thegoodfellas/blogset-br huggingface dataset:
cada fluxo, edividido pelo valor presente do titulo. Se voce estiver sem saco de fazer a conta, pense ao menos noracional que esta por tras: Voce acaba de fazer dois emprestimos diferentes,para dois devedores com o mesmo risco de default. Se o risco e igual, vamossupor que a taxa de juros que voce esta cobrando tambem e igual, de 10% a.a.,por exemplo. No entanto, um mutuario lhepagara o principal e o juros apenas no final de um ano, e o outro lhe pagarametade dos juros apos 6 meses e a outra metade no final de um ano, junto doprincipal.Qual dos dois emprestimos e o mais arriscado, considerandoque os mutuarios possuem o mesmo nivel de confiabilidade em relacao aocumprimento do contrato?Simples: O emprestimo em que existe um pagamento semestral emenos arriscado porque o devedor lhe adianta uma parte dos juros antes do outrodevedor. Se o risco de nao recebimento se da por eventos aleatorios que possam ocorrerna vida dos devedores, entao quanto menor o tempo entre a concessao doemprestimo e o recebimento do dinheiro, menor a probabilidade de um eventoaleatorio atrapalhar a vida do devedor, e mais seguro e este emprestimo. Issosem falar no custo de oportunidade deste dinheiro no tempo. Time is Money, eesse dinheiro trabalhara para voce, e nao para o mutuario, durante 6 meses.Duration e simplesmente a formula matematica criada porMacaulay para medir este fluxo de caixa ponderando pelo periodo em que osrecursos serao recebidos pelo investidor. Em termos de bonds, quanto maior a periodicidadede pagamento de juros do papel, menor sera seu duration, e menor sera o risco inerentea este bond. Pronto, esta criada uma formula de se medir o risco associado aeste investimento.Em termos praticos, um bond que nao paga cupom, tera o seuprazo confundido com o seu duration. Ora bolas, se nao ha pagamento de jurosintermediario, apenas no vencimento, entao o prazo medio de recebimento nadamais e do que o prazo do papel. Um bond zero cupom de 2 anos possui o prazo de2 anos e o seu duration tambem e de 2 anos.Ja um papel com cupons semestrais, tera um duration necessariamente menor doque 2 anos, e assim podemos facilmente comparar os riscos.Melhor do que isso, de brinde, ganhamos outrasinterpretacoes para o duration. Como por exemplo, a sensibilidade em relacao auma mudanca na taxa de juros. Se sabemos que os papeis se elevam quando a taxade juros cai, e se depreciam quando a taxa de juros sobre, quanto maior o fluxode caixa antecipado, menor sera a influencia de uma mudanca na taxa de juros sobreo preco do papel. Um duration de 4,5 tambem pode significar que uma elevacao de1% na taxa de juros fara com que o papel perca 4,5% do seu valor de face, porexemplo. Mas isso e uma estimacao, poiso modelo considera uma curva de juros flat, o que nao e necessariamente verdade.Mas este e outro assunto, que se abordarmos agora esse texto ficara muito maislongo e nao terei tempo de brincar com a minha filha Libbi.Bom. Entendido o conceito de duration, volto a afirmar: segurar ateo vencimento um papel que se depreciou devido
a uma mudanca na taxa de jurospode causar uma exposicao ao risco maior do que troca-lo por um papel com cupommaior. Veja a tabela abaixo: Fluxo de Caixa VP Fluxo de Caixa N Juros Mercado YTM 0 1 2 3 4 VP1 VP2 VP3 VP4 0 3% 100 3% -100 3 3 3 103 2,91 2,83 2,75 91,51 1 3% 100 3% -100 3 3 103 2,91 2,83 94,26 2 4% 98 4% -98 3 103 2,88 95,23 3 5% 98 5% -98 103 98,10 2 4% 98 4% -98 3,9 101,9 3,77 94,23 No exemplo temos um papel de $100 com cupom de 3% (e a taxade juros de mercado tambem era 3% na emissao, obviamente). Conforme o tempopassa, voces verao que no momento 2 (na primeira linha em amarelo) suponho que ataxa de juros de mercado sobe para 4%. Neste caso, o preco do papel caira para $98e