garantidos por ativos. O passo cinco seria o derretimento do mercado de imoveis para uso comercial, e o passo seis seria o colapso de um grande banco regional ou nacional. O passo sete seriam grandes prejuizos relacionados com aquisicoes alavancadas irresponsaveis. Centenas de bilhoes de dolares desses emprestimos estao hoje empacados nos balancos patrimoniais de instituicoes financeiras. Segundo Nouriel Roubini, os prejuizos totais no sistema financeiro totalizarao mais de US$ 1 trilhao e a recessao economica ficara mais severa O passo oito seria uma onda de inadimplencia empresarial. Em media, as companhias americanas estao em boa forma, mas um contingente substancial de companhias tem baixa lucratividade e pesado endividamento. Essa inadimplencia disseminaria prejuizos no mercado de "swaps de risco de credito", que dao cobertura de seguro a esse tipo de endividamento. Os prejuizos poderiam ser de US$ 250 bilhoes. Algumas seguradoras poderiam ir a falencia. O passo nove seria um colapso no sistema financeiro "subterraneo". Sera mais dificil enfrentar os problemas de fundos de hedge, de veiculos especiais de investimentos e assim por diante, pelo fato de que nao terao acesso direto a emprestimos de bancos centrais. O passo 10 seria um colapso adicional nos precos das acoes. Colapsos de fundos de hedge, chamadas de margem e vendas a descoberto poderao resultar em uma cascata de quedas nos precos de ativos. O passo 11 seria uma seca de liquidez num leque de mercados financeiros, inclusive nos mercados interbancario e no mercado financeiro de curto prazo. O motivo disso seria um crescimento das preocupacoes com a solvencia. O passo 12 seria "um circulo vicioso de prejuizos, reducao de capital, contracao de credito, liquidacao forcada e queima de ativos a precos abaixo dos fundamentos". Sao esses, entao, os doze passos que conduziriam ao colapso. No conjunto, argumenta Roubini: "Os prejuizos totais no sistema financeiro totalizarao mais de US$ 1 trilhao e a recessao economica ficara mais profunda, prolongada e severa". Isso, sugere ele, e o "cenario de pesadelo" que tirara o sono de Ben Bernanke e de seus colegas no Fed (Federal Reserve, banco central dos EUA). Isso explica por que, nao tendo se apercebido por tanto tempo dos perigos, o Fed baixou os juros em 200 pontos-base neste ano. Trata-se de um seguro contra um colapso financeiro. Sera esse tipo de cenario ao menos plausivel? Sim. E, alem disso, podemos ter certeza de que, caso se concretize, pora fim a toda essa conversa sobre "desacoplamento". Caso dure seis trimestres, como adverte Roubini, acoes compensatorias de politica monetaria no restante do mundo seriam muito pouco e demasiado tardias. Tera o Fed condicoes de decapitar esse risco? Em artigo posterior, Roubini apresentou oito razoes pelas quais isso nao seria possivel ("Can the Fed and Policy Makers Avoid a Systemic Financial Meltdown?" Most Likely Not, February 8 2008) - ele realmente adora listas! Em suma, sao os seguintes: o alivio monetario americano e limitado por riscos para o dolar e a inflacao; alivio monetario agressivo enfrenta apenas a iliquidez, nao insolvencia; as seguradoras de bonus perderao suas classificacoes de credito, com consequencias desastrosas; os prejuizos globais