especuladores profissionais como para qualquer empresa ou investidor.Como em todo colapso de bolha, o movimento pode ser iniciado por um pequeno grupo de profissionais, mas depois se alastra rapidamente e ganha amplitude e intensidade. O resultado e uma forte e rapida depreciacao da taxa de cambio.Idealmente o Banco Central pode tentar administrar esse ajuste, produzindo uma transicao lenta e suave da taxa de cambio para o novo patamar sustentavel de equilibrio e dessa forma evitando o "overshooting" caracteristico dos colapsos de bolha. Para isso tera que operar com determinacao e intensidade na ponta vendedora tanto no mercado de dolar a vista como no mercado de derivativos atraves de futuros e swaps. Naturalmente, a venda de dolar num mercado cambial em movimento de alta produzira prejuizo para o erario publico, mas isso sera mais do que compensado pelos beneficios de se evitar a parada subita.De fato uma das poucas coisas que o governo pode fazer agora diante da perspectiva de um inevitavel ajuste cambial no futuro e preparar seus planos de contingencia para uma operacao desse tipo, isto e de amortecimento da desvalorizacao.Em particular, tanto o Banco Central como outras areas mais politizadas do governo tem que estar psicologicamente preparadas para entregar aos "malditos especuladores" o botim resultante de suas operacoes cambiais no pais, sendo que isso podera significar a perda de um grande e imprevisivel volume de reservas internacionais (metade das reservas, por exemplo?).E importante entender, porem, que nao existem alternativas viaveis de controle de capitais para escapar de uma bolha que ja se instalou e se desenvolve a pleno vapor. A introducao de controles sobre a entrada de capital, como tem sido tentado recentemente, apenas bloqueia alguns canais de entrada e redireciona o movimento para outros canais. Por outro lado uma aplicacao muito ampla desses controles pode simplesmente antecipar o momento de ruptura da bolha. A alternativa de controles sobre a saida de capital podera parecer tentadora quando a bolha comecar a estourar, mas ela nunca e eficaz se adotada em apenas um segmento do mercado. Ou seja, a opcao de controle sobre a saida de capitais e na realidade uma opcao pela centralizacao total do cambio, o que seria um lamentavel retrocesso na politica economica brasileira.Sera possivel promover uma saida ordenada da bolha e um ajuste gradual da taxa de cambio? Temos que torcer que sim, mas qualquer operador com experiencia em mercados especulativos provavelmente dira que nao. Ou seja, e bom estar preparado para um comportamento do mercado de cambio semelhante ao que ocorreu em 2008 (ou mesmo 2003), desta vez possivelmente com ainda maior overshooting em virtude dos grandes montantes envolvidos.E interessante notar que 2008 foi uma oportunidade perdida para se obter uma nova configuracao sustentavel para nossa macroeconomia. A crise mundial produziu forte desvalorizacao cambial e o Banco Central reagiu corretamente baixando a Selic de 13,75% ao final de 2008 para 8,75% em junho de 2009, uma reducao de 5 pontos percentuais. Na realidade, porem, essa reducao resultou muito timida, principalmente considerando que no mesmo periodo o banco central americano tambem se moveu na mesma direcao. Como