22. 2. 90 Publikatieblad van de Europese Gemeenschappen Nr. C 42/7 
COMMISSIE 
Gewijzigd voorstel voor een richtlijn van de Raad betreffende het verrichten van diensten op het 
gebied van beleggingen in effecten 
COM(89) 629 def. — SYN 176 
(Door de Commissie ingediend op 8 februari 1990) 
(90/C 42/06) 
DE RAAD VAN DE EUROPESE GEMEENSCHAPPEN, 
Gelet op het Verdrag tot oprichting van de Europese 
Economische Gemeenschap, inzonderheid op artikel 57, 
Gezien het voorstel van de Commissie, 
In samenwerking met het Europese Parlement, 
Gezien het advies van het Economisch en Sociaal 
Comité, 
Overwegende dat deze richtlijn een essentieel middel 
vormt tot verwezenlijking van de interne markt, waartoe 
werd besloten bij de Europese Akte en waarvoor in het 
Witboek van de Commissie een programma is omschre­
ven, zowel ten aanzien van de vrijheid van vestiging als 
van het vrij verrichten van diensten op het gebied van 
beleggingsondernemingen; 
Overwegende dat met de richtlijn wordt beoogd een we­
zenlijke, noodzakelijke en voldoende harmonisatie tot 
stand te brengen om te komen tot een wederzijdse er­
kenning van de vergunningen en van de stelsels van be­
drijfseconomisch toezicht, waardoor een en dezelfde ver­
gunning voor de gehele Gemeenschap geldig is en waar­
bij het beginsel geldt dat het toezicht wordt uitgeoefend 
door de Lid-Staat van oorsprong; 
Overwegende dat het om redenen van eerlijke mededin­
ging noodzakelijk is te waarborgen dat beleggingsonder­
nemingen die geen banken zijn, dezelfde rechten hebben 
tot oprichting van bijkantoren en verlening van grens­
overschrijdende diensten als die welke worden beoogd 
door de tweede richtlijn van de Raad tot coördinatie van 
de wettelijke en bestuursrechtelijke bepalingen betref­
fende de toegang tot en de uitoefening van de werk­
zaamheden van kredietinstellingen; 
Overwegende dat de beginselen van wederzijdse erken­
ning en van toezicht door de Lid-Staat van oorsprong 
vereisen dat de bevoegde autoriteiten van elke Lid-Staat een vergunning weigeren of intrekken wanneer uit be­
paalde gegevens, zoals de inhoud van het programma 
van werkzaamheden, de lokalisatie of de werkelijk uitge­
oefende werkzaamheden, op ondubbelzinnige wijze 
blijkt dat de beleggingsonderneming het rechtsstelsel van 
die Lid-Staat heeft gekozen om zich te onttrekken aan 
de strengere voorschriften van de Lid-Staat waarin zij 
het grootste deel van haar werkzaamheden uitoefent of 
voornemens is uit te oefenen; dat voor de toepassing van 
deze richtlijn aan een beleggingsonderneming die een 
rechtspersoon is, vergunning wordt verleend in de Lid-
Staat waar haar statutaire zetel is gelegen en dat de Lid-
Staten moeten eisen dat het hoofdkantoor zich bevindt 
in de Lid-Staat waar de statutaire zetel is gevestigd; 
Overwegende dat het eveneens noodzakelijk en dienstig 
is de toegang tot het lidmaatschap van effectenbeurzen 
en financiële „futures"- en optiemarkten in de Lid-Sta-
ten van ontvangst te liberaliseren voor beleggingsonder­
nemingen welke zijn gemachtigd tot het verrichten van 
de desbetreffende diensten in hun Lid-Staat van oor­
sprong; 
Overwegende dat de verantwoordelijkheid inzake het 
toezicht op de financiële soliditeit van een beleggingson­
derneming voortaan berust bij de bevoegde autoriteiten 
van de Lid-Staat van oorsprong van de onderneming en 
dat het, om deze bevoegde autoriteiten in staat te stellen 
deze verantwoordelijkheid ten volle op zich te nemen, 
nodig is de regels op het gebied van het marktrisico te 
coördineren door middel van een aanvullende richtlijn; 
Overwegende dat de Lid-Staat van oorsprong tevens 
strengere regels dan die van de artikelen 3, 4, 10, 11 en 
20 van toepassing kan verklaren ten aanzien van beleg­
gingsondernemingen waaraan door zijn eigen bevoegde 
autoriteiten vergunning is verleend; 
Overwegende dat de gevolgde benadering inhoudt dat, 
op grond van de wederzijdse erkenning, beleggingson­
dernemingen waaraan in een Lid-Staat van oorsprong 
vergunning is verleend, alle werkzaamheden die in de in 
de bijlage opgenomen lijst zijn vermeld, of een deel 
daarvan, binnen de gehele Gemeenschap mogen uitoefe­
nen door vestiging van een bijkantoor of door het ver­
richten van diensten; 
Nr. C 42/8 Publikatieblad van de Europese Gemeenschappen 22. 2. 90 
Overwegende dat op de uitoefening van werkzaamheden 
die niet in voornoemde lijst voorkomen, de algemene 
Verdragsbepalingen betreffende het recht van vestiging 
en van het vrij verrichten van diensten van toepassing is; 
Overwegende dat de Lid-Staat van ontvangst voor de 
uitoefening van het recht van vestiging en van het vrij 
verrichten van diensten kan eisen dat de specifieke voor­
schriften van zijn wettelijke of bestuursrechtelijke bepa­
lingen worden nageleefd door ondernemingen die geen 
vergunning als beleggingsonderneming hebben ontvan­
gen in hun Lid-Staat van oorsprong, dan wel ten aanzien 
van werkzaamheden welke niet in de in de bijlage opge­
nomen lijst zijn vermeld, voor zover deze voorschriften 
verenigbaar zijn met het Gemeenschapsrecht en worden 
ingegeven door het algemeen belang, en deze onderne­
mingen, c.q. deze werkzaamheden, niet op grond van de 
wettelijke of bestuursrechtelijke voorschriften van de 
Lid-Staat van oorsprong aan gelijkwaardige regels zijn 
onderworpen; 
Overwegende dat de Lid-Staten ervoor moeten zorgen 
dat er geen enkele belemmering is voor de uitoefening, 
op dezelfde wijze als in de Lid-Staat van oorsprong, van 
werkzaamheden die onder de wederzijdse erkenning val­
len, voor zover zij niet in strijd zijn met de vigerende 
wettelijke bepalingen van algemeen belang van de Lid-
Staat van ontvangst; 
Overwegende dat de procedures inzake vergunningen 
voor bijkantoren van beleggingsondernemingen waaraan 
in derde landen vergunning is verleend, van toepassing 
blijven; dat deze bijkantoren niet in aanmerking komen 
voor het vrij verrichten van diensten uit hoofde van arti­
kel 59, tweede alinea, van het Verdrag, noch voor de 
vrijheid van vestiging in andere Lid-Staten dan die 
waarin zij zijn gevestigd; dat echter vergunningsaanvra­
gen voor een dochteronderneming of verzoeken voor het 
verwerven van deelnemingen afkomstig van een onderne­
ming die onder het recht van een derde land ressorteert, 
onderworpen zijn aan een procedure die erop is gericht 
te waarborgen dat beleggingsondernemingen uit de Ge­
meenschap in de betrokken derde landen een op weder­
kerigheid berustende behandeling verkrijgen; 
Overwegende dat de vergunningen van beleggingsonder­
nemingen, verleend door de bevoegde nationale autori­
teiten, overeenkomstig deze richtlijn een communautaire 
en geen uitsluitend nationale reikwijdte meer zullen heb­
ben en dat de bestaande wederkerigheidsclausules niet 
meer geldig zullen zijn; dat er derhalve een soepele pro­
cedure nodig is aan de hand waarvan de wederkerigheid 
op een communautaire grondslag kan worden beoor­
deeld; dat deze procedure niet ten doel heeft de finan­
ciële markten van de Gemeenschap af te sluiten, maar, 
aangezien de Gemeenschap voornemens is haar finan­
ciële markten voor de rest van de wereld open te hou­
den, de liberalisatie van de globale financiële markten in 
derde landen te verbeteren; dat deze richtlijn daartoe 
voorziet in procedures voor onderhandelingen met derde 
landen of, in laatste instantie, in de mogelijkheid maatre­
gelen te nemen die bestaan in het opschorten van nieuwe 
