CELEX: 32010D0606
Language: nl
Date: 2010-02-26 00:00:00
Title: 2010/606/EU: Besluit van de Commissie van 26 februari 2010 betreffende steunmaatregel C 9/09 (ex NN 45/08, NN 49/08 en NN 50/08) door het Koninkrijk België, de Franse Republiek en het Groothertogdom Luxemburg ten uitvoer gelegd ten faveure van Dexia NV (Kennisgeving geschied onder nummer C(2010) 1180)  Voor de EER relevante tekst

19.10.2010   
            
            
               NL
            
            
               Publicatieblad van de Europese Unie
            
            
               L 274/54
            
         BESLUIT VAN DE COMMISSIE
   van 26 februari 2010
   betreffende steunmaatregel C 9/09 (ex NN 45/08, NN 49/08 en NN 50/08) door het Koninkrijk België, de Franse Republiek en het Groothertogdom Luxemburg ten uitvoer gelegd ten faveure van Dexia NV
   (Kennisgeving geschied onder nummer C(2010) 1180)
   (Slechts de tekst in de Franse taal is authentiek)
   (Voor de EER relevante tekst)
   (2010/606/EU)
   DE EUROPESE COMMISSIE,
   Gezien het Verdrag betreffende de werking van de Europese Unie, en met name artikel 108, lid 2, eerste alinea,
   Gezien de Overeenkomst betreffende de Europese Economische Ruimte, en met name artikel 62, lid 1, onder a),
   Na de belanghebbenden overeenkomstig de genoemde artikelen te hebben aangemaand hun opmerkingen te maken (1),
   Overwegende hetgeen volgt:
   I.   DE PROCEDURE
   
   1.1.   NOODMAATREGELEN TEN FAVEURE VAN DEXIA
   
   
               (1)
            
            
               Op 30 september 2008 hebben de Belgische, Franse en Luxemburgse autoriteiten (hierna „de betrokken lidstaten” genoemd) publiek de tenuitvoerlegging aangekondigd van de in punt 3.1 van dit besluit beschreven kapitaalverhoging (hierna „de kapitaalverhoging” genoemd). Op 9 oktober 2008 hebben de betrokken lidstaten aangekondigd dat de in punt 3.2 beschreven waarborg (hierna „de garantie” genoemd) van toepassing werd.
            
         
               (2)
            
            
               Bij brieven van 1 en 2 oktober 2008, die diezelfde dag nog door de Commissie zijn geregistreerd, hebben de autoriteiten van de betrokken lidstaten de Commissie in kennis gesteld van de maatregelen die zij in het kader van de kapitaalverhoging hadden genomen. De Commissie heeft nadien met redenen omklede brieven ontvangen waarin de urgentie werd verdedigd van de maatregelen die de betrokken lidstaten in het kader van de kapitaalverhoging hadden genomen:
               
                           —
                        
                        
                           een brief van de Nationale Bank van België, ingekomen op 1 oktober 2008;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           een brief van de Banque de France, ingekomen op 2 oktober 2008, en
                        
                     
                           —
                        
                        
                           een brief van de Commission luxembourgeoise de surveillance des services financiers (hierna „de CSSF” genoemd), ingekomen op 10 oktober 2008.
                        
                     
         
               (3)
            
            
               Bij brieven van 9, 13 en 17 oktober 2008 hebben de betrokken lidstaten de Commissie in kennis gesteld van de tenuitvoerlegging van de garantie.
            
         
               (4)
            
            
               Bij brieven van 2, 13 en 14 oktober 2008 hebben de betrokken lidstaten toegezegd om, binnen een termijn van zes maanden te rekenen vanaf 3 oktober 2008, bij de Commissie een herstructureringsplan in te dienen voor Dexia, waarin met de maatregelen die op 3 en 9 oktober 2008 waren genomen, rekening zou worden gehouden.
            
         
               (5)
            
            
               Bij brieven van 8 en 13 oktober 2008 heeft de Nationale Bank van België, mede met het oog op transparantie, de Commissie in kennis gesteld van een operatie liquiditeitssteun (Liquidity Assistance) die de Nationale Bank van België, in samenwerking met de Banque de France, had opgezet wegens de tijdelijke liquiditeitsproblemen van Dexia (hierna „de operatie liquiditeitssteun” genoemd). Zij heeft de Commissie op de hoogte gehouden van de in het kader van deze operatie opgenomen bedragen.
            
         
               (6)
            
            
               Op 14 november 2008 hebben de Belgische en Franse staat publiek aangekondigd dat een garantie ten behoeve van de financiële producten van een dochteronderneming van Dexia, Financial Security Assurance (FSA) (hierna „de FSA-maatregel” genoemd) werd ingesteld.
            
         1.2.   EERSTE BESLUIT VAN DE COMMISSIE: GEEN BEZWAAR TEGEN DE NOODMAATREGELEN
   
   
               (7)
            
            
               Bij besluit van 19 november 2008 (2) heeft de Commissie besloten geen bezwaar te maken ten aanzien van de operatie liquiditeitssteun en de garantie die de betrokken lidstaten voor bepaalde aspecten van de verplichtingen van Dexia hadden afgegeven. De Commissie was namelijk van oordeel dat deze maatregelen als reddingssteun met de interne markt verenigbaar waren uit hoofde van artikel 107, lid 3, onder b), van het VWEU (3); zij heeft deze maatregelen dan ook goedgekeurd voor een periode van zes maanden te rekenen vanaf 3 oktober 2008, met evenwel de precisering dat na afloop van deze periode de Commissie de steun opnieuw als structurele maatregel diende te beoordelen.
            
         
               (8)
            
            
               In het besluit van 19 november 2008 was ook uitdrukkelijk bepaald dat de overige steunmaatregelen afzonderlijk zouden worden onderzocht in het kader van een later te nemen besluit.
            
         1.3.   KLACHT VAN EEN DERDE TEN AANZIEN VAN DE STAATSSTEUN DIE DEXIA ZOU HEBBEN ONTVANGEN
   
   
               (9)
            
            
               Bij schrijven van 6 november 2008 is bij de Commissie klacht ingediend tegen de beweerdelijk onrechtmatige staatssteun ten faveure van Dexia. Deze klacht werd ingediend door een concurrent van Dexia Bank België en betrof meer bepaald de kapitaalverhoging van 3 miljard EUR, waarop de betrokken autoriteiten en de Belgische aandeelhouders van Dexia hadden ingeschreven, alsmede de garantie die de Belgische staat ten behoeve van interbancaire en gelijkgestelde kredieten voor Dexia had afgegeven.
            
         
               (10)
            
            
               Bij schrijven van 13 november 2008 heeft de Commissie de Belgische autoriteiten een niet-vertrouwelijke versie van het klachtenformulier en van de daarbij gevoegde stukken gezonden. Bij schrijven van 19 november 2008 hebben de Belgische autoriteiten de Commissie hun opmerkingen over deze klacht meegedeeld.
            
         1.4.   VERLENGING VAN DE MAATREGELEN EN VAN HET HERSTRUCTURERINGSPLAN VAN DEXIA
   
   
               (11)
            
            
               De autoriteiten van de betrokken lidstaten hebben, overeenkomstig de toezeggingen die zij hadden gedaan, bij de Commissie op, onderscheidenlijk, 16, 17 en 18 november 2009 een herstructureringsplan voor Dexia aangemeld (hierna „het initiële herstructureringsplan” genoemd). Op 27 februari 2009 en 3, 5, 6, 7, 8 en 9 maart 2009 zijn over dit initiële herstructureringsplan aanvullende inlichtingen verschaft.
            
         
               (12)
            
            
               Overigens kreeg de Commissie, in het kader van het initiële herstructureringsplan, van de autoriteiten van de betrokken lidstaten het verzoek om het garantiemechanisme te mogen verlengen tot de voorziene einddatum van de garantieovereenkomst (31 oktober 2009) en om voor de verplichtingen op minder dan één maand het preferente vergoedingspercentage van 25 basispunten van die garantie te mogen handhaven. Daarnaast kreeg de Commissie het verzoek te bevestigen dat, ingeval de garantie tot na oktober 2009 zou worden verlengd (tot in oktober 2010), deze verlenging verenigbaar zou zijn met de gemeenschappelijke markt.
            
         
               (13)
            
            
               Voorts heeft de Belgische overheid, uit voorzorg, verzocht om een verlenging tot 31 oktober 2009 van de mogelijkheid voor Dexia om een beroep te blijven doen op operaties liquiditeitssteun bij de Nationale Bank van België.
            
         
               (14)
            
            
               Ten slotte hebben de Belgische en de Franse overheid bij de Commissie aanmelding gedaan van het feit dat de FSA-maatregel, die op 14 november 2008 publiek was aangekondigd, in werking was getreden.
            
         1.5.   TWEEDE BESLUIT VAN DE COMMISSIE: INLEIDING VAN DE FORMELE ONDERZOEKPROCEDURE
   
   
               (15)
            
            
               Bij schrijven van 13 maart 2009 heeft de Commissie de Belgische, de Franse en de Luxemburgse autoriteiten in kennis gesteld van haar besluit de procedure van artikel 108, lid 2, van het VWEU in te leiden ten aanzien van het gehele pakket steunmaatregelen ten behoeve van Dexia (4). In die brief was echter aangegeven dat de Commissie, om de snelle verkoop van Financial Security Assurance (hierna „FSA” genoemd) mogelijk te maken, geen bezwaar maakte tegen bepaalde aspecten van de FSA-maatregel die, uit hoofde van artikel 107, lid 3, onder b), van het VWEU, als verenigbaar met de interne markt werden aangemerkt. In die brief is ten slotte aangegeven dat de garantie van de betrokken lidstaten ten faveure van Dexia, die tot 30 oktober 2009 geldt, als verenigbaar met de interne markt kon worden aangemerkt, uit hoofde van artikel 107, lid 3, onder b), van het VWEU, en dit totdat er een definitief besluit van de Commissie komt waarmee de formele procedure kan worden afgesloten.
            
         
               (16)
            
            
               Het besluit van de Commissie tot inleiding van de procedure is in het Publicatieblad van de Europese Unie bekendgemaakt. De Commissie heeft de belanghebbenden uitgenodigd hun opmerkingen over de betrokken steunmaatregelen te maken (5).
            
         
               (17)
            
            
               De Commissie heeft van belanghebbenden geen opmerkingen ter zake ontvangen.
            
         
               (18)
            
            
               Wat betreft de kwesties die verband houden met de FSA-maatregel (waardering van de activa die onder de maatregel vallen en vergoeding van de maatregel) heeft de Commissie voor de technische beoordeling een beroep gedaan op externe deskundigen die in opdracht van de Commissie werken (het consultantbureau Oliver Wyman).
            
         1.6.   DERDE BESLUIT VAN DE COMMISSIE: VERLENGING VAN DE GARANTIE
   
   
               (19)
            
            
               Omdat de garantieovereenkomst tussen Dexia en de betrokken lidstaten op 31 oktober 2009 afliep, hebben de betrokken lidstaten op 27 oktober 2009 bij de Commissie aanmelding gedaan van de verlenging van de garantieovereenkomst tot en met 28 februari 2010, zij het met een aantal aanpassingen. De gegevens over deze aanpassingen aan de garantieovereenkomst zijn de Commissie op 10 september, 8 en 27 oktober 2009 meegedeeld.
            
         
               (20)
            
            
               De Commissie heeft, bij besluit van 30 oktober 2009 (6), de verlenging van de garantie toegestaan tot en met 28 februari 2010, of tot het tijdstip van het besluit waarin de Commissie zich uitspreekt over de verenigbaarheid van de steunmaatregelen en het herstructureringsplan van Dexia, mocht dat besluit er vóór 28 februari 2010 komen. In dat besluit heeft de Commissie ook aangegeven dat op basis van de maatregelen uit het initiële herstructureringsplan, in dat stadium, geen uitspraak kon worden gedaan over de verenigbaarheid van de steunmaatregelen.
            
         1.7.   MAATREGELEN IN AANVULLING OP HET HERSTRUCTURERINGSPLAN VAN DEXIA
   
   
               (21)
            
            
               Bij brief van 9 februari 2010 hebben de betrokken lidstaten de Commissie gegevens gezonden over de additionele maatregelen die werden overwogen, om het in februari 2009 aangemelde initiële herstructureringsplan aan te vullen. Het volledige pakket herstructureringsmaatregelen zoals dat tussen februari 2009 en februari 2010 is aangemeld, vormt tezamen het herstructureringsplan van Dexia (hierna „het herstructureringsplan” genoemd).
            
         
               (22)
            
            
               Bij brief van 10 februari 2010 hebben de Belgische autoriteiten de Commissie meegedeeld dat zij, met het oog op een spoedige vaststelling van het onderhavige besluit, ermee instemden dat dit besluit in het Frans werd vastgesteld.
            
         II.   BESCHRIJVING VAN DE BEGUNSTIGDE ONDERNEMING
   
   
               (23)
            
            
               Dexia is een financiële groep die actief is in de bank- en verzekeringssector. De moedermaatschappij is Dexia NV, een naamloze vennootschap naar Belgisch recht, die aan Euronext Parijs en Euronext Brussel is genoteerd. Op 31 december 2008 bedroeg haar beurskapitalisatie 5,64 miljard EUR. Dexia is in 1996 ontstaan uit de fusie van Crédit Local de France en het Gemeentekrediet van België. Zij is gespecialiseerd in de kredietverschaffing aan lokale overheden, maar heeft ook 5,5 miljoen particuliere cliënten, in hoofdzaak in België en (via haar lokale dochteronderneming DenizBank) in Turkije.
            
         
               (24)
            
            
               Nadat de kapitaalverhoging op 3 oktober 2008 was doorgevoerd, is het belang van de belangrijkste aandeelhouders in Dexia NV als volgt:
               
                           Intekenaar
                        
                        
                           Belang vóór de transactie (in %)
                        
                        
                           Bedrag waarvoor wordt ingetekend (x miljoen EUR)
                        
                        
                           Belang op 31.12.2008 (in %)
                        
                     
                           Belgische federale overheid
                        
                        
                           —
                        
                        
                           1 000
                        
                        
                           5,73 %
                        
                     
                           Vlaams Gewest
                        
                        
                           —
                        
                        
                           500
                        
                        
                           2,87 %
                        
                     
                           Waals Gewest
                        
                        
                           —
                        
                        
                           350
                        
                        
                           2,01 %
                        
                     
                           Brussels Hoofdstedelijk Gewest
                        
                        
                           —
                        
                        
                           150
                        
                        
                           0,86 %
                        
                     
                           Gemeentelijke Holding NV
                        
                        
                           17 %
                        
                        
                           500
                        
                        
                           14,34 %
                        
                     
                           Arcofin CV
                        
                        
                           18,08 %
                        
                        
                           350
                        
                        
                           13,92 %
                        
                     
                           Ethias
                        
                        
                           6,37 %
                        
                        
                           150
                        
                        
                           5,04 %
                        
                     
                           Franse overheid
                        
                        
                           —
                        
                        
                           1 000
                        
                        
                           5,73 %
                        
                     
                           CDC
                        
                        
                           11,89 %
                        
                        
                           1 710
                        
                        
                           17,61 %
                        
                     
                           CNP Assurances
                        
                        
                           2 %
                        
                        
                           288
                        
                        
                           2,97 %
                        
                     
                           Werknemers
                        
                        
                           3,92 %
                        
                        
                            
                        
                        
                           2,57 %
                        
                     
                           Free float
                        
                        
                           40,74 %
                        
                        
                           —
                        
                        
                           26,86 %
                        
                     
         
               (25)
            
            
               Dexia is georganiseerd rond één moederholding (Dexia NV) en drie operationele entiteiten, in Frankrijk (Dexia Crédit Local — hierna „DCL” genoemd), in België (Dexia Bank België) en in Luxemburg (Dexia Banque Internationale à Luxembourg — hierna „Dexia BIL” genoemd). Bedroeg per 31 december 2008 het balanstotaal van de groep 651 miljard EUR, dan beliep dat van de drie operationele entiteiten:
               
                           —
                        
                        
                           414 miljard EUR voor DCL;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           263 miljard EUR voor Dexia Bank België, en
                        
                     
                           —
                        
                        
                           67 miljard EUR voor Dexia BIL.
                        
                     
         
               (26)
            
            
               Sinds Dexia is opgericht, zijn haar activiteiten vooral verdeeld over deze vier businesslines („metiers”):
               
                           —
                        
                        
                           financiële diensten voor de overheid en semi-overheid (Public and Wholesale Banking — hierna „PWB” genoemd): deze businessline omvat kredietverlening aan lokale overheden, projectfinanciering, de kredietverbeteringsactiviteiten van de DCL-dochter FSA (die in juli 2009 aan Assured Guaranty is verkocht) en het aanhouden en actief beheren van een portefeuille obligaties en Asset-Backed Securities (ABS). Een aanzienlijk deel van deze activiteiten wordt aangestuurd door DCL en haar internationale dochterondernemingen, met uitzondering van de PWB-activiteiten in België, die onder Dexia Bank België vallen;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           financiële diensten voor particulieren (Retail and Commercial Banking — hierna „RCB” genoemd): deze businessline omvat het aantrekken van deposito’s bij en de kredietverschaffing aan particulieren en bedrijven in België, Turkije, Slowakije en Luxemburg, alsmede private banking in Luxemburg en België. Deze activiteiten worden aangestuurd door Dexia Bank België en Dexia BIL en, wat de activiteiten in Turkije betreft, door DenizBank, een rechtstreekse dochteronderneming van Dexia NV;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           
                              Treasury, Funding and Markets (hierna „TFM” genoemd): omvat alle thesauriediensten, asset-liability management (ALM) en trading voor eigen rekening van Dexia;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de overige activiteiten omvatten asset-management (samengebracht in Dexia Asset Management (Dexia AM)), dienstverlening aan beleggers (aangeboden door de gemeenschappelijke dochteronderneming van Dexia en Royal Bank of Canada, RBC Dexia Investor Services (RBC Dexia IS)), en de verzekeringsactiviteiten van de groep, die in België, Frankrijk (Dexia Épargne Pension — hierna „DEP” genoemd), Turkije en Ierland plaatsvinden.
                        
                     
         
               (27)
            
            
               Van bij haar oprichting tot en met de crisis van het najaar 2008 onderscheidden de activiteiten van Dexia zich van die van andere Europese commerciële banken door de volgende kenmerken:
               
                           —
                        
                        
                           een kernclientèle (lokale overheden) gekenmerkt door lage marges op kredieten en betrekkelijk lange looptijden;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           het merendeel van de korte funding dat op de interbankenmarkt en de geldmarkten wordt aangetrokken voor langetermijnactiva (kredieten aan lokale overheden, projectfinanciering, obligatieportefeuille);
                        
                     
                           —
                        
                        
                           sterke afhankelijkheid voor haar financiering van minder stabiele bronnen zoals de interbankenmarkt of het aantrekken van funding bij institutionele beleggers;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de zoektocht naar marges buiten de traditionele activiteiten van de groep (financiering van lokale overheden, bedrijven en particulieren), met name via:
                           
                                       i)
                                    
                                    
                                       kredietverbeteringsactiviteiten via haar monolineverzekeringsdochter FSA;
                                    
                                 
                                       ii)
                                    
                                    
                                       trading voor eigen rekening;
                                    
                                 
                                       iii)
                                    
                                    
                                       beleggingen voor eigen rekening in een in hoofdzaak uit obligaties bestaande portefeuille waarvan de waarde per 31 december 2008 op 233 miljard EUR werd geraamd (of 36 % van het balanstotaal van Dexia op dat tijdstip);
                                    
                                 
                                       iv)
                                    
                                    
                                       de verkoop van derivaten en gestructureerde producten.
                                    
                                 
                     
         
               (28)
            
            
               Door de specifieke kenmerken van de groep vertoont ook zijn herfinancieringsprofiel bijzondere kenmerken, aangezien een belangrijk deel van de groep (in hoofdzaak DCL) een structurele fundingbehoefte heeft en deze behoefte met name vervult dankzij funding afkomstig van andere onderdelen van de groep (in hoofdzaak Dexia Bank België en Dexia BIL) en via de geldmarkten, de obligatiemarkten en de markten voor hypothecaire obligaties.
            
         
               (29)
            
            
               Zo komt het dat Dexia, toen in september 2008 na het omvallen van de bank Lehman Brothers de interbankenmarkt en de markt voor hypotheekobligaties waren opgedroogd, in een situatie was terechtgekomen waarbij de op korte termijn te dekken dynamische fundingbehoefte [200-300] (7) miljard EUR bedroeg ([31-46] % van het balanstotaal van de groep per 31 december 2009). In september en oktober 2008 verslechterde de toestand van de bank nog door haar aanzienlijke blootstelling aan bancaire en overheidsgebonden tegenpartijen in moeilijkheden (Amerikaanse, Ierse en IJslandse banken), de waardeverminderingen op de activa die rechtstreeks door Dexia werden aangehouden of door haar dochter FSA waren verbeterd, en de vrije val van de aandelen in het bezit van de groep. In totaal liepen de verliezen en de waardeverminderingen van activa voor de groep op tot 6,5 miljard EUR op 30 september 2009 (waarvan 5,9 miljard EUR op 31 december 2008).
            
         
               (30)
            
            
               Voor nadere gegevens over de gebeurtenissen die aan de oorsprong liggen van de moeilijkheden van Dexia, verwijst de Commissie naar haar besluiten van 19 november 2008, 13 maart 2009 en 30 september 2009.
            
         
               (31)
            
            
               Als reactie op die moeilijkheden heeft de nieuwe directie van de groep, die op 7 oktober 2008 is aangesteld, een reorganisatieplan uitgewerkt waarmee de groep zich weer op haar kernactiviteiten (de PWB- en RCB-activiteiten) moet gaan terugplooien, haar risicoprofiel moet verminderen en haar behoeften aan korte funding moet terugbrengen. Dit reorganisatieplan leverde de volgende, voornaamste maatregelen op:
               
                           —
                        
                        
                           verkoop van de kredietverbeteringsactiviteiten van FSA aan Assured Guarantee, waarbij de portefeuille Financial Products-beleggingen van FSA binnen Dexia blijft (8);
                        
                     
                           —
                        
                        
                           inkrimping van de omvang van de internationale PWB-activiteiten (nl. de PWB-activiteiten van DCL buiten Frankrijk, Italië en Spanje);
                        
                     
                           —
                        
                        
                           afbouw van een belangrijk deel van de obligatieportefeuille (158 miljard EUR per 31 december 2008);
                        
                     
                           —
                        
                        
                           stopzetting van de tradingactiviteiten voor eigen rekening van TFM en fusie van de ALM-beheersactiviteiten en thesaurieactiviteiten tot een nieuwe businessline „Group Center”;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           een programma om in de kosten te snijden.
                        
                     
         
               (32)
            
            
               Na de tenuitvoerlegging van het reorganisatieplan begin 2009 is de situatie van Dexia verbeterd, waardoor zij voor de drie eerste kwartalen van 2009 een positief nettoresultaat van 808 miljoen EUR kon boeken.
            
         III.   BESCHRIJVING VAN DE STEUNMAATREGELEN
   
   3.1.   DE KAPITAALVERHOGING
   
   
               (33)
            
            
               De Commissie verwijst hier naar haar besluit van 19 november 2008. De kapitaalverhoging van 6 miljard EUR door de Belgische en Franse aandeelhouders, waarbij wordt ingetekend op gewone aandelen van Dexia NV, is per 3 oktober 2008 definitief geworden. De intekening op deze voorbehouden kapitaalverhoging is als volgt verdeeld:
               
                           a)
                        
                        
                           België:
                           
                                       —
                                    
                                    
                                       de Belgische staat investeert 1 miljard EUR in Dexia NV;
                                    
                                 
                                       —
                                    
                                    
                                       het Vlaams Gewest investeert 500 miljoen EUR in Dexia NV;
                                    
                                 
                                       —
                                    
                                    
                                       het Waals Gewest investeert 350 miljoen EUR in Dexia NV;
                                    
                                 
                                       —
                                    
                                    
                                       het Brussels Hoofdstedelijk Gewest investeert 150 miljoen EUR in Dexia NV;
                                    
                                 
                                       —
                                    
                                    
                                       de Gemeentelijke Holding NV investeert 500 miljoen EUR in Dexia NV;
                                    
                                 
                                       —
                                    
                                    
                                       Arcofin CV investeert 350 miljoen EUR in Dexia NV;
                                    
                                 
                                       —
                                    
                                    
                                       Ethias investeert 150 miljoen EUR in Dexia NV;
                                    
                                 
                     
                           b)
                        
                        
                           Frankrijk:
                           
                                       —
                                    
                                    
                                       de Franse staat investeert 1 miljard EUR in Dexia nv Het beheer van deze participatie wordt toevertrouwd aan de Agence des participations de l’État;
                                    
                                 
                                       —
                                    
                                    
                                       de groep Caisse des dépôts et consignations (hierna „CDC” genoemd) heeft 1,71 miljard EUR in Dexia NV geïnvesteerd;
                                    
                                 
                                       —
                                    
                                    
                                       CNP Assurances heeft 288 miljoen EUR in Dexia NV geïnvesteerd.
                                    
                                 
                     
         
               (34)
            
            
               Wat de Luxemburgse staat betreft, deze heeft zich in september 2008 ertoe verbonden 376 miljoen EUR te investeren in Dexia BIL in de vorm van converteerbare obligaties met een looptijd van drie jaar, tegen een rente van 10 % per jaar en een omzetting in gewone aandelen, op nader overeen te komen voorwaarden. Dexia heeft in het in februari 2010 aangemelde herstructureringsplan aangegeven, vanaf de datum van het onderhavige besluit, onmiddellijk en definitief af te zien van het voordeel van de converteerbare obligatie van Dexia BIL.
            
         3.2.   DE GARANTIE OP VERPLICHTINGEN AAN DE PASSIEFZIJDE
   
   
               (35)
            
            
               De garantie die betrokken lidstaten op 9 oktober 2008 hebben afgegeven voor verplichtingen van Dexia aan de passiefzijde, is reeds behandeld in het besluit van 19 november 2008. De drie betrokken lidstaten hebben zich, middels een garantieovereenkomst, gezamenlijk ertoe verbonden om van 9 oktober 2008 tot en met 31 oktober 2009 de nieuwe interbancaire en institutionele funding te dekken, alsmede de nieuwe funding via obligaties, met een maximumlooptijd van drie jaar, aangetrokken door Dexia NV, Dexia BIL, DCL en Dexia Bank België. Deze garantie zag aanvankelijk op een maximumbedrag aan verplichtingen aan de passiefzijde van 150 miljard EUR en was als volgt verdeeld: 60,5 % voor België, 36,5 % voor Frankrijk en 3 % voor Luxemburg.
            
         
               (36)
            
            
               In het reeds genoemde besluit van 19 november 2008 had de Commissie de garantie goedgekeurd als een urgente reddingsmaatregel, voor een termijn van zes maanden te rekenen vanaf de datum van de tenuitvoerlegging ervan. Volgens dat besluit is deze periode, overeenkomstig de door de drie betrokken lidstaten gedane toezeggingen, na de indiening van een herstructureringsplan voor de begunstigde onderneming automatisch verlengd totdat de Commissie een besluit over dat herstructureringsplan heeft vastgesteld.
            
         
               (37)
            
            
               Omdat de garantieovereenkomst tussen Dexia en de betrokken lidstaten op 31 oktober 2009 echter afliep, hebben de betrokken lidstaten op 27 oktober 2009 bij de Commissie aanmelding gedaan van de verlenging van de garantieovereenkomst tot en met 28 februari 2010, zij het met een aantal aanpassingen.
            
         
               (38)
            
            
               Ten opzichte van de initiële garantie zoals die op 9 oktober 2008 tussen de betrokken lidstaten en Dexia is overeengekomen, zijn de garantievoorwaarden als volgt aangepast:
               
                           a)
                        
                        
                           het maximumbedrag aan verplichtingen van Dexia dat door de betrokken lidstaten wordt gegarandeerd, is verlaagd van 150 miljard EUR tot 100 miljard EUR. In een addendum bij de overeenkomst heeft Dexia zich ertoe verbonden naar beste vermogen ervoor te zorgen dat vanaf 1 november 2009 de totale verplichtingen van de betrokken lidstaten uit hoofde van de garantie niet hoger liggen dan 80 miljard EUR;
                        
                     
                           b)
                        
                        
                           de maximale looptijd van de door de garantie gedekte verplichtingen is verlengd van 31 oktober 2011 tot 31 oktober 2014 (9);
                        
                     
                           c)
                        
                        
                           vanaf 16 oktober 2009 dekt de garantie niet langer de contracten met een looptijd van minder dan één maand, evenmin als de zichtdeposito’s, die in het garantiemechanisme worden gelijkgesteld met contracten met een looptijd van minder dan één maand.
                        
                     
         
               (39)
            
            
               Alle overige voorwaarden van de oorspronkelijke garantie van 9 oktober 2008 blijven ongewijzigd, met name de vergoedingsvoorwaarden, namelijk:
               
                           a)
                        
                        
                           de garantievergoeding bestaat uit een premie die Dexia maandelijks moet betalen over de uitstaande bedragen pro rata temporis, gelijk aan 50 basispunten op jaarbasis voor alle gegarandeerde verplichtingen met een looptijd tot 12 maanden, of met een onbepaalde looptijd;
                        
                     
                           b)
                        
                        
                           voor alle gegarandeerde verplichtingen met een looptijd van meer dan één jaar bedraagt de garantievergoeding 50 basispunten op jaarbasis, te verhogen met de laagste van de twee volgende waarden, toe te passen op elke gegarandeerde verplichting: i) de vijfjaars CDS-spread van Dexia berekend op basis van de mediaan over de periode van 1 januari 2007 tot 31 augustus 2008 (mits deze spreads representatief zijn), of ii) de mediaan van de vijfjaars CDS-spreads gebaseerd op een vergelijking met de kredietinstellingen die over dezelfde periode een met Dexia vergelijkbare langetermijnrating hebben.
                        
                     
         
               (40)
            
            
               Hoe dan ook wordt de premie berekend op het gemiddelde bedrag van de uitstaande, gegarandeerde verplichtingen met de desbetreffende looptijd en die de garantie genieten in de loop van de laatste maandperiode.
            
         
               (41)
            
            
               Het maximumbedrag aan verplichtingen aan de passiefzijde van Dexia dat door de garantie is gedekt, lag op 27 mei 2009 bij 95,9 miljard EUR (10). Figuur 1 geeft de ontwikkeling van het door de garantie gedekte bedrag aan verplichtingen van Dexia in de periode van 9 oktober 2008 tot en met 11 februari 2010.
               
                  Figuur 1
               
               
                  Ontwikkeling van het bedrag door de garantie gedekte verplichtingen van Dexia
               
               
                  
            
         
               (42)
            
            
               In haar besluit van 30 oktober 2009 heeft de Commissie er geen bezwaar tegen gemaakt dat de door de betrokken lidstaten voor Dexia afgegeven garantie tot 28 februari 2010 werd verlengd, aangezien de garantie een urgente reddingsmaatregel is die, op grond van artikel 107, lid 3, onder b), van het VWEU, met de interne markt verenigbaar is.
            
         3.3.   DE OPERATIE LIQUIDITEITSSTEUN
   
   
               (43)
            
            
               De operatie liquiditeitssteun van de Nationale Bank van België, in samenwerking met de Banque de France, is reeds beoordeeld in het besluit van de Commissie van 19 november 2008. […]
            
         
               (44)
            
            
               Krachtens de wet van 15 oktober 2008 houdende maatregelen ter bevordering van de financiële stabiliteit en inzonderheid tot instelling van een staatsgarantie voor verstrekte kredieten en andere verrichtingen in het kader van de financiële stabiliteit (11) genoten de door de Nationale Bank van België aan Dexia verleende kredieten automatisch en met terugwerkende kracht de garantie van de Belgische staat. Deze garantie ziet niet op het deel van de operatie liquiditeitssteun dat voor rekening van de Banque de France kwam.
            
         
               (45)
            
            
               Volgens de gegevens die de Nationale Bank van België aan de Commissie heeft meegedeeld, is deze operatie liquiditeitssteun door de Raad van bestuur van de Europese Centrale Bank (hierna „de ECB” genoemd) goedgekeurd voor een bedrag van maximaal […] miljard EUR. Dexia heeft in hoofdzaak tussen oktober en november 2008 van deze faciliteit gebruikgemaakt.
            
