Serie Generale n. 290 del 14-12-2005
SUPPLEMENTI ORDINARI
COMMISSIONE NAZIONALE PER LE SOCIETA' E LA BORSA
COMMISSIONE NAZIONALE PER LE SOCIETA' E LA BORSA
DELIBERAZIONE 29 novembre 2005
Modificazioni e integrazioni al regolamento recante norme di attuazione del decreto legislativo 24 febbraio 1998, n. 58, e del decreto legislativo 24 giugno 1998, n. 213, in materia di mercati, adottato con delibera n. 11768 del 23 dicembre 1998 e successive modifiche e integrazioni. (Deliberazione n. 15233). (GU Serie Generale n.290 del 14-12-2005 - Suppl. Ordinario n. 201)

LA COMMISSIONE NAZIONALE PER LE SOCIETÀ E LA BORSA

Vista la legge 7 giugno 1974, n. 216;
Visto il decreto legislativo 24 febbraio 1998, n. 58, e
successive modificazioni;
Visto l'art. 9 della legge n. 62 del 18 aprile 2005 recante
«Disposizioni per l'adempimento di obblighi derivanti
dall'appartenenza dell'Italia alle Comunità europee. Legge
comunitaria 2004»;
Vista la direttiva 2003/6/CE del Parlamento europeo e del
Consiglio del 28 gennaio 2003 relativa all'abuso di informazioni
privilegiate e alla manipolazione del mercato (abusi di mercato);
Vista la direttiva 2003/124/CE della Commissione del 22 dicembre
2003 recante modalità di esecuzione della direttiva 2003/6/CE del
Parlamento europeo e del Consiglio per quanto riguarda la definizione
e la comunicazione al pubblico delle informazioni privilegiate e la
definizione di manipolazione del mercato;
Vista la direttiva 2003/125/CE della Commissione del 22 dicembre
2003, recante modalità di esecuzione della direttiva 2003/6/CE del
Parlamento europeo e del Consiglio per quanto riguarda la corretta
presentazione delle raccomandazioni di investimento e la
comunicazione al pubblico di conflitti di interesse;
Vista la direttiva 2004/72/CE della Commissione del 29 aprile
2004, recante modalità di esecuzione della direttiva 2003/6/CE del
Parlamento europeo e del Consiglio per quanto riguarda le prassi di
mercato ammesse, la definizione di informazione privilegiata in
relazione agli strumenti derivati su merci, l'istituzione di un
registro delle persone aventi accesso ad informazioni privilegiate,
la notifica delle operazioni effettuate da persone che esercitano
responsabilità di direzione e la segnalazione di operazioni
sospette;
Visto il regolamento 2273/2003/CE della Commissione del
22 dicembre 2003, recante modalità di esecuzione della direttiva
2003/6/CE del Parlamento europeo e del Consiglio per quanto riguarda
la deroga per i programmi di riacquisto di azioni proprie e per le
operazioni di stabilizzazione di strumenti finanziari;
Vista la delibera n. 11768 del 23 dicembre 1998, con la quale è
stato adottato il regolamento concernente la disciplina dei mercati,
in attuazione del citato decreto legislativo 24 febbraio 1998, n. 58,
e del citato decreto legislativo 24 giugno 1998, n. 213, come
modificata dalle delibere n. 12497 del 20 aprile 2000, n. 13085 del
18 aprile 2001, n. 13659 del 10 luglio 2002, n. 13858 del 4 dicembre
2002, n. 14003 del 27 marzo 2003, n. 14146 del 25 giugno 2003, n.
14339 del 5 dicembre 2003 e n. 14955 del 23 marzo 2005;
Ritenuta la necessità di modificare ed integrare le disposizioni
contenute nel regolamento sui mercati, per adeguarle alla disciplina
introdotta nell'ordinamento con il recepimento della normativa
comunitaria sugli abusi di mercato;
Ritenuta la necessità di prevedere un'entrata in vigore
differita delle disposizioni relative a talune materie che
coinvolgono aspetti organizzativi dei soggetti vigilati e della Borsa
Italiana S.p.a., al fine di consentire l'adeguamento o la creazione
delle necessarie procedure;
Considerate le osservazioni formulate dagli Enti ed Organismi
consultati ai fini della predisposizione della presente normativa;
Delibera:

