O EBITDA (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation andAmortization) ou Lucro Operacional representa o lucro da empresa antes dopagamento de juros, impostos, depreciacao e amortizacao ou, de outra forma,representa o excedente economico (lucro) gerado na atividade operacional, aposserem descontados das receitas os impostos, custos e despesas. O EBITDA e um dos mais utilizados indicadores de desempenhodas organizacoes, pois mede a capacidade da empresa converter seus custos edespesas em lucro operacional. Mede, portanto, a eficiencia operativa e tornapossivel acompanhar a real performance dos negocios. Mais do que lucro economico, o EBITDA acabou se tornando umaforma de presumir a Geracao de Caixa Operacional de um negocio, dado que partedas receitas e despesas que dao origem ao EBITDA transitam pelo caixa (viaingresso e desembolso operacional), conforme os prazos de pagamento erecebimento praticados. Na visao dos Acionistas e Investidores e igualmenteimportante analisar se a geracao de caixa e suficiente para cobrir o seu custode capital, ou seja, o quanto (em dinheiro) o negocio e capaz de gerar antes dedistribuir a remuneracao a seus investidores via juros ou dividendos.Apesar da popularidade do EBITDA como metrica deperformance, e importante utiliza-lo com parcimonia ou em conjunto com outrosindicadores!A primeira ressalva ao uso do EBITDA como metrica e que e umitem bastante manipulavel por parte da empresa, mesmo sem desobedecer qualquerregra legal ou contabil, que a permite apresentar resultados mais atraentes doque sao na realidade. Por exemplo, as empresas podem abrir mao de efetuardeterminados gastos (consultoria, manutencao, etc) ou realizarinvestimentos/CapEx ao inves de gastos/OpEx (compra de imoveis x gastos comalugueis) para melhorar seu EBITDA e, assim, aumentar seu lucro operacionalem um dado momento. Atente que a adocao corriqueira destas praticas nao esustentavel e destroi o valor da empresa. Por estas implicacoes tambem se dizque o EBITDA nao informa a qualidade do lucro operacional.O EBITDA tambem ignora as necessidades adicionais de capitalde giro, podendo indicar um fluxo de caixa superior ao real saldo de caixa. Emperiodos de crise, por exemplo, a inadimplencia aumenta e o fluxo de caixa daempresa sofre pelo nao recebimento das vendas. Nestes casos, o EBITDA evidenciauma venda que nao virara caixa e, portanto, a geracao de caixa operacionalestimada nao e real. Esta segunda ressalva evidencia que o EBITDA superestima ofluxo de caixa operacional e da uma falsa nocao de liquidez dos negocios.A terceira ressalva do EBITDA reside no fato de naoconsiderar os reinvestimentos requeridos pelo negocio. A necessidade deexpansao do parque fabril para atender a demanda nao esta refletida no EBITDA etampouco na geracao de caixa aferida a partir dele. A linha deInvestimentos/CapEx no fluxo de caixa nao e computada no EBITDA e, portanto,cria a ilusao de que a geracao de caixa estimada e maior do que realmente sera.Como pode ser visto acima, por nao considerar asnecessidades de capital de giro, investimentos e a capacidade de geracao derecursos para fazer frente ao retorno exigido pelos investidores, o EBITDA euma falsa medida de liquidez.Por fim, e importante ter em mente que o EBITDA nao e aGeracao de Caixa Operacional de um negocio e que seu valor reside na utilizacaoconjunta com outros indicadores, que reflitam as necessidades de reinvestimento(CapEx) e