Newsgroup: it.sport.calcio.milan
Titolo: OT roubini

direi che non ha aderito al btp-day:
http://www.blitzquotidiano.it/economia/roubini-litalia-ristrutturare-debito-evitare-default-caotico-1034264/
 
 
ROMA, 29 NOV – ”E’ sempre piu’ chiaro che il debito pubblico italiano e’ 
insostenibile e deve essere ristrutturato in maniera organizzata, per 
evitare un default caotico”. A dirlo e’ Nouriel Roubini, economista 
della New York University noto per alcune sue stime che hanno anticipato 
la crisi, in un articolo sul Financial Times pubblicato sul sito web del 
quotidiano.
Con un debito pubblico del 120%, tassi d’interesse reali vicino al 5% e 
crescita zero, l’Italia avrebbe bisogno di un surplus primario del 5% 
del Pil solo per stabilizzare il debito, spiega Roubini, sottolineando 
che a breve i tassi saliranno ulteriormente e la crescita diventera’ 
negativa. Inoltre, prosegue l’economista, con le misure di austerita’ 
imposte dalla Bce e dalla Germania, l’Italia dalla recessione scivolera’ 
nella depressione.
Anche se le misure di austerita’, aggiunge Roubini, dovessero aiutare a 
ristabilire la sostenibilita’ del debito, l’Italia, come altri Paesi 
nella stessa situazione, avrebbe bisogno di un prestatore di ultima 
istanza per sostenerla, evitando cosi’ che lo spread esploda mentre si 
riguadagna la credibilita’ dei mercati. La soluzione piu’ appropriata 
quindi, sottolinea l’economista, e’ una ristrutturazione pilotata del 
debito italiano da attuare al piu’ presto possibile.
 
 
 
 
l'originale:
 
Time to act – Italy must restructure its debt
 
By Nouriel Roubini
 
It is increasingly clear that Italy’s public debt is unsustainable and 
needs an orderly restructuring to avert a disorderly default. The 
eurozone’s wish to exclude private sector involvement from the design of 
the new European Stability Mechanism is pigheaded – and lacks all 
credibility.
With public debt at 120 per cent of gross domestic product, real 
interest rates close to 5 per cent and zero growth, Italy would need a 
primary surplus of 5 per cent of GDP merely to stabilise its debt. Soon 
real rates will be higher and growth negative. Moreover, the austerity 
that the European Central Bank and Germany are imposing on Italy will 
turn recession into depression.
  The technocratic government headed by Mario Monti is more credible 
than Silvio Berlusconi’s former government, but the constraints it faces 
are unchanged: debt is unsustainable and the policy to reduce it will 
make matters worse. That is why markets have shrugged off news of the 
new government and pushed Italian spreads to more unsustainable levels. 
The new government is born wounded and weakened by the prospect that Mr 
Berlusconi can pull the plug on it at any time.
Even if austerity and reforms were to restore debt sustainability, Italy 
and countries in a similar position would need a lender of last resort 
to support them and prevent sovereign spreads exploding while they 
regained market credibility. But Italy’s financing needs for the next 12 
months are not confined to €400bn of debt maturing. At this point most 
investors would dump their entire holdings of Italian debt to whoever is 
willing to buy it at current yields – be it the ECB, the European 
Financial Stability Facility, the International Monetary Fund or 
whoever. If a lender of last resort appears, Italy’s entire debt stock 
of €1,900bn will be soon supplied.
Using precious official resources to prevent the unavoidable would 
simply finance the exit of others. And there is no official money. Some 
€2,000bn would be needed to backstop Italy, Spain and possibly Belgium 
for the next three years.
Even attempts to expand the EFSF from the IMF (which is reportedly 
readying a €400bn-€600bn programme to backstop Italy for the next 12-18 
months), and from the Brics and sovereign wealth funds are bound to fail 
if the eurozone’s core is unwilling to increase its own contributions, 
and if the ECB is unwilling to play the role of an unlimited lender of 
last resort.
If Italy remains stuck in an uncompetitive recession and is unable to 
regain market access then, even if such large official resources were 
mobilised, they would be wasted on financing investors’ exits – simply 
postponing an inevitable, disorderly debt restructuring.
Italy’s public debt needs to be reduced now to, at worst, 90 per cent of 
GDP from 120 per cent. This could be achieved by offering investors the 
choice to exchange their securities either for a par bond – with a 
longer maturity and a low enough coupon to reduce the net present value by
25 per cent – or for a discount bond that has a face value reduction of 
25 per cent. The par bond would suit banks that hold bonds to maturity 
and do not mark to market. There should be a credible commitment not to 
pay investors who hold out against participating in the offer.
Influential figures in Italy have suggested a wealth tax could achieve 
the same reduction in public debt. But a debt restructuring is superior. 
To reduce the debt ratio to 90 per cent of GDP, a wealth tax would need 
to raise €450bn, or 30 per cent of GDP. Even if payment of such a 
capital levy were spread over a decade that would imply an increase in 
taxes equivalent to 3 per cent of GDP for 10 years running; the 
resulting drop in disposable income and consumption would make Italy’s 
recession a depression.
A debt restructuring is preferable to a Plan A that will fail and then 
cause a bigger, disorderly restructuring or default. Even a debt 
restructuring would not resolve the problems of lack of growth, lack of 
competitiveness and a large current account deficit. Resolving those 
requires a real depreciation that might demand the eventual exit of 
Italy and other member states from the euro. An exit can be postponed 
for a while. Restructuring, however, has to be implemented now. The 
alternative is much worse.

