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Titolo: @ Viagra outperform su I GRANDI VIAGGI @ (repertorio)









Ciao a tutti!


Visto che me l'avete richiesto in 40, rispedisco alle 
liste a grande richiesta il mio report su I Grandi Viaggi scritto nel Febbraio 
di quest'anno, recentemente balzata alle cronache per il (previsto) 
rialzone.


Non ho altro da aggiungere se non che i bilanci 98-99 
sembrano ancora migliori di quanto da me stimato.


 


Buona lettura, 


a presto, 


 


James


 










Sent:
 Monday, February 01, 1999 5:40 PM


Subject:
 [] @ Viagra OUTPERFORM su IGV! @






 


-----Original Message----- 

Inviato il:
 luned젱 
febbraio 1999 0.28


 




Ciao a tutta la lista!


(e' stata dura - 6 gg -ma ce l'ho 
fatta!)


D
opo una lunga 
gestazione e due report scartati per eccesso di brutti dati, forse ho trovato 
qualcosa d'interessante, anche per ispirazione da parte di due componenti la 
lista, cui vanno i miei ringraziamenti per l'impegno ed il supporto nella 
ricerca delle informazioni, lavoro tanto pesante quanto divertente e talvolta 
rocambolesco. Un grazie sentito a Homer (Luca).


 


Veniamo al titolo... e' 
I Grandi 
Viaggi (IGV),
 cosa cui sono abbastanza solito, visto il mio 
frenetico muovermi da un posto all'altro, per lavoro e soprattutto 
vacanza
.


La societa' in questione e' una delle neoentrate nei listini 
di borsa, durante l'estate scorsa.


Collocata al prezzo massimo del range prestabilito,per via 
della forte richiesta, ha avuto la sfortuna si incappare in un superribasso 
immediatamente dopo, trascinata dalla discesona dei mercati, ad un livello di 
prezzo da cui non e' piu' risalita. Da cio' ipotizzo sia derivata una certa 
disaffezione da parte degli investitori. Personalmente, ritengo che il prezzo 
fosse complessivamente adeguato nel momento del collocamento, e che il titolo 
possa essere al momento molto sottoquotato, rispetto alla potenzialita' attuali 
e soprattutto future 
(internet!),
 
anche alla luce di quanto vi illustrero' innanzi (scusate la 
smodata
 lunghezza del report, ma c'e' molto da 
dire!)


 


Chi e' 
IGV?


I Grandi Viaggi e' una societa' che si opera principalmente 
nel settore della gestione e commercializzazione di villaggi turistici con 
formula club e come tour operator. La vendita dei propri prodotti turistici 
avviene, dietro commissione, tramite agenzie di viaggio (senza esclusiva) 
distribuite su tutto il territorio nazionale, cui e' demandato il compito di 
mantenere il rapporto con il cliente, utentte finale del servizio. L'agenzia di 
viaggio ed il tour operator agiscono quindi come intermediari.Il settore cui IGV 
fa parte, ha una conformazione tipicamente italiana: Esso e' altamente 
polverizzato, con un alto numero di operatori e una moltitudine sterminata di 
agenzie di viaggio. La competizione si svolge principalmente sul prezzo dei 
pacchetti (qualora non vi fossero elementi non-price sensitive) e sui margini 
concessi alle agenzie, che ovviamente "spingono" le offerte per loro piu' 
redditizie. All'estero invece, e' in atto una forte spinta integrativa, sia sul 
fronte delle agenzie (accorpamenti in catene omogenee) sia sul lato tour 
operator, date le forti economie di scala, dovute alle stagionalita'. 



L'attivita' di IGV puo' essere classificata secondo modalita' 
diverse: Per area geografica, per fatturato, per attivita' caratteristica, per 
margini di profitto.


