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公司以现有流通股本6201.18万股为基数，以资本公积金向方案实施日登记在册的全体流通股股东转增股本27,905,310股，流通股股东每持有10股流通股将获得4.5股的转增股份，相当于每10股获送2.5股。非流通股股东以此获取上市流通权。在股权分置改革方案实施后首个交易日，公司的原非流通股份即获得上市流通权。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增4.5股(相当于流通股股东每10股获得2.5股的对价)。 |
1.本公司实施资本公积金转增股本，对全体股东每10股转增2.5股，沿海投资将所获转增股份保留，其它非流通股东将所获全部转增股份送给流通股东，其他非流通股股东将每10股所获转增2.5股中的2.3股送给流通股股东，流通股股本将增加29,165,610股。流通股股东获得的对价相当于“送股模型”下每10股流通股获得非流通股股东支付3.02股股份的对价。2、资产重组：本公司将目前所持有的红狮公司90％股权和即将持有的红狮公司10%股权按照16027.01万元协商确定的转让价格16000万元出售给尔泰公司；本公司将3601号房产按照基于评估值11560万元协商确定的转让价格11500万元出售给尔泰公司。此外，由本公司受让沿海投资全资子公司鞍山公司的全部股权，该股权资产评估值为11,129.26万元，但双方约定本公司支付的转让价款为5,600万元，相当于沿海投资向上市公司无偿注入5,529.26万元的权益，流通股东相当于每10股获得了2.66股。综上所述，流通股股东每10股将获得5.68股对价。 | 上市公司向全体股东每10股转增2.5股，沿海投资将所获转增股份保留，其它非流通股东向流通股东每10股送3.02股(流通股东实得6.27股)。本公司将目前所持有的红狮公司90％股权和即将持有的红狮公司10%股权按照16027.01万元协商确定的转让价格16000万元出售给尔泰公司；本公司将3601号房产按照基于评估值11560万元协商确定的转让价格11500万元出售给尔泰公司等股权转让。流通股东相当于每10股获得了5.68股。 |
公司以现有流通股份148,206,318 为基数，全体非流通股股东向方案实施之股权登记日在册的全体流通股股东同比例送股，使流通股股东每10 股获得1 股，同时以资本公积金向全体流通股股东定向转增股本，流通股股东获得每10 股转增4 股的股份；综合计算相当于流通股股东每10 股获得2.3 股对价。股权分置改革方案实施后首个交易日，公司非流通股股东持有的非流通股份即获得上市流通权。 | 非流通股东向流通股东每10股送1股,上市公司向流通股东每10股转增4股(相当于流通股股东每10股获送2.3股) |
公司全体非流通股股东莲花集团、农开公司、天安科技、长城资产管理公司、北京祥恒以其合法持有的136,500,000股莲花味精股份作为非流通股获得流通权的对价，支付给流通股股东，即：方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每持有10股流通股将获得非流通股股东支付的2.5股股份。非流通股股东由此获得所持非流通股份的流通权。其中，公司控股股东莲花集团向本方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东支付120,487,584股的对价股份；天安科技、农开公司、长城资产管理公司、北京祥恒向本方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东支付分别支付1,565,217股、1,478,261股、1,457,400股、11,511,538股的对价股份。 | 非流通股东向流通股东每10股送2.5股。 |
（一）资产重组公司控股股东广州汇顺之实际控制人广州三新协调顺德区政府共同出资收购构成万家乐不良资产的七宗物业。其中广州三新收购两宗物业，作价131,715,182.18元。广州三新收购两宗物业不良资产及相应债务重组安排所产生的对万家乐的价值和效益贡献作为本次股改对价安排的组成部分。（二）股票对价公司控股股东广州汇顺以外之其它非流通股股东按照各自的持股比例以送股方式向全体流通股股东执行一定的对价安排，使本次股权分置改革方案实施股权登记日在册的全体流通股股东每持有10股流通股获付1.5股，总计向流通股股东送出30,555,840股公司股票。 | 非流通股东向流通股东每10股送1.5股。公司控股股东广州汇顺之实际控制人广州三新协调顺德区政府共同出资收购构成万家乐不良资产的七宗物业。其中广州三新收购两宗物业，作价131,715,182.18元。广州三新收购两宗物业不良资产及相应债务重组安排所产生的对万家乐的价值和效益贡献作为本次股改对价安排的组成部分。 |
本方案以截至2006年9月30日流通股本51,000,000股为基数，以2006年9月30日经审计的资本公积34,680,000元向实施股改方案的股份变更登记日登记在册的全体流通股股东定向转增股本，流通股股东每持有10股流通股获得6.8股转增股份。转增股份共计34,680,000股，如方案实施完成后公司总股本将增加至208,080,000股。该对价水平若换算为非流通股股东送股方案，相当于流通股股东每10股获送4股。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增6.8股(相当于流通股股东每10股获得4股的对价)。 |
本方案的核心是：非流通股股东选择以送股支付对价的方式作为向流通股股东的对价安排。流通股股东每持有10股流通股将获得4股股票对价，对价股份总数为5,328万股。方案实施后的总股本依然为36,000万股，公司资产、负债、所有者权益、每股收益等财务指标保持不变。 | 非流通股东向流通股东每10股送4股。 |
以公司现有流通股本2940万股为基数，以截止2006年10月31日经审计的资本公积金向方案实施股权登记日的在册流通股东定向转增588万股，即流通股股东每10股获得2股的转增股份，非流通股股东以此获得上市流通权。若换算成送股方式，该对价安排相当于流通股股东每持有10股流通股获送1.138股 | 上市公司向全体流通股东每10股转增2股(相当于流通股股东每10股获得1.138股的对价)。 |
本次股权分置改革，公司以现有股本12,882万股为基数，向全体股东按每10股转增1股,全体非流通股股东将应获得的转增股份送给流通股股东，相当于用资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东定向转增股本1288.2万股，流通股股东每10股获得2.6838股的转增股份，上述对价水平若换算为非流通股股东送股方案，则相当于流通股股东每10股获得1.53股的对价。同时,为保障全体股东的利益，控股股东种业集团将929.85公顷林地使用权及地面附着物租赁给秦丰农业经营，种业集团承诺提供经营租赁资产所需要的资金和相关支持，租赁期限自2006年11月1日至2009年10月31日，预计租赁期内秦丰农业在不投入资金和不承担风险的情况下将合计取得6000万元租赁经营收益，相当于流通股股东每10股获得1.46股的对价。 | 上市公司向全体股东每10股转增1股，非流通股东向流通股东每10股送1.53股(流通股东实得2.6838股),控股股东种业集团将929.85公顷林地使用权及地面附着物租赁给秦丰农业经营，种业集团承诺提供经营租赁资产所需要的资金和相关支持，租赁期限自2006年11月1日至2009年10月31日，预计租赁期内秦丰农业在不投入资金和不承担风险的情况下将合计取得6000万元租赁经营收益。 |
公司以截至2006年11月30日的资本公积金为基础，用资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东每10股转增5.4062股，相当于每10股流通股获得非流通股股东支付的2.5股对价股份。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增5.4062股(相当于流通股股东每10股获得2.5股的对价)。 |
公司非流通股股东开开实业和三毛集团向流通股股东支付对价股份，其所持股份由此获得上市流通权。以公司现有流通股本10179万股为基数，公司非流通股股东开开实业和三毛集团向流通股股东送出股份1017.9万股，同时，公司以资本公积金向股权分置改革方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东定向转增4071.6万股，即流通股股东每10股获转增4股，通过送股和定向转增，流通股股东每持有10股实际相当于获送2.27股的对价安排。 | 非流通股东向流通股东每10股送1股,上市公司向全体流通股东每10股转增4股,流通股东每10股实得5股(相当于流通股股东每10股获得2.27股的对价)。 |
以现有流通股17469.0968万股为基数，以资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东转增股本，流通股股东每10股获得10股的转增股份，合计17469.0968万股，相当于流通股股东每10股获得3.00股的对价安排。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增10股(相当于流通股股东每10股获得3股的对价)。 |
天龙集团以方案实施的股权登记日流通股总数43,000,000 股为基数，向全体流通股东以资本公积金定向转增股本，转增比例为每10 股转增股本6.8 股，共计向流通股股东转增2,924 万股股份。流通股股东通过定向转增股份获得的对价是每10 股获得2.81 股。六家债权人收购天龙集团及珠海金正的不良债权158,172,543.37元，并豁免珠海金正债务55,521,769.60 元，天龙集团拟用资本公积金向债权人共转增21,504,200 股股份。本次债务重组导致天龙集团净资产增加20,301,777.03 元，相当于流通股股东通过债务重组获得的对价为每10 股获得0.96 股。综合上述两部分对价支付，相当于流通股股东每10 股获得3.77 股对价。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增6.8股,六家债权人收购天龙集团及珠海金正的不良债权158,172,543.37元，并豁免珠海金正债务55,521,769.60元，天龙集团拟用资本公积金向债权人共转增21,504,200股股份,本次债务重组导致天龙集团净资产增加20,301,777.03元(相当于流通股股东每10股获得3.77股的对价)。 |
本公司全体非流通股股东，拟以其持有的部分股份作为向流通股股东的对价安排，以换取非流通股股份的上市流通权。根据本股权分置改革方案，流通股股东每持有10 股将获得3.3 股股份的对价。全体非流通股股东向流通股股东做出的对价安排总额为99,000,000 股。 | 非流通股东向流通股东每10股送3.3股。 |
一、资产置换：根据公司2006年6月20日与青岛市胶州湾南方家园置业有限公司签署的《资产置换协议》，将以公司合法拥有的上海联华化纤有限公司90%的股权、江苏中元实业有限公司43.95%的股权、苏州恒舜达织造有限公司18.2%的股权和部分固定资产(机器设备)与南方家园合法所拥有的资产(3.34万平方米可售商业房屋和150亩土地使用权)进行置换。本次资产置换中的置出资产作价为105407737.11元，置入资产作价为115758073.46元，置换差价10350336.35元由公司以本次置入资产经营所产生的现金流支付。二、股票对价：公司提出动议的非流通股股东——万事利集团有限公司、北京创业园科技投资有限公司、中国东方资产管理公司、上海爱建股份有限公司和上海嘉盛投资咨询有限公司为使其持有的公司股份获得流通权，向A股流通股股东支付2,700,000股，A股流通股股东每持10股获付3股。 | 非流通股东向A股流通股东每10股送3股。公司以合法拥有的上海联华化纤有限公司90%的股权、江苏中元实业有限公司43.95%的股权、苏州恒舜达织造有限公司18.2%的股权和部分固定资产(机器设备)与南方家园合法所拥有的资产(3.34万平方米可售商业房屋和150亩土地使用权)进行置换。本次资产置换中的置出资产作价为105407737.11元，置入资产作价为115758073.46元，置换差价10350336.35元由公司以本次置入资产经营所产生的现金流支付。 |
以公司现有流通股本38,280,000股为基数，用资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东定向转增20,923,848股，即流通股股东每10股获转增5.4660股，相当于流通股股东每持有10股获送2.99股的对价安排。在定向转增股份实施后首个交易日，公司非流通股股东持有的非流通股份即获得上市流通权。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增5.466股(相当于流通股股东每10股获得2.99股的对价)。 |
（一）重大资产置换针对本公司原拥有的苏州市古城区西大营门57号地块土地使用权问题，为充分保障流通股股东的利益，华仪集团已经承诺，如果本次资产置换和股权分置改革获得临时股东大会及相关股东会议表决通过，华仪集团将预先向本公司支付6,000万元的土地补偿净收益。具体支付方式为扣除本公司在资产置换过程中对华仪集团形成的2,263.77万元应付款项，华仪集团将在资产置换交割日另外以现金3,736.23注入上市公司，以保证流通股股东在未来处置该土地产生收益时利益不会受到侵害。此外，华仪集团同时承诺，如果未来土地补偿净额超过6,000万元，华仪集团将在审计机构出具专项审计报告后的10日内，用现金补足差额部分；如果土地补偿净额小于6,000万元，则本公司无需向华仪集团支付差额。（二）送股安排全体非流通股股东向方案实施股权登记日已登记在册的流通股股东按每10股流通股获得1股的比例执行对价安排，共计6,300,000股股份。 | 非流通股东向流通股东每10股送1股。本次资产置换和股权分置改革获得临时股东大会及相关股东会议表决通过，华仪集团将预先向本公司支付6,000万元的土地补偿净收益。如果未来土地补偿净额超过6,000万元，华仪集团将在审计机构出具专项审计报告后的10日内，用现金补足差额部分；如果土地补偿净额小于6,000万元，则本公司无需向华仪集团支付差额。 |
公司本次股权分置改革拟与公司控股股东所持公司股份转让、受让股份的潜在控股股东与公司进行重大资产重组相结合，公司控股股东所持公司股份转让的同时，从庆丰股份置换出所有的资产（短期投资除外）和负债，将潜在第一大股东万好万家集团有限公司所拥有的优质资产（浙江万家房地产开发有限公司99%的股权及浙江新宇之星宾馆有限公司100%的股权）注入上市公司，以提高公司盈利能力及资产质量、实现公司可持续发展，并以此作为主要对价安排方式。同时，公司以2006年6月30日公司股份总额为基数，以资本公积金向全体流通股股东实施定向转增，每10股流通股股份将定向转增4股股份，相当于非流通股股东向流通股股东每10股送2.4594股股份。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增4股(相当于流通股股东每10股获得2.4594股的对价)。从庆丰股份置换出所有的资产（短期投资除外）和负债，将潜在第一大股东万好万家集团有限公司所拥有的优质资产（浙江万家房地产开发有限公司99%的股权及浙江新宇之星宾馆有限公司100%的股权）注入上市公司，以提高公司盈利能力及资产质量、实现公司可持续发展，并以此作为主要对价安排方式。 |
以公司现有流通股本103200000股为基数，用资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东转增股本，流通股股东每10股获得6股的转增股份，合计61920000股，相当于流通股股东每10股获得2.83股的对价，非流通股股东以此换取所持非流通股份的上市流通权。 | 上市公司向全体流通股股东每10股转增6股。 |
本股权分置改革方案是以本公司现有流通股本50,000,000股为基数，用资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东转增股本，流通股股东每持有10股流通股获得6.694股的转增股份，非流通股股东以此获得上市流通权。若换算成送股方式，该对价安排相当于流通股股东每持有10股流通股获送3.221股。公司以截至2006 年12 月12 日总股本12,7400,000 万股为基数，以截至2006年10 月31 日经审计的公司资本公积金向除迪康集团以外的其他股东按10：2.806的比例定向转增股本。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增6.694股(相当于流通股股东每10股获得3.221股的对价)。 |
本公司非流通股股东以其所持有的本公司股份向本次股权分置改革方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东以送股的方式安排对价，全体流通股股东每持有10股流通股股份获得3.2股的股份，作为非流通股份获得流通权的对价。在股权分置改革方案经相关股东会议批准实施后首个交易日，公司非流通股股东持有的股份即获得上市流通权。 | 非流通股东向流通股东每10股送3.2股。 |
北京首都旅游股份有限公司的全体非流通股股东北京首都旅游集团有限责任公司、北京聚全餐饮有限责任公司、北京市昌平区十三陵特区旅游服务开发总公司、清华同方股份有限公司、北京城乡贸易中心股份有限公司，以其所持有的股份通过向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东送股的形式支付对价，流通股股东每10股获得3股的支付对价。在股权分置改革方案经相关股东会议批准实施后的首个交易日，上述五家股东所持首旅股份的非流通股份获得上市流通权。 | 非流通股东向流通股东每10股送3股。 |
公司非流通股股东为所持的非流通股获得上市流通权，向流通股股东作出的对价安排为：于方案实施股权登记日登记在册的莱钢股份流通股股东每持有10股流通股将获得非流通股股东支付的1股股票和10.84元现金。非流通股股东共需向流通股股东支付20,280,000股股份和219,835,200元现金。按百分之百换手率所对应的2006年8月11日(含当日)前48个交易日的平均交易价格5.42元/股折算，上述对价总水平相当于每10股流通股获送3股股票。 | 非流通股东向流通股东每10股送1股和现金10.84元。 |
非流通股股东为其持有的原非流通股份获得上市流通权向流通股股东进行对价安排，以公司现有流通股本42,649,200股为基数，用资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东转增股本，流通股股东获得每10股转增8股的股份，上述对价水平若换算为非流通股股东送股方案，相当于流通股股东每10股获送3.91股，公司总股本将增加至150,006,560股。在股权分置改革方案实施后首个交易日，公司的原非流通股份即获得上市流通权。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增8股(相当于流通股股东每10股获得3.91股的对价)。 |
