CELEX: 32004H0383
Language: fi
Date: 2004-04-27 00:00:00
Title: 2004/383/EY:Komission suositus, annettu 27 päivänä huhtikuuta 2004, rahoitusjohdannaisten käytöstä arvopapereihin kohdistuvaa yhteistä sijoitustoimintaa harjoittavissa yrityksissä (yhteissijoitusyrityksissä) (ETA:n kannalta merkityksellinen teksti) (tiedoksiannettu numerolla K(2004) 1541/1)

L 144/34           FI                    Euroopan unionin virallinen lehti                           30.4.2004
                                       KOMISSION SUOSITUS,
                                  annettu 27 päivänä huhtikuuta 2004,
  rahoitusjohdannaisten käytöstä arvopapereihin kohdistuvaa yhteistä sijoitustoimintaa
                       harjoittavissa yrityksissä (yhteissijoitusyrityksissä)
                               (tiedoksiannettu numerolla K(2004) 1541/1)
                               (ETA:n kannalta merkityksellinen teksti)
                                               (2004/383/EY)
EUROOPAN YHTEISÖJEN KOMISSIO, joka
ottaa huomioon Euroopan yhteisön perustamissopimuksen ja erityisesti sen 211 artiklan toisen
luetelmakohdan,
sekä katsoo seuraavaa:
(1)      Arvopapereihin kohdistuvaa yhteistä sijoitustoimintaa harjoittavia yrityksiä
         (yhteissijoitusyritykset) koskevien lakien, asetusten ja hallinnollisten määräysten
         yhteensovittamisesta 20 päivänä joulukuuta 1985 annettuun neuvoston direktiiviin
         85/611/ETY1 direktiivillä 2001/108/ETY tehtyjen muutosten yhtenä tavoitteena oli
         laajentaa niiden rahoitusvälineiden valikoimaa, joihin yhteissijoitusyritykset voivat
         sijoittaa, ja antaa niille mahdollisuus hyödyntää nykyaikaisia sijoitusmenetelmiä.
         Sallittujen sijoitusten laajennettuun määritelmään eivät kuulu ainoastaan
         rahamarkkinavälineet, pankkitalletukset sekä yhteissijoitusyritysten ja muiden yhteistä
         sijoitustoimintaa harjoittavien yritysten osuudet: yhteissijoitusyrityksille annetaan
         mahdollisuus käyttää rahoitusjohdannaisia osana yleistä sijoitustoimintaansa eikä
         ainoastaan tehtyjen sijoitusten suojaamiseen.
(2)      Muutosten toinen tavoite oli sijoittajansuojan varmistaminen. Muutetussa direktiivissä
         85/611/ETY säädetään kattavasta riskien rajoitusjärjestelmästä. Jotta uusiin
         rahoitusvälineiden lajeihin, erityisesti johdannaissopimuksiin, liittyviä riskejä
         pystytään seuraamaan, mittaamaan ja hallitsemaan asianmukaisesti ja tarkasti,
         rahastoyhtiön          tai     sijoituspalveluyrityksen             on      sovellettava     vakaita
         riskinmittausmenettelyjä             toimivaltaisten              viranomaisten         valvonnassa.
         Riskinmittausmenettelyjen avulla niiden pitäisi erityisesti pystyä koko ajan
         seuraamaan, mittaamaan ja hallitsemaan positioihinsa kohdistuvia riskejä ja niiden
         osuutta       sijoitussalkun         koko        riskiprofiilista.         Rahastoyhtiöiden        tai
         sijoituspalveluyritysten         on     myös         otettava         käyttöön     vakioimattomien
         johdannaissopimusten (OTC-johdannaissopimukset) tarkassa ja riippumattomassa
         arvioinnissa tarvittavat menettelyt. Näiden direktiiviin 85/611/ETY sisältyvien
1
  EYVL L 375, 31.12.1985, s. 3, direktiivi sellaisena kuin se on viimeksi muutettuna Euroopan parlamentin ja
         neuvoston direktiivillä 2001/108/EY (EYVL L 41, 13.2.2002, s. 35).
 ---pagebreak--- 30.4.2004         FI                  Euroopan unionin virallinen lehti                        L 144/35
        vaatimusten vuoksi jäsenvaltioiden olisi luotava asianmukaiset puitteet
        yhteissijoitusyritysten riskien mittaamiselle ja hallinnalle. Näiden puitteiden luomisen
        helpottamiseksi ja yhtenäisen lähestymistavan varmistamiseksi olisi tarpeen antaa
        suositus eräistä yhteisistä riskien mittaamisen perusperiaatteista.
