CELEX: 62009CJ0271
Language: pl
Date: 2011-12-21
Title: Wyrok Trybunału (trzecia izba) z dnia 21 grudnia 2011 r. # Komisja Europejska przeciwko Rzeczpospolitej Polskiej. # Uchybienie zobowiązaniom państwa członkowskiego - Swobodny przepływ kapitału - Zakres stosowania - Otwarte fundusze emerytalne - Ograniczenie lokowania kapitału poza granicami kraju - Proporcjonalność. # Sprawa C-271/09.

Sprawa C‑271/09
      Komisja Europejska
      przeciwko
      Rzeczypospolitej Polskiej
      Uchybienie zobowiązaniom państwa członkowskiego – Swobodny przepływ kapitału – Zakres stosowania – Otwarte fundusze emerytalne – Ograniczenie lokowania kapitału poza granicami kraju – Proporcjonalność
      Streszczenie wyroku
      1.        Swobodny przepływ kapitału – Postanowienia traktatu – Zakres stosowania – Otwarte fundusze emerytalne
      (art. 56 WE; dyrektywa Rady 88/361, załącznik I)
      2.        Swobodny przepływ kapitału – Ograniczenia – Otwarte fundusze emerytalne – Przepisy krajowe ograniczające inwestowanie tych
            funduszy poza granicami kraju
      (art. 56 WE, 58 ust. 1 lit. b) WE)
      1.        Fundusze emerytalne funkcjonujące według zasady kapitalizacji prowadzą – pomimo ich celu socjalnego i obowiązkowego charakteru
         przystąpienia do drugiego filaru systemu emerytalnego, do którego należą – działalność gospodarczą. Jest tak w wypadku otwartych
         funduszy emerytalnych, których aktywa są lokowane i zarządzane przez odrębne spółki, prowadzące działalność odpłatnie, w formie
         spółki akcyjnej. Sprawowany przez władze publiczne nadzór ostrożnościowy nad tymi funduszami i tymi spółkami oraz gwarancja
         pokrycia przez Państwo ewentualnych niedoborów występujących w owych funduszach nie podważają gospodarczego charakteru omawianej
         działalności. 
      
      Ponadto nawet gdyby przyjąć, że wspomniane środki mają charakter publiczny, mimo że pochodzą ze składek emerytalnych odprowadzanych
         przez pracodawców danych pracowników, okoliczność ta sama w sobie nie wystarcza w każdym razie do wyłączenia stosowania art. 56 WE
         do operacji ich dotyczących, jak to wynika z załącznika I do dyrektywy 88/361 w sprawie wykonania art. 67 traktatu [przepis
         uchylony na mocy traktatu z Amsterdamu], zgodnie z którym pojęcie przepływów kapitału obejmuje w szczególności operacje odnoszące
         się do aktywów lub pasywów państw członkowskich lub innych organów administracji publicznej oraz agencji. 
      
      (por. pkt 40, 41)
      2.        Przepis krajowy, który nakłada na otwarte fundusze emerytalne zarówno ilościowe, jak i jakościowe ograniczenia odnoszące się
         do inwestycji dokonywanych poza terytorium krajowym, a w szczególności w innych państwach członkowskich wywołuje również skutki
         ograniczające względem spółek z siedzibą w innych państwach członkowskich, gdyż stwarza na ich niekorzyść utrudnienia w gromadzeniu
         kapitału w danym państwie członkowskim z tego względu, że nabycie między innymi akcji lub tytułów uczestnictwa emitowanych
         przez instytucje wspólnego inwestowania jest ograniczone przez wspomniany przepis.
      
      Ograniczenia nie mogą być uzasadnione na podstawie art. 58 ust. 1 lit. b) WE stanowiącego, bowiem wprawdzie owe przepisy krajowe
         są źródłem, w aspekcie materialnym, zasad ostrożnościowych znajdujących zastosowanie do wspomnianych funduszy emerytalnych,
         niemniej w żaden sposób nie mają na celu zapobiegania naruszeniom ustaw i aktów wykonawczych w dziedzinie nadzoru ostrożnościowego
         nad instytucjami finansowymi i nie mogą zatem wchodzić w zakres wyjątku przewidzianego w przytoczonym artykule. 
      
      Ograniczenia takie nie mogą być również uzasadnione nadrzędnymi względami interesu ogólnego. W istocie chociaż należy przyznać,
         że interes polegający na zagwarantowaniu stabilności i bezpieczeństwa aktywów zarządzanych przez fundusz emerytalny, w szczególności
         poprzez przyjęcie zasad ostrożnościowych, stanowi nadrzędny wzgląd interesu ogólnego mogący uzasadniać ograniczenia w swobodnym
         przepływie kapitału, niemniej tego typu ograniczenia powinny być właściwe dla zamierzonego celu i nie wykraczać poza to, co
         jest konieczne dla jego osiągnięcia. Trudności owych otwartych funduszy emerytalnych z oszacowaniem ryzyka związanego z zagranicznymi
         inwestycjami nie mogą jednak uzasadniać ograniczeń ilościowych odnoszących się do inwestycji w papiery wartościowe emitowane
         w państwach członkowskich. W istocie ustawodawstwa państw członkowskich w dziedzinie ujawniania informacji o produktach finansowych
         oraz ochrony inwestorów i konsumentów zostały w szerokim zakresie poddane harmonizacji na poziomie Unii, ułatwiającej utworzenie
         wspólnego rynku europejskiego kapitału. Podobnie nie można uzasadniać tego typu środków ilościowych powołując się na to, że
         stanowią dla krajowych organów nadzoru rozwiązanie łatwiejsze do wdrożenia, nawet w kontekście nowo tworzonego systemu zabezpieczenia
         społecznego, ani na to że niektóre z owych środków mają na celu ochronę owych funduszy przed ryzykiem ponoszenia dodatkowych
         lub nadmiernych kosztów, ponieważ tego rodzaju koszty muszą bowiem być w każdym razie brane pod uwagę przez inwestora przy
         wyborze inwestycji, niezależnie od ich miejsca. 
      
      W konsekwencji należy stwierdzić, że utrzymując w mocy przepisy ustawowe, które wprowadzają ograniczenia zarówno ilościowe
         jak i jakościowe w inwestowaniu przez otwarte fundusze emerytalne poza granicami kraju ograniczając tym samym inwestycje owych
         funduszy w innych państwach członkowskich, państwo członkowskie uchybia zobowiązaniom, jakie na nim ciążą na mocy art. 56 WE.
         
