II SÉRIE-B — NÚMERO 68 164 c4. Sendo um grupo com 145 anos de história, a fase mais recente do GES, de reconstrução de um vasto conglomerado misto a partir dos anos 90, pautou-se por uma falta estrutural de financiamento com capitais próprios, que decorreu dos elevados ritmos de investimento verificados no ramo não financeiro, em paralelo com a decisão de manter o GES sob controlo da própria família Espírito Santo, sem diluição significativa do seu peso relativo na estrutura accionista do GES; c5. As tensões e conflitos de interesses que se encontram intrinsecamente associadas à existência de conglomerados mistos foram neste caso agravadas através de uma acumulação de cargos que não garante qualquer segregação de funções, com elementos da família Espírito Santo a desempenhar ao mesmo tempo funções em empresas do ramo financeiro e do ramo não financeiro do GES, além de existir uma gestão integrada de tesouraria em todo o GES, que de forma centralizada e excessivamente autónoma facultava, de múltiplas formas, e por vezes com recurso a sofisticados mecanismos de engenharia financeira, a transferência de meios do ramo financeiro para o ramo não financeiro e para as empresas de cúpula do GES. Como se duma conduta se tratasse, de formas múltiplas, que serão posteriormente detalhadas, foram assim movimentados milhares de milhões euros para o ramo não financeiro e empresas de cúpula do GES, através de uma exposição directa ou indirecta que só foi possível graças à intervenção do ramo financeiro neste processo; c6. Uma análise dos fluxos de tesouraria ao longo de uma década (de Janeiro de 2004 a Setembro de 2013), registados no que diz respeito aos meios absorvidos pela área não financeira do GES, através das suas holdings de cúpula, permite constatar a existência cumulativa de um saldo de fluxos de tesouraria negativo, em mais de 4.800 milhões de euros, com as correspondentes evoluções em termos do nível de endividamento (Figura 4.5), que alcança um valor superior a 6.500 milhões de euros no final de 2012; c7. A mesma análise dos fluxos de tesouraria ao longo de uma década (de Janeiro de 2004 a Setembro de 2013), registados no que corresponde à área não financeira do GES, através das suas holdings de cúpula, permite constatar que as aplicações mais absorventes de tesouraria, com valores superiores a 400 milhões de euros (Figura 4.9), correspondem a: i) juros da dívida; ii) aplicações na Eurofin; iii) OPWAY;  Figura 4.9 – Principais aplicações de fluxos de tesouraria por parte da área não financeira do GES (valores em milhões de euros), através das suas empresas de cúpula, entre Janeiro de 2004 e Setembro de 2013. Fonte: cálculos de deputado relator com base em informação disponibilizada à CPI c8. Apesar da situação de crescente endividamento e sistemáticos fluxos de tesouraria negativos, acima descrita, estas mesmas empresas de cúpula continuaram a afectar meios que dificilmente se compaginam com esta realidade, de que são exemplo: i) sistemática aplicação de recursos junto da Eurofin, com especial significado em 2010 (169 milhões de euros), 2011 (227 milhões de euros) e 2013 (389 milhões de euros); ii) aplicações em fundos ESAF no ano de 2013 (251 milhões de euros); iii) pagamento de dividendos (cerca de 20 milhões de euros por ano) pela ESI de 2004 até 2011;