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Titolo: $$$$ SIMINT $$$$

PREVISIONE PER IL 2001 = 8,14 EURO (SENZA CONSIDERARE OPERAZIONI
STRAORDINARIE)
Anche se questo report è del 31/08/2000 lo giudico attualissimo.
Volevo postarvelo nel 2000 ma visto la depressione ingiustificata pensavo
portasse male.
Ora mi sembra giusto farvelo notare.
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Attività e posizione competitiva
Simint è attiva direttamente nel settore dell'abbigliamento e degli
accessori casual e sportwear, con la produzione e la commercializzazione di
prodotti in licenza per i marchi della controllante Giorgio Armani. Il
rapporto con la controllante è regolato da contratti in base ai quali la
società corrisponde complessivamente sui prodotti licenziati circa il 15%
del fatturato netto, di cui un 5% per royalties, un 5% per contributo
stilistico e un 5% per contributo pubblicitario.
Le principali linee attualmente in essere sono quelle contraddistinte dai
marchi Armani Jeans (Uomo e Donna), Giorgio Armani Junior (Bambino) che
scadranno nella stagione primavera/estate 2002; i contratti per i marchi
Emporio Armani (Uomo e Donna), Giorgio Armani Le Collezioni e Giorgio Armani
Borgonuovo 21, scaduti con la primavera/estate 2000, sono stati rinnovati
fino alla stagione Primavera/ estate 2001; infine Armani Golf che sarà
prodotta e commercializzata fino alla stagione Autunno/ Inverno 2000/2001.
La capogruppo racchiude tutte le attività di organizzazione, gestione,
produzione e commercializzazione delle linee di prodotto con marchio
"Armani". Il gruppo opera prevalentemente nel mercato europeo, territorio
concesso in licenza, dove viene realizzata la quota principale delle vendite
(86% del fatturato 1999/2000) di cui circa la metà nel mercato domestico
(42% del giro d'affari). La presenza negli altri mercati internazionali è
limitata alle forniture a specifici clienti e impatta marginalmente sul
totale del fatturato (7% Far East, 4% Usa e Canada, 3% altri mercati).
Simint controlla inoltre Lo.Sint Srl che si occupa della gestione dei
servizi di logistica del gruppo.
La strategia
Dopo il completamento della riorganizzazione dei processi distributivi,
Simint venderà i prodotti avvalendosi della rete distributiva della
capogruppo in Piemonte, Liguria e Valle D'Aosta anche per le linee Armani
Jeans e Junior già dalla stagione primavera /estate 2000; in Francia per
tutte le collezioni a partire dalla stagione autunno/inverno 2000/2001; in
Germania e in Austria sempre per tutte le collezioni, dalla stagione
primavera estate 2001.
Per quanto riguarda le produzioni, Simint ha invece chiesto e ottenuto la
risoluzione anticipata della licenza Armani Golf, a causa della
insoddisfacente redditività della linea che tuttavia ha rappresentato solo
il 2% del fatturato dell'ultimo esercizio, e verrà comunque prodotta e
commercializzata fino alla stagione Autunno/ Inverno 2000/2001.
Relativamente ai piani di investimento programmati, è stato sospeso il
progetto relativo alla realizzazione del nuovo magazzino che avrebbe
assorbito circa 20 miliardi di investimenti, (per il quale era stata
richiesta e ottenuta l'autorizzazione alla costruzione), e la controllata
Lo.Sint ha in corso approfondimenti sulla logistica da adottare per una
gestione più idonea ed efficiente. Gli investimenti dell'esercizio hanno
quindi riguardato principalmente il nuovo sistema informativo gestionale,
(con la sostituzione dei programmi applicativi rendendoli compatibili
all'Euro e aggiornati per quanto riguarda il trattamento della data a
quattro cifre) e il mantenimento delle strutture produttive. E' stato invece
alienato l'immobile industriale di Bentivoglio (Bo), ormai inutilizzato da
tempo, realizzando 265 milioni di plusvalenza.
La controllata Lo.Sint Srl è diventata pienamente operativa nel corso
dell'esercizio, dopo aver preso in affitto da terzi il ramo d'azienda dei
servizi di logistica effettuati a favore di Simint. Con effetto dal 1°
gennaio 2000 Lo.Sint Srl ha acquistato il suddetto ramo d'azienda, che
totalizza un attivo di 933 milioni, di cui 600 milioni relativi
all'avviamento delle attività acquisite, 303 milioni di immobilizzazioni
materiali e 30 milioni di crediti verso l'erario; l'esborso effettuato dalla
società è stato di 154 milioni, dopo aver dedotto le passività.
Le previsioni economiche
Il gruppo sta attraversando una fase di "stallo" e, dopo la rinuncia
all'acquisto dell'americana Donna Karan, si presuppone che non ci siano in
vista acquisizioni di nuove licenze, almeno nel breve periodo.
L'ipotesi è poi avvalorata dalla decisione della società di sospendere il
progetto di ampliamento del magazzino (con la realizzazione di una nuova
ala). La nuova struttura avrebbe probabilmente accolto i prodotti di nuove
griffe e fronteggiato le esigenze dello sviluppo del business dei marchi
Armani. Questa eventualità era peraltro legata ad un precedente progetto
della capogruppo, poi ridimensionato, di dare un forte impulso allo sviluppo
delle rete di negozi Armani Jeans, a cui Simint avrebbe rifornito i
prodotti.
Le proiezioni della società indicano un fatturato 2000/2001 pari a 384
miliardi, con una redditività delle vendite intorno al 15% e quindi in
ulteriore flessione rispetto all'esercizio appena concluso.
