Newsgroup: it.economia.borsa
Titolo: Mi sembra un analisi un po' troppo catastrofica ...

Il sospirato rilancio delle telecom è ancora una volta rinviato. Finora solo 
Goldman Sachs ha parlato chiaro, eliminando dalla propria lista di consigli 
per gli acquisti i titoli delle tlc europee, nonostante i prezzi quasi da 
saldo raggiunti in Borsa (le tlc valgono in media 13,8 volte gli utili 2007 
e 12,7 volte i profitti attesi sul 2008, multipli inferiori a quelli delle 
prudenti utility). Ma la drastica riduzione dei margini causata dalla lotta 
all'ultimo cliente e la pressante necessità di destinare sempre più risorse 
per adeguare le strutture alle nuove tecnologie, non invogliano gli 
investitori a scommettere sul settore.
Uno scenario ben poco seducente confermato dalle stesse società. La 
settimana è iniziata con il profit warning, il secondo in sei mesi, di 
Deutsche Telekom. Ieri France Telecom ha comunicato dati preliminari sul 
2006 in linea con le attese degli analisti, ma con redditività in calo.
Telecom Italia (TIT.MI) alzerà il sipario solo l'8 marzo. Il consensus di 
Bloomberg stima un fatturato di 31,1 miliardi, un Ebitda di 13,14 mld, un 
Ebit di 7,4 mld e un utile netto di 2,9 mld.
Nel frattempo alcuni broker, giocando d'anticipo, hanno già iniziato a 
mettere mano alle forbici. Ha aperto la strada una settimana fa Morgan 
Stanley (raccomandazione underweight, target price di 2,4 euro), hanno poi 
proseguito su questa strada Deutsche Bank (hold con target di 2,25 euro) e 
Lehman Brothers (equalweight a 2,45 euro da overweight a 2,7 euro).
Il gruppo presieduto da Guido Rossi condivide con Deutsche Telekom e France 
Telecom i problemi di tutti gli ex monopolisti: quote di mercato 
irrimediabilmente in calo dopo l'apertura alla concorrenza, pressione sui 
prezzi, strutture di costi pesanti, indebitamento oneroso e necessità di 
investire in reti e nuovi servizi tecnologici ad alto valore aggiunto per 
attrarre nuovi clienti.
Ostacoli non di poco conto come hanno evidenziato ieri i risultati di France 
Telecom. Il gruppo parigino ha chiuso il 2006 con un Ebitda di 18,5 miliardi 
di euro (-2,6%) e ha dichiarato di attendersi per il 2006 un utile compreso 
tra i 4 e i 4,2 miliardi (dai 5,7 miliardi del 2005). A rincuorare un po' 
gli investitori è stato il dato sul flusso di cassa (7,15 miliardi di euro, 
al di sopra del target di 6,95 miliardi) e le speranze di sviluppo nei Paesi 
emergenti (ricavi in crescita del 18,6% rispetto al calo dello 0,8% in 
Europa).
Fuori dai confini nazionali Telecom Italia ha una presenza modesta in 
Bolivia e una ben più significativa in Brasile. Tim Brazilha un giro 
d'affari di 3,9 miliardi con una quota di mercato pari al 25,5%, marcia a 
ritmi vertiginosi (+11% il tasso di crescita del fatturato e + 34% a livello 
di Ebitda) e presenta brillanti prospettive di sviluppo: solo il 53% della 
popolazione locale ha il cellulare.
L'opposto di quanto avviene nel Bel Paese, dove Telecom Italia genera gran 
parte del proprio fatturato: 17,7 miliardi dalla telefonia fissa e 10,2 da 
quella mobile. Nel fisso la concorrenza di Fastweb e Wind si fa di giorno in 
giorno più aggressiva anche sui clienti business e sulla banda larga: lo 
storico brand legato a Telecom non basta più a concludere i contratti e a 
soffrirne è la redditività. "Nonostante il significativo piano di taglio dei 
costi portato avanti con successo negli ultimi mesi, l'Ebitda margin nel 
fisso è scivolato dal 45,9% del 2005 al 45,7% del 2006", annota Lehman 
Brothers, che poi aggiunge: "Con il fatturato sotto pressione e gli 
investimenti necessari per sostenere le nuove iniziative, ci aspettiamo che 
l'Ebitda si riduca ulteriormente al 44% nel 2007 e al 42,8% nel 2010".
Per il mobile è anche peggio: oltre alla concorrenza e al taglio delle 
tariffe di roaming, ci si è messo anche il governo. Il decreto Bersani ha 
recentemente tagliato i costi delle ricariche con un impatto in termini di 
Ebitda per la divisione vicino al 5% (-1,7% a livello di gruppo). Un trend 
che difficilmente invertirà rotta. Per questo Deutsche Bank si attende dal 
piano industriale prospettive estremamente prudenti: con crescita media 
annua a livello di Ebitda tagliata all'1% dalla precedente stima di +3-4%.
Le banche d'affari invitano a non scommettere neppure sul dividendo. Dopo 
gli anni delle vacche grasse (payout al 92% rispetto ad una media di settore 
del 63%), per gli azionisti di Telecom Italia potrebbe giungere un taglio 
del rendimento. Probabilmente nonsubito, non con i dividendi dell'esercizio 
appena chiuso. "Ci sarà un periodo di transizione soft", scrive Lehman 
Brothers, secondo cui però dai prossimi esercizi il payout potrebbe scendere 
al 70%. Gli investimenti nella nuova rete (8-9 miliardi) e la necessita di 
ridurre il debito (attualmente è pari a 3 volte l'Ebitda) per non rischiare 
un declassamento da parte delle agenzie di rating, potrebbero indurre gli 
amministratori ad adeguarsi alle medie di payout del settore.
E' per questo che da qui all'investor day che seguirà il cda dell'8 marzo, 
altri broker potrebbero invitare alla prudenza su Telecom Italia. 
Attenzione, però, alle possibili sorprese nell'azionariato. Infatti, novità 
sull'ingresso di nuovi soci di peso in Telecom Italia o in Olimpia 
potrebbero fare muovere il titolo al rialzo. Pirelli (PC.MI) è ufficialmente 
alla ricerca di investitori interessati ad acquistare quote di minoranza di 
Olimpia, ma ci sono due ostacoli: il prezzo (Pirelli vuole valorizzare 
Telecom Italia almeno a 3 euro per azione) e il peso della politica. Se, 
infatti, gli acquirenti più interessati fossero, come pare, la holding russa 
Systema, il governo potrebbe avere qualcosa da ridire.
E' per questo che molti analisti consigliano a chi vuole giocare la carta 
speculativa di stare dalla parte dell'attuale azionista di riferimento, 
cioèPirelli (PC.MI).

