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Titolo: ~~ DUCATI Spa ~~

Qualcuno sa nulla delle ducati spa? 
ne ho 8000 e mi sembrano un buon titolo.
CSFB e Bloomberg la danno a 3,50 a breve.
Opinioni?
callidus  
'Tutti possono sbagliare' 
disse il porcospino, 
scendendo dalla spazzola   

Ehi, James, ma vuoi prenderci per il cu§o ? Sai bene a cosa
mi riferisco.
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01bf0b1e$67ee@Callidusmobile
... 
wrote: 


 


Qualcuno sa nulla delle ducati spa? 
ne ho 
8000 e mi sembrano un buon titolo.
CSFB e Bloomberg la danno a 3,50 a 
breve.
Opinioni?


 


ca
ll
idus


 










Ops... 


Mancava la risposta in attachment...  
  :)


la riallego!


 


Buona lettura, 


ciao


 


James








Ciao a tutti!


D
questi 4 mesetti di 
piacevole isolamento e lo shock di trovarmi l'apertura con mezz'ora di anticipo 
( non e' stato del tutto indolore! :),
 pensavo effettivamente di abbisognare di un po' piu' di tempo per 
rientrare in sintonia con la borsa italiana. 


Tuttavia, per puro caso, ho avuto 
la fortuna di incappare su una caraibica spiaggetta in un trio di fund 
managers americani con cui sono finito a disquisire amabilmente di chips 
nostrane. 


Uno dei presenti aveva lavorato fino alla 
settimana prima per il TPG, allorche', in barba a qualsiasi NDA, ed in preda ad 
un focoso entusiasmo per il lavoro svolto, mi ha parlato della sua personale 
esperienza con un'azienda italiana: La Ducati. E' superfluo dire che non gli ho 
spremuto tutto... Di piu'!


 


Chi Vende cosa


 


Iniziamo con un breve profilo dell' 
azienda:


La Ducati motor holding, non e' un azienda 
particolarmente diversificata: Produce solo ed esclusivamente Motociclette. Il 
marchio e' storico, l'azienda nacque nel 1926 e si specializzo' nei primi anni 
50 nel settore motociclistico, ove si impose in breve tempo grazie a soluzioni 
d'avanguardia. Brevemente, ancora tutt'oggi produce moto sportive, 
caratterizzate da un altissimo livello tecnico, ingegneristico e di design, e 
che si avvalgono di tutte le novita' progettuali e tecniche direttamente dal 
reparto corse, che proprio scarso non e', almeno a giudicare dagli 8 mondiali 
Superbike vinti negli ultimi 10 anni, contro competitors economicamente ben piu' 
dotati, come i produttori giapponesi, (Honda, Yamaha Kawasaki e 
Suzuki)  che dominano in tutti le altre classi. L'ultimo titolo iridato e' 
di qualche giorno fa, vinto da Carl Fogarty.


La produzione delle moto puo' essere divisa 
sommariamente in 2 segmenti, le moto da granturismo e quelle da competizione in 
versione stradale. Come appassionato motociclista, e viaggiatore abituale all' 
estero, credo di azzeccare abbastanza dicendo che' l'immagine comunemente 
accettata e' quella di una specie di Ferrari a 2 ruote. I prezzi dei modelli di 
punta manco a dirlo sono adeguatamente proporzionati.... Sigh! Ne vorrei tanto 
una.... 


A questa brillantezza sportiva, tuttavia nel corso 
degli anni non si e' accompagnata un'altrettanta economica. Dopo essere stata 
acquisita dalla Cagiva, e' stata poi venduta ad un fondo, il TPG, che ha 
provveduto ad un poderoso risanamento dei bilanci, pur non depauperando 
l'azienda delle sue risorse migliori, ne' limitando l'entita' degli 
investimenti, e successivamente, questa primavera, (pur ancora in perdita) 
collocata sul mercato italiano con un IPO.


Il prezzo di collocamento e' stato di 2,90 
euro, a mio avviso elevato se confrontato con i valori di bilancio, ma adeguato 
se considerato il trend in calo delle perdite. 


Poi sono arrivate le sorprese. Quando si stima 
il valore di un azienda, normalmente si utilizza un criterio prudenziale, 
deprezzando talvolta il valore delle stime medie (non optimal, quindi) anche di 
un 15-25% o maggiore, e viene applicato un ulteriore coefficiente riduttivo di 
rischio correlato a vari parametri quali andamento borsistico, rischi 
paese, rischi progettuali-commerciali e rischi sportivi (alti, vista la 
caratterizzazione accentuata del marchio). Per queste ragioni, molti investitori 
hanno ritenuto il titolo troppo rischioso, senza indagare con troppa convinzione 
sullo stato reale delle cose.


