IT Gazzetta ufficiale dell'Unione europea L 144/70

Versione pubblica della (1)

DECISIONE DELL'AUTORITÀ DI VIGILANZA EFTA

N. 244/12/COL

del 27 giugno 2012

sull'aiuto alla ristrutturazione concesso a Íslandsbanki (Islanda)

L'Autorità di vigilanza EFTA («l'Autorità»),

VISTO l'accordo sullo Spazio economico europeo («l'accordo SEE»), in particolare l'articolo 61, paragrafo 3, lettera b), e il protocollo 26,

VISTO l'accordo tra gli Stati EFTA sull'istituzione di un'Autorità di vigilanza e di una Corte di giustizia («l'accordo sull'Autorità di vigilanza e sulla Corte»), in particolare l'articolo 24,

VISTO il protocollo 3 dell'accordo sull'Autorità di vigilanza e sulla Corte («il protocollo 3»), in particolare l'articolo 1, paragrafo 3, della parte I, l'articolo 7, paragrafo 3, della parte II e l'articolo 13 della parte II,

considerando quanto segue:

I. ANTEFATTI

1. PROCEDIMENTO

(1) Dopo uno scambio informale di lettere nell'ottobre 2008 e l'adozione da parte del parlamento islandese (l'Althing), il 6 ottobre dello stesso anno, della legge n. 125/2008 sull'Autorità per gli esborsi del Tesoro dovuti a circostanze insolite del mercato finanziario ecc. («la legge di emergenza»), che ha conferito allo Stato islandese ampi poteri di intervento nel settore bancario, il 10 ottobre 2008 il presidente dell'EFTA ha scritto alle autorità islandesi chiedendo di notificare all'Autorità di vigilanza le misure di aiuto di Stato adottate ai sensi della legge di emergenza. Sono periodicamente seguiti ulteriori contatti e scambi di corrispondenza, tra cui in particolare una lettera inviata dall'EFTA il 18 giugno 2009, nella quale si ricordava alle autorità islandesi la necessità di notificare eventuali misure di aiuto di Stato nonché la clausola sospensiva di cui all'articolo 3 del protocollo 3. Dopo un ulteriore scambio di corrispondenza, un aiuto di Stato concernente il ripristino di determinate operazioni di Glitnir Bank e l'istituzione e la capitalizzazione della New Glitnir Bank (nel frattempo denominata «Íslandsbanki») è stato alla fine notificato a posteriori dalle autorità islandesi in data 15 settembre 2010 (2).

(2) Con lettera del 15 dicembre 2010 (3) l'Autorità di vigilanza EFTA («l'Autorità») ha comunicato alle autorità islandesi la propria decisione di avviare il procedimento di cui all'articolo 1, paragrafo 2, della parte I del protocollo 3 in relazione alle misure adottate dallo Stato islandese per ripristinare determinate operazioni della (ex) Glitnir Bank hf. e istituire e capitalizzare la New Glitnir Bank hf., attualmente denominata Íslandsbanki («la decisione di avviare il procedimento») (4). L'Autorità ha inoltre chiesto di presentare un piano di ristrutturazione dettagliato per Íslandsbanki entro sei mesi.

(3) Con messaggio di posta elettronica del 24 marzo 2011 (5), l'Autorità ha ricevuto un'osservazione dagli interessati, che è stata trasmessa alle autorità islandesi il 25 maggio 2011. Le autorità islandesi non hanno risposto a tale osservazione.

(4) Con lettera del 31 marzo 2011 le autorità islandesi hanno presentato un piano di ristrutturazione per Íslandsbanki. In seguito all'acquisizione di Byr nel novembre 2011, le autorità islandesi hanno presentato un nuovo piano di ristrutturazione per Íslandsbanki il 22 febbraio 2012 (6).

(5) L'Autorità ha chiesto informazioni in merito al piano di ristrutturazione l'11 luglio 2011 e il 13 febbraio 2012. Le autorità islandesi hanno risposto alle richieste di informazioni il 17 ottobre 2011 e il 13 marzo 2012. Le versioni finali degli impegni sono state presentate il 16 maggio 2012 e il 6 giugno 2012 (7).

(6) Inoltre, l'EFTA ha incontrato le autorità islandesi il 7 giugno 2011 e il 27-28 febbraio 2012.

2. CONTESTO

(7) In questa sezione l'Autorità descriverà gli eventi, i fatti e gli sviluppi economici, politici e normativi relativi al crollo e alla ricostruzione del sistema finanziario islandese dall'ottobre 2008 ad oggi, che sembra opportuno ricordare per definire il contesto in cui viene effettuata la valutazione delle misure di aiuto di Stato oggetto della presente decisione. Prima di farlo, l'Autorità riporterà inoltre la cronologia del fallimento di Glitnir.

2.1. Il crollo di Glitnir Bank

(8) Nel settembre 2008 alcune importanti istituzioni finanziarie globali avevano cominciato a versare in gravi difficoltà. Durante la turbolenza dei mercati finanziari globali e successivamente al crollo di Lehman Brothers nel settembre 2008, le tre maggiori banche commerciali islandesi, che avevano conosciuto una crescita straordinaria negli anni precedenti, avevano avuto difficoltà a rifinanziare il loro debito a breve termine registrando altresì una corsa al recupero dei depositi. Il 15 settembre Lehman Brothers aveva chiesto la tutela fallimentare e lo stesso giorno era stata annunciata l'acquisizione di Merrill Lynch da parte di Bank of America.

(9) Altrove, Lloyds TSB aveva dovuto rilevare una delle banche principali del Regno Unito, HBOS. Nel frattempo Glitnir incontrava grandi difficoltà a finanziare le proprie attività. Un'emissione di obbligazioni aveva dovuto essere cancellata a causa della mancanza di interesse, una vendita di attività non era stata completata e una banca tedesca aveva negato la concessione di due prestiti del valore di 150 milioni di EUR. Dopo il crollo di Lehman Brothers anche le condizioni di mercato erano peggiorate drasticamente.

(10) Il 25 settembre 2008 il presidente del consiglio di amministrazione di Glitnir aveva contattato la Banca centrale d'Islanda (CBI) per informarla che, in seguito al rimborso dei prestiti che doveva essere effettuato nel mese di ottobre, la banca aveva registrato un ammanco immediato di 600 milioni di EUR. Il 29 settembre era stato annunciato che il governo islandese avrebbe conferito a Glitnir 600 milioni di EUR in cambio del 75 % del suo capitale proprio. Tuttavia, il fatto che 600 milioni di EUR equivalessero a quasi un quarto delle riserve valutarie estere islandesi e che Glitnir avesse da tempo problemi di rifinanziamento nonché un debito stimato a 1,4 miliardi di EUR da ripagare nei sei mesi successivi, stando alle informazioni rese pubbliche, tradiva la mancanza di credibilità della proposta (8). Come sarebbe emerso in seguito, il valore delle azioni emesse da Glitnir era crollato da oltre 200 miliardi di ISK a 26 miliardi di ISK in un giorno.

