a prazos longos, como ocorreu ate o final de 2010, a inadimplencia continuaria a crescer, superando os niveis atuais ja elevados.O governo pode pressionar os bancos privados a emprestarem mais, mas, diante dos elevados niveis de inadimplencia, estes nao podem acelerar as novas concessoes de credito. Ao contrario, em casos extremos, como e o dos automoveis, estas terao de ser reduzidas ate trazer a inadimplencia a niveis toleraveis. Murchou, dessa forma, uma fonte de crescimento da demanda que foi muito importante nos ultimos anos.Ao lado da perda de dinamismo do consumo, o governo enfrenta o problema da estagnacao da producao industrial. A baixa taxa real de juros nao consegue estimular a industria, mas estimula o setor de servicos, que e muito maior do que a industria e emprega tres vezes mais mao de obra. Isso sustenta a taxa de desemprego no minimo nivel historico, e eleva os salarios reais. A industria fica apertada entre dois polos. Sofre, de um lado, o empurrao de custos gerado pela elevacao dos salarios, que poderia ser menor caso a produtividade media do trabalhador na industria estivesse se elevando. Mas, infelizmente, essa produtividade nao cresce, e como a industria e um setor muito aberto ao comercio internacional, enfrenta a competicao das importacoes, que limitam a sua capacidade de repassar os aumentos de custos para precos. Presa entre o aumento do custo unitario da mao de obra e a competicao das importacoes, a industria ve suas margens se estreitarem, desestimulando a producao, que persiste estagnada mesmo diante das baixas taxas reais de juros.Cambio. A solucao encontrada pelo governo para enfrentar este problema foi enfraquecer o real. Para que essa acao tenha eficacia, contudo, e preciso que ocorra a depreciacao do cambio real - o preco relativo entre bens comercializaveis e nao comercializaveis -, o que significa, em ultima instancia, elevar a relacao cambio/salarios. Todas as acoes do governo tem sido na direcao de gerar aumento dos salarios, e nao da indicacoes de que deseje abandonar essa conduta, porque ve nela uma forma de estimular o consumo.Ao produzir ao mesmo tempo a depreciacao cambial e a elevacao de salarios, provoca a limitacao do crescimento da relacao cambio/salarios. Com isso, obtem-se uma depreciacao menor do cambio real, impedindo que haja o ganho pleno de competitividade pretendido, mas colhe-se, em contrapartida, o aumento do risco inflacionario, que e potencializado pela combinacao do cambio nominal mais depreciado com a elevacao dos salarios. Se insistisse em depreciar ainda mais o real, geraria o crescimento maior da inflacao, que somente nao ocorre, no curto prazo, devido ao crescimento economico mediocre.O terceiro problema e a desaceleracao da formacao bruta de capital fixo. Para estimular os investimentos, os juros reais vem sendo reduzidos. Ocorre que os investimentos em capital fixo nao dependem apenas da taxa real de juros, mas tambem, e principalmente, das expectativas de ampliacao da demanda futura, da qual depende a taxa de retorno sobre as adicoes ao estoque de capital fixo. Para estimular os investimentos, e preciso que os empresarios visualizem a oportunidade de elevar de forma segura os retornos sobre as maquinas