COMISIA EUROPEAN Ă 
Bruxelles, 15.11.2011 
SEC(2011) 1355 final 
  
DOCUMENT DE LUCRU AL SERVICIILOR COMISIEI 
REZUMAT AL EVALU ĂRII IMPACTULUI 
care înso țește documentele 
Propunere de Regulament 
de modificare a Regulamentului  (CE) nr. 1060/ 2009 privind agen țiile de rating de credit 
 
și 
 
Propunere de Directiv ă 
 
de modificare a Directivei 2009/65/CE de coordonare a actelor cu putere de lege și a 
actelor administrative privind organismele de plasament colectiv în valori mobiliare 
(OPCVM) și a Directivei 2011/61/UE privind administratorii fondurilor de investi ții 
alternative 
{COM(2011) 747 final} 
{SEC(2011) 1354 final}  
 
RO 1   RO DOCUMENT DE LUCRU AL SERVICIILOR COMISIEI 
REZUMAT AL EVALU ĂRII IMPACTULUI 
care înso țește documentele 
Propunere de Regulament 
de modificare a Regulamentului  (CE) nr. 1060/2009 privind agen țiile de rating de credit  
 
și 
 
Propunere de Directiv ă 
 
de modificare a Directivei 2009/65/CE de coordonare a actelor cu putere de lege și a 
actelor administrative privi nd organismele de plasament co lectiv în valori mobiliare 
(OPCVM) și a Directivei 2011/61/UE privind admi nistratorii fondurilor de investi ții 
alternative 
INTRODUCERE  
Regulamentul (CE) nr. 1060/2009 privind agen țiile de rating de credit1 (Regulamentul ARC) 
este pe deplin aplicabil de la data de 7 decembrie 2010. Acesta prevede reguli de conduit ă 
pentru agen țiile de rating de credit (ARC). În  data de 11 mai 2011, a fost adoptat ă o 
modificare a Regulamentului ARC2, prin care se confer ă Autorității europene pentru valori 
mobiliare și piețe (AEVMP)3 competen țe de supraveghere exclusiv e asupra ARC înregistrate 
în UE, pentru a centraliza și simplifica supravegherea acestora la nivel european. 
Cu toate acestea, o serie de probleme legate de activit ățile de rating de credit și de utilizarea 
ratingurilor nu sunt abordate în Re gulamentul ARC existent. Numeroase r ăspunsuri la 
consultarea4 efectuată de Comisie și la masa rotund ă5 organizat ă de aceasta în iulie 2011 au 
confirmat nevoia solu ționării unor chestiuni r ămase în suspensie. Este vorba în special de 
riscul ca participan ții la piață să acorde o încredere excesiv ă ratingurilor de credit, de gradul 
ridicat de concentrare de pe pia ța ratingului și, într-o oarecare m ăsură, de modul în care sunt 
remunerate ARC. 
                                                 
1 Regulamentul Parlam entului European și al Consiliului din 16 septembrie 2009 privind agen țiile de 
rating de credit, JO L 302, 17.11.2009. 
2 Regulamentul (UE) nr. 513/2011 al Parlamentului European și al Consiliului din 11 mai 2011 de 
modificare a Regulamentului (CE) nr. 1060/2009 privind agen țiile de rating de credit, JO L 145, 
31.5.2011. 
3 Regulamentul (UE) nr. 1095/2010 al Parlamentului European și al Consiliului a instituit Autoritatea 
europeană de supraveghere (Autoritatea european ă pentru valori mobiliare și piețe) (AEVMP), JO L 
331, 15.12.2010, p. 84. 
4 Consultare public ă privind agen țiile de rating de credit, lansat ă de serviciile Comisiei Europene în 5 
noiembrie 2010 și încheiată în 7 ianuarie 2011. S-au primit peste 100 de r ăspunsuri. 
5 Masa rotund ă pe tema agen țiilor de rating de credit din data de 6 iulie 2011, organizat ă de serviciile 
Comisiei Europene. 
 
