CELEX: 52011PC0862
Language: nl
Date: 2011-12-07
Title: Voorstel voor een VERORDENING VAN HET EUROPEES PARLEMENT EN DE RAAD inzake Europese sociaalondernemerschapsfondsen

|
			
		
		
		52011PC0862
		
			Voorstel voor een VERORDENING VAN HET EUROPEES PARLEMENT EN DE RAAD inzake Europese sociaalondernemerschapsfondsen /* COM/2011/0862 definitief - 2011/0418 (COD) */
			
				
		
		
			
			   	TOELICHTING

1.                      
ACHTERGROND VAN HET VOORSTEL

Hoofddoel van dit voorstel is de markt voor
sociale ondernemingen te ondersteunen door de doeltreffendheid van de
fondsenwerving te verbeteren middels beleggingsfondsen die zich op deze
ondernemingen richten.
Sociale ondernemingen[1] zijn een opkomende sector
binnen de EU. Sociale ondernemingen zijn ondernemingen met als hoofddoel de
realisatie van sociale effecten en niet de creatie van winst voor
aandeelhouders of andere belanghebbenden. Bij het realiseren van sociale
effecten streven sociale ondernemingen ernaar gebruik te maken van
bedrijfstechnieken – inclusief bedrijfsfinanciering. Hoewel de sector nog nieuw
is, wordt hij gekenmerkt door een snelle groei. Volgens het rapport van 2009
van de Global Entrepreneurship Monitor was tussen 3 % en 7,5 % van de
beroepsbevolking in de geselecteerde lidstaten van de EU tewerkgesteld in
diverse vormen van sociale ondernemingen.
Sociale ondernemingen zijn vrijwel uitsluitend
kmo’s. De sociale opdracht van sociale ondernemingen hangt nauw samen met een
sterke focus op duurzame of inclusieve ontwikkeling en richt zich op het
aanpakken van sociale uitdagingen binnen de samenlevingen van de EU: dat
betekent dat beleggingen in sociale ondernemingen naar alle waarschijnlijkheid
een groter positief sociaal effect zullen hebben dan beleggingen in kmo’s in
het algemeen. Volgens sommige ramingen, zoals die uitgevoerd door J.P. Morgan, zouden
sociale beleggingen snel kunnen leiden tot de creatie van een markt die goed is
voor meer dan 100 miljard EUR, wat het potentieel van deze opkomende sector
onderstreept[2].
Daarom
zou het feit dat ervoor wordt gezorgd dat deze sector blijft groeien en bloeien
een waardevolle bijdrage betekenen voor het bereiken van de doelstellingen van
de Europa 2020-strategie.
Sociale ondernemingen halen een aanzienlijk
deel van hun financiering uit bijdragen van stichtingen, individuen of de
openbare sector. Als ondernemingen hangt hun duurzame groei echter in sterke
mate af van een brede waaier aan beleggingen en financieringsbronnen. In dit
opzicht is de Europese markt voor beleggingsfondsen een belangrijke rol
beginnen spelen. Er is een markt voor beleggingsfondsen ontstaan met beleggingen
in sociale ondernemingen als hoofddoelstelling. Om dergelijke specifieke fondsen
te onderscheiden van de bredere categorie van sociale beleggingsfondsen, worden
deze specifieke fondsen in dit voorstel als sociaalondernemerschapsfondsen
aangeduid. De groei van sociaalondernemerschapsfondsen weerspiegelt de
toegenomen interesse van tal van beleggers om – vooral als onderdeel van een
bredere portefeuille – beleggingen te doen die eerder tot doel hebben positieve
sociale effecten te realiseren dan financiële winst na te streven.
Uit vastgestelde regelgevings- en
markttekortkomingen blijkt dat twee problemen de groei van sociaalondernemerschapsfondsen
beperken.
In de eerste plaats zijn de regelgevingsvereisten
op Europees en nationaal niveau niet ontworpen om de kapitaalwerving door dit
soort fondsen te vergemakkelijken. Het werven van kapitaal op
grensoverschrijdende basis is een dure en complexe zaak vanwege de fragmentatie
van de nationale regels voor “onderhandse plaatsingen”[3] in het
buitenland. Door het naleven van een verscheidenheid aan nationale regels betreffende
de activiteit van “onderhandse plaatsingen” om beleggersgroepen te selecteren,
nemen de kapitaalkosten voor deze fondsen toe. Sociaalondernemerschapsfondsen
leiden bovendien niet in alle lidstaten een bloeiend bestaan, maar zijn op dit
ogenblik geografisch ongelijkmatig verdeeld.
Volgens raadplegingen van lidstaten is het
duidelijk dat dergelijke sociaalondernemerschapsfondsen in de meeste gevallen
ofwel aan de algemene nationale regels die van toepassing zijn op onderhandse
plaatsingen of aan speciale wettelijke bepalingen die ingevoerd worden voor
durfkapitaal of private equity onderworpen zijn. Een minderheid van de
lidstaten heeft ook speciale regels ingevoerd voor ruimere categorieën van
sociale beleggingsfondsen die eveneens toegankelijk zijn voor retailbeleggers.
Deze ruimere categorieën van sociale beleggingsfondsen richten zich met hun
beleggingen niet noodzakelijkerwijs enkel op sociale ondernemingen. Uit de effectbeoordeling
blijkt dat de fragmentatie van de nationale regelgeving met betrekking tot
sociaalondernemerschapsfondsen en het niet afstemmen van deze regelgeving op de
behoeften van de fondsen geleid hebben tot een hogere kostenlast en tot een minder
efficiënte toegang tot de kapitaalmarkten voor dergelijke fondsen. Ondanks de
grote interesse van beleggers in socialebeleggingsstrategieën vormen deze
regelgevingslasten een hinderpaal voor de creatie van sociaalondernemerschapsfondsen
met een efficiënte omvang (de gemiddelde activa onder beheer van sociaalondernemerschapsfondsen
overschrijden zelden de 20 miljoen EUR).
In de tweede plaats worden potentiële
beleggers in sociaalondernemerschapsfondsen geconfronteerd met een breed
socialebeleggingsaanbod, verschillende informatieniveaus met betrekking tot
sociale beleggingen, selectie of screening van sociale ondernemingen en
benaderingen op het vlak van het meten van hun sociale prestaties. De fondsen
zelf en de sociale ondernemingen waarop zij zich richten, kunnen te maken
krijgen met kosten die voortvloeien uit het bestaan van overlappende of
concurrerende zelfregulerende maatregelen met betrekking tot de hierboven
aangehaalde kwesties. Het vertrouwen in de ogen van beleggers wordt ondermijnd.
Deze moeilijkheden belemmeren efficiënte
kapitaalstromen naar sociaalondernemerschapsfondsen en daardoor de
kapitaalstroom naar sociale ondernemingen zelf, en vormen een hinderpaal voor
de ontwikkeling van een aparte beleggingsmarkt in dit domein.
In deze omstandigheden heeft de Commissie middels
het wetgevingspakket eengemaakte markt[4] toegezegd verschillende
maatregelen in het leven te zullen roepen, waaronder het aanpakken van
dergelijke financiële zwakke punten, om ervoor te zorgen dat de sociale
ondernemingen binnen de EU kunnen bloeien. Het huidige voorstel voor een
Europees kader voor sociaalondernemerschapsfondsen is één initiatief in die zin;
het is een onderdeel van het Initiatief voor sociaal ondernemerschap van de
Commissie (COM(2011) 682/2), dat tot doel heeft bredere kwesties binnen deze
sector aan te pakken.
Het doel van de voorgestelde verordening is om
een wetgevingskader uit te werken dat speciaal is afgestemd op de behoeften van
sociale ondernemingen, beleggers die op zoek zijn naar een manier om dergelijke
ondernemingen te financieren en gespecialiseerde beleggingsfondsen die ernaar
streven tussen de twee te bemiddelen. De voorgestelde verordening strekt ertoe
een hoge mate van duidelijkheid te bereiken wat betreft de kenmerken die sociaalondernemerschapsfondsen
onderscheiden van de bredere categorie van alternatieve beleggingsfondsen. Binnen
het voorgestelde Europese kader voor sociaalondernemerschapsfondsen zullen enkel
fondsen die aan deze kenmerken beantwoorden in aanmerking komen om geld op te
halen.
De voorgestelde verordening behandelt deze
problemen. Zij voert uniforme vereisten in voor beheerders van instellingen
voor collectieve belegging die werken onder de benaming "Europees
sociaalondernemerschapsfonds”. Zij voert vereisten in met betrekking tot de beleggingsportefeuille,
de beleggingstechnieken en de in aanmerking komende ondernemingen waarop een in
aanmerking komend sociaalondernemerschapsfonds zich kan richten. Ook worden er
uniforme regels ingevoerd over de categorieën van beleggers waarop een in
aanmerking komend sociaalondernemerschapsfonds zich kan richten en over de
interne organisatie van de beheerders die dergelijke in aanmerking komende
fondsen op de markt aanbieden. Aangezien de beheerders van instellingen voor
collectieve belegging die werken onder de benaming “Europees
sociaalondernemerschapsfonds” in de hele EU aan identieke basisbepalingen onderworpen
zijn, zullen zij baat hebben bij uniforme vereisten inzake registratie en een
"paspoort" dat in de hele EU geldig is, dat zal bijdragen tot creëren
van gelijke spelregels voor alle deelnemers op de markt van het financieren van
sociale ondernemers.
De voorgestelde verordening inzake Europese
sociaalondernemerschapsfondsen (ESO’s) is een aanvulling op voorgestelde
verordening […] inzake durfkapitaalfondsen. Beide voorstellen streven ernaar
verschillende doelstellingen te realiseren en beide voorstellen zullen, wanneer
zij worden goedgekeurd, volledig zelfstandig samen bestaan als autonome rechtshandeling.
Durfkapitaalfondsen spitsen zich toe op het
verstrekken van aandelenfinanciering voor kmo’s, maar voldoen meestal niet aan
de op activa gebaseerde drempel die overeenkomstig Richtlijn 2011/61/EG
(betreffende beheerders van alternatieve beleggingsinstellingen) geldt voor het
paspoort voor grote fondsenbeheerders Hoewel sociale ondernemingen ook kmo’s
zijn en de fondsen die zich op sociale ondernemingen richten ook onder de op
activa gebaseerde drempel van Richtlijn 2011/61/EG werken, gaat het geheel van
in aanmerking komende financieringsinstrumenten dat in de verordening
betreffende Europese sociaalondernemerschapsfondsen wordt voorgesteld verder
dan aandelenfinanciering – het typische instrument voor opstartende
ondernemingen binnen de technologiesector. Behalve aandelenfinanciering nemen
sociale ondernemingen ook hun toevlucht tot andere financieringsvormen, waarbij
zij financiering door de openbare en privésector, schuldinstrumenten of
kleinere leningen combineren. Daarom voorzien de voorgestelde regels inzake
sociaalondernemerschapsfondsen in een breder gamma van in aanmerking komende
beleggingsinstrumenten die beschikbaar worden gesteld voor durfkapitaalfondsen.
Daarenboven staan de transparantiekwesties in
verband met beleggingen in sociale ondernemingen los van de algemene verslagleggingsverplichtingen
waarin voorzien wordt voor durfkapitaal: beleggingen in sociaal ondernemerschap
richten zich op een vorm van “sociaal rendement” of een positief sociaal
effect. De voorgestelde regels bevatten speciale afdelingen die zich toespitsen
op informatie met betrekking tot sociale effecten, het meten ervan en de
strategieën die worden gehanteerd om de verwezenlijking ervan te bevorderen.
Om deze redenen gaat de voorkeur uit naar twee
Europese kaders, een voor durfkapitaal, een voor sociaal ondernemerschap, die
autonoom naast elkaar werken. 
Er dienen nog inspanningen te worden geleverd
om ervoor te zorgen dat de rechten die door deze verordening worden verleend
aan beheerders van ESO’s en de ESO’s die zij beheren, niet ondermijnd worden
door fiscale hinderpalen. Passende fiscale maatregelen vormen – echter los van
deze verordening – daar een belangrijke aanvulling op en dragen bij tot het
ontwikkelen van een volledig functionele markt voor ESO’s binnen de EU. Zij
zouden kunnen zorgen voor efficiënte kapitaalstromen naar de ESO’s en uiteindelijk
ook naar de in aanmerking komende portefeuillemaatschappijen waarin de fondsen
beleggen.

