EUROPESE COMMISSIE 
Brussel, 25.10.2011 
SEC(2011) 1280 definitief 
  
WERKDOCUMENT VAN DE DIENSTEN VAN DE COMMISSIE 
SAMENVATTING VAN DE EFFECTBEOORDELING 
bij 
Voorstel voor een 
Richtlijn van het Europees Parlement en de Raad 
tot wijziging van Richtlijn 2004/109/EG betreffende de transparantievereisten die gelden 
voor informatie over uitgevende  instellingen waarvan eff ecten tot de handel op een 
gereglementeerde markt zijn toegelaten en Richtlijn 2007/14/EG van de Commissie 
{COM(2011) 683 definitief} 
{SEC(2011) 1279 definitief}  
 
NL 1   NL 1. INLEIDING  
De Transparantierichtlijn1 (‘de richtlijn’) vereist van uitgeven de instellingen waarvan effecten 
tot de handel op een gereglementeerde markten z ijn toegelaten in de Europese Unie (‘EU’) 
dat zij zorgen voor voldoende  transparantie voor beleggers  door de bekendmaking en 
verspreiding van gereglementeerde informatie2 aan het publiek. 
Vijf jaar na de inwerkingt reding van de richtlijn heef t de Commissie een verslag3 
gepubliceerd waarin het effect van de richtlijn wordt beoordeeld. In het verslag werd erkend 
dat de richtlijn nuttig is voor het correct en efficiënt functi oneren van de markt, maar er 
werden ook verbeterpunten belicht. 
In 2010 begon de Commissie met een openbare raadpleging over de m odernisering van de 
richtlijn. De belangrijkste kwesties die te r sprake werden gebracht, waren: de 
aantrekkelijkheid van de gereglementeerde ma rkten voor kleine en middelgrote uitgevende 
instellingen ( small and medium-sized issuers , afgekort als ‘SMI’s’) en manieren om de 
regeling voor belangrijke deelnemingen waaraan stemrechten zijn verbonden te verbeteren. 
De respondenten van de openbare raadpleging verschilden van mening over de vraag of de 
situatie van SMI’s zou kunnen worden verbet erd door wijzigingen in de richtlijn. Met 
betrekking tot de deelnemingen waaraan stem rechten verbonden zijn, bleek tijdens de 
openbare raadpleging dat er algemene ove reenstemming is over de noodzaak om een 
verplichting op te nemen om het bezit van deri vaten die aanleiding geve n tot afwikkeling in 
contanten4 te melden en de mate van harmonisatie op dit gebied te verhogen. Daarnaast werd 
er opgeroepen tot meer duidelijkheid  op bepaalde technische gebieden. 
Tot slot heeft de Commissie in 2010 met het Eur opees Parlement afgesproken te evalueren of 
het haalbaar is bepaalde vennootschappen te verz oeken essentiële financiële informatie met 
betrekking tot hun activiteiten in derde landen bekend te maken5. Uit een afzonderlijke 
effectbeoordeling van deze kwestie bleek dat de Transparantierichtlijn en de Jaarrekeningrichtlijnen
6 moeten worden gewijzigd om hiervoor een nieuwe vereiste op te 
nemen. 
                                                 
1 Richtlijn 2004/109/EG van het Europees Parlement en de Raad van 15 december 2004. 
2 De term gereglementeerde informatie omvat jaarlijk se, halfjaarlijkse en driemaandelijkse financiële 
informatie, doorlopende informatie over belangrijke deelnemingen waaraan stemrechten zijn verbonden 
en ad-hocinformatie die bekend wordt gemaakt op grond van de Richtlijn marktmisbruik (Richtlijn 2003/6/EG). 
3 COM(2010) 243 definitief van 27 mei 2010. Dit verslag ging vergezeld van een gedetailleerder 
werkdocument van de diensten van de Commissie (SEC (2010061)). 
4 Met aandelenderivaten die aanleiding geven tot afwikkeling in contanten worden met aandelen verband 
houdende transacties bedoeld die uitsluitend worden afgewikkeld door middel van contante betaling 
zonder fysieke levering van de onderliggende aandelen. 
5 http://register.consilium.europa.eu/ pdf/en/10/st15/st15650-ad01.en10.pdf 
6 De Vierde Richtlijn 78/660/EEG van de Raad betr effende de jaarrekening en de Zevende Richtlijn 
83/349/EEG van de Raad betreffende de geconsolideerde jaarrekening. 
 
