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Titolo: OT ancora giannino

http://rassegnastampa.mef.gov.it/mefnazionale/View.aspx?ID=2011111820213807-2
 
 
IL Messaggero di venerdì 18 novembre 2011, pagina 1
 
La crisi drammatica dell'euro e la coppia Merkel-Sarkozy
di Oscar Giannino
 
L'egoismo tedesco e gli errori di Sarkozy dietro la crisi dell'Unione 
Bisogna cambiare Berlino ostacola lo statuto della Bce qualsiasi 
proposta inducendola e prepara il suo piano a monetizzare il debito 
alternativo. L'impennata degli spread nasce dalla convinzione che gli 
Stati non riusciranno a superare lo stallo. E' venuto il momento di 
allargare il punto di osservazione sulla crisi in corso, ora che il 
governo Monti con la fiducia parlamentare entra nella pienezza delle sue 
funzioni, salutato e sostenuto dal consenso esplicito dei vertici 
europei, di Germania e Francia tanto per sottolineare ancora una volta 
l'attenzione tutta particolare riservata al potenziale di instabilità 
sistemico rappresentato dal debito pubblico e dalla bassa crescita del 
nostro Paese. Ora che l'Italia si pone in condizione di rassicurare i 
mercati, è tempo anche da noi di aprire il dossier della crisi vera, 
rispetto alla quale l'Italia non deve fungere da detonatore, ma che 
rischia comunque di investire tutto il continente. Diciamolo 
chiaramente. Nel 2012 è l'euro in quanto tale, a rischiare di saltare. 
Questo ci dice la tumultuosa vendita da Oltreoceano che ogni giorno si 
sta realizzando sotto i nostri occhi nei confronti di tutti gli asset 
europei, a partire dal debito pubblico di tutti i componenti 
dell'euroarea ad eccezione della Germania, ed estendendosi ai titoli 
bancari che portano a sempre nuovi record verso il basso i listini di 
Borsa dell'intera Europa, perché le banche sono la cintura più esposta 
alla crisi di sistema che si sta scatenando.
 
I segnali sono assai preoccupanti, per chi li vuole leggere. I 
differenziali sul Bund che s'inerpicano verso l'alto non sono solo 
quelli greci, e portoghesi e spagnoli. La Francia stava a 40 punti base 
di premio sul Bund decennale a fine 2010. Oggi supera i 200 e da due 
settimane peggiora ogni giorno, ha di fatto già perso nel giudizio dei 
mercati la tripla A di cui andava così fiera. Il Belgio è passato da 103 
punti a 318. L'Austria, pur considerata integrata alla Germania 
euroleader, è salita da 54 a 190. Lo stesso fondo salva-Stati e 
salva-banche, l'Efsf, in teoria tripla A anch'esso, ha dovuto rinviare 
l'emissione di una sua obbligazione dopo averne ridotto l'ammontare, e 
paga rendimenti in crescita quotidiana allineati a quelli francesi. Tre 
mesi di incorporazione da parte del sistema bancario di questa stima 
crescente dei rischi sovrani implicano problemi gravissimi per il 
credito non più solo dei Paesi sin qui a rischio, ma innanzitutto delle 
banche francesi, le più esposte al totale di carta pubblica europea. 
Perché i mercati scommettono che nel 2012 l'euro salta, se non si 
assumono decisioni efficaci e adeguate al rischio a cui l'euro esposto? 
Per comprenderlo, è necessario compiere un passo indietro. Diciamo che, 
con qualche approssimazione tecnica, al mondo esistono due tipi di aree 
monetarie concepite come ottimali. Una è quella del dollaro. L'altra 
quella dell'euro. Sono due modelli pressoché agli antipodi. Il modello 
americano si è evoluto dal 1913 in avanti secondo una concezione per la 
quale a una valuta comune corrisponde l'unificazione reale dei mercati 
sottostanti, dei beni, dei servizi, del lavoro come della relativa 
regolazione. Lo scopo è quello di consentire che un unico tasso di 
interesse abbia sì effetti asimmetrici nelle diverse aree dell'Unione, 
che sono caratterizzate da tassi di crescita, costi dei fattori 
produttivi e prezzi degli asset comunque tra loro diversi visto che un 
continente non ha certo condizioni omogenee. Ma l'unificazione dei 
mercati e della regolazione consente che l'equilibrio a unico tasso 
d'interesse tra costi diversi, salari e disoccupazione avvenga per 
autoregolazione attraverso vasi comunicanti. Ti puoi spostare da uno 
Stato con più disoccupazione a uno che tira di più, con prezzi diversi, 
ma senza mettere a rischio risparmio e patrimonio.
 
