valor presente das receitasdos impostos (renda liquida do governo).O valor presente da divida e dadoem funcao da taxa de juro real do periodo, utilizada exponencialmente, que pela equivalencia ira se configurar em uma operacao de desconto; seria a representacao de cada valorde juros a cada periodo, descontado ao longo do tempo, dai que matematicamente utilizamos integrais para representar a taxa ao longo do tempo.Entretanto esta restricao nao edefinitiva, pois nao impede o Governo de continuar acumulando deficits. Ao que a divida aumenta com o tempo (deficit crescente), a restricao sera atendida se a taxade juro real aumentar mais que a divida.Desta forma, percebemos porqueobter o SUPERAVIT PRIMARIO e tao importante, para que o Governo tanto contenhao aumento da divida publica, como se possivel reduzir este estoque da divida.A restricao orcamentaria de naocrescer o estoque da divida se dara ao que o resultado do valor presente doSUPERAVIT PRIMARIO for maior ou igual ao deficit inicial.A taxa de variacao do estoque dadivida, iguala a diferenca entre as despesas e receitas do Governo,acrescentadas a taxa de juros real que o Governo paga pela manutencao dadivida:D(t) = [G(t) T(t)] + r(t)D(t)Destarte, a taxa de juro adepender das expectativas dos agentes (leia-se confianca) quanto maior aexpectativa de elevacao da divida para determinado periodo futuro, levara oGoverno a pagar juros mais altos, exigidos pelos agentes.A utilizacao da taxa de juroscomo principal instrumento para a obtencao da meta de inflacao e o fato degrande parte da divida publica estar indexada a esta mesma taxa, faz com quehaja uma perigosa reciprocidade entre a conducao da politica monetaria e ogerenciamento da divida publica.Politica monetaria voltada paradesinflacao pode provocar um efeito negativo junto ao equilibrio fiscal, casonao gerencie adequadamente o perfil da divida publica.O Brasil a partir de 2002aumentou a participacao de titulos pre-fixados e indexados ao indice de precose assim, evitou uma maior deterioracao da razao divida/PIB:As principais recomendacoes parao gerenciamento da divida publica podem ser resumidas:- Necessidade de alongamento doprazo da divida;- Aumento da parcela da dividapre-fixada e indexada ao indice de precos;- Reducao da parcela da divida emtitulos com correcao via Selic e Cambio.Calvo e Guidotti (1990) parecemser de grande influencia na formulacao da estrategia brasileira paragerenciamento da divida: tomam como restricao uma funcao de perda social emfuncao da carga tributaria e da inflacao, avaliando o impacto e o grau deotimizacao da composicao de nosso portfolio da divida, seja em maturacao ou emestrutura de correcao.Sargent e Miller (1981) apontamque um Governo sem credibilidade para neutralizar choques (seja uma crise ouum choque de oferta) e que ja possuam uma elevada relacao divida/PIB, podeacabar por gerar uma taxa de juros real mais alta que a taxa de crescimentoeconomico.As evidencias empiricas revelamque a estrategia de alongar o prazo media da divida publica nao tem se mostradoeficiente - no nosso caso ao que estaimplicando em um aumento da taxa de juros, ou seja, incrementando a razaodivida/PIB, entretanto o aumento de participacao de titulos indexados ao indicede precos e pre-fixados (ex: NTN-B), vem conseguindo reduzir esta mesmapressao de aumento sobre a razao divida/PIB.