CELEX: 
Language: es
Date: 2018-12-13 00:00:00
Title: REGLAMENTO DELEGADO (UE) …/... DE LA COMISIÓN por el que se modifica el Reglamento Delegado (UE) 2017/565 de la Comisión en lo que respecta a determinadas condiciones de registro para promover la utilización de los mercados de pymes en expansión a efectos de la Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo

EXPOSICIÓN DE MOTIVOS
            
            
               1.CONTEXTO DEL ACTO DELEGADO
            
            
               La ampliación del acceso de las empresas de la UE a fuentes de financiación del mercado en todas las etapas de su desarrollo es un aspecto fundamental de la Unión de los Mercados de Capitales (UMC). Desde la puesta en marcha del Plan de Acción para la Unión de los Mercados de Capitales, la Unión Europea ha progresado considerablemente en el aumento de las fuentes de financiación a disposición de las empresas a medida que se expanden, y ha logrado que la financiación del mercado esté más generalizada en el conjunto de la UE. Existen ya nuevas normas dirigidas a impulsar la inversión de los fondos de capital riesgo de la UE (FCRE) en empresas emergentes y medianas empresas. Además, la Comisión, junto con el Fondo Europeo de Inversiones, ha puesto en marcha un fondo de fondos paneuropeo de capital riesgo —programa VentureEU—, con la finalidad de impulsar la inversión en empresas emergentes innovadoras y favorecer la expansión de las empresas en toda Europa. Ya se han adoptado nuevas normas sobre los folletos con objeto de apoyar a las empresas que obtienen fondos en los mercados públicos de renta variable y de deuda. Destinado a las pequeñas empresas y las empresas de mediana capitalización que deseen captar fondos en toda la UE, se está creando un nuevo folleto de la Unión de crecimiento. Además, con el fin de potenciar el acceso a financiación de las empresas emergentes y los emprendedores, la Comisión ha propuesto un distintivo europeo para las plataformas de financiación participativa de inversión y de crédito («proveedores europeos de servicios de financiación participativa para empresas»).
            
            
               No obstante, es necesario seguir trabajando para desarrollar un marco normativo más propicio que sustente el acceso de las pymes a financiación en los mercados públicos. Se considera que ello puede lograrse, en particular, promoviendo el distintivo «mercado de pymes en expansión» creado por la segunda Directiva relativa a los mercados de instrumentos financieros (MiFID II)
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               , y hallando un justo equilibrio entre la protección de los inversores y la integridad del mercado, por un lado, y la evitación de cargas administrativas innecesarias, por otro.
            
            
               En la revisión intermedia del Plan de Acción para la Unión de los Mercados de Capitales
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               , publicada en junio de 2017, la Comisión puso mayor énfasis en el acceso de las pymes a los mercados públicos. En este contexto, la Comisión se ha comprometido a publicar una «evaluación de impacto para explorar si, mediante determinadas modificaciones de la normativa pertinente de la UE, se podría contribuir a un entorno regulador más proporcionado para respaldar la cotización de pymes en mercados públicos». 
            
            
               Las pymes que comienzan a cotizar son un motor esencial de la inversión y la creación de empleo. Las empresas de reciente cotización a menudo superan a las empresas no cotizadas en términos de crecimiento anual y aumento del empleo. Las empresas cotizadas dependen menos de la financiación bancaria y gozan de una base de inversores más diversificada, un acceso más fácil a financiación adicional en forma de recursos propios y ajenos (a través de ofertas en el mercado secundario), y de un perfil público y reconocimiento de marca más destacados.
            