      
      (por. pkt 51, 52, 56–58, 65–67, 69–71, 73; sentencja)
WYROK TRYBUNAŁU (trzecia izba)
      z dnia 21 grudnia 2011 r.(*)
      
      Uchybienie zobowiązaniom państwa członkowskiego – Swobodny przepływ kapitału – Zakres stosowania – Otwarte fundusze emerytalne – Ograniczenie lokowania kapitału poza granicami kraju – Proporcjonalność
      W sprawie C‑271/09
      mającej za przedmiot skargę o stwierdzenie, na podstawie art. 226 WE, uchybienia zobowiązaniom państwa członkowskiego, wniesioną
         w dniu 16 lipca 2009 r.,
      
      Komisja Europejska, reprezentowana przez E. Montaguti oraz K. Herrmann, działające w charakterze pełnomocników, z adresem do doręczeń w Luksemburgu,
      
      strona skarżąca,
      przeciwko
      Rzeczypospolitej Polskiej, reprezentowanej przez M. Dowgielewicza, M. Szpunara, M. Jarosza oraz P. Kucharskiego, działających w charakterze pełnomocników,
      
      strona pozwana,
      TRYBUNAŁ (trzecia izba),
      w składzie: K. Lenaerts, prezes izby, R. Silva de Lapuerta, E. Juhász, T. von Danwitz i D. Šváby (sprawozdawca), sędziowie,
      rzecznik generalny: N. Jääskinen,
      sekretarz: K. Malaček, administrator,
      uwzględniając procedurę pisemną i po przeprowadzeniu rozprawy w dniu 16 grudnia 2010 r.,
      po zapoznaniu się z opinią rzecznika generalnego na posiedzeniu w dniu 14 kwietnia 2011 r.,
      wydaje następujący
      Wyrok
      1        W skardze w niniejszej sprawie Komisja Wspólnot Europejskich wnosi do Trybunału o stwierdzenie, że utrzymując w mocy art. 143,
         art. 136 ust. 3 oraz art. 136a ust. 2 ustawy z dnia 28 sierpnia 1997 r. o organizacji i funkcjonowaniu funduszy emerytalnych,
         ze zmianami (Dz.U. z 2004 r., nr 159, poz. 1667, zwanej dalej „ustawą o funduszach emerytalnych”), które to artykuły wprowadzają
         ograniczenia w inwestowaniu poza granicami kraju przez polskie otwarte fundusze emerytalne (zwane dalej „OFE”), Rzeczpospolita
         Polska uchybiła zobowiązaniom, jakie na niej ciążą na mocy art. 56 WE.
      
       Ramy prawne
       Uregulowania Unii
       Dyrektywa 88/361/EWG
      2        Wstęp do załącznika I do dyrektywy Rady 88/361/EWG z dnia 24 czerwca 1988 r. w sprawie wykonania art. 67 traktatu [przepis
         uchylony na mocy traktatu z Amsterdamu] (Dz.U. L 178, s. 5), zatytułowany „Nomenklatura przepływów kapitału określonych w art. 1
         [...] niniejszej dyrektywy”, przewiduje:
      
      „[...]
      Przepływy kapitału wymienione w tej nomenklaturze obejmują:
      [...]
      –      operacje dokonywane przez osobę fizyczną lub prawną [zdefiniowaną w przepisach krajowych] łącznie z operacjami odnoszącymi
         się do aktywów lub pasywów państw członkowskich lub innych organów administracji publicznej oraz agencji, z zastrzeżeniem
         postanowień art. 68 ust. 3 traktatu,
      
      [...]”.
       Dyrektywa 2003/41/WE
      3        Artykuł 18 ust. 5 i 6 dyrektywy 2003/41/WE Parlamentu Europejskiego i Rady z dnia 3 czerwca 2003 r. w sprawie działalności
         instytucji pracowniczych programów emerytalnych oraz nadzoru nad takimi instytucjami (Dz.U. L 235, s. 10) stanowi:
      
      „5.      Zgodnie z przepisami ust. 1–4, państwa członkowskie mogą, w odniesieniu do instytucji znajdujących się na ich terytorium,
         ustanowić bardziej szczegółowe zasady, włączając zasady ilościowe, pod warunkiem że są one uzasadnione względami ostrożnościowymi
         dla odzwierciedlenia pełnego zakresu programów emerytalnych obsługiwanych przez te instytucje.
      
      W szczególności, państwa członkowskie mogą stosować przepisy inwestycyjne podobne do wymienionych w dyrektywie 2002/83/WE.
      Jednakże państwa członkowskie nie stawiają przeszkód instytucjom w:
      […]
      b)      inwestowaniu do 30% aktywów stanowiących pokrycie rezerw technicznych w aktywa denominowane w walutach innych niż pasywa;
      […]
      6.      Ustęp 5 nie wyklucza prawa państw członkowskich, aby wymagać stosowania przez instytucje znajdujące się na ich terytorium
         bardziej rygorystycznych zasad inwestowania również na bazie indywidualnej, pod warunkiem że są one uzasadnione względami
         ostrożnościowymi, w szczególności w świetle pasywów wprowadzanych do instytucji”.
      
       Uregulowania krajowe
      4        Z zastrzeżeniem dostosowań związanych z systemami przejściowymi mającymi zastosowanie do osób urodzonych przed dniem 1 stycznia
         1949 r. i osób urodzonych między 1 stycznia 1949 r. a 31 grudnia 1968 r. system emerytalny, który wszedł w życie w Polsce
         w dniu 1 stycznia 1999 r. na mocy ustawy z dnia 13 października 1998 r. o systemie ubezpieczeń społecznych, ze zmianami (Dz.U.
         z 2007 r., nr 11, poz. 74), opiera się na trzech filarach:
      
      –        pierwszy filar, obowiązkowy, jest oparty na zasadzie repartycyjnej. Emeryturami zarządza i wypłaca je instytucja zabezpieczenia
         społecznego (Zakład Ubezpieczeń Społecznych, zwany dalej „ZUS”), będąca państwową jednostką organizacyjną dysponującą środkami
         finansowymi Funduszu Ubezpieczeń Społecznych;
      
      –        drugi filar, również obowiązkowy, oparty został na zasadzie kapitalizacji. Tworzą go otwarte fundusze emerytalne (zwane dalej
         „OFE”), obecnie w liczbie 14;
      
      –        trzeci filar, dobrowolny, tworzą dodatkowe, dobrowolne programy oszczędnościowe. Uregulowany został on w ustawie z dnia 20 kwietnia
         2004 r. o indywidualnych kontach emerytalnych (Dz.U. nr 116, poz. 1205).
      
      5        Zgodnie z art. 3 ust. 1 pkt 2 ustawy z dnia 13 października 1998 r. o systemie ubezpieczeń społecznych, ze zmianami, OFE określone
         są w przepisach ustawy o funduszach emerytalnych.
      
      6        Zgodnie z art. 2 ustawy o funduszach emerytalnych przedmiotem działalności OFE jest gromadzenie środków pieniężnych, ich lokowanie,
         z przeznaczeniem na wypłatę członkom funduszu po osiągnięciu przez nich wieku emerytalnego.
      
      7        Zgodnie z art. 3 tej ustawy OFE jest osobą prawną o charakterze fundacyjnym, wyposażoną w aktywa odrębne od towarzystwa, które
         go tworzy, zarządza nim i reprezentuje w stosunkach z osobami trzecimi – Powszechnego Towarzystwa Emerytalnego (zwanego dalej
         „PTE”). Na mocy art. 27 omawianej ustawy towarzystwo zarządzające wykonuje działalność wyłącznie w formie spółki akcyjnej
         i – zgodnie z art. 29 ustawy – odpłatnie. Jedno PTE może zarządzać tylko jednym OFE.
      
      8        OFE, co do których ich członkom przysługuje swoboda wyboru, są zasilane w ten sposób, że ZUS przekazuje im jedną trzecią składek
         emerytalnych przypadających na ich członka w ramach pierwszego filaru systemu emerytalnego.
      
      9        Na podstawie art. 180 ustawy o funduszach emerytalnych Skarb Państwa gwarantuje pokrycie niedoboru występującego w OFE w przypadku,
         gdy – zgodnie z art. 175 ust. 1 tej ustawy – stopa zwrotu tego funduszu za okres 36 miesięcy jest niższa od minimalnej wymaganej
         stopy zwrotu, tj. stopy zwrotu niższej o 50% od średniej ważonej stopy zwrotu wszystkich OFE w tym okresie lub o 4 punkty
         procentowe od tej średniej, w zależności od tego, która z tych wielkości jest niższa. Dotyczy to sytuacji, gdy niedobór nie
         może być pokryty ani ze środków danego OFE, ani ze środków Funduszu Gwarancyjnego, do którego OFE dokonują wpłat na podstawie
         przepisów rozdziału 19 ustawy o funduszach emerytalnych.
      
