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Titolo: R: Vendita nuove case USA +9.2 " (Molto lungo :-))

Scusate se re-intervengo dicendo la mia. E mi accorgo che e'anche  molto
lunga (la sintesi non e' il mio forte e questo l'ho aggiunto dopo aver
finito il messaggio)
I dati della casa si riferiscono ad aprile. Francamente non so dove
questi analisti-economisti vivono, certamente in un mondo economico
virtuale oppure dopo il lavoro vanno nei bar a cantarsela tra di loro.
Tempo fa scrissi del Joe, allora dico di nuovo cosa faceva Joe in
Aprile. Joe cerca casa, e solitamente le case si vendono di piu nei mesi
primaverili, cioe' aprile-maggio rispetto a febbraio-marzo mantenendo
costante la variabile dei tassi del mutuo ( questo me lo confermano I
real estate agents, cioe' quelli delle agenzie immobiliari). Il sig Joe
vede I tassi aumentare giorno dopo giorno. Allora cosa fa? Aspetta che
calino I tassi per comprarsi casa e stare in affitto pagando quanto
pagherebbe il mutuo dopo le deduzioni delle tasse o decide che siccome
tutti predicono che I tassi aumenteranno conviene fare il mutuo adesso
che e' basso (perche' il Joe sa che se il mutuo sale di mezzo punto lui
pagherebbe un buon 100 dollari al mese in piu' per un mutuo di 200,000
dollari). Gli economisti-analisti con il loro Joe virtuale avevano
deciso che il Joe virtuale avrebbe aspettato tempi migliori per comprare
casa, e non si erano nemmeno accorti che il mutuoin aprile in certi
posti era pure calato rispetto a marzo. Purtroppo loro non si
avvantaggiano dei siti web dove puoi confrontare il mutuo offerto da
decine e decine di istituzioni (c'e' competizione pure la'). Intanto il
buon Joe reale decide di regalarsi la casa tenuto conto che se aspetta I
mutui aumenteranno e paghera' di piu',  ed in piu' siccome gli anno
aumentato l'affitto si trova a regalare I soldi per l'affitto che
potrebbero coprire il mutuo.
Dopo essersi accorti, gli analisti-economisti, che I dati hanno superato
le aspettative (non dicono mai  abbiamo sbagliato) pensano che cio'
fara' aumentare l'inflazione. IL povero Joe questo non lo capisce
perche' lui ha risparmiato 100 dollari al mese per I prossimi 30 anni di
mutuo comprandosi la casa ad Aprile piuttosto che a Maggio o dopo, e di
conseguenza non deve chiedere un aumento di 100 dollari o a 100 dollari
di piu' da spendere. 
L'amico Sergio Piccinini pensa che I giochi siano fatti. La Fed
aumentera' I tassi nel futuro prossimo  o lontano e I profitti
caleranno( mi sembra di aver capito. Corregimi Sergio se sbaglio) o la
faranno da padrone.
Dice pure che secondo un suo amico gestore si trasferiranno I soldi
sulle small cap in un futuro prossimo. Negli usa gia' si sono spostati
sulle small caps ed e' stranamente discutibile pero' l'accoppiata di
tassi alti e guadagni delle small caps con perdita delle medio-grande
caps.
Tenuto poi conto che si e' in tema di ripresa economica in molte parti
del mondo e le aziende americane sono ben presenti la'. Pero' io vedo
due scenari ( Sergio puo' aggiungerne altri) perche' I profitti
potrebbero essere minori: 1) recessione interna ma in questo caso I
tassi verrebbero tagliati e si sa con I tassi bassi le azioni...... 2)
Gli analisti-economisti sparano stime talmente virtuali che nella
realta' non potranno essere raggiunti. Allora I profitti sarebbero meno
delle aspettative ed il titolo crolla. Morale della favola, gli
analisti-economisti sbagliano, pero' noi paghiamo e nessuno li licenzia.
Nella famosa riunione del 18 maggio la Fed ha lasciato si' I  tassi
inalterati ma si e' spostata per una politica restrittiva (bias verso il
tightening) qualora le dark forces (riferimento a Star Wars)
dell'inflazione si facessero sentire. Il CPI come detto la scorsa
settimana era salito a 0.7 in..aspettatamente. Comunque nelle ultime 27
riunioni la Fed aveva adottato un bias verso il tightening ben 15 volte
ma ha alzato I tassi solo una volta nel Marzo 1997.
