Serie Generale n. 65 del 19-3-2015
SUPPLEMENTI ORDINARI
BANCA D' ITALIA - CONSOB
BANCA D' ITALIA - CONSOB
PROVVEDIMENTO 19 gennaio 2015
Modifica del regolamento congiunto in materia di organizzazione e procedure degli intermediari che prestano servizi di investimento o di gestione collettiva del risparmio, adottato con provvedimento 29 ottobre 2007 e successive modificazioni. (15A01943) (GU Serie Generale n.65 del 19-03-2015 - Suppl. Ordinario n. 11)

LA BANCA D'ITALIA E LA COMMISSIONE NAZIONALE PER LE SOCIETÀ E LA
BORSA

Visto il decreto legislativo del 24 febbraio 1998, n. 58, recante
il Testo unico delle disposizioni in materia di intermediazione
finanziaria (di seguito, «TUF») e successive modificazioni;
Vista la direttiva del Parlamento europeo e del Consiglio
2011/61/UE dell'8 giugno 2011 concernente i gestori di fondi di
investimento alternativi (AIFMD), che modifica le direttive
2003/41/CE e 2009/65/CE e i regolamenti (CE) n. 1060/2009 e (UE) n.
1095/2010;
Visto il regolamento delegato (UE) n. 231/2013 della Commissione
del 19 dicembre 2012, che integra la direttiva 2011/61/UE del
Parlamento europeo e del Consiglio per quanto riguarda deroghe,
condizioni generali di esercizio, depositari, leva finanziaria,
trasparenza e sorveglianza;
Vista la direttiva del Parlamento europeo e del Consiglio
2009/65/CE del 13 luglio 2009, concernente il coordinamento delle
disposizioni legislative, regolamentari e amministrative in materia
di taluni organismi di investimento collettivo in valori mobiliati
(OICVM) nonchè le ulteriori disposizioni europee recanti le relative
misure di esecuzione;
Viste le linee guida dell'Autorità europea degli strumenti
finanziari e dei mercati - AESFEM (ESMA) relative a «Orientamenti per
sane politiche retributive a norma della direttiva GEFIA»
(ESMA/2013/232 del 3 luglio 2013);
Visto il decreto legislativo del 4 marzo 2014, n. 44, recante
«Attuazione della direttiva 2011/61/UE, sui gestori di fondi di
investimento alternativi, che modifica le direttive 2003/41/CE e
2009/65/CE e i regolamenti (CE) n. 1060/2009 e (UE) n. 1095/2010»,
che ha modificato e integrato alcune disposizioni del TUF;
Viste, in particolare, le seguenti disposizioni del TUF:
articolo 32-quater, comma 1, che individua i soggetti abilitati
alla prestazione del servizio di gestione collettiva del risparmio;
articolo 6, comma 2-bis, che prevede che la Banca d'Italia e la
Consob disciplinano congiuntamente con regolamento gli obblighi dei
soggetti abilitati concernenti: il governo societario, i requisiti
generali di organizzazione, i sistemi di remunerazione e di
incentivazione; la continuità dell'attività; l'organizzazione
amministrativa e contabile; le procedure, anche di controllo interno,
per la corretta e trasparente prestazione dei servizi di investimento
e delle attività di investimento nonchè della gestione collettiva
del risparmio; il controllo della conformità alle norme; la gestione
del rischio dell'impresa; l'audit interno; la responsabilità
dell'alta dirigenza; il trattamento dei reclami; le operazioni
personali; la esternalizzazione di funzioni operative essenziali o
importanti o di servizi o attività; la gestione dei conflitti di
interessi, potenzialmente pregiudizievoli per i clienti; la
conservazione delle registrazioni; le procedure anche di controllo
interno, per la percezione o corresponsione di incentivi;
articolo 6, comma 01, che prevede che la Banca d'Italia e la
Consob nell'esercizio delle funzioni di vigilanza regolamentare,
osservano i seguenti principi:
a) valorizzazione dell'autonomia decisionale dei soggetti
abilitati;
b) proporzionalità, intesa come criterio di esercizio del
potere adeguato al raggiungimento del fine, con il minore sacrificio
degli interessi dei destinatari;
c) riconoscimento del carattere internazionale del mercato
finanziario e salvaguardia della posizione competitiva dell'industria
italiana;
d) agevolazione dell'innovazione e della concorrenza;
Visto il regolamento adottato dal Ministro dell'economia e delle
finanze ai sensi dell'articolo 39 del TUF, recante norme per la
determinazione dei criteri generali cui devono uniformarsi gli OICR
italiani;
Visto il Regolamento adottato congiuntamente dalla Banca d'Italia e
dalla Consob ai sensi del citato articolo 6, comma 2-bis, del TUF, in
data 29 ottobre 2007 (di seguito «Regolamento congiunto») e i
successivi atti di modifica;
Visto il protocollo d'intesa tra la Banca d'Italia e la Consob ai
sensi dell'art. 5, comma 5-bis, del TUF, avente ad oggetto il
coordinamento dell'esercizio delle funzioni di vigilanza della Banca
d'Italia e della Consob e, in particolare, il par. 4.4 del predetto
protocollo d'intesa, ai sensi del quale le modifiche e le
integrazioni al regolamento congiunto e le linee applicative di
carattere generale delle disposizioni del regolamento medesimo sono
adottate congiuntamente dalle due Autorità;
Considerato che le previsioni del regolamento delegato (UE) n.
231/2013 della Commissione del 19 dicembre 2012, direttamente
applicabili nell'ordinamento nazionale alla gestione collettiva del
risparmio di OICR alternativi, sono risultate sostanzialmente
omologhe a talune vigenti disposizioni del Regolamento congiunto,
riferite invece alla gestione collettiva del risparmio di OICVM;
Considerato che, in taluni casi, le norme del citato regolamento
delegato, in quanto caratterizzate da un maggior grado di dettaglio,
hanno assunto una veste chiarificatrice delle disposizioni più
generali contenute nella predetta direttiva comunitaria 2009/65/CE
relativa alla gestione collettiva del risparmio di OICVM;
Ritenuto opportuno estendere le previsioni del regolamento delegato
(UE) n. 231/2013 ai gestori di OICVM laddove queste siano risultate
sostanzialmente omologhe alle vigenti disposizioni sulla gestione
collettiva del risparmio di OICVM, al fine di assicurare una maggiore
omogeneità e sistematicità alla materia della gestione collettiva
del risparmio;
Ritenuto di salvaguardare le specificità proprie delle restanti
disposizioni del Regolamento congiunto relative alla gestione di
OICVM, adottate in attuazione della richiamata direttiva comunitaria
2009/65/CE;
Ritenuto opportuno dettare una disciplina sulle politiche e sulle
prassi di remunerazione e incentivazione strettamente aderente alle
regole e agli indirizzi applicativi stabiliti a livello europeo
(direttiva 2011/61/UE, regolamento delegato n. 231/2013/UE e linee
guida ESMA/2013/232);
Ritenuto, pertanto, di non sottoporre a consultazione pubblica la
citata disciplina sulle politiche e sulle prassi di remunerazione e
incentivazione, in ragione della stretta aderenza della stessa ai
richiamati principi e indirizzi sovranazionali nonchè dei motivi di
urgenza connessi con il recepimento della normativa europea in
materia di gestori alternativi;
Considerata la necessità di adeguare alla citata direttiva
comunitaria n. 2011/61/UE e alle relative misure di esecuzione
nonchè alle previsioni nazionali di recepimento contenute nel
decreto legislativo del 4 marzo 2014, n. 44, il predetto Regolamento
congiunto adottato con provvedimento del 29 ottobre 2007 e successive
modificazioni;
Valutate le osservazioni dei soggetti interessati ricevute nella
consultazione pubblica svolta ai fini della predisposizione della
presente normativa;

Emanano

l'unito atto di modifica del Regolamento congiunto.
Roma, 19 gennaio 2015

p. la Banca d'Italia: Visco
p. la Consob: Vegas

Articolo 1

(Modifiche alla Parte 1)

1. L'articolo 2 è sostituito dal seguente:

"Articolo 2 (Definizioni)

