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Titolo: put... qualcuno mi spiega...

come funzionano ?????
Grazie

Quando uno compra un put deve dare la data di 'scadenza' ???
Se si di solito a quanto e'???
Rigrazie


Riporto fedelmente quanto sto leggendo da un libro sui warrant:
"Il possessore di un warrant con opzione di vendita (PUT) ha il diritto (ma
non l'obbilgo) di vendere il titolo sottostante al prezzo di esercizio entro
(stile americano) oppure alla data (stile europeo) di esercizio.
la parte fra parentesi l'ho aggiunta io.
per fare un esempio concreto analizziamo il CW Citi BIn P4,64 11/99 (solo
perche' e' il primo della lista)
Tipo - PUT
Titolo sottostante - Banca Intesa Ord.
Prezzo di esercizio - 4,64 €
Scadenza (o data di esercizio) 11/99
Ipotizzando che al 11/99 le azioni B. Intesa Ord. valgono 4 € (spero di no
dato che ne ho un po')
Il valore del PUT sopra citato sara': Prezzo di esercizio - Valore azione =
0,64 €
Se a quella data le azioni B.I. valgono piu' di 4,64 € il CW PUT è carta
straccia.
Tradotto in pratica piu' l'azione perde valore e scende al di sotto del
prezzo di esercizio piu' il CW PUT acquista valore.
Questo per quanto riguarda i CW, ma altrettanto vale (in linea di massima)
per opzioni  e quant'altro.
Sperando di essere riuscito a spiegare semidecentemente quello che neanch'io
ho ancora capito saluto tutti e me ne vado a riposare, a domenica sera.
Tide.


E saper prima comprare e vendere azioni che per te dovrebbe bastare e
avanzare al momento?????
Si sale la scala dal primo gradino,
e si va su lentamente, altrimenti ti viene il mancafiato......se non sei
allenato.
zio genio

...



questo per darti un'idea ma non considerarlo esaustivo.
IL CONTRATTO DI OPZIONE SUI SINGOLI TITOLI AZIONARI
L'acquisto di un'opzione call attribuisce all'acquirente il diritto, ma non
l'obbligo, di acquistare una determinata quantità del titolo oggetto del
contratto ad un prezzo prefissato, entro una data stabilita, contro
pagamento contestuale di un premio. Analogamente l'opzione put attribuisce
all'acquirente il diritto, ma non l'obbligo, di vendere una determinata
quantità del titolo che ne è oggetto, ad un prezzo prefissato, entro una
data stabilita, contro pagamento di un premio.
Sul mercato, naturalmente, a fronte degli acquirenti ci sono i venditori di
opzioni call e i venditori di opzioni put. I primi vendono il diritto ad
acquistare i titoli oggetto del contratto, gli altri il diritto a venderli.
In quanto "vendono" il diritto, essi non hanno la facoltà di esercitare
l'opzione ma, al contrario, subiscono l'esercizio dell'acquirente, nel senso
che in tal caso sono obbligati ad eseguire l'acquisto (o la vendita) oggetto
di opzione (ovverosia del diritto venduto).
Risulta dunque evidente come - a differenza di un contratto futures - nei
contratto d'opzione la posizione di compratori e venditori non è simmetrica:
il compratore ottiene un diritto (per il quale paga il premio) e il
venditore assume un obbligo (a fronte del quale incassa il premio).
Da tale asimmetria si ricava come il profilo che nel mercato delle opzioni
principalmente distingue acquirenti da venditori riguarda i profitti e le
perdite potenziali in cui essi possono incorrere. Mentre gli acquirenti di
opzioni hanno perdite potenziali limitate ai premi pagati, mantenendo aperta
la possibilità di profitti illimitati, i venditori di opzioni viceversa
incassano i premi che rappresentano il loro massimo profitto, mentre
subiscono il rischio di perdite potenzialmente illimitate.
L'unità di contrattazione di un contratto di opzione sui singoli titoli
azionari (contratto ISO alfa), indica il quantitativo di titoli cui i
contratto di opzione corrisponde (ad es. 1.000 titoli FIAT).
Due tipi di opzione sono negoziati, l'opzione cali e l'opzione put.
Le opzioni sui singoli titoli azionari sono di tipo americano, vale a dire
che - a differenza di quelle di tipo europeo (esercitabili solo alla
scadenza) - possono essere esercitate in ogni giorno di negoziazione entro
la data di scadenza del contratto.
La liquidazione del contratto ISO alfa comporta - in caso dì esercizio - la
consegna e il ritiro dei titoli azionari oggetto del contratto.
