CELEX: 52020PC0321
Language: cs
Date: 2020-07-16
Title: Návrh ROZHODNUTÍ RADY, kterým se mění rozhodnutí 2003/77/ES, kterým se stanoví víceleté finanční základní směry pro správu aktiv ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace pro správu majetku Výzkumného fondu pro uhlí a ocel

EVROPSKÁ KOMISE
            V Bruselu dne 16.7.2020
            COM(2020) 321 final
            2020/0143(NLE)
            Návrh
            ROZHODNUTÍ RADY,
            kterým se mění rozhodnutí 2003/77/ES, kterým se stanoví víceleté finanční základní směry pro správu aktiv ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace pro správu majetku Výzkumného fondu pro uhlí a ocel 
            
               
         
         
            
               DŮVODOVÁ ZPRÁVA
            
            
               1.SOUVISLOSTI NÁVRHU
            
            
               •Odůvodnění a cíle návrhu
            
            
               Podle přílohy rozhodnutí Rady 2003/77/ES ze dne 1. února 2003
                  1
                „a) aktiva ESUO [Evropské společenství uhlí a oceli] v likvidaci se podle potřeby použijí pro splnění zbývajících závazků ESUO, co se týká jeho neuhrazených výpůjček, jeho závazků vyplývajících z předcházejících provozních rozpočtů a všech nepředvídatelných závazků. b) V rozsahu, v jakém nejsou aktiva ESUO v likvidaci potřebná pro splnění závazků uvedených v písmenu a), se tato aktiva investují tak, aby poskytovala výnos, který se použije pro další financování výzkumu v odvětvích spojených s průmyslem uhlí a oceli. c) Majetek Výzkumného fondu pro uhlí a ocel se investuje tak, aby poskytoval výnos, který se použije pro další financování výzkumu v odvětvích spojených s průmyslem uhlí a oceli.“
            
            
               Vzhledem k neexistenci zbývajících neuhrazených výpůjček a k poklesu závazků ESUO
                  2
                se ESUO v likvidaci stále více zaměřuje na investiční činnosti pro účely zajištění příjmů na financování výzkumu. Rozhodnutí Rady 2003/77/ES stanoví, že Komise spravuje aktiva ESUO v likvidaci „takovým způsobem, aby se zajistilo, že prostředky budou k dispozici podle potřeby a přitom budou přinášet nejvyšší možný výnos při zachování vysokého stupně dlouhodobé bezpečnosti a stability“ (bod 3 přílohy rozhodnutí Rady 2003/77/ES).
            
            
               Evropská komise využívá výnosy z ESUO v likvidaci na podporu výzkumných projektů v odvětví spjatých s uhlím a ocelí. Schopnost portfolia vytvářet dostatečné výnosy na financování smysluplného výzkumného programu se však v posledních letech v důsledku dlouhodobého poklesu výnosů na finančním trhu dostala pod tlak. Dokonce i před nedávným poškozením trhu způsobeným pandemií Covid-19 vytvářelo portfolio nízké výnosy, a to v důsledku prostředí s nižší úrokovou sazbou přetrvávajícího po finanční krizi. Krize způsobená Covid-19 tento dlouhodobější strukturální pokles očekávaných výnosů ještě zhoršila. Portfolio ESUO zvládlo aktuální zmenšení trhu v důsledku krize Covid-19 v porovnání se vzájemnými fondy relativně dobře, a to díky jeho poměrně konzervativnímu složení. Krize nicméně bude mít dopady trvalého charakteru na očekávané výnosy, což prohlubuje potřebu hledat alternativní způsoby, jak aktiva fondu využít na podporu politik EU.
            
            
               V tomto celkovém kontextu si Komise přeje posílit podporu výzkumných projektů v odvětvích spjatých s uhlím a ocelí založených na spolupráci a současně navrhuje změnit rozhodnutí Rady 2008/376, aby bylo v souladu s cíli Zelené dohody. Komise si rovněž přeje podpořit velké průlomové výzkumné projekty vedoucí k tomu, aby do roku 2030 byly procesy výroby oceli s téměř nulovými emisemi uhlíku, a výzkumné projekty pro řízení spravedlivého přechodu v odvětví uhelného průmyslu. Pro program této povahy je považován za přiměřený stabilní roční rozpočet ve výši [111 milionů] EUR. Tento rozpočet je potřebný k zajištění smysluplné podpory hodnotných projektů o rozsahu potřebném pro pokrytí provozu systému.
            
            
               
                  Poskytování pravidelných ročních přídělů ve výši [111 milionů] EUR do roku 2027 vyžaduje změny ve způsobu, jímž jsou zdroje aktiv ESUO v likvidaci využívány a investovány. Navrhované změny stávajícího rozhodnutí umožní tuto úroveň podpory výzkumných projektů založených na spolupráci a průlomových výzkumných projektů v odvětvích spjatých s uhlím a ocelí, jakož i výzkumných projektů pro řízení spravedlivého přechodu pro odvětví uhelného průmyslu. Ačkoli tyto každoroční příděly budou celkový objem investovaných aktiv postupně snižovat, po období po roce 2027 zbyde přiměřená výše investovatelných aktiv.
               
            
            
               •Nedávná výkonnost a výhled týkající se investovaných aktiv ESUO v likvidaci
            
            
               Ke dni 31. března 2020 dosahovala výše portfolia přibližně 1,5 miliardy EUR. Velikost portfolia se ode dne 30. června 2012 mírně snížila, neboť celkové výnosy a nově obdržené příspěvky byly převáženy odchozími prostředky za účelem financování výzkumu v odvětvích spojených s průmyslem uhlí a oceli.
            
            
               Od roku 2003 až donedávna aktiva ESUO v likvidaci dosahovala pozitivní návratnosti, což spolu se zdroji, které byly k dispozici v rámci vyrovnávacího mechanismu, umožňovalo roční podporu výzkumných projektů ve výši 50 milionů EUR. Ke konci roku 2017 byla výkonnost portfolia od přijetí rozhodnutí Rady 2003/77/ES ve znění rozhodnutí Rady 2008/750/ES
                  3
                kladná: částky byly vypláceny na požádání a navíc byl výnos portfolia s ohledem na tržní prostředí a obecně restriktivní pokyny uspokojivý. V období mezi 1. červencem 2012 a 31. prosincem 2017 přineslo portfolio kumulovaný pozitivní výnos ve výši +8,5 %.
            
            
               Výnos z investovaných aktiv soustavně překonával svou referenční hodnotu a ukázal se jako lepší alternativa než investice za bezrizikových převládajících úrokových sazeb, které se v posledních letech staly negativními. Portfolio během své existence skutečně nikdy dříve nezaznamenalo roční negativní výkonnost a od počátku přineslo kumulovaný pozitivní výnos  na úrovni 80%. Do budoucna však aktuálně nízká (a často negativní) úroveň výnosů z dluhopisů naznačuje nižší očekávané výnosy v krátkodobém až střednědobém horizontu a bude výzvou dokonce dosáhnout pozitivních výnosů.
            
            
               Kromě toho se portfolio nadále sníží, jak je stanoveno v Dohodě o vystoupení Spojeného království Velké Británie a Severní Irska z Evropské unie a Evropského společenství pro atomovou energii (dále jen „Dohoda o vystoupení“), a to odhadem o [250] milionů EUR
                  4
               .
            
            
               V této souvislosti je třeba odlišný přístup k využití aktiv ESUO, aby bylo možné dosáhnout politických cílů. Tento návrh předkládá dvě hlavní změny:
            
            
               ·V souladu s návrhem na změnu rozhodnutí 2003/76/ES povolit, aby byly zdroje portfolia podle potřeby prodány, čímž by se umožnily platby související s ročním přídělem ve výši [111 milionů] EUR do roku 2027. V závislosti na investičních podmínkách a vývoji velikosti portfolia to bude znamenat postupné snižování objemu spravovaných aktiv.
            