1. Ai fini del presente Regolamento si intendono per:
a) "TUF": il decreto legislativo 24 febbraio 1998, n. 58, recante
il Testo unico delle disposizioni in materia di intermediazione
finanziaria e successive modificazioni;
b) "TUB": il decreto legislativo 1° settembre 1993, n. 385, recante
il Testo unico delle leggi in materia bancaria e creditizia e
successive modificazioni;
c) "autorità di vigilanza": la Banca d'Italia e la Commissione
Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB);
d) "intermediari": le SIM; le imprese di investimento
extracomunitarie; la società Poste Italiane -Divisione Servizi di
Banco Posta, autorizzata ai sensi dell'articolo 2 del decreto del
Presidente della Repubblica n. 144 del 14 marzo 2001; gli
intermediari finanziari iscritti nell'albo previsto dall'articolo 106
del TUB, limitatamente alla prestazione dei servizi e attività di
investimento; le banche italiane, limitatamente alla prestazione dei
servizi e attività di investimento; le banche extracomunitarie
limitatamente alla prestazione dei servizi e attività di
investimento; gli agenti di cambio iscritti nel ruolo di cui
all'articolo 201, comma 7, del TUF;
e) "succursale": una sede che costituisce parte, sprovvista di
personalità giuridica, di un intermediario e che fornisce servizi
e/o attività di investimento o servizi accessori;
f) "gruppo di SIM": il gruppo composto alternativamente : i) dalla
SIM capogruppo e dalle imprese di investimento nonchè dalle società
bancarie, finanziarie e strumentali da questa controllate ; ii) dalla
società fmanziaria capogruppo e dalle imprese di investimento
nonchè dalle società bancarie, fmanziarie e strumentali da questa
controllate, quando nell'insieme delle società da essa controllate
vi sia almeno una SIM. Dal gruppo di SIM sono escluse le società
sottoposte a vigilanza consolidata ai sensi dell'articolo 65 del TUB;
g) "servizi e attività di investimento": i servizi e le attività
previsti all'articolo 1, comma 5, del TUF anche ove prestati fuori
sede ovvero mediante tecniche di comunicazione a distanza, nonchè
alla Sezione A della tabella allegata al TUF;
h) "servizi accessori": i servizi di cui all'articolo 1, comma 6,
del TUF, nonchè i servizi di cui alla sezione B della tabella
allegata al TUF;
i) "servizi": i servizi e le attività di investimento e i servizi
accessori;
j) "cliente": persona fisica o giuridica alla quale vengono
prestati i servizi;
k) "cliente al dettaglio": il cliente che non sia cliente
professionale o controparte qualificata, secondo le definizioni di
cui al Regolamento CONSOB adottato ai sensi dell'articolo 6, comma 2,
del TUF;
1) "prime broker": l'ente creditizio, l'impresa di investimento
regolamentata o qualsiasi altro soggetto sottoposto a
regolamentazione e vigilanza prudenziale che offra servizi di
investimento a investitori professionali principalmente per fmanziare
o eseguire transazioni in strumenti finanziari in contropartita e che
possa altresì fornire altri servizi quali compensazione e
regolamento delle operazioni, servizi di custodia, prestito titoli,
tecnologia personalizzata e strutture di supporto operativo;
m) "organo con funzione di supervisione strategica": l'organo
aziendale a cui - ai sensi del codice civile o per disposizione
statutaria - sono attribuite funzioni di indirizzo della gestione
dell'impresa, mediante, tra l'altro, esame e delibera in ordine ai
piani industriali o fmanziari ovvero alle operazioni strategiche;
n) "organo con funzione di gestione": l'organo aziendale o i
componenti di esso a cui - ai sensi del codice civile o per
disposizione statutaria - spettano o sono delegati compiti di
gestione corrente, intesa come attuazione degli indirizzi deliberati
nell'esercizio della funzione di supervisione strategica. Il
direttore generale rappresenta il vertice della struttura interna e
come tale partecipa alla funzione di gestione;
o) "organi con funzione di controllo": il collegio sindacale, il
consiglio di sorveglianza o il comitato per il controllo sulla
gestione;
p) "organi aziendali": il complesso degli organi con funzioni di
supervisione strategica, di gestione e di controllo. La funzione di
supervisione strategica e quella di gestione attengono,
unitariamente, alla gestione dell'impresa e possono quindi essere
incardinate nello stesso organo aziendale. Nei sistemi dualistico e
monistico, in conformità delle previsioni legislative, l'organo con
funzione di controllo può svolgere anche quella di supervisione
strategica;
q) "alta dirigenza": i componenti degli organi con funzione di
supervisione strategica e di gestione nonchè il direttore generale;
r) "soggetto rilevante": il soggetto appartenente a una delle
seguenti categorie:
(i) i componenti degli organi aziendali, soci che in funzione
dell'entità della partecipazione detenuta possono trovarsi in una
situazione di conflitto di interessi, dirigenti o promotori
finanziari dell'intermediario;
(ii) dipendenti dell'intermediario, nonchè ogni altra persona
fisica i cui servizi siano a disposizione e sotto il controllo
dell'intermediario e che partecipino alla prestazione di servizi di
investimento e all'esercizio di attività di investimento da parte
del medesimo intermediario;
(iii) persone fisiche che partecipino direttamente alla prestazione
di servizi all'intermediario sulla base di un accordo di
esternalizzazione avente per oggetto la prestazione di servizi di
investimento e l'esercizio di attività di investimento da parte del
medesimo intermediario;
s) "analista finanziario": soggetto rilevante che produce la parte
sostanziale di ricerche in materia di investimenti;
t) "persona con cui il soggetto rilevante ha rapporti di
parentela": soggetto appartenente a una delle seguenti categorie:
(i) il coniuge o il convivente more uxorio del soggetto rilevante;
(ii) i figli del soggetto rilevante;
(iii) ogni altro parente entro il quarto grado del soggetto
rilevante che abbia convissuto per almeno un anno con il soggetto
rilevante alla data dell'operazione personale;
u) "esternalizzazione": un accordo in qualsiasi forma tra un
intermediario e un fornitore di servizi in base al quale il fornitore
realizza un processo, un servizio o un'attività dello stesso
intermediario;
v) "supporto duraturo": qualsiasi strumento che permetta al cliente
di conservare informazioni a lui personalmente dirette, in modo che
possano essere agevolmente recuperate per un periodo di tempo
adeguato e che consenta la riproduzione immutata delle informazioni;
w) "operazione personale": un'operazione su uno strumento
finanziario realizzata da, o per conto di, un soggetto rilevante,
qualora sia soddisfatta almeno una delle seguenti condizioni:
(i) il soggetto rilevante agisce al di fuori dell'ambito delle
attività che compie in qualità di soggetto rilevante;
(ii) l'operazione è eseguita per conto di una qualsiasi delle
persone seguenti:
a) il soggetto rilevante;
b) una persona con cui il soggetto rilevante ha rapporti di
parentela entro il quarto grado o stretti legami;
c) una persona che intrattiene con il soggetto rilevante relazioni
tali per cui il soggetto rilevante abbia un interesse significativo,
diretto o indiretto, nel risultato dell'operazione che sia diverso
dal pagamento di competenze o commissioni per l'esecuzione dell'
operazione;
x) "stretti legami": situazione nella quale due o più persone
fisiche o giuridiche sono legate:
(i) da una partecipazione, ossia dal fatto di detenere direttamente
o tramite un legame di controllo, il 20 per cento o più dei diritti
di voto o del capitale di un'impresa;
(ii) da un legame di controllo, ossia dal legame che esiste tra
un'impresa madre e un'impresa figlia, in tutti i casi di cui
all'articolo 1, paragrafi 1 e 2 della direttiva 83/349/CEE, o da una
relazione della stessa natura tra una persona fisica o giuridica e
un'impresa; l'impresa figlia di un'impresa figlia è parimenti
considerata impresa figlia dell'impresa madre che è a capo di tali
imprese.
Costituisce uno stretto legame tra due o più persone fisiche o
giuridiche anche la situazione in cui esse siano legate in modo
duraturo a una stessa persona da un legame di controllo.
y) "sistema di gestione del rischio dell'impresa": le strategie, le
politiche, i processi e i meccanismi riguardanti l'individuazione,
l'assunzione, la gestione, la sorveglianza e l'attenuazione dei
rischi a cui l'intermediario è o potrebbe essere esposto (tra cui il
rischio di credito, di mercato, operativo, reputazionale e
strategico) e per determinare e controllare il livello di rischio
tollerato;
z) "Regolamento": il presente regolamento adottato ai sensi degli
articoli 6, comma 2-bis, e 201, comma 12, del TUF;
aa) "Regolamento (UE) 231/2013": il regolamento delegato n.
231/2013 della Commissione del 19 dicembre 2012, che integra la
direttiva 2011/61/UE/ del Parlamento Europeo e del Consiglio sui
gestori di fondi di investimento alternativi, per quanto riguarda
deroghe, condizioni generali di esercizio, depositari, leva
finanziaria, trasparenza e sorveglianza;
bb) "gestori": Sgr, Sicav e Sicaf che gestiscono direttamente i
propri patrimoni.
2. Ove non diversamente specificato, ai fmi delle presenti
disposizioni valgono le definizioni contenute nel TUF.".

Articolo 2

(Modifiche alla Parte 2)

1. Nel Titolo I, Capo III, all'articolo 12, comma 2, lettera b), le
parole "gestione, d'accordo con l'organo di supervisione strategica,
sentito l'organo con funzioni di controllo" sono sostituite con le
seguenti "supervisione strategica, sentito l'organo con funzione di
controllo".
2. Nel Titolo II:
- all'articolo 16, comma 3, è eliminata la seguente frase: "Le
relazioni riportano altresì la situazione complessiva dei reclami
ricevuti, sulla base dei dati forniti dalla funzione incaricata di
trattarli, qualora differente dalla funzione di controllo di
conformita'";
- all'articolo 17 è aggiunto il seguente comma: "2-bis. Le
relazioni della funzione di controllo della conformità riportano
altresì la situazione complessiva dei reclami ricevuti, sulla base
dei dati forniti dalla funzione incaricata di trattarli, qualora
differente dalla funzione di controllo di conformità.".

Articolo 3

(Modifiche alla Parte 5)

1. La Parte 5 è sostituita dalla seguente:
"PARTE 5

"SGR, SICAV E SICAF".

Titolo I

Disposizioni generali

Articolo 30

(Ambito di applicazione)

1. I gestori applicano, nella prestazione dei servizi di gestione
collettiva del risparmio nonchè dei servizi e delle attività di
investimento, gli articoli 1, 2, 4, 5, comma 2, lettera h), 7, 10,
11, 12, comma 2, 15 e 17 nonchè le disposizioni della presente
Parte. Con riferimento alla prestazione dei servizi e delle attività
di investimento i gestori applicano altresì l'articolo 22, commi 2 e
3.
2. Ai gestori che svolgono attività di ricerca in materia di
investimenti si applicano altresì gli articoli 27 e 28.
3. Nella prestazione dei servizi e delle attività di investimento
i gestori applicano la Parte 3 e la Parte 4.
4. Le disposizioni della Parte 4 e del Titolo V della presente
Parte si applicano:
a) alla commercializzazione, anche fuori sede o a distanza, di
quote o azioni di OICR di terzi da parte delle SGR;
b) all'offerta fuori sede o a distanza, da parte delle SGR, dei
propri servizi di gestione di portafogli e di consulenza in materia
di investimenti.
5. Ai GEFIA UE che svolgono l'attività di gestione collettiva del
risparmio mediante stabilimento di succursali in Italia si applicano
gli articoli 46, 47, 48 e 49.

Articolo 31

(Definizioni)

1. Ai fini della presente Parte si intendono per:
- "servizi": i servizi e le attività di investimento, i servizi
accessori e il servizio di gestione collettiva del risparmio;
- "sistema di gestione del rischio": il sistema disciplinato
dall'articolo 38 del Regolamento (UE) 231/2013 e dal Regolamento
Banca d'Italia sulla gestione collettiva del risparmio;
- "funzioni operative essenziali o importanti": quelle definite
all'articolo 20, con i necessari adattamenti;
- "sistema dei controlli": l'insieme delle regole, funzioni,
strutture, risorse, processi e procedure volti, tra gli altri, alla
verifica dell'attuazione delle strategie e politiche aziendali,
all'efficienza e all'efficacia dei processi aziendali, al
mantenimento dell'affidabilità e sicurezza delle informazioni
aziendali e delle procedure informatiche e alla identificazione,
misurazione o valutazione, prevenzione o attenuazione e comunicazione
dei rischi, quali, ad esempio, i rischi di mercato, di credito,
operativi e reputazionali;
- "soggetto rilevante": il soggetto indicato nell'articolo 2, comma
1, lettera r), alinea iii), comprensivo anche delle persone
giuridiche;
- "gestori sottosoglia": i gestori indicati nell'articolo
35-undecies del TUF. Titolo II
Sistema organizzativo e governance

Articolo 32

Requisiti generali di organizzazione

(articolo 6, comma 2-bis, lett. a), b), c), f), g) e h), TUF)

1. I gestori si dotano di un'organizzazione volta ad assicurare la
sana e prudente gestione, il contenimento del rischio e la stabilità
patrimoniale.
2. I requisiti organizzativi dei gestori sono disciplinati dagli
articoli 22, 57 e 59 del Regolamento (UE) 231/2013.

