KOMMISSIONENS RAPPORT - Årlig rapport från kommissionen om garantifondens ställning och förvaltning under räkenskapsåret 2003

1. Rättslig grund

Genom rådets förordning nr 2728/94 (EG, Euratom) av den 31 oktober 1994

(nedan kallad förordningen) upprättas en garantifond för åtgärder avseende tredje land för att betala gemenskapens borgenärer i de fall mottagaren av ett lån som beviljats eller garanterats av gemenskapen inte fullgör sina skyldigheter

(EGT L 293, 12.11.1994, s. 1).

Enligt artikel 6 i förordningen har kommissionen på grundval av ett avtal som gemenskapen slöt med Europeiska investeringsbanken (EIB) den 23 november 1994 i Bryssel och den 25 november 1994 i Luxemburg överlämnat finansförvaltningen av fonden till (EIB) (nedan kallat avtalet). Förordningen ändrades genom

rådets förordning (EG, Euratom) nr 1149/99 av den 25 maj 1999

(EGT L 139, 2.6.1999, s. 1 ("den ändrade förordningen").

Enligt artikel 8.2 i detta avtal skall banken före den 1 mars varje år överlämna en rapport till kommissionen rörande fondens ställning och förvaltning, räkenskaper och balansräkning för föregående år. Ett utdrag från den rapport som upprättats för räkenskapsåret 2003 återfinns i bilaga II.

I artikel 7 i förordningen om upprättandet av fonden fastställs att kommissionen senast den 31 mars påföljande räkenskapsår skall överlämna en årsrapport till Europaparlamentet, rådet och revisionsrätten om fondens ställning och förvaltning under föregående räkenskapsår.

2. Fondens ställning per den 31 december 2003

Vid utgången av räkenskapsåret 2003 uppgick fondens tillgångar till 1 600 474 107,12 euro (bilaga III.1). Detta är, sedan fonden upprättades, summan av

- utbetalningar till fonden (2 350 289 500,00 euro),

- föregående räkenskapsårs nettoresultat och (519 516 533,79 euro),

- försenade återbetalningar från tredje land (568 217 579,44 euro),

- skuld motsvarande ännu ej betald ersättning till EIB (772 207,20 euro),

- minskat med garantiförpliktelser (473 490 274,02 euro) och kumulerade överföringar till gemenskapens allmänna budget av fondens överskott (1 272 850 000,00 euro).

Efter avdrag av periodiseringskonton (inklusive ersättningen till EIB), uppgick fondens sammanlagda tillgångar per den 31 december 2003 till 1 592 127 899,92 euro.

De sammanlagda tillgångarna i den konsoliderade balansräkningen uppgår till 1 605 780 170,51 euro. Detta inkluderar fondens totala tillgodohavanden plus de icke betalda förfallna skulder som täcks av fonden samt upplupen ränta på försenade betalningar (för närmare upplysningar se Bilaga III.3).

I artikel 3 i förordningen sägs att fondens tillgångar skall nå en lämplig nivå (målbeloppet) som fastställs till 9 % av gemenskapens samlade åtagande, dvs. såväl kapitalbelopp som obetald till betalning förfallen ränta, i samband med varje enskild transaktion.

Gemenskapens samlade åtaganden i form av lån och lånegarantier till tredje land, vari således såväl kapitalbelopp som obetald till betalning förfallen ränta ingår, uppgick 31 december 2003 till 15 210 806 353,79 euro, varav förfallen obetald ränta utgjorde 149 038 978,87 euro.

Enligt definitionen i förordningen är förhållandet mellan fondens tillgångar och de utestående beloppen 10,47%, vilket är högre än målbeloppet på 9 %. Eftersom målbeloppet således uppnåtts skall tillgångar från fonden föras över till gemenskapens allmänna budget enligt bestämmelserna i artikel 3.3 i förordningen. Det belopp som skall överföras till budgeten är 223 160 000,00 euro.

3. Tillgångar

3.1. Betalningar från den allmänna budgeten under räkenskapsåret

De rättsliga grunderna för att tillföra fonden medel framgår av bilaga I.