            
               ·Diverzifikovat způsobilé investice v portfoliu za účelem posílení jeho výkonnosti z hlediska rizika a návratnosti. Navrhuje se rozšířit škálu způsobilých aktiv tak, aby se posílily očekávané výnosy pro danou úroveň rizika.
            
            
               •Navrhované změny, které by dovolily podle potřeby použít aktiva za účelem poskytnutí ročního přídělu ve výši [111 milionů] EUR
            
            
               Navrhuje se změnit rozhodnutí 2003/77/ES tak, aby ode dne 1. ledna 2021
                  5
                výslovně povolovalo odtoky související s ročním přídělem až do výše [111 milionů] EUR do roku 2027, a to za účelem podpory výzkumných projektů v odvětvích uhlí a oceli mimo rámcový program výzkumu. Roční příspěvek bude stanoven v souladu s kritérii stanovenými v revidovaném rozhodnutí Rady 2003/76/ES. Žádosti o platby týkající se uvedeného přídělu budou hrazeny za použití čistých příjmů z investic a čerpání aktiv z ESUO v likvidaci.
            
            
               Roční příděl by měl být výslovně zakotven v rozhodnutí, aby byl umožněn předvídatelný tok zdrojů v dostatečném rozsahu, který by umožnil pokračování požadované podpory výzkumu v odvětvích uhlí a oceli založeného na spolupráci.
            
         
         
            
               Doposud byla aktiva ESUO v likvidaci spravována na základě toho, že výzkumné projekty budou financovány prostřednictvím výnosů z investovaných aktiv. Toto se odráží ve formulaci oddílu 1 („Použití prostředků“) přílohy rozhodnutí Rady 2003/77/ES a ve 3. bodě odůvodnění rozhodnutí, který stanoví, že „celý kapitál majetku Výzkumného fondu pro uhlí a ocel […] by měl být zachován v nezměněné podobě“.
            
            
               Z výše uvedených důvodů by měl být tento přístup změněn, aby uspokojil potřeby v podobě poskytování požadované výše plateb, které jsou třeba pro zajištění životaschopnosti smysluplného výzkumného programu v odvětvích uhlí a oceli. 
            
            
               Pokud by zůstal zachován předpoklad, že aktiva ESUO v likvidaci mohou vytvářet stabilní příjem dostačující k financování Výzkumného fondu pro uhlí a ocel, nebyl by vzhledem k trvalé změně podmínek na finančním trhu již dále udržitelný. Pro tento účel je třeba rozhodnutí aktualizovat, aby lépe odráželo potřeby základní politiky, jíž má ESUO v likvidaci sloužit, a výzvy v podobě vytváření výnosů na úrovni potřebné v kontextu stávajících podmínek na trhu.
            
            
               Platby by byly prováděny každý rok, jakmile budou identifikovány příslušné projekty, a vždy v rámci limitů ročního přídělu ve výši [111 milionů] EUR. Roční částka, kterou lze z ESUO v likvidaci přidělit, by činila [111 milionů] EUR, aby bylo do budoucna umožněno udržitelné využívání zdrojů pro financování výzkumu.
            
            
               •Navrhované změny, které by umožnily diverzifikaci způsobilých aktiv
            
            
               Aktiva ESUO jsou tradičně investována převážně do státních a nadnárodních dluhů denominovaných v eurech. Tato škála investic dokázala zajišťovat stabilní pozitivní výnosy a zároveň udržet riziko portfolia na snížených úrovních. V posledních letech se však hospodářské podmínky a podmínky na trhu změnily způsobem, který trvale omezil příležitosti získávat výnosy z investic do státních a nadnárodních dluhů. S výhledem do budoucna lze konstatovat, že finanční trhy, a zejména trhy s evropskými dluhopisy v důsledku výrazně nízkých/negativních výnosů (zejména v případě cenných papírů emitentů s nejvyšší úvěrovou kvalitou) a snížené likvidity, poháněné mimo jiné uvolněním měnové politiky ECB a jejími programy na nákup dluhopisů, budou nadále představovat výzvu. Jakýkoliv nárůst úrokových sazeb oproti této nízké výchozí úrovni povede k přecenění stávajících aktiv směrem dolů, což vyvolává riziko velmi nízkých nebo záporných výnosů, dokud reinvestice s vyššími výnosy postupně nevykompenzují účinek počátečního přecenění.
            
            
               Cílem tohoto návrhu je učinit portfolio ESUO čelící těmto výzvám odolnějším, a to zvětšením škály pro investování do jiných kategorií aktiv a použitím jiných technik investování, aby bylo portfolio chráněno před výlučnou závislostí na cenných papírech s pevným výnosem.
            
            
               Bez ohledu na předpokládané čerpání do roku 2027 je investiční horizont zbývajících finančních prostředků poměrně dlouhodobý, což umožňuje další diverzifikaci. Portfolio ESUO doposud v podstatě neobsahovalo podstatné závazky, a proto nebylo vystaveno odtokům v rozsahu, který by kvalitativně změnil investiční horizont nebo objem aktiv v portfoliu. Tato situace se po zavedení plateb souvisejících s ročním přídělem na financování výzkumného programu změní. Předvídatelné platby tohoto rozsahu by však neměly výrazně ovlivnit investiční horizont nebo rizikovou toleranci zbývajících aktiv v portfoliu a platby budou navíc prováděny v horizontu sedmi let.
            
            
               Díky svému delšímu investičnímu horizontu má portfolio větší kapacitu držet aktiva, pokud by to bylo nutné pro obnovení jejich hodnot. S ohledem na tuto skutečnost se navrhuje rozšířit škálu investic finančních základních směrů, aby se v co největší možné míře snížil dopad nízkých nebo záporných výnosů a posílila se diverzifikace a odolnost portfolia, a to při současném provádění konzervativní investiční politiky, která s vysokou mírou spolehlivosti zachovává kapitál a, je-li to v souladu s tímto cílem, pokud možno posiluje výnosy. V dlouhodobém horizontu by rozšiřování kategorií způsobilých aktiv mělo pomoci zajistit stabilní a předvídatelnou správu portfolia – a to včetně předvídatelných plateb, které jsou prováděny z aktiv a souvisí s ročním přídělem – a snížit míru snižování podkladových zdrojů prostřednictvím plateb ročních splátek.
            
            
               Komise navrhuje rozšířit finanční základní směry tak, aby se rozšířila způsobilá škála dostupných aktiv/nástrojů a možné kombinace rizikových expozic (např. úrokové a úvěrové riziko a některá omezená rizika akciového trhu). Nové investiční možnosti umožní účinnější správu portfolia (z hlediska diverzifikace a kompromisu mezi rizikem a výnosy) a podpoří očekávané vyšší výnosy ve střednědobém až dlouhodobém horizontu. 
            
            
               Je třeba zdůraznit, že diverzifikace portfolia zahrnuje vystavení novým zdrojům volatility trhu, což může mít v krátkodobém až střednědobém horizontu dopad na výkonnost. Vzhledem k delšímu investičnímu horizontu významné části aktiv má však portfolio vhodné postavení k tomu, aby absorbovalo krátká období nízké výkonnosti v některé z kategorií aktiv, aby mohlo v dlouhodobém horizontu profitovat z příležitostí posílených rizikově upravených výnosů. Rovněž je třeba vzít v potaz, že diverzifikace není zárukou před případnou negativní výkonností po určité časové období, a to vzhledem k tomu, že přínosy diverzifikace mohou být převáženy nízkou výkoností ústřední kategorie aktiv (státní a nadnárodní dluhopisy). Tato obecná varování jsou nedílnou součástí správy aktiv a jsou zde uvedena proto, aby byl poskytnut vyvážený pohled na škálu možných výsledků. Komise jakožto odpovědný správce finančních prostředků EU se celkově domnívá, že rozšíření způsobilé škály investic představuje vhodný způsob, jak zlepšit dlouhodobou výkonnost investovaných aktiv ESUO. 
            
