Serie Generale n. 120 del 24-5-2013
DECRETI E DELIBERE DI ALTRE AUTORITA'
COMITATO INTERMINISTERIALE PER LA PROGRAMMAZIONE ECONOMICA
COMITATO INTERMINISTERIALE PER LA PROGRAMMAZIONE ECONOMICA
DELIBERA 21 marzo 2013
Criteri per l'aggiornamento del piano economico-finanziario di cui alla delibera 15 giugno 2007, n. 39. (Delibera n. 27/2013). (13A04474) (GU Serie Generale n.120 del 24-05-2013)

IL COMITATO INTERMINISTERIALE
PER LA PROGRAMMAZIONE ECONOMICA

Visto l'art. 11 della legge 23 dicembre 1992, n. 498, che demanda a
questo Comitato l'emanazione di direttive per la concessione della
garanzia dello Stato, per la revisione degli strumenti convenzionali
e, a decorrere dall'anno 1994, per la revisione delle tariffe
autostradali;
Visto l'art. 10 della legge 24 dicembre 1993, n. 537, che reca
ulteriori disposizioni in tema di concessioni autostradali,
proseguendo nel processo di progressiva privatizzazione del settore;
Visto il decreto legislativo 5 dicembre 1997, n. 430, che ha
confermato a questo Comitato la funzione di definire le linee guida e
i principi comuni per le Amministrazioni che esercitano funzioni in
materia di regolazione dei servizi di pubblica utilità, ferme
restando le competenze delle Autorità di settore;
Visto l'art. 21 del decreto-legge 24 dicembre 2003, n. 355,
convertito nella legge 27 febbraio 2004, n. 47, recante disposizioni
in materia di concessioni autostradali, così come modificato
dall'art. 2, comma 89, del decreto-legge 3 ottobre 2006, n. 262,
appresso menzionato;
Visto il decreto-legge 3 ottobre 2006, n. 262, recante disposizioni
urgenti in materia tributaria e finanziaria, convertito nella legge
24 novembre 2006, n. 286, e in particolare l'art. 2, che al comma 82
e seguenti, reca disposizioni in tema di concessioni autostradali,
successivamente modificate dall'art. 1, comma 1030, della legge 27
dicembre 2006, n. 296 (finanziaria 2007);
Visto l'art. 43, comma 1, del decreto-legge 6 dicembre 2011, n.
201, convertito dalla legge 22 dicembre 2011, n. 214 (cd "decreto
Salva Italia"), che prevede vengano sottoposti al parere di questo
Comitato, che si pronunzia sentito il NARS, gli aggiornamenti o le
revisioni delle convenzioni autostradali vigenti alla data di entrata
in vigore del decreto stesso, qualora comportino variazioni o
modificazioni al piano degli investimenti o ad aspetti di carattere
regolatorio a tutela della finanza pubblica;
Vista la delibera 15 giugno 2007, n. 38 (G.U. n. 241/2007) in
materia di regolazione tariffaria dei servizi aeroportuali offerti in
regime di esclusiva;
Vista la delibera 15 giugno 2007, n. 39 (G.U. n. 197/2007), che
detta criteri in materia di regolazione economica del settore
autostradale;
Visto il decreto del Presidente del Consiglio dei Ministri 25
novembre 2008 e ss.mm.ii., con il quale si è proceduto alla
riorganizzazione del NARS e che, all'art. 1, prevede che, su
richiesta di questo Comitato o dei Ministeri interessati, lo stesso
Nucleo esprima parere in materia tariffaria e di regolamentazione
economica dei settori di pubblica utilità, tra cui il settore
autostradale;
Considerato che il NARS, su richiesta del Ministero delle
infrastrutture e dei trasporti, con parere n. 2/2013 si è espresso
in materia di criteri di aggiornamento dei PEF al passaggio tra due
periodi regolatori nel settore autostradale;
Vista la nota del 21 marzo 2013 consegnata in seduta con la quale
il Ministero delle infrastrutture e dei trasporti propone alcune
disposizioni integrative della delibera CIPE n. 39/2007,
sostanzialmente in linea con il citato parere del NARS, fatte salve
le seguenti puntualizzazioni:
nel primo anno del nuovo periodo regolatorio, ai fini della
determinazione della tariffa, il parametro K viene calcolato con WACC
del periodo regolatorio andato in scadenza eccetto l'applicazione
delle aliquote fiscali che saranno aggiornate con riferimento alle
aliquote vigenti all'ultimo anno del periodo regolatorio in scadenza.
Qualora tale variazione dovesse determinare un'eventuale scostamento
del parametro K, questo verrà recuperato con l'aggiornamento
tariffario relativo all'anno 2013 applicato il 1° gennaio 2014. Tali
nuove aliquote dovranno essere inserite nel calcolo del WACC del
nuovo periodo regolatorio;
il premio per il rischio di mercato (ERP), ai fini del calcolo
del WACC del nuovo periodo regolatorio, è fissato al 4 per cento;
Prende atto:
che al 31 dicembre 2012 è scaduto per la prima volta il periodo
regolatorio delle convenzioni uniche sottoscritte nel 2007 e che si
rende pertanto necessario provvedere a indicare le modalità e le
procedure volte all'aggiornamento dei piani economici finanziari,
parti integranti delle convenzioni richiamate, con apposita
integrazione della delibera di questo Comitato n. 39/2007;
che il contenuto della citata nota del Ministero delle
infrastrutture e dei trasporti del 21 marzo 2013, unitamente al
documento tecnico a questa allegato, sono stati condivisi dal
Ministero dell'economia e delle finanze e posti a base dell'odierna
seduta del Comitato;

