a 2017, regista-se uma aceleração do deflator do consumo privado em +0,1 P.P. mas uma redução do IHPC de 0,2 p.p..  32 O crescimento do PIB nominal deverá reduzir-se em 2018 e em 2019, sendo que a estimativa para 2018 encontra-se dentro do intervalo definido pelas projeções do CFP, FMI e OCDE, o mesmo não se verificando na previsão para 2019. De acordo com o cenário apresentado pelo Ministério das Finanças o PIB deverá apresentar um crescimento nominal de 3,8% em 2018 e de 3,6% em 2019, o que representa uma desaceleração face ao crescimento de 4,4% registado em 2017. Esta evolução reflete o efeito conjugado do abrandamento da atividade económica em termos reais, prevista para 2018 e 2019, e a desaceleração do deflator do PIB, em 2018. Se considerarmos o intervalo definido pelas projeções das instituições apresentadas na Tabela 35, p. 91(CFP, FMI e OCDE), verifica-se que a estimativa para 2018 se encontra dentro do intervalo de previsão destas instituições de referência, o mesmo já não sucedendo relativamente à previsão para 2019.  2.2. Apreciação sobre a razoabilidade das previsões macroeconómicas subjacentes à POE/2019 33 A análise das variáveis que constam no cenário macroeconómico da POE/2019 deve ser enquadrada num conjunto mais alargado de variáveis que refletem o desempenho da economia real e o financiamento da economia portuguesa, bem como a evolução do contexto externo. Com efeito, nesta análise consideram-se as i) taxas de crescimento e o nível do PIB real e do produto potencial, ii) a dívida externa das Administrações Pública e dos restantes sectores institucionais, iii) a decomposição da PII por instrumento, iv) a decomposição da variação da PII por tipo de valor, v) a integração financeira na área do euro, e vi) a política monetária na área do euro.  34 O cenário mais recente do MF antevê uma expansão do PIB observado no triénio 2017-2019 acima da do produto potencial, sendo que o hiato do produto irá ser positivo no período 2017-2019. A POE/2019 tem implícita uma taxa de crescimento do PIB real de 2,2% em 2019, o que reflete uma taxa de crescimento acima da prevista para o produto potencial (2%), acentuando o hiato do produto (Gráfico 7). De realçar que o hiato de produto deverá tornar-se mais positivo em 2019. Para o aumento do produto potencial contribuem resumidamente três fatores: o crescimento da produtividade total dos fatores, o emprego e o stock de capital. De referir que, em termos nominais, no período 2012-2017 o consumo de capital fixo na economia portuguesa foi superior à formação bruta de capital fixo no mesmo período. Neste sentido, a concretização das previsões do MF relativamente elevadas para o crescimento da formação bruta de capital fixo, (5,2% e 7% para 2018 e 2019, respetivamente), quer do sector público quer do sector privado, afigura-se fundamental para assegurar as trajetórias previstas para o produto potencial e o produto observado no médio prazo. Importa realçar que no período 1999-2017 o crescimento médio anual do produto potencial foi 0,7%, com alternância de ciclos de crescimento positivo e crescimento negativo. Em nível, o valor do produto potencial a atingir em 2018 deverá ultrapassar pela primeira vez o produto potencial que se verificou em 2008 aquando da crise financeira mundial.  Gráfico 7 – Produto potencial e PIB observado  (Base produto potencial 1999 = 100)   Fontes: AMECO, Ministério das Finanças e cálculos da UTAO. 95100105110115120199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019PIB potencial PIB observado PIB potencial (POE/2019) PIB observado (POE/2019)27 DE OUTUBRO DE 2018_____________________________________________________________________________________________________________183