Rådet godkände genom sitt beslut (EG) nr 2040/2000 av den 26 september 2000 (EGT L 244, s. 27) om budgetdisciplin att en reserv för lån och lånegarantier införs i den allmänna budgeten. Till denna budgetpost anslogs 217 miljoner euro 2003. Medlen är avsedda för garantifonden och överförs efter hand till en budgetpost varifrån utbetalningar till fonden görs.

På dessa rättsliga grunder godkände budgetmyndigheten år 2003 två överföringar på sammanlagt 147 920 000,00 euro till garantifonden.

- Överföring 13/2003 [1] av 145 670 000,00 euro: Denna första överföring tillförda garantifonden medel med tillämpning av rådets beslut av den 29 november och den 22 december 1999, den 6 november 2001 och den 19 december 2002 i enlighet med de betalningsförfaranden som fastställs i bilagan till förordningen.

[1] SEK(2003) 639 slutlig

- Överföring 38/2003 [2] av 2 250 000,00 euro. Denna andra överföring tillförde garantifonden medel för de utlåningstransaktioner som rådet godkände den 25 november 2003.

[2] SEK(2003) 1373 slutlig.

Besluten om denna överföring återfinns i bilaga I.

Den första årliga överföringen gjordes till fonden den 25augusti 2003 inom ramen för kompensationsmekanismen med återöverföring av fondens överskott; den andra var en verklig överföring till fonden daterad den 2 januari 2004.

3.2. Ränta på fondens investerade tillgångar

Fondens disponibla medel placerades enligt principerna för förvaltning av disponibla medel i bilagan till avtalet av den 25 november 1994 mellan gemenskapen och EIB, ändrat genom tilläggsavtal nr 1 av den 17/23 september 1996 och tilläggsavtal nr 2 av den 26 april/8 maj 2002.

Genom tilläggsavtal nr 2 ändrades investeringsprinciperna 2002 för att korrigera en överlikviditet på mer än 50 % av fondens tillgångar, vilket begränsade fondens avkastning. Den gräns enligt vilken minst en tredjedel av fondens medel skall placeras i kortfristiga investeringar (upp till 1 år) beaktades, men samtidigt utökades de instrument till vilka kortfristiga likvida medel kan användas. Häri ingår i fortsättningen värdepapper med rörlig ränta, oberoende av löptid, och värdepapper med fast ränta med en resterande löptid på högst 1 år, oberoende av den ursprungliga löptiden. Värdepappren med fast ränta inlöses således till 100 % av sitt nominella värde då deras löptid upphör (således inom högst 1 år), medan värdepappren med rörlig ränta kan säljas till nästan 100 % när som helst oberoende av resterande löptid. För att bevara balansen mellan de olika instrument som beaktats då likviditeten kontrollerades, bevaras minst 18 % (dubbla inbetalningssatsen) i monetära placeringar, främst banktillgodohavanden. Denna nya struktur är tänkt att förbättra fondens avkastning och samtidigt bevara en försiktig likviditetsnivå.

Som en följd av den minskning av överlikviditeten som inleddes 2002 har strategin att öka andelen av portföljen som är placerad i obligationer med fast ränta under 2003 successivt utökats. Detta har betydligt ökat fondens totala avkastning.

Kommissionen och EIB har gemensamt upprättat en förteckning över de banker som får låna in från fonden. Den ursprungliga förteckningen har i samförstånd med kommissionen regelbundet reviderats för att ta hänsyn till ändringar i bankernas kreditvärdighetsbetyg. De flesta av bankerna är anslutna till euroclearingsystemet. De har alla kreditvärdighet från Moodys på minst A1 för långfristiga krediter och P1 för kortfristiga eller en motsvarande kreditvärdighet från Standard & Poors eller Fitch. Placeringar i dessa banker görs enligt regler som borgar för riskspridning och undvikande av en koncentration av riskerna.

