Bovespa barata (pouco abaixo dos 70.000 pontos), mesmo em tempos de IPOs bilionarios, crescimento do PIB corrente acima dos 5% ao ano e Eike Batista (de celular na cintura...) na capa da Forbes. Vale lembrar que, se por um lado e certo que o influxo de capitais volateis ajuda a fechar o balanco de pagamentos e sua esterilizacao quando feita de modo competente reforca as reservas internacionais do Banco Central; por outro amplia o risco da parada subita (sudden-stop) e da reversao dos fluxos, em caso de mudancas no cenario externo e/ou da perda de confianca nos fundamentos do equilibrio fiscal domestico. Alem disto, os influxos encurtam o perfil da divida publica federal externa (DPFex), impoem um enorme custo adicional sobre a rolagem da divida publica interna (16,65 bilhoes em dezembro ultimo, quase 30% do ajuste fiscal de R$ 50 bilhoes, recentemente anunciado pelo Governo), comprometendo de modo ainda mais severo a capacidade de investimento do Governo Federal. Impactam ainda formacao de precos nos mercados de cambio para exportacao, na direcao de uma taxa nada atrativa para os produtores nacionais especializados em commodities, manufaturas simples e produtos industriais semi-acabados, que enfrentam um padrao de competicao internacional baseada primordialmente em precos.Como em todas as bolhas tambem sopradas desde afora; por ora, tudo segue bem no setor externo. Com o pibao de 7,5% em 2010, e natural que a relacao Divida/PIB (principal indicador que orienta a avaliacao dos investidores internacionais sobre a capacidade de re-pagamento de obrigacoes internacionais de um pais emergente) siga sua trajetoria em queda livre. Todavia, o tsunami financeiro que atingiu cinco das principais economias emergentes do continente asiatico (Indonesia, Malasia, Filipinas, Coreia do Sul e Tailandia) no fim dos anos 90 ajuda a lembrar que todo o cuidado e pouco em materia de financiamento externo. Em um periodo de apenas 11 meses, os entao celebrados novos tigres asiaticos experimentaram uma reversao da ordem de 105 bilhoes de dolares em capitais privados volateis por conta de desequilibrios no setor domestico. A compatibilizacao entre equilibrio interno e externo nao e tarefa que se deixe para depois: pelo lado do papelorio, a bolha segue inflando-se, soprada pelo influxo de capitais financeiros de curto-prazo. Nada disto seria tao grave se, no ambito domestico, ao crescimento do produto corrente correspondesse equivalente incremento do produto potencial. Mas ocorre o reverso: a formacao bruta de capital (FBK) segue estagnada ao redor de 20% com crescimento discreto tanto do investimento publico (4,1% em 2009 para 5,1% em 2010, puxados pelas empresas estatais) quanto do privado (12,5% em 2009 para 13,6% em 2010). Se, durante muitos anos, o montante de 25% PIB de investimento total para um crescimento desejado de 5% ao anao foi o numero cabalistico presente em nove em cada dez cartas de conjuntura assinadas por economistas estrelados, o novo pibao requereria, no minimo, algo em torno de 30% para sustentar-se no medio prazo. Em que pese o corte de 50 bilhoes anunciado pelo Governo, o numero segue sendo um miragem distante: seria necessario um esforco fiscal oito vezes maior, impensavel sem a retomada da agenda de