CELEX: 51987PC0111
Language: nl
Date: 1987-05-21
Title: Voorstel voor een Richtlijn van de Raad tot coordinatie van de Regelingen inzake transacties van ingewijden (door de Commissie ingediend)

ARCHIVES HISTORIQUES
DE LA COMMISSION
COLLECTION RELIEE DES
DOCUMENTS "COM"
COM (87) 111
Vol. 1987/0049
 ---pagebreak--- Disclaimer
Conformément au règlement (CEE, Euratom) n° 354/83 du Conseil du 1er février 1983 concernant
l'ouverture au public des archives historiques de la Communauté économique européenne et de
la Communauté européenne de l'énergie atomique (JO L 43 du 15.2.1983, p. 1) modifié en dernier
lieu par le règlement (UE) 2015/496 du Conseil du 17 mars 2015 (JO L79 du 25. 3.2015, p. 1), ce
dossier est ouvert au public. Le cas échéant, les documents classifiés présents dans ce dossier
ont été déclassifiés conformément à l'article 5 dudit règlement ou sont considérés déclassifiés
conformément aux articles 26(3) et 59(2) de la décision (UE, Euratom) 2015/444 de la
Commission du 13 mars 2015 concernant les règles de sécurité aux fins de la protection des
informations classifiées de l'Union européenne.
In accordance with Council Regulation (EEC, Euratom) No 354/83 of 1 February 1983 concerning
the opening to the public of the historical archives of the European Economic Community and the
European Atomic Energy Community (OJ L 43, 15.2.1983, p. 1), as last amended by Council
Regulation (EU) 2015/496 of 17 March 2015 (OJ L 79, 27.3.2015, p. 1), this file is open to the
public. Where necessary, classified documents in this file have been declassified in conformity
with Article 5 of the aforementioned regulation or are considered declassified in conformity with
Articles (26.3) and 59(2) of the Commission Decision (EU, Euratom) 2015/444 of 13 March 2015
on the security rules for protecting EU classified information.
In Übereinstimmung mit der Verordnung (EWG, Euratom) Nr. 354/83 des Rates vom 1. Februar
1983 über die Freigabe der historischen Archive der Europäischen Wirtschaftsgemeinschaft und
der Europäischen Atomgemeinschaft (ABI. L 43 vom 15.2.1983, S. 1), zuletzt geändert durch die
Verordnung (EU) Nr. 2015/496 vom 17. März 2015 (ABI. L 79 vom 25.3.2015, S. 1), ist dieser Akt
der Öffentlichkeit zugänglich. Soweit erforderlich, wurden die Verschlusssachen in diesem Akt in
Übereinstimmung mit Artikel 5 der genannten Verordnung freigegeben; beziehungsweise werden
sie auf Grundlage von Artikel 26(3) und 59(2) der Entscheidung der Kommission (EU, Euratom)
2015/444    vom   13.   März   2015   über die   Sicherheitsvorschriften für den Schutz von  EU-
Verschlusssachen als herabgestuft angesehen.
 ---pagebreak--- COMMISSIE VAN DE EUROPESE GEMEENSCHAPPEN
                                            COM(87 ) 111 def .
                                            Brussel , 21 mei 1987
                               Voorstel voor
                           een Richtlijn van de Raad
                        tot coordinatie van de Regelingen
                    inzake transacties van ingewijden
                     ( door de Commissie ingediend )
 C0MC87 ) 111 def .
                               Г
 ---pagebreak---                               VOORSTEL VOOR EEN RICHTLIJN TOT
                            COÖRDINATIE VAN DE REGELINGEN INZAKE
                                 TRANSACTIES VAN INGEWIJDEN
                                         Toelichting
I. INLEIDING
   1.     Effectenmarkten     vervullen   een  belangrijke    functie   in   een    moderne
   markteconomie .   Hun voornaamste functie is het ter beschikking van ondernemers
   stellen van    de   financieringsmiddelen    waaraan  deze   behoefte   hebben .    Deze
   financieringsbron is onontbeerlijk voor de instandhouding en ,         eventueel ,   het
   herstel van    het    evenwicht  tussen eigen   middelen en    vreemde middelen      van
   ondernemingen .    Effectenmarkten vormen derhalve een regulerend mechanisme dat
   essentieel is voor het goed functioneren van een moderne markteconomie . In een
   economie die zich voortdurend moet aanpassen ,       zoals die van de Gemeenschap,
   kan de taak van de effectenmarkten en in het bijzonder die van de secundaire
   markten slechts toenemen ,      aangezien de ontwikkeling van deze economie steeds
   meer investeringen vereist .
