrastrukturer,
industri- og servicefaciliteter, boliger samt teknologier til økoinnovation og
modvirkning af klimaændringer) samt immaterielle anlægsaktiver (f.eks.
uddannelse, forskning og udvikling), der fremmer innovation og konkurrenceevne.
Mange af disse investeringer sikrer generelle fordele for offentligheden, da de
genererer et større afkast for samfundet som helhed ved at støtte grundlæggende
tjenester og forbedre levestandarden. Formålet med dette forslag er at bidrage
til at øge den mængde kapital, der er til rådighed for langsigtede
investeringer i fremtidens økonomi i EU med henblik på at finansiere overgangen
til intelligent, bæredygtig og inklusiv vækst. Dette vil ske gennem oprettelsen
af et nyt fondsinstrument, langsigtede europæiske investeringsfonde (ELTIF'er).
ELTIF'er forventes i kraft af de aktivklasser, som de må investere i, at kunne
give investorerne langsigtede stabile afkast. De investerbare aktiver indgår i
kategorien "alternative investeringer" – dvs. aktivklasser, der ikke
er omfattet af den traditionelle definition af børsnoterede aktier og
obligationer. Alternative investeringer omfatter fast ejendom, venturekapital,
private equity, hedgefonde, unoterede selskaber, nødlidende værdipapirer og
råvarer, men ELTIF'er vil kun fokusere på alternative investeringer, der hører
til en bestemt kategori af langsigtede aktivklasser, som kræver et langsigtet
engagement fra investorernes side for at kunne udvikles med succes. Derfor vil
fast ejendom, unoterede selskaber og infrastrukturprojekter være investerbare
aktiver, mens råvarer ikke vil være det.
Der er et klart behov for at sikre, at der på
EU-plan gøres noget ved hindringerne for investeringer med langsigtet
perspektiv. Det gælder særlig aktiver som f.eks. infrastrukturprojekter, der er
afhængige af et langsigtet engagement. Disse aktiver er delvis afhængige af
såkaldt tålmodig kapital. Det kan forekomme, at denne type investering ikke vil
kunne indfries i en årrække, men formålet med investeringen er at give et
stabilt og forudsigeligt afkast. Infrastrukturprojekter, investeringer i
menneskelig kapital og driftskoncessioner passer til denne beskrivelse.
Kapital, der investeres på denne langsigtede "tålmodige" måde, gavner
realøkonomien, fordi den giver virksomhederne forudsigelig og stabil
finansiering og skaber beskæftigelse.
Investorer som f.eks. forsikringsselskaber og
pensionsfonde med langsigtede forpligtelser har udtrykt interesse for at
investere i mere langsigtede investeringsaktiver. Samtidig har de understreget,
at der er mangel på let tilgængelige poolingmekanismer, f.eks.
investeringsfonde, der kan lette adgangen til disse typer investeringer. Derfor
er sådanne investeringsmuligheder begrænset til nogle få meget store
investorer, f.eks. store pensions- eller forsikringsselskaber, der ved hjælp af
egne ressourcer kan rejse og binde tilstrækkelig kapital. Dette virker så igen
som en forhindring for mindre investorer som f.eks. lokale pensionsordninger,
kommunale pensionsordninger, pensionsordninger, der forvaltes af liberale
erhverv, eller selskabspensionsordninger, der ellers med fordel kunne sprede
deres investeringer på sådanne aktiver. At disse investorgrupper mangler, gør,
at realøkonomien ikke har adgang til større mængder finansiering med
kapitaldækning. Sidst, men ikke mindst vil også private detailinvestorer, der
har et fremtidigt kapitalbehov (boligkøb, uddannelse eller finansiering af
større renoveringer), kunne få gavn af det (løbende) afkast, som langsigtede
investeringsfonde giver.
Den omfattende og langsigtede kapitalbinding,
der kræves for at forvalte effektive kollektive investeringer i langsigtede
aktiver, har hidtil været hæmmet af den manglende ensartethed i reglerne fra
medlemsstat til medlemsstat. De fonde og incitamenter, der måtte findes på
nationalt plan, er ikke kompatible med sammenlignelige initiativer i andre
medlemsstater. Dette virker hæmmende på den kapitalpuljedannelse og
investeringsekspertise, der skaber stordriftsfordele for fondene og derfor
gavner investorerne. Samtidig har størstedelen af medlemsstaterne ikke nogen
fondsmodeller eller tilsvarende incitamenter, der tager sigte på langsigtede
aktivklasser. Da der ikke findes noget grænseoverskridende fondsinstrument, er
investorerne på disse markeder udelukket fra at investere i langsigtede
aktivklasser.
Slutresultatet er, at der ikke findes nogen
let tilgængelig mekanisme til at kanalisere midler, der skal bindes i længere
perioder i realøkonomiske projekter, der har behov for sådan finansiering.
Dette kommer til at virke som en bremse på udviklingen af langsigtet
investering. Ekspertisen hos investeringseksperterne videreudvikles ikke på
grund af manglende efterspørgsel. Der opstår ikke stordriftsfordele, der giver
mulighed for at begrænse omkostningerne ved at forvalte en langsigtet
investeringsfond.
Dertil kommer, at der i forbindelse med store
infrastrukturprojekter eller projekter inden for produktionsteknik kan være
brug for at have adgang til kapitalpuljer i et omfang, der ikke altid er
tilgængeligt, hvis der kun rejses kapital i en enkelt medlemsstat. Store
projekter kan også have deltagelse af virksomheder, der er etableret i en række
forskellige medlemsstater. Der skal i forbindelse med alle
finansieringsmekanismer tages højde for dette problem, således at investorer og
projekter i de forskellige EU-lande kan nyde godt af dem.
Der er derfor behov for at et
finansieringsværktøj, som er specielt udformet til at løse disse problemer. For
at gøre finansieringsmekanismer så effektive som muligt er det nødvendigt, at
de har adgang til investorer i hele EU. Betydningen af at løse disse spørgsmål
blev allerede nævnt i akten for det indre marked II[1]. Et af de tolv hovedmål heri er
at sætte gang i langsigtede investeringer i realøkonomien. For at nå dette mål
blev det i akten for det indre marked II foreslået at udvikle et nyt sæt
EU-regler for at lette grænseoverskridende rejsning af den kapital, der er
nødvendig for at forvalte omkostningseffektive investeringsfonde, der har
langsigtede investeringsmuligheder som mål.
Det videre perspektiv i dette arbejde er
behandlet i Europa-Kommissionens grønbog om den langsigtede finansiering af den
europæiske økonomi[2],
hvori spørgsmål vedrørende udbuds- og efterspørgselssiden for alle
finansieringsstrukturer indgår. Det blev også i grønbogen bekræftet, at der er
behov for foranstaltninger vedrørende investeringsfonde, således som de fremgår
af dette forslag, og der blev sat fokus på det bredere behov for at sætte gang
i finansieringen af realøkonomien ved at forbedre blandingen af forskellige
finansieringskilder og disses generelle modstandsdygtighed. På dette punkt kan
den nye ELTIF bidrage til at øge finansieringsmulighederne for virksomhederne
uden om bankerne som supplement til adgang til bankfinansiering.
I øjeblikket er EU's investeringsfondsmarkeder
domineret af fonde, der forvaltes i henhold til direktivet om
investeringsinstitutter, som så dagens lys i 1985. Investeringsinstitutterne
forvalter nu aktiver for 6 697 mia. EUR[3].
Direktivet om investeringsinstitutter indeholder et sæt produktregler, som
anvendes af investeringsfonde, der er tilgængelige for detailinvestorer, og er
især rettet mod omsættelige værdipapirer. Formålet med direktivet er at sikre,
at der i fondene er tilstrækkelig likviditet til at dække indløsningskravene.
Investeringsinstitutter kan derfor ikke bidrage med engagementer i form af
tålmodig kapital til infrastrukturprojekter og andre projekter. Selv om
ELTIF'er ikke nødvendigvis vil skabe lige så stor interesse blandt investorerne
som investeringsinstitutinitiativet, idet det for mange detailinvestorer er
vigtigt, at fondene er meget likvide, så viser dets succes, at initiativer på
EU-plan kan have stor virkning med hensyn til markedsudvikling og opbygning af
investortillid. 
Oprettelsen af europæiske venturekapitalfonde
og europæiske sociale iværksætterfonde vil sideløbende med ELTIF'erne bidrage
til finansieringen af den europæiske økonomi. De europæiske venturekapitalfonde
og de europæiske sociale iværksætterfonde er imidlertid målrettet imod en meget
specifik niche i EU-økonomien: virksomhedsetablering finansieret af venturekapital
og virksomheder, der er specialiseret i at opnå sociale resultater. 
Forslaget om ELTIF'er har et bredere sigte end
europæiske venturekapitalfonde og europæiske sociale iværksætterfonde. Det er
målrettet imod en bred gruppe langsigtede aktivklasser, og det har til formål
at etablere en investeringsfond, der også kan sælges til detailinvestorer.
Dermed opstår der et behov for tre væsentlige træk: 1) særlige produktregler
vedrørende investerbare aktiver og deres diversificering 2) en høj grad af kompetence
hos dem, som har tilladelse til at forvalte og markedsføre ELTIF'er, og 3)
overensstemmelse mellem ELTIF'ernes investeringshorisont og
indløsningsforventningerne hos deres investorer.
Behovet for produktregler
Målet er, at der med de nye ELTIF-rammer
skabes endnu et "detailpas", der følger den gennemprøvede tilgang til
produktspecifikationer og risikospredning, der allerede er etableret i
forbindelse med investeringsinstitutter. Der er blandt investorer en betydelig
interesse for at kunne investere i langsigtede aktivklasser, der enten stiger i
værdi igennem deres livscyklus (små og mellemstore virksomheder), eller som
giver et løbende afkast i ihændehaverperioden (infrastrukturaktiver). Især
pensionsordninger, der forvaltes af kommunale myndigheder, små og store
virksomheder eller de liberale erhverv, ønsker et sådant investeringsredskab.
Da sådanne fonde med langsigtede aktiver ikke findes i mange medlemsstater, er
investorerne i disse medlemsstater udelukket fra denne investeringsmulighed. Et
grænseoverskridende pas vil afhjælpe denne situation. 
For at tage højde for disse investorbehov vil
ELTIF'er kunne investere i alle typer aktiver, der ikke er optaget til handel
på regulerede markeder. Disse aktiver er illikvide, og alene af den grund er
fonde nødt til at indgå en langsigtet forpligtelse, når de køber dem. Det samme
gælder for dem, der investerer i en sådan fond. Blandt aktiver, der ikke
handles på et sekundært marked, og hvis ejere ville skulle bruge lang tid på at
finde en køber, kan nævnes: 1) Investeringer i infrastrukturprojekter, f.eks.
inden for transport, energi eller uddannelse; 2) investeringer i unoterede
virksomheder, i praksis hovedsagelig SMV'er; 3) investeringer i fast ejendom,
f.eks. bygninger eller direkte køb af et infrastrukturaktiv. 
At et aktiv ikke er optaget til handel på et
reguleret marked, gør det derfor i sig selv til et langsigtet aktiv. Disse
aktiver er illikvide, simpelt hen fordi det uden et offentligt handelssystem
ikke er muligt umiddelbart at finde købere til dem. Disse aktiver har også ofte
en ret lille målgruppe og vil kun være attraktive for købere, der selv kan
foretage due diligence-undersøgelser og er eksperter på det relevante område.
Når en ELTIF investerer i en projektvirksomhed, forventer den f.eks., at der
ikke umiddelbart vil være nogen bestemt køber til denne post i en længere
periode. 
I lyset af den iboende manglende likviditet
indeholder ELTIF-forslaget ikke bestemmelser om, at investeringer skal holdes i
et på forhånd fastsat tidsrum. Da der i høj grad kræves due diligence i
forbindelse med en investering i et langsigtet aktiv, forekommer det ikke at
være klog politik at foreskrive minimumsihændehaverperioder. Dette skyldes, at
ingen investeringsbeslutninger er ens, og at ELTIF-forvalterne bedst selv kan
beslutte, hvor længe de vil være investeret i aktivet for at skabe det lovede
afkast. Dette er en stor forskel i forhold til forvaltere af
investeringsinstitutter, der følger den makroøkonomiske udvikling eller de
daglige udsving på en fondsbørs. 
Det forekommer også nødvendigt at give
mulighed for forvaltningsmæssig fleksibilitet for så vidt angår den præcise
tidsramme, inden for hvilken en portefølje af langsigtede aktiver skal samles.
Forslaget giver derfor en periode på fem år, inden for hvilken porteføljen af
langsigtede aktiver kan opbygges. Desuden giver forslaget forvalteren mulighed
for at investere op til 30 % af ELTIF'ens kapital i likvide værdipapirer.
Denne likviditetsbuffer er blevet indført for at give ELTIF'en mulighed for at
forvalte den likviditetsstrøm, der opstår, mens den langsigtede portefølje
opbygges. Den giver også forvalteren mulighed for at placere overskydende
likviditet, der er til rådighed imellem investeringer – dvs. når et langsigtet
aktiv sælges for at blive afløst af et andet. 
For at skabe investortillid og retssikkerhed,
især, men ikke kun for detailinvestorer, der er målet for ELTIF'er, kræves det
i henhold til forslaget, at der indføres et sæt robuste og samtidig fleksible
produktregler. Produktregler er den mest hensigtsmæssige måde, hvorpå der kan
bidrages til at opfylde de konstaterede langsigtede finansieringsbehov, og
hvorpå ELTIF'er kan gives en forudsigelig produktprofil. Når ELTIF'er er blevet
godkendt, vil de kunne markedsføres over for både professionelle investorer og
detailinvestorer i andre medlemsstater.
ELTIF'er giver investorer mulighed for at
diversificere deres investeringsporteføljer. De aktiver, som de foreslåede
ELTIF'er kan investere i, er alternative investeringer og derfor meget
forskellige i forhold til de mere traditionelle noterede aktier og andre
værdipapirer, som mange investorer har. De strenge diversificeringsregler i
regelsættet for investeringsinstitutter vil kunne gøre det dyrt og måske endda
umuligt at drive en ELTIF, men ELTIF'er vil stadig nyde godt af et rimeligt
aktivdiversificeringsniveau.
Denne diversificeringsfordel gælder både
detailinvestorer og institutionelle eller "avancerede" investorer som
f.eks. privatpersoner med stor nettoformue. De foreslåede strenge produktregler
og den investorbeskyttelse, de giver, vil gøre ELTIF'er egnede for
detailinvestorer.
Behovet for stor forvaltningsmæssig
kompetence
På grund af den manglende likviditet, og da de
andele i langsigtede aktivklasser, som ELTIF'er går efter, ikke er optaget til
handel på et reguleret marked, er alle langsigtede aktiver, som ELTIF'er må
investere i, omfattet af kategorien "alternative investeringer" (se
beskrivelsen af alternative investeringer ovenfor). Det er derfor nødvendigt,
at ELTIF'er forvaltes af enheder, der i henhold til direktivet om FAIF'er
behørigt er meddelt tilladelse til at forvalte og markedsføre alternative
investeringer. 
Det foreslåede regelsæt for ELTIF'er vil
derfor være baseret på ordningen for meddelelse af tilladelser i direktivet om
forvaltere af alternative investeringsfonde[4],
som fastlægger de generelle regler for forvaltere af alternative
investeringsfonde, der forvalter og markedsfører deres fonde over for
professionelle investorer. Der vil blive tilføjet særlige produktregler for
langsigtede investeringsfonde, således at ELTIF'er nemt kan identificeres af
både professionelle investorer og detailinvestorer, der er interesseret i de
afkastprofiler, som investeringer i langsigtede aktiver giver. 
Det foreslåede ELTIF-regelsæt er baseret på de
grænseoverskridende bestemmelser i direktivet om FAIF'er, idet der til det
europæiske pas for markedsføring over for professionelle investorer tilføjes et
europæisk pas for markedsføring over for detailinvestorer i EU for så vidt
angår ELTIF'er. Da ELTIF'er kan sælges til private forbrugere, er der et
voksende forbrugerbeskyttelsesbehov, og her kan nævnes de strengere
ELTIF-regler, der forbyder investering i aktiver, der kan skabe en
interessekonflikt, gennemsigtighedsregler, der kræver offentliggørelse af et
dokument med central information, samt særlige markedsføringsbetingelser.
I lyset af ovenstående gælder det, at hvis en
ELTIF skal kunne godkendes, skal dens forvalter have fået meddelt tilladelse i
henhold til direktivet om FAIF'er. Hovedparten af de aktiver, en ELTIF
investerer i, skal pr. definition være aktiver, der skal holdes igennem længere
tid. For stor koncentration i et enkelt aktiv eller selskab skaber for
investorerne risici, der kan være meget vanskelige at styre. For at mindske
denne risiko skal ELTIF'er opfylde en række diversificeringskrav. Desuden
foreslås der begrænsninger for anvendelsen af derivater i tilknytning til
ELTIF-aktiver samt en grænse for låntagning.
Behovet for overensstemmelse mellem
investerings- og indløsningshorisonten
De aktiver, som en ELTIF investerer i, vil i
sagens natur være illikvide. De vil derfor ikke uden videre kunne købes eller
sælges. Det kan forekomme, at der ikke er noget pålideligt sekundært marked for
langsigtede aktiver, hvilket kan vanskeliggøre værdiansættelse og salg af dem.
Aktivernes illikvide karakter er ikke i sig selv et problem, og ELTIF-forslaget
er udformet således, at der skabes et finansieringsværktøj, der er velegnet til
denne type aktiver. Kravene i direktivet om FAIF'er er også møntet på disse
spørgsmål, f.eks. i tilknytning til værdiansættelse og det krav, at forvalterne
skal have egnede værdiansættelsespolitikker og ‑mekanismer.
