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Titolo: Valutazione di un portale internet

Qualcuno sa indicarmi come valutare il prezzo di cessione di un portale
internet???
In base ai contatti? newsletter inviate ecc.ecc.?
Non penso, visto le perdite, in base al risultato d'esercizio !!!!
Quirico Arganese
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Ti allego una piccola infarinatura che puт essere utile................tieni
presente che l'avere o meno un business plan puт agevolare o meno la
valutazione...........anche se previsionale.
Saluti.
Paolo d'Angelo
I metodi abitualmente utilizzati per la valutazione del capitale economico
di una societа implicano la stima degli utili operativi e dei flussi di
cassa da scontare a un appropriato tasso di rendimento. Il calcolo и agevole
quando si valutano aziende con utili positivi, una storia alle spalle e un
numero significativo di societа dello stesso settore comparabili. Un po'
meno facile risulta il calcolo quando l'azienda и in perdita (netta e/o
operativa), и di recente costituzione e non и possibile il confronto con
societа simili.
I problemi.
Le societа che perdono soldi creano non pochi problemi agli analisti
finanziari. Il primo riguarda la "non stimabilitа" del tasso di crescita
degli utili futuri sulla base dell'osservazione di quelli passati.
Il secondo problema da risolvere и quello che riguarda l'assenza di dati
storici, spesso usati dagli analisti finanziari per stimare alcuni parametri
fondamentali della valutazione, come il Beta (sovra o sottorendimento del
titolo rispetto a quello medio del mercato). Ai fini del calcolo, il periodo
preso come riferimento и di cinque anni, con un minimo di almeno due. Su
tempi piщ brevi, il valore risulta poco significativo.
Il terzo aspetto и l'assenza di societа comparabili. Spesso gli analisti
prendono come riferimento i dati di societа che svolgono la stessa attivitа
e hanno la medesima dimensione. Cosм per il Beta, il capitale circolante e
gli investimenti. L'uso di dati di societа comparabili ai fini della
valutazione richiede tuttavia che il campione sia sufficientemente ampio,
cosм da renderne significativa la media.
Le soluzioni.
Non и possibile basare le stime degli utili futuri su quelli passati se
questi risultano negativi. Tre sono le alternative. La prima и la
normalizzazione degli utili. Gli utili negativi correnti vengono sostituiti
con quelli normalizzati che, sulla base che il fatto aziendale che ha
condotto la societа in perdita sia straordinario e quindi irripetibile, sono
positivi. L'analista deve rispondere alla domanda: qual и l'utile "normale"
della societа da valutare? Ci sono diversi modi per normalizzare l'utile di
una societа: l'uso di una media degli utili passati, il ritorno medio sul
capitale investito, la sostenibilitа nel tempo dei margini reddituali una
volta raggiunto il mix di capitale investito ottimale.
La scelta tra i differenti approcci dipende da alcune considerazioni.
Occorre chiedersi se la perdita sia stata determinata da eventi di natura
straordinaria o da una fase economica recessiva; se la perdita sia dovuta a
un mix non ottimale di capitale investito o se piuttosto sia addebitabile a
problemi strutturali. Queste problematiche si amplificano se l'azienda и
costituita da poco e non ha societа comparabili con le quali confrontarla.
La valutazione dovrebbe allora prendere in considerazione altri parametri,
come l'uso di informazioni e dati costantemente aggiornati. Per le societа
con utili negativi, ma forte crescita del fatturato, i dati tendono a
cambiare notevolmente da un periodo all'altro. In questo caso, ha piщ senso
considerare i dati di vendita degli ultimi mesi e il loro trend di crescita
piuttosto che usare i valori annuali. И chiaro che alcuni dati
(investimenti, ammortamenti) non possono essere aggiornati con la stessa
frequenza.
Nella stima del tasso di crescita del fatturato occorre anche tenere
presente che, nella fase d'avvio, l'impresa tende a crescere in termini
percentuali molto piщ velocemente; se il mercato di riferimentocresce
vorticosamente, и piщ facile mantenere tassi di crescita elevati; un'impresa
in grado di mantenere elevati tassi di crescita del fatturato crea vantaggi
competitivi importanti in termini temporali e di processo/prodotto.
Confronto dei margini. Un ulteriore elemento da considerare ai fini della
valutazione и la sostenibilitа dei margini. Se si tratta di un'azienda che
non ha societа comparabili, il confronto puт essere esteso ad attivitа o
parti di business simili ma sviluppati di aziende la cui parte di fatturato
"core" non и quello dell'azienda oggetto di valutazione.
И fondamentale, in questo caso, chiedersi quali siano gli investimenti
necessari per mantenere costante il trend di crescita del reddito. In
generale, questi sono funzione del rapporto fra crescita attesa e
redditivitа del capitale. Ma questa formula non puт essere usata nelle
aziende in perdita, perchй il ritorno sul capitale и negativo. Un'
alternativa potrebbe essere basata sulla considerazione che si puт calcolare
il "payoff" sulle vendite per ogni euro di investimento nella forma di
"sales to capital ratio". La funzione diventa allora: sales to capital ratio
= revenues/capital invested (vendite su capitale = fatturato/capitale
investito). Un "sales to capital ratio" di 2 indica che ogni euro di nuovo
capitale investito crea due euro di vendite. Il reinvestimento necessario
ogni anno puт essere stimato sulla base della variazione annuale del "sales
to capital ratio". Piщ alto и il "sales to capital ratio", piщ basso и il
reinvestimento necessario per realizzare una data crescita del fatturato e
piщ elevato и il valore complessivo del capitale economico.
Indicatori di valore. I principali input per determinare il valore di una
societа neocostituita e con utili negativi sono quindi la stima di margini
lordi e netti sostenibili, il tasso di crescita delle vendite, il tempo e
gli investimenti necessari per raggiungere i margini. In termini pratici, la
maggior parte del valore di una societа neocostituita deriva essenzialmente
dal "terminal value" (valore finale).
Un altro modo per spiegare l'importanza della sostenibilitа dei margini e
del "terminal value" puт essere visto in termini di "asset" e crescita
futura. Il valore di una societа puт allora essere scritto nel modo
seguente: valore della societа = valore asset + valore della crescita
potenziale. E per le aziende neocostituite la maggior parte del valore del
capitale economico deriva dal secondo termine della funzione.