(3)     Yhteissijoitusyritysten       yhteyskomiteassa           on     päästy    yhteisymmärrykseen
        perusperiaatteiden laatimisen tuottamista eduista, jotka jäsenvaltioiden olisi otettava
        huomioon. Kyseisten periaatteiden pitäisi auttaa jäsenvaltioita varmistamaan
        yhdenmukainen ja tehokas sijoittajansuoja koko yhteisön alueella; niiden pitäisi myös
        tasapuolistaa eri oikeudenkäyttöalueilla säänneltyjen yhteissijoitusyritysten
        toimijoiden ja tuotteiden kilpailuolosuhteet.
(4)     Direktiivin 85/611/ETY 21 artiklan 3 kohdan ensimmäisessä alakohdassa säädetyn
        johdannaissopimuksiin liittyvän kokonaisriskin enimmäismäärän ja kyseisen
        direktiivin 36 artiklan 2 kohdassa säädetyn luottotransaktioiden enimmäisarvon osalta
        olisi ilmaistava selkeästi, kuinka suuri kokonaisriski yhteissijoitusyritykseen saa
        kohdistua.
(5)     Yhteissijoitusyrityksen kokonaisriskiä arvioitaessa olisi otettava huomioon sekä sen
        velvoitteiden täyttämättäjättämisriski että rahoitusjohdannaisten käytön aiheuttama
        vipu. Tämän vuoksi olisi varmistettava, että yhteissijoitusyrityksen markkinariskiä
        mitataan asianmukaisesti. Tämän vuoksi olisi suositeltava mahdollisia markkinariskin
        arvioinnissa sovellettavia lähestymistapoja määrittämällä edellytykset seuraavien
        menettelyjen käytölle: kohde-etuuslähestymistapa (commitment approach), VAR-
        lähestymistapa (Value-at-risk approach) ja stressitestit.
(6)     Samojen syiden vuoksi olisi suositeltava joitakin elementtejä menetelmään, jolla
        arvioidaan         rahoitusjohdannaisten           käytön        tuottamaa      vipuvaikutusta
        yhteissijoitusyrityksen sijoitussalkussa.
(7)     Direktiivin 85/611/ETY 21 artiklan 3 kohdan toisen alakohdan mukaan
        yhteissijoitusyritykseen kohdistuvan riskin laskennassa otetaan huomioon paitsi
        kohde-etuusomaisuuden nykyarvo myös vastapuoliriski, markkinoiden tuleva kehitys
        ja positioiden rahaksi muuttamiseen käytettävissä oleva aika. Vakioimattomiin
        johdannaissopimuksiin liittyvää vastapuoliriskiä koskevista erityisvaatimuksista
        säädetään kyseisen direktiivin 22 artiklan 1 kohdan toisessa alakohdassa. Näiden
        vaatimusten valossa olisi selvennettävä rahoitusjohdannaisiin liittyvän vastapuoliriskin
        laskennassa käytettävää menetelmää ja sen suhdetta luottolaitosten liiketoiminnan
        aloittamisesta ja harjoittamisesta 20 päivänä maaliskuuta 2000 annetussa Euroopan
        parlamentin ja neuvoston direktiivissä 2000/12/EY2 säädettyihin menetelmiin ja
        kriteereihin.
(8)     Direktiivin 85/611/ETY 21 artiklan 3 kohdan mukaan rahoitusjohdannaisten perustana
        oleviin varoihin liittyvä riski on huomioitava laskettaessa, ylittyvätkö kyseisen
        direktiivin 22 artiklassa säädetyt rajat, jotka koskevat sijoitusten keskittymistä saman
        liikkeeseenlaskijan arvopapereihin. Kyseisen säännöksen mukaan jäsenvaltiot voivat
        sallia, että yhteissijoitusyritysten ei tarvitse yhdistää indeksiperusteisiin johdannaisiin
        tehtyjä sijoituksiaan 22 artiklassa säädettyihin liikkeeseenlaskijakohtaisiin rajoihin.
2
  EYVL L 126, 26.5.2000, s. 1.
 ---pagebreak--- L 144/36           FI                 Euroopan unionin virallinen lehti                    30.4.2004
         Tämän vuoksi olisi tarpeen antaa suositus standardeista, jotka koskevat sitä, miten
         sovelletaan rajoituksia, jotka koskevat rahoitusjohdannaisilla tehtävien sijoitusten
         keskittymistä saman liikkeeseenlaskijan arvopapereihin.
(9)      Myynti ilman katetta (lyhyeksi myynti) tarkoittaa transaktioita, joissa
         yhteissijoitusyritykseen kohdistuu riski, että arvopapereita joudutaan ostamaan
         hinnalla, joka on korkeampi kuin hinta niiden toimittamisen hetkellä, mistä aiheutuu
         tappioita; yhteissijoitusyritykseen kohdistuu myös riski, että se ei pysty toimittamaan
         kohde-etuutena olevaa rahoitusvälinettä transaktion erääntymispäivänä. Näillä riskeillä
         on aina merkitystä yhteissijoitusyrityksen joutuessa ostamaan arvopapereita
         markkinoilla täyttääkseen velvoitteensa. Näissä tapauksissa yhteissijoitusyritykseen
         kohdistuu riski, että se ei pysty täyttämään rahoitusjohdannaistoimenpiteen ehtojen
         mukaisia sitoumuksiaan tai osaa niistä. Direktiivin 85/611/ETY 42 artiklassa lyhyeksi
         myynti kielletään kokonaan, jotta yhteissijoitusyrityksille ei aiheutuisi suuria tappioita.
