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Titolo: Come si comportano le borse serie sui CW

ovvero ......Tanto per capire in che mani LOSCHE siamo.
Vi mando il regolamento dello Xetra dove si evince chiaramente che gli
emittenti i warrant hanno L'OBBLIGO di :
1) rispettare il massimo spread denaro lettera prefissato
2) intodurre SEMPRE proposte proporzionale al numero dei cw venduti.
Esattamento l'opposto di quello che hanno organizzato i nostri.............
colletti bianchi di borsa italia per le loro consociate banche.
Questo e' l'indirizzo dove potete scaricare il regolamento completo sui
warrants
http://www.xetra.de/INTERNET/XETRA/x4_public.nsf/Web+PDF/Optionenmarktmodell/$FILE/mmwarrantsr6.pdf
Questa che segue e' la parte piu' interessante :
-----------------------------------------
9 Provision of Additional Liquidity Through the Issuer
9.1 Issuer's tasks and duties
It is the task of the issuer of a warrant or of a related instrument to
supply the market with the central
liquidity for this security. The following duties result from this task:
1. The issuer continuously provides information of the actual market
situation for the purposes of
limit surveillance by entering a valid public quote or a valid auction
quote. A public quote or an
auction quote is valid if it does not exceed the maximum bid/ask spread. In
addition, an auction
quote must have at least the minimum quote quantity (see "assessment of
performance and
privileges").
2. Public quotes entered into the system have to be consistent with those
information published by
the issuer at that time through other electronic information media.
3. If orders are potentially executable, limit surveillance will ask the
respective issuer to enter an
auction quote by triggering a quote request. As a rule, the issuer must
respond to a quote request
within a certain period of time by entering a valid auction quote. During a
specified period, issuers
must respond to a certain rate of all requests (response rate) with entering
an auction quote. The
minimum response rate is determined by the exchange.
Also direct quote requests and time triggered quote requests shall be
responded to within a
specified period by the entry of an auction quote.
The stated issuer's duties will be outlined more precisely and completed in
the Rules and Regulations
of the Frankfurt Stock Exchange.
9.2 Assessment of performance and privileges
For each security the following parameters are fixed and published by the
exchange through suitable
media:
1. The minimum quote quantity that has to be entered when answering a quote
request1.
2. The maximum bid/ask spread.
The system validates both parameters when entering an auction quote. Public
quotes will be
validated against the maximum bid/ask spread. If the conditions are not met,
the quote will be
rejected by the system.
The exchange ensures the fulfilment of the issuer's duties through a regular
performance
measurement. Currently, the following performance criteria are in place:
§ Effective spread: For each instrument, the average spread of all auction
quotes entering the order
book is calculated. Modifications of the auction quotes are taken into
consideration for the
calculation. The average spread is expressed in absolute figures.
§ Effective quote volume: For each instrument, the average number of entered
auction quotes is
calculated. Modifications to the auction quotes are taken into consideration
for the calculation.
§ Number of quote requests: For each instrument, the number of quote
requests is calculated. In
order to include issuers who quote by entering auction quotes in the
calculation, also auction
quotes without previous quote request that are potentially executable and
that enter the order
book are taken into consideration.
§ Effective response rate: For each instrument, the relation between the
validly (i.e., within the
maximum spread and the minimum quote volume) answered quote requests and the
total
number of quote requests. In order to include issuers who quote by entering
auction quotes in
the calculation, also auction quotes without previous quote request that are
potentially executable
and that enter the order book will be evaluated as validly answered quote
requests. The actual
response quote is expressed in percent. The maximum response time is 60
seconds.
§ Number of sold-out auctions: For each instrument, the number of auction
quotes with a volume of
zero on the ask side is calculated.
§ Number of call phases: For each instrument, the number of call phases is
calculated.
§ Auction quote amendment rate: For each instrument, the relation between
the auction quote
modifications during the call phase and the total number of call phases.
§ Amendments to maximum spread (increase) and/or minimum quote volume
(decrease): Unlike
the calculation method of the other criteria, the number of modifications to
the maximum spread
and/or to the minimum quote volume is calculated for the whole remaining
life time of the given
instrument.
In addition, the exchange can decide in accordance with the issuers on
further criteria for the
assessment of performance such as e.g. the volume executed over a certain
period of time. The
results of the performance measurement will also be published by the
exchange through suitable
media.
Issuers are granted certain privileges for complying with their obligation
to supply public quotes for
limit surveillance purposes, enter auction quotes on request and meet the
mentioned quality
standards. The issuer's auction quote defines the price range for price
determination. In addition, the
issuers may be granted a privileged access to the surplus during order book
balancing.

 2) intodurre SEMPRE proposte proporzionale al numero dei cw
venduti.
Aggiungo:
7. Stop orders are supported.
-- 
Saluti. Fred®

 ha scritto nel messaggio
news:wWpJa.228075$g92.4...@news2.tin.it...

