COMISSÃO EUROPEIA Bruxelas, 16.5.2022 COM(2022) 213 final RELATÓRIO DA COMISSÃO AO PARLAMENTO EUROPEU E AO CONSELHO sobre o fundo comum de provisionamento em 2021 {SWD(2022) 143 final}



Índice INTRODUÇÃO 1.SECÇÃO I 1.1.Função do FCP 1.2.Arquitetura e provisionamento do FCP 1.3.Principais objetivos intermédios em 2021 1.4.Demonstrações financeiras do FCP em 31 de dezembro de 2021 1.5.Acionamentos de garantias e pedidos de pagamento 1.6.Taxa de provisionamento efetiva 2.SECÇÃO II 2.1.Estratégia de investimento 2.2.Composição e características da carteira 2.3.Desempenho do FCP em 2021 3.SECÇÃO III 3.1.Diversificação do universo de investimento 3.2.Inclusão de fatores ambientais, sociais e de governo (ASG) no referencial do FCP 3.3.Conclusões





INTRODUÇÃO O presente relatório é o primeiro relatório anual sobre o fundo comum de provisionamento (FCP), relativo ao período compreendido entre 1 de janeiro de 2021 e 31 de dezembro de 2021. O FCP detém as provisões que protegem o orçamento da UE contra perdas que possam ocorrer em relação a operações apoiadas por instrumentos financeiros, garantias orçamentais ou assistência financeira a países terceiros criados por diferentes instrumentos legislativos da UE. O FCP foi constituído em janeiro de 2021. No final de 2021, o seu valor de mercado situava-se em 12,31 mil milhões de EUR, o que o torna, de longe, a maior carteira gerida diretamente pela Comissão. O FCP é a reserva de capital a partir da qual os fundos são retirados para satisfazer, integral e imediatamente, todas as saídas e acionamentos de garantias necessários decorrentes dos instrumentos financeiros, das garantias orçamentais e dos programas de empréstimos provisionados. A fim de servir de reserva fiável para estas mobilizações, o FCP é gerido de forma a, pelo menos, assegurar a conservação do capital ao longo do seu horizonte de investimento (nove anos). A instabilidade macroeconómica, que teve um impacto negativo nos resultados do fundo em 2021, coloca novos desafios à consecução deste objetivo a curto prazo. O presente relatório resume os principais desenvolvimentos relacionados com o funcionamento do FCP em 2021, apresenta as suas características financeiras e de investimento face à conjuntura do mercado, descrevendo igualmente as medidas prospetivas que a Comissão tenciona tomar com base nas lições retiradas do primeiro ano de funcionamento do fundo. Centra-se nos aspetos da gestão de ativos; os passivos contingentes serão abordados no relatório apresentado nos termos do artigo 250.º do Regulamento Financeiro (RF).



O relatório é constituído por três secções: –A secção I apresenta a função e a estrutura do FCP, bem como os principais desenvolvimentos relacionados com o seu funcionamento em 2021. Apresenta igualmente um resumo dos acionamentos de garantias e das operações, bem como informações sobre o nível da taxa de provisionamento efetiva. –A secção II centra-se na composição, no perfil de risco e no desempenho da carteira em 2021, apresentados em relação ao referencial, bem como no seu perfil ambiental, social e de governo (ASG). Descreve igualmente o contexto do mercado e os desenvolvimentos que moldaram o desempenho do fundo em 2021. –A secção III apresenta as lições retiradas durante o primeiro ano de funcionamento do fundo e sublinha as medidas que a Comissão tenciona tomar para assegurar a proteção do valor e as oportunidades de crescimento do FCP a longo prazo.



