Em Financas Pessoais,o conselho mais repetido (e com razao) e o de diversificar, mas a verdade e quena pratica os investidores pessoa fisica acabam por subdiversificar as suascarteiras. Em um artigo publicado no Journal of Finance, von Gaudecker analisaquais fatores levaram os investidores a manter carteiras sub-otimas.O principal objetivodo autor foi investigar a relacao entre o desempenho de carteiras e fatorescomo numeracia financeira e se a pessoa pede conselhos profissionais, deamigos/familia ou se age por conta propria. E importante determinar qual e arazao dos investidores nao diversificarem, ja que o programa de educacao ouassessoria financeira varia de acordo com os fatores que realmente explicam ocomportamento dos investidores.O autor utilizou umabase de dados do banco central da Holanda e uma pesquisa da CentERpanel. Osdados se referem aos anos de 2005 e 2006. A subdiversificacao foi medida pelaperda de retorno, o diferencial do retorno efetivo da carteira e o retorno deuma carteira bem diversificada (MSCI Europe Index) para o mesmo nivel de risco.Nas analises do autor, essa perda e pequena para 80% dos investidores, menos demeio ponto percentual por ano, mas dispara para 1,8 ponto no ultimo quintil.Mais importante, nao ha diferenca estatistica entre os quatro quintisinferiores em termos de perda de retorno e a perda de diversificacao(diferenca dos indicesde Sharpe do mercado e da carteira). Apenas no ultimo quintil que ha uma diferencasignificativa da perda de retorno e isso e explicado exclusivamente pela perdade diversificacao, e nao pelos outros componentes da perda de retorno(porcentagem de ativos de risco e coeficiente beta).Isso nao se deve ao fato dos investidores de pior retorno ter menor patrimonio,os numeros mostrando que ocorre o contrario, na verdade.Separando a amostra deacordo com a numeracia financeira (abaixo e acima da media), constatou-se algoque seria de esperar, mais numeracia representando menos perda de retorno, maso fator aconselhamento tambem foi importante. Um investidor com alta numeracia,mas que toma as decisoes por conta propria, obtem maiores perdas do que uminvestidor com menor habilidade com numeros, mas que se aconselha comprofissionais ou familia/amigos. O pior grupo (baixa numeracia, semaconselhamento) obteve retornos um ponto percentual inferiores ao de umacarteira bem diversificada, o que e um resultado economicamente bastantesignificativo.Esse resultado ficamais claro em uma analise mais completa. O autor analisou a amostra toda edepois separou em percentis em termos de perda de retorno pelo padrao observadoanteriormente (10, 30o, 50o, 70o e 90o). Na amostra completa, a numeracia porsi so nao teve efeito nos resultados, mas o uso apenas do proprio julgamento natomada de decisoes sim, tendo relacao positiva com a perda de retornos. A habilidadecom numeros entra na variavel que mede a interacao entre alto julgamento e numeracia,enquanto que a interacao da numeracia com o uso de aconselhamento profissionalou de amigos/familia nao se mostra estatisticamente significativa. Ou seja,aqueles que tomam decisoes por conta propria obtem retornos inferiores ao quese aconselham, mas essa perda e mitigada quanto maior for a sua habilidade comnumeros. Porem, mesmo os que se saem melhor nessa variavel e tomam decisoes porconta propria ainda veem seus retornos sendo reduzidos na comparacao com umacarteira bem diversificada, nas contas do autor.Na separacao por percentis,vemos que