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Titolo: TISCALI: L'anomalia dell'aumento di capitale

TISCALI: L'anomalia dell'aumento di capitale
In una seduta dove l’indice FTSE/Mib vola sui nuovi massimi del 2009 
spicca anche il balzo di Tiscali ;TIS.MI> che fa segnare un rialzo 
spettacolare del 357% a 1,13 euro proprio nel giorno del debutto 
dell’aumento di capitale da 180 milioni di euro, operazione che prevede 
l’emissione di 643 nuove azioni ogni 22 azioni possedute al prezzo di 
0,10 euro l’una per un totale di 1,799.830.945 nuove azioni. Non è la 
prima volta quest’anno che operazioni di ricapitalizzazione vengono 
architettate in modo così complicato, in modo da confondere i piccoli 
azionisti che nei prossimi giorni si vedranno ballare davanti agli 
occhi numeri difficili da ricollegare tra loro. Lo abbiamo già visto 
nei precedenti casi di Seat ;PGIT.MI> e Pirelli RE ;PCRE.MI>, società 
entrambe affamate di capitali freschi come Tiscali. Vediamo di spiegare 
perché le società decidono di organizzare una struttura così 
complicata: Cosa può fare un'azienda in crisi di liquidità come Tiscali 
per essere quasi certa di chiudere con successo un aumento di capitale 
ed evitare di mostrare il fianco agli attacchi della speculazione 
"cattiva"?1) Come prima mossa può ridurre il numero della azioni in 
circolazione da 616 milioni a 61,6 milioni, raggruppando le vecchie 
azioni in ragione di 1 nuova ogni 10 vecchie. Il prezzo della nuova 
azione passa miracolosamente da un valore molto basso a un valore molto 
alto, ovvero da 0,32 a 3,20 euro. Ed è quanto effettivamente ha fatto 
Tiscali a metà settembre. 2) Subito dopo si può lanciare un aumento di 
capitale a un prezzo di sottoscrizione straordinariamente basso, per 
esempio 0,10 euro quando il titolo quota più di 3 euro. Ed è quanto 
effettivamente ha fatto Tiscali a partire da oggi.3) L'effetto di 
questa operazione è che, mentre l’aumento di capitale è in corso, il 
flottante da “controllare” per tenere il prezzo di Borsa sopra il 
prezzo di sottoscrizione sarà pari al massimo a 61,6 milioni di euro (1 
euro per 61,6 milioni di azioni attualmente esistenti). La matematica 
dice che questa situazione si è creata sulle azioni Tiscali.4) In 
questo modo sarebbe abbastanza facile mantenere il prezzo di Borsa del 
titolo sopra il prezzo di assegnazione delle nuove azioni e rendere 
quindi "appetibile" l'aumento stesso. 5) Tanto più che, più alto sarà 
il prezzo dell’azione, tanto più il diritto di opzione si adatterà 
necessariamente a quel prezzo, anche perché è praticamente impossibile 
fare arbitraggi tra azione e diritto per il divieto di vendere allo 
scoperto. 6) La situazione specifica si complicherebbe ulteriormente 
con la decisione di associare ad ogni nuova azione 1 warrant 2009-2014 
valido per sottoscrivere 1 nuova azione a 0,80 euro ogni 20 warrant, ma 
per semplicità non ne abbiamo tenuto conto nei nostri calcoli.Diritti 
d'opzione a forte sconto sull'azione. Ai prezzi di oggi è anche 
evidente l'anomalia tra azioni e relativi diritti d'opzione, trattati a 
forte sconto: comprando 22 diritti a 2,28 euro (totale 50,16 euro) si 
possono sottoscrivere 643 azioni a 0,10 centesimi di euro ciascuna 
(totale 64,30 euro) per ottenere alla fine 643 azioni a 0,178 euro 
ciascuna (114,46 euro/643 azioni), una quotazione che resta a forte 
sconto rispetto al prezzo dell'azione che vale ora 0,93 euro. Per chi 
volesse approfondire i motivi di questa anomalia si rinvia ai Focus 
dedicati all'argomento da Websim a proposito di Seat e Pirelli 
RE.Conclusioni. La sensazione è che l’operazione sia stata congegnata 
proprio per evitare brutte sorprese a chi chiede capitali freschi al 
mercato: secondo noi sarà impossibile vedere l'azione Tiscali crollare 
sotto il prezzo di emissione delle nuove azioni, mentre sarà facile 
assistere a violente escursioni di prezzo in quanto comunque mancherà 
"carta" da vendere, anche se il diritto d’opzione resterà a sconto 
sulla parità. Alla fine, il numero complessivo delle azioni, oggi pari 
a 61,6 milioni, salirà a 1,8614 miliardi. Inevitabilmente il prezzo 
tornerà in Borsa sotto 1 euro.
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 necessariamente a quel prezzo,
I conti quindi li abbiamo fatti bene.
Però resta l'anomalia dei diritti che dovrebbero quotare una cifra 
stratosferica
ed invece scendono.
Mi son beccato due stop loss, poi ho smesso e meno male che ho smesso
perchè da 2,50 sono precipitati.
Ora, la Consob non può andare a sfruculiare per vedere chi manovra sempre
sempre gli stessi titoli mandandoli a quotare oltre ogni ragionevole 
ipotesi?
Non credo sia permesso manovrare in questo modo, non vi pare?


i diritti sono ancora cari
devi guardare solo quelli

 devi guardare solo quelli
Perch� cari?
Guarda pi� sotto, ci sono i conti
e tu fammi i tuoi.