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Titolo: La crisi dell'Europa dell'Est

La crisi dell'Europa dell'Est
Secondo il Ministro delle Finanze tedesco, Steinbrueck, la Germania potrebbe 
essere nella necessità di intervenire presto in sostegno di un governo dell'Eurozona. 
Questo paese si troverebbe già in grossi problemi a rifinanziare il proprio 
debito.
Le tags: bond
Redazione Soldionlinevenerdì, 20 febbraio 2009 - 14:02
Titoli di stato
Secondo molti osservatori ed il mercato dei capitali, il paese attualmente 
più in difficoltà nell'Unione è l'Irlanda, che ha velocemente acquisito 
dalla Grecia la maglia nera del gruppo. Potrebbe, invece, essere un discorso 
più generale e riguardare molti paesi ora in affanno (compresa l'Italia, 
forse). Si dice che anche la Commissione e la Banca Centrale Europea stiano 
mettendo a punto piani di intervento per evitare catastrofi finanziarie.
Qui sotto trovate una mia elaborazione che, partendo dal mercato dei titoli 
di stato decennali e da quello dei derivati di credito di pari scadenza, 
cerca di misurare le tensioni in atto sui debitori sovrani dell'UEM.
Dal grafico, si evince come alcuni paesi come Irlanda, Spagna, Belgio e 
Austria abbiano velocemente raggiunto i livelli bassi della classifica di 
solidità finanziaria percepita, aggiungendosi a paesi come Italia, Grecia e 
Portogallo, che possiamo considerare le "Pecore Nere" storiche dell'Euro.
Ai problemi di discontinuità del sistema finanziario occidentale si stanno 
aggiungendo nelle ultime settimane anche le onde altissime generate dalla 
crisi dei paesi dell'Europa orientale, dalla Russia alla Polonia, passando 
per l'Ungheria. La fuga degli investitori da questi paesi sta trascinando al 
ribasso le divise nazionali e rendendo problematica la vita agli operatori 
industriali e finanziari. In un velocissimo combinarsi di cause ed effetti, 
le difficoltà degli intermediari finanziari vanno ad aggravare i problemi 
già pesantissimi delle banche occidentali che li controllano (emblematico il 
caso di Unicredito).
Corporate
Che il mercato obbligazionario e del credito sia in preda a convulsioni 
impressionanti e a situazioni francamente inspiegabili ce lo dimostra bene 
una recente analisi di Unicredit, che mette in evidenza importanti discrasie 
tra il mercato delle obbligazioni societarie e quello dei derivati di 
credito. In particolare, vengono citati i casi di Telefonica e della 
francese Suez-Gaz de France.
Per entrambi i debitori e facendo uso dei derivati di credito, il costo per 
proteggersi dall'insolvenza, su un periodo di 5 anni, è estremamente 
modesto, addirittura inferiore al costo necessario per coprirsi dall'insolvenza 
dei governi di Spagna e Francia; al contrario, il mercato delle obbligazioni 
rovescia completamente la situazione, con rendimenti dei titoli nettamente 
superiori a quello dei bond governativi del paese di residenza.
Emittente
 Costo protezione annuo (Derivati di credito a 5 anni)
 Rendimento del bond a tasso fisso
(5 anni di scadenza)
Telefonica
 1,11%
 4,38%
Spagna
 1,58%
 3,13%
Suez-Gaz de France
 0,51%
 3,88%
Francia
 0,86%
 2,52%
Logico? No, ma ricordo le famose parole di Keynes, che mai come oggi sono di 
attualità : "i mercati possono restare irrazionali più a lungo di quanto tu 
possa restare solvibile" (si riferiva a se stesso, in verità).
High Yield
Le vicende di General Motors e Chrysler (con Ford che ha più o meno gli 
stessi problemi) continuano ad evolvere in modo abbastanza convulso. I nuovi 
piani di rilancio sono stati presentati al governo americano, ma resta molta 
incertezza sul prossimo futuro. Si sta discutendo, tra le altre cose, se i 
costruttori debbano passare attraverso le forche caudine della procedura del 
Charter 11 (la dichiarazione di gravi difficoltà economiche, con richiesta 
di assistenza dal tribunale- può essere anticipatrice della liquidazione o 
dell'amministrazione controllata) al fine di perfezionare la 
ristrutturazione del passivo (con obbligazionisti, banche, fornitori e 
dipendenti, soprattutto). Per quanto relativamente logica, quest'alternativa 
è avversata dai vertici delle aziende che temono di imbarcarsi in estenuanti 
lotte coi creditori e di compromettere del tutto quel poco di valore 
aziendale che è rimasto.
Per il momento le obbligazioni restano sui minimi di sempre, con il bond in 
euro GM 7,25% 7/2013 che vale il 22% del nominale, segno che le speranze 
sono ormai ridotte al lumicino.
Emergenti
In queste ultime settimane, si conferma un trend di aumento del rischio 
paese un po' dappertutto. Abbiamo già detto che l'area attualmente più sotto 
pressione è quella dell'Est-Europa. Le divise russe, polacche ed ungheresi 
perdono ormai il 40% sull'Euro dalla fine dell'estate  (e di più contro 
Dollaro) e le banche sono sotto grande pressione sia dal mercato sia dai 
governi, tanto che non è facile pronosticare veloci miglioramenti.
Altre aree, come l'Asia ed il Sud-America non hanno ancora questi problemi 
di solvibilità e tenuta finanziaria, anche se i problemi economici  si 
prospettano pesanti  in tutto il globo.
Restano alcune aree di tensione geo-politica, tra le quali citiamo spesso il 
Venezuela, importante per le sue dimensioni, per il suo ruolo politico e per 
le risorse petrolifere. La situazione politica resta tesa, ma si sta 
mettendo piuttosto bene per il presidente Chavez, fresco vincitore del 
referendum che gli permetterà di ricandidarsi alle prossime elezioni 
presidenziali. Quello che non si sta mettendo bene è il prezzo del petrolio, 
che resta troppo basso per le ambizioni sociali ed economiche del 
neo-caudillo.
Circolerebbe nel paese un documento che enuncia un piano di potenziamento 
della produzione di petrolio per i prossimi anni con il ricorso a 
joint-venture con società petrolifere estere.  L'aumento di produzione 
auspicato è del 12%, ma i costi associati sarebbero elevatissimi (18 mld 
USD). Non si capisce bene chi dovrebbe intervenire nel paese, visto che 
Chavez non si è dimostrato esattamente affidabile come interlocutore nel 
campo petrolifero. Con i prezzi del petrolio alle stelle, aveva rinnegato i 
contratti firmati, estorcendo continue concessioni dai partner esteri. Ma 
non c'è da stupirsi: insolvenze, nazionalizzazioni e confische sono 
endemiche in Venezuela.
Intanto il mercato dei bond resta piuttosto depresso visto che il paese paga 
i rendimenti più alti dell'universo emergente (dopo il defaultato Ecuador).
http://www.soldionline.it/obbligazioni/settimana-del-bond/la-crisi-dell-europa-dell-est
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"Abbi il coraggio di servirti della tua propria ragione" (I. Kant) 

