CELEX: 52011PC0747
Language: da
Date: 2011-11-15
Title: Forslag til EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS FORORDNING om ændring af forordning (EF) nr. 1060/2009 om kreditvurderingsbureauer

|
			
		
		
		52011PC0747
		
			Forslag til EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS FORORDNING om ændring af forordning (EF) nr. 1060/2009 om kreditvurderingsbureauer /* KOM/2011/0747 endelig - 2011/0361 (COD) */
			
				
		
		
			
			   	BEGRUNDELSE
1.           BAGGRUND FOR FORSLAGET
Kreditvurderingsbureauer er vigtige deltagere
på det finansielle marked og skal være omfattet af hensigtsmæssige
lovgivningsrammer. Forordning (EF) nr. 1060/2009 om kreditvurderingsbureauer[1]
har siden den 7. december 2010 været anvendt i sin helhed. I henhold til
forordningen skal kreditvurderingsbureauer overholde strenge adfærdsregler for
at begrænse eventuelle interessekonflikter og sikre høj kvalitet og
tilstrækkelig gennemsigtighed i kreditvurderingerne og kreditvurderingsprocessen.
Eksisterende kreditvurderingsbureauer skulle ansøge om at blive registreret og
overholde kravene i forordningen senest den 7. september 2010.
En ændret udgave af forordningen om
kreditvurderingsbureauer (forordning (EU) nr. 513/2011), der trådte i kraft den
1. juni 2011, gav Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed
(ESMA) eksklusive tilsynsbeføjelser over kreditvurderingsbureauer, der er
registreret i EU, med det formål at centralisere og forenkle registreringen af og
tilsynet med dem på EU-plan[2].
Den eksisterende forordning om
kreditvurderingsbureauer danner et godt grundlag, men en række problemer i
relation til kreditvurderingsaktiviteter og brugen af vurderinger behandles
ikke tilstrækkeligt indgående. Disse problemer består navnlig i risikoen for,
at markedsdeltagerne på de finansielle markeder er overdrevent afhængige af
kreditvurderinger, den høje grad af koncentration på kreditvurderingsmarkedet,
kreditvurderingsbureauernes civilretlige ansvar over for investorer, interessekonflikter
med hensyn til udsteder betaler-modellen og aktionærstrukturen i
kreditvurderingsbureauerne. De særlige aspekter ved kreditvurderinger af offentlige
låntagere, der er blevet kastet lys over under den nuværende statsgældskrise,
behandles heller ikke specifikt i den gældende forordning om
kreditvurderingsbureauer.
Kommissionen gør også opmærksom på disse
uløste spørgsmål i sin meddelelse af 2. juni 2010 ("Regulering af
finansielle tjenesteydelser med sigte på bæredygtig vækst")[3]
og i et høringsdokument fra Kommissionens tjenestegrene af 5. november 2010[4],
hvori man understreger behovet for en målrettet ændring af forordningen om
kreditvurderingsbureauer, hvilket er formålet med dette forslag.
Den 8. juni 2011 vedtog Europa-Parlamentet en
ikke-lovgivningsmæssig beslutning om kreditvurderingsbureauer[5].
Parlamentet støtter i beslutningen det synspunkt, at der er behov for at skærpe
reglerne for kreditvurderingsbureauer og træffe foranstaltninger til at mindske
risikoen for overdreven afhængighed af kreditvurderinger. Mere specifikt
støtter Europa-Parlamentet bl.a. en skærpelse af oplysningskravene til
kreditvurderinger af offentlige låntagere, oprettelse et europæisk
kreditvurderingsindeks, øget offentliggørelse af oplysninger om strukturerede
finansielle instrumenter og kreditvurderingsbureauers civilretlige ansvar.
Europa-Parlamentet anså også en styrkelse af konkurrencen som en vigtig opgave
og fandt, at Kommissionen burde undersøge mulighederne for at oprette et
uafhængigt europæisk kreditvurderingsbureau.
På et uformelt møde den 30. september og 1.
oktober 2010 erkendte Økofinrådet, at der bør gøres en yderligere indsats for
at løse en række problemer i forbindelse med kreditvurderingsaktiviteter,
herunder risikoen for overdreven afhængighed af kreditvurderinger og risikoen
for interessekonflikter, der opstår som følge af den måde, hvorpå
kreditvurderingsbureauerne modtager betaling. Det Europæiske Råd konkluderede
på sit møde den 23. oktober 2011, at det er nødvendigt at gøre en indsats for
at begrænse overdreven brug af kreditvurderinger.
Det Europæiske Værdipapirudvalg og Det
Europæiske Bankudvalg, hvis medlemmer er repræsentanter for medlemsstaternes
finansministerier, drøftede desuden behovet for en yderligere skærpelse af
reglerne for kreditvurderingsbureauer på deres møde den 9. november 2010
og den 19. september 2011.
På internationalt plan udsendte Rådet for
Finansiel Stabilitet (FSB) i oktober 2010 principper, som skal mindske
myndigheders og de finansielle institutioners afhængighed af kreditvurderinger[6].
I disse principper opfordres der til, at henvisninger i lovgivningen til
sådanne kreditvurderinger fjernes eller erstattes, når der findes egnede
alternative standarder for kreditværdighed, og til at investorerne selv
foretager kreditvurderinger. Disse principper blev godtaget på G20-topmødet i
Seoul i november 2010.
Kommissionen har for nylig behandlet
spørgsmålet om de finansielle institutioners overdrevne afhængighed af
kreditvurderinger i forbindelse med en reform af banklovgivningen[7].
Kommissionen foreslog, at der indføres en regel om, at banker og investeringsselskaber
selv skal vurdere kreditrisikoen for enheder og finansielle instrumenter, som
de investerer i, og ikke kun skal forlade sig på eksterne kreditvurderinger.
Kommissionen foreslog en tilsvarende bestemmelse i udkastet til ændring af
direktiverne om institutter for kollektiv investering i værdipapirer og
forvaltere af alternative investeringsfonde[8], som foreslås
parallelt med dette forslag til forordning.
2.           RESULTAT AF HØRINGER AF INTERESSEREDE
PARTER OG KONSEKVENSANALYSER
Europa-Kommissionen gennemførte en offentlig
høring fra den 5. november 2010 til den 7. januar 2011 med
forskellige politikmodeller for afhjælpning af problemerne. Kommissionen modtog
omkring 100 bidrag fra interesserede parter og har taget hensyn til disse ved
udarbejdelsen af dette forslag. En sammenfatning af svarene på
høringsdokumentet findes på:
http://ec.europa.eu/internal_market/securities/docs/agencies/summary-responses-cra-consultation-20110704_en.pdf.
Den 6. juli afholdt Kommissionens
tjenestegrene en rundbordsdiskussion for at få yderligere tilbagemeldinger fra
de relevante aktører om disse spørgsmål. En sammenfatning af
rundbordsdiskussionen findes på:
http://ec.europa.eu/internal_market/securities/docs/agencies/roundtable_en.pdf.
Der er foretaget en konsekvensanalyse i
tilknytning til dette forslag. Den findes på:
http://ec.europa.eu/internal_market/securities/agencies/index_en.htm.
Følgende problemer blev afdækket ved
konsekvensanalysen:
–                        
De lovgivningsmæssige krav til brugen af eksterne
kreditvurderinger, investorernes overdrevne brug af eksterne kreditvurderinger
i den interne risikostyring, investeringsstrategierne i direkte tilknytning til
kreditvurderinger samt de utilstrækkelige oplysninger om strukturerede
finansielle instrumenter skaber en overdreven afhængighed af eksterne
kreditvurderinger, hvilket fører til procyklikalitet og "cliff
effects"[9] på kapitalmarkederne.
–                        
Utilstrækkelig objektivitet, fuldstændighed og
gennemsigtighed i kreditvurderingen af offentlige låntagere fører sammen med
den overdrevne afhængighed til "cliff effects" og afsmittende
virkning af ændringer i kreditvurderingen af offentlige låntagere.
–                        
Høj grad af koncentration på
kreditvurderingsmarkedet, store hindringer for at komme ind på
kreditvurderingsmarkedet og manglende sammenlignelighed for kreditvurderinger
resulterer i begrænset udvalg og konkurrence på kreditvurderingsmarkedet.
–                        
Utilstrækkelig klageret for brugere af
kreditvurderinger, der lider tab på grund af en unøjagtig kreditvurdering
udstedt af et kreditvurderingsbureau, der overtræder forordningen om
kreditvurderingsbureauer.
–                        
Kreditvurderingsbureauernes uafhængighed kan
eventuelt blive undergravet på grund af interessekonflikter, der opstår på
grund af udsteder betaler-modellen, ejerskabsstruktur og langvarige
forretningsforbindelser med samme kreditvurderingsbureau.
–                        
Kreditvurderingsmetoder og -processer, der ikke er
tilstrækkeligt pålidelige.
Forslagets overordnede målsætning er at
bidrage til at mindske risiciene for den finansielle stabilitet og genoprette
investorernes og andre markedsdeltageres tillid til finansmarkedernes og
kreditvurderingernes kvalitet. Der blev overvejet forskellige politikmodeller til
at løse problemerne og dermed opfylde de tilsvarende specifikke målsætninger:
–                        
at reducere følgerne af "cliff effects"
for finansielle institutioner og markeder ved at mindske afhængigheden af
eksterne kreditvurderinger
–                        
at mindske risikoen for afsmittende virkninger i
forbindelse med kreditvurderinger af offentlige låntagere
–                        
at forbedre markedsbetingelserne for
kreditvurderinger og dermed vurderingernes kvalitet, da der er begrænset udvalg
og konkurrence på kreditvurderingsmarkedet
–                        
at sikre investorerne klageret, da der for
indeværende ikke er tilfredsstillende klagemuligheder for brugere af
vurderinger, som har lidt tab på grund af en kreditvurdering udstedt af et
kreditvurderingsbureau, der har overtrådt forordningen om
kreditvurderingsbureauer
–                        
at forbedre vurderingernes kvalitet ved at styrke
kreditvurderingsbureauernes uafhængighed og fremme sunde
kreditvurderingsprocesser og -metoder. Aktuelt kan kreditvurderingsbureauernes
uafhængighed blive undergravet på grund af interessekonflikter, der opstår på grund
af udsteder betaler-modellen, ejerskabsstrukturen og langvarige
forretningsforbindelser med samme kreditvurderingsbureau.
De foretrukne politikmodeller er nærmere
beskrevet i punkt 3.4 nedenfor og er afspejlet i dette forslag. Disse
politikmodeller forventes at mindske de finansielle institutioners overdrevne
afhængighed af eksterne kreditvurderinger ved at mindske betydningen af
eksterne vurderinger i lovgivningen om finansielle tjenesteydelser. Udstedernes
oplysninger om de strukturerede finansielle produkters underliggende aktiver
forventes desuden at hjælpe investorerne med at foretage deres egen
kreditrisikovurdering, så de ikke kun forlader sig på eksterne vurderinger.
Gennemsigtigheden og kvaliteten af
kreditvurderinger af offentlige låntagere forbedres gennem kontrol af
underliggende oplysninger og offentliggørelse af en fuldstændig
undersøgelsesrapport, som ledsager vurderingen. Sammenligninger af vurderinger
fra forskellige kreditvurderingsbureauer, der lettes af fælles standarder for
ratingskalaer og et europæisk kreditvurderingsindeks (EURIX), forventes at
medføre flere valgmuligheder og optimere strukturen i kreditvurderingsbranchen.
Obligatorisk rotation af kreditvurderingsbureauer vil ikke blot betyde, at
truslen mod kreditvurderingsbureauers uafhængighed som følge af, at der knyttes
for tætte bånd ved langvarige forretningsforbindelser mellem et
kreditvurderingsbureau og en udsteder, i høj grad mindskes, men vil også give
langt flere valgmuligheder i kreditvurderingsbranchen, fordi der skabes nye
forretningsmuligheder for mindre kreditvurderingsbureauer.
For så vidt angår beskyttelsen af investorerne
vil det, når investorerne får ret til at klage over kreditvurderingsbureauer,
udgøre et kraftigt incitament til, at disse overholder lovgivningen og sikre
kreditvurderinger af høj kvalitet. Vurderingernes uafhængighed vil også blive
forbedret med indførelsen af et krav om, at udstedere regelmæssigt skal skifte
til et andet kreditvurderingsbureau og med skærpelsen af kravene til
uafhængighed med hensyn til kreditvurderingsbureauernes ejerskabsstruktur. Et
kreditvurderingsbureau må endvidere ikke samtidig udstede bestilte vurderinger
af en udsteder og af dennes produkter.
Kreditvurderingernes gennemsigtighed og
kvalitet vil desuden blive forbedret med skærpelsen af reglerne om
offentliggørelse af vurderingsmetoder, indførelsen af en proces for udvikling
og godkendelse af vurderingsmetoder, herunder krav til kreditvurderingsbureauer
om at meddele og begrunde ændringer af deres vurderingsmetoder, og kravet om,
at kreditvurderingsbureauer skal informere udstedere i tilstrækkelig tid forud
for offentliggørelsen af en kreditvurdering.
Med hensyn til omkostninger vil finansielle
virksomheder blive påført yderligere omkostninger på grund af kravet om at forbedre
den interne risikostyring og brugen af interne vurderingsmodeller i
reguleringsøjemed, og udstederne påføres yderligere omkostninger på grund af de
øgede krav til offentliggørelse. Kreditvurderingsbureauerne bliver også påført
yderligere, tilbagevendende overholdelsesomkostninger for at mindske risikoen
for afsmittende virkninger i tilknytning til kreditvurderinger af offentlige
låntagere. Konkurrenceforbedrende foranstaltninger vil dog ikke i nævneværdig
grad øge kreditvurderingsbureauernes omkostninger. Politikmodellen vedrørende
kreditvurderingsbureauernes civilretlige ansvar over for investorer forventes
at medføre overholdelsesomkostninger, fordi de bliver nødt til at tegne en
ansvarsforsikring eller – hvis de ikke har mulighed for dette – at oprette
økonomiske stødpuder til dækning af eventuelle krav fra investorer. Endelig
forventes de foretrukne politikmodeller vedrørende kreditvurderingsbureauernes
uafhængighed ikke at medføre større omkostninger.
3.           FORSLAGETS JURIDISKE ASPEKTER
3.1.        Retsgrundlag
Forslaget er baseret på artikel 114 i TEUF.
3.2.        Nærheds- og
proportionalitetsprincippet
I overensstemmelse med nærhedsprincippet
(artikel 5, stk. 3, i TEU) skal der kun handles på EU-niveau, hvis de
forventede mål ikke i tilstrækkelig grad kan opfyldes af medlemsstaterne alene
og derfor bedre kan gennemføres på EU-plan på grund af omfanget eller
virkningerne af den foreslåede handling. Kreditvurderingsbureauernes
aktiviteter er verdensomspændende. De kreditvurderinger, der udstedes af et
kreditvurderingsbureau, som er etableret i en medlemsstat, anvendes af
markedsdeltagere i hele EU. Eventuelle svagheder eller manglende
lovgivningsrammer for kreditvurderingsbureauer i en enkelt medlemsstat kan
således have en negativ indflydelse på markedsdeltagerne og de finansielle
markeder i hele EU. Det er derfor nødvendigt med hensigtsmæssige
retsforskrifter i hele EU for at beskytte investorer og markeder mod eventuelle
mangler. Eventuelle yderligere initiativer vedrørende kreditvurderingsbureauer
kan derfor bedst gennemføres på EU-plan.
De foreslåede ændringer er ligeledes i
overensstemmelse med proportionalitetsprincippet, således som det kræves i
henhold til artikel 5, stk. 4, i TEU. Ændringerne går ikke ud over, hvad der er
nødvendigt for at nå disse mål. Betingelserne for kreditvurderingsbureauernes
uafhængighed styrkes i særlig grad. Udstedere skal således regelmæssigt
udskifte det kreditvurderingsbureau, de betaler for at udstede
kreditvurderinger, og udvælge forskellige kreditvurderingsbureauer til at udstede
kreditvurderinger af dem og deres gældsinstrumenter. Disse forpligtelser
begrænser ganske vist erhvervsfriheden, men er i overensstemmelse med de
forfulgte mål og tager hensyn til lovgivningsrammerne. De anvendes kun i
forbindelse med en tjenesteydelse i offentlighedens interesse
(kreditvurderinger kan anvendes i reguleringsøjemed), der leveres af bestemte
regulerede institutioner (kreditvurderingsbureauer) under bestemte forhold
(udsteder betaler-modellen) og – i tilfælde af rotation –på midlertidigt grundlag.
Men kreditvurderingsbureauer hindres ikke i fortsat at levere
kreditvurderingstjenester til markedet. Et kreditvurderingsbureau, der skal
afholde sig fra at levere kreditvurderingstjenester til en bestemt udsteder,
vil f.eks. stadig kunne levere kreditvurderinger til andre udstedere. I en
markedssituation, hvor rotationsreglen gælder for alle, vil der opstå nye
forretningsmuligheder, fordi alle udstedere er nødt til at skifte
kreditvurderingsbureau. Kreditvurderingsbureauerne vil desuden altid kunne udstede
uopfordrede kreditvurderinger af samme udsteder og således trække på deres
erfaringer.
Ændringerne indebærer også begrænsninger for
investorer og store kreditvurderingsbureauer med hensyn til visse
investeringsvalg. Investorer, der ejer 5 % eller mere af et
kreditvurderingsbureau, vil ikke have ret til at eje over 5 % af et andet
kreditvurderingsbureau. Denne begrænsning er nødvendig for at sikre, at
kreditvurderingsbureauer betragtes som uafhængige, eftersom det vil kunne få
indflydelse på uafhængigheden, hvis de samme aktionærer eller selskabsdeltagere
foretager store investeringer i forskellige kreditvurderingsbureauer, der ikke
tilhører den samme gruppe af kreditvurderingsbureauer, selv hvis samme
aktionærer eller selskabsdeltagere ikke rent retligt kan udøve en bestemmende
indflydelse eller kontrol. Denne risiko er større i lyset af, at
EU-registrerede kreditvurderingsbureauer ikke er børsnoterede og derfor mindre
gennemsigtige selskaber. For at sikre, at det stadig er muligt at foretage rent
økonomiske investeringer i kreditvurderingsbureauer, udvides forbuddet mod
samtidig investering i mere end et kreditvurderingsbureau ikke til at dække
investeringer, der kanaliseres gennem kollektive investeringsordninger, som
forvaltes af tredjeparter, der er uafhængige af investoren og ikke underlagt
dennes indflydelse.