            
               No obstante, pese a las ventajas de la cotización en mercados de valores, los mercados públicos de la UE para las pymes tienen grandes dificultades para atraer nuevos emisores. Son muchos los factores que guían la decisión de las pymes de acudir a los mercados públicos y la decisión de los inversores de invertir en instrumentos financieros por ellas emitidos. La evaluación de impacto
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                muestra que los mercados públicos de pymes se enfrentan a dos tipos de dificultades: i) por el lado de la oferta, los emisores deben hacer frente a elevados costes de cumplimiento para cotizar en mercados públicos; ii) por el lado de la demanda, la insuficiente liquidez puede pesar en los emisores (al aumentar los costes del capital), los inversores (que, de entrada, pueden ser reacios a invertir en pymes por los bajos niveles de liquidez y consiguientes riesgos de volatilidad) y los intermediarios del mercado (cuyos modelos de negocio se basan en el flujo de órdenes de los clientes en mercados líquidos). 
            
            
               La Comisión ha decidido presentar una propuesta legislativa, así como un Reglamento Delegado, que permitan introducir una serie de adaptaciones de índole técnica en el conjunto de preceptos de la UE a fin de: i) reducir la carga administrativa y los costes de cumplimiento de la normativa que afrontan las pymes cuando sus instrumentos financieros se admiten a negociación en un mercado de pymes en expansión, garantizando, al mismo tiempo, un elevado nivel de protección de los inversores y de integridad del mercado, y ii) aumentar la liquidez de las acciones e instrumentos asimilados que cotizan en mercados de pymes en expansión. La propuesta de Reglamento de la Comisión
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                introducirá cambios específicos en el Reglamento sobre abuso de mercado
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                y el Reglamento sobre el folleto
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               . El Reglamento Delegado de la Comisión modificará el marco del mercado de pymes en expansión, una nueva categoría de centros multilaterales de negociación (SMN) creada por la MiFID II. 
            
            
               La MiFID II señala que el objetivo de los mercados de pymes en expansión debe ser «facilitar el acceso al capital a las pequeñas y medianas empresas», y que «[la] atención debe centrarse en cómo la futura normativa habrá de fomentar y promover la utilización de dicho mercado para hacerlo atractivo a los inversores, y reducir las cargas administrativas y ofrecer nuevos incentivos para que las pymes accedan a los mercados de capitales a través de los mercados de pymes en expansión»
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               .
            
            
               Sin embargo, como ha puesto de manifiesto la evaluación de impacto anterior a este Reglamento Delegado de la Comisión, el grado de aceptación de los mercados de pymes en expansión se ve limitado por dos barreras normativas: 
            
            
               i)Un mercado de pymes en expansión actualmente se define como un sistema multilateral de negociación en el que al menos el 50 % de los emisores son pymes. Según la Directiva 2014/65/UE, se considerarán pymes emisoras de acciones o instrumentos asimilados aquellas empresas que tengan una capitalización de mercado media inferior a 200 000 000 EUR sobre la base de las cotizaciones de fin de año durante los tres años civiles anteriores. La actual definición de pymes emisoras de valores distintos de acciones o instrumentos asimilados en virtud del Reglamento (UE) 2017/565 hace referencia a la Recomendación de la Comisión de 2003 sobre la definición de microempresas y pequeñas y medianas empresas
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               . Tal definición no está adaptada a las pequeñas empresas que emiten bonos en SMN. A pesar de que estas empresas pueden considerarse pymes con respecto a las grandes empresas que emiten títulos de deuda en los mercados públicos, a menudo no cumplen los criterios establecidos en la Recomendación de 2003. Si la definición de pymes emisoras de valores distintos de acciones o instrumentos asimilados no está bien calibrada, a los SMN les resultará más complicado registrarse como mercados de pymes en expansión. Por consiguiente, las empresas no podrán beneficiarse de las posibles reducciones que se concedan a los emisores de mercados de pymes en expansión. 
            
