Newsgroup: it.economia.borsa
Titolo: Leggete...leggete..

Milano (AsiaNews) ? Secondo alcuni economisti, il mercato finanziario 
cinese è sull?orlo dello scoppio di una bolla speculativa. Se il governo 
non interviene abbassando la crescita economica, il rischio è la 
destabilizzazione della società.
Nell?ultimo anno e mezzo la borsa di Shanghai ha avuto un aumento del 
235 %; quella di Shenzhen, nello stesso periodo, è cresciuta del 289 %. 
La frenesia borsistica ha ormai contagiato tutti nella fascia costiera, 
la più industrializzata della Cina. Non di rado gli studenti 
universitari giocano in borsa il contante destinato a coprire le spese 
di vitto e alloggio e le rette per gli studi. Gli impiegati comprano e 
vendono in borsa fino a quando essa chiude e subito dopo iniziano a 
svolgere il lavoro da cui traggono lo stipendio. Anche i pensionati 
investono in borsa. Alcuni ipotecano perfino l?appartamento per comprare 
azioni. A tutte le età, dal medico al portiere, tutti giocano in borsa. 
La passione dei cinesi per i giochi d?azzardo e la venerazione per la 
fortuna non è certo una novità, ma è di oggi il fatto che anche le 
imprese cresciute in poco tempo con la grande espansione economica di 
questi anni, trascurano il proprio settore di base per dedicarsi ai 
giochi finanziari.
 
Crescita economica e yuan sottovalutato
 
Tale frenesia ha certo buone giustificazioni. Nel 2006 la crescita 
dell?economia cinese è stata del 10,7 % ; nel corso del primo trimestre 
2007, il Pil (Prodotto interno lordo) è aumentato dell?11,1 % su base 
annua e questo è il quarto anno consecutivo di un?espansione ad un ritmo 
vicino o superiore al 10 %. È anche vero, però, che un nucleo di realtà 
è la base per molte esagerazioni. La crescita borsistica cinese è ormai 
troppo gonfiata rispetto alla pur forte espansione dell?economia reale: 
lo si desume da un parametro di valutazione abbastanza significativo: il 
rapporto tra i prezzi medi di borsa e gli utili medi delle aziende 
quotate. Alla borsa di Shenzhen tale rapporto è 60; quello della borsa 
di Shanghai è leggermente inferiore. A titolo di paragone, nel Dow Jones 
americano, il medesimo rapporto è circa 17. In altri termini, per le 
imprese quotate a Shenzhen, supponendo che gli utili attualirimangano 
sempre invariati, il prezzo attuale di borsa è pari alla somma degli 
utili per i prossimi sessanta anni e questo sembra francamente poco 
ragionevole.
Un multiplo superiore al normale non sempre è sintomo di una 
sopravvalutazione: gli economisti parlano in questi casi di previsioni 
di crescita. Ad esempio un multiplo di 60 potrebbe corrispondere ad una 
previsione di utili pari a dieci volte quelli attuali per i prossimi sei 
anni. Anche questo però non sembra molto ragionevole. In teoria 
l?andamento della borsa, se sufficientemente rappresentativa, dovrebbe 
riflettere quello generale dell?economia del paese. È intuitivo che 
difficilmente l?economia della Cina potrà decuplicare ogni anno per i 
prossimi sei anni. In alternativa possiamo ipotizzare che l?economia 
cinese mantenga gli attuali ritmi di crescita. Per poter considerare 
realistica l?attuale capitalizzazione di borsa, cioè il valore globale 
di tutte le imprese quotate calcolato sulla base dei prezzi di listino, 
dovremmo presupporre la continua progressione di una smisurata 
concentrazione della ricchezza nazionale cinese in poche imprese ed in 
poche mani. Anche questa ipotesi è però poco probabile perché, pur con 
tassi di crescita che nel resto del mondo sono solo un sogno, il livello 
dei conflitti sociali gravi, circa trecento all?anno, salirebbe in 
maniera esponenziale e difficilmente sostenibile, anche mediante un 
aumento, ad esempio, della repressione.
 
Può la Cina continuare la propria corsa ?
 
