W 2017 r. EBI nadal odnotowywał zaległości w spłacie pożyczek udzielonych Syrii. W związku z powyższym i zgodnie z umową gwarancyjną między UE a EBI Bank wystosował do dnia 31 grudnia 2017 r. 13 dodatkowych wezwań do zapłaty z funduszu gwarancyjnego UE na łączną kwotę 56,3 mln EUR (zob. pkt 5).

W 2017 r. całkowita wartość bilansowa funduszu wzrosła o ok. 54,7 mln EUR. Wynika to głównie z następujących czynników:

W celu dostosowania wysokości środków funduszu do kwoty docelowej na poziomie 9 % łącznych wymagalnych zobowiązań kapitałowych, na podstawie gwarantowanych operacji pozostających do spłaty na dzień 31 grudnia 2016 r. obliczono kwotę 137,8 mln EUR, którą zapisano w budżecie na 2018 r. jako środki na finansowanie funduszu. Kwota ta została zatwierdzona przez Radę i Parlament Europejski i ujęta jako składnik aktywów (należność) funduszu w bilansie z dnia 31 grudnia 2017 r.

·W sprawozdaniu finansowym sporządzonym przez EBI płatności funduszu gwarancyjnego na rzecz Banku z tytułu wezwań do zapłaty (oraz, w stosownych przypadkach, kwoty odzyskane i odsetki od zadłużenia przeterminowanego) ujęto jako zmniejszenie (zwiększenie) aktywów netto (wkład UE). W nieskonsolidowanym sprawozdaniu finansowym kwoty zapłacone na wezwanie EBI nie są odejmowane od aktywów netto, ponieważ stają się przedmiotem subrogacji. Odnośne kwoty są ujmowane bądź jako dochody (narosłe odsetki od zadłużenia przeterminowanego i kary, zyski z tytułu różnic kursowych), bądź jako wydatki (naliczone opłaty windykacyjne należne EBI, utrata wartości aktywów, straty z tytułu różnic kursowych). Prowadzi to do trwałej różnicy między wartością składników aktywów netto (wkład UE i zyski zatrzymane) ujętych w sprawozdaniu finansowym sporządzonym przez EBI i w nieskonsolidowanym sprawozdaniu finansowym sporządzonym przez KE.

3.2.Nieskonsolidowane sprawozdanie z finansowych wyników działalności

Podobnie jak w przypadku bilansu, nieskonsolidowane sprawozdanie z finansowych wyników działalności sporządza się celem jego uwzględnienia w skonsolidowanym sprawozdaniu finansowym UE.

2017 2016 Przychody z działalności operacyjnej 939 062 - Koszty z działalności operacyjnej (3 834 219) (310 636 400) WYNIK DZIAŁALNOŚCI OPERACYJNEJ (2 895 157) (310 636 400) Przychody finansowe 29 913 694 39 947 802 Koszty finansowe (51 793 999) (114 563 908) WYNIK FINANSOWY (21 880 305) (74 616 106) WYNIK ZA ROK (24 775 462) (385 252 506)

·Przychody z działalności operacyjnej obejmują rezerwy finansowe rozwiązane w wyniku spadku wartości bieżącej zaległych przyszłych transzy pożyczek udzielonych Syrii.

·Koszty z tytułu działalności operacyjnej obejmują głównie zapłaconą prowizję należną EBI z tytułu zrządzania funduszem (0,9 mln EUR) oraz jednorazową opłatę windykacyjną EBI (1,5 mln EUR, zob. pkt 2.2), naliczone opłaty windykacyjne EBI (0,5 mln EUR), jak również opłaty za usługi powiernictwa i audytowe (0,2 mln EUR).

·Przychody finansowe obejmują głównie dochód z odsetek uzyskanych z portfela inwestycyjnego (8,8 mln EUR), zrealizowane zyski ze sprzedaży aktywów finansowych (9,2 mln EUR) oraz należne odsetki od zadłużenia przeterminowanego w odniesieniu do kwot będących przedmiotem subrogacji (11,7 mln EUR).

·Koszty finansowe obejmują przede wszystkim straty z tytułu trwałej utraty wartości kwot będących przedmiotem subrogacji UE w 2017 r. (zob. pkt 5) oraz wydatki z tytułu odsetek od środków pieniężnych i ich ekwiwalentów (1,0 mln EUR).

4.Zarządzanie zasobami finansowymi funduszu

4.1.Polityka inwestycyjna

Aktywa płynne funduszu są inwestowane zgodnie z zasadami zarządzania określonymi w załączniku do porozumienia, ze zmianami. Zgodnie z tymi zasadami 20 % aktywów funduszu musi być inwestowane w instrumenty krótkoterminowe (o terminie zapadalności wynoszącym maksymalnie jeden rok). Instrumenty krótkoterminowe obejmują papiery wartościowe o zmiennym oprocentowaniu, niezależnie od ich terminu zapadalności, oraz papiery wartościowe o stałym oprocentowaniu i nieprzekraczającym jednego roku okresie pozostającym do terminu zapadalności, niezależnie od ich początkowego terminu zapadalności. W celu zapewnienia równowagi pomiędzy różnymi instrumentami zapewniającymi wymaganą płynność, co najmniej 100 mln EUR jest inwestowane w instrumenty rynku pieniężnego, w szczególności w depozyty bankowe.