I. Il regolamento di attuazione del decreto legislativo
24 febbraio 1998, n. 58 e del decreto legislativo 24 giugno 1998, n.
213, concernente la disciplina dei mercati, come modificato dalle
delibere n. 12497 del 20 aprile 2000, n. 13085 del 18 aprile 2001, n.
13659 del 10 luglio 2002, n. 13858 del 4 dicembre 2002, n. 14003 del
27 marzo 2003, n. 14146 del 25 giugno 2003, n. 14339 del 5 dicembre
2003 e n. 14955 del 23 marzo 2005, è modificato ed integrato come
segue:
dopo il Titolo IV è inserito il seguente:

«Titolo V
INTEGRITÀ DEI MERCATI

Capo I
Prassi di mercato ammesse

Art. 59.
Criteri per l'ammissione delle prassi

1. Ai fini dell'applicazione degli articoli 181, comma 2, e
187-ter, comma 4, del Testo unico, la Consob nel valutare
l'ammissibilità di una prassi di mercato di cui all'articolo 180,
comma 1, lettera c) del Testo unico tiene conto dei seguenti criteri
non esaustivi:
a) il grado di trasparenza della prassi rispetto all'intero
mercato;
b) la necessità di salvaguardare il regolare funzionamento del
mercato e la regolare interazione fra la domanda e l'offerta;
c) il livello di impatto della prassi sulla liquidità e
sull'efficienza del mercato;
d) il grado in cui la prassi tiene conto dei meccanismi di
negoziazione dei mercati interessati e permette ai partecipanti al
mercato di reagire prontamente e adeguatamente alla nuova situazione
creata dalla prassi stessa;
e) il rischio inerente alla prassi per l'integrità dei mercati
direttamente o indirettamente connessi, regolamentati o no, su cui è
negoziato lo stesso strumento finanziario in tutta la Comunità
europea;
f) l'esito di eventuali indagini sulla prassi di mercato,
svolta da un'autorità competente o da altra autorità di cui
all'articolo 12, paragrafo 1, della direttiva 2003/6/CE, con
particolare riguardo alle ipotesi in cui la prassi abbia violato
norme e regole dirette a prevenire gli abusi di mercato, ovvero
codici di condotta, sul relativo mercato o su mercati direttamente o
indirettamente connessi nella Comunità europea;
g) le caratteristiche strutturali del mercato interessato, ivi
compresa la circostanza che trattasi di mercato regolamentato o no,
il tipo di strumenti finanziari negoziati e il tipo di operatori, con
particolare riguardo alla quota di partecipazione al mercato degli
investitori al dettaglio.
2. Nel tener conto della condizione prevista al comma 1, lettera
b), la Consob analizza in particolare l'impatto della prassi rispetto
ai principali parametri di mercato, quali le specifiche condizioni
del mercato prima di porre in essere tale prassi, la formazione del
prezzo medio ponderato di una singola sessione o del prezzo di
chiusura giornaliero.
3. Non si considerano inammissibili le prassi di mercato ed in
particolare le prassi nuove ed emergenti per il solo fatto che le
stesse non sono state ancora ammesse.
4. La Consob riesamina regolarmente le prassi che ha ammesso,
tenendo anche conto dei cambiamenti significativi del contesto del
mercato interessato, quali modifiche delle regole di negoziazione o
dell'infrastruttura del mercato.

