255 | II Série A - Número: 019S1 | 2 de Novembro de 2013Gráfico 1. Impacto no PIB da redução no consumo público   Fontes: Castro et al (2013), Pereira e Wemans (2013a) e cálculos da UTAO.Gráfico 2. Impacto no PIB da redução das transferências sociais  Fontes: Castro et al (2013), Pereira e Wemans (2013a) e cálculos da UTAO.Os multiplicadores que resultam de choques fiscais apontam, em média, para um efeito multiplicador sobre o produto mais acentuado com a alteração dos impostos diretos do que com a alteração dos impostos indiretos (Gráfico 3 e Gráfico 4). Em média, o multiplicador dos impostos diretos varia entre -0,6 e -0,8, ao longo dos três anos. No caso dos impostos indiretos, o multiplicador varia entre -0,5 e -0,4.Gráfico 3. Impacto no PIB do aumento dos impostos diretos Gráfico 4. Impacto no PIB do aumento dos impostos indiretos   Fontes: Castro et al (2013), Pereira e Wemans (2013a) e cálculos da UTAO.Fontes: Castro et al (2013), Pereira e Wemans (2013a) e cálculos da UTAO.Um dos principais resultados destes estudos é que os modelos tendem a ser especialmente sensíveis à composição do pacote de medidas de consolidação orçamental. Para além das medidas apresentadas nos gráficos 1 a 4, Pereira e Wemans (2013a) calculam os multiplicadores no produto do efeito da redução da despesa em remunerações e em bens e serviços.Os resultados destes multiplicadores – que resultam apenas da estimação do VAR estrutural – são apresentados no Gráfico 5 e mostram um multiplicador substancialmente superior no caso da redução da despesa em remunerações. Perante a diminuição de 1 p.p. das remunerações em percentagem do PIB, o produto deverá diminuir 2,0, 2,4 e 2,2 p.p. ao fim de um, dois e três anos da aplicação da medida. Este é o multiplicador de maior dimensão encontrado em média nos estudos aqui referidos. Em contraste, o multiplicador da despesa em bens e serviços é marginalmente positivo ao fim do primeiro ano.Em relação aos choques fiscais, os resultados no Gráfico 5 incluem também a abordagem narrativa de Pereira e Wemans (2013b) que, em geral, é uma abordagem que tem apresentado resultados superiores para os multiplicadores. Contudo, os resultados deste estudo não permitem a desagregação entre tipo de impostos, diretos e indiretos, por os resultados não serem estatisticamente significativos.A análise dos resultados encontrados, em particular no caso da estimação do VAR estrutural, terá de ter em conta os limites à extrapolação destes multiplicadores, nomeadamente devido à possível existência de quebras de estrutura entre as variáveis macroeconómicas, implicando alterações na transmissão da política orçamental no contexto de crise. No atual contexto refira-se ainda a prevalência de uma política monetária com taxas de juro perto de zero e a elevada fragmentação dos mercados financeiros na área do euro, condicionando o canal de transmissão da política orçamental.MáximoMínimoMédia-2,5-2,0-1,5-1,0-0,50,0t+1 t+2 t+3MáximoMínimoMédia-1,4-1,2-1,0-0,8-0,6-0,4-0,20,00,20,4t+1 t+2 t+3MáximoMínimoMédia-1,0-0,9-0,8-0,7-0,6-0,5-0,4-0,3-0,2-0,10,0t+1 t+2 t+3MáximoMínimoMédia-0,9-0,8-0,7-0,6-0,5-0,4-0,3-0,2-0,10,0t+1 t+2 t+3