Gráfico 33 – Taxa de poupança das famílias  (em percentagem do rendimento disponível) Fontes: INE e cálculos da UTAO. 212. A evolução da Posição de Investimento Internacional (PII) de um país é determinada, essencial-mente, pelos fluxos acumulados ao longo dos anos da capacidade/necessidade de financiamento, sendo este fluxo aferido pela soma da balança corrente com a de capital. Por definição estatística, o stock da PII pode ser desagregado de diversas formas: por categoria funcional, por tipo de instrumento, por sector institucional ou por moeda de denominação. Para cada categoria funcional, instrumento, sector ou moeda, o saldo é obtido pela diferença entre ativos e passivos. Relativamente aos instrumen-tos, estes podem ser desagregados entre instrumentos de capital e instrumentos de dívida. Os instrumen-tos de capital incluem, por exemplo, as ações representativas da propriedade de empresas, enquanto os instrumentos de dívida registam os empréstimos entre o sector financeiro, os títulos de obrigações emitidos pelas empresas e as obrigações soberanas. A dívida externa bruta da economia portuguesa corresponde aos instrumentos de dívida e é obtida pela soma de passivos incluídos nas seguintes três categorias funcionais: investimento direto, investimento de carteira e outro investimento. Consequente-mente, a dívida externa líquida reflete o saldo entre ativos e passivos dos instrumentos de dívida que se encontram dentro destas três categorias funcionais. 213. Em Portugal, o peso da dívida externa líquida dentro da PII é elevado, o que significa que o finan-ciamento externo da economia portuguesa é obtido maioritariamente através de instrumentos de dívida.A composição da PII entre instrumentos pode-se alterar ao longo de cada período pelas transações entre detentores destes instrumentos. No limite, é possível ocorrer uma alteração na composição da PII através de um aumento (ou uma descida) dos instrumentos de dívida por contrapartida da diminuição (ou subida) dos instrumentos de capital, mesmo nos períodos em que o fluxo de capacidade/necessi-dade de financiamento é próximo de zero. 214. No caso de um país que precisa de recorrer a financiamento externo, os instrumentos de capitalsão considerados mais benéficos do que os instrumentos de dívida, visto que são pró-cíclicos com a atividade económica, e as perdas num contexto de recessão serão partilhadas com os credores. Em termos gerais, os instrumentos de capital correspondem às ações representativas do capital social das empresas, enquanto os instrumentos de dívida são as obrigações emitidas pelas empresas, os emprésti-mos e os depósitos entre instituições, bem como as obrigações do Tesouro e os Bilhetes do Tesouro emi-tidos pelo sector público. Os instrumentos de capital caracterizam-se, tipicamente, pela valorização (desvalorização) em períodos de expansão (recessão) económica, sendo os ganhos (as perdas) impu-tados ao acionista, existindo risco no capital investido. Posteriormente, os instrumentos de capital que estão dentro da categoria funcional "investimento direto" são considerados uma fonte de financiamento mais estável para as empresas do país, em oposição à categoria "investimento de carteira" que se ca-racteriza pela facilidade de transação (liquidez) nos mercados financeiros. Quanto aos instrumentos de dívida, estes serão reembolsados quando atingirem a maturidade independentemente do ciclo econó-mico, pelo que as perdas de uma recessão ficam no lado do devedor (exceto em situações de insol-vência). Adicionalmente, no caso dos instrumentos de dívida incluídos dentro da categoria funcional "investimento de carteira", estes caracterizam-se pela maior facilidade de transação em mercados fi-nanceiros, quando comparados com os instrumentos de dívida incluídos na categoria funcional "inves-timento direto". 0,02,04,06,08,010,012,014,016,0dez-1999dez-2000dez-2001dez-2002dez-2003dez-2004dez-2005dez-2006dez-2007dez-2008dez-2009dez-2010dez-2011dez-2012dez-2013dez-2014dez-2015dez-2016dez-2017dez-2018dez-2019dez-2020Taxa de poupançaII SÉRIE-B — NÚMERO 22 ____________________________________________________________________________________________________________246