empresas devem calcular o indicador Ebitda (earnings beforeinterest, taxes, depreciation and ammortization) ou, em portugues, Lajida(lucro antes dos juros, impostos, depreciacao e amortizacao). Os atos da CVM instrucoes, pareceres de orientacao, deliberacoes e notas explicativas naosao tecnicamente leis, mas compoem a legislacao que rege o direito societariobrasileiro junto com a lei das sociedades anonimas (Lei 6.404/76) e outras leisesparsas. O Ebitda e uma medida simplificada de geracao decaixa que se popularizou a partir da decada de 90 com a internacionalizacao dosmercados e as diferencas entre as taxas de depreciacao e aliquotas de impostosdos varios paises. Alem disso, o Ebitda e mais apropriado para analisarcompanhias endividadas, cujos resultados financeiros reduzem sobremaneira olucro liquido (quando nao geram prejuizos), tornando o uso do multiplo maistradicional, o P/L (preco por lucro), inaplicavel.Por outro lado, embora tente medir a geracao decaixa das empresas, o Ebitda nao pode ser confundido com o fluxo de caixalivre, pois nao leva em conta diversos itens como, por exemplo, osinvestimentos.Em regra, as companhias mais intensivas em capitaltendem a apresentar uma margem Ebitda (representada pelo Ebitda sobre receitaliquida) maior de forma a suportar os dispendios com investimentos. Tomando-sepor base as companhias que compoem o indice acionario IBrX, Petrobras (PETR4) eVale (VALE5) aparecem como as companhias que mais investem tanto em termosabsolutos quanto relativos (investimentos sobre receita).Dada a maior dificuldade para calcular o fluxo decaixa, o uso do Ebitda se disseminou. Ate mesmo as instituicoes financeiras,para conceder credito, utilizam o indicador como forma de medir a capacidade depagamento das companhias. Para esse fim, o multiplo divida liquida sobreEbitda e muito difundido.Contudo, nos ultimos tempos, o Ebitda vinha sendoelaborado de forma muito particular e divergente entre as empresas,prejudicando a comparabilidade do indicador entre as companhias.Buscando padronizar o calculo, a CVM editou aInstrucao.Agora, quando for informado no formulario dereferencia, no relatorio de administracao, em prospectos, nos press releases,em comunicados ou em outros documentos publicos, o calculo do Ebitda deve tomarpor base exclusivamente as demonstracoes contabeis oficiais. O Ebitda oficialsera o resultado liquido do periodo acrescido dos tributos sobre o lucro, dasdespesas financeiras menos as receitas financeiras, das depreciacoes,amortizacoes e exaustoes. O Ebitda oficial nao pode excluir qualquer item naorecorrente, nao operacional ou de operacoes descontinuadas.Contudo, a administracao, de forma a apresentar umindicador que mostre o potencial de geracao bruta de caixa, pode fazer ajustesincluindo ou deduzindo itens desde que esses constem das demonstracoescontabeis. A administracao deve descrever sua natureza e a justificativapara o ajuste. Essa medida deve reduzir a banalizacao da definicaode itens como nao recorrentes. Tal Ebitda deve ser identificadopelo termo ajustado.Outro ponto importante e que tanto o Ebitdaoficial quanto o ajustado deve ser verificado pelo auditor independente dacompanhia, o que tambem tende a evitar exageros.A forma de calculo definida pela CVM passa a valerpara as divulgacoes efetuadas a partir de 1o de janeiro de 2013. Assim, osindicadores referentes as demonstracoes encerradas em 31 de dezembro de 2012 jadeverao obedecer a essas regras.