reformas estruturantes que afetem as chamadas despesas incompressiveis (privilegios fiscais e tributarios adquiridos, pensoes generosas e gastos vinculados), ao estilo daquelas implementadas no primeiro Governo FHC. O que era cinza torna-se negro, quando se observa com cuidado os numeros relativos a produtividade total dos fatores (PTF). Desde o ajuste industrial dos anos 90, a PTF vem andando de lado (com pequenas elevacoes e contracoes ao redor de 0,3%-0,6%), sem contribuicoes incrementais relevantes para um aumento do estoque liquido de capital disponivel. Vai se, portanto, produzindo um padrao de crescimento adicto de enormes somas de novos capitais publicos (de modo geral, indisponiveis), privados (sempre escassos) e/ou externos (por natureza desconfiados) para realizar novos investimentos em capacidade produtiva e em infra-estrutura que deem conta da elevada absorcao interna. Em resumo, o Governo esta metido em uma armadilha onde o conjunto de precos basicos da economia (a saber; juros, salarios e alugueis para alem da taxa de cambio) que remuneram os fatores produtivos renovaveis (a saber; capital, trabalho e propriedade imovel) seguem aumentando de modo sensivel e desordenado, descolando-se dos fundamentos microeconomicos que lancariam as bases de um crescimento acelerado e sustentado. O resultado imediato e um crescimento espurio (por arriscado) e episodico (por insustentavel) como o atual, baseado em fazer mais, e nao em fazer melhor.A boa noticia e que a nascente bolha brasileira ainda nao foi securitizada, o que ampliaria seu potencial explosivo ao ritmo do multiplicador bancario. Tampouco se trata de uma bolha financeiro-imobiliaria acabada (como o sub-prime Americano ou o credito-sem-fim irlandes), uma vez que a migracao das poupancas para ativos reais e ainda incipiente. O lado ruim e que ha gente demais tratando de sopra-la sem considerar que a produtividade total (pelo lado da oferta) e a renda media das familias depois da tributacao e do consumo (pelo lado da demanda) nao estao acompanhando o ritmo da festa.O desafio fundamental a ser enfrentado pelo Governo permanece o mesmo de sempre: e possivel crescer de modo sustentavel e de maneira acelerada sem aumento da poupanca e da produtividade?A resposta tambem segue sendo a mesma: sem avancos relevantes na produtividade total dos fatores (unica fonte que permitira lograr a expansao continua do produto potencial sem deterioracao fiscal adicional), e no nivel de popanca das familias (que permite sustentar a demanda agregada no longo prazo) tudo acaba em voo de galinha ou; ainda pior, em estouro da bolha. O orgulho coletivo impulsionado pela propaganda oficial grandiloquente em torno do pre-sal, da Copa do Mundo e das Olimpiadas nao deve ofuscar a reais fontes dos recentes anos de bons ventos economicos que o pais tem atravessado: a forte demanda externa pelas commodities brasileiras e a elevada liquidez internacional. De fato, a mare subiu para todos. E o "barco Brasil"subiu junto...Ainda que em seus primordios de formacao, um bolha de precos nao e coisa com a qual se brinque. O re-pagamento do socorro oferecido pelo Banco Central Europeu e pelo Fundo Monetario Internacional ao Tesouro irlandes custar-lhes-a 15% do PIB a precos correntes pelos proximos 20 anos. As reparacoes pagas pela Alemanha nazista ao final