187 | II Série A - Número: 012S2 | 14 de Outubro de 2008A emissão e gestão da dívida pública portuguesa assentam numa estratégia de financiamento orientada para o mercado, sendo a sua eficiência (em termos de liquidez, transparência, condições de negociação e liquidação, e diversificação sectorial e regional da base de investidores) um factor crucial para a obtenção dos objectivos propostos.Tal como em anos anteriores, o financiamento da República continuou a concentrar-se na emissão de OT e de BT, com o objectivo de aprofundar a liquidez da curva de rendimentos, condição indispensável para o funcionamento eficiente dos mercados primário e secundário. Assim, em 2008, foram emitidos dois novos títulos benchmark, um a 10 anos (no final de Fevereiro) e o outro a 15 anos (em Junho). Em relação aos BT, houve mais uma linha do que no ano anterior.As necessidades intercalares de tesouraria continuaram a ser satisfeitas através de instrumentos de muito curto prazo, em particular pela contratação de operações de reporte e, pontualmente, pelo recurso a linhas de crédito e de Euro Commercial Paper, consoante a vantagem e oportunidade apresentadas por cada uma destas opções.Por outro lado, a gestão activa da carteira de dívida continuou a ser feita através do recurso a swaps, nomeadamente no que diz respeito ao controlo dos riscos de taxa de juro e de câmbio.Quanto à notação de risco de crédito da República Portuguesa atribuído pelas principais agências de rating, não se verificaram alterações, sendo de salientar que em Julho último a agência de notação financeira Fitch Ratings reafirmou o risco de crédito de curto e longo prazo, de AA.Envolvente do Financiamento Em 2008, a crise do mercado imobiliário norte-americano, as condições mais restritivas de concessão de crédito, a instabilidade nos mercados accionistas e de matérias-primas, têm vindo a provocar um abrandamento acentuado do ritmo de crescimento das economias desenvolvidas, nomeadamente dos EUA e da área do euro.Como forma de reduzir os efeitos económicos da crise financeira, a Reserva Federal norte americana (FED), a par de outras medidas com o intuito de injectar e garantir a liquidez no mercado, deu início em Setembro de 2007 a um ciclo de descida da taxa dos fed funds (375 pontos base em termos acumulados até Outubro). O Banco Central Europeu (BCE), tendo mantido a sua principal taxa directora inalterada no primeiro semestre do ano, optou por aumentá-la em 25 pontos base no início de Julho, para 4,25%, como forma de contrariar a aceleração do crescimento dos preços. No entanto, no início de Outubro, o BCE numa acção concertada com vários bancos centrais, baixou a taxa de referência para 3,75%. O Banco do Japão não alterou a sua taxa de referência, que se encontra em 0,5%.Quanto aos mercados obrigacionistas, as taxas de longo prazo apresentaram ao longo de 2008 um comportamento sem tendência definida, caindo no primeiro trimestre, corrigindo em alta no segundo, para voltar a diminuir até meados de Agosto. Estas oscilações foram determinadas pela maior ou menor ponderação que os mercados foram atribuindo à importância que as pressões inflacionistas poderiam vir a ter no comportamento dos bancos centrais. Isto foi particularmente visível no caso da área do euro, onde as preocupações da autoridade monetária com os riscos para a estabilidade dos preços, não deixaram de se reflectir em movimentos acentuados na estrutura temporal das taxas de juro.Em resultado, a curva de rendimentos na área do euro registou uma diminuição da inclinação entre o final de 2007 e meados de Agosto, para um posicionamento quase horizontal. Nos EUA, verificou-se um