RO 2   RO Deși există o serie de ARC mai mici, pia ța ratingului este dominat ă de trei mari agen ții (Fitch, 
Moody's și Standard & Poor's), cu o cot ă de piață combinat ă de peste 95% la nivel global6. 
Economiile mari de scar ă din sector și reputația ARC, care reprezint ă un atu crucial, 
blochează intrarea pe pia ță. Particularit ățile anumitor categor ii de ratinguri, în principal ale 
celor legate de datoria suveran ă, nu sunt nici ele luate în  calcul într-un mod satisf ăcător. Mai 
exact, în timpul crizei recente a datoriilor din zona euro7, ARC au fost criticate în leg ătură cu 
transparen ța și calitatea ratingurilor pent ru datoriile suverane și s-a pus întrebarea dac ă pentru 
remedierea acestor aspecte se impune înt ărirea cadrului de reglemen tare al UE aplicabil ARC. 
În fine, conflictele de interese legate de structura ac ționariatului ARC și răspunderea civil ă a 
acestora nu sunt nici ele tratate corespunz ător în Regulamentul ARC actual.  
DEFINIREA PROBLEMELOR  
Problemele descrise în sec țiunea urm ătoare pot fi grupate în șase mari domenii:  
• încrederea excesiv ă în ratinguri de credit  externe, care duce la c ăderi bruște (cliff 
effects)8 pe piețele de capital; 
• efectele de c ădere brusc ă și de contagiune ale modific ărilor ratingurilo r suverane;  
• posibilități de alegere și concuren ță limitate pe pia ța ratingurilor de credit; 
• căi de recurs insuficiente pent ru utilizatorii de ra tinguri care au de suferit pierderi din 
cauza unui rating incorect aco rdat de o ARC care încalc ă Regulamentul ARC; 
• posibilitatea compromiterii independen ței ARC din cauza conflictelor de interese 
care decurg din modelul „emitentul pl ătește”, din structura ac ționariatului și din 
colaborarea îndelungat ă cu aceeași ARC; și 
• metode și proceduri de rating de credit care  nu sunt suficient de riguroase. 
                                                 
6 Finance – FAZ.NET, S & P, Moody’s and Fitch: Brussels’ battle against the rating oligopoly , iunie 
2011. Disponibil la adresa: http ://financesjournal.com/finances/m oodys-fitch-brussels-battle-rating-
oligopoly-5972.html. 
7 O descriere și o analiz ă detaliată a crizei datoriilor din zona euro sunt disponibile în anexa VI la 
evaluarea impactului. 
8 C ăderile bru ște (cliff effects ) sunt acțiuni subite declan șate de retrogradarea unui rating sub un anumit 
prag, atunci când retrogradarea unei singure valori mobiliare poate avea un efect de cascad ă 
dispropor ționat. 
 
RO 3   RO   
Obligația legală de a utiliza ratinguri de credit externe 
Utilizarea excesiv ă a ratingurilor externe pentru administrarea 
internă a riscurilor 
Lipsa de transparen ță a procesului de rating suveran Strategii de investi ții legate direct de ratinguri 
Informații insuficiente despre produsele financiare structurate
Insuficienta obiectivitate și exhaustivitate a procesului de 
rating suveran 
Alegerea nepotrivit ă a momentului public ării ratingurilor 
 
Concentrarea puternic ă a pieței ratingurilor de credit 
Posibile conflicte de interese datorate structurii ac ționariatului
Posibile conflicte de interese datorate modelului „emitentul 
plătește” Absența regimurilor de r ăspundere civil ă în unele state 
membre Obstacole importante la intrarea pe pia ța ratingurilor de credit 
Lipsa comparabilit ății ratingurilor 
Riscul de arbitraj de reglementare Încredere excesiv ă în 
ratinguri externe, care 
creează efecte prociclice 
și de cădere brusc ă pe 
piețele de capital 
 
 
 
