Serie Generale n. 251 del 25-10-2019
DECRETI E DELIBERE DI ALTRE AUTORITA'
COMMISSIONE NAZIONALE PER LE SOCIETA' E LA BORSA
COMMISSIONE NAZIONALE PER LE SOCIETA' E LA BORSA
DELIBERA 10 ottobre 2019
Modifiche al regolamento Consob n. 18592 del 26 giugno 2013 sulla raccolta di capitali di rischio tramite portali on-line e successive modifiche e integrazioni (Regolamento Crowdfunding) per l'adeguamento alle novita' introdotte dalla legge di bilancio 2019. (Delibera n. 21110/2019). (19A06647) (GU Serie Generale n.251 del 25-10-2019)

LA COMMISSIONE NAZIONALE
PER LE SOCIETÀ E LA BORSA

Vista la legge 7 giugno 1974, n. 216, di conversione in legge, con
modificazioni, del decreto-legge 8 aprile 1974, n. 95, recante
disposizioni relative al mercato mobiliare ed al trattamento fiscale
dei titoli azionari;
Visto il decreto legislativo del 24 febbraio 1998, n. 58, recante
il testo unico delle disposizioni in materia di intermediazione
finanziaria (di seguito, «TUF») e successive modificazioni;
Vista la delibera del 26 giugno 2013, n. 18592, e successive
modificazioni, con la quale è stato adottato il regolamento sulla
raccolta di capitali di rischio tramite portali on-line (di seguito,
«regolamento Crowdfunding»);
Vista la legge 30 dicembre 2018, n. 145 che ha introdotto modifiche
al TUF, al fine di estendere l'ambito di applicazione della normativa
italiana in tema di portali per la raccolta di capitali on-line (di
seguito «legge di bilancio 2019»);
Visto in particolare l'art. 1, comma 236, della legge di bilancio
2019, che ha esteso la definizione di «portale per la raccolta di
capitali per le piccole e medie imprese e per le imprese sociali»
contenuta nell'art. 1, comma 5-novies, del TUF, al fine di
ricomprendere tra le attività esercitabili tramite tali portali
anche quella della «raccolta di finanziamenti tramite obbligazioni o
strumenti finanziari di debito da parte delle piccole e medie
imprese»;
Visto altresì il successivo comma 238, dell'art. 1 della legge di
bilancio 2019, che ha integrato il nuovo comma 1-ter all'art. 100-ter
del TUF, sulle offerte al pubblico condotte attraverso uno o più
portali per la raccolta di capitali, disponendo che «la
sottoscrizione di obbligazioni o di titoli di debito è riservata,
nei limiti stabiliti dal codice civile, agli investitori
professionali e a particolari categorie di investitori eventualmente
individuate dalla Consob ed è effettuata in una sezione del portale
diversa da quella in cui si svolge la raccolta del capitale di
rischio»;
Vista la delibera del 5 luglio 2016, n. 19654, con la quale è
stato adottato il regolamento concernente i procedimenti per
l'adozione di atti di regolazione generale, ai sensi dell'art. 23
della legge 28 dicembre 2005, n. 262, recante disposizioni per la
tutela del risparmio e la disciplina dei mercati finanziari;
Visto il documento di consultazione sulle modifiche da apportare al
regolamento Crowdfunding, pubblicato in data 20 giugno 2019;
Valutate le osservazioni pervenute in risposta al documento di
consultazione, pubblicato in data 20 giugno 2019, con il quale sono
state illustrate e sottoposte alle considerazioni degli operatori del
mercato le proposte di modifica al regolamento Crowdfunding, come
rappresentate nella relazione illustrativa che costituisce parte
integrante del presente provvedimento;
Valutato il parere del Comitato degli operatori di mercato e degli
investitori;
Considerato che è opportuno, alla luce delle disposizioni
contenute nel citato comma 1-ter dell'art. 100-ter del TUF, e di
quanto emerso a seguito della procedura di consultazione, modificare
il regolamento Crowdfunding per dare attuazione alle disposizioni
introdotte nel TUF in materia offerte aventi a oggetto obbligazioni e
titoli di debito e recepire le ulteriori modifiche sottoposte alla
consultazione del mercato;

Delibera:

Art. 1

Modifiche del regolamento adottato dalla Consob con delibera n. 18592
del 26 giugno 2013 e successive modificazioni, concernente la
disciplina per la raccolta di capitali di rischio tramite portali
on-line.

