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Titolo: Il 10 Giugno avevo letto.......

Ecco perché l'Orso durerà ancora a lungo
Paolo Basilico, amministratore delegato di Kairos, non nasconde il suo
pessimismo sul futuro dei mercati e spiega: i prezzi sono ancora troppo alti
rispetto agli utili che le aziende riescono a produrre. E la correzione può
essere solo in basso.
di GIUSEPPE TURANI
da Affari&Finanza (la Repubblica) di lunedì 10 giugno
Milano. In questi mesi il mercato è venuto giù, e molto. C'è da chiedersi se
ha finito di scendere o se ha ancora altra strada, verso il basso, da fare.
Paolo Basilico, amministratore delegato di Kairos, e attentissimo
osservatore della scena internazionale, e fra quelli che sono molto critici
nei confronti dei mercati azionari, e non da oggi.
Che cosa c'è che non la convince nelle Borse di questi tempi?
"Quando guardo i mercati internazionali, mi sembra che si sia tornati alla
situazione pre-11 settembre di New York, a prima insomma dell'attacco alle
Twin Towers".
Cioè?
"Sappiamo tutti come stavano le cose in quel momento. I mercati venivano da
livelli molto alti e stavano scendendo per portarsi su valori più
ragionevoli. Il Nasdaq, si diceva a quei tempi, stava marciando verso quota
1200. Poi c'è stato l'attacco alle Twin Towers e è scattata la reazione. Per
impedire il crollo delle Borse, della finanza, e anche per ragioni
politiche, nel sistema è stata immessa una quantità straordinaria di
liquidità, e è scattato il rialzo. Un rialzo molto forte, peraltro".
Adesso è finito?
"Mi sembra proprio di sì. Anzi, mi sembra che siamo tornati al punto da cui
eravamo partiti, a prima dell'11 settembre, prima delle Twin Towers, prima
della grande ondata di liquidità. E le Borse hanno ricominciato a fare
quello che stavano facendo allora: si stanno portando verso il basso.
Cercano di rimettere in pari i prezzi con quel che valgono le aziende.
Cercano insomma di ristabilire un giusto equilibrio fra prezzi e utili".
Quindi i listini scenderanno ancora?
"Difficile immaginare qualcosa di diverso. Siamo in una fase Orso, e penso
che durerà ancora a lungo".
L'approdo a che distanza è?
"C'è ancora molta strada da fare".
Visto che da settimane il Nasdaq viaggia fra quota 1500 e 1700, quale può
essere un corretto target in questa fase di ridimensionamento?
"Lo stesso che avevamo indicato mesi fa e lo stesso, probabilmente, verso
cui il Nasdaq stava viaggiando prima dell'11 settembre: quota 1200".
Ma è molto in basso rispetto ai livelli attuali.
"Sì. Probabilmente il Nasdaq non arriverà mai fino a quota 1200. Spesso i
mercati galleggiano sopra il loro giusto valore. Ma se lei mi chiede di
indicare un livello giusto, corretto, non gonfiato per il Nasdaq, la mia
risposta è appunto quota 1200".
E pensa che ci si arriverà con un lungo scivolamento?
"Da queste situazioni le Borse di solito escono in due modi: o attraverso
lenti scivolamenti o attraverso la modalità ottobre 1987 (quando Wall Street
crollò del 25 per cento in un solo giorno)".
Questa volta lei ritiene che si andrà avanti con cadute progressive, con
quella che abbiamo chiamato la scivolata lenta?
"Ritengo che sia la cosa più probabile. E penso che ne avremo per almeno uno
o due anni".
Così tanto?
"Sì, questa volta sarà premiato l'investitore molto paziente. La discesa
sarà lunga, molto lunga. Anche se non si possono escludere rally azionari
verso l'alto, anche di grande peso, anche molto rabbiosi, molto intensi. Ma
la linea di marcia rimane quella verso il basso".
E quindi il risparmiatore, l'investitore, che cosa deve fare?
"Essere molto paziente. Ci saranno dei rally verso l'alto, ma saranno
fiammate improvvise, cose per specialisti. Gli altri devono non avere
fretta. E stare attenti a non fare stupidaggini in altri campi".
Esempio?
"Adesso, proprio perché le Borse stanno deludendo, molti stanno riscoprendo
le case, l'investimento immobiliare. Ecco, non ritengo che sia una buona
idea comprare case a 25 milioni il metro quadro. La mia impressione è che
dopo la "bolla tecnologica" stia montando una "bolla immobiliare". E anche
in questo caso, alla fine, si dovrà uscirne in discesa".
Ma perché è così negativo sulle Borse?
"Perché i prezzi sono troppo alti in rapporto agli utili che le aziende
riescono a mettere insieme. Lo squilibrio è troppo elevato, non sta in
piedi. E l'aggiustamento, ovviamente, può essere solo verso il basso".
Ma l'economia americana è in ripresa.
"Ma c'è anche molta nebbia, molta confusione. Oggi nessuno può dire: poiché
l'economia crescerà del 3 per cento, gli utili aumenteranno del 15 per
cento. Nessuno crede a una rapida crescita degli utili, e per buone
ragioni".
Quali?
"Le aziende, per non perdere clienti, per tenere insieme i fatturati, stanno
attente a non toccare troppo i prezzi. In più di un caso li stanno
abbassando o tenendo fermi. In sostanza, rinunciano a fare utili pur di non
perdere le posizioni che hanno sul mercato. E prima che si ricreino le
condizioni che consentano loro di far crescere in misura significativa i
profitti, passerà molto tempo. Ecco perché dico che in questa fase
vinceranno coloro che non hanno fretta. Siamo di fronte a una fase di
riaggiustamento che non può essere conclusa in pochi mesi".
Quindi non c'è alcuna speranza di vedere salire significativamente le Borse
nel corso del 2002?
"Credo proprio di no. Anzi, potremo già dirci fortunati se non ci sarà un
crash tipo ottobre 1987. Prima di poter tornare a ragionare di Borse che
salgono, bisogna che i mercati si ripuliscano a fondo. Bisogna cioè che sui
mercati venga ristabilito il giusto rapporto fra prezzi delle aziende
(quotazioni) e utili. Per un certo periodo di tempo (quando i mercati erano
dentro la "bolla tecnologica"), questi rapporti sembravano superati,
inutili. Invece, non hanno mai smesso di avere senso e continuano a averlo.
Non è possibile, è contro ogni logica, pagare cento volte gli utili di una
società, e anche cinquanta volte. A questo aggiunga che le revisioni dei
bilanci oggi in corso a Wall Street, a seguito degli scandali e degli
illeciti scoperti, non possono che portare a una revisione verso il basso
degli utili passati e futuri. Insomma, è inutile sperare che salgano mercati
dove le società sono già iper-quotate e in cui gli utili hanno pochissime
speranze di aumentare in modo significativo. Ripeto: prima ci vuole una
pulizia a fondo dei listini. E la pulizia sarà fatta dall'Orso, non dal
Toro".
(10 giugno 2002)
--
Faustò
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bastava che chedessi a me....
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