UTAO | PARECER TÉCNICO n.o 2/2017 • Análise à Proposta de Lei do Orçamento do Estado para 2018 21 II.2 Riscos associados ao cenário macroeconómico 13 O cenário macroeconómico apresentado no OE/2018, como exercício de previsão que é, está sujeito a um conjunto de riscos externos e internos, os quais comportam um nível de incerteza de difícil ponderação. Em geral, o cenário macroeconómico do OE/2018 enquadra-se nos de outras instituições e apresenta-se como plausível, com riscos ascendentes e descendentes que parecem estar devidamente balanceados. Apresentam-se de seguida alguns desses riscos, os quais decorrem em grande medida de fatores exógenos. 14 Uma eventual modificação do contexto atual das taxas de juro baixas poderá agravar os custos de financiamento das economias mais vulneráveis. Os mercados financeiros têm sido caracterizados por baixos níveis de taxas de juro e medidas de política monetária não convencional no sentido de promover a concessão de crédito à economia real. Este contexto monetário tem enquadrado as políticas económicas dos países europeus, tendo os países periféricos beneficiado ao nível da melhoria das condições de financiamento. Isto é, apesar de persistirem perturbações ao nível do mecanismo de transmissão da política monetária para a economia real foi criado um contexto de baixas taxas de juro e de custos de financiamento mais reduzidos especialmente importantes para os agentes económicos com necessidades de financiamento, como é o caso das administrações públicas na economia portuguesa. Uma eventual alteração deste contexto, relativamente ao qual têm vindo a ser dados sinais por parte das autoridades monetárias, tenderá a provocar alterações no funcionamento das economias mais vulneráveis, com correção dos preços dos ativos, instabilidade financeira e aumento dos custos de financiamento. Com efeito, o ciclo de subida das taxas de juro já foi iniciado por parte da Reserva Federal, podendo vir a ser alargado à área do euro com o fim do programa de estímulos monetários do Banco Central Europeu. A contrabalançar este risco, no caso da economia portuguesa, está prevista a continuação da capacidade líquida de financiamento face ao exterior. No caso da economia portuguesa, também devem ser salientadas as recentes alterações positivas ao nível das notações de risco de crédito por parte das principais agências de rating, as quais tendem a contrariar os riscos acima referidos. 15 No contexto nacional, o crescimento esperado para o investimento no cenário do OE/2018 suporta-se sobretudo no setor público, existindo riscos positivos e negativos de transmissão ao setor privado. A concretização de um cenário mais positivo para o investimento privado poderia repercutir-se numa recuperação mais acentuada do mercado de trabalho com efeitos positivos sobre a procura doméstica, mas com efeitos mistos sobre o ajustamento externo. Em todo o caso, o investimento público e privado está também muito dependente de fundos comunitários e de uma dinâmica de aprovação de projetos de investimento que não se tem manifestado de acordo com as expectativas. 16 Ainda no contexto nacional, eventuais debilidades ao nível do sistema bancário podem constituir um risco para a concretização do cenário macroeconómico, perante os níveis ainda elevados de crédito em incumprimento e baixa rendibilidade.O eventual surgimento de necessidades de capital no sistema bancário nacional poderá surgir associada a intervenções do Estado, com impacto para o programa de consolidação orçamental.2 DE NOVEMBRO DE 2017______________________________________________________________________________________________________________171