CELEX: 52011PC0746
Language: da
Date: 2011-11-15
Title: Forslag til EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV om ændring af direktiv 2009/65/EF om samordning af love og administrative bestemmelser om visse institutter for kollektiv investering i værdipapirer (investeringsinstitutter) og direktiv 2011/61/EU om forvaltere af alternative investeringsfonde, for så vidt angår overdreven afhængighed af kreditvurderinger

|
			
		
		
		52011PC0746
		
			Forslag til EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV om ændring af direktiv 2009/65/EF om samordning af love og administrative bestemmelser om visse institutter for kollektiv investering i værdipapirer (investeringsinstitutter) og direktiv 2011/61/EU om forvaltere af alternative investeringsfonde, for så vidt angår overdreven afhængighed af kreditvurderinger /* KOM/2011/0746 endelig - 2011/0360 (COD) */
			
				
		
		
			
			   	BEGRUNDELSE
1.           BAGGRUND FOR FORSLAGET
Forordning (EF) nr. 1060/2009 om
kreditvurderingsbureauer[1]
har siden den 7. december 2010 været anvendt i sin helhed. I henhold til
forordningen skal kreditvurderingsbureauer overholde en række strenge
adfærdsregler for at forhindre eventuelle interessekonflikter og sikre høj
kvalitet og tilstrækkelig gennemsigtighed i forbindelse med
kreditvurderingsprocessen og selve kreditvurderingerne. De eksisterende
kreditvurderingsbureauer skulle ansøge om registrering og opfylde kravene i
forordningen senest den 7. september 2010.
Den 11. maj 2011 blev der vedtaget en ændring
af forordningen om kreditvurderingsbureauer i form af forordning (EU) nr.
513/2011[2],
som giver Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed (ESMA)
eksklusive tilsynsbeføjelser over for kreditvurderingsbureauer, der er
registreret i EU, med det formål at centralisere og forenkle registreringen af
dem og tilsynet med dem på europæisk plan.
En række problemer i tilknytning til
kreditvurderingsbureauers aktiviteter og anvendelsen af kreditvurderinger er
imidlertid ikke blevet løst på tilfredsstillende vis i den gældende forordning
om kreditvurderingsbureauer. Et af disse problemer er risikoen for, at
markedsdeltagerne på de finansielle markeder, herunder institutter for
kollektiv investering i værdipapirer (investeringsinstitutter) og alternative
investeringsfonde (AIF'er), er overdrevent afhængige af kreditvurderinger[3].
Europa-Kommissionen har gjort opmærksom på
disse problemer i sin meddelelse af 2. juni 2010 "Regulering af
finansielle tjenesteydelser med sigte på bæredygtig vækst"[4] og i et høringsdokument fra
Kommissionens tjenestegrene af 5. november 2011[5]
om behovet for en målrettet ændring af forordningen om
kreditvurderingsbureauer. Det er denne ændring, som dette forslag vedrører.
Den 8. juni 2011 vedtog Europa-Parlamentet en
ikke-lovgivningsmæssig beslutning om kreditvurderingsbureauer[6]. I beslutningen støttes blandt
andet det synspunkt, at der er behov for at skærpe reglerne for
kreditvurderingsbureauer og at træffe foranstaltninger til at mindske risikoen
for overdreven afhængighed af kreditvurderinger.
På et uformelt møde i Økofinrådet den 30.
oktober 2010 bekræftede Rådet for Den Europæiske Union, at der bør gøres en
yderligere indsats for at løse problemerne i forbindelse med
kreditvurderingsaktiviteter, herunder risikoen for overdreven afhængighed af
kreditvurderinger og risikoen for interessekonflikter som følge af den måde,
hvorpå kreditvurderingsbureauerne modtager betaling. Det Europæiske Råd
konkluderede på sit møde den 23. oktober 2011, at det er nødvendigt med
fremskridt med hensyn til at begrænse den overdrevne afhængighed af
kreditvurderinger.
På internationalt plan udsendte Rådet for
Finansiel Stabilitet (FSB) i oktober 2010 principper, som skal mindske
myndigheders og finansieringsinstitutters afhængighed af eksterne
kreditvurderinger[7].
I principperne slås der til lyd for, at referencer i lovgivningen til sådanne
kreditvurderinger fjernes eller erstattes, når der findes egnede alternative
standarder for kreditværdighed, og for, at investorerne selv foretager
kreditvurderinger. Disse principper blev bekræftet på G20-topmødet i Seoul i
november 2010.
