Publicamos artigo de Joao Marcus Marinho Nunes sobre a Crise de Credito. Boa Leitura!Daqui a alguns anos um leitor casual da historia economica vai achar dificil entender como as coisas foram da serenidade ao panico ao final da primeira decada do milenio. Paradoxalmente, a semente da crise de 2008 pode ser encontrada na ampla aceitacao da nocao de que a economia americana (e mundial), ao longo das duas decadas anteriores, havia evoluido para melhor.Isso nao e algo imaginado, como demonstrado nas figuras 1 e 2 onde se observa que ao longo dos ultimos 25 anos (ate 2007) a economia americana se tornou muito mais estavel e com inflacao baixa. As recessoes nesse periodo foram raras (duas) e amenas.De uma maneira geral, a Grande Moderacao como esse periodo ficou conhecido e em boa medida atribuida ao consenso que se chegou a respeito do papel e conduta apropriada para a politica monetaria depois dos insucessos da politica economica nos anos 1970.No entanto, em economia, um consenso raramente se mantem por muito tempo. Ao contrario, parece haver uma variante da Lei de Murphy que dita que assim que se estabelece um consenso, algo acontece para implodi-lo!Isso ja havia sido observado nos anos 1960, quando se chegou ao consenso de que a politica economica seria capaz de controlar o ciclo, mantendo o crescimento economico robusto, o desemprego em nivel aceitavel e uma inflacao sob controle. Nos EUA esse periodo ganhou o nome de Idade de Ouro (Golden Age). Esse sonho, como se sabe, se tornou nos anos 1970 o pesadelo da Grande Inflacao.Depois de domarem o monstro da inflacao com grande sacrificio no inicio dos anos 1980, na visao dos formuladores da politica economica ao redor do mundo a crenca era de que o maior perigo para a estabilidade economica seria permitir que o monstro voltasse a sair do controle, exigindo uma politica de repressao que inevitavelmente resultaria em recessao.Isso se tornou uma obsessao e como toda obsessao impediu que pensasse a respeito de possiveis consequencias da Grande Moderacao. Nao que possiveis consequencias fossem desconhecidas. Em 1957, quase tres decadas antes do inicio da Grande Moderacao, Hyman Minsky havia argumentado que: Durante periodos de expansao tranquila as instituicoes financeiras, na busca de lucros, inventam e reinventam novas formas de moeda e tecnicas de financiamento para todo tipo de atividade,sendo a inovacao financeira uma caracteristica da economia nesses bons momentos. A tese de Minsky descreve um sistema que produz ciclos atraves da interacao entre incerteza, expectativas, assuncao de dividas e precos de ativos. O que acontece quando os agentes aumentam seu apetite por risco quando a expansao se prolonga? A resposta, segundo Minsky, e que os pequenos desapontamentos que acontecem em todas as economias acabam tendo consequencias exageradas. Por que? Devido ao fato de que muitas empresas e individuos se amarram a grandes contratos de divida e que, para satisfazer essas obrigacoes, necessitam (e esperam) que os bons tempos (aumento nos precos dos ativos) continuem.Para Minsky, a historia do capitalismo e pontuada por depressoes mais ou menos profundas que estao associadas a panicos financeiros e crashes nos