         Rahoitusjohdannaisilla toteutetuissa toimenpiteissä, joita taloudellisen luonteensa
         vuoksi voidaan pitää lyhyeksi myyntinä, lyhyeksi myyntiin yleisesti yhdistetyillä
         riskeillä ei kenties aina ole samaa merkitystä. Direktiivin 42 artiklan noudattamisen
         helpottamiseksi olisi selvennettävä lyhyeksi myynnin käsitettä rahoitusjohdannaisten
         osalta ja annettava suositus kriteereistä, joita sovelletaan johdannaistransaktioiden
         kattamiseen.
(10)     Tämä suositus on ensimmäinen vaihe pyrittäessä yhteisymmärrykseen
         riskinmittausmenetelmistä yhteissijoitusyrityksissä. Riskinmittausmenetelmien on
         kuitenkin kehityttävä jatkuvasti. Tarvitaan kenties lisätoimia, jotta voidaan ottaa
         huomioon muun muassa Baselin pankkivalvontakomitean vakavaraisuusvaatimusta
         koskeva sopimus (Basel II) ja tuleva yhteisön direktiivi pankkien ja
         sijoituspalveluyritysten pääomavaatimuksista.
(11)     Tähän suositukseen sisältyy joitakin perusasioita, jotka jäsenvaltioiden pitäisi ottaa
         huomioon niiden pannessa täytäntöön direktiiviä 85/611/ETY, sellaisena kuin se on
         muutettuna direktiivillä 2001/108/EY. On huomattava, että tässä suosituksessa ei
         pyritä antamaan tyhjentäviä suuntaviivoja rahoitusjohdannaisten käytöstä
         yhteissijoitusyrityksissä, vaan tavoite on hahmotella joitakin periaatteita, joiden
         voidaan katsoa muodostavan yhteissijoitusyrityksissä sovellettavan riskinmittaamista
         koskevan yhtenäisen lähestymistavan perustan,
SUOSITTELEE:
Jäsenvaltioiden olisi direktiivin 85/611/ETY täytäntöönpanon yhteydessä noudatettava
seuraavia suosituksia:
1. Yhteissijoitusyrityksen riskiprofiiliin mukautetut riskinmittausjärjestelmät
Jäsenvaltioille suositellaan, että ne direktiivin 85/611/ETY 21 artiklan 1 kohtaa soveltaessaan
varmistavat, että rahastoyhtiöt tai sijoituspalveluyritykset soveltavat riskinmittausjärjestelmiä,
jotka on mukautettu yhteissijoitusyrityksen riskiprofiiliin. Näin varmistetaan, että
järjestelmillä voidaan tarkasti mitata kaikki toimivaltaisten viranomaisten valvomiin
yhteissijoitusyrityksiin kohdistuvat olennaiset riskit.
2. Yhdenmukainen tulkinta yhteissijoitusyrityksiin kohdistuvien riskien rajoittamisesta
 ---pagebreak--- 30.4.2004         FI                 Euroopan unionin virallinen lehti                       L 144/37
2.1     Johdannaissopimuksiin        liittyvän     riskin        ja    kokonaisriskin rajoittaminen
yhteissijoitusyrityksissä
Jäsenvaltioille suositellaan, että ne varmistavat, että rahoitusjohdannaisiin liittyvä
kokonaisriski ei ylitä 100:aa prosenttia yhteissijoitusyrityksen nettoarvosta (net asset value) ja
että yhteissijoitusyritykseen kohdistuva kokonaisriski ei jatkuvasti ylitä 200:aa prosenttia sen
nettoarvosta.
2.2 Väliaikaisen luotonoton rajoittaminen
Jäsenvaltioille suositellaan, että ne varmistavat, että yhteissijoitusyrityksen kokonaisriski ei
kasva väliaikaisen luotonoton vuoksi yli 10:tä prosenttia ja että yhteissijoitusyrityksen
kokonaisriski ei missään olosuhteissa ylitä 210:tä prosenttia sen nettoarvosta.
2.3 Tämän suosituksen 3 ja 4 kohdan samanaikainen soveltaminen
Johdannaissopimuksiin liittyvää kokonaisriskin 100 prosentin raja-arvoa sovellettaessa
jäsenvaltioille suositellaan, että ne varmistavat, että sekä 3 että 4 kohtaa noudatetaan.
