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Em geral, o que se faz e montar um cenario moderado, que e o cenario normal e, dai, montar um cenario otimista e um pessimista. Para montagem do cenario otimista pode-se fazer com que a demanda aumente 10%, por exemplo, o preco aumente 10%; em suma, tudo melhore 10%, ou um fator de proporcao fixo que se escolha, sem ser 10%. Ou ainda, se o analista tiver dados mais confiaveis, usar esses dados. Isso vai ser feito tanto para o cenario otimista, como explicado, quanto para o cenario pessimista. Apos isso, calcula-se an sensibilidade dessas variacao do cenario otimista (ou pessimista) em relacao ao cenario padrao, dito, por nos, como moderado. Ao descontar esse fluxo de caixa para o valor presente, a empresa tem uma nocao clara se o projeto (no caso de a empresa estiver adquirido uma nova planta de producao, por exemplo) e ou nao viavel, por meio das tecnicas de decisao de investimento, como o valor presente liquido (VPL). Ou, no casop de um analista analisando o preco justo de uma acao, ele desconta o fluxo de caixa com a taxa de desconto que considera apropriada e ve o resultado que se deu na data 1. Por isso que a projecao do preco justo de uma acao se da sempre para daqui a 12 meses, pois se desconta ate a data 1 e nao para a data presente (data zero).
Infelizmente, nao tenho tido muito tempo para postar aqui, no blog. Na medida do que me for possivel, tentarei voltar a escrever novos textos. Hoje, vou dissertar um pouco sobre o fluxo de caixa.Muitas empresas incipientes mantem seu controle das entradas e das saidas dos recursos por meio de anotacoes simples, como o livro-caixa, o registro no livro diario... Mais tarde se elabora o balanco patrimonial e mesmo a demonstracao do resultado do exercicio. No entanto, o cuidado com o resultado financeiro da empresa nao pode ser medido por esses dois balancos, ainda que muito importantes ambos, pela nossa legislacao tributaria. O resultado economico, vale dizer, nao reflete, na imensa maioria dos casos, o resultado financeiro.A justificativa para isso esta em duas questoes a serem analisadas aqui. Uma e a diferenca entre o regime de competencia das receitas e das despesas e o regime de caixa das receitas e das despesas. A outra questao esta, como supracitado, na legislacao tributaria. Entao, analisemos as coisas com calma.Primeiro, falemos dos regimes de competencia e regime de caixa. O regime de competencia nos diz que as receitas e as despesas devem ser registradas no momento de sua constituicao. Em outras palavras, no momento em que esteja acordada a venda, ainda que a prazo, no caso das receitas, ou, no caso das despesas, no momento em que esteja constituida materialmente, por meio de uma aquisicao de um servico ou bem. Assim, ainda que a entrada do numerario so se de no futuro, para empresa, pelo regime de competencia, o registro se faz no ato. Por outro lado, no regime de caixa, as receitas e despesas somente serao registradas quando de sua efetiva movimentacao no financeiro da empresa. Assim, uma venda de um bem a prazo, so sera registrada quando do recebimento dos recursos pagos pelo bem, ainda que a cessao do bem se de hoje. O mesmo vale para as despesas: uma compra a prazo de um equipamento, com 50% de entrada e o restante a ser pago daqui a 30 dias, e registrada a despesa de 50% do montante hoje, e os outros 50% somente serao registrados daqui a 30 dias.Dessa forma, o regime de caixa reflete melhor as entradas e saidas dos recursos, uma vez que somente quando entra o dinheiro de fato na empresa e que esta o registra. Do mesmo modo, somente quando do pagamento e, consequente, saida do dinheiro da empresa e que esta o registra. Para uma empresa, o que interessa, de fato, nao e a promessa de entrada de recurso, ou a perspectiva de saida do mesmo, mas a sua real entrada ou real saida. Isso porque, se uma empresa tem 30 dias para pagar a prestacao de um bem adquirido pela mesma, ela pode pegar esse recurso e aplica-lo, quer na empresa, quer em um ativo no mercado financeiro, e com isso, obter um ganho em cima dessa aplicacao. Ganho esse que ira aumentar o resultado da empresa. Do mesmo modo, a empresa pode registrar a obtencao de uma receita, que nao venha a si materializar, por falencia