         
               (46)
            
            
               In het reeds genoemde besluit van 19 november 2008 had de Commissie deze operatie liquiditeitssteun goedgekeurd als urgente reddingsmaatregel, voor een termijn van zes maanden te rekenen vanaf de tenuitvoerlegging ervan. Niettemin heeft de Belgische overheid, in de aanmelding bij de Commissie van het herstructureringsplan van Dexia op 17 februari 2009, uit voorzorg ook verzocht om een verlenging tot en met 31 oktober 2009 van de mogelijkheid voor Dexia om verder op de operatie liquiditeitssteun van de Nationale Bank van België een beroep te kunnen blijven doen ingeval de Commissie zou oordelen dat deze maatregel staatssteunelementen bevat.
            
         3.4.   DE FSA-MAATREGEL
   
   
               (47)
            
            
               De FSA-maatregel werd getoetst in het besluit van de Commissie van 13 maart 2009. Op basis van deze maatregel verlenen de Belgische en de Franse overheid een garantie zodat Dexia een contract voor een verkoopoptie (hierna „de put-optie” genoemd) kan honoreren waardoor FSA Asset Management (hierna „FSAM” genoemd), de vroegere dochteronderneming van FSA die niet aan Assured Guaranty is overgedragen, de mogelijkheid krijgt om bepaalde activa in de FSAM-portefeuille aan Dexia NV en/of DCL te verkopen indien bepaalde triggering events zich voordoen (zie de overwegingen 50 tot en met 59).
            
         3.4.1.   CONTEXT
   
               (48)
            
            
               Ter herinnering: de Financial Products (FP) activiteit maakt geen deel uit van het geheel van de activiteiten van FSA die aan Assured Guaranty zijn overgedragen. De Financial Products-activiteit bestaat hoofdzakelijk uit: i) het aantrekken van deposito’s bij derden ten aanzien van wie FSA zich ertoe verbindt de deposito’s tegen een bepaald bedrag te vergoeden, op basis van gegarandeerde deposito-overeenkomsten (hierna „Guaranteed Investment Contracts” of „GIC’s” genoemd), en ii) de herbelegging van deze deposito’s in effecten met een hoger rendement dan de kosten van de door GIC’s gegarandeerde deposito’s, hetgeen in beginsel dus een positieve netto rentemarge oplevert. Technisch gezien zijn deze GIC’s afgesloten door dochterondernemingen van FSA (GIC-ondernemingen) die, op hun beurt, de opbrengst van deze deposito’s uitlenen aan een andere vennootschap binnen de groep, FSAM, die zorgt voor het samenstellen en beheren van de portefeuille activa die moet dienen om de passiva en terugbetalingsverplichtingen tegenover de contractpartners bij de GIC’s te voldoen. FSAM en de GIC-ondernemingen zijn, omdat ze tot de Financial Products-activiteit behoren, dus uitgesloten van de reeks activiteiten die aan Assured Guaranty zijn overgedragen en zijn dus bij Dexia gebleven.
            
         
               (49)
            
            
               De portefeuille activa van FSAM omvat in hoofdzaak aan de Amerikaanse vastgoedsector gekoppelde effecten, waarvan de marktwaarde en/of de ratings sterk zijn verslechterd als gevolg van de subprimecrisis en de financiële crisis. Nu FSA alleen garant staat voor de activa en passiva van de Financial Products-activiteit, brengt het feit dat deze laatste activiteit van de overdracht is uitgesloten, noodzakelijkerwijs mee dat Dexia garant staat voor de Financial Products-activiteit, zodat geen beroep behoeft te worden gedaan op de door FSA afgegeven garanties. Gelet op de moeilijke financiële situatie van Dexia en de omvang van de bedragen die in het kader van GIC’s theoretisch in het geding kunnen zijn, was het, uit oogpunt van de verkrijger van FSA (Assured Guaranty), noodzakelijk dat Dexia op haar beurt een tegengarantie van de Belgische en de Franse staat ontving.
            
         3.4.2.   BELANGRIJKSTE CONCRETE VOORWAARDEN
   
               (50)
            
            
               De put-optie is een contract waardoor FSAM het recht krijgt om aan Dexia NV en/of DCL bepaalde activa te verkopen die zich per 30 september 2008 in de portefeuille van FSAM bevonden (voor een totale restwaarde van 16,98 miljard USD a pari), indien zich bepaalde van de volgende triggering events voordoen:
               
                           —
                        
                        
                           ingeval van default met betrekking tot activa, d.w.z. indien de hoofdsom of de over een actiefbestanddeel in de portefeuille verschuldigde rente niet op de vervaldag wordt betaald. In dat geval ziet de verkoopoptie op de betrokken activa, die aan Dexia zullen worden verkocht tegen hun restwaarde a pari, vermeerderd met de verschuldigde rente;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           ingeval van insolventie van Dexia: in dat geval ziet de verkoopoptie op alle activa in de FSAM-portefeuille die onder de verkoopoptie vallen of op een aantal activa waarvan de restwaarde a pari gelijk is aan de totale waarde van de passiva uit hoofde van de GIC’s, indien dit tweede bedrag lager is dan het eerste. De betrokken activa worden overgedragen tegen hun restwaarde a pari, vermeerderd met de verschuldigde rente;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           in geval van default met betrekking tot liquiditeit, d.w.z. wanneer Dexia in gebreke blijft met betrekking tot haar verplichtingen uit hoofde van de liquiditeitsovereenkomsten die zijn gesloten of zullen worden gesloten ten voordele van FSAM. In dat geval slaat de verkoopoptie op het aantal activa waarvan de restwaarde a pari gelijk is aan het bedrag van de default met betrekking tot liquiditeit, en die aan Dexia zullen worden verkocht tegen hun restwaarde a pari, vermeerderd met de verschuldigde rente;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           in het geval van default met betrekking tot zekerheden (collateral), d.w.z. indien Dexia aan FSAM niet de zekerheden verschaft ten belope van het verschil tussen de waarde van de passiva uit hoofde van de GIC’s en de marktwaarde van de activa van FSAM, na aftrek van een marge (haircut) op deze activa. In dat geval ziet de verkoopoptie op het aantal activa waarvan de restwaarde a pari gelijk is aan het bedrag van de default met betrekking tot zekerheden, en die aan Dexia zullen worden verkocht tegen hun restwaarde a pari, vermeerderd met de verschuldigde rente.
                        
                     
         
               (51)
            
            
               In het kader van de garantieovereenkomst van de overheden verbinden de Belgische staat (voor 62,4 %) en de Franse staat (voor 37,6 %) zich ertoe om elk, zonder hoofdelijkheid tussen hen, de verplichtingen van Dexia uit hoofde van genoemde put-overeenkomst te dekken, doch na aftrek van de uitgesloten activa (hierna „de uitgesloten activa” genoemd) ten belope van ongeveer 4,5 miljard USD, zodat het bedrag a pari van de in de door de gegarandeerde put gedekte portefeuille (hierna „de gedekte activa” genoemd) uitkomt op 12,48 miljard USD. De staatsgarantie is een onherroepelijke en onvoorwaardelijke autonome garantie op eerste verzoek. De garantie is begrensd tot een totaalbedrag van 16,98 miljard USD (nl. terugbetaling van de restwaarde a pari voor maximaal 12,48 miljard USD en 4,5 miljard USD rente), dat geleidelijk aan zal afnemen naarmate de portefeuille wordt afgeschreven.
            
         
               (52)
            
            
               Wanneer zich een van deze triggering events voordoet, zal FSAM via haar vertegenwoordiger Dexia eerst verzoeken haar verplichtingen uit hoofde van het put-contract na te komen, en zal zij, in het geval van wanbetaling door of een faillissement van Dexia, na het verstrijken van bepaalde termijnen, dat verzoek aan de betrokken lidstaten richten.
            
         
               (53)
            
            
               De betrokken lidstaten worden door Dexia vergoed wanneer uit hoofde van de garantie op hen een beroep is gedaan: i) in contanten zolang de totale betalingen ten hoogste 4,5 miljard USD belopen, en ii) in aandelen en, in voorkomend geval in winstbewijzen, wanneer dat bedrag wordt overschreden. Ook al zijn de reeds genoemde uitgesloten activa niet gedekt door de staatsgarantie, toch zal een beroep op deze garantie ten behoeve van de uitgesloten activa in mindering worden gebracht op het bedrag van de first loss-tranche van 4,5 miljard USD waarvoor de betrokken lidstaten over een rechtstreeks regresrecht tegenover Dexia beschikken.
            
         
               (54)
            
            
               Voor deze garantie dient Dexia de Belgische en de Franse staat jaarlijks een vergoeding van 113 basispunten te betalen ten behoeve van de dekking van het defaultrisico op de gegarandeerde put-optie, te vermeerderen met 32 basispunten ten behoeve van de dekking van het defaultrisico van Dexia om haar liquiditeitstoezeggingen tegenover FSAM na te komen.
            
         
               (55)
            
            
               De verkoop van FSA (zonder de Financial Products-activiteiten) vond op 1 juli 2009 plaats en de FSA-maatregel werd op hetzelfde tijdstip van kracht. De laatste studie van de waardering van de FSAM-portefeuille is de Commissie op 18 maart 2009 meegedeeld. Deze is uitgevoerd door Société Générale („de consultant”), de door de Belgische staat aangestelde onafhankelijke deskundige, aan de hand van gegevens die op 31 januari 2009 zijn afgesloten.
            
         
               (56)
            
            
               De belangrijkste gegevens over de FSAM-portefeuille worden hier in tabel 1 gegeven.
               
                  Tabel 1
               
               
                  Belangrijkste gegevens FSAM-porteuille (totaal)
               
               
                           Asset classes
                        
                        
                           Nominale waarde
                        
                        
                           Martkwaarde
                        
                        
                           Verwacht verlies (basis)
                        
                        
                           Verwacht verlies (stress)
                        
                     
                           x mln USD
                        
                        
                           % totaal
                        
                        
                           x mln USD
                        
                        
                           % totaal
                        
                        
                           x mln USD
                        
                        
                           % totaal
                        
                        
                           x mln USD
                        
                        
                           % totaal
                        
                     
                           RMBS standard
                           (zonder „wrap”)
                        
                        
                           10 582
                        
                        
                           63,8 %
                        
                        
                           [4 000-5 000]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [1 500-2 500]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           Subprime
                        
                        
                           7 317
                        
                        
                           44,1 %
                        
                        
                           [3 000-4 000]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [1 000-1 500]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           Alt-A
                        
                        
                           2 424
                        
                        
                           14,6 %
                        
                        
                           [500-1 000]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [0-1 000]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           Option ARMs
                        
                        
                           694
                        
                        
                           4,2 %
                        
                        
                           [0-500]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [0-500]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           Prime
                        
                        
                           147
                        
                        
                           0,9 %
                        
                        
                           [0-100]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [0-10]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           CES/HELOCs/Wrapped RMBS (12)
                           
                        
                        
                           817
                        
                        
                           4,9 %
                        
                        
                           [0-500]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [0-500]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           NIM's
                        
                        
                           277
                        
                        
                           1,7 %
                        
                        
                           [0-200]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [0-30]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           ABS CDO
                        
                        
                           36
                        
                        
                           0,2 %
                        
                        
                           [0-20]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [0-40]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           CLO's
                        
                        
                           413
                        
                        
                           2,5 %
                        
                        
                           [0-400]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [0-100]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           US Agency RMBS
                        
                        
                           1 338
                        
                        
                           8,1 %
                        
                        
                           [1 000-1 500]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [0-100]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           Overige
                        
                        
                           3 119
                        
                        
                           18,8 %
                        
                        
                           [1 000-2 000]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [0-400]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           Totaal
                        
                        
                           16 582
                        
                        
                           100,0 %
                        
                        
                           [7 000-9 000]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [2 000-3 000]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [3 500-4 500]
                        
                        
                           […]
                        
                     
         
               (57)
            
            
               De portefeuille bestaat in hoofdzaak uit Verenigde Staten RMBS-standard effecten (64 %), en meer bepaald uit subprime-effecten (44 % van de portefeuille) en Alt-A-effecten (15 % van de portefeuille). Daarnaast is de portefeuille, in mindere mate, blootgesteld aan Verenigde Staten Agency RMBS-effecten (8 % van de portefeuille) en aan door monolineverzekeraars verbeterde producten. Per 31 januari 2009 bedroeg de nominale waarde van de portefeuille 16,6 miljard USD, en bedroeg de gemiddelde marktwaarde [42,2-54,3] % van de nominale waarde, of [7-9] miljard USD. De verwachte verliezen bedroegen in een basisscenario [2-3] miljard USD, terwijl zij in een stressscenario naar raming [3,5-4,5] miljard USD zouden belopen. Per 31 januari 2009 bedroeg de reële waarde in het economisch verkeer [13,6-14,6] miljard USD in een basisscenario en [12-13] miljard USD in een stressscenario.
            
         
               (58)
            
            
               De belangrijkste gegevens over de FSAM-portefeuille, de uitgesloten activa niet meegerekend, worden hier in tabel 2 gegeven.
               
                  Tabel 2
               
               
                  Belangrijkste gegevens FSAM-porteuille (uitgesloten activa niet meegerekend)
               
               
                           Asset classes
                        
                        
                           Nominale waarde
                        
                        
                           Martkwaarde
                        
                        
                           Verwacht verlies (basis)
                        
                        
                           Verwacht verlies (stress)
                        
                     
                           x mln USD
                        
                        
                           % totaal
                        
                        
                           x mln USD
                        
                        
                           % totaal
                        
                        
                           x mln USD
                        
                        
                           % totaal
                        
                        
                           x mln USD
                        
                        
                           % totaal
                        
                     
                           RMBS standard
                           (zonder „wrap”)
                        
                        
                           9 755
                        
                        
                           79,9
                        
                        
                           [3 500-4 000]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [1 500-2 500]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           Subprime
                        
                        
                           6 544
                        
                        
                           53,6
                        
                        
                           [2 500-3 000]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [1 000-1 500]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           Alt-A
                        
                        
                           2 371
                        
                        
                           19,4
                        
                        
                           [500-1 000]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [0-1 000]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           Option ARMs
                        
                        
                           693
                        
                        
                           5,7
                        
                        
                           [0-500]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [0-500]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           Prime
                        
                        
                           147
                        
                        
                           1,2
                        
                        
                           [0-100]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [0-10]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           CES/HELOCs/Wrapped RMBS (13)
                           
                        
                        
                           817
                        
                        
                           6,7
                        
                        
                           [0-500]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [0-500]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           NIM's
                        
                        
                           276
                        
                        
                           2,3
                        
                        
                           [0-200]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [0-30]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           ABS CDO
                        
                        
                           36
                        
                        
                           0,3
                        
                        
                           [0-20]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [0-40]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           CLO's
                        
                        
                           413
                        
                        
                           3,4
                        
                        
                           [0-400]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [0-100]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           Overige
                        
                        
                           909
                        
                        
                           7,4
                        
                        
                           [200-600]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [0-400]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           Totaal
                        
                        
                           12 205
                        
                        
                           100,0
                        
                        
                           [4 500-5 500]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [2 000-3 000]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           [3 500-4 500]
                        
                        
                           […]
                        
                     
         
               (59)
            
            
               Per 31 januari 2009 bedroeg de nominale waarde van de portefeuille, de uitgesloten activa niet meegerekend, 12,2 miljard USD en de gemiddelde marktwaarde [36,9-45,1] % van de nominale waarde, of [4,5-5,5] miljard USD. De verwachte verliezen bedroegen in een basisscenario [2-3] miljard USD, terwijl zij in een stressscenario naar raming [3,5-4,5] miljard USD zouden belopen. Per 31 januari 2009 bedroeg de reële waarde in het economisch verkeer [9,2-10,2] miljard USD in een basisscenario en [7,7-8,7] miljard USD in een stressscenario.
            
         IV.   HET HERSTRUCTURERINGSPLAN
   
   
               (60)
            
            
               Doel van het herstructureringsplan is dat Dexia haar activiteiten terugplooit op haar kern-„metiers” en kernmarkten (haar RCB- en PWB-activiteiten in Frankrijk, België en Luxemburg), haar risicoprofiel verlaagt, de omvang van haar hefboom vermindert en haar liquiditeitsprofiel opnieuw in evenwicht brengt. Een en ander houdt met name de afbouw, inkrimping en afstoting van bepaalde activiteiten in, alsmede het opzetten van twee gescheiden interne rapportagelijnen: een voor de traditionele bancaire activiteiten (hierna „de Core Division” genoemd) (die in hoofdzaak de PWB- en RCB-activiteiten omvat en samen goed is voor 72 % van het balanstotaal van Dexia eind 2009), en een tweede met betrekking tot activiteiten die worden afgebouwd, de Legacy Portfolio Management Division (hierna „LPMD” genoemd), in hoofdzaak bestaande uit de obligatieportefeuille en in veel beperktere mate de internationale PWB-activiteiten, samen goed voor 28 % van het balanstotaal van Dexia eind 2009. Het liquiditeitsprofiel wordt verbeterd door de funding via de markt en de korte funding in te krimpen, door de funding op de middellange termijn uit te breiden en door een beroep te doen op stabielere vormen van funding (retaildeposito’s en zakelijke deposito’s, hypothecaire obligaties).
            
         
               (61)
            
            
               Het herstructureringsplan bestaat uit een reeks maatregelen die Dexia al heeft genomen en uit gedrags- en structurele maatregelen die Dexia ten uitvoer moet leggen tijdens de herstructureringsperiode, onder toezicht van de betrokken lidstaten die zich ertoe hebben verbonden de inachtneming ervan te garanderen.
            
         
               (62)
            
            
               Dankzij al deze maatregelen kan het balanstotaal van Dexia tegen 31 december 2014 worden ingekrompen met 35 %, ten opzichte van 31 december 2008, gelet op de nieuwe productie.
            
         4.1.   HET HERSTEL VAN DE LEVENSVATBAARHEID OP LANGE TERMIJN IN NORMALE OMSTANDIGHEDEN EN IN STRESSOMSTANDIGHEDEN
   
   
               (63)
            
            
               De betrokken lidstaten hebben de Commissie nadere informatie verschaft over het businessmodel van de bank. In de verstrekte gegevens wordt met name nadere informatie verstrekt over:
               
                           —
                        
                        
                           het businessplan van groep voor de periode 2009-2011 en prognoses voor bepaalde gegevens uit de balans en de resultatenrekening tegen 2014 en 2017;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           volumes voor en marges op de uitstaande bedragen en de nieuwe productie voor de belangrijke bussinesslines (PWB, RCB en andere) en per geografische zone in de periode 2009-2011;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           volumes en gemiddelde fundingkosten van de groep per financieringsbron (repo’s, gegarandeerde en niet-gegarandeerde verplichtingen, hypothecaire obligaties, deposito’s en overige).
                        
                     
         
               (64)
            
            
               Op basis van deze gegevens verwacht Dexia positieve resultaten voor de volledige duur van de herstructurering (2009-2014) en een core Tier 1-ratio tussen 11 % en 15 %. Onderstaande tabel 3 geeft voor de periode 2009-2014 de prognoses voor de resultaten en voor de core Tier 1-ratio van Dexia.
               
                  Tabel 3
               
               
                  Prognoses resultaten en core Tier 1-ratio Dexia in de herstructureringsperiode
               
               
                           x miljoen EUR en in %
                        
                     
                            
                        
                        
                           2009
                        
                        
                           2010
                        
                        
                           2011
                        
                        
                           2012
                        
                        
                           2013
                        
                        
                           2014
                        
                     
                           Core Division
                        
                     
                           Nettoresultaten vóór belasting
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           LPMD
                        
                     
                           Nettoresultaten vóór belasting
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           Dexia-groep — Totaal
                        
                     
                           Nettoresultaten vóór belasting
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
                           Core Tier 1-ratio
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                        
                           […]
                        
                     
         
               (65)
            
            
               De betrokken lidstaten hebben ook drie soorten stresssimulaties verstrekt, om te bepalen in hoeverre de groep tegen externe schokken bestand is.
            
         
               (66)
            
            
               Met de eerste stresstest die Dexia heeft uitgevoerd, werd nagegaan in welke mate de groep — tot in 2011 — bestand is tegen ontwikkelingen van de volgende variabelen: i) groeipercentages van het bbp in verschillende landen; ii) de hoogte van de interbankenrente op 3 maanden en op 5 jaar, en iii) de wisselkoersfluctuaties voor bepaalde buitenlandse valuta’s. Wat betreft het groeipercentage, zijn hypotheses geformuleerd voor een basisscenario en een stressscenario die aansluiten bij de aannames zoals die bij andere recente vergelijkbare exercities in Europa werden gehanteerd. De uitkomsten van de stresstest, zoals Dexia die heeft uitgevoerd, lijken er op te wijzen dat de groep in 2010 en 2011 winstgevend zou blijven, zelfs in een stressscenario. De winst vóór belasting zou in 2010 uitkomen op […] miljoen EUR en in 2011 op […] miljoen EUR.
            
         
               (67)
            
            
               Het tweede soort stresstest dat Dexia heeft uitgevoerd, beoogde na te gaan in hoeverre de groep bestand was tegen een stijging van de kosten van de funding via de markten, gedurende één jaar met: i) 100 basispunten, en ii) 200 basispunten. De uitkomst van deze stresstest, zoals die door Dexia is uitgevoerd, geeft aan dat de impact op de groepsresultaten kan worden geraamd op […] miljoen EUR bij een stijging van de fundingkosten met 100 basispunten en met […] miljoen EUR bij een stijging van de fundingkosten met 200 basispunten.
            
         
               (68)
            
            
               Het derde soort stresstest dat Dexia heeft uitgevoerd, wilde de liquiditeit van de groep nagaan, en met name de liquiditeitspositie van de groep in uitzonderlijke omstandigheden, door de potentieel vereiste liquiditeit af te zetten tegen de in die omstandigheden potentieel beschikbare liquiditeit. De stresstest werd uitgevoerd voor een periode van één maand. In het gehanteerde scenario wordt de impact van een zogenaamde „idiosyncratische” schok bij Dexia gecombineerd met de gevolgen van een algemene liquiditeitscrisis. Deze stresstest van de liquiditeit werd uitgevoerd door zowel Dexia als door de betrokken toezichthouder, de Commissie voor het Bank-, Financie- en Assurantiewezen (hierna „de CBFA” genoemd). […] (14) […].
            
         4.2.   TOEZEGGINGEN MET BETREKKING TOT GEDRAGINGEN
   
   
               (69)
            
            
               Het herstructureringsplan, zoals dat op 9 februari 2010 is aangemeld, omvat in de eerste plaats een inkrimping van de korte funding, een verhoging van de looptijd van de lange funding en een uitbreiding van de stabiele fundingbronnen van de groep. In dat verband hebben de betrokken lidstaten zich ertoe verbonden dat Dexia drie kwantitatieve fundingratio’s in acht neemt:
               
                           —
                        
                        
                           Dexia beperkt de ratio korte funding (15)/totale balansomvang tot 30 % per 31 december 2009, tot maximaal 23 % per 31 december 2010, tot maximaal 20 % per 31 december 2011, tot maximaal 14 % per 31 december 2012, tot maximaal 13 % per 31 december 2013 en tot maximaal 11 % per 31 december 2014;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           Dexia verhoogt de looptijd van haar funding door de gemiddelde looptijd van de passiva van de groep (16) te handhaven op een niveau dat ten minste even hoog is als de niveaus uit onderstaande tabel 4:
                           
                              Tabel 4
                           
                           
                              Ontwikkeling van de gemiddelde looptijd van de passiva van Dexia (in jaren)
                           
                           
                                       31.12.2009
                                    
                                    
                                       31.12.2010
                                    
                                    
                                       31.12.2011
                                    
                                    
                                       31.12.2012
                                    
                                    
                                       31.12.2013
                                    
                                    
                                       31.12.2014
                                    
                                 
                                       […]
                                    
                                    
                                       […]
                                    
                                    
                                       […]
                                    
                                    
                                       […]
                                    
                                    
                                       […]
                                    
                                    
                                       […]
                                    
                                 
                     
                           —
                        
                        
                           Dexia breidt haar stabiele fundingbronnen uit, waarbij wordt gerekend met een ratio, waarvan de teller gelijk is aan de som van de funding via hypothecaire obligaties en funding in de vorm van commerciële RCB- en PWB-deposito’s, en waarvan de noemer gelijk is aan de som van alle activa van Dexia. Deze ratio die 36 % bedroeg per 31 december 2009, dient ten minste 40 % te bedragen per 31 december 2010, ten minste 45 % per 31 december 2011, ten minste 53 % per 31 december 2012, ten minste 55 % per 31 december 2013 en ten minste 58 % per 31 december 2014;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           een onafhankelijk deskundige gaat om de zes maanden na of deze drie fundingratio’s in acht zijn genomen.
                        
                     
         
               (70)
            
            
               Bij het verstrekken van kredieten aan haar PWB-cliënten neemt Dexia een risk-adjusted return on capital (hierna „RAROC” genoemd) van ten minste 10 % in acht. De berekening van de RAROC betreft de nettomarge nà belastingen op het economische kapitaal (17):
               
                           —
                        
                        
                           de brutomarge is het verschil tussen de aan de cliënt berekende marge (in basispunten bovenop het IBOR-referentiepercentage) en de fundingkosten van Dexia (in basispunten bovenop het IBOR-referentiepercentage), uitgedrukt door de interne overdrachtprijs;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de interne overdrachtprijs geeft de geraamde kostprijs weer van nieuwe funding voor Dexia, rekening houdende met de kenmerken van kredieten aan PWB-cliënten (looptijd, of deze al dan niet in aanmerking komen voor herfinanciering door hypothecaire obligaties enz.);
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de nettomarge is gelijk aan de brutomarge minus: i) de kosten van alle aard (algemene kosten, salariskosten, operationele kosten, afschrijvingen enz.) geraamd op basis van de kosten die voor kredietverlening aan PWB-cliënten zijn vastgesteld; ii) de kosten van het gemiddelde risico berekend voor elke transactie met inachtneming van de Basel-II-methodiek (kosten van het gemiddelde risico op lange termijn), en iii) lasten uit hoofde van belastingen;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           een onafhankelijk deskundige gaat om de zes maanden na: of de RAROC de kosten weergeeft van de PWB-disivie, of de bovengenoemde toezegging wordt nageleefd om op de PWB-activiteiten een minimum RAROC van 10 % in acht te nemen, en of de methodiek en de berekening van de RAROC en de bestanddelen ervan correct zijn.
                        
                     
         
               (71)
            
            
               Dexia zet het bedrag van de funding die momenteel ter beschikking staat van haar Turkse dochteronderneming DenizBank uiterlijk per 30 juni 2011 op nul en verleent haar geen nieuwe intragroepsfunding meer tot en met 31 december 2014.
            
         
               (72)
            
            
               Tegen 30 juni 2010 zet Dexia een LPMD-rapportagelijn op. De aan deze bussinessline toegewezen activa worden afgebouwd of afgestoten. Het gaat om de volgende activa:
               
                           —
                        
                        
                           de Credit Spread Portfolio (hierna „CSP” genoemd) en Public Sector Portfolio (hierna „PSP” genoemd) (voor een geraamd bedrag van ongeveer 134 miljard EUR per 31 december 2009);
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de portefeuille Financial Products-activa van FSAM die bij Dexia zijn gebleven (voor een geraamd bedrag van ongeveer 10,7 miljard EUR per 31 december 2009), en
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de portefeuille non-core PWB loans (voor een geraamd bedrag van ongeveer 17 miljard EUR per 31 december 2009).
                        
                     De funding die Dexia aantrekt en die de fundinggarantie geniet, wordt volledig aan deze businessline toegewezen.
            
         
               (73)
            
            
               Dexia beperkt haar jaarlijkse nieuwe PWB-productie tot 12 miljard EUR voor 2009, tot 15 miljard EUR voor 2010 en tot telkens 18 miljard EUR voor de periode 2011-2014.
            
         
               (74)
            
            
               Dexia verlaagt vóór 31 december 2012 haar exploitatiekosten met 15 %.
            
         
               (75)
            
            
               Dexia krimpt haar tradingactiviteiten in (met 44 % van de gemiddelde jaarlijkse Value at Risk, die 126 miljard EUR bedroeg in 2008) en zet haar tradingactiviteiten voor eigen rekening stop vanaf de dag van het onderhavige besluit van de Commissie.
            
         
               (76)
            
            
               Dexia ziet, vanaf de dag van het besluit van de Commissie, onmiddellijk en definitief af van het voordeel van de converteerbare Dexia BIL-obligatie van 376 miljoen EUR waarop Luxemburg in september 2008 had toegezegd te zullen intekenen.
            
         
               (77)
            
            
               Het gebruik dat Dexia van de door de betrokken lidstaten afgegeven fundinggarantie kan maken, wordt beperkt, op de volgende voorwaarden:
               
                           —
                        
                        
                           stopzetting van de garantie voor alle depositocontracten die vanaf 31 maart 2010 worden afgesloten;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           stopzetting van de fundinggarantie voor alle kortetermijnuitgiften (minder dan één jaar) die vanaf 31 mei 2010 plaatsvinden;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           stopzetting van de fundinggarantie voor alle uitgiften (ook voor lange termijn) die plaatsvinden of contracten die worden afgesloten vanaf 30 juni 2010;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           het totale bedrag aan uitstaande gegarandeerde bedragen bedraagt nimmer meer dan 100 miljard EUR;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           tijdens de looptijd van de garantie betaalt Dexia de betrokken lidstaten een aanvullende vergoeding op het bedrag waarmee de onderstaande drempels voor uitstaande gegarandeerde bedragen worden overschreden:
                        
                     
                  Tabel 5
               
               
                  Verschuldigde aanvullende vergoeding bij overschrijding van het bedrag aan gegarandeerde verplichtingen aan de passiefzijde
               
               
                           Drempel/tranche (gegarandeerde uitstaande bedragen × miljard EUR)
                        
                        
                           [60-70]
                        
                        
                           [70-80]
                        
                        
                           [80-100]
                        
                     
                           Aanvullende vergoeding bij overschrijding van deze drempel (in basispunten)
                        
                        
                           + 50
                        
                        
                           + 65
                        
                        
                           + 80
                        
                     
         
               (78)
            
            
               Tot en met 31 oktober 2014 maakt Dexia in haar commerciële reclame geen gebruik van haar status van bank die een garantie van de betrokken lidstaten geniet, noch doet zij voor zuivere arbitragetransacties een beroep op de garantie.
            
         
               (79)
            
            
               Tot en met 31 december 2011 verwerven Dexia NV en de dochterondernemingen die onder haar uitsluitende of gezamenlijke zeggenschap staan, geen belang van meer dan 5 % in het maatschappelijke kapitaal van andere kredietinstellingen, beleggingsondernemingen of verzekeringsmaatschappijen, tenzij met toestemming van de Commissie. Deze toezegging staat er niet aan in de weg dat, na voorafgaande toestemming van de Commissie, Dexia een belang verwerft in ruil voor een inbreng van deelnemingen of activiteiten die plaatsvindt in het kader van een verkooptransactie voor of de samenvoeging (door fusie of inbreng) van activa of activiteiten, voor zover Dexia in dat geval met dat belang geen uitsluitende of gezamenlijke zeggenschap verwerft over de entiteit waarin het belang wordt ingebracht of die uit de fusie ontstaat. Dexia stelt de Commissie vooraf in kennis van ieder voornemen tot acquisitie, daaronder begrepen alle voornemens van ondernemingen die onder de gezamenlijke zeggenschap van Dexia staan.
            
         
               (80)
            
            
               Tot en met 31 december 2014 beperkt Dexia het bedrag van:
               
                           —
                        
                        
                           iedere vorm van dividend dat Dexia NV uitkeert uit hoofde van haar gewone aandelen, en
                        
                     
                           —
                        
                        
                           iedere discretionaire vervroegde terugbetaling of couponbetaling op hybride Tier 1-instrumenten of Tier-2 instrumenten i) die zijn uitgegeven door entiteiten die onder de uitsluitende zeggenschap staan van Dexia; ii) die worden gehouden door personen of entiteiten niet zijnde Dexia NV en haar dochterondernemingen, en iii) ten aanzien van de betaling of de uitoefening waarvan discretionaire marge bestaat uit hoofde van de contractuele bepalingen betreffende deze instrumenten, zodat, na de voorgenomen uitkering of betaling (en rekening houdende met eventuele betalingen die moeten plaatsvinden als gevolg van een dividenduitkering uit hoofde van gewone aandelen), de core Tier 1 van Dexia-groep (berekend op basis van de laatste, volgens de IFRS-normen opgestelde, geconsolideerde jaarrekening), ten minste op het onderstaande niveau uitkomt, en
                           
                                       31.12.2009
                                    
                                    
                                       31.12.2010
                                    
                                    
                                       31.12.2011
                                    
                                    
                                       31.12.2012
                                    
                                    
                                       31.12.2013
                                    
                                    
                                       31.12.2014
                                    
                                 
                                       10,7 %
                                    
                                    
                                       10,6 %
                                    
                                    
                                       […]
                                    
                                    
                                       […]
                                    
                                    
                                       […]
                                    
                                    
                                       […]
                                    
                                 
                     
                           —
                        
                        
                           ten minste gelijk is aan de som van i) 12,5 % van de risicogewogen activa van de Legacy Portfolio Management Division en ii) 9,5 % van risicogewogen activa van de overige activiteiten van de groep (de Core Division).
                        
