thegoodfellas/blogset-br huggingface dataset:
Outro dia, em uma aula, eu expliquei aos meus alunos a base do que e a sociedade de consumo. Dai que resolvi compartilhar aqui com voces. Se questiona muito sobre o que e a nossa sociedade atual: uma sociedade dita de consumo, de valores superficiais. Mas, quais sao as bases dessa sociedade, ou seja, quais as caracteristicas que tornam esse momento da historia humana particular? E, por que a alcunha "sociedade de consumo"?Bom, voces devem notar que a vida util dos bens duraveis hoje e menor do que ja foi um dia. Assim, uma maquina de lavar de 1970 durava mais do que dura hoje uma maquina de lavar vendida nos tempos atuais. Da mesma forma, a vida util de um carro ano 1960 era superior do que a vida util de um carro ano 1988, por exemplo. Ate o estado de conservacao e outro, dado que se necessita fazer menos manutencao.O que ocorre e que a fabricacao dos produtos atuais e feita para durar menos, como forma de forcar a necessidade de que as pessoas sempre precisem adquirir tal produto. Como se sabe, de tempos em tempos, devido a deterioracao dos bens duraveis, como maquina de lavar, geladeira, fogao, TV, carro, entre outros, e necessario comprar novos para repor aqueles que ja estao com a qualidade comprometida devido ao desgaste. Assim, reduzindo o tempo de vida util, forcasse a busca por novos produtos. Como consequencia, dinamizasse a producao e mantem as empresas constantemente operando. Por isso o tempo de vida util desses equipamentos domiciliares fora reduzido: e uma forma de manter a demanda pelo produto em patamar que mantenha uma producao elevada.A outra caracteristica presente na nossa sociedade atual, dita de consumo, advem das aceleradas alteracoes tecnologicas. As pessoas so consomem um bem por dois motivos: ou porque querem adquirir algo novo ou porque precisam repor o que fora desgastado devido ao uso ao longo do tempo. Reduzir o tempo de vida util de um produto faz com que haja uma demanda constante pelo produto. No entanto, a cada ano, uma pequena parcela de toda a demanda e reposta. Dessa forma, e atraves da novidade, do novo, que as empresas conseguem levantar grandes ganhos, por isso a corrida tecnologica em determinados setores.Assim, essas sao as duas bases em que se mantem a sociedade de consumo: reducao do tempo de vida util dos bens duraveis e veloz avanco tecnologico. Mas o veloz avanco da alteracao tecnologica merece um olhar mais acurado de nossa parte. Esse se realiza na mente dos individuos por dois caminhos. Primeiro, a propaganda incute no individuo a necessidade de ter o produto, que muitas das vezes e superfluo em sua vida. Mas, devido a propaganda e, ao consequente efeito que a propaganda o faz, o individuo cre que precisa do produto. O segundo caminho e um aspecto meramente da nossa coletividade. Se voce possui um celular que serve para ligar e passar mensagens, voce e visto como um "pobre" por nao ter um "BlackBerry" ou um "IPhone", por exemplo. Da mesma forma, que se voce comprar uma camisa
do seu time de futebol e, dois meses depois, seu time trocar o uniforme, voce mesmo vai comecar a achar que sua camisa e velha. Ou entao, quando voce for a um estadio, vai ter a impressao que todos estao achando que sua camisa e velha e ultrapassada. Isso porque voce tenha comprado a camisa ha dois meses. As empresas, muitas vezes, colocam produtos novos no mercado, que nao trazem em si grandes alteracoes tecnologicas, apenas deixam a sensacao de que algo e novo e o que voce possui e velho. O que cria nas pessoas, pelo menos grande parcela delas, a sensacao de que precisam ir as compras de novo. Para tanto, e necessario uma sociedade que se sinta carente, fragil e que, tal qual uma crianca mimada, precise a todo instante, ver seus desejos supridos. Uma