16 | II Série C - Número: 018 | 20 de Dezembro de 2007BT. Este é um aspecto novo e distintivo face à estratégia adoptada entre 2003 (o ano do relançamento da emissão deste instrumento) e 2006. 2.20 — A intervenção dos emitentes soberanos no mercado secundário da dívida, por si emitida, deve ser analisada tendo em conta a ordem de grandeza dos montantes de intervenção e a dimensão do mercado em causa. Porém o Programa do IGCP não presta informação sobre a grandeza dos montantes. Sobre este aspecto cabe salientar que a transparência das operações de intervenção é um factor relevante. Em mercados de dívida pública de pequena dimensão, e considerando que o emitente soberano pode ter acesso a informação privilegiada, podem surgir riscos de sinalização adversa ou de perturbação do mecanismo de formação eficiente do preço.2.5 Emissão de outros instrumentos 2.21 — No que se refere aos outros instrumentos usados no financiamento do Estado, a Nota Informativa do IGCP refere que se recorrerá ainda ao financiamento de muito curto prazo, através da contratação de operações de reporte, e de linhas de crédito, por forma a aumentar a flexibilidade do programa de financiamento face a flutuações das necessidades de tesouraria. O restante financiamento líquido, segundo se refere, será obtido pela emissão de outros instrumentos não negociáveis, nomeadamente Certificados de Aforro e CEDIC (Certificados Especiais de Dívida Pública).2.6 Gestão do risco 2.22 — No que respeita às linhas de actuação na gestão do risco, refere o Programa IGCP:―A gestão do risco de refinanciamento terá em conta três elementos: a) as operações de financiamento evitarão a criação de excessivas concentrações temporais de amortizações; b) a possível realização de um programa de operações de pré-financiamento, com a data de vencimento das aplicações coincidentes com a data prevista para as necessidades dos fundos; e  c) a realização de um programa de recompra de dívida.Em relação a este último elemento, serão oportunamente anunciados ao mercado os leilões de recompra que vierem a ser realizados.A gestão do risco de taxa de juro, e o ajustamento da estrutura de custos da carteira de dívida, será feita através do recurso ao mercado de derivados.‖2.23 — Os procedimentos anunciados decorrem do modelo de gestão do risco adoptado há muito pelo IGCP, e que está em linha com as melhores práticas europeias e mundiais de gestão de carteira de dívida pública, com os ajustamentos decorrentes da nova situação de gestão conjunta das emissões de dívida (passivos) e das disponibilidades de tesouraria (activos). As necessárias alterações na gestão do risco impostas por esta nova situação de gestão conjunta de activos e passivos levaram, aliás, à aprovação pela respectiva Tutela (sob proposta do IGCP), em Dezembro de 2006, de uma nova versão das ―Normas Orientadoras para a Gestão da Dívida Directa do Estado e a Gestão das Disponibilidades de Tesouraria do Estado pelo Instituto de Gestão do Crçdito Põblico‖15 (Guidelines). A anterior versão tinha sido aprovada em Março de 2004.                                                           15 http://www.igcp.pt/fotos/editor2/Menu%20Lateral/Legislaaao/normas_gestao_divida_2006.pdf.