Pur supponendo che sia possibile che la concentrazione di ricchezza 
finanziaria aumenti a dismisura, non sarà facile soddisfare la 
condizione precedentemente presupposta, vale a dire il mantenimento 
degli attuali ritmi di crescita economica.] Nel caso della Cina, la sua 
popolazione è il 22 % di quella mondiale, mentre il suo Pil rispetto a 
quello mondiale è ancora relativamente basso,
circa la metà, se calcolato agli attuali tassi di cambio . Il 
mantenimento di un tasso di crescita economica annuo simile a quello 
attuale, diciamo del 10 %, significa il raddoppio, in circa sette / otto 
anni, del valore globale dell?economia cinese. Apparentemente potrebbe 
sembrare ragionevole o quanto meno possibile. In fin dei conti tale 
crescita significherebbe che il reddito pro capite cinese tra sette / 
otto anni sarebbe vicino a quello medio mondiale attuale.
D?altro canto, dall?anno 1 dell?era cristiana fino al 1820 circa, il Pil 
cinese variava tra circa il 26 ed il 36 % di quello mondiale. Dalla 
prima metà dell?800 - dall?introduzione dell?oppio a cura degli inglesi 
- tale rapporto è andato diminuendo fino a toccare un minimo negli anni 
di Mao (nei primi anni ?70 era attorno al 7 % di quello mondiale). 
Secondo la Banca Mondiale (BM), nel 2005 il Pil cinese era il 14,37 % di 
quello mondiale. È stata senz?altro una bella galoppata, sviluppata per 
di più in un arco di tempo irrisorio in termini storici, ma a prima 
vista potrebbe esserci ancora spazio per il raddoppio del valore attuale 
dell?economia cinese in un arco temporale di sette / otto anni. Se nel 
1820 il reddito pro capite cinese era il 36 % di quello mondiale perché 
nel 2015 non potrebbe situarsi tra il 20 e il 30 % di quello mondiale ?
Il punto è che quel 14,37 % di cui si è detto è calcolato in termini di 
parità di potere d?acquisto, l?unico metodo che consente paragoni più o 
meno ragionevoli tra paesi del mondo e situazioni molto differenti[1]. 
Se invece si fa il raffronto a tassi di cambio di mercato[2] , il Pil 
cinese, sempre nel 2005, è stato grosso modo, secondo i dati della BM, 
appena il 5,5 % di quello mondiale. La sproporzione tra i due dati, il 
14,37 % ed il 5,5 % del Pil mondiale, entrambi relativi allo stesso 
anno, è più che evidente ed è interamente dovuta alla spropositata 
sottovalutazione della valuta cinese, lo yuan, e le stesse autorità 
cinesi lo sanno bene. È infatti evidente che gran parte della crescita 
economica reale di questi anni è il risultato proprio di un deliberato 
artificio finanziario, la sottovalutazione dello yuan (RMB).
 
La rincorsa dell?economia cinese in circa trenta anni, dal 7 % al 14,37 
% in termini reali, è stata ottenuta grazie al traino delle esportazioni 
sotto costo e dunque in un certo senso a spese del resto del mondo. 
Questo modello di sviluppo difficilmente potrà reggere ulteriormente. È 
infatti forse poco noto che già ora il Pil cinese, in termini reali, 
cioè a parità di potere d?acquisto, vale 8.814 miliardi di dollari ed è 
il secondo al mondo dopo quello degli Stati Uniti, che vale 12.416 
miliardi di dollari (dati BM relativi al 2005). Se dovesse permanere 
l?attuale differenziale di crescita economica è facile prevedere che in 
pochi anni il Pil cinese finirebbe per sopravanzare quello americano. Se 
finora, per una serie di calcoli politici e di interessi economici 
specifici, i dirigenti cinesi hanno avuto di fatto mano libera in questa 
loro pluriennale manipolazione del cambio e delle esportazioni, non 
sembra ragionevole supporre che continueranno a trovare le porte aperte 
per mantenere un modello di sviluppo a spese del resto del mondo e 
squilibrato all?interno.
 
