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Titolo: OT ci cermanizziamo?

il capoeditorialista del financial times:
http://www.ilsole24ore.com/art/economia/2013-05-08/modello-tedesco-esportabile-111019.shtml?uuid=AbhgR3tH
 
 
di Martin Wolf
 
La Germania sta ricostruendo l'economia europea a sua immagine, 
sfruttando la sua posizione di economia piï¿œ importante e principale 
Paese creditore per trasformare gli Stati dell'Eurozona in repliche in 
scala minore di se stessa (e l'Eurozona nel suo insieme in una replica 
in scala maggiore). ï¿œ una strategia destinata a fallire.
 
La corrente di pensiero dominante a Berlino privilegia le politiche 
orientate alla stabilitï¿œ: la politica monetaria deve tendere alla 
stabilitï¿œ dei prezzi nel medio periodo; la politica di bilancio deve 
tendere al pareggio di bilancio e a tenere basso il livello del debito 
pubblico. Di misure di stabilizzazione macroeconomica di stampo 
keynesiano neanche a parlarne: sono la via per la perdizione.
Per far funzionare il tutto, la Germania ha fatto affidamento sulle 
variazioni del suo saldo con l'estero: un surplus maggiore quando la 
domanda interna ï¿œ debole, e viceversa. ï¿œ un meccanismo tipico delle 
piccole economie aperte, ma la Germania ha potuto sfruttarlo facendo 
leva sulla forza del suo settore manifatturiero orientato alle 
esportazioni e sulla capacitï¿œ di contenere i salari reali. Negli anni 
2000, la combinazione di questi due fattori ha consentito al Paese di 
ricostituire quel surplus nella bilancia delle partite correnti che 
aveva perso durante il boom degli anni 90 seguito alla riunificazione. 
Questo attivo ha contribuito a sua volta a produrre una modesta 
crescita, nonostante la debolezza della domanda interna.
Perchï¿œ questo approccio alla stabilizzazione funzioni, in un'economia 
di grosse dimensioni orientata alle esportazioni, servono anche mercati 
esterni in espansione, e a questo hanno provveduto le bolle finanziarie 
degli anni 2000. Tra il 2000 e il 2007, il saldo delle partite correnti 
della Germania passï¿œ da un disavanzo dell'1,7 per cento del prodotto 
interno lordo a un'eccedenza del 7,5 per cento. Contemporaneamente, nel 
resto dell'Eurozona si crearono per compensazione delle situazioni di 
disavanzo: nel 2007, il deficit delle partite correnti era del 15 per 
cento del Pil in Grecia, del 10 per cento in Portogallo e in Spagna e 
del 5 per cento in Irlanda.
 
Il corrispettivo di questi enormi disavanzi con l'estero in questi 
Paesi, sul versante della domanda interna, fu in generale una spesa 
privata alimentata dal credito. Poi arrivï¿œ la crisi finanziaria 
globale: i flussi di capitali si bloccarono e la spesa privata crollï¿œ, 
aprendo voragini nei conti pubblici. I professori di Harvard Carmen 
Reinhart e Kenneth Rogoff hanno dimostrato che questo esito era 
prevedibile. Tra il 2007 e il 2009 il saldo di bilancio passï¿œ in Spagna 
da un attivo dell'1,9 per cento del Pil a un passivo dell'11,2 per 
cento, in Irlanda da un attivo dello 0,1 per cento a un passivo del 
13,9 per cento, in Portogallo da un passivo del 3,2 per cento a un 
passivo del 10,2 per cento e in Grecia da un passivo del 6,8 per cento 
a un passivo del 15,6 per cento.
 