 
Riscuri pentru 
stabilitatea 
pieței 
 
Încredere 
scăzută în piața 
financiară 
 
Scăderea 
încrederii 
investitorilor 
 
Calitate 
compromis ă a 
ratingurilor  Efecte de contagiune ale 
modificărilor ratingurilor 
suverane 
 
Posibilități de 
alegere și 
concurență limitate 
pe piața ratingurilor 
de credit 
Căi de 
recurs 
insuficiente 
pentru 
investitori 
Independen ța compromis ă a 
agențiilor de rating de credit 
Comunicare și transparen ță insuficiente legate de ratinguri și
de metodele aflate la baza lor 
Alegerea nepotrivit ă a momentului public ării ratingurilor Metode și proceduri de rating de 
credit insuficient de riguroase 
 Sursele problemelor Probleme globale Consecințe 
 
Figura 1.  Arborele problemelor  
 
RO 4   RO SUBSIDIARITATE  
Conform principiului subsidiarit ății [articolul 5 alineatu l (3) din TUE], se adopt ă măsuri la 
nivelul UE numai dac ă obiectivele stabilite nu pot fi înde plinite în mod suficient de statele 
membre și, prin urmare, având în vedere amploarea și efectele m ăsurilor propuse, ele pot fi 
îndeplinite mai bine la nivelul UE. De și toate problemele evocate mai sus au implica ții 
importante asupra fiec ărui stat membru, impactul lor general poate fi pe deplin în țeles numai 
în context transfronta lier. Aceasta din cauz ă că pot fi acordate ratinguri într-o țară pentru 
instrumente financiare emise în alt ă țară, astfel că măsurile luate la nivel na țional pot s ă nu 
aibă efecte, deoarece ratinguril e acordate într-un alt stat membru sau chiar într-o țară terță pot 
continua s ă fie emise și utilizate. De aceea, în lipsa unei ac țiuni la nivelul UE, m ăsurile luate 
la nivel na țional ca reac ție la emiterea ratingurilor de credit risc ă să fie eludate sau ineficiente. 
Prin urmare, orice alte ac țiuni în domeniul ARC pot fi cel mai bine realizate printr-un efort 
comun. Ac țiunea la nivelul UE apare a șadar ca fiind adecvat ă din punctul de vedere al 
principiului subsidiarit ății. 
OBIECTIVE șI OPțIUNI STRATEGICE SELECTATE  
Obiectivul general al propunerii este de a contribui la reducerea riscurilor care amenin ță 
stabilitatea financiar ă și de a restabili încrederea investitorilor și a altor participan ți la piață în 
piețele financiare și în calitatea ratingurilor. Setul de op țiuni strategice pr ezentate în aceast ă 
secțiune vizeaz ă remedierea problemelor și atingerea obiectivelor specifice corespondente. 
Opțiunile selectate pe baza eficacit ății și eficienței sunt eviden țiate cu caractere îngro șate. 
Opțiuni strategice pentru a di minua impactul efectelor de c ădere brusc ă9 asupra institu țiilor 
și piețelor financiare prin reducerea încreder ii acordate ratingurilor de credit externe  
Opțiuni strategice  
1. Statu-quo.  
2. Reducerea încrederii acordate ratingurilor externe prin îmbun ătățirea administr ării interne a riscului și promovarea 
utilizării modelelor interne de rating în scopuri de reglementare.  
3. Impunerea obliga ției institu țiilor de credit, a firmelor de investi ții și a societ ăților de asigurare și de reasigurare de a utiliza mai 
multe ratinguri.  
4. Îmbun ătățirea obliga țiilor de informare ale emiten ților de produse financiare structurate pe baz ă continu ă. 
Evaluarea impactului arat ă că măsurile de îmbun ătățire a administr ării interne a riscului de 
credit și utilizarea modelelor interne în scopuri de reglementare și, în mod concret, 
îmbunătățirea informa țiilor publicate de emiten ți cu privire la produsele financiare structurate 
sunt cele mai eficient e din punctul de vedere al costurilor în situa ția actuală. Ratingurile de 
bună calitate sunt utile și trebuie folosite în continuare; este important îns ă să se stimuleze 
dezvoltarea capacit ăților interne de rating de credit pent ru firmele care dispun de resurse 
suficiente. Prin urmare, trebuie asigurat ă aplicarea generalizat ă, pentru to ți actorii de pe 
piețele financiare, a unui principiu de prevenire a acord ării unei importan țe excesive 
ratingurilor de credit, în concordan ță cu principiile Consiliului pentru Stabilitate Financiar ă. 
Primul set de m ăsuri pentru limitarea încrederii acordat e ratingurilor de cr edit a fost deja 
inclus în noua propunere a Comisiei de  modificare a Directivei privind cerin țele de capital 
                                                 