2.           RESULTAT AF HØRINGER AF
INTERESSEREDE PARTER OG KONSEKVENSANALYSER
Europa-Kommissionen gennemførte en offentlig
høring fra den 5. november 2010 til den 7. januar 2011 med forskellige
politikmodeller til afhjælpning af problemerne, herunder problemet med
overdreven afhængighed. Kommissionen modtog omkring 100 bidrag fra
interesserede parter og har taget hensyn til disse ved udarbejdelsen af dette
forslag. Et resumé af svarene findes på:
http://ec.europa.eu/internal_market/securities/docs/agencies/summary-responses-cra-consultation-20110704_en.pdf.
Den 6. juli 2011 afholdt Kommissionen en
rundbordsdiskussion for at få yderligere feedback fra de relevante aktører om
disse spørgsmål. Et resumé af rundbordsdiskussionen findes på:
http://ec.europa.eu/internal_market/securities/docs/agencies/roundtable_en.pdf.
Der er foretaget en konsekvensanalyse i
tilknytning til dette forslag. Den findes på:
http://ec.europa.eu/internal_market/securities/agencies/index_en.htm.
3.           JURIDISKE ASPEKTER AF
FORSLAGET
3.1.        Retsgrundlag
For at begrænse risikoen for, at forvaltere af
investeringsinstitutter og AIF'er er overdrevent afhængige af
kreditvurderinger, er det nødvendigt at ændre Europa-Parlamentets og Rådets
direktiv 2009/65/EF af 13. juli 2009 om samordning af love og administrative
bestemmelser om visse institutter for kollektiv investering i værdipapirer
(investeringsinstitutter)[8]
og Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2011/61/EU af 8. juni 2011 om
forvaltere af alternative investeringsfonde[9].
Kommissionen forelægger parallelt hermed et forslag til forordning om ændring
af forordningen om kreditvurderingsbureauer på grundlag af artikel 114 i
traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde (TEUF).
Forslaget til forordning vil imidlertid ikke
være det rette retlige instrument til ændring af disse direktiver. Dels
indeholder disse ændringer bestemmelser, der ikke anvendes umiddelbart, og som
skal gennemføres i national ret. Dels bør forslaget til ændring af direktiv
2009/65/EF og direktiv 2011/61/EU baseres på artikel 53, stk. 1, i TEUF, som er
retsgrundlaget for sidstnævnte direktiv. Direktiv 2009/65/EU havde som
retsgrundlag den tilsvarende artikel 95 i traktaten om oprettelse af Det
Europæiske Fællesskab.
Derfor er det hensigtsmæssigt, at udkastet til
ændringer af direktiv 2009/65/EF og 2011/61/EU forelægges i form af et forslag
til direktiv baseret på artikel 53, stk. 1, i TEUF.
3.2.        Nærheds- og
proportionalitetsprincippet
I overensstemmelse med nærhedsprincippet
(artikel 5, stk. 3 i TEU) skal der kun handles på EU-niveau, hvis de forventede
mål ikke i tilstrækkelig grad kan opfyldes af medlemsstaterne alene og derfor
bedre kan gennemføres på EU-plan på grund af omfanget eller virkningerne af den
foreslåede handling. Kreditvurderingsbureauers aktiviteter er
verdensomspændende og er reguleret på EU-niveau. De vurderinger, der afgives af
et kreditvurderingsbureau, som er etableret i én medlemsstat, anvendes af
markedsdeltagere i hele EU. På samme måde findes der i EU-lovgivningen særlige
regler for både investeringsinstitutter og AIF'er, der giver disse lov til at
drive virksomhed i hele EU, hvis de er godkendt. Eventuelle svagheder eller
manglen på et regelsæt i en enkelt medlemsstat kan således have en negativ
indflydelse på markedsdeltagerne og de finansielle markeder i hele EU. Det er
derfor nødvendigt med hensigtsmæssige retsforskrifter i hele EU for at beskytte
investorer og markeder mod eventuelle mangler. En yderligere indsats for at
begrænse risikoen for, at investeringsinstitutter og AIF'er er overdrevent
afhængige af kreditvurderinger, er således mest effektiv, hvis den finder sted
på EU-plan.
