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Titolo: GEAB 42 (seconda parte) - tre tendenze fondamentali che aggraveranno la crisi nel 2010

Tre tendenze fondamentali che aggraveranno la crisi nella seconda met� del 
2010
Per LEAP/E2020, dietro le "sofisticate" dissertazioni sull'uscita dalla 
crisi al termine delle politiche di sostegno all'economia e al settore 
finanziare si nasconde una verit� molto semplice, ma una di quelle che 
governi e banche centrali sono incapaci di esprimere: non sanno cosa fare, 
quando farlo e come; ne' se dovrebberlo farlo da soli o insieme ad altri 
attori globali.
In verit�, se la mancanza di preparazione al manifestarsi della crisi 
derivava dall'incapacit�, da parte dei leader mondiali, d'immaginare il 
possibile palesarsi di una crisi, da molti mesi a questa parte � la loro 
incapacit� di giudicare correttamente la reale situazione dell'economia 
mondiale e l'interazione di gran parte delle misure straordinarie prese in 
tutto il pianeta che li condanna, adesso, a rimanere passivi.
Da ora alla fine di questo semestre, tale assenza di azione ceder� il posto 
a mere reazioni agli eventi sociali, economici e politici.
Tutto ci� avr� luogo in un contesto di completo disordine, rafforzando la 
tendenza all' "ognun per s�" che � divenuta via via pi� chiara dalla fine 
del 2009.
Tale situazione di paralisi intellettuale spiega perch�, da mesi, nei 
meeting dei banchieri come nelle conferenze del G20 sia possibile ascoltare 
solo dichiarazioni positive sull'inevitabile conclusione delle misure d'emergenza 
avviate nel 2008/2009, mentre si osserva come le stesse permangano 
invariate.
Come sempre avviene in questi casi, l'impeto decisivo prender� avvio dalla 
reazione a un evento improvviso e non da una riflessione strategica, 
propositiva e attentamente calcolata.
Il rifiuto di affrontare la questione cruciale di una riformulazione del 
sistema monetario internazionale, a cui si � assistito nel 2009, crea una 
situazione in costante slittamento e all'inevitabile, sistematico scontro di 
interessi tra i grandi attori globali: priorit� divergenti tra le zone dell'Euro 
e del Dollaro, tensioni crescenti tra Pechino e Washington sul cambio 
Yuan-Dollaro, ecc. una situazione che d'ora innanzi vedr� sempre pi� 
intrecciarsi le sfere del commercio e della diplomazia.
Le tre tendenze fondamentali
Alla luce di tale preoccupante scenario internazionale, in questo numero di 
GEAB il nostro gruppo ha scelto di anticipare lo sviluppo di tre tendenze 
che, a nostro parere, contribuiranno a un improvviso aggravarsi della crisi 
nella seconda met� del 2010, ovvero:
1 - L'esplosione della bolla dei debiti pubblici e il corrispondente aumento 
dell'impossibilit� per gli stati di effettuare pagamenti.
2 - L'impatto fatale del sistema bancario occidentale tra il numero 
crescente di mancati pagamenti e il muro del debito in maturazione.
3 - L'inevitabile aumento dei tassi d'interesse
Queste tre tendenze sono strettamente correlate poich�, in fondo, si basano 
tutte sulla stessa semplice verit�: il bisogno di finanziamenti a breve 
termine del sistema bancario mondiale e degli stati occidentali, al momento, 
supera di gran lunga la disponibilit� di risparmi.
1. L'esplosione della bolla dei debiti pubblici e il corrispondente aumento 
dell'impossibilit� per gli stati di effettuare pagamenti
Al momento ci troviamo all'inizio di una gigandesca ondata di rimborsi e/o 
rifinanziamenti di prestiti contratti al termine del periodo pre-crisi 
(2005/2007) - ossia contratti durante un periodo di totale irresponsabilit� 
finanziaria - in special modo per quelle aree in cui il profitto � 
collassato in seguito alla crisi, o il valore attribuito dalle controparti 
risulta vieppi� immaginario.
Detto in parole semplici, � tempo di "pagare il conto" per tutti coloro (LBO's 
31, investitori nell'immobiliare commerciale, stati, citt� insolventi, ecc.) 
i quali avevano creduto di poter consumare un "pasto gratis" negli anni 
2005/2007.