          Om hun   functie van     kapitaalverschaffer volledig te     kunnen vervullen
   moeten de effectenmarkten te allen tijde zorgen voor een zo ruim mogelijke
   confrontatie van vraag en aanbod .      De omvang van deze confrontatie , en dus van
   de draagkracht en de liquiditeit van deze markten ,          berust onder meer op de
   omstandigheid dat de beleggers ervan verzekerd kunnen zijn dat de noteringen
   een maximale betekenis hebben en dat derhalve alle nodige maatregeten zijn
 ---pagebreak---                                         - 2 -
genomen om de kansen van alle beleggers gelijk te houden . Met andere woorden :
het goed functioneren van de effectenmarkten hangt af van de mate van
vertrouwen dat de beleggers in deze markten hebben .
       Transacties van ingewijden ,     waarmede personen die over bevoorrechte
informatie beschikken voordelen kunnen behalen ten koste van andere beleggers ,
vormen dan ook een bedreiging voor het goed functioneren van de effecten­
markten aangezien zij de gelijkheid tussen beleggers en dientengevolge hun
vertrouwen in deze markten teniet doen .       Om het goed functioneren van deze
markten te verzekeren is het dus onontbeerlijk dat deze bedreiging wordt
weggenomen door maatregelen die beletten dat bij effectentransacties gebruik
wordt gemaakt van bevoorrechte informatie .
2.     Ter verzekering van een goed functioneren van de effectenmarkten gelden
in enkele Lid-Staten regelingen inzake transacties van ingewijden ,         terwijl
andere overwegen een desbetreffende regeling in te voeren .
       Bij beschouwing van de huidige situatie in de verschillende Lid-Staten
blijkt dat in vier Lid-Staten een dusdanige regeling geldt .       Drie Lid-Staten ,
Denemarken ,    Frankrijk en   het  Verenigd Koninkrijk ,    hebben een wetgeving
aangenomen waarbij het benutten van bevoorrechte informatie strafrechtelijk
wordt vervolgd . In de Bondsrepubliek Duitsland bestaan anderzijds door de
deelnemers aan    de  markt  vrijelijk   aanvaarde   regels  krachtens  welke  deze
deelnemers    de  verplichting   op   zich   nemen  geen   gebruik  te   maken  van
bevoorrechte informatie waarover zij zouden kunnen beschikken . Inbreuk op deze
regels leidt echter niet tot strafrechtelijke sancties . Ook in Nederland geldt
een gedragscode die is opgesteld door de beurs van Amsterdam .      Voorts wordt in
België , Ierland en Nederland gewerkt aan een wetgeving betreffende transacties
van ingewijden .        In de   andere Lid-Staten   bestaan   er  daarentegen  geen
specifieke regelingen betreffende de problemen aangaande ingewijden .
       Uit het voorstaande blijkt derhalve dat zich tussen de Lid-Staten zeer
duidelijke verschillen voordoen ten aanzien van de regeling van transacties
van ingewijden . Onder deze omstandigheden moet een coördinatie van de
 ---pagebreak---                                                                  W
                                      - 3 -
regelingen op het niveau van de Gemeenschap noodzakelijk worden geacht ten
einde de waarborgen die de beleggers door de verschillende effectenmarkten
worden geboden meer gelijkwaardig te maken en aldus bij te dragen tot een
grotere interpenetratie van deze markten . Deze coördinatie is dus noodzakelijk
voor de totstandbrenging van een werkelijke Europese effectenmarkt die zowel
doelmatig als billijk is . Het onderhavige voorstel past aldus in het kader van
de werkzaamheden die tot doel hebben een Europese kapitaalmarkt tot stand te
brengen .
3.       Tevens moet worden opgemerkt dat dit voorstel een noodzakelijke
aanvulling vormt op de richtlijnen op het gebied van effecten die reeds door
de Raad zijn aangenomen of die bij deze laatste in behandeling zijn . Deze
richtlijnen en ontwerp-richtli jn zijn :
- Richtlijn 79/ 279/ EEG van de Raad van 5 maart 1979 tot coördinatie van de
    voorwaarden voor de toelating van effecten tot de officiële notering aan een
    effectenbeurs ( 1 );
- Richtlijn 80 / 390/ EEG van de Raad van 17 maart 1980 tot coördinatie van de
    eisen gesteld aan de opstelling van, het toezicht op en de verspreiding van
    het prospectus dat gepubliceerd moet worden voor de toelating van effecten
    tot de officiële notering aan een effectenbeurs ( 2 );
- Richtlijn 82 / 121 / EEG van de Raad van 15 februari 1982 betreffende de
    periodieke informatieverstrekking door vennootschappen waarvan de aandelen
    tot de officiële notering aan een effectenbeurs zijn toegelaten (3);
- voorstel voor een richtlijn van de Raad betreffende de bij verwerving en bij
    overdracht van een belangrijke deelneming in het kapitaal van een ter beurze
    genoteerde vennootschap te publiceren gegevens ( 4).