3.3.        Overholdelse af artikel 290
og 291 i TEUF
Den 23. september 2009 vedtog Kommissionen forslag til forordninger om
oprettelse af hhv. EBA, EIOPA og ESMA. I den forbindelse ønsker Kommissionen at
minde om de erklæringer i forbindelse med artikel 290 og 291 i TEUF, som den
udarbejdede, da forordningerne om oprettelse af de europæiske
tilsynsmyndigheder blev vedtaget, og hvori det hedder: "For så vidt angår
proceduren for vedtagelse af reguleringsstandarder understreger Kommissionen
den unikke karakter af sektoren for finansielle tjenesteydelser som følge af
Lamfalussystrukturen, hvilket er udtrykkeligt anerkendt i erklæring 39 til
TEUF. Kommissionen er imidlertid i alvorlig tvivl om, hvorvidt begrænsningerne
i dens funktion i forbindelse med vedtagelsen af delegerede retsakter og
gennemførelsesretsakter er i overensstemmelse med artikel 290 og 291 i
TEUF."
3.4.        Nærmere beskrivelse af
forslaget
Forslagets artikel 1 ændrer forordningen om
kreditvurderingsbureauer. Henvisninger i de nedenstående afsnit vedrører de
ændrede eller nye artikler i forordningen om kreditvurderingsbureauer,
medmindre andet er angivet.
3.4.1.     Udvidelse af forordningens
anvendelsesområde til at omfatte vurderingsforventninger
Ud over kreditvurderinger offentliggør
kreditvurderingsbureauerne vurderingsforventninger. Kommissionen udvider i sit
forslag reglerne for kreditvurderinger til også at omfatte vurderingsforventninger,
hvor det er relevant. I henhold til den ændrede tekst skal
kreditvurderingsbureauer oplyse en tidshorisont for, hvornår kreditvurderingen
forventes at ændre sig (jf. bilag I, afsnit D, del II, punkt 2, litra f)).
Forordningen om kreditvurderingsbureauer er derfor specifikt tilpasset flere
steder: i artikel 3, artikel 6, stk. 1, artikel 7, stk. 5, artikel 8, stk. 2 og
artikel 10, stk. 1 og 2;. bilag I, afsnit B, punkt 1, 3 og 7; afsnit C, punkt
2, 3 og 7; afsnit D, del I, punkt 1, 2, 4 og 5 og afsnit E, del I, punkt 3. De
nedenfor beskrevne ændringer er også, hvor det er relevant, tilpasset
indførelsen af vurderingsforventninger.
3.4.2.     Ændringer vedrørende
anvendelsen af kreditvurderinger
Den nye artikel 5a i forordningsforslaget
indeholder et krav om, at visse finansielle institutioner selv skal foretage en
kreditrisikovurdering. De bør derfor undgå udelukkende eller mekanisk at
forlade sig på eksterne kreditvurderinger, når de skal have vurderet deres
aktivers kreditværdighed. De kompetente myndigheder skal kontrollere, om disse
finansielle virksomheders kreditvurderingsprocesser er hensigtsmæssige,
herunder overvåge, at finansielle virksomheder ikke er overdrevent afhængige af
kreditvurderinger. Denne regel er baseret på de principper, som Rådet for
Finansiel Stabilitet har fastlagt med henblik på at mindske afhængigheden af
kreditvurderingsbureauers vurderinger fra oktober 2010.
I overensstemmelse med den nye artikel 5b skal
ESMA, EBA og EIOPA ikke henvise til kreditvurderinger i deres retningslinjer,
henstillinger og udkast til tekniske standarder, hvis disse henvisninger kan
bevirke, at de kompetente myndigheder eller deltagerne på de finansielle
markeder mekanisk forlader sig på kreditvurderinger. Desuden bør de senest den
31. december 2013 tilpasse deres eksisterende retningslinjer og
henstillinger i overensstemmelse hermed.
Andre ændringer sigter mod at begrænse
risikoen for, at deltagere på de finansielle markeder er overdrevent afhængige
af kreditvurderinger med hensyn til strukturerede finansielle instrumenter og
mod at forbedre kvaliteten af kreditvurderinger af sådanne instrumenter:
–                        
Artikel 8a: Denne nye artikel indeholder et krav
om, at udstedere (eller initiativtagere eller sponsorer) løbende skal afgive
specifikke oplysninger om strukturerede finansielle instrumenter, især om
hovedelementerne i de strukturerede finansielle produkters underliggende
aktiver, som er nødvendige for, at investorerne selv kan foretage
kreditvurderinger og dermed undgå at være afhængige af eksterne
kreditvurderinger. Disse oplysninger skal formidles gennem et centralt websted,
der administreres af ESMA.
–                        
Artikel 8b: I henhold til denne nye artikel skal
udstedere (eller deres tilknyttede tredjeparter), der bestiller en
kreditvurdering, engagere to indbyrdes uafhængige kreditvurderingsbureauer til
at udstede to uafhængige vurderinger af de samme strukturerede finansielle
instrumenter.
Endelig skal det bemærkes, at Kommissionen
foreslår parallelle ændringer af Europa-Parlamentets og Rådets direktiv
2009/65/EF af 13. juli 2009 om samordning af love og administrative
bestemmelser om visse institutter for kollektiv investering i værdipapirer
(investeringsinstitutter)[10] og Europa-Parlamentets
og Rådets direktiv 2011/61/EU af 8. juni 2011 om forvaltere af alternative
investeringsfonde for at sikre, at princippet om at undgå overdreven
afhængighed af kreditvurderinger også indarbejdes i national lovgivning om
gennemførelse af disse direktiver.
3.4.3.     Ændringer vedrørende
kreditvurderingsbureauers uafhængighed 
Med denne gruppe ændringer indføres der
strammere regler for uafhængighed for at håndtere interessekonflikter med
hensyn til udsteder betaler-modellen og kreditvurderingsbureauernes
aktionærstruktur:
–                        
Artikel 6a: Denne nye artikel forbyder en
selskabsdeltager eller aktionær i et kreditvurderingsbureau, der ejer mindst
5 % heraf, at eje 5 % eller mere af et andet kreditvurderingsbureau,
medmindre de pågældende bureauer er medlemmer af samme gruppe.
–                        
Artikel 6b: Med denne nye artikel indføres en
rotationsregel for de kreditvurderingsbureauer, der er engageret af udstederen
(dvs. at den ikke finder anvendelse på uopfordrede kreditvurderinger) til enten
at vurdere udstederen selv eller dennes gældsinstrumenter. Det engagerede
kreditvurderingsbureau må ikke foretage kreditvurderinger i over tre år for den
pågældende udsteder eller over et år, hvis det kreditvurderer mere end ti på
hinanden følgende vurderede gældsinstrumenter fra samme udsteder. Denne regel
medfører dog ikke, at den tilladte engagementsperiode begrænses til under et
år. Hvis udstederen anmoder om mere end en kreditvurdering af udstederen selv
eller af dennes produkter i medfør af en lovmæssig forpligtelse eller
frivilligt, skal kun et af bureauerne udskiftes. Den maksimale periode for
hvert af disse kreditvurderingsbureauer er fastsat til seks år. Det foregående
kreditvurderingsbureau (eller ethvert andet kreditvurderingsbureau, der er med
i samme gruppe eller har aktionærforbindelser med det foregående
kreditvurderingsbureau) må ikke kunne kreditvurdere den samme udsteder eller
dennes instrumenter igen før efter et passende tidsrum. Denne artikel bestemmer
også, at det hidtidige kreditvurderingsbureau skal give det nye
kreditvurderingsbureau et overdragelsesmateriale, der indeholder alle relevante
oplysninger.
Rotationsreglen forventes i betydelig grad at
begrænse eventuelle interessekonflikter i relation til udsteder
betaler-modellen. Kommissionen vil desuden fortsat holde øje med, om den måde,
kreditvurderingsbureauerne betales på, er hensigtsmæssig, og fremlægge en
rapport herom for Europa-Parlamentet og Rådet senest den 7. december 2012,
jf. forordningens artikel 39, stk. 1. I den sammenhæng vil Kommissionen også
overveje mere vidtrækkende løsninger på dette spørgsmål, som også drøftes i
bl.a. USA.
Artikel 6b finder ikke anvendelse på vurderinger
af offentlige låntagere.
–                        
Bilag 1, afsnit C, punkt 8, i relation til artikel
7, stk. 4: Reglerne om intern rotation for medarbejdere i et
kreditvurderingsbureau er tilpasset artikel 6b. I henhold til de nye regler må
førende vurderingsanalytikere ikke deltage i kreditvurderingen af den samme
enhed i over fire år, hvilket hindrer, at analytikerne flytter over til et
andet kreditvurderingsbureau med et kundekartotek. Regler om intern rotation
gælder også for kreditvurderingsbureauer, der udarbejder uopfordrede
kreditvurderinger eller kreditvurderinger af offentlige låntagere.
–                        
Bilag I, afsnit B, punkt 3: Forordningen forhindrer
et kreditvurderingsbureau i at udstede kreditvurderinger (eller kræver, at det
pågældende kreditvurderingsbureau oplyser om, at det kan få indflydelse på
kreditvurderingen), hvis der er konkrete eller potentielle interessekonflikter,
fordi personer (ud over kreditvurderingsbureauet og dets medarbejdere, der
allerede er omfattet af reglerne), som besidder over 10% af kapitalen eller
stemmerettighederne i et kreditvurderingsbureau, eller som på anden vis er i
stand til at udøve bestemmende indflydelse på kreditvurderingsbureauets
forretningsaktiviteter i visse situationer, såsom i forbindelse med
investeringer i den kreditvurderede enhed, fordi den pågældende er medlem af
bestyrelsen i den kreditvurderede enhed osv. 
–                        
Bilag I, afsnit B, punkt 4: Personer, som besidder
over 5 % af kapitalen eller stemmerettighederne i et
kreditvurderingsbureau, eller som på anden vis er i stand til at udøve
bestemmende indflydelse på et kreditvurderingsbureaus forretningsaktiviteter,
må ikke yde konsulent- eller rådgivningsbistand til den kreditvurderede enhed
vedrørende dennes selskabsstruktur eller juridiske struktur, aktiver, passiver
eller aktiviteter.
3.4.4.     Ændringer vedrørende videregivelse af oplysninger om
kreditvurderingsbureauers metoder, kreditvurderinger og vurderingsforventninger
En anden gruppe ændringer styrker reglerne om
videregivelse af oplysninger om vurderingsmetoder med det formål at fremme
sunde kreditvurderingsprocesser og dermed forbedre kreditvurderingernes
kvalitet:
–                        
Artikel 8, stk. 5a, artikel 8, stk. 6, litra aa) og
artikel 22a, stk. 3: Disse nye bestemmelser omfatter procedurer for udarbejdelse
af nye kreditvurderingsmetoder eller ændring af eksisterende metoder. De
kræver, at de interesserede parter høres om de nye metoder eller de foreslåede
ændringer og om baggrunden herfor. Kreditvurderingsbureauer skal desuden
fremlægge de foreslåede metoder for ESMA med henblik på en vurdering af deres
overensstemmelse med eksisterende krav. De nye metoder må først tages i
anvendelse, når ESMA har godkendt dem. Ifølge reglerne skal de nye metoder også
offentliggøres sammen med en detaljeret redegørelse.
–                        
Artikel 8, stk. 7: Hvert kreditvurderingsbureau
skal korrigere fejl i deres metoder eller i den måde, disse metoder anvendes
på, og underrette ESMA, de kreditvurderede enheder og den brede offentlighed om
sådanne fejl.
–                        
Bilag I, afsnit D, del I, punkt 2a: Kravet om
vejledning om metoderne og de antagelser, der ligger til grund for
kreditvurderingerne, udvides fra at omfatte strukturerede finansielle produkter
til alle aktivklasser. Kreditvurderingsbureauets vejledning skal være klar og
let forståelig.
Andre oplysningskrav til
kreditvurderingsbureauer skærpes også:
–                        
Bilag I, afsnit D, del I, punkt 3: Denne
bestemmelse vedrører oplysninger fra kreditvurderingsbureauer til udstedere om
grundlaget for kreditvurderingen eller en vurderingsforventning forud for
offentliggørelsen af vurderingen eller vurderingsforventningen med henblik på at
give den kreditvurderede enhed mulighed for at opdage eventuelle fejl i
vurderingen. Ifølge den foreslåede regel skal kreditvurderingsbureauer
underrette udstedere i den kreditvurderede enheds arbejdstid og mindst en hel
arbejdsdag forud for offentliggørelsen. Denne regel gælder for alle
kreditvurderinger – også hvis de er uopfordrede – og for vurderingsforventninger.
–                        
Bilag I, afsnit D, del I, punkt 6:
Kreditvurderingsbureauer skal offentliggøre oplysninger om alle enheder eller
gældsinstrumenter, der er bestilt hos dem med henblik på en første gennemgang
eller en foreløbig kreditvurdering. Den nye regel udvider således denne pligt
til at omfatte andet end kreditvurderinger af strukturerede finansielle
produkter. Ændringen medfører tilsvarende ophævelse af punkt 4, afsnit D, del
II, bilag I.
3.4.5.     Ændringer vedrørende
kreditvurderinger af offentlige låntagere
Regler, der gælder specifikt for
kreditvurderinger af offentlige låntagere (kreditvurdering af en stat, en stats
regionale eller lokale myndighed eller et instrument, for hvilket udstederen af
gældsforpligtelsen eller den finansielle forpligtelse er en stat eller en stats
regionale eller lokale myndighed) skærpes særligt med det formål at forbedre
kvaliteten af sådanne vurderinger:
–                        
Artikel 8, stk. 5, nyt andet afsnit:
Kreditvurderingsbureauer skal foretage kreditvurdering af offentlige låntagere
oftere: hver sjette i stedet for hver tolvte måned.
–                        
Bilag 1, afsnit D: Der indsættes en ny del III om yderligere
forpligtelser vedrørende udstedelse af kreditvurderinger af offentlige
låntagere. Kreditvurderingsbureauer skal navnlig offentliggøre en fuldstændig
undersøgelsesrapport, når de udsteder og ændrer kreditvurderinger af offentlige
låntagere for at øge gennemsigtigheden og gøre det lettere for brugerne at
forstå dem. Kreditvurderinger af offentlige låntagere bør først kunne
offentliggøres, efter at markedspladserne i EU er lukket og indtil mindst en
time, før de åbner.
–                        
Bilag I, afsnit D, del III, punkt 3 og 7: Reglerne
for et kreditvurderingsbureaus offentliggørelse af en rapport om
gennemsigtighed skærpes, således at kreditvurderingsbureauer skal være
gennemsigtige med hensyn til personale, der afsættes til vurderingerne af
forskellige aktivklasser (f.eks. virksomheder, strukturerede finansielle
instrumenter eller offentlige låntagere). Kreditvurderingsbureauer skal også
fremlægge opdelte data for deres omsætning, herunder data om vederlag pr.
aktivklasse. Disse oplysninger skal gøre det muligt at vurdere, i hvilket
omfang kreditvurderingsbureauer bruger deres ressourcer til at udstede
kreditvurderinger af offentlige låntagere.
3.4.6.     Ændringer vedrørende
kreditvurderingers sammenlignelighed og vederlag for kreditvurderinger
En anden målsætning for dette forslag er at
styrke konkurrencen på kreditvurderingsmarkedet og at forbedre
kreditvurderingernes kvalitet. Denne målsætning søges navnlig opfyldt med
følgende ændringer, der fremmer kreditvurderingers sammenlignelighed og skaber
mere gennemsigtighed med hensyn til vederlag for kreditvurderinger:
–                        
Artikel 11a: Denne nye artikel bestemmer, at
kreditvurderingsbureauer skal meddele deres kreditvurderinger til ESMA, hvilket
sikrer, at alle tilgængelige kreditvurderinger af et gældsinstrument
offentliggøres i form af et europæisk kreditvurderingsindeks (European Rating
Index, EURIX), som investorer har fri adgang til.
–                        
Artikel 21, stk. 4a: Dette nye stykke giver ESMA
beføjelse til at udarbejde tekniske standarder (som Kommissionen skal godkende)
for en harmoniseret ratingskala, som kreditvurderingsbureauer skal bruge. Alle
vurderinger skal følge samme skalastandarder, således at investorerne lettere
kan sammenligne kreditvurderinger. Denne bestemmelse gør EURIX mere brugbar for
investorer og andre interessenter.
–                        
Bilag I, afsnit B, punkt 3a: Vederlag for
kreditvurderinger (og dertil knyttede ydelser), som kreditvurderingsbureauer
opkræver af deres kunder, skal være ikke-diskriminerende (dvs. baseret på
faktiske omkostninger og gennemsigtige prisfastsættelseskriterier) og må ikke
være afhængige af f.eks. resultatet eller udfaldet af det udførte arbejde.
Denne nye bestemmelse sigter også mod at undgå interessekonflikter (f.eks. at
kreditvurderede enheder betaler højere vederlag til gengæld for overdrevent
positive vurderinger).
–                        
Bilag I, afsnit D, del II, punkt 2, litra a) og litra
aa): I henhold til det ændrede punkt 2, litra a), skal kreditvurderingsbureauer
årligt udlevere en liste til ESMA over vederlag betalt af hver enkelt kunde for
individuelle kreditvurderinger og eventuelle sekundære ydelser. Oplysning om
vederlag suppleres af den nye bestemmelse i bilag I, afsnit E, del III, punkt 7,
som beskrevet ovenfor. I henhold til punkt 2, litra aa) skal
kreditvurderingsbureauer også oplyse ESMA om deres prisfastsættelsespolitik,
herunder kriterier for kreditvurderinger af forskellige aktivklasser.
Endelig skal ESMA i henhold til forslaget til
forordning i et vist omfang overvåge markedskoncentrationen (jf. artikel 21,
stk. 5), og Kommissionen skal udarbejde en rapport herom (artikel 39, stk. 4).
