Serie Generale n. 230 del 30-9-1999
DECRETI E DELIBERE DI ALTRE AUTORITA'
BANCA D'ITALIA
BANCA D'ITALIA
PROVVEDIMENTO DEL GOVERNATORE DELLA BANCA D'ITALIA 20 settembre 1999
Regolamento recante disposizioni per le societa' di gestione del risparmio. (GU Serie Generale n.230 del 30-09-1999)

IL GOVERNATORE
DELLA BANCA D'ITALIA
Visto il decreto legislativo del 24 febbraio 1998, n. 58 (testo
unico delle disposizioni in materia di intermediazione finanziaria,
di seguito "testo unico");
Visto l'art. 6, comma 1, lettera a), del testo unico, ai sensi del
quale la Banca d'Italia, sentita la CONSOB, determina le
partecipazioni detenibili dalle società di gestione del risparmio
(di seguito "SGR");
Visto l'art. 6, comma 1, lettera c), numeri 1) e 2), del testo
unico, che stabilisce che la Banca d'Italia, sentita la CONSOB,
disciplina le regole applicabili agli OICR aventi ad oggetto i
criteri e i divieti relativi all'attività di investimento, avuto
riguardo anche ai rapporti di gruppo, nonchè le norme prudenziali di
contenimento e frazionamento del rischio;
Visto l'art. 6, comma 1, lettera c), numeri 4) e 5), del testo
unico, che demanda alla Banca d'Italia, sentita la CONSOB, il compito
di determinare: i metodi di calcolo del valore delle quote o azioni
di OICR; i criteri e le modalità da adottare per la valutazione dei
beni e dei valori in cui è investito il patrimonio dell'OICR e la
periodicità della valutazione;
Visto l'art. 34, comma 4, del testo unico, che prevede che la Banca
d'Italia, sentita la CONSOB, autorizza le operazioni di fusione o di
scissione di SGR e l'art. 3, comma 2, del testo unico ai sensi del
quale la Banca d'Italia stabilisce i termini e le procedure per
l'adozione degli atti e dei provvedimenti di propria competenza;
Visto l'art. 36, comma 7, del testo unico, che attribuisce alla
Banca d'Italia, sentita la CONSOB, il compito di disciplinare le
procedure di fusione tra fondi comuni di investimento;
Visto l'art. 36, comma 8, del testo unico, che demanda alla Banca
d'Italia, sentita la CONSOB, la determinazione delle caratteristiche
dei certificati rappresentativi delle quote dei fondi comuni di
investimento;
Visto l'art. 38, comma 3, del testo unico, che prevede che la Banca
d'Italia, sentita la CONSOB, stabilisce le condizioni per
l'assunzione dell'incarico di banca depositaria e le modalità di
subdeposito dei beni del fondo;
Visto l'art. 50, comma 1, del testo unico, che dispone che l'art.
38 del medesimo testo unico si applica anche alle SICAV;
Visto il decreto del Ministro del tesoro, del bilancio e della
programmazione economica n. 228 del 24 maggio 1999 recante norme per
la determinazione dei criteri generali cui devono essere uniformati i
fondi comuni di investimento;
Sentita la CONSOB;
E m a n a
l'unito regolamento per l'attuazione delle norme sopra richiamate.
Esso entra in vigore il giorno successivo a quello di pubblicazione
nella Gazzetta Ufficiale della Repubblica italiana.
Roma, 20 settembre 1999
Il Governatore: Fazio

CAPITOLO 1
PARTECIPAZIONI DETENIBILI DALLE SOCIETA DI GESTIONE DEL RISPARMIO
1. Premessa
Le presenti disposizioni prevedono la possibilità per le società
di gestione del risparmio di assumere partecipazioni nel settore
bancario, finanziario e assicurativo, nonchè quelle di natura
strumentale, mentre resta esclusa la possibilità di acquisire
interessenze in società che operano in settori non finanziari.
Nell'acquisire partecipazioni le SGR devono porre attenzione al
fine di evitare un grado eccessivo di immobilizzo dell'attivo e di
salvaguardare l'equilibrio della struttura finanziaria aziendale.
È necessario che le SGR si dotino di strutture e procedure interne
idonee a presidiare adeguatamente i rischi insiti in tale forma di
impiego, monitorando con attenzione l'andamento delle società
partecipate, anche al fine di accertare la congruità del valore ad
esse attribuito e di assicurare l'integrità del proprio patrimonio
aziendale.
2. Fonti normative
Art. 6, comma 1, lett. a) del decreto legislativo 24 febbraio 1998
n. 58 (Testo unico delle disposizioni in materia di intermediazione
finanziaria, di seguito T.U.).
3. Definizioni
Ai fini delle presenti disposizioni, si definiscono:
a) Êpartecipazione¾, il possesso di azioni o quote nel capitale di
altre imprese secondo quanto previsto dall'art. 4, comma 1 del
decreto legislativo 27 gennaio l992 n. 87 (1):
(1) Art. 4, comma 1, d.lgs. 87/92: ÊAi fini del presente
decreto per partecipazioni si intendono i diritti,
rappresentati o meno da titoli, nel capitale di altre
imprese i quali, realizzando una situazione di legame
durevole con esse, sono destinati a sviluppare l'altività
del partecipante. Si ha partecipazione quando un soggetto
è titolare di almeno un decimo dei diritti di voto
esercitabili nell'assemblea ordinaria."
b) "controllo", il rapporto indicato nell'art. 23 del decreto
legislativo 1 settembre 1993, n. 385 (di seguito. T.U. bancario);
c) "società finanziarie¾
- le società di gestione del risparmio (SGR);
- le società di investimento a capitale variabile (SICAV);
- le SIM e le imprese di investimento.
- gli intermediari finanziari iscritti negli elenchi previsti dagli
artt. 106 e 107 del T.U. bancario;
- le società di partecipazione che detengono partecipazioni
esclusivamente nel settore finanziario;
- le societi con sede in Italia o all'estero, esercenti, in via
esclusiva o prevalente, altre attività finariziarie indicate
nell'art. 59, comma 1, lett. b) del T.U. bancario;
d) "imprese di assicurazioni¾ le imprese italiane autorizzate ai
sensi dei decreti legislativi n. 174 e 175 del 17 marzo 1995. nonchè
quelle estere ritenute tali dal rispettivo ordinamento;
e) "società strumentali¾ le società che esercitano in via
esclusia o prevalente attività non finanziarie che hanno carattere
ausiliario dell'attività della SGP, quali, ad esempio, attività di
studio, ricerca o analisi economica e finanziaria, gestione di
immobili o di servizi anche informatici:
f) Êpatrimonio di vigilanza" l'aggregato come definito nel Capitolo
III, Sezione V del Provvedmiento emanato dalla Banca d'Italia il 1
luglio 1998 in attuazione del T.U.
4. Ambito di applicazione
Le presenti disposizioni si applicano su base individuale a tutte
le SGR.
5. Partecipazioni detenibili e limiti all'assunzione di
partecipazioni
Le SGR possono assumere partecipazioni in banche (1), società
finanziarie e imprese di assicurazione nonchè in società
strumentali con sede legale in Italia o all'estero.
Le partecipazioni detenute dalle SGR, non detratte dal patrimonio
di viglilanza, non possono eccedere il 50 per cento del patrimonio di
vigilanza medesimo.
6.Comunicazione preventiva alla Banca d'Italia
Le SGR che intendono assumere partecipazioni di controllo(2) in
società finanziarie, imprese di assicurazione, banche o società
strumentali effettuano almeno 60 giorni prima dell'acquisizione
dell'interessenza apposita comunicazione alla Banca d'Italia,
La comunicazione è corredata dello statuto e degli ultimi due
bilanci approvati della società di cui si intende assumere la
partecipazione nonchè di ogni notizia utile a inquadrare
l'operazione nell'ambito della complessiva strategia aziendale.
Sono, inoltre, fornite informazioni concernenti l'impatto
dell'operazione sulla situazione finanziaria attuale e prospettica
del partecipante nonchè sul rispetto delle disposizioni in materia
di adeguatezza patrimoniale delle SGR.
La Banca d'Italia, nel termine massimo di 60 giorm dal ricevimento
della comunicazione, può vietare l'assunzione della partecipazione
tenuto conto della situaziorie tecnica della SGR.
7. Informativa alla Banca d'Italia
Le SGR comunicano alla Banca d'Italia entro dieci giorni
dall'acquisto, le partecipazioni assunte. Gli incrementi o i
decrementi delle partecipazioni devono essere comunicati solo ove
determinino l'acquisizione o la perdita del controllo della
partecipata.
(1)In proposito, si richiamano le disposizioni in materia
di partecipazione al capitale delle banche previste nelle
vigenti ÊIstruzioni di Vigilanza per le banche¾.
(2)La comunicazione deve essere effetuata sia in caso di
assunzione diretta o indiretta del controllo sia in caso di
adesione a sindacati di voto.
CAPITOLO II
ATTIVITÀ DI INVESTIMENTO:
DIVIETI E NORME PRUDENZIALI DI CONTENIMENTO E FRAZIONAMENTO DEL
RISCHIO
SEZIONE I
DISPOSIZIONI DI CARATTERE GENERALE
Premessa
Il T.U. affida alla Banca d'Italia il compito di stabilire le
regole applicabili agli OICR in materia di divieti all'attività di
investimento nonchè di contenimento e frazionamento del rischio
(art. 6, comma 1, lett. c, numeri 1 e 2).
Le presenti disposizioni e il decreto emanato dal Ministro del
tesoro, del bilancio e della programmazione economica in materia di
Êstruttura dei fondi¾ il 24 maggio 1999 (pubblicato sulla G.U. n. 164
del 15 luglio 1999) consentono di costituire fondi comuni rientranti
nelle seguenti tipologie di carattere generale:
A) fondi aperti. I fondi comuni di investimento aperti - i cui
partecipanti hanno diritto di chiedere, in qualsiasi tempo, il
rimborso delle quote secondo le modalità previste dalle regole di
finanziamento del fondo - investono il proprio patrimonio in:
i. strumenti finanziari quotati e non quotati.
ii. depositi bancari.
Nell'ambito dei fondi aperti si distinguono i fondi armonizzati.
Si tratta dei fondi che, rispettando le previsioni delle direttive
comunitarie in materia di organismi di investimento collettivo in
valori mobiliari, possono essere commercializzati nel territorio
dell'Unione Europea in regime di mutuo riconoscimento;
B) fondi chiusi. Nei fondi comuni di investimento chiusi il
diritto al rimborso delle quote viene riconosciuto ai
partecipanti solo a scadenze predeterminate. Sono
obbligatoriamente istituiti in forma chiusa i fondi che
investono in:
i. beni immobili e diritti reali immobiliari;
ii. crediti e titoli rappresentativi di crediti;
iii. strumenti finanziari non quotati diversi dagli OICR aperti in
misura superiore al 10 per cento del patrimonio.
iv. altri beni - diversi dagli strumenti finanziari e dai depositi
bancari - per i quali esiste un mercato e che abbiano un valore
determinabile con certezza con una periodicità almeno semestrale
C) fondi riservati a investitori qualificati. Il regolamento di un
fondo comune di investimento, sia di forma aperta sia di forma
chiusa, può prevedere che la partecipazione sia riservata a
"investitori qualificati". In tal caso, nel regolamento del
fondo possono essere fissate norme prudenziali diverse da
quelle stabilite in via generale dalle presenti disposizioni.
Sono considerati investitori qualificati:
- le imprese di investimento, le banche, gli agenti di cambio, le
SGR, le SICAV, i fondi pensione, le imprese di assicurazione,
le società finanziarie capogruppo di gruppi bancari e i
soggetti iscritti negli elenchi previsti dagli artt. 106, 107 e
113 del T.U. bancario;
- i soggetti esteri autorizzati a svolgere, in forza della
normativa in vigore nel proprio Paese di origine, le medesime
attività svolte dai soggetti di cui al precedente alinea;
- le fondazioni bancarie;
- le persone fisiche e giuridiche e gli altri enti in possesso di
specifica competenza ed esperienza in operazioni in strumenti
finanziari espressamente dichiarata per iscritto dalla persona
fisica o dal legale rappresentante della persona giuridica o
dell'ente.
D) fondi speculativi. Possono essere istituiti sia in forma aperta
sia in forma chiusa. Nel regolamento del fondo possono essere
fissate norme prudenziali diverse da quelle stabilite in via
generale dalle presenti disposizioni. Essi:
- non sono sottoposti a predefiniti vincoli in materia di oggetto
dell'investimento;
- non possono avere più di 100 partecipanti;
- devono prevedere una sottoscrizione minima iniziale non
inferiore a un milione di euro.
- non possono essere oggetto di sollecitazione all'investimento;
- devono menzionare nel regolamento la rischiosità
dell'investimento e la circostanza che esso avviene in tutto o
in parte in deroga ai divieti e alle norme prudenziali di
contenimento e frazionamento del rischio stabilite dalla Banca
d'Italia per i fondi ordinari.
In considerazione dei potenziali effetti che i fondi comuni di
investimento speculativi possono avere sulla stabilità della SGR, i
fondi della specie possono essere istituiti o gestiti solo da SGR che
abbiano come oggetto esclusivo l'istituzione o la gestione di fondi
speculativi.
Il regolamento di ciascun fondo comune dovrà indicare a quale
delle richiamate tipologie il prodotto faccia riferimento e definire
la politica di investimento nel rispetto delle presenti disposizioni.
Nel caso di fondi riservati a investitori qualificati e di fondi
speculativi le disposizioi che seguono possono essere derogate in
tutto o in parte, fermo restando che il regolamento dovrà
chiaramente indicare la particolare natura del fondo e definire nel
dettaglio la politica di investimento perseguita e gli eventuali
limiti o divieti posti all'attività di investimento.
In generale, la composizione dell'attivo di un fondo comune
(indipendentemente dalla tipologia di fondo) deve risultare
costantemente coerente con lo scopo del fondo indicato nel
regolamento.
Alle SICAV si applicano le disposizioni previste per i fondi comuni
di investimento aperti.
2. Fonti normative
Art. 6, comma 1, lett. c) n. 1 e 2 del T.U. e decreto del Ministro
del tesoro, del bilancio e della programmazione economica del 24
maggio 1999.
3. Definizioni
Ai fini delle presenti disposizioni s'intendono per:
a) "mercati regolamentati", i mercati regolamentari iscritti
nell'elenco previsto dall'art. 63, comma 2 o nell'apposita sezione
prevista dall'art. 67, comma 1 del T.U. o altri mercati
regolamentati, specificati nel regolamento del fondo, regolarmente
funzionanti e riconosciuti, per i quali siano stabiliti criteri di
accesso e di funzionamento.
b) "strumenti finanziari quotati", gli strumenti finanziari:
1 ) negoziati in mercati regolamentati;
2) emessi recentemente e per i quali sia prevista nella delibera
di emissione o sia stata presentata domanda di ammissione alla
negoziazione in un mercato regolamentato. Trascorso un anno
dalla emissione senza che gli strumenti finanziari siano stati
ammessi alla negoziazione, essi si considerano come strumenti
finanziari non quotati.
