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Titolo: Obbligazioni strutturate - una mina vagante

[fonte: Il Sole24Ore del 7/2/04 per tutti i virgolettati]
Innanzitutto una definizione del prodotto.
"È un titolo obbligazionario a tasso fisso, in genere uno zero coupon
che a scadenza paga il valore nominale (e quindi il capitale è salvo)
cui è appiccicato uno strumento derivato (un'opzione) che consente di
puntare le proprie scommesse su ogni genere di attività finanziaria
(in genere indici di Borsa o panieri di titoli azionari)."
Qual'è la loro funzione?
"Capitale messo al sicuro e la possibilità di guadagnare un qualcosa
in più sull'andamento dei mercati di Borsa, o dei singoli titoli
azionari, fino anche all'andamento dei tassi d'interesse."
Dov'è allora il "grigio", l'oscuro, ciò che non viene detto di questo
prodotto?
"Il problema è che questo genere di prodotti lusingano sempre, ma
quasi mai mantengono.
Intanto vengono collocati a un valore sempre più elevato, rispetto al
loro effettivo valore.
Un divario (vedi intervista in pagina) spesso fino a 5-6 punti
percentuali che il cliente paga indebitamente alla banca. «È come se
l'acquirente finisse per pagare di tasca propria la strutturazione del
prodotto, liberando tra l'altro la banca da ogni rischio», dice un
operatore.
Poi le possibilità di reale guadagno oltre al normale rendimento di un
titolo di Stato sono più virtuali che reali, data la numerosità delle
variabili da mettere in fila per ottenere il risultato promesso.
Infine spesso la banca costruisce il derivato sulla falsariga del
proprio portafoglio di proprietà,
così da ottenere una copertura del rischio (pagata dal cliente) sui
propri asset.
Insomma, più che un'occasione per i clienti, una manna per le banche
che vendono prodotti a caro prezzo e senza rischio." Per loro,
aggiungo io.
Un enorme successo.
Purtroppo, grazie alla solita sconfinata *fiducia* del risparmiatore
inconsapevole, questo prodotto è stato piazzato in misura crescente
(da qui la mina vagante). Infatti parliamo di:
"200 miliardi di euro, metà dell'intero universo delle obbligazioni
bancarie.
Solo nel 2002 le principal banche italiane hanno venduto 22,3 miliardi
di euro di prodotti garantiti, di cui un terzo sotto forma di bond
strutturati. A lanciare nel 2001 la nuova "moda" soprattutto
Unicredito e Mps, cui ben presto si sono accodati Sanpaolo e Banca
Intesa che a fine 2003 secondo stime di mercato toccherà quota 7
miliardi di euro di prodotti strutturati in linea con Unicredito cui
dovrebbe seguire a ruota Mps con 3,2 miliardi di bond strutturati
collocati nel corso del 2003. Tutte emissioni che vincolano il cliente
per un tempo non breve (da 5 a 7 anni) e che prevedono forti
penalizzazioni in caso di riscatto anticipato."
"Il consiglio dell'esperto / Carlo Mazzola (Norisk)
«Se ve li offrono, non comprateli»
«Volete solo proteggere l'investimento? Meglio un normale zero coupon»
«Per le banche è come l'uovo di Colombo. Con le obbigazioni
strutturate si incassano commissioni elevate, senza alcun rischio che,
al contrario, paga il risparmiatore e si finanzia la raccolta per il
fabbisogno di mezzi freschi a un costo più basso rispetto a quello del
mercato. Cosa chiedere di più a un prodotto finanziario?».
Carlo Mazzola, presidente della società di analisi indipendente
Norisk, dà un giudizio netto sulla new wave imperante tra gli
sportelli degli istituti di credito. E aggiunge: «Sono prodotti che
fanno bene solo ai bilanci delle banche, mentre per i risparmiatori
non vedo vantaggi di sorta. Anzi pagano caro uno strumento
inefficiente».
Per chi si è scottato con la Borsa, un 2% di commissioni all'atto
dell'acquisto può non sembrare elevato. E poi, dicono le banche, in
fondo è il prezzo per pagare la protezione del capitale.
E' una valutazione molto approssimativa. Se voglio garantirmi il
capitale ho già presenti sul mercato strumenti molto semplici, come i
titoli di Stato, che costano assai meno. In fondo uno strutturato è un
prodotto composto da un tìtolo obbligazionario a tasso fisso con
incorporato un derivato che viene fatto pagare salato al
sottoscrittore. Se l'intenzione del risparmiatore è quella della
protezione del capitale è più conveniente comprare uno zero coupon e
portarlo a scadenza. Il resto, e cioè il guadagno eventuale assicurato
dalla parte derivativa è solo una scommessa potenziale che viene però
pagata in anticipo.
D. Però quasi tutti promettono oltre a un rendimento minimo, anche una
quota parte degli apprezzamenti legati agli andamenti di indici di
Borsa o singoli titoli.
R. Questo è quello che appare, dalla promozione che ne fanno le banche
in fase di collocamento. Mi creda, ne abbiamo studiati molti di questi
prodotti.
Tutti mettono in evidenza lo scenario più favorevole, tra tutti i
possibili che possono accadere. Ma la probabilità statistica è assai
bassa. Ricordo solo a tìtolo d'esempio un prodotto legato a un titolo
azionario importante del Mib30 che prometteva il 50%
dell'apprezzamento del titolo. Ebbene peccato che tra le righe non si
spiegasse, neanche a caratteri molto piccoli, che questo accadimento
poteva verificarsi solo in una percentuale valutabile poco sotto il 2%
dei casi. E ripeto, non è un caso isolato.
D. Già, ma la speranza è l'ultima a morire.
R. D'accordo, ma continuo a pensare che sul mercato esistano prodotti
più efficienti, più semplici e trasparenti. Gli strutturati sono
prodotti sofisticati di "ingegneria finanziaria", nati negli anni 70
per la clientela istituzionale per coprirsi da rischi forti ed
estremi. Allora il prezzo da pagare da parte di professionisti
avveduti ha un senso. Non lo ha più, se lo stesso prodotto lo vendo al
pubblico minuto dei risparmiatori senza conoscenze finanziarie
adeguate a comprenderlo e con profili di rischio/rendimento non
eccezionali.
In più c'è un prezzo quasi mai."equo".
Tutti i prodotti di questo genere se "spacchettati" e valutati valgono
sempre meno di 100, il valore nominale. Il range nella nostra
esperienza oscilla tra 93 e 96.
D. La rete di vendita degli istituti, sa quel che fa?
R. Non posso dirlo con certezza. Ma vado per induzione. Sono prodotti
ricchi per chi li colloca, o meglio prodotti sub-ottimali che rendono
molto a chi li vende. Giudichi lei."
[gli articoli sono a cura di Fa.P.]
Fred®

 Fred®
il solito terrorismo della stampa finanziaria scandalistica (anche se il
quotidiano che ha pubblicato questa notizia si chiama sole24ore)
le obbligazioni strutturate hanno il capitale garantito (quindi 0 rischi) ed
hanno un minimo rendimento annuo.
basso rischio, basso rendimento....e se hai fortuna ci guadagni forse di +
di un bot.
l'alternativa è il 2% del conto arancio...non siete in banche lager per cui
potete sempre rifiutarvi di sottoscrivere senza per forza dovervi sentire
vittime dei bancari ladri e in cattiva fede.
LAMENTONI che non siete altro....fate critiche costruttive non lagnanze
inutili