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Titolo: FastWeb, per Caboto vale 61 euro!

      di Mauro Introzzi
      5 luglio 2005 14.30
In attesa dei risultati preliminari relativi al secondo trimestre dell'anno, 
gli analisti di Caboto hanno rivisto la loro analisi sul gruppo di Silvio 
Scaglia, correggendo alcune stime. Sulla base di tali revisioni il nuovo 
target price di FastWeb è stato fissato a 61 euro, un euro in meno rispetto 
alle precedenti indicazioni. Confermato, a "buy" (comprare) il giudizio.
Il profilo del gruppo
La società FastWeb è nata il 1° dicembre 2004 dalla fusione tra e.Biscom e 
la stessa controllata FastWeb. Il gruppo è stato fondato nel 1999 da un 
gruppo di investitori, comprendenti il manager ex Omnitel Silvio Scaglia e 
il finanziere Francesco Micheli, che nel corso del tempo ha diluito la 
propria partecipazione, fino a scendere sotto il 2%. FastWeb fornisce 
servizi di telecomunicazioni a banda larga, attraverso un protocollo che 
integra servizi voce, Internet veloce e tv/video. Per la fornitura dei 
propri servizi FastWeb utilizza un mix di fibra ottica e, dove questa non è 
arrivata, DSL, una modalità meno capital intensive rispetto alla fibra. Dopo 
aver completato a fine 2002 l'infrastruttura di rete nella città di Milano, 
FastWeb sta espandendo i propri servizi anche nelle maggiori città italiane. 
Con la cessione della controllata tedesca HanseNet a Telecom Italia per 243 
milioni di euro, ufficializzata a fine settembre del 2003, le attività di 
FastWeb rappresentano ormai il core business del gruppo. Le altre attività 
del gruppo, rappresentate dalla distribuzione di servizi televisivi a 
pagamento e video interattivi e gestite da e.BisMedia, servono da supporto 
ai servizi forniti da FastWeb.
Dati di bilancio
La compagnia dell'internet veloce, nel primo trimestre del 2005 (ultimi dati 
a disposizione), non ha deluso le attese. Nel periodo in esame i ricavi del 
gruppo hanno superato i 194 milioni di euro, registrando una crescita del 
23% rispetto al primo trimestre del 2004, in linea con le previsioni di 
consensus.
Il margine operativo lordo è salito di oltre il 28% a 60 milioni rispetto ai 
46,7 milioni dei primi tre mesi dello scorso anno, leggermente inferiore a 
quella stimata per l'intero esercizio nel piano industriale (41,6% a 310 
milioni). Parallelamente, l'Ebitda margin è arrivato a sfiorare il 31%, 
rispetto al 29,6% dei primi tre mesi del 2004 e al 30,4% dell'intero anno.
Per quanto riguarda l'indebitamento finanziario netto, a fine marzo si è 
ridotto a 76 milioni di euro, rispetto agli 820 milioni di fine 2004. Il 
decremento è frutto principalmente dell'aumento di capitale che la società 
ha lanciato nei primi mesi del 2005. La rete di Fastweb è arrivata a 
raggiungere il 22% della popolazione italiana.
L'analisi
In attesa dei risultati preliminari relativi al secondo trimestre dell'anno, 
gli analisti di Caboto (specialist della società al TechStar) hanno rivisto 
la loro analisi sul gruppo di Silvio Scaglia. I ricavi, secondo le attese 
dalla banca d'affari, potrebbero crescere su base annua del 28%, grazie al 
risultato positivo in termini di nuovi clienti a cui si aggiunge la 
componente business. Gli analisti si aspettano "un impatto dei costi dell'espansione 
territoriale e della pubblicità sull'ebitda margin (la percentuale di 
fatturato che si trasforma in margine operativo lordo) che dovrebbe nel 
trimestre portarsi intorno al 29,2%". Tale percentuale non consentirebbe di 
raggiungere la marginalità target (32%), che potrebbe essere tuttavia 
recuperata nella seconda parte dell'anno.
La revisione del contesto competitivo, con la considerazione delle 
potenziali minacce di concorrenti o prodotti sostitutivi ha spinto Caboto a 
correggere le attese sulle dinamiche dell'ARPU residenziale, in termini più 
conservativi, abbassato anche le stime di gross margin.
Sulla base di tali revisioni il nuovo target price di FastWeb è stato 
fissato a 61 euro, un euro in meno rispetto alle precedenti indicazioni. 
Confermato, a "buy" (comprare) il giudizio.
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triplo minimo sul suppotazzo