2.                      
RESULTATEN VAN RAADPLEGINGEN MET BELANGHEBBENDE PARTIJEN EN
EFFECTBEOORDELINGEN
2.1.                
Raadpleging van belanghebbende partijen

Op 13 juli 2011 hebben de diensten van de
Commissie een openbare raadpleging gestart over de mogelijke maatregelen om de
toegang van sociale ondernemingen tot financiering te verbeteren door middel
van beleggingsfondsen, die is afgesloten op 14 september 2011[5]. Er werden in totaal 67 bijdragen ontvangen, die kunnen worden
geraadpleegd op de volgende website:
http://ec.europa.eu/internal_market/consultations/2011/social_investment_funds_en.htm.
Daarnaast werden regelgevers en
toezichthouders ook geraadpleegd via het Europees Comité voor het
effectenbedrijf (ESC), inclusief middels een vragenlijst waarin naar details
werd gevraagd over bestaande nationale stelsels voor sociale beleggingsfondsen
in het algemeen, inclusief sociaalondernemerschapsfondsen.
Dit valt binnen de bredere context van de
werkzaamheden en de consultatie van de Commissie met betrekking tot het
wetgevingspakket eengemaakte markt, waarbij ook de rol van sociale
ondernemingen en hun financiering werd vastgesteld en onderzocht samen met
belanghebbenden en deelnemers aan die consultatie. Naar aanleiding hiervan nam
de Commissie een autonoom initiatief voor sociaal ondernemerschap dat meer
kansen voor discussies met belanghebbenden bood, onder andere middels een
workshop die plaatsvond in mei 2011. 

2.2.                
Effectbeoordeling

Overeenkomstig haar beleid inzake “betere
regelgeving” voerde de Commissie een effectbeoordeling uit van de diverse
beleidsalternatieven. 
Bij deze analyse werden twee kernproblemen vastgesteld:
enerzijds is de beschikbare informatie voor beleggers met betrekking tot
sociale ondernemingen, beleggingsbeleidsregels en screeningprocedures die door
sociaalondernemerschapsfondsen gevolgd worden en het meten van sociale effecten
ofwel ontoereikend of wordt zij niet op een vergelijkbare manier voorgesteld.
Anderzijds worden de regelgevende benaderingen van de fondsenwerving van
organisaties die gespecialiseerd zijn in beleggingen in sociale ondernemingen onvoldoende
afgestemd op de specifieke behoeften van sociaalondernemerschapsfondsen. 
Allereerst hebben de marktdeelnemers een
gebrek aan vertrouwen in de beschikbare informatie, zijn zij er niet mee bekend
welke fondsen zich op sociale ondernemingen richten en hebben zij geen
vertrouwen in de sociale effecten die zij kunnen realiseren door te beleggen in
dergelijke fondsen. Het tweede probleem houdt verband met de tekortkomingen op
het gebied van regelgeving: de nationale systemen die de fondsenwerving regelen
buiten de open markten (onderhandse plaatsingen) divergeren en zijn niet
specifiek afgestemd op de behoeften van sociaalondernemerschapsfondsen en hun
beheerders. Dit betekent dat grensoverschrijdende fondsenwerving complex is en
gekenmerkt wordt door regelgevingsverschillen. Zonder uniforme regels op
EU-niveau zal de fondsenwerving door sociaalondernemerschapsfondsen
vermoedelijk een nationale aangelegenheid blijven.
Bij de analyse worden drie
sleuteldoelstellingen vastgesteld: het verbeteren van de duidelijkheid en de
vergelijkbaarheid van beleggingsfondsen die richten zich op sociale ondernemingen,
het verbeteren van de instrumenten om de sociale gevolgen te beoordelen en te
analyseren en het beter weerspiegelen van de behoeften van sociaalondernemerschapsfondsen
in de regels die in de hele Unie op dergelijke fondsen van toepassing zijn.
In het licht van deze doelstellingen zijn tal
van opties onderzocht. 
Wat betreft het verhogen van de duidelijkheid
en de vergelijkbaarheid van sociaalondernemerschapsfondsen, worden in de
effectbeoordeling verschillende opties onderzocht om de transparantie te
bevorderen middels zelfregulering (gedragscodes) en het instellen van een EU-keurmerk
met geharmoniseerde en bindende maatregelen om de naleving ervan te handhaven.
Er zijn verschillende opties onderzocht ter verbetering van de instrumenten
voor de beoordeling en analyse van sociale effecten, gaande van het organiseren
van discussiefora voor belanghebbenden tot het verder bestuderen van de wijze
waarop dergelijke beoordelingsinstrumenten kunnen worden geharmoniseerd op
EU-niveau. Met betrekking tot het verbeteren van grensoverschrijdende
fondsenwerving door dergelijke fondsen en de regelgevingsomgeving voor onderhandse
plaatsingen in het buitenland, liepen de opties uiteen van het bevorderen van
de wederzijdse erkenning van nationale regels inzake onderhandse plaatsingen,
het gebruik van de regels inzake durfkapitaal om ook de fondsenwerving door
sociaalondernemerschapsfondsen te bevorderen, de creatie van een op maat
gemaakt fondsenwervingssysteem voor dergelijke fondsen en de creatie van een op
zichzelf staand Europees fondsenkader voor dergelijke fondsen. 
De conclusie van de effectbeoordeling was dat
het de voorkeur verdiende een autonoom kader in te stellen voor het bepalen van
de fondsen en de regels die op hen van toepassing zijn om nationale en grensoverschrijdende
fondsenwerving te vergemakkelijken en een Europees “merk” van sociaalondernemerschapsfondsen
te ontwikkelen dat wordt ondersteund door krachtige maatregelen op het vlak van
transparantie.
De impact van de opties, inclusief de kosten
en baten voor de fondsenindustrie, beleggers, sociale ondernemingen, de
maatschappij, toezichthouders en andere belanghebbenden is beoordeeld. De
voorkeuroptie is geselecteerd omdat zij het sterkste potentieel biedt om de vastgestelde
problemen aan te pakken en evenredig is met de nalevingskosten die gemaakt worden
door hen die onder het nieuwe kader willen vallen.
In het effectbeoordelingsverslag is rekening
gehouden met de opmerkingen die door de Raad voor effectbeoordelingen zijn
geformuleerd in zijn oordeel van 18 november 2011. De bredere context voor dit
initiatief is verder verduidelijkt door te tonen hoe de verschillende
initiatieven van de Commissie op het vlak van sociale ondernemingen samen een
coherente strategie vormen. De analyse van de problemen is verder versterkt en
er is nader toegelicht waarom het initiatief inzake durfkapitaalfondsen niet in
staat zal zijn de problemen voor sociale ondernemerschapsfondsen aan te pakken.
De interventielogica en de analyse van de verschillende opties, vooral met betrekking
tot de mogelijke categorieën van beleggers, zijn verder verduidelijkt. De
inhoud van de maatregelen die nu worden beoogd en van die welke in een latere
fase noodzakelijk zouden kunnen zijn, wordt duidelijker uiteengezet. De
beoordeling van de gevolgen is verbeterd en omvat een beoordeling van de
onderlinge afhankelijkheid van maatregelen wat betreft hun vermoedelijke
doeltreffendheid. Tot slot zijn kwesties op het gebied van monitoring en naleving
verder verduidelijkt.

3.                      
JURIDISCHE ELEMENTEN VAN HET VOORSTEL
3.1.                
Rechtsgrondslag

Het voorstel is gebaseerd op artikel 114 van
het VWEU, dat in dit verband de meest passende rechtsgrond is. Het voorstel
streeft er vooral naar de betrouwbaarheid en de rechtszekerheid te verbeteren
van de aanbiedingsactiviteiten die worden ondernomen door ondernemers die de
naam "Europees sociaalondernemerschapsfonds" gebruiken. Om dit doel
na te streven, introduceert het voorstel uniforme normen omtrent
portefeuillesamenstelling, in aanmerking komende beleggingsinstrumenten en in aanmerking
komende beleggingsdoelstellingen die van toepassing zijn op de instellingen
voor collectieve belegging welke onder die benaming opereren. Het voorstel
introduceert eveneens regels betreffende de categorieën van beleggers die in
aanmerking komen om in dergelijke beleggingsfondsen te beleggen. 
Een verordening wordt beschouwd als het meest
geschikte juridische instrument om uniforme vereisten in te voeren die zich
richten tot alle deelnemers aan de markt voor fondsenwerving voor sociale
ondernemingen – beleggers, sociaalondernemerschapsfondsen en de
doelondernemingen voor het financieren van sociaal ondernemerschap. Een
verordening wordt eveneens beschouwd als het meest geschikte instrument om
uniforme regels te creëren over wie een belegger in een sociaalondernemerschapsfonds
kan zijn, over wie de benaming “Europees sociaalondernemerschapsfonds” mag
gebruiken en over de soorten ondernemingen die financiering van dergelijke in
aanmerking komende fondsen mogen ontvangen. Tot slot wordt een verordening
beschouwd als het meest geschikte instrument om ervoor te zorgen dat alle
deelnemers onderworpen zijn aan uniforme vereisten betreffende de inschrijving
op “Europese sociaalondernemerschapsfondsen” en de beleggingsstrategieën die
gevolgd worden en de beleggingsinstrumenten die gebruikt worden door dergelijke
fondsen. 
Bovendien hebben de doelstellingen van deze
verordening betrekking op de uniforme vereisten inzake transparantie met
betrekking tot de sociale effecten, inclusief verslaglegging en metingen van de
sociale prestaties. Ten behoeve hiervan zijn uniforme vereisten – bijvoorbeeld nadere
regels over hoe de informatie over sociale prestaties wordt voorgesteld –
noodzakelijk. Mocht de keuze van nadere maatregelen voor de standaardisering
van deze vereisten aan de nationale wetgever van de lidstaten worden
overgelaten, dan zou dit het risico inhouden dat deze vereisten van lidstaat
tot lidstaat zouden uiteenlopen. Dat zou zorgen voor ongelijke normen in een
domein dat van essentieel belang is voor de verdere ontwikkeling van de markt
van beleggingsfondsen die zich richten op sociale ondernemingen. Dergelijke
ongelijke normen zouden nadelig zijn voor het bereiken van de doelstelling dat
dit een markt wordt die beleggers kunnen vertrouwen. Om het vertrouwen van
beleggers een impuls te geven, is het daarom noodzakelijk ervoor te zorgen dat
fondsenbeheerders dezelfde regels op dit sleutelgebied volgen.

3.2.                
Subsidiariteit en evenredigheid

Het voorstel streeft er vooral naar een
geloofwaardige, veilige en wettelijk stabiele omgeving te creëren voor het op
de markt aanbieden van “Europese sociaalondernemerschapsfondsen”. Het bepalen
van de essentiële kenmerken van een dergelijk fonds in termen van
portefeuillesamenstelling, beleggingsinstrumenten, beleggingsdoelstellingen en
in aanmerking komende beleggersgroepen, kan niet aan de lidstaten worden
overgelaten aangezien dit aanleiding zou geven tot een uiteenlopende en
inconsistente toepassing van deze vereisten in heel de EU. Daarom moeten
uniforme definities en operationele vereisten een centrale rol vervullen bij
het bepalen van een pakket gemeenschappelijke regels voor de Europese markt
voor deze fondsen en hun beheerders. Daarnaast moeten alle beheerders van
collectieve beleggingsfondsen die in deze markt actief zijn en de benaming
“Europees sociaalondernemerschapsfonds” gebruiken aan dezelfde vereisten op het
gebied van organisatie, bedrijfsvoering en transparantie voldoen. 
Wat betreft de registratie van en het toezicht
op de beheerders van "Europese sociaalondernemerschapsfondsen",
streeft het voorstel een evenwicht na tussen de noodzaak van efficiënt
toezicht, het belang van de bevoegde nationale autoriteiten waar dergelijke
fondsen ofwel gevestigd zijn ofwel worden aangeboden aan de in aanmerking
komende categorieën van beleggers en de coördinerende rol van de ESMA. Om te
komen tot een naadloos proces op het gebied van toezicht zal de bevoegde
autoriteit in de lidstaat waar de beheerder van het in aanmerking komende
“Europese sociaalondernemerschapsfonds” is gevestigd, de registratiedocumenten nazien
die worden ingediend door de aanvragende beheerder en zal zij, na te hebben
beoordeeld of de aanvrager voldoende garantie kan verschaffen van zijn vermogen
om de vereisten van de verordening na te leven, de aanvrager registreren. Bij
het toezicht op de geregistreerde beheerder zal de bevoegde autoriteit die de
beheerder heeft geregistreerd, samenwerken met de bevoegde autoriteiten in die
lidstaten waar het in aanmerking komende fonds op de markt wordt aangeboden. De
ESMA zal een centrale database bijhouden waarin alle geregistreerde beheerders,
die in aanmerking komen om de benaming “Europees sociaalondernemerschapsfonds”
te gebruiken, worden opgenomen.
Wat de evenredigheid betreft, streeft het
voorstel naar het juiste evenwicht tussen het openbare belang van het bevorderen
van de ontwikkeling van meer efficiënte markten voor “Europese
sociaalondernemerschapsfondsen” en de kostenefficiëntie van de voorgestelde
maatregelen. Bij het uitwerken van een eenvoudig registratiesysteem heeft het
voorstel ten volle rekening gehouden met de noodzaak om veiligheid en
betrouwbaarheid, die geassocieerd worden met het gebruik van de benaming
"Europees sociaalondernemerschapsfonds" in evenwicht te brengen met
de doeltreffende werking van de markt en de kosten voor de verschillende
belanghebbenden. 

