Serie Generale n. 173 del 25-7-1996
DECRETI E DELIBERE DI ALTRE AUTORITA'
ISVAP - ISTITUTO PER LA VIGILANZA SULLE ASSICURAZIONI PRIVATE E DI INTERESSE COLLETTIVO
ISVAP - ISTITUTO PER LA VIGILANZA SULLE ASSICURAZIONI PRIVATE E DI INTERESSE COLLETTIVO
PROVVEDIMENTO 19 luglio 1996
Disposizioni in materia di utilizzo di strumenti finanziari derivati da parte delle imprese di assicurazione. (GU Serie Generale n.173 del 25-07-1996)

L'ISTITUTO PER LA VIGILANZA
SULLE ASSICURAZIONI PRIVATE
E DI INTERESSE COLLETTIVO
Vista la legge 12 agosto 1982, n. 576, concernente la riforma della
vigilanza sulle assicurazioni private e di interesse collettivo;
Vista la legge 9 gennaio 1991, n. 20, recante integrazioni e
modifiche alla legge 12 agosto 1982, n. 576;
Visto il decreto del Presidente della Repubblica 18 aprile 1994, n.
385, recante la semplificazione dei procedimenti amministrativi in
materia di assicurazioni private e di interesse collettivo di
competenza del Ministero dell'industria, del commercio e
dell'artigianato;
Visto l'art. 26, comma 2, lettera a), punto 1, del decreto
legislativo 17 marzo 1995, n. 174, e l'art. 27, comma 2, lettera a),
punto 1, del decreto legislativo 17 marzo 1995, n. 175, che,
rispettivamente per l'assicurazione diretta sulla vita e per
l'assicurazione diretta diversa dall'assicurazione sulla vita,
attribuiscono all'ISVAP il potere di identificare altri strumenti del
mercato monetario e dei capitali ai fini della copertura delle
riserve tecniche nonchè di indicare i criteri per l'utilizzazione e
la valutazione di strumenti derivati, quali options, futures, swaps
in relazione agli attivi che coprono le riserve tecniche;
Considerata l'urgenza di fissare dei principi per l'utilizzazione
degli strumenti finanziari derivati e fatta comunque salva
l'emanazione di ulteriori provvedimenti volti ad identificare altri
strumenti del mercato monetario e dei capitali ai fini della
copertura delle riserve tecniche;
Considerati i principi generali di sicurezza, liquidità e
redditività degli investimenti a copertura delle riserve tecniche
nonchè di diversificazione e dispersione degli stessi di cui
all'art. 26, comma 1, del decreto legislativo 17 marzo 1995, n. 174,
e all'art. 27, comma 1, del decreto legislativo 17 marzo 1995, n.
175;
Valutata la necessità di integrare gli obblighi informativi delle
imprese assicurative in relazione a tale area di operatività;
Dispone:
Art. 1.
Ambito di applicazione
1. Le imprese di assicurazione comprese nell'ambito di applicazione
del decreto legislativo 17 marzo 1995, n. 174, e del decreto
legislativo 17 marzo 1995, n. 175, operano su strumenti finanziari
derivati in conformità alle disposizioni stabilite nel presente
provvedimento.

Art. 2.
Definizioni
1. Per strumenti derivati si intendono in via generale gli
strumenti finanziari il cui prezzo dipende dal valore di una o più
attività o indici sottostanti. In tale categoria rientrano:
a) i contratti derivati con titolo sottostante (futures e options
con titolo sottostante, ecc.);
b) i contratti derivati su valute (domestic currency swaps,
currency options, ecc.);
c) i contratti derivati senza titolo sottostante collegati a
tassi di interesse, a indici o ad altre attività (futures senza
titolo sottostante, interest rate options, forward rate agreements,
interest rate swaps, ecc.).
2. Ai fini del presente provvedimento sono assimilati agli
strumenti derivati tutti i contratti che, a prescindere dalla
terminologia adottata, presentino caratteristiche tecnico-finanziarie
assimilabili a quelle di alcuno dei contratti precedentemente
indicati, quali ad esempio i contratti di compravendita di valuta a
termine.

