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Titolo: moral hazard da manuale!

10 novembre 2007
Fed all'angolo, i mercati chiedono un altro taglio dei tassi
di Walter Riolfi
«Il dollaro riflette la crisi del sistema finanziario americano», dice
sbrigativamente un banchiere con sede a Hong Kong. Crisi dell'economia? «Ma
quale economia. Si tratta della crisi delle banche statunitensi per le
perdite subite finora e per quelle che ancora dovranno arrivare a causa dei
derivati sul credito». E aggiunge: «Mercoledì le autorità cinesi hanno
smentito d'aver venduto dollari. Invece so per certo che almeno una delle
maggiori tre banche cinesi l'ha fatto. E continueranno a farlo perchè i
tassi americani possono solo scendere».
Curiosa situazione quella americana: la Fed sguinzaglia i suoi uomini per il
Paese a far capire che i tassi non saranno toccati e come reazione i
rendimenti di mercato continuano a scendere. Arrivano ottime notizie
economiche, come l'inatteso balzo della produttività, l'aumento dei nuovi
assunti, il calo dei sussidi di disoccupazione, e il mercato obbligazionario
continua a salire, quasi a voler segnalare recessione.
Giovedì il presidente della Fed, Ben Bernanke, ha fatto un discorso tutto
sommato neutro sulla possibilità di nuovi tagli dei tassi o, quantomeno, non
aggiungendo nulla di nuovo a quanto affermato nel comunicato del 31 ottobre,
e i rendimenti dei titoli a tre mesi sono scesi al 3,39%, quelli a tre anni
al minimo dal febbraio 2005 e i decennali al 4,29% come non si vedeva da due
anni.
Adesso il mercato stima all'80% (dal 70% di mercoledì) le possibilità di un
taglio di 25 centesimi dei tassi Fed l'11 dicembre. Ma gli operatori
s'aspettano due altri interventi nei primi mesi del 2008. Perché mai?
«Perché si va verso la recessione», rispondono sicuri gli operatori. E
quando si obietta loro che non ci sono elementi per suffragare questa tesi e
al massimo si può parlare di rallentamento della crescita, come ha fatto lo
stesso Bernanke, e di una ripresa dopo la metà del prossimo anno,ribattono
che bisogna tagliare per salvare i debitori insolventi (subprime) e le
banche del Paese.
Sintetizza bene questo orientamento un operatore come Jim Cramer: «O la Fed
taglia, oppure s'accolla l'onere di riacquistare dalle banche tutta quella
roba targata "AAA" e "AA" che nessuno sembra volere più», dichiara, come se
fosse naturale anche negli Usa l'intervento delle pubbliche istituzioni per
rimediare alle malefatte dei privati.
La Fed è così stretta in un angolo: o cede alle pressioni del mercato,
oppure si rende responsabile dei mali che possono occorrere all'economia e
alla finanza. Insomma la politica monetaria l'ha già decisa il mercato o,
sarebbe meglio dire, le banche che in tal modo cercano di uscire dalla
pesante crisi del credito che loro stesse avevano generato, concedendo
allegramente mutui casa, impacchettando crediti e moltiplicando il tutto
attraverso i derivati. Con la complicità delle agenzie di rating, come, per
la prima volta, ha accennato anche il presidente della Fed.
Il problema è che questa pressione del mercato sulla Fed è diventata
talmente vasta da risultare contraddittoria a seconda che la si veda con gli
occhi del mercato obbligazionario o con quelli del mercato valutario. Nella
prospettiva del primo, l'aver fatto scendere i rendimenti di medio periodo
di oltre un punto sotto il livello dei Fed fund (4,5%) significa pretendere
un comparabile taglio dei tassi: come richiederebbe il sistema finanziario
americano per uscire da una crisi del credito in cui sono state spesate e
accantonate meno della metà delle perdite stimate (oltre 200 miliardi tra
Abs e Cdo). Ma nella visione del mercato valutario, l'ulteriore taglio dei
tassi significa un continuo indebolimento del dollaro, con conseguenze
negative che vanno al di là dei vantaggi ottenuti dall'accresciuta
competitività delle aziende Usa.
Le vendite di dollari dai Paesi asiatici e da quelli produttori di petrolio
rischia di minare la capacità americana di attrarre capitali esteri:
condizione necessaria per finanziari i deficit del Paese. Se la disaffezione
verso il biglietto verde dovesse continuare, gli Stati Uniti sarebbe
costretti non a lasciare i tassi dove sono, ma addirittura ad alzarli. In
settimana gli indici azionari hanno subito pesanti perdite: -3,71%
l'S&P, -6,49% il Nasdaq e -3,25% lo Stoxx (-3,43%Parigi, -0,47%
Francoforte,-4,96% Milano e -3,45% Londra).
10 novembre 2007

 Fed all'angolo, i mercati chiedono un altro taglio dei tassi
rilegevo alcuni articoli che avevo in archivio
e mi è venuto sotto gli occhi questo che vi
ho riportato.. un poco datato, prego notare
la data, ma credo un esempio da manuale
per spiegare il moral hazard delle istituzioni
bancarie contemporanee; finchè c'è da fare
utili e distribuire dividendo stock options
allora tutto bene, e viva il mercato.
Quando poi, causa diviazioni del sistema,
mancanza di controlli, abuso della finanza
creativa, il tutto và a ripercuotersi sull'economia
reale, allora si chiede aiuto alle istituzioni che
a quel punto sono belle che fregate, perchè
la decisione è certamente obbligata.
Mi domando: dov'erano le istituzioni ed i
controllori quando gli istituti bancari statunitensi
cartolarizzavano i crediti, prestiti e mutui e li
davanto in garanzia per ulteriore liquidità
recepita tramite le emissioni obbligazionarie?
A loro volta tale liquidità veniva prestata
ancora, e i nuovi crediti ricartolarizzati ancora..
Dove erano le istituzioni?
Stupidi, stupidi, stupidi stupidi..
Adesso sono cazzi al culo dei poveracci come
al solito...
ciao ciao
                  bigmeme