BIJLAGE I

Beoordelingscriteria voor blootstellingen uit hoofde van projectfinanciering

Categorie 1 Categorie 2 Categorie 3 Categorie 4 Factor: financiële draagkracht a) Deelfactor: marktsituatie Weinig concurrerende leveranciers of aanzienlijk en duurzaam voordeel op locatie, kosten of technologie. De vraag is sterk en groeit. Weinig concurrerende leveranciers of beter dan gemiddelde locatie, kosten of technologie, maar deze situatie blijft mogelijk niet duren. De vraag is sterk en stabiel. Het project heeft geen voordeel op locatie, kosten of technologie. De vraag is toereikend en stabiel. Het project heeft een slechter dan gemiddelde locatie, kost of technologie. De vraag is zwak en neemt af. b) Deelfactor: financiële ratio’s (bv. de verhouding tussen de dekkingsgraad van de schuldendienst (DSCR (1)), de rentedekkingsgraad (ICR (2)), de dekkingsgraad voor de looptijd van de lening (LLCR (3)) en de verhouding eigen vermogen/vreemd vermogen) Sterke financiële ratio’s, rekening houdend met het niveau van projectrisico; zeer solide economische aannames Sterke tot aanvaardbare financiële ratio’s, rekening houdend met het niveau van projectrisico; solide economische aannames voor het project Gebruikelijke financiële ratio’s, rekening houdend met het niveau van projectrisico Agressieve financiële ratio’s, rekening houdend met het niveau van projectrisico c) Deelfactor: stressanalyse op basis van de tijdens de vervaltijd van de lening gegenereerde inkomsten (4) Het project kan aan zijn financiële verplichtingen voldoen in aanhoudende sterk gespannen economische of sectorale omstandigheden. Het project kan aan zijn financiële verplichtingen voldoen in normale gespannen economische of sectorale omstandigheden. Het project zal waarschijnlijk alleen in gebreke blijven in zware economische omstandigheden. Het project is kwetsbaar voor stresssituaties die in een economische cyclus niet ongewoon zijn en kan in gebreke blijven in geval van economische neergang. Het project zal waarschijnlijk in gebreke blijven tenzij de omstandigheden snel verbeteren. d) Deelfactor: financieringsstructuur • aflossingsschema (deelfactorcomponent) Vervallende schuld zonder bulletaflossing Vervallende schuld zonder of met een geringe bulletaflossing Aflossingen van vervallende schuld met beperkte bulletaflossing Bulletaflossing of aflossingen van vervallende schuld met hoge bulletaflossing • Markt-/cyclusrisico en herfinancieringsrisico (deelfactorcomponent) Er is geen of een zeer beperkte blootstelling aan markt- of cyclusrisico aangezien de verwachte kasstromen alle toekomstige aflossingen gedurende de vervaltijd van de lening dekken en er geen aanzienlijke vertragingen zijn tussen de kasstromen en de aflossingen van de lening. Er is geen of een zeer laag herfinancieringsrisico. De blootstelling aan markt- of cyclusrisico is beperkt aangezien de verwachte kasstromen het merendeel van de toekomstige aflossingen van de leningen gedurende de vervaltijd van de lening dekken en er geen aanzienlijke vertragingen zijn tussen de kasstromen en de aflossingen van de leningen. Er is een laag herfinancieringsrisico. Er is een matige blootstelling aan markt- of cyclusrisico aangezien de verwachte kasstromen slechts een deel van de toekomstige aflossingen gedurende de vervaltijd van de lening dekken en er enige aanzienlijke vertragingen zijn tussen de kasstromen en de aflossingen van de leningen. Gemiddeld herfinancieringsrisico Er is aanzienlijke blootstelling aan markt- of cyclusrisico aangezien de verwachte kasstromen slechts een klein deel van de toekomstige aflossingen gedurende de vervaltijd van de lening dekken en er enige aanzienlijke vertragingen zijn tussen de kasstromen en de aflossingen van de lening. Hoog herfinancieringsrisico e) Deelfactor: wisselkoersrisico Er is geen wisselkoersrisico omdat er geen verschil in valuta is tussen de lening en de inkomsten van het project of omdat het wisselkoersrisico volledig is afgedekt. Er is geen wisselkoersrisico omdat er geen verschil in valuta is tussen de lening en de inkomsten van het project is of omdat het wisselkoersrisico volledig is afgedekt. Er is verschil in valuta tussen de lening en de inkomsten van het project maar het wisselkoersrisico wordt laag geacht omdat de wisselkoers stabiel is of omdat het