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Titolo: Tiscali :

Che ne pensate di voci del tipo --------->
FONTE IL SOLE 24 ORE :
Le scelte di Soru. L'eventuale acquisizione di World Online può incidere sul
valore dell'azione La fusione mette in crisi Tiscali La
società è in cerca di liquidità, ma non può ricorrere ad aumenti di
capitale.
Soru muove e i piccoli azionisti Tiscali tremano. La strategia obbligata di
crescita dell'ex regina del Nuovo Mercato unita all'
esigenza di fare presto cassa per onorare gli impegni finanziari contratti
con il socio Hutchison nel consorzio Andala, potrebbero
pesare nei prossimi mesi sul valore del titolo. E a gettare più di una
preoccupazione è la prospettata fusione con l'olandese World
Online. L'operazione potrebbe avvenire solo con scambio di carta e
l'emissione di nuove azioni Tiscali avrebbe - secondo gli
analisti - un effetto diluitivo sul valore attuale dell'azione.
Secondo un recente studio di Eptasim - che ha emesso un «sell» su Tiscali la
settimana scorsa - nell'ipotesi ritenuta più ragionevole di un concambio di
10 azioni Tiscali contro 22 di Wol il nuovo prezzo dell'azione si
collocherebbe a 39 euro, con una caduta del 17% dalla chiusura di venerdì.
Anche nella migliore delle ipotesi considerate dalla Sim, che vedrebbe Soru
pagare un premio del 25% sui corsi di Wol, l'emissioni di nuove azioni
Tiscali diluirebbe il valore a 43,5 euro. Se, al contrario, il provider
olandese fosse valutato sulla base dei multipli di capitalizzazione per
abbonato della media degli Isp europei il risultato sarebbe pesante: con più
di 180 milioni di nuove azioni da emettere il prezzo di Tiscali crollerebbe
a 33 euro. Un'ipotesi quest'ultima ritenuta altamente improbabile dagli
analisti di Eptasim. «Escludo che il concambio si faccia 1 a 3», concorda
l'analista di una primaria Sim milanese che ha di recente abbassato il
rating sulla società a "neutral", «il livello credibile è piuttosto di 1 a
2-2,2. Quindi con i prezzi di Tiscali che dovrebbero, in caso di via libera
all'operazione, scendere a 42-40 euro e il valore di World Online salire a
18-20 euro.
Una situazione che avrebbe già dovuto vedere all'opera, dopo le prime
indiscrezioni sull'operazione filtrate a metà agosto, gli
arbitraggisti che per ora stanno alla finestra. Tutti aspettano l'annuncio -
spiegano alla Sim milanese - e comunque è difficile
vendere Tiscali allo scoperto, vista l'esiguità del flottante.
Ma la fusione si farà davvero? Secondo molti analisti, qualunque ingegneria
finanziaria finisca per assumere l'operazione, è molto
probabile che penalizzi gli azionisti della società sarda che già hanno
assistito dal marzo scorso a una lenta erosione del valore
del l'azione, che quota comunque circa dieci volte il prezzo di
collocamento.
Ma allora perché insistere nella ricerca di un partner? La risposta è che
questa è una strada obbligata. Soru è alla ricerca di
risorse fresche. Quest'anno - secondo le stime - Tiscali dovrebbe perdere
circa 100 miliardi di lire vedendo assottigliare il
patrimonio netto che era di 267 miliardi a fine '99. E poi, spiega
Alessandra Cantù di Caboto sim, «Soru è forzato a trovare presto
cash per sottoscrivere l'opzione del 25% di Hutchison pena la fuoriuscita da
Andala». Altre strade per trovare denaro fresco
appaiono poco praticabili. «Se a Tiscali bastasse un aumento di capitale,
l'avrebbe già fatto», aggiunge Cantù. Concorda Umberto
Grimi di Intermonte sim: «In questa fase è difficile convincere gli
investitori istituzionali a una ricapitalizzazione».
E così precluse altre strade e dopo il fallimento del matrimonio con Liberty
Surf, World Online appare - sostengono gli analisti - l
'unica via d'uscita: quota a forte sconto rispetto agli altri Isp europei e
porta in pancia i 3mila miliardi di lire del travagliato
collocamento. «È evidente - aggiunge Giulio Baresani Varini, amministratore
delegato di G4 (Banca Leonardo) - che Soru vuole
soprattutto entrare in possesso della ricca cassa di Wol, e gli olandesi non
saranno teneri». Se tutto andrà in porto, il patron di
Tiscali coglierebbe due piccioni con una fava: diventerebbe il secondo
provider europeo dietro T-Online e si ritroverebbe "padrone"
di tutta quella liquidità necessaria per continuare a concorrere per l'Umts
e per ripagare acquisizioni e investimenti, senza
ricorrere a ulteriori prestiti obbligazionari.
A pagare le spese, in questo scenario, quei risparmiatori che hanno comprato
Tiscali da fine gennaio in poi, quando quotava a valori
rettificati di 50 euro, e che le hanno tenute in portafoglio anche dopo la
caduta dai 119,7 euro del 6 marzo scorso. A meno che,
spiega Cantù, chi «punta sulla fusione con gli olandesi dovrebbe cominciare
a vendere Tiscali e comprare Wol per riavere, a
operazione avvenuta, di nuovo azioni della società sarda a sconto».

 Le scelte di Soru. L'eventuale acquisizione di World Online può incidere
sul
Penso che c'erano sul Sole e che qualcuno le aveva già postate. Forse vale
la pena di leggere prima di scrivere
Fulvio