ministerios e metodos foram testados e substituidos, a inflacao seguia seu curso, parecia alimentar-se das tentativas fracassadas de controla-la e ameacava ate mesmo a estabilidade institucional. A inflacao brasileira do ultimo quarto do seculo XX era diferente da inflacao encontrada nos paises desenvolvidos a mesma epoca. Nao era a mesma inflacao, apenas mais alta, como a totalidade dos analistas externos e a grande maioria dos analistas no Brasil supunham. Tinha um elemento novo, uma especificidade propria, que lhe dava um carater essencialmente distinto*. A inflacao no Brasil tinha se tornado uma doenca cronica. Apos anos de inflacao, formas de conviver com a alta generalizada de precos foram desenvolvidas e ate mesmo inteligentemente institucionalizadas nas reformas modernizadoras de 1965. Os mecanismos de indexacao de salarios, precos e contratos tinham se generalizado. A indexacao permite conviver com uma inflacao moderada sem desorganizar completamente o sistema de precos relativos, mas em contrapartida, por ser retroativa, projeta a inflacao passada na inflacao futura. Introduz uma rigidez no processo inflacionario que o torna muito mais resistente aos esforcos para controla-lo. Uma vez atingido um determinado patamar, ainda que na ausencia de novas pressoes, a taxa de inflacao perpetua-se, por meio do que se convencionou chamar de inercia inflacionaria. "A taxa continua alta, mesmo apos a reducao da incerteza e apesar da expansao do investimento de longo prazo". A indexacao permite melhor conviver com a inflacao, mas introduz um forte componente inercial que a torna resistente aos metodos tradicionais para combate-la. Um longo periodo de altas taxas de inflacao, numa economia onde ha indexacao generalizada, muda a natureza do processo inflacionario e lhe da caracteristicas e complexidades especificas, diferentes das inflacoes moderadas encontradas nas economias desenvolvidas da segunda metade do seculo XX. Numa epoca em que o mundo era menos interligado do que e hoje, em que o desconhecimento do que se passava nas economias perifericas era grande, nao se podia contar com o auxilio dos centros academicos desenvolvidos para se debrucarem sobre uma especificidade subdesenvolvida. Ao contrario, toda tentativa de argumentar que o processo inflacionario brasileiro requeria analise diversa e politicas especificas era recebida, no minimo, com ceticismo e, na maior parte das vezes com ironia. Obrigados a pensar por conta propria, houve no Brasil um intenso debate sobre a natureza da inflacao que, depois de muita tentativa e erro, levou-nos, com o Plano Real. A URV, uma moeda indexada virtual, foi solucao sofisticada e original para o problema da inercia da inflacao cronica. A alta taxa de juros no Brasil de hoje nos remete a questao do processo inflacionario cronico do seculo passado. Estamos diante de uma nova especificidade brasileira, uma jabuticaba, ou trata-se meramente de um oneroso equivoco? Em 2004, Edmar Bacha, Persio Arida e eu argumentamos que poderia haver uma especificidade na alta taxa de juros brasileira**. Descartamos como uma mera curiosidade teorica, a hipotese de que a politica monetaria pudesse estar excessivamente apertada, presa num "mau equilibrio". Um equilibrio perverso, onde a taxa excessivamente alta leva a uma despesa excessiva com juros, que aumenta o risco percebido dos titulos publicos, que por sua