                     
         
               (81)
            
            
               De in overweging 80 bedoelde toezegging:
               
                           —
                        
                        
                           laat de voorwaarden inzake uitkeerbare winsten (in de zin van artikel 617 van het Belgische wetboek van vennootschappen) op het niveau van Dexia onverlet;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           laat de transacties onverlet die Dexia wettelijk verplicht is uit te voeren ten aanzien van hybride Tier 1- of Tier 2-instrumenten of van transacties welke Dexia voor die instrumenten moet uitvoeren uit hoofde van vóór 1 februari 2010 afgesloten contracten, en
                        
                     
                           —
                        
                        
                           kan worden herzien in het geval van aanzienlijke veranderingen in de definitie van het toetsingsvermogen en de voor Dexia geldende boekhoudnormen.
                        
                     
         
               (82)
            
            
               Bovendien ziet Dexia, onverminderd de transacties die zij wettelijk verplicht is uit te voeren ten aanzien van hybride Tier 1- of Tier 2-instrumenten of de transacties welke zij voor die instrumenten moet uitvoeren uit hoofde van vóór 1 februari 2010 afgesloten contracten, tot en met 31 december 2011 af van:
               
                           —
                        
                        
                           het doen van couponbetalingen op hybride Tier 1-instrumenten of Tier 2-instrumenten die worden gehouden door personen of entiteiten niet zijnde Dexia NV en haar dochterondernemingen en ten aanzien waarvan, uit hoofde van de contractuele bepalingen voor die instrumenten, een discretionaire marge geldt;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           het goedkeuren of het via stemming doen goedkeuren van iedere vorm van dividenduitkering door een van de entiteiten waarover Dexia NV al dan niet middellijk uitsluitende zeggenschap heeft (daaronder begrepen entiteiten die zij voor 100 % in handen heeft) wanneer een dergelijke dividenduitkering een verplichting met zich brengt tot couponbetaling op hybride Tier 1-instrumenten of Tier 2-instrumenten die door personen niet zijnde Dexia NV en haar dochterondernemingen worden gehouden, en
                        
                     
                           —
                        
                        
                           het uitoefenen van een discretionaire optie tot vervroegde terugbetaling voor de onder het eerste streepje bedoelde hybride Tier 1-instrumenten of Tier 2-instrumenten.
                        
                     
         
               (83)
            
            
               Dexia NV ziet tot en met 31 december 2011 af van de uitkering van dividend voor haar gewone aandelen. Dit verbod geldt niet voor de uitkering van dividend die volledig via de toewijzing van nieuwe aandelen plaatsvindt, mits het aldus uitgekeerde bedrag: i) in overeenstemming is met overweging 80, en ii) maximaal 40 % bedraagt van het nettoresultaat van Dexia NV over het boekjaar 2009 wat betreft de dividenduitkeringen die in 2010 plaatsvinden, en maximaal 40 % van het nettoresultaat van Dexia NV over het boekjaar 2010 wat betreft de dividenduitkeringen in 2011 (18).
            
         
               (84)
            
            
               In dat verband dient te worden herhaald dat Dexia, uit hoofde van de toezeggingen die de betrokken lidstaten hebben gedaan in het kader van het besluit van de Commissie van 30 oktober 2009 waarmee de garantie is verlengd, sinds de dag van dat besluit en tot op de dag van het onderhavige besluit dient af te zien van:
               
                           i)
                        
                        
                           het bekendmaken van enig interimdividend ten faveure van de aandeelhouders van Dexia NV of het aan de algemene aandeelhoudersvergadering van Dexia voorstellen van de uitkering van enige vorm van dividend;
                        
                     
                           ii)
                        
                        
                           het goedkeuren of via stemming doen goedkeuren van enige vorm van dividenduitkering door entiteiten waarover Dexia NV al dan niet middellijk uitsluitende zeggenschap heeft maar die zij (al dan niet middellijk) niet voor 100 % in handen heeft;
                        
                     
                           iii)
                        
                        
                           het goedkeuren of het via stemming doen goedkeuren van iedere vorm van dividenduitkering door een van de entiteiten waarover Dexia NV al dan niet middellijk uitsluitende zeggenschap heeft (daaronder begrepen entiteiten die zij voor 100 % in handen heeft) wanneer een dergelijke dividenduitkering een verplichting met zich brengt tot couponbetaling op hybride Tier 1-instrumenten of perpetuele Upper Tier 2-instrumenten die door personen niet zijnde Dexia NV en haar dochterondernemingen worden gehouden;
                        
                     
                           iv)
                        
                        
                           het doen van couponbetalingen op hybride Tier 1-instrumenten of perpetuele Upper Tier 2-instrumenten die worden gehouden door personen of entiteiten niet zijnde Dexia NV en haar dochterondernemingen en ten aanzien waarvan, uit hoofde van de contractuele bepalingen voor die instrumenten, een discretionaire marge geldt. Indien deze niet-betaling evenwel tot de opschorting van de dividenduitkering door Dexia NV uit hoofde van de resultaten over 2009 zou leiden, kan dit verbod eventueel niet worden toegepast mits Dexia de Commissie daarvan vooraf in kennis heeft gesteld en de Commissie op ad-hocbasis de betrokken couponbetaling heeft goedgekeurd, of
                        
                     
                           v)
                        
                        
                           het uitoefenen van een discretionaire optie tot vervroegde terugbetaling van de in de punten iii) en iv) van de onderhavige overweging bedoelde hybride instrumenten.
                        
                     
         
               (85)
            
            
               Om de concurrentie en transparantie bij transacties voor bankkredieten aan lokale overheden verder te versterken, zegt Frankrijk toe er op toe te zien dat de lokale overheden hun praktijken om bij hun operaties om middelen of kapitaal aan te trekken de concurrentie te laten spelen, verder uitbouwen. De staat zal vóór eind 2010 uitdrukkelijke aanbevelingen in die zin aan de lokale overheden doen, wat betreft zowel de bancaire financiering als het gebruik van complexe financiële producten. In deze aanbevelingen zal het inherente economische belang worden beklemtoond van het feit dat in deze sector maatregelen worden genomen om de concurrentie te laten spelen en zal worden aangegeven hoe dit soort maatregelen in de praktijk ten uitvoer kan worden gelegd. In deze aanbevelingen met goede praktijken zal worden aangegeven dat voor leningen met de grootste bedragen de concurrentie in alle openheid moet kunnen spelen. Meer bepaald zullen de diensten die lokale overheden moeten bijstaan en adviseren, voor deze aanbevelingen worden gesensibiliseerd. Mochten deze aanbevelingen onvoldoende blijken om ervoor te zorgen dat tegen 2013 lokale overheden een transparant en niet-discriminerend tendersysteem veralgemenen voor bancaire financieringen veralgemenen, zegt Frankrijk toe om voorstellen voor wet- of regelgeving in die zin in te dienen.
            
         
               (86)
            
            
               Om de concurrentie en transparantie voor bancaire leningtransacties van lokale overheden verder te versterken, zegt de Belgische regering toe om, in samenspraak met de Gewesten, toe te zien op de bekendmaking door de aanbestedende diensten van de uitnodigingen tot inschrijving met betrekking tot de financiering van lokale overheden.
            
         4.3.   AFSTOTINGEN EN AF TE BOUWEN ACTIVITEITEN
   
   
               (87)
            
            
               Dexia stoot de in de onderhavige overweging genoemde activa af:
               
                           a)
                        
                        
                           afstoting of beursintroductie van het 70 %-belang van de groep in zijn Italiaanse dochteronderneming Crediop tegen 31 oktober 2012 (19);
                        
                     
                           b)
                        
                        
                           afstoting tegen 30 juni 2010 van DEP, de Franse dochteronderneming van Dexia Insurance Belgium (hierna „DIB” genoemd) die actief is op het gebied van levensverzekeringen en social engineering. De ondertekening van de overdrachtsovereenkomst heeft op 9 december 2009 plaatsgevonden en de verkoop zou in de loop van het eerste halfjaar 2010 voltooid moeten zijn;
                        
                     
                           c)
                        
                        
                           afstoting of beursintroductie tegen 31 december 2010 van het 51 %-belang van Dexia in AdInfo, de dochteronderneming die lokale overheden in België informaticadiensten verleent;
                        
                     
                           d)
                        
                        
                           afstoting van het belang van Dexia in SPE, een Belgische stroomproducent, vóór 31 december 2010;
                        
                     
                           e)
                        
                        
                           afstoting van het 20 %-belang van Dexia in Crédit du Nord (deze afstoting heeft op 11 december 2009 plaatsgevonden);
                        
                     
                           f)
                        
                        
                           sluiting tegen eind 2010 van ongeveer 80 bankkantoren in België in het kader van het nieuwe distributiemodel van de groep;
                        
                     
                           g)
                        
                        
                           stopzetting van de volgende activiteiten van RCB International:
                           
                                       i)
                                    
                                    
                                       in de loop van 2009 en begin 2010 hebben plaatsgevonden: de afstoting van Experta Jersey, de stopzetting van Dexia Private Bank Jersey, de stopzetting van de privatebankingactiviteiten in Montevideo, de stopzetting van de plannen om private banking in Singapore te ontwikkelen, de stopzetting van het project voor Consumer Finance in Rusland, de stopzetting van de activiteiten van Dexia Asset Management (Dexia AM) in Centraal- en Oost-Europa, en de afstoting van de trustactiviteiten van Experta in Zwitserland;
                                    
                                 
                                       ii)
                                    
                                    
                                       de afstoting van de trustactiviteiten van Experta op de Bahama’s en de afstoting van de Deense dochteronderneming van Dexia BIL tegen 31 december 2011;
                                    
                                 
                     
                           h)
                        
                        
                           afstoting of beursintroductie tegen 31 oktober 2012 van het belang van Dexia in haar Slovaakse dochteronderneming Dexia Banka Slovensko (DBS) (20);
                        
                     
                           i)
                        
                        
                           stopzetting en afbouw van de volgende internationale PWB-activiteiten:
                           
                                       i)
                                    
                                    
                                       India: afstoting van deze entiteit heeft in 2009 plaatsgevonden;
                                    
                                 
                                       ii)
                                    
                                    
                                       Zwitserland (Dexia Public Finance Switzerland) en Zweden (Dexia Norden): sluiting en liquidatie tegen 31 december 2010;
                                    
                                 
                                       iii)
                                    
                                    
                                       Mexico, Australië en Japan: afbouw van de balans;
                                    
                                 
                     
                           j)
                        
                        
                           afstoting van FSA (voltooid op 1 juli 2009), waarna afstoting van de belangen van Dexia in Assured Guaranty tegen 31 december 2011;
                        
                     
                           k)
                        
                        
                           afstoting van het 49 %-belang van de groep in Kommunalkredit Austria (KA): uitgevoerd in het vierde kwartaal 2008;
                        
                     
                           l)
                        
                        
                           afstoting of beursintroductie van Deniz Emeklilik, de verzekeringsdochter van DenizBank, tegen 31 oktober 2012;
                        
                     
                           m)
                        
                        
                           afstoting van het 60 %-belang van de groep in Dexia Sabadell tegen 31 december 2013;
                        
                     
                           n)
                        
                        
                           versnelde overdracht van de obligatieportefeuille met telkens [10-20] miljard EUR per jaar in 2010 en 2011, met [5-15] tot [10-20] miljard EUR in 2012, en met telkens [0-10] tot [5-15] miljard EUR in 2013 en 2014;
                        
                     
                           o)
                        
                        
                           afbouw van de activiteiten inzake Standby Bond Purchase Agreements (SBPA) en Tender Option Bonds (TOB) (Verenigde Staten/Canada).
                        
                     
         
               (88)
            
            
               Met het herstructureringsplan wordt de totale balansomvang van Dexia tegen 31 december 2014 met 35 % ingekrompen ten opzichte van de omvang per 31 december 2008. De betrokken lidstaten verbinden zich er toe dat Dexia de in onderstaande tabel 6 opgenomen inkrimpingen van de balansomvang zal doorvoeren.
               
                  Tabel 6
               
               
                  Inkrimping van de balansomvang van de groep, de Core Division en de LPMD
               
               
                           (x miljard EUR)
                        
                     
                            
                        
                        
                           31.12.2008
                        
                        
                           31.12.2009
                        
                        
                           31.12.2010
                        
                        
                           31.12.2011
                        
                        
                           31.12.2012
                        
                        
                           31.12.2013
                        
                        
                           31.12.2014
                        
                     
                           Balanstotaal groep
                        
                        
                           651
                        
                        
                           580
                        
                        
                           [510-550]
                        
                        
                           [485-545]
                        
                        
                           [425-490]
                        
                        
                           [405-465]
                        
                        
                           427
                        
                     
                           Totaal LPMD
                        
                        
                            
                        
                        
                           162
                        
                        
                           [120-140]
                        
                        
                           [100-120]
                        
                        
                           [80-110]
                        
                        
                           [70-100]
                        
                        
                           79
                        
                     
                           Totaal Core Division
                        
                        
                            
                        
                        
                           419
                        
                        
                           [390-410]
                        
                        
                           [385-415]
                        
                        
                           [345-380]
                        
                        
                           [335-365]
                        
                        
                           353
                        
                     
         4.4.   TENUITVOERLEGGING VAN DE TOEZEGGINGEN
   
   
               (89)
            
            
               Een onafhankelijk deskundige dient bij de Commissie om de zes maanden een verslag in over de tenuitvoerlegging van de toezeggingen uit het herstructureringsplan. Dit verslag omvat met name een gedetailleerd onderzoek van: i) de inachtneming van de in overweging 88 genoemde inkrimping van de balansomvang; ii) de inachtneming van de drie in overweging 69 genoemde liquiditeits- en fundingratio’s, en iii) de inachtneming van de in overweging 70 genoemde toezegging met betrekking tot de RAROC (21). Bovendien:
               
                           —
                        
                        
                           wordt dit verslag ingediend uiterlijk één maand na de presentatie van de halfjaarrekeningen en de goedkeuring van de jaarrekening, en hoe dan ook vóór 1 oktober en 30 april van elk jaar;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           mocht de onafhankelijke deskundige in zijn vóór 1 oktober van elk jaar in te dienen verslag risico’s vaststellen dat de in het herstructureringsplan aangegeven jaardoelstellingen niet vóór het eind van het lopende jaar worden gehaald, dan leggen de betrokken lidstaten de Commissie binnen de maand na de indiening van dit verslag de maatregelen voor die zij, samen met Dexia, voornemens zijn te nemen om deze doelstellingen met de passende middelen te bereiken vóór het eind van het lopende jaar;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           mocht de onafhankelijke deskundige in zijn vóór 30 april van elk jaar in te dienen verslag constateren dat de in het herstructureringsplan aangegeven jaardoelstellingen niet zijn gehaald, dan leggen de betrokken lidstaten de Commissie binnen de maand na de indiening van dit verslag de maatregelen voor die zij, samen met Dexia, voornemens zijn te nemen om deze doelstellingen met de passende middelen te bereiken vóór 30 juni van het lopende jaar;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           worden binnen de gestelde termijn geen voorgenomen maatregelen voorgelegd of worden de doelstellingen niet vóór 30 juni behaald (wat betreft de ingediende maatregelen in voorkomend geval na het vóór 30 april in te dienen verslag), kan de Commissie, op grond van Verordening (EG) nr. 659/1999 (22), de formele onderzoekprocedure opnieuw openen. […].
                        
                     
         
               (90)
            
            
               De Belgische, Franse en Luxemburgse autoriteiten leggen de Commissie vooraf, en uiterlijk één maand na het onderhavige besluit, een lijst ter goedkeuring voor van één tot drie personen die, in samenspraak met Dexia, zijn gekozen met het oog op de aanstelling als onafhankelijk deskundige. De onafhankelijke deskundige moet over de vereiste competenties beschikken en mag bij de uitoefening van zijn opdracht niet met een belangenconflict worden geconfronteerd. De Commissie kan de voorgestelde onafhankelijke deskundige of deskundigen goedkeuren, of deze afwijzen. Indien de Commissie de voorgestelde onafhankelijke deskundige of deskundigen afwijst, stellen Dexia en de Belgische, Franse en Luxemburgse autoriteiten binnen een termijn van één maand na de kennisgeving van deze afwijzing, één tot drie nieuwe kandidaten voor, die de Commissie eveneens kan goedkeuren of afwijzen. Indien alle voorgestelde kandidaten uiteindelijk door de Commissie worden afgewezen, stelt de Commissie een onafhankelijke deskundige aan. De kosten van de prestaties van de onafhankelijke deskundige komen ten laste van Dexia.
            
         
               (91)
            
            
               Ingeval één van de toezeggingen tot afstoting van de in de punten a), c), d), h), l) of m) van overweging 87 bedoelde activa niet binnen de gestelde termijn is voltooid en, zonder goedkeuring door de Commissie van een alternatieve toezegging, leggen de Franse, Belgische en Luxemburgse autoriteiten vooraf, en uiterlijk één maand na de voor afstoting vastgestelde termijn, de Commissie een lijst ter goedkeuring voor van één tot drie personen die, in samenspraak met Dexia, zijn gekozen met het oog op de aanstelling tot met de tenuitvoerlegging van die afstotingen belaste trustee. De met de afstoting belaste trustee moet onafhankelijk zijn, over de vereiste competenties beschikken en mag bij de uitoefening van zijn opdracht niet met een belangenconflict worden geconfronteerd. De Commissie kan de voorgestelde trustee of trustees goedkeuren, of deze afwijzen. Indien de Commissie de voorgestelde met de afstoting belaste trustee of trustees afwijst, stellen Dexia en de Franse, Belgische en Luxemburgse autoriteiten binnen een termijn van één maand na de kennisgeving van deze afwijzing, één tot drie nieuwe kandidaten voor, die de Commissie eveneens kan goedkeuren of afwijzen. Indien alle voorgestelde kandidaten uiteindelijk door de Commissie worden afgewezen, stelt deze een trustee aan, die Dexia zal aanstellen of doen aanstellen, op basis van een door de Commissie goedgekeurd mandaat.
            
         
               (92)
            
            
               De Franse, Belgische en Luxemburgse autoriteiten verbinden zich er toe dat Dexia de met de afstoting belaste trustee de nodige en passende vertegenwoordigingsbevoegdheden verleent om i) de afstoting van de in overweging 91 bedoelde activa ten uitvoer te leggen (daaronder begrepen alle bevoegdheden die nodig zijn om de correcte tenuitvoerlegging te garanderen van de documenten die voor de tenuitvoerlegging van deze afstoting vereist zijn), en ii) om iedere maatregel te nemen of verklaring te doen die nodig of passend is om de afstoting ten uitvoer te leggen, daaronder begrepen de aanstelling van raadslieden die het afstotingsproces moeten begeleiden. De met de afstoting belaste trustee neemt in de aan- en verkoopovereenkomst of -overeenkomsten alle gebruikelijke en redelijke voorwaarden op die hij passend acht om de verkoop binnen het jaar na zijn aanstelling tot trustee te kunnen afronden. De met de afstoting belaste trustee organiseert het verkoopproces zodanig dat een afstoting is gegarandeerd […]. De kosten van de prestaties van de met de afstoting belaste trustee komen ten laste van Dexia.
            
         V.   REDENEN DIE DE INLEIDING VAN DE FORMELE ONDERZOEKPROCEDURE RECHTVAARDIGEN
   
   
               (93)
            
            
               De Commissie herhaalt hier dat de formele onderzoekprocedure die zij met haar besluit van 13 maart 2009 heeft ingeleid, betrekking heeft op zowel het initiële herstructureringsplan van Dexia dat de betrokken lidstaten in februari 2009 bij de Commissie hebben aangemeld, als op de FSA-maatregel.
            
         
               (94)
            
            
               In de eerste plaats had de Commissie, gezien de moeilijkheden die Dexia ondervond tijdens de financiële crisis en gezien het zeer hoge steunbedrag dat zij heeft ontvangen, twijfel over:
               
                           —
                        
                        
                           de mogelijkheden om met het initiële herstructureringsplan de levensvatbaarheid van de groep op lange termijn te herstellen, zonder staatssteun en binnen de kortst mogelijke termijn;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de aard van de voorgestelde herstructureringsmaatregelen, die niet voldeden aan de eisen van de mededeling van de Commissie betreffende het herstel van de levensvatbaarheid en de beoordeling van de herstructureringsmaatregelen in de financiële sector in de huidige crisis met inachtneming van de staatssteunregels (23) (hierna „de herstructureringsmededeling” genoemd);
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de mogelijkheid dat met de voorgestelde maatregel wordt verzekerd dat de concurrentieverstoringen beperkt blijven en dat een oplossing wordt geboden voor de kwestie van de moral hazard door de steun tot het noodzakelijke minimum beperkt te houden en de lasten op passende wijze tussen de begunstigden van de steun en de betrokken lidstaten te verdelen.
                        
                     
         
               (95)
            
            
               Wat vervolgens de FSA-maatregel betreft, was de Commissie in haar besluit van 13 maart 2009 van oordeel dat de garantie zelf en ook de daarmee gedekte activa en de kostenverdeling tussen Dexia en de betrokken lidstaten met de interne markt verenigbaar waren. Niettemin dienden de waardering van de activa en de vergoeding voor de garantie, alsmede die van de effecten die Dexia uitgeeft boven de first loss-tranche van 4,5 miljard USD waarvoor op de put-overeenkomst een beroep wordt gedaan, nog dienden te worden onderzocht. Ook had de Commissie besloten om deze aspecten van de FSA-maatregel in de formele onderzoekprocedure op te nemen die ten aanzien van het herstructureringsplan van Dexia werd ingeleid. Voorts heeft de Commissie in datzelfde besluit aangegeven dat de garantie zelf, de portefeuille gedekte activa en de omvang van de first loss-tranche ten laste van Dexia dus niet binnen het toepassingsbereik van de procedure vallen die bij dat besluit werd ingeleid.
            
         VI.   OPMERKINGEN VAN BELANGHEBBENDEN
   
   
               (96)
            
            
               De Commissie heeft van belanghebbenden geen enkele opmerking ontvangen in het kader van de formele onderzoekprocedure die zij ten aanzien van de steunmaatregelen ten behoeve van Dexia had ingeleid.
            
         
               (97)
            
            
               Wel heeft een concurrent van Dexia Bank België, vóór de inleiding van de procedure, bij de diensten van de Commissie een formele klacht ingediend ten aanzien van de kapitaalverhoging van 3 miljard EUR waarop de Belgische overheid en de Belgische aandeelhouders van Dexia hadden ingetekend, alsmede tegen de garantie die de Belgische staat had afgegeven voor de interbancaire en daarmee gelijk te stellen leningen aan Dexia. De klacht was ingegeven door het feit dat:
               
                           —
                        
                        
                           de steun niet als evenredig kan worden aangemerkt, met name omdat de prijs voor de intekening op de gewone, door Dexia in het kader van de herkapitalisatiemaatregel uit te geven aandelen (9,9 EUR), die is gebaseerd op het gemiddelde van de koers tijdens de dertig dagen vóór de transactie, hoger ligt dan de prijs die een particuliere investeerder handelend in een markteconomie had betaald gelet op de sterk verslechterde omstandigheden voor financiële waarden op het tijdstip van de uitgifte;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de steun niet kan worden aangemerkt als zijnde beperkt tot het noodzakelijke minimum, aangezien met het bedrag van de herkapitalisatie de core Tier 1-ratio van Dexia kon worden versterkt van 11 % tot 14 %, waardoor zij een van de best gekapitaliseerde Europese banken is geworden;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de steun aanzienlijke concurrentieverstoringen zou opleveren omdat Dexia daarmee voor cliëntendeposito’s een tarifering kon hanteren die hoger ligt dan het gemiddelde dat banken die traditioneel op de Belgische markt actief zijn, hanteren.
                        
                     
         VII.   OPMERKINGEN VAN DE LIDSTATEN
   
   7.1.   OPMERKINGEN VAN DE BELGISCHE REGERING OVER DE KLACHT BIJ DE COMMISSIE
   
   
               (98)
            
            
               Op basis van de niet-vertrouwelijke versie van het klachtenformulier dat bij de diensten van de Commissie is ingediend, hebben de Belgische autoriteiten de volgende opmerkingen geformuleerd over de elementen waarmee de klacht werd gemotiveerd.
            
         
               (99)
            
            
               Wat betreft de intekenkoers voor de aandelen die Dexia in het kader van de herkapitalisatieoperatie heeft uitgegeven, beklemtonen de Belgische autoriteiten dat de koers van 9,9 EUR per aandeel, die overeenstemt met de gemiddelde koers gedurende dertig dagen vóór de transactie, is vastgesteld overeenkomstig artikel 598 van het Belgische wetboek van vennootschappen. Daarin is namelijk bepaald dat, bij kapitaalverhogingen bij wijze van inbreng in geld ten gunste van een of meer bepaalde personen, de uitgifteprijs niet minder mag bedragen dan het gemiddelde van de koersen gedurende de dertig dagen, voorafgaande aan de dag waarop de uitgifte een aanvang nam. De koers van de aandelen die in het kader van de herkapitalisatieoperatie van Dexia zijn uitgegeven, is dus vastgesteld op basis van de wettelijke verplichtingen die voor de betrokken partijen golden.
            
         
               (100)
            
            
               Voorts beklemtonen de Belgische autoriteiten dat de klager de noodzaak van de herkapitalisatie betwist omdat Dexia een liquiditeitscrisis doormaakte — en geen solvabiliteitscrisis — en dat de herkapitalisatie dus het core Tier 1-kapitaal van Dexia dus alleen maar heeft versterkt tot een niveau dat boven dat van vergelijkbare Europese banken ligt. Volgens de Belgische autoriteiten wordt in deze stellingen geen rekening gehouden met de solvabiliteitsbehoeften van Dexia, die eind september 2008 waren ontstaan door de toename van de risico’s en de over het derde en vierde kwartaal 2008 te verwachten verliezen als gevolg van de blootstelling van de groep aan diverse instellingen die in een faillissement verwikkeld waren of in moeilijkheden verkeerden (Lehman Brothers, Depfa, Bradford & Bingley, Ierse en IJslandse banken), door de als gevolg van de blootstellingen van FSA te verwachten verliezen en door talrijke waardeverminderingen van activa in verband met de ratingverlagingen voor diverse kredietverbeteringsinstellingen die de door Dexia gehouden effecten garandeerden.
            
         
               (101)
            
            
               Ten slotte beklemtonen de Belgische autoriteiten dat, wat betreft de door de steunmaatregelen ten faveure van Dexia veroorzaakte concurrentiedistorsies, de ad-hocmaatregelen van de Belgische staat ten behoeve van Dexia gerechtvaardigd waren omdat die dienden om een systeemcrisis te voorkomen, en deze niet verschilden van maatregelen van andere lidstaten die de Commissie op grond van artikel 107, lid 3, onder b), van het VWEU heeft goedgekeurd. Overigens hebben de Belgische autoriteiten, ten aanzien van de tarieven die Dexia hanteert voor deposito’s van haar cliënten, een notitie van Dexia verschaft waarin voor hetzelfde soort diensten op de Belgische markt de tarieven van Dexia worden vergeleken met die van haar concurrenten (ING, Deutsche Bank, Fortis, Axa, Citibank, Rabobank en KBC). Daaruit blijkt dat de tarieven van Dexia in lijn zijn met die van haar concurrenten. In diezelfde notitie beklemtoont Dexia ook dat deze tarieven, waarop de klacht ziet, uitsluitend gelden voor via internet aangetrokken deposito’s en dat deze deposito’s slechts een gering aandeel vertegenwoordigen ([10-15] %) van alle bij cliënten aangetrokken deposito’s.
            
         
               (102)
            
            
               De Belgische autoriteiten zijn dan ook van oordeel dat, anders dan in de klacht wordt aangevoerd, de steunmaatregelen ten faveure van Dexia met de interne markt verenigbaar zijn op grond van artikel 107, lid 3, onder b), van het VWEU.
            
         7.2.   OPMERKINGEN VAN DE LIDSTATEN TEN AANZIEN VAN DE INLEIDING VAN DE PROCEDURE
   
   
               (103)
            
            
               De betrokken lidstaten hebben de Commissie hun gezamenlijke opmerkingen meegedeeld over de formele onderzoekprocedure die bij besluit van 13 maart 2009 is ingeleid. Deze opmerkingen van de betrokken lidstaten betreffen zowel de kwalificatie van de aangemelde maatregelen als steun, als de verenigbaarheid ervan met de interne markt.
            
         7.2.1.   DE AANGEMELDE MAATREGELEN AANGEMERKT ALS STAATSSTEUN
   7.2.1.1.   
         De kapitaalverhoging
      
   
   
               (104)
            
            
               In hun opmerkingen zijn de betrokken lidstaten in de eerste plaats van oordeel dat de aandelen-Dexia waarop de historische aandeelhouders (Caisse des Dépôts et Consignations (hierna „CDC” genoemd), CNP Assurances, de Gemeentelijke Holding, Ethias en Arcofin) in het kader van de herkapitalisatieoperatie hebben ingetekend, geen enkel element bevat om van staatssteun te kunnen spreken. De betrokken lidstaten herhalen namelijk dat deze ondernemingen zich samen in Dexia hebben geëngageerd via een in een privaatrechtelijke overeenkomst van 28 augustus 2007 gesloten aandeelhouderspact. Ook was het, met het oog op het veiligstellen van de belangen van deze groep aandeelhouders, noodzakelijk dat elk van hen aan deze kapitaalverhoging deelnam. Bovendien was het, gezien de spoedeisendheid van de herkapitalisatieoperatie, logisch dat Dexia zich daarvoor bij voorrang tot haar referentieaandeelhouders zou wenden. De betrokken lidstaten hebben beklemtoond dat het besluit van CDC, CNP Assurances, de Gemeentelijke Holding, Ethias en Arcofin om aan de kapitaalverhoging deel te nemen, hun niet viel toe te rekenen en dat, wat Arcofin en Ethias betreft, deze bovendien niet uit staatsmiddelen was gefinancierd.
            
         7.2.1.2.   
         De operatie liquiditeitssteun
      
   
   
               (105)
            
            
               De Belgische autoriteiten zijn voorts van oordeel dat de operatie liquiditeitssteun die Dexia van de Nationale Bank van België, in samenwerking met de Banque de France, heeft gekregen, geen staatssteun vormt in de zin van artikel 107, lid 1, van het VWEU omdat dit soort operaties binnen de normale opdrachten van de centrale banken van de lidstaten vallen en, meer bepaald, hun opdracht bij te dragen aan de stabiliteit van het financiële bestel in hun hoedanigheid van lender of last ressort in het geval van tijdelijke liquiditeitsproblemen van een anders solvabele bank. Het is namelijk zo dat:
               
                           —
                        
                        
                           toen operatie liquiditeitssteun werd opgezet, de financiële autoriteiten hebben bevestigd geen enkele reden te hebben om te denken dat Dexia insolvabel was;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de toekenning van de liquiditeitssteun werd gegarandeerd door voldoende door Dexia gestelde zekerheden, waarop de Nationale Bank van België en de Banque de France aanzienlijke veiligheidsmarges (haircuts) hebben toegepast, en afhankelijk van de kwaliteit van deze zekerheden;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de liquiditeitssteun is toegekend tegen bijzonder hoge of zelfs prohibitieve rentepercentages;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de Nationale Bank van België en de Banque de France, steeds in volledige autonomie en op volledig discretionaire basis, hebben beslist over de operatie liquiditeitssteun, de verlenging ervan en de in het kader daarvan uitgeleende bedragen;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de toekenning van een operatie liquiditeitssteun is een tijdelijke maatregel: de in het kader van dergelijke operatie toegekende kredieten worden voor één dag (overnight) toegekend, die verlengd kunnen worden op basis van een besluit van de kredietverschaffende centrale bank.
                        