Ripropongo due messaggi che mi sembrano appropriati per questa
discussione che avevo postato sul forum di  Borsanalisi.com
il Maggio 30 e uno la settimana precedente Maggio 23 o 22.
Maggio 30
Hmmm. Mi sembra di aver capito che il DJ ha chiuso la settimana perdendo
il -2 .49%, S&P500 il -2.14%, il Nasdaq Comp il -1.97
Le small cap similmente hanno perso piu' del 2%. Solo le Uitlities hano
registrato un andamento positivi settimanale con +1.25. Inutile
dire che il trend e' stato in ribasso. Come pure che lo yield dei T-Bond
e' salito a5.825 % che e' meno del 6% toccato dopo l'annuncio
del "bias verso il tightenig" Giusto per fare l'avvocato del diavolo e
per il fatto che tutti son convinti o "stanno convincendo tutti" che ci
aspetta il peggio dei peggi. Percio' vorrei far notare due cose, in un
certo senso contrapposto. 1) la paura dell'inflazione e dell'aumento
dei tassi spiega il perche' del declino del market. Vediamo un po' di
capire cos'e' questo bias. La Rivlin. che e' la N.2 della Fed USA,
diceva la setttimana appena trascorsa che "essenzialmente che lo shift
verso il bias significa che noi siamo preoccupati circa l'inflazione,
ma non abbiamo ancora avuto l'inflazione" Continuava poi, " ad eccezione
del recente CPI (0.7%) noi abbiamo avuto una buona
crescita con bassissima inflazione. Un mese di statistica non dice molto
e io sono sempre riluttante a tirarne fuori molto" La Rivlin fino
adesso ci ha preso molto ed ha sempre dato uno scenario alternativo alla
famosa Philips curve dove se aumenta l'occupazione aumenta
anche l'inflazione. Al di la del fatto di eventi special come
diminuzione del petrolio e altre materie prime o crisi nei mercati
asiatici che da
solo no bastano a spiegare la grossa crescita e la bassa inflazione, lei
pensa che siamo davanti ad una certa maturita' e rivoluzione
tecnologica. Dice che la bassa disoccupazione sta attualmente frenando
la salita della pressione salariale perche' sta forzando ad una
maggiore innovazione manageriale ed ad investire maggiormente per il
training dei lavoratori senza particolari capacita'. Questo
comporta che le societa' ricevano molto di piu' in ritorno per gli
incrementi salariali, cioe' un aumentata efficeinza dei lavoratori. E'
questo e' un fenomeno cui gli economisti, dice la Rivlin, non prestano
molto attenzione, ma al quale prestano molto attenzione i
business people. ( Vorrei far notare che,come riportato in un mio
precedente messaggio, in un meeting di CEOs, e managers delle varie
compagnie questi non vedevano spinte inflazionistiche al momento dai
salari e son loro che pagano i conti.) Comunque sMercoledi
Greenspan parla in una conferenza a Boston e vedremo da quale parte
propende circa un eventuale incremento dei tassi. La Rivlin
invece parla martedi sula politica monetaria americana a Montreal
canada. 
2) Ultimamente l'idustria finanziaria sta calando per quanto riguarda la
gestione dei soldi. I signori dei mutual funds e delle grosse case di
brokeraggio i quali facevano e fanno soldi a palate nel gestire il
portafoglio delle famiglie americane hanno il dente avvelenato. Negli
ultimi mesi sono entrati meno soldi nelle gestioni e molti piccoli
investitori fanno da loro traders. Adesso questi Signori che per anni
hanno avuto risultati inferiori all'indice ( sono pochi in termine
percentuali quelli che fanno piu' dell'indice di riferimento, e quais
mai in
maniera consistente con il tempo)che intanto hanno continuato ad
aumentare le spese di gestione si stanno lamentando e stanno
aspettando con delizia che avvenga uno storno in maniera tale che il
piccolo investitore perda notevolmente e decida di non fare il "da
se", ma riportare i soldi di nuovo a loro per la gestione. ( in effetti
tutti questi analisti e strategisti che adesso sono per la caduta
lavorano
per le stesse case). Mi da l'idea che ci sia una voglia di spaventare il
piccolo parco buoi che ultimamente ha deciso di non essere piu' il
bue della situazione. E" vero che i margini che i broker chiedono sono
in aumento e i soliti catastrofici ricordano il 29 dove i margini
erano saliti e la gente era costratta a vendere per pagare i brokers. IN
efffetti questo e' motivo di preoccupazione ed anche la
similitudine fa raggellare. Pero' non ci dicono che nel 29 anche le
compagnie rastrellavano denari sul mercato per comprare azioni, non
certo le proprie. Questo non sembra che stia succedendo adesso.
