dara preferencia ao financiamento interno ao externo,bem como optara por se endividar ao inves de lancar acoes no mercado. Tanto aSTO quanto a POT inseriram variaveis de imperfeicoes do mercado, tais como:custo de falencia, custo de agencia e assimetria de informacoes.A teoria convencionalDe acordo com Damodaran (2011), a teoria convencional defende que o usode capital de terceiros pode (pelo menos inicialmente) trabalhar em favor daempresa, diminuindo o custo de capital e aumentando o valor da empresa. Nestesentido, Brito, Corrar e Batistella (2009) esclarecem que o custo de capital deterceiros se mantem estavel ate um determinado nivel de endividamento, a partirdo qual se eleva em virtude do risco financeiro. Para a teoria convencional,como o capital de terceiros tem um custo inferior ao capital proprio, a empresadeveria se endividar ate o ponto que o custo total de capital (WACC) atingisseo seu menor valor, ou seja, chegasse a estrutura otima de capital, maximizandoo valor da empresa. Assaf Neto (2003) lembra que o custo de capital de terceiros e dependentedo risco financeiro da empresa e nao da fonte de financiamento ou doinvestimento a ser realizado. A figura a seguir apresenta a estrutura otima de capital imagina pelateoria convencional:Figura 1:Estrutura otima de capitalFonte: AssafNeto (2003, p.400)A partir da figura 1, pode-se observar que o custo de capital deterceiros e sempre menor do que o proprio, o custo de capital total (WACC)reflete o ganho que se tem em se endividar ate o ponto tido como otimo, apartir dai o custo de capital de terceiros se eleva demasiadamente, o queindica que a empresa deve parar de se endividar, pois o seu custo total comecaa se elevar, destruindo o valor da empresa. Observa-se ainda que o custo decapital de proprio se eleva constantemente, acompanhando o maior endividamentoda empresa. Isto se da porque o indicador beta[1]e influenciado diretamente pela alavancagem financeira, o que torna o custo decapital proprio mais elevado para maiores niveis de endividamento. E oportunolembrar o que pondera Damodaran (2011), um maior endividamento eleva o custo decapital de terceiros, tendo em vista que ha um aumento da possibilidade deinadimplencia e esta e refletida no aumento das taxas de juros. Logo, quantomaior o nivel de endividamento, maiores os riscos financeiro e falencia aosquais a empresa esta submetida.Com relacao ao risco financeiro e ao risco de falencia, Assaf Neto (2003)faz a seguinte distincao: o risco financeiro existe para qualquer nivel deendividamento, enquanto o risco de falencia so existe para elevados niveis deendividamento, que podem tornar a empresa incapaz de arcar com as obrigacoesfinanceiras contraidas junto a terceiros.Contrariamente as ideias defendidas por Durand (1952) sobre a existenciade uma estrutura otima de capital, a Teoria MM (1958) apregoa a impossibilidadede uma combinacao otima de fontes de recursos de uma maneira que minimizasse ocusto de capital total.A teoria de MMSegundo Damodaran (2011), os trabalhos de Modigliani e Miller foram desuma importancia para os fundamentos das financas corporativas. As bases dateoria de MM foram feitas sob tres hipoteses com relacao ao mercado em que asempresas operam: 1) a inexistencia de impostos; 2) nao haveria custos detransacao para se levantar recursos externos, seja na emissao de