CELEX: 52011PC0746
Language: cs
Date: 2011-11-15
Title: Návrh SMĚRNICE EVROPSKÉHO PARLAMENTU A RADY kterou se mění směrnice 2009/65/ES o koordinaci právních a správních předpisů týkajících se subjektů kolektivního investování do převoditelných cenných papírů (SKIPCP) a směrnice 2011/61/EU o správcích alternativních investičních fondů, pokud jde o nadměrné spoléhání na rating

|
			
		
		
		52011PC0746
		
			Návrh SMĚRNICE EVROPSKÉHO PARLAMENTU A RADY kterou se mění směrnice 2009/65/ES o koordinaci právních a správních předpisů týkajících se subjektů kolektivního investování do převoditelných cenných papírů (SKIPCP) a směrnice 2011/61/EU o správcích alternativních investičních fondů, pokud jde o nadměrné spoléhání na rating /* KOM/2011/0746 v konečném znění - 2011/0360 (COD) */
			
				
		
		
			
			   	DŮVODOVÁ ZPRÁVA
1.           SOUVISLOSTI NÁVRHU
Nařízení (ES) č. 1060/2009
o ratingových agenturách[1]
se začalo plně používat ode dne 7. prosince 2010.
Nařízení požaduje, aby ratingové agentury splňovaly přísná
pravidla jednání za účelem zmírnění možných střetů zájmů
a zajištění vysoké kvality a úplné transparentnosti ratingu
a procesu zpracovávání ratingu. Stávající ratingové agentury musely
požádat o registraci a splnit požadavky tohoto nařízení do
7. září 2010.
Dne 11. května 2011 byla
přijata změna nařízení o ratingových agenturách[2] (nařízení (EU)
č. 513/2011), která svěřuje Evropskému orgánu pro cenné
papíry a trhy (ESMA) výlučné pravomoci dohledu nad ratingovými
agenturami registrovanými v EU, aby se na evropské úrovni centralizovala a zjednodušila
jejich registrace a dohled nad nimi.
Nicméně stávající nařízení
o ratingových agenturách dostatečně neřeší několik
problémů týkajících se ratingové činnosti a používání ratingu.
Jeden z těchto problémů představuje riziko, že se
účastníci finančního trhu včetně subjektů kolektivního
investování do převoditelných cenných papírů (SKIPCP)
a alternativních investičních fondů nadměrně spoléhají
na rating[3].
Evropská komise na tyto otevřené problémy
poukázala ve sdělení Regulace finančních služeb v zájmu
udržitelného růstu ze dne 2. června 2010[4] a v konzultačním
dokumentu Komise ze dne 5. listopadu 2011[5], ve kterých oznámila, že je
třeba provést cílený přezkum nařízení o ratingových
agenturách, který je předmětem tohoto návrhu.
Dne 8. června 2011 vydal
Evropský parlament nelegislativní zprávu o ratingových agenturách[6], podle které je mimo jiné
třeba posílit regulační rámec pro ratingové agentury
a přijmout opatření za účelem snížení rizika
nadměrného spoléhání na rating.
Na neformálním setkání Rady pro
hospodářské a finanční věci (ECOFIN) dne
30. října 2010 Rada Evropské unie uznala, že by se měly
vyvíjet další snahy, které by pomohly vyřešit několik problémů
souvisejících s ratingovou činností, např. riziko
nadměrného spoléhání na rating a riziko střetu zájmů
pramenící z modelu odměňování ratingových agentur. Evropská rada
na svém zasedání dne 23. října 2011 rozhodla, že je třeba
pokročit ve snižování nadměrného spoléhání na rating.
Na mezinárodní úrovni vydala Rada pro
finanční stabilitu v říjnu 2010 zásady, jak snížit spoléhání
orgánů a finančních institucí na externí rating[7]. Zásady vyzývají
k odstranění nebo nahrazení odkazů na tento rating
v právních předpisech, pokud jsou dostupná vhodná alternativní
měřítka bonity, a požadují, aby si investoři vytvořili
vlastní úvěrová hodnocení. Tyto zásady byly schváleny na summitu G-20
konaném v listopadu 2010 v Soulu.
