rendimentos mais altos possiveis. Enquanto a demanda continua baixa e o crescimento estagnado, os rendimentos nos chamados investimentos produtivos nao serao muito atraentes para o apostador medio. De modo que os investidores estao retornando ao mesmo tipo de apostas especulativas de alto risco/alto retorno que causaram o inicio do derretimento financeiro de 2008.Os resultados foram gritantes. Apenas tres anos depois de a Grecia concluir a maior reestruturacao de sua divida soberana na historia do capitalismo, os mercados de titulos globais estao novamente em chamas. Numa enquete no Reino Unido, quase quatro em cada cinco gestores de fundos das grandes empresas negociadoras de titulos expressaram uma preocupacao de que os titulos estao hoje mais sobrevalorizados do que nunca e que os titulos dos governos sao a categoria de ativos mais sobrevalorizada de todas. John Plender do Financial Times acusou o Banco Central Europeu de estar alimentando diretamente essa bolha por meio da chamada flexibilizacao quantitativa a impressao de dinheiro, para comprar antecipadamente titulos da divida publica.Os mercados de titulos de governos deveriam ser espacos sedados, desprovidos das emocoes e entusiasmos que caracterizam as acoes. Nao e mais assim. Desde que os bancos centrais comecaram a ampliar suas planilhas de balanco, os titulos das dividas soberanas tornaram-se atraentes a ponto de investidores comprarem mais de US$ 2 trilhoes deles com rendimento negativo, sobretudo na Europa. Nem na Depressao dos anos 1930 as taxas de juros cairam abaixo de zero. Sera este um estranho caso uma bolha do mercado de titulos?Nao sao apenas as dividas dos governos que estao florescendo. So no ano passado, empresas estadunidenses emitiram impressionantes US$ 1,43 trilhao em titulos corporativos; 27% mais que venderam no pico da ultima bolha em 2007. De fato, um argumento razoavel poderia ser que a suposta recuperacao dos Estados Unidos dos ultimos anos tenha se baseado inteiramente numa bolha do setor energetico que ja teria explodido devido a queda do preco do petroleo e uma bolha ainda maior do setor de tecnologia. O investidor bilionario Mark Cuban advertiu recentemente que a atual e ainda pior que a bolha de tecnologia de 2000, e que agora tambem esta prestes a explodir.Quando esse superexcitado mercado de titulos corporativos entrar em colapso, ele vai inevitavelmente derrubar as bolsas junto. Os precos das acoes tem crescido continuamente desde que chegaram ao fundo do poco, em marco de 2009, apos a ultima quebra. O indice S&P 500, da bolsa de valores de Nova York, disparou surpreendentes 200% desde entao, e o Nasdaq outro indice, que mede a evolucao das acoes de empresas de tecnologia recentemente ultrapassou os 5 mil pontos pela primeira vez desde o estouro da bolha das empresas pontocom. O fato de esses seis anos de mercado em alta coincidirem com a mais profunda crise economica desde a Grande Depressao deveria ser suficiente para suscitar uma pausa para reflexao.Por fim, com a memoria da crise das hipotecas subprime ainda fresca, investidores ja expressam medo em relacao a geracao de uma nova bolha do setor de moradia. O Wall Street Journal indica que os precos dos imoveis no Reino Unido