CELEX: 51988PC0823
Language: nl
Date: 1989-02-16
Title: Voorstel voor een 13E RICHTLIJN VAN DE RAAD inzake het vennootschapsrecht betreffende het openbare aanbod tot aankoop of rull (door de Commissie ingediend)

ARCHIVES HISTORIQUES
DE LA COMMISSION
COLLECTION RELIEE DES
DOCUMENTS "COM"
COM (88) 823
Vol. 1988/0280
 ---pagebreak--- Disclaimer
Conformément au règlement (CEE, Euratom) n° 354/83 du Conseil du 1er février 1983 concernant
l'ouverture au public des archives historiques de la Communauté économique européenne et de
la Communauté européenne de l'énergie atomique (JO L 43 du 15.2.1983, p. 1) modifié en dernier
lieu par le règlement (UE) 2015/496 du Conseil du 17 mars 2015 (JO L79 du 25. 3.2015, p. 1), ce
dossier est ouvert au public. Le cas échéant, les documents classifiés présents dans ce dossier
ont été déclassifiés conformément à l'article 5 dudit règlement ou sont considérés déclassifiés
conformément aux articles 26(3) et 59(2) de la décision (UE, Euratom) 2015/444 de la
Commission du 13 mars 2015 concernant les règles de sécurité aux fins de la protection des
informations classifiées de l'Union européenne.
In accordance with Council Regulation (EEC, Euratom) No 354/83 of 1 February 1983 concerning
the opening to the public of the historical archives of the European Economic Community and the
European Atomic Energy Community (OJ L 43, 15.2.1983, p. 1), as last amended by Council
Regulation (EU) 2015/496 of 17 March 2015 (OJ L 79, 27.3.2015, p. 1), this file is open to the
public. Where necessary, classified documents in this file have been declassified in conformity
with Article 5 of the aforementioned regulation or are considered declassified in conformity with
Articles (26.3) and 59(2) of the Commission Decision (EU, Euratom) 2015/444 of 13 March 2015
on the security rules for protecting EU classified information.
In Übereinstimmung mit der Verordnung (EWG, Euratom) Nr. 354/83 des Rates vom 1. Februar
1983 über die Freigabe der historischen Archive der Europäischen Wirtschaftsgemeinschaft und
der Europäischen Atomgemeinschaft (ABI. L 43 vom 15.2.1983, S. 1), zuletzt geändert durch die
Verordnung (EU) Nr. 2015/496 vom 17. März 2015 (ABI. L 79 vom 25.3.2015, S. 1), ist dieser Akt
der Öffentlichkeit zugänglich. Soweit erforderlich, wurden die Verschlusssachen in diesem Akt in
Übereinstimmung mit Artikel 5 der genannten Verordnung freigegeben; beziehungsweise werden
sie auf Grundlage von Artikel 26(3) und 59(2) der Entscheidung der Kommission (EU, Euratom)
2015/444 vom      13.   März 2015     über die   Sicherheitsvorschriften für den Schutz von  EU-
Verschlusssachen als herabgestuft angesehen.
 ---pagebreak---                                         J»
                                                                   /
  CGAMISSIE     VAN        DE       EUROPESE                GEMEENSCHAPPEN
                                             COM ( 89 ) 823 def . - SYN 186
                                             Brussel , 16 februar ! 1989
                                Voorstel voor een
                            13E RICHTLIJN VAN DE RAAD
            Inzake het vennootschapsrecht betreffende het openbare
                           aanbod tot aankoop of ruil
                         ( door de Commissie ingedlend )
                          m V-
                          Icnd
                                  y^\\y
                                XLV  V»
                                        .^ p
                                                   t__J
1
                                    « Γέϊνϋ-
*
 ---pagebreak---                                              Toelichting
  I. ALGEMENE OPMERKINGEN
     1 . In haar Witboek over de voltooiing van de interne markt in 1992 heeft de
          Commissie zich uitgesproken voor een harmonisatie van de wetgevingen van de
          Lid-Staten op het gebied van het openbare aanbod tot aankoop of ruil van
          effecten en de indiening van een voorstel voor een richtlijn ter zake
          aangekondigd .
     2 . Het vraagstuk van het openbare aanbod tot aankoop of ruil van effecten
          maakt deel uit van het Programma voor de coördinatie van het
          vennootschapsrecht door middel van richtlijnen op basis van artikel 54 van
          het Verdrag van Rome .     Met deze coördinatie wordt beoogd in alle Lid-Staten
          een gelijkwaardige bescherming van vennoten en derden te verzekeren
          tegenover de vennootschappen .      Tot dusverre heeft op dit gebied met name
          harmonisatie plaatsgehad met betrekking tot de openbaarmaking ( 1 ), de
          oprichting en het kapitaal ( 2 ), de jaarrekening ( 3) en de geconsolideerde
          jaarrekening ( 4 ), de personen belast met de wettelijke controle van
          boekhoudbescheiden ( 5 ) alsmede met betrekking tot de fusies ( 6) en de
'         splitsing van vennootschappen ( 7).
     3 . Het openbare aanbod tot aankoop of ruil behoort tot de handelingen waardoor
          concentratie of herstructurering van ondernemingen plaatsheeft . Tot
          dusverre heeft de coördinatie van het vennootschapsrecht op dit punt
     (1 )  Richtlijn 68/ 151 / EEG - PB L 65 van 14.3.1968
     ( 2)  Richtlijn 77/ 91 / EEG - PB L 26 van 31.1.1977
     (3)   Richtlijn 78/ 660 / EEG - PB L 222 van 14.8.1978
     ( 4)  Richtlijn 83/ 349/ EEG - PB L 193 van 18.7.1983
     (5)   Richtlijn 84 / 253/ EEG - PB L 126 van 12.5.1984
     ( 6)  Richtlijn 78 / 855 / EEG - PB L 295 van 20.10.1978
     ( 7)  Richtlijn 82/ 891 / EEG - PB 378 van 31.12.1982
 ---pagebreak---                                      - 3 -
     slechts betrekking gehad op de fusie en splitsing . Deze handelingen
     verschillen fundamenteel van het openbare aanbod tot aankoop of ruil ,
     waarop de onderhavige richtlijn betrekking heeft .
4 . De fusie wordt in de eerste plaats gekenmerkt door het feit dat overgang
     onder algemene titel - als gevolg van een ontbinding zonder vereffening -
     van het volledige vermogen van de overgenomen vennootschap aan de
     overnemende vennootschap plaatsheeft , dat aan de aandeelhouders van de
     overgenomen vennootschap aandelen in de overnemende vennootschap worden
     uitgereikt tegen inlevering van hun aandelen , en tenslotte, dat de
     overgenomen vennootschap ophoudt te bestaan . Deze kenmerken gelden ook
     voor het geval van een fusie door oprichting van een nieuwe
     vennootschap ( 1 ).
5 . De splitsing onderscheidt zich van de fusie door het feit dat bij een
     splitsing de overgang van het volledige vermogen van de gesplitste
     vennootschap geschiedt ten behoeve van een veelvoud van vennootschappen
     waaraan de uit de splitsing voortvloeiende inbreng ten goede komt . Voor
     het overige zijn beide rechtshandelingen min of meer identiek .
6 . Vanuit economisch oogpunt lijkt de fusie sterk op het openbare aanbod tot
     aankoop of ruil , maar vanuit juridisch oogpunt bestaat er tussen beide
     rechtshandelingen een essentieel verschil . Het openbare aanbod heeft niet
     de ontbinding zonder vereffening van een vennootschap tot doel , noch de
     overgang van haar vermogen naar een andere onderneming . Integendeel , de
     vennootschap waarvan de effecten het voorwerp van het aanbod vormen blijft
     voortbestaan .
( 1 ) Artikelen 3 en 4 van Richtlijn 78 / 855 / EEG
                                                                                «
 ---pagebreak--- 7 . Wat betreft de grensoverschrijdende concentraties of herstructureringen in
     de Gemeenschap op het gebied van de fusie , kon Richtlijn 78/ 855 / EEG slechts
     die fusies regelen die binnen een zelfde Lid-Staat plaatshebben . Ten einde
     ook fusies mogelijk te maken waaraan vennootschappen uit verschillende
     Lid-Staten deelnemen, heeft de Commissie op 14 januari 1985 ( 1 ) bij de Raad
     een voorstel voor de Tiende Richtlijn "vennootschapsrecht " ingediend, dat
     op het ogenblik in het Europese Parlement wordt behandeld . Openbare
     aanbiedingen tot aankoop of ruil kunnen evenwel ook nu reeds van de ene
     Lid-Staat naar een andere plaatshebben .
8 . Anders dan het geval is met de fusies, die reeds sedert de jaren dertig
     - zoniet al eerder - in de meeste Europese landen voorkwamen , is het
     openbare aanbod een fenomeen dat zich pas de laatste 25 jaar, zij het met
     een zeer uiteenlopende intensiteit naargelang van het betrokken land,
     voordoet . Zulks verklaart ook het feit dat sommige Lid-Staten op dit
     gebied gedetailleerde regels hebben gesteld, terwijl andere in het geheel
     geen wetgeving ter zake kennen . In ieder geval doen zich openbare
     aanbiedingen in steeds grotere getale voor en hebben , zij zich inmiddels tot
     een techniek ontwikkeld die in de gehele Gemeenschap wordt toegepast en van
     steeds groter belang wordt nu de kapitaalmarkten geleidelijk worden
     geliberaliseerd .
9 . In het algemeen wordt onder een openbaar aanbod tot aankoop of rui l
     verstaan een aanbod dat wordt gedaan aan de houders van effecten waaraan
     stemrechten in een vennootschap zijn verbonden (aandelen, in aandelen
     converteerbare obligaties , claimrechten, opties en warrants ) met de
     bedoeling deze van hen te verwerven in ruil voor een tegenprestatie in geld
     of in effecten . De bedoeling van de aanbieder daarbij is gewoonlijk de
( 1 ) PB C 23 van 25.1.1985, blz . 11
                                                                       • • • / • • •
 ---pagebreak---                                     - 5 -
     verwerving van zeggenschap in de betrokken vennootschap of de versterking
     daarvan .
     Om een gelijke behandeling van alle aandeelhouders te verzekeren wordt in   9
     de richtlijn een drempel vastgelegd bij overschrijding waarvan de
     verplichting ontstaat een openbaar aanbod tot aankoop of ruil uit te
     brengen . Met het oog op de bescherming van tot de minderheid behorende
     aandeelhouders en om te voorkomen dat een gedeeltelijk en louter
     speculatief aanbod wordt uitgebracht bepaalt de richtlijn dat de aanbieder
     een aanbod moet uitbrengen dat betrekking heeft op alle effecten van de
     vennootschap .
10 . Voor een juiste beoordeling van het openbare aanbod tot aankoop of ruil
     door degenen waaraan dit is gericht , dient de aanbieder te worden
     verplicht een biedingsbericht op te stellen dat alle voorwaarden voor de
     voorgenomen transactie bevat . Dit document moet worden openbaar gemaakt
     of ter beschikking van het publiek worden gesteld . Nadat het aanbod
     eenmaal openbaar is gemaakt , kan het behalve in een aantal in de richtlijn
     genoemde gevallen niet meer worden ingetrokken . Een essentieel element
     van ieder aanbod is de vaststelling van een termijn voor de aanvaarding
     daarvan ; herzieningen van het aanbod mogen daardoor niet worden
     uitgesloten , zij het dat daaraan bepaalde beperkingen moeten worden
     gesteld .
                                                                                 □
     Het door de aanbieder opgestelde biedingsbericht kan niet de enige
     informatie zijn die moet worden verstrekt aan degenen voor wie het aanbod
     is bedoeld . Op dit punt wordt bepaald dat het bestuur van de betrokken
     vennootschap in een voor de houders van de betrokken effecten bestemd
     verslag ten aanzien van het aanbod stelling moet nemen .