2.           VÝSLEDKY KONZULTACÍ SE
ZÚČASTNĚNÝMI STRANAMI A POSOUZENÍ DOPADŮ
Ve dnech 5. listopadu 2010 až
7. ledna 2011 provedla Evropská komise veřejnou konzultaci, na
které byly předloženy různé možnosti, jak řešit uvedené problémy
včetně otázky nadměrného spoléhání na rating. Komise obdržela
příspěvky od přibližně 100 zainteresovaných
subjektů, které byly zohledněny při vypracovávání tohoto návrhu.
Souhrn odpovědí na konzultační dokument je k dispozici na adrese
http://ec.europa.eu/internal_market/securities/docs/agencies/summary-responses-cra-consultation-20110704_en.pdf.
Dne 6. července uspořádaly
útvary Komise kulatý stůl, aby získaly zpětnou vazbu týkající se
zmíněných otázek od příslušných zainteresovaných subjektů.
Shrnutí průběhu kulatého stolu je k dispozici na adrese
http://ec.europa.eu/internal_market/securities/docs/agencies/roundtable_en.pdf.
Pro tento návrh bylo provedeno posouzení
dopadů, které je dostupné na adrese
http://ec.europa.eu/internal_market/securities/agencies/index_en.htm.
3.           PRÁVNÍ STRÁNKA NÁVRHU
3.1.        Právní základ
Aby se snížilo riziko nadměrného
spoléhání správců SKIPCP a alternativních investičních
fondů na rating, je nutné změnit směrnici Evropského parlamentu
a Rady 2009/65/ES ze dne 13. července 2009
o koordinaci právních a správních předpisů týkajících se
subjektů kolektivního investování do převoditelných cenných
papírů (SKIPCP)[8]
a směrnici Evropského parlamentu a Rady 2011/61/EU ze dne
8. června 2011 o správcích alternativních investičních
fondů[9].
Komise současně předkládá návrh nařízení, kterým se
mění nařízení o ratingových agenturách, podle
článku 114 Smlouvy o fungování Evropské unie (SFEU).
Uvedený návrh nařízení by ovšem pro
změny zmíněných směrnic nebyl přiměřeným právním
nástrojem. Jednak tyto změny zahrnují předpisy, které nejsou
přímo použitelné a vyžadují provedení ve vnitrostátním právu, jednak
by návrh na změnu směrnice 2009/65/ES a směrnice 2011/61/EU
měl být založen spíše na čl. 53 odst. 1 SFEU, který byl
právním základem pro směrnici 2011/61/EU. Směrnice 2009/65/ES byla
založena na odpovídajícím článku 95 Smlouvy o založení Evropského
společenství.
Z toho důvodu se jeví náležité, aby
návrh na změnu směrnic 2009/65/ES a 2011/61/EU byl
předložen v rámci návrhu směrnice, která je založena na
čl. 53 odst. 1 SFEU.
3.2.        Subsidiarita
a proporcionalita
Podle zásady subsidiarity (čl. 5
odst. 3 Smlouvy o EU) by opatření na úrovni EU měla být
přijímána pouze v případě, že samotné členské státy
nemohou odpovídajícím způsobem dosáhnout cílů navrhovaných
opatření, a lze je proto s ohledem na rozsah a dopady
navrhovaných opatření lépe zajistit na úrovni EU. Odvětví ratingových
agentur je globální a je regulováno na úrovni EU. Ratingy používané
ratingovou agenturou se sídlem v jednom členském státě používají
a spoléhají na ně účastníci trhu v celé EU. Podobně
stanoví legislativa EU obezřetnostní regulační rámec pro investiční
fondy, ať již pro SKIPCP nebo alternativní
investiční fondy, což umožňuje povoleným fondům působit po
celé EU. Nedostatky nebo neexistence regulačního rámce v jednom
konkrétním členském státě by mohly mít nepříznivý vliv na
účastníky trhu a na finanční trhy v celé EU. Proto jsou pro
ochranu investorů a trhů před případnými nedostatky
nezbytná přiměřená regulační pravidla platná v rámci
celé EU. Proto může být jakýchkoli dalších opatření pro snížení
nadměrného spoléhání SKIPCP a alternativních investičních
fondů na rating nejlépe dosaženo na úrovni EU.
