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Titolo: COVERED W. - Una lezione per tutti.

Vi propino questa 'lezione' (in tutti i sensi) sui tanto chiacchierati
'cowered warrant'. Ed infatti ne parla, oggi, anche 'La Repubblica', a
pag.3 di 'Affari & Finanza'. Mi e' sembrato uno 'spiegone' abbastanza
chiaro e comprensibile, per neofiti e non.
E non venite piu' a chiedere cos'e' un cw e/o come funziona!:-)
Saluti, Fred
ps:
-- se volete spiegazioni piu' asettiche e professionali potete
visitare il sito del Credito Italiano (tradinglab), il piu' importante
'boss' italiano di cw. Li' scoprirete quanto sono belli i cw :-(
-- se volete capire come *realmente* funzionano i cw, restate
sintonizzati su *questo* NG. Qui scoprirete, molto presto, quanto
possono diventare 'brutti' i cw.
-- sconsiglio 'caldamente' un incontro ravvicinato con i cw prima di
averne studiato *bene* l'andamento almeno per una settimana.
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Warrant per chi specula ma attenti a cosa "copre"
Pregi e difetti del Covered
di CLAUDIO CARACENI
Roma
I covered warrant (cw) quotati alla Borsa italiana sono diventati uno
strumento molto popolare che consente con pochi soldi di scommettere
sul rialzo o sul ribasso dei principali titoli quotati a Piazza
Affari, dei più popolari titoli tecnologici quotati al Nasdaq, degli
indici Mib30, Nikkei o Nasdaq, e sulla svalutazione o sulla
rivalutazione dell'euro nei confronti del dollaro, dello yen o della
sterlina.
La popolarità di questi strumenti sta facendo crescere i profitti dei
principali emittenti di cw che sono Unicredito, Citibank e Societé
Générale. Se si prevede il rialzo dell'Eni, anziché comprare 1000
azioni a 5,748 euro, investendo circa 11 milioni di lire, si possono
comprare 10.000 cw call sul titolo Eni a 0,05 euro, investendo poco
meno di 1 milione di lire.
Il cw call da il diritto ma non l'obbligo di acquistare una certa
quantità del titolo sottostante entro una scadenza prefissata e ad un
prezzo stabilito detto strike price.
Il valore di un cw call aumenta al crescere del prezzo e della
volatilità dell'azione sottostante, ma diminuisce col trascorrere dei
giorni e l'avvicinarsi della scadenza. La quantificazione esatta di
questi legami è espressa dalle così dette "greche": Delta, Vega,
Theta.
Il delta esprime la variazione del prezzo del warrant dovuta
all'incremento del prezzo dell'azione sottostante, il vega esprime la
variazione del prezzo del warrant dovuta all'incremento della
volatilità attesa dell'azione sottostante, il theta esprime la
diminuzione del prezzo del warrant dovuta al trascorrere del tempo. Ad
esempio il 16 maggio il cw call sull'Eni, emesso da Unicredito, con
scadenza 15 dicembre 2000, strike price 6 e multiplo 0,1 (il multiplo
esprime quante azioni si possono comprare con 1 cw), valeva 0,05 euro
(mentre l'azione era scambiata a 5,748) ed aveva un delta del 48,21%,
un theta a 7 giorni pari a -0,00092 euro e un vega pari a 0,00172
euro. Questo significa che al crescere di 1 euro del prezzo del
sottostante (in questo caso 0,1 moltiplicato il prezzo dell'Eni per
via del multiplo), il prezzo del warrant dovrebbe crescere di 0,4821
euro (delta); inoltre al trascorrere di una settimana il valore del
warrant dovrebbe ridursi di 0,00092 euro (theta) e al crescere dell'1
per cento della volatilità attesa dell'Eni il prezzo del warrant
dovrebbe crescere di 0,00172 euro (vega). Infatti, in perfetto accordo
con le greche, il giorno successivo, essendo l'Eni sceso a 5,6 euro,
il cw è sceso a 0,43 euro. In sintesi un calo del 3,7 per cento
dell'Eni ha fatto diminuire il warrant del 14 per cento.
I cw put danno il diritto e non l'obbligo di vendere l'attività
sottostante. Il delta di un cw put è negativo perché al crescere del
prezzo dell'azione sottostante diminuisce il valore del warrant e
viceversa. Verificando sul cw put sull'Eni (gemello del precedente
call) scopriamo che è passato da 0,086 euro del giorno 16 a 0,0925 del
giorno successivo con una crescita dell'8 per cento, mentre sulla base
del delta la crescita sarebbe dovuta essere un bel po' superiore.
Questo fatto non è occasionale. Operando con i cw capita spesso che
perdano subito valore quando il titolo si muove nella direzione
opposta a quella attesa, ma impieghino più tempo a prendere valore
quando le cose vanno come previsto.
