(Text cu relevanță pentru SEE)

În prezenta propunere se recunoaște faptul că există și alți factori, care nu se încadrează în domeniului său de aplicare, care frânează dezvoltarea sectorului capitalului de risc din UE, precum abordarea finanțării nebancare sau regimurile fiscale, pe care statele membre ar trebui să îi abordeze prin intermediul altor inițiative specifice. În plus, acești factori vor fi abordați, de asemenea, în cadrul pachetului cuprinzător de măsuri în sprijinul finanțării cu capital de risc din UE, prevăzut de Planul de acțiune privind uniunea piețelor de capital.

Fondurile europene cu capital de risc (denumite în continuare „EuVECA”) și fondurile europene de antreprenoriat social (denumite în continuare „EuSEF”) sunt structuri create pentru a le oferi participanților pe piață noi oportunități de a mobiliza și de a investi capital în întreprinderile mici și mijlocii („IMM-uri”) inovatoare și în întreprinderile sociale din întreaga Europă. Sectorul IMM-urilor are o importanță majoră pentru economia UE, datorită capacității sale de a genera o creștere reală și randamente. În timp ce fondurile EuVECA sprijină întreprinderile tinere și inovatoare, fondurile EuSEF vizează întreprinderile care au scopul de a produce un impact social pozitiv.

În ceea ce privește eficacitatea Regulamentului (UE) nr. 345/2013 și a Regulamentului (UE) nr. 346/2013, în timp ce gradul de utilizare al posibilităților oferite de Regulamentul (UE) nr. 345/2013 ar putea fi îmbunătățit, gradul scăzut de utilizare al celor oferite de Regulamentul (UE) nr. 346/2013 este, în mod evident, nesatisfăcător. Atât Regulamentul (UE) nr. 345/2013, cât și Regulamentul (UE) nr. 346/2013 sunt limitate de o serie de obstacole: este vorba, în special, despre limitele care îi împiedică pe marii administratorii al căror portofoliu depășește 500 de milioane EUR să utilizeze denumirile „EuVECA” și „EuSEF”, despre un bilet de intrare de cel puțin 100 000 EUR pentru investitorii neprofesioniști și despre limitări specifice aplicabile investițiilor eligibile (în definiția societăților de portofoliu eligibile). În cazul fondurilor mai mici, investiția minimă de 100 000 EUR a fost menționată ca un potențial obstacol, dar investitorii neprofesioniști dispun deja de o serie de instrumente alternative pentru a realiza investiții mai mici în active ale IMM-urilor (de exemplu, finanțarea participativă, ofertele publice inițiale etc.). Fondurile EUSEF și EuVECA sunt instrumente diferite, pe termen lung (de exemplu, aceste fonduri au o perioadă de restricționare de cel puțin cinci ani), ceea ce necesită praguri mai ridicate și o mai mare protecție a investitorilor.

Coerența este asigurată prin faptul că Regulamentul (UE) nr. 345/2013 și Regulamentul (UE) nr. 346/2013 sunt complementare Directivei privind AFIA, întrucât ele se aplică micilor administratorii ale căror portofolii se situează sub 500 de milioane EUR, cu scopul de a le oferi acestora din urmă posibilitatea de a difuza trasfrontalier atât fonduri EuVECA, cât și fonduri EuSEF.

În ceea ce privește valoarea adăugată la nivelul UE, Regulamentul (UE) nr. 345/2013 și Regulamentul (UE) nr. 346/2013 abordează o lacună existentă în legislație înainte de adoptarea lor, menită să creeze pentru administratorii mici posibilitatea de a difuza fonduri la nivel transfrontalier și să majoreze cuantumul capitalurilor nebancare disponibile pentru investiții în întreprinderile nou-înființate și în întreprinderile sociale. Valoare adăugată la nivelul UE rezidă și în faptul că acestea constituie „cadre unice de reglementare”, menite să garanteze că investitorii dispun de cele mai bune și mai comparabile informații pentru a investi în fondurile EuVECA și EuSEF în întreaga Europă.

•Consultări cu părțile interesate

Prezenta propunere se bazează pe o serie de consultări publice, și anume o consultare publică lansată în cadrul cărții verzi intitulate „Crearea unei uniuni a piețelor de capital” (18 februarie 2015–13 mai 2015), o consultare publică privind revizuirea Regulamentului (UE) nr. 345/2013 și a Regulamentului (UE) nr. 346/2013 (30 septembrie 2015–6 ianuarie 2016), o consultare publică lansată în cadrul cererii de contribuții privind cadrul de reglementare al UE în domeniul serviciilor financiare (30 septembrie 2015–31 ianuarie 2016) și un atelier tehnic specific (27 ianuarie 2016).

