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Titolo: E' API IL CAVALLO GIUSTO???

Api, attenzione alla raffineria
      di Edoardo Fagnani
      15 giugno 2006
L'asset principale di Api è l'impianto di raffinazione di Falconara. Di 
conseguenza, gran parte dell'attività del gruppo dipende, nel bene e nel 
male, dall'andamento di questo impianto. Api, come Saras ed Erg, opera nel 
segmento di mercato più "trendy" del momento nel settore petrolifero.
Opportunità
- Settore con ancora notevoli potenzialità di sviluppo
Le recenti ricerche condotte dalle principali case di analisi del settore 
petrolifero evidenziano come al momento il mercato della raffinazione sia 
saturo. Gli impianti sono già utilizzati quasi al 100% della loro capacità. 
Allo stesso modo, sulla base dell'attuale struttura del mercato, ci sono 
pochi spazi per migliorare la capacità di raffinazione.
Gli addetti ai lavori sono convinti che la continua crescita della domanda 
di prodotti derivati dal petrolio costringerà a incrementare la capacità di 
raffinazione. Quindi, non ci sarebbe carenza di greggio ma di prodotti 
finiti.
Alla luce di queste considerazioni, è chiaro che Api, come Saras ed Erg, 
opera nel segmento di mercato più "trendy" del momento nel settore 
petrolifero.
Nonostante l'andamento negativo nei primi tre mesi del 2006, il management 
di Api ritiene che il gruppo possa garantire una sostanziale stabilità dei 
margini e della generazione di cassa nel lungo periodo. Questo determina un'elevata 
prevedibilità dei profitti futuri, permettendo al management di programmare 
con anticipo la politica di remunerazione degli azionisti. Di conseguenza, l'ammontare 
dei dividendi dovrebbe variare solo in funzione delle opportunità di 
investimento a disposizione.
- Diversificazione in segmenti di attività complementari
Nonostante il core business del gruppo resti l'attività di raffinazione, Api 
ha diversificato anche nella commercializzazione di greggio e di 
semilavorati e nel settore energetico. In particolare, in questo ultimo 
segmento di mercato, nel 2005 la società ha realizzato ricavi per oltre 260 
milioni di euro.
Nel prospetto informativo i vertici di Api hanno messo nero su bianco l'opportunità 
di dare maggiore bilanciamento tra l'attività del settore oil e quello del 
settore energia.
La società punterà inizialmente a rafforzare il complesso industriale di 
Falconara. A questo proposito, è allo studio la costruzione di due impianti 
di produzione di energia elettrica, una a generazione a metano e l'altra a 
cogenerazione. Gli investimenti, in questo caso, sarebbero limitati, in 
quanto si sfrutterebbero gli impianti già in essere, senza penalizzare l'attuale 
capacità di raffinazione dell'impianto.
Secondo il management di Api, questi investimenti migliorerebbero l'affidabilità 
dell'intero impianto, che diventerebbe autosufficiente, eliminando i rischi 
di fermo, derivanti da eventuali interruzioni nella fornitura di energia 
elettrica. Inoltre, le nuove strutture permetterebbero di accrescere la 
disponibilità di energia elettrica, che sarebbe pari al 70% del fabbisogno 
della regione Marche.
Rischi
- Elevata dipendenza dai margini di raffinazione
Tra i vari rischi segnalati da Api nel prospetto informativo (tasso di 
cambio, approvvigionamento di petrolio greggio, eventuale mancato 
rinnovamento dei contratti di convenzionamento, .), la società evidenzia l'assoluta 
dipendenza dall'andamento dei margini di raffinazione.
Nel triennio 2003/2005 i margini di raffinazione hanno mostrato un costante 
miglioramento. Parallelamente, il fatturato, ma soprattutto la redditività 
del gruppo, sono cresciuti in maniera costante. Ma, al primo calo del 
margine raffinazione, come accaduto nei primi tre mesi del 2006, anche la 
redditività di Api è scesa in maniera decisa. Nel prospetto informativo la 
società ricorda che nel primo trimestre del 2006 il margine di raffinazione 
è stato di 2,2 dollari per barile, contro i 5,8 dollari dello stesso periodo 
del 2005.
I margini di raffinazione sono soggetti a notevoli fluttuazioni e sono 
determinati da numerosi fattori, al di fuori del controllo di Api. Tra 
questi, l'azienda segnala l'oscillazione dei prezzi delle materie prime e la 
variazione della capacità complessiva dell'industria di raffinazione. La 
società non utilizza strumenti derivati a copertura della fluttuazione dei 
margini di raffinazione. Quindi, una loro variazione potrebbe avere effetti 
negativi anche sulla redditività dei prossimi esercizi.
- Raffineria di Falconara
L'asset principale di Api è l'impianto di raffinazione di Falconara. Di 
conseguenza, gran parte dell'attività del gruppo dipende dall'andamento di 
questo impianto, anche perché sui 3,5 miliardi di fatturato (dato proforma) 
realizzati nel 2005, oltre 2,8 miliardi sono arrivati dall'attività di 
raffinazione.
Nel prospetto informativo il management di Api ricorda che eventuali 
incidenti - incendi, esplosioni o emissioni fuori dalla norma - potrebbero 
determinare una fermata totale dell'impianto, con un inevitabile impatto 
negativo sulla situazione patrimoniale a finanziaria dell'azienda. Senza 
trascurare il fatto che un fermo prolungato della raffineria potrebbe 
causare problemi di approvvigionamento all'impianto di cogenerazione, 
alimentato dai prodotti derivanti dalla stessa raffineria. Il management di 
Api ricorda che nel 2004 si era verificato un incidente nell'area di 
stoccaggio della raffineria di Falconara. I vertici della società hanno 
stimato che in quell'occasione le perdite per il gruppo sono state pari a 
oltre 60 milioni di euro, a cui vanno aggiunti 30 milioni di investimenti 
per ricostruire le parti danneggiate.
Inoltre, l'attività di raffinazione è soggetta a una concessione petrolifera 
rilasciata dalla regione Marche e dalla Provincia di Ancona. Nel caso in cui 
Api non rispettasse le norme per la tutela dell'ambiente e per la sicurezza 
dei lavoratori e delle comunità locali, la concessione potrebbe essere 
revocata. Questo scenario potrebbe causare enormi problemi dal punto di 
vista finanziari.
Il management di Api precisa che la raffineria di Falconara, come tutti gli 
impianti del genere, è soggetta a fermate programmate di manutenzione, 
senza, comunque, compromettere l'attività di altri impianti. Tuttavia, 
potrebbe accadere che, in seguito ad alcuni imprevisti, ci possa essere la 
necessità di procedere con delle fermate non programmate di alcune parti 
della raffineria. I dati dei primi tre mesi del 2006 dimostrano che le 
fermate programmate e straordinarie degli impianti possono avere un impatto 
decisamente negativo sui risultati finanziari del gruppo. 

       15 giugno 2006
Quante chiacchere, a 4,80  la compriamo !! ;))

 Quante chiacchere, a 4,80  la compriamo !! ;))
la raffineria è esplosa già due volte negli ultimi anni, er botto è stato 
forte, te l'assicuro io..
:-O 


auguroni a chi le ha comprate e come se avesse preso un vecchio balilla a
cui gli vogliono far fare fare una gara di formula 1.ciao
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 cui gli vogliono far fare fare una gara di formula 1.ciao
paragone esagerato, ma rende...