3. Asianmukaisesti kalibroidut standardit, joilla mitataan markkinariskiä
3.1 Riskinmittausmenetelmien mukauttaminen yhteissijoitusyrityksen riskiprofiiliin
Tämän suosituksen 1 kohdassa mainitun ja direktiivin 85/611/ETY 21 artiklan 1 kohdassa
säädetyn periaatteen mukaisesti jäsenvaltioille suositellaan, että ne sallivat, että
”yksinkertaisten yhteissijoitusyritysten” (joilla on vähemmän ja yksinkertaisempia
johdannaispositioita, esimerkiksi vain muutamia tavanomaisia optioita (vanilla options))
luokkaan sovelletaan erilaisia menetelmiä kuin ”kehittyneiden yhteissijoitusyritysten”
luokkaan. Kuten 3.4 kohdassa todetaan, näiden luokkien jaottelu ja tarkat määritelmät
edellyttävät lisätyötä. Ennen kuin jaottelu ja määritelmät ovat valmiit, jäsenvaltioiden pitäisi
pyrkiä kalibroimaan markkinariskin määrittelyssä käytettävää lähestymistapaa 3.2 ja 3.3
kohdan mukaisesti.
3.2 Yksinkertaiset yhteissijoitusyritykset
3.2.1 Kohde-etuuslähestymistavan (commitment approach) käyttö
Jäsenvaltioille suositellaan, että ne pyytävät niiden toimivaltaisia viranomaisia varmistamaan,
että yksinkertaisten yhteissijoitusyritysten markkinariskiä arvioidaan asianmukaisesti
käyttämällä kohde-etuuslähestymistapaa, jossa yhteissijoitusyritysten johdannaispositiot
muunnetaan vastaaviksi positioiksi kohde-etuusomaisuudessa. Kohde-etuuslähestymistapaa
soveltaessaan jäsenvaltioiden toimivaltaisten viranomaisten olisi myös otettava huomioon
muun muassa rahoitusjohdannaisten käyttöön liittyvä yhtenäissijoitusyrityksen kokonaisriski
ja yhteissijoitusyrityksen tekemien johdannaissopimusten luonne, tavoite, lukumäärä ja
yleisyys sekä käytössä olevat salkunhoitomenetelmät.
3.2.2 Tekniset tarkennukset
Optioiden osalta jäsenvaltioille suositellaan, että ne sallivat delta-lähestymistavan
soveltamisen. Lähestymistapa perustuu option hinnan muutosherkkyyteen kohde-etuutena
olevien rahoitusvälineiden hintojen vähäisten muutosten seurauksena. Termiinien, futuurien ja
 ---pagebreak--- L 144/38           FI               Euroopan unionin virallinen lehti                    30.4.2004
vaihtosopimusten muuntamisen pitäisi perustua kohde-etuutena olevien sopimusten tarkkaan
sisältöön. Yksinkertaisissa sopimuksissa voidaan yleensä käyttää sopimusten markkina-arvoa
(marked-to-market value).
3.2.3 Mahdolliset ylimääräiset suojatoimenpiteet
Jäsenvaltioita pyydetään harkitsemaan, onko tarpeen vaatia ylimääräisten suojatoimenpiteiden
käyttöä sovellettaessa kohde-etuuslähestymistapaa esimerkiksi asettamalla yksinkertaisten
yhteissijoitusyritysten rahoitusjohdannaisiin liittyvän kokonaisriskin yläraja 100 prosenttiin
nettoarvosta.
3.3 Kehittyneet yhteissijoitusyritykset
3.3.1 Value-at-Risk -lähestymistavan (jäljempänä ’VAR-lähestymistapa’) ja stressitestien
(stress tests) jatkuva soveltaminen
Kehittyneiden yhteissijoitusyritysten osalta jäsenvaltioille suositellaan, että ne vaativat
rahastoyhtiöitä tai sijoituspalveluyrityksiä soveltamaan säännöllisesti VAR-lähestymistapoja.
VAR-lähestymistavoissa arvioidaan yhteissijoitusyrityksen sijoitussalkun suurimman
mahdollisen tappion riskiä tietyllä aikavälillä sekä tiettyä todennäköisyystasoa. Jäsenvaltioille
suositellaan, että ne vaativat rahastoyhtiöiltä tai sijoituspalveluyrityksiltä myös stressitestien
soveltamista, koska niillä helpotetaan mahdollisen poikkeuksellisen markkinakehityksen
hallintaa. Stressitesteillä arvioidaan poikkeuksellisten taloudellisten tapahtumien vaikutusta
sijoitussalkun arvoon tiettynä ajankohtana.
