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Titolo: NUOVA DIRETTIVA MIFID

CONSULENZA AGLI 
INVESTIMENTI 
   PROSPETTIVE ED EVOLUZIONI IN RELAZIONE ALLA NUOVA NORMATIVA 
 
WWW.ASSOCONSULENZA.COM
L attività di consulenza in materia di investimenti in strumenti 
finanziari attualmente può essere svolta da chiunque sulla base 
delle norme contenute nel Codice Civile o dagli intermediari 
autorizzati e vigilati sulla base della normativa contenuta nel 
Decreto Legislativo numer 58 del 24 Febbraio 1998,Testo Unico 
della Finanza.
Questa situazione varierà radicalmente a partire dal prossimo 
gennaio 2007 per effetto del recepimento della Direttiva Europea 
numero 39 del Marzo 2004,MIFID,alla cui stesura in sede 
comunitaria ASSOCONSULENZA,
www.assoconsulenza.com
  ha 
contribuito fattivamente per il tramite di una intensa attività 
di pressione esercitata dall Europarlamentare Cristiana 
Moscardini.
La novità sostanziale contenuta ai fini del presente documento 
riguarda l inserimento tra le attività riservate alle Imprese di 
Investimento ed alle Banche anche quella relativa alla  
Consulenza agli Investimenti.
Di conseguenza alla luce di tale radicale cambiamento con la 
redazione del presente elaborato 
ASSOCONSULENZA ,
www.assoconsulenza.com
,si pone l obiettivo di 
illustrare le caratteristiche dell attività di consulenza agli 
investimenti,le caratteristiche che le imprese di consulenza 
dovranno assumere per ottemperare ai cambiamenti richiesti dalla 
nuova normativa,l indicazione delle relative regole di 
comportamento,l iter di adeguamento da seguire da parte delle 
società di consulenza già attive nello specifico settore.
ASSOCONSULENZA,
www.assoconsulenza.com
, oltre all assolvimento di 
un proprio compito statutario quale quello della divulgazione di 
informazioni utili ai propri associati  ha approntato uno 
specifico e specializzato  servizio istituzionale di consulenza 
al fine di poter assistere tutti i soggetti interessati.
Il Testo Unico della Finanza definisce l attività di consulenza 
in materia di investimenti in strumenti finanziari un servizio 
accessorio rispetto alla normale attività svolta dagli 
intermediari mobiliari autorizzati quali SIM,SGR e Banche.
A partire dal 1 settembre del 1996 con il recepimento 
nell ordinamento giuridico italiano della Direttiva Comunitaria 
numero 22 del 1993 l attività di consulenza in materia di 
investimenti è stata ricompressa tra i servizi accessori 
rispetto a quelli di investimento,ovvero tra quei servizi il cui 
esercizio non è oggetto di riserva di Legge,potendo cioè essere 
svolti liberamente da imprenditori commerciali sia sotto forma 
di impresa individuale che di società.
Precedentemente,vale a dire per il periodo intercorrente tra il 
1 gennaio 1991 ed il 1 settembre 1996 ai sensi della Legge 
numero 1 del 1 gennaio 1991 l attività di consulenza agli 
investimenti costituiva attività riservata 
e,conseguentemente,poteva essere svolta esclusivamente da quei 
soggetti che avessero ottenuto una apposita autorizzazione da 
parte dell organo di vigilanza nazionale CONSOB.
La CONSOB ha fornito una precisa indicazione dell attività di 
consulenza agli investimenti come quella attività consistente 
nel fornire al cliente indicazioni utili per effettuare scelte 
di investimento e nel consigliare le operazioni più adeguate in 
relazione alla situazione economica ed agli obiettivi del 
cliente stesso.
La CONSOB ha inoltre identificato quali elementi distintivi 
della consulenza per qualificarsi come tale che:
il rapporto intercorrente tra cliente e consulente deve essere 
caratterizzato da una specifica personalizzazione;
il consulente deve essere assolutamente indipendente e privo di 
qualsivoglia conflitti di interesse rispetto alle operazioni ed 
agli strumenti consigliati,inoltre non devono sussistere limiti 
predeterminati in ordine agli investimenti  suggeriti;
il compenso percepito dal consulente per la propria opera deve 
essere esclusivamente erogato dal cliente nell interesse del 
quale viene svolto il servizio.