Sono equiparati agli strumenti finanziari quotati i titoli
normalmente negoziati sul mercato monetario.
Sono viceversa equiparati ai titoli non quotati gli strumenti
finanziari:
- individualmente sospesi dalla negoziazione da oltre 6 mesi;
- per i quali i volumi di negoziazione poco rilevanti e la ridotta
frequenza degli scambi non consentono la formazione di prezzi
significativi;
c) "titoli di rapida e sicura liquidabilita", i titoli di debito
emessi da banche di Stati appartenenti all'OCSE ovvero emessi o
garantiti da Stati appartenenti all'OCSE, prontamente
liquidabili aventi una durata residua non superiore a dodici
mesi.
d) "controllo", il rapporto indicato nell'art. 23 del TU.
bancario;
e) "gruppo di appartenenza della SGR", i soggetti italiani ed
esteri che:
1) controllano la SGR;
2) sono controllati dalla SGR;
3) sono controllati dallo stesso soggetto che controlla la SGR;
f) "totale delle attivita'", l'insieme delle attività detenute da
un fondo, come determinate ai sensi delle disposizioni in
materia di valutazione delle attività del fondo, al netto dei
depositi costituiti a fronte dei finanziamenti in valuta accesi
per l'acquisto di beni da immettere nel fondo (c.d. prestiti
"back to back") (1).
Ove non diversamente specificato, ai fini delle presenti
disposizioni valgono le definizioni contenute nell'art. 1 del T.U.
1 Per le SICAV il totale delle attività è determinato
deducendo anche le immobilizzazioni materiali e
immateriali.
SEZIONE II
FONDI APERTI (1)
1. Oggetto dell'investimento e composizione complessiva del
portafoglio
I fondi comuni aperti investono il proprio patrimonio in:
a) strumenti finanziari quotati;
b) parti di OICR rientranti nell'ambito di applicazione della
Direttiva 85/61l/CEE;
c) depositi bancari presso banche aventi sede in uno Stato membro
dell'Unione Europea o appartenente al "Cruppo dei dieci"
(G-10).
Tali depositi:
- non possono avere vincolo di durata superiore a 12 mesi.
- per almeno il 50 per cento devono essere rimborsabili a vista o
con un preavviso inferiore a 15 giorni.
d) strumenti finanziari non quotati.
In ogni caso nell'acquisto di strumenti finanziari non quotati, le
società si orientano verso quelli per i quali esiste un
mercato attivo;
e) strumenti finanziari derivati, nel rispetto delle disposizioni
previste nel paragrafo 4 della presente Sezione.
I fondi aperti possono detenere liquidità per esigenze di
tesoreria.
L'investimento in parti di altri OICR è soggetto alle seguenti
condizioni:
- la composizione del portafoglio degli OICR acquistati, quale
risulta dalle previsioni regolamentari o dallo statuto, deve
essere compatibile con la politica di investimento del fondo
acquirente;
- la possibilità di acquistare quote di altri OICR promossi o
gestiti dalla stessa SGR o da altra SGR del gruppo (OICR
"collegati") deve essere prevista dal regolamento del fondo. In
particolare, il regolamento del fondo deve prevedere che:
(1) Ai fondi armonizzati le disposizioni della presente
Sezione si applicano con le particolarità indicate nel
paragrafo 6.
1) sul fondo acquirente non verranno fatti gravare spese e
diritti di qualsiasi natura relativi alla sottoscrizione
e al rimborso delle parti degli OICR acquisiti;
2) la parte del fondo rappresentata da parti di OICR
"collegati" non viene considerata ai fini del computo
delle commissioni di gestione.
1.1 Limite all'investimento in strumenti finanziari non quotati
L'ammontare complessivo degli strumenti finanziari non quotati
detenuti da un fondo, ivi compreso il valore corrente dei
contratti derivati OTC (valore del premio per le opzioni, ecc.),
non può eccedere il 10 per cento del totale delle attività del
fondo medesimo.
2. Divieti di carattere generale
Nella gestione del fondo aperto non è consentito:
a) concedere prestiti in forme diverse da quelle previste in
materia di operazioni a termine su strumenti finanzari (cfr.
successivo paragrafo 4.2);
b) vendere allo scoperto strumenti finanziari;
c) investire in stumenti finanziari emessi dalla SGR;
d) acquistare metalli o pietre preziosi o certificati
rappresentativi dei medesimi.
Il patrimonio del fondo non può essere investito in beni
direttamente o indirettamente ceduti da un socio,
amministratore, direttore generale o sindaco della SGR o da una
società del gruppo, nè tali beni possono essere direttamente
o indirettamente ceduti ai medesimi soggetti.
3. Limiti alla concentrazione dei rischi
3.1 Limiti agli investimenti in strumenti finanziari di uno stesso
emittente
Il fondo aperto non può essere investito in strumenti finanziari di
uno stesso emittente o in parti di uno stesso OICR per un valore
superiore al 5 per cento del totale delle attività.
Detto limite è elevato:
a) al 15 per cento a condizione che si tratti di strumenti
finanziari quotati e il totale degli strumenti finanziari degli
emittenti in cui il fondo investe più del 5 per cento delle
proprie attività non superi il 40 per cento del totale delle
attività del fondo medesimo. Non si tiene conto degli
investimenti superiori al 5 per cento di cui alle successive
lettere b), c) e d);
b) al 35 per cento, quando gli strumenti finanziari sono emessi o
garantiti da uno Stato aderente all'OCSE o da organismi
internazionali di carattere pubblico di cui fanno parte uno o
più Stati membri dell'Unione Europea,
e) al 100 per cento, quando gli strumenti finanziari sono emessi
da uno Stato aderente all'OCSE, a condizione che:
- tale facoltà di investimento sia contemplata nel regolamento di
gestione del fondo,
- il valore di ciascuna emissione non superi il 30 per cento del
totale delle attività del fondo|
d) al 10 per cento, nel caso di investimento in parti di OICR
rientranti nell'ambito di applicazione della Direttiva
85/611/CEE. Tale limite è ulteriormente elevato al 20 per
cento, ove il regolamento del fondo preveda, come politica di
investimento, di investire esclusivamente in parti di altri
OICR.
3.2 Limiti agli investimenti in strumenti finanziari di uno stesso
gruppo di emittenti
Gli investimenti complessivi in strumenti finanziari di più
emittenti appartenenti al medesimo gruppo, cioè legati da
rapporti di controllo, non possono eccedere il 30 per cento del
totale delle attività del fondo. Tale limite è ridotto al 15 per
cento quando il gruppo è quello di appartenenza della SGR.
I limiti indicati nel presente paragrafo non si applicano:
- nel caso dei fondi che prevedono, come politica di investimento.
di riprodurre la composizione di un determinato indice di borsa
sufficientemente diversificato, di comune utilizzo gestito e
calcolato da soggetti di elevato standing e terzi rispetto alla
SGR;
- agli investimenti in parti di OICR rientranti nell'ambito di
applicazione della direttiva 85/611/CEE.
3.3 limiti agli investimenti in depositi bancari
Il patrimonio di un fondo non può essere investito in misura
superiore al 20 per cento del totale delle attività in depositi
presso un'unica banca. Tale limite è ridotto al 10 per cento nel
caso di investiimenti in depositi presso la banca depositaria del
fondo.
In ogni caso i depositi presso banche di uno stesso gruppo, cioè
legate da rapporti di controllo, con possono eccedere il 30 per cento
del totale delle attività del fondo.
Nel caso di depositi presso banche del gruppo di appartenenza della
SGR le condizioni praticate al fondo devono essere almeno equivalenti
a quelle applicate dalla banca medesima alla propria clientela
primaria.
Fermo restando il rispetto dei limiti previsti nel precedente
paragrafo 3.1. ove il fondo detenga strumenti finanziari emessi da
una banca presso la quale ha effettuato depositi, i limiti del
presente paragrafo sono calcolati sommando il valore di tali
strumenti a quello dei depositi bancali in essere.
Ai fini della verifica dei limiti previsti nel presente paragrafo
non si tiene conto della liquidità detenuta per esigenze di
tesoreria presso la banca depositaria.
4. Strumenti finanziari derivati e altre operazioni a termine
4.1 Strumenti finanziari derivati
4.1.1 OGGETTO DELL'INVESTIMENTO
L'investimento in strumenti finanziari derivati è consentito a
condizione che il regolamento del fondo ne definisca i criteri di
utilizzo e le finalità perseguite (es. copertura dei rischi) e che
tale investimento non alteri il profilo di rischio indicato tra gli
obiettivi del fondo espressi nel regolamento stesso.
Non sono consentite operazioni in derivati equivalenti a vendite
allo scoperto.
Ai fini della presente disciplina i warrant e i diritti di opzione
connessi ad operazioni sul capitale delle società emittenti non sono
considerati strumenti finanziari derivati. Il loro valore va a
incrementare la posizione nel titolo cui danno diritto.
4.1.2 OPERAZIONI AMMESSE E LIMITI AGLI IMPEGNI ASSUNTI
Nella gestione del fondo la SGR può effettuare, in coerenza con le
politiche di investimento definite nel regolamento del fondo,
operazioni su:
- contratti derivati standardizzati negoziati su mercati
rcgolamentati:
- altri strumenti finariziari derivati - c.d. over the counter (OTC)
- a condizione che siano negoziati con controparti di elevato
standing sottopose alla vigilanza di un'autorità pubblica e che
abbiano ad oggetto titoli quotati, tassi di interesse o di cambio
nonchè indici di borsa o valute.
L'ammontare degli impegni assunti dal fondo, determinato secondo
quanto indicato nell'Allegato A non può essere superiore al valore
complessivo netto del fondo stesso.
Nella determinazione degli impegni assunti dal fondo le operazioni
di compravendita a termine con regolamento oltre 5 giorni sono
equiparate ai contratti futuri, secondo quanto previsto nell'Allegato
A. Le operazioni su strumenti finanziari non derivati effettuate su
mercati regolamentati da regolare alla prima data utile di
liquidazione, non sono considerate operazioni di compravendita a
termine.
A fronte degli impegni rivenienti dalle operazioni in strumenti
finanziari derivati che superano il 10 per cento del valore
complessivo netto del fondo, nel patrimonio dello stesso devono
esistere, per un ammontare pari all'eccedenza e per tutta la durata
delle operazioni, alternativamente:
1 ) i titoli o le altre attività che il fondo si è impegnato a
consegnare;
2) i titoli o le altre attttività idonee a generare i flussi di
cassa ceduti nell'ambito dei contratti derivati aventi ad oggetto
tassi, indici o valute (es. IRS);
3) disponibilità liquide o titoli di rapida e sicura liquidabilità
il cui valore corrente sia almeno equivalente a quello degli impegni
assunti.
Nel calcolo dei limiti di investimento:
- le operazioni in strumenti finanziari derivati su tassi e valute
non si riflettono sulla posizione in titoli riferita a ciascun
emittente;
- gli strumenti derivati che hanno per oggetto titoli di singoli
emittenti (es. future o equity, swap relativi a titoli specificamente
individuati) sono equiparati ad operazioni a termine sui titoli
sottostanti e, pertanto, determinano, alternativamente, un incremento
o una riduzione della posizione assunta dal fondo su tali titoli;
- nel caso di acquisto di indici di borsa in cui vi sia una presenza
significativa di alcuni titoli, la SGR verifica che la posizione
complessiva riferita ai singoli emittenti tali titoli - tenendo anche
conto degli altri strumenti finanziari dell'emittente detenuti dal
fondo - sia coerente con i limiti indicati al paragrafo 3.1.
4.2 Pronti contro termine, riporti, prestito di titoli e altre
operazioni assimilabili
Ai fini di una più efficiente gestione del portafoglio del fondo,
è consentito effettuare operazioni di compravendita di titoli con
patto di riacquisto (pronti contro termine), riporto, prestito di
titoli ed altre assimilabili, a condizione che le operazioni siano
effettuate all'interno di un sistema standardizzato, organizzato da
un organismo riconosciuto di compensazione e garanzia ovvero concluse
con intermediari di elevato standing e sottoposti alla vigilanza di
un'autorità pubblica.
Alle operazioni in questione si applicano le disposizioni seguenti:
a) le operazioni andranno concluse su strumenti finanziari nei quali
il fondo può essere investito in conformità con le previsioni
del regolamento;
b) nelle operazioni di pronti contro termine e di riporto dovranno
essere rispettati nella faze di acquisto "a pronti", i limiti
posti all'attività del fondo;
c) i titoli acquisiti a pronti e da consegnare a termine non possono
essere utilizzati per altre operazioni;
d) le operazioni di pronti contro termine e di riporto devono avere
caratteristiche di accessorietà e di transitorietà
configurandosi come investimento o disinvestimento "ponte" in
funzione di una più efficiente gestione della liquidità del
fondo;
e) i pronti contro termine in cui i titoli del fondo sono ceduti a
pronti e i riporti passivi danno luogo a forme di indebitamento da
contenere entro il limite di cui al paragrafo 5.4;
f) nel caso di pronti contro termine in cui i titoli del fondo sono
acquistati a pronti e di riporti attivi stipulati con intermediari
del gruppo di appartenenza della SGR il valore corrente
complessivo di tali operazioni non può essere superiore al 15 per
cento del totale delle attività del fondo;
g) la SGR può concedere in prestito titoli del fondo a condizione
che:
1) sia costituita a favore del fondo una garanzia sotto forma di
liquidità o di titoli emessi o garantiti da Stati aderenti
all'OCSE. I valori ricevuti in garanzia, la cui custodia rientra
nei compiti della banca depositaria, non possono essere utilizzati
per altre operazioni. E valore della garanzia deve essere in ogni
momento almeno pari al valore corrente dei titoli prestati;
2) la durata del prestito non sia superiore a 90 giorni;
3) il valore corrente dei titoli prestati non ecceda il 30 per cento
del totale delle attività del fondo;
Le disposizioni di cui alle precedenti lettere d) e f) non si
applicano ai fondi specializzati in depositi bancari limitatamente
alle operazioni poste in essere con controparti bancarie.
4.3 Fondi orientati all'investimento in strumenti derivati
I fondi che, sulla base delle previsioni regolamentari, sono
orientati all'investimento in strumenti finanziari derivati devono
prevedere sottoscrizioni minime non inferiori a cinquantamila, euro.
Tali fondi operano nel rispetto di quanto stabilito nel paragrafo
4.1.2. Inoltre, essi possono assumere impegni rivenienti
esclusivamente da opzioni acquistate per un importo che non ecceda il
20 per cento del valore complessivo netto del fondo.
