Mô hình Fed

Ủng hộ

Mặc dù không nhất trí, đã có sự đồng thuận rộng rãi trong cộng đồng đầu tư phi học thuật rằng so sánh cơ bản theo mô hình Fed là hợp lệ. Một số đối số được liệt kê bởi các tác giả khác nhau ủng hộ mô hình Fed:

Đối số tài sản cạnh tranh

Cổ phiếu và trái phiếu là các loại tài sản cạnh tranh cho các nhà đầu tư. Khi cổ phiếu mang lại lợi nhuận cao hơn trái phiếu, các nhà đầu tư nên đầu tư vào cổ phiếu tốt hơn. Khi các quỹ chảy từ trái phiếu vào cổ phiếu trên quy mô lớn, lợi tức của trái phiếu sẽ tăng và lợi suất của cổ phiếu giảm, cho đến khi đạt được trạng thái cân bằng mô hình Fed.

Giá trị hiện tại

Một lập luận khác thường được đề cập có lợi cho mô hình Fed là giá trị hiện tại của cổ phiếu phải bằng tổng dòng tiền chiết khấu trong tương lai. Tỷ lệ trái phiếu chính phủ có thể được coi là một ủy quyền cho lãi suất phi rủi ro. Khi lãi suất trái phiếu chính phủ giảm, lãi suất chiết khấu giảm và giá trị hiện tại tăng. Và điều này ngụ ý rằng khi lãi suất giảm, E/P cũng giảm.

Dữ liệu lịch sử

Một trong những lập luận hấp dẫn nhất ủng hộ mô hình Fed là gần 30 năm dữ liệu từ chỉ số S & P 500 cho thấy mối tương quan cao giữa hai tham số. Ví dụ, Salomons  cho thấy mối tương quan 75% trong giai đoạn 1995-2002. Tuy nhiên, trong giai đoạn 1881-2002, mối tương quan chỉ là 19% và trong những năm gần đây, mối tương quan đã bị phá vỡ hoàn toàn.

Lạm phát và ảo tưởng tiền bạc

Clifford Asness  lập luận rằng các nhà đầu tư thực sự thiết lập P/E trên thị trường chứng khoán dựa trên lãi suất danh nghĩa (xem thêm những lời chỉ trích dưới đây) nhưng họ đã làm như vậy là do lỗi. Bằng cách nhầm lẫn các nhà đầu tư thực tế và danh nghĩa phải chịu 'ảo tưởng tiền bạc'. Asness 'chiến đấu với mô hình Fed' như một mô hình quy phạm nhưng thừa nhận rằng mô hình đó có hiệu lực mô tả nhất định và như một mô hình tích cực không thể bị loại bỏ. Các tác giả khác coi lạm phát là động lực thúc đẩy mô hình Fed nhưng đưa ra giả thuyết rằng đó không phải là sự ngu ngốc của nhà đầu tư mà là quy tắc kế toán  hoặc rủi ro của nhà đầu tư trong thời kỳ lạm phát  gây ra trạng thái cân bằng mô hình của Fed.

Chỉ trích

Sự chỉ trích về mô hình Fed rất gay gắt và một số bài báo với các tiêu đề sáng tạo đã được xuất bản bởi các học viện như "The fed model: The bad, the worse, and the ugly" và "Fight the FED model". Các học giả đã kết luận rằng mô hình này không phù hợp với định giá hợp lý của thị trường chứng khoán.

Lựa chọn dữ liệu và thị trường quốc tế

Trạng thái cân bằng mô hình Fed chỉ được quan sát trong một thị trường và trong một thời gian giới hạn. Cụ thể hơn, mối quan hệ được quan sát cho chỉ số S & P 500 trong khoảng từ ~ 1980 đến ~ 2005 nhưng dữ liệu ngoài cửa sổ thời gian này hoặc ở các thị trường quốc tế khác nhau không hiển thị cùng một mẫu. Mối tương quan giữa lợi suất thu nhập và lợi suất trái phiếu chính phủ chỉ là 19% trong giai đoạn 1881.2002. Trong khoảng thời gian từ 1999 đến 2010 đã được báo cáo là Nhận0.80 có ý nghĩa thống kê . Cân bằng mô hình Fed đặc biệt dường như bị phá vỡ trong thời kỳ khủng hoảng tài chính năm 2008, khi lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm đạt mức thấp nhất mọi thời đại ở mức 2,4% trong khi lợi nhuận của S & P 500 đạt mức cao nhất 20 năm hơn 8%, khoảng cách 6 điểm phần trăm. Và một nghiên cứu về dữ liệu quốc tế cho thấy trạng thái cân bằng mô hình của Fed chỉ hiển thị ở 2 trong số 20 thị trường quốc tế được đánh giá. Dường như sự hỗ trợ theo kinh nghiệm cho mô hình Fed sau đó dựa trên bằng chứng được lựa chọn cẩn thận và hạn chế.