Il perdurare della crisi economica crea il peggior scenario possibile per 
qualsiasi rimborso o rifinanziamento:
  a.. Da un lato, la crisi ha provocato un crollo dei margini di profitto 
medio per quasi tutte le attivit� economiche (quelle che hanno evitato la 
bancarotta), con un margine fluttuante tra il 2 e il 5%, contro il 10% e pi� 
prospettato per la maggior parte delle transazioni finanziarie avviate nel 
periodo 2005-2007
  a.. Dall'altro, come sempre avviene in tempi di crisi, la competizione per 
l'accesso ai finanziamenti si � trasformata in una lotta serrata per l'ultimo 
boccone che vede coinvolti proprietari immobiliari e finanzieri (classici), 
cos� come i governi, sia centrali che locali, e le stesse banche.
Come anticipato da LEAP/E2020 pi� di due anni or sono, con la scomparsa di 
circa 30 trilioni di "beni fantasma" nel 2010 si assister� all'inizio di un 
"ballo dei dannati" in cui, nel tentativo di risanare i propri debiti, ogni 
proprietario di immobili, attivit� economica, autorit�, istituzione 
finanziaria e paese sar� alla disperata ricerca di risorse o profitti di cui 
non dispone pi� (per la perdita di impiego, crollo dei profitti, caduta 
delle entrate fiscali o costi maggiorati a causa della crisi stessa) o 
tenter� di rinegoziare le proprie scadenze e ottenere nuovi crediti in un 
periodo di limitata offerta a fronte di una grande domanda.
Uno degli esempi pi� eclatanti di tale situazione �, senza alcun dubbio, l'effetto 
esclusione causato dalle enormi necessit� di finanziamento pubblico degli 
USA: in ambito interno, attivit� economiche e proprietari immobiliari sono 
marginalizzati a fronte di un crescente bisogno di credito da parte dello 
stato; in ambito internazionale, gli stati in condizioni finanziarie pi� 
fragili saranno esclusi dall'accesso al credito, oppure obbligati a pagare 
pesanti costi aggiuntivi, mentre sono incapaci anche solo di pensare di 
chiedere aiuto.
A tale riguardo, nel 2010 si assister� a un sorprendente rafforzamento del 
concetto di debito sovrano a rischio: dopo aver fatto la sua comparsa in 
Islanda nel 2008, si � esteso a Lettonia, Irlanda, California e Dubai nel 
2009, e ora la Grecia. Portogallo e Spagna ne usciranno con facilit� in 
quanto l'Eurozona sta attualmente testando con la Grecia un proprio metodo 
di sostegno ai paesi con difficolt� creditizie e questi due paesi 
rappresentano un rischio previsto e gestibile per Eurolandia.
Successivamente l'onda colpir� il Giappone, il Regno Unito e gli USA: i tre 
rischi che il sistema rifiuta di riconoscere e per i quali non esiste 
davvero soluzione possibile, in quanto coinvolge il pilastro portante del 
sistema e i suoi due sostegni.
Gran Bretagna
A causa delle prossime elezioni di Maggio, il Regno Unito attualmente viene 
ignorato dalla stampa internazionale che utilizza la Grecia come diversivo.
Tuttavia, come dichiarato in precedenza, la situazione finanziaria del Regno 
Unito continua a deteriorarsi.
Per ragioni principalmente elettorali, la bozza di bilancio cos� come le 
decisioni della Banca d'Inghilterra mirano a dissimulare temporaneamente i 
problemi crescenti: da parte del governo, si ha una bozza di bilancio in 
totale contrasto con la necessit� di ridurre in modo sostanzioso le spese 
per un periodo di durata non inferiore ai 5 anni, ma con ogni probabilit� 
per un'intera decade; da parte della banca centrale, vi � l'annuncio di una 
sospensione del "quantitative easing", in altre parole di "monetizzazione", 
ben sapendo che nessuno, a parte la Banca d'Inghilterra � disposto ad 
acquistare Gilts (buoni del tesoro britannici).
Situazione, tuttavia, sostenuta da una campagna mediatica che dipinge un'Eurozona 
in affanno e permette all'elettore medio di illudersi che la lungimiranza 
dei leader del Regno abbia consentito al popolo di evitare gli scogli sui 
quali s'infrangono i paesi continentali (nascondendo, per esempio, il fatto 
che il sistema bancario britannico non rientra pi� tra i pi� sicuri del 
mondo per Standard & Poor).