NL 2   NL 2. PROBLEEMSTELLING  
De problemen die zijn vastgesteld met betr ekking tot de bestaande regeling kunnen worden 
verdeeld in twee hoofdcategorieën: a) SMI’s en  b) de vereisten met betrekking tot de 
bekendmaking van belangrijke deelneminge n waaraan stemrechten zijn verbonden. 
2.1. Problemen met betrekking tot SMI’s 
Er is geen juridische definitie van SMI’s in de EU. Als er in dit document wordt gesproken 
over SMI’s, moet dat worden opgevat in termen  van de bestaande nationale concepten die 
worden gehanteerd in de lidstaten. 
Het verbeteren van de regelgevingsomgeving voor SMI’s en het vergemakkelijken van hun 
toegang tot kapitaal zijn belangrijke politieke prioriteiten voor de Commissie7. Hoewel de 
transparantievereisten niet gezien worden al s de enige bron van problemen waarmee SMI’s te 
maken hebben, dragen ze bij aan de hoge na levingskosten die verbonden zijn aan een 
beursnotering op de gereglementeerde markten, de beperkte zichtbaarh eid voor analisten en 
beleggers en de cultuur van kortetermijndenken. 
2.1.1.  Hoge nalevingskosten voor SMI’s 
Het doel van de richtlijn is de markt voorzien van nauwkeurige, uitgebreide en tijdige 
informatie. Uitgevende instellingen zijn verplicht jaarlijkse, halfjaarlijkse en driemaandelijkse 
financiële informatie te publiceren8. De richtlijn vereist minimaal de publicatie van 
driemaandelijkse tussentijdse bestuursverklaringen  met een beperkte inhoud. Veel lidstaten 
vereisen echter de bekendmaking van aanvullende gegevens. Voor SMI’s zijn de kosten die 
verbonden zijn aan de publicatie van driemaande lijkse financiële informatie relatief hoog, 
terwijl het nut van deze verp lichting niet duidelijk is. 
Daarnaast kunnen de naleving va n de strenge uiterste da tum voor de publicatie van 
halfjaarverslagen en de complexiteit van de  inhoud en de typen informatie die in de 
beschrijvende delen van deze verslagen beke nd moeten worden gemaakt de uitgevende 
instellingen ook veel geld en tijd kosten. 
2.1.2.  Meeste aandacht voor kortetermijnresultaten 
De noodzaak om driemaandelijkse financiële informatie te public eren kan leiden tot druk op 
het bestuur om elk kwartaal opnieuw winst te laten zien. Driemaandelijkse verslaglegging kan ook worden gezien als een regelgevingsprikkel v oor beleggers om zich vooral te richten op de 
kortetermijnprestaties van ve nnootschappen en niet naar de lange termijn te kijken. 
                                                
 
7 Mededeling van de Commissie ‘Naar een Single Ma rket Act – Voor een sociale markteconomie met 
een groot concurrentievermogen – 50 voorstellen om beter samen te werken, te ondernemen en zaken te 
doen’, COM(2010) 608 definitief, en Mededeling van de Commissie ‘Akte voor de interne markt: 
Twaalf hefbomen voor het stimuleren van de groei en  het versterken van het vertrouwen “Samen werk 
maken van een nieuwe groei”’, COM (2011) 206 definitief. 
8 Driemaandelijkse financiële verslagen of tussentijdse bestuursverklaringen: in het algemeen ook wel 
driemaandelijkse financiële informatie genoemd. 
 