1. Al regolamento adottato con delibera n. 18592 del 26 giugno 2013 e
successive modificazioni, sono apportate le seguenti modificazioni:
1) il regolamento è ridenominato «Regolamento sulla raccolta di
capitali tramite portali on-line»;
2) nella parte I, all'art. 2, comma 1,
A. alla lettera c),
i. al numero 01, dopo le parole «14 giugno 2017» sono aggiunte
le parole: «, organizzate in forma societaria secondo il diritto di
uno Stato membro dell'Unione europea o aderente agli accordi sullo
Spazio economico europeo»;
ii. al numero 1, dopo le parole «29 luglio 2014 n. 106» sono
aggiunte le parole: «, che rispetti i limiti dimensionali di cui al
numero 01)»;
iii. al numero 3, sono soppresse le seguenti parole: «, come
definito dall'art. 1, comma 2, lettera e) del decreto del Ministero
dell'economia e delle finanze 30 gennaio 2014»;
iv. al numero 4, sono soppresse le seguenti parole: «, come
definite dall'art. 1, comma 2, lettera f) del decreto del Ministero
dell'economia e delle finanze 30 gennaio 2014»;
B. alla lettera d), dopo le parole «raccolta di capitali» sono
soppresse le seguenti parole: «di rischio»;
C. alla lettera e), dopo le parole «raccolta di capitali» sono
soppresse le seguenti parole: «di rischio»;
D. dopo la lettera e-bis), sono aggiunte le seguenti lettere:
«e-ter) «OICR che investe prevalentemente in piccole e medie
imprese»: l'organismo di investimento collettivo del risparmio che
destina almeno il 70% dei capitali raccolti in piccole e medie
imprese;
e-quater) «società di capitali che investono prevalentemente
in piccole e medie imprese»: le società di capitali le cui
immobilizzazioni finanziarie, iscritte nell'ultimo bilancio
depositato, sono costitute almeno al 70% da strumenti finanziari di
piccole e medie imprese»;
E. alla lettera g), dopo le parole «raccolta di capitali» sono
soppresse le seguenti parole: «di rischio»;
F. alla lettera h), dopo le parole «degli OICR» sono aggiunte le
seguenti parole: «e le obbligazioni o i titoli di debito»;
G. alla lettera j), le parole «16190 del 29 ottobre 2007» sono
sostituite dalle seguenti parole: «20307 del 15 febbraio 2018»;
3) nella parte II, titolo I, all'art. 5,
A. al comma 1, lettera f), dopo le parole «dalla Consob» sono
aggiunte le seguenti parole: «e il corrispondente collegamento
ipertestuale.»;
B. al comma 2, lettera c), dopo le parole «dalla Consob» sono
aggiunte le seguenti parole: «e il corrispondente collegamento
ipertestuale»;
4) nella parte II, titolo II, all'art. 7, comma 5, dopo le parole
«dagli articoli» sono aggiunte le parole: «7-bis,»;
5) nella parte II, titolo III,
A. all'art. 13,
a) dopo il comma 3 è aggiunto il seguente comma:
«3-bis. Il gestore richiama l'attenzione degli investitori
sui limiti imposti dall'art. 2412 del codice civile per l'emissione
di obbligazioni da parte di società per azioni e dall'art. 2483 del
codice civile per l'emissione di titoli di debito da parte di
società a responsabilità limitata, nonchè sugli eventuali,
ulteriori, limiti posti dalla disciplina speciale applicabile»;
b) al comma 5-bis le parole «Il gestore verifica» sono
sostituite dalle seguenti parole: «Al di fuori degli investimenti
effettuati dai soggetti indicati all'art. 24, comma 2-quater, lettera
c), il gestore verifica»;
c) dopo il comma 5-ter sono aggiunti i seguenti commi:
«5-quater. Il gestore assicura che le offerte aventi ad
oggetto obbligazioni o titoli di debito vengano effettuate in una
sezione del portale diversa da quella in cui si svolge la raccolta di
capitale di rischio.
5-quinquies. Il gestore del portale assicura che:
(i) per ciascuna offerta avente ad oggetto obbligazioni,
siano rispettati i limiti posti dall'art. 2412 e che le offerte
effettuate entro tali limiti siano rivolte ai soli investitori