Art. 60.
Procedure per l'ammissione della prassi

1. Ai fini dell'ammissione di una prassi di mercato ovvero della
valutazione del riesame dell'ammissibilità di una prassi
precedentemente ammessa, la Consob avvia, anche su segnalazione dei
soggetti interessati, una procedura di consultazione acquisendo il
parere:
a) degli organismi pertinenti, quali i rappresentanti degli
emittenti, dei soggetti abilitati, dei consumatori, di altre
autorità, delle società che gestiscono i mercati;
b) di autorità competenti estere quando esistono mercati
comparabili, ad esempio, per struttura, scambi e tipo di operazioni.
2. La Consob pubblica le decisioni adottate, corredate di una
descrizione appropriata della prassi oggetto di valutazione. Tale
pubblicazione include una descrizione dei criteri presi in
considerazione per la decisione, in particolare qualora siano state
raggiunte conclusioni diverse da quelle di altri Stati comunitari.
3. La Consob trasmette senza indugio le decisioni adottate al
Committee of European Securities Regulators (CESR).
4. La Consob pubblica, indicando il mercato di riferimento,
l'elenco aggiornato delle prassi ammesse in Italia ai sensi
dell'articolo 180, comma 1, lettera c), del Testo unico e delle
prassi ammesse negli altri Stati comunitari individuate sulla base
dell'elenco pubblicato dal Committee of European Securities
Regulators (CESR). L'elenco pubblicato dalla Consob contiene anche
una sezione relativa alle prassi che la Consob ha ritenuto non
ammissibili.
5. Qualora siano già state avviate indagini su ipotesi di
violazione delle disposizioni indicate nel Titolo I-bis della Parte V
del Testo unico attinenti alla prassi in questione, la procedura di
consultazione di cui al presente articolo può essere rinviata fino
al termine delle indagini o alle eventuali relative sanzioni.
6. Una prassi ammessa a seguito della procedura di consultazione
prevista dal presente articolo può essere modificata solo a seguito
della stessa procedura di consultazione.

Capo II
Prassi nei mercati su strumenti derivati

Art. 61.
Informazioni privilegiate in relazione agli strumenti derivati su
merci

1. Fatto salvo quanto disposto dagli articoli 59 e 60, ai fini
dell'applicazione dell'articolo 181, comma 2, del Testo unico le
informazioni concernenti, direttamente o indirettamente, uno o più
strumenti derivati su merci che i partecipanti ai mercati su cui sono
negoziati gli strumenti derivati su merci si aspettano di ricevere
conformemente a prassi di mercato ammesse in tali mercati sono le
informazioni che:
a) sono messe abitualmente a disposizione dei partecipanti a
tali mercati, o
b) sono soggette all'obbligo di divulgazione a norma di
disposizioni legislative e regolamentari, nonchè di regole,
contratti e usi vigenti su tali mercati o sui mercati delle merci
sottostanti.

Capo III
Manipolazioni del mercato

Art. 62.
Elementi e circostanze da valutare per l'identificazione di
manipolazioni del mercato

1. Al fine di valutare se un comportamento sia idoneo a
costituire manipolazione del mercato ai sensi dell'articolo 187-ter,
comma 3, lettere a) e b) del Testo unico, sono da prendere in
considerazione i seguenti elementi e circostanze:
a) la misura in cui gli ordini di compravendita impartiti o le
operazioni eseguite rappresentano una quota significativa del volume
giornaliero degli scambi dello strumento finanziario pertinente nel
mercato regolamentato interessato, in particolare quando tali ordini
o operazioni conducono ad una significativa variazione del prezzo
dello strumento finanziario;
b) la misura in cui gli ordini di compravendita impartiti o le
operazioni eseguite da soggetti con una significativa posizione in
acquisto o in vendita su uno strumento finanziario conducono a
significative variazioni del prezzo dello strumento finanziario o
dello strumento derivato collegato o dell'attività sottostante
ammessi alla negoziazione in un mercato regolamentato;
c) se le operazioni eseguite non determinano alcuna variazione
nella proprietà ovvero non comportano alcun trasferimento effettivo
della proprietà di uno strumento finanziario ammesso alla
negoziazione in un mercato regolamentato;
d) la misura in cui gli ordini di compravendita impartiti o le
operazioni eseguite prevedono inversioni di posizione in acquisto o
in vendita nel breve periodo e rappresentano una quota significativa
del volume giornaliero di scambi dello strumento finanziario
pertinente nel mercato regolamentato interessato e possono associarsi
a significative variazioni del prezzo di uno strumento finanziario
ammesso alla negoziazione in un mercato regolamentato;
e) la misura in cui gli ordini di compravendita impartiti o le
operazioni eseguite sono concentrati in un breve lasso di tempo nel
corso della sessione di negoziazione e conducono a una variazione del
prezzo che successivamente si inverte;
f) la misura in cui gli ordini di compravendita impartiti
modificano la rappresentazione dei migliori prezzi delle proposte di
acquisto o di vendita di uno strumento finanziario ammesso alla
negoziazione in un mercato regolamentato o, più in generale, la
misura in cui essi modificano la rappresentazione del book di
negoziazione a disposizione dei partecipanti al mercato e sono
revocati prima della loro esecuzione;
g) la misura in cui gli ordini vengono impartiti e le
operazioni eseguite nei momenti o intorno ai momenti utili per il
calcolo dei prezzi delle aste di apertura o di chiusura, dei prezzi
di controllo, dei prezzi di riferimento, dei prezzi di regolamento o
di valutazione di strumenti finanziari, conducendo a variazioni di
tali prezzi.
2. Al fine di valutare se un comportamento sia idoneo a
costituire manipolazione del mercato ai sensi dell'articolo 187-ter,
comma 3, lettera c) del Testo unico, sono da prendere in
considerazione i seguenti elementi e circostanze:
a) se gli ordini di compravendita impartiti o le operazioni
eseguite sono preceduti o seguiti dalla diffusione di informazioni
false o fuorvianti da parte delle persone che hanno impartito gli
ordini o eseguito le operazioni o da persone ad esse collegate;
b) se vengono impartiti ordini di compravendita o eseguite
operazioni da parte di persone prima o dopo che le stesse persone o
persone ad esse collegate abbiano elaborato o diffuso ricerche o
raccomandazioni di investimento errate o tendenziose o manifestamente
influenzate da interessi rilevanti.
3. Gli elementi e le circostanze indicati nei commi 1 e 2 non
sono da considerare esaustivi e non costituiscono di per sè
necessariamente una manipolazione del mercato ai sensi dell'articolo
187-ter, comma 3, del Testo unico.
4. Costituiscono comportamenti idonei a configurare manipolazione
di mercato gli esempi previsti dall'articolo 1 della direttiva
2003/6/CE e contenuti nell'Allegato 4.
5. La valutazione dei comportamenti idonei a costituire
manipolazione del mercato è effettuata prendendo anche in
considerazione gli esempi elaborati a livello comunitario.

