SV    SV SV 
 
SV    SV  EUROPEISKA KOMMISSIONEN 
Bryssel den 12.7.2010 
SEK(2010) 846 slutlig 
  
ARBETSDOKUMENT FRÅN KOMMISSIONENS AVDELNINGAR 
SAMMANFATTNING AV KONSEKVENSBEDÖMNINGEN 
  
som åtföljer 
  
förslaget till 
 
EUROPAPARLAMENTETS OCH RÅDETS DIREKTIV 
 
om ändring av direktiv 1997/9/EG om syst em för ersättning till investerare  
 
{COM(2010) 371 final} 
{SEK(2010) 845} 
 
SV 2   SV ARBETSDOKUMENT FRÅN KOMMISSIONENS AVDELNINGAR 
SAMMANFATTNING AV KONSEKVENSBEDÖMNINGEN 
  
som åtföljer 
  
förslaget till 
 
EUROPAPARLAMENTETS OCH RÅDETS DIREKTIV 
 
om ändring av direktiv 1997/9/EG om syst em för ersättning till investerare  
 
SV 3   SV 1. P ROBLEMFORMULERING  
Nyligen har det förekommit tecken på probl em som skulle kunna vara till skada för 
ersättningen till investerare i EU och för förtroendet för värdepappersföretag om de inte åtgärdas. De identifierade probl emen kan delas in i tre huvudgrupper:  
1.1. Problem med funktionen av direktivet om  system för ersättn ing till investerare 
1.1.1. Finansiering av system: Finansieringen av  ersättningssystemen  regleras nu av 
nationell lagstiftning. Endast i skäl 23 i direktivet om system för ersättning till 
investerare nämns några grundprinciper om att kostnaden för att finansiera systemen måste bäras av värde pappersföretagen själva. Sådana systems 
finansieringskapacitet måste stå i proporti on till deras ansvarsskyldighet, men detta 
får inte äventyra stabiliteten hos de t finansiella systemet i den berörda 
medlemsstaten.  
1.1.2. Utbetalningsfrister: Artikel  9.2 i direktivet om system för ersättning till investerare 
fastställer en strikt tidsgräns för gottgörelse (så snart som möjligt och senast inom tre månader). Denna tidsfrist börjar dock löpa först när ”det berättigade i kravet 
och ett kravbelopp” har fastställts.  
1.1.3. Brist på medvetenhet hos investerare om systemens tillämpningsområde och skyddets 
omfattning: Artikel 10 i direktivet om system  för ersättning till investerare kräver att 
medlemsstaterna säkerställer att värdepappe rsföretag gör information om relevanta 
ersättningssystem, inklusive belopp och täckning, tillgänglig för faktiska och potentiella investerare. Det finns dock en oro för att investerare inte är tillräckligt väl informerade om den potentiella täckn ingen av systemen för ersättning till 
investerare.  
1.1.4. Tekniska frågor om täckni ng för företag och uteslutnin g av krav som involverar 
marknadsmissbruk: Artikel 9.3 i direktivet om system för skydd av investerare 
utesluter krav som härrör från transak tioner i samband med något för vilket en 
fällande dom för penningtvätt har meddelats men inte krav från investerare som har 
deltagit i marknadsmissbruk.  
1.2. Otillräcklighet hos direktiv et om system för ersättning till investerare på grund 
av senare förändringar av sektorn för fina nsiella tjänster och regelverken i EU 
1.2.1. Systemen täcker inte civ ilrättsliga krav på grund av brott mot uppföranderegler: 
Direktivet om system för ersättning till investerare kräver i dagsläget endast att 
ersättning utbetalas för förl uster om ett värdepappersför etag inte återbetalar pengar 
eller återlämnar finansiella instrument som företaget in nehar för en kunds räkning. 
Andra förluster, till exempel på grund av minskat värde av investeringen eller vårdslös investeringsrådgivning från företage ts sida, ersätts inte enligt direktivet om 
system för ersättning till investerare. 
1.2.2. Ingen täckning för icke-profe ssionella kunder: Direktivet  om system för ersättning 
till investerare har fokus på skydd av ”små investerare”. Icke-professionella kunder 
 