3.3.2 Yhteisten vertailustandardien kehittäminen
VAR-lähestymistapoja sovellettaessa jäsenvaltioille suositellaan, että ne vaativat
asianmukaisten standardien soveltamista 3.1 kohdan mukaisesti. Jäsenvaltioiden olisi
harkittava mahdollisiksi vertailuarvoiksi seuraavia parametreja: 99 prosentin luottamusväli
(confidence interval), kuukauden pitoaika ja ”tuore” volatiliteetti, joka saa poiketa enintään
vuoden laskentapäivästä, edellä sanotun kuitenkaan rajoittamatta toimivaltaisten
viranomaisten suorittamaa muuta testausta. Kun jäsenvaltiot ovat kehittäneet yhteiset
standardit toteuttamalla 3.4 kohdan mukaiset lisätoimet, niiden tulisi sallia rahastoyhtiöiden
tai     sijoituspalveluyritysten    poikkeaminen           kyseisistä standardeista    ainoastaan
poikkeustapauksissa toimivaltaisten viranomaisten suoritettua asianmukaiset tutkimukset
3.3.3 kohdan mukaisesti.
3.3.3 Sisäiset riskinmittausmallit
Jäsenvaltioille suositellaan, että ne hyväksyvät ainoastaan ne rahastoyhtiön tai
sijoituspalveluyrityksen ehdottamat sisäiset riskinmittausmallit, joihin sovelletaan tämän
suosituksen mukaisia ja muita asianmukaisia suojatoimenpiteitä. Toimivaltaisten kansallisten
viranomaisten olisi tutkittava kyseisten mallien asianmukaisuus. Jäsenvaltioille suositellaan
myös toimivaltaisten kansallisten viranomaisten hyväksymien mallien luettelon julkistamista
ja mallien asettamista saataville asianmukaisella tavalla.
3.4 Suositus lisätoimiksi
Koska riskinmittausmenetelmiä on edelleen hiottava, jäsenvaltioille suositellaan, että ne
kannustavat toimivaltaisia viranomaisia lisätoimiin, joilla luodaan kehittyneempiä menetelmiä
 ---pagebreak--- 30.4.2004         FI                Euroopan unionin virallinen lehti                        L 144/39
ja luodaan yhteisössä sovellettava yhtenäinen lähestymistapa. Lisätoimet koskevat erityisesti
seuraavia osa-alueita:
" a) perusteet yksinkertaisten ja kehittyneiden yhteissijoitusyritysten määrittelylle;
" b) rahoitusjohdannaisten           muuntaminen            vastaaviksi     kohde-etuuksiksi;      ja
   rahoitusjohdannaisten kohde-etuuksien positioiden nettouttaminen sovellettaessa kohde-
   etuuslähestymistapaa;
" c) VAR-lähestymistapoja ja stressitestejä koskevat parhaat käytänteet;
" d) standardit, joita yhteissijoitusyrityksissä sovellettavien sisäisten mallien on
   noudatettava.
4. Vipuvaikutuksen arvioinnissa käytettävät asianmukaisesti kalibroidut standardit
4.1 Kohde-etuuslähestymistavan käyttö
Jos jäljempänä 4.2 kohdassa mainittuja kehittyneitä menetelmiä ei ole käytettävissä,
jäsenvaltioille suositellaan, että ne edellyttävät yhteissijoitusyritysten vipuvaikutuksen
arvioinnissa kohde-etuuslähestymistavan soveltamista yhdessä VAR-lähestymistavan ja
stressitestien kanssa, joita on käytettävä mitattaessa kehittyneisiin yhteissijoitusyrityksiin
kohdistuvaa markkinariskiä 3.3 kohdan mukaisesti.
Jäsenvaltioille suositellaan, että ne antavat rahastoyhtiöille tai sijoituspalveluyrityksille, jotka
soveltavat kohde-etuuslähestymistapaa 3.2 kohdan mukaisesti, mahdollisuus hyödyntää
kohde-etuuslähestymistapaa vipuvaikutuksen arvioinnissa.
4.2 Muiden kehittyneiden menetelmien käytön salliminen
Jos valvontaviranomaiset ovat täysin vakuuttuneita siitä, että rahastoyhtiö tai
sijoituspalveluyritys on jo kehittänyt ja testannut asianmukaisen menetelmän vipuvaikutuksen
arviointiin VAR-lähestymistavoilla ja stressitesteillä ja laatii menetelmän soveltamisesta
asianmukaiset asiakirjat, jäsenvaltioiden olisi harkittava, että ne hyväksyvät kyseisen
menetelmän käytön vipuvaikutuksen arvioinnissa kehittyneiden yhteissijoitusyritysten osalta
3.3. kohdan mukaisesti. Tämän vuoksi jäsenvaltioille suositellaan, että ne harkitsevat
lähestymistapoja, jotka perustuvat vertailustandardiin, joka voi olla esimerkiksi
yhteissijoitusyrityksen sijoituspolitiikan mukaisesta viitesalkusta tai muusta asianmukaisesta
viitearvosta laskettu VAR/stressitesti -arvo.
