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Titolo: Quelli che il front running...

.... lo consumano a colazione, pranzo e cena.
Ecco una delle spiegazioni del "parco buoi" che tale non sarebbe
se non esistessero squali, avventurieri, parassiti e mascalzoni
di borsa.
Meditiamo...
ps: scusate la lunghezza ma io me lo sono letto tutto d'un fiato
(fonte: 
www.consob.it
)
Una fattispecie di abuso di informazione privilegiata: il front
running
L'espressione front running indica l'abuso di mercato che ricorre
quando l'informazione privilegiata è rappresentata dalla prossima
immissione sul mercato di un ordine di acquisto o di vendita
idoneo a influenzare il prezzo di uno strumento
finanziario.
Si consideri, ad esempio, il caso di un intermediario che abbia
ricevuto da un cliente un cospicuo ordine di acquisto di uno
strumento finanziario che, per le caratteristiche intrinseche
dell'ordine stesso (la dimensione, il limite di prezzo, etc.), è
probabile che produrrà un significativo aumento dei prezzi.
L'intermediario, o, come capita più di frequente, un dipendente
dello stesso, commette l'abuso di front running se anticipa con
acquisti in conto proprio l'esecuzione dell'ordine del cliente,
riservandosi di vendere dopo che l'attesa variazione positiva del
prezzo abbia avuto luogo.
Il profitto che può essere conseguito con tale strategia non è di
solito particolarmente elevato, sia perché le variazioni prodotte
dall'ordine di cui si intende abusare sono di rado superiori a
uno o due punti percentuali sia perché i quantitativi oggetto
della strategia devono essere sensibilmente inferiori alla
dimensione dell'ordine price-sensitive. Ciò nondimeno, la
ripetizione sistematica di tali abusi consente la realizzazione
di profitti consistenti.
Nel caso di front running segnalato all'Autorità Giudiziaria nel
corso del 2002, il negoziatore risulta aver guadagnato circa
100.000 euro in meno di un mese.
Il front running sembra relativamente diffuso fra i negoziatori,
cioè fra i dipendenti degli intermediari addetti all'esecuzione
degli ordini della clientela istituzionale (compagnie di
assicurazione, fondi comuni di investimento, clientela
istituzionale estera, etc.).
I negoziatori hanno spesso il potere di curare in autonomia l'
esecuzione dell'ordine del cliente e, nel far questo, possono
incrociare adeguatamente le proposte di negoziazione immesse per
conto del cliente con le proposte di
negoziazione strumentali alla chiusura della posizione che essi
stessi avevano precedentemente aperto.
Tornando all'esempio iniziale, il negoziatore, dopo aver
effettuato acquisti in conto proprio sulla base della conoscenza
dell'ordine del cliente, può incrociare le proposte di acquisto
immesse sul mercato per conto del cliente stesso con le proprie
proposte di vendita e, specie se il titolo è poco liquido, può
scegliere prezzi sufficientemente alti.
La Commissione ha riscontrato in passato casi di front running
anche da parte di dipendenti di società quotate o investitori
istituzionali incaricati di trasmettere gli ordini agli
intermediari negoziatori, ovvero di decidere gli investimenti di
portafoglio.
Il danno che il front running arreca alla credibilità del mercato
è evidente e si coglie principalmente attraverso l'esame
intragiornaliero dei corsi e, in particolare, della volatilità.
Gli intermediari sono dunque in grado di individuare tali
pratiche e di replicarle.
La recente direttiva sugli abusi di mercato esprime in modo
esplicito il divieto del front running, benché si ritenga che la
condotta fosse implicitamente vietata sia dalla precedente
direttiva sull'insider trading sia dall'art. 180 del Tuf.
Il front running configura anche una violazione delle regole di
correttezza dell'intermediario verso il cliente.
Vietare tale condotta solo con riferimento agli obblighi di
correttezza, così come avviene ad esempio nell'ordinamento
britannico, risulta tuttavia alquanto limitativo, in quanto non
consente di perseguire il front runner che operi tramite conti
aperti presso intermediari diversi da quello di cui è dipendente,
ovvero su strumenti finanziari diversi da quello oggetto dell'
ordine del cliente ma il cui prezzo dipende dal prezzo di quest'
ultimo (ad esempio, uno strumento finanziario
derivato).
Per questi motivi, la Commissione mira ad accertare le condotte
di front running avendo riguardo sia ai profili penali relativi
agli abusi di mercato, sia ai profili amministrativi attinenti
alla violazione delle regole di condotta degli intermediari.
L'attività di indagine viene comunque condotta con una procedura
finalizzata a contenere i costi per gli intermediari coinvolti,
evitando duplicazioni di richieste.
Considerato il danno di reputazione, diversi intermediari si sono
organizzati per prevenire e individuare i casi di front running.
La best practice richiede ai dipendenti degli intermediari di non
operare su propri conti aperti presso altri intermediari o,
eventualmente, di segnalare alla struttura di controllo interno
dell'intermediario le
eventuali operazioni.
Inoltre, per evitare che il dipendente negoziatore conferisca
ordini ad altri intermediari mentre svolge il suo lavoro o
comunichi l'informazione privilegiata a terzi, viene richiesto
che nelle sale operative degli intermediari siano
utilizzati solo i telefoni fissi, che permettono di registrare e
se necessario controllare le conversazioni.
Attraverso la struttura di controllo interno, l'intermediario può
dunque individuare ex-post casi di front running esaminando le
controparti delle operazioni eseguite da ciascun negoziatore.
Un elevato numero di negoziazioni effettuate dalla postazione di
un dipendente negoziatore con un altro intermediario, non molto
attivo sul mercato, segnala l'opportunità di approfondimenti tesi
a verificare se dietro la controparte si celi lo stesso
dipendente.

