亞洲金融風暴

經濟學家對亞洲經濟繁榮的批評

1994年，經濟學家保羅·克魯格曼發表一篇文章抨擊「亞洲經濟奇蹟」的說法。他認為東亞的經濟增長是長期以來增加資本投入的結果。然而，全要素生產率的增長實際上微乎其微。克魯格曼認為，只有全要素生產率的增長可以帶來長期的繁榮，而非資本投入。克魯格曼本人承認，他沒有預見危機，更沒有預料到深度。崩潰的原因在各金融界存在爭議。泰國經濟因「熱錢」陷入泡沫；泡沫膨脹過程中，需要的錢就更多。同樣的情況發生在馬來西亞和印度尼西亞，這兩地的局勢因為裙帶資本主義的存在而更加複雜。到90年代中期，泰國、印度尼西亞和韓國在私有部門都有著巨大的經常賬戶赤字，而固定化利率的維持鼓勵向外借款，並導致金融和實業企業承受額外的外匯風險。
許多經濟學家認為亞洲金融危機不僅由市場心理或技術導致，更是由擾亂借貸激勵的政策所導致。大量的信用關係使經濟槓桿化嚴重，推高資產價格直到一個無可維持的地步。資產價格最終崩潰，迫使個人和企業對債務違約。巨大的恐慌導致債務債權的大量逃出，帶來信用緊縮和破產。另外，在外國投資者嘗試著取出現金時，外匯市場便被危機國家的貨幣淹沒，沖淡了貨幣的價值，加大它們的貶值壓力。為了避免貨幣崩潰，這些國家的政府把國內利率提到極高的程度（以緩解資本外逃的現象）；為了干涉外匯市場，用外匯儲備以固定匯率買下多餘的本國貨幣。而這兩種政策都不可能長期維持。很高的利率本身就可能危害一個健康的經濟體，對一個工業水準不高的脆弱經濟將會造成嚴重的災難，而政府正在耗竭數目有限的外匯儲備。當資本外逃之勢無可避免之時，當局便放棄固定匯率，轉而允許匯率浮動。本國匯率的貶值意味著，那些以外匯標價的負債轉以本國貨幣的標價會不斷升值，使債務急速上漲，這就導致更多的破產、危機加深。

經過

1997年7月，金融危機在亞洲爆發，至1998年底，大體上可以分為三個階段：1997年7月至12月；1998年1月至1998年7月；1998年7月至年底。

第二階段

1998年初，印尼金融風暴再起，面對有史以來最嚴重的經濟衰退，國際貨幣基金組織為印尼開出的藥方未能取得預期效果。2月11日，印尼政府宣布將實行印尼盾與美元保持固定匯率的聯繫匯率制，以穩定印尼盾。此舉等同拿外國金融市場當救生艇，也讓本國經濟復甦遙遙無期，遭到國際貨幣基金組織及可能面臨自身貨幣無故波動的美國、西歐一致反對。國際貨幣基金組織揚言將撤回對印尼的援助。印尼陷入政治經濟大危機。2月16日，印尼盾同美元比價10000∶1。受其影響，東南亞匯市再起波瀾，新元、馬幣令吉、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌。直到4月8日印尼同國際貨幣基金組織就一份新的經濟改革方案達成協議，東南亞匯市才暫告平靜。1997年爆發的東南亞金融危機也讓日本經濟陷入衰退。日元匯率從1997年6月底的115日元兌1美元跌至1998年4月初的133日元兌1美元；5、6月間，日元匯率一路下跌，一度接近150日元兌1美元的關口。隨著日元的大幅貶值，國際金融形勢更加不明朗，亞洲金融危機繼續惡化。

第三階段

1998年8月初，趁美國股市動盪、日元匯率持續下跌之際，國際炒家對香港發動新一輪進攻。恒生指數一路跌至6600多點。香港特區政府予以回擊，香港金融管理局動用外匯基金進入股市和期貨市場，吸納國際炒家拋售的港幣，將匯市穩定在7.75港元兌換1美元的水準上。經過近一個月的苦鬥，使國際炒家損失慘重，無法再次實現把香港作為「超級提款機」的企圖。國際炒家在香港失利的同時，在俄羅斯更遭慘敗。俄羅斯中央銀行8月17日宣布年內將盧布兌換美元匯率的浮動幅度擴大到6.0～9.5∶1，並推遲償還外債及暫停國債券交易。9月2日，盧布貶值70%。這都使俄羅斯股市、匯市急劇下跌，引發金融危機乃至經濟、政治危機。俄羅斯政策的突變，使得在俄羅斯股市投下巨額資金的國際炒家大傷元氣，並帶動美歐國家股匯市的全面劇烈波動。如果說在此之前亞洲金融危機還是區域性的，那麼，俄羅斯金融危機的爆發，則說明亞洲金融危機已經超出區域性範圍，具有全球性的意義。到1998年底，俄羅斯經濟仍沒有擺脫困境。1999年，金融危機結束。

受影響地區

泰國、南韓和印尼是受金融風暴影響最嚴重的國家，資產泡沫消失後由於國家接近破產狀態，沒有能力還清債務，極需要國際支援。寮國、馬來西亞和菲律賓也受到波及。而中國大陸、新加坡、台灣雖有影響，但受影響程度相對較輕。日本則處在泡沫經濟崩潰後自身的長期經濟困境中，投資能力大減，受到此金融風暴的影響並不大。

