MEDDELANDE FRÅN KOMMISSIONEN TILL EUROPAPARLAMENTET enligt artikel 251.2 andra stycket i EG-fördraget om Gemensam ståndpunkt antagen av rådet inför antagandet av Europaparlamentets och rådets direktiv om de prospekt som skall offentliggöras när värdepapper erbjuds till allmänheten eller tas upp till handel och om ändring av direktiv 2001/34/EG

2001/0117 (COD)

MEDDELANDE FRÅN KOMMISSIONEN TILL EUROPAPARLAMENTET enligt artikel 251.2 andra stycket i EG-fördraget om Gemensam ståndpunkt antagen av rådet inför antagandet av Europaparlamentets och rådets direktiv om de prospekt som skall offentliggöras när värdepapper erbjuds till allmänheten eller tas upp till handel och om ändring av direktiv 2001/34/EG

1- BAKGRUND

Förslaget överlämnades till Europaparlamentet och rådet den (dokument KOM(2001) 280 slutlig - 2001/0117(COD) [1] // 1 juni 2001

[1] EGT C 240 E, 28.8.2001 s. 272.

Europeiska centralbankens yttrande [2]: // 16 november 2001

[2] EGT C 344, 6.12.2001 s. 4.

Ekonomiska och sociala kommitténs yttrande [3]: // 17 januari 2002

[3] EGT C 80, 3.4.2002 s. 52.

Europaparlamentets yttrande vid första behandlingen [4]: // 14 mars 2002

[4] Ännu inte offentliggjort i EGT.

Det ändrade förslaget överlämnades till Europaparlamentet och rådet (dokument KOM(2002) 460 slutlig - 2001/0117(COD) [5] den // 10 augusti 2002

[5] EGT C 20 E, 28.1.2003 s. 122.

Antagande av den gemensamma ståndpunkten [6]: // 24 mars 2003

[6] Ännu inte offentliggjort i EGT.

2- SYFTET MED KOMMISSIONENS FÖRSLAG

Det föreslagna direktivet är avsett att säkerställa att tillfreds ställande och likvärdiga informations standarder tillämpas i samtliga medlems stater när värdepapper görs tillgängliga för alla europeiska investerare, antingen genom ett erbjudande till allmänheten eller till följd av att de tas upp till handel på en reglerad marknad.

Enligt nu gällande EU-regler kan ömsesidigt erkännande endast beviljas prospekt som innehåller de uppgifter som anges i prospektdirektivet (80/390/EEG) och som har godkänts av de behöriga myndigheterna. Om ett prospekt godkänns får myndigheten i värdmedlems staten kräva ytterligare information som rör den inhemska marknaden. Det finns stora skillnader i fråga om regelverk och praxis mellan EU:s medlemsstater. Till följd av detta har kapitalmarknaderna i EU fragmenterats, och det har sällan varit möjligt att använda befintliga prospekt för att uppbringa kapital över nations gränserna i EU. Dessutom finns det inget EU-system för erkännande av värdepapper som ligger utanför räckvidden för direktiv 80/390/EEG.

Av detta skäl harmoniseras genom det föreslagna direktivet kraven på upprättande, godkännande och spridning av prospekt. Om direktivet träder i kraft kommer ett funktions dugligt europapass för emittenter att skapas genom att prospekt som godkänts av den behöriga myndigheten i emittentens hemmedlemsstat blir giltiga inom hela gemenskapen i syfte att underlätta anskaffning av kapital för alla slag av emittenter.

De viktigaste inslagen i det föreslagna direktivet är följande:

* Klart definierade villkor för prospekt i samband med erbjudanden av värdepapper till allmänheten och vid upptagande till handel på reglerade marknader.

* Harmonisering av de viktigaste definitionerna för att undvika luckor i lagstiftningen och skiljaktiga metoder och på så sätt skapa jämbördiga konkurrensvillkor inom hela EU.

* Införande av särskilda EU-regler för värdepapper med höga nominella minimivärden (50 000 euro), som är avsedda för handel mellan professionella aktörer.

* En anpassad ordning som är avsedd att ge lättnader för små och medelstora företag som inte skulle vara skyldiga att upprätta prospekt om endast värdepapper motsvarande ett mindre belopp erbjuds allmänheten.

* Informations standarder som bygger på IOSCO:s internationella standarder med krav anpassade till olika kategorier av emittenter och slag av värdepapper, t.ex. andelar i bolagskapital som aktier, icke-aktierelaterade värdepapper som obligationer, derivatinstrument som täckta warranter, värdepapper med höga nominella minimivärden och bostads obligationer.

* Införande av nya prospektformat för emittenter som ofta söker kapital, bl.a. genom erbjudanden av Euro Medium Term Notes (EMTN) eller derivatinstrument som täckta warranter och genom bostads obligationer som emitteras fortlöpande eller vid upprepade tillfällen.

* En effektiv ordning för europapasset: Bolag som emitterar värdepapper eller tar upp sådana till handel i någon av EU:s medlems stater skulle endast behöva anmäla prospekten till myndigheterna i landet i fråga och styrka att de redan har godkänts av den behöriga myndigheten i en annan medlems stat.