Räntorna på garantifondens banktillgodohavanden och investeringar i värdepapper uppgick år 2003 till 66 977 158,29 euro som fördelades på följande sätt:

- Banktillgodohavanden: 9 673 382,98 euro. Detta avser ställningen per 31 december 2003 och inbegriper både den ränta som uppburits på banktillgodohavanden (9 862 518,11 euro) och förändringen i upplupna räntor (-189 135,13 euro) för 2003. De upplupna räntorna är sådana som inte har utbetalats till fonden vid räkenskapsårets slut men som kommer att betalas på förfallodagen. De upplupna räntorna per 31 december 2003 (1 200 433,34 euro) skall minskas med de upplupna räntor som bokförts 2002 men uppburits år 2003 (1 389 568,47 euro).

- Kontotillgångar: 64 680,81 euro, räntor som förts in på avistakontot inbegripna.

- Värdepappersportfölj: 57 239 094,50 euro. Räntan på värdepapper avser värdepappersinvesteringar som gjorts enligt investeringsprinciperna i avtalet om Europeiska investeringsbankens uppdrag att förvalta fondens medel. Från dessa intäkter skall dras 3 191 993,05 euro, vilket motsvarar skillnaden under räkenskapsåret mellan ingångsvärdet och värdet vid inlösen fördelat i proportion till varje värdepappers kvarstående löptid (motsvarande den över- eller underkurs som bokförts i resultaträkningen).

Avkastningen tas upp i resultaträkningen för räkenskapsåret.

3.3. Återvinning av fordringar från försumliga gäldenärer

Eventuella försenade betalningar från länder som försummat sina betalningar där fonden har infriat garantierna betalas in till fonden. Den totala ackumulerade uppbörden uppgår per den 31 december 2003 till 568 217 579,44 euro eftersom inga försenade betalningar erhållits under året.

4. Fondens skulder

4.1. Betalningar av förfallna fordringar

Fonden togs i anspråk vid två tillfällen under 2003 med ett totalt belopp av

4 828 133,87 euro (se punkt 2.1 i bilaga II).

4.2. Ersättning till EIB

I ett andra tilläggsavtal av den 26 april och den 8 maj 2002 fastställs att bankens ersättning skall bestämmas genom tillämpning av en degressiv årsprovision på varje del av fondens tillgångar. Denna ersättning skall beräknas på fondens genomsnittliga tillgångar.

Ersättningen till banken för räkenskapsåret 2003 fastställdes till 772 207,20 euro, som förts in i resultaträkningen och bokförts som upplupna och förutbetalda kostnader bland skulderna i balansräkningen. Utbetalningen till EIB kommer att göras under första halvåret 2004.

BILAGA I

Rättslig grund för betalningar till garantifonden från gemenskapens budget

I enlighet med förordning nr 2728/94 tillämpas i praktiken olika regler för tillförandet av medel till fonden beroende på vilken transaktionstyp som skall täckas. När det gäller EIB-lån sker inbetalningarna till fonden för närvarande i början av varje år, på grundval av EIB:s beräkning av det totala lånebelopp som kommer att beviljas under respektive år. Skillnaden mellan beräknat belopp och utfall räknas ut i slutet av varje år i samband med att fonden anpassas till sitt målbelopp. När det gäller Euratom-lån kan fonden tillföras medel på grundval av en beräkning och den fulla inbetalningen görs senast vid den tidpunkt då lånen undertecknas.

När det gäller lån i form av makroekonomiskt stöd tillförs fonden medel så snart rådet antagit beslutet att bevilja makroekonomiskt stöd, dvs. i enskild ordning. Detta förfarande tillämpas även om lånet betalas i flera delutbetalningar över en period som sträcker sig längre än ett år.

År 2003 gjordes två överföringar enligt bestämmelserna för garantireserven:

1. Beslut rörande överföring nr 13/2003

- Rådets beslut av den 29 november 1999 (1999/786/EG) om beviljande av en gemenskapsgaranti för Europeiska investeringsbanken för att täcka eventuella förluster på lån till återuppbyggnadsprojekt i regioner i Turkiet som drabbats av jordskalv. Taket för de sammanlagda beviljade lånen är begränsat till 600 miljoner euro och omfattar en period om tre år (EGT L 308, 3.12.1999, s. 35).