o seu novo YTM sera necessariamente 4%. Bom, temos agora duas opcoes:1. Segurar o papel ate ovencimento;2. Vender o papel e compraroutro com cupom de 4%;A opcao 1) esta retratada no primeiro quadro, ate a linhaonde N=3, e coloco a opcao 2) retratada na linha em amarelo na parte de baixo,onde N=2. Vejam que interessante: Se olharmos o VP do fluxo de caixa das duasopcoes no N=2, veremos que apesar de sua soma ser igual, ou seja, $98 (que seconfunde obviamente com o preco de mercado do papel), temos no VP3 um valormaior para quem decidiu vender o papel antigo e comprar um novo. Ora bolas, um VP3 maior significa uma antecipacao de caixa,o que significa por sua vez uma diminuicao do risco (leia duration). Mas porque isso acontece?O motivo tambem e simples: comprar um novo papel com cupommaior do que o anterior fara com que voce receba um fluxo de caixa mais antecipado.No final das contas o YTM sera o mesmo, no entanto, o YTM nao pode se confundircom o fluxo de caixa.Chegamos entao a conclusao de que, ceteris paribus, e melhorantecipar o caixa e nao esperar que seu YTM seja composto por um granderecebimento de capital apenas no vencimento. Obviamente, em muitos casos, dependendo do montante, essadiferenca pode ser minima. No entanto, no longo prazo e para montantes maiores,a diferenca pode ser relevante. Certamente os custos de corretagem tambem devemser considerados.Este otimo artigo que encontrei no Seeking Alpha explica bemeste conceito em outras palavras: http://seekingalpha.com/article/1050121-are-bonds-funds-riskier-than-bonds-yes-and-here-s-whyInfelizmente li muita coisa na internet que nao concordo. Por exemplo, um artigo no Investopedia (alias, adoro o site!)em que diz que voce nao corre o risco da taxa de juros numa carteira individualao segurar o papel ate o vencimento. Isso se chama nao marcar a mercado, oque e um absurdo para um site tao bom quanto o Investopedia.Alem disso, tambem escrevem a besteira de que se voce segurao papel ate o vencimento isso diminui seu risco de liquidez, pois voce naoprecisara vender o papel, o que incorreria no risco de liquidez caso o papelesteja num momento ruim ou seja iliquido mesmo. Isso e um absurdo, pois o riscode liquidez e evitado comprando ativos liquidos, e
fundo. Quanto maior alpha o fundo gerar, mais direito ele tera decobrar por isso. Mas nao faltam fundos beta com taxas de 0,5%, que para todosos beneficios do fundo, e irrelevante. Lembre que na carteira individual vocetambem paga corretagens e spreads altissimos considerando que seu volume denegocios e bem menor. No final das contas, pode ser que fiquem elas por elas.Confesso que o beneficio do fundo e tao gigante em relacao a carteiraindividual que nao fico perdendo tempo com estes trocados;Vantagens de se ter uma carteira individual:1) Custos: Pelo menos vocetera a sensacao de que nao esta pagando o salario de um profissional que jogagolfe duas vezes por semana;2) Previsao e Controlesobre o fluxo de caixa: Como falado anteriormente, esta e a grande vantagemda carteira individual. Por esse motivo, nao ha resposta certa, cada um e cadaum, e voce escolhe o melhor de acordo com suas necessidades; 3) Risco do Gestor: Sevoce compra uma carteira individual, teoricamente tera controle sobre o queesta fazendo. Voce nao pode ter controle sobre o que um gestor de fundos fara.No entanto, esta desvantagem, em minha opiniao, pode ser diminuida ao comprargestores com um bom track-record, e sempre comprar alguns fundos e nao apenasum;Observacao: Qualquer analise de beneficios de impostos esta sendodesconsiderada neste texto, pois estamos supondo um investidor que possua estruturaoffshore, seja fundo de investimento, seja companhia, e neste caso o imposto epostergado seja no caso de fundo, seja no caso de carteira individual.