Det föreslagna direktivet ansluter sig också till den metod som förespråkades av Visemanna-kommittén (ordförande: Alexandre Lamfalussy) i februari 2001 och som Europeiska rådet i Stockholm ställde sig bakom genom en resolution i mars 2001. Metoden bygger på en gränsdragning mellan grundläggande principer och genomförandeåtgärder.

3- KOMMENTARER TILL DEN GEMENSAMMA STÅNDPUNKTEN

3.1 Allmänna kommentarer till den gemensamma ståndpunkten

De belgiska, spanska och danska ordförandeskapen har med prioritet behandlat kommissionens ursprungliga och ändrade förslag till direktiv om de prospekt som skall offentlig göras när värdepapper erbjuds till allmänheten eller tas upp till handel på en reglerad marknad. Efter Europaparlamentets rapport vid första behandlingen den 14 mars 2002 och sedan kommissionen antagit sitt ändrade förslag den 9 augusti 2002 nåddes en politisk överenskommelse vid Ekofin-sammanträdet om huvuddragen i ett kompromissförslag som införlivats i den gemensamma ståndpunkten av den 24 mars 2003. Europeiska kommissionen kan godta denna gemensamma ståndpunkt.

Den gemensamma ståndpunkten ligger nära kommissionens ändrade förslag. Samtidigt innehåller den ett stort antal ändringar som Europaparlamentet föreslagit av kommissionens ursprungliga förslag i den mån som de införlivats med kommissionens ändrade förslag. Flertalet av de ändringar jämfört med kommissionens ändrade förslag som ingår i den gemensamma ståndpunkten är till huvuddelen av teknisk redaktionell natur och har införts för att underlätta en enhetlig tillämpning eller förenkla ordalydelsen, medan andra innebär mer väsentliga ändringar av kommissionens förslag, t.ex. de ändrade definitionerna av hemmedlemsstat och av de den behöriga myndighetens befogenheter samt ändringarna när det gäller de språkliga bestämmelserna.

3.2 Specifika kommentarer till enskilda bestämmelser

- Ingressen

I skäl 8, 38, 39 och 40 har motsvarande ändringar av Europaparlamentet (ändringarna 1, 8, 9 och, delvis, 10) beträffande kommitté förfarandet införts.

Skäl 35 överensstämmer inte längre med Europaparlamentets ändring i fråga om en enda behörig myndighet (ändring 7). Kommissionen hade godkänt denna ändring och införlivat den i sitt ändrade förslag (i det tidigare skäl 29). Direktivtexten (artikel 21) ändrades dock under diskussionernas lopp och skälen måste ändras i enlighet med detta.

I skäl 16 har Europaparlamentets ändring (nr 3) införts när det gäller betydelsen av uppföranderegler för verksamheten till skydd för investerarna.

I skäl 20 ingår Europaparlamentets ändring (nr 4) avseende behovet av särskilt anpassade informations standarder för icke-aktierelaterade värdepapper.

I skäl 21 beaktas Europaparlamentets ändring i fråga om möjligheten att utforma ett prospekt som ett enda dokument (första delen av ändring 5). Andra delen av ändring 5 beträffande möjligheten att tillämpa en nationell ordning på inhemska erbjudanden har inte införts i den föreslagna formen i den gemensamma ståndpunkten. Däremot har den metod som Europa parlamentet föreslagit införts i artikel 1.2 för vissa slag av erbjudanden och värdepapper (med undantag av fondföretag av öppen typ som omfattas av andra direktiv).

Skäl 13 överensstämmer inte med Europaparlamentets ändring i fråga om fastställande av behörig myndighet i hemmedlems staten.

I skäl 25 ingår implicit huvudinnehållet i Europaparlamentets ändring 6 om upphävande av kravet på årlig uppdatering av registrerings dokumentet.

Skälen har slutligen ändrats för att ta hänsyn till ändringar av genomförande bestämmelserna i direktivet. Bland annat har några nya skäl (11, 15, 19, 22, 26, 30, 44 och 45) införts i den gemensamma ståndpunkten som gäller följderna av att inte omfattas av direktivet och av att befrias från skyldigheten att offentliggöra ett prospekt, innehållet i sammanfattningen, behovet av flexibilitet när det gäller den information som skall ges i ett grundprospekt i samband med ett emissions program, förteckningen över offentlig gjord information, skydd av personuppgifter, en bestämmelse om översyn resp. det eventuella inrättandet av en europeisk värdepappers enhet.

KAPITEL I - ALLMÄNNA BESTÄMMELSER

Artikel 1 - Syfte och räckvidd

Ändringarna 11 och 65rev avseende direktivets räckvidd infördes inte i kommissionens ändrade förslag och har inte heller införlivats med den gemensamma ståndpunkten. Rådet har i denna infört några ytterligare undantag från direktivets räckvidd.

För tydlighetens skull anges i skäl 11 att värdepapper som inte omfattas av direktivets räckvidd inte skall påverkas av det. Därför införs inte några skyldigheter genom direktivet för emittenter av undantagna värdepapper utan varje medlemsstat avgör själv om den skall införa informationskrav eller ej för sådana emittenter.