Restano ferme le altre previsiomi concernenti l'operatività in
strumenti finanziari derivati e altre operazioni a termine stabilite
nelle presenti disposizioni.
5. Altre regole prudenziali
5.1 Limiti alla detenzione di diritti di voto
Una SGR non può detenere, attraverso l'insieme dei fondi comuni di
investimento aperti o patrimoni di SICAV che essa gestisce, diritti
di voto nel capitale di una stessa società per un ammontare
-rapportato all'intero capitale con diritto di voto della società
medesima - pari o superiore al:
- 10 per cento se la società è quotata.
- 20 per cento se la società è non quotata.
In ogni caso una SGR non può, tramite i fondi aperti o patrimoni
di SICAV che gestisce, esercitare il controllo sulla società
emittente.
Ai soli fini dei presenti limiti non rileva la sospensione dalla
quotazione degli strumenti finanziari che attribuiscono i diritti di
voto.
Tenuto conto che il T.U. prevede la possibilità che un fondo sia
gestito da una SGR diversa da quella che lo ha promosso e che, in tal
caso, l'esercizio dei diritti di voto detenuti dal fondo spetta al
gestore salvo patto contrario, si precisa che i limiti stabiliti nel
presente paragrafo si applicano con riferimento a tutti i diritti di
voto relativi a fondi aperti e SICAV esercitabili dalla medesima SGR.
Pertanto, ciascuna SGR deve computare i diritti di voto
concernenti:
1) i fondi aperti e i patrimoni di SICAV che essa gestisce, salvo che
i diritti di voto siano attribuiti - ai sensi dell'art. 40, comma
3 del T.U. - alle SGR promotrici o alle SICAV stesse;
2) i fondi aperti che essa promuove, nel solo caso in cui l'esercizio
dei diritti non spetti al gestore, ai sensi del citato art. 40,
comma 3 del T.U.
5.2 Operazioni di collocamento del gruppo
Per ciascuna operazione di collocamento di strumenti finanziari
operata da società del gruppo di appartenenza della SGR,
quest'ultima non può acquistare strumenti finanziari in misura
complessivamente superiore al 60 per cento dell'ammontare
dell'impegno di collocamento assunto da ciascuna società in
questione.
5.3 Titoli Êstrutturati"
Nell'attuazione della politica di investimento dei fondi, le SGR
pongono particolare attenzione - in considerazione dei rischi di
varia natura che vi sono connessi (di liquidità, di insolvenza,
ecc.) - nell'eventuale acquisizione di posizioni in titoli
"strutturati". Per tali si intendono quei titoli il cui rimborso e/o
la cui remunerazione dipendono in tutto o in parte - anche secondo
meccanismi che equivalgono all'assunzione di posizioni in strumenti
finanziari derivati - dal valore di determinati titoli o altre
attiviti dall'andamento di tassi di interesse, valute, indici o altri
parametri o dal verificarsi di determinati eventi o condizioni.
In ogni caso:
- ove i titoli presentino il profilo di rischio di altri strumenti
finanziari sottostanti (es. titoli di debito il cui valore e le
cui modalità di rimborso sono legati all'andamento di uno o più
titoli di capitale), ai fini dell'applicazione delle presenti
disposizioni si deve fare riferimento alle posizioni assunte sui
predetti strumenti finanziari sottostanti:
- per la componente Êderivata¾ eventualmente incorporata in tali
titoli devono essere rispettati le condizioni e i limiti stabiliti
nelle presenti disposizioni per le operazioni in strumenti
finanziari derivati.
5.4 Assunzione di prestiti
Nell'esercizio dell'attività di gestione, la SGR può - entro il
limite massimo del 10 per cento del valore complessivo netto del
fondo - assumere prestiti finalizzati a fronteggiare, in relazione ad
esigenze di investimento o disinvestimento dei beni del fondo,
sfasamenti temporanei nella gestione della "tesoreria".
La durata dei prestiti assunti deve essere correlata alla finalità
dell'indebitamento e comunque non può essere superiore a 6 mesi.
Nel caso di indebitamento a vista, il relativo utilizzo deve
caratterizzarsi per un elevato grado di elasticità.
Per l'acquisto di strumenti finanziari denominati in valuta estera
da includere nel fondo, la SGR può inoltre assumere prestiti in
valuta estera con deposito presso il mutuante di un corrispondente
importo di valuta nazionale. A tali operazioni non si applicano i
limiti quantitativo e temporale di cui sopra.
6. FONDI ARMONIZZATI
Ai fondi comuni di investimento armonizzati aperti si applicano le
disposizioni in materia di oggetto dell'investimento, divieti
generali e limiti prudenziali contenute nella Direttiva 85/611 /CEE,
che prevedono in alcuni casi regole più restrittive di quelle
definite nei paragrafi precedenti della presente Sezione per i fondi
aperti.
In particolare, trovano applicazione le disposizioni di seguito
indicate.
6.1 Composizione complessiva del portafoglio e divieti di carattere
generale
I fondi armonizzati investono il proprio patrimonio nei medesimi e
con le medesime limitazioni indicati nel paragrafo 1, fatto salvo
che:
- non è consentito l'investimento in depositi bancari;
- l'acquisto di parti di altri OICR aperti rientranti nell'ambito di
applicazione della Direttiva 85/611/CEE è consentito entro il
limite complessivo del 5 per cento del totale delle attività.
In tale ambito, ove sia prevista la possibilità di investire in
parti di OICR "collegati", il regolamento del fondo, oltre a
quanto indicato nel paragrafo 1 per i fondi non armonizzati, deve
precisare che l'acquisto può riguardare esclusivamente parti di
OICR specializzati in un determinato settore economico o
geografico.
Ai fondi armonizzati non si applica il divieto di carattere
generale previsto dall'ultimo capoverso del paragrafo 2.
6.2 Limiti alla concentrazione dei rischi
Ai fondi armonizzati si applicano i limiti alla concentrazione dei
rischi indicati nel paragrafo 3.1 e 3.2, con le seguenti modifiche:
- nel caso indicato al paragrafo 3.1, lett. a), ferme restando le
altre condizioni, il limite generale è elevato al 10 per cento
anzichè al 15 per cento;
- nel caso previsto al paragrafo 3.1 , lett. c), è inoltre richiesto
che il fondo detenga almeno sei emissioni differenti.
6.3 Stumenti finanziari derivati e altre operazioni a termine
Ai fondi armonizzati sono consentite le medesime operazioni su
strumenti finanziari derivati e altre operazioni a termine (pronti
contro termine, prestito di titoli e assimilabili), entro gli stessi
limiti di cui ai paragrafi 4.1 e 4.2.
Tuttavia, nella gestione del fondo armonizzato le operazioni in
strumenti finanziari derivati aventi ad oggetto valute sono ammesse
esclusivamente al fine di coprire dal rischio di cambio le attività
e le passività del fondo. A tal fine, le operazioni devono mantenere
una costante e stretta correlazione per durata, valuta ed importo con
le posizioni in valuta presenti nel fondo e oggetto di copertura;
qualora nel corso della durata del contratto, venga meno la citata
correlazione, la posizione deve essere chiusa.
6.4 Limiti alla detenzione di strumenti finanziari senza diritto di
voto
Un fondo non può detenere, con riferimento al totale degli
strumenti finanziari di un unico emittente, un ammontare superiore
al:
- 10 per cento del totale delle azioni senza diritto di voto;
- 10 per cento del totale delle obbligazioni;
- 10 per cento del totale delle quote di uno stesso OICR rientrante
nell'ambito di applicazione della Direttiva 85/611/CEE.
Tali limiti non si applicano agli strumenti finanziari di cui al
paragrafo 3.1, lett. b).
6.5 Altre regole prudenziali
Ai fondi armonizzati si applicano le disposiziono in materia di:
- limiti alla detenzione di diritti di voto previste al precedente
paragrafo 5.1;
- operazioni di collocamento del gruppo previste al precedente
paragrafo 5.2.;
- titoli strutturati previste al precedente paragrafo 5.3;
- assunzione di prestiti previste al precedente paragrafo 5.4.
SEZIONE III
FONDI CHIUSI
1. Composizione complessiva del portafoglio
Il fondo comune istituito in forma chiusa investe il proprio
patrimonio in:
a) strumenti finanziari non quotati;
b) beni immobili e diritti reali immobiliari;
c) crediti e titoli rappresentativi di crediti;
d) altri beni per i quali esiste un mercato e che abbiano un valore
determinabile con certezza con una periodicità almeno semestrale;
e) depositi bancari;
f)strumenti finanziari quotati.
Nel caso di acquisto di quote di OICR "collegati" si applicano le
disposizioni previste per i fondi aperti nella Sezione II, paragrafo
1.
I fondi chiusi possono detenere liquidità per esigenze di
tesoreria.
2. Divieti di carattere generale
Nella gestione del fondo chiuso non è conseritito:
a) concedere prestiti in forme diverse dalle operazioni a termine su
strumenti finanziari (pronti contro termine, riporti, prestito
titoli e operazioni assimilabili). Nella gestione dei fondi chiusi
che prevedono l'investimento in beni immobili, questi possono
essere concessi in locazione con facoltà di acquisto per il
locatario;
b) vendere allo scoperto stumenti finanziari e altri beni;
c) investire in strumenti finanziari emessi dalla SGR;
d) investire in strumenti finanziari non quotati emessi da società
del gruppo al quale appartiene la SGR;
e) svolgere attività diretta di costruzione di beni immobili.
Il patrimonio del fondo non può essere investito in beni
direttamente o indirettamente ceduti da un socio, amministratore,
direttore generale o sindaco della SGR, o da una società del gruppo,
nè tali beni possono essere direttamente o indirettamente ceduti ai
medesimi soggetti.
3. Limiti alla concentrazione dei rischi
3.1 Strumenti finanziari
Il fondo chiuso non può essere investito in strumenti finanziari
non quotati di uno stesso emittente per un valore superiore al 20 per
cento del totale delle attività.
Si applicano inoltre le disposizioni previste per i fondi aperti
nella Sezione E, paragrafo 3.1, lettere a), b) e c).
3.2 Limiti agli investimenti in strumenti finanziari di uno stesso
gruppo di emittenti
Gli investimenti complessivi in strumenti finanziari di più
emittenti appartenenti al medesimo gruppo, cioè legati da rapporti
di controllo, non possono eccedere il 30 per cento del totale delle
attività del fondo. Tale limite è ridotto al 20 per cento quando il
gruppo è quello di appartenenza della SGR.
3.3 Depositi bancari
Si applicano le disposizioni previste per i fondi aperti nella
Sezione II, paragrafo 3.3.
3.4 Beni immobili e diritti reali immobiliari
Il fondo non può essere investito, direttamente o attraverso
società controllate, in misura superiore ad un terzo delle proprie
attività in un unico bene immobile avente caratteristiche
urbanistiche e funzionali unitarie.
3.5 Altri beni
Per l'investimento nei beni di cui al paragrafo 1, lettera d), la
SGR dovrà indicare, nel regolamento di gestione del fondo, limiti di
frazionamento che, tenuto conto della natura dei beni e delle
caratteristiche dei mercati di riferimento, assicurino una
ripartizione del rischio almeno equivalente a quella riveniente
dall'applicazione delle limitazioni stabilite nelle presenti
disposizioni.
4. Strumenti finanziari derivati
Si applicano le disposizioni previste per i fondi aperti orientati
all'investimento in strumenti derivati (cfr. Sezione II paragrafi 4.1
e 4.3).
5. Investimenti in crediti
Nel caso di fondi istituiti per realizzare operazioni di
cartolarizzazione di crediti ai sensi della legge 30 aprile 1999, n.
130, il patrimonio del fondo è investito per intero in tali crediti.
6. Altre regole prudenziali
6.1 Limiti alla detenzione di diritti di voto
Si applicano le disposizioni previste per i fondi aperti nella
Sezione II, paragrafo 5.1, limitatamente ai diritti di voto in
società quotate.
6.2 Assunzione di prestiti
Nella gestione dei fondi chiusi che prevedono l'investimento in
beni immobili o diritti reali immobiliari, le SGR possono assumere
prestiti nel limite massimo del 30 per cento del valore degli
immobili detenuti, esclusivamente nella forma di finanziamenti
ipotecari finalizzati all'acquisto o alla ristrutturazione di beni
immobili o all'assunzione di partecipazioni in società immobiliari
non quotate.
Fuori dai casi sopra indicati, nell'esercizio dell'attività di
gestione, le SGR possono assumere prestiti unicamente per
fronteggiare sfasamenti temporanci nella gestione della "tesoreria",
al fine di regolare pagamenti connessi con le spese ordinariamente a
carico del fondo (es. compenso della banca depositaria: oneri
inerenti all'acquisizione e alla dismissione delle attività del
fondo: oneri connessi all'eventuale quotazione dei certificati
rappresentativi delle quote; ecc.). In ogni caso l'ammontare dei
prestiti in questione non può eccedere il 10 per cento del valore
complessivo netto del fondo; inoltre, la loro durata deve essere
correlata alla finalità dell'indebitamento e comunque non può
essere superiore a 6 mesi.
6.3 Operazioni di collocamento del gruppo
Si applicano le disposizioni previste per i fondi aperti nella
Sezione II paragrafo 5.2.
6.4 Titoli "strutturati"
Si applicano le disposizioni previste per i fondi aperti nella
Sezione II paragrafo 5.3 ).
SEZIONE IV
DISPOSIZIONI DI COMUNE APPLICAZIONE
1. Rispetto dei limiti e dei divieti
Il rispetto delle regole previste nelle presenti disposizioni deve
essere assicurato in via continutativa.
I limiti posti all'investimento dei fondi non pregiudicano
l'esercizio, da parte delle SGR, dei diritti di opzione derivanti
dalle azioni di portafoglio. Nelle ipotesi in cui l'esercizio di tali
diritti comporti il superamento dei limiti di investimento, la
posizione deve essere riportata nei limiti stabiliti nel più breve
tempo possibile, tenendo conto dell'interesse dei partecipanti al
fondo.
Analogo criterio andrà seguito per i casi di superamento dei
limiti determinati da mutamenti del valore dei titoli in portafoglio
in epoca successiva all'investimento ovvero da altri fatti non
dipendenti dalla SGR;
Nel caso di fondi suddivisi in comparti, le disposizioni in materia
di limiti all'attività di investimento dei fondi comuni, di cui alle
Sezioni II e III, trovano applicazione nei confronti di ciascun
comparto.
Ove non sia diversamente specificato, le disposizioni concernenti i
limiti e i divieti che fanno riferimento a rapporti di qualunque
natura esistenti tra il fondo e la SGR si applicano sia alla SGR che
lo ha istituito, sia a quella, se diversa dalla prima, che lo
gestisce.