            
               V souvislosti s výše uvedeným Komise předkládá tento návrh rozhodnutí Rady, kterým se mění rozhodnutí 2003/77/ES, kterým se stanoví víceleté finanční základní směry pro správu aktiv ESUO v likvidaci. Aktiva musí být spravována v souladu s obezřetnostními pravidly a zásadami řádného finančního řízení a v souladu s pravidly a postupy stanovenými účetním Komise.
            
            
            
               Jak je vysvětleno výše, rozhodnutí navrhuje změnit rozhodnutí, kterým se řídí správa aktiv ESUO v likvidaci, aby bylo povoleno následující:
            
            
               ·případné investování do širší škály nástrojů peněžního trhu (zejména do fondů peněžního trhu),
            
            
               ·případné investování do širší škály cenných papírů souvisejících s dluhy a úvěry,
            
            
               ·expozice akciovým trhům a produktům podobným akciím (zejména prostřednictvím vhodných nástrojů, jako jsou fondy obchodované v obchodním systému),
            
            
               ·možnost použít standardní techniky investování, jako například úrokové futures za účelem řízení splatnosti,
            
            
               ·možnost investovat do zajištěných investic v amerických dolarech.
            
            
               Rozhodnutí nebude obsahovat žádné automatické použití těchto aktiv nebo nástrojů. Rozhodnutí pouze zmocní Komisi, aby mohla tyto investice realizovat, pokud jsou k tomu příznivé podmínky na trhu, a pokud budou tyto investice v souladu s investičním horizontem investic, a to s přihlédnutím k platbám souvisejícím s ročním přídělem do roku 2027. Komise bude při využívání těchto rozšířených investičních možností postupovat obezřetně a s náležitou péčí, aby maximalizovala pravděpodobnost pozitivních výsledků. O rozhodnutí využít tyto pravomoci bude informovat ve svých výročních zprávách, kde vysvětlí důvody pro rozšíření škály investic, a jakmile jí to údaje o výkonnosti umožní, podá zprávu o zjištěných výsledcích.
            
         
         
            
               Výběr aktiv bude zahrnovat jak negativní screening (seznam činností vyloučených z možnosti investování z etických nebo morálních důvodů), tak i pozitivní screening (aby se do výběru investic přednostně zařazovala pozitivní environmentální, sociální a správní kritéria). Investiční postupy vycházející z environmentálních, sociálních a správních kritérií nabývají stále větší důležitosti a Komise má v úmyslu jít v této oblasti příkladem.
            
            
               •Soulad s ostatními politikami Unie
            
            
               
                  Návrh se vztahuje k rozhodnutí Rady 2003/76/ES, kterým se stanoví opatření nutná k provedení Protokolu o finančních důsledcích uplynutí doby platnosti smlouvy o ESUO a o Výzkumném fondu pro uhlí a ocel, připojeného ke Smlouvě o založení Evropského společenství. Rada nedávno rozhodla o možnosti opětovně použít uvolněné prostředky na výzkum
                     6
                  . Současně bude změněno rozhodnutí Rady 2003/76/ES, a to s ohledem na navrhované úpravy rozhodnutí Rady 2003/77/ES.
               
            
            
               2.PRÁVNÍ ZÁKLAD, SUBSIDIARITA A PROPORCIONALITA
            
            
               •Právní základ 
            
            
               Právním základem, který dává EU právo jednat, je Smlouva o fungování Evropské unie a Protokol o finančních důsledcích uplynutí doby platnosti Smlouvy o ESUO a o Výzkumném fondu pro uhlí a ocel připojený ke Smlouvám o EU, a zejména čl. 2 druhý pododstavec tohoto protokolu.
            
            
               •Subsidiarita (v případě nevýlučné pravomoci) 
            
            
               
                  Opatření, kterými se provádí Protokol, jsou stanovena v rozhodnutí Rady, jehož revize náleží do výhradního práva Komise na iniciativu.
               
            
            
               •Proporcionalita
            
            
               
                  Návrh obsahuje doplňková ustanovení a tudíž je nezbytný pro fungování správy aktiv prováděné Komisí pro ESUO v likvidaci a následně pro majetek Výzkumného fondu pro uhlí a ocel.
               
            
            
               •Volba nástroje
            
            
               
                  Rozhodnutí Rady, kterým se mění stávající rozhodnutí Rady 2003/77/ES je „opatření, které stanoví víceleté finanční základní směry pro správu majetku Výzkumného fondu pro uhlí a ocel“, jak stanoví čl. 2 druhý pododstavec Protokolu č. 37.
               
            
            
               3.VÝSLEDKY HODNOCENÍ EX POST, KONZULTACÍ SE ZÚČASTNĚNÝMI STRANAMI A POSOUZENÍ DOPADŮ
            
            
               •Hodnocení ex post / kontroly účelnosti stávajících právních předpisů
            
            
               
                  Návrh je založen na výsledcích zprávy za pětileté období, která předpokládá přezkum vhodných základních směrů. Poslední zpráva za pětileté období byla zveřejněna dne 2. března 2018 (COM(2018) 84 final).
               
            
            
               •Konzultace se zúčastněnými stranami
            
            
               
                  Nevztahuje se na tento návrh. Hlavními zúčastněnými stranami jsou členské státy, které budou konzultovány během legislativního procesu v Radě.
               
            
            
               •Sběr a využití výsledků odborných konzultací
            
            
               Světová banka v roce 2014 provedla vzájemné hodnocení operací správy aktiv prováděných Komisí (včetně portfolia ESUO v likvidaci). Výsledky tohoto vzájemného hodnocení, pokud jde o rámec základních směrů, byly zohledněny při vypracování tohoto návrhu na revizi.
            
            
               
                  Nověji bylo v září 2019 vydáno přezkoumání Účetního dvora týkající se Evropského společenství uhlí a oceli
                     7
                  , které dospělo k závěru, že financování Výzkumného fondu pro uhlí a ocel pouze na základě výnosů ze správy aktiv není ve stávajícím úrokovém prostředí udržitelné.
               
            
         
         
            
               •Posouzení dopadů
            
            
               Posouzení dopadů není pro navrhovanou revizi nutné, jelikož očekávané hospodářské, environmentální a sociální dopady pravděpodobně nebudou významné.
            
            
               •Účelnost právních předpisů a zjednodušení
            
            
               
                  Návrh je založen na výsledcích zprávy za pětileté období, která předpokládá přezkum vhodných základních směrů.
               
            
            
               •Základní práva
            
            
               
                  Návrh je v souladu s ochranou základních práv.
               
            
            
               4.ROZPOČTOVÉ DŮSLEDKY
            
            
               Návrh nevytváří žádné nové závazky, které by byly hrazeny ze souhrnného rozpočtu v rámci víceletého finančního rámce.
            
            
               5.OSTATNÍ PRVKY
            
            
               •Plány provádění a způsoby monitorování, hodnocení a podávání zpráv
            
            
               Jak je stanoveno v 7. bodu finančních základních směrů, Komise podává členským státům zprávy o správních operacích prováděných podle těchto finančních základních směrů, a to každých šest měsíců.
            
            
               Kromě toho je každý rok vypracována finanční zpráva doprovázená auditovanými účetními závěrkami, která informuje o výsledcích za celý rok.
            
            
               
                  Komise také každých pět let podává zprávu, která se konkrétně týká uplatňování finančních základních směrů.
               
            
            
               •Informativní dokumenty (u směrnic)
            
            
               Nevztahuje se na tento návrh.
            
