de risco contribuiram para a bagunca concedendo classificacao maxima para todos os titulos imobiliarios oriundos deste arranjo, principalmente aqueles titulos de emprestadores sem nenhum historico de credito. Isso fez com que os grandes bancos americanos, e tambem os grandes bancos estrangeiros, comprassem titulos hipotecarios em quantias volumosas, permitindo que Fannie e Freddie continuassem dando liquidez ao mercado imobiliario, perpetuando a bolha.Mas foi o Fed, em ultima instancia, quem tornou possivel todo o boom artificial do setor imobiliario, e foi todo o dinheiro por ele criado quem forneceu o principal estimulo a subida estrondosa dos precos dos imoveis vista na decada de 2000.ANATOMIA DO COLAPSOTendo em mente todo este arranjo, e sabendo como tudo funcionava, podemos agora ver como tudo ocorreu. A BONANCATodo o processo comecou a ser desencadeado no final do ano 2000, quando houve o estouro da bolha das empresas de tecnologia. Temendo uma iminente recessao, o Fed aumentou suas injecoes de dinheiro no sistema bancario para gerar uma reducao nos juros. Estas injecoes de dinheiro foram intensificadas logo apos os ataques terroristas de 11 de setembro de 2001. Durante este periodo, a taxa basica de juros da economia americana caiu de 6,5% para 1%. E assim ficou ate meados de 2004.O grafico abaixo ilustra este periodo. A linha azul, eixo da esquerda, mostra a evolucao da taxa basica de juros da economia americana. A linha vermelha, eixo da direita, mostra a evolucao da base monetaria, que e uma variavel sob total controle do Banco Central, e que representa todo o dinheiro criado pelo Banco Central. Observe a aceleracao ocorrida a partir de 2001. Este aumento na base monetaria deixou os bancos repletos de dinheiro para ser emprestado. E emprestar foi o que eles fizeram, e majoritariamente para o setor imobiliario.O grafico abaixo mostra os emprestimos totais feitos pelo setor bancario (linha azul). E mostra tambem os emprestimos exclusivamente voltados para a aquisicao de imoveis (linha vermelha). Observe a evolucao desde 1980, e a grande aceleracao ocorrida na decada de 2000. Vale observar que, de 2000 a 2008, o credito total aumenta incriveis 100%, de US$3,5 para US$7 trilhoes. Isso significa que o sistema bancario, estimulado pelo Fed, jogou US$3,5 trilhoes na economia americana em apenas 8 anos. Para a aquisicao de imoveis foram direcionados "modicos" US$2 trilhoes (de US$1,5 trilhao para US$3,5 trilhoes)Ou seja, dos US$3,5 trilhoes jogados na economia, US$2 trilhoes foram para o setor imobiliario. Acrescente a isso todas as medidas governamentais citadas ao longo deste artigo, e realmente nao ha absolutamente nenhum motivo para se estranhar a bolha imobiliaria que foi formada.Isso explica toda aquela elevacao de precos observada no grafico 1. De 1993 a 2006, os precos dos imoveis se apreciaram acentuadamente. Em alguns mercados especificos, ate mesmo os precos das moradias mais simples se tornaram astronomicamente altos. Esta subida nos precos estimulava novos investimentos em mais construcoes de imoveis, o que gerava um aumento na oferta de imoveis. E este aumento na oferta de imoveis viria, mais a frente, a exercer uma pressao baixista nos precos dos imoveis.O COLAPSOA partir de meados de 2004, com