(11) La banche islandesi avevano registrato ritiri massicci di depositi, non solo all'estero ma anche all'interno del paese. I prelievi nazionali erano diventati talmente ingenti che a un certo punto le banche islandesi e la Banca centrale d'Islanda erano rimaste quasi senza liquidità. Il 30 settembre 2008 l'agenzia di valutazione del credito Moody's aveva abbassato la valutazione del credito di Glitnir, generando obblighi di rimborso di altri prestiti. Erano inoltre seguite richieste di margini di garanzia per oltre un miliardo di EUR. Il 7 ottobre 2008 Glitnir era stata obbligata a chiedere all'Autorità islandese di vigilanza finanziaria (FME) di essere posta sotto il suo controllo (9).

2.2. La crisi finanziaria e le cause principali del fallimento delle banche islandesi

(12) Nella loro notifica dell'aiuto concesso alla New Glitnir Bank (successivamente denominata Íslandsbanki), le autorità islandesi hanno spiegato che le ragioni del crollo del settore bancario islandese e la loro necessità di intervenire erano illustrate molto dettagliatamente in una relazione preparata da una commissione speciale d'indagine (Special Investigation Commission, SIC) istituita dal parlamento islandese (10), incaricata di indagare e analizzare i processi che avevano determinato il crollo delle tre banche principali. L'Autorità riassume di seguito le conclusioni raggiunte dalla commissione in merito alle cause principali del fallimento di Glitnir Bank. Le informazioni sono tratte dai capitoli 2 (Sintesi) e 21 (Cause del crollo delle banche islandesi: responsabilità, errori e negligenza) della relazione SIC.

(13) La riduzione globale della liquidità dei mercati finanziari, iniziata nel 2007, è in ultima analisi all'origine del crollo delle tre principali banche islandesi, le cui operazioni commerciali erano diventate sempre più dipendenti dal reperimento di fondi sui mercati internazionali. Le ragioni del fallimento delle banche islandesi sono tuttavia complesse e numerose. La SIC ha analizzato le ragioni che hanno portato al crollo delle banche principali ed è interessante constatare che la maggioranza delle conclusioni si applica a tutte e tre le banche e che molte sono interconnesse. Le cause del fallimento connesse alle attività delle banche sono brevemente riassunte di seguito.

Espansione eccessiva e non sostenibile

(14) La SIC ha concluso che, negli anni precedenti al crollo, l'espansione dei bilanci e dei portafogli di prestiti da parte delle banche era stata superiore alle loro capacità operative e di gestione. Le attività complessive delle tre banche erano aumentate esponenzialmente, passando da 1,4 trilioni di ISK (11) nel 2003 a 14,4 trilioni di ISK alla fine del secondo trimestre del 2008. È indicativo che buona parte della crescita registrata dalle tre banche fosse dovuta ai prestiti erogati a soggetti stranieri, che erano aumentati considerevolmente nel corso del 2007 (12), in particolare dopo l'inizio della crisi di liquidità internazionale. Tale constatazione ha indotto la SIC a concludere che l'incremento delle attività creditizie fosse in ampia misura imputabile ai prestiti erogati a imprese che si erano viste negare la concessione di crediti altrove. La relazione ha inoltre concluso che i servizi bancari di investimento intrinsecamente più rischiosi erano diventati una caratteristica sempre più prominente delle attività delle banche e che la crescita aveva contribuito ai problemi.

La riduzione delle risorse finanziarie disponibili sui mercati internazionali

(15) La crescita delle banche è stata in buona parte favorita dall'accesso ai mercati finanziari internazionali, agevolata dalla buona classificazione creditizia e dall'accesso ai mercati europei tramite l'accordo SEE. Nel 2005 le banche islandesi avevano preso in prestito 14 miliardi di EUR sui mercati dei titoli del debito estero a condizioni relativamente favorevoli. Quando l'accesso ai mercati dei titoli del debito europeo era diventato più limitato, le banche avevano finanziato le loro attività sui mercati statunitensi, impacchettando i titoli del debito islandese in obbligazioni garantite da crediti. Nel periodo precedente al crollo le banche erano diventate sempre più dipendenti dall'assunzione di prestiti a breve termine, situazione che esponeva a gravi e, a parere della SIC, prevedibili rischi di rifinanziamento.

Il rapporto di indebitamento dei proprietari delle banche

(16) Nel caso di ciascuna grande banca islandese, i proprietari principali erano alcuni dei maggiori debitori (13). I prestiti di Glitnir ai principali azionisti del gruppo Baugur e di società collegate, in particolare del gruppo FL, erano considerevoli. Nella primavera del 2007 era stato nominato un nuovo consiglio di amministrazione di Glitnir, dopo il considerevole aumento del numero di azioni della banca detenute dai gruppi Baugur ed FL. Nell'ultima parte del 2007 e all'inizio del 2008 i prestiti erogati a Baugur e alle società ad esso collegate erano pressoché raddoppiati e il livello massimo del credito concesso a questo gruppo ammontava all'80 % del capitale proprio della banca (14). Questo aumento dei prestiti a favore dei principali azionisti era avvenuto benché Glitnir stesse iniziando ad avere problemi di liquidità e di rifinanziamento. A parere della SIC, alcuni azionisti, in qualità di proprietari, potevano accedere con insolita facilità al credito delle banche. La SIC ha altresì concluso che si evinceva chiaramente che Baugur e il gruppo FL avevano cercato di esercitare un'influenza indebita sulla gestione della banca e che i confini tra gli interessi dei principali azionisti e l'interesse della banca non erano netti. Gli azionisti principali erano pertanto stati privilegiati a scapito di altri azionisti e creditori. Quando la banca è crollata, i prestiti in essere a favore del gruppo Baugur e delle società affiliate ammontavano approssimativamente a 2 miliardi di EUR, pari a circa il 70 % del suo capitale proprio. La SIC ha inoltre messo in discussione il funzionamento dei fondi del mercato monetario gestiti da filiali delle banche, che avevano effettuato investimenti considerevoli in titoli connessi ai proprietari delle banche. Glitnir Funds, una filiale di Glitnir, aveva prestato circa 300 milioni di EUR a Baugur e al gruppo FL investendo il 20 % del suo capitale complessivo nei loro titoli.