            
               •Podrobné vysvětlení ustanovení návrhu umožňujících větší diverzifikaci způsobilých aktiv
            
            
               Stávající finanční základní směry uplatňují na definici způsobilých aktiv relativně restriktivní přístup. Odkazují například na nominální maximální částky (např. maximálně 250 milionů EUR na členský stát EU), úvěrová hodnocení (např. minimální rating AA, s výjimkou členských států EU a orgánů EU) a maximální doby splatnosti (např. nejvýše 10,5 roku po nákupu).
            
            
               Tato omezení vylučují velké části finančních trhů.
            
            
               Například:
            
            
               ·ratingová omezení vylučují téměř celý trh s podnikovými a finančními dluhopisy, který by mohl přinést diverzifikaci a vyšší výnosy, což by mohlo být užitečné pro zmírnění dopadu záporných sazeb
                  8
                v současném tržním prostředí,
            
         
         
            
               ·podobné okolnosti vyvstávají v souvislosti s omezeními splatnosti, která brání investicím do dluhopisů s delší splatností, jež by mohly přinést podobné výhody
                  9
               . Změna těchto omezení by umožnila diverzifikovanou alokaci aktiv s vyššími očekávanými výnosy z portfolia při současném zachování celkového rizika portfolia na podobné úrovni jako v současnosti, a to díky příznivým vlivům korelace.
            
            
               Po finanční krizi v roce 2008 začaly být podmínky na trhu pro správce aktiv s pevným výnosem obtížnější, a to vzhledem k prostředí s nízkými a často negativními úrokovými sazbami, které převládly, a to zejména pro investice s nižším úvěrovým rizikem. V této souvislosti představuje vytváření pozitivní výkonnosti pro správce aktiv s pevným výnosem velkou výzvu, zejména ve střednědobém/dlouhodobém investičním horizontu. V roce 2020 se situace v souvislosti s krizí způsobenou koronavirem ještě zhoršila, což může znamenat, že prostředí nízkých/negativních sazeb přetrvá dále do budoucna.
            
            
               Aby se omezily negativní důsledky těchto faktorů, je pro správce aktiv důležité, aby měli přístup k co nejširší možné škále investic. Tímto způsobem mohou správci aktiv posílit diverzifikaci a využít výhod kategorií aktiv vykazujících odlišné výnosové vzorce a nižší korelace. V dlouhodobých investičních horizontech by vysoce diverzifikovaná portfolia měla mít lepší výsledky než méně diverzifikovaná portfolia, a to při podobných úrovních rizika.
            
            
               Proto se navrhuje změnit stávající finanční základní směry následujícími způsoby.
            
            
            
               A. Úprava absolutních omezení týkajících se investičních limitů, ratingů a splatnosti
            
            
               Navrhuje se přijmout dynamičtější přístup, pokud jde o technické aspekty provádění, které potřebují určitou flexibilitu (například stanovení limitů pro riziko, splatnost a koncentraci).
            
            
               To by umožnilo jejich pravidelnější kalibraci vzhledem k měnícím se podmínkám na trhu a vycházelo by to z nedávných pokynů Komise přijatých pro společný rezervní fond
                  10
               , jednoho z dalších velkých portfolií spravovaných Komisí. Aktiva musí být spravována na základě investiční strategie, která je vyjádřena ve formě strategické alokace aktiv, jež odráží investiční cíle a toleranci rizika. Investiční strategie musí být zohledněna ve strategické referenční hodnotě. Referenční hodnota musí být stanovena v souladu s odvětvovými postupy.
            
            
               Tolerance rizik by mohla být rovněž vymezena v širším smyslu (např. uvedením způsobilých kategorií aktiv a upřesněním konkrétních rizikových parametrů, jako je hodnota v riziku). Investiční limity by se měly řídit spíše tržní než jmenovitou hodnotou a měly by být vymezeny jako maximální procentní podíl expozice na celkové tržní hodnotě portfolia. Tím se expozice vymezují přesněji, protože vzhledem k prostředí nízkých či záporných výnosů se mnoho cenných papírů pohybuje cenově výrazně nad jmenovitou hodnotou (100 %) a jmenovité hodnoty již nemusí nutně odrážet skutečnou ekonomickou hodnotu těchto expozic. Další důvod, proč získává na významu přístup založený na tržní hodnotě a procentním vyjádření, se ukazuje v případě, kdy se změní celková tržní hodnota portfolia, a to buď z důvodu tržního ocenění nebo v důsledku přítoků nebo odtoků.
            
            
               Limity pro koncentraci by mohly být vylepšeny tak, aby umožňovaly rozlišovat mezi bezpečnějšími a rizikovějšími úvěrovými expozicemi, například tak, že větší expozice povolí pouze u emitentů nejvyšší kvality (vysoké třídy
                  11
               ).
            
            
               Způsobilé nástroje se navrhuje definovat v rámci Pokynů pro správu aktiv, zatímco referenční hodnota a konkrétní investiční limity budou definovány v interních dokumentech Evropské komise.
            
            
            
               B. Povolení investic v jiných měnách
            
            
               Finanční základní směry v současnosti neobsahují údaje o způsobilosti investic v cizí měně. V této souvislosti je třeba poznamenat, že investice denominované v eurech představují pouze asi 25 % světového trhu s dluhopisy.
            
            
               Proto se navrhuje výslovně povolit investice do zajištěných investic denominovaných v amerických dolarech vydaných státními, nadnárodními a menšími než národními emitenty a agenturami.
            
            
               Zejména (částečné) investice do vysoce likvidních dluhopisů denominovaných v amerických dolarech a vydaných těmito subjekty by umožnily přístup k velkým a likvidním trhům, jakým je např. americký trh s vládním dluhem. To by mohlo být užitečné vzhledem k výše uvedeným omezením likvidity na trzích s evropskými dluhopisy. Kromě toho by to umožnilo získat expozice s různou výnosovou křivkou s případně lepšími možnostmi tzv. „carry“/„roll down“.
            
            
               Riziko ztrát v důsledku kolísání směnného kurzu by mohlo být zajištěno. Nástroje k zajištění měnového rizika existují, ale stávající finanční základní směry se tímto typem operace nezabývají. Komise může se souhlasem účetního rozhodnout, že zajištěné investice do jiných měn (než amerického dolaru) se mohou stát výslovně způsobilé podle kritérií uvedených v příloze rozhodnutí. Skutečné využití takovýchto nástrojů by bylo co do rozsahu omezeno a zohledňovalo by příslušné náklady a převládající podmínky na trhu.
            
            
            
               C. Rozšíření rozsahu nástrojů kolektivního investování
            
            
               V roce 2014 provedla skupina odborníků Světové banky hodnocení činností Komise v oblasti řízení finančních prostředků a aktiv. Světová banka podrobně přezkoumala postupy, které používá Komise, a dospěla k závěru, že Komise dosahuje svých cílů při správě portfolií v rámci své odpovědnosti v souladu s příslušnými odvětvovými standardy. Světová banka rovněž navrhla několik doporučení za účelem dalšího zlepšení investičního procesu a návratnosti.
            
         
         
            
               Zejména v případě fondů s dlouhodobým horizontem předložila Světová banka nápad investovat určité procento těchto prostředků do kapitálových účastí, pokud možno prostřednictvím fondů kolektivního investování. Tyto nástroje, budou-li vybrány pečlivě, umožní získat dobře diverzifikovanou akciovou expozici. Vzhledem k tomu, že akcie mají poměrně nižší korelaci s investicemi s pevnými výnosy, v dlouhodobém horizontu by se zlepšil profil portfolia z hlediska poměru rizika a výnosů. Na druhé straně mohou akciové expozice v krátkodobém až střednědobém horizontu zvyšovat volatilitu výnosů z portfolia.
            
            
               Nástroje kolektivního investování jsou ve stávajících základních směrech již uvedeny, ale jsou spojeny s požadavkem úvěrového hodnocení nejméně AA, což de facto znamená pouze převážně krátkodobé nástroje kolektivního investování s pevným výnosem, přičemž je vyloučena většina fondů s pevným výnosem a kapitálových fondů, které nemají úvěrové hodnocení.
            