根据《上市公司股权分置改革管理办法》的有关规定，公司本次股权分置改革拟与重大资产重组相结合，通过注入优质资产，以改善公司资产质量、提高盈利能力、促进公司可持续发展作为对价安排。本公司将和磨料磨具业务相关的资产及部分负债与郑州市污水净化有限公司拥有的王新庄污水处理厂经营性资产进行置换，置换完成后，本公司将发生本质变化，主营业务从磨料磨具与城市集中供热变更为污水处理及城市集中供热，成为一家公用事业领域的环保企业，盈利能力和持续发展能力大为增强。本公司全体非流通股股东在重大资产重组的基础上，通过向方案实施的股权登记日登记在册的流通股股东支付一定的股份作为向流通股股东的部分对价安排。根据调整的方案，非流通股股东支付给流通股股东送股部分的对价总数为5,437,077 股，相当于每10 股流通股可以获得非流通股股东支付的0.5股对价股份。 | 本公司将和磨料磨具业务相关的资产及部分负债与郑州市污水净化有限公司拥有的王新庄污水处理厂经营性资产进行置换,非流通股东向流通股东每10股送0.5股。 |
债务豁免:福地公司代本公司一次性以现金1,650万元的方式清偿广东发展银行东莞分行东城支行3,000万元的债务；福地公司同意豁免本公司上述1,650万元的债务，作为其取得所持有的5.05%SST博讯股份流通权的对价。资产注入:控股股东福地公司与东莞市盈丰油粕工业有限公司于2004年11月26日签署协议，福地公司将其所持有的29.57％的股份以每股0.1元转让给盈丰公司。为推进公司股权分置改革，盈丰公司拟以持有的陕西炼石矿业有限公司37.5%的股权注入SST博讯，该股权是盈丰公司以所持SST博讯股份中的3740万股与博讯电子进行交换取得，博讯电子取得该等股权的投资成本为3750万元。博讯电子拟以持有的贵州博信矿业有限公司87.5％的股权注入SST博讯，博讯电子取得该股权的投资成本为2625万元。综合以上债务豁免金额及两家资源类矿产公司的投资成本，共支付的对价总额为8025万元，流通股东享有4735.55万元，相当于每10股送1.39股。 | 福地公司代本公司一次性以现金1,650万元的方式清偿广东发展银行东莞分行东城支行3,000万元的债务；福地公司同意豁免本公司上述1,650万元的债务。控股股东福地公司与东莞市盈丰油粕工业有限公司签署协议，福地公司将其所持有的29.57％的股份以每股0.1元转让给盈丰公司。盈丰公司拟以持有的陕西炼石矿业有限公司37.5%的股权注入SST博讯。博讯电子拟以持有的贵州博信矿业有限公司87.5％的股权注入SST博讯。 |
北京赛迪传媒投资股份有限公司参与股权分置改革非流通股股东同意向流通股股东按一定比例送股作为对价安排，以换取其持有的非流通股份的流通权。按照本股权分置改革说明书，本次股权分置改革方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每持10 股流通股将获得非流通股股东支付的3股股份，非流通股股东合计向流通股股东作出对价安排26,026,780 股股份。自上述股份上市交易日起，公司的非流通股份即获得上市流通权。 | 非流通股东向流通股东每10股送3股。 |
以唐山陶瓷现有流通股本65,000,000股为基数，用资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东转增股本，流通股股东每10股获得8股的转增股份，上述对价水平若换算为非流通股股东送股方案，相当于流通股股东每10股获送3.9股。在股权分置改革方案实施后首个交易日，公司非流通股股东持有的非流通股股份即获得上市流通权。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增8股(相当于流通股股东每10股获得3.9股的对价)。 |
本次股权分置改革中，本公司唯一非流通股股东中国东方航空集团公司为获得其所持公司非流通股份在A股市场的流通权，以其持有的部分股份作为公司对流通A股股东执行的对价安排，即由东航集团向方案实施股权登记日在登记公司登记在册的公司流通A股股东送出96,000,000股股份、流通A股股东每持有10股流通股获送3.2股；股权分置改革方案实施后首个交易日，东航集团持有的非流通股份即获得上市流通权。 | 非流通股东向A股流通股东每10股送3.2股。 |
（一）送股对价煤科总院向全体流通股股东支付其所持有的公司股份合计6,356,808股；其他非流通股股东以本次股权分置改革股权登记日的公司总股本为基础，向股权登记日登记在册的全体流通股股东支付其所持有的公司股份合计1,755,192股；全体流通股股东按持股比例获得该部分股份，即流通股股东每10股获得1.2股。（二）其他重要事项天地科技股份有限公司以非公开发行2200万股流通A股收购控股股东煤炭科学研究总院所持有的煤炭科学研究总院山西煤机装备有限公司51％的股权。以天地科技2005年度全面摊薄的每股收益0.52元为基准，上述收购若于2005年1月1日完成，公司2005年度备考的全面摊薄的每股收益为0.676元，比2005年度实际每股收益提升30％。（三）综合对价水平股票对价部分，流通股每10股获送0.5股；非公开发行股份换股收购的重要事项，折算流通股股东相当于获得每10股获送3.0股的对价。总体测算相当于流通股股东每10股获送4.2股的对价。 | 非流通股东向流通股东每10股送1.2股。天地科技股份有限公司以非公开发行2200万股流通股收购控股股东煤炭科学研究总院所持有的煤炭科学研究总院山西煤机装备有限公司51％的股权。 |
以现有流通股本57,159,009股为基数，以资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东转增股本，流通股股东每持有10股流通股将获得5.10股的转增股份，相当于流通股股东每10股获送2.72股。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增5.1股(相当于流通股股东每10股获得2.72股的对价)。 |
全体非流通股股东向本方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东直接送股，流通股股东每持有10股流通股可获送1.6股。 | 非流通股东向流通股东每10股送1.6股。 |
1．资本公积金定向转增股本。公司以截至2006年6月30日（实施“每10股派发0.75元现金红利（含税）”的利润分配方案及“每10股转增2股”的资本公积金转增股本方案完毕）的资本公积金和流通股本为基础，向流通股股东每10股转增3.71955股，相当于每10股流通股获得非流通股股东支付的2.0股对价股份。2．南京城建集团承担不良债权及其损失。南京城建集团承诺在2006年11月30日前以4亿元现金收购公司对南京万众企业的账面价值为4亿元的不良债权。根据公司2005年年报及公司有关控股股东及其他关联方占用资金情况的专项说明及相关清欠公告，公司目前应收南京万众企业的其他应收账款为6.1085亿元。3．南京万众企业归还剩余占用款。南京万众企业承诺在2006年12月31日前以以资抵债、现金偿还的方式归还对公司的2.1085亿元剩余占用款。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增3.71955股(相当于流通股股东每10股获得2股的对价)。南京城建集团承担不良债权及其损失,南京万众企业归还剩余占用款。 |
公司唯一非流通股股东东风汽车有限公司同意向流通股股东作出对价安排，以换取其非流通股份的流通权。根据股权分置改革方案，相关股东会议股权登记日登记在册的全体流通股股东每持有10 股流通股将获送4.0 股的对价。 | 非流通股东向流通股东每10股送4股。 |
由S*ST方向以资本公积金向A股流通股东每10股定向转增7股，定向转增后，流通股股东获得的对价相当于每10股获送3.58股。在股权分置改革方案实施后首个交易日，公司的原非流通股份即获得上市流通权。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增7股(相当于流通股股东每10股获得3.58股的对价)。 |
（1）定向转增的对价安排公司以截至2006年6月30日的流通股12,000万股为计算基础，用资本公积金向股权分置改革方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东定向转增股份，流通股股东每10股获得转增股份6股，转增股份共计7,200万股。该部分对价折算成非流通股股东送股方案，相当于流通股股东每10股获得2.9股。（2）定向回购股份的安排公司拟以资产向四川公路桥梁建设集团有限公司定向回购其所持的公司股份。公司本次回购股份总数为6,800万股，以股权分置改革完成后公司股票二级市场的预期合理价格为依据，最终确定每股回购价格3.1元，回购股份总价值21,080万元。拟回购股份与资产之间的差价53.56万元由公司以现金方式支付。因此，公司流通股股东获得的全部对价折算成非流通股股东送股方案，相当于流通股股东每10股获得2.9股。股权分置改革实施后首个交易日，公司非流通股股东持有的股份即获得上市流通权。 | 上市公司向流通股东每10股转增6股(相当于流通股股东每10股获送2.9股),定向回购部分非流通股份。 |
以方案实施股权登记日的公司总股本为基础，由除募集法人股之外的非流通股股东向方案实施股权登记日登记在册的全部流通股股东按比例支付其所持有的公司股份，使流通股股东每10 股获送2.5 股股份对价，对价安排股份总数为47,410,000 股。方案实施后太极实业的每股净资产、每股收益、股份总数均维持不变。公司募集法人股既不参与对价安排，也不获得对价。股权分置改革方案实施后首个交易日，公司全体非流通股股东持有的其余股份即获得流通权。 | 非流通股东向流通股东每10股送2.5股。 |
1、根据《上市公司股权分置改革管理办法》的有关规定，公司本次股权分置改革拟与资产重组和债务重组相结合，通过向江中集团非公开发行股票换取优质资产置入公司、解决原控股股东占款和公司违规担保问题，以提高公司盈利能力及资产质量、实现公司可持续发展作为对价安排。2、江西纸业拟以造纸类存货、固定资产和无形资产，与江中集团合法拥有的江西江中置业有限责任公司95%股权和下属企业江西江中制药厂拥有的江中置业5%股权进行资产置换。3、由江中集团承担江纸集团对公司所负合计人民币136,525,163.29 元债务。上述债务承接后，江中集团因债务承接对公司所负的人民币36,525,163.29 元债务拟与公司对江中集团所负等额债务抵销。抵销后剩余的公司对江中集团负有的债务的处置由双方另行协商确定。同时，江中集团作为江纸集团本金金额为267.5 万元的债务的债权人，同意免除公司为江纸集团该项债务所负有的担保责任。 | 通过向江中集团非公开发行股票换取优质资产置入公司、解决原控股股东占款和公司违规担保问题作为对价安排。 |
根据测算，确定由非流通股东向流通股东直接送股与资本公积金向流通股股东定向转增方式进行乐山电力股权分置改革。对价安排方式为：1、以股权分置改革方案实施股权登记日收市后总股本为基数，全体流通股股东每持有10股流通股将获得非流通股股东支付的0.9股股份；2、以股权分置改革方案实施股权登记日收市后总股本为基数，公司用资本公积金向全体流通股股东定向转增股本，流通股股东每持有10 股定向转增股本5.9912股。经上述送股和定向转增后，流通股东每10股获得6.8912股，换算成总股本不变情况下的直接送股形式，相当于流通股股东每10股获得2.9股对价股份。股权分置改革实施后首个交易日，公司所有非流通股股东持有的非流通股股份即获得A股上市流通权。 | 非流通股东向流通股东每10股送0.9股,上市公司向流通股东每10股转增5.9912股(相当于流通股股东每10股获送2.9股)。 |
经南宁百货三分之二以上非流通股股东充分协商，非流通股股东为获得所持股份的流通权，向流通股股东合计送出17,713,920股股份，流通股股东每持有10股流通股将获得2.8股股份。 | 非流通股东向流通股东每10股送2.8股。 |
以本公司2006年9月30日流通股本205,095,495股为基数，用中房置业资本公积金向股改方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东定向转增股本，以流通股股东每10股转增4.6股的股份，转增94,343,928股，中房置业总股本将增加至579,194,925股，上述对价水平若换算为非流通股股东送股方案，相当于流通股股东每10股获得2.2股的对价。股权分置改革方案实施后首个交易日，中房置业非流通股股东持有的股份即获得上市流通权。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增4.6股(相当于流通股股东每10股获得2.2股的对价)。 |
深圳市淞江投资担保集团有限公司与黑龙江省大庆联谊石油化工总厂、大庆市油脂化工厂签署《关于大庆联谊石化股份有限公司股份转让协议书》，拟收购前述股东持有的大庆联谊56,810,000股股份。在淞江集团成为公司股东后，公司以资本公积金向淞江集团每10股定向转增2.29股，合计转增13009490股；向流通股股东每10股定向转增5.5股，合计转增3300万股；其他非流通股股东不获资本公积金转增的股份。该对价水平相当于单纯送股情况下，流通股股东获得每10股送2.504股的对价安排水平。在转增股份支付完成后，公司的非流通股份即获得上市流通权。 | 上市公司向淞江集团转增13009490股,向全体流通股东每10股转增5.5股(相当于流通股股东每10股获得2.504股的对价)。 |
以本公司目前流通股股本213,622,596股为基数，全体非流通股股东向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东按每10股流通股获得3.2股的比例执行对价安排，共计安排对价68,359,231股,执行对价安排的股份由全体非流通股股东按照股权比例分配。在股权分置改革方案实施后首个交易日，本公司非流通股股东所持非流通股份获得上市流通权。 | 非流通股东向流通股东每10股送3.2股。 |
本次股权分置改革对价安排采用送股方式，非流通股股东向流通股股东按每10股流通股获得3.0股的比例执行对价安排，共计15,187,500股。在股权分置改革方案实施后首个交易日，非流通股份即获得上市流通权。 | 非流通股东向流通股东每10股送3股。 |
运盛（上海）股份有限公司非流通股股东向流通股股东支付对价股份，非流通股股东所持股份由此获得流通权。流通股股东每10股可获得2.5股对价股份。若本方案获准实施，ST运盛的股东持股数量和比例将发生变动，总股本不会发生变动。由于近期上海九川投资有限公司以资产置换形式向ST运盛注入优质资产，公司的财务状况、经营业绩和盈利能力将会得到明显提高。 | 非流通股东向流通股东每10股送2.5股。 |
1.置换资产的内容2006年6月9日，本公司与珠海国资委签署了《资产置换协议》。根据《资产置换协议》，本公司拟置换出的资产为：所持有的九洲货柜码头50％股权、报关行100％股权、外轮代理60％股权、外轮理货100％股权、珠海商行10.18％股权、港口集团占用款及部分低效资产；本公司拟置换入的资产为：珠海市国资委所持有的功控集团100％股权。2.股票对价除上述重大资产置换外，公司非流通股股东还向股权分置改革方案实施登记日收市时在登记公司登记在册的公司流通股股东支付39,111,604股股份，相当于流通股股东每10股获付2股。上述股票对价中25,618,101 股股份（相当于每10股获付1.31股）由非流通股股东珠海市国资委（股权划转过户完成前为港口集团及功控集团）、纺织集团及冠华轻纺按照各自的持股比例所占权重进行分配，剩余13,493,503股股份（相当于每10股获付0.69股）由除前述非流通股股东外的其他非流通股股东按照各自的持股比例所占权重进行分配。 | 与珠海国资委进行资产置换,非流通股东向流通股东每10股送2股 |
本次股权分置改革由公司以现有流通股股本44642万股为基数，用资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东转增股本17856.80万股，流通股每10股获得4股的转增股份，非流通股股东所持的非流通股以此获取上市流通权。上述对价水平若换算为非流通股股东送股方案，则相当于流通股每10股获得1.17股的对价。在转增股份实施完成后，公司的非流通股股份即获得上市流通权。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增4股(相当于流通股股东每10股获得1.17股的对价)。 |
公司所有非流通股股东同意以存量股份向流通股股东作出对价安排，以换取其非流通股份的流通权。具体为：在保持公司总股本28,533万股总数不变的前提下，由全体非流通股股东按比例向相关股东会议股权登记日登记在册的全体流通股股东共计送出2,975万股，即流通股股东每持有10股流通股获送3.5股的对价。 | 非流通股东向流通股东每10股送3.5股。 |
本公司非流通股股东为获得所持有的公司非流通股份上市流通权，向公司流通股股东执行对价安排的情况为：1．股权分置改革方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每持有10 股流通股将获得全体非流通股股东支付2.15股股份，非流通股股东合计向流通股股东支付6020万股股份。2．公司向股权分置改革方案实施股权登记日登记在册的全体股东每10股派送现金红利1.65元（含税）。同时非流通股股东将其所获现金红利全部转送给流通股股东，流通股股东每10股获得3.84元（对价免税）。流通股股东最终每10股共计实得5.49元（含税）或5.325元（不含税）。以上流通股股东每持有10股流通股获付的2.15股股份对价和3.84元现金对价两项合计，对价水平相当于每持有10股流通股获付3.23股股份。股权分置改革方案实施后首个交易日，公司非流通股股东持有的非流通股份即获得上市流通权。 | 非流通股东向流通股东每10股送2.15股,派现3.84元，上市公司向全体股东每10股派现1.65元(相当于流通股股东每10股获送3.23股)。 |
公司全体非流通股股东为使其持有的公司股份获得A股市场的流通权而向方案实施股权登记日登记在册的公司全体A股流通股股东进行对价安排。流通A股股东每持有10股将获得非流通股股东支付2.7股的对价。 | 非流通股东向流通股东每10股送2.7股。 |
1、公司以现有流通股本5500万股为基数，用资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东转增股本，以换取非流通股份的流通权。流通股股东每持有10股流通股将获得5.5股的转增股份，相当于流通股股东每10股获得3.0股的对价。方案实施后的首个交易日，公司非流通股股东持有的非流通股份即获得上市流通权。2、本次股权分置改革工作将与股份转让及股份拍卖工作相结合进行。天象投资已与华融公司签署了转让青海重型股份的协议（青海重型为青海华鼎的第一大股东），并通过竞拍取得了万鼎集团持有的青海华鼎的全部股权。上述转让及竞拍取得的股权过户之后，天象投资将实际控制青海华鼎9972万股股份，占青海华鼎总股本的63.68%，成为青海华鼎的实际控股股东。但截止本说明书公告之日，上述股份均未办理过户手续。青海重型股份的过户手续需要中国证监会豁免天象投资要约收购义务之后方可进行，但豁免与否均不影响本次股权分置改革。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增5.5股(相当于流通股股东每10股获得3股的对价)。 |
