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 Che cos'è il mercato del capitale di rischio?


Il capitale di rischio, chiave per la creazione di nuovi posti di lavoro
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1) OBIETTIVO
Promuovere un'azione coordinata a livello comunitario al fine di stimolare
l'espansione dei mercati di capitale di rischio.
2) PROVVEDIMENTO COMUNITARIO
Comunicazione della Commissione, del 31 marzo 1998: Il capitale di rischio:
una soluzione per la creazione di posti di lavoro nell'Unione europea.
3) CONTENUTO
1. La comunicazione sottolinea che i mercati di capitali di rischio - che
forniscono finanziamenti alle piccole e medie imprese (PMI), nonché alle
società a forte crescita - svolgono un ruolo cruciale nell'avviamento e
nello sviluppo di nuove imprese e, quindi, nella creazione di nuovi posti di
lavoro all'interno dell'Unione europea.
2. Dalla comparazione con gli Stati Uniti emerge che i mercati di capitali
di rischio sono ancora manifestamente sottosviluppati nell'Unione europea.
Ed è questo il caso non solo per i mercati borsistici specializzati nel
finanziamento delle società a forte crescita, ma anche per gli investimenti
in capitali di rischio nelle imprese in fase di avviamento e di crescita,
nonché in quelle d'alta tecnologia. Altre notevoli differenze riguardano la
misura in cui i fondi pensioni americani contribuiscono a fornire capitale
di rischio ed a lanciare la dinamica del raggruppamento geografico degli
operatori interessati allo sviluppo delle imprese (fornitori di capitali di
rischio, ricercatori, imprenditori).
3. Gli imprenditori europei non possono accedere sufficientemente al
capitale necessario per l'avviamento e lo sviluppo delle loro aziende.
D'altra parte, gli investitori di capitali di rischio mancano di buone
opportunità di collocamento dei loro capitali. Questa mancanza di dinamismo
ha delle ripercussioni negative sulla capacità dell'Unione europea di
sfruttare le proprie idee innovatrici e di realizzare l'intero potenziale di
cui dispone in fatto di creazione di nuovi posti di lavoro.
4. La comunicazione individua sei categorie di barriere che si oppongono
alla creazione di mercati di capitali di rischio su scala europea:
  a.. i mercati nazionali sono ancora fortemente frammentizzati, il che
riduce al tempo stesso la capitalizzazione e la liquidità dei mercati;
  b.. persistono barriere istituzionali e normative, in quanto manca a
livello nazionale o comunitario un contesto normativo soddisfacente. È
questo in particolare il caso per la normativa in materia di fondi di
capitali di rischio; di investimenti istituzionali (imprese di
assicurazione, fondi pensioni); di servizi d'investimento; di emissioni e di
quotazioni transfrontaliere e di regole contabili;
  c.. i sistemi fiscali degli Stati membri sembrano penalizzare gli
investimenti in capitali di rischio. In primo luogo, i redditi delle
partecipazioni dirette nelle società (dividendi) sono generalmente soggetti
ad aliquote più elevate rispetto a quelle applicabili ai capitali investiti
senza rischi in obbligazioni o in depositi bancari (interessi). In secondo
luogo, è importante che le imposte sulle plusvalenze non costituiscano un
freno all'investimento, né all'acquisto opzionale di azioni come complemento
di retribuzione del personale. In terzo luogo, i regimi fiscali applicabili
ai fondi di capitali di rischio non sono generalmente trasparenti;
  d.. nel settore dell'alta tecnologia l'acuta penuria di nuove PMI e la
conseguente mancanza di opportunità d'invesimenti. La penuria è
ulteriormente accentuata a causa della rarità delle reti o delle
concentrazioni geografiche delle PMI a alta tecnologia, nonché a causa di un
ambiente giuridico e normativo (regole in materia di proprietà intellettuale
e requisiti amministrativi all'atto della creazione d'imprese) poco
favorevole all'innovazione e alla creazione di imprese;
  e.. anche le risorse umane disponibili per i progetti d'investimento in
capitali di rischio (imprenditori ed esperti qualificati) sono
insufficienti;
  f.. fattori "culturali", come il comportamento degli investitori nei
confronti del rischio e l'assenza di una cultura aziendale nelle scuole e
nelle università frenano la formazione di una nuova generazione
d'imprenditori europei.
5. La comunicazione propone un piano d'azione per sopprimere gli ostacoli
anzidetti e migliorare così le condizioni idonee per lo sviluppo del
capitale di rischio nell'Unione europea. Alcune delle iniziative proposte
(come ad esempio la riforma del sistema di brevetto europeo) vanno attuate a
livello dell'Unione europea, mentre altre (come la maggiore trasparenza nel
sistema tributario che colpisce le imprese) dovrebbero essere attuate dagli
stessi Stati membri.
4) TERMINE ULTIMO PER L'ATTUAZIONE DELLA NORMATIVA COMUNITARIA NEGLI STATI
MEMBRI
Non applicabile
5) DATA D'ENTRATA IN VIGORE (se diversa da quella del punto precedente)
6) RIFERIMENTI
Comunicazione della Commissione SEC(98) 552 def.
Non pubblicata nella Gazzetta ufficiale
7) ALTRI LAVORI
Comunicazione riguardante l'attuazione del Piano d'azione sul capitale di
rischio (PACR)
Il 25 ottobre 2001 la Commissione ha presentato la comunicazione riguardante
l'attuazione del Piano d'azione sul capitale di rischio (PACR) [COM(2001)
605 def. - Non pubblicata nella Gazzetta ufficiale].
Questo testo analizza i progressi compiuti nell'attuazione del PACR durante
gli anni 2000 e 2001 e traccia un bilancio intermedio in quanto il PACR deve
essere completato nel 2003. Per quanto la Commissione sia soddisfatta dei
risultati spettacolari registrati nei mercati del capitale di rischio in
Europa e del fatto che tutti gli Stati membri hanno beneficiato di questa
crescita, ricorda che sussistono differenze importanti e che il mercato
europeo resta frammentato. Il crollo dei mercati borsistici, il
rallentamento della crescita economica e gli eventi dell'11 settembre negli
Stati Uniti hanno avuto un impatto negativo sull'evoluzione del settore in
Europa. Anche se l'attuazione di un quadro normativo adeguato al capitale di
rischio è continuata, restano parecchi ostacoli quali l'assenza del brevetto
unico e talune discriminazioni fiscali. Certamente l'introduzione dell'euro
dovrebbe favorire l'eliminazione degli ostacoli alle operazioni
transfrontaliere. D'altro canto sono stati favoriti lo sviluppo e la
promozione dello spirito imprenditoriale in Europa e sono state adottate
misure importanti per quanto concerne i finanziamenti pubblici: la
Commissione ha chiarito ad esempio la sua posizione rispetto agli aiuti di
Stato.
In conclusione, malgrado i progressi realizzati il settore del capitale di
rischio deve ancora rafforzarsi notevolmente affinché l'Europa possa
assumere la leadership a livello mondiale come previsto a Lisbona.
8) DISPOSIZIONI D'APPLICAZIONE DELLA COMMISSIONE