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Titolo: SEAT: PARLA IL DIRETTORE DI AMMINISTRAZIONE E FINANZA ANGELO NOVATI

Seat, l’ultimo giorno per convertirsi
Signori, si converte. E’ iniziata lo scorso 6 dicembre e si concluderà oggi
l’operazione di conversione delle azioni risparmio in azioni ordinarie Seat.
Una possibilità offerta a tutti gli azionisti che per passare alle azioni
ordinarie devono versare un conguaglio, un differenza di prezzo insomma, di
0,89 euro, l’equivalente di 1723,3 lire per azione.
Una possibilità, questa, che ha lasciato spiazzati gli investitori. Dagli
oltre sette euro di febbraio fino ai 2,4 euro della chiusura di ieri. La
domanda quindi è una sola: convertire o non convertire? Ne abbiamo parlato
con il direttore amministrazione e finanza di Seat, Angelo Novati.
Dottor Novati, come è nata quest’operazione? 
“L’operazione è stata ideata all’inizio del 2000 ed era stata annunciata in
contemporanea con l’operazione della fusione con Tin.it. Ha preso il via il
6 dicembre scorso e termina oggi. E’ un’operazione con cui la nostra società
si prefigge di raggiungere tre risultati. Innanzitutto semplificare la
componente azionaria della società in linea con i principali concorrenti nei
settori legati alla new economy. Il mercato e in particolare i fondi comuni
esteri non amano le azioni di risparmio e preferiscono avere a che fare con
azioni ordinarie.”
Poi?
“Inoltre innalzeremo anche la nostra capitalizzazione in termini di azioni
ordinarie per contare di più negli indici di Borsa, e in particolare
all’interno del Mib30. Gli indici nella pratica rappresentano anche i
benchmark di riferimento per le performance dei fondi, quindi avere più peso
nel Mib30 tendenzialmente porta una domanda strutturale da parte dei
maggiori fondi azionari, che non possono fare a meno di avere azioni di
titoli del Mib30 almeno in relazione al peso delle società stesse. Infine il
nostro interesse è legato al pagamento del conguaglio. L’operazione
permetterà a Seat di reperire nuove risorse finanziarie per supportare la
nostra crescita”.
Se l’operazione andrà a buon fine Seat si ritroverà con 1,3 miliardi di
euro: un bel gruzzolo. Cosa ne farà?
“Non c’è nulla di specifico agganciato a questa operazione. Chiaramente
l’incasso di questi soldi migliora la flessibilità finanziaria di Seat e la
mette meglio in grado di finanziare il suo sviluppo e la strategia di
espansione nei principali mercati europei”.
Stando a quanto trapela dalle sale operative sembrerebbe che gli investitori
alla conversione delle risparmio in ordinarie pagando il conguaglio in molti
casi preferiscono vendere le risparmio e comprare direttamente le ordinarie.
In tre parole non mettono ulteriore denaro in Seat. Cosa ne pensa?
“Non sappiamo quello che sta avvenendo in maniera statisticamente rilevante.
E’ presto per tirare le somme. E’ possibile che qualcuno venda un po’ delle
risparmio per finanziare la conversione e non far crescere l’investimento
totale su Seat. Non credo invece che abbia senso vendere un titolo per
comprare l’altro. Gli arbitraggi hanno contribuito a condizionare
l’andamento del titolo. Ma non ho dubbi che si tratti di un’operazione
conveniente per i titolari delle azioni di risparmio. E per questo abbiamo
avviato una campagna di comunicazione”.
E dalle banche che segnali ricevete?
“Abbiamo recentemente incontrato anche molti responsabili di borsini e di
filiali delle maggiori banche italiane per discutere l’operazione e per
saggiare le reazioni della clientela. Sicuramente l’azionariato
istituzionale, i fondi di investimento per intenderci, ci risulta stiano
convertendo. La conversione è logica da un punto di vista tecnico”.
E il pubblico?
“Quello che possiamo dire è che la possibilità di convertire viene da tutti
considerata e crediamo che molti lo stiano facendo. Il consiglio delle
banche è comunque quello di fare l’operazione. Tecnicamente è un fatto
opportuno”.
Perché?
“Il conguaglio rappresenta una differenza di prezzo tra le ordinarie e le
risparmio del 30 per cento. Un valore che contiene un premio implicito di
incentivazione – compreso tra l’8 e il 18 per cento - per convertire, perché
prima dell’annuncio dell’operazione la forbice che separa i prezzi di
ordinarie e risparmio era decisamente più ampia”.
E dopo la conversione i prezzi come si comporteranno?
“Basta vedere come era andata con le Tim. All’indomani della fine della
conversione delle Tim risparmio in ordinarie il divario tra il valore delle
due azioni è ricominciato a crescere”.