Decidi comecar a escrever algo sobre Ribit, que significa Juros em hebraico.Estou muito em falta com meus estudos judaicos, entao por que nao matar dois coelhos com uma cajadada so? Assim consigo estar em dia com meus estudos judaicos e ao mesmo tempo aprimorar meus conhecimentos em financas.Para inaugurar a serie, na JJ - 1o Episodio, trago uma pergunta curiosa que achei no site Yeshiva.co.il, artigo escrito pelo Rabino Nir Aviv. Quem tiver interesse em olhar no original, e so acessar o link abaixo. http://www.yeshiva.org.il/midrash/shiur.asp?cat=1307&id=16328&q=%f8%e9%e1%e9%faA pergunta feita ao Rabino e a seguinte:Tenho uma loja e vendo (comprofundidade... rsrsrs desculpem, perco o leitor mas nao perco a piada!) um objeto por R$800. No entanto, o cliente tem a opcao de pagar R$800 a vista ou R$1.000 em 5 parcelas de R$200. Vamos supor um fluxo END e nao BEGIN, ou seja, sem entrada, a primeira parcela e paga em D30.Sabemos que de acordo com o Judaismo e proibida a cobranca de juros numa operacao que envolva dois judeus.Numa primeira interpretacao, os R$200 que sao pagos a mais pelo cliente na compra a prazo, podem ser considerados uma remuneracao (juros) sobre o dinheiro no tempo, e isto seria proibido pelo Judaismo.Por outro lado, podemos dizer que destes R$200, na verdade R$50 e um reembolso referente ao custo de enviar ao banco mensalmente um portador para depositar o cheque pre-datado, por exemplo. Alem disto, podemos supor que o valor presente do produto e R$950. No entanto, o dono da loja prefere abrir mao de R$150 e vender para os clientes a vista por R$800, pois desta forma nao tera dor de cabeca com pagadores duvidosos. Sendo assim, onde estao os juros!? Esta operacao pode entao ser feita de acordo com as leis judaicas????Abro um parentese. O que coloco abaixo nao estava no site. Mas que tal calcularmos os juros implicitos nesta operacao!?Temos R$200 que sao pagos a mais, sobre R$800 que e o valor base, entao temos 200/800 = 0,25. Esta operacao rende para o dono da loja 25%, correto?! Nao!!! Pelo amor de D s!!!Muitos caem neste mesmo erro! Vamos prestar mais atencao...Tempo e dinheiro. A cada milesimo de segundo que o dinheiro esta parado, ele poderia estar rendendo. Voces certamente ja ouviram falar do famoso custo de oportunidade, certo?A operacao renderia 25% se o fluxo de caixa fosse o seguinte:D0 = - R$800 (dono da loja investe no produto, ha uma saida de caixa em forma de produto, por este motivo o sinal e negativo);D150 = + R$1.000 (dono da loja recebe R$1.000 pelo produto vendido);TIR (Taxa Interna de Retorno, que zera este fluxo de caixa) = 25%Ou seja, o dono da loja aplicou por 5 meses os R$800 iniciais (zero cupom), e no final, apos 5 meses, recebeu o principal de R$800 mais juros de R$200, resultando numa remuneracao de 25%. Se quisermos calcular qual seria a taxa equivalente mensal, fariamos (1,25)^(1/5)-1 = 4,56%. Ou seja, se o dono da loja recebesse R$182,56 em cinco parcelas (END), no final ele teria os mesmos R$1.000 que teria caso fixasse um fluxo com pagamento
de R$1.000 no final. Mas como assim?R$182,56 x 5 = R$912,79 < R$1.000 Como pode ser? A matematica esta errada?A resposta e simples!Quando falamos em PMT (neste caso PRICE, pois as parcelas sao constantes), supomos que os R$182,56 serao aplicados, imediatamente apos cada pagamento, a uma taxa de 4,56%. Se isso for feito, apos a 5a parcela de R$182,56, o dono da loja tera R$1.000 ao inves de R$912,79, entenderam? Pois os R$200 aplicados mensalmente a 4,56% rendem juros que fazem com que R$912,79 se transformem em R$1.000 legal, nao e mesmo?No caso supracitado, as parcelas sao de R$200 e nao de R$182,56. A TIR que zera este fluxo de caixa e de 7,93% - a um valor presente de R$800, que seria o preco a vista, e claro. Se o lojista aplicar estes R$200 mensais a mesa taxa de 7,93%, no final, ele nao tera R$1.000, e sim R$1.171,68 (PMT: 200, N=5, i=7,93% FV=R$1.171,68). Mil reais e o valor nominal recebido pelo lojista, e os juros implicitos da operacao nao