NL 3   NL 2.1.3.  Beperktere zichtbaarheid van SMI’s 
De krappe deadline voor de ha lfjaarlijkse verslagen (twee maanden na het einde van de 
verslagleggingsperiode) zorgt voor een bottleneck  aan het eind van de tweede maand die de 
markt verstoort, de beleggers en analisten overs poelt met financiële informatie en hun neiging 
om hun aandacht te beperken tot de grootste marktleiders versterkt,  waardoor er weinig 
belangstelling is voor SMI’s. Dat geldt in het bijzonder voor de meerderheid van de Europese 
uitgevende instellingen waarvan het boekhoudkundi g jaar overeenkomst met het kalenderjaar 
en waarvoor de uiterste datum dus eind augus tus valt. Dit draagt bij aan de beperkte 
zichtbaarheid van de SMI’s voor beleggers en analisten. 
De moeilijkheden waarmee beleggers die toegang willen krijgen tot gepubliceerde informatie 
te maken hebben als gevolg van de ontoere ikende onderlinge verbondenheid van de 
verschillende nationale opslagmechanismen is een  andere kwestie die de zichtbaarheid van 
SMI’s verkleint. 
2.1.4.  Problemen met betrekking tot de bekend making van belangrijke deelnemingen 
waaraan stemrechten zijn verbonden 
De richtlijn vereist dat uitgevende instellinge n de markt in kennis stellen zodra zij aandelen 
die tot de handel op een gereglementeerde markt zijn toegel aten en waaraan stemrechten zijn 
verbonden, verwerven of afstoten (dat w il zeggen het aandeel gehouden stemrechten 
bekendmaken als dat aandeel de drempels va n 5%, 10%, 15%, 20%, 25%, 30%, 50% en 75% 
bereikt, overschrijdt of  onderschrijdt). Er zijn  twee problemen vastgesteld met de huidige 
regeling: verborgen eigendom als gevolg van lacunes in de  bekendmakingsregels en 
uiteenlopende bekendmakingsregels in de verschillende lidstaten. 
2.1.5.  De mogelijkheid van verborgen eigendom 
Sinds de aanneming van de richtlijn is het ge bruik van derivaten die aanleiding geven tot 
afwikkeling in contanten aanzienli jk toegenomen in de markt. Derivaten die aan leiding geven 
tot afwikkeling in contanten kunnen worden gebrui kt om invloed te verw erven in en uit te 
oefenen op een beursgenoteerde vennootschap of om een verborgen belang in een 
onderneming op te bouwen. (Er zijn verschille nde voorbeelden van dergelijke gedragingen 
gemeld9). Op dit moment vallen ze echter niet ond er de bekendmakingsrege ls van de richtlijn. 
Deze lacune kan leiden tot mogelijk marktmisbruik, inefficiëntie in het 
prijsvormingsmechanisme en ‘empty voting’, wat leidt tot een daling van het beleggersvertrouwen en een sc heve verhouding tussen de bela ngen van de beleggers en de 
langetermijnbelangen van de vennootschappen zelf. 
2.1.6.  Uiteenlopende bekendmakingsregels in de lidstaten die leiden tot meer 
aansprakelijkheid en regelgevingsrisico ’s en hoge nalevingskosten voor 
grensoverschrijdende beleggers 
Uiteenlopende bekendmakingsregels in de lidst aten, in het bijzonder als het gaat om de 
samenvoeging van deelnemingen in de vorm van aandelen met de deelnemingen in de vorm 
van financiële instrumenten, zorgen voor hogere  kosten en rechtsonzekerheid voor beleggers 
die grensoverschrijdende activ iteiten ontplooien. Het niet sa menvoegen van deelnemingen in 
                                                