Concentrazione del rischio

(17) Alla questione dell'anomala esposizione ai principali azionisti era connessa la conclusione della SIC secondo cui i portafogli di attività delle banche erano insufficientemente diversificati. A parere della SIC, le norme europee sulle grandi esposizioni erano state interpretate restrittivamente, in particolare nel caso degli azionisti, e le banche avevano cercato di eluderle.

Dotazione insufficiente di capitale proprio

(18) Benché il coefficiente di capitale di Glitnir e delle altre due principali banche islandesi sia sempre risultato leggermente superiore al minimo statutario, la SIC ha concluso che i coefficienti di capitale non riflettevano accuratamente la forza finanziaria delle banche. Tale situazione era imputabile all'esposizione al rischio delle azioni delle banche tramite garanzie primarie e contratti a termine sulle azioni. Il capitale azionario finanziato dalle società stesse, definito dalla SIC come una «dotazione insufficiente di capitale proprio» (15), rappresentava oltre il 25 % delle basi di capitale delle banche (o oltre il 50 % se valutato in relazione alla componente essenziale del capitale, ossia il capitale proprio degli azionisti meno le attività immateriali). A ciò si aggiungevano i problemi causati dal rischio al quale le banche erano esposte detenendo l'una le azioni dell'altra. A metà del 2008, il finanziamento diretto delle azioni proprie da parte delle banche e i finanziamenti incrociati delle azioni delle altre due banche ammontavano approssimativamente a 400 miliardi di ISK, pari al 70 % circa della componente essenziale del capitale. A parere della SIC il finanziamento del capitale proprio degli azionisti tramite l'assunzione di prestiti dal sistema aveva raggiunto un livello tale da minacciare la stabilità del sistema stesso. Le banche detenevano un numero considerevole di azioni proprie a garanzia dei prestiti erogati e, di conseguenza, con il calo dei prezzi delle azioni la qualità dei loro portafogli di prestiti era diminuita. Questo sviluppo aveva inciso negativamente sui risultati delle banche ed esercitato un'ulteriore pressione al ribasso sui prezzi delle loro azioni, situazione in risposta alla quale (come ha dedotto la SIC sulla base delle informazioni in suo possesso) le banche avevano cercato di creare artificiosamente una domanda anomala di azioni proprie.

Le dimensioni delle banche

(19) Nel 2001 i bilanci delle tre banche principali ammontavano (complessivamente) a poco più di un anno di prodotto interno lordo (PIL) dell'Islanda. Alla fine del 2007 le banche erano diventate internazionali e vantavano attività pari a nove volte il PIL islandese. La relazione della SIC evidenzia che, alla fine del 2006, gli osservatori rilevavano che il sistema bancario aveva superato la capacità della Banca centrale d'Islanda ed esprimevano dubbi sul fatto che fosse in grado di adempiere al ruolo di prestatore di ultima istanza. Alla fine del 2007 i debiti a breve termine dell'Islanda (contratti principalmente a seguito del finanziamento delle banche) erano 15 volte superiori alle riserve in valuta estera e i depositi esteri delle tre banche erano a loro volta 8 volte superiori alle riserve in valuta estera. Il Fondo di garanzia per depositanti e investitori deteneva risorse minime rispetto ai depositi bancari che avrebbe dovuto garantire. Tali fattori, conclude la SIC, rendevano l'Islanda suscettibile a una corsa al recupero dei depositi presso le sue banche.

La crescita improvvisa delle banche rispetto all'infrastruttura normativa e finanziaria

(20) La SIC ha concluso che i competenti organi di vigilanza islandesi erano privi della credibilità che era necessaria in assenza di un prestatore di ultima istanza dotato di risorse sufficienti. La relazione conclude che l'Autorità islandese di vigilanza finanziaria e la Banca centrale d'Islanda non avevano le competenze e l'esperienza per disciplinare le banche in tempi economici difficili, ma che sarebbero potute intervenire per ridurre il livello di rischio al quale erano esposte le banche. L'FME, per esempio, non era cresciuta nella stessa misura delle banche e le pratiche dell'autorità di vigilanza non si erano adeguate ai rapidi sviluppi delle operazioni bancarie. La relazione critica anche il governo e conclude che le autorità sarebbero dovute intervenire per diminuire il potenziale impatto delle banche sull'economia riducendo le loro dimensioni o chiedendo a una o più banche di spostare la propria sede all'estero (16).

Squilibri e sovraespansione dell'economia islandese nel suo complesso

(21) La relazione della SIC fa riferimento a eventi riguardanti l'economia in generale che hanno a loro volta inciso sulla rapida crescita delle banche e determinato squilibri in termini di dimensioni e influenza tra il settore dei servizi finanziari e il resto dell'economia. La relazione ha concluso che le politiche del governo (in particolare, la politica fiscale) hanno con tutta probabilità contribuito alla sovraespansione e agli squilibri e che la politica monetaria della Banca centrale d'Islanda non era stata sufficientemente restrittiva. La relazione definisce inoltre l'ammorbidimento delle norme sui prestiti del Fondo islandese per il finanziamento degli alloggi come «uno dei più grandi errori commessi nella gestione monetaria e fiscale nel periodo precedente al crollo delle banche» (17). La relazione critica anche la facilità con cui le banche potevano ottenere prestiti dalla Banca centrale d'Islanda, la cui consistenza dei prestiti garantiti a breve termine era passata da 30 miliardi di ISK nell'autunno del 2005 a 500 miliardi di ISK all'inizio di ottobre 2008.

La corona islandese, gli squilibri esterni e il differenziale sui CDS

(22) La relazione rileva che nel 2006 il valore della corona islandese era insostenibilmente alto, il disavanzo delle partite correnti islandesi superava il 16 % del PIL e le passività in valuta estera meno le attività si avvicinavano al PIL annuo complessivo. Esistevano dunque i presupposti per una crisi finanziaria. Alla fine del 2007 la corona islandese si stava svalutando e i differenziali sul CDS (credit default swap, trasferimento del rischio di credito) sull'Islanda e le banche erano aumentati in maniera esponenziale.

2.3. Misure adottate per ricostruire il settore bancario

(23) In seguito al crollo delle tre principali banche commerciali (tra cui Glitnir) nell'ottobre 2008, le autorità islandesi si erano trovate ad affrontare la sfida senza precedenti di tutelare il proseguimento delle operazioni bancarie in Islanda (18). La politica seguita dal governo islandese è essenzialmente formulata nella legge di emergenza (19), adottata dal parlamento islandese il 6 ottobre 2008. La legge conferisce all'FME poteri straordinari che le permettono di assumere il controllo delle imprese finanziarie e di liquidarne attività e passività come richiesto. Il ministro delle Finanze era autorizzato, a nome del Tesoro, a erogare fondi per l'istituzione di nuove imprese finanziarie. Inoltre, nelle procedure fallimentari delle società finanziarie, sarebbe stata data priorità ai depositi rispetto ad altri crediti. Il governo aveva dichiarato che i depositi presso le banche commerciali e le casse di risparmio nazionali e le loro filiali in Islanda sarebbero stati pienamente tutelati.

