Este texto se baseia no trabalho de iniciacao cientifica de Tiago Porto, aluno da Pontificia Universidade Catolica de Sao Paulo, sob orientacao de Cristina Helena Pinto de MelloPara uma melhor compreensao do movimento das politicasmonetarias adotadas pelo Banco Central Europeu, o periodo de 2008-2014 foidividido em tres fases, as quais representam politica monetarias de controle ouafrouxamento da oferta de euro adotada pelo BCE. O periodo foi dividido em 2008 a julho de2011, julho de 2011 a final de 2012 e inicio de 2013 a maio de 2014. Fonte: BCE, elaboracao Tiago PortoAprimeira fase, do ano 2008 a julho de 2011, e destacada por representarexpansao leve (comparada com o periodo posterior), do total do ativo do BCE,demonstrando que a entidade europeia controlou a oferta monetaria na medida dopossivel, numa fase que passa pelo estopim da crise e por sua ascensao. Nesteperiodo de 3 anos e meio houve uma expansao do total do ativo deaproximadamente 600 bilhoes de euros. Essa expansao do total do ativo teve comoprincipal instrumento responsavel, as operacoes de politica monetaria (titulosemitidos) do Banco Central, que tiveram crescimento de aproximadamente 390bilhoes de euros. Isso significa que o BCE ampliou as operacoes com titulospublicos em circulacao no mercado e, portanto, emitindo dinheiro, numatentativa de estimular a concessao de emprestimos por parte dos bancosAsegunda fase, do periodo de julho de 2011 ao final de 2012, foi a querepresentou grande expansao do total do ativo do BCE, mostrando significanteafrouxamento do controle da oferta do euro. Isso e notado pela expansao nocurto intervalo de um ano e meio do total do ativo no montante de 1100 bilhoesde euros. E importante notar que este afrouxamento realizado pelo BCE estatotalmente vinculado ao aumento de suas operacoes de redesconto, que nesteperiodo teve um crescimento em suas operacoes no montante de 890 bilhoes deeuros. Essa fase coincide com a mudancana direcao do Banco Central Europeu e compreende o pronunciamento de Mario Draghi:Dentro do nosso mandato, o Banco Central Europeu fara o que for necessariopara preservar e manter o Euro. E acredite-me, sera o suficiente. Muito embora o pronunciamento tenha sidoimportante para acalmar expectativas do Mercado, nota-se que desde o inicio deseu mandato o presidente do BCE ja vinha afrouxando os controles e ampliando aoferta de moeda de forma a oferecer liquidez ao mercado. A ultima fase, do inicio de 2013 a marco de2014, representa o periodo no qual o BCE encerra sua politica de afrouxamentodo controle da oferta do euro e passa para um periodo no qual pratica umapolitica intensa de controle sobre a moeda europeia, optando, pela primeira vezem todo periodo analisado, por tirar moeda do mercado. Fonte: BCE, elaboracao Tiago PortoAnalisando-seo periodo como um todo, podemos notar que as politicas de controle da oferta demoeda por parte do Banco Central foram principalmente guiadas pelas operacoesde redesconto. O recurso sugere que a intencao do Banco Central era restaurar aliquidez dos Bancos Comerciais e sua credibilidade. A variacao do Ativo doBanco Central Europeu corresponde a variacao na oferta de moeda do BancoCentral que chamamos Base Monetaria. O M1 corresponde a oferta de moedaconstituida pela soma do papel moeda em