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Titolo: [Report] E ora?

Devo essere sincero, quello che sta accadendo sui mercati finanziari mi lascia
sconcertato perché nella mia vita non ho mai visto nulla di simile a quello che
sta accadendo ora.
L'indice Mibtel, dopo aver fatto registrare un massimo in area 35.000 punti nel
Marzo 2000 e dopo una lunga fase distributiva durata fino a Novembre dell'anno
scorso, è rovinosamente precipitato e mentre scrivo sta testando i 19.000 punti.
Incredibile!!
Ad indebolire una situazione già precaria è intervenuto l'attacco alle torri
gemelle di New York destabilizzando ancora di più i mercati finanziari.
Avevo già pronto un altro report che stavo per pubblicare nella giornata di
martedì 11 Settembre, ma che visti i tragici eventi, ho dovuto stoppare e non
pubblicarlo sul mio sito.
In quel report spiegavo che l'indice Mibtel, in area 22.500 punti, aveva trovato
un valido supporto che ne avrebbe bloccato la discesa. E le motivazioni erano le
seguenti:
Ricordate come si comportò l'indice quando partì il toro di Borsa nel 2000? La
media mobile a 300 giorni (che io seguo per capire l'andamento di lungo del
mercato) si girò verso l'alto contestualmente ad un doppio minimo del Mibtel
fatto segnare proprio a 22.500 punti.
In sostanza l'indice aveva ritracciato tutta la gamba rialzista partita nel
1999.
Ora, invece, a seguito dell'attentato terroristico le cose sono cambiate, ma
quali sono le conseguenze e come sono cambiate?
Per capire l'andamento futuro delle borse bisogna estendere lo sguardo allo
scenario macroeconomico.
Come spiegavo in un mio precedente report non avrei mai pensato che l'indice
italiano fosse potuto scendere sotto i 25.300 punti, minimo di Marzo, e non solo
per motivi d'Analisi Tecnica, ma soprattutto per motivi d'ordine fondamentale,
perché?
Il rapporto tra prezzo e utili della borsa italiana, con il Mibtel a 19.000
punti è pari a 12,5 circa, che cosa significa?
Significa che il rendimento delle azioni è pari all'8%, cosa incredibile se si
considera che il rendimento del BTP decennale è pari al 4,5%. In base a questo
ragionamento ci sarebbero tutti i presupposti perché l'indice recuperassero gran
parte del terreno perso, con un rialzo potenziale di oltre il 45%.
Ma allora come mai gli indici, a parte il Numtel, sono scesi così tanto senza
che vi fosse un'apparente giustificazione fondamentale?
Risposta: per lo scenario macroeconomico. Si pensa, infatti, che l'attentato
alle Twin Towers abbia eroso il PIL degli USA dello 0,5% (portando le stime di
quest'anno dal 1,7% al 1,2%) e una cosa analoga, anche se in misura minore, in
Europa, dove il PIL dei 12 ben difficilmente quest'anno riuscirà a superare il
2% (previsioni intorno all'1,8%). Come si vede rispetto alle stime, soprattutto
quelle iniziali che prevedono un PIL superiore al 3%, c'è stata una netta
erosione così come accadde nel 1998 per l'Italia.
Ora molti analisti ritengono che gli Stati Uniti entreranno in recessione e a
ruota l'Europa rallenti bruscamente il proprio passo.
Bene, qui vorrei aprire una parentesi.
Chi mi segue sa che una dei parametri che io tengo in grande considerazione è il
p/e. Nel calcolare questo parametro molto spesso mi affido alle stime riportate
dagli analisti delle varie banche d'affari. Molto spesso però queste stime si
rivelano grossolanamente sbagliate, non solo per i valori degli anni successivi
al corrente, cosa giustificabile, ma soprattutto per l'anno in corso. Il caso
più eclatante che mi sia capitato sotto mano è quello di Tim.
Il consesus sugli utili per questa società era previsto a Gennaio di quest'anno
a 0,24 euro per azione. A seguiti dei vari profit warning lanciati dalle società
produttrici di telefonini, e da alcune aziende di telecomunicazione, l'utile per
azione è stato progressivamente abbassato fino a 0,19-0,20 euro per azione.
Incredibile, un taglio del 20% delle stime senza che la società avesse aperto
bocca. Fu proprio a seguito di quel taglio sulle stime che la Tim scesa
rovinosamente in Borsa. Ma la vera sorpresa la si è avuta con la pubblicazione
della semestrale. Prendendo l'utile netto realizzato dalla S.p.A. nel primo
semestre, in crescita del 31% rispetto allo stesso semestre dell'anno scorso,
moltiplicato per due (penso e credo che i secondi sei mesi la Tim, come minimo,
replicherà il risultato dei primi sei mesi, se non farà addirittura meglio) e
diviso per tute le azioni in circolazione, si ottiene un utile per azione pari a
0,27, cioè un 35% in più rispetto alle attese degli analisti.
