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Titolo: 5 MINUTI BEN SPESI....

THE BUBBLE RELOADED
22 Giugno 2003 22:05 NEW YORK
Dopo avere seguito gli sviluppi del primo rialzo piuttosto prevedibile nato
dalla risoluzione delle incertezze legate alla crisi irachena, scrivemmo che
i mercati azionari sembravano avere stabilito definitivamente la base per un
rally molto consistente.
Quel rally molto consistente si è in effetti realizzato e continua a trovare
la propria esplosiva miscela prevalentemente nello schiacciamento dei tassi
di interesse, nominali e reali, che rende improduttive le posizioni liquide
e le costringe a inseguire i prezzi dei diversi asset reali o finanziari.
Esso si nutre inoltre di una duplice frustrazione che da qualche settimana
continua ad affliggere due categorie di operatori. Gli orsi che non
credevano a un rally così esteso continuano a venire schiacciati in ogni
loro tentativo di andare short, mentre molti di coloro che sono andati
lunghi solo parzialmente si ritrovano spiazzati di continuo da un mercato
che non conosce ampi ritracciamenti.
Ad ogni storno fallito, e in virtù del loro limitato investimento iniziale
dovuto a ragionevoli motivi di prudenza, questa seconda categoria di
operatori è pertanto costretta, adesso per motivi di performance sempre più
impellenti, a inseguire il mercato onde evitare di perdere ulteriori
opportunità di profitto.
Il risultato finale lo abbiamo sotto gli occhi: un mercato caratterizzato da
un forte momentum come non si vedeva dai tempi della bolla. Gli indicatori
di breath del mercato, i volumi registrati, e anche il numero di titoli che
registrano nuovi massimi, sono impressionanti. Da qualche settimana gli
analisti hanno cominciato ad affermare con fermezza e in maniera quasi
unanime la morte definitiva del mercato orso. Il sentiment registrato la
scorsa settimana è stato uno dei massimi dal 1987 e vede attualmente il
58.7% di rialzisti contro il 16.3% di ribassisti.
Nonostante la forza dimostrata dal rialzo degli ultimi mesi e pur
continuando a credere nelle discrete possibilità di una ulteriore estensione
 dello stesso, ciò a cui stiamo assistendo non è a nostro avviso l'avanzata
di un nuovo mercato bull, quanto piuttosto la realizzazione di uno degli
eccessi speculativi più estremi dallo scoppio della bolla avvenuta nel marzo
del 2000. La causa ultima di tale esuberanza sarebbe riconducibile, oltre
che al ribasso forzato dei tassi di interesse, al fenomeno parallelo di
"moral hazard" che abbiamo richiamato più volte nelle nostre osservazioni.
Fenomeno che si nutre prevalentemente della garanzia esplicita fornita dalla
Fed, e a ruota dalle altre banche centrali, contro qualsiasi minaccia
deflazionistica in grado di interessare gli asset finanziari prima ancora
che i prezzi al consumo (quest'ultima ipotesi ancora inosservabile a occhio
nudo se non nella asettica lettura delle statistiche governative).
Un'assicurazione a cui il mercato evidentemente crede e che si risolve in
una imprudente e generalizzata minimizzazione dei rischi percepiti.
Nonostante siano da tempo chiare le dinamiche che portarono alla bolla, e
per analogia con le esperienze storiche anche i rischi e le conseguenze
generalmente inevitabili ad esse associate, il fenomeno di "moral hazard"
continua a offuscare la capacità di giudizio degli operatori e a mantenere
estremamente fertile il terreno per lo sviluppo di un sistema finanziario
sempre più impavido. Confidando sulle capacità illimitate di sostegno da
parte delle banche centrali, e posizionandosi su ogni genere di asset reale
e finanziario a prescindere dal reale rischio implicito, il mercato continua
a scommettere le illimitate risorse elargite a monte (a costi oramai
bassissimi) secondo una struttura piramidale.
Come sottolineava già tempo fa Gary North, economista della scuola austriaca
i cui commenti appaiono spesso sul sito di Lew Rockwell, chi non si allinea
a questa speculazione piramidale finisce con il sotto-performare rispetto
agli operatori più aggressivi. Se gli investitori privati possono benissimo
sfuggire a questa logica perversa accontentandosi di un profilo di rischio
rendimento più basso, molto spesso gli investitori istituzionali non possono
sottrarsi al gioco, pena la propria sopravvivenza. Il risultato,
analogamente a quello raggiunto nella bolla azionaria di fine anni Novanta,
è di attirare i capitali in uno sciame compatto all'inseguimento di prezzi e
performance via via sempre più irreali.
Chi sta inseguendo i bond ai tassi più bassi degli ultimi 50 anni, chi sta
comprando gli indici azionari in questa rivisitazione della bolla degli anni
Novanta ("The Bubble Reloaded"), chi sta comprando obbligazioni di emittenti
dati per spacciati solo otto mesi fa, è costretto in una situazione come
quella attuale a farlo contro i propri criteri di prudenza e buon senso per
non correre il rischio di sotto-performare.
In altre parole, i mercati finanziari, mantenuti costantemente e
artificialmente iperattivi dalla liquidità distribuita oramai quasi
gratuitamente, premiano gli operatori più temerari sollecitandoli e
spingendoli alle speculazioni più aggressive, e penalizzano invece le
strategie più prudenti tese più ragionevolmente alla conservazione e alla
difesa del capitale. Come suggerisce Gary North, la fine della costruzione
piramidale giunge nel momento in cui, come accadde per Enron, il debitore o,
più in genere, gli operatori che sfruttano il ricorso al debito per
massimizzare i propri investimenti, espandono la leva finanziaria oltre le
proprie capacità di valutare correttamente i rischi impliciti.
Come abbiamo ripetuto più volte, questa situazione non trova analogie nei
precedenti storici. Nonostante la percezione più diffusa sia sempre quella
di una continuità lineare con gli eventi degli ultimi venti anni,
caratterizzati da un esito costantemente positivo, gli esiti e le
conseguenze del processo in corso (ancora legato alle dinamiche
"post-bubble") rimangono del tutto sconosciute agli osservatori, sia quelli
più umili che continuano a osservare con estremo interesse il fenomeno, che
di quelli meno umili convinti, senza ombra di dubbio, che quella linearità
sarà ancora una volta rispettata.
Del resto, mai prima d'ora il sistema economico aveva potuto godere di una
tale leva finanziaria né, d'altra parte, mai prima d'ora la banca centrale
del sistema economico di riferimento si era trovata ad affrontare una
economia "post-bubble" potendo fare piena leva sulla capacità di generare
liberamente moneta creditizia per il sistema economico e soprattutto per
quello finanziario. Il caso giapponese essendo un caso a parte, vuoi per il
completo ricorso all'elevato risparmio domestico che differenzia il Giappone
dagli USA, vuoi per la sovrapposizione del proprio "dopo-bolla" a una fase
di forte espansione economica delle altre economie industrializzate.
Ed è nostra sensazione che in tale tentativo di combattere le conseguenze
inevitabili di un boom insostenibile la banca centrale americana abbia
superato già da tempo il punto di non ritorno. Cercare di contenere la
costruzione piramidale che diede luogo al boom di fine millennio sarebbe
stato politicamente inaccettabile. E una volta scoppiata la bolla, la scelta
di porre fine una volta per tutte a quei meccanismi di speculazione
piramidale basata sul debito venne rifiutata (soluzione ancora politicamente
inaccettabile) a favore di un'estensione ulteriore delle politiche che
avevano generato il boom rivelatosi insostenibile. Con le politiche
monetarie degli ultimi tre anni, quel punto di non ritorno potrebbe essere
stato superato: é nostra opinione infatti che un rallentamento dell'
espansione dell'offerta di moneta sarebbe oramai in grado di minacciare la
solvibilità dell'intero sistema.
Novanta anni fa Ludwig von Mises aveva previsto e definito questa situazione
altamente critica come "crack-up boom". Già allora, e in un contesto
completamente diverso, il suo genio economico era arrivato a mettere in
guardia dal pericolo concreto che il rifiuto del governo (oggi
prevalentemente della banca centrale) di fermare l'espansione dell'offerta
di moneta e di credito si sarebbe risolto in ultima analisi in una
distruzione della valuta. Avvertenza sempre snobbata e marginalizzata ma più
che mai attuale.
Come aveva previsto allora Von Mises, in assenza di tale autocontrollo, l'
economia sarebbe stata soggetta a continui cicli di boom e bust fino ad un
eventuale stadio finale. Quello che forse stiamo vivendo adesso, per quanto
caratterizzato oramai da un boom solo finanziario e non più economico.
Dopo l'avventura fallita del paradigma della New Economy, pertanto, il
paradigma del ricorso al debito e alla leva finanziaria come nuova via per
sostenere e creare nuova prosperità rischia di essere l'ultima chimera di un
sistema gestito da un controllore non più in grado di controllare neanche se
stesso, condizione minima necessaria per garantire, in assenza di un rigido
gold standard, la sopravvivenza di un "flat money regime".