            
               ii)Por un lado, los emisores de valores distintos de acciones o instrumentos asimilados de mercados de pymes en expansión están obligados a publicar informes financieros semestrales. Por otro, en virtud de la Directiva sobre transparencia
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               , los emisores de mercados regulados que emiten bonos con una denominación por unidad superior a 100 000 EUR (destinados a inversores profesionales) no están sujetos a la misma obligación de publicación. Este requisito puede ser gravoso para los emisores de valores distintos de acciones o instrumentos asimilados. Por consiguiente, los SMN especializados en bonos, o que en sus plataformas permiten la emisión tanto de bonos como de acciones o instrumentos asimilados, pueden ser reacios a registrarse como mercados de pymes en expansión. 
            
            
               iii)El volumen relativamente bajo de las acciones de pymes negociadas en SMN se atribuye a menudo al pequeño tamaño y el limitado capital flotante de los pequeños emisores. Sin embargo, los mercados de pymes en expansión no están obligados a imponer una condición de capital flotante (a los emisores que solicitan la admisión a negociación). Se trata de una cantidad mínima de capital en manos del público y que puede negociarse libremente. En ausencia de capital flotante, es posible que no se estimule suficientemente la liquidez en el mercado secundario. 
            
            
               El Reglamento Delegado de la Comisión se basa en los poderes otorgados en el artículo 4, apartado 2, y el artículo 33, apartado 8, de la MiFID II, que facultan a la Comisión para: i) adaptar las definiciones contempladas en el artículo 4, apartado 1, a la evolución del mercado, y ii) especificar los requisitos establecidos en el artículo 33, apartado 3, en particular por lo que respecta a las condiciones que se establecen para la admisión inicial y continuada a negociación de los instrumentos financieros de los emisores en los mercados de pymes en expansión. El presente Reglamento Delegado de la Comisión tiene por objeto modificar el Reglamento Delegado (UE) 2017/565 de la Comisión.
            
            
               2.CONSULTAS PREVIAS A LA ADOPCIÓN DEL ACTO
            
            
               El 14 de noviembre de 2017, los servicios de la Comisión organizaron un seminario técnico al que asistieron aproximadamente veinticinco representantes de mercados de valores de veintisiete Estados miembros. El objetivo del encuentro era discutir las disposiciones técnicas y la posible simplificación del marco normativo por lo que respecta al acceso de las pymes a los mercados públicos. El 28 de noviembre de 2017, los servicios de la Comisión organizaron otro seminario técnico sobre el mismo tema, que congregó a aproximadamente treinta representantes de emisores, inversores e intermediarios financieros. 
            
            
               Entre el 18 de diciembre de 2017 y febrero de 2018, los servicios de la Comisión llevaron a cabo una consulta pública sobre el «desarrollo de un entorno normativo proporcionado que fomente la cotización de las pymes». La consulta se centró en tres grandes ámbitos: 1) cómo complementar el concepto de mercados de pymes en expansión creado en la MiFID II; 2) cómo aligerar la carga que soportan las empresas que cotizan en tales mercados; y 3) cómo fomentar los ecosistemas en que se inscriben los mercados de valores locales, en particular con vistas a mejorar la liquidez de las acciones que cotizan en esos centros de negociación. La Comisión recibió setenta y una respuestas, remitidas por interesados procedentes de dieciocho Estados miembros
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               . En la consulta pública se abordaron cuestiones específicas relacionadas con la definición de emisor de valores distintos de acciones o instrumentos asimilados a efectos de los mercados de pymes en expansión, la presentación obligatoria de informes semestrales por parte de los emisores activos en esos mercados y la pertinencia de imponer un requisito de capital flotante mínimo en la legislación de la UE.
            
            
               La Comisión también mantuvo conversaciones con los Estados miembros, a través del Grupo de Expertos del Comité Europeo de Valores, los días 10 de noviembre de 2017 y 16 de abril de 2018, y en una reunión del Comité de Servicios Financieros celebrada el 3 de mayo de 2018. Por otra parte, del 3 al 15 de mayo de 2018, la Comisión consultó a los miembros de dicho Grupo de Expertos sobre el proyecto de Reglamento Delegado, de conformidad con los principios de «Legislar mejor». Respondieron siete Estados miembros (DK, FR, NL, PL, PT, SE y UK). 
            
