http://www1.folha.uol.com.br/mercado/2013/05/1277583-acoes-do-governo-para-frear-alta-do-real-foram-pouco-eficazes.shtml Muitas vezes -- recentemente, em especial -- vejo que alguns articulistas economicos tem adotado um tom mais critico no que se refere aos ganhos financeiros da especulacao financeira.O principal alvo tem sido o cambio.Em geral, o argumento que se escuta e de que a economia estaria sendo afetada por conta da apreciacao cambial decorrente, em ultima analise, do grande ingresso de capital especulativo. De certa forma, a critica esta sendo direcionada a um suposto descolamento da esfera financeira em relacao a economia produtiva.Em parte (na passagem que atribui o movimento de apreciacao ao forte ingresso de capital), podemos dizer que esse tipo de argumento e valido. Porem ate que ponto podemos dizer que essa apreciacao e prejudicial a economia? E mais, ate que ponto podemos dizer que esse movimento cambial se sustentaria caso fosse prejudicial ao pais? Mas, talvez, a pergunta mais relevante seja "ate que ponto podemos considerar que o movimento cambial se descola dos fundamentos?"Portanto, respondendo as perguntas,(i) Ate que ponto podemos dizer que esse movimento cambial se sustentaria caso fosse prejudicial ao pais?RESP.: Por mais que movimentos cambiais sejam entendidos como ruins -- sejam eles caracterizando a moeda como subvalorizada ou sobrevalorizada (em relacao ao estado de equilibrio) --, estes estados nao podem se manifestar eternamente. Algum ajuste, portanto, deve ocorrer (seja via contencao da demanda interna, da externa ou do proprio cambio retornando ao seu estado de equilibrio).(ii) "Ate que ponto podemos considerar que o movimento cambial se descola dos fundamentos?"RESP.: O cambio e um preco que, como qualquer indice, e regido pelas forcas do mercado (oferta e demanda). Dessa forma, os movimentos cambiais sao meros reflexos dos desejos economicos. Ou seja, se existem movimentos especulativos (no curto-prazo) que induzem grande volatilidade e incerteza com relacao aos movimentos cambiais, no longo-prazo a trajetoria cambial esta intrinsecamente definida pelos fundamentos. Em outras palavras, se existem movimentos de curto-prazo atuando na contra-mao dos fundamentos, aqueles que apostarem, no longo-prazo, contra o que indicam os fundamentos certamente perderiam. Dito isso, e facil de imaginar que movimentos de curto-prazo sao meros desvios daqueles de longo-prazo. Agora sim...respondendo a pergunta, especuladores estao presentes no curto-prazo, mas nao detem forca o suficiente para impedir a trajetoria de longo-prazo embutida pelos fundamentos.(iii) Ate que ponto podemos dizer que essa apreciacao e prejudicial a economia?RESP.: Tendo lido as respostas das perguntas acima, fica facil identificar qual seria minha resposta. Basicamente, essa resposta depende de qual perspectiva temporal que o setor produtivo usa em seu negocio. Aqueles que se debrucam sobre o longo-prazo nao seriam afetados. Ja a parcela do setor produtivo que depende dos movimentos de curto-prazo, alguns possivelmente seriam afetados, mas seria natural esperar que o ambiente criar seus mecanismos de defesa. Ou seja, se uma empresa depende dos movimentos cambiais de curto-prazo, para sobreviver seria de imaginar que ela buscaria, por exemplo, um hedge. Olhando de uma perspectiva distinta, se uma economia tem grande parcela de suas empresas vinculadas ao setor externo, movimentos de apreciacao cambial tenderiam a elevar sua exposicao aos competidores internacionais levando muitas delas a falencia. Mas, tambem seria de