11 . De waarborgen waarmede het openbare aanbod moet worden omkleed, zouden
     weinig doeltreffend zijn wanneer geen toezicht werd uitgeoefend door een
     van de partijen bij dergelijke aanbiedingen onafhankelijke en door de        •
     Lid-Staten opgerichte instantie . De onderhavige richtlijn beperkt er zich
     toe de verplichting tot aanwijzing van een dergelijke autoriteit aan de      **
 ---pagebreak---                                       -6 -
       Lid-Staten op te leggen , waarbij deze echter volledig vrijblijven wat
       betreft de organisatie daarvan , als deze autoriteit maar bevoegd is toe te
       zien op de naleving van de voor deze materie geldende voorschriften . De
H      richtlijn geeft precieze voorschriften om uit te maken welke autoriteit
       bevoegd is voor het geval dat in verschillende Lid-Staten gelijktijdig
       aanbiedingen worden gedaan en schrijft voor dit geval de onderlinge
       erkenning van de biedingsberichten voor .       ?
  12 . De richtlijn draagt zorg voor de bescherming van degenen tot wie het
       aanbod wordt gericht door voor hen in bepaalde garanties te voorzien , met
       name door volledige en geverifieerde informatie en door als fundamenteel
       beginsel te stellen dat degenen tot wie het aanbod wordt gericht op voet
       van gelijkheid worden behandeld . Deze personen moeten met name wanneer zij
       in een andere Lid-Staat zijn gevestigd dan de betrokken vennootschap in
       staat zijn de belangrijkste stadia van de procedure en de betekenis van
       elk daarvan te volgen . Zij beschikken veelal over een slechts kleine
       portefeuille en beschikken niet over andere informatiebronnen dan de
       jaarrekening van hun vennootschap en eventueel de beurskoersen van hun
       effecten . Daarentegen is de aanbieder in de regel beter op de hoogte van
       de situatie waarin de betrokken vennootschap zich bevindt en van de waarde
       van de effecten , en zulks alleen al op grond van het feit dat hij het is
       die het initiatief neemt .
       Tegen deze achtergrond bevat de richtlijn een aantal voorschriften
       waarmede bij een openbaar aanbod tot aankoop of ruil aan degenen tot wie
       een dergelijk aanbod in de Gemeenschap wordt gericht een equivalente
       bescherming te verlenen waarbij de Lid-Staten de vrijheid wordt gelaten om
       aanvullende of meer gedetailleerde regels te stellen .
  13 . In verband met bepaalde gebeurtenissen in de laatste tijd is de vraag
       gerezen of de richtlijn een wederkerigheidsclausule ten aanzien van
       aanbieders uit derde landen zou moeten bevatten .
ÿ
                                                                      • • • / • • •
 ---pagebreak---                                - 7 -
Door sommigen werd gewezen op de noodzaak van een dergelijke clausule
omdat het in de regel voor een vennootschap uit een derde Staat
gemakkelijker zou zijn de controle te verwerven over een communautaire
vennootschap dan omgekeerd . De situatie binnen de Gemeenschap is evenwel
niet zo open dat men zulks zou kunnen aannemen . Het vennootschapsrecht van
talrijke Lid-Staten stelt de vennootschappen immers in staat een geheel
pakket van defensieve maatregelen te nemen om ervoor te zorgen dat de
controle op de vennootschap in handen blijft van aandeelhouders van hun
vertrouwen . In sommige Lid-Staten wordt van deze maatregelen een zeer ruim
gebruik gemaakt . De omstandigheden waaronder aanbiedingen worden
uitgebracht lopen dan ook van Lid-Staat tot Lid-Staat aanzienlijk uiteen .
In dit verband en gezien de leemten die binnen de Gemeenschap bestaan zou
het in dit stadium te vroeg zijn een wederkerigheidsclausule op
communautair niveau in te voeren . Er zij in dit verband op gewezen dat de
Lid-Staten totdat een latere coördinatie plaatsheeft en onder voorbehoud
van hun internationale verplichtingen vrij zijn een dergelijke clausule in
hun nationale recht op te nemen .
                                                                            «
                                                                            *
 ---pagebreak--- II . ARTIKELSGEWIJZE COMMENTAAR
                                        Artikel 1
     Het toepassingsgebied van de richtlijn wordt afgebakend rekening houdend met
     de rechtsvorm van de vennootschap waarvan de effecten het voorwerp zijn van
     een openbaar aanbod tot aankoop of ruil .
     De richtlijn geldt voor het openbare aanbod tot aankoop of ruil van effecten
     van naamloze vennootschappen of van commanditaire vennootschappen op aandelen .
     Het toepassingsgebied is niet beperkt tot de naamloze vennootschappen waarvan
     de effecten ter beurze worden genoteerd . Een dergelijke beperking zou
     betekenen dat een onderscheid wordt gemaakt tussen aandeelhouders van
     vennootschappen waarvan de aandelen worden genoteerd en aandeelhouders van
     vennootschappen waarvan de aandelen niet worden genoteerd, waarbij aan
     eerstgenoemden een betere bescherming ten deel zou vallen . De richtlijn houdt
     daarentegen rekening met de bijzondere aspecten van de kapitaalmarkt door in
     dit opzicht specifieke regels te stellen . Zo geldt de verplichting om vanaf
     een bepaalde graad van deelneming in een vennootschap een op alle effecten van
     de vennootschap betrekking hebbend aanbod uit te brengen slechts wanneer de
     betrokken vennootschap een ter beurze genoteerde vennootschap is of een grote
     niet ter beurze genoteerde vennootschap .
     De voorschriften van de richtlijn zijn dus van toepassing op verplichte
     aanbiedingen en in gevallen waarin iemand besluit vrijwillig een aanbod uit te
     brengen dat betrekking heeft op effecten van een kleine of middelgrote
     vennootschap die niet ter beurze is genoteerd .
                                                                        • • • / • • •
 ---pagebreak--- Gezien het feit dat aan de vrije overdracht van aandelen van vennootschappen
met beperkte aansprakelijkheid in talrijke Lid-Staten bijzondere moeilijkheden
zijn verbonden, is de richtlijn niet van toepassing op aanbiedingen met
betrekking tot effecten van deze soort vennootschappen .
Kenmerk van een openbaar aanbod tot aankoop of ruil is dat het aanbod onder
dezelfde voorwaarden wordt gericht aan alle houders van effecten of van een
soort effecten van een vennootschap, waaraan stemrechten zijn verbonden , of
van effecten die kunnen worden omgewisseld in effecten waaraan deze rechten
zijn verbonden .
                                     Artikel 2
Onder de definitie van de term " effecten " in dit artikel vallen de aandelen
van naamloze vennootschappen en van commanditaire vennootschappen op aandelen ,
waaronder tevens de potentiële deelnemingen vallen, zoals bij voorbeeld de in
aandelen converteerbare obligaties, claimrechten , opties en warrants .
Onder "aanbieder" wordt iedere persoon of elke vennootschap verstaan die
hetzij uit hoofde van de in artikel 4 genoemde verplichting hetzij vrijwillig
een aanbod uitbrengt . Het spreekt vanzelf dat wanneer de leden van het
bestuurs- of leidinggevende orgaan van de betrokken vennootschap besluiten een
aanbod uit te brengen , zij als aanbieder in de zin van deze richtlijn moeten
worden aangemerkt . Voor hen gelden dus de uit deze richtlijn voortvloeiende
verplichtingen .
De term "partij bij het aanbod" komt verschillende malen voor, onder meer in
het artikel waarin het verslag wordt behandeld dat een onafhankelijke
deskundige moet opstellen in bepaalde gevallen van openbare aanbiedingen tot
ruil ( artikel 14, lid 2 ). Als partijen bij het aanbod worden beschouwd, de
aanbieder en zijn vertegenwoordiger, degenen tot wie het aanbod is gericht en
de leden van het bestuur s- of leidinggevende orgaan van de betrokken
 ---pagebreak---                                       10 -
vennootschap . De aanbieder kan een natuurlijke persoon zijn of een
vennootschap . In het laatste geval zijn de leden van het bestuurs- of
leidinggevende orgaan van de aanbiedende vennootschap eveneens partij bij het
aanbod .
De richtlijn houdt rekening met het feit dat de aanbieder veelal niet alleen
handelt . In deze bepaling wordt een definitie gegeven van " personen die in
gemeen overleg handelen ". Zo worden beschouwd als personen die in gemeen
overleg handelen , degenen die op grond van een overeenkomst samenwerken om
gezamenlijk de effecten van een vennootschap te verwerven .
                                     Artikel 3
In deze bepaling van de richtlijn wordt een fundamenteel beginsel van het
vennootschapsrecht tot uitdrukking gebracht namelijk dat van de gelijke
behandeling van aandeelhouders die zich in gelijke omstandigheden bevinden .
De tekst bevat ook bepalingen die slechts de toepassing van dit beginsel op
bijzondere situaties inhouden . Hier zijn met name genoemd artikel 4
( verplichting om een aanbod uit te brengen ), artikel 15 , lid 4 ( herziening
van het aanbod ), en artikel 16 ( herziening van rechtswege ).
                                     Artikel 4
In verband met het in artikel 3 neergelegde beginsel van de gelijke
behandeling van aandeelhouders bepaalt de richtlijn in dit artikel dat iedere
persoon die voornemens is effecten te verwerven waardoor hij eventueel te
zamen met de effecten die hij reeds houdt de beschikking zou verkrijgen over
tenminste een percentage aan stemrechten in de betrokken vennootschap dat niet
op meer kan worden vastgesteld dan één derde van de stemrechten, een aanbod
                                                                      • • •/ • • •
 ---pagebreak---                                  11
tot aankoop of ruit moet uitbrengen . Dit houdt in dat de Lid-Staten een Lagere
drempel dan één derde maar geen hogere drempel kunnen vaststellen .
Om te voorkomen dat om zuiver speculatieve redenen gedeeltelijke aanbiedingen
worden uitgebracht verplicht de richtlijn de aanbieder om een aanbod uit te
brengen dat op alle effecten van de vennootschap betrekking heeft . Hiermede
wordt ook beoogd te voorkomen dat de aandeelhouders wier effecten niet werden
verworven nadat een gedeeltelijk aanbod werd uitgebracht een vermogensverlies
zouden lijden als gevolg van de vermindering van de waarde van de effecten die
zij houden nadat het aanbod werd uitgebracht .
Voor de bij dit artikel opgelegde verplichting moeten de stemrechten die
worden gehouden door sommige tot de kring van de aanbieder behorende personen
worden opgeteld bij die waarover de aanbieder beschikt . Deze personen zijn
enerzijds de personen die in eigen naam maar voor rekening van de aanbieder
handelen en anderzijds de personen die in gemeen overleg met de aanbieder
handelen . Wanneer de aanbieder een vennootschap is dient men ook rekening te
houden met de stemrechten die worden gehouden door de ondernemingen die tot
hetzelfde geheel van ondernemingen behoren als de aanbiedende vennootschap als
bedoeld in artikel 1 van Richtlijn 83/ 349/ EEG betreffende de geconsolideerde
jaarrekening en met de stemrechten die worden gehouden door de leden van haar
bestuurs- of leidinggevende orgaan .
De drempel van één derde is de drempel waarboven de aanbieder over een
blokkeringsminderheid zou beschikken . Voor talrijke belangrijke beslissingen
die in een vennootschap door de algemene vergadering moeten worden genomen is
immers een meerderheid van ten minste twee derde van de aan de
vertegenwoordigde effecten verbonden stemrechten vereist . Dit geldt op grond
van het Gemeenschapsrecht voor de beperking of opheffing van het
voorkeursrecht in geval van verhoging van het kapitaal , voor de vermindering
                                                                                V
 ---pagebreak--- van het geplaatste kapitaal alsmede zijn volledige of gedeeltelijke
aflossing ( 1 ) en voor fusies ( 2) en splitsingen ( 3).
In sommige gevallen zou de verplichting om een aanbod uit te brengen
overeenkomstig lid 1 van dit artikel tot niet-gewilde resultaten kunnen
leiden .
Het zou bij voorbeeld te ver gaan deze verplichting op te leggen aan degenen
die de genoemde drempel op zuiver toevallige wijze bereiken ( als gevolg van
giften , erfenissen, enz .). Een aanbod zou dan niet verenigbaar zijn met de
belangen van de aandeelhouders of zelfs met de door de richtlijn nagestreefde
doeleinden . Daarom kan de toezichthoudende autoriteit uitzonderingen op deze
verplichting toestaan maar hij moet daarbij de redenen van zijn beslissing
vermelden en alle nodige maatregelen nemen voor de verzekering van de gelijke
behandeling van alle aandeelhouders .