      10      Artykuły 134–137 tej samej ustawy określają sposób finansowania działalności OFE. Na podstawie owych przepisów OFE mogą pobierać
         opłaty w formie potrącenia określonej procentowo kwoty z wpłacanych składek przed przeliczeniem ich na jednostki rozrachunkowe
         i nie większej niż 3,5% tych składek, a także pobierać opłaty tytułem kosztów zarządzania funduszem przez PTE, przy czym koszty
         te ustala się na podstawie wartości aktywów i nie mogą one przekraczać limitów określonych w art. 136a ust. 2 ustawy.
      
      11      Do celów ustalenia wartości aktywów będącej podstawą ustalenia kwoty tych kosztów art. 136 ust. 3 ustawy o funduszach emerytalnych
         stanowi:
      
      „Przy ustalaniu wartości zarządzanych aktywów netto funduszu, o której mowa w ust. 2 i 2a, nie uwzględnia się wartości lokat,
         o których mowa w art. 141 ust. 1 pkt 8, oraz lokat w tytułach uczestnictwa emitowanych przez instytucje wspólnego inwestowania
         mające siedzibę za granicą, o których mowa w art. 143 ust. 1”.
      
      12      Artykuł 136a omawianej ustawy stanowi:
      
      „1.      Koszty związane z przechowywaniem aktywów oraz realizacją i rozliczeniem transakcji nabywania lub zbywania aktywów funduszu,
         stanowiące równowartość opłat ponoszonych na rzecz instytucji rozliczeniowych, z których pośrednictwa fundusz jest obowiązany
         korzystać na mocy odrębnych przepisów, stanowiące składnik wynagrodzenia depozytariusza, są pokrywane z aktywów funduszu według
         aktualnie obowiązującej tabeli prowizji i opłat danej instytucji rozliczeniowej.
      
      2.      Koszty, o których mowa w ust. 1, stanowiące równowartość opłat ponoszonych na rzecz zagranicznych instytucji rozliczeniowych,
         są pokrywane z aktywów funduszu do wysokości nieprzekraczającej odpowiednich kosztów krajowych instytucji rozliczeniowych,
         o których mowa w ust. 1”.
      
      13      Artykuły 139–156 ustawy o funduszach emerytalnych normują działalność inwestycyjną OFE. 
      
      14      Zgodnie z art. 139 tej ustawy OFE powinny lokować aktywa zgodnie z przepisami ustawy, dążąc do osiągnięcia zarówno maksymalnego
         stopnia bezpieczeństwa, jak i rentowności lokat.
      
      15      Artykuł 141 ust. 1 ustawy o funduszach emerytalnych został sformułowany następująco:
      
      „1      Aktywa funduszu mogą być lokowane […] wyłącznie w następujących kategoriach lokat:
      1)      obligacjach, bonach i innych papierach wartościowych emitowanych przez Skarb Państwa lub Narodowy Bank Polski, a także w pożyczkach
         i kredytach udzielanych tym podmiotom;
      
      2)      obligacjach i innych dłużnych papierach wartościowych, opiewających na świadczenia pieniężne, gwarantowanych lub poręczanych
         przez Skarb Państwa albo Narodowy Bank Polski, a także depozytach, kredytach i pożyczkach gwarantowanych lub poręczanych przez
         te podmioty;
      
      3)      depozytach bankowych i bankowych papierach wartościowych, w walucie polskiej;
      3a)      depozytach bankowych i bankowych papierach wartościowych, w walutach państw będących członkami [Organizacji Współpracy Gospodarczej
         i Rozwoju (OECD)] oraz innych państw, z którymi Rzeczpospolita Polska zawarła umowy o popieraniu i wzajemnej ochronie inwestycji,
         z tym że waluty te mogą być nabywane wyłącznie w celu rozliczenia bieżących zobowiązań funduszu;
      
      4)      akcjach spółek notowanych na regulowanym rynku giełdowym, a także notowanych na regulowanym rynku giełdowym prawach poboru,
         prawach do akcji oraz obligacjach zamiennych na akcje tych spółek;
      
      5)      akcjach spółek notowanych na regulowanym rynku pozagiełdowym lub zdematerializowanych zgodnie z przepisami ustawy z dnia 29 lipca
         2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi akcjach spółek niebędących przedmiotem obrotu na rynku regulowanym, a także notowanych
         na regulowanym rynku pozagiełdowym lub zdematerializowanych, lecz nienotowanych na rynku regulowanym, prawach poboru, prawach
         do akcji oraz obligacjach zamiennych na akcje tych spółek;
      
      6)      akcjach narodowych funduszy inwestycyjnych;
      7)      certyfikatach inwestycyjnych emitowanych przez fundusze inwestycyjne zamknięte;
      8)      jednostkach uczestnictwa zbywanych przez fundusze inwestycyjne otwarte lub specjalistyczne fundusze inwestycyjne otwarte;
      9)      obligacjach i innych dłużnych papierach wartościowych emitowanych przez jednostki samorządu terytorialnego, ich związki lub
         miasto stołeczne Warszawa, zdematerializowanych zgodnie z przepisami ustawy, o której mowa w pkt 5;
      
      10)      innych niż zdematerializowane obligacjach i innych dłużnych papierach wartościowych emitowanych przez jednostki samorządu
         terytorialnego, ich związki lub miasto stołeczne Warszawa;
      
      10a)      obligacjach przychodowych, o których mowa w ustawie z dnia 29 czerwca 1995 r. o obligacjach (Dz.U. z 2001 r., nr 120, poz.
         1300, z 2002 r., nr 216, poz. 1824 oraz z 2003 r., nr 217, poz. 2124);
      
      11)      zdematerializowanych zgodnie z przepisami ustawy, o której mowa w pkt 5, obligacjach emitowanych przez inne podmioty niż jednostki
         samorządu terytorialnego, ich związki, miasto stołeczne Warszawa, które zostały zabezpieczone w wysokości odpowiadającej pełnej
         wartości nominalnej i ewentualnemu oprocentowaniu;
      
      12)      innych niż zdematerializowane obligacjach i innych dłużnych papierach wartościowych emitowanych przez inne podmioty niż jednostki
         samorządu terytorialnego, ich związki, miasto stołeczne Warszawa, które zostały zabezpieczone w wysokości odpowiadającej wartości
         nominalnej wraz z ewentualnym oprocentowaniem;
      
      13)      obligacjach i innych dłużnych papierach wartościowych emitowanych przez spółki publiczne, innych niż papiery wartościowe,
         o których mowa w pkt 11 i 12;
      
      13a)      dematerializowanych zgodnie z przepisami ustawy, o której mowa w pkt 5, obligacjach i innych dłużnych papierach wartościowych,
         innych niż w pkt 9 i 11;
      
      13b)      listach zastawnych;
      13c)      kwitach depozytowych, w rozumieniu ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, dopuszczonych do obrotu
         na rynku regulowanym na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej.
      
