monetaria restritiva. Por azar, o corte monetario dos Estados unidos coincidiu com macico movimento de ouro para a Franca onde a politica monetaria era restritiva por outras razoes. Assim, EUA e Franca drenaram ouro de outras partes do mundo. Grande contracao monetaria nos outros paises. Acompanhada de restricoes de politica fiscal em partes da Europa e da America Latina. Mudancas de politica nos Estados Unidos e nos outros paises coincidiram e criaram o palco para a queda de 29.3) Estas explicacoes nao aparecem na literatura. 4) Para entender, analisamos efeitos economicos da Primeira Guerra. A guerra fortaleceu a posicao competitiva dos Estados Unidos na industria. Setor agricola americano, extremamente produtivo. Resultado: balanco de pagamentos americano acumulava grandes superaits. Fluxo de capital reforcava esta tendencia.Depois da Guerra, pagamentos de dividas vinham da Alemanha para os Aliados e dos Aliados para os Estados Unidos. Seriam necessarios emprestimos dos Estados Unidos para a Europa Central para recilar estes fluxos . A America Latina precisava de emprestimos para compensar a queda dos precos dos produtos primarios. e o hemisferio ocidental precisava de empretimos de reconstrucao pos guerra.5) No comeco, o processo funcionou suavemente. Emprestimos generosos dos Estados Unidos . A Alemanha e novas nacoes da Europa Oriental receberam emprestimos americanos que possibilitou combater hiperinflacao em compenssacao pela adocao de medidas de austeridade fiscal. Hiper acaba sem grandes recessoes. Emprestimos para a Inglaterra permitiram o restabelecimento da paridade preguerra a custos reduzidos. Tudo facilitado pela politica monetaria americana generosoa e a juros baixos. A expansao do credito domestico americano evitava compras macicas de ouro pelos Estados Unidos.6) A politica monetaria acomodaticia dos anos 24-27 nao e vista, em geral, com bons olhos, pois deu incio o boom de Wall Street criando o cenario para o crash de 29 que iniciaria a Depressao.Nao ha evidencia, entretanto, de que a politica monetaria e responsavel pelo boom da bolsa da epoca. Mais provavel o contrario- que o boom da bolsa expandiu a politica monetaria. A partir de 28 Federal Reserve se preocupa com a orgia especulativa da bolsa e comeca a apertar a politica monetaria.7) Juros americanos crescentes cortam emprestimos americanos externos. Efeitos no verao de 28. Conforme emprestimos se reduziam, politicas monetarias restritivas eram adotadas para defender paridade do ouro e pagamentos da divida. Muitas vezes, as mais draconianas medidas nao eram suficientes e devedores eram obrigados a abandonar o padrao ouro.8) Servico da divida era mantido na esperanca de acesso posterior ao mercado financeiro internacional. Mas a queda da bolsa foi seguida pela grande depresao.Comercio internacional implodiu. Protecionismo nos Estados Unidos e em outros paises agrava problema dos paises da Americ Latina. Default na America Latina em 31, na Europa Central em 32, na Alemanha em 33. Grande decepcao para credores. Para a Inglaterra que dependia de rendas do exterior, default agrava problemas de balanco de pagamentos criando a crise do libra esterlina em 31. 9) Inicio da queda do nivel de atividade nos Eua e uma especie de misterio, deux ex machina. Nao ha consenso sobre causas. Aperto da politica monetaria em 28-29 paree modesto para explicar