crescimento, se o deficit em conta corrente estiver sendo utilizado para financiar o investimento e nao - como ocorre com frequencia - o consumo. De toda forma, para que a poupanca externa reduza a pressao sobre as financas publicas e preciso que a moeda nacional possa flutuar livremente. E preciso aceitar, nos periodos em que o financiamento externo e abundante, uma valorizacao expressiva da moeda, com todas suas implicacoes favoraveis e desfavoraveis. Da mesma maneira, e preciso aceitar os impactos simultaneamente inflacionarios e contracionistas decorrentes da reducao, ou ate mesmo do desaparecimento temporario, do financiamento externo. Se o Banco Central intervem para evitar a valorizacao percebida como excessiva da moeda, a necessidade de esterilizar os recursos emitidos para a compra de reservas internacionais restabelece a pressao sobre a necessidade de financiamento do setor publico. A existencia de financiamento externo so alivia a restricao de poupanca interna para o financiamento publico se a moeda puder flutuar livremente e nao houver intervencao esterilizada para evitar a sua valorizacao. ****** A epoca da formulacao do Real, insisti que era um equivoco pensar que o fim da inflacao pudesse depender apenas de um plano de curto prazo. A inflacao e sempre um sintoma. Sintoma de problemas que podem ser muito diferentes, mas que exigem um longo e consistente processo de superacao. Nao me parece exagero afirmar que alta taxa de juros brasileira de hoje ainda e decorrente da estabilizacao inacabada. Ha uma agenda de reformas modernizadoras que foi abandonada e esquecida. Mais do que isso, houve reversao do projeto de tornar o estado menos ineficiente e a economia mais competitiva. A poupanca privada pode ser estimulada atraves do desenvolvimento institucional e da educacao, mas os resultados nao sao imediatos. A curto prazo so ha um remedio: reduzir a despesa publica para compatibiliza-la com a taxa de poupanca privada disponivel, ou seja, reduzir o deficit publico. Tenho consciencia de quao anticlimatico e concluir que para baixar a taxa de juros e preciso reduzir a despesa e a divida publica. Logo apos o fracasso do Plano Cruzado, com a inflacao explodindo para niveis ate entao nunca vistos, Persio Arida e eu, ja fora do governo, mas ainda com restos da aurea de milagreiros, fomos convocados ao Palacio da Alvorada para uma reuniao com o presidente da Republica. Ao terminarmos nossa exposicao sobre a necessidade imperiosa de reduzir o deficit publico, como condicao para qualquer tentativa de controlar a inflacao, o presidente Jose Sarney desabafou: "Para controlar a inflacao por meio da reducao dos gastos publicos eu nao preciso de economistas brilhantes". Infelizmente, com ou sem economistas brilhantes, para reduzir a taxa de juros e manter a inflacao sob controle, a poupanca voluntaria deve ser capaz de financiar o investimento, publico e privado, almejado. Para isso e preciso que as despesas correntes, especialmente os gastos correntes do setor publico, sejam mantidas em niveis compativeis com a taxa de poupanca nacional. Em economia ao menos, nao ha milagres nem jabuticabas. *Lara Resende, A. (1988) "Da Inflacao Cronica a Hiperinflacao: Observacoes Sobre o Quadro Atual", Departamento de Economia - PUC/RJ **Arida,