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Titolo: Fase delicata per i mercati azionari

 
http://www.saperinvestire.it/index.php?option=com_content&task=view&id=1086&Itemid=44
 di Paolo CalcinariI mercati azionari nella passata settimana hanno nuovamente ritoccato alrialzo i precedenti massimi pur in presenza di dati economici contrastantied in alcuni casi, come il Pil Usa uscito venerdì, più deboli del previstoChe sia la giornata di venerdì l'inizio di un cambiamento?L'aumento dei volumi in vendita durante l'ultimo giorno della settimana e lamaggiore debolezza del Nasdaq e delle Small-Mid Cap, che avevano in ottobresovraperformato le larghe capitalizzazioni, sembrano confermare questaprospettiva nel breve termine.Con la prossima settimana si entrerà nel periodo più importante degli ultimianni per la politica americana, le elezioni di medio termine in cui sidovranno eleggere i componenti del senato.Qualche malalingua nel rialzo di ottobre ha visto un "aiuto" orchestrato abeneficio dell'attuale amministrazione repubblicana, considerato quanto gliamericani siano influenzabili dall'andamento della borsa.I recenti sondaggi prospettano una vittoria schiacciante del partitodemocratico, che di conseguenza avrebbe la maggioranza al senato.A prescindere dalla politica e dai dati macroeconomici, che potranno esserepresi come pretesto per portare a casa i recenti guadagni, il mercatoazionario è in una fase delicata. Delicata perchè l'azione, non dei prezzi,ma degli indicatori di spessore e di partecipazione è da troppo tempo ailimiti estremi ed anche con molte divergenze negative.Ad esempio analizzando i volumi sul Nasdaq Composite nelle ultime duesettimane si sono verificate 2 giornate di accumulazione (chiusura positivadell'indice con aumento dei volumi rispetto al giorno precedente) e 3giornate di distribuzione (chiusura negativa dell'indice con aumento deivolumi rispetto al giorno precedente). In queste due settimane l'indice hacercato di superare i massimi del 16/10 non confermandoli nell'ultimo giornodella settimana.Indicazione: RIBASSISTA - Breve TermineChe la benzina (volumi netti in acquisto) si stia esaurendo sembra essereconfermato anche dall'andamento del Program Trading sul Nyse.Il Program Trading non sono altro che operazioni di acquisto e vendita dibasket di titoli, per un controvalore di almeno 1 milione di dollari,effettuate tramite sistemi automatici dai principali broker americani.Negli ultimi anni il volume settimanale del Program Trading è arrivato acoprire fino anche il 70% del volume totale intermediato sul Nyse. Come sipuò vedere dal grafico a barre gli acquisti netti (acquisti meno vendite)del Program Trading hanno sempre anticipato i movimenti principali delmercato azionario.All'inizio di una fase rialzista gli acquisti si fanno più consistenti perpoi decelerare lasciando il posto alle vendite. Le barre delle ultimequattro settimane (i dati sono aggiornati al 20/10 in quanto pubblicati dalNyse sempre con due settimane di ritardo) sono decrescenti, i prezzi invecenello stesso periodo hanno registrato un accelerazione.Indicazione: RIBASSISTA - Breve TermineQuesta divergenza negativa tra gli acquisti netti dei principali broker el'andamento dei prezzi si è sempre verificata in prossimità dei massimi dibreve periodo, sia all'inizio del 2005 sia durante la passata primavera.Forse che le cosiddette "mani forti" hanno iniziato a "distribuire" titoliai piccoli investitori che solo di recente hanno creduto nel rialzo?Il modello elaborato sui nuovi massimi (New High) e nuovi minimi (New Low)del Nyse ci conferma che gli investitori entrati di recente sul mercatoazionario non l'hanno fatto in un momento che si può considerare favorevoleper l'acquisto.Il modello si trova, infatti, oltre il livello di estremo ipercompratocalcolato a due deviazioni standard dalla media storica. Negli ultimi 4 annia parte il rally dell'inverno 2003 che ovviamente dopo tre anni di ribassoportava un numero elevato di titoli a nuovi massimi annuali e la primaverapassata dove la partecipazione era scarsa (segnalata dal pattern HindenburgOmen), abbiamo avuto 4 casi in cui il modello superava il livello di estremoipercomprato anticipando un'inversione della tendenza rialzista.Indicazione: RIBASSISTA - Breve TermineAltro fattore che depone a sfavore di una prosecuzione rialzista del mercatoazionario nelle prossime settimane è legato alla forza relativa del Nasdaqrispetto agli altri indici Usa.L'indicatore calcolato ponderando la performance relativa del Nasdaq a 50giorni dopo aver raggiunto un livello estremo (8% di overperformancerispetto agli altri indici) da qualche giorno ha invertito la tendenza.Questo movimento ha sempre anticipato un periodo di debolezza più o menolungo per l'intero mercato azionario, in conseguenza della perdita dileadership del