            
               En consonancia con los principios de mejora de la legislación, el proyecto de Reglamento Delegado se ha publicado también en el sitio web de la Comisión durante un período de cuatro semanas, desde el 24 de mayo al 21 de junio de 2018. La Comisión recibió doce contribuciones de partes interesadas públicas y privadas
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               . La mayoría de las partes interesadas eran favorables a las modificaciones contenidas en el proyecto de Reglamento Delegado. Al mismo tiempo, algunas de ellas expresaron su preocupación en relación con el requisito de capital flotante mínimo, ya que podría considerarse un obstáculo adicional a las ofertas públicas iniciales de pequeños emisores. Ahora bien, en ausencia de un nivel mínimo de capital flotante en la admisión a cotización, cabría plantearse si un emisor encontraría justificado efectuar una oferta pública inicial en un mercado de pymes en expansión, en lugar de mantener su condición de sociedad privada. El Reglamento Delegado ofrece ya a los organismos rectores de mercados de pymes en expansión flexibilidad para adaptar el requisito a las condiciones locales y determinar con precisión el criterio y el umbral respecto del requisito de capital flotante. A fin de responder mejor a la inquietud manifestada en la consulta pública, el artículo 78, apartado 2, letra a), establece ahora que el requisito de capital flotante puede expresarse o bien como valor absoluto o bien como porcentaje del capital social total emitido. Esa disposición también especifica que el requisito de capital flotante solo se aplica a la primera admisión de las acciones a cotización (es decir, en el caso de una oferta pública inicial) y no a las admisiones subsiguientes (es decir, ofertas en el mercado secundario). 
            
         
         
            
               Basándose en los resultados de esta consulta, se ha modificado también el artículo 77, apartado 2, del proyecto de Reglamento Delegado. Este artículo establece ahora que los emisores de valores distintos de acciones o instrumentos asimilados pueden considerarse pymes en el marco de la MiFID II si el valor nominal de sus emisiones de deuda durante el año civil precedente, en el conjunto de los centros de negociación de toda la UE, no excede de 50 000 000 EUR. La referencia a las «emisiones de deuda durante el año civil precedente» evitará toda posible confusión con el concepto de emisiones en circulación. La referencia al «valor nominal» evitará cualquier problema de interpretación en el caso de que las nuevas emisiones de deuda cambien de valor durante el período de 12 meses 
            
            
               3.ASPECTOS JURÍDICOS DEL ACTO DELEGADO
            
            
               El Reglamento Delegado de la Comisión contiene tres disposiciones operativas. En primer lugar, se sustituye la actual definición de emisor de valores distintos de acciones o instrumentos asimilados establecida en el artículo 77, apartado 2, por una nueva definición basada en el criterio del tamaño de las emisiones. El umbral se fija en 50 000 000 EUR a lo largo de un período de 12 meses. Esto implica que los emisores de valores distintos de acciones o instrumentos asimilados se considerarán pymes a efectos de identificación de los mercados de pymes en expansión si el valor nominal de sus emisiones de deuda durante el año civil precedente no supera los 50 000 000 EUR (exceptuados los préstamos otorgados por una entidad de crédito). Esta definición, menos restrictiva, facilitará el registro de los mercados de pymes en expansión especializados en bonos y de aquellos que permiten la emisión tanto de acciones e instrumentos asimilados como de bonos. A fin de evitar los riesgos de arbitraje regulatorio, esta disposición menciona también que, para determinar si un emisor supera o no ese umbral y puede ser considerado una pyme, se deben tener en cuenta todas las emisiones de valores de deuda que pudieran hacerse en el conjunto de los centros de negociación de toda la UE. 
            
