Estrutura de capital - Um visao geral as decisao de financiamentoComo ja visto anteriormente, o objetivo principal de uma empresa emaximizar o seu valor de mercado, ou seja, aumentar a riqueza de seusproprietarios, o que pressupoe investir em projetos que tenham um retorno sobreo investimento (ROI) maior do que a taxa minima de atratividade (WACC) exigida.Nos vimos tambem que o WACC, custo medio ponderado de capital, e o resultadodos custos de capital proprio e de terceiros por suas respectivas participacoesna estrutura de capital, podendo esta ser entendida como a composicao derecursos proprios e de terceiros que a empresa tem a sua disposicao.Uma empresa pode adotar a estrutura de capital que desejar, devendo estaatender tambem ao principio do equilibrio financeiro, onde recursos de longoprazo financiam necessidades de longo prazo e recursos de curto prazo financiamnecessidades com a mesma duracao. Quando isto ocorre, a probabilidade deinadimplencia diminui e aumenta a possibilidade de um maior endividamento porparte da empresa, como sera visto mais adiante.Deste modo, existem apenas duas fontes de recursos para uma empresa:recursos proprios e recursos de terceiros (emprestimos, financiamentos edebentures). A principal diferenca entre estas fontes de capital esta nanatureza das obrigacoes do fluxo de caixa, como pode ser visto abaixo: No capital de terceiros, o fluxo de caixa econtratual representado pela obrigatoriedade do pagamento do principal e osencargos contratuais, nao sendo uma funcao da performance operacional daempresa. No capital proprio, o fluxo de caixa e residual, representado pelopagamento dos dividendos; O fluxo de caixa contratual tem mais prioridadelegal do que o fluxo de caixa residual; As despesas financeiras oriundas de capital deterceiros sao dedutiveis do imposto de renda, diferentemente do pagamento dedividendos; O fluxo de caixa contratual tem um prazo dematuridade (data em que o pagamento deve ser totalmente cumprido) previamentedefinida, enquanto no fluxo residual, os dividendos sao pagos por prazoindeterminado; No fluxo de caixa residual, os acionistas tem ocontrole total ou principal na administracao da empresa; enquanto no fluxo decaixa contratual tem um papel passivo, quando muito, ao poder de veto emdecisoes financeiras que a empresa venha a tomar.O capital proprio e suas principaiscaracteristicasEmbora a maioria das pessoas pense em capital proprio como sendo acoes ordinarias,a demanda por este tipo de capital depende basicamente de duas situacoes: se aempresa e capital fechado ou de capital aberto (com acoes na bolsa de valores),bem como das caracteristicas de crescimento e de risco que a empresa possa ter.As empresas de capital fechado tem poucas opcoes de captacao de recursosproprios, tendo em vista que nao podem emitir acoes no mercado de capitais.Consequentemente, estas empresas dependem dos proprietarios e alguma entidadeprivada (capital de risco) para atender a demanda exigida de capital proprio afim de que possam operar e se expandir. Esta e a situacao mais comum no Brasil, onde 99% das empresas sao demicro ou pequeno porte, 85% destas inicia suas atividades com recursos proprios(poupanca pessoal ou familiares). O estudo destaca ainda que, por conta docrescimento na oferta de credito na economia brasileira, observa-se um aumentona procura de recursos de terceiros.As empresas de capital aberto tem uma gama maior de escolha, posto quesuas acoes sao negociadas