do devedor. Ou ainda, tenha feito, a empresa, uma provisao para perdas maior que a devido de fato.A legislacao brasileira segue o regime de competencia, uma vez que o mesmo e obrigatorio, segundo a legislacao do Imposto de Renda. Nao obstante, o resultado financeiro so e obtido de forma valida quando se leva em conta o regime de caixa, uma vez que esse registra as reais entradas e saidas de recursos.Uma outra coisa a se salientar, e aqui vamos para o segundo ponto, e a forma como e elaborado o lucro liquido. Essa forma, seguida pela Demonstracao do Resultado do Exercicio (DRE) e determinada pela legislacao do Imposto de Renda. Nao visa o lucro liquido de um periodo, uma vez que a empresa registra como lucro liquido receitas que ainda nao se realizaram. Ainda que se provisione para devedores duvidosos, o mesmo pode ser maior ou menor que o lucro de fato. Alem do fato de a despesa contar valores que nao necessariamente foram pagos no periodo correspondente, isso porque a promessa de pagamento pode estar acertada para uma data do proximo periodo. Ademais, uma empresa pode realizar lucro ao fim do periodo, pela Demonstracao do Resultado do Exercicio e estar em situacao de insolvencia. A justificativa para uma situacao dessa esta baseada no fato de que uma empresa pode ter contraido negociacoes tais ao longo do periodo que as receitas foram em boa parte obtidas a prazo, por meio, digamos, de crediario ou de recebimento de duplicatas. Nao obstante, as despesas, em sua grande maioria, foram pagas a vista. Nesse caso, se as receitas forem consideraveis, a empresa pode registrar um lucro liquido ao fim do periodo. No entanto, o resultado de caixa pode ser negativo. Isso porque parte das receitas ainda sera recebidas, enquanto as despesas sao pagas, como dito, em boa parte, no ato. A consequencia, e a reducao no caixa da empresa, ou, pelo menos, um grande risco para a mesma. Uma estrategia de politica comercial sem duvida arriscada.Com esse pensamentos, penso ter deixado claro a importancia de se realizar e analisar a forma como ocorrem os fluxos de entradas e saidas de caixa da empresa. Uma outra coisa que vale a pena realcar, e que apesar de os fluxos de caixa serem importantes, existe uma diferenca entre o fluxo de caixa contabil e o fluxo de caixa economico.O fluxo de caixa contabil esta substanciado na Demonstracao do Fluxo de Caixa (DFC), que pode ser obtido pelo metodo direto ou indireto, os quais nao falaremos aqui dada a limitacao de espaco. Seu resultado final e retratado pelo quanto de Disponivel possui a empresa ao fim do periodo em analise. Do mesmo modo, revela como variou entre o inicio do periodo e seu termino. Sem duvida, essas informacoes sao de grande relevancia, tanto para a empresa quanto para quem a analisar.No entanto, se queremos analisar as estrategias da empresa, devemos nos focar no fluxo de caixa, sob o aspecto economico. Em outras palavras, devemos nos ater aos custos variaveis, aos custos fixos, o preco dos insumos, como esta o
mercado de insumos para a empresa em questao, qual a capacidade produtiva da empresa, quanto ela usa dessa capacidade produtiva, qual o preco medio de seu produto. Em suma, temos que detalhar os aspectos reais de mercado sobre as receitas e despesas da empresa. Do mesmo modo, em um segundo passo, temos que nos ater as capacidades futuras da empresa e suas possibilidades estrategicas para expandir-se, tomar mercado das demais, entre outras informacoes. Com base nesse fluxo de caixa, a empresa sabera como esta sua variacao de caixa, seu real potencial e quais estrategis de decisao tomar para o futuro.