Il contratto ISO alfa è sinora disponibile relativamente a 16 titoli
azionari, per i quali può soddisfare obiettivi di copertura, speculazione e
arbitraggio. Si progetta di estendere la negoziazione dell'ISO alfa ai 30
titoli che compongono l'indice Mib 30.
CARATTERISTICHE DEL CONTRATTO DI OPZIONE SUI SINGOLI TITOLI AZIONARI
Attività sottostante:titoli azionari quotati sul sistema telematico delle
Borse valori italiane
Unità di contrattazione:1.000 azioni per ogni Contratto di opzione
Premio:espresso in lire e riferito ad una singola azione (ora €)
Modalità di esercizio: americana (esercizio anticipato in qualunque momento
prima della scadenza)
Scadenze negoziate: tre scadenze del ciclo trimestrale previsto per i
contratti futures (marzo, giugno, settembre, dicembre) più i due mesi più
vicini del ciclo mensile.
Prezzi di esercizio: per ogni scadenza vengono negoziati 5 prezzi
d'esercizio (2 out of the money, i at the money e 2 in the money)
Introduzione di nuovi prezzi di esercizio:  il sistema provvede
automaticamente a generare nuovi prezzi di esercizio quando
il prezzo di riferimento del titolo della seduta precedente risulti, per le
opzioni call, maggiore (minore) del primo prezzo out (in) of the money e
,per le opzioni put, maggiore (minore) del primo prezzo in (out) the money
Ultirno giorno di negoziazione:giorno lavorativo precedente il giorno di
scadenza
GioRNO di scadenza:terzo venerdì del mese -ore 10:00
Modalità di liquidazione:consegna fisica dei titoli attraverso la Stanza di
Compensazione
Prezzo di chiusura:calcolato secondo il modello Cox-Ross-RUBINSTEIN, in uso
presso la Cassa di Compensazione e Garanzia, sulla base del prezzo di
riferimento del titolo
Giorno di Liquidazione del premio:giorno lavorativo successivo alla data di
negoziazione (T+1)
Giorno di liquidazione del contratto:cinque giorni di borsa aperta
successivi all'esercizio anticipato del diritto o al giorno di scadenza(T+5)
Ora RIO di contrattazione:9:30-17:00
Rettifica dei prezzi di esercizio:i prezzi di esercizio non sono rettificati
in occasione della distribuzione di dividendo, mentre sono rettificati a
seguito di operazioni sul capitale.
VANTAGGI DERIVANTI DALL 'USO DELLE OPZIONI SUI SINGOLI TITOLI AZIONARI
lì contratto di opzione ISO alfa negoziato sull'IDEM presenta
caratteristiche assai favorevoli all'investitore:
· Liquidità. La presenza dei market makers ha lo scopo di garantire in modo
continuo la possibilità di comprare e vendere opzioni sul mercato. I market
makers, in particolare, sono obbligati a fornire - dietro richiesta da parte
degli altri operatori - quotazioni in acquisto e in vendita per le cali e
per le put, relativamente ai cinque prezzi di esercizio in negoziazione e
alle tre scadenze più vicine.
· Flessibilità. La quotazione di cinque differenti prezzi di esercizio,
ciascuno per cinque diverse scadenze, offre ai partecipanti al mercato
l'opportunità di realizzare differenti strategie di copertura, di
arbitraggio e di investimento.
· Garanzia dei contratti. La Cassa di Compensazione e Garanzia svolge - per
il mercato italiano dei derivati - la funzione di "Clearing  House". Ciò
significa che, assumendo il ruolo di controparte per ciascuno dei contratti
conclusi (diventando, rispettivamente, il venditore di ogni contratto
acquistato e il compratore di ogni contratto venduto), la Cassa garantisce
la regolare liquidazione di tutti i contratti.
· Velocità e affidabilità del sistema di negoziazione. L'abbinamento
automatico e in tempo reale degli ordini viene realizzato dal sistema
elettronico di negoziazione che, automaticamente, rende disponibili al
compratore e al venditore, oltre che alla Cassa di Compensazione e Garanzia,
le informazioni relative ai contratti conclusi.
L'USO DELLE OPZIONI SUI SINGOLI TITOLI
Le opzioni sui singoli titoli azionari si prestano ad un utilizzo molto
diversificato da parte di investitori e operatori professionali. Di seguito
si richiamano alcuni degli utilizzi operativi più frequenti.
COPERTURA CONTRO AVVERSI MOVIMENTI DEI PREZZI
Gli investitori che detengono portafogli di titoli di azioni italiane,
possono usare le opzioni per ridurre i rischi associati alla variazione dei
prezzi delle azioni possedute.Mediante l'acquisto di opzioni put,
l'investitore può proteggersi da ribassi temporanei dei prezzi, senza essere
costretto a vendere effettivamente i titoli posseduti. Infatti, se il prezzo
del titolo scende, la vendita dell'opzione put consente di realizzare un
profitto tale da compensare almeno parzialmente la riduzione nel livello dei
prezzi.