SV 4   SV kan uteslutas för täckning om inte det na tionella systemet beslutar att täcka sådana 
kunders förluster. 
1.3. Luckor i regelverket 
1.3.1. Underlåtenhet från en utomstående säkerhe tsdepåhållare: Investera re löper risk att 
drabbas av företagets underlåtenhet, men även av en säkerhetsdepåhållares 
eventuella underlåtenhet. Om en utomstående säkerhetsdepåhållare inte kan återlämna de finansiella instrumenten till sin kund kan kunden inte få någon 
ersättning genom det system som inrättas ge nom direktivet om system för ersättning 
till investerare.  
1.3.2. Investerare i fondföretag täcks inte för fö rlust av tillgångar i ett fondföretags fonder 
om fondföretagets förvaringsinstitut går i konkurs (eller om en underdepåhållare går 
i konkurs): Förvaltning av ett fondföretag är inte en tjänst enligt direktivet om 
marknader för finansiella tjänster. Detta innebär att direktivet om system för 
ersättning till investerare in te omfattar fondföretag och deras andelsinnehavare i det 
fall ett fondföretag förlorar sina till gångar via sitt förvaringsinstitut. 
1.3.3. Penningmarknadsfonder: Under finanskrisen upplevde vissa 
penningmarknadsfonder i EU och USA svåri gheter som ledde till oro för risker i 
samband med sådana fonder och en snabb ökni ng av begäranden om inlösen från 
investerare. Direktivet om system för er sättning till investerare täcker inte 
investeringsförluster som härrör från  finansiella instrument, inklusive 
penningmarknadsfonder.  
1.4. Minskning av skillnadern a mellan skyddet för kunde r hos värdepappersföretag 
och för banksparare 
1.4.1. Miniminivå för ersättning: Artikel 4 i direktivet om system för ersättning till 
investerare harmoniserar miniminivån för ersättning (20 000 euro) till varje investerare. Gränsen 20 000 euro har dock aldrig justerats för att avspegla 
inflationen eller europeiska investerares ökade exponering för finansiella instrument 
sedan direktivet om system för ersättning till investerare trädde i kraft. Dessutom 
ändrades direktivet om system för garanti av  insättningar nyligen så att miniminivån 
på 50 000 euro per investerare och värdepappe rsföretag höjdes till en fast nivå på 
100 000 euro. 
1.4.2. Samförsäkring: Enligt artikel 4.4 i direktivet om system för ersättning till investerare 
får medlemsstaterna begränsa täckninge n av ersättningen till en angiven 
procentandel (motsvarande eller överstigande 90 procent) av en investerares krav. 
Detta innebär att en kund kan tvingas  bära en andel av förlusten (inom 
ersättningsgränsen), vilket syftar till att uppmuntra investerare att vara omsorgsfulla 
i sitt val av värdepappersföretag. 
2. G
RUNDSCENARIO , SUBSIDIARITET OCH PROPORTIONALITET  
De problem som beskrivs i avsnitt 1 kan in te hanteras effektivt på medlemsstatsnivå 
eftersom de har sin grund i befintlig EU-l agstiftning och endast kan hanteras genom 
 