wisselkoersrisico in ruime mate is afgedekt. Er is verschil in valuta tussen de lening en de inkomsten van het project en het wisselkoersrisico wordt hoog geacht omdat de wisselkoers volatiel is en het wisselkoersrisico niet in ruime mate is afgedekt. Factor: politieke en juridische omgeving a) Deelfactor: politiek risico, waaronder transferrisico, rekening houdend met projectsoort en risicolimiterende instrumenten Zeer lage blootstelling; sterke instrumenten voor risicolimitering, indien nodig Lage blootstelling; toereikende instrumenten voor risicolimitering, indien nodig Matige blootstelling; redelijke instrumenten voor risicolimitering Hoge blootstelling; geen of zwakke instrumenten voor risicolimitering b) Deelfactor: risico uit overmacht (oorlog, oproer enz.) Geen of zeer lage blootstelling aan risico uit overmacht Beperkte blootstelling aan risico uit overmacht Aanzienlijke blootstelling aan risico uit overmacht dat niet voldoende gelimiteerd is Aanzienlijke blootstelling aan risico uit overmacht dat niet gelimiteerd is c) Deelfactor: overheidssteun en belang van het project voor het land op lange termijn Project van strategisch belang voor het land (bij voorkeur exportgericht) Sterke steun van de overheid Project wordt belangrijk geacht voor het land Goed niveau van overheidssteun. Het project is mogelijk niet strategisch maar levert onmiskenbare voordelen op voor het land. Overheidssteun mogelijk niet expliciet. Het project is niet cruciaal voor het land. Geen of zwakke steun van de overheid. d) Deelfactor: stabiliteit van wet- en regelgeving (risico van verandering in wettelijke situatie) Gunstig en stabiel regelgevingsklimaat op lange termijn Gunstig en stabiel regelgevingsklimaat op middellange termijn De veranderingen in de regelgeving kunnen met een redelijk niveau van zekerheid worden voorspeld. Huidige of toekomstige regelgevingsproblemen kunnen van invloed zijn op het project. e) Deelfactor: verkrijgen van alle noodzakelijke ondersteuning en goedkeuring voor bescherming tegen wetgeving met lokale inslag Sterk Voldoende Redelijk Zwak f) Deelfactor: afdwingbaarheid van contracten, zekerheden en onderpand Contracten, zekerheden en onderpand zijn afdwingbaar. Contracten, zekerheden en onderpand zijn afdwingbaar. Contracten, zekerheden en onderpand worden afdwingbaar geacht maar er kunnen zich niet cruciale problemen voordoen. Er zijn cruciale onopgeloste problemen met betrekking tot het daadwerkelijk afdwingen van contracten, zekerheden en onderpand. Factor: kenmerken van transacties a) Deelfactor: ontwerp- en technologierisico Volledig beproefde technologie en ontwerp Volledig beproefde technologie en ontwerp Beproefde technologie en ontwerp — problemen met startups zijn beperkt door sterk pakket met uitvoeringsmaatregelen Niet beproefde technologie en ontwerp; er bestaan problemen met technologie en/of complex ontwerp. b) Deelfactor: bouwrisico • Afgifte van vergunningen en inplanting in situ (deelfactorcomponent) Alle vergunningen zijn verkregen. Sommige vergunningen zijn nog niet verleend maar zijn heel erg waarschijnlijk. Sommige vergunningen zijn nog niet verleend maar het vergunningsproces is welomschreven en kan routineus worden geacht. Cruciale vergunningen wachten nog steeds en zijn niet routinematig te verkrijgen. Er kunnen belangrijke voorwaarden aan verbonden zijn. • Soort bouwcontract (deelfactorcomponent) Sleutelklaar EPC-bouwcontract (engineering and procurement) (5) met vaste prijs en datumzekerheid Sleutelklaar EPC-bouwcontract met vaste prijs en datumzekerheid Sleutelklaar contract met vaste prijs en datumzekerheid met een of meer contractpartijen Geen of gedeeltelijk sleutelklaar contract met vaste prijs en/of interfaceproblemen met meerdere contractpartijen • Waarschijnlijkheid van voltooiing van het project binnen de overeengekomen termijn en kostprijs (deelfactorcomponent) Het is bijna zeker dat het project binnen de overeengekomen termijn en tegen de overeengekomen kostprijs zal worden voltooid. Het is erg waarschijnlijk dat het project binnen de overeengekomen termijn en tegen de overeengekomen kostprijs zal worden voltooid. Het is onzeker of het project binnen de overeengekomen termijn en tegen de overeengekomen kostprijs zal worden voltooid. Er zijn aanwijzingen dat het project niet