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Titolo: Economia & Finanza -- 13/09/01 --

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E  C  O  N  O  M  I  A    &    F  I  N  A  N  Z  A
Giovedì 13 Settembre 2001
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Commento serale
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Buonasera,
   a metà mattinata è arrivato forse l'unico vero dato macroeconomico atteso
per la giornata: il preliminare sul PIL del secondo trimestre in Europa. Il
dato è stato leggermente inferiore alle aspettative degli analisti, perché la
variazione trimestrale è stata appena positiva per lo +0,1%, con una crescita
su base annua dell'+1,7%. Il dato del primo trimestre è stato pari a +0,5%.
 
Fino ad oggi le prospettive di una recessione erano lontane e facevano parte
solo delle previsioni degli analisti, con il dato trimestrale del PIL degli
EU-12 il pericolo diviene imminente e le prospettive del futuro prossimo
dovranno fare i conti dalle revisioni su questo dato e dal preliminare sul
terzo trimestre.
 
Intanto, l'indice di fiducia dell'Università del Michigan e' sceso in settembre
a 83,6 punti da 91,5 punti del mese precedente. Le attese degli analisti
propendevano per un dato quasi invariato. Teniamo conto che il dato di oggi è
privo delle conseguenze degli attacchi terroristici e che vede un fattore
decisamente nuovo per quanto riguarda tutti i precedenti dell'indice: per la
prima volta è in caduta libera anche la componente delle aspettative future.
 
Come più volte ricordato in questa newsletter, l'indice di fiducia Michigan è
un indice composito, scomponibile in una struttura ad albero che vede le sue
due principali componenti formate dalla fiducia sulla situazione presente e
quella sulle aspettative future. Nel dato preliminare di Settembre, l'indice
della situazione corrente e' sceso a 93,5 punti da 101,2 punti e quello delle
aspettative a 77,2 punti da 85,2 punti; fino al dato di Agosto, l'unica
componente positiva, perfino nei ribassi, era la sostanziale tenuta del
sottoindice delle aspettative future. Oggi non è più così e il riflesso sul
dato complessivo non manca di farsi sentire, visto che la variazione mensile
costituisce il secondo più ampio ribasso della storia dell'indice e il valore
più basso da 1993.
 
Teniamo bene a mente che la fiducia è un dato essenziale per l'economia
americana, perché da questa dipende le spese per consumi e quindi la "benzina"
dell'economia a stelle e strisce.
 
A Piazza Affari è ancora tempo di semestrali, così oggi Bipop comunica che
rivede al ribasso l'utile netto di gruppo del primo semestre a 56 milioni di
euro da 85 milioni del preliminare diffuso il 2 agosto, a causa di nuovi
accantonamenti per rettifiche sui crediti pari a 47,5 milioni di euro. In
pratica, malgrado gli accantonamenti, sopratutto per limitare il rischio della
congiuntura economica sfavorevole, gli utili sarebbero stati in linea con le
attese, ma pur sempre in ampio deficit su quelli dello stesso periodo del 2000.
 
Ottimo è l'utile netto semestrale di ENEL, pari a 1.529 milioni di euro, contro
861 milioni di euro nel primo semestre del 2000, per una crescita pari al
+77,6%. Decisamente positivo anche il MOL, in crescita del +17,1%, a 4.616
milioni euro. Purtroppo per ENEL, non tutti i problemi del titolo dipendono dai
risultati del gruppo, ma sono principalmente legati alla sua componente
impegnata nelle telecomunicazioni, che secondo alcune stime di banche d'affari,
peserebbe quasi per il 48% sulla società.
 