Existem muitas formulas para se calcular o preco otimo de uma acao. Como ja falei em outra postagem, aqui no blog, a forma tradicional para se calcular o preco otimo de uma acao e por meio da tecnica de Valor Presente Liquido, que nada mais e do que a famosa "valuation. Onde se apura o fluxo de caixa futuro e o mesmo e descontado ate a data 1. Como o disse naquela ocasiao, nao se usa a data zero, o que e convencional no estudo de projetos de investimentos que o uso do VPL, isso porque quer se saber o preco otimo de uma acao para daqui a um ano e nao para hoje. Um dos principais motivos para isso se deve ao fato de nao haver investimento inicial de grande vulto ao se comprar uma acao, como se faz ao ampliar a producao de uma industria, por exemplo. Onde e necessario a compra de novas maquinas, gastos em logistica para que os custos da distribuicao da producao aumentada nao venham a reduzir a eficiencia da empresa, ou, ainda, construcao ou expansao da fabrica instalada.O que quero agora e dar uma dinamica melhor ao entendimento do P/L (preco dividido pelo lucro por acao). E comum, em uma conversa com pessoas do mercado financeiro, que as mesmas, ao citarem cotacoes de acoes, referenciem-se em relacao ao P/L do ativo. O L representa o lucro por acao. Esse lucro e o lucro liquido anualizado. Assim, como a cada trimestre as empresas com acoes cotadas em bolsa sao obrigadas a divulgarem seus resultados, o lucro liquido anualizado e a soma dos ultimos 4 trimestres. Para saber qual e o lucro por acao, soma-se todas as acoes que a referida empresa possua. Isso independe de ser acao ordinaria, preferencial, preferencial classe A, preferencial classe B, ou o que for.Exemplifiquemos melhor, se estivermos estudando o P/L da PETR4 (acao preferencial da Petrobras), ao calcular o numero de acoes da Petrobras usaremos o somatorio das acoes ordinarias com as preferenciais. Ou seja, independente de ser a acao preferencial ou ordinaria, sempre computaremos o numero de acoes totais da empresa, mesmo que o ativo em questao (no caso do nosso exemplo, a acao preferencial da Petrobras) so se referir a acao preferencial, ou so se referir a acao ordinaria.Uma vez que tenhamos o lucro liquido obtido nos ultimos 4 trimestres e, ao mesmo tempo, tenhamos o numero total de acoes da, respectiva, empresa, podemos calcular qual e o lucro por acao da empresa. Para tanto, basta dividir o somatorio dos ultimos 4 lucros liquidos trimestrais pelo numero total de acoes da empresa. Para obter esses dados, voce pode pegar o numero de acoes no site www.fundamentus.com.br, da mesma forma que o registro dos ultimos resultados trimestrais da empresa. Ou ainda, buscar no site www.bovespa.com.br .Bom, uma vez visto o que representa o L, precisamos agora explicar o significado do P, no calculo do P/L. O P representa a cotacao de momento de uma acao. Assim, se o preco de momento da PETR4 esta em 25,60, por exemplo, o P
vimos, e de 13.044.500.000. Logo, o lucro por acao e de 2,51. Portanto, com o aumento no lucro liquido anualizado a partir da entrada, no nosso calculo, do lucro liquido do 3o trimestre de 2010 e a, respectiva, retirada de nossos calculos do lucro liquido do 3o trimestre de 2009, o lucro por acao aumentou. Esse aumento do lucro por acao ira alterar as perspectivas para a acao. Como o lucro por acao, no calculo do P/L, fica inserido no denominador, o aumento do daquele faz com que o P/L diminua para a mesma cotacao do ativo, abrindo espaco, assim, para que o ativo tenha um ganho de capital.Dessa forma, com um preco de cotacao de 25,60, o P/L da PETR4 agora passa a ser de 10,21. Mais uma vez, o que fizemos foi dividir o preco de cotacao da acao, dado por 25,60, pelo lucro por acao, que e de 2,51, quando inserimos o lucro liquido do 3o trimestre de 2010 e extraimos o lucro liquido do 3o trimestre de 2009.Exploremos um pouco mais o efeito desse ganho obtido pela PETR4. O P/L anterior, antes do resultado do 3o trimestre de 2010, era de 10,62. Apos o resultado do 3o trimestre de 2010, o P/L foi para 10,21. Ele se reduziu. Dessa forma, para voltar ate os 10,62 de antes, a acao possui um espaco de valorizacao dado pela equacao[(10,62/10,21) 1]*100O resultado dessa equacao e de 4,02, que na verdade, representa 4,02%. Essa e a expansao que a acao PETR4 tera que fazer para voltar para um P/L de 10,62.(*)(*) Quero fazer uma ressalva aqui. O calculo do P/L e muito importante, mas outros indicadores nos indicam a perspectiva para o mesmo. Em outras palavras, temos que comparar o P/L com outras acoes da mesma area de atuacao da acao que estamos estudando. alem disso, quais as perspectivas para o lucro dos proximos trimestres dessa empresa? como vai a gestao da mesma? Eu abordo esses assuntos, aos poucos, em outras postagens.