                     
         
               (106)
            
            
               Voorts beklemtonen de Belgische autoriteiten dat de operatie liquiditeitssteun ten faveure van Dexia door de Raad van bestuur van de ECB is goedgekeurd (voor een bedrag van maximaal […] miljard EUR). De operatie liquiditeitssteun als staatssteun aanmerken zou deze onverenigbaar maken met het in artikel 123 van het VWEU vastgelegde principiële verbod op monetaire financiering. Op grond van dit beginsel is het juridisch onmogelijk om een lidstaat handelingen toe te rekenen die een nationale centrale bank bij de uitoefening van haar taken heeft gesteld aangezien die centrale bank de voorwaarden in acht neemt welke voor de vervulling van die opdracht door de ECB zijn gesteld. De operatie liquiditeitssteun voor Dexia vervult dus alle voorwaarden die de ECB oplegt. Zij voldoet met name aan de voorwaarde dat een operatie liquiditeitssteun in volledige onafhankelijkheid en op discretionaire basis door de betrokken nationale centrale bank of banken dient plaats te vinden.
            
         
               (107)
            
            
               Volgens de Belgische autoriteiten doet het enkele feit dat alle door de Nationale Bank van België verleende liquiditeitssteun automatisch een garantie van de Belgische staat geniet, niets af aan deze conclusie. Ten eerste bestond de garantie voor Dexia niet toen het Directiecomité van de Nationale Bank van België in volledige onafhankelijkheid heeft besloten de operatie liquiditeitssteun aan Dexia te verlenen. Deze garantie kon dus niet meespelen bij het nemen van het bewuste besluit. Vooral het feit dat de Belgische wetgever voor dit soort operaties heeft moeten voorzien in een uitdrukkelijke garantie van de Belgische staat — zonder dat er enig verband werd gelegd met het dossier-Dexia — terwijl dat niet altijd het geval is in andere lidstaten, vloeit voort uit de specifieke aandeelhoudersstructuur van de Nationale Bank van België die een beursgenoteerde vennootschap is met particuliere aandeelhouders, terwijl de overige nationale centrale banken doorgaans geen particuliere aandeelhouders hebben. Deze garantie maakt dus integrerend deel uit van het organieke statuut van de Nationale Bank van België en is bedoeld om de Nationale Bank van België in staat te stellen haar taak als lender of last ressort uit te oefenen. Een dergelijke uitdrukkelijke garantie is evenwel niet noodzakelijk in het geval van andere centrale banken die voor 100 % in handen van hun respectieve staat zijn. Het automatische karakter van de staatsgarantie is uitdrukkelijk vastgelegd om ervoor te zorgen dat de operaties liquiditeitssteun van de Nationale Bank van België wel degelijk in overeenstemming zijn met het verbod op monetaire financiering en dus voldoen aan de criteria van de beschikkingspraktijk van de Commissie zoals die met name in haar besluit in de zaak-Northern Rock zijn geformuleerd (24).
            
         
               (108)
            
            
               De Belgische autoriteiten beklemtonen ten slotte dat, mocht de Commissie de operatie liquiditeitssteun toch als staatssteun in de zin van artikel 107, lid 1, van het VWEU aanmerken, het steunbedrag dient te worden berekend op basis van het verschil tussen de bij deze operatie gehanteerde rente en het referentiepercentage uit de mededeling van de Commissie over de herziening van de methode waarmee de referentie- en disconteringspercentages worden vastgesteld (25) (hierna „de mededeling referentiepercentages” genoemd). Bovendien zou het steunbedrag hoe dan ook beperkt moeten blijven tot de helft van het totale bedrag aan liquiditeitssteun, dat overeenstemt met het bedrag dat de Nationale Bank van België daadwerkelijk aan Dexia heeft verleend; de andere helft van het bedrag is namelijk verleend voor rekening en voor risico van de Banque de France. De Banque de France geniet geen uitdrukkelijke garantie van de Franse staat en de garantie van de Belgische staat kan vanzelfsprekend niet gelden voor een operatie die voor rekening en voor risico van een buitenlandse centrale bank plaatsvindt.
            
         7.2.1.3.   
         De FSA-maatregel
      
   
   
               (109)
            
            
               De betrokken lidstaten zijn van oordeel dat de kans dat ook daadwerkelijk een beroep zal moeten worden gedaan op de garantie die de Belgische en Franse staat voor de activa van FSAM hebben afgegeven, gering is: de drempel van 4,5 miljard USD, die het plafond is van de blootstelling in de first loss-tranche die voor rekening van Dexia komt, ligt namelijk boven de meest pessimistische scenario’s voor de financiële verliezen op deze portefeuille. Bijgevolg dient het eventuele bedrag van de eventuele steun door de betrokken lidstaten, zelfs in een pessimistisch scenario, als nul te worden beschouwd.
            
         7.2.2.   DE VERENIGBAARHEID VAN DE AANGEMELDE MAATREGELEN
   7.2.2.1.   
         De FSA-maatregel
      
   
   
               (110)
            
            
               In de eerste plaats doen de betrokken lidstaten opmerken dat de FSA-maatregel volgens hen niet onder de toepassing valt van de mededeling van de Commissie betreffende de behandeling van aan een bijzondere waardevermindering onderhevige activa in de communautaire banksector (26) (hierna „de mededeling besmette activa” genoemd), omdat:
               
                           —
                        
                        
                           de FSA-maatregel strikt genomen geen garantie voor activa is, maar een garantie voor verplichtingen van Dexia tegenover FSAM uit hoofde van haar eigen garantie (via de put-optie): pas wanneer Dexia bij de uitoefening van de put-optie haar verplichtingen om de betrokken activa van FSAM over te nemen niet honoreert, zal een beroep worden gedaan op de garantie van de Belgische en Franse staat. Bijgevolg houdt de FSA-maatregel geen enkele overdracht of automatische verkoop van activa in;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de maatregel is niet bedoeld om ten behoeve van Dexia de FSAM-portefeuille te garanderen, maar moet een verkooptransactie mogelijk maken die spoedeisend moest plaatsvinden en noodzakelijk was voor de herstructurering van Dexia;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           deze verkooptransactie heeft plaatsgevonden na een open en transparante procedure, die, naar analogie met privatiseringen, tot de conclusie diende te leiden dat daarmee geen enkel element is gemoeid om van staatssteun te kunnen spreken;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de maatregel, die was aangemeld vóór de goedkeuring van de mededeling besmette activa (25 februari 2009), reeds verenigbaar was verklaard met punt 16 van de communautaire richtsnoeren inzake reddings- en herstructureringssteun aan ondernemingen in moeilijkheden (27). Bijgevolg kan niet worden geëist dat deze ook verenigbaar is met de mededeling besmette activa.
                        
                     
         
               (111)
            
            
               Bovendien beklemtonen de betrokken lidstaten dat, zelfs indien de FSA-maatregel aan de mededeling besmette activa wordt getoetst, de Commissie over alle elementen beschikt om te kunnen vaststellen dat de betrokken maatregel verenigbaar is met de interne markt, met name omdat:
               
                           —
                        
                        
                           de verdeling van de kosten in overeenstemming is met de mededeling besmette activa, met name omdat het bedrag van het voor rekening van Dexia komende first loss meer dan 36 % vertegenwoordigt van het nominale bedrag van de portefeuille gedekte activa; deze drempel ligt dus veel hoger dan het minimum van 10 % dat in de mededeling besmette activa is vastgesteld. Bovendien zouden de Belgische en de Franse staat, ingeval bij overschrijding van de drempel van de first loss-tranche een beroep wordt gedaan op de door hen afgegeven garantie, door Dexia worden vergoed in de vorm van effecten die eigen vermogen vertegenwoordigen en waarvan de uitgifte een verwaterend effect zal hebben voor de overige aandeelhouders van de groep;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           voor de maatregel een marktconforme vergoeding wordt betaald die gelijk is aan de mediaan van de vijfjaars cds-spread voor Dexia (voor de periode van 1 januari 2007 tot en met 31 augustus 2008), verhoogd met 70 basispunten, of in totaal 113 basispunten. De betrokken lidstaten beklemtonen in dit verband dat het premiepercentage met 21 basispunten is verhoogd ten opzichte van het initieel bij de Commissie aangemelde percentage;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           het economische verlies op de door de maatregel gedekte activa, zoals dat door onafhankelijke partijen is geraamd, volgens een door de nationale toezichthouders gevalideerde methodiek, volledig voor rekening komt van Dexia omdat, zoals reeds is opgemerkt, het maximale verlies lager blijft dan het voor rekening van Dexia komende first loss.
                        
                     
         
               (112)
            
            
               Bijgevolg zijn de betrokken lidstaten van oordeel dat de FSA-maatregel verenigbaar is met de interne markt en dat het in de maatregel vervatte steunbedrag nul is.
            
         7.2.2.2.   
         Het initiële herstructureringsplan
      
   
   
               (113)
            
            
               De betrokken lidstaten kunnen de twijfel niet delen die de Commissie formuleerde over de vraag of met het oorspronkelijk in februari 2009 bij de Commissie aangemelde initiële herstructureringsplan de levensvatbaarheid van de bank op lange termijn kan worden hersteld, de vraag of daarmee buitensporige concurrentieverstoringen kunnen worden voorkomen en of dat plan de garantie biedt dat de kosten van de herstructurering op passende wijze worden verdeeld.
            
         
               (114)
            
            
               In hun opmerkingen zijn de betrokken lidstaten namelijk van oordeel dat met de bij de Commissie aangemelde maatregel de levensvatbaarheid van Dexia op lange termijn kan worden gegarandeerd, aangezien:
               
                           —
                        
                        
                           de geplande inkrimping van de obligatieportefeuille van Dexia [15-30] miljard EUR bedraagt voor 2010 (waarvan voor […] miljard EUR verkopen), met voor 2011 eenzelfde bedrag, hetgeen geloofwaardig lijkt en zelfs vrij voorzichtig in het licht van de recente ervaringen van Dexia;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           het scenario voor het herstel van de liquiditeit, dat met name inzet op het inkrimpen met 100 miljard EUR van de behoeften aan korte funding van Dexia tegen eind 2010, realistisch is, met name in het licht van het herstel van de voorwaarden voor funding op de obligatiemarkt en op de markt voor hypothecaire obligaties;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de macro-economische hypothesen die aan het herstructureringsplan van Dexia ten grondslag liggen, zeer voorzichtig zijn;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de punten van onzekerheid die de Commissie vermeldt ten aanzien van de toekomstige ontwikkeling van de markt voor de financiering van lokale overheden, slechts een beperkte impact hebben gehad op de activiteiten van Dexia, aangezien deze markt weinig gevoelig is voor macro-economische voorwaarden en een inkrimping van de nieuwe productie van kredieten voor lokale overheden trouwens een marginale impact op de inkomsten van Dexia heeft gehad.
                        
                     
         
               (115)
            
            
               Bovendien beklemtonen de betrokken lidstaten dat het volledige pakket herstructureringsmaatregelen dat in februari 2009 is aangemeld, rendabele activiteiten betreft, of het nu gaat om de PWB-activiteiten of de inkrimping van de „perimeter” van de RCB-activiteiten. Bijgevolg dienen alle voorgestelde maatregelen in aanmerking te worden genomen bij de beoordeling van de maatregelen die buitensporige concurrentiedistorsies moeten beperken.
            
         
               (116)
            
            
               Ten slotte zijn de betrokken lidstaten van oordeel dat de beoordeling van het steunbedrag die de Commissie in haar besluit van 13 maart 2009 heeft gemaakt, niet correct is omdat daarin onjuiste bedragen van uiteenlopende aard worden samengeteld, om uit te komen op een totaal steunbedrag van zo’n [170-210] miljard EUR. Dit bedrag waartegen de verdeling van de herstructureringskosten tussen Dexia en de betrokken lidstaten moet worden afgezet, zou dus overschat zijn. Het aandeel van Dexia in de kosten van de herstructurering is, volgens de betrokken lidstaten, dan weer onderschat omdat het geen rekening houdt met de inkrimping van de nieuwe productie kredieten waarin Dexia en de betrokken lidstaten in het herstructureringsplan voorzien, hetgeen als een eigen bijdrage van Dexia in de kosten van de herstructurering moet worden beschouwd.
            
         
               (117)
            
            
               Geconcludeerd dient te worden dat de betrokken lidstaten het besluit van de Commissie ondersteunen om de FSA-maatregel definitief goed te keuren, zodat daarmee de verkoop van FSA aan Assured Guaranty mogelijk wordt, hetgeen van essentieel belang is voor het herstel van de levensvatbaarheid en de beperking van het risicoprofiel van de groep. Daarentegen is de twijfel die Commissie over de andere maatregelen heeft geformuleerd, niet gefundeerd.
            
         7.3.   OPMERKINGEN VAN DE LIDSTATEN OVER HET HERSTRUCTURERINGSPLAN
   
   
               (118)
            
            
               Naast de bovenstaande opmerkingen, die werden geformuleerd op basis van het initiële herstructureringsplan dat in februari 2009 bij de Commissie is aangemeld, hebben de betrokken lidstaten de Commissie hun opmerkingen meegedeeld over de aanvullende herstructureringsmaatregelen waarvan de Commissie op 9 februari 2010 kennis is gegeven.
            
         
               (119)
            
            
               In dat verband zijn de betrokken lidstaten van oordeel dat het herstructureringsplan het mogelijk moet maken om de levensvatbaarheid van de groep op lange termijn te versterken, zodat Dexia versneld uit het garantiemechanisme voor de herfinanciering kan stappen, en om alle overige punten van zorg weg te nemen die de Commissie in haar besluiten van 13 maart 2009 en 30 oktober 2009 heeft geformuleerd. Alle herstructureringsmaatregelen die tussen februari 2009 en februari 2010 zijn aangemeld, zouden, alles samengenomen, een herstructureringsproject vormen en zouden de eventuele concurrentiedistorsies compenseren in overeenstemming met de eisen die de Commissie heeft geformuleerd in haar besluiten en tijdens bijeenkomsten met de vertegenwoordigers van de betrokken lidstaten en van Dexia.
            
         
               (120)
            
            
               De betrokken lidstaten beklemtonen voorts dat de Commissie bij haar beoordeling van het herstructureringsplan rekening dient te houden met objectieve verschillen tussen de situatie van Dexia en die van andere bankinstellingen waarvan de Commissie de voorbije maanden het herstructureringsplan heeft goedgekeurd. Met name is het zo dat, in tegenstelling tot die andere instellingen:
               
                           —
                        
                        
                           Dexia nu al opnieuw winstgevend is, met een positief nettoresultaat vanaf het eerste kwartaal 2009 en in alle volgende kwartalen;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           al grote vooruitgang is geboekt bij de tenuitvoerlegging van het plan dat Dexia op lange termijn opnieuw levensvatbaar moet maken, met name door de verkoop van FSA en de vermindering van de korte fundingbehoeften met 100 miljard EUR, een doelstelling die in het derde kwartaal 2009 al voor 75 % is bereikt;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de kernactiviteiten van Dexia (PWB en RCB) vertonen een intrinsiek lager risicoprofiel. De vergoeding die een investeerder handelend in een markteconomie verwacht, houdt rekening met deze differentiëringsfactor en maak een Return on Equity (RoE) mogelijk die lager ligt dan die van andere instellingen die aan grotere risico’s zijn blootgesteld;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           Dexia heeft de betrokken lidstaten een aanzienlijke vergoeding betaald en zal dat blijven doen; deze vergoeding ligt in bepaalde gevallen (met name bij de garantie voor de Financial Products-portefeuille van FSA) hoger dan het percentage dat de Commissie in haar richtsnoeren eist.
                        
                     
         VIII.   BEOORDELING VAN DE STEUN
   
   8.1.   DE VRAAG OF ER SPRAKE IS VAN STEUN
   
   
               (121)
            
            
               De Commissie dient na te gaan of de betrokken maatregelen staatssteun vormen in de zin van artikel 107, lid 1, van het VWEU. In dat artikel is namelijk bepaald dat „behoudens de afwijkingen waarin de Verdragen voorzien, steunmaatregelen van de staten of in welke vorm ook met staatsmiddelen bekostigd, die de mededinging door begunstiging van bepaalde ondernemingen of bepaalde producties vervalsen of dreigen te vervalsen, onverenigbaar [zijn] met de interne markt, voor zover deze steun het handelsverkeer tussen de lidstaten ongunstig beïnvloedt”. De Commissie dient dus voor elk van deze maatregelen na te gaan of aan elk van de criteria van artikel 107, lid 1, van het VWEU is voldaan.
            
         8.1.1.   DE KAPITAALVERHOGING
   
               (122)
            
            
               Wat betreft de vraag of er bij de kapitaalverhoging sprake is van staatssteun, verwijst de Commissie naar haar besluit van 13 maart 2009 waarin zij tot de vaststelling is gekomen dat de maatregelen van de Belgische staat en de Belgische Gewesten en van de Franse en de Luxemburgse staat staatssteun vormen in de zin van artikel 107, lid 1, van het VWEU. De Commissie is trouwens van mening dat, in de specifieke omstandigheden van deze zaak, de gedragingen van CDC en van de Gemeentelijke Holding eveneens aan de staat vallen toe te rekenen.
            
         
               (123)
            
            
               Volgens rechtspraak volstaat het enkele feit dat een bedrijf onder staatscontrole staat, op zich niet om maatregelen van dit bedrijf aan de staat toe te rekenen (28). Uit de rechtspraak van het Hof blijkt echter ook dat — ook al is het voor de Commissie bijzonder moeilijk om, gelet op de bevoorrechte relaties die er tussen CDC en de Gemeentelijke Holding, enerzijds, en de betrokken staat, anderzijds, bestaan, aan te tonen dat in deze zaak de besluiten tot een kapitaalinjectie in Dexia daadwerkelijk in opdracht van overheden zijn genomen — de toerekenbaarheid van deze maatregelen aan de staat kan worden afgeleid uit een reeks aanwijzingen die specifiek verband houden met de omstandigheden waarin deze maatregelen hebben plaatsgevonden (29).
            
         
               (124)
            
            
               Ook aanwijzingen zoals „het feit dat het bedrijf deel uitmaakt van de structuur van de openbare administratie, de aard van zijn activiteiten en het feit dat het bedrijf bij het verrichten van deze activiteiten op de markt normaal concurreert met particuliere marktdeelnemers, het juridische statuut van het bedrijf — of het publiek recht van toepassing is dan wel het algemene vennootschapsrecht —, de mate waarin de overheid toezicht op het beheer van het bedrijf uitoefent, of elke andere aanwijzing waaruit in het concrete geval blijkt dat de overheid bij de vaststelling van een maatregel is betrokken of dat het onwaarschijnlijk is dat zij hierbij niet betrokken is, mede gelet op de omvang van deze maatregel, op de inhoud ervan of op de eraan verbonden voorwaarden” kunnen relevant zijn om een door een overheidbedrijf genomen steunmaatregel aan de staat te kunnen toerekenen (30).
            
         
               (125)
            
            
               In dit geval dient in de eerste plaats te worden geconstateerd dat:
               
                           —
                        
                        
                           CDC een overheidinstelling is die door de France Financiewet van 28 april 1816 is opgericht en onder het toezicht en de garantie van de wetgever is geplaatst en die taken van algemeen belang (met name de financiering van met een openbare dienst belaste instanties) vervult. Voor haar gelden wettelijke en bestuursrechtelijke bepalingen en haar directeur-generaal en de belangrijkste directieleden worden door de president van de Franse Republiek en de Franse regering aangesteld (31). CDC was op het tijdstip van de feiten, en in afwijking van het gemene recht, niet onderworpen aan het toezicht door de Commission bancaire of de Agence des participations de l’État, noch aan het vennootschapsbelastingsrecht, in ruil voor een „vrijwillige bijdrage” aan de Schatkist;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de Gemeentelijke Holding als aandeelhouders 599 Belgische steden en gemeenten en de Belgische provincies heeft en een onmisbaar financieringsvehikel voor de lokale overheden is. Alle leden van haar raad van bestuur zijn gemeenteraadsleden, burgemeesters of schepenen. In de statuten van de Gemeentelijke Holding is bepaald dat de vennootschap is onderworpen aan het toezicht van de minister van Financiën en van de minister van Binnenlandse Zaken, volgens de door de wet vastgestelde uitvoeringsbepalingen. In dat verband dient te worden vermeld dat de beide regeringscommissarissen (die, onderscheidenlijk, de minister van Financiën en de minister van Binnenlandse Zaken vertegenwoordigen) de bevoegdheid hebben om zich te verzetten tegen een besluit van de raad van bestuur van de Gemeentelijke Holding. Volgens rechtspraak (32) vormt het bestaan van een vetorecht of een goedkeuringsbevoegdheid voor de staat een aanwijzing dat de gedragingen van een rechtspersoon aan de staat zijn te toe rekenen, hetgeen in dit geval geldt voor de Gemeentelijke Holding.
                        
                     Daartegenover staat dat vastgesteld moet worden dat in deze zaak de kapitaalinjectie van CDC en de Gemeentelijke Holding gelijktijdig heeft plaatsgevonden met de andere door de Staten genomen maatregelen (directe kapitaalinjectie door de Staten en de Gewesten, staatsgaranties, de FSA-maatregel, de door de Belgische staat gegarandeerde operatie liquiditeitssteun). Deze injecties maken, samen met de overige maatregelen, deel uit van één omvattend pakket maatregelen dat Dexia eind september 2008 moest redden.
               Het feit deze maatregelen gelijktijdig met de hier genoemde elementen hebben plaatsgevonden, maakt het weinig waarschijnlijk dat de overheid niet betrokken was bij de besluiten van CDC en de Gemeentelijke Holding om aan de kapitaalverhoging van Dexia deel te nemen. Bijgevolg dienen de door CDC en de Gemeentelijke Holding toegestane kapitaalinjecties te worden beschouwd als aan de respectieve lidstaten toerekenbaar.
            
         
               (126)
            
            
               De Commissie is van oordeel dat de herkapitalisatie die de zogenaamde „historische” aandeelhouders hebben doorgevoerd, niet voldoet aan het in de rechtspraak ontwikkelde criterium van de particuliere investeerder handelend in een markteconomie. Het feit namelijk dat aan de herkapitalisatie van Dexia aandeelhouders hebben deelgenomen van wie de gedragingen niet aan de staat vallen toe te rekenen — zij het beperkt tot 12,4 % van de totale kapitaalverhoging — volstaat op zich niet om te concluderen dat de historische aandeelhouders hebben gehandeld als particuliere investeerders handelend in een markteconomie. Het beginsel van een particuliere investeerder handelend in een markteconomie geldt alleen in met normale marktvoorwaarden overeenkomende omstandigheden (33). De historische aandeelhouders hebben ingegrepen om Dexia te redden op het dieptepunt van de financiële crisis, in marktomstandigheden die volledig abnormaal zijn. Bovendien maakte deze interventie van de „historische” aandeelhouders deel uit van een pakket maatregelen met het oog op de redding van Dexia, een onderneming die in zware moeilijkheden verkeerde en die systeemrelevant was voor de economie van de drie betrokken lidstaten. Hier dient te worden aangetekend dat de overwegingen van openbaar, economisch of sociaal beleid buiten beschouwing dienen te worden gelaten bij het toepassen van het criterium van de particuliere investeerder handelend in een markteconomie (34). Vervolgens dient, wil het criterium van de particuliere investeerder handelend in een markteconomie vervuld zijn, de geloofwaardigheid van de investering te worden bevestigd door een vooraf opgesteld businessplan, dat bij voorkeur is gevalideerd door onafhankelijke accountants en door middel van crisisscenario’s (stresstests) (35).
            
         
               (127)
            
            
               Ten slotte dient, zelfs indien de publieke investeerder de hoedanigheid van eigenaar heeft (hetgeen het geval is van de „historische” aandeelhouders van wie de gedragingen aan de staat vallen toe te rekenen, nl. CDC en de Gemeentelijke Holding), bij de vergelijking met het optreden van een particuliere investeerder handelend in een markteconomie te worden nagegaan of de investeerder zich gedraagt als een verstandige particuliere investeerder die niet meer risico’s wil lopen dan een particuliere investeerder handelend in een markteconomie (36). Dat het om een historische investeerder gaat, kan dus niet rechtvaardigen dat het beginsel van de particuliere investeerder handelend in een markteconomie „soepeler” wordt toegepast.
            
         
               (128)
            
            
               Bovendien is de Commissie van oordeel dat de aan de betrokken lidstaten toe te rekenen kapitaalverhoging selectief is, aangezien deze slechts één onderneming (de Dexia-groep) betreft. Gezien de omvang van Dexia en haar belang voor de Belgische, Franse en Luxemburgse markten en gezien het feit dat de groep, zonder de maatregelen, in een positie van insolvabiliteit had kunnen terechtkomen — hetgeen de structuur van de bankenmarkt in deze drie landen aanzienlijk had veranderd — is de Commissie van oordeel dat de betrokken maatregelen het handelsverkeer tussen lidstaten ongunstig beïnvloeden.
            
         
               (129)
            
            
               Geconcludeerd dient te worden dat de Commissie van oordeel is dat de kapitaalinjectie door CDC en de Gemeentelijke Holding dus een element van steun voor Dexia inhouden, in de zin van artikel 107, lid 1, van het VWEU.
            
         
               (130)
            
            
               Daarentegen is de Commissie van mening dat de middelen die Dexia ter beschikking zijn gesteld wegens het handelen van Ethias (die bij de kapitaalverhoging niet werd genationaliseerd), van Arcofin (waarvan de meerderheid van het kapitaal in handen is van particuliere aandeelhouders) en van CNP Assurances (waarvan de meerderheid van het kapitaal in handen is van particuliere aandeelhouders, namelijk de groep Banque Populaire Caisses d’Épargne en de bezitters van de free float), geen staatsmiddelen zijn.
            
         8.1.2.   DE GARANTIE VAN DE STATEN
   
               (131)
            
            
               De Commissie heeft in haar besluiten van 19 november 2008 (de punten 24 tot en met 27) en van 30 oktober 2009 (het punt 13) kunnen vaststellen dat het bij deze garantie om staatssteun ging. In dit verband is de Commissie van oordeel dat de redenering welke zij in die besluiten heeft ontwikkeld, blijft gelden en dat de maatregel staatssteun vormt in de zin van artikel 107, lid 1, van het VWEU.
            
         8.1.3.   DE OPERATIE LIQUIDITEITSSTEUN
   
               (132)
            
            
               Wat betreft de vraag of met de operatie liquiditeitssteun steun is gemoeid, neemt de Commissie nota van de opmerkingen van de Belgische autoriteiten met betrekking tot de operatie liquiditeitssteun die de Nationale Bank van België ten faveure van Dexia heeft opgezet. De Commissie is niettemin van mening dat deze opmerkingen niets afdoen aan haar conclusies ten aanzien van het aan die operatie liquiditeitssteun verbonden steunelement, zoals die in haar besluit van 19 november 2008 te vinden zijn.
            
         
               (133)
            
            
               In punt 51 van haar mededeling betreffende de toepassing van de staatssteunregels op maatregelen in het kader van de huidige wereldwijde financiële crisis genomen met betrekking tot financiële instellingen (37) (hierna „de bankenmededeling” genoemd) heeft de Commissie aangegeven dat de verschaffing van middelen door een centrale bank aan de financiële instelling geen steun blijkt te zijn wanneer aan een aantal voorwaarden is voldaan (38).
            
         
               (134)
            
            
               Een van deze voorwaarden waarin er volgens de bankenmededeling geen sprake is van steun, is wanneer „de maatregel niet door enige tegengarantie van de staat […] afgedekt”. In deze zaak heeft de Commissie vastgesteld dat de kredieten die de Nationale Bank van België heeft toegekend, (met terugwerkende kracht) een garantie van de Belgische staat genieten uit hoofde van de wet van 15 oktober 2008 houdende maatregelen ter bevordering van de financiële stabiliteit en inzonderheid tot instelling van een staatsgarantie voor verstrekte kredieten en andere verrichtingen in het kader van de financiële stabiliteit. Daar de door de Nationale Bank van België verleende operatie liquiditeitssteun een garantie van de Belgische staat geniet, is niet aan deze voorwaarde uit de bankenmededeling voldaan.
            
         
               (135)
            
            
               Bijgevolg is dus niet voldaan aan àlle voorwaarden die in de bankenmededeling zijn vastgesteld om de aanwezigheid van steun uit te sluiten. Daarom dient te worden nagegaan of de voorwaarden om van staatssteun te kunnen spreken, daadwerkelijk zijn vervuld. Aangezien de Nationale Bank van België een instantie van de Belgische staat is, vormen haar middelen publieke middelen. Dit geldt in deze zaak des te meer omdat de tegengarantie ten gevolge heeft dat elk verlies rechtstreeks door de Belgische staat wordt gedragen. Bovendien is de operatie liquiditeitssteun een maatregel die selectief is verleend — aan Dexia. Ten slotte begunstigt de maatregel Dexia selectief omdat deze daarmee financiering krijgt die de bank op de markt niet had kunnen krijgen. Aangezien Dexia actief is in meerdere lidstaten en zij, voor een belangrijk deel van haar activiteiten, concurreert met andere financiële instellingen, van wie het merendeel geen vergelijkbare steun heeft ontvangen, vervalst dit voordeel de mededinging en beïnvloedt het het handelsverkeer tussen lidstaten ongunstig.
            
         
               (136)
            
            
               De Commissie komt daarom tot de conclusie dat de operatie liquiditeitssteun die de Nationale Bank van België voor eigen rekening heeft opgezet, wel degelijk steun vormt in de zin van artikel 107, lid 1, van het VWEU.
            
         8.1.4.   DE FSA-MAATREGEL
   
               (137)
            
            
               In haar besluit van 13 maart 2009 (de overwegingen 53 tot en met 56) heeft de Commissie aangetoond dat de FSA-maatregel steun vormt en volgens haar doen de opmerkingen van de betrokken lidstaten geen twijfel rijzen over haar conclusies.
            
         
               (138)
            
            
               De Commissie concludeert dan ook dat de FSA-maatregel staatssteun vormt in de zin van artikel 107, lid 1, van het VWEU.
            
         8.2.   KWANTIFICERING VAN DE STEUN
   
   
               (139)
            
            
               In haar besluiten van 19 november 2008 en 13 maart 2009 heeft de Commissie reeds een eerste beoordeling gemaakt van het aan de betrokken maatregelen verbonden steunbedrag. Op basis van die eerste beoordeling en van de verdere elementen die haar sinds 13 maart 2009 door de betrokken lidstaten zijn meegedeeld, komt de Commissie uit op een steunbedrag dat uit de volgende elementen bestaat.
            
         8.2.1.   DE KAPITAALVERHOGING
   
               (140)
            
            
               Het totale bedrag van de op 30 september 2008 aangekondigde kapitaalinjectie bedraagt 6,4 miljard EUR; daarop moeten, om de hierboven uiteengezette redenen, de kapitaalinjecties door Ethias (150 miljoen EUR), Arcofin (350 miljoen EUR) en CNP Assurances (288 miljoen EUR) in mindering worden gebracht.
            
         
               (141)
            
            
               De Commissie tekent ook aan dat Dexia in het kader van haar herstructureringsplan heeft afgezien van het voordeel van 376 miljoen EUR converteerbare effecten van Dexia BIL, waarop de Luxemburgse staat had moeten inschrijven, hetgeen echter nooit is gebeurd. Bijgevolg dient ook dit laatste bedrag in mindering te komen op het bedrag dat bij de met de kapitaalverhoging gemoeide steunelementen in aanmerking moet worden genomen.
            
         
               (142)
            
            
               Geconcludeerd dient te worden dat het totale met de kapitaalverhoging gemoeide bedrag 5,2 miljard EUR beloopt (39).
            
         8.2.2.   DE GARANTIE VAN DE STATEN
   
               (143)
            
            
               Overeenkomstig de garantieovereenkomst die Dexia en de betrokken lidstaten op 9 oktober 2008 hebben gesloten, betreft de garantie van de betrokken lidstaten een bedrag van maximaal 150 miljard EUR. Dit bedrag is met de garantieovereenkomst die per 1 november 2009 van kracht is geworden, teruggebracht tot 100 miljard EUR.
            
         
               (144)
            
            
               In hun opmerkingen betreffende het besluit tot inleiding van de procedure hebben de betrokken lidstaten aangevoerd dat het met de garantie gemoeide steunbedrag dient te worden berekend overeenkomstig de mededeling van de Commissie over de herziening van de methode waarmee de referentie- en disconteringspercentages (40) (hierna „de mededeling referentiepercentages” genoemd). Volgens die mededeling zou het met de garantie gemoeide steunbestanddeel gelijk zijn aan het verschil tussen het percentage van de garantiepremie en het referentiepercentage dat is bepaald als het referentiepercentage op de interbankenmarkt (IBOR) met een opslag van 75 basispunten.
            
