35 Tendo em consideração o peso elevado da dívida externa no PIB, a concretização da previsão de capacidade líquida de financiamento da economia portuguesa, que consta no cenário macroeconómico, continua a ser fundamental para prosseguir no médio prazo a desalavancagem ordenada que começou há pouco anos. A dívida externa líquida é uma das subcomponentes da posição líquida de investimento internacional, nomeadamente subcomponentes dos instrumentos investimento direto, investimento de carteira e outro investimento. O valor da dívida externa de Portugal situou-se em 92,4% em junho de 2018 (Gráfico 8), sendo que o sector institucional Administrações Públicas apresenta o principal contributo para a dívida externa líquida e para a posição líquida negativa do investimento internacional (Gráfico 9).5 Contudo, importa realçar que entre o PE/2018-22 divulgado em abril e o cenário macroeconómico da POE/2019, verificou-se uma revisão em baixa da capacidade líquida de financiamento da economia portuguesa durante o biénio 2018-2019, essencialmente devido ao contributo da revisão em baixa da balança corrente, sendo parcialmente compensada pela revisão em alta da balança de capital. Gráfico 8 – Dívida externa líquida  (em percentagem do PIB)  Fontes: Banco de Portugal e cálculos da UTAO. Gráfico 9 – Posição líquida de investimento internacional  (em percentagem do PIB)  Fontes: Banco de Portugal e cálculos da UTAO. 36 A posição líquida de investimento internacional negativa da economia portuguesa está concentrada nos instrumentos “investimento direto” e “outro investimento”, vindo o “investimento de carteira” a registar saldo positivo desde o final de 2016. Os principais instrumentos da PII correspondem ao investimento direto, ao investimento de carteira e ao outro investimento (Gráfico 10). O investimento de carteira inclui ativos e passivos relacionados com instrumentos de dívida e de capital, caracterizando-se por um baixo grau de influência dos investidores nas empresas e elevada dispersão nos mercados financeiros. Por outro lado, o investimento direto caracteriza-se pela existência de controlo ou grau significativo de influência sobre as empresas. Adicionalmente, o investimento direto pode caracterizar-se pela compra de ativos financeiros portuguesa já existentes, ou pelo financiamento de novo investimento na economia real. Por fim, o instrumento outro investimento caracteriza-se essencialmente por empréstimos e depósitos entre bancos e outras instituições financeiras, bem como os empréstimos ao sector institucional Administrações Públicas pelas organizações internacionais (FMI/UE). No que se refere à evolução dos anos mais recentes, destaca-se o facto de o investimento de carteira ter registado valores positivos desde o final de 2016, bem como o valor mínimo registado no investimento direto em junho de 2018. Relativamente ao instrumento outro investimento, à medida que decorrem reembolsos no âmbito do Programa de Assistência Económica e Financeira (PAEF) verificar-se-á uma redução do instrumento outro investimento. Esta redução terá de ser compensada6 através de outras formas de financiamento: por investidores não-residentes, o que implicará um aumento do investimento de carteira, ou por investidores residentes.  37 O saldo da PII no final de 2017 situou-se em -104,9% do PIB, a qual deverá melhorar caso se concretize a capacidade líquida de financiamento da economia prevista pelo Ministério das Finanças. No entanto, a variação da PII depende essencialmente do contributo da componente transações e do efeito preço. A alteração da PII pode ser desgregada em vários tipos de valor: efeito transações, efeito preço, variações cambiais e outros ajustamentos (Gráfico 11). Importa realçar a interpretação das                                                           5 Além disso, as instituições financeiras podem obter financiamento externo que por sua vez é direcionado para o financiamento do sector institucional Administrações Públicas.   6 A compensação afigura-se inevitável até 2019, pelo menos. Até esse ano, o sector institucional das AP não terá capacidade líquida de financiamento, por força dos défices orçamentais, e enfrentará necessidades brutas de financiamento para refinanciar os produtos de dívida que atingirem a sua maturidade. A nova dívida, assim gerada, terá que ser obtida em mercados financeiros e, em menor montante, junto das famílias, pois as instituições financeiras residentes não deverão conseguir acompanhar a totalidade da procura de crédito por parte do soberano. -100102030405060708090100110mar-2000mar-2001mar-2002mar-2003mar-2004mar-2005mar-2006mar-2007mar-2008mar-2009mar-2010mar-2011mar-2012mar-2013mar-2014mar-2015mar-2016mar-2017mar-2018Total Administrações públicas Restantes setores institucionais-140-120-100-80-60-40-200mar-1996mar-1997mar-1998mar-1999mar-2000mar-2001mar-2002mar-2003mar-2004mar-2005mar-2006mar-2007mar-2008mar-2009mar-2010mar-2011mar-2012mar-2013mar-2014mar-2015mar-2016mar-2017mar-2018PII, total da economia PII, administrações públicasII SÉRIE-A — NÚMERO 20_____________________________________________________________________________________________________________184