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Titolo: ISAGRO sospesa di nuovo al ribasso

di Edoardo Fagnani
      13 ottobre 2005 14.30
Due giorni da dimenticare per Isagro. Sulla società, quotata al segmento
Star e attiva nel settore degli agrofarmaci, si sono abbattute le vendite,
che hanno fatto scattare più volte la sospensione per eccesso di ribasso.
Cosa è successo alla società, che solo fino all'inizio di questa settimana
aveva registrato una delle migliori performance allo Star, con un rialzo da
inizio anno superiore al 120%?
Probabilmente gli investitori si sono fatti prendere dal "panico", dopo le
comunicazioni diffuse ieri dall'azienda. I vertici di Isagro, infatti, hanno
confermato le indicazioni sull'utile netto per l'esercizio in corso, che
dovrebbe raggiungere gli 11 milioni di euro. Tuttavia, questa previsione è
stata trascurata, a discapito delle stime di redditività per il 2006-2007.
Il management ha anticipato che nel biennio in esame l'utile netto risulterà
inferiore a quello che sarà realizzato quest'anno. Nel dettaglio, il 2006
dovrebbe chiudersi con un risultato netto positivo per 9,1 milioni di euro,
per salire a 10,1 milioni nel 2007. Anche il fatturato seguirà un trend
simile. Dai 200 milioni previsti per l'esercizio in corso, il giro d'affari
dovrebbe scendere a 189 milioni nel 2006, per poi risalire a 203 milioni 
l'anno
seguente. I vertici di Isagro hanno voluto precisare che queste stime sono
state elaborate prevedendo uno scenario di riferimento molto prudenziale.
Inoltre, la società ha preferito concentrarsi sul lancio di nuovi prodotti:
nel triennio 2006-2008 ne saranno lanciati sei, quattro dei quali nel 2006.
È logico che seguendo una strategia del genere l'attività dell'azienda
risulta penalizzata nel breve periodo. L'obiettivo è quello di dare maggior
spinta al business su un arco temporale più lungo.
In questo caso sembra che gli addetti ai lavori siano stati eccessivamente
miopi. Il piano industriale elaborato da Isagro, infatti, prevede una nuova
accelerazione della crescita a partire dal 2008. Da quell'esercizio i ricavi
del gruppo dovrebbero passare da 237 milioni fino ai 278 milioni di euro del
2010. Allo stesso modo, l'utile netto dovrebbe passare dai 14 milioni
stimati per il 2008 ai 22,2 milioni previsti per il 2010. È evidente il
contributo che i vertici di Isagro si attendono dal lancio dei nuovi
farmaci. Il management è convinto che il piano industriale non metterà sotto
pressione la struttura finanziaria del gruppo. L'indebitamento netto,
infatti, è previsto in costante calo a partire dai 76 milioni del 2007, fino
ai 31 milioni del 2010, con un impatto decrescente sul patrimonio netto del
gruppo. A fine giugno 2005 l'indebitamento netto di Isagro era di poco
inferiore ai 76 milioni di euro.
I manager dell'azienda ritengono di avere la capacità di finanziare 
un'adeguata
politica dei dividendi, che prevede la distribuzione sotto forma di cedole
del 45% dell'utile netto realizzato. In base a questa scelta, Isagro ha
anticipato che il dividendo del prossimo anno (relativo al risultato che
sarà raggiunto nel 2005) dovrebbe aggirarsi intorno ai 30 centesimi per
azione, in aumento rispetto ai 24 centesimi pagati quest'anno. Logicamente
queste indicazioni sono valide nel rispetto delle stime indicate da Isagro
nel piano industriale.
Intanto, arrivano le prime bocciature dalle banche d'affari. Centrosim ha
abbassato da neutral a "sell" (vendere) il giudizio su Isagro e ha messo
sotto revisione il target price. Gli analisti ritengono che il business plan
si fondi "su assunzioni prudenziali e, in particolare, su quella di non
realizzare vendite nel segmento soia/Usa durante il biennio 2006-07". Gli
esperti, inoltre, puntano il dito sulle indicazioni di un fatturato
inferiore alle attese e sulle stime sul debito per l'esercizio in corso.
Per commenti, critiche e suggerimenti scrivete a:
edoardo...@soldionline.it
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stanno usando il metodo cell ribasso stime giu del 50% ;o)))..............

 ;o)))..............
Isagro quotava 25 volte gli utili.
Con quei multipli previsioni di tassi di crescita negativi come quelle 
fornite dal management di Isagro non ce le si può proprio permettere, 
nemmeno in tempi molto migliori di questi.
-- 
"Qualunque cosa si dica in giro,
parole e idee possono cambiare il mondo".
(Il professor Keating in "L'Attimo fuggente")