de comercializaveis (tradables). Em suma, nos EUA a poupanca foi reduzida enquanto que na Asia ela foi incrementada.Note, observando a figura 1, que quando a construcao de casas para de crescer em 2006 o deficit comercial americano (figura 3) para de aumentar. De modo mais abrangente, entre 2006 e 2009 o deficit em transacoes correntes dos EUA caiu pela metade, de 6% para 3% do PIB.Infelizmente o processo de transformacao de casas na Asia em casas nos EUA foi longe demais. Na pratica os objetivos mirabolantes do governo americano acabaram resultando em um excesso de casas nos EUA, ocasionando, devido aos incentivos distorcidos associados aos esquemas de financiamento do programa da casa propria para todos, uma grave crise financeira, que se mostrou global. A correcao do desequilibrio resultante exige que o caminho inverso seja trilhado, ou seja, um aumento da poupanca nos EUA e reducao na Asia. Nos EUA ja se percebe um aumento da poupanca das familias. Na Asia, particularmente na China, as estruturas sao muito mais rigidas, tornando o caminho de volta mais complicado, salpicado de barreiras estruturais.Por essa razao, a recuperacao economica mundial em curso esta baseada num equilibrio temporario e instavel no qual os EUA retardam o aumento da poupanca nacional atraves do aumento do deficit fiscal (despoupanca publica compensando o aumento da poupanca privada) e a China reduz sua poupanca aumentando os gastos publicos e inflando uma bolha de ativos.O objetivo de inflar uma bolha de ativos, na cabeca de alguns, seria o de aumentar a riqueza das familias e reduzir a poupanca. Esse raciocinio remonta a experiencia japonesa da segunda metade dos anos 1980. Nesse contexto vale a pena, a luz dos acontecimentos contemporaneos, rever a experiencia do Japao, apesar de o resultado final do experimento ser bem conhecido.A historia pode ser contada de maneira resumida e ilustrada. Em 1985/87, as autoridades no Ministerio das Financas e Banco Central do Japao tinham que confrontar o problema de estimular a economia. Diante de uma dramatica valorizacao do iene apos o acordo do Plaza em setembro de 1985, e consequente reducao do crescimento economico pela via da reducao das exportacoes, as taxas de juro foram trazidas ao nivel mais baixo da historia e a oferta monetaria foi significativamente acelerada. Por outro lado, tendo acabado um programa de consolidacao fiscal em seguida aos deficits publicos do final dos anos 70 e inicio dos anos 80, o Ministerio das Financas nao estava preparado para promover uma expansao no estilo keynesiano. A perpetuacao do aumento nos precos dos ativos, especialmente imoveis e acoes, parecia ser a saida. Como comentado por um funcionario anonimo do banco central em 1988: Nossa intencao era, primeiro, dar um empurrao nos precos de acoes e propriedades. Com esses mercados em alta, as industrias voltadas para a exportacao teriam condicoes de se adaptar para uma expansao determinada pelo mercado interno. O efeito-riqueza decorrente da valorizacao de ativos induziria um aumento do consumo e, posteriormente, do investimento. Ao final, uma politica monetaria expansionista induziria uma retomada do crescimento economico.O Painel Japao ilustra os acontecimentos descritos. Como no Japao