                                      Artikel 5
De in artikel 4 bedoelde verplichting zou wat haar gevolgen betreft te ver
kunnen gaan wanneer de betrokken vennootschap van kleine of middelgrote omvang
is . Het gaat in de regel om vennootschappen waarvoor de door de richtlijn aan
de aanbieder opgelegde verplichtingen tot buitensporige kosten zouden leiden
wanneer men de omvang en de waarde van de betrokken vennootschap in aanmerking
neemt . Wanneer deze vennootschap dan ook een kleine of middelgrote onderneming
is als bedoeld in artikel 27 van Richtlijn 78/ 660/ EEG betreffende de
jaarrekening of wanneer zij behoort tot een geheel van ondernemingen dat niet
twee van de in dit artikel genoemde criteria overschrijdt en zij niet ter
( 1 ) Zie artikel 40 van Richtlijn 77/91 / EEG .
( 2 ) Zie artikel 7 van Richtlijn 78/ 855 / EEG .
( 3 ) Zie artikel 5 van Richtlijn 82/ 891 / EEG .
 ---pagebreak---                                    - 13 -
beurze wordt genoteerd, is de aanbieder vrijgesteld van de verplichting een
aanbod uit te brengen . Wanneer hij niettemin besluit dit toch te doen moet hij
de door de richtlijn opgelegde verplichtingen in acht nemen .
                                    Artikel 6
Ter verzekering van de naleving door alle betrokken partijen van de uit de
richtlijn voortvloeiende verplichtingen dienen de Lid-Staten één of meer
autoriteiten aan te wijzen die zijn belast met het toezicht op de openbare
aanbiedingen tot aankoop of ruil . Zij moeten de Commissie van deze aanwijzing
in kennis stellen eventueel met opgave van de onderlinge verdeling van hun
bevoegdheden .
De richtlijn laat het aan de Lid-Staten over te beslissen of deze autoriteit
van publiekrechtelijke dan wel van privaatrechtelijke aard dient te zijn en of
zij op nationaal of op regionaal niveau werkzaam zal zijn; de regeling van
alle overige organisatorische vraagstukken wordt aan hen overgelaten mits de
autoriteit maar over alle voor het doen naleven van de richtlijn nodige
competenties en controlebevoegdheden beschikt . Daartoe moeten de
toezichthoudende autoriteit of autoriteiten in ieder geval over de bevoegdheid
beschikken om hetzij de openbaarmaking van een in het licht van de door de
richtlijn gestelde eisen onvolledig biedingsbericht te verbieden , hetzij de
aanbieder te verplichten een gebrekkig biedingsbericht achteraf te verbeteren .
Ook moet in verband met grensoverschrijdende aanbiedingen de territoriale
bevoegdheid van de toezichthoudende autoriteiten worden afgebakend . Zo is met
betrekking tot het toezicht op het biedingsbericht de bevoegde autoriteit die
van de Lid-Staat waarin de betrokken vennootschap haar zetel heeft . In geval
van aanbiedingen die tegelijkertijd in verschillende Lid-Staten plaatshebben
voorziet de richtlijn in de onderlinge erkenning van de biedingsberichten op
                                                                                V
 ---pagebreak---                                         ^ 14 -
  analoge wijze als het geval is in Richtlijn 87 / 345 / EEG ( 1 ) met betrekking tot
  het prospectus voor de toelating tot de officiële notering aan een
  effectenbeurs .
  Zodra het biedingsbericht openbaar is gemaakt dienen de nationale autoriteiten
  van de verschillende Lid-Staten voor een goede vervulling van hun taak
  onderling samen te werken . Te dien einde verschaffen zij elkaar alle nodige
  inlichtingen .
  Om te voorkomen dat de handel in de betrokken effecten door een openbaar
  aanbod tot aankoop of ruil wordt vervalst dienen alle personen die bij de
  toezichthoudende autoriteiten werkzaam zijn of waren het beroepsgeheim in acht
  te nemen; zij mogen geen enkele vertrouwelijke inlichting die zij uit hoofde
  van de uitoefening van hun functie hebben verkregen niet dan op grond van een
  wettelijke bepaling aan andere personen of autoriteiten mededelen .
  De verantwoordelijkheid van de bevoegde autoriteiten wordt geregeld door de
  nationale wet .
                                         Artikel 7
  Artikel 7 gaat uit van het beginsel dat aan elke inlichting die invloed kan
  uitoefenen op de handel in de betrokken effecten zo spoedig mogelijk openbare
  bekendheid moet worden gegeven, zulks om transacties door ingewijden te
  voorkomen . Zodra de aanbieder besluit een openbaar aanbod tot aankoop of ruil
  te doen dient hij ook zonder de details daarvan nog te kennen aan dit
  voornemen openbare bekendheid te geven op de wijze die door de richtlijn wordt
  voorgeschreven voor de openbaarmaking van het biedingsbericht ( zie
  artikel 11 ). Nadat hij aan zijn voornemen bekendheid heeft gegeven moet de
  aanbieder overeenkomstig artikel 10 een biedingsbericht opstellen dat is
  bestemd om aan degenen tot wie het aanbod wordt gericht de precieze
  voorwaarden daarvan bekend te maken .
  ( 1 ) PB L 185 van 4.7.1987, blz . 81
4
                                                                          • m m f m m m
 ---pagebreak---                                    - 15 -
Vóór de openbaarmaking van dit biedingsbericht moet de aanbieder evenwel nog
bepaalde stappen ondernemen . Hij moet dit document toezenden aan de bevoegde
toezichthoudende autoriteit en aan het bestuurs- of leidinggevende orgaan van
de betrokken vennootschap .
                                    Artikel 8
Het bestuurs- of leidinggevende orgaan van de betrokken vennootschap moet te
allen tijde in het belang van de vennootschap handelen . Daarom is het dit
orgaan behoudens goedkeuring van de algemene vergadering verboden te
belemmeren dat de aanbieding succes heeft hetzij door uit het maatschappelijke
kapitaal te putten en nieuwe effecten uit te geven waaraan stemrechten in de
betrokken vennootschap zijn verbonden of die kunnen worden geconverteerd in
effecten die deze rechten bevatten , hetzij door zonder goedkeuring van de
toezichthoudende autoriteit te besluiten tot het aangaan van uitzonderlijke
transacties die tot een aanzienlijk verlies van de activa van de betrokken
vennootschap zouden kunnen leiden waardoor zij voor de aanbieder minder
aantrekkelijk zou worden . Hierbij worden als uitzonderlijke transacties
beschouwd transacties die niet tot stand komen in het kader van gewone
transacties van de vennootschap noch worden gesloten overeenkomstig de normale
mar kt voorwaarden .
Dit verbod geldt vanaf het ogenblik waarop de aanbieder het bestuur van de
betrokken vennootschap in kennis stelt van zijn voornemen een aanbod uit te
brengen om effecten van deze vennootschap te verwerven ( artikel 7, lid 1 ) en
duurt tot het ogenblik waarop de termijn voor de aanvaarding van het aanbod is
verstreken .
                                                                               V
 ---pagebreak---                                      Artikel 9
Om te voorkomen dat de aanbieder een aanbod doet zonder rekening te houden met
de vereisten van de richtlijn is het wel noodzakelijk dat hij wordt
vertegenwoordigd door een persoon of instelling die in de Gemeenschap is
toegelaten tot het verrichten van transacties op de kapitaalmarkt . Op die
manier wordt een betere bescherming gewaarborgd door de gedragsregels die
gelden voor banken en financiële instellingen die op de markt voor openbare
aanbiedingen tot aankoop of ruil werkzaam zijn .
                                    Artikel 10
De aanbieder is verplicht in een document de voorwaarden voor het aanbod te
vermelden; de richtlijn bepaalt welke gegevens tenminste daarin dienen voor te
komen .
Het gaat in de eerste plaats om de identiteit van de betrokken vennootschap,
van de aanbieder en van zijn vertegenwoordiger .
Ook moeten daarin worden vermeld de effecten of soort effecten waarop het
aanbod betrekking heeft alsmede het aantal van deze effecten en de daaraan
verbonden stemrechten , die in handen zijn van de aanbieder en van bepaalde tot
zijn kring behorende personen . Deze personen zijn enerzijds degenen die in
eigen naam maar voor rekening van de aanbieder handelen en anderzijds de
personen die in gemeen overleg met de aanbieder handelen . Wanneer de aanbieder
een vennootschap is moet ook rekening worden gehouden met de stemrechten die
worden gehouden door de ondernemingen die behoren tot hetzelfde geheel van
ondernemingen als de aanbiedende vennootschap in de zin van artikel 1 van
Richtlijn 83/ 349/ EEG betreffende de geconsolideerde jaarrekening en ook met de
effecten die worden gehouden door de leden van het bestuurs- of leidinggevende
orgaan van de aanbiedende vennootschap . In het biedingsbericht moeten ook
 ---pagebreak---                                    - 17 -
worden vermeld de datum waarop en de prijs of iedere andere tegenprestatie
waartegen deze reeds gehouden effecten werden verworven . Wanneer de aanbieder
een vennootschap is geldt hetzelfde voor de effecten van deze vennootschap die
worden gehouden door de betrokken vennootschap .
Bovendien moeten worden aangegeven de per effect aangeboden tegenprestatie, de
waarderingsmethode en , indien de tegenprestatie in geld luidt , de door de
aanbieder gestelde zekerheden voor de betaling van deze tegenprestatie . Indien
de aanbieder voornemens is het aanbod te financieren met middelen waarvoor de
betrokken vennootschap schulden moet aangaan , moet hij dit duidelijk in het
bericht tot uitdrukking brengen en de omvang van deze toekomstige schuld
aangeven .
Wanneer het om een openbaar aanbod tot ruil gaat moet in het biedingsbericht
de datum worden aangegeven met ingang waarvan de door de aanbieder
overgedragen effecten recht geven op deelneming in de winst .
De aanbieder kan met goedkeuring van de toezichthoudende autoriteit aan het
aanbod voorwaarden verbinden . In dit geval moet hij deze voorwaarden in het
biedingsbericht vermelden .
Ook moet de uiterste datum worden vastgelegd waarop het aanbod met
inachtneming van de in artikel 12 genoemde grenzen kan worden aanvaard .
De aanbieder moet mededelen welke stappen moeten worden ondernomen om kenbaar
te maken dat men het aanbod aanvaardt en om de tegenprestatie in ontvangst te
nemen voor de effecten die hij aan de aanbieder overdraagt .
In het belang van alle partijen bij het aanbod en in het licht van de sociale
politiek van de Commissie lijkt het noodzakelijk ook duidelijk in het
biedingsbericht tot uitdrukking te brengen wat de voornemens van de aanbieder
zijn met betrekking tot de toekomst van de betrokken vennootschap, met name
 ---pagebreak---                                             18
    wat haar activiteiten betreft met inbegrip van het gebruik van haar activa ,
    maar ook met betrekking tot haar bestuur en personeel .
    De aanbieder moet ook kenbaar maken of hij voornemens is aan de leden van het
    bestuurs- of leidinggevende orgaan van de betrokken vennootschap bijzondere
    voordelen toe te kennen alsook wat de inhoud daarvan is .
              'S
    Ook moeten de akkoorden worden vermeld betreffende de uitoefening van de aan
    de effecten van de betrokken vennootschap verbonden stemrechten .
    Tenslotte moet in het biedingsbericht ook de identiteit worden vermeld van de
    hierboven genoemde personen die tot de entourage van de aanbieder behoren .
    De richtlijn belet niet dat de toezichthoudende autoriteit de vermelding in
    het biedingsbericht voorschrijft van nog andere aanvullende gegevens die op
    grond van bijzondere omstandigheden nodig zijn met het oog op een voldoende
    voorlichting van degenen tot wie het aanbod wordt gericht .
    In het geval dat het aanbod nieuw uitgegeven effecten betreft ten aanzien
    waarvan op het ogenblik waarop het aanbod wordt gedaan een aanvraag tot
    toelating tot de officiële notering aan een effectenbeurs heeft plaatsgehad,
    moet het biedingsbericht vergezeld gaan van een prospectus dat overeenkomstig
    Richtlijn 80/ 390/ EEG ( 1 ) werd opgesteld . Op die wijze kunnen al degenen tot
    wie het aanbod wordt gericht kennis nemen van alle bijzonderheden van de hun
    aangeboden effecten .