De ytterligare undantagen gäller följande: Kapitalandelar i medlemsstaternas centralbanker (artikel 1.2 c), kapital andelar vars huvudsakliga ändamål är att ge rätt att disponera en lägenhet eller en fastighet (artikel 1.2 g), eftersom sådana andelar inte är fungibla, mindre erbjudanden av värdepapper mot ett sammanlagt vederlag under 2 500 000 euro (artikel 1.2 h), det slag av bostadsobligationer som endast emitteras i Sverige (artikel 1.2 i), eftersom dessa inte har samma rättsliga struktur som de som beskrivs i artikel 5.4 b och mindre erbjudanden av icke-aktierelaterade värdepapper som emitteras av kreditinstitut. Dessa ytterligare undantag ansluter sig delvis till Europaparlamentets ändringar 5 (andra delen) och 35 enligt vilka en nationell ordning skulle tillämpas i vissa fall i stället för den gemenskaps ordning som föreskrivs enligt förslaget och ett system införas för frivillig anslutning till denna ordning för undantagna emittenter.

Vissa sådana undantagna emittenter kan nämligen vara intresserade av den harmoniserade informations ordningen och av det automatiska förfarandet för ömsesidigt erkännande. Sådana emittenter som avses i punkterna b, d, h, i och j i artikel 1.2 kan utnyttja den valmöjlighet som inrättas genom artikel 1.3 och, om de så önskar, upprätta prospekt enligt direktivet.

Artikel 2 - Definitioner

Ändringarna 16 om fastställande av behörig myndighet i hemmedlemsstaten och 17 om definitionen av marknads kapitalisering infördes inte i kommissionens ändrade förslag och har inte heller införlivats i den gemensamma ståndpunkten. Ett antal definitioner har dock ändrats i den gemensamma ståndpunkten från lydelsen i kommissionens ändrade förslag.

I definitionen av "värdepapper" (artikel 2.1 a) har det förtydligats att penning-marknadsinstrument med en löptid på mindre än 12 månader inte skall betraktas som värdepapper vid tillämpningen av direktivet. Detta överensstämmer med Europaparlamentets ändring 13.

Definitionerna av "aktierelaterade värdepapper" och "icke-aktierelaterade värdepapper" i komissionens ändrade förslag kvarstår oförändrade, men i skäl 12 i den gemensamma ståndpunkten har en förklaring tillagts om hur dessa termer skall tolkas.

Definitionen av "kvalificerade investerare" (artikel 2.1 e) har vidgats till att omfatta samtliga rättsliga enheter som uppfyller kriterierna i definitionen av små och medelstora företag. De underliggande principerna för denna definition överensstämmer med Europaparlamentets ändring 76. Tröskelvärdena avviker dock och är i överensstämmelse med den befintliga och eventuellt kommande definitionen av små och medelstora företag på gemenskapsnivå.

Vad gäller fysiska personer som skall betraktas som kvalificerade investerare ger den gemensamma ståndpunkten medlemsstaterna en valmöjlighet i detta avseende. Avsikten med detta är att finna en avvägning mellan den flexibilitet som föreskrevs i kommissionens ändrade förslag som byggde på Europaparlamentets ändring 15 och det behov som några medlems stater kände av att garantera fysiska personer som är bosatta inom deras territorier ett fullständigt investerarskydd enligt direktivet. Denna valmöjlighet har dock utvidgats till att även gälla små och medelstora företag på samma villkor som fysiska personer eftersom behovet av investerarskydd har ansetts vara lika stort i båda dessa fall. Därigenom har Europaparlamentets ändring 15 delvis införts i den gemensamma ståndpunkten.

Definitionen av "kreditinstitut" (artikel 2.1 g) har preciserats genom tillägg av en hänvisning till direktiv 2000/12/EG.

Med undantag av vissa förändringar följer den gemensamma ståndpunkten huvudinriktningen i kommissionens ändrade förslag i fråga om definitionen av "hemmedlemsstat" med en separat behandling av å ena sidan aktierelaterade värdepapper och icke-aktierelaterade värdepapper utställda på låga nominella belopp och å andra sidan icke-aktierelaterade värdepapper med höga nominella värden som är avsedda för professionella marknadsaktörer, men åtskillnaden mellan dessa båda kategorier är annorlunda och har inspirerats av Europaparlamentets ändringar 2 och 16. Åtskillnaden görs nu så att emittenter av obligationer med högre nominella värden som hemmedlemsstat kan välja antingen den medlemsstat där de har sina säten eller den medlemsstat där värdepapperen i fråga för första gången skall tas upp till handel eller erbjudas till allmänheten. Som tröskelvärde för obligationer med högre nominella värden fastställs 5 000 euro per enhet.

För emittenter inom EU av alla andra slag av värdepapper definieras hemmedlemsstaten som den medlemsstat där emittenten har sitt säte. För emittenter utanför EU är behandlingen den som föreskrevs i kommissionens ändrade förslag, dock med tillägget att en emittent som inte har valt hemmedlemsstat eftersom en annan enhet hade erbjudit dess värdepapper till allmänheten eller ansökt om upptagande till handel på en reglerad marknad enligt direktivet senare kan välja en annan hemmedlemsstat.

Definitionen av "godkännande" i artikel 2.1 q har preciserats i den gemensamma ståndpunkten och är mer exakt än den som ges i sista stycket av Europaparlamentets ändring 35.

Artikel 2.2 i kommissionens ändrade förslag har utgått för att undvika att det ges både en positiv och en negativ definition av vad som skall utgöra ett erbjudande av värdepapper till allmänheten. De olika slagen av erbjudanden som avsågs definieras nu i artikel 3.2 i den gemensamma ståndpunkten.