9 C ăderile bru ște (cliff effects ) sunt acțiuni subite declan șate de retrogradarea unui rating sub un anumit 
prag, atunci când retrogradarea unei singure valori mobiliare poate avea un efect de cascad ă 
dispropor ționat. 
 
RO 5   RO (CRD IV)10. În stadiul actual, este nevoie de adapt ări în special în domeniul organismelor de 
plasament colectiv în valori mobiliare (OPCVM) și în cel al Fondur ilor de investi ții 
alternative (FIA). Ratin gurile duble pentru produsele financia re structurate ar putea permite o 
reducere și mai marcat ă a dependen ței de ratinguri pentru aceste produse complexe.  
Opțiunile preferate sunt în concordan ță cu opinia p ărților interesate potrivit c ăreia eliminarea 
din legisla ție a dispozi țiilor care determin ă utilizarea mecanic ă a ratingurilor este doar o etap ă, 
și nu o solu ție imediat ă. Părțile interesate au remarcat totodat ă că găsirea unor m ăsuri 
adecvate pentru a înlocui ra tingurile externe utilizate în  prezent constituie o real ă provocare. 
Utilizarea m ăsurilor de pia ță în locul ratingurilor a fost considerat ă excesiv de prociclic ă și 
volatilă de multe p ărți interesate, printre ca re grupuri din sector și autorități publice, îns ă 
poate fi avut ă în vedere al ături de alte m ăsuri. Unele p ărți interesate, mai exact emiten ții, s-au 
opus ideii de a impune mai multe ratinguri ca m ăsură de reducere a încrederii excesive în 
ratinguri, în timp ce ARC mai mi ci au primit favorabil aceast ă cerință. 
Opțiuni strategice pentru reducer ea riscurilor unor ef ecte de contagiune aferente ratingurilor 
datoriilor suverane 
Opțiuni strategice  
1. Statu-quo.  
2. Obligativitatea public ării de către ARC a unui raport complet de cercetare asupra ratingurilor datoriilor suverane și a 
alocării personalului.  
3. Obligativitatea public ării de către ARC a ratingurilor suverane dup ă închiderea locurilor de tranzac ționare din UE.  
4. Impunerea obliga ției ARC de a emite mai frecvent ratinguri pentru datoriile suverane.  
5. Extinderea prerogativelor autorit ăților competente (AEVMP) pentru a garanta c ă metodele de rating sunt conforme 
cu normele legale.  
6. Obligarea guvernelor (din UE) s ă publice un set de date standardizat cu privire la performan țele economice pentru a permite 
analiza riscului de credit.  
7. Abilitarea AEVMP pentru a restric ționa sau interzice temporar, în situa ții excep ționale, emiterea de ratinguri 
suverane.  
8. Încurajarea unei structuri independente existente a UE s ă emită ratinguri de credit sau crearea unei noi agen ții europene de 
rating de credit.  
9. Interzicerea ratingurilor datoriilor suverane.  
În cadrul evalu ării impactului au fost identificate nou ă opțiuni pentru reduc erea riscurilor 
asupra stabilit ății pieței pe care le implic ă ratingurile suverane, cinc i dintre acestea fiind 
reținute. S-a propus ca ARC s ă publice rapoarte complete de cercetare asupra ratingurilor 
suverane (op țiunea 2), m ăsură care a primit sprijinul unora dintre autorit ățile publice și părțile 
interesate din sector. Proces ele de rating al datoriilor su verane ar trebui totodat ă efectuate mai 
frecvent (op țiunea 4), iar AEVMP ar trebui s ă aibă competen țele necesare pentru a asigura 
conformitatea metodelor cu cerin țele regulamentului, dar și pentru a interzice temporar 
emiterea de ratinguri suverane, în circumstan țe excepționale, bine definite (op țiunile 5 și 7), 
idee pe care unele dintre p ărțile interesate au respins-o. Totodat ă, în evaluarea impactului se 
consideră că este preferabil ca ra tingurile suverane s ă fie publicate dup ă închiderea locurilor 
de tranzac ționare din UE (op țiunea 3). Evaluarea im pactului concluzioneaz ă că, din motive de 
obiectivitate și credibilitate în fa ța pieței, nu ar fi adecvat ă utilizarea unei structuri 
independente existente a UE sau crearea unei noi agen ții europene de rati ng de credit care s ă 
                                                 
