2011, agravando ainda mais o problema cambial (apreciacao do real); (viii) medidas de aumento de deposito compulsorio de 15% para 20% para depositos a prazo podem restringir o credito para financiamentos de longo prazo.Palavras-chave: Bolha imobiliaria. Politica monetaria. Crise de divida soberana.No inicio do mes de novembro o Banco Central dos Estados Unidos, o Federal Reserve (FED), anunciou ao mercado financeiro a recompra de titulos do Tesouro americano. Com o anuncio, havera, nos proximos meses, uma injecao de US$ 600 bilhoes no mercado. Essa medida, considerada de estimulo para uma recuperacao, pode ser o elemento que faltava para o risco da formacao de uma verdadeira bolha de ativos nos paises emergentes, incluindo o Brasil. E essa bolha tambem afetara o mercado imobiliario. O alerta foi feito pela Organizacao para a Cooperacao e Desenvolvimento Economico (OCDE) e pelas Nacoes Unidas (ONU).Na avaliacao da OCDE, os recursos injetados nos paises ricos durante os ultimos 2anos, 2009 e 2010, e em especial nos ultimos meses, deram demonstracoes claras de que nao estao sendo escoados nas economias locais que injetaram tais recursos, no caso Europa e Estados Unidos.Parte substancial dessa massa de dinheiro injetado nas economias desenvolvidas teria se destinado para as economias emergentes. Segundo a OCDE, alguns indicios sugerem e ameacam fortalecer uma tendencia cada vez maior de criar bolhas de ativos no mercado de renda variavel, no mercado imobiliario de paises emergentes e uma apreciacao das moedas dos paises emergentes em relacao ao dolar e ao euro. Tais indicios seriam: (i) as novas medidas de estimulo monetario nos Estados Unidos e Europa; (ii) a manutencao perversa de uma taxa de juros que remunera os titulos do tesouro americano proxima de zero no curto prazo; (iii) os problemas fiscais nas economias desenvolvidas (em especial nos paises perifericos da Zona do Euro, como Grecia, Irlanda, Portugal, Espanha e Italia); (iv) as taxas de juros ainda elevadas nos paises emergentes, em especial no Brasil e Africa do Sul, que pelos ganhos de arbitragem entre taxas de juros, pressiona a moeda do pais emergente a se apreciar em relacao a moeda do pais desenvolvido.Dos paises emergentes citados no documento da OCDE, o Brasil esta na lista dos paises que devem se preocupar com o processo de criacao de bolhas imobiliarias, bolhas de ativos no mercado financeiro e apreciacao da moeda local nos proximos meses.Supachai Panitchpakdi (2010), atual secretario-geral da Conferencia da ONU para o Comercio e Desenvolvimento, tambem alertou sobre o processo de formacao de bolhas imobiliarias e de ativos em economias emergentes como o Brasil. Segundo Panitchpakdi, as novas medidas de estimulo que os Estados Unidos e Europa anunciaram nos ultimos meses teriam impacto negativo nessas economias e dariam um belo impulso para a formacao de bolhas imobiliarias, caso nao adotem nos proximos periodos: medidas para contencao do credito, medidas para o aumento da taxa de crescimento de massa salarial acima da taxa de crescimento do aumento dos precos dos imoveis. Em vez de virar credito, as compras de papeis de bancos dos EUA geram bolhas nos mercados imobiliarios dos paises emergentes.O fato e que a economia