vergunningsaanvragen of het beperken van het aantal 
nieuwe vergunningen; Overwegende dat de harmonische werking van de in­
terne markt voor beleggingsdiensten, naast rechtsnor­
men, een nauwe en regelmatige samenwerking tussen de 
bevoegde autoriteiten van de Lid-Staten vereist; dat der­
halve met betrekking tot de individuele behandeling van 
problemen betreffende een bepaalde beleggingsonderne­
ming het bij de onderhavige richtlijn opgerichte Contact-
comité het meest geschikte kader is; dat dit comité een 
passend forum is voor de in deze richtlijn bedoelde uit­
wisseling van gegevens; 
Overwegende dat deze procedure voor de uitwisseling 
van gegevens in geen geval in de plaats treedt van de bij 
deze richtlijn ingestelde bilaterale samenwerking; dat de 
bevoegde autoriteit van de Lid-Staat van ontvangst, on­
verminderd haar eigen toezichtsbevoegdheden, op eigen 
initiatief of op initiatief van de bevoegde autoriteit van 
de Lid-Staat van oorsprong, in dringende gevallen kan 
blijven nagaan of de werkzaamheden van een beleg­
gingsonderneming op zijn grondgebied in overeenstem­
ming zijn met de wet, de beginselen van een goede ad­
ministratieve en boekhoudkundige organisatie en van een 
adequate interne controle; 
Overwegende dat technische wijzigingen van de gede­
tailleerde bepalingen van deze richtlijn na enige tijd 
noodzakelijk kunnen zijn om op nieuwe ontwikkelingen 
in de sector beleggingsdiensten te kunnen reageren; dat 
de Commissie de nodige wijzigingen zal aanbrengen, na 
raadpleging van het bij deze richtlijn opgerichte comité, 
HEEFT DE VOLGENDE RICHTLIJN VASTGESTELD: 
TITEL I 
Definities en toepassingsgebied 
Artikel 1 
In de zin van deze richtlijn wordt verstaan onder: 
1. kredietinstelling: ten kredietinstelling zoals gedefini­
eerd in artikel 1, eerste streepje, van Richtlijn 
77/780/EEG van de Raad ('), die niet een instelling 
is als bedoeld in artikel 2, lid 2, van die richtlijn; 
2. beleggingsdienst: iedere dienst die betrekking heeft 
op een van de instrumenten die in de lijst in de bij­
lage worden genoemd; 
3. beleggingsonderneming: iedere natuurlijke persoon of 
rechtspersoon waarvan het bedrijf bestaat uit het ver­
lenen van beleggingsdiensten; 
4. Lid-Staat van oorsprong: 
a) ingeval de beleggingsonderneming een natuurlijke 
persoon is, de Lid-Staat waar deze persoon zijn 
voornaamste commerciële adres heeft; 
(') PB nr. L 322 van 17. 12. 1977, blz. 30. 
22. 2. 90 Publikatieblad van de Europese Gemeenschappen Nr. C 42/9 
b) ingeval de beleggingsonderneming een rechtsper­
soon is, de Lid-Staat waar haar statutaire zetel is 
gelegen of, indien zij geen statutaire zetel heeft, 
de Lid-Staat waar haar hoofdkantoor is gelegen; 
5. Lid-Staat van ontvangst: de Lid-Staat waar eert be­
leggingsonderneming een bijkantoor heeft of dien­
sten verricht; 
6. bijkantoor: een bedrijfszetel welke van een beleg­
gingsonderneming een deel zonder juridische zelf­
standigheid vormt en welke een beleggingsdienst 
verricht waarvoor de beleggingsonderneming over 
een vergunning beschikt; 
7. gekwalificeerde deelneming: het in een beleggingson­
derneming, rechtstreeks of middellijk, bezitten van 
ten minste 10 % van het kapitaal of van de stem­
rechten dan wel een deelneming die de mogelijkheid 
inhoudt een invloed van betekenis uit te oefenen op 
de bedrijfsvoering van de beleggingsonderneming 
waarin wordt deelgenomen. 
Voor de toepassing van deze definitie, in het kader 
van de artikelen 4 en 10 en van de andere in arti­
kel 10 genoemde deelnemingspercentages, worden 
de stemrechten, vermeld in artikel 7 van Richtlijn 
88/627/EEG (l) in aanmerking genomen; 
8. moederonderneming: een moederonderneming in de 
zin van de artikelen 1 en 2 van Richtlijn 83/349/ 
EEG O; 
9. dochteronderneming: een dochteronderneming in de 
zin van de artikelen 1 en 2 van Richtlijn 83/349/ 
EEG; elke dochteronderneming van een dochteron­
derneming wordt ook beschouwd als een dochteron­
derneming van de moederonderneming die aan het 
hoofd van deze ondernemingen staat; 
10. leden van een effectenbeurs of een georganiseerde effec-
tenmarkt: iedere natuurlijke persoon of rechtsper­
soon die door de bevoegde autoriteiten van elke ge­
organiseerde markt in het betrokken land erkend is 
en onder hun toezicht staat. 
Artikel 2 
Deze richtlijn is van toepassing op alle beleggingsonder­
nemingen, maar op beleggingsondernemingen welke kre­
dietinstellingen zijn en op grond van hun bankiersver­
gunning effectentransacties mogen uitvoeren zijn slechts 
de artikelen 9, lid 2, 11 en 13 van toepassing. 
O PB nr. L 348 van 17. 12. 1988, blz. 62. 
O PB nr. L 193 van 18. 7. 1983, blz. 1. TITEL II 
Harmonisatie van de vergunningsvoorwaarden 
Artikel 3 
1. Beleggingsondernemingen dienen, alvorens beleg­
gingsdiensten te verlenen, in hun Lid-Staat van oor­
sprong een vergunning te verkrijgen. Deze vergunning 
wordt hun verleend door de bevoegde autoriteiten van 
hun Lid-Staat van oorsprong, die overeenkomstig arti­
kel 17 zijn aangewezen. Na de afgifte van de vergunning 
mag de beleggingsonderneming met het verlenen van de 
betrokken beleggingsdienst, te zamen met alle daarmee 
verband houdende werkzaamheden, een aanvang maken. 
2. Onverminderd andere, in de nationale wetgeving 
vervatte algemeen toepasselijke voorwaarden, verlenen 
de bevoegde autoriteiten de vergunning slechts indien: 
— de beleggingsonderneming gezien de aard van de be­
trokken beleggingsdienst over voldoende eigen begin­
kapitaal, als bedoeld in Richtlijn ..., beschikt; 
— de personen die het bedrijf van de beleggingsonder­
neming daadwerkelijk leiden, als voldoende betrouw­
baar bekend staan en over voldoende ervaring be­
schikken. 
3. De Lid-Staten dienen tevens te bepalen dat de ver­
gunningsaanvraag vergezeld moet gaan van een bedrijfs­
plan waarin onder meer de soorten bedrijfsactiviteit en 
de organisatiestructuur van de beleggingsonderneming 
worden beschreven. 
4. De aanvrager wordt binnen drie maanden na de in­
diening van een volledige aanvraag ervan in kennis ge­
steld of de vergunning al dan niet wordt verleend. Wei­
gering om een vergunning te verlenen wordt met rede­
nen omkleed. Indien binnen zes maanden na de indie­
ning van de volledige aanvraag geen besluit ter kennis 
wordt gebracht, wordt dit als een weigering beschouwd. 
5. De bevoegde autoriteiten kunnen de vergunning die 
aan een door deze richtlijn bestreken beleggingsonderne­
ming is verleend, slechts intrekken indien deze beleg­
gingsonderneming : 
a) geen gebruik maakt van de vergunning binnen een 
termijn van twaalf maanden, uitdrukkelijk te kennen 
geeft van de vergunning geen gebruik te zullen ma­
ken of haar beleggingsoperaties gedurende meer dan 
zes maanden heeft gestaakt, tenzij de betrokken Lid-
Staat heeft bepaald dat in die gevallen de vergunning 
vervalt; 
b) de vergunning door middel van valse verklaringen of 
op enige andere onregelmatige wijze heeft verkregen; 
c) niet meer voldoet aan de voorwaarden waaronder de 
vergunning is verleend; 
d) niet meer over voldoende eigen middelen beschikt of 
geen garantie meer biedt voor de nakoming van haar 
verplichtingen tegenover schuldeisers en in het bijzon­
der niet langer de haar toevertrouwde vermogens­
waarden kan veiligstellen; 
Nr. C 42/10 Publikatieblad van de Europese Gemeenschappen 22. 2. 90 
e) valt onder een ander geval van vergunningintrekking 
waarin de nationale wetgeving voorziet. 