Il crescente sviluppo di tale attività favorita peraltro dai 
numerosi ed eclatanti casi di dissesti finanziari provocati da 
evidenti e macroscopici conflitti di interesse imputabili 
sostanzialmente al sistema bancario ha fatto emergere la 
consapevolezza che l indipendenza e la correttezza di 
comportamento oltre che alla necessaria competenza tecnica di 
chi svolge tale servizio,costituiscano presupposti necessari per 
la tutela e l integrità del mercato.
Ne deriva di conseguenza una diffusa esigenza da parte dei vari 
soggetti coinvolti nel  definire un quadro di regole adeguato 
per la prestazione del servizio di consulenza in materia di 
investimenti in strumenti finanziari che tenga conto in 
particolare della crescente importanza dei potenziali e latenti 
conflitti di interesse derivanti dalla natura polifunzionale 
degli intermediari finanziari.
La risposta a tale esigenza  di regolamentazione a livello 
comunitario trova quindi la sua principale espressione nella 
MIFID.
Secondo i dettami della MIFID il servizio di consulenza in 
materia di investimenti viene definito come la prestazione di 
raccomandazioni personalizzate ad un cliente,dietro sua 
richiesta o per iniziativa dell impresa di investimento,riguardo 
ad una o più operazioni relative a strumenti finanziari.
Le previsioni contenute nella MIFID,riguardanti il servizio di 
consulenza,non si applicano alle persone,intendendo con tale 
termine ai sensi della Direttiva 2004/39/CE sia le  fisiche che 
le giuridiche,che forniscono consulenza in materia di 
investimenti nell esercizio di un altra attività professionale 
non contemplata dalla presente direttiva,purchè tale consulenza 
non sia specificamente remunerata.
La MIFID prevede che il servizio di consulenza in materia di 
investimenti potrà essere svolto solo da i seguenti soggetti:
imprese di investimento,quindi da persone giuridiche;
imprese diverse dalle persone giuridiche,a condizione che il 
loro status garantisca ai terzi un livello di protezione dei 
loro interessi equivalente a quello offerto dalle persone 
giuridiche e siano oggetto di una vigilanza equipollente ed 
adeguate alle prime.
Di conseguenza le persone fische che attualmente,in conformità 
alle legislazioni nazionali cui sono assoggettate,offrono 
attività di consulenza agli investimenti come attività esclusiva 
o principale dovranno richiedere ed ottenere una necessaria 
autorizzazione al fine di poter continuare ad operare come 
imprese di investimento,secondo la definizione prevista dalla 
nuova normativa.
Entro il 1 gennaio 2007 la MIFID deve essere recepita dagli 
Stati membri;al recepimento dovranno seguire i regolamenti 
attuativi della CONSOB salvo che la stessa,in presenza di un 
ritardo del legislatore nazionale,non emani i propri regolamenti 
per chiarire agli operatori l ambito applicativo delle norme 
self executing contenute nella direttiva MIFID.
Il Disegno di Legge di recepimento della MIFID è attualmente 
all esame del Parlamento,in data 21 settembre 2006 è stato 
approvato dalla Camera dei Deputati,e nell ultima versione 
prevede quale forma giuridica per lo svolgimento dell attività 
di consulenza la Società per Azioni.
E  pertanto presumibile prevedere che coloro che intenderanno 
costituire ed autorizzare una società di consulenza o 
semplicemente autorizzare società già esistenti dovranno 
soddisfare i principali requisiti richiesti per la costituzione 
delle Società di Intermediazione Mobiliare quali in particolare:
adozione della forma di società di capitali;
istituzione della sede legale e della direzione generale in 
Italia;
presentazione,unitamente allo statuto ed all atto costitutivo,di 
un progetto dettagliato illustrante l attività iniziale nonché 
una relazione sulla struttura organizzativa;
possesso da parte dei rappresentanti aziendali della 
società,organo amministrativo,direttivo e di controllo,dei 
necessari requisiti di onorabilità,professionalità ed 
indipendenza;
possesso da parte dei partecipanti al capitale sociale del 
requisito di onorabilità;
dotazione di un capitale sociale di ammontare non inferiore a 
quello che verrà determinato con un regolamento da parte della 
Banca d Italia.