Artikel 2.3 i kommissionens ändrade förslag har ändrats så att det klargörs att definitionen av små och medelstora företag kan justeras både uppåt och nedåt och att en sådan justering måste göras med beaktande av både gemenskapslagstiftningen och rekommendationer. Europaparlamentets ändring 19 ingår därför i den gemensamma ståndpunkten (genom artikel 2.4).

Artikel 3 - Skyldigheten att offentliggöra prospekt

Artikel 3.1 har omformulerats så att kravet på medlemsstaterna anges klarare.

Artikel 3.2 avser de slag av erbjudanden som angavs i artikel 2.2 i kommissionens ändrade förslag som utgått i den gemensamma ståndpunkten. Det fastställs att sådana erbjudanden omfattas av direktivet men inte av skyldigheten att offentliggöra prospekt. Tröskelvärdet i artikel 3.2 e har ändrats från det i artikel 2.2 i kommissionens ändrade förslag så att endast mycket små erbjudanden (under 100 000 euro) inte kommer att omfattas av skyldigheten att offentlig göra ett prospekt i medlemsstaterna. Sista stycket i artikel 3.2 har omformulerats så att det framgår tydligt att i de fall då värdepappersplaceringar görs via finansiella mellan händer är det den slutliga placeringen som skall beaktas.

Artikel 4 - Undantag från skyldigheten att offentliggöra prospekt

Europaparlamentets ändring 20 som i sak men med ändrad lydelse införts i kommissionens ändrade förslag har delvis införts i den gemensamma ståndpunkten. Med undantag av punkt 2 h följer artikel 4 i huvudsak kommissionens ändrade förslag med endast mindre ändringar. I punkterna 1 b-c och 2 c-d klargörs att den behöriga myndigheten vid sin bedömning av huruvida informationen i det dokument, som skall göras tillgängligt, är likvärdig med den i ett prospekt skall beakta vad som krävs enligt gemenskapslagstiftningen. I de fall som avses i punkterna 1 d-e och 2 e är det tillräckligt att kräva att ett dokument som innehåller den nödvändiga informationen görs tillgängligt liksom i punkterna 1 b-c men däremot inte måste offentlig göras, så som föreskrevs i kommissionens ändrade förslag.

För att underlätta för styrelseledamöter och anställda har det tillagts att punkt 1 e endast skall tillämpas i de fall då arbetsgivaren har värdepapper som redan tagits upp till handel på en reglerad marknad och därför omfattas av krav på fortlöpande information. Informationskravet i punkt 2 f har bringats i överensstämmelse med kravet i punkt 1 e, vilket innebär att ett dokument som innehåller central information nu också måste göras tillgängligt i det fall som avses i punkt 2 f.

Genom artikel 4.2 h i den gemensamma ståndpunkten införs ett undantag som inte förekom i kommissionens ändrade förslag, nämligen att värdepapper som redan är upptagna till handel på en reglerad marknad undantas från skyldigheten att offentliggöra ett prospekt vid ansökan om upptagande till handel på en annan reglerad marknad inom gemenskapen. Denna möjlighet skapar ytterligare flexibilitet för marknadsaktörerna och går, åtminstone i princip, i samma riktning som Europaparlamentets ändring 11, även om denna inte infördes i kommissionens ändrade förslag och inte heller i sin föreslagna utformning i texten till rådets gemensamma ståndpunkt.

Tillämpningsområdet för de genomförandeåtgärder som skall antas enligt artikel 4.3 har begränsats i förhållande till de befogenheter inom ramen för kommittéförfarandet som föreskrevs i Europaparlamentets ändring 20 och som infördes i kommissionens ändrade förslag. Bestämmelsen om kommittéförfarandet har begränsats till att gälla den tekniska utvecklingens påverkan på tolkningen av vissa av de undantag från skyldigheten att offentliggöra prospekt som föreskrivs i samma artikel (4.1 och 4.2) samt innebörden av likvärdighet.

Europaparlamentets ändring 21 infördes inte i kommissionens ändrade förslag och har inte heller införlivats i den gemensamma ståndpunkten. Det har ansetts att undantagen från skyldigheten att offentliggöra prospekt inte nödvändigtvis måste vara identiska för värdepapper som erbjuds till allmänheten och sådana som tas upp till handel på en reglerad marknad.

KAPITEL II - UPPRÄTTANDE AV PROSPEKT

Artikel 5 - Prospektet

Enligt artikel 5.2 i den gemensamma ståndpunkten skall sammanfattningen förmedla väsentliga karakteristika och risker förenade med emittenten på ett kortfattat sätt och med ett icke-tekniskt språk. Denna skrivning är mer flexibel än den i Europaparlamentets ändring 24, där det föreskrevs att sammanfattningen inte fick överskrida 2 500 ord, vilket också infördes i kommissionens ändrade förslag. Rådet ansåg nämligen att en sådan bestämmelse var alltför restriktiv för att tillämpas som ett tvingande krav. Det anges dock nu i skäl 19 att sammanfattningen normalt inte bör överskrida 2 500 ord.

Europaparlamentets ändring 22 angående möjligheten att välja modell för prospekten ingår med ändrad ordalydelse i artikel 5.1 och 5.3. Detta överensstämmer även med Europa-parlamentets ändring 31, där det krävdes att det inte skulle förekomma en obligatorisk modell för prospekt som gäller värdepapper som tagits upp till handel på en reglerad marknad.