1.SECÇÃO I 1.1.Função do FCP Durante o atual quadro financeiro plurianual (QFP 2021-2027), o orçamento da UE terá de responder a diversos desafios ambientais, estratégicos e socioeconómicos. As garantias orçamentais demonstraram ser um meio viável para multiplicar o impacto político de um financiamento público limitado, já no âmbito do QFP anterior, tendo a Comissão alargado a sua utilização para apoiar o investimento. Esta lógica está subjacente a iniciativas como o Fundo Europeu para Investimentos Estratégicos (FEIE) e o Programa InvestEU. A utilização de garantias foi igualmente alargada à esfera externa, através do Fundo Europeu para o Desenvolvimento Sustentável Mais (FEDS+) ao abrigo da Garantia para a Ação Externa (GAE) criada pelo Regulamento IVCDCI. A GAE é constituída por uma combinação de garantias e empréstimos garantidos para investimentos e assistência macrofinanceira em países em fase de pré-adesão, países vizinhos e outros.

No final de 2020, o orçamento da UE cobriu passivos contingentes no montante aproximado de 63 mil milhões de EUR para as garantias prestadas no contexto do FEIE, do Fundo Europeu para o Desenvolvimento Sustentável (FEDS) e do mandato de empréstimo externo (MEE). No âmbito do atual QFP, é expectável que a utilização de garantias orçamentais continue a aumentar através, nomeadamente, do Programa InvestEU, que estabelece 26,2 mil milhões de EUR de passivos contingentes para apoiar investimentos que contribuam para os objetivos das políticas internas da União. O FCP foi criado para gerir o provisionamento dos passivos financeiros disponibilizados pelo orçamento da UE, de modo que estes possam ser liberados quando necessário para fazer face a quaisquer perdas incorridas em resultado de casos de incumprimento. O FCP é constituído por um grande conjunto de ativos a que a Comissão pode recorrer para honrar rapidamente as saídas e acionamentos de garantias necessários. Divide-se em vários compartimentos, que correspondem aos passivos financeiros ao abrigo dos respetivos instrumentos e programas. Nos termos do título X do Regulamento Financeiro, a Comissão está encarregada, na qualidade de gestor financeiro com responsabilidades especiais, da criação do FCP, da definição da sua estratégia de investimento e da supervisão da sua boa gestão. 1.2.Arquitetura e provisionamento do FCP O FCP é criado e funciona como uma única carteira interna agrupada com uma única estratégia de investimento, separada das outras carteiras geridas pela Comissão. Todos os ganhos gerados são reinvestidos. Os recursos do FCP são contabilizados em compartimentos para efeitos de identificação dos montantes relativos aos vários instrumentos contribuintes. Tal é necessário para assegurar que é afetada ao instrumento correspondente a sua parte de recursos e todos os retornos ou perdas proporcionais aos ativos devidos. Os custos dos casos de incumprimento são imputados aos respetivos compartimentos. No caso de se esgotar um compartimento do FCP, pode ser utilizado temporariamente outro compartimento, que será reconstituído posteriormente. Em 31 de dezembro de 2021, o FCP era composto por quatro compartimentos (FEIE, FEDS, FGAE e InvestEU). Em 2021, recebeu 12,44 mil milhões de EUR de contribuições líquidas. Em 31 de dezembro de 2021, o valor de mercado das ações em circulação era de 12,31 mil milhões de EUR, o que corresponde ao valor dos ativos líquidos. Ao longo do período 2022-2030, é expectável que o FCP receba um montante adicional de 19,3 mil milhões de EUR a título de entradas provenientes dos instrumentos contribuintes, com entradas anuais de 1 000 milhões a 3 000 milhões de EUR. Estas entradas podem ser compensadas por saídas para suportar os acionamentos de garantias e custos elegíveis. Prevê-se que o FCP atinja uma dimensão superior a 20 mil milhões de EUR até 2026-2027. A evolução da carteira é apresentada de forma mais pormenorizada no documento de trabalho dos serviços da Comissão que acompanha o presente relatório. 