La cronica debolezza delle economie occidentali (che ancora per me andranno
peggiorando) è strettamente correlata con lo "sfruttamento" delle risorse
umane e non dei paesi in via di sviluppo (Cina e Sud Est Asiatico i primis)
per importare beni (solo beni si intende) a costi irrisori.
Quando anche quei paesi si saranno allineati ai nostri standard
socio-economici e diventerà più conveniente comprare in casa, si intravederà
la fine del tunnel.
Tr@derOne.
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Inviato via 
http://usenet.libero.it

 ha scritto nel messaggio
news:3ef6d...@news.telnetwork.it...


 tu che ne dici?
che ne diresti di imparare a quotare?
cazzo! 10 kb hai lasciato!
possibile?


...ma va?!?! ;-)
...eppure c'era qualcuno che parlava di natura entropica... ce l'ho sulla
punta della lingua ;-)
[...le famiglie nobili decadute sopravvissero per qualche tempo vendendo i
gioielli di famiglia, poi...]
(paradigma o protostoria di "cartolarizzazione")
Sir Gawain

 tu che ne dici?
Puoi tenere il trAnd imparando il quAting?
-- 
Stardust®

"Stardust®" <nospa...@mit.invalid> ha scritto nel messaggio
news:01CJa.112179$Ny5.3...@twister2.libero.it...

miiiiiiiii e questa la capisce tra 6 mesi...:-|

 ha scritto nel messaggio
news:bd6otb$pf0d4$1...@ID-53989.news.dfncis.de...


grazie dei 5 minuti spesi x noi...
anche se nn ho ben capito il contenuto e il risultato di quanto hai scritto
;)
Si sale e si continuerà a salire lasciando Greenspan incapace di agire e
controllare l'economia. Qualunque mossa potrebbe essere catastrofica ma
intanto si sale.... e se catastofre dev'essere... W I TOL veloci che
permettono gli short multiday ;) intanto... dici che si sale no? saliamo
allora per adesso...

 22 Giugno 2003 22:05 NEW YORK
Cut...
Sono solo parole. Io continuero' a comprare se le medie mobili tagliano al
rialzo e vendero' se queste tagliano al ribasso, tutto il resto e' noia.
Ciao