(24) Inizialmente le priorità politiche erano garantire il funzionamento di base del sistema bancario e dei sistemi di pagamento e regolamento nazionali. Nelle prime settimane dopo il fallimento, il governo islandese aveva preparato anche un programma economico in collaborazione con il Fondo monetario internazionale (FMI), che il 20 novembre 2008 aveva portato all'approvazione della richiesta dell'Islanda di un accordo di stand-by di due anni con il Fondo, comprendente un prestito di 2,1 miliardi di USD dall'FMI volto a rafforzare le riserve valutarie islandesi. Erano stati garantiti prestiti aggiuntivi fino a 3 miliardi di USD da altri paesi nordici nonché da taluni altri partner commerciali. Del prestito erogato dall'FMI erano stati resi immediatamente disponibili 827 milioni di USD, mentre l'importo restante era stato versato in otto rate di pari importo, subordinatamente a riesami trimestrali del programma.

(25) Il programma dell'FMI era un vasto programma di stabilizzazione incentrato su tre obiettivi principali. Innanzitutto, stabilizzare e ripristinare la fiducia nella corona in modo da contenere l'impatto negativo della crisi sull'economia. Le misure prevedevano l'introduzione di controlli sui movimenti di capitale volti ad arginare la fuga di capitali. In secondo luogo, il programma comprendeva una strategia di ristrutturazione globale delle banche, finalizzata in ultima analisi a ricostruire un sistema finanziario valido in Islanda nonché a salvaguardare le relazioni finanziarie internazionali del paese. Tra gli obiettivi secondari figuravano la necessità di garantire un'equa valutazione delle attività delle banche, ottimizzare il recupero degli attivi e rafforzare le pratiche di vigilanza. In terzo luogo, il programma mirava ad assicurare la sostenibilità delle finanze pubbliche limitando la socializzazione delle perdite nelle banche fallite e attuando un programma di consolidamento fiscale a medio termine.

(26) Le autorità islandesi hanno sottolineato che, a causa delle circostanze eccezionali connesse alle grandi dimensioni del sistema bancario rispetto alla capacità finanziaria del Tesoro, il numero di opzioni politiche a loro disposizione era limitato. Le soluzioni alle quali avevano fatto ricorso erano pertanto sotto molti aspetti diverse dalle misure adottate dai governi di altri paesi alle prese con minacce alla stabilità finanziaria.

(27) Sulla base della legge di emergenza, le tre grandi banche commerciali, Glitnir Bank, Landsbanki Íslands e Kaupthing Bank, erano state suddivise in banche «vecchie» e «nuove». Il ministro delle Finanze aveva fondato tre società a responsabilità limitata destinate a rilevare le operazioni interne delle vecchie banche e aveva nominato i consigli di amministrazione. L'FME aveva assunto il controllo delle vecchie banche e aveva fondamentalmente assegnato le loro attività e passività (depositi) interne alle nuove banche, che avevano proseguito le attività bancarie in Islanda, mentre le vecchie banche erano state sottoposte al controllo dei rispettivi comitati di risoluzione (20). Le attività e le passività estere erano state nel complesso affidate alle vecchie banche, che in seguito erano state soggette a procedure di liquidazione e alla chiusura definitiva di tutte le operazioni estere (21).

(28) Secondo le stime dei bilanci di apertura provvisori delle tre nuove banche del 14 novembre 2008, il bilancio congiunto delle banche sarebbe ammontato a 2 886 miliardi di ISK, con un capitale proprio di 385 miliardi di ISK che avrebbe fornito lo Stato. L'importo complessivo delle obbligazioni che le nuove banche avrebbero dovuto emettere a favore delle vecchie banche a titolo di pagamento per il valore delle attività trasferite superiori alle passività era stato stimato a 1 153 miliardi di ISK. L'FME aveva affidato a Deloitte LLP l'incarico di valutare il valore delle attività e passività trasferite. Nell'ambito di tale processo era risultato che dalla valutazione indipendente non sarebbero scaturiti valori fissi delle attività nette trasferite, ma valutazioni all'interno di determinati intervalli di valori. Era altresì emerso che i creditori delle banche avevano manifestato disaccordo in merito al processo di valutazione, che avevano giudicato non imparziale, e si erano rammaricati di non poter tutelare i loro interessi. Tali complicazioni avevano determinato un cambiamento della politica per la liquidazione dei conti tra le vecchie e le nuove banche e, di conseguenza, anziché affidarsi a valutazioni effettuate da un esperto indipendente, le parti avrebbero cercato di raggiungere accordi sul valore delle attività nette trasferite per via negoziale.

(29) Era evidente che per le parti sarebbe stato difficile raggiungere accordi sulle valutazioni poiché queste ultime erano evidentemente soggette a numerose ipotesi su cui le parti si sarebbero probabilmente trovate in disaccordo. L'obiettivo dello Stato era raggiungere accordi su valutazioni di riferimento al fine di fondare su una base solida la capitalizzazione iniziale delle nuove banche. L'andamento dei prezzi delle attività di valore superiore alla valutazione di riferimento avrebbe potuto essere attribuito ai creditori sotto forma di obbligazioni contingenti o di aumenti del valore del capitale azionario delle banche; nel corso dei negoziati era infatti emerso che i comitati di risoluzione di Glitnir e Kaupthing e una maggioranza dei loro creditori avrebbero potuto essere interessati all'assunzione di partecipazioni nelle nuove banche, circostanza che avrebbe permesso loro di beneficiare di potenziali aumenti del valore delle attività trasferite.

(30) La totale capitalizzazione delle tre nuove banche e la base degli accordi con i creditori delle vecchie banche erano state annunciate il 20 luglio 2009. Il governo, in qualità di unico proprietario delle tre nuove banche, aveva raggiunto accordi di intesa con i comitati di risoluzione delle vecchie banche in merito alle modalità di ottenimento e pagamento dell'indennizzo per il trasferimento delle attività nette presso le nuove banche. Per quanto riguarda due delle nuove banche, Íslandsbanki e New Kaupthing (successivamente denominata Arion Bank), tale intesa prevedeva accordi condizionali in base ai quali le vecchie banche si impegnavano ad acquisire una partecipazione maggioritaria al capitale proprio delle nuove banche.

