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Titolo: Siamo al panic selling finale?

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Siamo al panic selling finale?
di Michele Pezzinga
7 giugno
· Le Borse si avvitano, la capitolazione finale dovrebbe essere ormai in
vista. Da qualche giorno c'è una quasi totale divergenza tra i segnali in
arrivo dai cosiddetti fondamentali, per l'economia e lo scenario nel suo
complesso (tralasciamo l'area High Tech, dove invece le difficoltà
permangono), e l'umore degli investitori, l'elemento che in definitiva
spiega il reale andamento dei mercati, di nuovo depresso dai innumerevoli
timori. Noi ottimisticamente pensavamo che la ragione finisse per avere la
meglio sull'emotività, e che il trading range degli ultimi mesi - l'area
29.500-30.000 del nostro FIB - riuscisse a tenere, come aveva fatto più
volte da novembre in poi; ci siamo invece sbagliati - mai sottovalutare il
peso della componente emotiva - e ora siamo alle prese con una rottura dagli
esiti e dalla durata entrambi poco prevedibili. L'esperienza però insegna
che prima di uscire da fasi così critiche bisogna passare per il panic
selling finale, il momento in cui l'incertezza si lascia sopraffare dal
pessimismo e i più decidono di abbandonare anche a caro prezzo il mercato;
solo da lì solitamente prende avvio la reazione tecnica, dunque è inutile
attendersi una brusca virata solo sulla base di qualche notizia favorevole o
del ritorno alla ragione, per chi come noi crede che sia stata un po' persa
per strada. Siamo dunque in attesa di un nuovo 21 settembre, il precedente
giro di boa dei mercati, un appuntamento che a nostro avviso dovrebbe essere
ormai in vista, dopo l'andamento delle Borse ieri e quello che si prospetta
oggi quale reazione agli annunci di Intel e Nortel in serata. Proprio i
vertici del colosso mondiale dei semiconduttori hanno infatti annunciato
prospettive per i prossimi mesi meno rosee di quanto in precedenza previsto,
in termini sia di ricavi, sia di margini, e il titolo, che già aveva perso
nella seduta ufficiale il 4,2% su un downgrading di Merril Lynch, ha poi
subito un'ulteriore caduta del 10% nel dopo listino.
· Se però guardiamo oltre la tecnologia, peraltro in difficoltà da lungo
tempo, salvo che nel comparto semiconduttori, il quadro non sembra affatto
giustificare il pessimismo estremo di queste ore. L'economia USA continua a
evidenziare buoni segnali di riaccelerazione, ieri persino le richieste di
sussidio sono state annunciate di nuovo in brusco calo sotto le 400mila
unità settimanali (383mila), mentre la liquidità (M3) è cresciuta di altri
27,7 mld di dollari nell'ultima settimana di maggio (siamo così a quota +135
mld di dollari circa nelle ultime sei settimane, dopo oltre sei mesi in cui
l'aggregato era in totale stallo). Dal Giappone stamani è emersa una
discreta ripresa del PIL nel 1° trimestre 2002 (+1,4% su quello precedente,
pari a un +5,7% annualizzato), trainata sicuramente dall'export (+6,4%), ma
anche dai consumi privati (+1,6%). In Europa i segnali sono più contrastati,
ma il forte riavvio degli ordinativi industriali in Germania (+2,3% in
aprile, con un ancora più robusto +4,6% per quelli di origine interna)
conforta più di quanto possa invece deprimere il nuovo aumento dei
disoccupati di maggio (+60mila unità, in parte condizionati dal calendario
delle festività) annunciato in mattinata. L'euro continua a rafforzarsi sul
dollaro, il petrolio perde ancora terreno (il Brent è ormai prossimo ai 23
dollari il barile, dunque la bolletta energetica dei Paesi euro sta
scendendo verso i livelli eccezionalmente favorevoli di fine 2001, visto che
da allora il dollaro ha perso quasi il 10%); eppure Duisenberg ha il
coraggio di venirci ugualmente a dire che "nonostante il recente declino
dell'inflazione le prospettive per la stabilità dei prezzi nel medio termine
restano meno favorevoli di quanto non fossero qualche mese fa", facendo
capire che quanto prima la BCE di deciderà a intervenire sui tassi. E questo
nonostante l'inflazione sia ormai rientrata verso la soglia del 2%, la