Durante l'orso di settemre-ottobre 98 coloro che hanno venduto erano i
cosidetti professionisti di WS che predicevano che la gente
non sa su cosa investe e come investire. Risultato e' che gli unici che
hanno comprato allora sono stati le societa' (il buy back era a buon
mercato) e.... i piccoli investitori che avrebbero dovuto far crollare
la borsa perche'in preda al panico ed avrebbero tolti tutti i trillioni
di
dollari dai mutual funds( i stessi professionisti si sono lamentati che
gli americani sono stati abituati a pensare che un calo di WS e' una
buona occasione per comprare e tenere le azioni per lungo tempo e quindi
ancora nopn sanno come investire. Mah).
Aggiungo il punto 3 e qui finiro per non ammorbarvi. Tutti parlano di
P/E alti stratosferici e fanno menzione dei bei tempi di P/E intorno
al 7-10 . Non capisco perche' non investono sulla General Motors che ha
un P/E di 8.
Pero' questi non fanno menzione di altri parametri come bond yield,
inflazione e potere di acquisto. Ultimamente Byron Wien della
Morgan Stanley ha detto che il DJ e' sopravvalutato,secondo un suo
modello che tiene conto del Bond Yield, dei profitti delle
compagnie e della crescita futura, del ben 25% al momento, e 40 % un
paio di settimane fa. Lo stesso diceva all'inizxio di gennaio che
la crescita economica sarebbe stata minore di quel che poi e' stata,i
profitti che dovevano essere piu' alti di quelli stimati ma inferiori a
quelli che ci sono stati. i tassi non sarebbero stati aumentati e
prevedeva DJ a 10000 entro giugno. Bravo Wien, pero vorrei sapere se il
suo modello che senza altro prevede i profitti delle compagnie dopo le
tasse, se anche lo yield dei bond sono dopo le tasse (
mediamente 28%-33% + quello dello stato altri 6% a meno che non si vive
in texas dove non si paga le tasse statali).
In conclusione, la tendenza e' che ci vogliono far pagare facendo calare
WS, ma si dovrebbe risalire. Quando?.....Quien sabe.  Dubito che
l'inflazione si
innalzi, e se la guerra in kossovo finisce il dollaro potebbe calare
favorendo le esportazioni americane, il petrolio potrebbe calare visto
che la nato ne utilizza una buona quota imessa sul mercato e WS potrebbe
riprendere il fiato per cavalcare su nuovi massimi fino a
settembre. Poi si vedra' con il Y2K problem.
Ciao
Villapando
Maggio 22 1999
Il trade deficit degli USA ha raggiunto il record di ben   19,7 bilioni
di dollari in Marzo. Per il momento Greenspan sebbene disturbato non
sembra vedere un pericolo immediato fintanto che l'economia mantiene
questo livello di forte crescita. 
Durante I primi tre mesi il trade deficit e' cresciuto di 55,7 bilioni
di dollari, 20,3 bilioni di piu' rispetto allo stesso periodo dell'anno
scorso di cui 40% dovuto ad un incrementata importazione di automobile e
parti.
Comunque le esportazioni anche sono aumentate in Marzo grazie alle
migliori condizioni economiche in Asia ed infatti I risultati del primo
trimestre delle compagnie riflette questo.
Giusto il tempo di preoccuparmi e di capire perche' l'Alan e il
segretario dell'industria Daley non sembravano tanto preoccupati leggo
in un articolo sul trade l'analisi dell'economista Joseph Quinlan della
Morgan Stanley Dean Witter. Il Quinlan dice che vedere il trade come un
modello "noi verso loro" e' superato. Lui dice( riferendosi agli USA)
che noi stiamo importando da noi stessi. Cioe' le multinazionali
americane stanno importando I beni prodotti dalle loro sussidiarie.