3.3.                
Naleving van de artikels 290 en 291 van het VWEU

Op 23 september 2009 heeft de Commissie
voorstellen goedgekeurd voor de verordeningen tot oprichting van de EBA, EIOPA
en ESMA. In dit verband wenst de Commissie de volgende verklaringen te memoreren
die zij bij de goedkeuring van de verordeningen tot oprichting van de Europese
toezichthoudende autoriteiten met betrekking tot de artikelen 290 en 291 van
het VWEU heeft afgelegd: “Met betrekking tot de procedure voor de aanneming van
regelgevende normen wijst de Commissie op het unieke karakter van de financiële
dienstensector, dat het gevolg is van de Lamfalussy-structuur en dat expliciet
erkend wordt in Verklaring 39 bij het VWEU. De Commissie betwijfelt echter ten
zeerste of de beperkingen van haar rol met betrekking tot de vaststelling van
gedelegeerde handelingen en de uitvoeringsmaatregelen in overeenstemming zijn
met artikels 290 en 291 van het VWEU.”

3.4.                
Presentatie van het voorstel

Artikel 1 - Reikwijdte
Artikel 1 omlijnt
de reikwijdte van de beoogde verordening. In het artikel wordt duidelijk
gemaakt dat de benaming “Europees sociaalondernemerschapsfonds” (ESO)
voorbehouden is aan die fondsbeheerders welke beantwoorden aan een pakket
uniforme kwaliteitscriteria die van toepassing zijn op het op de markt
aanbieden van hun fondsen in de hele Unie. In dit licht onderstreept artikel 1
de doelstelling om een uniform concept uit te werken rond wat een ESO inhoudt.
Dit concept wordt uitgewerkt om de vlotte aanbieding op de markt van dergelijke
fondsen in de hele Unie te verzekeren.
Artikel 2 - Toepassingsgebied
Artikel 2
specificeert dat deze verordening van toepassing is op beheerders van instellingen
voor collectieve belegging, zoals gedefinieerd in artikel 3, lid 1, onder b),
van deze verordening, die gevestigd zijn in de Unie en onderworpen zijn aan
registratie bij de bevoegde autoriteiten van hun lidstaat van herkomst, in
overeenstemming met artikel 3, lid 3, onder a), van Richtlijn 2011/61/EG, mits
zij portefeuilles van ESO’s beheren waarvan de activa onder beheer in totaal
niet meer bedragen dan een plafond van 500 miljoen EUR.
Artikel 3 - Definities
Artikel 3 bevat
essentiële definities die het toepassingsgebied voor de voorgestelde
verordening omlijnen. Sleutelconcepten, zoals het ESO zelf, de ESO-beheerder,
de in aanmerking komende beleggingsinstrumenten en de in aanmerking komende
beleggingsdoelstellingen worden erin gedefinieerd. Deze definities hebben in
hoofdzaak tot doel een duidelijke scheidingslijn te trekken tussen een ESO en
andere fondsen die gelijkaardige beleggingsstrategieën kunnen hanteren, maar
die zich niet richten op sociale ondernemingen. 
Overeenkomstig de doelstelling om de fondsen krachtens deze verordening
duidelijk te omschrijven, bepaalt artikel 3, lid 1 onder a) dat een ESO
een fonds is dat ten minste 70 procent van zijn totale kapitaalinbrengen en niet-gestort
toegezegd kapitaal besteedt aan beleggingen die in aanmerking komende portefeuillemaatschappijen
zijn. Dit houdt bijvoorbeeld in dat operationele uitgaven die moeten worden
aangerekend aan het ESO zoals met de beleggers kan worden overeengekomen
betaald moeten worden uit de resterende 30 procent van de toegezegde kapitaalinbrengen.

Deze verordening houdt ook rekening met de speciale kenmerken van
sociale ondernemingen. Sociale ondernemingen hebben als belangrijkste
doelstelling een positief sociaal effect te bereiken. Daarom vereist deze
verordening dat een in aanmerking komende portefeuillemaatschappij een meetbare
en positief sociaal effect heeft, haar winsten gebruikt om haar
hoofddoelstelling te realiseren en dat zij beheerd wordt op een verantwoorde en
transparante wijze. Artikel 3 specificeert eveneens regels en procedures die
moeten worden ingesteld om in de omstandigheden te voorzien waarin een in
aanmerking komende portefeuillemaatschappij bepaalde van haar winsten wenst uit
te keren aan haar eigenaars en aandeelhouders. Zoals uitgelegd in de overweging,
zouden dergelijke uitkeringen de effectieve verwezenlijking van de
hoofddoelstelling van de instelling niet mogen ondermijnen. 
Rekening houdend met de financieringsbehoeften
van dergelijke ondernemingen, worden ook de in aanmerking komende
beleggingsinstrumenten gedefinieerd. Deze omvatten aandeleninstrumenten, schuldinstrumenten,
beleggingen in andere ESO’s en leningen op lange en middellange termijn. 
Artikel 4 – Het gebruik van de benaming
“Europees sociaalondernemerschapsfonds” 
Artikel 4 bevat
het kernbeginsel dat enkel fondsen die beantwoorden aan de uniforme criteria
die in deze verordening worden vastgesteld in aanmerking komen om de benaming
“Europees sociaalondernemerschapsfonds” te gebruiken om ESO’s in de hele Unie aan
te bieden. 
Artikel 5 - Portefeuillesamenstelling
Artikel 5 bevat
een nadere bepaling betreffende de portefeuillesamenstelling die een ESO
kenmerkt. In dit kader bevat artikel 5 uniforme regels over de
beleggingsdoelstellingen voor ESO’s, in aanmerking komende
beleggingsinstrumenten, regels over de limieten op basis waarvan een ESO-beheerder
zijn uitzetting kan verhogen. Om ESO’s in staat te stellen een zekere mate van
flexibiliteit in hun beleggings- en liquiditeitenbeheer toe te laten, zijn
andere beleggingen binnen een maximumplafond van niet meer dan 30 procent van
de totale kapitaalinbrengen en niet-gestorte kapitaalbeleggingen, die niet
noodzakelijk in aanmerking komende beleggingen vormen, toegelaten.
Artikel 6 – In aanmerking komende beleggers
Artikel 6 bevat nadere
bepalingen betreffende de beleggers die in aanmerking komen om te beleggen in ESO’s:
overeenkomstig dit artikel, mogen de ESO’s enkel worden aangeboden aan
beleggers die in Richtlijn 2004/39/EG erkend worden als professionele
beleggers. Het op de markt aanbieden van ESO’s aan andere beleggers, zoals
vermogende individuen, is enkel toegestaan wanneer zij een “minimumticket” van
100 000 EUR toezeggen aan het fonds en wanneer bepaalde procedures worden
gevolgd door de fondsbeheerder zodat de fondsbeheerder de redelijke zekerheid
heeft dat deze andere beleggers in staat zijn hun eigen beleggingsbeslissingen
te nemen en de risico’s die eraan verbonden zijn begrijpen. 
Artikel 7 - Gedragsregels 
Artikel 7 bevat
algemene beginselen die het gedrag van een ESO-beheerder regelen, met name
inzake het uitoefenen van zijn activiteiten en zijn relatie met beleggers. 
Artikel 8 - Belangenconflicten 
Artikel 8 bevat
regels voor het behandelen van belangenconflicten door de ESO-beheerder. Deze
regels verplichten de beheerder er ook toe de noodzakelijke organisatorische en
administratieve regelingen te treffen om ervoor te zorgen dat
belangenconflicten op behoorlijke wijze worden behandeld. 
Artikel 9 – Meting van positieve sociale
effecten
Artikel 9
verplicht ESO-beheerders de noodzakelijke procedures in te stellen om de
positieve sociale effecten te meten en te monitoren die de in aanmerking
komende portefeuillemaatschappijen toegezegd hebben te zullen realiseren. 
Artikel 10 – Organisatorische vereisten
Artikel 10
verplicht een ESO-beheerder ertoe toereikende menselijke en technische middelen
alsook voldoende eigen vermogen aan te houden die noodzakelijk zijn voor het behoorlijke
beheer van ESO’s. 
Artikel 11 - Waardering 
Artikel 11 handelt
over de waardering van de activa van een ESO. De regels hierover dienen in de
statutaire documenten van elke ESO te worden vastgesteld.
Artikel 12 - Jaarverslagen 
Artikel 12 bevat
de regels betreffende de jaarverslagen die ESO-beheerders dienen op te stellen
met betrekking tot de ESO’s die zij beheren. In het verslag wordt een
beschrijving gegeven van de samenstelling van de portefeuille van het fonds en
van de activiteiten van het afgelopen jaar. Het dient ook informatie te
bevatten met betrekking tot het sociale effect dat door het beleggingsbeleid
van het fonds wordt gerealiseerd.
Artikel 13 – Openbaarmaking aan beleggers
Artikel 13 bevat essentiële
openbaarmakingsverplichtingen die opgelegd worden aan een ESO-beheerder met
betrekking tot zijn beleggers. Deze vereisten omvatten precontractuele algemene
openbaarmakingsverplichtingen die betrekking hebben op beleggingsstrategie en
–doelstellingen van het ESO, informatie over kosten en aanverwante lasten, en
het risico/opbrengstprofiel van de beleggingen die door het ESO worden aangeboden.
Deze eisen hebben tevens betrekking op informatie over de wijze waarop de beloning
van de ESO-beheerder wordt berekend. Tezelfdertijd hebben deze vereisten tot
doel te zorgen voor transparantie met betrekking tot de specifieke aard van ESO’s,
vooral wat betreft het positieve sociale resultaat dat door het
beleggingsbeleid wordt gerealiseerd. 
Artikel 14 – Toezicht 
Artikel 14 – om
ervoor te zorgen dat de bevoegde autoriteit van de lidstaat van herkomst in
staat is erop toe te zien dat de ESO-beheerder de uniforme vereisten naleeft
die in de verordening zijn vastgesteld, stelt de ESO-beheerder de bevoegde
autoriteit in kennis van zijn voornemen om ESO’s onder de benaming “Europees
sociaalondernemerschapsfonds” aan te bieden. De beheerder verstrekt ook de
noodzakelijke informatie, inclusief informatie over de regelingen die zijn getroffen
om aan deze verordening te voldoen en over de fondsen die hij van plan is aan
te bieden. Zodra de bevoegde autoriteit ervan overtuigd is dat de vereiste
informatie volledig is en dat de regelingen geschikt zijn om te voldoen aan de
vereisten die in deze verordening zijn vastgesteld, registreert zij de ESO-beheerder.
Deze registratie is geldig in de hele Unie en stelt de ESO-beheerder in staat ESO’s
aan te bieden onder de benaming “Europees sociaalondernemerschapsfonds”.
Artikel 15 – Actualisering van informatie 
Artikel 15 bevat
regels over omstandigheden waarin de informatie die wordt aangeleverd aan de bevoegde
autoriteit in de lidstaat van herkomst, geactualiseerd moet worden. 
Artikel 16 – Grensoverschrijdende
kennisgevingen
Artikel 16
beschrijft het proces inzake grensoverschrijdende kennisgevingen tussen de
bevoegde toezichthoudende autoriteiten dat in gang gezet wordt door de
registratie van de ESO-beheerder. 
Artikel 17 – ESMA-databank
Artikel 17 bedeelt
de ESMA de taak toe om een centrale databank aan te houden waarin alle ESO’S
die geregistreerd worden in de hele Unie worden opgenomen. 
Artikel 18 – Toezicht door bevoegde
autoriteit
Artikel 18 bepaalt
dat de bevoegde autoriteit van de lidstaat van herkomst er toezicht op houdt
dat de verplichtingen van deze verordening worden nageleefd.
Artikel 19 – Toezichthoudende bevoegdheden
Artikel 19
specificeert een lijst van toezichtbevoegdheden waarover de bevoegde
autoriteiten zullen kunnen beschikken om ervoor te zorgen dat de uniforme
criteria in de verordening worden nageleefd. 
Artikel 20 – Sancties
Artikel 20 bevat
bepalingen betreffende sancties om ervoor te zorgen dat de vereisten van deze
verordening naar behoren worden gehandhaafd. 
Artikel 21 – Schending van
sleutelbepalingen
Artikel 21 specificeert
dat het schenden van sleutelbepalingen van deze verordening, zoals betreffende
portefeuillesamenstelling, in aanmerking komende beleggers en gebruik van de
benaming “Europees sociaalondernemerschapsfonds” bestraft dient te worden door
het verbod om de benaming te gebruiken en door het schrappen van de ESO-beheerder
uit het register.
Artikel 22 – Toezichthoudende samenwerking
Artikel 22 bevat
regels over de uitwisseling van toezichthoudende informatie tussen de bevoegde
autoriteiten in de lidstaten van herkomst en de lidstaten van ontvangst en de ESMA.