Artikel 5.4 avser behovet av ett lämpligt dokumentationssystem som gör det möjligt för emittenter som ofta söker kapital att genomföra regelbundna emissioner enligt ett påskyndat förfarande som inte kräver registreringsdokument. En ordning med grundprospekt har införts för emissionsprogram avseende icke-aktierelaterade värdepapper samt långa optioner ("equity warrants"). Detta nya system motsvarar delvis och till sin inriktning Europaparlamentets ändringar 6 och 20 (den del som avser icke-aktierelaterade värdepapper som emitteras inom ramen för ett program).

Artikel 6 - Ansvaret för prospektet

Artikel 6 i kommissionens ändrade förslag har förtydligats när det gäller medlemsstaternas skyldighet att säkerställa att ansvaret för informationen i ett prospekt åtminstone åvilar vissa personer som anges i punkt 1 i artikeln och deras möjlighet att inom sina territorier utsträcka detta ansvar till att även gälla andra personer, t.ex. sådana som anlitas för att genomföra emissioner. Skrivningen strider inte mot ändring 27 men kan inte sägas överensstämma med dennas innehåll och inriktning.

En anpassad ordning för civilrättsligt ansvar när det gäller sammanfattningen föreskrivs i artikel 6.2 i den gemensamma ståndpunkten. Detta överensstämmer med Europaparlamentets ändring 24.

Artikel 7 - Minimikrav för informationen

Europaparlamentets ändringar 23, 28 och 75 om prospekt med anpassningar för olika kategorier av emissioner har införts i sak om än inte bokstavligen i den gemensamma ståndpunkten. Bland annat beaktades delvis de sista styckena av ändringarna 23 och 28. Distinktionen mellan värdepapper avsedda för erbjudanden till allmänheten och sådana för vilka ansökan om upptagande till handel inges har bl.a. inte införts i den gemensamma ståndpunkten. Europaparlamentets ändring 29, som redan införts i kommissionens ändrade förslag, har även införlivats i den gemensamma ståndpunkten och utvidgats till att även omfatta icke-finansiell information. I sitt ändrade förslag hade kommissionen gått med på att avlägsna bestämmelsen om kommittéförfarande för eventuella genomförandebestämmelser i samband med organisationen av emissioner enligt vad som föreskrevs i Europa parlamentets ändring 30. I texten till den gemensamma ståndpunkten bekräftas att inga genomförande bestämmelser behövs på detta område.

Artikel 7 har till större delen lämnats oförändrad i den gemensamma ståndpunkten. Artikel 7.2 c har bringats i överensstämmelse med artikel 5.4 a och ett tillägg har gjorts till artikel 7.2 f, enligt vilket det skall beaktas om emittenten är offentlig vid utarbetandet av de olika modellerna för prospekt.

Artikel 8 - Utelämnande av information

Artikel 8 är i huvudsak oförändrad i förhållande till kommissionens ändrade förslag. Europaparlamentets ändringar 25 och 26 ingår i den gemensamma ståndpunkten, om än med något förändrad ordalydelse. Tillämpningsområdet för de genomförandebestämmelser som skall antas av kommissionen har begränsats till bestämmelserna i punkt 2 av artikeln där det anges under vilka förhållanden den behöriga myndigheten i hemmedlemsstaten får medge att viss information utelämnas i prospekten. Skrivningen skiljer sig från den i Europa-parlamentets ändring 26 som innehöll föreskrifter om antagande av åtgärder på nivå 2 om informationskravet inte var anpassat till emittentens verksamhetsområde eller rättsliga form.

Artikel 9 - Giltigheten av prospekt, grundprospekt och registreringsdokument

Artikel 9.4 överensstämmer med första meningen i Europaparlamentets ändring 32 om tolv månaders giltighetstid för registreringsdokument.

Artikel 10 - Information

I sitt ändrade förslag hade kommissionen infört sista stycket i Europaparlamentets ändring 32 om en anpassad ordning för små och medelstora företag men behållit principen om årlig uppdatering av den information som normalt skall ges i ett registreringsdokument. Artikel 10 i den gemensamma ståndpunkten har omformulerats för att minska den administrativa belastningen på emittenterna och minska kostnaderna. Emittenternas skyldigheter begränsas till ett krav på att överlämna ett dokument eller en förteckning som avser all information som emittenten redan har offentliggjort eller gjort tillgänglig för allmänheten under de senaste tolv månaderna i en eller flera medlemsstater och i tredje land i överensstämmelse med sina skyldigheter enligt gemenskapslagstiftningen och nationella regelverk samt bestämmelser om reglering av värdepapper. Inga nya informationskrav införs, eftersom informationen enligt befintlig lagstiftning bör vara tillräcklig. Detta bör ligga i linje med den frivilliga ordning som föreskrivs i Europaparlamentets ändring 32.

Medlemsstaterna har dock frihet att införa mer tvingande ordningar på nationell nivå i syfte att inte försämra skyddet av investerarna eller begränsa de befintliga ordningarna för informationen i vissa medlemsstater.