Si .............particolarmente interessante e' il meccanismo "automatico"
che impedisce l'introduzione di  proposte di acquisto-vendita delle societa'
emittenti NON in linea con i requisiti di massimo spread e di quantita'
congrua.
Significa che il sistema non accetta "d'autorita'" comportamenti fuori dalle
regole scritte...........proprio come da noi :-((((
Alberto

[mi scuso per il parziale OT ma sapendo che Gabriele (Bellelli)
fa parte del Team Mod. conto su una sua eventuale risposta]
Sto seguendo con interesse la teoria della "pista ciclica"
applicata all'operatività giornaliera.
Una domanda:
Sarebbe compatibile la filosofia della "pista" con
l'individuazione di soglie di entrata "short" oltre che "long"?
-- 
Saluti. Fred®

applicata all'operatività giornaliera.
Stai attento perche' in molte citta' ancora non e' in funzione!
Ah che sbadato quella e' la pista ciclabile :-))
A presto
--
Stefano Orsi
Email: *Attenzione: non sempre rispondo alle email* :-)
http://biv2533.supereva.it

 Ah che sbadato quella e' la pista ciclabile :-))
Una risata allunga la vita, dicono, quindi è proprio quel che ci
vuole.
Thanks! ;-)
ps: ho anche sbagliato facendo reply invece che nuovo messaggio
ma... il caldo incombe...
-- 
Saluti. Fred®

avete visto in numero dei cw quotati sul nasdaq?
non raggiungono il numero di cw che sg da solo quotava ai bei tempi.
mi sa che il MCW sia messo un pò male e se capuano non si da una smossa fra
poco invece che uno dovrà chiuderne due di mercati.
saluti
BB

 poco invece che uno dovrà chiuderne due di mercati.
Se per due mercati intendi il MCW ed il Nuovo Mercato, sarebbe solo 
una buona notizia.
Christian

 una buona notizia.
La vera buona notizia sarebbe la costituzione di *una* borsa
europea ma è evidente che tutti i "poltronati" di minoranza
remano contro.
E poi un'altra piazzaffari le banche assopigliatutto dove la
trovano?
Dove si è mai vista un'azienda dove l'a.d. (le banche) è pure
proprietario, revisore dei conti, azionista di maggioranza, si
scrive le regole, il cda è tutto suo, vende i *propri* prodotti
attraverso l'azienda e ogni anno riscuote pure il ricco
dividendo?
Una pacchia così e chi se la fa sfuggire?
Hai ragione: Borsa SpA è la migliore azienda del mondo (per le
banche) ;-))
-- 
Saluti. Fred®

 europea
Tutti sono d'accordo, ma il problema č risaputo: ogni iniziativa che 
miri a riunire qualsiasi cosa in Europa deve superare resistenze in 
ogni Stato.
É un processo lungo, ma ci arriveremo.
Christian

 ogni Stato.
Non credo affatto che tutti siano d'accordo ; il sistema bancario italiano
non e' d'accordo; lo ha detto chiaramente e varie volte.
Non credo che ad esempio che le banche emittenti i cw italiane siano
d'accordo nell'adottare un sistema simile a quello di Francoforte; non credo
che i fondi italiani siano disposti tanto facilmente a rinunciare agli alti
costi di gestione che attualmente i clienti italiani gli versano senza fare
praticamente nulla.
Andrebbero in malora il giorno che tutti scoprissero che  l'investimento
diretto sugli stessi titoli esteri  gestiti dai fondi rende molto di piu'.
Sono rendite di posizione a cui difficilmente si rinuncia.
Poi che si faccia finta di essere d'accordo........... e' un altro discorso
,
Alberto

 non e' d'accordo; lo ha detto chiaramente e varie volte.
Intendevo dire che tutti i discorsi di logica sono d'accordo nel dire 
che si farebbe bene a riunificare tutte le borse europee.
Se perň si vuole unificarle nel modo sbagliato (tipo americano con MM) 
preferisco rimanere cosě.
Christian

 wrote in message
news:MPG.19642dbc4...@news.tin.it

..... e la realta' e' che a fronte di tanti bei discorsi di unificazione
in Italia intanto vengono ammessi nuovi mercati paralleli "tipo" TLX il
quale ancora oggi non ho capito bene a cosa dovrebbe servire ai traders.
Spreads talmente larghi che ci passa un treno, scambi modesti, orari di
negoziazione in parte sovrapposti con quello del mercato ufficiale....
boh???
Non credo che questi mercati possano avere un futuro.
Buonanotte,
Tony
-- 
Posted via Mailgate.ORG Server - 
http://www.Mailgate.ORG

 Non credo che questi mercati possano avere un futuro.
Ed e' giusto che non lo abbiano; come e' giusto che non lo abbiano tutti
quei mercati con un MM "manovratore" dietro che conduce abilmente la danza
degli allocchi.
Alberto

scusate se mi intrometto nella vostra discusione ma vorrei segnalarvi un
nuovo terzo mercato denominato temex se lo trova al sito 
www.temex.it
 lo stò
provando se qualche altro lo vuole provare e poi criticare insieme a me ne
sarei contento
ciao
--------------------------------
Inviato via 
http://usenet.libero.it

 ciao
Sopporto gia' poco i mercati "regolamentati" figurarsi se mi avventuro in
quelli non regolamentati.....comunque auguri!
Alberto

 quale ancora oggi non ho capito bene a cosa dovrebbe servire ai traders.
Una volta che è nato il TLX ci ho messo 1,2 secondi a decidere di 
toglierlo dalla mia testa.
Ehm, TLX what?     :-)
Christian