Artikel 23 - Beroepsgeheim
Artikel 23 bevat
bepalingen betreffende het vereiste niveau inzake beroepsgeheim dat dient te gelden
voor alle relevante nationale autoriteiten en op de Europese Autoriteit voor
effecten en markten (ESMA). 
Artikel 24 – Voorwaarden voor machtiging
Artikel 24 bepaalt de voorwaarden op basis
waarvan de Commissie bevoegd is gedelegeerde handelingen vast te stellen.
Artikel 25 - Toetsing 
Artikel 25 bevat
clausules betreffende de toetsing van de voorgestelde verordening en eventuele
voorstellen van de Commissie om deze te wijzigen. 

4.                      
GEVOLGEN VOOR DE BEGROTING 

Er zijn geen gevolgen voor de begroting.
2011/0418 (COD)
Voorstel voor een
VERORDENING VAN HET EUROPEES PARLEMENT EN
DE RAAD
inzake Europese
sociaalondernemerschapsfondsen
(Voor de EER relevante tekst)
HET EUROPEES PARLEMENT EN DE RAAD VAN
DE EUROPESE UNIE,
Gezien het Verdrag betreffende de werking van
de Europese Unie, en met name artikel 114 ervan,
Gezien het voorstel van de Europese Commissie,
Na voorlegging van het ontwerp van
wetgevingshandeling aan de nationale parlementen,
Gezien het advies van de Europese Centrale
Bank[6],
Gezien het advies van het Europees Economisch
en Sociaal Comité[7],
Handelend in overeenstemming met de gewone
wetgevende procedure,
Overwegende hetgeen volgt:
(1)              
Aangezien beleggers ook sociale doelstellingen
nastreven en niet enkel op zoek zijn naar financieel rendement, ontstaat er in
de Unie steeds meer een sociale beleggingsmarkt, die deels bestaat uit beleggingsfondsen
die zich richten op sociale ondernemingen. Dergelijke beleggingsfondsen verschaffen
financiering aan sociale ondernemingen die fungeren als motor van sociale
veranderingen door innovatieve oplossingen te bieden voor sociale problemen en
een waardevolle bijdrage te leveren om de doelstellingen van de Europa
2020-strategie te realiseren.
(2)              
Het is noodzakelijk om een gemeenschappelijk kader
van regels vast te stellen met betrekking tot het gebruik van de benaming
“Europees sociaalondernemerschapsfonds”, in het bijzonder de samenstelling van
de portefeuille van fondsen die onder deze benaming werken, hun in aanmerking
komende beleggingsdoelstellingen, de beleggingsinstrumenten die zij kunnen
aanwenden en de categorieën van beleggers die in aanmerking komen om in
dergelijke fondsen te beleggen door middel van uniforme regels in de Unie. Bij gebreke
van een dergelijk gemeenschappelijk kader bestaat het risico dat lidstaten divergerende
maatregelen nemen op nationaal niveau die een rechtstreekse negatieve impact
hebben op en hinderpalen creëren voor de goede werking van de interne markt,
aangezien fondsen die in de hele Unie zouden willen werken, onderworpen zouden
zijn aan verschillende regels in verschillende lidstaten. Bovendien zouden divergerende
kwaliteitsvereisten inzake portefeuillesamenstelling, beleggingsdoelstellingen
en in aanmerking komende beleggers tot verschillende niveaus van
beleggersbescherming kunnen leiden en verwarring kunnen creëren wat betreft het
beleggingsaanbod waarop een Europees sociaalondernemerschapsfonds (ESO)
betrekking heeft. Daarnaast zouden beleggers in staat moeten zijn om het
beleggingsaanbod van verschillende ESO’s te vergelijken. Het is noodzakelijk om
significante hinderpalen inzake grensoverschrijdende fondsenwerving door ESO’s op
te heffen, concurrentieverstoringen ten aanzien van deze fondsen te vermijden
en om te voorkomen dat in de toekomst andere eventuele hinderpalen voor de
handel en significante concurrentieverstoringen ontstaan. Bijgevolg is de passende
rechtsgrondslag artikel 114 VWEU, zoals geïnterpreteerd in overeenstemming met
de vaste jurisprudentie van het Hof van Justitie van de Europese Unie.
(3)              
Het is noodzakelijk om een verordening vast te
stellen tot instelling van uniforme regels die van toepassing zijn op ESO’s en
overeenkomstige verplichtingen op te leggen aan de beheerders ervan in alle
lidstaten die kapitaal in de hele Unie wensen op te halen onder gebruikmaking
van de benaming "Europees sociaalondernemerschapsfonds". Deze
vereisten zouden moeten zorgen voor vertrouwen bij de beleggers die in
dergelijke fondsen wensen te beleggen. 
(4)              
Door de kwaliteitsvereisten voor het gebruik van de
benaming “Europees sociaalondernemerschapsfonds" in een verordening neer
te leggen, moet ervoor gezorgd worden dat die vereisten rechtstreeks van
toepassing zijn op de beheerders van instellingen voor collectieve belegging die
fondsen werven door gebruik te maken van deze benaming. Hierdoor zou worden
gezorgd voor uniforme voorwaarden inzake het gebruik van deze benaming door divergerende
nationale vereisten als gevolg van de omzetting van een richtlijn te vermijden.
Deze verordening zou inhouden dat beheerders van instellingen voor collectieve
belegging die deze benaming gebruiken dezelfde regels in de hele Unie zouden
moeten volgen, waardoor ook het vertrouwen zou toenemen van beleggers die in
fondsen wensen te beleggen welke zich op sociale ondernemingen richten. Een
verordening zou, vooral voor die beheerders die kapitaal wensen op te halen op
een grensoverschrijdende basis, ook leiden tot minder complexe regelgeving en tot
lagere kosten voor beheerders met betrekking tot het naleven van vaak
uiteenlopende nationale regels voor dergelijke fondsen. Een verordening moet
ook bijdragen aan het elimineren van concurrentieverstoringen. 
(5)              
Om de relatie tussen deze verordening en de algemeen
toepasselijke uniale regels inzake instellingen voor collectieve belegging en
de beheerders ervan te verduidelijken, is het noodzakelijk te bepalen dat deze
verordening enkel van toepassing dient te zijn op beheerders van andere instellingen
voor collectieve belegging dan icbe’s overeenkomstig artikel 1 van Richtlijn 2009/65/EG
van het Europees Parlement en de Raad van 13 juli 2009 tot coördinatie van de
wettelijke en bestuursrechtelijke bepalingen betreffende bepaalde instellingen
voor collectieve belegging in effecten (icbe’s)[8]
die gevestigd zijn in de Unie en geregistreerd zijn bij de bevoegde autoriteit
in hun lidstaat van herkomst, overeenkomstig Richtlijn 2011/61/EU van het
Europees Parlement en de Raad van 8 juni 2011 inzake beheerders van
alternatieve beleggingsinstellingen en tot wijziging van de Richtlijnen
2003/41/EG en 2009/65/EG en van de Verordeningen (EG) nr. 1060/2009 en (EU) nr.
1095/2010[9].
Bovendien dient deze verordening enkel van toepassing te zijn op beheerders die
portefeuilles beheren van ESO’s waarvan de activa onder beheer in totaal niet
meer bedragen dan een plafond van 500 miljoen EUR. Teneinde de berekening van
dit plafond operationeel te maken, dient de bevoegdheid om handelingen vast te
stellen overeenkomstig artikel 290 van het Verdrag betreffende de werking van
de Europese Unie met betrekking tot het specificeren van de berekening van dit
plafond aan de Commissie te worden gedelegeerd. Wanneer deze bevoegdheidsdelegatie
wordt uitgeoefend, dient de Commissie, om de consistentie van de regels
betreffende instellingen voor collectieve belegging te verzekeren, rekening te
houden met maatregelen die door de Commissie zijn vastgesteld overeenkomstig
punt a) van artikel 3, lid 6, van Richtlijn 2011/61/EG. 
(6)              
Wanneer beheerders van instellingen voor
collectieve belegging de benaming “Europees sociaalondernemerschapsfonds” niet
wensen te gebruiken, is deze verordening niet van toepassing. In die gevallen
dienen de bestaande nationale regels en de algemene regels van de Unie verder van
toepassing te zijn.
(7)              
Deze verordening moet uniforme regels bepalen
inzake de aard van ESO’s, meer bepaald betreffende de portefeuillemaatschappijen
waarin ESO’s mogen beleggen en de beleggingsinstrumenten die dienen te worden
gebruikt. Om te zorgen voor de noodzakelijke duidelijkheid en zekerheid, moeten
in deze verordening ook uniforme criteria worden vastgesteld voor de
inaanmerkingneming van sociale ondernemingen als portefeuillemaatschappij.
Sociale ondernemingen hebben als belangrijkste doelstelling een positief
sociaal effect te bereiken en niet het maximaliseren van hun winst. Daarom moet
deze verordening vereisen dat een in aanmerking komende portefeuillemaatschappij
het bereiken van een meetbaar en positief sociaal effect als belangrijkste
doelstelling dient te hebben, dat zij haar winsten gebruikt om deze
hoofddoelstelling te realiseren en dat zij op een verantwoorde en transparante
wijze wordt beheerd. Voor de, over het algemeen, uitzonderlijke gevallen,
waarbij een in aanmerking komende portefeuillemaatschappij winst wenst uit te
keren aan aandeelhouders en eigenaars, dient de in aanmerking komende portefeuillemaatschappij
over vooraf bepaalde procedures en regels te beschikken over de wijze waarop de
winst wordt uitgekeerd aan aandeelhouders en eigenaars. In deze regels dient te
worden gespecificeerd dat de uitkering van winst de sociale hoofddoelstelling
niet ondermijnt. 
(8)              
Sociale ondernemingen omvatten een uitgebreid gamma
van ondernemingen met uiteenlopende juridische vormen, die sociale diensten of
goederen leveren aan kwetsbare of gemarginaliseerde personen. Dergelijke
diensten hebben betrekking op toegang tot huisvesting, gezondheidszorg, hulp
voor oudere of gehandicapte personen, kinderverzorging, toegang tot werkgelegenheid
en opleiding alsook verslavingszorg. Sociale ondernemingen omvatten eveneens
ondernemingen die een productiemethode voor goederen of diensten hanteren met
een sociale doelstelling, maar waarvan de activiteiten buiten het
toepassingsgebied van het leveren van sociale goederen of diensten kunnen
liggen. Daartoe kan sociale en professionele integratie behoren door middel van
toegang tot werkgelegenheid voor personen die in het bijzonder benadeeld worden
wegens onvoldoende kwalificaties of sociale of professionele problemen die
leiden tot uitsluiting en marginalisering.
(9)              
Rekening houdend met de specifieke
financieringsbehoeften van sociale ondernemingen, is het noodzakelijk om
duidelijkheid te verkrijgen met betrekking tot de soorten instrumenten die een
ESO moet aanwenden voor deze financiering. Daarom moeten in deze verordening
uniforme regels worden vastgesteld met betrekking tot in aanmerking komende
instrumenten die door een ESO dienen te worden gebruikt wanneer beleggingen
worden gedaan, waaronder aandeleninstrumenten, schuldinstrumenten, beleggingen
in andere ESO's en leningen op korte en middellange termijn.
(10)          
Om de noodzakelijke flexibiliteit in hun
beleggingsportefeuille te handhaven, mogen ESO's ook beleggen in andere activa
dan in aanmerking komende instrumenten, in zoverre deze beleggingen de limieten
niet overschrijden die in deze verordening voor niet in aanmerking komende
beleggingen zijn vastgesteld. Met het op korte termijn aanhouden van cash en
cashequivalenten dient geen rekening te worden gehouden bij het berekenen van
de limieten die in deze verordening voor niet in aanmerking komende beleggingen
zijn vastgesteld. 
(11)          
Om ervoor te zorgen dat de benaming “Europees
sociaalondernemerschapsfonds” betrouwbaar en gemakkelijk herkenbaar is voor
beleggers in de hele Unie, dient deze verordening te bepalen dat enkel
ESO-beheerders die beantwoorden aan de uniforme kwaliteitscriteria, zoals deze zijn
vastgesteld in deze verordening, in aanmerking moeten komen om deze benaming te
gebruiken bij het op de markt aanbieden van ESO’s in de hele Unie. 
(12)          
Om ervoor te zorgen dat ESO’s een duidelijk en herkenbaar
profiel hebben dat geschikt is voor het doel waarvoor zij bedoeld zijn, dienen
er uniforme regels te bestaan inzake de samenstelling van de portefeuille en
inzake de beleggingstechnieken die toegestaan zijn voor dergelijke fondsen. 
(13)          
Om ervoor te zorgen dat ESO’s niet bijdragen aan de
ontwikkeling van systemische risico’s en om ervoor te zorgen dat dergelijke
fondsen zich in hun beleggingsactiviteiten toeleggen op het ondersteunen van in
aanmerking komende portefeuillemaatschappijen, mag kredietopneming of
hefboomwerking op het niveau van het fonds niet worden toegestaan. Om het fonds
evenwel in staat te stellen buitengewone liquiditeitsbehoeften te dekken die in
zijn rekeningen zouden kunnen ontstaan tussen de opvraging van toegezegd
kapitaal bij beleggers en de daadwerkelijke ontvangst van het kapitaal, dienen kredietnemingen
op korte termijn te worden toegestaan.
(14)          
Om ervoor te zorgen dat ESO’s aangeboden worden aan
beleggers die over kennis, ervaring en vermogen beschikken nodig om de risico’s
te nemen die deze fondsen inhouden, en om het vertrouwen van beleggers in ESO’s
in stand te houden, dienen bepaalde specifieke beveiligingsmaatregelen te
worden getroffen. Daarom mogen ESO’s over het algemeen enkel worden aangeboden
aan beleggers die professionele klanten zijn of die als professionele klanten
kunnen worden behandeld overeenkomstig Richtlijn 2004/39/EG van het Europees
Parlement en de Raad van 21 april 2004 betreffende markten voor financiële
instrumenten, tot wijziging van de Richtlijnen 85/611/EEG en 93/6/EEG van de