1.1 Fondi aperti
Il superamento dei limiti di investimento non è consentito in
conseguenza dell'esercizio di altri diritti acquisiti dal fondo (es.
esercizio di opzioni in portafoglio, ecc.).
1.2 Fondi chiusi
Il superamento dei limiti di investimento è consentito:
- a seguito di ammissione a quotazione di strumenti finariziari in
portafoglio, che risultino asquistati prima che la società emittente
abbia deliberato la relativa richiesta,
- in conseguenza di riduzioni del patrimonio rivenienti da rimborsi
parziali delle quote realizzati nell'interesse dei sottoscrittori.
Nei casi sopra citati la SGR provvede a riportare l'investimento
nei limiti previsti in un congruo lasso temporale, tenendo conto
dell'interesse dei partecipanti.
Allegato A
CRITERI PER LA DETERMINAZIONE DEGLI IMPEGNI ASSUNTI NELLA GESTIONE
DEL
FONDO
IN RELAZIONE AD OPERAZIONI IN STRUMENTI DERIVATI
1. COMPENSAZIONE DELLE OPERAZIONI
Ai fini della determinazione degli impegni possono essere
compensati gli strumenti finanziari derivati e le operazioni di
compravendita a termine che rispondono ai criteri seguenti:
1. le operazioni devono avere identico sottostante e scadenza. È
consentito un disallineamento delle scadenze solo se queste
differiscono:
- per non più di sette giorni, ove le operazioni da compensare
abbiano durata residua compresa tra un mese e un anno;
- per non più di trenta giorni, ove le operazioni da compensare
abbiano durata residua superiore a un anno;
2. l'esposizione a un rischio creata da un'operazione deve essere di
segno opposto rispetto a quella creata dall'altra (1).
Ove la compensazione riguardi operazioni di segno opposto che
determinano impegni di valore diverso, la differenza deve essere
computata tra gli impegni assunti dal fondo.
2. CALCOLO DEGLI IMPEGNI
Fatto salvo quanto previsto nel successivo paragrafo 3, rientrano
nel calcolo degli impegni complessivi assunti dal fondo:
a) nel caso delle opzioni il valore corrente delle attività
sottostanti moltiplicato per il fattore delta dell'opzione (2).
(1) Così, ad esempio, un future venduto o una vendita a
temine sul titolo X compensa (ed è compensato da) un
future acquistato o da un acquisto a temine sul titolo X;
una call option acquistata sul titolo Y compensa (ed è
compensata da) una call option venduta sul titolo Y; un
future acquistato o un acquisto a termine sul titolo Z
compensa (ed è compensato da) una put option acquistata
sul titolo Z.
(2) Come noto, il fattore delta esprime il rapporto tra la
variazione attesa del prezzo di un'opzione e la variazione
unitaria di prezzo dell'attività sottostante. Esso
approssima la probabilità di esercizio del contratto.
Le SGR che gestiscono fondi con una consistente operatività in
opzioni adottano idonee misure organizzative al fine di tenere sotto
controllo i fattori di rischio diversi dal "delta",
b) nel caso dei future acquistati o venduti, nonchè di operazioni di
compravendita a termine (1), il valore del contratto (es. capitale di
riferimento moltiplicato per il valore dell'indice nel caso di future
su indici, prezzo di regolamento del contratto nel caso di
compravendita a termine);
c) nel caso di strumenti finanziari derivati la cui esecuzione
avvenga attraverso il pagamento di differenziali in contanti, diversi
da quelli indicati sub a) e b), l'impegno corrisponde al capitale di
riferimento del contratto.
3. OPERAZIONI DI COPERTURA DEL RISCHIO DI CAMBIO
Non danno origine ad impegni le operazioni volte a coprire dal
rischio di cambio le attività e le passività del fondo. A tal fine,
le operazioni devono mantenere una costante e stretta correlazione
per durata, valuta ed importo con le posizioni in valuta presenti nel
fondo e oggetto di copertura.
(1) Si ricorda che sono equiparate ai future le operzaioni
di compravendita a termine con regolamento oltre 5 giorni,
ad eccezione di quelle su strumenti finanziari non
derrivati effettuate su mercati regolamentali da regolare
alla prima data utile di liquidazione
CAPITOLO III
CRITERI DI VALUTAZIONE DEL PATRIMOMO DEL FONDO E CALCOLO DEL VALORE
DELLA QUOTA
SEZIONE I
DISPOSIZIONI GENERALI
1. Fonti normative
Art. 6, comma 1, lett. c), numeri 4) e 5) del T.U.
2. Definizioni
Ai fini del presente capitolo si intende:
a) per Êmercati regolamentati¾ i mercati regolamentati iscritti
nell'elenco previsto dall'art. 63, comma 2 o nell'apposita sezione
prevista dall'art. 67, comma 1 del T.U. o altri mercati
regolamentati, specificati nel regolamento del fondo, regolarmente
funzionanti e riconosciuti, per i quali siano stabiliti criteri di
accesso e di funzionamento;
b) per Êpartecipazioni¾, la detenzione con finalità di stabile
investimento, da parte di un fondo comune chiuso, di titoli di
capitale con diritti di voto nel capitale di società non quotate.
Si ha in ogni caso partecipazione quando si detiene oltre il 20
per cento di titoli di capitale con diritti di voto esercitabili
nell'assemblea ordinaria.
SEZIONE II
CRITERI E MODALITÀ DI VALUTAZIONE DEI BENI IN CUI È INVESTITO IL
PATRIMONIO DEL FONDO
1. Principi generali
1.1 Adeguatezza del processo valutativo
Nella valutazione dei beni del fondo le SGR devono porre ogni cura
affinchè i valori determinati esprimano correttamente la situazione
patrimoniale dell'OICR. Gli strumenti informativi, le risorse
tecniche e le figure professionali dedicate a tale attività devono
essere di qualità adeguata, in relazione alla tipologia di beni nei
quali è investito il patrimonio del fondo, al fine di fornire una
rappresentazione fedele e corretta del patrimonio del fondo,
particolarmente nell'ipotesi di beni per i quali non esista un
mercato attivo, spesso e regolarmente funzionante.
La valutazione del patrimonio di ciascun comparto di cui è
eventualmente ripartito un fondo comune deve avvenire separatamente
da quella relativa agli altri comparti del medesimo fondo.
Il processo di valutazione rappresenta uno dei momenti più
delicati dell'attività della SGR. Rientra tra i compiti del
consiglio di amministazione:
a) accertare l'adeguatezza delle procedure adottate per la
valutazione del patrimonio del fondo;
b) valutare quando - anche in assenza di apposite disposizioni
emanate in tal senso dalla Banca d'Italia - sia opportuno
avvalersi di esperti indipendenti per definire procedure e
tecniche di valutazione appropriate nonchè per esprimere giudizi
di congruità sulla valutazione di determinate tipologie di beni.
Nello svolgimento dei propri compiti gli organi di controllo
interno sono chiamati, tra l'altro, a verificare l'osservanza delle
presenti disposizioni
La società di revisione, nell'ambito dell'attività espletata,
deve verificare il rispetto delle presenti disposizioni facando
riferimento ai principi di revisione contabile.
1.2 Valore complessivo netto del fondo
Il valore complessivo netto del fondo è pari al valore corrente
alla data di riferimento della valutazione - determinato in base ai
criteri indicati nel successivo paragrafo 2 - delle attività che lo
compongono al netto delle eventuali passività. Nel caso dei fondi
chiusi, l'estensione dell'orizzonte temporale dell'investimento e il
grado di incertezza connesso con le condizioni di liquidabilità del
medesimo richiedono che gli elementi della valutazione a valori
correnti di alcune categorie di beni siano ponderati alla luce di un
generale principio di prudenza
In tale contesto si inquadra l'esigenza di una sostanziale costanza
nel tempo dei criteri di valutazione utilizzati.
L'adozione di criteri di valutazione differenti da quelli
utilizzati in occasione dell'ultima valutazione (ove consentito dalle
presenti disposizioni) deve trovare giustificazione in circostanze,
debitamente documentate, oggettivamente rilevabili dai responsabili
organi della SGR, attinenti - ad esempio - alla situazione
economico-finanziaria di imprese partecipate o a mutamenti delle
caratteristiche di un bene.
Il valore complessivo netto a una determinata data deve tenere
conto delle componenti di reddito maturate di diretta pertinenza del
fondo e degli effetti rivenienti dalle operazioni stipulate e non
ancora regolate; a tal fine:
- con riferimento agli strumenti finanziari, ivi compresi quelli
derivati, occorre fare riferimento alla posizione netta quale si
ricava dalle consistenze effettive del giorno rettificate dalle
partite relative ai contratti conclusi alla data, anche se non
ancora eseguiti. L'effetto finanziario di tali contratti si
riflette, per l'importo del prezzo convenuto, sulle disponibilità
liquide del fondo;
- è necessario procedere alla valorizzazione di ogni altra
operazione non ancora regolata (es. assunzione di impegni, ecc.) e
computarne gli effetti nella determinazione del valore del fondo.
La rilevazione dei proventi e degli oneri avviene nel rispetto del
principio di competenza, indipendentemente dalla data dell'incasso e
del pagamento. Pertanto, nella valutazione del patrimonio netto del
fondo va tenuto conto, tra l'altro, della quota parte di competenza
delle seguenti componenti di reddito:
- gli interessi attivi, ivi compresi quelli sui depositi bancari
oggetto di investimento del fondo, e quelli passivi;
- la provvigione di gestione;
- il compenso da riconoscere alla banca depositaria per le funzioni
da questa svolte;
- le spese di revisione della contabilità e del rendiconto del
fondo;
- gli oneri fiscali di pertinenza del fondo;
- il "contributo di vigilanza" che la SGR è tenuta a versare
annualmente alla CONSOB per il fondo;
- l'eventuale compenso spettante agli esperti indipendenti;
- le spese di manutenzione dei beni del fondo;
- i premi per polizze assicurative sui beni del fondo;
- gli altri ricavi e costi di diretta pertinenza del fondo.
Le poste denominate in valute diverse da quella di denominazione
del fondo sono convertite in quest'ultima valuta sulla base dei tassi
di cambio correnti alla data di riferimento della valutazione,
accertati su mercati di rilevanza e significatività internazionale
da indicare nel regolamento del fondo. Le operazioni a termine in
valuta sono convertite al tasso di cambio a termine corrente per
scadenze corrispondenti a quelle delle operazioni oggetto di
valutazione.
1.3 Periodicità della valutazione
La determinazione del valore complessivo netto del fondo è
effettuata almeno con la periodicità prevista per il calcolo del
valore unitario delle quote di partecipazione.
2. Criteri di valutazione
2.1 Strumenti finanziari quotati
Il valore degli strumenti finanziari ammessi alla negoziazione su
mercati regolamentati è determinato in base all'ultimo prezzo
disponibile rilevato sul mercato di negoziazione. Per gli strumenti
trattati su più mercati, si fa riferimento al mercato più
significativo, avendo presenti le quantità trattate presso lo stesso
e l'operatività svolta dal fondo.
Anche se risultano ammessi alla negoziazione su un mercato
regolamentato, sono valutati sulla base dei criteri previsti per
quelli non quotati tenendo anche conto dell'ultima quotazione
rilevata, gli strumenti finanziari:
a) individualmente sospesi dalle negoziazioni;
b) per i quali i volumi di negoziazione poco rilevanti e la ridotta
influenza degli scambi non consentono la formazione di prezzi
significativi.
Con riferimento alla fattispecie sub b), le SGR devono definire i
criteri in base ai quali gli strumenti finanziari ammessi alla
negoziazione su mercati regolamentati sono valutati secondo le
disposizioni previste per gli strumenti finanziari non quotati. Tali
criteri e le procedure adottate per la verifica del rispetto degli
stessi devono risultare dalla documentazione interna delle società.
2.2 Stumenti finanziari non quotati
I titoli non ammessi alla negoziazione su mercati regolamentati
diversi dalle partecipazioni (per le quali valgono i criteri indicati
nel successivo paragrafo 2.4), sono valutati al costo di acquisto.
Essi devono essere svalutati ovvero rivalutati al fine di ricondurre
il costo di acquisto al presumibile valore di realizzo sul mercato,
individuato su un'ampia base di elementi di informazione,
oggettivamente considerati dai responsabili organi della SGR,
concernenti sia la situazione dell'emittente e del suo Paese di
residenza sia quella del mercato.
2.2.1 STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI ¾OTC¾
Gli strumenti finanziari derivati trattati "over the counter" (OTC)
sono valutati al valore corrente (costo di sostituzione) secondo le
pratiche prevalenti sul mercato. Tali pratiche devono essere basate
su metodologie di calcolo affermate e riconosciute dalla comunità
finanziaria, tenere conto di tutti gli elementi rilevanti di
informazione disponibili ed essere applicate su base continuativa,
mantenendo costantemente aggiornati i dati che alimentano le
procedure di calcolo.
In ogni caso, le tecniche di valutazione adottate devono assicurare
una corretta attribuzione degli effetti finanziari (positivi e
negativi) dei contratti stipulati lungo tutto l'arco della loro
durata, indipendentemente dal momento in cui vengono percepiti i
profitti o subite le perdite.
Ove dalla valutazione del contratto emerga una passività a carico
del fondo, della stessa si dovrà tenere conto ai fini della
determinazione del valore netto complessivo.
La Banca d'Italia fornisce le melodologie di base maggiormente
diffuse sul mercato da adottare per la valutazione degli strumenti
finanziari derivati "OTC" aventi la natura di opzioni (cfr. Allegato
A). Le SGR possono tuttavia utilizzare altre metodologie, a
condizione che queste siano sottoposte a preventivo esame della Banca
d'Italia.
2.2.2 TITOLI ÊSTRUTTURATI¾
Nel caso di titoli "strutturati¾, la valutazione va effettuata
procedendo alla valutazione distinta di tutte le singole componenti
elementari in cui essi possono essere scomposti.
2.3 Quote di OICR
Le quote o azioni di altri OICR detenute vanno valutate sulla base
dell'ultimo valore reso noto al pubblico, eventualmente rettificato o
rivalutato per tenere conto:
- dei prezzi di mercato, nel caso in cui le quote o azioni in
questione siano ammesse alla negoziazione su un mercato
regolamentato,
- nel caso di OICR di tipo chiuso, di eventuali elementi oggettivi di
valutazione relativi a fatti verificatisi dopo la determinazione
dell'ultimo valore reso noto al pubblico.
2.4 Partecipazioni di fondi chiusi in società non quotate
2.4.1 PRINCIPI GENERALI
La valorizzazione delle partecipazioni in società non quotate, in
mancanza di prezzi di riferimento espressi dal mercato, richiede
procedimenti di stima legati ad una molteplicità di elementi.