sao de 25%. O fato de receber cupons (parcelas), independente de o lojista aplicar ou nao estas parcelas recebidas durante o tempo, deve entrar no calculo dos juros, que e de 7,93% ao mes e 46,46% no final dos cinco meses. Muito maior do que os 25%, certo? Entao e um erro que nao podemos mais cometer, combinado!?Exatamente este conceito que gostaria de ressalvar nestes parenteses, pois vejo muitas pessoas raciocinarem de forma errada. Ate mesmo profissionais do ramo financeiro, simplesmente utilizam a HP12C, mas nao fazem ideia do que esta por tras dos botoes. Nao e dificil. E extremamente facil. Apos entender o conceito por tras, QUALQUER operacao da matematica financeira, e digo QUALQUER em maiuscula pois e QUALQUER mesmo, sera facilmente compreendida.Voltando a duvida sobre a venda a prazo. Para esta explanacao, vamos enumerar alguns pontos importantes.PONTO 1: NAO EXISTE VENDA A VISTA COM DESCONTOEm primeiro lugar, o argumento de que o vendedor prefere vender por R$150 a menos, ou seja, R$800, para nao ter dor de cabeca com pagadores duvidosos, e falso. Pense bem: se a taxa minima de atratividade deste negocio for 10% maior do que a taxa livre de risco, de 10% por exemplo, entao a rentabilidade minima esperada sera de 20%. Supondo que o custo total deste bem seja de R$700, concordam que o preco minimo que o lojista estara disposto a vender sera de R$840 (700 x 1,2)? Concordam tambem que se o vendedor vender por R$800 ele tera prejuizo (nao financeiro, mas economico)!? Ou seja, o vendedor nunca vendera um produto a um preco menor do que a sua rentabilidade minima esperada, caso contrario ele preferira colocar seu capital no risk-free e ir a praia. Se o vendedor esta concordando em vender por R$800, isto significa que a sua margem de lucratividade ainda e atrativa para manter o negocio de pe, e significa tambem que ao vender por R$1.000 a prazo, o vendedor esta SIM cobrando um premio receber o dinheiro com esta postergacao. Premio pelo custo de oportunidade, premio pela falta de
liquidez, premio pelo risco de credito, enfim, o fator juros existe definitivamente.O lojista deve vender, no minimo, pelo VALOR PRESENTE daquele produto naquele momento. As lojas sempre venderao a vista por este valor magico, que e o VALOR PRESENTE. Caso contrario, terao prejuizo. O desconto que as lojas dao para pagamento a vista e em cima de um valor que foi previamente aumentado, para que as vendas a prazo ganhem espaco tambem. No mundo atual onde a cultura de compras a prazo e muito grande, os lojistas sao obrigados a inserir esta gordura para nao perderem mercado e sairem no prejuizo.Tenham certeza de que o Supermercado Mundial, por exemplo, nao vende os produtos com desconto sobre o seu VALOR PRESENTE, ou valor intrinseco. Eles simplesmente nao acrescem a gordura que outros varejistas, que vendem a prazo, precisam contabilizar. Por este motivo, fazer compras no Extra a vista, ceteris paribus, nao e financeiramente inteligente, pois voce paga esta gordura e nao a utiliza.PONTO 2: OS JUROS BIBLICOS NAO SE REFEREM A NEGOCIOS E SIM A EMPRESTIMOSO antigo testamento, quando cita juros, o cita num formato de emprestimo e nao de negocios (Shemot, 22/24): " , - , ; , " Se emprestares dinheiro ao meu povo, ao pobre que esta contigo, nao seras para ele como um credor; nao colocaras sobre ele juros.(Curiosidade, pode acreditar ou nao: peguei a traducao certinha no livro Chumash com Comentarios de Rashi. Abri numa pagina qualquer, e advinha a pagina que saiu!? Exatamente a pagina deste versiculo, pagina 122. Ok, sou cetico em relacao a isso tambem, mas sabe qual a probabilidade de sair a pagina 122 dentre 250 outras paginas? Faca a conta 1/250 = 0,4%! Enfim, no minimo sou um sortudo do ramo da abertura de paginas...pena que nao consigo migrar esta sorte para a loteria...)Por este motivo, no caso da venda por R$1.000 ao inves de R$800, nao e infringida a lei direta da Tora por se tratar de negocios e nao de um emprestimo para um descasamento de fluxo de caixa de