De foreslåede ændringer er også i
overensstemmelse med proportionalitetsprincippet, således som det kræves i
henhold til artikel 5, stk. 4, i TEU. Ændringerne går ikke ud over, hvad der er
nødvendigt for at nå disse mål. Bestemmelserne om at begrænse afhængigheden af
kreditvurderinger indgår i den generelle forpligtelse for forvaltningsselskaber
og investeringsselskaber (for så vidt angår investeringsinstitutter) og
forvaltere (for så vidt angår AIF'er) til at anvende risikostyringsprocesser
eller –systemer. De foreslåede bestemmelser er meget lig dem, Kommissionen for
nylig har fremsat forslag om vedrørende kreditinstitutter[10].
Dette forslag supplerer Kommissionens
parallelt hermed fremsatte forslag til forordning om ændring af forordningen om
kreditvurderingsbureauer, som indeholder andre bestemmelser om blandt andet
begrænsning af markedsdeltagernes overdrevne afhængighed af kreditvurderinger.
Ud over dette generelle princip om at undgå overdreven afhængighed indeholder
forslaget om ændring af forordningen om kreditvurderingsbureauer en række
bestemmelser, der har til formål at gøre det lettere for investorerne at
opfylde denne målsætning. Ifølge forslaget bør investorer således have adgang
til yderligere oplysninger, som kreditvurderingsbureauer og udstedere af
strukturerede finansielle instrumenter stiller til rådighed for markedet.
Kreditvurderingsbureauer bør offentliggøre oplysninger om deres
kreditvurderingsmetoder og de tilgrundliggende forudsætninger og om eventuelle
foreslåede ændringer af deres metoder samt særlige oplysninger om bestemte
typer kreditvurderinger, f.eks. kreditvurderinger af offentlige låntagere.
Afgivne kreditvurderinger bør også være lette at sammenligne for investorerne i
kraft af det europæiske kreditvurderingsindeks (EURIX), som ESMA skal stå for,
og i hvilket der arbejdes med harmoniserede kreditvurderingsskalaer. Udstedere
af strukturerede finansielle instrumenter bør give mere information om deres
produkter til markedet, herunder information om kreditkvaliteten og ydeevnen af
de enkelte underliggende aktiver for det strukturerede finansielle instrument,
strukturen af securitiseringstransaktionen, likviditetsstrømmene og eventuel
sikkerhedsstillelse til støtte for en securitiseringseksponering. Denne
yderligere information har til formål at gøre det muligt for investorerne,
f.eks. investeringsinstitutter og AIF'er, selv at foretage
kreditrisikovurderinger, således at de ikke systematisk og mekanisk forlader
sig på kreditvurderingsbureauers vurdering af kreditværdigheden for de
instrumenter, særlig strukturerede finansielle instrumenter, som de investerer
i.
3.3.        Nærmere beskrivelse af
forslaget
3.3.1.     Ændring af direktiv 2009/65/EF
om investeringsinstitutter
Direktiv 2009/65/EF indeholder bestemmelser om
reguleringen på EU-niveau af investeringsinstitutter. Investeringsinstitutter,
der opfylder bestemte betingelser, må derfor drive virksomhed i hele EU. I
direktivets artikel 51 er der fastsat en række krav til risikostyringen. Det
kræves særlig, at et administrationsselskab eller investeringsselskab, der
forvalter et investeringsinstitut, anvender en risikostyringsproces, der giver
det mulighed for til enhver tid at overvåge og måle risikoen ved positionerne
og deres bidrag til porteføljens samlede risikoprofil. Kommissionen har i
direktivet fået delegerede beføjelser til ved hjælp af delegerede retsakter at
fastlægge kriterier for vurdering af tilstrækkeligheden af den
risikostyringsproces, der anvendes af dem, der administrerer investeringsinstituttet.
Forslagets artikel 1 indebærer en ændring af
artikel 51 i direktiv 2009/65/EF hvad angår risikostyringsprocessen:
–                        
Med nr. 1 indføres der et krav om, at
administrationsselskabet eller investeringsselskabet ikke udelukkende eller
mekanisk må forlade sig på eksterne kreditvurderinger ved vurderingen af
kreditværdigheden af aktiver i investeringsselskaber. Eksterne
kreditvurderinger kan anvendes som én faktor blandt flere i denne proces, men
må ikke have forrang.