Rezultatele acestor consultări sugerează că există un sprijin general pentru lărgirea categoriei de administratori autorizați să administreze și să difuzeze fonduri utilizând denumirile „EuVECA” și „EuSEF”, prin includerea administratorilor autorizați în temeiul articolului 6 din Directiva 2011/61/UE. Prezenta propunere deschide piața fondurilor EuVECA și EuSEF administratorilor autorizați în temeiul Directivei AFIA, astfel încât aceștia să le poată oferi o gamă completă de produse clienților lor situați în statul lor membru de origine sau în alte state membre, ceea ce ar spori rata de penetrare globală a acestor fonduri. Acești administratori vor trebui să îndeplinească în continuare cerințele Directivei AFIA și să respecte, de asemenea, anumite norme ale Regulamentului (UE) nr. 345/2013 și, respectiv, ale Regulamentului (UE) nr. 346/2013.

Părțile interesate au exprimat puncte de vedere diferite în ceea ce privește reducerea investiției minime de 100 000 EUR necesare pentru a investi în fondurile EuVECA și EuSEF în cazul investitorilor neprofesioniști. Unii respondenți au fost în favoarea reducerii acestui „bilet minim de intrare”. Ei au propus lărgirea gamei de investitori potențiali pentru a spori posibilitățile de alegere ale investitorilor neprofesioniști. Alți respondenți au estimat că profilul de risc, obligațiile contractuale și natura nelichidă a investițiilor în capitalul de risc și în întreprinderile sociale nu sunt în mod necesar potrivite pentru investitorii de retail care dispun de un volum mai mic de capital. Alții au constatat faptul că ar fi necesar să se adopte norme suplimentare de protecție adaptate pentru investitori, al căror cost nu ar compensa eventualele creșteri ale bazei de investitori. Pentru investitorii individuali, o abordare pe bază de portofolii similară cu cea din Regulamentul (UE) 2015/760 al Parlamentului European și al Consiliului privind fondurile europene de investiții pe termen lung a fost citată cu titlu de exemplu al nivelului de protecție care ar putea fi necesar. Având în vedere argumentele de mai sus, prezenta propunere menține biletul de intrare de 100 000 EUR din următoarele motive: o reducere a investițiilor minime ar genera riscuri semnificative legate de protecția investitorilor, ceea ce ar putea afecta încrederea investitorilor în fondurile EuVECA și EuSEF. Reducerea pragului de investiții ar trebui, în mod inevitabil, să fie cuplată cu noi măsuri de protecție a investitorilor de retail, ceea ce ar genera costuri și ar afecta beneficiul final al unor regimuri mai flexibile pentru fondurile EuVECA și EuSEF.

Costurile indirecte care le revin administratorilor pentru înregistrarea de fonduri EuVECA și EuSEF includ cerințele de fonduri proprii. Respondenții au subliniat că interpretarea expresiei „fonduri proprii suficiente” variază în funcție de autoritățile competente, anumite autorități aplicând integral cerințele aplicabile administratorilor autorizați în temeiul Directivei AFIA. De asemenea, respondenții au pus sub semnul întrebării compatibilitatea taxelor suplimentare impuse de unele state membre gazdă cu Regulamentul (UE) nr. 345/2013 și cu Regulamentul (UE) nr. 346/2013. Prezenta propunere abordează problema suprareglementării, solicitând Autorității Europene pentru Valori Mobiliare și Piețe (ESMA) să elaboreze standarde tehnice de reglementare privind metodologiile de stabilire a nivelului fondurilor proprii suficiente. Ea precizează, de asemenea, faptul că statele membre gazdă nu pot impune taxe pentru fondurile EuVECA și EuSEF transfrontaliere.

Regulamentul (UE) nr. 345/2013 și Regulamentul (UE) nr. 346/2013 interzic impunerea de cerințe sau de proceduri administrative în ceea ce privește difuzarea de fonduri cu capital de risc eligibile în statele membre gazdă. Pentru a garanta că această interdicție este respectată în mod constant în toate statele membre, prezentul regulament precizează în mod explicit că statele membre gazdă nu pot impune comisioane și alte taxe.

Majoritatea răspunsurilor au fost în favoarea unei extinderi a gamei de active eligibile pentru investiții prin fondurile EuVECA, cu argumentul că definiția societăților de portofoliu eligibile în temeiul Regulamentului (UE) nr. 345/2013 este prea restrictivă. Motivele au inclus dificultatea administratorilor de a identifica suficiente investiții care să se încadreze în definiție și atractivitatea realizării investițiilor de continuare. De asemenea, în cadrul răspunsurilor s-a propus majorarea limitei privind numărul angajaților și eliminarea limitelor privind cifra de afaceri și bilanțul. Prezenta propunere permite investițiile în societăți cu până la 499 de angajați (întreprinderi mici cu capitalizare medie). Această modificare aliniază sfera de aplicare a investițiilor eligibile în temeiul Regulamentului (UE) nr. 345/2013 cu programele de capital de risc gestionate de Fondul european de investiții și sprijinite de programele de finanțare ale UE, cum ar fi InnovFin. În plus, prezenta propunere permite, de asemenea, investițiile în întreprinderile mici și mijlocii cotate pe o piață de creștere pentru IMM-uri în sensul Directivei 2014/65/UE privind piețele instrumentelor financiare, cu scopul de a permite entităților în stadiu de dezvoltare care au deja acces la alte surse de finanțare să beneficieze de capital și de la fondurile EuVECA. Prezenta propunere permite, de asemenea, investițiile de continuare într-o anumită întreprindere care, după o primă investiție, nu se mai încadrează în definiția unei societăți de portofoliu eligibile.