 ( 1 ) PB EG L 66 van 16.3.1979
 ( 2 ) PB EG L 100 van 17.4.1980
 ( 3 ) PB EG L 48 van 20.2.1982
 ( 4 ) PB EG C 351 van 31.12.1985
 ---pagebreak---                                            - 4 -
            Evenals deze richtlijnen heeft het onderhavige voorstel tot doel :
     - de spaarders die kopen en verkopen op de effectenmarkten een doeltreffende
        bescherming te bieden ;
     - het goed functioneren van de effectenmarkten in de gehete Gemeenschap te
        verzekeren ;
     - op het niveau van de Gemeenschap een verdere interpenetratie van de
        nationale effectenmarkten te bevorderen .
II . OPMERKINGEN
     1 . Definitie van ingewijden
            Ten aanzien van de definitie van ingewijden moet een keuze worden
     gemaakt tussen een enge en een ruimere benadering .
            Een enge benadering zou beperking van de toepassing van de richtlijn tot
     "primaire ingewijden" zijn geweest , d.w.z . tot degenen die door hun beroep of
     werkzaamheid een vertrouwensrelatie onderhouden met de onderneming wiens
     aandelen in het geding zijn of jegens die onderneming tot geheimhouding
     verplicht zijn .
            Uit recente gevallen op de internationale effectenmarkten is duidelijk
     gebleken dat een dergelijke aanpak te beperkt zou zijn .            Op moderne
     gedereguleerde markten, met name waar financiële instellingen niet langer
     gespecialiseerd zijn , bestaat er een aanmerkelijk risico dat bepaalde
     personen, ongeacht of zij voor eigen rekening optreden dan wel anderszinds,
     zich bevoorrechte informatie verschaffen bij de "primaire ingewijden" en
     voornamelijk zelf daarvan profijt trekken .         Om het vertrouwen in de
     effectenmarkt te handhaven zullen ook deze personen ("getipten"),           die
     bevoorrechte informatie verkregen van de primaire insiders en deze ten eigen
     bate aanwenden, moeten worden bestreken .
            In de richtlijn wordt derhalve de ruimere benadering gevolgd en worden
     beide categoriën potentiële ingewijden bestreken . In de artikelen 1 en 2 van
     de richtlijn wordt een definitie gegeven van de verboden die gelden voor
      primaire ingewijden,      d.w.z . personen die uit hoofde • van hun beroep
 ---pagebreak---                                        - 5 -
waarschijnlijk toegang zullen hebben tot bevoorrechte informatie . In artikel 3
wordt opgesomd wat verboden is voor secondaire ingewijden, d.w.z . zij die hun
bevoorrechte informatie verkrijgen van personen in de eerste categorie .
2 . Definitie van bevoorrechte informatie
         In artikel 6 wordt bevoorrechte informatie gedefinieerd .   Informatie is
bevoorrecht indien aan de onderstaande voorwaarden is voldaan :
- het moet gaan om een informatie die aan het publiek onbekend is ,        hetgeen
    impliceert dat deze informatie nog niet openbaar is gemaakt ;
- bovendien moet de informatie voldoende nauwkeurig zijn .      Een gerucht zonder
    meer kan dus niet beschouwd worden als bevoorrechte informatie;
- de informatie moet bovendien een of meer emittenten van effecten of een of
    meer fondsen betreffen ; bedoeld zijn derhalve enerzijds zowel interne als
    externe informaties betreffende een emittent ( verhoging van de winst van de
    emittent bijvoorbeeld als reactie op een bod tot overneming dat gelanceerd
    zou worden door een andere onderneming op de betrokken emittent ) en
    anderzijds informaties over de situatie van of de vooruitzichten voor één
    of meer fondsen , alsmede informaties die de markt als zodanig kunnen
    beïnvloeden (bijvoorbeeld besluit van een centrale bank het disconto te
    wijzigen);
- tenslotte moet als vierde voorwaarde de informatie de koers van de betrokken
    fondsen aanzienlijk kunnen beïnvloeden . Elke informatie die bij het publiek
    niet bekend is ,     is daarom nog niet noodzakelijkerwijs bevoorrechte
    informatie . Indien dit wel het geval zou zijn , zouden leden van de directie,
    of zelfs de meeste werknemers van een vennootschap , immers nooit effecten
    van hun vennootschap kunnen kopen of verkopen daar zij voortdurend
     beschikken over informaties die niet openbaar werden gemaakt .