In relazione a quest ultimo punto in seguito all emanazione 
della recente direttiva 2006/49/CE,in materia di adeguatezza 
patrimoniale delle  imprese di investimento e degli enti 
creditizi,ha previsto che le imprese di investimento esercenti 
in via esclusiva il servizio di consulenza in materia di 
investimenti in strumenti finanziari,e/o ricevano e trasmettano 
ordini di investitori senza detenere fondi o titoli appartenenti 
ai propri clienti,possano alternativamente:
avere un Capitale Sociale minimo pari a 50.000 Euro;
sottoscrivere un assicurazione della Responsabilità Civile 
Professionale,estesa all intero territorio comunitario,contro la 
responsabilità derivante da negligenza professionale,che 
assicuri una copertura di almeno 1  Milione di Euro per ciascuna 
richiesta di indennizzo e di 5 Milioni di Euro all anno per 
l importo totale delle richieste complessive di indennizzo;
decidere di disporre di una combinazione di capitale iniziale e 
di assicurazione della Responsabilità Civile Professionale in 
una forma che comporti un livello di copertura equivalente a 
quello descritto nelle precedenti ipotesi.
Alla luce di quanto sopra è presumibile che in sede di 
recepimento della MIFID in Italia sia stabilito per le società 
di consulenza un Capitale Sociale ad hoc;tale ipotesi trova 
fondamento nel fatto che l attività di consulenza non assoggetta 
coloro che la prestano a rischi di controparte o rischi 
sistemici nei confronti delle altre controparti presenti sul 
mercato,peraltro,lo svolgimento dell attività di consulenza 
senza detenzione di fondi o titoli della clientela da parte 
dell impresa di investimento,non comporta neanche il rischio di 
perdite dirette in capo a questi ultimi.
Il principale rischio rappresentato da una società di consulenza 
è la possibilità che la stessa possa incorrere in forme di 
responsabilità di natura contrattuale e/o extracontrattuale in 
seguito all inosservanza delle norme comportamentali e 
deontologiche sottese alla erogazione del servizio stesso.
La MIFID prevede che le società autorizzate a fornire il 
servizio di consulenza dovranno agire in modo onesto,equo e 
professionale al fine di tutelare al meglio gli interessi dei 
propri clienti;inoltre sono tenute al rispetto di particolari e 
stringenti obblighi equiparabili a quelli previsti per 
l esercizio dell attività di gestione di patrimoni mobiliari 
quali:
Informativa Obbligatoria dagli Investitori  
In tal senso le società dovranno informarsi sull esperienza 
maturata dall investitore in materia di investimenti in 
strumenti finanziari,sia con riguardo allo specifico prodotto o 
servizio offerto sia in ordine alla situazione finanziaria e 
agli obiettivi di investimento;tali informazioni serviranno per 
consentire alla società di valutare l adeguatezza 
dell operazione rispetto al profilo finanziario dell investitore 
e comprendono notizie circa la sua esperienza in materia di 
investimenti in strumenti finanziari,la sua situazione 
finanziaria,i suoi obiettivi di investimento,nonché circa la sua 
propensione al rischio.
Informativa Obbligatoria agli Investitori
Le società dovranno fornire alla clientela effettiva e 
potenziale informazioni dettagliate :
sulla società stessa e sui relativi servizi offerti;
sugli strumenti finanziari e sulle strategie di investimento 
proposte,in particolare orientamenti ed avvertenze sui rischi 
associati agli investimenti relativi a tali strumenti o a 
determinate strategie di investimento;
sulle sedi di esecuzione della prestazione stessa;
sui costi e gli oneri connessi.
Tali indicazioni potranno essere fornite anche utilizzando un 
formato standardizzato allegato al relativo contratto.
Le società di consulenza dovranno,inoltre,predisporre una 
documentazione contrattuale obbligatoria comprendente il 
documento o i documenti concordati tra la società ed il cliente 
in cui devono essere precisati i diritti ed i relativi obblighi 
delle parti nonché le altre eventuali condizioni alle quali 
l impresa di investimento fornirà servizi al cliente;i diritti e 
gli obblighi delle parti contenuti nell apposito contratto 
potranno essere integrati mediante un riferimento ad altri 
documenti o testi giuridici.
La clientela dell impresa di investimento dovrà ricevere dalla 
stessa adeguate e dettagliate informazioni sui servizi prestati 
nonché sui costi imputati per tali servizi.