Articolo 33

(Organi aziendali)

(articolo 6, comma 2-bis, lett. a) e h), TUF)

1. Gli articoli 21 e 60 del Regolamento (UE) 231/2013 disciplinano
il ruolo dell'organo con funzione di supervisione strategica e
dell'organo con funzione di gestione, come definiti ai sensi
dell'articolo 2, comma 1, lettere m) e n), in coerenza con le vigenti
disposizioni nazionali in materia di competenza e responsabilità dei
predetti organi.
2. Fermo restando quanto stabilito al comma 1, gli articoli del
Regolamento (UE) 231/2013 che menzionano l' "organo di gestione" e
l'alta dirigenza", come defmiti ai sensi dell'articolo 1, numeri 3 e
4 del medesimo Regolamento (UE) 231/2013, si intendono riferiti
all'organo con funzione di supervisione strategica o all'organo con
funzione di gestione, come definiti ai sensi dell'articolo 2, comma
1, lettere m) e n), in coerenza con le vigenti disposizioni nazionali
in materia di competenza e responsabilità dei predetti organi.
3. L'organo con funzione di supervisione strategica, con
riferimento ai servizi prestati dal gestore, tra gli altri:
(i) individua gli obiettivi e le strategie dell'intermediario,
definendo le politiche aziendali e quelle del sistema di gestione del
rischio e ne valuta periodicamente la corretta attuazione e la
coerenza con l'evoluzione dell ' attività;
(ii) approva la struttura organizzativa, ivi inclusa l'attribuzione
di compiti e responsabilità, le procedure aziendali e le funzioni di
controllo e ne valuta periodicamente l'adeguatezza;
(iii) valuta che il sistema di flussi informativi sia adeguato,
completo ed efficace.
4. L'organo con funzione di gestione, con riferimento ai servizi
prestati dal gestore, tra gli altri:
(i) attua le politiche aziendali, inclusa la politica di gestione
del rischio, defmite dall'organo con funzione di supervisione
strategica e ne verifica l'adeguatezza e l'efficace implementazione;
(ii) cura costantemente l'adeguatezza dell'assetto delle funzioni
aziendali e della suddivisione dei compiti e delle responsabilità;
(iii) definisce i flussi informativi volti ad assicurare agli
organi aziendali la conoscenza dei fatti di gestione rilevanti;
(iv) riferisce all'organo con funzione di supervisione strategica e
all'organo di controllo periodicamente, e comunque almeno ogni due
mesi, sul generale andamento della gestione e sulla sua prevedibile
evoluzione.

Articolo 34

(Strategie per l'esercizio dei diritti di voto)

(articolo 6, comma 2-bis, lett. d), TUF)

1. Le strategie adottate dai gestori per l'esercizio dei diritti di
voto sono disciplinate dall'articolo 37 del Regolamento (UE)
231/2013.
2. La disciplina di cui al comma 1 non si applica ai gestori
sottosoglia.

Titolo III

Requisiti organizzativo-prudenziali in materia di politiche e prassi
di remunerazione e incentivazione

(articolo 6, comma 2-bis, lett. a), del TUF)

Articolo 35

(Ambito di applicazione)

1. Le disposizioni del presente Titolo e dell'Allegato 2 si
applicano ai gestori di FIA.
2. I gestori di FIA applicano il comma 1, ove compatibile, anche
alle succursali e filiazioni estere, ovunque insediate.
3. Le disposizioni del presente Titolo non si applicano ai gestori
sottosoglia.

Articolo 36

(Politiche e prassi di remunerazione e incentivazione)

1. I gestori di FIA adottano politiche e prassi di remunerazione e
incentivazione che riflettono e promuovono una sana ed efficace
gestione dei rischi e che non incoraggiano un'assunzione di rischi
non coerente con i profili di rischio, il regolamento, lo statuto o
altri documenti costitutivi dei FIA gestiti. La politica di
remunerazione e incentivazione è altresì coerente con i risultati
economici e con la situazione patrimoniale e finanziaria del gestore
e dei fondi gestiti.
2. I gestori di FIA applicano l'articolo 107 del Regolamento (UE)
231/2013.

Articolo 37

(Ruolo degli organi sociali)

1. L'organo con funzione di supervisione strategica elabora e
riesamina, con periodicità almeno annuale, la politica di
remunerazione e incentivazione ed è responsabile della sua corretta
attuazione. Esso assicura, inoltre, che la politica di remunerazione
e incentivazione sia adeguatamente documentata e accessibile
all'interno della struttura aziendale.
2. L'assemblea dei soci approva la politica di remunerazione e
incentivazione nei casi previsti dall'Allegato 2 e secondo quanto ivi
stabilito.

Articolo 38

(Criterio di proporzionalita')

1. I gestori di FIA elaborano e attuano politiche e prassi di
remunerazione e incentivazione coerenti con le proprie
caratteristiche, la dimensione propria e quella dei FIA gestiti,
l'organizzazione interna, la natura, la portata e la complessità
delle loro attività.
2. I gestori di FIA applicano, in conformità al comma 1, le
disposizioni sulle politiche di remunerazione e incentivazione alle
diverse categorie di personale, secondo quanto indicato nell'Allegato
2.
3. Per identificare il personale più rilevante, i gestori di FIA
svolgono un'accurata valutazione, secondo quanto indicato
nell'Allegato 2.

Articolo 39

(Comitato remunerazioni)

1. I gestori di FIA significativi per le loro dimensioni o per le
dimensioni dei FIA che gestiscono, per la loro organizzazione interna
e la natura, la portata e la complessità delle loro attività,
istituiscono -all'interno dell'organo con funzione di supervisione
strategica - un comitato remunerazioni, a cui sono attribuiti i
compiti individuati nell'Allegato 2.
2. Il comitato remunerazioni si compone di soli consiglieri non
esecutivi, la maggioranza dei quali indipendenti. Al comitato
partecipano, o forniscono supporto, esperti in tema di gestione del
rischio e della liquidità.
3. Nei gestori di FIA diversi da quelli di cui al comma 1, i
compiti attribuiti al comitato remunerazioni sono assolti dall'organo
con funzione di supervisione strategica con il contributo dei
consiglieri indipendenti.

Articolo 40

(Remunerazione dei consiglieri non esecutivi, dei componenti
dell'organo con funzione di controllo e dei componenti delle funzioni
aziendali di controllo)

1. La remunerazione dei consiglieri non esecutivi è di norma
fissa. La remunerazione variabile, ove presente, costituisce una
parte non significativa della remunerazione totale.
2. La remunerazione dei componenti dell'organo con funzione di
controllo è esclusivamente fissa.
3. La remunerazione del personale delle funzioni aziendali di
controllo è prevalentemente fissa; la remunerazione variabile,
eventuale, è coerente con il conseguimento degli obiettivi legati
alle relative funzioni e indipendente dai risultati conseguiti dai
settori della società soggetti al proprio controllo.
4. Alla remunerazione variabile dei soggetti di cui ai commi 1 e 3
si applica quanto stabilito ai sensi dell'Allegato 2.

Titolo IV

Funzioni di controllo

Articolo 41

(Funzione di gestione del rischio)

(articolo 6, comma 2-bis, lett. f), TUF)

1. La funzione di gestione del rischio è disciplinata dagli
articoli 39, 42 e 43 del Regolamento (UE) 231/2013.

Articolo 42

(Funzione di controllo della conformita')

(articolo 6, comma 2-bis, lett. e), TUF)

1. La funzione di controllo della conformità è disciplinata
dall'articolo 61 del Regolamento (UE) 231/2013. Tale disciplina si
applica, con i necessari adattamenti, anche con riferimento
all'osservanza delle disposizioni normative in materia di OICVM e di
servizi e attività di investimento.

Articolo 43

(Funzione di audit interno)

(articolo 6, comma 2-bis, lett. g), TUF)

1. La funzione di audit interno è disciplinata dall'articolo 62
del Regolamento (UE) 231/2013.

Articolo 44

(Funzioni di controllo e principio di proporzionalita')

1. Conformemente al principio di proporzionalità e se è
costantemente assicurata l'adeguatezza e l'efficacia del sistema dei
controlli:
a) le funzioni di gestione del rischio e di controllo della
conformità possono essere accentrate in un'unica funzione;
b) la funzione di audit interno può non essere istituita.
2. I gestori sottosoglia possono accentrare in un'unica funzione di
controllo, permanente e indipendente, le funzioni di cui al comma 1.

Titolo V

Conflitti di interesse e operazioni personali

(articolo 6, comma 2-bis, lett. j), l), TUF)

Articolo 45

(Operazioni personali)

1. Le operazioni personali sono disciplinate dall'articolo 63 del
Regolamento (UE) 231/2013. Per i gestori di OICVM il richiamo
contenuto nell'articolo 63 del Regolamento (UE) 231/2013 alla
direttiva 2011/61/UE si intende riferito alla disciplina in materia
di OICVM.

Articolo 46

(Gestione dei conflitti di interesse)

1. I gestori considerano, tra le circostanze idonee a far sorgere
un conflitto di interessi, le situazioni, anche emergenti in fase di
costituzione dell'OICR, che danno origine a un conflitto tra:
a) gli interessi del gestore, compresi i suoi soggetti rilevanti o
qualsiasi persona o entità avente stretti legami con il gestore o un
soggetto rilevante, e gli interessi dell'OICR gestito dal gestore o
gli interessi dei partecipanti a tale OICR;
b) gli interessi dell'OICR, ovvero dei partecipanti, e gli
interessi di altri OICR o dei rispettivi partecipanti;
c) gli interessi dell'OICR, ovvero dei partecipanti, e gli
interessi di un altro cliente del gestore;
d) gli interessi di due o più clienti del gestore.
2. I tipi di conflitti di interesse che possono insorgere nella
gestione di OICR sono disciplinati dall'articolo 30 del Regolamento
(UE) 231/2013.
3. I conflitti di interesse di cui al comma 1 sono:
a) identificati;
b) gestiti tramite idonee misure organizzative in modo da evitare
che tali conflitti possano ledere gravemente uno o più OICR gestiti
e i loro clienti.
4. I gestori tengono distinti i compiti e le responsabilità che
possono essere considerati incompatibili fra loro o che appaiono
idonei a creare sistematici conflitti di interesse.
5. Nel caso in cui i conflitti di interesse non possano essere
gestiti tramite efficaci misure organizzative, si applica l'articolo
34 del Regolamento (UE) 231/2013 in conformità alla politica di
gestione dei conflitti di interesse disciplinata dall'articolo 48.

