Credito itnernacional poderia ter evitado crises. Maior a demora para agir, maior o credito necessario. O emprestimo pedido pelo Reichsbank em 31 teria exaurido as reservas de ouro americanas. Podeioa ter sido oferecido por varios paises. Mas- pagamentos de reparacao, disputas, e desacordos doutrinarios impediam a cooperacao.27) A estrutura especial do padrao ouro do entreguerras aumentava a vulnerabilidade do sistema. O sistema de entreguerras admitia reservas em muitas moedas. Bancos centrais eram autoridados a manter, em adicao ao ouro, uma porcao das reservas em moedas conversivies. Mantinham resrvas em ouro, dolar, francos, e libras. Qualquer mudanca naestas moedas gerava rapidas mudancas na composicao das reservas dos bancos centrais.28) Suplmentar o ouro com moedas conversiveis nao era inovacao recente. Mas a pratica havia se generelizado e se expandido. 29) Ameacas ao padrao ouro que se reinforcavam e a metodologia deste livro.O fim do padrao ouro e o fim da Depressao.1) Se o padrao ouro complicou a depressao, o fim do padrao ouro ajudou? Consenso atual desvalorizacao decorremte do fim do padrao ouro nao conseguiu melhorar as condicoes e exacerbou a depressao. Nada mais contrario a evidencia. Onde houve desvalorizacao , houve estimulo a recuperacao;2) Vantagem da desvalorizacao- libertou politica monetaria e fiscal. Nao era mais necessario cortar gastos publicos . Ha poucos ingleses que nao se regojizaram com o fim dos grilhoes de ouro disse Keynes quando a Inglaterra foi obrigada a desvalorizar em 1931.3) Nao era apenas padrao ouro como instituicao que era obstaculo a recuperacao da economia. mas tambem o padrao ouro como ethos. Abandonar o padrao ouro era necessario mas nao suficiente. Um pais poderia abandonar o padrao ouro e nao abandonar a ortodoxia financeira. Somente quando os principios da ortodoxia financeira eram abandonados havia recuperacao.4) Na Belgica, abandono do padrao ouro permitiu expandir credito domestico e gastos domesticos. Producao e emprego responderam rapidamente a demanda. Como expansao de credito aumentou precos domesticos, desvalorizacao nao causou mudanca na taxa de cambio real. Houve pouca aumento de competitivdade internacinal.5) Na Tchecoslovaquia, depreciacaonao levou a criacao de credito domestico. Exportacoes aumentaram . Expansao das exportacoes levou fortalecimento do balanco de pagamentos importacao de ouro e expansao do credito domestico. Producao e emprego crescerma mais lentamente. Inglaterra, entre estes dois casos extremos. Franca desvalorizou e cortou credito domestico que neutralizaram beneficio da desvalorizacao.6) Maior parte dos paises mais rapidos em desvalorizar do que em abandonar o ethos do padrao ouro. Passavam seis meses antes que desvalorizacao levasse a expansao do credito domestico. O intervalo era necessario para convencer o publico que abandono do padrao ouro nao elvava a inflacao.7) Assim, a failure na adocao de politicas expansionistas e nao a depreciacao foram responsaveis por recuperacao lenta. A enfase nos efeitos saudaveis da desvalorizacao e muito diferente da avaliacao negativa que a literatura faz. Outros autores enfatizam a politica de beggar thy neighbor. Estes efeitos existiram. A magnitude destes efeitos depende da politicas expansionistas adotadas ou nao conjuntamente com desvalorizacao.8) Paises que sofreram mais, sofreram mais por conta propria. Poderiam ter escolhido desvalorizar e reinflacionar. Na ausencia do padrao ouro, a cooperacao internacinla nao