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Titolo: COVERED WARRANT: è davvero tutto lecito?

Sottoponiamo all’attenzione di tutti i partecipanti l’articolo pubblicato
nella Home page del sito 
www.soldionline.it
 nei giorni 09 (sabato) e 10
(domenica) febbraio scorsi, di cui proponiamo alcuni brani: 
CASO SEAT,
MEDIARE O ACQUISTARE UN CW CALL?
Seat ha rappresentato sicuramente una
delle delusioni borsistiche più cocenti degli ultimi due anni. Dal massimo
storico di 6,73 euro del febbraio 2000, infatti, il titolo ha subito un
tracollo fino all'attuale quotazione di 0,82 euro. Molti investitori
avranno tentato la strategia di mediare al ribasso, con il risultato di
incrementare ancora di più le loro perdite in conto capitale. Ma alle
attuali quotazioni è difficile pensare che le Seat possano scendere ancora.
Per chi crede che il titolo abbia toccato il fondo, mediare nuovamente
potrebbe essere una strategia vincente. Ma anche l'acquisto di un cw call
potrebbe costituire una valida alternativa. Con un investimento più
limitato rispetto a quello necessario per mediare, sarebbe infatti
possibile dimezzare la perdita, annullarla o nella migliore delle ipotesi
chiudere l'operazione complessiva con un guadagno. (…) In alternativa
all'ipotesi di mediare, l'investitore potrebbe decidere di acquistare un cw
call impiegando, ad esempio, una somma di 1000 euro. Si prendono in
considerazione tre possibilità: 1) Acquisto di un cw poco speculativo; 2)
Acquisto di un cw speculativo; 3) Acquisto di un cw molto speculativo. Per
ogni tipo di cw si ipotizzano tre differenti scenari nei quali, grazie alla
performance positiva del cw: a) La perdita su azioni si riduce
drasticamente; b) La perdita su azioni si annulla; c) L'investitore non
solo annulla la perdita, ma realizza anche un guadagno sull'intera
operazione. Tutte le simulazioni con i cw sono state effettuate utilizzando
il Warrant Simulator, il calcolatore evoluto di Citibank disponibile
gratuitamente sul sito 
www.warrant.it
. In tutti gli scenari si è ipotizzato
che la volatilità resti costante.
Tratto da: 
warrant.it
 la newsletter
mensile di Citiwarrants
Ciascuno può trarne le proprie conclusioni.
Noi non possiamo che rimarcare ciò che abbiamo sottolineato negli altri
precedenti post, ossia le gravi responsabilità degli emittenti e degli
intermediari in materia di covered warrant. 
Le norme vigenti sanciscono
degli obblighi imprescindibili per gli intermediari finanziari nei
confronti dei loro clienti e vietano in modo assoluto comportamenti
incentivanti all’investimento. 
Ed invece articoli come quello pubblicato
sul sito 
www.soldionline.it
 (chiara autopromozione di un emittente) o la
pubblicità di alcuni tra i principali intermediari on line, continuano a
ricalcare possibilità di guadagno e assenza di commissioni. 
Gli
investitori, invece di impegnarsi a fare chiarezza sulle violazioni delle
leggi esistenti, che legittimano ricorsi e azioni risarcitorie, reagiscono
assumendo un atteggiamento dimesso e remissivo, nascondendo agli altri e a
se stessi i risultati disastrosi che l’operatività in cw ha determinato e
determina, o ancor peggio maturando un sentimento di rivalsa nei confronti
dei market maker. Tale sentimento, infatti, si traduce in molti casi in una
competitività sfrenata con gli stessi, giocata però ad armi impari. 
Un
saluto 
S.I.Di.Ba
. (
www.sidiba.it
)
--------------------------------
Inviato via 
http://usenet.iol.it

nella Home page del sito 
www.soldionline.it
 nei giorni 09 (sabato) e 10
E' davvero scandaloso!
usare un CW call per coprire le perdite su Seat! :-DDDDDDDDD
Chiamare poi "investitori" chi compra CW poi...
E' roba su cui la CONSOB dovrebbe mettere subito il becco...