精功集团在债务重组中实际支付了81,436,086.42元（其中，以精功房产100%股权按评估值作价70,799,759.94元，另10,636,326.48元以现金方式支付），作为本次股权分置改革精功控股和浙江永利的对价安排，以2006年11月3日收盘价5.47元/股计算，相当于每10股流通股东获得0.40036股；同时，以2006年6月30日总股本为基准，向全体股东用公积金按每10股转增2.8股，非流通股东浙江精功控股有限公司用所转增股份中的5,095,026股支付给流通股股东作为精功控股和浙江永利支付的部分对价，浙江省财务开发公司、绍兴县柯桥红建村、宁波经济技术开发区太洲贸易公司、上海博达缩微技术有限公司用所转增股份中的2,658,963股作为对价支付给流通股股东，即向流通股东每10股转增3.107413股，相当于每10股流通股获得0.240167股。本次改革中非流通股共向流通股东支付对价合计相当于每10股流通股获得0.640527股。 | 精功集团在债务重组中实际支付81,436,086.42元,上市公司向全体股东转增2.8股,非流通股东向流通股东每10股送0.240167股对价(流通股股东每10股实得3.107413股)。 |
公司以现有流通股股份161,731,200股为基数，以截至2006年9月30日经审计的公司资本公积金向本次临时股东大会暨相关股东会议股权登记日登记在册的全体流通股股东转增54,988,608股，即流通股股东每10股获得3.4股的转增股份，非流通股股东以此获得所持股份的上市流通权。上述对价水平若换算为非流通股股东送股方案，相当于流通股股东每10股获送1.80股。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增3.4股(相当于流通股股东每10股获得1.80股的对价)。 |
1、公司以资本公积金向股权登记日登记在册的全体流通股股东每10股转增5.1股，共转增80,312,639股。流通股股东获得的转增股份中，扣除因股本扩张应得的34,710,140股外，其余的45,602,499股为非流通股股东向流通股股东安排的对价，对价水平相当于送股方式下每10股流通股获送2.38股。2、为了进一步保护流通股股东的利益，在资本公积金转增股本的同时，全体非流通股股东向股权登记日登记在册的全体流通股股东每10股送1股，支付对价股份总数为15,747,576股。考虑到方案实施后股本扩张因素，对价水平相当于每10股流通股获送0.82股。本次股权分置改革方案实施后，每10股流通股股份将增加至16.1股，总体对价水平相当于直接送股方式下每10股流通股获送3.2股。 | 非流通股东向流通股东每10股送1股,上市公司向流通股东每10股转增5.1股(相当于流通股股东每10股获送3.2股)。 |
公司以现有流通股股份95,486,037股为基数，以资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东每10股定向转增6.674股的股份，相当于流通股股东每10股获得3.4股的对价，非流通股股东所持股份以此获取上市流通权。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增6.674股(相当于流通股股东每10股获得3.4股的对价)。 |
1.截至2006年4月30日，中鼎密封件用于置换资产的净值为41,186.95万元，同意置换资产净值为41,186.95万元，双方资产净值差额作为飞彩股份应付中鼎密封件款项，待重组方案实施后由飞彩股份归还给中鼎密封件。置换进入飞彩股份资产2003－2005年的净利润为1,830.61万元、3,283.44万元、3,479.78万元，2006年1－4月净利润为1,521.30万元。股权收购方中鼎股份承诺资产置换完成后三个完整会计年度累计净利润不低于15,000万元，相当于不低于2.42股。2.股份对价:公司向全体股东每10股转增22股，再由非流通股股东将其获增股份中的29,120,000股转送给流通股股东，全体股东以每10股减6.7335股的方式减资弥补亏损，流通股本从股权分置改革前的91,000,000股增加到改革后的104,632,528股；流通股股东每持有10股流通股将获得1.49808股的股份，相当于流通股股东每10股获得1.0股的对价。综合以上，本次股权分置改革方案相当于流通股股东每10股获送不低于3.54股。 | 股权收购方中鼎股份的全资子公司密封件公司与飞彩股份进行资产置换。公司向全体股东每10股转增22股，再由非流通股股东将其获增股份中的29,120,000股转送给流通股股东，全体股东以每10股减6.7335股的方式减资弥补亏损，流通股本从股权分置改革前的91,000,000股增加到改革后的104,632,528股；流通股股东每持有10股流通股将获得1.49808股的股份，相当于流通股股东每10股获得1.0股的对价。 |
公司全体非流通股股东为使其持有的公司股份获得流通权，向本方案实施之股权登记日在册的流通A股股东作出对价安排，流通A股股东每持有10股青岛啤酒A股股份将获得前述全体非流通股股东派送的1.78777股股份和2.4元现金。折算成送股方式的总体对价水平为10送2股。股权分置改革实施后首个交易日，公司全体非流通股股东持有的非流通股即获得上市流通权。非流通股股东实施经调整的本股权分置改革方案需要支付的股份总数为35,755,495股，现金总额为人民币4800万元。 | 非流通股东向A股流通股东每10股送1.78777股，派现2.4元(相当于流通股股东每10股获送2股)。 |
北控商投向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东共计支付595,135,878 元现金，作为本公司非流通股股份获得流通权的对价安排，即全体流通股股东每持有10 股流通股获付30 元现金。 | 非流通股东向流通股东每10股送30元现金。 |
公司全体非流通股股东一致同意，在现有流通股股本的基础上，向股权分置改革方案实施股份变更登记日登记在册的全体流通股股东按每10股获送1.8股的比例安排对价，共计1,404万股。股权分置改革方案实施后首个交易日，公司非流通股股东持有的非流通股股份即获得上市流通权。方案实施后公司的总股本依然为21,255 万股。 | 非流通股东向流通股东每10股送1.8股。 |
公司非流通股股东以其持有的普通股份作为对价支付给方案实施股权登记日在册的流通股股东，以此获得上市流通权。公司将于2006年8月21日召开2006年第一次临时股东大会，审议公司《优先股转为普通股议案》。如该议案获得通过，公司全部优先股将按照1:1比例转为普通股，并参加本次股权分置改革，支付对价，行使表决权；如该议案未获通过，则不参加本次股权分置改革，优先股性质维持不变。如果公司《优先股转为普通股议案》通过临时股东大会审议，公司全部优先股转为普通股，非流通股股东共支付5,073,254.80 股对价股份，于方案实施股权登记日登记在册的公司流通股股东每持有10 股将获得0.8股股份对价。如果公司《优先股转为普通股议案》未通过临时股东大会审议，非流通普通股股东股改送出率维持不变，共支付3,430,361.41 股对价股份，于方案实施股权登记日登记在册的公司流通股股东每持有10 股将获得0.54093股股份对价。 | 非流通股东向流通股东每10股送0.8股。 |
以公司现有流通股本46540742股为基数，用资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东转增股本，流通股股东每持有10股流通股获得6.94股的转增股份，合计资本公积金转增股份的总数为32289767股。若换算成送股方式，此对价安排相当于流通股股东每持有10股获送3.5股。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增6.94股(相当于流通股股东每10股获得3.5股的对价)。 |
1、资产捐赠武汉塑料控股股东武汉经开将其合法持有的神龙塑胶100%股权赠与武汉塑料，以此作为武汉经开以及武汉经开代非流通股股东武汉市城镇集体工业联社股改的对价。2、资本公积金定向转增武汉塑料向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东每10股转增5股股份，以资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的控股股东武汉经开及非流通股股东工业联社每10股转增2.6股股份，以此作为除武汉经开及工业联社外其他非流通股股东股改的对价。3、对价水平对价安排执行后，非流通股股东持有的非流通股股份即获得上市流通权。若换算为送股方式，此对价安排相当于流通股股东每10股获送3.08股的对价。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增5股,向控股股东武汉经开及非流通股股东工业联社每10股转增2.6股股份，武汉塑料控股股东武汉经开将其合法持有的神龙塑胶100%股权赠与武汉塑料(相当于流通股股东每10股获得3.08股的对价)。 |
1.以禾嘉股份现有流通股114,750,000股为基数，用资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东定向转增股本，公司向流通股每10股转增3.1股，转增股份35,572,500股，非流通股份以此获得上市流通权。流通股股东获得的转增股份中，扣除公司因股本扩张应得的13,770,000股外，其余的21,802,500股为非流通股股东向流通股股东安排的对价，对价水平相当于送股方式下每10股流通股获1.65股的对价。2、为了进一步保护流通股股东的权益，在资本公积金转增的基础上，公司非流通股股东向流通股股东送股，公司流通股股东每10股获送0.7股。3、本股改方案每10股流通股可获3.8股。以对价支付前流通股股东股份持有数为基数，最终本方案相当于直接送股方式下，每10股获2.35股的对价。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增3.1股，非流通股东向流通股东每10股送0.7股(流通股东实得3.8股)。 |
1、公司以股权分置改革方案实施之股权登记日在册的流通股为基数,用资本公积金向流通股股东每10股定向转增2.75股,转增后，流通股股份增加为9639万股，流通股股东实际每10股获赠1.32股份。2、公司非流通股股东按照原流通股股数每10股支付2股的比例向流通股股东支付对价股份，共需支付1512万股股份，流通股股东实际每10股获赠1.77股。3、根据以上对价安排，非流通股股东支付的对价总数相当于为流通股每10股支付3.09股的股份。 | 非流通股东向流通股东每10股送2股,上市公司向流通股东每10股转增2.75股(相当于流通股股东每10股获送4.75股)。 |
公司非流通股股东为其持有的非流通股获得流通权对全体流通股股东执行对价安排，股权登记日登记在册的流通股股东每持有10股流通股获送2.7股。股权分置改革方案实施后首个交易日，公司非流通股股东所持有的非流通股份即获得上市流通权。 | 非流通股东向流通股东每10股送2.7股。 |
（1）以公司股权分置改革方案实施之股权登记日总股本为基数，公司以其2006年1－5月经审计的财务报告中列示的未分配利润进行分配，向方案实施之股权登记日在册的全体股东每10股送红股1.913043478股，并派现金0.068938504元（含税）。总计送出股数2，200万股，现金792，792.80元。非流通股股东以应得的现金和股票作为股改对价支付给流通股股东，流通股股东每10股实际可获得5.5股。向流通股股东派发现金目的用于缴纳公司派送产生的相应税款。（2） 以未分配利润派送后，流通股股东按权益比例应得的股数加上方案实施之股权登记日在册的流通股股数之和为基数计算，相当于流通股股东每10股获送3.01股。 | 上市公司向全体股东每10股送红股1.913043478股，并派现金0.068938504元（含税）。非流通股股东向流通股股东支付3.586956522股和现金0.129259696元对价，流通股股东每10股实际可获得5.5股和现金0.1981982元。 |
公司以资本公积金向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东定向转增股本，非流通股股东以此获取上市流通权。流通股股东每持有10股将获得2.24股的转增股份。对流通股股东而言，折算成送股方式相当于流通股股东每10股获送1.43股。 | 上市公司向全体流通股东每10股转增2.24股(相当于流通股股东每10股获得1.43股的对价)。 |
思瑞浦(688536)事件：10月29日，思瑞浦发布2022年三季报。公司2022年前三季度实现营收14.69亿元，YoY+64.83%，实现归母净利润2.77亿元，YoY-11.16%，实现扣非归母净利润2.17亿元，YoY-15.96%，剔除股份支付费用后的归母净利润为5.30亿元，YoY+32.3%。通讯+工业需求低迷，公司三季度业绩承压。3Q22公司实现营收4.71亿元，YoY+15.83%，QoQ-15.32%，主要因通讯、工业和消费市场需求下滑的影响；盈利能力来看，3Q22公司毛利率达58.9%，总体维持较高水平，环比微降0.51pct。不过由于费用刚性，且摊销的股份支付费用大幅增加以及公司职工薪酬、研发耗材、开发及测试等费用，导致研发费用大幅提升，公司Q3实现归母净利0.42亿元，YoY-73.32%，QoQ-70.84%。不过，公司现金流情况表现良好，经营现金流流入/营收为1.27，经营现金流净额/净利润为2.83，且公司库存保持良性水位，截至2022Q3的存货为1.99亿，前三季度存货周转天数为77天，和去年同期基本一致。电源管理产品持续放量，平台化路线进行时。公司持续奉行双轮驱动成长战略，完善信号链+电源管理平台化布局，Q3电源管理占比重新回升至28%。具体来看，信号链芯片产品实现收入3.38亿元，同比+12.8%，环比-18.55%，毛利率为62.66%，环比+0.36pct；电源管理芯片产品实现收入1.32亿元，同比+24.33%，环比-8.25%，毛利率为49.29%，环比-1.83pct。电源、隔离新品放量可期，布局车规领域发力未来。公司持续加大研发技术投入力度，研发效率显著。其中，信号链方面，特殊放大器品类不断丰富，AFE产品市场表现良好并围绕汽车、新能源等垂直市场需求加大研发；电源管理方面，22年7月份，公司投入超募资金2.9亿元启动高性能电源产品研发项目，多相数字电源及电源模块的研发持续加码；MCU方面，面向泛工业领域的平台搭建基本完成，后续产品开发围绕泛工业、汽车市场；隔离产品方面，多种封装形式的四通道、两通道数字隔离器产品发布且出货量逐步增加，未来向优越的TDDB及CMTI性能发展；车规产品方面，在研汽车电子产品品类覆盖车规级信号链、接口、线性电源、高边开关、DC-DC、电池管理等，于传统车企和造车新势力客户拓展顺利，单车价值量不断提高。投资建议：考虑通讯、消费等需求疲软等因素，我们调整盈利预测，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为3.15/5.95/7.67亿元，对应现价PE分别为105/56/43倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，随着车规、隔离、电源管理等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。 | 2022年半年报营业收入9.98亿元，同比增长+105.89%；归母净利润2.35亿元，同比增长+51.89% |
中旗股份(300575)事件2022年10月26日公司公告半年报，2022年公司前三季度实现营业收入21.65亿元，同比提升43.55%，归母净利润2.99亿元，同比提升136.94%，其中2022年第三季度实现营收为8.23亿元，同比增加37.72%，归母净利润1.20亿元，同比提升252.90%，环比提升70.00%。公司业绩超预期，未来在农化周期大背景下以及公司淮北基地的投产，将保持持续增长。简评公司主流产品价格维持高位，盈利能力持续改善从公司的主流产品价格来看，氯氟吡氧乙酸当前报价为17.5万元/吨、氰氟草酯当前报价为18.0万元/吨、虱螨脲当前报价为24.0万元/吨、噻虫胺当前报价为13.0万元/吨，目前公司的主流产品价格均处于历史较高水平，保证了公司稳健的盈利能力。受益于公司产品价格维持高位保持较高的盈利能力，2022年Q3公司的销售毛利率为24.39%，环比提升3.35pct，同比提升8.97pct，预计未来随着公司产品价格维持高位，原材料价格逐步下降，公司盈利能力有望持续性改善。独特的农药CMO生产经营模式弱化农业周期，保证稳定增长公司主要业务为新型高效低毒农药的研发、生产和销售。从生产机制来看，公司建立了适应多品种、适批量的生产体系，能够在较短时间内为市场提供质优的产品。合作模式方面，公司先后与科迪华、拜耳、先正达、巴斯夫农化等跨国企业建立业务合作关系成为其战略供应商，公司会根据客户要求，在产品的改进、后续产品的开发方面保持密切的合作关系。独特的生产经营模式决定了公司能弱化行业周期，保持稳定增长。现有生产基地产能利用率持续提升，淮北基地打开未来成长空间过去，公司在淮安、南京等基地受到外界因素以及自身等原因的影响，一直未进入正轨，公司相关工厂车间的产能利用率持续处于较低的水平线。今年以来，随着行业景气度的提升，以及员工经验的逐年丰富，现有生产基地的产能利用率保持持续提升。与此同时，公司在淮北地区的宁亿泰项目正在有序推进，根据可行性分析报告，该项目总投资额约为21亿元，共计15500吨新型农药原药，随着项目的建成，将为公司带来年均28亿元的营收，5.5亿元的利润，为公司的未来成长打开新的空间。注重农药研发，公司拥有众多产品成长曲线公司是国家级高新技术企业，设有省级企业技术中心，并被评定为江苏省重点企业研发机构和省博士后创新实践基地。公司拥有81件已经授权专利，其中发明专利53件。原药种类方面，公司目前已经开发并使用的农药原药已达600余个，各个产品的生命周期、市场前景等各有差异，为公司的成长提供多条曲线，未来公司可以根据市场供需情况，及时做出判断，推广市场前景较好的产品，及时把握机会。许可证方面，公司也凭借丰富的技术储备、前瞻的规划，在境内共计取得122项农药登记证书、65项生产许可证书/批准证书，丰富的许可证资源，也保证了公司可以及时满足市场需求。盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024年分别实现归母净利润4.29亿元、5.07亿元、6.89亿元，对应EPS分别为1.38元、1.63元、2.22元，对应PE分别为17.1X、14.4X、10.6X。风险提示：1、原材料价格大幅波动的风险：近年来随着大宗原材料价格长期处于高位，农化企业作为下游产业可能会因为原材料上涨从而影响企业自身的盈利；2、产能投放不及预期：公司淮北基地尚处于早期建设生产阶段，生产转化成效益尚存在较大不确定性，如果基地因为各类外部原因可能存在产能投放不及预期的情况，因此产能投放不及预期可能会影响公司的盈利状况；3、下游需求不及预期：2020年以来，在新冠、俄乌冲突影响下，全球出现粮食危机，农化产品价格处于历史高位，未来随着供需情况改善，全球农药产能提升，行业可能出现供过于求的现象。敏感性分析：假设如果未来下游需求不及预期、原材料波动影响产品毛利率、公司的产能相对不及预期的背景下，公司2022-2024年的营收预测为28.28、32.91、38.75亿元，对应的净利润为3.65、4.04、5.18亿元。 | 2022年半年报营业收入13.42亿元，同比增长+47.37%；归母净利润1.79亿元，同比增长+94.14% |