Raad en van Richtlijn 2000/12/EG van het Europees Parlement en de Raad en
houdende intrekking van Richtlijn 93/22/EEG van de Raad[10]. Om over een voldoende ruimte
beleggersbasis voor beleggingen in ESO’s te beschikken, is het evenwel eveneens
wenselijk dat bepaalde andere beleggers, inclusief vermogende individuen,
toegang hebben tot deze fondsen. Voor die andere beleggers dienen er evenwel
specifieke beveiligingsmaatregelen te worden getroffen om ervoor te zorgen dat
ESO’s enkel worden aangeboden aan beleggers die over het passende profiel
beschikken om dergelijke beleggingen te doen. Deze beveiligingsmaatregelen sluiten
aanbieding op de markt met behulp van periodieke spaarplannen uit.
(15)          
Om ervoor te zorgen dat enkel beheerders van ESO’s
die aan de uniforme kwaliteitscriteria betreffende hun gedrag op de markt
beantwoorden, de benaming “Europees sociaalondernemerschapsfonds” gebruiken,
dient deze verordening regels te bepalen betreffende de bedrijfsvoering en
betreffende de relatie van de beheerder van het ESO met zijn beleggers. Om
dezelfde reden moet deze verordening eveneens uniforme voorwaarden bepalen betreffende
het behandelen van belangenconflicten door die beheerders. Deze regels moeten
de beheerder er ook toe verplichten de noodzakelijke organisatorische en
administratieve regelingen te treffen om ervoor te zorgen dat
belangenconflicten op passende wijze worden behandeld. 
(16)          
Het creëren van positieve sociale effecten boven op
het genereren van financiële winst voor beleggers is een sleutelkenmerk van
beleggingsfondsen die zich richten op sociale ondernemingen, waardoor deze zich
onderscheiden van andere soorten van beleggingsfondsen. Daarom moet deze
verordening vereisen dat de ESO-beheerder procedures invoert voor het monitoren
en meten van de positieve sociale effecten die door de belegging in in
aanmerking komende portefeuillemaatschappijen dienen te worden gerealiseerd. 
(17)          
Om de integriteit van de benaming “Europees
sociaalondernemerschapsfonds” in stand te houden, dient deze verordening
eveneens kwaliteitscriteria te bevatten betreffende de organisatie van een
ESO-beheerder. Daarom dient deze verordening uniforme, evenredige vereisten vast
te stellen betreffende de noodzaak om toereikende technische en menselijke
middelen alsook voldoende eigen vermogen aan te houden voor het behoorlijke
beheer van ESO’s. 
(18)          
Met het oog op beleggersbescherming is het noodzakelijk
ervoor te zorgen dat de activa van de ESO’s behoorlijk worden geëvalueerd.
Daarom dienen het statutaire document van het ESO regels te bevatten inzake de
waardering van activa. Dit zou voor integriteit en transparantie van de
waardering moeten zorgen.
(19)          
Om ervoor te zorgen dat ESO-beheerders die
gebruikmaken van de benaming “Europees sociaalondernemerschapsfonds” voldoende
rekenschap afleggen van hun activiteiten, dienen uniforme regels inzake
jaarverslagen te worden bepaald. 
(20)          
Om de integriteit van de benaming “Europees
sociaalondernemerschapsfonds” in de ogen van beleggers in stand te houden, is
het noodzakelijk dat deze benaming enkel wordt gebruikt door fondsbeheerders
die volledig transparant zijn wat betreft hun beleggingsbeleid en hun
beleggingsdoelstellingen. Daarom dient deze verordening uniforme regels te
bepalen betreffende de openbaarmakingsvereisten die voor een ESO-beheerder ten
aanzien van zijn beleggers gelden. Deze vereisten omvatten die elementen welke
specifiek zijn voor beleggingen in sociale ondernemingen, zodat een grotere
consistentie en vergelijkbaarheid van dergelijke informatie kan worden
verkregen. Daartoe behoort informatie over de criteria en de procedures die
worden gebruikt om welbepaalde in aanmerking komende portefeuillemaatschappijen
te selecteren als beleggingsdoel. Daartoe behoort ook informatie over het
positieve sociale effect dat gerealiseerd dient te worden met het
beleggingsbeleid en de wijze waarop dit moet worden gemonitord en beoordeeld.
Om te zorgen voor het noodzakelijke vertrouwen van beleggers in dergelijke
beleggingen, behoort daartoe ook informatie over de activa van ESO’s die niet
belegd worden in in aanmerking komende portefeuillemaatschappijen en de wijze
waarop deze worden geselecteerd. 
(21)          
Om ervoor te zorgen dat efficiënt toezicht wordt
uitgeoefend met betrekking tot de uniforme vereisten die in deze verordening
vervat zijn, dient de bevoegde autoriteit van de lidstaat van herkomst erop toe
te zien dat de ESO-beheerder de uniforme vereisten die zijn vastgesteld in deze
verordening naleeft. Te dien einde dient de ESO-beheerder die zijn fondsen
wenst aan te bieden onder de benaming "Europees
sociaalondernemerschapsfonds" de bevoegde autoriteit van zijn lidstaat van
herkomst van dit voornemen in kennis te stellen. De bevoegde autoriteit dient
de fondsbeheerder te registreren indien alle noodzakelijke informatie is
verstrekt en indien geschikte regelingen zijn getroffen om te voldoen aan de
vereisten van deze verordening. Deze registratie dient geldig te zijn in heel
Unie. 
(22)          
Om te zorgen voor effectief toezicht op het naleven
van de uniforme criteria die zijn vastgesteld, dient deze verordening regels te
bevatten betreffende de omstandigheden waarbij de informatie die aan de bevoegde
autoriteit van de lidstaat van herkomst verstrekt wordt, geactualiseerd moet
worden. 
(23)          
Met het oog op effectief toezicht op de naleving
van de vereisten van deze verordening, dient in deze verordening eveneens een
proces te worden vastgesteld voor grensoverschrijdende kennisgevingen tussen de
bevoegde toezichthoudende autoriteiten, dat in gang gezet wordt door de
registratie van de ESO-beheerder in zijn lidstaat van herkomst. 
(24)          
Om transparante voorwaarden inzake het op de markt
aanbieden van ESO’s in de hele Unie in stand te houden, dient aan de Europese
Autoriteit voor effecten en markten (ESMA) het aanhouden van een centrale
databank te worden toevertrouwd, waarin alle ESO’s worden opgenomen die
geregistreerd zijn in overeenstemming met deze verordening. 
(25)          
Om ervoor te zorgen dat effectief toezicht wordt
uitgeoefend met betrekking tot de vastgestelde uniforme vereisten, dient de
verordening een lijst van toezichtbevoegdheden te bevatten waarover de bevoegde
autoriteiten moeten beschikken. 
(26)          
Om een behoorlijke handhaving te verzekeren, dient
deze verordening sancties wegens schending van sleutelbepalingen van deze
verordening te bevatten, namelijk de regels betreffende de
portefeuillesamenstelling, betreffende beveiligingsmaatregelen die betrekking
hebben op de identiteit van in aanmerking komende beleggers en betreffende het
gebruik van de benaming “Europees sociaalondernemerschapsfonds” (enkel door
geregistreerde ESO-beheerders). Er dient te worden bepaald dat een schending
van deze sleutelbepalingen aanleiding geeft tot het verbod op het gebruik van
de benaming en tot de schrapping van de fondsbeheerder uit het register.
(27)          
De toezichtinformatie dient te worden uitgewisseld
tussen de bevoegde autoriteiten in de lidstaten van herkomst en de lidstaten
van ontvangst en de ESMA. 
(28)          
De effectieve regelgevende samenwerking tussen de
entiteiten die als taak hebben toezicht uit te oefenen op het naleven van de
uniforme criteria welke in deze verordening zijn vastgesteld, vereist dat een
hoog niveau van beroepsgeheim dient te gelden voor alle relevante nationale
overheden en voor de ESMA. 
(29)          
Technische normen voor financiële diensten dienen
te zorgen voor een consistente harmonisering en een hoog niveau van toezicht in
de gehele Unie. Het zou efficiënt en passend zijn de ESMA, als autoriteit met
een sterk gespecialiseerde expertise, met de opstelling van een aan de
Commissie voor te leggen ontwerp van technische uitvoeringsnormen te belasten,
in zoverre daarin geen beleidskeuzes gedaan worden. 
(30)          
De Commissie dient gemachtigd te worden om
technische uitvoeringsnormen vast te stellen door middel van uitvoeringshandelingen
krachtens artikel 291 van het Verdrag betreffende de werking van de Europese
Unie en in overeenstemming met artikel 15 van Verordening (EU) nr. 1095/2010
van het Europees Parlement en de Raad van 24 november 2010 tot oprichting van
een Europese toezichthoudende autoriteit (Europese Autoriteit voor effecten en
markten), tot wijziging van Besluit nr. 716/2009/EG en tot intrekking van
Besluit 2009/77/EG van de Commissie[11].
Aan de ESMA dient het ontwerpen van technische uitvoeringsnormen inzake de vorm
en de methode van de kennisgevingsprocedure van artikel 16 te worden
toevertrouwd.
(31)          
Om de in deze verordening vastgestelde vereisten te
specificeren, dient de bevoegdheid om handelingen vast te stellen in overeenstemming
met artikel 290 van het Verdrag betreffende de werking van de Europese Unie aan
de Commissie te worden gedelegeerd ten aanzien van het specificeren van de
methoden die dienen te worden gebruikt voor het berekenen en het monitoren van
de plafonds als bedoeld in deze verordening, het specificeren van de nadere
regels voor de vaststelling van in aanmerking komende portefeuillemaatschappijen,
de soorten belangenconflicten die ESO-beheerders dienen te vermijden en de
maatregelen die in het licht hiervan dienen te worden getroffen, de nadere
procedures om de sociale effecten te meten die door de in aanmerking komende
portefeuillemaatschappijen dienen te worden bereikt en de nadere regels voor de
vaststelling van de transparantievereisten. Het is bijzonder belangrijk dat de
Commissie, ook op deskundigenniveau, passende raadplegingen houdt tijdens haar
voorbereidende werkzaamheden. Daarbij dient tevens rekening te worden gehouden
met zelfreguleringsinitiatieven en gedragscodes. 
(32)          
Bij de voorbereiding en opstelling van gedelegeerde
handelingen moet de Commissie zorgen voor een simultane, tijdige en passende
overzending van relevante documenten aan het Europees Parlement en de Raad. 
(33)          
Uiterlijk vier jaar na de datum waarop deze
verordening van toepassing wordt, dient een toetsing van deze verordening te
worden uitgevoerd om rekening te houden met de ontwikkelingen op de markt van
ESO’s. Op basis van de toetsing moet de Commissie een verslag, in voorkomend
geval vergezeld van wetgevende wijzigingen, voorleggen aan het Europees
Parlement en de Raad. 
(34)          
Deze verordening respecteert de grondrechten en
leeft de beginselen na die in het bijzonder erkend worden in het Handvest van
de grondrechten van de Europese Unie, met inbegrip van het recht op eerbiediging
van het privéleven en het familie- en gezinsleven en de vrijheid van
ondernemerschap.
(35)          
Richtlijn 95/46/EG van het Europees Parlement en de
Raad van 24 oktober 1995 betreffende de bescherming van natuurlijke personen in
verband met de verwerking van persoonsgegevens en betreffende het vrije verkeer
van die gegevens[12]
regelt de verwerking van persoonsgegevens die wordt uitgevoerd in de lidstaten
in het kader van deze verordening en onder toezicht van de bevoegde
autoriteiten van de lidstaten, in het bijzonder de publieke onafhankelijke autoriteiten
die door de lidstaten worden aangewezen. Verordening (EU) nr. 45/2001 van het
Europees Parlement en de Raad van 18 december 2000 betreffende de bescherming
van natuurlijke personen in verband met de verwerking van persoonsgegevens door
de uniale instellingen en betreffende het vrije verkeer van die gegevens[13] regelt de verwerking van
persoonsgegevens die wordt uitgevoerd door de ESMA binnen het kader van deze
verordening en onder toezicht van de Europese Toezichthouder voor gegevensbescherming.
(36)          
De doelstelling van deze verordening, namelijk om
een interne markt voor ESO’s te ontwikkelen door het bepalen van een kader voor
de registratie van ESO-beheerders waardoor het op de markt aanbieden van ESO's
in de hele EU wordt vereenvoudigt, kan enkel worden gerealiseerd op het niveau
van de Unie. Daarom mag de Unie maatregelen nemen overeenkomstig het
subsidiariteitsbeginsel, zoals bepaald in artikel 5 van het Verdrag betreffende
de Europese Unie. Overeenkomstig het in dat artikel neergelegde
evenredigheidsbeginsel gaat deze verordening niet verder dan nodig is om dat
doel te bereiken,
HEBBEN DE VOLGENDE VERORDENING
VASTGESTELD:
HOOFDSTUK I
ONDERWERP, TOEPASSINGSGEBIED EN DEFINITIES
Artikel 1
Deze verordening bepaalt uniforme vereisten voor
die beheerders van instellingen voor collectieve belegging welke gebruik wensen
te maken van de benaming “Europees sociaalondernemerschapsfonds” (ESO) en
voorwaarden voor het op de markt aanbieden van instellingen voor collectieve
belegging onder deze benaming in de Unie en draagt aldus bij tot de vlotte
werking van de interne markt. 
De verordening stelt tevens uniforme regels vast
betreffende het op de markt aanbieden van ESO’s aan in aanmerking komende
beleggers in de gehele Unie, betreffende de portefeuillesamenstelling van
ESO’s, betreffende de in aanmerking komende beleggingsinstrumenten en
–technieken alsook betreffende de organisatie, de transparantie en het gedrag
van ESO-beheerders die ESO’s op de markt aanbieden in de hele Unie. 
