societaria brasileira, os juros pagos pelaempresa sao descontados quando do calculo do lucro operacional, ou seja, saoconsiderados de natureza operacional. Desta forma, perde-se a distincao entreos componentes operacionais e financeiros do resultado da empresa.Uma explicacao de por quetal procedimento e mantido pode residir na dificuldade de classificar a contade correcao monetaria, que contem componentes tanto operacionais, associados aerosao das contas monetarias do capital de giro operacional, quantofinanceiros, provenientes da reducao dos juros nominais sobre aplicacoes eemprestimos financeiros.Como, pela legislacaosocietaria, e dificil separar estes componentes, e licito manter a conta decorrecao monetaria entre as operacionais. Por coerencia, e para evitar induzira sua super-avaliacao, torna-se defensavel apor, entre as contas operacionais,a despesa com juros. Para simplificar, consideramos que a aliquota de IR e de30%.Objeto 1Lucro Operacional segundo aLegislacao Brasileira CONTA VALOR Vendas 1.000 Custos (500) Depreciacao (50) Despesas Operacionais (250) Juros (100) Lucro Operacional (LAIR) 100 Imposto de Renda (30%) (30) Lucro Liquido 70 Ja na praticanorte-americana, mostrada no Objeto 2, o lucro operacional e calculado antes doefeito dos juros. Com isto, tenta-se obter uma separacao entre efeitosoperacionais, do investimento realizado, e financeiros, da escolha de financiamentoda empresa. Esta segregacao e coerente com o pensamento predominante na teoriade estrutura de capital, que preconiza a separacao entre as decisoes deinvestimento e financiamento da empresa.Objeto 2Lucro Operacional segundo a Pratica Norte-americana CONTA VALOR Vendas 1.000 Custos (500) Depreciacao (50) Despesas Operacionais (250) Lucro Operacional (LAJIR) 200 Juros (100) Lucro antes de IR (LAIR) 100 Imposto de Renda (%) (30) Lucro Liquido 70 Entretanto, estasegregacao de resultados operacionais e financeiros nao e completa, pois ignoraa natureza dupla do imposto de renda. Uma visao do lucro operacional quereflete esta segregacao de operacoes e financiamento, inclusivequanto ao imposto de renda, e apresentada no Objeto 3.Objeto 3Lucro Operacional com SegregacaoCompleta entre Operacoes e Financiamento CONTA VALOR Vendas 1.000 Custos (500) Depreciacao (50) Despesas Operacionais (250) IR s/ Operacoes (60) Lucro Operacional apos IR (NOPLAT) 140 Juros (100) IR s/ Juros (Beneficio Fiscal) 30 Lucro Liquido 70 Caso a empresa naotivesse qualquer divida, o imposto de renda recairia sobre a diferenca entre asvendas e os gastos operacionais, especialmente os custos, a depreciacao e as despesasoperacionais. Este valor e o imposto de renda sobre as operacoes, ajustado parauma empresa sem dividas.Sendo despesas, os jurosreduzem o imposto de renda a pagar, em um efeito de beneficio fiscal. Estebeneficio fiscal reduz o custo dos juros para os socios da empresa. Deve-senotar que o imposto de renda sobre as operacoes, descontado do beneficio fiscaldos juros, e o proprio imposto de renda calculado nas duas versoes anteriores.Um conceito complementare o de fluxo de caixa livre para a empresa (FCLE), exemplificado na Objeto 4. Oconceito por tras dos calculos e o do fluxo de caixa que a empresa fornece aosseus investidores, independentemente ou antes dos efeitos financeiros. Paratal, toma-se como ponto de partida o lucro operacional, com segregacao completaentre operacoes e financiamento, adicionando-se e deduzindo-se a depreciacao e efeitosoperacionais de caixa nao incorporados no calculo do lucro, como novosinvestimentos e acrescimos / reducoes no capital de giro operacional daempresa.Objeto 4Fluxo de Caixa Livre para a Empresae para