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Titolo: Che casino la fusione Olivetti-Telecom.

Tirarci fuori qualcosa e' veramente arduo... proviamo a fare due conti.
Titolo	Valore	Azioni		Capitalizzazione
Olivetti	0,909		8.845.522.000	8.040 milioni euro
Telecom	5,94		5.262.908.000	31.261 milioni euro
Olimpia detiene il 28,7% di Olivetti, Olivetti ha il 54,95% di Telecom.
Per ogni nuova azione Olivetti (poi rinominate Telecom Italia) saranno date
0,50262 azioni per ogni vecchia Olivetti e 3,518341 azioni per ogni vecchia
Telecom.
Ipotizzando una conversione totale, abbiamo:
4.445.936.000 azioni da parte Olivetti
18.516.705.000 azioni da parte Telecom
La capitalizzazione di questa entita', ai valori attuali, non somma
Oli+Telecom (Olivetti e' a premio). I fondi stimavano il valore reale a 0,3,
quindi prendiamo questo per riferimento.  33,9 miliardi, che corrispondono a
1,476 euro per azione. 
Ovviamente, questo e' un valore teorico basso, che non tiene conto sia del
diritto di recesso per gli azionisti di minoranza Olivetti sia dell'Opa
volontaria per gli azionisti Telecom.
Il primo caso, secondo me, e' irrilevante. La media del valore Olivetti nei
sei mesi precedenti si aggirera' intorno a 1 euro (ora siamo a 1,01). Un
premio, rispetto ad ora, del 10%. Ma converra' aderire o tenersele (lo
vediamo poi) ?
Il caso dell'Opa invece e' diverso. Questa sara' fatta ad un prezzo medio
ponterato sui due mesi precendenti l'assemblea con un premio del 20%. Ossia,
se il prezzo fosse 6 euro, l'Opa sara' a 7,20. Il minimo e' di 7 euro (e
sara' sul 19,4% del capitale) il massimo di 8,40 (sul 16,1% del capitale).
Quindi, se il prezzo oscillera' tra 5,84 e 7 euro, l'Opa puo' aver seguito. 
Facciamo un calcolo su l'ipotetica Opa al minimo. Questa interessera' 1
miliardo di azioni circa che verranno ritirate a 7 euro. Rimarranno
1.350.000.000 azioni Telecom sul mercato. Quindi, le 2.891.968.000 Telecom
detenute da Olivetti + 1.350.000.000 fanno 4.241.968.000 che convertite
fanno 14.924.690.000 nuove + le 4.445.936.000 Olivetti sono un totale di
19.370.626.000. Telecom sarebbe a 7 euro e Olivetti a 1 circa, quindi la
vecchia capitalizzazione corrisponderebbe a circa 40 miliardi di euro.
Quindi, la nuova azione corrisponderebbe a 2,06. Se questo e' il valore
finale, mi pare che chi ha Olivetti non ha convenienza a recedere prima
della fusione, e l'azionista Telecom non e' certo bastonato, anzi (7,25
valore della vecchia azione).
Questi calcoli pero' non tengono conto del reale valore che avra' la nuova
entita' dopo la fusione (Olivetti porta in dote parecchi "buffi").
L'indebitamento per il 2003 dovrebbe assommarsi a 40 miliardi di euro...
quanto la nuova capitalizzazione !
Ciao
Roberto
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Se i calcoli sono giusti il valore finale: cioč NAV( net asset value)
sorebbe vicino a 0,0000001 euro per nuova azione Telecom :-))))
Provate se ci riuscite a trovare il valore di Olimpia ed RCS, e quello della
nuova Pirelli post fusione, e troverete .........:-O
..

 Quindi, la nuova azione corrisponderebbe a 2,06. Se questo e' il valore
40.000.000.000/8.190.456.618=4,883
 EU
il problema è quanto capitalizzerà la nuova oli-telecom
tenendo presente che olivetti porterà con se ~18 mld di debiti:
40.000.000.000-18.000.000.000=22.000.000.000
quindi
22.000.000.000/8.190.456.618=2.686
 EU
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Quindi, se i tuoi calcoli sono giusti, significa che chi venerdi ha preso
1000 Olivetti (909), si ritrovera' 502 nuove Telecom a 2,686 (+48%), mentre
chi ha preso 1000 Telecom (5940) avra' 3518 nuove Telecom (9450 pari a un
gain del 59%). Non ti pare troppo ottimistica la cosa ? :-)
E chi recede degli azionisti olivetti ? E l'Opa volontaria ? 
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 Roberto
ciao