do Governo Geral e Bacen (linha C), calculados conforme descrito acima, sempre em relacao ao PIB. Consta tambem a tradicional estatistica da divida liquida do setor publico (Linha D), tal qual divulgada regularmente pelo Bacen. Ela resulta simplesmente de duas adicoes a divida liquida do Governo Geral e Bacen: a divida liquida das empresas estatais (linha E) e a base monetaria (linha F) que nao estao sendo aqui consideradas no computo da divida.Constata-se que, entre dezembro de 2006 e julho de 2011, a divida liquida caiu, fato amplamente divulgado pelos que querem enfatizar o controle das contas publicas. A divida liquida no conceito usual caiu 7,8% do PIB (linha D); enquanto no conceito aqui empregado, de divida liquida do Governo Geral e Bacen, a queda foi menos pronunciada, 7,1% (linha C).TABELA I DIVIDA BRUTA, DIVIDA LIQUIDA E ATIVO DO GOVERNO GERAL 1 E BACEN(% do PIB)Periodo2200620072008200920102011variacao DIVIDA BRUTA (A)60,061,859,863,863,265,05,0ATIVO (B)18,722,627,027,029,330,812,1 DIVIDA LIQUIDA (C = A B)41,339,232,836,833,934,2-7,1 Divida liquida do setor publico nao financeiro (D=C+E+F)47,345,538,542,840,239,5-7,8 Divida liquida das empresas estatais3 (E)0,90,80,80,70,70,6-0,2 Base monetaria (F)5,15,54,95,25,64,6-0,5Fonte: Elaborada pelo autor com os dados primarios do Bacen.1 Governo Geral abrange governo federal, governos estaduais e governos municipais.2 Dados de final de periodo. 2011 refere-se a julho.3 Exclui Petrobras e Eletrobras.Cabe indagar como um governo com elevado deficit conseguiu reduzir a sua divida liquida. Ha dois fatores que contribuiram para essa queda. Trata-se do superavit primario e do crescimento economico. O primeiro atua impedindo que o deficit publico e a divida liquida em termos monetarios fujam do controle. Ja o segundo e capaz de reduzir a divida liquida aferida em relacao ao PIB. Vale lembrar que o crescimento economico do Brasil nos ultimos anos ficou acima da media historica. Assim, o controle da divida publica depende fortemente da geracao de superavits primarios e do crescimento economico.Enquanto a divida liquida do Governo Geral e Bacen caiu de 41,3% do PIB para 34,2% do PIB entre dezembro de 2006 e julho de 2011(linha C), a divida bruta subiu de 60% do PIB para 65% do PIB, diferenca de 5 pontos (linha A). Ve-se, portanto, que a divida bruta esta subindo e nao caindo, como a divida liquida. A diferenca entre a divida bruta e a divida liquida subiu de 18,7% do PIB para 30,8% do PIB nesse periodo. Esses dois numeros correspondem ao tamanho do ativo do Governo Geral e Bacen nos dois momentos, aumento de 12,1 pontos percentuais do PIB (linha B).Usualmente, o superavit primario serve para conter a expansao da divida publica, ao prover os recursos para pagar os juros devidos e/ou resgatar o principal. Em um contexto de forte expansao do ativo, como o caso brasileiro dos ultimos anos, o superavit primario serviu, na verdade, para financiar essa expansao. Como esse financiamento nao foi suficiente para financiar toda a expansao do ativo, recorreu-se ainda ao aumento da divida bruta.III COMPONENTES DO ATIVO O distanciamento entre a divida bruta e a divida liquida pode ser um problema se o perfil do ativo for muito diferente do perfil da divida bruta. No caso brasileiro, o que chama a atencao