         
               (145)
            
            
               In antwoord op die opmerkingen tekent de Commissie aan dat in het geval van ondernemingen in moeilijkheden de toepassing van een op marktpercentages gebaseerd referentiepercentage niet relevant is omdat Dexia, zonder garantie, geen funding op de markt zou kunnen aantrekken. Daarom is de Commissie dan ook, in lijn met haar vaste beschikkingspraktijk in herstructureringszaken die zij te beoordelen krijgt, van mening dat het bij de garantie in aanmerking te nemen steunelement kan oplopen tot de daadwerkelijk door de garantie gedekte bedrag (100 miljard EUR), hetgeen overeenstemt met het maximumbedrag van de passiva van Dexia die daadwerkelijk door de garantie kunnen worden gedekt, en dit sinds 1 september 2009 (41).
            
         8.2.3.   DE OPERATIE LIQUIDITEITSSTEUN
   
               (146)
            
            
               Naar analogie met de redenering die voor de garantie werd ontwikkeld, is de Commissie van oordeel dat het steunbestanddeel in de garantie van de Belgische staat voor de operatie liquiditeitssteun die de Nationale Bank van België heeft opgezet, kan oplopen tot de daadwerkelijk door de garantie gedekte bedragen, of […] miljard EUR, hetgeen overeenstemt met het gedeelte van het maximumbedrag van de liquiditeitssteun, zoals die door de Raad van bestuur van de ECB is goedgekeurd, ten laste van de Nationale Bank van België en gegarandeerd door de Belgische staat.
            
         8.2.4.   DE FSA-MAATREGEL
   
               (147)
            
            
               In lijn met de mededeling besmette activa (42) is de Commissie van oordeel dat het bedrag dat bij de beoordeling van het met een maatregel ten behoeve van aan een bijzondere waardevermindering onderhevige activa gemoeide steunbedrag in aanmerking moet worden genomen, het verschil is tussen de prijs waartegen deze zijn overgedragen en de marktprijs van de betrokken portefeuille. Volgens de beschikkingspraktijk van de Commissie (43) kan de prijs bij overdracht worden omschreven als de restwaarde a pari, verminderd met het bedrag van de first loss-tranche die volledig voor rekening komt van de door de maatregel begunstigde bank.
            
         
               (148)
            
            
               De FSA-maatregel vertoont bepaalde specifieke kenmerken ten opzichte van andere maatregelen ten behoeve van aan een bijzondere waardevermindering onderhevige activa waarover de Commissie zich heeft moeten uitspreken:
               
                           —
                        
                        
                           de FSAM-portefeuille (16,98 miljard EUR restwaarde a pari per 30 september 2008) bestaat uit twee subportefeuilles: i) de uitgesloten activa (4,5 miljard USD restwaarde a pari), waarvoor een niet-gegarandeerde put-overeenkomst is gesloten, en ii) de gedekte activa (12,48 miljard USD restwaarde a pari), waarvoor een gegarandeerde put-overeenkomst is gesloten, in die zin dat in een garantieovereenkomst is bepaald dat de Belgische en de Franse staat zich ertoe verbinden de verplichtingen van Dexia die uit hoofde van de put-overeenkomst voor de betreffende activa gelden, te garanderen. Niettemin doet de Commissie opmerken dat alle gevallen waarin op de put-overeenkomst een beroep wordt gedaan (voor zowel de gedekte als de uitgesloten activa), in aanmerking worden genomen voor de afschrijving op de first loss-tranche van 4,5 miljard USD die bij Dexia blijft. Deze first loss-tranche van 4,5 miljard USD dekt dus niet alleen de portefeuille activa die door de maatregel worden gedekt, maar de volledige FSAM-portefeuille;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           bovendien is in de maatregel bepaald dat, indien nodig, de Belgische en de Franse staat op eerste verzoek in die zin interveniëren, zelfs voor de first loss-tranche van 4,5 miljard USD, waarna de Belgische en de Franse staat een regresrecht tegenover Dexia kunnen uitoefenen, die deze interventie dan in contanten moet terugbetalen. Dit mechanisme stelt de Belgische en Franse staat dus bloot aan een risico van verliezen op de gedekte activa en aan defaultrisico op Dexia en dit reeds in het kader van de first loss-tranche van 4,5 miljard USD. Dit specifieke punt komt doorgaans niet voor bij maatregelen ten behoeve van aan een bijzondere waardevermindering onderhevige activa.
                        
                     
         
               (149)
            
            
               Gezien deze specifieke kenmerken is de betrokken portefeuille waarvan de prijs bij overdracht wordt berekend, de volledige FSAM-portefeuille en niet uitsluitend de portefeuille gedekte activa. Per 31 januari 2009 bedroeg de restwaarde a pari 16,6 miljard USD. De prijs bij overdracht bedroeg dus 12,1 miljard USD (namelijk het verschil tussen 16,6 miljard USD en 4,5 miljard USD). De marktprijs bedroeg [7-9] miljard USD, zodat het steunbedrag uitkomt op [3,1-5,1] miljard USD of [2,4-4,0] miljard EUR (44).
            
         8.2.5.   HET TOTALE BEDRAG VAN DE VERSCHILLENDE STEUNMAATREGELEN
   
               (150)
            
            
               Zoals de betrokken lidstaten hebben beklemtoond in hun opmerkingen bij het besluit tot inleiding van de procedure, erkent de Commissie dat het weinig relevant is om de steunbedragen voor de herkapitalisaties op te tellen bij de garanties voor de passiva, omdat beide soorten maatregelen niet dezelfde mededingingsverstorende effecten hebben. Daarom doet de Commissie opmerken dat de steun die Dexia in de vorm van kapitaalverhogingen heeft ontvangen, en de steun ten behoeve van de aan een bijzondere waardevermindering onderhevige activa (de FSA-maatregel) samen uitkomen op in totaal 8,4 miljard EUR en dat de steun in de vorm van garanties en van de operatie liquiditeitssteun tot [95-135] miljard EUR kan oplopen.
            
         8.3.   DE STEUN OP ZIJN VERENIGBAARHEID ONDERZOCHT
   
   8.3.1.   DE RECHTSGRONDSLAG
   
               (151)
            
            
               Krachtens artikel 107, lid 3, onder b), van het VWEU „kunnen als verenigbaar met de interne markt […] worden beschouwd steunmaatregelen om […] een ernstige verstoring in de economie van een lidstaat op te heffen”. Gezien de situatie op de financiële markten sinds de betrokken maatregelen zijn toegekend, is de Commissie van oordeel dat de betrokken maatregelen kunnen worden getoetst aan artikel 107, lid 3, onder b), van het VWEU. Wat de Belgische, de Franse en de Luxemburgse economie betreft, is een en ander bevestigd door de verschillende besluiten en beschikkingen waarmee de Commissie de maatregelen heeft goedgekeurd die deze lidstaten hebben genomen om de financiële crisis te bestrijden (45). Bijgevolg blijft, evenals in de besluiten van 19 november 2008, 13 maart 2009 en 30 oktober 2009 in de zaak-Dexia, de rechtsgrondslag om de steunmaatregelen te beoordelen artikel 107, lid 3, onder b), van het VWEU.
            
         
               (152)
            
            
               De Commissie heeft nader aangegeven welke voorwaarden, in het kader van de huidige crisis, gelden voor steun ten behoeve van aan een bijzondere waardevermindering onderhevige activa en herstructureringssteun ten behoeve van instellingen in moeilijkheden. Deze beginselen zijn uiteengezet in de mededeling besmette activa en in de herstructureringsmededeling.
            
         8.3.2.   DE VERENIGBAARHEID VAN DE FSA-MAATREGEL
   
               (153)
            
            
               Zoals in het besluit van 13 maart 2009 is aangegeven, valt de FSA-maatregel onder de toepassing van de mededeling besmette activa, zelfs indien de eerste doelstelling daarvan erin bestond de verkooptransactie van FSA mogelijk te maken. Deze maatregel dient dus te worden beoordeeld op basis van de voorwaarden die in de mededeling besmette activa zijn vastgesteld. In dat verband is de Commissie in haar besluit van 13 maart 2009 tot de conclusie gekomen dat de garantie zelf en ook de daarmee gedekte activa en de kostenverdeling tussen Dexia en de Belgische en de Franse staat met de interne markt verenigbaar waren. De waardering van de betrokken activa, de vergoeding voor de maatregel en de vergoeding voor de door Dexia uit te geven effecten wanneer de first loss-tranche van 4,5 miljard USD wordt overschreden, dienden nog te worden onderzocht.
            
         8.3.2.1.   
         De waardering van de activa
      
   
   
               (154)
            
            
               De Commissie heeft onderzocht of voor het bepalen van de reële waarde in het economisch verkeer de gehanteerde methode voldoet aan de eisen die in de mededeling besmette activa zijn bepaald, en met name of: i) deze methode zo veel mogelijk op waarneembare gegevens was gebaseerd; ii) deze realistische en voorzichtige aannames over toekomstige kasstromen hanteerde, en iii) deze op voorzichtige crisisscenario’s was gebaseerd op het tijdstip dat de waardering werd uitgevoerd.
            
         
               (155)
            
            
               De analyse van de voor de waardering van activa gehanteerde methodes is uitgevoerd met technische ondersteuning van door de Commissie ingehuurde deskundigen. Voor elk van de belangrijkste asset classes in de te onderzoeken FSAM-portefeuille is een waardering uitgevoerd in een basisscenario en in stressscenario. Het onderzoek van de methodiek en de aannames die bij het bepalen van de reële waarde in het economisch verkeer werden gehanteerd, heeft de Commissie deze positief doen beoordelen. Zo wijst de Commissie er op dat de gehanteerde aannames over het algemeen voorzichtig zijn:
               
                           —
                        
                        
                           bij de prognoses werden voorzichtige defaultpercentages gehanteerd, gebruikmakend van de recentste trends inzake de prestaties van die activa, op niveaus die als voorzichtig gelden;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           bij de prognoses werden voorzichtige recovery rates (daaronder begrepen de kosten voor liquidatie en recovery) gehanteerd, die de meest recente trends weergeven en die voor de komende jaren geen verbetering te zien geven;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de aannames betreffende vervroegde aflossing zijn eveneens voorzichtig en sluiten aan bij de trends die recent zijn waargenomen.
                        
                     
         
               (156)
            
            
               […].
            
         
               (157)
            
            
               De first loss-tranche van 4,5 miljard USD, die Dexia in contanten moet terugbetalen, ligt hoger dan het bedrag van de verwachte verliezen, die voorzichtig zijn geraamd en in lijn zijn met de mededeling besmette activa, zowel in een basisscenario als in een stresscenario, en zowel voor de hele FSAM-portefeuille als voor de FSAM-portefeuille na aftrek van de uitgesloten activa. De prijs bij overdracht die op 12,1 miljard USD is bepaald, ligt lager dan de reële waarde in het economisch verkeer, zowel in het basisscenario ([13,6-14,6] miljard USD als in het stresscenario ([12-13] miljard USD).
            
         8.3.2.2.   
         De vergoeding van de FSA-maatregel
      
   
   
               (158)
            
            
               Voor de FSA-maatregel dient Dexia de Belgische en de Franse staat jaarlijks een vergoeding van 113 basispunten te betalen ten behoeve van de dekking van het defaultrisico op de gegarandeerde put-optie, te vermeerderen met 32 basispunten ten behoeve van de dekking van het defaultrisico van Dexia om haar liquiditeitstoezeggingen tegenover FSAM na te komen.
            
         
               (159)
            
            
               De Commissie vindt het een positief punt dat de first loss-tranche van 4,5 miljard USD, die Dexia in contanten moet terugbetalen, hoger ligt dan de omvang van de per 31 januari 2009 verwachte verliezen, zowel in het basisscenario als in het stressscenario, omdat daardoor het door de Belgische en de Franse staat gedragen risico daalt. Meer bepaald beoordeelt de Commissie de hoogte van de aan de Belgische en de Franse staat voor de FSA-maatregel betaalde vergoeding positief, gelet op de omvang van het resterende risico dat voor rekening komt van de Belgische en de Franse staat. Volgens de mededeling besmette activa kan, met het oog op de beoordeling van de vergoeding voor de FSA-maatregel, gekeken worden naar het dankzij de maatregel vrijkomende toetsingsvermogen. Gelet op de aanzienlijke omvang van de first loss-tranche en het feit dat op deze laatste een weging van 1 250 % is toegepast om het met deze first loss-tranche verbonden toetsingsvermogen te berekenen, is door de Belgische en de Franse staat aangetoond dat met de FSA-maatregel geen toetsingsvermogen vrijkomt. Zoals aangegeven in punt 21 (voetnoot 1 daarbij) van de mededeling besmette activa dienen reddingsmaatregelen ten behoeve van activa op een vergelijkbare wijze te worden vergoed als een kapitaalinjectie. Het kapitaalbedrag dat met de FSA-maatregel vergelijkbaar zou zijn, is hier nul, omdat er geen toetsingsvermogen vrijkomt. Daarentegen bestrijkt de FSA-maatregel een ruimer aantal triggering events dan alleen verliezen op gedekte activa. Bijgevolg acht de Commissie de jaarlijkse vergoeding voor de FSA-maatregel passend.
            
         8.3.2.3.   
         Vergoeding van de uit te geven effecten
      
   
   
               (160)
            
            
               De Commissie tekent aan dat de vergoeding die de Belgische en de Franse staat ontvangen ingeval op de garantie een beroep wordt gedaan voor een bedrag dat de first loss-tranche van 4,5 miljard USD overschrijdt, hoger ligt dan hetgeen volgens de mededeling besmette activa vereist is.
            
         8.3.2.4.   
         Conclusie ten aanzien van de verenigbaarheid van de FSA-maatregel met de mededeling besmette activa
      
   
   
               (161)
            
            
               De Commissie komt tot de conclusie dat de FSA-maatregel verenigbaar is met de beginselen van de mededeling besmette activa.
            
         8.3.3.   DE VERENIGBAARHEID VAN HET HERSTRUCTURERINGSPLAN
   8.3.3.1.   
         De omvang van de vereiste herstructurering
      
   
   
               (162)
            
            
               Zoals reeds is aangegeven, bedraagt het met de kapitaalverhoging en de FSA-maatregel gemoeide kapitaalbedrag 8,4 miljard EUR. Volgens punt 4 van de herstructureringsmededeling dient dit bedrag in aanmerking te worden genomen bij de beoordeling van de verplichting om een herstructureringsplan in te dienen. De steunelementen die met de garantie en de door de Nationale Bank van België opgezette operatie liquiditeitssteun gemoeid zijn, dienen dan weer in aanmerking te worden genomen wanneer het herstructureringsplan op zijn verenigbaarheid met de interne markt wordt beoordeeld (46).
            
         
               (163)
            
            
               Zoals is aangegeven in punt 4 (voetnoot 4) van de herstructureringsmededeling, gaat het bij de criteria en bijzondere omstandigheden die de verplichtingen tot het indienen van een herstructureringsplan meebrengen, met name, doch niet uitsluitend om situaties waarin een in ademnood geraakte bank door de staat is geherkapitaliseerd, of waarin een bank van de staat reeds activaondersteuning heeft gekregen, ongeacht in welke vorm, die verliezen helpt te dekken of te voorkomen en die, alles samen genomen, in totaal meer dan 2 % van de totale risicogewogen activa van de bank vertegenwoordigen. De Commissie heeft in haar besluiten van 19 november 2008, 13 maart 2009 en 30 oktober 2009 al aangetoond dat Dexia een onderneming in moeilijkheden was op het tijdstip dat de steunmaatregelen zijn opgezet.
            
         
               (164)
            
            
               De met de kapitaalverhoging en de FSA-maatregel gemoeide steunelementen vertegenwoordigen 5,5 % van de risicogewogen activa van de groep (berekend per 31 december 2008), of een percentage dat veel hoger ligt dan de 2 % van de risicogewogen activa en dat bestemd is om de door Dexia gelopen risico’s te dekken. Krachtens deze beginselen dient Dexia dus een herstructureringsplan in te dienen.
            
         
               (165)
            
            
               De omvang van de vereiste herstructurering hangt af van de ernst van de problemen waarmee een bank te maken heeft en van het steunbedrag dat zij heeft ontvangen. In dat verband is de in aanmerking te nemen steun de totale steun zoals die resulteert uit de maatregelen ten behoeve van de herkapitalisatie en van de aan een bijzondere waardevermindering onderhevige activa, alsmede dat van de verkregen garanties. De verenigbaarheid van het herstructureringsplan dient te worden getoetst aan de voorwaarden van de herstructureringsmededeling. Deze voorwaarden zijn:
               
                           —
                        
                        
                           met het herstructureringsplan moet de levensvatbaarheid op lange termijn van de instelling kunnen worden hersteld;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           het herstructureringsplan moet een billijke verdeling van de kosten van de herstructurering tussen de Staten en de bank garanderen, en
                        
                     
                           —
                        
                        
                           het herstructureringsplan moet de door de steun veroorzaakte buitensporige concurrentiedistorsies kunnen compenseren.
                        
                     
         8.3.3.2.   
         Herstel van de levensvatbaarheid van de instelling op lange termijn
      
   
   
               (166)
            
            
               Overeenkomstig hoofdstuk 2 van de herstructureringsmededeling moet het herstructureringsplan het mogelijk maken de levensvatbaarheid van de instelling op lange termijn te herstellen, dit wil zeggen dat het herstructureringsplan omvattend, gedetailleerd en op een samenhangend concept gebaseerd moet zijn, zodat uit dat plan kan blijken hoe de bank zo snel mogelijk opnieuw op lange termijn levensvatbaar zal worden, zonder staatssteun en binnen de kortst mogelijke termijn (maximaal vijf jaar). Het herstructureringsplan moet met name een vergelijking omvatten met alternatieve scenario’s (zoals opsplitsing van de bank of overname door een andere bank), het moet vermelden wat de oorzaken van problemen van de bank zijn, informatie geven over het businessmodel, voorzien in de terugtrekking uit activiteiten die structureel verliesgevend blijven, voorzien in een passend rendement op vermogen (zowel in een basisscenario als in een crisisscenario) en het moet aangeven op welke concrete voorwaarden de staatssteun wordt terugbetaald.
            
         a)   Beoordeling van het businessmodel van Dexia
   
   
               (167)
            
            
               In de eerste plaats staat de Commissie positief tegenover het feit dat Dexia over de eerste drie kwartalen van 2009 al positieve resultaten kan voorleggen. Ondanks deze resultaten wijst de Commissie toch ook op de volgende punten:
               
                           —
                        
                        
                           tijdens 2009 zijn de operationele prestaties, relatief gezien, ook verslechterd, een daling namelijk met 44 % tussen het eerste en het derde kwartaal 2009;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           een aanzienlijk deel van de groepsresultaten, door Dexia op zo’n [300-500] miljoen EUR in 2009 geraamd, is afkomstig van thesaurieresultaten, en meer bepaald van transformatieactiviteiten, die mogelijk werden dankzij de steile curve voor looptijden van minder dan één jaar;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           Dexia had waarschijnlijk geen winst gemaakt indien zij niet over een zo ruim pakket door de betrokken lidstaten gegarandeerde funding had beschikt (dit pakket behoort, qua omvang, tot de grootste in Europa).
                        
                     
         
               (168)
            
            
               Op basis van de nadere inlichtingen die de Commissie van Dexia en de betrokken lidstaten heeft ontvangen, heeft zij voor Dexia twee hoofdbronnen voor winst onderscheiden: de recurrente winst die verband houdt met de traditionele bankactiviteiten van Dexia, en de minder robuuste winsten. Bij het eerste soort winst gaat het in hoofdzaak om inkomsten uit kredieten en de obligatieportefeuille, provisie-inkomsten, herfinancieringskosten, risicokosten en operationele kosten. Bij het tweede soort winst gaat om activiteiten voor transformatieactiviteiten op korte termijn, tradingactiviteiten voor eigen rekening en buitengewone inkomsten uit bijvoorbeeld de verkoop van activa, terugnames van voorzieningen of openstaande posities in afgeleide instrumenten.
            
         
               (169)
            
            
               Volgens de informatie die de Commissie van de betrokken lidstaten heeft ontvangen, […], zodat de beoordeling van de voornaamste winstbronnen van de groep kan plaatsvinden aan de hand van marges ten opzichte van de interbancaire referentiepercentages. Deze beoordeling die over 2009 is uitgevoerd, heeft de Commissie doen besluiten dat de traditionele bankactiviteiten van Dexia een geringe tot zelfs negatieve rentabiliteit opleveren. Deze analyse wordt niet weersproken door het onderzoek van de positieve resultaten die over de eerste drie kwartalen van 2009 werden geboekt en waarvan de oorsprong, zoals reeds werd aangegeven, verband houdt met de bijzondere omstandigheden.
            
         
               (170)
            
            
               Bovendien kan op basis van de prognoses die redelijkerwijze kunnen worden gemaakt met betrekking tot de toekomstige ontwikkeling van de voornaamste winstbronnen van de groep, niet worden geconcludeerd dat, in de huidige situatie, een mogelijke verbetering van de resultaten van de traditionele bankactiviteiten van Dexia zal plaatsvinden. Het is namelijk zo dat:
               
                           —
                        
                        
                           de gemiddelde marge op de PWB-kredietverlening en de obligatieportefeuille duurzaam laag zou blijven gelet op: i) het geringe volume inkomsten dat met deze activiteiten wordt gegenereerd (tussen […] basispunten volgens de gegevens uit het herstructureringsplan); ii) het betrekkelijk langzame afschrijvingsprofiel van deze activa, gelet op de middellange (tot lange) looptijd van de PBW-kredieten en de obligatieactiva, en iii) de moeilijkheden welke Dexia ondervond om deze activa vóór de vervaldag door nieuwe kredieten te vervangen die hogere inkomsten opleveren. In verband met dit laatste tekent de Commissie aan dat Dexia zich voor 2009 voor de nieuwe productie in de PBW-activiteit […] miljard EUR tot doel had gesteld, waarvan […] van het voorziene volume is gerealiseerd ([…] miljard EUR) over de eerste elf maanden van 2009, en dit wegens de toegenomen concurrentie voor deze activiteiten op de traditionele markten van Dexia en een neerwaartse druk op de marges;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de provisie-inkomsten, waarbij de verkoop van gestructureerde producten in het kader van de financiële dienstverlening van Dexia aan lokale overheden in het verleden een belangrijke bron was, in de toekomst dreigen af te nemen doordat te verwachten valt dat deze bron opdroogt (daling van de commercialisering van de gestructureerde producten door de dalende nieuwe PWB-productie en de geringe belangstelling van lokale overheden voor dit soort producten in de toekomst) en een toegenomen concurrentie voor de activiteiten die provisies genereren;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de fundingkosten zouden stijgen doordat Dexia korte funding en/of funding via centrale banken zal moeten vervangen door funding op langere termijn die zij aantrekt: i) hetzij op de internationale obligatiemarkt, tegen kosten die hoger liggen dan die welke vóór de financiële crisis werden waargenomen; ii) hetzij op de markt voor hypothecaire obligaties, eveneens tegen hogere kosten dan vóór de crisis en binnen het absorptievermogen van die markt, dat in de toekomst dreigt te verkleinen door de te verwachten verstrenging van de voorwaarden voor bij de ECB beleenbaar onderpand; iii) hetzij via deposito’s van zakelijke en institutionele cliënten, maar in een meer concurrerende context;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de operationele en structurele kosten (uitgedrukt in basispunten ten opzichte van de balansomvang) op het huidige niveau gehandhaafd dreigen te blijven of zelfs dreigen te stijgen, en dit ondanks het plan om de kosten tegen 31 december 2012 met 15 % te verminderen, omdat deze verlaging moet worden teruggebracht tot de inkrimping van de balansomvang van de groep over dezelfde periode, die zelf groter is dan 15 %;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           ten slotte is de kostprijs van het risico een element dat zich in de komende jaren gunstig zou kunnen ontwikkelen, zoals blijkt uit de terugname van voorzieningen die Dexia in 2009 heeft uitgevoerd. Toch zal de verlaging van de kostprijs van het risico beperkt blijven, omdat de kredietkwaliteit van bepaalde entiteiten uit de publieke sector waaraan Dexia is blootgesteld, is verslechterd.
                        
                     
         
               (171)
            
            
               Na deze analyse is de Commissie dan ook van oordeel dat het herstructureringsplan: i) de omvang van de hefboom van Dexia moet beperken om de groep met name in staat te stellen de hogere fundingkosten en de lagere marges op activa op te vangen; ii) de kwaliteit en de samenstelling van de fundingbronnen moet verbeteren, en iii) de basis van de vaste kosten moet inkrimpen.
            
         
               (172)
            
            
               In dat verband is de Commissie van oordeel dat, wanneer het op 9 februari 2010 aangemelde herstructureringsplan volgens de door de betrokken lidstaten gedane toezeggingen ten uitvoer wordt gelegd, afdoende antwoorden worden geboden voor de kwestie van de levensvatbaarheid van de groep op lange termijn.
            
         
               (173)
            
            
               In de eerste plaats kan met het herstructureringsplan de balansomvang van Dexia tegen 2014 met 35 % worden ingekrompen (ten opzichte van 31 december 2008), terwijl de groep zich voor zijn activiteiten terugplooit op zijn traditionele bankactiviteiten:
               
                           —
                        
                        
                           de verkoop van FSA aan Assured Guaranty, die per 1 juli 2009 heeft plaatsgevonden, heeft het risicoprofiel van Dexia aanzienlijk verbeterd doordat haar blootstelling aan de publieke sector en de Amerikaanse gestructureerde producten is verminderd. De Assured Guaranty-effecten die Dexia in het kader van de verkoop van FSA heeft ontvangen, worden eveneens verkocht, zodat de blootstelling van Dexia aan monolineverzekeraars evenredig afneemt;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           een aanzienlijk deel van het beheer van de obligatieportefeuille en van bepaalde PWB-activiteiten op markten die voor Dexia geen traditionele markten zijn (met name in Australië, Japan, Mexico, Zweden en Zwitserland) worden van de traditionele bankactiviteiten van de groep afgezonderd en afgebouwd. Al deze activiteiten die in LPMD zijn ondergebracht, zijn samen goed voor 161,7 miljard EUR per 31 december 2009 of 27,9 % van het balanstotaal van Dexia op dat tijdstip. De betrokken lidstaten voorzien een geleidelijke afschrijving van LPMD zoals in tabel 4 aangegeven. De Commissie tekent aan dat, hoewel de obligatieportefeuille volgens het herstructureringsplan versneld wordt afgeschreven, de afschrijving van LPMD-activiteiten traag verloopt door de lange looptijden van de betrokken activa (LPMD is goed voor 17,9 % van het balanstotaal van Dexia in de periode tot 2014). Deze activiteiten zullen dus ook in de komende jaren op de winstgevendheid van de groep blijven wegen. Toch vindt de Commissie het een positief element dat door de toepassing van voorzichtige kapitalisatieregels voor LPMD (inachtneming van een core Tier 1-ratio van [10-15] %) de uitkeringscapaciteit van de groep wordt ingeperkt, hetgeen dus bijdraagt tot de kapitalisatie van de resultaten. Daarnaast moet ook de inachtneming van strikte fundingregels (toewijzing van stabiele middelen aan LPMD: uitgiften van al dan niet gegarandeerde obligaties, hypothecaire obligaties en deposito’s) het mogelijk maken de aan LPMD verbonden liquiditeits- en transformatierisico’s in toom te houden. Ten slotte zullen de LPMD-activiteiten, doordat zij van de overige activiteiten van de groep zijn afgeschermd, beter door de marktwaarnemers kunnen worden gevolgd;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de PWB-activiteiten van Dexia buiten haar traditionele markten (Frankrijk, België en Luxemburg) worden ook aanzienlijk ingekrompen: de Italiaanse dochteronderneming (Dexia Crediop, met een balans van 61,2 miljard EUR per 30 juni 2009) zal vóór 31 december 2012 worden verkocht, en de Spaanse dochteronderneming (Dexia Sabadell met een balanstotaal van 15,6 miljard EUR per 31 december 2008) vóór 31 december 2013, zoals in 2008 al gebeurde bij de verkoop van het belang van Dexia in Kommunalkredit Austria en in 2009 met de Indiase PWB-entiteit. De stopzetting van de PWB-activiteiten buiten de traditionele markten van Dexia zou de druk op de marges van de PWB-activiteiten van Dexia moeten helpen te verlichten;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           ten slotte zullen de tradingactiviteiten voor eigen rekening worden stopgezet, vanaf de dag van het onderhavige besluit, en zullen de tradingactiviteiten fors worden ingekrompen waardoor de blootstelling van Dexia aan marktrisico’s en tegenpartijrisico’s voor buitenbalansoperaties wordt verminderd: de SBPO- en TOB-activiteiten zullen worden afgebouwd en de limieten op Value at Risk van Dexia zullen ten opzichte van 2008 met 44 % worden verlaagd. De volledige stopzetting van de trading voor eigen rekening betekent dat Dexia de tradingactiviteiten nog uitsluitend zal behouden om aan- en verkooporders van haar cliënten te ontvangen, door te geven en uit te voeren. In geen geval behoudt Dexia open posities voor eigen rekening, tenzij dergelijke posities het gevolg zijn van de onmogelijkheid van Dexia om bepaalde orders van haar cliënten uit te voeren, en dit binnen welbepaalde limieten, zodat daarmee de solvabiliteits- en/of liquiditeitspositie van de groep niet in het gedrang komt.
                        
                     
         
               (174)
            
            
               Nu het hefboomeffect van Dexia wordt verminderd en de groep zich bij zijn activiteiten terugplooit op de traditionele bankactiviteiten kan hij zijn balans geleidelijk opnieuw in evenwicht brengen door het aandeel van de activiteiten die lage marges opleveren (met name de uitstaande PWB-producten en de obligatieportefeuille) in te krimpen en door het aandeel van de meer winstgevende activiteiten op te drijven (met name nieuwe PWB- en RCB-productie en projectfinanciering). In dat verband vindt de Commissie het een positief element dat een terugplooien van Dexia op haar traditionele activiteiten vergezeld gaat van een strikte controle op de winstgevendheid van deze activiteiten, met name de PWB-activiteiten. Aangezien Dexia namelijk ervan afziet om, met ingang van de dag van dit besluit, haar PWB-cliënten kredieten te verstrekken tegen een RAROC van minder dan 10 %, kan tot en met 31 december 2014 voor de PWB-activiteiten een minimum rentabiliteitsniveau op het economische kapitaal verzekerd worden. De resultaatprognoses van Dexia voor de periode 2009-2014 die de betrokken lidstaten de Commissie hebben meegedeeld (47), bevestigen dat de algemene winstgevendheid van de activiteiten van de groep over deze periode verzekerd kan worden en dat de op de activiteiten in afbouw (LPMD) te verwachten verliezen kunnen worden gecompenseerd door de winsten van de Core Division.
            
         
               (175)
            
            
               Ten slotte gaat het feit dat Dexia zich terugplooit op haar traditionele activiteiten en markten, vergezeld van een geleidelijke verbetering van het liquiditeitsprofiel van de groep, doordat de looptijden van haar funding beter afgestemd worden op de looptijd van haar activa. Deze verbetering van het liquiditeitsprofiel is het gevolg van in hoofdzaak drie maatregelen:
               
                           —
                        
                        
                           de verlenging van de gemiddelde looptijd van de lange funding en de toename van de stabiele fundingbronnen van de groep. In dat verband staat de Commissie positief tegenover de in het herstructureringsplan bepaalde streefratio’s voor de korte funding ten opzichte van de balansomvang, de gemiddelde looptijd van de passiva van de groep en de stabiele fundingbronnen ten opzichte van de totale activa van de groep. De Commissie is van oordeel dat, onder de strikte voorwaarde dat deze ratio’s op de vastgestelde vervaldagen in acht worden genomen, de verlaging van de blootstelling van Dexia aan liquiditeits- en transformatierisico’s een gunstige bijdrage leveren aan het herstel van de levensvatbaarheid van de groep op lange termijn. Deze ontwikkeling gaat trouwens in de richting van de nieuwe internationale normen voor het meten van en toezicht op de liquiditeit, waarover thans binnen het Bazelse Comité voor bankentoezicht wordt overlegd;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de geleidelijke en vervroegde uitstap uit het garantiemechanisme voor de verplichtingen van Dexia aan de passiefzijde tegen 30 juni 2010. De Commissie staat positief tegenover een dergelijke vervroegde uitstap uit de garantie in het kader van het herstel van de levensvatbaarheid van Dexia op lange termijn, zonder staatssteun;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de funding die Dexia aan haar dochteronderneming DenizBank ter beschikking stelt, wordt tot nul teruggebracht. Deze maatregel biedt namelijk de mogelijkheid ervoor te zorgen dat de ontwikkeling van RCB-activiteiten van DenizBank wordt gefinancierd uit de eigen middelen van deze laatste — en niet langer drukt op de fundingbehoeften van de hele groep.
                        
