Central deveria baixar os juros, pois nada garante que um novo e melhor equilibrio seria encontrado. Ainda que a hipotese de Blanchard fosse demonstrada verdadeira, a unica conclusao possivel de ser extraida e de que para baixar a taxa de juros, com garantia de que a inflacao se mantera dentro das metas, e preciso reduzir o risco percebido da divida publica. Para isto, o unico caminho direto e seguro e aumentar o superavit fiscal e reduzir a divida. Cabe aqui um paralelo entre a questao da taxa de juros hoje e a questao da inflacao cronica do seculo passado. Uma identidade basica das contas nacionais nos mostra que o deficit publico deve ser igual a soma da poupanca privada e do deficit em conta corrente do balanco de pagamentos. Ou seja, o deficit publico e necessariamente financiado pela poupanca privada domestica e pelo financiamento do deficit da conta corrente, que pode ser chamado de poupanca externa. Uma questao fundamental a ser superada por paises pobres e a insuficiencia de poupanca. A insuficiencia de poupanca decorre tanto da premencia das necessidades basicas de consumo, quanto da falta de instituicoes e habitos indutivos da poupanca. Na ausencia de poupanca voluntaria institucionalmente canalizada para o financimento do investimento, tanto publico quanto privado, a inflacao pode servir como uma forma de criar poupanca forcada. A inflacao transfere recursos dos trabalhadores para o governo e as empresas. Se o governo gasta e investe mais do que arrecada, mas nao ha poupanca privada suficiente para financiar o seu deficit, a inflacao e a forma de transferir poupanca forcada para o setor publico, atraves da reducao da renda e do consumo privado. A incompatibilidade, a priori, entre o deficit publico e a poupanca privada resolve-se, a posteriori, por meio da inflacao. Sem inflacao, mas mantida a incompatibilidade entre o deficit publico e a poupanca voluntaria - a taxas de juros razoaveis - e preciso recorrer a taxas de juros extraordinariamente altas para inibir o consumo privado e estimular a poupanca. Na raiz das altas taxas de juros do Brasil de hoje esta a mesma incompatibilidade entre a poupanca voluntaria e o desejo de investimento e consumo, publico principalmente, que alimentou o processo inflacionario cronico do seculo passado. Apesar dos inegaveis avancos, ainda nao conseguimos superar integralmente a restricao de poupanca interna necessaria para financiar nossas ambiciosas metas de investimentos e de gastos publicos. Pode-se sempre recorrer a chamada poupanca externa. A poupanca externa e equivalente ao deficit em conta corrente que o resto do mundo esta disposto a nos financiar. O excesso de importacoes sobre as exportacoes de bens e servicos e consumo interno financiado pela poupanca do exterior. O recurso a poupanca externa pode efetivamente aliviar a restricao da poupanca interna, mas precisa ser utilizado com cautela, ao menos para os paises que nao sao emissores de moedas-reserva*****. Financiar o excesso de gastos sobre a renda com deficits em conta corrente significa sujeitar-se as mudancas de humores, quase sempre bruscas, dos investidores internacionais. Pode ser uma forma legitima de aliviar a restricao domestica de poupanca e acelerar o