114 | II Série A - Número: 032S2 | 19 de Novembro de 2014timo é muito superior a 1 ano, uma vez que a taxa de juro está indexada ao custo de financiamento do FEEF, que por sua vez está em grande medida ancorado em emissões de médio e longo prazo de taxa fixa. Estima-se que o peso da dívida do FEEF a refinanciar ou com taxa de juro a refixar em 2015 corresponde a cerca de 16% da dívida total do FEEF, pelo que um aumento de 1 p.p. nas taxas de juros de mercado tem um impacto estimado de apenas 0,16 p.p. no custo médio dos empréstimos de taxa de variável do FEEF.  Para analisar o grau de incerteza que envolve a previsão de juros de dívida pública, foi conduzido um exercício de análise de sensibilidade da rubrica de juros do Estado a um aumento de 1 p.p. ao longo de toda a curva de rendimentos. Da análise deste exercício é possível aferir que um aumento significativo das taxas de juro de mercado tem um impacto limitado no total de juros em 2015: um aumento de um ponto percentual ao longo de toda a curva de rendimentos deverá traduzir-se num incremento dos juros do Estado em torno de 409 milhões de euros em contas públicas e de 565 milhões de euros em contas nacionais (cerca de 0,23 e 0,31 por cento do PIB, respetivamente)32.Quadro II.4.3. Impacto de um Aumento das Taxas de Juro de Mercado em 1 p.p.Risco de Taxa de Câmbio O risco de taxa de câmbio é também monitorizado continuamente, tendo sido definido no OE 2014 um limite de 15% para a exposição cambial líquida (i.e. após swaps) da carteira de dívida. No final de setembro de 2014 a exposição cambial líquida situava-se em aproximadamente 3,5%, decorrente exclusivamente dos empréstimos da Extended Fund Facility do FMI, que são denominados em DSE (direitos de saque especiais).Para diminuir a exposição cambial, o IGCP tem procurado contratar currency swaps de cobertura, tendo para o efeito assinado novas bases contratuais, que reduziram a exposição a risco de crédito e, nesse sentido, permitiram aumentar as linhas disponíveis para a contratação de novas operações de derivados.Desta forma, foi possível diminuir a exposição líquida a risco cambial, embora ainda não tenha sido possível fazer uma cobertura total.Risco de Crédito A assunção de risco de crédito por parte da República decorre da contratação de operações com instrumentos derivados, repos e aplicações no mercado monetário. As guidelines em vigor estabelecem a diversificação dos riscos e a atribuição de limites de exposição a cada contraparte em função da sua qualidade creditícia, os quais são monitorizados continuamente.                                                           32 O impacto no défice e na dívida pública tem por base o pressuposto de que não existe qualquer correlação entre as taxas de juro e outras variáveis orçamentais ou macroeconómicas. Uma correlação negativa entre as taxas de juro e o PIB poderia conduzir a um impacto no défice e na dívida superior ao aqui estimado, enquanto que uma correlação positiva se deveria traduzir num efeito menor.Contas Públicas Contas NacionaisEUR milhões 409 565Em % do PIB 0,23% 0,31%Fonte: Ministério das Finanças.Juros do subsetor Estado em 2015Nota: Assume-se que o aumento das taxas de juros tem um impactoestimado de 1pp no custo médio do empréstimo do FMI e de 0,16pp nocusto médio dos empréstimos de taxa de variável do FEEF.114Consultar Diário Original