                     
         b)   In het kader van het herstructureringsplan meegedeelde stressscenario’s
   
   
               (176)
            
            
               Overeenkomstig punt 13 van de herstructureringsmededeling heeft de Commissie de betrokken lidstaten verzocht een aantal stresstests uit te voeren om na te gaan in hoeverre Dexia bestand is tegen een aantal schokken die zich de komende jaren zouden kunnen voordoen, en om conclusies te kunnen trekken ten aanzien van de levensvatbaarheid van de groep op lange termijn.
            
         
               (177)
            
            
               Het is van belang te beklemtonen dat Commissie haar beoordeling heeft gebaseerd op de uitkomsten van de tests die de betrokken lidstaten haar hebben meegedeeld. […].
            
         i)   De eerste stresstest
   
   
               (178)
            
            
               Ten aanzien van de eerste stresstest die moest nagaan in hoeverre Dexia bestand is tegen veranderingen in de belangrijkste macro-economische variabelen (bbp, rente en wisselkoersen), maakt de Commissie de volgende opmerkingen:
               
                           —
                        
                        
                           ten eerste lijkt het winstverschil van Dexia a priori betrekkelijk weinig elastisch voor de verschillende intensiteiten stress die op de groeivoeten zijn toegepast. Ondanks het feit namelijk dat in het licht van de historische waarnemingen bijzonder gestreste groeivoeten worden gesimuleerd, zou Dexia haar winst toch zeker zien dalen, door de stijgende risicokosten, maar zou zij toch grotendeels winstgevend blijven. Dit zou kunnen worden verklaard door: i) het betrekkelijk grote aandeel en de goede kredietkwaliteit van de Public Finance-portefeuille en van de obligatieportefeuille in afbouw (48), en ii) het feit dat Dexia de terechte keuze heeft gemaakt om de groepsinkomsten niet echt aan te passen in het geval van stress binnen haar model;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           ten tweede blijkt in het door Dexia voor de stresstest gehanteerde model geen enkel duidelijk verband te worden gelegd tussen de groeivoet en de fundingkosten van Dexia en, meer algemeen, zijn de variabele fundingkosten (namelijk de marge boven de interbankenrente die Dexia voor nieuwe funding zou moeten betalen) niet onder stress gezet. Dit zou de geringe elasticiteit van de winst van Dexia in stressituaties kunnen helpen te verklaren. Het is des te meer relevant om met dit punt rekening te houden, daar Dexia voor een aanzienlijk deel afhankelijk is van funding via de markten en korte funding, waardoor Dexia zowel qua omvang als qua snelheid sterker de impact van een dergelijke toename van de fundingkosten zou voelen. Om dit punt te onderzoeken, heeft de Commissie gevraagd een tweede soort stresstest afzonderlijk uit te voeren;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           ten derde liepen voor de twee overige variabelen de aannames in het stressscenario betrekkelijk gelijk met die welke in het basisscenario werden gebruikt. Zo werden, wat de rente betreft, zowel in het basisscenario als in het stresscenario, voor de 3 maands EURIBOR een prognose van […] % gehanteerd en voor de vijfjaars swap prognoses van, onderscheidenlijk, […] % en […] %, die een verwaarloosbare afvlakking van de curve suggereerden. De wisselkoersen waren dan weer identiek in de beide scenario’s. Daarom heeft de Commissie gevraagd een afzonderlijke gevoeligheidsanalyse uit te voeren (zie de overwegingen 186 tot en met 195).
                        
                     
         
               (179)
            
            
               Derhalve concludeert de Commissie ten aanzien van deze eerste stresstest dat Dexia, gezien het betrekkelijk grote aandeel en de goede kredietkwaliteit van de Public Finance-portefeuille en de obligatieportefeuille die wordt afgebouwd, in staat is het hoofd te bieden aan een aanzienlijke toename van de risicokosten ingeval de macro-economische omgeving sterk zou verslechteren — en zij dus voor deze stresstest slaagt.
            
         ii)   De tweede stresstest
   
   
               (180)
            
            
               Wat betreft de tweede stresstest die moest nagaan in hoeverre Dexia bestand is tegen een stijging van de kosten van funding via de markten, blijkt dat een verdere stijging van de fundingkosten met 100 basispunten en 200 basispunten gedurende een periode van drie maanden de winst vóór belasting zou doen dalen met, onderscheidenlijk, […] miljoen EUR en […] miljoen EUR. De impact zou waarschijnlijk nog veel aanzienlijker zijn indien Dexia de door de Commissie voorgeschreven aannames in haar stresstest had gebruikt, […]. De door Dexia aangepaste aannames zijn als volgt:
               
                           —
                        
                        
                           de stijging van de fundingkosten werd gesimuleerd over een periode die met […] is verkort. In dat verband tekent de Commissie aan dat bepaalde elementen, zoals de cds van Dexia of de kosten van senior unsecured lange funding met […] basispunten zijn gestegen en gedurende een periode meer dan […] bedroegen. Wat betreft de kosten van de korte funding, deze zouden ook fors zijn gestegen waren er niet de interventies zonder voorgaande van de betrokken lidstaten en de centrale banken geweest, die op termijn zullen verdwijnen;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           Dexia heeft haar fundingmix aangepast en voor de periode waarin de fundingkosten gestrest zijn, hanteert zij de aanname dat alleen korte funding plaatsvindt. In dat verband tekent de Commissie aan dat dergelijke aannames in tegenspraak zijn met de recente ervaringen van Dexia, aangezien de groep, ondanks de aanhoudende stijging van zijn fundingkosten, het aandeel lange funding heeft opgevoerd;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           bij het stressscenario heeft Dexia geen aannames gehanteerd die aansluiten bij de aannames zoals die bij andere recente vergelijkbare exercities in Europa werden gehanteerd.
                        
                     
         
               (181)
            
            
               De Commissie concludeert hieruit dat […]. De Commissie tekent ook aan dat deze parameter niet echt in aanmerking wordt genomen bij de overige stresstests die Dexia heeft uitgevoerd, namelijk de stresstest die in het kader van andere recente vergelijkbare exercities in Europa is uitgevoerd en de stresstest voor liquiditeit.
            
         
               (182)
            
            
               Dexia voert aan i) dat de in haar businessplan gehanteerde aannames, vóór simulering van een stijging met […] of […] basispunten, op zich al gestrest waren, omdat zij de fundingvoorwaarden van juli 2009 weergeven, die duidelijk beter waren dan die van eind 2008 of begin 2009, maar die niet de positieve ontwikkeling in de tweede helft van 2009 weergegeven, en ii) dat een aanname waarbij de fundingmix niet wordt aangepast, niet zou weergeven hoe een particuliere investeerder in een markteconomie onder dergelijke omstandigheden zou handelen. De Commissie bevestigt dat de aannames voor de prognoses van de fundingkosten, vooraleer de stresssituatie wordt gesimuleerd, voorzichtig zijn, bezien in het licht van de ervaringen van Dexia in 2009. Niettemin is de Commissie, gezien de uitzonderlijke maatregelen in de banksector in 2009 en de onzekerheid over de toekomstige context, niet bij machte zich uit te spreken over de toekomstige ontwikkeling van de fundingkosten van Dexia. De stresstest voor dit laatste element is nuttig, omdat op basis daarvan kan worden geconcludeerd dat het van belang is dat het herstructureringsplan: i) Dexia’s afhankelijkheid van funding via de markten vermindert, en ii) de middellange looptijd van haar funding verruimt, om Dexia zo minder gevoelig te maken voor een stijging van haar fundingkosten. Dit is precies een van de elementen waarmee de directie van Dexia in de periode van 30 september 2008 tot 30 september 2009 rekening heeft gehouden en waar het herstructureringsplan op inzet. Bedroeg de dynamische korte fundingbehoefte eind 2008 nog [200-300] miljoen EUR, dan is deze behoefte gekrompen tot [150-200] miljoen EUR per 30 september 2009, en volgens het herstructureringsplan moet de ratio „korte funding/totale balansomvang” gedaald zijn van 30 % per 31 december 2009 tot 11 % per 31 december 2014. Een dergelijk percentage korte funding is volledig bevredigend voor de Commissie, omdat Dexia daarmee aanzienlijk minder gevoelig wordt voor aanhoudende, schoksgewijze stijgingen van de fundingkosten.
            
         
               (183)
            
            
               Bijgevolg concludeert de Commissie ten aanzien van deze tweede stresstest dat het herstructureringsplan, ook al maakt de huidige fundingstructuur Dexia kwetsbaar voor extreme schokken in haar fundingkosten, een geleidelijke en afdoende oplossing biedt voor de gevoeligheid van Dexia voor een stijging van haar fundingkosten. Voorts vindt de Commissie het positief dat Dexia beschikt over een aanzienlijke hoeveelheid activa (daaronder begrepen de activa van de LPMD-divisie) van goede kwaliteit en die beleenbaar zijn om tegen een marginaal lagere kostprijs funding op de interbancaire repomarkt aan te trekken en, mocht dat nodig zijn, bij de centrale banken.
            
         iii)   De derde stresstest
   
   
               (184)
            
            
               Wat betreft de derde stresstest die het liquiditeitsprofiel van de groep wilde nagaan, tekent de Commissie aan dat zowel de door Dexia uitgevoerde stresstest als de door de CBFA uitgevoerde stresstest er op wijzen dat de groep voor een periode van één maand voldoet aan de eisen van stresstest. De Commissie tekent daarbij het volgende aan:
               
                           —
                        
                        
                           de modellen voor de stresstest voor liquiditeit die Dexia en de toezichthouder hebben uitgewerkt, lijken geen aannames te formuleren over de kostprijs van deze liquiditeit in uitzonderlijke omstandigheden en zonder dat staatssteun beschikbaar is. In dat verband heeft de Commissie de groep gevraagd een afzonderlijke stresstest uit te voeren die voor de variabele „fundingkosten” een simulatie moet maken (zie de overwegingen 180 tot 183);
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de aannames van de stresstest van de CBFA, zoals die in haar circulaire van 8 mei 2009 zijn geformuleerd, zijn voorzichtig en houden rekening met de recente bij de crisis opgedane ervaring. Daarbij gaat het bijvoorbeeld om de volgende aannames: i) de instelling kan zich niet langer unsecured financieren op de geld- of kapitaalmarkten; ii) voor de repo-financiering worden voorzichtige haircuts toegepast; iii) niet-wholesale klanten trekken 5 % van hun zicht- en spaardeposito’s terug binnen één week en 20 % binnen één maand; iv) wholesale klanten trekken 100 % van hun onmiddellijk opvraagbare (en niet door liquide financiële activa gegarandeerde) deposito’s en deposito’s met onbepaalde maturiteit terug binnen één week; v) alle termijndeposito’s van de instelling worden niet verlengd op hun eerstvolgende vervaldag;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de positieve uitkomsten van de stresstest voor liquiditeit weerspiegelen i) de verbeteringen die de directie van Dexia in 2009 heeft doorgevoerd om de dynamische korte fundingbehoeften te verminderen, en ii) een over het algemeen gunstige situatie op de financiële markt. Het feit dat een instelling op een bepaald tijdstip slaagt voor een stresstest voor liquiditeit, biedt echter geen garantie dat zij dat ook in de toekomst zal doen. Het is dus van belang de komende maanden en jaren een zekere discipline (in het fundingbeleid) aan te houden om zo steeds voor deze stresstest te kunnen blijven slagen. In dat verband gaan de toezeggingen die in het herstructureringsplan zijn opgenomen, niet alleen in de richting van een verbetering van de liquiditeitspositie van de groep, maar bieden zij ook de mogelijkheid de inachtneming daarvan op geregelde tijdstippen te controleren.
                        
                     
         
               (185)
            
            
               Bijgevolg concludeert de Commissie dat Dexia voor deze derde stresstest slaagt.
            
         iv)   Andere overwegingen met betrekking tot de stresstests
   
   
               (186)
            
            
               Ten eerste blijkt bij onderzoek van bepaalde in de modellen van Dexia gehanteerde aannames dat:
               
                           —
                        
                        
                           voor bepaalde sectoren of tegenpartijen de aannames inzake Probability of Default (PD) en/of Loss Given Default (LGD) niet bijzonder prudent zijn wanneer deze worden vergeleken met bepaalde publiek beschikbare gegevens;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           voor de portefeuille kredieten aan lokale overheden geen enkele aanname wordt geformuleerd inzake rating migration, die een vertaling is van een toekomstige verslechtering van de overheidsfinanciën.
                        
                     
         
               (187)
            
            
               Toch dient te worden beklemtoond dat een vergelijking met de publiek beschikbare gegevens moeilijk is, omdat de omvang van de blootstelling van Dexia niet te vergelijken valt met die van de publieke beschikbare gegevens. De methode die Dexia hanteert om de verwachte verliezen te berekenen, is gebaseerd op interne ratings (waarin gemiddelde PD- en LGD-parameters zijn verwerkt) voor de lange termijn, die voorzichtig zijn en through-the-cycle en aangepast om rekening te houden met de onzekerheid en de volatiliteit van bepaalde gegevens. Die parameters zijn onderzocht en gevalideerd door de CBFA, de Franse Commission Bancaire en de Luxemburgse CSSF. Volgens de betrokken lidstaten zijn de door Dexia gehanteerde parameters 10 tot 30 % voorzichtiger dan de minimumeisen in het kader van de toezichtsnormen van Bazel II.
            
         
               (188)
            
            
               Ten tweede wijst de Commissie op de zeer grote blootstelling, zowel in absolute als in relatieve bedragen, aan de schulden van bepaalde landen en bepaalde financiële instellingen. Met name wijst de Commissie, wat de blootstelling aan sovereign risks betreft, op de blootstelling, eind 2008, aan […]. […].
            
         
               (189)
            
            
               Toch dient te worden beklemtoond dat:
               
                           —
                        
                        
                           dergelijke blootstelling niet a priori een substantiële impact op het resultaat van de groep moeten hebben, met name omdat de groep niet voornemens is deze activa te verkopen vóór het eind van hun contractuele looptijd (zij zouden de volatiliteit van de reserves voor activa beschikbaar voor verkoop (hierna „AFS-reserves” genoemd), die in de groepsbalans zijn opgenomen, kunnen doen toenemen);
                        
                     
                           —
                        
                        
                           in het kader van het herstructureringsplan van Dexia zouden deze blootstellingen moeten gaan dalen, omdat is voorzien in een aanzienlijke inkrimping van de obligatieportefeuille.
                        
                     
         
               (190)
            
            
               Ten derde staat de Commissie positief tegenover de ontwikkeling van de korte fundingbehoefte van de groep. Toch beklemtoont de Commissie dat de groep in hoofdzaak haar fundingbehoefte tussen 0 en één maand heeft verlaagd. Zoals uit onderstaande tabel 7 blijkt, is de funding op een termijn tussen 0 en één maand, uitgedrukt in percentage van de totale funding, gedaald van […] % op 31 december 2008 tot […] % op 30 september 2009. Het aandeel van de funding op een termijn tussen 1 en 3 maanden is echter gestegen van […] % tot […] % en dat op een termijn tussen 6 en 12 maanden is gestegen van […] % tot […] %. De funding op een termijn tussen 1 en 5 jaar is gestegen van […] % tot […] %. Desondanks situeert het grootste deel van de funding in deze periode zich op een termijn tussen 1 en 2 jaar. […].
               
                  Tabel 7
               
               
                  Aandeel van de verschillende fundingbronnen in de totale funding van Dexia
               
               […]
            
         
               (191)
            
            
               In dat verband is in het bij de Commissie aangemelde herstructureringsplan voorzien in: i) een inkrimping van de obligatieportefeuille van de LPMD-divisie met 83 miljard EUR; ii) een verhoging van het aandeel stabielere fundingbronnen (zoals commerciële deposito’s en hypothecaire obligaties) van 36 % tot 58 %, en iii) een geleidelijke verlenging van de gemiddelde looptijd van de passiva. Deze elementen zouden de risico’s op herfinancieringsproblemen voor Dexia moeten doen dalen. Het is trouwens van belang te benadrukken dat de oplopende stijging van de fundingkosten die met dit gewijzigde fundingbeleid verband houdt, is verwerkt in de prognoses voor de resultatenrekening van de groep, hetgeen bevestigt dat Dexia tijdens de hele herstructureringsperiode winstgevend blijft.
            
         
               (192)
            
            
               Ten vierde blijven, ondanks de verbetering van de marktsituatie, de fundingkosten van Dexia betrekkelijk hoog in vergelijking met die van andere banken. Het niveau van de vijfjaars cds behoort tot de hoogste in Europa en blijft rond 180 basispunten liggen; de secundaire cds voor niet-gegarandeerde uitgiften en benchmark-uitgiften van Dexia blijven hoog en liggen rond 140 tot 150 basispunten voor looptijden van 4 tot 5 jaar; ook de fundingkosten voor gedekte obligaties blijven hoog en liggen tussen 50 à 60 basispunten voor looptijden die betrekkelijk gelijklopen met die van de gefinancierde activa.
            
         
               (193)
            
            
               Ten vijfde heeft Dexia, om de gevoeligheid van Dexia voor renteschommelingen te kunnen meten, een tabel meegedeeld waarin voor elke looptijd de gevoeligheid wordt aangegeven voor een renteschok van 1 %. Daaruit blijkt dat Dexia, bij een uniforme stijging van de rentecurve, maximaal […] miljoen EUR denkt te verliezen (49). Deze mate van gevoeligheid lijkt heel redelijk en valt ten dele te verklaren door het beleid van Dexia om […], hetgeen de gevoeligheid voor renteschommelingen vermindert. Niettemin doet de Commissie opmerken dat bij deze exercitie om de gevoeligheid te berekenen, […] miljard EUR korte funding van de groep niet is meegerekend, hetgeen er op lijkt te wijzen dat Dexia betrekkelijk gevoelig is voor bewegingen in de rentecurve voor looptijden van minder dan één jaar. Een en ander is door Dexia bevestigd, omdat de groep raamt in 2009 ongeveer […] miljoen EUR winst te hebben gemaakt door het enkele effect van de steile curve van de interbankenrente voor looptijden van minder dan één jaar. Het effect van een aanzienlijke daling van de transformatieopbrengsten is echter wel verrekend in de prognoses van Dexia en laat zien dat de groep in de komende jaren winstgevend blijft.
            
         
               (194)
            
            
               Ten zesde blijft zowel het absolute als het relatieve volume van de negatieve AFS-reserve van Dexia zeer aanzienlijk, ondanks de verbetering die in 2009 viel waar te nemen. De negatieve AFS-reserve is gedaald van 12,7 miljard EUR per 31 maart 2009 tot 7,2 miljard EUR per 30 september 2009. Gezien i) de omvang van het kapitaal van Dexia (17,1 miljard EUR Tier 1-kapitaal en 19,6 miljard EUR totaal toetsingsvermogen per 30 september 2009), en ii) het feit dat de AFS-reserve momenteel niet in het toetsingsvermogen is meegerekend, vreest de Commissie dat, wanneer deze AFS-reserve, naar aanleiding van de huidige discussies binnen het Bazelse Comité, in de ratio’s voor het toetsingsvermogen wordt opgenomen, Dexia daaronder zal gaan lijden. In dat verband doet de Commissie het volgende opmerken:
               
                           —
                        
                        
                           zelfs indien de negatieve AFS-reserve volledig wordt meegeteld bij de berekening van het toetsingsvermogen, zou Dexia per 30 september 2009 nog steeds voldoen aan de eisen inzake toetsingsvermogen. De Tier 1-kapitaalratio zou uitkomen op […] en de totale vermogensratio op […];
                        
                     
                           —
                        
                        
                           een dergelijke verandering binnen het toezicht zou effecten hebben voor vele andere banken, en
                        
                     
                           —
                        
                        
                           een dergelijke verandering binnen het toezicht zou, volgens de betrokken lidstaten niet vóór 2012 gelden. In afwachting wordt in het herstructureringsplan de portefeuille van de LPMD-divisie (die in hoofdzaak verantwoordelijk is voor het ontstaan van deze negatieve AFS-reserve) met 30 % tot 40 % ingekrompen, hetgeen, in voorts ongewijzigde omstandigheden, het bedrag van de negatieve AFS-reserve zou moeten doen dalen.
                        
                     
         
               (195)
            
            
               Ten zevende blijft Dexia zitten met vrij aanzienlijke buiten-balans-verplichtingen, ook al zijn die in de loop van 2009 afgenomen. Deze verplichtingen zijn volgens Dexia echter in de stresstests meegenomen.
            
         c)   Activiteiten met afgeleide instrumenten
   
   
               (196)
            
            
               Analyse van de balans van Dexia per ultimo 2008 leert dat de mark-to-market-waarde van activaposities voor afgeleide producten 55 miljard EUR bedraagt en die van passiefposities op de balans 75 miljard EUR, hetgeen een uitgesproken negatief saldo van 20 miljard EUR oplevert, dat in hoofdzaak aan rentederivaten is toe te schrijven. De Commissie heeft dit verschil vergeleken met dat bij andere financiële instellingen. Uitgedrukt als percentage van de balansomvang en als percentage van het eigen vermogen, is dit saldo niet alleen negatief, maar is het, ten opzichte van deze andere instellingen, ook bijzonder hoog voor Dexia.
            
         
               (197)
            
            
               Dexia verantwoordt een en ander door i) het vrijwel stelselmatige beleid van […], ii) de daling van de rente, iii) het hoge verschil tussen de gemiddelde looptijd van activa en die van de passiva, en iv) […]. De Commissie is het met deze verklaringen eens, maar doet niettemin opmerken dat i) de omvang van dit negatieve saldo echt heel aanzienlijk is, en ii) dit verschil waarschijnlijk aanzienlijke behoeften aan collateral voor Dexia vereist, hetgeen ertoe kan leiden dat haar basis van ten behoeve van funding door centrale banken of via de interbancaire repomarkt beleenbaar onderpand afneemt. Niettemin zijn deze behoeften, wat dit laatste punt betreft, bij de stresstests in rekening genomen.
            
         d)   Conclusie ten aanzien van de levensvatbaarheid
   
   
               (198)
            
            
               Uit de analyse die hier is gemaakt, leidt de Commissie af dat met het herstructureringsplan de levensvatbaarheid van Dexia op lange termijn zal kunnen worden hersteld. In dat verband doet de Commissie ook opmerken dat Dexia dankzij het herstructureringsplan het hoofd zal kunnen bieden aan de te verwachten aanscherping van de toezichtseisen. De verlaging van het hefboomeffect die uit de herstructurering resulteert, is in lijn met de eventuele introductie van een maximum leverage ratio. Bovendien is de versterking en de diversificatie van de fundingbronnen van Dexia in overeenstemming met het opleggen van nieuwe normen voor het meten van en het toezicht op het liquiditeitsrisico van kredietinstellingen (50).
            
         8.3.3.3.   
         Eigen bijdrage van de instelling
      
   
   
               (199)
            
            
               Volgens deel 3 van de herstructureringsmededeling dient het herstructureringsplan te zorgen voor een billijke verdeling van de herstructureringskosten tussen de bank en de betrokken lidstaten; het herstructureringsplan moet dus garanderen dat de bank en haar aandeelhouders een zo hoog mogelijke bijdrage uit eigen middelen leveren. Dit is immers nodig om ervoor te zorgen dat de banken ten behoeve waarvan reddingsmaatregelen worden genomen, voldoende verantwoordelijkheid dragen voor de gevolgen van hun optreden in het verleden, en om passende prikkels te creëren voor hun optreden in de toekomst.
            
         
               (200)
            
            
               Dexia, haar aandeelhouders en de betrokken lidstaten hebben al een eigen bijdrage tot de herstructureringsinspanningen geleverd, met name door de verwatering van het deel van het maatschappelijke kapitaal dat de bestaande aandeelhouders in handen hadden vóór de kapitaalverhoging van de bank (de Belgische en de Franse autoriteiten hebben rechtstreeks voor 3 miljard EUR ingetekend op de 6,4 miljard EUR kapitaalverhoging die in september 2008 werd aangekondigd).
            
         
               (201)
            
            
               De Commissie tekent overigens aan dat de in het herstructureringsplan voorziene opschorting van dividenduitkeringen vergezeld gaat van een aantal ongunstige elementen:
               
                           —
                        
                        
                           de dochterondernemingen die tot 50 % in handen zijn van Dexia, vallen niet onder deze opschorting van dividenduitkeringen, omdat deze maatregel alleen geldt voor entiteiten die, al dan niet middellijk, onder de uitsluitende zeggenschap van Dexia NV staan (51), en
                        
                     
                           —
                        
                        
                           volgens het herstructureringsplan laat de opschorting (tot en met eind 2011) van dividenduitkeringen op hybride Tier 1- of Tier 2-instrumenten de transacties onverlet die Dexia moet uitvoeren op grond van contracten die vóór 1 februari 2010 zijn gesloten.
                        
                     
         
               (202)
            
            
               De Commissie wijst er voorts op dat de opschorting van dividenduitkeringen of couponbetalingen op hybride Tier 1- of Tier 2-instrumenten geldt voor contracten die vóór 1 februari 2010 zijn gesloten, aangezien Dexia, krachtens het besluit van 30 december 2009 (52), verplicht was gedurende vier maanden geen couponbetalingen te doen en geen opties tot vervroegde terugbetaling uit te oefenen op haar hybride eigenvermogensinstrumenten (Tier 1 en Upper Tier 2). In dat verband tekent de Commissie aan dat op 31 december 2008 het volume hybride instrumenten van Dexia 1,4 miljard EUR beliep.
            
         
               (203)
            
            
               Om voorts te garanderen dat geen enkele couponbetaling op hybride instrumenten van Dexia (Tier 1 en Upper Tier 2) plaatsvindt, hetgeen met de beginselen van de herstructureringsmededeling in strijd zou zijn, verbindt de Commissie aan het onderhavige besluit de voorwaarde dat Dexia in de periode tot en met 31 december 2011, vooraleer enige couponbetaling plaatsvindt op vóór 1 februari 2010 uitgegeven hybride Tier 1- of Upper Tier 2-instrumenten, en uiterlijk twee weken vóór de aanvang van de termijn voor kennisgeving aan de beleggers van de couponbetaling, de Commissie kennis geeft van haar voornemen tot betaling van die coupon en daarbij aantoont dat deze betaling: i) verplicht is; ii) niet mag worden uitgesteld; iii) niet discretionair is, en iv) niet het automatische gevolg is van een dividenduitkering, ongeacht de vorm daarvan, door Dexia NV of een van haar dochterondernemingen, met uitzondering van de Tier 1-uitgifte door Dexia Funding Luxembourg SA (hierna „DFL” genoemd). De Commissie behoudt zich voor een dergelijke betaling niet toe te staan indien niet aan elk van deze vier voorwaarden is voldaan.
            
         
               (204)
            
            
               De Commissie merkt overigens ook op dat de opschorting van dividenduitkeringen niet geldt voor dividenduitkeringen die volledig door toewijzing van nieuwe aandelen plaatsvinden. Niettemin dient te worden aangetekend dat een dividenduitkering door de toewijzing van nieuwe aandelen, die mogelijk is gemaakt door het behalen van voor uitdeling beschikbare winst, niet in strijd is met de herstructureringsmededeling aangezien een dergelijke dividenduitkering in de boekhouding van Dexia zou worden vertaald in de incorporatie van reserves in het kapitaal en een dividenduitkering op de winst over het laatste afgesloten boekjaar en zou worden opgebracht door de aandeelhouders in het kapitaal van Dexia. De toewijzing van aandelen zou dus geen impact hebben op het eigen vermogen van Dexia.
            
         
               (205)
            
            
               De Commissie wijst er voorts op dat een dividenduitkering in aandelen-Dexia geen couponbetaling op hybride (Tier 1 of Tier 2) instrumenten van Dexia met zich brengt, met als enige uitzondering de uitgifte van DFL die in 2006 heeft plaatsgevonden. Hierbij dient te worden gepreciseerd dat deze uitzondering is goedgekeurd in het kader van het algemene herstructureringsplan. Ten algemene verzet de Commissie zich, zoals in overweging 204 werd aangegeven, niet tegen een dividenduitkering die uitsluitend in de vorm van aandelen plaatsvindt, aangezien zulks geen verplichting met zich brengt om dividend uit te keren of couponbetalingen te doen op andere categorieën effecten die als eigen vermogen kwalificeren. In de onderhavige zaak doet de verplichting voor Dexia om een couponbetaling te doen op de DFL-uitgifte niets af aan de benadering van de Commissie, aangezien deze uitzondering deel uitmaakt van het herstructureringsplan, betrekking heeft op één uitgifte die een beperkte couponbetaling met zich brengt en Dexia tijdens de herstructureringsperiode winst denkt te gaan maken.
            
         
               (206)
            
            
               Ten slotte doet de Commissie opmerken dat de steun tot het noodzakelijke minimum beperkt blijft dankzij:
               
                           a)
                        
                        
                           de verkoop van activa en dochterondernemingen, met onder meer vrij rendabele dochterondernemingen zoals Dexia Sabadell, Dexia Banka Slovensko (DBS) en Deniz Emeklilik (de verzekeringsdochter van DenizBank die in hoofdzaak op de Turkse RCB-markt actief is), en
                        
                     
                           b)
                        
                        
                           een passende vergoeding voor de steun die is verleend in de vorm van de garantie van de betrokken lidstaten voor de passiva van Dexia en voor haar aan een waardevermindering onderhevige activa (zie de overwegingen 158 en 159).
                        
                     
         
               (207)
            
            
               De bovenstaande elementen compenseren dus ruimschoots de — door Commissie als negatief aangemerkte — talrijke voorwaarden en punten van voorbehoud, die met de opschorting van de dividenduitkering uit het herstructureringsplan gepaard gaan. De Commissie is derhalve van oordeel dat Dexia en haar aandeelhouders een afdoende bijdrage uit eigen middelen leveren aan de herstructurering.
            
         8.3.3.4.   
         Maatregelen om de concurrentievervalsing te beperken
      
   
   
               (208)
            
            
               Volgens deel 4 van de herstructureringsmededeling moet het herstructureringsplan de door de steun veroorzaakte buitensporige concurrentiedistorsies kunnen compenseren; het herstructureringsplan moet dus structurele maatregelen (afstoting en/of inkrimping van activiteiten) en de nodige garanties op gedragsgebied bevatten. Passende maatregelen moeten worden uitgewerkt om de concurrentiedistorsies tot een minimum te beperken en om te voorkomen dat met de staatssteun voor Dexia de concurrentieverstoringen uit het verleden als gevolg van het nemen van buitensporige risico’s en onhoudbare bedrijfsmodellen, blijven voortbestaan.
            
         
               (209)
            
            
               Volgens punt 30 van diezelfde mededeling hangt de aard en de vorm van dergelijke maatregelen af van twee criteria: i) het steunbedrag en de voorwaarden waarop en de omstandigheden waarin die steun is toegekend, en ii) de kenmerken van de markt of markten waarop de begunstigde bank actief zal zijn.
            
         
               (210)
            
            
               Ten aanzien van dit laatste criterium doet de Commissie opmerken dat Dexia een belangrijke speler is op de markt voor de financiering van lokale overheden („PWB”), met name in Frankrijk, België en Italië, en ook sterk aanwezig is in Spanje. De PWB-markt is sterk geconcentreerd in België (53), Frankrijk (54) en in Italië (55) en de toetredingsdrempels zijn er hoog (56).
            
         
               (211)
            
            
               De Commissie merkt overigens op dat het herstructureringsplan de garantie biedt dat Dexia de nodige maatregelen neemt om de markt voor de financiering van lokale overheden open te stellen en om de daar door de steunverlening ontstane concurrentiedistorsies te beperken:
               
                           —
                        
                        
                           in de eerste plaats zal dankzij de inkrimping van de PWB-activiteiten tot de kernmarkten van Dexia — via de beperking of de stopzetting van de productie van de PWB International-activiteit — de concurrentie op bepaalde markten kunnen toenemen. In dat verband heeft Dexia zich er toe verbonden om Crediop, een belangrijke speler voor de financiering van lokale overheden in Italië, en Dexia Sabadell, dat op de Spaanse markt actief is, te verkopen;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           vervolgens zal op de kernmarkten waar Dexia actief blijft, door de inkrimping van het volume van de nieuwe productie de toetreding van nieuwe spelers mogelijk worden en zal de concurrentie op die markten daarbij baat vinden (Dexia beperkt de nieuwe PWB-jaarproductie tot 12 miljard EUR in 2009, tot 15 miljard EUR in 2010 en tot telkens 18 miljard EUR in de periode 2011-2014, hetgeen een belangrijke inkrimping is ten opzichte van het niveau van 34 miljard EUR dat in 2008 werd behaald);
                        
                     
                           —
                        
                        
                           ten slotte heeft Dexia toegezegd om haar meerderheidsbelang in AdInfo, de dochteronderneming die informaticadiensten aan lokale overheden in België verleent, op te geven. Met deze dochteronderneming krijgt Dexia toegang tot talrijke cliënten uit de publieke sector overal in België, hetgeen haar in staat stelde haar positie als huisbankier van de lokale spelers in België te versterken en technologische oplossingen uit te werken die compatibel zijn met de financiële diensten die zij lokale overheden verleent. Op dat punt is de Commissie van oordeel dat de verkoop van deze dochteronderneming de concurrentie op de Belgische PWB-markt zal helpen te versterken.
                        