1.3.Principais objetivos intermédios em 2021 Na sequência da adoção de orientações para a gestão de ativos (OGA), a Comissão pôs rapidamente em prática todas as medidas jurídicas, administrativas e técnicas necessárias, incluindo a criação de contas, a definição da estratégia de investimento, a definição do referencial e dos limites de risco. O FCP iniciou as suas atividades em 1 de janeiro de 2021, após a receção da transferência da carteira do fundo de garantia do FEIE. As primeiras entradas provenientes de recursos do QFP 2021-2027 foram recebidas em 30 de junho de 2021 com a primeira parcela do provisionamento do InvestEU. Em 1 de agosto de 2021, as provisões relativas ao FEDS e ao FGAE foram devidamente transferidas para o FCP. A transferência da carteira FGAE foi uma operação complexa que exigiu uma coordenação articulada com o seu anterior gestor, o Banco Europeu de Investimento. A infraestrutura técnica e operacional do FCP está agora bem estabelecida e foi testada. Está pronta para novas contribuições e para a abertura de novos compartimentos, quando os instrumentos contribuintes transferirem as provisões. 1.4.Demonstrações financeiras do FCP em 31 de dezembro de 2021 Em 31 de dezembro de 2021, os ativos líquidos do FCP ascendiam a 12,31 mil milhões de EUR. De acordo com a atual estratégia de investimento (consultar secção 2.1), os principais ativos incluíam a carteira de valores mobiliários que investe principalmente em obrigações com grau de investimento (soberanas, SSA, de empresas, setor financeiro), classificadas como justo valor através de excedente ou défice (11,27 mil milhões de EUR) e caixa e equivalentes de caixa (1,03 mil milhões de EUR). Nos termos da demonstração de resultados financeiros de 2021, o FCP terminou o ano com um resultado económico de -133,3 milhões de EUR. O desempenho do FCP e o seu contexto macroeconómico serão abordados mais aprofundadamente nas duas secções seguintes. Estão disponíveis mais informações sobre as demonstrações financeiras no documento de trabalho dos serviços da Comissão que acompanha o presente relatório. 1.5.Acionamentos de garantias e pedidos de pagamento A gestão da liquidez dos acionamentos de garantias e dos pedidos de pagamento assenta no conceito da «reserva de liquidez», tal como previsto nas OGA. A reserva de liquidez é constituída por reservas limitadas de caixa detidas na tesouraria central da Comissão para cobrir as saídas de caixa iminentes esperadas dos instrumentos contribuintes do FCP. Em 2021, de um montante total de 165 milhões de EUR detido pela reserva, foi pago um montante líquido de 73,5 milhões de EUR. No final de 2021, o saldo remanescente da reserva de liquidez ascendia a 91,5 milhões de EUR. Estes acionamentos de 2021 das provisões do FCP, através das respetivas garantias orçamentais, bem como outras exigências sobre os recursos detidos pelos compartimentos do FCP, podem ser resumidos da seguinte forma:

·não foram realizados quaisquer acionamentos ao abrigo da Garantia FEDS; ·foram efetuados pagamentos a título de acionamentos de garantias no valor de 66,5 milhões de EUR ao abrigo da garantia do MEE. Além disso, registaram-se pequenas despesas operacionais num montante ligeiramente inferior a 0,1 milhões de EUR; ·o consumo líquido da garantia do FEIE ascendeu a 6,9 milhões de EUR, incluindo ajustamentos de valor positivos em termos líquidos das carteiras de instrumentos de capitais próprios no valor de 7,6 milhões de EUR, uma saída de caixa de 11,1 milhões de EUR associada à cobertura de exposições em divisas, uma saída de caixa de 0,9 de EUR para o acionamento da garantia da vertente PME, e despesas no valor de 2,5 milhões de EUR. 1.6.Taxa de provisionamento efetiva Cada compartimento do FCP contém ativos provisionados pelo orçamento da UE, que são detidos em contrapartida dos passivos contingentes incorridos pelos instrumentos de garantias orçamentais correspondentes. Essas provisões representam uma percentagem dos passivos contingentes, tal como previsto no ato legislativo. Nem todos os compartimentos do FCP serão objeto de acionamentos de garantias com a mesma intensidade e ao mesmo tempo. Esta diversificação intrínseca do momento e do número de acionamentos nos diferentes compartimentos permite reduzir as provisões agregadas do FCP (para todos os compartimentos) para um nível inferior ao montante que resultaria da soma das provisões dos diferentes compartimentos quando calculadas separadamente. Este efeito de diversificação é reconhecido pelo artigo 213.