Navrhované změny jsou také proporcionální
dle požadavků čl. 5 odst. 4 Smlouvy o EU. Navrhované
změny zahrnují pouze taková opatření, která jsou nezbytná pro
dosažení jejich cílů. Ustanovení týkající se snížení spoléhání na rating
jsou součástí všeobecné povinnosti správcovských a investičních
společností (pokud jde o SKIPCP) a správců (pokud jde
o alternativní investiční fondy) používat systémy nebo postupy pro
řízení rizik. Navrhovaná ustanovení jsou velice podobná ustanovením, která
nedávno navrhla Komise pro úvěrové instituce[10].
Tento návrh doplňuje návrh nařízení,
kterým se mění nařízení o ratingových agenturách, jejž Komise
předkládá současně a jenž zahrnuje další ustanovení
týkající se mimo jiné snížení nadměrného spoléhání účastníků
trhu na rating. Kromě toho, že zmíněný návrh na změnu
nařízení o ratingových agenturách stanovuje tuto všeobecnou zásadu
o zamezení nadměrnému spoléhání na rating, stanoví také
opatření, která by měla investorům pomoci dosáhnout tohoto cíle.
Proto předpokládá, že by investoři měli mít přístup
k dalším informacím, které na trhu zveřejní ratingové agentury
a emitenti strukturovaných finančních nástrojů. Ratingové
agentury by měly zveřejnit informace o svých metodikách pro vydávání
ratingů a hlavních výchozích předpokladech, o všech
navrhovaných změnách ve svých metodikách a zvláštní informace
o některých druzích ratingu, jako je rating států. Vydané
ratingy by se také měly pro investory stát lehce porovnatelné díky
evropskému ratingovému indexu (EURIX), který by byl řízen Evropským
orgánem pro cenné papíry a trhy a zahrnoval by harmonizované
ratingové stupnice. Emitenti strukturovaných finančních nástrojů by
měli na trhu poskytovat více informací o svých produktech
včetně informací o úvěrové kvalitě a výkonnosti
jednotlivých podkladových aktiv strukturovaných finančních nástrojů,
o struktuře sekuritizačních transakcí, peněžních tocích
a jakémkoli doprovodném kolaterálu sekuritizační expozice. Tyto další
informace by měly investorům jako SKIPCP a alternativní
investiční fondy umožnit, aby sami posoudili úvěrové riziko
a nemuseli systematicky a mechanicky spoléhat na hodnocení ratingových
agentur, pokud jde o spolehlivost investic do nástrojů, zejména pak
strukturovaných finančních nástrojů, do kterých investují.
3.3.        Vysvětlení návrhu
3.3.1.     Změna směrnice
2009/65/ES o SKIPCP
Směrnice 2009/65/ES reguluje činnost
SKIPCP na úrovni EU. Proto mohou SKIPCP, které splňují určité
podmínky, působit v celé Unii. Článek 51 této směrnice
stanovuje některé obezřetnostní požadavky, pokud jde o řízení
rizik. Zejména požaduje, aby správcovská nebo investiční společnost
spravující SKIPCP uplatňovala postupy pro řízení rizik, které jí
umožní sledovat a v kterémkoli okamžiku posuzovat riziko
otevřených pozic a jejich podíl na celkovém rizikovém profilu
portfolia. Komisi byla svěřena přenesená pravomoc, aby
prostřednictvím aktů v přenesené pravomoci vymezila
kritéria pro posouzení přiměřenosti postupů pro řízení
rizik, které uplatňují subjekty spravující SKIPCP.
Článkem 1 návrhu se mění
článek 51 směrnice 2009/65/ES, pokud jde o postupy pro
řízení rizik:
–                        
v bodu 1 se zavádí nový požadavek, aby
správcovská nebo investiční společnost při hodnocení bonity
aktiv SKIPCP výhradně nebo mechanicky nespoléhala na externí rating.
Externí rating může být v tomto procesu použit jako jeden faktor,
neměl by však převládat;
–                        
v bodu 2 jsou navrženy odpovídající
změny stávajících zmocnění Komise k přijímání aktů
v přenesené pravomoci s cílem upřesnit ustanovení
čl. 51 odst. 1 směrnice 2009/65/ES.