            
               Proto se navrhuje upřesnit oblast působnosti, pokud jde o způsobilé kategorie aktiv a nástroje kolektivního investování, s cílem umožnit kapitálové investice, jakož i rozšířené investice s pevným výnosem, včetně uvedených diverzifikovaných nástrojů.
            
            
               V souhrnu se navrhuje učinit způsobilými několik druhů nástrojů kolektivního investování (např. fondy peněžního trhu, fondy obchodované v obchodním systému nebo vzájemné fondy). Tyto nástroje mohou v různé míře nabízet diverzifikovanou expozici širokým tržním indexům, určitým zeměpisným oblastem a/nebo konkrétním kategoriím aktiv, jako jsou produkty s pevným výnosem a/nebo akcie.
            
            
            
               D. Povolení dalších zajišťovacích nástrojů k řízení úrokového rizika
            
            
               Úrokové deriváty představují nástroje, jimiž lze účinně řídit úrokové riziko a které jsou v dnešní době často používány veřejnými finančními institucemi. Tyto trhy jsou obvykle rovněž likvidní – například během finanční krize zůstaly termínové trhy na rozdíl od trhu s hotovostními státními dluhopisy vysoce likvidní. Využívání těchto nástrojů by bylo doprovázeno zavedením spolehlivých systémů řízení rizik a systémů informačních technologií s cílem monitorovat a zvládnout související provozní postupy a vnitřní riziko tohoto trhu.
            
            
               Jak je vysvětleno výše, rozhodnutí by neobsahovalo žádné automatické použití těchto aktiv nebo nástrojů. Rozhodnutí by pouze zmocnilo Komisi, aby mohla tyto investice realizovat, pokud jsou k tomu příznivé podmínky na trhu. Komise bude při využívání těchto rozšířených investičních pravomocí postupovat obezřetně a s náležitou péčí, aby maximalizovala pravděpodobnost pozitivních výsledků. O rozhodnutí využít tyto pravomoci bude informovat ve svých výročních zprávách, kde vysvětlí důvody pro rozšíření škály investic, a jakmile jí to údaje o výkonnosti umožní, podá zprávu o zjištěných výsledcích.
            
            
            
               E. Začlenění environmentálních, sociálních a správních kritérií
            
            
               Jelikož investiční postupy vycházející z environmentálních, sociálních a správních kritérií nabývají stále větší důležitosti a Komise musí jít v této oblasti příkladem, rozhodnutí by zdůraznilo jejich význam při procesu výběru aktiv. Zahrnovalo by jak pozitivní screening (aby se do výběru investic přednostně zařazovala environmentální, sociální a správní kritéria), tak i negativní screening (seznam činností vyloučených z možnosti investování z etických nebo morálních důvodů).
            
            
               2020/0143 (NLE)
            
            
               Návrh
            
            
               ROZHODNUTÍ RADY,
            
            
               kterým se mění rozhodnutí 2003/77/ES, kterým se stanoví víceleté finanční základní směry pro správu aktiv ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace pro správu majetku Výzkumného fondu pro uhlí a ocel 
                  
               
            
               RADA EVROPSKÉ UNIE,
            
            
               s ohledem na Smlouvu o fungování Evropské unie,
            
            
               s ohledem na Protokol č. 37 o finančních důsledcích uplynutí doby platnosti Smlouvy o ESUO a o Výzkumném fondu pro uhlí a ocel, připojený ke Smlouvě o Evropské unii a Smlouvě o fungování Evropské unie
                  12
               , a zejména na čl. 2 druhý pododstavec tohoto protokolu,
            
            
               s ohledem na návrh Evropské komise,
            
            
               s ohledem na stanovisko Evropského parlamentu
                  13
               ,
            
         
         
            
               vzhledem k těmto důvodům:
            
            
               (1)Aby bylo do roku 2050 dosaženo klimatické neutrality, potřebuje Evropská unie „průkopníky v oblasti klimatu a zdrojů“, kteří do roku 2030 vyvinou první komerční aplikace průlomových technologií v klíčových průmyslových odvětvích a do roku 2030 procesy výroby oceli s nulovými emisemi uhlíku.
            
            
               (2)Podle rozhodnutí Rady 2003/76/ES
                  14
                má Komise spravovat aktiva Evropského společenství uhlí a oceli (ESUO) v likvidaci a po dokončení likvidace majetek Výzkumného fondu pro uhlí a ocel takovým způsobem, aby zajistila dlouhodobou návratnost. Rozhodnutí Rady 2003/77/ES
                  15
                stanoví víceleté finanční základní směry pro správu těchto aktiv. Podle článku 2 rozhodnutí 2003/77/ES má Komise tyto finanční základní směry přezkoumat a doplnit a znovu posoudit jejich funkčnost a účinnost.
            
            
               (3)Aby bylo možné poskytnout smysluplnou podporu hodnotným výzkumným projektům založeným na spolupráci, které vynakládají kritické množství a mají přidanou hodnotu Unie, jelikož zlepšují udržitelnost, konkurenceschopnost, zdraví, bezpečnost a pracovní podmínky v odvětvích spojených s průmyslem uhlí a oceli, je třeba zajistit, že na financování těchto projektů budou až do roku 2027 poskytovány platby související s ročním přídělem, jak je definováno a stanoveno v [článku 2] rozhodnutí 2003/76/ES. Tyto platby by měly být financovány čistými příjmy z investic a příjmy z prodeje části aktiv, a to až do výše roční částky stanovené určeným útvarem Komise na základě rozhodnutí 2003/76/ES a rozhodnutí 2008/376/ES.
            
            
               (4)Zkušenosti získané během posledního pětiletého období provádění finančních základních směrů (2012–2017), jakož i vývoj podmínek na finančním trhu ukazují, že je třeba tyto základní směry upravit.
            
            
               (5)Aktiva, která zbydou po čerpáních do roku 2027 souvisejících s ročním přídělem stanoveným rozhodnutím 2003/76/ES, by měla být spravována na základě dlouhodobějšího investičního horizontu, což by umožnilo další diverzifikaci.
            
            
               (6)Dlouhodobé investování velké části aktiv je obecně v souladu s vyššími očekávanými výnosy a je třeba mít na paměti možnosti zvýšeného kolísání v krátkodobém horizontu. Bez ohledu na to by mělo být cílem investic zajistit dostatečné množství likvidních aktiv pro roční platby požadované určeným útvarem Komise na základě rozhodnutí 2003/76/ES a rozhodnutí 2008/376/ES.
            
            
               (7)Finanční základní směry by měly umožňovat flexibilnější přístup, pokud jde o technické aspekty provádění, a stanovit vhodné investiční nástroje ro dosažení investičních cílů.
            
            
               (8)Žádná kategorie aktiv by neměla být posuzována samostatně, ale z hlediska úlohy, kterou hraje v diverzifikovaném portfoliu. Diverzifikace kategorií aktiv historicky vede k vyšším výnosům při stejné úrovni rizika. Korelace mezi aktivy je důležitá při rozhodování souvisejícím s rozdělením aktiv v kontextu celkového investičního rizika a výnosu.
            
            
               (9)Aktiva ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace majetek Výzkumného fondu pro uhlí a ocel by měly být spravovány na základě investiční strategie, která by měla být vyjádřena ve formě strategické alokace aktiv / referenční hodnoty, jež odráží investiční cíle a toleranci rizika aktiv. Referenční hodnota poskytuje správcům portfolia dlouhodobé investiční pokyny, a to v podobě alokací do různých kategorií aktiv.
            