    ( 1 ) PB L 100 van 17.4.1980, blz . 1
  V
I
 ---pagebreak--- Ook weer om zorg te dragen voor een goede informatie van degenen tot wie het
aanbod wordt gericht , moet het biedingsbericht in het geval dat de aanbieder
als tegenprestatie effecten aanbiedt ten aanzien waarvan op het ogenblik
waarop het aanbod wordt gedaan geen aanvrage tot toelating tot de officiële
notering aan een effectenbeurs heeft plaatsgehad, de nodige inlichtingen
bevatten om de betrokkenen in staat te stellen zich een verantwoord oordeel te
vormen over het vermogen, de financiële positie , het resultaat en de
vooruitzichten van de uitgevende instelling .
                                     Artikel 11
De houders van de effecten waarop de aanbieding betrekking heeft moeten van
deze aanbieding kennis kunnen nemen .
Daartoe moet het biedingsbericht en , in voorkomend geval , het prospectus dat
dit document moet vergezellen openbaar worden gemaakt .
Deze openbaarmaking kan plaatshebben door opneming in één of meer dagbladen
met landelijke of ruime verspreiding en in het overeenkomstig artikel 3,
lid 4, van Richtlijn 68/ 151 / EEG aangewezen nationale publikatieblad . De
aanbieder kan ook zijn keuze bepalen op een verkrijgbaarstelling van deze
documenten voor degenen tot wie het aanbod is gericht op de plaatsen vermeld
in de hierboven genoemde dagbladen en in het nationale publikatieblad . Hij
kan deze plaatsen ook bekendmaken door andere middelen , waarvoor de
toezichthoudende autoriteit zijn goedkeuring moet hebben verleend .
Wanneer alle effecten waarop het aanbod betrekking heeft op naam zijn gesteld,
kan de aanbieder het biedingsbericht en , in voorkomend geval , het prospectus
dat dit document moet vergezellen ook aan elke betrokkene persoonlijk doen
toekomen .
 ---pagebreak---                                      - 20 -
  De aanbieder is ook gehouden een exemplaar van het biedingsbericht bij de
  toezichthoudende autoriteit te deponeren, zodat deze haar taak kan vervullen .
                                     Artikel 12
  De richtlijn geeft de grenzen aan waarbinnen de aanbieder de termijn voor de
  aanvaarding van het aanbod kan bepalen; deze mag niet minder dan vier en niet
  meer dan tien weken bedragen te rekenen vanaf de datum van openbaarmaking van
  het biedingsbericht .
  Deze termijn dient enerzijds voldoende lang te zijn om aan degenen tot wie het
  aanbod is gericht gelegenheid te geven om zich op de hoogte te stellen van de
  voorwaarden daarvan en toegang te hebben tot het verslag van het
  bestuursorgaan van de betrokken vennootschap . Anderzijds dient de betrokken
  vennootschap gelet op de door artikel 8 gestelde beperkingen niet gedurende
  een te lange periode te worden gehinderd in de volledige uitoefening van haar
  activiteiten .
  Behoudens een naar behoren door de toezichthoudende autoriteit verleende
  goedkeuring kan de termijn voor de aanvaarding slechts worden gewijzigd
  wanneer een concurrerend aanbod wordt gedaan .
                                     Artikel 13
  Het zou in strijd zijn met het wezen van het openbare aanbod tot aankoop of
  ruil wanneer het de aanbieder vrij zou staan zijn aanbieding in te trekken,
  nadat het biedingsbericht overeenkomstig het bepaalde in de richtlijn werd
  medegedeeld of openbaar gemaakt . Het gaat erom de betrokken vennootschap en
  degene tot wie het aanbod werd gericht te beschermen tegen aanbiedingen met
  andere bedoelingen dan de verwerving van zeggenschap of van een belangrijk
  deel van de stemrechten in de betrokken vennootschap .
V
                                                                     • • •/ • • •
 ---pagebreak---                                      21
De aanbieder kan overeenkomstig artikel 20 , lid 4 , zijn aanbieding intrekken
wanneer een concurrerend aanbod wordt gedaan .
Bovendien is intrekking van het aanbod toegestaan in het geval dat de algemene
vergadering van de aanbiedende vennootschap geen goedkeuring verleent voor de
uitgifte van nieuwe effecten als tegenprestatie voor degenen tot wie het
aanbod is gericht , alsook in het geval dat deze effecten in tegenstelling tot
de bedoelingen van de aanbieder niet tot officiële notering aan een
effectenbeurs worden toegelaten .
Voorts kan het aanbod worden ingetrokken indien de rechterlijke of
administratieve goedkeuring, die is vereist voor de verwerving van effecten
waarop het aanbod betrekking heeft , niet werd verleend . Een typisch voorbeeld
is het weigeren van de goedkeuring aan de transactie door de autoriteiten die
zijn belast met het toezicht op de vrije concurrentie .
De aanbieder kan zijn aanbod voorts ook intrekken wanneer een voorwaarde voor
het aanbod niet is vervuld, voor welke de bevoegde toezichthoudende autoriteit
zijn goedkeuring heeft verleend .
In geheel en al uitzonderlijke gevallen kan de toezichthoudende autoriteit
wanneer het aanbod om van de wil van de bij het aanbod betrokken partijen
onafhankelijke redenen niet gestand kan worden gedaan , de intrekking van het
aanbod toestaan onder opgave van de gronden hiervoor .
De intrekking van het aanbod moet op dezelfde wijze worden openbaar gemaakt
als het biedingsdocument en door de aanbieder aan de bevoegde toezichthoudende
autoriteit worden medegedeeld .
                                                                    •••/• ••
 ---pagebreak---                                    - 22 -
                                   Artikel 14
Het bestuurs- of leidinggevende orgaan van de betrokken vennootschap moet zich
over het aanbod uitspreken in een verslag waarin met name de argumenten worden
vermeld die voor en tegen dit aanbod pleiten .
Openbare aanbiedingen worden niet altijd door het bestuur van de betrokken
vennootschap bestreden . Het is mogelijk dat de bestuurders van deze
vennootschap met de bieder hebben onderhandeld over het aanbod en de
voorwaarden daarvan . Dit feit mag voor degenen tot wie het aanbod is gericht
niet worden verheimelijkt . Daarom dient in het geval van dergelijke zogenaamde
"vriendschappelijke " aanbiedingen in het verslag ook dit feit te worden
vermeld . Voorts moet daarin melding worden gemaakt van eventuele
overeenkomsten betreffende de uitoefening van de aan de effecten van de
betrokken vennootschap verbonden stemrechten .
In ieder geval moeten de leden van het bestuurs- of leidinggevende orgaan van
de betrokken vennootschap bij de opstelling van hun verslag hun verplichting
nakomen dat zij in het belang van de vennootschap moeten handelen .
Wanneer de tegenprestatie effecten betreft waarvoor op het ogenblik waarop het
aanbod wordt gedaan geen aanvrage tot toelating tot de officiële notering aan
een effectenbeurs heeft plaatsgehad, dient het verslag van het bestuur
vergezeld te gaan van een verslag van een van de partijen onafhankelijke
deskundige , die door de bevoegde toezichthoudende autoriteit is aangewezen of
door deze is erkend . In dit verslag moet de deskundige verklaren of de
tegenprestatie adequaat of redelijk is en een oordeel uitspreken over de
waarderingsmethoden die voor de bepaling van de tegenprestatie werden
toegepast . Het is de bedoeling dat degenen tot wie het aanbod is gericht
kunnen beschikken over een onafhankelijk oordeel over de omwisselings-
verhouding, op soortgelijke wijze als is gebeurd in het verslag dat in geval
van een fusie moet worden opgesteld ( zie artikel 10 van Richtlijn 78/ 855 / EEG
betreffende de fusies ).
                                                                    • • /...
 ---pagebreak---                                    - 23 -
Het verslag van het bestuur van de betrokken vennootschap en in voorkomend
geval dat van onafhankelijke deskundigen moeten tijdig vóór de afloop van de
voor de aanvaarding gestelde termijn op dezelfde wijze als het biedingsbericht
worden openbaar gemaakt en worden gedeponeerd bij de bevoegde toezichthoudende
autoriteit . In het geval van de zogenaamde "vriendschappelijke" aanbiedingen
verzet er zich echter niets tegen dat het biedingsbericht en het verslag van
het bestuur van de betrokken vennootschap te zamen in één enkel document
worden openbaar gemaakt .
In het geval van concurrerende aanbiedingen en van een herziening van het
aanbod, spreekt het vanzelf dat het bestuur van de betrokken vennootschap zich
daarover moet uitspreken en al deze voorschriften dus ook op deze aanbiedingen
van toepassing zijn .
                                   Artikel 15
De richtlijn verleent de bieder het recht zijn aanbod te herzien maar stelt
daaraan een aantal beperkingen om zorg te dragen voor de goede werking van de
markt en voor een tijdige informatie van degenen tot wie het aanbod werd
gericht . De bieder kan namelijk zijn aanbod tijdens de laatste week van de
aanvaardingstermi jn niet meer herzien , behoudens een met redenen omklede
goedkeuring door de toezichthoudende autoriteit . Om degenen tot wie het aanbod
is gericht voldoende tijd te laten om een beslissing te nemen wordt in geval
van een herziening de termijn voor de aanvaarding van het eerste aanbod
evenwel met één week verlengd . Deze termijn kan met een met redenen omklede
goedkeuring door de toezichthoudende autoriteit worden gewijzigd .
De richtlijn geeft geen definitie van hetgeen onder "herziening" moet worden
verstaan . De bieder is dan ook niet verplicht in geval van een herziening in
ieder geval een hoger bod uit te brengen . Het is vaak moeilijk om uit te maken
of een herzien aanbod al dan niet gunstiger is dan een eerder aanbod en dit
met name wanneer de tegenprestatie uit effecten bestaat .
 ---pagebreak---                                    - 24 -
Indien een bieder besluit zijn aanbod te herzien dient hiervan een openbare
mededeling plaats te hebben . De bieder moet ook een document opstellen dat de
in het biedingsbericht aangebrachte wijzigingen bevat . Dit document en het
document dat de opmerkingen van het bestuur van de betrokken vennootschap ten
aanzien van de aangebrachte wijzigingen bevat , alsmede de deponering van deze
documenten bij de bevoegde toezichthoudende autoriteit moeten eveneens
openbaar worden gemaakt .
Bovendien moet het beginsel van de gelijke behandeling van al degenen tot wie
het aanbod is gericht worden geëerbiedigd . De Lid-Staten dragen er dan ook
zorg voor dat deze personen , ook al hebben zij een eerder aanbod reeds
aanvaard , alsnog het herziene aanbod kunnen aanvaarden .
                                   Artikel 16
Er geldt een niet voor weerlegging vatbaar vermoeden dat het aanbod werd
herzien in alle gevallen waarin de aanbieder, de personen die met hem in
gemeen overleg handelen of die in eigen naam maar voor rekening van de
aanbieder handelen tijdens de duur van de voor de aanvaarding van het aanbod
geldende termijn effecten verwerven waarop het aanbod betrekking heeft tegen
een prijs die hoger is dan de in het biedingsbericht of in een gewijzigd
biedingsbericht genoemde prijs . Gevolg van deze verwerving is dat de
tegenprestatie van de reeds aanvaarde aanbiedingen wordt verhoogd . Op deze
wijze wordt opnieuw met het beginsel van gelijke behandeling rekening
gehouden .
                                   Artikel 17
De bedoeling van dit artikel is dat de bevoegde toezichthoudende autoriteit op
elk moment het verloop kan volgen van het door het aanbod op gang gebrachte
proces ; een en ander is noodzakelijk voor de uitoefening van de
toezichthoudende taak van deze autoriteit .
                                                                    • • • / • • ■
 ---pagebreak---                                      25 -
De aanbieder is tijdens de gehele duur van de voor de aanvaarding van het
aanbod geldende termijn verplicht om op verzoek van de bevoegde autoriteit te
allen tijde inlichtingen te verschaffen over het aantal aanvaardingen dat tot
dan toe door hem werd ontvangen .