Do 80 % aktywów funduszu może zostać zainwestowane w portfel obligacji o okresie pozostającym do terminu zapadalności wynoszącym maksymalnie dziesięć lat i sześć miesięcy od daty płatności. Średni termin zapadalności wszystkich inwestycji dokonywanych z aktywów funduszu nie może przekraczać pięciu lat. Inwestycje w obligacje powinny spełniać określone kryteria, w tym kryteria dotyczące płynności, jakości kredytowej, kwalifikowalności kontrahentów oraz limitów koncentracji. Aby zapewnić dywersyfikację ryzyka, łączna kwota inwestowana w obligacje jednego emitenta nie może przekraczać 10 % łącznej nominalnej wartości portfela.

4.2.Wyniki funduszu i sytuacja rynkowa

Rok 2017 charakteryzował się wzrostem stóp zwrotu na europejskich rynkach instrumentów o stałym dochodzie, wpływ tej zmiany został jednak skompensowany przez zawężenie spreadów kredytowych do rekordowo niskich poziomów.

Wydarzenia polityczne, takie jak wybory w Holandii, Francji i Niemczech, jak również spodziewane ograniczenie skupu aktywów przez bank centralny oraz poprawa sytuacji gospodarczej na świecie wpłynęły na zmienność stóp procentowych. Krzywa dochodowości niemieckich obligacji skarbowych wzrosła o 14, 33 i 22 punkty bazowe odpowiednio w 2-, 5- i 10-letnim okresie zapadalności (co oznacza wystromienie krzywej na długim końcu na skutek szybszego wzrostu oprocentowania obligacji długoterminowych (ang. bear steepened curve)). Rok 2017 charakteryzował się również najniższą w historii zmiennością rynku, czego przyczyną była jednak niska zmienność makroekonomiczna.

Wysoki poziom niepewności politycznej prawdopodobnie utrzyma się do końca 2018 r., m.in. za sprawą wyborów we Włoszech, gospodarka światowa powinna jednak rosnąć w tempie powyżej średniej. Zgodnie z konsensusem na rynku wzrost w strefie euro ma wynieść 2,2 % w 2018 r., podczas gdy w 2017 r. wyniósł 2,4 %. Jednocześnie inflacja powinna pozostać na niskim poziomie – około 1,5 % – czyli poniżej celu EBC wynoszącego 2 %. Mimo że bezrobocie spada, krzywa Philipsa się wypłaszacza a presja cenowa narasta bardzo powoli. Efekt ten może zostać zniesiony przez najwyższe od 4 lat ceny ropy naftowej.

Najważniejsze banki centralne na świecie nadal prowadzą akomodacyjną politykę pieniężną i skupują aktywa, sytuacja ta zaczęła się jednak normalizować. Oczekuje się, że w 2018 r. FED podniesie stopy procentowe 3 razy, natomiast EBC będzie nadal miesięcznie skupował aktywa o wartości 30 mld EUR (co ma potrwać do września 2018 r.). W styczniu 2018 r. EBC obniżył wolumen comiesięcznych skupów aktywów z 60 mld EUR do 30 mld EUR, reinwestycje odkupionych aktywów powodują jednak, że kwota ta wzrasta o 15 mld EUR, co zmniejsza skalę tej obniżki. Protokół z grudniowego posiedzenia EBC oraz zgłoszone następnie uwagi wskazują na zwrot w kierunku jastrzębiej polityki i zwiększone prawdopodobieństwo zaniechania luzowania ilościowego we wrześniu 2018 r. lub najpóźniej z końcem roku.

Jeśli potwierdzą się prognozy dotyczące silnych fundamentów gospodarczych oraz wzrostu inflacji w związku z wyższymi cenami ropy naftowej, w 2018 r. rentowność europejskich obligacji skarbowych może jeszcze wzrosnąć. Krzywe dochodowości mogą się wystromić na długim końcu, krótki koniec jest bowiem silniej zakotwiczony za sprawą zapowiedzi banku centralnego dotyczących przyszłej polityki pieniężnej (ang. forward guidance). W pierwszej połowie 2018 r. kontynuacja akcji skupowania aktywów przez bank centralny nadal podtrzymywała poziom spreadów kredytowych, można jednak oczekiwać, że przed wrześniem, kiedy to EBC najprawdopodobniej zakończy luzowanie ilościowe, rozpocznie się normalizacja i spready będą rosnąć w stosunku do obecnych historycznie niskich poziomów.