(31) Sulla base di questi accordi di massima, i comitati di risoluzione delle vecchie banche avevano deciso nell'ottobre 2009 (Glitnir) e nel dicembre 2009 (Kaupthing Bank e Landsbanki Íslands) di esercitare le opzioni negoziate e di impegnarsi ad acquisire una partecipazione azionaria nelle nuove banche. Il 18 dicembre 2009 il governo aveva annunciato che la ricostruzione del sistema bancario era terminata e che erano stati raggiunti accordi tra le autorità islandesi e le nuove banche, da un lato, e i comitati di risoluzione di Glitnir Bank, Landsbanki Íslands e Kaupthing Bank a nome dei loro creditori, dall'altro, in merito a transazioni concernenti i capitali che erano stati trasferiti dalle vecchie alle nuove banche e che le nuove banche erano ormai completamente finanziate.

(32) Come è emerso in seguito, il contributo del Tesoro al capitale proprio delle nuove banche era stato considerevolmente ridotto, passando dai 385 miliardi di ISK previsti inizialmente a 135 miliardi di ISK sotto forma di capitale azionario e, nel caso di due delle tre banche, Íslandsbanki e Arion Bank, a circa 55 miliardi di ISK di capitale di classe 2 sotto forma di prestiti subordinati o di un importo complessivo di 190 miliardi di ISK. Il Tesoro aveva inoltre fornito a Íslandsbanki e Arion Bank taluni strumenti di liquidità. Il capitale azionario totale fornito dalle vecchie alle nuove banche era pari a circa 156 miliardi di ISK. La capitalizzazione complessiva delle nuove banche ammontava pertanto a circa 346 miliardi di ISK. Di conseguenza, anziché il mantenimento della piena proprietà delle tre banche, gli accordi prevedevano una diminuzione delle partecipazioni dello Stato di circa il 5 % nel caso di Íslandsbanki, il 13 % nel caso di Arion Bank e l'81 % nel caso di Landsbankinn.

(33) Sebbene l'acquisizione di due delle tre banche da parte dei creditori delle vecchie banche avesse risolto gravi questioni nella ricostruzione del settore finanziario e istituito una base di capitale più solida per le nuove banche, permanevano numerose debolezze che dovevano essere affrontate. Dall'autunno del 2009 le banche hanno concentrato i loro sforzi principalmente su questioni interne, definendo la strategia generale per le loro operazioni e in particolare ristrutturando i loro portafogli di prestiti, che rappresentano il principale fattore di rischio per le loro attività e la loro redditività a lungo termine. Il processo di ristrutturazione è stato complesso a causa di vari fattori di complicazione, tra cui le sentenze della Corte suprema sull'illegalità dei prestiti concessi in corone islandesi ma indicizzati in valuta estera. Per quanto riguarda Íslandsbanki, nella misura in cui siano rilevanti ai fini della sua ristrutturazione, tali questioni vengono approfondite di seguito.

Ambiente macroeconomico

(34) Al collasso del sistema bancario nell'ottobre 2008 era seguita una grave turbolenza economica. Le difficoltà del sistema finanziario islandese erano state accompagnate da un crollo della fiducia nella moneta nazionale. La corona si era fortemente svalutata nel primo trimestre del 2008 e si era nuovamente deprezzata in autunno, prima e dopo il fallimento delle tre banche commerciali. Nonostante i controlli sui movimenti di capitale imposti nell'autunno del 2008, nel corso del 2009 la volatilità della valuta era stata predominante (22). Tale disordine aveva causato una grave recessione dell'economia islandese, con una contrazione del PIL del 6,8 % nel 2009 e del 4 % nel 2010.

(35) Alcune delle conseguenze della crisi economica erano state l'improvviso aumento della disoccupazione, passata dall'1,6 % nel 2008 all'8 % nel 2009, l'innalzamento dell'inflazione e la diminuzione dei salari reali. Si era inoltre registrato un forte aumento sia del debito delle imprese e delle famiglie che della quota dei prestiti in sofferenza nei portafogli dei prestiti delle banche nonché un'acquisizione su larga scala di imprese in difficoltà finanziaria da parte delle nuove banche. Al contempo, l'alto costo fiscale della ristrutturazione del sistema bancario aveva determinato un forte incremento del disavanzo pubblico e un notevole aumento del debito del settore pubblico.

(36) Dopo il periodo di profonda recessione, i dati provvisori forniti da Statistics Iceland, l'istituto nazionale di statistica islandese, indicano un'inversione nel secondo semestre del 2011 e per l'intero anno una crescita del PIL del 3,1 % rispetto all'anno precedente.

(37) La crescita economica registrata nel 2011 era principalmente ascrivibile a un aumento della domanda interna, in particolare un aumento del 4 % dei consumi delle famiglie. Tale incremento era stato promosso da un aumento sia dei salari che delle prestazioni sociali nonché da talune iniziative politiche intraprese per alleggerire l'onere del pagamento del debito delle famiglie, tra cui abbuoni d'interesse temporanei, il congelamento dei pagamenti sui prestiti e il rimborso anticipato dei contributi previdenziali integrativi. I dati provvisori per il 2011 indicano anche un lieve aumento degli investimenti, sia pur da un livello particolarmente basso (23). I consumi pubblici sono rimasti modesti negli ultimi tre anni.

(38) I dati macroeconomici generali celano differenze settoriali più significative. Oltre al crollo del settore finanziario, si è registrata una grave contrazione nell'edilizia e in molti altri comparti nazionali di produzione e di servizi. Si è invece assistito alla crescita di taluni settori di esportazione. Grazie ai bassi tassi di cambio della corona e a prezzi in valuta estera relativamente stabili dei prodotti sia marini che di alluminio, i proventi delle esportazioni sono aumentati dall'inizio della crisi economica, anche per quanto riguarda il turismo e altre esportazioni di servizi. Al contempo, le importazioni sono fortemente diminuite, facendo temporaneamente registrare alla bilancia commerciale (24) un'eccedenza pari a circa il 10 % del PIL nel 2010. Tuttavia, in seguito all'aumento della domanda interna registrato nel 2011, le importazioni sono nuovamente cresciute, determinando un'eccedenza commerciale totale più contenuta, pari all'8,2 % del PIL.

