10 DE JANEIRO DE 2014 159 4 Operações com estruturas complexas designadamente associadas à performance de índices proprietários dos bancos, snowballs com caps ou resets, snowballs sobre a inclinação da curva EUR e range accruals com 3 condições 5 Classificação reservada a snowballs sem caps ou resets (com exceção de snowballs sobre a inclinação da curva EUR) dada as suas especificidades nomeadamente a elevada probabilidade de atingirem cupões muito elevados, capazes de pôr em causa a viabilidade financeira da empresa Opacidade Operação dependente de fatores de risco difíceis ou mesmo impossíveis de compreender e acompanhar; Dependência face à contraparte com quem se contratou a operação para obtenção de valorizações e para proceder a eventuais restruturações/saída da operação; Exemplo típico deste tipo de operações são aquelas que se encontram dependentes da performance de índices proprietários dos bancos com os quais foram contratadas. Alavancagem/Toxicidade A alavancagem e a toxicidade estão, no caso do portfolio de derivados analisado pelo IGCP, interligados; A alavancagem resulta do facto da sensibilidade à variação da taxa de juro do valor de mercado do derivado ser superior à do passivo subjacente, ou seja o(s) fator(es) de risco do derivado estão sujeitos a um efeito multiplicador. De uma forma simplista, poder-se-á dizer que equivale à contratação de um derivado com um montante nocional superior ao do financiamento que lhe está subjacente; A toxicidade refere-se à possibilidade do cupão a pagar atingir valores muito elevados, nalguns casos capazes de pôr em causa a própria viabilidade financeira da empresa (em concreto foram classificados como tóxicos snowballs sem caps e estruturas com caps superiores a 10%). Day1 PV  O preço teórico de um derivado é dado pela diferença entre o valor descontado de todos os montantes a receber e de todos os montantes a pagar até à maturidade do contrato. Na data de contratação de uma operação, este preço deverá ser zero ou próximo de zero. O Day1 PV é o desvio do valor de uma operação de derivados face ao seu justo valor (fair value) no momento da sua contratação inicial e em eventuais reestruturações; Representa o custo para a empresa de desfazer a operação no primeiro dia da mesma; Este custo inclui o lucro do banco, o bid-ask de todos os instrumentos que o banco utiliza para cobrir o risco da operação e reservas mantidas para riscos não cobertos (tendem a aumentar com a complexidade) e para os riscos de contraparte e de financiamento de futuras variações de valor; Transações complexas e opacas estão normalmente associadas a valores de Day1 PV elevados. De notar que, não sendo na totalidade lucro do banco, este valor traduz-se necessariamente num custo acrescido para a empresa; Consequentemente, verificam-se situações onde, apesar da estrutura contratada ter tido uma performance positiva, o MtM atual é negativo, em virtude dessa performance não ter sido suficiente para compensar o Day1 PV A relevância deste último fator não tinha sido detetada numa primeira fase, mas a análise aprofundada ao histórico das operações demonstrou ser este fator responsável por uma parte significativa do valor de mercado atual das transações, no caso de alguns bancos/empresas No universo de operações problemáticas, apuraram-se valores de Day1 PV considerados excessivos em 80% das transações, sendo que nestes casos o Day1 PV explica 81% do valor de mercado atual das operações.”