14 DE OUTUBRO DE 2016 91______________________________________________________________________________________________________________ 82 Estratégia de Promoção do Crescimento Económico e de Consolidação Orçamental Para averiguar o grau de incerteza que envolve a previsão de juros de dívida pública para 2017, foi conduzido, a título ilustrativo, um exercício de análise de sensibilidade da rubrica de juros do Estado a um aumento imediato e permanente de 1 p.p. ao longo de toda a curva de rendimentos. Quadro IV.5.4. Impacto de um aumento imediato e permanente das taxas de juro de mercado em 1 p.p. sobre os juros da dívida direta do Estado em 2017 Contas Públicas Contas NacionaisEUR milhões 427 584Em % do PIB 0,22% 0,30%Nota: Assume-se que o aumento das taxas de juros tem um impactoestimado de 1pp no custo médio do empréstimo do FMI e de 0,08pp nocusto médio dos empréstimos de taxa de variável do FEEF.Fonte: IGCP, E.P.E.  De acordo com os resultados obtidos, um aumento de 1 p.p. ao longo de toda a curva de rendimentos deverá traduzir-se num incremento dos juros da dívida direta do Estado, em 2017, de 427 milhões de euros em contas públicas e de 584 milhões de euros em contas nacionais (cerca de 0,2% e 0,3% do PIB, respetivamente)20. Risco de Taxa de Câmbio O risco de taxa de câmbio é outro indicador levado em consideração na gestão da carteira de dívida pública, estando relacionado com o efeito que as flutuações cambiais, associadas aos instrumentos da carteira de dívida denominados em moeda não euro, poderão ter sobre o montante total de dívida quando convertida na moeda de base da carteira, neste caso em euros. Este risco é monitorizado numa base regular, tendo como referência os limites máximos estabelecidos nas Normas Orientadoras para a Gestão da Dívida Pública e na Lei do Orçamento de Estado para 2016 que impõem, respetivamente, um teto máximo de 20% para a exposição cambial primária (não inclui operações de cobertura de risco cambial) e de 15% no caso da exposição cambial líquida (i.e. após inclusão de derivados financeiros que tenham por objeto a cobertura de risco de câmbio). No final de junho de 2016, a exposição cambial primária representava cerca de 9% do total da carteira de dívida ajustada, em resultado de obrigações emitidas ao abrigo do programa MTN e sobretudo dos empréstimos do FMI, denominados em DSE (direitos de saque especiais), que correspondem a um cabaz de várias moedas: EUR, USD, GBP e JPY. Em outubro de 2016 este cabaz será alterado, passando a incluir também o Renminbi Chinês “RMB” com um peso de 10,92%. Esta recomposição do cabaz deverá resultar em uma diminuição da percentagem dos empréstimos do FMI a serem pagos em euros. Ainda assim, no final de junho de 2016, não se espera um aumento superior a 0,3 pontos percentuais para a exposição cambial primária. A recomposição do cabaz implicará ainda uma alteração na composição das coberturas efetuadas de modo a continuar a garantir a eliminação de risco cambial nos empréstimos do FMI. A exposição cambial líquida apresentava no final de junho de 2016 um valor residual de aproximadamente 0,1% (um valor largamente inferior ao limite de 15% estabelecido no Orçamento do Estado para 2016), uma vez que o risco cambial dos títulos MTN estava totalmente coberto, assim como a quase totalidade do risco cambial associado ao empréstimo do FMI. Em 2015, a exposição cambial                                                                 20 O impacto no défice e na dívida pública tem por base o pressuposto de que não existe qualquer correlação entre as taxas de juro e outras variáveis orçamentais ou macroeconómicas. Uma correlação negativa entre as taxas de juro e o PIB poderia conduzir a um impacto no défice e na dívida superior ao aqui estimado, enquanto que uma correlação positiva se deveria traduzir num efeito menor.