dos paises, as taxas de concessao de credito tendem a andar emsimultaneo com o crescimento nominal do PIB. "A maneira de entenderisso", escreveu Jim Walker, fundador e presidente da Asianomics Ltd., "e que ataxa de crescimento do PIB (renda) deve ser suficiente para sustentar o servicoda divida. Ela e tambem um sinal para os produtores: o capital nao egratuito".GillemTulloch, analista da ForensicAsia, empresa irma da Asianomics,explica que "uma taxa de juros livre de risco e geralmente similar a taxade crescimento nominal do PIB, o qual e um bom substituto para a taxa decrescimento dos lucros". Assim, em economias em que "ha menosrepressao financeira", conclui Tulloch, "o crescimento nominal do PIBe a taxa de juros livre de risco geralmente sao similares".NoBrasil, um bom mensurador para o custo do capital e a taxa do CDI (Certificadosde Deposito Interbancario taxa de juros para emprestimos interbancarios, osquais sao lastreados por titulos do Tesouro). Durante a maior parte dadecada, as taxas do CDI se mantiveram bem acima do crescimento nominal do PIB,o que implicava um alto custo para o capital. O pequeno prazo dematuracao da divida publica e as altas expectativas inflacionarias certamentecontribuiram para este fenomeno.Oque os anos de 2007, 2008 e 2010 tem em comum e que, durante a maior partedeste periodo, as taxas do CDI foram menores que a taxa de crescimento nominaldo PIB (grafico 1), o que sugere que o capital estava precificado abaixo do seureal valor de mercado. O pequeno boom economico daqueles anos produziu aconsequente estagnacao de 2011 e 2012.Portanto,considerando-se a tepida atividade economica, pergunta-se: como exatamente ogoverno esta tentando fazer o investimento voltar a sua trajetoria de crescimento? Exato, voce acertou. Estimulando novas rodadas de credito abundante ebarato. Precificar o capital a um valor abaixo do de mercado e a politicaoficial do governo. O grande elefante na loja de porcelanaJamencionamos a injecao de capital no BB e na CEF. Agora temos de abordar ogrande elefante na loja de porcelana: o BNDES. Desde 2009, como parte doanticiclico Programa para a Sustentacao do Investimento (PSI), o Tesourotransferiu quantias colossais de dinheiro para o banco de desenvolvimento. De inicio, tudo seria apenas temporario. No entanto, a cada ano, oprograma foi sendo prolongado. Em 2013, ja e esperado que o BNDES irareceber mais R$100 bilhoes do governo. Isso nao e mixaria. Atualmente, os emprestimos concedidos pelo BNDES representam um quinto docredito total no pais. E o que e ainda mais perturbador e o fato de que oTesouro Nacional tem sido a principal fonte de financiamento para o BNDES, esuas concessoes de credito tem sido direcionadas majoritariamente para as industriasfavoritas do governo, empresas grandes que nao teriam dificuldades para obtercredito no mercado.Paraintensificar os problemas, o capital esta sendo precificado a valores cada vezmenores. Em 2013, ataxa de juros para os emprestimos subsidiados estara entre 3 e 5%, em termos nominais. Isso significataxas de juros reais negativas. Ou seja, o governo esta basicamentepagando as grandes empresas para que elas peguem dinheiro emprestado. Outros programas federais constitucionalmente obrigatorios estao oferecendoemprestimos a uma inacreditavel taxa de 2,5%. Em suma, o capital erealmente gratuito quando concedido pelo governo, e claro.Voltandoa