Artikel 4 
De bevoegde autoriteiten verlenen geen vergunning tot 
het uitoefenen van de werkzaamheden van een beleg­
gingsonderneming voordat zij in kennis zijn gesteld van 
de identiteit van de directe of middellijke aandeelhouders 
of vennoten, natuurlijke of rechtspersonen, die daarin 
een gekwalificeerde deelneming bezitten, alsmede van 
het bedrag van die deelneming. 
De bevoegde autoriteiten verlenen geen vergunning in­
dien zij, gelet op de noodzaak een gezonde en verstan­
dige bedrijfsvoering van de beleggingsonderneming te 
garanderen, niet overtuigd zijn van de geschiktheid van 
de genoemde aandeelhouders of vennoten. 
Artikel 5 
De Lid-Staten passen op bijkantoren van beleggingson­
dernemingen waarvan de statutaire zetel buiten de Ge­
meenschap is gevestigd, wanneer deze bijkantoren hun 
bedrijf aanvangen of voortzetten, geen bepalingen toe 
die leiden tot een gunstiger behandeling dan die welke 
bijkantoren van beleggingsondernemingen met statutaire 
zetel binnen de Gemeenschap genieten. 
Artikel 6 
De bevoegde autoriteiten van de andere betrokken Lid-
Staat moeten vooraf worden geraadpleegd bij het verle­
nen van een vergunning aan een beleggingsonderneming 
die: 
— een dochteronderneming is van een beleggingsonder­
neming waaraan in een andere Lid-Staat vergunning 
is verleend, 
— een dochteronderneming is van de moederonderne­
ming van een beleggingsonderneming waaraan in een 
andere Lid-Staat vergunning is verleend, dan wel 
— onder de zeggenschap staat van dezelfde natuurlijke 
of rechtspersonen die de zeggenschap hebben over 
een beleggingsonderneming waaraan in een andere 
Lid-Staat vergunning is verleend. 
TITEL III 
Betrekkingen met derde landen 
Artikel 7 
1. De bevoegde autoriteiten van de Lid-Staten stellen 
de Commissie in kennis van: 
a) elke vergunningsverlening voor een rechtstreekse of 
middellijke dochteronderneming waarvan een of meer 
moederondernemingen onder het recht van een derde 
land vallen. De Commissie stelt het op grond van arti­
kel 23 opgerichte comité daarvan in kennis; b) elke deelneming van een dergelijke onderneming in 
een beleggingsonderneming van de Gemeenschap 
waardoor deze onderneming haar dochteronderne­
ming zou worden. De Commissie stelt het op grond 
van artikel 23 opgerichte comité daarvan in kennis. 
Wanneer vergunning wordt verleend aan een recht­
streekse of middellijke dochteronderneming van een of 
meer moederondernemingen die onder het recht van een 
derde land vallen, wordt de structuur van de groep ver­
meld in de kennisgeving van de bevoegde autoriteiten 
aan de Commissie. 
2. De Lid-Staten stellen de Commissie in kennis van 
de algemene moeilijkheden die hun beleggingsonderne­
mingen ondervinden bij vestiging of uitoefening van 
werkzaamheden in een derde land. 
3. De Commissie stelt, voor de eerste maal niet later 
dan zes maanden vóór het van toepassing worden van 
deze richtlijn en vervolgens periodiek, een verslag op 
waarin de in de leden 4 en 5 bedoelde behandeling van 
beleggingsondernemingen van de Gemeenschap in derde 
landen met betrekking tot de vestiging en de uitoefening 
van beieggingswerkzaamheden en het verwerven van 
deelnemingen in beleggingsondernemingen van derde 
landen wordt onderzocht. De Commissie legt deze ver­
slagen, in voorkomend geval vergezeld van passende 
voorstellen, voor aan de Raad. 
4. Indien de Commissie vaststelt, hetzij op grond van 
de in lid 3 bedoelde verslagen hetzij op basis van andere 
informatie, dat een derde land de beleggingsondernemin­
gen van de Gemeenschap geen daadwerkelijke toegang 
tot de markt verleent die vergelijkbaar is met die welke 
de Gemeenschap toekent aan beleggingsondernemingen 
van dat derde land, kan zij aan de Raad voorstellen doen 
om een passend onderhandelingsmandaat te verkrijgen, 
ten einde voor de beleggingsondernemingen van de Ge­
meenschap vergelijkbare concurrentiemogelijkheden te 
verkrijgen. De Raad besluit met gekwalificeerde meer­
derheid van stemmen. 
5. Indien de Commissie vaststelt, hetzij op grond van 
de in lid 3 bedoelde verslagen hetzij op basis van andere 
informatie, dat in een derde land beleggingsondernemin­
gen van de Gemeenschap geen nationale behandeling 
krijgen die dezelfde concurrentiemogelijkheden biedt als 
die welke aan binnenlandse kredietinstellingen worden 
geboden, en dat de voorwaarden voor daadwerkelijke 
toegang tot de markt niet zijn vervuld, kan zij onderhan­
delingen openen om deze situatie te verhelpen. 
In de in de eerste alinea bedoelde omstandigheden kan 
ook, naast het openen van onderhandelingen, overeen­
komstig de procedure van artikel 23 worden besloten dat 
de bevoegde autoriteiten van de Lid-Staten hun beslissin­
gen inzake vóór het tijdstip van het besluit ingediende of 
toekomstige vergunningsaanvragen en het verwerven van 
deelnemingen door rechtstreekse of middellijke moeder-
22. 2. 90 Publikatieblad van de Europese Gemeenschappen Nr. C 42/11 
ondernemingen die onder het recht van het betrokken 
derde land vallen, moeten beperken of opschorten. De 
bedoelde maatregelen zijn ten hoogste zes maanden gel­
dig. 
Vóór het verstrijken van deze termijn van zes maanden 
kan de Raad in het ücht van het resultaat van de onder­
handelingen op voorstel van de Commissie met gekwali­
ficeerde meerderheid van stemmen besluiten of de maat­
regelen van toepassing blijven. 
Een dergelijke beperking of opschorting geldt niet voor 
de oprichting van dochterondernemingen door beleg­
gingsondernemingen die een vergunning hebben gekre­
gen in de Gemeenschap, of dochterondernemingen daar­
van, noch voor het verwerven van deelnemingen door 
dergelijke beleggingsondernemingen of dochteronderne­
mingen in een beleggingsonderneming van de Gemeen­
schap. 
6. Indien de Commissie een van de in de leden 4 en 5 
bedoelde vaststellingen doet, stellen de Lid-Staten haar 
desgevraagd in kennis van: 
a) elke vergunningsaanvraag door een rechtstreekse of 
middellijke dochteronderneming waarvan een of meer 
moederondernemingen onder het recht van het be­
trokken derde land vallen; 
b) elk op grond van artikel 10 door een dergelijke on­
derneming voorgelegd project voor verwerving van 
een deelneming in een beleggingsonderneming van de 
Gemeenschap, waardoor deze instelling haar dochter­
onderneming zou worden. 
Deze kennisgevingsverplichting vervalt zodra met een 
derde land als bedoeld in lid 4 of lid 5 een overeenkomst 
is gesloten of wanneer de in lid 5, tweede en derde ali­
nea, bedoelde maatregelen niet meer van toepassing zijn. 
7. De krachtens dit artikel getroffen maatregelen 
moeten in overeenstemming zijn met de verplichtingen 
die de Gemeenschap heeft uit hoofde van bilaterale of 
multilaterale overeenkomsten inzake de toegang tot en 
de uitoefening van de werkzaamheden van beleggingson­
dernemingen. 
TTTEL IV 
Harmonisatie van de voorwaarden voor de uitoefening 
van de werkzaamheden van een beleggingsonderneming 
Artikel 8 
1. Het eigen vermogen van een beleggingsonderne­
ming mag niet kleiner worden dan het bij het verlenen 
van de vergunning krachtens artikel 3 vereiste beginkapi­
taal. 
2. De Lid-Staten kunnen besluiten dat de beleggings­
ondernemingen die bestaan op het tijdstip waarop de 
richtlijn van toepassing wordt en waarvan het eigen ver­
mogen de in artikel 3 bedoelde niveaus voor het begin­kapitaal niet bereikt, hun werkzaamheden mogen blijven 
uitoefenen. In dat geval mag het eigen vermogen niet 
kleiner worden dan het hoogste bedrag dat het sinds de 
datum van kennisgeving van deze richtlijn heeft bereikt. 
