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Titolo: La fine delle false speranze.

Il 2002 ha visto una sostanziale ripresa dell'economia america, a fronte
della quale wall street ha risposto
all'inizio con un vigoroso rimbalzo e poi con significative e ulteriori
correzioni al ribasso che hanno
portato a toccare nuovi minimi da cinque e a chiudere l'anno con il terzo
calo consecutivo, il più
pesante. Nonostante nella parte finale del 2002, si sia assistito a un lieve
recupero, configurabile appunto
come assestamento rispetto ai crolli precedenti.
La ripresa dell'economia infatti, rileva l'ultimo rapporto ref. sul mercato
azionario, non è stata in grado
di compensare il clima di sfiducia che si è creato all'interno dei mercati
finanziari in seguito alle CRISI SOCIETARIE e gli scandali finanziari.
Questi hanno influenzato il corso dei prezzi azionari da aprile in poi,
generando una risalita del premio
a rischio e un peggioramento del sentiment.
In questo clima il mercato ha mostrato di interpretare il recupero economico
come MERO FATTO CONGIUNTURALE, un rimbalzo dopo la recessione del 2001.
Non in grado cioè di garantire in futuro utili in linea con le attese
vigenti ancora nei primi mesi dell'anno
passato, che riflettevano l'ottimismo che aveva alimentato il boom
precedente.
Una conferma dei questo atteggiamento viene dal riesame delle prestazioni di
fine secolo dell'economia americana.
QUESTO DIMOSTRA COME, ALLA LUCE DEI NUOVI DATI DI CONTABILITA', L'ESPANSIONE
DEGLI ANNI 95-2000 NON E' STATA INTERESSATA DAGLI EFFETTI DI UN PROGRESSO
TECNOLOGICO SIGNIFICATIVO PER L'INTERA ECONOMIA U.S.A.
Insomma, se nel 2001 il divario tra andamento della Borsa e dell'economia
reale era attribuibile sia
alla "tenuta" del premio a rischio, grazie all'assicurazione implicita
fornita dalla fed, sia al pervicace ottimismo degli analisti sugli utili
delle imprese, il fenomeno osservato l'anno passato riflette un mutamento
del sentiment degli investitori e LA RISALITA DEL PREMIO PER IL RISCHIO,
fenomeni
entrambi generati dallo scoppio degli scandali finanziari a partire dalla
fine del 2001.
QUESTI HANNO MOSTRATO QUANTO ARTIFICIOSAMENTE OTTIMISTICHE FOSSERO LE
ASPETTATIVE DI CRESCITA DEGLI UTILI, SOGGETTE A PRATICHE COLLUSIVE TRA
ANALISTI E SOCIETA' ANALIZZATE.
La maggior "luce" fatta sulle vicende di Borsa durante il boom di fine anni
90 inoltre affianca, e ne
permette una lettura più accurata, alla revisione dei dati di contabilità
nazionale degli ultimi due anni.
SULLA SCORTA DI NUOVI NUMERI E' DIFFICILE RISCONTRARE CARATTERI DI
ECCEZIONALITA' NEL BOOM DI FINE SECOLO TALI DA AVVALORARE AL TESI
DELL'AFFERMAZIONE DI UNA NEW ECONOMY, IN CUI IL SENTIERO DI CRESCITA RISULTI
STRUTTURALMENTE PIU' ELEVATO.
LA CRESCITA ECONOMICA E' STATA INVECE TRAINATA DA UNA FORTE ACCUMULAZIONE
DI CAPITALE E DA UNA PROROMPENTE SPESA PER CONSUMI, ENTRAMBI SOSTENUTE DAL
RIALZO DELLA BORSA, ALIMENTATO DA VALUTAZIONI RIVELATISI POI ERRATE.
Ciò è evidenziato in modo INEQUIVOCABILE dall'analisi della relazione tra
gli utili delle società
quotate e i profitti di contabilità nazionale.
Nel rapporto si sono valutate le possibili traiettorie future dei profitti
in due scenari.
1) Il primo incorpora effetti ritardati della rivoluzione ICT sulla crescita
della produttività totale dei
    fattori.
2) Il secondo, invece, ipotizza livelli pressoché stabili sugli attuali
valori di questa crescita.
IN ENTRAMBI GLI SCENARI, LE PROSPETTIVE DI MEDIO TERMINE CHE EMERGONO NON
SONO BRILLANTI E CONFERMANO LA FONDATEZZA DELLE ULTIME PREVISIONI DI
CRESCITA DELLA BORSA AMERICANA.
ANCHE NEL CASO PIU' FAVOREVOLE, LA CRESCITA DEGLI UTILI PREVEDIBILE PER IL
PROSSIMO QUINQUENNIO CONSENTE DI PREFIGURARE, RISPETTO AI MINIMI DEL 2002,
RENDIMENTI AZIONARI SOLO LIEVEMENTE SUPERIORI AL 3% (AL NETTO
DELL'INFLAZIONE) IN MEDIA D'ANNO.
Nel caso meno favorevole, invece, in cui la rivoluzione tecnologica non
innalzi ulteriormente la dinamica
della produttività, ci si dovrebbe attendere un periodo di sensibile
debolezza del mercato azionario, con
ulteriori, anche se modeste, correzioni dell'indice.
Su questo contesto poco promettente gravano anche due elementi di
crititicità: IL MANTENIMENTO SUGLI ATTUALI BASSI LIVELLI SIA DELLA
PROPENSIONE AL CONSUMO SIA DEL PREMIO A
RISCHIO.
L'INDEBITAMENTO DELLE FAMIGLIE E' A LIVELLI  RECORD DEGLI ULTIMI VENT'ANNI
E,
ORA CHE SI STANNO ESAURENDO GLI SPAZI DI MANOVRA DELLA POLITICA MONETARIA (E
DI QUELLA FISCALE), NON E' IMPROBABILE UN PIU' DECISO DECLINO DELLA
PROPENSIONE AL CONSUMO.
Il premio a rischio, nonostante l'aumento del 2002, si mantiene ancora
anormalmente basso, e potrebbe quindi risalire.