--
buy buy
OOPS!
sell sell
FZ

Anche il CorrierEconomia, inserto del Corriere della Sera, in data 21
gennaio 2002, aveva dedicato ampio spazio alla newsletter di Citibank, in
un articolo di Fabrizio Barbini, dal titolo: "Salvarsi con i warrant", che
di seguito proponiamo integralmente.
Borsa: Uno studio di Citibank per
cercare di rimediare alle perdite
Salvarsi con i warrant (TITOLO)
Portafoglio in profondo rosso? Invece di mediare i prezzi si può puntare
sui derivati. Una scommessa, ma in caso di ripresa... (SOTTOTITOLO)
La
speranza è sempre l’ultima a morire. Anche in Borsa. E sono numerosi i
risparmiatori, scottati dallo scoppio della bolla della New Economy, che
sperano in un nuovo rally dei listini per recuperare le perdite. Ma quali
sono le chance di chi ha comprato Seat o Tiscali ai massimi? Se si è
disposti a prendere qualche rischio, una via d’uscita c’è ed è quella dei
covered warrant. Ecco allora alcune strategie utili, individuate con
l’aiuto degli esperti di Citibank, per tentare di rivitalizzare un
portafoglio di Seat Pagine gialle ormai malconcio. Naturalmente
l’operazione può riuscire solo se i prezzi delle azioni risalissero un po’
nei prossimi mesi. Altrimenti anche la strada dei covered warrant non
porterebbe da nessuna parte. E proprio le strategie di utilizzo dei covered
warrant saranno illustrate nel Dossier di CorrierEconomia in edicola lunedì
prossimo.  “L’investitore – spiegano dalla sala operativa di Citibank – ha
oggi due possibilità: mediare il prezzo di carico comprando nuove azioni
Seat. Oppure acquistare per un importo più contenuto un warrant call che,
in caso di rialzo, gli permetterebbe di ridurre la perdita sulle azioni. E,
se Seat recuperasse davvero molto, di portare a casa un certo guadagno”.
Supponiamo che lo sfortunato investitore abbia in portafoglio 1.000 azioni
Seat acquistate nel novembre 2001 al prezzo di 5 euro ciascuna, con un
esborso totale di 5.000 euro. Adesso le Seat valgono circa 0,89 euro.
L’investitore si ritrova quindi con un portafoglio che vale 890 euro,
quattro volte meno di un anno fa. Se vendesse tutto subirebbe una perdita
di 4.110 euro. Se invece decidesse di mediare al ribasso acquistando altre
5.000 azioni oltre a quelle che già possiede spenderebbe altri 4.950 euro,
ottenendo un prezzo medio di carico pari a 1,58 euro. A questo punto deve
sperare che la Borsa salga, ma per annullare le perdite e vedere un piccolo
utile (pari a 150 euro) le Seat dovrebbero salire a 1,6 euro, raddoppiando
l’attuale quotazione. Puntando, invece, sui covered warrant, a parità di
rischio, la riduzione delle perdite e l’eventuale guadagno costerebbero di
meno. Vediamo come. Se le Seat recuperassero 33 centesimi, un risparmiatore
disposto ad investire 1.000 euro in un call warrant avrebbe già un piccolo
beneficio in più rispetto a quello che ha deciso di percorrere la strada
della mediazione acquistando altre 5.000 Seat. Se infatti il prezzo
dell’azione Seat salisse a 1,22 € (+ 37,08%) in 30 giorni, il prezzo del
derivato (beneficiando dell’effetto leva tipico dello strumento) potrebbe
salire di conseguenza del 173,03%. Risultato: rivendendo il warrant sul
mercato si otterrebbe un guadagno lordo di 2.730 €, che scendono a 1.730 €
sottraendo l’investimento iniziale di 1.000 euro (per semplicità non sono
state calcolate commissioni). Rivendendo sul mercato anche le azioni Seat
in portafoglio la perdita sarebbe di 3.780 euro. Alla fine, però, la
performance positiva del covered warrant (1.730 €) ridurrebbe il “rosso”
complessivo a 2.049 euro. Poco meno della perdita subita a questo livello
di prezzo da chi ha scelto la strada della mediazione. Per annullare la
perdita, occorre invece ipotizzare che il prezzo delle Seat salga a 1,44 €
(+61,80%) in 60 giorni e che, anche in questo caso, la volatilità implicita
del warrant resti costante. Il prezzo del derivato dovrebbe salire di