Art. 3.
Presupposti per l'utilizzazione
1. L'utilizzo degli strumenti derivati presuppone, quali requisiti
essenziali:
a) la fissazione di una strategia, tramite apposita deliberazione
dell'organo amministrativo competente, relativa all'utilizzo di tali
strumenti nell'ambito della complessiva gestione del portafoglio di
strumenti finanziari.
La deliberazione deve in ogni caso indicare: le finalità
perseguite con l'utilizzo degli strumenti derivati, le modalità
operative e i limiti di utilizzazione. La predetta deliberazione deve
altresì individuare il livello di tolleranza relativo ai rischi
gravanti sulle posizioni in strumenti derivati e sul complessivo
portafoglio gestito, tenendo conto delle correlazioni esistenti tra
gli strumenti medesimi e le attivita'/passività detenute nonchè
della complessiva situazione economica, patrimoniale e finanziaria,
attuale e prospettica, dell'impresa.
Le linee di indirizzo fissate nella deliberazione devono essere
scritte e rese note a tutti coloro che operano nell'area degli
strumenti derivati;
b) l'impiego di persone dotate di una adeguata esperienza e
conoscenza nel campo dell'operatività in strumenti derivati;
c) la chiara delimitazione delle competenze e delle
responsabilità in ordine alla gestione delle operazioni in argomento
e dei rischi connessi;
d) l'esistenza di un adeguato sistema di misurazione e gestione
dei rischi gravanti sul portafoglio, tenuto conto delle passività
detenute. In particolare, deve essere previsto lo svolgimento di
analisi periodiche di sensibilità al fine di verificare la
reattività del portafoglio di fronte a modifiche delle variabili
fondamentali di mercato nonchè l'affidabilità delle tecniche di
copertura. È inoltre necessario che l'organo amministrativo
competente venga informato, secondo cadenze fissate in base alla
complessità della gestione del portafoglio, dell'esposizione
complessiva in strumenti derivati nonchè delle esposizioni
individuali di importo rilevante, tenuto conto delle correlazioni con
gli altri strumenti finanziari in portafoglio;
e) l'adozione di un adeguato sistema di registrazioni giornaliere
che consenta la continua misurazione delle posizioni;
f) l'esistenza di un adeguato sistema di controllo interno atto a
permettere la verifica della coerenza fra le operazioni effettuate e
la strategia prefissata. A tal fine, è essenziale la presenza di un
accurato, esauriente e tempestivo flusso di informazioni alla
direzione generale;
g) l'indipendenza degli incaricati del controllo sull'utilizzo
degli strumenti derivati rispetto ai soggetti preposti alla funzione
finanziaria.
2. La deliberazione di cui al punto a) del comma precedente deve
formare oggetto di comunicazione al collegio sindacale, il quale,
nell'ambito della propria attività di controllo, deve verificare la
coerenza del complesso delle operazioni effettuate su strumenti
derivati con le linee di indirizzo fissate in sede di deliberazione
sulla base del presente provvedimento.

Art. 4.
Criteri generali
1. L'utilizzo di strumenti derivati deve essere coerente con i
principi di sana e prudente gestione. In via generale, l'esposizione
ai rischi di mercato ottenuta con l'utilizzo di strumenti derivati,
pur configurandosi secondo profili differenziati, deve essere
equivalente a quella raggiungibile operando su strumenti finanziari
non derivati secondo modalità ed ammontari in linea con una
equilibrata e prudente gestione patrimoniale. In ogni caso, le
operazioni su strumenti derivati sono ammesse quando:
siano effettuate secondo modalità ed ammontari coerenti con la
situazione economica, patrimoniale e finanziaria dell'impresa;
non comportino un rischio di investimento, nelle sue diverse
configurazioni, di entità rilevante e comunque l'impresa sia in
possesso di un'eccedenza di margine di solvibilità di ammontare
prudenzialmente adeguato rispetto al rischio medesimo;
il valore complessivo degli impegni e, nel caso di opzioni
acquistate, dei premi pagati riconducibili ad operazioni non aventi
finalità di riduzione del rischio di investimento sia contenuto
entro un'aliquota non rilevante del totale degli investimenti in
strumenti finanziari dell'impresa.
2. L'impresa può utilizzare strumenti derivati negoziati su
mercati regolamentati. Nel caso in cui si intendano utilizzare
strumenti derivati non negoziati su mercati regolamentati, i relativi
contratti devono essere:
a) conclusi con controparti abilitate ad effettuare
professionalmente tali operazioni e soggette a vigilanza prudenziale
a fini di stabilità, ai sensi della normativa nazionale vigente o
della equivalente regolamentazione dello Stato estero, nonchè di
sicura affidabilità;
b) negoziati su mercati che, pur non regolamentati, offrano
adeguate garanzie di liquidazione delle posizioni assunte.
3. Gli strumenti derivati devono essere "coperti": l'impresa deve
possedere attivi idonei e sufficienti per soddisfare gli impegni
nascenti dai contratti.