Artikel 2
1.                      
Deze verordening is van toepassing op beheerders
van instellingen voor collectieve belegging, zoals gedefinieerd in punt b) van
artikel 3, lid 1, die gevestigd zijn in de Unie en onderworpen zijn aan
registratie bij de bevoegde autoriteiten in hun lidstaat van herkomst, in
overeenstemming met punt a) van artikel 3, lid 3, van Richtlijn 2011/61/EG, mits
die beheerders portefeuilles van ESO’s beheren waarvan de activa onder beheer
in totaal het plafond van 500 miljoen EUR of, in de lidstaten waar de euro niet
de officiële munteenheid is, de overeenkomstige waarde in de nationale
munteenheid op de datum van inwerkingtreding van deze verordening, niet
overschrijden.
2.                      
Beheerders van instellingen voor collectieve
belegging die andere fondsen beheren dan ESO’s mogen activa die beheerd worden
in die andere fondsen niet bij de berekening van het plafond als bedoeld in lid
1 betrekken. 
3.                      
De Commissie is bevoegd om in overeenstemming met
artikel 24 gedelegeerde handelingen vast te stellen tot specificatie van de
methoden voor het berekenen van het plafond als bedoeld in lid 1 van dit
artikel en voor het voortdurend monitoren van de naleving van dit plafond. 
Artikel 3
1.                      
Voor de toepassing van deze verordening wordt
verstaan onder:
(a)         
“Europees sociaalondernemerschapsfonds” (ESO): een
instelling voor collectieve belegging die ten minste 70 procent van haar totale
kapitaalinbrengen en niet-gestort toegezegd kapitaal belegt in activa die in
aanmerking komende beleggingen zijn; 
(b)         
“instelling voor collectieve belegging”: een
instelling die bij een aantal beleggers kapitaal aantrekt met de bedoeling dit
in overeenstemming met een vastgelegd beleggingsbeleid ten behoeve van die
beleggers te beleggen en die geen overeenkomstig artikel 5 van Richtlijn
2009/65/EG verleende vergunning nodig heeft;
(c)         
“in aanmerking komende beleggingen”: elk van de
onderstaande instrumenten: 
(i)      een aandeleninstrument dat: 
–              
uitgegeven wordt door een in aanmerking komende
portefeuillemaatschappij en dat rechtstreeks door het in aanmerking komend ESO
bij de in aanmerking komende portefeuillemaatschappij worden verworven; of 
–              
uitgegeven wordt door een in aanmerking komende
portefeuillemaatschappij in ruil voor gewone aandelen die door de in aanmerking
komende portefeuillemaatschappij worden uitgegeven; of 
–              
uitgegeven wordt door een onderneming waarvan de in
aanmerking komende portefeuillemaatschappij een dochteronderneming is waarin de
betrokken onderneming een meerderheidsbelang heeft, en die door het in
aanmerking komende ESO is verworven in ruil voor een aandeleninstrument dat
door de in aanmerking komende portefeuillemaatschappij is uitgegeven; 
(ii)      gesecuritiseerde en niet-gesecuritiseerde
schuldinstrumenten, uitgegeven door een in aanmerking komende portefeuillemaatschappij;
(iii)     deelnemingsrechten of aandelen van een
of meerdere andere ESO’s;
(iv)     leningen op middellange of lange termijn
die door het ESO verstrekt zijn aan in aanmerking komende portefeuillemaatschappijen;
(v)     elk ander type van participatie in een in
aanmerking komende portefeuillemaatschappij. 
(d)         
 “in aanmerking komende portefeuillemaatschappij”:
een onderneming die op het ogenblik dat het ESO daarin belegt, niet genoteerd
is op een gereglementeerde markt, zoals gedefinieerd in punt 14) van artikel 4,
lid 1, van Richtlijn 2004/39/EG, waarvan de jaaromzet 50 miljoen EUR of het
jaarlijkse balanstotaal 43 miljoen EUR niet overschrijdt, die zelf geen
instelling voor collectieve belegging is en die:
(i)      als hoofddoel heeft het realiseren van
meetbare positieve sociale effecten overeenkomstig haar statuten of elk ander
statutair document waarbij de onderneming wordt opgericht, voor zover: 
–              
de maatschappij diensten of goederen levert ten
behoeve van kwetsbare of gemarginaliseerde personen; of
–              
de maatschappij een productiemethode voor haar
goederen of diensten gebruikt die haar sociale doelstelling belichaamt; 
(ii)      haar winst gebruikt om haar hoofddoel
te realiseren in plaats van winst uit te keren en vooraf bepaalde procedures en
regels heeft ingesteld voor alle omstandigheden waarin winst worden uitgekeerd aan
aandeelhouders en eigenaars;
(iii)     op verantwoorde en transparante wijze
wordt beheerd, in het bijzonder door participatie van de werknemers, klanten en
belanghebbenden die invloed ondervinden van haar bedrijfsactiviteiten.
(e)         
"aandeel": eigendomsbelang in een
onderneming dat wordt vertegenwoordigd door een aandeel of een ander instrument
van deelneming in het kapitaal van de in aanmerking komende
portefeuillemaatschappij dat aan de beleggers wordt uitgegeven;
(f)           
 "aanbieding (op de markt)": een directe
of indirecte aanbieding of plaatsing op initiatief van de ESO-beheerder of in
naam van de ESO-beheerder van deelnemingsrechten of aandelen van een door hem
beheerd ESO aan, respectievelijk bij beleggers die hun woonplaats of statutaire
zetel in de Unie hebben;
(g)         
 "toegezegd kapitaal": elke verbintenis
waardoor een persoon verplicht is een belang in het ESO te verwerven of
kapitaal in het ESO in te brengen;
(h)         
“ESO-beheerder”: een rechtspersoon waarvan de
normale werkzaamheden bestaan in het beheer van ten minste één in aanmerking
komend ESO;
(i)           
 "lidstaat van herkomst": lidstaat waar
de ESO-beheerder is gevestigd of zijn statutaire zetel heeft;
(j)           
 "lidstaat van ontvangst": lidstaat, die
niet de lidstaat van herkomst is, waar de ESO-beheerder in aanmerking komende ESO’s
overeenkomstig deze verordening op de markt aanbiedt;
(k)         
 "bevoegde autoriteit": de nationale
autoriteit die krachtens wettelijke of bestuursrechtelijke bepalingen door de
lidstaat van herkomst wordt aangewezen om de registratie van de in artikel 2,
lid 1, bedoelde beheerders van instellingen voor collectieve belegging te
verzorgen.
2.                      
De Commissie is bevoegd overeenkomstig artikel 24
gedelegeerde handelingen tot specificatie van de soorten diensten of goederen
alsook de productiemethoden van diensten of goederen die een sociale
doelstelling belichamen als bedoeld in lid 1, onder d), punt i), van dit
artikel vast te stellen rekening houdend met de verschillende soorten in
aanmerking komende portefeuillemaatschappijen en de omstandigheden waarin winstuitkeringen
aan eigenaars en beleggers kunnen plaatsvinden. 
HOOFDSTUK II
VOORWAARDEN VOOR HET GEBRUIK VAN DE BENAMING “EUROPEES
SOCIAALONDERNEMERSCHAPSFONDS”
Artikel 4
ESO-beheerders die de vereisten naleven die
bepaald zijn in dit hoofdstuk, hebben het recht om de benaming “Europees
sociaalondernemerschapsfonds” te gebruiken bij het op de markt aanbieden van
ESO’s in geheel de Unie.
Artikel 5
1.                      
ESO-beheerders zorgen ervoor dat, wanneer zij
andere activa dan in aanmerking komende beleggingen verwerven, niet meer dan 30
procent van de totale kapitaalinbrengen en het niet-gestort toegezegd kapitaal
gebruikt wordt voor het verwerven van andere activa dan in aanmerking komende
beleggingen; met het op korte termijn aanhouden van cash en cashequivalenten wordt
geen rekening gehouden bij het berekenen van deze limiet.
2.                      
ESO-beheerders mogen geen krediet nemen, geen
schuldverplichtingen uitgeven, geen waarborgen verstrekken op het niveau van
het ESO, en op het niveau van het ESO geen methoden aanwenden waardoor de uitzetting
van het fonds middels het opnemen van cash of effecten, het aangaan van derivatenposities
of op welke andere wijze ook toeneemt.
3.                      
Het verbod van lid 2 is niet van toepassing op kredietneming
gedurende een niet-verlengbare termijn van niet meer dan 120 kalenderdagen om
liquiditeit te verstrekken tussen een opvraging en de ontvangst van toegezegd
kapitaal van beleggers. 
Artikel 6
ESO-beheerders bieden de deelnemingsrechten en
aandelen van ESO’s onder beheer uitsluitend aan aan beleggers die beschouwd
worden als professionele cliënten overeenkomstig afdeling I van bijlage II van Richtlijn
2004/39/EG of die op verzoek als professionele cliënten behandeld mogen worden
overeenkomstig afdeling II van bijlage II van Richtlijn 2004/39/EG of aan
andere beleggers waarbij:
(a)         
die andere beleggers zich ertoe verbinden een
minimum van 100 000 EUR te beleggen;
(b)         
die andere beleggers schriftelijk verklaren, in een
ander document dan het contract dat wordt gesloten voor de verbintenis om te
beleggen, dat zij zich bewust zijn van de risico's die verbonden zijn aan de
beoogde verbintenis; 
(c)         
de ESO-beheerder een beoordeling uitvoert van de
expertise, ervaring en kennis van de belegger, zonder ervan uit te gaan dat de
belegger over de marktkennis en ervaring beschikt van diegenen die zijn
opgenomen in de lijst van afdeling I van bijlage II van Richtlijn 2004/39/EG;
(d)         
de ESO-beheerder er redelijkerwijs van verzekerd is
dat, in het licht van de aard van de beoogde verbintenis, de belegger in staat
is zijn eigen beleggingsbeslissingen te nemen en de risico's die eraan
verbonden zijn te begrijpen en dat een verbintenis van die aard geschikt is
voor een dergelijke belegger; 
(e)         
de ESO-beheerder schriftelijk bevestigt dat hij de
beoordeling als bedoeld in punt c) heeft uitgevoerd en dat aan de voorwaarden van
punt d) is voldaan.
Artikel 7
ESO-beheerders moeten met betrekking tot de
ESO’s die zij beheren:
(a)         
met de nodige bekwaamheid, zorgvuldigheid en
toewijding hun activiteiten uitoefenen;
(b)         
passende beleidsregels en procedures toepassen om
wanpraktijken te voorkomen waarvan redelijkerwijs verwacht kan worden dat deze
een invloed hebben op de belangen van beleggers en de in aanmerking komende portefeuillemaatschappijen;
(c)         
hun zakelijke activiteiten uitoefenen om de
belangen van de ESO’s die zij beheren en van de beleggers in die ESO’s en de
integriteit van de markt te bevorderen;
(d)         
een hoog niveau van toewijding aan de dag leggen
bij het selecteren en aanhoudend monitoren van de beleggingen in in aanmerking
komende portefeuillemaatschappijen;
(e)         
beschikken over toereikende kennis van en inzicht in
de in aanmerking komende portefeuillemaatschappijen waarin zij beleggen.
Artikel 8
1.                      
ESO-beheerders zijn ermee belast belangenconflicten
vast te stellen en te vermijden en, ingeval deze niet kunnen worden vermeden, ze
te beheren en te monitoren en, overeenkomstig lid 4, die belangenconflicten
openbaar te maken om te voorkomen dat zij een negatieve invloed hebben op de
belangen van de ESO’s en hun beleggers en om ervoor te zorgen dat de ESO’s die
zij beheren op eerlijke wijze worden behandeld.
2.                      
ESO-beheerders stellen in het bijzonder die
belangenconflicten vast welke kunnen ontstaan tussen:
(a)         
ESO-beheerders, die personen welke daadwerkelijk de
activiteiten van de ESO-beheerder uitoefenen, werknemers of elke persoon die
rechtstreeks of onrechtstreeks de ESO-beheerder controleert of door hem
gecontroleerd wordt, en het ESO dat beheerd wordt door de ESO-beheerder of de
beleggers in die ESO’s;
(b)         
een ESO of de beleggers in dat ESO, en een ander
ESO dat beheerd wordt door die ESO-beheerder, of de beleggers in dat andere
ESO.
3.                      
ESO-beheerders houden doeltreffende
organisatorische en administratieve regelingen aan en beheren deze om te
voldoen aan de vereisten die zijn vastgesteld in lid 1 en lid 2.
4.                      
De belangenconflicten als bedoeld in lid 1 worden
openbaar gemaakt wanneer de organisatorische regelingen die door de
ESO-beheerder worden getroffen om belangenconflicten vast te stellen, te
voorkomen, te beheren en te monitoren, niet voldoende zijn om er met redelijke
zekerheid voor te zorgen dat de risico’s op het berokkenen van schade aan de
belangen van de beleggers worden vermeden. ESO-beheerders maken de algemene
aard of de bronnen van de belangenconflicten duidelijk kenbaar aan de beleggers
alvorens zij activiteiten in hun naam uitoefenen.
5.                      
De Commissie is bevoegd overeenkomstig artikel 24
gedelegeerde handelingen vast te stellen tot specificatie van:
(a)         
de soorten belangenconflicten als bedoeld in lid 2
van dit artikel;
(b)         
de stappen die men van ESO-beheerders verwacht op
het vlak van structuren en organisatorische en administratieve procedures om
belangenconflicten vast te stellen, te voorkomen, te beheren, te monitoren en
openbaar te maken.
Artikel 9
1.                      
ESO-beheerders gebruiken voor elk ESO dat zij
beheren procedures om te meten en te monitoren in hoeverre de in aanmerking
komende portefeuillemaatschappijen waarin het ESO belegt het positieve sociale
effect bereiken waartoe zij zich verbinden.
2.                      
De Commissie is bevoegd om gedelegeerde handelingen
vast te stellen in overeenstemming met artikel 24 waarin de nadere regels zijn
gespecificeerd voor de procedures als bedoeld in lid 1 van dit artikel met