Articolo 47

(Comunicazione dei conflitti di interesse da parte dei gestori di
OICVM)

1. I gestori di OICVM rendono disponibile periodicamente ai
clienti, mediante adeguato supporto duraturo, un'informativa sulle
situazioni di conflitto di interesse di cui all'articolo 46, comma 5,
illustrando la decisione assunta dagli organi o dalle funzioni
competenti e la relativa motivazione.

Articolo 48

(Politica, procedure e misure per la prevenzione e gestione dei
conflitti di interesse)

1. La politica di gestione dei conflitti di interesse è
disciplinata dall'articolo 31 del Regolamento (UE) 231/2013.
2. Le procedure e le misure per la prevenzione, identificazione e
gestione dei conflitti di interesse sono disciplinate dall'articolo
33 del Regolamento (UE) 231/2013. Ai gestori sottosoglia non si
applica l'articolo 33, paragrafo 2, del Regolamento (UE) 231/2013.

Articolo 49

(Monitoraggio dei conflitti di interesse)

1. Il monitoraggio dei conflitti di interesse è disciplinato
dall'articolo 35 del Regolamento (UE) 231/2013.

Titolo VI

Esternalizzazione

(articolo 6, comma 2-bis, lett. k), TUF)

Articolo 50

(Principi generali)

1. La presente disciplina si applica all'esternalizzazione di
funzioni operative essenziali o importanti o di servizi.
2. I principi generali in materia di delega di funzioni sono
disciplinati dall'articolo 75 del Regolamento (UE) 231/2013. In ogni
caso il gestore deve essere in grado di dimostrare che il delegato è
qualificato e capace di esercitare le funzioni delegate con la
diligenza richiesta dalla natura dell'incarico. A tal fine il gestore
adotta particolari cautele nel processo di selezione del delegato. Il
gestore, inoltre, deve essere in grado di controllare in modo
effettivo in qualsiasi momento il compito delegato, di dare in ogni
momento istruzioni al delegato e di revocare la delega con effetto
immediato per proteggere gli interessi dei clienti.
3. I gestori, che intendono esternalizzare funzioni aziendali
operative essenziali o importanti o servizi, ne informano
preventivamente la Banca d'Italia e la Consob secondo lo schema
Allegato n. 1. Entro 30 giorni dalla data di ricevimento della
comunicazione, la Banca d'Italia e la Consob possono avviare
d'ufficio un procedimento amministrativo di divieto che si conclude
nei successivi 60 giorni. Tale adempimento non si applica ai gestori
sottosoglia.
4. La delega non ostacola l'effettiva supervisione del gestore
sulle funzioni delegate, nè deve compromettere la capacità dello
stesso di agire nel miglior interesse degli OICR e dei clienti.
5. Il contratto di conferimento dell'incarico di gestione di OICR
prevede che l'incarico ha una durata determinata, non ha carattere
esclusivo e può essere revocato con effetto immediato dal gestore
delegante, senza inficiare la continuità e la qualità del servizio
prestato. A tal fine i gestori conservano la possibilità di
effettuare operazioni sugli stessi mercati e strumenti fmanziari per
i quali è concessa la delega.
6. Della delega e dei suoi contenuti è data informazione nel
prospetto d'offerta, ove previsto.

Articolo 51

(Ragioni obiettive per la delega)

1. Il gestore deve essere in grado di giustificare la complessiva
struttura delle deleghe conferite a terzi sulla base di ragioni
obiettive e documentabili. Le ragioni obiettive della delega sono
indicate nell'articolo 76 del Regolamento (UE) 231/2013.

Articolo 52

(Caratteristiche del delegato)

1. Il delegato deve disporre di risorse ed esperienza sufficienti
per eseguire i propri compiti nonchè possedere adeguati requisiti di
onorabilità. Le caratteristiche che deve possedere il delegato sono
previste dall'articolo 77 del Regolamento (UE) 231/2013.

Articolo 53

(Delega della gestione del portafoglio o del rischio)

1. La delega della gestione del portafoglio è conferita a
intermediari autorizzati alla prestazione del servizio di gestione
collettiva o di gestione di portafogli e soggetti a forme di
vigilanza prudenziale. Tale delega è disciplinata dall'articolo 78,
paragrafi 1 e 2, del Regolamento (UE) 231/2013.
2. La delega della gestione del rischio può essere conferita,
oltre ai soggetti indicati nel comma 1, anche ai soggetti abilitati
autorizzati alla prestazione dei servizi e attività di investimento
e sottoposti a forme di vigilanza prudenziale.
3. I gestori sottosoglia possono conferire le deleghe della
gestione del rischio anche a soggetti diversi da quelli indicati nei
commi 1 e 2.
4. La delega della gestione del portafoglio o della gestione del
rischio può essere conferita a un intermediario di un paese terzo.
In tal caso, oltre ai criteri di cui al comma 1, deve essere
garantita la cooperazione fra la Banca d'Italia e la Consob e
l'autorità di vigilanza dell'intermediario delegato. Tale delega è
disciplinata dall'articolo 78, paragrafi 1 e 3, del Regolamento (UE)
231/2013.

Articolo 54

(Vigilanza efficace)

1. L'esternalizzazione non può pregiudicare in alcun modo
l'esercizio di una vigilanza efficace da parte della Banca d'Italia e
della Consob nei confronti del gestore. Le condizioni alle quali la
delega è considerata tale da rendere impossibile una vigilanza
efficace sono disciplinate dall'articolo 79 del Regolamento (UE)
231/2013.

Articolo 55

(Conflitti di interesse)

1. La delega della gestione del portafoglio o della gestione del
rischio non può essere conferita al depositario o a un delegato del
depositario.
2. La delega della gestione del portafoglio o della gestione del
rischio non può altresì essere conferita a qualsiasi altro soggetto
i cui interessi potrebbero confliggere con quelli del gestore, degli
OICR o dei clienti, a meno che tale soggetto non abbia separato,
sotto il profilo funzionale e gerarchico, lo svolgimento della
funzione di gestione del portafoglio o di gestione del rischio dagli
altri compiti potenzialmente confliggenti e i potenziali conflitti di
interesse siano stati opportunamente identificati, gestiti,
monitorati e comunicati ai clienti. La relativa disciplina è
contenuta nell'articolo 80 del Regolamento (UE) 231/2013.

Articolo 56

(Subdelega)

1. Il soggetto delegato può subdelegare le funzioni che gli sono
state delegate purche':
a) il gestore abbia fornito il suo previo consenso alla subdelega;
b) il gestore abbia informato preventivamente la Banca d'Italia e
la Consob;
c) siano soddisfatti i requisiti sopra previsti per
l'esternalizzazione.
2. Non è ammessa la subdelega della gestione del portafoglio o
della gestione del rischio:
a) al depositario o a un delegato del depositario; oppure
b) a qualsiasi altro soggetto i cui interessi potrebbero
confliggere con quelli del gestore, degli OICR o dei clienti, a meno
che tale soggetto non abbia separato, sotto il profilo funzionale e
gerarchico, lo svolgimento della funzione di gestione del portafoglio
o di gestione del rischio dagli altri compiti potenzialmente
confliggenti e i potenziali conflitti d'interesse siano stati
opportunamente identificati, gestiti, monitorati e comunicati secondo
quanto previsto dall'articolo 46.
Il delegato riesamina costantemente i servizi forniti da ogni
subdelegato.
3. Qualora il subdelegato deleghi a sua volta una qualsiasi delle
funzioni delegategli, si applicano, con i necessari adattamenti, le
previsioni sulla delega.
4. Le modalità di espressione del consenso alla subdelega e i
requisiti di notifica sono disciplinati dall'articolo 81 del
Regolamento (UE) 231/2013.

Articolo 57

(Società fantasma)

1. Il gestore adotta e mantiene strutture, risorse e procedure
adeguate per svolgere le attività per le quali è autorizzato in
modo da non trasformarsi in una società fantasma.
2. Le situazioni nelle quali il gestore è ritenuto una società
fantasma sono individuate, per i gestori di FIA, dall'articolo 82 del
Regolamento (UE) 231/2013. Tale disposizione, ad eccezione del
paragrafo 1, lettera d), si applica anche ai gestori di OICVM e ai
gestori sottosoglia.

Articolo 58

(Rapporti con, distributori, consulenti, prime broker e controparti)

(articolo 6, comma 2-bis, lett. a), TUF)

1. I gestori defmiscono con apposita convenzione le misure
organizzative che devono essere predisposte dai distributori per
l'espletamento dei loro compiti, prevedendo in particolare:
a) i tempi e le modalità di trasmissione della documentazione
afferente le operazioni di sottoscrizione ed estinzione dei contratti
di gestione. Tali aspetti - per il cui rispetto dovrà essere assunto
un espresso impegno contrattuale anche ai sensi dell'articolo 1411
del codice civile - devono essere caratterizzati da elevati standard
di sicurezza e celerità ed essere formalizzati in schemi
organizzativi che consentano in ogni momento la rilevazione dei
centri di responsabilità;
b) ove del caso, i flussi informativi che i distributori devono
indirizzare al depositario per i compiti ad esso affidati in materia
di emissione e rimborso delle quote o delle azioni.
2. Nel caso in cui i gestori si avvalgano di consulenti nelle
decisioni di investimento concernenti proprie attività di gestione,
essi mantengono la capacità di valutare le indicazioni ricevute.
3. La selezione e designazione dei prime broker e delle controparti
sono disciplinate dall'articolo 20 del Regolamento (UE) 231/2013.

Articolo 59

(Procedure nei rapporti con i distributori e i consulenti)

(articolo 6, comma 2-bis, lett. d), TUF)

1. Le procedure previste dall'articolo 15 regolano specificamente i
rapporti di cui all'articolo 58, commi 1 e 2 ai fmi della corretta e
trasparente prestazione del servizio di gestione collettiva del
risparmio.

