com divida publica. E isso acendeu sinais amarelos e vermelhos.Valor: Como o senhor ve o discurso do governo, que parece novo, deadotar uma politica fiscal anticiclica e praticamente abandonar as metas desuperavit primario?Mansueto: Eu posso falar uma coisa com certeza: o BC esta preocupadodesde meados do ano passado. Quando se conversa com a equipe tecnica do BC,nota-se a preocupacao com inflacao. A preocupacao dos analistas e compartilhadapor eles. E muito claro, quando voce conversa com a equipe tecnica do BC, comqualquer um dos dois departamentos -o departamento de estatisticas, o Depec, ouo Departamento de Politica Economica, o Depep - a percepcao que os tecnicos temda deterioracao institucional em relacao a queda de resultado primario do setorpublico, de que a economia esta aquecida apesar do baixo crescimento, por causado mercado de trabalho. E muito clara a percepcao [deles] de que a inflacao eum problema.Valor: Entao, existe uma limitacao politica para o BC agir?Mansueto: E muito dificil responder. Mas e muito claro, quando voceconversa em off com diretores do BC, que havia, ate meados do ano passado, umarelacao harmonica entre BC e Fazenda e essa relacao, a meu ver, acabou. O BCesta com serios problemas de acreditar no esforco fiscal do proprio governo. Eo BC tem profissionais muito bem preparados, tem bons economistas. Eles estaoem uma saia justa, tentando recuperar uma credibilidade que perderam, porqueatrasaram muito o inicio desse processo de elevacao de taxa de juros. E o BCtem um problema pela frente que e o cenario para o resto do mundo. Muitosanalistas acreditam que, a partir de meados de 2015, os EUA voltam a aumentar ataxa de juros. Se de fato isso acontecer, sera uma situacao bastanteproblematica porque 2014 sera um ano de inflacao namorando com o teto da meta eexpansao muito forte de gasto fiscal. Voce vai comecar 2015 com necessidade deum ajuste muito superior a 2011.Valor: A historia mostra que as elevacoes de juros dos EUA sempre deraminicios as crises no mundo. Que riscos o Brasil corre quando os EUA iniciarem anormalizacao de sua politica monetaria?Mansueto: Nao acredito que vai ter crise. Acho que quando os EUAcomecarem a subir os juros, o movimento nao sera muito forte. E o cenario doBrasil nao sera de crise, mas sera mediocre, de crescimento em torno de 3% aoano, sem espaco fiscal para continuar um programa de desoneracao tributaria, ouseja, sem espaco para reduzir carga tributaria. Isso quer dizer que a industrianeste pais continuara sofrendo. Tambem havera pouco espaco fiscal para ogoverno aumentar o investimento publico. Sem espaco para aumentar investimentopublico, o governo tera que confiar em concessoes para o setor privado. Mas naofoi criada uma poupanca interna para esse financiamento. Essas concessoeslevarao ao aumento da vulnerabilidade externa, ao aumento do deficit em contacorrente.Valor: Como nos chegamos a esse cenario? Na sua avaliacao, a antecipacaoda corrida eleitoral politizou o debate economico?Mansueto: Vinhamos de um cenario internacional muito bom para o Brasil eAmerica Latina ate 2008. Ingressamos nessa nova fase de crescimento, entre 2003e 2004, com uma poupanca altissima, de 4,2% do PIB, com taxa de desempregoelevada, perto de 12%. O pais comecou a crescer com