nossa pergunta sobre o PIB, pode o investimento fazer com que ele cresca auma taxa maior em 2013? E claro que pode. Mas com o capital sendoconcedido a custo quase zero, investimentos erroneos e insustentaveis serao aconsequencia natural. Algumas empresas serao claramente beneficiadas,talvez setores inteiros; mas isso nao pode fazer com que toda a economia fiquemais rica. Portanto, embora o investimento privado possa aumentar em2013, isso ocorrera a custa de menores investimentos em conjunto com aliquidacao de investimentos ruins em um periodo posterior. E impossivelprecificar erroneamente o capital e ao mesmo tempo evitar as necessariascorrecoes na estrutura de producao da economia. Infelizmente,as consequencias de longo prazo destas politicas nao serao limitadas ao setorprivado: as financas publicas do Brasil dificilmente passarao incolumes.A situacao fiscal do governo, ao contrario dasalegacoes, nao esta nada em ordemAtendencia e bastante clara: a divida liquida do Brasil em relacao ao PIB temestado em declinio ao longo dos anos. Guido Mantega e sua equipe nao secansam de ostentar os numeros. Mas o que eles nunca mencionam sao oscreditos concedidos pelo Tesouro ao BNDES e a outros bancos estatais, quechegam a quase R$400 bilhoes, praticamente 25% do total da dividaliquida. Quando se leva estes numeros em consideracao, a divida liquidaem relacao ao PIB sobe de 35,2% para 44,1%. Noentanto, alguns podem argumentar que, dado que tais emprestimos sao um ativo dogoverno, seria perfeitamente justificavel leva-los em consideracao nocalculo. Certo? Errado.Alemdo custo fiscal trazido pelas taxas caridosamente subsidiadas pelo Tesouro, oBNDES pega dinheiro emprestado do governo (o Tesouro emite titulos paraconseguir este dinheiro) a um periodo medio de amortizacao de mais de 30anos. Nao, nao houve nenhum erro de digitacao ai. Sao realmentetrinta longos anos. Paralelamente, a divida publica possui um prazo mediode duracao de quatro anos. Consequentemente, o governo tem de refinanciar essesR$400 bilhoes a cada quatro anos para poder dar continuidade as extravaganciasdo BNDES, e ele tem de repetir este processo mais sete vezes antes de o bancode desenvolvimento comecar a devolver ao Tesouro seus primeiros centavos.OBNDES certamente ja deixou sua marca na historia do sistema bancariomundial. Ele alcancou o nirvana almejado por qualquer banqueiro: tomaemprestimos a prazos extremamente longos, concede emprestimos de maturacaobastante curta, e, em todo este processo, aufere altos lucros oriundos de umspread positivo.Dolado do Tesouro, embora a divida liquida apresente trajetoria declinante, adivida bruta segue crescente, e ja chegou aos 60% do PIB. Mas ninguem dogoverno se incomoda com este coeficiente. Tudo o que importa e que adivida liquida esta visivelmente em um caminho cintilante. Para entendermelhor a absurdidade desta metrica, considere isso: caso o Tesouro transferisseR$1,5 trilhao para o BNDES, a divida liquida do Brasil em relacao ao PIB iriainstantaneamente cair para zero. Esperemos que o senhor Mantega jamaisleve este exemplo hipotetico a serio.Poroutro lado, ha um quesito que ele poderia levar bastante a serio: a meta dosuperavit primario, o qual, diga-se de passagem, tambem vem apresentando umdeclinio continuo. So que, neste caso, isso nao e um bom sinal. Desde a introducao do Programa de Aceleracao do Crescimento (PAC), o governoastutamente aprovou uma legislacao que o permite "descontar" osinvestimentos do PAC do calculo do