º do RF, que permite à Comissão fixar um nível de «taxa de provisionamento efetiva» (TPE) inferior ao resultante da simples adição das provisões calculadas separadamente. A TPE reflete a parte das provisões agregadas dos compartimentos do FCP a manter no fundo, após o efeito de diversificação. A TPE é expressa em percentagem, com um limite mínimo de 95 %, sendo calculada como um rácio entre: ·o montante em caixa e equivalentes de caixa no FCP necessário para honrar os acionamentos de garantias, e ·o montante total em caixa e equivalentes de caixa que seria necessário em cada fundo de garantia para honrar os acionamentos de garantias, caso os recursos fossem detidos e geridos separadamente. A TPE é calculada anualmente com base nas observações da correlação entre os acionamentos previstos nos diferentes compartimentos e aplica-se unicamente aos recursos no FCP previstos para o pagamento de acionamentos de garantias num horizonte de um ano. Ao calcular a TPE pela primeira vez em 2021, a Comissão foi confrontada com o facto de o FEIE ser o único compartimento ativo no FCP para o primeiro semestre de 2021 e, de longe, o maior instrumento no FCP ao longo do ano. Este facto elimina a possibilidade de qualquer diversificação entre compartimentos. Consequentemente, a TPE para 2021 foi fixada em 100 %.



2.SECÇÃO II 2.1.Estratégia de investimento As OGA estipulam que o fundo deve assegurar a conservação do capital ao longo do seu horizonte de investimento, com um elevado nível de confiança. Este objetivo é prosseguido através da aplicação de uma política de investimento única, enquadrada em relação a uma carteira de referência/comparação, que incorpora o nível de risco que o FCP está disposto a suportar. As OGA estabelecem os princípios gerais que orientam o processo de construção de uma carteira de referência, com base em índices relevantes de desempenho do mercado obrigacionista. Este processo de avaliação comparativa orienta a seleção dos ativos detidos pela carteira do FCP. Nesta base, as decisões quotidianas sobre a seleção de ativos são norteadas por uma referência clara, o que limita o perigo de a carteira assumir demasiados riscos. Esta política de investimento e este processo de avaliação comparativa conduziram à composição atual dos ativos da carteira e ao perfil de risco/retorno correspondente. Nomeadamente, a maior parte do FCP (e das carteiras antigas que absorveu do FEIE e do FEDS) tem sido limitada, até à data, ao investimento em valores mobiliários de rendimento fixo com grau de investimento (obrigações) denominados em euros e USD, emitidos por Estados-Membros da UE, instituições financeiras internacionais ou organismos sub soberanos, bancos, empresas, bem como a obrigações garantidas por hipotecas (cobertas).



Estrutura de governação A Comissão estabeleceu a governação da gestão de ativos para o FCP com base nas melhores práticas em matéria de gestão de ativos e avaliação comparativa com instituições homólogas. O quadro de gestão de ativos envolve os seguintes intervenientes principais: As decisões tomadas pelo gestor financeiro e acordadas pelo contabilista assentam numa preparação rigorosa, organizada através do conselho de gestão de ativos, e as suas subestruturas (comités de risco e de investimento), que propõem linhas de ação para validação. ·o gestor financeiro do FCP assume a responsabilidade final pelas decisões relacionadas com a gestão financeira dos recursos do FCP, bem como pelas restantes carteiras geridas pela Comissão ou externalizadas ao Banco Europeu de Investimento. Esta função foi delegada pela Comissão no diretor-geral da Direção-Geral do Orçamento; ·o contabilista exerce o controlo e a supervisão independentes das atividades relacionadas com a gestão de ativos do FCP. Além disso, o contabilista estabelece os procedimentos a aplicar às operações de receitas e despesas e à contabilização dos ativo e dos passivos; ·o responsável pela conformidade assegura um controlo independente do cumprimento dos procedimentos acordados e presta aconselhamento sobre questões jurídicas ou processuais novas ou importantes. 2.2.Composição e características da carteira