individuati all'art. 24, commi 2, e 2-quater;
(ii) per ciascuna offerta avente ad oggetto titoli di
debito, siano rispettati i limiti posti dall'art. 2483 del codice
civile, ove pertinenti, nonchè gli ulteriori limiti posti dalla
disciplina speciale applicabile.»;
B. all'art. 14, comma 1, dopo la lettera h) sono aggiunte le
seguenti lettere:
«h-bis) alle misure predisposte per assicurare il rispetto dei
limiti posti dal codice civile e dalle leggi speciali per l'emissione
di obbligazioni e titoli di debito da parte di piccole e medie
imprese;
h-ter) alle misure predisposte per assicurare il rispetto
dell'art. 24, comma 2-quater;
h-quater) alle misure predisposte per la gestione e il
funzionamento della bacheca elettronica, in caso di sua
istituzione;»;
C. all'art. 15,
a) al comma 1, dopo la lettera d) sono aggiunte le seguenti
lettere:
«d-bis) i limiti all'emissione di obbligazioni e titoli di
debito posti dagli articoli 2412 e 2483 del codice civile e dalle
leggi speciali applicabili;
d-ter) i limiti posti dall'art. 24, comma 2-quater;»;
b) al comma 2, le parole «Il gestore assicura» sono sostituite
dalle seguenti parole: «Fermo quanto previsto dall'art. 13, commi
5-quinquies e dall'art. 24, comma 2-quater, il gestore assicura»;
D. all'art. 16,
a) al comma 1, lettera a),
i. le parole «significative variazioni intervenute o errori
materiali rilevati nel corso dell'offerta,» sono sostituite dalle
seguenti parole: «fatti nuovi significativi intervenuti, errori
materiali o imprecisioni rilevati nel corso dell'offerta, atti ad
influire sulla decisione dell'investimento,»;
b) al comma 1, dopo la lettera d-bis) sono aggiunte le seguenti
lettere:
«d-ter) le categorie di investitori a cui è riservata
l'offerta di obbligazioni o titoli di debito;
d-quater) l'indicazione dei limiti posti dall'art. 2412 del
codice civile per l'emissione di obbligazioni da parte di società
per azioni e dell'art. 2483 del codice civile per l'emissione di
titoli di debito da parte di società a responsabilità limitata,
nonchè degli eventuali, ulteriori limiti posti dalla disciplina
speciale applicabile;
d-quinquies) le informazioni circa l'eventuale destinazione
alla quotazione su mercati regolamentati, sistemi multilaterali di
negoziazione o sistemi organizzati di negoziazione degli strumenti
finanziari emessi dall'offerente.»;
E. all'art. 21, comma 3, lettera b), dopo le parole «con
riferimento alle stesse» sono aggiunte le seguenti parole: «, con
separata evidenza delle offerte che hanno avuto ad oggetto titoli di
capitale di rischio da quelle che hanno avuto ad oggetto obbligazioni
o titoli di debito»;
6) nella parte II, titolo IV, all'art. 23, comma 1, lettera b),
numero 1, dopo le parole «raccolta di capitale» sono soppresse le
seguenti parole: «di rischio»;
7) nella parte III,
A. all'art. 24,
a) al comma 1,
i. alla lettera a), prima delle parole «il diritto di
recesso» sono aggiunte le seguenti parole: «in caso di offerte aventi
ad oggetto azioni o quote rappresentative del capitale sociale,»;
ii. alla lettera a), dopo le parole «delle proprie
partecipazioni» sono aggiunte le seguenti parole: «ovvero clausole
che attribuiscano un analogo diritto a cedere le proprie
partecipazioni,»;
iii. dopo la lettera b) è aggiunta la seguente lettera:
«b-bis) in caso di offerte aventi ad oggetto titoli di
debito emessi da una società a responsabilità limitata, la
possibilità di emettere titoli di debito, in conformità con l'art.
2483, comma 1, del codice civile.»;
b) al comma 2,
i. le parole «Ai fini del perfezionamento» sono sostituite
dalle seguenti parole: «In caso di offerte aventi ad oggetto azioni o
quote rappresentative del capitale sociale, ai fini del
perfezionamento»;
ii. dopo le parole «portafoglio di strumenti finanziari» sono