10 COM(2011) 453 final. 
 
RO 6   RO emită ratinguri ale datoriilor suverane. Numeroase p ărți interesate și-au exprimat preocup ările 
legate de credibilitatea u nor astfel de ratinguri. 
Opțiuni strategice pentru îmbun ătățirea condi țiilor de pe pia ța ratingului de credit în vederea 
creșterii calității ratingurilor  
Opțiuni strategice  
1. Statu-quo.  
2. Încurajarea apari ției unei re țele de agen ții de rating mici și mijlocii.  
3. Încurajarea apari ției unei agen ții europene de rating.  
4. Armonizarea scalelor de rating pentru a îmbun ătăți comparabilitatea ratingurilor între ARC.  
5. Crearea unui Indice european de rating (EURIX).  
6. Obligarea ARC s ă emită ratinguri comune la nivelul comitetului de rating.  
7. Interzicerea cump ărării ARC mici și mijlocii de c ătre ARC mari.  
8. Introducerea unor plafoane temporare pentru cotele de pia ță ale ARC.  
9. Obligarea ARC s ă publice tarifele pentru ratinguri și să se asigure c ă prețurile nu sunt discriminatorii și se bazeaz ă 
pe costuri.  
Evaluarea impactului analizeaz ă o gamă largă de opțiuni pentru îmbun ătățirea condi țiilor de 
pe piața ratingurilor de credit , care ar trebui s ă ducă la asigurarea independen ței ARC și a unei 
calități ridicate a ra tingurilor. Îmbun ătățirea transparen ței (opțiunile 5 și 9) și a 
comparabilit ății ratingurilor (op țiunea 4) sunt considerate op țiuni eficiente din punctul de 
vedere al costurilor. În plus, promovarea cre ării unei re țele de agen ții de rating mici și mijlocii 
este considerat ă ca fiind op țiunea preferat ă pentru a reduce barierele din calea intr ării pe piață. 
Crearea unei agen ții europene de rating ca ini țiativă publică, și nu privat ă, nu a fost re ținută. O 
mare majoritate a p ărților interesate au fost împotriva acestei op țiuni. Interzicerea 
achiziționării de către ARC mari a unor ARC mici și mijlocii ar fi necesar ă pentru a asigura 
eficacitatea celorlalte op țiuni preferate, inclusiv  a celor care se refer ă la independen ța ARC. 
Această interdicție nu ar fi îns ă eficientă, în sine, pentru a modifica structura pie ței și ar putea 
fi eludată de ARC. 
Opțiuni strategice pentru a garanta dreptul de recurs al investitorilor  
Opțiuni strategice  
1. Statu-quo.  
2. Introducerea r ăspunderii civile a ARC în legisla ția UE. 
3. Garantarea r ăspunderii civile a ARC fa ță de utilizatorii ratingurilor de credit în fa ța instan țelor naționale.  
Pentru a garanta dreptul de recurs al i nvestitorilor, evaluarea impactului recomand ă opțiunea 
3, care ar introduce o obliga ție general ă de a asigura r ăspunderea civil ă a ARC în fa ța 
instanțelor naționale. Părțile interesate (cu excep ția notabil ă a ARC) sunt în general de p ărere 
că ar trebui s ă fie posibil ă introducerea unor ac țiuni civile împotriva ARC, îns ă numai pentru 
neglijență gravă sau inten ție. 
Opțiuni strategice pentru îmbun ătățirea calit ății ratingurilor prin înt ărirea independen ței 
ARC și promovarea unor proceduri și metode de rating riguroase 
Opțiuni strategice  
1. Statu-quo.  
 
