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Titolo: Il direttorio che distrusse un intero continente

Il direttorio che distrusse un intero continente
 
 
  Mario Seminerio - mercoledì, 9 novembre 2011 - 17:00
In caso vi fossero sfuggite alcune causalità, tutto è cominciato con la 
decisione della European Banking Association (EBA) di effettuare uno 
stress test sulle banche europee secondo una fotografia al 30 settembre 
delle posizioni di titoli di stato in portafoglio alle banche, inclusi 
quelli nel cosiddetto banking book, cioè i titoli che erano soliti 
essere valorizzati al costo storico. Nei (SNP: ^NEIY - notizie) 
precedenti stress test questo boook era rimasto come baluardo (spesso 
furbetto) di tutte le posizioni “problematiche”, permettendo anche alle 
banche italiane di limitare i danni.
 
Con la decisione del 30 settembre il re è stato denudato. Ma questa 
decisione, incredibilmente, ha riguardato solo i titoli di stato e non i 
titoli strutturati, quelli che le banche prezzano secondo il principio 
del mark-to-fantasy nel cosiddetto Level 3, cioè titoli che non hanno 
input osservabili di mercato e devono quindi essere valorizzati secondo 
una qualche metodologia più o meno fantasiosa.
 
Dal momento in cui si è deciso che le banche italiane avevano i maggiori 
gap di capitale, l’orologio della morte ha iniziato a ticchettare. I 
mercati hanno rapidamente compreso che, in caso gli azionisti attuali 
non volessero/potessero tirar fuori altri quattrini, soprattutto a 
questi livelli di prezzo, lo stato italiano difficilmente sarebbe stato 
in grado di subentrare nella ricapitalizzazione. Da quel momento, le 
banche italiane si sono improvvisamente trovate di fronte ad un 
drammatico bivio: vendere i titoli di stato in portafoglio o mantenere i 
livelli di credito a imprese e famiglie? Probabilmente qualcuno avrà 
cominciato ad alleggerire le posizioni, analogamente ad altri 
investitori global, e contemporaneamente ad irrigidire gli standard di 
concessione del credito nel tentativo (illusorio) di recuperare 
redditività e patrimonializzazione, innescando un credit crunch che nei 
prossimi mesi ci sarà più chiaro in tutta la sua drammaticità.
 
, La progressiva riduzione della liquidità sul mercato ha aumentato la 
pressione ribassista sui prezzi dei titoli di stato italiani. Fino a 
stamane, quando è arrivata la notizia che la maggiore cassa di 
compensazione europea (LCH Clearnet) ha deciso di alzare il margine di 
deposito in contropartita di operazioni di pronti contro termine su 
titoli di stato italiani. Questa è stata l’ulteriore spinta alla 
liquidazione di titoli di stato del nostro paese, in condizioni di 
virtuale assenza di compratori, e con la Bce ancora istituzionalmente 
irresoluta a comprare in modo decisivo, cioè tale da ridurre i 
rendimenti italiani.
 
Non siamo proni al cospirazionismo (tutt’altro, in realtà), ma se i 
criteri di stress test stabiliti dall’EBA erano frutto di considerazioni 
solo “tecniche”, siamo di fronte ad un caso di scarsa razionalità nel 
valutare i contraccolpi di determinate valutazioni. Se, invece, quelle 
decisioni sono state il distillato tecnocratico della volontà tedesca e 
francese di mettere in ginocchio il sistema bancario italiano per 
poterlo poi rilevare per un tozzo di pane, siamo di fronte ad un atto di 
stupidità che sconfina ampiamente nella criminalità economica. In questo 
senso, come ripetiamo da tempo, francesi e tedeschi stanno segando il 
ramo su cui sono seduti. Non ci sono più i leader di una volta.

 ha scritto nel messaggio 
news:j9e93n$nso$1...@speranza.aioe.org...

bravo Zio ma è tempo perso
questi pensano solo a B.
ma non vedono l'ingranaggio che li stritola
 
 
 

 ma non vedono l'ingranaggio che li stritola
 
 
C’è anche chi prova a gettare un po’ di acqua sul fuoco, come nel caso 
di Bruno Roveli, responsabile investments advisory di BlackRock Italia, 
secondo cui l’attuale livello dei rendimenti dei titoli di Stato del 
Belpaese non riflette i fondamentali macro. L’esperto ritiene che sia 
non del tutto appropriato il paragone con altri Paesi che hanno ricevuto 
gli aiuti internazionali. Per Rovelli il mercato è vittima di una 
profonda crisi di fiducia (e non dei fondamentali) che va affrontata con 
un’azione politica concreta, condivisa e con tempi certi. La crisi 
difficilmente potrà essere risolta a breve senza interventi della Banca 
Centrale europea. L’esperto è convinto che le dimissioni annunciate da 
Berlusconi, e di conseguenza la sua uscita di scena, non bastano da sole 
a ristabilire la fiducia. Per arrivare a ciò sarà necessario adottare 
una serie di misure per il consolidamento fiscale e per le riforme 
strutturali, proposte da un esecutivo che abbia la capacità e la 
coesione di dare risposte credibili ai mercati.
 