      […]”.
      16      Artykuł 143 ustawy o funduszach emerytalnych określa kategorie zagranicznych instrumentów finansowych, w które OFE mogą inwestować
         swoje aktywa. Ma on następujące brzmienie:
      
      „1.      Na podstawie ogólnego zezwolenia udzielonego przez ministra właściwego do spraw instytucji finansowych w drodze rozporządzenia
         i na warunkach określonych w tym zezwoleniu, aktywa [OFE] mogą być lokowane poza granicami kraju w papiery wartościowe emitowane
         przez spółki notowane na podstawowych giełdach rynków kapitałowych państw obcych będących członkami OECD lub innych państw
         obcych, które zostaną określone w tym zezwoleniu, a także w papiery wartościowe emitowane przez rządy lub banki centralne
         tych państw oraz tytuły uczestnictwa emitowane przez instytucje wspólnego inwestowania mające siedzibę w tych państwach, jeżeli
         instytucje te oferują publiczne tytuły uczestnictwa i umarzają je na żądanie uczestnika.
      
      2.      Łączna wartość lokat aktywów
      1)      [OFE] w kategorii lokat, o których mowa w ust. 1, nie może przekroczyć 5% wartości tych aktywów.
      [...]”.
      17      Uzupełnieniem tego ostatniego przepisu jest § 1 rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 23 grudnia 2003 r. w sprawie ogólnego
         zezwolenia na lokowanie aktywów funduszy emerytalnych poza granicami kraju (Dz.U. nr 229, poz. 2286, zwanego dalej „rozporządzeniem
         Ministra Finansów”), ze zmianami, który stanowi, między innymi w ust. 3, że lokaty w aktywa zagraniczne powinny posiadać ocenę
         na poziomie inwestycyjnym nadaną przez wyspecjalizowaną agencję ratingową uznaną na międzynarodowym rynku kapitałowym, oceniającą
         ryzyko inwestycyjne związane z określonym papierem wartościowym lub zdolnością emitenta do terminowej spłaty zaciągniętych
         zobowiązań.
      
       Postępowanie poprzedzające wniesienie skargi
      18      W dniu 23 października 2007 r. Komisja wystosowała do Rzeczypospolitej Polskiej wezwanie do usunięcia uchybienia dotyczące
         naruszenia art. 56 WE. W wezwaniu tym Komisja wskazała, że przepisy art. 143 ustawy o funduszach emerytalnych w związku z jej
         art. 141, art. 136 ust. 3 i art. 136a ust. 2 ograniczają inwestowanie przez OFE poza granicami kraju, a tym samym są sprzeczne
         z fundamentalną zasadą swobody przepływu kapitału ustanowioną w art. 56 WE.
      
      19      Pismem z dnia 20 grudnia 2007 r. Rzeczpospolita Polska odpowiedziała na zarzuty formalne Komisji, podnosząc brak zastosowania
         art. 56 WE do OFE.
      
      20      W dniu 23 września 2008 r. Komisja skierowała do tego państwa członkowskiego uzasadnioną opinię, w której odrzuciła argumentację
         polskich władz dotyczącą braku zastosowania art. 56 WE do działalności inwestycyjnej OFE i podtrzymała zarzut naruszenia art. 56 WE
         poprzez ograniczenia inwestycyjne nałożone w art. 143 ustawy o funduszach emerytalnych w związku z jej art. 141, art. 136
         ust. 3 i art. 136a ust. 2.
      
      21      W dniu 24 listopada 2008 r., w odpowiedzi na uzasadnioną opinię, Rzeczpospolita Polska powołała się, celem uzasadnienia ograniczeń
         inwestycji OFE – poza brakiem zastosowania art. 56 WE do działalności inwestycyjnej tych funduszy – na konieczność ochrony
         interesu publicznego w postaci zapewnienia stabilności finansowej systemu ubezpieczeń społecznych.
      
      22      Wobec takiego stanowiska Rzeczypospolitej Polskiej Komisja postanowiła wnieść skargę w niniejszej sprawie.
      
       W przedmiocie skargi
       W przedmiocie dopuszczalności
      23      W duplice Rzeczpospolita Polska wezwała Trybunał do orzeczenia ex officio niedopuszczalności skargi w niniejszej sprawie.
      
      24      Rzeczpospolita Polska wskazuje, w pierwszej kolejności, na rozbieżności między stanowiskiem tego państwa członkowskiego a stanowiskiem
         Komisji w zakresie oceny okoliczności faktycznych sprawy oraz elementów mogących stanowić zarzucane naruszenie zasady swobodnego
         przepływu kapitału. Zdaniem Rzeczypospolitej Polskiej Komisja, nie ustaliwszy prawidłowo i w sposób kompletny zasad funkcjonowania,
         charakteru i sytuacji prawnej OFE, nie określiła, po pierwsze, w sposób precyzyjny przedmiotu sporu w trakcie postępowania
         poprzedzającego wniesienie skargi, a po drugie, naruszyła art. 38 § 1 lit. c) regulaminu postępowania przed Trybunałem. W drugiej
         kolejności pozwane państwo członkowskie podnosi, że Komisja w replice powołała się na przepisy art. 1 ust. 3 rozporządzenia
         Ministra Finansów, co oznacza zdaniem tego państwa podniesienie, na zaawansowanym etapie postępowania w przedmiocie stwierdzenia
         uchybienia zobowiązaniom państwa członkowskiego, nowego zarzutu, który powinien zostać uznany za niedopuszczalny.
      
      25      W tym względzie należy przypomnieć, że Trybunał jest uprawniony do badania z urzędu, czy spełnione zostały przesłanki wniesienia
         skargi o stwierdzenie uchybienia zobowiązaniom państwa członkowskiego przewidziane w art. 226 WE (wyroki: z dnia 15 stycznia
         2002 r. w sprawie C‑439/99 Komisja przeciwko Włochom, Rec. s. I‑305, pkt 8; z dnia 4 maja 2006 r. w sprawie C‑98/04 Komisja
         przeciwko Zjednoczonemu Królestwu, Zb.Orz. s. I‑4003, pkt 16; z dnia 14 stycznia 2010 r. w sprawie C‑343/08 Komisja przeciwko
         Republice Czeskiej, Zb.Orz. s. I‑275, pkt 25).
      
      26      Należy przyjąć w tym zakresie, po pierwsze, że istnienie rozbieżności między Komisją a Rzecząpospolitą Polską co do oceny
         okoliczności faktycznych i prawnych zarzucanego uchybienia nie może prowadzić do wniosku, że przedmiot skargi w niniejszej
         sprawie jest niedostatecznie zakreślony. Przeciwnie – ponieważ ta rozbieżność stanowisk utrzymuje się po upływie terminu wyznaczonego
         przez Komisję w uzasadnionej opinii – stanowi wręcz uzasadnienie wniesienia do Trybunału skargi w trybie art. 226 WE.
      
      27      Ponadto należy stwierdzić, że – jak wymagają tego art. 21 statutu Trybunału Sprawiedliwości Unii Europejskiej i art. 38 § 1
         lit. c) regulaminu postępowania – Komisja wskazała jednoznacznie w żądaniach skargi, że zarzuca Rzeczypospolitej Polskiej
         utrzymywanie niezgodności art. 143, art. 136 ust. 3 i art. 136a ust. 2 ustawy o funduszach emerytalnych z art. 56 WE, określając
         w ten sposób wystarczająco precyzyjnie przedmiot sporu.
      
