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Titolo: Default Grecia: due nuove analisi da non sottovalutare

Default Grecia: due nuove analisi da non sottovalutare
Scritto il 27 maggio 2011 alle 11:22
Default Grecia? Ebbene si. La Grecia è tecnicamente in default.
Ormai tutti lo sanno, tutti ne parlano ma ancora non si capisce come 
riuscire a gestire la patata bollente.
Lasciamo perdere le autocelebrazioni su cosa detto in passato e andiamo 
al sodo. In questo post vi proporrò due interessanti pareri di due 
personaggi di livello assoluto, quali Nouriel Roubini e Martin Feldstein.
Questo è quanto dice Nouriel Roubini in un’intervista rilasciata al 
giornale teutonico Handelsblatt.
Anche con un pachetto di austerità draconiane pari al 10% del PIL, il 
debito pubblico di Atene arriverebbe comunque al 160%. In Portogallo 
invece, al momento la situazione è migliore anche se la stagnazione che 
accompagna l’economia da un decennio, porterà all’insolvenza del settore 
pubblico. Il problema di Spagna e Irlanda invece sta nel settore 
bancario. E a nulla servirebbe un allungamento delle scadenze o nuove 
iniezioni di liquidità. Come alternativa si potrebbe proporre uno swap, 
uno scambio di bonds. Al posto dei vecchi titoli di stato, ritrovarsi 
con dei nuovi bonds legati però alla crescita economica. (SOURCE: CWD)
Potrete trovare l’intervista anche in Tedesco direttamente sul sito 
originario . Il parere di Nouriel Roubini non si discosta poi così tanto 
dal nostro pensiero anche se questa nuova soluzione mi giunge nuova. 
Praticamente l’obbligazionista diventa un po’ “azionista” del paese in 
default. Ma siamo sicuri che chi aveva titoli di stato, un porto 
d’investimento considerato sicuro, si ritrovi invece ade essere 
paragonato ad un azionista? E’ anche vero però che queste obbligazioni 
ormai, tutto sono fuorchè un porto sicuro…
Questo invece è l’interessante articolo di Martin Feldstein:
CAMBRIDGE – Il governo greco, la Commissione europea e il Fondo 
Monetario Internazionale negano ciò che i mercati percepiscono in modo 
evidente, ovvero che la Grecia risulterà prima o poi inadempiente nei 
confronti dei suoi creditori pubblici e privati. I politici preferiscono 
procrastinare l’inevitabile investendo i soldi pubblici in aree non più 
coperte dai privati, in quanto questo procedimento permette ai creditori 
di continuare a far credere che il valore contabile delle obbligazioni 
greche in loro possesso non abbia bisogno di essere diminuito. Ciò 
permette, in cambio, di evitare ulteriori richieste di capitale bancario.
Ma sebbene i prestiti aggiuntivi che la Grecia riceverà a breve 
dall’Unione europea e dall’FMI abbiano dei tassi di interesse 
relativamente bassi, il livello del debito greco aumenterà comunque 
rapidamente fino a raggiungere livelli insostenibili. Ecco perché i 
tassi di interesse di mercato sulle obbligazioni greche dei privati ed i 
prezzi dei credit default swap indicano imminente una situazione di 
consistente inadempimento.
Ed un contesto simile, insieme ad una riduzione significativa del 
deficit di bilancio annuale, è in realtà necessario per ripristinare la 
sostenibilità fiscale della Grecia. Nello specifico, anche nel caso in 
cui l’inadempimento riesca a ridurre il debito del paese fino al 60% del 
PIL, la Grecia dovrebbe comunque ridurre il suo deficit annuale 
dall’attuale 10% fino al 3% rispetto al suo PIL per prevenire un 
eventuale nuovo aumento dell’indice di indebitamento. In tal caso la 
Grecia dovrebbe essere in grado di finanziare i suoi deficit annuali 
futuri esclusivamente attraverso risorse interne.
Ma la sostenibilità fiscale non rappresenta comunque una cura 
sufficiente per l’enorme deficit commerciale cronico che la Grecia si 
trova ad avere. Al momento, le importazioni greche superano le sue 
esportazioni del 4% del PIL, il che rappresenta uno dei più consistenti 
deficit commerciali dell’eurozona. Se questo divario commerciale dovesse 
persistere, la Grecia dovrà in futuro prendere in prestito annualmente 
la somma totale da risorse straniere, anche nel caso in cui i budget 
successivi all’inadempienza potrebbero essere finanziati tramite fonti 
di prestito interne.
Un processo di eliminazione o riduzione di questo divario commerciale in 
grado di evitare la depressione delle attività commerciali e 
dell’occupazione greca implica da parte della Grecia un aumento delle 
esportazioni ed una riduzione delle importazioni. Ciò comporta, 
dall’altro lato, una maggior competitività dei beni e dei servizi greci 
rispetto a quelli dei suoi partner commerciali. Un paese con una valuta 
flessibile può raggiungere questo risultato attraverso un deprezzamento 
del tasso di cambio, ma l’appartenenza all’eurozona non permette alla 