•Obținerea și utilizarea expertizei

Comisia s-a bazat pe informații furnizate de ESMA. Comisia a organizat, de asemenea, un atelier tehnic specific la 27 ianuarie 2016, reuniuni bilaterale și teleconferințe cu părțile interesate și a utilizat statistici furnizate de asociațiile profesionale din sectorul respectiv.

•Evaluarea impactului

Prezenta propunere este însoțită de un raport de evaluare a impactului care analizează o serie de opțiuni de politică, și anume dacă ar trebui să li se permită administratorilor autorizați în temeiul Directivei AFIA să utilizeze denumirile „EuVECA” și „EuSEF”, dacă ar trebui extinsă definiția societăților de portofoliu eligibile din Regulamentul (UE) nr. 345/2013, dacă ar trebui menținut biletul minim de intrare și dacă ar trebui clarificate procesele administrative și măsurile suplimentare impuse de statele membre gazdă.

La 13 mai 2016, Comitetul de analiză a reglementării a emis un aviz favorabil, însoțit de recomandări pentru îmbunătățirea proiectului de raport de evaluare a impactului. Proiectul de raport a fost modificat ulterior pentru a se ține seama de observațiile formulate de comitet. Principalele schimbări vizau contextul și calendarul revizuirii legislative, prezentarea opțiunilor preferate și a elementelor de simplificare, precum și reducerea costurilor. Versiunea revizuită a raportului de evaluare a impactului și rezumatul său sunt publicate împreună cu prezenta propunere.

Tabelul de mai jos oferă o sinteză a diferitelor măsuri selectate, împreună cu o evaluare a impactului lor asupra părților interesate, a avantajelor și a proporționalității lor.