Artikel 11- Införlivande genom hänvisning

I artikel 8 har exakt de punkter i informationen som beskrevs i Europaparlamentets ändring 34 införts men med en annan metod och ändrad ordalydelse (hänvisning till gällande gemenskapslagstiftning). Bestämmelsen om antagande av genomförandeåtgärder överensstämmer dock inte med denna ändring, enligt vilken kommittéförfarandet inte skulle tillämpas.

Europaparlamentets ändring 33 om obligatorisk användning av ett språk som allmänt används i internationella finanskretsar när det gäller information som skall ges i ett prospekt genom hänvisning till andra dokument har inte införts i kommissionens ändrade förslag och inte heller i den gemensamma ståndpunkten.

Artikel 12 - Prospekt som innehåller separata dokument

Artikel 12 i kommissionens ändrade förslag kvarstår oförändrad och Europaparlamentet föreslog inte någon ändring som specifikt gällde denna artikel. Den överensstämmer dock inte med Europaparlamentets ändring 32 som inte är helt tydligt formulerad och ger intryck av att uppdatering av information uteslutande skall ske genom registreringsdokumentet.

KAPITEL III - FÖRFARANDEN FÖR GODKÄNNANDE OCH OFFENTLIG GÖRANDE AV PROSPEKT

Artikel 13 - Godkännande av prospekt

Europaparlamentets ändring 35 infördes inte i kommissionens ändrade förslag och ingår inte heller i den gemensamma ståndpunkten. De nya undantag som införts i artikel 1 följer dock delvis denna ändring genom föreskrifterna om tillämpande av en nationell ordning i stället för gemenskapsordningen i vissa fall och om en ordning för emittenter som fritt väljer att följa direktivets krav på prospekt.

Vad gäller tidsfristerna för godkännande av prospekt hade kommissionen minskat dessa i sitt ändrade förslag (från 40 dagar för börsintroduktioner i det ursprungliga förslaget till 30). Tidsfristerna överensstämmer dock fortfarande inte med dem som krävdes i Europaparlamentets ändringar 36 och 37 (7 dagar i allmänhet och 20 dagar för börsintroduktioner).

Kommissionen hade infört Europaparlamentets ändring 38, enligt vilken avsaknad av beslut inom tidsfristen kan betraktas som godkännande, i sitt ändrade förslag. Rådet beslutade dock att återgå till det ursprungliga förslaget, dvs. att utebliven reaktion från de behöriga myndigheternas sida inte skall tolkas som godkännande av ansökan. Europaparlamentets ändring 38 ingår således inte i den gemensamma ståndpunkten.

Kommissionen hade också godtagit Europaparlamentets ändring 39, men rådet har ändrat ordalydelsen så att det förtydligas att tidsfristerna i artikel 13 kan justeras - inte bara minskas. Huvuddelen av Europaparlamentets ändring 39 ingår därför inte i den gemensamma ståndpunkten.

Artikel 14 - Offentliggörande av prospektet

Europaparlamentets ändringar 40, 41, 42 och 43 ingår i kommissionens ändrade förslag och i den gemensamma ståndpunkten. Europaparlamentets ändring 42 har införts i den gemensamma ståndpunkten med något ändrad ordalydelse. Texten överensstämmer dock mer med parlamentets ändring än vad som var fallet med kommissionens ändrade förslag där något uttryckligt omnämnande av en minsta tidsperiod på sex arbetsdagar för börsintroduktioner inte hade införts.

Artikeln är i huvudsak oförändrad jämfört med kommissionens ändrade förslag, men vissa ytterligare valmöjligheter för medlemsstaterna har införts i den gemensamma ståndpunkten (offentliggörande alltid i elektronisk form i punkt 2, offentliggörande av ett meddelande i punkt 3 och offentliggörande av prospekt på den behöriga myndighetens webbplats).

Artikel 15 - Annonsering

I sitt ändrade förslag hade kommissionen tagit med Europaparlamentets ändringar 44 och 45. Punkt 5 i kommissionens ändrade förslag hade dock ändrats för att tillåta att väsentlig information som riktar sig uteslutande till kvalificerade investerare inte görs tillgänglig för allmänheten. När dock ett prospekt måste offentliggöras skall sådan väsentlig information ingå i detta eller i ett tillägg till det i enlighet med bestämmelserna om prospekt. Europa parlamentets ändring 45 som syftade till att undvika selektiva villkor för offentliggöranden ingår därför inte i den gemensamma ståndpunkten.

Punkt 3 i kommissionens ändrade förslag har omformulerats för att ta hänsyn till att bestämmelsen kan vara tillämplig innan något prospekt har offentliggjorts, och även punkt 7 har fått något ändrad ordalydelse så att det klart framgår att området för genomförandeåtgärderna inte skall vara begränsat till tiden innan prospekten offentliggörs.

Artikel 16 - Tillägg till prospekt

Europaparlamentet hade inte föreslagit någon ändring av artikel 16. I den gemensamma ståndpunkten kvarstår kommissionens ändrade förslag i huvudsak oförändrat men med en ändring i syfte att förbättra skyddet av investerarna. Det anges nu uttryckligen att om ett tillägg krävs skall ett tillägg även göras till sammanfattningen för att beakta den nya informationen. Ännu viktigare är att investerare som redan har samtyckt till att köpa eller teckna sig för värdepapperen innan tillägget offentliggörs skall ha rätt att återkalla sina godkännanden under en tid som inte får understiga två arbetsdagar efter det att tillägget offentliggörs.