Scusa Fred ma tu non pensi che una specie di........" front running"
istituzionalizzato possa essere la condotta abituale messa in pratica  dai
gestori dei fondi in alcuni frangenti?
Ad esempio E' noto che per disinvestire un fondo in Italia  occorrono almeno
due giorni lavorativi.
Cosa pensi che possano fare i gestori dei fondi  in questi due giorni di
fronte ad un sicuro abbassamento od innalzamento delle quotazioni azionarie
prima ancora di ricevere ordini di vendita e di acquisto da parte di alcuni
clienti?
Cosa possano aver fatto ,ad esempio, i nostri cari gestori di fondi italiani
il giorno dell'abbattimento delle Twin Tower?
Hanno sicuramente venduto ( allo scoperto e non) prima ancora che
arrivassero le richieste di riscatto lucrando sulla differenza fra la
vendita fatta da loro e quella rifilata ai clienti  due gironi dopo .
Io sono convinto che il "front running" sia una condotta abituale non solo
di qualche squalo di borsa sciolto od impiegato "negligente" ma di interi
settori istituzionali di borsa.
Alberto

 gestori dei fondi in alcuni frangenti?
E' uno dei motivi per cui ho "liquidato" recentemente un'altra
grossa fetta.
Ho cominciato (da poco) a seguire gli ETF.
Prima di tutto voglio verificare per bene l'andamento (ormai non
mi fido più di niente, in finanza). In particolare se la gestione
è *veramente* passiva, nel senso che la variazione giornaliera
dovrebbe corrispondere esattamente alla media ponderata dei
movimenti dei singoli titoli del paniere relativo, tolta la
commissione di gestione (veramente contenuta rispetto ai
"comuni").
Siccome per ogni ETF ci sono le tabelle con i panieri e il "peso"
dei singoli titoli, con un tabellone excel e i dati presi dai
vari sftw non dovrebbe essere difficile fare qualche verifica a
campione.
Dopo di che non vedo fregature nascoste in un prodotto che, in
quanto poco pubblicizzato, già mi piace solo per questo.
Da quel che ho visto, anche a livello di volumi, sono due/tre gli
ETF più interessanti, anche se è chiaro che non ci voglio fare
trading ma utilizzarli sul medio periodo.
Il timing per entrare potrebbe anche essere favorevole, qualche
timido segnale di ripresina si comincia a vedere... chissà. Ma
qui come dico sbaglio, e siccome non sono un'analista accreditato
(quelli dicono e sbagliano, a volte pure apposta), mi taccio.
ps: me pare claro che il front running può essere fatto da
chiunque sia in condizione di poterlo attuare, al di là di dove
la Consob decide di indagare :-)
-- 
Saluti. Fred®

