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Titolo: AL LUPO AL LUPO

Il deficit della bilancia dei pagamenti
correnti degli Stati Uniti dovrebbe non
soltanto ridursi, ma trasformarsi in un
surplus necessario a erodere, almeno in
parte, il grandissimo debito estero
americano, altrimenti quest'ultimo
continuerà ad aumentare. Per raggiungere
tale risultato, o aumentano la propensione e
le spese effettive degli stranieri per beni e
servizi americani, oppure si riducono gli
acquisti americani di merci e servizi dal resto
del mondo o avvengono entrambe le cose.
Ma uno studio del FMI ha chiarito che lo
aggiustamento dei conti con l'estero non
avviene spontaneamente. Occorrono due
ingredienti: una pronunciata flessione del
cambio e una forte recessione; solo così si
avvia l'effetto combinato di una contrazione
della domanda di importazioni e una forte
espansione delle esportazioni, circostanza,
quest'ultima, determinante per capovolgere
il segno della bilancia alle partite correnti da
negativo a positivo. Senonchè l'America, se,
da un lato, trova più facile finanziare il suo
deficit per la funzione di moneta di riserva
del dollaro, dall'altro, trova molto più
difficile di altri Paesi ridurre il deficit o
addirittura farlo diventare un surplus.
Ciò, innanzi tutto, perché attualmente le
esportazioni sono pari a circa 950 miliardi di
dollari e le importazioni pari a 1400 miliardi
(X:M=67%, un tasso di copertura delle
importazioni con le esportazioni
assolutamente inaccettabile). Se anche le
importazioni crescessero solo del 4%
all'anno e le esportazioni di ben l'11%, dopo
due anni si avrebbe l'effetto che il deficit si
sarebbe ridotto solo di 150 miliardi di dollari
risultando pari ancora a oltre 300 miliardi di
dollari. Saremmo ben lontani ancora
dall'equilibrio.
Inoltre, la difficoltà nasce dalla circostanza
che gli americani hanno una particolare
preferenza per le importazioni. Cioè il
rapporto fra la crescita delle importazioni e
la crescita del Pil tende ad aumentare
sistematicamente, qualunque sia il ritmo di
aumento della produzione nazionale. Per
arrestare il deterioramento occorrerebbe, non
solo una crescita più lenta in America che
altrove, ma anche una pronunciata flessione
del dollaro.
Questo fatto, unito alla stessa ampiezza dello
squilibrio, rende particolarmente difficile il
processo di riaggiustamento e lo rende
dipendente, soprattutto, dalla variazione del
cambio del dollaro.
Ma, come si sa, nel mondo reale una caduta
del cambio non ha gli effetti favorevoli
immediati sull'import/export che si leggono
sui manuali di economia.
Ciò dipende da vari motivi come quello per
cui molti Paesi, specie asiatici, sono pronti
ad assorbire il deprezzamento del dollaro
IL LUPO CHE NON ARRIVA MAI
La presente pubblicazione, pur esprimendo opinioni attentamente elaborate e
controllate, ha carattere puramente informativo
e non deve essere considerata come una raccomandazione di investimento.
tagliando i profitti. Secondo alcuni
economisti una caduta dell'1% del dollaro
riduce le importazioni solo dello 0,3%.
Fred Bergsten dell'Istitute for International
Economics ritiene che una caduta del 18%
del dollaro potrebbe limitarsi a ridurre il
deficit estero dall'attuale 5% al 3% del Pil.
Ken Rogoff, dell'Università di Harvard e,
precedentemente, capoeconomista del Fondo
Monetario Internazionale, calcola che solo
una caduta del 35%-40% potrebbe portare la
bilancia dei pagamenti correnti verso
l'equilibrio.
Si tratterebbe di vedere l'euro a circa 2
dollari e il dollaro/yen a 0,60.
Se si considera, poi, che i cambi tendono a
fare l'overshooting (l'eccesso di variazione)
si può immaginare che cosa avverrebbe in
presenza di queste oscillazioni.
Il rischio di una crisi valutaria di enormi
proporzioni con conseguente disastro
finanziario, non è trascurabile. Rogoff ha
detto recentemente : "Il mondo sta per
lanciarsi dall'alto di una cascata, senza
sapere nemmeno quanto è profonda l'acqua
che sta sotto".
Ma vi sono anche gli ottimisti. Essi dicono :
"Queste previsioni catastrofiche sono già
state fatte molte volte negli ultimi 20 anni e,
alla fine, non è mai successo nulla". Forse
hanno ragione che molti "al lupo, al lupo"
sono stati gridati e un lupo vero non è mai
arrivato. Ma allora gli USA non avevano un
deficit estero del 5% e un debito estero del
30% del Pil .
Che sia questa la volta in cui il lupo si
presenti davvero?.

Magari, in culo all'america e i suoi derivati!