do dolar nao se modificou, mas nao ve mais a necessidade de oBanco Central manter o programa de venda diaria de dolares por meio deinstrumentos de derivativos, anunciado em 22 de agosto. Em entrevista ao Valor, o economistadefende que o governo e o Banco Central deveriam "pilotar rigorosamenteessa evolucao cambial", buscando administrar o "trade-off" entrecambio e inflacao. Leia a seguir os principais trechos da entrevista:Valor: A decisao do Fed trouxe uma correcao do dolar para perto deR$ 2,20. O que isso significa para o Brasil? Essa valorizacao do real e algotemporaria?Garofalo: A primeiraconstatacao e que e tempo de hedge. A volatilidade esta alta, nao ha rumodefinido e as acoes tomadas nos EUA acabam sendo decisivas para a definicao danossa taxa de cambio. Quando o Fed anunciou que prosseguiria na politica de"juros quase zero", o mercado reagiu com um "espantoespeculativo" e trouxe o dolar a R$ 2,19. No dia seguinte voltou a R$ 2,21e o mercado parece querer buscar a "bandinha" que ele mesmodeterminou entre R$ 2,25 e R$ 2,30 por US$ 1. Creio que a tendencia de altagradual nao se modificou, mas decisoes, especialmente como as do Fed, provocamessas oportunidades para que especuladores se agitem e promovam a volatilidade.O movimento real (se incluirmos posicao dos bancos e dos exportadores) naojustifica a oscilacao da taxa.Valor: Se a correcao do dolar para um patamar mais baixo temcarater temporario, qual proveito que o governo brasileiro pode tirar dessemomento? Garofalo: Pode, porexemplo, parar de vender dolares, por meio de derivativos, como vem fazendo noprograma de leiloes diarios.O mercado parece querer buscar a 'bandinha' queele mesmo determinou entre R$ 2,25 e R$ 2,30/dolar"Valor: O Banco Central nao demonstra disposicao, ao menos por ora,de abandonar o programa de leiloes diarios. A permanencia do BC como provedorde dolares ao mercado nao pode levar a um "overshooting" para baixo? Garofalo: Claro que oBC deve evitar uma queda excessiva da taxa de cambio, tendo sempre em vista quea economia real precisa ter condicoes minimas de planejamento. Se alguem seprogramou para vender mercadorias com o dolar cotado a R$ 2,45 (de semanasatras) pode estar em situacao complicada com a moeda americana a R$ 2,20. Damesma forma, o BC deve segurar a alta excessiva da taxa de cambio, vis-a-vis ainflacao.Valor: Entao, o senhor defende uma mudanca no programa deintervencao diaria do BC? O ideal seria intervir so quando necessario? Garofalo: Claro quesim. Sem duvida.Valor: A opcao do BC por sinalizar e dimensionar suas intervencoese o melhor caminho a seguir?Garofalo: Temvantagens e desvantagens. Eu particularmente prefiro o modelo em que o BC ageexatamente como o mercado, isto e, sem avisar antes. Mas reconhecamos que essatransparencia tem a vantagem de sinalizar ao mercado que o BC estara presente eque, portanto, nao precisa (o mercado) entrar em colapso ou empreender fugamacica de capitais. No entanto, ao anunciar previamente seus movimentos,permite que os agentes de mercado se preparem e possam especular contando com essapresenca anunciada. Isso acaba equivalendo a nao fazer. Mas de qualquer formaacho que a estrategia tem sido positiva.Valor: O senhor ve a necessidade de um ajuste maior da taxa decambio para reduzir o deficit