e sem esse nexo com a realidade e impossivel fazerqualquer projecao.Pensar dessa maneira tambem ajuda a corrigir errosda avaliacao, muito comuns quando se trabalha pela primeira vez com a empresaou com o setor. Um valor justo muito acima ou muito abaixo do valor de mercadoprovavelmente e fruto de uma avaliacao incorreta, mas pode nao ser se oanalista for capaz de explicar essa discrepancia para alem do o mercado eirracional ou o mercado esta excessivamente otimista/pessimista e outrosargumentos genericos. Sem querer entrar em maiores detalhes, foi dessa maneiraque entendi que nao e adequado passar tao rapidamente para uma perpetuidade queenvolvesse elevados reinvestimentos para empresas de shopping centers. Anarrativa que pensei e que por se tratarem de ativos de longa vida util, naoseria necessario reinvestir em remodelacao e manutencao desses shoppings poralgum tempo, a empresa podendo distribuir mais caixa aos acionistas por nao teresse desembolso. E so pensar em um shopping recem-inaugurado e considerar quenao sera necessario realizar grandes reinvestimentos por algum tempo. Naverdade, pelo que percebi ao encontrar os demonstrativos contabeis de umshopping isolado, ja bastante antigo, a depreciacao acumulada pode chegar muitoproxima de 100% do custo sem que o empreendimento esteja caindo aos pedacos. Ouseja, a perpetuidade para esse tipo de empresas deveria necessariamente virvarios anos no futuro, quando os reinvestimentos teriam que ser realizados paraa manutencao do valor economico do empreendimento. Essa narrativa faz sentidopara esse setor, mas, por enquanto, so utilizei esse procedimento para empresasde shopping centers.Caso nao seja possivel criar uma narrativa realistae plausivel que justifique o atual patamar de precos, entao e mais seguroafirmar que o mercado esta cometendo um erro de avaliacao ou, no minimo, quepaga atualmente um preco muito elevado por alguma coisa sem grandes chances deocorrer (naturalmente ha divergencias sobre o que e realista e plausivel).Penso que, antes de emitir um parecer que signifique um grande potencial devalorizacao ou desvalorizacao, o analista deveria ser bastante critico com aavaliacao que faz e testar narrativas alternativas que possam afetar osresultados de seu calculo. Ao analisar uma acao em especifico (nao vou dizerqual), tive bastante certeza em emitir um parecer ao utilizar os numeros maisfavoraveis para a narrativa dominante (o atual preco da acao) e nem assimchegar ao patamar em que as acoes estavam sendo negociadas. E sempre possivelque alguem saiba algo que eu nem saiba por ter informacoes privadas ouprivilegiadas superiores, mas o fato e que nao poderia afirmar com segurancaque a acao estava sendo negociada ao seu valor justo.Para reforcar um ponto, pensar em termos denarrativa pode nao necessariamente envolver uma questao de convencimento, masem muitos casos mero bom senso e plausibilidade. Por exemplo, e necessarioconectar investimento e crescimento. Para que a empresa cresca, e necessario investimento,que pode ter ocorrido antes do crescimento ou simultaneamente. Um erro comum emavaliacao e esquecer desse fator e e importante sempre estabelecer essarelacao. Outros pontos ja sao tradicionais em avaliacao, como, por exemplo, naoestabelecer uma taxa de crescimento na perpetuidade maior do que a taxa decrescimento da economia, de outra forma, no longuissimo prazo a empresa setornaria maior do que a economia. Podemos ainda incluir questoes de competicaoempresarial (e plausivel