Art. 5.
Condizioni per l'utilizzo in relazione agli attivi
a copertura delle riserve tecniche
1. Fermo quanto previsto agli articoli 3 e 4 del presente
provvedimento, gli strumenti derivati possono essere utilizzati in
relazione agli attivi che coprono le riserve tecniche
subordinatamente alle seguenti condizioni:
a) devono essere utilizzati con lo scopo di ridurre il rischio di
investimento o di pervenire ad una gestione efficace del portafoglio.
In particolare:
a.1) le operazioni di riduzione del rischio di investimento, ai
fini del presente provvedimento, sono quelle effettuate allo scopo di
proteggere il valore di singole attività o passività o di insiemi
di attività o passività, anche mediante la loro correlazione, da
avverse variazioni dei tassi di interesse, dei tassi di cambio o dei
prezzi di mercato.
L'intento di "copertura" deve essere documentato da evidenze
interne all'impresa e riscontrabile tecnicamente, in virtù di una
elevata correlazione tra le caratteristiche finanziarie delle
attivita'/passività coperte e quelle degli strumenti derivati;
a.2) le operazioni finalizzate ad una gestione efficace del
portafoglio, ai fini del presente provvedimento, sono quelle che, nel
quadro della gestione degli strumenti finanziari detenuti in
portafoglio, sono effettuate allo scopo di raggiungere prefissati
obiettivi di investimento in maniera più veloce, più agevole, più
economica o più flessibile rispetto a quanto sia possibile operando
sugli attivi sottostanti. Tali operazioni non devono generare un
incremento significativo del rischio di investimento e, in ogni caso,
l'incremento medesimo deve essere equivalente a quello ottenibile
operando direttamente sugli attivi sottostanti secondo una
equilibrata e prudente gestione del portafoglio.
L'intento di "gestione efficace" deve essere documentato da
evidenze interne all'impresa e riscontrabile tecnicamente, in virtù
di una evidente connessione con gli strumenti finanziari in
portafoglio.
Rientrano in tale categoria anche le operazioni effettuate
esclusivamente per acquisire strumenti finanziari. Le caratteristiche
finanziarie di queste ultime operazioni devono evidenziare
chiaramente l'intento perseguito;
b) devono mostrare una evidente connessione tecnico-finanziaria
con attivi destinati a copertura delle riserve tecniche ovvero da
destinare a tale scopo nell'ipotesi di operazioni effettuate per
acquisire strumenti finanziari;
c) devono avere valori "sottostanti" costituiti da attivi
ammissibili ai fini della copertura delle riserve tecniche in base
alla vigente normativa o da indici basati su tale tipologia di
attivi.

Art. 6.
Valutazione ai fini della copertura delle riserve tecniche
1. Il valore iscritto nell'attivo patrimoniale con riferimento
diretto ad uno strumento derivato non è ammesso a copertura delle
riserve tecniche.
2. Il valore degli strumenti derivati che soddisfano le condizioni
di cui all'art. 5 del presente provvedimento è preso in
considerazione ai fini della valutazione degli attivi ad essi
connessi.
3. In particolare, in presenza di posizioni su strumenti derivati
che risultano aperte alla data di redazione del bilancio, gli
eventuali margini positivi, in relazione al valore di mercato delle
posizioni medesime, possono essere considerati nella valorizzazione,
ai fini della copertura delle riserve tecniche, degli attivi connessi
a detti strumenti, nel caso e nei limiti in cui tali margini
compensano, in tutto o in parte, le svalutazioni operate sugli attivi
stessi all'atto della redazione del bilancio. Nel caso di margini
negativi, essi devono essere considerati nella valorizzazione, ai
fini della copertura delle riserve tecniche, degli attivi connessi a
tali strumenti, nel caso e nei limiti dell'eventuale ripresa di
valore operata sugli attivi stessi all'atto della redazione del
bilancio.
4. I criteri utilizzati per la valutazione degli strumenti derivati
che rappresentano attività o passività dell'impresa devono in ogni
caso essere coerenti con le soluzioni adottate per la determinazione
del valore degli attivi ad essi connessi.