Alla luce di quanto esposto sopra si fornisce di seguito un 
elenco dei minimali e principali interventi che dovranno 
presumibilmente essere adottati dalle attuali società di 
consulenza per adeguarsi ai nuovi parametri ed obblighi imposti 
dal recepimento della MIFID:
adozione della forma giuridica di Società per Azioni;
revisione dell Oggetto Sociale e conseguente esclusione delle 
eventuali attività in conflitto con l attività di consulenza o 
con essa non compatibili;
adozione di un efficace sistema di controlli interni  in grado 
di assicurare l efficacia e l efficienza dei processi 
aziendali,la salvaguardia del patrimonio 
aziendale,l affidabilità e l integrità delle informazioni 
contabili e gestionali nonché la conformità dell attività con le 
disposizioni normative di volta in volta vigenti;
adozione di un sistema informativo-contabile affidabile e 
conforme ai nuovi obblighi normativi e che consenta un adeguata 
produzione delle segnalazioni di vigilanza verso Banca d Italia 
e CONSOB;
adozione di procedure organizzative interne che disciplinino i 
diversi processi aziendali.
Naturalmente i sopraccitati interventi costituiscono solo un 
primo e parziale riferimento e saranno sicuramente oggetto di 
variazioni e integrazioni in relazione al completamento del 
processo di recepimento della direttiva MIFID.
ASSOCONSULENZA,
www.assoconsulenza.com
, ed in particolare il suo 
Segretario Generale grazie ad una attività istituzionale 
sviluppata dall associazione nello specifico settore da  10 
anni,la costituzione è avvenuta nel dicembre del 1996, ed una 
competenza professionale personale iniziata nel 1986 presso uno 
dei più importanti Agenti di Cambio d Italia e la realizzazione 
di ben 20 volumi in materia sono in grado di assistere 
professionalmente tutti quei soggetti interessati 
dall adeguamento normativo imposto dalla direttiva MIFID.
ASSOCONSULENZA,
www.assoconsulenza.com
, ed il suo Segretario 
Generale infatti intrattengono da sempre rapporti con gli organi 
e le autorità chiamate a vario titolo ad applicare la nuova 
normativa ed hanno assistito società,gruppi finanziari ed 
intermediari mobiliari nell attività di adeguamento ai nuovi 
adempimenti derivanti dalla MIFID svolgendo attività di 
consulenza,assistenza e formazione sia a livello  giuridico che 
a livello organizzativo e strategico.
ASSOCONSULENZA ,
www.assoconsulenza.com
,per il tramite del 
proprio Segretario Generale,Stefano M. Masullo,e del direttore 
centrale,Massimiliano Romano,nel corso del 2002 ha pubblicato il 
primo libro dedicato al tema denominato IL CONSULENTE DI 
INVESTIMENTO Edizioni FAG.
ASSOCONSULENZA,
ww.assoconsulenza.com
,sempre attraverso l opera 
del Segretario Generale ha realizzato per prima in Italia nel 
2002 il Contratto Tipo e lo Statuto Tipo adottato universalmente 
da intermediari finanziari,società specializzate e singoli 
professionisti e sottoposto per opportuna conoscenza agli organi 
di vigilanza preposti Banca d Italia e CONSOB.
ASSOCONSULENZA,
www.assoconsulenza.com
,per prima in Italia ha 
creato un Albo Autoregolamentato dei Consulenti di Investimento 
realizzando un Codice  Etico ed un Decalogo di 
Comportamento ,inoltre ha sempre fatto parte a livello 
istituzionale dei tavoli di lavoro con le relative autorità 
preposte Ministero di Grazia e Giustizia,Commissioni 
Parlamentari ed  Europee,
CNEL, al fine di regolamentare l attività di Consulenza agli 
Investimenti.
ASSOCONSULENZA,
www.assoconsulenza.com
,è la prima ed unica 
associazione di categoria in Italia accreditata a livello 
istituzionale sia in Italia che all estero assolutamente slegata 
e indipendente da società o imprese commerciali.
ASSOCONSULENZA,
www.assoconsulenza.com
, conta oltre 700 
associati,41 delegazioni provinciali presenti sul territorio 
nazionale, 20 delegazioni esteri ubicate nelle principali piazze 
finanziarie  mondiali,ha realizzato 40 edizioni del Master per 
Consulenti di Investimento ed ha formato ed avviato alla 
professione oltre 500 soggetti.