Den illikvide karakter af aktiverne kan gøre
det vanskeligt for fondene at opfylde indløsningskrav, som investorerne
fremsætter, før et aktiv eller projekt, som der er investeret i, udløber som
forventet. Et behov for at have likvide aktiver til at opfylde indløsningskrav
ville også tage penge væk fra ELTIF'ernes primære formål – nemlig at investere
i langsigtede aktiver. Mulighed for tidlig indløsning, dvs. før udløbet af
fondens investeringslivscyklus, vil desuden skabe behov for at råde over
aktiver til at imødekomme sådanne tidlige indløsningskrav. Der er fare for, at
sådanne aktiver må sælges til udsalgspriser langt under de priser, som
fondsforvalteren anser for at svare til aktivernes værdi under normale
omstændigheder. Et sådant salg kan også risikere at begrænse afkastet for andre
investorer, der forbliver investeret i ELTIF'en. ELTIF'er vil derfor ikke give
investorerne mulighed for tidlig indløsning. Hermed forhindres potentielle
interessekonfliktet mellem investorer, der trækker sig ud, og investorer, der
forbliver investeret.
ELTIF kombineret med direktivet om FAIF'er vil
skabe et stærkt forvaltnings- og produktregelsæt, der kan give investorerne
tillid til, at deres investeringer forvaltes fornuftigt, kompetent og ærligt.
Det vil tydeligt skulle angives, at der ikke er mulighed for indløsning i
investeringernes løbetid, således at man undgår uberettigede forventninger til
fondens likviditet. At ELTIF'er også er tilgængelige for detailinvestorer,
sikrer desuden, at det er den størst mulige kapitalpulje, der er til rådighed.
Præmien på grund af den manglende likviditet i
tilknytning til en investering i et langsigtet aktiv kan desuden kun høstes,
hvis forvalteren af ELTIF'en frit kan gå ind i projekter for længere tid ad
gangen uden at være udsat for et konstant indløsningspres. Som påpeget i
konsekvensanalysen kræver den præmie for den manglende likviditet, der er
iboende i langsigtede aktiver, at investeringerne holdes i mellem 10 og 20 år.
For eksempel ligger afkastet for fast ejendom omregnet til årsbasis på
12,71 % over S&P 500 (aktieindeks) på 10,94 % og det typiske
obligationsindeks på 7,70 % set over en periode på 14 år. På samme måde
kan de amerikanske venturekapitalfondes gode afkast – 16,5 % omregnet til
årsbasis mod S&P 500 på 11,2 % – kun opnås, hvis der vælges en
investeringshorisont på 20 år. 
Det gunstige afkast på investeringer i
langsigtede aktiver bør også ses i lyset af de risici, de indebærer. Som med
traditionelle investeringer i aktier og obligationer er der naturligvis en
risiko for at miste hele kapitalen. Det, der adskiller de langsigtede aktiver
fra omsættelige værdipapirer, der er optaget til handel på et reguleret marked,
er deres risikoen i forbindelse med deres manglende likviditet. I
modsætning til aktier og obligationer, der normalt nemt kan sælges på et
reguleret marked, er der for langsigtede aktiver ikke likvide sekundære markeder,
og det kan ofte tage måneder eller år at få solgt sådan et aktiv. Det kræves
derfor i forslaget, at den valgte livscyklus for en ELTIF skal være
tilstrækkelig lang til at rumme det omhyggelige valg og det langsigtede
engagement, som et projekt, et selskab eller realt aktiv indebærer.
Under disse omstændigheder skal det kommende
fondspas være forbundet med en tilstrækkelig grad af forvaltningsmæssig
fleksibilitet hvad angår valg af aktiver og fastsættelse af tidsrammen, indtil
de afhændes. Dette er grunden til, at der i forslaget ikke er foreskrevet faste
tidsrammer for besiddelsen af investeringsaktiver eller for selve ELTIF'ens
varighed. 
De nye ELTIF'er bør derfor være fleksible hvad
angår investeringspolitikker og ihændehaverperioder. Formålet er at
tiltrække en kritisk masse af forvaltere, som vil udbyde investeringsværktøjet
på tværs af grænserne og dermed tiltrække en kritisk masse af aktiver og
investorer. Fondens livscyklus bør derfor svare til den bestemte profil for de
aktiver, som den påtænker at investere i. Dette har konsekvenser for de
indløsningsmuligheder, som en sådan fond realistisk set kan tilbyde. Erfaringen
med åbne langsigtede fonde på de nationale markeder viser, at en fond ikke kan
tilbyde indløsning, samtidig med at den er investeret i langsigtede aktiver som
omhandlet i forslaget. At skabe overensstemmelse mellem fondens livscyklus og
dens investeringsaktiver er den bedst mulige måde, hvorpå man kan sikre, at
forvalterne har råderum til at investere i aktiver, der kræver langsigtede
engagementer, og dermed finansiere økonomien. Hvis der gives
indløsningsmuligheder i en tidligere fase, vil det uundgåeligt udvande fondens
langsigtede perspektiv. Dette vil gøre den mindre attraktiv for de fleste
pensionsordningsinvestorer, der ønsker en langsigtet og stabil indtægt i stedet
for muligheder for tidlig indløsning.
Det betyder imidlertid ikke, at investorerne
ikke kan indløse deres investeringer før udløbet af ELTIF'ens livscyklus. Mange
af de succesfulde langsigtede fonde, som blev fundet på nationalt niveau i Kommissionens
konsekvensanalyse, er opbygget som noterede enheder. Det giver investorerne
mulighed for at handle deres andele eller kapitalandele i fonden på et sekundært
marked. Hvis langsigtet investering virkelig skal blive attraktiv for
mindre investorer eller detailinvestorsektoren som helhed, vil sekundære
markeder være den vigtigste handelsplads, hvor man kan købe sig ind i eller
forlade den langsigtede fond. 
ELTIF'er vil være investeringsprodukter som
omhandlet i direktivet om markeder for finansielle instrumenter[5] og er derfor omfattet af alle
kravene i direktivet hvad angår markedsføring, salg og oplysningspligt.
De foreslåede nye ELTIF'er vil kunne
markedsføres over for investorer i hele Den Europæiske Union. Det er derfor
vigtigt, at investorerne ved, at de kan have tillid til, at den beskyttelse, de
er omfattet af, er den samme, uanset hvor fondsforvalteren kommer fra. Det
foreslåede reguleringsmiddel er derfor en forordning, da dette er den mest
hensigtsmæssige måde, hvorpå der kan opnås klare og umiddelbart anvendelige
regler i hele Unionen. 
2.           RESULTAT AF HØRINGER AF
INTERESSEREDE PARTER OG KONSEKVENSANALYSER
2.1.        Høring af interesserede
parter
Siden midten af 2012 har Europa-Kommissionen
foretaget omfattende høringer af repræsentanter fra en lang række
organisationer. Høringerne har haft form af bilaterale og multilaterale møder,
en skriftlig offentlig høring om kapitalforvaltningsspørgsmål[6], herunder langsigtet
investering, og et opfølgende spørgeskema, som blev rundsendt til de
interesserede parter. Kommissionens tjenestegrene modtog 65 svar vedrørende
kapitlet om langsigtet investering. Det opfølgende spørgeskema gav 50 svar. Der
er blevet ført yderligere bilaterale drøftelser med fondsforvaltere inden for
infrastrukturmarkeder og markeder for langsigtet investering,
fondsforvaltningssammenslutninger og repræsentanter for både detailinvestorer
og institutionelle investorer.
2.2.        Konsekvensanalyse
Kommissionen har i overensstemmelse med sin
handlingsplan for bedre lovgivning foretaget en konsekvensanalyse af
politikalternativer. Disse alternativer indeholdt en lang række politiske
løsningsmodeller, lige fra ikke at foretage sig noget, integrere langsigtede
aktivklasser i det eksisterende regelsæt for investeringsinstitutter til at
oprette et fondsinstrument kun for professionelle investorer eller et
fondsinstrument, der skulle være åbent for alle investorer, med eller uden
indløsningsmuligheder.
Alle disse løsningsmodeller er blevet
analyseret i forhold til de generelle principper for at øge de kapitalstrømme,
der er til rådighed for langsigtet finansiering af den europæiske realøkonomi,
og at øge sammenhængen i det indre marked. For enhver ny finansieringsmekanisme
må der imidlertid også sættes rammer, således at målet om at skabe
stordriftsfordele for fondsforvalterne og øge valgmulighederne ikke kommer i
konflikt med behovet for at informere og give tilstrækkelig beskyttelse for
alle investorkategorier. 
Den valgte løsningsmodel er at oprette et
langsigtet investeringsfondsinstrument, der er åbent for både professionelle
investorer og detailinvestorer. På grund af den illikvide karakter af
langsigtede aktivklasser vil der ikke være nogen indløsningsret før udløbet af
fondens livscyklus. De foreslåede ELTIF'er udformes således, at så mange
investorer som muligt kan få adgang til dem. På denne måde gøres den
potentielle pulje af kapital, der er til rådighed for sådanne investeringer, så
stor som muligt. ELTIF'er vil være omfattet af produktregler, der er udformet
med henblik på at sikre tilstrækkelig diversificering, tage højde for
potentielle interessekonflikter, øge gennemsigtigheden hvad angår omkostninger
og sætte grænser for anvendelsen af derivater og gearing. Disse
foranstaltninger findes for at give detailinvestorer investorbeskyttelse. Ved
ikke at give indløsningsret i fondens levetid kan mere af dens kapital
investeres i illikvide aktiver. Denne manglende indløsningsret er også et
stærkt signal til detailinvestorer og professionelle investorer om
engagementets langsigtede karakter.
Der er taget hensyn til de bemærkninger, som
konsekvensanalyseudvalget fremsatte i sin udtalelse af 31. maj 2013.
Problembeskrivelsen er blevet strammet op for at give større klarhed med hensyn
til problemets størrelse og forslagets timing. Beskrivelsen af
løsningsmodellerne er også blevet forbedret, og det samme gælder analysen af
effektiviteten af den foretrukne løsningsmodel. Det fremgår nu også mere
detaljeret af konsekvensanalysen, hvorfor forslaget afviger fra nogle af de
synspunkter, som en række interessenter gav udtryk for under høringerne.
Navnlig er der gjort mere ud af at beskrive baggrunden for, at forslaget ikke
indeholder indløsningsret, både i et investorbeskyttelsesperspektiv og i lyset
af, hvordan investorerne vil tage imod den nye fondstype. Nogle
detailinvestorer vil muligvis være mindre indstillet på at investere i en fond
uden indløsningsret efter anmodning, men risikoen ved at tilbyde en sådan ret
vil kunne undergrave fondsmodellen. Samtidig vil den begrænsning af investeringernes
effektivitet, der er nødvendig for at sikre yderligere likviditet, hæmme
virkningen af en eventuel yderligere efterspørgsel fra detailinvestorers side.
3.           JURIDISKE ASPEKTER AF
FORSLAGET
3.1.        Retsgrundlag og valg af
reguleringsmiddel/reguleringsform
Artikel 114, stk. 1, i TEUF danner
retsgrundlaget for en forordning, ved hvilken der indføres ensartede
bestemmelser, der vedrører det indre markeds funktion. Ved hjælp af
forsigtighedsbaserede produktregler sættes der grænser for risiciene i tilknytning
til investeringsfonde, der er målrettet mod langsigtede aktiver. I sig selv
regulerer de ikke adgangen til kapitalforvaltningsaktiviteter, men fastsætter,
hvordan sådanne aktiviteter skal udføres, således at investorbeskyttelsen og
den finansielle stabilitet sikres. De er medvirkende til at få det indre marked
til at fungere korrekt.
I overensstemmelse med målet om det indre
markeds integritet skabes der med den foreslåede retsakt reguleringsmæssige
rammer for ELTIF'er med henblik på at sikre, at sådanne fonde er omfattet af
ensartede regler i hele EU, og at de kan identificeres som sådanne af
investorer i hele EU. Formålet med den foreslåede forordning er at skabe et
robust og samtidig fleksibelt sæt regler, der er indrettet efter den
langsigtede karakter af de investeringer, der er tale om. De foreslåede regler
har også til formål at skabe ensartede konkurrencevilkår mellem forskellige
forvaltere af langsigtede investeringsfonde. Dette forslag til retsakt
harmoniserer derfor arbejdsbetingelserne for alle relevante aktører på
investeringsfondsmarkedet til gavn for alle investorer og for et velfungerende
indre marked for finansielle tjenesteydelser.
En forordning anses for at være det mest
hensigtsmæssige reguleringsmiddel til at indføre ensartede krav, der bl.a.
vedrører investerbare aktiver, porteføljesammensætningen,
diversificeringsregler, indløsningspolitik samt regler om godkendelse af de
fonde, der har til hensigt at foretage langsigtede investeringer. Formålet med
disse produktregler er at sikre, at ELTIF'erne kommer til at fungere på en mere
effektiv måde. Udøvelse af virksomhed som forvalter af en ELTIF er reguleret
ved direktivet om FAIF'er. Forvalternes virksomhed vil fortsat være omfattet af
direktivet om FAIF, men de langsigtede investeringsprodukter er reguleret ved
den foreslåede forordning, der supplerer bestemmelserne i direktivet om FAIF.
3.2.        Nærheds- og
proportionalitetsprincippet
Nationale lovgivningstiltag er i sagens natur
begrænset til den pågældende medlemsstat. Hvis ELTIF'ers produktprofil kun
reguleres på nationalt plan, er der risiko for, at forskellige
investeringsprodukter alle sælges som langsigtede investeringsfonde med
forskellige kendetegn. Dette ville skabe forvirring blandt investorerne og
forhindre, at de forvaltere, der udbyder ELTIF'er til professionelle investorer
og/eller detailinvestorer, er underlagt de samme regler på EU-plan. 
Da kapitalforvaltningssektoren i alt
væsentligt er af grænseoverskridende karakter, har den nuværende opsplitning af
ELTIF-markedet betydet, at sektoren fungerer ineffektivt. Det foreslåede
harmoniserede og bæredygtige regelsæt for ELTIF'er vil fungere som en kilde til
langsigtet finansiering for den europæiske økonomi. Det nye regelsæt vil sikre
finansiering af forskellige projekter og sektorer og vil give et stabilt afkast
for langsigtede investorer. Det er derfor nødvendigt med et tværeuropæisk
ELTIF-marked, og den foreslåede retsakt er i overensstemmelse med
nærhedsprincippet som fastsat i artikel 5, stk. 3, i TEU og protokol (nr. 2) om
anvendelse af nærhedsprincippet og proportionalitetsprincippet.
Med hensyn til proportionalitetsprincippet,
jf. artikel 5, stk. 4 i TEU, rammer forslaget den rette balance mellem
samfundsinteresserne og foranstaltningens omkostningseffektivitet. De foreslåede
regler har til formål at skabe et fælles produktmærke, som har stor
samfundsmæssig interesse, og som vil skabe grundlaget for et fælles,
konkurrencepræget og omkostningseffektivt marked for ELTIF'er i hele EU. De
krav, der pålægges de forskellige berørte parter, er blevet nøje afvejet. I
videst muligt omfang er kravene blevet fastsat som minimumsstandarder (f.eks.
diversificeringsgrænser med hensyn til udstedere), og de reguleringsmæssige
krav er udformet således, at de ikke i unødig grad påvirker eksisterende
forretningsmodeller negativt. Især kombineres i den foreslåede forordning
parametre, der er egnede for langsigtede investeringer og særlige
investorgrupper, idet der i fuldt omfang tages hensyn til sikkerheds- og
tillidsaspekter, der er relevante for alle ELTIF'er. Forslaget går derfor ikke
videre, end hvad der er nødvendigt for at nå frem til fælles retlige rammer for
ELTIF'er, og samtidig omhandler det de reguleringsmæssige spørgsmål, der ville
kunne påvirke mærkets troværdighed.
3.3.        Nærmere beskrivelse af
forslaget
Forslaget til forordning om europæiske
langsigtede investeringsfonde (ELTIF) er opdelt i syv kapitler. 
3.3.1.     Kapitel I – Generelle
bestemmelser (artikel 1-6)
Kapitel I indeholder generelle bestemmelser,
bl.a. de foreslåede fondsbestemmelsers genstand og anvendelsesområde,
definitioner, proceduren for godkendelse af ELTIF'er (på fondsniveau) og
samspillet mellem den foreslåede forordning og de gældende bestemmelser om
meddelelse af tilladelse til forvaltere af alternative investeringsfonde som
omhandlet i direktiv 2009/61/EU (FAIF-direktivet).
I artikel 1 fastsættes genstanden og
anvendelsesområdet for forordningen. Det fastsættes, at kravene i forordningen
er udtømmende, dvs. at der ikke på nationalt plan kan indføres strengere
reguleringskrav. Artikel 2 indeholder de vigtigste definitioner, der er
nødvendige for en ensartet anvendelse af den foreslåede forordning. I henhold
til artikel 3 skal EU-AIF'er godkendes i henhold til den foreslåede forordning
for at kunne markedsføres eller forvaltes i Unionen som ELTIF'er. Betegnelsen
"europæisk langsigtet investeringsfond" (ELTIF) er forbeholdt
EU-AIF'er, som opfylder kravene i den foreslåede forordning. Det indebærer, at
en forvalter af alternative aktivklasser, som ønsker at forvalte eller markedsføre
fonde, som fokuserer på langsigtede aktiver, uden brug af den foreslåede
betegnelse, ikke er forpligtet til at opfylde kravene i den foreslåede
forordning.
Artikel 4 omhandler en harmoniseret procedure
for godkendelse af ELTIF'er, mens artikel 5 indeholder betingelserne for en
sådan godkendelse. I artikel 6 beskrives samspillet mellem de gældende
bestemmelser i direktivet om FAIF'er og den foreslåede forordning, og det
præciseres, at ELTIF-forvalteren er ansvarlig for, at forordningens krav opfyldes.