 3 . Aan ingewijden verboden handelingen
          De ingevolge de richtlijn aan ingewijden verboden handelingen worden
 aangegeven in de artikelen 1 tot en met 3 van de richtlijn . '
 ---pagebreak---                                         - 6 -
a ) Ten eerste dient aan de in artikel 1 gedefinieerde primaire ingewijden,
    die beschikken over bevoorrechte informatie uit hoofde van de uitoefening
    van hun beroep of hun functies verboden te worden direct , of door
    bemiddeling van een ander ,      met gebruikmaking van deze bevoorrechte
    informatie, effecten die op de beursmarkt worden verhandeld te kopen of te
    verkopen .
    Dit verbod geldt dus :
    - indien de ingewijde de beschikking heeft gekregen over bevoorrechte
       informatie in het kader van de uitoefening van zijn beroep of zijn
       functies ;
    - indien de ingewijde een transactie verricht in een fonds dat op de
      beursmarkt wordt verhandeld ,   ongeacht of het hier gaat om de officiële
      markt dan wel om een parallelmarkt , zoals de " second marché" in Frankrijk
      of de " Unlisted Securities Market " in het Verenigd Koninkrijk . Opgemerkt
       zij dat de transactie niet noodzakelijkerwijs aan de beurs zelf hoeft
      plaats te vinden . Ook bedoeld zijn transacties die buiten deze markt
       worden verricht ,   voor zover zij plaatsvinden door bedrijfsmatige
       bemiddeling , bijvoorbeeld door een bank , een effectenmakelaar of een
       commissionair in effecten;
    - indien de ingewijde gebruik maakt van bevoorrechte informatie , d.w.z .
       indien zijn besluit effecten te verkopen of te kopen werd genomen op
       grond van deze bevoorrechte informatie . Indien de transactie niet werd
       ingegeven door een bevoorrechte informatie valt zij niet onder het
       verbod .
b) In de tweede plaats dient aan de in artikel 1 bepaalde ingewijden de
    verplichting te worden opgelegd de bevoorrechte informatie waarover zij
    beschikken geheim te houden . Ingewijden mogen deze bevoorrechte informatie
    dus niet mededelen aan een derde, behoudens indien deze mededeling
    noodzakelijk of wenselijk is in het normale kader van de uitoefening van
    hun beroep of functies .
c ) Ten derde dient wat gewoonlijk het "tippen" genoemd wordt verboden te
    worden . Ingewijden die over bevoorrechte informatie beschikken mogen niet
    op grond van deze informatie een derde aanbevelen aan de beurs verhandelde
     effecten te kopen of te verkopen .
 ---pagebreak---                                         - 7 -
d ) Voorts dient aan de in artikel 3 bedoelde ingewijden te worden verboden
     welbewust met gebruikmaking van bevoorrechte informatie die zij van
     primaire ingewijden hebben verkregen direct of indirect effecten die op de
     beursmarkt worden verhandeld te kopen of te verkopen .    Tevens is het hun
     verboden dergelijke informatie mede te delen aan derden, of deze informatie
     te gebruiken om een derde aan te bevelen effecten te kopen of te verkopen .
4 . Territorialiteitsregels
         In de artikelen 1 en 2 van het voorstel voor een richtlijn wordt bepaald
welke Lid-Staat voor een bepaalde transactie van een ingewijde bevoegd is . De
in deze artikelen vastgestelde territorialiteitsregels zijn de volgende :
- overeenkomstig artikel 1 is in geval van aan- of verkoop van effecten door
   een ingewijde die Lid-Staat bevoegd op het grondgebied waarvan die aan- of
   verkoop plaatsvindt . Indien deze aan- of verkoop plaatsvindt op de beurs-
   markt is onmiskenbaar de Lid-Staat op het grondgebied waarvan de
   betrokkenbeurs gevestigd of werkzaam is bevoegd . Het vaststellen van een
   territorialiteitsregel is moei lijker voor het geval een dusdanige aan- of
   verkoop plaatsvindt buiten de beursmarkt , aangezien er dan geen werkelijke
   band bestaat tussen deze transactie en een bepaalde Staat . Men kan immers
   van oordeel zijn dat de transactie wordt verricht op het grondgebied van de
   Staat waar de ingewijde zijn verblijfplaats heeft ; ook kan men echter ervan
   uitgaan dat de transactie plaatsvindt op het grondgebied van de Staat waar
   de tegenpartij van de ingewijde bij deze transactie zijn verblijfplaats
   heeft .    In het voorstel voor een richtlijn is dit tweede criterium
   aangehouden, daar de tegenpartij bij een transactie van een ingewijde het
   slachtoffer van deze laatste is en dit slachtoffer beschermd dient te worden
    ( eventueel door de rechtbanken van de Lid-Staat waar dit slachtoffer zijn
   verblijfplaats heeft bevoegd te verklaren );
- de bevoegdheid in geval van overtreding van de twee andere verboden van
    artikel 2 levert geen problemen op . Indien immers een ingewijde bevoorrechte
    informatie aan een derde mededeelt of indien hij op grond van deze
    bevoorrechte informatie aan een derde aanbeveelt effecten te kopen of te
    verkopen, is uiteraard de Staat waar de ingewijde zijn verblijfplaats heeft
    bevoegd wegens het feit dat de inbreuk door deze ingewijde is gepleegd .