sociedade assim, pensa pouco e reage com alguma violencia ao ser contrariada. Se questiona muito sobre a perda de valores dos jovens. No entanto, eles sao frutos do sistema atual que se renova em grande velocidade, precisando de uma massa de consumidores que nao reflita sobre as bases de nossa sociedade. Muitas das caracteristicas que vislumbramos hodiernamente em nossa sociedade advem desse sitema. Quebrar o sistema, altera-lo para tornar cidadaos mais conscientes, mais pensadores e menos manipulados por seus impulsos, falsamente criados? Acho dificil e pouco crivel. A manutencao dos empregos da forma que se da hoje, se baseia muito nesse sistema. Se o tempo de vida util fosse maior e/ou as mudancas tecnologicas (ou, em muitos casos, mera mudanca de "embalagem", no caso de alguns produtos) o que ocorreria e que seria necessario produzir menos para repor o que foi desgastado. Alem disso, as pessoas so comprariam quando fosse realmente necessario. Com isso, ao produzir menos, e tendo um consumidor consciente, pouco manipulavel, as empresas produziriam menos e, portanto, precisariam de menos trabalhadores. Aumentando assim a massa dos desempregados, o que teria fortes repercussoes sociais. Assim, em suma, precisamos de uma sociedade fraca, carente e alienada para manter a economia em crescimento.Talvez voce esteja se perguntando o que esse tema tem a ver com o mundo dos mercados financeiros. Diria que tudo. Entender o mundo em que vivemos, a base em que ele esta construido, seus valores e idiossincrasias, ajudam-nos a entender as pespectivas dos diferentes setores da economia e a dinamica de cada setor, em cada momento. Mercado financeiro nao e so formado por relacoes economicas, mas tambem pelo estudo sociologico dos diferentes grupos (principalmente se e possivel saber qual o publico-alvo de uma dada empresa), do conhecimento da psicologia social, do raciocinio abstrato advindo da filosofia, entre outros conhecimentos.
Em uma outra postagem aqui no blog eu falei sobre as privatizacoes. Deixei, aquela feita, a indicacao de que iria voltar a abordar o assunto. Volto agora para questionar se as vendas das estatais foram vendidas a preco de banana, como muitas vezes se diz. O preco que se vai pagar por qualquer empreendimento nao deve estar baseado no capital social da empresa, ou mesmo no seu patrimonio liquido, como alguns argumentam. Tanto o capital social quanto o patrimonio liquido indicam o que a empresa conquistou, o quanto de capital societario ela possui ou o quanto ela possui de patrimonio proprio, respectivamente. No entanto, para quem compra uma empresa o que importa e o potencial de geracao de caixa futuro, que sera dado pelo fluxo de caixa advindo dos proximos periodos ate a maturacao do investimento realizado; onde nao mais se pode realizar novos lucros sem que se faca novos investimentos. E a geracao do fluxo de caixa que importara, uma vez que e esse que entrara de fato de ganho para quem adquiriu o novo negocio. Os ganhos realizados no passado remuneraram quem administrava a empresa no passado. Para quem a compra hoje, o que importa e o ganho futuro. Ah, mas e o patrimonio comprado? Ele nao tem valor? Sim, tem. No entanto, serve apenas como estoque de maquinario. Quando se quer saber qual o valor de mercado de uma empresa cotada em bolsa, o que se faz e multiplicar o preco da acao pelo numero de acoes existentes. Pega-se o preco da acao porque, em tese, este representa a expectativa dos dividendos futuros descontados ao longo do tempo pela taxa de desconto apropriada. Se isso vale para uma empresa privada, o mesmo e valido para uma empresa publica, como o e para qualquer outro empreendimento. O calculo reflete os dividendos futuros porque mais cedo ou mais tarde o lucro obtido hoje sera repassado para