3.3.2.     Změna směrnice
2011/61/EU o správcích alternativních investičních fondů
Směrnice 2011/61/EU obdobně na
úrovni EU reguluje činnost správců alternativních investičních
fondů. Alternativní investiční fondy, které splňují určité
podmínky, proto mohou působit v celé Unii. Článek 15
směrnice 2011/61/EU stanovuje některé obezřetnostní požadavky,
pokud jde o řízení rizik. Zejména požaduje, aby správce
alternativního investičního fondu zavedl přiměřené systémy
řízení rizik, aby mohl zjišťovat, měřit, řídit
a sledovat veškerá rizika související s investiční strategií každého
alternativního investičního fondu a rizika, kterým je nebo smí být
každý alternativní investiční fond vystaven. Komisi byla svěřena
přenesená pravomoc, aby prostřednictvím aktů v přenesené
pravomoci určila systémy řízení rizik, které mají správci
alternativních investičních fondů používat ve vztahu
k rizikům, která podstupují jménem jimi spravovaných alternativních
investičních fondů.
Článkem 2 návrhu se mění
článek 15 směrnice 2011/61/EU, pokud jde o systémy
řízení rizik:
–                        
v bodu 1 se zavádí nový požadavek, aby správce
alternativního investičního fondu při hodnocení bonity aktiv
alternativního investičního fondu výhradně nebo mechanicky nespoléhal
na externí rating. Externí rating může být v tomto procesu použit
jako jeden faktor, neměl by však převládat;
–                        
v bodu 2 jsou navrženy odpovídající změny
stávajících zmocnění Komise k přijímání aktů
v přenesené pravomoci s cílem upřesnit ustanovení
čl. 15 odst. 1 směrnice 2011/61/EU.
3.3.3.     Provedení
Návrh stanovuje lhůtu pro provedení
12 měsíců.
4.           ROZPOČTOVÉ
DŮSLEDKY
Návrh Komise nemá žádný dopad na rozpočet
Evropské unie.
2011/0360 (COD)
Návrh
SMĚRNICE EVROPSKÉHO PARLAMENTU A
RADY
kterou se mění směrnice 2009/65/ES
o koordinaci právních a správních předpisů týkajících se
subjektů kolektivního investování do převoditelných cenných
papírů (SKIPCP) a směrnice 2011/61/EU o správcích
alternativních investičních fondů, pokud jde o nadměrné
spoléhání na rating
(Text s významem pro EHP)
EVROPSKÝ PARLAMENT A RADA EVROPSKÉ
UNIE,
s ohledem na Smlouvu o fungování
Evropské unie, a zejména na čl. 53 odst. 1 této smlouvy,
s ohledem na návrh Evropské komise,
po postoupení návrhu legislativního aktu
vnitrostátním parlamentům,
s ohledem na stanovisko Evropské
centrální banky[11],
s ohledem na stanovisko Evropského
hospodářského a sociálního výboru[12],
v souladu s řádným
legislativním postupem,
vzhledem k těmto důvodům:
(1)              
Směrnice Evropského parlamentu a Rady
2009/65/ES[13]
na úrovni Unie zavádí regulaci činnosti subjektů kolektivního
investování do převoditelných cenných papírů (SKIPCP). Podobně
směrnice Evropského parlamentu a Rady 2011/61/EU[14] zavádí na úrovni Unie regulaci
činnosti správců alternativních investičních fondů.
Směrnice 2009/65/ES stanovuje obezřetnostní požadavky, pokud jde
o řízení rizik správcovskými nebo investičními společnostmi
spravujícími SKIPCP, a směrnice 2011/61/EU stanovuje
obezřetnostní požadavky, pokud jde o řízení rizik správci
alternativních investičních fondů.
(2)              
Následkem finanční krize investoři
včetně SKIPCP a alternativních investičních fondů
při investování do dluhových nástrojů nadměrně spoléhají na
rating, aniž by prováděli vlastní hodnocení bonity emitentů
těchto nástrojů. Aby se zvýšila kvalita investic SKIPCP
a alternativních investičních fondů, a byli tak chráněni
investoři do těchto fondů, je vhodné požadovat, aby se osoby
spravující SKIPCP a alternativní investiční fondy při posuzování
rizika spojeného s investicemi SKIPCP a alternativních
investičních fondů, které spravují, výhradně nebo automaticky
nespoléhaly na externí rating. Všeobecná zásada o zamezení nadměrnému
spoléhání na externí rating by proto měla být začleněna do
systémů a postupů pro řízení rizik, které používají správci
SKIPCP a alternativních investičních fondů,
a přizpůsobena jejich specifickým rysům.