Capo IV
Operazioni sospette

Art. 63.
Soggetti tenuti alla segnalazione

1. I soggetti indicati nell'articolo 187-nonies del Testo unico
effettuano le segnalazioni ivi previste alla Consob per le operazioni
sospette da essi effettuate ovvero concluse nei mercati
regolamentati, nei sistemi di scambi organizzati, ovvero nelle altre
piattaforme di negoziazione da essi gestiti aventi ad oggetto gli
strumenti finanziari indicati nell'articolo 180, comma 1, lettere a)
e b) del Testo unico. Formano oggetto della segnalazione le
operazioni e gli ordini anche non eseguiti.
2. Non sono tenuti agli obblighi previsti dal comma 1 le imprese
di investimento comunitarie, le banche comunitarie e le società di
gestione armonizzate che operano in Italia in regime di libera
prestazione di servizi.

Art. 64.
Identificazione delle operazioni sospette

1. La valutazione dei comportamenti idonei a costituire
operazioni sospette è effettuata caso per caso, prendendo in
considerazione:
a) gli elementi configuranti gli abusi di mercato indicati nel
Titolo I-bis della parte V del Testo unico;
b) la definizione e la comunicazione al pubblico delle
informazioni privilegiate come previste dall'articolo 114 del Testo
unico e dalle norme regolamentari di attuazione;
c) la definizione e la comunicazione al pubblico delle
informazioni definite dall'articolo 181, comma 2, del Testo unico e
dall'articolo 61;
d) gli elementi e le circostanze indicati nell'articolo 62;
e) gli esempi di manipolazione del mercato indicati
nell'Allegato 4 e gli ulteriori esempi elaborati a livello
comunitario;
f) gli esempi indicativi della presenza di operazioni sospette
individuati dalla Consob anche sulla base di quelli elaborati a
livello comunitario.
2. I soggetti abilitati tenuti alla segnalazione e gli agenti di
cambio adottano le disposizioni e gli atti necessari a identificare e
segnalare senza indugio operazioni sospette.
3. I soggetti abilitati e le società di gestione del mercato che
organizzano sistemi di scambi organizzati o altre piattaforme di
negoziazione adottano le disposizioni e gli atti necessari a
prevenire abusi di mercato e a identificare e segnalare senza indugio
operazioni sospette.