Detti procedimenti influenzano in modo significativo la
determinazione del valore del fondo.
Ne consegue che, nella valutazione delle attività in esame, le SGR
devono porre ogni attenzione affinchè il valore di dette attività
rifletta le condizioni economiche, patrimoniali e finanziarie delle
imprese partecipate viste anche in chiave prospettica, tenuto conto
che trattasi di investimenti effettuati in una logica di medio-lungo
periodo. A tal fine le SGR si dotano dei necessari strumenti
informativi e di adeguate strutture organizzative.
Le presenti disposizioni non dettano rigidi criteri uniformi, ma
delimitano, con l'indicazione di una serie di criteri operativi,
un'area all'interno della quale i gestori dei fondi scelgono, secondo
la propria autonoma valutazione, il metodo considerato più
appropriato.
2.4.2 CRITERIO GENERALE DI VALUTAZIONE
In generale, le partecipazioni in società non quotate sono
valutate al costo di acquisto, fatto salvo quanto previsto nei
paragrafi successivi con riferimento alle imprese che,
rispettivamente, si trovino tuttora o abbiano già superato la fase
di avviamento ovvero esercitino in prevalenza attività immobiliari.
2.4.3 IMPRESE IN FASE DI AVVIAMENTO
Trascorso un periodo che, di norma, potrà essere pari a 3 anni
dalla data dell'investimento, i titoli di imprese che si trovano
nella fase di aggiornamento potranno essere rivalutati sulla base dei
criteri di seguito indicati:
a) valore risultante da una o più transazioni - ivi compresi gli
aumenti di capitale - successive all'ultima valutazione, sul
titolo dell'impresa partecipata, a condizione che:
- l'acquisizione dei titoli sia effettuata da un terzo soggetto non
legato in modo diretto o indiretto, nè all'impresa partecipata
nè alla società di gestione del fondo;
-la transazione riguardi una quantità di titoli che sia
significativa del capitale dell'impresa partecipata (comunque non
inferiore al 2 per cento del medesimo);
- la transazione non interessi un pacchetto azionario tale da
determinare una modifica degli equilibri proprietari dell'impresa
partecipata;
b) valore derivante dall'applicazione di metodi di valutazione basati
su indicatori di tipo economico-patrimoniale. Tali metodi
prevedono, di norma, la rilevazione di determinate grandezze
dell'impiresa da valutare (esempio: risultato operativo, utili
prima o dopo le imposte, cash flow) ed il calcolo del valore della
medesima attraverso l'attualizzazione di tali grandezze con un
appropriato tasso di sconto. Le grandezze possono essere un dato
storico ovvero la loro proiezione futura. L'applicazione di tali
metodi è ammissibile a condizione che:
- l'impresa valutata abbia chiuso per almeno tre esercizi consecutivi
il bilancio in utile;
- le grandezze reddituali utilizzate siano depurate di tutte le
componenti straordinarie e, se basate su dati storici, tengano
conto del valore medio assunto da tali grandezze negli ultimi tre
esercizi;
- il tasso di sconto o di attualizzazione utilizzato sia la
risultante del rendimento delle attività finanziarie prive di
rischio a medio- lungo termine (1) e di una componente che esprima
il maggior rischio connaturato agli investimenti della specie.
Tale ultima componente andrà individuata tenendo conto del tipo
di prodotto dell'impresa, dell'andamento del settore economico di
appartenenza e delle caratteristiche patrimoniali e finariziarie
dell'impresa medesima.
c) è inoltre possibile, in presenza di imprese che producono
rilevanti flussi di reddito, ricorrere a metodologie del tipo
"price/earnings", ponendo però una particolare attenzione
affinchè il rapporto utilizzato sia desunto da un campione
sufficientemente ampio di imprese simili a quella da valutare per
tipo di prodotto, caratteristiche economico-finanziarie,
prospettive di sviluppo e posizionamento sul mercato.
2.4.4 IMPRESE CHE HANNO SUPERATO LA FASE DI AVVIAMENTO
Trascorso, di norma un anno dall'investimento, i titoli di imprese
per le quali sia superata la fase di avviamento potranno essere
rivalutati sulla base dei criteri di seguito indicati:
(1) Orientativamente può essere utilizzato il rendimento
effettivo a scadenza risultante dall'asta più recente sui
Buoni del Tesoro Poliennali con scadenza superiore a 5
anni.
- valore risultante da transazioni significative avvenute
sui titoli medesimi (nel rispetto delle condizioni
previste alla lett. a) del paragrafo precedente);
- valore determinato applicando metodi di valutazione
basati su indicatori di tipo economico-patrimoniale (nel
rispetto delle condizioni previste alla lett. b) del
paragrafo precedente);
- valore derivante dall'applicazione di metodologie del
tipo Êprice/earnings". Tale melodologia risulta
applicabile qualora trattasi di imprese per le quali
siano verificate le condizioni per l'ammissione a
quotazione e a condizione che il valore del rapporto
"price/earnings" utilizzato sia desunto da un campione
sufficientemente numeroso di imprese quotate,
comparabili, per tipo di prodotto e per caratteristiche
economico-finanziarie, a quella da valutare.
2.4.5 PARTECIPAZIONI IN SOCIETÀ IMMOBILIARI
Trascorso, di norma, un anno dall'acquisizione da parte del fondo,
alle partecipazioni in società non quotate la cui attività
prevalente consiste nell'investimento in beni immobili va attribuito
un valore pari alla frazione di patrimonio netto di pertinenza del
fondo (1).
Al fine di tener conto nella valutazione della partecipata di
ulteriori componenti economicamente rilevanti rivenienti, ad esempio,
dalle caratteristche della struttura organizzativa, da specifiche
competenze professionali, ecc., il valore del patrimonio netto può
essere rettificato, alla luce di un generale principio di prudenza,
sulla base del valore risultante:
a) da transazioni riguardanti quantità di titoli significative
rispetto alla parcecipazione detenuta dal fondo ed a condizione
che tale trasferimento sia effettuato da un terzo soggetto non
legato, in modo diretto o indiretto, nè all'impresa partecipata
nè alla società di gestione del fondo;
b) dall'applicazione di metodi di valutazione basati su indicatori di
tipo economico-finanziario.
(1) Nel caso delle società immobiliari non quotate
controllate dal fondo, il patrimonio netto è determinato
applicando ai beni immobili ed ai diritti reali immobiliari
risultanti dall'ultimo bilancio approvato i ciiieri di
valutazione descritti al successivo paragrafo 2.5 "Beni
immobili". Le altre poste attive e passive del bilancio
della partecipata non sono di norma oggetto di nuova
valutazione. Le eventuali rivalutazioni o svalutazioni dei
beni immobili e dei diritti reali immobiliari determinano,
rispettivamente, un aumento o una diminuzione del
patrimonio netto con tabile della partecipata medesima,
tenendo anche conto dei possibili effetti fiscali. Sono
considerati anche gli eventi tra la data di riferimento del
bilancio ed il momento della valutazione.
2.4.6 DISPOSIZIONI COMUNI
In tutti i casi descritti nel presente paragrafo 2.4, le
caratteristiche degli elementi di tipo reddituale utilizzati ai fini
dell'eventuale rivalutazione della partecipazione (grandezze
utilizzate, tassi di attualizzazione e di rendimento considerati,
orizzonte temporale adottato, ipotesi formulate sulla redditività
dell'impresa valutata, rapporto P/E utilizzato, ecc.) e la
metodologia seguita dovranno essere sottoposte a verifica almeno
semestralmente e illustrate in dettaglio per ciascun cespite nella
relazione semestrale e nel rendiconto del fondo. Inoltre, ove
attraverso l'adozione dei metodi in questione si pervenga a risultati
che si discostano in maniera significativa dal valore corrispondente
alla frazione di patrimonio netto della partecipata di pertinenza del
fondo, tale differenza, deve essere opportunamente motivata.
Per tenere conto delle caratteristiche di scarsa liquidità e di
rischio degli investimenti in società non quotate, alle
rivalutazioni risultanti dall'utilizzo dei metodi sopra descritti
dovrà essere applicato un idoneo fattore di sconto almeno pari al 25
per cento.
Le partecipazioni in società non quotate devono essere oggetto di
svalutazione in caso di deterioramento della situazione economica,
patrimoniale o finanziaria dell'impresa ovvero di eventi che del pari
possano stabilmente influire sulle prospettive dell'impresa medesima
e sul presumibile valore di realizzo dei relativi titoli (ad esempio
difficoltà a raggiungere gli obiettivi di sviluppo prefissati,
problemi interni al management o alla proprieta'). In ogni caso si
dovrà provvedere alla svalutazione in presenza di riduzioni del
patrimonio netto delle partecipate.
2.5 Beni immobili
Ciascun bene immobile detenuto dal fondo è oggetto di singola
valutazione. Più beni immobili possono essere valutati in maniera
congiunta ove gli stessi abbiano destinazione funzionale unitari,
tale circostanza è opportunamente illustrata dagli amministratori
nella relazione semestrale e nel rendiconto di gestione del fondo.
Il valore corrente di un immobile indica il prezzo al quale il
cespite potrebbe essere ragionevolmente venduto alla data in cui è
effettuata la valutazione, supponendo che la vendita avvenga in
condizioni normali, cioè tali che:
- il venditore non sia indotto da circostanze attinenti alla sua
situazione economico-finanziaria a dover necessariamente
realizzare l'operazione;
- siano state espletate nel tempo ordinariamente richiesto le
pratiche per commercializzare l'immobile, condurre le trattative e
definire le condizioni del contratto:
- i termini dell'operazione riflettano le condizioni esistenti nel
mercato immobiliare del luogo in cui il cespite è ubicato al
momento della valutazione;
- l'acquirente non abbia per l'operazione uno specifico interesse
legato a fattori non economicamente rilevanti per il mercato.
Il valore corrente degli immobili è determinato in base alle loro
caratteristiche intrinseche ed estrinseche e tenendo conto della loro
redditività.
Sono caratteristiche di tipo intrinseco quelle attinenti alla
materialità del bene (qualità della costruzione, stato di
conservazione, ubicazione, ecc.), di tipo estrinseco quelle
rivenienti da fattori esterni rispetto al bene, quali ad esempio la
possibilità di destinazioni alternative rispetto a quella attuale,
vincoli di varia natura e altri fattori esterni di tipo giuridico ed
economico, quali ad esempio l'andamento attuale e prospettico del
mercato immobiliare nel luogo di ubicazione dell'immobile. La SGR
predispone idonee misure organizzative per rilevare (direttamente
ovvero avvalendosi dei servizi di organismi specializzati)
l'andamento dei settori di iteresse per gli investimenti del fondo.
Il riferimento a destinazioni del cespite diverse da quella attuale
può essere effettuato solo ove le caratteristiche dell'imobile
oggettivamente valutate lo consentano.
Le metodologie di tipo patrimoniale utilizzate per la
deterininazione del valore degli immobili sono integrate con quelle
di tipo finanziario basate sull'attualizzazione dei flussi di reddito
ordinari attesi. Si ricorda che il tasso di attualizzazione va
individuato considerando il rendimento reale delle attività
finanziarie a basso rischio a medio-lungo termine a cui si applica
una componente rettificativa in aumento ovvero in diminuzione, che
tenga conto delle caratteristiche del cespite.
Per i beni immobili dati in affitto il valore corrente tiene conto
del reddito riveniente dal contratto in relazione alla data di
scadenza del contratto medesimo, alle eventuali clausole di revisione
del canone e alle ipotesi di revisione dello stesso.
Ove siano disponibili informazioni attendibili sui prezzi di
vendita praticati recentemente per immobili simili a quello da
valutare (per tipologia, caratteristiche, destinazione, ubicazione,
ecc.) il valore del bene può essere determinato tenendo conto dei
suddetti prezzi di vendita e applicando le rettifiche ritenute
adeguate, in relazione alle caratteristiche morfologiche del cespite,
allo stato di manutenzione, alla redditività, alla qualità
dell'eventuale conduttore e ad ogni altro fattore ritenuto
pertinente.
Il valore corrente degli immobili dati in locazione con facoltà di
acquisto è determinato, per la durata dei contratto, attualizzando i
canoni di locazione ed il valore di riscatto dei cespiti secondo un
tasso individuato facendo riferimento al rendimento delle attività
finanziarie a basso fischio a medio-lungo termine. Alternativamente
il valore dei cespiti è determinato sulla base del valore corrente
all'atto in cui gli stessi sono concessi in locazione, ridotto della
differenza maturata tra il valore corrente di cui sopra e il valore
di riscatto alla conclusione della locazione.
Per gli immobili in corso di costruzione, il valore corrente può
essere determinato tenendo anche conto del valore corrente dell'area
e dei costi sostenuti fino alla data della valutazione ovvero del
valore corrente dell'immobile finito al netto delle spese che si
dovranno sostenere per il completamento della costruzione.
Il valore corrente dell'immobile è determinato al netto delle
imposte di trasferimento della proprietà del bene.
Il valore corrente dei diritti reali immobiliari è determinato
applicando, per quanto compatibili, i criteri di cui al presente
paragrafo.
2.6 Crediti
I crediti acquistati nell'ambito di operazioni di cartolarizzazione
di cui alla legge 30 aprile 1999, n. 130, sono valutati secondo il
valore di presumibile realizzo. Quest'ultimo è calcolato, tenendo
anche conto:
- delle quotazioni di mercato, ove esistenti;
- delle caratteristiche dei crediti.
Nel calcolo del presumibile valore di realizzo può inoltre tenersi
conto di andamenti economici negativi relativi a particolari settori
di operatività nonchè a determiniate aree geografiche. Le relative
situazioni possono essere determinate anche in modo forfettario.
2.7 Altri beni
I beni detenuti dal fondo, diversi da quelli di cui ai paragrafi
precedenti sono valutati in base al prezzo più recente rilevato sul
mercato di riferimento, eventualmente rettificato anche sulla base di
altri elementi oggettivi di giudizio disponibili, compresa
l'eventuale valutazione degli stessi effettuata da esperti
indipendenti.
2.8 Operazioni pronti contro termine e di prestito titoli
Per le operazioni "pronti contro termine" e assimilabili, il
portafoglio degli investimenti del fondo non subisce modificazioni
mentre a fronte del prezzo pagato (incassato) a pronti viene
registrato nella situazione patrimoniale una posizione creditoria
(debitoria) di pari importo. La differenza tra il prezzo a pronti e
quello a termine viene distribuita, proporzionalmente al tempo
trascorso, lungo tutta la durata del contratto, come una normale
componente reddituale.
In alternativa, in presenza di un mercato regolamentato di
operazioni della specie, i pronti contro termine e le operazioni
assimilabili possono essere valutati in base ai prezzi rilevati sul
mercato.
