desvios à esquerda daquela percentagem. Face às recentes pressões inflacionistas, o BCE considera que não deve ter uma “sobre reação” pois considera-as largamente decorrentes de choques transitórios do lado da oferta. Relativamente à política monetária não convencional decidida na sequência do COVID-19, importa realçar que o BCE apresentou em março de 2020 o programa de compras de ativos PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme) no montante inicial de 750 mil M€, o qual foi posteri-ormente reforçado até 1850 mil M€. O stock de compras acumulado até 8 de outubro de 2021 situou-se em 1423 mil M€. Os critérios para elegibilidade dos ativos correspondem às condições para o programa alargado de compras que o BCE mantém em execução. Relativamente à situação de há um ano atrás, o nível de incerteza atual que as autoridades de política económica enfrentam é mais baixo visto queexiste já uma solução médica (vacina) para prevenir a doença COVID-19 que genericamente se tem revelado segura, eficaz e aplicável em larga escala. 42. A confirmar-se o cenário macroeconómico da POE/2022, a balança de bens e serviços será nega-tiva no triénio 2020–2022, em contraste com o excedente que se verificou no período 2013–2019. Este resultado implica que a recessão económica internacional afetou mais as exportações portuguesas do que as importações. As exportações serão a única componente do PIB real e do PIB nominal com nível em 2022 inferior ao do ano pré-pandemia de 2019. O saldo negativo da balança de bens e serviços representa um contributo negativo para o financiamento da economia portuguesa. Com efeito, será o conjunto das balanças de rendimentos primários e secundários e da balança de capital, que incluem as transferências da União Europeia de montante significativo, que irão assegurar uma capacidade de financiamento da economia nacional nos anos 2021 e 2022. A capacidade da produção nacional servir o acréscimo da procura interna pesa sobre a fiabilidade da previsão da balança.43. Por fim, a recuperação da economia nacional durante o médio prazo encontra-se naturalmentesujeita a outros riscos de natureza política que poderão condicionar o comércio internacional e o sector financeiro. Importa salientar que as tensões entre os Estados Unidos e a China permanecem em vários domínios, destacando-se a situação de Taiwan. Esta pequena economia é fonte de empresas de alta tecnologia, sendo que produzem os semicondutores mais avançados necessários para a indústria mun-dial. Um cenário extremo de conflito militar teria consequências para a economia mundial. Adicional-mente, a empresa chinesa do ramo imobiliário Evergrande tem tido dificuldades para efetuar os reem-bolsos de dívida em cerca de 300 mil M$, podendo estar em causa um possível efeito de contágio inter-nacional. A falta de regulação nos mercados de criptoativos, os quais têm montantes envolvidos cada vez mais significativos, é uma área de preocupação para as autoridades monetárias e financeiras. A nível nacional, é de salientar os riscos associados ao fim dos regimes de moratórias públicas concedidas no âmbito da pandemia COVID-19. O Relatório UTAO n.o 8/2021, “Apreciação do Programa de Estabili-dade 2021–2025” contém, na Secção 4.2, uma análise alargada deste risco. 44. Caso os aumentos da taxa de inflação continuem em 2022 na Área do Euro, o BCE poderá decidirque a sua política monetária seja menos acomodatícia, podendo determinar um aumento das taxas de juro diretoras e consequentemente afetar as taxas de juros dos mercados financeiros. Este cenário seria um obstáculo adicional para a recuperação da atividade económica em Portugal. A subida do nível de preços na Área do Euro em 2021 está genericamente associada a choques no lado da oferta devido a disrupções nas cadeias de produção nalguns mercados e as subidas de preço das matérias-primas. Contudo, o mandato do BCE consiste, genericamente, em assegurar a estabilidade do nível geral de preços. Com efeito, as decisões do BCE impactam na economia real através dos mecanismos de trans-missão: as taxas de juros dos mercados monetário e bancário, as expectativas, os preços dos ativos, as decisões de investimento e poupança, a oferta de crédito, a procura agregada e o nível geral de pre-ços. Em termos microeconómicos, um investidor procura investir no mercado (matérias-primas, ações de empresas, dívida soberana, imobiliário, etc...) com a melhor rentabilidade real tendo em consideração o risco, a liquidez do investimento, e os níveis observados e esperados dos preços dos ativos, da taxa decâmbio e da taxa de inflação. Quando a inflação aumenta acima do nível que esperava numa deter-minada área geográfica (tipicamente país ou área monetária) ou mercado, então o investidor ponde-rará reafectar a sua carteira de investimento em função do choque inflacionista. O relatório da UTAO n.o 11/2021 Condições dos mercados, dívida pública e dívida externa: maio de 2021 analisou em detalhe na Secção 2.2. os sinais de inflação nos mercados financeiros e reais internacionais. Importa referir que sendo Portugal um país com dívida externa líquida elevada em percentagem do PIB e com balança de rendimentos primários negativa, então as eventuais subidas do nível das taxas de juros teriam como consequência a deterioração da balança de rendimentos primários. 26 DE OUTUBRO DE 2021_____________________________________________________________________________________________________________205