(39) Le previsioni di Statistics Iceland per il 2012-2017 presuppongono che la graduale ripresa economica continuerà con una crescita del 2,6 % nel 2012. Un tasso di crescita analogo è previsto lungo l'intero periodo di riferimento. Tali previsioni sono tuttavia soggette ad alcune incertezze. I previsti investimenti industriali su vasta scala potrebbero subire ulteriori ritardi. Le ragioni di scambio dell'Islanda verrebbero negativamente influenzate da una recessione prolungata nei principali paesi partner commerciali, che comporterebbe un ridotto tasso di crescita in Islanda. Progressi più lenti del previsto nel far fronte all'onere del debito di famiglie e imprese limiterebbero ulteriormente la domanda interna e le prospettive di crescita dell'economia. La crescita potrebbe essere minacciata anche dal protrarsi dell'instabilità dei prezzi connessa alla volatilità della valuta nel contesto dell'abolizione dei controlli sui movimenti di capitale.

2.4. Vigilanza finanziaria e miglioramenti del quadro normativo

(40) In seguito al lavoro svolto inizialmente riguardo all'istituzione delle nuove banche e alla valutazione del valore delle attività nette trasferite dalle vecchie banche, nella primavera del 2009 l'FME aveva effettuato un audit delle nuove banche e dei loro piani commerciali, controllandone altresì la forza finanziaria e i requisiti patrimoniali in un cosiddetto progetto di convalida. Tale accertamento era stato eseguito con l'aiuto della società di consulenza manageriale internazionale Oliver Wyman.

(41) A conclusione del suddetto processo, l'FME aveva rilasciato alle banche licenze di esercizio subordinate a una serie di condizioni. Alla luce della qualità dei portafogli di attività e della prevista incertezza economica, era stato ritenuto necessario imporre alle tre banche requisiti patrimoniali superiori a quelli minimi richiesti. L'FME aveva pertanto fissato il coefficiente minimo di adeguatezza patrimoniale (minimum capacity adequacy, CAD) per le tre banche al 16 %, di cui un minimo del 12 % per il coefficiente di capitale di classe 1. I requisiti erano applicabili per almeno tre anni salvo riesame dell'FME. Erano state precisate anche le condizioni di liquidità, stabilendo che i fondi liquidi disponibili ammontassero in qualsiasi momento a un minimo del 20 % dei depositi e che le disponibilità liquide o i mezzi equivalenti ammontassero almeno al 5 % dei depositi. Erano inoltre stati imposti requisiti riguardo ad altre questioni quali la ristrutturazione dei portafogli di prestiti, la valutazione del rischio, il governo societario e l'assetto proprietario. L'FME aveva introdotto requisiti patrimoniali simili per altre imprese finanziarie.

(42) Il programma di stabilizzazione economica istituito in accordo con l'FMI prevedeva una revisione dell'intero quadro di regolamentazione e vigilanza dei servizi finanziari per difendersi meglio da future crisi finanziarie. Il governo aveva invitato l'ex direttore generale dell'Autorità di vigilanza finanziaria finlandese, Kaarlo Jännäri, a effettuare una valutazione del quadro normativo e delle pratiche di vigilanza in vigore. Fra i miglioramenti proposti da Jännäri figurava la creazione di un registro nazionale dei crediti presso l'FME al fine di ridurre il rischio di credito nel sistema. La sua relazione suggeriva altresì di stabilire norme più severe e una prassi più rigorosa sulle grandi esposizioni e sulle operazioni di prestito connesse nonché di effettuare un maggior numero di ispezioni in loco al fine di verificare la vigilanza e le relazioni esterne, in particolare sui rischi di credito, di liquidità e di cambio. Era stato inoltre raccomandato di rivedere e migliorare il sistema di garanzia dei depositi, seguendo da vicino gli sviluppi all'interno dell'UE.

(43) Il governo aveva successivamente presentato all'Althing un disegno di legge basato tra l'altro sulle proposte formulate da Kaarlo Jännäri e sulle modifiche apportate alla normativa SEE sulle attività finanziarie dal 2009 in poi, che era stato adottato ed era entrato in vigore il 1o luglio 2010 come legge n. 75/2010. Con la nuova legge erano state apportate ampie modifiche alla legge sulle imprese finanziarie. Successivamente erano state introdotte alcune altre modifiche alla legge sulle imprese finanziare nonché al quadro di regolamentazione e vigilanza dei servizi finanziari. Queste modifiche normative sono esaminate in maniera più approfondita nell'allegato.

2.5. Le principali sfide future( (25))

(44) Nonostante gli importanti risultati raggiunti nella ricostruzione del settore finanziario, l'Islanda è ancora alle prese con le ripercussioni della crisi finanziaria e monetaria dell'autunno 2008. La crisi finanziaria ha rivelato vari difetti e lacune del sistema finanziario, cui è necessario ovviare per recuperare la fiducia dei cittadini. Sembra evidente che l'Islanda, come molti altri paesi gravemente colpiti dalla crisi finanziaria, deve affrontare numerose sfide nell'adattare l'ambiente giuridico e operativo dei servizi finanziari al fine di sostenere un sistema finanziario valido ed efficiente in futuro e ridurre il più possibile il rischio che si ripetano altri shock sistemici.

(45) Le sfide più immediate cui devono attualmente far fronte le imprese finanziarie islandesi sono collegate al fatto che le banche operano in un ambiente protetto caratterizzato da controlli sui movimenti di capitale e da una garanzia globale sui depositi. Ora le banche dovranno prepararsi a operare in un ambiente più esposto, quando saranno aboliti i controlli sui movimenti di capitale e saranno ripristinate le garanzie sui depositi di cui all'accordo enunciato nelle pertinenti direttive dell'UE/del SEE (26). Le autorità islandesi hanno sottolineato la necessità di procedere con la massima cautela nell'introduzione di nuove norme a questo riguardo.

(46) Un'altra grande sfida è la necessità di adattare ulteriormente il quadro giuridico e normativo al fine di sostenere un sistema finanziario solido ed efficiente, che sia anche coerente con gli sviluppi del SEE e del diritto internazionale (27).

2.6. La situazione della concorrenza nel settore finanziario islandese

(47) Stando alle recenti informazioni fornite dalle autorità islandesi (28), la concorrenza sul mercato finanziario è cambiata radicalmente dal crollo del sistema bancario. Il numero di società finanziarie è diminuito, poiché molte casse di risparmio, banche commerciali e prestatori specializzati sono in via di liquidazione o sono stati fusi con altre imprese (29). Il numero di imprese finanziarie sta continuando a diminuire, più di recente con le fusioni di Landsbankinn e SpKef nel marzo 2011, di Íslandsbanki e Byr nel dicembre 2011 nonché con la fusione di Landsbankinn e Svarfdaelir Savings Bank, approvata dall'Autorità il 20 giugno 2012 nella decisione n. 226/12/COL. Con le riduzioni del numero di imprese finanziarie e l'acquisizione dei depositi delle banche che avevano cessato le loro attività da parte delle banche più grandi, la concentrazione sul mercato nazionale è aumentata. La presenza complessiva delle nuove banche sui mercati finanziari del SEE è del resto molto inferiore rispetto a quella delle vecchie, in quanto le operazioni bancarie internazionali sono cessate.

