Vid årsslutet var fondens portfölj väl diversifierad inom sfären för fast avkastning när det gäller typer av obligationer. Den är också diversifierad med värdepapper i andra valutor än euro (US-dollar) i form av en andel som utgörs av amerikanska statsobligationer samt andra amerikanska emittenter (t.ex. överstatliga myndigheter, andra stater eller organisationer) och likvida tillgångar. Valutakursvinster eller valutakursförluster för värdepapper i andra valutor än euro uppvägs till stor del av motsatta förändringar hos valutaderivat som används som säkringar.

Kreditkvaliteten på ägda tillgångar

Fondens portfölj har en hög kreditkvalitet, med en genomsnittlig kreditvärdering på A–, vilket står för en låg sannolikhet för fallissemang (0,07 % under en ettårsperiod).

Mer än 26,8 % av portföljens marknadsvärde investeras i värdepapper med den högsta kreditvärderingen, AAA, och resten är väl fördelat över hela kreditvärderingsskalan. Endast 2,3 % av portföljen har lägre kreditvärdighet och består av grekiska statsskuldväxlar med en löptid på mindre än ett år. Det finns också 8,2 % av likvida medel eller motsvarigheter till likvida medel. Den ovannämnda AAA-kategorin på 26,8 % omfattar i övrigt bland annat värdepapper som emitterats av Tyskland, Nederländerna och Förenta staterna, överstatliga organ såsom Europeiska investeringsbanken och Europeiska stabilitetsmekanismen och organisationer som KfW samt säkerställda obligationer som emitterats av framstående finansinstitut.

Investeringar i US-dollar (t.ex. amerikanska statsobligationer) utgjorde 5,1 % av portföljens marknadsvärde per den 31 december 2021. Valutarisken för investeringar i US-dollar säkrades genom terminskontrakt.

Portföljens likviditetsegenskaper

Omkring 26 % av portföljen består av obligationer med en löptid under ett år, skuldebrev med rörlig ränta och kortsiktiga penningmarknadsinstrument och likvida medel som ger portföljen en ytterligare likviditetsbuffert. Det innebär att portföljen har en god förmåga att uppfylla garantianspråk.

Avtryck avseende miljö, samhällsansvar och bolagsstyrning (ESG-avtryck)

Andelen ESG-märkta obligationer var 13,4 % i slutet av 2021, jämfört med 9,5 % i slutet av 2020. Detta starka ESG-fokus utvecklades genom en aktiv strategi som gynnade investeringar i ESG-märkta obligationer framför andra obligationer. Av de ESG-märkta tillgångarna hade 22,9 % AAA-kreditvärdering, medan den tillgångsklass med lägst kreditvärdering (BBB–) motsvarade 0,2 %. I avsnitt III förklaras närmare hur kommissionen avser att stärka ESG-avtrycket genom fondens nya investeringsstrategi.

2.3.Fondens resultat 2021

Som förklaras ovan är fonden en likvid och väl diversifierad obligationsportfölj. Att uteslutande investera i högt värderade skuldinstrument har historiskt sett tjänat kommissionens portföljer väl men denna strategi spelade ut sin roll 2021, när en lång period av penningpolitiska lättnader nådde sitt slut.

Fondens första verksamhetsår sammanföll med ett exceptionellt utmanande marknadsklimat för investeringar med fast avkastning, vilket påverkade värderingen av fondens värdepapper negativt. Det sämsta året för obligationsmarknaderna sedan 1999 inträffade 2021: globala obligationsmarknadsindex och marknadsindex för obligationer i euro sjönk med 4,7 % respektive 2,85 %. Detta resultat berodde på en högre inflation som ledde till att marknaden började förvänta sig en stramare penningpolitik från centralbankernas sida. Följaktligen påverkades även fondens avkastning negativt. Den låg emellertid i linje med sitt referensvärde och var betydligt bättre än den allmänna utvecklingen på obligationsmarknaden. Dessa förändringar på marknaden och deras inverkan på avkastningen på obligationsinvesteringar beskrivs kortfattat nedan.

Den markanta uppgången i avkastningskurvorna i Europa och USA år 2021 förklarar fondens negativa årliga absoluta resultat på –1,17 %. Denna avkastning ligger i linje med det årliga resultatet för fondens referensvärde (–1,13 %).

Marknadsutvecklingen under 2021

Marknadsutvecklingen under 2021 dominerades av pandemin, vaccinationskampanjer och den allmänt sett starka ekonomiska återhämtningen, som dock åtföljdes av stigande inflationstryck och geopolitisk instabilitet.

Regeringarna och centralbankerna upprätthöll en mycket ackommoderande politik under 2021, men förväntningarna på den framtida politiska inriktningen ändrades under året, särskilt på grund av inflationen som visade sig vara mycket mer uttalad än väntat. Till följd av en stadig ökning av energipriserna och de utbredda flaskhalsarna i leveranskedjan nådde inflationen mot slutet av året upp till nivåer som inte setts på flera årtionden (5 % i Europa och 7 % i Förenta staterna). Som svar på detta ändrades centralbankernas kommunikation och framtidsvägledning under året, och förväntningarna på räntehöjningar flyttades gradvis framåt av marknadsaktörerna.

Samtidigt som den ständigt föränderliga situationen med infektioner och restriktioner gjorde att marknaden förblev mycket volatil, medförde kombinationen av högre inflation och förväntningar på en stramare penningpolitik generellt sett en högre avkastning på obligationer. Eftersom priset på obligationer rör sig i motsatt riktning jämfört med avkastningen sjönk priserna på obligationer, vilket ledde till betydligt sämre värderingar. Denna situation förvärrades av det faktum att intäkterna från obligationer knappast ger någon buffert för avkastningen, med tanke på den låga, mestadels negativa avkastning som erbjuds av de högkvalitativa och likvida värdepapper som fonden investerar i.