que as agencias de avaliacao saopagas pelos que emitem titulos, e nao por investidores que utilizarao as avaliacoes de risco,4 IMF, Finance and Development, December 2007, Sub-prime: Tentacles of a Crisis, p. 15 e ss. O autor doartigo, Randall Dodd, e Senior Financial Expert in the IMF Monetary and Capital Markets Department.5 New Scientist, 25 October 2008, p. 96com evidentes conflitos de interesse. O resultado e que a mais poderosa forca nosmercados de capital esta desprovida de qualquer regulacao significativa.6A pa de cal na capacidade de regulacao veio no final dos anos 1990 quando se liquidou aseparacao entre os bancos comerciais tradicionais, que tipicamente recebiam depositos decorrentistas e faziam emprestimos locais, e os investidores institucionais. Todo mundopassou a fazer o que quisesse, os intermediarios financeiros passaram a sersupermercados de produtos financeiros e inclusive grandes empresas industriais ecomerciais viraram especuladores.7Nesta discrepancia entre financas globais e regulacao nacional, jogam um papelcomplementar importante os paraisos fiscais, cerca de 70 nacoes, ilhas da fantasia ondefrequentemente existem mais empresas registradas do que habitantes, e onde nao se pagamimpostos nem exigem relatorios de atividades. Estes paraisos exercem hoje o papel que noseculo XVIII desempenhavam algumas ilhas do Caribe que constituiam abrigospermanentes de piratas, onde os produtos da ilegalidade podiam ser estocados, trocados ecomercializados. Mudou apenas o tipo de produto, encobrindo nao so caixa dois, comoevasao fiscal, trafego de armas e lavagem de dinheiro. Nao havera um minimo de ordemfinanceira mundial enquanto subsistirem estes off-shores de ilegalidade.Circo, cassino, ciranda financeira, estes sao os termos com os quais ja ha temposespecialistas tem designado o carnaval economico que oportunistas dos mais variados tiposdesenvolvem com dinheiro que nao e deles se trata de poupancas da populacao ou deemissao de dinheiro com autorizacao publica e que acaba quebrando nao os propriosintermediarios, mas pessoas, empresas ou paises que produzem, poupam e investem.O papel dos Estados UnidosO epicentro da atual crise esta nos Estados Unidos, e o eixo desencadeador foi o mercadoimobiliario. Mas a diferenca relativamente as crises dos hedge funds ou do Long Term6 The Economist, Credit-rating agencies: Special Report 28 de marco de 2005, p. 67 e ss. A ultima citacaoe de Glenn Reynolds, de uma firma independente de pesquisa de credito, no mesmo artigo. O The Economistde 15 de novembro de 2008 refere-se ao oligopolio criado, e ao central conflict bedevilling the industry:although ratings are relied on by investors and regulators as impartial measures, the rating agencies are paidby those they rate for their judgments. With their marks of approval stamped all over the most toxic assetspoisoning the financial system, they were quickly blamed for helping cause the credit crunch. (p. 91)7 Paul de Grauwe explica: We learned from the Great Depression that in order to avoid such crises we haveto limit risk taking by bankers. We unlearned this lesson during the 1980s and 1990s when the banking sectorwas progressively deregulated, thus giving banks opportunities to seek high risk investments. The culminationof this deregulatory movement was the repeal of the Glass-steagall Act in 1999 under the ClintonAdministration. This ended the separation of the commercial and investment banking activities in the US aseparation