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Titolo: Banche Popolari: RUMOR (REPORT)

Dopo l'aggregazione tra la Popolare Vicentina e la Popolare di Novara, altre operazioni
sono all'orizzonte.
Mai tramontato, ma forse è più corretto affermare mai partito, e il progetto della
SuperPopolare, che ha come scopo quello di riunire tra loro tutte le Banche Popolari del
Centro-Nord, quali la Pop. Milano, Pop Emilia-Romagna, Pop. Lodi, Pop. Bergamo, Pop Verona
e chi più ne ha ne metta.
Queste Banche sono ormai l'oggetto del desiderio dei grandi poli bancari (S. Paolo-Imi, B.
Intesa-Comit, MPS e Unicredito italiano) e saranno quelle più coinvolte prossimamente nei
progetti di fusioni, aggregazioni, e di OPA (Offerta Pubblica d'Acquisto) fatta eccezione
per il gruppo BNL B. Napoli (cui dedicherò un mio successivo intervento), che saranno le
prossime due banche ad essere fagocitate.
Infatti, poiché quasi tutte le banche hanno realizzato progetti di aggregazione e di
riduzione dei costi per creare maggiori economie di scala, facendo lievitare con
operazioni straordinarie di riassetto i prezzi delle azioni, molte Popolari sono rimaste
al palo e sono state, salvo qualche rarissimo caso, molto avare di soddisfazioni per gli
azionisti.
Il motivo principale del loro generale stato di sottovalutazione (o come, dice qualcuno,
di sottoquotazione) è da attribuire al fatto che con riferimento al loro statuto, il voto
in Assemblea è in base alla persona e non alla quota di azioni da questa posseduta.
Ciò vuol dire che quando si deve votare in una qualsiasi assemblea per prendere una
decisione, sia essa di ordine strategico, organizzativo, di variazione dello Statuto, o di
elezione dei consiglieri e vertici societari, non viene fatto il computo delle azioni, ma
conta semplicemente che una persona sia socio (cioè possieda almeno un'azione della Banca,
salvo limiti imposti) e questa può votare con lo stesso diritto e con lo stesso peso di
tutti gli altri soci.
Questa norma fu introdotta nelle Banche cooperative per salvaguardarne l'autonomia, ma lo
scopo era quello che dovesse valere per Banche medio-piccole, per salvaguardarle dai
grossi interessi che inevitabilmente potevano annidarsi tra questi istituti.
A questo statuto si rifanno anche le Casse Rurali ed artigiane (ora Banche locali), cioè
sempre Banche di Credito Cooperativo, non costituite ai fini di lucro, ma fondate per il
benessere della città e di alcune categorie di lavoratori autonomi, spesso i più
bistrattati di fronte ai grossi gruppi.
Sembrava che con la Legge Draghi o una sua successiva normativa, stralciata dalla Legge
stessa, si potesse fare finalmente chiarezza su quelle che ormai sono diventate delle vere
e proprie anomalie.
Indicativo è il caso della Pop. di Milano, tra l'altro più volte richiamata nel passato
dalla Banca d'Italia per adeguarsi a regole di mercato più trasparenti, dove gli azionisti
che governano la Banca sono i dipendenti stessi!
Poiché, infatti, ci sono alcuni sindacati molto forti all'interno dell'istituto, questi
hanno deciso di fare blocco e non permettere alcun tipo di organizzazione, o meglio, di
riassetto all'interno del panorama bancario.
Al di là delle vicissitudini passate che avevamo ormai portato la Banca stessa sull'orlo
del fallimento e il cui caso giudiziario non si è ancora chiuso, è la forte influenza dei
dipendenti-soci che tiene schiacciata l'azione, nonostante multipli economico-borsistici
da fare invidia.
In dettaglio, con il prezzo dell'azione a 6,8 euri, l'istituto presenta un P/E
(prezzo/utili) 1999 a 11,8 e un rapporto prezzo/mezzi propri 1,22!
Per capire il clamoroso stato di sottovalutazione, basti pensare che il rapporto
prezzo/mezzi propri dovrebbe essere superiore a 2 (per S. Paolo Imi è 2,03, per B. Intesa
è 2,5, per Comit 2,41, ecc.), mentre il P/E corretto sarebbe 20!
Ciò significa che le possibilità di upside sono, nell'ordine, dal 70 al 100%! Cioè un
prezzo obiettivo a 6 mesi di almeno 11,5 euri!
Ne consiglio caldamente l'acquisto, perché l'Istituto non potrà, per molto tempo ancora,
rimane fuori dal giro delle aggregazioni, anche considerando la sua posizione strategica
nell'area lombarda, e, inoltre, l'ormai inevitabile adeguamento del proprio statuto a una
gestione più trasparente della Banca stessa.
Un'altra Banca Popolare da comprare è la Pop. di Cremona.
Questo istituto dovrebbe dare grossissime soddisfazioni entro poco tempo (la fine
dell'anno).
Il motivo è presto detto.
Non ha il problema dei dipendenti soci, è situata in una zona importante della Lombardia e
la sua capitalizzazione in Borsa non è eccessiva (circa 1000 mld. con l'azione a 15,45
euri) e per questo motivo sarà molto probabilmente preda di una grossa banca, che ci
lancerà sopra un'OPA, replicando in tal modo il caso BAM-MPS.
La Banca Agricola Mantovana aveva anche lei lo statuto delle Popolari, e l'operazione di
acquisto fu condizionata alla modifica dello statuto stesso.
Ora, facendo i conti, con il prezzo indicato sopra, l'azione presenta un rapporto
prezzi/mezzi propri pari a 2,3.
Un'eventuale acquirente (di cui è facile tracciare un identikit) dovrebbe pagare
l'istituto un valore del suddetto rapporto prossimo a 3 (fanno da esempio il caso BAM e il
caso Comit), cioè circa 20,6 euri per azione, vale a dire 40000 lire!
Il tutto dovrebbe avvenire in tempi relativamente brevi!
Infatti, da quando lo tengo in osservazione, il titolo è salito del 10%, segno che
qualcosa sta bollendo in pentola!
Spero di avere dato qualche ottimo consiglio per gli acquisti e di avere fatto un po' di
chiarezza sul mondo delle Popolari.
Lì, 24/08/1999.
Leonardo Zaghini.

sono all'orizzonte.
              .................  omissis  ........................
personalmente concordo su tutta la linea; però vista la tua analisi mi
permetto di porti una domanda che mi assilla particolarmente, (sono
leggermente interessato):
per l'aggregazione delle due banche, gli advisor avevano formulato delle
valutazioni, che se ben ricordo erano di 5 a 2; in ogni caso portava il
valore della pop. novara al suo valore di libro ovvero pari a 
c.ca
 12 euro.
Ti risulta?  cosa ne pensi?
Grazie per l'eventuale risposta


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fILG3.35489$1u4.1...@typhoon.libero.it...
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Ottimo strumento informativo, l'ho copiato nella cartella. Adesso però avrei
una certa urgenza di sentirti in merito a BNL e BcNapoli.
grazie,
margherita

 wrote in message
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