3. Indien de zeggenschap over een beleggingsonder­
neming die tot de in lid 2 bedoelde categorie behoort, 
wordt overgenomen door een andere natuurlijke of 
rechtspersoon dan die welke voordien de zeggenschap 
over deze onderneming uitoefende, dient het eigen ver­
mogen van deze onderneming ten minste gelijk te zijn 
aan het in artikel 3 bedoelde niveau voor het beginkapi­
taal. 
4. In welbepaalde omstandigheden evenwel, en met 
instemming van de bevoegde autoriteiten, mag bij fusie 
tussen twee of meer tot de in lid 2 bedoelde categorie 
behorende beleggingsondernemingen het eigen vermogen 
van de nieuwe beleggingsonderneming die het resultaat 
van de fusie is, minder bedragen dan het in artikel 3 be­
doelde beginkapitaal. Het eigen vermogen van de nieuwe 
beleggingsonderneming mag evenwel nooit minder be­
dragen dan het totaal van de eigen vermogens van de 
gefuseerde ondernemingen op de datum van de fusie, 
zolang de passende niveaus als bedoeld in artikel 3 niet 
zijn bereikt. 
5. Indien het eigen vermogen in de in de leden 1, 2 en 
4 bedoelde gevallen evenwel vermindert, kunnen de be­
voegde autoriteiten, indien de omstandigheden zulks 
rechtvaardigen, de beleggingsonderneming een beperkte 
termijn toestaan om aan dit voorschrift te voldoen dan 
wel haar werkzaamheden te beëindigen. 
Artikel 9 
1. De bevoegde autoriteiten van de Lid-Staat van oor­
sprong dienen een beleggingsonderneming waaraan zij 
vergunning hebben verleend, ertoe te verplichten aan de 
in artikel 3, lid 2, bedoelde voorwaarden te blijven vol­
doen. 
2. De bevoegde autoriteiten van de Lid-Staat van oor­
sprong stellen de eis dat beleggingsondernemingen waar­
aan zij vergunning hebben verleend, voldoende voorzie­
ningen treffen tegen het marktrisico, overeenkomstig de 
daarvoor in Richtlijn ... voorgeschreven regels. 
3. Het toezicht op het voldoen aan de in artikel 3, lid 
2, en artikel 4 bedoelde voorwaarden valt onder de uit­
sluitende regelgevende bevoegdheid van de bevoegde au­
toriteiten van de Lid-Staat van oorsprong, ongeacht of 
de beleggingsonderneming al dan niet in een andere Lid-
Staat een bijkantoor vestigt of daar diensten verricht. 
Nr. C 42/12 Publikatieblad van de Europese Gemeenschappen 22. 2. 90 
Artikel 10 
1. De Lid-Staten bepalen dat iedere natuurlijke of 
rechtspersoon die het voornemen heeft om rechtstreeks 
of middellijk een gekwalificeerde deelneming in een be­
leggingsonderneming te verwerven, de bevoegde autori­
teiten daarvan vooraf in kennis moet stellen onder ver­
melding van het bedrag van die deelneming. Tot kennis­
geving aan de bevoegde autoriteiten is eveneens gehou­
den iedere natuurlijke of rechtspersoon die het voorne­
men heeft de omvang van zijn gekwalificeerde deelne­
ming zodanig te vergroten dat het percentage van de 
door hem gehouden stemrechten of aandelen 20 %, 
33 % of 50 % bereikt of overschrijdt of dat de beleg­
gingsonderneming zijn dochteronderneming wordt. 
Onverminderd lid 2 beschikken de bevoegde autoriteiten 
over een termijn van ten hoogste drie maanden, te reke­
nen vanaf de datum van de in de vorige alinea bedoelde 
kennisgeving, om zich tegen het voornemen te verzetten 
indien zij, gelet op de noodzaak een gezonde en verstan­
dige bedrijfsvoering van de beleggingsonderneming te 
garanderen, niet overtuigd zijn van de geschiktheid van 
de in de eerste alinea bedoelde persoon. Indien er geen 
bezwaar is, kunnen de autoriteiten een maximumtermijn 
vaststellen voor de uitvoering van het voornemen. 
2. Indien de verwerver van de in lid 1 bedoelde deel­
nemingen een beleggingsonderneming is waaraan in een 
andere Lid-Staat vergunning is verleend, of een moeder­
onderneming van een beleggingsonderneming waaraan in 
een andere Lid-Staat vergunning is verleend, of een na­
tuurlijke of rechtspersoon die zeggenschap heeft over 
een beleggingsonderneming waaraan in een andere Lid-
Staat vergunning is verleend, en indien de beleggingson­
derneming waarin de verwervende onderneming een 
deelneming wil verkrijgen daardoor een dochteronderne­
ming van die onderneming wordt of onder haar zeggen­
schap komt, moet over de verwerving voorafgaand over­
leg plaatsvinden overeenkomstig artikel 6. 
3. De Lid-Staten bepalen dat iedere natuurlijke of 
rechtspersoon die het voornemen heeft zijn rechtstreekse 
of middellijke gekwalificeerde deelneming in een beleg­
gingsonderneming af te stoten, de bevoegde autoriteiten 
daarvan vooraf in kennis moet stellen. Tot kennisgeving 
aan de bevoegde autoriteiten is eveneens gehouden ie­
dere natuurlijke of rechtspersoon die het voornemen 
heeft de omvang van zijn gekwalificeerde deelneming 
zodanig te verkleinen dat het percentage van de door 
hem gehouden stemrechten of aandelen onder 20 %, 
33 % of 50 % daalt of dat de beleggingsonderneming 
ophoudt zijn dochteronderneming te zijn. 
4. Zodra zij daarvan kennis hebben, stellen de beleg­
gingsondernemingen de bevoegde autoriteiten in kennis 
van de verwervingen of afstotingen van deelnemingen in 
hun kapitaal, waardoor stijging boven of daling onder 
één van de drempels als bedoeld in de leden 1 en 3 op­
treedt. 
Tevens stellen zij de bevoegde autoriteiten ten minste 
eens per jaar in kennis van de identiteit van de aandeel­
houders of vennoten die gekwalificeerde deelnemingen 
bezitten, alsmede van de omvang van die deelnemingen zoals deze met name blijken uit de gegevens die worden 
vastgelegd bij de jaarlijkse algemene vergadering van 
aandeelhouders of vennoten, of uit de informatie die is 
ontvangen uit hoofde van de verplichtingen van ter 
beurze genoteerde vennootschappen. 
5. De Lid-Staten bepalen dat, indien de door de in lid 
1 bedoelde personen uitgeoefende invloed een verstan­
dige en gezonde bedrijfsvoering van de beleggingsonder­
neming zou kunnen belemmeren, de bevoegde autoritei­
ten de passende maatregelen treffen om aan deze toe­
stand een einde te maken. Die maatregelen kunnen met 
name bindende aanwijzingen, sancties tegen bestuurders 
en schorsing van de uitoefening van de stemrechten die 
verbonden zijn aan de aandelen welke door de betrok­
ken aandeelhouders of vennoten worden gehouden, om­
vatten. 
Soortgelijke maatregelen zijn van toepassing op natuur­
lijke of rechtspersonen die de in lid 1 bedoelde ver­
plichting inzake voorafgaande kennisgeving niet naleven. 
Wanneer een deelneming wordt verworven ondanks het 
bezwaar van de bevoegde autoriteiten, bepalen de Lid-
Staten, onverminderd andere te treffen sancties, dat de 
uitoefening van de betrokken stemrechten wordt ge­
schorst of dat de uitgebrachte stemmen nietig zijn of nie­
tig kunnen worden verklaard. 
