as necessidades de investimento tambemaumentam e ela comeca a fazer uso de recursos de terceiros para poder continuarse expandindo. A existencia do capital de terceiros (tambem chamados de passivooneroso) na estrutura de capital da empresa resulta a alavancagem financeira,entretanto esta so sera favoravel caso a empresa possa ter um retorno de suasatividades operacionais, mensurado pelo Retorno sobre o investimento(ROI), maior do que o custo decontratacao do capital de terceiros.Assaf Neto (2003) apresenta umexemplo que esclarece a influencia que a alavancagem financeira tem sobre olucro liquido de uma empresa:Imagine que a empresa Riber deDoces precisa fazer um investimento de 50 mil de reais. A partir desteinvestimento, tem-se os resultados abaixo projetados, apenas com recursosproprios:Receita de Vendas: R$ 100.000,00(-) CMV: R$ 60.000,00(-) Despesas com vendas: R$12.000,00(-) Despesas Administrativas: R$20.000,00 = Lucro Operacional: R$ 8.000,00 = Lucro Liquido: R$ 8.000,00Com os dados acima, tem-se:ROI= Lucro operacional /InvestimentoROI = 8.000/50.000ROI = 16% a.a.Para se medir o retorno dosproprietarios com sobre o capital que estes investiram (patrimonio liquido),faz-se uso do Retorno sobre o patrimonio liquido (RSPL):RSPL = Lucro liquido / PatrimonioLiquidoRSPl = 8.000/ 50.000RSPL = 16% a.a.Imagine agora a mesma situacao,so que a empresa usa 50% de passivos onerosos, a um custo de 12% a.a. (naoconsidere o imposto de renda), assim tem-se que: Na contratacao do capital deterceiros, a empresa incide em despesas financeiras, que sao os juros eencargos sobre os passivos onerosos.Despesas financeiras = passivos onerosos x Ki, onde Ki = custo decapital de terceiros.Despesas financeiras = 25.000 X 12%Despesas financeiras = 3.000,00Colocam-se as despesasfinanceiras na DRE projetada, tem-se:Receita de Vendas: R$ 100.000,00(-) CMV: R$ 60.000,00(-) Despesas com vendas: R$12.000,00(-) Despesas Administrativas: R$20.000,00 = Lucro Operacional: R$ 8.000,00(-) Despesas financeiras = R$3.000,00 = Lucro Liquido: R$ 5.000,00O ROI continuara igual a 16% a.a, pois o lucrooperacional (financeiramente falando) e calculado antes das despesasfinanceiras. Ja o RSPL muda de valor:RSPL = Lucro liquido / PatrimonioLiquidoRSPL = 5.000 / 25.000,00RSPL = 20% a.a.Logo, observa-se que com autilizacao de passivos onerosos na estrutura de capital, houve um aumento noretorno dos proprietarios, que saiu de 8% a.a. para 20% a.a.O grau de alavancagem financeira(GAF) que indica se a alavancagem foi favoravel a empresa ou nao, pode sercalculado pela seguinte expressao:GAF = RSPL / ROIAssim, no exemplo, tem-se oseguinte GAF:GAF = 20% / 16%GAF = 1,25Este 1,25 indica que qualquervariacao de 1% no lucro operacional gerauma variacao de 1,25% no lucro liquido.Neste sentido, para que aalavancagem seja favoravel, o GAF deve ser maior do que 1. Um GAF menor do que1 indica que os recursos de terceiros tiveram um custo maior do que o ROI e,neste caso, estao prejudicando aempresa. Como foi dito anteriormente, oLucro Operacional (LOP) usado para o calculo do ROI e o chamado LOP genuino, ouseja, nao afetados pela forma como a empresa e financiada (em consonancia com aProposicao I, de Modigliani e Miller). A questao abaixo, oriunda de umconcurso da Petrobras, elucida o assunto:A Cia. Planaltina S/A apresentou as seguintes demonstracoescontabeis em 31/12/2009:BALANCO PATRIMONIALATIVO (R$)Ativo Circulante 3.000.000,00Ativo nao Circulante 3.000.000,00TOTAL DO ATIVO 6.000.000,00PASSIVO (R$)Passivo Circulante 1.500.000,00Passivo Nao CirculantePatrimonio Liquido 4.500.000,00TOTAL PASSIVO 6.000.000,00------------------------------------DRECONTASReceita Liquida 15.000.000,00CPV (9.000.000,00)Lucro Bruto 6.000.000,00Desp.