Data la forte pressione competitività del settore, per il biennio successivo
è stato stimato un incremento delle vendite ad un tasso medio annuo del 3%
(in linea con l'ultimo esercizio) e il mantenimento della redditività
operativa sui livelli raggiunti, con un Ros intorno al 16%.
L'apporto della gestione finanziaria è stata considerato positivo per il
triennio previsionale in relazione alle risorse finanziarie di cui il gruppo
dispone, pari a 110 miliardi al 30/04/2000. I flussi gestionali
permetteranno di finanziare ampiamente gli investimenti "standard", con la
generazione di nuova ricchezza.
La fiscalità non ha inciso nell'ultimo anno in quanto è stato completato
l'utilizzo delle perdite fiscali pregresse oltre all'iscrizione di imposte
differite attive. Nei prossimi anni la generazione di utili imponibili è
stimata tale da normalizzare il livello di tassazione.
Sulla base delle considerazioni sopra esposte i principali risultati
previsti per Simint sono i seguenti:
(mn lire) 30/04/2000 (a) 30/04/2001(p) 30/04/2002(p) 30/04/2003(p)
Fatturato 393.304 384.258 395.786 407.659
Costi operativi 298.846 295.858 301.775 310.828
Costo del lavoro 24.389 24.999 25.749 26.521
Margine operativo lordo 70.069 63.402 68.262 70.310
Ammortamenti 5.781 5.649 5.818 5.993
Utile operativo 64.288 57.753 62.444 64.318
Saldo gest. fin. e straord. + 4.819 + 6.000 + 7.000 + 8.000
Utile ante imposte 69.107 63.753 69.444 72.318
Imposte - 2.944 12.751 20.833 26.758
Reddito netto 72.051 51.003 48.611 45.560
Utile di terzi - - - -
Utile netto gruppo 72.051 51.003 48.611 45.560
Cash flow 77.832 56.651 54.429 51.553
Utile per azione lire 1.543,37 1.092,50 1.041,27 975,92
Utile per azione (euro) 0,797 0,564 0,538 0,504
Cash flow per azione lire 1.667,20 1.213,50 1.165,90 1.104,29
Cash flow per azione (euro) 0,86 0,63 0,60 0,57
L'Opinione sui Fondamentali
Il giro d'affari del gruppo si è consolidato sotto la soglia dei 400
miliardi, registrando un incremento del 2,8%, dopo un triennio ad un tasso
medio di crescita a due cifre, quando, lasciati alle spalle gli anni
problematici, è passato da 255 miliardi del 30/4/96 a 383 miliardi del
30/4/99.
Nello scorso biennio la dinamica reddituale della gestione operativa, pur
mantenendosi in linea con la media del settore tessile abbigliamento, ha
tuttavia evidenziato un trend discendente. I margini della gestione
caratteristica si sono leggermente erosi e la redditività delle vendita si è
assottigliata di 1,5 punti, passando da circa 18% negli esercizi 30/4/98 e
30/4/99 a poco più del 16% dell'anno appesa concluso, ed è attesa in
flessione di circa un punto anche per l'anno corrente.
Il modesto livello degli investimenti (intorno ai 4-5 miliardi) e la bassa
fiscalità, che beneficiava dell'esistenza di perdite fiscali pregresse,
hanno contribuito in questi anni alla crescita degli utili netti e al
rafforzamento della struttura patrimoniale. Il debt/equity è passato dallo
0,62 del 30/4/97 a 0,07 al 30/4/98, con una riduzione di circa 35 miliardi
dell'indebitamento finanziario netto, in seguito azzeratosi. Negli ultimi
due anni la posizione finanziaria netta è quindi diventata positiva e il
gruppo ha dimostrato una capacità di generare cassa per circa 60 miliardi
all'anno.
Attualmente dispone di risorse per circa 110 miliardi, che, presentandosi
l'occasione, potrebbero essere immediatamente investite.
LA VALUTAZIONE DEI BROKER
Valutazione Media (*) 4,17
Giudizio Numero Broker
Strong buy (6 punti) 1
Buy (5 punti) 3
Hold (3 punti) 1
Sell (1 punti) 1
Numero totale broker 6
(*): Sell=1, Hold=3, Buy=5, Strong buy=6.
Fonte: elaborazione dati Ibes
Dati per azione (euro)
30/04/2000 30/04/2001(e) 30/04/2002 (e)
Eps (utile per azione) 0,80 0,61 0,65
Cash flow per azione 0,76 0,79 0,73
Dividendo 0,10 0,12 0,13
Fonte: elaborazione su dati Ibes
Consiglio per l'investitore
Per la valutazione della società abbiamo impiegato il metodo
dell'attualizzazione dei flussi di cassa e dall'elaborazione si evince un
valore per azione pari a 7,77 euro.
La valutazione trova conferma anche dall'applicazione ai risultati stimati
per Simint della media dei multipli di mercato (p/e) di altri gruppi
italiani e stranieri attivi nel settore tessile abbigliamento (It Holding,
Benetton, Stefanel, Hugo Boss, Polo Ralph Lauren, Tommy Hilfiger), che porta
ad un prezzo di medio periodo (2001) di 8,14 euro. In base alle nostre
valutazioni, il titolo rispetto all'attuale livello di quotazione (6,092
euro) presenta un potenziale di rivalutazione del 26%.
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Dimenticavo:
per domani si può anche andare sparati verso 6 (monitorare attentamente ad
inizio mattinata).
In quell'area, nel breve, se si rompe 6,20/6,30 con questi volumi sono c
azzi amari per tutti perchè a 7 si arriva in un baleno.
E poi......
Tutto è possibile.
Personalmente spero e giudico non impossibile nel medio periodo di
raddoppiare il capitale investito su Simint.
CLOROFILLA
Tratto dal FOL


Devi essere pieno di Simint fino al collo...:-((((
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