誤方向リスク

誤方向リスク（英語: Wrong-way risk、WWR）とは、経済・金融に関する用語で、カウンターパーティ（取引相手方）へのエクスポージャーと、カウンターパーティのデフォルト確率の2者間が正の相関関係にある場合に生じるリスクであり、より具体的には同2者の相乗作用により、デフォルト時に期待エクスポージャーが大きく増大してしまうリスクを指す。
対義語として相関関係の正負を逆にした、カウンターパーティへのエクスポージャーと、カウンターパーティのデフォルト確率の2者間が負の相関関係にある場合に生じるリスクを、正方向リスク（英語: Right-way risk、RWR）という。
概要.
カウンターパーティリスクの要素の一つ。特に、信用評価調整（CVA）の量の評価時に考慮されることのある要素の一つ。
2007年からの世界金融危機においては、誤方向リスク顕在化により市場全体で巨額の評価損が発生しており、以降、誤方向リスク管理の重要性が高まったとされる。
別の見方からの定義.
誤方向リスクは別の見方から以下のような定義をされることもある。本記事導入部で示した定義と意味はほぼ同じである。
解説.
典型例として、A・B間の、Aをプロテクションの買い手、Bをプロテクションの売り手とするCDS取引を考えることとする。
このCDS取引の参照組織が、Bの関係会社であるような場合に、Aから見ると誤方向リスクが発生していると言える。
より詳細には、このケースにおいては以下2点が成り立つ。
したがって、Aから見たときのBへのエクスポージャーと、Bのデフォルト確率が正の相関関係にあり、誤方向リスクが発生している。
概念図.
左から、誤方向リスク発生ケース、相関関係のないケース、正方向リスク発生ケース。3つの各グラフ中、縦軸がデフォルト確率、横軸がエクスポージャー。
分類 ― 個別誤方向リスクと一般誤方向リスク.
誤方向リスクは個別誤方向リスクと一般誤方向リスクに分類できる。
個別誤方向リスク.
カウンターパーティのデフォルト率と取引のエクスポージャーとが、個々の取引に固有の事情により、正の相関関係を形成する場合に生じる。本記事内#解説で記載したCDS取引に関する例は、個別誤方向リスクの性質が強い。
一般誤方向リスクと比較すると識別が容易であり、そもそも個別誤方向リスクを含むような取引を避けることでそのリスクを制御できるとされる。
一般誤方向リスク.
カウンターパーティのデフォルト率と取引のエクスポージャーとが、一般的な市場のリスクファクターの影響を受けて、正の相関関係を形成する場合に生じる。
リスク管理上で問題となるのは、個別リスク誤方向リスクよりもこちらである場合が多いとされる。
誤方向リスクが生じている例.
本記事内#解説で記載したCDS取引に関する例に加えて、以下のような取引の例がある。