Dívida pública de Maastricht203. A presente secção apresenta a evolução da dívida pública na ótica de Maastricht ao longo dosúltimos anos. Mostra a contribuição dos fatores que explicam mecanicamente a variação do rácio da dívida no produto nominal e, a seguir, documenta a evolução nos instrumentos que a compõem e a contribuição de cada subsector emissor para o saldo vivo no final do ano. 204. A dívida pública aferida na ótica de Maastricht situou-se em 135,2% do PIB no final de 2020, o quecorresponde a um acréscimo de 18,6 p.p. em relação ao final do ano anterior. Todos os fatores explica-tivos subjacentes à sua dinâmica contribuíram para a subida deste rácio, como se pode ver na Tabela 23: o défice orçamental primário (2,9 p.p.), os ajustamentos défice-dívida (4,5 p.p.), essencialmente, de-vido à acumulação de ativos em depósitos, bem como o “efeito dinâmico”, o qual é constituído pelo efeito taxa de juro (2,8 p.p.) e pelo efeito do PIB nominal (8,3 p.p.), este causado pela recessão econó-mica. Tabela 23 – Decomposição da variação do rácio da dívida pública no PIB nominal (milhões de euros)  Fontes: Banco de Portugal, INE e cálculos da UTAO. | Nota: os números nesta tabela diferem dos que constam no relatório do MF com a CGE/2020 porque se baseiam nas estatísticas oficiais mais recentes sobre dívida e PIB (Banco de Portugal e INE, respetivamente). O efeito do saldo primário exprime o simétrico do valor do saldo primário em contabilidade nacional. A decomposição da variação do peso da dívida pública apresentada neste quadro decorre da restrição orçamental de longo prazo (ou dinâmica) das Administrações Públicas. Algebricamente, corresponde à fórmula  − −1 =−1+−1 −  +    , em que  corresponde ao rácio da dívida pública no PIB nominal,  é o saldo primário em percentagem do PIB nominal,  são os ajustamentos défice-dívida em percentagem do PIB nominal,  é a taxa de crescimento nominal do PIB e  é a taxa de juro nominal implícita na dívida pública. Os índices inferiores t e t-1 designam os períodos em que as variáveis referidas são medidas. A dedução e a interpretação completa desta equação está disponível na Caixa 2 do Relatório UTAO n.o 19/2019, de 14 de novembro. 205. Relativamente ao stock de dívida pública de Maastricht líquida de aplicações em depósitos no finalde 2020, este atingiu 246,6 mil M€, o que reflete um acréscimo de 11,1 mil M€. Durante, o ano 2020, registou-se uma acumulação líquida de 9,4 mil M€ dos depósitos das Administrações Públicas, os quais totalizavam 23,9 mil M€ no final de 2020. Os depósitos são uma das componentes incluídas no ajusta-mento défice-dívida no âmbito da decomposição da equação dinâmica da dívida pública.  206. Em 2020, assistiu-se a uma alteração no peso dos instrumentos passivos da dívida pública de Ma-astricht semelhante à evolução dos anos anteriores, i.e., um aumento no peso dos títulos de dívida (ins-trumento que inclui Obrigações do Tesouro e Bilhetes do Tesouro). O montante nominal da dívida pública de Maastricht sob a forma de empréstimos aumentou de 66,5 mil M€ no final de 2019 para 68,2 mil M€ no final de 2020 (Gráfico 28), essencialmente, devido ao contributo do empréstimo Support to mitigate Unemployment Risks in an Emergency (SURE) no valor 3 mil M€ na sequência da pandemia COVID-19. No entanto, o peso relativo dos empréstimos desceu de 26,6% no final de 2019 para 25,2% no final de 2020. Com efeito, registou-se um aumento no peso do instrumento “títulos”, de 60,7% para 62,6%, respe-tivamente, refletindo um aumento nominal de 151,6 mil M€ para 169,3 mil M€. O peso do instrumento “numerário e depósitos”, que inclui os Certificados de Aforro e os Certificados do Tesouro detidos pelas famílias, desceu de 12,7% para 12,2% no mesmo período. Dívida Pública (% do PIB) 121,5 116,6 135,2 18,61. variação em p.p. do PIB (2+3+6) -4,7 -4,9 18,6 -2. efeito do saldo primário -3,0 -3,1 2,9 6,03. efeito dinâmico (4+5) -2,3 -2,3 11,1 13,44. efeito taxa de juro 3,3 2,9 2,8 -0,25. efeito PIB nominal -5,7 -5,2 8,3 13,56. ajustamento défice-dívida 0,7 0,5 4,5 4,1INE e BdP2018 2019 2020Variação 2020II SÉRIE-B — NÚMERO 22 ____________________________________________________________________________________________________________242