seus acionistas. Mesmo o lucro retido sera, um dia, repassado ao acionista por meio de dividendo ou de aumento de preco (o que refletira o ganho de capital obtido). (Vale realcar, a essa altura, que um bom gestor e aquele em que o lucro so e retido enquanto a empresa tiver taxas de expansao superiores aquelas que um acionistas poderia obter aplicando o valor obtido com o recebimento dos dividendos.) Na verdade, o desconto do fluxo de caixa futuro da empresa, ao longo do tempo, por uma taxa de desconto apropriada reflete o tao decantado Valor Presente Liquido (VPL). Uma tecnica muito conhecida entre os economistas, os administradores, os contabilistas, os engenheiros economicos, entre outros. A propria tecnica de se calcular o preco justo de uma acao e elaborada com base na tecnica de VPL, como ja o expliquei em uma outra postagem aqui, quando falei na tecnica de valuation. Desta forma, o primeiro dilema para se saber se as empresas estatais foram vendidas baratas esta inserido na forma como o preco justo de um ativo, no caso, de uma empresa deve ser feito. Nao pelo total do patrimonio liquido ou o total do capital
social, e sim pelo desconto, a taxa de desconto apropriada, do fluxo de caixa futuro. O segundo ponto a se ressaltar tem a ver com a condicao pela qual o pais passava quando houve o auge das privatizacoes. Como o disse em outra postagem, as privatizacoes foram muito importantes durante uma epoca em nosso pais porque os recursos das privatizacoes foram usados para cobrir o deficit fiscal de dado ano, em uma epoca em que nao produziamos superavits primarios (leia o texto sobre a politica fiscal onde explico como se calcula o superavit primario e a importancia deste para a economia). Assim, uma vez que os agentes saibam que o governo precisa do dinheiro das privatizacoes para cobrir parte do deficit publico existente. Deficit publico este que a essa epoca girava em torno dos 7 a 8% do PIB ao ano, em media. E, alem disso, sabendo os agentes dispostos a comprar essas empresas estatais que o governo teria que pagar taxas de juros mais altas se nao houvesse o dinheiro provindo das privatizacoes, esses regateavam o quanto lhes era possivel. Primeiro, os proprios recursos para pagar pelos leiloes de privatizacoes nao raro advinha do proprio BNDES, com credito financiado pela taxa de juros de longo prazo (TJLP), uma taxa de juros mais barata frente as existentes no mercado. Segundo, davam lances inferiores aqueles esperados pelo governo; sendo a venda dessas empresas publicas vendidas pelo preco minimo ou por um preco proximo ao minimo exigido. Nao e questao de se o governo acertou ou errou. A questao e que o governo nao tinha dinheiro para fazer novos investimentos para melhorar o maquinario e a tecnologia das empresas publicas. Do mesmo modo, alguns setores estavam muito defasados tecnologicamente e eram estrategicos que novos investimentos fossem feitos, como o caso do setor de telecomunicacoes. O grande entrave foi o desajuste das contas publicas a epoca, conhecidos por todos. O que resultou em necessidade por parte do governo. Ora, se vocee sabe que alguem passa necessidade financeira e precisa de capital. Voce tem o capital e e um empresario. Por que voce vai pagar o preco justo dado pelo desconto do fluxo de caixa, ou seja, a tecnica do VPL, se voce pode regatear e pagar menos no leilao - ate porque voce sabe que os outros tambem pensarao assim, como voce esta pensando? Dai que era natural que alguns setores fossem vendidos por um preco inferior ao preco adequado. Ainda assim, como dito antes, o preco justo nao e o preco registrado no capital social nem tampouco no patrimonio liquido, e isso e importante para que nao se crie confusoes. confusoes essas muito comuns entre os estudantes e os iniciantes no assunto.