4.3 Suositus lisätoimiksi
Jäsenvaltioille suositellaan, että ne ottavat huomioon, että yhteissijoitusyrityksen
vipuvaikutuksen arvioinnissa käytettäviä menetelmiä on hiottava edelleen erityisesti
suurimman mahdollisen VAR/stressitesti-arvon osalta, joka vastaa kokonaisriskiä, joka on
200 prosenttia yhteissijoitusyrityksen nettoarvosta. Jäsenvaltioiden olisi kannustettava
toimivaltaisia kansallisia viranomaisia lisätoimiin, joilla luodaan kehittyneempiä menetelmiä
vipuvaikutuksen arviointiin ja kehitetään yhteisössä sovellettava yhtenäinen lähestymistapa.
5. Asianmukaisten standardien ja tunnustettujen                       riskinlieventämismenetelmien
soveltaminen vastapuoliriskin rajoittamiseksi
5.1 Vakioimattomiin johdannaisiin liittyvän vastapuoliriskin rajoittaminen
 ---pagebreak--- L 144/40            FI               Euroopan unionin virallinen lehti                      30.4.2004
Jäsenvaltioille suositellaan, että ne varmistavat, että kaikki vastapuoliriskittöminä pidetyt
johdannaistransaktiot toteutetaan pörssissä, jonka selvitysyhteisö täyttää seuraavat
vaatimukset: sen tukena ovat asianmukaiset toimintaa koskevat vakuudet ja sen toiminta
perustuu johdannaispositioiden päivittäiseen arvostamiseen markkinahintaan sekä vähintään
päivittäisiin vakuusvaatimuksiin.
5.2 Suositus käyttää suurinta mahdollista tappiota
Jäsenvaltioille suositellaan, että ne vaativat, että vakioimattomilla johdannaisilla
toteutettavissa transaktioissa yksittäiseen vastapuoleen liittyvä riski mitataan suurimman
mahdollisen tappion perusteella, joka yhteissijoitusyritykselle aiheutuu, jos vastapuoli ei
suoriudu velvoitteistaan, eikä vakioimattoman johdannaissopimuksen nimellisarvon
perusteella.
5.3 Suositus käyttää ensisijaisesti direktiivissä 2000/12/EY määritettyjä standardeja
Direktiivissä 2001/108/EY säädettyjen kiinteiden kvantitatiivisten vakavaraisuusrajojen
noudattamisen lisäksi jäsenvaltioille suositellaan, että ne vaativat, että vakioimattomiin
johdannaissopimuksiin liittyvä vastapuoliriski arvioidaan Euroopan parlamentin ja neuvoston
direktiivissä 2000/12/EY3 säädetyllä markkina-arvoon perustuvalla menetelmällä, edellä
sanotun kuitenkaan rajoittamatta muiden asianmukaisten hinnoittelumallien soveltamista, jos
markkinahinta ei ole saatavilla. Jäsenvaltioiden tulisi myös vaatia direktiivissä 2000/12/EY
säädetyn full credit equivalence -lähestymistavan soveltamista mukaan lukien lisämetodi,
jolla määritetään potentiaalinen tuleva riski.
5.4     Vakuuksien      hyväksyminen       arvioitaessa         yhteissijoitusyrityksiin kohdistuvaa
vastapuoliriskiä
5.4.1 Yleiset kriteerit
Jäsenvaltioille suositellaan, että ne hyväksyvät vakuuksien käytön yhteissijoitusyritysten
vastapuoliriskin alentamiseksi edellyttäen, että direktiivissä 2000/12/EY säädettyjen
vakavaraisuussääntöjen mukaisesti ja tulevan kehityksen huomioon ottamiseksi
" a) vakuudet arvostetaan päivittäin markkinahintaan ja ne ylittävät riskin arvon;
" b) vakuuksiin liittyy ainoastaan vähäisiä riskejä (esim. käteinen raha tai valtion
    joukkovelkakirjat, joilla on paras mahdollinen luottoluokitus) ja ne ovat likvidejä;
" c) vakuus on säilyttäjänä toimivan kolmannen hallussa, joka ei kuulu palveluntarjoajan
    lähipiiriin tai      vakuus on oikeudellisesti suojattu lähipiiriin kuuluvan tahon
    maksukyvyttömyyden varalta;
" d) yhteissijoitusyritys voi milloin tahansa vaatia vakuuden täysimääräistä käyttöä.
5.4.2 Riskikeskittymien rajat
Riskien hajauttamisen yleisen periaatteen mukaisesti jäsenvaltioille suositellaan, että ne
varmistavat, että tietyn yhteisön tai konsernin aiheuttama vastapuoliriski ei ylitä (ottaen
huomioon kyseiseltä yhteisöltä tai konsernilta saadut vakuudet) direktiivissä 85/611/ETY
asetettua 20 prosentin rajaa yhden yhteisön (22 artiklan 2 kohdan toinen alakohta) eikä
konsernin (22 artiklan 5 kohta) osalta.