            
               En segundo lugar, el Reglamento Delegado de la Comisión modifica el artículo 78, apartado 2, letra g), dejando un margen de flexibilidad a los organismos rectores de mercados de pymes en expansión para imponer la presentación obligatoria de informes financieros semestrales a los emisores de valores distintos de acciones o instrumentos asimilados (manteniendo sin cambios esa obligación para los emisores de acciones o instrumentos asimilados). Así se establecerán condiciones de competencia equitativa entre los emisores de valores distintos de acciones o instrumentos asimilados en los mercados de pymes en expansión y los emisores de tales valores en los mercados regulados que están exentos de la presentación obligatoria de informes financieros semestrales en virtud de la Directiva 2004/109/CE sobre transparencia. 
            
            
               En tercer lugar, el Reglamento Delegado de la Comisión introduce en el artículo 78, apartado 2, una nueva letra j) por la que se exige que las normas de cotización de los mercados de pymes en expansión impongan un requisito de capital flotante a los emisores de acciones o instrumentos asimilados la primera vez que sus acciones sean admitidas a negociación. Los organismos rectores o las empresas de servicios de inversión que gestionan mercados de pymes en expansión tendrán un margen de flexibilidad para adoptar el criterio específico y el umbral por lo que se refiere al capital flotante requerido. El requisito puede expresarse o bien como porcentaje del importe total del capital social emitido o como un valor absoluto. Así se impedirá que los mercados de pymes en expansión admitan a cotización a empresas totalmente ilíquidas en el momento de la admisión.
            
            
               REGLAMENTO DELEGADO (UE) …/... DE LA COMISIÓN
            
            
               de 13.12.2018
            
            
               por el que se modifica el Reglamento Delegado (UE) 2017/565 de la Comisión en lo que respecta a determinadas condiciones de registro para promover la utilización de los mercados de pymes en expansión a efectos de la Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo
            
            
               (Texto pertinente a efectos del EEE)
            
            
               LA COMISIÓN EUROPEA,
            
            
               Visto el Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea,
            
            
               Vista la Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 15 de mayo de 2015, relativa a los mercados de instrumentos financieros y por la que se modifican la Directiva 2002/92/CE y la Directiva 2011/61/UE
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               , y en particular su artículo 4, apartado 2, y su artículo 33, apartado 8,
            
            
               Considerando lo siguiente:
            
            
               (1)La iniciativa sobre la Unión de los Mercados de Capitales persigue reducir la dependencia de las pequeñas y medianas empresas (pymes) de los préstamos bancarios y diversificar sus fuentes de financiación en el mercado, así como promover la emisión de bonos y acciones por las pymes en los mercados públicos. Las empresas establecidas en la Unión que desean obtener capital en centros de negociación se enfrentan a elevados costes de divulgación de información y de cumplimiento tanto puntuales como continuados, lo que, de entrada, puede disuadirlas de solicitar la admisión a negociación en centros de negociación de la Unión. Además, las acciones emitidas por pymes en centros de negociación de la Unión presentan generalmente niveles de liquidez inferiores y mayor volatilidad, lo que aumenta el coste del capital y hace demasiado onerosa esa fuente de financiación. 
            
            
               (2)La Directiva 2014/65/UE ha creado un nuevo tipo de centros de negociación, los mercados de pymes en expansión, que constituyen una subcategoría de los sistemas multilaterales de negociación (SMN), y ello a fin de facilitar el acceso de las pymes al capital y el desarrollo de mercados especializados dirigidos a satisfacer las necesidades de las pymes emisoras. La Directiva 2014/65/UE también anticipaba que la atención debe centrarse en cómo la futura normativa habrá de fomentar y promover la utilización de dicho mercado para hacerlo atractivo a los inversores, y reducir las cargas administrativas y ofrecer nuevos incentivos para que las pymes accedan a los mercados de capitales a través de los mercados de pymes en expansión. 
            