Emerse rapidamente, in particolare a Berlino, la convinzione errata che 
si trattava di una crisi di bilancio, confondendo (eccetto che per la 
Grecia) i sintomi con le cause. Fatto sta, comunque, che non potendo 
piï¿œ accedere o quasi ai mercati del prestito, i Paesi colpiti dalla 
crisi dovevano dare una stretta ai conti pubblici, nonostante la grave 
recessione in atto. E stretta ï¿œ stata: fra il 2009 e il 2012, secondo 
il Fondo monetario internazionale, il disavanzo di bilancio strutturale 
ï¿œ cresciuto del 15,4 per cento del Pil potenziale in Grecia, del 5,1 
per cento in Portogallo, del 4,4 per cento in Irlanda, del 3,8 per 
cento in Spagna e del 2,8 per cento in Italia. Questa combinazione di 
crisi finanziarie e risanamento dei conti pubblici ha provocato pesanti 
recessioni: fra il primo trimestre del 2008 e il quarto trimestre del 
2012, il Pil ï¿œ calato dell'8,2 per cento in Portogallo, dell'8,1 per 
cento in Italia, del 6,5 per cento in Spagna e del 6,2 per cento in 
Irlanda. Fin qui tutto malissimo.
 
Malauguratamente, anche i Paesi dell'Eurozona piï¿œ in salute si sono 
conformati rigorosamente al mantra della stabilitï¿œ e anche loro hanno 
chiuso i rubinetti della spesa pubblica. L'Fmi prevede che il disavanzo 
di bilancio corretto per gli effetti del ciclo nell'Eurozona si ridurrï¿œ 
del 3,2 per cento del Pil potenziale fra il 2009 e il 2013, scendendo 
ad appena l'1,1 per cento del Pil. E come se non bastasse la Banca 
centrale europea continua a mostrare un interesse quasi nullo per le 
misure di stimolo alla domanda. Il risultato, prevedibile, ï¿œ che 
l'economia europea ï¿œ ferma al palo, con il Pil, nel quarto trimestre 
del 2012, che ï¿œ agli stessi livelli del terzo trimestre del 2010.
Nel frattempo, l'inflazione sta scendendo al di sotto del target del 2 
per cento fissato dalla Bce. Il taglio della scorsa settimana di un 
quarto di punto percentuale del tasso di riferimento non cambierï¿œ quasi 
nulla. Con uno shock esterno di grosse proporzioni c'ï¿œ il rischio che 
l'inflazione si trasformi in deflazione, aggravando ulteriormente la 
situazione dei Paesi in crisi. E anche se si riuscisse a sventare il 
pericolo della deflazione, la speranza che questi Paesi possano cavarsi 
d'impaccio con la crescita economica, attraverso la domanda 
dell'Eurozona e il riequilibrio interno, nell'attuale contesto 
macroeconomico ï¿œ pura fantasia.
 
Rimane quindi la strada dell'aggiustamento esterno. Secondo l'Fmi, la 
Francia quest'anno sarï¿œ l'unico Paese importante dell'Eurozona a 
registrare un deficit nel saldo con l'estero. La previsione del Fondo ï¿œ 
che nel 2018 tutti i membri dell'euro tranne la Finlandia saranno 
esportatori netti di capitali. L'Eurozona nel suo complesso avrï¿œ un 
surplus delle partite correnti del 2,5 per cento del Pil. Insomma, 
riequilibrio attraverso la domanda esterna: quello che ci si 
aspetterebbe da un'Eurozona germanica.
Se volete vedere fin dove si spinge questa follia, andatevi a leggere 
lo studio della Commissione europea sugli squilibri macroeconomici. I 
parametri utilizzati sono rivelatori: un passivo delle partite correnti 
del 4 per cento del Pil ï¿œ trattato come un segnale di squilibrio; per 
l'attivo, invece, la soglia di squilibrio ï¿œ fissata al 6 per cento. ï¿œ 
un caso che coincida esattamente con l'attivo della Germania? Ma la 
cosa ancor piï¿œ grave ï¿œ che lo studio non tiene minimamente conto delle 
dimensioni di un Paese, al momento di valutare il suo contributo agli 
squilibri. In questo modo il ruolo della Germania viene cancellato, 
nonostante il suo eccesso di risparmio provochi difficoltï¿œ enormi 
quando i tassi di interesse sono vicini allo zero. Omissioni del genere 
fanno perdere qualsiasi credibilitï¿œ a questa analisi degli ï¿œsquilibriï¿œ.
 
