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Titolo: una soluzione nazionale alla crisi europea del debito

 
Titoli di Stato garantiti dalle imposte: una soluzione nazionale alla crisi 
europea del debito
di Philip Pilkington e Warren Mosler* - 
http://www.levyinstitute.org
 
 
Lo scopo di questo articolo consiste nell'offrire una breve introduzione a 
un nuovo approccio nei confronti della crisi europea del debito in 
espansione: i Titoli di Stato garantiti dalle imposte. I Titoli di Stato 
garantiti dalle imposte sarebbero simili ai bond statali ordinari tranne per 
il fatto che essi conterrebbero una clausola che dichiara che se il paese 
che emette i titoli non effettua i suoi pagamenti - e soltanto se il paese 
non effettua i suoi pagamenti - i Titoli di Stato garantiti dalle tasse 
sarebbero accettabili per effettuare i pagamenti delle imposte all'interno 
del paese in questione, e continuerebbero a guadagnare interessi.
 
Il contesto
 
Il problema chiave affrontato dall'Europa consiste nella sua crisi dei 
debiti sovrani. La crisi ha causato enormi danni all'Europa, sia dal punto 
di vista politico, sia da quello sociale ed economico. Come hanno dimostrato 
recenti sondaggi, la fiducia nell'Unione Europea e nelle sue istituzioni ha 
raggiunto il suo livello più basso, con molti cittadini che mettono in 
discussione la direzione che sta prendendo il progetto europeo. Le questioni 
chiave sollevate da entrambi i lati della discussione sono quelle della 
sovranità de della responsabilità.
 
Le popolazioni dei paesi europei più benestanti sostengono che i paesi 
periferici in difficoltà devono prendersi le loro responsabilità per i loro 
carichi debitori e smetterla con l'affidarsi ai salvataggi da parte dell'Europa 
nel suo insieme.
 
Nel frattempo, i cittadini nella periferia sono via via sempre più 
angosciati dalla perdita della sovranità fiscale che deriva dai salvataggi e 
dalle conseguenti misure di austerità. In casi più estremi, questo si è 
manifestato in forma di appelli ai paesi affinché uscissero dalla moneta 
unica, un'azione che sarebbe catastrofica per il progetto europeo nel suo 
insieme. La soluzione ideale soddisferebbe entrambe le parti.
 
Una tale soluzione consentirebbe ai singoli paesi di mantenere la propria 
sovranità e tornare ai mercati in modo da non doversi più affidare sul resto 
dell'Europa per i salvataggi. Allo stesso tempo, dobbiamo assicurare che la 
moneta unica rimanga intatta. Di seguito, introduciamo un'innovazione 
finanziaria che fornirebbe tale soluzione.
 
Causa dell'attuale crisi
 
La radice della crisi del debito può essere ricondotta al fatto che gli 
investitori sono attualmente preoccupati dal debito pubblico dei paesi della 
periferia della zona euro. Sono preoccupati del fatto che questi paesi 
potrebbero andare in default e che gli investitori perderebbero di 
conseguenza il loro denaro.
 
Questo fa sì che gli investitori chiedano un maggiore "rendimento", o tasso 
di interesse, su tali titoli di Stato. Ma quando i tassi di interesse 
salgono troppo in alto, il paese in questione soffre sotto il peso dei 
pagamenti di pesanti interessi, il che può spingere quel paese verso una 
situazione tale da renderlo non in grado di rimborsare i suoi creditori. In 
tal caso, il paese debitore può poi chiedere ai suoi vicini di eseguire un 
salvataggio, sia tramite un fondo costituito appositamente per tale 
salvataggio, sia richiedendo che la banca centrale acquisti un po' del suo 
debito sul mercato secondario.
 
Entrambi gli scenari di cui sopra si sono già verificati e hanno causato 
tensioni e conflitti in tutta Europa. Vogliamo richiamare l'attenzione sul 
fatto che i paesi membri non sono emittenti di euro, e che i paesi che 
emettono moneta propria non hanno di questi problemi. Il Giappone - il cui 
rapporto debito-PIL è il più alto del mondo sviluppato oltrepassando il 220 
per cento, ma i cui pagamenti degli interessi su quel debito sono tra i più 
bassi al mondo (1,04 per cento sui titoli a 10 anni, al momento della 
scrittura del presente articolo) - offre in proposito un buon esempio.
 
Come hanno notato figure di rilievo del calibro di Alan Greenspan e Paul 
Krugman, la ragione per cui i paesi che emettono la propria valuta hanno i 
costi del servizio del debito così bassi sta nel fatto che questi paesi 
possono sempre effettuare i rimborsi del debito. Possono sempre creare 
denaro per far fronte agli obblighi contrattuali.
 
E il fatto che essi abbiano questa opzione a portata di mano consente che i 
loro rendimenti obbligazionari rimangano bassi anche quando il loro 
indebitamento raggiunge livelli relativamente elevati. Il problema, 
naturalmente, è che se uno qualsiasi dei paesi periferici volesse emettere 
la propria moneta dovrebbe uscire dall'euro, un'opzione politica per la 
quale non vi è alcun sostegno politico.
 