A carteira do FCP no final do exercício está bem diversificada, dentro do universo de rendimento fixo, em termos de tipos de obrigações. Além disso, é diversificada em valores mobiliários não denominados em euros (USD) sob a forma de uma afetação a títulos do Tesouro norte-americano e outros emitentes (por exemplo, entidades supranacionais, outras entidades soberanas ou agências), e caixa. Os ganhos ou perdas cambiais com valores mobiliários não denominados em euros estão a ser amplamente compensados por alterações opostas dos derivados cambiais utilizados como coberturas. Qualidade de crédito dos ativos detidos A qualidade de crédito da carteira do FCP é elevada, com uma notação média de A-, sugerindo uma baixa probabilidade de incumprimento (0,07 % no horizonte de um ano). Mais de 26,8 % do valor de mercado da carteira é investido em valores mobiliários AAA, da mais elevada qualidade, e o restante está bem distribuído por todo o espetro da escala de grau de investimento. Apenas 2,3 % da carteira tem uma classificação inferior ao grau de investimento e diz respeito a títulos do Estado grego com uma maturidade inferior a um ano. A carteira inclui igualmente 8,2 % de caixa ou equivalentes de caixa. A categoria AAA de 26,8 % anteriormente referida inclui, por exemplo, valores mobiliários emitidos por entidades soberanas como o Governo alemão, neerlandês e norte-americano, entidades supranacionais como o Banco Europeu de Investimento e o Mecanismo Europeu de Estabilidade, agências como o KfW, e obrigações cobertas emitidas por instituições financeiras proeminentes. Em 31 de dezembro de 2021, os investimentos denominados em USD (como os títulos do Tesouro norte-americano) representavam 5,1 % do valor de mercado da carteira. O risco cambial dos investimentos denominados em USD foi coberto através de contratos forward.



Características de liquidez da carteira Cerca de 26 % da carteira consiste em obrigações com maturidade inferior a um ano, instrumentos de taxa variável e instrumentos do mercado monetário de curto prazo e caixa, que fornecem à carteira uma reserva de liquidez adicional. Tal significa que a carteira está bem preparada para responder aos acionamentos de garantias. Dimensão ambiental, social e de governo (ASG) A percentagem de obrigações ASG era de 13,4 % no final de 2021, em comparação com 9,5 % no final de 2020. Este forte foco em critérios ASG evoluiu através de uma abordagem proativa, que privilegiou os investimentos em obrigações ASG em detrimento de outras obrigações. Dos ativos ASG, 22,9 % tinham uma notação AAA, enquanto a categoria de ativos com a notação mais baixa (BBB-) correspondia a 0,2 %. A secção III explica mais pormenorizadamente de que forma a Comissão tenciona reforçar a dimensão ASG na nova estratégia de investimento para o FCP. 2.3.Desempenho do FCP em 2021 Tal como explicado anteriormente, o FCP é uma carteira de obrigações com elevada liquidez e bem diversificada. Embora o investimento exclusivo em instrumentos de dívida com notação elevada tenha servido historicamente as carteiras da Comissão com sucesso, atingiu os seus limites em 2021, quando terminou um longo período de flexibilização da política monetária. O primeiro ano de funcionamento do FCP coincidiu com um contexto de mercado excecionalmente difícil para o investimento de rendimento fixo, o que teve um impacto negativo na avaliação dos valores mobiliários do fundo. O pior ano para os mercados obrigacionistas desde 1999 ocorreu em 2021, quando os índices dos mercados obrigacionistas mundiais e os índices dos mercados obrigacionistas denominados em euros desceram, respetivamente, 4,7 % e 2,85 %. Este resultado foi impulsionado por uma subida da inflação, que gerou no mercado expectativas de maior restritividade da política monetária por parte dos bancos centrais. Consequentemente, o retorno do FCP foi também afetado negativamente, embora tenha permanecido em consonância com o seu referencial e ultrapassando de longe a evolução mais geral do mercado obrigacionista. Estas alterações no contexto do mercado e o seu impacto no retorno do investimento em obrigações são descritos sucintamente de seguida. A acentuada subida das curvas de rendimentos europeias e norte-americanas em 2021 explica o desempenho absoluto anual negativo do FCP de -1,17 %. Este retorno está em consonância com o desempenho anual do referencial do FCP (-1,13 %).