- Rådets ändrade beslut av den 22 december 1999 (2000/24/EEG) om beviljande av en gemenskapsgaranti till Europeiska investeringsbanken mot förluster vid lån för projekt utanför gemenskapen som omfattas av en totalt lånetak på 19 460 miljoner euro beviljat för en sjuårsperiod med början den 1 februari 2000 för Central- och Östeuropa, Medelhavsområdet, Latinamerika och Asien och den 1 juli 2000 för Republiken Sydafrika (EGT L 9, 13.1.2000, s. 24).

- Rådets beslut av den 6 november 2001 (2001/777/EG) om att bevilja en gemenskapsgaranti till EIB för att täcka förluster i samband med en särskild utlåningsinsats för utvalda miljöprojekt i den ryska delen av Östersjöns avrinningsområde inom ramen för den nordliga dimensionen. Taket för de sammanlagda beviljade lånen är begränsat till 100 miljoner euro (EGT L 292 av den 9 november 2001, s. 41).

- Rådets beslut av den 19 december 2002 (2002/1006/EG) om att bevilja ytterligare ekonomiskt stöd till Moldova i form av ett renodlat bidrag och ändring av rådets beslut av den 10 juli 2000 (2000/452/EG) om att bevilja ytterligare makroekonomiskt stöd till Moldova i form av ett långfristigt lån. Bidraget uppgår till högst 15 miljoner euro (EGT L 351, 28.12.2002, s. 76).

2. Beslut rörande överföring nr 38/20002

- Rådets beslut av den 25 november 2003 om ändring av beslut 2002/882/EG om ytterligare makroekonomiskt stöd till Förbundsrepubliken Jugoslavien vad gäller ytterligare makroekonomiskt stöd till Serbien och Montenegro. Lånedelen av stödet uppgår till 80 miljoner euro

- (EUT L 311, 27.11.2003, s. 28).

BILAGA II

Redogörelse för garantifondens ställning och förvaltning - Resultat- och balansräkning per 31 december 2003 [3]

[3] Rapport utarbetad av EIB.

1. Fondens utveckling under 2003

1.1. Det bokförda värdet [4] av fondens tillgångar uppgick per den 31 december 2003 till 1 568,5 miljoner euro jämfört med 1 612,6 miljoner euro den 31 december 2002, vilket är en minskning med 44,1 miljoner euro.

[4] Totala tillgångar med avdrag för övriga tillgångar i Bilaga III.1.

Diagram 1: utvecklingen av innehaven 2003

>Hänvisning till>

1.2. Fonden hade per den 31 december 2002 överskjutande tillgångar på 263,33 miljoner euro. Därefter överfördes den 25 augusti 2003 ett anslag på 145,67 miljoner euro från EU:s budget. Skillnaden uppgående till 117,66 miljoner euro återbetalades till EU:s budget. Totalt reserverade medel fram till och med den 31 december 2003 uppgick till 151,69 miljoner euro (dvs. 145,67 miljoner euro plus 6,02 miljoner euro).

1.3. Intäkterna per område var i proportion till fördelningen av de medel som anslogs till obligationer och penningmarknadsinstrument enligt överenskommelsen mellan EIB och kommissionen. Förvaltningsresultatet netto uppgick till 63,0 miljoner euro per den 31 december 2003 jämfört med 71,8 miljoner euro den 31 december 2002. Obligationsinnehavets bidrag till resultatet (inkl. kursvinster vid försäljning och efter kurskorrigeringar) uppgick till 54,2 miljoner euro och motsvarar cirka 86% av totalresultatet per 31 december 2002. Avkastningen på penningmarknadsinstrumenten och ränta på avräkningskonton uppgick till 9,8 miljoner euro, motsvarande 15 % av totalresultatet (se bilaga 1), och återstoden utgjordes av provisioner och finansiella avgifter.

2. Fondens ställning

2.1 Fondens tillgångar per 31 december 2003

Garantifondens omslutning minskade med 116,4 miljoner euro, eller 9 %, från 1 293,7 miljoner euro per den 31 december 2002 till 1 177,3 miljoner euro per den 31 december 2003.

Detta förklaras av de förändringar som redovisas i tabellen nedan.

>Plats för tabell>

Fondens garantitransaktioner under 2003 uppgick till 4,8 miljoner euro.