conseguenza del 354,1%. Rivendendo il warrant sul mercato si otterrebbe un
guadagno lordo di 4.541 €. Al netto dell’investimento iniziale il guadagno
sarebbe di 3.541 euro che, rivendendo sul mercato anche le azioni Seat in
portafoglio a 1,44 euro, ridurrebbe la perdita dell’intera operazione a
soli 19 €. La drammatica situazione iniziale è stata quindi interamente
annullata grazie al covered warrant. Il mediatore, invece, a questo punto
sarebbe ancora in perdita. Per azzerare il rosso e guadagnare qualche cosa,
il prezzo delle Seat dovrebbe salire sino a 1,6 € (+79,78% rispetto ai
prezzi attuali) in 80 giorni. In questo caso il prezzo del derivato
salirebbe del 524,15%. Rivendendolo sul mercato si otterrebbe un guadagno
lordo di 6.241 €. Al netto del costo di acquisto il profitto netto sarebbe
di 5.241 €. Se poi si rivendessero anche le azioni Seat in portafoglio, a
1,6 €, si sopporterebbe una perdita di 3.400 euro. Ma stavolta, incrociando
i dati, tutta l’operazione finisce in positivo, con un utile di 1.840 € per
il risparmiatore. Il risvolto della medaglia è che anche coi warrant si può
perdere, e molto. Infatti, se Seat dovesse scendere al di sotto dei livelli
attuali, il nostro investitore potrebbe rimetterci anche tutti i 1.000 €
investiti. Come sempre, quindi, il consiglio è di utilizzare questi
strumenti solo se si conosce in modo approfondito il meccanismo e si è
disposti a sopportare un elevato livello di rischio.
Fabrizio Barbini
Nonostante nel sottotitolo l'operazione di acquisto warrant sia
correttamente assimilata ad una scommessa, nonostante l'avvertenza che il
successo dell'operazione di "salvataggio" sia in realtà subordinato ad un
rialzo del titolo sottostante e nonostante le considerazioni conclusive
accennanti alla complessità dello strumento ed al rischio ad esso
connaturato (elementi questi del tutto assenti nella newsletter pubblicata
su Soldionline.it), non possiamo esimerci da alcune considerazioni
critiche.
Anzitutto nella scelta del titolo sarebbe stato certamente più
appropriato l'uso della forma interrogativa a rimarcare l'aleatorietà di
una soluzione operativa di "salvataggio" portafoglio mediante i cw e più in
generale a sottolineare l'incertezza legata ad una scelta di investimento
orientata su titoli derivati.
Ed ancora nel corpo dell'articolo l'autore
operando un confronto tra la scelta di mediare e quella di acquistare cw,
usa in modo improprio la locuzione a parità di rischio, laddove le due
scelte operative, pur implicando diverse esposizioni, non possono essere
accomunate sotto il profilo della rischiosità.
In generale restiamo
perplessi di fronte al risalto dato allo studio della Citibank dal Corriere
della Sera e da Soldionline.it, tra i più autorevoli quotidiani nazionali
il primo, tra i principali siti di informazione finanziaria il secondo. Si
tratta difatti di un articolo ad opera di un emittente cw, nel quale
difficilmente può essere ravvisata una disinteressata finalità informativa
a vantaggio degli investitori.
Perchè gli organi di informazione non danno
uguale risonanza alle lamentele degli investitori per le irregolarità e
anomalie rinvenibili nel mercato dei cw e alle loro pressanti richieste di
apportare cambiamenti alla disciplina degli emittenti e dei market maker,
attualmente prevista dal Regolamento della Borsa Italiana SpA. 
Perché
appoggiare la campagna pro-covered warrant di un emittente e non impegnarsi
allo stesso modo nella divulgazione della normativa
esistente in materia
di intermediazione finanziaria, che pur se orientata nelle intenzioni del
legislatore alla tutela degli interessi e dei diritti degli investitori, è
molto di sovente disattesa?
Un cordiale saluto
S.I.Di.Ba
.
(
www.sidiba.it
)
Comitato di Presidenza
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ho letto qualcosa del genere sull'inserto di repubblica di lunedi' si vede
che i grandi giornali nazionali sono
in conbutta con i biscazzieri.