Delibera:

È approvato il documento tecnico allegato, intitolato "Modalità e
criteri per gli aggiornamenti quinquennali dei piani economico
finanziari", che forma parte integrante della presente delibera.
Roma, 21 marzo 2013

Il Vice Presidente: Grilli


Il Segretario: Passera

Registrato alla Corte dei conti il 17 maggio 2013
Ufficio di controllo sugli atti del Ministero dell'economia e delle
finanze, registro n. 4, Economia e finanze, foglio n. 158

Allegato

DOCUMENTO TECNICO


Modalità e criteri per gli aggiornamenti quinquennali dei piani
economico finanziari

Le presenti linee guida disciplinano le modalità degli aggiornamenti
quinquennali dei piani finanziari regolatori (PFR) e dei piani
economico-finanziari (PEF) che dovranno essere effettuati entro il 30
giugno del primo esercizio del nuovo periodo regolatorio.

1. Determinazione del capitale investito regolatorio alla fine di
ogni periodo regolatorio ed aggiornamento quinquennale del piano
economico-finanziario.

Per tutte le concessionarie soggette ad aggiornamento quinquennale
del PEF, che abbiano optato per il riequilibrio ai sensi della
delibera CIPE 39/2007, il Concedente dovrà procedere,
preliminarmente, a determinare l'ammontare del capitale investito
netto regolatorio esistente alla fine di ogni periodo regolatorio
ammissibile ai fini tariffari nel successivo periodo regolatorio; il
capitale investito netto regolatorio di inizio periodo è dato dall'
ammontare degli investimenti realizzati, inclusi quelli accertati e
riconosciuti dal Concedente al 30 settembre dell'ultimo esercizio del
periodo regolatorio precedente al netto delle quote di ammortamento
finanziario e degli eventuali contributi pubblici erogati).
In particolare, in fase di aggiornamento quinquennale del PEF deve
essere valutata la permanenza e/o delle variazioni verificatesi nel
periodo regolatorio precedente degli elementi individuati nel piano
economico-finanziario medesimo al fine di determinare i costi ammessi
per il successivo periodo regolatorio ed il saldo di poste figurative
risultante alla fine del periodo regolatorio precedente.
Per quanto riguarda le poste figurative, in sede di aggiornamento
quinquennale il Piano dovrà prevedere il recupero di dette poste
figurative, nel rispetto di quanto previsto dalla Delibera CIPE
39/2007.
Per le società che non hanno richiesto il riequilibrio ai sensi
della Delibera CIPE 39/2007, quanto sopra dovrà essere applicato ai
"Piani di Convalida" allegati agli atti convenzionali.

2. Aggiornamento del WACC lordo da applicare nel nuovo periodo
regolatorio

L'aggiornamento quinquennale del WACC segue le indicazioni fissate
nell'allegato al presente documento.
Qualora vengano emanati provvedimenti legislativi di variazione delle
aliquote fiscali IRES e IRAP, il parametro K calcolato nell'anno
successivo alla predetta modifica sarà calcolato con il WACC del
periodo regolatorio vigente, ad eccezione delle aliquote fiscali che
saranno aggiornate alle aliquote vigenti al momento dell'adeguamento
tariffario.