 Saluti. Fred®
ciao,
        marco.ð
_____________________________________________________________
  " Sai cosa hanno detto le mucche, a proposito della polmonite atipica? ".
  " No ".
  " Abbattiamo i capi infetti "

 trading ma utilizzarli sul medio periodo.
Li ho gia' messi nel tabellone per monitorarli.............. ma anche qui
c'e' un MM poco rassicurante ;-)
Alberto

 Sancta verba.
Diciamo che leggendo le centinaia di pagine che anche quest'anno
la Consob ha puntualmente sfornato sulla sua attività e volendo
riconoscere il principio di "buona fede", ne ho ricavato alcune
impressioni:
1) il "vorrei ma non posso" è presente in tutte le pagine. Si fa
intendere, tra le righe, che ovunque la Consob mette il becco un
odore nauseabondo si sparge per gli uffici degli "ispezionati"
ma...
2) andando a vedere le statistiche di come poi finiscono le già
scarse denuncie che si riesce a mandare avanti, il panorama è
desolante: prescrizioni, ricorsi vinti dagli appellanti, ecc.
Minime condanne, minime multe, tutto minimo.
3) sui conflitti d'interesse all'apparenza la Consob se la piglia
(con 1000 ragioni) un po' con tutti: con le banche, con gli
amministratori di soc. quotate, con lo scandalo dei report degli
analisti (c'è un bel capitolo al proposito), con la ventilata
quotazione di Borsa SpA  però...
4) sembra un collage (scritto meglio, of course) di tanti
articoli già letti sul Ng. Nel senso che la Consob "lamenta",
"propone", "suggerisce", "auspica" ma, ripeto, di sanzioni
*severe* comminate non c'è traccia; di dimissioni in massa dei
funzionari impotenti... nemmeno.
Impressioni ben più gravi (ma che tengo per me) si ricavano se si
elimina la presunzione di "buona fede" in chi ha stilato quei
documenti.
Concludo, sconsolatamente, con questo lancio d'Agenzia. Basta
saper leggere, come sempre.
Bye bye, aurevoir, hasta la vista... insh'allah!
(ANSA) - ROMA, 15 MAG - Più trasparenza nel collocamento
delle obbligazioni: Consob e Abi sono d'accordo nel
raggiungimento di questo obiettivo. E per raggiungerlo si sono
incontrate oggi a Roma, nella sede della Consob: il summit
rappresenta un appuntamento di routine nell'ambito delle
consultazioni bilaterali fra le due istituzioni che solitamente
avvengono due volte all'anno.
L'appuntamento odierno, secondo quanto si apprende da fonti
vicine alla Commissione, ha toccato i maggiori temi di
attualità, dalle proposte comunitarie alle iniziative per il
rafforzamento della tutela dei consumatori e della trasparenza
del mercato. L'Abi, per cui erano presenti il presidente
Maurizio Sella ed il direttore generale Giuseppe Zadra, ha
illustrato alla Commissione le iniziative che intende mettere in
campo nei prossimi mesi per il collocamento delle obbligazioni
societarie e strutturate.
Le iniziative dell'Abi, affermano ancora fonti vicine alla
Commissione, sono piaciute alla Consob, che ha espresso
apprezzamento per l'iniziativa bollino blu per i corporate bond,
cioé il bollino per i titoli nazionali, esteri, privati e
pubblici con rating elevati. Per quanto riguarda invece le
obbligazioni strutturate, l'Associazione bancaria italiana
avvierà delle iniziative per comunicare alla clientela in modo
semplice le informazioni su tale tipo di bond.
Dal canto suo la Consob ha esposto le proprie riflessioni
riguardo alle modifiche regolamentari che saranno apportate per
migliorare grado consapevolezza risparmiatori al momento della
sottoscrizione degli investimenti, anche sulla base degli
standard Ue da recepire. Nel corso dell'incontro, che si è
svolto in un clima cordiale e costruttivo, le due parti hanno
inoltre ha inoltre preso in esame le iniziative del sistema
bancario in favore titolari bond argentini
-- 
Saluti. Fred®
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