Restando a disposizione per ogni ulteriore chiarimento si 
dovesse rendere necessario si prega di contattare  
Stefano M. Masullo  Segretario Generale ASSOCONSULENZA 
Associazione Italiana Consulenti di Investimento  Via Mauro 
Macchi 30 20124 Milano Tel.0039 02 89010582 r.a. Telefax 0039 02 
89013617   email 
stefano...@in-consult.it
--  
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CONSULENZA AGLI 
INVESTIMENTI 
PROSPETTIVE ED EVOLUZIONI IN RELAZIONE ALLA NUOVA NORMATIVA 
WWW.ASSOCONSULENZA.COM
L&#146;attività di consulenza in materia di investimenti in strumenti 
finanziari attualmente può essere svolta da chiunque sulla base 
delle norme contenute nel Codice Civile o dagli intermediari 
autorizzati e vigilati sulla base della normativa contenuta nel 
Decreto Legislativo numer 58 del 24 Febbraio 1998,Testo Unico 
della Finanza.
Questa situazione varierà radicalmente a partire dal prossimo 
gennaio 2007 per effetto del recepimento della Direttiva Europea 
numero 39 del Marzo 2004,MIFID,alla cui stesura in sede 
comunitaria ASSOCONSULENZA,
www.assoconsulenza.com
 ha 
contribuito fattivamente per il tramite di una intensa attività 
di pressione esercitata dall&#146;Europarlamentare Cristiana 
Moscardini.
La novità sostanziale contenuta ai fini del presente documento 
riguarda l&#146;inserimento tra le attività riservate alle Imprese di 
Investimento ed alle Banche anche quella relativa alla 
Consulenza agli Investimenti.
Di conseguenza alla luce di tale radicale cambiamento con la 
redazione del presente elaborato 
ASSOCONSULENZA ,
www.assoconsulenza.com
,si pone l&#146;obiettivo di 
illustrare le caratteristiche dell&#146;attività di consulenza agli 
investimenti,le caratteristiche che le imprese di consulenza 
dovranno assumere per ottemperare ai cambiamenti richiesti dalla 
nuova normativa,l&#146;indicazione delle relative regole di 
comportamento,l&#146;iter di adeguamento da seguire da parte delle 
società di consulenza già attive nello specifico settore.
ASSOCONSULENZA,
www.assoconsulenza.com
, oltre all&#146;assolvimento di 
un proprio compito statutario quale quello della divulgazione di 
informazioni utili ai propri associati ha approntato uno 
specifico e specializzato servizio istituzionale di consulenza 
al fine di poter assistere tutti i soggetti interessati.
Il Testo Unico della Finanza definisce l&#146;attività di consulenza 
in materia di investimenti in strumenti finanziari un servizio 
accessorio rispetto alla normale attività svolta dagli 
intermediari mobiliari autorizzati quali SIM,SGR e Banche.
A partire dal 1 settembre del 1996 con il recepimento 
nell&#146;ordinamento giuridico italiano della Direttiva Comunitaria 
numero 22 del 1993 l&#146;attività di consulenza in materia di 
investimenti è stata ricompressa tra i servizi accessori 
rispetto a quelli di investimento,ovvero tra quei servizi il cui 
esercizio non è oggetto di riserva di Legge,potendo cioè essere 
svolti liberamente da imprenditori commerciali sia sotto forma 
di impresa individuale che di società.
Precedentemente,vale a dire per il periodo intercorrente tra il 
1 gennaio 1991 ed il 1 settembre 1996 ai sensi della Legge 
numero 1 del 1 gennaio 1991 l&#146;attività di consulenza agli 
investimenti costituiva attività riservata 
e,conseguentemente,poteva essere svolta esclusivamente da quei 
soggetti che avessero ottenuto una apposita autorizzazione da 
parte dell&#146;organo di vigilanza nazionale CONSOB.
La CONSOB ha fornito una precisa indicazione dell&#146;attività di 
consulenza agli investimenti come quella attività consistente 
nel fornire al cliente indicazioni utili per effettuare scelte 
di investimento e nel consigliare le operazioni più adeguate in 
relazione alla situazione economica ed agli obiettivi del 
cliente stesso.
La CONSOB ha inoltre identificato quali elementi distintivi 
della consulenza per qualificarsi come tale che:
il rapporto intercorrente tra cliente e consulente deve essere 
caratterizzato da una specifica personalizzazione;
il consulente deve essere assolutamente indipendente e privo di 
qualsivoglia conflitti di interesse rispetto alle operazioni ed 
agli strumenti consigliati,inoltre non devono sussistere limiti 
predeterminati in ordine agli investimenti suggeriti;
il compenso percepito dal consulente per la propria opera deve 
essere esclusivamente erogato dal cliente nell&#146;interesse del 
quale viene svolto il servizio.