Allo stesso modo, un investitore che intenda acquistare un titolo azionario
italiano, mediante l'acquisto di una Iso cali, ottiene il risultato di
bloccare il prezzo di acquisto cautelandosi da un successivo rialzo dei
prezzi.
TRARRE VANTAGGIO DA MOVIMENTI DI PREZZO AD UN RISCHIO LIMITATO
L'acquisto del contratto ISO alfa consente all'investitore di trarre
profitto, ma ad un rischio contenuto, da un movimento nei prezzi del singolo
titolo.
In particolare un investitore che prevede un rialzo nei prezzi di uno
specifico titolo azionario può acquistare contratti Iso cali, mentre un
investitore con aspettative di segno opposto può
acquistare contratti Iso put. L'investitore che dovesse sbagliare le sue
previsioni incorrerebbe in una perdita massima limitata al premio pagato per
l'acquisto dell'opzione. In tal senso, le opzioni (in particolare quelle
relative ai singoli titoli azionari) sono uno strumento idoneo a consentire
l'investimento sul mercato azionario anche ad investitori particolarmente
avversi al rischio.
TRARRE VANTAGGIO DA MUTAMENTI DI VOLATILITÀ DEL MERCATO
Il prezzo delle opzioni dipende - fra le altre variabili - dalla volatilità,
cioè dalla misura del cambiamento di prezzo del titolo sottostante.
Il trading sulla volatilità è per l'appunto volto a sfruttare i cambiamenti
nella volatilità attesa, ovvero nella variabilità attesa dei prezzi del
titolo sottostante (indipendentemente dalla loro direzione). Poiché i prezzi
delle opzioni si muovono nella stessa direzione della volatilità, il trading
sulla volatilità consiste nell'acquistare opzioni se si prevede che la
volatilità aumenti e nel vendere opzioni se ci si attende che la volatilità
diminuisca.
COSTRUZIONE DI Posizioni AZIONARIE SINTETICHE
Un investitore può utilizzare il contratto ISO alfa per creare una posizione
equivalente all'acquisto di un singolo titolo azionario (o "posizione
sintetica lunga"). Ciò si realizza mediante l'acquisto di un'opzione calì e
la vendita di un'opzione put con lo stesso prezzo di esercizio e la stessa
data di scadenza. Ciò consente di sostenere costi inferiori di transazione e
richiede, a parità di esposizione, un investimento inferiore di capitale.
Analogamente, una "posizione sintetica corta", ovvero equivalente alla
vendita del titolo sul mercato, si realizza con la vendita di una cali e
l'acquisto di una put con uguale scadenza e prezzo di esercizio.
Nei mercati di opzioni risulta essere verificata un'equazione matematica -
cosiddetta "Put - Call parity" - che esprime una relazione di equilibrio
esistente fra prezzi di opzioni call, prezzi di opzioni put e prezzo di
mercato del titolo sottostante.
La relazione "Put - Call parity" può essere utilizzata dagli arbitraggisti
che desiderano sfruttare temporanei disallineamenti dei prezzi delle opzioni
dai loro valori teorici, oltre che nell'attività (li trading per ottenere
svariate posizioni sintetiche in opzioni o posizioni equivalenti sul mercato
sottostante.
PREZZI DELLE OPZIONI SUI SINGOLI TITOLI
Il premio  pagato dall'acquirente rappresenta il prezzo dell'opzione. Il
premio può essere espresso come la somma del valore intrinseco e del valore
temporale dell'opzione. Un'opzione ha valore intrinseco
quando è conveniente esercitarla. Così il valore intrinseco rappresenta la
relazione fra l'opzione e l'attività sottostante. Se ha un valore intrinseco
positivo, allora, l'opzione è detta "in-the-money". Un'opzione
cali è "in-the-money" se il prezzo di mercato del titolo è superiore al
prezzo d'esercizio dell'opzione. Al contrario, una put ha valore intrinseco
ed è quindi "in-the-money" se il prezzo di mercato del titolo è inferiore al
prezzo d'esercizio.
Il valore temporale è pari alla differenza fra il premio di un'opzione e il
proprio valore intrinseco corrente. In altre parole, il valore temporale
rappresenta il premio, aggiuntivo rispetto al valore intrinseco, che il
venditore di un'opzione vuole ricevere per cautelarsi da variazioni di
prezzo dell'attività sottostante a lui sfavorevoli; d'altra parte,
corrisponde al premio, aggiuntivo rispetto al valore intrinseco, che
l'acquirente dell'opzione è disposto a pagare nella prospettiva che il
valore intrinseco dell'opzione aumenti durante il periodo che va
dall'acquisto dell'opzione alla sua scadenza. In effetti, esso rappresenta
la probabilità che l'opzione diventi "in-the-money" alla sua scadenza.