Come si vede fu un grossolano errore tagliare del 20% le stime sull'utile della
Tim, e ora il titolo in Borsa quota solamente 17,7 volte gli utili per
quest'anno, dato inferiore al 45% rispetto alla sua media storica.
Ho fatto questo discorso per farvi capire come le previsioni degli analisti con
i relativi target price vadano sempre presi con le molle e nell'incertezza
bisogna sempre affidarsi ai dati concreti e visibili.
Allora come capire se realmente gli USA, come dicono molti analisti, entreranno
in recessione e se sì, quanto tempo ci staranno?
Innanzi tutto una considerazione. L'attentato terroristico di New York avrà
effetti limitati sull'economia, dove per limitati intendo temporalmente
limitati. Infatti, sempre che non succeda niente a livello internazionale, nel
giro di sei mesi il traffico aereo riprenderà normalmente con i suoi passeggeri,
e, analogamente il flusso turistico.
A dirmi questo è l'esperienza storica, perché quando si ebbe la crisi del Golfo
con l'attacco all'Iraq, ci volle un tempo analogo perché il traffico aereo
riprendesse normalmente, dopo la fine del conflitto.
Bene a quali dati affidarsi per capire l'economia degli Usa e a ruota quella di
Eurolandia? Bisogna guardare alla curva dei rendimenti del mercato
obbligazionario quotidianamente riportata dal Sole e 24 ore.
Cosa leggere questa curva?
Allora in ordinata è riportato il rendimento dei titoli obbligazionari, mentre
in ascissa è riportata la durata del titolo obbligazionario. Quando questa curva
è inclinata negativamente, vuol dire che, per quel dato paese vi è una
previsione di recessione per l'economia, quando e una linea orizzontale, una
condizione di in incertezza, mentre quando è inclinata positivamente vuol dire
che si ha condizione di espansione per l'economia.
Bene negli Usa, a Dicembre dell'anno scorso, questa curva era inclinata
negativamente (una retta obliqua senza angoli) e questo vuol dire che già da
Dicembre dell'anno scorso si prevedeva una recessione per gli Stati Uniti. Ma la
cosa brutta era che questa curva non aveva angoli, cioè non si capiva dove ci
sarebbe stato il punto di inversione. La curva dei titoli europei era, invece,
inclinata in maniera leggermente positiva.
Ora come sono queste curve?
Quella degli Stati Uniti presenta un andamento interessante. A dispetto di
Dicembre scorso, non è più inclinata negativamente, se non per i prossimi tre
mesi, poi è piatta per i successivi tre mesi e, infine, inclinata positivamente
per il resto. Ciò vuol dire che il punto di svolta dell'economia americana
dovrebbe esserci a Dicembre e nei primi tre mesi dell'anno successivo. Per
Eurolandia il discorso è simile anche se il punto di svolta è spostato tra sei
mesi anziché tre.
In conclusione, da tutto ciò si deduce che:
1) I mercati azionari mondiali dovrebbero fare segnare un importante punto di
minimo da qui agli inizi di Ottobre, in particolare: Nasdaq in area 1.300
(ricordate cosa dicevo in proposito in uno dei miei passati report), Dow Jones
in area 7.500, Mibtel in area 16.400 (corrispondente al minimo di Ottobre 1998 e
pari ad un ritracciamento del 53% dai massimi, dove statisticamente si avuto
l'arresto del crollo azionario del 1986-1988, e del 1990-1992).
2) Ci saranno ancora riduzione dei tassi negli Stati Uniti ed in Europa
nell'ordine dei 0,5% da qui alla fine dell'anno e che serviranno a rendere
completamente positiva la curva dei rendimenti.
3) La ripresa che io avevo previsto per l'ultimo trimestre, si tradurrà in un
grosso rimbalzo fino a 26.000 del Mibtel., mentre la ricorsa verso i massimi è
spostata al primo semestre del 2002.
Li, 20/09/2001
Ciao a tutti, Leonardo.
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Graditi suggerimenti. Grazie.

 ha scritto nel messaggio
news:TKWq7.19105$Lp6.6...@news.infostrada.it...
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 (...)
Ottima esposizione.
Come sempre, d'altronde.
Ciao
Alessandro ( 
ad...@libero.it
 )