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Titolo: Certificati ( dove come e perchè vs ETF)

 inefficienze fiscali.
Ok gli Etf li ho usati spesso, sono validi e tutto quello che dice Nikkei lo 
conosco e confermo
Ma i certificati sono completamente ignorante... qualcuno mi dŕ qualche 
dritta prima
di perdermi un pň su google ...
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 dritta prima di perdermi un pò su google ...
Orbene...
L'argomento è vasto. Su 
www.certificatiederivati.it
 troverai di tutto.
Qui ti dò solo una breve infarinatura, giusto per potersi poi orientare 
sui siti specializzati.
I certificates, pur venendo assimilati agli OICR tradizionali 
(fondi/sicav/etf), sono in realtà dei contratti, fra investitore ed 
emittente, con i quali l'emittente si impegna a pagare all'investitore 
una certa somma a scadenza. Questa somma dipenderà da diverse 
variabili, indicate nel contratto stesso, e a seconda del tipo di 
certificato potrà dipendere solamente dal valore finale di queste 
variabili o anche da come si sono mosse nel frattempo.
Molti, quasi tutti, certificates sono quotati, chi al Sedex 
(accessibile da qualunque banca) chi (pochissimi) al SSO (accessibile, 
se non sbaglio, da Fineco).
Siccome a scadenza l'emittente dovrà pagare X, e questo X dipende da 
variabili di mercato, è evidente che anche durante la vita del 
certificato l'emittente ha interesse a mantenere una quotazione 'equa', 
per non esporsi ad arbitraggi.
Quindi, alla fine, il loro utilizzo è molto simile a quello degli ETF, 
ossia di OICR quotati, fatta salva una fiscalità 'normale' e simmetrica 
(che invece per gli ETF è molto sfortunata), uno spread spesso più 
ampio, e le differenze legate al fatto che il possesso di un contratto 
non implica il possesso del sottostante.
Cioè, se io compro una quota di un ETF, compro una porzione di un 
portafoglio di titoli. Se compro un certificato, compro un contratto 
con l'emittente, la quale poi si coprirà come meglio crede, non 
necessariamente acquistando il sottostante vero e proprio, ma ad 
esempio facendo incastri di derivati e opzioni.
Questo implica che il certificato non riconosca all'investitore i 
dividendi, visto che il certificato in realtà avrà un portafoglio di 
opzioni, non di titoli. Ma per rendere appetibile il certificato sul 
mercato, in realtà la sua quotazione è spesso 'scontata' di un importo 
pari ai dividendi attesi, per cui alla fine anche coi certificati si 
possono avere i dividendi.
I certificati si dividono in due grandi famiglie: investment e 
leverage.
I leverage sono molto simili concettualmente ai Covered Warrant, quindi 
lasciamo da parte questa cosa e concentriamoci sugli investment.
I certificati investment più semplici sono i certificati *benchmark*. 
Questi riconoscono a scadenza il valore dell'indice sottostante. Ad 
esempio se il DAX vale 7500, e a scadenza vale 8000, io pagherò il 
certificato 7.5 e incasserò a scadenza 8.0 (supponendo un 'multiplo' di 
1.000). Nel frattempo, la quotazione del certificato avrà replicato 
l'andamento del DAX.
Poi esistono certificati che aggiungono opzioni accessorie, ad esempio 
la protezione del capitale (Equity Protection), la possibilità di 
guadagnare sia al rialzo che al ribasso (Twin Win), la possibilità di 
replicare un indice al ribasso con leva 1 (Reflex Short), la 
possibilità di ridurre le perdite nei ribassi (Airbag), la possibilità 
di ricevere un premio al raggiungimento di determinati obiettivi di 
performance (Bonus), la possibilità di essere totalmente coperti sul 
cambio (Quanto), e tante altre.
Purtroppo, giusto per complicare la vita, ogni emittente utilizza dei 
nomi commerciali diversi per indicare strutture simili.
Ad esempio:
Benchmark=Reflex
Airbag=Planar
TwinWin=Up&Up
Equity Protection = Borsa Protetta
Sul sito che ti indicavo sopra, c'è un motore di ricerca che, se non 
altro, consente di cercare certificati simili per la loro denominazione 
'originale', indipendentemente dal nome commerciale.
Facciamo due esempi (politicamente scorretti, nel senso che scelgo due 
certificati molto efficienti, ce ne sono alcuni tutt'altro che 
efficienti):
A)
Supponiamo di voler investire sulla borsa di Francoforte, indice DAX. A 
parte fondi (che hanno costi di gestione) e ETF (che hanno, come anche 
le Sicav, una fiscalità asimmetrica), abbiamo a disposizione il 
certificato di Goldman Sachs GSDAXCERGE09 (ossia Goldman Sachs DAX 
Certificate Gennaio 09), che a gennaio 09 ci pagherà il valore del DAX 
diviso 1.000. Ieri era acquistabile a 7,45 (e infatti l'indice era 
attorno ai 7450). Il DAX è un indice che considera i dividendi 
reinvestiti, per cui anche il certificato riconosce implicitamente i 
dividendi. Zero costi di gestione. Se si hanno minusvalenze pregresse, 
i guadagni da questo certificato possono recuperarle. Per chi, ad 
esempio, fosse ancora carico delle ultime minusvalenze del grande orso, 
avere acquistato questo certificato l'anno scorso significherebbe oggi 
poter recuperare tantissimo.
B)
Supponiamo di voler investire sulla borsa di Tokyo, indice Nikkei225, 
ma di non volerci esporre nè al cambio nè alla perdita di capitale.
Qualche fondo o Sicav offre la copertura sul cambio, ma non sempre 
sistematica. Non ne conosco che coprono il capitale.
Abbiamo invece a disposizione il certificato di Deutsche Bank 
DBNKEPQC100%17333D11 (ossia Deutsche Bank NiKkei Equity Protection 
Quanto Cap 100% strike 17333 Aprile 11), che ad aprile (D) 2011 ci 
pagherà il valore del Nikkei225 (normalizzato a 100 a 17333), 
restituendoci il capitale se l'indice sarà inferiore a 17333 (Equity 
Protection), offrendoci il 100% della performance da 17333 in su, con 
un limite massimo (Cap) del +35%, senza rischio cambio (Quanto).
Ieri il Nikkei225 valeva 16914, quindi il certificato doveva valere 
100*16914/17333=97.58, ma siccome c'è un Cap (quindi non si potrà 
partecipare completamente a un eventuale boom del giappone) e siccome 
ci sono dei dividendi che il certificato non pagherà esplicitamente, 
ieri era acquistabile a 92.6.
Da osservare che comunque ad aprile 2011 il certificato rimborserà 
minimo 100, quindi anche se il mondo crolla e Tokyo perde il 99%, 
purchè non fallisca Deutsche Bank noi portiamo a casa 100 avendo 
acquistato a 92.6. Va detto che se Tokyo fa +1000%, noi portiamo a casa 
solo 135.
Di fatto, avremo (ad aprile 2011), un rendimento annuo composto MINIMO 
del 2.11% e MASSIMO del 10.76% (derivanti da un rendimento minimo secco 
del 8% e massimo del 46%, decomposto per 3.7 anni di durata residua).
Ciao
Nikkei
-- 
Interessano delle Tecnodiffusione d'antan?