La rappresentazione offerta qui sopra non può certo dare una spiegazione
esaustiva di come vengano determinati i premi delle opzioni, tuttavia è
possibile individuare alcuni fattori che, come evidenziano
principali modelli teorici, influenzano il prezzo di questi strumenti
derivati.
I fattori che incidono sui prezzi delle opzioni sono: la data di scadenza,
la relazione fra il prezzo di esercizio e il prezzo dello strumento
sottostante e la volatilità del mercato sottostante.
Il prezzo di un'opzione è tanto più elevato quanto più lontana è la data
della sua scadenza, dal momento che più elevata è la probabilità che i
prezzi di mercato del titolo sottostante si muovano in modo che l'esercizio
dell'opzione risulti conveniente.
I premi scendono quanto più si avvicina la data di scadenza; alla scadenza,
se non è conveniente l'esercizio, il valore dell'opzione sarà zero. Questo
fenomeno va sotto il nome di time decay. E' tuttavia necessario notare che
il tasso con il quale il premio scende non è costante ma, anzi, accelera
all'approssimarsi della scadenza. Perciò, un'opzione a tre mesi dalla sua
scadenza costa - a parità di altre condizioni - meno della metà di
un'opzione con scadenza a sei mesi.
Tanto più elevato è il prezzo del titolo sottostante, tanto maggiore è il
prezzo di una opzione call, laddove l'esatto contrario vale per l'opzione
put: tanto più basso è il prezzo del titolo sottostante, tanto maggiore è il
prezzo della put. Pertanto, il premio di un'opzione cali (put)  è
direttamente (inversamente) proporzionale alla differenza fra il prezzo di
mercato del titolo sottostante e il prezzo d'esercizio.
Indipendentemente dal fatto che un'opzione sia cali o put, i premi tendono
ad essere più alti quando il mercato sottostante è volatile e più bassi
quando il mercato lo è in modo minore. Infatti, quando
aumenta la volatilità del mercato sottostante, i compratori sono disposti a
pagare premi più elevati in quanto aumenta la probabilità che i prezzi del
sottostante raggiungeranno un livello in cui è conveniente
esercitare l'opzione, laddove i venditori fissano prezzi più elevati per
compensare il rischio aggiuntivo associato agli obblighi che vanno ad
assumere.
Il livello del tasso di interesse privo di rischio ha un'influenza sui premi
delle opzioni dal momento che l'acquisto di opzioni cali, piuttosto che del
titolo sottostante, libera capitali che possono essere
investiti; così tassi di interesse più alti tendono a rendere le opzioni
cali più attraenti e ad aumentarne quindi il prezzo.
Nel caso delle opzioni put, è vero il contrario poiché tassi di interesse
più elevati aumentano il costo opportunità derivante dall'acquisto di
un'opzione put rispetto alla vendita diretta dei titoli sul mercato,
incassando il relativo controvalore.
Gli effetti di questi fattori sui premi delle opzioni sono riassunti nella
tabella che segue. Si deve riconoscere, tuttavia, che l'impatto di ogni
variabile non è lo stesso e che alcuni fattori, come la volatilità,
possono esercitare un'influenza maggiore di altri.
VARIAZIONE POSITIVA DI      VAR.  CALL    VAR  PUT
indice sottostante                                      su
giù
prezzo di esercizio                                    giù su
tasso di interesse                                       su
giù
volatilità                                                    su
su
tempo a scadenza                                     su
su
NEGOZIAZIONE E CLEARING DELLE OPZIONI SUI SINGOLI TITOLI
LA NEGOZIAZIONE
Negoziare un'opzione è molto semplice. L'ordine trasmesso al broker viene
inserito nel sistema elettronico e reso visibile sul book di negoziazione
dove tutti gli ordini sono ordinati in
base al prezzo e all'orario di inserimento. Quando un ordine di acquisto ed
uno di vendita si incrociano, la transazione viene eseguita automaticamente.
Il sistema elettronico di negoziazione utilizzato sull'IDEM è lo svedese OM,
già utilizzato dai mercati futures e options di Stoccolma, Londra, Vienna,
Sydney e Hong Kong. La scelta di questo sistema è basata sulla sua
comprovata affidabilità, velocità e flessibilità.
Gli ordini inseribili sono di tre tipi:
Singolo:ordine di acquisto o vendita su una singola serie di contratti -
acquisto cali, acquisto put, vendita cali, vendita put.