金龙鱼(300999)事件金龙鱼发布公告：2022Q1-3实现营业收入1878.4亿元（15.4%），归母净利润23.5亿元（-36.1%）。费用有所增长，三季度利润承压2022Q3营收683.6亿元(+14.9%)；归母净利润3.77亿元(-43.5%)。三季度利润同比下滑预计主要系：1）疫情影响下消费不振，市场竞争加剧；2）主要原材料价格维持高位，饲料原料及油脂科技业务利润同比下滑。2022Q1-3毛利率5.9%（-2.9pct），2022Q3毛利率3.0%（-0.2pct）；2022Q1-3净利率1.3%（-1.2pct），2022Q3净利率0.4%（-0.8pct）。销售费用/管理费用/财务费用率2.3%/1.4%/0.2%，同比+1.3/+0.1/+0.0pct，销售费用率增长预计主要系促销广告费增加叠加2021年同期低基数。加快建设央厨项目，形成业绩新增点杭州、重庆、兴平、廊坊、周口、沈阳等地的中央厨房项目将在2022年陆续建成投产。其中杭州已经处于投产阶段，周口园区已经试生产。胶州、昆山、霸州、北京、广州、淮安、温州、天津、贵阳、海口、兖州等地央厨将在2024年前建成投产。未来公司的中央厨房项目，会进一步向预制菜和学生餐拓展。公司未来计划在全国70多个现有的米面油生产基地建设丰厨中央厨房园区，有望形成业绩新增点。盈利预测略调整2022-2024年EPS为0.79/1.08/1.36元（前值为0.86/1.16/1.44元），当前股价对应PE分别为50/37/29倍，维持“买入”投资评级。风险提示宏观经济波动风险、行业政策变动风险、疫情拖累消费、下游需求波动、原材料价格波动等。 | 2022年半年报营业收入1194.83亿元，同比增长+15.74%；归母净利润19.76亿元，同比增长-33.47% |
金发科技(600143)投资要点事件：公司于2022年10月24日发布2022年半年度报告。2022Q3实现营业收入98.48亿元，同比下降4.44%，实现归属母公司净利润4.01亿元，同比增长167.59%，实现扣非归母净利润为2.32亿元，同比增长2.19%。点评：前三季度原料涨价致业绩承压。2022前三季度实现营业收入293.15亿元，同比-0.94%，实现归属母公司净利润12.03亿元，同比-30.49%。其中，Q3营收98.48亿元，同比-4.44%，环比-1.61%；净利润4.01亿元，同比+167.59%，环比+5.16%，扣非净利润为2.32亿元。其中Q3非流动性资产处置损益包括两部分：一是广州金发碳纤维新材料发展有限公司与厦门鸿基伟业复材科技有限公司签订《回购协议》，鸿基伟业复材以人民币3500万元回购碳纤维公司持有的6%股权，其中2250万元回购款确认为Q3投资收益；二是出让碳纤维公司持有的土地使用权及附着物的收益，其中1.43亿元在Q3确认。战略性推进在建，改性塑料龙头长期可期。公司在建项目及进度情况：（1）宁波金发新材料有限公司120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目（一阶段），主要包括60万吨/年丙烷脱氢装置、40万吨/年聚丙烯装置、40万吨/年聚丙烯和改性聚丙烯联合装置。截至2022年9月30日，项目累计投入资金约25.2亿元，完成概算总投资的36.9%。（2）广东金发科技有限公司年产400亿只高性能医用及健康防护手套生产建设项目，项目包含6个组团，每个组团包含两个车间和一个仓库、每个车间8条生产线，总计96条生产线，每条生产线设计日产能80-120万只。截至2022年9月30日，手套项目已完成64条生产线的建设，对于项目剩余的投资建设，公司将根据未来市场情况适时推进、调整或终止。（3）辽宁金发科技有限公司年产60万吨ABS及其配套装置项目，建设内容包括60万吨/年ABS装置、60万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置，26万吨/年丙烯腈（AN）装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）装置及配套项目。截至2022年9月30日，项目累计已投入87.86亿元，已完成建设阶段的全部工作，于5月30日实现工程项目中交。Q3部分生产线已开始试生产。盈利预测：基于价格假设变化，我们调整了盈利预测。预计2022-2024年公司净利润分别为18.48亿元、21.19亿元、27.06亿元（原值分别为16.78亿元、20.71亿元、26.65亿元），对应PE分别为15、13.1、10.3倍，维持“买入”评级。风险提示：产能投放不及预期、化工项目政策趋严、企业安全生产等。 | 2022年半年报营业收入194.67亿元，同比增长+0.93%；归母净利润8.02亿元，同比增长-49.26% |
温氏股份(300498)业绩总结：公司2022年前三季度实现营业收入558.6亿元，同比增长20%，实现归母净利6.9亿元，同比增长107.1%，扣非后归母净利润为5.6亿元，同比增长105.2%。单三季度实现营业收入243.3亿元，同比增长52.6%，环比增长43.5%，归母净利润为42.1亿元，同比增长158.4%，环比增长1655.4%，扣非后归母净利润为44.3亿元，同比增长157.9%。公司三季度实现扭亏为盈主要系因为黄羽鸡以及生猪的市场销售价格均有所回暖，黄羽鸡前三季度销量为7.8亿羽，基本与去年持平，实现销售收入242.4亿元，同比增长21.9%，单三季度销售黄羽鸡2.9亿羽，环比增长12.6%，实现销售收入101亿元，环比增长34.5%。生猪前三季度销售1241.9万头，同比增长38.4%，实现销售收入253.6亿元，同比增长27.1%，单三季度销售生猪441.3万头，环比增加10.8%，实现营收119.2亿元，环比增长63.7%。22年9月黄羽鸡销售价格约18.97元/公斤，毛猪的销售价格约23.89元/公斤，均处于盈利区间，公司未来业绩向好。生猪价格回暖，公司生猪养殖业务向好。截至22年10月下旬多方因素使得猪价迅速上涨至28元/公斤左右，后续生猪价格走势需从供需各方考虑，但养殖企业已经步入盈利区间，未来业绩将迎改善。公司养殖业务逐步恢复，2019年非洲猪瘟对于公司养殖的影响主要体现在结构、出栏量以及养殖成本三方面：公司淘汰部分受病毒威胁的母猪，采用外购仔猪进行育肥销售的模式应对，2020年资产负债表生产性生物资产表明，外购金额达到51.9亿元，同比增长117倍，外购占新增的比重约为36%，而19年占比为0.9%。随着公司防疫能力提升，高效能繁母猪比例增加，结构得到优化，已于2021年5月停止外购仔猪。公司出栏量稳步回升，2020、2021年生猪出栏量分别为955万头、1321.7万头，公司出栏从非瘟影响中逐步恢复，养殖成本端，此前因外购仔猪、防疫费用等原因，公司完全成本走高，后经努力控制逐步降低，长期来看业绩有望增长。黄羽鸡价格景气提升，公司作为黄羽鸡养殖龙头，业绩将得到明显提升。一方面生猪价格趋势向上为黄羽鸡景气度提供支撑，历史情况看19年下半年猪价快速上涨创下新高，黄羽鸡、白羽鸡价格分别上涨至21元/公斤、13元/公斤，且因黄羽鸡生产周期较长，故而高景气的维持时间也会更久。另一方面，行业自身存在供需缺口，根据中国畜牧业信息网数据，截至2022年9月初，在产父母代黄羽鸡1374万套，较2020年1575万套左右的最高水平降低13%，基本与2018年持平，低于2019、2020、2021年同期水平。从需求端看，黄羽鸡作为我国本土品种，需求具有一定的刚性，在新冠疫情得到有效控制后，整体市场需求回暖，供需缺口得到体现，价格反弹弹性大。2021年公司销售肉鸡11.01亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），约占全国黄羽鸡和白羽鸡总出栏量的11%，同行业上市公司中位列第一。且公司注重研发创新，拥有专业的鸡育种公司，建立了行业内规模领先、结构合理的黄羽鸡育种基地，是国内掌握优质鸡遗传资源最多的单位之一。针对活禽交易和调运受到限制，公司继续推进禽业转型升级，加大禽业屠宰以及预制菜业务发展力度，21年公司销售的鲜品鸡销量1.5亿只，同比增长18.33%，公司累计竣工的肉鸡屠宰单班产能达2.85亿只/年，全年销售预制菜产品共16889吨。盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.8元、2.17元、2.47元，对应动态PE分别为25/9/8倍，维持“买入”评级。风险提示：产能释放不及预期，下游需求不及预期、养殖端突发疫情等。 | 2022年半年报营业收入315.35亿元，同比增长+2.96%；归母净利润-35.24亿元，同比增长+41.07% |
敏芯股份(688286)公司公布2022年半年度报告实现营业总收入14275.14万元，同比减少23.49%；实现归母净利润-675.16万元，同比减少166.08%。硅麦保持平稳增速，坚持新产品推进。公司传统产品硅麦依然会保持平稳的增速，品牌客户端也将持续导入。在新产品方面，公司在由子烟领域推出的器件已经开始在国际知名电子烟厂商出货，预计2022年Q3出货量会逐渐平稳，公司的压力类产品也开始逐步向国内知名厂商的消费类电子产品放量，这也将有利于公司其他产品的推进，水深压力计、气压计、骨传导等新的产品会逐步爬坡上量，除硅麦和由子烟以外，其他产品会贡献比较可观的营收。专注MEMS传感器研发，出货量位列世界前列。公司专注于MEMS传感器的自主研发与设计，经过多年的研发投入，完成了MEMS传感器芯片设计、晶圆制造、封装和测试等各生产环节的基础研究工作和核心技术积累，并帮助国内厂商开发了MEMS制造工艺，搭建起本土化的MEMS生产体系。公司生产的MEMS声学传感器出货量位列世界前列。盈利预测和投资建议。我们预计22-24年公司对应EPS分别为0.24/0.92/1.31元/股。考虑到可比公司估值水平，给予23年PS估值区间4.5-5.5x，对应合理价值区间41.50-50.72元，给予“优于大市”评级。风险提示。产品市场推动不及预期，新业务拓展不及预期，市场竞争加剧。 | 2022年半年报营业收入1.43亿元，同比增长-23.49%；归母净利润-675.16万元，同比增长-166.08% |
中宠股份(002891)投资要点：公司发布 2022 年中报：2022H1 公司实现营业收入 15.9 亿元，同比增长26.4%；归母净利润 0.68 亿元，同比增长 12.6%；扣非后归母净利润 0.67亿元，同比增长 20.4%。2022Q2 公司实现营业收入 8.0 亿元，同比增长14.2%；归母净利润 0.45 亿元，同比增长 13.6%；扣非后归母净利润 0.45亿元，同比增长 26.6%。宠物主粮高增，海外业务拉动营收。分产品来看：2022H1，公司宠物零食业务实现营收 11.1 亿元，同比增长20.5%。宠物罐头业务实现营收 2.6 亿元，同比增长 31.6%，主要系新西兰罐头厂 PFNZ 并表所致。宠物主粮业务实现营收 1.4 亿元，同比增长 58.4%，主要得益于公司落实战略发展方针，重点开拓宠物主粮业务。宠物用品及保健品业务实现营收 0.16 亿元，同比增长 104.1%，主要得益于公司在国内市场的宠物用品销售规模增长。分地区来看：2022H1，公司境内业务实现营收 3.8 亿元，同比增长 22.1%。我们判断，境内业务的增长主要得益于三方面，一是公司通过在品牌端的持续运营并且持续加强团队素质，形成了以\Wanpy 顽皮\"、\"Zeal 真致\"为核心的自主品牌矩阵，持续向国内市场发力；二是新建智慧宠物干粮工厂投产；三是国内宠物消费市场修复至疫情前水平。未来，随着疫情在国内的良好控制，预计宠物行业市场规模将继续持续稳定的增长。公司形成了全球化的客户资源和营销网络优势，境外销售收入占主营业务收入的比例为 75.9%。2022H1 境外业务实现营收 12.1 亿元，同比增长 27.9%，成为带动公司业绩增长的强力引擎。依托于公司全产业链条以及稳定产品质量，公司外销业务增长稳定，并且伴随着公司销售规模的逐渐扩大，品牌影响力逐渐显现。盈利预测与评级： 我们预计公司 2022-2024 年净利润分别为 1.66、 2.34、 3.14亿元，同比增长 43.4%、41.1%、34.4%，当前收盘价对应 2022-2023 年 PE为 53、38 倍，公司作为宠物用品龙头企业，参考可比公司给予公司 2022 年54~55 倍 PE 估值，对应合理价值区间 30.43~31.00 元，对应 22 年 PS 为2.4~2.5 倍，给予“优于大市”评级。风险提示：原材料价格居高不下，市场竞争加剧。 | 2022年半年报营业收入15.90亿元，同比增长+26.42%；归母净利润6834.53万元，同比增长+12.62% |
华锐精密(688059)业绩稳健增长，疫情影响下进口替代加速2022H1公司营收2.89亿元，同比+25.9%，归母净利润0.86亿元，同比+15.98%，扣非归母净利润0.84亿元，同比+16.78%。其中Q2营收1.55亿元，同比+29.19%，归母净利润0.46亿元，同比+16.25%，扣非归母净利润0.45亿元，同比+17.55%。公司业绩稳健增长主要得益于：①疫情影响下部分进口刀具业务受阻，国产刀具进口替代加速；②公司加大市场开拓力度，直销与经销并重发展，销售渠道日趋完善；③产品性能持续提升，产能逐步释放。公司在手订单较为饱满，截至2022H1末，公司合同负债金额达0.06亿元，同比+51.8%；存货金额达1.24亿元，同比+61.8%。Q2综合毛利率环比提升，经营性现金流状况良好2022H1综合毛利率为48.89%，同比-1.9pct，我们判断主要系原材料价格上涨以及产品结构变化所致。Q2单季度综合毛利率为49.19%，环比+0.66pct，随着二季度原材料价格部分回落，综合毛利率环比已有改善。2022H1销售净利率为29.67%，同比-2.5pct，主要系综合毛利率下滑和研发费用率提升。费用端2022H1公司期间费用率为14.4%，同比+1.3pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/5.3%/6.3%/-0.04%，同比-0.04pct/-0.4pct/+1.9pct/-0.2pct。公司现金流状况良好，2022H1经营性现金流达0.94亿元，同比+17%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。持续加码研发，扩产项目稳步推进2022H1公司研发投入1818万元，同比+80.4%；研发费用率达6.3%，同比+1.9pct，主要系公司加大研发投入，研发人员规模扩大、薪酬及直接材料支出增加所致。公司重点针对基础工艺进行研发，在超细纳米硬质合金制备、航空难加工材料切削、PVD&CVD涂层材料等多项工艺和技术方面取得突破。公司IPO募投项目受疫情影响延迟至2022年12月开始投产，2023年完全达产将实现新增3000万片高端产能，这部分高端刀片的单价有望比原有产能增加50%以上。公司可转债项目共募集资金4亿元，用于精密数控刀体生产线建设项目、高效钻削刀具生产线建设项目和补充流动资金。两大项目预计将于2023年释放产能。达产后有望实现每年精密数控刀体50万件和高效钻削刀具140万支生产，合计实现年收入4.08亿元，净利润1.15亿元。随着进口替代深化，国产大型企业对国产刀具的认可度提高，我们认为国产刀具的需求将持续乐观。公司作为国产民营刀具的龙头，有望受益于国产替代趋势。盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们预计公司2022-2024年的归母净利润为1.93（下调7%）/2.80（下调7%）/3.98（下调4%）亿元，对应当前股价PE分别为26/18/12倍，维持“增持”评级。风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险。 | 2022年半年报营业收入2.89亿元，同比增长+25.90%；归母净利润8585.01万元，同比增长+15.98% |
阳光电源(300274)事件：公司发布2022年半年报，公司2022H1实现营收122.81亿元，同增49.59%；归母净利润9亿元，同增18.95%。其中2022Q2实现营收77.14亿元，同增58.60%，环增68.87%；归母净利润4.9亿元，同增32.21%，环增19.13%。2022Q2销售费用率同环增2.9pct/1.4pct，主要系售后维修费用大幅增加及计提质保金所致；财务费用率同环减4.9pct/5.2pct，主要系人民币兑美元贬值带来汇兑收益所致，业绩符合市场预期。逆变器出货高增，户用占比不断提升。2022H1公司光伏逆变器业务实现收入59.33亿元，同增65%，实现出货31GW，同增77%，市占率约34%，同比提升1-2pct。分结构看，渠道出货约37万台，其中户用约30.5万台。2022H1逆变器毛利率32.51%，同比-5.64pct，主要系运费以及电芯功率器件涨价所致，2022年下半年随海外及分布式放量带来占比提升叠加2022Q2涨价传导至2022Q3将改善毛利率。IGBT方面公司加快引入国内供应商，国产IGBT快速上量，支撑出货快速增长，2022Q3我们预计IGBT单管国产比例提升至30%-40%，我们预计2022年出货70GW，同增49%，其中分布式占比约40%，出货约100万台，单独户用约80万台，2023年我们预计出货120-130GW，同增70%+，其中户用约160万台，持续高增。储能需求旺盛，营收高增。2022H1年储能系统业务实现收入23.86亿元，同增159.33%，出货约2gwh，市占率约为11%，其中户储系统出货约1.5万台。盈利方面，2022H1毛利率为18.37%，同比-2.86pct，主要系运费及电芯价格上涨所致，2022H2储能报价联动碳酸锂价格叠加户储放量，盈利将有所提升。公司采取无电芯战略，与宁德时代深度合作，提前锁定电芯保证出货，我们预计2022年公司储能出货5-6gwh，同比翻倍增长，其中户储系统出货10万台，2023年我们预计储能出货20gwh+，户储逆变器出货100万套，其中一半自用配套户储系统，户储系统出货约50万台，翻4-5倍增长。盈利预测与投资评级：基于2022年电芯价格上涨，储能盈利有所下滑，但公司2023年储能需求快速出货，我们略微下调2022年盈利预测，上调2023年盈利预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润28.2/55.1/71.8亿元（前值为31.3/45.3/59.0亿元），同增78%/96%/30%，我们给予2023年50倍PE，对应目标价185.6元，维持“买入”评级。风险提示：竞争加剧、政策不及预期。 | 2022年半年报营业收入122.81亿元，同比增长+49.58%；归母净利润9.00亿元，同比增长+18.95% |