Frenare la crescita e rivalutare lo yuan: i rischi della Cina
 
Da quando la BPC, la banca centrale cinese, nel luglio del 2005 ha 
permesso una più che controllata fluttuazione dei cambi, la valuta 
cinese si è apprezzata di un po? più del 5 % e nel primo trimestre di 
questo anno pari a 0,96 %. Per evitare aspettative di eccessive 
rivalutazione del cambio è però subito sceso in campo il Ministero del 
Lavoro e della Sicurezza Sociale. Secondo una nota resa pubblica lo 
scorso 10 maggio[3] , un ulteriore incremento del 5 ? 10 % del tasso di 
cambio comporterebbe la perdita di circa 3,5 milioni di posti di lavoro, 
mentre il reddito, già molto basso, di circa 10 milioni di contadini ne 
sarebbe compromesso. In base alle statistiche ufficiali gli addetti alle 
imprese industriali e manifatturiere dedite all?esportazione sono circa 
70 milioni mentre 100 milioni sono gli occupati in agricoltura che 
producono derrate destinate ad essere esportate. Si noti inoltre che 
mentre la disoccupazione nelle zone urbane e costiere è circa il 4 %, in 
realtà se si include la sotto-occupazione rurale, la percentuale dei 
disoccupati in Cina è del 10 ? 14 %. Se le autorità monetarie 
permettessero una rivalutazione del tasso di cambio in linea con il 
potere d?acquisto interno, esploderebbe il già forte livello di 
conflitti sociali, che per il momento si mantiene ancora a bassa 
intensità e a livelli controllabili. Anche se i dirigenti cinesi 
volessero collaborare con le autorità occidentali, non possono 
permettersi di rallentare le esportazioni perché in tal caso sarebbe a 
rischio l?equilibrio politico interno ed in ultima analisi il proprio 
potere.
Da qui nasce il groviglio finanziario. Con lo yuan artificialmente 
basso, la Cina continua ad accumulare surplus record di riserve di 
valuta estera generate dalle esportazioni. Nel 2006 il surplus 
commerciale cinese ha raggiunto il livello record di 177,5 miliardi di 
dollari, con un incremento del 74 % rispetto all?anno precedente. 
Perciò, la People?s Bank of China (la PBC,  la banca centrale), detiene 
più di 1.200 miliardi di dollari di riserve valutarie, più di qualsiasi 
altra banca centrale al mondo ad eccezione di quella degli Stati Uniti 
che non ha la necessità di mantenerne. La Federal Reserve americana, 
infatti, può stampare dollari a volontà, ipso facto generando valuta 
che, dagli accordi di Bretton Woods del 1944 e poi dall?inconvertibilità 
aurea decretata il 15 agosto 1971, ha valore di riserva.
 
La bolla finanziaria
 
L?origine della bolla finanziaria cinese è proprio in questa massa di 
liquidità in dollari generata dal surplus delle esportazioni. I dollari 
generati dalle esportazioni, convertiti in yuan per le aspettative di 
rivalutazione, non appartengono alle aree rurali interne della Cina e 
pertanto non raggiungono quelle zone che più ne avrebbero bisogno, né in 
termini di investimenti in grandi infrastrutture, né in maggiori 
consumi, per innalzare un tenore di vita di pura sussistenza. Tali 
disponibilità monetarie vanno invece ad alimentare conti correnti a 
vista, remunerati dalle banche cinesi con un basso tasso d?interesse il 
cui controvalore globale è di circa 4.000 miliardi di dollari. Il 
piccolo risparmiatore cinese delle zone industrializzate sa per 
esperienza che le banche locali hanno una affidabilità non eccelsa. 
Infatti il sistema bancario cinese è stato sì ricapitalizzato più volte 
negli scorsi anni ma non è stato ristrutturato a fondo perché il potere 
di erogare a discrezione il credito bancario è una delle basi primarie 
del controllo politico interno da parte della dirigenza comunista 
cinese. È così che, in mancanza di un adeguato sistema pensionistico o 
di fondi pensione privati e non avendo altra alternativa che il conto 
corrente a bassa remunerazione presso banche - solo pochi anni fa 
rivelatisi alquanto fragili - inizialmente l?investimento in borsa 
poteva essere visto come un?opzione non del tutto sconsiderata. Pur 
essendo la borsa cinese nella sua prima infanzia e non garantendo di 
certo livelli specchiati di trasparenza, in fondo l?affidabilità dei 
conti delle imprese quotate non era di sicuro peggiore di quelli delle 
banche locali. L?alternativa alla borsa ed ai conti correnti era 
l?investimento immobiliare e di fatti i prezzi nelle zone costiere ed in 
particolare di Shanghai hanno raggiunto livelli speculativi 
difficilmente giustificabili in termini di utilizzo a scopi abitativi o 
commerciali. Molti edifici rimangono perciò vuoti. La caratteristica 
davvero peculiare della Cina di oggi è che, parallela alla frenesia di 
borsa, si è infatti sviluppata una corsa al mattone, quello che 
solitamente è considerato un bene rifugio alternativo all?azzardo dei 
mercati finanziari. Da ultimo, ma non meno importante, è opportuno 
ricordare che molti dei dollari generati dalle esportazioni sono 
impiegati dalle banche e dalla stessa PBC per finanziare il debito 
americano. C?è però da dubitare che tutto ciò possa durare a lungo. 
AsiaNews suggerisce dunque di disinvestire dalla borsa cinese ? 
Francamente non è proprio la nostra missione fornire consulenze e pareri 
di gestione patrimoniale. D?altro canto già da mesi alcuni gestori 
bisbigliano ai clienti più fidati di ?alleggerire? quanto investito 
nella borsa cinese.
 