            
               (3)Para garantizar la liquidez y la rentabilidad de los mercados de pymes en expansión, el artículo 33, apartado 3, letra a), de la Directiva 2014/65/UE exige que como mínimo el 50 % de los emisores cuyos instrumentos financieros estén admitidos a negociación en un mercado de esa categoría sean pymes que emitan acciones o instrumentos asimilados o valores de deuda. Según la Directiva 2014/65/UE, para que un emisor de acciones o instrumentos asimilados pueda ser considerado una pyme ha de tener una capitalización de mercado media inferior a 200 000 000 EUR sobre la base de las cotizaciones de fin de año durante los tres años civiles anteriores. Por otra parte, el Reglamento Delegado (UE) 2017/565 de la Comisión
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                establece que las pymes emisoras de valores distintos de acciones o instrumentos asimilados (solo deuda) deben cumplir al menos dos de las tres condiciones siguientes: i) número de empleados (inferior a 250), ii) balance total (inferior a 43 millones EUR), y iii) volumen de negocios anual neto (inferior a 50 millones EUR). Para que un emisor de valores distintos de acciones o instrumentos asimilados pueda ser considerado una pyme, este requisito se ha considerado demasiado restrictivo, pues tales emisores tienden a tener un tamaño superior al de las pymes tradicionales. Por consiguiente, muchos emisores de ese tipo de valores no cumplen los criterios para poder ser considerados pymes con arreglo al Reglamento Delegado (UE) 2017/565, pese a seguir siendo relativamente pequeños. Como no pueden alcanzar el umbral del 50 % de emisores considerados pymes, muchos SMN especializados en emisiones de deuda de pymes o que permiten emisiones tanto de bonos como de acciones no pueden registrarse como mercados de pymes en expansión. A su vez, si los organismos rectores de SMN no hacen uso del marco de los mercados de pymes en expansión, los emisores activos en dichos SMN no pueden acogerse a los requisitos reglamentarios menos estrictos previstos para fomentar las admisiones a cotización y las emisiones en esos mercados de pymes en expansión. Para que un mayor número de SMN puedan registrarse como mercados de pymes en expansión, el valor nominal de las emisiones de deuda (exceptuados los préstamos) del emisor durante el año civil precedente debe, por tanto, establecerse como el único criterio para la calificación de los emisores de valores distintos de acciones o instrumentos asimilados como pymes a efectos de los mercados de pymes en expansión. La Comisión examinará la eficacia de la nueva definición de pyme emisora de valores distintos de acciones o instrumentos asimilados a efectos del registro de los SMN como mercados de pymes en expansión y su efecto en la evolución de los mercados y la confianza de los inversores. 
            
            
               (4)Según se indica en el Reglamento Delegado (UE) 2017/565, el mercado de pymes en expansión no debe tener normas que impongan a los emisores cargas mayores que las que se les aplicarían en los mercados regulados. No obstante, en el artículo 78, apartado 2, letra g), del Reglamento Delegado (UE) 2017/565 se exige que los emisores en los mercados de pymes en expansión publiquen informes financieros semestrales. Por otro lado, los emisores de valores distintos de acciones o instrumentos asimilados dirigidos a clientes profesionales en mercados regulados no están sujetos a la misma obligación en virtud de la Directiva 2004/109/CE del Parlamento Europeo y del Consejo. Se ha demostrado que la elaboración de informes financieros semestrales es una obligación desproporcionada impuesta a los emisores de valores distintos de acciones o instrumentos asimilados en mercados de pymes en expansión. Como numerosos SMN centrados en las pymes no exigen informes financieros semestrales a los emisores de valores distintos de acciones o instrumentos asimilados, tal requisito obligatorio en virtud del Reglamento Delegado (UE) 2017/565 parece contribuir a disuadir a los organismos rectores de SMN de solicitar su registro como mercados de pymes en expansión. El organismo rector de un mercado de pymes en expansión debe tener, por tanto, el margen de flexibilidad necesario para decidir si exige o no la publicación de informes semestrales a los emisores de valores distintos de acciones o instrumentos asimilados. 
            