Nel 1997 IGV ha realizzato i propri ricavi principalmente in 
Italia (37%), il resto in America (22% soprattutto centro e sud ) Africa(20%), 
Eurasia(20%) Nel 1998 questa suddivisione e' rimasta sostanzialmente stabile.Il 
bilanciamento equo delle aree geografiche e' importantissimo, poiche' permette 
una maggiore armonizzazione dei ricavi, in Italia fortemente stagionalizzati, 
poiche' noi italiani andiamo tutti in vacanza insieme, Carnevale, Pasqua, Estate 
e Natale :))


Destagionalizzando il ciclo dei ricavi si evitano costosi 
picchi di sovra-sottocupazione, mostruose variazioni finanziarie, etc etc 
etc


Il fatturato proviene al 43% da villaggi commercializzati, al 
28,4% dall'attivita di T.O. e al 27,7% dai villaggi di proprieta'. Nel 
1998 si e' aumentato di molto lo sviluppo dei villaggi propri, i piu' 
redditizi in termini economici.


I villaggi propri (di proprieta' o in affitto) hanno margini 
notevolmente elevati, a fronte dell' impegno diretto di gestione, mentre quelli 
commercializzati (in esclusiva e non) si caratterizzano per profitti piu' 
ridotti ma al contempo anche per minori oneri ed impegni diretti, essendo la 
gestione a carico dei proprietari.


 


Effetti collaterali (piacevoli 
per l'azionista) - perche' VIAGRA buy?


Secondo me ( e fonti al solito mooolto informate) IGV 
quest'anno sara' una gaudente sorpresa.


Nell'anno in corso infatti ci sono stati notevoli cambiamenti 
interni ed eventi esterni che mi fanno ipotizzare un *sostanzioso* balzo degli 
utili e del fatturato.


 


Il dollaro
 - IGV, come ogni operatore 
turistico incassa cash in Lire, ma deve pagare i costi in dollari. Nel 1998 il 
dollaro e' stato molto debole rispetto alla Lira e poiche' i listini e le 
offerte vengono preparati con molto anticipo, lauti profitti sono stati 
realizzati in questo senso. 


IGV ha in ogni caso, fatto raro per un azienda italiana, una 
politica di copertura che prevede rialzi delle tariffe in caso di fluttuazioni 
sfavorevoli e copertura tramite derivati sul rischio di cambio. Quest'anno il 
calo del dollaro ha reso piu' di ogni rosea previsione.


Lo stesso (e meglio) valga per le spese di gestione dei 
villaggi esteri propri e affittati, situati per la maggioranza in nazioni la cui 
valuta locale ha avuto dei veri e propri crolli.


Un'altra fonte di lauto guadagno e' il crollo delle tariffe 
aeree charter, dovuto a tre principali ragioni: Il dollaro debole, il crollo del 
prezzo di petrolio, e la fortissima concorrenza tra i vettori, dovuta anche 
all'eccesso di offerta a causa della crisi asiatica. Tutto cio' a vantaggio del 
tour operator.


 


L'araba fenice
 - L'opera di risanamento e 
razionalizzazione gestionale - IGV nel 1994 era in forte perdita, sull'orlo del 
fallimento. Subentrata una nuova gestione, l'azienda e' stata straordinariamente 
risanata nel corso del 1995 e del 1996. Il processo di ottimizzazione delle 
risorse da parte dell'ottimo management e' proseguito alacremente anche nel 1997 
e nel 1998, con ulteriori vantaggi:


La gestione dei contratti, la valorizzazione del marchio, 
l'ottimizzazione dei flussi di cassa e la standardizzazione delle clausole di 
protezione mettono al sicuro IGV dalla totalita' degli eventi imprevisti, 
applicando una specie di stoploss sulle possibili perdite. Clausole rescissorie 
tutelano IGV da eventi naturali, disordini politici e inadempienza dei gestori. 



Non solo, IGV gode di un enorme vantaggio fiscale, da 
deducibilita' delle perdite pregresse, che ammontano ad una decina di miliardi 
(da qui al 2001), di cui pero' si e' fatta carico la gestione precedente l'opv. 
Chi ne fruisce pero' e' l'azionista attuale, cioe' noi :)


 


Finanza
 - Sempre a livello finanziario, il 
1998 ha riservato gioise sorprese. IGV e' fortemente indebitata sul fronte della 
costruzione e dello sviluppo dei villaggi propri. Non pesando questi debiti sul 
bilancio societario, poiche' accesi con mutui ipotecari, il discorso e' 
contrario per gli oneri finanziari (interessi passivi) che fino all'anno scorso 
sono stati notevoli. Il 1998 si e' caratterizzato per la brusca discesa dei 
tassi d'interesse, con vantaggi straordinari per i soggetti indebitati, specie 
se a tasso variabile. Che botta di fortuna! IGV oltre a pagare meno per via 
della svalutazione delle valute estere, si ritrova in saccoccia anche un bel po' 
di quattrini risparmiati sugli interessi! 