Della semestrale su Finmeccanica è interessante far notare alcune voci.
Intanto, per avere un'idea sui risultati della società nei primi sei mesi del
2001 basta citare l'utile netto, in crescita del 4%, a 167 miliardi di lire ed
un MOL in aumento del +24%, a 535 miliardi di lire; mentre è decisamente più
interessante far notare come abbia inciso la partecipazione di STM sui bilanci
di Finmeccanica: ebbene ben 82 miliardi di lire provengono da
STmicroeletronics, contro i 256 miliardi del corrispettivo periodo del 2000.
Questo dato ci fa capire come non solo il legame che lega le quotazioni dei due
titoli sia decisamente superiore a quello che comunemente si crede, ma anche e
sopratutto come i giudizi espressi da molte banche d'affari sul titolo siano,
alla luce di questa semestrale, errati, perché si basavano unicamente su una
riduzione ancora più corposa dei proventi di STM e a utili negativi dalle
attività di Finmeccanica (invece sono risultati positivi per 85 miliardi di
lire) che destinavano l'utile netto di Finmeccanica ad una perdita. Quindi gran
parte dei target price sul titolo sono allo stato attuale dei fatti decisamente
errati.
 
Approva la semestrale anche Telecom, che fa registrare un utile netto di gruppo
in ribasso del 50,7%, a 483 milioni di euro, sopratutto per colpa dei costi
legati allo sviluppo, pari a 1.604 milioni di euro. Sul Financial Times di
oggi, gli analisti del quotidiano affermano che le ingenti operazioni di
acquisizioni societarie dovrebbero essere ammortizzate nei prossimi anni e
ritengono imminente ed indispensabile un piano di ristrutturazione utile a
ridurre il pesante indebitamento dovuto alla fase di espansione dell'azienda,
che ha si portato ad una crescita della capacità produttiva, ma ha anche
raggiunto un livello di emergenza tale da non consentire ulteriori
acquisizioni.
 
Tra le altre semestrali una in particolar modo interessa un titolo presente nei
nostri portafogli: Popolare Lodi. Oggi il gruppo ha annunciato un utile netto
consolidato di 123 miliardi di lire, in crescita del 105% dallo stesso periodo
2000. . Il Roe medio rettificato è posizionato intorno al 13,7%. Il patrimonio
netto è salito del 32% a 3.175 miliardi.
 
Se consideriamo che uno degli obiettivi della società per il 2003, dichiarato
in occasione della presentazione del bilancio di fine esercizio 2000, prevede
un Roe al 16%, si può capire come i dati rilasciati con questa trimestrale
siano in linea con le attese. Inoltre, se verifichiamo il valore della raccolta
indiretta, vero tallone d'Achille dei titoli bancari perché la maggior parte
del dato riguarda la raccolta dai fondi di investimento che come sappiamo sono
stati penalizzati dalla difficile situazione dei mercati azionari, questa
risulta pari a 45.000 miliardi di lire, praticamente in linea con quella dello
stesso periodo del 2000.
 
Se andiamo a fare un confronto molto generico con il leader, per peso
sull'indice, del comparto bancario, Unicredito (per un peso di circa il 5,12%
sul Mib30), notiamo come questa abbia un P/E di circa 14 e valuti il proprio
patrimonio netto (Prezzo/Mezzi Propri) almeno il doppio del suo attuale valore;
viceversa, Popolare Lodi ( per un peso di circa il 3,50% sul Midex) ha un P/E
pari a circa 16 e il mercato valuta solo per metà perfino il patrimonio netto
della società. Se si legge il P/E come è opportuno fare, cioè in prospettiva
futura e fermo restando i prezzi odierni, si ha un dato pari a poco meno di 13
per Unicredito e pari a circa 8,1 per Popolare Lodi. Quindi, Popolare Lodi è
decisamente a sconto rispetto ad Unicredito.
 
Questo non vuol dire necessariamente che Popolare Lodi debba colmare il divario
apprezzandosi rispetto ai suoi attuali valori, non fosse altro perché siamo in
una fase del mercato ribassista e quindi potrebbe anche essere Unicredito a
perdere ulteriormente terreno, ma comunque rimane il fatto che allo stato
attuale dei fatti una società come Popolare Lodi riesca a fornire delle
"garanzie" maggiori, perfino rispetto ai leaders del proprio comparto bancario.
 
Tra le altre semestrali, molto sommariamente, bene RAS, che non solo fa un
utile netto semestrale in crescita del 14%, a 266 milioni di euro, ma precisa
ad inizio relazione che non ha esposizione diretta o indiretta ai tragici
eventi statunitensi.
 
