44 | II Série A - Número: 028S2 | 26 de Janeiro de 2010quanto mais baixas e estáveis forem as taxas de juro. No entanto, mesmo no caso de um aumento de taxas de juro, seja em reacção a um aumento da inflação devido às políticas estimuladoras da procura, seja em resultado do aumento dos prémios de risco associados a maiores níveis de dívida pública, a política orçamental expansionista ainda tem efeitos positivos, embora de menor dimensão, sobre o crescimento da procura.  Adicionalmente, existe evidência de que o valor dos multiplicadores orçamentais aumenta com a coordenação internacional das políticas de estímulo à economia, uma vez que existem externalidades positivas dos pacotes nacionais nas outras economias13. Por exemplo, no caso de uma pequena economia aberta, como Portugal, parte do efeito positivo na procura agregada irá dinamizar as importações e consequentemente estimular a oferta dos principais parceiros comerciais. Simetricamente, a economia portuguesa irá beneficiar do aumento da procura dirigida às suas exportações como resultado dos estímulos introduzidos nessas economias. No entanto, as taxas de crescimento são significativamente superiores quando se combina este efeito de spill over com iniciativas dirigidas à própria economia14. Esta interdependência dos mercados, que é bastante significativa ao nível do mercado único europeu, realça a importância de uma acção conjunta como a que caracteriza o Plano para o Relançamento da Economia Europeia.Outro aspecto relevante abordado na literatura económica tem sido o da magnitude dos efeitos contracíclicos da política orçamental discricionária consoante o tipo de instrumento utilizado. No estudo de Freedman, et al.(2009), as despesas de investimento apresentam o maior multiplicador orçamental, devido ao efeito directo na procura agregada, ao impacto na oferta agregada por via do aumento da eficiência da produção e, no caso de uma política monetária acomodatícia, por via da redução das taxas de juro reais em virtude do aumento da inflação. As transferências para particulares apresentam um efeito reduzido; no entanto, esse efeito é maior quando dirigidas aos particulares com restrições de liquidez15. Também em Manteu e Martins (2009), as medidas implementadas através dos aumento dos gastos públicos, seja em consumo ou em investimento, têm um maior efeito do que os multiplicadores associados às transferências e à redução de impostos. Neste último caso, os agentes económicos poderão optar por usar o aumento do rendimento disponível para aumentar a poupança e não para aumentar o consumo para além de que as medidas de descida de impostos são mais difíceis de reverter16.Mais concretamente, é recomendado que a despesa pública seja direccionada para potenciar o crescimento a longo prazo, dando-se preferência, nomeadamente, a medidas no sector da educação e da inovação, investigação e desenvolvimento. Uma abordagem possível poderá ser antecipar despesas de investimento já planeadas, o que fará com que o custo-benefício de longo prazo se mantenha17. No âmbito do mercado de trabalho, são consideradas mais eficientes as medidas que assegurem a manutenção do emprego, por exemplo através de apoio a empresas, ao invés de medidas que incentivem a passagem à situação de reforma antecipadamente. No que respeita aos apoios directos às empresas, deve-se dar especial atenção às empresas que defrontem restrições de liquidez, mas que apresentem potencial de crescimento.  Um dos aspectos essenciais para a eficácia destes pacotes de estímulo à economia é a sua natureza temporária e reversível, de modo a não pôr em causa a confiança dos agentes económicos no objectivo de finanças públicas sustentáveis a longo prazo. De facto, embora sendo considerada benéfica no curto prazo, e até relevante para a dinâmica de crescimento de longo prazo da economia, uma política orçamental expansionista origina uma deterioração do saldo orçamental e, consequentemente, um aumento da dívida pública18. No longo prazo, esta situação terá como consequência, ceteris paribus, uma redução da poupança privada (em virtude, por exemplo, de aumentos de impostos necessários para repor o equilíbrio orçamental e reduzir o rácio da dívida pública no PIB), o que implicará um aumento das taxas de juros reais e uma                                                                                                                                                Stimulus to the Rescue? Short-Run Benefits and Potential Long-Run Costs of Fiscal Deficits‖, IMF Working Paper e Manteu, Cristina e Carlos Martins (2009), ―Quantificação do Impacto Económico dos Planos orçamentais de Estímulo com o Modelo NiGEM‖, Boletim Económico de Verão do Banco de Portugal.13 Manteu, C. e Martins, C. (2009) e Freedman, C. et al. (2009).14 Hishow, O. (2009), ―Stimulus packages in the old member states of the EU: more growth in the new entrants‖, Stiftung Wissenschaft und Politik Working Paper FG1, August.15 Spilimbergo, A et al. (2008).  16 Bénassy-Quéré, A. et al. (2009).17 Pisani-Ferry, Jean e Bruno van Pottelsberghe (2009),―Handle with care! Post-crisis growth in the EU‖, Bruegel Policy Brief.18 No entanto, como referido em Freedman, C. et al. (2009), o impacto dos pacotes de estímulo à economia no défice poderá ser parcialmente compensado pelo efeito positivo do aumento da procura via estabilizadores automáticos.