Bovendien moet deze autoriteit in kennis worden gesteld van elke verwerving
nadat de openbare bekendmaking van het aanbod tot aankoop of ruil heeft
plaatsgehad van effecten waarop dit aanbod betrekking heeft door iedere
persoon die ten minste 1 X van de stemrechten houdt in de vennootschap die
deze effecten heeft uitgegeven of door personen die in gemeen overleg met of
voor rekening van deze persoon handelen . Ook moet de prijs worden opgegeven
waartegen deze effecten werden verworven . Deze verplichting is bijzonder
belangrijk omdat daardoor het in artikel 16 genoemde vermoeden van herziening
effect sorteert .
                                   Artikel 18
Om het resultaat van het openbaar aanbod onder de aandacht van ieder betrokken
persoon te brengen moet het worden openbaar gemaakt op de wijze waarin is
voorzien voor de openbaarmaking van het biedingsbericht , en worden medegedeeld
aan de bevoegde toezichthoudende autoriteit . De aanbieder moet dus gegevens
bekendmaken zoals het aantal aanvaardingen dat werd ontvangen , de stemrechten
die zijn verbonden aan de effecten die aan de aanbieder worden overgedragen en
of het doel van het aanbod werd bereikt of dat het werd ingetrokken .
                                   Artikel 19
Het is een van de fundamentele doelstellingen van deze richtlijn dat de
belangrijkste belanghebbenden bij de transactie worden ingelicht over de
consequenties daarvan . Tot deze belangrijkste belanghebbenden behoren de
werknemers van de vennootschap waarop het aanbod betrekking heeft en voor wie
de transactie belangrijke gevolgen kan hebben . Dit artikel legt dan ook aan
het bestuurs- of leidinggevende orgaan van de betrokken vennootschap de
 ---pagebreak--- verplichting op om de vertegenwoordigers van de werknemers de op het aanbod
betrekking hebbende documenten ter beschikking te stellen . Deze
vertegenwoordigers hebben dus toegang tot het biedingsbericht en de in
artikel 10, leden 3 en 4, genoemde documenten voor het geval van een openbaar
aanbod tot ruil , alsmede tot het verslag van het bestuur van de betrokken
vennootschap en eventueel tot het in artikel 14, lid 2, bedoelde verslag van
de deskundige .
                                   Artikel 20
De richtlijn dient de mogelijkheid in de hand te werken dat ten aanzien van
effecten van de betrokken vennootschap concurrerende aanbiedingen worden
gedaan ; dit kan alleen maar in het voordeel zijn van de houders van de
betrokken effecten .
Elk aanbod dat concurreert met een reeds eerder openbaar gemaakt aanbod dient
aan dezelfde voorwaarden te voldoen als het eerste aanbod wat betreft de te
volgen procedure, de inhoud van het biedingsbericht en de openbaarmaking
daarvan alsmede de verslagen die daarover moeten worden uitgebracht , de
termijn voor de aanvaarding en de herziening .
Ter wille van een goede werking van de markt en een tijdige informatie van
degenen tot wie het aanbod is gericht , moet de aanbieder de verplichting
worden opgelegd het concurrerende biedingsbericht openbaar te maken voordat de
termijn voor de aanvaarding van het eerste aanbod verstrijkt .
Behoudens goedkeuring door de toezichthoudende autoriteit verbiedt de
richtlijn personen die in gemeen overleg met de aanbieder en alle personen die
in eigen naam maar voor rekening van de aanbieder handelen een met het eerste
aanbod concurrerend aanbod te doen . Bedoeling van deze bepaling is te
voorkomen dat verschillende aanbiedingen worden gedaan die in feite niet met
elkaar concurreren; wel dient het de toezichthoudende autoriteit vrij te staan
van dit beginsel af te wijken wanneer het belang van degenen tot wie het
aanbod is gericht daartoe noopt .
 ---pagebreak--- In het geval dat concurrerende aanbiedingen worden gedaan, kan de eerste
bieder zich terugtrekken . Doet hij dit niet , dan moet de termijn voor de
aanvaarding van het eerste aanbod worden verlengd tot het einde van de termijn
die geldt voor de aanvaarding van het concurrerende aanbod . Deze verlenging
moet volgens de algemene voorschriften openbaar worden gemaakt en aan de
bevoegde toezichthoudende autoriteit worden medegedeeld .
                                    Artikel 21
Het feit dat de richtlijn door de toezichthoudende autoriteiten van
verschillende Lid-Staten wordt toegepast , die op hun beurt weer bepaalde
bevoegdheden kunnen delegeren, kan tot problemen aanleiding geven . Daarom
voorziet dit artikel in de oprichting van een contactcomité bij de Commissie,
dat in drieërlei opzicht raadgevende bevoegdheid heeft : in de eerste plaats
het plegen van regelmatig overleg voor de vergemakkelijking van de
geharmoniseerde toepassing van de richtlijn, in de tweede plaats het plegen
van overleg over het door de Lid-Staten gevolgde beleid ten einde voor
onderdanen en vennootschappen van de Lid-Staten een behandeling op voet van
wederkerigheid te verkrijgen met betrekking tot de verwerving van effecten
door een openbaar aanbod tot aankoop of ruil , en in de derde plaats waar nodig
de Commissie van advies dienen ter zake van aanvullingen die op de richtlijn
moeten worden aangebracht of wijzigingen die daarin moeten plaatsvinden . De
richtlijn volgt hierbij het model van Richtlijn 78/ 660 / EEG betreffende de
jaarrekening van bepaalde vennootschapsvormen ( 1 ).
( 1 ) Zie artikel 52 van Richtlijn 78/660/ EEG
 ---pagebreak---                                          28 -
                                   Voorstel voor een
                               13E RICHTLIJN VAN DE RAAD
               Inzake het vennootschapsrecht betreffende het openbare
                              aanbod tot aankoop of ruil
DE RAAD VAN DE EUROPESE GEMEENSCHAPPEN ,
Gelet op het Verdrag tot oprichting van de Europese Economische Gemeenschap ,
inzonderheid op artikel 54 ,
Gezien het voorstel van de Commissie ,
In samenwerking met het Europese Parlement ,
Gezien het advies van het Economisch en Sociaal Comité ,
Overwegende dat het met het oog op het gelijkwaardig maken van bepaalde
waarborgen die in de Lid-Staten van vennootschappen in de zin van artikel 58 ,
tweede alinea, van het Verdrag worden verlangd, noodzakelijk is deze
waarborgen ter bescherming van de belangen zowel van de deelnemers in deze
vennootschappen als van derden , te coördineren ;
Overwegende dat het wanneer ten aanzien van deze vennootschappen een openbaar
aanbod tot aankoop of ruil van effecten wordt uitgebracht , noodzakelijk is de
belangen van de aandeelhouders van naamloze vennootschappen en van
commanditaire vennootschappen op aandelen te beschermen ;
Overwegende dat waar de aandeelhouders zich in gelijke omstandigheden
bevinden , zulks tot een behandeling op voet van gelijkheid noopt ;
Overwegende dat deze gelijke behandeling vereist dat aan personen die in een
vennootschap aan hun deelneming een bepaalde omvang wenssen te geven , de
verplichting wordt opgelegd een aanbod uit te brengen ; dat met het oog op de
bescherming van minderheidsaandeelhouders en om te voorkomen dat voor louter
speculatieve doeleinden een partieel bod wordt uitgebracht , aan deze personen
de verplichting moet worden opgelegd op alle effecten van deze vennootschap
een aanbod uit te brengen ;
Overwegende dat elke Lid-Staat een toezichthoudende autoriteit moet aanwijzen
om de naleving van de verplichtingen waaraan de partijen bij een aanbod zijn
onderworpen , te waarborgen ; dat voor het geval van een over de landsgrenzen
 ---pagebreak--- reikend aanbod de territoriale bevoegdheid van deze autoriteiten dient te
worden afgebakend ; dat binnen de Gemeenschap voor de onderlinge erkenning van
de biedingsberichten dient te worden zorg gedragen ; dat de autoriteiten van de
onderscheidene Lid-Staten moeten samenwerken ; dat de personen die bij deze
autoriteiten werkzaam zijn of zijn geweest aan het beroepsgeheim moeten worden
onderworpen ;
Overwegende dat ter voorkoming van transacties door ingewijden zo spoedig
mogelijk aan het voornemen een openbaar aanbod uit te brengen bekendheid moet
worden gegeven ; dat alvorens de specifieke voorwaarden van het aanbod openbaar
worden gemaakt , de aanbieder de toezichthoudende autoriteit en het bestuur van
de betrokken vennootschap daarvan in kennis moet stellen ;
Overwegende dat het ter voorkoming van transacties die het aanbod zouden
frustreren , noodzakelijk is met betrekking tot bepaalde transacties met een
uitzonderlijk karakter de bevoegdheden van het bestuur-van de betrokken
vennootschap te beperken ;
Overwegende dat voor de verzekering van de nakoming van de uit de richtlijn
voortvloeiende verplichtingen de aanbieder moet worden vertegenwoordigd door
een persoon of door een kredietinstelling die is toegelaten om op de
kapitaalmarkt transacties te verrichten ;
Overwegende dat voor een adequate voorlichting van degenen tot wie het aanbod
wordt gericht , de specifieke voorwaarden van dit aanbod in een biedingsbericht
moeten worden vermeld ; dat wanneer in de aangeboden tegenprestatie effecten
zijn begrepen , bepaalde aanvullende inlichtingen over de emittent van deze
effecten moeten worden verstrekt ;
Overwegende dat de aanbieder het biedingsbericht op zodanige wijze openbaar
moet maken dat al degenen tot wie het aanbod is gericht hiervan kennis kunnen
nemen ; dat wanneer de verschafte gegevens niet voldoende zijn om van de ware
bedoelingen van de aanbieder te doen blijken , de toezichthoudende autoriteit
hetzij de openbaarmaking van het biedingsbericht kan verbieden , hetzij de
aanbieder kan verplichten een verbeterd biedingsbericht openbaar te maken ;
Overwegende dat de geldingsduur van openbare aanbiedingen tot aankoop of ruil
dient te worden beperkt ;
 ---pagebreak--- Overwegende dat voor de bescherming van de vennootschap ten aanzien waarvan
het aanbod wordt uitgebracht en van degenen waarvoor het is bestemd , het
aanbod zodra het biedingsbericht openbaar is gemaakt , slechts in enkele
welbepaalde gevallen mag worden ingetrokken ;
Overwegende dat het bestuur van de vennootschap ten aanzien waarvan het aanbod
wordt uitgebracht , aan haar aandeelhouders een schriftelijk verslag moet
uitbrengen waarin het ten aanzien van het aanbod stelling neemt ; dat indien de
tegenprestatie effecten omvat ten aanzien waarvan het ogenblik waarop het
aanbod wordt gedaan, geen aanvrage tot toelating tot de officiële notering aan
een effectenbeurs heeft plaatsgehad , er tevens een door een onafhankelijke
deskundige opgesteld aanvullend verslag openbaar moet worden gemaakt waartoe
al degenen tot wie het aanbod is gericht , toegang moeten kunnen krijgen ;
Overwegende dat de aanbieder gerechtigd is het aanbod te herzien ; dat in
bepaalde beperkingen op dit recht moet worden voorzien om een goede werking
van de markt en een tijdige informatie van degenen tot wie het aanbod is
gericht , te waarborgen ; dat de aanbieder een document moet opstellen dat de
wijzigingen bevat die in het oorspronkelijke aanbod werden aangebracht welk
document door de aanbieder opgenbaar moet worden gemaakt ; dat degenen die het
aanbod reeds hebben aanvaard, alsnog het herziene aanbod moeten kunnen
aanvaarden ;
Overwegende dat om een gelijke behandeling van degenen tot wie het aanbod is
gericht , te waarborgen , elke verwerving door de aanbieder of door bepaalde tot
zijn kring behorende personen , van effecten waarop het aanbod betrekking
heeft , tegen een hogere dan de in het biedingsbericht of in een van de
gewijzigde biedingsberichten genoemde prijs , als een herziening van rechtswege
van het aanbod moet worden beschouwd ;
Overwegende dat voor een goede vervulling van zijn taak de toezichthoudende
autoriteit zich te allen tijde op de hoogte moet kunnen stellen van het aantal
aanvaardingen dat werd ontvangen ; dat zodra aan het voornemen van de aanbieder
een aanbod uit te brengen openbare bekendheid is gegeven , elke transactie in
de betrokken effecten door iedere verwerver die reeds over een aanzienlijke
deelneming beschikt , openbaar moet worden gemaakt ;
Overwegende dat het resultaat van het aanbod openbaar moet worden gemaakt en
aan de toezichthoudende autoriteit medegedeeld ;
 ---pagebreak---                                    - 31
Overwegende dat de vertegenwoordigers van de werknemers van de betrokken
vennootschap, in verband met het door de Gemeenschap gevoerde sociale beleid
over het aanbod moeten worden ingelicht ; dat hun alle documenten met
betrekking tot dit aanbod ter hand moeten worden gesteld ;
Overwegende dat concurrerende aanbiedingen met betrekking tot effecten van een
vennootschap slechts ten voordele van haar aandeelhouders kunnen strekken ; dat
elk concurrerend aanbod aan dezelfde bepalingen moet worden onderworpen als
het oorspronkelijke aanbod ; dat de oorspronkelijke aanbieder in geval van
concurrerende aanbiedingen de mogelijkheid moet hebben zijn aanbod in te
trekken ;
Overwegende dat deze richtlijn , in afwachting van een latere coördinatie , de
bevoegdheid van de Lid-Staten onverlet laat om een openbaar aanbod tot aankoop
of ruil dat door een aanbieder die onderdaan is van een derde Staat of door
een in een derde Staat gevestigde vennootschap wordt uitgebracht , te
verbieden , met name wanneer de communautaire onderdanen en vennootschappen met
betrekking tot de verwerving door middel van een openbaar aanbod tot aankoop
of ruil van effecten van een vennootschap die onder het recht van deze derde
Staat valt , geen behandeling op voet van wederkerigheid genieten ,
HEEFT DE VOLGENDE RICHTLIJN VASTGESTELD :
 ---pagebreak---                                       - 32 -
                                       Artikel 1
                                 ( Toepassingsgebied )
Oe in deze richtlijn voorgeschreven coördinatiemaatregelen zijn van toepassing
op de wettelijke en bestuursrechtelijke bepalingen van de Lid-Staten
betreffende het openbare aanbod tot aankoop of ruil dat onder gelijke
voorwaarden tot alle houders van effecten of van een bepaald soort effecten
van een uit één der volgende rechtsvormen bestaande vennootschap wordt
gericht :
- in Duitsland :
  die Aktiengesellschaft , die Kommanditgesellschaft auf Aktien ;
- in België :
  de naamloze vennootschap / la société anonyme , de commanditaire vennootschap
  op aandelen / la société en commandite par actions ;
- in Denemarken :
  aktieselskaber , kommandi tak ti esel skaber ;
- in Spanje :
  la sociedad anónima , la sociedad en comandita por acciones ;
- in Frankrijk :
  la société anonyme, la société en commandite par actions ;
- in Griekenland :
   Η ανώνυμη εταιρία , η ετερόρρυθμη κατά μετοχές εταιρία ,
                                                                     •••/■ ••
 ---pagebreak---                                    33 -
in Ierland :
the public company limited by shares ;
in Italie :
la società per azioni , la società in accomandita per azioni ;
in Luxemburg :
la société anonyme , la société en commandite par actions ;
in Nederland :
de naamloze vennootschap ;
in Portugal :
sociedade anónima , sociedade em comandita por acRoes ;
in het Verenigd Koninkrijk :
the public company limited by shares .