SV 5   SV ändringar av EU-lagstiftningen. Europeis ka kommissionen anser att de föreslagna 
lösningarna följer subsid iaritets- och proportiona litetsprinciperna.  
3. M ÅL 
Översynen av direktivet om system för ersättni ng till investerare syftar till att i) förbättra 
direktivets funktionssätt för a tt säkerställa att det ger till räckligt investerarskydd för kunder 
hos företag och tilltro till användni ngen av investeringstjänster, ii) aktualisera direktivet om 
system för ersättning till investerare inom område n där direktivet har blivit otillräckligt på 
grund av förändringar av sektorn för finansiell a tjänster och av rege lverken, iii) minska 
skillnaderna inom regelverket och iv) säkers tälla att nyligen genomförda ändringar av 
direktivet om system för garant i av insättningar (som ursprungligen fungerade som förlaga till 
direktivet om system för ersättning till invest erare) inte leder till omotiverade skillnader 
mellan skyddet för banksparare och s kyddet för investerare som använder 
värdepappersföretag.  
4. A LTERNATIV  
I syfte att uppfylla de mål som beskrivs i föreg ående avsnitt har kommissionens 
avdelningar analyserat olika alternativ:  
 
SV 6   SV 4.1. Alternativ för att förbättra funktion ssättet för direktivet för system för 
ersättning till investerare.  
4.1.1. Alternativ som gäller finansiering av syst em för ersättning till investerare: i) Ingen 
åtgärd på EU-nivå för denna fråga, ii) Harmoni sering av systemens finansiering, iii) 
Införande av en solidaritetsp rincip mellan de nationella systemen, v) Skapande av ett 
alleuropeiskt system.  
4.1.2. Alternativ som gäller förkor tade utbetalningsfr ister: i) Ingen åtgärd på EU-nivå, ii) 
Koppling av tidsfristen för ut betalning till utlösande händels er, iii) Införande av en 
skyldighet för systemen att preliminärt utbetala delersättning om tidsfristen 
överstiger en viss tidsperiod.  
4.1.3. Alternativ som gäller bristande medvete nhet hos investerare om tillämpningsområdet 
för direktivet om system för ersättning ti ll investerare: i) Inge n åtgärd på EU-nivå, 
ii) Ändra direktivet om system för ersättn ing till investerare så att det krävs att 
företag på ett klart och lättförståeligt sätt  informerar investerare om vad som inte 
täcks av systemet (t.ex. täcks investeringsrisker normalt inte). 
4.1.4. Alternativ som gäller täckning av föret ag som driver MTF-plattformar och företag 
som verkar utanför sitt tillstånd: i) Ingen åtgärd på EU-nivå, ii) Klargöra att företag 
som inte är auktoriserade att inneha kund tillgångar inte täcks enligt direktivet om 
system för ersättning till investerare, iii)  Klargöra att om företag faktiskt innehar 
kundtillgångar (oavsett begränsningar av deras tillstånd eller typen av deras 
investeringstjänst) ska kunder ha rätt till e rsättning enligt direktiv et om system för 
ersättning till investerare om före taget inte kan återlämna tillgångarna. 
4.1.5. Alternativ som gäller uteslu tning av krav som involverar  marknadsmissbruk: i) Ingen 
åtgärd på EU-nivå, ii) Ändring av direktivet om system för ersättning till investerare 
så att krav på ersättning från persone r som har medverkat i marknadsmissbruk 
uttryckligen utesluts, iii) Överlåta till medlemsstaterna att besluta huruvida 
transaktioner där marknadsmissbruk har för ekommit ska utesluta s från ersättning.  
4.2. Alternativ inom områden där direkti vet om system för ersättning till 
investerare inte längre är lämpligt på  grund av förändringar av sektorn för 
finansiella tjänster eller av regelverken 
4.2.1. Alternativ som gäller täckning av krav där brott mot uppföranderegler har 
förekommit: i) Ingen åtgärd på EU-nivå, ii) Utvidga ersättningen till att täcka obetalda krav på grund av brott mot uppförandereglerna mot ett företag som 
underlåter att uppfylla sina fö rpliktelser, iii) Utvidga ersättningen till att täcka 
obetalda krav för ett begränsat brott mot uppförandereglerna.  
4.2.2. Alternativ som gäller täckning för icke-professionella kunder: i) Ingen åtgärd på 
EU-nivå, ii) Utvidga ersättningen till krav gä llande icke-professionella kunder, iii) 
Utvidga ersättningen till vissa icke-profess ionella kunder (t.ex. lokala myndigheter 
eller stora företag).  
4.2.3. Alternativ som gäller anpassning av klas sificeringen av kunder till definitionerna i 
direktivet om marknader för finansiella tjänster: i) Ingen åtgärd på EU-nivå, ii) 
Införa en ny klassificering av kunder enligt  direktivet om system för ersättning till 
 