 ---pagebreak---                                       - 8 -
5 . Openbaarmaking van bevoorrechte informatie
       De openbaarmaking op zo kort mogelijke termijn van bevoorrechte
informaties vormt de beste preventie tegen transacties van ingewijden , in die
zin dat daardoor voor zover mogelijk de periode gedurende welke een informatie
een bevoorrechte informatie is wegens het feit dat deze informatie slechts aan
een beperkt aantal personen bekend is , wordt verkort .
       Daartoe bevat het voorstel voor een richtlijn een bepaling ( artikel 7)
waarbij vennootschappen waarvan de effecten op de beursmarkt worden verhandeld
verplicht worden het publiek onverwijld in kennis te stellen van elk besluit
dat van invloed kan zijn op de prijs van deze effecten .
       Indien het publiek niet onverwijld van deze informatie in kennis kan
worden gesteld, aangezien rechtmatige belangen van de vennootschap in het
geding zijn,      moet de vennootschap evenwel onmiddellijk de bevoegde
autoriteiten in kennis stellen . Deze laatsten kunnen vrijstelling verlenen
van de verplichting de informatie onmiddellijk openbaar te maken .
       Opgemerkt zij dat een dusdanige informatieverplichting reeds geldt
voor aan de beurs genoteerde vennootschappen krachtens de richtlijn van
5 maart 1979 tot coördinatie van de voorwaarden voor de toelating van effecten
tot de officiële notering aan een effectenbeurs .
       In punt 5 a ) van schema C bij deze richtlijn is immers bepaald dat :
" De vennootschap moet het publiek zo spoedig mogelijk in kennis stellen van
  belangrijke nieuwe feiten op haar arbeidsterrein die niet algemeen bekend
  zijn en die gezien hun gevolgen voor de vermogens- en financiële situatie
  van en de algemene gang van zaken bij de vennootschap, tot een aanzienlijke
  verandering van de koers van haar aandelen kunnen leiden .
  De bevoegde autoriteiten kunnen de vennootschap evenwel van deze verplichting
  ontheffen ,  indien het bekendmaken van bepaalde gegevens de rechtmatige
  belangen van de vennootschap zou kunnen schaden ."
 ---pagebreak---                                      - 9 - ,
        Deze bepaling van de richtlijn betreffende de voorwaarden voor de
toelating tot de beurs geldt evenwel slechts voor emittenten van effecten die
worden toegelaten tot de officiële notering aan een effectenbeurs . In het
kader van de onderhavige regeling dient deze bepaling dus te worden aangevuld
met een overeenkomstige bepaling die een ruimere strekking heeft en die tevens
geldt voor emittenten waarvan de effecten op een andere dan de officiële markt
worden verhandeld,    zoals bijvoorbeeld de " second marché" in Frankrijk,  de
" Mercato Ristretto "  in Italië  en de  " Unlisted Securities Market " in het
Verenigd Koninkrijk .
6.    Toezicht op de toepassing van de bepalingen van het voorstel voor een
    richtlijn
        Voor de controle op de toepassing van een regeling die dient om
doeltreffend transacties van ingewijden te bestrijden zijn toezichthoudende
autoriteiten onontbeerlijk . Zonder deze autoriteiten zal het onmogelijk zijn
transacties van ingewijden op te sporen en, met name, vast te stellen wie deze
transacties hebben verricht .