Secondo lui il trade oggi non avviene tra paesi ma dentro la stessa
compagnia.  Sui dati del 96 ( che sono gli ultimi disponibili dal
dipartimento del commercio) le sussidarie straniere delle corporazioni
americane avevano generato vendite per 2 trilioni di dollari. IL 65% di
queste rappresentavano le vendite ai mercati locali. Il rimanente 35%
era portato indietro negli Stati uniti. In termini di prodotti, il
maggior deficit era per machinari industriali e computer e office
equipment. Dice sempre il Quinlan che in effetti ha molto senso per le
corporazioni americane prendere componenti ad alto valore come I
microprocessori Intel e  il software della Microsoft eassemblarli con
gli altri pezzi come motherboards, memory chips e disc drives al di
fuori degli stati uniti. A questo punto, spinto dalla curiosita vado a
vedere  dove e' stato fatto l'IBM laptop con cui sto scrivendo. Sorpresa
delle sorprese leggo Made in Mexico. Quindi ho fatto aumentare il trade
deficit, pero I soldi sono rientrati dall'altra porta, cioe' tramite
l'IBM.
Per curiosita' vado a vedere il Laptop dell'Apple di mia moglie e leggo
assemblato in Mexico.Molti giocattoli di mio figlio sono made in cina e
compagnia ma con marchio di case americane. Questo era per il 96, mi
sembra che negli ultimi anni le corporazioni americane hanno
approfittato della crisi per comprare a piene mani e a basso prezzo
molte compagnie aisatiche, comprese quelle giapponesi.
Secondo il Quinlan poi  queste sussidiarie americane all'estero hanno
circa 4,5 milioni di lavoratori e si avvantaggiano del risparmio sul
costo del lavoro. E questo potrebbe anche spiegare perche' nonostante un
basso tasso di disoccupazione le richieste salariali sono modeste.
Ciao Villapando
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analisti-economisti sbagliano, pero' noi paghiamo e nessuno li licenzia.
Mah, il dato da tenere in considerazione secondo me , e' la correlazione tra
il dow e gli utili aziendali previsti, a valori di 11000 di dow,  perche' si
possa pensare ad un incremento diciamo nella media stagionale, di un 10%
annuo (12500 circa) implicherebbero un aumento di circa il 10-15% dai
livelli attuali dei rendimenti futuri delle aziende degli states.
Ora l'america e' la terra delle grandi invenzioni e continua a stupire,
pero' a questi livelli (con una politica quantomeno di warning da parte
della fed) ritengo, i mercati molto guardinghi nel prossimo futuro, con
particolare attenzione alle presentazioni delle trimestrali.
Io non sono un economista per cui non mi addentro troppo in un terreno a me
ancora poco chiaro, pero' vi sono fattori che andrebbero tenuti in
considerazione
1: i livelli raggiunti dal dow e in cosi poco tempo
2 la possibile stretta monetaria della fed
3 il deficit  statale ormai pauroso
4 la consapevolezza appunto degli americani di essere in una fase critica
tutti questi fattori concomitanti , potrebbero innescare una reazione a
catena, (vado per assurdo) che coinvolgerebbe la stessa economia. Come sai
megli di me, la propensione al risparmio americana e' molto bassa, la
maggior parte degli americani ha i propri capitali investiti in borsa (e
anche quelli che non ha..) per cui il fenomeno potrebbe essere traumatico.
Come hai detto tu negli anni passati non vi e' stata crisi vera perche' il
sig Joe , ad un certo punto ha agito come "le mani forti", invece che
vendere si e' messo a comprare , ...speriamo lo faccia ancora.
Comunque per ora non vedo fenomeni recessivi all'orizzonte da prevedere veri
crolli, e ci vorrebbe un pazzo per asserire il contrario,  certo un buon
storno ci sta,  ma l'america da che mondo e mondo e' sempre riuscita a
cavarsela nel migliore dei modi.
ciao , alle prossime
Sergio

uella bentornato, ho letto e sempre interessante, vorrei dire che
io non ho mai dato tanta importanza ai dati delle nuove case,
la volatilità dei corsi in occasione dell'uscita di questo tipo di
dati mi sembra che lo confermi.
se ora gonfiano il significato è perchè sono carichi di posizioni
e non vogliono che il trend cambi prima che riescano ad alleggerirsi.