O Estado de S.Paulo - 13 Junho 2017Depois de atormentar as familiasdurante anos, a inflacao continua no rumo certo, deixando mais dinheiro nobolso dos consumidores e abrindo espaco para novos cortes de juros e maisestimulos a producao e a criacao de empregos. A alta de precos acumulada em 12meses, de 3,6%, foi a menor em dez anos, isto e, desde a taxa de 3,18% fechadaem maio de 2007. Precos contidos e credito mais acessivel sao condicoesimportantes para a sustentacao do crescimento economico, depois de dois anos deretracao. A incerteza agravada nas ultimas semanas, com o aumento da tensaopolitica, e neste momento o principal entrave a um afrouxamento mais veloz dapolitica monetaria, como confirmou na sexta-feira passada o presidente do BancoCentral (BC), Ilan Goldfajn. Ele se referiu explicitamente a incertezaassociada a evolucao do processo de reformas e de ajustes, sem apontar deforma direta a causa da inseguranca, isto e, o aumento recente das pressoesenfrentadas em Brasilia pelo governo.A tensao na Praca dos TresPoderes tem contrastado com a reducao sensivel das pressoes inflacionarias. Orepique mensal observado em maio, quando os precos pagos pelas familias subiram0,31%, mais que o dobro da taxa do mes anterior, de 0,14%, resultou basicamentede um fator especial. Em abril um desconto havia compensado a cobranca indevidado Encargo de Energia de Reserva. Sem esse desconto, as contas de eletricidadesubiram 8,98% em maio.Isso bastaria para explicar umaalta de 0,29 ponto porcentual no indice do mes, fechado com variacao de 0,31%.Esse efeito e obviamente passageiro e sem potencial para afetar a tendencia doIndice Nacional de Precos ao Consumidor Amplo (IPCA), a principal medidaoficial da inflacao.A tendencia de baixa tanto dainflacao como dos juros basicos permanece, como observou o presidente do BCnuma palestra em Sao Paulo. Mas o proximo corte da taxa basica, a Selic, poderaser inferior ao decidido na ultima reuniao do Comite de Politica Monetaria(Copom) do BC, quando houve reducao de um ponto porcentual. O comite voltara areunir-se em julho. Entao havera uma reavaliacao de todos os dados importantespara a conducao da politica de credito, incluidos o quadro politico e,portanto, as condicoes de aprovacao e de implementacao de ajustes e reformas.A incerteza prolongada, lembrou opresidente do BC, pode afetar a politica monetaria de duas formas opostas. Seprejudicar a atividade economica, entravando os negocios, um efeito possivelsera a desinflacao. Mas, se houver inseguranca quanto a formacao de precos,podera ocorrer mais instabilidade e isso reforcara o impulso inflacionario. Detoda forma, as projecoes ficam mais dificeis, nessas condicoes, assim como aestimativa da taxa de juros estrutural. Essa e a taxa compativel com umcrescimento economico sem desajustes. Deve ser, portanto, um indicador de rumoe de ritmo para a politica monetaria.O presidente do BC repetiu, emsua exposicao, uma frase incluida na ata da ultima reuniao do Copom. Nao ha,disse ele, relacao direta e mecanica entre o aumento de incerteza e a politicamonetaria. A insistencia nesse ponto pode parecer estranha, na situacao atual,mas tanto na ata como na palestra de sexta-feira houve uma ressalvaesclarecedora.Neste momento a inseguranca pode,sim, influenciar as decisoes do comite. Afinal, o afrouxamento da politicamonetaria, iniciado em outubro, tem sido condicionado pelos indicadores deinflacao e