Infatti, il bilancio di valutazione e' quello del 
1998, (comprendente oneri risalenti ad oltr 1 anno e mezzo fa!), mentre poca 
attenzione e' stata dedicata all'andamento dei bilanci trimestrali 99, che 
mostravano un miglioramento sorprendente. Miglioramento confermato ed 
amplificato ulteriormente dai risultati del Q2, che tutti immaginavano invece 
controbilanciare quelli brillanti del Q1. Da quanto ho capito sembra che quelli 
del Q3 siano ancora migliori, grazie al boost delle vendite estive ed 
all'effetto traino dell'ennesimo successo sportivo. 


Il bilancio 1999-2000 comunque ha gia' una 
certezza: e' il bilancio con l'utile piu' alto in tutta la storia Ducati e 
questo dopo soli 6 mesi. 


 


Chi compra : I mercati ed i 
canali


 


Principalmente 2 ed abbastanza diversi tra loro: 
Quello europeo caratterizzato da un elevato numero di motociclisti abituali ed 
appassionati (rispettivamente per le granturismo/monster e le superbike-replica) 
con in testa Italia, Francia e Germania, con una moderata stagionalita' per le 
moto da granturismo, e quello Nordamericano, localizzato soprattutto negli stati 
del sud (California e Florida) ove spesso la Ducati si caratterizza come status 
symbol. Il mercato asiatico e australiano, per ora sono abbastanza limitati, ma 
sarei pronto ad aspettarmi ottime sorprese se il Giappone dovesse riprendersi 
dalla recessione dell'ultimo quinquennio. Il made in Italy nel paese del sol 
levante e' sempre stato pagato a peso d'oro, specie se evocante luoghi comuni 
tipicamente italiani come moda, motori, cibo etc... L'Australia (anche nota come 
Nippon beach) per queste stesse ragioni potrebbe essere ottima, vuoi per il 
clima, vuoi per l'alto numero di abitanti con radici ed avi nel nostro 
paese. In ogni caso posso assicurarvi che fa un certo effetto girare per Beverly 
Hills e vedere piu' Ducati che in centro a Milano!


Per cio' che riguarda il network distributivo e di 
vendite, la Ducati si caratterizza per i margini eccezionali, dovuti ad un 
sistema efficace, molto snello e flessibile, che assicura inoltre una forte 
presenza locale, sinonimo di pronto servizio al cliente. La massima liberta' di 
vendita ha portato a sistemi di vendita innovativi e canali inesplorati di 
marketing, quali Ducati Caf賠o abbinamenti con eventi di moda.


A proposito di moda, Ducati ha iniziato il commercio di una 
propria brand di accessori, abbigliamento e gadgets, che pur essendo ancora poco 
rilevante sul piano economico, presenta gi࠯ttimi profitti. Tornando 
all'immagine, o
ltre a quanto finora detto, 
e' stata condotta una sapiente "democratizzazione" della marca (pur non 
intaccando la percezione di prestigio) raggiungendo con i nuovi modelli Monster 
(leggeri, robusti e maneggevoli) anche la clientela piu' giovane e urbana. 
Questa sinergia ha incrementato drasticamente le economie di scala rendendo 
conveniente la presenza anche in aree prima forzatamente scoperte e 
nonostante i minori margini che il segmento granturismo offre rispetto a quello 
superbike. I risultati di vendita ufficiosi confermano questa vigorosa crescita: 
le vendite stimate q1+q2 sono in forte ascesa su tutti i mercati con aumenti 
del
 265% in Giappone, 39% negli USA, 29% 
in  Italia, 25% in Germania, 41% in Belgio e 36% in Olanda.


In piu' ci sono altri rumors....


E diciamoli questi rumors! ...


 


I rumors


 


Da qualche tempo tra i soliti bene informati si bisbiglia che 
la Ducati sia in odore di OPA, e le voci piu' frequenti danno come i piu' 
probabili pretendenti BMW ed Harley Davidson. Sinergie produttive sarebbero 
pochine, ma la complementarieta' di mercato sarebbe ottima, visti i target molto 
caratterizzati (ed altolocati) cui le tre suddette societa' aspirano. Brillanti 
sarebbero in caso le sinergie distibutive, viste le capillari presenze di HD e 
BMW sui mercati statunitensi e nordeuropeo. A livello di marca, il prestigio 
delle 2 pretendenti si sposerebbe bene con quello dell' acquisita,ed anche in 
ottica di simili recenti acquisizioni nel campo automobilistico (Ford-Jaguar, 
Fiat-Ferrari-Maserati, BMW-Rolls royce, VW-Lamborghini) l'unione con uno storico 
produttore sportivo e' stata una miniera d'oro (soprattutto per i forti premium 
prices pagati per le acquisite, nell'ordine del 35-50%!).