            
               (10)Finanční základní směry by měly povolovat investice do vysoce likvidních dluhopisů denominovaných v amerických dolarech vydávaných státními, nadnárodními a menšími než národními emitenty a vládními agenturami, aby se posílila diverzifikace, a to při současném zajištění – v odpovídající míře – proti rizikům ztráty způsobeným kolísáním směnných kurzů cizích měn. Komise by měla mít možnost se souhlasem účetního Komise rozhodnout o investování do aktiv jiných vyspělých ekonomik a/nebo jiných členských států denominovaných v jiných měnách. Tato rozhodnutí by měla být založena na plně podloženém prokázání výhod dané investice z hlediska výkonnosti aktiv. Finanční základní směry by měly rozšířit rozsah způsobilých investic tak, aby nabízely možnost diverzifikované expozice širokým tržním indexům, určitým zeměpisným oblastem a konkrétním kategoriím aktiv.
            
            
               (11)Finanční základní směry by měly povolovat další finanční nástroje, jako například futures, forwardy a swapy, aby bylo možné spravovat rizika a expozice, jako například úrokové sazby a měnové riziko.
            
            
               (12)Investiční postupy vycházející z environmentálních, sociálních a správních kritérií nabývají stále větší důležitosti a při rozhodování o investicích by měly být zohledňovány. Rozhodnutí 2003/77/ES by mělo být změněno tak, aby rovněž zavádělo postupy vycházející z environmentálních, sociálních a správních kritérií, a to zahrnutím pozitivního screeningu, aby se do výběru investic přednostně zařazovala environmentální, sociální a správní kritéria, a negativního screeningu, který bude obsahovat seznam činností vyloučených z možnosti investování z etických nebo morálních důvodů.
            
            
               (13)Výroční zpráva Komise o správních operacích prováděných podle finančních základních směrů určená členským státům členským státům by měla poskytovat informace o přidělení k různým kategoriím aktiv. Výroční zpráva by rovněž měla vysvětlovat zásadní změny týkající se strategické alokace aktiv.
            
            
               (14)Rozhodnutí 2003/77/ES by proto mělo být odpovídajícím způsobem změněno.
            
            
               (15)Vzhledem ke strukturálnímu propojení s rozhodnutím 2003/76/ES se tato změna použije až od data, kdy se použije rozhodnutí [XXXX/XX], kterým se mění rozhodnutí 2003/76/ES, kterým se stanoví opatření nutná k provedení Protokolu o finančních důsledcích uplynutí doby platnosti Smlouvy o ESUO a o Výzkumném fondu pro uhlí a ocel, připojeného ke Smlouvě o založení Evropského společenství
                  16
               . Vzhledem k článku 145 Dohody o vystoupení Spojeného království Velké Británie a Severního Irska z Evropské unie a Evropského společenství pro atomovou energii
                  17
                je vhodné, aby tato změna platila až ode dne 1. ledna 2021 nebo později,
            
            
               PŘIJALA TOTO ROZHODNUTÍ:
            
            
               Článek 1
            
            
               Rozhodnutí 2003/77/ES se mění takto:
            
            
               1)vkládá se nový článek 1a, který zní:
            
         
         
            
                  „Článek 1a
            
            
               Aktiva ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace majetek Výzkumného fondu pro uhlí a ocel musí být spravovány tak, aby zajistily roční platby v rámci limitů ročního přídělu ve výši [111 milionů] EUR na financování výzkumných projektů v odvětvích spojených s průmyslem uhlí a oceli založených na spolupráci. Výroční platby budou financovány čistými příjmy z investic a příjmy z prodeje části aktiv ESUO v likvidaci, a po dokončení likvidace majetku Výzkumného fondu pro uhlí a ocel, a to až do výše roční částky stanovené určeným útvarem Komise na základě rozhodnutí 2003/76/ES a rozhodnutí 2008/376/ES.“;
            
            
               2)příloha se nahrazuje zněním uvedeným v příloze tohoto rozhodnutí.  
            
            
               Článek 2
            
            
               Toto rozhodnutí vstupuje v platnost dvacátým dnem po vyhlášení v Úředním věstníku Evropské unie. 
            
            
               Použije se ode dne, kdy se použije rozhodnutí [XXXX/XX], kterým se mění rozhodnutí 2003/76/ES, kterým se stanoví opatření nutná k provedení Protokolu o finančních důsledcích uplynutí doby platnosti smlouvy o ESUO a o Výzkumném fondu pro uhlí a ocel, připojeného ke Smlouvě o založení Evropského společenství
                  18
               , nebo od dne 1. ledna 2021, podle toho, co nastane později.
            
            
            
               V Bruselu dne
            
            
               
                     Za Radu
               
               
                     předseda/předsedkyně
               
            
         
         
            
                  
                     (1)
                  
                        Úř. věst. L 29, 5.2.2003, s. 25. 
               
               
                  
                     (2)
                  
                        Nový a relativně velký závazek vznikl, když dne 31. ledna 2020 vstoupila v platnost Dohoda o vystoupení Spojeného království Velké Británie a Severní Irska z Evropské unie a Evropského společenství pro atomovou energii (Úř. věst. C 384I, 12.11.2019, s. 1) (článek 145 uvedené dohody). Rozsah částky je nicméně znám a jeho dopad je velice časově omezený (pět ročních splátek v období let 2021–2025).
               
               
                  
                     (3)
                  
                        Úř. věst. L 255, 23.9.2008, s. 28–30.
               
               
                  
                     (4)
                  
                        Přesná částka bude stanovena na počátku roku 2021. Podle čl. 145 odst. 1 Dohody o vystoupení „Unie je Spojenému království zavázána jeho podílem na čistých aktivech v Evropském společenství uhlí a oceli v likvidaci ke dni 31. prosince 2020“.
               
               
                  
                     (5)
                  
                        Pro změnu se navrhuje odložené datum použitelnosti, aby se předešlo narušení použití článku 145 Dohody o vystoupení.
               
               
                  
                     (6)
                  
                        Rozhodnutí Rady (EU) 2018/599 ze dne 16. dubna 2018, kterým se mění rozhodnutí 2003/76/ES, kterým se stanoví opatření nutná k provedení Protokolu o finančních důsledcích uplynutí doby platnosti Smlouvy o ESUO a o Výzkumném fondu pro uhlí a ocel, připojeného ke Smlouvě o založení Evropského společenství
               
               
                  
                     (7)
                  
                        Tamtéž, s. 11–12, 17.
               
               
                  
                     (8)
                  
                        Viz také bod D níže, v němž je uveden komplexnější způsob řízení a trvání úrokového rizika.
               
               
                  
                     (9)
                  
                        Výhoda dluhopisů s delší splatností závisí mimo jiné na příkrosti výnosové křivky v době investice. Další výhodou dluhopisů s delší splatností je vyšší konvexita. To znamená, že jejich tržní hodnota roste více při daném snížení sazeb v porovnání se snížením hodnoty při ekvivalentním zvýšení sazeb.
               
               
                  
                     (10)
                  
                        C(2020) 1896 final.
               
               
                  
                     (11)
                  
                        Termín, kterým se označují úvěrová hodnocení AA-/Aa3 nebo vyšší.
               
               
                  
                     (12)
                  
                        Protokol č. 37 o finančních důsledcích uplynutí doby platnosti Smlouvy o ESUO a o Výzkumném fondu pro uhlí a ocel, připojený ke Smlouvě o Evropské unii a Smlouvě o fungování Evropské unie (Úř. věst. C 202, 7.6.2016, s. 327).
               
               
                  
                     (13)
                  
                        Úř. věst. C , , s. .
               
               
                  
                     (14)
                  
                        Rozhodnutí Rady 2003/76/ES ze dne 1. února 2003, kterým se stanoví opatření nutná k provedení Protokolu o finančních důsledcích uplynutí doby platnosti smlouvy o ESUO a o Výzkumném fondu pro uhlí a ocel, připojeného ke Smlouvě o založení Evropského společenství (Úř. věst. L 29, 5.2.2003, s. 22).
               
