os retornos totais tem estado na faixa entre 50% e 70% desde marco.A consciencia que as pessoas tem do valor em risco de seus portfolios deveria ter aumentado devido a correlacao crescente dos riscos entre classes diferentes de ativos, todos movidos por essa politica monetaria comum e pelo "carry trade". Na pratica, virou uma grande negociacao comum -voce compra o dolar para adquirir qualquer ativo de alto risco.Ao mesmo tempo, porem, o risco percebido das classes individuais de ativos vem declinando, na medida em que a volatilidade diminuiu gracas a politica do Fed de comprar tudo que esta a vista. Assim, o efeito conjunto da politica de taxa zero sobre fundos do proprio Fed, flexibilizacao quantitativa das condicoes monetarias e aquisicao macica de instrumentos de divida de longo prazo esta aparentemente fazendo o mundo ser seguro -por enquanto- para o maior de todos os "carry trades" e a maior de todas as bolhas de ativos globais altamente alavancados.Ao mesmo tempo em que essa politica alimenta a bolha global, tambem alimenta uma nova bolha de ativos americanos. Dinheiro facil, facilitacao do credito e fluxo macico de capitais para os EUA por meio de um acumulo de reservas em divisas estrangeiras em outros paises tornam os deficit fiscais dos EUA mais faceis de financiar e alimentam a bolha americana de participacoes e credito.Finalmente, um dolar fraco e bom para as participacoes acionarias americanas, ja que pode gerar crescimento maior e elevar os lucros de multinacionais.A politica americana insensata que alimenta esses "carry trades" obriga outros paises a adotar a mesma politica monetaria. Politicas de juros a quase zero e flexibilizacao quantitativa ja eram seguidas no Reino Unido, na zona do euro, no Japao, na Suecia e em outras economias avancadas, mas a debilidade do dolar vem agravando essa flexibilizacao monetaria global. Asia e America Latina, preocupadas com a fraqueza do dolar, estao intervindo agressivamente para impedir a valorizacao excessiva de suas moedas. Isso segura os juros de curto prazo em niveis inferiores aos desejaveis. E possivel que os BCs tambem sejam forcados a reduzir os juros.Preocupados com o dinheiro quente que vem inflando suas moedas, algumas autoridades, como as do Brasil, vem impondo controles aos fluxos de capital entrantes. Mas a bolha do "carry trade" vai se agravar: se as moedas estrangeiras se valorizarem mais, o custo negativo dos emprestimos do "carry trade" ficara ainda maior. Se intervencoes ou operacoes no mercado aberto controlarem a valorizacao das moedas, a flexibilizacao monetaria domestica decorrente alimentara a bolha nessas economias. Assim, a bolha perfeitamente correlacionada de todas as classes de ativos globais cresce diariamente.Mas essa bolha vai estourar um dia, levando ao maior estouro coordenado de ativos ja visto: se fatores puderem levar o dolar a reverter sua queda e a se valorizar repentinamente -como em inversoes anteriores-, o "carry trade" alavancado tera de ser encerrado de uma hora para a outra, a medida que os investidores cobrem suas transacoes a descoberto com dolar. Havera um estouro da boiada, com o fechamento de posicoes de alto risco e alavancagem longa em todas as classes de ativos