20 DE FEVEREIRO DE 2016  187______________________________________________________________________________________________________________A decomposição da variação anual do PIB real, apresentada no Gráfico 3, permite visualizar a importância deste efeito. Nos anos de 2014 e 2015 com o efeito estatístico positivo do final dos respetivos anos anteriores, o PIB acabou por crescer mais do que o que se identificou na dinâmica intra-anual. Nas recessões de 2012 e 2013, o efeito base, ou carry-over, penalizou ainda mais o crescimento. Nos períodos de 2007-2008 e de 2010-2011, apesar de se observarem efeitos de carry-over positivos, os anos seguintes foram de taxa de variação negativa do PIB. Contudo note-se que no ano que antecedeu a queda do PIB observou-se uma dinâmica intra-anual negativa. Em contraste, no período 1997-2002 foram registados carry-over positivos e taxas de crescimento do PIB também positivas.  Cálculo do efeito de carry-over para a variação do PIB de 2016 Tendo em conta a divulgação dos dados das contas nacionais sobre o 4.o trimestre de 2015 pelo INE, o efeito de base associado ao PIB de 2015 que irá influenciar a medição da taxa de variação do PIB de 2015 é de cerca de 0,3 p.p.. 36  A dimensão deste carry-over positivo para 2016 representa 15,5% do crescimento esperado de 1,8% (previsão do OE/2016), o que significa um efeito inferior ao do ano anterior. Note-se que este valor corresponde ainda a uma estimativa, na medida em que o valor conhecido para o 4.o trimestre corresponde à primeira estimativa do INE.37 No exercício de projeção do PIB do OE/2016, em que apenas era conhecido o 3.o trimestre, encontra-se implícita uma dinâmica intra-anual da atividade económica de 1,3 p.p.. Para um crescimento de 1,8%, o contributo do carry-over implícito situa-se em 0,5 p.p. A previsão do crescimento do PIB no OE/2016 assenta numa maior proporção da dinâmica intra-anual (71%) do que no efeito de carry-over (29%).  A articulação entre o exercício de projeção do OE/2016 e o carry-over calculado com a divulgação da Estimativa rápida do INE admite que não se altera a projeção para a dinâmica de crescimento económico intra-anual implícita ao OE/2016. Mantendo a dinâmica de crescimento intra-anual em 1,3%, tendo em conta que o efeito de carry-over de 2015, após a divulgação do 4.o trimestre de 2015 feita pelo INE, é mais baixo do que o que estava implícito no OE/2016, a projeção para o PIB anual deverá ser revista em baixa em 0,2 p.p. para 1,6% (Gráfico 3). Em alternativa, para que a taxa de crescimento do PIB se mantenha em 1,8% e dado o efeito do carry-over menos positivo do que o esperado no momento da projeção do OE/2016, a dinâmica de crescimento intra-anual terá de ser acelerada de 1,3p.p. para 1,5p.p.. Sublinhe-se que o crescimento do PIB depende simultaneamente do efeito do carry-over e da dinâmica intra-anual. Em particular, destacam-se as medidas de política económica que afetam o rendimento das famílias, contribuindo para a dinâmica de crescimento. Em particular parece existir muita sensibilidade a medidas que afetam particularmente o consumo privado. De facto, em 2011 e 2012, anos de cortes salariais, a dinâmica intra-anual do PIB foi negativa e, nos anos seguintes a dinâmica foi positiva, coincidindo com a reposição de rendimentos aos funcionários públicos e aos pensionistas.                                                                      36 O efeito de carry-over para o ano t é calculado como: ut = ((Qt-1:4 + Qt-1:4 + Qt-1:4 + Qt-1:4)/(Qt-1:1 + Qt-1:2 + Qt-1:3 + Qt-1:4))-1) x 100, em que Qt-1:i é o nível do PIB do ano anterior (t-1) para o trimestre i, com i=1,2,3,4. Em taxas de variação em cadeia, ut = 1⁄4 qt-1:2 + 2/4 qt-1:3 + 3⁄4 qt-1:4. A nomenclatura utilizada nesta caixa é consistente com Tödter (2010). 37 Em particular, se aplicarmos a taxa de variação trimestral agora conhecida aos níveis do PIB trimestral divulgados a 23 de dezembro, obteríamos uma variação anual do PIB de 1,4%, o que não é coincidente com a variação anual estimada pelo INE de 1,5%. Estas divergências resultam de pequenos ajustamentos no nível do PIB trimestral, decorrentes do processo de estimação. O impacto na estimativa do carry-over não deverá, porém, ser superior a 0,1 p.p.. UTAO | PARECER TÉCNICO n.o 3/2016 • Análise à Proposta de Lei do Orçamento do Estado para 2016 47