25. O Copom entende que o cenario prospectivo para a inflacao, desde sua ultima reuniao, acumulou sinais favoraveis. No ultimo trimestre de 2010 e no primeiro deste ano, a inflacao foi forte e negativamente influenciada por choques de oferta domesticos e externos, mas as evidencias sugerem que os precos ao consumidor ja incorporaram os efeitos diretos desses choques. Tambem foram relevantes os efeitos diretos da concentracao atipica de reajustes de precos administrados ocorrida no primeiro trimestre deste ano, que, em casos especificos, mostra sinais de reversao. O Comite pondera que esses efeitos ainda deverao impactar indiretamente a dinamica dos precos ao consumidor, entre outros mecanismos, via inercia. O Comite avalia como relevantes, embora decrescentes, os riscos derivados da persistencia do descompasso entre as taxas de crescimento da oferta e da demanda. Destaca a estreita margem de ociosidade no mercado de trabalho, e pondera que, em tais circunstancias, um risco muito importante reside na possibilidade de concessao de aumentos de salarios incompativeis com o crescimento da produtividade e suas repercussoes negativas sobre a dinamica da inflacao. Por outro lado, observa que o nivel de utilizacao da capacidade instalada tem recuado e se encontra abaixo da tendencia de longo prazo, ou seja, esta contribuindo para a abertura do hiato do produto e para conter pressoes de precos. No final do ano passado e inicio deste ano, os riscos associados a trajetoria dos precos das commodities nos mercados internacionais foram chave para o cenario prospectivo, entretanto, desde abril esses precos mostram certa acomodacao. 26. O Copom preve que neste trimestre se encerra o ciclo de elevacao da inflacao acumulada em doze meses. A partir do quarto trimestre, o cenario central indica tendencia declinante para a inflacao acumulada em doze meses, ou seja, a mesma passa a se deslocar na direcao da trajetoria de metas. 27. O Copom reafirma que o cenario central para a inflacao leva em conta a materializacao das trajetorias com as quais trabalha para as variaveis fiscais. Importa destacar que a geracao de superavits primarios compativeis com as hipoteses de trabalho contempladas nas projecoes de inflacao, alem de contribuir para arrefecer o descompasso entre as taxas de crescimento da demanda e da oferta, solidificara a tendencia de reducao da razao divida publica sobre produto. A proposito, cabe enfatizar que, desde o inicio deste ano, importantes decisoes foram tomadas e executadas, e reforcam a visao de que esta em curso um processo de consolidacao fiscal. A esse respeito, na avaliacao do Comite, a recente revisao do cenario para a politica fiscal torna o balanco de riscos para a inflacao mais favoravel. 28. O Copom destaca que o cenario central tambem contempla moderacao na expansao no mercado de credito, para a qual contribuem acoes macroprudenciais e acoes convencionais de politica monetaria recentemente adotadas. Ainda sobre esse mercado, o Comite considera oportuna a introducao de iniciativas no sentido de moderar concessoes de subsidios por intermedio de operacoes de credito. 29. Em suma, o Copom reconhece um ambiente economico em que prevalece nivel de incerteza crescente e que ja se posiciona muito acima do usual, e