PL 
 
 
OPINIA EUROPEJSKIEGO BANKU CENTRALNEGO 
z dnia 27 stycznia 2011 r. 
w sprawie funduszy inwestycyjnych zamkni ętych emituj ących niepubliczne certyfikaty 
inwestycyjne  
(CON/2011/4) 
 
Wprowadzenie i podstawa prawna  
W dniu 20 grudnia 2010 r. Europejski Bank Centralny (EBC) otrzyma ł wniosek Ministra Finansów 
Rzeczypospolitej Polskiej o wydanie opinii w sprawi e projektu ustawy o zmianie ustawy o funduszach 
inwestycyjnych (zwanego dalej „projektem ustawy”). 
Właściwość EBC do wydania opinii wynika z art. 127 ust. 4 oraz art. 282 ust. 5 Traktatu o 
funkcjonowaniu Unii Europejskiej oraz szóstego tir et art. 2 ust. 1 decyzji Rady 98/415/WE z dnia 
29 czerwca 1998 r. w sprawie konsultacji Europe jskiego Banku Centraln ego udzielanych w ładzom 
krajowym w sprawie projektów przepisów prawnych1, z uwagi na to, że projekt ustawy dotyczy zasad 
odnoszących się do instytucji finansowych w zakresie, w jakim wywieraj ą one istotny wp ływ na 
stabilność instytucji i rynków fina nsowych. Rada Prezesów wyda ła niniejsz ą opinię zgodnie ze zdaniem 
pierwszym art. 17 ust. 5 Regulami nu Europejskiego Banku Centralnego.  
  
1.  Założenia projektu ustawy 
1.1 Projekt ustawy wprowadza zmiany w przepi sach ustawy z dnia 27 maja 2004 r. o funduszach 
inwestycyjnych2 (zwanej dalej „ustaw ą o funduszach inwestycyjnych”), która okre śla zasady 
tworzenia i dzia łania funduszy inwestycyjnych maj ących siedzib ę na terytorium Rzeczypospolitej 
Polskiej oraz zasady prowadzenia na tery torium Rzeczypospolitej Polskiej dzia łalności przez 
fundusze zagraniczne i spó łki zarządzające. 
1.2 Zgodnie z ustaw ą o funduszach inwestycyjnych  fundusz inwestycyjny mo że być utworzony jako: 
a) fundusz inwestycyjny otwarty, który zbywa jednostki uczestnictwa i dokonuje ich odkupienia na 
żądanie uczestnika funduszu, lub b) fundusz inwestycyjny zamkni ęty, który emituje publiczne 
certyfikaty inwestycyjne albo niepubliczne cer tyfikaty inwestycyjne. Utworzenie funduszu 
inwestycyjnego wymaga w ka żdym przypadku uzyskania zezwolenia Komisji Nadzoru 
Finansowego (KNF).  
                                                 
1 Dz.U. L 189 z 3.7.1998, s. 42. 
2 Dz. U. nr 146, poz. 1546. 
2 1.3 Projekt ustawy ma na celu wprowadzenie now ych zasad nadzoru nad funduszami inwestycyjnymi 
zamkniętymi emituj ącymi wyłącznie certyfikaty inwestycyjne, które zgodnie ze statutem funduszu 
nie będą: a) oferowane w drodze oferty publicznej, b) dopuszczone do obrotu na rynku 
regulowanym, oraz c) wprowadzone do alternatywnego systemu obrotu. Projekt ustawy zak łada w 
szczególno ści, że tworzenie takich funduszy nie b ędzie wymaga ło zezwolenia KNF3, poniewa ż 
emitują one wyłącznie certyfikaty inwestycyjne przewidziane dla inwestorów profesjonalnych. W 
uzasadnieniu do projektu ustawy podkre śla się, że inwestorzy profesjonalni, z uwagi na swoje 
doświadczenie i wiedz ę, nie wymagaj ą aż tak szerokiej ochrony swoich interesów ze strony 
nadzorcy.  
1.4 Projekt ustawy ma równie ż na celu dostosowanie do nowe go modelu nadzoru wymogów 
odnoszących się do wskazanych powy żej funduszy, w tym w szczególno ści wymogów 
kapitałowych. Projekt ten wprowadza równie ż zmianę w zakresie przekszta łcania niepublicznych 
certyfikatów inwestycyjnych w certyfikaty publiczne uwzgl ędniającą nowe zasady tworzenia 
funduszy inwestycyjnych zamkni ętych dotychczas emituj ących niepubliczne certyfikaty 
inwestycyjne4. 
 2.  Uwagi ogólne 2.1 EBC odnotowuje przyczyny le żące u podstaw wprowadzenia nowych zasad nadzoru nad 
funduszami inwestycyjnymi zamkni ętymi opisanych w akapicie 1.3, a w szczególno ści fakt, że 
oczekiwania i potrzeby inwestorów profesjonalnych s ą odmienne od obecnie obowi ązującego 
modelu nadzoru nad tego rodzaju funduszami
5. EBC odnotowuje równie ż, że zgodnie z projektem 
ustawy utworzenie takiego funduszu inwestycyjnego zamkni ętego nie b ędzie wymaga ło 
zezwolenia KNF6. 
2.2 Cho ć projekt ustawy odnosi si ę do funduszy, do których nie maj ą zastosowania zharmonizowane 
zasady prawa Unii Europejskiej, organ zasi ęgający opinii mo że rozważyć wykorzystanie 
doświadczeń państw członkowskich, w których na szczeblu krajowym wyst ępują regulacje 
dotyczące wydawania zezwole ń na tworzenie funduszy inwestycyjnych zamkni ętych. W 
odniesieniu do środków ochrony przed niew łaściwą oceną ryzyka inwestycyjnego nale ży wskazać, 
że minimalnemu poziomowi inwestycji7, który wprowadza projekt ustawy, mog łoby dodatkowo 
towarzyszy ć wprowadzenie odpowiednich wymogów informacyjnych w celu zapewnienia, aby 
inwestorzy mieli świadomość ryzyka zwi ązanego z zawieranymi transakcjami oraz byli w stanie to 
 
                                                 
3 Zob. art. 1 pkt 3 i 4 projektu ustawy. 
4 Zob. art. 1 pkt 19 projektu ustawy. 
5 Zob. uzasadnienie projektu ustawy, s. 1. 
6 Zob. art. 1 pkt 4 projektu ustawy. 
7 Zob. art. 1 pkt 18 projektu ustawy. 
3 ryzyko w łaściwie oceni ć. Takie wymogi informacyjne mog łyby odnosi ć się do profilu ryzyka 
nabywanego instrumentu oraz do mode lu nadzoru nad danym funduszem.  
 
Niniejsza opinia zostanie opublikowana na stronie internetowej EBC.   Frankfurt nad Menem, dnia 27 stycznia 2011 r. 
 
[podpis] 
 
Wiceprezes EBC 
Vítor CONSTÂNCIO