3.4.7.     Ændringer vedrørende kreditvurderingers
civilretlige ansvar over for investorer
Selv om dette forslag til forordning også
indeholder bestemmelser, der sigter mod at mindske risikoen for overdreven
afhængighed af eksterne kreditvurderinger (jf. begrundelsens punkt 3.4.2), vil
kreditvurderinger, uanset om de udstedes i reguleringsøjemed eller ej, fortsat
påvirke investeringsbeslutninger i den nærmeste fremtid.
Kreditvurderingsbureauer har derfor et stort ansvar over for investorer med
hensyn til at sikre overholdelse af bestemmelserne i forordningen om
kreditvurderingsbureauer. Dette afspejles i den foreslåede artikel 35a i
forordningen om kreditvurderingsbureauer, der gør et kreditvurderingsbureau
ansvarligt, hvis det forsætligt eller af grov uagtsomhed overtræder
forordningen om kreditvurderingsbureauer og derved skader en investor, der har
handlet i tillid til et sådant kreditvurderingsbureaus kreditvurdering,
forudsat at overtrædelsen har påvirket kreditvurderingen.
3.4.8.     Andre ændringer
Forordningens ordlyd tilpasses også for at
præcisere visse forpligtelser med hensyn til "godkendte"
kreditvurderingsbureauer, der er etableret i tredjelande. Artikel 5, stk. 8,
artikel 11, stk. 2, artikel 19, stk. 1, og artikel 21, stk. 4, litra e), i
forordningen om kreditvurderingsbureauer ændres tilsvarende.
Listen over overtrædelser i bilag III og
artikel 36a, stk. 2, i forordningen om kreditvurderingsbureauer er ligeledes
ændret i tråd med de øvrige ændringer af forordningen.
For at skabe overensstemmelse mellem
forordningen om kreditvurderingsbureauer og terminologien i Lissabontraktaten
erstattes henvisninger til "Fællesskabet" med henvisninger til
"Unionen".
3.4.9      Et europæisk
kreditvurderingsinstitut
Dette forslag sigter ikke mod at oprette et
europæisk kreditvurderingsinstitut. Som Europa-Parlamentet anmodede om i sin
betænkning af 8. juni 2011 om kreditvurderingsbureauer, er denne mulighed
indgående behandlet i konsekvensanalysen til dette forslag. Konklusionen af
konsekvensanalysen er, at selv om et offentligt finansieret kreditvurderingsbureau
vil have visse fordele i form af større mangfoldighed af meninger på markedet
for kreditvurderinger og udgøre et alternativ til udsteder betaler-modellen,
vil det være vanskeligt at undgå problemer vedrørende interessekonflikter og
bureauets troværdighed, især hvis et sådant bureau skal kreditvurdere
offentlige låntagere. Dette bør dog på ingen måde afholde andre fra at etablere
nye kreditvurderingsbureauer. Kommissionen vil overvåge, i hvilket omfang nye
private aktører på kreditvurderingsmarkedet vil skabe større mangfoldighed.
En række foranstaltninger i det foreliggende
forslag sigter mod at skabe større mangfoldighed og flere valgmuligheder inden
for kreditvurderingsbranchen:
–                        
den foreslåede rotationsregel kræver regelmæssig
udskiftning af kreditvurderingsbureauer, hvilket åbner kreditvurderingsmarkedet
for nye markedsdeltagere
–                        
det foreslåede forbud mod, at store
kreditvurderingsbureauer opkøber andre bureauer inden for 10 år.
Kommissionen undersøger også, om og i hvilket
omfang Unionens midler kan bruges til at fremme etableringen af netværk af
mindre kreditvurderingsbureauer, hvilket vil sætte dem i stand til at samle
deres ressourcer og øge effektiviteten.
4.           VIRKNINGER FOR BUDGETTET
Kommissionens forslag har ingen virkninger for
Den Europæiske Unions budget. Navnlig medfører de opgaver, som overdrages til
ESMA som nævnt i forslaget, ingen yderligere omkostninger for EU.
Det skal også bemærkes, at det bestemmes i
artikel 19 i forordningen om kreditvurderingsbureauer[11],
at ESMA's udgifter til registrering af og tilsyn med kreditvurderingsbureauer i
overensstemmelse med forordningen dækkes fuldt ud af de afgifter, der opkræves
af kreditvurderingsbureauerne.
2011/0361 (COD)
Forslag til
EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS FORORDNING
om ændring af forordning (EF) nr. 1060/2009
om kreditvurderingsbureauer
(EØS-relevant tekst)
EUROPA-PARLAMENTET OG RÅDET FOR DEN
EUROPÆISKE UNION HAR —
under henvisning til traktaten om Den
Europæiske Unions funktionsmåde, særlig artikel 114,
under henvisning til forslag fra Europa-Kommissionen,
efter fremsendelse af udkast til
lovgivningsmæssig retsakt til de nationale parlamenter,
under henvisning til udtalelse fra Den
Europæiske Centralbank[12],
under henvisning til udtalelse fra Det
Europæiske Økonomiske og Sociale Udvalg[13],
efter den almindelige lovgivningsprocedure og
ud fra følgende betragtninger:
(1)              
Kreditvurderingsbureauer skal ifølge
Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EF) nr. 1060/2009 af
16. september 2009 om kreditvurderingsbureauer[14]
overholde visse adfærdsregler for at begrænse eventuelle interessekonflikter og
sikre, at vurderingerne og vurderingsprocessen er af høj kvalitet og
tilstrækkelig gennemsigtig. Efter de ændringer, der blev indført ved
Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 513/2011[15],
har Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed (ESMA) fået beføjelse
til at registrere kreditvurderingsbureauer og føre tilsyn med dem. Denne
ændring supplerer det nuværende lovgivningsgrundlag for
kreditvurderingsbureauer. Visse problemer (interessekonflikter i forbindelse
med udsteder betaler-modellen og oplysning om strukturerede finansielle
instrumenter) er blevet afdækket, men ikke løst fuldt ud med de eksisterende
regler. Den aktuelle statsgældskrise har understreget behovet for en gennemgang
af de gennemsigtigheds- og procedurekrav, der gælder specifikt for vurderinger
af offentlige låntagere.
(2)              
Den 8. juni 2011 vedtog Europa-Parlamentet en
beslutning om kreditvurderingsbureauernes fremtidsperspektiver, hvori det
efterlyste en bedre regulering af kreditvurderingsbureauerne[16].
På et uformelt møde den 30. september og 1. oktober 2010 erkendte Økofinrådet,
at der bør gøres en yderligere indsats for at løse en række problemer i
forbindelse med kreditvurderingsaktiviteter, herunder risikoen for overdreven
afhængighed af kreditvurderinger og risikoen for interessekonflikter, der
opstår som følge af den måde, hvorpå kreditvurderingsbureauerne modtager
betaling. Det Europæiske Råd konkluderede på sit møde den 23. oktober
2011, at det er nødvendigt at gøre en indsats for at begrænse overdreven brug
af kreditvurderinger.
(3)              
På internationalt plan gav Rådet for Finansiel
Stabilitet (FSB) den 20. oktober 2010 sin tilslutning til en række
principper, som skal mindske myndigheders og finansielle institutioners
afhængighed af kreditvurderingsbureauernes vurderinger. Disse principper blev
godtaget på G20-topmødet i Seoul i november 2010.
(4)              
Relevansen af vurderingsforventninger for
investorer og udstedere og deres markedsmæssige virkninger kan sammenlignes med
kreditvurderingers relevans og virkninger. Alle de krav i forordning (EF) nr.
1060/2009, der har til formål at undgå interessekonflikter i forbindelse med
kreditvurderinger og sikre, at vurderingerne er nøjagtige og gennemsigtige, bør
derfor også gælde for vurderingsforventningerne. Ifølge den nuværende
tilsynspraksis finder en række krav i forordningen anvendelse på
vurderingsforventningerne. Denne forordning indeholder en definition på
vurderingsforventninger, og det præciseres, hvilke særlige bestemmelser der
gælder for disse forventninger. Derved præciseres reglerne og skabes
retssikkerhed. Definitionen af vurderingsforventninger i denne
forordning bør også omfatte tilkendegivelser om kreditvurderingers forventede
udvikling på kort sigt - de såkaldte "credit watches".
(5)              
Kreditvurderingsbureauer er vigtige deltagere på de
finansielle markeder. Kreditvurderingsbureauernes og kreditvurderingernes
uafhængighed og integritet er således af stor betydning for at sikre deres
troværdighed over for markedsdeltagerne og navnlig over for investorer og andre
brugere af vurderinger. Det bestemmes i forordning nr. 1060/2009, at
kreditvurderingsbureauer skal registreres og overvåges, fordi de tjenester, de
leverer, i stort omfang har offentlighedens interesse. Kreditvurderinger er til
forskel fra investeringsanalyser ikke bare tilkendegivelser om værdien af eller
prisen for et finansielt instrument eller en finansiel forpligtelse.
Kreditvurderingsbureauer er ikke bare finansanalytikere eller
investeringsrådgivere. Kreditvurderinger har en reguleringsmæssig værdi for de
regulerede investorer, dvs. kreditinstitutter, forsikringsselskaber og andre
institutionelle investorer. Selv om incitamentet til overdreven afhængighed af
kreditvurderinger mindskes, vil valget af investeringer stadig være baseret på
kreditvurderinger, navnlig som følge af informationsasymmetri og af hensyn til
effektiviteten. Det er nødvendigt, at kreditvurderingsbureauerne i denne
forbindelse er uafhængige og også opfattes sådan af markedsdeltagerne.
(6)              
Forordning (EF) nr. 1060/2009 indeholder allerede
en række foranstaltninger, der skal sikre kreditvurderingsbureauernes og
kreditvurderingernes uafhængighed og integritet. Mange af bestemmelserne i
denne forordning fra 2009 har til formål at garantere
kreditvurderingsbureauernes uafhængighed og indkredse, håndtere og så vidt
muligt undgå enhver interessekonflikt, der måtte opstå. Selv om der er lagt et
solidt fundament, ser det dog ikke ud til, at de eksisterende regler har haft
tilstrækkelig virkning. Kreditvurderingsbureauerne opfattes stadig ikke som
tilstrækkeligt uafhængige aktører. Udvælgelsen af kreditvurderingsbureauer og
den måde, hvorpå de modtager betaling (udsteder betaler-modellen), giver i sig
selv anledning til interessekonflikter, som der ikke tages tilstrækkeligt
hensyn til i de eksisterende regler. Med denne betalingsmåde kan
kreditvurderingsbureauer blive fristet til at udstede favorable vurderinger af
udstederen for at indgå en langvarig forretningsforbindelse, der sikrer
indtægter, eller for at sikre ekstra arbejde og indtægter. Forholdet mellem
kreditvurderingsbureauernes aktionærer og de kreditvurderede enheder kan
desuden give anledning til interessekonflikter, som der ikke tages
tilstrækkelig højde for i de eksisterende regler. Man kan derfor få opfattelsen
af, at de kreditvurderinger, der udstedes efter udsteder betaler-modellen,
tilgodeser udstederen i stedet for at opfylde investorens behov. Uden at dette
berører konklusionerne i den rapport om udsteder betaler-modellen, som
Kommissionen ifølge artikel 39, stk. 1, i forordning (EF) nr. 1060/2009
skal fremlægge i december 2012, er det vigtigt at skærpe betingelserne
vedrørende kreditvurderingsbureauers uafhængighed for at gøre de
kreditvurderinger, som udstedes efter udsteder betaler-modellen, mere
troværdige.
(7)              
Kreditvurderingsbureauerne og de kreditvurderede
enheder etablerer traditionelt langvarige forbindelser på
kreditvurderingsmarkedet. De tætte bånd kan være skadelige, hvis
kreditvurderingsbureauet lader sig styre af den kreditvurderede enheds ønsker.
Under disse omstændigheder er det ikke sikkert, at kreditvurderingsbureauerne
kan blive ved med at være uafhængige. Kreditvurderingsbureauer, der engageres
og betales af en udstedende virksomhed, fristes således til at udstede
overdrevent positive vurderinger af den kreditvurderede enhed eller dens
gældsinstrumenter for at bevare forretningsforbindelsen med denne udsteder.
Udstederne kan også have incitament til at opretholde langvarige forbindelser
(fastholdelseseffekten): en udsteder kan afholde sig fra at skifte kreditvurderingsbureau,
fordi det kan skabe usikkerhed hos investorerne omkring udstederens
kreditværdighed. Dette problem påpeges allerede i forordning (EF) nr.
1060/2009, som indeholder krav om, at kreditvurderingsbureauerne anvender en
rotationsordning, der sikrer en gradvis udskiftning af de analytiske hold og
kreditvurderingsudvalgene og samtidig sikrer analytikernes og de
valideringsansvarliges uafhængighed. Virkningen af disse regler afhænger i høj
grad af den løsning, man finder internt i kreditvurderingsbureauet: de ansattes
faktiske uafhængighed og professionalisme i forhold til bureauets egne
kommercielle interesser. Hensigten med reglerne er ikke at give tredjeparter
tilstrækkelig garanti for, at de interessekonflikter, der måtte opstå på grund
af den langvarige forbindelse, begrænses eller undgås effektivt. Det forekommer
derfor nødvendigt at finde en strukturel løsning, der har større virkning for
tredjeparter. Det kan sikres ved at begrænse den periode, hvor et
kreditvurderingsbureau kan fortsætte med at foretage kreditvurderinger af den
samme udsteder eller dennes gældsinstrumenter. Incitamentet til at udstede
positive vurderinger af den udsteder, der vurderes, eller dennes
gældsinstrumenter, der vurderes, forsvinder, hvis der fastsættes en grænse for,
hvor længe forretningsforbindelsen mellem denne udsteder og
kreditvurderingsbureauet må vare. Hvis kravet om rotation af
kreditvurderingsbureauer bliver en almindelig og udbredt markedspraksis, må det
også forventes at få virkning for fastholdelseseffekten, hvor en udsteder
afholder sig fra at skifte kreditvurderingsbureau, fordi det vil skabe
usikkerhed hos investorerne omkring udstederens kreditværdighed. En
rotationsordning for kreditvurderingsbureauer bør desuden få positive
konsekvenser for kreditvurderingsmarkedet ved at bane vej for nye
markedsaktører og give eksisterende kreditvurderingsbureauer mulighed for at
udvide deres virksomhed til nye områder.
(8)              
Regelmæssig rotation af de
kreditvurderingsbureauer, der kreditvurderer en udsteder eller dennes
gældsinstrumenter, vil gøre det muligt at foretage en mere nuanceret vurdering
af kreditværdigheden for den udsteder, der udvælger og betaler
kreditvurderingsbureauet. Når kreditvurderingsbureauerne anvender mange
forskellige synspunkter, perspektiver og metoder, vil det resultere i mere
nuancerede kreditvurderinger og i sidste instans forbedre vurderingen af
udstedernes kreditværdighed. For at udnytte denne nuancering og undgå denne
laden stå til hos såvel udstedere som kreditvurderingsbureauer er det
nødvendigt at begrænse varigheden af kreditvurderingsbureauets og den betalende
udsteders forretningsforbindelse til en periode, som sikrer, at der med jævne
mellemrum ses med friske øjne på udstedernes kreditværdighed. En periode på tre
år vil derfor være hensigtsmæssig, i betragtning af at det også er vigtigt at
sikre en vis kontinuitet i kreditvurderingerne. Risikoen for
interessekonflikter øges, når kreditvurderingsbureauet kreditvurderer den samme
udsteders gældsinstrumenter mange gange inden for et kort tidsrum.
Forretningsforbindelsen bør i dette tilfælde være af kortere varighed for at
sikre, at der opnås nogenlunde ens resultater. Forretningsforbindelsen bør
således bringes til ophør, når kreditvurderingsbureauet har vurderet ti
gældsinstrumenter for den samme udsteder. For ikke at pålægge udstederne og
kreditvurderingsbureauerne en uforholdsmæssig stor byrde bør der dog ikke
stilles krav om, at kreditvurderingsbureauet udskiftes inden for de første 12
måneder efter, at forretningsforbindelsen blev etableret. Hvis en udsteder
engagerer mere end et kreditvurderingsbureau, enten fordi denne som udsteder af
strukturerede finansielle instrumenter er forpligtet til det eller gør det
frivilligt, er det tilstrækkeligt, hvis de strenge rotationsfrister kun finder
anvendelse på et af kreditvurderingsbureauerne. Imidlertid bør
forretningsforbindelsen mellem udstederen og de øvrige kreditvurderingsbureauer
også i dette tilfælde være begrænset til højst seks år.
(9)              
Reglen om rotation af kreditvurderingsbureauer giver
kun mening, hvis den håndhæves på en fornuftig måde. Rotationsreglen ville ikke
opfylde sit formål, hvis det hidtidige kreditvurderingsbureau i løbet af for
kort tid fik lov til at levere kreditvurderingstjenester til den samme udsteder
igen. Det er derfor vigtigt at fastsætte en passende periode, hvor den samme
udsteder ikke må engagere et sådant kreditvurderingsbureau til at levere
kreditvurderingstjenester. Denne periode bør være tilstrækkelig lang til at
give det nye kreditvurderingsbureau en reel mulighed for at levere sine
kreditvurderingstjenester til udstederen, at sikre, at udstederen rent faktisk
analyseres på ny og ud fra en anden vinkel, og garantere, at der er den
fornødne kontinuitet i de kreditvurderinger, der udstedes af det nye kreditvurderingsbureau.
Det er nødvendigt at sikre, at en udsteder ikke kan nøjes med kun at engagere
to kreditvurderingsbureauer, der løbende skiftes ud med hinanden, fordi det kan
resultere i for tætte bånd. Den periode, hvori det hidtidige
kreditvurderingsbureau ikke bør levere kreditvurderingstjenester til
udstederen, bør som hovedregel fastsættes til fire år.