      28      Co się tyczy, po drugie, powołania się na art. 1 ust. 3 rozporządzenia Ministra Finansów, z przedłożonych Trybunałowi akt
         sprawy wynika, że to rozporządzenie stanowi akt wykonawczy do art. 143 ustawy o funduszach emerytalnych, będącego przedmiotem
         skargi w niniejszej sprawie. W związku z tym fakt, że Komisja rozwinęła w replice zarzut, który podniosła w sposób bardziej
         ogólny w skardze, nie zmienił przedmiotu zarzucanego uchybienia i nie miał w konsekwencji żadnego wpływu na zakres sporu (zob.
         podobnie wyrok z dnia 11 listopada 2010 r. w sprawie C‑543/08 Komisja przeciwko Portugalii, dotychczas nieopublikowany w Zbiorze,
         pkt 20, 21, 23 i przytoczone tam orzecznictwo).
      
      29      W świetle powyższych rozważań należy stwierdzić, że skarga w niniejszej sprawie jest dopuszczalna.
      
       W przedmiocie zarzucanego uchybienia
       Rozważania wstępne
      30      W trakcie rozprawy Komisja, wezwana przez Trybunał do sprecyzowania zakresu zarzucanego uchybienia, wskazała, że zawęża go
         wyłącznie do ograniczenia przepływu kapitału między państwami członkowskimi.
      
       W przedmiocie zastosowania art. 56 WE
      –       Argumentacja stron
      31      Komisja utrzymuje, że art. 56 WE znajduje zastosowanie, w świetle orzecznictwa Trybunału odnoszącego się do nomenklatury załączonej
         do dyrektywy 88/361, do działalności inwestycyjnej OFE.
      
      32      Komisja podnosi również, że państwa członkowskie powinny przestrzegać prawa Unii przy organizacji swoich systemów zabezpieczenia
         społecznego, co oznacza w niniejszej sprawie, że przy wyborze sposobu lokowania swoich aktywów OFE mogą korzystać ze swobody
         przepływu kapitału. Zdaniem Komisji nie można w tym zakresie ważnie powoływać się na art. 137 ust. 4 WE, jako że dotyczy on
         wyłącznie nowych przepisów uchwalonych na mocy tego artykułu i nie wyłącza w żaden sposób ciążącego na państwach członkowskich
         obowiązku poszanowania podstawowych wolności gwarantowanych przez traktat WE.
      
      33      Zgodnie ze stanowiskiem Komisji omawiana działalność nie może zostać wyłączona z zakresu art. 56 WE z tego względu, że OFE
         powinny być traktowane jako podmioty prawa publicznego zastępujące państwo w wykonywaniu jego zadań i nieprowadzące, w konsekwencji,
         działalności gospodarczej. Biorąc pod uwagę ich cechy, OFE należy postrzegać jako podmioty funkcjonujące zgodnie z zasadą
         kapitalizacji i zorganizowane w myśl zasad pozostających bez związku z systemem repartycji, który przeważa w ramach pierwszego
         filaru zarządzanego przez ZUS. Co za tym idzie, według Komisji OFE należy zakwalifikować jako przedsiębiorstwa prowadzące
         działalność gospodarczą.
      
      34      Komisja nie znajduje ponadto podstawy dla twierdzenia, że art. 295 WE pozwala na wyłączenie spornych przepisów polskich z zakresu
         stosowania art. 56 WE z tego względu, że to państwo jest prawdziwym właścicielem środków pochodzących ze składek. Wspomniane
         składki pochodzą bowiem w całości z części opłacanej przez pracowników i dają im prawo, pod warunkiem spełnienia określonych
         w ustawie przesłanek, do uzyskania wypłaty zakumulowanego kapitału.
      
      35      Rzeczpospolita Polska twierdzi, opierając się w tym względzie na art. 137 ust. 4 WE, niegospodarczym charakterze spornej działalności
         i art. 295 WE, że uregulowania dotyczące OFE nie są objęte zakresem stosowania prawa Unii i że w konsekwencji art. 56 WE nie
         znajduje zastosowania do spornej działalności.
      
      36      Jeśli chodzi o art. 137 ust. 4 WE, Rzeczpospolita Polska podnosi, że ma wyłączną kompetencję do określania zasad polskiego
         systemu obowiązkowych ubezpieczeń społecznych, w tym dotyczących polityki inwestycyjnej OFE poza granicami kraju i kosztów
         związanych z tymi inwestycjami, których celem jest zagwarantowanie równowagi finansowej jej systemu ubezpieczeń emerytalnych.
      
      37      Co się tyczy, następnie, braku charakteru gospodarczego działalności OFE, pozwane państwo członkowskie twierdzi, że swobody
         wyrażone w traktacie, a w szczególności w art. 56 WE, nie znajdują zastosowania do dziedzin, które – jak w niniejszej sprawie
         zabezpieczenie społeczne – ze swej istoty należą do prerogatyw państwa i nie mają bezpośredniego wymiaru rynkowego. Tymczasem
         przynależny OFE status podmiotów prawa publicznego niemających celów zarobkowych oraz ich udział w podstawowym obowiązkowym
         systemie emerytalnym powinny przemawiać za uznaniem OFE za organizację o charakterze wyłącznie socjalnym.
      
      38      Wreszcie w odniesieniu do art. 295 WE Rzeczpospolita Polska wskazuje, że artykuł ten pozwala państwu członkowskiemu na swobodny
         wybór sposobu wykonywania prerogatyw związanych z własnością środków publicznych, którymi dysponuje ono celem wykonania ciążących
         na nim zadań. Zdaniem tego państwa sporne środki są właśnie środkami o charakterze publicznym, co zostało potwierdzone przez
         polskie sądy.
      
      –       Ocena Trybunału
      39      Mając na uwadze okoliczność, iż bezsporne jest, że transakcje lokowania środków dokonywane przez OFE stanowią „przepływ kapitału”
         w rozumieniu art. 56 WE, należy zbadać argumenty przedstawione przez Rzeczpospolitą Polską w celu dowiedzenia, że takie inwestycje
         nie są jednakże objęte zakresem stosowania wspomnianego artykułu. 
      
      40      Co się tyczy, w pierwszej kolejności, argumentu, zgodnie z którym art. 56 WE nie znajduje zastosowania do działalności w zakresie
         inwestowania aktywów OFE z tego względu, że działalność ta nie ma charakteru gospodarczego, należy przypomnieć, że Trybunał
         orzekł już, że fundusze emerytalne funkcjonujące według zasady kapitalizacji prowadzą – pomimo ich celu socjalnego i obowiązkowego
         charakteru przystąpienia do drugiego filaru systemu emerytalnego, do którego należą – działalność gospodarczą (zob. wyrok
         z dnia 21 września 1999 r. w sprawie C‑67/96 Albany, Rec. s. I‑5751, pkt 81–87). Zgodnie z art. 2, 3, 27 i 29 ustawy o funduszach
         emerytalnych sporny system został oparty na zasadzie kapitalizacji, a aktywa OFE są lokowane i zarządzane przez PTE, prowadzące
         działalność odpłatnie, w formie spółki akcyjnej. Podnoszone przez Rzeczpospolitą Polską argumenty dotyczące sprawowanego przez
         władze publiczne nadzoru ostrożnościowego nad OFE i PTE oraz gwarancji pokrycia przez Państwo ewentualnych niedoborów występujących
         w OFE nie podważają gospodarczego charakteru omawianej działalności.
      
      41      Jeżeli chodzi o publiczny lub prywatny charakter środków przydzielonych OFE i zarządzanych przez PTE, nawet gdyby przyjąć
         – jak utrzymuje Rzeczpospolita Polska – że wspomniane środki mają charakter publiczny, mimo że pochodzą ze składek emerytalnych
         odprowadzanych przez pracodawców danych pracowników, okoliczność ta sama w sobie nie wystarcza w każdym razie do wyłączenia
         stosowania art. 56 WE do operacji ich dotyczących, jak to wynika z załącznika I do dyrektywy 88/361, zgodnie z którym pojęcie
         przepływów kapitału obejmuje w szczególności „operacj[e] odnosząc[e] się do aktywów lub pasywów państw członkowskich lub innych
         organów administracji publicznej oraz agencji”.
      