–                        
Med nr. 2 indføres der tilsvarende ændringer til
Kommissionens eksisterende beføjelser til at vedtage delegerede retsakter med
henblik på at præcisere bestemmelserne i artikel 51, stk. 1, i direktiv
2009/65/EF.
3.3.2.     Ændring af direktiv 2011/61/EU
om forvaltere af AIF'er
På samme måde indeholder direktiv 2011/61/EU
bestemmelser om regulering på EU-niveau af forvaltere af alternative
investeringsfonde (AIF'er). AIF'er, der opfylder bestemte betingelser, må
derfor drive virksomhed i hele EU. I artikel 15 i direktiv 2011/61/EU er der
fastsat en række krav til risikostyringen. Det kræves, at forvaltere af AIF'er
implementerer tilstrækkelige risikostyringssystemer for på passende måde at
kunne påvise, måle, styre og overvåge alle risici, som er relevante for hver
AIF's investeringsstrategi, og som hver AIF er eller kan blive eksponeret for.
Kommissionen har fået delegerede beføjelser til ved hjælp af delegerede
retsakter at fastsætte nærmere bestemmelser for de risikostyringssystemer, som
forvaltere af AIF'er skal anvende vedrørende de risici, de påtager sig på vegne
af de AIF'er, de forvalter.
Forslagets artikel 2 indebærer en ændring af
artikel 15 i direktiv 2011/61/EF hvad angår risikostyringsprocessen:
–                        
Med nr. 1 indføres der et krav om, at forvaltere af
AIF'er ikke udelukkende eller mekanisk må forlade sig på eksterne
kreditvurderinger ved vurderingen af kreditværdigheden af aktiverne i AIF'er.
Eksterne kreditvurderinger kan anvendes som én faktor blandt flere i denne
proces, men må ikke have forrang.
–                        
Med nr. 2 indføres der tilsvarende ændringer til
Kommissionens eksisterende beføjelser til at vedtage delegerede retsakter med
henblik på at præcisere bestemmelserne i artikel 15, stk. 1, i direktiv
2011/61/EF.
3.3.3.     Gennemførelse
Der skal i henhold til forslaget være en
overgangsperiode på 12 måneder.
4.           VIRKNINGER FOR BUDGETTET
Forslaget har ingen virkninger for Den
Europæiske Unions budget.
2011/0360 (COD)
Forslag til
EUROPA-PARLAMENTETS OG RÅDETS DIREKTIV
om ændring af direktiv 2009/65/EF om
samordning af love og administrative bestemmelser om visse institutter for
kollektiv investering i værdipapirer (investeringsinstitutter) og direktiv
2011/61/EU om forvaltere af alternative investeringsfonde, for så vidt angår
overdreven afhængighed af kreditvurderinger
(EØS-relevant tekst)
EUROPA-PARLAMENTET OG RÅDET FOR DEN
EUROPÆISKE UNION HAR —
under henvisning til traktaten om Den
Europæiske Unions funktionsmåde, særlig artikel 53, stk. 1,
under henvisning til forslag fra
Europa-Kommissionen,
efter fremsendelse af udkast til
lovgivningsmæssig retsakt til de nationale parlamenter,
under henvisning til udtalelse fra Den
Europæiske Centralbank[11],
under henvisning til udtalelse fra Det
Europæiske Økonomiske og Sociale Udvalg[12],

efter den almindelige lovgivningsprocedure, og
ud fra følgende betragtninger:
(1)              
Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2009/65/EF[13] indeholder bestemmelser om
regulering på EU-niveau af institutter for kollektiv investering i værdipapirer
(investeringsinstitutter). Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2011/61/EU[14] indeholder tilsvarende
bestemmelser om regulering på EU-niveau af forvaltere af alternative
investeringsfonde (AIF'er). Begge direktiver fastsætter krav til den
risikostyring, som henholdsvis administrationsselskaber eller
investeringsselskaber for investeringsinstitutter og forvaltere af AIF'er skal
foretage. 