(10)          
Når kreditvurderingsbureauet skiftes ud, vil der
uvægerligt være en større risiko for, at den viden om den kreditvurderede
enhed, som det hidtidige vurderingsbureau har erhvervet, går tabt. Det nye
kreditvurderingsbureau må derfor gøre en ihærdig indsats for at erhverve den
viden, der er nødvendig for, at det kan udføre sit arbejde. Det vil imidlertid
sikre en smidig overgang, hvis der stilles krav om, at det hidtidige
kreditvurderingsbureau overdrager relevante oplysninger om den enhed eller de
instrumenter, der vurderes, til det nye kreditvurderingsbureau.
(11)          
Kravet om, at udstederne regelmæssigt udskifter det
kreditvurderingsbureau, står i rimeligt forhold til det mål, der forfølges
Dette krav gælder kun for visse regulerede institutioner (registrerede
kreditvurderingsbureauer), som leverer en ydelse, der er i offentlighedens
interesse, (kreditvurderinger, der kan anvendes i reguleringsøjemed) og på
visse betingelser (udsteder betaler-modellen). Den vigtige rolle, kreditvurderingsbureauets
ydelser spiller for reguleringen af markedet for finansielle tjenesteydelser,
og bureauets godkendelse til at varetage denne funktion, indebærer til gengæld,
at bureauet skal opfylde visse forpligtelser for at sikre, at det under alle
omstændigheder er uafhængigt og også anses for at være det. Et
kreditvurderingsbureau, der forhindres i at udføre kreditvurderingstjenester
for en bestemt udsteder, vil stadig have ret til at foretage kreditvurderinger
af andre udstedere. I en markedssituation, hvor rotationsreglen gælder for alle
aktører, vil der opstå nye forretningsmuligheder, fordi alle udstedere skal
skifte kreditvurderingsbureau. Kreditvurderingsbureauerne vil desuden altid kunne
udstede uopfordrede kreditvurderinger af den samme udsteder og derved drage
fordel af deres erfaringer. Uopfordrede vurderinger er ikke bundet af udsteder
betaler-modellen og påvirkes derfor mindre af potentielle interessekonflikter.
Reglerne om, hvor længe forretningsforbindelsen med et kreditvurderingsbureau
må vare, og om, at der skal engageres mere end et kreditvurderingsbureau, udgør
også en restriktion i udstedernes ret til fri erhvervsudøvelse. Denne
restriktion er imidlertid nødvendig i offentlighedens interesse, fordi udsteder
betaler-modellen kan gøre det vanskeligt for kreditvurderingsbureauerne at
bevare den uafhængighed, der er nødvendig for at sikre uafhængige
kreditvurderinger, som investorerne kan anvende i reguleringsøjemed. Restriktionen
går heller ikke ud over, hvad der er nødvendigt og bør snarere anses for at
forbedre udstederens kreditværdighed i forhold til andre parter og i sidste
instans markedet.
(12)          
Et af kendetegnene ved kreditvurderinger af
offentlige låntagere er, at udsteder betaler-modellen ikke anvendes særlig
ofte. De fleste kreditvurderinger udarbejdes i form af uopfordrede vurderinger,
som danner grundlag for både bestilte og uopfordrede vurderinger af finansielle
institutioner i det pågældende land. Det er derfor ikke nødvendigt at kræve
rotation af kreditvurderingsbureauer, der udsteder kreditvurderinger af
offentlige låntagere.
(13)          
Kreditvurderingsbureauets uafhængighed i forhold
til den kreditvurderede enhed påvirkes også af potentielle interessekonflikter
mellem dets største aktionærer og den kreditvurderede enhed. En aktionær i et
kreditvurderingsbureau kan være medlem af en kreditvurderet enheds eller
tilknyttet tredjeparts administrations- eller tilsynsorgan. Forordning (EF) nr.
1060/2009 indeholder kun regler om denne situation for så vidt angår
interessekonflikter forårsaget af kreditvurderingsanalytikere, personer, der
godkender kreditvurderinger, og andre ansatte i kreditvurderingsbureauet.
Forordningen indeholder imidlertid ingen bestemmelser om potentielle interessekonflikter
forårsaget af aktionærer eller selskabsdeltagere i kreditvurderingsbureauer.
For at styrke opfattelsen af kreditvurderingsbureauerne som uafhængige af de
kreditvurderede enheder vil det være hensigtsmæssigt at udvide de eksisterende
regler om interessekonflikter forårsaget af kreditvurderingsbureauernes ansatte
til også at omfatte interessekonflikter forårsaget af aktionærer eller
selskabsdeltagere med betydelige aktieposter i kreditvurderingsbureauet.
Kreditvurderingsbureauet bør derfor afholde sig fra at udstede
kreditvurderinger, eller det bør oplyse, at det kan få indflydelse på
kreditvurderingen, når en aktionær eller en selskabsdeltager, der besidder
10 % af stemmerettighederne i kreditvurderingsbureauet, også er medlem af
den kreditvurderede enheds administrations- eller tilsynsorgan eller har
investeret i den kreditvurderede enhed. Når en aktionær eller en
selskabsdeltager kan øve væsentlig indflydelse på kreditvurderingsbureauets
virksomhed, bør denne person desuden ikke yde konsulent- eller
rådgivningsbistand til den kreditvurderede enhed eller en tilknyttet tredjepart
vedrørende dennes selskabsstruktur eller juridiske struktur, aktiver, passiver
eller aktiviteter.
(14)          
Reglerne om uafhængighed og forebyggelse af
interessekonflikter kan miste deres virkning, hvis kreditvurderingsbureauerne
ikke er uafhængige af hinanden. Hvis disse regler skal kunne anvendes i
praksis, er der behov for et tilstrækkeligt højt antal
kreditvurderingsbureauer, som hverken er forbundet med det hidtidige
kreditvurderingsbureau i tilfælde af rotation eller med det
kreditvurderingsbureau, der leverer kreditvurderingstjenester sideløbende til
den samme udsteder. Har udstederen ikke tilstrækkeligt mange
kreditvurderingsbureauer at vælge imellem på det nuværende marked, er der
risiko for, at gennemførelsen af disse regler, der har til formål at styrke
uafhængigheden, bliver virkningsløs. Det er derfor hensigtsmæssigt at kræve en
skarp adskillelse mellem det hidtidige kreditvurderingsbureau og det nye bureau
i tilfælde af rotation og mellem de to kreditvurderingsbureauer, der leverer
kreditvurderingstjenester sideløbende til den samme udsteder. De berørte
kreditvurderingsbureauer bør ikke være forbundet med hinanden ved et
kontrolforhold, ved at indgå i den samme gruppe af kreditvurderingsbureauer,
ved at være aktionær eller selskabsdeltager eller ved at kunne udøve
stemmerettigheder i et af de andre bureauer eller ved at kunne udpege medlemmer
af administrations-, ledelses- eller tilsynsorganet i et af de andre
kreditvurderingsbureauer.
(15)          
Opfattelsen af kreditvurderingsbureauer som
uafhængige vil især lide skade, hvis de samme aktionærer eller
selskabsdeltagere investerer i forskellige kreditvurderingsbureauer, der ikke
tilhører den samme gruppe af kreditvurderingsbureauer, i hvert tilfælde hvis
investeringen er af en sådan størrelse, at disse aktionærer eller
selskabsdeltagere får mulighed for at udøve en vis indflydelse på bureauets
virksomhed. For at sikre kreditvurderingsbureauernes uafhængighed (og
opfattelsen af dem som uafhængige) bør der derfor fastsættes strengere regler for
relationerne mellem kreditvurderingsbureauerne og deres aktionærer. Ingen må
således kunne besidde en kapitalandel på 5 % eller derover i mere end et
kreditvurderingsbureau på samme tid, medmindre de pågældende bureauer tilhører
den samme gruppe.
(16)          
Målet om at sikre, at kreditvurderingsbureauerne er
tilstrækkeligt uafhængige, indebærer, at investorerne ikke må have
investeringer på 5 % eller derover i mere end et kreditvurderingsbureau på
samme tid. I henhold til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv af 15. december
2004 om harmonisering af gennemsigtighedskrav i forbindelse med oplysninger om
udstedere, hvis værdipapirer er optaget til handel på et reguleret marked[17]
skal personer, som kontrollerer 5 % af stemmerettighederne i et
børsnoteret selskab, oplyse det til offentligheden, bl.a. fordi det kan være af
interesse for investorer at kende til ændringer i stemmeretsstrukturen i det
pågældende selskab. 5 % af stemmerettighederne anses således for at være en
større besiddelse af andele, som vil kunne få indflydelse på
stemmeretsstrukturen i et selskab. Det er derfor hensigtsmæssigt at fastsætte
en grænse på 5 % til begrænsning af samtidig investering i mere end et
kreditvurderingsbureau. Denne foranstaltning kan ikke anses for at være
uforholdsmæssig, i betragtning af at alle registrerede kreditvurderingsbureauer
i Unionen er ikke-børsnoterede virksomheder og derfor ikke er underlagt de
gennemsigtigheds- og procedureregler, der finder anvendelse på børsnoterede
selskaber i EU. Ikke-børsnoterede virksomheder er ofte omfattet af
aktionærprotokoller eller -aftaler, og der er som regel tale om få aktionærer
eller selskabsdeltagere. En minoritetsandel i et ikke-børsnoteret
kreditvurderingsbureau kan derfor også få betydning. For at sikre, at det
stadig er muligt at foretage rent økonomiske investeringer i
kreditvurderingsbureauer, bør denne begrænsning af samtidige investeringer i
mere end et kreditvurderingsbureau dog ikke gælde for investeringer, der
kanaliseres gennem kollektive investeringsordninger, som forvaltes af
tredjeparter, der er uafhængige af investoren og ikke kontrolleres af denne.
(17)          
De nye regler, der begrænser varigheden af
forretningsforbindelsen mellem en udsteder og kreditvurderingsbureauet, vil medføre
en væsentlig omlægning af kreditvurderingsmarkedet i Unionen, der i dag er
meget koncentreret. Nye markedsmuligheder vil åbne sig for små og mellemstore
kreditvurderingsbureauer, som vil skulle udvikle sig for at tage disse
udfordringer op i de første år efter ikrafttrædelsen af de nye regler. Denne
udvikling forventes at gøre markedet mere mangfoldigt. De nye reglers formål og
virkning vil imidlertid blive sat over styr, hvis store etablerede
kreditvurderingsbureauer i løbet af de første år forhindrer deres konkurrenter
i at udvikle troværdige alternativer ved at overtage dem. En yderligere
konsolidering blandt de store etablerede aktører på kreditvurderingsmarkedet
vil nedbringe antallet af registrerede kreditvurderingsbureauer, hvilket vil
gøre det vanskeligt for udstederne at træffe deres valg, når de med jævne
mellemrum skal udvælge et eller flere nye kreditvurderingsbureauer, og vil
gribe forstyrrende ind i de nye regler. Vigtigere er det dog, at yderligere
konsolidering blandt store etablerede kreditvurderingsbureauer vil forhindre,
at der opnås en større mangfoldighed på markedet.
(18)          
Reglerne om uafhængighed og forebyggelse af
interessekonflikter, der indebærer, at kreditvurderingsbureauer ikke må
kreditvurdere samme udsteder over en lang periode, vil kunne miste deres
virkning, hvis kreditvurderingsbureauerne har ret til direkte eller indirekte at
være aktionærer eller selskabsdeltagere i andre kreditvurderingsbureauer.
(19)          
Det er vigtigt at sikre, at ændringer af
vurderingsmetoderne ikke gør metoderne mindre stringente. Udstedere, investorer
og andre interesserede parter bør derfor have mulighed for at fremsætte
bemærkninger til alle påtænkte ændringer af vurderingsmetoder. Det vil gøre det
lettere for dem at forstå baggrunden for de nye metoder og årsagerne til den
pågældende ændring. Udstedernes og investorernes bemærkninger til de foreslåede
metoder kan være til stor nytte for kreditvurderingsbureauerne ved
fastlæggelsen af disse metoder. ESMA bør desuden kontrollere og bekræfte, at de
nye metoder er i overensstemmelse med artikel 8, stk. 3, i forordning (EF) nr.
1060/2009 og den relevante reguleringsmæssige tekniske standard, før disse
metoder anvendes i praksis. ESMA bør kontrollere, at de foreslåede metoder er
stringente, systematiske og tidsmæssigt sammenhængende, og at de valideres på
baggrund af den historiske erfaring, herunder nærmere efterprøvning
("backtesting"). Denne kontrolproces bør dog ikke give ESMA beføjelse
til at bedømme den foreslåede metodes egnethed eller indholdet af de kreditvurderinger,
der udstedes, efter at metoderne er taget i anvendelse.
(20)          
På grund af de strukturerede finansielle
instrumenters kompleksitet er det ikke altid lykkedes for
kreditvurderingsbureauerne at sikre, at kreditvurderingerne af disse
instrumenter er af tilstrækkelig høj kvalitet. Det har svækket markedets tillid
til denne type kreditvurderinger. For at genoprette tilliden vil det være
hensigtsmæssigt at kræve, at udstederne eller deres tilknyttede tredjeparter
engagerer to forskellige kreditvurderingsbureauer til at kreditvurdere
strukturerede finansielle instrumenter, hvilket kan betyde, at der opnås
forskellige og konkurrerende vurderinger. Det vil også kunne mindske den
overdrevne afhængighed af enkeltstående kreditvurderinger.
(21)          
Europa-Parlamentets og Rådets direktiv xxxx/xx/EU
af […] om adgang til at udøve virksomhed som kreditinstitut og om tilsyn med
kreditinstitutter og investeringsselskaber[18] indeholder en
bestemmelse om, at banker og investeringsselskaber selv skal vurdere
kreditrisikoen i forbindelse med de enheder og finansielle instrumenter, de
investerer i, og ikke udelukkende må forlade sig på eksterne kreditvurderinger.
Denne bestemmelse bør også gælde for andre finansielle virksomheder, der er
reguleret i EU-lovgivningen, herunder investeringsforvaltere. Medlemsstaterne
bør ikke kunne fastsætte regler, som gør det muligt for disse investorer i
højere grad at forlade sig på eksterne kreditvurderinger.
(22)          
Investorerne vil endvidere få bedre muligheder for
at foretage en kvalificeret vurdering af strukturerede finansielle
instrumenters kreditværdighed, hvis investorerne modtager tilstrækkelige
oplysninger om disse instrumenter. Det vil mindske investorernes afhængighed af
kreditvurderinger. Det forventes desuden, at offentliggørelsen af relevante
oplysninger om strukturerede finansielle instrumenter vil øge konkurrencen
mellem kreditvurderingsbureauerne, fordi det kan føre til et øget antal
uopfordrede vurderinger.
(23)          
Investorer, udstedere og andre interesserede parter
bør have adgang til ajourførte kreditvurderingsoplysninger på et centralt
websted. ESMA bør oprette et europæisk kreditvurderingsindeks (EURIX), således
at investorerne let kan sammenligne alle de kreditvurderinger, der foreligger
om en bestemt vurderet enhed, og finde gennemsnitsvurderinger. For at sætte
investorer i stand til at sammenligne kreditvurderinger af samme enhed udstedt
af forskellige kreditvurderingsbureauer skal kreditvurderingsbureauer anvende
en harmoniseret ratingskala, som udarbejdes af ESMA og vedtages af Kommissionen
som en reguleringsmæssig teknisk standard. Anvendelsen af den harmoniserede
ratingskala bør kun være obligatorisk ved offentliggørelsen af
kreditvurderinger på EURIX-webstedet, mens kreditvurderingsbureauerne frit bør
kunne anvende deres egne kreditvurderingsskalaer, når de offentliggør
kreditvurderingerne på deres egne websteder. Den obligatoriske anvendelse af en
harmoniseret ratingskala bør ikke medføre en harmonisering af
kreditvurderingsbureauernes metoder og forretningsgange, men bør være begrænset
til at gøre kreditvurderingerne sammenlignelige. Det er vigtigt, at
EURIX-webstedet ud over et aggregeret ratingindeks indeholder alle tilgængelige
kreditvurderinger for hvert instrument, så at investorerne kan træffe deres
investeringsbeslutning på grundlag af en bred vifte af meningstilkendegivelser.
Det aggregerede ratingindeks vil kunne give investorerne et førstehåndsindtryk
af en enheds kreditværdighed. EURIX vil også kunne medvirke til at gøre mindre
og nye kreditvurderingsbureauer mere synlige. Det europæiske
kreditvurderingsindeks vil supplere de oplysninger om hidtidige resultater, som
kreditvurderingsbureauerne stiller til rådighed i ESMA's centrale register.
Europa-Parlamentet støttede oprettelsen af et sådant europæisk
kreditvurderingsregister i sin beslutning af 8. juni 2011 om
kreditvurderingsbureauer[19].
(24)          
Kreditvurderinger har stor betydning for
investeringsbeslutninger, uanset om de udstedes i reguleringsøjemed eller ikke.
Kreditvurderingsbureauerne har derfor et stort ansvar over for investorerne med
hensyn til at sikre, at de overholder bestemmelserne i forordning (EF) nr.
1060/2009, således at deres kreditvurderinger er uafhængige, objektive og af
tilstrækkelig kvalitet. Hvis der ikke foreligger et kontraktforhold mellem
kreditvurderingsbureauet og investoren, vil investorerne dog ikke altid kunne
tvinge bureauet til at leve op til sit ansvar over for dem. Det er derfor
vigtigt at fastsætte regler om passende klageadgang for investorer, som har
forladt sig på en kreditvurdering, der er udstedt i strid med bestemmelserne i
forordning (EF) nr. 1060/2009. Investoren bør have mulighed for at drage
kreditvurderingsbureauet til ansvar for eventuelle tab som følge af
overtrædelser af denne forordning, der har påvirket kreditvurderingens udfald.
Det bør ikke være muligt at rejse civilretligt erstatningskrav i forbindelse
med overtrædelser, som ikke påvirker kreditvurderingens udfald, såsom
tilsidesættelser af gennemsigtighedskravene.
(25)          
Kreditvurderingsbureauer bør kun drages til ansvar,
hvis de forsætligt eller groft uagtsomt tilsidesætter de forpligtelser, de er
tillagt ved forordning (EF) nr. 1060/2009. Denne culparegel bevirker, at
kreditvurderingsbureauer ikke bør pålægges erstatningskrav, hvis de
tilsidesætter enkeltstående forpligtelser i forordningen, men ikke groft
forsømmer deres forpligtelser. Culpareglen er hensigtsmæssig, fordi
kreditvurderingsaktiviteter i et vist omfang kræver, at der tages stilling til
komplekse økonomiske faktorer, og anvendelsen af forskellige metoder kan føre
til forskellige vurderingsresultater, uden at nogen af dem kan anses for ukorrekte.
