um ciclo de aumentos dessa taxa, por conta do recrudescimento da inflacao. Ela subiu de 8% ao ano para os atuais 12% ao ano, aumento esse que incidiu sobre o elevado e crescente passivo do Governo Geral e Bacen atrelado a essa taxa.O outro item que subiu bastante entre as operacoes do Bacen foram os recolhimentos compulsorios. Esses nao sao os tradicionais depositos compulsorios que integram a base monetaria. Sao recolhimentos compulsorios adicionais das instituicoes financeiras junto ao Bacen, em especie, de parcela dos depositos bancarios e de poupanca. Na pratica, esses recolhimentos cumprem o mesmo papel das operacoes de mercado aberto, pois ajudam a controlar a expansao da liquidez da economia. Sao tambem em grande parte corrigidos pela taxa Selic[12]. A diferenca e o carater voluntario das operacoes de mercado aberto, o que nao ocorre com os recolhimentos. Houve forte aumento desses recolhimentos ao longo de 2010, como parte das chamadas medidas macro prudenciais de combate a inflacao, substituindo em parte as operacoes compromissadas[13].Um registro final importante sobre a composicao da divida bruta diz respeito aos indexadores dessa divida. Conforme ja visto, em marco de 2010, iniciou-se a correcao da taxa Selic que a levou de 8% para os atuais 12% ao ano. Ocorre que isso se deu em um contexto de forte aumento da parcela da divida publica sobre a qual incide a taxa Selic, por conta do crescente peso das operacoes de mercado aberto e dos recolhimentos compulsorios, alem de parte dos titulos emitidos no bojo dos creditos concedidos pela Uniao ao BNDES[14]. A parcela selicada da divida liquida do setor publico subiu de 42,3% ao final de 2006 para 73,7% em julho de 2011. Percebe-se tambem o aumento do peso da TJLP e do cambio, so que pelo lado do ativo, decorrente dos creditos junto ao BNDES, no caso da TJLP, e das reservas internacionais, no caso do cambio.V CONCLUSOESNos ultimos anos, ocorreram importantes alteracoes na estrutura patrimonial do governo geral e Bacen. Houve forte aumento do ativo na forma de creditos junto ao BNDES e de reservas internacionais. A discrepancia entre a rentabilidade desse ativo e o custo para financia-lo aumenta os juros liquidos devidos pelo setor publico, assim como, na sequencia, o deficit e o endividamento.Outro movimento patrimonial importante foi a alteracao da composicao da divida publica, em vista do resgate de relevante parcela da divida externa e do forte aumento da participacao na divida interna das operacoes do Bacen. Alem de improprios como mecanismo de financiamento, essas operacoes elevaram, juntamente com parte dos titulos concedidos ao BNDES, a participacao da Selic dentre os indexadores da divida publica. Assim, o recrudescimento da inflacao em 2010 e o consequente aumento da taxa Selic para controla-la, afetaram diretamente o custo de boa parte dessa divida, gerando novo impulso ao aumento do passivo.Pode-se concluir, portanto, que a reducao da divida liquida nao conta toda historia da evolucao das contas publicas nos ultimos anos. A reducao da divida liquida sugere que se esta caminhando para um cenario de maior equilibrio fiscal. Porem, essa impressao e afastada pela constatacao que a