binnen de overeengekomen termijn en tegen de overeengekomen kostprijs zal worden voltooid. • Voltooiingsgarantie (6) of schadevergoeding (7) (deelfactorcomponent) Aanzienlijke schadevergoeding ondersteund door financiële middelen en/of een sterke voltooiingsgarantie door sponsors met een uitstekende financiële draagkracht Aanzienlijke schadevergoeding ondersteund door financiële middelen en/of een voltooiingsgarantie door sponsors met een goede financiële draagkracht Toereikende schadevergoeding ondersteund door financiële middelen en/of een sterke voltooiingsgarantie door sponsors met een goede financiële draagkracht Ontoereikende schadevergoeding of schadevergoeding die niet ondersteund wordt door financiële middelen of met zwakke voltooiingsgaranties • Staat van dienst en financiële draagkracht van de contractant bij de bouw van soortgelijke projecten (deelfactorcomponent) Sterk Goed Voldoende Zwak c) Deelfactor: operationeel risico • Omvang, aard en complexiteit van contracten voor bedrijfsvoering en onderhoud (“operations and maintenance contracts” of “O&M”) (deelfactorcomponent) Sterke langlopende O&M-contracten (8), bij voorkeur met stimulansen voor goede contractuitvoering (9) en/of O&M-reserverekeningen (10), hoewel een O&M-contract niet strikt noodzakelijk is voor de uitvoering van het vereiste onderhoud omdat de O&M-activiteiten eenvoudig en transparant zijn. De O&M-activiteiten zijn relatief eenvoudig en transparant en er is een langlopend O&M-contract en/of een O&M-reserverekening. De O&M-activiteiten zijn complex en een O&M-contract is noodzakelijk. Er is een beperkt O&M-contract en/of beperkte O&M-reserverekening. De O&M-activiteiten zijn complex en een O&M-contract is strikt noodzakelijk. Er is geen O&M-contract. Er bestaat daarom een risico op hoge overschrijdingen van operationele kosten die verder gaan dan beperkende maatregelen. • Expertise, staat van dienst en financiële draagkracht (deelfactorcomponent) Zeer sterke of overtuigende technische bijstand van de sponsors Sterk Aanvaardbaar Beperkt/zwak, of lokale exploitant die afhankelijk is van lokale overheden d) Deelfactor: inkomstenbeoordeling, waaronder afnamerisico (11) • Hoe solide zijn de inkomstencontracten (bv. afnamecontracten (12), concessieovereenkomsten, inkomstenstromen van publiek-private partnerschappen en andere inkomstencontracten)? Welke kwaliteit hebben de beëindigingsclausules (13)? (deelfactorcomponent)? Uitstekende soliditeit van de inkomsten Goede soliditeit van de inkomsten Aanvaardbare soliditeit van de inkomsten De inkomsten van het project zijn niet zeker en er zijn aanwijzingen dat bepaalde inkomsten niet behaald zullen worden. • Indien er sprake is van een take-or-paycontract (14) of een afnamecontract met een vaste prijs (deelfactorcomponent) Uitstekende kredietwaardigheid van de afnemer; sterke beëindigingsclausules; de vervaltijd van het contract overtreft ruimschoots de looptijd van de schuld. Goede kredietwaardigheid van de afnemer; sterke beëindigingsclausules; de vervaltijd van het contract overtreft de looptijd van de schuld. Aanvaardbare financiële draagkracht van de afnemer; normale beëindigingsclausules; de vervaltijd van het contract stemt meestal overeen met de looptijd van de schuld. Zwakke afnemer; zwakke beëindigingsclausules; de vervaltijd van het contract overtreft de looptijd van de schuld niet. • Indien er geen sprake is van een take-or-paycontract of een afnamecontract met een vaste prijs (deelfactorcomponent) Het project levert essentiële diensten op of een grondstof die wereldwijd op ruime schaal wordt verkocht; de output kan gemakkelijk worden afgenomen tegen de verwachte prijzen zelfs wanneer de groeipercentages op de markt lager zijn dan voorheen. Het project levert essentiële diensten op of een grondstof die op ruime schaal wordt verkocht op een regionale markt die zal zorgen voor een afname tegen de verwachte prijzen met de gebruikelijke groeipercentages. De grondstof wordt verkocht op een beperkte markt die deze alleen kan afnemen tegen lagere prijzen dan verwacht. De vraag naar de output van het project blijft beperkt tot een of enkele afnemers of wordt doorgaans niet op een georganiseerde markt verkocht. e) Deelfactor: leveringsrisico • Prijs-, volume- en vervoersrisico’s van grondstoffen; staat