A perspectiva de lucro mais robusto com a mudanca nos mecanismos de contabilizacao de hedge pela Petrobras animou os investidores. As acoes ordinarias (com direito a voto) da estatal registraram forte alta de 7,25%, cotadas a R$ 14,80, enquanto as preferenciais (sem direito a voto) subiram 3,88%, a R$ 15,80.Especialistas em contabilidade consultados pelo Valor afirmaram que a mudanca e positiva, na medida em que tende a reduzir os altos e baixos do resultado e trazer um retrato mais fiel da situacao operacional nas demonstracoes financeiras.A regra, que passara a ser adotada pela companhia nos resultados do segundo trimestre, e opcional, de acordo com as normas contabilidade adotadas no Brasil, e ainda pouco utilizada.Mas, apesar do entusiasmo do mercado, nao foram poucas as criticas quanto ao momento de sua implementacao - anunciada na quarta-feira a noite, terao impacto nos resultados a ser divulgados em 9 de agosto.Como o lucro maior tende a aumentar a distribuicao de dividendos, diversos analistas pontuaram que a iniciativa tem vies politico e visa favorecer a formacao de superavit primario pelo governo - o principal beneficiado, na posicao de controlador."Um resultado fraco na ultima linha do balanco reduziria os dividendos a serem pagos ao governo, detentor da maior parte das acoes ordinarias, que nao sao protegidas pela regra de dividendos minimos como os papeis preferenciais", afirmou a analista Paula Kovarsky, do Itau BBA, para quem a mudanca limita a transparencia e marca mais um capitulo da "contabilidade criativa" do governo federal.Com o mecanismo anunciado, na pratica, a Petrobras utilizara um mecanismo contabil de compensacao de parte de suas dividas atreladas em dolar e suas receitas com exportacao. A logica e que, no caso de dolar mais caro em relacao ao real, a divida em moeda estrangeira sobe, mas o faturamento com embarques tambem, e vice-versa, o que nao comprometeria fluxos de caixa e a capacidade de pagamento da empresa - e o chamado "hedge economico", oferecido pelo proprio perfil de negocios e que nao envolve derivativos."A vantagem e que estrategia de protecao financeira que a companhia ja implementa seja refletida da melhor forma nas demonstracoes financeiras", afirma Rogerio Lopes Mota, socio de auditoria da Deloitte.Sem a contabilizacao de hedge, os passivos em dolar sao ajustados sempre de acordo com a cotacao de fechamento do ultimo dia util do trimestre e a variacao e contabilizada como perda ou ganho financeiro no balanco. Apesar de nao implicar um desembolso imediato de caixa - o que so ocorreria de fato no vencimento -, ha reducao na ultima linha do balanco.Com a contabilizacao de hedge, parte dessas perdas nao transita imediatamente na demonstracao e resultados e vao para balanco patrimonial. As perdas ou ganhos com a variacao do passivo vao sendo diferidas do patrimonio liquido e essa diferenca passar a integrar a demonstracao de resultados apenas quando as exportacoes que servem de contrapartida na operacao sao de fato contabilizadas. Como o impacto da variacao cambial da divida e das exportacoes tem sinal contrario, o efeito sobre o lucro e nulo.De acordo com a Petrobras, a variacao cambial de 70% de sua divida