betrekking tot verschillende in aanmerking komende portefeuillemaatschappijen. 
Artikel 10
ESO-beheerders dienen te allen tijde voldoende
eigen vermogen te hebben en toereikende en passende menselijke en technische
middelen aan te wenden die noodzakelijk zijn voor het behoorlijke beheer van
ESO’s.
Artikel 11
De regels betreffende de waardering van de
activa worden vastgesteld in de statutaire documenten van het ESO. 
Artikel 12
1.                      
ESO-beheerders stellen niet later dan 6 maanden
volgend op het einde van het boekjaar voor elk ESO onder beheer een jaarverslag
beschikbaar voor de bevoegde autoriteit van de lidstaat van herkomst. In dit
verslag wordt een beschrijving gegeven van de samenstelling van de portefeuille
van het ESO en van de activiteiten van het afgelopen jaar. Het bevat de
gecontroleerde financiële rekeningen van het ESO. Het wordt opgemaakt
overeenkomstig de bestaande standaarden voor verslaglegging en overeenkomstig
de voorwaarden die zijn overeengekomen tussen de ESO-beheerder en de beleggers.
ESO-beheerders verstrekken het verslag op verzoek aan beleggers. ESO-beheerders
en beleggers kunnen onderling bijkomende openbaarmakingen overeenkomen. 
2.                      
Het jaarverslag moet ten minste de volgende
elementen bevatten:
(a)         
in voorkomend geval details over de algehele
sociale resultaten die door het beleggingsbeleid zijn gerealiseerd en de
methode die is gebruikt om deze resultaten te meten;
(b)         
een verklaring van alle overdrachten met betrekking
tot in aanmerking komende portefeuillemaatschappijen die hebben plaatsgevonden;
(c)         
een beschrijving van het feit of er overdrachten
met betrekking tot de andere activa van het ESO die niet zijn belegd in in
aanmerking komende portefeuillemaatschappijen hebben plaatsgevonden op basis
van de criteria als bedoeld onder punt e) van artikel 13, lid 1;
(d)         
een overzicht van de activiteiten die de
ESO-beheerder heeft ondernomen met betrekking tot de in aanmerking komende portefeuillemaatschappijen
als bedoeld onder punt k) van artikel 13, lid 1.
3.                      
Ingeval de ESO-beheerder verplicht is met
betrekking tot het ESO een financieel jaarverslag openbaar te maken
overeenkomstig artikel 4 van Richtlijn 2004/109/EG van het Europees Parlement
en de Raad[14],
mag de informatie als bedoeld in lid 1 en lid 2 van dit artikel afzonderlijk of
als een bijkomend onderdeel van het financieel jaarverslag worden verstrekt. 
Artikel 13
1.                      
ESO-beheerders stellen voorafgaand aan hun
beleggingsbeslissing hun beleggers in kennis van ten minste de volgende
elementen: 
(a)         
de identiteit van de ESO-beheerder en van alle
andere dienstverleners waarmee de ESO-beheerder een contract afsluit met
betrekking tot hun beheer en een beschrijving van hun taken;
(b)         
een beschrijving van de beleggingsstrategie en
–doelstellingen van het ESO, inclusief een beschrijving van de soorten in
aanmerking komende portefeuillemaatschappijen en het proces en de criteria die
worden gebruikt om deze vast te stellen, de beleggingstechnieken die het kan
aanwenden en alle toepasselijke beleggingsbeperkingen; 
(c)         
het positieve sociale effect dat wordt nagestreefd met
het beleggingsbeleid van het ESO, in voorkomend geval inclusief voorspellingen
van die resultaten in zoverre deze redelijk zijn, en informatie over prestaties
in het verleden op dit vlak;
(d)         
de methodes die zullen worden gebruikt om sociale
effecten te meten;
(e)         
een beschrijving van de andere activa dan in
aanmerking komende portefeuillemaatschappijen en het proces en de criteria die
worden gebruikt om deze activa te selecteren, tenzij het om cash of
cashequivalenten gaat;
(f)           
een beschrijving van het risicoprofiel van het ESO
en alle risico’s die verbonden zijn aan de activa waarin het fonds kan beleggen
of de beleggingstechnieken die kunnen worden aangewend;
(g)         
een beschrijving van de waarderingsprocedure van
het ESO en van de prijsberekeningsmethode voor de waardering van de activa,
inclusief de methodes die gebruikt worden voor de waardering van de in
aanmerking komende portefeuillemaatschappijen;
(h)         
een beschrijving van alle vergoedingen, lasten en
kosten en van de maximumbedragen ervan die rechtstreeks of onrechtstreeks ten
laste worden genomen door beleggers;
(i)           
een beschrijving van de wijze waarop de beloning
van de ESO-beheerder wordt berekend; 
(j)           
wanneer beschikbaar, de historische financiële
prestaties van het ESO;
(k)         
de bedrijfsondersteunende diensten en de andere
ondersteunende activiteiten die de ESO-beheerder verleent of verzorgt via
derden om de ontwikkeling, de groei of anderszins de lopende operaties van de in
aanmerking komende portefeuillemaatschappijen waarin het ESO belegt te
bevorderen, of, wanneer deze diensten of activiteiten niet worden verstrekt,
een verklaring van dit feit; 
(l)           
een beschrijving van de procedures op basis waarvan
het ESO zijn beleggingsstrategie of beleggingsbeleid, of beide, kan wijzigen.
2.                      
Alle informatie als bedoeld in lid 1 is eerlijk,
duidelijk en niet misleidend. Zij wordt regelmatig bijgewerkt en getoetst.
3.                      
Ingeval de ESO-beheerder verplicht is met
betrekking tot het ESO een prospectus te publiceren overeenkomstig Richtlijn
2003/71/EG van het Europees Parlement of de Raad[15] of overeenkomstig de nationale
wetgeving, mag de informatie als bedoeld in lid 1 afzonderlijk of als een
onderdeel van het prospectus worden verstrekt. 
4.                      
De Commissie is bevoegd overeenkomstig artikel 24
gedelegeerde handelingen vast te stellen tot specificatie van:
(a)         
de inhoud van de informatie als bedoeld in punten
b) tot en met e) en punt k) van lid 1 van dit artikel;
(b)         
de wijze waarop de informatie, als bedoeld in punten
b) tot en met e) en punt k) van lid 1 van dit artikel uniform kan worden
voorgesteld om voor de hoogst mogelijke mate van vergelijkbaarheid te zorgen.
HOOFDSTUK III
TOEZICHT EN ADMINISTRATIEVE SAMENWERKING 
Artikel 14
1.                      
ESO-beheerders die van plan zijn de benaming
“Europees sociaalondernemerschapsfonds” te gebruiken voor het op de markt
aanbieden van hun ESO stellen de bevoegde autoriteit van hun lidstaat van
herkomst in kennis van dit voornemen en verstrekken de volgende informatie: 
(a)         
de identiteit van de personen die de ESO’s
daadwerkelijk beheren; 
(b)         
de identiteit van de ESO’s waarvan de deelnemingsrechten
of aandelen op de markt worden aangeboden en hun beleggingsstrategieën;
(c)         
informatie over de regelingen die zijn getroffen om
te voldoen aan de vereisten van hoofdstuk II;
(d)         
een lijst van lidstaten waar de ESO-beheerder van
plan is elk ESO op de markt aan te bieden.
2.                      
De bevoegde autoriteit van de lidstaat van herkomst
registreert de ESO-beheerder enkel indien voor haar vaststaat dat voldaan is
aan de volgende voorwaarden: 
(a)         
de vereiste informatie als bedoeld in lid 1 is
volledig;
(b)         
de regelingen die kenbaar zijn gemaakt overeenkomstig
punt c) van lid 1 zijn geschikt om te voldoen aan de vereisten van hoofdstuk
II. 
3.                      
De registratie is geldig voor het gehele
grondgebied van de Unie en stelt ESO-beheerders in staat ESO’s in de hele Unie op
de markt aan te bieden onder de benaming “Europees
sociaalondernemerschapsfonds”.
Artikel 15
De ESO-beheerder actualiseert de informatie
die wordt verstrekt aan de bevoegde autoriteit van de lidstaat van herkomst
wanneer de ESO-beheerder het voornemen heeft:
(a)         
een nieuw ESO op de markt aan te bieden; 
(b)         
een bestaand ESO op de markt aan te bieden in een
lidstaat die niet vermeld staat in de lijst als bedoeld in punt d) van artikel
14, lid 1.
Artikel 16
1.                      
Onmiddellijk na de registratie van een
ESO-beheerder meldt de bevoegde autoriteit van de lidstaat van herkomst het
feit dat de ESO-beheerder is geregistreerd aan de lidstaten die opgegeven zijn
overeenkomstig punt d) van artikel 14, lid 1, van deze verordening en aan de ESMA.
2.                      
De lidstaten van herkomst die opgegeven zijn
overeenkomstig punt d) van artikel 14, lid 1, van deze verordening leggen aan
de ESO-beheerder die geregistreerd is overeenkomstig artikel 14 geen
verplichtingen of administratieve procedures op met betrekking tot het op de
markt aanbieden van zijn ESO’s en vereisen geen vergunning voor het op de markt
aanbieden voorafgaand aan de aanvang ervan.
3.                      
Om te zorgen voor een uniforme toepassing van dit
artikel werkt de ESMA een ontwerp van technische uitvoeringsnormen uit met het
oog op het bepalen van de vorm van de kennisgeving.
4.                      
De ESMA dient dit ontwerp van technische
uitvoeringsnormen bij de Commissie in uiterlijk [datum invoegen].
5.                      
Aan de Commissie wordt de bevoegdheid verleend om de
technische uitvoeringsnormen vast te stellen als bedoeld in lid 3
overeenkomstig de procedure die is vastgesteld in artikel 15 van Verordening
(EU) nr. 1095/2010[16].
Artikel 17
De ESMA houdt op het internet een publiek
toegankelijke, centrale databank aan waarin alle ESO-beheerders zijn opgenomen
die in de Unie overeenkomstig deze verordening geregistreerd zijn.
Artikel 18
De bevoegde autoriteit van de lidstaat van
herkomst oefent toezicht uit op het naleven van de vereisten die zijn vastgesteld
in deze verordening. 
Artikel 19
De bevoegde autoriteiten beschikken krachtens
de nationale wetgeving over alle toezichts- en onderzoeksbevoegdheden die
noodzakelijk zijn voor de uitoefening van hun functies. In het bijzonder hebben
zij de bevoegdheid om: 
(a)         
om toegang te verzoeken tot elk document in elke
vorm en om een kopie ervan te ontvangen of te nemen; 
(b)         
van de ESO-beheerder te vereisen onverwijld
informatie te verstrekken; 
(c)         
van elke persoon die betrokken is bij de
activiteiten van de ESO-beheerder of het ESO informatie te vereisen; 
(d)         
ter plaatse inspecties uit te voeren, al dan niet
met voorafgaande aankondiging; 
(e)         
passende maatregelen te nemen om ervoor te zorgen
dat een ESO-beheerder de vereisten van deze verordening blijft naleven;
(f)           
een bevel uit te vaardigen om ervoor te zorgen dat
een ESO-beheerder de vereisten van deze verordening naleeft en er verder van
afziet in strijd met deze verordening te handelen 
Artikel 20
1.                      
De lidstaten bepalen de regels betreffende
administratieve maatregelen en sancties die van toepassing zijn op inbreuken op
de bepalingen van deze verordening en nemen alle noodzakelijke maatregelen om
ervoor te zorgen dat deze worden uitgevoerd. De vastgestelde maatregelen en
sancties zijn effectief, evenredig en ontmoedigend. 
2.                      
De lidstaten maken uiterlijk [24 maanden na het van
kracht worden van deze verordening] de regels als bedoeld in lid 1 kenbaar aan
de Commissie en de ESMA. Zij stellen de Commissie en de ESMA onverwijld in
kennis van alle verdere wijzigingen ervan.
Artikel 21
1.                      
De bevoegde autoriteit van de lidstaat van herkomst
neemt de passende maatregelen als bedoeld in lid 2 wanneer ESO-beheerders: 
(a)         
nalaten de vereisten na te leven die van toepassing
zijn op de portefeuillesamenstelling, overeenkomstig artikel 5;
(b)         
nalaten het ESO op de markt aan te bieden aan in
aanmerking komende beleggers overeenkomstig artikel 6;
(c)         
de benaming “Europees sociaalondernemerschapsfonds”
gebruiken zonder geregistreerd te zijn bij de bevoegde autoriteit van hun
lidstaat van herkomst overeenkomstig artikel 14.
2.                      
In de gevallen als bedoeld onder lid 1 neemt de bevoegde
autoriteit van de lidstaat van herkomst voor zover nodig de volgende
maatregelen: 
(a)         
verbod van het gebruik van de benaming “Europees
sociaalondernemerschapsfonds” voor het op de markt aanbieden van een of
meerdere ESO’s van de ESO-beheerder;
(b)         
schrapping van de ESO-beheerder uit het register.
3.                      
De bevoegde autoriteiten van de lidstaat van
herkomst stellen de bevoegde autoriteiten van de lidstaten van ontvangst die
zijn opgegeven overeenkomstig punt d) van artikel 14, lid 1, in kennis van het
feit dat de ESO-beheerder is geschrapt uit het register als bedoeld in punt b)
van lid 1 van dit artikel.
4.                      
Het recht om een of meer ESO’s in de Unie op de
markt aan te bieden onder de benaming "Europees
sociaalondernemerschapsfonds” vervalt met onmiddellijke ingang vanaf de datum
van de beslissing van de bevoegde autoriteit als bedoeld in de punten a) of b)
van lid 2.
Artikel 22
1.                      
De bevoegde autoriteiten en de ESMA werken wanneer
nodig met elkaar samen voor het uitvoeren van hun taken krachtens deze
verordening. 
2.                      
Zij wisselen alle informatie en documentatie uit
die noodzakelijk is om inbreuken op deze verordening vast te stellen en te verhelpen.