O IOF (imposto sobre operacoes financeiras) foi majorado nos ultimos dias para as compras a prazo. Da mesma forma, dentro de cerca de 30 dias sera majorado o IOF sobre compras no cartao de credito no exterior.A ideia do aumento do IOF esta consubstanciada em duas vias. Por um lado compensar a perda de receitas oriundas da revisao da tabela de isencao do IR (imposto de renda), a outra para frear o consumo. A questao mais peculiar nisso tudo, e que o pais, nos ultimos anos, quando queria reduzir o consumo, por entender que esse era inflacionario, elevava a taxa de juros Selic. Por que dessa vez foi diferente?Nos ultimos anos vem se elevando o grau de endividamento do brasileiro medio (em 2010, ano passado, o volume de dividas do brasileiro bateu recorde, indo a R$ 555 bilhoes, o que represenvata a epoca, quase 40% da renda anual da populacao, segundo dados da LCA Consultores). Isso coloca em risco o crescimento sustentado da economia. Nao no presente, em que a economia crescendo a taxas razoaveis. No entanto, qualquer situacao que gere desemprego e ponha um freio na economia do pais representara um grande risco de inadimplencia. Ciente disso, o governo tenta conter o consumo e a inadimplencia ao mesmo tempo em que mantem sua receita provinda da arrecadacao tributaria.Se, para conter o consumo, o governo utilizasse a elevacao da taxa de juros Selic, teriamos um efeito neutro sobre toda a economia. No entanto, aumentaria os gastos do gerenciamento da divida publica, ja que 32,53% da divida publica federal e formada por LFTs (Letras Financeiras do Tesouro), cujo indexador e a taxa de juros selic.Essa escolha de aumentar o IOF nas compras a prazo, somado ao aumento para daqui a cerca de 30 dias do IOF no cartao de compras no exterior, ao inves do aumento da Selic, mostra que o governo nao esta preocupado apenas em conter o consumo das familias. Pode-se argumentar que o motivo maior e o de controlar o aumento na inadimplencia que, em um outro momento futuro, pode deixar as empresas brasileiras que dependam do consumo interno em uma situacao dificil. O objetivo e tentar desestimular o credito, as compras a prazo. E esperado que va ocorrer uma freada no consumo, porque as empresas se anteciparao reduzindo seus estoques e suas producao. Nada absurdo, apenas o necessario, dado que o IOF nao tem um impacto tao imenso assim nos custos de producao. Mas por certo isso reduzira o incentivo a investir, a expandir a producao e arrefecera o crescimento em determinados setores. A consequencia e a reducao esperada no fluxo de caixa futuro para os proximos periodos. E, por conseguinte, um espaco um pouco menor do que o seria para o aumento no preco de cotacao das acoes.Ainda estamos com espacos para crescer e a economia continuara assim. O governo esta apenas corrigindo os rumos. O triste nao e o aumento no IOF para as compras a prazo ou no exterior. triste e saber que o produto brasileiro e caro porque o custo de producao e elevado. Elevado
pela excessiva carga tributaria, pela perda de parte da producao nas estradas mal cuidadas, perdas de producao que se deterioram nos armazens publicos em mal conservacao, perda de producao nos galpoes dos portos mal conservados e mal equipados. Triste e saber que esse aumento do IOF nao vai para a melhoria da infraestrutura do pais, nao vai reduzir o custo do escoamento da producao. O aumento do IOF so entrara no fluxo de caixa das empresas para onerar o custo, sem contrapartida governamental para melhorias na infraestrutura e consequencias como aumento das receitas ou reducao de perdas de producao, como supradito.E verdade, vale a ressalva, que o governo mantera as inumeras linhas de credito subsidiadas que oferece ao empresariado nacional. Sob a triste pena da acomodacao e volta da ineficiencia industrial. Em nome, e claro, do desenvolvimentismo nacional.Para os do mercado acionario brasileiro, esperemos um espaco um pouco menor para o crescimento da acoes projetados anteriormente. Vale dizer, provavelmente, teremos nas proximas semanas uma revisao para baixo do preco esperado para as acoes daqui a 1 ano.
