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Titolo: MODIGLIANI SU REPUBBLICA DICE................

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Oggi in edicola
Modigliani: titoli gonfiati
Wall Street vicina al crollo
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ROMA - "Questa per i titoli tecnologici è solo un'infatuazione folle, che
non si giustifica in alcun modo sotto nessun punto di vista economico".
Franco Modigliani, che raggiungiamo al telefono mentre nella sua casa di
Boston si gode gli ultimi scampoli del lungo week-end del Thanksgiving, è
insoltamente tranchant mentre scandisce bene questa parola: infatuazione.
"Non riesco a spiegarmi diversamente questa corsa ai titoli tecnologici, in
America e ora anche in Italia. Intendiamoci, io non sono un grande esperto
di Internet, ma solo un osservatore, diciamo così, con qualche esperienza
dei mercati. E non vedo perché per questi titoli debbano valere criteri di
valutazione diversi dagli altri".
Eppure quando nel 1985 Modigliani ricevette il premio Nobel con Merton
Miller, suo collega al Massachusetts Institute of Technology, nella
motivazione si faceva esplicito riferimento ad una teoria che i due
economisti avevano elaborato e che ora è stata spesso ricordata, quella sul
finanziamento delle imprese e il rapporto fra capitale proprio e
indebitamento. "Sì, è vero: in quell'elaborazione noi dimostravamo che in
certe condizioni di mercato vicine alla "perfezione" il valore dell' impresa
non dipende da com'è finanziata, e forse qualche rapporto con la situazione
attuale si potrebbe anche trovare. Ma credo che sarebbe un'esercizio
sbagliato e troppo complesso, che ci porterebbe fuori strada: l'unico fatto
certo è che le quotazioni di Borsa, cioè il valore delle azioni e non delle
imprese, sono oggi del tutto superiori alla logica".
Professore, lei si riferisce al valore dei soli titoli Internet o alle
quotazioni di Borsa nel loro complesso?
"Parliamo del mercato americano: Wall Street è tutta sopravvalutata, e
secondo me siamo alla vigilia di un crollo molto pesante. Tutti i titoli, di
ogni settore, si sono gonfiati troppo negli ultimi anni, in modo
assolutamente insostenibile. E per i titoli Internet, tutto questo è valido
due volte. In un mercato già sopravvalutato, sono l'oggetto
dell'infatuazione di cui parlavo, e i rischi per loro sono moltiplicati. Fin
qui, Wall Street. Per il mercato italiano, mi arrivano notizie di balzi
nelle quotazioni analoghi, che sono analogamente preoccupanti".
Insomma, lei prevede un crollo di Wall Street a breve?
"Sì, perché non è concepibile che a questi livelli gli azionisti possano
ottenere nei prossimi anni rendimenti tali da giustificare i valori di borsa
raggiunti. Certo, sarebbe logico e auspicabile che i titoli scendessero
gradualmente, e non con uno shock violento, ma questo è irreale:
bisognerebbe che qualcuno dei risparmiatori si tenesse titoli che sa già che
sono destinati a scendere. E chi lo fa? Per questo, si scatenerà una corsa
alla vendita e un crollo delle quotazioni".
Per i titoli tecnologici però si dice insistentemente che i vecchi
parametri, primo fra tutti il price/earning ratio a cui lei faceva
riferimento, non valgono più, e che bisogna ripensare per intero i criteri
di valutazione alla luce della "nuova economia" figlia dell'era
tecnologica...
"Macché, certo qualche adattamento è possibile, ma i fondamentali quelli
sono e tali devono restare: il prezzo di un' azione è giustificato solo da
condizioni obiettive, e dipende essenzialmente dal tasso di crescita dei
profitti. Il price/earning ratio sale di pari passo con la crescita dei
profitti. Intendiamoci: negli ultimi anni i profitti delle corporation
americane sono effettivamente saliti molto e rapidamente, e infatti nella
media si è superato quello che secondo me dev'essere un rapporto medio
corretto, che sarebbe intorno a 20, e spesso si è arrivati fino a 30. Ma più
in là, assolutamente no. E invece è quello che è successo. Di fatto, perché
i titoli reggano su questi livelli, le aziende dovrebbero avere profitti in
crescita altrettanto forte per moltissimi anni ancora, il che è
impensabile".
Però proprio per i titoli Internet, spesso i profitti di queste aziende
crescono esponenzialmente, e allora perché non giustificare una crescita
altrettanto esponenziale del valore di Borsa?
"Ma cosa sta dicendo? Spesso sono aziende in rosso. Qui siamo arrivati
all'assurdo che anziché capitalizzare i guadagni si capitalizzano le
perdite. No, mi creda, stiamo assistendo alla più tipica delle bolle
speculative, e come tutte le bolle speculative esploderà presto con dolore".
riflettete,riflettete
un amico.

 wrote:
E adesso mi aspetto che Muttley bolli Modigliani come "saccente" che ha in antipatia il ciclone
Internet e il Nuovo Mercato...

 valutazione diversi dagli altri".
ecco il punto
perchè?
sim