180 | II Série A - Número: 066 | 11 de Novembro de 2011corresponde ao publicado pelo FMI no World Economic Outlook de Setembro de 2011.6 A existência de um risco descendente é reconhecida no próprio relatório do OE/2012 que afirma que «O nível de incerteza do enquadramento internacional tornou-se particularmente elevado no período mais recente, tendo contribuído para o aumento dos riscos negativos para o crescimento económico mundial.» (pág. 8) 12 A previsão do FMI para a economia mundial já apontava para um arrefecimento da actividade económica mundial. Contudo, o próprio FMI assinalava, que não obstante a revisão em baixa efectuada face à previsão de Abril, persistia um conjunto de riscos descendentes. Com efeito, o FMI alertava para a possibilidade de um agravamento do cenário macroeconómico caso alguns dos mais importantes factores de maior risco não fossem rapidamente resolvidos, designadamente a possibilidade da crise da dívida soberana na área do euro sair fora do controlo dos governantes europeus e a existência de um impasse político em torno da consolidação orçamental norte-americana. Não obstante o alerta para estes riscos de sentido descendente, a projecção do FMI assume que a crise da dívida soberana na área do euro será resolvida pelos governantes europeus e que os EUA conseguirão dar suporte a actividade económica e, simultaneamente, implementar um plano credível de consolidação orçamental.13 A inevitável restritividade da política orçamental no curto prazo poderá ter um efeito contraccionista superior ao estimado no OE/2012. Embora as projecções para a evolução da economia portuguesa se encontrem rodeadas de elevada incerteza, portanto com uma margem de erro maior que a habitual, não será de excluir que os efeitos recessivos imediatos das medidas de consolidação orçamental possam vir a ser superiores aos projectados pelo MF.  14 Um estudo recente, desenvolvido por economistas do FMI, aponta para um efeito negativo da consolidação orçamental no consumo privado e no PIB. A estimativa central aponta para que cada ponto percentual do PIB de consolidação orçamental se traduza, em média, numa redução do consumo privado em 0,75 p.p. dentro de dois anos e uma redução de 0,62 p.p. do PIB real a dois anos.7 Este resultado contraria alguma da literatura económica sobre os efeitos expansionistas das consolidações orçamentais. Contudo, é necessário ter em consideração a composição do processo de ajustamento orçamental, uma vez que quando baseado na redução da despesa corrente primária, incluindo as despesas sociais, aquele ajustamento tende a ser de maior amplitude e mais duradouro, bem como a apresentar maior taxa de sucesso (ver, entre outros, OCDE, Economic Outlook, Maio de 2007).                                                                     6 No âmbito da Consensus Economics, a qual agrega um conjunto de estimativas de instituições financeiras e de outras entidades (nas quais se inclui a projecção da Economist Intelligence Unit de 14 de Outubro que aponta para uma contracção do PIB de 0,3% em 2012), a previsão média para o crescimento do PIB real da área do euro para 2012 é de 0,6%, variando entre um máximo de 1,4 e um mínimo de -0,5%. A nota de imprensa da OCDE pode ser consultada em: http://www.oecd.org/dataoecd/40/14/48968701.pdf  7 Guajardo, J, D. Leigh e A. Pescatori (2011),  “Expansionary Austerity: New International Evidence”, IMF Working Paper WP 11/158, disponível em: http://www.imf.org/external/pubs/cat/longres.aspx?sk=25021.0.