 riconosce implicitamente i dividendi.
Questa cosa dei dividendi impliciti nel certificato non l'ho capita...
...non erano senza dividendi...?

 ...non erano senza dividendi...?
I certificati non acquistano realmente le azioni sottostanti, quindi 
non incassano i dividendi e quindi non li riconoscono.
Ma se nel contratto che tu hai (certificate) c'è scritto che ciò che 
ricevi è legato al valore di un determinato indice, l'emittente ti 
pagherà questo indice.
E se l'indice NON PERDE i dividendi, come il DAX, allora anche il 
certificate NON PERDE i dividendi.
Esempio: quando in Italia le bluechip staccano i dividendi, il loro 
prezzo scende, e l'indice SP&MIB perde, ad esempio, 1% in un giorno. In 
tale data, l'ETF non perde niente (perchè scendono le azioni, ma l'ETF 
mette in cassa il dividendo), mentre un certificate sul SP&MIB quel 
giorno perde 1% (che poi non è vero perchè il Market Maker quotava già 
da prima considerando quel 1% di sconto e quel giorno semplicemente 
rimuove lo sconto, ma rimaniamo su base accademica pura).
Ma quando in Germania le blue chips staccano i dividendi, l'indice non 
scende, perchè è l'indice stesso che considera i dividendi come se 
fossero stati incassati e reinvestiti immediatamente. Quindi, nè l'ETF 
nè il certificate perdono niente.


Grazie
GroAn