Il crescente sviluppo di tale attività favorita peraltro dai 
numerosi ed eclatanti casi di dissesti finanziari provocati da 
evidenti e macroscopici conflitti di interesse imputabili 
sostanzialmente al sistema bancario ha fatto emergere la 
consapevolezza che l&#146;indipendenza e la correttezza di 
comportamento oltre che alla necessaria competenza tecnica di 
chi svolge tale servizio,costituiscano presupposti necessari per 
la tutela e l&#146;integrità del mercato.
Ne deriva di conseguenza una diffusa esigenza da parte dei vari 
soggetti coinvolti nel definire un quadro di regole adeguato 
per la prestazione del servizio di consulenza in materia di 
investimenti in strumenti finanziari che tenga conto in 
particolare della crescente importanza dei potenziali e latenti 
conflitti di interesse derivanti dalla natura polifunzionale 
degli intermediari finanziari.
La risposta a tale esigenza di regolamentazione a livello 
comunitario trova quindi la sua principale espressione nella 
MIFID.
Secondo i dettami della MIFID il servizio di consulenza in 
materia di investimenti viene definito come la prestazione di 
raccomandazioni personalizzate ad un cliente,dietro sua 
richiesta o per iniziativa dell&#146;impresa di investimento,riguardo 
ad una o più operazioni relative a strumenti finanziari.
Le previsioni contenute nella MIFID,riguardanti il servizio di 
consulenza,non si applicano alle persone,intendendo con tale 
termine ai sensi della Direttiva 2004/39/CE sia le fisiche che 
le giuridiche,che forniscono consulenza in materia di 
investimenti nell&#146;esercizio di un&#146;altra attività professionale 
non contemplata dalla presente direttiva,purchè tale consulenza 
non sia specificamente remunerata.
La MIFID prevede che il servizio di consulenza in materia di 
investimenti potrà essere svolto solo da i seguenti soggetti:
imprese di investimento,quindi da persone giuridiche;
imprese diverse dalle persone giuridiche,a condizione che il 
loro status garantisca ai terzi un livello di protezione dei 
loro interessi equivalente a quello offerto dalle persone 
giuridiche e siano oggetto di una vigilanza equipollente ed 
adeguate alle prime.
Di conseguenza le persone fische che attualmente,in conformità 
alle legislazioni nazionali cui sono assoggettate,offrono 
attività di consulenza agli investimenti come attività esclusiva 
o principale dovranno richiedere ed ottenere una necessaria 
autorizzazione al fine di poter continuare ad operare come 
imprese di investimento,secondo la definizione prevista dalla 
nuova normativa.
Entro il 1 gennaio 2007 la MIFID deve essere recepita dagli 
Stati membri;al recepimento dovranno seguire i regolamenti 
attuativi della CONSOB salvo che la stessa,in presenza di un 
ritardo del legislatore nazionale,non emani i propri regolamenti 
per chiarire agli operatori l&#146;ambito applicativo delle norme 
self executing contenute nella direttiva MIFID.
Il Disegno di Legge di recepimento della MIFID è attualmente 
all&#146;esame del Parlamento,in data 21 settembre 2006 è stato 
approvato dalla Camera dei Deputati,e nell&#146;ultima versione 
prevede quale forma giuridica per lo svolgimento dell&#146;attività 
di consulenza la Società per Azioni.
E&#146; pertanto presumibile prevedere che coloro che intenderanno 
costituire ed autorizzare una società di consulenza o 
semplicemente autorizzare società già esistenti dovranno 
soddisfare i principali requisiti richiesti per la costituzione 
delle Società di Intermediazione Mobiliare quali in particolare:
adozione della forma di società di capitali;
istituzione della sede legale e della direzione generale in 
Italia;
presentazione,unitamente allo statuto ed all&#146;atto costitutivo,di 
un progetto dettagliato illustrante l&#146;attività iniziale nonché 
una relazione sulla struttura organizzativa;
possesso da parte dei rappresentanti aziendali della 
società,organo amministrativo,direttivo e di controllo,dei 
necessari requisiti di onorabilità,professionalità ed 
indipendenza;
possesso da parte dei partecipanti al capitale sociale del 
requisito di onorabilità;
dotazione di un capitale sociale di ammontare non inferiore a 
quello che verrà determinato con un regolamento da parte della 
Banca d&#146;Italia.