Artikel 11 
1. De Lid-Staten stellen regels voor bedrijfsecono­
misch toezicht op, die voortdurend door de beleggings­
ondernemingen waaraan door hun bevoegde autoriteiten 
vergunning is verleend, moeten worden nageleefd. Het 
toezicht op de naleving van deze regels valt onder de 
uitsluitende bevoegdheid van de bevoegde autoriteiten 
van de Lid-Staat van oorsprong, ongeacht of de beleg­
gingsonderneming al dan niet in een andere Lid-Staat 
een bijkantoor vestigt of daar diensten verricht. In deze 
toezichtregels wordt de eis gesteld dat de beleggingson­
derneming: 
— een goede administratieve en boekhoudkundige orga­
nisatie en interne controlemechanismen heeft; 
— regelingen treft om effecten van beleggers gescheiden 
te houden van haar eigen effecten; 
— behalve in het geval van beleggingsondernemingen 
die kredietinstelling zijn, regelingen treft om geld van 
beleggers op een rekening of op rekeningen te stor­
ten die van de rekeningen van de onderneming ge­
scheiden wordt of worden gehouden; 
— of wel lid is van een algemeen waarborgfonds dat 
strekt tot bescherming van beleggers wier vorderin­
gen als gevolg van het faillissement of in gebreke blij­
ven van de beleggingsonderneming niet kunnen wor­
den voldaan of wel eigen regelingen treft welke be­
leggers een gelijkwaardige bescherming bieden. In af­
wachting van een verdere harmonisatie van de waar-
borgstelsels vallen bijkantoren van beleggingsonder­
nemingen onder het in de Lid-Staat van ontvangst 
geldende waarborgstelsel, mits de omvang van de bij­
drage tot een dergelijk waarborgstelsel wordt bere-
22. 2. 90 Publikatieblad van de Europese Gemeenschappen Nr. C 42/13 
kend al naar gelang van hun inkomsten uit hoofde 
van in die Staat verrichte beleggingswerkzaamheden; 
— de bevoegde autoriteiten van de Iid-Staat van oor­
sprong op verzoek en met een door hen te bepalen 
periodiciteit, maar minstens eenmaal per kwartaal, de 
nodige gegevens verstrekt om deze autoriteiten in 
staat te stellen haar financiële soliditeit, met inbegrip 
van de toereikendheid van haar voorzieningen voor 
marktrisico's, te beoordelen; 
— regelingen treft om een doelmatige administratie van 
de uitgevoerde transacties bij te houden, welke ten 
minste voldoende is om de autoriteiten van de Lid-
Staat van oorsprong in staat te stellen om na te gaan 
of de regels voor bedrijfseconomisch toezicht, waar­
van zij de toepassing moeten waarborgen, met inbe­
grip van die met betrekking tot het marktrisico, wor­
den nageleefd. Deze administratie moet gedurende 
een door de bevoegde autoriteiten te bepalen periode 
worden bewaard; 
— zodanig is opgezet dat de belangen van de cliënten 
niet kunnen worden geschaad door belangenconflic­
ten tussen de onderneming en haar cliënten of tussen 
een van haar cliënten en een andere cliënt. 
2. De Lid-Staten behoeven de regels van lid 1, 
tweede, derde en vierde streepje, niet toe te passen in­
dien de dienst wordt verricht voor bedrijfs- of beroeps­
beleggers of als de beleggingsdienst niet inhoudt dat de 
beleggingsonderneming geld of effecten van cliënten in 
handen heeft. 
TITEL V 
Vrijheid van vestiging en het vrij verrichten van diensten 
Artikel 12 
1. De Lid-Staten van ontvangst dragen ervoor zorg 
dat alle beleggingsdiensten en alle daarmee verband hou­
dende werkzaamheden op hun grondgebied, overeen­
komstig de artikelen 14, 15 en 16, hetzij door vestiging 
van een bijkantoor hetzij door het verlenen van diensten, 
mogen worden verricht door een beleggingsonderneming 
waaraan de bevoegde autoriteiten van haar Lid-Staat van 
oorsprong in overeenstemming met deze richtlijn een 
vergunning tot het verlenen van die diensten hebben ver­
leend. 
2. De Lid-Staten van ontvangst mogen de vestiging 
van een bijkantoor of het verrichten van diensten als be­
doeld in lid 1 niet afhankelijk stellen van het vereiste van 
een vergunning, noch van dat om eigen kapitaal te ver­
schaffen of om enigerlei maatregel van gelijke werking te 
nemen. 
Artikel 13 
1. Onverminderd de uitoefening van de vrijheid van 
vestiging en van dienstverlening als bedoeld in artikel 12, 
dragen de Lid-Staten van ontvangst er zorg voor dat be­leggingsondernemingen die van de bevoegde autoriteiten 
van hun Lid-Staat van oorsprong een vergunning hebben 
verkregen tot het verrichten van bemiddelaars-, verhan­
delaars- of marktmakersdiensten hetzij rechtstreeks het­
zij onrechtstreeks toegang hebben tot het lidmaatschap 
van de effectenbeurzen en de georganiseerde effecten-
markten van de Lid-Staten van ontvangst waar dezelfde 
diensten worden verleend, alsmede tot het lidmaatschap 
van clearing- en verrekeningsstelsels die de leden van 
dergelijke beurzen en markten ter beschikking staan. 
2. Ten einde aan de in lid 1 omschreven verplichting 
te voldoen, dragen de Lid-Staten van ontvangst er zorg 
voor dat de in dat lid bedoelde beleggingsondernemin­
gen naar keuze kunnen worden: 
— rechtstreeks lid van de effectenbeurzen of georgani­
seerde effectenmarkten van de Lid-Staten van ont­
vangst, door aldaar een bijkantoor te vestigen, of 
— onrechtstreeks lid, door in de Lid-Staat van ontvangst 
een dochteronderneming op te richten of een be­
staande onderneming die lid is over te nemen. 
In deze gevallen is het lidmaatschap afhankelijk van de 
naleving van de regels inzake de structuur en organisatie 
van de desbetreffende effectenbeurs of georganiseerde 
effectenmarkt en het clearing- en verrekeningsstelsel van 
het land van ontvangst. 
3. Als de effectenbeurs of de georganiseerde effecten-
markt van de Lid-Staat van ontvangst de fysieke aanwe­
zigheid van de in lid 1 bedoelde beleggingsondernemin­
gen niet eist, worden deze op dezelfde basis maar zonder 
een vestiging in de Lid-Staat van ontvangst lid van de 
genoemde markten. Lid-Staten van oorsprong zullen de 
effectenbeurzen of -markten van ontvangst toestaan om 
passende faciliteiten te leveren binnen het grondgebied 
van de Lid-Staten van oorsprong om hun beleggingson­
dernemingen de mogelijkheid te geven deelnemer te 
worden van de beurzen of markten van de Lid-Staat van 
ontvangst in overeenstemming met dit lid. 
4. Voorts dragen de Lid-Staten van ontvangst er zorg 
voor dat beleggingsondernemingen die in hun Lid-Staat 
van oorsprong van de bevoegde autoriteiten een vergun­
ning hebben verkregen tot het handelen in financiële 
„futures" en opties, onder de in de leden 1, 2 en 3 om­
schreven voorwaarden toegang hebben tot het lidmaat­
schap van de financiële „futures"- en optiebeurzen en 
het clearingstelsel van de Lid-Staat van ontvangst. 
Artikel 14 
1. Afgezien van de in artikel 3 genoemde verplichtin­
gen stelt de beleggingsonderneming die óp het grondge­
bied van een andere Lid-Staat een bijkantoor wenst te 
vestigen, de bevoegde autoriteit van de Lid-Staat van 
oorsprong daarvan in kennis. 
2. De Lid-Staten verlangen dat de beleggingsonderne­
ming die een bijkantoor in een andere Lid-Staat wenst te 
vestigen, die in lid 1 bedoelde kennisgeving vergezeld 
doet gaan van de volgende gegevens: 
Nr. C 42/14 Publikaticblad van de Europese Gemeenschappen 22. 2. 90 
a) de Lid-Staat op het grondgebied waarvan zij voorne­
mens is een bijkantoor te vestigen; 
b) een programma van werkzaamheden waarin met 
name de aard van de voorgenomen activiteiten en de 
organisatiestructuur van het bijkantoor worden ver­
meld; 
c) het adres in de Lid-Staat van ontvangst waar docu­
menten kunnen worden opgevraagd; 
d) de namen van de bestuurders van het bijkantoor. 
3. Tenzij de bevoegde autoriteit van de Lid-Staat van 
oorsprong, gelet op het betrokken project, redenen heeft 
om te twijfelen aan de deugdelijkheid van de administra­
tieve structuur of van de financiële positie van de beleg­
gingsonderneming, doet zij binnen drie maanden na ont­
vangst van alle in lid 2 bedoelde gegevens, mededeling 
van deze gegevens aan de bevoegde autoriteit van de 
Lid-Staat van ontvangst en stelt zij de betrokken beleg­
gingsonderneming hiervan in kennis. 