(3)              
S cílem dále specifikovat všeobecnou zásadu
o nadměrném spoléhání na rating, která by měla být zavedena do
směrnic 2009/65/ES a 2011/61/EU, by měla být Komisi
svěřena pravomoc k přijímání aktů v souladu
s článkem 290 Smlouvy o fungování Evropské unie, zejména
aby se účinně zabránilo tomu, aby správci SKIPCP
a alternativních investičních fondů při hodnocení bonity
aktiv držených SKIPCP nebo alternativními investičními fondy
nadměrně spoléhali na externí rating. V tomto ohledu je vhodné
v těchto směrnicích upravit pravomoc Komise
k přijímání aktů v přenesené pravomoci s ohledem
na obecná ustanovení týkající se systémů a postupů pro
řízení rizik, které používají správci SKIPCP a alternativních investičních
fondů. Je obzvláště důležité, aby Komise v rámci
přípravné činnosti vedla odpovídající konzultace, a to i na
odborné úrovni.
(4)              
Příslušná opatření by měla
doplňovat další ustanovení v nařízení Evropského parlamentu
a Rady (ES) č. 1060/2009 ze dne 16. září 2009
o ratingových agenturách[15]
ve znění nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU)
č. [xxx/xxxx] ze dne [xxx xxx xxxx], kterým se mění
nařízení (ES) č. 1060/2009[16].
Tato ustanovení stanovují obecný cíl snížit nadměrné spoléhání
investorů na externí rating a měla by napomoci dosažení tohoto
cíle.
(5)              
Jelikož cíle této směrnice, konkrétně
přispění ke snížení nadměrného spoléhání SKIPCP
a alternativních investičních fondů na externí rating při
uskutečňování investic, nelze odpovídajícím způsobem dosáhnout
na úrovni členských států, ale lze ho z důvodu celounijní
struktury a dopadu činnosti SKIPCP, alternativních investičních
fondů a ratingových agentur lépe dosáhnout na úrovni Unie, může
Unie přijmout opatření v souladu se zásadou subsidiarity
stanovenou v článku 5 Smlouvy o EU. V souladu se
zásadou proporcionality stanovenou v uvedeném článku tato
směrnice nepřekračuje rámec toho, co je nezbytné pro dosažení
uvedených cílů.
(6)              
Směrnice 2009/65/ES a směrnice
2011/61/EU by proto měly být odpovídajícím způsobem změněny,
PŘIJALY TUTO SMĚRNICI:
Článek 1
Změna směrnice 2009/65/ES
Článek 51 směrnice 2009/65/ES se
mění takto:
1)           v odstavci 1 se první
pododstavec nahrazuje tímto:
„Správcovská nebo investiční společnost
musí uplatňovat postupy pro řízení rizik, které jí umožní sledovat
a v kterémkoli okamžiku posuzovat riziko otevřených pozic
a jejich podíl na celkovém rizikovém profilu portfolia. Při hodnocení
bonity aktiv SKIPCP především výhradně nebo mechanicky nespoléhá na
externí rating.“;
2)           v odstavci 4 se písmeno a)
nahrazuje tímto:
„a)     kritéria pro posouzení
přiměřenosti postupů pro řízení rizik
uplatňovaných správcovskou společností v souladu
s odst. 1 prvním pododstavcem. Tato kritéria zabrání, aby správcovská
společnost při hodnocení bonity aktiv SKIPCP výhradně nebo
mechanicky spoléhala na externí rating;“.