Evolução do mercado em 2021 A evolução do mercado em 2021 foi dominada pela pandemia, pelas campanhas de vacinação e por uma forte recuperação económica a nível geral, que, no entanto, foi acompanhada do aumento das pressões inflacionistas e da instabilidade geopolítica. Os governos e os bancos centrais mantiveram políticas muito acomodatícias em 2021, mas as expectativas quanto à trajetória política mudaram ao longo do ano, especialmente devido à inflação que se revelou muito mais pronunciada. Alimentada por um aumento constante dos preços da energia e por estrangulamentos generalizados na cadeia de abastecimento, a inflação atingiu os valores mais altos das últimas décadas, no final do ano (5 % na Europa e 7 % nos EUA). Em resposta a esta situação, as comunicações e as indicações sobre a orientação futura da política monetária emitidas pelos bancos centrais mudaram ao longo do ano e os participantes no mercado foram antecipando gradualmente as expectativas de aumento das taxas de juro. Embora o cenário de infeções e restrições em constante mutação tenha mantido a instabilidade do mercado em níveis elevados, a combinação de uma inflação mais elevada com expectativas de uma política monetária mais restritiva resultou numa tendência geral de aumento dos rendimentos das obrigações. Uma vez que apresentam uma relação inversa com o rendimento, os preços das obrigações caíram e, por conseguinte, as avaliações sofreram significativamente. Esta situação foi agravada pelo facto de a oferta de obrigações de rendimento quase não proporcionar qualquer reserva para efeitos de retorno, tendo em conta que os valores mobiliários de elevada qualidade e líquidos em que o FCP está investido proporcionam rendimentos baixos, e sobretudo negativos. O retorno do referencial do FCP em 2021 (-1,13 %) foi também negativamente afetado pela subida das curvas de rendimentos. O seu retorno está dentro do intervalo de retorno previsto. No entanto, tal como referido na secção III, é expectável que uma revisão do referencial do FCP em 2022 inclua novas categorias de ativos e melhore o retorno esperado do referencial do FCP a longo prazo.





3.SECÇÃO III 3.1.Diversificação do universo de investimento O desempenho negativo do FCP em 2021 salienta os riscos de investir exclusivamente numa categoria de ativos (rendimento fixo). As perspetivas para as carteiras de rendimento fixo continuam a ser desfavoráveis, possivelmente durante vários anos, tendo em conta os níveis ainda baixos de rendimentos e o receio de novas subidas da inflação. A fim de melhorar o desempenho a longo prazo da carteira, a Comissão tenciona alargar o universo de investimento do FCP para além dos investimentos de rendimento fixo, dentro dos limites das OGA em vigor. Os resultados da análise aprofundada do risco e do retorno, como apresentados de forma mais pormenorizada no documento de trabalho dos serviços da Comissão que acompanha o presente relatório, mostram os benefícios que uma maior diversificação das categorias de ativos pode trazer a longo prazo. Permitiria atenuar a exposição excessiva a ativos de rendimento fixo baixo. Embora o risco aumentasse em certa medida, uma exposição limitada a instrumentos de capitais próprios até 20 % da carteira continuaria a ser coerente com a tolerância de risco do FCP e aumentaria o retorno médio esperado por unidade de risco. A exposição a instrumentos de capitais próprios pode ser gradualmente constituída através de investimentos em fundos de índices cotados (ETF) que oferecem uma exposição diversificada e eficiente em termos de custos a índices de ações alargados. Estes índices são essencialmente cabazes de ações de grandes empresas, numa vasta gama de setores e regiões geográficas. Como tal, os ETF oferecem uma exposição mais alargada aos mercados bolsistas visados e atenuam o risco idiossincrático proveniente do investimento nas ações de um pequeno número de empresas. A Comissão procurará concluir todos os preparativos para o investimento em ETF de instrumentos de capitais próprios até ao outono de 2022, dependendo da conclusão de uma série de processos técnicos e operacionais necessários. Tal investimento seria progressivamente acumulado, tendo em conta