O que eu peco do amorE que nao seja perfeitoNem do meu, nem do teu jeitoSo quererE serAmar, enfimAlguem que sintaQue vejaVeja mais no meu sorriso do que hapara se verQue me ache encantadaQue me ache linda desgrenhadaUnha roidaE cara lavadaE me queira, ainda que desatinadaMe queira mais que o jogoQueira mais que o mundo todoE eu vou,Meu bem, quer quem voce sejaEu vouJa estou la A sensacao de flutuar sem gracaDe voar desgovernadaDe ter em mim aquelas que nao saoMinhas asasDe planar, me debatendo desorientadaBuscando no horizonte um destino que nao sejaAquele que a direcao do vento me ditaUm destino que nao me deixe tao cansadaMeu olhos doemMinha voz doiE flutuo com a simples intencaoDe nao afundarTalvez um dia eu volte a voarAinda que com as asas quebradas Eu me lembro das coisas mais ridiculas. De como eu me sentia livre quando voce me deixava pular nas suas costas. Beijos no ombro nu. Das risadas mais inapropriadas e dos olhos de menino. Faceiro. Voce odiaria essa palavra. Diria que e depreciativa. Diria que meu palavreado te assassina. Mas e assim que eu te vejo. E assim que eu te via. E assim que eu sempre vou te ver.Tive que jogar seus discos e as fotos fora. Espero que nao me odeie por isso. Nao suportava mais um dia olhando pros teus gostos, lembrando dessa tua voz meio tremula, meio incerta. Mas nao quebrei teu violao. Nao tive coragem, parece a mim que tem vida, que a tua musica vive nela. E matar a tua musica eu nao podia. Mas espero que nao venha busca-lo. Doeria demais.Eu lembro de tudo, com clareza doida e insana. Lembro do dia bonito que eu sentei naquele banquinho na praca, escondida atras da copia destrocada de tao lida de Sagarana, meio querendo existir, meio querendo me fundir com a paisagem. Dicotomia da existencia. Era o que voce dizia. Que eu existia querendo ser ouvida e evitando ser vista. Nao faz sentido, faz?Mas voce parou do meu lado, todo sorriso e cabelo comprido demais caindo no olho. Te achei engracado. Te achei inusitado. E voce me viu mesmo atraves da camuflagem. Voce usava sandalias. Odeio homem de sandalias. Mas em voce achei legal. Achei diferente. Com voce, era tudo diferente. Ate o fim.Ah, o fim. Ela e linda, meu querido. Bonita como o dia. Queria dizer que espero que sejam felizes. Mas seria mentira. Queria ter apreciado tua sinceridade. Mas nao importa a delicadeza quando as palavras sao pequenas navalhas. Elas (as feridas) sangram, nao importa quao lentos ou superficiais sejam os cortes. E eu te digo que enfim as flores que plantamos no jardim comecaram a florescer. E nao, isto nao e uma metafora. E a vida.A vida nao e uma metafora. Nem quando se fala sobre rosas. Pinta-se na paredeCamufla-se em padroesSou eu, a parede do quartoAs flores na colchaO quadro na salaPintada a guacheRetocada a oleoUm quadro fora de esquadroO retrato Lentamente envelhecoMeu retrato permanece igualA lembranca de tudo o que deixei de fazerSimbolismo intransigenteDos erros que deixei de cometerDos sonhos que deixei escaparSou
Trago meus calos nos dedosde palavras que nao significamque nao compreendemque nao me redimemmas que ainda, assim, me libertamUso a prosa lirica descuidadaainda que poesia sem comeco e fimescrevo nao o que o coracao dize a alma anseiaminhas decisoes sao caprichos de momentominha vida, um acidente recorrentee se eu um dia eu te disse que sei o que facoEsqueca, babyeu so aprendi a mentir direitosobre a compulsao de serde viverde morrerde renascere de continuarirrelevanteinconsequenteinconstantee intoleravel Sente, cresce, morde, senteDoi, passa, doi, mataSei, sou, sinto, vouFicoMais um diaMais um minutoE o tempo nao para de passar Meus pes doem de usar esse saltoEu sinto que digo tudo na hora erradaEu queria mesmo era pegar na sua maoE sair correndo ate o lugaronde a noite nao significa mais nadaMe trancar contigo num palacio,Num barraco, no quarto ou na salaE ter comigo, tudo o que bastaVoce, discos velhos, e uma garrafa de vinho barataSo voce entende a falta de sentidoE o porque eu so durmo com as portas do armario fechadasSeu rosto reflete a curiosidadea incredulidadee a ternura em relacao as minhas tendencias piradasE quando eu meter os pes pelas maosMais uma vez amor, entenda a ciladaE que eu nao sei amar poucoNao sei amar outroE quero voce ate o dia em que a minha pele estiver toda enrugada Cansada de ser fantasmaDe viver a vida nas margensEsquecivelIrrelevanteFigurante no seu proprio filmeEm cartazA historia da menina que nao existiaVisto por exatamente uma pessoaQue chorou ao finalSaiu da salaSumiu no mundoE