3.3.2.     Kapitel II – Forpligtelser
vedrørende ELTIF'ers investeringspolitik (artikel 7-15)
Kapitel II indeholder bestemmelserne om,
hvilken investeringspolitik en ELTIF må følge, f.eks. bestemmelser vedrørende
investerbare aktiver, porteføljesammensætning og ‑diversificering,
interessekonflikter, koncentration og lån af kontanter.
Ifølge artikel 7 betragtes hver
investeringsafdeling i en ELTIF i givet fald som en separat ELTIF i henhold til
kapitel II.
I artikel 8 nævnes to kategorier af
finansielle aktiver, som en ELTIF kan investere i: langsigtede aktiver og
aktiver som omhandlet i artikel 50, stk. 1, i direktiv 2009/65/EF
(UCITS-direktivet). ELTIF'er må ikke beskæftige sig med shortselling af
aktiver, være eksponeret over for råvarer, indgå aftaler om udlån eller indlån
af værdipapirer eller genkøbsaftaler eller anvende finansielle derivater,
medmindre disse instrumenter anvendes til afdækningsformål.
I artikel 9 beskrives betingelserne for, at
langsigtede aktiver kan anvendes, f.eks. de forskellige kategorier af
instrumenter, som kan anvendes til at få adgang til kvalificerede
porteføljevirksomheder, investering i andele eller kapitalandele i andre
ELTIF'er og andele i reale aktiver, f.eks. fast ejendom, skibe eller fly.
Artikel 10 indeholder betingelserne for, at en virksomhed kan blive en
kvalificeret porteføljevirksomhed. Kvalificerede porteføljevirksomheder bør
være unoterede virksomheder med hjemsted i EU, som har til formål at finansiere
infrastrukturprojekter, selskaber eller fast ejendom, skibe og fly. Det bør
ikke være institutter for kollektiv investering.
Artikel 11 indeholder en generel bestemmelse
om, hvordan ELTIF-forvalteren skal behandle interessekonflikter. Forvalteren må
ikke have en personlig interesse i et langsigtet aktiv, som ELTIF'en har
investeret i.
Artikel 12 indeholder detaljerede bestemmelser
om kendetegnene ved en ELTIF's porteføljesammensætning. Den indeholder også de
bestemmelser om diversificeringen af de investerbare aktiver, som alle ELTIF'er
skal overholde, f.eks. bestemmelser om den maksimale risikoeksponering, som en
ELTIF må have over for en enkelt modpart. I artikel 13 fastsættes
maksimumgrænser for, hvor stor en andel en ELTIF må besidde i en enkelt
emittent (koncentrationsgrænser). I artikel 14 fastsættes betingelserne for,
hvornår ELTIF'en kan låne kontanter. Artikel 15 omhandler anvendelsen af
bestemmelser om porteføljesammensætning og diversificering under hensyntagen
til de forskellige stadier i ELTIF-fondens levetid.
3.3.3.     Kapitel III - Indløsning af,
handel med og udstedelse af ELTIF-andele eller ‑kapitalandele og udlodning af
udbytte (artikel 16-20)
Kapitel III omhandler ELTIF'ers
indløsningspolitik, muligheden for at handle med andele eller kapitalandele i
ELTIF'er på et sekundært marked, udstedelse af nye andele eller kapitalandele,
afhændelse af ELTIF-aktiver og udlodning af udbytte til ELTIF-investorer.
I henhold til artikel 16 kan en ELTIF ikke
give sine investorer ret til indløsning, før udløbet af ELTIF'ens levetid.
Levetiden er defineret i ELTIF'ens bestemmelser og svarer til hvert af
ELTIF'ens individuelle aktivers livscyklus og dens langsigtede investeringsmål.
Artikel 17 indeholder bestemmelser om handel
med andele eller kapitalandele i en ELTIF på regulerede markeder samt fri
overdragelse af andele eller kapitalandele i en ELTIF til tredjeparter. I
artikel 18 beskrives betingelserne vedrørende ELTIF'ers udstedelse af nye
andele eller kapitalandele, f.eks. at de først skal udbydes til eksisterende
investorer, når udstedelsesprisen ligger under ELTIF-aktivets nettoværdi.
Artikel 19 vedrører den procedure, som ELTIF'er skal indføre med henblik på
afhændelse af aktiver. I artikel 20 fastsættes bestemmelserne om udlodning af
det udbytte, som ELTIF-aktiverne har genereret, og et krav om, at ELTIF'er skal
beskrive deres udlodningspolitik i fondsbestemmelserne.
3.3.4.     Kapitel IV –
Gennemsigtighedskrav (artikel 21 og 22)
Kapitel IV omhandler de gennemsigtighedskrav,
der skal opfyldes i ELTIF'ers materiale over for investorerne.
Artikel 21 indeholder et krav om forudgående
offentliggørelse af et dokument med central information og et prospekt, før
ELTIF'en markedsføres til detailinvestorer. Prospektet og andre eventuelle
dokumenter vedrørende markedsføring skal informere investorerne om de særlige
kendetegn ved langsigtet investering i ELTIF'er. Artikel 22 indeholder et krav
om, at ELTIF-forvalteren giver investorerne præcise oplysninger om alle de
omkostninger, der er forbundet med fonden.
3.3.5.     Kapitel V - Markedsføring
(Artikel 23-25) 
Kapitel V indeholder de bestemmelser, der
finder anvendelse på EU-FAIF'er, som markedsfører andele og kapitalandele i en
ELTIF til professionelle investorer og detailinvestorer.
I henhold til artikel 23 skal ELTIF-forvaltere
oprette faciliteter i alle de medlemsstater, hvor de har til hensigt at
markedsføre deres ELTIF'er. Artikel 24 omhandler de yderligere krav, som
forvaltere skal opfylde for at markedsføre til detailinvestorer. Artikel 25
tager udgangspunkt i de anmeldelsesprocedurer, der er omhandlet i direktivet om
FAIF, med hensyn til at meddele ELTIF-forvaltere tilladelse til at markedsføre
andele eller kapitalandele i deres ELTIF'er til investorer både i deres
hjemland og i eventuelle værtslande.
3.3.6.     Kapitel VI – Tilsyn (artikel
26-29)
Kapitel VI indeholder bestemmelserne om tilsyn
med ELTIF'er.
I artikel 26 præciseres opgaverne for hhv.
ELTIF'ens kompetente myndigheder og for ELTIF-forvalteren. I artikel 27
fastsættes det, at de beføjelser, der er tillagt de kompetente myndigheder i
henhold til direktivet om UCITS og direktivet om FAIF, også udøves med hensyn
til den foreslåede forordning. Artikel 28 vedrører ESMA's beføjelser, mens
artikel 29 omhandler samarbejdet mellem tilsynsmyndigheder.
3.3.7.     Kapitel VII – Afsluttende
bestemmelser (artikel 30-31)
Kapitel VII indeholder bestemmelser om, at Kommissionen skal foretage en
evaluering af den måde, hvorpå forordningens bestemmelser fungerer, samt om den
foreslåede forordnings ikrafttræden.
4.           VIRKNINGER FOR BUDGETTET
ELTIF-forordningens virkninger for budgettet
fremgår af finansieringsoversigten, der er knyttet som bilag til forslaget.
2013/0214 (COD)
Forslag til
EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS FORORDNING
om europæiske langsigtede investeringsfonde
(EØS-relevant tekst)
EUROPA-PARLAMENTET OG RÅDET FOR DEN
EUROPÆISKE UNION HAR —
under henvisning til traktaten om Den
Europæiske Unions funktionsmåde, særlig artikel 114,
under henvisning til forslag fra
Europa-Kommissionen,
efter fremsendelse af udkast til
lovgivningsmæssig retsakt til de nationale parlamenter,
under henvisning til udtalelse fra Det
Europæiske Økonomiske og Sociale Udvalg[7],

efter den almindelige lovgivningsprocedure, og
ud fra følgende betragtninger:
(1)       Langsigtet finansiering er et
redskab af afgørende betydning til at lede den europæiske økonomi hen imod en
bæredygtig, intelligent og inklusiv vækst og til at opbygge den fremtidige
økonomi således, at den ikke er så udsat for systemiske risici og er mere
modstandsdygtig. Europæiske langsigtede investeringsfonde (ELTIF'er) yder
finansiering til diverse infrastrukturprojekter eller unoterede selskaber af
varig karakter, som udsteder egenkapital- eller gældsinstrumenter, der ikke er
nogen umiddelbart identificerbar køber til. Ved at stille finansiering til
rådighed for sådanne projekter bidrager ELTIF'er til at finansiere økonomierne
i Unionen. 
(2)       På efterspørgselssiden kan
ELTIF'er tilbyde en stabil indtægt for pensionsadministratorer,
forsikringsselskaber og andre, der har regelmæssige og tilbagekommende
forpligtelser. ELTIF'er giver mindre likviditet end investeringer i
værdipapirer, men de kan give en stabil indtægt for individuelle investorer,
der er afhængige af det løbende cashflow, som en ELTIF kan generere. ELTIF'er
kan også give gode muligheder for kapitalvinding over en længere periode for
investorer, der ikke modtager en stabil indtægt.
(3)       Det kan være en mangelvare
med finansiering til projekter vedrørende transportinfrastrukturer, bæredygtig
energiproduktion eller –distribution, social infrastruktur (boliger eller
hospitaler), indførelse af nye teknologier og systemer, der reducerer
ressource- og energiforbruget, eller yderligere vækst blandt SMV'er.
Finanskrisen har vist, at man ved at supplere finansiering fra banker med en
bredere vifte af finansieringskilder, som er bedre til at mobilisere kapitalmarkederne,
kan bidrage til at fylde finansieringshullerne. ELTIF'er kan spille en
afgørende rolle i den forbindelse. 
(4)       Individuelle investorer kan
ganske vist være interesseret i at investere i en ELTIF, men den manglende
likviditet ved de fleste investeringer i langsigtede projekter udelukker, at en
ELTIF kan tilbyde sine investorer regelmæssige indløsninger. En individuel
investors engagement i en investering i sådanne aktiver omfatter i sagens natur
hele investeringens varighed. En ELTIF'er bør derfor konstrueres, så den ikke
tilbyder regelmæssige indløsninger før udløbet af dens levetid. Der bør
udarbejdes en rapport tre år efter vedtagelsen af denne forordning, hvori det
undersøges, om denne regel har givet de forventede resultater med hensyn til
ELTIF'ers udbredelse, eller om indførelsen – i et begrænset antal tilfælde – af
nogle individuelle detailinvestorers mulighed for at få indløst deres andele
eller kapitalandele før udløbet af ELTIF'ens levetid kan medvirke til at øge
udbredelsen af ELTIF'er blandt individuelle detailinvestorer.
(5)       Langsigtede aktivklasser i
denne forordnings forstand bør omfatte unoterede virksomheder, som udsteder
egenkapital- eller gældsinstrumenter, der ikke er nogen umiddelbart
identificerbar køber til. Denne forordning bør også omfatte reale aktiver, der
forudsætter betydelig startkapital. 
(6)       Hvis der ikke findes en
forordning med regler for ELTIF'er, risikerer man, at der vedtages forskellige
regler på nationalt plan, hvilket kan forårsage konkurrenceforvridninger som
følge af forskelle i investeringsbeskyttelsesstandarder. Divergerende krav
vedrørende porteføljesammensætning, diversificering og investerbare aktiver,
navnlig investering i råvarer, skaber hindringer for markedsføring på tværs af
grænserne af fonde, der fokuserer på unoterede virksomheder og reale aktiver,
fordi investorerne ikke uden besvær kan sammenligne de forskellige
investeringsforslag, de står over for. Endvidere medfører divergerende
nationale krav forskellige investorbeskyttelsesniveauer. Desuden fører
forskelligartede nationale krav vedrørende investeringsteknik, f.eks. grænser
for låntagning, anvendelse af derivater, regler for shortselling og
værdipapirfinansieringstransaktioner, til diskrepanser i
investorbeskyttelsesniveauerne. Dertil kommer, at forskelligartede krav
vedrørende indløsning og/eller ihændehaverperioder hindrer salg på tværs af
grænserne af fonde, der investerer i unoterede aktiver. Sådanne forskelle kan
undergrave investorernes tillid, når de overvejer at investere i sådanne fonde,
og indskrænke investorernes råderum til at vælge effektivt mellem diverse
muligheder for langsigtet investering. Retsgrundlaget for denne forordning bør
derfor være traktatens artikel 114 som fortolket i Den Europæiske Unions
Domstols faste praksis. 
(7)       Det er nødvendigt med
ensartede regler i Unionen for at sikre, at ELTIF'ers produktprofil har samme
beskaffenhed i hele Unionen. For at sikre, at det indre marked fungerer på
tilfredsstillende vis, og et højt niveau af investorbeskyttelse er det
nødvendigt at fastlægge ensartede regler om ELTIF'ers drift, navnlig ELTIF'ers
porteføljesammensætning og de investeringsinstrumenter, de har tilladelse til
at anvende for at opnå eksponering for unoterede virksomheder og reale aktiver.
Det er endvidere nødvendigt med ensartede regler om ELTIF'ers
porteføljesammensætning for at sikre, at ELTIF'er, der tager sigte på at
generere et løbende udbytte, til stadighed har en diversificeret portefølje af
investeringsaktiver, der er egnet til at opretholde det løbende cashflow.
(8)       Det er af afgørende betydning
at sikre, at de nærmere bestemmelser om ELTIF'ernes drift, navnlig om
ELTIF'ernes porteføljesammensætninger og de investeringsinstrumenter, de kan
anvende, finder direkte anvendelse på ELTIF-forvalterne, og derfor er det
nødvendigt, at disse nye regler vedtages i form af en forordning. Det sikrer
endvidere ensartede betingelser for brug af betegnelsen ELTIF ved at forhindre
forskellige nationale krav. ELTIF-forvaltere bør følge samme regler i hele
Unionen for dermed også at styrke investorernes tillid til ELTIF'er og sikre,
at betegnelsen har en holdbar troværdighed. Ved at vedtage ensartede regler
begrænser man samtidig kompleksiteten i de reguleringsmæssige krav, der gælder
for ELTIF'er. Sådanne ensartede regler vil desuden reducere forvalternes
udgifter til at overholde divergerende nationale regler for fonde, der
investerer i unoterede virksomheder og sammenlignelige realaktivklasser. Det
gælder især forvaltere, der ønsker at tilvejebringe kapital på tværs af
grænserne. Det bidrager også til at fjerne konkurrenceforvridninger.
(9)       De nye regler om ELTIF'er
hænger nøje sammen med Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2011/61/EU af 8.
juni 2011 om forvaltere af alternative investeringsfonde og om ændring af
direktiv 2003/41/EF og 2009/65/EF samt forordning (EF) nr. 1060/2009 og (EU)
nr. 1095/2010[8],
idet nævnte direktiv udgør den retlige ramme for forvaltning og markedsføring
af alternative investeringsfonde (AIF'er) i Unionen. ELTIF'er er pr. definition
EU-AIF'er, der forvaltes af forvaltere af alternative investeringsfonde
(FAIF'er), der har erhvervet tilladelse i henhold til direktiv 2011/61/EU.
(10)     I direktiv 2011/61/EU er der
fastsat bestemmelser om en trinvis indførelse af en tredjelandsordning for
ikke-EU-FAIF'er og ikke-EU-AIF'er, men de nye regler for ELTIF'er har et mere
begrænset anvendelsesområde, hvor der fokuseres på de nye langsigtede
investeringsprodukters europæiske dimension. Det er således altså kun en EU-AIF
som defineret i direktiv 2011/61/EU, der kan blive en godkendt ELTIF, og kun
hvis den forvaltes af en EU-FAIF, der har erhvervet tilladelse i henhold til
direktiv 2011/61/EU. 
(11)     De nye regler for ELTIF'er bør
bygge på de gældende retlige rammer, der er fastlagt ved direktiv 2011/61/EU og
de retsakter, der er vedtaget med henblik på dets gennemførelse.
Produktreglerne vedrørende ELTIF'er bør derfor anvendes som supplement til
reglerne i den gældende EU-lovgivning. Forvaltnings- og markedsføringsreglerne
i direktiv 2011/61/EU bør således gælde for ELTIF'er. På samme måde bør
reglerne om grænseoverskridende levering af tjenesteydelser og etableringsret i
direktiv 2011/61/EU tilsvarende gælde for ELTIF'ers grænseoverskridende
aktiviteter. Disse regler bør suppleres med markedsføringsregler, der specifikt
vedrører grænseoverskridende markedsføring af ELTIF'er til såvel professionelle
investorer som detailinvestorer i hele Unionen.
(12)     Der bør gælde ensartede regler
for alle de EU-AIF'er, der ønsker at markedsføre sig som ELTIF'er. EU-AIF'er,
der ikke ønsker at markedsføre sig som ELTIF'er, bør ikke være bundet af disse
regler, hvorved de samtidig giver afkald på at udnytte de deraf følgende
fordele. Hverken institutter for kollektiv investering i værdipapirer
(investeringsinstitutter) eller ikke-EU-AIF'er kan få tilladelse til at
markedsføre sig som ELTIF'er.
(13)     For at sikre, at ELTIF'erne er
i overensstemmelse med de harmoniserede regler om sådanne fondes aktiviteter,
er det nødvendigt at kræve, at de godkendes af kompetente myndigheder. De
harmoniserede procedurer for tilladelse til og tilsyn med FAIF'er, jf. direktiv
2011/61/EF, bør derfor suppleres med en særlig godkendelsesprocedure for
ELTIF'er. Der bør fastsættes procedurer for at sikre, at kun EU-FAIF'er, der
har erhvervet tilladelse i henhold til direktiv 2011/61/EF, og som er i stand
til at forvalte en ELTIF, må forvalte ELTIF'er. Der træffes alle fornødne
skridt til at sikre, at ELTIF'en kan overholde de harmoniserede regler for
sådanne fondes aktiviteter.