Titolo VII

Conservazione delle registrazioni

(articolo 6, comma 2-bis, lett. m), TUF)

Articolo 60

(Obblighi in materia di conservazione delle registrazioni)

1. Gli obblighi in materia di conservazione delle registrazioni
sono disciplinati dall'articolo 66 del Regolamento (UE) 231/2013.

Articolo 61

(Elaborazione elettronica dei dati)

1. L'elaborazione elettronica dei dati è disciplinata
dall'articolo 58 del Regolamento (UE) 231/2013.

Articolo 62

(Registrazione degli ordini e delle operazioni di portafoglio)

1. Le registrazioni degli ordini ricevuti e delle operazioni di
portafoglio eseguite sono disciplinate dall'articolo 64 del
Regolamento (UE) 231/2013. I gestori di OICVM registrano le seguenti
ulteriori informazioni:
a) la valuta di denominazione dello strumento fmanziario;
b) l'indicazione del codice ISIN dello strumento fmanziario ovvero,
in mancanza, la denominazione dello strumento medesimo o, in caso di
contratti derivati, le caratteristiche del contratto;
c) il prezzo unitario dello strumento finanziario escluse le
commissioni e, se del caso, gli interessi maturati; nel caso di
strumenti di debito il prezzo può essere espresso in termini
monetari o in termini percentuali;
d) il prezzo totale risultante dal prodotto del prezzo unitario e
del quantitativo.

Articolo 63

(Registrazione degli ordini di sottoscrizione e rimborso)

1. La registrazione degli ordini di sottoscrizione e rimborso è
disciplinata dall'articolo 65 del Regolamento (UE) 231/2013. I
gestori di OICVM registrano le seguenti ulteriori informazioni:
a) se trattasi di ordine sottoposto a diritto di recesso;
b) il nome o altro elemento di identificazione del cliente, con
evidenza dei soggetti alle dipendenze del gestore o, nel caso di
ordini pervenuti per il tramite di un intermediario, la denominazione
o altro elemento identificativo dell'intermediario medesimo;
c) se trattasi di ordine ricevuto per il tramite di un promotore
fmanziario, gli elementi identificativi del promotore finanziario,
del gestore che ha raccolto l'ordine o un codice identificativo del
promotore finanziario del collocatore che ha raccolto l'ordine;
d) la data in cui è stato impartito l'ordine di sottoscrizione o
rimborso e, nel caso di commercializzazione diretta, l'ora di
acquisizione dell'ordine;
e) la data e l'orario di ricevimento dell'ordine da parte del
gestore;
f) la tipologia dell'ordine (sottoscrizione, rimborso, inerente a
piani di sottoscrizione o di disinvestimento, a servizi collegati
alla partecipazione all'OICVM, classe o comparto, a operazioni
straordinarie relative all'OICVM classe o comparto, etc.);
g) la data di valuta dell'ordine di sottoscrizione o rimborso,
ossia il giorno della valuta riconosciuta ai mezzi di pagamento e il
mezzo di pagamento utilizzato;
h) la data di regolamento (coincidente con il giorno successivo a
quello di esecuzione), in cui la liquidità è accreditata nei conti
dell'OICVM (per le sottoscrizioni) o prelevata (per i
disinvestimenti).".

Articolo 4

(Modifiche alla Parte 6)

1. La Parte 6 è abrogata.

Articolo 5

(Allegati)

1. Gli Allegati nn. 1, 2 e 3 sono abrogati e sono sostituiti dai
seguenti: Allegato 1: Comunicazione dell'intenzione di stipulare
accordi di outsourcing; Allegato 2: Politiche e prassi di
remunerazione e incentivazione.

Articolo 6

(Disciplina transitoria)

1. I gestori che, alla data di entrata in vigore delle disposizioni
contenute nell'articolo 53, commi 1 e 2, hanno in essere contratti di
esternalizzazione relativi alla gestione del rischio con soggetti
diversi da quelli ivi indicati, si adeguano alle medesime
disposizioni alla prima scadenza contrattuale e comunque non oltre il
1° gennaio 2016.
2. Salvo quanto previsto dal comma 3, le disposizioni di cui alla
Parte 5, Titolo III, si applicano a partire dal 1° gennaio 2016.
3. Entro il 31 dicembre 2015, i gestori di FIA: a) sottopongono
all'approvazione dell'assemblea dei soci le politiche di
remunerazione e incentivazione conformi alle disposizioni di cui alla
Parte 5, Titolo III; b) assicurano che i contratti individuali, nei
limiti consentiti dai contratti collettivi, sono conformi alle
medesime disposizioni.
4. I contratti collettivi sono allineati alle disposizioni di cui
alla Parte 5, Titolo III, alla prima occasione utile.

Allegato n. 1

Allegato 1: COMUNICAZIONE DELL'INTENZIONE DI STIPULARE ACCORDI DI
OUTSOURCING

Descrivere:
le eventuali funzioni aziendali che si intendono affidare a
soggetti esterni, specificando se questi appartengono al gruppo della
SGR;
indicare le fmalità perseguite e le ragioni oggettive alla base
della scelta di esternalizzare le funzioni aziendali;
i criteri che in concreto hanno guidato alla selezione degli
outsourcer; le risorse utilizzate dagli outsourcer e dal gestore per
il loro controllo;
i meccanismi di controllo attivati per garantire la qualità del
servizio (ivi compresa la possibilità di rivolgersi ad altri
soggetti tempestivamente e senza pregiudizio per la funzionalità dei
servizi) e il rispetto dei vincoli di riservatezza e normativi
eventualmente esistenti;
i presidi adottati al fine di assicurare le condizioni per
l'esternalizzazione previste dal Regolamento.
Indicare le misure (Level Service Agreements, sistema di penali,
clausole risolutive espresse, ecc.) previste in caso di eventi che
possano compromettere la capacità dell'outsourcer di fornire il
servizio, ovvero al mancato rispetto dei livelli di servizio
concordati. Con riferimento ai servizi informatici, indicare se vi
sono previsioni specifiche atte ad assicurare la continuità del
servizio, la conservazione, la sicurezza e l'integrità dei dati.

Allegato n. 2

Allegato 2: POLITICHE E PRASSI DI REMUNERAZIONE E INCENTIVAZIONE

Premessa
La disciplina sulle politiche e sulle prassi di remunerazione e
incentivazione contenuta nella Parte 5, Titolo III e nel presente
allegato è emanata ai sensi dell'articolo 6, comma 2-bis, lettera
a), del TUF e dà attuazione alla direttiva 2011/61/UE e tiene conto
degli orientamenti elaborati in sede europea, tra cui le linee guida
dell'ESMA n. 2013/232 del 3 luglio 2013 in materia di sane politiche
retributive a norma della direttiva GEFIA.
La disciplina dell'Unione Europea cui si dà attuazione reca
principi e criteri specifici a cui i gestori si attengono al fine di
assicurare, per i sistemi di remunerazione e incentivazione: coerenza
con la strategia, gli obiettivi e i valori aziendali, gli interessi
del gestore e dei FIA gestiti o degli investitori di tali fondi;
collegamento con i rischi; compatibilità con i livelli di capitale e
liquidità; orientamento al medio-lungo termine; rispetto delle
regole; prevenzione di possibili conflitti di interesse.

1. Nozioni di remunerazione
Si considera "remunerazione" ogni forma di pagamento o beneficio
corrisposto dal gestore al proprio personale, direttamente o
indirettamente, in contanti, strumenti finanziari - ivi comprese
quote o azioni del FIA gestito - o beni in natura (fringe benefits),
in cambio delle prestazioni di lavoro o dei servizi professionali
resi.
Per "remunerazione variabile" si intende ogni pagamento o beneficio
che dipende dalla performance del gestore o dei FIA, comunque
misurata (es. risultati dei FIA gestiti, risultati complessivi del
gestore, etc.), o da altri parametri (es. periodo di permanenza). È
escluso il pagamento del trattamento di fine rapporto stabilito dalla
normativa generale in tema di rapporti di lavoro. Sono remunerazione
variabile anche: i) i "carried interests", vale a dire le parti di
utile di un FIA percepite dal personale per la gestione del FIA
stesso (1); h) i "benefici pensionistici discrezionali", intendendo
per tali quelli accordati dal gestore a una persona o a gruppi
limitati di personale, su base individuale e discrezionale, esclusi i
diritti maturati ai sensi del sistema pensionistico adottato
dall'ente per la generalità del personale.
--------
(1) Nella nozione di remunerazione non rientra invece la quota di
utile pro rata attribuita al personale e derivante da eventuali
investimenti nel FIA da parte del personale stesso; per una corretta
applicazione della disciplina, i gestori devono quindi essere in
grado di individuare chiaramente le quote di utile che eccedono
l'utile pro rata degli investimenti e che si configurano come carried
interest.

Dalla nozione di remunerazione variabile possono essere esclusi i
pagamenti o benefici marginali, accordati al personale su base non
discrezionale, che rientrano in una politica generale del gestore e
che non producono effetti sul piano degli incentivi all'assunzione o
al controllo dei rischi.

2. Nozione di personale
Si considerano "personale": i componenti degli organi con funzione
di supervisione strategica, gestione e controllo; i dipendenti e
collaboratori del gestore; gli addetti alle reti distributive
esterne.
Anche quando delega attività di gestione del portafoglio o di
gestione del rischio, il gestore garantisce che:
a) il delegato sia soggetto a obblighi in materia di remunerazione
equivalenti a quelli applicabili al gestore ai sensi della presente
disciplina; o
b) il contratto di conferimento dell'incarico contenga clausole
tali da evitare possibili elusioni della presente normativa (2).
--------
(2) Ad esempio, il contratto dovrebbe ricomprendere espressamente
nella nozione di remunerazione, soggetta quindi alla presente
disciplina, tutti i pagamenti eseguiti a favore del personale più
rilevante del soggetto delegato a titolo di compenso per l'esecuzione
delle attività di gestione del portafoglio o di gestione del rischio
per conto del gestore.