Článek 2
Změna směrnice 2011/61/EU
Článek 15 směrnice 2011/61/EU se
mění takto:
1)           v odstavci 2 se první
pododstavec nahrazuje tímto:
„Správce zavede přiměřené systémy
řízení rizik, aby mohl zjišťovat, měřit, řídit
a sledovat veškerá rizika související s investiční strategií
každého alternativního investičního fondu a rizika, kterým je nebo
smí být každý alternativní investiční fond vystaven. Při hodnocení bonity
aktiv alternativního investičního fondu správce především
výhradně nebo mechanicky nespoléhá na externí rating.“;
2)           v odstavci 5 se písmeno a)
nahrazuje tímto:
„a)     systémy řízení rizik, které má
správce používat ve vztahu k rizikům, jež podstupuje jménem jím
spravovaného alternativního investičního fondu. Tyto systémy řízení
rizik zabrání, aby správce při hodnocení bonity aktiv alternativního
investičního fondu výhradně nebo mechanicky spoléhal na externí
rating;“.
Článek 3
Provedení
1.           Členské státy uvedou
v účinnost právní a správní předpisy nezbytné pro dosažení
souladu s touto směrnicí do XX XXXX [12 měsíců od vstupu
této směrnice v platnost]. Neprodleně sdělí Komisi jejich
znění a srovnávací tabulku mezi těmito předpisy
a touto směrnicí.
Tyto předpisy přijaté členskými
státy musí obsahovat odkaz na tuto směrnici nebo musí být takový odkaz
učiněn při jejich úředním vyhlášení. Způsob odkazu si
stanoví členské státy.
2.           Členské státy sdělí
Komisi znění hlavních ustanovení vnitrostátních právních
předpisů, které přijmou v oblasti působnosti této
směrnice.
Článek 4
Vstup v platnost
Tato směrnice vstupuje v platnost
dvacátým dnem po vyhlášení v Úředním věstníku Evropské unie.
Článek 5
Určení
Tato
směrnice je určena členským státům.
V Bruselu dne .
Za Evropský parlament                                 Za
Radu
předseda/předsedkyně                                   předseda/předsedkyně
[1]               Nařízení Evropského parlamentu a Rady (ES)
č. 1060/2009 ze dne 16. září 2009 o ratingových
agenturách, Úř. věst. L 302, 17.11.2009.
[2]               Nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU)
č. 513/2011 ze dne 11. května 2011, kterým se
mění nařízení (ES) č. 1060/2009 o ratingových
agenturách, Úř. věst. L 145, 31.5.2011.
[3]               K nadměrnému spoléhání na externí rating
dochází, když se finanční instituce a institucionální investoři
výhradně nebo mechanicky spoléhají na ratingy vydávané ratingovými
agenturami a přitom zanedbávají vlastní povinnosti hloubkové analýzy
a interního řízení rizik. Nadměrné spoléhání na rating může
vést k davovému chování finančních subjektů, např.
k paralelnímu odprodeji dluhových nástrojů poté, co bylo hodnocení
uvedeného nástroje sníženo pod požadovaný investiční stupeň, což
může ovlivnit finanční stabilitu – zejména pokud se omezená skupina
velkých ratingových agentur ve svém hodnocení kolektivně zmýlí.
[4]               KOM(2010) 301 v konečném znění.
[5]               K dispozici na adrese
http://ec.europa.eu/internal_market/consultations/2010/cra_en.htm.
[6]               http://www.europarl.europa.eu/oeil/FindByProcnum.do?lang=en&procnum=INI/2010/2302.
[7]               http://www.financialstabilityboard.org/publications/r_101027.pdf
[8]               Úř. věst. L 302, 17.11.2009, s. 32.
[9]               Úř. věst. L 174, 1.7.2011, s. 1.
[10]             Návrh směrnice Evropského parlamentu a Rady
o přístupu k činnosti úvěrových institucí
a o obezřetnostním dohledu nad úvěrovými institucemi
a investičními podniky a o změně směrnice
Evropského parlamentu a Rady 2002/87/ES o doplňkovém dozoru nad
úvěrovými institucemi, pojišťovnami a investičními podniky
ve finančním konglomerátu, který Komise předložila dne
20. července 2011, KOM(2011) 453 v konečném znění. Viz
čl. 77 písm. b).
[11]               Úř. věst. C , , s. .
[12]               Úř. věst. C , , s. .
[13]               Úř. věst. L 302, 17.11.2009, s. 32.
[14]               Úř. věst. L 174, 1.7.2011, s .1.
[15]               Úř. věst. L 302, 17.11.2009, s. 1.
[16]               Úř. věst. L […], […], s. […].