(14)     Da EU-AIF'er kan have
forskellige retlige former, der ikke nødvendigvis giver dem status som juridisk
person, bør bestemmelser om, at ELTIF'er skal handle, forstås sådan, at de
vedrører forvalteren af ELTIF'en i tilfælde, hvor ELTIF'en er oprettet som en
EU-AIF, der ikke selv kan handle, fordi den ikke har status som juridisk
person.
(15)     For at sikre, at ELTIF'er
tager sigte på langsigtede investeringer, bør det i reglerne om ELTIF'ers
portefølje klart defineres, hvilke kategorier af aktiver der er investerbare
for ELTIF'er, og på hvilke betingelser de er investerbare. En ELTIF bør
investere mindst 70 % af sin kapital i investerbare aktiver. For at sikre
ELTIF'ers integritet bør det også forbydes ELTIF'er at indgå bestemte
finansielle transaktioner, der vil kunne udgøre en risiko for deres investeringsstrategi
og ‑mål ved at skabe ekstra risici, der er forskellige fra dem, der kan
forventes i forbindelse med en fond, der tager sigte på langsigtede
investeringer. For at sikre et klart fokus på langsigtede investeringer,
hvilket kan være nyttigt for detailinvestorer, der ikke er vant til mindre
konventionelle investeringsstrategier, bør det kun være tilladt for en ELTIF at
investere i finansielle derivater, hvis det sker for at afdække løbetids- og
kursrisikoen ved andre aktiver. Som følge af den likvide karakter af råvarer og
finansielle derivater, der giver en indirekte eksponering for dem, forudsætter
investeringer i råvarer ikke et langsigtet investorengagement, og de bør derfor
udelukkes. Dette gælder ikke for investeringer i infrastruktur eller selskaber,
der omfatter råvarer, eller hvis præstationer indirekte hænger sammen med
råvarers præstationer, f.eks. landbrugsbedrifter, når det drejer sig om
landbrugsprodukter, eller kraftværker, når det drejer sig om energiprodukter.
(16)     Definitionen af, hvad der
udgør en langsigtet investering, er bred. Investerbare aktiver forudsætter ikke
nødvendigvis lange ihændehaverperioder for ELTIF-forvalteren, men de er
generelt illikvide, forudsætter engagementer i et vist tidsrum og har en
langsigtet økonomisk profil. Investerbare aktiver er ikke-omsættelige
værdipapirer, og de har derfor ikke adgang til sekundære markeders likviditet.
De forudsætter ofte engagementer med fast løbetid, hvilket begrænser deres
omsættelighed. ELTIF-relevante investeringers økonomiske cyklus er primært af
langsigtet karakter som følge af de omfattende kapitalbindinger og den lange
varighed, der kræves for at generere afkast. Deraf følger, at sådanne aktiver
ikke passer til investeringer med indløsningsret.
(17)     En ELTIF bør have lov til at
investere i andre aktiver end investerbare aktiver, afhængigt af hvad der er
nødvendigt for effektivt at forvalte dens cashflow, men kun i det omfang det er
i tråd med ELTIF'ens langsigtede investeringsstrategi.
(18)     Begrebet "investerbare
aktiver" skal omfatte kapitalinteresser som f.eks. egenkapital- eller
kvasi-egenkapitalinstrumenter, gældsinstrumenter i kvalificerede
porteføljevirksomheder og lån til dem. De bør endvidere omfatte
kapitalinteresser i andre fonde, der tager sigte på aktiver som f.eks.
unoterede virksomheder, som udsteder egenkapital- eller gældsinstrumenter, der
ikke altid er nogen umiddelbart identificerbar køber til. Direkte besiddelse af
reale aktiver bør - medmindre de er securitiserede – også udgøre en klasse af
investerbare aktiver.
(19)     Begrebet
"kvasi-egenkapitalinstrumenter" skal omfatte en type af
finansieringsinstrumenter, som er en kombination af egenkapital og gæld, hvis
afkast hænger sammen med den kvalificerede porteføljevirksomheds overskud eller
tab, og hvor der ikke er fuld sikkerhed for tilbagebetaling af instrumentet i
tilfælde af misligholdelse. Sådanne instrumenter omfatter en lang række
finansieringsinstrumenter, som f.eks. underordnede lån, passive kapitalandele,
lån med deltagerrettigheder, rettigheder til profitandele, konvertible
obligationer og obligationer med warrant. 
(20)     For at afspejle eksisterende
forretningspraksis bør en ELTIF have tilladelse til at købe eksisterende
kapitalandele i en kvalificeret porteføljevirksomhed fra den pågældende virksomheds
eksisterende kapitalejere. For at sikre så vidtfavnend6e muligheder som muligt
for kapitaltilvejebringelse bør også investeringer i andre ELTIF'er tillades.
For at forebygge udvanding af investeringerne i kvalificerede
porteføljevirksomheder bør det kun være tilladt for ELTIF'er at investere i
andre ELTIF'er, hvis sidstnævnte ELTIF'er ikke selv har investeret mere end
10 % af deres kapital i andre ELTIF'er.
(21)     Det kan være nødvendigt at
anvende finansielle virksomheder for at samle og organisere forskellige
investorers bidrag, herunder investeringer af offentlig karakter, i
infrastrukturprojekter. Det bør derfor være tilladt for ELTIF'er at investere i
investerbare aktiver ved hjælp af finansielle virksomheder, når blot sådanne
virksomheder udelukkende beskæftiger sig med finansiering af langsigtede
projekter.
(22)     For at give investorer garanti
for, at ELTIF'er bidrager direkte til udviklingen af langsigtede investeringer,
bør ELTIF'er begrænses til kun at foretage investeringer i unoterede virksomheder.
Kvalificerede porteføljevirksomheder bør derfor ikke være optaget til notering
på et reguleret marked. Kvalificerede porteføljevirksomheder omfatter
infrastrukturprojekter, investeringer i unoterede vækstorienterede selskaber og
investeringer i fast ejendom eller andre reale aktiver, som kan være egnede med
henblik på langsigtede investeringer.
(23)     På grund af
infrastrukturprojekters størrelse forudsætter de store mængder kapital, som
skal forblive investeret i lange tidsrum. Sådanne infrastrukturprojekter
omfatter offentlig bygningsinfrastruktur, f.eks. skoler, hospitaler eller
fængsler, social infrastruktur, f.eks. sociale boliger, transportinfrastruktur,
f.eks. veje, massetransitsystemer og lufthavne, energiinfrastruktur, f.eks.
energinet, projekter vedrørende tilpasning til og afbødning af klimaændringer,
kraftværker og rørledninger, vandforvaltningsinfrastruktur, f.eks.
vandforsyningssystemer, kloakker og kunstvandingssystemer,
kommunikationsinfrastruktur, f.eks. netværk, og affaldsforvaltningsinfrastruktur,
f.eks. genvindings- og indsamlingssystemer. 
(24)     Unoterede virksomheder kan
have svært ved at få adgang til kapitalmarkeder og finansiere yderligere vækst
og ekspansion. Typiske metoder til at tilvejebringe kapital er privat
finansiering via egenkapitalandele eller lån. Eftersom sådanne instrumenter i
sagens natur er langsigtede investeringer, kræver de tålmodig kapital, som
ELTIF'er kan tilvejebringe.
(25)     Investeringer i reale aktiver
forudsætter tålmodig kapital, fordi der ikke findes likvide sekundære markeder.
Investeringsfonde udgør en væsentlig finansieringskilde for aktiver, der kræver
store kapitaludgifter. For sådanne aktiver er det ofte nødvendigt at samle
kapital i puljer for at opnå det ønskede finansieringsniveau. Sådanne investeringer
forudsætter lange tidsrum som følge af den normalt lange økonomiske cyklus, de
pågældende aktiver er forbundet med. Det tager normalt adskillige år at
afskrive en investering i store reale aktiver. For at lette udviklingen af
sådanne store aktiver bør ELTIF'er kunne investere direkte i reale aktiver med
en værdi på over 10 mio. EUR. I praksis ville det omfatte aktiver som f.eks.
infrastruktur, fast ejendom, skibe, fly og rullende materiel. Det er derfor
nødvendigt at behandle direkte besiddelse af reale aktiver på samme måde som
investeringer i kvalificerede porteføljevirksomheder.
(26)     Hvis forvalteren besidder en
andel i en porteføljevirksomhed, er der risiko for, at forvalteren prioriterer
virksomhedens interesser højere end investorernes interesser i fonden. For at
undgå sådanne interessekonflikter bør en ELTIF udelukkende investere i aktiver
uden forbindelse til forvalteren.
(27)     For at give ELTIF-forvalterne
en vis fleksibilitet med hensyn til deres fondes investeringer bør handel med
andre aktiver end langsigtede investeringer tillades, dog højst 30 % af
deres kapital.
(28)     For at sætte grænser for
ELTIF'ers risikotagning er det væsentligt at begrænse modpartsrisikoen ved at
fastsætte klare diversificeringskrav for ELTIF'ers portefølje. Alle OTC-derivater
bør være omfattet af Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 648/2012
af 4. juli 2012 om OTC-derivater, centrale modparter og transaktionsregistre[9].
(29)     For at forebygge, at en
investerende ELTIF udøver en væsentlig indflydelse på ledelsen af en anden
ELTIF, er det nødvendigt at undgå, at en ELTIF i for høj grad koncentrerer sine
investeringer.
(30)     For at ELTIF-forvaltere har
mulighed for at tilvejebringe yderligere kapital i fondens levetid, bør det
være tilladt for dem at låne kontanter, dog højst 30 % af fondens kapital.
Dette bør anvendes til at give investorerne ekstra afkast. For at eliminere
risikoen for valutamismatch bør ELTIF'en kun låne i den valuta, forvalteren
forventer at erhverve aktivet i. 
(31)     På grund af ELTIF-investeringers
langsigtede og illikvide karakter bør forvalterne have tilstrækkelig tid til at
anvende investeringsgrænserne Ved fastlæggelsen af tidsfristen for anvendelsen
af disse grænser, bør der tages højde for investeringernes særlige forhold og
kendetegn, men fristen bør højst udgøre fem år.
(32)     ELTIF'er giver ganske vist
ikke indløsningsret før udløbet af ELTIF'ens levetid, men der bør intet være
til hinder for, at en ELTIF forsøger at få andele eller kapitalandele optaget
på et reguleret marked som defineret i artikel 4, nr. 14), i
Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2004/39/EF af 21. april 2004 om markeder
for finansielle instrumenter[10],
i en multilateral handelsfacilitet som defineret i artikel 4, nr. 15), i
direktiv 2004/39/EF eller i en organiseret handelsfacilitet som defineret i (…)
i forordning (…), hvorved investorer får mulighed for at sælge deres andele
eller kapitalandele før udløbet af ELTIF'ens levetid. En ELTIF's regler eller
vedtægter bør derfor ikke være til hinder for, at andele eller kapitalandele
optages eller handles på regulerede markeder, og de bør heller ikke være til
hinder for, at investorer frit kan overdrage deres andele eller kapitalandele
til tredjeparter, der ønsker at købe de pågældende andele eller kapitalandele.
(33)     For at investorerne effektivt
kan indløse deres andele eller kapitalandele ved udløbet af ELTIF'ens levetid,
bør forvalteren i god tid begynde at sælge ELTIF'ens aktivportefølje for at
sikre, at værdien realiseres korrekt. Ved fastlæggelsen af en ordentlig tidsplan
for afvikling af investeringerne bør ELTIF-forvalteren tage højde for
investeringernes forskellige modenhedsprofil og det tidsrum, der skal til for
at finde en køber af de aktiver, som ELTIF'en har investeret i. Da det i
praksis er umuligt at fastholde investeringsgrænserne i afviklingsperioden, bør
de ikke længere gælde, når afviklingsperioden begynder.
(34)     Det kan forekomme, at de
aktiver, en ELTIF har investeret i, optages til notering på et reguleret marked
i fondens levetid. I så fald er det pågældende aktiv ikke længere i
overensstemmelse med denne forordnings krav om, at aktiver skal være unoterede.
For at give forvalterne mulighed for at afvikle investeringer i et sådant aktiv
på en ordentlig måde kan aktivet medregnes i beregningen af 70 %-grænsen
for investerbare aktiver i højst tre år.
(35)     På grund af ELTIF'ers særlige
kendetegn og målgruppen af detailinvestorer og professionelle investorer er det
vigtigt, at der fastlægges robuste gennemsigtighedskrav, der kan sætte
potentielle investorer i stand til at danne sig et pålideligt skøn og have
fuldt kendskab til de tilhørende risici. Ud over gennemsigtighedskravene, jf.
direktiv 2011/61/EU, bør ELTIF'er offentliggøre et prospekt med et obligatorisk
indhold, der omfatter alle oplysninger, som institutter for kollektiv
investering af den lukkede type skal give, jf. Europa-Parlamentets og Rådets
direktiv 2003/71/EF[11]
og Kommissionens forordning (EF) nr. 809/2004[12].
Ved markedsføring af en ELTIF til detailinvestorer bør det være obligatorisk at
offentliggøre et dokument med central information, jf. Europa-Parlamentets og
Rådets forordning nr. […] af […]. Endvidere bør alle markedsføringsdokumenter
udtrykkeligt henlede opmærksomheden på ELTIF'ens risikoprofil. 
(36)     Eftersom ELTIF'er som
målgruppe har såvel professionelle investorer som detailinvestorer i hele
Unionen, er det nødvendigt, at markedsføringskravene i direktiv 2011/61/EU
suppleres med visse krav for at sikre et passende niveau for
investorbeskyttelse. Der bør oprettes faciliteter, som muliggør tegning,
udbetaling til deltagere, tilbagekøb eller indløsning af andele eller
kapitaldele samt tilrådighedsstillelse af de oplysninger, som ELTIF'en og dens
forvaltere er forpligtet til at tilvejebringe. For at sikre, at
detailinvestorer ikke stilles ringere i forhold til erfarne professionelle
investorer, skal der desuden etableres visse værn, når ELTIF'er markedsføres
til detailinvestorer. 
(37)     ELTIF'ens kompetente myndighed
bør løbende kontrollere, om ELTIF'en er i stand til at opfylde kravene i denne forordning.
Da de kompetente myndigheder allerede har vide beføjelser i henhold til
direktiv 2011/61/EU, er det nødvendigt, at disse beføjelser udvides, således at
de også kan udøves med hensyn til de nye fælles regler for ELTIF'er. 
(38)     ESMA bør kunne udøve alle de
beføjelser, der er tillagt ESMA i henhold til direktiv 2011/61/EU, med hensyn
til denne forordning.
(39)     Den Europæiske Værdipapir- og
Markedstilsynsmyndighed (ESMA) oprettet ved Europa-Parlamentets og Rådets
forordning (EU) nr. 1095/2010 af 24. november 2010 om oprettelse af en
europæisk tilsynsmyndighed (ESMA), om ændring af afgørelse nr. 716/2009/EF og
om ophævelse af Kommissionens afgørelse 2009/77/EF[13] bør spille en central rolle
ved anvendelsen af reglerne om ELTIF'er ved at sikre, at EU-bestemmelserne
anvendes konsekvent af de nationale kompetente myndigheder. Da ESMA er i
besiddelse af højtspecialiseret viden om værdipapirer og værdipapirmarkeder, er
det rationelt og hensigtsmæssigt, at den udarbejder udkast til
reguleringsmæssige tekniske standarder, der skal forelægges for Kommissionen, i
de tilfælde, der ikke kræver politikvalg, vedrørende de forhold, under hvilke
en ELTIF's levetid er tilstrækkelig lang til at dække livscyklussen for hvert
af ELTIF'ens individuelle aktiver, vedrørende elementerne i en korrekt
afhændelse af ELTIF-aktiver, vedrørende definitioner, beregningsmetodologier og
form for angivelse af oplysninger om omkostninger samt vedrørende kendetegnene
ved de faciliteter, ELTIF'erne skal etablere i hver enkelt medlemsstat, hvor de
agter at markedsføre andele eller kapitalandele.
(40)     De nye ensartede regler om
ELTIF'er bør være i overensstemmelse med bestemmelserne i Europa-Parlamentets
og Rådets direktiv 95/46/EF af 24. oktober 1995 om beskyttelse af fysiske
personer i forbindelse med behandling af personoplysninger og om fri udveksling
af sådanne oplysninger[14]
og med Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EF) nr. 45/2001 af 18.
december 2000 om beskyttelse af fysiske personer i forbindelse med behandling
af personoplysninger i fællesskabsinstitutionerne og -organerne og om fri
udveksling af sådanne oplysninger[15].
(41)     Målene for denne forordning,
nemlig at sikre ensartede krav til ELTIF'ers investeringer og driftsbetingelser
i hele Unionen, samtidig med at der fuldt ud tages hensyn til behovet for at
skabe en balance mellem ELTIF'ers sikkerhed og pålidelighed og velfungerende
markeder for langsigtede investeringer og omkostningerne for de forskellige
berørte parter, kan ikke i tilstrækkelig grad opfyldes af medlemsstaterne og
kan derfor på grund af omfanget og virkningerne bedre nås på EU-plan; Unionen
kan derfor træffe foranstaltninger i overensstemmelse med nærhedsprincippet,
jf. traktatens artikel 5. I overensstemmelse med proportionalitetsprincippet,
jf. nævnte artikel, går denne forordning ikke videre, end hvad der er
nødvendigt for at nå disse mål.
(42)     I disse nye ensartede regler
om ELTIF'er overholdes de grundlæggende rettigheder og de principper, som bl.a.