Per la politica britannica, � un trucco per vincere le elezioni; nel mondo 
reale � la garanzia di una crisi di grande portata, immediatamente 
successiva alle elezioni, durante la fase di "ritorno alla realt�". Dal 
canto nostro, ci chiediamo se il governo britannico sar� in grado di 
sostenere questa farsa fino alle elezioni.
Rammentiamo l'incapacit� dimostrata dal partito repubblicano nell'impedire 
alla crisi di Wall Street di esplodere prima delle ultime elezioni 
presidenziali.
Stati Uniti
Negli Stati Uniti, dove nell'anno elettorale si pu� assistere a tutto e al 
suo contrario, si nota una crescente scollatura tra le dichiarazioni (e le 
statistiche) e la realt�.
Prendendo come unico indicatore l'acquisto di buoni del tesoro, abbiamo da 
un lato il governo federale e la Fed pronti a dichiarare che "vanno via come 
il pane", mentre il bisogno di ulteriori vendite cresce di pari passo con l'esplosione 
del debito pubblico.
Dall'altro, il principale acquirente di buoni del tesoro USA di questi 
ultimi anni (la Cina) ha bloccato gli acquisti e si � posta l'obiettivo 
dichiarato di ridurre le quantit� gi� in suo possesso.
Ben sapendo che i proprietari immobiliari americani non dispongono di 
risparmi e che deficit di ogni sorta gravano sui principali paesi del 
pianeta - che sono pertanto impossibilitati a rimpiazzare gli acquisti 
cinesi - rimangono solo due possibili soluzioni:
  a.. Tim Geithner moltiplica le vendite di buoni del tesoro come Ges� 
moltiplicava i pani e i pesci.
  a.. Ben Bernanke, e la Fed, dice la prima cosa che gli frulla in testa, 
quindi acquista la montagna di buoni del tesoro attraverso i canali 
principali e altri partner finanziari utilizzando una variet� di vie 
nascoste (e offshore) come le Isole Cayman, le Isole della Manica, Hong 
Kong, ecc.
Il LEAP/E2020 punta sulla seconda opzione.
Per tale ragione ci aspettiamo un aumento delle tensioni tra Washington e 
Pechino nei prossimi mesi: di fatto, era ci� che gli USA si erano impegnati 
a non fare con i cinesi, molto preoccupati per il crescente rischio di 
perdita di valore dei loro investimenti in dollari.
Sommandovi la vendita di armi a Taiwan, l'incontro con il Dalai Lama, le 
scaramucce commerciali e l'Iran, riteniamo che la seconda met� del 2010 sar� 
favorevole per l'avvio di una resa dei conti tra Washington e Pechino, con 
un conseguente aggravamento della crisi.
Giappone
Per quanto concerne il Giappone, la loro situazione geopolitica verr� 
confermata dal corso degli eventi: il crescente avvicinamento di Tokyo a 
Pechino condurr� a un rapido indebolimento del dollaro e dei titoli in 
dollari, per il ruolo chiave delle riserve in dollari del Giappone.
Le aree di disaccordo con Washington sono in aumento: oltre al problema 
delle basi militari americane in Giappone, la discussione sui trattati 
segreti che hanno legato il Giappone agli Stati Uniti durante la guerra 
fredda sta attualmente uscendo alla luce.
Nell'arena commerciale, Tokyo accusa Washington di usare i problemi della 
Toyota per gettare dubbi sulla qualit� di tutti i prodotti giapponesi. Ma al 
di l� delle relazioni nippo-americane, il Giappone sta per affrontare un 
periodo molto difficile dal punto di vista economico-finanziario, in quanto 
� simultaneamente preda di problemi e grossi dubbi sul proprio modello 
economico degli ultimi vent'anni e al tempo stesso deve affrontare le gravi 
questioni riguardanti il finanziamento del proprio enorme debito pubblico: 
persino Tokyo dovr� combattere per finanziare il proprio deficit - un 
problema totalmente inedito per il Giappone.
Riassumendo: USA, Eurozona, Regno Unito e Cina vedranno ridursi a zero i 
loro sogni di crescita a partire dalla seconda met� del 2010.