 La crisi dell'Europa dell'Est
perchè non hai letto questa? Ocio!!
(ndt, nella realtà l'articolo era nel 
dailytelegraph.uk
 che è stato 
subito ritirato e riproposto completamente rimaneggiato)
"Bomba da 18 mila miliardi per le banche". Stefania Peveraro e Roberto 
Sommella (MF, prima pagina) mettono le mani su "un documento segreto 
della commissione Ue che stima l'entità degli asset a rischio 
tossicità". In sostanza, si tratterebbe del 44% degli attivi delle 
banche europee. Leggetela oggi, perché domani questa notizia 
scomparirà.
Sempre su dagospia ho trovato l'articolo:
(ndt, nella realtà l'articolo era nel 
dailytelegraph.uk
 che è stato 
subito ritirato e riproposto completamente rimaneggiato)
Stefania Peveraro e Roberto Sommella per MF
La cifra è praticamente impronunciabile, letteralmente quasi 
inscrivibile in qualsiasi formula: 18 mila miliardi di euro o, per 
dirla all'americana, 18 trilioni, qualcosa di più dello stesso Pil 
statunitense. È la stima shock sull'entità degli asset a rischio di 
tossicità delle banche europee inserita in un documento segreto 
preparato dalla Commissione europea e discusso la scorsa settimana dai 
ministri delle finanze della Ue riuniti in sede Ecofin. Il documento 
della Commissione, che è una prima bozza delle linee guida che i 
governi dovranno tenere in tema di quantificazione degli asset tossici 
nei bilanci delle banche europee, è datato 6 febbraio ed è stato finora 
tenuto riservato.
Ma è proprio alla luce di questo documento che si comprendono sia i 
toni dell'ultima riunione dei ministri finanziari al G7 di Roma, dove 
pure il governatore della Banca d'Italia Mario Draghi ha lanciato un 
appello drammatico, sia l'uscita particolarmente preoccupata di ieri 
del commissario alla concorrenza Ue Neelie Kroes, che incita a una 
risposta immediata e coordinata dei governi al problema degli asset 
tossici delle banche. Il tutto con i titoli dei principali istituti di 
credito europei in picchiata.
Ma cosa contengono le 17 pagine del documento di cui MF-Milano Finanza 
è venuto in possesso? Una cosa semplice. E terribile. Gli Stati membri 
della Ue devono allacciare le cinture e usare tutti gli sforzi 
possibili per indurre le banche a tirare fuori gli asset tossici dai 
loro cassetti, stimare il reale fair value ed effettuare adeguate 
svalutazioni (praticamente una rivoluzione) perché occorre fare il 
check -up di una quantità mostre di prodotti ad alto rischio tossicità.
In particolare, come si legge nell'Allegato 2 al paper di Bruxelles a 
pagina 16, gli asset tossici nei bilanci delle banche europee si 
possono trovare tra gli strumenti finanziari computati nel trading book 
o tra quelli che devono essere valutati al fair value («circa 13.700 
miliardi equivalenti al 33% del valore di bilancio di tutte le banche 
europee») e tra gli strumenti finanziari computati come disponibili per 
la vendita («approssimativamente 4.500 miliardi di euro equivalenti 
all'11% del totale dei bilanci delle banche Ue»).
Insomma, fatti i conti, il 44% degli asset delle banche europee dovrà 
sostenere il cosiddetto impairment test per un totale appunto di 18.200 
miliardi. Chi supererà il test e quanti asset invece diventeranno 
impaired, cioè verranno svalutati? Difficile fare un pronostico, ma 
l'Europa è comunque seduta su una bomba ad alto potenziale distruttivo.
Non a caso ieri il commissario Ue Neelie Kroes, in un discorso all'Ocse 
ha detto chiaro e tondo: «I numeri dell'esposizione delle banche sono 
sbalorditivi» e per questo «bisogna affrontare il tema degli asset 