van dienst en financiële draagkracht van de leverancier (deelfactorcomponent) Langlopend leveringscontract met een leverancier met uitstekende financiële draagkracht Langlopend leveringscontract met een leverancier met goede financiële draagkracht Langlopend leveringscontract met een leverancier met goede financiële draagkracht — er blijft enig prijsrisico bestaan. Kortlopend leveringscontract of langlopend leveringscontract met een financieel zwakke leverancier — er blijft duidelijk enig prijsrisico bestaan. • Reserverisico’s (15) (bv. ontwikkeling van natuurlijke hulpbronnen) (deelfactorcomponent) De in een onafhankelijke audit bewezen en ontwikkelde reserves zijn veel hoger dan de vereisten over de hele looptijd van het project. De in een onafhankelijke audit bewezen en ontwikkelde reserves zijn hoger dan de vereisten over de hele looptijd van het project. De bewezen reserves kunnen het project op toereikende wijze bevoorraden voor de looptijd van de schuld. Het project berust in bepaalde mate op potentiële en niet-ontwikkelde reserves. Factor: sterkte van sponsor (inclusief eventuele publiek-private partnerschappen) a) Deelfactor: financiële draagkracht van de sponsor Sterke sponsor met grote financiële draagkracht Goede sponsor met goede financiële draagkracht Sponsor met toereikende financiële draagkracht Zwakke sponsor met duidelijke financiële tekortkomingen b) Deelfactor: staat van dienst van de sponsor en ervaring met land/sector Sponsor met uitstekende staat van dienst en ervaring met land/sector Sponsor met bevredigende staat van dienst en ervaring met land/sector Sponsor met toereikende staat van dienst en ervaring met land/sector Sponsor met geen of betwistbare staat van dienst of ervaring met land/sector c) Deelfactor: sponsorsteun, zoals gestaafd door eigen vermogen, eigendomsclausule (16) en prikkel om indien nodig bijkomende kasmiddelen te injecteren Sterk — Het project is uiterst strategisch voor de sponsor (kernactiviteiten — langetermijnstrategie). Goed — Het project is strategisch voor de sponsor (kernactiviteiten — langetermijnstrategie). Aanvaardbaar — Het project wordt belangrijk geacht voor de sponsor (kernactiviteiten). Beperkt — Het project is niet cruciaal voor de langetermijnstrategie of de kernactiviteiten van de sponsor. Factor: garantiepakket a) Deelfactor: overdracht van contracten en rekeningen Alles inbegrepen Volledig Aanvaardbaar Zwak b) Deelfactor: Bezwaring van activa, rekening houdend met kwaliteit, waarde en liquiditeit van activa Eerst tegenwerpbaar zekerheidsrecht (17) in alle projectactiva, contracten, vergunningen en rekeningen die noodzakelijk zijn voor de uitvoering van het project. Tegenwerpbaar zekerheidsrecht in alle projectactiva, contracten, vergunningen en rekeningen die nodig zijn voor de uitvoering van het project. Aanvaardbaar zekerheidsrecht in alle projectactiva, contracten, vergunningen en rekeningen die nodig zijn voor de uitvoering van het project. Beperkte zekerheid of onderpand voor kredietgevers; zwakke negatieve onderpandclausule (18) c) Deelfactor: controle van kredietgever over kasstroom (bv. cashsweeps (19), onafhankelijke escrowrekeningen (20)) Sterk Voldoende Redelijk Zwak d) Deelfactor: sterkte van het convenantpakket (verplichte vooruitbetalingen (21), betalingsuitstel (22), betalingsrangorde (23), dividendbeperkingen (24), …) Het convenantpakket is sterk voor dit type project. Het project kan geen extra schuld uitgeven. Het convenantpakket is bevredigend voor dit type project. Het project kan uiterst beperkte extra schuld uitgeven. Het convenantpakket is redelijk voor dit type project. Het project kan beperkte extra schuld uitgeven. Het convenantpakket is ontoereikend voor dit type project. Het project kan onbeperkte extra schuld uitgeven. e) Deelfactor: reservefondsen (schuldaflossing, O&M, vernieuwing en vervanging, onvoorziene gebeurtenissen enz.) Langer dan gemiddelde dekkingsperiode; alle reservefondsen zijn volledig gefinancierd in contanten of kredietbrieven van een bank met een hoge rating. Gemiddelde dekkingsperiode; alle reservefondsen zijn volledig gefinancierd. Gemiddelde dekkingsperiode; alle reservefondsen zijn volledig gefinancierd. Korter dan gemiddelde dekkingsperiode; de reservefondsen zijn gefinancierd door de exploitatiekasstromen

