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Titolo: Letture domenicali - Sulla crisi subprime (4/5)

Qualche chiarimento sulla crisi subprime
Alex Cataldo
Prima di entrare nel merito della attuale crisi subprime � necessario 
chiarire cosa � un rating ed ancora di pi� cosa non �. Purtroppo il 
tema non � di trascurabile importanza perch� � diventato un malcostume 
accusare le agenzie di rating di non aver prodotto dei risultati che 
in realt� non avevano mai promesso. Il rating � un opinione di una 
particolare agenzia sulla capacit� e sulla disponibilit� di un 
emittente di mantenere gli impegni sottoscritti. Un rating non pu� 
pertanto essere considerato una garanzia. Deve essere tenuto presente 
che il rating non contempla il rischio di mercato, rischio che � 
direttamente collegato alla liquidit� del titolo, che varia nel tempo. 
Ad esempio, nel caso di un titolo di puro sconto, la valutazione, che 
pu� variare nel corso del tempo, � limitata al rischio del mancato 
rimborso alla scadenza. Eventuali modifiche del valore di mercato del 
titolo, associate alle variazioni dei tassi non sono considerate.
Anche se esistono differenze metodologiche tra le diverse agenzie di 
rating, giustamente il rating varia dall'una all'altra e viene 
periodicamente aggiornato attraverso un processo di upgrading e 
downgrading.
Passando ai problemi associati all'attuale crisi, si � notato un 
deterioramento della qualit� delle attivit�, amplificato dal 
peggioramento della affidabilit� e dell'accuratezza delle 
informazioni. Questo fenomeno, che riguarda singolarmente ogni 
attivit�, si propaga amplificato attraverso i vari passaggi associati 
al sistema di �originare e distribuire�, che purtroppo allentano gli 
incentivi di �due diligence� che regolavano i rapporti tra prestatori 
e investitori.
Molti prodotti strutturati sono complessi e rendono indispensabile 
l'opera delle agenzie di rating, resa per� sempre pi� difficile dalla 
colpevole opacit� delle informazioni. La mancanza di serie storiche 
sufficientemente lunghe su molti prodotti ha reso problematiche le 
stime sulla relativa rischiosit�. E indispensabile poter migliorare la 
qualit� delle informazioni e renderle pubbliche.
Si � dovuto constatare che in condizioni di forte stress, mercati, 
istituzioni e beni reali sottostanti alcuni contratti deri�vati 
diventano altamente connessi. La disseminazione del rischio su un 
vasto mercato aumenta il rischio totale invece che farlo diminuire.
La scarsa trasparenza di molte operazioni e contratti ha un forte 
impatto negativo sulla liquidit�, che a sua volta rende totalmente 
futile qualsiasi valutazione M-t-M. Questa metodologia introdotta come 
sistema di protezione degli investitori � risultata uno dei principali 
fattori di contagio.
Per quanto riguarda il futuro, occorre potenziare il processo di 
rating in particolare per quanto riguarda la completezza e 
l'accuratezza dei dati utilizzati nell'analisi. Questo indispensabile 
requisito pu� non essere facile da raggiungere nel caso di prodotti 
distribuiti per i quali i dati effettivi sono in possesso solo 
dell'originator. Per migliorare la trasparenza dell'attivit� di rating 
sar� opportuno rendere pubbliche le metodologie usate e le rilevanti 
ipotesi di base.
Tutto questi atti saranno fruttuosi solo se gli utenti non 
continueranno ad attribuire ai rating propriet� che non hanno e 
promesse mai fatte!
(prosegue nel prossimo e ultimo articolo)
Saluti. Fred�

 in realt� non avevano mai promesso.
Se mi permetti di rispondere da persona di media cultura senza
tecnicismi: le societ� di rating hanno mostrato almeno due problemi.
Uno, che l'intero mondo della finanza soffre di sistematica
sottovalutazione dei rischi finanziari. Quando per esempio un fondo LTCM
(dove nel board ci sono due futuri premi Nobel per l'economia, e fra i
pi� prestigiosi) si accartoccia per il verificarsi al quarto anno di
vita di circostanze che si riteneva potessero verificarsi
eccezionalmente nel corso dei secoli, significa che tutto un sistema si
basa su assunzioni irrealistiche. Due, che esiste un conflitto di
interessi: quando la societ� di rating � pagata dal soggetto da
verificare, � facile che con il tempo si inneschino dei meccanismi di
complicit�. Se non sbaglio, nel caso dei subprime le societ� di rating
utilizzavano modelli forniti dagli stessi emittenti anzich� studiati in
proprio. Ma questo lo abbiamo saputo solo dopo.
-- 
Luca Logi - Firenze - Italy        e-mail: 
ll...@dada.it
   Home page: 
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                   (musicologia pratica)