迈为股份(300751)投资要点2022H1业绩偏预告上限，规模效应下利润增速高于收入增速：2022H1公司实现营收17.6亿元，同比+42.1%，归母净利润3.96亿元，偏业绩预告区间3.3-4.2亿元上限，同比+57.2%；扣非归母净利润为3.6亿元，同比+51.2%；分产品来看，成套生产设备营收13.9亿元，同比+36.9%，占比79.1%，单机收入2.4亿，同比+54.4%，占比13.8%，配件及其他收入1.2亿元，同比+93.3%，占比7.1%。2022Q2单季实现营收9.3亿元，同比+52.5%，环比+11%；归母净利润2.2亿元，同比+64%，环比+20.4%；扣非归母净利润为1.9亿元，同比+60%，环比+8.7%。2022H1确认的收入和利润中已有部分是HJT订单对应的收入，我们预计2021年迈为获得的5.8GWHJT整线设备中，约50%能够在2022年确认收入，其余受疫情影响发货我们预计将在2023年确认收入。规模效应下盈利能力持续提升，Q2单季净利率创历史新高：2022H1公司综合毛利率为40.1%，同比+1.5pct，分产品来看，成套设备毛利率为38.7%，同比+1pct，单机35.5%，同比-1.2pct，配件64.7%，同比+6.9pct。2022H1净利率为21.8%，同比+2pct，受益于规模效应，公司期间费用率下降为17.9%，同比-0.3pct，其中销售费用率为6.2%，同比+1.1pct；管理费用率（含研发）为14.6%，同比+0.3pct，财务费用率为-2.9%，同比-1.7pct。2022Q2单季毛利率为39.6%，同比+0.7pct，环比-0.9pct；净利率为22.7%，同比+1.4pct，环比+1.8pct，创2018年以来新高。合同负债&存货稳定增长，业绩增长确定性强：截至2022H1末公司合同负债为28.2亿元，同比+32%；存货为36.6亿元，同比+24%，其中发出商品为21亿元，占存货比重约为57%，表明公司在手订单充足，保障业绩增长；2022H1公司经营活动净现金流为4.2亿元，同比+39%，销售回款情况较好。HJT降本增效加速推进，迈为股份作为HJT整线设备龙头弹性最大：我们认为2022年是HJT降本增效加速推进的一年，维持2022年全行业扩产20-30GW扩产预期不变，我们预计2022年底HJT电池片的单W生产成本与PERC打平，2023年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产。若假设龙一迈为股份市占率70%+，即迈为股份2022年近20GWHJT订单，光伏主业可达80亿元HJT订单规模。盈利预测与投资评级：公司为HJT整线设备龙头受益于HJT电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开成长空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润为9.61（前值9.19，上调5%）/16.53（前值13.99，上调18%）/26.17（前值21.69，上调21%）亿元，对应当前股价PE为92/54/34倍，维持“买入”评级风险提示：新品研发不及市场预期，HJT设备扩产不及预期。 | 2022年半年报营业收入17.60亿元，同比增长+42.08%；归母净利润3.96亿元，同比增长+57.20% |
浙富控股(002266)事件： 公司发布2022年中报，上半年实现营收78.04亿元，同比增长13.05%；归母净利润6.57亿元，同比下降49.35%，业绩低于预期，主要系受到全球大宗商品金属价格大幅下跌以及国内疫情反复的影响。投资要点：受全球大宗商品价格大幅下降叠加国内疫情的影响，业绩低于预期。报告期内，2022年上半年公司实现收入78.04亿元，归母净利润6.57亿元，分别同比增长69.42%，归母净利润同比下降49.35%，主要受到1）上半年全球通胀压力下，美联储加息所导致的大宗商品大幅下跌；2）国内多个城市疫情反复出现。公司在危险废物领域板块拥有“收集-贮存-无害化处理-资源深加工”前后端一体化的全产业链技术和设施，可以富集和回收铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、锑等各类金属资源。报告期内，公司通过技术升级，并且正在积极布局动力蓄电池回收拆解单位产生的废液、废渣等危险废物的处置市场。公司已经通过环评批复的与汽车级别锂电池材料相关的产能规划包括：1.5万吨精制硫酸镍、1.5万吨精制硫酸钴和790吨碳酸锂。并且，公司规划的“4万吨/年新能源汽车废旧动力蓄电池拆解项目”已完成备案，新增废旧动力蓄电池拆解生产线4套，年拆解新能源汽车废旧动力蓄电池4万吨。碳中和下清洁能源装备龙头有望显著受益，新签订单带动板块业绩增长。报告期内，公司新签水电和核电业务订单分别为3.94亿元和5.93亿元，有效保障装备制造业未来业绩增长。在水电方面，公司已分别与中国三峡建工（集团）有限公司、华能（浙江）能源开发有限公司签署《战略合作框架协议》，充分发挥各自在资源、资金、人才、技术和市场等方面的优势，围绕国家“十四五”能源结构转型的发展战略，深化在抽水蓄能、常规水电、核电、危废处理、新能源领域以及科技创新等方面的全方位合作，进一步拓展公司清洁能源事业的发展空间。在核电业务方面，华都公司和中国核动力研究设计院联合研制的ML-C型控制棒驱动机构通过抗震试验，技术水平世界领先。报告期内，华都公司收到中国核工业集团公司委托兴原认证中心有限公司审查后颁发的《中核集团合格供应商证书》，有效期最长为三年，可至2024年11月26日。华都公司自2012年11月取得该证书后已经连续4次续证成功。危废战略明确，有规模有技术引领行业发展。公司多年来积极布局危险废物领域，整体处置产能达到178万吨，处置危废种类达27大类，规模优势和协同处置能力突出。并且，申联环保集团核心技术团队深耕危废处理行业多年，聚集了一批在环保、资源再生利用领域的专业人才。在2014年、2015年、2017年分别获得中国有色金属工业科学技术奖一等奖、国务院国家科学技术进步二等奖、江西省科学技术进步奖一等奖。其中，公司在2015年自主研发高温熔融技术，能源消耗降低近40%，改变了国内含有色金属危险废物资源化综合利用率低的局面，主要性能指标均优于国际水平。盈利预测及投资评级：公司重点项目顺利投产，业务稳健发展，装备制造业务有望受益碳中和大战略，但预计2022年下半年仍将受到疫情影响叠加全球大宗商品的大幅承压，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为18.45、21.21、24.89亿元（调整前为24.78/29.62/35.50亿元），目前股价对应22-24年PE为11、10、8倍，维持“买入”评级。风险提示：新项目开发不及预期，危废处置价格低于预期，全球大宗商品价格承压； | 2022年半年报营业收入78.04亿元，同比增长+13.05%；归母净利润6.57亿元，同比增长-49.35% |
当升科技(300073)22H1业绩大幅增长，归母净利同比+104%至9.12亿元。2022年上半年，受益于锂电正极材料新一代产品快速形成规模化应用，公司正极材料产品销量同比大幅增长，盈利能力持续增强。22H1收入91.13亿元，同比+204.92%；归母净利9.12亿元，同比+104.06%；毛利率17.75%，净利率10.01%。22Q2收入52.71亿元，同环比+205.60%/+37.19%；归母净利5.25亿元，同环比+76.35%/+35.66%；毛利率18.00%，同环比+0.59pct/-4.59pct；净利率9.96%，同环比-0.11pct/-7.31pct。公司深入推进上下游企业的战略合作，形成“原料-前驱体-正极-电池-车企”的产业合作梯队。原材料供应方面，公司根据需求与战略供应商签订采购长单，强化与战略供应商的深化合作关系，除基本业务合作之外，还开展技术和资本合作，构建有竞争力的产业供应链。公司于2022年9月27日与四川路桥签订合作框架协议，双方决定在矿产资源，上下游配套产业，锂电正极材料及前驱体中间品等方面开展深度合作。客户方面，公司聚焦国内大客户开发，与亿纬锂能、中创新航、蜂巢能源等战略客户进一步强化战略合作，同时积极开发力神电池等新客户。公司国内产品销量持续增长，在高端动力电池客户保持主力供应商地位。产能建设速度持续加快。公司22H1锂电材料业务产能2.5万吨，同比+47.1%，产能利用率117%，同比+4.3pct，在建产能7万吨。22H1，公司加快推进常州当升二期工程5万吨高镍多元材料和江苏当升四期工程2万吨小型锂电正极材料的产能建设。公司常州当升二期工程目前已完成部分车间设备安装及产线调试等相关工作，下半年开始逐步投入使用。江苏当升四期工程已完成桩基施工及主要设备采购相关工作，目前正在开展基础部分施工。公司未来产能规模将实现大幅跃升，为公司进一步抢占全球市场份额提供坚实的产能保障。盈利预测和估值。当升科技为全球锂电正极材料龙头企业，在车用动力材料领域牢占全球顶尖供应链，批量销售包括超高镍、高镍、中镍高电压等全系列的动力正极产品，广泛适配新能源车型。我们预计22-23年EPS分别为3.06、4.22元/股，根据可比公司估值，保守按照22年27-35倍PE，对应合理价值区间82.62-107.10元，给予“优于大市”评级。风险提示。原材料价格较高；美元汇率波动较大；新冠疫情持续冲击；新能源市场推出不及预期。 | 2022年半年报营业收入91.13亿元，同比增长+204.92%；归母净利润9.12亿元，同比增长+104.06% |
格力电器(000651)公司发布2022H1半年报。22H1实现营业总收入958.07亿元，同比增长4.13%；实现归母净利润114.66亿元，同比增长21.25%。实现扣非后归母净利润116.07亿元，同比增长32.03%。单Q2实现营业总收入602.72亿元，同比增长3.04%；实现归母净利润74.63亿元，同比增长24.10%；实现扣非净利润78.33亿元，同比增长42.61%。空调业务稳健增长，新能源车、锂电池、储能及光伏空调等业务储备丰富，具备高增长潜力。22H1分业务来看，公司空调业务收入687.5亿元，同比+5.2%，占比达72.2%；生活电器收入21.8亿元，同比-1.5%，占比达2.3%；工业制品收入28.9亿元，同比+57.8%，占比3.0%；智能装备收入2.0亿元，同比+2.4%，占比0.2%；绿色能源收入19.3亿元，同比+131.6%，占比2%；其他业务收入188.8亿元，同比-6.2%，占比19.8%。毛利率上提+销售费用率下行，助整体利润率提升。公司22H1实现综合毛利率24.49%，同比增长0.76pct。单Q2实现综合毛利率24.99%，同比提升1.65pct、环比提升1.33pct。（分业务看，公司22H1主营业务毛利率同比-0.17pct至29.32%，其他业务毛利率同比+1.51pct至4.96%。因此整体毛利率的变化主要由业务结构变化带来。）分地区看，内销毛利率同比-1.54pct至32.21%，外销毛利率同比+6.15pct至16.15%。费用率方面，公司Q2销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别同比-2.55pct/+0.13pct//-0.62pct/+0.22pct至4.92%/2.07%/2.88%/-0.64%。整体来看，Q2公司毛利率上行叠加销售费用率下行带来的毛销差上提达4.27pct，最终净利率同比+2.10pct至12.38%。22H1整体销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别同比-2.45pct/+0.45pct/-0.49pct/+0.31pct/至5.13%/2.60%/3.19%/-0.99%。22H1净利率同比+1.69pct至11.97%。公司其他流动负债中销售返利项目变化不大，相较期初减少7.1亿元至519.6亿元。Q2现金流状况优异，单季度经营活动现金流97.5亿元，同比增长640%，环比增长187%。短期借款增长较多，同比+141%至521亿元，主要源于质押借款及信用借款的较快增长。投资建议。公司仍是家电板块低估值、高性价比的核心资产代表。短期来看，空调热销带动白电需求端回暖，大宗原材料价格下行带动成本下降，我们认为需求及成本的两端改善将为处于底部位置的空调行业带来盈利修复。公司作为低估值高股息的空调龙头，优先受益于空调内销高景气，受海外需求波动影响小。我们预计2022-2023年EPS为4.72/5.16/5.67元（此前预测为2022-2023年EPS预测为4.44元、4.99元）。给予2022年11xPE估值，对应合理目标价51.92元（此前预测为2021年15xPE，对应目标价59.25元），维持“优于大市”评级。风险提示。终端需求恢复不及预期，渠道变革的不确定性。 | 2022年半年报营业收入952.22亿元，同比增长+4.58%；归母净利润114.66亿元，同比增长+21.25% |
统联精密(688210)【投资要点】2022H1业绩实现高速增长。根据公司披露2022年中报，2022年上半年公司实现营收2.21亿元，同比增长40.87%，实现归母净利润3815万元，同比大幅增长91.34%，实现扣非净利润2945万元，同比增长90.44%。对应公司二季度实现营收1.23亿元，同比增长42.65%，环比增长26.47%，实现单季度归母净利润2837万元，同比大幅增长103.86%，环比大幅增长190.02%，实现单季度扣非净利润2043万元，同比大幅增长110.71%，环比大幅增长126.31%。公司坚持研发与客户需求导向相结合，积极开拓现有MIM业务新品类，布局拓展非MIM业务新产品线，前期研发投入积累逐步落地，助力公司收入规模高速成长。公司深耕精密制造领域，以MIM金属零部件为核心，打造多元化精密零部件产品矩阵。公司专业从事高精度、高密度、形状复杂、外观精美的精密零部件的研发、设计、生产以及销售，产品主要应用于平板电脑、智能触控笔、智能穿戴、航拍无人机等消费电子产品。公司主要客户包括苹果、亚马逊、大疆、安克创新等全球知名消费电子品牌及其EMS厂商。公司业务主要包括MIM精密零部件以及以激光切割、CNC等为代表的非MIM精密零部件，2022年上半年公司MIM业务实现收入1.59亿元，同比增长23.68%，占主营收入比例为72.16%，非MIM精密零部件业务实现营收0.54亿元，同比高速增长126.17%，占主营收入比重为24.68%。智能产品创新不断，对精密零部件提出新需求。尽管受外部经济形势影响，全球消费电子需求出现收缩，但在产品持续创新的驱动下，MIM精密零部件仍在稳步增长。根据BCCResearch的报告显示，全球MIM市场CAGR达到7.5%，预计到2023年市场规模将达到45亿美元。随着折叠屏等创新消费电子产品以及汽车工业的持续创新优化，预计到2025年中国MIM市场规模也有望达到121.9亿元，中国MIM市场规模2020-2025年CAGR将达到11%。积极投入研发，核心技术优势明显。公司2022年上半年研发投入2426万元，占营收比重接近11%，同比增长27.46%。公司核心技术及其先进性主要体现在MIM喂料的研发、改良与制造技术、精密模具设计与制造技术、自动化设备开发技术以及MIM产品研发、工艺优化等方面。喂料研发方面，公司已掌握不锈钢、钛合金等材料的喂料开发技术。精密模具设计与制造方面，综合制造精度可达±0.003mm。基于对产品与工艺特性的深厚积累，公司通过实施自动化设备的研发，减少了对人为因素的干扰、巩固了工艺创新的成果，进一步提升了生产的一致性与稳定性，有效实现了生产效率与良率的提升。【投资建议】公司深耕精密零部件领域，以MIM技术为核心，积极拓展激光切割、CNC、精密注塑等非MIM工艺，为下游苹果、亚马逊、大疆、安克创新等全球头部电子品牌客户提供多元化精密零部件解决方案。2022年上半年公司业务拓展顺利，前期研发投入、产品打样备受客户认可，业绩实现同比高速增长。预计公司2022-2024年营收分别为5.04、7.48、10.47亿元，归母净利润分别为0.91、1.35、2.01亿元，EPS分别为0.81、1.20、1.79元/股，对应当前PE分别为26、18、12倍，给予“增持”评级。【风险提示】市场需求低于预期扩产进度低于预期原材料价格剧烈波动 | 2021年半年报营业收入1.57亿元，同比增长+27.50%；归母净利润1993.84万元，同比增长-7.63% |
日辰股份(603755)投资要点：事件：公司发布2022年中报，22H1公司实现收入1.45亿，同比-0.4%；归母净利润0.26亿，同比-25%，扣非归母净利润0.2亿，同比-31.3%。测算22Q2，实现收入0.7亿，同比-7%；归母净利润0.12亿，同比-38%；扣非归母净利润0.08亿，同比-50.2%，22Q2利润表现低于预期。投资评级与估值：由于疫情持续扰动，下调2022年预测，新增2023-24年，预测2022-24年归母净利润分别为0.74亿、1亿、1.4亿（前次22年1.6亿），分别同比-8.5%、+39%、+38%，当前股价对应2022-24年PE分别为47x、34x、24x。虽然短期餐饮需求承压，但我们认为Q2已是公司经营底部，随着餐饮需求边际恢复，公司收入表现有望迎来改善，叠加公司定增方案的推出，将进一步迈向多元化发展，维持增持评级。22Q2餐饮渠道承压，品牌定制与经销渠道高增。分品类看，22Q2酱汁类/粉体类/食品添加剂分别实现收入4841/2045/140.5万，分别同比-14%/+14%/-3.4%。分渠道看，22Q2直销的餐饮/食品加工/品牌定制分别实现收入1932/3141/1495万，分别同比-41%/-9%/+139%，其中餐饮受Q2疫情扰动承压，而品牌定制高增实现一定弥补；此外22Q2经销商渠道实现收入约400万，同比增长约165%，截止至22Q2末公司经销商数量为66家，环比净增加24家，下半年公司将继续加大经销商合作数量，预计经销渠道延续高增趋势。餐饮承压、费用率提升致盈利能力受损。22Q2公司实现毛利率39.06%，同比下降5.6pct，主因1）Q2高毛利的餐饮渠道受损，2）原料成本压力。费用率方面，22Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.6/+2.7/+0.4/+2.3pct。其中管理费用率上升主要系员工薪酬增加，财务费用率上升主要系日均贷款金额增加且结构性存款收益计提科目调整。综上，22Q2公司净利率同比下降8.5pct至17%。展望下半年，餐饮行业有望迎来边际修复，公司收入表现与渠道结构预计将迎来改善。拟定增扩建实现业务多元化。公司拟非公开发行股票募集资金总额8亿，用于扩产3.5万吨复调、建设3万吨预制菜、建设2万吨预拌粉产能。结合目前已有产能及IPO项目，公司产能有望扩充至12万吨。通过预制菜与预拌粉产能的新建，公司有望加大B端客户的渗透与开拓，实现多元化发展。股价表现的催化剂：餐饮需求恢复超预期核心假设风险：餐饮需求恢复不及预期、成本压力上行、食品安全问题 | 2022年半年报营业收入1.45亿元，同比增长-0.36%；归母净利润2554.02万元，同比增长-24.86% |
