Garantifondens tillgångar uppgick totalt till 2 560 761 844,63 euro per den 31 december 2017 (2 506 053 053,14 euro per den 31 december 2016) (se bilagan till arbetsdokumentet från kommissionens avdelningar: Garantifondens redovisning, såsom lämnad av EIB).

·I EIB:s redovisning tas betalningar till följd av åberopade garantier (och eventuellt indrivna belopp och dröjsmålsränta) upp som minskning (ökning) av nettotillgångarna (EU-bidraget). I balansräkningen före konsolidering dras de belopp som betalas ut när EIB åberopar garantier inte av från nettotillgångarna, eftersom de utgör övertagna betalningskrav. Beloppen redovisas antingen som intäkter (upplupna dröjsmålsräntor och straffavgifter, valutakursvinster) eller som kostnader (upplupna återvinningsavgifter till EIB, nedskrivningar, växelkursförluster). Detta leder till en konstant skillnad mellan de nettotillgångar (EU-bidraget och överfört resultat) som redovisas av EIB och nettotillgångarna i Europeiska kommissionens redovisning före konsolidering.

3.2.Resultaträkning före konsolidering

Precis som när det gäller balansräkningen utarbetas resultaträkningen före konsolidering för att ingå i EU:s konsoliderade bokslut.

2017 2016 Intäkter från löpande verksamhet 939 062 - Kostnader från löpande verksamhet (3 834 219) (310 636 400) RESULTAT FRÅN LÖPANDE VERKSAMHET (2 895 157) (310 636 400) Finansiella intäkter 29 913 694 39 947 802 Finansiella kostnader (51 793 999) (114 563 908) FINANSIELLT RESULTAT (21 880 305) (74 616 106) EKONOMISKT RESULTAT FÖR ÅRET (24 775 462) (385 252 506)

·Intäkterna från löpande verksamhet inbegriper återförda finansiella avsättningar till följd av en minskning av nuvärdet av Syriens utestående framtida betalningar.

·Kostnaderna från löpande verksamhet omfattar främst betalda förvaltningsavgifter (0,9 miljoner euro) och en återvinningsavgift i form av ett engångsbelopp till EIB (1,5 miljoner euro, se punkt 2.2), upplupna återvinningsavgifter till EIB (0,5 miljoner euro) samt depåavgifter och revisionsarvoden (0,2 miljoner euro).

·De finansiella intäkterna omfattar främst ränteintäkter från investeringsportföljen (8,8 miljoner euro), realiserade vinster på försäljningen av finansiella tillgångar (9,2 miljoner euro) och upplupen dröjsmålsränta på övertagna belopp (11,7 miljoner euro).

·De finansiella kostnaderna omfattar främst nedskrivningar på belopp som EU har övertagit under 2017 (se punkt 5) och ränteutgifter för kontanter och andra likvida medel (1,0 miljoner euro).

4.Garantifondens likviditetsförvaltning

4.1.Investeringspolitik

Fondens likvida medel placeras enligt de principer för förvaltning av likvida medel som anges i bilagan till avtalet, i dess ändrade lydelse. Följaktligen måste 20 % av fondens medel placeras i kortfristiga investeringar (upp till ett år). Dessa placeringar inbegriper värdepapper med rörlig ränta, oberoende av löptid, och värdepapper med fast ränta med en resterande löptid på högst ett år, oberoende av den ursprungliga löptiden. För att behålla balansen mellan de olika instrument som ger den nödvändiga likviditeten placeras minst 100 miljoner euro i penningmarknadsinstrument, främst banktillgodohavanden.

Upp till 80 % av fonden kan placeras i en portfölj av obligationer med en återstående löptid på högst 10 år och 6 månader från dagen för utbetalningen. Den genomsnittliga löptiden för samtliga fondtillgångar får inte överstiga fem år. Investeringar i obligationer bör respektera särskilda kriterier såsom likviditet, kreditkvalitet, och motparternas godtagbarhet och koncentrationsgränser. För att säkerställa riskspridning får det totala belopp som investerats i obligationer per enskild emittent inte överstiga 10 % av portföljens totala nominella belopp.

4.2.Resultat och marknadsutveckling

Året 2017 återspeglades i ökad avkastning på de europeiska marknaderna för värdepapper med fast avkastning, men detta uppvägdes av minskade kreditspreadar på historiskt låga nivåer.

Ränterörligheten påverkades av politiska händelser, inbegripet de nederländska, franska och tyska valen, förväntningar om att nationella centralbanker ska köpa mindre tillgångar och ett förbättrat globalt ekonomiskt klimat. Den tyska nationella avkastningskurvan steg med 14, 33 och 22 räntepunkter på löptider motsvarande 2, 5 respektive 10 år (avkastningskurvan blev brantare när de långa räntorna steg snabbare än de korta räntorna). 2017 präglades av den lägsta marknadsvolatiliteten någonsin, men detta underbyggs av låg makrovolatilitet.

Även om den politiska osäkerheten väntas förbli stor under 2018 med bland annat valet i italien bör den globala ekonomin fortsätta att växa i snabbare takt än normalt. Enligt prognosgenomsnittet förväntas ekonomin i euroområdet växa med 2,2 % under 2018 efter att ha vuxit med 2,4 % under 2017. Samtidigt bör inflationen förbli låg på runt 1,5 %, vilket är under ECB:s mål på 2 %. Trots minskande arbetslöshet och plattare Phillipskurvor ökar pristrycket mycket långsamt. Det faktum att oljepriserna stigit till de högsta nivåerna på 4 år kan uppväga denna effekt.

De stora globala centralbankerna bedriver fortfarande en ackommoderande penningpolitik med fortlöpande köp av tillgångar, men en normalisering har redan inletts. Federal Reserve förväntas höja räntorna tre gånger under 2018 och ECB kommer att fortsätta att köpa tillgångar för 30 miljarder euro per månad fram till september 2018. ECB:s köp av tillgångar har sedan januari 2018 minskat från 60 miljarder euro per månad till 30 miljarder per månad. Återinvesteringar av inlösenbelopp tillför dock 15 miljarder euro per månad, vilket gör minskningen mindre omfattande. Den hökaktiga inställningen i ECB:s protokoll från december samt efterföljande uttalanden ökar sannolikheten för att de kvantitativa lättnaderna ska upphöra i september 2018 eller senast i slutet av året.

Under 2018 kan avkastningen på europeiska statsobligationer öka ytterligare om starka ekonomiska förutsättningar och större inflationsförväntningar till följd av högre oljepriser bekräftas. Avkastningskurvorna kan bli brantare när den korta ändan är mer förankrad i centralbankernas prognoser. Centralbankens fortsatta tillgångsköp stöder fortfarande kreditspreadar under första halvåret 2018, men de historiskt låga nivåer som vi för tillfället ser kan börja återgå till normala nivåer och skillnaderna kan öka efter hand som september närmar sig och ECB troligen upphör med de kvantitativa lättnaderna.

Penningmarknadsräntornas utveckling under 2017 (källa Bloomberg)