(26)          
Det er vigtigt at give investorerne effektiv adgang
til at indgive klager over kreditvurderingsbureauerne. Da investorerne ikke har
nærmere kendskab til kreditvurderingsbureauernes interne procedurer, vil det
være passende at vende en del af bevisbyrden for at fastslå, om der foreligger
en overtrædelse, og om denne overtrædelse har påvirket kreditvurderingens
udfald, såfremt investoren har sandsynliggjort, at der foreligger en sådan
overtrædelse. Bevisbyrden for tabet og årsagsforbindelsen mellem overtrædelsen
og tabet, som investoren lettere vil kunne forholde sig til, bør dog
udelukkende ligge hos investoren.
(27)          
Spørgsmål vedrørende kreditvurderingsbureauets
civilretlige ansvar, der ikke er omfattet af denne forordning, bør reguleres i
den gældende nationale lovgivning, som bygger på de relevante regler i den
internationale privatret. Det bør afgøres efter de relevante regler om
international domstolskompetence, hvilken domstol der skal påkende et civilt
erstatningskrav, som er rejst af en investor.
(28)          
At institutionelle investorer, herunder
investeringsforvaltere, har pligt til selv at vurdere aktivers kreditværdighed,
bør ikke forhindre domstolene i at fastslå, at et kreditvurderingsbureaus
overtrædelse af denne forordning har påført en investor et tab, som dette
kreditvurderingsbureau er ansvarligt for. Denne forordning vil ganske vist
forbedre investorernes muligheder for selv at foretage en risikovurdering, men
de vil stadig have mere begrænset adgang til oplysninger end
kreditvurderingsbureauerne selv. Hertil kommer, at det ofte vil være umuligt
for mindre investorer at foretage en kritisk gennemgang af en ekstern
kreditvurdering, der er udført af et kreditvurderingsbureau.
(29)          
For at begrænse interessekonflikter yderligere og
fremme loyal konkurrence på kreditvurderingsmarkedet er det vigtigt at sikre,
at de vederlag, som kreditvurderingsbureauerne opkræver hos kunderne, ikke er
diskriminerende. Det bør kun være berettiget at opkræve forskellige vederlag for
den samme type tjeneste, hvis der er forskel på de faktiske omkostninger ved at
levere denne tjeneste til forskellige kunder. De vederlag, som en given
udsteder skal betale for kreditvurderingstjenester, bør heller ikke afhænge af
resultaterne eller udfaldet af det udførte arbejde eller afhænge af, om der
udføres tilknyttede (accessoriske) tjenester. Kreditvurderingsbureauerne bør
desuden underrette ESMA om de vederlag, de modtager fra de enkelte kunder, og
om deres generelle prispolitik, for at gøre det muligt at foretage et effektivt
tilsyn med disse regler.
(30)          
Det er vigtigt, at kreditvurderinger regelmæssigt
tages op til fornyet overvejelse, for at der kan udstedes ajourførte og
pålidelige kreditvurderinger af offentlige låntagere og for at gøre det lettere
for brugerne at forstå dem. Det er også vigtigt at skabe mere åbenhed om det
analysearbejde, der udføres, det personale, der beskæftiger sig med
kreditvurderinger, og de antagelser, som ligger til grund for de
kreditvurderinger, kreditvurderingsbureauerne udsteder vedrørende statsgæld.
(31)          
Efter de nuværende regler skal den kreditvurderede
enhed underrettes om kreditvurderingen, 12 timer inden den offentliggøres. For
at forhindre, at denne underretning sker uden for arbejdstiden, og give den
kreditvurderede enhed tilstrækkelig tid til at kontrollere, om de oplysninger,
vurderingen er baseret på, er korrekte, bør det præciseres, at den
kreditvurderede enhed skal underrettes en hel arbejdsdag før kreditvurderingens
eller vurderingsforventningens offentliggørelse.
(32)          
På grund af de særlige forhold, der kendetegner
kreditvurderinger af offentlige låntagere, og for at mindske risikoen for
volatilitet bør det kræves, at kreditvurderingsbureauer kun offentliggør disse
kreditvurderinger, efter at markedspladserne i Unionen har lukket, eller mindst
en time før de åbner.
(33)          
Tekniske standarder for finansielle tjenesteydelser
bør sikre en passende beskyttelse af indskydere, investorer og forbrugere i
hele Unionen. Da ESMA sidder inde med højt specialiseret faglig kompetence, ville
det være effektivt og hensigtsmæssigt at lade denne myndighed få til opgave at
udarbejde udkast til reguleringsmæssige og gennemførelsesmæssige tekniske
standarder, som ikke indebærer politikbeslutninger, med henblik på forelæggelse
for Kommissionen.
(34)          
Kommissionen bør vedtage de udkast til
reguleringsmæssige tekniske standarder, som ESMA udarbejder, vedrørende
indholdet af det overdragelsesmateriale, der fremlægges, når et
kreditvurderingsbureau afløses af et andet kreditvurderingsbureau, indholdet, hyppigheden
og fremlæggelsen af de oplysninger, som udstederne skal afgive om strukturerede
finansielle instrumenter, harmoniseringen af den standardratingskala,
kreditvurderingsbureauerne skal anvende, fremlæggelsen af de oplysninger,
herunder struktur, format, metode og rapporteringstidspunkt, som
kreditvurderingsbureauer skal afgive til ESMA vedrørende EURIX, samt indholdet
af og formatet for de periodiske beretninger om de vederlag,
kreditvurderingsbureauerne opkræver, med henblik på ESMA's løbende tilsyn.
Kommissionen bør vedtage disse standarder ved hjælp af delegerede retsakter i
henhold til traktatens artikel 290 og i overensstemmelse med artikel 10-14 i
forordning (EU) nr. 1095/2010.
(35)          
Efter bestemmelserne i forordning (EU) nr.
1060/2009 kan kreditvurderinger udstedt i tredjelande anvendes i
reguleringsøjemed, hvis de udstedes af kreditvurderingsbureauer, som er
godkendt i henhold til artikel 5 eller valideret af kreditvurderingsbureauer
etableret i Unionen i henhold til artikel 4 stk. 3, i nævnte forordning.
Godkendelse kræver, at Kommissionen har vedtaget en afgørelse om ækvivalens
vedrørende det pågældende tredjelands retlige rammer for
kreditvurderingsbureauer, mens validering kræver, at
tredjelandskreditvurderingsbureauets gennemførelse af kreditvurderingsaktiviteter
opfylder krav, som er mindst lige så strenge som de relevante EU-regler. Nogle
af de bestemmelser, der indføres ved denne forordning, bør ikke finde
anvendelse på vurderinger vedrørende ækvivalens og validering. Det gælder de
bestemmelser, som kun pålægger udstederne forpligtelser, men ikke
kreditvurderingsbureauerne. Hertil kommer, at artikler, som omhandler
strukturen i EU-kreditvurderingsmarkedet og ikke fastlægger adfærdsregler for
kreditvurderingsbureauer, ikke bør tages i betragtning i denne forbindelse. For
at tredjelande har tilstrækkelig tid til at tilpasse deres regler til de øvrige
nye materielle bestemmelser, bør disse bestemmelser vedrørende vurderinger i
forbindelse med ækvivalens og validering først finde anvendelse fra den 1. juni
2014. Det er i denne henseende vigtigt at minde om, at tredjelandes regler ikke
nødvendigvis skal være identiske med reglerne i denne forordning. Som det
allerede fremgår af forordning nr. 1060/2009, er det tilstrækkeligt, at
tredjelandes regler i praksis har samme målsætninger og virkninger for at kunne
betragtes som ækvivalente eller lige så strenge som EU-reglerne. 
(36)          
Målene for denne forordning, nemlig at styrke
kreditvurderingsbureauernes uafhængighed, at fremme velfungerende
kreditvurderingsprocesser og -metoder, at imødegå risici i forbindelse med
kreditvurdering af offentlige låntagere, at mindske risikoen for
markedsdeltagernes overdrevne afhængighed af kreditvurderinger og at sikre
investorerne klageret, kan ikke i tilstrækkelig grad opfyldes af
medlemsstaterne og kan derfor, da strukturen og virkningerne af de
kreditvurderingsaktiviteter, der skal føres tilsyn med, er relevante for hele
Unionen, bedre nås på EU-plan; Unionen kan derfor træffe foranstaltninger i
overensstemmelse med nærhedsprincippet, jf. EU-traktatens artikel 5. I
overensstemmelse med proportionalitetsprincippet, jf. nævnte artikel, går denne
forordning ikke ud over, hvad der er nødvendigt for at nå disse mål.
(37)          
Forordning (EF) nr. 1060/2009 bør derfor ændres i
overensstemmelse hermed —
VEDTAGET DENNE FORORDNING:
Artikel 1
Ændringer af forordning (EF) nr. 1060/2009
I forordning (EF) nr. 1060/2009 foretages
følgende ændringer:
1)           Artikel 1 affattes således:
"Artikel 1
Genstand
Ved denne forordning indføres en fælles
reguleringsstrategi med henblik på at øge integriteten, gennemsigtigheden,
ansvarligheden, den gode ledelse og pålideligheden i de
kreditvurderingsaktiviteter, der bidrager til kvaliteten af kreditvurderinger,
som udstedes i Unionen, hvilket bidrager til at sikre, at det indre marked
fungerer på tilfredsstillende vis, samtidig med at der sikres et højt niveau af
forbruger- og investorbeskyttelse. Ved forordningen fastsættes betingelserne
for udstedelse af kreditvurderinger og organisations- og adfærdsregler for
kreditvurderingsbureauer, herunder for deres aktionærer og selskabsdeltagere,
for at øge kreditvurderingsbureauers uafhængighed, undgå interessekonflikter og
forbedre beskyttelsen af forbrugere og investorer.
Denne forordning indeholder også forpligtelser
vedrørende strukturerede finansielle instrumenter for udstedere,
initiativtagere og sponsorer, der er etableret i Unionen."
2)           I artikel 2, stk. 1, erstattes
"Fællesskabet" af "Unionen".
3)           I artikel 3, stk. 1, foretages
følgende ændringer: 
a)      I litra g) erstattes "Fællesskabet"
af "Unionen".
b)      I litra m) erstattes
"Fællesskabet" af "Unionen".
c)      Følgende litraer indsættes:
"s)      "udsteder": udsteder som
defineret i artikel 2, stk. 1), litra h), i direktiv 2003/71/EF
t)       "initiativtager": herved
forstås engagementsleverende kreditinstitut som defineret i artikel 4, nr. 41,
i direktiv 2006/48/EF
u)       "sponsor": herved forstås
organiserende kreditinstitut som defineret i artikel 4, nr. 42, i direktiv
2006/48/EF
v)       "kreditvurdering af offentlig
låntager":
i)        en kreditvurdering, hvor den vurderede
enhed er en stat eller en regional eller lokal myndighed i en stat
ii)       en kreditvurdering, hvor udstederen af
en gældsforpligtelse eller finansiel forpligtelse, en obligation eller et andet
finansielt instrument er en stat eller en regional eller lokal myndighed i en
stat
w)      "vurderingsforventning": en
meningstilkendegivelse om en kreditvurderings forventede udvikling på kort og
mellemlang sigt."
4)           I artikel 4 foretages følgende
ændringer:
a)      I stk. 1, andet afsnit, erstattes
"Fællesskabet" af "Unionen".
b)      I stk. 2 erstattes
"Fællesskabet" af "Unionen".
c)      I stk. 3 foretages følgende ændringer:
i)        I den indledende tekst erstattes
"Fællesskabet" af "Unionen".
ii)       Litra b) affattes således: 
"kreditvurderingsbureauet har kontrolleret og
er i stand til over for Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed,
oprettet ved Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 1095/2010 (*)
(ESMA), løbende at godtgøre, at tredjelandskreditvurderingsbureauets
gennemførelse af kreditvurderingsaktiviteter, der fører til udstedelse af den
kreditvurdering, der skal valideres, opfylder krav, der er mindst lige så
strenge som kravene i artikel 6a, 8a, 8b og 11a
(*)           EUT L 331 af 15.12.2010, s.
84."
d)      I stk. 4 erstattes
"Fællesskabet" af "Unionen".
5)           I artikel 5 foretages følgende
ændringer:
a)      I stk. 1 erstattes
"Fællesskabet" af "Unionen".
b)      Stk. 6, andet afsnit, litra b), affattes
således:
"kreditvurderingsbureauerne i det på
gældende tredjeland er underlagt retligt bindende bestemmelser, der er
ækvivalente med bestemmelserne i artikel 6-12 og bilag I, med undtagelse af
artikel 6a, 8a, 8b og 11a og"
c)      Stk. 8 affattes således:
"Artikel 20, 23b, og 24 finder anvendelse på
godkendte kreditvurderingsbureauer og på kreditvurderinger, der udstedes af
disse bureauer."
6)           Som artikel 5a og 5b indsættes:
"Artikel 5a
Finansielle institutioners overdrevne afhængighed
af kreditvurderinger
Kreditinstitutter, investeringsselskaber,
forsikrings- og genforsikringsselskaber, arbejdsmarkedsrelaterede pensionskasser,
administrations- og investeringsselskaber, forvaltere af alternative
investeringsfonde og centrale modparter som defineret i Europa-Parlamentets og
Rådets forordning (EU) nr. xx/201x af xx xxx 201x om OTC-derivater, centrale
modparter og transaktionsregistre[20] skal selv foretage en
vurdering af kreditrisikoen og ikke udelukkende eller mekanisk forlade sig på
kreditvurderinger, når de skal bedømme en enheds eller et finansielt
instruments kreditværdighed. De kompetente myndigheder, der er ansvarlige for
tilsynet med disse virksomheder, fører nøje kontrol med, om virksomhedernes
kreditvurderingsprocesser er tilstrækkelige.
Artikel 5b
Kreditvurderinger anvendt af de europæiske
tilsynsmyndigheder og Det Europæiske Udvalg for Systemiske Risici
Den Europæiske Tilsynsmyndighed (Den Europæiske
Banktilsynsmyndighed – EBA), der er oprettet ved Europa-Parlamentets og Rådets
forordning (EU) nr. 1093/2010(*), Den Europæiske Tilsynsmyndighed (Den
Europæiske Tilsynsmyndighed for Forsikrings- og Arbejdsmarkedspensionsordninger
– EIOPA), der er oprettet ved Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr.
1094/2010(**), og ESMA må ikke henvise til kreditvurderinger i deres
retningslinjer, henstillinger og udkast til tekniske standarder, hvis disse
henvisninger kan bevirke, at de kompetente myndigheder eller deltagerne på de
finansielle markeder mekanisk forlader sig på kreditvurderinger. EBA, EIOPA og
ESMA gennemgår derfor deres eksisterende retningslinjer og henstillinger og
fjerner alle henvisninger til kreditvurderinger senest den 31. december 2013.
Det Europæiske Udvalg for Systemiske Risici
(ESRB), der er oprettet ved Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr.
1092/2010 af 24. november 2010 om makrotilsyn på EU-plan med det finansielle
system og om oprettelse af et europæisk udvalg for systemiske risici(***) må
ikke henvise til kreditvurderinger i sine advarsler og henstillinger, hvis
disse henvisninger kan medvirke til, at man mekanisk forlader sig på
kreditvurderinger.
(*) EUT L … af …, s. ….
(**) EUT L 331 af 15.12.2010, s. 48.
(***) EUT L 331 af 15.12.2010, s. 1."
7)           Artikel 6, stk. 1, affattes således:
"1.     Et kreditvurderingsbureau træffer de
nødvendige foranstaltninger for at sikre, at udstedelsen af en kreditvurdering
eller en vurderingsforventning ikke påvirkes af eventuelle eksisterende eller
potentielle interessekonflikter eller forretningsrelationer, der berører det
kreditvurderingsbureau, som udsteder kreditvurderingen eller
vurderingsforventningen, dets ledere, kreditvurderingsanalytikere, ansatte, enhver
anden fysisk person, hvis tjenester stilles til rådighed for eller kontrolleres
af kreditvurderingsbureauet, eller enhver person, der er direkte eller
indirekte forbundet med bureauet ved et kontrolforhold."
8)           Som artikel 6a og 6b indsættes:
"Artikel 6a
Interessekonflikter i forbindelse med
investeringer i kreditvurderingsbureauer
1. En aktionær eller en selskabsdeltager i et
kreditvurderingsbureau, som besidder mindst 5 % af kapitalen eller
stemmerettighederne i dette bureau, må ikke
a)      besidde 5 % eller derover af
kapitalen i et andet kreditvurderingsbureau. Dette forbud gælder ikke for
kapitalrettigheder i diversificerede kollektive investeringsordninger, herunder
forvaltede midler, såsom pensionskasser eller livsforsikring, forudsat at
kapitalrettighederne i de diversificerede kollektive investeringsordninger ikke
giver den pågældende mulighed for at udøve bestemmende indflydelse på
forretningsaktiviteterne i disse ordninger
b)      have ret eller beføjelse til at udøve
5 % eller derover af stemmerettighederne i et andet kreditvurderingsbureau
c)      have ret eller beføjelse til at udpege
eller afsætte medlemmer af administrations-, ledelses- eller tilsynsorganet i
et andet kreditvurderingsbureau
d)      være medlem af administrations-,
ledelses- eller tilsynsorganet i et andet kreditvurderingsbureau
e)      have beføjelse til at udøve eller faktisk
udøve en bestemmende indflydelse over et andet kreditvurderingsbureau.
2. Denne artikel finder ikke anvendelse på
investeringer i andre kreditvurderingsbureauer, der tilhører samme gruppe af
kreditvurderingsbureauer.
Artikel 6b
Den maksimale varighed af kontraktforholdet med et
kreditvurderingsbureau
1. Når et kreditvurderingsbureau har indgået en
kontrakt med en udsteder eller dennes tilknyttede tredjepart om udstedelse af kreditvurderinger
af denne udsteder, må det højst foretage kreditvurderinger af udstederen i tre
år.
