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Titolo: Valore opzione capitale ENEL

Come esercizio, vorrei cercare di "indovinare" il valore della opzione
spettanti agli azionisti ENEL per il prossimo aumento di capitale.
Situazione il 29 Maggio 2009
Numero azioni ENEL   6,186,419,603 x
Quotazione media     4,20          =
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Valore azienda ENEL 25,982,962,333 Euro
(incluso l'utile ancora da distribuire)
Quotazione media              4,20 -
Dividendo                     0,29 =
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Valore azione post dividendo  3,91 Euro
Numero azioni ENEL   6,186,419,603 x
Quotazione netta     3,91          =
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Valore netto ENEL   24,188,900,648 Euro
(dopo avere distribuito l'utile)
E questa sarebbe la situazione teorica senza l'aumento di capitale.
Il valore per ogni nuova azione e' stato calcolato in:
Valore nominale azioni ENEL   1,00 +
Sovraprezzo                   1,48 =
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Prezzo nuove azioni           2,48 Euro
Numero nuove azioni ENEL 3,216,938,192 x
Prezzo incassato da ENEL 2,48          =
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Totale capitale fresco   7,978,006,716 Euro
Valore iniziale ENEL  24,188,900,648 +
Capitale versato       7,978,006,716 =
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Valore finale ENEL    32,166,907,364 Euro
Ho assunto cioe' che i soldi versati "valgono" ancora 8 miliardi anche
integrati dentro ENEL perche' vanno ad estinguere 8 miliardi di debiti.
Quindi se ENEL prima valeva 24 miliardi incluso quei debiti, cancellati
quei debiti dovrebbe valere 32 miliardi.
Numero vecchie azioni  6,186,419,603 +
Numero nuove azioni    3,216,938,192 =
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Totale finale azioni   9,403,357,795
Valore finale ENEL    32,166,907,364 /
Totale finale azioni   9,403,357,795 =
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Valore teorico azioni ENEL "dopo"  3,42 Euro
Per curiosita' ho fatto una verifica grossolana
Scenario 1 si prendono le azioni
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Numero    Quotazione    Ammontare
   500       4.20       2100,00 Euro acquisto al 29/5
   260       2.48        645,00 Euro acquisto su opzione
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   760                  2745,00 Totale investito nelle operazioni
   500       0.29        145,00 - a togliere dividendo incassato
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                        2600,00 Costo netto
Percio' per essere in possesso il 22 Giugno di 760 azioni
ENEL basta spendere 2100 euro il 29/5 e poi per il resto
per esercitare l'opzione di capitale, meno quello che si
riceve indietro dal dividendo, con un saldo finale a debito di 2600 Euro.
Scenario 2 si aspetta tutta la fine della baraonda
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Numero    Quotazione    Ammontare
   760        3,42      2600,00 Euro acquisto del 22/6
Lo stesso costo, quindi i miei conti dovrebbero essere giusti.
Tenendo conto delle spese dei bolli per l'incasso del
dividendo ed il fatto che si immobilizzano i soldi fino
al 22/6 (che nel frattempo potrebbero invece dare 30 euro
netti di interessi), se:
A) uno ha le azioni, conviene tenersele
B) se uno non le ha, conviene aspettare il 22/6
Questa conclusione vale solo se il prezzo il 22/6 sara' di 3,42 Euro per
azione.
Ed ora passiamo alla opzione (finalmente).
Se il prezzo sara' effettivamente di 3,42 Euro per azione, l'opzione
dovrebbe vale poco meno di 3,42-2,48=0,94 Euro.
Leggo che invece alcuni calcolano 0,60 Euro o meno. In talcaso dovrei
presumere che valutano un prezzo finale di 2,48 + 0,60 = 3,08 Euro per
azione o meno.
Se il numero di azioni alla fine e' di 9,403,357,795, al prezzo di 3,08
Euro ricavo un "valore di mercato" dell'azienda ENEL pari a
Euro 28,962,342,009
ovvero circa 3,2 miliardi in meno della somma prima dell'aumento di
capitale.
Devo percio' dedurre che costoro (quelli dell'opzione a 60 centesimi)
stimano che il prezzo di 4,20 Euro per azioni in realta', se non ci
fosse l'aumento di capitale, sarebbe sceso il 22/6 a 3,53 Euro per azione ?
Oppure ho considerato in modo errato qualche fattore ?
Roberto Deboni

 Roberto Deboni
Il calcolo corretto, secondo me �:
(3,42-2,48)*13/25 = 0,49
che si pu� ottenere anche da:   (4,20-0,29-3,42) = 0,49
Ma anche qui propenderei per:
(3,61-2,48)*13/25 = 0,59
Nino

 (3,61-2,48)*13/25 = 0,59
Prendiamo che il prezzo alla fine dell'aumento del capitale sia di 3,50
euro per azione.
Se lei mi offre una sua opzione a 0,59 Euro io accetto e dopo,
aggiungendo solo 2,48 mi trovo un'azione che a rivenderla subito dopo a
3,50 mi da' un guadagno immediato di (3,50-2,48-0,59) = 0,45 Euro.
O forse ho capito male in cosa consiste "una opzione" ?
Roberto Deboni


L'errore sta nel fatto che i diritti sono in numero uguale alle azioni gi�
possedute. Per�, occorrono 25 diritti per comprare 13 azioni, ciascuna
a 2,48 euro.
Quindi, lei compra 25 diritti a 0,59*25 = 14,75 euro.
Aggiungendo 2,48*13 = 32,24 euro si ritrova 13 azioni (spesa totale
46,99 euro)
Se le rivende subito, ottiene 3,61*13 = 46,93 euro, ovviamente senza
alcun guadagno
Nino


Ho capito. Io credevo che ogni 25 azioni si avevano 13 opzioni, ognuna
delle quali permetteva di acquistare una nuova azione.
Invece ogni 25 azioni si hanno 25 opzioni, che tutte insieme permettono
di acquistare 13 azioni.
Basta capirsi, infatti 13 * 1,08 = 25 * 0,59
Roberto Deboni