3. Identificazione del "personale più rilevante"
La disciplina dettata dalla Parte 5, Titolo III, e dal presente
allegato si applica a tutto il personale, come definito nel par. 2,
ad eccezione delle regole contenute nei paragrafi 6.2, punti 3) e 4),
7.1 e 7.2, che si applicano al solo "personale più rilevante".
I gestori svolgono un'accurata valutazione per identificare il
"personale più rilevante", ossia le categorie di soggetti la cui
attività professionale ha o può avere un impatto rilevante sul
profilo di rischio del gestore o del FIA. Questo processo si basa su
una ricognizione e una valutazione delle posizioni individuali
(responsabilità, livelli gerarchici, attività svolte, deleghe
operative, etc.), elementi essenziali per valutare la rilevanza di
ciascun soggetto in termini di assunzione di rischi. Il processo di
identificazione del "personale più rilevante" consente di graduare
l'applicazione dell'intera disciplina in funzione dell'effettiva
capacità delle singole figure aziendali di incidere sul profilo di
rischio del gestore. Il processo di valutazione e i suoi esiti sono
opportunamente motivati e formalizzati.
Ai fmi della presente disciplina, si considerano "personale più
rilevante", salvo prova contraria da parte del gestore, i seguenti
soggetti:
i) membri esecutivi e non esecutivi degli organi con funzione di
supervisione strategica e di gestione del gestore, in funzione della
sua struttura giuridica, quali: gli amministratori, l'amministratore
delegato, i partners esecutivi e non;
ii) direttore generale e responsabili delle principali linee di
business, funzioni aziendali (es. gestione del portafoglio,
marketing) o aree geografiche, nonchè coloro i quali riportano
direttamente agli organi con funzione di supervisione strategica,
gestione e controllo;
iii) personale delle funzioni aziendali di controllo (3);
--------
(3) Si fa in particolare riferimento alle funzioni di revisione
interna, conformità, gestione dei rischi e risorse umane. La
funzione "risorse umane" è equiparata alle funzioni aziendali di
controllo ai fini dell'applicazione della presente normativa.

iv) altri soggetti che, individualmente o collettivamente (es.
tavoli operativi per la gestione di portafogli), assumono rischi in
modo significativo per il gestore o per i FIA gestiti ("altri risk
takers"). Per individuare questi soggetti i gestori fissano idonei
criteri di rilevanza, quali, ad esempio, l'importo della
remunerazione totale in valore assoluto, la possibilità di assumere
posizioni di rischio per il gestore o per i FIA gestiti, generare
profitti o incidere sulla situazione patrimoniale dei fondi e del
gestore nel suo complesso (4). A titolo esemplificativo, questa
categoria potrebbe ricomprendere le persone addette alle vendite, i
singoli traders e specifici desk di negoziazione.
--------
(4) Per valutare la rilevanza dell'incidenza sul profilo di
rischio del gestore o dei suoi fondi, è opportuno che il gestore
tenga conto delle mansioni e delle responsabilità del personale; ad
esempio, possono esserci casi di personale che non percepisce una
remunerazione complessiva elevata, ma che ha comunque un impatto
rilevante sul profilo di rischio del gestore o dei fondi gestiti in
forza delle particolari mansioni o responsabilità affidategli. I
membri del personale amministrativo o gli addetti al supporto
logistico che, data la natura delle loro mansioni, non hanno alcun
collegamento con il profilo di rischio del gestore del FIA o del FIA,
non dovrebbero essere considerati soggetti che assumono il rischio.
Tuttavia tale esclusione si applica soltanto al personale diverso da
amministratori e alta dirigenza, che devono essere incluse tra il
personale più rilevante.

Se la sua attività ha o può avere un impatto rilevante sul
profilo di rischio del gestore o dei FIA gestiti, è incluso nella
categoria di "personale più rilevante":
v) qualsiasi soggetto la cui remunerazione totale si collochi nella
medesima fascia retributiva delle categorie sub ii) e iv) sopra
indicate.

4. Principio di proporzionalità
In applicazione del criterio di proporzionalità, i gestori
osservano le presenti disposizioni con modalità appropriate alle
loro caratteristiche, alle dimensioni, all'organizzazione interna,
alla natura, portata e complessità delle attività svolte nonchè al
numero e alla dimensione dei fondi gestiti (5).
--------
(5) Rilevano tra l'altro, quali indici di proporzionalità,
quelli individuati nei paragrafi 29 e 30 delle linee guida dell'ESMA.

In casi eccezionali e tenendo conto di elementi specifici (es.
categorie di personale a cui gli obblighi si riferiscono,
caratteristiche del gestore e dei FIA gestiti), il gestore può non
applicare le regole previste nei paragrafi 6.2, punti 3) e 4), e 7.1,
se ciò è coerente con il profilo di rischio, la propensione al
rischio e la strategia del gestore e dei FIA che esso gestisce.
Questa possibilità non è ammessa per i gestori che sono
significativi per le loro dimensioni o per le dimensioni dei FIA
gestiti, per la loro organizzazione interna e la natura, la portata e
la complessità delle loro attività.
Il principio di proporzionalità si applica anche al processo di
identificazione del "personale più rilevante", per le figure che non
siano già puntualmente defmite (6).
--------
(6) Il criterio di proporzionalità trova applicazione per i
soggetti che non sono univocamente identificati nel paragrafo 3,
quali ad esempio i responsabili delle "principali" funzioni aziendali
o aree geografiche.

Al fine di individuare le modalità di applicazione delle regole
più rispondenti alle proprie caratteristiche, i gestori svolgono
un'accurata valutazione; le scelte che ne discendono sono
opportunamente motivate e formalizzate.

5. Organi aziendali e funzioni di controllo

5.1. Ruolo dell'assemblea
Salvo quanto previsto per il sistema dualistico, lo statuto prevede
che l'assemblea ordinaria, oltre a stabilire i compensi spettanti
agli organi dalla stessa nominati, approva: (i) le politiche di
remunerazione a favore degli organi con funzione di supervisione,
gestione e controllo e del personale; (ii) i piani basati su
strumenti finanziari (es. stock-option) (7).
--------
(7) In relazione alle previsioni del codice civile e del TUF, nel
sistema dualistico va assegnata alla competenza del consiglio di
sorveglianza: (i) l'approvazione delle politiche di remunerazione
relative ai dipendenti o ai collaboratori non legati alla società da
rapporti di lavoro subordinato; (ii) per i soli gestori non quotati
(nè emittenti strumenti finanziari diffusi tra il pubblico ai sensi
dell'art. 116 del TUF), l'approvazione dei piani di compensi basati
su strumenti finanziari per dipendenti o collaboratori non legati
alla società da rapporti di lavoro subordinato.
La remunerazione per particolari cariche dei componenti del
consiglio di sorveglianza è determinata dall'assemblea (8).
--------
(8) Cfr. art. 2364-bis, comma 1, n. 2), e art. 2402 c.c.
applicabile al consiglio di sorveglianza ai sensi dell'art. 2409-
quaterdecies, comma 1, c.c.

L'approvazione delle politiche di remunerazione e incentivazione da
parte dell'assemblea è volta ad accrescere il grado di
consapevolezza e il monitoraggio degli azionisti in merito ai costi
complessivi, ai benefici e ai rischi del sistema di remunerazione e
incentivazione prescelto. All'assemblea è sottoposta un'informativa
chiara e completa sulle politiche e sulle prassi di remunerazione e
incentivazione da adottare; essa mira a far comprendere: le ragioni,
le fmalità e le modalità di attuazione delle politiche di
remunerazione, il controllo svolto sulle medesime, le caratteristiche
relative alla struttura dei compensi, la loro coerenza rispetto agli
indirizzi e agli obiettivi defmiti, la conformità alla normativa
applicabile, le eventuali modificazioni rispetto ai sistemi già
approvati, l'evoluzione delle dinamiche retributive, anche rispetto
al trend del settore.
All'assemblea è inoltre assicurata un'informativa almeno annuale
sulle modalità con cui sono state attuate le politiche di
remunerazione e incentivazione (cd. informativa ex post),
disaggregate per ruoli e funzioni (9).
--------
(9) Ad esempio: amministratori con incarichi esecutivi,
amministratori con particolari incarichi, altri amministratori, alti
dirigenti, organi con funzioni di controllo, responsabili delle
funzioni di controllo interno e dirigente preposto alla redazione dei
documenti contabili societari, altri risk takers.

Per assicurare la dovuta trasparenza verso la compagine sociale,
gli obblighi di informativa all'assemblea riguardano anche i gestori
che adottano il modello dualistico.

5.2. Ruolo dell'organo con funzione di supervisione strategica e
del comitato remunerazioni
L'organo con funzione di supervisione strategica defmisce i sistemi
di remunerazione e incentivazione delle categorie di cui ai punti i),
ii) e iii) del paragrafo 3 e assicura che detti sistemi siano
coerenti con le scelte complessive del gestore in termini di
assunzione dei rischi, strategie, obiettivi di lungo periodo, assetto
di governo societario e dei controlli interni.
Il comitato remunerazioni, ove istituito ai sensi della Parte 5,
Titolo III, art. 39 (10), è composto da esponenti non esecutivi, la
maggioranza dei quali indipendenti. Esso è costituito in modo da
poter esprimere un giudizio competente e indipendente sulle politiche
e prassi remunerative e sugli incentivi previsti per la gestione del
rischio del gestore e del FIA (11).
--------
(10) Per individuare i casi in cui è necessario istituire il
comitato remunerazioni rilevano, tra l'altro, i criteri individuati
nei paragrafi 54 e 55 delle linee guida dell'ESMA. L'istituzione di
un comitato remunerazioni nei gestori diversi da quelli significativi
è considerata come una buona prassi.
(11) È opportuno che il risk manager partecipi alle riunioni del
comitato remunerazioni soprattutto per assicurare che i sistemi di
incentivazione siano adeguatamente corretti per tener conto di tutti
i rischi assunti dal gestore, secondo metodologie coerenti con quelle
che il gestore adotta per la gestione dei rischi a fini regolamentari
e interni.

Il comitato remunerazioni:
- ha compiti di proposta in materia di compensi del personale i cui
sistemi di remunerazione e incentivazione siano decisi dall'organo
con funzione di supervisione strategica, secondo quanto previso dal
presente paragrafo;
- ha compiti consultivi in materia di determinazione dei criteri
per i compensi del personale più rilevante;
- vigila direttamente sulla corretta applicazione delle regole
relative alla remunerazione dei responsabili delle funzioni di
controllo interno, in stretto raccordo con l'organo con funzione di
controllo;
- cura la preparazione della documentazione da sottoporre
all'organo con funzione di supervisione strategica per le relative
decisioni;
- collabora con gli altri comitati interni all'organo con funzione
di supervisione, in particolare con il comitato rischi, ove presente;
- assicura il coinvolgimento delle funzioni aziendali competenti
nel processo di elaborazione e controllo delle politiche e prassi di
remunerazione;
- si esprime, anche avvalendosi delle informazioni ricevute dalle
funzioni aziendali competenti, sul raggiungimento degli obiettivi di
performance cui sono legati i piani di
incentivazione e sull'accertamento delle altre condizioni poste per
l'erogazione dei compensi;
- riesamina formalmente una serie di ipotesi per verificare come il
sistema di remunerazione reagirà a eventi futuri, esterni e interni,
e sottoporlo anche a test retrospettivi;
- riesamina la nomina di consulenti esterni per le remunerazioni
che la funzione di supervisione strategica può decidere di impiegare
per ottenere pareri o sostegno;
- dedica particolare attenzione alla valutazione dei meccanismi
adottati per garantire che il sistema di remunerazione e
incentivazione:
a) tenga adeguatamente conto di tutti i tipi di rischi, dei livelli
di liquidità e delle attività gestite, e
b) sia compatibile con la strategia aziendale, gli obiettivi, i
valori e gli interessi del gestore e dei fondi che gestisce e degli
investitori di tali fondi;
- fornisce adeguato riscontro sull'attività da esso svolta agli
organi aziendali, compresa l'assemblea;
- per svolgere in modo efficace e responsabile i propri compiti, ha
accesso alle informazioni aziendali a tal fine rilevanti.

