investimento meramente especulativo. Essa atividade aumenta artificialmente o valor do imovel com o consequente desequilibrio entre oferta e demanda. Em que pese o argumento de que certos compradores de imoveis na planta possam estar especulando, vale notar que a natureza desse tipo de financiamento no Brasil e muito distinta de mercados como o americano pre-crise de 2008. Aqui, via sinal e parcelas mensais, o comprador capitaliza por vezes ate 30% do valor do imovel antes da entrega. La, compradores na planta investiam valores muito menores. Muitas vezes, sequer pagavam pela opcao do direito de compra. E, quando da entrega do empreendimento, caso houvesse reducao do valor de mercado do imovel, muitos nao exerciam a opcao de compra, aumentando a oferta de imoveis no mercado. Outro aspecto que se observa e a ausencia de produtos no mercado de credito imobiliario brasileiro, onde o devedor possa financiar mais do que o valor de mercado do imovel, pagar apenas a parcela referente aos juros da parcela (amortizacao negativa) ou/e obter credito sem apresentacao de documentacao comprobatoria de renda. Alem disso, o arcabouco regulatorio brasileiro e menos fragmentado que o americano. O BC regula e fiscaliza as entidades que concedem credito imobiliario, diferentemente dos Estados Unidos, onde uma sistematica regulatoria complexa possibilitava a existencia dos chamados "bancos sombra", que concediam creditos sem avaliacao devida da capacidade de pagamento do contratante, e operavam alheios a supervisao do regulador. No que tange ao mercado de securitizacao, nota-se que as estruturas existentes no mercado brasileiro nao atingiram a complexidade dos instrumentos mobiliarios dos Estados Unidos. As estruturas dos Certificados de Recebiveis Imobiliarios (CRIs) brasileiros (senior/subordinado, por exemplo) sao claras e chegam a ser consideradas ate mesmo pueris quando comparadas aos instrumentos de seguro mobiliario ("monoliners") e as complexas estruturas de "collateralized debt obligations" (CDOs), que contavam com mais de 50 series e titulos respaldando uma unica emissao, fato que inviabilizava uma precificacao adequada do instrumento. Nota-se ainda que, embora o mercado de capitais brasileiro esteja evoluindo como instrumento de financiamento da producao imobiliaria (vide o sucesso e popularizacao dos fundos imobiliarios), nao ha o excesso de liquidez que provocou desequilibrio nos mercados financeiro-imobiliario europeu e americano. Nesse sentido, dados de abril de 2011 do Banco Central do Brasil indicam que a porcentagem do mercado de credito imobiliario em relacao ao Produto Interno Bruto (PIB) e de menos de 5%, muito inferior do que mercados como o espanhol (61%) e americano (70%). Mesmo crescendo, a disponibilidade do credito imobiliario no Brasil seguira sendo, por algum tempo, muito pequena quando comparada a outros paises. Houve um inegavel aumento nos precos dos imoveis, em especial nos maiores centros metropolitanos, como Rio de Janeiro e Sao Paulo. Ai reside a suspeita da existencia de uma bolha. Todavia, em vez de especulativa, tal valorizacao reflete o crescimento e estabilizacao da economia brasileira, o gatilho da chamada janela demografica e o crescimento da capacidade de consumo e tomada de credito de uma parcela consideravel da populacao, que ate entao estava alheia ao mercado financeiro-imobiliario. Alem disso, a inflacao, embora estavel, ainda impacta no mercado da