aggiunte le seguenti parole: «di cui al testo unico»;
iii. le parole «in contante» sono sostituite con le seguenti
parole: «di denaro»;
iv. dopo il romanino ii) è aggiunto il seguente paragrafo:
«In caso di persone giuridiche, la valutazione circa il
possesso dei requisiti di cui sopra è condotta con riguardo alla
persona autorizzata a effettuare operazioni per loro conto e/o alla
persona giuridica medesima.»;
c) al comma 2-bis le parole «in contante» sono sostituite con
le seguenti parole: «di denaro»;
d) dopo il comma 2-ter sono aggiunti i seguenti commi:
«2-quater. Il gestore assicura che la sottoscrizione di
obbligazioni e titoli di debito sia riservata, nei limiti stabiliti
dal codice civile, oltre che agli investitori professionali, ai
soggetti indicati al comma 2, ed ai soggetti di seguito indicati:
a) investitori non professionali che hanno un valore del
portafoglio di strumenti di cui al testo unico, inclusi i depositi di
denaro, superiore a duecentocinquanta mila euro;
b) investitori non professionali che si impegnano ad
investire almeno centomila euro in un'offerta, nonchè dichiarino per
iscritto, in un documento separato dal contratto da stipulare per
l'impegno a investire, di essere consapevoli dei rischi connessi
all'impegno o all'investimento previsto;
c) investitori non professionali che effettuano
l'investimento nell'ambito della prestazione del servizio di gestione
di portafogli o di consulenza in materia di investimenti.
2-quinquies. Ai fini dell'accertamento della qualità di
investitore rientrante nella categoria indicata al comma 2-quater,
lettera a) il soggetto interessato presenta al gestore una o più
dichiarazioni rilasciate da banche o imprese di investimento da cui
risulta il valore del portafoglio di strumenti finanziari di cui al
testo unico. Ai fini dell'accertamento della qualità di investitore
rientrante nella categoria indicata al comma 2-quater, lettera c),
l'intermediario finanziario produce una dichiarazione da cui risulti
che sta effettuando l'investimento per conto di un cliente,
nell'ambito di un servizio di gestione di portafoglio; nel caso in
cui l'investimento sia effettuato nell'ambito del servizio di
consulenza ricevuto, il soggetto interessato presenta al gestore la
dichiarazione di adeguatezza rilasciata dall'intermediario che ha
prestato il servizio.»;
B. all'art. 25, comma 2,
a) dopo le parole «Gli investitori» sono soppresse le seguenti
parole: «diversi dagli investitori professionali o dalle altre
categorie di investitori indicate all'art. 24, comma 2,»;
b) dopo le parole «è definitivamente chiusa» sono aggiunte le
seguenti parole: «o è avvenuta la consegna degli strumenti
finanziari»;
c) dopo le parole «un fatto nuovo» è aggiunta la seguente
parola: «significativo»;
d) dopo le parole «un errore materiale» sono aggiunte le
seguenti parole: «o un'imprecisione»;
C. dopo l'art. 25 è aggiunto il seguente articolo:
«Art. 25-bis (Bacheca elettronica). - 1. I gestori possono
istituire, in una sezione separata del portale, una bacheca
elettronica per la pubblicazione delle manifestazioni di interesse
alla compravendita di strumenti finanziari, che siano stati oggetto
di offerte concluse con successo nell'ambito di una campagna di
Crowdfunding svolta sul proprio portale.
2. Ai fini del comma 1 il gestore non svolge attività volte ad
agevolare l'incontro della domanda ed offerta degli strumenti
finanziari presenti nella bacheca elettronica, diverse dalla
comunicazione in forma riservata dei dati relativi ai soggetti
interessati al trasferimento degli strumenti finanziari.»;
8) nell'allegato 2, sono apportate le seguenti modificazioni:
A. alla sezione A, punto 5-bis, le parole «la descrizione delle
procedure interne finalizzate alla verifica prevista dall'art. 13,