Den Europæiske Unions charter om grundlæggende rettigheder anerkender som
EU-rettens almindelige principper, navnlig for så vidt angår
forbrugerbeskyttelse, friheden til at oprette og drive egen virksomhed, retten
til adgang til retsmidler og til en upartisk domstol og beskyttelse af
personoplysninger. De nye ensartede regler om ELTIF'er bør anvendes i
overensstemmelse med disse rettigheder og principper –
VEDTAGET DENNE FORORDNING:
Kapitel I
Generelle bestemmelser
Artikel 1
Genstand
1.           Med denne forordning indføres
der ensartede bestemmelser om godkendelse, investeringspolitik og
driftsbetingelser for EU-baserede alternative investeringsfonde (AIF'er), der
markedsføres i Unionen som europæiske langsigtede investeringsfonde (ELTIF'er).
2.           Medlemsstaterne må ikke
indføre yderligere krav på det område, der er omfattet af denne forordning.
Artikel 2
Definitioner
I denne forordning forstås ved:
1)           "kapital": den samlede
indbetalte kapital og ikke-indkaldte forpligtede kapital, beregnet på grundlag
af de investerbare beløb med fradrag af alle gebyrer og omkostninger, som direkte
eller indirekte afholdes af investorerne
2)           "egenkapital":
ejerskabsinteresse i en virksomhed, dvs. aktier eller andre former for andele i
den kvalificerede porteføljevirksomheds kapital, udstedt til dens investorer
3)           "kvasi-egenkapital": alle
finansielle instrumenter, hvor afkastet hænger sammen med den kvalificerede
porteføljevirksomheds overskud eller tab, og hvor der ikke er fuld sikkerhed
for tilbagebetaling af instrumentet i tilfælde af misligholdelse
4)           "finansiel virksomhed": et
af følgende selskaber:
a)      et kreditinstitut som defineret i artikel
4, nr. 1), i Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2006/48/EF[16]
b)      et investeringsselskab som defineret i
artikel 4, stk. 1, nr. 1), i direktiv 2004/39/EF
c)      et forsikringsselskab som defineret i
artikel 13, nr. 1), i Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2009/138/EF[17]
d)      et finansielt holdingselskab som
defineret i artikel 4, nr. 19), i direktiv 2006/48/EF
e)      et blandet holdingselskab som defineret i
artikel 4, nr. 20), i direktiv 2006/48/EF
5)           "ELTIF'ens kompetente myndighed": den kompetente
myndighed i EU-AIF'ens hjemland som defineret i artikel 4, stk. 1, litra p), i
direktiv 2011/61/EU
6)           "ELTIF'ens hjemland": den
medlemsstat, hvor ELTIF'en er godkendt.
Artikel 3
Godkendelse og anvendelse af betegnelsen 
1.           Kun EU-AIF'er kan godkendes
som ELTIF'er.
2.           En ELTIF kan kun markedsføres
i Unionen, hvis den er godkendt i overensstemmelse med denne forordning. 
Godkendelsen som ELTIF gælder i alle
medlemsstater.
3.           Et institut for kollektiv
investering må kun anvende betegnelsen "ELTIF" eller "langsigtet
investeringsfond" i tilknytning til sig selv eller de andele eller
kapitalandele, det udsteder, hvis investeringsinstituttet er godkendt i
overensstemmelse med denne forordning.
4.           ELTIF'ens kompetente myndighed
underretter kvartalsvis ESMA om, hvilke godkendelser der er givet eller trukket
tilbage i henhold til denne forordning. 
ESMA fører et centralt offentligt register over
alle ELTIF'er, som er godkendt i henhold til denne forordning, deres forvalter
og deres kompetente myndighed. Registeret skal være tilgængeligt i elektronisk
form.
Artikel 4
Ansøgning om godkendelse som ELTIF 
1.           En ELTIF indgiver ansøgning
om godkendelse til sin kompetente myndighed.
Ansøgningen om godkendelse som ELTIF skal
indeholde følgende:
a)      fondsbestemmelserne eller vedtægterne
b)      oplysninger om forvalterens identitet
c)      oplysninger om depositarens identitet
d)      en beskrivelse af de oplysninger, der
skal være tilgængelige for investorerne
e)      andre oplysninger eller anden dokumentation,
som ELTIF'ens kompetente myndighed kræver for at kunne kontrollere, om kravene
i denne forordning er opfyldt.
2.           Forvaltere af EU-baserede
alternative investeringsfonde (FAIF), som har fået meddelt tilladelse i henhold
til direktiv 2011/61/EU, ansøger ELTIF'ens kompetente myndighed om at få
meddelt tilladelse til at forvalte en ELTIF, som har indgivet ansøgning om
godkendelse i henhold til stk. 1.
Ansøgningen om forvaltning af ELTIF'en skal
indeholde følgende:
a)      den skriftlige aftale med depositaren
b)      oplysninger om delegeringsaftaler for så
vidt angår porteføljeforvaltning og risikostyring og administration vedrørende
ELTIF'en
c)      oplysninger om investeringsstrategierne,
risikoprofilen og andre kendetegn for AIF'er, som FAIF'en har fået meddelt
tilladelse til at forvalte.
ELTIF'ens kompetente myndighed kan anmode
EU-FAIF'ens kompetente myndighed om præcisering og oplysninger hvad angår den i
andet afsnit omhandlede dokumentation eller om en erklæring om, hvorvidt
ELTIF'er er omfattet af EU-FAIF'ens tilladelse til at forvalte AIF'er.
EU-FAIF'ens kompetente myndighed skal afgive svar i løbet af 10 arbejdsdage
efter den dato, hvor myndigheden modtager anmodningen fra ELTIF'ens kompetente
myndighed. 
3.           ELTIF'en og EU-FAIF'en skal
inden for en frist på to måneder efter datoen for indgivelse af en komplet
ansøgning have meddelelse om, hvorvidt ELTIF'en er godkendt. 
4.           ELTIF'ens kompetente
myndighed underrettes omgående om eventuelle efterfølgende ændringer i den
dokumentation, der er nævnt i stk. 1 og 2. 
Artikel 5
Betingelser for godkendelse
1.           En ansøgende ELTIF godkendes
kun, hvis dens kompetente myndighed:
a)      finder det godtgjort, at den ansøgende
ELTIF er i stand til at opfylde alle kravene i denne forordning
b)      har godkendt ansøgningen fra en EU-FAIF,
som har fået meddelt tilladelse i henhold til direktiv 2011/61/EU til at
forvalte ELTIF'en, fondsbestemmelserne og valget af depositar
2.           ELTIF'ens kompetente
myndighed kan kun afvise EU-FAIF'ens ansøgning om at forvalte ELTIF'en, hvis:
a)      EU-FAIF'en ikke overholder denne
forordning
b)      EU-FAIF'en ikke overholder direktiv
2011/61/EU
c)      EU-FAIF'en ikke har fået meddelt
tilladelse af sin kompetente myndighed til at forvalte AIF'er, som omfatter
fonde af den type, der er omfattet af denne forordning
d)      EU-FAIF'en ikke har forelagt den
dokumentation, der er nævnt i artikel 4, stk. 2.
Før en ansøgning afvises, skal ELTIF'ens
kompetente myndighed høre EU-FAIF'ens kompetente myndighed.
3.           Den kompetente myndighed
undlader at give godkendelse som ELTIF, hvis den ansøgende ELTIF retligt er
forhindret i at markedsføre sine andele eller kapitalandele i sit hjemland.
4.           Godkendelsen som ELTIF er
ikke betinget af, at ELTIF'en forvaltes af en EU-FAIF, der har fået meddelt
tilladelse i ELTIF'ens hjemland, eller at EU-FAIF'en har eller delegerer
aktiviteter i ELTIF'ens hjemland.
Artikel 6
Gældende regler og ansvar
1.           En ELTIF skal til enhver tid
opfylde bestemmelserne i denne forordning. 
2.           En ELTIF og dens forvalter
skal til enhver tid opfylde kravene i direktiv 2011/61/EU. 
3.           ELTIF'ens forvalter er
ansvarlig for at sikre, at bestemmelserne i denne forordning overholdes.
Forvalteren hæfter for skade eller tab, der måtte opstå som følge af manglende
overholdelse af bestemmelserne i denne forordning.
Kapitel II
Forpligtelser vedrørende ELTIF'ers investeringspolitik
Afdeling 1
Generelle regler og investerbare aktiver
Artikel 7
Investeringsafdelinger
Består en ELTIF af flere
investeringsafdelinger, betragtes hver afdeling som en separat ELTIF i
forbindelse med dette kapitel. 
Artikel 8
Investeringsmuligheder
1.           En ELTIF må kun investere i
følgende kategorier af aktiver og kun på de betingelser, der er fastsat i denne
forordning:
a)      investerbare aktiver
b)      aktiver som omhandlet i artikel 50, stk.
1, i Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2009/65/EF[18].
2.           En ELTIF må ikke beskæftige
sig med følgende aktiviteter:
a)      shortselling af aktiver
b)      direkte eller indirekte eksponering for
råvarer, herunder via derivater, certifikater, der repræsenterer dem, indeks
baseret på dem eller andre midler eller instrumenter, som ville indebære
eksponering for dem
c)      indgåelse af aftaler om udlån eller
indlån af værdipapirer og af genkøbsaftaler samt andre aftaler, der kan belaste
ELTIF'ens aktiver 
d)      anvendelse af finansielle derivater,
medmindre det underliggende instrument består af rentesatser eller valutaer, og
det kun tjener det formål at afdække løbetids- og kursrisikoen ved andre af
ELTIF'ens investeringer.
Artikel 9
Investerbare aktiver
Et aktiv som nævnt i artikel 8, stk. 1, litra
a), kan kun anvendes af en ELTIF til investering, hvis det tilhører en af
følgende kategorier:
a)           egenkapital- eller
kvasi-egenkapitalinstrumenter, som er:
ii)       udstedt af en kvalificeret
porteføljevirksomhed, og som ELTIF'en har erhvervet direkte fra den
kvalificerede porteføljevirksomhed
iii)      udstedt af en
kvalificeret porteføljevirksomhed til gengæld for et egenkapitalinstrument, som
ELTIF'en tidligere har erhvervet direkte fra den kvalificerede porteføljevirksomhed
iv)      udstedt af en virksomhed, som den
kvalificerede porteføljevirksomhed er et majoritetsejet datterselskab af, til
gengæld for et egenkapitalinstrument, som ELTIF'en i overensstemmelse med nr.
i) eller ii) har erhvervet fra den kvalificerede porteføljevirksomhed
b)           gældsinstrumenter udstedt af en
kvalificeret porteføljevirksomhed
c)           lån, som ELTIF'en har ydet til en
kvalificeret porteføljevirksomhed
d)           andele eller kapitalandele i en
eller flere andre ELTIF'er, europæiske venturekapitalfonde (EuVECA'er) og
europæiske sociale iværksætterfonde (EuSEF'er), forudsat af disse ELTIF'er,
EuVECA'er og EuSEF'er ikke selv har investeret mere end 10 % af deres
kapital i ELTIF'er
e)           direkte besiddelse af individuelle
reale aktiver, som kræver en startkapital på mindst 10 mio. EUR eller
tilsvarende i den valuta og på det tidspunkt, udgifterne skal afholdes.
Artikel 10
Kvalificeret porteføljevirksomhed
1.           En kvalificeret
porteføljevirksomhed som nævnt i artikel 9, stk. 1, er en anden
porteføljevirksomhed end et institut for kollektiv investering, som opfylder
følgende krav:
a)      den er ikke en finansiel virksomhed
b)      den har ikke adgang til at handle:
i)        på et reguleret marked som defineret i
artikel 4, nr. 14), i direktiv 2004/39/EF
ii)       i en multilateral handelsfacilitet som
defineret i artikel 4, nr. 15), i direktiv 2004/39/EF
iii)      i organiserede handelsfaciliteter som
defineret i punkt […] i forordning […]
c)      den er etableret i en medlemsstat eller i
et tredjeland, forudsat at tredjelandet:
i)        ikke er identificeret af Den
Finansielle Aktionsgruppe (FATF) som en højrisiko- og ikke-samarbejdsvillig
jurisdiktion
ii)       har undertegnet en aftale med
ELTIF-forvalterens hjemland og med alle andre medlemsstater, hvor det er
hensigten at markedsføre ELTIF'ens andele eller kapitalandele, med det formål
at sikre, at tredjelandet overholder standarderne i artikel 26 i OECD's
modelbeskatningsoverenskomst vedrørende indkomst og formue fuldt ud og sikrer
effektiv udveksling af oplysninger om skatteforhold, herunder eventuelle
multilaterale beskatningsaftaler.
2.           Uanset stk. 1, litra a), kan
en kvalificeret porteføljevirksomhed være en finansiel virksomhed, som
udelukkende finansierer kvalificerede porteføljevirksomheder som nævnt i stk. 1
eller reale aktiver som nævnt i artikel 9. 
Artikel 11
Interessekonflikter
En ELTIF må ikke investere i et investerbart
aktiv, som forvalteren har eller erhverver en direkte eller indirekte interesse
i, medmindre det sker i form af besiddelse af andele eller kapitalandele i den
ELTIF, som forvalteren forvalter.
Afdeling 2
Bestemmelser om investeringspolitik
Artikel 12
Porteføljesammensætning og diversificering
1.           En ELTIF skal investere
mindst 70 % af sin kapital i investerbare aktiver.
2.           En ELTIF må højst investere:
a)      10 % af sin kapital i aktiver, som
er udstedt af en given kvalificeret porteføljevirksomhed
b)      10 % af sin kapital i et individuelt
realt aktiv
c)      10 % af sin kapital i andele eller
kapitalandele i en given ELTIF, EuVECA eller EuSEF 
d)      5 % af sin kapital i aktiver som
nævnt i artikel 8, stk. 1, litra b), hvis disse aktiver er udstedt af et enkelt
organ.
3.           Den samlede værdi af andele
eller kapitalandele i ELTIF'er, EuvECA'er og EuSEF'er i en ELTIF-portefølje må
højst udgøre 20 % af kapitalens værdi.
4.           Den samlede risikoeksponering
over for en modpart til en ELTIF stammende fra OTC-derivattransaktioner eller
omvendte genkøbsaftaler må højst udgøre 5 % af dens kapital.
5.           Uanset stk. 2, litra a) og
b), kan ELTIF'en hæve den deri nævnte grænse på 10 % til 20 %,
forudsat af den samlede værdi af de aktiver, som ELTIF'en besidder i
kvalificerede porteføljevirksomheder og i individuelle reale aktiver, som den
investerer mere end 10 % af sin kapital i, højst udgør 40 % af
kapitalens værdi.
6.           Selskaber, som indgår i samme
koncern med henblik på konsoliderede regnskaber i overensstemmelse med Rådets
syvende direktiv 83/349/EØF[19]
eller i overensstemmelse med anerkendte internationale regnskabsregler, anses
for at være en enkelt kvalificeret porteføljevirksomhed eller en enkelt enhed
ved beregning af de grænser, der er omhandlet i stk. 1-5.
Artikel 13
Koncentration
1.           En ELTIF må højst erhverve 25 %
af andelene eller kapitalandelene i en given ELTIF, EuVECA eller EuSEF.
2.           De koncentrationsgrænser, der
er omhandlet i artikel 56, stk. 2, i direktiv 2009/65/EF finder anvendelse på
investeringer i de aktiver, der nævnt i denne forordnings artikel 8, stk. 1,
litra b).
Artikel 14
Lån af kontanter
En ELTIF kan låne kontanter, forudsat at et
sådant lån opfylder følgende betingelser:
a)           det svarer højst til 30 %
ELTIF'ens kapital
b)           det tjener det formål at erhverve en
andel i investerbare aktiver 
c)           det optages i den samme valuta som
de aktiver, der skal erhverves med de lånte kontanter
d)           det forhindrer ikke aktiver i
ELTIF'ens portefølje i at blive realiseret 
e)           det belaster ikke aktiver i
ELTIF'ens portefølje.
Artikel 15
Anvendelse af bestemmelser om porteføljesammensætning og -diversificering
1.           Investeringsgrænserne i
artikel 12, stk. 1:
a)      finder anvendelse fra den dato, der er
angivet i ELTIF'ens bestemmelser eller vedtægter, idet der tages højde for
særlige forhold og kendetegn ved de aktiver, som ELTIF'en skal investere i, og
idet datoen ikke ligger mere end fem år efter ELTIF'ens godkendelse. Under
særlige omstændigheder kan ELTIF'ens kompetente myndighed efter forelæggelse af
en behørigt begrundet investeringsplan godkende en forlængelse af denne
tidsfrist med yderligere højst et år
b)      ophører med at finde anvendelse, når
ELTIF'en påbegynder salg af aktiver i overensstemmelse med
indløsningspolitikken som omhandlet i artikel 16
c)      suspenderes midlertidigt, hvis ELTIF'en
rejser yderligere kapital, forudsat at de højst suspenderes i 12 måneder.
2.           Hvis et langsigtet aktiv, som
ELTIF'en har investeret i, er udstedt af en kvalificeret porteføljevirksomhed,
som ikke længere opfylder kravene i artikel 10, stk. 1, litra b), kan det
langsigtede aktiv højst medregnes i tre år fra den dato, hvor
porteføljevirksomheden ikke længere opfylder kravene i artikel 10, med henblik
på at beregne de 70 %, der er nævnt i artikel 12, stk. 1. 
Kapitel III
Indløsning af, handel med og udstedelse af ELTIF-andele eller -kapitalandele og
udlodning af udbytte
Artikel 16
Indløsningspolitik
1.           Investorer kan ikke anmode om
at få indløst deres andele eller kapitalandele, før ELTIF'ens levetid ophører.
Indløsningen kan påbegyndes dagen efter den dato, hvor ELTIF'ens levetid
ophører. 
Det tidspunkt, hvor ELTIF'ens levetid ophører,
skal angives som en bestemt dato i ELTIF'ens bestemmelser eller vedtægter, og
investorerne skal oplyses herom.
ELTIF'ens bestemmelser eller vedtægter samt
oplysningerne til investorerne skal indeholde en beskrivelse af procedurerne
for indløsning og afhændelse af aktiver og tydeligt angive, at indløsningen
skal kunne finde sted dagen efter den dato, hvor ELTIF'ens levetid ophører.