      42      Co za tym idzie, podnoszony brak charakteru gospodarczego działalności inwestycyjnej OFE ani podnoszony charakter publiczny
         funduszy je zasilających nie mogą stanowić przeszkody dla stosowania art. 56 WE.
      
      43      Co się tyczy, w drugiej kolejności, argumentu Rzeczypospolitej Polskiej, zgodnie z którym stosowanie art. 56 WE jest w niniejszej
         sprawie wyłączone na podstawie art. 137 ust. 4 WE, który zakazuje naruszania praw państw członkowskich do określania podstawowych
         zasad ich systemów zabezpieczenia społecznego oraz wpływania w znaczącym stopniu na równowagę finansową tych systemów, należy
         zauważyć, że tak wyrażone zakazy odnoszą się do „przepis[ów] uchwalon[ych] na mocy [tego ostatniego] artykułu” (zob. podobnie
         ww. wyrok w sprawie Komisja przeciwko Republice Czeskiej, pkt 66, 67). Nie chodzi tu zatem o art. 56 WE.
      
      44      Co się tyczy, w trzeciej kolejności, argumentów opartych na art. 295 WE, zgodnie z którym „[…] traktat nie przesądza w niczym
         zasad prawa własności w państwach członkowskich”, należy przypomnieć, że zgodnie z utrwalonym orzecznictwem artykuł ten nie
         skutkuje wyłączeniem obowiązujących w państwach członkowskich zasad prawa własności spod podstawowych reguł traktatu (zob.
         wyrok z dnia 8 lipca 2010 r. w sprawie C‑171/08 Komisja przeciwko Portugalii, dotychczas nieopublikowany w Zbiorze, pkt 64
         i przytoczone tam orzecznictwo). Tym samym, jeżeli rzeczywiście kwoty znajdujące się w dyspozycji OFE i inwestowane przez
         PTE należałoby zakwalifikować jako środki publiczne, art. 295 WE nie zwalnia Rzeczypospolitej Polskiej z obowiązku poszanowania
         przepisów odnoszących się do swobody przepływu kapitału (zob. analogicznie wyrok z dnia 4 czerwca 2002 r. w sprawie C‑367/98
         Komisja przeciwko Portugalii, Rec. s. I‑4731, pkt 48) ani nie uzasadnia ich naruszania (zob. podobnie ww. wyrok z dnia 8 lipca
         2010 r. sprawie Komisja przeciwko Portugalii, pkt 64 i przytoczone tam orzecznictwo).
      
      45      W konsekwencji należy przyjąć, że zaskarżone w niniejszym postępowaniu przepisy ustawy o funduszach emerytalnych są objęte
         zakresem stosowania art. 56 WE.
      
       W przedmiocie ograniczeń swobody przepływu kapitału i ich uzasadnienia
      –       Argumentacja stron
      46      Komisja podnosi, że zaskarżone w niniejszym postępowaniu przepisy ustanawiają ograniczenia w przepływie kapitału między państwami
         członkowskimi w rozumieniu art. 56 WE, ponieważ służą odstraszaniu i odstraszają OFE od inwestowania aktywów poza granicami
         Rzeczypospolitej Polskiej i w innych państwach członkowskich, przy czym faktu tego Rzeczpospolita Polska nie kwestionuje i znajduje
         on potwierdzenie w niskim poziomie inwestycji OFE w zagraniczne lokaty (1,1%). 
      
      47      Nie kwestionując konieczności zapewnienia bezpieczeństwa funduszy zgromadzonych na kontach emerytalnych w OFE, Komisja uznaje,
         iż ograniczeń tego rodzaju nie można uzasadnić ani na podstawie art. 58 ust. 1 lit. b) WE, ani nadrzędnymi względami interesu
         ogólnego w postaci ochrony równowagi finansowej OFE i ochrony interesów ich członków, jako że mają one charakter dyskryminacyjny,
         a w każdym razie są nieproporcjonalne do celu, jakiemu mają służyć. 
      
      48      Komisja nie przyjmuje także możliwości, by art. 86 ust. 2 WE dopuszczał wprowadzenie w niniejszej sprawie odstępstwa od zasady
         swobodnego przepływu kapitału. Przyznając wprawdzie, że wspomniany artykuł może stanowić uzasadnienie przeszkody w swobodnym
         przepływie kapitału i że działalność OFE można uznać za świadczenie usług w ogólnym interesie gospodarczym, instytucja ta
         zwraca uwagę, po pierwsze, że art. 86 ust. 2 WE wymaga, by zarządzanie tymi usługami zostało powierzone jednostkom mającym
         status przedsiębiorstw, a Rzeczpospolita Polska tego statusu OFE odmawia. Po drugie, Komisja jest zdania, że OFE nie zostały
         zobowiązane przez Państwo do świadczenia takich usług. Po trzecie, Komisja wskazuje, że w każdym razie stosowanie przepisów
         odnoszących się do swobody przepływu kapitału nie stoi na przeszkodzie wykonywaniu zadań powierzonych OFE i że sporne ograniczenia
         nie mogą zostać uznane za niezbędne i proporcjonalne do celu, jakim jest wywiązanie się ze wskazanych zadań. Po czwarte, Komisja
         utrzymuje, że wspomniane ograniczenia wpływają na rozwój wymiany handlowej w sposób sprzeczny z interesami Unii, ograniczając
         znacząco konkurencję, a także zniechęcając i odstraszając OFE od działania w sposób bardziej skuteczny.
      
      49      Rzeczpospolita Polska podnosi, że sporne ograniczenia są uzasadnione, po pierwsze, na podstawie art. 58 ust. 1 lit. b) WE
         oraz, po drugie, nadrzędnymi względami interesu ogólnego odnoszącymi się, co do istoty, do konieczności zapewnienia stabilności
         i bezpieczeństwa środków przekazywanych OFE. Po trzecie, pozwane państwo członkowskie powołuje się, celem uzasadnienia spornych
         ograniczeń, na art. 86 ust. 2 WE.
      
      –       Ocena Trybunału
      50      Należy najpierw zbadać, czy zaskarżone krajowe przepisy ustanawiają ograniczenie swobodnego przepływu kapitału między państwami
         członkowskimi, które jest co do zasady zakazane przez art. 56 ust. 1 WE.
      
      51      Bezsporne jest, że art. 143 ustawy o funduszach emerytalnych wprowadza, po pierwsze, górną granicę inwestycji OFE dokonywanych
         poza granicami kraju na poziomie 5% wartości aktywów danego OFE, a po drugie, ustanawia zakres dopuszczalnych inwestycji zagranicznych
         węziej, niż art. 141 ust. 1 wspomnianej ustawy czyni to w odniesieniu do inwestycji na terytorium kraju. W ten sposób art. 143
         nakłada na OFE zarówno ilościowe, jak i jakościowe ograniczenia odnoszące się do inwestycji dokonywanych poza terytorium krajowym,
         a w szczególności w innych państwach członkowskich.
      
      52      Taki przepis wywołuje również skutki ograniczające względem spółek z siedzibą w innych państwach członkowskich, gdyż stwarza
         na ich niekorzyść utrudnienia w gromadzeniu kapitału w Polsce z tego względu, że nabycie między innymi akcji lub tytułów uczestnictwa
         emitowanych przez instytucje wspólnego inwestowania jest ograniczone (zob. analogicznie wyrok z dnia 15 lipca 2004 r. w sprawie
         C‑242/03 Weidert i Paulus, Zb.Orz. s. I‑7379, pkt 14).
      
