acoes ou nacontratacao de recursos de terceiros; e, 3) A inexistencia de custos defalencia, onde a empresa poderia elevar o seu nivel de endividamento e semprehaveria a possibilidade de cumprir com as obrigacoes contraidas junto aterceiros. Nota-se que a Teoria de MM trata o mercado como um ambiente deconcorrencia perfeita, onde inexistem as imperfeicoes do mercado, ou seja, naoha assimetria de informacao e todos os gerentes atuam em funcao da maximizacaoda riqueza dos acionistas.Complementando a assertiva anterior, Assaf Neto (2003) esclarece que ocusto total de capital (WACC) independe do nivel de endividamento que a empresaadote, mantendo-se constante para qualquer proporcao de recursos proprios ou deterceiros que suportam a empresa. Deste modo, o valor da empresa e constantepara qualquer nivel de endividamento. Figura 2: A estrutura de capital segundo a teoria deMMFonte: Assaf Neto (2003, p.400)De acordo com Modigliani e Miller (1958), a proposicoes I, II e III podemter a seguinte leitura:Proposicao I: o valor de mercado de qualquer empresa e independente dasua estrutura de capital, sendo dado pela capitalizacao do seu retorno esperadoa uma taxa apropriada a classe de risco a qual a empresa pertenca. Logo, ocusto medio de capital de uma empresa e completamente independente de suaestrutura de capital, sendo igual ao custo de capital proprio, como se a empresanao tivesse capital de terceiros em sua estrutura. Proposicao II: A taxa esperada de retorno sobre uma acao de qualquerempresa pertencente a uma determinada classe de risco e uma funcao linear doendividamento, ou seja, o retorno esperado de uma acao e igual ao custo decapital proprio (como se a empresa fosse financiada apenas por recursosproprios) mais um premio relativo risco financeiro, sendo este premio igual aopercentual de endividamento vezes a diferenca entre o retorno esperado pelo acionistae o retorno esperado pelos credores.Proposicao III: Uma empresa que esteja agindo no melhor interesse de seusacionistas no momento da tomada de uma decisao, so explorara uma oportunidadede investimento se e somente se a taxa de retorno deste investimento for maiorque o custo de capital. Deste modo, o que importa nao e como a oportunidade deinvestimento seja financiada, o que mas se esta trara um retorno maior do que ocusto do capital investido, criando valor para a empresa.Damodaran (2011) ensina que Modigliani e Miller provaram a validade daProposicao I por meio de um processo de arbitragem no qual o valor de uma firmaalavancada (endividada) seria igual ao valor de uma empresa nao alavancada(apenas com recursos proprios). Considere duas empresas, A e B, que tem o mesmofluxo de caixa operacional (X). A empresa A e financiada apenas por recursosproprios e a B usa recursos proprios e de terceiros, sendo que por este ultimoa empresa paga uma taxa de juros i. Assuma que um investidor compra uma fracao() das acoes da empresa A e a mesma fracao de acao e da divida da empresa B. Atabela a seguir resume os fluxos de caixa que o investidor tera de cadaempresa:Tabela 2 fluxo de caixa para um investidor de uma empresa naoendividada e de uma empresa endividada Empresa A Empresa B Tipo de financiamento Totalmente por capital proprio. O valor