De bevoegde autoriteit van de Lid-Staat van oorsprong 
doet tevens mededeling van het bedrag van het eigen 
vermogen van de beleggingsonderneming. 
Wanneer de bevoegde autoriteit van de Lid-Staat van 
oorsprong weigert de in lid 2 bedoelde gegevens mede te 
delen aan de bevoegde autoriteit van de Lid-Staat van 
ontvangst, deelt zij de redenen van deze weigering bin­
nen drie maanden na ontvangst van alle gegevens mede 
aan de betrokken beleggingsonderneming. Tegen deze 
weigering of het uitblijven van een antwoord staat be­
roep open bij de rechter in de Lid-Staat van oorsprong. 
4. Voordat het bijkantoor van een beleggingsonderne­
ming met zijn werkzaamheden aanvangt, beschikt de be­
voegde autoriteit van de Lid-Staat van ontvangst over 
twee maanden, te rekenen vanaf de ontvangst van de in 
lid 3 bedoelde mededeling, om het in artikel 16 bedoelde 
toezicht op de beleggingsonderneming voor te bereiden 
en om, in voorkomend geval, de voorwaarden aan te ge­
ven waaronder deze werkzaamheden om redenen van al­
gemeen belang in de Lid-Staat van ontvangst moeten 
worden uitgeoefend. 
5. Zodra een mededeling van de bevoegde autoriteit 
van de Lid-Staat van ontvangst is binnengekomen of, 
wanneer deze niet reageert, zodra de in lid 4 bedoelde 
termijn is verstreken, kan het bijkantoor worden geves­
tigd en met zijn werkzaamheden aanvangen. 
6. In geval van wijziging van de inhoud van een van 
de overeenkomstig lid 2, onder b), c) en d), verstrekte 
gegevens, stelt de beleggingsonderneming de bevoegde 
autoriteiten van de Lid-Staat van oorsprong en van de 
Lid-Staat van ontvangst schriftelijk van de betreffende 
wijziging in kennis, zulks ten minste één maand voor de 
toepassing van de wijziging, opdat de bevoegde autori­
teiten van de Lid-Staat van oorsprong zich overeenkom­
stig lid 3 en de bevoegde autoriteiten van de Lid-Staat 
van ontvangst zich overeenkomstig lid 4 kunnen uitspre­
ken. Artikel 15 
1. Elke beleggingsonderneming die voor de eerste 
maal in het kader van het vrij verrichten van diensten 
haar werkzaamheden wil uitoefenen op het grondgebied 
van een andere Lid-Staat, stelt de bevoegde autoriteiten 
van de Lid-Staat van oorsprong in kennis van de beleg­
gingsdienstten) die zij wenst te verlenen. 
2. De bevoegde autoriteiten van de Lid-Staat van oor­
sprong doen aan de bevoegde autoriteiten van de Lid-
Staat van ontvangst mededeling van de in lid 1 bedoelde 
kennisgeving, zulks binnen een termijn van één maand te 
rekenen vanaf de ontvangst van de kennisgeving. 
Artikel 16 
1. De Lid-Staten van ontvangst kunnen voor statisti­
sche doeleinden verlangen dat elke beleggingsonderne­
ming die een bijkantoor op hun grondgebied heeft, aan 
hun bevoegde autoriteiten een periodiek verslag over de 
werkzaamheden op hun grondgebied zendt. 
2. Indien de bevoegde autoriteiten van de Lid-Staat 
van ontvangst constateren dat een beleggingsonderne­
ming die op hun grondgebied een bijkantoor heeft of 
werkzaam is in het kader van het verrichten van dien­
sten, niet de wettelijke bepalingen naleeft welke deze 
Lid-Staat heeft vastgesteld ter uitvoering van de bepalin­
gen van deze richtlijn die een bevoegdheid van de be­
voegde autoriteiten van de Lid-Staat van ontvangst in­
houden, eisen zij dat de betrokken beleggingsonderne­
ming een eind maakt aan deze onregelmatige situatie. 
3. Indien de betrokken beleggingsonderneming niet 
het nodige doet, stellen de bevoegde autoriteiten van de 
Lid-Staat van ontvangst de bevoegde autoriteiten van de 
Lid-Staat van oorsprong daarvan in kennis. Deze laatste 
treffen zo spoedig mogelijk alle passende maatregelen 
om te bewerkstelligen dat de betrokken beleggingsonder­
neming een eind maakt aan deze onregelmatige situatie. 
De aard van deze maatregelen wordt medegedeeld aan 
de bevoegde autoriteiten van de Lid-Staat van ontvangst. 
4. Indien de beleggingsonderneming, in weerwil van 
de aldus door de Lid-Staat van oorsprong getroffen 
maatregelen of omdat deze maatregelen ontoereikend 
zijn of die Lid-Staat geen maatregelen treft, inbreuk 
blijft maken op de in lid 2 bedoelde, in de Lid-Staat van 
ontvangst geldende wettelijke bepalingen, kan de Lid-
Staat van ontvangst, na de bevoegde autoriteiten van de 
Lid-Staat van oorsprong daarvan in kennis te hebben ge­
steld, passende maatregelen treffen om verdere onregel­
matigheden te voorkomen of te bestraffen en, voor zover 
zulks noodzakelijk is, kan hij deze onderneming beletten 
nieuwe transacties op zijn grondgebied aan te vangen. 
De Lid-Staten dragen er zorg voor dat de voor die maat­
regelen vereiste stukken op hun grondgebied aan de be­
leggingsondernemingen kunnen worden betekend. 
^^0 Publikatieblad van de Europese Gemeenschappen l^róe^B^ 
^. Bovenstaande bepalingen laten de bevoegdheid van 
de Lidstaten van ontvangst onverlet om passende maat^ 
regelen te treffen ter voorkoming of bestraffing van on^ 
regelmatigheden op hun grondgebied die in strijd zijn 
met de wettelijkebepalingen die zij om redenen van aP 
gemeen belang hebben vastgesteld, ^et name kunnen zij 
de betrokken beleggingsonderneming beletten nieuwe 
transacties ophnn grondgebied aante vangen. 
D. Elke ter uitvoering van de leden óE^en^genomen 
maatregel die sancties of een beperking van de activitei 
ten van een beleggingsonderneming behelst, moet naar 
behoren met redenen worden omkleed en aan de betrok 
ken beleggingsonderneming worden medegedeeld Tegen 
elke maatregel van die aard staat in de Lidstaat waar hij 
isgenomen^beroepopenbijderechter. 
B^. Alvorens de in de leden ^,^en4bedoelde proces 
dure toe te passen kunnende bevoegde autoriteiten van 
deLid^taat vanontvangst inspoedeisende gevallende 
conservatoire maatregelentreffendieonontbeerlijkzijn 
voordebescherming vandebelangenvanbeleggers of 
andere personenvoor wie dienstenwordenverricht.Iöe 
commissie en debevoegde autoriteiten van de overige 
betrokken Lidstaten moeten zo spoedig mogelijk van 
die maatregelenopdehoogte worden gesteld. 
L^e commissie kan, na raadpleging van de bevoegde 
autoriteiten van de betrokken Lidstaten, besluiten dat 
de betrokken Lidstaat deze maatregelen moet wijzigen 
of intrekken. 
^. Ingevaldevergnnning wordt ingetrokken,worden 
deautoriteitenvandeLid^taat vanontvangst daarvan 
in kennis gesteld en nemen zij passende maatregelen ten 
einde de betrokken beleggingsonderneming te beletten 
om op hun grondgebied nieuwe transacties aan te vangen 
en ten einde de belangen van de beleggers te vrijwaren, 
C^mde twee jaar brengt de commissie over deze gevaP 
len verslag uit aan het op grond vanartikels^ opgerichte 
comité. 
^. L^eLid^tatenstellendeCommissiein kennis van 
het aantalen deaard vandegevallenwaarinovereen^ 
komstig artikel 14 een weigering is uitgesproken of 
waarinovereenkomstiglid4maatregelen zijn genomen. 
C^m de twee jaar brengt de commissie over deze gevaP 
len verslag uit aan het op grond vanartikels^ opgerichte 
comité. 
