Muitas sao as hipoteses apresentadas para explicar o resultado do investimento eminovacao no Brasil. Sim, e necessario investir para inovar, seja dinheiro ou tempo,ambos escassos. Mas, falaremos de escolhas mais a frente. A industrializacaotardia, a escassez de financiamento e seu custo, questoes relacionadas ao marcoregulatorio, problemas de qualificacao profissional sao fatores utilizados comoexplicacao para a inovacao.A questao entao que se coloca e por que asempresas brasileiras nao inovam? Uma das hipoteses repetida ao longo do tempoentendia que precisavamos de um choque de capitalismo. Que a estrategiasubstitutiva de importacoes, ao criar um mercado cativo e proteger as empresaslocais desestimulou uma postura mais pro ativa nos empresarios locais. Outrahipotese relacionava a fraca despesa com inovacao as incertezas associadas ainflacao. A impossibilidade de calcular o retorno esperado limitava as despesasem investimento fosse em inovacao fosse em expansao da capacidade de producao.Assim, nos primeiros anos apos o PlanoReal, expomos nossas empresas a um choque de mercado: reduzindoas aliquotas de importacao, abrimos a economia e apreciamos o cambio em umcurto periodo de tempo, de 1988 a 1994. Entendiamos que as empresas locaisresponderiam ao novo ambiente ampliando gastos de investimento de forma amanter ou ampliar seu market share,mas isso nao foi observado. Muitos economistas entao passaram a relacionar ofraco desempenho com o que convencionamos chamar de tripe de politicamacroeconomica: a combinacao de um cambio flutuante, com metas de superavitprimario e inflacao, o que resultava em aperto fiscal e altas taxas de juros.Assim, entendia-se que estimulos fiscais poderiam reverter as expectativasdeterioradas quanto ao crescimento da economia. O periodo Lula, reverteria, portanto, asituacao de aperto. Mas estava associado a um crescimento nos precos dascommodities. O periodo de bonanca foi aproveitado para melhorar a distribuicaode renda e eliminar a divida junto ao Fundo Monetario Internacional. Mas, naoplanejamos o futuro. Ao contrario, o crescimento do consumo inibiu a poupanca eos investimentos produtivos. Mas, a poupanca nao e a unica condicionante dasinversoes produtivas. A principal razao para realizar investimentos produtivos,sejam eles em inovacao ou nao, e a expectativa de lucros. A tentativa de reduzir juros forcadamente e implementar medidas de estimulo emum pacote de politica industrial,que incluiu desoneracao da folha de pagamento e uma renuncia fiscal expressiva,nao resultou em ampliacao de investimentos. Nenhum dos esforcos resultou emreversao da situacao de estagnacao. Varios sao os tipos de inovacao: deprocesso, de produto, tecnologia, mas apesar das diferencas de concepcao elestem algo em comum. Sao o resultado de investimento cujo resultado e incerto.Relacionar decisoes de investimento a taxa de juros conjuntamente asexpectativas foi uma das contribuicoes de Keynes, atribuindo a politicamonetaria importante papel na definicao e escolha da alocacao de recursos. Mas,em momento algum discutiu-se a neutralidade da moeda diante de uma complexaarquitetura monetaria global. A ausencia de coordenacao da politica monetaria,ou mesmo a impossibilidade de afetar precos globais para economias pequenas,altera a alocacao de recursos. Falar dedepreciacao cambial e extremamente impopular, seja por que evoca estrategiasintervencionistas e protecionistas do passado seja por seu efeito sobre ainflacao. Mas, a taxa de cambio fortemente apreciada, mesmo que leve a um equilibrioda conta corrente, desestimula investimentos produtivos e os reorienta sejapara paises estrangeiros seja para setores onde temos