Tenho lido, com alguma frequencia, sobre uma possivel bolha se formando no Brasil. Com a expansao monetaria, mais recente, nos Estados Unidos, de 600 bilhoes de dolares tal afirmacao ganhou mais voz. Qual a verdade de tal argumento? Sera ele coerente? A visao que tenho: quer como economista, quer como professor, quer como operador no mercado, nao esta balizada com a de outros pares. Ainda que respeite os colegas, tenho uma visao diferente. Ha uma grande liquidez internacional. Liquidez essa que se deve, em parte, a forte expansao fiscal realizada no ano passado na Europa e nos Estados unidos, e, em parte, a falta de alternativas para investimentos rentaveis em um mundo de taxas de juros tao baixas.Apos a Segunda Guerra Mundial, o pensamento hegemonico na economia defendia a tese de que a politica monetaria era inocua, de tal forma que se podia prescindir da mesma. Portanto, vivia-se em um mundo de taxas de juros proximas a zero: estavamos no auge da era Keynesiana. Ja na decada de 1960 comecam as criticas dos monetaristas, precipuamente seu expoente maior, Milton Friedman. Durante um bom tempo o mundo cresceu a taxas elevadas com essa politica de politica fiscal ativa combinada com reconstrucao da Europa e do Japao (viabilizada pela forte demanda por bens norte-americanos) com uma politica monetaria frouxa. No entanto, quando a Europa e o Japao comecaram a se recuperar, manter o forte crescimento norte-americano ja nao era tao facil. A consequencia dessa politica foi o aumento excessivo de dolares no mundo. Nao houve escolha, em 1971 os norte-americanos abandonaram o padrao ouro, passamos a viver no cambio flutuante. Isso pelo menos para as grandes economias do mundo. As pequenas economias ainda viveram no cambio fixo durante mais tempo, era uma forma desses governos fazerem politica industrial por meio da manipulacao da cotacao cambial.As principais economias do mundo passavam por recessao na decada de 1970, de forma a se coordenarem aos novos custos industrias, fruto do aumento do preco do barril de petroleo. Com o aumento da liquidez internacional, fruto da expansao dos dolares, esses acabaram por aportar em paises de economia pequena, mas em desenvolvimento. (Nao se esquecam, os petrodolares que eram apenas a drenagem dos dolares em excesso no mundo, pelos petroleiros.) A consequencia que adveio para esses paises foi a defasagem cambial (que fez com que acumulassem saldos negativos no balanco de pagamentos) e elevacao de precos interna (a vulga, inflacao).Isso nao significa que nao possa haver uma bolha, mas nao creio que essa esteja em processo. O que deve ocorrer no Brasil, falando especificamente de Brasil, e um rearranjo nos multiplos dos ativos no mercado de capitais e uma elevacao de precos internamente. Assim a politica de taxas de juros altas voltara as bandas tupiniquins. Deixa eu explicar melhor o impacto sobre os ativos cotados na Bovespa. Quando calculamos se devemos comprar ou nao um ativo, baseamos nossa analise no indice P/L, basicamente, ele e tudo: de um Arminio Fraga, ate o mais incompetente operador, todos calculamos o P/L. Isso nao quer dizer que nao se use Analise Tecnica,
apenas que um bom analista entende a limitacao dessa, o que nao quer dizer que nao a use. Bom, se trabalha, dependendo do setor, com P/L em torno dos 14 a 15, no Brasil (ha um diferencial entre as acoes mais liquidas e as menos liquidas, outra hora escrevo sobre isso melhor). A questao e que o pais tem excelentes perspectivas para um crescimento estavel nos proximos anos. E verdade que passaremos a importar mais e que o cambio, com a forte entrada de recursos e especulacao no DOLCOM futuro, continuara a ser um problema; facilitando a que muitos produtos estrangeiros aportem aqui (o que dificultara alguns setores da economia). Dessa forma, havera um forte aporte de capitais aqui.O capital que faz o preco de um ativo subir muito na bolsa de valores nao monta uma bolha. O que ele faz, se for o caso, e alterar seus multiplos. No entanto, e ai sim e importante frisar, e se o aumento dos multiplos se da fruto de forte expectativa futura para aquela empresa. Se tal, uma hora os multiplos vao regredir a sua base historica. Essa regressao pode se da pela realizacao dos lucros futuros. Ou seja, por lucros liquidos cada vez mais e mais elevados que facam com que o lucro por acao fique cada vez maior e, assim, reduza a relacao P/L, onde L e o lucro liquido anual dividido pelo numero total de acoes. Ou, se isso nao ocorrer, pela queda forte no preco de cotacao para o ativo, quando parte grande do publico perceber que o ativo esta esticado por deveras e que nao ira realizar o lucro estimado pelo P/L. Como esse ultimo caso esta longe de ocorrer e, ainda, levando-se em conta que pequenos ajustes a bolsa sempre o faz. Nao creio que estejamos formando bolha. O que existe e muita liquidez com poucas alternativas realmente boas de negocios. Vou ser mais direto, acredito que o dolar (como ja afirmara entre amigos desde 2009) que o dolar fecha ano que vem em torno de 1,50, ainda que o governo lute contra, e que a bolsa termina 2011 entre 120 e 130 mil pontos base.