2.2 Fondens tillgodohavanden per 31 december 2003

Fondens totala behållning per den 31 december 2003 uppgick till 1 568,5 miljoner euro som fördelas på följande sätt: Fonden bedriver sin verksamhet i en enda valuta, nämligen euro.

- 433,0 miljoner euro i penningmarknadsinstrument (interbankinsättningar på viss tid).

- 10,8 miljoner euro på checkräkningskonton.

- 1 124,7 miljoner euro i obligationer (fast eller rörlig ränta) (se tabellen under punkt 3.1).

3. Helhetsanalys och analys per kategori av garantifonden

3.1 Likviditetsanalys

I början av 2003 kom kommissionen och banken, som en säkerhetsåtgärd överens om att behållningen från inlösen av obligationer kommer att placeras på penningmarknaden i avvaktan på tillgänglig information från kommissionen om storlek och tidpunkt för återbetalningen till budgeten. Beloppet motsvarar lån som garanterats till förmån för anslutande länder. Därefter, vid utgången av december 2003, utgjorde bankinsättningar 28 % av fondens tillgodohavanden (jämfört med 19 % vid utgången av 2002).

Olika scenarier analyserades mot bakgrund av den investeringsstrategi för 2003 som banken föreslog kommissionen. Med tanke på den tillgångsfördelning som man hade kommit överens om 2002 bekräftar dessa scenarier tydligt att det är nödvändigt att fullfölja den strategi som beskrivs i det första stycket för att minimera risken med att sälja en del av obligationerna med bunden ränta. Man enades om att samtliga investeringar i obligationer med bunden ränta, om de överhuvudtaget görs, bör ske under en kort tidsperiod (t.ex. en vecka).

I slutet av juni 2003 informerade kommissionen banken om att den uppskattade att 340 miljoner euro kommer att betalas tillbaka till budgeten i maj 2004. Efter att ha analyserat det beräknade kassaflödet investerade banken under den andra veckan av oktober 2003 25 miljoner euro (1,6 % av de totala omsättningstillgångarna) i obligationer med bunden ränta.

Fördelningen av garantifondens behållning per den 31 december 2003 (bokfört värde) är följande:

>Plats för tabell>

3.2 Samlad analys av fondens resultat

För 2003 har garantifonden gett ett nettoresultat på 63,0 miljoner euro, vilket motsvarar en total genomsnittlig avkastning på 3,86% [5] på en genomsnittlig kapitalbas på 1 611 miljoner euro.

[5] Beräkningsgrunden för den totala avkastningen är act/360.

Den genomsnittliga tremånaders Euribidräntan låg under samma period på 2,21% [6], vilket sammanlagt ger en positiv marginal på 165 räntepunkter över riktvärdet (jfr punkt 3.3.1).

[6] 2,21% är ett vägt genomsnitt av 3-månaders eurobidräntan sedan årets början.

En analys av intäkterna från de finansiella investeringarna per 31 december 2003 visas nedan.

// januari -december 2003 (miljoner euro)

Ränta på interbank terminsinsättningar // 9.7

Ränta på värdepapper // 57.2

Realisationsvinst på försäljning av finansiella anläggningstillgångar // 0.2

Ränta på avistakonton // 0.1

Över- eller underkurs // - 3.2

Provisioner och finansiella avgifter // - 1.0

Totalt // 63.0

3.3 Analys per kategori

3.3.1 Resultatanalys avseende förvaltningen av penningmarknadsinstrument

Den genomsnittliga avkastningen på penningmarknadsinstrumenten per den 31 december 2003 uppgick till 2,37%, vilket skall jämföras med riktmärket på 2,19%.

För 2003 blir avkastningsmarginalen då 18 räntepunkter över den rörliga tremånaders Euribidräntan [7], som tjänar som referens, mot en marginal på 12 räntepunkter för 2002. Denna marginal avspeglar inte den marginal som erhölls när transaktionerna inleddes och inte har beaktats i beräkningarna av avkastningen.

[7] Likviditetsmarginalen är ett mått på skillnaden i ränta mellan å ena sidan räntan på banktillgodohavanden och å andra sidan den rörliga referensräntan vilken motsvarar Euribids tremånadersränta dag för dag.

