QUESTAO DO ENADE 2006 - COMENTADA PELO PROFESSOR VINICIUS CALDASACAR (Companhia Agropecuaria Rondonopolis) esta analisando aimplantacao de um projeto de investimento no nordeste brasileiropara a producao de frutas com destino ao mercado europeu. Metade docapital necessario ao investimento vira de uma linha de credito aser obtida junto ao BNB (Banco do Nordeste do Brasil), e a outrametade vira de capital proprio, a ser captado atraves dolancamento de acoes da empresa no mercado de capitais brasileiro.O investimento sera de R$ 120 milhoes, com beneficios anuaisliquidos de R$ 20 milhoes, em perpetuidade. O custo de capitaljunto ao Banco devera ser de 8% a.a. e o custo do capital proprio ede 12% a.a.. Neste projeto nao se deve considerar o Imposto de Renda.A equipe que realizou a analise de viabilidade financeira do projetoencontrou diferentes valores, tais como:I- valor presente liquido do projeto: R$ 80 milhoes;II- valor presente liquido do projeto: R$ 200 milhoes;III- custo medio ponderado de capital do projeto: 8% a.a.;IV- custo medio ponderado de capital do projeto: 10% a.a.;V- custo medio ponderado de capital do projeto: 12% a.a..Parase definir a viabilidade financeira do projeto, devem ser utilizados,apenas,(A)I e III.(B)I e IV.(C)I e V.(D)II e III.(E)II e IV.Solucao Trata-sea presente questao de um fluxo perpetuo, ou seja, nao se sabe omomento em que os beneficios deixarao de ser pagos. Neste caso, ovalor do VPL sera igual ao valor presente destes fluxos emperpetuidade menos o valor do investimento, sendo calculado a partirda formula:VPL= (PMT / i) - Investimento, Onde:PMT = Fluxos liquidos de caixa; i = taxa de desconto.Parao calculo da taxa de desconto, deve-se usar a conhecida formula doWACC (Custo medio poderado de capital), tendo em vista que a empresautiliza em sua estrutura de capital duas fontes de recursos (capitalproprio e de terceiros). Logo:WACC= (%PO x Ki) + (%PL x Ke), sendo %PO e %PL os percentuais derecursos, de terceiros e proprios, que a empresa usa,respectivamente. Neste caso, 50% para cada. Ki e Ke sao os custos decapital de terceiros e proprio, como e dado na questao. Para o Ki deveriamos usar odesconto do IR, mas a questao diz para desconsiderar o imposto. Assim o Ki =8% a.a e o Ke = 12% a.a.Aplicandona formula do WACC, temos:WACC= (50% x 8%) + (50% x 12%)WACC= 4% + 6%WACC= 10% a.a ou 0,1Aplicandona formula da perpetuidade do VPL, temos:VPL= (PMT / i) - Investimento, VPL= (20.000.000 / 0,1) 120.000.000,00VPL= 200.000.000,00 120.000.000,00VPL= 80.000.000,00Logoa resposta correta e a letraB. Asalavancagens existentes nas estruturas das empresas visam,basicamente, elevar os seus resultados operacionais (lucrooperacional) e liquidos (lucro liquido). Neste mesmo sentido,Gitman conceitua alavancagem como sendo o uso de ativos ou recursoscom um custo fixo com o fim de aumentar os retornos dos proprietariosdas empresas.Existe umforte correlacao entre o nivel de alavancagem e o risco ao qual aempresa se sujeita: quanto maior o nivel de alavancagem, maior orisco e, consequentemente, maior o lucro (ou o prejuizo, casoalavancagem seja desfavoravel).Existem,basicamente, tres tipos de alavancagem: Operacional, financeira etotal. Na Operacional a empresa faz uso da sua estrutura de custofixos para alavancar os seus resultados operacionais; Na financeira,a empresa aumenta a participacao de