Apocalipse now? Martin WolfValor Economico, 20/02/08"Eu dizia as plateias que o que tinhamos diante de nos nao era uma bolha, mas espuma - muitas bolhinhas locais que nunca atingiram uma dimensao capaz de ameacar a saude da economia como um todo." - Alan Greenspan, "A Era da Turbulencia" Essa costumava ser a visao de Greenspan sobre a bolha no mercado habitacional americano. Infelizmente, ele estava errado. Entao, ate que ponto esse desaquecimento economico pode piorar? Para responder essa indagacao, devemos dirigir a pergunta a um verdadeiro moderado. Meu moderado favorito e Nouriel Roubini, da Stern School of Business, na New York University, e fundador do RGE Monitor. Recentemente, os cenarios apresentados pelo professor Roubini tem sido suficientemente sombrios a ponto de provocar arrepios. Mas sua abordagem merece ser levada a serio. A primeira vez que ele previu uma recessao americana foi em julho de 2006 ("A Coming Recession in the US Economy?" July 17 2006, www.rgemonitor.com). Naquele momento, sua visao era extremamente controvertida. Agora deixou de se-lo. Hoje, ele afirma existir "crescente probabilidade de um desdobramento financeiro e economico 'catastrofico'" ("The Rising Risk of a Systemic Financial Meltdown", February 5 2008). As caracteristicas desse cenario sao, argumenta ele: "Um circulo vicioso onde uma recessao profunda tornaria os prejuizos financeiros mais severos e onde, por sua vez, grandes e crescentes prejuizos financeiros e um colapso financeiro tornariam a recessao ainda mais severa." Roubini e ainda mais afeito a listas do que eu. Aqui vao seus 12 - sim, 12 - passos rumo ao desastre financeiro. O primeiro passo e a pior recessao em toda a historia do mercado habitacional americano. Os precos das moradias, diz, cairao entre 20% e 30% de seu pico, o que fara po entre US$ 4 trilhoes e US$ 6 trilhoes em riqueza das familias. Dez milhoes de familias ficarao devendo a financeiras mais do que valerao suas casas, e assim terao enorme motivacao para entregar as chaves e partir para outra. Muito mais construtoras de moradias irao a falencia. O passo dois serao prejuizos adicionais, alem dos US$ 250 bilhoes a US$ 300 bilhoes hoje estimados, referentes a financiamento habitacional de quitacao incerta (subprime lending). Cerca de 60% de todos os contratos de financiamento habitacional firmados entre 2005 e 2007 contiveram "elementos irresponsaveis ou toxicos", argumenta Roubini. O Goldman Sachs estima os prejuizos relativos a inadimplencia no mercado habitacional em US$ 400 bilhoes. Mas, se os precos das moradias cairem mais de 20%, os prejuizos serao maiores. Isso comprometeria ainda mais a capacidade dos bancos de oferecer credito. O passo tres seria grandes prejuizos por inadimplencia dos consumidores em face de endividamento nao coberto por seguros: cartoes de credito, emprestimos para aquisicao de automoveis, financiamento educacional e assim por diante. O "aperto de credito" entao se alastraria do mercado de financiamento habitacional para um amplo leque de credito ao consumidor. O passo quatro seria o rebaixamento da classificacao de credito das seguradoras de bonus, que nao merecem a pontuacao "AAA" da qual dependem seus negocios. Isso provocaria uma depreciacao adicional de ativos de US$ 150 bilhoes de titulos