algum amigo, por exemplo. Por outro lado, nossos sabios, de abencoada memoria, decretaram que este tipo de juros e considerado Avak Ribit, ou seja, uma versao menos grave de cobranca de juros, mas que tambem e proibido. Mesmo quando da nao ocorrencia da transgressao original, e muito comum no judaismo existirem cercas para nos distanciar da transgressao original, e essa e uma delas. Quem e judeu praticante sabe bem o valor das cercas, pois muitas vezes elas realmente nos protegem de cairmos em transgressoes maiores.PONTO 3: CINCO CONDICOES PARA A VENDA SER FEITA COM O PRECO MAIORSe cobrar R$1.000 e proibido, como entao os lojistas judeus conseguirao fazer vendas a prazo para outros judeus?! Caso nao haja opcao, muitas lojas terao enormes prejuizos tendo que operar apenas vendas a vista. Em alguns setores a venda a vista pode ser lucrativa, mas em outros, como automoveis, moveis, imoveis, ou produtos muito caros, sem venda a prazo o negocio ficaria inviavel.Pensando nisso, nosso sabios decretaram cinco condicoes basicas, e caso todas sejam cumpridas,
o Avak Ribit e desconsiderado e a operacao e permitida:O vendedor nao pode dizer ao comprador que esta vendendo por R$1.000 ao inves de R$800 pelo fato do comprador estar optando por pagamento a prazo;O produto nao pode possuir um valor fixo/tabelado, e deve ser vendido por diversos precos em lojas distintas;O preco do produto nao pode ser 20% maior do que o maior preco que este produto e encontrado nas lojas a vista (a loja mais cara do mercado pode ser utilizada como referencia, supondo produtos com qualidades similares, e claro);O vendedor nao pode dizer ao cliente que se o produto for pago imediatamente havera desconto;O vendedor nao pode colocar no produto que o mesmo esta sendo vendido por X a vista e por Y*1,0W a prazo;PONTO 4: CONCLUSAOSe voce e judeu e esta comprando itens numa loja de um dono judeu, e a loja nao cumpre com os cinco itens supra, teoricamente e proibido fazer a compras a prazo nesta loja (a vista nao haveria problema). Lembrando que a transgressao nao e apenas para o cobrador de juros mas tambem para o pagador de juros.Com relacao aos R$50 referentes ao reembolso de custas sobre a cobranca parcelada, realmente e um custo do produto, assim como materia prima, aluguel da loja e margem de lucro. Entao, teoricamente, nao ha problema em cobrar este reembolso, no entanto este valor deve estar agregado ao custo do produto.Para finalizar, com relacao ao PONTO 1, onde foi dito que nao existe venda a vista com desconto sobre o valor intrinseco do bem (pois neste caso o vendedor teria prejuizo, e isto nao e racional), gostaria de tecer um comentario final.Supondo que o valor verdadeiro do produto nas outras lojas - pagamento a vista - seja de R$950. E supondo que voce lojista esta com emprestimos no banco, pagando juros altissimos, e voce precisa urgente fazer caixa. Neste caso, voce prefere fazer caixa a lucro zero na loja para poder quitar a divida no banco, entao voce realmente esta disposto a vender por R$800 e ficar no zero a zero (prejuizo economico), mesmo que o preco real do produto seja R$950 a vista em outras lojas. Existem outras situacoes em que isso pode acontecer, quando o lojista vende com preco abaixo do mercado para conquistar a clientela.Veja, que neste caso, se o pagamento for feito em parcelas, nao ha cobranca de juros, pois o valor presente do produto e realmente R$950. O lojista e quem esta abrindo mao de seu lucro pois precisa do caixa naquele momento. Sobre esta ultima situacao, existe uma discussao entre os sabios judeus, Machane Efraim que permite, e Mishne Lemelech, que proibe.Como estamos falando de uma proibicao rabinica, pois pela Tora este caso de juros para negocios seria permitido, normalmente numa discussao rabinica derabanan, azlinan le kula, que em aramaico significa discussao sobre transgressao rabinica, normalmente somos lenientes. Entao neste caso, e permitido.Espero que o Episodio 1 do JJ tenha sido proveitoso para todos!Um forte abraco!