Date le condizioni favorevoli manifestatesi nel corso dell' 
anno, anche gli accantonamenti per eventi imprevisti saranno minimi, essendo 
stati quelli dell'anno scorso pressoche' invariati. Altro bel 
risparmio.


Torniamo ai villaggi..


 


La stabilita' politica ed i contratti con i 
villaggi
 - Durante il corso del 1997 (l'anno si e' chiuso comunque con 
buoni utili) , nonostante il processo di ottimizzazione di gestione, alcuni 
villaggi (in Kenia ed Egitto), per disordini socio-politici hanno pesato non 
poco sul risultato di bilancio.  Nel corso del 1998 essendosi attenuate le 
tensioni, i villaggi suddetti hanno quasi recuperato i livelli precedenti di 
redditivita'. L'esposizione e l'offerta sono state comunque ridotte, 
controbilanciandole con l'inaugurazione di altri 4 villaggi di proprieta' e 1 
ristrutturato.Non vorrei dilungarmi troppo, passo al punto 
successivo.


 


Il marketing e mercato
 - Il marketing e' 
stato ottimizzato, sia per quanto concerne l'immagine (controllo della qualita' 
standardizzato per tutti i villaggi e per tutte le offerte, livello minimo di 
qualita' innalzato del 30%), sia per quello che riguarda la diffusione dei 
cataloghi (costo abbastanza rilevante sul bilancio) e la commercializzazione dei 
pacchetti. Il mercato e' in crescita costante, ma nel 1998 c'e' stato un forte 
picco (siamo noi trader che avendo fatto i soldi in borsa, li abbiamo 
immediatamente dissipati andando alle maldive eheheheh!!!) che ha portato a 
nuovi record di saturazione. Un'altro obiettivo che il management si e' posto, 
e' stato l'innalzamento dei livelli medi di occupazione delle strutture ed una 
piu' omogenea distribuzione della domanda. Alcuni amici (toh!) che casualmente 
conoscevano questi livelli, mi hanno suggerito che il 1998 e' stato un anno 
fenomenale. Secondo fonti "alla james", inoltre, si starebbe concretizzando una 
possibilita' che, razionalizzata la struttura interna, con l'incorporazione di 
alcune societa' partecipate, con la liquidita' raccolta tramite l'IPO, si stia 
preparando una massiccia campagna acquisti, che prevede l'acquisizione di altri 
tour operator italiani e l' integrazione delle loro offerte, complementari a 
quelle di IGV. IGV stessa potrebbe essere oggetto delle mire di operatori 
esteri, essendo tutto sommato, una minicap. Pesce grosso mangia pesce medio che 
mangia pesce piccolo :-D Beh ad ogni boccone, la mia esperienza suggerisce che 
le quotazioni facciano dei piacevoli salti in alto. Meglio esserci quando accade 
eh eh eh ! Poi si va tutti alle Maldive!


I
NTERNET
 - Avevo quasi 
finito di redarre questo report, quando, parlando con un amico del recente 
booooom delle societa' internettiane (lui e' un grosso ISP, internet service 
provider) e parlandogli di IGV, lui mi salta candidamente fuori con un " Ah ma 
lo sai che proprio IGV mi aveva chiesto la realizzazione di un megasito per la 
vendita diretta dei pacchetti turistici? Peccato perche' l'offerta e' stata 
aggiudicata ad un altro, ed era proprio ricca acc...!" 


Ecco cosa ho scoperto: questa e' un'anteprima assoluta! 



