levaram aperda de reservas na pimavera e noverao de 32. O problema nao era a falta de lideranca dos EUA mas a falta de cooperacao.18) Oportunidade de cooperacao- Conferencia Economica em Londres em 33. A qiestao das dividas de guierra, ainda iressolvidas, complicavam as negociacoes. Interesses minoritarios bloqueavam as negociacoes. Policymnakers tinham diagnosticos diferentes da situacao. Ingleses percebiam a recessao como resultado de taxas de juros muito altas desde 1925. Os franceses que haviam passado por inflacoes de dois digitos em 1926 acusavam a depressao como resultado de politicas expansionsitas. Os americanos pareciam com os franceses enquanto Herbert Hoover era presidente e ate FDR virar presidente. Nao havia forma de chegar a consenso e coordenar politicas de difernees paises. 19) Ate agora, temos explicacao para o impulso desestabilizador e sua propagacao.20) Mas o que ampliou o efeito desestabilizador? Instabilidade financeira comecando na setgunda metade de 30. Falencias bancaraias e caos que levaram a liquidacao de depositos bancarios .21) Esta resposta gera outra questao. Por que policy makers nao agiram para evitar o colapso do sistema financeiro ? Porque o padrao ouro criava barreiras intransponiveis para acao unilateral. Injetar liquidez acabaria com as reservas do pais. Defesa da conversibilidade obrigava autoridades a nao fazer nada para salvar o sistema bancarios como o FRB tentou em 31 e no comeco de 33.22) Mesmo quando arriscavam a conversibilidade para intervir como emprestadores de ultima instancia, o funcionamento do padrao ouro tornava suas inciativas contraprodutivas. O risco da inconversibilidade fazia com que investidores corressem para tirar o dinheiro do pais. Liquidez adicionada desparecia em depositos que fugiam para o exterior.23) Estas ligacoes desestabilizadoras entre o sistema financeiro nacional e internacional era maior quando depositos estrangeiros eram mais importante. Caso da Europa era este. Bancos alemaes mantinham depositos em Vioena. Bancos austriacos tinham depositos na Alemanha. Conta de capital do balanco de pagamentos logo se tornava instavel. Antecdipacao de desvalorizacoes cambiais levavam a conversao de depositos em ouro. Simultaneidade de panicos bancarios e conversisbilidade eram sitematicas e nao coincidentes apenas.24) Alemanha e bom exemplo. Reichsbank obrigado a manter cobertura de ouro de 40%. A taxa de cobertura era baixa devidoa fraqueza da balanca alema. A crise na Austria foi a palha que quebrou as costas do camelo. Depositos alemaes na Austria congelados, a crise se espalhou pela Hungria e outros paises da Europa Central. Cobertura caiu logo para minimo legal. Credores do pagamento de reparacao escreveram em 1930 no Tratado de Hague Haia clausulas exigindo que a Alemanha pedisse permissao para o BIS e para o Tribunal Arbitral do Plano Young antes de mudar a lei do padrao ouro..O Reichsbank foi obrigado a recuar e esperar que a crise bancaria seguisse seu curso.25) Forcas analogas nos Estados Unidos em 33 e na Belgica em 34 para citar dois exemplos. Paises fora do padrao ouro como Dinamarca e Suecia que deixaram o padrao ouro em 31 tinham liberdade para agir.O padrao ouro nao era garantia de estabilidade, mas, ao contrario, o maior impecilho para a sua manutencao.( bulwark- muralha) 26) Uma vez mais, o dilema requeria cooperacao internacional.