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Titolo: Grecia e Leveraged Buyback: ipotesi alternativa al reprofiling

Scritto il 26 maggio 2011 alle 10:57
In un momento dove non si fa altro che parlare di reprofiling e default 
Grecia, il titolo del post farà storcere il naso a qualcuno ma, in 
realtà, è un’ipotesi che potrebbe essere presa in considerazione. A 
portare avanti questa l’ipotesi di leveraged buyback è il prof. 
Baglioni, professore dell’Università Cattolica di Milano il quale 
sostiene una possibilità che personalmente non considero assolutamente 
malvagia, in quanto andrebbe ad ammazzare tanto per cominciare una 
brutta bestia: la speculazione.
Certo, non risolverebbe molto i problemi ma darebbe la possibilità a 
tutti i governanti e soprattutto agli organismi internazionali, di 
meglio studiare la situazione, con maggiore serenità, comprando quel 
famoso “tempo” di cui necessitano per poi prendere nuove iniziative.
Poi è ovvio, non possiamo pensare che sia tutto rose e fiori. Un 
“leveraged buyback” ha anche il suo rovescio della medaglia, Come dice 
l’autore dell’articolo, in questo caso l’impatto negativo sui creditori 
è inevitabile in quanto comporta un trasferimento di ricchezza dai 
creditori allo stato debitore. Quello suggerito qui sembra però un 
metodo meno traumatico di altri per raggiungere quel risultato. E non 
possiamo certo negare che ci siano soluzioni indolori. Qualcosa bisogna 
fare in quanto il default non solo è inevitabile ma è praticamente 
diventato necessario.
Grecia e Leveraged Buyback: ipotesi alternativa al reprofiling
Nel dibattito di policy sulla Grecia sembra ormai inevitabile una 
ristrutturazione del debito sotto diverse forme: un taglio (haircut) del 
valore facciale dei titoli e/o degli interessi; oppure un allungamento 
delle scadenze, che rinvii i pagamenti.
COME EVITARE LE RIPERCUSSIONI
Entrambe queste misure sono destinate ad avere ripercussioni 
destabilizzanti sui mercati finanziari:
• le banche greche non sarebbero più in grado di finanziarsi presso la 
Bce, che ha annunciato di non essere più disposta, in caso di 
ristrutturazione, ad accettare i titoli greci in garanzia nelle 
operazioni di politica monetaria: queste banche cadrebbero in una grave 
crisi di liquidità, con possibili ripercussioni sul mercato 
interbancario europeo;
• anche le istituzioni finanziarie di altri paesi avrebbero un 
contraccolpo, dovendo svalutare titoli sovrani detenuti in portafoglio;
• altri stati “periferici” (in particolare, Irlanda e Portogallo) 
sarebbero esposti a un effetto-contagio: subirebbero probabilmente altri 
declassamenti dalle agenzie di rating (l’Italia ha appena subito un 
avvertimento da Standard and Poor’s) e sarebbero soggetti a una 
intensificazione degli attacchi speculativi sul loro debito sovrano;
• il mercato dei Credit Default Swap (Cds) sarebbe colpito da un credit 
event: le istituzioni finanziarie che hanno venduto copertura contro il 
rischio sovrano sarebbero tenute a pagare ingenti somme e a sopportare 
le relative perdite.
Questi effetti potrebbero essere mitigati se si adottasse una soluzione 
maket-based, che preveda la partecipazione volontaria dei detentori di 
titoli greci. In particolare, il governo greco potrebbe acquistare sul 
mercato parte del suo stesso debito (buyback), sfruttando il fatto che 
viene scambiato sul mercato con un forte sconto. I titoli a medio-lungo 
termine hanno attualmente una valore di mercato pari a circa la metà del 
loro valore facciale. Ciò significa che il governo greco potrebbe 
ritirare 1 euro di debito spendendo solo 50 centesimi. Questa ipotesi 
non è nuova: è stata suggerita da Paul Krugman nel 1988 per i paesi in 
via di sviluppo ed è stata considerata all’inizio di quest’anno anche 
per la Grecia, ma poi è stata scartata (per l’opposizione politica della 
Germania). Dovrebbe invece essere ripresa, attribuendo un ruolo centrale 
al Fondo europeo di stabilità finanziaria (Efsf), che dovrebbe prestare 
al governo greco i fondi necessari per l’operazione. Tuttavia, i 
dettagli dell’operazione sono importanti: a seconda di come viene 
effettuata, essa può avere conseguenze molto diverse. Vediamo perché.
IL BUYBACK “PURO”
Partiamo dal caso in cui un paese impieghi risorse proprie per 
acquistare parte del suo debito sul mercato: chiamiamo questo buyback 
“puro”, per distinguerlo da quello che esamineremo dopo. Bulow e Rogoff 
hanno dimostrato che questa operazione può rivelarsi un boomerang per il 
paese debitore. Se uno stato ritira dal mercato un euro di debito, il 
valore atteso della sua passività nei confronti dei creditori si riduce 
di una somma pari a un euro moltiplicato per la probabilità di solvenza: 
quell’euro verrebbe infatti ripagato dallo stato solo nel caso in cui 
esso sia effettivamente in grado di onorare i suoi impegni. Il prezzo di 
un titolo sul mercato è sempre maggiore di quella somma perché 
incorpora, in aggiunta a essa, anche ciò che i creditori riceverebbero 
in caso di insolvenza. Quindi il prezzo pagato da uno stato sovrano in 
un buyback è maggiore del beneficio che ne ricava. L’effetto 
dell’operazione è quello di trasferire ricchezza dal paese debitore ai 
suoi creditori, facendo aumentare il prezzo di mercato dei titoli.
IL BUYBACK “A DEBITO” (LEVERAGED BUYBACK)
Le cose cambiano se consideriamo il caso in cui lo stato debitore si 
faccia prestare i soldi necessari al buyback da una istituzione 
internazionale: parliamo allora di un “leveraged” buyback. Il paese 
debitore non impiegherebbe risorse proprie nell’operazione, che si 
tradurrebbe in un cambiamento nella composizione delle sue passività: il 
nuovo creditore si sostituirebbe, in parte, ai detentori dei titoli 
circolanti sul mercato.
Poniamo che lo Efsf presti alla Grecia la somma necessaria a ricomprare 
parte del suo debito. Una condizione cruciale dell’operazione dovrebbe 
essere la seniority dello Efsf: in caso di insolvenza della Grecia, lo 
Efsf verrebbe ripagato prima degli altri creditori. Ciò consentirebbe 
alla Grecia di sostituire parte del debito esistente con un debito assai 
meno rischioso collocato presso lo Efsf. Quest’ultimo, di conseguenza, 
dovrebbe applicare un tasso d’interesse notevolmente inferiore a quello 
attualmente pagato dalla Grecia sul mercato; non sarebbe una 
concessione, ma rifletterebbe solo il minore rischio di credito. L’altra 
faccia della medaglia sarebbe la riduzione del prezzo di mercato dei 
titoli che continueranno a circolare sul mercato, dovuta alla maggiore 
rischiosità di questi titoli rispetto alla situazione attuale (essendo 
divenuti junior rispetto allo Efsf, in caso di insolvenza essi verranno 
rimborsati solo se rimarranno risorse disponibili dopo avere ripagato lo 
Efsf). L’impatto negativo sui creditori è inevitabile: perché sia utile, 
una operazione sul debito deve necessariamente trasferire ricchezza dai 
creditori allo stato debitore. Quello suggerito qui sembra il modo meno 
traumatico per raggiungere quel risultato, poiché non comporta nessun 
intervento forzoso sulle caratteristiche dei titoli in circolazione.
(Source: LaVoce)