兴业证券(601377)事件：兴业证券发布 2022 半年报，符合预期，其中 2Q 利润为近 4 个季度最高值。1H22 公司实现营收 49.5 亿 /YoY-51%，归母利润 13.7 亿 /YoY-44%；其中 2Q22 利润 12.2 亿/QoQ+679% /YoY-2%，为近四个季度利润最高值。期末总资产 2382 亿，较年初+9.5%；净资产 427 亿，较年初+4%。期末经营杠杆 3.91 倍，较年初提升 0.10 倍，投资类杠杆（投资类资产/归母净资产）2.28 倍，较年初提升 0.27 倍。经纪、大资管业务收入合计占比达 7 成，投资收益拖累证券主营收入增速 25pct。剔除大宗商贸及政府补助后， 1H22 实现证券主营收入 43.1 亿元 /yoy-47%。 其中，经纪、 投行、大资管类（包括兴证资管、公募基金）、利息净收入、投资收益分别为 14.3、4.8、15.7、7.9、-2.0 亿，同比分别-11%、-23%、-47%、-5%、-111%。上半年主营收入构成如下：经纪占比 33%、投行占比 11%、资管占比 37%、净利息占 18%。投资、大资管业务受市场波动业绩下滑，分别拖累证券主营收入增速 25、18pct。公募业务上半年贡献集团利润比重 45pct，权益市场下行导兴全基金业绩短期承压。 1H22，公司大资管合计贡献利润 6.2 亿 /yoy-25%；其中，兴证全球基金（控股 51%）、南方基金 （参股 9.15%） 、 兴证资管按股权比例计算， 1H22 分别贡献利润 4.69、 0.81、 0.73 亿，同比分别-33%、 +1.1%， +59%。 1H22 大资管利润占归母利润比重 45%，同比提升 11pct。受专户业绩报酬减少影响，兴全基金业绩短期承压，1H22 收入 23.6 亿 /yoy-40%，净利润 9.2 亿 /yoy-33%，业绩大幅下滑预计与权益市场下行导致公司专户业务超额收益降低，从而拖累业绩报酬。公募规模方面，兴全基金期末公募 AUM 0.60 万亿 /yoy+14%，其中非货基 0.31 万亿 /yoy+2%，排名行业第 18 名。代销收入稳居行业前十，股权承销规模排名进位。经纪业务方面，1H22 公司交易单元席位收入 4.1 亿元，占证券经纪业务收入比重为 31%；代销金融产品净收入 2.3 亿元，稳居行业前 10，期末代销非货基保有量 428 亿，其中偏股类基金保有量 417 亿，排名券商行业第 10。投行业务方面，1H22 股权融资主承销 174 亿，排名同比提升 3 位至行业第 9，主承销家数 6 家（其中 IPO 2 家）；债券主承销规模 356 亿，排名行业第 14。8 月完成配股，净资产环比增超 100 亿，资本中介业务有望稳步扩张。公司 8 月完成配股募资净额 100 亿，根据预案，约 50 亿将用于两融业务。1H22，公司两融余额 286 亿，市占率 1.78%，上半年两融利息收入 9.9 亿/yoy-5%，预计后续两融业务将稳健扩张。投资分析意见：维持买入评级，下调 22-23 年盈利预测，新增 24 年盈利预测。下调投资收益率假设从而下调盈利预测，预计 22-24 年实现归母利润 30.0、55.3、60.4 亿元（原预测 22-23 年 64.7、81.4 亿元），同比分别-37%、+84%、+9%。当前收盘价对应 22 年动态 PE 为 15.7 倍，对应 22 年动态 PB 0.87 倍。配股落地夯实资本金后公司重资本业务有望快速发展，且公募业务将长期受益于居民资金入市进程，仍维持买入评级。风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；股票市场大幅下跌。 | 2022年半年报营业收入49.46亿元，同比增长-51.27%；归母净利润13.74亿元，同比增长-43.68% |
天华超净(300390)【投资要点】8月25日，公司发布2022年半年报，2022年H1公司营业收入77.76亿元，同比+443.2%；归母净利润35.12亿元，同比+1023.4%；扣非归母净利润35.01亿元，同比+1229.7%。其中2022年Q2公司营业收入43.88亿元，同比+474.8%，环比+29.5%；归母净利润19.93亿元，同比+1097.5%，环比+31.3%。实现扣非归母净利润19.88亿元，同比+1207.62%，环比+31.5%。锂价持续上涨，助力利润爆发：公司2022H1实现营业收入77.76亿元，同比+443.2%。锂电材料的业绩增长，是公司半年业绩表现良好的主要原因。锂电材料的主要的利润拉动力在于锂价上涨，公司主要产品氢氧化锂价格自2021年末以来一路走高，在2022年3月突破50万元/吨，目前仍在高位徘徊。预计下半年电池级氢氧化锂价格将继续维持高位，极大地提振了公司下半年利润增长的底气。16万吨锂盐在建，未来产能释放值得期待：公司积极扩张锂盐现有产能，目前一期2万吨产能已达产，二期2.5万吨2022年4月已投产，预计今年有效产能将达到4.25万吨。子公司宜宾伟能锂业2.5万吨锂盐项目预计于年内投产，江安伟能锂2.5万吨业氢氧化锂项目预计2024年6月建成，甘眉6万吨氢氧化锂项目分两期建设，预计2024年年底建成。所有项目全部达产后，预计2025年末将建成16万吨氢氧化锂产能，年复合增速为37.32%。目前，新能源产业链下游仍保持强劲增长势头，对锂盐的需求不断扩张，公司未来锂盐产销仍有很大上升空间。4大锂矿产能攀升，加速全球资源布局：报告期内，公司在全球范围内陆续布局锂资源项目。据公司公告，目前公司在海外有4大锂矿供应基地：(1)AVZ Minerals Limited：开发非洲刚果（金）的Manono锂锡项目，公司锂精矿合计包销量将达100-105万吨，基本满足未来产能规划；（2）Premier African Minerals Limted：开发津巴布韦的Zulu锂钽项目，获得50%锂精矿包销权。产量预计至约4.8万吨/年SC6.0。（3）Global Lithium Resources Limited：开发澳大利亚的MLBP和Manna项目，目前正在勘探；（4）QX RESOURCES LINITED：开发澳大利亚皮尔巴拉地区的TurnerRiver和WesternShaw项目，每年可获得锂精矿产量的30%。随着公司自有锂矿的逐渐投产，公司将利用产业链优势，进一步降本提利。【投资建议】公司集中资源耕耘新能源锂电材料，同时在防静电超净技术产品和医疗器械领域有所布局。随着锂价和锂盐产品需求量的上涨，公司业绩在2022年上半年迎来了巨额增长。根据公司现有规划，未来公司锂盐产能建设进程稳步推进，待海外项目逐渐勘探完毕并投产，锂资源自给的优势将逐渐显现。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为154.15亿元、260.95亿元、285.97亿元；归母净利润分别为43.89亿元、57.56亿元、66.31亿元，对应EPS分别为7.46元、9.79元、11.28元，对应PE分别为10.06倍、7.67倍、6.66倍。鉴于公司未来发展前景良好，且成长明确，竞争力突出。我们给予“增持”评级。【风险提示】市场竞争风险应收账款风险项目投产不及预期风险 | 2022年半年报营业收入77.76亿元，同比增长+443.22%；归母净利润35.12亿元，同比增长+1023.42% |
大北农(002385)事件：公司发布2022年半年度报告。投资要点：公司业绩受养殖板块拖累，符合业绩预告。2022年上半年，公司实现营业收入133.93亿元，同比下降12.28%，剔除合并口径影响后同比下降8.8%；归母净利润亏损5.11亿元，较上年同期下降10.09亿元；扣非后归母净利润亏损5.68亿元，较上年同期下降9.15亿元；经营活动产生的现金流量净额为-6.48亿元，同比下降217.57%，主要是销售收款减少所导致。生猪养殖步入上行周期，生物育种蓄势待发。2022年二季度，市场上猪价出现淡季不淡的行情，并在6月呈现加速上涨趋势，三季度整体仍维持在20-24元/公斤区间震荡。2022年下半年，预计市场上生猪出栏量继续呈现逐步减少的趋势，随着消费端需求的回暖，猪价的反弹行情有望得到延续。2022年生物育种产业化应用在我国有序推进，6月农业农村部印发了国家级转基因大豆玉米品种审定标准的通知，明确了针对耐除草剂、抗虫性两种性状的具体标准，意味着在转基因大豆、玉米通过品种审定方面有了政策支撑，2022年将成为我国生物育种元年。公司饲料业务利润率下滑，种业板块迎来平稳增长。从公司细分业务结构来看，2022年上半年，饲料板块实现营收95.58亿元，同比下降14.81%，占总营收比例71.36%；饲料总销量为235.05万吨，同比下降19.42%，剔除合并口径变动影响后同比下降13.79%。其中，猪饲料实现营收72.17亿元，同口径同比下降13.19%，猪饲料销量为182万吨，同比下降21.08%，占饲料总销量77.43%。公司猪饲料销售占比较高，2022年上半年受玉米、豆粕等原料价格上行影响毛利同比下降3%，带动公司饲料板块整体毛利率下降2.13%。目前公司饲料业务主要定位高端料产品，猪价变动对饲料销量影响较为明显，行业周期底部不利于高端料的销售，随着猪价企稳回升，公司饲料板块盈利能力有望得到提升。公司种子业务实现营收1.81亿元，同比增长3.01%，占比1.35%；种子销售量为867万斤，同比增长16.8%，受2022年上半年制种成本增加的影响，公司种业板块销售收入增幅相对较小。在生物育种技术方面，公司已获得转基因玉米、转基因大豆品种的生物安全证书，与国内130多家种业企业开展了相关合作，覆盖种植面积超过2亿亩，有望率先获得行业红利。公司拟通过定增融资提升核心竞争力。2022年6月，公司发布定增预案，拟募集不超过22.60亿元用于项目融资和补充流动资金。公司拟使用8.1亿元募集资金投入饲料生产加工项目，2.37亿元投入种猪养殖及研发项目，4.61亿元投入建设位于北京的大北农生物农业创新园项目，6.76亿元用于补充流动资金。其中，大北农生物农业创新园项目实施后将围绕生物育种、生物饲料、农业生物制剂、农业大数据、农业人工智能等现代农业关键核心技术进行研发，全面提高公司研发和管理的综合实力。2022年上半年，公司负债合计增加28.8亿元，主要是短期借款增加所导致，公司资产负债率为58.53%，较2021年末增加了5.77个百分点。目前，公司定增预案已获得股东大会通过。通过此次定增有利于公司抓住行业机遇，进一步提升公司长期的核心竞争力及盈利能力，帮助公司优化资本结构，提高公司整体抗风险能力。维持公司“增持”评级。考虑到行业周期性的变化及原料价格高位运行等因素，下调公司2022-2024年EPS为0.04/0.42/0.49元每股。根据饲料行业及种业可比上市公司情况，给予公司2023年整体市盈率18倍，考虑到公司转基因性状储备丰富，有望抢占市场先机，继续维持公司“增持”评级。风险提示：原料价格大幅波动，猪价大幅波动，生物育种商业化应用推进不及预期。 | 2022年半年报营业收入133.93亿元，同比增长-12.28%；归母净利润-5.11亿元，同比增长-202.35% |
天赐材料(002709)事项：公司发布2022年半年报，2022H1实现收入103.6亿元，同比增长180%，归母净利润29.1亿元，同比增长271%，扣非归母净利润28.9亿元，同比增长277%；其中22Q2单季度收入52.1亿元，同比增长144%，环比增长1%，归母净利润14.1亿元，同比增长184%，环比下降6%，扣非归母13.9亿元，同比增长188%，环比下降7%。点评：一体化优势明显，电解液业务维持高毛利。公司22H1锂离子电池材料业务实现收入96.3亿元，同比增长206%，毛利率44%，同比提升8.1pcts。锂电材料业务（目前主要为电解液）同比大幅增长主要系电解液产品量价齐升，同时得益于六氟磷酸锂的一体化布局，电解液产品保持高毛利水平。新型锂盐、添加剂产能爬坡顺利，有望对冲六氟下跌影响。LiFSI作为新型锂盐，能显著提升电池循环及高低温性能，公司LiFSI总设计产能6300吨，量产进度行业领先，随着新型锂盐及添加剂等项目满产，有望对冲六氟磷酸锂价格下跌影响。正极材料、粘结剂等业务打开公司新增点。公司加大正极材料业务布局，在建的包括30万吨磷酸铁项目与2.5万吨磷酸铁锂正极材料项目，并规划2万吨电池回收项目形成产业链闭环；公司6月底发布新产品非氟类锂电池粘结剂、NMP替换溶剂以及动力电池模组封装胶，加快转型锂电平台化，进一步打开公司中长期业绩增长点。投资建议：公司为电解液龙头，核心优势在于六氟、添加剂等的一体化布局，未来在LiFSI放量下，电解液业务有望维持高毛利水平；磷酸铁、磷酸铁锂、粘结剂等新业务也将打开公司的新增长点。预计2022-2024年公司归母净利润分别为56.97/67.51/77.74亿元，对应EPS分别为2.96/3.50/4.03元，对应目前PE分别为15/13/11倍。参考可比公司估值，我们给予公司2023年20倍PE，对应股价70元，维持“强推”评级。风险因素：新能源汽车销售不及预期，行业扩产过快导致竞争加剧，海外项目投产进度不及预期。 | 2022年半年报营业收入103.63亿元，同比增长+180.13%；归母净利润29.06亿元，同比增长+271.32% |
长远锂科(688779)事项：公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入76.33亿元，总体同比增长167.93%，实现归母净利润7.58亿元，同比增长141.66%，实现扣非归母净利7.22亿元，同比增长137.04%，业绩表现符合预期。评论：产能扩张持续推进，形成多元化产品布局。公司在巩固三元材料的基础上，开拓磷酸铁锂，优化产品结构。2022H1已有正极材料产能8万吨/年以及前驱体产能3万吨/年，同时随着公司项目产能逐步释放，预计截至本年年底正极产能达12万吨/年，年产6万吨磷酸铁锂项目预计今年年底逐步投产，前驱体产能持续释放。其中新建三元正极产能为柔性生产线，兼容高镍、中镍及低镍产品生产，可灵活调整排产满足客户订单需求。原料价格上行+前驱体自供驱动，营收及盈利水平高增。公司上半年营收水平同比增长167.93%，主要系下游市场需求旺盛，公司产品销量增加，同时上游材料价格上涨，产品单价上调导致营收实现大幅上涨。同时受益于公司较高的前驱体自供比例、新投产高新基地产能利用率提高后降本增效，公司单吨净利高增。各产品序列研发进展顺利，奠定未来发展基点。1）高镍、超高镍产品：公司在报告期完成多个系列超高镍三元材料客户认证，实现批量生产销售，其中9系产品销量已超百吨；2）高功率三元材料：对前驱体和正极材料实施一体化开发战略，一款混合动力汽车用高功率三元材料已实现量产；3）高电压三元材料：目前充电截止电压已达4.4V，一款具有完全自主知识产权的中镍高压产品已实现一对多规模化客户销售，月出货量超2000吨，下一代更高电压平台中镍产品开发进展顺利；4）固态电池用高镍正极材料：已联合下游客户联合开展研究开发工作，目前实验开发进展顺利，选样产品性能表现优异；5）钠电池用正极材料：公司在普鲁士蓝类似物及层状氧化物两个方向均实现客户端联合布局开发，选样产品在容量、循环等关键性能指标上表现优异。投资建议：基于公司募投项目产能释放，研发进程推动产品多元布局的持续优化，我们预计公司2022-2024公司归母净利润分别为15.34/20.17/24.24亿元，当前市值对应PE分别为19/14/12倍。参考可比公司估值，给予2023年20xPE，对应目标价20.9元，维持“强推”评级。风险因素：新能源车市场需求不及预期、原材料供应及价格波动风险、技术路线替代风险等。 | 2022年半年报营业收入76.33亿元，同比增长+167.93%；归母净利润7.58亿元，同比增长+141.66% |
中际旭创(300308)投资要点公司发布2022年中报，上半年实现营业收入42.31亿元，同比增长28.3%，实现归母净利润4.92亿元，同比增长44.49%，实现扣非归母净利润4.43亿元，同比增长43.9%。200G、400G产品部署加速，海外收入占比大幅提升。受益于数据中心客户流量需求的增长以及资本开支的持续投入，海外客户加快部署400G和200G等高端产品实现传输速率升级，公司上半年收入同比增长28.3%。二季度虽然受到疫情扰动影响，公司单季依然实现21.42亿元营收，同比增长17.32%，凸显公司多地研发、生产、销售的布局优势，不利影响消除后有望恢复高速增长。分区域来看，公司上半年境外业务收入为36.23亿元，同比增长48.67%，占总营收比重达到85.63%，需求增长强劲。收入结构及降本增效推动公司毛利率显著提升，期间费用投放保持稳定。在公司400G、200G等高端产品的出货比重增加以及持续降本增效的推动下，公司光模块业务上半年毛利率同比提升2.44pct至27.47%。费用率方面，公司继续加大研发投入力度，加快新产品、新技术的研发和落地，上半年研发费用率同比提升1.35pct至8.25%；财务费用则受益于二季度汇率波动，上半年获得汇兑受益3712万元，带动财务费用率下降1.62pct至-0.45%；销售和管理费用率保持平稳，综合来看，公司上半年期间费用率为14.48%，同比下降0.51pct。成立激光雷达业务团队，展现公司边界扩展能力。在底层工艺与技术上，光通信和激光雷达具有一定共通性，因而光通信厂商长期积累的技术平台和产线具有一定复用性。公司目前已成立激光雷达OEM/ODM团队，将充分发挥在光模块领域积累的技术、工艺、供应链、设备与产能优势，能够协助激光雷达客户进一步降低BOM成本、提升产品性能与交付能力，未来有望在激光雷达代工领域形成新的盈利增长点。持续推进产业投资和布局，有利于实现资源互补与整合。公司持续推进产业投资和布局，以自有资金投资了苏州荷塘创芯创业投资合伙企业、南京达泰创业投资合伙企业、杭州容腾二号创业投资合伙企业、苏州永鑫精尚创业投资合伙企业、芜湖泽湾贰号投资管理合伙企业及苏州耀途股权投资合伙企业等基金产品，有利于加强公司在化合物半导体产业、新一代信息技术产业、物联网与大数据应用行业等符合国家重点支持的高新技术领域的股权投资，促进产业与资本之间的优势资源互补与整合。公司间接投资参股的陕西源杰半导体科技股份有限公司（简称：源杰科技）近期已通过上交所科创板上市委员会审议，即将登陆科创板上市，有望为公司贡献增量收益。投资建议预计2022-2024年营业收入为95.75亿元、116.79亿元、137.40亿元，归母净利润为11.58亿元、14.08亿元、17.23亿元，EPS为1.45元、1.76元、2.15元，对应PE为18倍、15倍、12倍，我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示：贸易摩擦风险；关键原材料缺货风险；疫情反复；海外云巨头资本开支下滑风险。 | 2022年半年报营业收入42.31亿元，同比增长+28.30%；归母净利润4.92亿元，同比增长+44.49% |