>Plats för tabell>

Interbankinvesteringar per den 31 december 2003 gav 9,7 miljoner euro i ränta på en genomsnittlig kapitalbas på 402,3 miljoner euro.

Förändringar i avkastning och referensräntor 2003

I diagrammet nedan visas avkastningen på investeringar i räntebärande papper med kort löptid jämfört med riktvärdet tremånaders Euribidränta.

Diagram 2: Avkastningen i förhållande till riktvärdet

>Hänvisning till>

Beräkningen av resultatet bygger på en jämförelse mellan avkastningen på de monetära placeringarna (i allmänhet tre månaders löptid) och det för varje dag framräknade genomsnittet för Libids tremånadersränta. Riktmärket avspeglar därför dag för dag den genomsnittliga utvecklingen av Libids tremånadersränta, medan de placeringar som gjorts enligt "Buy and Hold"-strategin avspeglar denna utveckling först i efterhand. Detta får följande dynamiska effekt:

- När den kortfristiga räntan sjunker överstiger i allmänhet avkastningen på placeringarna i räntebärande papper riktvärdet (diagram 2, januari-juni 2003).

- Om däremot räntan successivt går upp under en längre period (sex månader), tenderar avkastningen på de räntebärande pappren att närma sig riktmärket (diagram 2, januari-juni 2003).

Godkända motparter

Enligt gemenskapens avtal med EIB om förvaltning av garantifonden skall endast banker med en kreditvärdighet på minst A1 anlitas.

Diagram 3:Fördelning av de kortfristiga penningplaceringarna efter typ av motpart per 31 december 2003.

>Hänvisning till>

Geografisk fördelning

Den geografiska fördelningen under 2003 av fondens kortfristiga banktillgodohavanden (uttryckt som genomsnittliga investeringar) framgår av nedanstående tabell.

Diagram 4: Kortfristiga interbankplaceringar: geografisk fördelning av genomsnittligt investerat kapital

>Hänvisning till>

Europeiska investeringsbanken fortsätter att försöka sprida sina investeringar geografiskt över samtliga Europeiska unionens länder, utan att göra avkall på avkastningen.

3.3.2 Resultatanalys avseende förvaltningen av obligationsinnehavet

Obligationsportföljen anses vara en långfristig placering. Värdepappren är utställda i euro och har förvärvats i avsikt att behållas under hela löptiden. Per den 31 december 2003 uppgick det bokförda värdet av värdepapper med bunden ränta med återstående löptid på mindre än tre månader till 15,4 miljoner euro, med en löptid på mellan tre månader och ett år till 90,1 miljoner euro och med en löptid på mellan 1 och 10 år till 904,3 miljoner euro.

Värdepappersportföljens avkastning per 31 december 2003 var 54,2 miljoner euro. Resultatet fördelades enligt följande:

Ränteinbetalningar // 57.3

Över- eller underkurs // -3.2

Realisationsvinst på försäljning av finansiella anläggningstillgångar // 0.2

Totalt // 54.2

Förvärvskostnaden tas upp som ingångsvärde för de obligationer som ingår i portföljen. Skillnaden mellan ingångspriset och värdet vid inlösen utgör över- eller underkurs, fördelat i proportion till varje värdepappers kvarstående löptid.

Per den 31 december 2003 uppgick det nominella värdet på investeringsportföljen till 1 114,6 miljoner euro jämfört med marknadsvärdet på 1 168,7 miljoner euro och det bokförda värdet på 1 124,7 miljoner euro (inklusive över-/underkurs som skall avskrivas), vilket ger en orealiserad vinst på 44,0 miljoner euro. Detta skall jämföras med det bokförda värdet på 1 311,3 miljoner euro och en orealiserad vinst på 43,8 miljoner euro per den 31 december 2002.

Utvecklingen av marknadsvärdet i förhållande till det bokförda värdet för 2003.

Diagram 5: Utvecklingen av marknadsvärdet i förhållande till det bokförda värdet för 2003.

