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Titolo: IPO AZIMUT, COME MAI NESSUNO NE PARLA ?

VOI LA COMPRERESTE O NO?

LA DOMANDA E' SEMPRE VALIDA: VOI LA COMPRERESTE O NO?
Questo, oltre all'articolo su "Repubblica" del 28/06 è l'unico commento che
ho sentito e Voi ne avete altri?
La novita' annunciata dalla Banca d'Italia sulle modalità di calcolo delle
commissioni di performance dei fondi comuni d'investimento fara' certamente
una vittima a breve termine... anche se ancora non possiamo conoscere quale
delle due: il collocamento Azimut, previsto per fine Giugno, o la
trasparenza dei mercati (sacrificata al primo).
Infatti, per i suoi fondi comuni Azimut applica commissioni di performance
senza benchmark, modalita' di calcolo che verra' vietata dalla nuova
regolamentazione annunciata dalla Banca d'Italia. I conti economici
aziendali riportati nel Prospetto Informativo dovrebbero offrire una
rappresentazione realistica della capacita' "normale" di reddito di una
società quotanda. Questo richiama l'esigenza di una rappresentazione
pro-forma dei conti economici storici della Societa', normalizzati in base
ai cambiamenti normativi annunciati.
I conti economici storici ufficiali di Azimut ormai non sono piu' da
considerarsi significativi ai fini di una corretta rappresentazione del suo
valore aziendale che si basa sui flussi attesi futuri e non passati di
reddito. I valori del collocamento stimati prima dell'annuncio della Banca
d'Italia debbono ragionevolmente giudicarsi inflazionati rispetto a quelli
"normalizzati". Gli investitori dovrebbero essere messi nelle condizioni di
poter ricalcolare un nuovo valore "fair" per il collocamento attraverso una
riclassificazione pro-forma dei dati storici.
Sono le piccole cose di cui dovrebbe occuparsi un'Authority finanziaria come
la Consob che abbia veramente a cuore l'interesse dell'integrita' dei
mercati finanziari.
Circa il 90% dell'utile lordo di Azimut dipende dalle commissioni di
performance calcolate secondo il regime in vigore che, tuttavia, la Banca
d'Italia ha annunciato di voler riformare.
Ma non e' tutto: il patrimonio netto della società a Marzo 2004 ammontava a
1,6 milioni (milioni non miliardi!) di euro perche' il patrimonio netto era
stata azzerato dagli oneri finanziari e dall'ammortamento dell'avviamento
del leveraged buy out con cui la societa' era stata acquisita ad un prezzo
di 450 milioni di euro due anni prima. Ma, poiche' la matematica non e'
un'opinione, se un leveraged buy out non riesce a coprire gli oneri
finanziari vuol dire che il prezzo complessivo di acquisizione dell'azienda
e' stato troppo elevato oppure che il suo ROI (Return On Investments) e' piu
' basso del costo dell'indebitamento, il che, ancora una volta indica un
prezzo di acquisizione troppo elevato. E, allora, perche' il prezzo di
collocamento in borsa e' addirittura il doppio di 450 milioni? E questo con
masse in gestione sostanzialmente stabili, un trend di settore in palese
rallentamento e 400 milioni di indebitamento netto? Gia' in partenza eravamo
di fronte ad una situazione a dir poco sconcertante. Figuriamoci adesso che
la principale fonte dei ricavi aziendali e' destinata a venire meno con la
riforma anticipata dalla Banca d'Italia.
La Borsa Italiana ha avuto una grande fretta nell'annunciare la quotazione.
Prendendo in contropiede la Consob? Forse. Business is business ... anche se
si rischia di trattare nuovamente il mercato azionario come una discarica
dei figli indesiderati, come durante la New Economy. Vendere come oro
un'azienda che deve ricapitalizzarsi per non portare i libri in tribunale a
causa dell'azzeramento del capitale e' un bel risultato della
comunicazione...
Il tutto, purtroppo, si commenta da se'. Sta incubando un altro scandalo
dell'opacita' della finanza italiana nel silenzio piu' generalizzato. Ne
faranno le spese, ancora una volta, i risparmiatori.
Paolo Sassetti.
-socio AIAF-

NOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOOO

E' clamorosamente sopravvalutata. E dire che hanno ridotto a 4 euro il
prezzo, ma anche cosi'...
I primi tempi la sosterranno di certo ma se potessi shortarla subito...
(da 
http://www.corrieredeititoli.com/OPV.html
 )
"L'ultimo titolo è Azimut, una delle più conosciute società di risparmio
gestito presenti in Italia. La società dal 2001 è partecipata per un terzo
circa dai promotori stessi e per i restanti due terzi da Apax Partners (un
altro fondo chiuso, riservato a pochi grandi investitori). Dopo il
collocamento, il fondo chiuso di cui sopra dovrebbe ridurre la sua quota al
15 % circa, con i promotori che dovrebbero scendere al 20 % e mantenere il
controllo della società. Due osservazioni vanno fatte. Anzitutto il
flottante dopo il collocamento sarà molto superiore alla media (fino al 75
%), forse perché l'intenzione è fare cassa, punto e basta. In secondo luogo,
è di questi giorni un'azione congiunta di Banca d'Italia e Consob per
adeguare alle norme comunitarie le regole sulle commissioni di gestione dei
fondi d'investimento. Dalle prime indiscrezioni potrebbero ridursi i
profitti di quelle compagnie, come Mediolanum e Azimut, che applicano
aggressive commissioni di performance ai loro clienti. Anche in questo caso
quindi i rischi operativi vengono scaricati al mercato e chi vende i titoli
è l'unico certo di guadagnare. Ma i rischi, fra qualche giorno, li correrà
il mercato.
In conclusione ricordo la regola aurea: mai acquistare un titolo che i
grandi azionisti vogliono vendere (OPV), mai consegnare un titolo che i
grandi azionisti vogliono comprare (OPA).
M I