2.           ELTIF'ens levetid skal være
tilstrækkelig lang til at dække hvert af ELTIF'ens individuelle aktivers
livscyklus, målt i forhold til aktivets likviditetsprofil og økonomiske
livscyklus, og til at opfylde ELTIF'ens anførte investeringsmål.
3.           Investorerne kan anmode om at
få ELTIF'en afviklet, hvis deres indløsningskrav ikke imødekommes inden for en
frist på et år, efter at ELTIF'ens levetid er ophørt.
4.           Investorerne skal altid have
mulighed for tilbagebetaling i kontanter. 
5.           Tilbagebetaling i naturalier
på grundlag af ELTIF’ens aktiver er kun mulig, hvis følgende betingelser er
opfyldt:
a)      ELTIF'ens bestemmelser eller vedtægter
giver mulighed herfor, forudsat at alle investorer får en retfærdig behandling
b)      investoren anmoder skriftligt om
tilbagebetaling i form af en andel i fondens aktiver 
c)      der findes ikke særlige bestemmelser, som
begrænser overdragelse af sådanne aktiver.
6.           ESMA udarbejder udkast til
reguleringsmæssige tekniske standarder, der præciserer, under hvilke forhold en
ELTIF's levetid er tilstrækkelig lang til at dække livscyklussen for hvert af
ELTIF'ens individuelle aktiver.
ESMA forelægger disse udkast til
reguleringsmæssige tekniske standarder for Kommissionen senest den […].
Kommissionen tillægges beføjelse til at vedtage de
i første afsnit omhandlede reguleringsmæssige tekniske standarder i
overensstemmelse med artikel 10-14 i forordning (EU) nr. 1095/2010.
Artikel 17
Sekundært marked
1.           ELTIF'ens bestemmelser og
vedtægter må ikke forhindre andele eller kapitalandele i en ELTIF i at blive
optaget til handel på et reguleret marked som defineret i artikel 4, nr. 14), i
direktiv 2004/39/EF eller i en multilateral handelsfacilitet som defineret i
artikel 4, nr. 15), i direktiv 2004/39/EF eller i en organiseret
handelsfacilitet som defineret i forordning (…).
2.           ELTIF'ens bestemmelser eller
vedtægter må ikke forhindre investorer i frit at overdrage deres andele eller
kapitalandele til tredjeparter.
Artikel 18
Udstedelse af nye andele eller kapitalandele
1.           En ELTIF kan udbyde nye
andele eller kapitalandele i overensstemmelse med sine fondsbestemmelser eller
vedtægter.
2.           En ELTIF må ikke udstede nye
andele eller kapitalandele til en pris under aktivets nettoværdi uden først at
have udbudt disse andele eller kapitalandele til den pågældende pris til de
eksisterende investorer.
Artikel 19
Afhændelse af ELTIF-aktiver
1.           En ELTIF skal vedtage en
specificeret plan for korrekt afhændelse af sine aktiver med henblik på at
imødekomme investorernes indløsningskrav, når ELTIF'ens levetid ophører. 
2.           Den i stk. 1 omhandlede
plan omfatter: 
a)      en vurdering af markedet for potentielle
købere 
b)      en vurdering og sammenligning af
potentielle salgspriser 
c)      en værdiansættelse for de aktiver, som
skal frigøres
d)      en præcis tidsramme for den planlagte
afhændelse. 
3.           ESMA udarbejder udkast til
reguleringsmæssige tekniske standarder, som præciserer de kriterier, der skal
lægges til grund for vurderingerne i stk. 2, litra a), og værdiansættelsen i
stk. 2, litra c).
ESMA forelægger disse udkast til
reguleringsmæssige tekniske standarder for Kommissionen senest den […].
Kommissionen tillægges beføjelse til at vedtage de
i første afsnit omhandlede reguleringsmæssige tekniske standarder i
overensstemmelse med artikel 10-14 i forordning (EU) nr. 1095/2010.
Artikel 20
Udlodning af udbytte
1.           En ELTIF kan regelmæssigt
udlodde det udbytte til investorerne, som aktiverne i porteføljen har
genereret. Dette udbytte er sammensat af:
a)      udbytte, som aktiverne løbende generer
b)      den kapitalvinding, der realiseres efter
afhændelse af et aktiv, men eksklusive de oprindelige kapitalforpligtelser.
2.           Udbyttet kan udloddes i det
omfang, der ikke er behov for det til at opfylde ELTIF'ens fremtidige
forpligtelser.
3.           ELTIF'en skal beskrive i sine
bestemmelser eller vedtægter, hvilken udlodningspolitik den har til hensigt at
anvende i fondens levetid. 
Kapitel IV
Krav om gennemsigtighed
Artikel 21
Gennemsigtighed
1.           Andele eller kapitalandele i
en godkendt ELTIF må ikke markedsføres i Unionen uden forudgående
offentliggørelse af et prospekt.
Andele eller kapitalandele i en godkendt ELTIF må
ikke markedsføres til detailinvestorer i Unionen uden forudgående
offentliggørelse af et dokument med central information, jf.
Europa-Parlamentets og Rådets forordning nr. […] af […][20].
2.           Prospektet skal indeholde de
oplysninger, der er nødvendige for, at investorerne kan danne sig et pålideligt
skøn over den investering, der tilbydes dem, og især de dermed forbundne
risici. 
3.           Prospektet skal mindst
indeholde følgende:
a)      en erklæring om, hvordan ELTIF'ens
investeringsmål og strategien for at nå disse mål gør fonden til en fond af
langsigtet karakter
b)      de oplysninger, som institutter for
kollektiv investering af den lukkede type skal opgive, jf. Europa-Parlamentets
og Rådets direktiv 2003/71/EF[21]
og Kommissionens forordning (EF) nr. 809/2004[22]

c)      de oplysninger, som skal gives til
investorer i henhold til artikel 23 i direktiv 2011/61/EU, hvis de ikke
allerede er omfattet af litra b)
d)      en tydelig angivelse af, hvilke
kategorier af aktiver ELTIF'en er godkendt til at investere i
e)      andre eventuelle oplysninger, som de
kompetente myndigheder anser for relevante med henblik på stk. 2.
4.           Prospektet, dokumentet med
central information og andre eventuelle dokumenter vedrørende markedsføring
skal tydeligt oplyse investorerne om fondens manglende likviditet. 
Prospektet, dokumentet med central information og
andre eventuelle dokumenter vedrørende markedsføring skal navnlig tydeligt:
a.       informere investorerne om, at ELTIF'ens
investeringer er af langsigtet karakter
b.      informere investorerne om, hvornår
ELTIF'ens levetid ophører
c.       angive, om det er hensigten at
markedsføre ELTIF'en til detailinvestorer
d.      angive, at investorerne ikke har ret til
at få indløst deres investering, før ELTIF'ens levetid ophører
e.       angive, hvor hyppigt og hvornår eventuelle
udbytter udloddes til investorerne i fondens levetid
f.       advisere investorerne om, at de kun bør
investere en beskeden del af deres samlede investeringsportefølje i en ELTIF.
Artikel 22
Oplysninger om omkostninger
1.           Prospektet skal tydeligt
informere investorerne om størrelsen af de forskellige omkostninger, som
afholdes direkte eller indirekte af investoren. De forskellige omkostninger
grupperes under følgende overskrifter:
a)      omkostninger i forbindelse med ELTIF'ens
oprettelse
b)      omkostninger i forbindelse med
erhvervelse af aktiver
c)      forvaltningsomkostninger
d)      distributionsomkostninger
e)      andre omkostninger, herunder omkostninger
til forvaltning, regulering, opbevaring og revision.
2.           Prospektet skal angive
omkostningernes samlede andel af ELTIF'ens kapital.
3.           Dokumentet med central
information skal gengive alle de omkostninger, som er beskrevet i prospektet, i
monetær værdi og i procent.
4.           ESMA udarbejder udkast til
reguleringsmæssige tekniske standarder med henblik på at præcisere:
a)      de fælles definitioner,
beregningsmetodologier og grupperinger af omkostninger, som er nævnt i stk. 1,
og den samlede andel, som er nævnt i stk. 2
b)      den fælles definition,
beregningsmetodologi og gruppering af de samlede omkostninger, som er nævnt i
stk. 3
Ved udarbejdelsen af
disse udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder tager ESMA hensyn til
de udkast til reguleringsmæssige standarder, der er nævnt i forordning (…)
[PRIPS].
ESMA forelægger disse udkast til
reguleringsmæssige tekniske standarder for Kommissionen senest den […].
Kommissionen tillægges
beføjelse til at vedtage de i første afsnit omhandlede reguleringsmæssige
tekniske standarder i overensstemmelse med artikel 10-14 i forordning (EU) nr.
1095/2010.
Kapitel V
Markedsføring af andele eller kapitalandele i ELTIF'er
Artikel 23
Faciliteter for investorer
1.           Forvalteren af en ELTIF, skal
i hver af de medlemsstater, hvor forvalteren har til hensigt at markedsføre
andele eller kapitalandele i den pågældende ELTIF, oprette faciliteter, som
muliggør tegning, udbetaling til deltagere, tilbagekøb eller indløsning af
andele eller kapitalandele samt tilrådighedsstillelse af de oplysninger, som
ELTIF'en og dens forvaltere er forpligtet til at tilvejebringe.
2.           ESMA udarbejder udkast til
reguleringsmæssige tekniske standarder med henblik på at præcisere de
forskellige typer af faciliteter og deres kendetegn, deres tekniske
infrastruktur og indholdet af deres opgaver i forhold til de ELTIF-investorer,
der er nævnt i stk. 1.
ESMA forelægger disse udkast til reguleringsmæssige
tekniske standarder for Kommissionen senest den […].
Kommissionen tillægges beføjelse til at vedtage de
i første afsnit omhandlede reguleringsmæssige tekniske standarder i
overensstemmelse med artikel 10-14 i forordning (EU) nr. 1095/2010.
Artikel 24
Yderligere krav i forbindelse med markedsføring til detailinvestorer
Forvalteren af en ELTIF skal kunne markedsføre
andele eller kapitalandele i den pågældende ELTIF til detailinvestorer,
forudsat at følgende yderligere krav er opfyldt:
a)           i henhold til ELTIF'ens bestemmelser
eller vedtægter sikres alle investorer ligebehandling, og ingen individuelle
investorer eller grupper af investorer gives fortrinsbehandling eller særlige
økonomiske fordele
b)           ELTIF'en er ikke opbygget som et
partnerskab
c)           detailinvestorer kan i
tegningsperioden og i mindst to uger efter at have tegnet andele eller
kapitalandele i ELTIF'en ophæve deres tegning og få pengene tilbage uden bod.
Artikel 25
Markedsføring af andele eller kapitalandele i ELTIF'er 
1.           Forvalteren af en ELTIF skal
kunne markedsføre andele eller kapitalandele i den pågældende godkendte ELTIF
til professionelle investorer og detailinvestorer i ELTIF-forvalterens hjemland
efter anmeldelse i overensstemmelse med artikel 31 i direktiv 2011/61/EU.
2.           Forvalteren af en ELTIF skal
kunne markedsføre andele eller kapitalandele i den pågældende godkendte ELTIF
til professionelle investorer og detailinvestorer i andre medlemsstater end
ELTIF-forvalterens hjemland efter anmeldelse i overensstemmelse med artikel 32
i direktiv 2011/61/EU.
3.           ELTIF-forvalteren skal for
den enkelte ELTIF over for sin kompetente myndighed præcisere, om forvalteren
har til hensigt at markedsføre den til detailinvestorer.
4.           ELTIF-forvalteren skal i
tillæg til den dokumentation og de oplysninger, der kræves i henhold til
artikel 31 og 32 i direktiv 2011/61/EU, forelægge følgende for sin kompetente
myndighed:
a)      ELTIF'ens prospekt
b)      ELTIF'ens dokument med central
information i tilfælde af markedsføring til detailinvestorer
c)      oplysninger om de faciliteter, der er
nævnt i artikel 22.
5.           De kompetente myndigheders
kompetencer og beføjelser, jf. artikel 31 og 32 i direktiv 2011/61/EU, skal
forstås således, at de også vedrører markedsføring af ELTIF'er til
detailinvestorer og omfatter de yderligere krav i denne forordning. 
6.           Den kompetente myndighed i
ELTIF-forvalterens hjemland skal i tillæg til sine beføjelser i henhold til
artikel 31, stk. 3, første afsnit, i direktiv 2011/61/EU, også forhindre
markedsføring af en godkendt ELTIF, hvis ELTIF-forvalteren ikke opfylder eller
ikke vil opfylde bestemmelserne i denne forordning.
7.           Den kompetente myndighed i
ELTIF-forvalterens hjemland skal i tillæg til sine beføjelser i henhold til
artikel 32, stk. 3, første afsnit, i direktiv 2011/61/EU, også afslå at
fremsende en fuldstændig anmeldelse til de kompetente myndigheder i den
medlemsstat, hvor det er hensigten af markedsføre ELTIF'en, hvis
ELTIF-forvalteren ikke opfylder eller ikke vil opfylde bestemmelserne i denne
forordning. 
Kapitel VI
Tilsyn
Artikel 26
De kompetente myndigheders tilsyn
1.           De kompetente myndigheder
fører løbende tilsyn med, at bestemmelserne i denne forordning overholdes.
2.           ELTIF'ens kompetente
myndighed er ansvarlig for at føre tilsyn med, at bestemmelserne i kapitel II,
III og IV overholdes.
3.           ELTIF'ens kompetente
myndighed er ansvarlig for at føre tilsyn med, at forpligtelserne i
fondsbestemmelserne eller vedtægterne og forpligtelserne i prospektet, som skal
være i overensstemmelse med denne forordning, overholdes.
4.           ELTIF-forvalterens kompetente
myndighed er ansvarlig for at føre tilsyn med, at ordningerne for og
organiseringen af forvalteren er tilstrækkelige, således at forvalteren af
ELTIF'en er i stand til at overholde de forpligtelser og regler, der vedrører
oprettelse og drift af alle de ELTIF'er, forvalteren forvalter.
Forvalterens kompetente myndighed er ansvarlig for
at føre tilsyn med, at forvalteren af ELTIF'erne overholder bestemmelserne i
denne forordning.
5.           De kompetente myndigheder
skal føre tilsyn med investeringsinstitutter, der er etableret eller
markedsføres på deres områder, for at påse, at de ikke anvender betegnelsen
ELTIF eller udgiver sig for at være en ELTIF, medmindre de er godkendt og
opfylder betingelserne i denne forordning.
Artikel 27
De kompetente myndigheders beføjelser
1.           De kompetente myndigheder
tillægges alle de tilsyns- og undersøgelsesbeføjelser, der er nødvendige for,
at de kan udføre deres opgaver i henhold til denne forordning. 
2.           De beføjelser, der er tillagt
kompetente myndigheder i henhold til direktiv 2011/61/EU, udøves også med
hensyn til denne forordning.
Artikel 28
ESMA's beføjelser og kompetencer
1.           ESMA tillægges de beføjelser,
der er nødvendige for, at de kan udføre de opgaver, som pålægges ESMA i henhold
til denne forordning.
2.           ESMA's beføjelser i henhold
til direktiv 2011/61/EU udøves også med hensyn til denne forordning og i
overensstemmelse med forordning (EF) nr. 45/2001. 
3.           Med henblik på forordning
(EU) nr. 1095/2010 henregnes denne forordning blandt yderligere juridisk bindende
EU-retsakter, hvorved myndigheden tillægges opgaver, jf. artikel 1, stk. 2, i
forordning (EU) nr. 1095/2010.
Artikel 29
Samarbejde mellem myndigheder
1.           ELTIF'ens kompetente
myndighed og forvalterens kompetente myndighed, hvis disse ikke er sammenfaldende,
samarbejder med hinanden og udveksler oplysninger med henblik på at udføre
deres opgaver i henhold til denne forordning.
2.           De kompetente myndigheder og
ESMA samarbejder med hinanden med henblik på at udføre deres respektive opgaver
i henhold til denne forordning, jf. forordning (EU) nr. 1095/2010.
3.           De kompetente myndigheder og
ESMA udveksler al den information og dokumentation, der er nødvendig for, at de
kan udføre deres respektive opgaver i henhold til denne forordning, jf.
forordning (EU) nr. 1095/2010, navnlig for at identificere og afhjælpe
overtrædelser af denne forordning. 
Kapitel VII
Afsluttende bestemmelser
Artikel 30
Evaluering
Senest tre år efter denne forordnings
ikrafttræden påbegynder Kommissionen en evaluering af denne forordnings
anvendelse. Evalueringen skal især indebære en analyse af:
a)      konsekvenserne af bestemmelsen i artikel
16, stk. 1, som udelukker investorer fra at indløse deres andele eller
kapitalandele, før ELTIF'ens levetid ophører. Evalueringen skal også indebære
en vurdering af, om undtagelse af et begrænset antal individuelle
detailinvestorer fra en sådan bestemmelse under hensyntagen til ELTIF'ens
distribution til forskellige investorkategorier vil bevirke, at efterspørgslen
efter ELTIF'er blandt detailinvestorer øges
b)      konsekvenserne af minimumstærsklen på 70 %
af de investerbare aktiver i artikel 12, stk. 1, for diversificeringen af
aktiver, navnlig for at vurdere, om øgede foranstaltninger i forbindelse med
likviditet er nødvendige, hvis et begrænset antal individuelle detailinvestorer
undtages fra forbuddet om indløsning af deres enheder, før ELTIF'ens levetid
ophører
c)      det omfang, hvori ELTIF'er markedsføres i
Unionen, herunder om FAIF'er omfattet af artikel 3, stk. 2, i direktiv
2011/61/EU kan have interesse i at markedsføre ELTIF'er.