        Om deze reden is in het voorstel voor een richtlijn bepaald dat elke
Lid-Staat een of meer bevoegde autoriteiten moet aanwijzen die tot taak hebben
toe te zien op de toepassing van de bepalingen van de richtlijn . Om deze taak
doeltreffend te kunnen uitvoeren moeten deze autoriteiten over alle voor de
uitoefening van hun functies nodige bevoegdheden beschikken . Met name moeten
zij voldoende ruime onderzoekbevoegdheden hebben om zich door de bemiddelende
personen en instellingen de identiteit van de werkelijke opdrachtgevers te
kunnen doen mededelen .
        Eveneens met het oog op een goede toepassing van de bepalingen van het
voorstel voor een richtlijn wordt het beginsel van samenwerking tussen de
bevoegde autoriteiten van de verschillende Lid-Staten ingevoerd .            De
bevoegdheid van de nationale autoriteiten en in het bijzonder hun onderzoek-
bevoegdheden zijn territoriaal beperkt , zodat samenwerking onontbeerlijk kan
zijn om in geval van grensoverschrijdende 1 transacties na te kunnen gaan wie
de ingewijde is aan wie de oorsprong van de transactie kan worden
toegeschreven .                              '
 ---pagebreak---                                     - 10 -
      De samenwerking tussen toezichthoudende autoriteiten zal gewoonlijk de
vorm aannemen van uitwisseling van gegevens . Derhalve is in het voorstel voor
een richtlijn bepaald dat de autoriteiten van de Lid-Staten elkaar mededeling
doen van alle voor de vervulling van hun taken vereiste gegevens . Om de
vertrouwelijkheid van de aldus medegedeelde gegevens te beschermen is bepaald
dat zij vallen onder het beroepsgeheim .
      Tevens wordt bepaald dat het bij de richtlijn tot coördinatie van de
voorwaarden voor de toelating van effecten tot de officiële notering aan een
effectenbeurs ingestelde contactcomité bevoegdheid krijgt op het gebied dat
valt onder het onderhavige voorstel voor een richtlijn . Dit contactcomité zal
tot taak hebben door vergelijking van opvattingen een geharmoniseerde
toepassing van de bepalingen van de richtlijn te vergemakkelijken . Het zal
bovendien tot taak hebben de Commissie zo nodig te adviseren over aanvullingen
op of wijzigingen in de richtlijn . Tenslotte moet dit comité door middel van
het regelmatige contact dat het onderhoudt tussen de autoriteiten van de
verschillende Lid-Staten een doeltreffende samenwerking          tussen deze
autoriteiten bevorderen ,    waardoor de bestrijding van transacties van
ingewijden kan worden verbeterd .
 ---pagebreak---                      VOORSTEL VOOR EEN RICHTLIJN VAN DE RAAD
                        TOT COÖRDINATIE VAN DE REGELINGEN
                        INZAKE TRANSACTIES VAN INGEWIJDEN
DE RAAD VAN DE EUROPESE GEMEENSCHAPPEN ,
Gelet op het Verdrag tot oprichting van de Europese Economische Gemeenschap ,
inzonderheid op artikel 54 ,
Gezien het voorstel van de Commissie ,
Gezien het advies van het Europese Parlement ,
Gezien het advies van het Economisch en Sociaal Comité ,
Overwegende dat in artikel 54 ,     lid 3 , sub g ),   is bepaald dat de Raad ,  voor
zover nodig ,  de waarborgen coördineert welke in de Lid-Staten worden verlangd
van de rechtspersonen in de zin van de tweede alinea van artikel 58 ,           om de
belangen te beschermen zowel van de deelnemers in die rechtspersonen als van
derden , ten einde die waarborgen gelijkwaardig te maken ;
Overwegende   dat  bij  de  financiering    van    het  bedrijfsleven  de  secundaire
ef fectenmarkt een belangrijke functie vervult ;
Overwegende   dat  om  deze    functie    doeltreffend   te   kunnen  vervullen  alle
maatregelen moeten worden getroffen die het goed functioneren van deze markt
waarborgen ;
Overwegende dat   het goed    functioneren van deze markt voor een groot deel
afhankelijk is van het vertrouwen dat de beleggers in die markt stellen ;
 ---pagebreak--- Overwegende dat    dit  vertrouwen   onder meer berust op de aan de beleggers
geboden waarborg dat zij op voet van gelijkheid verkeren ;
Overwegende  dat   transacties   van   ingewijden ,    aangezien deze    aan bepaalde
beleggers voordelen opleveren ten nadele van andere ,          dit vertrouwen kunnen
schaden en het goed functioneren van de secundaire ef fectenmarkt            in gevaar
kunnen brengen ;
Overwegende dat   derhalve ter    bestrijding van transacties van ingewijden de
nodige maatregelen moeten worden getroffen ;
Overwegende   dat   in   de   meeste  Lid-Staten    geen    regeling   geldt   waarbij
transacties van ingewijden worden verboden en dat in die Lid-Staten waar wel
regelingen gelden , tussen die regelingen aanzienlijke verschillen bestaan ;
Overwegende   dat    op   dit  gebied    derhalve    een   op   communautair    niveau
gecoördineerde regeling dient tè worden getroffen ;
Overwegende dat    een dusdanige gecoördineerde       regeling tevens    het voordeel
heeft   dat  door     samenwerking   tussen    de   bevoegde    autoriteiten    grens­
overschrijdende   transacties    van   ingewijden    doeltreffender    kunnen   worden
bestreden ,
HEEFT DE VOLGENDE RICHTLIJN VASTGESTELD     :
 ---pagebreak---                                         - з -
   »
                                      Artikel 1
1.     De  Lid-Staten verbieden aan personen die        in de uitoefening     van   hun
beroep of hun functies     kennis hebben gekregen van bevoorrechte informatie ,
zoals   omschreven   in artikel  6,    op hun   grondgebied    rechtstreeks   of door
bemiddeling effecten die voor verhandeling op hun beurs zijn toegelaten ,           met
gebruikmaking van deze bevoorrechte informatie te kopen of te verkopen .