Per i prestiti di titoli, il portafoglio del fondo non viene
interessato da alcun movimento ed i proventi delle operazioni sono
distribuiti, proporzionalmente al tempo trascorso, lungo tutta la
durata del contratto, come una normale componente reddituale.
2.9 Altre componenti patrimoniali
Sono valutati in base al loro valore nominale:
- le disponibilità liquide;
- le posizioni debitorie. Per i finanziamenti con rimborso
rateizzato, si fa riferimento al debito residuo in linea capitale.
I depositi bancari a vista sono valutati al valore nominale. Per le
altre forme di deposito si tiene conto delle caratteristiche e del
rendimento delle stesse.
3. Esperti indipendenti
Per la valutazione dei beni immobili e dei diritti reali
immobiliari in cui è investito il patrimonio del fondo nonchè delle
partecipazioni in società immobiliari non quotate controllate dal
fondo, la SGR deve avvalersi di esperti indipendenti aventi i
requisiti stabiliti dal decreto del Ministero del tesoro, del
bilancio e della programmazione economica del 24 maggio 1999.
Gli esperti provvedono, entro 30 giorni dalla data di riferimento
della valutazione del patrimonio del fondo, a presentare alla SGR una
relazione di stima del valore dei suddetti cespiti nella quale vanno
indicati la consistenza, la destinazione urbanistica, l'uso e la
redditività dei beni immobili facenti parte del patrimonio del fondo
nonchè di quelli posseduti dalle società immobiliari controllate
dal fondo.
Nell'indicazione della redditività gli esperti devono tenere conto
di eventuali elementi straordinari che la determinano, dei soggetti
che conducono le unità immobiliari, delle eventuali garanzie per i
redditi immobiliari del loro tipo e della loro durata, nonchè dei
soggetti che le hanno rilasciate. Per gli immobili non produttivi di
reddito, gli esperti devono indicare la redditività ordinariamente
desumibile da quella di immobili similari per caratteristiche e
destinazione.
La SGR, qualora intenda discostarsi dalle stime effettuate dagli
esperti, ne comunica le ragioni agli esperti stessi nonchè alla
Banca d'Italia, allegando copia della relazione da essi redatta.
La SGR deve inoltre richiedere agli esperti indipendenti un
giudizio di congruità del valore di ogni bene immobile che intende
vendere nella gestione del fondo. Il giudizio di congruità dovrà
essere corredato da una relazione analitica contenente i criteri
seguiti e la loro rispondenza a quelli previsti dalle presenti
disposizioni.
SEZIONE III
VALORE DELLA QUOTA
1. Valore unitario della quota
Il valore unitario di ogni singola quota di partecipazione al fondo
comune di investimento è pari al valore complessivo netto del fondo,
riferito al giorno di valutazione del patrimonio, diviso per il
numero delle quote in circolazione alla medesima data.
Nel caso dei fondi comuni suddivisi in comparti, il valore unitario
di ogni singola quota di partecipazione viene determinato con
riferimento a ciascun comparto dividendo il valore complessivo netto
dei comparto, riferito al giorno di valutazione del patrimonio, per
il numero delle quote di partecipazione allo specifico comparto in
circolazione alla medesima data.
SEZIONE IV
SICAV
Le disposizioni del presente capitolo si applicano alle SICAV
compatibilmente con le loro possibilità operative.
Allegato A
Valutazione del patrimonio del fondo e calcolo del valore della
quota:
opzioni "OTC"
Nella valutazione degli strumenti finanziari derivati non trattati
su mercati regolamentati ("OTC¾) aventi la natura di opzioni - ivi
compresi i contratti di borsa del tipo PUT e DONT - le SGR si
attengono alle seguenti metodologie, ove non adottino metodi
alternativi che siano stati comunicati preventivamente alla Banca
d'Italia.
Premessa
Nelle formule sono adottate le convenzioni seguenti.
S= prezzo corrente dell'attività sottostante (opzioni su titoli) o
tasso di cambio corrente (opzioni su valute) risultante nel giorno
di riferimento;
K= prezzo (opzioni su titoli) o tasso di cambio (opzioni su valute)
di esercizio dell'opzione;
Rs= strike rate (opzioni su tassi di interesse);
r,q = tasso di interesse esente da rischio risultante nel giorno di
riferimento. Operativamente, come tasso esente da rischio sul
mercato italiano può essere adottato il rendimento dei BOT a sei
mesi. Qualora la SGR ritenga di dover utilizzare un altro
parametro, tale scelta dovrà risultare approvata - anche in via
di ratifica - dall'organo amministrativo;
?= volatilità del prezzo dell'attività sottostante (opzioni su
titoli), del tasso di riferimento (opzioni su tassi di interesse)
o del tasso di cambio (opzioni su valute). Va utilizzata nella
formula la volatilità implicita nelle quotazioni, rilevabili sul
mercato, di contratti aventi lo stesso oggetto e differenti solo
per il prezzo (tasso) di esercizio e/o la data di scadenza. Ove
tali quotazioni mancassero o non fossero significative la
volatilità in questione può essere determinata calcolando la
deviazione standard delle differenze percentuali giornaliere del
fattore di rischio sottostante e annualizzandola; a tal fine la
definizione standard calcolata su dati giornalieri deve venire
moltiplicata per la radice quadrata dei giorni lavorativi compresi
in un anno (per esempio. 260);
t= tempo intercorrente fino alla data di scadenza dell'opzione
(opzioni su titoli o su valute) ovvero fino alla data di
accertamento della differenza (opzioni su tassi);
e" rt= fattore di sconto tra la data di determinazione del prezzo
dell'opzione e quella di scadenza dell'opzione stessa (opzioni su
titoli o su valute) ovvero fino alla data di accertamento della
differenza tra il tasso di riferimento e lo strike rate (opzioni
su tassi);
N(x)= funzione di distribuzione per una variabile normale
standardizzata.
1. Opzioni su titoli e altre attività sottostanti, escluse le valute
1.1 le opzioni PUT non trattate su mercati regolamentati sono sulla
base della seguente formula:
P = Ke"rtN (-d2)-SN(-d1), 1è
log(S/K)+(r+?2/2 )t
dove d1= -------------------; d2= d1-? vt;
? vt
1.2 le opzioni CALL e i WARRANT non trattate su mercati
regolamentati sono valutate sulla base della seguente formula
C = SN(d1) - Ke"rt N(d2), 2è
log(S/K)+(r+?2/2)t
dove d1=-----------------; d2=d1-? v t
? v t
1.3 nelle formule 1è e 2è, il prezzo corrente S dell'attività
sottostante:
- per le azioni che pagano dividendi prima della scadenza
dell'opzione, è indicato al netto del valore - attualizzato sulla
base del tasso di rendimento esente da rischio - dei dividendi,
ove noti o stimabili, erogati nel periodo di vita dell'opzione;
- per le obbligazioni, è pari al prezzo tel quel;
- per le obbligazioni che pagano cedole prima della scadenza
dell'opzione, è indicato a netto del valore - attualizzato sulla
base del tasso di rendimento esente da rischio - delle cedole in
scadenza nel periodo di vita dell'opzione.
2. Opzioni su tassi
2.1 per le opzioni CAP, il valore del contratto è espresso dalla
somma dei flussi rivenienti dal contratto stesso. Gli addendi di
tale somma sono calcolati con le seguenti formule, che forniscono
il valore del pagamento riferito a ciascun periodo (ti) sotto
diverse ipotesi circa il meccanismo di accertamento e di pagamento
delle differenze:
a) l'accertamento della differenza tra tasso di riferimento e strike
rate avviene al tempo t, ma il pagamento della stessa è
effettuato al tempo (t + 1):
1
C(ti)= ------ e-rt FN(d)1 - RsN(d2)e'r, 3.aè
1 + Fr
log(F/Rs)+(? 2/2)t 1
dove d1 = ---------------- ; d2 = d1 - ? vt; ? = --;
? vt n
C(ti) = valore del pagamento nel periodo ti;
F = tasso forward relativo al tasso di riferimento del contratto per
il periodo compreso tra la data di accertamento della differenza e
quella di pagamento. Operativamente tale tasso può essere desunto
dalla struttura dei tassi per scadenze effettivamente osservabile;
n = numero di pagamenti in un anno.
Nel calcolo del valore dell'opzione si dovrà naturalmente tenere
conto di eventuali pagamenti già accertati ma non ancora liquidati.
b) l'accertamento della differenza, tra tasso di riferimento e strike
rate ed il pagamento della stessa avvengono contestualmente al
tempo t, ed il tasso di riferimento è un valore medio rilevato
nel periodo tra 0 e t
C(ti)= e-rtSwN(d1)-RsN(d2)è? 3.bè
log(Sw/Rs)+? 2/2)t 1
dove d1 = ----------------- ; d2 = d1 - ? vt; ? = - ;
? vt n
C(ti) = valore del pagamento nel periodo ti;,
Sw = tasso fisso swap per contratti con durata uguale a quella del
CAP. L'adozione di tale tasso quale stima della media futura dei
valori del tasso di riferimento appare, in via approssimata, la
metodologia più corretta. Operativamente si può ricorrere ai
tassi quotati sul mercato dai principali operatori del settore.
n = numero di pagamenti in un anno;
c) l'accertamento della differenza tra tasso di riferimento e strike
rate ed il pagamento della stessa avvengono contestualmente al
tempo t, ed il tasso di riferimento è un dato puntuale:
C(t1) = e"rtFN(d1) - RsN(d2)è? 3.cè
dove i simboli hanno lo stesso significato che in 3.aè ad eccezione
di F che rappresenta il tasso forward relativo al tasso di
riferimento per il periodo tra le date di pagamento,
2.2 per le opzioni FLOOR, il valore del contratto è espresso dalla
somma dei flussi rivenienti dal contratto stesso, Gli addendi di
tale somma sono calcolati con le seguenti formule, che forniscono
il valore del pagamento riferito a ciascun periodo (ti) sotto
diverse ipotesi circa il meccanismo di accertamento e di pagamento
delle differenze:
a) l'accertamento della differenza tra tasso di riferimento e strike
rate avviene al tempo t, ma il pagamento della stessa è effettuto
al tempo (t+1):
1
V(ti) = ---- e-rt RsN(-d2)-FN(-d1)è?, 4.aè
1+Fr
log(F/Rs)+(? 2/2)t 1
d1 = ----------------; d2 = d1 -? vt; ?= --;
? vt n
V (ti) = valore del pagamento nel periodo ti ;
F= tasso forward relativo al tasso di riferimento del contratto per
il periodo compreso tra la data di accertamento della differenza e
quella di pagamento. Operativamente tale tasso può essere desunto
dalla struttura dei tassi per scadenze effettivamente osservabile;
n= numero di pagamenti in un anno.
Nel calcolo del valore dell'opzione si dovrà naturalmente tenere
conto di eventuali pagamenti già accertati ma non ancora liquidati.
b) l'accertamento della differenza tra tasso di riferimento e stike
rate ed il pagamento della stessa avvengono contestualmente al
tempo t, ed il tasso di riferimento è un valore meo rilevato nel
periodo tra 0 e t.
V(ti) =e-rt RsN(-d2)-SwN(-d1)è?, 4.bè
log(Sw/Rs)+(? 2/2)t 1
dove d1 =-------------------; d2 = d1 -? vt; ?= --;
? vt n
V (ti) = valore del pagamento nel periodo ti ;
Sw = tasso fisso swap per contratti con durata uguale a quella del
FLOOR. L'adozione di tale tasso quale stima della media futura dei
valori del tasso di riferimento appare, in via approssimata, la
metodologia più corretta. Operativamente si può ricorrere ai
tassi quotati sul mercato dai principali operatori del settore;
n = numero di pagamenti in un anno,
c) l'accertamento della differenza tra tasso di riferimento e strike
rate ed il pagamento della stessa avvengono contestualmente al
tempo t, ed il tasso di riferimento è un dato puntuale:
V(ti)=e-rtRsN(-d2)-FN(-d1)è?, 4.cè
dove i simboli hanno lo stesso significato che in 4.aè ad eccezione
di F che rappresenta il tasso forward relativo al tasso di
riferimento per il periodo tra le date di pagamento.
3. Opzioni su valute
3.1 le opzioni PUT su valuta non trattate su mercati regolamentati
sono valutate sulla base della seguente formula:
p = Ke-rt (-d2) - Se-qtN(-d1), 5è
log (S/Ks) + (r -q+?2/2)t
dove d1 = -----------------------; d2 = d1 - ? vt;
? vt
r = tasso di interesse esente da rischio della valuta acquistabile:
q = tasso di interesse della valuta vendibile;
3.2 le opzioni CALL su valuta non trattate su mercati regolamentati
sono valutate sulla base della seguente formula:
C = Se-qt N(d1) - Ke-rt N(d2), 6è
log(S/K) + (r - q +?2 /2)t
dove d1 = ---------------------------; d2 = d1 - ? vt;
? vt
r = tasso di interesse esente da rischio della valuta vendibile;
q = tasso di interesse della valuta acquistabile.
CAPITOLO IV
OPERAZIONI DI FUSIONE E SCISSIONE DI SOCIETA DI GESTIONE DEL
RISPARMIO
SEZIONE I
DISPOSIZIONI DI CARATTERE GENERALE
1. Fonti normative
La materia è disciplinata ai sensi degli articoli 3, comma 2 e 34,
comma 4 del T.U.
2. Definizioni
Nelle presenti disposiziorni si intendono per:
a) Êfusioni¾: le operazioni previste dall'articolo 2501 del codice
civile che si realizzano mediante la costituzione di una società
nuova o mediante l'incorporazione in una società di una o più
altre;
b) Êscissioni¾: le operazioni previste dall'articolo 2504-septies del
codice civile che si realizzano mediante trasferimento dell'intero
patrimonio di una società a più società preesistenti o di nuova
costituzione e assegnazione delle loro azioni ai soci della prima,
ovvero mediante trasferimento di parte del patrimonio di una
società a più società preesistenti o di nuova costituzione e
assegnazione delle loro azioni ai soci della prima.
3. Ambito di applicazione
Le presenti disposizioni si applicano alle operazioni di fusione o
di scissione di SGR.
4. Criteri di valutazione della domanda
L'articolo 34, comma 4 del T.U. prevede che le operazioni di
fusione o di scissione delle SGR siano autorizzate dalla Banca
d'Italia. L'intervento dell'Organo di vigilanza è preordinato ad un
duplice obiettivo:
a) verificare l'adeguatezza dei profili tecnici e organizzativi delle
SGR risultanti dalle operazioni in questione e, più in generale,
l'esistenza di condizioni atte a garantire la sana e prudente
gestione degli intermediari medesimi;
b) valutare gli impatti che le operazioni in questione comportano
sulle società coinvolte nell'operazione e sui rapporti
intercorrenti tra queste ultime e i partecipanti ai fondi dalle
stesse istituiti e/o gestiti.
