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Titolo: Considerazioni varie - II - (da ML ParcoBuoi)

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(intervento di Zio Peppe)
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In meno di un mese è già la terza volta che si verifica una apertura
in forte perdita del Nasdaq (un gap down per i tecnici) sulla quale
scattano acquisti massicci (diventa la quarta se partiamo da inizio
agosto)
C'è chi vede un supporto fortissimo su cui si posizionano i pesci
grossi, c'è chi crede alla teoria dei numeri tondi secondo la quale il
livello di 3000 è una soglia psicologica (anche se non mi spiego
perchè dovrebbe valere per il Nasdaq e non per il Dow che ha rotto i
10.000).
Una cosa è certa, rimbalzi o non rimbalzi, siamo ai minimi dell'anno e
non si vedono ancora motivazioni concrete per comprare.
Il ragionamento secondo il quale bisogna acquistare un titolo perchè è
sceso troppo nasconde in se le motivazioni alla base dello scippo
storico che i
grandi fanno a danno dei piccoli.
Comprare un titolo del Nuovo mercato italiano (molti dei quali hanno
ancora un fatturato simile ad un supermercato di provincia) motivando
l'acquisto sul fatto che sia sceso troppo (dai massimi) può anche dare
una soddisfazione immediata costituita dal rimbalzo dei prezzi, ma non
certifica che il titolo era sottovalutato.
Stabilire un parametro di sottovalutazione è impossibile.
L'eccesso valutativo, in senso positivo e negativo, è correlato alla
natura di questi titoli. Sono 'start-up', oppure degli 'high-growht' e
quindi il metodo delle opzioni reali o altre stravaganze (per esempio,
valutare in base al numero di abbonati) si è dimostrato fallace, ma
errore ancor più grande si commette se si valuta un titolo del genere
usando modelli classici (come Dividend discount, ecc.).
Questo spiega perchè ci sia questa estrema volatilità.
Detto in parole più semplici, ci si è accorti che valutando con
criteri di New si arrivava a prezzi stratosferici e insostenibili.
(esempio Finmatica a 200)
Valutando con i criteri classici, ci si è accorti che si arriva a
valori ridicoli (esempio 10).
La volatilità nasce dal fatto che molti di questi titoli sono quotati
a metà strada (esempio 50). E' un valore basso se confrontato ai
massimi, è un valore ancora alto se confrontato ai minimi.
Rigirando ancora la frittata, si potrebbe dire che Carlà comprerebbe a
200 e Warren Buffett a 10.
E' molto probabile che non si arrivi ai due estremi ma una
oscillazione (poniamo tra 30 e 100) sarebbe da annoverare come un
fatto normale.
Spiegata la volatilità, ritorniamo ai pesci grossi e a quelli piccoli.
Esiste una sproporzione che in questi frangenti si esalta raggiungendo
la sua massima espressione.
Cioè, nel marasma generale, gli investitori 'organizzati' oppure
'istituzionali' riescono ad avere un bagaglio di conoscenze sui titoli
che un privato risparmiatore neanche lontanamente sognerebbe di
possedere.
Ne consegue che, possedendo la capacità di scegliere i cavalli
vincenti, il Nasdaq a 3000 è una occasione d'acquisto da non perdere:
la differenza tra i compratori sta nel fatto che i grossi sceglieranno
solo i titoli validi (ingiustamente penalizzati) e i piccoli
sceglieranno tutto, quelli buoni e quelli cattivi.
Attenzione: non dico che i grandi prendono solo l'oro e i piccoli solo
l'immondizia.
Dico che le capacità di selezione sono diverse e quindi la percentuali
di 'successi' dei grossi sarà certamente, e di gran lunga,  superiore.
Rileggendo quanto finora scritto, mi sembra di aver detto cose fin
troppo ovvie e banali. Sono tentato di cancellare tutto.
Ma non lo faccio. Arrivo al concetto finale che forse non aveva
bisogno di tutto questo preambolo:
"il fatto che si valuti che la borsa sia scesa abbastanza, non
significa che si può comprare tutto"
Sono queste le fasi in cui è assolutamente indispensabile selezionare
con cura e senza fretta i titoli giusti.
Non credo ci si possa illudere con la possibilità di un immediato
rialzo.
Anzi, nulla muta il quadro che resta ancora ribassista, soprattutto
considerando i dati sull'inflazione sia americana che Europea (ma di
questo ne riparleremo).