(48) Inoltre, il mercato nazionale si è notevolmente contratto poiché alcuni sottomercati sono scomparsi o sono nettamente in calo. La quasi totale scomparsa del mercato azionario e l'introduzione di controlli sui movimenti di capitale hanno ridotto le operazioni sia sul mercato azionario che su quello monetario, limitando le opzioni di investimento. Con un livello di investimenti nell'economia al minimo storico e famiglie e imprese generalmente molto indebitate, la domanda di credito è bassa. Dal crollo del sistema, le banche hanno concentrato gli sforzi su questioni interne e sulla ristrutturazione dei loro portafogli di prestiti nonché sulla ristrutturazione di alcuni dei loro principali clienti aziendali.

(49) Prima della crisi finanziaria, le casse di risparmio detenevano collettivamente circa il 20-25 % del mercato dei depositi, quota che ora è crollata a circa il 2-4 %. Le quote di mercato perse dalle casse di risparmio e dalle banche commerciali uscenti dal mercato sono state acquisite dalle tre principali banche commerciali, Arion Bank, Íslandsbanki e Landsbanki. Ora le tre grandi banche rappresentano insieme circa il 90-95 % del mercato anziché il precedente 60-75 %, di cui la quota di mercato detenuta da Landsbankinn è marginalmente maggiore. Oltre alle 10 casse di risparmio regionali, che attualmente rappresentano circa il 2-4 % del mercato, l'unico altro operatore del mercato è la ristrutturata MP Bank (30), con una quota di mercato pari all'1-5 % circa.

(50) Il mercato finanziario islandese è pertanto chiaramente oligopolista e, collettivamente, le tre imprese principali potrebbero raggiungere una posizione dominante sul mercato. Secondo l'Autorità islandese di concorrenza (ICA), consultata dall'EFTA per conoscerne il parere sulla situazione della concorrenza in Islanda e sulle soluzioni possibili, esistono ostacoli considerevoli all'ingresso sul mercato bancario islandese, situazione che si ripercuote negativamente sulla concorrenza. Esistono anche taluni impedimenti per i consumatori che intendono cambiare banca. Le autorità islandesi hanno inoltre riconosciuto che i rischi di tasso di cambio associati alla valuta nazionale, la corona islandese, di esiguo valore e non scambiata, hanno ulteriormente limitato la concorrenza e dissuaso banche e imprese straniere dall'entrare sul mercato islandese.

(51) Recentemente l'Autorità islandese di concorrenza si è concentrata su una questione specifica inerente l'infrastruttura informatica per le operazioni delle banche e la loro cooperazione a tale proposito, che riguarda la società di servizi nel settore delle tecnologie dell'informazione detenuta congiuntamente dalle istituzioni finanziarie, Reiknistofa bankanna (il centro elaborazione dati delle banche islandesi; RB). Si tratta di una questione rilevante per la valutazione del caso in oggetto ed è stato uno degli argomenti discussi dall'EFTA con le autorità islandesi e le banche.

(52) RB è detenuta congiuntamente dalle tre principali banche islandesi, due casse di risparmio, l'Associazione delle casse di risparmio islandesi e dai tre principali gestori delle carte di pagamento in Islanda. Landsbankinn detiene il 36,84 % delle azioni di RB, Íslandsbanki ne detiene il 29,48 % e Arion Bank il 18,7 %. Collettivamente, quindi, le tre banche commerciali detengono l'85,02 % delle azioni di RB. I clienti di RB sono i suoi proprietari, la Banca centrale d'Islanda e altre istituzioni finanziarie nonché il governo ed enti pubblici. In questo settore si registra un'ampia cooperazione delle banche, in quanto RB, oltre ad avere sviluppato il sistema di compensazione e regolamento in Islanda, fornisce anche una serie di soluzioni bancarie essenziali, che sono soluzioni multi-tenant, utilizzate dalla maggioranza delle banche islandesi. RB gestisce inoltre un sistema di fatturazione e pagamento elettronici per aziende e consumatori.

(53) Secondo l'ICA, il crack del 2008 ha reso particolarmente vulnerabili le banche e le casse di risparmio più piccole. Per le imprese finanziarie più piccole, i servizi informatici richiesti rivestivano un'importanza fondamentale; possono infatti essere considerati come uno degli ostacoli all'ingresso sul mercato da parte dei nuovi partecipanti. La piattaforma per i servizi delle tecnologie dell'informazione è stata fornita in ampia misura da RB per quanto riguarda le imprese finanziarie più grandi e, per le casse di risparmio e gli operatori di mercato più piccoli, da Teris. Negli ultimi anni, successivamente alla chiusura di molte delle imprese finanziarie più piccole, Teris ha perso una parte consistente del proprio reddito, situazione a seguito della quale nel gennaio 2012 ha venduto alcune delle proprie soluzioni informatiche a RB. Secondo RB e Teris, questa transazione aveva tra l'altro l'obiettivo di garantire la costante fornitura di servizi informatici alle imprese finanziarie più piccole.

(54) L'ICA ha svolto indagini su due casi riguardanti RB, al fine, in primo luogo, di verificare se la proprietà congiunta e la cooperazione delle banche e di altre imprese finanziarie in seno a RB debba essere considerata una violazione del divieto delle intese sancito dall'articolo 10 della legge islandese sulla concorrenza e, in secondo luogo, di valutare la compatibilità dell'acquisto delle attività principali di Teris da parte di RB con le disposizioni sulle fusioni di cui alla medesima legge. Nel maggio 2012, tuttavia, questi due casi si sono conclusi con un accordo tra RB e i suoi proprietari, da una parte, e l'ICA, dall'altra (31).

(55) Oltre alle suddette preoccupazioni, che riguardano direttamente il mercato finanziario islandese, l'ICA ha in particolare rilevato la necessità di completare senza indebito ritardo la vendita e la ristrutturazione delle società operative (32). Molte società operative sono state rilevate dalle banche (in qualità di creditrici di tali imprese) a causa del sovraindebitamento derivato dal crollo economico del 2008. Secondo l'ICA può sorgere un conflitto di interessi quando le banche forniscono servizi finanziari a imprese di cui sono proprietarie. L'ICA reputa che la proprietà diretta e indiretta delle banche (33) sia il problema di concorrenza più diffuso e pericoloso dopo la crisi finanziaria, poiché ne risentono quasi tutte le imprese e le industrie islandesi. L'ICA ritiene che una più rapida ristrutturazione delle imprese migliorerebbe la concorrenza sul mercato finanziario. Quando la partecipazione delle banche alla ristrutturazione dei loro clienti aziendali è stata assoggettata agli obblighi di notifica previsti dalla legislazione nazionale in materia di controllo delle fusioni, l'ICA ha spesso fissato condizioni riguardo alla proprietà delle banche a tale proposito. Sembra tuttavia difficile riuscire a trovare una soluzione globale al problema, che riguarda essenzialmente l'elevato indebitamento del settore imprenditoriale islandese.