 
9 Voorbeelden: LVMH/Hermes, Pors che/VW, Schaeffler/Continental. 
 
NL 4   NL de vorm van aandelen met de deelnemingen in de  vorm van financiële instrumenten leidt in 
sommige lidstaten ook tot minder transparantie. 
3. SUBSIDIARITEIT  
De EU heeft het recht om op d it gebied op te treden op grond van de artikelen 50 en 114 van 
het VWEU. Alle vastgestelde problemen he bben betrekking op de EU-kapitaalmarkt als 
geheel en daardoor kunnen wijzigingen alleen  effectief zijn als ze op EU-niveau worden 
doorgevoerd. 
Bovendien komen de vastgestelde problemen me t betrekking tot SMI’s voort uit de wetgeving 
van de EU en de lidstaten en kunnen ze alleen  worden aangepakt door middel van wijzigingen 
in de EU-wetgeving. Tot slot kan alleen een instrument dat op EU-niveau wordt aangenomen 
ervoor zorgen dat alle lidstaten hetzelfde regelgevingskade r hanteren, dat is gebaseerd op 
dezelfde beginselen, zodat er een einde kom t aan de huidige versnippering van de 
regelgevingsreactie met betrekking tot de regeling voor de bekendmaking van belangrijke 
deelnemingen. 
4. DOELSTELLINGEN  
De voorgenomen maatregelen moeten bepaalde ve rplichtingen vereenvoudigen om te helpen 
de gereglementeerde markten aantrekkelijk te maken voor SMI’s en ze moeten de juridische 
duidelijkheid en effectiviteit van de transparan tieregeling verbeteren als het gaat om de 
bekendmaking van bedrijfseigendom. 
5. BELEIDSOPTIES : ANALYSE VAN EFFECTEN EN VERGELIJKING  
Om de bovenstaande doelstellingen te verwezenlijken, heeft de Commissie verschillende 
beleidsopties ontworpen, gean alyseerd en vergeleken om te bepalen welke opties de 
vastgestelde problemen op een bevredigende  manier aanpakken. Deze opties zijn hieronder 
beschreven. 
5.1. Beleidsopties om meer flexibiliteit m ogelijk te maken met betrekking tot de 
frequentie en timing van de publicatie van  periodieke financiële informatie voor 
SMI’s 
(1) Geen actie – Met deze optie wordt de doelstelling niet verwezenlijkt. Deze optie 
wordt daarom verworpen. 
(2) De verplichting om elk kwartaal financië le verslagen uit te brengen voor SMI’s 
afschaffen – Deze optie zou de kosten voor de SMI’s  en de regelgevingsprikkels die 
kortetermijndenken kunnen stimuleren, terugdringen. De invoering van 
gedifferentieerde regelingen voor beur sgenoteerde vennootschappen in een 
gereglementeerde markt op grond van hun gr ootte zou echter verwarrend kunnen zijn 
voor de beleggers en zou daarnaast kunnen leiden tot vermindering van de 
zichtbaarheid van SMI’s. Deze optie wordt daarom verworpen. 
 
