permanecendo em 7,25% por um bom periodo de tempo, e com osagregados monetarios (base monetaria e M1) crescendo aproximadamente 10% aoano, sera necessaria muita engenhosidade para trazer o IPCA para mais perto desua meta de 4,50% em 2013.Taxa de juros, credito e bancos publicosSeique a questao do credito bancario ja foi abordada extensivamente em outrosartigos, mas como o governo simplesmente nao consegue deixar seintrometer neste setor, e impossivel evitar comentar o quao equivocada e estapolitica e o quao perigosa ela pode ser para a sauda da economia, publica eprivada. Em abril, chamamos atencao para a reestatizacaodo credito que estavasendo implementada. Desde entao, tal tendencia nao foi revertida. Muito pelo contrario: dada a perseveranca do governo em pressionar os bancosestatais a oferecerem emprestimos baratos e abundantes, a quantidade de creditosob controle estatal sera rapidamente a metade do credito total no pais. Adeus "economia de mercado".OBanco do Brasil e a Caixa Economica Federal estao adquirindo novas fatias demercado, especialmente no ramo de emprestimos ao consumidor, ao passo que osbancos privados seguem relutantes em se curvar as exigencias do governo ereduzir ainda mais seus spreads. Enquanto os emprestimos dos bancosprivados para os consumidores cresceram 6% em 12 meses, os bancos estataisaumentaram seus emprestimos em quase 30% durante este mesmo periodo.Aindaem meados do ano passado, antecipamos que o BB e a CEF necessitariam, maiscedo do que os analistas imaginavam, de uma injecao de capital do governo, casocontrario sua alavancagem e seu indice de Basileia piorariam. Emsetembro, o Tesouro anunciou que ambas as instituicoes ganhariam R$8 e R$13bilhoes respectivamente, em capital hibrido cujos termos "seriam decididospelo Ministro da Fazenda em uma data posterior".Naoobstante, mesmo com todas estas medidas extraordinarias para aumentar osemprestimos e reduzir os spreads, esta fonte de (insustentavel) crescimentoesta atualmente exaurida. As familias brasileiras estao fortemente endividadas. Gracas aos pequenos prazos concedidos aos emprestimos e as altas taxas de juroscobradas, os brasileiros comprometem mais de 20% de sua renda disponivel para oservico de suas dividas, praticamente o dobro da media americana. Isso explicaparcialmente por que o credito vem crescendo a um ritmo mais moderado, naoobstante todos os esforcos do governo; a demanda por emprestimos nao pode serestimulada magicamente. Portanto, do lado da demanda, o governo pareceincapaz de reativar o PIB.Equanto ao lado da oferta? Pode o investimento fazer o PIB crescer, comofez em 2010? Sim, isso e possivel, mas a custa de uma alocacao de capitaltotalmente erronea e insustentavel, descolada da genuina demanda maisespecificamente, a custa de investimentos ruins. Vamos explicar.Durantea ultima decada, houve tres momentos em que a Formacao Bruta de Capital Fixo(FBCF) cresceu a uma taxa muito mais alta do que a de sua media de 5,4% aolongo dessa mesma decada: em 2007, quando chegou ao seu ate entao pico de13,9%; em 2008, quando foi de 13,6%; e finalmente em 2010, quando chegou aincriveis 21,3%. Esta foi a primeira vez desde a introducao do real emque a FBCF aumentou mais de 20% resultado direto das taxas de juroshistoricamente baixas e da generosa caridade do BNDES para com as grandesempresas. Em outras palavras, uma precificacao errada do capitalestimulou uma profusao de investimentos no Brasil.Namaioria