3
  EYVL L 126, 26.5.2000, s. 1.
 ---pagebreak--- 30.4.2004        FI                 Euroopan unionin virallinen lehti                      L 144/41
5.5 Nettouttamisen hyväksyminen
Jäsenvaltioille suositellaan, että ne sallivat, että yhteissijoitusyritykset nettouttavat samaan
vastapuoleen liittyvät vakioimattomien johdannaissopimusten positiot edellyttäen, että
nettouttamismenettelyt ovat direktiivissä 2000/12/ETY asetettujen ehtojen mukaisia ja ne
perustuvat oikeudellisesti sitoviin sopimuksiin.
6. Asianmukaisten menetelmien käyttö rajoitettaessa liikkeeseenlaskijaan liittyvää riskiä
6.1 Riskinmittausmenetelmien mukauttaminen johdannaissopimusten tyyppien mukaan
Jäsenvaltioille suositellaan, että ne vaativat rahoitusvälineen tyyppiin perustuvien
menetelmien soveltamista, koska direktiivin 85/611/ETY 21 artiklan 3 kohdan neljännessä
alakohdassa säädetään, että rahoitusjohdannaisten sisällyttäminen 22 artiklassa säädettyihin
liikkeeseenlaskijaa koskeviin keskittymärajoihin edellyttää, että ne muunnetaan vastaaviksi
kohde-etuuksien positioiksi. Jäsenvaltiot voivat muun muassa sallia delta-lähestymistavan
käytön optioiden osalta. Jos tämä lähestymistapa ei ole käyttökelpoinen tai teknisesti
mahdollinen kyseisen rahoitusjohdannaisen monimutkaisuuden vuoksi, jäsenvaltiot voivat
antaa mahdollisuuden soveltaa maksukykyisyysriskin enimmäismäärän arvioinnissa kyseiseen
johdannaissopimukseen liittyvään suurimpaan potentiaaliseen tappioon perustuvaa
lähestymistapaa.
6.2 Indeksiin perustuvat johdannaiset
Kun jäsenvaltiot käyttävät direktiivin 85/611/ETY 21 artiklan 3 kohdan kolmannessa
alakohdassa säädetyn mahdollisuuden soveltamista koskevaa harkintavaltaansa, niitä
kehotetaan ottamaan huomioon, täyttääkö rahoitusjohdannaisen kohde-etuutena oleva indeksi
kyseisen direktiivin 22 a artiklan mukaiset vaatimukset. Kyseisen direktiivin 21 artiklan 2
kohtaa ja 21 artiklan 3 kohdan kolmatta alakohtaa sovellettaessa jäsenvaltioille suositellaan,
että ne noudattavat periaatetta, jonka mukaan rahastoyhtiö tai sijoituspalveluyritys ei yleensä
saa käyttää itse kehitettyihin indekseihin perustuvia rahoitusjohdannaisia, joilla pyritään
kiertämään 22 artiklan mukaisia liikkeeseenlaskijaa koskevia keskittymärajoja. Jäsenvaltioille
suositellaan myös, että ne kieltävät rahastoyhtiöitä tai sijoituspalveluyrityksiä käyttämästä
rahoitusjohdannaisia, jotka eivät ole direktiivin 85/611/ETY 22 a artiklassa säädettyjen
keskittymärajojen mukaisia.
6.3 Riskikeskittymien rajat
Jäsenvaltioille suositellaan, että ne vaativat, että rahastoyhtiöt tai sijoituspalveluyritykset
laskevat samaan yhteisöön tai konserniin liittyvän vastapuoli- ja liikkeeseenlaskijariskin
yhteen sovellettaessa direktiivin 85/611/ETY 22 artiklan 2 kohdan toisen alakohdan ja 22
artiklan 5 kohdan mukaista 20 prosentin nettoarvorajaa.
7. Pörssi- ja OTC-rahoitusjohdannaissopimuksilla                      toteutettujen transaktioiden
kattamista koskevien sääntöjen soveltaminen
7.1 Transaktion asianmukainen kattaminen ilman käteissuoritusta
Jos rahoitusjohdannaisen ehtoihin kuuluu automaattisesti tai vastapuolen niin halutessa
kohde-etuutena olevan rahoitusvälineen fyysinen toimitus eräpäivänä tai toteutuksen
yhteydessä ja fyysinen toimitus on yleinen käytäntö kyseistä rahoitusvälinettä käytettäessä,
 ---pagebreak--- L 144/42           FI                Euroopan unionin virallinen lehti                      30.4.2004
jäsenvaltioille suositellaan, että ne vaativat yhteissijoitusyrityksiltä, että ne pitävät kohde-
etuutena olevaa rahoitusvälinettä sijoitussalkussaan transaktioiden kattamista varten.