東南亞

1997年，泰國經濟疲弱，許多東南亞國家如泰國、馬來西亞和韓國等長期依賴中短期外資貸款維持國際收支平衡，匯率偏高並大多維持與美元或一籃子貨幣的固定或聯繫匯率，這給國際投機資金提供一個很好的捕獵機會。由索羅斯主導的量子基金乘勢進軍泰國，從大量放空泰銖開始，迫使泰國放棄維持已久的與美元掛鈎的固定匯率而實行自由浮動，從而引發一場泰國金融市場前所未有的危機。之後危機很快波及到所有東南亞實行貨幣自由兌換的國家和地區，香港的港元便成為亞洲最貴的貨幣。

馬來西亞

馬來西亞方面，本次金融危機使馬來西亞經濟嚴重受挫。當時的首相馬哈迪在痛斥外匯投機客的同時，也拒絕當時的副首相安華和國際貨幣基金組織的「藥方」，對貨幣和馬來西亞令吉進行管制。當時的經濟專家認為，外資將因此卻步，馬來西亞將進入經濟衰退期。然而，馬哈迪獨樹一幟的政策很快見效，很快地領導馬來西亞走出金融危機的陰影，經濟復甦步伐是當時受金融危機打擊國家中最快的。1999年，馬來西亞經濟增長率就接近危機前的水平，馬來西亞經濟重新步入穩步成長的軌道。

廣東

1997年亞洲金融危機爆發，受其波及廣東損失為中國大陸最高，廣東省多家地方金融機構包括廣東國際信託投資公司、華僑信託投資公司、汕頭商業銀行等，先後出現嚴重的財務問題，使香港多家本地及外資銀行要為有關貸款作出龐大的呆壞帳撥備，使有關銀行的盈利受到很大壓力。時廣東的銀行不良貸款比率達50%，大多數香港及外資銀行均暫停對中資企業進行新的貸款。時中國人民銀行行長助理兼廣東分行行長肖鋼被派至廣東，而時中國建設銀行行長、黨組書記王岐山亦被任常務副省長分管金融工作，協助省委書記李長春處理資不抵債的廣信、粵海等國有企業。廣東省以地方政府未來的財政收入做擔保，向人民銀行借款380億元，以支付受倒閉金融機構影響的一般民眾存款，利息只按人民銀行規定的利率計算。後人民銀行又向廣州分行增撥70億元再貸款額度，專項用於解決人民銀行自辦地方金融機構的遺留問題。到2000年10月，廣東省政府合共關停147家城信社1063個分支機構，16家國投及14家辦事處，國投下屬48家證券營業部，以及843家農金會。

經濟

東南亞國家和地區的外匯市場和股票市場劇烈動盪，以1998年3月底與1997年7月初的匯率比較。各國股市都縮水三分之一以上。各國貨幣對美元的匯率跌幅在10%~70%以上，受打擊最大的是泰銖、韓圓、印尼盾和馬來西亞令吉，分別貶值39%、36%、72%和40%。
危機導致大批企業、金融機構破產和倒閉。例如，泰國和印尼分別關閉了56家和17家金融機構，韓國排名居前的20家企業集團中已有4家破產，日本則有包括山一證券在內的多家全國性金融機構出現大量虧損和破產倒閉，信用等級普遍下降。泰國發生危機一年後，破產停業公司、企業超過萬家，失業人數達270萬，印尼失業人數達2000萬。
資本大量外逃，據估計，印尼、馬來西亞、韓國、泰國和菲律賓私人資本淨流入由1996年的938億美元轉為1998年的淨流出246億美元，僅私人資本一項的資金逆轉就超過1000億美元。
受危機影響，1998年日元劇烈動盪，6月和8月日元兌美元兩度跌至146.64日元，為近年來的最低點，造成西方外匯市場的動盪。東南亞金融危機演變成經濟衰退並向世界各地區蔓延。在金融危機衝擊下，泰國、印尼、馬來西亞、菲律賓四國經濟增長速度從危機前幾年的8%左右下降到1997年的3.9%，1998年上述四國和香港、韓國甚至日本經濟都呈負增長。東亞金融危機和經濟衰退引發了俄羅斯的金融危機並波及其他國家。巴西資金大量外逃，哥倫比亞貨幣大幅貶值，進而導致全球金融市場劇烈震盪，西歐美國股市大幅波動，經濟增長速度放慢。馬來西亞在亞洲金融危機後，經濟成長開始緩慢。

政治

亞洲金融危機使亞洲國家多個政權倒下，韓國、泰國和印尼政府倒台，在韓國，執政多年的保守派大國家黨在總統選舉中落敗，在野新千年民主黨首次取得政權，在泰國，聯合政府下台，由民主黨重新執政，在印尼，執政32年的蘇哈托倒台。在馬來西亞，執政17年的馬哈迪把其副總理安華革職。日本首相橋本龍太郎辭職，俄羅斯更是一年之內連換六屆總理。此後這些國家都面臨不同程度的民主倒退。

相關謠言

2019年8月23日，《明報》頭版刊登一則由政協委員高彥明發表的有償廣告文章，宣稱1998年亞洲金融風暴期間「中央應港府要求，調撥巨額資金到港，徹底打垮了索羅斯」。但實際上當時香港是以本身擁有的2,000億元儲備擊退外國炒家，整個操作由時任金管局主席任志剛和時任財政司司長曾蔭權處理而非中央出手。同年9月，《明報》專欄作家李曉佳發表文章點名批評高彥明，指其篡改歷史。