                                                               / • • •
 ---pagebreak---                                       - 34 -
                                       Artikel 2
                                    ( Definities )
1 . In deze richtlijn wordt onder " betrokken vennootschap " verstaan , de
    vennootschap wier effecten het voorwerp zijn van een openbaar aanbod tot
    aankoop of ruil , hierna " aanbod" genoemd .
2 . In deze richtlijn wordt onder " aanbieder " verstaan , iedere persoon of elke
    vennootschap, met inbegrip, in voorkomend geval , van de leden van het
    bestuurs- of leidinggevend orgaan van de betrokken vennootschap , die uit
    hoofde van de in artikel 4 bedoelde verplichting of vrijwillig een aanbod
    uitbrengt .
3 . In deze richtlijn wordt onder " effecten " verstaan , de effecten waaraan
    stemrechten in een vennootschap zijn verbonden of die welke in effecten
    waaraan deze stemrechten zijn verbonden , kunnen worden omgewisseld .
4 . In deze richtlijn wordt onder " partijen bij het aanbod " verstaan , de
    aanbieder, diens vertegenwoordiger als bedoeld in artikel 9, in voorkomend
    geval , de leden van het bestuurs- of leidinggevend orgaan van de
    aanbiedende vennootschap, degenen tot wie het aanbod is gericht alsmede de
    leden van het bestuurs- of leidinggevend orgaan van de betrokken
    vennootschap .
5 . In deze richtlijn wordt onder "personen die in gemeen overleg handelen "
    verstaan, de personen die met het oog op de verwerving van effecten van een
    vennootschap , op grond van een overeenkomst samenwerken .
                                                                                  »
                                                                      .../ • • •
 ---pagebreak---                                    - 35 -
                                    Artikel 3
                             ( Gelijke behandeling )
Aandeelhouders die zich in gelijke omstandigheden bevinden worden op voet van
gelijkheid behandeld .
                                                                  • • •/• • •
 ---pagebreak---                                       - 36 -
                                       Artikel 4
                   (Verplichting tot het uitbrengen van een aanbod )
1 . Iedere persoon die voornemens is een aantal of percentage effecten te
     verwerven waardoor hij , in voorkomend geval , samen met de effecten die hij
     reeds houdt , de beschikking verkrijgt over tenminste een percentage
     stemrechten in een vennootschap dat niet op meer dan 33^ /3 X van die
     stemrechten mag worden vastgesteld , is verplicht een aanbod uit te brengen
     op alle effecten van deze vennootschap .
2 . Voor de berekening van het in lid 1 bedoelde percentage moeten bij de door
     de aanbieder gehouden stemrechten worden geteld :
     a ) die welke worden gehouden door personen die in eigen naam , doch voor
         rekening van de aanbieder handelen ;
     b) in voorkomend geval , die welke worden gehouden door ondernemingen die te
         zamen met de aanbieder tot hetzelfde geheel van ondernemingen als
         bedoeld in artikel 1 van Richtlijn 83 / 349 / EEG van de Raad ( 1 ) behoren ;
     c ) die welke worden gehouden door personen die in gemeen overleg met de
         aanbieder handelen ;
     d ) in voorkomend geval , die welke worden gehouden door de leden van het
         bestuurs- of leidinggevend orgaan van de vennootschap die het aanbod
         uitbrengt .
3 . Oe toezichthoudende autoriteit kan afwijkingen op de in lid 1 gestelde
     regel toestaan ; zij dient haar beslissing deugdelijk met redenen te
     omkleden en daarbij alle maatregelen te nemen waardoor de gelijke
     behandeling van alle aandeelhouders wordt gewaarborgd .
( 1 ) PB nr . L 193 van 18.7.1983 , blz . 1
                                                                           • • • / • • •
 ---pagebreak---                                         - 37 -
                                         Artikel 5
                    ( Uitzonderingen in verband met de omvang van
                                de betrokken vennootschap )
Artikel 4 is niet van toepassing :
a)   indien de effecten van de betrokken vennootschap niet tot de officiële
     notering aan een effectenbeurs zijn toegelaten of ten aanzien waarvan op
     het ogenblik waarop het aanbod overeenkomstig artikel 7 werd aangekondigd ,
     geen aanvraag tot toelating is gedaan , en
b) door de betrokken vennootschap of , in voorkomend geval , door het geheel van
     ondernemingen als bedoeld in artikel 1 van Richtlijn 83 / 349/ EEG waartoe
     deze vennootschap behoort , op de balansdatum twee van de drie in artikel 27
     van Richtlijn 78 / 660 / EEG van de Raad ( 1 ) genoemde criteria niet wordt
     overschreden .
( 1 ) PB nr . L 222 van 14.8.1978 , blz . 11
 ---pagebreak---                                       - 38 -
                                       Artikel 6
                            ( Toezichthoudende autoriteit )
1.0e Lid-Staten wijzen de autoriteit of de autoriteiten aan die de krachtens
    deze richtlijn opgedragen taken dient , onderscheidenlijk dienen uit te
    voeren . 0e aldus aangewezen autoriteiten kunnen hun bevoegdheden volledig
    of voor een deel aan andere autoriteiten of aan particuliere verenigingen
    of instellingen delegeren . 0e Lid-Staten stellen de Commissie van deze
    aanwijzingen in kennis en in voorkomend geval van de delegatie van
    bevoegdheden, onder nadere vermelding van een eventuele taakverdeling .
2 . 0e in lid 1 bedoelde autoriteiten en in voorkomend geval de in dat lid
    bedoelde particuliere verenigingen en instellingen dienen te beschikken
    over alle bevoegdheden die nodig zijn om de naleving van deze richtlijn te
    waarborgen en in ieder geval over de bevoegdheid om hetzij de
    openbaarmaking van een biedingsbericht dat in het licht van de in deze
    richtlijn gestelde eisen onvolledig is, te verbieden , hetzij de aanbieder
    te verplichten een gebrekkig biedingsbericht te verbeteren en het op één
    der in artikel 11 , lid 1 , omschreven wijzen openbaar te maken .
3 . Met betrekking tot het toezicht op de opstelling en de openbaarmaking van
    het biedingsbericht is de bevoegde autoriteit de autoriteit van de
    Lid-Staat waarin de betrokken vennootschap haar zetel heeft . Indien het
    aanbod tegelijkertijd in verscheidene Lid-Staten wordt uitgebracht , moet
    het aldus opgestelde biedingsbericht door de overige Lid-Staten worden
    erkend zonder dat hun toezichthoudende autoriteiten kunnen eisen dat daarin
    nog aanvullende gegevens worden vermeld .
4 . Nadat het biedingsbericht op de in artikel 11 , lid 1 , genoemde wijze
    openbaar is gemaakt , dragen de toezichthoudende autoriteiten van de
    Lid-Staten ervoor zorg dat er tussen hen de voor de vervulling van hun taak
    noodzakelijke samenwerking bestaat ; daartoe verschaffen zij elkaar alle
    vereiste inlichtingen .
                                                                                 V
                                                                      .../ • • •
 ---pagebreak---                                       - 39 -
  5 . Alle personen die bij een toezichthoudende autoriteit werkzaam zijn of zijn
      geweest , zijn aan het beroepsgeheim onderworpen . Alle vertrouwelijke
      gegevens waarvan zij uit hoofde van de uitoefening van hun functie kennis
      hebben gekregen , mogen bijgevolg niet dan op grond van een wettelijke
      bepaling aan andere personen of autoriteiten worden medegedeeld .
  6 . Deze richtlijn doet geen afbreuk aan de voorschriften in de wetgeving van
      de Lid-Staten op het stuk van de verantwoordelijkheid van de bevoegde
      autoriteiten .
□
 ---pagebreak---                                      - 40 -
                                      Artikel 7
        ( Vóór openbaarmaking van het biedingsbericht te volgen procedure )
1 . Zodra de aanbieder heeft besloten een aanbod uit te brengen , dient hij aan
    dit voornemen op één der in artikel 11 , lid 1 , omschreven wijzen openbaar
    te maken . Hij stelt de bevoegde toezichthoudende autoriteit van dit
    voornemen in kennis .
2.  De aanbieder stelt binnen een zo kort mogelijke termijn een biedingsbericht
    overeenkomstig artikel 10 op en maakt dit op één der in artikel 11 , lid 1 ,
    omschreven wijzen openbaar .
3 . De aanbieder moet het biedingsbericht vóór de openbaarmaking ervan aan de    j
    bevoegde toezichthoudende autoriteit en aan het bestuurs- of leidinggevend
    orgaan van de betrokken vennootschap toezenden .
                                                                                 {
                                                                                 i
                                                                                 (
                                                                                 I
                                                                                 I
 ---pagebreak---                                     - 41
                                     Artikel 8
 ( Beperking van de bevoegdheden van het bestuur van de betrokken vennootschap )
Behoudens indien de algemene vergadering van aandeelhouders haar goedkeuring
ter zake verleent , mag het bestuurs- of leidinggevend orgaan zodra het de in
artikel 7 , lid 1 , bedoelde mededeling heeft ontvangen en totdat de termijn
voor de aanvaarding van het aanbod is verstreken , niet besluiten :
a ) tot het uitgeven van effecten waaraan stemrechten zijn verbonden of die in
    effecten waaraan deze rechten zijn verbonden , kunnen worden omgewisseld en
b ) tot het aangaan van transacties die niet het karakter hebben van gewone ,
    onder normale omstandigheden gesloten transacties , behoudens een naar
    behoren met redenen omklede goedkeuring door de bevoegde toezichthoudende
    autoriteit .
