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Titolo: CW - calcolo del prezzo corretto

Ringrazio da subito chi mi seguira' e aiutera' nel ragionamento.
Prendo due CW TIM di CB: un C11 12/00 e un C15 03/01.
Utilizzo la formula di Black e Scholes (il calcolawarrant che c'era su
Milanofinanza qualche mese fa) in cui devo inserire la volatilità in
percentuale e il tasso di interesse a ssociato ai buoni del tesoro con
scadenza uguale a quella del cw (tasso %).
A quest punto se metto i dati di adesso mi risulta che:
1)   CW TIM CB C11 12/00
prezzo attuale     = 9,92  (alle 15:35)
Prezzo esercizio= 11
Tasso% = 4,75
Volatilità = 25% (a naso!! cosa uso? la varianza storica delle ultime
n sedute o n settimane?)
Data odierna: 23.10.00
Data scadenza: 18.12.2000
il calcolawarrant mi da un valore teorico del CW = 0.0898  (in questo
momento quota in denaro a 0,0355)
*****************************************************************
2)   CW TIM  CB C15 03/01
prezzo attuale     = 9,92  (ALLE 15:35)
Prezzo esercizio= 15
Tasso% = 4,75
Volatilità = 25% (a naso!! cosa uso? la varianza storica delle ultime
n sedute o n settimane?)
Data odierna: 23.10.00
Data scadenza: 19.03.2001
il calcolawarrant mi da un valore teorico del CW = 0.0042  (in questo
momento quota in denaro a 0,023)
******************************************************************
Se imposto la volatilita' al 32% (invece che al 25%) ottengo valori
rispettivamente di:
CW11 = 0,169  !!!
CW15=	0,0253
La mia domanda e': la formula puo' essere considerata un buon mezzo
per la valutazione dei cw? ipotizzando un si, allora devo pensare che
il vero prezzo di uno dei due warrant e' lontano dal prezzo di
mercato. E' il CW C11 a essere sottovalutato (e' 0.034, contro un
valore teorico di 0,169 o 0,0898 a seconda della volatilita') o e' il
CW C15 a essere sopravvalutato (0.024, contro un teorico di 0,0042 o
0,025 a seconda delle due diverse volatilita' impostate)?
O sbaglio completamente l'approccio sulla volatilità a cui mi sono
basato per i calcoli? Quanto potrebbe essere una volatilita'
verosimile per TIM in questi due casi??
Grazie a chi sapra' replicare (credo che possa interesare a molti)
ciao
andrea

 wrote in message
39f441a4...@news.tin.it...

Ti do la mia opinione (che davvero, in questo caso, non vale piu' di due
spiccioli). La formula di B&S fa riferimento ad un modello teorico, che dal
punto di vista delle probabilita' approssima (in media) abbastanza
ragionevolmente quello che succede "di solito", e cioe' un andamento teorico
del mercato. Pero', nel modello e nella formula di B&S il valore della
volatilita' che dovrebbe essere inserita e' quello relativo all'andamento
del prezzo del sottostante che si verifichera' (!!) nel periodo fra adesso
(quando valuti il prezzo) e il momento della scadenza! E' ovvio che nessuno,
nemmeno i maghi (di cui c'e' grande abbondanza), e' in grado di conoscere
esattamente la volatilita' che si verifichera' nel futuro. E allora? Allora,
secondo me, il calcolo con B&S ti serve solo per un certo tipo di verifica.
Se tu, nel tuo calcolawarrant, inserisci, per tentativi, dei valori di
volatilita' appropriati, riesci ad un certo punto ad ottenere come risultato
il prezzo di mercato effettivo corrente. Il valore della volatilita' per cui
questo si verifica e' la cosiddetta volatilita' "implicita", e cioe' quella
che il mercato ora, fissando il prezzo dell'opzione, stima come appropriata
(sempre con riferimento al modello di B&S, di cui pero' certamente al
mercato importa poco!). A questo punto tu puoi anche valutare il valore
della volatilita' che si e' verificata in un periodo passato (quanto lungo?
devi decidere "tu" un periodo che "tu" ritieni significativo), e calcolare
cioe' quella che viene detta volatilita' "storica". Se pensi ragionevole che
nel futuro il sottostante si comporti come si e' comportato nel periodo
passato che hai appena considerato, e inserisci nel calcolawarrant il valore
di volatilita' "storica", ottieni un prezzo del warrant che, sempre secondo
B&S, e' ragionevolmente corretto dal punto di vista delle probabilita'. Alla
fine, se i due valori di prezzo (quest'ultimo e quello effettivo di mercato)
sono molto diversi, vuol dire che il mercato si muove in base ad aspettative
significativamente diverse rispetto ad un comportamento probabilistico medio
ragionevole. Sta ovviamente a te valutare l'esistenza e la consistenza di
tali aspettative e delle motivazioni di esse, ed eventualmente decidere un
investiomento che cerchi di sfruttare i comportamenti "anomali" del mercato.
Spero di non avere infilato, in tutte queste parole, troppe castronerie.
Saluti. Andrea.
P.S. Nel caso dei due warrant da te citati, e' ovvio (o almeno spero che lo
sia) che, anche dal punto di vista della teoria, nulla obbliga le due
volatilita' (che sono relative a periodi di tempo diversi) ad essere uguali!

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Saluti