In questo modello, quando il ciclo scende e a maggior ragione quando si 
aprono grandi crisi, la via prescelta è quella di attenuarne i morsi 
monetizzando il debito - tanto l'eccesso di debito privato, che delle 
banche che di quello pubblico - facendo stampare dollari alla Fed. Dal 
2008 in avanti, la banca centrale americana lo ha fatto per oltre 20 
trilioni di dollari per il solo sistema banco-fmanziario, praticamente 
per l'equivalente dei due terzi del valore attuale di tutti gli asset 
quotati nelle borse americane. Se si somma il debito pubblico,delle 
famiglie, delle imprese e delle banche Usa, nel giugno 2011 la quota era 
pari al 289% del Pil americano. Per fare paragoni, il Regno Unito è a 
quota 497%. Il Giappone a quota 492%. La Spagna a 388%. La Francia a 
341% L'Italia al 303%.
 
La differenza tra la sostenibilità del maggior debito americano. 
britannico e giapponese rispetto al nostro - più basso - dipende dal 
fatto che le banche centrali di Stati Uniti, Regno Unito e Giappone 
monetizzano il debito con il torchio monetario, pressoché 
illimitatamente. Certo, è un sistema che produce bolle nel prezzo degli 
asset, come quella di Internet prima, dell'immobiliare poi. E produce 
inflazione. Ma l'America, finché il dollaro è la moneta in cui sono 
denominati i mercati di tutte le commodities mondiali e dunque è riserva 
prioritaria per tutte le banche centrali, l'inflazione monetaria 
l'esporta verso il resto del mondo, anche grazie alla sua sostenuta 
produttività domestica. Meglio le bolle ogni tanto di una più alta 
disoccupazione stabile, pensano in America.
 
Poi c'è il secondo modello, quello dell'euroarea. Vediamo di spiegarlo 
storicamente, perché questa è la risposta da dare a coloro che non 
capiscono come mai siamo stati per così dire «commissariati» dai 
tedeschi, insieme a greci, portoghesi, spagnoli e irlandesi. Il modello 
Bce nasce dall'esperienza tragica fatta dalla Germania ai tempi di 
Weimar. L'eccesso di torchio monetario e di inflazione, stante l'enorme 
debito accumulato nella sconfitta della prima guerra mondiale, portò 
comunque a disoccupazione di massa e perdita reale e verticale di 
risparmio. L'effetto fu il nazismo, la presa sugli strati popolari dei 
totalitarismi neri e rossi. Per questo la Germania per decenni, prima 
della moneta comune, ha affinato il modello su cui l'euro è poi nato. A 
differenza degli Usa, nessuna unificazione reale dei mercati 
sottostanti, del lavoro, dei beni e dei servizi che nel comparto 
finanziario. In più, il debito pubblico resta garantito da ciascun Paese 
membro. Senza un debito comune europeo è come se esso sia denominato in 
una valuta straniera, rispetto all'euro. Infine, la Bce non può e non 
deve monetizzare debiti di alcun tipo, deve solo pensare a tenere bassa 
l'inflazione, deve astenersi dal sostenere il ciclo.
 
Come può reggere un sistema di tal tipo, visto che la curva dei costi 
come della produttività, e le bilance dei pagamenti tra i diversi paesi 
dell'euroarea sono tanto divergenti? Per dire, la Germania è forte 
perché ha il più grande attivo al mondo di parte corrente dopo la Cina, 
quasi il 7% del Pil, il Portogallo era in passivo del 14% prima della 
crisi. Oppure, se consideriamo il costo per unità di lavoro fatto pari a 
100 nel 2000, quello tedesco nel 2008 era a 98 e ora è a 105, quello 
portoghese nel 2008 era a 128 e ancora oggi è sceso solo a 125.
 
Il meccanismo tedesco prevede che, per reggere con queste asimmetrie e 
avvantaggiarsi tutti dell'euro, siano le classi politiche dei diversi 
Paesi a dover tenere la finanza pubblica in equilibrio al più basso 
livello di spesa pubblica coerente con un welfare decente e la 
sostenibilità del proprio debito pubblico, e a indurre con adeguate 
riforme l'economia reale ad un'elevata produttività. In caso contrario, 
con bassa crescita e alto debito e senza torchio monetario della Bce, 
l'unico aggiustamento possibile è quello della deflazione interna, cioè 
del drastico abbassamento in termini di valore reale dei salari e delle 
pensioni, degli attivi patrimoniali delle banche come delle imprese. Una 
volta che il conto salato, in termini di disoccupazione e impoverimento 
reale, cade sulle spalle di lavoratori, contribuenti e risparmiatori, 
allora essi richiameranno al dovere i politici mentitori e inadeguati, 
sostituendoli con politici più virtuosi.
 