La crisi della Cina e la crisi mondiale
 
D?altra parte non è del tutto sicuro che un crollo della borsa cinese 
sia così imminente. La ragione è che il Partito Comunista al potere 
celebrerà il suo 17° congresso il prossimo autunno per approvare 
importanti cambiamenti al vertice ed eleggere un nuovo governo in marzo. 
In queste occasioni, se si può trarre una qualche indicazione da 
precedenti storici recenti, c?è da attendersi che, per propagare 
ottimismo ed entusiasmo nell?economia e nella società, la dirigenza 
cinese sarà più propensa ad indulgere nella spesa pubblica e negli 
investimenti, che al rigore.
Ma non tutto può conformarsi alle esigenze dell?agenda e del ciclo 
politico. Secondo alcuni analisti se l?indice della borsa di Shanghai 
raggiunge quota 4.000 ? al momento è attorno a 3.500 ? anche per la 
principale piazza borsistica della Cina il multiplo delle quotazioni di 
mercato rispetto agli utili sarebbe 60. Si tratta di una soglia molto 
significativa: questo era il livello raggiunto dalla borsa giapponese 
nel 1987, prima del crollo che aprì la lunga stagione di una stagnazione 
ultra decennale di tutta l?economia, da cui a stento il Giappone ne è 
uscito solo da poco. Simili considerazioni si possono sviluppare 
relativamente allo scoppio a Wall Street e poi in America della bolla 
speculativa della ?New Economy? e relativamente alla crisi finanziaria 
monetaria ed economica che, originatasi nel luglio del 1997 in 
Thailandia, si propagò poi al resto dell?Asia e nel 1998 alla Russia.
Il ciclo decennale sembra dunque prossimo ad una nuova scadenza nel 2007 
o nel 2008, con una differenza significativa: il ruolo delle banche 
centrali e delle istituzioni monetarie questa volta potrebbe essere 
minore. Il crollo del 1987 fu la conseguenza della stretta monetaria 
imposta dagli Stati Uniti al Giappone con l?accordo del Plaza nel 1985. 
Il governatore della Federal Reserve di allora, Volker, voleva limitare 
le esportazioni giapponesi che allora dilagavano sul mercato americano, 
come ora quelle cinesi. Nel 1997 il crollo fu attribuito alla stretta 
imposta dal Fondo Monetario Internazionale alle economie a quell?epoca 
emergenti della regione, (Corea del Sud, Taiwan Tailandia, Indonesia e 
Filippine) le cosiddette allora tigri asiatiche, che da tale momento non 
si sono più del tutto riprese con gli stessi ritmi di crescita. Oggi il 
dominio delle banche centrali e delle istituzioni monetarie sembra molto 
minore. La finanza ?innovativa? ? derivati finanziari, fondi speculativi 
ad alto rendimento, cartolarizzazioni e molte altre simili alchimie ? la 
liberalizzazione dei mercati e la globalizzazione hanno prodotto una 
bolla monetaria probabilmente senza precedenti nella storia, di cui 
quella cinese non è che un corollario. Secondo dati della Banca per i 
Regolamenti Internazionali di Basilea, la ?banca centrale? delle Banche 
Centrali, il volume globale della ?quasi moneta? è pari a circa 50 volte 
il volume del Pil mondiale. È una bolla incandescente di denaro 
cartaceo, o meglio elettronico, senza sostanza, che si può propagare ad 
una velocità incontrollabile e che ormai può facilmente travolgere ogni 
autorità ed istituzione monetaria ed economica. Basta solo una piccola 
scintilla per incendiare tale bolla e tale scintilla potrebbe scoccare 
in Cina. Gli effetti verrebbero risentiti in tutto il mondo, e non 
sarebbero diversi da quelli derivati dallo scoppio di simili bolle nella 
storia: un impoverimento per molti e la concentrazione di ricchezze e 
potere in mano a pochi. La globalizzazione non ha annullato il ciclo 
economico: forse lo ha solo un po? allungato e ne ha reso gli effetti 
più generalizzati e probabilmente più profondi.
-- 
Informatemi mezzo Email...

 Milano (AsiaNews) ? Secondo alcuni economisti, [mega-cut]
...sembrerebbe lo stile di Fugnoli del Rosso e Nero
-- 
ShadowMan 

 ha scritto nel messaggio 
news:yQG7i.1074$BU3...@tornado.fastwebnet.it...

FUgnoli è infinitamente piu equilibrato.
Il rosso e il nero di 2 gg fa aveva un tono totalmente diverso da questo 
catastrofismo cinese.
Non sono assolutamenteun toro a tutti i costi, ma sono molto pragmatico : 
non è il caso di mettersi davanti al treno in piena corsa. Si vende quando i 
mercati iniziano a scendere, non quando sono al massimo della velocità a 
meno che tu non abbia cosi tanti ma cosi tanti soldi da poter resistere 
anche per un altro 10-15% di rialzo senza danni significativi continuando a 
mediare al rialzo.
Se sei una persona come tante altre, devi lavorare di astuzia non di forza, 
seguire l'onda e non contrastarla.

 ha scritto nel messaggio 
news:200705312...@mynewsgate.net...
