quais observamos rupturas nas relacoes financeiras e a destruicao de instituicoes. Cada depressao e seguida de uma reforma das estruturas institucionais, frequentemente atraves de legislacao, sendo que a historia da moeda, bancos e legislacao financeira pode ser interpretada como a busca por uma estrutura que elimine a instabilidade. Um exemplo marcante desse processo e a criacao do Federal Reserve em 1913 em resposta ao panico de 1907. Outras reformas se seguiram com o advento da Grande Depressao nos anos 1930, entre elas o seguro de depositos e a separacao entre bancos de investimento e bancos comerciais.Curiosamente, entre o fim da Segunda Guerra e 1980 nao houve recessao causada por instabilidade (especulacao) financeira como no passado. Esse periodo e marcado pelo amplo controle sobre o sistema economico em geral e sobre o sistema financeiro em particular (cambio fixo, controles de capital, juros tabelados, etc.) que tornaram o sistema avesso a especulacao financeira, mas propenso a surtos inflacionarios. Nesse periodo, as recessoes estao associadas as tentativas de debelar a inflacao.No entanto, na esteira do amplo processo de desregulamentacao iniciado nos anos 1980, os ultimos cinco principais ciclos globais, todos durante o periodo da Grande Moderacao, quais sejam: a recessao de 1990 fortemente influenciada pela crise das Associacoes de Poupanca e Emprestimo (S&L s) o colapso do Japao no final dos anos 1980, a crise asiatica de 1997, o boom (e colapso) das acoes de tecnologia no final dos anos 1990 e a escalada sem precedentes do preco dos imoveis nos ultimos anos, resultaram em recessao regional ou global.Em nenhum caso houve um aumento previo significativo de salarios e precos e, em todos os casos, observamos um boom de investimentos e um mercado de ativo associado surtar antes de entrar em colapso. A Hipotese da Instabilidade Financeira de Minsky esta de volta com toda forca. Muitos tem dito, inclusive, que vivemos um Momento Minsky!As figuras 3 e 4 mostram, para o periodo de tranquilidade macroeconomica (crescimento estavel e inflacao baixa), que crises de mercado sao uma parte integral do sistema economico capitalista. A historia nao nos permite negar que o sistema financeiro capitalista provou ser o mais eficiente em alocar os recursos de uma sociedade. No entanto, como ilustrado nas figuras, ciclos se esgotam na sequencia de erros e excessos que se manifestam em quedas de mercado e retracao economica. As figuras 5 a 7 indicam que a historia confirma a tese de Minsky de que periodos de tranquilidade macroeconomica levam a um aumento no uso de financas arriscadas.A figura 5A representa a disposicao dos investidores em emprestar para empresas mais arriscadas ao longo dos primeiros sete anos desta decada. Observe que ao nos distanciarmos do periodo recessivo de 2001, quando o spread (relativamente ao titulo de 10 anos do Tesouro) pago por empresas de maior risco eram altos, esse cai continuamente nos anos seguintes. Ao contrario do postulado de que a economia e povoada por agentes racionais, os investidores no mundo real aumentam seu entusiasmo por emprestimos arriscados ao longo do periodo de expansao. A figura 5B ilustra a ressaca.A figura 6 ilustra o