                     
         
               (212)
            
            
               Bovendien heeft Dexia toegezegd dat de RAROC van ieder aan PWB-cliënten verleend krediet hoger dan 10 % blijft liggen, hetgeen ervoor kan zorgen dat de tarieven die Dexia dit soort cliënten berekent, aansluiten bij de markttarieven en hetgeen in de toekomst helpt te voorkomen dat Dexia op deze markt een speler met een overheersende positie is die tarieven berekent die lager liggen dan de marktpraktijken.
            
         
               (213)
            
            
               Op de markt voor retailbanking is Dexia niet zo sterk aanwezig als op die voor de financiering van lokale overheden. De retailbanking activiteiten van Dexia verlopen via haar dochterondernemingen in vooral de volgende vier landen: in België via Dexia Bank België, in Luxemburg via Dexia BIL, in Slowakije via Dexia Banka Slovensko (DBS) en in Turkije via DenizBank. Gerekend naar deposito’s heeft Dexia een marktaandeel van ongeveer [10-15] % in België, van [10-15] % in Luxemburg, van [0-5] % in Slowakije en van [0-5] % in Turkije.
            
         
               (214)
            
            
               Aangezien de markt voor retailbanking niet zo sterk geconcentreerd is als die voor de financiering van lokale overheden in Frankrijk, België, Italië en Spanje, is de noodzaak ook minder groot om daar maatregelen te nemen die de concurrentiedistorsies moeten beperken. Meer bepaald in België heeft Dexia het grootste marktaandeel, maar neemt zij toch slechts de derde plaats in.
            
         
               (215)
            
            
               Hoe dan ook staat de Commissie positief tegenover de volgende maatregelen die Dexia toegezegd heeft te zullen nemen op het gebied van retailbanking:
               
                           —
                        
                        
                           de verkoop van Dexia Banka Slovensko;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de stopzetting van intragroepsfinanciering voor DenizBank tot eind 2014;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de verkoop van Dexia Épargne Pension, die in Frankrijk actief is op het gebied van social engineering en levensverzekeringen;
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de verkoop van het belang in Crédit du Nord, dat in Frankrijk op de retailmarkt actief is, en
                        
                     
                           —
                        
                        
                           de verkoop van de verzekeringsactiviteiten in Turkije.
                        
                     
         
               (216)
            
            
               Het herstructureringsplan levert in 2014 een inkrimping op van het balanstotaal van Dexia met 35 % tegenover 2008. Deze inkrimping van de balansomvang vloeit ook voort uit de afbouw van de bij LPMD ondergebrachte activiteiten, uit het feit dat Dexia zich bij haar activiteiten op haar historische markten zal terugplooien, uit de verkoop van activiteiten en uit de beperking van haar nieuwe PWB-productie.
            
         
               (217)
            
            
               Ten aanzien van Dexia gelden bepaalde beschermingsmaatregelen op gedragsgebied, zoals het feit dat zij (tot en met 30 december 2011) niet meer dan 5 % van het maatschappelijke kapitaal van andere kredietinstellingen of beleggingsondernemingen mag verwerven (57). Dergelijke beschermingsmaatregel kan verzekeren dat Dexia in beginsel geen andere kredietinstelling of beleggingsonderneming verwerft met het oog op de uitoefening van zeggenschap in de zin van de concentratieverordening. Dit beginsel is met name met punt 40 van de herstructureringsmededeling in overeenstemming.
            
         
               (218)
            
            
               Gezien de eigen bijdrage van Dexia en gezien de maatregelen op haar kernmarkten concludeert de Commissie dat het volledige pakket structurele maatregelen uit het herstructureringsplan voldoende is om de buitensporige concurrentieverstoringen die de betrokken steunmaatregelen met zich brengen, te beperken.
            
         
               (219)
            
            
               Ten slotte zal Dexia ten aanzien van de beloning van directiecomité en executief comité van Dexia zelf en van haar belangrijkste operationele entiteiten de beloningsbeginselen in acht nemen die in het kader van de G-20 en door de betrokken nationale instanties zijn uitgewerkt.
            
         8.3.4.   FOLLOW-UP VAN DE MAATREGELEN
   
               (220)
            
            
               De Commissie tekent aan dat in de herstructureringsmededeling wordt aanbevolen (in punt 46) dat de betrokken lidstaten de Commissie regelmatig een gedetailleerd rapport doen toekomen, zodat de Commissie zich ervan kan vergewissen dat het herstructureringsplan wordt toegepast in overeenstemming met de toezeggingen waarvan kennis is gegeven. Wat dat punt betreft, zal de Commissie telkens vóór 1 oktober en vóór 30 april een halfjaarlijks verslag ontvangen van de met de follow-up van het herstructureringsplan belaste onafhankelijke deskundige.
            
         IX.   CONCLUSIES
   
   
               (221)
            
            
               De Commissie constateert dat België, Frankrijk en Luxemburg, in strijd met artikel 108, lid 3, van het VWEU, onrechtmatig steun in de vorm van een kapitaalverhoging, een garantie en gegarandeerde operaties liquiditeitssteun ten uitvoer hebben gelegd.
            
         
               (222)
            
            
               Op basis van de gegevens en de toezeggingen die de betrokken lidstaten de Commissie hebben meegedeeld, keurt de Commissie het herstructureringsplan van Dexia en de omzetting van de noodsteun in herstructureringssteun goed op de in artikel 2 van dit besluit genoemde voorwaarden. Voorts is de Commissie van oordeel dat het herstructureringsplan tegemoetkomt aan de bezwaren uit de klacht die zij heeft ontvangen, met dien verstande dat een en ander de mogelijkheden voor de klager onverlet laat om zijn rechten te doen gelden voor de periode dat de betrokken steun niet was goedgekeurd,
            
         HEEFT HET VOLGENDE BESLUIT VASTGESTELD:
   Artikel 1
   1.   De door België, Frankrijk en Luxemburg ten uitvoer gelegde maatregelen ten gunste van Dexia, ten bedrage van 8,4 miljard EUR in de vorm van een kapitaalverhoging en steun ten behoeve van aan een bijzondere waardevermindering onderhevige activa en ten bedrage van [95-135] miljard EUR in de vorm van een garantie en een gegarandeerde operatie voor liquiditeitsondersteuning (Liquidity Assistance), vormen staatssteun in de zin van artikel 107, lid 1, van het VWEU.
   2.   Deze steun is verenigbaar met de interne markt op de in artikel 2 genoemde voorwaarden.
   Artikel 2
   1.   België, Frankrijk en Luxemburg nemen alle in bijlage I bij dit besluit bedoelde toezeggingen en voorwaarden in acht binnen de gestelde termijnen.
   2.   Gedurende de periode tot en met 31 december 2011 stelt Dexia, vooraleer enige couponbetaling op vóór 1 februari 2010 uitgegeven hybride Tier 1- of Upper Tier 2-instrumenten plaatsvindt, en uiterlijk twee weken vóór de aanvang van de termijn voor kennisgeving aan de beleggers van de couponbetaling, de Commissie in kennis van haar voornemen tot betaling van die coupon en toont zij daarbij aan dat deze betaling:
   
               i)
            
            
               verplicht is;
            
         
               ii)
            
            
               niet kan worden uitgesteld;
            
         
               iii)
            
            
               niet discretionair is, en
            
         
               iv)
            
            
               niet het automatische gevolg is van een dividenduitkering, ongeacht de vorm daarvan, door Dexia NV of een van haar dochterondernemingen, met uitzondering van de Tier 1-uitgifte door Dexia Funding Luxembourg SA (ISIN-code XS0273230572).
            
         De Commissie behoudt zich het recht voor een dergelijke betaling niet toe te staan indien niet aan elk van deze vier voorwaarden is voldaan.
   Artikel 3
   België, Frankrijk en Luxemburg delen de Commissie binnen twee maanden vanaf de kennisgeving van dit besluit mee welke maatregelen zij hebben genomen om hieraan te voldoen.
   België, Frankrijk en Luxemburg delen de Commissie, gedurende de volledige looptijd van het herstructureringsplan en op halfjaarbasis, een gedetailleerd verslag mee over de tenuitvoerlegging van de herstructureringsmaatregelen die zijn opgenomen in de lijst met toezeggingen waarvan de Commissie op 9 februari 2010 kennis is gegeven (en die als bijlage I aan het onderhavige besluit is gehecht). Het eerste verslag wordt meegedeeld binnen zes maanden te rekenen vanaf de datum van het onderhavige besluit.
   Artikel 4
   Dit besluit is gericht tot het Koninkrijk België, de Franse Republiek en het Groothertogdom Luxemburg.
   
      Gedaan te Brussel, 26 februari 2010.
      
         
            Voor de Commissie
         
         Joaquín ALMUNIA
         
            Vicevoorzitter
         
      
   
   
      (1)  PB C 181 van 4.8.2009, blz. 42.
   
      (2)  Zie voetnoot 1.
   
      (3)  PB C 115 van 9.5.2008, blz. 91.
   
      (4)  Zie voetnoot 1.
   
      (5)  Zie voetnoot 1.
   
      (6)  PB C 305 van 16.12.2009, blz. 3.
   
      (7)  In de openbare versie van dit besluit zijn delen van de tekst vervangen of weggelaten om redenen van vertrouwelijkheid. Vervangen of weggelaten delen zijn met vierkante haken […] aangegeven. In het geval van getallen of percentages kan de vervanging hebben plaatsgevonden in de vorm van vermelding van bandbreedtes.
   
      (8)  De Commissie verwijst, voor meer informatie over de activiteiten en de verkoop van FSA, naar haar besluit van 13 maart 2009.
   
      (9)  Deze vermindering van de maximumlooptijd geldt alleen voor verplichtingen aangegaan vanaf de vaststelling van het besluit van de Commissie van 30 oktober 2009.
   
      (10)  Zie: http://www.nbb.be/DOC/DQ/warandia/index.htm
   
      (11)  Belgisch Staatsblad van 17 oktober 2008, 2e editie, blz. 55634 e.v.
   
      (12)  CES = Closed-end second mortgages / HELOC = Home equity line of credit
   
      (13)  CES = Closed-end second mortgages / HELOC = Home equity line of credit
   
      (14)  […]
   
      (15)  De korte funding omvat: repo-transacties (pensions livrées) van allerlei aard (met centrale banken, bilaterale of trilaterale transacties), depositocertificaten en commercieel papier, interbancaire deposito’s, deposito’s van fiduciairen, deposito’s van centrale banken en andere wholesale funding.
   
      (16)  De passiva van de groep waarop deze ratio ziet, omvatten i) de long-term stock van alle hypothecaire obligaties die de groep heeft uitgegeven en van uitgiften in de vorm van EMTN’s (Euro Medium Term Notes) (met garantie, zonder garantie en geplaatst op de interbankenmarkt of via het retailnetwerk van de bank) en ii) de short-term stock van alle korte funding op de balans van de groep.
   
      (17)  Het economische kapitaal wordt berekend volgens de methodiek van het Bazelse Comité voor bankentoezicht; zie International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards: a Revised Framework (juni 2006).
   
      (18)  De betrokken lidstaten hebben de Commissie een brief van Dexia van 12.2.2010 meegedeeld waarin wordt bevestigd dat er, afgezien van de uitgifte door Dexia Funding Luxembourg SA in 2006 ten belope van 500 miljoen EUR (ISIN-code: XS0273230572), geen enkele andere door de entiteiten van de groep uitgegeven hybride en achtergestelde schuldinstrumenten zijn en waarbij in de voorwaarden daarvan in een verplichte couponbetaling (coupon pusher) is voorzien ingeval Dexia NV dividend in de vorm van aandelen zou uitkeren.
   
      (19)  Dexia behoeft haar belang in Crediop niet tegen een overdreven gedrukte prijs (minder dan […]-maal de boekwaarde in 2010 en 2011 en […]-maal de boekwaarde in 2012) te verkopen.
   
      (20)  Dexia behoeft haar belang in DBS niet tegen een overdreven gedrukte prijs (minder dan […]-maal de boekwaarde in 2010 en […]-maal de boekwaarde in 2011) te verkopen.
   
      (21)  De RAROC geeft de kosten weer van de PWB-divisie en de methodiek en berekening van de RAROC en de bestanddelen ervan zijn correct.
   
      (22)  PB L 83 van 27.3.1999, blz. 1.
   
      (23)  PB C 195 van 19.8.2009, blz. 9.
   
      (24)  Besluit van de Commissie van 5 december betreffende steunmaatregel NN 70/07 — Northern Rock (PB C 43 van 16.2.2008, blz. 1) en persbericht IP/08/1557 van 16 februari 2008.
   
      (25)  PB C 14 van 19.1.2008, blz. 6.
   
      (26)  PB C 72 van 26.3.2009, blz. 1.
   
      (27)  PB C 244 van 1.10.2004, blz. 2.
   
      (28)  Zie in die zin het arrest van 16 mei 2002, zaak C-482/99, Frankrijk/Commissie („Stardust”), Jurispr. 2002, blz. I-4397, de punten 52 en 58.
   
      (29)  Zie arrest-Stardust, reeds aangehaald, de punten 52, 55 en 56.
   
      (30)  Arrest-Stardust, reeds aangehaald, de punten 56 en 57:
   
      
                  „(56)
               
               
                  Ook andere aanwijzingen kunnen in voorkomend geval relevant zijn om een door een openbaar bedrijf genomen steunmaatregel aan de staat te kunnen toerekenen, zoals met name het feit dat het bedrijf deel uitmaakt van de structuur van de openbare administratie, de aard van zijn activiteiten en het feit dat het bedrijf bij het verrichten van deze activiteiten op de markt normaal concurreert met particuliere marktdeelnemers, het juridische statuut van het bedrijf - of het publiek recht van toepassing is dan wel het algemene vennootschapsrecht -, de mate waarin de overheid toezicht op het beheer van het bedrijf uitoefent, of elke andere aanwijzing waaruit in het concrete geval blijkt dat de overheid bij de vaststelling van een maatregel is betrokken of dat het onwaarschijnlijk is dat zij hierbij niet betrokken is, mede gelet op de omvang van deze maatregel, op de inhoud ervan of op de eraan verbonden voorwaarden.
               
            
                  (57)
               
               
                  De omstandigheid dat een openbaar bedrijf in de vorm van een gemeenrechtelijke kapitaalvennootschap is opgericht kan, gelet op de autonomie die het aan deze rechtsvorm kan ontlenen, […] nog geen reden zijn om uit te sluiten dat een steunmaatregel van een dergelijke vennootschap aan de staat kan worden toegerekend (zie in die zin arrest van 21 maart 1991, Italië/Commissie, C-305/89, reeds aangehaald, punt 13). Gelet op de bestaande controle en de daarmee verband houdende reële mogelijkheid om een dominerende invloed uit te oefenen, kan namelijk niet zonder meer worden uitgesloten dat een door een dergelijke vennootschap genomen maatregel aan de staat kan worden toegerekend, en dus evenmin dat de verdragsregels inzake staatssteun worden ontdoken, wat niet wegneemt dat de rechtsvorm van het openbare bedrijf als zodanig, naast andere elementen, een relevante aanwijzing vormt op basis waarvan in een concreet geval kan worden vastgesteld dat de staat bij de steunmaatregel is betrokken.”
               
            
   
      (31)  In het arrest-Air France waren deze elementen voldoende om CDC aan te merken als een instelling van de openbare sector waarvan de handelwijze aan de Franse staat is toe te rekenen (zie met name de punten 58 tot en met 61 van het arrest van 12 december 1996, zaak T-358/94, Compagnie nationale Air France/Commissie, Jurispr. 1996, blz. II-2109).
   
      (32)  Zie met name het arrest van 2 februari 1988, gevoegde zaken 67, 68 en 70/85, Kwekerij Gebroeders van der Kooy BV e.a./Commissie, Jurispr. 1988, blz. 219, punt 36.
   
      (33)  De Commissie heeft sinds haar brief aan de lidstaten van 17 september 1984 (SG(84) D/11853) betreffende de toepassing van de artikelen 92 en 93 van het EEG-Verdrag op deelnemingen van overheidsinstanties in het kapitaal van ondernemingen, aangegeven dat het beginsel van de particuliere investeerder handelend in een markteconomie alleen geldt in normale marktomstandigheden. Het Hof heeft dit punt bevestigd in zijn arrest van 6 maart 2003, gevoegde zaken T-228/99 en T-233/99, Westdeutsche Landesbank Girozentrale en Land Nordrhein-Westfalen/Commissie, Jurispr. 2003, blz. II-435, punt 267.
   
      (34)  Zie het arrest van 10 juli 1986, zaak 234/84, België/Commissie, Jurispr. 1986, blz. 2263, punt 14.
   
      (35)  Zie de besluiten van de Commissie van 2005 betreffende de herkapitalisatie van Duitse Landesbanken, zoals de besluiten betreffende steunmaatregel NN 71/2005 — HSH Nordbank (PB C 241 van 6.10.2006, blz. 12) en steunmaatregel NN 72/05 — Bayern LB (PB C 242 van 7.10.2006, blz. 19). Zie ook Beschikking 2006/226/EG van de Commissie van 7 december 2005 betreffende investeringen van Shetland Leasing and Property Developments Ltd op de Shetlandeilanden (PB L 81 van 18.3.2006, blz. 36), waarin de Commissie twee rapporten heeft verworpen die de overheid van de Shetlandeilanden met het oog op investeringen had opgesteld; deze rapporten bevatten voor de jaren 2000, 2001 en 2002 een voorlopige resultatenrekening, een voorlopige balans en een geraamd kasstroomoverzicht. Het Verenigd Koninkrijk deed opmerken dat het om studies vooraf ging en dat de gehanteerde hypothesen „als bedachtzaam en voorzichtig” moesten worden beschouwd; de Commissie concludeerde evenwel dat deze, ondanks de betrekkelijk geringe bedragen die in het geding waren, door een particuliere investeerder handelend in een markteconomie als ontoereikend zouden zijn beschouwd.
   
      (36)  Arrest-WestLB, reeds aangehaald, punt 255.
   
      (37)  PB C 270 van 25.10.2008, blz. 8.
   
      (38)  Zie ook het besluit betreffende Northern Rock en persbericht IP/08/1557.
   
      (39)  6,376 – (0,150 + 0,350 + 0,288 + 0,376) = 5,212 miljard EUR.
   
      (40)  PB C 14 van 19.1.2008, blz. 6.
   
      (41)  Het door de garantie gedekte maximumbedrag van de passiva van Dexia heeft nooit meer dan 100 miljard EUR bedragen, zelfs in de periode van 9.10.2008 tot 1.11.2009, toen het maximumbedrag uit hoofde van de garantieovereenkomst 150 miljard EUR bedroeg. Het maximale garantiebedrag waarop Dexia een beroep heeft gedaan, bedroeg 95,6 miljard EUR, een bedrag dat op 27 mei 2009 is geregistreerd.
   
      (42)  Zie punt 20 van de mededeling.
   
      (43)  Zie met name het Besluit 2010/395/EU van de Commissie van 15 december 2009 betreffende steunmaatregel C 17/09 (ex N 265/09) van Duitsland voor de herstructurering van de Landesbank Baden-Württemberg, PB L 188 van 21.7.2010, blz. 1, en persbericht IP/09/1927 van 15 december 2009.
   
      (44)  Tegen een wisselkoers van 1 EUR = 1,2816 USD zoals die per 30 januari 2009 van toepassing was.
   
      (45)  Zie met name de besluiten van de Commissie betreffende de volgende steunmaatregelen: N 574/08 — State guarantee in favour of Fortis Bank (PB C 38 van 17.2.2009, blz. 2); NN 42/08 — Herstructureringssteun ten behoeve van Fortis Bank en Fortis Banque Luxembourg (PB C 80 van 3.4.2009, blz. 7); NN 57/09 — Rescue Aid in favour of Ethias (PB C 176 van 29.7.2009, blz. 1); C 18/09 — Herkapitalisatie en asset relief voor KBC (PB C 216 van 10.9.2009, blz. 10); Beschikking 2010/396/EG van de Commissie van 18 november 2009 betreffende steunmaatregel C 18/09 (ex N 360/09) die België ten uitvoer heeft gelegd ten behoeve van KBC (PB L 188 van 21.7.2010, blz. 24); steunmaatregelen N 548/08 — Mesures de refinancement en faveur des institutions financières — France (PB C 123 van 3.6.2009, blz. 1); N 251/09 — Prolongation du dispositif de refinancement en faveur des institutions financières — France (PB C 174 van 28.7.2009, blz. 2); N 613/08 — Dispositif de renforcement des fonds propres — France (PB C 106 van 8.5.2009, blz. 15); N 29/09 — Modification du régime de renforcement des fonds propres — France (PB C 116 van 21.5.2009, blz. 5); C 123/2009 — Modification du dispositif de renforcement des fonds propres — France (PB C 123 van 3.6.2009, blz. 3); N 23/09 — Régime temporaire relatif aux aides sous forme de garanties — France (PB C 62 du 17.3.2009, blz. 11), en N 128/09 — Régime temporaire de garantie en vue du redressement économique — Luxembourg (PB C 106 van 8.5.2009, blz. 9).
   
      (46)  Zie met name punt 31 van de herstructureringsmededeling.
   
      (47)  Zie overweging 64.
   
      (48)  Zo heeft van de 161,7 miljard EUR activa die per 31.12.2010 de LPMD-divisie vormden, 97 % een rating „investeringswaardig” (32 % een rating AAA, 28 % AA, 25 % A, en 12 % BBB).
   
      (49)  Stand per 30 september 2009.
   
      (50)  Zie met name Bazels Comité voor bankentoezicht, International framework for liquidity risk measurement, standards and monitoring (Consultative Document), december 2009.
   
      (51)  Zie punt 9 van bijlage I bij het onderhavige besluit.
   
      (52)  Zie MEMO/09/441 van 8.10.20009, State aid: Commission recalls rules concerning Tier 1 and Tier 2 capital transactions for banks subject to a restructuring aid investigation, beschikbaar op de website van de Commissie onder: http://europa.eu/rapid/pressReleasesAction.do?reference=MEMO/09/441&format=HTML&aged=0&language=EN&guiLanguage=en
   
      (53)  Zie met name de beschikking van de Commissie betreffende concentratiezaak COMP/M.2400-Dexia/Artesia. In die beschikking wijst de Commissie er op dat Dexia een bijzonder dominante speler is op de Belgische markt, met een marktaandeel van 80 tot 85 % van de nationale markt voor de financiering van „lokale overheden” en 65 tot 70 % indien ook de bovenlokale overheden zoals de Gewesten en de Gemeenschappen mee in rekening worden genomen.
   
      (54)  In Frankrijk heeft Dexia Crédit Local, volgens de gegevens waarover de Commissie beschikt, het overgrote deel, of [40-45] % van de uitstaande langlopende kredieten aan lokale overheden, en heeft zij als voornaamste concurrenten de Caisses d’épargne (met ongeveer 20 %), Crédit Agricole (met 15 %) en Société Générale en bnp Paribas.
   
      (55)  In Italië verdelen, volgens de gegevens waarover de Commissie beschikt, vier bankgroepen 80 % van de markt onder elkaar, waarbij Dexia (met ongeveer [20-30] % de tweede plaats inneemt, nà Cassa Depositi e Prestiti (CDP). De twee andere grote spelers zijn Intesa SanPaolo (met 14 %) en BNL (met 10 %).
   
      (56)  Een aantal elementen lijkt er onder meer op te wijzen dat oproepen tot inschrijving niet altijd open en transparant georganiseerd zijn en dat de overdrachtkosten voor lokale overheden vrij hoog zijn (met name doordat de traditionele spelers in de banksector hun publieke klanten een heel scala diensten leveren, zoals thesauriediensten, waarvan financiering slechts een onderdeel is).
   
      (57)  Zie punt 2 van bijlage I bij het onderhavige besluit.
   
      BIJLAGE I
      
         TOEZEGGINGEN VAN DE BETROKKEN LIDSTATEN WAARVAN DE COMMISSIE OP 9 FEBRUARI 2010 KENNIS IS GEGEVEN
      
      
         Toezeggingen op gedragsgebied
      
      
                  1.
               
               
                  Tenzij anders bepaald gelden de onderstaande toezeggingen, met uitsluiting van de toezegging in punt 7, voor de periode tot en met 31 december 2014.
               
            
                  2.
               
               
                  Tot en met 31 december 2011 verwerven Dexia NV en de dochterondernemingen die onder haar uitsluitende of gezamenlijke zeggenschap staan (hierna tezamen „Dexia” genoemd), geen belang van meer dan 5 % in het maatschappelijke kapitaal van andere kredietinstellingen of beleggingsondernemingen (in de zin van Richtlijn 2004/39/EG van het Europees Parlement en de Raad van 21 april 2004 betreffende markten voor financiële instrumenten) of verzekeringsmaatschappijen, tenzij met toestemming van de Commissie.
                  De bovenstaande toezegging staat niet in de weg dat, na voorafgaande toestemming van de Commissie, Dexia een belang verwerft in ruil voor een inbreng van deelnemingen of activiteiten die plaatsvindt in het kader van een verkooptransactie voor of de samenvoeging (door fusie of inbreng) van activa of activiteiten, voor zover Dexia in dat geval met dat belang geen uitsluitende of gezamenlijke zeggenschap verwerft over de entiteit waarin het belang wordt ingebracht of die uit de fusie ontstaat.
                  Dexia stelt de Commissie vooraf in kennis van ieder voornemen tot acquisitie, daaronder begrepen alle voornemens van ondernemingen die onder de gezamenlijke zeggenschap van Dexia staan.
               
            
                  3.
               
               
                  
                              a)
                           
                           
                              Bij het verstrekken van kredieten aan haar PWB-cliënten neemt Dexia een risk-adjusted return on capital (hierna „RAROC” genoemd) van ten minste 10 % in acht. De berekening van de RAROC betreft de nettomarge nà belastingen op het economische kapitaal. Voor de toepassing van deze lijst met toezeggingen wordt begrepen onder:
                              
                                          i.
                                       
                                       
                                          „brutomarge”: het verschil tussen de aan de cliënt berekende marge (in basispunten boven het IBOR-referentiepercentage) en de fundingkosten van Dexia (in basispunten boven het IBOR-referentiepercentage), uitgedrukt door de interne overdrachtprijs;
                                       
                                    
                                          ii.
                                       
                                       
                                          „interne overdrachtprijs”: deze geeft de geraamde kostprijs weer van nieuwe funding voor Dexia, rekening houdende met de kenmerken van kredieten aan PWB-cliënten (looptijd, of deze al dan niet in aanmerking komen voor herfinanciering door gedekte obligaties enz.);
                                       
                                    
                                          iii.
                                       
                                       
                                          „nettomarge”: gelijk aan de brutomarge minus: i) de kosten van alle aard (algemene kosten, salariskosten, operationele kosten, afschrijvingen enz.) geraamd op basis van de kosten die voor kredieten aan PWB-cliënten zijn vastgesteld; ii) de kosten van het risico voor elke transactie met inachtneming van de Basel-II-methodiek berekende gemiddelde (kosten van het gemiddelde risico op lange termijn), en iii) lasten uit hoofde van belastingen. Het economische kapitaal wordt berekend volgens de Bazel II-methodiek;
                                       
                                    
                        
                              b)
                           
                           
                              een onafhankelijke deskundige krijgt, op de in punt 17 vermelde concrete voorwaarden, als opdracht om zes maanden na te gaan of:
                              
                                          i.
                                       
                                       
                                          de RAROC (in de zin van de onderhavige lijst met toezeggingen) en onderdelen daarvan (kosten nieuwe funding, algemene kosten, salariskosten, operationele kosten, afschrijvingen, risicokosten, lasten uit hoofde van belastingen enz.) de bijdrage van de kredietverlening aan PWB-cliënten aan de rentabiliteit van de groep weergeeft;
                                       
                                    
                                          ii.
                                       
                                       
                                          de berekening van de RAROC correct is, en
                                       
                                    
                                          iii.
                                       
                                       
                                          de methodiek in acht wordt genomen;
                                       
                                    
                        
                              c)
                           
                           
                              de onafhankelijke deskundige gaat om de zes maanden na of de in punt 3.a gedane toezegging in acht wordt genomen;
                           
                        
                              d)
                           
                           
                              de onafhankelijke deskundige krijgt toegang tot de interne procedureregels van Dexia waarin het gebruik van de RAROC (in de zin van de onderhavige lijst met toezeggingen) is uitgewerkt en waarmee het gebruik van die ratio wordt veralgemeend, alsmede tot het overzicht en de voorwaarden van alle kredieten van Dexia voor haar PWB-cliënten.
                           
                        
            
                  4.
               
               
                  Dexia zet het bedrag van de funding die momenteel ter beschikking staat van haar Turkse dochteronderneming DenizBank, uiterlijk per 30 juni 2011 op nul en zegt toe haar tot en met 31 december 2014 geen nieuwe intragroepsfunding meer te verlenen.
               
            
                  5.
               
               
                  Dexia vermindert het aandeel korte funding in haar balans en verlengt de gemiddelde looptijd van haar lange funding. De inachtneming van deze toezegging wordt globaal beoordeeld aan de hand van drie kwantitatieve indicatoren. In dat verband:
                  
                              a)
                           
                           
                              handhaaft Dexia de ratio korte funding/totale balansomvang, zoals omschreven in bijlage II bij het onderhavige besluit, op 30 % per 31 december 2009, op maximaal 23 % per 31 december 2010, op maximaal 20 % per 31 december 2011, op maximaal 14 % per 31 december 2012, op maximaal 13 % per 31 december 2013 en op maximaal 11 % per 31 december 2014. Voor de toepassing van deze toezegging wordt deze ratio gedurende de hele referentieperiode gevolgd op basis van het jaargemiddelde;
                           
                        
                              b)
                           
                           
                              Dexia trekt de looptijd van haar funding op en verkleint haar looptijdverschil door de gemiddelde looptijd van de passiva van de groep (in de zin van bijlage II bij het onderhavige besluit) te handhaven op een niveau dat ten minste op de volgende niveaus ligt:
                              
                                          (jaren)
                                       
                                    
                                          31.12.2009
                                       
                                       
                                          31.12.2010
                                       
                                       
                                          31.12.2011
                                       
                                       
                                          31.12.2012
                                       
                                       
                                          31.12.2013
                                       
                                       
                                          31.12.2014
                                       
                                    
                                          […]
                                       
                                       
                                          […]
                                       
                                       
                                          […]
                                       
                                       
                                          […]
                                       
                                       
                                          […]
                                       
                                       
                                          […]
                                       
                                    
                        
                              c)
                           
                           
                              Dexia verruimt haar stabiele fundingbronnen. Daarvoor wordt een ratio berekend, waarvan de teller gelijk is aan de som van de funding via gedekte obligaties, funding in de vorm van commerciële RCB- en PWB-deposito’s en waarvan de noemer gelijk is aan de som van alle activa van de Dexia-groep. Deze ratio die 36 % bedroeg per 31 december 2009, dient ten minste 40 % te bedragen per 31 december 2010, ten minste 45 % per 31 december 2011, ten minste 53 % per 31 december 2012, ten minste 55 % per 31 december 2013 en ten minste 58 % per 31 december 2014.
                           
                        
            
                  6.
               
               
                  Tot en met 31 oktober 2014:
                  
                              i)
                           
                           
                              maakt Dexia voor commerciële reclame tegenover derden niet zijnde de derden-begunstigden geen gebruik van haar status van bank die ten behoeve van bepaalde van haar verplichtingen een staatsgarantie verleend kreeg, en
                           
                        
                              ii)
                           
                           
                              gebruikt Dexia de garantie niet voor zuivere arbitrageoperaties.
                           
                        
            
                  7.
               