RO 7   RO 2. Obligarea investitorilor s ă plătească pentru ratinguri (modelul „investitorul pl ătește”). 
3. Obligarea locurilor de tranzac ționare să pună în practic ă și să administreze model ul „locul de tranzac ționare pl ătește”. 
4. Impunerea obliga ției ca ARC s ă fie selectate de un organism independent.  
5. Introducerea unor reguli de rota ție pentru ARC îns ărcinate de un emitent s ă evalueze propriile sale produse și pe 
emitentul însu și. 
6. Introducerea unor cerin țe specifice privind independen ța ARC și obiectivitatea acestora în rela ția cu acționarii lor.  
7. Înăsprirea regulilor privind publicarea metodelor de rating.  
8. Impunerea obliga ției ARC de a informa emiten ții cu suficient timp în avans în leg ătură cu publicarea unui rating.  
Evaluarea impactului identific ă opt opțiuni pentru consolidarea independen ței ARC. Celelalte 
modele care ar putea constitui alternative la modelul „emitentul pl ătește” nu sunt în întregime 
lipsite de riscul unor conflicte de interese. În acest sens, Comisia va monitoriza în continuare 
caracterul adecvat al modelelor de remunerare ale agen țiilor de rating și va înainta un raport 
pe această temă Parlamentului European și Consiliului pân ă la data de 7 decembrie 2012, a șa 
cum prevede articolul 39 alineatul (1) din Regulamentul ARC. Op țiunile reținute în evaluarea 
impactului cuprind m ăsuri destinate s ă reducă și mai mult riscurile care amenin ță 
independen ța ARC în cadrul modelului „emitentul pl ătește”. Într-adev ăr, numeroase p ărți 
interesate consider ă că riscurile pe care le presupune modelul „emitentul pl ătește” pot fi 
gestionate. În acest scop, evaluarea impactului recomand ă rotația obligatorie a ARC (op țiunea 
5), inclusiv cerin ța ca ratingul unui emitent și cel al produselor acestuia s ă fie emise de agen ții 
diferite (nu se aplic ă în cazul ratingurilor suverane), și reguli referitoare la interesele de 
participare (op țiunea 6). În plus, sunt preferate op țiunile care prev ăd reguli în materie de 
transparen ță și publicare a ratingurilor (op țiunile 7 și 8) pentru a solu ționa problema 
conflictelor de interese și a contribui la asigurarea unei calit ăți ridicate a rati ngurilor. Cu toate 
acestea, eficacitatea acestor m ăsuri, în special a rota ției obligatorii a ARC, poate fi asigurat ă 
numai dac ă condițiile de pia ță duc la cre șterea ARC mici și la intrarea unor noi actori pe pia ța 
de ratinguri. 
IMPACTUL GLOBAL AL PACHETULUI  
Impact cumulat și sinergii 
Această secțiune prezint ă impactul cumulat al implement ării pachetului de op țiuni strategice 
reținute. Acest pachet a fost  conceput astfel încât s ă asigure atingerea obie ctivului global de a 
contribui la reducerea riscurilor care amenin ță stabilitatea financiar ă și de a restabili 
încrederea investitorilor și a altor participan ți la piață în piețele financiare și în calitatea 
ratingurilor. 
Opțiunile preferate ar trebui s ă reducă încrederea excesiv ă acordată ratingurilor externe prin 
reducerea importan ței acestora în cadrul legisla ției privind serviciile financiare. În acest fel se 
preconizeaz ă că se va reduce dependen ța de ratinguri externe a institu țiilor de credit, a 
societăților de asigurare, a fondurilor de investi ții și a sectorului administr ării de active. În 
plus, măsura care const ă în introducerea cerin ței ca emiten ții să furnizeze mai multe 
informații despre activele suport ale produselor financiare structur ate ar trebui s ă-i ajute pe 
investitori la ef ectuarea unei evalu ări proprii a riscului de credit, în loc s ă se bazeze exclusiv 
pe ratinguri externe. 
Opțiunile selectate vor îmbun ătăți totodată transparen ța și calitatea ratingurilor datoriilor 
suverane prin verificarea informa țiilor aflate la baza acestora împreun ă cu statul implicat. O 
primă măsură va impune obliga ția ARC de a verifica corectitudinea informa țiilor cu statele 
implicate pentru a evita efectuarea unor  ratinguri suverane eronate. Totodat ă, transparen ța și 
 