2. L'impatto fatale del sistema bancario occidentale tra il numero crescente 
di mancati pagamenti e il muro del debito in maturazione
Abbiamo appena esaminato il problema riguardante gli stati, ma quanto detto 
� altrettanto vero per le banche, le quali quest'anno dovranno affrontare un 
vero "muro di debiti" verso il quale stanno viaggiando a tutta velocit�.
O, per utilizzare un'analogia pi� precisa, � il muro di debiti che si muove 
verso di loro a mo' di tsunami.
Cos� come la crescente forza esplosiva dei mutui subprime all'interno del 
sistema finanziario statunitense era prevedibile dall'inizio del 2006 (cfr. 
GEAB n. 2), la forza dello tsunami di debiti che sta per abbattersi sulle 
banche pu� essere totalmente anticipata: se si � a conoscenza dell'ammontare 
dovuto, e del fatto che i debitori non sono - o non sono pi� - solventi, non 
c'� davvero bisogno d'essere degli indovini per conoscere il futuro.
Negli Stati Uniti, cos� come in Europa, il settore immobiliare commerciale 
giocher� ovviamente un importante ruolo nelle ulteriori perdite delle 
banche.
Negli USA, in media, ha perso il 43% del suo valore comparato alle vette 
raggiunte nel 2007/2008.
Basti valutare che l'importo totale dei mutui per gli immobili commerciali 
dichiarato nell'ottobre 2008, nel momento in cui esplose la crisi di Wall 
Street, ammontava a 3,5 trilioni di dollari, mentre i mutui subprime (il cui 
collasso era iniziato 18 mesi prima) ammontavano appena 1,5 trilioni di 
dollari.
Al momento, stiamo entrando in un periodo analogo, preceduto da 18 mesi di 
continuo calo dei prezzi degli immobili commerciali statunitensi, anche se 
la concentrazione "principale" di rifinanziamenti � prevista per il 
2011/2013.
Le condizioni economiche estremamente difficili che il mercato statunitense 
attraversa attualmente amplificheranno gli effetti di questa "bomba a 
orologeria": la crisi fa ticchettare pi� velocemente il timer, e numerose 
banche di medie dimensioni avranno modo di rendersene conto entro la fine di 
quest'anno.
In Europa, i principali mercati immobiliari commerciali assistono a uno 
sviluppo simile, consapevoli del fatto che il numero di propriet� invendute 
� costantemente aumentato a causa dei progetti immobiliari avviati prima 
dello scoppio della crisi.
Come analizzato nei numeri GEAB recenti, i portfolio delle banche europee in 
questo settore saranno fondamentalmente invendibili per molti anni a venire, 
a meno che i prezzi non vengano ridotti di pi� della met�.
Nel 2010, probabilmente, vi sar� la possibilit� di realizzare i primi ottimi 
affari, in quanto le banche dovranno abbassare le pretese.
Negli USA, in particolare, le propriet� immobiliari continueranno a 
deprimere i risultati bancari, come gi� hanno fatto negli ultimi tre anni, 
ma con un'accelerazione dovuta, da un lato, al fatto che l'immenso portfolio 
fantasma di propriet� immobiliari delle banche statunitensi non potr� 
rimanere ancora occulto poich� queste propriet�, sovente mal costruite, si 
stanno deteriorando rapidamente.
Dall'altro lato, poich� con l'aumentare della disoccupazione - in special 
modo quella a lungo termine - milioni di mutuatari precedentemente 
considerati "affidabili" stanno precipitando verso l'insolvenza o persino 
verso una dismissione delle proprie case (poich� quasi un terzo degli 
immobili acquistati grazie a un mutuo ha un valore inferiore al prezzo d'acquisto, 
un numero crescente di proprietari restituisce le chiavi alla propria banca 
e si trasferisce in immobili in affitto).
Allo stesso tempo, il default dei pagamenti per il credito al consumo � in 
costante crescita, in un momento in cui le regole bancarie volute dai leader 
politici e dall'opinione pubblica mirano a ridurre i profitti degli istituti 
di credito.
Quest'ultimo fenomeno coinvolge Europa, Giappone e la maggioranza delle 
grandi banche internazionali.
Se da un lato ci si deve attendere il fallimento di 500 ulteriori banche 
statunitensi nei prossimi diciotto mesi (di dimensioni maggiori rispetto 
alle 140 banche scomparse nel 2009), � plausibile che le politiche di 
"ritiro" delle misure d'emergenza della Fed e del Tesoro US non solleveranno 
un'ulteriore ondata di fallimenti tra i grandi nomi di Wall Street.