Nasdaq.Indicazione: RIBASSISTA - Breve TermineNon a caso per la seconda settimana il rapporto tra il Nasdaq 100 e l'indiceS&P 500 non è riuscito a superare la trendline ribassista che unisce i tremassimi decrescenti.Per quanto riguarda il sentiment il barometro si è ulteriormente inoltratonella zona di ottimismo chiudendo la settimana a quota 37,41.Questo movimento del nostro Barometro del sentiment è stato determinatoprevalentemente dall'entrata di tutti i nostri modelli elaborati sui rydexfund in zona di ottimismo o di estremo ottimismo ed in parte dai modellisulla volatilità, oltre che dal modello sui Cot. Non si sono registratimovimenti significativi dei modelli sulle opzioni e sui sondaggi delsentiment.I modelli che analizzano i flussi sui rydex fund rialzisti e ribassistisegnalano ottimismo in conseguenza del repentino ridimensionamento degliasset presenti sui fondi ribassisti, passati dai massimi di giugno a quota2000 mil di $ ai circa 1380 di oggi.Il deflusso dai fondi ribassisti solo in parte si è riversato sui fondirialzisti, ancora lontani dai massimi di inizio anno o da quelli che hannomarcato molto bene i picchi di prezzo a medio termine.A differenza dei precedenti rialzi quindi gli asset sui fondi rialzisti nonsi sono incrementati in modo significativo. Guardando la comparazione traasset rialzisti e ribassisti viene da pensare che lo scarso interesse daparte degli investitori retail sui primi dia ancora delle speranze amedio-lungo termine al mercato azionario, pur passando attraversare unacorrezione di breve termine.Indicazione: RIALZISTA - Medio-Lungo TermineUguale considerazione si può fare analizzando gli asset presenti nel fondoRydex monetario che ovviamente nelle fasi d'incertezza viene considerato unporto sicuro per quei capitali in uscita dai fondi rialzisti. Questo èquello che succedeva durante il trimestre maggio-giugno-luglio, in quelperiodo il rapporto tra asset sul fondo monetario ed il totale dei fondirialzisti arrivò al 50%.Durante il successivo rialzo, a differenza dei precedenti, questo rapporto èsceso solo a circa il 40%.Siamo quindi molto lontani dall'ottimismo del 2000, quando con tassid'interesse a breve termine superiori agli attuali si preferiva il mercatoazionario sopravalutato ad uno strumento monetario.Indicazione: RIALZISTA - Medio-Lungo TermineUna parte dei capitali in uscita dai fondi ribassisti è confluita oltre chesui fondi settoriali più aggressivi anche sui fondi rydex che replicanol'andamento di un indice non Usa.Nel caso del fondo Rydex Large Cap Europe l'asset dai minimi di giugno ècresciuto di quasi 4 volte, portandosi sopra i massimi di maggio. Gliinvestitori retail Usa sono quindi troppo ottimisti sulle prospettive degliindici europei.Indicazione: RIBASSISTA - Breve TermineLa volatilità implicita sulle opzioni dell'indice S&P 500, trattate al CBOE,continua a stazionare sui minimi degli ultimi 3 anni.Il ratio tra la media mobile di breve termine (10 giorni) del vix e quelladi lungo termine (200 giorni) indica che la prima si trova a circa il 20%sotto la seconda.Sui mercati azionari vige una regola non scritta, quella della "meanreversion", il ritorno alla media. In pratica qualsiasi strumentofinanziario, indice o indicatore quando si allontana molto dalla sua mediadi lungo termine è destinato poi nel breve a ritornare nelle sue vicinanze.In questo caso il movimento del ratio è passato, negli ultimi 5 mesi daimassimi a quota 145 (la media di breve era distante del 45% da quella dilungo) a circa 80. Un movimento di 65 punti è destinato ad essere in parterecuperato con conseguenze negative per il mercato azionario.Indicazione: RIBASSISTA - Breve TermineConcludiamo con l'analisi dei Cot che ci conferma che lo scontro tra LargeSpeculator (Not Commercial) e Commercial (istituzionali Usa) sta assumendole caratteristiche di una vera e propria guerra "finanziaria". I LargeSpeculator (hedge fund, Cta e fondi comuni) hanno portato la loro posizionenetta rialzista sui future azionari Usa ai massimi storici, arrivando asuperare i 18 miliardi di dollari. Prima o poi qualcuno di questi operatoriinizierà a prendere profitto e di conseguenza scatteranno i primi stop.Indicazione: RIBASSISTA - Breve TermineNello stesso momento gli Small Trader continuano a fare la parte deglispettatori, mantenendo una posizione netta rialzista su livelli storicineutrali ma vicina ai minimi degli ultimi 6 anni.I Commercial invece, con il loro classico atteggiamento contrarian, hannoulteriormente incrementato la loro posizione netta ribassista portandolo adun -34 miliardi di dollari.Siamo molto vicini ai minimi storci per quanto riguarda questa serie storicae non ha mai portato bene ai rialzisti.Indicazione: RIBASSISTA - Breve TerminePaolo Calcina...@sentimentcharts.itProfilo

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