5.3. Funzioni aziendali
Le funzioni aziendali competenti (in particolare, quelle preposte
alla gestione dei rischi, alla compliance, alle risorse umane, alla
pianificazione strategica) sono adeguatamente coinvolte nel processo
di definizione delle politiche di remunerazione e incentivazione.
Le funzioni aziendali di controllo del gestore collaborano,
ciascuna secondo le rispettive competenze e - in materia di servizi e
attività d'investimento eventualmente svolta - in conformità ai
criteri di cui alla Comunicazione congiunta Banca d'Italia/Consob
dell'8 marzo 2011, per assicurare l'adeguatezza e la rispondenza alla
presente normativa delle politiche e delle prassi di remunerazione
adottate e il loro corretto funzionamento. Il coinvolgimento delle
funzioni aziendali di controllo avviene con modalità tali da
assicurarne un contributo efficace e preservare l'autonomia di
giudizio delle funzioni stesse.
La funzione di controllo del rischio (risk management) valuta, tra
l'altro, come la struttura della remunerazione variabile incida sul
profilo di rischio del gestore, eventualmente valutando e
convalidando i dati relativi all'aggiustamento per i rischi e
partecipando a tal fine alle riunioni del comitato per le
remunerazioni (12).
--------
(12) Cfr. nota 11.

La funzione di conformità (compliance) verifica, tra l'altro, che
il sistema premiante aziendale sia coerente con gli obiettivi di
rispetto delle norme, dello statuto nonchè di eventuali codici etici
o altri standard di condotta applicabili al gestore, in modo che
siano opportunamente contenuti i rischi legali e reputazionali insiti
soprattutto nelle relazioni con la clientela.
La funzione di revisione interna (internai audit) verifica, tra
l'altro, con frequenza almeno annuale, la rispondenza delle prassi di
remunerazione alle politiche approvate e alla presente normativa.
Le evidenze riscontrate e le eventuali anomalie sono portate a
conoscenza degli organi e delle funzioni competenti per l'adozione di
eventuali misure correttive, che ne valutano la rilevanza ai fmi di
una pronta informativa alle Autorità di vigilanza competenti. Gli
esiti delle verifiche condotte sono portati annualmente a conoscenza
dell'assemblea. Per lo svolgimento di tale verifica il gestore
può avvalersi anche di soggetti esterni, purchè ne sia assicurata
l'indipendenza rispetto alla funzione di gestione.

5.4. Compensi dei componenti delle funzioni aziendali di controllo
In conformità con quanto previsto nell'art. 40, commi 3 e 4, la
remunerazione del personale delle funzioni aziendali di controllo è
prevalentemente fissa e di livello adeguato alle significative
responsabilità e all'impegno connesso con il ruolo svolto. La
remunerazione variabile non è collegata ai risultati economici; è
invece ammissibile subordinare l'attribuzione della eventuale parte
variabile (cd. "gate") a obiettivi di sostenibilità aziendale (es.
contenimento dei costi; rafforzamento del capitale), a condizione che
ciò non sia fonte di possibili conflitti di interesse.
Si richiamano i requisiti di indipendenza, professionalità e
autorevolezza che devono essere posseduti dai responsabili delle
funzioni di controllo interno in conformità di quanto previsto dalla
Parte 2, Capo III, del presente Regolamento.

6. Struttura dei sistemi di remunerazione e incentivazione

6.1. Rapporto fra componente fissa e componente variabile
L'intera remunerazione è divisa tra la componente fissa e la
componente variabile; tra queste due componenti vi è una rigorosa
distinzione.
Il rapporto tra la componente fissa e quella variabile è
opportunamente bilanciato, puntualmente determinato e attentamente
valutato in relazione alle caratteristiche del gestore e delle
diverse categorie di personale, in specie di quello rientrante tra il
"personale più rilevante". La parte fissa è sufficientemente
elevata in modo da consentire alla componente variabile di contrarsi
sensibilmente e, in casi estremi, anche azzerarsi in relazione ai
risultati, corretti per i rischi, effettivamente conseguiti (13). I
gestori fissano ex-ante limiti all'incidenza della parte variabile su
quella fissa, in modo sufficientemente granulare. Deroghe rispetto a
quanto stabilito, ammesse solo in casi eccezionali, sono approvate
dall'organo con funzione di supervisione strategica e portate, alla
prima occasione utile, a conoscenza dell'assemblea e dell'organo di
controllo.
In presenza di una maggiore incidenza della parte variabile su
quella fissa, vanno adottati criteri maggiormente prudenziali nel
rispetto delle condizioni di cui al paragrafo 6.2.
--------
(13) Alcuni criteri da considerare per determinare il rapporto
tra la componente fissa e quella variabile sono: il tipo di
investimento del FIA; la qualità dei sistemi di misurazione della
performance e di correzione per i rischi; le mansioni e livello
gerarchico del personale; i livelli complessivi di
patrimonializzazione. Non si esclude che per il personale la cui
attività non incide sul profilo di rischio del gestore del FIA, la
remunerazione possa essere tutta o quasi tutta fissa.

6.2. Struttura della componente variabile
La componente variabile rispetta i seguenti criteri.
1. La componente variabile è parametrata a indicatori di
performance del gestore e dei FIA gestiti e misurata al netto dei
rischi concernenti la loro operatività, in un orizzonte
preferibilmente pluriennale (cd. ex-ante risk adjustment) e tiene
conto del livello delle risorse patrimoniali e della liquidità
necessari a fronteggiare le attività e gli investimenti intrapresi
(14).
Indipendentemente dalle modalità (top-down o bottom-up) di
determinazione, l'ammontare complessivo di remunerazione variabile si
basa su risultati effettivi e duraturi e tiene conto anche di
obiettivi qualitativi. I parametri cui rapportare l'ammontare delle
retribuzioni sono ben individuati, oggettivi e di immediata
valutazione. Qualora siano utilizzate valutazioni discrezionali,
devono essere chiari e predeterminati i criteri su cui si basano
dette valutazioni e l'intero processo decisionale deve essere
opportunamente esplicitato e documentato. La valutazione dei
risultati è eseguita lungo un periodo di tempo (preferibilmente
pluriennale) appropriato al ciclo di vita e/o di investimento dei FIA
gestiti, in modo da assicurare che il processo di valutazione sia
basato su risultati più a lungo termine e che il pagamento effettivo
delle componenti della remunerazione basate sui risultati sia
ripartito su un periodo che tenga conto dei rischi di investimento
legati al FIA e della eventuale politica di rimborso del fondo
stesso.
--------
(14) A titolo esemplificativo possono essere parametri
quantitativi idonei il tasso di rendimento interno (TIR), l'EBITDA,
il fattore alfa, i rendimenti assoluti e relativi, l'indice di Sharpe
e attivi raccolti; si fa presente che profitti, ricavi, prezzo di
mercato delle azioni o loro rendimento totale non sono sufficienti a
incorporare adeguatamente i rischi in un orizzonte temporale non
breve.

2. La componente variabile tiene conto, anche ai fini della sua
allocazione e attribuzione, dei rischi generati per il gestore e per
i FIA gestiti e dei loro risultati, di quelli dell'unità aziendale
interessata e, ove possibile, di quelli individuali; i criteri,
finanziari e non fmanziari, usati per misurare i rischi e la
performance sono, inoltre, il più possibile coerenti con il livello
decisionale del singolo dipendente.
3. In funzione della struttura giuridica dei FIA gestiti e dei loro
regolamenti o documenti costitutivi, una parte sostanziale della
componente variabile, e in ogni caso almeno il 50%, è composta da
quote o azioni del FIA gestito, partecipazioni al capitale
equivalenti, strumenti legati alle azioni o altri strumenti non
monetari equivalenti, a meno che la gestione del FIA rappresenti meno
del 50% del portafoglio totale gestito dal gestore (in questo caso il
minimo del 50% non si applica).
La valutazione degli strumenti finanziari è effettuata con
riferimento al momento in cui la remunerazione viene accordata al
personale.
Il presente punto si applica sia alla parte della componente
variabile differita ai sensi del punto 4), sia a quella non differita
(up-front): i gestori, in particolare, applicano la proporzione del
pay-out prescelto (rapporto tra quota in strumenti finanziari e quota
corrisposta per cassa) nella stessa percentuale tanto alla parte
differita, quanto a quella a pronti (up-front).
Gli strumenti previsti dal presente punto sono assoggettati a
un'adeguata politica di mantenimento che - con un divieto di vendita
degli strumenti sino alla fine del periodo di mantenimento (retention
period) da applicare sia alla componente in strumenti fmanziari
pagata up-front sia a quella differita - allinei gli incentivi con
gli interessi di lungo termine del gestore, dei FIA gestiti e degli
investitori. Gli intermediari fissano i periodi di retention sulla
base di idonei criteri e ne danno adeguata evidenza nella
documentazione sulle politiche di remunerazione (15). Il periodo di
retention inizia dal momento in cui la remunerazione differita (o una
sua quota) è corrisposta.
--------
(15)La durata del periodo di retention può variare, ad esempio,
in relazione a: la durata media dei fondi; le posizioni gerarchiche e
i sistemi di limiti all'assunzione dei rischi nelle diverse aree e
nella gestione dei diversi fondi; l'ammontare della remunerazione
variabile; la qualità e l'accuratezza dei meccanismi di ex-ante
risk-adjustment (es. orizzonte temporale preso a riferimento per la
misurazione degli indicatori di riferimento, capacità di incorporare
anche i rischi meno probabili o estremi).