Resultaterne af denne revision fremsendes til
Europa-Parlamentet og Rådet, om nødvendigt ledsaget af forslag til ændringer.
Artikel 31
Ikrafttræden
Denne forordning træder i kraft på
tyvendedagen efter offentliggørelsen i Den Europæiske Unions Tidende.
Denne forordning er bindende i alle
enkeltheder og gælder umiddelbart i hver medlemsstat.
Udfærdiget i Bruxelles, den […].
På Europa-Parlamentets vegne                    På
Rådets vegne
Formand                                                        Formand
FINANSIERINGSOVERSIGT
1.           FORSLAGETS/INITIATIVETS
RAMME
              1.1.    Forslagets/initiativets betegnelse 
              1.2.    Berørt(e)
politikområde(r) inden for ABM/ABB-strukturen
              1.3.    Forslagets/initiativets
art 
              1.4.    Mål
              1.5.    Forslagets/initiativets
begrundelse 
              1.6.    Varighed
og finansielle virkninger 
              1.7.    Påtænkt(e)
forvaltningsmetode(r) 
2.           FORVALTNINGSFORANSTALTNINGER

              2.1.    Bestemmelser
om kontrol og rapportering 
              2.2.    Forvaltnings-
og kontrolsystem 
              2.3.    Foranstaltninger
til forebyggelse af svig og uregelmæssigheder
3.           FORSLAGETS/INITIATIVETS
ANSLÅEDE FINANSIELLE VIRKNINGER
              3.1.    Berørt(e)
udgiftspost(er) på budgettet og udgiftsområde(r) i den flerårige finansielle
ramme 
              3.2.    Anslåede
virkninger for udgifterne 
              3.2.1. Sammenfatning af de
anslåede virkninger for udgifterne 
              3.2.2. Anslåede virkninger
for aktionsbevillingerne 
              3.2.3. Anslåede virkninger
for administrationsbevillingerne
              3.2.4. Forenelighed med
indeværende flerårige finansielle ramme
              3.2.5. Tredjemands bidrag
til finansieringen 
              3.3.    Anslåede virkninger for
indtægterne
FINANSIERINGSOVERSIGT
1.           FORSLAGETS/INITIATIVETS
RAMME 
1.1.        Forslagets/initiativets
betegnelse 
Europa-Parlamentets
og Rådets forordning om langsigtede investeringsfonde
1.2.        Berørt(e) politikområde(r)
inden for ABM/ABB-strukturen[23]

Det
indre marked – finansielle markeder
1.3.        Forslagets/initiativets art 
x Forslaget/initiativet
drejer sig om en ny foranstaltning 
¨ Forslaget/initiativet
drejer sig om en ny foranstaltning som opfølgning på et pilotprojekt/en
forberedende foranstaltning[24] 
¨ Forslaget/initiativet
drejer sig om forlængelse af en eksisterende foranstaltning 
¨ Forslaget/initiativet
drejer sig om omlægning af en foranstaltning til en ny foranstaltning 
1.4.        Mål
1.4.1.     Det eller de af Kommissionens
flerårige strategiske mål, som forslaget/initiativet vedrører 
At øge de finansielle markeders sikkerhed og effektivitet,
at stimulere det indre marked for finansielle serviceydelser.
1.4.2.     Specifikke mål og berørte
ABM/ABB-aktiviteter 
Være
en kilde til langsigtet investering for EU's økonomi, sikre lige vilkår for
forvaltere af langsigtede investeringsfonde, give virksomhederne større adgang
til anden finansiering end bankfinansiering, sikre investorbeskyttelse og
finansiel stabilitet.
1.4.3.     Forventede resultater
og virkninger
Angiv, hvilke
virkninger forslaget/initiativet forventes at få for modtagerne/målgruppen.
Forslaget
sigter mod: at fremme markedsføringen på tværs af grænser af europæiske
langsigtede investeringsfonde (ELTIF'er) over for både detailinvestorer og
professionelle investorer i hele EU, fastsætte en harmoniseret procedure for
godkendelse af langsigtede investeringsfonde, identificere, hvilke
investeringspolitikker langsigtede investeringsfonde må følge, forebygge
interessekonflikter, sætte solide gennemsigtighedskrav og særlige
markedsføringsbetingelser.
1.4.4.     Virknings- og
resultatindikatorer 
Angiv indikatorerne
til kontrol af forslagets/initiativets gennemførelse.
Der
bør udarbejdes rapporter om:
udviklingen
i markedsføring på tværs af grænser af ELTIF'er, denne foreslåede forordnings
indvirkning på investorbeskyttelse, fremskridt i retning af lige
konkurrencevilkår, virkningen af de foreslåede foranstaltninger på den
kapitalmængde, der er tilgængelig til langsigtede investeringer (f.eks.
investeringer i infrastrukturprojekter, fast ejendom og unoterede
virksomheder).
1.5.        Forslagets/initiativets
begrundelse 
1.5.1.     Behov, der skal opfyldes på
kort eller lang sigt 
Som
resultat af foreslåede forordnings vedtagelse forventes:
•        Øget
markedsføring på tværs af grænser af langsigtede investeringsfonde
•        Harmonisering
af de nationale kompetente myndigheders godkendelse af langsigtede
investeringsfonde og forbedret koordination mellem de nationale
tilsynsmyndigheder
•        Yderligere
udvikling af langsigtede investeringer i hele EU: Harmonisering af
driftsvilkårene for alle relevante aktører på markedet for investeringsfonde
vil sikre de langsigtede investeringsfondes effektivitet samt opnåelse af
stordriftsfordele.
•        Institutionelle
investorer, som forsikringsselskaber og pensionsfonde samt individuelle
detailinvestorer vil få gavn af det (løbende) afkast, som langsigtede
investeringsfonde giver.
•        Større
udvalg for investorer og bedre servicekvalitet
•        Forbedret
gennemsigtighed vil øge investorernes tillid, og det kan medføre bedre
konkurrence.
•        Den
europæiske økonomis langsigtede finansiering ville blive bedre, særligt med
hensyn til infrastrukturprojekter og finansiering af små og mellemstore
virksomheder (SMV'er).
1.5.2.     Merværdien ved en indsats fra
EU's side
1)
Det fragmenterede regelsæt forhindrer investorer i at opnå eksponering over for
langsigtede aktiver og forhindrer dermed en større fælles placering af kapital
og investeringsekspertise, der skaber stordriftsfordele for langsigtede
investeringsfonde.
2)
Manglende handling på EU-niveau ville medføre forvirring blandt investorerne og
ville forhindre, at der skabes lige vilkår for forvaltere af langsigtede
investeringsfonde i hele EU.
1.5.3.     Erfaringer fra lignende
foranstaltninger 
Direktivet
om investeringsinstitutter (UCITS – institutter for kollektiv investering i
værdipapirer (investeringsinstitutter)) indførte solide produktregler for
investeringsfonde, hvortil detailinvestorer har adgang.
Investeringsinstitutterne forvalter nu aktiver for 6 697 mia. EUR. Selv om
initiativet vedrørende investeringsinstitutter (UCITS) ikke nødvendigvis
betyder, at oprettelsen af ELTIF'er vil tiltrække lige så stor
investorinteresse, viser det, hvor stor succes sådanne EU-dækkende initiativer
kan have.
1.5.4.     Sammenhæng med andre relevante
instrumenter og eventuel synergivirkning
De
foreslåede regler bygger på de eksisterende reguleringsmæssige rammer, der er
oprettet ved direktiv 2011/61/EU (direktivet om forvaltere af alternative
investeringsfonde – FAIF) og gennemførelsesbestemmelserne dertil. De
harmoniserede godkendelses- og tilsynsprocedurer for FAIF'er i henhold til
FAIF-direktivet suppleres med en godkendelsesprocedure for ELTIF'er. Ydermere
bør produktreglerne vedrørende ELTIF'er anvendes ud over reglerne i den
gældende EU-lovgivning, medmindre det udtrykkeligt gælder, at de ikke anvendes.
Blandt andet reglerne for forvaltning og markedsføring i de nuværende rammer og
reglerne om levering af tjenesteydelser på tværs af grænser og den frie
etableringsret i FAIF-direktivet vil anvendes tilsvarende på ELTIF'er.
1.6.        Varighed og finansielle
virkninger 
¨ Forslag/initiativ af begrænset
varighed 
–     
¨  Forslag/initiativ gældende fra [DD/MM]YYYY til [DD/MM]YYYY 
–     
¨  Finansielle virkninger fra YYYY til YYYY 
x Forslag/initiativ af ubegrænset
varighed
–     
Iværksættelse med en indkøringsperiode fra 2015 til
2020
–     
derefter gennemførelse i fuldt omfang
1.7.        Påtænkt(e)
forvaltningsmetode(r)[25] 
¨ Direkte central forvaltning ved Kommissionen 
¨ Indirekte central forvaltning ved uddelegering af gennemførelsesopgaver til:
–     
¨  forvaltningsorganer
–     
x   organer oprettet af Fællesskaberne[26] 
–     
¨  nationale offentligretlige organer/organer med offentlige
tjenesteydelsesopgaver 
–     
¨  personer, som har fået pålagt at gennemføre specifikke aktioner i
henhold til afsnit V i traktaten om Den Europæiske Union, og som er
identificeret i den relevante basisretsakt, jf. finansforordningens artikel 49 
¨ Delt forvaltning
sammen med medlemsstaterne
¨ Decentral forvaltning sammen med tredjelande 
¨ Fælles forvaltning
sammen med internationale organisationer (angives nærmere)
–       Hvis der angives flere forvaltningsmetoder,
gives der en nærmere forklaring i afsnittet "Bemærkninger".
2.           FORVALTNINGSFORANSTALTNINGER

2.1.        Bestemmelser om kontrol og
rapportering 
Angiv hyppighed og
betingelser. 
Artikel
81 i forordningen om oprettelse af Den Europæiske Værdipapir- og
Markedstilsynsmyndighed (ESMA) foreskriver, at de erfaringer, der er indhøstet
fra myndighedens virksomhed, evalueres inden for tre år, efter at myndigheden
har påbegyndt sin virksomhed. Med henblik herpå offentliggør Kommissionen en
generel rapport, der fremsendes til Europa-Parlamentet og Rådet.
2.2.        Forvaltnings- og
kontrolsystem 
2.2.1.     Konstaterede risici
Tilførslen
af yderligere ressourcer til ESMA som et resultat af det nuværende forslag er
nødvendig for at sætte ESMA i stand til at udøve sine beføjelser og navnlig
løse sine opgaver i forbindelse med:
•        tilvejebringelse
af harmonisering og koordinering af bestemmelserne i ELTIF-forordningen ved
udarbejdelse af reguleringsmæssige standarder
•        forbedring
og tilvejebringelse af ensartet anvendelse af nationale reguleringsbeføjelser
ved udstedelse af retningslinjer og udarbejdelse af gennemførelsesmæssige
tekniske standarder
•        indsamling
og offentliggørelse af de nødvendige oplysninger om aktørerne på det
langsigtede finansielle marked.
Uden
disse ressourcer ville ESMA ikke kunne udføre sin opgave rettidigt og
effektivt.
2.2.2.     Oplysninger om det interne
kontrolsystem, der er indført
Forvaltnings-
og kontrolsystemer som fastlagt i ESMA-forordningen vil også blive anvendt med
henblik på ESMA's rolle i forbindelse med dette forslag.
2.3.        Foranstaltninger til
forebyggelse af svig og uregelmæssigheder 
Angiv eksisterende og
påtænkte forebyggelses- og beskyttelsesforanstaltninger.
Med
henblik på bekæmpelse af svig, korruption og andre ulovlige handlinger finder
Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EF) nr. 1073/1999 af 25. maj 1999 om
undersøgelser, der foretages af Det Europæiske Kontor for Bekæmpelse af Svig
(OLAF), ubegrænset anvendelse på myndigheden, jf. artikel 66, stk. 1, i
ESMA-forordningen.
ESMA
tiltræder den interinstitutionelle aftale af 25. maj 1999 mellem
Europa-Parlamentet, Rådet for Den Europæiske Union og Kommissionen for De
Europæiske Fællesskaber om de interne undersøgelser, der foretages af Det
europæiske Kontor for Bekæmpelse af Svig (OLAF), og vedtager omgående de
nødvendige bestemmelser, som gælder for alle ESMA's ansatte, jf. artikel 66,
stk. 2, i ESMA-forordningen.
3.           FORSLAGETS/INITIATIVETS
ANSLÅEDE FINANSIELLE VIRKNINGER 
3.1.        Berørt(e) udgiftspost(er) på
budgettet og udgiftsområde(r) i den flerårige finansielle ramme 
·      Eksisterende budgetposter 
I samme rækkefølge som udgiftsområderne i den flerårige
finansielle ramme og budgetposterne.
 Udgifts­område i den flerårige finansielle ramme || Budgetpost || Udgiftens art || Bidrag 
 Nummer […][Betegnelse……………...……….] || OB/IOB([27])   || fra EFTA-lande[28]   || fra kandidat-lande[29]   || fra tredje-lande || iht. finansforordning­ns artikel 21, stk. 2, litra b) 
 1.a || [12.03.04][ESMA]   || OB || JA || JA || NEJ || NEJ 
·      Nye budgetposter, som der er søgt om 
I samme rækkefølge som udgiftsområderne i den flerårige
finansielle ramme og budgetposterne.
 Udgifts­område i den flerårige finansielle ramme || Budgetpost || Udgiftens art || Bidrag 
 Nummer […][Betegnelse………………………………………...……….] || OB/IOB || fra EFTA-lande || fra kandidat-lande || fra tredje-lande || iht. finansforordning­ns artikel 21, stk. 2, litra b) 
   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
3.2.        Anslåede virkninger for
udgifterne 
Den eneste
virkning for udgifterne vedrører ansættelse af 2 midlertidigt ansatte på
ubegrænset tid. De nye opgaver vil blive udført med de menneskelige ressourcer,
der er tilgængelige i forbindelse med den årlige budgetprocedure, i lyset af de
budgetmæssige begrænsninger, alle EU-organerne er underlagt, og i
overensstemmelse med den finansielle programmering for alle agenturer.
3.2.1.     Sammenfatning af de anslåede
virkninger for udgifterne
i mio. EUR (tre decimaler)
 Udgiftsområde i den flerårige finansielle ramme || 1.a || Konkurrenceevne for vækst og beskæftigelse 
 DG: MARKT ||   ||   || 2015 || 2016 || 2017 || 2018 || 2019 || 2020 || I ALT 
  Aktionsbevillinger ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 12.03.04 ESMA || Forpligtelser || (1) || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
 Betalinger || (2) || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
 Budgetpostens nummer || Forpligtelser || (1a) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Betalinger || (2a) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Administrationsbevillinger finansieret over bevillingsrammen for særprogrammer[30] ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Budgetpostens nummer ||   || (3) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Bevillinger I ALT til GD MARKT || Forpligtelser || =1+1a +3 || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
 Betalinger || =2+2a +3 || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
  Aktionsbevillinger I ALT || Forpligtelser || (4) || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
 Betalinger || (5) || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
  Administrationsbevillinger finansieret over bevillingsrammen for særprogrammer I ALT || (6) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Bevillinger I ALT under UDGIFTSOMRÅDE 1.a i den flerårige finansielle ramme || Forpligtelser || =4+ 6 || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
 Betalinger || =5+ 6 || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
Hvis flere udgiftsområder påvirkes af
forslaget/initiativet:
  Aktionsbevillinger I ALT || Forpligtelser || (4) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Betalinger || (5) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
  Administrationsbevillinger finansieret over bevillingsrammen for særprogrammer I ALT || (6) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Bevillinger I ALT under UDGIFTSOMRÅDE 1 til 4 i den flerårige finansielle ramme (referencebeløb) || Forpligtelser || =4+ 6 ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Betalinger || =5+ 6 ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
Bemærkninger: Her
er kun taget højde for 40 % af de samlede udgifter. De resterende
60 % finansieres af medlemsstaterne.
 Udgiftsområde i den flerårige finansielle ramme || 5 || Administration 
i mio. EUR (tre decimaler)
   ||   ||   || År n || År n + 1 || År n + 2 || År n + 3 || Der indsættes flere år, hvis virkningerne varer længere (jf. punkt 1.6) || I ALT 
 GD: <…….> || 
  Menneskelige ressourcer ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
  Andre administrationsudgifter ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 I ALT GD <…….> || Bevillinger ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Bevillinger I ALT under UDGIFTSOMRÅDE 5 i den flerårige finansielle ramme || (Forpligtelser i alt   = betalinger i alt) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
i mio. EUR (tre decimaler)
   ||   ||   || 2015 || 2016 || 2017 || 2018 || 2019 || 2020 || I ALT 
 Bevillinger I ALT under UDGIFTSOMRÅDE 1-5 i den flerårige finansielle ramme || Forpligtelser || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
 Betalinger || 0,140 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,130 || 0,788 
3.2.2.     Anslåede virkninger for
administrationsbevillingerne 
–     
¨  Forslaget/initiativet medfører ikke anvendelse af administrationsbevillinger

–     
þ  Forslaget/initiativet medfører anvendelse af
administrationsbevillinger som anført herunder:
Bemærkninger:
Se ovenfor.
