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Titolo: Opa Autostrada: dagli analisti un invito a non aderire

Martedì 5 Novembre 2002, 12:38
Opa Autostrada: dagli analisti un invito a non aderire
Di Luca Spoldi
Titolo sospeso per eccesso di rialzo e chiusura col botto: tutto come
previsto, ma tra gli analisti non mancano i dubbi sull'Opa lanciata su
Autostrade (Milano: ACMI.MI - notizie - bacheca) a 9,5 euro per azione da
Schemaventotto (finanziaria del gurppo Benetton (Milano: BNG.MI - notizie -
bacheca) ). Da mesi circolava la voce di una possibile mossa del gruppo di
Ponzano Veneto, che sarebbero interessati a rafforzare il controllo su una
società della quale possiedono solo il 30% circa. L'offerta su Autostrade,
fanno notare molti operatori, alla fine si è materializzata a un prezzo non
eccessivamente generoso, con un premio sulla media dei valori dell'ultimo
mese del titolo Autostrade pari a circa il 18% che diversi analisti hanno
già detto insufficiente per placare i possibili interessi per una contro-Opa
da parte di eventuali concorrenti. Vi è tuttavia un serio ostacolo ai
possibili rilanci: quanto nel '99 l'Iri girò la propria quota di controllo
su Autostrade a Schemaventotto impose alla nuova proprietà di conservare per
36 mesi il proprio pacchetto di maggioranza, vincolo scadrebbe dunque il 9
marzo del prossimo anno, data prima della quale Benetton e soci non
potrebbero aderire a nessun progetto promosso da eventuali concorrenti. Al
contrario Benetton e soci possono condurre in porto un'Opa totalitaria e
mettersi così al riparo da ogni possibile rischio. Ma l'obiettivo pare
quello di salire intorno ai due terzi del capitale sociale, in modo da poter
governare in assoluta tranquillità le assemblee societarie e prevenire ogni
colpo di scena. Per ora si conoscono solo i "paletti" dell'Opa, che sarà,
appunto, totalitaria per un costo massimo di 7,98 miliardi di euro (in caso
di adesione all'offerta dell'intero flottante, pari al 70% circa del
capitale). A fianco di Gilberto Benetton e del nucleo di Schemaventotto sono
già scesi in campo Unicredito Banca Mobiliare e Mediobanca (Milano:
MDBI.MI - notizie - bacheca) , che si opereranno per costituire un pool
bancario che concederà i prestiti necessari per portare a termine .
I tempi dell'operazione non sono ancora stati individuati in modo certo, ma
l'Opa dovrebe avere inizio entro la fine di dicembre 2002 e concludersi nel
gennaio dell'anno prossimo.
Prezzo (Londra: PRZ.L - notizie) modesto e possibile rilancio sono comunque
i motivi con cui gli analisti di Csfb motivano il proprio suggerimento di
non aderire all'operazione, un parere che pare la fotocopia di quanto scrive
Hugo Dixon (ex curatore di Lex Column per il Financial Times) sul Wall
Street Journal: "Offrendo un premio taccagno", spiega Dixon "Benetton e i
suoi alleati sperano che molti azionisti non aderiscano all'offerta".
Benetton, prosegue il noto commentatore finanziario, non punta a salire al
100% di Autostrade, ma a una quota del 67%. Un'offerta per la totalità di
Autostrade sarebbe infatti troppo costosa, mentre se Benetton puntasse a
raggiungere il 67% il costo sarebbe di poco oltre i 4 miliardi. "Fino a
quando avrà il 67%, conclude il Wsj, la famiglia Benetton potrà esigere una
fusione tra Schermaventotto e Autostrade, unendo così in un'unica tasca i
debiti e il cash flow. Ma gli azionisti di minoranza di Autostrade non
dovrebbero fare i salti di gioia per un piano che punta a ottenere il
controllo della società e a caricarla con debiti, anche pagando un premio
adeguato".
E i piccoli azionisti, infatti, si sono subito fatti sentire, chiedendo a
gran voce un incontro con i vertici del gruppo, per conoscere qualche
dettaglio ulteriore e discutere delle prospettive della società. Critica
anche S&P, che ha subito messo sotto osservazione con implicazioni negative
i rating "AA-" di lungo termine e "A-1+" a breve su Autostrade. Secondo
l'agenzia Usa la proposta di acquisizione "minerà materialmente il profilo
finanziario di Autostrade". Se l'Opa verrà accettata dagli azionisti,
l'agenzia pare intenzionata a declassare i rating "di almeno una categoria".
Il coro, insomma, è unanime: se i Benetton vogliono assicurarsi il controllo
di Autostrade non resta che pagare un premio più consistente, l'Opa, così
com'è, appare destinata al fallimento.

 Di Luca Spoldi
Bel suggerimento che danno, così si finanziano i debiti della newco dei
benetton, ma che bravi!