E' nostra opinione che l'impossibilit� per la Fed e per il Tesoro di 
prefigurare le conseguenze di questo processo di ritiro delle misure d'emergenza, 
unito alla sottostima della natura sistemica della crisi (vale a dire, dell'attuale 
debolezza strutturale del sistema finanziario ed economico mondiale) e la 
totale impopolarit� di qualsiasi ulteriore aiuto per Wall Street 
(specialmente in un anno di elezioni), sta creando, una volta ancora, una 
situazione in cui � probabile la bancarotta di grandi banche.
3. L'inevitabile salita dei tassi di interesse
Quanto coster� prendere in prestito questo denaro per il quale la 
competizione si � intensificata?
Negli ultimi 18 mesi, i banchieri centrali hanno risposto"la crisi � un 
problema di liquidit�, quindi questo denaro non deve costare, e comunque non 
costa, nulla". ...e tutto continuer� come prima.
Comunque, negli ultimi mesi, la ripresa non � avvenuta, le banche continuano 
a trattenersi dal prestare, la disoccupaizone contrinua a salire, .... 
nonostante un flusso in entrata di liquidit� a costo zero che il mondo non 
ha mai visto nella storia.
Gli stati hanno iniziato a mancare i pagamenti dovuti, il gettito fiscale 
crolla, le politiche di austerit� iniziano ad apparire dovunque, e un 
insieme di banche centrali iniziano a preoccuparsi dell'inflezione... e 
iniziano a rialzare i loro tassi di interesse, come in Australia o Norvegia, 
o, nel caso svedese, annunciando un aumento nell'estate 2010,,, o usano una 
variet� di strumenti diversi, come Pechino.
Comunque, la Fed, come le banche centrali inglese, giapponese ed europea, 
continua a far credere alle persone che c'e' ancora molta strada prima di 
volere o essere in grado di rialzare i tassi.
Ma ha veramente scelta?
LEAP/E2020 ha scritto due anni fa che la Fed ha perso il controllo dei tassi 
di interesse. Siamo ancora della stessa opinione e vorremmo aggiungere che 
la Fed dovr� soffrire l'impatto di due sviluppi tra ora e la met� del 2010:
  a.. cosa decidono di fare le banche cinesi ed europee
  a.. confrontarsi con il problema della solvibilit� domestica USA ed 
internazionale
Se Pechino, per evitare una esplosione inflattiva della bolla speculativa 
creata dalla sua politica di denaro a basso costo in questi ultimi 18 mesi � 
obbligata a continuare la stretta monetaria (che il nostro team pensa che 
accadr�), tutte le economie asiatiche, giappone incluso, saranno obbligate a 
seguire rapidamente, e diventeranno le destinazioni preferite della 
liquidit� mondiale.
L'eurozona, che non accetter� questa riduzione "forzata" del costo del 
denaro, seguir� i passi asiatici.
La sola soluzione per gli USA per evitare di trovarsi in bancarotta 
internazionale nel momento in cui deve continuare ad attrarre capitali per 
finanziare tutti i suoi defici, sar� continuare il gioco anche se contro la 
sua volont� (accelerando la monetizzazione - bench� negandolo). Dunque 
scoprir� brutalmente di non avere pi� l'abilit� di controllare lo sviluppo 
mondiale.
In un ambiente economico caratterizzato da un ampio numero di aziende 
mantenute in gita dal credito facile, questo aumento dei tassi di interesse 
porter� al crollo della zombie economy, una caduta fatale di circa il 30% 
dell'economia mondiale.

 ha scritto
[megacuttone]
... e quoto tutto ... 

 ... e quoto tutto ...
anche tu li segui questi di europe2020? 


Non lo leggo neanche......tanto se tu quoti sicuramente io dissentirei su 
tutta la linea!
^___^

 2010
Ti ringrazio. Molto interessante...
Se non ti dispiace postalo anche su   it.economia.investire   credo sarebbe 
gradito :-)
Ciao 

 Ciao
ciao grazie, non frequento quel newsgroop adesso lo posto :D 

 ciao grazie, non frequento quel newsgroop adesso lo posto :D 
E' il ng "cuggino"  :-)