2. Når et kreditvurderingsbureau har indgået en
kontrakt med en udsteder eller dennes tilknyttede tredjepart om udstedelse af
kreditvurderinger af denne udsteders gældsinstrumenter, gælder følgende:
a)      hvis disse kreditvurderinger udstedes
inden for en periode, der overstiger en indledende periode på tolv måneder, men
er mindre end tre år, må kreditvurderingsbureauet ikke udstede flere
kreditvurderinger af disse gældsinstrumenter fra det tidspunkt, hvor det har
kreditvurderet ti gældsinstrumenter
b)      hvis der er udstedt mindst ti
kreditvurderinger inden for en indledende periode på tolv måneder, må
kreditvurderingsbureauet ikke udstede flere kreditvurderinger af disse
gældsinstrumenter efter udløbet af denne periode
c)      hvis der er udstedt mindre end ti
kreditvurderinger, må kreditvurderingsbureauet ikke udstede flere
kreditvurderinger af disse gældsinstrumenter efter udløbet af en periode på tre
år.
3. Når en udsteder har indgået en kontrakt med
samme genstand med mere end et kreditvurderingsbureau, finder begrænsningerne i
stk. 1 og 2 kun anvendelse på det ene af disse kreditvurderingsbureauer. Ingen
af disse bureauer kan dog have en kontrakt med udstederen i en periode på over
seks år.
4. Det kreditvurderingsbureau, der er nævnt i stk.
1, 2 og 3, må ikke indgå en kontrakt med udstederen eller dennes tilknyttede
tredjeparter om udstedelse af kreditvurderinger af udstederen eller dennes
gældsinstrumenter i en periode på fire år efter udløbet af den periode, som det
i stk. 1, 2 og 3 omhandlede kontraktforhold maksimalt må strække sig over.
Første afsnit finder også anvendelse på:
a)      et kreditvurderingsbureau, der tilhører
den samme gruppe af kreditvurderingsbureauer som det kreditvurderingsbureau,
der er nævnt i stk. 1 og 2
b)      et kreditvurderingsbureau, der er
aktionær eller selskabsdeltager i det kreditvurderingsbureau, der er nævnt i
stk. 1 og 2
c)      et kreditvurderingsbureau, hvori det
kreditvurderingsbureau, der er nævnt i stk. 1 og 2, er aktionær eller
selskabsdeltager.
5. Bestemmelserne i stk. 1-4 finder ikke
anvendelse på kreditvurderinger af offentlige låntagere.
6. Når et kreditvurderingsbureau i henhold til
bestemmelserne i stk. 1 og 2 afløses af et andet kreditvurderingsbureau efter
udløbet af den periode, som kontraktforholdet maksimalt må strække sig over,
afleverer det hidtidige kreditvurderingsbureau et overdragelsesmateriale til
det nye kreditvurderingsbureau. Materialet skal indeholde de relevante oplysninger
om den kreditvurderede enhed og de kreditvurderede gældsinstrumenter, der med
rimelighed må anses for nødvendige for at sikre sammenlignelighed med de
kreditvurderinger, det hidtidige kreditvurderingsbureau har foretaget.
Det hidtidige kreditvurderingsbureau skal kunne
godtgøre over for ESMA, at det har afgivet disse oplysninger til det nye
kreditvurderingsbureau.
7. ESMA udarbejder udkast til reguleringsmæssige
tekniske standarder med henblik på at præcisere de tekniske krav til indholdet
af det overdragelsesmateriale, som er omhandlet i stk. 5.
ESMA forelægger disse udkast til
reguleringsmæssige tekniske standarder for Kommissionen senest den
1. januar 2013.
Kommissionen tillægges beføjelser til at vedtage
de i dette stykke omhandlede reguleringsmæssige tekniske standarder efter
proceduren i artikel 10-14 i forordning (EU) nr. 1095/2010."
9)           Artikel 7, stk. 5, affattes således:
"5.      Løn- og præstationsevaluering af
kreditvurderingsanalytikere og personer, der godkender kreditvurderinger eller
vurderingsforventninger, må ikke være afhængig af den indtægt, som
kreditvurderingsbureauet får fra de kreditvurderede enheder eller tilknyttede
tredjeparter."
10)         I artikel 8 foretages følgende
ændringer:
a)      Stk. 2 affattes således:
"2.        Et kreditvurderingsbureau vedtager,
gennemfører og håndhæver passende foranstaltninger med henblik på at sikre, at
de kreditvurderinger og vurderingsforventninger, som det udsteder, er baseret
på en grundig analyse af alle de oplysninger, som det er i besiddelse af, og
som er relevante for analysen i henhold til de gældende vurderingsmetoder. Det
skal træffe alle nødvendige foranstaltninger for at sikre, at de oplysninger,
som det anvender ved udstedelsen af kreditvurderinger og
vurderingsforventninger, er af tilstrækkelig kvalitet og stammer fra pålidelige
kilder."
(b)     I stk. 5 indsættes som andet afsnit:
"Kreditvurderinger af offentlige låntagere
revurderes mindst hver sjette måned."
c)      Som stk. 5a indsættes:
"5a. Et kreditvurderingsbureau, der har til
hensigt at ændre eller anvende nye vurderingsmetoder, modeller eller vigtige
udgangshypoteser, offentliggør de foreslåede ændringer eller foreslåede nye
metoder på sit websted med en opfordring til interessenter om at fremsætte
bemærkninger i en periode på mindst en måned samt en detaljeret redegørelse for
årsagerne til og konsekvenserne af de foreslåede ændringer eller foreslåede nye
metoder.
Efter udløbet af den høringsperiode, der er
omhandlet i første afsnit, underretter kreditvurderingsbureauet ESMA om de
påtænkte ændringer eller foreslåede nye metoder."
d)      I stk. 6 foretages følgende ændringer:
i)        Den indledende tekst affattes således:
"6. Når de metoder, modeller og vigtigste
udgangshypoteser, der anvendes i forbindelse med kreditvurderingsaktiviteter,
ændres som følge af ESMA's afgørelse, jf. artikel 22a, stk. 3, sørger et
kreditvurderingsbureau for:".
ii)       Som litra aa) indsættes:
"aa)    straks at offentliggøre de nye
metoder samt en detaljeret forklaring heraf på sit websted".
e)      Som stk. 7 indsættes:
"7. Hvis et kreditvurderingsbureau fastslår,
at der er fejl i dets metoder eller den måde, de anvendes på, skal det straks:
a)       underrette ESMA og alle berørte
kreditvurderede enheder om disse fejl
b)      offentliggøre disse fejl på sit websted
c)       korrigere disse fejl i metoderne og
d)      træffe de foranstaltninger, der er nævnt
i stk. 6, litra a)-c)."
11)         Som artikel 8a og 8b indsættes:
"Artikel 8a
Oplysninger om strukturerede finansielle
instrumenter
1. Udstederen af et struktureret finansielt
instrument samt dets initiativtager og sponsor, der er etableret i Unionen,
offentliggør i overensstemmelse med stk. 4 oplysninger om kreditkvaliteten og
resultaterne for de enkelte aktiver, der er underliggende til det strukturerede
finansielle instrument, securitiseringstransaktionens struktur, pengestrømme og
eventuel sikkerhedsstillelse til støtte for en securitiseringseksponering samt
oplysninger, der er nødvendige for at gennemføre omfattende og informerede
stresstest på pengestrømmene og sikkerhedsstillelsesværdierne til støtte for de
underliggende eksponeringer.
2. Forpligtelsen til at fremlægge oplysninger i
henhold til stk. 1 finder ikke anvendelse, såfremt videregivelse af sådanne
oplysninger vil være i strid med lovgivningen om beskyttelse af fortrolige
informationskilder eller behandling af personoplysninger.
3. ESMA udarbejder udkast til reguleringsmæssige
tekniske standarder med henblik på at præcisere:
a)      hvilke oplysninger de personer, der er
nævnt i stk. 1, skal fremlægge for at opfylde forpligtelsen i stk. 1
b)      hvor ofte disse oplysninger skal
ajourføres
c)      hvordan oplysningerne skal præsenteres i
den standardiserede oplysningsmodel.
ESMA forelægger disse udkast til
reguleringsmæssige tekniske standarder for Kommissionen senest den
1. januar 2013.
Kommissionen tillægges beføjelser til at vedtage
de i første afsnit omhandlede reguleringsmæssige tekniske standarder efter
proceduren i artikel 10-14 i forordning (EU) nr. 1095/2010.
4. ESMA opretter et websted, hvor oplysningerne om
strukturerede finansielle instrumenter offentliggøres i overensstemmelse med
stk. 1.
Artikel 8b
Dobbelt kreditvurdering af strukturerede
finansielle instrumenter
1. Når en udsteder eller tilknyttet tredjepart har
til hensigt at anmode om kreditvurdering af et struktureret finansielt
instrument, skal denne udsteder eller tredjepart indgå aftale med mindst to
kreditvurderingsbureauer. Hvert kreditvurderingsbureau foretager sin egen
uafhængige kreditvurdering.
2. De kreditvurderingsbureauer, som den i stk. 1
nævnte udsteder eller dennes tilknyttede tredjeparter har indgået aftale med,
skal opfylde følgende betingelser:
a)      kreditvurderingsbureauerne må ikke
tilhøre den samme gruppe af kreditvurderingsbureauer
b)      intet kreditvurderingsbureau må være
aktionær eller selskabsdeltager i et af de andre kreditvurderingsbureauer
c)      intet kreditvurderingsbureau må have ret
eller beføjelse til at udøve stemmerettigheder i et af de andre
kreditvurderingsbureauer
d)      intet kreditvurderingsbureau må have ret
eller beføjelse til at udpege eller afsætte medlemmer af administrations-,
ledelses- eller tilsynsorganet i et af de andre kreditvurderingsbureauer
e)      intet medlem af administrations-,
ledelses- eller tilsynsorganet i et kreditvurderingsbureau må være medlem af
administrations-, ledelses- eller tilsynsorganet i et af de andre kreditvurderingsbureauer
(f)      intet kreditvurderingsbureau må have
beføjelse til at udøve eller faktisk udøve en bestemmende indflydelse eller
kontrol over et af de andre kreditvurderingsbureauer."
12)         Artikel 10, stk. 1 og 2, affattes
således:
"1. Et kreditvurderingsbureau offentliggør
enhver kreditvurdering eller vurderingsforventning og enhver beslutning om at
indstille en kreditvurdering rettidigt og på et ikke-selektivt grundlag. I
tilfælde af beslutning om at indstille en kreditvurdering skal den offentliggjorte
information indeholde en fyldestgørende begrundelse for beslutningen.
Første afsnit finder også anvendelse på
kreditvurderinger, der distribueres pr. abonnement.
2. Kreditvurderingsbureauer sikrer, at
kreditvurderinger og vurderingsforventninger fremlægges og behandles i
overensstemmelse med kravene i afsnit D i bilag I."
13)         Artikel 11, stk. 2, affattes således:
"2. Ethvert registreret og ethvert godkendt
kreditvurderingsbureau stiller oplysninger om dets hidtidige resultater,
herunder frekvensen af migration mellem kreditvurderingskategorier og
oplysninger om tidligere udstedte kreditvurderinger og ændringer af disse, til
rådighed i et centralt register, der oprettes af ESMA. Et
kreditvurderingsbureau afgiver oplysninger til dette register i et standardiseret
format fastlagt af ESMA. ESMA offentliggør disse oplysninger og udgiver hvert
år et sammendrag af oplysninger om den væsentligste konstaterede
udvikling."
14)         Som artikel 11a indsættes:
"Artikel 11a:
Europæisk kreditvurderingsindeks
1. Ethvert registreret og ethvert godkendt
kreditvurderingsbureau skal, når det udsteder en kreditvurdering eller en
vurderingsforventning, fremsende kreditvurderingsoplysninger til ESMA, bl.a. om
vurderingen af og forventningerne til det vurderede instrument, samt oplysninger
om kreditvurderingens art, vurderingsaktivitetens art og datoen og tidspunktet
for offentliggørelsen. Den fremsendte kreditvurdering baseres på den
harmoniserede ratingskala, der er omhandlet i artikel 21, stk. 4a, litra a).
2. ESMA udarbejder et europæisk
kreditvurderingsindeks, som omfatter alle kreditvurderinger, der er fremsendt
til ESMA i henhold til stk. 1, og et aggregeret kreditvurderingsindeks for alle
kreditvurderede gældsinstrumenter. Indekset og de enkelte kreditvurderinger
offentliggøres på ESMA's websted."
15)         I artikel 14, stk. 1, erstattes
"Fællesskabet" af "Unionen".
16)         Artikel 18, stk. 2, affattes således:
"2. ESMA underretter Kommissionen, EBA,
EIOPA, de kompetente myndigheder og de kompetente sektormyndigheder om enhver
afgørelse, der træffes i henhold til artikel 16, 17 eller 20."
17)         Artikel 19, stk. 1, affattes således:
"1. ESMA opkræver kreditvurderingsbureauerne
afgifter i overensstemmelse med denne forordning og den i stk. 2 omhandlede
forordning om afgifter. Disse afgifter skal fuldt ud dække ESMA's nødvendige
udgifter til registrering, godkendelse og tilsyn med kreditvurderingsbureauer
samt tilbagebetaling af de omkostninger, som de kompetente myndigheder
eventuelt afholder under udførelse af arbejde i medfør af nærværende forordning,
navnlig som følge af en delegation af opgaver, jf. artikel 30."
18)         I artikel 21 foretages følgende
ændringer:
a)      I stk. 4 foretages følgende ændringer:
i)        Den indledende tekst affattes således: 
"ESMA udarbejder udkast til
reguleringsmæssige tekniske standarder med henblik på at præcisere:".
ii)       Litra e) affattes således:
"e)     indholdet af og formatet for de
periodiske beretninger om vurderingsdata, som registrerede og godkendte
kreditvurderingsbureauer anmodes om med henblik på ESMA's løbende tilsyn."
iii)      Efter litra e) indsættes følgende
afsnit:
"ESMA forelægger disse udkast til
reguleringsmæssige tekniske standarder for Kommissionen senest den
1. januar 2012.
Kommissionen tillægges beføjelser til at vedtage
de i første afsnit omhandlede reguleringsmæssige tekniske standarder efter
proceduren i artikel 10-14 i forordning (EU) nr. 1095/2010."
b)      Som stk. 4a indsættes:
"4a. ESMA udarbejder udkast til
reguleringsmæssige tekniske standarder med henblik på at præcisere:
a)       en harmoniseret standardratingskala, som
registrerede og godkendte kreditvurderingsbureauer skal anvende i
overensstemmelse med artikel 11a, og som skal baseres på en metode til måling
af kreditrisikoen og på antallet af kreditvurderingskategorier og
cut-off-værdier for hver kreditvurderingskategori
b)      indholdet og fremlæggelsen af de
oplysninger, herunder struktur, format, metode og indberetningstidspunkt, som
kreditvurderingsbureauer skal videregive til ESMA i henhold til artikel 11a,
stk. 1, 
c)       indholdet af og formatet for de periodiske
indberetninger om kreditvurderingsbureauernes vederlag, som
kreditvurderingsbureauer anmodes om med henblik på ESMA's løbende tilsyn.
ESMA forelægger disse udkast til
reguleringsmæssige tekniske standarder for Kommissionen senest den
1. januar 2013.
Kommissionen tillægges beføjelser til at vedtage
de i første afsnit omhandlede reguleringsmæssige tekniske standarder efter
proceduren i artikel 10-14 i forordning (EU) nr. 1095/2010."
c)      Der indsættes et nyt afsnit i stk. 5:
"Rapporten skal også indeholde en vurdering
af graden af markedskoncentration, de risici, der er forbundet med høj
koncentration, og konsekvenserne for den overordnede stabilitet i
finanssektoren."
19)         I Artikel 22a foretages følgende
ændringer:
a)      Overskriften til artiklen affattes således:
"Undersøgelse af
kreditvurderingsmetoder".
b)      Som stk. 3 indsættes:
"3. ESMA kontrollerer også, at eventuelle
påtænkte ændringer af kreditvurderingsmetoder, der er meddelt af et
kreditvurderingsbureau i overensstemmelse med artikel 8, stk. 5a, opfylder de
kriterier, der er fastsat i artikel 8, stk. 3, og præciseret i den i artikel
21, stk. 4, litra d), omhandlede reguleringsmæssige tekniske standard.
Kreditvurderingsbureauet anvender først den nye kreditvurderingsmetode, efter
at ESMA har bekræftet, at metoden stemmer overens med artikel 8, stk. 3.
[ESMA skal have mulighed for at udøve de i første
afsnit omhandlede beføjelser fra datoen for ikrafttrædelsesdatoen for den
reguleringsmæssige tekniske standard, der er nævnt i artikel 21, stk. 4, litra
d), i forordning nr. 1060/2009.]
Hvis den i artikel 21, stk. 4, litra d),
omhandlede reguleringsmæssige tekniske standard ikke er trådt i kraft, har ESMA
ikke mulighed for at udøve den beføjelse, der er nævnt i første afsnit."
20)         Som afsnit IIIa indsættes efter
artikel 35:
"AFSNIT IIIa
KREDITVURDERINGSBUREAUERS CIVILRETLIGE ANSVAR
Artikel 35a
Civilretligt ansvar
1. Når et kreditvurderingsbureau forsætligt eller
groft uagtsomt har gjort sig skyldigt i en af de overtrædelser, der er
omhandlet i bilag III, og det har haft indflydelse på en kreditvurdering,
som investoren stolede på, da den pågældende købte et kreditvurderet
instrument, kan denne investor anlægge sag mod dette kreditvurderingsbureau med
krav om erstatning for det tab, investoren har lidt.
2. En overtrædelse anses for at have indflydelse
på en kreditvurdering, hvis den kreditvurdering, kreditvurderingsbureauet har
udstedt, adskiller sig fra den vurdering, kreditvurderingsbureauet ville have
udstedt, hvis det ikke have begået denne overtrædelse.
3. Et kreditvurderingsbureau handler groft
uagtsomt, hvis det i alvorlig grad forsømmer det ansvar, det pålægges ved denne
forordning.
