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Titolo: Cosa succede al prezzo dell'Oro?

Le aspettative di un imminente rialzo dei tassi sembrano avere
decretato la fine del bull market nell'oro, che è passato in non
troppe settimane da un valore intorno ai $430 ad un valore appena
superiore ai $370.
Secondo un lavoro di Summers e Barsky (Gibson's Paradox and the Gold
Standard) si compra oro quando i rendimenti di asset alternativi come
azioni e obbligazioni non sono soddisfacenti. Ma i tassi stanno per
cominciare a salire. E molti cominciano a dire e a scrivere: "Perchè
comprare oro, che non rende nulla, quando tra poco le obbligazioni
cominceranno a veder salire i propri rendimenti ed a dinventare
appetibili per i risparmiatori?"
Le considerazioni che invece, secondo me, andrebbero fatte sono altre.
Innanzitutto la situazione geopolitica. E' questo un mondo in cui le
incertezze e i pericoli si stanno via via dissolvendo fino a rendere
inutile acquistare una assicurazione (oro) in caso dovessi
manifestarsi qualche shock simile o peggiore a quello dell'11
settembre 2001? La risposta la lascio a voi che leggete i giornali e
guardate la televisione.
La questione dei tassi. E' vero che tassi più alti rendono più
appetibili le obbligazioni, ma questo vale quando i tassi sono
stabili. Quando si hanno invece tassi ai minimi degli ultimi 40 anni,
dovuti alla politica inflazionistica della Fed alla disperata ricerca
di evitare il collasso del debito USA, e si incomincia ad intravvedere
la possibilità che la Fed medesima sia costretta nel tempo a dover
alzare più volte i tassi, le cose cambiano. Perchè lo spettro della
stagflazione (bassa crescita associata ad inflazione) comincia a fare
capolino. I prezzi delle materie prime e del petrolio sono lì a
dimostrarlo. Se la necessità di tagliare la testa all'inflazione,
porterà la Fed ad un serie di aumenti dei tassi prolungata nel tempo
(stile anni 70, gli anni della stagflazione appunto), cosa ne sarà
dell'oro? Guardate i grafici dei prezzi dell'oro e del livello dei
tassi nella seconda metà degli anni 70: sono esattamente
sovrapponibili. Il che vuol dire che via via che i rassi aumentavano
aumentava il prezzo dell'oro. Il motivo è molto semplice. Pur essendo
i tassi in continuo aumento erano comunque inferiori all'inflazione
reale e quindi i rendimenti delle obbligazioni erano, in realtà
negativi. Proprio come ora che abbiamo dei tassi reali negativi. E qui
giungiamo al terzo punto.
Che effetto ha un aumento dei tassi sulle prospettive di rendimento
delle azioni e delle obbligazioni? Un pessimo effetto direi. Tassi in
aumento e rendimenti azionari sono inversamente proporzionali. La
borsa va male se i tassi salgono. E lo stesso vale, più o meno, per le
obbligazioni. Con l'aumentare dei tassi le obbligazioni perdono
progressivamente valore. Perchè tenere in portafoglio una obbligazione
che rende, che so, il 5%, quando domani posso comprarne una che rende
il 5,5%? E perchè domani tenere in portafoglio una obbligaizone che
rende in 5,5% quando dopodomani posso comprarne una che rende il 6%?
(e così via..). Non per niente alla fine degli anni 70 le obbligazioni
furono chiamate "certificati di confisca", perchè dopo averle comprate
uno si ritrovava invariabilmente con un capitale reale inferiore a
quello posseduto al momento dell'acquisto.
Cosa succederà poi, con i tassi più alti, alla bolla immobiliare USA
(che ha tenuto su la baracca dell'economia USA in questi anni)? Logica
vorrebbe che essa debba terminare.
Con il denaro non più così a buon mercato, i mutui diventeranno sempre
più cari e la spinta all'acquisto di case comincerà a rallentare. E
giungerà la resa dei conti anche per questa bolla.
Ovviamente il giochetto della Fed è quello di far credere che
l'inflazione sia inferiore a quello che in realtà è. In questo modo si
può far credere che il rialzo dei tassi non sarà traumatico. Basta
massaggiare i numeri per ottenere l'effetto sperato. Si introduce ll
cosiddetto "indice edonico", col quale si riesce a far scomparire ogni
aumento di prezzo. I computer costano la stessa cifra dello scorso
anno? "In realtà sono diminuiti di prezzo", ci dice l'amministrazione
USA, "perchè a parità di prezzo fanno molte più cose." E questo vale
per molti altri beni. Visto che sono migliori di quelli dello scorso
anno, anche se sono aumentati di prezzo, è come se non lo fossero dal
momento che sono migliori. In questo modo riescono a tenere bassi gli
indici di inflazione. Il massimo viene raggiunto coi prezzi delle
case. Le case, secondo l'amministrazione USA, sono aumentate
pochissimo. Perchè? Perchè invece di calcolare i prezzi reali si
calcola quanto renderebbero di affitto quelle stesse case se fossero
affittate. Siccome gli affitti sono in calo (segno anche questo della
bolla immmobiliare poichè in realtà, se l'aumento dei prezzi delle
case fosse "sano" dovrebbero aumntare in parallelo anche gli affitti)
ecco che ci viene detto i prezzi sono stabili perchè sì è vero che
quella casa è aumentata del 20% in un anno, ma il povero proprietario
se la affittasse prenderebbe quanto lo scorso anno. Capito il
trucchetto??
La realizzazione da parte degli investitori che l'inflazione reale è
ben superiore a quella dichiarata non potrà che essere di spporto
all'oro. Il concetto da tenere a mente è che la incredibile politica
reflazionistica della Fed ha iniettato nel sistema una quantità
mostruosa di denaro. Che deve continuare a crescere per evitare
l'implosione dell'inverosimile debito USA (300% del PIL). Se la
reflazione avrà successo avremo inflazione (il che è positivo per
l'oro perchè distrugge la fiducia negli asset cartacei come bond e
azioni), se fallirà avremo deflazione (che anch'essa è positiva per
l'oro per lo stesso motivo, visto che porterà all'implosione del
debito).
In entrambi i casi il risultato non potrà che essere positivo per
l'oro. Quello a cui stiamo assistendo ora non è altro che l'illusione
del mercato (associata ad una manovra manipolatoria del prezzo
dell'oro) che la Fed riesca ad avere la "botte piena e la moglie
ubriaca", ovvero che un timido aumento dei tassi rimetta le cose a
posto. Illusione mal riposta secondo me, visti gli enormi squilibri di
cui è vittima l'economia americana.
Autore Andrea Luchi
www.clubcommodity.com

 l'oro.
Per segnalare la validità dell'oro (parliamo di materia grezza) come
investimento basta dire che un dollaro investito nel 1800 in oro a oggi ne
varrebbe 15 (in termini nominali), mentre se parliamo di titoli di stato o
azioni le cifre diventano 15000 dollari e 8.8 milioni...Inoltre l'oro,
nemmeno nei periodi di super-inflazione degli anni 70, ha sovraperformato le
altre asset class. Quella di quest'ultimo anno è una bolla speculativa che
ora inizia a scoppiare...