Non di rado capita anche quel che è successo al cw call sulla Banca di
Roma, emeso da Citibank, scadenza 18 dicembre, strike 1,5, multiplo
0,1. Questo cw all'inizio di aprile valeva 0,023 euro mentre il titolo
sottostante valeva 1,11 euro, e il 15 maggio valeva 0,019 euro mentre
il titolo sottostante era salito a 1,24 euro. Vale a dire che al
crescere del titolo sottostante del 12 per cento, il cw anziché salire
molto di più è addirittura sceso del 17 per cento.
Queste incongruenze sul mercato dei cw si verificano perché non si
possono fare quegli arbitraggi che consentono di tenere il prezzo dei
warrant sempre vicino al loro valore appropriato.
Per chi opera con questi strumenti è pertanto fondamentale conoscere
il valore teoricamente corretto di un cw in modo da rendersi conto
quanto eventualmente è sopravvalutato sul mercato.
Al sito Internet 
http://www.tradinglab.com
 esiste un calcolatore dove
inserendo i dati relativi al cw e la volatilità del titolo sottostante
si ottiene come risultato il valore teorico del cw e tutte le greche
di cui abbiamo parlato. La volatilità da inserire nel calcolatore
dovrebbe essere quella attesa, ma spesso viene sostituita dalla
volatilità storica del titolo sottostante. In questo caso è importante
fare riferimento ad una volatilità storica calcolata su un periodo
tanto lungo quanto la scadenza del warrant. Per chi invece considera
che il mercato valuta sempre correttamente le attività finanziarie può
prendere per buono il prezzo di mercato del cw e farsi calcolare la
volatilità implicita che giustificherebbe tale prezzo. Se dovesse
venir fuori che il prezzo di mercato implica una volatilità molto più
alta di quella che si è verificata in passato è bene però stare
allerta.
In conclusione i covered warrant sono strumenti che consentono di
limitare il rischio al piccolo capitale investito che però si può
perdere facilmente per intero. I cw consentono anche di operare senza
difficoltà su titoli di mercati esteri e su indici di Borse estere, e
danno la possibilità di sfruttare un forte effetto leva perché con
pochi soldi se ne possono muovere molti. Tuttavia abbiamo visto che
non poche sono le incongruenze che si incontrano su questo mercato e
che vanno a danno dei piccoli investitori.
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 Roma
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 di CLAUDIO CARACENI
Quello che non dice l'articolo ( probabilmente per mancata conoscenza) sono
i gravissimi meccanismi ingannevoli della contrattazione sui cw:
1) il book delle offerte e' in INGANNEVOLE ritardo. Avere quotazioni in
tempo "ritardato" e soprattutto basare la propria operativita' su queste
quotazioni vuol dire per la maggior parte dei clienti tol  agire "fuori
mercato" spesso comprando ai massimi e vendendo ai minimi.
Invito coloro che si cimentano in questa pericolosissima contrattazione ad
evitare di contrattarli avendo come riferimento il book dei CW  che per
molte sim risulta ancora in colpevole ritardo rispetto alla realta'.
Fineco  continua a proporre ai propri clienti il book dei cw ritardato di
2-3 minuti rispetto al book del sottostante. E' un comportamento
inamissibile e che induce all'errore nella contrattazione una gran parte dei
suoi clienti , soprattutto coloro che si accingono ,ignari, ad avere fiducia
nelle quotazioni proposte.
2) Per inspiegabili motivi , le proposte di vendita che si immettono spesso
NON ottengono l'eseguito nonostante siano immesse ad un ora antecedente
all'ora dell'ULTIMO contratto.
Un esempio per comprendere: ordine di vendita immesso alle 16.20 ( fineco mi
conferma l'immessso) ad euro 0.653  ed un eseguito NON MIO successivo delle
16.22 ad euro 0.655.
Per quale motivo il mio ordine non ha ottenuto l'eseguito PRIMA  a 0.653
Le ipotesi sono due:
a) la dicitura "immesso" e' ERRONEA ; l'ordine non risulta immesso ma
semplicemente accodato.....in questo caso fineco farebbe bene ad evitare di
DARE IL MESSAGGIO  di immesso su  un ordine che in realta' e' ANCORA
accodato.
b) "qualcuno parcheggia"  l'ordine e lo IMMETTE REALMENTE nel mercato
telematico pochi muniti dopo invece di immetterlo in real time.
Qualunque siano le motivazioni esatte, questi meccanismi scarsamente
trasparenti della contrattazione dei cw, producono errori di valutazione e
conseguenti perdite economiche ai clienti ignari.