4. Når en investor fremfører faktiske
omstændigheder, hvoraf det kan udledes, at et kreditvurderingsbureau har gjort
sig skyldigt i en af de overtrædelser, der er omhandlet i bilag III, skal
kreditvurderingsbureauet godtgøre, at det ikke har begået denne overtrædelse,
eller at overtrædelsen ikke havde indflydelse på den udstedte kreditvurdering.
5. Det i stk. 1 omhandlede civilretlige ansvar kan
ikke fraskrives eller begrænses ved forudgående aftale. Enhver klausul i
sådanne aftaler, der på forhånd fraskriver eller begrænser det civilretlige
ansvar, anses for ugyldig."
21)         I artikel 36a foretages følgende
ændringer:
a)      Stk. 2, litra a)-e), affattes således:
"(a)    for så vidt angår de overtrædelser,
der er omhandlet i bilag III, del I, punkt 1-5, 11-15, 19, 20, 23, 26a-26d, 28,
30, 32, 33, 35, 41, 43, 50 og 51, er bøden på mindst 500 000 EUR, dog
højst 750 000 EUR
b)      for så vidt angår de overtrædelser, der
er omhandlet i bilag III, del I, punkt 6-8, 16-18, 21, 22, 24, 25, 27, 29, 31,
34, 37-40, 42, 45-49a, 52 og 54, er bøden på mindst 300 000 EUR, dog højst
450 000 EUR
c)       for så vidt angår de overtrædelser, der
er omhandlet i bilag III, del I, punkt 9, 10, 26, 26e, 36, 44 og 53, er bøden
på mindst 100 000 EUR, dog højst 200 000 EUR
d)      for så vidt angår de overtrædelser, der
er omhandlet i bilag III, del II, punkt 1, 6, 7, 8 og 9, er bøden på mindst
50 000 EUR, dog højst 150 000 EUR
e)       for så vidt angår de overtrædelser, der
er omhandlet i bilag III, del II, punkt 2, 3a, 3b, 4, 4a og 5, er bøden på
mindst 25 000 EUR, dog højst 75 000 EUR".
b)      Stk. 2, litra g) og h), affattes således:
"g)     for så vidt angår de overtrædelser,
der er omhandlet i bilag III, del III, punkt 1-3a og 11, er bøden på mindst
150 000 EUR, dog højst 300 000 EUR
h)       for så vidt angår de overtrædelser, der
er omhandlet i bilag III, del III, punkt 4, 4a, 4b, 4c, 6, 8 og 10, er bøden på
mindst 90 000 EUR, dog højst 200 000 EUR".
22)         Artikel 38a, stk. 1, affattes
således:
"1. Kommissionen tillægges beføjelser til at
vedtage de delegerede retsakter, der er omhandlet i artikel 5, stk. 6, tredje
afsnit, artikel 19, stk. 2, artikel 23e, stk. 7, og artikel 37, for en periode
på fire år fra den 1. juni 2011. Kommissionen aflægger rapport vedrørende de
delegerede beføjelser senest seks måneder inden udløbet af fireårsperioden.
Delegationen af beføjelser forlænges automatisk for perioder af samme varighed,
medmindre Europa-Parlamentet eller Rådet tilbagekalder delegationen i henhold
til artikel 38b."
23)         Artikel 38b, stk. 1, affattes
således:
"1. Den i artikel 5, stk. 6, tredje afsnit,
artikel 19, stk. 2, artikel 23e, stk. 7, og artikel 37 omhandlede delegation af
beføjelser kan til enhver tid tilbagekaldes af Europa-Parlamentet eller
Rådet."
24)         I artikel 39 foretages følgende
ændringer:
a)      Stk. 1 affattes således:
"Kommissionen udarbejder senest den
7. december 2012 en vurdering af anvendelsen af denne forordning, herunder
en vurdering af, i hvor høj grad der gøres brug af kreditvurderinger i Unionen,
af konsekvenserne for graden af koncentration på kreditvurderingsmarkedet, af
omkostninger og fordele i forbindelse med forordningens følgevirkninger, og af
hvorvidt det er hensigtsmæssigt, at den kreditvurderede enhed betaler
kreditvurderingsbureauet (udsteder betaler-modellen), og forelægger en rapport
herom til Europa-Parlamentet og Rådet."
b)      Som stk. 4 indsættes:
"4. Kommissionen vurderer situationen på
kreditvurderingsmarkedet senest den 1. juli 2015, herunder navnlig om der
er tilstrækkelige valgmuligheder til at opfylde kravene i artikel 6b og 8b. I
denne forbindelse vurderes også nødvendigheden af at udvide forpligtelserne i
artikel 8a til også at omfatte andre finansielle produkter, herunder dækkede
obligationer."
25)         Bilag I ændres som anført i bilag I
til denne forordning.
26)         Bilag II ændres som anført i bilag II
til denne forordning.
27)         Bilag III ændres som anført i bilag
III til denne forordning.
Artikel 2
Ikrafttræden
Denne forordning træder i kraft dagen efter
offentliggørelsen i Den Europæiske Unions Tidende.
Artikel 1,
nr. 7, 9, 10, 12, 13 og 25, i nærværende forordning finder dog anvendelse
fra den 1. juni 2014 med hensyn til den i artikel 4, stk. 3, litra b), og
artikel 5, stk. 6, andet afsnit, litra b), i forordning (EF) nr. 1060/2009
omhandlede vurdering af, om tredjelandes krav er mindst lige så strenge som
kravene i nærværende forordnings artikel 6-12.
Artikel 1, nr. 8), i denne forordning
vedrørende artikel 6a, stk. 1, litra a), i forordning (EF) nr. 1060/2009
anvendes fra [1 år efter denne forordnings ikrafttræden] for så vidt angår
aktionærer eller selskabsdeltagere i et kreditvurderingsbureau, som den 15.
november 2011 besad 5 % eller derover af kapitalen i mere end et
kreditvurderingsbureau.
Denne forordning er bindende i alle
enkeltheder og gælder umiddelbart i hver medlemsstat.
Udfærdiget i Bruxelles, den
På Europa-Parlamentets vegne                    På
Rådets vegne
Formand                                                        Formand
BILAG I
I bilag I til forordning (EF) nr. 1060/2009
foretages følgende ændringer:
1)           I afsnit B foretages følgende
ændringer:
a)      Punkt 1 affattes således:
"1.        Et kreditvurderingsbureau
identificerer, eliminerer eller håndterer og offentliggør klart og tydeligt
enhver eksisterende eller potentiel interessekonflikt, der kan påvirke de
analyser og vurderinger, som dets kreditvurderingsanalytikere, ansatte eller
enhver anden fysisk person, hvis tjenester stilles til rådighed for eller er
under kontrol af kreditvurderingsbureauet, og som er direkte involveret i
kreditvurderingsaktiviteter, samt personer, der godkender kreditvurderinger og
vurderingsforventninger, foretager."
b)      Punkt 3 affattes således:
i)        Den indledende tekst i første afsnit
affattes således:
"'3.          Et kreditvurderingsbureau
udsteder ikke en kreditvurdering eller en vurderingsforventning under nogle af
de følgende omstændigheder eller skal i forbindelse med en eksisterende
kreditvurdering eller vurderingsforventning omgående oplyse, at denne eventuelt
kan være usikker på grund af følgende:".
ii)       Efter litra a) indsættes som litra aa):
"aa)    en aktionær eller en
selskabsdeltager i et kreditvurderingsbureau, der direkte eller indirekte
besidder 10% eller derover af enten kapitalen eller stemmerettighederne i det
pågældende kreditvurderingsbureau, eller som på anden måde er i stand til at
øve betydelig indflydelse på kreditvurderingsbureauets forretningsaktiviteter,
som direkte eller indirekte ejer finansielle instrumenter hos den
kreditvurderede enhed eller en tilknyttet tredjepart eller har enhver anden
direkte eller indirekte ejerskabsinteresse i denne enhed eller tredjepart,
bortset fra kapitalrettigheder i diversificerede kollektive
investeringsordninger, herunder forvaltede midler såsom pensionskasser eller
livsforsikring, som ikke giver den pågældende mulighed for at udøve betydelig
indflydelse på ordningens forretningsaktiviteter".
iii)      Efter litra b) indsættes som litra ba):
"ba)   når kreditvurderingen udstedes for
den kreditvurderede enhed eller en tilknyttet tredjepart, der direkte eller indirekte
besidder 10% eller derover af enten kapitalen eller stemmerettighederne i
kreditvurderingsbureauet".
iv)      Efter litra c) indsættes som litra ca):
"ca)    en aktionær eller en
selskabsdeltager i et kreditvurderingsbureau, der direkte eller indirekte besidder
10% eller derover af enten kapitalen eller stemmerettighederne i det pågældende
kreditvurderingsbureau, eller som på anden måde er i stand til at øve betydelig
indflydelse på kreditvurderingsbureauets forretningsaktiviteter, er medlem af
den kreditvurderede enheds eller en tilknyttet tredjeparts administrations-
eller tilsynsorganer".
v)       Andet afsnit affattes som følger:
"Et kreditvurderingsbureau skal ligeledes
straks vurdere, om der er grundlag for en fornyet vurdering eller
tilbagetrækning af den eksisterende kreditvurdering eller
vurderingsforventning."
c)      Følgende indsættes som punkt 3a:
"3a.       Et kreditvurderingsbureau sikrer,
at de vederlag, som det opkræver hos kunderne for udstedelse af vurderinger og
levering af accessoriske tjenester, ikke er diskriminerende og er baseret på de
faktiske udgifter. Vederlag for kreditvurderingstjenester må ikke afhænge af
niveauet af den kreditvurdering, som kreditvurderingsbureauet udsteder, eller
af andre resultater af det udførte arbejde."
d)      Punkt 4, første afsnit, affattes som
følger:
"4.        Hverken et kreditvurderingsbureau
eller en person, der direkte eller indirekte besidder 5 % eller derover af
enten kapitalen eller stemmerettighederne i det pågældende
kreditvurderingsbureau, eller som på anden måde er i stand til at øve betydelig
indflydelse på kreditvurderingsbureauets forretningsaktiviteter, må yde
konsulent- eller rådgivningsbistand til den kreditvurderede enhed eller en
tilknyttet tredjepart vedrørende disses selskabsstruktur eller juridiske
struktur, aktiver, passiver eller aktiviteter."
e)      Punkt 7 affattes således:
i)        Litra a) affattes således:
"(a)    oplysning for hver kreditvurdering
og vurderingsforventning om identiteten på de kreditvurderingsanalytikere, der
har deltaget i udarbejdelsen af kreditvurderingen eller
vurderingsforventningen, om identiteten på de personer, der har godkendt
kreditvurderingen eller vurderingsforventningen, oplysninger om, hvorvidt
kreditvurderingen blev foretaget på opfordring eller uopfordret samt datoen for
gennemførelsen af kreditvurderingsaktiviteten".
ii)       Litra d) affattes således:
"d)     registre, der indeholder
dokumentation vedrørende de gældende procedurer og metoder, som
kreditvurderingsbureauet anvender ved udarbejdelsen af kreditvurderinger og
vurderingsforventninger".
iii)      Litra e) affattes således:
"e)     de interne registre og dokumenter,
herunder ikke-offentliggjorte informationer og arbejdspapirer, der udgør
grundlaget for enhver kreditvurdering og vurderingsforventning".
2)           I afsnit C foretages følgende
ændringer:
a)      Den indledende tekst i punkt 2 affattes
således:
"2.        En person, der er omhandlet i
punkt 1, må ikke deltage i eller på anden måde påvirke fastsættelsen af en
kreditvurdering eller en vurderingsforventning for en bestemt kreditvurderet
enhed, hvis denne person:".
b)      Punkt 3), litra b), affattes således:
"b)     ikke videregiver oplysninger om
kreditvurderinger eller mulige fremtidige kreditvurderinger eller
vurderingsforventninger fra kreditvurderingsbureauet, undtagen til den
kreditvurderede enhed eller dens tilknyttede tredjepart".
c)      Punkt 7 affattes således:
"7.        En person, der er omhandlet i
punkt 1, må først påtage sig en ledende stilling i den kreditvurderede
enhed eller dens tilknyttede tredjepart seks måneder efter kreditvurderingen
eller vurderingsforventningen."
d)      Punkt 8 affattes således:
"8.        Ved anvendelse af artikel 7, stk.
4:
a)       sikrer kreditvurderingsbureauerne, at
ledende kreditvurderingsanalytikere ikke er involveret i
kreditvurderingsaktiviteter knyttet til den samme kreditvurderede enhed eller
dens tilknyttede tredjeparter i mere end højst fire år
b)      sikrer andre kreditvurderingsbureauer end
dem, udstederen eller dens tilknyttede tredjeparter har indgået aftale med, og
alle kreditvurderingsbureauer, der udsteder kreditvurderinger af offentlige
låntagere, at:
i)        kreditvurderingsanalytikere ikke er
involveret i kreditvurderingsaktiviteter knyttet til den samme kreditvurderede
enhed ellers dens tilknyttede tredjeparter i mere end højst fem år 
ii)       de personer, der godkender
kreditvurderinger, ikke er involveret i kreditvurderingsaktiviteter knyttet til
den samme kreditvurderede enhed eller dens tilknyttede tredjeparter i mere end
højst syv år.
De personer, der er omhandlet i første afsnit,
litra a) og b), må ikke være involveret i kreditvurderingsaktiviteter knyttet
til den i disse litraer omhandlede kreditvurderede enhed eller dens tilknyttede
tredjeparter inden for to år efter, at de i ovennævnte litraer fastsatte
tidsperioder er udløbet."
3)           Overskriften til afsnit D affattes
således:
"Regler for fremlæggelse af kreditvurderinger
og vurderingsforventninger".
4)           Afsnit D, del I, affattes således:
a)      punkt 1 affattes således:
"1.        Et kreditvurderingsbureau sikrer,
at der i en kreditvurdering og vurderingsforventning klart og tydeligt skal
være angivet navn og stillingsbetegnelse for den ledende
kreditvurderingsanalytiker i forbindelse med en given kreditvurderingsaktivitet
og navnet og stillingsbetegnelsen for den person, der var hovedansvarlig for
godkendelsen af kreditvurderingen eller vurderingsforventningen."
b)      Punkt 2 affattes således:
i)        Litra a) affattes således:
"a)     alle væsentlige kilder, der anvendes
til at udarbejde kreditvurderingen eller vurderingsforventningen, er anført,
herunder den kreditvurderede enhed eller, hvor det er hensigtsmæssigt, dens
tilknyttede tredjepart, og at det oplyses, om kreditvurderingen eller
vurderingsforventningen er blevet fremlagt for denne kreditvurderede enhed
eller dens tilknyttede tredjepart og ændret efter denne fremlæggelse, inden den
er blevet udstedt".
ii)       Litra d) og e) affattes således:
"d)     datoen, hvor kreditvurderingen
første gang blev frigivet til distribution, og datoen, hvor den sidst blev
ajourført, herunder eventuelle vurderingsforventninger, anføres klart og
tydeligt
e)       oplysninger er givet om, hvorvidt
kreditvurderingen vedrører et nyligt udstedt finansielt instrument, og hvorvidt
det er første gang, at kreditvurderingsbureauet vurderer det finansielle
instrument".
iii)      Som litra f) indsættes:
"f)      når der er tale om en
vurderingsforventning, anføres den tidshorisont, inden for hvilken der
forventes ændringer af kreditvurderingen."
c)      som punkt 2a indsættes:
"2a.       Når et kreditvurderingsbureau
offentliggør metoder, modeller og de vigtigste udgangshypoteser, skal der
medfølge en vejledning, der forklarer de hypoteser, parametre, tærskler og
usikkerheder vedrørende modellerne og vurderingsmetoderne, som anvendes ved
kreditvurderinger, herunder simuleringer af stressscenarier, der er udført af
bureauet i forbindelse med vurderingerne, kreditvurderingsoplysninger om den
pengestrømsanalyse, det har foretaget eller støtter sig til, samt i givet fald
angivelse af forventede ændringer af kreditvurderingen. En sådan vejledning
skal være klar og let forståelig."
d)      Punkt 3 affattes således:
"3.        Kreditvurderingsbureauet
underretter den kreditvurderede enhed i dennes åbningstid og mindst en hel
arbejdsdag inden offentliggørelsen af kreditvurderingen eller
vurderingsforventningen. Disse oplysninger skal omfatte de primære
betragtninger, som kreditvurderingen eller vurderingsforventningen bygger på,
således at enheden har en mulighed for at gøre kreditvurderingsbureauet
opmærksom på eventuelle faktuelle mangler."
e)      punkt 4, første afsnit, affattes således:
"4.        Et kreditvurderingsbureau skal
give klar og tydelig oplysning om alle karakteristika og begrænsninger
vedrørende kreditvurderingen eller vurderingsforventningen, når de offentliggør
kreditvurderinger eller vurderingsforventninger. Især skal et
kreditvurderingsbureau på synlig vis ved offentliggørelsen af enhver
kreditvurdering eller vurderingsforventning angive, om det finder kvaliteten af
de oplysninger, der er tilgængelige om den kreditvurderede enhed,
tilfredsstillende, og i hvilket omfang det har kontrolleret de oplysninger, som
er blevet leveret af den kreditvurderede enhed eller dens tilknyttede
tredjepart. Hvis en kreditvurdering eller en vurderingsforventning omfatter en
type enhed eller finansielt instrument, for hvilke der kun findes begrænsede
historiske oplysninger, skal kreditvurderingsbureauet klart og tydeligt og på
synlig vis angive sådanne begrænsninger for kreditvurderingen eller
vurderingsforventningen."
f)       Punkt 5, første afsnit, affattes
således:
"5.        Når et kreditvurderingsbureau
meddeler en kreditvurdering eller en vurderingsforventning, skal det i dets
pressemeddelelser eller rapporter redegøre for de nøgleelementer, der ligger
til grund for kreditvurderingen eller vurderingsforventningen."
g)      Som punkt 6 indsættes:
"6.        Et kreditvurderingsbureau
offentliggør løbende oplysninger på sit websted om alle de enheder eller
gældsinstrumenter, der er indgivet til bureauet med henblik på en første
gennemgang eller en foreløbig vurdering. Oplysningerne offentliggøres, uanset
om udstederne indgår en aftale med kreditvurderingsbureauet om en endelig vurdering
eller ej."