                                                                    •••/• • •
 ---pagebreak---                                    - 42 -
                                    Artikel 9
                     ( Vertegenwoordiger van de aanbieder )
De aanbieder moet hetzij door een gekwalificeerde persoon die gemachtigd is
transacties op de kapitaalmarkt in de Gemeenschap te verrichten hetzij door
een in de Gemeenschap erkende kredietinstelling , worden vertegenwoordigd .
                                                                            »
 ---pagebreak--- I                                                   - A3 -
                                                    Artikel 10
                                                ( Biedingsbericht )
           1 . 0e aanbieder moet een biedingsbericht opstellen , dat tenminste de volgende
               gegevens bevat :
               a ) rechtsvorm , naam en zetel van de betrokken vennootschap ;
               b) naam en adres van de aanbieder of , indien de aanbieder een vennootschap
                   is , rechtsvorm, naam en zetel van deze vennootschap;
               c ) naam en adres of rechtsvorm, naam en zetel van de in artikel 9 bedoelde
                   vertegenwoordiger van de aanbieder ;
               d ) de effecten of , in voorkomend geval , de soort effecten waarop het aanbod
                   betrekking heeft ;
               e ) de effecten of , in voorkomend geval , de soort effecten van de betrokken
  ! *
                   vennootschap, met opgave van de daaraan verbonden stemrechten en van de
                   datum waarop en de prijs waartegen zij werden verkregen, die reeds
                   worden gehouden door :                             *
                   aa ) de aanbieder ;
        \
                   bb ) andere personen voor rekening van de aanbieder ;
          л
                   cc ) ondernemingen die te zamen met de aanbieder behoren tot hetzelfde
                        geheel van ondernemingen als bedoeld in artikel 1 van
      }                 Richtlijn 83/349 / EEG ;
                   dd ) personen die in gemeen overleg met de aanbieder handelen ,
                   ee ) indien de aanbieder een vennootschap is, de leden van haar bestuurs-
                        of leidinggevend orgaan ;
               f ) indien de aanbieder een vennootschap is , de effecten of , in voorkomend
                   geval , de soort effecten van deze vennootschap, die door de betrokken
                   vennootschap worden gehouden , met opgave van de daaraan verbonden
                   stemrechten en van de datum waarop en de prijs waartegen zij werden
                   verkregen ;
                                                                                 • mm / • • •
 ---pagebreak---                                  - 44 -
g ) de per effect aangeboden tegenprestatie alsmede de voor de vaststelling
    van de waarde van die tegenprestatie toegepaste waarderingsmethoden en ,
    indien de tegenprestatie in geld luidt , de door de aanbieder voor de
    betaling van deze tegenprestatie geboden zekerheden en, in voorkomend
    geval , een verklaring met betrekking tot de ten laste van de betrokken
    vennootschap in de toekomst voor de financiering van het aanbod aan te
    gane schuld ;
h ) indien de tegenprestatie effecten omvat , de datum vanwaaraf deze
    effecten recht geven op deelneming in de winst alsmede elke bijzondere
    regeling met betrekking tot dit recht ;
i ) iedere voorwaarde waarvoor door de bevoegde toezichthoudende autoriteit
    toestemming werd verleend en van de vervulling waarvan de aanbieder het
    aanbod afhankelijk stelt ;
j ) de uiterste datum waarop het aanbod kan worden aanvaard ;
k ) de stappen die degenen tot wie het aanbod is gericht moeten ondernemen
    om kenbaar te maken dat zij het aanbod aanvaarden en om de
    tegenprestatie voor de door hen aan de aanbieder over te dragen effecten
    in ontvangst te kunnen nemen ;
l ) de genoegzaam en duidelijk uiteengezette voornemens van   de aanbieder met
    betrekking tot de continuïteit van de werkzaamheden van   de betrokken
    vennootschap , met inbegrip van het gebruik dat van haar  activa zal
    worden gemaakt , en met betrekking tot de leden van haar  bestuurs- of
     leidinggevend orgaan en haar personeel ;
m) in voorkomend geval , de bijzondere voordelen die de aanbieder voornemens
    is aan de leden van het bestuurs- of leidinggevend orgaan van de
    betrokken vennootschap toe te kennen ;
n ) alle overeenkomsten betreffende de uitoefening van de aan de effecten
    van de betrokken vennootschap verbonden stemrechten .
 ---pagebreak---                                                  - 45 -
            2 . In het biedingsbericht dient in voorkomend geval tevens melding te worden
                gemaakt van de identiteit van
                a ) de personen voor wier rekening de aanbieder handelt ;
                b ) de ondernemingen die te zamen met de aanbieder tot hetzelfde geheel van
                    ondernemingen als bedoeld in artikel 1 van Richtlijn 83 / 349 / EEG behoren ;
                c ) de personen die in gemeen overleg met de aanbieder handelen .
            3 . Indien de aangeboden tegenprestatie nieuw uitgegeven effecten betreft ten
                aanzien waarvan op het ogenblik waarop het aanbod wordt uitgebracht een
                aanvraag tot toelating tot de officiële notering aan een effectenbeurs is
                gedaan , gaat het biedingsbericht vergezeld van een prospectus dat
                overeenkomstig Richtlijn 80/ 390/ EEG van de Raad ( 1 ) werd opgesteld .
            4 . Indien de aangeboden tegenprestatie effecten betreft ten aanzien waarvan op
                het ogenblik waarop het aanbod wordt uitgebracht geen aanvrage tot
                toelating tot de officiële notering aan een effectenbeurs is gedaan , dient
                het biedingsbericht de gegevens te bevatten welke noodzakelijk zijn om
                degenen tot wie het aanbod is gericht , in staat te stellen zich over het
                vermogen, de financiële positie , het resultaat en de vooruitzichten van de
                uitgevende instelling een verantwoord oordeel te vormen .
  :' ί
  'ν     / ^
    y' ,r
    ï
    |-
    ï / <( 1 )    PB nr . L 100 van 17.4.1980, blz . 1
/■:
■      A
 ---pagebreak---                                         - 46 -
                                        Artikel 11
                        ( Openbaarmaking van het biedingsbericht )
1 . Het biedingsbericht en, in voorkomend geval , de in artikel 10, leden 3
     en 4 , bedoelde documenten worden :
     a ) hetzij openbaar gemaakt door opneming in één of meer dagbladen met een
         het gehele landbest rij kende, althans ruime verspreiding en in het
         overeenkomstig artikel 3, lid 4 , van Richtlijn 68 / 151 / EEG van de Raad
         ( 1 ) aangewezen nationale publikatieblad ;
     b) hetzij voor degenen tot wie het aanbod is gericht op de , in      de
         advertenties die worden opgenomen in de dagbladen en in het      nationale
         publikatieblad , bedoeld onder a ), aangewezen plaatsen of op    andere ,
         gelijkwaardige wijzen waarvoor de bevoegde toezichthoudende      autoriteit
         goedkeuring heeft verleend , verkrijgbaar gesteld ;
     c ) hetzij aan degenen tot wie het aanbod is gericht , overgelegd , indien
         alle effecten waarop het aanbod betrekking heeft , op naam zijn gesteld .
2 . Het biedingsbericht en, in voorkomend geval , de in artikel 10, leden 3 en
     4 , bedoelde documenten moeten bovendien bij de bevoegde toezichthoudende
     autoriteit worden gedeponeerd .
( 1 ) PB nr . L 65 van 14.3.1968, blz . 8
 ---pagebreak---                                        - 47 -
                                       Artikel 12
                     ( Termijn voor de aanvaarding van het aanbod )
  1 . De in het biedingsbericht overeenkomstig artikel 10, lid 1 , punt j ),
      genoemde termijn voor de aanvaarding van het aanbod mag , te rekenen vanaf
      het tijdstip van de openbaarmaking van het biedingsbericht overeenkomstig
      artikel 11 , lid 1 , niet minder dan vier en niet meer dan tien weken
      bedragen .
  2 . Onverminderd artikel 20 en behoudens een naar behoren met redenen omklede
      goedkeuring van de bevoegde toezichthoudende autoriteit , mag de termijn
      niet worden gewijzigd .
«
*
                                                                        • mt m w •
 ---pagebreak---                                        - 48 -
                                       Artikel 13
                             ( Intrekking van het aanbod )
1 . Zodra het aanbod op één der in artikel 11 , lid 1 , omschreven wijzen
    openbaar is gemaakt , kan het slechts worden ingetrokken :
    a ) in geval van concurrerende aanbiedingen , wanneer de aanbieder besluit
        zijn aanbod overeenkomstig artikel 20, lid 4 , in te trekken ;
    b ) in geval van een openbaar aanbod tot ruil , wanneer de algemene
        vergadering van de aanbiedende vennootschap geen goedkeuring verleent
        voor de uitgifte van nieuwe effecten als tegenprestatie voor degenen tot
        wie het aanbod is gericht ;
    c ) in geval van een openbaar aanbod tot ruil , wanneer de effecten die door
        de aanbieder als tegenprestatie worden uitgegeven voor degenen tot wie
        het aanbod is gericht , in tegenstelling tot de bedoelingen van de
        aanbieder, niet tot de officiële notering aan een effectenbeurs worden
        toegelaten ;
    d ) wanneer de rechterlijke of administratieve goedkeuring , die voor de
        verwerving van effecten waarop het aanbod betrekking heeft , is vereist^,
        niet werd verleend , en met name wanneer de met het toezicht op de vrije
        mededinging belaste autoriteiten geen goedkeuring voor de transactie
        hebben verleend ;
    e ) wanneer een voorwaarde voor het aanbod , waarvoor door de bevoegde
        toezichthoudende autoriteit goedkeuring werd verleend en die
        overeenkomstig artikel 10, lid 1 , punt i ), in het biedingsbericht werd
        vermeld, niet is vervuld ;
    f ) wanneer de toezichthoudende autoriteit daartoe haar naar behoren met
        redenen omklede goedkeuring heeft verleend , op grond van buitengewone
        omstandigheden waaronder het aanbod , wegens van de wil van de bij het
        aanbod betrokken partijen onafhanketi jke redenen, niet gestand kan
        worden gedaan .
2 . De intrekking van het aanbod wordt op één der in artikel 11 , lid 1 ,
    omschreven wijzen openbaar gemaakt en aan de bevoegde toezichthoudende
    autoriteit medegedeeld .
                                                                       ■ ••/•••
 ---pagebreak---                                              - 49 -
                                             Artikel 14
                      (Verslag van het bestuur van de betrokken vennootschap )
 *
         1 . Het bestuurs- of leidinggevend orgaan van de betrokken vennootschap stelt
 ♦
             een omstandig schriftelijk verslag op waarin het ten aanzien van het aanbod
             stelling neemt onder vermelding van de argumenten die voor en tegen het
             aanbod pleiten . In het verslag moet voorts worden vermeld of er over dit
             aanbod een akkoord tussen het bestuurs- of leidinggevend orgaan van de
             betrokken vennootschap en de aanbieder bestaat , terwijl daarin ook alle
             akkoorden betreffende de uitoefening van de aan de effecten van de
             betrokken vennootschap verbonden stemrechten moeten worden vermeld .
         2 . Wanneer de aangeboden tegenprestatie effecten betreft waarvoor op het
             ogenblik waarop het aanbod wordt uitgebracht , geen aanvrage tot toelating
             tot de officiële notering aan een effectenbeurs is gedaan, gaat het verslag
             van het bestuurs- of leidinggevend orgaan van de betrokken vennootschap
             vergezeld van een verslag dat is opgesteld door een van de partijen bij het
             aanbod onafhankelijke deskundige, die door de bevoegde toezichthoudende
             autoriteit is aangewezen of erkend . In dit verslag moet de deskundige in
             ieder geval verklaren of de aangeboden tegenprestatie volgens hem al dan
             niet adequaat of redelijk is en een oordeel uitspreken over de
             waarderingsmethoden die voor de bepaling van deze tegenprestatie werden
             toegepast .