e quando mi viene una mezza idea di evoluzione ottimistica della 
situazione passo a:
http://www.ticinonews.ch/articolo.aspx?id=246489&rubrica=46231
 
 
L'euro si è infilato in un vicolo cieco
 
Per l’euro i giorni sembrano ormai contati. Mentre la pressione dei 
mercati finanziari e della recessione che incombe su Eurolandia diventa 
sempre più forte, i leader europei si sono infilati in un vicolo cieco 
dal quale appare pressoché impossibile uscire. Oggi come oggi le 
possibilità di salvare la moneta unica europea sono ormai ridotte al 
lumicino e tutto lascia presagire che sia imminente la fine dell’euro 
nella sua attuale forma e composizione. La crisi rende impossibile una 
garanzia illimitata dei debiti sovrani da parte della Banca centrale 
europea, rende estremamente problematico il varo degli Eurobonds ed 
induce a ritenere fantasiosa l’ipotesi di un’Unione fiscale. Ma 
procediamo con ordine.
Il tempo stringe e per salvare l’euro si chiede a gran voce l’intervento 
della Banca centrale europea. La Germania è contraria ad una 
monetizzazione del debito, ossia al fatto che l’istituto di Francoforte 
si metta a stampare euro con i quali poi acquisterebbe i titoli pubblici 
dei Paesi in difficoltà, poiché costituirebbe un trasferimento (seppure 
camuffato) dei debiti dai Paesi deboli ai Paesi forti. Ad una garanzia 
illimitata dei debiti sovrani non è contraria solo Angela Merkel, ma lo 
sono anche i dirigenti della Banca centrale europea.
Queste motivazioni sembrano oggi superate. La crisi si è aggravata a tal 
punto da rendere una garanzia illimitata dei debiti sovrani europei il 
fattore scatenante di una crisi incontrollabile. Le ragioni sono 
semplici. Nelle ultime settimane è cominciata una fuga di ampi 
proporzioni dei capitali stranieri dagli investimenti denominati euro, 
ossia si è manifestato un chiaro e forte segnale di sfiducia nelle 
possibilità di sopravvivenza della moneta unica europea. Si sono anche 
manifestati i primi segnali di una fuga dall’euro dei capitali degli 
stessi europei. Sempre nelle ultime settimane si moltiplicano i segnali 
di una rarefazione della liquidità denominata in euro e di una 
difficoltà crescente di rifinanziamento del sistema bancario. Insomma, 
l’evoluzione della crisi sembra aver già “bruciato” le possibilità di 
intervento ad ampio raggio della Bce. Infatti i queste condizioni 
l’auspicato intervento della Banca centrale europea sarebbe estremamente 
pericoloso: provocherebbe un forte deprezzamento della moneta unica 
europea, rischierebbe di incrementare a dismisura la fuga di capitali 
dall’Europa, di destabilizzare ulteriormente il sistema bancario europeo 
e di mettere in forse la credibilità della stessa Banca centrale 
europea, che si regge su un capitale proprio minimo, già fortemente 
esposto con gli acquisti settimanali di obbligazioni statali dei Paesi 
deboli e soprattutto stracolmo di pegni di dubbia qualità versati dalle 
banche per ottenere liquidità dalla Banca centrale europea. Insomma, una 
garanzia della Banca centrale europea sui debiti sovrani dei Paesi 
dell’area euro provocherebbe nel giro dio poco tempo il collasso della 
