На момент написания поста торги облигациями федерального займа проходят в  режиме основных торгов. Процентные ставки по ОФЗ, как и ожидалось  участниками рынка, устремились вверх. Многие сойдутся во мнении, что, на  данный момент, рост процентных ставок оказался «терпимым». Запрет на  совершение коротких продаж (сняли 23.03.2022), запрет обычных продаж для  нерезидентов, а также заявки на покупку от ЦБ РФ и ФНБ поддерживают  рынок ОФЗ, не давая последнему погрузиться на дно. Инвесторы получили  возможность купить хоть какой-то российский актив. Стоит ли пользоваться  этой возможностью? Однозначного ответа нет. В условиях малого  количества альтернатив выбор не велик. Царствует  неопределенность, а ОФЗ дают хоть какую-то доходность (конечно, не  превышающую инфляцию, здесь вообще не поможет ни один российский актив).   Если государственным облигациям вы говорите «да», возникает вопрос: ближние или дальние ОФЗ? Есть  на свете одна премия. И зовут ее премией за срок до погашения. Суть ее  заключается в следующем: облигации, которые погашаются позднее, приносят  доходности больше, чем облигации, которые погашаются раньше. Раз на раз  не приходится, но в среднем разность между доходностями ближних и  дальних ОФЗ является положительной. Моя гипотеза – премия за срок  до погашения положительно зависит от прошлой динамики краткосрочных  процентных ставок. Если гипотеза верна, то на основе последней можно  предсказывать будущее значение премии и переключаться между длинными и  короткими ОФЗ. Премия за срок до погашения считаем уравнением: PREMIUMt = RUGBITR10Yt – RUGBITR1Yt где: PREMIUMt – величина премии за месяц t; RUGBITR10Yt – темп прироста индекса ОФЗ с дюрацией 5-10 лет (совокупный доход) за месяц t; RUGBITR1Yt — темп прироста индекса ОФЗ с дюрацией до 1 года (совокупный доход) за месяц t. Динамику краткосрочных процентных ставок будем отслеживать по следующим индексам: 1) RUGBICP1Y – индекс ОФЗ с дюрацией до 1 года (чистые цены); 2) RUGBICP3Y – индекс ОФЗ с дюрацией 3-5 лет (чистые цены). Используются  индексы чистых цен, так как их изменения полностью зависят от динамики  процентных ставок. Ставки растут — индексы падают, и наоборот. Индексы  совокупного дохода изменяются не только под воздействием процентных  ставок, но и учитывают полученные инвестором купоны. Для проверки гипотезы оценим коэффициенты следующего уравнения регрессии: PREMIUMt = kXt + b где: PREMIUMt – величина премии за месяц t; Xt  – переменная, которая в месяц t принимает значение 1, если средний темп  прироста индекса краткосрочных ОФЗ (чистых цен) за 3 предшествующих  месяца (t-1 – t-3)  положительный, и -1, если темп прироста  отрицательный. Так как для отслеживания динамики краткосрочных  ставок использованы два индекса, то и уравнения регрессии будет тоже  два. Регрессия производится методом наименьших квадратов со стандартными  ошибками в форме Ньюи-Уэста. Период: январь 2011 – октябрь 2021.  Результаты представлены в таблице ниже. Если динамика краткосрочных процентных ставок отслеживается по  индексу RUGBICP1Y, то мы получаем следующие результаты: рост индекса  RUGBICP1Y (падение краткосрочных ставок) за период t-1 – t-3,  положительно влияет на премию за срок до погашения в месяце t.  Зависимость значима на 10% уровне. Если средний темп прироста  RUGBICP1Y был положительным (краткосрочные ставки снижались), то  доходность RUGBITR10Y превышала доходность RUGBITR1Yна 0,4 процентных  пункта в месяц. Если динамика краткосрочных процентных ставок  отслеживается по индексу RUGBICP3Y, то мы получаем следующие результаты:  рост индекса RUGBICP3Y (падение краткосрочных ставок) за период t-1 –  t-3, положительно влияет на премию за срок до погашения в месяце t.  Зависимость значима на 1% уровне. Если средний темп прироста  RUGBICP3Y был положительным (краткосрочные ставки снижались), то  доходность RUGBITR10Y превышала доходность RUGBITR1Y на 0,7 процентных  пункта в месяц. Итак, динамика индексов краткосрочных ОФЗ, а  значит и динамика краткосрочных ставок положительно связана с премией за  срок до погашения. Из этого следует, что необходимо покупать длинные  ОФЗ, если краткосрочные ставки падают, и покупать короткие ОФЗ, если  краткосрочные ставки растут. Протестируем следующие стратегии: Стратегия  №1. В последний день каждого месяца покупаем RUGBITR10Y, если темп  прироста RUGBICP1Y за последние три месяца положительный.  Перекладываемся в RUGBITR1Y, если темп прироста RUGBICP1Y за последние  три месяца отрицательный. Так, если средний темп прироста RUGBICP1Y за  июнь-август 2012 положительный, то в последний день августа происходит  покупка облигаций из индекса RUGBITR10Y. Стратегия №2. Покупаем  RUGBITR10Y, если темп прироста RUGBICP3Y за последние три месяца  положительный. Перекладываемся в RUGBITR1Y, если темп прироста RUGBICP3Y  за последние три месяца отрицательный. Так, если средний темп прироста  RUGBICP3Y за июнь-август 2012 положительный, то в последний день августа  происходит покупка облигаций из индекса RUGBITR10Y. Период: январь 2011 – октябрь 2021 (тестирование in-sample). Результаты представлены в таблице ниже. Проверим результаты стратегии за октябрь 2021 – февраль 2022 (тестирование out-of-sample). Результаты в таблице ниже. На момент написания поста средний темп прироста индексов RUGBICP1Y и  RUGBICP3Y отрицательный. Следовательно, не стоит ждать положительную  премию за срок до погашения и покупать длинные ОФЗ. Если есть желание  залезть в российские активы, следует выбрать те государственные  облигации, погашение которых настанет в самое ближайшее время. Вот,  например, у ОФЗ 26209 самая ближняя дата погашения: 20.07.2022. Telegram