Tabela 21 – Dívida direta do subsector Estado (milhões de euros) Fontes: CGE/2020, relatório anual do IGCP referente a 2020 e cálculos da UTAO. 200. Desde 2018 que a República Portuguesa tem vindo a ser classificada em grau de “investimento”,pelas principais agências de notação financeira. Após a melhoria ocorrida durante 2019, a República Portuguesa terminou o ano de 2020 mantendo o seu nível de notação de financeira pelas principais agências. Em 2019 assistiu-se a uma melhoria na classificação do crédito atribuída pelas agências de notação financeira DBRS e Standard & Poor’s, pelo que a dívida pública portuguesa subiu, nesse ano, dentro da categoria considerada “investimento”.32 Já no decurso de 2020, a Standard & Poor’s manteve o rating em BBB (desde março de 2019), tendo revisto o outlook de positivo para estável em abril de2020. Por seu lado, a DBRS manteve o rating e o outlook da República (BBB(high), estável), nas duas janelas de avaliação anuais. A agência Fitch reviu o outlook para estável em abril de 2020, mantendo a notação (BBB) inalterada ao longo do ano. A Moody’s optou por não emitir qualquer avaliação no decurso de 2020, mantendo-se em vigor a notação (Baa3) e o outlook (positivo) atribuídos em 2018 e 2019, respetivamente. Assim, no final e 2020 a República Portuguesa mantinha os níveis de notação fi-nanceira anteriormente atribuídos pelas principais agências.201. As Obrigações do Tesouro (OT) constituem o principal instrumento de financiamento da dívida di-reta, logo seguido dos empréstimos oficiais (PAEF). Em 2020 foi iniciada a contratualização de emprésti-mos SURE com a UE. As emissões de OT ao longo de 2020 ascenderam a 29 875 M€, tendo sido amortiza-dos 10 444 M€ destes títulos (valores nominal) — (Tabela 22). Relativamente aos restantes instrumentos, de salientar que os montantes mais elevados de emissões e amortizações correspondem aos instrumen-tos de curto prazo: Bilhetes do Tesouro, Certificados Especiais de Dívida Pública (CEDIC) e Certificados do Tesouro. Não se registou movimento dos empréstimos oficiais contratualizados ao abrigo do PAEF, tendo sido contratualizado um novo empréstimos com a UE, ao abrigo do SURE, no montante de 3000 M€. 32 No dia 15 de março de 2019, a agência Standard & Poor’s subiu o rating da dívida pública portuguesa de longo prazo, de BBB- para BBB com perspetiva estável, melhorando dentro do nível de investimento.  No dia 4 de outubro de 2019, a agência DBRS subiu a notação de crédito da dívida soberana portuguesa de longo prazo, de BBB para BBB (high) com perspetiva estável, subindo também dentro da categoria considerada como investimento. 2017 2018 2019 2020 2019 2020 2019 2020 2019 2020Titulada 150 157 161 550 168 032 181 871 66,9 67,8 4,0 8,2 6 483 13 838Curto prazo 20 103 22 211 22 657 19 433 9,0 7,2 2,0 -14,2  445 -3 224Médio e longo prazo 130 054 139 338 145 376 162 437 57,9 60,5 4,3 11,7 6 037 17 062Não titulada 31 051 32 381 33 352 33 403 13,3 12,4 3,0 0,2  971  51Certificados de Aforro 11 941 11 872 12 020 12 220 4,8 4,6 1,3 1,7  149  199Certificados do Tesouro 15 033 16 418 17 049 17 562 6,8 6,5 3,8 3,0  631  513Outra 4 077 4 091 4 283 3 621 1,7 1,3 4,7 -15,4  191 - 661SURE - - - 3 000 - 1,1 - - - 3 000PAEF 57 056 51 628 49 628 49 628 19,8 18,5 -3,9 0,0 -2 000  0Dívida direta total 238 263 245 558 251 012 268 316 100,0 100,0 2,2 6,9 5 454 17 304Por memória: - - 0 0Transaccionável 145 512 152 998 157 358 173 891 62,7 64,8 2,8 10,5 4 360 16 532Não Transaccionável 92 751 92 957 94 278 94 840 37,6 35,3 1,4 0,6 1 321  562Euro 228 996 241 542 246 751 264 400 98,3 98,5 2,2 7,2 5 209 17 649Não euro 9 267 4 017 4 261 3 916 1,7 1,5 6,1 -8,1  245 - 345  Contas margem  528  397  624  415 0,2 0,2 57,3 -33,6 227 -209Variação anual (%)Variação anual (M€)Stock  em 31 de dezembro (M€)Peso na dívida direta (%)II SÉRIE-B — NÚMERO 22 ____________________________________________________________________________________________________________240