escala do grafico. Na realidade, os titulos publicos da divida nao se constituiam em instrumento corrente de financiamento governamental. O Governo JK preferiu os mecanismos de emissao de moeda e do endividamento junto ao Banco do Brasil. A divida externa do pais foi reduzida em valor absoluto e a balanca comercial apresentou um superavit em praticamente todo o periodo. A inflacao media no periodo foi de 22,5% ao ano e atingiu em 1961 35% ao ano.Na situacao atual tambem poderiamos, numa interpretacao otimista, constatar que nunca o Tesouro Nacional foi tao merecedor de credito. A interpretacao pessimista seria que podemos estar muito perto de um colapso.Retornando a nosso breve (e incompleto) historico da divida devemos lembrar que os mecanismos de correcao monetaria introduzidos e a volta do credito externo permitiram ao Governo a recorrer a emissao de titulos internos e a emprestimos externos governamentais para equilibrar as contas publicas.Foi iniciado um ciclo de endividamento publico que elevou consideravelmente o valor da divida publica que superou a divida federal do pos guerra (7% do PIB). A divida interna, no entanto, foi mantido abaixo de 8% do PIB ate 1979.Como nessa epoca de "milagre economico", comandada em grande parte pelo Ministro Delfin Neto, o denominador de nossa razao divida publica/PIB crescia foi possivel elevar o valor absoluto do numerador (divida) sem que houvesse um aumento explosivo dessa razao. O primeiro ciclo explosivo da divida se deu pela superposicao do segundo "choque" do preco de petroleo (1979) e do "choque" de juros de 1982.A politica governamental de geracao de saldos na balanca de bens de servicos, por meio da desvalorizacao da moeda nacional colocou em grandes dificuldades quem havia assumido dividas em moeda estrangeiras Esse processo gerou uma especie de socializacao da divida onde, por um lado, as empresas estatais capitalizaram suas dividas ou receberam aportes do Governo, enquanto as empresas particulares obtiveram ajuda governamental de forma a amenizar a correcao cambial, tendo com isto o governo assumido, tambem, parte de sua divida. Alem disso, a concessao de subsidios a exportacao agravava o deficit governamental que resultou em crescimento da divida ate atingir um patamar de 30% do PIB por volta de 1986.A partir de 1986, para alcancar o mesmo resultado (juros acumulados zero) foi necessario alternar juros reais positivos com planos de estabilizacao (Cruzado, Bresser, Verao, Collor 1 e 2) que embutiam confiscos do ultimo mes de inflacao. Como parte da divida nao recebia correcao foi gerado um passivo nao contabilizado cujo efeito retardado (correcao do FGTS) se faz agora sentir. Naquelas circunstancias o limite de 30% do PIB passou a constituir no numero magico a partir do qual era necessario disparar um plano e seu respectivo confisco.A partir de 1991 (gestao Marcilio Marques Moreira), os juros reais passaram a ser significativos e sistematicamente positivos, por ocasiao do plano Real, ja atingiam o acumulado de 140%. O regime de cambio livre, propiciado com a retencao de ativos no inicio do Governo Collor, havia propiciado a entrada de capital externo que exigiam uma remuneracao atrativa. Foi possivel, a partir de 1991, acumular um estoque de