94II SÉRIE — NÚMERO 2QUADRO II! Quadro de fluxos de fundos para 1987 Valores previsionais(Milhares te contos)"VER DIÁRIO ORIGINAL"(a) Inclui apenas as transferências provenientes da CEE que passam pelo OE. (6) Variação dos activos c passivos financeiros:Activo: aumento ( + ). diminuição (—): Passivo: aumento (—), diminuição { + ).(c) Títulos da divida pública colocados no sector nSo monetário, (íf) Investimento directo estrangeiro. {e) Outras transferências da CEE.11 — As indicações gerais sobre a programação monetária que foram delineadas reflectem a necessidade de conciliar o desejável controle da liquidez potenciadora de despesa com um volume elevado de necessidades de financiamento do sector público e a não escassez de meios de financiamento do investimento produtivo. Os valores indicados são obviamente precários, quer pela dificuldade de previsão dos agregados em presença, quer pela necessidade de adequação da oferta de moeda à respectiva procura. Esta revela-se particularmente difícil de antever em períodos de ecentuada desaceleração da inflação e de baixa das taxas de juro e da taxa de desvalorização da moeda, como o presente. Dificuldade que resulta quer da amplitude dos movimentos, quer da incerteza sobre a importância das reacções da procura de meios líquidos a flutuações das variáveis explicativas de sentido contrário ao que foi regra durante um prolongado período passado.Entendeu-se que o acréscimo de aplicações do público não bancário —810 milhões de contos de activos líquidos e 100 milhões de contos de títulos da dívida pública de médio e longo prazos— peimitirá assegurar a compatibilização entre a procura potenciada pela poupança formada e a necessidade de um crescimento moderado dos activos de maior liquidez. A taxa de crescimento destes últimos (cerca de 16 %), sendo ainda muito forte em termos reais —já quea taxa de inflação se deverá situar em 7 % a 8 % em Dezembro de 1987—, corresponde, porém, à elevada propensão para a aplicação monetária da poupança. As projecções da procura de activos financeiros nas condições previstas para 1987 apontam, por outro lado, para que as ofertas monetária e de títulos não resultem num excesso relativamente aos saldos desejados pelos agentes económicos.Pode dizer-se que o cenário monetário esboçado «tempera» o conteúdo da política orçamental para 1987, o que se revela indispensável em função da política anti-inflacionista adoptada pelo Governo.12 — A política monetária tem também de ser coerente com a política de taxa de câmbio, que é uma importante componente da política anti-inflacionista,A política cambial desempenhou, no passado, um papel activo no ataque conjuntural a situações de desequilíbrio externo. No entanto, é conhecida a intensidade com que, na economia portuguesa, as variações da taxa de câmbio se transmitem aos preços internos num prazo relativamente curto. Por isso. uma política de redução substancial da inflação teria de assentar —como assentou em 1986— numa política cambial dirigida ao «corte» do ciclo vicioso inflação--desvalorização-inflação.Por outro lado, uma política de desvalorização real sistemática da taxa de câmbio constitui um factor de proteccionismo da indústria nacional, desincentiva-