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Titolo: Titoli di Stato, che succede dopo la Grecia?

Titoli di Stato, che succede dopo la Grecia?
In pochi giorni i tassi sui titoli di stato Greci sono arrivati a 
toccare livelli mai visti per un paese dell'area euro, tassi che 
scontano un vero e proprio fallimento del Paese e che hanno messo 
pressione anche sugli altri Paesi
di Edoardo Fagnani
venerdì, 7 maggio 2010 - 14:11
Le prospettive del mercato obbligazionario dopo il salvataggio del Paese 
ellenico.
La posizione di Pioneer investiments
In pochi giorni i tassi sui titoli di stato Greci sono arrivati a 
toccare livelli mai visti per un paese dell'area euro, tassi che 
scontano un vero e proprio fallimento del Paese e che hanno messo 
pressione anche sugli altri Paesi. Poi è arrivato l'intervento di 
salvataggio dell'Unione Europea e Fondo Monetario Internazionale. A che 
punto è la “tempesta”? quali le prospettive a breve e lungo, soprattutto 
per il mercato obbligazionario?
Il parere di Cosimo Marasciulo, consulente Obbligazionario Pioneer 
Investments, UniCredit Group.
1.    Quale è la situazione per la Grecia dopo gli interventi?
L’aumento del sostegno finanziario dai 40 ai 110 miliardi di euro si 
avvicina di più all’effettivo fabbisogno della Grecia, ma se non 
seguiranno drastiche manovre di risanamento anche questo si rivelerà 
inadeguato. Le condizioni stabilite per usufruire di questi aiuti 
appaiono talmente rigorose da giudicare il piano non soltanto un 
salvataggio ma addirittura una acquisizione della Grecia da parte di 
altri paesi, almeno sotto l’aspetto della sovranità fiscale. Di fatto, 
come hanno giustamente scritto alcuni giornali, la Grecia è un paese 
sotto “tutela” ma questo è il prezzo da pagare in cambio di una paratia 
“isolante” dai mercati finanziari.
2.    Quali sono gli effetti di questa crisi sull'economia Europea e per 
l'Euro?
Come abbiamo visto non è solo la Grecia ad essere soggetta a critiche 
per la gestione dei conti pubblici. L’aumento del rischio paese ha 
coinvolto in diversa misura altri paesi le cui economie sono da tempo 
cresciute meno della media europea o, nel caso della Spagna, sono 
cresciute per un certo tempo di più ma facendo troppa leva sul settore 
edilizio che poi con la crisi ha subito un vero collasso. Prima di 
mettere a posto strutturalmente l’economia e renderla più simile a 
quella tedesca questi paesi dovranno far fronte anche loro a strette 
fiscali. Purtroppo i consumi interni non hanno mai sostenuto molto la 
crescita in Europa e certe misure (che siano tagli di spesa o 
inasprimenti fiscali) non faranno bene. Resta così la valvola di sfogo 
delle esportazioni e così un euro più debole non può che fare comodo. 
Avete notato che i politici non hanno accusato gli speculatori de 
mercato dei cambi ??
3.  Pensa che questa situazione possa influenzare anche la politica 
monetaria della Banca Centrale Europea?
La BCE sarà indotta ad aspettare più a lungo possibile prima di alzare i 
tassi di interesse. Al momento il loro livello è ai minimi e come tale è 
giustificato dalla presenza di una recessione. Secondo le statistiche 
ufficiali la recessione sarebbe quasi terminata ma con la prospettiva di 
politiche di contenimento del disavanzo pubblico il ritorno a una 
crescita in linea con la media sarebbe rinviato. Le strette fiscali non 
incoraggiano i consumi ed anche la necessità di mantenere la crescita 
dei salari più bassa della produttività avrebbe lo stesso effetto. In 
queste condizioni se anche altre banche centrali alzassero i tassi di 
interesse non sarebbero automaticamente seguite dalla BCE.
4.    Dopo il salvataggio della Grecia quale scenario si prospetta oggi 
per i titoli di stato europei e in particolare per quelli Italiani?
Il gruppo di quei paesi a rischio è piuttosto eterogeneo. Si va da un 
Portogallo che ha più aspetti in comune con la Grecia ad un Italia che è 
ben lungi dall’essere la prima sotto i riflettori come succedeva in 
passato quando c’era una crisi importante. L’Italia è il paese col più 
alto rapporto tra debito pubblico e PIL e questo sarebbe in genere un 
grosso fattore di rischio [B]se non fosse che gran parte è finanziato 
dai risparmiatori italiani[/B]. E’ questa una condizione assolutamente 
privilegiata rispetto agli altri del cosiddetto gruppo PIGS.
5.    Come hanno reagito i portafogli Obbligazionari di Pioneer a questa 
situazione?
Abbiamo in prevalenza detenuto un sottopeso sui periferici pur se con 
notevoli differenze tra i vari membri del gruppo PIGS. L’Italia gode del 
migliore rapporto fra rischio e rendimento alla luce delle 
considerazioni fatte prime ed è il più rappresentato all’interno dei 
nostri portafogli. Non è solo una questione di preferenza perché la gran 
parte delle masse gestite sono in Italia. Anche le istituzioni ufficiali 
(Unione Europea, Fondo Monetario Internazionali) hanno espresso giudizi 
positivi sulla nostra politica economica e del resto un rapporto 
deficit/PIL inferiore alla media europea nel 2009 appare eloquente. Fra 
gli altri distinguiamo fra Spagna, dove il sottopeso è moderato, e 
Portogallo e naturalmente Grecia dove i rischi appaiono ancora troppo 
alti per riconsiderare la nostra posizione che nei fondi attivi 
specializzati resta nulla. Durante la fase più acuta della crisi abbiamo 
accentuato la preferenza per mercati sicuri come la Germania e questa ha 
certo influito positivamente sulla performance dei fondi a partire da 
quello che meglio riflette la nostra allocazione sui governativi 
dell’area euro.

 allocazione sui governativi dell'area euro.
..chi compra titoli di stato a questi prezzi,es. il btp 37  4%  a 90,� solo 
un ...pazzo!