investidores estrangeiros ou nacionais decorrentes de variacoes no cambio ou juros pagos por titulos publicos. Em situacoes de quedas de juros, os ativos reais podem se tornar atrativos como investimentos, provocando movimentos de alta de precos em imoveis urbanos e rurais, o que configura as chamadas bolhas imobiliarias. Atualmente o Brasil passa por um processo similar com o aumento dos precos dos terrenos e imoveis urbanos, tendo em vista o crescimento da oferta de credito imobiliario. Existem duvidas se o movimento e uma bolha, visto que o aumento de precos esta apoiado em uma demanda reprimida por imoveis que comeca a ser atendida. A alta demanda por terrenos urbanos pode estar afetando o mercado de imoveis rurais em regioes com maior densidade populacional, elevando os precos das terras para a agropecuaria. O uso da terra como reserva de valor tem um longo historico no agronegocio e no setor imobiliario. Trata-se de um investimento de baixa liquidez, rentabilidade incerta e custos consideraveis de administracao (impostos, seguranca etc), se for realizado por meio de aquisicao direta de uma area para posterior revenda. As aplicacoes em titulos publicos representam o custo de oportunidade para o investimento em terras, sendo que nas ultimas decadas as aplicacoes de renda fixa tem oferecido uma combinacao de risco/retorno excepcional no Brasil. Essas condicoes tornam o investimento em terras pouco atrativo, alem de bloquear a criacao de novos empreendimentos agropecuarios nas areas adquiridas para especulacao. A terra como fator de producao parece ser o enfoque correto para se avaliar a contribuicao desse ativo no agronegocio, seja no nivel das propriedades ou do setor de forma agregada. Neste sentido, a terra representa uma imobilizacao de capital que deve fazer sentido em uma determinada atividade agropecuaria ou agroindustrial. A realizacao de um investimento para um novo projeto agropecuario deve considerar a viabilidade de se adquirir a propriedade em que ele sera implantado. Atualmente, para se calcular o custo de oportunidade da aquisicao de terras nas regioes Sudeste e Centro-Oeste deve-se considerar nao somente os juros pagos por titulos publicos, mas a renda que determinada area pode gerar por meio de um arrendamento a usinas sucroalcooleiras para a producao de cana-de-acucar. Este mecanismo tem sido utilizado de forma extensiva por essas empresas, como forma de garantir o fornecimento de materia prima e evitar uma imobilizacao excessiva de capital em terras. Neste mercado, o proprietario de uma area apta para a cultura pode obter uma renda fixa sem riscos por meio deste tipo de arrendamento. Neste sentido, a avaliacao de um novo projeto agropecuario envolve, entre outros fatores, a comparacao entre os resultados esperados do empreendimento com aqueles que seriam obtidos com o arrendamento da area para cana-de-acucar. Uma das alternativas para o compartilhamento dos riscos de investimentos em imoveis em franca expansao no Brasil e o fundo imobiliario. Trata-se de uma forma de captacao de recursos para a incorporacao e construcao de imoveis, principalmente para aqueles direcionados para atividades empresariais ou de locacao comercial. Esses fundos permitem que os cotistas sejam remunerados pelas rendas obtidas com o aluguel do imovel em contratos de