            
               (5)Se ha observado que algunos emisores de mercados de pymes en expansión solo colocan una pequeña cantidad del capital social emitido en manos de pequeños inversores, lo que aumenta el riesgo de la negociación de las acciones correspondientes para los inversores y va en detrimento de la liquidez. Ello, a su vez, actúa como un desincentivo para que los inversores inviertan en acciones cotizadas en mercados de pymes en expansión. A fin de garantizar la liquidez de las acciones y aumentar la confianza de los inversores, los organismos rectores de los mercados de pymes en expansión deben exigir, por tanto, que una cantidad mínima de acciones sean puestas en circulación con fines de negociación («condición de capital flotante») como condición de admisión a negociación por primera vez. Los organismos rectores de los mercados de pymes en expansión deben tener, no obstante, el margen de flexibilidad necesario para establecer un umbral adecuado, basado en las circunstancias particulares del mercado, incluso para determinar si la cantidad debe expresarse en valor absoluto o como porcentaje del capital social total emitido.
            
            
               (6)Procede, por tanto, modificar el Reglamento Delegado (UE) 2017/565 en consecuencia.
            
            
               (7)Procede conceder un período de tiempo mínimo a los organismos rectores ya establecidos de mercados de pymes en expansión para que adapten sus condiciones de registro. Por consiguiente, el presente Reglamento debe comenzar a aplicarse tres meses después de su entrada en vigor. 
            
         
         
            
               HA ADOPTADO EL PRESENTE REGLAMENTO:
            
            
               Artículo 1
            
            
               El Reglamento Delegado (UE) 2017/565 se modifica como sigue:
            
            
               1.En el artículo 77, el apartado 2 se sustituye por el texto siguiente:
            
            
               «2. Un emisor que no disponga de acciones o instrumentos asimilados que se negocien en algún centro de negociación tendrá la consideración de pyme en el sentido de lo dispuesto en el artículo 4, apartado 1, punto13, de la Directiva 2014/65/UE si el valor nominal de sus emisiones de deuda durante el año civil precedente, en el conjunto de los centros de negociación en toda la Unión, no supera los 50 000 000 EUR.»;
            
            
               2.En el artículo 78, el apartado 2 se modifica como sigue:
            
            
               (a)Se añade la letra j) siguiente:
            
            
               «j) exige a los emisores que soliciten la admisión de sus acciones a negociación por primera vez en el centro que señalen una cantidad mínima de las acciones emitidas como disponibles para negociación en el SMN, de conformidad con el umbral que establezca el organismo rector del SMN, expresado en valor absoluto o en porcentaje del capital social total emitido.»;
            
            
               (b)se añade el párrafo siguiente:
            
            
               «El organismo rector de un SMN podrá eximir a los emisores que no dispongan de acciones o instrumentos asimilados que se negocien en el SMN del requisito de publicar informes financieros semestrales a que se refiere la letra g) del párrafo primero del presente apartado. Cuando el organismo rector de un SMN se acoja a la opción prevista en la primera frase del presente párrafo, la autoridad competente no exigirá, a efectos de la letra g) del párrafo primero, que los emisores que no dispongan de acciones o instrumentos asimilados que se negocien en el SMN publiquen informes financieros semestrales.».
            
            
               Artículo 2
            
            
               El presente Reglamento entrará en vigor el día siguiente al de su publicación en el Diario Oficial de la Unión Europea.
            
            
               Será aplicable a partir del [Publications Office: Please insert the date -3 months after entry into force].
            
            
               El presente Reglamento será obligatorio en todos sus elementos y directamente aplicable en cada Estado miembro.
            
            
               Hecho en Bruselas, el 13.12.2018
            
            
               
                     Por la Comisión
               
               
                     El Presidente
                     Jean-Claude JUNCKER
               
               
            
         
         
            
                  
                     (1)
                  
                        Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 15 de mayo de 2014, relativa a los mercados de instrumentos financieros y por la que se modifican la Directiva 2002/92/CE y la Directiva 2011/61/UE.
               