 ciočPirelli (PC.MI).
e zalllessskooo  accatta.......:-) 

 ha scritto nel messaggio 
news:45c651b2$0$36012$4faf...@reader4.news.tin.it...
l'analisi è interessante, ma almeno da me, assolutamente
scontata. Vi è da dire una cosa che l'analisi non riporta.
Telecom Italia a differenza di Ft, e Dt è la sola telecom
europea che stà penetrando il mercato francese e tedesco
in modo veramente convinta; e cosi telecom italia è in
questi mercati la new entry che và ad erodere quote al
monopolista di turno.
Ft e Dt non sono presenti in italia cosi come non sono
presenti in altre nazioni europee come spagna ed inghilterra,
ma sono presenti su mercati emergenti, che a ben vedere
hanno si una maggiore prospettiva di crescita, ma hanno
problemi di penetrabilità sia a livello regolamentare e
sopratutto a livello di reddito disponibile degli utenti.
Per quanto riguarda la diminuzione del dividendo è stato
già scontato da me, e fino a 0,09 euro per le ordinarie e
0,10 per le risparmio il che significherebbe una diminuzione
di più del 20% del dividendo tanto da allineare il payout
alla media; fino a questi livelli io ritengo ancora telecom
italia un titolo interessante, visto che significherebbe
comunque un rendimento di quasi il 5% lordo ai prezzi di
oggi.
Telecom italia poi sconta altre due questioni:
l'azionariato assolutamente non stabile, il che rendere la
telecom assolutamente scalabile, ma sopratutto per quell'
azzardo morale che mi garantisce che se la situazione si
mettesse male, lo stato italiano comunque interverrebbe per
salvare la sua telecom nazionale, ed infatti stà già accadendo,
visto che il governo a mosso le "sue" fondazioni nel fondo
per le infrastrutture di rete di recente creazione.
Telecom italia è la telecom più piccola in europa, ed ha in
pancia una delle partecipazioni più interessanti a livello mondiale,
appunto telecom brazil e pure il mobile brazil.
Io sinceramente sono moderatamente positivo sul titolo
telecom perchè entrarci in questo momento a questi prezzi è
comunque una rendita certa.
Io la penso cosi
ciao ciao
               bigmeme