periodo de crescimento mediocre, de 3% ao ano, cominflacao testando o limite maximo da meta de inflacao. Para o economista doIpea Mansueto de Almeida Junior, o calendario eleitoral, que tradicionalmenteimpoe um aumento de gastos publicos, e a perspectiva de normalizacao dapolitica monetaria americana em meados de 2015, vao agravar ainda as condicoespara o a economia do Brasil, que perdera competitividade em relacao a seuspares."E um cenario de crescimento em torno de 3% ao ano, sem espacofiscal para continuar um programa de desoneracao tributaria, ou seja, semespaco para reduzir carga tributaria. Isso quer dizer que a industria nestepais continuara sofrendo", afirma.Essa opcao por privilegiar a atividade e conviver com uma inflacao maisalta, em sua visao, nao e compartilhada pelo BC - que mantem, em sua opiniao,uma relacao conflituosa com o Ministerio da Fazenda desde meados do anopassado. A seguir, os principais trechos da entrevista, cuja integra foipublicada no Valor PRO, o servico de informacao em tempo real do Valor.Valor: O mercado esta convencido que o Banco Central fara um ajustemoderado nos juros por causa do cenario de atividade ainda fraca aqui e no exterior.Essa e a escolha certa, considerando que o IPCA segue rodando proximo do tetoda meta?Mansueto de Almeida Junior: A preocupacao com inflacao se justifica,pois quanto mais tempo o Banco Central leva para trazer a inflacao para ocentro da meta, mais dificil fica. Todos os agentes economicos, principalmentecom uma economia aquecida, com mercado de trabalho aquecido, comecam arenegociar salarios com base em uma inflacao alta. Hoje, todo mundo trabalhacom expectativa de inflacao, em media, de 5,5%. Entao, todos sentam a mesa denegociacao, inclusive os funcionarios publicos, para decidir sobre reajustesalarial a partir de um reajuste minimo de 5% ao ano. Entao, todo mundo comecaa considerar que a inflacao normal e a mais elevada. E o custo de trazer ainflacao para a meta fica muito elevado.Valor: A inflacao em doze meses esta no teto da meta desde janeiro. Se oBC se dispusesse a trazer a inflacao para os 4,5%, isso implicaria um apertomonetario consideravel?Mansueto: Seria, por isso ninguem trabalha com a perspectiva de que o BCvai procurar trazer a inflacao para a meta, nem neste ano, nem tampouco noproximo. Essa reacao do BC agora, ja um pouco tardia, e muito mais um medo queesta se cristalizando em relacao ao proximo ano, muito mais do que a este. O BCacreditava muito, nao me perguntem por que, no esforco fiscal do governo. Noprimeiro ano de governo Dilma, quando o governo entregou os 3,1% do PIB desuperavit primario, o BC gostou muito. Em fevereiro do ano passado, o BCdeclarou que trabalhava com a perspectiva de forte queda de juros e doresultado nominal, por acreditar que o governo fosse entregar, de fato, a metacheia de superavit. Isso nao aconteceu e a expectativa de inflacao piorou. Apartir dai, o BC passou a ficar muito mais temeroso com o ano que vem. Alem daexpansao fiscal muito forte que estamos assistindo, as vendas reais continuamcrescendo. E o proximo ano tem eleicoes, quando os gastos aumentam muito. Ogoverno tambem ja deixou explicito que vai se preocupar mais com crescimento doque