NL 5   NL (3) De verplichting om elk kwartaal financië le verslagen uit te brengen voor SMI’s 
afschaffen gedurende een initiële periode v an drie jaar vanaf de toelating tot de 
handel  – Hoewel deze optie de onmiddellijke druk op de SMI’s zou verminderen, 
zou zij de kosten alleen maar uitstell en. De invoering van gedifferentieerde 
regelingen voor beursgenoteer de vennootschappen in een gereglementeerde markt op 
grond van hun grootte en ouderdom zou verwarrend kunnen zijn voor de beleggers. Deze optie wordt daarom verworpen. 
(4) De verplichting om elk kwartaal financië le verslagen uit te brengen voor alle 
beursgenoteerde vennootschappen afschaffen – Deze optie zou de nalevingskosten 
van vennootschappen verlagen. De gemiddeld e geschatte kostenverlaging, exclusief 
de kosten die verbonden zijn aan de voor bereiding van de kwartaalinformatie, 
varieert van 2 000 tot 60 000 EUR per jaar per uitgevende instelling voor SMI’s en 
van 35 000 tot 250 000 EUR per jaar per uitgev ende instelling voor grote uitgevende 
instellingen. De kostenverlaging als het g aat om het personeel dat nodig is voor het 
voorbereiden van deze informatie kan niet in geld worden geschat voor SMI’s, want 
deze besparing varieert sterk per uitgevende instelling; van acht tot dertig mandagen 
per jaar. Voor grote uitgevende instellingen kan de maximale totale kostenbesparing (inclusief de kosten voor het personeel dat betrokken is bij de voorbereiding van deze 
verslagen) worden geschat op maximaal 2 miljoen EUR per jaar per uitgevende 
instelling. Deze optie zou de SMI’s in st aat stellen hun middelen te herbestemmen 
voor het publiceren van die informatie w aaraan hun beleggers de meeste behoefte 
hebben. Deze optie zou de druk op de uitgevende instellingen op de korte termijn moeten verminderen en beleggers moeten  stimuleren een visie voor de langere 
termijn aan te nemen. Zij zal geen negatief  effect hebben op de bescherming van de 
beleggers. De bescherming van de beleggers  wordt al voldoende  gegarandeerd door 
de verplichte openbaarmaking van de halfjaar lijkse en jaarlijkse resultaten en door de 
openbaarmakingen die worden vereist door de Richtlijn marktmisbruik en de 
Prospectusrichtlijn
10. De beleggers zouden dus ook zonder de openbaarmaking van 
de kwartaalgegevens op grond van de rich tlijn voldoende geïnformeerd moeten zijn 
over de belangrijke gebeurtenissen en feite n die van invloed z ouden kunnen zijn op 
de prijs van de onderliggende aandele n. Het lijkt derhalve niet nodig de 
bekendmaking van tussentijdse bestuursverkl aringen wettelijk verplicht te stellen. 
Om effectief te zijn, moet deze optie ook voor komen dat de lidstaten in hun nationale 
wetgeving de publicatie van kwartaalinfo rmatie verplicht stellen. Vennootschappen 
kunnen desgewenst kwartaalinfo rmatie blijven publiceren. 
(5) De uiterste datum voor de publicatie v an halfjaarlijkse informatie voor alle 
beursgenoteerde vennootschappen verlengen tot drie maanden na het einde van de 
betreffende verslagleggingsperiode – Voor SMI’s zouden er enkele 
kostenbesparingen zijn, maar de belangrijkste voordelen zouden niet-monetair zijn. 
Uitgevende instellingen zouden extra tijd hebben om hun verslagen op te stellen, wat 
de kwaliteit van hun pub licaties ten goede zou ko men. Deze optie zou ook een 
positief effect hebben op de zichtbaarhei d van SMI’s, doordat zij de publicatie van 
hun verslagen eenvoudiger zouden kunnen time n, zodat deze niet tegelijkertijd 
uitkomen met de verslagen van grote beursgenoteerde vennootschappen. Dat zou 
                                                 
