Tribunal de Contas 333 No valor acrescentado pela gestão da carteira, destacam-se os rendimentos obtidos1, que cresceram 46,0%, para € 387 M, e a variação negativa das valias potenciais2, que se agravou em 85,2% (para € 577 M), registando o pior desempenho desde 20113. Apresentando os valores mais baixos do último triénio, as valias realizadas4 diminuíram 78,3%, para € 103 M, e os juros corridos5 somaram € 15 M. Finalmente, o mercado monetário líquido6gerou um contributo anual negativo (de € 9 M), algo inédito nos últimos anos. 13.3.2.2. Composição da carteira Os ativos que compõem o FEFSS constam do Quadro C.41, que resulta do tratamento da informação disponibilizada pela entidade gestora, combinando dados de gestão da carteira com dados utilizados no apuramento dos vários limites regulamentares a que o Fundo está sujeito7. Quadro C. 41 – Composição e variação homóloga dos ativos da carteira  (em milhões de euros)  2015 2016 Variação homóloga Descrição Valor Peso (%) Valor Peso (%) Valor % Dívida Garantida pelo Estado Português (a) 11 011 78,1 10 792 75,8 -219 -2,0  Obrigações do Tesouro 9 415 66,8 9 441 66,3 27 0,3  Não emitida pelas Administrações Públicas (b) 22 0,2 22 0,2 0 -0,7  Bilhetes do Tesouro 1 002 7,1 0 0,0 -1 002 -100,0  CEDIC 573 4,1 1 329 9,3 756 131,9 Dívida pública estrangeira (a) (c) 1 063 7,5 1 295 9,1 231 21,8 Dívida Privada (a) 0 0,0 0 0,0 0 ― Ações (c) 1 262 8,9 1 505 10,6 243 19,3 Fundos de Investimento Mistos 1 0,0 1 0,0 0 15,2 Imobiliário 168 1,2 73 0,5 -95 -56,6 Reserva Estratégica 4 0,026 3 0,020 -1 -23,6 Liquidez 588 4,2 569 4,0 -19 -3,2 Provisões e Impostos a Receber 3 0,0 9 0,1 6 226,1 Total 14 100 100,0 14 246 100,0 147 1,0 (a) Inclui juros corridos. (b) Dívida emitida pela CP – Comboios de Portugal, E.P.E.. (c) Inclui futuros e valias potenciais de forwards afetas à cobertura de posições. Fonte: IGFCSS.                                                      1 Juros de depósitos a prazo, cupões de títulos de rendimento fixo, diferença entre juro corrido em operações de venda e operações de compra, acertos associados ao encerramento de forwards e dividendos de títulos de rendimento variável. 2 Variação líquida da diferença entre preço de mercado de um ativo num determinado momento e o seu custo de aquisição, traduzindo o ganho ou perda que se obteria com a sua alienação ao valor corrente de mercado. 3 As valias potenciais podem gerar distorções nas análises de desempenho e rendibilidade, uma vez que as oscilações de valor de mercado dos títulos originam impactos elevados no valor da carteira sem que, por um lado, exista necessariamente um papel determinante por parte da entidade gestora e, por outro, se venham a traduzir em valias efetivas. A contabilização das valias potenciais resulta da adoção da regra do justo valor. À gestão cabe o mérito da seleção dos títulos a adquirir, a manter e a vender. Todavia, no caso do FEFSS, a entidade gestora está obrigada a adquirir títulos da dívida pública portuguesa até ao máximo de 90% da carteira (Portaria 216-A/2013), advindo desta componente o essencial das valias potenciais. A sua realização depende, nomeadamente, da existência de liquidez no mercado e, uma vez que as vendas implicam, à luz da referida Portaria, novas aquisições, a análise do mérito da gestão terá de ter em conta as alternativas de investimento que se colocam entre o momento da aquisição e a data do reembolso. 4 Diferenças líquidas entre o preço de venda e o custo de aquisição dos títulos. 5 Diferença entre o juro corrido dos títulos em carteira na data n e o juro corrido dos títulos em carteira na data n-1. 6 Juros de depósitos à ordem, ajustes diários em contratos de futuros (mais e menos-valias) e despesas/receitas diversas. 7 O IGFCSS gere como Liquidez determinados ativos de dívida (pública e privada) e fundos que, para verificação dos limites à composição da carteira de ativos, são considerados nas rúbricas adequadas. II SÉRIE-A — NÚMERO 46 359