KAPITEL IV - ERBJUDANDE TILL ALLMÄNHETEN OCH UPPTAGANDE TILL HANDEL I FLERA LÄNDER

Artikel 17 - Räckvidden av godkännandet av ett prospekt inom gemenskapen

I sitt ändrade förslag tog kommissionen med Europaparlamentets ändringar 47, 48, 49, 64 och 50, dock med vissa ändringar av ordalydelsen. Inga ändringar har gjorts i den gemensamma ståndpunkten av artikel 17 i kommissionens ändrade förslag.

Artikel 18 - Anmälan

I sitt ändrade förslag tog kommissionen med Europaparlamentets ändring 53. I den gemensamma ståndpunkten har endast mindre ändringar gjorts av artikel 18 i kommissionens ändrade förslag i syfte att ta hänsyn till det förhållandet att det inte alltid nödvändigtvis är emittenten som ansvarar för utformningen av prospektet samt för att det klart skall framgå att hemmedlems staten även skall översända en kopia av prospektet till värdmedlemsstaten.

KAPITEL V - SPRÅKBESTÄMMELSER OCH EMITTENTER MED SÄTE I TREDJE LAND

Artikel 19 - Språkbestämmelser

Punkt 1 är identisk med kommissionens ändrade förslag och innehåller således första delen av Europaparlamentets ändring 51, där det föreskrivs att, när ett erbjudande görs endast i hemmedlemsstaten, skall prospektet avfattas på ett språk som godtas av den behöriga myndigheten i hemmedlemsstaten. Återstoden av ändring 51 ingår endast delvis i punkterna 2, 3 och 4 i den gemensamma ståndpunkten, men såväl artikeln som Europaparlamentets text vid första behandlingen syftar till att undvika att emittenterna belastas i alltför stor utsträckning.

Rådet har dock infört några ändringar av kommissionens ändrade förslag. För att säkerställa att den behöriga myndigheten alltid har förutsättningar att förstå det prospekt det skall godkänna anges i en ny bestämmelse att prospekt, även i de fall då erbjudandet eller ansökan om upptagande till handel inte görs i hemmedlemsstaten, skall avfattas antingen på ett språk som godtas av den behöriga myndigheten i hemmedlemsstaten eller på ett språk som allmänt används i internationella finanskretsar efter emittentens val. Dessutom har i punkt 4, i överensstämmelse med punkt 3, i den gemensamma ståndpunkten tillagts en valmöjlighet för medlemsstaterna (såväl hem- som värdmedlemsstater) att besluta om ett eventuellt krav i nationell lagstiftning på att en sammanfattning skall upprättas på deras nationella språk.

Artikel 20 - Emittenter med säte i tredje land

I sitt ändrade förslag har kommissionen tagit med Europaparlamentets ändringar 53, 54 och 55, om än med ändrad ordalydelse för den sista av dessa ändringar. Artikel 20 i den gemensamma ståndpunkten följer i stort kommissionens ändrade förslag. Formuleringen av punkt 1 b har dock stramats åt så att det föreskrivs att de informationskrav som avses i punkt b måste motsvara, och detta inte endast i stort, kraven i direktivet. Europaparlamentets ändring 54 där uttrycket "i stort" infördes har därför inte införlivats i den gemensamma ståndpunkten.

KAPITEL VI - BEHÖRIGA MYNDIGHETER

Artikel 21 - Befogenheter

I sitt ändrade förslag tog kommissionen med Europaparlamentets ändringar 73, 56, 57, 58 och 59 angående de befogenheter som skall tilldelas de behöriga myndigheterna. I den gemensamma ståndpunkten framhävs dock en koncentration av befogenheterna till en central behörig myndighet och den avviker därför både från det ändrade förslaget och från Europa parlamentets ändringar.

Enligt punkt 1 skall utseendet av andra administrativa myndigheter för tillämpningen av kapitel III ske i enlighet med krav i nationell lagstiftning, inte endast genom administrativa beslut, och vara begränsat till en period av fem år. Detta system överensstämmer inte längre med Europa parlamentets ändring 73. Förbundsrepubliken Tyskland har på grund av sin federala struktur beviljats en övergångsperiod innan den måste utse en enda central behörig myndighet (se artikel 30.3).

Också den behöriga myndighetens möjligheter att delegera uppgifter har avlägsnats i stor utsträckning för att ansvaret för tillsyn och godkännanden skall koncentreras till den behöriga myndigheten. Europaparlamentets ändring 56 om fortlöpande delegering av uppgifter har därigenom inte införts i den gemensamma ståndpunkten. För att ge de medlemsstater som för närvarande tillåter att vissa funktioner delegeras en övergångsperiod kommer en sådan delegering fortfarande att vara möjlig under en tid av fem år från ikraftträdandet av direktivet. Villkoren för delegering under övergångsperioden i punkt 2 motsvarar dock dem som fastställdes i kommissionens ändrade förslag som i sin tur införlivade huvuddelen av Europaparlamentets ändringar 7 och 56.