10. L^it artikel belet beleggingsondernemingen waar 
aan in een andere Lidstaat vergunning is verleend, niet 
hun diensten met alle beschikbare communicatiemiddelen 
te adverteren in de Lidstaat van ontvangst, mits zij alle 
eventuele voorschriften inzake de vorm en de inhoud van 
dit adverteren in acht nemen die zijn vastgesteld om 
redenenvan algemeenbelang. rU^LVl 
T^e voo^ ve^u^e^sve^de^g e^ ^et toez^dt ve^u^^ 
woo^de^eau^ori^^e^ 
1. L^e Lidstaten wijzen de autoriteiten aan die de in 
deze richtlijn omschreven taken moeten vervullen, z^ij 
stellen de Commissie van deze aanwijzing in kennis, met 
vermelding vaneeneventnele taakverdeling. 
z5 föe in lidlbedoelde autoriteiten moeten openbare 
autoriteiten zijn of lichamen die bij wet of door de over^ 
heid officieel zijn erkend als onderdeel van het controles 
systeem van de betrokken Lidstaat. 
^5 Aan de betrokken autoriteiten moeten alle voor de 
vervulling vanhuntakennodigebevoegdheden worden 
toegekend. 
1. IngevalindezelfdeLid^taat verscheidene autori 
teiten bevoegd zijn,werken deze voor het toezicht op de 
activiteiten van de in deze Lidstaat werkende belegd 
gingsondememingen nauw samen. 
^. L^e Lidstaten staan tevens toe dat tussen deze be^ 
voegde autoriteiten en de openbare autoriteiten die verD 
antwoordelijk zijn voor het toezicht opkrediet^enan^ 
dere financiële instellingen alsmede op verzekeringsmaat^ 
schappijen met betrekking tot de respectieve bedrijven 
waarop zij toezicht houden, terzake wordt samengeD 
werkt. 
05 Ingeval beleggingsdiensten worden verricht in het 
kader van grensoverschrijdende dienstverrichting of door 
de vestiging van bijkantoren in een of meer andere LidD 
^tatendandeLidD^taat vanoorsprong, werkendebeD 
voegde autoriteiten van de betrokken Lidstaten nauw 
samen voor het toezicht op de activiteiten van de betrokD 
ken beleggingsondernemingen, z^ij verstrekken elkaar op 
verzoek alle inlichtingen betreffende de directie en de 
eigenaars vandezebeleggingsondememingenwelkehet 
toezicht en het onderzoek van de voorwaarden voor het 
verstrekken van vergunningen knnnen vergemakkelijken, 
alsmede elke inlichting die de controle op deze ondeme^ 
mingen kan vergemakkelijken. 
1. L^e Lidstaten van ontvangst waarborgen dat,wan^ 
neer een beleggingsonderneming waaraan in een andere 
Lidstaat vergunningis verleend, haar werkzaamheden 
doormiddel vaneenbijkantoor uitoefent, debevoegde 
autoriteiten vandeLid^taat van oorsprong, na die van 
deLid^taat vanontvangst daarvanvooraf in kennis te 
hebben gesteld, zelf,ofdoortnssenkomst vanpersonen 
die zij daartoe benoemen, ter plaatse de in artikel 1^, 
lid ^, bedoelde gegevens kunnen verifiëren. 
Nr. C 42/16 Publikaticblad van de Europese Gemeenschappen 22. 2. 90 
2. De bevoegde autoriteiten van de Lid-Staten van 
oorsprong kunnen eveneens de bevoegde autoriteiten van 
de Lid-Staat van ontvangst verzoeken om deze verificatie 
uit te voeren. De autoriteiten die het verzoek hebben 
ontvangen, moeten hieraan binnen het kader van hun be­
voegdheden gevolg geven hetzij door de controle zelf te 
verrichten hetzij door de verzoekende autoriteiten toe­
stemming te verlenen om de controle te verrichten hetzij 
door toe te staan dat de verificatie wordt verricht door 
een accountant of deskundige. 
3. Dit artikel laat het recht onverlet van de bevoegde 
autoriteiten van de Lid-Staat van ontvangst om op het 
grondgebied daarvan gevestigde bijkantoren ter plaatse 
te verifiëren ten einde de verantwoordelijkheden uit te 
oefenen die uit hoofde van deze richtlijn op hen rusten. 
Artikel 20 
1. De Lid-Staten bepalen dat alle personen die werk­
zaam zijn of zijn geweest voor de bevoegde autoriteiten, 
alsmede accountants of deskundigen die in opdracht van 
de bevoegde autoriteiten handelen, aan het beroepsge­
heim zijn gebonden. Dit houdt in dat de vertrouwelijke 
gegevens waarvan zij beroepshalve kennis krijgen, aan 
geen enkele persoon of autoriteit bekend mogen worden 
gemaakt, behalve in een samengevatte of geaggregeerde 
vorm, zodat individuele beleggingsondernemingen niet 
kunnen worden geïdentificeerd, zulks onverminderd de 
gevallen die onder het strafrecht vallen. 
Indien een beleggingsonderneming failliet is verklaard of 
op grond van een rechterlijke uitspraak moet worden ge­
liquideerd, mogen echter vertrouwelijke gegevens die 
geen betrekking hebben op derden welke betrokken zijn 
bij pogingen om de beleggingsonderneming te redden, in 
het kader van civiele of handelsrechtelijke procedures 
openbaar worden gemaakt. 
2. Niettegenstaande lid 1 wordt het de bevoegde au­
toriteiten van de verschillende Lid-Staten en de voor het 
toezicht op krediet- en andere financiële instellingen ver­
antwoordelijke openbare autoriteiten toegestaan over­
eenkomstig artikel 18 gegevens uit te wisselen waar zulks 
voor een doeltreffende vervulling van hun respectieve ta­
ken noodzakelijk is. Deze gegevens vallen onder het in 
lid 1 bedoelde beroepsgeheim. 
3. De Lid-Staten mogen met de bevoegde autoriteiten 
van derde landen alleen dan samenwerkingsovereenkom­
sten voor de uitwisseling van gegevens sluiten, als met 
betrekking tot de medegedeelde gegevens waarborgen 
inzake het beroepsgeheim gelden die ten minste gelijk­
waardig zijn aan de in dit artikel bedoelde waarborgen. 
4. De bevoegde autoriteiten die uit hoofde van lid 1 
of lid 2 vertrouwelijke gegevens ontvangen, mogen deze 
uitsluitend gebruiken in het kader van de uitoefening van 
hun taken: 
— om na te gaan of aan de voorwaarden voor de toe­
gang tot de werkzaamheden van de onder hun toe­
zicht staande bedrijven is voldaan en om de controle 
van de wijze waarop deze werkzaamheden worden 
uitgeoefend, de administratieve en boekhoudkundige 
procedures en de mechanismen van interne controle 
te vergemakkelijken; — om sancties op te leggen; 
— in het kader van een administratief beroep tegen een 
besluit van de bevoegde autoriteit, of 
— bij rechtsgedingen die krachtens artikel 21 aanhangig 
zijn gemaakt. 
5. De leden 1 en 4 vormen binnen een Lid-Staat of 
tussen Lid-Staten geen beletsel voor de uitwisseling van 
gegevens tussen de bevoegde autoriteiten en 
— de autoriteiten die belast zijn met het toezicht op de 
financiële markten; 
— de instanties die betrokken zijn bij de liquidatie en 
het faillissement van beleggingsondernemingen en an­
dere soortgelijke procedures; 
— de met de wettelijke controle van de jaarrekening van 
beleggingsondernemingen en andere financiële instel­
lingen belaste personen, 
voor de vervulling van hun toezichthoudende taak, en 
vormen evenmin een belemmering voor de toezending 
aan de organen die zijn belast met de uitvoering van de 
compensatieregelingen, van de gegevens die nodig zijn 
voor de vervulling van hun taak. Deze gegevens vallen 
onder het in lid 1 bedoelde beroepsgeheim. 
6. Bovendien mogen de Lid-Staten, niettegenstaande 
de leden 1 en 4, op grond van wettelijke bepalingen de 
mededeling van bepaalde gegevens toestaan aan andere 
centrale overheidsdiensten die bevoegd zijn voor de wet­
geving inzake het toezicht op kredietinstellingen, op fi­
nanciële instellingen, beleggingsondernemingen en verze­
keringsmaatschappijen alsmede aan de inspecteurs die in 
opdracht van deze overheidsdiensten optreden. 
Deze gegevens mogen echter alleen worden verstrekt 
wanneer zulks ter wille van het bedrijfseconomische toe­
zicht nodig blijkt. 