svalutati con specifiche nuove misure che possano riportare la fiducia 
del mercato nella solvibilità presente e futura delle banche».
Kroes non ha fatto preciso riferimento allo stock di asset passibili di 
svalutazioni così come riportato dal documento della Commissione, anche 
se si capisce che ha parlato avendo quei numeri ben presenti.
Il commissario Ue, infatti, si è limitata a segnalare che «le stime 
circa l'esposizione delle istituzioni finanziarie agli asset valutati 
continua a crescere» e che «secondo l'Fmi il potenziale deterioramento 
degli asset creditizi originati negli Usa detenuti dalle istituzioni 
finanziarie è cresciuto da 1.400 miliardi di dollari a fine ottobre a 
2.200 miliardi».
In ogni caso, recita ancora il documento a pagina 5 a proposito di un 
intervento dei governi che dovrebbero farsi carico degli asset tossici 
in pancia alle banche, «le stime sul totale delle svalutazioni di asset 
suggeriscono che i costi di bilancio (pubblico, ndr), attuali e 
contingenti, di un rilievo di attività potrebbe essere molto ampio in 
termini assoluti e relativi rispetto al Pil degli Stati membri».
Già perché la Commissione con il suo documento ha sdoganato il concetto 
di «asset tossico allargato». Alle pagine 9 e 10 del documento, 
infatti, si precisa che con il termine di asset tossici ci si riferisce 
in genere solo a quegli strumenti che hanno innescato la crisi 
finanziaria, come i titoli delle cartolarizzazioni di mutui 
residenziali e commerciali Usa e i loro successivi rimpacchettamenti, 
tutti strumenti che sono diventati ampiamente illiquidi o comunque che 
hanno subito severi aggiustamenti di prezzo.
Certo, continua il report top secret, restringere il campo degli asset 
eleggibili a essere rilevati dai governi soltanto agli asset tossici 
secondo la comune accezione limiterebbe l'esposizione dei governi a 
possibili perdite e contribuirebbe a prevenire distorsioni della 
concorrenza.
Tuttavia, una misura che prevedesse «un rilievo di asset troppo 
limitato implicherebbe il rischio di riportare la fiducia nel sistema 
bancario solo per poco», date le differenze tra i problemi specifici 
incontrati nei differenti Stati membri e nelle diverse banche e 
considerato che il problema delle valutazioni si è ormai allargato ad 
altri tipi di asset. Quindi? Ci vorrà un «approccio pragmatico», che 
estenda l'eventuale soccorso governativo anche agli asset non 
strettamente tossici, ma comunque illiquidi e contagiati dalla crisi.
-- 
http://cuccona.myminicity.com/
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http://xnews.newsguy.com/

 scomparirà.
una birra al pub domani sera e non ci penseremo più... :-)
cmq le piccole banche di provincia / regione italiane sono quasi tutte 
esenti da questo e sono abbastanza sane (sebbene anche loro un po' in 
difficoltà...)
il pericolo sta nei grandi pachidermi.... giganti con i piedi di sabbia....

 sono ormai ridotte al lumicino.
questa  obbligazione quanto  viene  quotata ?
non ho trovato il  prezzo sul sito  tradinglab
dove  appare scritto la percentuale di  rendimento  , 23%
ma  niente  prezzo  .
-- 
questo articolo e` stato inviato via web dal servizio gratuito 
http://www.newsland.it/news
 segnala gli abusi ad 
ab...@newsland.it

 sabbia.... 
Hai ragione...ma, per esempio, in Veneto ci sono le casse peote, una 
specie di cooperative di prestito locasle fatto tra sponei 
sottoscrittori e anche queste...hanno dei grossi problemi...i soci si 
stanno limitando e chi prima versava anche 1000/2000 euro all'anno 
adesso devono tagliare...
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