      53      Podobnie z art. 136 ust. 3 ustawy o funduszach emerytalnych wynika, że wartości lokat założonych przez OFE w tytułach uczestnictwa
         emitowanych przez instytucje wspólnego inwestowania mające siedzibę za granicą, o których mowa w art. 143 ust. 1 omawianej
         ustawy, nie bierze się pod uwagę przy ustalaniu wartości zarządzanych aktywów netto danego funduszu, która to wartość służy
         za podstawę dla określenia kosztów zarządzania funduszem pobieranych przez PTE tytułem wynagrodzenia. W konsekwencji przepis
         taki jak art. 136 ust. 3 ustawy ma na celu odstraszenie od inwestowania aktywów OFE w tytuły uczestnictwa emitowane przez
         instytucje wspólnego inwestowania mające siedzibę w innych państwach członkowskich, nie pozwalając im na pobieranie wynagrodzenia
         z tytułu zarządzania tymi aktywami. Ponadto art. 136 ust. 3 ustawy o funduszach emerytalnych w związku z jej art. 143 wzmacnia
         wprowadzoną przeszkodę w gromadzeniu przez te instytucje pochodzącego z Polski kapitału.
      
      54      Wreszcie art. 136a ust. 2 ustawy o funduszach emerytalnych przewiduje, że koszty stanowiące równowartość opłat ponoszonych
         na rzecz zagranicznych instytucji rozliczeniowych są pokrywane tylko do wysokości nieprzekraczającej odpowiednich kosztów
         krajowych instytucji rozliczeniowych. Takie rozwiązanie również może stanowić element odstraszający od inwestowania aktywów
         OFE w innych państwach członkowskich z tego względu, że jeżeli wspomniane koszty ponoszone za granicą okażą się wyższe od
         kosztów ponoszonych w Polsce, nie mogą zostać w całości pokryte, odmiennie od podobnych kosztów generowanych przez krajowe
         instytucje rozliczeniowe.
      
      55      Następnie, co się tyczy uzasadnienia spornych ograniczeń swobody przepływu kapitału, Trybunał wielokrotnie orzekał, iż swobodny
         przepływ kapitału może być ograniczony w przepisach krajowych wyłącznie, jeżeli jest to uzasadnione jednym z powodów wymienionych
         w art. 58 WE lub nadrzędnymi względami interesu ogólnego w rozumieniu orzecznictwa Trybunału (zob. podobnie wyrok z dnia 14 lutego
         2008 r. w sprawie C‑274/06 Komisja przeciwko Hiszpanii, pkt 35 i przytoczone tam orzecznictwo). Co więcej, zgodnie z art. 86
         ust. 2 WE „[p]rzedsiębiorstwa zobowiązane do zarządzania usługami świadczonymi w ogólnym interesie gospodarczym […] podlegają
         normom niniejszego traktatu […] w granicach, w jakich ich stosowanie nie stanowi prawnej lub faktycznej przeszkody w wykonywaniu
         poszczególnych zadań im powierzonych [, i pod warunkiem, że] [r]ozwój handlu nie [zostanie] naruszony w sposób pozostający
         w sprzeczności z interesem [Unii]”.
      
      56      W odniesieniu do, w pierwszej kolejności, argumentu, zgodnie z którym sporne ograniczenia są uzasadnione na podstawie art. 58
         ust. 1 lit. b) WE stanowiącego, że „[art.] 56 nie narusza prawa państw członkowskich do […] podejmowania wszelkich środków
         niezbędnych do zapobiegania naruszeniom ich ustaw i aktów wykonawczych, zwłaszcza […] w dziedzinie nadzoru ostrożnościowego
         nad instytucjami finansowymi”, wystarczy zauważyć, że sporne przepisy krajowe są wprawdzie źródłem, w aspekcie materialnym,
         zasad ostrożnościowych znajdujących zastosowanie do OFE, niemniej w żaden sposób nie mają na celu zapobiegania naruszeniom
         ustaw i aktów wykonawczych w dziedzinie nadzoru ostrożnościowego nad instytucjami finansowymi. Wspomniane przepisy nie mogą
         zatem wchodzić w zakres wyjątku przewidzianego w przytoczonym artykule. 
      
      57      W odniesieniu do, w drugiej kolejności, argumentu odnoszącego się do nadrzędnych względów interesu ogólnego, należy przyznać,
         że interes polegający na zagwarantowaniu stabilności i bezpieczeństwa aktywów zarządzanych przez fundusz emerytalny, w szczególności
         poprzez przyjęcie zasad ostrożnościowych, stanowi nadrzędny wzgląd interesu ogólnego mogący uzasadniać ograniczenia w swobodnym
         przepływie kapitału.
      
      58      Niemniej tego typu ograniczenia powinny być właściwe dla zamierzonego celu i nie wykraczać poza to, co jest konieczne dla
         jego osiągnięcia (wyrok z dnia 11 października 2007 r. w sprawie C‑451/05 ELISA, Zb.Orz. s. I‑8251, pkt 82 i przytoczone tam
         orzecznictwo).
      
      59      Jeśli chodzi, najpierw, o ograniczenia wynikające z art. 143 ustawy o funduszach emerytalnych, Komisja twierdzi, że wymogi
         przewidziane przez sporne przepisy krajowe są nieproporcjonalne względem zamierzonego celu, jako że dywersyfikacja portfela
         inwestycji – zarówno geograficzna, jak i rodzajowa – gwarantuje ich bezpieczeństwo. Ponadto Komisja podnosi, że sporne polskie
         przepisy pozwalają na dokonywanie inwestycji zagranicznych wyłącznie w państwach będących członkami Unii Europejskiej i OECD
         oraz innych państwach, z którymi Rzeczpospolita Polska zawarła umowy o popieraniu i wzajemnej ochronie inwestycji, a także
         że ryzyko związane z wahaniem kursów zagranicznych walut w krótkim terminie nie uzasadnia środków równie restrykcyjnych. Wreszcie,
         zdaniem Komisji, jeżeli konieczne byłoby przyjęcie przez pozwane państwo członkowskie tak surowych rozwiązań, powinny one
         być identyczne w odniesieniu do inwestycji w instrumenty finansowe krajowe i zagraniczne.
      
      60      Rzeczpospolita Polska odrzuca argumentację, zgodnie z którą dywersyfikacja geograficzna lokat stanowi nadal zasadniczy instrument
         redukcji ryzyka, a to ze względu na mondializację rynków finansowych. Pozwane państwo członkowskie zwraca uwagę na ryzyko
         kursu walutowego związane z istotnymi wahaniami kursu złotego polskiego i konieczność wykazania się szczególną ostrożnością
         w pierwszym okresie funkcjonowania nowego polskiego systemu zabezpieczenia społecznego. Podkreśla także, że dla organu nadzoru
         ostrożnościowego (tj. Komisji Nadzoru Finansowego) wprowadzenie ograniczeń ilościowych jest łatwiejsze niż kontrola polityki
         inwestycyjnej opartej na tzw. regule rozważnego inwestora.
      
      61      Należy zbadać w tym względzie, czy Rzeczpospolita Polska była w stanie wykazać, że ograniczenia ilościowe i jakościowe nałożone
         przez art. 143 ustawy o funduszach emerytalnych są właściwe do osiągnięcia zamierzonego celu polegającego na zagwarantowaniu
         stabilności i bezpieczeństwa aktywów zarządzanych przez fundusz emerytalny i nie wykraczają poza to, co jest konieczne dla
         osiągnięcia owego celu. 
      