       Indien de koop of verkoop van effecten op de beurs plaatsvindt ,           wordt
deze transactie geacht te zijn uitgevoerd op het grondgebied van de Lid-Staat
waar de betrokken beurs is gelegen of werkzaam is .
       Indien de koop of verkoop van effecten buiten beurs plaatsvindt ,          wordt
deze transactie geacht te zijn uitgevoerd op het grondgebied van de Lid-Staat
waar   de  tegenpartij   van  de  in   de  eerste   alinea    bedoelde  persoon    zijn
verblijfplaats heeft .
2.     Het  in  lid 1 ,  bedoelde verbod    geldt niet    voor koop   of verkoop    van
effecten buiten beurs     zonder  bemiddeling   van een    bedrijfsmatig optredende
bemiddelende persoon of instelling .
                                      Artikel 2
       De   Lid-Staten  verbieden   aan   personen   die   op   hun  grondgebied    hun
verblijfplaats hebben en die in de uitoefening van hun beroep of functies
kennis hebben gekregen van bevoorrechte informatie :
- deze bevoorrechte informatie aan een derde mede te delen ,           tenzij   in het
   kader van de normale uitoefening van hun beroep of functies ;
 ---pagebreak---                                           - 4 -
- aan een derde ,    op grond van deze bevoorrechte informatie ,          aan te bevelen
   effecten die voor verhandeling op hun beurs zijn toegelaten ,           te kopen of te
   verkopen .
                                        Artikel 3
1.     Oe Lid-Staten passen het in artikel 1 bedoelde verbod overeenkomstig het
in dat artikel bepaalde eveneens toe op personen die welbewust bevoorrechte
informatie    hebben   verkregen   van   een   ander ,    die   deze  informatie    in  de
uitoefening van zijn beroep of functie heeft verkregen .
2.     De Lid-Staten verbieden de in lid 1 bedoelde personen :
- bevoorrechte informatie aan een derde bekend te maken ;
- die    bevoorrechte   informatie   te   gebruiken    om   een  derde   aan  te   bevelen
   effecten die tot verhandeling op hun beurs zijn toegelaten ,           te kopen of te
   verkopen .
                                        Artikel 4
        De Lid-Staten    kunnen  strengere    bepalingen vaststellen dan die         welke
zijn    vervat   in   deze   richtlijn ,     mits  in     die   bepalingen    niet   wordt
gediscrimineerd .
                                        Artikel 5
       Onder effecten in de zin van deze richtlijn worden niet alleen verstaan
effecten die gewoonlijk op de beurs          worden verhandeld ,      zoals aandelen    en
obligaties , maar eveneens verhandelbare opties op deze effecten .
 ---pagebreak---                                             - 5 -
                                          Artikel 6
       In   de    zin    van  deze   richtlijn     wordt   als    bevoorrechte     informatie
beschouwd :     bij    het publiek niet bekende informatie die nauwkeurig is en
betrekking heeft op een of meer emittenten van effecten of op een of meer
effecten die ,      indien    deze  informatie     openbaar    zou   worden   gemaakt ,    een
aanzienlijke invloed zou kunnen hebben op de koers van het effect of van deze
effecten .