Combinazione standard (Combo):combinazioni differenti di serie di opzioni.
Il sistema di negoziazione dell'IDEM gestisce i seguenti tipi di ordini
combo:
e Spread di prezzo (BUll Call Spread)
· Spread temporali (At-the-money Cali Time Spread)
· Straddie
Combinazione non standard:
combinazioni, definite dall'utente, di ordini d'acquisto e di vendita di
serie differenti di opzioni. Questo tipo di ordini devono essere immessi con
il parametro "Fili or Kill" (FOK - Esegui o Cancella
Uno dei vantaggi derivanti dall'utilizzo del sistema OM è la sua capacità
(li trattare ordini combo che comportano l'esecuzione di due ordini separati
(per esempio, con prezzi d'esercizio, scadenza o serie differenti). Il
sistema OM consente di immettere in uno specifico book lo spread (in punti
indice) relativo alla strategia che si vuole eseguire, a partire dal quale
il sistema genera automaticamente i due ordini singoli che costituiscono la
stessa, secondo prezzi e quantità tali per cui l'esecuzione di uno
garantisce la simultanea esecuzione dell'altro.
CLEARING
L'acquirente di un'opzione deve versare il premio alla Cassa di
Compensazione e Garanzia entro le ore 9:00 del giorno lavorativo successivo
all'acquisto.
Dal momento che la Cassa di Compensazione e Garanzia opera come controparte
di ciascun contraente per ogni contratto concluso sul mercato, ogni
intermediario che vuole operare sul mercato deve aderire alla Cassa di
Compensazione e Garanzia. Esistono tre tipologie di adesione:
generale, individuale e indiretta. L'aderente generale ha la funzione di
compensatore per i contratti in conto proprio e in conto terzi conclusi
dall'aderente generale stesso e dagli aderenti indiretti che di esso si
avvalgono; l'aderente individuale risponde invece alla clearing house solo
per la propria operatività, essendo tenuto al versamento dei margini per le
proprie operazioni (sia in conto proprio che di terzi); l'aderente
indiretto, infine, prima di iniziare ad operare designa un aderente generale
attraverso il quale compensa i contratti da lui conclusi sia in conto
proprio che in conto terzi.
Come parte dei loro obblighi contrattuali, gli aderenti alla Cassa devono
provvedere al versamento dei margini. I margini sono fissati ad un livello
tale da proteggere la Cassa dalla "peggiore situazione possibile"
nell'ambito di un intervallo di variazione giornaliera dei prezzi dei titoli
sottostanti ritenuta ragionevolmente plausibile.
I margini iniziali vengono calcolati ogni giorno sulle posizioni nette
aperte che scaturiscono dalla separazione del conto proprio dal conto terzi.
Le posizioni vengono "marked to market", cioè valorizzate ogni giorno sulla
base del prezzo di chiusura della singola opzione, e i profitti e le perdite
derivanti dalle variazioni di prezzo vengono pagati e versati,
rispettivamente, dagli aderenti nella forma di margini di variazione.
Di norma, chi acquista un'opzione non deve versare alcun margine, per
contro, il venditore dell'opzione è tenuto al versamento dei margini. La
ragione principale di questa asimmetria risiede nel più elevato rischio che
un venditore deve sostenere. Mentre infatti l'acquirente di un opzione ha
illimitate potenzialità di profitto - e perdite limitate all'ammontare del
premio pagato -il venditore riceve il premio ma, se il mercato gli è
avverso, anche le sue perdite possono essere illimitate.
Alla scadenza, le opzioni "in-the-money" sono automaticamente esercitate dal
sistema di clearing; resta salva comunque la possibilità dell'acquirente di
fornire un'indicazione contraria.
ESEMPI DI STRATEGIE REALIZZABILI CON LE OPZIONI SUI SINGOLI TITOLI AZIONARI
 sono illustrate alcune strategie di negoziazione del contratto ISO alfa
attraverso l'uso (li combinazioni di ordini. I~ scelta di una strategia
particolare dipende dalle aspettative dell'investitore sulle dinamiche
future di prezzi e volatilità.
Esempi:
Visione generate del mercato:in lieve rialzo
Strategia: call BULL PRICE SPREAD
Azione: acquisto di call a prezzo d'esercizio inferiore e vendita di call a
prezzo d'esercizio più alto, stessa scadenza
Perdita potenziale:limitata al premio netto pagato
PROFITTO POTENZIALE: limitata alla differenza tra i prezzi di esecizio  meno
il premio netto pagato
esempio:Un investitore compra una ENI call, scadenza giugno '96, prezzo di
esercizio 6.000 pagando un premio di 180 e vende una ENI call, giugno '96,
prezzo di esercizio 6.250 a 110.