 professore dell'Università Cattolica di Milano
e chi è questo? ma dove li trovi ? 

 Scritto il 26 maggio 2011 alle 10:57
mettiamo questo scenario:
grecia fallita
che cosa cambia per la gente? sparisce lo stato greco dalle carte?
semplicemente non pagano i debiti e tutto a posto.
chi ci ha guadagnato: le banche
chi ci ha preso: i piccoli investitori
sanzioni per la grecia: nessuna
non mi credete cosa e' successo con i bond argentini ?

gino <gi...@balconato.jap> ha scritto:

Ma come, non conosci Baglioni? Quello che scrisse: "Questa piccola grande 
Dracma"....non te la ricordi?
"quella sua filigrana fina 
tanto stretta al punto che mi immaginavo tutto 
e quell'aria da sterlina 
che non glielo detto mai ma io ci andavo matto 
..."
-- 
Allor si mosse, ed io gli tenni dietro.

 Dracma"....non te la ricordi?
allora mi scuso con Zio Barte :-(((
ho fatto una gaffes 

 . il mercato dei Credit Default Swap (Cds) sarebbe colpito da un credit 

In sintesi gli stati prestano, in varie forme, i soldi alla grecia, perche' 
questa possa rastrellare al 30% del suo valore i titoli che loro posseggono!
Quindi io pago perche' mi si fotta...... solo questa fantafinanza fuffosa 
poteva arrivare a questi livelli.... e' un cane che si morde la coda... 
cadranno tutti a domino! 

 Scritto il 26 maggio 2011 alle 10:57
Tutte   ipotesi  accademiche  :
se  si  fa  quello  e poi  si  permete  ai  greci  
di  continuare  con la  loro cattiva  gestione  dello   stato
che  e´ l  unica  vera  causa  dei  problemi  greci  ,
non si  risolve  nulla  .
Lo  stato  greco  deve  riuscire  a :
1 incassare  di  piu´ (  combattere  l  evasione  fiscale  altissima)
questo  dara´  piu  solvibilita  allo   stato  greco  
2 spendere  di  meno  .
Altrimenti  il  fallimento  della  Grecia  sara´ soltanto rimandato.
Ma  prima  o  poi   avverra´.
-- 
questo articolo e` stato inviato via web dal servizio gratuito 
http://www.newsland.it/news
 segnala gli abusi ad 
ab...@newsland.it

 
[...]
Il Leverage BuyBack è quella pratica che ha permesso al Manchester Utd di 
ricomprare se stessa con gli oltre 700 milioni di sterline di debito 
pregresso, vincere subito il campionato, giocarsi la finale di Champions 
League e chiudere il bilancio in utile.....
Perchè una società calcistica, sì....e un Paese, no?
A me piace l'idea....
Tanto i titoli greci ce l'ha tutti il russo!
AHAHAHAHAHAH!
^__^


 ^__^
... in realtà sto pilotando io le sorti della grecia ...
hihihihihihihihi 

 ... in realtà sto pilotando io le sorti della grecia ...
 La Grecia  culla della civiltà occidentale, patria della filosofia e della 
democrazia
 bisogna aver rispetto! 

 Perchè una società calcistica, sì....e un Paese, no?
Perche´  poi  la  Grecia continuerebbe  a  essere  gestita 
(male)   come prima.
Invece  la  strada   giusta   e´ 
costringere  la  Grecia  ad  essere  un paese  meno  sprecone
e  per  sostenere  la disciplina  si  deve ridurre  le  uscite  dello
stato  .  Quella  strada  e´in  prospettiva  l  unica  salvezza.


 bisogna aver rispetto!
... non per nulla ho scelto di "sostenere" le finanze greche, piuttosto che 
quelle portoghesi o irlandesi ...