SV 7   SV investerare som bygger på rent kvantitativa kriterier, iii) Anpassa direktivet om 
system för ersättning till in vesterare till direktivet om marknader för finansiella 
tjänster när det gäller kla ssificeringen av kunder. 
4.3. Alternativ för att minska sk illnaderna inom regelsystemet 
4.3.1. Alternativ som gäller att täckning sa knas vid underlåtenhe t från utomstående 
säkerhetsdepåhållare: i) Ingen åtgärd på EU-n ivå, ii) Föreskriva i direktivet om 
marknader för finansiella tjänster att företag ska vara strikt ansvarsskyldiga gentemot en kund för varje underlåtenhet hos en säkerhets depåhållare de utser, iii) 
Utvidga ersättningen till investerare till krav som gäller underlåtenhet från ett 
företags sida att återlämna finansiella inst rument på grund av underlåtenhet från en 
utomstående säkerhetsdepåhållare.  
4.3.2. Alternativ som gäller att täckning inte  föreligger för förlust av tillgångar i ett 
fondföretags fonder om fondför etagets förvaringsinstitut går  i konkurs (eller om en 
underdepåhållare går i konkurs): i) I ngen åtgärd på EU-nivå, ii) Utvidga 
ersättningen inom direktivet om system fö r ersättning till investerare i fondföretags 
fonder för förlust av tillgångar hos ett förv aringsinstitut (eller en underdepåhållare), 
iii) Ändra fondföretagsdirektivet så att de skyddsklausuler stärks som gäller 
förvaringsinstitut och underdepåhållare, iv) Utvidga ersättningen till 
andelsinnehavare i fondföretag vid en ne dskrivningsförlust för andelsinnehavarna 
som är en följd av förlust av tillgångar från ett fondföretags förvaringsinstitut eller underdepåhållare. 
4.3.3. Alternativ som gäller att penningmarknadsf onder inte täcks: i) Ingen åtgärd på EU-
nivå, ii) Införa nya krav i fondföretagsdirektivet för att definiera "penningmarknadsfonder" och skärpa kra ven för sådana fonder, iii) Utvidga 
ersättningen enligt direktivet om system  för ersättning till investerare till 
nedskrivning av värdet av andelar i "en kvalificerad penningmarknadsfond enligt 
direktivet om marknader fö r finansiella tjänster".  
4.4. Alternativ för att bibehålla viss anpassn ing mellan direktivet om system för 
ersättning till investerare och direktivet om system för garanti av insättningar.  
4.4.1. Alternativ som gäller miniminivån för ersä ttning enligt direktivet : i) Ingen åtgärd på 
EU-nivå, ii) Ändra direktivet  om system för ersättning till investerare och kopiera 
den täckning som har antagits enligt direktivet  om system för garanti av insättningar, 
iii) Ändra direktivet om system för ersättni ng till investerare så att miniminivån för 
ersättning höjs till 50 000 euro men lå ta enskilda medlemsstater ange en högre 
gräns, iv) Ändra direktivet om system fö r ersättning till investerare så att 
ersättningsnivån höjs till 50 000 euro och kräva att alla medl emsstater tillämpar 
denna fasta ersättningsnivå (maximal har monisering av täckningsnivån med en 
skyddsklausul för medlemsstater som tillämpar en högre gräns).  
4.4.2. Alternativ som gäller samförsäkringspr incipen: i) Ingen åtgärd på EU-nivå, ii) 
Modifiera samförsäkringsprincipen, iii) Ta bort möjligheten till samförsäkring.  
5. B
EDÖMNING OCH JÄMFÖRELSE AV ALTERNATIVEN  
 