                                          Artikel 7
1.     De emittenten waarvan de effecten tot de officiële notering in een of
meer Lid-Staten zijn toegelaten of waarvan de effecten daar op een andere
beurs     worden     verhandeld ,     moeten     het    publiek     van   deze     Lid-Staat ,
respectievelijk      Lid-Staten    onverwijld    in   kennis   stellen   van   elk    feit  of
besluit dat op de koers van deze effecten een aanzienlijke invloed kan hebben .
2.     Indien een emittent het publiek niet onverwijld van een in lid 1 bedoeld
feit of    besluit    in   kennis kan   stellen omdat een dusdanige informatie zijn
rechtmatige belangen zou kunnen schaden ,           stelt deze onmiddellijk de bevoegde
autoriteiten     in    kennis   welke   laatsten     hem   van   de   in   lid   1   bedoelde
verplichting kunnen ontheffen .
                                          Artikel 8
1.     De Lid-Staten wijzen de bevoegde autoriteit of autoriteiten aan voor het
toezicht    op   de   toepassing    van  de    krachtens    deze   richtlijn    vastgestelde
bepalingen .    Zij stellen de Commissie daarvan in kennis onder opgave van hun
eventuele bevoegdheidssfeer .
2.     Voor de vervulling van hun taak moeten de bevoegde autoriteiten alle
nodige bevoegdheden krijgen , met inbegrip van controlebevoegdheden .
3.      De bevoegde      autoriteiten   van   de Lid-Staten      zorgen voor     de voor    de
vervulling van hun taak noodzakelijke onderlinge samenwerking en verstrekken
 elkaar daartoe kennis van alle vereiste inlichtingen .
 ---pagebreak---                                           - 6 -
                                      Artikel 9
1.     De Lid-Staten bepalen dat alle personen die bij de in artikel 8 bedoelde
bevoegde autoriteiten werkzaam zijn of zijn geweest , het beroepsgeheim in acht
moeten nemen .    Door het beroepsgeheim bestreken inlichtingen mogen aan geen
enkele persoon of autoriteit worden verstrekt ,        tenzij op grond van wettelijke
of bestuursrechtelijke bepalingen .
2.     Onverminderd het    bepaalde in     lid 1   mogen tussen de Lid-Staten de in
artikel   8 bedoelde autoriteiten elkaar        van de bij deze    richtlijn bedoelde
inlichtingen in     kennis te  stellen .     De aldus uitgewisselde gegevens vallen
onder de geheimhouding waartoe de personen die bij de ontvangende autoriteit
werkzaam zijn of zijn geweest , verplicht zijn .
3.     Onverminderd door het strafrecht bestreken gevallen mogen de in artikel
8 bedoelde autoriteiten       die de     inlichtingen ontvangen ,     deze uitsluitend
gebruiken voor     de uitoefening   van hun      functies  alsmede  in  het kader van
bestuursrechtelijke of gerechtelijke procedures waarvan juist betreffende de
uitoefening    van hun functies het voorwerp vormt .
                                     Artikel 10
       Het bij artikel 20 van Richtlijn 79 / 279 / EEG van de Raad van 5 maart 1979
tot coördinatie van de voorwaarden voor de toelating van effecten tot de
officiële notering aan een effectenbeurs ( 1 ) ingestelde contactcomité heeft
tevens tot taak   :
a ) de geharmoniseerde tenuitvoerlegging van deze richtlijn te vergemakkelijken
    door een regelmatige onderlinge afstemming van opvattingen over de concrete
    vraagstukken die zich bij de toepassing van deze richtlijn kunnen voordoen
    en met betrekking waartoe overleg nuttig wordt geoordeeld ;
CD PB nr . L 66 van 16.3.1979, blz . 21
 ---pagebreak---                                       - 7 -
b ) de Commissie te adviseren over in voorkomend geval in deze richtlijn aan te
    brengen wijzigingen .
                                   Artikel 11
       De Lid-Staten stellen in geval van inbreuk op de in overeenstemming met
deze richtlijn vastgestelde bepalingen de toe te passen sancties vast .
                                   Artikel 12
1.     De  Lid-Staten treffen  de maatregelen die nodig     zijn om uiterlijk op
31  december   1990 aan deze richtlijn   te voldoen .   Zij  stellen de Commissie
daarvan onverwijld in kennis .
2.     De Lid-Staten delen de Commissie de wettelijke en bestuursrechtelijke
bepalingen    mede  die   zij op  het  onder   deze   richtlijn   vallende gebied
vaststellen .
                                   Artikel 13
       Deze richtlijn is gericht tot de Lid-Staten .
Gedaan te                                         Voor de Raad