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Titolo: EEMS: Ottime prospettive per il futuro

EEMS: Ottime prospettive per il futuro
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Primi segnali di ripresa nel terzo trimestre 2009.Eems ha chiuso il terzo 
trimestre 2009 con risultati in crescita rispetto al precedente trimestre, 
ma inferiori a quelli dello stesso periodo del 2008. In dettaglio i dati 
evidenziano:
ricavi a 33 mln eu (-27%);Ebitda a 7,8 mln eu (-39%);Ebit a -1,6 mln eu (+4 
mln eu nel terzo trimestre 2008);perdita del periodo a -2,1 mln eu. Il forte 
calo dei risultati, se confrontati con quelli di un anno fa, � dovuto 
principalmente alla perdita di un importante cliente come Qimonda finito in 
amministrazione controllata nel gennaio 2009. A partire dalla seconda met� 
dell'anno, per�, Eems � riuscita ad aggiudicarsi un importante contratto con 
Micron Tech che ha permesso la riapertura dell'impianto in Asia, costruito a 
suo tempo per servire Qimonda.
Da sottolineare a proposito dei conti il miglioramento tendenziale del terzo 
trimestre 2009 con fatturato ed Ebitda in crescita rispettivamente del 38% e 
del 343% sul secondo trimestre 2009.
La controllata Solsonica (operante nel fotovoltaico e nel gruppo dal 2008) 
ha registrato nel terzo trimestre 2009 vendite in crescita del 29% rispetto 
il secondo trimestre 2009.
I risultati evidenziano una forte ripresa del business che potrebbe 
consolidarsi nei prossimi trimestri, come indicato dal management che ha 
comunque annunciato un rallentamento della crescita da qui all'inizio del 
2010 per motivi legati alla stagionalit� del business.
Risultati in linea, ma buona visibilit�. L'andamento del terzo trimestre 
�stato in linea con le nostre attese, che gi� comprendevano il contributo 
del nuovo contratto con la Micron.La sorpresa � arrivata dalle dichiarazioni 
del management che, dopo parecchi mesi di incertezza, ha fornito indicazioni 
positive sul prossimo futuro. Tra i fattori pi� favorevoli viene citato 
l'andamento dei prezzi di vendita delle memorie DDR2, cresciuti dell'84% da 
luglio e del 35% soltanto in ottobre, indicando una forte ripresa del 
settore.
Riassetto societario, segnali di fiducia. A conferma del mutato scenario, 
Stefano e Paolo Mutti sono saliti al 7,5% del capitale di Eems.
Paolo Mutti � un tecnico noto nell'industria fotovoltaica avendo lavorato 
dal 1995 al 2000 presso la MEMC Electronic Materials dove ha sviluppato 
soluzioni innovative per la produzione di silicio cristallino e 
successivamente in A.T. Kearney dove ha coordinato numerosi progetti di 
innovazione e strategia tecnologica.
Attraverso il possesso di tale partecipazione, la famiglia Mutti � diventata 
probabilmente il primo azionista di EEMS dopo che Permira, a partire dal 
luglio scorso, ha ridotto progressivamente la propria partecipazione dal 40% 
a meno del 15% a inizio novembre e sotto il 2% al 19 novembre.
Alziamo la nostra raccomandazione a MOLTO INTERESSANTE con target a 1,80 
euro. Ci aspettiamo un miglioramento del core business soprattutto nei primi 
due trimestri del 2010 e in assenza di investimenti importanti ci aspettiamo 
anche una riduzione del debito tale da liberare risorse da destinare allo 
sviluppo del business fotovoltaico, in forte crescita strutturale in Italia.
A frenare l'entusiasmo sul titolo ci pensano due fattori: 1) la necessit� di 
ulteriori conferme dei buoni segnali di ripresa; 2) qualche perplessit� sul 
piano di ristrutturazione del debito da 90 milioni eu, anche se le banche 
hanno da poco concesso una moratoria. Qualche novit� in proposito � attesa 
entro fine mese.
Ai prezzi di oggi (Eems quota 0,95 euro) la Borsa valorizza solo il business 
fotovoltaico e non attribuisce alcun valore al business nei semiconduttori. 
Per il 2010 ci aspettiamo che la sola divisione dei semiconduttori possa 
valere 3 euro per azione, considerando per� il successo della 
ristrutturazione finanziaria. Alziamo quindi la nostra raccomandazione a 
MOLTO INTERESSANTE con prezzo obbiettivo a 1,80 euro.
Fonte: elaborazione Websim-Intermonte
PROFILO AZIENDA
Eems, costituita nel 1994, a seguito dello spin-off delle attivit� di Texas 
Instruments Italia S.p.A, assembla e collauda memorie a semiconduttore 
(memorie Dram e Flash).
Attraverso Solsonica il gruppo produce dal 2008 anche celle e moduli 
fotovoltaici.
La produzione di componenti a semiconduttore � realizzata in Cina e a 
Singapore, quella di celle e pannelli fotovoltaici in Italia.
Eems � quotata in Borsa da aprile 2006 dopo l'Ipo a 8,20 eu per azione.
I principali azionisti sono l'amministratore delegato Vincenzo D'Antonio, 
che detiene il 5,7%, Mutti Paolo il 5,5% e Mutti Marco il 2,2%.
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"Abbi il coraggio di servirti della tua propria ragione" (I. Kant) 

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grazie, syber