Il premio netto che deve pagare è di 70 lire. I'investitore  realizzerà il
maggiore profitto possibile di 180 lire se, alla scadenza, il prezzo di
mercato dell'ENI è uguale o superiore al più elevato prezzo d'esercizio
(6.250). Se il mercato scende allo stesso livello o ad u livello inferiore
al prezzo di esercizio più basso, alla scadenza, entrambe le opzioni
scadranno prive di valore, e
l'investitore perderà soltanto  il premio pagato, se alla scadenza il prezzo
del titolo fosse pari a 6070 l'investitore chiuderebbe in pareggio.
Visione generale del  mercato: disallineamento dei prezzi, attività di
arbitraggio tra volatilità implicita ed effettiva
Strategia: cal TIME SPREAD
Azione:acquisto di call con scadenza a più lungo termine e vendita di call a
scadenza ravvicinata, stesso prezzo d'esercizio
Profitto potenziale: illimitato
Perdita potenziale:limitata al premio netto pagato
Esempio:   un Investitore che ritenesse sovrastimata la scadenza giugno '96
e sottostimata quella di luglio '96 prova a sfruttare questa differenza
vendendo una ENI call 6.000 scadenza giugno '96 a per 90
lire e comprando una ENI call luglio '966.000 ad un prezzo di 100 lire.
Questa strategia implica il pagamento di u premio netto di 10 lire.
Supponiamo che alla scadenza di giugno, la differenza valga 12 lire, poiché
lo spread era costato 10, rampliamento della differenza fra i due ha
prodotto un profitto di 2lire.  Lo spread potrebbe essere chiuso
immediatamente e il profitto realizzato; oppure, si
potrebbe decidere di continuare a tenere la call luglio '96 a 15.500. In
questo caso l'investitore rinuncia ai profitti che ricaverebbe dallo spread
con la possibilità di ottenere profitti ancor
maggiori se il prezzo del titolo salisse ulteriormente entro la scadenza di
luglio. Il rischio in questo tipo di posizione è rappresentato dalla
circostanza che il prezzo di mercato del titolo scenda o salga
significativamente riducendo lo spread fra le due opzioni; comunque, non
potendo lo spread fra due call con lo stesso prezzo di esercizio andare
sotto 10 zero, il rischio dell'investitore è limitato al premio netto
pagato.
Visione generale del mercato: volatilità in aumento
Strategia:LONG STRADDLE
Azione:acquisto di call e put a prezzo di esercizio e scadenza uguali
ESEMPIO:L'investitore acquista una ENI cali giugno '96 e una ENI put giugno
'96, con lo stesso prezzo di esercizio di 6.500 lire, pagando
rispettivamente 90 e 130 lire. Se alla data di scadenza il prezzo di mercato
del titolo è superiore a 6.780 o inferiore a 6.280 l'investitore avrà
guadagnato. La massima perdita potenziale sarà di 220 lire solo se il titolo
ENi, alla scadenza, avrà il prezzo esatto di 6.500. Questa strategia
presenta per l'investitore due punti di break even.
GLOSSARIO
Illustriamo una serie di termini tecnici di uso comune nell'ambito del
mercato delle opzioni. Sebbene il glossario contenga la maggior parte dei
termini di utilizzo più corrente, non è da considerarsi esaustivo.
Clea ring house (Cassa di compensazione e garanzia): l'istituzione
attraverso la quale le transazioni eseguite nel mercato dei derivati vengono
regolate
Arbitraggio:il simultaneo acquisto del prodotto derivato e vendita del
sottostante, o viceversa, con lo scopo di trarre profitto da un
disallineamento tra i prezzi
Assegnazione:notifica da parte della clearing house al venditore
dell'opzione dell'avvenuto esercizio dell'opzione da parte dell'acquirente.