La natura di piccolo speculatore fa compiere anche a me gesti insani
(come operare con CW sull'indice o comprare e vendere titolini in
intraday) ma è ancora il momento di tenere basso il coefficiente di
rischio salvo poi riallargarlo su conferma di un trend rialzista.
Limitare i propri acquisti ai soli titoli ad alta capitalizzazione mi
sembra il minimo che si possa consigliare.
Un peggioramento delle condizioni macro (confesso di avere questa
preoccupazione) avrebbe effetti disastrosi sul nostro indice che non
ha stornato in modo simile alle borse americane o asiatiche o molte
europee.
In questo scenario, vi sono ancora ampi margini per scendere.
Un esempio? gli editoriali.
Con una stretta creditizia e un PIL calante gli investimenti
pubblicitari si contrarrebbero.
Questi titoli scontano invece una sostenta crescita degli investimenti
pubblicitari.
Il taglio sarebbe secco e deciso.
Ma è solo un esempio.
Personalmente, durante fasi come queste, guardo con un occhio il
contachilometri (cioè l'indice) e con l'altro guardo la strada (cioè
l'economia reale).
Il contachilometri mostra un consistente rallentamento della velocità
la cui causa è però una economia (strada) in salita.
Abbiamo un problema globale: il petrolio.
Il 23 settembre, su questa ML, scrivevo:
"""""""Da qualche mese vado sostenendo che il rialzo autunnale (quella
che
alcuni chiamano la V onda), dal punto di vista macro,  ha bisogno di
tre fattori:
- dollaro forte
- bond in rialzo
- petrolio in calo.
I primi due fattori sono stati alla base del mini-rally di agosto.
Appariva chiaro che senza il terzo la forza propulsiva si sarebbe
subito esaurita.""""""""""""
In quella sede ho pure espresso la convinzione che il rialzo del
petrolio (partito a inizio 1999) fosse legato ad una contingente
speculazione.
Che il petrolio (vi allego il grafico) avesse iniziato un trend
rialzista nel momento in cui, alla già consistente crescita Usa, si
andava affiancando quella Europea, era un fatto economicamente
corretto e prevedibile.
Ancora non mi spiego, però, come possa continuare a salire se
l'economia Usa si preveda registri un consistente rallentamento.
Un fattore influente potrebbe essere la crisi Mediorientale, certo.
Ma è un fattore momentaneo.
Un calo del greggio, infatti, consentirebbe di tenere ancora bassa
l'inflazione.
Con una inflazione bassa, le politiche monetarie, finora restrittive,
potrebbero ammorbidirsi e consentire di pilotare una 'crescita
economica' sostenibile.
La rivoluzione tecnologica aumenta la produttività: un rallentamento
del PIL si traduce in minori utili sono per una parte dell'universo di
aziende.
Poichè la Borsa anticipa tutto, è pertanto sufficiente una precisa
tendenza calante del petrolio per far tornare i tasselli al loro posto
e precostituire le basi per un nuovo Toro in Borsa.
Ma il greggio, invece, non scende. E l'inflazione aumenta.
In Europa si prefigurano nuove strette creditizie e negli Usa alla Fed
non dormono sonni tranquilli.
Nessuna sorpresa per il Dow sotto i 10.000 e per il Nasdaq che si è
rimangiato il rialzo di tutta una euforica stagione.
L'imperativo è dunque la prudenza. Nulla è deciso, nulla è
irreversibile.
Acquisti mirati, soppesati, valutati e con la prospettiva di accumulo
a medio termine, si possono tranquillamente fare.
Ma niente Toro in Borsa finchè gli sceicchi non si sentiranno sazi.
Ma, mi assale un dubbio, saranno loro a guadagnarci?
Quien sabe.
Saluti. Zio Peppe.

 Quien sabe.
Bravo Zio Peppe, come sempre.
Vorrei solo sottolineare  che la iniziativa
di Parco Buoi è veramente importante.
Ha già attirato diverse firme
e perso che nè attirerà ancora.
E' originale ed ha il pregio del real time.
Forse un giorno verrò a scriverci,
accogliendo il tuo invito.
Appena avrò il tempo
e la voglia di dar corpo ad articoli interessanti,
scriverò solo da te(a patto che non ci sia Branca:-)).
Ora mi sento vuoto,
tanto da impelagarmi in una diatriba
con la persona che hai cacciato
dalla tua lista.
Il suo comportamento conferma la bontà della tua scelta.
Lo chiamo non per niente Brancavigliacco
Sono proprio vuoto.
A dopo.
Bony


Eh si sei vuoto ma la lingua funzion a SLLURRRRRPPPPPP
mammia mia monsignore che sbavata
degna di lei
SLURP