Opțiuni de politică preferate Impactul asupra costurilor Avantaje pentru administratorii fondurilor EuVECA și EuSEF, pentru investitori și pentru societățile de portofoliu Proporționalitate Autorizarea administratorilor autorizați în temeiul Directivei AFIA să utilizeze denumirile „EuVECA” și „EuSEF” Extinderea definiției societăților de portofoliu eligibile din Regulamentul (UE) nr. 345/2013 Menținerea investiției minime de 100 000 EUR Includerea unor dispoziții explicite în Regulamentul (UE) nr. 345/2013 și în Regulamentul (UE) nr. 346/2013 pentru a evita proceduri administrative împovărătoare și măsuri suplimentare (inclusiv taxele impuse de statele membre gazdă), precum și cerințe disproporționate impuse de statele membre gazdă Întrucât principalele caracteristici ale regimului au fost păstrate, nu vor exista costuri suplimentare pentru administratorii de active. Costurile ar putea fi mai scăzute decât în prezent, deoarece normele adaptate vor preciza explicit modul în care proporționalitatea trebuie realizată la nivelul cerințelor. Autorizarea administratorilor autorizați în temeiul Directivei AFIA să utilizeze denumirile „EuVECA” și „EuSEF” ar putea avea un impact pozitiv asupra taxelor plătite de către investitori administratorilor, deoarece administratorii autorizați în temeiul Directivei AFIA realizează mai multe economii de scară. Menținerea pragului de 100 000 EUR garantează, de asemenea, că nu sunt necesare noi cerințe în materie de protecție a consumatorilor, cum ar fi normele referitoare la depozitari sau la diversificare. În caz contrar, aceste norme ar conduce la creșterea costurilor suportate de administratorii de active, precum și la creșterea indirectă a taxelor plătite de investitori. Niciun impact asupra bugetului UE. Principalele caracteristici ale regimului au fost păstrate pentru micii administratori de active și ele vor fi consolidate în continuare. Echilibrul între protecția investitorilor, pe de o parte, și reducerea costurilor și flexibilitatea regimului, pe de altă parte, este menținut. Nu există riscuri suplimentare pentru investitori. Administratorii autorizați în temeiul Directivei AFIA vor beneficia de cadrele aplicabile fondurilor EuVECA și EuSEF și vor putea comercializa fonduri EuVECA și EuSEF către investitori profesioniști și alți investitori capabili să investească 100 000 EUR. Ei se pot îndrepta, de asemenea, către investitori instituționali, precum societățile de asigurare care sunt deja stimulate să investească în aceste categorii de fonduri în temeiul actelor delegate privind Solvabilitate II. Numărul administratorilor de active care vor putea utiliza denumirile EuVECA și EuSEF va crește, ceea ce va avea un impact pozitiv asupra investițiilor în IMM-uri, în întreprinderile mici cu capitalizare medie și în întreprinderile sociale. Extinderea definiției societăților de portofoliu eligibile pentru a include entități mai mari va permite o diversificare a portofoliilor fondurilor EuVECA, precum și accesul la finanțarea EuVECA pentru entitățile mici cu capitalizare medie. Extinderea definiției societăților de portofoliu eligibile din Regulamentul (UE) nr. 345/2013 prin autorizarea investițiilor în piețele de creștere pentru IMM-uri va stimula dezvoltarea acestor piețe. Investitorii vor avea acces la portofolii EuVECA mai diversificate și, eventual, cu mai puține riscuri. Sarcina administrativă a administratorilor fondurilor EuVECA și EuSEF va fi redusă. Opțiunile preferate sunt în concordanță cu alte inițiative și acte legislative, în special cu Directiva AFIA, piețele de creștere pentru IMM-uri prevăzute în Directiva 2014/65/UE și uniunea piețelor de capital, și consolidează programele de finanțare ale UE, inclusiv Programul pentru competitivitatea întreprinderilor și a întreprinderilor mici și mijlocii (COSME), programul Orizont 2020 și Fondul european pentru investiții strategice. Opțiunile preferate țin cont de principiul proporționalității consacrat la articolul 5 alineatul (4) din TUE, întrucât sunt adecvate pentru realizarea obiectivelor vizate fără a depăși ceea ce este necesar în acest sens. Opțiunile de politică selectate urmăresc asigurarea unui echilibru adecvat între interesul public, protecția investitorilor, aspectele legate de siguranță și de încredere și costurile aferente. Sarcinile inutile sunt evitate. Normele propuse nu depășesc ceea ce este necesar pentru realizarea unui cadru juridic comun pentru fondurile EuVECA și EuSEF. Ele au fost analizate cu atenție și au fost adaptate pentru a sprijini caracteristicile specifice, potențialul de creștere și capacitatea de inovare a sectoarelor EuVECA și EuSEF.

•Adecvarea reglementărilor și simplificarea

Regulamentul (UE) nr. 345/2013 și Regulamentul (UE) nr. 346/2013 sunt cadre care reglementează fonduri voluntare, astfel încât utilizarea lor depinde de interesul părților interesate în ceea ce privește crearea unor astfel de instrumente de fonduri. Prezenta propunere reduce sarcinile și costurile inutile pentru administratorii care doresc să instituie fonduri EuVECA și EuSEF.

Administratorii de fonduri EuVECA și EuSEF fac în prezent obiectul unor proceduri de înregistrare în temeiul Regulamentului (UE) nr. 345/2013 sau al Regulamentului (UE) nr. 346/2013 și al Directivei 2011/61/UE. Prezenta propunere evită duplicarea unor astfel de cerințe. Revizuirea Regulamentului (UE) nr. 345/2013 și a Regulamentului (UE) nr. 346/2013 arată că, pentru aceeași dimensiune a fondului, fondurile proprii suficiente pot varia, în funcție de statele membre, de la 6 500 EUR la 125 000 EUR, limita superioară corespunzând cerințelor integrale de capital aplicabile administratorilor autorizați în temeiul Directivei AFIA. Pentru a se evita o astfel de suprareglementare, prezenta propunere prevede că metodologiile pentru determinarea nivelului fondurilor proprii suficiente ar trebui să fie dezvoltate sub formă de standarde tehnice de reglementare elaborate de către ESMA. În plus, revizuirea arată, de asemenea, că unele autorități competente impun taxe pentru difuzarea de fonduri EuVECA și EuSEF transfrontaliere pe teritoriile lor. Taxele anuale se situează între 300 EUR și 3 000 EUR, având aceleași niveluri ca cele ale fondurilor de investiții alternative transfrontaliere difuzate de administratorii autorizați în temeiul Directivei AFIA. În plus, anumite state membre gazdă impun totodată taxe care se plătesc o singură dată, situate între 300 EUR și 3 000 EUR, la începerea difuzării transfrontaliere. Prezenta propunere interzice această practică.

În acest sens, raportul privind evaluarea impactului indică economii de costuri anuale de aproximativ 40 500 EUR pentru fiecare fond EuVECA și EuSEF difuzat în 27 de state membre, precum și o sumă totală de 32 de milioane EUR de economii de costuri în decursul a cinci ani pentru toate noile fonduri EuVECA.