--->attualmente:
      p/e medio DJ = 20
      p/e medio Nasdaq (soc. a maggiore capitalizzazione)= 35
      allora e' vero che bisogna riconoscere un premio al rischio ai titoli
yankee!
      Fin dove puo' arrivare il premio a rischio se gia' *ora* abbiamo
questi valori?

 questi valori?
Questo è quanto dal rapporto ref. :-))
Lo sai perchè ad ottobre e novembre le borse hanno avuto
quell'impennata imponente dai minimi di ottobre?
Perchè Gener. elettric aveva formulato previsione ottimistiche per
il trimestre in corso e per il 2003....
Il mercato, come sempre, anzichè muoversi cautamente, beve tutto.....
(non la coca-cola.....quotata su dow :-))........)
Questo fine settimana è arrivata la "doccetta" (la doccia vera e propria
arriverà tra 6 mesi.....cubetti di ghiaccio di 4 cm di diametro
ciascuno.....:-))........)
proprio da general elettric....
"intanto il trimestre 2002 è un -21%, il prossimo non riusciamo a vederlo
bene, il 2° del 2003 è tutto da programmare......ma se nella seconda metà
del 2003 CI SARA' la ripresa, allora manterremo gli utili previsti
(1,55-1,71)
In bocca al lupo, a tutti i boccaloni.......
Ciao Kim, ora rispondo a te :-)
riguardo "il premio" ai titoli yankee bisogna toglierlo, non
riconoscerglielo :-))
Scommettiamo (solo con te :-D.......) che nel corso del 2003 ci sarà, se non
un
crollo dei consumi, un calo significativo?
Scommettiamo che il deficit pubblico (e quello della bilancia dei pagamenti
lo
seguirà come un'ombra.....) andrà alle stelle?
Toglierlo, non riconoscerlo.....lascialo stare l'ATTUALE P/E medio....


--->allora accetto la scommessa!! :0)
Se tutto il sistema deve andare a scatafascio l'unica cosa sicura sara' che
le azioni saranno in mano al popolo bue.
STRONG BUY U.S.A. !!!!!!
Chimoffafa' (ipse dixit 19/01/2003 ore 23:07 )
:0))))