Forpligtelsesbevillinger i mio. EUR (tre decimaler)
 Der angives mål og resultater     ò ||   ||   || År n || År n + 1 || År n + 2 || År n + 3 || Der indsættes flere år, hvis virkningerne varer længere (jf. punkt 1.6) || I ALT 
 OUTPUTS 
 Type resul­tater[31]   || Resul-ta-ternes gnsntl. om-kost-ninger || Resultater (antal) || Om-kost-ninger || Resultater (antal) || Om-kost-ninger || Resultater (antal) || Om-kost-ninger || Resultater (antal) || Om-kost-ninger || Resultater (antal) || Om-kost-ninger || Resultater (antal) || Om-kost-ninger || Resultater (antal) || Om-kost-ninger || Sam-lede resul-tater (antal) || Samlede omkost-ninger 
 SPECIFIKT MÅL NR. 1[32]...   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 - Resultat ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 - Resultat ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 - Resultat ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Subtotal for specifikt mål nr. 1 ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 SPECIFIKT MÅL NR. 2 ... ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 - Resultat ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Subtotal for specifikt mål nr. 2 ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 OMKOSTNINGER I ALT ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
3.2.3.     Anslåede virkninger for
administrationsbevillingerne
3.2.3.1.  Resumé 
–     
þ  Forslaget/initiativet medfører ikke anvendelse af
administrationsbevillinger 
–     
¨  Forslaget/initiativet medfører anvendelse af
administrationsbevillinger som anført herunder:
i mio. EUR (tre
decimaler)
   || År n[33]   || År n + 1 || År n + 2 || År n + 3 || Der indsættes flere år, hvis virkningerne varer længere (jf. punkt 1.6) || I ALT 
 UDGIFTS­OMRÅDE 5 i den flerårige finansielle ramme ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Menneskelige ressourcer ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Andre administrations­udgifter ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Subtotal UDGIFTSOMRÅDE 5 i den flerårige finansielle ramme ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Uden for UDGIFTSOMRÅDE 5[34] i den flerårige finansielle ramme ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Menneskelige ressourcer ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Andre administrations­udgifter ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 Subtotal uden for UDGIFTSOMRÅDE 5 i den flerårige finansielle ramme ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 I ALT ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
Personalebehovet vil
blive dækket ved hjælp af det personale, som GD'et allerede har afsat til
aktionen, og/eller interne rokader i GD'et, om nødvendigt suppleret med
yderligere bevillinger, som tildeles det ansvarlige GD i forbindelse med den
årlige tildelingsprocedure under hensyntagen til de budgetmæssige
begrænsninger.
3.2.3.2.   Anslået behov for
menneskelige ressourcer 
–     
þ  Forslaget/initiativet medfører ikke anvendelse af menneskelige
ressourcer. 
–     
¨  Forslaget/initiativet medfører anvendelse af menneskelige ressourcer
som anført herunder:
Bemærkninger:
–     
GD MARKT vil ikke få behov for yderligere
administrative og menneskelige ressourcer som følge af forslaget. 2
midlertidigt ansatte vil blive rekrutteret af ESMA på ubegrænset tid.
Overslag angives i fuldtidsækvivalenter
 ||   || År n || År n + 1 || År n + 2 || År n + 3 || Der indsæt­tes flere år, hvis virk­ninger­ne varer læng­ere (jf. punkt 1.6) 
 ||  Stillinger i stillingsfortegnelsen (tjenestemænd og midlertidigt ansatte) ||   ||   
 || XX 01 01 01 (i hovedsædet og i Kommissionens repræsentationskontorer) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || XX 01 01 02 (i delegationer) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || XX 01 05 01 (indirekte forskning) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || 10 01 05 01 (direkte forskning) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
  Eksternt personale (i fuldtidsækvivalenter)[35]   || 
 || XX 01 02 01 (KA, V, UNE under den samlede bevillingsramme) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || XX 01 02 02 (KA, V, UED, LA og UNE i delegationerne) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || XX 01 04 yy[36]   || - i hovedsædet   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || - delegationerne ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || XX 01 05 02 (KA, V, UNE – indirekte forskning) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || 10 01 05 02 (KA, V, UNE – direkte forskning) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || Andre budgetposter (skal angives) ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
 || I ALT ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
XX angiver det berørte politikområde eller
budgetafsnit.
Personalebehovet vil
blive dækket ved hjælp af det personale, som GD'et allerede har afsat til
aktionen, og/eller interne rokader i GD'et, eventuelt suppleret med yderligere
bevillinger, som tildeles det ansvarlige GD i forbindelse med den årlige
tildelingsprocedure under hensyntagen til de budgetmæssige begrænsninger.
Opgavebeskrivelse:
 Tjenestemænd og midlertidigt ansatte ||   
 Eksternt personale ||   
3.2.4.     Forenelighed med indeværende
flerårige finansielle ramme 
–     
þ  Forslaget/initiativet er foreneligt med indeværende flerårige
finansielle ramme.
–     
¨  Forslaget/initiativet kræver omlægning af det relevante udgiftsområde
i den flerårige finansielle ramme.
Der redegøres for omlægningen med angivelse af de
berørte budgetposter og beløbenes størrelse.
–     
¨  Forslaget/initiativet kræver, at fleksibilitetsinstrumentet anvendes,
eller at den flerårige finansielle ramme revideres[37].
Der redegøres for behovet med angivelse af de berørte
udgiftsområder og budgetposter og beløbenes størrelse.
3.2.5.     Tredjemands bidrag til
finansieringen 
–     
Forslaget/initiativet indeholder ikke bestemmelser
om samfinansiering med tredjemand. 
–     
þ Forslaget/initiativet
indeholder bestemmelser om samfinansiering, jf. følgende overslag:
Bevillinger i mio. EUR (tre decimaler)
   || 2015 || 2016 || 2017 || 2018 || 2019 || 2020 || I ALT 
 Medlemsstater via de na­tionale tilsynsmyndig­heder i EU-landene (*) || 0,210 || 0,194 || 0,194 || 0,194 || 0,194 || 0,194 || 1,181 
 Samfinansierede bevillinger I ALT || 0,210 || 0,194 || 0,194 || 0,194 || 0,194 || 0,194 || 1,181 
* Overslag baseret på
den nuværende finansieringsmekanisme i ESMA-forordningen (medlemsstaterne 60 %
- Fællesskabet 40 %).
3.3.        Anslåede virkninger for
indtægterne 
–     
þ  Forslaget/initiativet har ingen finansielle virkninger for
indtægterne.
–     
¨  Forslaget/initiativet har følgende finansielle virkninger:
¨         for egne indtægter 
¨         for diverse indtægter 
i mio. EUR (tre decimaler)
 Indtægtspost på budgettet || Bevillinger til rådighed i indeværende regnskabsår || Forslagets/initiativets virkninger[38]   
 År n || År n + 1 || År n + 2 || År n + 3 || Der indsættes flere år, hvis virkningerne varer længere (jf. punkt 1.6) 
 Artikel …………. ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   ||   
For diverse indtægter,
der er formålsbestemte, angives det, hvilke af budgettets udgiftsposter der
påvirkes.
Det oplyses, hvilken
metode der er benyttet til at beregne virkningerne for indtægterne.
Tillæg til finansieringsoversigten til et
forslag til Europa-Parlamentets og Rådets forordning om europæiske langsigtede
investeringsfonde (ELTIF)
Formålet med dette forslag er at øge den
samlede kapital, der er til rådighed for langsigtet investering i EU's
realøkonomi. Det skal opnås ved at oprette en ny type fondsværktøj: europæiske
langsigtede investeringsfonde eller ELTIF'er. ELTIF'er forventes i kraft i af
de aktivklasser, de må investere i, at kunne give investorer langsigtede,
stabile afkast. Investerbare aktiver vil blive betragtet som "alternative
investeringer" – aktivklasser, der ikke indgår i de traditionelle grupper
af noterede aktier og obligationer. Mens alternative investeringer består af
fast ejendom, venturekapital, private equity, hedgefonde, unoterede selskaber,
nødlidende værdipapirer og råvarer, fokuserer ELTIF'er kun på alternative
investeringer inden for en bestemt kategori af langsigtede aktivklasser, som
for at opnå gode resultater kræver langsigtede forpligtelser fra investorerne. 
Der er et tydeligt behov for at flytte
investorernes fokus fra kun at investere ud fra kortsigtede hensyn eller i
aktiver, der kræver kortsigtede forpligtelser. Det kan blandt andet gøres ved
at fjerne hindringer for at foretage langsigtede investeringer i aktiver som
infrastrukturprojekter ved at tilvejebringe det, der ofte kaldes "tålmodig
kapital". Denne type investering kan ikke indløses i en årrække, men
investeres på en sådan måde, at den leverer stabile og forudsigelige afkast.
Eksempler herpå er infrastrukturprojekter eller koncessioner på drift. Kapital,
der investeres på denne langsigtede, "tålmodige" måde, gavner
realøkonomien, fordi den giver virksomhederne forudsigelig og stabil
finansiering og skaber beskæftigelse.
For at sikre effektiv fjernelse af
hindringerne for et paneuropæisk marked for ELTIF'er og investortillid til
fondene er det nødvendigt at sikre den højeste grad af tilsynskonvergens og
forholdsmæssig overvågning. ESMA's rolle vil derfor have stor betydning både
for udviklingen af detaljerede reguleringskrav for at opnå konvergens og
ensartethed på markedet og for at understøtte løbende tilsyn og overvågning.
Der er foretaget skøn over omkostningerne i
forbindelse med de opgaver, der skal udføres af ESMA, for så vidt angår
udgifter til personale (afsnit 1) i overensstemmelse med omkostningsklassifikationen
i udkastet til ESMA's budget. Kommissionens forslag indeholder bestemmelser om,
at ESMA skal udarbejde 4 reguleringsmæssige tekniske standarder. Derudover skal
ESMA føre et centralt register over alle godkendte ELTIF'er. ESMA vil også have
mulighed for at udarbejde retningslinjer for de områder, der er dækket af denne
forordning. Ydermere vil ESMA deltage i arbejdet med at sikre gnidningsfrit
samarbejde og koordinering af tilsyn med ELTIF'er mellem medlemsstaternes
kompetente myndigheder.
Det antages, at forordningen vil træde i kraft
i begyndelsen af 2015, og ESMA vil derfor få brug for de ekstra ressourcer fra
2015. Der forventes at blive behov for ekstra personale til tekniske
standarder, rådgivning og det register, som skal udarbejdes af ESMA, og til
andre permanente opgaver i forbindelse med ESMA's rolle i at forbedre
samarbejdet med de kompetente myndigheder og samordne tilsynsaktiviteterne.
Hvad angår typen af stillinger vil en fyldestgørende og rettidig udarbejdelse
af nye tekniske standarder især gøre det nødvendigt med flere
politikmedarbejdere, juridiske medarbejdere og konsekvensanalysemedarbejdere.
Følgende antagelser er lagt til grund for
vurderingen af behovet for fuldtidsækvivalenter til udarbejdelse af tekniske
standarder, retningslinjer og rapporter:
·       
En politisk koordinator kan i gennemsnit udarbejde
1,5 tekniske standarder om året. Dette arbejde kræver forberedelse i form af:
·       
Bilaterale og multilaterale møder med interessenter
·       
Analyse og vurdering af muligheder og udarbejdelse
af høringsdokumenter
·       
Offentlig høring af interessenter
·       
Etablering og forvaltning af stående
ekspertgrupper, der består af tilsynsførende fra medlemsstaterne
·       
Etablering og forvaltning af ad hoc-ekspertgrupper,
der består af markedsaktører og investorrepræsentanter
·       
Analyse af høringssvar
·       
Udarbejdelse af en cost-benefit-analyse
·       
Udarbejdelse af juridiske bestemmelser
Der skal udvikles et centralt register
(udspecificering af it-projekt, vurdering af tilbud og projektstyring).
Registret vil derefter skulle vedligeholdes løbende for at sikre nøjagtighed og
fuldstændighed. 
Derudover vil der løbende være behov for andet
arbejde, herunder koordinering af medlemsstaternes tilsynsførende myndigheders
aktiviteter, identificering af tilsynspraksisser, større samordning af disse aktiviteter,
procedurer til bilæggelse af tvister og mægling, markedsovervågning og ‑vurdering
for at identificere tendenser i det europæiske marked for langsigtede
investeringer og klarlægge nye risici for investorer eller hindringer, for at
det fælles marked for sådanne fonde kan fungere effektivt.
Det betyder, at der er behov for yderligere 2
fuldtidsækvivalenter fra 2015. Det antages, at denne stigning i antallet af
fuldtidsækvivalenter vil fortsætte fra 2016 til 2020, da standarderne
sandsynligvis først færdiggøres i 2016-2017, og gennemførelsen vil stå på frem
til 2020, mens de løbende opgaver anført ovenfor vil vokse for ESMA efter
gennemførelsesarbejdet.
Andre antagelser:
·       
Baseret på fordelingen af fuldtidsækvivalenter fra
2015 antages de 2 ekstra fuldtidsækvivalenter at være 2 midlertidigt ansatte. 
·       
De gennemsnitlige årlige lønudgifter for
forskellige personalekategorier er baseret på GD BUDG's vejledning.
·       
En lønjusteringskoefficient for Paris på 1,16.
·       
Tjenesteudgifter anslås til 10 000 EUR om
året.
·       
Ansættelsesrelaterede udgifter (rejse, hotel,
lægeundersøgelser, bosættelsespenge og andre godtgørelser, flytteudgifter osv.)
anslås til 12 700 EUR. 
·       
Metoden til beregning af stigningen i budgetbehovet
for de næste 6 år fremgår af nedenstående tabel. Beregningen bygger på, at
Fællesskabets budget dækker 40 % af omkostningerne.
 Omkostningstype || Beregninger || Beløb (x 1000) 
 2015 || 2016 || … || 2020 
 Afsnit 1:Personaleomkostninger 11 Løn og godtgørelser - heraf til midlertidigt ansatte - heraf til nationale eksperter - heraf til kontraktansatte 12 Udgifter i forbindelse med ansættelse 13 Tjenesterejseudgifter Afsnit 1 i alt: Personaleudgifter Heraf Fællesskabets bidrag (40 %) Heraf medlemsstaternes bidrag (60%) ||     =2*131*1,16     =2*12,7 =2*10       ||     304     25 20   349 140   210 ||     304       20   324 130   194 ||     304       20   324 130   194 ||     304       20   324 130   194 
Nedenstående tabel viser den foreslåede
stillingsfortegnelse for de 2 stillinger som midlertidigt ansat:
 Ansættelsesgruppe og lønklasse || Stil­linger 
 AD16 ||   
 AD15 ||   
 AD14 ||   
 AD13 ||   
 AD12 ||   
 AD11 ||   
 AD10 ||   
 AD9 ||   
 AD8 ||   
 AD7 || 1 
 AD6 || 1 
 AD5 ||   
   ||   
 AD i alt || 2 
[1]               Se
http://ec.europa.eu/internal_market/smact/docs/single-market-act2_da.pdf.
[2]               Se
http://ec.europa.eu/internal_market/finances/financing-growth/long-term/index_en.htm.
[3]               EFAMA Investment Fund Industry Factsheet, marts 2013.
[4]               Direktiv 2011/61/EU.
[5]               Direktiv 2004/39/EF.
[6]               Se
http://ec.europa.eu/internal_market/consultations/docs/2012/ucits/ucits_consultation_en.pdf.
[7]               EUT C […] af […], s. […].
[8]               EUT L 174 af 1.7.2011, s. 1.
[9]               EUT L 201 af 27.7.2012, p. 1.
[10]             EUT L 145 af 30.4.2004, s. 1.
[11]             EUT L 345 af 31.12.2003, s. 64.
[12]             EUT L 149 af 30.4.2004, s. 1.
[13]             EUT L 331 af 15.12.2010, s. 84.
[14]             EFT L 281 af 23.11.1995, s. 31.
[15]             EFT L 8 af 12.1.2001, s. 1.
[16]             EUT L 177 af 30.6.2006, s. 1.
[17]             EUT L 335 af 17.12.2009, s. 1.
[18]             EUT L
302 af 17.11.2009, s. 32.
[19]             EFT L 193 af 18.7.1983, s. 1.
[20]             EUT L […] af […], s. […].
[21]             EUT L 345 af 31.12.2003, s. 64.
[22]             EUT L
149 af 30.4.2004, s. 1.
[23]             ABM: Activity Based Management (aktivitetsbaseret ledelse).  
ABB: Activity Based Budgeting (aktivitetsbaseret budgetlægning).
[24]             Jf. artikel 54, stk. 2, litra a) eller b), i
finansforordningen.
[25]             Forklaringer vedrørende forvaltningsmetoder og
henvisninger til finansforordningen findes på webstedet BudgWeb: http://www.cc.cec/budg/man/budgmanag/budgmanag_en.html.
[26]             Organer omhanldet i finansforordningens artikel 185.
[27]             OB = opdelte bevillinger/IOB = ikke-opdelte bevillinger.
[28]             EFTA: Den Europæiske Frihandelssammenslutning.
[29]             Kandidalande og, efter omstændighederne, potentielle
kandidatlande på Vestbalkan.
[30]             Teknisk og/eller administrativ bistand og udgifter til
støtte for gennemførelsen af EU's programmer og/eller aktioner (tidligere
BA-poster), indirekte forskning, direkte forskning.
[31]             Resultater er de produkter og tjenesteydelser, der skal
leveres (f.eks. antal finansierede studenterudvekslinger, antal km byggetvej
osv.).
[32]             Som beskrevet i del 1.4.2., "Specifikke mål
...".
[33]             År n er det år, hvor gennemførelsen af
forslaget/initiativet begynder.
[34]             Teknisk og/eller administrativ bistand og udgifter til
støtte for gennemførelsen af EU's programmer og/eller aktioner (tidligere
BA-poster), indirekte forskning, direkte forskning.
[35]             KA: Kontraktansatte, V: vikarer, UED: unge eksperter ved
delegationerne, LA: lokalt ansatte, UNE: udstationerede lokale eksperter.
[36]             Delloft for eksternt personale under aktionsbevillingerne
(tidligere BA-poster).
[37]             Jf. punkt 19 og 24 i den interinstitutionelle aftale (for perioden
2007-2013).
[38]             Med hensyn til EU's traditionelle egne indtægter (told,
sukkerafgifter) opgives beløbene netto, dvs. bruttobeløbene, hvorfra
opkrævningsomkostningerne på 25 % er fratrukket.