Io anche meno....;-)
Dove c'e un MM di mezzo nella migliore delle ipotesi c'e'
di..............bruciato;
nella peggiore delle ipotesi si sente proprio puzza di..........ve lo potete
immaginare ;-)
Alberto

 colletti bianchi di borsa italia per le loro consociate banche.
Caro Sig. Antonelli
qualche breve commento su una realta', quella tedesca, che conosco
particolarmente bene essendo il nostro gruppo dei Certificates leader
anche sul quel mercato tedesco dei prodotti strutturati (come del
resto anche in Italia). Il mercato dei warrant sullo XETRA e' stato
uno dei piu' grossi flop che la storia dei mercati finanziari ricordi.
L'obbiettivo era quello di creare, come sul cash, un mercato
"centralizzato" (regolamentato e elettronico) che superasse la
frammentazione delle borse regionali tedesche. Il risultato e' che
nessuno ha mai trattato tali strumenti sul mercato XETRA, per diverse
ragioni, che posso solo immaginare, eccessiva regolamentazione e costi
elevati forse). Infatti i tedeschi trattano ancora warrant e
certificates sulle borse regionali e non regolamentate ((come l'EUWAX
di Stoccarda o il Freimarkt di Francoforte) oppure su ECN (come il
CATS-OS) o OTC via telefono.
D'altro alto, gli obblighi di spread massimo e di numero minimo di
strumenti sono presenti anche in Italia e vengono rispettati pena
sanzioni da parte della Borsa.
Condivido infine le sue generali perplessita' dello strumento CW per
la maggior parte degli investitori a causa della difficili variabili
volatilita' e time decay. La invito pertanto a considerare  altri
strumenti con leva come i Certificates ABN AMRO, lineari, trasparenti
e soprattutto non dipendenti dalla volatilita' implicita.
Cordiali saluti
Salvatore Miserendino
ABN AMRO
PS Le ricordo che i MM sono indispensabili anche sui principali titoli
del primo mercato del mondo, il NYSE. Forniscono un servizio
essenziale, la liquidita', e come tutti vogliono essere adeguatamente
remunerati.

 remunerati.
Mi scusi ma personalmente non sento alcun bisogno di interposizione di
MM su titoli come STM, Generali & C. che sono gia' sufficientemente
liquidi anche senza "l'indispensabile apporto" dei soggetti da Lei
menzionati.
E non credo proprio che titoli come MSFT, SUNW, ORCL o INTC e simili 
resterebbero "abbandonati" solo per il non intervento di MM. 
Al contrario, proprio in USA si sta invece discutendo sulla migrazione
che c'e' stata dal sistema frazionale a quello decimale e qual'e' il
motivo alla base di questa accesa discussione? Il restringimento dei 
margini che i soggetti che Lei vorrebbe farci passare per 
indispensabili hanno dovuto loro malgrado subire. I MM possono essere
utili forse su titoli sottili ma non certo su quelli da Lei menzionati
come "i principali titoli del primo mercato del mondo, il NYSE".
Resto dell'idea che il modello di mercato "nostrano" senza MM di mezzo
sia, per noi traders, certamente il migliore pur rendendomi conto che
per chi sul Market Making porta a casa lo stipendio le cose possano
apparire ben differenti.
Mi permetto comunque di ringraziarla per la partecipazione: e'
importante.
Saluti,


 sanzioni da parte della Borsa.
Se e' cosi' gentile mandi sul ng il testo del presunto regolamento dove
secondo Lei esiste un obbligo di spread massimo prefissato all'emissione.
Di seguito La liquidita' dello strumento e'  garantita ,sul mercato
italiano, dal quantitativo minimo negoziabile ....cosa che garantisce una
cosa solo essere completamente in balia delle societa' emittenti che prima
vendono milioni di pezzi e poi pretendono di garantire la liquidita' dello
strumento con il quantitativo minimo.
La realta' di mancati rispetti e' sotto gli occhi di tutti ma semplicemente
perche' ,non a caso, Borsa Italia non ha mai fissato obblighi.
Alberto

 remunerati.
Correct, non c'è dubbio, ma *quanto* adeguatamente remunuerati?
-- 
Cordiali saluti
Fred®
it.economia.banche

 resterebbero "abbandonati" solo per il non intervento di MM. 
Lungi da me l'intenzione di proporre l'introduzione di un MM sui
titoli del MTA. Non e' il mio lavoro in quanto mi occupo di prodotti
strutturati. Ricordavo soltanto che anche sui titoli che lei
menzionava e specialmente sui grossi ordini i MM anche nel mercato
piu' liquido del mondo (NYSE) sono indispensabili. La morale e' che
piu' difficile selezionare i buoni MM piuttosto che fare di tutt'erba
un fascio. Comunque, il msg era piu' concentrato sul mercato tedesco (
e su CW e certificates).
Saluti
Salvatore Miserendino
ABN AMRO