Le conseguenze degli sforzi per costringere l'Eurozona a ricalcare la 
strada per l'aggiustamento percorsa dalla Germania negli anni 2000 sono 
pesanti, innanzitutto perchï¿œ rendono altamente probabile una 
stagnazione prolungata per l'Eurozona, soprattutto nei Paesi colpiti 
dalla crisi. Peraltro, se dovesse cominciare a funzionare, l'euro 
probabilmente aumenterebbe di valore, accrescendo i rischi di 
deflazione. Inoltre, particolare di non poca importanza, un'Eurozona in 
attivo nel saldo con l'estero rappresenterebbe uno shock recessivo per 
l'economia mondiale. Chi avrebbe le capacitï¿œ e la volontï¿œ per 
compensarlo?
L'Eurozona non ï¿œ una piccola economia aperta, ï¿œ la seconda economia 
mondiale. ï¿œ troppo grande, e troppo fragile la competitivitï¿œ esterna 
dei suoi Paesi piï¿œ deboli, perchï¿œ una strategia di aggiustamento 
economico e crescita basata su variazioni rilevanti nel saldo con 
l'estero possa essere praticabile. L'Eurozona non puï¿œ sperare di 
costruire una ripresa solida su queste basi, come fece la Germania nei 
ruggenti anni 2000. Quando si acquisirï¿œ questa consapevolezza, le 
pressioni politiche interne per un cambio di rotta diventeranno 
inarrestabili.
L'Europa non diventerï¿œ una Germania piï¿œ grande. ï¿œ assurdo pensare che 
possa mai succedere. Eurolandia deve trovare una soluzione piï¿œ 
equilibrata alle sue difficoltï¿œ oppure ï¿œ destinata a frantumarsi. Quale 
dei due scenari si realizzerï¿œ? Questa ï¿œ la grande domanda.
 
 

Sto tizio è un cretino, cita ancora R-R quando sono stati screditati alla stragrande.

 dei due scenari si realizzer�? Questa � la grande domanda.
 
Semplice risposta:
http://www.amazon.it/Il-tramonto-delleuro-Alberto-Bagnai/dp/8897949282
 
 
 
 
-- 
Biss
"Odio avere ragione".
 
questo articolo e` stato inviato via web dal servizio gratuito 
http://www.newsland.it/news
 segnala gli abusi ad 
ab...@newsland.it
 
 
 

 Sto tizio � un cretino, cita ancora R-R quando sono stati screditati alla 
stragrande.
 
Da loro stessi, peraltro
(quindi cretino e disinformato sulle sue stesse fonti)


 cita ancora R-R quando sono stati screditati alla stragrande.
 
non bisogna fare di ogni erba un fascio, la descrizione dei meccanisimi 
che portano alle crisi finanziarie e alle loro conseguenze (in "Questa 
volta ï¿œ diverso") ï¿œ buona e il lavoro fatto per raccogliere quella mole 
gigantesca di dati ï¿œ encomiabile
ï¿œ con il paper del 2010 e l'idea implicita di fare rigore per contenere 
il male dell'alto debito che hanno preso una brutta deriva, Wolf ï¿œ su 
posizioni opposte ma non ï¿œ che per questo tutto il loro lavoro diventi 
carta straccia
 
 

in francia tra un croissant e una baguette:
http://www.morningstar.it/it/news/107999/francia-l
­icenza-di-stampare-moneta.aspx
 
L’euro parla francese. Mentre Cipro subisce il prelievo forzoso sui 
conti correnti, Mario Draghi, presidente della Banca centrale europea, 
avrebbe concesso a Parigi un permesso speciale al fine di poter 
immettere liquidità nel proprio sistema. Motivo? Il salvataggio del 
sistema bancario d’Oltralpe, in forte difficoltà ed evidentemente 
troppo importante per correre il rischio di vederlo affondare. In 
particolare, a vacillare sarebbe un grande gruppo bancario, a un passo 
dal baratro, di cui non è stato rivelato il nome, ma che con ogni 
probabilità fa parte del trio BNP Paribas, Société générale, Crédit 
agricole.
 
