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Titolo: Sole24ore - ANALISI / Una crisi che ricorda il dopo Lehman,di Walter Riolfi

ANALISI / Una crisi che ricorda il dopo Lehman
di Walter Riolfi
21 maggio 2010
Prima o poi ci troveremo a dover chiudere le borse. E quel giorno sarï¿œ 
la conseguenza di un'esplosione di panico, dice il responsabile del 
reddito fisso di una grande banca. Probabilmente non esagera, perchï¿œ la 
situazione che stanno sperimentando i mercati finanziari ricorda molto 
quella dell'autunno 2008 dopo il fallimento Lehman. C'entrano poco i 
fondamentali dell'economia, per quanto vi siano analisti che 
interpretano l'attuale crisi come il risultato di una falsa ripresa 
economica. La cosa grave ï¿œ che una bufera partita dai debiti governativi 
e ingigantita dalle perplessitï¿œ europeiste della Germania sia dilagata a 
tutti i mercati del credito e a quelli azionari e si stia configurando 
come una vera crisi di fiducia tra gli investitori, non diversamente da 
quanto era avvenuto con i titoli subprime. A differenza del 2008, non ci 
dovrebbero essere titoli "tossici" a complicare questa volta le cose, a 
patto che non si vogliano considerare tali i bond governativi della 
Grecia che quotano attorno a 70 centesimi: guarda caso il prezzo 
indicativo di una eventuale ristrutturazione del debito ellenico.
Ormai non ï¿œ piï¿œ il caso di parlare di speculazione, perchï¿œ a vendere non 
ï¿œ il presunto concerto di alcuni hedge fund. Vendono tutti: gli hedge 
ovviamente per primi, le banche d'affari che sono piene di titoli nei 
portafogli di proprietï¿œ, le banche commerciali che sono nella medesima 
condizione, i fondi d'investimento e tutte le grandi istituzioni. Piï¿œ 
che vendere sarebbe corretto dire che stanno cercando di proteggersi, 
poichï¿œ il ribasso parte soprattutto da chi vende (anche allo scoperto) i 
future sulle varie attivitï¿œ finanziarie. Non si liquidano i titoli di 
stato, ma si vendono i derivati sul benchmark; non ci si libera delle 
azioni, ma si va al ribasso attraverso i future sugli indici. Lo stesso 
modo di operare si riproduce sui mercati delle materie prime che sono 
tutte in pesante caduta, persino l'oro che per parecchi mesi ha 
rappresentato una sorta di rifugio.
Anche la presunta protezione rappresentata dal bund tedesco o dal 
Treasury Usa ï¿œ frutto di acquisti mediati attraverso i derivati. Non c'ï¿œ 
la corsa a mettere i soldi sui titoli di stato tedeschi, americani o 
francesi, ma quella di comprare il future: con il risultato di forzare 
le quotazioni dei titoli sottostanti e far crollare i rendimenti che 
sono finiti ai minimi storici per i decennali tedeschi e francesi. Quasi 
nessuno vende, per esempio, i BTp italiani i cui prezzi sono semmai 
cresciuti da inizio anno, ma in un mercato diventato sostanzialmente 
illiquido si cerca protezione comprando l'omologo titolo tedesco. Ecco 
perchï¿œ s'ï¿œ allargata a dismisura la forbice dei rendimenti rispetto al 
Bund. Gli effetti piï¿œ devastanti li si vede come sempre sulle borse: non 
perchï¿œ la situazione macroeconomica suggerisca che le azioni siano care, 
ma perchï¿œ quello azionario rimane il mercato comunque piï¿œ liquido.
Gli investitori piï¿œ accorti fanno notare che cosï¿œ era successo anche nel 
2008. Le prime tappe di una riduzione forzata della leva finanziaria 
passano attraverso la ricerca di una protezione. E la leva finanziaria 
oggi ï¿œ forte come quella di due anni fa. Come allora, la liquiditï¿œ che 
si riesce a procurare finisce negli strumenti di breve periodo. E questo 
spiega perchï¿œ il titolo Schatz a due anni renda appena lo 0,45% quando 
il tasso della Bce ï¿œ all'1 per cento.
21 maggio 2010

 riesce a procurare finisce negli strumenti di breve periodo.
... avrebbero dovuto cambiare le regole (cos� avevano detto, e avrebbero 
fatto bene) ...
... ma siccome non � cambiato un par di ciufoli, � pi� che evidente che lo 
scenario � quello (se non peggio) del 2008 ... 

 condizione, i fondi d'investimento e tutte le grandi istituzioni.
Ma  chi   lo  dice  che  gli  hedge  vendono?
Mi  sembrava che  banche  USA   e  hedge  comprasseero ,  semmai!
Se  poi  qualcuno  riesce  a  farmi  cambiare  idea...
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