Na hora de coletar os dados contabeis dosdemonstrativos das companhias, sempre utilizei os dados consolidados, que e apratica mais acertada na maioria doa casos. Como um usuario de Contabilidade, naoum estudioso, nunca via muita utilidade para os dados da controladora.Isso ate que tive que analisar a Lojas Americanas. Avarejista e controladora da B2W, tambem uma companhia de capital aberto. A B2We consolidada integralmente e a parcela que nao pertencente a Lojas Americanase contabilizada como Participacao Minoritaria no Patrimonio Liquido e naDemonstracao de Resultados do Exercicio. Na minha experiencia como analista, esempre uma complicacao quando a empresa possui participacoes minoritarias ou,para piorar, participacoes societarias contabilizadas no Investimento (muitocomum em construcaocivil). Dependendo de como for o caso, fica muito dificil separar o lucroatribuido ao controlador e aos minoritarios, essencial para realizar aavaliacao da empresa.Para Lojas Americanas, esse trabalho e ate que bemsimples, porque a unica participacao minoritaria a ser considerada e a B2W, a razaoda Participacao Minoritaria e o Patrimonio Liquido da B2W sendo a participacaoacionaria da controladora na controlada. O lucro liquido atribuido aos minoritariosparte da mesma razao.O que torna a analise mais complexa e que enecessario analisar em separado, mas simultaneamente, Lojas Americanas e B2W.Os dados operacionais do varejo fisico e eletronico sao bem diferentes e e dese esperar que as participacoes no negocio como um todo variem. Seria possivelfazer algumas suposicoes sobre como as variaveis se comportariam com essavariacao de participacoes ao analisar a Lojas Americanas isoladamente, mas emuito mais preciso e seguro analisar a B2W ao mesmo tempo para se certificarque as analises sao coerentes. O que torna a avaliacao mais desafiadora (mastambem mais divertida!) e em uma mesma planilha integrar as duas empresas paraser possivel analisa-las ao mesmo tempo, mas de forma separada.E e aqui que entram os dados da controladora. Euutilizei esses numeros contabeis para separar o que e Lojas Americanas e o quee B2W, os dados da controladora representando o primeiro e os dados da B2W(segundo seus proprios demonstrativos) representando o segundo. Porem, naconsolidacao ha sempre as eliminacoes por negocios entre controladas econtroladoras. Na receita, por exemplo, ha alguns negocios entre LojasAmericanas e B2W que sao eliminados na consolidacao. No geral, pude ignoraressas eliminacoes e funcionou muito bem utilizar os dados da controladora paraanalisar o segmento de varejo fisico e os dados da B2W para o segmento devarejo eletronico. Dessa forma, ao inves de projetar o Balanco Patrimonial comum Caixa, um Contas a Receber, um Estoque e por ai vai tive que considerar doisCaixas, dois Contas a Receber etc., um para Lojas Americanas e outro para B2Wexatamente como se eu estivesse analisando a B2W em separado.A vantagem dessa abordagem e que posso fazer comque os resultados das duas companhias sigam suas proprias logicas internas paraso no final integrar os dois, sem precisar recorrer a aproximacoes ouestimativas desnecessarias. Nao e facil trabalhar com uma planilha com basicamenteo dobro do numero de linhas e muito mais numero para se manter atento, mas naodeixou de ser um desafio interessante e recompensador! Um dos comportamentos mais bem conhecidos doinvestidor pessoa fisica e o efeito disposicao, a propensao a segurar as acoesque