 ciao aldo
Cosi' va meglio????
Bah!
www.warrant.it
Saluti, Fred
Che cos'è un warrant
Il warrant è un opzione cartolarizzata, cioè incorporata in un titolo
negoziabile ufficialmente quotato, che attribuisce il diritto, ma non
l'obbligo, di comprare (warrant call) o vendere (warrant put) una
determinata quantità di un'attività finanziaria o di una merce (il
sottostante), ad un prezzo prefissato (strike price) entro una certa
data (americano) o a una certa data (europeo).

Ma dove l'ha letto?  Su Topolino?
:-))))

Esiste un TOL che dia dati in tempo reale sui CW?
Ardu

 telematico pochi muniti dopo invece di immetterlo in real time.
anch'io avevo fatto questa osservazione....mi hanno detto attento alle
denunce....
segnati tutto e scrivi alla consob....e poi facci sapere.
ciao
gus
p.s.
avevo ricordato il film la stangata....

 Ardu
Se ti accontenti di un tempo 'quasi' reale, tutti.
Altrimenti nessuno.
Saluti, Fred
ps: il problema cmq e' mooolto complesso, perche' coinvolge anche la
struttura informatica di Borsa SpA e non solo dei fornitori tol.
Segui i vari dibattiti sul NG e capirai meglio.

 >


 E' che stai parlando di un'altra cosa....
Purtroppo quando 'si parla' su Internet senza potersi 'guardare nelle
palle degli occhi', le incomprensioni sono all'o.d.g.
-- Premesso che non mi permetterei mai di dare 'io' delle definizioni
(quella riportata e' di un sito 'infodata.SIA', sponsorizzato da CED
Borsa, dove si illustrano i CW CityBank)
-- Premesso che lo scopo del mio primo articolo era tutto pratico,
finalizzato cioe' ad evitare il ripetersi delle tante domande di
neofiti del tol su 'cos'e' questo e cos'e' quest'altro', e credo che
il neoutente non sia molto interessato a queste nostre disquisizioni.
-- Il *mio* personale convincimento sui cw in genere, dopo averci
lavorato per un po' agli inizi di questa nuova attivita' e' molto
semplice.
I cw sono *"una gran sola"* come dicono dalle mie parti, trappole per
i piccoli risparmiatori (dove 'uno su mille ce la fa':-). E non mi
dilungo oltre perche' sul NG ci sono gia' vari thread aperti
sull'argomento. E anche qualche 'illuminato' della carta stampata
comincia finalmente a mettere sull'avviso gli aspiranti investitori.
Per il resto per me qualsiasi definizione "ufficiale" va benissimo...
Sempre "una gran sola" restano (per me).
Spero di aver chiarito meglio.
Cordiali saluti.
Fred
ps: all'epoca il sito dei cw di Unicredito me lo sono spazzolato per
bene. Ci sono almeno una ventina di pagine di 'spiegone' sui cw,
perfette e impeccabili.
Certo, e' come chiedere all'oste se la minestra e' buona... :-(

Certo il giornalista ha sbagliato......non si acquisisce il diritto a
comprare il "Titolo sottostante" con i cw..... come e' stato erroneamente
scritto.

 Altrimenti nessuno.
ultimamente con directa dopo aver immesso un ordine....lo rivedo sul
book....
appena cambio e faccio refresh....quindi:-)
ciao
gus

denunce....
Oggi decido di vendere dei cw.
Siccome ho fretta vendo sul denaro. Ma, fatto strano (seee), il book non si
aggiorna col MIO ordine.
Dopo pochi minuti sono io in lettera e qualcuno e' passato in denaro una
lira piu' in basso.
Revoco l'ordine, aspetto con calma, e ritorna la situazione di prima.
Vendo con Tutto o Niente e stavolta passa al volo.
Roba da terzo mondo.
--
Marco Fabiani
"...singorina, mi dica, cosa deve avere un uomo per andare a letto con lei?
Si esprima pure in Euro."

 appena cambio e faccio refresh....quindi:-)
Certamente. Onore e merito a Directa!:-)
Pero' se dai un'occhiata piu' sotto al msg di Marco Fabiani e a
svariati altri sul NG avrai la conferma che il 'nostro' tempo reale
sara' sempre un 'pizzico' meno reale di altri (sui cw).
Un po' piu' su' ho definito proprio oggi i cw 'una gran sola' per la
stragrande maggioranza dei piccoli investitori e continuare a leggere
queste 'cronache di tutti giorni' mi conforta molto nel convincimento,
tutto personale, che mi sono fatto.
Hai mai avuto notizia del fallimento di qualche Casino'?
Con la differenza che almeno li' si sa *prima* dove si entra e se lo
si fa' con un certo spirito, ci si diverte pure...
Ora che ci penso pero'... qualcosa ho letto su Casino' andati a fuoco
piu' o meno dolosamente.
E di un bel falo' 'virtuale' dei cw che ne pensi?;-))
E di una giornata di 'sciopero' dei piccoli risparmiatori?;-)))
Pensi che mamma Consob si deciderebbe almeno ad approfondire la
faccenda?:-(
Cordiali saluti,
Fred

 Certo, e' come chiedere all'oste se la minestra e' buona... :-(
In effetti....il sito e' piene di "formulette magiche".....si sono inventati
tutto persino  il kilobar per cercare di spiegare il superfluo e non
spiegare l'essenziale ;-)
Non ti dico poi quando pontificano sulla volatilita'......meccanismo che si
sono inventati loro caricando letteralmente il prezzo al momento
dell'emissione e che nel tempo scaricano sul prezzo quando lo ritengono
opportuno .......dando la "colpa" al mercato.
Poi quando qualcuno si lamenta perche' il cw retrocede di valore nonostante
il sottostante salga , dicono che e' colpa della volatilita' come se fosse
una meccanismo oggettivo  quando sono loro stessi che DECIDONO come e quando
e' il momento di " mettere in moto" la volatilita' artificiale che loro
stessi hanno creato.
--
Alberto Antonelli