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Titolo: OT wolf

il commentatore principe del financial times:
http://www.ilsole24ore.com/art/economia/2012-06-06/panico-ormai-reazione-troppo-082938.shtml?uuid=Abn1V0nF
 
 
Immaginiamo che nel giugno del 2007 qualcuno ci avesse detto che il 1° 
giugno 2012 i buoni del Tesoro decennali inglesi avrebbero dato un 
rendimento dell'1,54 per cento, quelli americani dell'1,47 per cento e 
quelli tedeschi dell'1,17 per cento. E immaginiamo anche che sempre quel 
qualcuno ci avesse detto che i tassi a breve sarebbero stati compresi in 
una forbice che va dallo zero di Stati Uniti e Giappone all'1 per cento 
della zona euro. Che cosa avreste pensato? Avreste pensato che 
l'economia mondiale sarebbe stata in depressione. Prognosi sbagliata se 
per depressione si intende qualcosa di simile agli anni 30, ma prognosi 
esatta riguardo alle forze all'opera: l'Occidente si trova in una 
situazione di depressione contenuta, ma quel che è peggio è che si 
stanno creando le condizioni per un'altra caduta a picco, soprattutto 
nella zona euro. E in tutto ciò le autorità stanno commettendo errori 
colossali.
 
L'indicatore più efficace – e la causa immediata – della debolezza 
dell'economia è l'oscillazione dell'equilibrio finanziario del settore 
privato (la differenza fra entrate e uscite per famiglie e imprese) 
verso il surplus. La gente taglia le spese perché è indebitata e 
spaventata, ed è questo a provocare la debolezza delle economie 
occidentali. Perfino quei Paesi che non sono direttamente colpiti, come 
la Germania, lo sono indirettamente a causa della pesante frenata della 
spesa in atto nei loro partner.
 
Secondo il Fondo monetario internazionale, l'oscillazione 
dell'equilibrio finanziario del settore privato in direzione del surplus 
fra il 2007 e il 2012 arriverà complessivamente al 7,1 per cento del 
prodotto interno lordo negli Stati Uniti, al 6,0 per cento nel Regno 
Unito, al 5,2 per cento in Giappone e solo al 2,9 per cento nella zona 
euro. Ma in questo ultimo agglomerato ci sono Paesi con un persistente 
surplus del settore privato (prima fra tutti la Germania), Paesi con una 
situazione più o meno di equilibrio (come Francia e Italia) e Paesi che 
hanno registrato un'oscillazione fortissima in direzione del surplus 
(del 15,8 per cento del Pil in Spagna, secondo le proiezioni). E nel 
frattempo, sempre secondo il Fmi, anche i Paesi emergenti registreranno 
un surplus quest'anno, di 450 miliardi di dollari.
 
In un contesto del genere una domanda fiacca è prevedibile. La scelta di 
mettere in atto politiche monetarie espansive e tollerare l'esplosione 
dei deficit di bilancio ha contenuto la depressione ed è perfino 
riuscita a innescare una debole ripresa. Ma il fatto che politiche 
monetarie senza precedenti e colossali deficit di bilancio non siano 
bastati a mettere in moto una ripresa solida è la dimostrazione di 
quanto siano potenti le forze che stanno affossando l'economia. Questa 
situazione è l'eredità di un'enorme crisi finanziaria preceduta da 
consistenti bolle dei prezzi delle attività ed enormi espansioni 
dell'indebitamento.
 
La finanza gioca un ruolo centrale nelle crisi, perché genera euforia e 
una spesa e un indebitamento eccessivi nella fase di ascesa, e riduzioni 
drastiche della spesa e della leva finanziaria nella fase di caduta. I 
dubbi sulla stabilità della finanza dipendono dalla percezione di 
solvibilità dei debitori. Questi dubbi hanno toccato l'apice verso la 
fine del 2008, quando la preoccupazione principale erano i mutui 
immobiliari. Ora il timore maggiore viene da quello che sta succedendo 
all'interno dell'Eurozona, e fra i debitori inguaiati ci sono gli Stati, 
cioè i soggetti che intervengono a soccorrere gli investitori durante le 
crisi di sistema. Questi dubbi sono all'origine di un fuggi fuggi verso 
la Germania e, al di fuori della zona euro, verso quei Paesi che 
mantengono una loro sovranità monetaria, come gli Stati Uniti e perfino 
il Regno Unito.
 