         3 . Deze verslagen moeten tijdig vóór de afloop van de voor de aanvaarding
             gestelde termijn op één der in artikel 11 , lid 1 , omschreven wijzen
             openbaar worden gemaakt en bij de bevoegde toezichthoudende autoriteit
             worden gedeponeerd .
         4 . Wanneer tussen het bestuurs- of leidinggevend orgaan van de betrokken
             vennootschap en de aanbieder een akkoord bestaat , mag dit verslag en, in
             voorkomend geval , dat van de in lid 2 genoemde deskundige bij het in
             artikel 10 bedoelde biedingsbericht worden gevoegd .
«
         5 . De voorgaande leden gelden eveneens bij herzieningen van het aanbod en bij
   V
4 ?' •       concurrerende aanbiedingen .
   5. ■'
                                                                              • • • f • • •
 ---pagebreak---                                       - 50 -
                                       Artikel 15
                             ( Herziening van het aanbod )                            *
1 . De aanbieder kan te allen tijde maar voor de laatste week waarin het aanbod
    overeenkomstig artikel 10, lid 1 , punt j ), kan worden aanvaard , de
    voorwaarden van het aanbod herzien . Artikel 7, lid 1 , is met betrekking tot
    het openbare bekendheid geven aan het besluit van de aanbieder om zijn
    aanbod te herzien, van overeenkomstige toepassing .
2 . De voor de aanvaarding van het eerdere aanbod geldende termijn wordt in
    geval van een herziening van rechtswege met één week verlengd .
3 . De aanbieder stelt een document op waarin de in het biedingsbericht
    aangebrachte wijzigingen worden opgenomen ; dit document wordt op één der in
    artikel 11 , lid 1 , omschreven wijzen openbaar gemaakt .
                                                                                  1
4 . De Lid-Staten dragen ervoor zorg dat degenen tot wie het aanbod is gericht
    en die een reeds eerder gedaan aanbod hebben aanvaard , het herziene aanbod
    kunnen aanvaarden .
5.  De in de leden 1 en 2 genoemde termijnen kunnen met een deugdelijke , met
    redenen omklede goedkeuring van de toezichthoudende autoriteit worden
    gewijzigd .
                                                                                        i
                                                                                    »
                                                                                    »
                                                                      •0 •/0 0 0
 ---pagebreak---                                      Artikel 16
                           ( Herziening van rechtswege )
Oe verwerving tijdens de duur van de voor de aanvaarding van het aanbod
geldende termijn , van effecten waarop het aanbod betrekking heeft , tegen een
hogere dan de in het biedingsbericht of in een gewijzigd biedingsbericht
genoemde prijs door de aanbieder , de personen die met hem in gemeen overleg
handelen of door personen die in eigen naam doch voor rekening van de
aanbieder handelen , wordt beschouwd als een herziening van rechtswege van het
betrokken aanbod die verhoging van de tegenprestatie voor de reeds eerder
aanvaarde aanbiedingen tot gevolg heeft .
 ---pagebreak---                                      Artikel 17
       ( Verstrekking van inlichtingen aan de toezichthoudende autoriteit )
1 . De aanbieder is tijdens de duur van de voor de aanvaarding van het aanbod
    geldende termijn gehouden op verzoek van de bevoegde toezichthoudende
    autoriteit te allen tijde inlichtingen te verstrekken over het tot dan toe
    ontvangen aantal aanvaardingen .
2 . Zodra aan het aanbod openbare bekendheid overeenkomstig artikel 7 , lid 1 ,
    is gegeven , is de aanbieder of iedere persoon die houder is van 1 % of meer
    van de stemrechten in de betrokken vennootschap of , in voorkomend geval , in
    de aanbiedende vennootschap of , in voorkomend geval , in een andere
    vennootschap waarvan de effecten als tegenprestatie worden aangeboden ,
    gehouden aan de bevoegde toezichthoudende autoriteit opgave te doen van
    iedere verwerving van effecten van deze vennootschappen door hem zelf , door
    personen die in gemeen overleg met hem handelen en door personen die in
    eigen naam maar voor zijn rekening handelen , alsmede van de prijs waartegen
    deze effecten werden verworven .
 ---pagebreak---                                        ■- 53 -
                                        Artikel 18
•                  ( Openbaarmaking van het resultaat van het aanbod )
»
    Nadat de termijn voor de aanvaarding van het aanbod is verstreken , wordt het
    resultaat ervan op één der in artikel 11 , lid 1 , omschreven wijzen openbaar
    gemaakt en door de aanbieder aan de bevoegde toezichthoudende autoriteit
    medegedeeld .
v r
• -
                                                                        • • •/• • •
 ---pagebreak---                                    Artikel 19
         ( Informering van de vertegenwoordigers van de werknemers van
                           de betrokken vennootschap )
Het bestuurs- of leidinggevend orgaan van de betrokken vennootschap legt het
biedingsbericht en , in voorkomend geval de in artikel 10, leden 3 en 4 ,
bedoelde documenten, alsmede zijn in artikel 14 bedoelde verslag , en in
voorkomend geval het in artikel 14 , lid 2 , bedoelde verslag van de deskundige
over aan de personen die overeenkomstig de wetgeving of de praktijk van de
Lid-Staten als de vertegenwoordigers van de werknemers optreden .
 ---pagebreak---                                                - 55 -
                                               Artikel 20
                                     ( Concurrerende aanbiedingen )
• -à
»        1 . Indien ten aanzien van de effecten van de betrokken vennootschap
             concurrerende aanbiedingen worden uitgebracht , is op elk dezer aanbiedingen
             deze richtlijn van toepassing .
         2 . Aan elke concurrerende aanbieding moet overeenkomstig artikel 7 , lid 1 ,
             openbare bekendheid worden gegeven . De aanbieder stelt overeenkomstig ;
             artikel 10 een biedingsbericht op en maakt dit alvorens de voor de
             aanvaarding van het oorspronkelijke aanbod gestelde termijn is verstreken ,
             op één der in artikel 11 , lid 1 , omschreven wijzen openbaar .
         3 . Behoudens een naar behoren met redenen omklede goedkeuring van de bevoegde
             toezichthoudende autoriteit , mogen personen die in gemeen overleg met de
             aanbieder en personen die in eigen naam, doch voor rekening van de
             aanbieder handelen geen met het oorspronkelijke aanbod concurrerend aanbod
             uitbrengen .
         4 . Indien in het geval van concurrerende aanbiedingen de oorspronkelijke
             aanbieder besluit zijn aanbod niet in te trekken , wordt de termijn voor de
             aanvaarding van het oorspronkelijke aanbod van rechtswege verlengd tot aan
             het tijdstip waarop de termijn voor de aanvaarding van het concurrerende
             aanbod eindigt . Van deze verlenging dient een openbaarmaking op één der in
             artikel 11 , lid 1 , omschreven wijzen te geschieden en aan de bevoegde
             toezichthoudende autoriteit kennis te worden gegeven .
«I
 > ;:
    “Λ ,
    f
 ---pagebreak---                                      Artikel 21
                                  ( Contactcomité )
1 . Bij de Commissie wordt een Contactcomité opgericht dat tot taak heeft :
    a ) onverminderd de artikelen 169 en 170 van het Verdrag een geharmoniseerde
        toepassing van de richtlijn te bevorderen door regelmatig overleg over
        met name de concrete problemen die zich bij de toepassing daarvan
        voordoen ;
    b ) over het door de Lid-Staten gevolgde beleid overleg te plegen ten einde
        voor onderdanen en vennootschappen van de Lid-Staten een behandeling op
        voet van wederkerigheid te verkrijgen met betrekking tot de verwerving
        van effecten door een openbaar aanbod tot aankoop of ruil ;
    c ) de Commissie zo nodig van advies te dienen inzake aanvullingen op of
        wijzigingen van deze richtlijn .
2 . Het Contactcomité is samengesteld uit vertegenwoordigers van de Lid-Staten
    en van de Commissie . Het voorzitterschap berust bij een vertegenwoordiger
    van de Commissie . Het secretariaat wordt verzorgd door de diensten van de
    Commissie .
3 . Het Contactcomité wordt bijeengeroepen door zijn voorzitter , hetzij op
    diens initiatief hetzij op verzoek van een van de leden .
 ---pagebreak---                                      Artikel 22
               ( Verwerking van de richtlijn in het nationale recht )
1 . De Lid-Staten doen vóór                        de nodige wette
                                                             wettelijke
                                                                   lijke en
    bestuursrechtelijke bepalingen in werking treden om aan deze richtlijn te
    voldoen . Zij stellen de Commissie daarvan onverwijld in kennis .
2 . De Lid-Staten stellen de datum van inwerkingtreding van de bepalingen in
    ieder geval op ui ter lijk ....        vast .
3 . De Lid-Staten delen de tekst van alle belangrijke bepalingen van intern
    recht , die zij op het onder deze richtlijn vallende gebied vaststellen , aan
    de Commissie mede .
 ---pagebreak---                                    - 58 -
                                    Artikel 23
                         ( Adressaten van de richtlijn )
                                                                              «
Deze richtlijn is gericht tot de Lid-Staten .
Gedaan te                                                Voor de Raad
                                                                              □
                                                                              J !
                                                                              <
                                                                      •••/•••
 ---pagebreak---             FICHE D' IMPACT SUR LA COMPETITIVITE ET L' EMPLOI
Quelle est la justification principale de la mesure ?
Assurer que les actionnaires d' une société qui fait l' objet d' une
offre publique d' achat ou d' échange ( OPA ) soient traités de façon
égale .
Assurer que ces mêmes destinataires d' une OPA aient toute
l' information dont ils ont besoin pour évaluer l' offre ainsi que le
temps nécessaire pour décider s' ils l' acceptent ou pas .
Caractéristiques des entreprises concernées . En particulier :
Y a - t - il un grand nombre de PME ?
La directive prévoit une exemption lorsque la société visée est une
PME non cotée ( voir III ci-dessous ),          pour tenir compte de la
spécificité des opérations impliquant ces sociétés .
Note - t - on des concentrations dans des régions ?
I. Eligibles aux aides régionaux des Etats membres ?
II . Eligibles au FEDER ?
Non .
Quelles sont les obligations imposées directement aux entreprises ?
Les mesures proposées imposent une série d' obligations aux personnes
et aux sociétés voulant acquérir le contrôle d' une société en vue de
garantir les objectifs mentionnés sous 1 . ci-dessus .            Il s' agit
notamment de l' obligation de lancer une OPA à partir d' un certain
seuil de participation dans une société , de l' obligation d' accorder
un traitement égal aux actionnaires de la société visée se trouvant
dans des conditions identiques , ainsi que de l' obligation d' informer
les destinataires de l' offre en établissant un document contenant
les conditions de celle-ci . Ce document doit également être publié .
Toutefois en ce qui concerne l' obligation de lancer une offre la
directive prévoit une exemption lorsque la société visée est une
PME non cotée .
Quelles       sont    les   obligations   susceptibles    d' être   imposées
indirectement aux entreprises via les autorités locales ?
Nulles .
Les autorités locales peuvent accorder des exceptions aux
obligations décrites ci-dessus visant à alléger les obligations
imposées par la directive lorsque celles-ci résulteraient en des
charges excessives .
 ---pagebreak--- Y a - t - il des mesures spéciales pour les PME ? Lesquelles ?
Voir II a ) ci-dessus .
Quel est l' effet prévisible
sur la compétitivité des entreprises ?
Effet positif . Les OPA constituent en général un moyen très sain
d' assurer le renouvellement des équipes dirigeantes des entreprises
européennes par le remplacement d' administrations peu efficaces ou
non innovatrices . Cela provoque une sélection par le marché des
entreprises plus compétitives et une restructuration des entreprises
européennes qui est indispensable pour faire face à la concurrence
internationale .
Dans la mesure où une OPA risquerait de provoquer une concentration
excessive dans un secteur déterminé cela pourrait être évitée par
l' utilisation des pouvoirs de la Commission en matière de libre
concurrence .
sur l' emploi ?
Pas d' effet direct .
Les partenaires      sociaux ont -ils été consultés ?   Quels sont leurs
avis ?
Le texte a été établi après consultation d' un groupe d' experts des
Etats membres en matière de droit des sociétés et des principaux
partenaires sociaux . Les avis des milieux concernés ont été pris en
considération pour l' élaboration de la présente proposition de
directive .