7.2 Transaktioiden poikkeuksellinen kattaminen vaihtoehtoisilla kohde-etuuksilla ilman
käteissuoritusta
Jos johdannaissopimuksen kohde-etuutena olevaan rahoitusvälineeseen liittyviä riskejä
voidaan riittävän hyvin kuvata toisella kohde-etuudella ja kohde-etuutena oleva rahoitusväline
on erittäin likvidi, jäsenvaltioiden pitäisi harkita sen sallimista, että yhteissijoitusyritys pitää
poikkeustapauksissa hallussaan muita likvidejä varoja transaktion katteeksi edellyttäen, että
ne voidaan milloin tahansa käyttää toimitettavan kohde-etuutena olevan rahoitusvälineen
ostamiseen ja että kyseisen tyyppiseen transaktioon liittyvä ylimääräinen markkinariski
mitataan asianmukaisesti.
7.3 Transaktioiden kattaminen vaihtoehtoisilla kohde-etuuksilla käteissuorituksen yhteydessä
Jos      rahoitusjohdannainen       toteutetaan       käteissuorituksella     automaattisesti      tai
yhteissijoitusyrityksen niin halutessa, jäsenvaltioiden pitäisi harkita sen sallimista, että
yhteissijoitusyritys ei pidä kyseistä kohde-etuutena olevaa rahoitusvälinettä hallussaan
transaktioiden kattamista varten. Näissä tapauksissa jäsenvaltioille suositellaan, että ne
hyväksyvät seuraavat varallisuuserät transaktioiden katteeksi:
–         a)     käteinen raha;
–         b)     likvidit velkainstrumentit (esim. valtion joukkovelkakirjat, joilla on paras
          mahdollinen luottoluokitus), joihin sovelletaan asianmukaisia suojatoimenpiteitä
          (erityisesti vakuusarvon alennus);
–         c)     muut toimivaltaisten viranomaisten hyväksymät erittäin likvidit varat,
                 jotka vastaavat asianmukaisten suojatoimenpiteiden (esim. tarvittaessa
          vakuusarvon alennus) kanssa rahoitusjohdannaisen kohde-etuutta.
Direktiivin 85/611/ETY 42 artiklaa sovellettaessa jäsenvaltioiden olisi pidettävä likvideinä
niitä rahoitusvälineitä, jotka ovat muunnettavissa käteiseksi rahaksi enintään seitsemässä
arkipäivässä hintaan, joka vastaa rahoitusvälineen käypää arvoa sen omilla markkinoilla.
Jäsenvaltioille suositellaan, että ne varmistavat, että yhteissijoitusyrityksillä on hallussaan
riittävät käteisvarat rahoitusjohdannaisen erääntymis- tai toteutuspäivänä.
7.4 Katteen laskeminen
Jäsenvaltioita suositellaan vaatimaan,           että    transaktioiden   kate   lasketaan    kohde-
etuuslähestymistavan mukaisesti.
7.5 Kohde-etuutena olevien rahoitusvälineiden luonne
Jäsenvaltioille suositellaan, että ne vaativat, että rahoitusjohdannaisten kohde-etuudet,
riippumatta siitä, toteutetaanko ne käteissuorituksella vai fyysisellä toimituksella, ja
transaktioiden kattamiseksi hallussa pidetyt rahoitusvälineet ovat direktiivin 85/611/ETY ja
yksittäisen yhteissijoitusyrityksen sijoituspolitiikan mukaisia.
7.6 Suositus yhteisiksi lisätoimiksi
 ---pagebreak--- 30.4.2004         FI                 Euroopan unionin virallinen lehti                   L 144/43
Rahoitusjohdannaisilla tehtävien transaktioiden kattamisen osalta jäsenvaltioille suositellaan,
että ne kannustavat toimivaltaisia viranomaisia yksilöimään rahoitusjohdannaisilla tehtävien
transaktioiden yhteiset luokat, joille voidaan määrittää lyhyeksi myynnin riskiprofiili.
8. Jäsenvaltioita pyydetään ilmoittamaan komissiolle mahdollisuuksien mukaan 30 päivään
syyskuuta 2004 mennessä toimenpiteistä, jotka ne ovat toteuttaneet tämän suosituksen
perusteella, ja ilmoittamaan täytäntöönpanon ensimmäiset tulokset mahdollisuuksien mukaan
viimeistään 28 päivänä helmikuuta 2005.
9. Tämä suositus on osoitettu kaikille jäsenvaltioille.
Tehty Brysselissä 27 päivänä huhtikuuta 2004.
                                                Komission puolesta
                                                Frederik BOLKESTEIN
                                                Komission jäsen