三旺通信(688618)投资要点公司发布2022年中报，上半年实现营业收入1.31亿元，同比增长23.99%，实现归母净利润2994.71万元，同比增长18.81%，实现扣非归母净利润2226.54万元，同比增长17.98%。工业互联网产业生态繁荣，自主可控带来增量需求。受益于国家陆续出台对工业互联网自主可控发展的支持政策，工业互联网产业生态持续繁荣，下游应用终端市场需求旺盛。公司持续在传统电力及新能源、智慧矿山、石油石化、智能制造等行业发力，订单收入持续稳定增长。分下游行业来看，上半年公司智慧能源、工业互联网和其他行业板块分别实现销售收入6175.33万元、1356.39万元、2008.23万元，分别同比增长90.03%、21.67%、19.76%。分产品来看，各产品线增速体现出较大差异化，工业交换、工业网关、工业无线分别同比增长14.42%、3.28%、124.61%，工业交换仍为公司主力产品线，占营收比重约77%。Q2项目交付延缓，预计对全年业绩影响有限。主要受到部分区域疫情和上游原材料紧缺影响，公司Q2的项目交付有一定程度延缓，Q2单季营业收入为7623.96万元，同比增长14.39%，归母净利润为2139.89万元，同比增长10.11%，相较于Q1增速均有一定下滑。从公司的历史业绩来看，收入分布呈现上半年占比较低，下半年占比较高的特点，预计Q2增速的下滑对公司全年业绩影响较小，在工业互联网高景气持续的情况下，全年业绩有望较好增长。公司重视应用及新技术的研发投入，费用率长期处于20%左右水平。公司始终坚持以科技研发为依托，积极把握工业互联网板块及其下游应用的子行业发展动向，聚焦在环境适应性技术、以太网链接可靠性诊断技术、无线并行冗余技术、PTP技术、时间敏感网络等技术，以满足新技术升级运用带动新老产品进一步迭代升级，持续拓展多领域创新型的应用场景，在综合管廊、钢铁冶金、智慧城市、数字化智慧电网及新能源、智慧灯杆、石油石化、智能制造、煤矿行业、轨道交通、储能系统、智能网联等行业打造整体的工业互联网通信解决方案不断加大研发投入。今年上半年公司共投入研发费用2769.01万元，研发投入占营业收入比例为21.17%。与紫金山实验室签订战略合作框架协议，有望实现优势互补提升公司核心竞争力。8月26日公司发布关于自愿披露签订战略合作框架协议的公告，公司和网络通信与安全紫金山实验室达成战略合作意向，并签署《战略合作框架协议》双发将基于各自优势，共同在工业互联网、智能网联汽车、芯片等领域实现优势互补并开展合作。双方将在工业互联网、智能网联汽车、芯片等领域，开展理论研究、前沿技术、标准制定、试验验证、应用示范、产业推进等方面的交流与合作。紫金山实验室是江苏省和南京市共同推进建设的重大科技创新平台，在未来网络、无线通信、网络安全等领域长期研究与深厚积累，公司借力合作方优势，有助于提升公司研发实力，促进公司在创新业务领域的开拓，拓宽公司的潜在业绩增长点，增强公司的核心竞争力，助力公司长远发展。投资建议预计2022-2024年营业收入为3.49亿元、4.96亿元、6.50亿元，归母净利润为0.78亿元、1.11亿元、1.49亿元，EPS为1.55元、2.20元、2.95元，对应PE为34倍、24倍、18倍，我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示：贸易环境变化风险；核心技术泄密风险；技术研发和人才流失风险；工业互联网行业发展不及预期；疫情反复。 | 2022年半年报营业收入1.31亿元，同比增长+23.99%；归母净利润2994.71万元，同比增长+18.81% |
川能动力(000155)【投资要点】8月19日，公司发布了半年报，公司报告期内实现收入14.60亿元，同比-56.12%；归母净利润3.32亿元，同比+12.44；扣非归母净利润2.63亿元，同比-8.79%。公司Q2营业收入7.26亿元，同比-56.89%，环比-0.92%，Q2归母净利润1.13亿元，同比-0.18%，环比-48.43%；扣非归母净利润0.47亿元，同比-56.58%，环比-78.46%。李家沟建设方案调整优化，加速出矿投产：据公司公告，报告期内，公司已实现基建副产矿石销售收入2788万元，目前正全力建设李家沟锂辉石105万吨/年项目，5月27日，公司拟对该项目建设方案进行优化调整，将原项目投资总额12.5亿元增加至16.5亿元，设计规模105万t/a，采矿生产能力为4200t/d，调整后的选矿厂浮选工段拟下移至李家沟沟口根扎后坪建设，浮选工段全年生产天数可由270天增至330天，年产锂精矿约18万吨。随着新能源电动车产销量的增长，锂资源的开采对公司保障下游锂盐原材料供应、加强市场竞争力、提升议价能力具有重要意义。锂盐产业布局迅速，整体盈利能力提升：根据半年报，2022H1公司锂电营业收入2.44亿元，同比+5.33%，其中子公司鼎盛锂业共生产锂盐产品3348吨，同比+59.35%。鼎盛锂业目前以代加工形式开展生产工作，拥有1.5万吨锂盐产能，其中，已投产的1万吨产能处于接近满产状态，5,000吨电池级碳酸锂技改项目已于2022年4月建成并投料生产，目前处于产能爬坡阶段，预计今年下半年将持续稳定开展。据公司公告，6月28日，公司分别与四川能投、川能资本签署股权转让协议，收购二者合计持有的鼎盛锂业25.5%股权，并于7月6日完成本次股东变更登记备案手续。本次收购完成后，公司持有鼎盛锂业51%股权，并将鼎盛锂业纳入合并报表范围，另有21%股权尚未与川商基金签订股权转让协议。合资建设3万吨锂盐项目，2024年有望投产：8月4日，公司与亿纬锂能、蜂巢能源共同组建的合资公司四川能投德阿锂业有限责任公司已完成设立登记，其中，川能动力持股比例51%，为合资公司控股股东，亿纬锂能和蜂巢能源持股比例均为24.5%。合资公司的新建3万吨锂盐项目位于四川省德阳市绵竹市汉旺镇德阳-阿坝生态经济产业园，拟投资建设年产1.5万吨电池级氢氧化锂和年产1.5万吨电池级碳酸锂的生产线，并预计将于2024年建成投产。此次锂盐产业合作带来的共享资源和收益或将帮助公司锂电产业布局将迈向新台阶。新能源电力仍为业务重心，公司资源开发潜力较大：据半年报披露，公司2022H1电力销售业务收入9.69亿元，占营业收入比重66.39%。在垃圾焚烧发电方面，2022H1川能环保已投运项目处理生活垃圾135.83万吨，发电4.5亿千瓦时，分别同比增长8.48%、4.77%；在建的巴彦淖尔项目建设进度提前，于6月18日完成主体封顶。在风力、光伏发电领域，公司2022H1实现总发电量16.36亿千瓦时，同比+17.64%；实现售电量15.9亿千瓦时，同比+17.08%，该增长主要原因系2021年下半年新投产的沙马乃托一期和淌塘风电场新增装机17.48万千瓦。公司风电光伏电场资源丰富，除已投产和在建项目外，公司在四川省还有约100万千瓦优质风电资源待开发建设，项目发展潜力较大。【投资建议】公司把握能源结构调整、产业结构优化契机，积极寻求新的收入增长点：在新能源发电领域资源优势明显，发展潜力大；在锂电产业领域，随着李家沟项目的稳步推进、锂盐业务的逐步投产与产能爬坡，锂电上下游将协同发力。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为48.70亿元、120.87亿元、152.62亿元，归母净利润分别为6.91亿元、24.27亿元、30.48亿元，对应EPS分别为0.47、1.64元、2.06元，对应PE分别为45.00倍、12.81倍、10.20倍。虽然2022H1公司营业收入同比-56.12%，据公司公告，主要原因系公司本部新能源综合服务业务终止，新能源综合服务收入减少以及川能环保设备销售收入减少。鉴于公司未来发展前景良好，竞争力突出，我们给与“增持”评级。【风险提示】地缘政治风险项目进程不及预期锂资源价格变动 | 2021年年报营业收入48.45亿元，同比增长+30.29%；归母净利润3.44亿元，同比增长+29.23% |
金圆股份(000546)【投资要点】8月25日，金圆股份发布半年报，上半年实现营收28.04亿元，同比-39.25%；实现归母净利润0.24亿元，同比-87.88%；实现扣非归母净利润-0.14亿元，同比-110.54%。分季度看，2022Q2，公司实现营收18.06亿元，同比-41.14%，环比+80.96%；实现归母净利润0.39亿元，同比-82.39%，环比+368.97%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比-78.09%，环比+169.52%。捌千错盐湖放量在即，新能源材料领域加速布局。据公司半年报,公司捌千错盐湖万吨级锂盐项目已于2022年7月产出合格的精制碳酸锂产品；目前上游锂资源短期增量有限，下半年锂资源总体仍处于偏紧状态，在得到有效缓解前锂盐产品价格预计将维持高位运行。在报告期内，公司完成了年产2000吨碳酸锂车间的建设。项目二期在2000吨/年扩大试验装置基础上进行优化设计，建成8000吨-10000吨/年生产装置，力争在2022年11月底完成产品下线，并达产达标。整个项目建设期为13个月，达产后年产值预计约12亿元。产能的快速提升预计会为公司带来极大地利润增长。下半年公司将加速国内、海外其他项目的建设及批量碳酸锂产品的产出，加快公司构建上游锂资源开采提炼、下游废旧锂电池回收利用为一体的循环经济体系的进程。同时公司筹划通过发行股份及现金支付方式收购阿里锂源剩余49%股权，为锂盐产能进一步扩张奠定基础。海外锂资源项目落地，加快实施新能源515规划。报告期内，公司组织多支团队多方面洽谈海外锂资源项目，加速推进海外探寻获取锂资源进程。公司子公司浙江金恒旺锂业有限公司（对三家子公司持股比例：浙江瓯鹏科技有限公司20%；浙江金圆中科锂业有限公司95%；浙江金恒旺锂业有限公司51%）通过设立代理公司辉煌锂业收购阿根廷GoldinkaEnergy公司LagunaCaro矿权项目，收购LagunaCaro矿权项目有利于加强公司在上游锂资源的战略布局，更好地推进阿根廷锂盐湖项目未来的开发、建设以及投产，进一步提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。环保业务量价齐跌，拖累公司整体业绩。据公司公告，公司上半年实现营业收入28.04亿元，同比-39.26%，其中环保业务实现营业收入19.91亿元，占总营收71.00%，同比-39.56%，环保业务的表现不佳，是公司半年收入下降的主要原因。公司危（固）废无害化处置业务：受疫情影响开工不足及市场竞争激烈导致处置价格下行、处置量减少。据公司公告报告期内实现营业收入1.56亿元，同比-32.15%，实现归属于上市公司净利润942.76万元，同比-77.02%。公司稀贵金属综合利用业务：实现营业收入17.58亿元，同比-42.63%，主要系以粗铜销售为主多金属综合回收为辅的经营模式转为以多金属综合回收为主的经营模式后原材料采购的量未能及时跟上。剥离建材业务，优化公司业务布局。报告期内，公司建材业务实现营业收入8.01亿元，同比-26.74%，归属于上市公司净利润-806.63万元,同比-107.51%。据公司公告，报告期内，建材行业整体表现不佳，受业务不足、需求饱和、原材料价格大幅上涨、能源双控等因素影响，盈利能力大幅下降。公司于报告期内召开会议通过了相关议案，实现了剥离建材业务的战略目标，集中核心资金发展新能源材料业务。【投资建议】在报告期内，公司完成了年产2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试任务，并顺利产出合格富锂液。公司捌千错盐湖已于2022年7月产出合格的精制碳酸锂产品。另外Laguna Caro矿权项目的收购有利于加强公司在上游锂资源的战略布局，有利于更好推进阿根廷锂盐湖项目未来的开发、建设以及投产，更好更快地实施新能源515规划，进一步提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为78.42亿、105.62亿、117.63亿；归母净利润分别为5.10亿元、20.53亿元、21.17亿元，对应EPS分别为0.65元、2.42元、2.50元，对应PE分别为24.38倍、6.57倍、6.37倍。鉴于公司未来发展前景良好，且成长明确，竞争力突出，我们给予“增持评级”。【风险提示】锂盐价格波动产能及下游需求不及预期 | 2022年半年报营业收入28.04亿元，同比增长-39.25%；归母净利润2428.78万元，同比增长-87.88% |
赛意信息(300687)公司发布2022年中报：上半年收入10.26亿元，增速18.3%；净利润0.68亿元，增速22.8%；扣非净利润0.58亿元，增速15.1%。Q2收入增速虽然受到了影响，但净利润增速保持了较好水平。半年报公司未履行完毕的在手合同10.55亿元，较2021年底增长了2.57亿元，有充足的订单在手，下半年景气度有望持续回升。此外对易美科的收购，将进一步提升下半年的整体盈利水平。泛ERP业务收入6.31亿元，增速14.66%，在疫情下仍保持了较高的增速水平。智能制造业务收入2.74亿元，增速25.22%，较2021年下滑较为明显。同时两个业务毛利率分别有3.23和3.43个百分点的提升，业务增长质量较高。2022H1销售费用、管理费用、研发费用分别增长26.14%、41.71%、56.52%，研发费用增速较上年同期加快。业务模式从项目实施服务向销售自研软件转型的同时，公司研发人员占比持续增高，对研发的重视度逐步提升。半年报经营性现金流为-0.37亿元，由正转负。下半年现金流管理成为了公司的重点工作。颈部客户的开拓、华为能力的外溢、华东区域的拓展将成为公司近期3个值得关注的业务增长点。维持对公司“增持”的投资评级。我们看好工业软件领域的长期发展，公司通过长期服务华为、美的等优质企业，持续在ERP的深耕和在自研软件的持续打磨，有望长期受益于制造业数字化的发展趋势。预计22-24年公司EPS分别为0.74元、1.02元、1.41元，按9月28日收盘价23.52元计算，对应PE为31.86倍、23.05倍、16.71倍。风险提示：经济情况影响下游企业投入；公司回款情况不及预期。 | 2022年半年报营业收入10.26亿元，同比增长+18.26%；归母净利润6771.35万元，同比增长+22.80% |
雅化集团(002497)【投资要点】8月30日，公司公布2022年半年度报告，2022H公司实现营收60.04亿元，同比+182.6%；归母净利润为22.62亿元，同比+585.3%；实现扣非归母净利润22.48亿元，同比+611.08%。分季度看，2022Q2单季度实现营收33.45亿元，同比+163.97%，环比+25.75%；归母净利润12.40亿元，同比+391.99%，环比+21.33%；扣非归母净利润12.33亿元，同比+406.06%，环比+21.48%。锂盐板块持续发力，量价齐升业绩暴增。2022H1公司锂盐业务实现营收45.97亿元，占总收入的76.56%，是公司收入的主要来源。同比+449.8%，实现毛利润26.98亿元，同比+102.41%。主要原因是报告期公司锂盐产品量价齐升。价格方面，上游锂资源短期增量有限，下半年锂资源总体仍处于偏紧状态，在得到有效缓解前锂盐产品价格预计将维持高位运行。产量方面，据公司公告，随着雅安锂业一期年产2万吨电池级氢氧化锂生产线全面达产，到今年年底，公司锂盐综合设计产能达到4.3万吨。远期产能规划10万吨，利润增长仍有较大空间。公司一期生产线2万吨电池级氢氧化锂今年已经全面达产，所采用的生产工艺技术及装备水平均达到行业领先水平。除此之外，公司未来仍有很大的产能扩张规划。据公司公告，雅安锂业二期3万吨电池级氢氧化锂产线预计将于今年年底建成投产；三期规划正在制定中。到2025年，公司锂盐产品综合产能将超过10万吨，利润增长仍有很大空间。多渠道锂矿资源布局，锁定上游优质产能。随着市场需求的不断提升，公司将匹配相应的锂盐产能规模，同时，通过多渠道储备锂资源，为锂产业扩能提供稳健的资源保障。（1）与银河锂业续签锂精矿包销协议至2025年。银河锂业每年提供不低于12万吨锂精矿供应。（2）参股澳洲Core公司并签订锂精矿包销协议，预计将于2022年第四季度开始向公司供应每年不低于7.5万吨锂精矿。（3）参股澳洲ABY公司股权并签署锂精矿《承购及销售协议》，预计2023年二季度将开始每年为公司供应不低于12万吨的锂精矿。（4）李家沟锂辉石矿优先供应权。公司参股的能投锂业拥有李家沟锂辉石矿采矿权，根据协议约定，李家沟锂矿开采、加工的锂精矿将优先满足公司旗下控股子公司国理公司的生产供应。（5）公司参股了KMC、加拿大超锂、澳洲EFE、澳洲EVR等公司，预计未来有更多优质锂资源供应。顺应民爆行业重组整合要求，保持行业优势企业地位。公司是中国民爆行业领先企业之一，2022年上半年电子雷管产销量均位列行业第一。公司拥有炸药生产许可产能20余万吨、工业雷管许可产能2亿余发、工业导爆索和塑料导爆管许可产能1.2亿米，产能规模处于行业前列；同时，公司近年来爆破业务快速发展，是国内工程爆破资质最齐全、矿山工程服务项目配套最完整的民爆一体化服务商之一。根据民爆行业十四五规划，到2025年，民爆生产企业（集团）数量进一步降低到50家以内。公司也将顺应政策要求，积极参与行业并购整合、扩大产业规模。【投资建议】公司报告期内锂盐业务收入迎来大爆发，巩固了民爆的龙头地位，2022年上半年业绩表现优异，未来公司产能建设进程稳步推进，产业链上游自给的优势将逐渐显现。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为159.79亿、208.92亿、212.58亿；归母净利润分别为38.82亿元、48.39亿元、52.48亿元，对应EPS分别为3.37元、4.20元、4.55元，对应PE分别为7.66倍、6.14倍、5.67倍。鉴于公司未来发展前景良好，且成长明确，竞争力突出。我们给予增持评级。【风险提示】下游电动车产量不及预期风险原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；项目建设投产不及预期风险等。 | 2022年半年报营业收入60.04亿元，同比增长+182.64%；归母净利润22.62亿元，同比增长+585.30% |
旗滨集团(601636)需求与成本冲击致业绩下滑，业绩奖励计提减少费用率下降。公司22H1收入/归母净利64.9/10.8亿，YoY-5.0%/-51.2%；其中22Q2收入/归母净利为34.3/5.6亿，YoY-12.3%/-58.2%。浮法玻璃受需求和成本双重冲击导致公司收入和毛利率均明显下滑。22H1公司管理费用率为6.4%，YoY-3.0pct，因利润下滑相应业绩奖励计提减少，公司管理费用率出现较明显下降。随着行业景气筑底及浮法玻璃价格有望磨底乃至回升，22H2公司利润增速有望改善。浮法产销率与箱毛利均下滑，行业供需存在改善空间。22H1浮法玻璃产销量5953/5507万箱，YoY-1.2%/-9.7%；产销率92.5%，YoY-8.6pct。需求疲软致产销率下行。箱价格/成本为99/73元，YoY+12.2/+20.0元；箱毛利/净利26/13元，YoY-7.8/-4.3元。据卓创资讯纯碱/天然气/石油焦22H1均价YoY+64.3/+4.2/+74.7%致箱毛利大幅下行。低迷环境下，行业供给有望收缩。目前行业在产产能16.8万t/d，比7月下旬下滑约0.7万t/d，初显回落。需求在地产保竣工推进下，存在改善可能性。光伏玻璃加速推进，产能规模增长空间巨大。目前公司郴州光伏玻璃产能已投产。根据公告，公司后续将分别在漳州/绍兴/宁波/马来/昭通各投1/1/2/2/4条产线，日熔量各1200t/d，总投资超130亿，预计分别在23/23/23/24/25年投产。若顺利投产，加上现有郴州产线，合计光伏玻璃产能将达1.4万t/d。考虑目前行业在/拟建产能规模巨大，主要市场参与者均大幅扩产，政策存在收紧可能，后续产能是否顺利落地存在不确定性。电子与药用玻璃稳步推进，抵御行业周期能力不断增强。上半年公司电子玻璃开始实现微利，下半年醴陵电子二线将投产，二强盖板玻璃将上线，产销量和单价均有望提升。公司后续将进一步投资7.8亿元在绍兴柯桥建设2条电子玻璃产线，预计2024年逐步投产。上半年公司药用玻璃良品率，产销率和单价仍较低，尚无法实现盈利。公司后续仍将改善产能运行状态提升良率，拓展销售渠道，争取扭亏为盈。目前公司药玻二期产能在建，预计投产后总产能将达65t/d。考虑原料成本高企以及后续产能投放不确定性，我们下调浮法玻璃和光伏玻璃毛利率，并下调光伏玻璃收入预期。预测22-24年EPS为0.75/1.05/1.26元(原预测22-24年EPS为1.19/1.61/2.35元/股)，参照可比公司，我们认同给予公司22年15XPE，对应目标价为11.25元，维持“买入”评级。风险提示：地产投资大幅下滑，原材料成本快速提升，新兴业务推进不及预期，光伏玻璃产能投放不及预期 | 2022年半年报营业收入64.92亿元，同比增长-4.99%；归母净利润10.79亿元，同比增长-51.22% |