Artikel 23
1.                      
Alle personen die werken of hebben gewerkt voor de bevoegde
autoriteiten of de ESMA, alsook de auditors en deskundigen die door de bevoegde
autoriteiten en de ESMA geïnstrueerd zijn, zijn gebonden door het
beroepsgeheim. Er mag geen vertrouwelijke informatie die deze personen
ontvangen bij het uitoefenen van hun taken worden onthuld aan welke persoon of autoriteit
ook, behalve in summiere of geaggregeerde vorm zodat ESO-beheerders en ESO’s
niet individueel kunnen worden onderkend, onverminderd gevallen die onder het
strafrecht en de strafrechtelijke vervolging krachtens deze verordening vallen.
2.                      
De bevoegde autoriteiten van de lidstaten of de ESMA
worden niet verhinderd informatie uit te wisselen overeenkomstig deze
verordening of uniaal recht van toepassing op ESO-beheerders en ESO’s. 
3.                      
Wanneer bevoegde autoriteiten of de ESMA
vertrouwelijke informatie ontvangen overeenkomstig lid 1, mogen zij deze enkel
gebruiken in het kader van hun taken en administratieve en gerechtelijke
procedures.
HOOFDSTUK IV
OVERGANGS- EN SLOTBEPALINGEN
Artikel 24
1.                      
De bevoegdheid om gedelegeerde handelingen vast te
stellen wordt aan de Commissie toegekend onder de in dit artikel vastgestelde
voorwaarden.
2.                      
De in artikel 2, lid 3, artikel 3, lid 2, artikel 8,
lid 5, artikel 9, lid 2 en artikel 13, lid 4 bedoelde bevoegdheidsdelegatie
wordt aan de Commissie toegekend voor een termijn van vier jaar met ingang van
de inwerkingtreding van deze verordening. De Commissie stelt uiterlijk negen
maanden voor het einde van de termijn van vier jaar een verslag op over de
bevoegdheidsdelegatie. De bevoegdheidsdelegatie wordt stilzwijgend met
termijnen van dezelfde duur verlengd, tenzij het Europees Parlement of de Raad
zich uiterlijk drie maanden voor het einde van elke termijn tegen deze
verlenging verzet.
3.                      
Het Europees Parlement of de Raad kan de in de
artikel 2, lid 3, artikel 3, lid 2, artikel 8, lid 5, artikel 9, lid 2 en artikel
13, lid 4 bedoelde bevoegdheidsdelegatie te allen tijde intrekken. Het besluit
tot intrekking beëindigt de delegatie van de in dat besluit genoemde
bevoegdheid. Het wordt van kracht op de dag na die van de bekendmaking ervan in
het Publicatieblad van de Europese Unie of op een daarin genoemde latere
datum. Het laat de geldigheid van de reeds van kracht zijnde gedelegeerde
handelingen onverlet.
4.                      
Zodra de Commissie een gedelegeerde handeling heeft
vastgesteld, doet zij daarvan gelijktijdig kennisgeving aan het Europees
Parlement en de Raad.
5.                      
Een gedelegeerde handeling treedt alleen in werking
indien het Europees Parlement of de Raad binnen een termijn van twee maanden na
de kennisgeving van de handeling aan het Europees Parlement en de Raad daartegen
geen bezwaar heeft gemaakt, of indien zowel het Europees Parlement als de Raad
voor het verstrijken van de termijn van twee maanden de Commissie hebben
medegedeeld dat zij daartegen geen bezwaar zullen maken. Die termijn wordt op
initiatief van het Europees Parlement of de Raad met twee maanden verlengd.
Artikel 25
1.                      
Uiterlijk vier jaar na de datum waarop deze
verordening van toepassing wordt, toetst de Commissie deze verordening. De toetsing
omvat een algemeen onderzoek van de werking van de regels in deze verordening
en de ervaring die is opgedaan bij het toepassen ervan, inclusief: 
(a)         
de mate waarin de benaming “Europees
sociaalondernemerschapsfonds” door ESO-beheerders in verschillende lidstaten zowel
binnenlands als grensoverschrijdend is gebruikt. 
(b)         
het gebruik van de verschillende in aanmerking
komende beleggingen door ESO’s en de wijze waarop dit een impact kan hebben op
de ontwikkeling van sociale ondernemingen in de hele Unie;
(c)         
de praktische toepassing van de criteria voor het aanwijzen
van in aanmerking komende portefeuillemaatschappijen en de impact hiervan op de
ontwikkeling van sociale ondernemingen in de hele Unie;
(d)         
het toepassingsgebied van deze verordening,
inclusief het plafond van 500 miljoen EUR. 
2.                      
Na de ESMA te hebben geraadpleegd, dient de
Commissie bij het Europees Parlement en de Raad een verslag in, in voorkomend
geval vergezeld van een wetgevingsvoorstel. 
Artikel 26
Deze verordening treedt in werking op de
twintigste dag na die van de bekendmaking ervan in het Publicatieblad van de
Europese Unie. Zij is van toepassing vanaf 22 juli 2013, behalve voor
artikel 2, lid 3, artikel 3, lid 2, artikel 8, lid 5, artikel 9, lid 2 en artikel
13, lid 4, die van toepassing zijn vanaf de datum van inwerkingtreding van deze
verordening.
Deze
verordening is verbindend in al haar onderdelen en is rechtstreeks toepasselijk
in elke lidstaat.
Gedaan te Brussel,
Voor het Europees Parlement                       Voor
de Raad
De voorzitter                                                  De
voorzitter
[1]               In de Engelse versie van dit voorstel worden de
equivalenten « social undertakings » en « social
enterprises » in de meeste contexten zonder betekenisverschil door elkaar
gebruikt.
[2]               Zie J.P. Morgan, Impact Investments: An Emerging
Asset Class, 2011.
[3]               Onderhandse plaatsingen kunnen worden omschreven als de
verkoop van effecten aan een relatief klein aantal zorgvuldig uitgekozen
beleggers als middel om kapitaal op te halen. Beleggers die betrokken zijn bij
onderhandse plaatsingen, zijn meestal grote banken, collectieve
beleggingsfondsen, verzekeringsmaatschappijen en pensioenfondsen. Een
onderhandse plaatsing is het tegenovergestelde van een publieke emissie,
waarbij effecten op de open markt voor verkoop beschikbaar worden gesteld.
[4]               http://ec.europa.eu/internal_market/smact/docs/20110413-communication_en.pdf
[5]               Zie http://ec.europa.eu/internal_market/investment/social_investment_funds_en.htm
[6]               PB C . , blz.
[7]               PB C . , blz.
[8]               PB L 302 van 17.11.2009, blz. 32.
[9]               PB L 174 van 1.7.2011, blz. 1.
[10]             PB L 145 van 30.4.2004, blz. 1.
[11]             PB L 331 van 15.12.10, blz. 84.
[12]             PB L 281 van 23.11.1995, blz. 31.
[13]             PB L 8 van 12.1.2001, blz. 1.
[14]             PB L 390 van 31.12.4, blz. 38.
[15]             PB L 345 van 31.12.2003, blz. 64.
[16]             PB L 331 van 15.12.2010, blz. 84.