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Titolo: REX

Qualche buon'anima che mi spiega bene cosa sono i REX magari con un
bell'esempio esplicativo ???
Todex


Da 
www.borse.it
Ciao
I  "REX"
Il mondo finanziario è sempre alla ricerca di nuovi strumenti, sempre più
complessi ed "esotici". Fino a pochi anni fa, comunque, questa innovazione
finanziaria si rivolgeva principalmente al mercato obbligazionario e nei
rapporti tra le grosse banche. Normalmente, infatti, erano le più importanti
banche d'affari americane e inglesi a inventare nuovi prodotti esotici che
venivano collocati presso le banche più piccole.
Negli ultimi tempi, invece, si assiste, in via sempre maggiore, ad un
aumento dei prodotti innovativi direttamente offerti ai piccoli
risparmiatori. Non più quindi un doppio passaggio, dalle primarie banche
creatrici dei prodotti alle banche minori e da quest'ultime al piccolo
risparmiatore, ma un filo diretto che unisce l'intermediario (che costruisce
il prodotto) al singolo investitore. La proliferazione di strumenti quali i
covered warrant ne sono certamente un chiaro esempio.
Il fenomeno è da un lato positivo in quanto aiuta e stimola il paese ad
accrescere il suo grado di cultura finanziaria, dall'altra però fa sorgere
alcuni dubbi sull'effettiva capacità degli emittenti di mettere in guardia
il risparmiatore riguardo il grado di rischio di tali strumenti. Si tratta,
infatti, di strumenti il cui livello di rischio è superiore a quello
caratterizzante il già rischioso investimento azionario. Il consiglio è
quindi quello di documentarsi prima di procedere all'acquisto di un nuovo
strumento e non destinare una quota significativa del portafoglio su tali
strumenti (se non con l'intenzione di assumere posizioni speculative ad alto
rischio).
Dopo questa dovuta premessa, vediamo quali sono gli elementi caratteristici
di questo nuovo strumento, offerto al momento soltanto da Sociètè Gènèrale.
Probabilmente il modo migliore per comprendere il funzionamento di questo
nuovo strumento è attraverso un semplice esempio. Immaginiamo che il prezzo
odierno del titolo Telecom sia pari a 15 euro. Proviamo ad analizzare un Rex
sul titolo Telecom con le seguenti caratteristiche:
Rex su Telecom
Scadenza:         Un anno da oggi
Strike:       18,255 euro
Prezzo:       13,400 euro
Tramite l'acquisto di questo strumento è come si comprasse un'azione Telecom
"a sconto" ad un prezzo di 13,4 euro (invece di 15 euro), ricevendo a
scadenza un rimborso pari al futuro prezzo di una azione Telecom, fino a un
un massimo pari allo strike (nel nostro caso 18,255). A scadenza si ottiene
quindi il corrispettivo di un'azione Telecom se questa quoterà sotto un
prezzo di 18,255 euro; se il prezzo dovesse essere superiore, il possessore
del Rex riceverà comunque 18,255 euro.
Volendo riassumere la posizione assunta, con l'acquisto di un Rex si lascia
aperta la possibilità di perdita qualora il prezzo dell'azione sottostante
scenda (alla stregua del possesso di un'azione), mentre si fissa un massimo
guadagno pari alla differenza tra il prezzo di esercizio (o strike) e il
prezzo di acquisto (nel nostro esempio 18,255 - 13,4 euro).
In un certo senso attraverso l'acquisto di questo strumento si scambiano i
possibili guadagni derivanti da un rialzo del titolo sopra il prezzo strike
(18,255) con il vantaggio di acquistare l'azione ad un prezzo minore
rispetto a quello di mercato.
Qual è la scommessa sottostante?
Dal momento che l'acquirente di un Rex si trova ad avere la possibilità di
perdita derivante da una discesa del prezzo dell'azione, ma una limitata
capacità di guadagno nel caso di rialzo, la sua speranza è che il titolo
cresca (fino a scadenza), ma non sopra il prezzo strike.
Mentre è più che immediato comprendere il motivo per cui il possessore di un
Rex spera di non vedere diminuire il valore dell'azione sottostante (si
vedrebbe restituire a scadenza un capitale minore), forse meno intuitivo è
il perchè costui ha scommesso su un aumento non superiore al prezzo strike.
Il modo migliore per comprederne il motivo è, come solito, attraverso un
esempio numerico confrontando un investimento in Rex contro un "classico"
investimento azionario:
Immaginiamo che si possa acquistare un'azione Telecom ad un prezzo di 15
euro o un Rex su Telecom ad un prezzo di 13,4 euro. Vediamo, a scadenza,
quale dei due investimenti ha prodotto un risultato migliore:
  Pr. Telecom  Rendimento Azione Rendimento Rex Investimento migliore
5 -66,6% -62,7% REX
10 -33,3% -25,4% REX
13,4 -10,6% - REX
15 - 11,9% REX
18,255 21,7% 36,23% REX
20,43 36,23% 36,23% INDIFFERENTE
25 66,6% 36,23% AZIONE
Come si può notare dalla tabella, in caso di diminuzione del prezzo dell'
azione il Rex rappresenta una soluzione preferibile rispetto all'acquisto