(1) De schuldaflossing-dekkingratio (Debt Service Coverage ratio of DSCR) is de beschikbare kasstroom voor de schuldendienst die uit het actief kan worden gegenereerd voor de vereiste aflossing van de hoofdsom en de rentebetalingen gedurende de looptijd van de lening, waarbij de voor de schuldendienst beschikbare kasstroom wordt berekend door de operationele uitgaven, de kapitaaluitgaven, de financiering van vreemd en eigen vermogen, de belastingen en de aanpassingen van het werkkapitaal van de door het project gegenereerde inkomsten worden afgetrokken.

(2) De rentedekkingsgraad (Interest Coverage Ratio of ICR) is de beschikbare kasstroom voor de schuldendienst die uit het actief kan worden gegenereerd voor de vereiste aflossing van de rentebetalingen gedurende de looptijd van de lening, waarbij de voor de schuldendienst beschikbare kasstroom wordt berekend door de operationele uitgaven, de kapitaaluitgaven, de financiering van vreemd en eigen vermogen, de belastingen en de aanpassingen van het werkkapitaal van de door het project gegenereerde inkomsten worden afgetrokken.

(3) De dekkingsgraad voor de looptijd van de lening (Loan Life Coverage Ratio of LLCR) is de netto contante waarde van de beschikbare kasstroom voor de schuldendienst van het uitstaande saldo van de schuld, en verwijst naar het aantal keren dat de beschikbare kasstroom voor de schuldendienst die uit het actief kan worden gegenereerd, de uitstaande schuld gedurende de geplande looptijd van de lening kan terugbetalen, waarbij de voor de schuldendienst beschikbare kasstroom wordt berekend door de operationele uitgaven, de kapitaaluitgaven, de financiering van vreemd en eigen vermogen, de belastingen en de aanpassingen van het werkkapitaal van de door het project gegenereerde inkomsten worden afgetrokken.

(4) De vervaltijd van een lening is het resterende tijdsverloop voor de aflossing van een lening.

(5) Een engineering- en procurementcontract (EPC) of “sleutelklaar” contract is een overeenkomst tussen een contractpartij voor ingenieurs- en leveringsdiensten (“EPC-contractor”) en de ontwikkelaar, waarbij de EPC-contractor ermee instemt het gedetailleerde technische ontwerp van het project te ontwikkelen, alle noodzakelijke uitrusting en materialen te leveren en voor de ontwikkelaar functionerende faciliteiten of activa te bouwen en te leveren, gewoonlijk binnen een overeengekomen termijn en budget.

(6) Een voltooiingsgarantie is een door de contractpartij aan de financiers van het project geleverde garantie dat het project binnen de aangegeven termijn zal worden geleverd, met betaling voor eventuele kostenoverschrijdingen.

(7) Een schadevergoeding is een geldelijke vergoeding voor verlies, benadeling of schade aan rechten of eigendommen van een persoon, toegekend op grond van een rechterlijke beslissing of een contractbepaling tot vaststelling van contractbreuk.

(8) Een contract voor Operation and Maintenance (“O&M”-contract) is een contract tussen de ontwikkelaar en de exploitant. Krachtens het O&M-contract (betreffende toepassingsgebied, termijn, aansprakelijkheid van de exploitant, vergoedingen en schadevergoeding) delegeert de ontwikkelaar de exploitatie, het onderhoud en vaak ook het prestatiebeheer van het project aan een exploitant met deskundigheid in de sector.