Ma secondo lei la continua discesa di Seat, con brevi parentesi di rimbalzi
tecnici, non è un deterrente alla conversione?
“Un conto è investire in Seat, un altro è convertire. La conversione è
semplicemente un fatto di convenienza per chi ha già investito nella
società. Un altro fatto è come comportarsi verso l’investimento in Seat”.
Appunto...
“E’ difficile commentare l’andamento del titolo. Noi non lo facciamo mai.
Quello che possiamo dire è che dal nostro punto di vista la società sta
facendo tutto quello che si era proposta di fare, rispettando i piani e le
strategie di acquisizione. Con società che recentemente sono entrate a far
parte del gruppo abbiamo messo insieme un portafoglio di attività che fanno
di Seat un caso unico nel panorama europeo. Dipende poi dal management
estrarre valore, sinergie, sviluppo”.
A proposito, è vero che Seat è sopravvalutata, come dicono gli analisti?
“Dal nostro punto di vista tutte le operazioni fatte nel recente passato
aggiungono valore. Seat oggi vale tecnicamente più di quanto valeva
all’inizio e a metà dell’anno. Questo da un punto di vista industriale.
Indipendentemente da quello che è il giudizio di mercato che rispettiamo e
che è influenzato da altre variabili nel bene e nel male e negli eccessi in
un senso e nell’altro”.
E come la mettiamo con la Borsa?
“E’ chiaro che il mercato stesso e prima ancora gli analisti hanno espresso
nell’arco del 2000 giudizi molto diversi su tutto il settore della
cosiddetta ‘new economy’. Il mercato del resto ha certamente esagerato le
valutazioni su questi titoli nel corso della prima parte dell’anno. Adesso,
al contrario, tende a penalizzarli. In particolare colpisce alcune
componenti del comparto. Gli stessi analisti che prima dicevano che Seat
valeva otto euro dopo l’annuncio dell’operazione Tin.it, adesso invece
dicono che vale due e mezzo, tre... E certamente il loro è un lavoro
difficile”.
E lei che ne dice?
“C’è stato un grosso aggiustamento dei metodi di valutazione. E non vale
solo per Seat...”
Cioè?
“Le società europee con cui la nostra può essere comparata hanno sofferto
più di noi. La discesa di Seat non è dovuta a Seat in quanto tale. E’ da
attribuire piuttosto all’andamento di tutto il comparto. Se prendiamo la
media dell’andamento di questi titoli nel recente passato, nell’ultima fase
Seat è scesa di meno”.
Un esempio?
“La francese Wanadoo ci assomiglia molto. Possiamo dire che France Telecom
ha seguito il modello di Seat, mettendo insieme le pagine gialle con una
società di servizi Internet”.
E in effetti dall’inizio dell’anno Wanadoo ha perso oltre il 52 per cento,
contro il 24 per cento di Seat. Eppure per gli esperti la sopravvalutata ora
è Seat.
“La sopravvalutazione di Seat rispetto a Wanadoo è dovuta solo al fatto che
l’analisi è stata fatta al momento del collocamento della società francese
in borsa. In un momento del tutto particolare quindi. Noi rispetto a Wanadoo
abbiamo più prodotti e piattaforme distributive. Seat ha una posizione unica
in Europa, a partire dalla forte redditività e dal cash flow che ci derivano
dalle attività tradizionali per finanziare lo sviluppo dei nuovi business”.
E poi sono in molti a puntare il dito sul rapporto prezzo/utile pari a
250...
“Nel nostro comparto non è considerato un gran metro di giudizio. Mi sembra
che gli analisti più che guardare a a questo dato osservino altri indicatori
di conto economico, come il margine operativo lordo e netto. E la
redditività del gruppo, comunque, continuerà a crescere”.
Quali saranno i prossimi passi del gruppo?
“Posso dirle quali sono stati i nostri ultimi passi di questi giorni.
Abbiamo perfezionato gli acquisti di Tdl Infomedia, il secondo operatore di
pagine gialle inglesi, Databank, specializzata nell’informazione
professionale per le imprese e l’inglese Mondus, che gestisce il più
importante marketplace europeo”.
Per chiudere, ci sono speranze di rivedere il titolo Seat di nuovo in corsa?
“Stiamo andando avanti per creare valore. La speranza è che il mercato
guardi di più ai valori fondamentali e alla nostra capacità di gestire e
organizzare il ‘mercato virtuale’, cioè di facilitare l’incontro tra
compratore e venditore con vari mezzi. Seat crescerà ancora sia sul mercato
italiano che su quello europeo”.
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PERFETTO !!!
Le parole che ci servivano per dimostrarci di NON CONVERTIRE......leggendo
ci si convince che non ci sono motivazioni valide (escludendo quella di
trovare 1,3 miliardi di euro pronti da spendere....)
The surfer