moneta unica. Sono sicuramente questi i motivi che spingono Mario Draghi 
ad opporsi ad una soluzione del genere. Ciò non esclude che il 
precipitare della crisi costringa la Banca centrale europea ad 
intervenire, ma sicuramente queste operazioni saranno di dimensioni 
limitate per non destabilizzare definitivamente l’euro e lo stesso 
istituto di emissione. Bisogna ricordarsi che una banca centrale può 
stampare moneta in modo illimitato, ma che questa azione non è priva di 
conseguenze. Una di queste è l’inflazione o addirittura 
l’iperinflazione, ma un’altra è che anche una banca centrale può 
tecnicamente fallire.
La seconda linea di intervento è il varo degli Eurobond, ossia di 
obbligazioni emesse e garantite dall’insieme dei Paesi di Eurolandia. 
L’obiettivo è quello di far riaccedere al mercato Paesi (come la Grecia, 
l’Irlanda e il Portogallo) e di ridurre il costo del finanziamento dei 
Paesi ora investiti dal ciclone della crisi (come Italia e Spagna). 
L’emissione di queste obbligazioni europee comporterebbe immediatamente 
l’aumento dei tassi di interesse che dovrebbero pagare i Paesi forti. In 
pratica, la Germania dovrebbe pagare interessi molto piu’ alti per 
finanziare il proprio debito pubblico. Inoltre anche questa via 
costituirebbe un trasferimento del debito sulle spalle dei Paesi 
virtuosi di Eurolandia.
Anche questa soluzione è comunque oggi preclusa dall’andamento della 
crisi. Infatti le difficoltà della Francia di difendere la propria 
tripla A e l’aumento dei rendimenti dei titoli di Stato olandesi, 
finlandesi ed austriaci fa si’ che l’emissione di queste eurobbligazoni 
farebbe solo aumentare il costo del denaro dei Paesi forti senza ridurre 
di molto quello dei Paesi in difficoltà. Quindi si tratterebbe di 
un’operazione totalmente fallimentare. E’ quanto già dimostra 
l’emissione dei titoli del Fondo Salva-Stati che avrebbe dovuto 
aumentare a 1'000 miliardi di euro la sua potenza di fuoco finanziandosi 
sui mercati. Visti i risultati delle prime emissioni, questi propositi 
sono stati correttamente riposti in un cassetto.
La terza soluzione è quella che verrà discussa durante il vertice 
europeo che si terrà il prossimo 8 dicembre. Si tratta della proposta 
tedesca di passare rapidamente ad un’Unione fiscale dei Paesi di 
Eurolandia, la quale, quando sarà operativa, consentire l’emissione di 
eurobbligazioni dotate di credibilità, poiché garantite da impegni 
precisi e soprattutto coercitivi dei Paesi di Eurolandia. Questa 
proposta, che prevede una drastica riduzione della sovranità nazionale 
di ogni Paese, richiede in ogni caso tempi di approvazione molto lunghi 
ed in ogni caso molto piu’lunghi di quelli concessi dall’accelerazione 
della crisi dell’euro. Essa appare come una fuga in avanti della 
Germania per giustificare la sua uscita dall’euro e la reintroduzione 
del marco tedesco. Questo evento si rivelerà doloroso, ma molto meno 
traumatico di quanto molti ritengano.
In conclusione, il destino dell’euro appare segnato e la fine 
dell’agonia della moneta unica europea sembra prossima. La soluzione 
della crisi dell’euro non segnerà comunque la fine di una crisi 
finanziaria mondiale destinata a durare ancora a lungo.