as condições de mercado e os níveis de avaliação — possivelmente através do investimento de novas entradas no FCP. 3.2.Inclusão de fatores ambientais, sociais e de governo (ASG) no referencial do FCP As OGA já incluem critérios de seleção negativos, como a exclusão de obrigações relacionadas com as atividades que envolvem jogos de azar ou o tabaco. Além disso, as OGA exigem que o FCP integre critérios ASG. Atualmente, a carteira do FCP apresenta uma grande exposição a valores mobiliários ASG (consultar também a nota de rodapé 19), significativamente superior ao seu referencial (13,4 % para a carteira face a 4,5 % para o referencial no final de 2021). No entanto, a Comissão pretende reforçar a política ASG para o FCP e incluir a dimensão ASG na versão atualizada do referencial. Para o efeito, prevê-se que introduza um critério ASG no referencial do FCP, a atualizar devido à diversificação do universo de investimento, a fim de proporcionar um ponto de comparação fiável para as carteiras com os mesmos objetivos e atributos que o FCP. A remodelação do referencial do investimento do FCP pode igualmente proporcionar a oportunidade de integrar de forma mais sistemática os critérios ASG. É expectável que a percentagem de valores mobiliários ASG na carteira continue a aumentar no futuro, apoiada por um referencial com características ASG explícitas. Os futuros relatórios anuais apresentarão a aplicação do perfil ASG do FCP. Existem fortes indícios económicos de que os mercados começaram recentemente a favorecer investimentos sensíveis a critérios ASG. A Comissão apresenta-se como líder entre os órgãos políticos que promovem práticas ambientais e sustentáveis, pelo que é oportuno aproveitar esta oportunidade de diversificação para alinhar mais estreitamente a sua estratégia de investimento com as prioridades políticas. 3.3.Conclusões O primeiro ano de funcionamento do FCP foi marcado pela criação pacífica dos mecanismos operacionais, técnicos e contabilísticos necessários, bem como por transferências bem-sucedidas de carteiras existentes para os compartimentos do FCP. O FCP, que detém atualmente 12,31 mil milhões de EUR em ativos, constitui uma reserva de capital sólida para as garantias orçamentais e os empréstimos provisionados a países terceiros. Não ocorreram eventos de risco operacional em 2021, uma vez que todos os pedidos de acionamento de garantias foram satisfeitos e as contas foram finalizadas atempadamente. A grande maioria dos ativos do FCP são obrigações com grau de investimento ou caixa, o que constitui uma reserva de liquidez suficiente. No entanto, uma viragem no ciclo das taxas de juro, que aumentou os rendimentos, ao mesmo tempo que diminuiu os preços das obrigações, teve um impacto significativo neste tipo de ativos líquidos. O ano de 2021 foi o pior para os investidores obrigacionistas em mais de 20 anos. Perante estes desafios, a Comissão tenciona reforçar ainda mais a resiliência do FCP. A Comissão pretende alargar o universo de investimento do FCP, atenuando, assim, o risco de exposição a uma única categoria de ativos. A análise interna (consultar o documento de trabalho dos serviços da Comissão) demonstrou que um reequilíbrio limitado e progressivo do FCP, que inclua uma exposição a instrumentos de capital próprio de até 20 %, pode ter um impacto positivo significativo nos ganhos esperados a longo prazo, aumentando apenas marginalmente o risco. Este trabalho mostra que o retorno esperado de uma carteira diversificada que inclua até 20 % de instrumentos de capital próprio) é de 1,6 %, enquanto uma carteira com uma exposição apenas a ativos de rendimento fixo apresenta um retorno esperado de 0,7 %. O projeto de diversificação constitui igualmente uma oportunidade para estruturar simultaneamente a abordagem da Comissão no sentido de aumentar o seu investimento em ativos ASG, a fim de dar resposta às suas prioridades políticas de crescimento verde e sustentável. Graças à atual abordagem orgânica de favorecer os ativos ASG, o FCP é já a carteira gerida pela Comissão mais orientada por critérios ASG. Ao integrar de forma mais sistemática critérios ASG no referencial, a orientação ASG do FCP pode ser direcionada de forma mais ativa.