dell'azione. Aver comprato il titolo a sconto permette infatti una minore
perdita nel caso di diminuzione del prezzo, nonchè un maggior guadagno
percentuale per una crescita modesta del prezzo.
Ad esempio, se a scadenza il prezzo di un'azione Telecom dovesse essere pari
a 18,255 euro (pari al prezzo strike), mentre il guadagno per il possessore
dell'azione sarebbe pari a:
Rend. azione     = (Prezzo finale - Prezzo acquisto) / Prez. Acquisto =
                           = (18,255 - 15) / 15      = 21,7%
il guadagno per il possessore del Rex sarebbe invece:
Rend. Rex         = (Prezzo finale - Prezzo acquisto) / Prez. Acquisto =
                           = (18,255 - 13,4) / 13,4  = 36,23%
Tuttavia si è avuto modo di dire che il prezzo strike rappresenta il "tetto"
per il possessore del Rex e quindi il 36,23% è anche il suo massimo
guadagno. Qualora il prezzo di Telecom dovesse crescere oltre questo valore,
mentre il guadagno per l'azionista continuerebbe a crescere, quello del
possessore del Rex resterebbe "bloccato".
A questo punto come determinare il prezzo di Telecom a scadenza che rende i
due investimenti indifferenti? Dunque, si è detto che il massimo guadagno
per il possessore del Rex è il 36,23%. L'azionista avrà il medesimo guadagno
percentuale quando il prezzo a scadenza dell'azione sarà pari a:
Prezzo = Pr. Acquisto * (1 + Rendimento%) = 15 * (1 + 0,3623) = 20,43
Acquistando un Rex, implicitamente, si scommette quindi su un rialzo
moderato del titolo nel periodo fino a scadenza. Se, infatti, si è
particolarmente fiduciosi sulla crescita del titolo risulta preferibile
acquistare direttamente l'azione.
Definito nelle linee principali il  funzionamento, passiamo adesso a
rispondere a qualche quesito che, probabilmente, verrà spontaneo.
Ma sono rischiosi come i covered warrant?
No. I Rex hanno un profilo di rischio più ridotto e sono più assimilabili al
rischio tipico dell'investimento azionario.  Nel caso dei covered warrant la
possibilità di perdita è pari al 100% dell'investimento fatto e pari al
premio pagato. Nel caso in cui, a scadenza, il prezzo del titolo sottostante
sia inferiore allo strike (nel caso del call) o superiore (nel caso del put)
il valore del covered sarà nullo. Altissimo rischio quindi.
Nel caso del Rex la possibilità di perdita è, come visto prima, molto simile
a quella di un investimento in azioni. D'altro canto, questi titoli offrono
possibilità di guadagno molto più limitati dei covered warrant.
Ma si possono rivendere prima della scadenza?
Questo è uno dei grossi vantaggi del titolo. La banca creatrice dello
strumento si impegna, infatti, ad agire da market maker, vale a dire è
sempre presente sul mercato pronta a riacquistare i vostri Rex qualora in
quel determinato momento non troviate altri investitori privati pronti a
farlo. In questo senso, l'investimento non ha necessariamente un orizzonte
pari alla scadenza del titolo, ma può essere smobilizzato prima.
Da cosa dipende lo sconto sul prezzo?
Il motivo per cui, attraverso un Rex, si compra ad un prezzo inferiore
rispetto al prezzo dell'azione sul mercato è per la rinuncia ai guadagni
sopra il prezzo strike. Nell'esempio precedente,  l'acquisto a 13,4 euro
(contro i 15 dell'azione in quel momento) era motivato dal fatto che si
rinunciava ad un guadagno derivante da un aumento del prezzo di Telecom
sopra i 18,255 euro. In un certo senso è come se si fossero "barattati" i
possibili guadagni sopra il prezzo strike per un valore certo e pari a 1,6
euro (differenza tra il prezzo dell'azione e il prezzo del Rex).
Da un punto di vista finanziario, questa operazione equivale alla vendita
(da parte del possessore del Rex) di un'opzione Put con un prezzo strike
pari a 18,255. Volendo però rimanere su un piano meramente intuitivo, lo
sconto dipenderà dal valore dei diritti che si cedono attraverso l'acquisto
di un Rex. Nell'esempio fatto si cedevano i diritti (guadagni) nel caso in
cui Telecom avesse superato, in un anno, il prezzo di 18,255 (dai 15 di
oggi) e per questi diritti si ottiene uno sconto pari a 1,6 euro. Se si
fosse preso un Rex con uno strike più alto, ad esempio pari a 21 euro, si
sarebbero ceduti i possibili guadagni sopra tale prezzo: il valore atteso di
questi diritti è chiaramente inferiore (minore è la probabilità che Telecom
superi quota 21 euro), minore pertanto sarebbe stato lo sconto.
Qual è l'investimento minimo?
Alla stessa stregua delle azioni, ogni Rex ha un lotto minimo. All'incirca l
'investimento medio si aggira intorno ai 2.000 euro.
Come sono tassati i guadagni?
I Rex vengono trattati da un punto di vista fiscale come le azioni o i
covered warrant. I guadagni sulle plusvalenze vengono colpiti da aliquota
secca pari al 12,5%.

Grazie !!!!!!
Todex