A conferma di cio', una notizia recente sembra darmi ragione: 
Ricercando informazioni sui membri del capace management, incappo in questa : 
Giorgio Seragnoli s'e' cuccato un bel 5% dell' azienda.


 


Who's Seragnoli?


Analisi Anatomica del Seragnoli. Diverse 
ipotesi....


 


- 
Uno che ha molto culo 



Ipotesi tutta italiana, per la serie "non e' vero ma ci credo" 
empirica ma talvolta straordinariamente efficace. Il la fortuna di trovarsi al 
posto giusto nel momento giusto anche se ad anteriori puo' sembrare l'esatto 
opposto. Tra gli italiani che posso citare ad esempio per cotanto posteriore 
potrei elencare Flavio Briatore od il suo concittadino Romano Prodi. Il culo e' 
un'arma straordinaria contro cui c'e' poco da fare, la mossa ideale e' accodarsi 
fiduciosamente ed aspettare la dea bendata.


- 
Un trader che ha le 
contropalle


Da insider e perfettamente informato sul reale stato delle 
attivita' e' stato perfettamente in grado di prevedere speculazione al ribasso 
post collocamento e caduta speculativa estiva, ovviamente accaparrandosi il 2% 
prima e giungendo al 5% poi ora potrebbe averne anche di piu' per quello che so. 
Un trader con le contropalle sa sempre dove va a finire il titolo, e per quello 
che mi risulta le sue precedenti sortite si sono sempre concluse in forte 
attivo. Basti una a caso... una mia affezionata recensita Castelgarden che alla 
fine e' stata OPAta ad un superprezzo :DDD


- 
Un industriale figo con molto 
cervello e capacita'


Mah che dire... Scorrendo i CDA in cui e' seduto viene da 
domandarsi il perche'... Fideuram (gioiellino!) 21 investimenti (gioiellino!) 
Mediaset(Gioiellino!) Ducati.... Per me si' e' comprato una quota perche fa 
schifo, eh? Da quello che si dice in giro sembra sia uno dei giovani industriali 
piu' capaci e preparati, e soprattutto e' uno che in Ducati gia' ci lavorava. 
Non si e' preso delle stock options (comodo, non si rischia nulla), ma delle 
vere e proprie azioni, pagandole in contanti. A titolo di garanzia mi basta. Se 
le abbia prese per se' o per conto terzi poco m'importa, cio' che e' rilevante 
e' l'obiettivo finale: guadagnarci.


 


Altri pssst e rumorini


In settimana, se il mio istinto (e udito) non sbaglia, 
potrebbero esserci importanti novita'. Per esempio una bella OPA o un 
collocamento aggiuntivo delle quote in mano al TPG. Non credo che il TPG sia 
cosi' stupido da collocare una quota sul mercato allo stesso prezzo di un anno 
fa, a bilanci incerti, specie con le mire acquisizionistiche degli altri 
produttori ed i recenti fantastici risultati. In entrambi i casi, che il prezzo 
sia viagrizzato dal mercato o dal TPG per spuntare un collocamento migliore, il 
barometro punta al superrialzo


 


 


I Bilanci: 
(allego il 
solo conto economico per brevita')
























 
30.6.99


 
30.6.98




 


 






Ricavi


330, 918


 
268,938


23.00
%






Costo del venduto


-202,829


-167,557








Margine Lordo


 128,089


 101,381


26.30%






Ricavi operativi diversi


   3,901


   1,237








Spese 
      SG&A 


 -68,710


 -54,934








Altri ricavi




   
1,293


      --








Ammortamento e 
      svalutazioni


 -21,956


 -17,803




















Risultato (perdita) 
      operativo


  
42,617


  
29,881


42.60%


















Oneri finanziari 
    netti


 -17,642


 -11,744








Gestioni Finanziarie 
      diverse


     148


 -17,789




















Utile (perdita) ante 
      interessi e tasse


   25,123


     348








Tasse


  
-12,996


     246








Altri interessi


     -289


    -138








Utile (perdita) 
    netta


   
11,838


     
456








EPS (utile per 
    azione)


    74.94 


    3.26 




 


 




 




















Altri dati












Produzione complessiva 
      (unita')


    
19,006


14,270


33.20%






Vendite (unita')


    
20,073


16,704


20.20%








 


Immatricolazioni 
      (unita')


 




    


    
      19,200


 




 


16,442


 




 


16.80%


 






EBITDA 


    
64,721


47,398


36.50%






EBITDA %


    19.50%


17.60%




 




 








 


I valori si commentano da soli e sono a mio 
giudizio straordinari. (penso che emerga pure dalle percentuali riportate a 
lato!) Ho evidenziato in blu quelli piu' significativi.