Art. 65.
Tempi della segnalazione

1. La valutazione prevista dall'articolo 64, comma 1, è
effettuata anche tenendo conto di circostanze, informazioni o fatti
intervenuti successivamente all'operazione.
2. I soggetti indicati nell'articolo 63, comma 1, provvedono
senza indugio alla segnalazione quando vengono a conoscenza di fatti
o informazioni che forniscono ragionevoli motivi per nutrire sospetti
sull'operazione interessata.

Art. 66.
Contenuto della segnalazione

1. La segnalazione contiene i seguenti elementi informativi:
a) la descrizione delle operazioni, ivi compresi le
caratteristiche degli ordini e i mercati di esecuzione;
b) i motivi per cui si sospetta che le operazioni possano
costituire abusi di mercato;
c) gli estremi per identificare le persone coinvolte nelle
operazioni;
d) la veste in cui opera il soggetto tenuto alla segnalazione
(ad esempio: per conto proprio o per conto di terzi);
e) qualsiasi informazione rilevante ai fini dell'esame delle
operazioni sospette.
2. Qualora le informazioni indicate nel comma precedente non
siano disponibili al momento della segnalazione, questa indica almeno
i motivi che inducono a ritenere che possa trattarsi di operazione
sospetta. Tutte le altre informazioni sono trasmesse appena
disponibili.

Art. 67.
Modalità di segnalazione

1. La segnalazione alla Consob può avvenire per posta, per posta
elettronica, per telefax e per telefono, fatta salva, in tale ultimo
caso, conferma per iscritto su richiesta della Consob. La
segnalazione deve essere effettuata secondo le istruzioni indicate
dalla Consob.

Art. 68.
Obblighi di riservatezza e segreto d'ufficio

1. In attuazione della normativa comunitaria:
- i soggetti che effettuano la segnalazione ai sensi
dell'articolo 187-nonies del testo unico non informano alcun altro
soggetto dell'avvenuta segnalazione comprese le persone per conto
delle quali le operazioni sono state eseguite;
- la Consob non comunica ad altri l'identità dei soggetti che
effettuano la segnalazione.
2. Sono salvi i rapporti con la magistratura di cui all'articolo
187-decies del Testo unico, nonchè i casi previsti dalla legge per
le indagini relative a violazioni sanzionate penalmente.

Art. 69.
Operazioni attinenti a mercati esteri

1. La Consob trasmette immediatamente alle competenti autorità
estere le segnalazioni ricevute e attinenti a mercati regolamentati
aventi sede in altri Stati comunitari.».
il «Titolo V» è rinumerato come «Titolo VI».
l'«Art. 59» è rinumerato come «Art. 70»;
dopo l'Allegato 3 è inserito il seguente:

«ALLEGATO 4
Esempi di manipolazioni del mercato previsti dall'articolo 1 della
direttiva 2003/6/CE

1. Dalle definizioni riportate dall'articolo 187-ter, comma 3 del
Testo unico derivano i seguenti esempi:
a) il comportamento di una persona o di più persone che
agiscono di concerto per acquisire una posizione dominante
sull'offerta o sulla domanda di uno strumento finanziario che abbia
l'effetto di fissare, direttamente o indirettamente, i prezzi di
acquisto o di vendita o determinare altre condizioni commerciali non
corrette;
b) l'acquisto o la vendita di strumenti finanziari alla
chiusura del mercato con l'effetto di ingannare gli investitori che
operano sulla base dei prezzi di chiusura;
c) l'utilizzo occasionale o regolare di mezzi di informazione
tradizionali o elettronici per diffondere una valutazione su uno
strumento finanziario (o indirettamente sul suo emittente) dopo aver
precedentemente preso posizione sullo strumento finanziario,
beneficiando di conseguenza dell'impatto della valutazione diffusa
sul prezzo di detto strumento, senza avere allo stesso tempo
comunicato al pubblico, in modo corretto ed efficace, l'esistenza di
tale conflitto di interesse.».
II. La presente delibera è pubblicata nel Bollettino della
Consob e nella Gazzetta Ufficiale della Repubblica italiana. Essa
entra in vigore il 1° gennaio 2006, salvo il Titolo V, Capo IV
(Operazioni sospette) che entra in vigore il 1° aprile 2006.
Roma, 29 novembre 2005
Il presidente: Cardia