3. Aggiornamento quinquennale per le concessionarie che hanno chiesto
il riequilibrio

Per le concessionarie autostradali che in sede di sottoscrizione
delle Convenzioni Uniche abbiano fatto richiesta di riequilibrio ai
sensi della Delibera CIPE 39/07, si procederà come segue.

Calcolo dei parametri X e K.

Il calcolo dei parametri X e K, di cui alla formula di revisione
tariffaria prevista dalla Delibera CIPE 39/07, è determinato con
l'aggiornamento quinquennale con le seguenti modalita':
• Il parametro X, nel primo esercizio del nuovo periodo regolatorio,
è considerato pari a zero o pari al valore indicato, in via
presuntiva nel PEF allegato alla convenzione vigente;
• Il parametro K per il primo esercizio del nuovo periodo
regolatorio, dato il valore degli investimenti realizzati dal
Concedente dal 1° ottobre dell'anno precedente al 30 settembre
dell'ultimo esercizio del periodo regolatorio precedente è
determinato in modo tale che il valore attualizzato dei ricavi
incrementali previsti fino al termine del periodo di concessione sia
pari al valore attualizzato dei maggiori costi ammessi, scontando gli
importi al tasso di congrua remunerazione previsto per il periodo
regolatorio precedente, rettificato per tenere conto delle aliquote
fiscali vigenti;
• il parametro X, nei restanti quattro esercizi del nuovo periodo
regolatorio, dato il valore del capitale investito netto complessivo
al termine del periodo regolatorio precedente, tenendo conto del
saldo di poste figurative determinato alla stessa data (sulla base
degli indirizzi definiti nel precedente paragrafo 1) e delle
variazioni dei livelli tariffari riconosciuti con l'applicazione del
parametro K di cui al comma precedente, è determinato in misura
costante in modo tale che, ipotizzando l'assenza di ulteriori
investimenti per i quattro esercizi del periodo regolatorio, il
valore attualizzato dei ricavi previsti, comprensivi dell'adeguamento
inflattivo, sia pari al valore attualizzato dei costi ammessi, tenuto
contro dell'incremento di efficienza conseguibile dai concessionari.
Il tasso di attualizzazione da utilizzare sarà pari al WACC lordo
aggiornato sulla base di quanto previsto nel successivo paragrafo 5;
• il parametro K, relativo ai restanti quattro esercizi del periodo
regolatorio, può essere determinato in via previsionale (ferma
restando la validazione a consuntivo da effettuarsi anno per anno
sulla base del WACC lordo aggiornato sulla base di quanto previsto
nel successivo paragrafo 5);
• Il PEF regolatorio sarà sviluppato tenendo conto della componente
inflattiva sia dei costi che dei ricavi.

4. Aggiornamento per le concessionarie che hanno chiesto solo la
remunerazione dei nuovi investimenti

Per le concessionarie che in sede di sottoscrizione delle Convenzioni
Uniche non abbiano fatto richiesta di riequilibrio ai sensi della
Delibera CIPE 39/07, ma che abbiano sottoscritto un piano di
convalida per la remunerazione dei nuovi investimenti, si procederà
come segue.

Calcolo del parametro K.

• Il parametro K per il primo esercizio del nuovo periodo
regolatorio, dato il valore degli investimenti realizzati dal 1°
ottobre dell'anno precedente al 30 settembre dell'ultimo esercizio
del periodo regolatorio precedente, è determinato in modo tale che
il valore attualizzato dei ricavi incrementali previsti fino al
termine del periodo di concessione sia pari al valore attualizzato
dei maggiori costi ammessi, scontando gli importi al tasso di congrua
remunerazione previsto per il periodo regolatorio precedente
rettificato per tenere conto delle aliquote fiscali vigenti. Il
parametro K, relativo ai restanti quattro esercizi del periodo
regolatorio, può essere determinato in via previsionale (ferma
restando la validazione a consuntivo da effettuarsi anno per anno
sulla base del WACC lordo aggiornato sulla base di quanto previsto
nel successivo paragrafo 5). Il PEF regolatorio sarà sviluppato
tenendo conto della componente inflattiva sia dei costi che dei
ricavi.