(9) Prestatieprikkels of prestatiegebaseerde contracten hebben betrekking op strategische prestatiemaatstaven die contractuele betalingen rechtstreeks in verband brengen met deze maatstaven. Prestatiemaatstaven kunnen dienen om beschikbaarheid, betrouwbaarheid, onderhoudbaarheid en ondersteunbaarheid te meten.

(10) Een O&M-reserverekening is een fonds waarin geld wordt gestort om de kosten voor exploitatie en onderhoud van het project te dekken.

(11) Afnamerisico’s hebben betrekking op de risico’s dat er geen vraag naar output of diensten bestaat tegen de prijs waaraan deze worden geleverd of dat de afnemer is niet in staat of weigert zijn verbintenis tot aankoop van de output of dienst na te komen.

(12) Een afnamecontract is een contract tussen een producent van een hulpbron/product/dienst en een koper (“afnemer”) van een hulpbron om delen van de toekomstige productie van een producent aan te kopen of te verkopen. Over een afnamecontract wordt normaal gezien onderhandeld voordat een faciliteit wordt gebouwd, zodat een markt voor de toekomstige output van de faciliteit kan worden verzekerd. Beoogd wordt de producent stabiele en toereikende inkomsten te verschaffen zodat hij zijn schuldverplichtingen kan aflossen, de exploitatiekosten kan dekken en een bepaald rendement kan behalen.

(13) Een beëindigingsclausule is een bepaling in een contract die het mogelijk maakt onder bepaalde omstandigheden het contract te beëindigen.

(14) Een take-or-paycontract is een contract waarin is overeengekomen dat de klant de output of de diensten van de leverancier aankoopt dan wel de leverancier een boete betaalt. Zowel prijs als boete zijn in het contract vastgesteld.

(15) Reserverisico is het risico dat de toegankelijke reserves kleiner zijn dan geraamd.

(16) Een eigendomsclausule is een bepaling volgens welke een project niet in bezit kan zijn van een andere entiteit dan de feitelijke eigenaar (sponsor).

(17) Een eerst tegenwerpbaar zekerheidsrecht is een zekerheidsrecht op een actief (verhypothekeerde zekerheid) dat beschermd is tegen vorderingen van andere partijen. Een pandrecht wordt tegenwerpbaar door het te registreren bij de passende wettelijke autoriteit zodat het wettelijk afdwingbaar wordt en elke daaropvolgende vordering een lagere rangorde krijgt.

(18) Een negatieve onderpandclausule is een bepaling die aangeeft dat de instelling geen van haar activa zal verpanden waardoor de kredietgevers minder zekerheid krijgen.

(19) Een cashsweep verwijst naar het verplichte gebruik van overtollige vrije kasstromen ter betaling van de uitstaande schuld in plaats van deze uit te keren aan de aandeelhouders.

(20) Een onafhankelijke escrowrekening is een rekening die in naam van de sponsor door een bank wordt aangehouden, ondersteund door een escrowrekeningsovereenkomst tussen de kredietgever en de kredietnemer die voorziet in onherroepelijke instructies van de kredietnemer, met het gevolg dat alle operationele opbrengsten of inkomsten uit de verkoop van activa van het project op deze rekening zullen worden gestort, en waarbij de bank toestemming krijgt om uit de beschikbare middelen alleen maar betalingen te verrichten zoals in de projectfinancieringsdocumenten is overeengekomen.

(21) Een verplichte vooruitbetaling verwijst naar een bepaling die de kredietnemer ertoe verplicht een deel van de schuld vooruit te betalen met bepaalde opbrengsten indien en wanneer deze vóór de vervaldatum worden ontvangen.

(22) Een betalingsuitstel verwijst naar een bepaling die aangeeft dat de kredietnemer de mogelijkheid heeft om de betalingen aan te vangen op een bepaald tijdstip in de toekomst.

(23) Een betalingscascade verwijst naar een bepaling volgens welke de kasstromen van het project worden weergegeven door middel van een waterval van kasstromen, waaruit de prioriteit van elke instroom en uitstroom van kasmiddelen blijkt.

(24) Een dividendbeperking verwijst naar een bepaling waarin wordt gedefinieerd in welke omstandigheden de kredietgever de mogelijkheid heeft om uitkeringen op aandelen te voorkomen.