Art. 7.
Obblighi di informazione
1. Una copia del verbale contenente la deliberazione di cui
all'art. 3, comma 1, punto a), del presente provvedimento deve essere
trasmessa all'ISVAP, analogamente alle eventuali successive
modifiche.
2. Le imprese devono altresì fornire all'ISVAP entro il mese
successivo a ciascun trimestre solare, anche al fine di consentire la
valutazione del profilo di rischio di investimento, la situazione
analitica delle posizioni aperte su contratti derivati alla fine del
trimestre di riferimento, secondo le indicazioni riportate
nell'allegato A al presente provvedimento, nonchè una nota
illustrativa dei risultati conseguiti nel trimestre su operazioni in
strumenti derivati.
3. In sede di bilancio, la nota integrativa deve contenere adeguate
informazioni circa:
l'operatività complessiva in strumenti derivati attuata nel
periodo di riferimento, fornendo le notizie atte a dimostrare la
coerenza della gestione medesima con le linee di indirizzo stabilite
in sede di deliberazione;
le posizioni aperte in strumenti derivati alla fine
dell'esercizio, con evidenziazione dell'esposizione complessiva
nonchè delle singole posizioni di importo rilevante;
i risultati conseguiti nell'esercizio su operazioni in strumenti
finanziari derivati, in riferimento alle varie categorie di prodotti
e con indicazione delle operazioni chiuse e di quelle in corso di
svolgimento, specificandone altresì il trattamento contabile.

Art. 8.
Entrata in vigore
1. Le disposizioni contenute nel presente provvedimento si
applicano a decorrere dal 1 ottobre 1996, ad esclusione delle
disposizioni di cui all'art. 3 e all'art. 7, comma 1, che entrano in
vigore dal 1 gennaio 1997.
Roma, 19 luglio 1996
Il presidente: MANGHETTI

ALLEGATO A
ISTRUZIONI PER LA COMPILAZIONE DELLA SITUAZIONE TRIMESTRALE DELLE
POSIZIONI APERTE SU CONTRATTI DERIVATI (art. 7, comma 2, del
presente provvedimento).
Ai fini della comunicazione trimestrale di cui all'art. 7, comma
2, del presente provvedimento, le imprese devono fornire l'elenco
analitico delle posizioni aperte su contratti derivati alla data di
riferimento della comunicazione medesima.
La comunicazione deve contenere, per ciascuna posizione, le
informazioni necessarie al fine di una chiara e completa
illustrazione della stessa. In ogni caso, devono essere forniti la
descrizione ed il valore della posizione secondo le indicazioni di
seguito riportate.
DESCRIZIONE DELLA POSIZIONE
Per i futures:
numero di contratti;
posizione lunga/corta;
data dell'operazione;
data di scadenza;
valuta di riferimento;
descrizione e valore nominale dell'attivo o indice sottostante;
controparte (se non effettuata tramite organismi di
compensazione);
mercato di negoziazione;
prezzo di negoziazione;
finalità dell'operazione;
attivi connessi (ove esistenti in ragione della finalità
perseguita); specificare anche se destinati a copertura delle R.T.
Per le opzioni:
numero di contratti;
posizione lunga/corta;
tipo dell'operazione;
data dell'operazione;
data di esercizio;
valuta di riferimento;
descrizione e valore nominale dell'attivo o indice sottostante;
controparte (se non effettuata tramite organismi di
compensazione);
mercato di negoziazione;
prezzo dell'opzione;
prezzo di esercizio;
finalità dell'operazione;
attivi connessi (ove esistenti in ragione della finalità
perseguita); specificare anche se destinati a copertura delle R.T.
Per gli swaps:
tipo dell'operazione;
data dell'operazione;
eventuali termini e scadenze;
valore dell'attivo sottostante (capitale di riferimento);
valute di riferimento;
tasso fisso/variabile;
controparte (se non effettuata tramite organismi di
compensazione);
mercato di negoziazione;
finalità dell'operazione;
attivi connessi; specificare anche se destinati a copertura delle
R.T.
Per le operazioni che non corrispondono esattamente alle figure
precedenti devono essere fornite informazioni equivalenti a quelle
previste per la figura contrattualmente più affine e comunque
sufficienti per una completa comprensione delle operazioni medesime.
Valore della posizione
Il valore da attribuire ai contratti che comportano o possono
comportare lo scambio a termine di capitali è il prezzo di
regolamento degli stessi; in tutti gli altri casi va indicato il
valore nominale del capitale di riferimento (importi nella valuta di
riferimento).
Per i contratti dello stesso tipo (stesso contenuto, scadenza,
attivo sottostante, ecc.) va indicato il valore complessivo. Non sono
ammesse compensazioni di partite se non in relazione ad operazioni di
acquisto/vendita riferite ad uno stesso tipo di contratto.
Nel caso di strumenti derivati facenti parte integrante di
"prodotti strutturati" deve essere compilato un apposito elenco
analitico con indicazione della denominazione del prodotto, della
controparte, della valuta, del valore nominale e di quello contabile
nonchè descrizione della struttura e delle caratteristiche
finanziarie (scadenza, parametri di indicizzazione, garanzie minime
di rendimento, ecc.).
La comunicazione deve essere sottoscritta dal rappresentante della
società.