In relazione a quest&#146;ultimo punto in seguito all&#146;emanazione 
della recente direttiva 2006/49/CE,in materia di adeguatezza 
patrimoniale delle imprese di investimento e degli enti 
creditizi,ha previsto che le imprese di investimento esercenti 
in via esclusiva il servizio di consulenza in materia di 
investimenti in strumenti finanziari,e/o ricevano e trasmettano 
ordini di investitori senza detenere fondi o titoli appartenenti 
ai propri clienti,possano alternativamente:
avere un Capitale Sociale minimo pari a 50.000 Euro;
sottoscrivere un&#146;assicurazione della Responsabilità Civile 
Professionale,estesa all&#146;intero territorio comunitario,contro la 
responsabilità derivante da negligenza professionale,che 
assicuri una copertura di almeno 1 Milione di Euro per ciascuna 
richiesta di indennizzo e di 5 Milioni di Euro all&#146;anno per 
l&#146;importo totale delle richieste complessive di indennizzo;
decidere di disporre di una combinazione di capitale iniziale e 
di assicurazione della Responsabilità Civile Professionale in 
una forma che comporti un livello di copertura equivalente a 
quello descritto nelle precedenti ipotesi.
Alla luce di quanto sopra è presumibile che in sede di 
recepimento della MIFID in Italia sia stabilito per le società 
di consulenza un Capitale Sociale ad hoc;tale ipotesi trova 
fondamento nel fatto che l&#146;attività di consulenza non assoggetta 
coloro che la prestano a rischi di controparte o rischi 
sistemici nei confronti delle altre controparti presenti sul 
mercato,peraltro,lo svolgimento dell&#146;attività di consulenza 
senza detenzione di fondi o titoli della clientela da parte 
dell&#146;impresa di investimento,non comporta neanche il rischio di 
perdite dirette in capo a questi ultimi.
Il principale rischio rappresentato da una società di consulenza 
è la possibilità che la stessa possa incorrere in forme di 
responsabilità di natura contrattuale e/o extracontrattuale in 
seguito all&#146;inosservanza delle norme comportamentali e 
deontologiche sottese alla erogazione del servizio stesso.
La MIFID prevede che le società autorizzate a fornire il 
servizio di consulenza dovranno agire in modo onesto,equo e 
professionale al fine di tutelare al meglio gli interessi dei 
propri clienti;inoltre sono tenute al rispetto di particolari e 
stringenti obblighi equiparabili a quelli previsti per 
l&#146;esercizio dell&#146;attività di gestione di patrimoni mobiliari 
quali:
Informativa Obbligatoria dagli Investitori 
In tal senso le società dovranno informarsi sull&#146;esperienza 
maturata dall&#146;investitore in materia di investimenti in 
strumenti finanziari,sia con riguardo allo specifico prodotto o 
servizio offerto sia in ordine alla situazione finanziaria e 
agli obiettivi di investimento;tali informazioni serviranno per 
consentire alla società di valutare l&#146;adeguatezza 
dell&#146;operazione rispetto al profilo finanziario dell&#146;investitore 
e comprendono notizie circa la sua esperienza in materia di 
investimenti in strumenti finanziari,la sua situazione 
finanziaria,i suoi obiettivi di investimento,nonché circa la sua 
propensione al rischio.
Informativa Obbligatoria agli Investitori
Le società dovranno fornire alla clientela effettiva e 
potenziale informazioni dettagliate :
sulla società stessa e sui relativi servizi offerti;
sugli strumenti finanziari e sulle strategie di investimento 
proposte,in particolare orientamenti ed avvertenze sui rischi 
associati agli investimenti relativi a tali strumenti o a 
determinate strategie di investimento;
sulle sedi di esecuzione della prestazione stessa;
sui costi e gli oneri connessi.
Tali indicazioni potranno essere fornite anche utilizzando un 
formato standardizzato allegato al relativo contratto.
Le società di consulenza dovranno,inoltre,predisporre una 
documentazione contrattuale obbligatoria comprendente il 
documento o i documenti concordati tra la società ed il cliente 
in cui devono essere precisati i diritti ed i relativi obblighi 
delle parti nonché le altre eventuali condizioni alle quali 
l&#146;impresa di investimento fornirà servizi al cliente;i diritti e 
gli obblighi delle parti contenuti nell&#146;apposito contratto 
potranno essere integrati mediante un riferimento ad altri 
documenti o testi giuridici.
La clientela dell&#146;impresa di investimento dovrà ricevere dalla 
stessa adeguate e dettagliate informazioni sui servizi prestati 
nonché sui costi imputati per tali servizi.
