potencia da politica monetaria. Evidencias a esse respeito sao oferecidas, entre outros, pelo cumprimento das metas para a inflacao nos ultimos sete anos, ao mesmo tempo em que as taxas reais de juros recuaram. Progressos na estrutura dos mercados financeiros, reducao do premio de risco cambial e do inflacionario, entre outros, parecem ter determinado reducao significativa da taxa neutra. Tambem contribuiu para isso a geracao de superavits primarios consistentes com a manutencao de tendencia decrescente para a relacao entre divida publica e PIB. Em outra perspectiva, alguns desses desenvolvimentos, combinados a outros, como o alargamento de prazo dos contratos, tambem sugerem que o poder da politica monetaria no Brasil vem aumentando ao longo dos ultimos anos, nao obstante a substancial incerteza que envolve o dimensionamento de variaveis nao observaveis. O Comite tambem pondera que ha evidencias de que a tracao da politica monetaria aumentou no passado recente e, comparativamente ao que se observava ha alguns anos, atualmente pressoes inflacionarias sao contidas com mais eficiencia por meio de acoes de politica monetaria. 22. Reavaliando o cenario internacional, o Copom considera que houve substancial deterioracao desde sua ultima reuniao, consubstanciada, por exemplo, em reducoes generalizadas e de grande magnitude nas projecoes de crescimento para os principais blocos economicos. O Comite entende que aumentaram as chances de que restricoes as quais hoje estao expostas diversas economias maduras se prolonguem por um periodo de tempo maior do que o antecipado. Nota ainda que, nessas economias, parece limitado o espaco para utilizacao de politica monetaria e prevalece um cenario de restricao fiscal. Dessa forma, o Comite avalia que o cenario internacional manifesta vies desinflacionario no horizonte relevante. 23. Para o Copom, a transmissao dos desenvolvimentos externos para a economia brasileira pode se materializar por intermedio de diversos canais, entre outros, reducao da corrente de comercio, moderacao do fluxo de investimentos, condicoes de credito mais restritivas e piora no sentimento de consumidores e empresarios. O Comite entende que a complexidade que cerca o ambiente internacional contribuira para intensificar e acelerar o processo em curso de moderacao da atividade domestica, que ja se manifesta, por exemplo, no recuo das projecoes para o crescimento da economia brasileira. Dito de outra forma, o processo de moderacao em que se encontra a economia uma decorrencia das acoes de politica implementadas desde o final do ano passado tende a ser potencializado pela fragilidade da economia global. Dessa forma, o balanco de riscos para a inflacao se torna mais favoravel. 24. O Copom pondera que, embora esteja em curso moderacao da expansao da demanda domestica, ainda sao favoraveis as perspectivas para a atividade economica. Essa avaliacao encontra suporte em sinais que, apesar de indicarem arrefecimento, apontam que a expansao da oferta de credito tende a persistir tanto para pessoas fisicas quanto para pessoas juridicas; e no fato de a confianca de consumidores, a despeito de acomodacao na margem, encontrar-se em niveis elevados. O Comite entende, adicionalmente, que a atividade domestica continuara a ser favorecida pelo vigor do mercado de trabalho, que se reflete em taxas de desemprego historicamente baixas e em crescimento dos salarios.