RELATÓRIO OE2018 Análise de Riscos e de Sustentabilidade 190Neste sentido, existe um controlo regular deste tipo de risco, usando como medida específica a percentagem de dívida da carteira ajustada18 a refinanciar em determinados prazos. De acordo com as Normas Orientadoras para a Gestão da Dívida Pública, os limites absolutos impostos à percentagem da carteira a vencer num prazo de 12, 24 e 36 meses são, respetivamente, 25%, 40% e 50%. No final de junho de 2017, a carteira ajustada cumpria integralmente estes limites, apresentando o seguinte perfil de refinanciamento: Quadro V.1.2. Perfil de refinanciamento da carteira ajustada no final de junho de 2017 Fonte: IGCP, E.P.E. Risco de Taxa de Juro No que diz respeito ao risco de taxa de juro, a estratégia seguida nos últimos anos privilegiou o alongamento do prazo médio e da duração da carteira, à semelhança do decidido pela maioria dos emitentes soberanos da área do euro, tendo em conta o contexto de taxas de juro historicamente baixas.  No final de junho de 2017 a duração modificada19 da carteira de dívida total e ajustada situava-se em 5,4 e 5,9, respetivamente, o que representou uma diminuição de aproximadamente 0,3 anos relativamente ao verificado no final de 2016, uma redução, ainda assim, inferior à observada pela simples passagem do tempo.  No final de junho de 2017 a dívida a refinanciar ou com taxa de juro a refixar nos 12 meses seguintes correspondia a 15,9% do total da dívida20, tendo este indicador permanecido estável nos últimos trimestres (no final de 2016 o valor observado foi de 15,1%). Esta variação reflete o peso da amortização da OTJUN2018 e a alteração do montante em dívida dos instrumentos com taxa de juro variável, nomeadamente os empréstimos concedidos pelo FMI e as Obrigações do Tesouro de Rendimento Variável (OTRV). Para averiguar o grau de incerteza que envolve a previsão de juros de dívida pública para 2018, foi conduzido, a título ilustrativo, um exercício de análise de sensibilidade da rubrica de juros do Estado a um aumento imediato e permanente de 1 p.p. ao longo de toda a curva de rendimentos. Quadro V.1.3. Impacto de um aumento imediato e permanente das taxas de juro de mercado em 1 p.p. sobre os juros da dívida direta do Estado em 2018 Nota: Assume-se que o aumento das taxas de juro tem um impacto estimado de 1 p.p. no custo médio do empréstimo do FMI e de 0,08 p.p. no custo médio dos empréstimos de taxa de variável do FEEF. Fonte: IGCP, E.P.E.                                                                 18 A carteira ajustada inclui todos os empréstimos que constituem a carteira de dívida total e dos contratos de derivados financeiros que sobre ela estejam contratados, com exclusão da dívida referente a CEDIC, CEDIM, Certificados de Aforro e Certificados do Tesouro, Renda Perpétua e Consolidados. 19 A duração modificada mede a elasticidade do valor de mercado da carteira à variação das taxas de mercado. 20 De acordo com o decidido pelo conjunto de emitentes soberanos da área do euro, este indicador de risco não inclui os empréstimos concedidos pelo Fundo Europeu de Estabilização Financeira (FEEF) a taxa variável, uma vez que esta taxa de juro está indexada ao custo de financiamento desta instituição, que incorpora sobretudo instrumentos de dívida de médio e longo prazo de taxa fixa. Carteira ajustada jun/17Até 12 meses 7%Até 24 meses 12%Até 36 meses 20%Contas Públicas Contas NacionaisEUR milhões 306 481Em % do PIB 0,15% 0,24%Impacto sobre juros do subsector Estado em 2018II SÉRIE-A — NÚMERO 12________________________________________________________________________________________________________________198