Falemos agora de algo muito importante para qualquer empresa que e o Fluxo de Caixa. Se queremos saber qual o preco a se pagar para adquirir uma empresa, e com base no Fluxo de Caixa que iremos descobrtir esse valor. No entanto, existem 4 especies de fluxos de caixa (ou que pelo menos recebem essa alcunha), cada qual com sua atribuicao especifica. O primeiro deles e o Controle de Caixa, que registra os movimentos financeiros diarios de uma empresa. Infelizmente, muitos denominam esse controle de caixa (de vital importancia para a empresa) de fluxo de caixa. Na verdade, o controle de caixa registra as entradas de caixa daquele dia. Oriundas, por exemplo, de aplicacoes financeiras com recursos ociosos, vendas a vista, recebimento de vendas feitas a prazo em uma data anterior. Do mesmo modo, esse controle de caixa tambem registra as saidas de caixa daquele dia, oriundas, por exemplo, de pagamentos de duplicatas de compras contraidas no passado, pagamento de compras a vista, pagamentos de tributos naquele dia, entre outros pagamentos. No final do dia, o confronto entre as entradas e as saidas somado ao saldo existente em caixa no inicio do dia nos da o saldo de caixa ao fim do dia, o qual sera o saldo inicial do dia seguinte e assim sucessivamente.Um outro fluxo de caixa e a Demonstracao do Fluxo de Caixa, um demonstrativo contabil com projeto de lei tramitando no Congresso Nacional para torna-lo obrigatorio para as sociedades anonimas de capital aberto, substituindo a Demonstracao das Origens e Aplicacoesde Recursos. Uma peca util que retrata quais as contas contabeis que fizeram com que houvesse variacao nas disponibilidades da empresa entre um periodo e outro. O terceiro fluxo de caixa a se falar aqui e de vital importancia para o gerenciamento dos negocios de uma empresa, tal qual o e o controle de caixa. Trata-se do fluxo de caixa estimado para os proximos meses. Por meio dele a empresa projeta quanto sera o custo variavel, quanto sera o pagamento de tributos para os proximos meses, do mesmo modo, pode estimar a demanda de seu produto levando em conta a sazonalidade do mesmo, como vai se comportar o preco de seu produto no mercado, quanto deve realizar de vendas a prazo e o quanto esperar de inadimplencia. Em suma, com o fluxo de caixa estimado para os proximos meses bem elaborado, a empresa pode projetar estrategias para aumentar sua participacao no mercado ou, ainda, encontrar meios de se tornar mais eficiente, reduzindo custos desnecessarios.O quarto fluxo de caixa e aquele em o analista projeta o fluxo de caixa para os proximos anos, via de regra um cenario de 3 a 5 anos. Da mesma forma como e feito para o fluxo de caixa para os proximos meses, tal qual o fazemos para o fluxo de caixa para os proximos anos. A diferenca e que a variacao no preco dos insumos, a variacao no preco do produto da empresa, o tamanho da demanda, entre outros fatores, podem sofrer maior variacao. Dai a importancia maior de se trabalhar com diferentes cenarios.