comma 5-bis, qualora intenda effettuarla per ogni ordine di adesione
alle offerte ricevuto» sono sostituite con le seguenti parole: «se
intende istituire una bacheca elettronica»;
B. alla sezione B, nel punto 4,
a) la parola «previsti» è sostituita con la seguente parola:
«previste»;
b) dopo il punto 12 sono aggiunti i seguenti punti:
«12-bis. la descrizione delle procedure interne finalizzate
alla verifica prevista dall'art. 13, comma 5-bis, qualora intenda
effettuarla per ogni ordine di adesione alle offerte ricevuto;
12-ter. la descrizione delle misure predisposte per
assicurare che le offerte aventi ad oggetto obbligazioni o titoli di
debito siano effettuate in una sezione del portale diversa da quella
in cui si svolge la raccolta di capitale di rischio;
12-quater. la descrizione delle misure predisposte per
assicurare il rispetto dell'art. 24, comma 2-quater;
12-quinquies. la descrizione delle misure predisposte per
assicurare il rispetto degli articoli 2412 e 2483 del codice civile,
nonchè degli eventuali, ulteriori limiti posti dalla disciplina
speciale applicabile all'emissione di titoli di debito;
12-sexies. in caso di istituzione di una bacheca elettronica
la descrizione delle misure predisposte per assicurare il rispetto
dell'art. 25-bis, comma 2, e per evitare che, in assenza di
autorizzazione, l'implementazione della medesima bacheca elettronica
comporti la prestazione di servizi e attività di investimento
soggette a riserva di legge.»;
9) nell'allegato 3, sono apportate le seguenti modificazioni:
A. al punto 3,
a) alla lettera c) sono eliminate le seguenti parole: «della
percentuale che essi rappresentano rispetto al capitale sociale
dell'offerente,»;
b) alla lettera c) dopo le parole «modalità di esercizio» sono
aggiunte le seguenti parole: «, dell'eventuale destinazione alla
negoziazione in un mercato regolamentato, in un sistema multilaterale
di negoziazione o in un sistema organizzato di negoziazione, nonchè,
nel caso di offerte aventi ad oggetto titoli di capitale di rischio,
della percentuale che essi rappresentano rispetto al capitale sociale
dell'offerente. In caso di strumenti finanziari di nuova emissione,
descrizione delle delibere societarie in virtù delle quali gli
strumenti finanziari sono stati o saranno emessi»;
c) dopo la lettera c) è aggiunta la seguente lettera:
«c-bis) in caso di offerte aventi ad oggetto obbligazioni o
titoli di debito, l'ammontare complessivo dell'emissione, il valore
nominale di ciascun titolo, i diritti con essi attribuiti, il
rendimento o i criteri per la sua determinazione e il modo di
pagamento e di rimborso, eventuali clausole di subordinazione, la
durata e le ulteriori condizioni;»;
B. al punto 4,
a) dopo la lettera a) è aggiunta la seguente lettera:
«a-bis) in caso di offerte aventi ad oggetto obbligazioni o
titoli di debito, descrizione dei limiti posti dagli articoli 2412 e
2483 del codice civile e dall'art. 24, comma 2-quater, nonchè degli
eventuali, ulteriori limiti posti dalla disciplina speciale
applicabile;»;
b) alla lettera d) prima delle parole «descrizione delle
modalità di calcolo» sono aggiunte le seguenti parole: «nel caso di
offerte aventi ad oggetto titoli di capitale di rischio,».

Art. 2

Disposizioni transitorie e finali

1. I gestori già autorizzati che intendano offrire obbligazioni o
titoli di debito, o istituire una bacheca elettronica, dovranno
fornire alla Consob le relative informazioni previste nei punti
12-bis, 12-ter, 12-quater, 12-quinquies e 12-sexies della sezione B
dell'allegato 2, quarantacinque giorni prima dell'avvio di tale
operatività.
2. La presente delibera è pubblicata nella Gazzetta Ufficiale
della Repubblica italiana ed entra in vigore il giorno successivo
alla sua pubblicazione.

Roma, 10 ottobre 2019

Il Presidente: Savona