crescita dipenda quasi esclusivamente dallo stato di salute dell'economia
USA e le tensioni sui prezzi siano quasi sempre frutto di rigidità dal lato
dell'offerta che di sicuro non si combattono con lo strumento dei tassi.
L'incompetenza e la scarsa lungimiranza possono dunque avere il loro peso
sugli scenari; e certamente una mossa inopportuna della BCE potrebbe costare
caro ai già depressi mercati.
· Ma si tratta pur sempre solo di vicende pittoresche, in confronto ai
disastri che potrebbero arrivare in materia di relazioni internazionali
dall'Amministrazione Bush. La lotta all'asse del male e la sicurezza dei
cittadini americani sono ormai le due uniche parole d'ordine del Presidente,
che evidentemente crede così di fornire una risposta adeguata alle crescenti
accuse sulla precedente inazione. Così facendo però il clima di allarme
aumenta, i rapporti con il resto della comunità internazionale, soprattutto
quella araba e musulmana, si irrigidiscono ulteriormente, vengono
completamente ignorati i segnali di apertura o di crisi in aree chiave come
l'Iran o la Palestina; tutto diventa terreno di interventi militari, in atto
o minacciati, e si è visto che risultati hanno prodotto, se privi di
qualsiasi prospettiva politica, nel caso dell'alleata Israele. Forse dirlo
non è politicamente corretto, ma temiamo che il sentiment dei mercati sia
cambiato, da un paio di mesi a questa parte, anche a causa di quest'enfasi
ossessiva della politica americana sulla lotta preventiva al terrorismo
globale. Un'enfasi nuova - prima dell'11 settembre era l'economia al centro
delle preoccupazioni dello staff presidenziale, e da lì si giudicava il suo
successo e le sue probabilità di essere rieletto, ora è la sicurezza - che
però pesa sul clima di fiducia, messo a dura prova da allarmi attentati e
quant'altro, e soprattutto sul premio per il rischio richiesto dagli
investitori, che ovviamente in questi scenari va a penalizzare attività come
le azioni e a beneficiare quelle reali, dagli immobili all'oro. D'altra
parte, senza questo premio per il rischio guerra - legato al Medio Oriente,
dove l'Amministrazione Bush poteva fare molto di più, e alla questione
Iraq - il petrolio probabilmente non sarebbe mai risalito in primavera fino
a 26-27 dollari il barile, mettendo a repentaglio gli scenari di bassa
inflazione e impedendo così l'auspicata riduzione dei rendimenti
obbligazionari che solitamente accompagna le prime fasi di ogni ripresa
economica. Proprio quest'evento in passato facilitava l'ulteriore ripresa
delle Borse, anch'essa guarda caso non concretizzatasi al contrario di
quanto sempre accaduto in tutte le analoghe fasi precedenti (parliamo del
post '70, '74, '81 o '91). Certamente stavolta ha pesato la precedente,
eccezionale bolla speculativa, di cui continuiamo a pagare le spese, in
termini sia reali, sia psicologici, ma la variabile politica non è per nulla
marginale e può aver anch'essa contribuito a far deragliare, magari solo
temporaneamente, l'atteso recupero dei mercati azionari. Oggi avremo
l'importante responso dal mercato del lavoro USA di maggio: il pronostico è
già posizionato su dati fiacchi (50mila nuovi occupati soltanto, e ancora in
calo nel comparto manifatturiero; non stressatevi però sul tasso di
disoccupazione, semmai occhio alle ore lavorate), visto che le imprese
americane stanno puntando tutto sul recupero di produttività e sul lavoro
temporaneo, ma dubitiamo che persino una sorpresa positiva possa cambiare
radicalmente gli umori di mercato. Un po' come in America per Bush,
l'economia non sembra più rappresentare una variabile chiave da tenere sotto
controllo; vedremo però fino a che punto si potrà continuare a ignorarla.

c'è poco denaro in borsa
chi specula al ribasso ha vita facile
i pesciolini piccoli spaventati vendono ampliando l'effeto

di Michele Pezzinga
Io mi son fermato qua.
Domandare a Dmaster chi sia PEzzinga.
Pezzinga, in una gara di analisti contro una scimmia che sceglieva a caso,
venne eliminato al primo turno
Quelle son le sue referenze, perchè perdere tempo a leggere quel che scrive?