Berlino lancia l’allarme
 A riportare la notizia è stato per primo un giornale tedesco, Deutsche 
Wirtschafts Nachrichten, ripreso in seguito dal più autorevole Die 
Welt, secondo il quale accanto al flusso di liquidità a tre anni 
garantito dal programma Ltro (Long term refinancing operations), le 
banche francesi avrebbero a disposizione una fonte di finanziamento 
praticamente inesauribile, il cosiddetto mercato Step (Short term 
european papers). Si tratta di un mercato non regolamentato, sul quale 
sono negoziate obbligazioni bancarie e corporate. Attualmente, il 
valore dei titoli di debito negoziati è pari a circa 440 miliardi di 
euro. Di questi, ben 370 miliardi sono rappresentati da obbligazioni 
bancarie, la stragrande maggioranza emesse da banche francesi.
 
Un sistema complesso
A seguito della crisi finanziaria del 2008, la Bce cominciò a offrire 
liquidità alle banche in cambio di collaterale. All'inizio si trattava 
di titoli con la tripla A, come da statuto, ma ben presto finì con 
l'accettare anche titoli con BBB-. Dopo due anni di sospensione, il 
programma di acquisti è stato ravviato a fine 2012, senza limiti di 
tempo. Tra i titoli accettati, ora ci sono anche quelli Step.
 
Il meccanismo è piuttosto complesso e può essere riassunto in tre fasi. 
Prima: per immettere liquidità nel sistema francese, la Banque de 
France richiede finanziamenti alla Bce, che però ha bisogno di un 
collaterale per poter concedere il capitale. Seconda: la Banca di 
Francia utilizza le obbligazioni scambiate sul mercato Step come 
garanzia. Terza: l’Eurotower valuta il rischio di ogni collaterale 
prima di concedere il contante all’istituto centrale. E qui nasce 
l’inghippo. La Bce infatti usa i dati che Parigi raccoglie dalle banche 
stesse, sulla solvibilità delle loro obbligazioni.  Il problema 
sollevato dalla stampa tedesca è che la filiale francese di Euroclear 
(il market maker della piattaforma Step) funge da principale fonte di 
dati per la Banca di Francia, che li trasmette direttamente alla banca 
di Eurolandia.
 
Strada diversa, stesso risultato: stampare moneta
 Insomma, la Banque de France crea base monetaria per gli istituti 
d’Oltralpe senza un vero controllo e la Bce lascia correre. 
Francoforte, pur ammettendo di aver già identificato 113 casi di dati 
scorretti, sostiene però che ciò non incide sulla politica valutaria. 
In pratica il settore bancario francese, sviluppandosi anche sul 
mercato Step, ha la possibilità di ricorrere alla concessione di 
credito alternativo da parte della Bce, a tassi bassissimi, al di fuori 
del sistema tradizionale e con la possibilità di non essere controllato 
da soggetti esteri. Di fatto, è come avere la possibilità di stampare 
moneta (anche se non direttamente) in una specie di operazione di 
mercato aperto mascherata.
 
 Nonostante il silenzio dei soggetti coinvolti, la notizia non è 
sfuggita agli osservatori internazionali. Il premio Nobel Paul Krugman, 
ad esempio, ha commentato così sul suo blog tenuto sul sito del New 
York Times: “La Bce non vuole, non può, lasciare la Francia a corto di 
denaro, senza la Francia non vi è più alcun Eurozona. Così, per la 
Francia la Bce è inequivocabilmente disposta a giocare da buon 
prestatore di ultima istanza, fornendo liquidità. E questo significa 
che, in termini finanziari, la Francia è entrata nel club dei paesi 
avanzati che hanno le loro proprie valute e, pertanto, non possono 
rimanere a corto di soldi, un club i cui membri hanno costi finanziari 
molto bassi, più o meno indipendenti dai loro debiti e deficit”.
 
 


ma va la, quello studio faceva acqua anche quando non li avevano beccati. la definizione di carta straccia calza benissimo.