edas instituicoes financeiras montadas em estruturas alavancadas.No caso das familias espanholas, porexemplo, o peso da divida tornou-se insustentavel, quer calculado em relacaoaos fluxos esperados de rendimentos, quer comparado ao valor cadente dasresidencias. Por um lado, o avanco do desemprego anunciava a queda da renda dosdevedores e, portanto, o aumento da inadimplencia. Por outro, o patrimonio dasfamilias (o preco das casas) despencava ladeira abaixo.A divida dos governos engordou cevada pelaqueda das receitas, pela ampliacao automatica das despesas e pelo socorro aosbancos moribundos. Aliviadas da carga de ativos podres do setor privado gracas a acao dos bancos centrais as instituicoes financeiras, num primeiromomento, acolheram mais divida soberana em seus balancos. Logo depois partirampara a desalavancagem agressiva: trataram de acumular reservas excedentes e deevitar novos emprestimos aos privados, ate mesmo as suas congeneres.As familias com patrimonio negativo e asempresas sobrecarregadas de capacidade correm para os confortos da liquidez edo reequilibrio patrimonial. Os paises e as regioes se engalfinham: uns parareverter os deficits externos, outros para manter seus superavits. Os governos os europeus germanizados e os americanos atormentados pelas tolicesrepublicanas adotam politicas de austeridade fiscal.A essa gente e a seus acolitos no resto domundo nao ocorre pensar que tais decisoes sao racionais do ponto de vistamicroeconomico e virtuosas sob a otica da gestao das financas domesticas, masperversas para o conjunto da economia. Se todos pretendem cortar gastos,realizar superavits e se tornar liquidos ao mesmo tempo, o resultado so podeser a queda da renda, do emprego e o crescimento do peso das dividas, cujovalor esta fixado em termos nominais. E o paradoxo da desalavancagem, tambemconhecido como o inferno das boas intencoes, cujas chamas crepitam noconhecido, mas sempre descuidado territorio das falacias de composicao. Se beminterpretadas, as falacias poderiam nos aconselhar a discernir os fundamentosmacroeconomicos da microeconomia.Keynes escreveu a Teoria Geral para explicarum momento de ruptura de expectativas a Grande Depressao e nao aocorrencia de simples flutuacoes ciclicas da economia capitalista. Nasflutuacoes ciclicas, a contracao do investimento e do consumo deprime aacumulacao interna das empresas e a renda das familias, suscitando problemas deendividamento e risco que podem ser resolvidos com mudancas suaves na politicamonetaria e na velocidade e intensidade do gasto publico.Nas crises, ocorre o colapso dos criteriosde avaliacao da riqueza que vinham prevalecendo. As expectativas de longo prazocapitulam diante da incerteza e nao e mais possivel precificar os ativos. Osmetodos habituais que permitem avaliar a relacao risco-rendimento dos ativossucumbem diante do medo do futuro. A obscuridade total paralisa as decisoes enega os novos fluxos de gasto.Na perspectiva keynesiana, a estabilizacaodo investimento e a regulacao da financa com o proposito de impedir as crisesdeflacionarias e a queda abrupta da renda e do emprego deveriam estarinscritas de forma permanente nas politicas do Estado. Diz Keynes numa respostairada a James Meade: Voce acentua demais a cura e muito pouco a prevencao. Aflutuacao de curto prazo no volume de gastos em obras publicas e uma formagrosseira de cura, provavelmente destinada ao insucesso.A geracao de deficits monumentais e aspoliticas exasperadas de liquidez sao formas grosseiras e danosas desustentacao do lucro macroeconomico e de protecao dos portfolios privados. Mas,diante da fuga desatinada para