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Titolo: BOND USA: LOTTA FEROCE TRA SPECULATORI E FED

Mentre nelle ultime settimane il mercato azionario ha continuato a
ciondolare in un saliscendi estivo alquanto noioso, su altri mercati si sono
svolte battaglie violente e decisamente interessanti che sembrano avere
trovato tregua solo alla vigilia di ferragosto.
A causa della propria dimensione assoluta, della recente volatilità
dimostrata, e della propria influenza su una economia americana sempre più
sensibile ai tassi di interesse e dipendente dal credito, il mercato
protagonista della prima battaglia è stato senza dubbio quello dei bond
americani. Dopo una settimana di pausa, orchestrata quasi ad arte per poter
collocare con serenità $60 miliardi di titoli di stato ($24 miliardi di
titoli a 3 anni piazzati martedì 5 agosto, $18 miliardi a 5 anni e $18 a 10
anni venduti rispettivamente mercoledì 6 e giovedì 7), la discesa dei bond
aveva ripreso il proprio corso già venerdì 8 per accelerare dopo il meeting
del FOMC tenutosi il 12 agosto.
A nostro avviso, leggendo le dichiarazioni che hanno accompagnato la
decisione di lasciare i tassi USA invariati, sono risultate chiare due cose:
. la FED non ha la più pallida idea di dove stia andando e cosa stia
succedendo all'economia americana; . soprattutto la FED non ha la più
pallida idea di cos'altro fare per stimolare l'economia americana senza
causare danni ulteriori a un mercato dei bond già seriamente danneggiato e
sempre più sensibile alle politiche monetarie e fiscali.
Sebbene la recente salita dei rendimenti di lungo termine continui ad essere
venduta dai media americani come il segnale della ripresa in arrivo, in
realtà essa sta spingendo l'attenzione degli osservatori più attenti verso
un maggiore monitoraggio dei rischi di credito e di quelli di inflazione.
La propaganda continua finora a ignorare l'aumento del deficit pubblico e
soprattutto il debito di sistema, che la breve recessione del 2001 avrebbe
dovuto assorbire almeno in parte e che invece lo stimolo monetario ha
continuato ad inasprire senza sosta, potrebbe quindi rivelarsi pericolosa
non solo per chi aveva fatto il pieno di obbligazioni a lungo termine negli
ultimi mesi ma anche per tutti coloro che continuano a credere alla fine del
mercato bear del mercato azionario.
Nonostante il rimbalzo dei bond americani avvenuto giovedì 14 agosto (giorno
in cui sono girate anche voci di presunti interventi della FED sul mercato
del trentennale) sembra avere risolto favorevolmente una situazione che
stava assumendo toni piuttosto drammatici (la figura di doppio minimo
potrebbe segnare per qualche settimana l'interruzione temporanea del nuovo
trend rialzista dei rendimenti), la reazione del mercato dei tassi di
interesse alle ultime dichiarazioni della FED ha messo in chiaro altre due
cose:
. lo spettro della deflazione che le dichiarazioni del FOMC hanno cercato di
far riapparire (come era atteso a supporto della parte lunga della curva)
non è più credibile;
. sul mercato dei bond sono in corso dinamiche indubbiamente straordinarie,
alimentate dalle strategie di hedging delle agenzie americane che operano
nel mercato dei mutui immobiliari, in grado di mettere in difficoltà più
d'uno tra i numerosi operatori che speculano sui movimenti della curva dei
rendimenti. Già venerdì primo agosto, sui precedenti minimi dei Treasury,
era accaduto qualcosa di cui si è parlato molto poco. Il mercato dei credit
spread e degli asset swap si era letteralmente prosciugato. Illiquidità
totale prossima al credit crunch. Un tranquillo venerdì di paura come non si
vedeva dai tempi della crisi dell'LTCM, tenuto a conoscenza di pochi addetti
ai lavori e dimenticato velocemente già lunedì mattina 4 agosto.
La preparazione dell'asta dei $60 miliardi nel 3, 5 e 10 anni richiedeva un
ottimo allestimento, miracolosamente riuscito forse anche grazie ad una
piccola operazione effettuata sul mercato dell'oro venerdì 1 agosto. Il
metallo giallo, lanciato da qualche giorno verso l'importante resistenza dei
365 dollari, era stato abbattuto sulla chiusura, in pochi minuti, di ben 8
dollari.
Ed in effetti, l'altra violenta battaglia in corso nelle prime due settimane
di agosto ha avuto luogo proprio sul mercato della reliquia barbarica.
Tornato sopra i 365 dollari l'oncia giovedì 14 agosto, il metallo giallo
aveva raggiunto una importante resistenza tecnica rotta la quale avrebbe
avuto via libera fino verso i 400 dollari. La risoluzione favorevole sul
mercato dei bond ha contribuito indubbiamente a contenere le pressioni
rialziste del metallo, che negli ultimi due giorni è stato nuovamente
respinto verso i 360 dollari.
L'azione recente dell'oro è comunque apprezzabile visto che si è
accompagnata a una forza relativa del dollaro sul mercato valutario. In
altre parole l'oro si è rafforzato non solo contro il dollaro, ma anche
contro le altre principali valute, sganciandosi così dalla stretta relazione
che negli ultimi mesi lo aveva legato esclusivamente alla debolezza del
biglietto verde.
Rotta la resistenza dei 320 euro, l'oro sembra pronto per superare anche
quella dei 44 mila yen. Da un lato il segnale della definitiva entrata nella
seconda fase del mercato bull cominciata a fine 2002, dall'altro il segnale
inconfutabile che gli operatori continuano a perdere fiducia nelle valute
cartacee, inflazionate oltremisura nella lotta senza quartiere alla
recessione globale.
Un avvenimento decisamente interessante proprio a cavallo del trentaduesimo
anniversario del Dollar Standard Cartaceo: il 15 Agosto 1971 l'
amministrazione Nixon sopprimeva la convertibilità tra dollaro e oro aprendo
definitivamente la strada alla libera e illimitata inflazione degli
aggregati monetari che negli ultimi anni sta trovando una delle proprie
peggiori realizzazioni.
di US Equity & Macro LAB

premesso che non è spam, ma vorrei solo capire se è un problema mio o
hanno cambiato il linguaggio: clikkando
http://www.usemlab.com/html/home.php
 non mi appare l'ultimo articolo del
18.08 che invece è visualizzato nel link
http://www.usemlab.com/html/home.asp
 . Confermate?
Grazie

 ha scritto nel messaggio
news:bhvi1t$3ofm6$1...@ID-69565.news.uni-berlin.de...

Io confermo soltanto quel che ho espresso sul IEB alcune settimane orsono !
La prima delle TRE BOLLE ad esplodere sara' proprio quella dei BOND.
Ricordate il giuoco dei birilli ??
la sua esplosione fara' scoppiare anche le altre due.
Parola di Pauletto.


ok Pauletto sono anche d'accordo, ma nel link
http://www.usemlab.com/html/home.php
 trovi articoli del 31.07 e 18.08?
Grazie