La procedura di assegnazione da parte della clearing house avviene su base
casuale
At-the-money:un'opzione per la quale il prezzo di esercizio è pari ai prezzo
di mercato dell'attività sottostante
Attività sottostante:l'attività finanziaria oppure reale oggetto del
contratto di opzione
Breakven point:il prezzo dell'attività sottostante al quale una strategia in
opzioni non risulta nè in profitto nè in perdita
Chiusura di una posizione:la liquidazione di una posizione in opzioni lunga
o corta mediante una transazione di segno opposto
Classe:l'insieme di futures ed opzioni basati sulla stessa attività
sottostante
Clearing:la procedura in base alla quale la Cassa di compensazione diviene
la controparte in ogni contratto di opzione e si assume la responsabilità di
tutelare gli acquirenti e i venditori dal rischio di perdite attraverso la
riscossione dei margini, e di garantire il buon fine dei contratti
Copertura:assumere una posizione nel mercato dei derivati di segno opposto
rispetto a quella assunta nel mercato sottostante con lo scopo di
minimizzare le perdite potenziali
Delta:una misura della variazione del prezzo dell'opzione rispetto ad una
variazione unitaria del prezzo dell'attività sottostante
Gamma:una misura della variazione del Delta rispetto ad una variazione
unitaria dell'attività sottostante
Intervallo del margine:la variazione percentuale giornaliera massima del
prezzo dell'attività sottostante che la Cassa, considerate le condizioni di
mercato, ritiene appropriata per tutelarsi nel caso di chiusura delle
posizioni aperte
In-the-money:   un'opzione è definita In-the-money se il suo valore
intrinseco è positivo. Una cali è In-the-money se il prezzo dell'attività è
maggiore del prezzo di esercizio; viceversa una put è in-the
monEY se il prezzo dell'attività è inferiore al prezzo di esercizio
Margine:somma di denaro che deve essere depositata e mantenuta presso la
Cassa di compensazione e garanzia a tutela di entrambe le parti del
contratto. I compratori di opzioni non devono depositare alcun margine
Market maker:colui che esprime quotazioni per opzioni sia in acquisto che in
vendita in qualsiasi momento ne venga richiesto
Mark to-market:la procedura di valutazione utilizzata per calcolare i
guadagni o le perdite derivanti dalle variazioni giornaliere di prezzo.
Questa procedura viene altresì utilizzata per il calcolo dei m&gini di
variazione
Mercato sottostante:il mercato in cui viene negoziato il prodotto
sottostante il contratto di opzione - nel nostro caso il mercato azionario
dove vengono negoziati i titoli del MIB 30
Opzione americana:un'opzione che può essere esercitata in ogni istante prima
della scadenza attività sottostante ad un prezzo fissato entro oppure ad una
certa data futura
Open interest: il numero totale di posizioni aperte lunghe o corte in un
mercato
Opzione:il diritto di acquistare o vendere una specifica quantità di una
determinata attività sottostante ad un prezzo entro oppure ad una certa data
futura.
Opzione cali:un'opzione che conferisce all'acquirente il diritto
d'acquistare lo strumento sottostante ad un dato prezzo d'esercizio alla
scadenza o prima della scadenza
Opzione europea:.un'opzione che può essere esercitata solo alla scadenza
Opzione put:un'opzione che conferisce all'acquirente il diritto di vendere
lo strumento sottostante ad un dato prezzo d'esercizio alla scadenza o prima
della scadenza
Out of fthe-money:un'opzione senza valore intrinseco; per una cali, quando
il prezzo d'esercizio  è superiore al prezzo del sottostante e, per una put,
quando è inferiore
Parità Put - Cali:una proposizione teorica che stabilisce che la differenza
fra i prezzi di una cali e di una put aventi uguale scadenza e prezzo di
esercizio devono eguagliare la differenza tra il valore dell'attività
sottostante e il prezzo di esercizio. Trattasi di condizione di equilibrio,
nell'ipotesi di assenza di possibilità di arbitraggio, formalmente espressa
come: (C-P)=(S-E)
Posizione:un'operazione di acquisto o di vendita di uno o più contratti
Premio:il prezzo di un'opzione, vale a dire la somma di denaro che
l'acquirente paga e il sottoscrittore riceve per la compravendita
dell'opzione
Prezzo d'esercizio (strike price):il prezzo al quale il detentore
dell'opzione può comprare o vendere l'attività sottostante, come viene
definito nel contratto
Prezzo finale di regolamento:vai ore del MIB 30 basato sui prezzi di
apertura dei titoli componenti l'indice nell'ultimo giorno di negoziazione
St raddle: una combinazione di un'opzione put ed una call sulla stessa
attività sottostante, con lo stesso prezzo di esercizio e al stessa
scadenza.
Valore intrinseco: l'ammontare per il quale un'opzione è in-the-money
Valore temporale: l'ammontare per il quale il premio di un'opzione supera il
valore intrinseco dell'opzione stessa
Volatilità: la misurazione statistica delle variazioni di prezzo. La
volatilità viene solitamente espressa come deviazione standard annualizzata
delle variazioni giornaliere di prezzo
Regolamento per contanti:il metodo per il regolamento dei contratti futures
ed opzione nel caso in cui sia poco praticabile la consegna fisica dei beni;
le posizioni ancora aperte vengono chiuse nell'ultimo giorno di negoziazione
attraverso la liquidazione in contanti del valore dell'attività sottostante,
secondo le specifiche stabilite nel contratto
Scadenza:data alla quale l'opzione scade e cessa di esistere, se non èstata
esercitata precedentemente
Spread:la simultanea operazione di acquisto e vendita di due contratti di
opzione, con differenti prezzi di esercizio e/o scadenza
Volatilità implicita:la volatilità insita nei prezzi delle opzioni che si
formano sul mercato; in particolare, formalmente, il livello di volatilità
del prezzo dell'attività sottostante per il quale il prezzo di mercato ed il
prezzo teorico dell'opzione sono uguali. Indica il rischio atteso
sull'attività sottostante prima della scadenza dell'opzione
Volatilità 
storica.il
 rischio effettivo passato dell'attività sottostante.