De Lid-Staten bepalen echter dat de gegevens die op 
grond van de leden 2 en 5 zijn ontvangen, en die welke 
zijn verkregen naar aanleiding van in artikel 19 bedoelde 
verificaties ter plaatse, in geen enkel geval op grond van 
dit lid mogen worden medegedeeld, tenzij met de uit­
drukkelijke instemming van de bevoegde autoriteiten die 
de gegevens hebben verstrekt of van de bevoegde autori­
teiten van de Lid-Staat waar de verificatie ter plaatse is 
verricht. 
Artikel 21 
De Lid-Staten zorgen ervoor dat tegen besluiten die met 
betrekking tot een beleggingsonderneming worden geno­
men op grond van de wettelijke en bestuursrechtelijke 
bepalingen die overeenkomstig deze richtlijn zijn vastge­
steld, beroep op de rechter mogelijk is. Dit geldt even­
eens voor het geval, overeenkomstig artikel 3, lid 4, een 
vergunning wordt geacht te zijn geweigerd. 
^^0 Puhlikatiehlad van de Europese gemeenschappen l^r.C^BlB 
Onverminderd de voor de intrekking van de vergunning 
geldende procedures en de bepalingen van het strafrechte 
bepalen de LidStaten dat hun respectieve bevoegde au 
toriteiten tegen beleggingsondernemingen o^ hun verant^ 
woordelijke bestuurders^ die de wettelijke or bestuursD 
rechtelijke voorschriRen inzake het toezicht or de uitoe 
lening van de werkzaamheden overtredend sancties kun^ 
nenuitsprekendanwelmaatregelentrer^endie beogen 
een eind te maken aan de geconstateerde overtredingen 
otdeoorzakendaarvanweg te nemen. 
rÜ^^LVil 
1. Oe technische aanpassingen die in deze richtlijn 
moeten worden aangebracht op de hierna genoemde 
puntend worden vastgesteld volgens de procedure van 
lid^ 
— uitbreiding van de lijst in de bijlage o^ aanpassing van 
determinologievandelijst om rekening tehouden 
met de ontwikkelingen op de ^inanciéle marktend 
— wijziging van het bedrag van het in arukel^bedoelde 
beginkapitaalomrekening te houden met de econo^ 
mische en monetaire ontwikkelingen^ 
— deinartikel 1^ genoemdegebiedenwaaropdebe 
voegde autoriteiten gegevens moeten uitwisselend 
— verduidelijking vandedehniüesomeeneenvormige 
toepassing van de richtlijn binnen de gemeenschap te 
waarborgend 
— verduidelijking van de dehniües om bij de toepassing 
van de richtlijn rekening te houden met de ontwikken 
lingen op de rlnanciële marktend 
— aanpassing van de terminologie en de verwoording 
van de dennities aan latere maatregelen inzake beleg 
gingsondernemingen en aanverwante materies. 
^ L^e commissie wordt bijgestaan door een comité 
bestaande uit vertegenwoordigers van de Lidstaten en 
voorgezeten door de vertegenwoordiger van de CommisD 
sie. 
löe vertegenwoordiger van de Commissie legt het coD 
mité een ontwerp voor van de te nemen maatregelen, 
riet comité brengt advies uit over dit ontwerp binnen een 
termijndiedevoorzitteTkanvaststellenalnaar gelang 
van de urgentie van de materie. Het comité spreekt zich 
uit met de meerderheid van stemmen die in arukel 1^ 
lid^vanhetVerdrag is voorgeschreven voor de aanne 
ming van de besluiten die de Raadop voorstel van de 
commissie dientte nemen. Bij destemmingin hetco^ 
mité worden de stemmen van de vertegenwoordigers van 
de Lidstaten gewogen overeenkomstig genoemd artikel. 
L^e voorzitter neemt niet aandestemmingdeel. Töe Commissie stelt debeoogde maatregelenvastwan^ 
neer zij in overeenstemming zijn met het advies van het 
comité. 
Indien de beoogde maatregelen niet in overeenstemming 
zijn met het advies van het comité orindien geen advies 
is uitgebrachte dient de Commissie onverwijld bij de 
raadeen voorstel in betredende de te nemen maatrege 
len. Tóe Raad besluit met gekwalificeerde meerderheid 
vanstemmen. 
Indien de Raad^ na verloop van drie maanden na de inD 
diening van het voorstel bijdeRaad^ geen besluit heeR 
genomen^ wordende voorgesteldemaatregelendoor de 
Commissie vastgesteld. 
L Beleggingsondernemingen die reeds vöör de inwerk 
kingtreding van debepalingen tot toepassing van deze 
richtlijn over een vergunning beschikten om in hun Lid^ 
^taat van oorsprong beleggingsdiensten te verlenen^wor^ 
den geacht in de zin van deze richtlijn over een vergund 
ning te beschikkend mits deze werd verleend opvoert 
waardendiegelijkwaardigzijnaandie welke in artikel 
^lid^enartikel^zijn omschreven. 
^. Bijkantoren die vöör de inwerkingtreding van de 
bepalingen tot toepassing van deze richtlijn hun werk 
zaamheden overeenkomstig de bepalingen van hun LidD 
^taat van ontvangst hebben aangevangen^worden geacht 
onderworpen te zijn geweest aan de procedures van artiD 
kei 1^ leden 1^ en ^.Cp deze bijkantoren zijn vana^ 
genoemde inwerkingtreding artikel 1^ artikel l^lid^ 
artikel lD en artikel ^vantoepassing. 
^. Artikel 1^ doetgeen a^breukaan derechten die 
zijnverkregendoor beleggingsondernemingendie vöör 
de inwerkingtreding van de bepalingen tot toepassing 
van deze richtlijn werkzaam waren bij wege van het verD 
richten van diensten. 
A^^ 
L L^e Lidstaten doen de nodige wettelijke en beD 
stuursrechtelijke bepalingen in werking treden om per 
1 januari 1^ aan deze richtlijn te voldoen, bijstellen 
de Commissie daarvanonverwijld in kennis. 
Tóe krachtens de eerste alinea vastgestelde bepalingen 
houden eennitdmkkelijke verwijzing in naar de onderD 
havige richtlijn. 
^. löe LidStaten delen de Commissie de tekst mee 
vandevooTnaamstebepalingenvan intern recht diezij 
op het onder deze richtlijn vallende gebied vaststellen. 
L^eze richtlijn is gericht tot de Lidstaten. 
r^rC^Bt^ Puhlik^üehlzdv^ndeEurooe^eGer^^n^ch^ooen ^^.^0 
BELEGGINGSDIENSTENDIEONDERHETTOEPASSINGSGEBIEDVANDERIGHTLIJN 
VALLEN 
DEELA 
D^e^s^en 
1. Bemiddelen, d.i. het aanvaarden van opdrachten van beleggers met betrekking tot alle of sommige van 
de in deelBbedoelde instrumenten enBof de uitvoering van deze opdrachten op een beurs of markt als 
commissionair, tegen betaling van provisie. 
^. Handelen als lastgever, d.i. de aan en verkoop van alle of sommige van dein deelBbedoeldeinstru^ 
mentenvoor eigen rekeningeneigenrisicoteneinde^insttemakenmetdemargetussenbied en 
laatprijzen. 
3. Markt maken, d.i. het in stand houden van een markt voor alle of sommige van de in deelBbedoelde 
instrumenten door op de verhandeling daarvan op basis van de verbintenis een bied en een laatprijs te 
zetten. 
^. I^ortefeuillebeheer, d.i. beheer tegen vergoeding van portefeuilles van de in deelBbedoelde instrument 
ten voor beleggers, andere dan op collectieve basis. 
^. Regelen of aanbieden van de overneming van emissies met betrekking tot de in deel B, punt 1, bedoelde 
instrumenten en het plaatsen van deze emissies bij het publiek. 
D. Verstrekken van beroepsmatigebeleggingsadviezen aan beleggers op individuelegrondslagof op de 
grondslag vaneen particulier abonnement in verband met alle of sommige vande in deelBbedoelde 
instrumenten. 
^. In beharing nemen en administratie van alle of sommige van de in deelBbedoelde instrumenten anders 
dan in verband met het beheer van een clearingstelsel. 
DEELB 
In^^^e^te^ 
1. Verhandelbare effecten, inclusief rechten van deelneming in instellingen voor collectieve belegging in 
effecten. 
^. Geldmarktinstrumenten ^inclusief depositocertificaten en „Eurocommercial papers. 
3. financiële „futures^en opties. 
^. wisselkoers en rente instrumenten.