SV 8   SV De olika alternativen pr övas mot kriterierna invest erarskydd och investerarnas 
förtroende, samma villkor och kostnadseffek tivitet. Med tanke på de slutsatser som 
dras i konsekvensbedömningen anser Eur opeiska kommissionen det lämpligt att 
lägga fram ett förslag om ändring av di rektivet om system för ersättning till 
investerare för att hantera följande problem:  
- Ändra direktivet så att en bättre harm onisering på detaljniv å av finansieringen 
uppnås och så att en kreditmeka nism för lån mellan nationella 
ersättningssystem införs.  
- Artikel 9 bör ändras så att en prelimin är utbetalning av en delersättning till 
investerare inom en angiven period föresk rivs om slutbetalni ng inte har gjorts 
under den perioden. 
- Artikel 10 bör ändras så att det kräv s att företag tillhandahåller tydlig 
information om vad som täcks och in te täcks av systemet (t.ex. att 
investeringsrisker inte täcks). 
- Artikel 4.2 och bilaga I bör ändras så att definitionen av icke-professionella 
kunder i direktivet om system för er sättning till invest erare anpassas till 
definitionen i direktivet om marknader för finansiella tjänster. 
- En ny bestämmelse bör infogas för att klargöra att företag omfattas av 
direktivet om de faktiskt inneha r kundmedel, oavsett vilken typ av 
investeringstjänst de tillhandahåller och huruvida de gö r detta i strid med 
villkoren för sin auktorisation. 
- Artikel 3 bör ändras så att krav på er sättning från en person som har medverkat 
i marknadsmissbruk utesluts. 
- Artikel 4.1 bör ändras så att er sättningsnivån höjs till 50 000 euro. 
- Artikel 4.4 bör ändras så att sa mförsäkringsprincipen tas bort. 
- Olika artiklar bör ändras så att ersättni ng ska utbetalas om en  icke-professionell 
investerare drabbas av förlust på grund av underlåtenhet från en utomstående 
säkerhetsdepåhållare som har utsetts av företaget att inneha finansiella 
instrument för kundens räkning. 
- Olika artiklar bör ändras så att ersättning ska utbetalas till en andelsinnehavare 
i ett fondföretags system om den ic ke-professionella andelsinnehavaren 
drabbas av förlust på grund av underlåtenhe t från ett förvari ngsinstitut eller en 
underdepåhållare i systemet. 
Dessutom analyserar kommissionen för närvarande möjligheten att - ändra fondföretagsdirektivet genom att stärka de skyddsklausuler som gäller 
för förvaringsinstitut och underdepåhållare, 
- vidta åtgärder för att skärpa de kr av som gäller för penningmarknadsfonder. 
 