Per quanto riguarda Generali, l'utile netto semestrale di gruppo delle Generali
si e' attestato a 1.401,8 miliardi contro 1.836,4 del semestre 2000. Quindi la
società triestina ha risentito della profonda modifica alla congiuntura
economica, ma sembra voler mantenere quanto promesso in occasione della
presentazione dei bilanci di fine esercizio 2000, cioè uno spin-off al fine di
valorizzare il patrimonio immobiliare del gruppo. Attenzione, perché a
differenza di molte altre società, bisogna tenere in considerazione che
Generali proviene da un anno, il 2000, davvero record per i risultati raggiunti
ed una flessione sui bilanci del 2001 è pienamente giustificata, a tal punto da
metterla in cima tra le società assicurative preferite dalle banche d'affari
estere.
 
Strategia simile anche per Alleanza, che pur conseguendo un utile netto di
408,9  miliardi di lire, cioè i primi sei mesi hanno un utile netto pari al 65%
dell'intero utile di fine esercizio 2000, ha deciso di varare anch'essa uno
spin-off sul patrimonio immobiliare. A ben guardare, il risultato dichiarato
dalla società assicurativa non è niente di eccezionale, visto che nello stesso
periodo del 2000 l'utile netto era stato di 505,1 miliardi, ma per amore della
verità dobbiamo anche mettere in conto lo storno di 166,5 miliardi dei
dividendi infragruppo relativi all'esercizio del 1999 e venuti ad incidere
positivamente sul bilancio 2000.
Titoli
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ENI
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13,66 euro    +2,21%
 
Per ENI abbiamo dei timidi segnali positivi che provengono dagli indicatori
tecnici, dove lo Stocastico offre un segnale di forza tagliando al rialzo la
sua signal line e con RSI in decisa inversione. A rendere decisamente debole il
segnale di oggi è l'analisi dei volumi, dato che quelli registrati oggi sono
praticamente la metà di quelli degli ultimi due giorni di ribassi; inoltre, gli
indicatori che misurano la liquidità in ingresso sul titolo sono ancora
posizionati in deciso ribasso, quindi offrono poche speranze per il futuro.
Supporto di riferimento per il titolo i 13,2 euro, mentre una resistenza valida
per misurare la forza del rialzo si può trovare solo a 14 euro.
 
Teniamo anche presente che nei primi otto mesi del 2001, si registra un lieve
calo dei consumi petroliferi per l'-1,6%, con i consumi di benzina in calo
dell'-1,3%, con un calo della domanda pari al -2,1%.
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Monte Paschi di Siena
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3,025 euro    +3,71%
 
A differenza di ENI, su questo titolo abbiamo una forza rialzista più marcata
sugli indicatori veloci e su quelli di momento, mentre lo Stocastico ha fornito
un buon segnale tagliando al rialzo la sua signal line; domani, con tutta
probabilità, la forza relativa uscirà fuori dal suo eccesso di ipervenduto e
quindi il titolo dovrà offrire dimostrazione di poter continuare
nell'inversione di tendenza che sta costruendo. Prime resistenza significative
a 3,06 euro e 3,13 euro; viceversa, il supporto da non violare in chiusura di
giornata è posto a 2,8 euro.
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Promemoria
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Il portafoglio di medio periodo (abbrev. PdM; indicativamente, da due
settimane a quattro mesi), sarà aggiornato almeno una volta alla settimana.
Il portafoglio di breve periodo (abbrev. PdB; indicativamente, da tre giorni
a due settimane), sarà aggiornato in caso di variazioni della composizione
oppure ogni due giorni.
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A T T E N Z I O N E
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Posted from  [62.98.154.205] 
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 calo dell'-1,3%, con un calo della domanda pari al -2,1%.
non so la parte di analisi tecnica ma per quanto risulta a me i consumi
petrolifer sono saliti in agosto dello 0,2 sole 24 ore 13/09/2001 pagina 16,
dunque il trend dei consumi è positivo

 ha scritto nel messaggio
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