SEZIONE II
OPERAZIONI DI FUSIONE
1. Domanda di autorizzazione e documentazione da allegare
Le SGR interessate dalle operazioni di fusione inviano alla Banca
d'Italia, Servizio Vigilanza sull'Intermediazione Finanziaria,
Divisione Analisi e Interventi I, la domanda di autorizzazione alla
fusione prima del deposito del progetto di fusione per l'iscrizione
nel registro delle imprese ai sensi dell'articolo 2501-bis del codice
civile.
il 2 La domanda di autorizzazione è corredata del progetto di
fusione e di una relazione che illustri:
a) il progetto di fusione, fornendo in particolare adeguate
indicazioni sulla struttura organizzativa e sulle procedure
informatico-contabili della SGR risultante dalla fusione;
b) gli obiettivi che si intendono conseguire con l'operazione, i
relativi vantaggi e i costi, nonchè gli impatti che l'operazione
determina sulle società partecipanti alla fusione;
c) le varie fasi in cui si intende articolare l'operazione nelle
quali siano descritti i processi di omogeneizzazione delle
strutture e degli assetti delle società partecipanti alla
fusione. In tale ambito, andranno illustrate le modalità con cui:
- saranno evitate soluzioni di continuità nella prestazione dei
servizi svolti ( gestioni di fondi comuni, servizi di gestione
individuale, ecc.) dalle società partecipanti alla fusione e
nell'amministrazione delle stesse;
- sarà assicurato che la società risultante dalla fusione sia in
grado di rispettare fin dall'inizio dell'operatività tutte le
regole ad essa applicabili e di fornire all'Autorità di vigilanza
i dati e le segnalazioni richiesti dalla vigente normativa.
il 2 Qualora alla fusione partecipino società non sottoposte a
vigilanza della Banca d'Italia vanno trasmessi anche gli ultimi due
bilanci approvati di queste ultime.
SEZIONE III
OPERAZIONI DI SCISSIONE
1. Domanda di autorizzazione e documentazione da allegare
Le SGR interessate ad operazione di scissione inviano alla Banca
d'Italia, Servizio Vigilanza sull'Intermediazione Finanziaria,
Divisione Analisi e Interventi I, la domanda di autorizzazione prima
del deposito de progetto di scissione per l'iscrizione nel registro
delle imprese ai sensi dell'articolo 2504-octies del codice civile.
La domanda di autorizzazione è corredata del progetto e di una
relazione che:
a) descrive il progetto di scissione nel suo complesso e, in
dettaglio, gli elementi patrimoniali che vengono trasferiti;
b) indica gli obiettivi che si intendono conseguire con l'operazione
i relativi vantaggi e costi gli impatti che l'operazione determina
sulla società nonchè le modifiche all'attività e alla struttura
organizzativa della stessa;
c) indica le varie fasi in cui si intende articolare l'operazione,
descrivendo i processi di disaggregazione e riaffermazione delle
strutture e degli assetti delle società partecipanti alla
scissione. In tale ambito, andranno illustrate le modalità con
cui:
- saranno evitate soluzioni di continuità nella prestazione dei
servizi svolti (gestioni di fondi comuni, servizi di gestione
individuale, ecc.) e nell'amministrazione della stessa;
- sarà assicurato che le SGR risultanti dalla scissione siano in
grado di rispettare fin dall'inizio tutte le regole ad esse
applicabili e di fornire all'Autorità di vigilanza i dati e le
segnalazioni richiesti dalla vigente normativa.
SEZIONE IV
MODIFICHE AI REGOLAMENTI DEI FONDI COMUNI E RILASCIO
DELL'AUTORIZZAZIONE
1. Modifiche ai regolamenti dei fondi comuni (1)
È opportuno che, contestualmente all'avvio della procedura di
autorizzazione all'operazione di fusione o di scissione, le società
partecipanti definiscano, le modifiche del regolamento dei fondi
comuni facenti capo alle stesse, connesse con l'operazione di fusione
o scissione.
Per abbreviare i tempi della procedura di approvazione le relative
modifiche potranno essere preventivamente inviate alla Banca
d'Italia.
In ogni caso le modifiche regolamentari dovranno essere efficaci a
partire dal giorno in cui la fusione o la scissione hanno effetto ai
sensi degli articoli 2504-bis e 2504-decies del codice civile.
2. Procedura e termini per il rilascio dell'autorizzazione
La Banca d'Italia rilascia l'autorizzazione all'operazione di
fusione o scissione, sentita la CONSOB, entro il termine di 60 giorni
dalla data di ricezione della domanda, corredata della richiesta
documentazione.
La domanda si intende ricevuta nel giorno in cui è stata
consegnata alla Banca d'Italia, Servizio Vigilanza
sull'Intermediazione Finanziaria, Divisione Analisi e Interventi I, o
è ivi pervenuta per lettera raccomandata A.R.
Il termine è interrotto se la documentazione risulta incompleta;
in tale ipotesi, un nuovo termine di 60 giorni comincia a decorrere
dalla data di ricezione della documentazione mancante.
(1)Per quanto concerne le modifiche ai regolamenti si
applicano le disposizioni contenute nel capiiolo IV
(Criteri generali per la redazione e contenuto minimo del
regolamento dei fondi comuni di investimento) del
Regolamento della Banca d'Italia del 1 luglio 1998.
Il termine è sospeso qualora la Banca d'Italia:
a) chieda ulteriori informazioni a integrazione della documentazione
prodotta;
b) debba interessare Autorità di vigilanza estere per l'esistenza di
rapporti societari con banche, imprese di investimento o società
di gestione estere.
In tali casi, la Banca d'Italia comunica alla società interessata
l'inizio della sospensione del termine. Inoltre:
- nell'ipotesi sub a) precisa le circostanze al verificarsi delle
quali il termine ricomincia a decorrere;
- nell'ipotesi sub b) comunica la data a partire dalla quale il
termine ricomincia a decorrere.
SEZIONE V
ADEMPIMENTI SUCCESSIVI
Ottenuta l'autorizzazione della Banca d'Italia, si può dar luogo
alla procedura stabilita dagli articoli 2501-bis e seguenti del
codice civile.
Le SGR partecipanti alla fusione o alla scissione tengono informata
la Banca d'Italia sugli sviluppi della procedura; esse inviano alla
Banca d'Italia le deliberazioni di fusione o di scissione (ex art.
2502-bis c.c.) e l'atto di fusione o di scissione (ex art. 2504
c.c.), comunicando inoltre il giorno a partire dal quale la fusione o
la scissione ha effetto ai sensi degli articoli 2504-bis e
2504-decies del codice civile.
CAPITOLO V
PROCEDURA DI FUSIONE TRA FONDI COMUNI
SEZIONE I
DISPOSIZIONI DI CARATTERE GENERALE
1. Premessa
Le operazioni di fusione di fondi o di comparti di fondi
rappresentano operazioni di carattere straordinario che le SGR
possono adottare al fine di accrescere l'efficienza dei servizi dalle
stesse offerti.
Le motivazioni sottese all'avvio di tali processi possono essere di
varia natura (es. di tipo organizzativo, per l'esigua dimensione di
alcuni patrimoni ecc.).
Tuttavia, tenuto conto che in tal modo possono realizzarsi
mutamenti anche rilevanti nei rapporti intercorrenti con i
partecipanti, le SGR potranno porre in essere operazioni di fusione
esclusivamente quando le stesse siano volte a perseguire l'interesse
dei partecipanti ai fondi comuni interessati dalla fusione. Anche
eventuali processi di fusione dettati da esigenze di mera
razionalizzazione dei prodotti offerti (in occasione ad es. di
processi di fusione tra SGR) dovranno essere esaminati alla luce
dell'indicato criterio.
2. Fonti normative
La materia è disciplinata ai sensi dell'articolo 36, comma 7 del
T.U.
3. Ambito di applicazione
Le presenti disposizioru si applicano alle fusioni tra fondi comuni
facenti capo anche a SGR diverse o tra più comparti di uno stesso
fondo.
4. Definizioni
Nelle presenti disposizioni si intendono per:
a) Êfondi comuni¾: i fondi comuni di investimento e i comparti di
fondi comuni di investimento;
b) ÊSGR¾: le società di gestione del risparmio come definite nel
T.U. Nel caso in cui la gestione del fondo sia affidata ad una
SGR distinta da quella che lo ha promosso, il termine SGR si
riferisce di volta in volta al gestore o alla società promotrice,
in funzione della ripartizione dei compiti adottata tra le due
società;
c) Êvecchio fondo¾: il fondo comune (o il comparto) che viene fuso;
d) Ênuovo fondo¾: il fondo comune (o il comparto) risultante dalla
fusione.
SEZIONE II
CONDIZIONI PER LA FUSIONE
All'operazione di fusione si ricollegano una serie di effetti che
possono incidere sia sulla situazione della SGR sia sugli elementi
essenziali del rapporto contrattuale che intercorre tra partecipanti
ai fondi comuni e SGR.
Essa richiede, pertanto un' attenta valutazione da parte della SGR
dei profili strategici ed economici dell'operazione, nonchè
dell'impatto che questa determina sull'assetto organizzativo della
SGR medesima e sugli interessi dei partecipanti ai fondi comuni.
Le operazioni di fusione possono essere realizzate nel rispetto
delle seguenti condizioni:
a) l'operazione persegua l'interesse dei partecipanti ai fondi comuni
coinvolti nella fusione;
b) i vecchi fondi e il nuovo fondo abbiano la stessa forma (aperta o
chiusa);
c) le politiche di investimento dei fondi siano omogenee o quantomeno
tra di loro compatibili.
Qualora la fusione implichi per uno o più fondi una modifica della
politica d'investimento, la SGR deve:
c1) assumere l'impegno affinchè i partecipanti al fondo la cui
politica di investimento risulta modificata a seguito della
fusione possano trasferire gratuitamente il proprio investimento
in un altro fondo della società, ove esistente, che mantiene
caratteristiche analoghe. Nel caso in cui l'operazione di fusione
riguardi fondi appartenenti a differenti SGR, tale possibilità
deve essere assicurata dalla SGR che conferisce il fondo;
c2) porre in essere operazioni di disinvestimento e reinvestimento
delle attività dei vecchi fondi idonee ad assicurare la capacità
del nuovo fondo di rispettare fin dal principio i criteri, i
limiti e i divieti di investimento previsti dalla normativa e dal
regolamento del fondo stesso;
d) il passaggio tra il vecchio e il nuovo fondo avvenga senza oneri o
spese per i partecipanti.
Le disposizioni indicate alle precedenti lettere c) e c1) possono
essere derogate previo espletamento di una procedura disciplinata nel
regolamento di gestione che preveda l'approvazione da parte di una
maggioranza qualificata dei partecipanti al vecchio fondo.
SEZIONE III
PROCEDURA PER LA FUSIONE
1. Comunicazione preventiva della Banca d'Italia e documentazione da
allegare
Le SGR che intendono procedere alla fusione tra fondi comuni ne
informano preventivamente la Filiale della Banca d'Italia competente
per territorio.
Alla comunicazione è allegata una relazione nella quale sono
precisati:
a) gli obiettivi perseguiti con la fusione;
b) gli effetti derivanti dall'operazione sulla struttura
organizzativa delle SGR;
c) i profili di diversità tra i vecchi fondi e il nuovo fondo, con
particolare riferimento allo scopo, alla durata e alle
caratteristiche dei fondi, alla SGR e alla banca depositaria;
d) gli elementi di valutazione degli interessi dei partecipanti
all'operazione di fusione;
e) gli effetti sui costi a carico sia del fondo (commissioni di
gestione, ecc.) sia dei partecipanti (commissioni di
sottoscrizione e rimborso, ecc.):
f) le varie fasi dell'operazione, con indicazione dei tempi
necessari. Dovrà in ogni caso essere assicurato che non si
verifichino soluzioni di continuità nella gestione dei fondi
interessati;
g) le iniziative che saranno intraprese per rendere possibile la
fusione tra fondi che presentano differenti politiche di
investimento e, nel caso di consultazione dei partecipanti,
l'esito di tale consultazione;
h) i criteri seguiti per l'attribuzione ai partecipanti delle quote
del nuovo fondo e per la determinazione del relativo valore Êdi
ingresso¾ nel nuovo fondo;
i) le ulteriori informazioni relative alle modalità di pubblicazione
e ai termini di efficacia della fusione richieste ai sensi dei
successivi paragrafi 4 e 5.
Qualora l'operazione di fusione riguardi fondi di differenti SGR,
la relazione può essere unica e inviata congiuntamente dalle
società interessate.
2. Nulla osta della Banca d'Italia
La Banca d'Italia rilascia il nulla osta sul progetto di fusione
entro il temine di 60 giorni dalla data di ricezione della
comunicazione prevista dal paragrafo 1, corredata della
documentazione richiesta.
La domanda si intende ricevuta nel giorno in cui è stata
consegnata alla Banca d'Italia o è ivi pervenuta per lettera
raccomandata A.R.
Il termine è interrotto se la documentazione risulta incompleta;
in tale ipotesi, un nuovo termine di 60 giorni comincia a decorrere
dalla data di ricezione della documentazione mancante.
Il termine è sospeso qualora la Banca d'Italia chieda ulteriori
informazioni a integrazione della documentazione prodotta.
In tali casi la Banca d'Italia comunica alle SGR l'inizio della
sospensione del termine e precisa le circostanze al verificarsi delle
quali il temine ricomincia a decorrere.
Dalla data di rilascio del nulla osta è fatto divieto alle SGR di
raccogliere sottoscrizioni di quote dei fondi oggetto di fusione.
E'tuttavia consentita - in caso di fusione per incorporazione - la
sottoscrizione di quote del fondo incorporante.
3. Predisposizione del regolamento del nuovo fondo e approvazione
della Banca d'Italia
Qualora sia necessario redigere un nuovo regolamento, le SGR
trasmettono alla Banca d'Italia, per l'approvazione prevista dal T.U.
, copia del regolamento del nuovo fondo approvato dai competenti
organi aziendali.
Il regolamento del nuovo fondo può essere inviato contestualmente
alla comunicazione prevista dal paragrafo 1.
4. Pubblicazione
La relazione prevista al paragrafo 1 individua anche le modalità
con cui le SGR informano i partecipanti dell'operazione di fusione.
La Banca d'Italia può prescrivere modalità differenti da quelle
indicate dalle SGR quando queste ultime non appaiono adeguate alle
caratteristiche dei partecipanti.