, A detta di Ravelli l’Italia non è in una situazione in cui il suo 
destino è fuori dalle mani dei policymaker italiani. L’esperto di 
BlackRock aggiunge inoltre che come già avvenuto nel 1994, si può 
risalire da questi livelli di spread, spiegando che non è vero che al di 
sopra del 7% si arrivi necessariamente al default. Serve però un segnale 
chiaro dalla politica, perché solo in tal modo il valore legato ai 
fondamentali del nostro Paese potrà essere liberato.
 
 
 
 
 
 
 
 
 

valore legato ai fondamentali del nostro Paese potrà essere liberato.
 
si co la politica che ce sta a fa la Eurolandia
moriremo stritolati
 
questo è quello che vogliono sti porci
 
 
 


Sì, sono d'accordo su tutto.
 
Molte decisioni (e non decisioni) prese in Europa nella gestione di 
questa crisi riflettono posizioni profondamente egoistiche, e secondo me 
anche profondamente miopi, di Francia e Germania, che anzichè 
dimostrarsi solidali con i paesi in difficoltà hanno di fatto operato 
per lucrare sulle loro debolezze.
 
La crisi del debito, volendolo fare, si sarebbe potuta risolvere 
facilmente e senza impegnare risorse aggiuntive (e come spiego più sotto 
lo si può fare ancora, volendo).
 
Ma mentre a chiacchiere si proclamava la volontà di risolverla in realtà 
non si faceva nulla: l'Europa rifiutava di assumersi ogni responsabilità 
sul debito dei singoli paesi e paradossalmente, da un certo punto in poi 
si è pure iniziato a penalizzare chi si assumeva il rischio di finanziario.
 
I singoli paesi, lasciati soli con i propri problemi, sono esposti (come 
avveniva prima dell'euro), oltre che alle loro oggettive debolezze, alle 
inevitabili manovre speculative, con l'unico risultato di rendere sempre 
più oneroso il finanziamento del debito e minandone quindi la 
sostenibilità a lungo termine. Con l'aggravante che mentre prima 
dell'euro potevano reagire svalutando le monete nazionali ora con l'euro 
questo i singoli paesi non lo possono più fare.
 
L'unica a muoversi un po' positivamente è stata la BCE, ma per motivi 
statutari non lo può fare con strumenti adeguati.
 
Eppure basterebbe poco.
 
Ecco un esempio di come si potrebbe operare che è venuto in mente a me 
(e non è fantafinanza, è meno di quello che ha fatto e sta facendo la 
FED per il debito americano).
 
Il fantomatico "fondo salvastati" (che fino ad ora non ha fatto 
praticamente nulla di decisivo, e si è mosso come una banca qualsiasi 
avrebbe potuto fare) potrebbe limitarsi a vendere CDS (incassando quindi 
anzichè spendere) sul debito dei paesi che hanno bisogno di sostegno, in 
cambio ovviamente di politiche di bilancio sostenibili da parte dei 
paesi stessi.
 
Questo permetterebbe di riportare gli spread su livelli accettabili 
senza impegnare risorse nell'immediato e di rendere possibile il 
risanamento dei conti pubblici la' dove è necessario.
 
Questi CDS dovrebbero essere garantiti da linee di credito della BCE, 
che quindi non dovrebbe più comprare il debito dei paesi in difficoltà, 
ma solo impegnarsi a finaziarne l'acquisto in caso di default.
 
Così nell'immediato si stroncherebbe alla radice ogni possibile 
speculazione su ipotetici default e non ci sarebbe nemmeno quantitative 
easing, nè i conseguenti e tanto temuti effetti inflazionistici.
 
Se i paesi in difficoltà riescono nel tempo a riportare i conti in 
ordine (perchè ovviamente bisogna comunque che si impegnino seriamente 
per farlo) con questo modo di procedere non si genera inflazione nè 
tensioni sui mercati e non si impegnano risorse (anzi il fondo 
salvastati incassa vendendo i CDS). Si evita inoltre il drenaggio di 
risorse finanziarie dall'eurozona causati dall'aumento dei tassi (è il 
fondo salva stati ad assumesi il rischio default e ad essere 
conseguentemente remunerato).
 
Gli investitori sono garantiti in ogni caso e non hanno quindi motivo di 
scappare.
 
Mi pare semplice e secondo me funzionerebbe, ma anzichè agire quì si 
continua a cincischiare.