      62      Jeśli chodzi o ryzyko kursu walutowego, prawdą jest, że istotne wahania kursów zagranicznych walut mogą mieć znaczący wpływ
         na zwrot z inwestycji dokonanych w zagranicznej walucie. Niemniej z art. 18 ust. 5 lit. b) dyrektywy 2003/41 wynika, że państwa
         członkowskie mają obowiązek nie stawiać instytucjom pracowniczych programów emerytalnych przeszkód w inwestowaniu do 30% ich
         aktywów w aktywa denominowane w walutach zagranicznych oraz że na podstawie art. 18 ust. 6 wspomnianej dyrektywy państwa członkowskie
         mogą wymagać stosowania przez instytucje znajdujące się na ich terytorium bardziej rygorystycznych niż przewidziane w art. 18
         ust. 5 zasad inwestowania tylko na bazie indywidualnej.
      
      63      Mimo że wymienione przepisy nie znajdują zastosowania ratione materiae do inwestycji OFE, to jednak reguła 30% została ustanowiona
         przez ustawodawcę Unii dla sytuacji podobnych.
      
      64      Wobec powyższego Rzeczpospolita Polska powinna była przedstawić, celem uzasadnienia limitu ilościowego wynoszącego 5%, sytuującego
         się znacznie poniżej limitu 30% uznanego przez ustawodawcę Unii za właściwy, konkretne dane wyjaśniające powody przyjęcia
         limitu ilościowego we wskazanej wysokości.
      
      65      Mając na uwadze fakt, że Rzeczpospolita Polska powołuje się w tym względzie na trudności OFE z oszacowaniem ryzyka związanego
         z zagranicznymi inwestycjami, należy zauważyć, że okoliczność ta nie może uzasadniać ograniczeń ilościowych odnoszących się
         do inwestycji w papiery wartościowe emitowane w państwach członkowskich. Jak bowiem twierdziła Komisja, ustawodawstwa państw
         członkowskich w dziedzinie ujawniania informacji o produktach finansowych oraz ochrony inwestorów i konsumentów zostały w szerokim
         zakresie poddane harmonizacji na poziomie Unii, ułatwiającej utworzenie wspólnego rynku europejskiego kapitału.
      
      66      Podobnie nie można uzasadniać tego typu środków ilościowych powołując się na to, że stanowią dla krajowych organów nadzoru
         rozwiązanie łatwiejsze do wdrożenia, nawet w kontekście nowo tworzonego systemu zabezpieczenia społecznego.
      
      67      Z tych samych względów co wskazane w pkt 65 niniejszego wyroku, ograniczenia jakościowe nie mogą znaleźć uzasadnienia w odniesieniu
         do inwestycji w papiery wartościowe emitowane w państwach członkowskich.
      
      68      Co się tyczy, następnie, ograniczeń wynikających z art. 136 ust. 3 i art. 136a ust. 2 ustawy o funduszach emerytalnych, należy
         stwierdzić, że Rzeczpospolita Polska nie dostarczyła żadnych danych pozwalających wykazać w wystarczającym stopniu, że cel
         realizowany przez wspomniane przepisy nie mógłby zostać osiągnięty w ich braku oraz że cel ten nie mógłby zostać osiągnięty
         za pomocą środków ograniczających w mniejszym stopniu swobodę inwestowania przez OFE w innych państwach członkowskich.
      
      69      Ani bowiem brak uwzględnienia wartości lokat założonych w tytułach uczestnictwa emitowanych przez instytucje wspólnego inwestowania
         mające siedzibę za granicą do celów ustalania wartości aktywów netto danego funduszu, która to wartość służy za podstawę dla
         określenia kosztów zarządzania funduszem pobieranych przez PTE, ani wprowadzenie ograniczenia pokrycia kosztów transakcji
         związanych z zagranicznymi instytucjami rozliczeniowymi do wysokości nieprzekraczającej odpowiednich kosztów krajowych instytucji
         rozliczeniowych nie mogą znaleźć uzasadnienia w powoływanej przez Rzeczpospolitą Polską konieczności ochrony OFE przed ryzykiem
         ponoszenia dodatkowych lub nadmiernych kosztów. Tego rodzaju koszty muszą bowiem być w każdym razie brane pod uwagę przez
         inwestora przy wyborze inwestycji, niezależnie od ich miejsca.
      
      70      W odniesieniu do, w trzeciej kolejności, argumentów opartych na art. 86 ust. 2 WE, należy przypomnieć, że z utrwalonego orzecznictwa
         wynika, iż wykazanie wystąpienia wszystkich przesłanek stosowania tego postanowienia należy do państwa członkowskiego, które
         powołuje się na nie (wyrok z dnia 29 kwietnia 2010 r. w sprawie C‑160/08 Komisja przeciwko Niemcom, Zb.Orz. s. I‑3713, pkt 126
         i przytoczone tam orzecznictwo).
      
      71      Tymczasem, mimo iż OFE mogą być postrzegane jako podmioty wykonujące zadania w ogólnym interesie gospodarczym (zob. analogicznie
         ww. wyrok w sprawie Albany, pkt 105–111), należy jednak podkreślić, że Rzeczpospolita Polska nie dowiodła w wystarczającym
         stopniu, że przesłanki stosowania wspomnianego artykułu zostały spełnione. W szczególności państwo to nie wykazało, w jakim
         stopniu stosowanie zasad traktatu – w niniejszej sprawie dotyczących swobody przepływu kapitału między państwami członkowskimi
         – stanowi prawną lub faktyczną przeszkodę w osiągnięciu celów realizowanych przez OFE.
      
      72      Z powyższego wynika, że argumentacja Rzeczypospolitej Polskiej oparta na art. 86 ust. 2 WE nie może zostać uwzględniona.
      
      73      W konsekwencji należy stwierdzić, że utrzymując w mocy art. 143, art. 136 ust. 3 oraz art. 136a ust. 2 ustawy o funduszach
         emerytalnych, które wprowadzają ograniczenia w inwestowaniu przez polskie OFE w innych państwach członkowskich, Rzeczpospolita
         Polska uchybiła zobowiązaniom, jakie na niej ciążą na mocy art. 56 WE.
      
       W przedmiocie kosztów
      74      Zgodnie z art. 69 § 2 regulaminu postępowania kosztami zostaje obciążona, na żądanie strony przeciwnej, strona przegrywająca
         sprawę. Ponieważ Komisja wniosła o obciążenie Rzeczypospolitej Polskiej kosztami postępowania, a Rzeczpospolita Polska przegrała
         sprawę, należy obciążyć ją kosztami postępowania.
      
      Z powyższych względów Trybunał (trzecia izba) orzeka, co następuje:
      1)      Utrzymując w mocy art. 143, art. 136 ust. 3 oraz art. 136a ust. 2 ustawy z dnia 28 sierpnia 1997 r. o organizacji i funkcjonowaniu
            funduszy emerytalnych, ze zmianami, które to artykuły wprowadzają ograniczenia w inwestowaniu przez polskie otwarte fundusze
            emerytalne w innych państwach członkowskich, Rzeczpospolita Polska uchybiła zobowiązaniom, jakie na niej ciążą na mocy art. 56 WE.
      2)      Rzeczpospolita Polska zostaje obciążona kosztami postępowania.
      Podpisy
      *Język postępowania: polski.