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Titolo: Terna ..a 2,01 ..ancora un piccolo sforzo

se non è oggi.... 

 se non è oggi....
non riesco a capire perchè continua a scendere

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Snam e Terna giù di morale, pesa nuovo regime ammortamenti
17-10-2005 13:40
Seduta in flessione per le utility del comparto energetico. Sia Snam 
che Terna cedono il passo lasciando sul terreno, rispettivamente, lo 
0,42% a 4,63 euro e lo 0,61% a 2,03 euro. A pesare sui titoli è la 
decisione presa dal Governo lo scorso venerdì di sostituire la tassa 
sul tubo prevista nella Finanziaria 2005 con una nuova norma che 
allunga i tempi di ammortamento per tutte le società del settore 
energetico a partire già dall'anno in corso.
Nel dettaglio, il decreto fiscale sui conti pubblici che il Governo ha 
approvato sostituisce la "tassa sul tubo" con una nuova norma che 
consentirà di accelerare le imposte pagate dalle grandi imprese 
energetiche diluendo in più anni gli ammortamenti possibili per le 
spese materiali di costruzione delle reti, sia del gas sia elettriche. 
La nuova norma garantirebbe gli 800 milioni di euro previsti dalla 
Finanziaria e consentirebbe quindi di correggere il testo della 
manovra 2006 senza modificarne gli effetti.
Di fatto, quindi, non è vero che la tassa sul tubo è stata abolita, la 
tassa resta. Per scontare questo oggi Morgan Stanley ha rivisto al 
ribasso il giudizio su Terna e Snam. Per quanto riguarda Snam, 
Antonella Bianchessi, analista di questa casa d'affari, ha abbassato 
il target price sull'azione da 4,5 euro a 4,1, confermando il rating 
di underweight (sottopesare) e ritenendo "che la nuova normativa 
impatterà in maniera negativa sulla valutazione di Snam per circa 810 
milioni di euro".
"Ci aspettiamo che l'impattto della nuova normativa sia immediato e 
tale che Snam", spiega l'analista di MS, "paghi tasse per 300 milioni 
di euro in più all'anno, incrementando il debito netto stimato per il 
2005 a 4.916 milioni di euro. Con il nuovo regime fiscale, il cash 
flow di Snam per il 2005-2012 si ridurrà particolarmente e il 
rendimento del free cash flow diminuirà dal 7,8% al 4,5%, uno dei più 
bassi del comparto delle utility.
Dal punto di vista valutativo, poi, "Snam secondo le nostre stime", 
continua l'esperta della casa d'affari, "sta trattando a premio del 
20% sulla base del price earning, dell'Ev/Ebitda e dell'Equity Rab". 
Tanto da essere una delle azioni più care del settore. Ma il nuovo 
provvedimento pesa anche su Terna.
Sempre Morgan Stanley, infatti, non solo ha rivisto al ribasso il 
target price di quest'altro titolo portandolo da 2,25 euro a 2,1, ma 
ha anche tagliato il rating da overweight (sovrappesare) a 
equalweight. Anche per la controllata di Enel, infatti, la revisione 
delle tabelle di ammortamento dei beni strumentali dei network del gas 
e dell'elettricità avrà un impatto negativo sulla valutazione del 
gruppo di 260 milioni di euro.
Morgan Stanley stima cash out addizionale per 60 milioni all'anno con 
una pressione fiscale in aumento al 42%. Tuttavia Terna, rispetto a 
Snam, continua a offrire un rendimento sul dividendo superiore 
rispetto alla media settoriale, ma l'upside dell'azione in Borsa sui 
valori correnti è contenuto. Altre bocciature oggi sono arrivate da 
Goldman Sachs che su Snam ha tagliato il fair value a 4,4 euro da 4,8 
euro, confermando il rating di underperform (sottoperformerà il 
mercato).
Per Matija Gergolet, analista di GS, "la decisione ha un impatto 
negativo non solo per Snam ma anche per Terna, Enel e Aem. GS si 
aspetta che il cash flow operativo di Snam per il 2006-2009 sia più 
basso del 19%. "Abbiamo quindi rivisto al ribasso, tra lo 0,2% e il 
4,8%, le nostre stime sull'Eps per il periodo 2006-2009. Andando 
avanti nel tempo, l'equity Rab, poi, dovrebbe mostrare una minore 
crescita dovuto appunto al più basso cash flow".
Questo broker è stato meno "pesante" con Terna. Se da una parte ha 
abbassato il fair value sul titolo da 2,33 euro a 2,11 ha confermato 
il rating in line. Secondo le previsioni di Goldman Sachs il cash flow 
operativo di Terna per il periodo 2006-2009 sarà inferiore del 10% 
circa.
Nicola Capodanno
www.milanofinanza.it
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Woodstock®
«Visto l'art.129 c.p.p. assolve Berlusconi Silvio,..... dai reati
ascritti perché il fatto non è più previsto dalla legge come reato.»
Tribunale di Milano  26/09/2005
Ciccillo 'o borsaiuolo si sta ancora chiedendo:
"Ma qual'è la differenza fra me e lui?" 

"WoodstockŽ" <...............@..............>
Quante parole! .....il PAC dell'orsotoro a quanto inizia?
Poi ne parliamo con calma.... ;-)

 Poi ne parliamo con calma.... ;-)
Le tue osservazioni  sono sempre gradite.
;-)
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