Siamo esattamente a questo punto. Il conto amaro si abbatte su milioni 
di portoghesi e spagnoli, italiani e tra pochissimo francesi. Perché i 
politici mentono e preferiscono dare la colpa al mercato o alle 
opposizioni, perché i sindacati resistono alle riforme, perché ciascuno 
dice che la colpa è di un altro. E alla fine a pagare sono imprese e 
lavoro, coloro che non decidono alcunché ma subiscono. Perché il mercato 
scommette che l'euro salta? Perché, al momento, non ci sono segni che 
tedeschi e francesi - entrambi sotto elezioni nel 2012 e nel 2013 - 
siano pronti ad assumere alcuna delle tre decisioni diverse che ci 
potrebbero portare fuori dal gorgo.
 
La prima decisione è quella di cambiare con procedura d'urgenza Trattato 
e Statuto della Bce, mutandone la natura e inducendola a monetizzare il 
debito. I tedeschi non si fidano e dal loro punto di vista hanno 
ragione, con mercati separati è un premio a chi ha accumulato più 
squilibri traendo a quel punto il massimo vantaggio dall'euro.
 
La seconda è una via intermedia. Senza monetizzazione integrale da parte 
della Bce, si potrebbe comunque formare un fondo comune in cui i diversi 
Paesi membri facessero confluire una quota di debito pubblico eccedente 
una certa soglia- diciamo il 70%- chiamandone a garanzia in parte la 
Bce, e in parte le stesse riserve accumulate dalla Germania grazie al 
fatto che tutti comprano solo i suoi Bund vendendo il resto 
dell'eurocarta (la fuga dei fondi monetari dalla Francia è ormai 
massiccia, e i tedeschi se ne avvantaggiano grazie ai loro meriti). E' 
una proposta simile a quella avanzata qui in Italia da Paolo Savona.
 
La terza proposta, fuori dai denti, è quella ancora più traumatica,di 
intavolare un confronto riservato su come uscirne, dall'euro. Le ipotesi 
sono due. Se ad uscirne sono i Paesi eurodeboli, si troverebbero con gli 
attivi e passività esteri di banche e imprese che restano in euro e 
dollari, con quelli domestici invece in lire o franchi svalutati tra il 
20 e il 40%: L'effetto sarebbe di fallimenti e disoccupazione di massa. 
Se invece fossero gli euroforti - Germania, Olanda e Nordeuropea - 
allora l'effetto sarebbe opposto, l'avvaloramento degli attivi e passivi 
domestici reggerebbe l'effetto del maggior valore che il marco o il 
N-Euro, l'euro del nord, acquisterebbe sul dollaro rispetto all'euro 
attuale, penalizzandone le esportazioni sì, ma non tanto da annullare il 
vantaggio di competitività tedesco di questi anni.
 
I mercati però non vedono i segni, nelle classi politiche tedesche, 
francesi ed europee, né della consapevolezza del rischio terribile a cui 
tutti siamo esposti. Né dei rimedi possibili da adottare. La Merkel non 
passa giorno che non dica no a ciascuna di queste diverse ipotesi. La 
Germania del resto ha un suo piano B. Gli altri governi tacciono o 
peggio come Sarkozy la assecondano. Per questo i mercati scommettono che 
l'euro salterà. E per questo l'Italia deve al più presto recuperare 
l'autorevolezza per tornare a sedersi al tavolo europeo, come ha detto 
ieri Monti. Non si è mai visto una carrozza trainata da un tiro a 
quattro in cui il passo debba essere quello del cavallo più veloce. 
Perché o gli altri tre cavalli crepano oppure, ancor prima, si ribalta 
la carrozza. Finché siamo in tempo, evitiamolo. Perché di tempo ne è 
rimasto veramente poco.

 La crisi drammatica dell'euro e la coppia Merkel-Sarkozy
 
Non ci posso credere che l'ho letto tutto. :P
 
Unica cosa che non mi convince: "i mercati", questa entità astratta
una e plurima, davvero "prevedono" che l'euro cadra', o piuttosto non
stanno attivamente puntando a questo obiettivo?
O comunque ad approfittare delle debolezze del sistema per le proprie
speculazioni o per i propri secondi fini? (Es. costringere l'euro-area
del S in posizione subordinata rispetto a quella del N?)
 
--
W.

 del S in posizione subordinata rispetto a quella del N?)
 
DI VENEEEERDII POMEEERIIIGGIOOOOOO??!? O___o
 
 

 stanno attivamente puntando a questo obiettivo?
 
la seconda che hai detto, sono in grado di fare una profezia che poi 
*loro stessi* avverano
la più grande speculazione contro una valuta è quella di Soros con la 
sterlina del 1992:
http://en.wikipedia.org/wiki/Black_Wednesday
 
 

tra l'altro recentemente si è sposato... ovviamente "alla giannino":
http://www.oggi.it/focus/personaggi/2011/10/21/oscar-giannino-nozze-pazze/