4. La componente variabile è soggetta, per una quota almeno pari
al 40%, a sistemi di pagamento differito per un periodo appropriato
in considerazione del ciclo di vita e della politica di rimborso del
FIA interessato ed è correttamente allineata al tipo di rischi del
FIA in questione. Il periodo di differimento non può essere
inferiore a 3-5 anni, a meno che il ciclo di vita del FIA interessato
non sia più breve (16), in modo che la remunerazione tenga conto
dell'andamento nel tempo dei rischi assunti (cd. meccanismi di
malus). Con particolare riferimento agli amministratori con incarichi
esecutivi (cfr. paragrafo 3, categorie i e ii), nonchè alle aree
aziendali con maggior profilo di rischio, qualora la componente
variabile rappresenti un importo particolarmente elevato, la
percentuale da differire è almeno il 60%. I gestori stabiliscono i
periodi di differimento sulla base di idonei criteri e ne danno
adeguata evidenza nella documentazione sulle politiche di
remunerazione e incentivazione (17). La quota differita può essere
corrisposta secondo un criterio pro-rata, a condizione che la
frequenza dei pagamenti sia almeno annuale. Tra la fine del periodo
di valutazione (accrual) e il pagamento della prima quota deve
intercorrere almeno un anno. Prima della fine del periodo di
differimento sugli strumenti finanziari di cui al punto 3 non possono
essere distribuiti dividendi o corrisposti interessi; sulla parte per
cassa possono essere calcolati interessi in linea con i tassi di
mercato.
--------
(16) Per rispettare quanto indicato nel testo, la remunerazione
variabile deve essere soggetta a meccanismi di correzione ex-post per
i rischi (cd. malus) ad esito dei quali si determina l'ammontare da
corrispondere, in via quindi differita, al personale. Si richiama il
contenuto delle note 18 e 19 per quanto riguarda i meccanismi idonei
di correzione per i rischi.
(17) Valgono, a titolo esemplificativo, i criteri già indicati
per la determinazione del periodo di retention (cfr. nota 15).

5. La componente variabile è sottoposta a meccanismi di correzione
ex post - malus e clawback (18) - idonei, tra l'altro, a riflettere i
livelli di performance del gestore e dei fondi al netto dei rischi
effettivamente assunti o conseguiti (19), sino a ridursi
significativamente o azzerarsi in caso di risultati/rendimenti
significativamente inferiori alle previsioni o negativi (20).
--------
(18) I sistemi di "malus" sono meccanismi che operano durante il
periodo di differimento, quindi prima dell'effettiva corresponsione
del compenso, per effetto dei quali la remunerazione variabile
maturata può ridursi in relazione alla dinamica dei risultati
corretti per i rischi, ai livelli di capitale, a obiettivi di
compliance etc. Per claw-back si intende invece la restituzione di un
compenso già pagato al personale. Le clausole di claw-back possono
riguardare sia i pagamenti up-front sia quelli oggetto di
differimento. Esse coprono tipicamente i casi di comportamenti
fraudolenti o di colpa grave del personale e i compensi corrisposti
in violazione delle presenti norme.
(19) Non sono sufficienti meccanismi di correzione che potrebbero
incorporare il rischio e la performance in modo soltanto automatico e
implicito nello strumento di remunerazione utilizzato (es. nel caso
delle azioni, andamento dei prezzi di mercato).
(20) Rileva, tra l'altro, quanto indicato nei paragrafi 151 e 152
delle linee guida dell'ESMA.

Il gestore non deve compensare le riduzioni derivanti
dall'applicazione dei meccanismi di correzione attribuendo o erogando
un importo maggiore di remunerazione variabile rispetto a quello
stabilito ex ante; l'aumento della componente variabile della
remunerazione può avvenire negli anni successivi solo se
giustificato dai risultati finanziari del gestore.
L'ammontare complessivo della componente variabile, corrisposta o
effettivamente erogata, è corrisposta o attribuita solo se è
sostenibile rispetto alla situazione finanziaria del gestore e dei
FIA gestiti e non limita la sua capacità di mantenere o raggiungere
un livello di patrimonializzazione adeguato ai rischi assunti.
Esigenze di rafforzamento patrimoniale conducono a una contrazione
del bonus pool e/o all'applicazione dei predetti sistemi di malus e/o
clawback.
Il gestore assicura che il personale non si avvalga di strategie di
copertura o di assicurazioni sulla remunerazione o su altri aspetti
che possano alterare o inficiare gli effetti di allineamento al
rischio insiti nei meccanismi di remunerazione e incentivazione (21).
La remunerazione variabile garantita è eccezionale e accordata
solo in caso di assunzione di nuovo personale e limitatamente al
primo anno d'impiego (22).
--------
(21) Rileva, tra l'altro, quanto indicato nei paragrafi da 90 a
92 delle linee guida dell'ESMA.
(22)Nel divieto ricadono varie forme di remunerazione variabile
garantita nella prassi identificate come "welcome bonus","sign-on
bonus","minimum bonus" etc.

Retribuzioni legate alla permanenza del personale (es. retention
bonus), anche se non collegate a obiettivi di performance del gestore
e dei FIA, sono considerate forme di remunerazione variabile e come
tali soggette a tutte le regole ad esse applicabili.
I sistemi di incentivazione del personale e in particolare delle
reti, interne ed esterne, non possono basarsi solo su obiettivi
commerciali, ma devono essere ispirati a criteri di correttezza nelle
relazioni con la clientela, contenimento dei rischi legali e
reputazionali, tutela e fidelizzazione della clientela, rispetto
delle disposizioni di legge, regolamentari e di autodisciplina
applicabili.
Le regole che precedono non richiedono un unico schema di
incentivazione, ma è possibile adottare la soluzione più
appropriata secondo le responsabili valutazioni dei competenti organi
aziendali (23). Possono, ad esempio, realizzarsi piani di
incentivazione (cd. long-term incentive plan) che si basano su un
arco di tempo pluriennale di valutazione della performance del
gestore e dei fondi (multi-year accrual period) agganciati agli
obiettivi e alla durata del piano strategico del gestore; un periodo
lungo di valutazione della performance offre margini di flessibilità
nella determinazione della durata e dei meccanismi di ex-post risk
adjustment, nei limiti consentiti dalle norme sopra indicate (24). La
disciplina ammette altresì piani di incentivazione che si basano
invece su un periodo di valutazione (accrual) di un solo anno, e che
quindi richiedono maggior rigore nella determinazione dei periodi e
dei meccanismi di correzione ex-post dei rischi. Per questi ultimi
piani è comunque importante che gli obiettivi di performance annuale
del gestore e dei fondi siano strettamente connessi con quelli
pluriennali contenuti nel piano strategico del gestore.
--------
(23) A titolo esemplificativo, le condizioni relative
all'effettivo allineamento con i rischi, al riconoscimento e
all'erogazione della remunerazione variabile al personale più
rilevante incaricato della gestione di un fondo nel rispetto delle
sopra indicate condizione si ritengono soddisfatte quando ogni
eventuale remunerazione variabile a) può essere percepita solo dopo
che il gestore abbia restituito agli investitori del fondo
l'investimento iniziale e il rendimento minimo pattuito e b) è
soggetta a meccanismi di correzione ex post (ad esempio malus,
claw-back) sino al momento della liquidazione del fondo.
(24) Ad esempio, per le figure apicali di un gestore
significativo, in presenza di un periodo di valutazione pluriennale
(accrual), quello di differimento può attestarsi sul minimo di tre
anni.

7. Conclusione del rapporto di lavoro o cessazione dalla carica o
trattamenti pensionistici
La politica pensionistica e di fine del rapporto di lavoro o di
cessazione dalla carica è in linea con la strategia aziendale, gli
obiettivi, i valori e gli interessi a lungo termine del gestore e dei
fondi che gestisce.

7.1. Benefici pensionistici discrezionali
I benefici pensionistici discrezionali sono riconosciuti tenendo
conto della situazione economica del gestore e dei FIA gestiti,
nonchè dei rischi a lungo termine assunti dal personale.
Se il rapporto è interrotto prima di aver maturato il diritto al
pensionamento, i benefici pensionistici discrezionali sono investiti
negli strumenti definiti al paragrafo 6.2, punto 3), tenuti in
custodia dal gestore per un periodo di cinque anni e soggetti a
meccanismi di aggiustamento ex post in relazione alla performance al
netto dei rischi. Se il rapporto cessa con diritto alla pensione, i
benefici pensionistici discrezionali sono riconosciuti sotto forma di
strumenti definiti nel paragrafo 6.2, punto 3), e assoggettati a un
periodo di mantenimento (retention) di cinque anni.

7.2. Golden parachute
I compensi pattuiti in vista o in occasione di conclusione
anticipata del rapporto di lavoro o per la cessazione anticipata
dalla carica (cd. golden parachute) sono collegati alla performance
realizzata e ai rischi assunti, in linea con quanto previsto nel
paragrafo 6. I gestori individuano altresì limiti a detti compensi,
anche in termini di numero di annualità della remunerazione fissa.
Il presente paragrafo e le regole previste dal paragrafo 6 non si
applicano agli incentivi agli esodi, connessi anche con operazioni
straordinarie (es. fusioni) o processi di ristrutturazione aziendale,
e riconosciuti al personale non rilevante, che congiuntamente
rispettano le seguenti condizioni: i) rispondono esclusivamente a
logiche di contenimento dei costi aziendali e razionalizzazione della
compagine del personale; ii) favoriscono l'adesione a misure di
sostegno previste, dalla legge o dalla contrattazione collettiva, per
la generalità dei dipendenti; iii) non producono effetti distorsivi
ex ante sui comportamenti del personale; iv) prevedono clausole di
claw-back, che coprano almeno i casi di comportamenti fraudolenti.

8. Obblighi di informativa
Il rendiconto della gestione del FIA riporta, tra l'altro, la
remunerazione totale, suddivisa in componente fissa e variabile,
corrisposta dal gestore al suo personale, il numero dei beneficiari,
nonchè il carried interest corrisposto dal FIA e l'importo aggregato
delle remunerazioni suddiviso per le categorie di personale più
rilevante individuate nel paragrafo 3.
Il personale del gestore ha accesso, oltre che alle informazioni
fornite agli investitori in virtù del presente paragrafo, ai criteri
che verranno impiegati per determinare la remunerazione. Il processo
di valutazione è adeguatamente documentato e trasparente per il
personale interessato. Il gestore può non fornire al personale
informazioni attinenti ad aspetti quantitativi riservati".