acoes preferenciais da Ambev nao estao satisfeitos com uma das etapas dareestruturacao pretendida pela companhia de bebidas. o A operacao preve que a nova Ambev tera apenas capital ordinarioe fixa em 1 para 1 a relacao de troca dos papeis preferenciais (PN, sem direitoa voto), pelos ordinarios (ON, com direito a voto).o Historicamente,as ONs da Ambev, menos liquidas, sao negociadas na bolsa com um desconto pertode 13% em relacao as PNs, que sao mais negociadas e tem a vantagem de receber10% mais em proventos (dividendos e juros sobre capital proprio).o Os preferencialistas questionam porqueexatamente agora, quando a empresa propoe uma reestruturacao que tera comoconsequencia clara o aumento da capacidade de distribuicao de proventos, elatambem deseja fazer a unificacao das classes de acoes extinguindo essa vantagemdos preferencialistas.o Um argumento que tem sido levantado por detentores dePNs da empresa e o fato de, pelo menos nos ultimos seis anos, a Ambev terrealizado aumentos de capital mediante capitalizacao do beneficio fiscalauferido com a amortizacao parcial da reserva especial de agio. Nessas operacoes,feitas anualmente, sempre utilizou o criterio de preco de mercado - inclusiveem fevereiro passado, cerca de dois meses depois de ter anunciado areestruturacao em que usou o parametro de 1 para 1.o Nessasoperacoes, portanto, o controlador sempre comprou as acoes ordinarias comdesconto, apesar de, na reestruturacao, nao estar avaliando o papel da mesmamaneira. o Procurada,a Ambev nao deu entrevista. Na segunda-feira, a Ambev anunciou que a operacaofoi aprovada por seu conselho fiscal e destacou como beneficios da conversaoalguns pontos que os preferencialistas nao entendem exatamente como vantagens.o Entre os apelos da operacao, a Ambev informou que vaiaumentar o percentual de dividendo obrigatorio de 35% para 40% do lucro liquidoajustado. Os minoritarios, no entanto, argumentam que, desde 2008, o"payout" [porcentagem do resultado distribuido em proventos) daempresa e acima de 50%, ou seja, ja tem sido superior ate mesmo do novopercentual anunciado.o Outro argumento e o de que, agora, os preferencialistaspassarao a ter o direito de voto. No entanto, nas contas dos acionistas,concluida a reestruturacao, os controladores ficarao com perto de 62% da novacompanhia; 10% do capital ficara com antigos acionistas de empresas adquiridase 28% ficara em circulacao no mercado. Com um controle tao definido, o direitode voto nao parece, na visao dos preferencialistas, tambem uma grande vantagem.Eles, inclusive ja tem esse direito para casos especificos, como a atualreestruturacao.o Outro argumento da empresa e o de que hoje apreferencial nao confere o direito de tag along (premio de controle). Apos aoperacao, com as ordinarias em maos, eles passarao a ter os 80% de tag alongprevisto em lei. Entretanto, os minoritarios veem como reduzidas aspossibilidades de venda da empresa, lider no seu segmento de atuacao no Brasile no mundo.o Ouseja, na visao dos acionistas, os preferencialistas, sem nenhum grandebeneficio, terao de abrir mao da vantagem de receber mais dividendos semreceber premio nenhum. E isso se dara exatamente em um momento em que a Ambevse prepara para ter uma maior capacidade de distribuir os proventos.o A Ambev deverachamar duas assembleias para deliberar sobre a reestruturacao - uma delas so depreferencialistas e outra dos minoritarios ordinaristas. O controlador,portanto, ficara