Frage: Vorbemerkung der Fragesteller
Über viele Jahre sind die Zinsen auf den Geld- und Kapitalmärkten im Euro-Raum und in Deutschland kontinuierlich gefallen. Lag z. B. die Rendite der zehnjährigen Bundesanleihe im Jahr 1990 im Zuge des Wiedervereinigungsbooms in der Spitze bei über 9 Prozent, ist sie in den Folgejahren unter Schwankungen kontinuierlich gefallen. Ein historisches Tief erreichte die richtungsweisende zehnjährige Anleihe des Bundes mit annähernd minus 1 Prozent schließlich im Jahr 2020 (https://de.investing.com/rates-bonds/germany-1 0-year-bond-yield-streaming-chart).
In Zuge des kontinuierlichen Renditeverfalls auf den Finanzmärkten sind auch die Zinsen anderer festverzinslicher Wertpapiere auf zuvor ungeahnte Niveaus gefallen. Im Tief konnten selbst Unternehmen mit gutem Rating ihre Anleihen zu Minuszinsen platzieren (https://www.spiegel.de/wirtschaft/unternehmen/ne gativzinsen-henkel-leiht-sich-geld-und-verdient-daran-a-1111194.html).
Der massive Zinsrückgang hat das Wachstum der deutschen Wirtschaft erheblich begünstigt. Fremd- und Eigenkapital waren zu historisch niedrigen (Real-)Zinsen verfügbar. Dies hat die Investitionsnachfrage der Unternehmen begünstigt. Aber auch die privaten Haushalte und der Staat waren infolge des Zinsverfalls in der Lage, ihre Nachfragetätigkeit massiv auszuweiten (https:// www.destatis.de/DE/Themen/Wirtschaft/Volkswirtschaftliche-Gesamtrechnun gen-Inlandsprodukt/Publikationen/Downloads-Inlandsprodukt/konsumausgab en-pdf-5811109.pdf?__blob=publicationFile; https://www-genesis.destatis.de/ genesis//online?operation=table&code=81000-0031&bypass=true&levelinde x=0&levelid=1667210451509#abreadcrumb). Wohl sichtbarstes Zeichen des zinsgetriebenen Booms war in den letzten Jahren die Bauwirtschaft, deren Wachstumsbeitrag zum Bruttoinlandprodukt (BIP) über viele Jahre kontinuierlich gestiegen ist. Während der Anteil des Baugewerbes an der gesamten Bruttowertschöpfung (in jeweiligen Preisen) im Jahr 2005 3,9 Prozent betrug, vergrößerte sich dieser Wert auf 5,9 Prozent im Jahr 2021 (https://www.destati s.de/DE/Themen/Wirtschaft/Volkswirtschaftliche-Gesamtrechnungen-Inlands produkt/Publikationen/Downloads-Inlandsprodukt/inlandsprodukt-vorlaeufig-pdf-2180140.pdf?__blob=publicationFile&v=6).
Seit Dezember letzten Jahres ist allerdings eine deutliche Zinswende zu beobachten. Lag die Rendite der zehnjährigen Bundesanleihe im Dezember 2021 noch bei minus 0,48 Prozent, ist sie seither in der Spitze um mehr als 2 Prozentpunkte gestiegen. Dabei ist der bisherige Zinsanstieg nach Auffassung der Fragesteller angesichts des sehr viel stärkeren Anstiegs der Inflation noch als moderat zu bezeichnen. Sollte sich nicht recht bald eine Verringerung des Teuerungsdrucks abzeichnen, steht aus Sicht der Fragesteller zu befürchten, dass die Kapitalmarktzinsen aufgrund weiter steigender Inflationserwartungen sowie geldpolitischer Straffungsmaßnahmen noch sehr viel deutlicher steigen werden. Dies hätte massive Folgen für die kurz- und langfristigen Wachstumsperspektiven der deutschen Wirtschaft, die privaten Haushalte sowie den Staat.
1. Welche Zinsentwicklung unterstellt die Bundesregierung bei ihrer Prognose des Wirtschaftswachstums?
Arbeitet die Bundesregierung in diesem Zusammenhang mit verschiedenen Szenarien für unterschiedliche Zinsentwicklungen?
2. Hat die Bundesregierung eine Einschätzung zur Resilienz der deutschen Wirtschaft hinsichtlich des Zinsanstiegs der vergangenen Monate, und wenn ja, welche?
Hat die Bundesregierung auch eine Einschätzung zur voraussichtlichen Entwicklung des Wachstumspotenzials der deutschen Wirtschaft für den Fall eines weiteren, deutlichen Zinsanstiegs, und wenn ja, welche?
Antwort: Die Fragen 1 und 2 werden zusammen beantwortet.
Für die Herbstprojektion vom 12. Oktober 2022 hat die Bundesregierung auf Basis von Finanzmarkterwartungen folgende technischen Annahmen zur jahresdurchschnittlichen Entwicklung des Zinssatzes der Europäischen Zentralbank für das Hauptrefinanzierungsgeschäft getroffen: 0,75 Prozent für das Jahr 2022, 2,50 Prozent für das Jahr 2023 und 2,00 Prozent für das Jahr 2024.
Die Entwicklung des gesamtwirtschaftlichen Produktionspotenzials wird im Rahmen der Projektionen der Bundesregierung in Übereinstimmung mit der gemeinsamen EU-Methode als Trendfortschreibung ermittelt. Verbindliche Datengrundlage für die Ermittlung sind gemäß Artikel 115-Verordnung die Angaben der Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen des Statistischen Bundesamtes sowie die jeweils aktuelle gesamtwirtschaftliche Vorausschätzung der Bundesregierung.
Die Herbstprojektion wird vor dem Hintergrund des Vorausschätzungsgesetzes (EgVG) erstellt, das vorsieht, die jeweils wahrscheinlichste Entwicklung der deutschen Volkswirtschaft darzustellen. Daher werden in der Projektion der Bundesregierung und damit auch in der Potenzialschätzung keine alternativen Szenarien betrachtet.