um papel para investimento no mercado de capitais. Um dos pontos em discussao e o indice de remuneracao para tornar esses papeis mais atrativos para os investidores, garantindo o crescimento desse mercado. "A TR [Taxa Referencial] nao atende os grandes investidores. O indexador tem que ser ligado a um indice de precos", afirmou Luiz Antonio Franca, presidente da Abecip (Associacao Brasileira das Entidades de Credito Imobiliario e Poupanca) em seminario promovido pela entidade nesta semana. De acordo com Alexandre Assolini, presidente da Camara do Mercado Imobiliario da BM&FBovespa, dos 589 CRIs (certificados de recebivel imobiliarios) ja emitidos no Brasil, a maioria (60,3%) foram atrelados a indices de preco. A TR ficou com uma participacao de 30,4%. A vantagem para uma instituicao financeira emitir um CRI e receber o dinheiro sem ter de esperar ate o ultimo pagamento do tomador do financiamento imobiliario. Para testar esse mercado, a Caixa Economica Federal transformou uma parte de sua carteira de credito imobiliario em CRI em marco, em uma emissao de R$ 232,766 milhoes, sendo a primeira instituicao financeira a ofertar esses papeis por um valor abaixo de R$ 300 mil. A aplicacao minima era R$ 10 mil. Dos 1.675 investidores que compraram os CRIs, a maioria era pessoa fisica (1.570), que somaram um aporte de R$ 107,997 milhoes. Apesar da menor quantidade (102), as pessoas juridicas responderam por R$ 118,822 milhoes. Outros R$ 13,999 milhoes vieram de tres fundos imobiliarios. Os papeis, isentos de Imposto de Renda para pessoas fisicas, serao remunerados por uma taxa fixa de 10% ao ano mais TR (Taxa Referencial) e vencem em 2018. QUANTIDADE Para Fabio Nogueira, da Brazilian Securities, maior securitizadora do Brasil e responsavel pela emissao dos papeis da Caixa, o indexador nao e o principal problema. "A medida que houver demanda, a gente vai produzir [titulos com diferentes opcoes de remuneracao]", afirma. A grande dificuldade para esse mercado crescer no pais era, na sua opiniao, "a originacao de ativos de qualidade", o que vem mudando com o crescimento do mercado imobiliario e o consequente aumento na quantidade de contratos que podem ser securitizados. A Caixa cedeu a Brazilian Securities 4.324 contratos de financiamento imobiliario com prazo maximo de oito anos para o termino do pagamento do financiamento. Em nenhum deles houve inadimplencia nas parcelas pelo menos nos ultimos 24 meses. A Fitch Ratings atribuiu a nota "AAA" para o titulo, o menor risco na escala. Nogueira conta que a escolha dos contratos que iriam lastrear a emissao foi feita por um grupo de trabalho, que envolveu tambem a agencia de "rating". O fato de a Caixa garantir a compra dos papeis antes do vencimento e um impulso para o desenvolvimento do mercado secundario, na sua opiniao. "Nao necessariamente quem comprou vai querer vender, mas vai se sentir mais seguro." Para Nogueira, o produto precisa ser popularizado, com os pequenos investidores tendo mais conhecimento sobre esse tipo de aplicacao. "Onde temos hoje o potencial poupador? No varejo", acrescenta. Para o presidente da Abecip, as pessoas fisicas sao um publico importante, mas com potencial de investimento limitado. "Precisamos acessar