665 |  - Número: 016S1 | 30 de Janeiro de 201012.9.5 – Análise da gestão do Fundo e perspectivas futuras1A crise financeira internacional, o aumento substancial dos montantes sob gestão, as limitações de recursos humanos2 e de natureza técnica3, implicaram alterações significativas na estrutura da carteira do Fundo durante o ano de 2008. No final do ano verificou-se um reforço da componente de rendimento fixo em detrimento das classes de rendimento variável, de liquidez e reserva estratégica.Tal aconteceu, não só por via de um efeito quantidade (privilegiando a aquisição de títulos de dívida que estavam a comportar-se melhor no contexto de crise financeira), como pelo efeito preço (as acções detidas em rendimento variável e na reserva estratégica sofreram fortes desvalorizações, representando agora uma menor parcela da carteira).A rotação da carteira4 registou um forte incremento, quer pelo reforço das dotações do Fundo, quer, em particular, devido às referidas alterações na estrutura da carteira, traduzindo, por outro lado, um aumento das comissões suportadas, cujo impacte se fez sentir na rendibilidade registada.O IGFCSS, no Relatório e Contas de 2008, admite que uma avaliação dos objectivos de médio longo prazo do Fundo efectuada no final de 2008, é negativa, na medida em que os dois principais objectivos ‒ obtenção de uma rendibilidad e média superior ao custo médio da dívida pública e rendibilidade mçdia anual positiva no triçnio ‒ não foram atingidos: a rendibilidade mçdia dos õltimos 5 anos foi inferior ao custo da dívida pública em 0,73% e a rendibilidade média anual dos 3 últimos anos é negativa em 0,74%. Estes resultados estão muito condicionados pelo comportamento anormalmente adverso dos mercados financeiros observado em 20085. O Quadro XII.111 mostra os principais resultados da Gestão do Fundo, que foram apresentados ao Conselho Consultivo do IGFCSS:Quadro XII.111 – SS – Resultados da gestão do Fundo  (em percentagem) Variáveis 2006 2007 2008 Diferencial face ao custo da Dívida Pública Portuguesa (1) 0,66 1,28 (0,73) Retorno nominal médio do último triénio 3,70 2,72 1,43 Excess return anual para o benchmark 0,91 0,89 0,13 Rendibilidade líquida 5,18 4,08 (3,86) Volatilidade anualizada 2,37 2,66 5,83 Custos (2) em % do Montante Médio sob Gestão  0,06 0,06 0,06 (1) Média dos últimos 5 anos (2) Custos de gestão, de transacção e de custódia Fonte: Relatório e Contas de 2008 do IGFCSS                                                      1 A avaliação da gestão do FEFSS, no triénio de 2006-2008, será objecto de desenvolvimento no Relatório de Auditoria ao IGFCSS do TC, presentemente em fase de ultimação.2 O IGFCSS não dispõe de recursos humanos aptos a gerir as classes de Imobiliário, Divida Privada e Small Caps.3 Por exemplo, no que concerne ao serviço de custódia de títulos e risco de contraparte.4 A rotação da carteira mede a frequência com que os activos do Fundo são comprados e vendidos ao longo do ano.5 Em 2007, o diferencial face ao custo da dívida pública era de 1,28% positivos e a rendibilidade real do último triénio também era positiva.