L'informativa deve riguardare tutti gli aspetti, connessi con la
fusione, che rilevano per i partecipanti e, in particolare:
a) gli impatti che la stessa determina sui rapporti intercorrenti tra
i partecipanti ai vecchi fondi e la SGR, sul regime delle
commissioni (sia quelle a carico dei partecipanti, sia quelle di
gestione); sulle politiche di investimento dei fondi stessi. In
caso di parziali modifiche alle politiche di investimento, non
preventivamente approvate dai partecipanti, deve essere indicato
l'impegno della SGR affinchè i partecipanti al fondo la cui
politica di investimento risulta parzialmente modificata a seguito
della fusione possano trasferire gratuitamente il proprio
investimento in un altro fondo della SGR, ove esistente, che
mantiene caratteristiche analoghe;
b) l'eventuale sostituzione della SGR e della banca depositaria;
c) i criteri seguiti per il calcolo del valore di concambio o di
fusione e per l'attribuzione ai partecipanti delle quote del nuovo
fondo;
d) le eventuali fasi dell'operazione che interessano i partecipanti e
il momento in cui la fusione ha effetto.
5. Termini di efficacia della fusione
La relazione indicata al paragrafo 1 indica la data prevista per la
fusione che in ogni caso non può essere inferiore a 30 giorni, nè
successiva a un anno a decorrere dalla data di pubblicazione
dell'operazione, effettuata secondo le modalità individuate nel
precedente paragrafo.
Qualora la fusione comporti il cambiamento della politica di
investimento dei fondi, la sostituzione della SGR o della banca
depositaria oppure un aggravio degli oneri a carico dei partecipanti
la data dell'operazione non può essere anteriore a 180 giorni
decorrenti dalla pubblicazione dell'operazione stessa.
Termini ridotti di efficacia possono essere previsti qualora il
regolamento dei vecchi fondi preveda che l'operazione di fusione sia
sottoposta ad una procedura disciplinata dal regolamento stesso di
consultazione dei partecipanti.
Nell'interesse dei partecipanti la Banca d'Italia può fissare caso
per caso termini e condizioni di svolgimento delle operazioni anche
difformi da quelle sopra illustrate.
CAPITOLO VI
CARATTERISTICHE DEI CERTIFICATI DI PARTECIPAZIONE AI F0NDI COMUNI
SEZIONE I
DISPOSIZIONI DI CARATTERE GENERALE
1. Fonti normative
Articolo 36, comma 8 del T.U.
2. Ambito di applicazione
Le presenti disposizioni disciplinano le caratteristiche dei
certificati rappresentativi delle quote dei fondi comuni di
investimento.
Esse non si applicano nel caso in cui le quote dei fondi siano
dematerializzate, secondo quanto previsto dal decreto leggislativo 24
giugno 1998, n. 213 e dalle relative disposizioni attuative.
SEZIONE II
CARATTERISTICHE DEI CERTIFICATI DI PARTECIPAZIONE AI FONDI COMUNI
1. Certificati nominativi e al portatore
Le quote di partecipazione ai fondi comuni sono rappresentate da
certificati nominativi o al portatore, a scelta del partecipante.
I certificati al portatore recano una sede numerica diversa da
quelli nominativi. I certificati dei fondi per i quali è prevista la
distribuzione dei proventi realizzati ai partecipanti recano inoltre
il foglio delle cedole.
La firma della società di gestione è apposta da un amministratore
e può essere riprodotta meccanicamente purchè l'originale sia
depositato presso la cancelleria del tribunale dove la società
medesima è iscritta.
La società di gestione stabilisce le dimensioni dei certificati in
modo che essi risultino compatibili con le esigenze di ordine tecnico
connesse al trattamento automatizzato dei certificati medesimi.
2. Certificati cumulativi
In alternativa all'emissione di singoli certificati può essere
previsto il ricorso al certificato cumulativo, rappresentativo di una
pluralità di quote.
Il certificato cumulativo va tenuto in deposito gratuito
amministrato presso la banca depositaria con rubriche distinte per
singoli partecipanti eventualmente raggruppate per soggetti
collocatori. Le quote presenti nel certificato cumulativo possono
essere contrassegnate anche soltanto con un codice identificativo
elettronico, ferma restando la possibilità della banca depositaria
di accedere alla denominazione del partecipante in caso di emissione
del certificato singolo o al momento del rimborso della quota.
L'immissione di quote nel certificato cumulativo deve inoltre
garantire la possibilità per:
- il partecipante di richiedere in ogni momento l'emissione del
certificato singolo;
- la banca depositaria di procedere - senza oneri per il partecipante
e per il fondo - al frazionamento del cumulativo, anche al fine di
separare i diritti dei singoli partecipanti.
CAPITOLO VII
CONDIZIONI PER L'ASSUNZIONE DELL'INCARICO DI BANCA
DEPOSITARIA E MODALITÀ DI SUB-DEPOSITO DEI BENI DEL FONDO
SEZIONE I
DISPOSIZIONI DI CARATTERE GENERALE
1. Fonti normative
Articolo 36, commmi 2 e 4, articolo 38 e articolo 50 del T.U.
2. Definizioni
Nelle presenti disposizioni si intendono per:
a) ÊOICR¾: fondi comuni di investimento e SICAV;
b) Êparti di OICR¾: le quote dei fondi comuni di investimento o le
azioni di SICAV.
3. Ambito di applicazione
Le presenti disposizioni si applicano alle banche che intendono
svolgere la funzione di depositaria di OICR.
4. Compiti della banca depositria
La banca depositaria ha il compito di:
a) custodire di strumenti finanziari e la liquidità dell' OICR.
Esigenze di certezza e garanzia richiedono che la custodia di tale
patrimonio sia affidata ad un'unica banca depositaria;
b) accertare che siano conformi alla legge, al regolamento o allo
statuto, nonchè alle prescrizioni degli Organi di vigilanza
l'emissione e il rimborso delle parti dell'OICR, il calcolo del
loro valore, la destinazione dei redditi dell'OICR. Presso la
banca depositana sono accentrate le operazioni di emissione e di
estinzione dei certificati nonchè svolte le operazioni connesse
con la distribuzione dei proventi dell'OICR ai partecipanti:
c) accertare che nelle operazioni relative all'OICR la
controprestazione le sia rimessa nei termini d'uso. La banca
depositaria controlla in particolare che le negoziazioni di
pertinenza dell'OICR siano regolate secondo le previsioni vigenti
nei mercati in cui le negoziazioni hanno luogo;
d) eseguire le istruzioni della SGR o della SICAV se non siano
contrarie alla legge, al regolamento o allo statuto, nonchè alle
prescrizioni degli Organi di vigilanza. Tale verifica ha per
oggetto la totalità delle operazioni e riguarda la leggitimità
di ciascuna di esse anche in relzione alla composizione
complessiva degli investimenti dell'OICR, o dei relativi comparti
(se esistenti) come si determina, man mano, sulla base delle
diverse operazioni disposte dalla SGR o dalla SICAV.
Al fine di effetuare consapevolmente i controlli di cui sopra
nonchè provvedere al regolamento delle compravetidite, la
convenzione che regola i rapporti tra la SGR e la banca depositaria
indica tra l'altro, le modalità con cui quest'ultima viene
interessata in occasione delle transazioni aventi ad oggetto beni
diversi dagli strumenti finanziari (es.: per i beni immobili presenza
in sede di stipula del contratto di compravendita).
Gli amministratori e i sindaci della banca depositaria devono
riferire tempestivamente alla Banca d'Italia e alla CONSOB, ciascuna
per le proprie competenze, sulle irregolarità riscontrate
nell'amministrazione della SGR o della SICAV e nella gestione degli
OICR.
5. Responsabilità
La banca depositaria è responsabile nei confronti della SCR e
della SICAV nonchè dei singoli partecipanti di ogni pregiudizio da
essi subito in conseguenza dell'inadempimento degli obblighi
derivanti dallo svolgimento della sua funzione.
6. Società promotrice distinta dal gestore
Qualora l'attività di gestione e quella di promozione del fondo
siano esercitate da SGR diverse, la banca depositaria dovrà
coordinare la propria attività con ambedue i soggetti (promotore e
gestore) e - a seconda della ripartizione dei compiti adottata tra
promotore e gestore - definire i flussi informativi da instaurare con
ciascuno di essi.
SEZIONE II CONDIZIONI PER L'ASSUNZIONE DELL'INCARICO
Requisiti di insediamento, patrimoniali e organizzativi
Ferme restando le valutazioni di carattere generale riguardanti la
situazione tecnica della banca che intende svolgere la funzione di
depositaria, l'assunzione dell'incarico è subordinato al possesso
dei rquisiti di seguito indicati.
1. La banca depositaria deve essere:
a) una banca italiana;
b) una banca con sede statutaria in un altro Stato membro dell'Unione
Europea, avente una succursale in Italia. In tale caso, ferma
restando la facoltà per la banca depositaria di avvalersi di
subdepositari secondo quanto stabilito nella Sezione III, le
funzioni di banca depositaria devono essere esercitate
direttamente dalla succursale italiana;
2. l'ammontare del patrimonio di vigilanza non deve essere inferiore
a 100 milioni di euro;
3. la banca deve avere maturato un'esperienza adeguata all'incarico,
da assumere;
4. l'assetto organizzativo dev'essere idoneo a garantire l'efficiente
e corretto adempimento dei compiti ad essa affidati.
2. Requisiti di indipendenza
L'articolo 36, comma 4 del T.U. prescrive alla banca depositiria,
alla SGR promotrice e alla SGR gestore (se diversi) l'obbligo di
agire, nell'esercizio delle rispettive funzioni, in modo
indipendente e nell'interesse dei partecipanti.
Tenuto conto della delicatezza delle funzioni svolte dalla banca
depositaria, si richiama l'attenzione sulla necessità che l'operato
della stessa sia costantemente informato a tali principi.
In tale quadro, l'incarico di depositaria non può essere conferito
qualora il presidente del C.d.A., l'amministratore delegato, il
direttore generale o i membri del comitato di gestione della SGR o
della SICAV svolgano anche una delle seguenti funzioni presso la
banca che intende assumere l'incanco:
- presidente del C.d.A., amministratore delegato, direttore generale;
- dirigente responsabile delle strutture organizzative della banca
che svolgono funzioni di banca depositaria.
SEZIONE III
SUB-DEPOSITO DEI BENI DELL'OICR
1. Soggetti che possono svolgere funzioni di sub-depositario
La banca depositaria può - ferma restando la propria
responsabilità nei confronti della SGR della SICAV e dei
partecipanti - subdepositare la totalità o una parte degli strumenti
finanziari di pertinenza dell'OICR presso:
a) la Monte Titoli S.p.A.;
b) la gestione centralizzata dei titoli presso la Banca d'Italia;
c) altri organismi italiani o esteri abilitati sulla base della
disciplina del Paese di origine all'attività di deposito
centralizzato di strumenti finanziari;
d) banche italiane o estere;
e) SIM e imprese di investimento che possono detenere strumenti
finanziari e disponibilità liquide della clientela.
2. Modalità di sub-deposito
La banca depositaria può procedere al sub-deposito previo consenso
detta SGR o della SICAV interessata. Il consenso si presume prestato
qualora nella convenzione tra banca depositaria e SGR o SICAV sia
contenuta l'indicazione nominativa dei soggetti eleggibili come sub-
depositari.
In caso di sub-deposito la banca depositaria indica nei conti
intestati all'OICR o al comparto per il quale è effettuato il sub-
deposito, gli strumenti finanziari oggetto di sub-deposito e il nome
del sub-depositario. Presso quest'ultimo, gli strumenti finanziari di
pertinenza di ciascun OICR o di ciascun comparto sono rubricati in
conti intestati alla banca depositaria - con indicazione che si
tratta di beni di terzi - tenuti separati da quelli relativi agli
strumenti finanziari di proprietà della banca medesima.
3. Operazioni su strumenti derivati
Ove necessario per consentire agli OICR di effettuare operazioni su
strumenti derivati negoziati in mercati che richiedono la
costituzione di margini di garanzia, la banca depositaria può
effettuare sub- depositi di strumenti finanziari e/o di liquidità
presso gli intermediari di cui la SGR o la SICAV si avvale per
operare su tali mercati.
In tali casi, fermo restando l'obbligo della banca depositaria di
riportare nei conti intestati all'OICR o al comparto per il quale è
effettuato il sub-deposito gli strumenti finanziari oggetto di sub-
deposito e il nome del sub-depositario, i beni di ciascun OICR (o di
ciascun comparto) sono rubricati presso il sub-depositario:
a) in conti intestati alla banca depositaria - con indicazione che si
tratta di beni di terzi - separati da quelli relativi ai beni di
proprietà della banca medesima;
b) in conti intestati alla SGR o alla SICAV (con indicazione del
fondo o comparto cui detti beni appartengono) separati da quelli
relativi ai beni di proprietà della società stessa.
L'intestazione del conto alla SGR o alla SICAV è subordinata alla
conclusione di un accordo tra quest'ultima, la banca depositaria e
l'intermediario sub- depositario che preveda:
- l'obbligo della SGR o della SICAV di impartire istruzioni su tale
conto esclusivamente per il tramite della banca depositaria, che
pertanto ha la piena ed esclusiva disponibilità dello stesso;
- il divieto di modificare il contenuto dell'accordo stesso senza
l'assenso della banca depositaria.
4. Responsabilità
La responsabilità della banca depositaria indicata nella Sezione
I, punto 5, prmane anche in caso di sub-deposito dei beni degli OICR.
SEZIONE IV
INVESTIMENTI IN DEPOSITI BANCARI
1. Banca depositaria
Nel caso in cui le attività dell'OICR siano investite nei depositi
bancari previsti per i fondi aperti nel Capitolo II, Sezione II,
paragrafo 1, lettera c) e per i fondi chiusi nel Capitolo II, Sezione
III, paragrafo 1, lettera e), la banca depositaria indica nei propri
conti intestati all'OICR o al comparto per il quale è effettuato il
deposito l'importo di ciascun deposito e il nome della banca presso
il quale è stato effettuato.
2. Banca presso la quale è stato effettuato il deposito
Presso la banca ove sono effettuati i depositi essi sono rubricati
per ciascun OICR (o ciascun comparto) in conti intestati alla banca
depositaria - con indicazione che si tratta di beni di terzi -
separati da quelli relativi ai beni di proprietà della banca
medesima.
CAPITOLO VIII
DISPOSIZIONI TRANSITORIE
Le società di gestione del risparmio e gli OICR operativi o
autorizzati alla data di entrata in vigore del presente
provvedimento, si adeguano alle nuove disposizioni nel più breve
tempo possibile, tenendo conto dell'interesse dei partecipanti agli
OICR.
Le banche depositarie che alla data di entrata in vigore del
presente provvedimento dispongono di un patrimonio di vigilanza di
importo inferiore a quello previsto nel precedente Capitolo VII,
Sezione II, paragrafo 1, possono continuare a svolgere l'attività di
banca depositaria limitatamente agli OICR per i quali hanno già
assunto l'incarico.