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Titolo: Compart:opa o non opa ???

Cip taglia e incolla per il NG.
Dal sole24 riportiamo con interesse questo articolo sul titolo Compart:
Nel mirino soprattutto la controllata Edison, che costerebbe solo mille
miliardi di lire dopo l’eventuale break up del gruppo Venti di Opa fanno
volare Compart (+4,1%)
MILANO — Le quotazioni della Compart, di cui Mediobanca detiene il 14,5%,
continuano a crescere sull’onda di scambi consistenti e di indiscrezioni su
Opa ostili e rimescolamenti azionari.
Ieri sono passati di mano 81 milioni di titoli, il 2,75% del capitale. E al
traino di Compart si sono apprezzate le principali controllate come
Montedison (2,16%), Fondiaria (4,29%), Eridania (4,57%), Calcemento (4,69%)
e in misura più modesta Edison (0,24%), che potrebbe tuttavia essere il vero
obiettivo di questo movimento.
Edison capitalizza 5.673 milioni di euro.
Ma chi volesse conquistarla con un take over che partendo da Compart si
estendesse a Montedison, finirebbe per pagare nemmeno 500 milioni di euro
per il 61,3% del capitale: esattamente la quota detenuta da Montedison.
Compart controlla il 33,1% di Montedison la quale a sua volta controlla il
66,8% di Eridania, il 61,3% di Edison e il 100% di Technimont,
Montecatini-Ausimont, Antibioticos e qualche immobile. Osservando la
composizione del gruppo, sembrerebbe più logico entrare direttamente in
Montedison.
Ma, facendolo attraverso Compart, che tuttavia quota a premio sul Nav, si
ricavano due vantaggi: l’accesso al 31,77% di Fondiaria, all’81,96% di
Calcemento, al 100% di Iniziative edilizie e di Intermarine, e il fatto che,
lanciando un’Opa sulla holding, l’ipotetico scalatore sarebbe costretto a
lanciarne un’altra a cascata su Montedison (che quota invece a sconto sul
Nav) al prezzo minimo che rappresenta la media ponderata delle quotazioni
degli ultimi 12 mesi (attorno a 1,1 euro).
Conquistate le due società si procederebbe alla vendita delle singole
attività. Se l’operazione avvenisse ai prezzi di ieri, il raider sborserebbe
2.156 milioni di euro per il 100% di Compart, altri 3.287 per il restante
66,9% di Montedison, più altri 493 come premio (15%) nel prezzo dell’Opa.
Dal break up (ovvero lo spezzatino delle attività) ricaverebbe non meno di
595 milioni di euro dalla quota di Fondiaria, 1.974 da Eridania, 304 da
Calcemento, 413 da Technimont, 310 da Antibioticos, 671 da Montecatini (le
valutazioni delle ultime tre società sono frutto di uno studio Salomon Smith
B.), 232 da Iniziative edilizie, 258 dagli altri immobili e non più di 26 da
Intermarine: in totale, 4.783 milioni di euro che, ipotizzando siano ceduti
a un premio del 10%, fa 5.262 milioni di euro.
 Il saldo segna un passivo di appena 674 milioni di euro, ma comprende pure
una quota del 5% di Aem, che ai prezzi di ieri vale 195 milioni. Ci vorrebbe
un po’ di tempo per vendere le attività, ma alla fine Edison sarebbe
praticamente regalata.
Edison è il maggior produttore elettrico privato e, grazie ai mezzi
finanziari della Montedison, si è candidata a rilevare dall’Enel 6mila
megawatt di potenza per entrare dalla porta principale nel libero mercato
dell’energia: un investimento da 10mila miliardi, tra spese di acquisizione
e di ristrutturazione degli impianti.
La proposta è contenuta in una lettera indirizzata da Enrico Bondi,
amministratore delegato di Compart, ai vertici dell’attuale monopolista. E
difficilmente potrà continuare a essere ignorata.
L’idea dell’amministratore delegato dell’Enel, Franco Tatò, di escludere le
imprese nazionali dal piano di dismissioni al quale la Spa elettrica è stata
obbligata dal decreto Bersani appare improponibile. L’antitrust potrebbe
intervenire per abuso di posizione dominante.
L’Enel, secondo gli esperti, è libera di fare società con chi vuole, ma
tutto può permettersi tranne che porre pregiudiziali per la vendita del suo
parco-centrali. Su questo hanno voce in capitolo il ministro dell’Industria
e il presidente del Consiglio, i quali sono semmai preoccupati della scarsa
partecipazione delle imprese italiane al processo di liberalizzazione.
Comunque, chi in questi giorni ha rastrellato Compart è incurante dei
presunti veti dell’Enel. Se il mercato avesse avuto sentore di qualche
penalizzazione della Edison le quotazioni del gruppo sarebbero infatti
arretrate. E qui gli operatori avanzano tre ipotesi. La più semplice (forse
la meno probabile) è che che gli attuali azionisti (le banche) stiano
sostenendo il titolo per riportarlo a valori più congrui con i prezzi "di
carico" e farlo riammettere al Mib30.
 La seconda è che qualcuno degli attuali azionisti abbia deciso di influire
di più sulle decisioni strategiche del gruppo e stia rimontando qualche
posizione. L’ipotesi è che possa essere l’Ifil tramite il San Paolo-Imi.
 La terza, infine, conduce all’Opa ostile: l’allontanarsi dell’intesa
Comit-Banca Roma e la perdita di carisma di Mediobanca (che con Comit e
Banca Roma avrebbe blindato il 28% di Compart) potrebbero avere indotto uno
scalatore a costituire una base azionaria dalla quale dare l’assalto al
gruppo. In prima fila potrebbero esservi società elettriche tedesche,
inglesi o americane.

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BRAVO.INDOVINATO IN PIENO!!!
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