>Hänvisning till>

Den 1 januari 2003 planerades totalt 210,8 miljoner euro under året återbetalas (i nominellt värde) på värdepappersportföljen, fördelat på följande sätt:

- 125,7 miljoner euro för obligationer med fast ränta

- 85,1 miljoner euro för obligationer med rörlig ränta

Den bokföringsmässiga avkastningen på investeringsportföljen uppgick per den 31december 2003 till 4,47% [8], jämfört med 4,48% per den 31december 2002. Räknar man med ett övergripande riktvärde (Salomonindex för obligationer med fast ränta [9] och Euribids tremånadersränta för obligationer med rörlig ränta) ligger den sammanlagda marginalen på 176 räntepunkter över avkastningen på 2,71% på detta kombinerade riktvärde (se bilaga 2). Man måste emellertid tänka på att referensavkastningen avspeglar faktiska ränteförändringar, medan portföljavkastningen avspeglar ett genomsnitt baserat på anskaffningsvärden: Detta positiva resultat förklaras till stor del av a) den allmänna räntenedgången, b) den branta avkastningskurvan i euro och c) det faktum att investeringarna under 2002 och 2003 gjordes i värdepapper med en löptid på 5 till 10 år.

[8] Beräkningsgrunden för den totala avkastningen av investeringsportföljen är act/365.

[9] Detta riktvärde kommer att ändras då bankens och kommissionens nya strategi blir känd för att återspegla den förlängda löptiden och möjligheten att investera i papper med en löptid på upp till 10 år.

Ränteutveckling för tyska statsobligationer under 2003 (källa Bloomberg).

>Plats för tabell>

Med tanke på förändringarna i fondens investeringsstrategi har det beslutats att koncentrera de årliga återinvesteringarna i värdepapper till en viss förutbestämd period av året (se punkt 3.1).

I detta sammanhang förändrades den tillämpade metoden för att mäta och redovisa resultatet av dessa återinvesteringar genom att resultatet mäts som skillnaden mellan den marknadsmässiga avkastning som uppnåtts på de förvärvade värdepapperen och avkastningen enligt IBOXX-indexen för värdepapper med motsvarande löptid under samma period.

I nedanstående tabell redovisas den jämförbara avkastningen för återinvestering i värdepapper mellan den 13 oktober och den 17 oktober 2003.

>Plats för tabell>

*Bundes Immobiliengesellschaft Gtd by Austria

Fördelningen av värdepappersportföljen mellan värdepapper med fast ränta respektive rörlig ränta.

Diagram 6: Fördelningen av värdepappersportföljen mellan värdepapper med fast resp. rörlig ränta per den 31 december 2003.

>Hänvisning till>

Återbetalningsprofil för obligationsinnehavet

Diagram 7: Återbetalningsprofil för investeringsportföljen per 31 december 2003

>Hänvisning till>

Sista förfallodag för värdepapper med fast ränta infaller den 23 oktober 2013.

Emittenternas profil

Hela värdepappersinnehavet uppfyller något av följande kriterier:

- De har antingen emitterats av stater i Europeiska unionen, eller av institutioner som Europeiska unionen står som garant för, G10-gruppen eller internationella organisationer;

- Eller emitterats av någon annan självständig stat med en kreditvärdighet på minst AA3; eller

- emitterats av någon annan med en kreditvärdighet på minst AAA.

Emittenternas profil per 31 december 2003 framgår av nedanstående diagram.

Diagram: 8: Obligationsinnehavet: Emittenternas profil per 31 december 2003

>Hänvisning till>

BILAGA III.1

Garantifondens ställning per 31 december 2003

>Hänvisning till>

BILAGA III.2

Avkastning på garantifondens obligationer

Obligationsportföljens avkastning mäts genom skillnaden, uttryckt i räntepunkter, mellan avkastningen på portföljen beräknad på grundval av avkastningen vid förvärvet av obligationerna i portföljen och avkastningen av det kombinerade riktvärdet utifrån YTM vid tidpunkten för rapporten. Denna kombinerar avkastningen från riktmärket Salomon och Libids tremånadersränta i proportion till andelen av portföljens obligationer med fast resp. rörlig ränta.

>Plats för tabell>

>Hänvisning till>

>Hänvisning till>

BILAGA III.3

Garantifondens konsoliderade balansräkning per 31.12.2003

>Hänvisning till>