Por Johann Soares* Na noite de ontem, quarta-feira (03/06), o Copom decidiu porelevar a meta da taxa basica de juros em 0,5 p.p., alcancando um patamar de 13,75%ao ano. Tal valor nao era observado desde dezembro de 2008 e e o maior desdeagosto de 2006, quando, naquela ocasiao, a Selic alcancava a meta de 14,25% aoano (como visto no grafico abaixo). Esta e a sexta elevacao seguida introduzidapelo Copom na taxa basica de juros e representa mais um componente do pacote deajustes realizado pela atual equipe economica do pais. A decisao do Comiteja vinha sendo prevista, nos dias anteriores, com exatidao pelo mercado. Porem,no inicio da reforma economica, nao se esperava um aperto monetario taosignificativo, pois as expectativas eram que a equipe economica, liderada peloMin. Joaquim Levy realizaria os ajustes via politica fiscal, contraindo oorcamento do governo e elevando impostos. Porem, tais medidas fiscalistasvinham sofrendo serios obstaculos por conta da dificuldade de aprovacao docongresso nacional e de setores da sociedade. Dessa forma, um aperto monetariomais incisivo se justifica como uma saida para atingir os objetivos economicos,complementando o ajuste fiscal. Fonte: BancoCentral do Brasil. O aperto monetariointroduzido pela elevacao significativa da taxa Selic impacta a economiabrasileira por uma serie de canais, tais como as expectativas, credito, investimentos(financiamento) e taxa de cambio, sempre visando uma reducao do deficitorcamentario e uma convergencia da inflacao para sua meta de 4,5% ao ano O primeiro dessesimpactos e a questao das expectativas. Quando o Banco Central realiza um apertomonetario fixando uma meta mais elevada para a Selic, os agentes identificam emtal politica o comprometimento da autoridade monetaria com as metas definidaspara a inflacao e, portanto, reconhecem que a tendencia causal de tais medidase uma reducao futura desta taxa. Tal reducao nas expectativas inflacionariascausam impactos no mercado financeiro e nos contratos de longo prazo, na medidaem que estes sao acordados com um reajuste menor (dois exemplos sao os alugueise os salarios). No grafico abaixo eperceptivel que as expectativas de inflacao para o ano seguinte comecam areverter apos o longo ciclo de aperto monetario, mostrando que, para 2016, osagentes esperam uma inflacao mais contida e estabilizada.[1] Ainda na questao dasexpectativas, temos um efeito paralelo que se traduz na credibilidade daautoridade monetaria. Este fator pode ser explicado pela relacao entre as metasde inflacao e as expectativas inflacionarias. A meta de inflacao definida peloBanco Central e de 4,5% ao ano, com bandas aturaveis de 2 p.p., isto e, o tetoe o piso da meta sao 6,5% e 2,5% respectivamente. Um Banco Central possui maiscredibilidade a medida que a expectativa dos agentes acerca da inflacao convergepara o centro da meta. Ou seja, os agentes acreditam que a autoridade monetariacumprira a meta pre-estabelecida. Dessa forma, como aelevacao da Selic reflete o comprometimento do Bacen em controlar a inflacao,reduzindo as expectativas dos agentes, estas convergem naturalmente para ocentro da meta dada uma elevacao na taxa basica de juros, considerando tudo omais constante. A maior credibilidade da autoridade monetaria e indispensavel para uma politica que tenhacomo objetivo a estabilidade inflacionaria, pois sera menos custoso para oBacen atingir tal estabilidade. Dado que ja existe uma meta predefinida