Nei progetti di sviluppo di IGV c'e' il trasferimento (meglio 
dire espansione) durante gli anni 1999-2000 del 40-60% del fatturato tramite 
vendita diretta su internet. La struttura e' gia' pronta e si attenderebbe solo 
il prossimo cda (a brevissimo) per annunciarla. Gia' nel corso del 1998 e' stata 
rinnovata exnovo tutta la rete informatica, con un superpotenziamento della 
struttura, nell'ottica dello sbarco sul www. James indaga...007 in missione (il 
mio nick non c'entra nulla a dire il vero :)! Fonte Hewlett-Packard Sono gia' 
stati stipulati tutti i contratti per quanto riguarda i Servers e spesi 
circa 3 miliardi per l'intero sistema. Nel 1999 e' previsto un raddoppio dei 
livelli di spesa. Il costo di integrazione Web-rete interna e' molto basso, in 
quanto si tratta semplicemente di adattare l'interfaccia ai database gia' 
sviluppati per le agenzie.


La presenza su internet sara' prevalentemente indirizzata alla 
clientela che viaggia di piu', quella giovane, quella aziendale (realta' in cui 
internet si sta sviluppando a livelli esponenziali), quella di cultura medioalta 
(con minime conoscenze informatiche ), quella che potra' viaggiare tutto l'anno, 
quella internazionale. 


Cio' portera' innanzitutto ad una competitivita' 
straordinaria, dovuta al livello dei prezzi.


Non si dovranno piu' pagare le commissioni di agenzia ora al 
10-15%


Non si dovranno piu' "ungere" le agenzie perche' spingano le 
proprie offerte


I costi di marketing tipo i cataloghi e distribuzione saranno 
fortemente ridotti.


I prezzi potranno essere ottimizzati su livelli ideali, 
potendoli variare (senza spesa alcuna) a seconda del venduto e delle esigenze di 
saturazione.


I livelli di occupazione potranno essere ottimizzati 
ricorrendo alla vendita in tempo reale dei last minute trip, riducendo 
drasticamente l'invenduto ( i contratti charter prevedono abitualmente una 
quantita' minima di posti comprati)


I costi generali diminuiranno sia per le economie di scala sia 
per la maggiore offerta (data la maggior flessibilita'), sia per la gestione 
razionale ed in tempo reale di tutti i dati, sia per l'incremento di volume dei 
viaggi venduti.


Il rapporto Tour operator-cliente beneficiera' inoltre del 
contatto non intermediato tra i due (ora c'e' l'agenzia) permettendo politiche 
di marketing diretto e di conseguenza mirato.


Una chicca succulenta di cui al momento quasi nessuno e' a 
conoscenza e spiega il ridotto movimento del titolo. Aspettate che esca la 
notizia e vedrete che effetto! Tuttavia temo che poi sara' 
tardi....


 


Dove puo' arrivare? Ora si 
parla di $oldi!


 


L'analisi fondamentale.


Secondo quanto ho raccolto e captato, il p/e calcolato a 
prezzi attuali e sul bilancio 98 dovrebbe attestarsi ad un livello di circa 
18/20 o addirittura inferiore, con previsioni ancora migliori per il 1999, 
considerando anche il superboom previsto per il capodanno 1999, che vede gia' 
ora il tutto esaurito. Il mercato inoltre cresce del 10% all'anno, e se IGV 
dovesse, con i propri pacchetti attirare anche gli attuali turisti DIY (cioe' 
quelli che viaggiano ed organizzano da soli, l'80% dei turisti), potrebbe 
addirittura incrementare la propria crescita del 40% Data la forte innovativita' 
del sistema di vendita via web e le possibili operazioni societarie non posso 
comunque dare una stima precisa. Certo e' che un viaggio e' un prodotto che ben 
si presta ad essere commercializzato via rete (specie per quelle esigenze di 
flessibilita' prima elencate), e a mio avviso le possibilita' sono 
eccellenti.


