de forma bastante consideravel, nao apenas por causa dos problemas de liquidez interbancaria, mas porque, mesmo considerando que parte do ajuste da atividade nos EUA em resposta a crise no mercado hipotecario possa ja ter ocorrido, aumentou a possibilidade de que os efeitos colaterais das dificuldades do setor imobiliario sobre o setor financeiro e a confianca do consumidor ensejem uma desaceleracao economica mais forte. Na Europa e nas grandes economias asiaticas, a atividade economica se apresenta mais robusta, ainda que com certo arrefecimento no Japao. Entretanto, esse cenario de atividade global vigorosa pode sofrer reflexos negativos da crise norte-americana. Nao obstante, a economia brasileira continua dando sinais de solidez e de maior resistencia a turbulencia nos mercados internacionais, que ate o momento nao parece ter impactado de forma significativa a inflacao e a atividade economica domestica, evidencia inequivoca dos beneficios oriundos da acentuada melhora em sua solvencia externa ao longo dos ultimos anos. E forcoso reconhecer, porem, que o cenario externo se tornou mais incerto do que se apresentava na reuniao anterior do Copom, e que as mudancas de sentimento e o aumento de percepcao de risco devem ser monitorados de perto.O Copom avalia que se elevou a probabilidade de que a emergencia de pressoes inflacionarias inicialmente localizadas venha a apresentar riscos para a trajetoria de inflacao domestica, uma vez que o aquecimento da demanda pode ensejar aumento no repasse de pressoes sobre precos no atacado para os precos ao consumidor. Adicionalmente, cabe notar que o aquecimento da demanda domestica pode desencadear pressoes inflacionarias no setor nao transacionavel. O Comite observa tambem que a elevacao das expectativas de inflacao para 2007 e para os proximos doze meses, ainda que para niveis inferiores a meta estabelecida para 2007 e 2008, e processo que deve ser monitorado com atencao. Nesse contexto, o Copom continuara conduzindo suas acoes de forma a assegurar que os ganhos obtidos no combate a inflacao em anos recentes sejam permanentes. Para tanto, continuara acompanhando atentamente a evolucao da inflacao e das diferentes medidas do seu nucleo, discriminando entre reajustes pontuais e reajustes persistentes ou generalizados de precos e adequando prontamente a postura de politica monetaria as circunstancias. A manutencao de taxas de inflacao consistentes com a trajetoria de metas e a resultante consolidacao de um cenario de estabilidade macroeconomica duradoura contribuirao para a continuidade do processo de reducao progressiva da percepcao de risco macroeconomico que vem ocorrendo nos ultimos anos. O espaco para que observemos juros reais menores no futuro continuara se consolidando de forma natural, como consequencia dessa melhora de percepcao. O Copom considera que a persistencia de uma atuacao cautelosa da politica monetaria tem sido fundamental para aumentar a probabilidade de que a inflacao siga evoluindo segundo a trajetoria de metas. Para que essa maior probabilidade continue se traduzindo em resultados concretos, entretanto, e preciso que os indicadores prospectivos de inflacao, em particular a evolucao esperada da demanda e oferta agregadas, continuem apresentando elementos compativeis com o cenario benigno que tem se configurado nos ultimos trimestres. Ambiente externo A economia global continuou a expandir-se na primeira metade de