长光华芯(688048)产能爬坡+高研发投入，短期业绩增速下滑。22H1公司营收2.50亿元，同比+31.27%，较2021年增速下降42.32pct；归母净利润0.59亿元，同比+24.73%，较2021年增速下降315.76pct。营收增速下滑，主要归因于去年同期的高基数和上半年新厂产能爬坡，产能未完全释放；净利润增速明显低于营收增速，是因为公司加大研发投入，报告期内研发投入总额0.54亿元，较上年同期增加44.19%。业务横纵拓展，产品多点开花。公司聚焦半导体激光行业，以半导体激光芯片为支点，构建GaAs（砷化镓）和InP（磷化铟）两大材料体系，纵向往下游器件、模块及直接半导体激光器延伸，横向往VCSEL芯片及光通信芯片等半导体激光芯片扩展，主要产品包括高功率单管系列产品、高功率巴条系列产品、高效率VCSEL系列产品及光通信芯片系列产品。高功率单管系列产品22Q1收入占比约87%，是公司的核心产品，主要应用于工业激光器领域，用作光纤激光器、固体激光器及超快激光器等光泵浦激光器泵浦源。早期以光纤耦合模块为主，从20Q4开始受益国产替代，快速导入裸芯片，22Q1光裸芯片占比达58%，其毛利率在70%左右，直接带动公司整体业绩快速提升。高功率巴条系列产品22Q1收入占比约5%，应用于国家战略高技术及科学研究领域固体激光器的研制，已服务于多家国家级骨干单位。VCSEL系列产品22Q1收入占比约2%，主要应用在三方面：1、消费电子，主要用于手机、AR、VR等终端应用，目前主要是给华为供手机的VCSEL芯片；2、车载激光雷达，技术与产能已储备完毕，目前处于研发和样品认证阶段，年内预计会通过客户认证以及车规IATF16949和AECQ认证；3、光通讯，短距离应用于数据中心，目前战略是只服务华为。光通信芯片系列产品尚处于研发验证阶段，暂只服务华为，目前导入产品包括10G的EML、探测器APD。产能逐步释放，带动市场份额提升。2022H1宏观经济低迷影响下游激光市场增量，但对公司影响有限，主要是因为公司现阶段发力点在于存量市场的国产替代，交付能力/产能不足是限制业务发展的主要阻力。公司积极建设新厂扩充产能，一期的建设产能规划是现有的5倍，计划7月末新厂全部搬迁完成，搬迁完成后Q3产能预计会释放出来2-3倍，并将带动公司市场份额的逐步提升。投资建议：首次覆盖给予增持评级。公司是少数集研发和量产高功率半导体激光芯片的一体化平台型企业，成长路径清晰。短期内高功率单管产品受益国产替代和产能释放，贡献规模和利润增量；中长期车载激光雷达VCSEL市场需求放量以及光通信系列产品逐步量产，将打开第二增长曲线。预计公司2022、2023、2024年EPS分别是1.36、2.08、2.96元，对应PE为84、55、38倍。首次覆盖给予增持评级。风险提示：产品价格大幅下滑；VCSEL应用不及预期；产能释放不及预期等。 | 2021年半年报营业收入1.91亿元，同比增长0%；归母净利润4744.92万元，同比增长0% |
晶晨股份(688099)2022年上半年，公司营业收入310721万元，同比增长55.22%；归母净利润58480万元，同比增长134.17%；归母扣非净利润56154万元，同比增长140.75%。芯片产品持续更新优势明显，海内外应用场景多元。公司自主研发的支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.0单芯片已成功量产并规模销售，新一代W系列（Wi-Fi62×2）新产品预期在今年第四季度量产。S系列Soc芯片方案已被小米、Google等众多境内外知名厂商广泛采用，且获得了亚马逊等多个流媒体系统认证及多个国际主流的条件接收系统（ConditionAccessSystem，简称CAS）认证，支持AV1解码；T系列Soc芯片制程工艺提升至12纳米，位于行业前列，在全球范围内已与多个主流电视生态系统深度合作；AI系列Soc芯片已广泛应用于众多境内外知名企业的终端产品，基于公司系统级平台优势及公司芯片的通用性、可扩展性，未来其应用领域还将不断扩充。汽车电子芯片市场迎来新的发展契机。汽车自动化、智能化、网联化的趋势带动了汽车电子芯片的市场需求，尤其是对于芯片计算和数据处理能力、图像和视频处理能力等需求提升，为汽车电子芯片市场带来新的发展契机。公司的汽车电子芯片目前有车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片，车载信息娱乐系统芯片已进入多个全球知名车企，并成功量产、商用。未来公司将持续加大投入，发挥在系统级及智能化SoC芯片领域的优势，进一步扩充新技术、推出新产品。盈利预测和投资建议。公司已将产品线延伸至多个新领域，并不断推出新产品，成长潜力值得期待。我们预计22-24年公司对应EPS分别为2.92/3.80/4.99元/股。考虑到可比公司估值水平，给予23年PE估值区间20-22x，对应合理价值区间76.00-83.60元，给予“优于大市”评级。风险提示。主营业务下滑风险；供应商集中风险；研发进展不及预期。 | 2022年半年报营业收入31.07亿元，同比增长+55.22%；归母净利润5.85亿元，同比增长+134.17% |
容百科技(688005)事项：公司发布 2022 年半年报，2022H1 实现营业收入 115.53 亿元，总体同比增长221.62%，实现归母净利润 7.36 亿元，同比增长 129.27%，实现扣非归母净利7.23 亿元，同比增长 173.43%。其中 2022Q2 实现营业收入 63.85 亿元，环比增长 23.54%，业绩表现符合预期。评论：产能扩张持续推进， 形成全球化产能布局。 公司募投项目产能进一步释放，预计 22 年全年正极年产量达 25 万吨，其中公司湖北基地达到 12 万吨/年产能，新产线已完成客户验证及量产爬坡；贵州基地达到 4 万吨/年产能，年底将实现约 8 万吨产能；韩国忠州 1-1 期 0.5 万吨/年产线已竣工验收，1-2 期 1.5 万吨/年已于近期封顶，年底将达 2 万吨/年产能；仙桃基地已于 3 月动工建设，年底预计达到 3 万吨产能。前驱体新增 3 万吨/年产能，总产能 6.6 万吨/年，预计年产量达 9.6 万吨。上半年出货量稳定增长， 盈利能力显著改善。 公司上半年各业务出货量稳定增长，上半年三元正极材料出货量约为 3.5 万吨，同比增长超过 70%，市占率居全国首位。同时受益于供应链建设降本增效、产线自动化运营能力和前驱体高自供比例，上半年盈利能力显著提高，Q2 单吨净利为 2.4 万元/吨，环比增长41.18%。出货量+单吨净利双重作用下，公司上半年实现营业收入同比增长221.62%。并购整合产融结合优势，新材料优化多元化产品布局。2022 年 3 月，公司与仙桃市平台合作设立股权投资基金，重点投资锂电正极材料上游产业以及电池制造、应用和回收循环产业；2022 年 7 月，公司通过收购斯科兰德布局磷酸锰铁锂领域，目前已具备 6200 吨锰铁锂产能，向两轮车头部企业稳定出货 200吨/月，与三元掺混产品于 22 年底完成量产认证，纯用产品于 23Q1 完成量产认证； 中镍高电压单晶多款产品已通过国内外头部客户的认证，预计明年上半年开始量产；8 系低钴单/多晶产品实现容量提升、成本降低，已进入试产阶段，预计 22Q4 逐步量产；9 系超高镍产品配合国内客户大圆柱动力电池项目开发； 富锂锰基样品通过客户认证；钠电普鲁士白河层状氧化物材料已实现每月吨级出货，预计 23 年实现百吨级稳定出货。投资建议： 基于公司募投项目产能释放，持续优化产品多元布局， 我们预计公司 2022-2024 公司归母净利润分别为 19.85/25.66/36.72 亿元，当前市值对应 PE分别为 21/16/11 倍。参考可比公司估值，给予 2023 年 20xPE，对应目标价 113.8元，维持“强推”评级。风险因素： 新能源车市场需求不及预期、 高镍价格波动风险、产能扩张及利用率不足风险和海外业务开展风险等。 | 2022年半年报营业收入115.53亿元，同比增长+221.62%；归母净利润7.36亿元，同比增长+129.27% |
安洁科技(002635)【投资要点】业绩持续增长。 公司发布 2022 年中报， 公司上半年实现营业收入19.60 亿元，同比增长 21%，实现归母净利润 1.37 亿元，同比增长 381%；实现扣非归母净利润 1.34 亿元，同比增长 851%。其中 Q2 单季度收入9.06 亿元，同比增长 2%，归母净利润 5208 万元，同比增长 117%。产品结构持续改善，新能源汽车业务占比提升。 上半年公司整体毛利率 23.32%， 同比提升 2.92pct，主要受益于产品结构改善。分产品看，智能终端类产品收入 11.25 亿， 同比增长 32%，毛利率同比提升5.61pct 至 20.72%， 主要原因来自头部大客户占比提升而中低端客户占比下降。新能源汽车类产品收入 5.48 亿， 同比增长 53%，毛利率同比略降 1.38pct 至 28.96%。信息存储收入 2.72 亿， 同比下降 21%，毛利率稳定在 23.71%。消费电子大客户持续增长。 上半年国内外手机市场需求不佳， 公司仍实现了增长实属不易。 展望下半年，随着大客户新机型发布，以及疫情等不利因素的趋于缓和，需求有望在三四季度传统旺季开启回暖趋势， 带动公司传统业务改善。 公司披露目前消费电子类在手订单充足，按照订单量正常备货，生产经营情况持续向上发展。新能源车业务高速增长，无线充电、 VR、氢燃料电池等新业务看点颇多。 公司较早切入新能源车市场，收入占比从 2019 年的 5.98%持续提升至 2022 年上半年的 27.96%，未来有望继续受益于行业景气度和大客户优势，保持高增长。 同时， 为巩固、提升与新能源汽车/储能国际客户的合作关系，公司美国、德国投资建厂， 就近配套服务，预计2023 年一季度开始贡献营收，为该业务方向增长提供基础。 VR 业务方面，从 2021 年开始为国际主流客户量产精密功能件和精密结构件。无线充电业务可生产前瞻性新能源车大功率无线充电系统， 获得WiTricity 专利授权， 2022 年下半年开始定点项目小批量量产。 氢燃料电池业务瞄准下一代清洁动力汽车技术， 研发生产核心零部件金属双极板，目前在建小批量产能。上半年设立控股子公司安斯迪克进行氢燃料电池核心零部件开发。 为下游爆发提前做好储备。【投资建议】公司长期服务国内外头部客户，从消费电子逐步拓展至新能源车、 VR 等新兴领域，产品从零件逐步向组件、模组乃至整机集成发展，稳步打造平台型精密制造公司。 我们看好消费电子需求回暖机会，预计新能源车业务高增长有望持续，同时公司无线充电、 VR、氢燃料电池等新业务已经进入量产阶段，有望充分分享未来产业潜在爆发机会。 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 45.89/56.12/67.10 亿，归母净利润分别为 3.55/4.46/5.53亿元，对应 EPS 分别为 0.52/0.65/0.81 元， 对应 PE 分别为 25/20/16 倍，维持“增持”评级。【风险提示】消费电子下游需求增长不及预期；新能源汽车需求增长不及预期；新产品研发进度不及预期；毛利率提升不及预期。 | 2022年半年报营业收入19.60亿元，同比增长+21.35%；归母净利润1.37亿元，同比增长+381.16% |
水晶光电(002273)上半年业务规模稳步扩张，盈利能力增强。22H1公司实现营业收入18.8亿元，较去年同期增长9.5%；归属于上市公司股东的净利润2.5亿元，较去年同期增长40.2%；实现毛利率24.5%，同比增加3.5pct；实现净利率13.7%，同比增加3.1pct。我们认为公司盈利能力的亮眼表现主要是由于：1）降本增效叠加产品结构优化提高盈利能力；2）薄膜面板业务在大客户端的份额提升；3）汇兑收益增加。分业务来看，营收主要由光学元器件业务贡献，22H1实现收入10.8亿元，占比提升至56%；反光材料和汽车电子（AR+）毛利率较高，分别为39.8%和35.3%。稳固消费类终端光学业务，多品类拓展扩大领先优势。公司稳步夯实消费类终端产业的业务根基：1）光学元器件业务方面，通过制程优化、管理提升、成本下降等措施，传统光学滤光片、组立件及单反产品的成熟业务市场份额逆势攀升；加大吸收反射复合型滤光片、微型光学棱镜模块、透镜等延展性新业务的开发和推广力度，保持技术和市场领先地位。2）薄膜光学面板业务方面，上半年实现在大客户端的份额提升与产品类别扩大，同时持续开发新的平面产品，并逐步向非平面产品、组件产品等产品延展。3）半导体光学业务方面，深度布局3D和传感元器件产品，持续推进光刻晶圆、窄带滤光片、Diffuser等多项产品开发及市场推广，部分3D核心元器件已进入大客户供应链，配套车载迎宾灯的光刻晶圆产品已贡献可观业绩。战略布局汽车电子+AR赛道，绘制第二成长曲线。伴随汽车产业智能化、网联化和电动化的发展潮流，公司围绕智能座舱、智能驾驶两个领域布局激光雷达保护罩、AR-HUD/W-HUD、车载摄像头等产品：1）激光雷达保护罩已和行业主要客户进行研发或量产对接；2）AR-HUD产品去年在红旗车型上实现了批量性生产，今年在长安车型上实现AR-HUD标配，并获得了长城、比亚迪等多家W-HUD定点项目；3）智能像素大灯、车载全息投影等项目进展顺利。未来随着疫情和缺芯的缓解，多款高毛利的AR-HUD/W-HUD产品预计将快速放量，有望驱动公司业绩持续增长。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为5.58、7.01、8.54亿元（原22-23年预测为7.78、9.42亿元，主要下调了光学元器件、半导体光学的业绩预测），根据可比公司22年平均34倍PE估值，对应目标价为13.60元，维持买入评级。风险提示终端客户销量不及预期、新产品拓展进度不及预期、毛利率下降风险。 | 2022年半年报营业收入18.84亿元，同比增长+9.54%；归母净利润2.45亿元，同比增长+40.22% |
中国太保(601601)中国太保公布2022年中期报告，报告期内公司实现营业收入2551.04亿元，同比增长1.0%；归母净利润133.01亿元，同比减少23.1%。寿险新业务价值55.96亿元，同比减少45.3%。期末集团内含价值5090.78亿元，较2021年末增长2.2%。报告期内面临持续性的疫情冲击和资本市场的剧烈波动，公司负债、投资两端双双承压。在疫情影响下，公司代理人展业面临较大困难，致使依赖线下高频拜访沟通的高价值长期保障型产品销售受阻，产品体系结构持续向储蓄型产品倾斜，新业务价值率同比大幅下降14.7个百分点至10.7%，拖累新业务价值增长；同时，在内外部多因素影响下，上半年资本市场持续波动令公司投资端承压，年化总投资收益率和净投资收益率分别同比下降1.1和0.2个百分点。寿险渠道改革攻坚期突遇上海疫情，短期冲击仍需时间消化。在国内疫情频发情况下，宏观经济和居民可支配收入增速均持续承压，“消费降级”环境中居民对保险产品的需求和疫情前的差异正加速显现，高价格保障型产品需求下降已持续一段时间。在业务拓展本已面临较大困难的情况下，4月起持续两个月的上海疫情给公司代理人增员和展业带来巨大冲击，寿险月均代理人从2021年的52.5万人进一步下降至2022H1的31.2万人，6月末代理人仅为28.1万，在一定程度上拖延了公司渠道改革的进度。在增员难度加大和清虚持续推进的情况下，疫情带来的短期冲击仍需时间消化。瑕不掩瑜，上半年公司整体经营也呈现出一些积极变化。在宏观经济和行业大环境短期承压之下，公司持续推进改革力争在行业激烈竞争中脱颖而出。通过金融科技手段加持，公司加快推进代理人“三化五最”职业营销转型，依靠“芯”基本法和专业化的销售平台，引入专业和体系化的培训赋能营销队伍，打造高产能核心人力，实现代理人队伍整体升级。在月均代理人规模持续下降的情况下，2022H1月均核心人力较2021H2增加1.2万人，核心人力占比从2021H2的14.0%升至2022H1的22.1%，核心人力月人均首年保费收入同比增长23.5%至3.23万元，带动公司新业务价值降幅从Q1的48.6%降至Q2的39.3%。银保渠道方面，公司抓住客户对储蓄型产品需求增长的契机，实施价值网点、价值产品、高质量队伍三大价值策略进行区域和渠道的有效布局，助力银保渠道新业务收入同比增长1125.5%，新业务价值同比增长100.1%。此外，公司借助第三支柱养老保险发展东风，围绕居民养老需求打造高品质养老社区“太保家园”，进一步实现公司保险康养产业链的延伸和拓展，其有望成为公司寿险业务加快复苏步伐的有效辅助。经济增速下滑叠加上海疫情或将令22H1业绩成为近期低点，下半年边际改善可以期待。预计随着“长航行动”改革的持续推进、增员的逐步恢复和核心人力的加速积累，公司负债端将持续改善，为2023“开门红”积累增长动能，核心价值指标增速也有望随之回升。同时，预计国内利率在中美利差、通胀等国内外因素综合影响下，向下空间已较为有限，准备金计提压力有望得到缓解，业绩有望逐步释放。此外，公司在分红方面的积极举措也有望在当前市场环境中提升投资者信心，助力估值修复。投资建议：2020年起，保险行业景气度下行趋势更为明显，公司亦面临着保费增速下滑和价值增长失速的难题，上半年的上海疫情进一步增加了公司渠道改革的难度。但在上海疫情中，公司积极践行社会责任，承担了更多的服务和公益职能，提升了公司的行业美誉度。我们预计，随着疫情的缓和，公司的品牌效应有望逐步兑现成为经济价值，助力公司稳住核心客户“基本盘”。同时，随着寿险“长航行动”的加快推进，依托高效的培训体系和金融科技赋能提升效率，代理人提质和公司层面降本增效有望持续显现。此外，公司通过打造康养产业链，构建健康产业生态圈的发展范式，有望为公司提供业绩增长新“引擎”，构建寿险新增长极。总的来看，上述举措均有望为公司逐步扭转当前不利局面提供动力，我们仍看好公司长期发展前景。预计公司2022-2024年归母净利润分别为218.74亿元、264.04亿元和309.75亿元，维持“推荐”评级。当前公司估值仅0.36x22EVPS，具备很高的中长期投资价值。年内目标价30.3元，对应0.55x22EVPS。风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 | 2022年半年报营业收入2551.14亿元，同比增长+1.03%；归母净利润133.01亿元，同比增长-23.13% |