Un'altro fattore che rende difficoltoso un paragone adeguato 
e' la durata dell'esercizio 1998, di soli 10 mesi (la chiusura e' stata 
anticipata al 31/10, dal 31/12), che rende i dati (tipicamente fortemente 
stagionalizzati) di interpretazione piu' complessa. L'anticipazione ha comunque 
un motivo che il preparato management ha colto con intelligenza, cioe' la 
possibilita' di anticipare gli utili rinviando le spese all' esercizio 
successivo, per potere usufruire della detrazione fiscale delle perdite 
realizzate nel 1994. (novembre e dicembre sono mesi abbastanza fiacchi, molte 
spese -preparazione stagione, ristrutturazioni e aperture villaggi - pochi 
guadagni) un bel risparmio sulle 
tasse
! Inoltre 
sincronizzando il bilancio con le stagioni, negli anni a venire esso sara' di 
piu' facile lettura.


In ogni caso I Grandi Viaggi e' ora sotto al valore di libro, 
che con una stima prudente si colloca un 30% piu' in alto


 


L'analisi tecnica


il grafico che allego (lista finanza) evidenzia una fase 
laterale di accumulazione, con qualche risveglio sui volumi. Il trading system 

"james 
" ha 
dato nella giornata di venerdi' un segnale buy, che comunque al momento non e' 
molto significativo, ma c'e'.


Nel nostro caso pero', considerando le informazioni preziose 
in nostro possesso, siamo in una posizione agevolata, cioe' di coloro che 
possono fare acquisti in tutta calma, prima che l'azione faccia il botto. 



Comunque ritengo la soglia di 0,95€ un forte segnale di 
entrata, in quanto massimo relativo.


Poiche' il titolo e' giovane, l'unica resistenza teorica e' il 
massimo storico circa a 1,40 €. beh per allora saro' gia' a Mauritius, collegato 
con l'Iridium. :))))


 


L'analisi di 
James
 
(opinione personale opinabilissima)


Dove arriva il titolo? Bella domanda! le numerose incognite 
rendono le ipotesi molto varie, comunque la piu' pessimistica indica 1,25€ per 
aprile che comunque rappresenta sempre il 34%, l'ipotesi neutral suggerisce il 
valore di collocamento, attorno a 1,45€  (+56%) e quella ottimistica 
(sarebbe bello eh?) a 1,99 euro (cioe' +113%!!!) per fine anno. Una simpatica 
curiosita': se poniamo in pareggio il valore delle 
Class
 (su cui mi sono gia' espresso negativamente in 
precedenza) con quelle di IGV ed eguagliamo l'effetto internet, il valore 
teorico di IGV potrebbe arrivare a 3,75€  (+303%) AHAHAH! 
speeeriamooooo!!!


Per quello che mi riguarda, visto che venerdi' mi sono 
sfuggite, me ne comprero' lunedi ad un prezzo qualsiasi (eh? che indicazione 
precisa...), incrementando al superamento di 0,95€ ed ulteriormente ancora, 
dovessi per caso trovare altri soldi da investire :)


 


Un' ultima considerazione per i meno esperti: essendo una 
minicap, le fluttuazioni di prezzo potrebbero essere notevoli, anche intraday. 
Per questo motivo, ritengo
 inutile
 l'utilizzo di uno 

stoploss
, sfruttando invece le oscillazioni come 

occasione per incrementare
. Discorso identico valga 
anche per il trailing stop (lo SL mobile al 5%) che non suggerisco di utilizzare 
prima del superamento di quota 1,25€. Comunque le minicap hanno un vantaggio 
indubbio: quando salgono salgono di brutto, non e' raro vedere raddoppi di 
prezzo in poche settimane. 


Noi trader corsari ci divertiamo un mondo!!


 


A tutti buon trading,


Tanti saluti da Milano,


James
.


 


NB
 : io non forzo 
nessuno a prendersi le IGV ed ognuno investe a proprio rischio e pericolo, ne' 
vi sollecito al pubblico risparmio, tutto quanto espresso e' il risultato mia 
propria elaborazione. Le fonti esterne citate nel report non hanno subito 
maltrattamenti ne' torture ed ora vivono felici e contente. :)


 











JAMES miricordo degli insulti che hai preso per 
via di Grandi VIaggi,


sei un signore perche' 
potevi mettere in piazza la VERITA' e non lo hai fatto.


Complimenti davvero....


Ciao Luca