5)           Punkt 3 og 4 i del II, afsnit D,
udgår.
6)           I afsnit D indsættes som del III:
"III. Supplerende forpligtelser vedrørende
kreditvurderinger af offentlige låntagere 
1. Når et kreditvurderingsbureau udsteder en
kreditvurdering eller en tilhørende vurderingsforventning for en offentlig
låntager, skal kreditvurderingen eller vurderingsforventningen ledsages af en
detaljeret undersøgelsesrapport, hvori det forklarer alle de hypoteser,
parametre, tærskler og usikkerheder og eventuelle andre elementer, som er taget
i betragtning ved udarbejdelsen af den pågældende kreditvurdering eller
vurderingsforventning. Rapporten skal være klar og let forståelig.
2. En undersøgelsesrapport, der ledsager en
ændring i forhold til den tidligere kreditvurdering eller tilhørende
vurderingsforventning for en offentlig låntager, skal indeholde følgende
elementer:
a)      en detaljeret vurdering af ændringerne i
de kvantitative hypoteser med en begrundelse for den ændrede vurdering og deres
relative vægtning. Den detaljerede vurdering skal indeholde en beskrivelse af
følgende elementer: indkomst pr. capita, BNP-vækst, inflation, budgetbalance,
betalingsbalance, udlandsgæld, en indikator for økonomisk udvikling, en
indikator for misligholdelse og eventuelle andre faktorer, som har er taget i
betragtning. Dette bør suppleres med den relative vægtning af de enkelte
faktorer
b)      en detaljeret vurdering af ændringerne i
de kvalitative hypoteser med en begrundelse for den ændrede vurdering og deres
relative vægtning
c)      en detaljeret beskrivelse af risici,
tærskler og usikkerheder vedrørende den ændrede vurdering
d)      et resumé af referater i det
kreditvurderingsudvalg, der har truffet beslutning om den ændrede vurdering.
3. Når et kreditvurderingsbureau udsteder
kreditvurderinger eller tilhørende vurderingsforventninger for offentlige
låntagere, må det først offentliggøre disse vurderinger eller forventninger,
efter at markedspladserne i EU er lukket og mindst en time, før de åbner. Punkt
3, del I, afsnit D, forbliver uændret."
7)           I afsnit E, del I, foretages
følgende ændringer: 
a)      Punkt 3 affattes således:
"3.        dets politik om offentliggørelse
af kreditvurderinger eller andre hertil knyttede meddelelser, herunder
vurderingsforventninger".
b)      Punkt 6 affattes således:
"6.        enhver væsentlig ændring af dets
systemer, ressourcer og procedurer".
8)           I afsnit E, del II, punkt 2, første
afsnit, foretages følgende ændringer:
a)      Litra a) affattes således:
"a)     listen over vederlag fra hver kunde
for individuelle vurderingstjenester og accessoriske tjenester".
b)      Som litra aa) indsættes:
"aa)    dets prispolitik, herunder
vederlagsstrukturen og prissætningskriterier vedrørende vurderinger for
forskellige aktivklasser".
9)           I afsnit E, del III, foretages
følgende ændringer:
a)      Punkt 3 affattes således:
"3.        statistikker
for, hvor stor en del af personalet, der er beskæftiget med nye
kreditvurderinger, revisionen af eksisterende kreditvurderinger, evaluering af
de anvendte metoder og modeller samt den øverste ledelse, og for
personalefordelingen til vurderingsaktiviteter vedrørende forskellige
aktivklasser (virksomheder - strukturerede instrumenter - offentlige
låntagere)".
b)      Punkt 7 affattes således:
"7. finansielle oplysninger om
kreditvurderingsbureauets indtægt, herunder dets samlede omsætning, fordelt
mellem indtægter hidrørende fra kreditvurderingsaktiviteterne og accessoriske
tjenester med en fuldstændig beskrivelse af hver kategori, herunder indtægter
fra accessoriske tjenester til kunderne til kreditvurderingstjenester og
fordelingen af indtægter fra vurderinger af forskellige aktivklasser.
Oplysningerne om den samlede omsætning skal ligeledes omfatte omsætningens
geografiske fordeling på indtægter, der er genereret i henholdsvis EU og på
verdensplan".
BILAG II
I punkt 1 i bilag II til forordning (EF) nr.
1060/2009 erstattes "Fællesskabet" af "Unionen".
BILAG III
I bilag III til forordning (EF) nr. 1060/2009
foretages følgende ændringer:
1)           Del I affattes således:
a)      Punkt 19, 20 og 21 affattes således:
"19. Kreditvurderingsbureauet overtræder artikel
6, stk. 2, sammenholdt med bilag I, afsnit B, punkt 1, ved at undlade at
identificere, eliminere eller håndtere og klart og tydeligt offentliggøre
enhver eksisterende eller potentiel interessekonflikt, der kan påvirke de
analyser og vurderinger, som dets kreditvurderingsanalytikere, ansatte eller
enhver anden fysisk person, hvis tjenester stilles til rådighed for eller er
under kontrol af kreditvurderingsbureauet, og som er direkte involveret i
udstedelsen af kreditvurderinger, samt personer, der godkender
kreditvurderinger og vurderingsforventninger, foretager. 
20. Kreditvurderingsbureauet overtræder artikel 6,
stk. 2, sammenholdt med bilag I, afsnit B, punkt 3, første afsnit, ved at
udstede en kreditvurdering eller en vurderingsforventning under nogen af de
omstændigheder, der er fastsat i første afsnit af nævnte punkt, eller, i
forbindelse med en eksisterende kreditvurdering, ved at undlade omgående at
oplyse, at kreditvurderingen eller vurderingsforventningen eventuelt kan være
usikker på grund af nævnte omstændigheder. 
21. Kreditvurderingsbureauet overtræder artikel 6,
stk. 2, sammenholdt med bilag I, afsnit B, punkt 3, andet afsnit, ved at
undlade straks at vurdere, om der er grundlag for en fornyet vurdering eller
tilbagetrækning af den eksisterende kreditvurdering eller
vurderingsforventning."
b)      Som punkt 26a-26f indsættes:
"26a. Kreditvurderingsbureauet, som har
indgået en aftale med en udsteder eller dennes tilhørende tredjepart om
udstedelse af kreditvurderinger af udstederen, overtræder artikel 6b, stk. 1,
ved at udstede kreditvurderinger af denne udsteder for en periode på mere end
tre år.
26b. Kreditvurderingsbureauet, som har indgået en
aftale med en udsteder eller dennes tilhørende tredjepart om udstedelse af
kreditvurderinger af udstederen, overtræder artikel 6b, stk. 2, ved at udstede
kreditvurderinger af mindst ti gældsinstrumenter fra samme udsteder over en
periode på mere end 12 måneder eller ved at udstede kreditvurderinger af
udstederens gældsinstrumenter for en periode på mere end tre år. 
26c. Kreditvurderingsbureauet, som ud over mindst
et yderligere kreditvurderingsbureau har indgået en aftale med en udsteder,
overtræder artikel 6b, stk. 3, ved at have et kontraktforhold med udstederen
for en periode på mere end seks år.
26d. Kreditvurderingsbureauet, som har indgået en
aftale med en udsteder eller dennes tilhørende tredjepart om udstedelse af
kreditvurderinger af udstederen eller dennes gældsinstrumenter, overtræder
artikel 6b, stk. 4, ved ikke at overholde forbuddet mod at udstede
kreditvurderinger af udstederen eller dennes gældsinstrumenter for en periode
på fire år regnet fra udløbet af den i artikel 6b, stk. 1-3 nævnte maksimale
periode for aftaleforholdet.
26e. Kreditvurderingsbureauet, som har indgået en
aftale med en udsteder eller dennes tilhørende tredjepart om udstedelse af
kreditvurderinger af udstederen eller dennes gældsinstrumenter, overtræder
artikel 6b, stk. 6, ved ikke ved udløbet af den maksimale periode for
aftaleforholdet med udstederen eller dennes tilhørende tredjepart at stille
overdragelsesmateriale med de krævede oplysninger til rådighed for et nyt
kreditvurderingsbureau, som udstederen eller dennes tilhørende tredjepart har
engageret til at udstede kreditvurderinger af denne udsteder eller dennes
gældsinstrumenter.
"
c)      Punkt 33 affattes således:
"Kreditvurderingsbureauet overtræder artikel
7, stk. 3, sammenholdt med bilag I, afsnit C, punkt 2, ved at undlade
at sikre, at en person, der er omhandlet i nævnte afsnits punkt 1, ikke
deltager i eller på anden måde påvirker fastsættelsen af en kreditvurdering
eller en vurderingsforventning, som fastsat i punkt 2 i nævnte afsnit."
d)      Punkt 36 affattes således:
'36. "Kreditvurderingsbureauet overtræder
artikel 7, stk. 3, sammenholdt med bilag I, afsnit C, punkt 7, ved at
undlade at sikre, at en person, der er omhandlet i nævnte afsnits punkt 1,
ikke påtager sig en ledende stilling i den kreditvurderede enhed eller dens
tilknyttede tredjepart seks måneder efter kreditvurderingen eller
vurderingsforventningen."
e)      Punkt 38, 39 og 40 affattes således:
"38. Kreditvurderingsbureauet overtræder
artikel 7, stk. 4, sammenholdt med bilag I, afsnit C, punkt 8, litra b),
første afsnit, ved at undlade at sikre, at en kreditvurderingsanalytiker ikke
er involveret i kreditvurderingsaktiviteter knyttet til den samme
kreditvurderede enhed eller dens tilknyttede tredjeparter i mere end højst fem
år, når det udsteder uopfordrede kreditvurderinger.
39. Kreditvurderingsbureauet overtræder artikel 7,
stk. 4, sammenholdt med bilag I, afsnit C, punkt 8, første afsnit, litra
b), nr. i), ved at undlade at sikre, at en kreditvurderingsanalytiker ikke er
involveret i kreditvurderingsaktiviteter knyttet til den samme kreditvurderede
enhed eller dens tilknyttede tredjeparter i mere end højst syv år, når det
udsteder uopfordrede kreditvurderinger.
40. Kreditvurderingsbureauet overtræder artikel 7,
stk. 4, sammenholdt med bilag I, afsnit C, punkt 8, andet afsnit, ved
at undlade at sikre, at en person, der er omhandlet i første afsnit, litra a)
og b), i nævnte punkt ikke er involveret i kreditvurderingsaktiviteter knyttet
til den i disse litraer omhandlede kreditvurderede enhed eller dens tilknyttede
tredjeparter, inden for to år efter udløbet af de i ovennævnte litraer
fastsatte perioder."
f)       Punkt 42 affattes således:
"Kreditvurderingsbureauet overtræder artikel
8, stk. 2, ved at undlade at vedtage, gennemføre og håndhæve passende
foranstaltninger med henblik på at sikre, at de kreditvurderinger og
vurderingsforventninger, som det udsteder, er baseret på en grundig analyse af
alle de oplysninger, som det er i besiddelse af, og som er relevante for
analysen på grundlag af de anvendte vurderingsmetoder." 
g)      Punkt 46 affattes således:
"Kreditvurderingsbureauet overtræder artikel
8, stk. 5, første afsnit, første punktum, ved ikke at overvåge sine
kreditvurderinger, bortset fra kreditvurderinger af offentlige låntagere, eller
ved ikke at revurdere sine kreditvurderinger, bortset fra kreditvurderinger af
offentlige låntagere, eller metodologier løbende eller mindst én gang om
året."
h)      Som punkt 46a indsættes:
"46a.     Kreditvurderingsbureauet overtræder
artikel 8, stk. 5, andet afsnit, sammenholdt med artikel 8, stk. 5, første
afsnit, første punktum, ved ikke at overvåge sine kreditvurderinger af
offentlige låntagere eller ved ikke at revurdere sine kreditvurderinger af
offentlige låntagere løbende og mindst hver sjette måned."
i)       Som punkt 49a indsættes:
"49a. Kreditvurderingsbureauet overtræder
artikel 8, stk. 7, litra c), sammenholdt med artikel 8, stk. 6, litra c), ved
ikke at udarbejde en fornyet kreditvurdering, når fejl i metodologierne eller
anvendelsen af disse har haft indflydelse på udstedelsen af den pågældende
kreditvurdering."
2)           I del II foretages følgende
ændringer:
a)      Som punkt 3a og 3b indsættes:
"3a. Kreditvurderingsbureauet overtræder
artikel 8, stk. 5a, andet afsnit, ved ikke at give ESMA meddelelse om de
planlagte ændringer af vurderingsmetoder, modeller eller de vigtigste
udgangshypoteser eller om de planlagte nye metodologier, modeller eller
vigtigste udgangshypoteser.
3b. Kreditvurderingsbureauet overtræder artikel 8,
stk. 7, litra a), ved ikke at give ESMA meddelelse om fejl, der er konstateret
i dets metodologier eller anvendelsen af disse."
b)      Som punkt 4a indsættes:
"4a. Kreditvurderingsbureauet overtræder
artikel 11a, stk. 1, ved at undlade at stille de ønskede oplysninger til
rådighed eller ved at undlade at afgive disse oplysninger i det ønskede format,
jf. nævnte stykke." 
3)           I del III foretages følgende
ændringer:
a)      Som punkt 3a indsættes:
"3a. Kreditvurderingsbureauet overtræder
artikel 8, stk. 5a, første afsnit, ved ikke på sit websted at offentliggøre de
planlagte ændringer af metodologier, modeller eller de vigtigste
udgangshypoteser eller de planlagte nye metodologier, modeller eller vigtigste
udgangshypoteser sammen med en detaljeret forklaring af årsagerne til og
virkningerne af de planlagte ændringer."
b)      Som punkt 4a, 4b og 4c indsættes:
"4a. Kreditvurderingsbureauet overtræder
artikel 8, stk. 6, litra aa), ved ikke umiddelbart at offentliggøre nye
metodologier, som den har til hensigt at anvende, på sit websted sammen med en
detaljeret forklaring af disse.
4b. Kreditvurderingsbureauet overtræder artikel 8,
stk. 7, litra a), ved ikke at give de berørte kreditvurderede enheder
meddelelse om fejl, der er konstateret i dets metodologier eller anvendelsen af
disse." 
4c. Kreditvurderingsbureauet overtræder artikel 8,
stk. 7, litra b), ved ikke at offentliggøre fejl, der er konstateret i dets
metodologier eller anvendelsen af disse, på sit websted."
c)      Punkt 6 og 7 affattes således:
"6. Kreditvurderingsbureauet overtræder
artikel 10, stk. 2, sammenholdt med bilag I, afsnit D, del I, punkt 1 eller 2,
2a, punkt 4, første afsnit, eller punkt 5 eller 6, eller bilag I, afsnit D,
del II eller III, ved at undlade at give de oplysninger, der kræves i
henhold til disse bestemmelser, ved fremlæggelse af en kreditvurdering eller en
vurderingsforventning.
7. Kreditvurderingsbureauet overtræder artikel 10,
stk. 2, sammenholdt med bilag I, afsnit D, del I, punkt 3, ved ikke at
underrette den kreditvurderede enhed i dennes åbningstid og mindst en hel
arbejdsdag inden offentliggørelsen af kreditvurderingen eller
vurderingsforventningen."
[1]               Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EF) nr.
1060/2009 af 16. september 2009 om kreditvurderingsbureauer, EUT L 302 af
17.11.2009.
[2]               Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU)
nr. 513/2011 af 11. maj 2011 om ændring af forordning (EF)
nr. 1060/2009 om kreditvurderingsbureauer, EUT L 145 af 31.5.2011.
[3]               KOM(2010) 301 endelig.
[4]               Er tilgængelig på
http://ec.europa.eu/internal_market/consultations/2010/cra_en.htm.
[5]               http://www.europarl.europa.eu/oeil/FindByProcnum.do?lang=en&procnum=INI/2010/2302.
[6]               http://www.financialstabilityboard.org/publications/r_101027.pdf
.
[7]               Kommissionens forslag af 20. juli 2011 til
Europa-Parlamentets og Rådets direktiv om adgang til at udøve virksomhed som
kreditinstitut og om tilsyn med kreditinstitutter og investeringsselskaber og
om ændring af Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2002/87/EF om supplerende
tilsyn med kreditinstitutter, forsikringsselskaber og investeringsselskaber i
et finansielt konglomerat, KOM(2011) 453 endelig. Jf. artikel 77, litra b).
[8]               Kommissionens forslag af 15. november 2011 til
Europa-Parlamentets og Rådets direktiv om ændring af direktiv 2009/65/EF om
samordning af love og administrative bestemmelser om visse institutter for
kollektiv investering i værdipapirer (investeringsinstitutter) og direktiv
2011/61/EU om forvaltere af alternative investeringsfonde, med hensyn til den
overdrevne afhængighed af kreditvurderinger, KOM(2011) xxx endelig. 
[9]               "Cliff effect" er pludselige handlinger, der
udløses af en nedgradering af kreditvurderingen til under en bestemt tærskel,
hvor nedsættelse af et enkelt værdipapirs kreditvurdering kan få en
uforholdsmæssig kaskadevirkning.
[10]             EUT L 302 af 17.11.2009, s. 32.
[11]             “1. ESMA opkræver kreditvurderingsbureauerne afgifter i
overensstemmelse med denne forordning og den i stk. 2 omhandlede forordning om
afgifter.        
2. Disse afgifter skal fuldt ud dække ESMA's nødvendige udgifter til
registrering og tilsyn med kreditvurderingsbureauer samt tilbagebetaling af de
omkostninger, som de kompetente myndigheder eventuelt afholder under udførelse
af arbejde i medfør af nærværende forordning, navnlig som følge af en
delegation af opgaver, jf. artikel 30."
[12]               EUT C …, s. …
[13]               EUT C …, s. … 
[14]               EUT C 302 af 17.11.2009, s. 1.
[15]               EUT L 145 af 31.5.2011, s. 30.
[16]               2010/2302/INI.
[17]               EUT L 390 af 31.12.2004, s. 38.
[18]               EUT C …, s. …
[19]               2010/2302(INI).
[20]               EUT L …, s. ….