Ultimamente, setembro e outubro de 2011, a taxa de cambio vem apresentando fortes oscilacoes, cuja origem vem sendo tratada como a crise financeira europeia, tendo a Grecia como maior culpada. Explicar o encadeamento de uma economia pequena para todo o mundo e tema de grandes discussoes midiaticas, mas a minha maior preocupacao reside na sintomatologia desta crise no Brasil.Existe pertinencia para que uma crise cambial promova mudanca estrutural na taxa de cambio (R$/US$)? Desta forma gostaria de me ater a especificidade brasileira da flutuacao cambial. Existe motivos para tanta volatilidade? Em um mes, a taxa que rondava 1,50 a 1,60 com intervencoes contra a queda do BCB, agora flutua em 1,90 com intervencoes a favor da reducao das taxas.Inevitavelmente, como em todas as flutuacoes cambiais (e de preco), abre-se uma forte e tradicional discussao sobre protecao contra importados e redirecionamento da producao para a exportacao, ambas impactando fortemente os precos em favor da inflacao (neste caso).O caso mais grave, vem entao, em assumir que a inflacao sera controlada pela propria expectativa de recessao. Neste caso, prever a recessao e torcer para que aconteca. A reviravolta vem exatamente do relaxamento no regime de metas de inflacao. Precisamos demonstrar maior seriedade para o cumprimento das metas de inflacao e retomar a credibilidade, sem apostas contra o crescimento mundial, falar em nao controlar a inflacao porque a crise o fara e assumir que o Brasil sera afetado pela crise e rompera a nossa trajetoria de crescimeto. Divida sobre o PIB e uma medida de capacidade de pagamento? Nao acredito que a informacao substancie a credibilidade dos paises, como se o alongamento da divida dependesse de tais variaveis. Se assim o fosse, o Japao poderia viver com as piores crises. Mas assim como a taxa de juros, o endividamento nacional passa a ser uma questao cultural. Paises com taxas de juros muito baixas podem dispor de grande endividamento, pois alem de terem prazos mais longos de solvencia, desfrutam de menores custos para tais dividas. Desta forma, nao podemos utilizar da informacao de divida/PIB como comparativa das economias. Por outro lado, a crise grega, que tem por solucao a saida da Grecia da zona do Euro e cuja prorrogacao pode prolongar a recessao, perdas salariais e desemprego, provoca uma desvalorizacao cambial que resulta no aquecimento economico das nacoes centrais e de grande comercio extra-continental. Ou seja, paises de comercio intra-zona continuarao em recessao e outros exportadores para o resto do mundo terao forte aquecimento nos bens transacionaveis e seu encadeamento. Diante do colocado, a Grecia deve se expor a mobilidade de fatores e forte recessao prolongada enquanto pertencer a zona do euro. E, em caso de rompimento com o padrao monetario predominante na Europa, provocara maior depreciacao no euro, dificultando a recuperacao de sua atividade intra-continental, enquanto os demais partem de forma ainda mais agressiva sobre o comercio internacional, em especial a Alemanha. Paises de relacao continental forte, com contas nacionais desajustadas, mas restando ainda a opcao da flutuacao cambial, como a Inglaterra, podem ter a crise abrandada, mas sera ainda fortemente abarcado por essa, independentemente da