               
                  
                     (15)
                  
                        Rozhodnutí Rady 2003/77/ES ze dne 1. února 2003, kterým se stanoví víceleté finanční základní směry pro správu aktiv ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace pro správu majetku Výzkumného fondu pro uhlí a ocel (Úř. věst. L 29, 5.2.2003, s. 25).
               
               
                  
                     (16)
                  
                        Úř. věst. , , s. .
               
               
                  
                     (17)
                  
                        Dohoda o vystoupení Spojeného království Velké Británie a Severního Irska z Evropské unie a Evropského společenství pro atomovou energii (Úř. věst. C 384 I, 12.11.2019, s. 1).
               
               
                  
                     (18)
                  
                        Úř. věst. , , s. .
               
            
      
    ---documentbreak--- 
      
         
               EVROPSKÁ KOMISE
            V Bruselu dne 16.7.2020
            COM(2020) 321 final
            PŘÍLOHA
            
            ROZHODNUTÍ RADY,
            kterým se mění rozhodnutí 2003/77/ES, kterým se stanoví víceleté finanční základní směry pro správu aktiv ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace pro správu majetku Výzkumného fondu pro uhlí a ocel
            
               
         
         
            
               PŘÍLOHA 
            
            
               Finanční základní směry pro správu aktiv ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace pro správu majetku Výzkumného fondu pro uhlí a ocel
            
            
            
               1.POUŽITÍ PROSTŘEDKŮ
            
            
               Aktiva ESUO v likvidaci, včetně portfolia úvěrů a investic, se podle potřeby použijí pro splnění zbývajících závazků ESUO, co se týká jeho neuhrazených výpůjček, jeho závazků vyplývajících z předcházejících provozních rozpočtů a všech nepředvídatelných závazků.
            
            
               V rozsahu, v jakém nejsou aktiva ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace majetek Výzkumného fondu pro uhlí a ocel potřebné pro splnění závazků uvedených v prvním pododstavci, se tato aktiva obezřetně investují v souladu se zvoleným investičním horizontem tak, aby dosahovala výnosů, které mohou být použity pro další financování výzkumu v odvětvích spojených s průmyslem uhlí a oceli.
            
            
               Aktiva ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace majetek Výzkumného fondu pro uhlí a ocel musí být použity tak, aby zajistily roční platby v rámci limitů ročního přídělu ve výši [111 milionů] EUR na výzkumné projekty v odvětvích spojených s průmyslem uhlí a oceli. Tyto platby budou hrazeny z čistých příjmů z investic. Pokud nebudou tyto čisté příjmy pro uhrazení ročního přídělu dostatečné, doplní se příjmy z prodeje části aktiv ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace majetku Výzkumného fondu pro uhlí a ocel. Po roce 2027 se majetek Výzkumného fondu pro uhlí a ocel investuje tak, aby poskytoval výnos, který se použije pro financování dalšího výzkumu v odvětvích spojených
                   s průmyslem uhlí a oceli.
            
            
               2.INVESTIČNÍ HORIZONT, CÍL A TOLERANCE RIZIKA
            
            
               Aktiva ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace majetek Výzkumného fondu pro uhlí a ocel se investují s cílem ochránit a pokud možno zvýšit hodnotu těchto aktiv (dále jen „investiční cíl“). Investiční cíl je sledován během investičního horizontu a zajištěn s vysokou mírou spolehlivosti.
            
            
               Aktiva jsou spravována v souladu s obezřetnostními pravidly a zásadami řádného finančního řízení a v souladu s pravidly a postupy stanovenými účetním Komise.
            
            
               Investiční cíl se naplní prováděním obezřetné investiční strategie založené na vysoké míře diverzifikace napříč kategoriemi způsobilých aktiv, zeměpisnými oblastmi, emitenty a daty splatnosti (dále jen „investiční strategie“). Investiční strategie se stanoví s ohledem na investiční horizont a tak, aby bylo zajištěno, že potřebné prostředky budou k dispozici podle potřeby a v dostatečně likvidní podobě.
            
            
               Investiční strategie se zpracovává ve formě strategické alokace aktiv, která stanoví orientační cílové alokace pro různé kategorie způsobilých finančních aktiv.
            
            
               Komise strategickou alokaci aktiv promítne do strategické referenční hodnoty (dále jen „referenční hodnota“), vůči níž se porovnává výkonnost aktiv ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace majetku Výzkumného fondu pro uhlí a ocel.
            
            
               Investiční strategii a referenční hodnotu navrhuje Komise a po konzultaci a ve spolupráci s pověřenými schvalujícími úředníky Komise schvaluje účetní Komise.
            
            
               Investiční strategii a referenční hodnotu může Komise změnit v případě řádně podložené a odůvodněné změny hospodářských podmínek, podstatné změny potřeb a situace přispívajících nástrojů nebo významné změny v odhadech přítoku/odtoku prostředků. Postup změny investiční strategie je stejný jako při jejím původním přijetí.
            
            
               Investiční strategie se stanovuje s ohledem na investiční horizont a toleranci rizika aktiv ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace majetku Výzkumného fondu pro uhlí a ocel.
            
            
               3.ZÁSADY TÝKAJÍCÍ SE ROZDĚLENÍ AKTIV A ZPŮSOBILÉ INVESTICE
            
            
               Za účelem snížení investičních rizik se zajistí dostatečná diverzifikace všech kategorií aktiv i v rámci nich. V zásadě platí, že čím jsou aktiva riskantnější a/nebo méně likvidní, tím méně koncentrovaná by měla být expozice.
            
            
               Expozice vůči různým kategoriím aktiv a diverzifikace mohou být rovněž dosaženy prostřednictvím investic do subjektů kolektivního investování nebo výměny obchodovaných produktů.
            
         
         
            
               Aktiva ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace majetek Výzkumného fondu pro uhlí a ocel se investují pouze do:
            
            
               a)
                     aktiv na peněžním trhu denominovaných v eurech;
            
            
               b)
                     cenných papírů s pevným výnosem a
            
            
               c)
                     regulovaných kolektivních investic do dluhových a kapitálových nástrojů.
            
            
               Aktiva ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace majetek Výzkumného fondu pro uhlí a ocel získají expozici vůči kategoriím aktiv uvedeným v předchozím pododstavci prostřednictvím investic do níže uvedených nástrojů nebo účasti na níže uvedených operacích:
            
            
               a)
                     vklady;
            
            
               b)
                     nástroje peněžního trhu a fondy peněžního trhu, které nabízejí denní likviditu a na něž se vztahuje nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) 2017/1131
                  1
               ;
            
            
               c)
                     dluhové nástroje, jako jsou dluhopisy, pokladniční poukázky a směnky, a sekuritizované nástroje v souladu s kritérii pro jednoduchou, transparentní a standardizovanou sekuritizaci („STS sekuritizace“) stanovenými v nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) 2017/2402
                  2
               ;
            
            
               d)
                     subjekty kolektivního investování, na něž se vztahuje směrnice Evropského parlamentu a Rady 2009/65/ES
                  3
               , včetně fondů obchodovaných v obchodním systému, které investují do kapitálových nebo dluhových nástrojů, u nichž maximální ztráty nemohou přesáhnout investované částky;
            
            
               e)
                     repa v souladu se zásadou stanovou v čl. 212 odst. 2 finančního nařízení
                  4
               ;
            
            
               f)
                     reverzní repa a 
            
            
               g)
                     operace s půjčkou cenných papírů s uznávanými systémy provádějícími clearing, jako jsou Clearstream a Euroclear, nebo s předními finančními institucemi, jež se na tento druh operací specializují.
            
            
               Deriváty ve formě forwardových smluv, futures a swapů se použijí výhradně pro účely efektivní správy portfolia, a nikoli pro účely spekulací nebo využití pákového efektu. Tyto deriváty se smějí použít k úpravě doby trvání, zmírnění úvěrového nebo jiného relevantního rizika nebo ke změnám v alokaci aktiv v souladu s investiční politikou.
            
