flutuara muito, levando a euforia na alta e a miseria na baixa."Nao tenho a menor duvida de que nove em cada dez pessoas que possuem contas de opcoes em corretoras sao especuladores. Minha unica desavenca com esse quadro e que todos eles foram estimulados a acreditar que sao investidores, o que nao e verdade."As acoes deixaram de fornecer protecao contra a inflacao como se esperava.Sobre o trabalho dos analistas"As pessoas nao conseguem prever o que ira acontecer no mercado de acoes."O valor presente de uma acao depende dos lucros e dividendos futuros, que sao aspectos que nunca ninguem podera saber com certeza."Os analistas nao se preocupam em estar errados no geral, mas odeiam estar errados em particular.""O trabalho dos analistas resume-se nao apenas a avaliar se os titulos de uma empresa estao com precos justos, mas tambem avaliar se seus proprietarios [todos os acionistas] estao sendo tratados de forma justa.""Quanto melhor for o analista, menos se limita aos numeros publicados e mais acrescenta a estes numeros os resultados de seu estudo especial sobre a administracao da empresa e suas politicas e possibilidades."Ha varias justificativas para que um investimento seja realizado. Entre elas, a perspectiva de que uma empresa pague dividendos elevados por acao, esteja mais barata que a media do mercado, possua otimas perspectivas de crescimento, mantenha lucros praticamente constantes mesmo em tempos dificeis ou esteja cotada bem abaixo das maximas historicas. Quanto mais desses fatores estiverem presentes, melhor. No entanto, cabe ao analista fazer todos esses calculos antes de tomar a decisao. "As operacoes para obtencao de lucro nao devem se basear em otimismo, e sim em aritmetica." Fazer esse trabalho nao e dificil. "Em Wall Street, nunca vi calculos confiaveis feitos a respeito de valores de acoes ordinarias ou relacionados com politicas de investimento que tivessem ido alem de simples aritmetica ou algebra mais elementar. Sempre que for introduzido o calculo ou a algebra superior, voce pode tomar isso como um sinal de alerta de que o operador esta tentando substituir a experiencia pela teoria, e geralmente para dar a especulacao a aparencia enganosa de investimento."Medir variaveis imprecisas com ferramentas altamente precisas nao e melhor do que utilizar ferramentas rudimentares. Nao verdade, pode ser pior porque formulas muito precisas tendem a desencadear excesso de confianca naqueles que a utilizam - criando a certeza em areas em que nenhuma certeza e possivel."O analista financeiro nao pode lidar, de forma bem-sucedida, com situacoes basicamente especulativas.""E obrigacao dos analistas estudar tanto os investimentos quanto os investidores - nao apenas sobre a forma que as acoes se comportam mas como os seres humanos que as possuem se comportam.""Cada vez mais instituicoes se dao conta de que nao podem esperar resultados melhores do que as medias do mercado de suas carteiras de acoes a menos que tenham a vantagem de analistas financeiros e de investimentos melhores do que a media.""Limite suas avaliacoes a empresas qualificadas para investimento, excluindo dessa categoria aquelas que nao atenderem a criterios especificos de solidez financeira."Sobre o preco-alvo de acoesEm todos os relatorios, os analistas deveriam divulgar uma decomposicao do preco-alvo