RO 8   RO calitatea ratingurilor su verane vor fi îmbun ătățite prin publicarea unui raport integral de 
cercetare care va înso ți ratingul. Publicarea ra tingurilor suverane dup ă închiderea locurilor de 
tranzacționare din Europa are scopul de  a permite tuturor participan ților la pia ță să dispună de 
informațiile noi înainte de deschiderea locurilor de tranzac ționare, contribuind astfel la 
limitarea perturb ărilor majore ale pie ței. În plus, pentru a ate nua riscul unor efecte de 
contagiune ale retrograd ărilor ratingurilor suverane, AEVMP ar fi abilitat ă, în circumstan țe 
specifice prev ăzute în regulament, s ă interzică temporar ratingurile suverane. Aceast ă măsură 
trebuie să fie temporar ă, excepțională și supusă unor condi ții stricte. 
Măsurile preferate ar trebui totodat ă să multiplice op țiunile disponibile și să optimizeze 
structura sectorului de rating. Agen țiile de rating mici și mijlocii ar fi încurajate s ă facă 
schimb de informa ții, ceea ce ar putea facilita intrarea pe pia ță a unor noi participan ți și ar 
oferi o gam ă mai largă de servicii. De asemenea, promova rea unor standarde comune pentru 
scalele de rating și a unui Indice european de rating (EURIX) poate faci lita compararea 
ratingurilor emise de agen ții de rating diferite. Transparen ța îmbunătățită a politicilor de 
prețuri și a comisioanelor percepute de agen ții nu numai c ă ar facilita concuren ța pe piața de 
rating, dar ar permite AEVMP s ă monitorizeze efectiv confli ctele de interese poten țiale care 
decurg din utilizarea modelului „emitentul pl ătește”. În fine, rota ția obligatorie a ARC ar 
reduce substan țial riscul pe care îl reprezint ă pentru independen ța agențiilor familiaritatea 
creată printr-o lung ă relație de afaceri cu un emitent și în plus ar avea un efect pozitiv 
important în ceea ce prive ște îmbunătățirea posibilit ăților de alegere de pe pia ța de rating prin 
oferirea mai multor oportunit ăți de afaceri pentru agen țiile de rating mici. 
În ceea ce prive ște protecția investitorilor, op țiunile reținute ar garanta c ă investitorii dispun 
de căi de recurs adecvate împotriva ARC. Aceasta  ar constitui un stimulent puternic pentru 
ARC de a respecta obliga țiile legale și de a oferi ratinguri de înalt ă calitate. 
Independen ța ratingurilor va fi îmbun ătățită odată cu introducerea cerin ței ca emiten ții să 
schimbe periodic agen ția de rating. Riscurile de conflic te de interese se vor reduce și mai mult 
datorită cerinței ca agen țiile de rating s ă nu poată furniza simultan ratinguri solicitate pentru 
un emitent și pentru produsele acestuia. Îmbun ătățirea structurii ac ționariatului ARC va 
contribui și ea la cre șterea independen ței. Transparen ța și calitatea ratingurilor vor fi și ele 
îmbunătățite prin în ăsprirea regulilor privind pu blicarea metodelor de rating și introducerea 
unei proceduri pentru elaborarea și aprobarea acestora și prin introducerea obliga ției ARC de 
a comunica și motiva modific ările metodelor de rating utilizate. Calitatea ratingurilor ar urma 
să crească și datorită obligației ARC de a-i informa pe emiten ți cu suficient timp înainte în 
legătură cu publicarea unui rating. 
Evaluarea sarcinii administrative și a costurilor de conformare 
Obligația instituțiilor financ iare de a- și îmbunătăți administrarea intern ă a riscurilor și de a 
utiliza modele interne de rating în scopur i de reglementare va determina apari ția unor costuri 
suplimentare. Aceste costuri vor fi substan țiale pentru sectoarele  financiare vizate în 
ansamblu, îns ă fiecare institu ție financiar ă le va suporta în mod propor țional. Emiten ții vor 
avea de suportat costuri suplimentare și datorită înăspririi obliga țiilor de raportare, aceste 
costuri putând ajunge pân ă la 1,7 milioane EUR one-off  și 1,92 milioane EUR anual. 
Setul de op țiuni pentru reducerea risc ului de contagiune aferen t ratingurilor suverane va 
genera totodat ă pentru ARC costuri recurente de conf ormare care se pot ridica la 3,27 
milioane EUR anual pentru întregul sector. 
 