            
               Aktiva ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace majetek Výzkumného fondu pro uhlí a ocel smějí být investovány do vysoce likvidních dluhopisů denominovaných v amerických dolarech vydaných státními a nadnárodními subjekty výhradně pro účely diverzifikace a expozice vůči jiné úrokové křivce. Jakékoli měnové riziko musí být zajištěno prostřednictvím vhodného využití swapů nebo jiných nástrojů pro měnové zajištění uvedených v předchozím pododstavci. 
            
            
               Komise může se souhlasem účetního rozšířit rozsah způsobilých investic tak, aby zahrnoval další kategorie aktiv a investiční operace v souladu s investiční strategií a cíli, jakož i měny jiných vyspělých ekonomik, jejichž seznam průběžně zveřejňuje Mezinárodní měnový fond a jež podléhají zajištění měnového rizika. Veškerá rozhodnutí o zahrnutí nových kategorií aktiv, investičních operací nebo měn vyspělých ekonomik musí být pro každou kategorii aktiv, operaci nebo měnu náležitě odůvodněna s uvedením toho, jak rozšířené investiční možnosti zlepší výkonnost aktiv ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace majetku Výzkumného fondu pro uhlí a ocel z hlediska poměru mezi rizikem a výnosem. Toto odůvodnění musí rovněž zahrnovat posouzení provozní způsobilosti potřebné k provádění těchto nových investičních možností.
            
            
               4.ENVIRONMENTÁLNÍ, SOCIÁLNÍ, SPRÁVNÍ A MORÁLNÍ ASPEKTY
            
            
               Použijí se následující environmentální, sociální a správní kritéria:
            
            
               a)
                     investování aktiv ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace majetku Výzkumného fondu pro uhlí a ocel se provádí v souladu s politickým cílem Unie v co největší míře podporovat udržitelné financování a sociální spravedlnost v souladu s ochranou kapitálu aktiv;
            
            
               b)
                     provádění investiční politiky musí být v souladu se všemi příslušnými právními předpisy na podporu environmentálních, sociálních a správních (ESG) finančních nástrojů a musí respektovat příslušné standardy, systémy, kritéria a procesy zavedené v právním rámci Unie;
            
            
               c)
                     Komise může konzultovat zahrnutí environmentálních, sociálních a správních faktorů do investiční strategie pro aktiva ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace pro majetek Výzkumného fondu pro uhlí a ocel s technickou skupinou odborníků EU pro udržitelné finance nebo její nástupnickou skupinou a
            
         
         
            
               d)
                     Komise sleduje profil ESG aktiv ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace majetku Výzkumného fondu pro uhlí a ocel a podává o něm zprávu v rámci výroční zprávy uvedené v bodě 7 (Řídicí postupy).
            
            
               Následující seznam činností je vyloučen z možností investování z etických nebo morálních důvodů:
            
            
               a) 
                     investování do cenných papírů vydaných subjekty, o nichž je Komisi známo, že u nich bylo na základě pravomocného rozhodnutí nebo konečného správního rozhodnutí zjištěno zapojení do jedné z níže uvedených činností:
            
            
               i) činnosti považované za nezákonné nebo zakázané z etických nebo morálních důvodů podle právního rámce Unie a mezinárodních úmluv a dohod;
            
            
               ii) činnosti související s vývojem a výrobou střeliva nebo zbraní, jež jsou podle platného mezinárodního práva zakázány, a obchodem s nimi;
            
            
               b) 
                     investování do cenných papírů vydaných podniky, o nichž je Komisi známo, že získávají více než 25 % svých celkových ročních příjmů z níže uvedených činností:
            
            
               i) činnosti v oblasti hazardních her (výroba, montáž, distribuce, zpracování, obchod nebo činnosti související se softwarem);
            
            
               ii) výrobků a činnosti souvisejících s tabákem (výroba, distribuce, zpracování a obchod);
            
            
               iii) obchodu se sexem a související infrastruktury, služeb a médií. 
                     
            
            
               5.PŘEVOD DO ROZPOČTU EVROPSKÉ UNIE
            
            
               Čisté příjmy z investování aktiv ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace majetku Výzkumného fondu pro uhlí a ocel a příjmy z prodeje části těchto aktiv jsou vázány v souhrnném rozpočtu Evropské unie jako vyhrazené příjmy a budou převedeny z ESUO v likvidaci a po likvidaci majetku Výzkumného fondu pro uhlí a ocel, aby v případě potřeby pokryly závazky rozpočtového okruhu určeného pro výzkumné programy v odvětvích spojených s průmyslem uhlí a oceli.
            
            
               6.ÚČETNICTVÍ 
            
            
               Správa prostředků se vyúčtuje v roční účetní závěrce vypracované pro ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace pro majetek Výzkumného fondu pro uhlí a ocel. Tato účetní závěrka je založena na účetních pravidlech Komise schválených účetním Komise a v souladu s těmito pravidly se i předkládá, přičemž se zohlední zvláštní povaha ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace majetku Výzkumného fondu pro uhlí a ocel. Účetní závěrku schvaluje Komise a kontroluje Účetní dvůr. Komise si pro provedení auditu svých ročních účetních závěrek najme vnější společnosti.
            
            
               7.SPRÁVNÍ POSTUPY
            
            
               Komise provádí v souvislosti s ESUO v likvidaci a po dokončení likvidace v souvislosti s majetkem Výzkumného fondu pro uhlí a ocel výše uvedené správní operace v souladu s těmito základními směry a podle vnitřních předpisů a postupů platných pro ESUO v době jeho zrušení nebo ve znění pozdějších úprav.
            
            
               Komise každý rok vypracuje podrobnou zprávu o správních operacích prováděných podle těchto finančních základních směrů a zašle ji členským státům. Do výroční zprávy Komise zahrne informace o využití různých kategorií aktiv, o důvodech pro volbu investice do konkrétní kategorií aktiv a o zjištěné výkonnosti dle jednotlivých kategorií aktiv.
            
         
         
            
                  
                     (1)
                  
                        Nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) 2017/1131 ze dne 14. června 2017 o fondech peněžního trhu (Úř. věst. L 169, 30.6.2017, s. 8).
               
               
                  
                     (2)
                  
                        Nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) 2017/2402 ze dne 12. prosince 2017, kterým se stanoví obecný rámec pro sekuritizaci a vytváří se zvláštní rámec pro jednoduchou, transparentní a standardizovanou sekuritizaci a kterým se mění směrnice 2009/65/ES, 2009/138/ES, 2011/61/EU a nařízení (ES) č. 1060/2009 a (EU) č. 648/2012 (Úř. věst. L 347, 28.12.2017, s. 35).
               
               
                  
                     (3)
                  
                        Směrnice Evropského parlamentu a Rady 2009/65/ES ze dne 13. července 2009 o koordinaci právních a správních předpisů týkajících se subjektů kolektivního investování do převoditelných cenných papírů (SKIPCP) (přepracované znění) (Úř. věst. L 302, 17.11.2009, s. 32), která byla později pozměněna.
               
               
                  
                     (4)
                  
                        Nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU, Euratom) 2018/1046 ze dne 18. července 2018, kterým se stanoví finanční pravidla pro souhrnný rozpočet Unie, mění nařízení (EU) č. 1296/2013, (EU) č. 1301/2013, (EU) č. 1303/2013, (EU) č. 1304/2013, (EU) č. 1309/2013, (EU) č. 1316/2013, (EU) č. 223/2014, (EU) č. 283/2014 a rozhodnutí č. 541/2014/EU a zrušuje nařízení (EU, Euratom) č. 966/2012 (Úř. věst. L 193, 30.7.2018, s. 1).