SV 9   SV 6. E FFEKTER AV FÖREDRAGNA ALTERNATIV  
Effekten för de viktigaste intressenterna av de ändringar som fö redragna alternativ 
innebär är följande: 
a) Harmonisera hur system ska finansieras . Både investerarskyddet och 
investerarnas förtroende stärks efters om dessa principer och regler minskar 
risken för att system ska ha otillräck lig finansiering för att uppfylla sina 
åtaganden. Dessutom kommer investerar skyddet att skilja sig mindre mellan 
medlemsstaterna. Värdepappersföre tag kommer att vara tvungna att 
tillhandahålla större förha ndsbidrag, vilket skulle öka  finansieringskostnaderna. 
Den ökade harmoniseringen av finansie ringsreglerna kommer dock att förbättra 
den inre marknadens funktion genom att minska skillnaderna mellan medlemsstaterna när det gäller beha ndlingen av värdepappersföretagen. 
b) Införa en solidaritetsprincip inom ra men för det europeiska systemet med 
nationella system. Investerarskyddet och investerarna s förtroende stärks av att 
lånemöjligheter finns mellan nationella system. 
c) Kräva preliminär delutbetalning av  ersättning om utbetalningsfristen 
överskrider en viss tidsperiod.  Investerare kan känna sig säkra på att de får en 
del av ersättningen efter en given tidsperiod. 
d) Kräva att företag informerar investerare om vad som täcks och inte täcks av 
direktivet om system för ersättning till investerare. Ökar investerarnas 
medvetenhet om täckningens nivå och omfattning. 
e) Ersätta investerare enligt direktivet om system för ersättning till investerare för 
krav som gäller ett företags underlåtenhe t att återlämna finansiella instrument 
på grund av underlåtenhet från en ut omstående säkerhetsdepåhållares sida. 
Ökar skyddet för investerare och kommer att kräva ökad finansiering.  
f) Utvidga ersättningen till andelsinnehavare i fondföretag vid 
nedskrivningsförlust för andelsinnehav arna på grund av förlust av tillgångar 
från ett fondföretags förvarings institut eller underdepåhållare. Ökar 
investerarskyddet och invest erarnas förtroende. Nya bi drag kommer att krävas 
från fondföretag. 
g) Klargöra att om företag faktiskt in nehar kundtillgångar ska kunderna ha rätt 
till ersättning om företaget underl åter att uppfylla sina åtaganden. Ökar 
investerarskyddet och inve sterarnas förtroende. 
h) Utesluta täckning av krav som härrör från transaktioner där 
marknadsmissbruk har förekommit. Ökar investerarnas förtroende och 
marknadens integritet.  
i) Öka ersättningsnivån till et t fast belopp på 50 000 euro . Ökar harmoniseringen 
av investerarskyddets nivå mellan me dlemsstaterna. Ökade bidrag från 
värdepappersföretag kommer att kräv as. Den högre ersättningsgränsen för 
investeringar kommer att minska snedvridningen av konkurrensen mellan investering i insättningar oc h i investeringsprodukter. 
 
SV 10   SV j) Ta bort möjligheten till samförsäkring. Investerare kommer att behandlas 
enhetligt i de olika medlemsstat erna. Något ökade bidrag från 
värdepappersföretag kommer att krävas. 
7. Ö VERVAKNING OCH UTVÄRDERING  
Kommissionen är fördragets väktare oc h kommer därför att övervaka hur 
medlemsstaterna har införlivat ändringarna av  direktivet om system för ersättning till 
investerare. Vid behov ko mmer kommissionens avdelnin gar att erbjuda stöd till 
medlemsstaterna för införlivandet av la gstiftningsmässiga ändringar i form av 
seminarier om införlivande med alla medlem sstater eller bilaterala möten på begäran 
från någon av medlemsstaterna. Vid behov kommer kommissionen att fullfölja det 
förfarande som beskrivs i artikel 258 i EFU-fördraget om någon medlemsstat inte 
uppfyller sina plikter när det gälle r genomförande och tillämpning av 
gemenskapslagstiftningen.  
Eftersom det är svårt att fö rutsäga hur ofta värdepappe rsföretag inte kan uppfylla 
sina förpliktelser och detta leder till att företagen inte kan återlämna värdepapper och 
pengar som innehas för icke-professionell a investerares räkning, kan regelbunden 
övervakning av hur väl direktivet om syst em för ersättning till investerare fungerar 
inte användas som grundval för att avgöra hur värdepappersföretagens 
underlåtenheter hanteras. En utvärdering av följderna av tillämpningen av 
lagstiftningsåtgärden s kulle ändå kunna göras va rt tredje år efter 
genomförandefristen för lagstiftningsåtgärd en. En sådan översyn skulle kunna göras 
gemensamt av Europeiska kommissionen och ESMA. Översynen bör inkludera en 
analys av: i) eventuella klagomål som Eu ropeiska kommissionen har mottagit, ii) hur 
konkreta ärenden har hanterats, och iii) hur  nationella system för ersättning till 
investerare lever upp till de nya kraven på  finansiering och tillhandahållande av 
information. Rådet och Europaparlamentet ska informeras om översynen.