(2)              
En af virkningerne af finanskrisen har været, at
investorer, herunder investeringsinstitutter og AIF'er, er blevet overdrevent
afhængige af kreditvurderinger ved investeringer i gældsinstrumenter uden
nødvendigvis selv at foretage vurderinger af kreditværdigheden af udstedere af
sådanne gældsinstrumenter. For at forbedre kvaliteten af investeringer
foretaget af investeringsinstitutter og AIF'er og dermed beskytte disse
institutters og fondes investorer bør det kræves, at personer, der forvalter
investeringsinstitutter og AIF'er, undgår udelukkende og automatisk at forlade
sig på eksterne kreditvurderinger, når de vurderer risikoen ved investeringer
foretaget af de investeringsinstitutter og AIF'er, de forvalter. Det generelle
princip om at undgå overdreven afhængighed af eksterne kreditvurderinger bør
derfor integreres i de risikostyringsprocesser og –systemer, som forvaltere af
investeringsinstitutter og AIF'er anvender, og tilpasses deres særlige behov. 
(3)              
For yderligere at præcisere det generelle princip
vedrørende overdreven afhængighed, der bør indarbejdes i direktiv 2009/65/EF og
2011/61/EU, bør Kommissionen tillægges beføjelser i henhold til artikel 290 i
traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde, særlig med henblik på at
sikre, at forvaltere af investeringsinstitutter og AIF'er effektivt forhindres
i at være overdrevent afhængige af eksterne kreditvurderinger ved vurderingen
af kreditværdigheden af aktiver i investeringsinstitutter og AIF'er. I den
forbindelse bør de beføjelser, som Kommissionen i henhold til disse direktiver
har til at vedtage delegerede retsakter vedrørende de generelle bestemmelser om
de risikostyringsprocesser og ‑systemer, som forvaltere af
investeringsinstitutter og AIF'er anvender, ændres. Det er navnlig vigtigt, at
Kommissionen gennemfører relevante høringer under sit forberedende arbejde,
herunder også på ekspertniveau.
(4)              
De pågældende foranstaltninger bør supplere andre
bestemmelser i Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EF) nr. 1060/2009 af
16. september 2009 om kreditvurderingsbureauer[15],
ændret ved Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. […] af […] om
ændring af forordning (EF) nr. 1060/2009[16].
De nævnte bestemmelser fastsætter det generelle mål om at begrænse investorernes
overdrevne afhængighed af eksterne kreditvurderinger, og forventes at bidrage
til at opfylde denne målsætning. 
(5)              
Målet for dette direktiv, nemlig at bidrage til at
begrænse investeringsinstitutters og AIF'ers overdrevne afhængighed af eksterne
kreditvurderinger, når de foretager deres investeringer, kan ikke i
tilstrækkelig grad opfyldes af medlemsstaterne og kan derfor, da strukturen og
virkningerne af investeringsinstitutters, AIF'ers og kreditvurderingsbureauers
virksomhed er relevante for hele Unionen, bedre gennemføres på EU-plan; Unionen
kan derfor træffe foranstaltninger i overensstemmelse med nærhedsprincippet,
jf. EU-traktatens artikel 5. I overensstemmelse med
proportionalitetsprincippet, jf. nævnte artikel, går denne forordning ikke ud
over, hvad der er nødvendigt for at nå disse mål.
(6)              
Direktiv 2009/65/EF og 2011/61/EU bør derfor ændres
i overensstemmelse hermed –
VEDTAGET DETTE DIREKTIV:
Artikel 1
Ændringer af direktiv 2009/65/EF
I artikel 51 i direktiv 2009/65/EF foretages
følgende ændringer:
1)           Stk. 1, første afsnit, affattes
således:
"Et administrationsselskab eller
investeringsselskab anvender en risikostyringsproces, der giver det mulighed
for til enhver tid at overvåge og måle risikoen ved positionerne og deres
bidrag til porteføljens samlede risikoprofil. Særlig forlader det sig ikke
udelukkende eller mekanisk på eksterne kreditvurderinger ved vurderingen af
kreditværdigheden af investeringsinstituttets aktiver."
2)           Stk. 4, litra a), affattes således:
"a)     kriterier for vurdering af
tilstrækkeligheden af den risikostyringsproces, der anvendes af
administrationsselskabet, jf. stk. 1, første afsnit. Disse kriterier skal
sikre, at administrationsselskabet forhindres i udelukkende eller mekanisk at
forlade sig på eksterne kreditvurderinger ved vurderingen af
investeringsinstituttets aktiver".
