Newsgroup: it.media.tv
Titolo: I conti dicono che ci siamo

Il timer dell'apocalisse
Sui conti dello Stato un fardello di 8 miliardi in più. L'Italia a tre 
settimane dal baratro. così il volo dello spread ci affossa. Gli 
investitori scaricano i titoli di Stato perché costano il 15% in più
di MAURIZIO RICCI
 
IL TIMER è partito. Se si segue la logica e l'esperienza degli ultimi 
due anni sui mercati, l'Italia non ha più di tre settimane per 
ricondurre il costo del suo debito a livelli più sostenibili. Si deve 
far scendere il tasso sui Btp decennali sotto il 6,50%.
 
Oppure, esattamente fra 15 giorni di contrattazioni, a partire da ieri, 
cioè il 25 novembre, l'Italia e l'Europa si troveranno di fronte alla 
scelta fra un piano di salvataggio di dimensioni gigantesche e la 
bancarotta del debito italiano, con l'apocalisse dell'euro. Ma il timer 
potrebbe essere anche più veloce: la spirale finale potrebbe cominciare 
ad avvitarsi già da venerdì prossimo, fra soli quattro giorni, quando le 
autorità che regolano i mercati potrebbero decidere un ulteriore rincaro 
del debito italiano, perché ritenuto troppo rischioso.
 
Né l'una né l'altra sono predizioni. Sono i calcoli ad occhio che fanno 
operatori ed analisti, sulla base di quanto è sinora avvenuto in questa 
crisi europea. In particolare, in Grecia, Irlanda e Portogallo, i tre 
paesi per cui è stato necessario un salvataggio europeo. In media, nei 
tre paesi, i titoli decennali sono stati trattati ad un tasso superiore 
al 5,5% per 43 giorni, prima di superare stabilmente la soglia del 6%. 
Poi, sono rimasti per altri 24 giorni sopra quota 6, prima di 
scavalcare, in modo continuativo, il 6,50%. Da qui, sono bastati 15 
giorni di mercato per sfondare il 7%, largamente ritenuto un livello 
insostenibile.
 
L'Italia è un paese di un'altra categoria, con fondamentali più solidi e 
un'economia molto più grande. Ma anche con un debito, in cifre assolute, 
enormemente superiore: 1.900 miliardi di euro, oltre cinque volte il 
debito greco. E il percorso dei titoli italiani è sinistramente simile, 
per certi versi anche più inquietante. Il Btp decennale è stato trattato 
sopra il 5,50% per 40 giorni, prima di superare il 6%. E' avvenuto il 28 
ottobre. Da allora è bastata una sola settimana (e non 24 giorni) per 
arrivare sopra il 6,50%. Se non dovesse scendere stabilmente a quote più 
respirabili, il finale di partita potrebbe essere anche più rapido di 
quanto avvenuto ad Atene, Lisbona e Dublino.
 
Anche perché si potrebbe agganciare una ulteriore zavorra, che lo 
renderebbe rapidissimo. Stavolta, il problema è lo spread, cioè il 
differenziale fra il rendimento sul Btp italiano e l'equivalente Bund 
tedesco. Da venerdì scorso, questo differenziale ha superato i 450 punti 
(il rendimento sul Bund è largamente inferiore al 2%, contro il 6,66% 
italiano): ieri ha toccato il massimo di 492. Secondo il codice di 
Clearnet, l'organizzazione che regola gli scambi di titoli, dopo cinque 
giorni consecutivi in cui lo spread resta sopra i 450 punti, scatta un 
rincaro dei margini del 15%.
 
In termini più semplici, chi ha presentato titoli italiani come garanzia 
di un prestito, deve rimpolpare quella garanzia del 15% del totale. 
Questo significa che detenere titoli italiani costa di più. A questo 
punto, o gli investitori scaricano i titoli italiani, aggiungendo una 
valanga alla frana dei Btp, o li spostano agli sportelli della Banca 
centrale europea, scatenando, probabilmente, un'ondata di panico.
 
La decisione di Clearnet è, in qualche misura, discrezionale e potrebbe 
essere dilazionata. Analogamente, non è detto che l'Italia debba 
ripercorrere la spirale di Grecia, Irlanda e Portogallo. Ma l'allarme è 
altissimo. La frana dei titoli italiani sta avvenendo, nonostante i 
massicci acquisti di Btp, da parte della Bce. Da agosto fino a martedì 
scorso, la Banca centrale europea ha già acquistato titoli italiani e 
spagnoli (presumibilmente, molto più italiani che spagnoli) per 110 
miliardi di euro. Negli ultimi giorni, secondo le voci di mercato, 
Francoforte avrebbe raddoppiato l'entità dei suoi interventi sui titoli 
italiani, ma non è riuscita ugualmente ad arginare il crollo. Quota 7% 
sembra sempre più vicina.
 
Basta un dato per misurare il baratro che si sta aprendo: i Btp ad un 
anno vengono trattati sopra il 6%. Quelli tedeschi della stessa durata 
allo 0,25%. Sono livelli che operatori ed analisti giudicano 
"insostenibili". Il motivo è che il costo di rinnovare il debito diventa 
tanto alto da rendere inevitabile un suo aumento. Da qui alla fine del 
2012, l'Italia deve emettere titoli per oltre 340 miliardi di euro, solo 
per rinnovare il debito già esistente. Se dovesse finanziarsi al costo 
del 7%, anziché del 4,8%, che era il livello dei rendimenti dei Btp 
decennali, ancora a giugno, dovrebbe sopportare un costo maggiorato di 
circa 8 miliardi di euro, rispetto a quanto si poteva prevedere prima 
dell'estate. Per trovare questi 8 miliardi, il governo dovrebbe 
appesantire tagli e rincari già previsti, deprimendo l'economia e, 
dunque, il livello delle entrate, con il risultato di aggravare 
ulteriormente il debito, in una spirale incontrollabile.
 
Verso un megasalvataggio dell'Italia da parte dell'Europa, allora? Anche 
su questo, è prematuro scommettere. Se il salvatore deve essere il Fondo 
salva-Stati, la sua dotazione è troppo piccola per gestire un 
salvataggio italiano. E, comunque, il Fondo mostra difficoltà a 
finanziarsi anche di suo: a settembre, i suoi titoli venivano collocati 
ad un tasso del 2,7% (contro l'1,8 del Bund tedesco).
Ora, il tasso è salito al 3,45%.
(08 novembre 2011)
 
 
 
 

 (08 novembre 2011)
 
La nostra era corsa contro il tempo per liberarci dal delinquente prima 
che ci rovinasse.
Non abbiamo fatto in tempo.
 
-- 
 
    Giuseppe