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Titolo: La crisi è passata e non è stata poi così terribile come dipinta?!

La crisi è passata e non è stata poi così terribile come dipinta?
Per rispondere alla domanda mi muoverò su tre piani.
Innanzitutto sarei stato più tranquillo se quella di ieri fosse stata una 
giornata di transizione e non di rimbalzo, con gli indici europei che hanno 
messo a segno le migliori performance degli ultimi 15 mesi. Significa che la 
volatilità è ancora la padrona del mercato e che questo è estremamente 
sensibile a qualsiasi novità in arrivo.
In secondo luogo il continuato intervento delle banche centrali non si può 
dire il segnale di chiusura della crisi, semmai il segno che questa è 
diventata insostenibile per le sole forze del mercato. Fermiamoci un attimo 
a pensare: senza iniezioni di liquidità per 400 miliardi di dollari dove 
sarebbe arrivato il mercato? Dire che la crisi non è seria è da 
irresponsabili. Cosa può suggerire poi la continua immissione di liquidità 
tramite operazioni in cui la banca centrale americana agisce da prestatore 
di ultima istanza? Suggerisce che la Fed non si appresta a tagliare i tassi, 
e questo a difesa della propria politica di argine all'inflazione. Mentre 
quello che può succedere è un rialzo indiretto. Mi spiego: con la crisi del 
mercato del credito per le banche sarà più difficile vendere debito e questo 
causerà maggiori restrizioni ai prestiti a consumatori e aziende.
Il terzo punto, se possibile il più attuale, è quello degli hedge fund. Il 
mercato ha letto i 3 miliardi raccolti da Goldman Sachs presso un gruppo di 
investitori come l'evidenza che la liquidità c'è. Una cosa sfugge a diversi 
analisti. Per i fondi hedge i tempi per le richieste di riscatto 
(redemption) sono particolarmente lunghi, o meglio i rimborsi possono 
avvenire esclusivamente in determinate finestre che si aprono solo nei casi 
migliori una volta al mese e più spesso ogni tre mesi. Alle prossime 
scadenze quanti saranno quelli che vorranno uscire? E' immaginabile che 
saranno tanti. Come potranno rispondere i fondi? O vendendo altri asset e 
provocando quindi un'ulteriore caduta dei prezzi o bloccando i rimborsi come 
hanno già fatto Bnp Paribas e altri, scatenando una nuova ondata di panico. 
E' poi il caso di fare un distinguo. Sono due le grandi banche con problemi 
da hedge: Bear Stearns e Goldman appunto. C'è però una grossa differenza nei 
due casi: i fondi di Bear erano direttamente esposti ai subprime, quelli di 
Goldman hanno natura varia, uno è addirittura un long/short equity, ossia 
investe in azioni assumendo posizioni al rialzo e altre al ribasso a scopo 
di copertura.
Alcune case d'affari ieri hanno diffuso l'ultima versione del loro vangelo: 
comprare. Giustissimo, se fosse solo un discorso di valutazioni. Peccato che 
non sia questo il caso. Non mi pare inoltre ragionevole comprare solo perché 
lo dicono dei signori che molto probabilmente hanno bisogno di vendere, e 
possibilmente vendere bene.
Dal punto di vista operativo i mercati resteranno anche oggi appesi alle 
notizie in arrivo da banche e hedge fund, in un contesto in cui le banche 
centrali continueranno presumibilmente con le operazioni di finanziamento. 
Gli indici saranno nuovamente in sospeso tra i dispacci di agenzia, mentre 
sul sentiment peserà fin da subito lo sgonfiamento di Wall Street nel finale 
di seduta. Unico punto di riferimento sarà il dato delle 14.30 sui prezzi 
alla produzione negli Usa, chiamato, per il bene del mercato, a mostrarsi 
inferiore alle attese tanto da far innalzare almeno parzialmente le attese 
di un taglio ai tassi.
Sconsigliata vivamente la navigazione ai deboli di stomaco, per chi proprio 
non riuscisse a restare liquido per più di due minuti un'alternativa che 
pare il male minore è costituita dai tecnologici. A livello internazionale 
dall'inizio della correzione è il comparto meno colpito, si muove in linea 
con il mercato nelle giornate di ascesa e sovraperforma nelle fasi di calo, 
tanto da far pensare a una sorta di processo di riallineamento tra i valori 
dei titoli hi-tech rimasti indietro dopo lo scoppio della bolla internet e 
il resto del mercato.


E chi se ne fotte?
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