RO 9   RO Măsurile destinate s ă sporeasc ă concuren ța nu vor cre ște semnificativ costurile pentru ARC 
(costul anual de conformare pentru sectorul  de rating este estimat la 1,38 milioane EUR). 
Aceste costuri vor fi legate  numai de promovarea unei re țele de ARC mici și mijlocii și se vor 
încadra între 0,9 și 1,95 milioane EUR, iar Comisia va studia posibilitatea unei finan țări din 
partea UE. 
Opțiunea strategic ă referitoare la r ăspunderea civil ă a ARC fa ță de investitori va genera, 
conform estim ărilor, costuri de conformare datorit ă necesității de a încheia o asigurare de 
răspundere sau, în absen ța acesteia, de a crea o rezerv ă financiar ă pentru a face fa ță 
eventualelor reclama ții ale investitorilor. 
În fine, op țiunile reținute în ceea ce prive ște independen ța ARC nu ar trebui s ă genereze 
costuri semnificative. 
Alegerea instrumentului juridic 
Inițiativa cuprinde o gam ă largă de măsuri, care pot fi împ ărțite în patru categorii: 
• măsuri care implic ă modificarea Regulamentul ARC actual; 
• măsuri care implic ă modificarea Regulamentului ARC actual și elaborarea unor 
standarde tehnice de c ătre AEVMP; 
• măsuri care implic ă modificări ale legisla ției sectoriale (Directiva OPCVM și 
directiva privind administratorii FIA); 
• măsuri care se bazeaz ă pe un program de finan țare existent al Uniunii pentru 
promovarea unei re țele de ARC mici și mijlocii. 
MONITORIZARE șI EVALUARE  
Dacă opțiunile reținute vor fi implementate, Comisia va  monitoriza aplicarea politicilor 
propuse de c ătre statele membre. Dac ă este necesar, Comisia va urma procedura prev ăzută la 
articolul 226 din tratat, în  cazul neîndeplinirii de c ătre un stat membru a obliga țiilor care îi 
revin în ceea ce prive ște implementarea și aplicarea legisla ției Uniunii. 
Pentru a evalua eficacitatea politicilor propuse, Comisia va  propune crearea unui set de 
indicatori care s ă fie introdu și într-un sistem de monitorizare pentru a facilita realizarea unei 
evaluări la trei ani de la data transp unerii (eventual sub forma unui raport c ătre Consiliu și 
Parlamentul European). 
În cadrul exerci țiului de monitorizare, AEVMP va primi rapoarte trimestriale din partea 
autorităților competente cu privire la diversele domenii de politic ă acoperite.