Gli elementi chiave del approccio sui Titoli di Stato garantiti dalle 
imposte
 
Quel che cercano gli investitori è la garanzia di essere rimborsati. Nei 
mercati, questa è denominata "solvibilità". Gli investitori cercano beni 
sicuri che ritengono siano una "moneta buona". Pertanto, quel che dobbiamo 
fare è dare al debito periferico un elevato grado di sicurezza e 
contemporaneamente (1) permettere ai paesi periferici di rimanere utenti 
dell'euro e (2) garantire che la Banca centrale europea non abbia bisogno di 
intervenire come prestatore di ultima istanza. Proponiamo che una semplice 
soluzione a questo problema sia quella di fare in modo che i paesi 
periferici inizino l'emissione di un nuovo tipo di debito pubblico. 
Definiamo questo tipo di debito "Titoli di Stato garantiti dalle imposte". I 
Titoli di Stato garantiti dalle imposte sarebbero simili ai titoli di Stato 
attuali, tranne che per il fatto che essi prevedono una clausola che 
stabilisce che se il paese non riuscisse a effettuare i versamenti alla 
scadenza - e solo se questo accade - i titoli garantiti dalle imposte 
sarebbero accettabili per effettuare i pagamenti delle imposte all'interno 
del paese in questione.
 
 
Come funzionerebbe il Titolo di Stato garantito dalle imposte
 
Se un investitore detiene un titolo di Stato irlandese, ad esempio, per un 
valore di 1.000 euro e il governo irlandese salta un pagamento degli 
interessi o della quota capitale, l'investitore può semplicemente utilizzare 
il titolo di Stato per effettuare versamenti fiscali al governo irlandese 
per un importo di 1.000 euro. Se l'investitore è un detentore straniero del 
debito e il governo salta un pagamento, può semplicemente vendere l'insolvenza 
sul debito a una banca irlandese (magari con un piccolo sconto, diciamo, di 
5 euro) la quale potrebbe quindi utilizzare i titoli per pagare le imposte 
dei suoi clienti in cambio dei loro euro. Il punto chiave qui, tuttavia, è 
che dal momento che questa garanzia fiscale costituirebbe un minimo assoluto 
al di sotto del quale il valore del bene non potrebbe cadere, e poiché i 
bond pagano un tasso di interesse equo, non ci sarebbe alcun rischio di 
perdita reale e nessun motivo per liberarsene: e, pertanto, i titoli di 
Stato non sarebbero mai usati per rimborsare le tasse. Il Titolo di Stato 
garantito dalle imposte assicura gli investitori sul fatto che il bond è 
sempre una "moneta buona", non importa quali siano le circostanze.
 
Ciò porterebbe a minori tassi di interesse sui titoli, e questo, a sua 
volta, garantirebbe che i paesi periferici non sarebbero sospinti fino al 
default. È stata sollevata la questione, dagli economisti e dai gestori di 
denaro, sul motivo per cui un governo inadempiente non potrebbe 
semplicemente rifiutare di accettare i titoli insoluti nel pagamento delle 
imposte. Perché ciò avvenga, però, qualcuno dovrebbe tentare di utilizzare i 
suoi titoli per il pagamento delle imposte e il governo dovrebbe sostenere 
che nessun pagamento è stato effettuato e perseguire tale contribuente per 
la mancata corresponsione delle imposte. Per garantire che ciò non avvenga, 
ci battiamo affinché le obbligazioni siano scritte in conformità al diritto 
(internazionale) del Regno Unito.
 
Ciò significherebbe che il governo non avrebbe alcuna legittimazione ad 
agire per dar seguito a una tale pretesa. I rendimenti dei nuovi titoli 
saranno quindi stabiliti dai mercati. Noi contiamo sul fatto che questi 
rendimenti rifletterebbero il basso rischio associato ai nuovi titoli e 
sarebbero molto al di sotto dei rendimenti attualmente richiesti dai 
mercati. (Consigliamo di emettere i titoli con un tasso di interesse fissato 
al tasso Euribor più 3 per cento su una base fluttuante, e lasciando poi che 
il mercato regoli il prezzo a partire da lì.)
 
Conclusioni
 
Noi sosteniamo che questa sia la soluzione più pulita e più efficiente per 
la nostra attuale crisi del debito. Eppure è una soluzione che ha ricevuto 
solo una minima attenzione mediatica o politica. Il nostro piano sui titoli 
di Stato garantiti dalle tasse potrebbe fornire la via d'ingresso a un nuovo 
approccio al debito sovrano in Europa, quello in cui il desiderio di 
sovranità viene equilibrato dalla necessità per i paesi di assumersi la 
responsabilità delle proprie azioni e non consegnarsi al soccorso altrui.
 
*Philip Pilkington è un giornalista e scrittore che vive a Dublino. Warren 
Mosler è consigliere economico senior del presidente del Senato delle Isole 
Vergini statunitensi e primario fondatore della Modern Monetary Theory 
(teoria monetaria moderna). Il Levy Economics Institute ha pubblicato questa 
ricerca con la convinzione che si tratti di un contributo costruttivo e 
positivo alla discussione su questioni politiche rilevanti. Né il Consiglio 
di amministrazione dell'Istituto né i suoi consulenti necessariamente 
approvano ogni proposta formulata dall'autore.
 
Copyright © 2012 Levy Economics Institute of Bard College ISSN 2166-028X.
 
Fonte: 
http://www.levyinstitute.org
 
 
 

http://www.wallstreetitalia.com/article/1356411/crisi-europa/emettere-bond-legati-alle-tasse-una-proposta-per-salvare-l-eurozona.aspx
 
 
 


 
 
 
mi sembra la finanza creativa di qualche genio recente,il debito del debito 
venduto a qualcun altro;imposta patrimoniale seria sui grossi capitali e 
sulle grosse transazioni finanziarie?rendere illegale la sede in paradisi 
fiscali?