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Titolo: CCTeu e CCT spread bot semestrale

«Cct, perché è meglio tenersi quelli vecchi»
di Beppe Scienza
La Repubblica, 29-11-2010, Affari & Finanza, p. 21
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Le nuove emissioni sono indicizzate all'euribor e non più ai Bot semestrali. 
La loro introduzione ha fatto crollare i prezzi dei certificati in 
circolazione. Ma in caso di rischio-paese l'aggancio ai titoli nazionali 
fornisce una protezione del tasso interbancario.
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I risparmiatori italiani sono abituati a una formula finanziaria collaudata. 
Cioè ai Certificati di credito del Tesoro (Cct) emessi, dalla fine degli 
anni '70, con una maggiorazione (c.d. spread) rispetto al rendimento dei 
Bot.
Dalla primavera scorsa la musica è cambiata: il Tesoro ha cominciato a 
indicizzarli all'euribor, che è il tasso d'interesse internazionale per i 
prestiti fra banche. Denominati ufficialmente CCTteu, sono stati accolti da 
un coro di apprezzamenti ed è anche vero che tale indicizzazione è più 
semplice per gli investitori esteri. Ma per i risparmiatori italiani non è 
particolarmente apprezzabile.
In ogni caso la loro introduzione ha dato una piccola botta ai prestiti già 
in circolazione. Uscire con titoli con caratteristiche diverse si ripercuote 
inevitabilmente su quelli già esistenti. Vedi il taglio netto dello spread 
dei Cct, portato dall'1% allo 0,60% semestrale dal gennaio al luglio 1984. 
Non c'era da stupirsi a vedere dopo a 104 prestiti emessi pochi mesi prima a 
100.
Vecchi Cct penalizzati. Nella primavera scorsa il fenomeno è analogo, ma di 
segno opposto. Come era prevedibile, i nuovi titoli con interessi pari all'euribor 
+0,80% hanno penalizzato i vecchi Cct con solo +0,30% annuo rispetto a un 
parametro d'indicizzazione comunque simile. Prendiamo per esempio il Cct 
1-3-2017: per colpa di questo scherzetto scese da 98 a 94,5 fra marzo e 
aprile, posizionandosi poi intorno a 95,5 euro.
Come muoversi ora che la frittata è fatta? Un merito dei nuovi Cct potrebbe 
essere fare piazza pulita di obbligazioni bancarie dai rendimenti risibili. 
Le banche italiane sono riuscite a far trangugiare ai propri clienti roba 
addirittura con spread negativi, cioè del tipo euribor -0,20 (meno zero 
venti) per cento. È chiaro che ora un risparmiatore sottoscriverà titoli che 
rendano meno dell'euribor +0,80% offerto dai CCTeu, solo se ingannato.
Inoltre può essere davvero più facile collocarli all'estero, cosa che fa 
piacere a un italiano come cittadino, perché facilita la gestione del debito 
pubblico, ma non lo tocca direttamente come investitore.
Titoli più stabili. La domanda invece è proprio questa: i nuovi Cct 
convengono rispetto ai vecchi? Dal punto di vista dei rendimenti la cosa è 
dubbia, ovviamente tenendo conto dei rispettivi prezzi di mercato. Spesso 
allineato, l'euribor è stato per alcuni mesi superiore ai tassi dei Bot, 
mentre ora è inferiore.
È sul piano della sicurezza che i CCTeu non sono la soluzione migliore per 
un risparmiatore. Il meccanismo dei vecchi Cct è preferibile, perché 
incorpora una difesa nel caso di una crisi di fiducia nei titoli del Tesoro, 
che comunque non sfoci in un'insolvenza dello Stato italiano.
Se insorgeranno timori sulla capacità dell'Italia a rimborsare i propri 
debiti, aumenteranno i rendimenti richiesti per prestarle soldi anche a 
breve termine. Al riguardo è significativo un dato della crisi finanziaria e 
allora anche valutaria dell'autunno 1992. A metà agosto i Bot annuali 
rendevano il 14,1%, ma dopo due mesi il Tesoro riuscì a collocarli solo al 
17,8%. Così i possessori di Cct con interessi in scadenza si ritrovarono con 
cedole molto più grasse.
DovesserO nuovamente esplodere le preoccupazioni nella tenuta dell'Italia, 
il Tesoro riuscirebbe a collocare i Bot solo a tassi più alti e aiuterebbe i 
vecchi Cct, aumentandone in automatico il rendimento. Non c'è invece da 
aspettarsi nulla di simile coi CCTeu: di per sé una crisi finanziaria dell'Italia 
non farebbe certo salire l'euribor!
Il precedente dei Cct ellenici. Uno acuto osservatore dei mercati del 
reddito fisso, Marco Vinciguerra della Tokos, fa un parallelo interessante. 
Cioè quello col Tesoro greco che ugualmente alcuni anni fa abbandonò i 
titoli agganciati ai propri Bot per emetterne più solo indicizzati all'euribor, 
come ad esempio il floater 4-4-2017, codice Isin GR0528002315.
Se esso ora vale solo 60 euro ogni 100 di nominale, la causa prima è senza 
dubbio la sfiducia nell'emittente. Ma ha contributo molto anche lo 
striminzito tasso dell'1,236% annuo della cedola in corso, unito alla 
prospettiva di tassi simili per il futuro. Innegabilmente se la passerebbero 
meglio, o almeno non altrettanto male, titoli confezionati come era la 
Grecia 15-11-2000 indicizzata ai Bot greci. Maturerebbe infatti interessi 
annui sul 10%, che sosterrebbero le loro quotazioni.
Morale della storia: finché il debito pubblico italiano non è sceso a 
livelli meno preoccupanti, per esempio all'80% del Pil, è più prudente 
tenersi i vecchi Cct.

 che comunque non sfoci in un'insolvenza dello Stato italiano.
http://goo.gl/KrwEK
Vado a reclamare una cattedra...