Viene misurata calcolando la deviazione standard delle variazioni
giornaliere di prezzo
Volume:il numero di contratti scambiati in un intervallo di tempo
 IL SISTEMA DEI MARGINI
Al fine di salvaguardare la propria posizione e preservare l'integrità di
mercato, la Cassa svolge funzioni di gestione del rischio attraverso un
sistema di garanzia basato sul versamento di margini iniziali e la
valutazione giornaliera, a prezzi di mercato, di tutte le posizioni aperte,
e attraverso la sorveglianza dei prezzi che si formano nel mercato.
I margini iniziali sono calcolati dalla Cassa sulle posizioni nette
utilizzando il TIMS (Theoretical Intermarket Margins System) sviluppato
dalla Options Clearing Corporation (OCC) di Chicago. TIMS è un sofisticato
sistema di misurazione del rischio monetario di portafogli che contengono
opzioni e futures e consente alla Cassa di misurare, controllare e gestire
l'esposizione al rischio (lei propri aderenti.
Sostanzialmente, la metodologia utilizzata consente alla Cassa di tutelare
se stessa e il mercato dalla variazione dei prezzi del sottostante che la
Cassa, considerate le condizioni di mercato, ritiene la peggiore
ragionevolmente possibile all'interno di un determinato intervallo
(intervallo del margine).
Le posizioni sono valutate giornalmente ai prezzi di mercato, e i profitti~c
le perdite sono accreditati e addebitati agli aderenti nella forma di
margini di variazione.
La metodologia utilizzata al termine di ogni giorno di negoziazione è la
stessa utilizzata per valutare il rischio infragiornaliero di ogni aderente,
la cui posizione viene continuamente aggiornata in base agli ordini eseguiti
sul mercato. I~a Cassa, infatti, ha il potere di richiedere il versamento di
margini infragiornalieri sia nel caso di una repentina forte variazione dei
prezzi, che nel caso in cui ciò sia ritenuto necessario data l'esposizione
del singolo aderente.
Illustriamo qui di seguito un esempio di come vengono calcolati i margini
nel caso di vendita di un' opzione calì.
Situazione:
Titolo ENI:prezzo corrente, 6.700
Posizione:vendita di tre opzioni call, prezzo di esercizio 7.000, scadenza
luglio'96, premio 395 lire
Premio totale:(395x3) x 1.000 = 1.185.000 lire
Prezzo di chiusura di mercato: premio 410
Prima che il mercato apra il giorno successivo, il venditore delle opzioni
deve versare i margini iniziali e quelli su premio, mentre il compratore
delle opzioni deve semplicemente versare il premio.
Calcolo dei margini:
Margine su premio:calcolato nell'ipotesi che la Cassa si trovi a dover
liquidare (rispettivamente, acquistare in caso di vendita, ovvero vendere in
caso di acquisto) la posizione al prezzo di chiusura della giornata a causa
dell'insolvenza dell'intermediario; pertanto il margine su premio è pari a
1.230.000 = (410 x 3 x 1.000)
Margine iniziale:poiché la Cassa opera nell'ipotesi di dover affrontare la
"peggiore situazione possibile", margini vengono calcolati supponendo che il
mercato si muova in modo sfavorevole per il venditore dell'opzione, ovvero,
nel caso specifico, assumendo che il prezzo del titolo salga del 5,3%.
Utilizzando la formula di Cox - Ross - Rubinstein, il prezzo teorico
dell'opzione viene calcolato ed è pari a 609.
La differenza tra questo valore (609) e il prezzo di chiusura dell'opzione
in questione (410), determina la perdita massima potenziale per il venditore
dell'opzione: (609 - 410) x 3 x 1.000 = 597.000 lire
Margini da versare:il rischio teorico totale, dunque, viene coperto con
1.827.000 lire (1.230.000 + 597.000). Questa cifra rappresenta il margine
totale dovuto. Una volta che questo m&margine viene versato dal venditore
dell'opzione, sul suo conto viene accreditato il premio versato
dall'acquirente, pari a 1.185.000 lire.