Texto escrito para a Revista do FCRJ:Fizemos Alia ha cinco meses, eu,minha esposa e minha filhinha. Nenhuma mudanca e facil, ainda mais quando naose sabe ao certo onde se ira morar, qual sera seu novo trabalho, como sera suanova rotina. Quem gosta de sair da rotina, a nao ser para tirar um dia de folgaou fazer uma boa viagem? Nao gostamos de mudancas, e e por isso que quando sedecide algo neste ambito ou voce esta num momento de loucura, ou esta muitoconvencido a respeito.Aspessoas ao meu redor, ate hoje, parecem estar na duvida de qual corrente eu eminha familia pertencemos, se a dos enlouquecidos ou a dos convencidos.Eulhes respondo: fazemos parte das duas correntes.Estamosenlouquecidos de amor pela Terra que nos foi prometida ha mais de 3 milanos, e que como num passe de magica trouxe de volta milhoes de judeusespalhados por todo o planeta. Estamos enlouquecidos de prazer ao escutar nasruas o idioma que ressurge em nosso dia-a-dia apos milenios de desuso. Loucamenteapaixonados por sermos abordados no meio de uma tarde de compras na loja dedepartamentos Ikea: Mincha sera em 5 minutos na Sinagoga doandar debaixo.Naoobstante, estamos convencidos de que nao ha lugar abaixo do ceu em queum judeu conseguira viver de forma plena, junto a seu povo, seguindo afilosofia de vida ensinada por Aquele que soprou em nossas narinas, nosconcedendo a vida. Convencidos de que Israel e o unico punhado de terra nesteplaneta em que um judeu pode realmente se sentir seguro... vide constantes atentadoscontra judeus ao redor do mundo e a quase inexistencia dos mesmos em Israel...e quanto ao medo que sentimos ao sair pelas ruas da Cidade Maravilhosa apos as 22h?Enfim,convencidos e enlouquecidos estamos, felizes da vida, e gratos aos quecontribuem com o desenvolvimento desta Terra, tao pequena de tamanho, mas taogrande em importancia, mesmo para aqueles judeus que AINDA nao vivemnela.Aguardamostoda a Comunidade Judaica do Rio de Janeiro aqui em Israel. Sejam os enlouquecidos,sejam os convencidos, ou sejam os dois....Que todos nossejamos inscritos no Sefer Hachaim!Kol Hakavodpelo trabalho maravilhoso no Rio de Janeiro! Eu sei, estas piadinhas sao horriveis e sem graca!Mas justamente por este motivo vou comecar a posta-las aqui, pois preciso registrar algo tao ruim para que possamos dar mais valor as coisas boas do mundo!1. Qual o pais com o maior Bnei Akiva do mundo?R: Espanha, pois la tem muito Madri.2. Qual o pais com o maior numero de casais do mundo?R: Franca, pois la tem muitos Pares.3. Qual o pais mais iluminado do mundo?R: Portugal, pois la tem Luzboa.4. Qual a unica mitsva que o diabetico nao pode cumprir?R: A suka.5. Qual o mercado mais dificil de se escolher o que comprar?R: O mercado de opcoes.6. Qual a sopa mais famosa do mundo?R: Marak Obama. (autoria de Leo Majowka)Chega por hoje!!!!Sim, sao de minha autoria, infelizmente tenho esta sindrome dos trocadilhos. Nao e facil conviver com ela. Obrigado aos meus amigos por me suportarem. 1. O que se como quando se esta perdido?R: Rumus2. Qual o mes em que as mulheres ficam mais "nida*"?R: Elul*, pois e o mes "truada*".3. O que o
banheiro estrangeiro disse para o vaso?R: "Vaso" daqui, este local e "privada"!4. Qual a comida que te deixa mais chateado?R: A cebola. Porque se come, se bola.5. Qual a doenca que mais afeta o ser humano?R: A afta. 6. Quem os mortos gostam mais de comer?R: A mortadela.*"nida" = menstruacao em hebraico;"Elul" = mes judaico em que se toca o shofar (instrumento de sopro);"truada" = trua, um dos toques do shofar;