Spesso si si dimentica che nel 1931 il fallimento della banca austriaca 
Kreditanstalt scatenò un'ondata di fallimenti di altri istituti di 
credito in tutto il continente, segnando l'inizio della fine per l'era 
del gold standard e provocando una seconda picchiata della Grande 
Depressione stessa. Quello di cui dobbiamo avere paura ora è che 
un'ondata di fallimenti di istituti di credito e Stati sovrani possa 
provocare un tracollo dello stesso genere all'interno della zona euro, 
la cosa più simile, nel mondo di oggi, al vecchio gold standard. E il 
fallimento dell'Eurozona genererebbe a sua volta altri sconvolgimenti su 
vasta scala nel sistema finanziario europeo e perfino globale, arrivando 
forse addirittura a travolgere le paratie che in questo momento stanno 
contenendo la depressione.
 
Questa paura è realistica? Abbastanza. Una ragione è che sono in 
tantissimi ad averla. In una situazione di panico, la paura si alimenta 
da sola. Per placarla serve un prestatore di ultima istanza disposto e 
in grado di agire su scala illimitata. Non è chiaro se la zona euro 
disponga di un prestatore di questo tipo. I fondi stanziati per 
supportare i Paesi in difficoltà presentano diversi limiti. La Banca 
centrale europea, che in teoria avrebbe la possibilità di agire su scala 
illimitata, nella pratica potrebbe non riuscire a farlo se la crisi di 
panico raggiungesse una certa dimensione. Qual è il limite, bisogna 
chiedersi, al credito che la Bundesbank sarebbe disposta (o autorizzata) 
a offrire alle altre Banche centrali nel caso di un assalto agli 
sportelli su vasta scala? In una crisi gravissima forse perfino la Bce 
non riuscirebbe ad agire con efficacia, per non parlare dei Governi.
 
Inoltre la gente sa che sia le banche che lo Stato sono in grave 
difficoltà in Paesi importanti dove sembra non esserci alcuna 
prospettiva di un pronto ritorno alla crescita, e che quindi subiscono i 
contraccolpi di una disoccupazione forte e in aumento. Il miglior 
indizio immaginabile in tal senso è l'estremo grido d'aiuto lanciato 
dalla Spagna per essere aiutata a salvare le sue banche. I sistemi 
politici sono sotto pressione: in Grecia una democrazia fragile è 
collassata su stessa e intanto il Governo tedesco sembra ribadire la sua 
opposizione ad altri aiuti.
 
Quanti sacrifici potranno sopportare ancora i Paesi sotto pressione? 
Nessuno lo sa. Che succederebbe se un Paese lasciasse l'euro? Nessuno lo 
sa. La Germania stessa potrebbe valutare l'ipotesi di abbandonare la 
moneta unica? Nessuno lo sa. Qual è la strategia di lungo termine per 
uscire dalla crisi? Nessuno lo sa. Con incertezze del genere il panico, 
ahimè, è una reazione razionale. Una moneta a corso forzoso garantita da 
Stati eterogenei è irrimediabilmente fragile.
 
Prima di oggi non avevo mai capito veramente come fosse potuto succedere 
quello che era successo negli anni 30. Ora lo capisco: è sufficiente una 
combinazione di economie fragili, regime monetario rigido, dibattito 
acceso su quello che bisogna fare, diffusa convinzione che soffrire è 
bello, politici miopi, incapacità di cooperare e di anticipare gli 
eventi. Forse il panico svanirà, ma gli investitori che stanno 
acquistando titoli di Stato ai tassi correnti stanno segnalando una 
profonda avversione al rischio. Le autorità devono eliminare questo 
panico, non attizzarlo.
 
Nella zona euro non ci stanno riuscendo. Se i Paesi che hanno credito 
rifiutano di sostenere i Paesi in difficoltà in un momento in cui questi 
ultimi non sono in grado di salvarsi con le loro forze, il sistema 
colerà a picco sicuramente. Nessuno sa quali danni potrebbe provocare la 
fine dell'euro all'economia mondiale. Ma qualcuno ha voglia di scoprirlo?

e perchè la merkel continua a mettercelo nel sedere:
http://www.ilsole24ore.com/art/finanza-e-mercati/2012-06-06/ecco-quanto-germania-guadagna-105240.shtml?uuid=AbL304nF