               
                  Tegen 30 juni 2010 zet Dexia een rapportagelijn Legacy Portfolio Management Division op. De aan deze businessline toegewezen activa worden afgebouwd of afgestoten in het kader van de in punt 13.n bedoelde toezegging. Daarbij gaat het om de volgende activa: i) de CSP/PSP-portefeuilles (voor een geraamd bedrag van ongeveer 134 miljard EUR per 31 december 2009); ii) de Financial Products-portfeuille (voor een geraamd bedrag van ongeveer 10,7 miljard EUR per 31 december 2009), en iii) de portefeuille non-core PWB loans (voor een geraamd bedrag van ongeveer 17 miljard EUR per 31 december 2009). De funding die Dexia aantrekt en die de fundinggarantie geniet, wordt volledig aan deze businessline toegewezen.
               
            
                  8.
               
               
                  Dexia beperkt het bedrag van:
                  
                              a)
                           
                           
                              iedere vorm van dividend dat Dexia NV uitkeert uit hoofde van haar gewone aandelen, en
                           
                        
                              b)
                           
                           
                              iedere discretionaire vervroegde terugbetaling of couponbetaling op hybride Tier 1-instrumenten of Tier-2 instrumenten i) die zijn uitgegeven door entiteiten die onder de uitsluitende zeggenschap staan van Dexia; ii) die worden gehouden door personen of entiteiten niet zijnde Dexia NV en haar dochterondernemingen, en iii) ten aanzien van de betaling of de uitoefening waarvan discretionaire marge bestaat uit hoofde van de contractuele bepalingen betreffende deze instrumenten,
                              zodat, na de voorgenomen uitkering of betaling (en rekening houdende met eventuele betalingen die moeten plaatsvinden als gevolg van een dividenduitkering uit hoofde van gewone aandelen), de core Tier 1 van Dexia-groep (berekend op basis van de laatste, volgens de IFRS-normen opgestelde, geconsolideerde jaarrekening),
                              
                                          i.
                                       
                                       
                                          ten minste op het onderstaande niveau uitkomt, en
                                          
                                                      31.12.2009
                                                   
                                                   
                                                      31.12.2010
                                                   
                                                   
                                                      31.12.2011
                                                   
                                                   
                                                      31.12.2012
                                                   
                                                   
                                                      31.12.2013
                                                   
                                                   
                                                      31.12.2014
                                                   
                                                
                                                      10,7 %
                                                   
                                                   
                                                      10,6 %
                                                   
                                                   
                                                      […] %
                                                   
                                                   
                                                      […] %
                                                   
                                                   
                                                      […] %
                                                   
                                                   
                                                      […] %
                                                   
                                                
                                    
                                          ii.
                                       
                                       
                                          ten minste gelijk is aan de som van:
                                          
                                                      i)
                                                   
                                                   
                                                      12,5 % van de risicogewogen activa van de Legacy Portfolio Management Division in de zin van punt 7, en
                                                   
                                                
                                                      ii)
                                                   
                                                   
                                                      9,5 % van risicogewogen activa van de overige activiteiten van de groep (de Core Division).
                                                   
                                                De bovenstaande toezegging:
                                          
                                                      i)
                                                   
                                                   
                                                      laat de voorwaarden inzake uitkeerbare winsten (in de zin van artikel 617 van het Belgische wetboek van vennootschappen) op het niveau van Dexia onverlet;
                                                   
                                                
                                                      ii)
                                                   
                                                   
                                                      laat de transacties onverlet die Dexia wettelijk verplicht is uit te voeren ten aanzien van hybride Tier 1- of Tier 2-instrumenten of van transacties welke Dexia voor die instrumenten moet uitvoeren uit hoofde van vóór 1 februari 2010 afgesloten contracten;
                                                   
                                                
                                                      ii)
                                                   
                                                   
                                                      wordt herzien in het geval van aanzienlijke veranderingen in de definitie van het toetsingsvermogen en de voor Dexia geldende boekhoudnormen, en
                                                   
                                                
                                                      iv)
                                                   
                                                   
                                                      geldt voor iedere uitkering die plaatsvindt in de periode tot en met 31 december 2014.
                                                   
                                                
                                    
                        
            
                  9.
               
               
                  Bovendien ziet Dexia, onverminderd de transacties die zij wettelijk verplicht is uit te voeren ten aanzien van hybride Tier 1- of Tier 2-instrumenten of de transacties welke zij voor die instrumenten moet uitvoeren uit hoofde van vóór 1 februari 2010 afgesloten contracten, tot en met 31 december 2011 af van:
                  
                              a)
                           
                           
                              het doen van couponbetalingen op hybride Tier 1-instrumenten of Tier 2-instrumenten die worden gehouden door personen of entiteiten niet zijnde Dexia NV en haar dochterondernemingen en ten aanzien waarvan, uit hoofde van de contractuele bepalingen voor die instrumenten, een discretionaire marge geldt;
                           
                        
                              b)
                           
                           
                              het goedkeuren of het via stemming doen goedkeuren van iedere vorm van dividenduitkering door een van de entiteiten waarover Dexia NV al dan niet middellijk uitsluitende zeggenschap heeft (daaronder begrepen entiteiten die zij voor 100 % in handen heeft) wanneer een dergelijke dividenduitkering een verplichting met zich brengt tot couponbetaling op hybride Tier 1-instrumenten of Tier 2-instrumenten die door personen niet zijnde Dexia NV en haar dochterondernemingen worden gehouden, en
                           
                        
                              c)
                           
                           
                              een discretionaire optie tot vervroegde terugbetaling uit te oefenen voor de hier in punt a) bedoelde hybride Tier 1-instrumenten of Tier 2-instrumenten.
                           
                        Dexia NV ziet tot en met 31 december 2011 af van de uitkering van dividend voor haar gewone aandelen. Dit verbod geldt niet voor de uitkering van dividend die volledig via de toewijzing van nieuwe aandelen plaatsvindt, mits het aldus uitgekeerde bedrag: i) in overeenstemming is met punt 8, en ii) maximaal 40 % bedraagt van het nettoresultaat van Dexia NV over het boekjaar 2009 wat betreft de dividenduitkeringen die in 2010 plaatsvinden, en maximaal 40 % van het nettoresultaat van Dexia NV over het boekjaar 2010 wat betreft de dividenduitkeringen in 2011.
               
            
                  10.
               
               
                  Dexia blijft ten aanzien van de beloning van het directiecomité en het executief comité van Dexia en de belangrijkste operationele entiteiten van de Dexia-groep de beloningsbeginselen toepassen die in het kader van de G-20 en door de betrokken nationale instanties zijn uitgewerkt.
               
            
                  11.
               
               
                  Overeenkomstig het op 17 december 2009 ingediende herstructureringsplan:
                  
                              a)
                           
                           
                              brengt Dexia, in het kader van haar beleid ten aanzien van nieuwe productie, de nieuwe PWB-productie terug tot 12 miljard EUR in 2009, tot 15 miljard EUR in 2010 en tot telkens 18 miljard EUR in de periode 2011-2014;
                           
                        
                              b)
                           
                           
                              verlaagt Dexia vóór 31 december 2012 haar exploitatiekosten met 15 %;
                           
                        
                              c)
                           
                           
                              ziet Dexia er op toe dat zij bij haar tradingactiviteiten geen risico’s voor eigen rekening neemt die niet in overeenstemming zijn met de doelstelling van het herstel van de levensvatbaarheid op basis van een voorzichtig beheer. Daarom krimpt Dexia haar tradingactiviteiten in (met 44 % van de jaarlijkse gemiddelde Value at Risk, die 126 miljard EUR bedroeg in 2008) en zet zij haar tradingactiviteiten voor eigen rekening stop vanaf de dag van het onderhavige besluit van de Commissie;
                           
                        
                              d)
                           
                           
                              ziet Dexia, vanaf de dag van het besluit van de Commissie, onmiddellijk en definitief af van het voordeel van de converteerbare Dexia BIL-obligatie van 376 miljoen EUR waarop Luxemburg in september 2008 had toegezegd te zullen intekenen.
                           
                        
            
         De fundinggarantie
      
      
                  12.
               
               
                  Het gebruik dat Dexia van de fundinggarantie zoals die met het addendum van 14 oktober 2009 is verlengd (hierna „de garantie” genoemd), kan maken wordt beperkt, op de volgende voorwaarden:
                  
                              a)
                           
                           
                              de mogelijkheid voor Dexia om de garantie te genieten voor alle depositocontracten die zij sluit, wordt stopgezet vanaf 31 maart 2010;
                           
                        
                              b)
                           
                           
                              de mogelijkheid voor Dexia om de fundinggarantie te genieten voor alle kortetermijnuitgiften (minder dan één jaar) die vanaf 31 mei 2010 plaatsvinden, wordt stopgezet;
                           
                        
                              c)
                           
                           
                              de mogelijkheid voor Dexia om de fundinggarantie te genieten voor alle uitgiften of contracten die tot stand zijn gekomen of gesloten, wordt stopgezet vanaf 30 juni 2010;
                           
                        
                              d)
                           
                           
                              het totale garandeerde uitstaande bedrag bedraagt nooit meer dan 100 miljard EUR;
                           
                        
                              e)
                           
                           
                              tijdens de looptijd van de garantie betaalt Dexia de betrokken lidstaten een aanvullende vergoeding op het bedrag waarmee de onderstaande drempels voor uitstaande gegarandeerde bedragen worden overschreden:
                              
                                          Drempel/tranche (gegarandeerde uitstaande bedragen x miljard EUR)
                                       
                                       
                                          [60-70]
                                       
                                       
                                          [70-80]
                                       
                                       
                                          [80-100]
                                       
                                    
                                          Aanvullende vergoeding bij overschrijding van deze drempel (in basispunten)
                                       
                                       
                                          + 50
                                       
                                       
                                          + 65
                                       
                                       
                                          + 80
                                       
                                    
                        
            
         Afstotingen en af te bouwen activiteiten
      
      
                  13.
               
               
                  Dexia stoot de hierna opgesomde activa af volgens het onderstaande tijdschema:
                  
                              a)
                           
                           
                              afstoting of beursintroductie van het 70 %-belang van de groep in zijn Italiaanse dochteronderneming Crediop tegen 31 oktober 2012. Op grond van punt 15 van de mededeling betreffende herstructureringsmaatregelen in de financiële sector behoeft Dexia haar belang in Crediop niet tegen een overdreven gedrukte prijs (minder dan […]-maal de boekwaarde in 2010 en 2011 en […]-maal de boekwaarde in 2012) te verkopen;
                           
                        
                              b)
                           
                           
                              afstoting tegen 30 juni 2010 van DEP, de Franse dochteronderneming van Dexia Insurance Belgium (DIB) die actief is op het gebied van levensverzekeringen en social engineering. De ondertekening van de overdrachtsovereenkomst heeft op 9 december 2009 plaatsgevonden en de verkoop zou in de loop van het eerste halfjaar 2010 voltooid moeten zijn;
                           
                        
                              c)
                           
                           
                              afstoting of beursintroductie tegen 31 december 2010 van het 51 %-belang van Dexia in AdInfo, de dochteronderneming die lokale overheden in België informaticadiensten verleent;
                           
                        
                              d)
                           
                           
                              afstoting van het belang van Dexia in SPE vóór 31 december 2010;
                           
                        
                              e)
                           
                           
                              afstoting van het 20 %-belang van Dexia in Crédit du Nord. Deze afstoting heeft op 11 december 2009 plaatsgevonden (daadwerkelijke overdracht van de effecten en contanten);
                           
                        
                              f)
                           
                           
                              sluiting tegen eind 2010 van ongeveer 80 bankkantoren in België in het kader van het nieuwe distributiemodel van de groep;
                           
                        
                              g)
                           
                           
                              stopzetting van de volgende activiteiten van RCB International:
                              
                                          i.
                                       
                                       
                                          in de loop van 2009 en begin 2010 hebben plaatsgevonden: de afstoting van Experta Jersey, de stopzetting van Dexia Private Bank Jersey, de stopzetting van de privatebankingactiviteiten in Montevideo, de stopzetting van de plannen om private banking in Singapore te ontwikkelen, de stopzetting van het project voor consumer finance in Rusland, de stopzetting van de activiteiten van Dexia Asset Management (Dexia AM) in Centraal- en Oost-Europa, en de afstoting van de trustactiviteiten van Experta in Zwitserland;
                                       
                                    
                                          ii.
                                       
                                       
                                          de afstoting van de trustactiviteiten van Experta op de Bahama’s en de afstoting van de Deense dochteronderneming van Dexia BIL (die actief is in activabeheer, private banking, marktactiviteiten en structured finance) vindt plaats tegen 31 december 2011;
                                       
                                    
                        
                              h)
                           
                           
                              afstoting of beursintroductie tegen 31 oktober 2012 van het belang van Dexia in haar Slovaakse dochteronderneming Dexia Banka Slovensko (DBS). Op grond van punt 15 van de mededeling betreffende herstructureringsmaatregelen in de financiële sector behoeft Dexia haar belang in DBS niet tegen een overdreven gedrukte prijs (minder dan […]-maal de boekwaarde in 2010 en […]-maal de boekwaarde in 2011) te verkopen;
                           
                        
                              i)
                           
                           
                              stopzetting en afbouw van de volgende internationale PWB-activiteiten:
                              
                                          1.
                                       
                                       
                                          India: afstoting van deze entiteit heeft in 2009 plaatsgevonden;
                                       
                                    
                                          2.
                                       
                                       
                                          Zwitserland (Dexia Public Finance Switzerland) en Zweden (Dexia Norden): sluiting en liquidatie tegen 31 december 2010;
                                       
                                    
                                          3.
                                       
                                       
                                          Mexico, Australië en Japan: afbouw van de balans en inkrimping van het personeelsbestand. De Mexicaanse entiteit is in 2009 gesloten en haar activa zijn overgedragen aan DCL New York waar zij worden afgebouwd; het personeelsbestand in Japan en Australië werd in 2009 met de helft verminderd, en de daarmee verbonden activiteiten worden afgebouwd;
                                       
                                    
                        
                              j)
                           
                           
                              afstoting van FSA (voltooid op 1 juli 2009), waarna afstoting van de belangen van Dexia in Assured Guaranty (AGO) tegen 31 december 2011;
                           
                        
                              k)
                           
                           
                              afstoting van het 49 %-belang in Kommunalkredit Austria (KA). Deze afstoting heeft plaatsgevonden in het vierde kwartaal 2008;
                           
                        
                              l)
                           
                           
                              afstoting of beursintroductie van Deniz Emeklilik, de verzekeringsdochter van DenizBank, tegen 31 oktober 2012;
                           
                        
                              m)
                           
                           
                              afstoting van het 60 %-belang van de groep in Dexia Sabadell tegen 31 december 2013;
                           
                        
                              n)
                           
                           
                              versnelde overdracht van de obligatieportefeuille van Dexia met telkens [10-20] miljard EUR per jaar in 2010 en 2011, met [5-15] tot [10-20] miljard EUR in 2012, met telkens [0-10] tot [5-15] miljard EUR in 2013 en 2014;
                           
                        
                              o)
                           
                           
                              overeenkomstig het op 17 december 2009 ingediende herstructureringsplan, afbouw van de activiteiten inzake Standby Bond Purchase Agreements (SBPA) en Tender Option Bonds (TOB) (Verenigde Staten/Canada).
                           
                        De in de punten a) tot en met n) bedoelde toezeggingen tot afstoting wordt geacht te zijn vervuld wanneer Dexia en de overnemer een dwingend en definitief akkoord hebben gesloten (dit wil zeggen een overeenkomst die Dexia niet eenzijdig kan opzeggen zonder een boete te betalen) voor de overdracht van de volledige deelneming van Dexia in de betrokken entiteit of het betrokken actief, zelfs al zijn op het tijdstip van de ondertekening van het akkoord nog niet alle toestemmingen of verklaringen van geen bezwaar van de bevoegde toezichthouders verkregen.
               
            
                  14.
               
               
                  De afstoting van hier in punt 13 beschreven activa, alsmede de afschrijving op de activa en passiva van Dexia leveren de volgende positieve resultaten op:
                  
                              a)
                           
                           
                              inkrimping met 35 % van de totale balansomvang van Dexia tegen 31 december 2014 ten opzichte van de omvang per 31 december 2008, op de voorwaarden en overeenkomstig de boekhoudkundige regels zoals die zijn beschreven in de aanvullende maatregelen bij het herstructureringsplan dat Dexia de Commissie op 17 december 2009 heeft gezonden. In absolute cijfers zal het balanstotaal dalen van 651 miljard EUR per 31 december 2008, tot 580 miljard EUR per 31 december 2009, tot [510-550] miljard EUR per 31 december 2010, tot [485-545] miljard EUR per 31 december 2011, tot [425-490] miljard EUR per 31 december 2012, tot [405-465] miljard EUR per 31 december 2013 en tot 427 miljard EUR per 31 december 2014 — of een daling van in totaal 224 miljard EUR. Deze bedragen dienen te worden gecorrigeerd voor de ontwikkeling van de marktwaarde van de op de balans van Dexia geboekte afgeleide producten indien deze ontwikkeling afwijkt van die welke in het herstructureringplan van Dexia is beschreven, en voor zover een dergelijke afwijking niet resulteert uit een significante stijging van de notionele waarde van deze afgeleide producten;
                           
                        
                              b)
                           
                           
                              het balanstotaal van de Core Division bedraagt [390-410] miljard EUR per 31 december 2010, [385-415] miljard EUR per 31 december 2011, [345-380] miljard EUR per 31 december 2012, [335-365] miljard EUR per 31 december 2013 en 353 miljard EUR per 31 december 2014, of een inkrimping van een grootteorde van 45 % tegenover het balanstotaal van de groep per 31 december 2008. De jaarlijkse ontwikkeling van de balansomvang voor de activiteiten van de Core Division en de Legacy Portfolio Management Division is in overeenstemming met de in bijlage II bij dit besluit gegeven beschrijving.
                           
                        
            
         De met afstoting belaste trustee
      
      
                  15.
               
               
                  
                              a)
                           
                           
                              Ingeval één van de toezeggingen tot afstoting van de in de punten 13.a, 13.c, 13.d, 13.h, 13.l of 13.m bedoelde activa niet binnen de genoemde termijn is voltooid en, zonder goedkeuring door de Commissie van een alternatieve toezegging, leggen de Franse, Belgische en Luxemburgse autoriteiten vooraf, en uiterlijk één maand na de voor afstoting vastgestelde termijn, de Commissie een lijst ter goedkeuring voor van één tot drie personen die, in samenspraak met Dexia, zijn gekozen met het oog op de aanstelling tot met de tenuitvoerlegging van die afstotingen belaste trustee.
                           
                        
                              b)
                           
                           
                              De met de afstoting belaste trustee is onafhankelijk, beschikt over de vereiste competenties en mag bij de uitoefening van zijn opdracht niet met een belangenconflict worden geconfronteerd.
                           
                        
                              c)
                           
                           
                              De Commissie kan de voorgestelde trustee of trustees goedkeuren, of deze afwijzen. Indien de Commissie de voorgestelde met de afstoting belaste trustee of trustees afwijst, stellen Dexia en de Franse, Belgische en Luxemburgse autoriteiten binnen een termijn van één maand na de kennisgeving van deze afwijzing, één tot drie nieuwe kandidaten voor, die de Commissie eveneens kan goedkeuren of afwijzen. Indien alle voorgestelde kandidaten uiteindelijk door de Commissie worden afgewezen, stelt deze een trustee aan, die Dexia zal aanstellen of doen aanstellen, op basis van een door de Commissie goedgekeurd mandaat.
                           
                        
                              d)
                           
                           
                              De Franse, Belgische en Luxemburgse autoriteiten verbinden zich er toe dat Dexia de met de afstoting belaste trustee de nodige en passende vertegenwoordigingsbevoegdheden verleent om:
                              
                                          i.
                                       
                                       
                                          de afstoting van de hier in punt a) bedoelde activa ten uitvoer te leggen (daaronder begrepen alle bevoegdheden die nodig zijn om de correcte tenuitvoerlegging te garanderen van de documenten die voor de tenuitvoerlegging van deze afstoting vereist zijn), en
                                       
                                    
                                          ii.
                                       
                                       
                                          om iedere maatregel te nemen of verklaring te doen die nodig of passend is om de afstoting ten uitvoer te leggen, daaronder begrepen de aanstelling van raadslieden die het afstotingsproces moeten begeleiden.
                                       
                                    
                        
                              e)
                           
                           
                              De met de afstoting belaste trustee neemt in de aan- en verkoopovereenkomst of -overeenkomsten alle gebruikelijke en redelijke voorwaarden op die hij passend acht om de verkoop binnen het jaar na zijn aanstelling tot trustee te kunnen afronden. De met de afstoting belaste trustee organiseert het verkoopproces zodanig dat een afstoting is gegarandeerd […].
                           
                        
                              f)
                           
                           
                              De kosten van de prestaties van de met de afstoting belaste trustee komen ten laste van Dexia.
                           
                        
            
         De tenuitvoerlegging
      
      
                  16.
               
               
                  Ingeval er een wijziging in de zeggenschap over Dexia plaatsvindt, kan de Commissie besluiten dat de bovenstaande toezeggingen geheel of ten dele niet langer gelden. Bij dat besluit houdt zij rekening met de gevolgen van de beoogde ontwikkeling op de levensvatbaarheid op lange termijn en op de mededinging en past zij met name het beginsel toe dat de verkoop van een begunstigde van steun aan een concurrent op zich al een vorm van compensatie is voor eventuele concurrentiedistorsies.
               
            
                  17.
               
               
                  
                              a)
                           
                           
                              De Belgische, Franse en Luxemburgse autoriteiten leggen de Commissie vooraf, en uiterlijk één maand na het onderhavige eindbesluit, een lijst ter goedkeuring voor van één tot drie personen die, in samenspraak met Dexia, zijn gekozen met het oog op de aanstelling als onafhankelijk deskundige die is belast met het in detail nagaan van de toepassing van de bovenstaande toezeggingen (hierna „de onafhankelijke deskundige” genoemd).
                           
                        
                              b)
                           
                           
                              De onafhankelijke deskundige moet over de vereiste competenties beschikken en mag bij de uitoefening van zijn opdracht niet met een belangenconflict worden geconfronteerd.
                           
                        
                              c)
                           
                           
                              De Commissie kan de voorgestelde onafhankelijke deskundige of deskundigen goedkeuren, of deze afwijzen. Indien de Commissie de voorgestelde onafhankelijke deskundige of deskundigen afwijst, stellen Dexia en de Belgische, Franse en Luxemburgse autoriteiten binnen een termijn van één maand na de kennisgeving van deze afwijzing, één tot drie nieuwe kandidaten voor, die de Commissie eveneens kan goedkeuren of afwijzen.
                           
                        
                              d)
                           
                           
                              Indien alle voorgestelde kandidaten uiteindelijk door de Commissie worden afgewezen, stelt de Commissie een onafhankelijke deskundige aan.
                           
                        
                              e)
                           
                           
                              De kosten van de prestaties van de onafhankelijke deskundige komen ten laste van Dexia.
                           
                        
            
                  18.
               
               
                  
                              a)
                           
                           
                              De Commissie heeft gedurende de volledige duur van het herstructureringsplan zonder enige beperking toegang tot de gegevens die nodig zijn voor de tenuitvoerlegging van het besluit waarmee zij het herstructureringsplan goedkeurt. Zij kan zich, met de toestemming van de Belgische, Franse en Luxemburgse autoriteiten, rechtstreeks tot Dexia richten om de nodige toelichting en verduidelijking te kunnen krijgen. De Belgische, Franse en Luxemburgse autoriteiten en Dexia leveren zelf volledige medewerking bij alle controles die de Commissie of, in voorkomend geval, de onafhankelijke deskundige kan vragen.
                           
                        
                              b)
                           
                           
                              De onafhankelijke deskundige dient, in samenwerking met Dexia, om het halfjaar bij de Commissie een verslag in over de tenuitvoerlegging van bovenstaande toezeggingen. Dit verslag bevat een gedetailleerde uiteenzetting van de vooruitgang die is geboekt bij de tenuitvoerlegging van het herstructureringsplan, en met name: i) de inkrimping van de balans zoals die in punt 14 is voorzien; ii) de liquiditeits- en fundingratio’s zoals die in punt 5 zijn voorzien; iii) de inachtneming van de toezegging met betrekking tot de RAROC in het afgelopen halfjaar als bedoeld in punt 3; iv) de afstoting en afbouw van activiteiten zoals die in punt 13 zijn beschreven, daaronder begrepen de datum van afstoting of sluiting, de boekwaarde van de activa per 31 december 2008, de waarde bij overdracht, de geboekte winst of het geboekte verlies, en nadere gegevens over de maatregelen die in het kader van het herstructureringsplan nog ten uitvoer moeten worden gelegd. Dit verslag omvat ook de kostenelementen en de berekening van de RAROC (als bedoeld in punt 3) die voor het halfjaar na de indiening van dit verslag gelden. Dit verslag wordt ingediend uiterlijk één maand na de presentatie van de halfjaarrekeningen en de goedkeuring van de jaarrekening, en hoe dan ook vóór 1 oktober en vóór 30 april van elk jaar.
                           
                        
                              c)
                           
                           
                              Mocht de onafhankelijke deskundige in zijn vóór 1 oktober van elk jaar in te dienen verslag risico’s vaststellen dat de in het herstructureringsplan aangegeven jaardoelstellingen niet vóór het eind van het lopende jaar worden gehaald, dan leggen de Belgische, Franse en Luxemburgse autoriteiten de Commissie binnen de maand na de indiening van dit verslag de maatregelen voor die zij, samen met Dexia, voornemens zijn te nemen om deze doelstellingen met de passende middelen te bereiken vóór het eind van het lopende jaar.
                           
                        
                              d)
                           
                           
                              Mocht de onafhankelijke deskundige in zijn vóór 30 april van elk jaar in te dienen verslag constateren dat de in het herstructureringsplan aangegeven jaardoelstellingen niet zijn gehaald, dan leggen de Belgische, Franse en Luxemburgse autoriteiten bij de Commissie binnen de maand na de indiening van dit verslag de maatregelen voor die zij, samen met Dexia, voornemens zijn te nemen om deze doelstellingen met de passende middelen te bereiken vóór 30 juni van het lopende jaar.
                           
                        
            
                  19.
               
               
                  Worden binnen de gestelde termijn geen van de in de punten 18.c en 18.d voorgenomen maatregelen voorgelegd of worden de doelstellingen niet vóór 30 juni behaald (wat betreft de ingediende maatregelen in voorkomend geval na het vóór 30 april in te dienen verslag), kan de Commissie, op grond van Verordening (EG) nr. 659/1999, de formele onderzoekprocedure opnieuw openen. […]
               
            
         Aanpassingen van de toezeggingen
      
      
                  20.
               
               
                  Op basis van een afdoende gemotiveerd verzoek van Frankrijk, België en Luxemburg kan de Commissie:
                  
                              a)
                           
                           
                              Dexia toestaan de afstoting van een of meer van de in punt 13 bedoelde activa uit te stellen;
                           
                        
                              b)
                           
                           
                              Dexia toestaan de afstoting van een of meer van de in punt 13 bedoelde activa te vervangen door een afstoting van activa die een gelijkwaardig deel van de balans van Dexia vertegenwoordigt;
                           
                        
                              c)
                           
                           
                              besluiten dat een of meer van de bovenstaande toezeggingen niet langer gelden;
                           
                        
                              d)
                           
                           
                              rekening houden met de mogelijkheden van Dexia om haar kortlopende fundingbehoefte te dekken door haar reserves van voor repo-transacties (pensions livrées) beleenbare activa te mobiliseren ingeval een van de in punt 5 omschreven indicatoren niet wordt bereikt.
                           
                        
            
                  21.
               
               
                  De Commissie kan een van de in de voorgaande alinea uiteengezette besluiten nemen indien zij van oordeel is dat een dergelijk besluit noodzakelijk is, bijvoorbeeld om een daadwerkelijke mededinging op de markt te handhaven of om de financiële stabiliteit te herstellen bij een aanhoudende financiële of economische crisis, of indien de ontwikkeling van het economische klimaat, met name de wisselkoersen, of de boekhoudkundige of prudentiële voorschriften dat rechtvaardigen.
               
            
         Concurrentie en transparantie bij bankkredieten aan lokale overheden
      
      
                  22.
               
               
                  Om de concurrentie en transparantie bij transacties voor bankkredieten aan lokale overheden verder te versterken, zegt Frankrijk toe om er op toe te zien dat de lokale overheden hun praktijken om de concurrentie te laten spelen bij hun operaties om middelen of kapitaal aan te trekken, verder uitbouwen.
                  Uitdrukkelijke aanbevelingen in die zin zullen vóór eind 2010 door de staat aan de lokale overheden worden gezonden, wat betreft zowel de bancaire financiering als het gebruik van complexe financiële producten.
                  In deze aanbevelingen zal het inherente economische belang worden benadrukt van het feit dat in deze sector maatregelen worden genomen om de concurrentie te laten spelen en zal worden aangegeven hoe dit soort maatregelen in de praktijk ten uitvoer kan worden gelegd. In de aan te bevelen goede praktijken zal worden aangegeven dat voor leningen met de grootste bedragen de concurrentie in alle openheid moet kunnen spelen.
                  Meer bepaald zullen voor lokale overheden de diensten die hen moeten bijstaan en adviseren, worden gesensibiliseerd voor deze aanbevelingen. Mochten deze aanbevelingen onvoldoende blijken om ervoor te zorgen dat tegen 2013 lokale overheden het systeem van transparante en niet-discriminerende tenders veralgemenen voor bancaire financieringen, zegt Frankrijk toe om voorstellen voor wet- of regelgeving in die zin in te dienen.
               
            
                  23.
               
               
                  Om de concurrentie en transparantie voor bancaire leningtransacties van lokale overheden verder te versterken, zegt de Belgische regering toe om, in samenspraak met de Gewesten, toe te zien op de aankondiging door de aanbestedende diensten van de geplaatste opdrachten met betrekking tot de financiering van lokale overheden.
               
            
   
      BIJLAGE II
      1.   Ontwikkeling van de balansomvang van de Core Division en Non-Core activiteiten, daaronder begrepen de intragroepsfinanciering
      
                  (x miljard EUR)
               
            
                   
               
               
                  2009
               
               
                  2010
               
               
                  2011
               
               
                  2012
               
               
                  2013
               
               
                  2014
               
            
                  Totaal Activa — Core
               
               
                  419
               
               
                  [390-410]
               
               
                  [385-415]
               
               
                  [345-380]
               
               
                  [335-365]
               
               
                  353
               
            
                  Totaal Activa — Non-core
               
               
                  162
               
               
                  [120-140]
               
               
                  [100-120]
               
               
                  [80-110]
               
               
                  [70-100]
               
               
                  79
               
            2.   Geconsolideerd balanstotaal van de groep
      
                  (x miljard EUR)
               
            
                  31.12.2008
               
               
                  31.12.2009
               
               
                  31.12.2010
               
               
                  31.12.2011
               
               
                  31.12.2012
               
               
                  31.12.2013
               
               
                  31.12.2014
               
            
                  651
               
               
                  580
               
               
                  [510-550]
               
               
                  [485-545]
               
               
                   
               
               
                  [405-465]
               
               
                  427
               
            3.   Definitie van de RAROC uit punt 3.a van de toezeggingen
      De RAROC wordt berekend volgens de onderstaande formule:
      
         
      Waarbij:
      Revenues= inkomsten
      EC= economisch kapitaal
      EL= Expected Loss
      Costs= aan de transactie in het kader van de businessline toegerekende kosten
      Taxes= Belastingen.
      4.   Definitie van de in punt 5.a van de toezeggingen bedoelde korte funding van de groep
      De in punt 5.a van de toezeggingen bedoelde korte funding omvat: repo-transacties (pensions livrées) van allerlei aard (met centrale banken, bilaterale of trilaterale transacties), depositocertificaten en commercieel papier, interbancaire deposito’s, deposito’s van fiduciairen, deposito’s van centrale banken en andere wholesale funding. De follow-up van al deze funding vindt plaats door het expertisecentrum liquiditeit binnen de groep en de samenstelling ervan verloopt volgens regels die de onafhankelijke deskundige ter kennis worden gebracht.
      5.   Definitie van de in punt 5.b van de toezeggingen bedoelde passiva van de groep
      De in punt 5.b van de groep bedoelde passiva omvatten:
      
                  i)
               
               
                  de long-term stock: alle door de groep uitgegeven gedekte obligaties en uitgiften in de vorm van EMTN’s (Euro Medium Term Notes) (met garantie, zonder garantie en geplaatst op de interbankenmarkt of via het retailnetwerk van de bank);
               
            
                  ii)
               
               
                  de short-term stock: alle korte funding op de balans van de groep.