10 Richtlijn 2003/6/EG en Richtlijn 2003/71/EG. 
 
NL 6   NL betekenen dat analisten en beleggers meer tijd zouden hebben om de halfjaarlijkse 
resultaten van de SMI’s te bekijken. 
(6) De uiterste datum voor de publicatie v an halfjaarlijkse info rmatie voor SMI’s 
verlengen tot drie maanden na het einde van de betreffende verslagleggingsperiode  – 
Deze optie zou een positief effect hebbe n op de zichtbaarheid van SMI’s. De 
invoering van gedifferentieerde regelinge n voor beursgenoteerde vennootschappen in 
een gereglementeerde markt op grond van hun  grootte zou echter verwarrend kunnen 
zijn voor de beleggers. Deze optie wordt daarom verworpen. 
5.2. Beleidsopties om de beschrijvende delen van financiële verslagen voor SMI’s te 
vereenvoudigen 
(1) Geen actie – Met deze optie wordt de doelstelling niet verwezenlijkt. Deze optie 
wordt daarom verworpen. 
(2) De maximale beschrijvende inhoud van financiële verslaglegging op EU-niveau 
harmoniseren voor SMI’s – Standaardisering van de i nhoud van de verslaglegging 
kan leiden tot hogere nalevingskosten voor SM I’s die gevestigd zijn in de lidstaten 
waar de eisen op dit moment beperkt zijn. D eze optie zou echter de vergelijkbaarheid 
van de financiële informatie in de EU verbeteren. Maar als de drempel voor de 
inhoud op EU-niveau te laag wordt gesteld in de hoop kosten te besparen, zou dat op 
zijn beurt negatieve gevolgen kunnen hebbe n voor de beleggers. Deze optie wordt 
daarom verworpen. 
(3) De EAEM11 verzoeken niet-bindende richtsnoeren (sjablonen) voor de beschrijvende 
inhoud van de financiële verslagen van a lle beursgenoteerd e vennootschappen op te 
stellen – Deze optie zou de EAEM de mogelijkheid geven de sjabloon zo te 
ontwerpen dat er kosten kunnen worden besp aard. Zij zou ook de vergelijkbaarheid 
van de informatie voor de beleggers verbeteren en de grensoverschrijdende zichtbaarheid van SMI’s kunnen verbeteren. Zij zou enkele eenmalige kosten voor de 
EAEM opleveren. 
(4) De lidstaten verzoeken niet -bindende sjablonen of rich tsnoeren voor de inhoud van 
de beschrijvende aspecten van de verslaglegging op te stellen – Deze optie zou de 
lidstaten in staat stellen de inhoud van de  verslagen aan te passen aan hun interne 
markt. Zij zou echter niet gunstig zi jn voor de grensoverschrijdende 
vergelijkbaarheid van de informatie. Deze optie wordt daarom verworpen. 
5.3. Beleidsopties voor het wegnemen van de lacunes in de eisen voor bekendmaking 
van belangrijke deelnemingen waaraan stemrechten zijn verbonden 
(1) Geen actie – Met deze optie wordt de doelstelling niet verwezenlijkt. Deze optie 
wordt daarom verworpen. 
(2) Brede regeling: de openbaarmakingsregeling  uitbreiden naar alle instrumenten 
waarvan het economisch effect vergelijkbaar is met dat van deelneming in de vorm 
van aandelen en het recht op het verwerven van aandelen  – Onder deze optie zouden 
                                                
 
11 Europese Autoriteit voor effecten en markten. 
 
NL 7   NL zowel derivaten die aanleiding geven to t afwikkeling in contanten vallen als 
eventuele toekomstige vergel ijkbare financiële instrume nten. Zij werd gesteund door 
de meerderheid van de respondenten van de raadpleging als een oplossing voor de 
hierboven beschreven problemen. Deze optie zou een sterk positief effect hebben op 
de beleggersbescherming en het beleggersvertrouwen. De nieuwe 
openbaarmakingsregeling waaronder alle type n financiële instrumenten vallen die 
vergelijkbaar zijn met aandelenbezit zou een verhoging van de organisatie- en 
nalevingskosten kunnen opleveren voor houde rs van derivaten die aanleiding geven 
tot afwikkeling in contanten. (De maximale  geschatte eenmalige kosten variëren van 
100 000 tot 600 000 EUR per houder van de rivaten die aanleiding geven tot 
afwikkeling in contanten, maar dit zou al leen gelden voor beleggers die een 
aanzienlijke hoeveelheid van deze instru menten in bezit hebben.) De doorlopende 
kosten kunnen niet worden geschat, want deze variëren afhankelijk van de toename 
in de praktijk van het aantal bekendmakingen per houder. Op basis van de ervaring in het Verenigd Koninkrijk, waar een dergelijk e regeling al in 2009 is ingevoerd, wordt 
echter geschat dat de toename van het aantal bekendmakingen beperkt zal zijn. 
(3) Beperkende aanpak: bekendmaking niet vereist als aan de ‘ veilige haven’-criteria is 
voldaan – Bij deze optie zouden alle instrumenten die toegang geven tot de 
onderliggende stemrechten bekend moeten worden gemaakt, tenzij er aan bepaalde 
criteria wordt voldaan. De beleggers z ouden nog steeds de mogelijkheid hebben om 
de doelstelling van de bekendmakingseis te omzeilen. Deze optie wordt daarom verworpen. 
5.4. Beleidsopties om divergentie in de bekendmakingseisen voor belangrijke 
deelnemingen weg te werken 
(1) Geen actie – Met deze optie wordt de doelstelling niet verwezenlijkt. Deze optie 
wordt daarom verworpen. 
(2) De regeling voor de bekendmaking va n belangrijke deel nemingen waaraan 
stemrechten zijn verbonden harmoniseren door  te eisen dat de deelnemingen in de 
vorm van aandelen worden samengevoegd met de deelnemingen in de vorm van 
financiële instrumenten die toegang geven tot aandelen (waaronder de derivaten die 
aanleiding geven tot afwikkeling in contanten) – Deze optie zou de methode die 
wordt gebruikt voor het berekenen van de drempels harmoniseren, maar de drempels 
zelf niet, zodat er een uniforme aanpak ontst aat die de rechtsonzekerheid verkleint, 
de transparantie verbetert, grensoversch rijdende beleggingen vereenvoudigt en de 
kapitaalmarkten van de EU aantrekkelijker  maakt. De geschatte verlaging van de 
doorlopende kosten voor grensoverschrijdende  beleggers is 77 000 EUR per jaar per 
marktdeelnemer. Deze optie zou echter extra kosten kunnen opleveren voor extra 
bekendmakingen in lidstaten waar samenvoe ging op dit moment niet vereist is. 
(3) De regeling voor de bekendmaking va n belangrijke deel nemingen waaraan 
stemrechten zijn verbonden harmoni seren door drie verschillende 
bekendmakingsregelingen te vereisen: een  voor deelnemingen in de vorm van 
aandelen, een voor financiële instrumenten  die toegang geven tot aandelen en een 
voor derivaten die aanleiding geven tot afwikkeling in contanten – Deze optie zou 
zorgen voor een uniforme regeling, maar  kan een negatief effect hebben op de 
 