Artikel 2
Ændringer
af direktiv 2011/61/EU
I artikel 15 i direktiv 2011/61/EU foretages
følgende ændringer: 
1)           Stk. 2, første afsnit, affattes
således:
FAIF'er implementerer tilstrækkelige
risikostyringssystemer for på passende måde at kunne påvise, måle, styre og
overvåge alle risici, som er relevante for hver AIF's investeringsstrategi, og
som hver AIF er eller kan blive eksponeret for. Særlig forlader FAIF'er sig
ikke udelukkende eller mekanisk på eksterne kreditvurderinger ved vurderingen
af kreditværdigheden af AIF'ens aktiver."
2)           Stk. 5, litra a), affattes således: 
"a)     de risikostyringssystemer, som
FAIF'er skal anvende i forbindelse med de risici, FAIF'er påtager sig på vegne
af de AIF'er, de forvalter. Disse kriterier skal sikre, at FAIF'er forhindres i
udelukkende eller mekanisk at forlade sig på eksterne kreditvurderinger ved
vurderingen af AIF'ens aktiver".
Artikel 3
Gennemførelse
1.           Medlemsstaterne sætter de
nødvendige love og administrative bestemmelser i kraft for at efterkomme dette
direktiv senest den […] [12 måneder efter datoen for dets ikrafttrædelse]. De
meddeler straks Kommissionen teksten til disse bestemmelser med en
sammenligningstabel, som viser sammenhængen mellem de pågældende bestemmelser
og dette direktiv.
Disse bestemmelser skal ved vedtagelsen indeholde
en henvisning til dette direktiv eller skal ved offentliggørelsen ledsages af
en sådan henvisning. De nærmere regler for henvisningen fastsættes af
medlemsstaterne.
2.           Medlemsstaterne meddeler
Kommissionen teksten til de vigtigste nationale retsforskrifter, som de
udsteder på det område, der er omfattet af dette direktiv.
Artikel 4
Ikrafttrædelse
Dette direktiv træder i kraft på tyvendedagen
efter offentliggørelsen i Den Europæiske Unions Tidende.
Artikel 5
Adressater
Dette direktiv
er rettet til medlemsstaterne.
Udfærdiget i […], den […].
På Europa-Parlamentets vegne                    På
Rådets vegne
Formand                                                        Formand
[1]               Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EF) nr.
1060/2009 af 16. september 2009 om kreditvurderingsbureauer (EUT L 302 af
17.11.2009).
[2]               Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr.
513/2011 af 11. maj 2011 om ændring af forordning (EF) nr. 1060/2009 om kreditvurderingsbureauer
(EUT L 145 af 31.5.2011, s. 30).
[3]               Der er tale om overdreven afhængighed af eksterne
kreditvurderinger, når finansieringsinstitutter og institutionelle investorer
udelukkende eller mekanisk forlader sig på kreditvurderinger fra
kreditvurderingsbureauer i stedet for selv at foretage due
diligence-undersøgelser og opfylde interne risikostyringsforpligtelser.
Overdreven afhængighed af kreditvurderinger kan føre til flokmentalitet blandt
finansielle aktører, der f.eks. samtidigt sælger ud af gældsinstrumenter, efter
at instrumentet er blevet nedklassificeret til under "investment
grade", hvilket kan påvirke den finansielle stabilitet, navnlig når de få
store kreditvurderingsbureauer kollektivt tager fejl i deres vurderinger.
[4]               KOM(2010) 301 endelig.
[5]               Se
http://ec.europa.eu/internal_market/consultations/2010/cra_en.htm.
[6]               http://www.europarl.europa.eu/oeil/FindByProcnum.do?lang=en&procnum=INI/2010/2302.
[7]               http://www.financialstabilityboard.org/publications/r_101027.pdf.
[8]               EUT L 302 af 17.11.2009, s. 32.
[9]               EUT L 174 af 1.7.2011, s. 1.
[10]             Kommissionens forslag af 20. juli 2011 til Europa-Parlamentets
og Rådets direktiv om adgang til at udøve virksomhed som kreditinstitut og om
tilsyn med kreditinstitutter og investeringsselskaber og om ændring af
Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2002/87/EF om supplerende tilsyn med
kreditinstitutter, forsikringsselskaber og investeringsselskaber i et finansielt
konglomerat (KOM(2011) 453 endelig). Se artikel 77, litra b).
[11]               EUT C […] af […], s. […].
[12]               EUT C […] af […], s. […].
[13]               EUT L 302 af 17.11.2009, s. 32.
[14]               EUT L 174 af 1.7.2011, s. 1.
[15]               EUT L 302 af 17.11.2009, s. 1.
[16]               EUT L […] af […], s. […].