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Titolo: BANCA POPOLARE DI MILANO - websim

B. POP. MILANO: C'è valore nell'accordo con Pop. Emilia Romagna
Probabile accordo con B. Pop. dell'Emilia Romagna - B. Pop. Milano
<PMII.MI> è in trattativa per un'eventuale aggregazione con B. Pop. 
dell'Emilia
Romagna <EMII.MI>. Il management di Bpm per ora ha genericamente affermato
che dovrà trattarsi di un'operazione di pari dignità e con livelli di
concambio di equilibrio. Al momento non ci sono indicazioni precise.
Il Gruppo Bper dispone di una rete di oltre 1.100 sportelli in 15
regioni italiane. Inoltre, attraverso presenze dirette, partecipazioni
azionarie ed uffici di rappresentanza vanta una solida rete estera. Bper è
quotata al mercato Expandi e capitalizza circa 4,5 miliardi eu.
Dal punto di vista strategico, anche alla luce delle recenti
integrazioni tra Bpvn-Bpi e Bpu-Banca Lombarda, l'accordo con Bper sembra
una scelta necessaria per colmare il divario dimensionale rispetto ai
principali concorrenti. Dal punto di vista industriale, i due istituti sono
complementari in termini geografici, non hanno sovrapposizioni e vantano un
forte radicamento nel territorio. Valutiamo positivamente il potenziale
accordo che creerebbe nuovo valore per l'azionista.
Con ipotesi prudenziali, stimiamo sinergie di ricavo per circa 112 mln
eu, sinergie nei costi del personale per 65 mln eu e per 118 mln negli altri
costi amministrativi.
Bpm presenta un rapporto commissioni per dipendente superiore. Un'altra
differenza significativa sta nel rapporto tra strumenti di risparmio gestito
e totale della raccolta indiretta, pari rispettivamente al 56% per Bpm e al
18% per Bper.
Bper ha un costo medio per dipendente inferiore. Nella stima delle
potenziali sinergie nei costi del personale siamo cauti in quanto
determinante sarà la struttura di governance che si definirà.
Sotto il profilo dei costi amministrativi stimiamo risparmi in linea
con le recenti aggregazioni tra banche italiane.
Considerando le sinergie, l'aggregazione aumenterebbe di circa il 19%
l'utile della nuova realtà bancaria al 2009. Stimiamo inoltre che la
struttura patrimoniale della nuova entità consentirebbe la distribuzione di
capitale fino a 1,1 eu per azione senza compromettere la stabilità
patrimoniale.
Risultati 2006 superiori agli obiettivi del piano strategico - Bpm ha
chiuso il 2006 con i seguenti risultati:
- margine di interesse a 916,1 milioni eu (+21%);
- commissioni nette a 613,7 milioni eu (+10,8%);
- utile operativo netto a 695,1 milioni eu (+35,3%);
- utile netto a 398,7 milioni (+53,9%).
Il dividendo proposto di 0,35 eu (0,15 eu nel 2005) implica sulle
quotazioni attuali un rendimento superiore al 3%. Gli impieghi sono
cresciuti del 16,5% a 26,3 miliardi eu. L'indice tier1 si attesta al 7,08% e
il total capital ratio al 10,25%.
La raccolta diretta è cresciuta del 19,3% a 29,3 miliardi. La raccolta
indiretta ha raggiunto i 39,6 miliardi (+6,8%): la componente risparmio
amministrato ha registrato un +13,4% e quella del risparmio gestito un +1,4%
(i fondi comuni hanno registrato una flessione del 2,2%). L'aumento dei
costi è stato del 3%, pertanto il rapporto costi/ricavi si attesta al 60,6%
(-6,3 punti percentuali).
Prospettive 2007 - Bpm prevede per il 2007 una flessione complessiva
dell'utile netto del 10% che però, al netto delle componenti non ricorrenti
del 2006, tra cui la cessione di Bipiemme Vita e degli immobili, equivale ad
una crescita del 30%. La raccolta è vista in miglioramento del 6% e gli
impieghi del 12%.
Raccomandazione Interessante, target 13,3 eu - Dai massimi di metà
gennaio, il titolo ha fatto peggio del mercato, penalizzato dal tramonto
dell'ipotesi speculativa di un'Opa. Attualmente il titolo tratta al di sotto
del suo valore fondamentale che, senza integrazioni, stimiamo in 11,7 eu.
Alla luce dei buoni risultati 2006 e della potenziale creazione di
valore derivante dal probabile accordo con Bper alziamo il giudizio a
Interessante e portiamo il target da 10,5 a 13,3 eu.
PROFILO SOCIETA'
Bpm è una banca cooperativa fondata nel 1865. La rete distributiva
conta più di 700 sportelli tra Pop. Milano, Banca di Legnano e Cassa di
Risparmio di Alessandria. Nel gruppo rientrano anche Banca Akros e Bipiemme
Gestioni Sgr. Bipiemme Vita è in compartecipazione con Milano Assicurazioni
(Gruppo Fondiaria Sai).
Lo statuto della Banca Popolare di Milano stabilisce che nessuno può
detenere azioni in misura eccedente lo 0,50% del capitale e che ogni socio
ha diritto a un solo voto, qualunque sia il numero delle azioni possedute.
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STAVO proprio guardado questo titolo!
e stavo per postare...
mi sembra impostato bene per un operazione mordi e fuggi da 3 giorni