Europaparlamentets ändringar 58 och 59 kvarstår i den gemensamma ståndpunkten, men ändring 57 om inspektioner på plats har inte tagits med i den gemensamma ståndpunkten. I punkt 4 föreskrivs nu att den behöriga myndigheten också skall ha rätt att utföra inspektioner på plats i enlighet med nationell lagstiftning, vilket kan innebära att sådana inspektioner endast kan företas efter ett rättsligt beslut eller i samarbete med andra myndigheter. Medlemsstaterna har också möjlighet att ge den nationella behöriga myndigheten ytterligare befogenheter utöver de minimibefogenheter som anges i artikel 21.3.

Artikel 22 - Sekretess och samarbete mellan myndigheter; Artikel 23 - Förebyggande åtgärder

Europaparlamentets ändring 63 om samarbete infördes i kommissionens ändrade förslag med ändrad ordalydelse i sista meningen av artikel 22.2. I den gemensamma ståndpunkten har kommissionens ändrade förslag inte ändrats när det gäller de relevanta artiklarna.

KAPITEL VII - GENOMFÖRANDEÅTGÄRDER

Artikel 24 - Kommittéförfarande

Europaparlamentets ändringar 60 och 61 har införts i kommissionens ändrade förslag och i den gemensamma ståndpunkten har inga ändringar gjorts av artikel 24 i kommissionens ändrade förslag.

Artikel 25 - Sanktioner

Ingen ändring förelåg från Europaparlamentet i fråga om artikel 25. Kommissionens ändrade förslag kvarstår i huvudsak oförändrat, men ordalydelsen har gjorts mer exakt.

Artikel 26 - Rätt till överklagande

Ingen ändring förelåg från Europaparlamentet i fråga om artikel 26. Kommissionens ändrade förslag kvarstår i huvudsak oförändrat.

KAPITEL VIII - ÖVERGÅNGS- OCH SLUTBESTÄMMELSER

Artikel 27 - Ändringar; Artikel 28 - Upphävande; Artikel 29 - Införlivande; Artikel 32 - Ikraftträdande; Artikel 33 - Adressater

Ingen ändring har gjorts av kommissionens ändrade förslag när det gäller dessa artiklar och ingen ändring förelåg från Europaparlamentet i detta avseende.

Artikel 30 - Övergångsbestämmelser

Europaparlamentets ändring 62 om upphävande av övergångsperioden för den första tillämpningen av den årliga uppdateringen av registreringsdokumentet togs med i kommissionens ändrade förslag.

I den gemensamma ståndpunkten tillkommer två övergångsbestämmelser som inte förekom i kommissionens ändrade förslag:

Den första av dessa återfinns i punkt 2 och ger medlemsstaterna en valmöjlighet att tillämpa undantaget i artikel 5 a i direktiv 89/298/EEG under ytterligare högst fem år. Detta kommer i vissa medlemsstater att innebära att medföra att vissa skuldinstrument befrias från kravet på offentliggörande av prospekt under övergångsperioden, förutsatt att de emitteras fortlöpande eller vid upprepade tillfällen av kreditinstitut eller andra finansiella institut som är likvärdiga med kreditinstitut som regelbundet offentliggör årsredovisningar och för vilka, eller för vilkas upprättande, särskild lagstiftning eller bestämmelser till följd av sådan lagstiftning gäller inom gemenskapen eller som omfattas av offentlig tillsyn i syfte att skydda insättarna.

Den andra ytterligare övergångsbestämmelsen gäller det undantag som Förbundsrepubliken Tyskland beviljas från artikel 21.1.

3.3 Ny artikel införd av rådet

Artikel 31 - Översyn

För att säkerställa att direktivet uppdateras har i den gemensamma ståndpunkten införts ett krav på kommissionen att utvärdera tillämpningen av direktivet och lägga fram en rapport till Europaparlamentet och rådet samt, i förekommande fall, förslag till en översyn av detta. Enligt skäl 44 bör denna utvärdering särskilt inriktas på hur medlemsstaternas behöriga myndigheter sköter godkännandeförfarandet för prospekt och mer generellt på hemlandsprincipen och huruvida tillämpningen av denna kan ge upphov till problem när det gäller skyddet av investerarna och marknadens effektivitet. Kommissionen bör även granska hur artikel 10 fungerar.

4- SLUTSATS

Kommissionen anser att den gemensamma ståndpunkt som rådet antog den 24 mars 2003 överensstämmer med syftena för och andan i kommissionens ändrade förslag av den 9 augusti 2002, dvs. att säkerställa skydd av investerarna och effektivitet på marknaderna i enlighet med högt ställda regleringsmässiga standarder som antagits inom relevanta internationella organ. Kommissionen finner även att en stor majoritet av parlamentets ändringar helt eller delvis har införlivats i den gemensamma ståndpunkten. I korthet är kommissionens uppfattning att den gemensamma ståndpunkten har skapat en god avvägning mellan skyddet av investerarna och kravet på effektiva marknader. Kommissionens förhoppning är att direktivet kan godkännas under detta år enligt den tidsfrist som fastställts i handlingsplanen för finansiella tjänster och av Europeiska rådet i Stockholm. Om detta kan uppnås - vilket är en nödvändighet - kommer det att underlätta en så bred tillgång som möjligt till investeringskapital inom hela gemenskapen samtidigt som investerarnas förtroende för informationen från bolagen ökas. Detta har aldrig varit viktigare än nu.

Kommissionen kan därför rekommendera Europaparlamentet att godkänna denna gemensamma ståndpunkt.