Grecia di optare per questa soluzione.
La Grecia si trova quindi a dover affrontare l’arduo compito di ridurre 
i prezzi dei suoi beni e dei suoi servizi rispetto a quelli degli altri 
paesi con altri mezzi, ovvero riducendo in modo consistente i salari e 
gli stipendi dei dipendenti del settore privato.
Ma anche nel caso in cui riuscisse a farlo, il divario commerciale 
rimarrebbe coperto solo fino alla durata della competitività dei prezzi 
della Grecia. Per mantenere tale competitività, il divario tra l’aumento 
degli stipendi greci e la crescita della produttività del paese (ovvero 
rendimento per ora di ciascun dipendente) non deve essere superiore al 
divario presente in altri paesi dell’eurozona.
Il che non sarà facile. Il divario commerciale greco si è sviluppato 
nell’ultimo decennio a causa di un aumento troppo rapido dei prezzi 
rispetto a quello degli altri partner commerciali. Ciò è dipeso a sua 
volta da un aumento altrettanto veloce degli stipendi in Grecia rispetto 
alla crescita della produttività e rispetto agli altri membri dell’eurozona.
Per capire perché sarà difficile che la Grecia mantenga la sua 
competitività, ipotizziamo che il resto dell’eurozona registri un 
aumento della produttività annuale del 2%, mentre la politica monetaria 
limiti l’inflazione dei prezzi su base annuale al 2%. In un contesto 
simile, gli stipendi nel resto dell’eurozona potrebbero aumentare anche 
fino al 4% su base annuale. Ma se la produttività in Grecia dovesse 
aumentare solo dell’1%, gli stipendi aumenterebbero solo del 3%. Ed un 
tasso più elevato provocherebbe un aumento dei prezzi più rapido 
rispetto ai partner commerciali dell’eurozona.
Pertanto, la Grecia si trova di fronte ad una sfida tripla, ovvero 
quella fiscale di ridurre il debito pubblico ed i futuri deficit, quella 
di ridurre i prezzi tanto da eliminare il divario commerciale, ed infine 
la sfida di mantenere la crescita degli stipendi al di sotto della media 
dell’eurozona o di elevare il tasso di aumento della produttività.
Da quando è iniziata la crisi in Grecia, il paese ha dimostrato di non 
essere in grado di risolvere i suoi problemi come l’FMI e la Commissione 
europea avevano sperato. I paesi che hanno affrontato problemi simili in 
altre parti del mondo hanno sempre alternato periodi di contrazione 
fiscale con periodi di svalutazione monetaria, operazione tuttavia non 
autorizzata all’interno di un’unione monetaria.
Un recesso temporaneo dall’eurozona permetterebbe alla Grecia di 
raggiungere una riduzione del livello dei prezzi mettendosi alla pari 
con gli altri paesi dell’area. Inoltre, se non esistesse l’imposizione 
di un limite agli stipendi, sarebbe più semplice per il paese regolarsi 
con il livello dei prezzi standard.
Il Trattato di Maastricht vieta espressamente a ciascun paese membro di 
lasciare l’euro, ma non si pronuncia riguardo ad un eventuale recesso 
temporaneo (e pertanto non lo vieta neppure). E’ giunto il momento per 
la Grecia, per gli altri membri dell’eurozona e per la Commissione 
europea di iniziare a pensare seriamente a quest’opzione.
Martin Feldstein, professore di economia presso Harvard, è stato 
Presidente del Consiglio dei consulenti economici sotto la presidenza di 
Ronald Reagan e Presidente del National Bureau for Economic Research.
Copyright: Project Syndicate, 2011.
http://www.project-syndicate.org/com...tein36/Italian
A dirlo, questa volta non è un giornalista di terzo livello, ma uno 
degli economisti più noti al mondo. In cuor mio, temo che la Grecia stia 
valutando da tempo la possibilità di uscire dall’Euro. Una mossa 
disperata che verrebbe presa soprattutto nel momento in cui si arriva a 
capire che non ci sono altre vie di uscita realmente risolutive. Per 
farla breve, tutte le altre soluzioni genererebbero sconquassi per la 
Grecia senza però risolvere il problema alla radice.
Uscire dall’Euro non è possibile. Ma con la benedizione di Germania & Co 
NULLA è impossibile. E secondo me è proprio per loro volontà che si farà 
il possibile per non lasciar uscire la Grecia dall’Euro. Perchè sono 
proprio Germania e Francia le prime ad avere tutto l’interesse a tenere 
la Grecia in UE.

 europea avevano sperato.
che buffoni la Grecia non aveva i parametri per entrare
e pur di farla entrare l'hanno aiutata nel taroccare i conti
Che buffoni! 

 Default Grecia? Ebbene si. La Grecia è tecnicamente in default.
anche gli Usa sono tecnicamente in default tutte le volte fino a quando non 
decidono di innalzare il tetto del debito... poi lo alzano, emettono 
Tbond...  la Fed li compra... e tanti saluti
tra un po' arriva Draghi alla Bce 


Spread dei decennali greci sul Bund salito a 1387 pb,rendimento dei 
titoli a due anni al 26,23%
-Fonte AGI 09,50