NL 8   NL beleggersbescherming en het beleggers vertrouwen. Deze optie wordt daarom 
verworpen. 
(4) De regeling voor de bekendmaking va n belangrijke deel nemingen waaraan 
stemrechten zijn verbonden harmoniseren door  de drempels voor bekendmaking te 
harmoniseren – De drempels voor stemrechten werd en door de meerderheid van de 
respondenten niet als een bela ngrijke kwestie gezien. Daar naast lijken de drempels 
voor bekendmaking moeilijk te harmoni seren vanwege de verschillen in 
aandeelhouderspopulaties tussen de lidstate n. Deze optie wordt daarom verworpen. 
6. HET TE GEBRUIKEN INSTRUMENT EN OMZETTINGS - EN NALEVINGSASPECTEN  
Alleen een bindend rechtsinstrument kan er voor zorgen dat alle lidstaten hetzelfde 
regelgevingskader hanteren dat is gebaseer d op dezelfde beginselen. Een richtlijn kan 
maximale harmonisatie op bepaalde gebieden mogelijk maken, maar biedt de lidstaten nog 
voldoende flexibiliteit om op andere gebied en rekening te kunnen houden met hun specifieke 
situatie. 
Om een betere tenuitvoerlegging van de richtlijn  te garanderen en naar aanleiding van de 
mededeling van de Commissie ‘Het versterken  van sanctieregelingen in de financiële 
sector’12, moet het bestaande kader voor sancties ook worden verbeterd. 
7. TOEZICHT EN EVALUATIE  
De Commissie houdt toezicht op de wijze waarop de  lidstaten de richtlijn ten uitvoer leggen. 
Waar nodig zullen de diensten van de Comm issie de lidstaten hun hulp aanbieden. De 
evaluatie van het effect van de toepassing van de  wetgevingsmaatregelen moet zes jaar na de 
inwerkingtreding van de wetgevingsmaatregele n plaatsvinden. De Commissie zal toezicht 
houden op de toepassing van de richtlijn, als ge wijzigd, via de EAEM en door middel van een 
uitgebreide dialoog met de be langrijkste belanghebbenden. 
                                                 
12 Mededeling van 9 december 2010 : COM(2010) 716 definitief.