Dilma que a inconsistencia dinamicafoi iniciada.A intromissao da presidente na autonomia do Banco Central desencadeou oprocesso que culminou com a reducao permanente da Selic entre setembro de 2011a marco de 2013. Como dito, o inicio da reducao da Selic foi uma surpresa paraos agentes. Enquanto estes esperavam uma taxa estavel em vista da elevadataxa de inflacao do pais no momento, o Banco Central realizou uma astutareducao de 0,5 p.p na Selic, de inicio. E a reducao continuou por um elevadoperiodo (atualmente, comprovadamente equivocada).O argumento dado pelo Banco Central era de que a reducao se fazianecessaria em um vista do cenario mundial e do sentimento de consumidores eempresarios brasileiros3,4. Devemos ter em conta que a missao do Banco Central e manter estavel opoder de compra da moeda, e operando sob um regime de metas de inflacao, omesmo deve se utilizar dos juros como variavel de controle da inflacao. Exatamente em um momento de inflacao proxima a 7% a.a, um banco centralreduzir taxa de juros, sendo que a meta da mesma era de 4,5% a.a, e algo, namelhor das hipoteses, improvavel e inesperada pelos agentes. Com efeito, foiexatamente esse ato que iniciou o abalo da confianca dos agentes nacredibilidade do Banco Central do pais. Alem disso, ficou demonstrado que o atodo Banco Central de reduzir os juros operou contra a meta previamenteanunciada. Com efeito, o Brasil experimentou a tal da inconsistencia dinamica.O grande problema da inconsistencia dinamica no caso do Banco Centralocorre pois, apesar de no curto prazo, ser possivel um aumento do nivel doproduto e reducao da taxa de desemprego pelo efeito surpresa, a instituicaoperde credibilidade na conducao da politica monetaria. Ha, portanto, um impacto adverso sobre as expectativas inflacionariasdos agentes economicos. Com efeito, em um periodo futuro, o proprio BancoCentral sera obrigado a elevar demasiadamente a taxa de juros e induzir umaforte recessao economica, recessao e elevacao de juros superiores a necessaria,caso nao agisse constantemente surpreendendo os agentes. Em suma, o ganho decurto prazo e acompanhado de uma perda maior em um periodo futuro.Segundo os teoricos, e justamente quando a politica monetaria e crivelque o custo da desinflacao e inexistente. Considere que o Banco Central anuncieuma politica de reducao da inflacao. Uma vez feito o anuncio, ele afetara asexpectativas dos agentes, que se ajustarao no sentido apontado. Se os agentesacreditarem na proposta anunciada, a inflacao tende a ceder imediatamente. Naoha perdas em termos de produto e emprego.Ocorre que se nao ha cumprimento da medida anunciada pela instituicao,os agentes economicos passam a desconfiar da politica economica. Um simplesanuncio de politica tera um efeito desestabilizador, visto que os agentes semovem em sentido contrario ao do anuncio: nao projetam, por exemplo, umainflacao menor, mas sim maior. E evidente a importancia de o Banco Centralpossuir reputacao: tal reputacao consegue induzir a resultados desejaveis semter custos economicos.No atual cenario, visando retomar sua credibilidade abalada, o BancoCentral tem feito um esforco herculeo em termos de elevacao das taxas de juros,com a finalidade de trazer as expectativas de inflacao para o centro da metaestipulada de 4,5% a.a para o ano de 2016. Ainda que a SELIC esteja proxima de14%