Newsgroup: it.economia.investire
Titolo: Simone cerca Simpli

Simpli, saresti cosě generoso da darmi la tua opinione sul valore delle
Disney ? Ho provato a seguire la tua formula e le tue deduzioni che mi avevi
offerto per le Mac Donald's ma mi č uscito un valore ridicolo. Evidentemente
ho fallito. Ciao.
Simone Laurini

 offerto per le Mac Donald's ma mi è uscito un valore ridicolo.
E' probabile, perché quella formula si presta bene solo se il roe comincia a
superare il 10% e in regime di crescita costante. Nel caso di MCD si erano
verificate ambedue le condizioni.
Nel caso di Disney il roe attuale dovrebbe essere intorno al 5-6% e questo
provoca degli inconvenienti nell'applicazione della formula, perché si
suppone che nessuna azienda continui all'infinito con un roe del genere. O
migliora nel tempo o tutto il CDA viene buttato fuori a calci.
Bisognerebbe ricorrere a dei modelli più complessi che tengono già conto del
miglioramento del roe.
Secondo me non ne vale la pena.
Puoi ottenere dei risultati buoni con un calcolo più semplice.
Di solito io uso questo calcolo, dove servono solo tre variabili.
1) l'utile che secondo le stime degli analisti la società farà nel 2007. E'
un dato pubblico ma te lo devi ricavare.
Si fa cosi: si prende l'utile previsto per il 2004. Poi si prende quello che
chiamano tasso di crescita previsto per i prossimi 5 anni o su lungo
termine. In realtà si riferisce solo ai successivi tre anni.
Utile 2007 = utile 2004 x (1 + g)^3.
Nel caso di Disney abbiamo 0,73*(1+0,137)^3 = 1,07
Tieni presente che questo valore è quanto di meglio si possa avere in
termini previsionali. Le verifiche empiriche hanno dimostrato che la stima
di consenso batte sistematicamente in termini di errore tanto le stime dei
singoli analisti quanto i modelli matematici sofisticati.
2) il rapporto debiti totali su capitale totale (Debt Asset). Generalmente
trovi la voce "leverage" dalla quale ricavi la prima DA = (L-1)/L. In questo
caso L = 2,1 quindi DA = (2,1-1)/2,1 = 52%.
E' lecito supporre che il prezzo debba essere tanto più basso quanto
maggiore è il livello di indebitamento dell'azienda.
3) la volatilità dei prezzi negli ultimi 5 anni. E' un indicatore di rischio
finanziario. Anche in questo caso è lecito supporre che il prezzo scenda
all'aumentare del rischio. Per DIS la volatilità = 32%
Alla fine esegui questo calcolo eps 2007 x (20,9 - 9,5 x DA - 7,2 xVol).
Proviamo con Disney 1,07 x (20,9 - 9,5 x 0,52 - 7,2 x 0,32) = 14,6$
Proviamo anche con MCD
utile previsto 2007 = 1,94
DA = 55%
Volatilità = 29%
Prezzo = 1,94 x (20,9-9,5 x 0,55 - 7,2 x 0,29) = 26,3$
Ovviamente se cambiano le previsioni devi essere pronto a rivedere il
prezzo.
Per la verità le previsioni sugli utili a 4-5 anni sono abbastanza stabili,
anche quando si hanno sorprese sugli utili trimestrali.
Se il titolo mi piace, compro solo se il prezzo di mercato è inferiore ai
2/3 del risultato del calcolo. Il che significa che Disney potrebbe
interessarmi solo il prezzo scendesse sotto i 10$, a parità di aspettative.
Questo semplice espediente di comprare solo se il prezzo è inferiore di un
certo livello rispetto al valore stimato, indipendentemente dal tipo di
stima effettuata, rappresenta il "margine di sicurezza",  il cuore della
filosofia di un grande investitore di nome Benjamin Graham (quello che ha
insegnato il mestiere a Warren Buffet)
Per il resto serve solo assicurarsi che i titoli siano di buona qualità,
diversificare su 20-30 titoli, e su almeno una decina di settori diversi,
tempo, pazienza e nervi saldi.
Ciao
Simpli