               
                  
                     (2)
                  
                        Comunicación de la Comisión sobre la revisión intermedia del plan de acción para la unión de los mercados de capitales [SWD(2017) 224 final y SWD(2017) 225 final, de 8 de junio de 2017].
               
               
                  
                     (3)
                  
                        Número de la evaluación de impacto 
               
               
                  
                     (4)
                  
                        Número de referencia de la propuesta de Reglamento
               
               
                  
                     (5)
                  
                        Reglamento (CE) n.º 596/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 16 de abril de 2014, sobre el abuso de mercado (Reglamento sobre abuso de mercado).
               
               
                  
                     (6)
                  
                        Reglamento (UE) 2017/1129 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 14 de junio de 2017, sobre el folleto que debe publicarse en caso de oferta pública o admisión a cotización de valores en un mercado regulado.
               
               
                  
                     (7)
                  
                        Directiva 2014/65/UE («MiFID II»), considerando 132. 
               
               
                  
                     (8)
                  
                        Se considerará que un emisor de valores distintos de acciones o instrumentos asimilados es una pyme siempre que, con arreglo a sus últimas cuentas anuales o consolidadas, cumpla por lo menos dos de los tres criterios siguientes: i) número medio de empleados durante el ejercicio inferior a 250; ii) balance total no superior a 43 000 000 EUR y iii) volumen de negocios neto anual no superior a 50 000 000 EUR (Recomendación 2003/361/CE de la Comisión).
               
               
                  
                     (9)
                  
                        Directiva 2013/50/EU del Parlamento Europeo y del Consejo, de 22 de octubre de 2013, por la que se modifica[n] la Directiva 2004/109/CE del Parlamento Europeo y del Consejo sobre la armonización de los requisitos de transparencia relativos a la información sobre los emisores cuyos valores se admiten a negociación en un mercado regulado [...].
               
               
                  
                     (10)
                  
                        Seis autoridades públicas (dos Ministerios de Hacienda, cuatro autoridades competentes nacionales); dieciocho mercados de valores; treinta y cinco asociaciones sectoriales (seis de intermediarios, catorce de gestores de inversiones y bancos de inversión, cuatro del sector asegurador, tres del sector de la contabilidad y la auditoría, dos de agencias de calificación crediticia, cuatro de emisores, uno de fondos de pensiones), dos ONG, dos empresas de abogacía y consultoría, dos bancos de fomento, una institución académica; el Grupo de Partes Interesadas del Mercado de Valores de la AEVM y el Grupo de Usuarios de Servicios Financieros. Las partes interesadas proceden de dieciocho Estados miembros: AT, BE, CZ, DE, DK, EE, EL, ES, FI, FR, HR, IE, IT, LV, NL, PL SE y UK.
               
               
                  
                     (11)
                  
                        Cuatro mercados de valores y una asociación representativa de los mercados de valores; tres organizaciones representativas de los emisores; una asociación representativa de los bancos; una asociación representativa de los intermediarios financieros; una autoridad nacional competente. Estas partes interesadas proceden de cinco Estados miembros: BE, DE, IT, SE y UK. 
               
               
                  
                     (12)
                  
                        Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 15 de mayo de 2014, relativa a los mercados de instrumentos financieros y por la que se modifican la Directiva 2002/92/CE y la Directiva 2011/61/UE (DO L 173 de 12.6.2014, p. 349).
               
               
                  
                     (13)
                  
                        Artículo 77, apartado 2, del Reglamento Delegado (UE) 2017/565 de la Comisión, de 25 de abril de 2016, por el que se completa la Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo en lo relativo a los requisitos organizativos y las condiciones de funcionamiento de las empresas de servicios de inversión y términos definidos a efectos de dicha Directiva (DO L 087 de 31.3.2017, p. 1).