Alla luce di quanto esposto sopra si fornisce di seguito un 
elenco dei minimali e principali interventi che dovranno 
presumibilmente essere adottati dalle attuali società di 
consulenza per adeguarsi ai nuovi parametri ed obblighi imposti 
dal recepimento della MIFID:
adozione della forma giuridica di Società per Azioni;
revisione dell&#146;Oggetto Sociale e conseguente esclusione delle 
eventuali attività in conflitto con l&#146;attività di consulenza o 
con essa non compatibili;
adozione di un efficace sistema di controlli interni in grado 
di assicurare l&#146;efficacia e l&#146;efficienza dei processi 
aziendali,la salvaguardia del patrimonio 
aziendale,l&#146;affidabilità e l&#146;integrità delle informazioni 
contabili e gestionali nonché la conformità dell&#146;attività con le 
disposizioni normative di volta in volta vigenti;
adozione di un sistema informativo-contabile affidabile e 
conforme ai nuovi obblighi normativi e che consenta un&#146;adeguata 
produzione delle segnalazioni di vigilanza verso Banca d&#146;Italia 
e CONSOB;
adozione di procedure organizzative interne che disciplinino i 
diversi processi aziendali.
Naturalmente i sopraccitati interventi costituiscono solo un 
primo e parziale riferimento e saranno sicuramente oggetto di 
variazioni e integrazioni in relazione al completamento del 
processo di recepimento della direttiva MIFID.
ASSOCONSULENZA,
www.assoconsulenza.com
, ed in particolare il suo 
Segretario Generale grazie ad una attività istituzionale 
sviluppata dall&#146;associazione nello specifico settore da 10 
anni,la costituzione è avvenuta nel dicembre del 1996, ed una 
competenza professionale personale iniziata nel 1986 presso uno 
dei più importanti Agenti di Cambio d&#146;Italia e la realizzazione 
di ben 20 volumi in materia sono in grado di assistere 
professionalmente tutti quei soggetti interessati 
dall&#146;adeguamento normativo imposto dalla direttiva MIFID.
ASSOCONSULENZA,
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, ed il suo Segretario 
Generale infatti intrattengono da sempre rapporti con gli organi 
e le autorità chiamate a vario titolo ad applicare la nuova 
normativa ed hanno assistito società,gruppi finanziari ed 
intermediari mobiliari nell&#146;attività di adeguamento ai nuovi 
adempimenti derivanti dalla MIFID svolgendo attività di 
consulenza,assistenza e formazione sia a livello giuridico che 
a livello organizzativo e strategico.
ASSOCONSULENZA ,
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,per il tramite del 
proprio Segretario Generale,Stefano M. Masullo,e del direttore 
centrale,Massimiliano Romano,nel corso del 2002 ha pubblicato il 
primo libro dedicato al tema denominato IL CONSULENTE DI 
INVESTIMENTO Edizioni FAG.
ASSOCONSULENZA,
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,sempre attraverso l&#146;opera 
del Segretario Generale ha realizzato per prima in Italia nel 
2002 il Contratto Tipo e lo Statuto Tipo adottato universalmente 
da intermediari finanziari,società specializzate e singoli 
professionisti e sottoposto per opportuna conoscenza agli organi 
di vigilanza preposti Banca d&#146;Italia e CONSOB.
ASSOCONSULENZA,
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,per prima in Italia ha 
creato un Albo Autoregolamentato dei Consulenti di Investimento 
realizzando un Codice Etico ed un Decalogo di 
Comportamento ,inoltre ha sempre fatto parte a livello 
istituzionale dei tavoli di lavoro con le relative autorità 
preposte Ministero di Grazia e Giustizia,Commissioni 
Parlamentari ed Europee,
CNEL, al fine di regolamentare l&#146;attività di Consulenza agli 
Investimenti.
ASSOCONSULENZA,
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,è la prima ed unica 
associazione di categoria in Italia accreditata a livello 
istituzionale sia in Italia che all&#146;estero assolutamente slegata 


 e indipendente da società o imprese commerciali.
Non mi pare proprio.
Almeno a leggere qui
http://www.agcm.it/agcm_ita/BOLL/BOLLETT.NSF/0ef77801432afc41c1256a6f004d522a/0f7df18669ad87eac12571d9003a2b87/$FILE/31_32-06.pdf
a partire da pag. 129 in poi
Una lettura interessante, istruttiva, inquietante direi.
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Saluti. Fred®