ninguem mais sabe como o filme acabou Conheci alguem novo hoje. Sorriso bonito, olhos sinceros. Nao usava estupidas sandalias. Ele podia me amar. Eu sei que podia. Mas eu nao sei mais amar. Eu nunca soube. Eu so soube amar voce.Eu era a menina que acreditava que amar era um talento. Um talento adquirido. Amar era abstrair. E sempre me julguei racional demais para abstair. Entao nao amava. E nao vou te dizer o quanto foi que eu amei voce. Se o que vivemos nao foi o bastante para mostrar o que foi tudo pra mim, entao realmente nao foi o bastante. Nunca e o bastante, nao e?O fato de ele poder me amar nao e o bastante para que eu o ame. O fato de eu te amar nao foi o bastante para que voce ficasse. E eu me pergunto, seu amor vai ser o bastante pra ela? O amor dela vai ser o bastante para voce?Eu so sei amar bastante. Mas nunca o bastante. Nunca o bastante.E e por isso que escrevo para fantasmas. Nao escrevo pra voce. Escrevo para quem eu era pra voce. Por voce. Eu finalmente aprendi a chorar. Nao por voce, mas pela tentativa.Nao sei se posso continuar a arriscar. Mas tambem nao posso ficar parada, posso?Odeio voce por ter roubado de mim mais do que os dias, as horas. Mais do que o tempo.O mundo, como eu conhecia. Deixa agora que eu canteSe soubesse cantarminha lista de desejoso lirismo do teu beijoa vontade de ser nem euontem ou amanhaso hojenem um poucomeio loucomeio de sopetao so tuae so,
Sempre ao Seu LadoA inteligencia apresentada por muitos mudos animais chega tao perto da inteligencia humana que e um misterio. Os animais veem e ouvem, amam, temem e sofrem. Eles se servem de seus orgaos muito mais fielmente do que muitos seres humanos dos seus. Manifestam simpatia e ternura para com seus companheiros de sofrimento. Muitos animais mostram pelos que deles cuidam uma afeicao muito superior a que e manifestada por alguns membros da raca humana. Criam para com o homem apegos que se nao rompem senao a custa de grandes sofrimentos de sua parte (A Ciencia do Bom Viver, p. 315, 316).Enquanto assistia ao filme Sempre ao Seu Lado (EUA, 2009), lembrei-me do texto acima, escrito por Ellen G. White ha mais de cem anos. O filme conta a historia de Hachiko (um cao da raca akita) e seu dono, o professor de musica Parker Wilson (Richard Gere). Todos os dias Hachiko acompanhava o dono ate a estacao de trem e estava la, no fim da tarde, para recebe-lo. A producao e baseada em fatos reais ocorridos no Japao, na decada de 1930. Em 1987, a versao cinematografica japonesa Hachiko Monogatari tambem fez muito sucesso.E um filme emocionante que faz pensar em valores como fidelidade, amizade, companheirismo e mostra que os animais realmente criam para com o homem apegos que se nao rompem senao a custa de grandes sofrimentos de sua parte. O menino do pijama listradoO que e o horror de uma guerra aos olhos de uma crianca? O cenario nazista e o massacre dos judeus ja foi muito utilizado nas telas dos cinemas, contudo, a diferenca deste filme e que nao vemos a guerra atraves do bravo soldado que dispara duzias de tiros, nem dos generais e comandantes ditando suas ordens, mas aos olhos de uma crianca, que apesar de tentarem explicar o motivo do odio ao judeu nao consegue realmente compreender o porque de tanto odio. Essa crianca e o jovem garoto de 8 anos chamado Bruno (Asa Butterfield novato no cinema, mas sua atuacao e comovente e impressionante) que precisa deixar seus amigos da cidade e acompanhar ao pai soldado, maior orgulho, que foi promovido e precisa ir morar no campo. La, sozinho e tedioso, descobre que mora ao lado de uma fazenda que tem moradores estranhos, porque eles vivem vestidos de pijamas, e pela sua inocencia se pergunta: Por que ainda estao de pijamas no meio do dia?A partir da curiosidade ele conhece Shmuel (Jack Scanlon) e nasce uma amizade. Entre os furtos de comida para o novo amigo e suas conversas, Bruno comeca a tentar entender os acontecimentos ao redor dele e com seu novo amigo. Apesar de se esforcar, nao compreende o motivo das grades, dos pijamas e do odio. Mas, como toda crianca, a fe de sua inocencia consegue manter a visao pura dos acontecimentos, confirmados na frase de Bruno: Nao se preocupe, Shmuel, logo os dois lados vao se entender e vamos poder brincar sem grades!Um filme bonito, emocionante, que faz refletir mais uma vez sobre a insensatez que as acoes de
um regime pode causar, nao so no pais, mas na celula fundamental que e a familia.Nota: Pelo forte tom dramatico, especialmente do fim da producao, nao e aconselhado assistir com criancas.