que o Tesouro ira pagar por suadivida.O Tesouro oferece varios tipos de titulos diferentes, com indexadoresdiferentes; alguns sao pre-fixados, outros sao pos-fixados. Dentre eles, ha umtitulo denominado Letras Financeiras do Tesouro (LFTs), que e indexado a taxaSelic, esta determinada de tempos em tempos pelos diretores do Banco Centralapos ouvir as previsoes do mercado. E, portanto, pos-fixado. Acontece que, pelomenos desde o lancamento do Plano Real, a taxa Selic se manteve altissima no Brasil,devido a inumeros fenomenos que fogem ao controle do Tesouro, inclusive devidoaos proprios fundamentos do plano, que necessita atrair capitais externos paramanter um cambio sobrevalorizado e manter a estabilidade de precos. Se pegarmosas medias anualizadas da Selic, disponiveis no site do Banco Central,encontramos a seguinte media: Periodo Selic Media (anualizada) 1996-2002 22,95% 2003-2017 13,76% Fonte: Site do Banco Central. Elaboracao propriaQuanto a seu impacto sobre a divida, se pegarmos os dados de 1995(primeiro ano do governo FHC), veremos que 37,8% de uma divida publica deR$108,5 bilhoes de reais (em valores da epoca) era indexada a taxa Selic. Seolharmos para 1998, um ano antes da construcao do tripe macroeconomico, 69,1%de uma divida de R$323,9 bilhoes era indexada a Selic. Em maio de 1999, oCopom, por conta de turbulencias externas, definiu a Selic em 45%a.a, taxaque passou a remunerar 61,2% de uma divida que ja estava em R$ 414,9 bilhoes(tambem em valores da epoca).Diante disso, nao estranha que o segundo governo FHC tenha permitido quea divida chegasse as alturas mesmo produzindo expressivos superavits primarios.O governo teve, nesse periodo, uma media de gasto com juros de 7,9% do PIB.Portanto, a divida subiu nao porque o governo tenha sido irresponsavelfiscalmente, mas porque os custos de rolagem de uma divida tao cara superavamos esforcos fiscais nao financeiros alcancados para controla-la, de modo queela passa a crescer sobre sua propria rolagem. Essa situacao nao mudoufundamentalmente nos governos Lula, embora tenha-se tentado reduzir o peso dasLFTs na divida, movimento revertido a cada sobressalto do mercado.O problema aqui e que o Tesouro e responsabilizado por um deficit queele e incapaz de controlar, porque sua origem e financeira e monetaria. Diantedisso, como advertiu Andre Lara, qualquer pequeno ajuste fiscal se tornadraconiano.E aqui passo ao aspecto que considero mais perverso desse mecanismo: Trata-sede um sistema de espolio que onera as contas publicas e alimenta um sistemafinanceiro parasitario. Se olharmos para hoje notamos que, em plena recessao esob o imperativo do ajuste fiscal, o Tesouro oferta titulo com rendimentos de14% nominais (descontada a inflacao, mais de 7% de ganhos reais). Essaanomalia, verdadeira farra financeira, criou um sistema financeirocompletamente disfuncional para qualquer projeto de desenvolvimento, pois emuito mais rentavel e seguro aplicar em titulos publicos, que, alem de tudo,permitem resgates em curto prazo. E uma verdadeira bencao para o sistemabancario, que pode se dar ao luxo de cobrar taxas na casa dos 400%! ao ano parao tomador final em plena recessao, ja que tem garantidos seus chamados ganhosde tesouraria, que advem do carregamento de titulos.Essa verdadeira anomalia institucional tambem nao e novidade.Economistas como Francisco Lopreato e Yoshiaki Nakano ja alertaram para esseproblema. Talvez um dos primeiros tenha sido Fernando de Holanda Barbosa,