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Titolo: La persistente debolezza del dollaro ha sia effetti negativi che positivi

La persistente debolezza del Dollaro ha sia effetti
negativi che positivi: da un lato tende a spiazzare
le esportazioni degli altri Paesi mentre, dall'altro,
dovrebbe anche favorire il rilancio della crescita
internazionale attraverso la crescita dell'economia
americana che storicamente ha svolto una funzione di
traino anche delle altre Aree. Il prezzo da pagare per
i costi di sostituzione potrebbe non essere eccessivo
rispetto al beneficio del rilancio della crescita purché
la svalutazione del Dollaro sia contenuta entro i limiti
dei valori storici.
La debolezza del Dollaro può essere spiegata da molti
fattori che trovano sintesi nella differenziale tra
i tassi reali europei ed americani.
In effetti, I tassi di interesse a breve americani,
depurati dall'inflazione al consumo, sono negativi.
Ciò indica che l'investimento di capitali porta, a chi
lo compie, un beneficio finanziario prima ancora che
economico. In effetti, il costo del finanziamento è
minore di quanto l'azienda prenditrice di fondi a breve
scadenza possa recuperare grazie anche solo all'aumento
dei prezzi, per quanto questo sia, per il momento,
veramente modesto.
Dal punto di vista dei fondamentali economici, la
situazione è caratterizzata da una crescita ancora
modesta mentre il deficit commerciale è ancora molto
alto se rapportato al GDP mentre il bilancio pubblico
è tornato in deficit. Non può quindi sorprendere che
il dollaro si trovi in tendenziale indebolimento.
La situazione è diversa in Europa dove, al contrario,
i tassi reali sono positivi per quanto in forte discesa.
Inoltre, la politica dei tassi ufficiali da parte della
Banca Centrale Europea non ha certamente le stesse
caratteristiche espansive di quella della FED,
soprattutto per quanto riguarda il livello e la dinamica
dei tassi ufficiali.
Di fronte ad una differenza così significativa dei tassi
reali nelle due sponde dell'Atlantico, per di più in
presenza di situazioni congiunturali simili, o semmai
peggiori in Europa che negli USA, occorre trovare
spiegazioni diverse. Tra queste possiamo ricordare la
maggiore importanza che la politica anti-inflazionistica
ha nello statuto della BCE rispetto a quella che è
attribuita dalla FED. Ciò potrebbe derivare sia dalla
differente struttura dei mercati (dei beni, capitali e
lavoro) - che richiederebbe una "guardia più alta" di
tipo monetario - sia alla necessità di accompagnare
l'integrazione economica e politica (Costituzione,
Allargamento, Riforme) con un maggiore rigore
finanziario. Alla luce della nostra ipotesi di fondo,
cioè che la debolezza del dollaro abbia un effetto
negativo di  sostituzione commerciale ma anche un
effetto positivo di rilancio del r eddito, si potrebbe
arrivare ad un ragionamento più estremo e quasi
paradossale. Si potrebbe perfino pensare, che l'Europa
sia pronta a pagare il prezzo di una rivalutazione
dell'EURO in termini di minori esportazioni pur di
lasciare spazio alla FED per rilanciare l'economia
americana, da sempre "locomotiva" della crescita
internazionale.
In questo quadro la svalutazione del dollaro é un prezzo
che si può pagare, purché questo prezzo non diventi
proibitivo. Quale potrebbe essere un livello massimo
accettabile per l'Europa? Una risposta precisa è
difficile anche se un'analisi della serie storica
fornisce indicazioni interessanti.
In questa prospettiva statistica, un ritorno del Dollaro
sui livelli del 1995 ( il minimo è stato a 87,6 mentre
il valore più recente è stato di 102,10) potrebbe essere
considerata come un possibile target
Infine, si può ricordare che una limitata svalutazione
del Dollaro non avrebbe una forte controindicazione di
natura finanziaria visto che, a livello internazionale,
non ci sono rischi inflazionistici, anzi tutt'altro.
a cura di Banca Akros-Gruppo BPM
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l'orsotoro®
Mitakuye Oyasin

 considerata come un possibile target
magari se dicevano anche a quale indice si riferivano...
il velista
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