5. Determinazione del tasso di congrua remunerazione del capitale
investito (wacc)

Ai fini della determinazione del tasso di congrua remunerazione del
capitale, per le società concessionarie autostradali, come definito
dalla Delibera Cipe n. 38/2007, fatte salve eventuali differenti
procedure espresse negli atti Convenzionali vigenti, si dovrà tenere
conto dei seguenti principi e criteri di calcolo.
• La procedura di calcolo del tasso di congrua remunerazione dovrà
essere esplicitato attraverso la predisposizione di apposito
prospetto di cui all'Allegato 1.

• Il tasso di rendimento delle attività prive di rischio
(riskfree)
Il tasso di rendimento delle attività prive di rischio è
individuato considerando la media dei rendimenti del BTP decennale
benchmark riferibile agli ultimi 12 mesi antecedenti la data di
presentazione del Piano economico finanziario ai fini
dell'aggiornamento.

• Premio per il rischio di mercato
Il valore del premio di rischio rimane fissato nella misura del 4%
fissata dalla Delibera CIPE n. 38/07 e dagli Allegati B delle
convenzioni di concessione.

• Coefficiente beta
Conformemente alla prassi seguita dagli organismi di regolazione,
il coefficiente beta di ciascun gestore è calcolato, considerando un
panel di società comparabili quotate sul mercato nonchè il tasso di
leva finanziaria specifico del gestore. Ai fini della determinazione
del coefficiente beta di settore vengono considerati i valori (beta
levered, capitalizzazione di borsa e posizione finanziaria netta)
delle società quotate nel mercato italiano alla data del 31 dicembre
dell'ultimo esercizio del periodo regolatorio precedente. La
determinazione del coefficiente beta del singolo gestore è eseguita
applicando la procedura definita in Allegato 2. In sede di
predisposizione del Piano finanziario aggiornato, il concessionario
è tenuto a presentare al concedente la documentazione giustificativa
della misurazione del coefficiente beta.

• Remunerazione del capitale di rischio (ke)
È pari alla somma del rendimento delle attività prive di rischio
e di una componente data dal premio di rischio moltiplicato per il
coefficiente beta.

• Costo del debito (kd)
Il costo del debito è determinato secondo quanto previsto nella
Delibera CIPE n.38/2007 e nelle Linee Guida ENAC di attuazione della
predetta delibera.

• Incidenza dei mezzi propri
L'incidenza dei mezzi propri sul totale fonti [E/(D+E)] del
concessionario è rilevata dall'ultimo bilancio approvato. I mezzi
propri sono espressi dalla voce "A" del passivo dello Stato
Patrimoniale (Patrimonio Netto) o, in alternativa, alla
capitalizzazione di borsa della società controllante quotata.

• Incidenza dei mezzi di terzi
L'incidenza dei mezzi di terzi sul totale fonti [D/(D+E)] del
concessionario è rilevata dall'ultimo bilancio approvato. I mezzi di
terzi sono espressi dalla voce indebitamento finanziario netto (somma
algebrica delle passività ed attività finanziarie fruttifere di
interessi) desunto dallo stato patrimoniale relativo all'ultimo
bilancio approvato.

• Incidenza del costo del personale
L'incidenza media del costo del personale sul capitale investito
è determinata sulla base dei dati dell'ultimo bilancio approvato dal
concessionario. Per la quantificazione del costo del personale si
considera la voce B. 9) del Conto economico. Il Capitale investito è
rappresentato dalla somma delle immobilizzazioni materiali e
immateriali nette incluse, ai sensi della Delibera CIPE 39/2007 (cfr.
paragrafo 3.4 e 3.5), nel capitale investito netto regolatorio e
ritenute ammissibili dal Concedente.

• Tax rate
Il tax rate medio del concessionario è calcolato applicando la
formula di cui all'Allegato 3 tenuto conto delle aliquote fiscali
IRES ed IRAP vigenti alla data di aggiornamento quinquennale del
piano economico-finanziario.

Allegato 1

Calcolo del Costo medio ponderato del capitale


Parte di provvedimento in formato grafico

Allegato 2

Procedura di calcolo del coefficiente beta


Parte di provvedimento in formato grafico

Allegato 3

Formula per il calcolo del tax rate medio


Parte di provvedimento in formato grafico