Tra le voci dello stato patrimoniale, emerge tra 
l'altro una rilevantissima riduzione dell'indebitamento da 290MLD a 186 MLD di 
lire con un calo del 33%, portando l'indebitamento netto ad un positivo rapporto 
del 42% rispetto alla capitalizzazione netta.


Tra i multipli abituali, tralascio 
l'incremento l'incremento percentuale del p/e, esorbitante, ma poco 
significativo. 


L'EBITDA invece da un quadro abbastanza veritiero, escludendo 
gli oneri finanziari o benefits fiscali per perdite pregresse dal conteggio 
degli utili. L'EBITDA 98-99 e' cresciuto in modo impressionante (+36%), e per 
quello che ho potuto verificare, e, tra i competitors (moto+auto), e' il 
migliore in assoluto in campo planetario. 


 


Linea su linea giu


 


Passando all' analisi grafica, la quotazione 
piuttosto recente non permette di fare analisi approfondite e di lunga 
data, ma spiccano tuttavia alcune peculiarita':


Il titolo, dal suo collocamento, non ha guadagnato 
quasi nulla, e cio' nonostante nel marzo 99 nulla ancora si sapesse dei 
risultati straordinari di vendita e mercato, ne' di quelli sportivi. A 
giudicare dall'andamento dei volumi, una forte speculazione ribassista nei 
primi giorni di quotazione sembrava mirata a fare crollare il prezzo del 
titolo, i motivi possono essere diversi (lessi un articolo molto 
interessante qualche tempo fa, sulle IPO...) ma a pensare male non e' gentile ma 
spesso si indovina ;-)


Ora, i valori oscillano tra un doppio massimo di 3,20 euro ed 
una trendline ascendente passante a 2,95 euro, appena toccata. Potrebbe essere 
il momento buono per entrare, con TP la prima resistenza a 3,20 e in caso di 
rottura di questa, 3,32 con successivo obiettivo a 3,65-3.80. Il timing puo' 
essere a brevissimo per il primo TP, (anche solo qualche giorno) e di 2-4 mesi 
per i successivi - I Grandi Viaggi docent.... :)


Non solo, se come previsto l'indice Dow Jones dovesse 
rimbalzare (in questo momento e' Lunedi' 27 settembre ore 5.15) in questa 
ottava (Attenzione! DMH e' quotata anche al NYSE) una sostanziosa spinta 
dovrebbe arrivare dal traino statunitense. 


I valori sono calcolati in questo modo: 


3,20      Resistenza statica - doppio 
massimo


3,32      Limite superiore del canale 
ascendente in proiezione prezzo-temporale simile alle passate


3,65-80  Proiezione di prezzo oltre il canale 
ascendente


 


Un ribasso invece mi sembra difficilmente plausibile, sia per 
gli innumerevoli motivi finanziari-operativi elencati, sia per i recenti rumors 
sull' assetto proprietario della societa'


 


Io???


 


Ovviamente ogni trader puo' scegliere la stategia che piu' gli 
aggrada, ed essendo questo report frutto di considerazioni personali, 
entusiastiche e redatto a scopo didattico, non mi assumo responsabilita' sull' 
operato di chi legge ;-)




Per cio' che mi riguarda io me ne prendero' qualche 
migliaio a partire da 2,94 - 3,07€ con TP minimo di 3,32€ incrementando alla 
rottura di questo.


Stoploss largo (se mai ce ne fosse bisogno) al 5% a 2,73€, e 
successivo trailing stop (stoploss mobile) del 5% oltre i 2,34€


 


Spero di non avervi tediato cosi' a lungo 
inutilmente


Buon trading e buoni soldi a tutti


 


A presto 


 


James


 


 


 









Non sono un fondamentalista, anche perchè 
non ci capisco, ma forse perche' il tuo scritto e' veramente chiaro, forse 
perche' oggi mi sento in c..o, forse perche' graficamente ci sta, provvedo a 
fare il pieno.


Grazie, ciao, 


Walter Ratti


James
 ha scritto nel 
messaggio
 ...
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