(56) Nella documentazione presentata all'Autorità, le tre banche commerciali, Arion Bank, Íslandsbanki e Landsbankinn, hanno tutte espresso il parere secondo cui dall'autunno del 2008 nelle condizioni della concorrenza del mercato finanziario islandese non sono avvenuti cambiamenti di rilievo tali da suscitare preoccupazioni. Sul mercato esisteva una concorrenza effettiva, senza prove di un comportamento collusivo da parte dei tre operatori principali. Nell'esaminare le condizioni di concorrenza sul mercato, l'ICA aveva trascurato alcuni elementi fondamentali, come il fatto che le banche straniere concorrevano da tempo con le banche islandesi, e si adoperano attivamente in tal senso tuttora, per la fornitura di servizi finanziari ai clienti maggiori, quali imprese dedite ad attività di esportazione (settore della pesca, industria ad uso intensivo di energia, eccetera) nonché ad attività municipali.

(57) Questo parere è tuttavia in contrasto sia con quello espresso nella documentazione delle autorità islandesi, esposto dal ministro degli Affari economici all'Althing nella sopracitata relazione, sia con quello dell'ICA. Inoltre, come verrà illustrato di seguito, Íslandsbanki ha deciso, nonostante talune riserve riguardo all'analisi delle condizioni di concorrenza, di assumere determinati impegni al fine di limitare la distorsione della concorrenza connessa alle misure di aiuto in questione. Tali impegni figurano nell'allegato.

3. DESCRIZIONE DELLE MISURE

3.1. Il beneficiario

(58) Come già indicato, Glitnir è fallita nel 2008, analogamente alle altre due grandi banche commerciali islandesi. Al fine di garantire il proseguimento delle attività del settore bancario nazionale, le autorità islandesi avevano adottato determinate misure per il ripristino di talune operazioni della (ex) Glitnir Bank hf., tra cui l'istituzione e la capitalizzazione della New Glitnir Bank hf. (attualmente denominata Íslandsbanki).

3.1.1. Glitnir Bank

(59) Prima della crisi finanziaria del 2008 Glitnir Bank era la terza banca più grande dell'Islanda. Alla fine del giugno 2008, poco prima del fallimento, il suo bilancio era pari a 3 862 miliardi di ISK. I mercati principali della banca erano in Islanda e in Norvegia, dove Glitnir Bank offriva una serie di servizi finanziari tra cui servizi bancari alle imprese, servizi bancari d'investimento, mercati dei capitali, gestione di investimenti e servizi bancari al dettaglio. Glitnir operava anche in Finlandia, Svezia, Danimarca, Regno Unito, Lussemburgo, Stati Uniti, Canada, Cina e Russia. Deteneva alcune società controllate, le più importanti delle quali erano: Glitnir AB (Svezia), Glitnir Bank Oyi (Finlandia), Glitnir Bank ASA (Norvegia), Glitnir Bank Luxembourg SA e Gltinir Asset Management Luxembourg. L'espansione internazionale della banca si basava su due settori industriali specializzati: prodotti alimentari provenienti dal mare ed energia sostenibile (34). Le azioni della banca erano quotate sul listino OMX islandese.

3.1.2. Íslandsbanki

(60) Íslandsbanki, subentrata a Glitnir, è una banca universale che offre una serie completa di servizi finanziari a privati, famiglie, imprese e investitori professionali in Islanda ed è specializzata in due settori industriali: prodotti alimentari provenienti dal mare ed energia geotermica. In seguito alla fusione con Byr, le attività della banca si aggirano ora intorno agli 800 miliardi di ISK. Íslandsbanki ha circa 1 100 dipendenti ed è la terza banca più grande dell'Islanda in termini di attivi complessivi. I prodotti e servizi bancari offerti rientrano in quattro segmenti: servizi bancari al dettaglio, servizi bancari alle imprese, mercati e gestione patrimoniale. Íslandsbanki afferma di detenere una quota di mercato compresa tra il [20] e il [40] % in tutti questi settori di attività.

3.1.2.1. Servizi bancari al dettaglio — Islanda

(61) Il settore dei servizi bancari al dettaglio fornisce servizi a privati, famiglie e piccole e medie imprese (PMI). Questo segmento comprende la rete di filiali di Íslandsbanki, il comparto dei finanziamenti garantiti da attività della banca e una società controllata gestita autonomamente, Kreditkort, una delle principali emittenti di carte di credito in Islanda.

(62) Dagli ultimi dati disponibili emerge che Íslandsbanki detiene una quota di mercato del [> 30] % nel settore dei servizi bancari al dettaglio.

3.1.2.2. Servizi bancari alle imprese — Islanda

(63) Il settore dei servizi bancari alle imprese fornisce servizi di prestito e altri servizi di credito a imprese di medie e grandi dimensioni in Islanda, solitamente denominate «le 300 principali». Inoltre, Corporate Solutions (soluzioni aziendali), un comparto del settore dei servizi bancari alle imprese, gestisce e guida la ristrutturazione dei portafogli in sofferenza delle grandi imprese.

(64) Dagli ultimi dati disponibili emerge che Íslandsbanki detiene una quota del [> 30] % del mercato dei servizi bancari alle imprese.

3.1.2.3. Mercati

(65) Questo settore offre una gamma completa di servizi a livello di finanza d'impresa, titoli, prodotti in valuta estera e prodotti del mercato monetario in Islanda nonché consulenza in materia di finanza aziendale nei settori dell'energia geotermica e dei prodotti alimentari provenienti dal mare negli Stati Uniti.

(66) Dagli ultimi dati disponibili emerge che Íslandsbanki detiene una quota del [> 5] % del mercato azionario (35), del [> 20] % del mercato obbligazionario, del [> 30] % del mercato valutario e del [35-45] % circa del mercato della finanza d'impresa (36).

3.1.2.4. Gestione patrimoniale — VÍB

(67) Il settore della gestione patrimoniale si rivolge a clienti di tutte le dimensioni e, oltre a fornire servizi a clienti istituzionali, servizi bancari a privati (facoltosi) e servizi di investimento a privati (al dettaglio) nonché fondi di terzi, si occupa della gestione e amministrazione di fondi attraverso la sua società controllata Íslandssjóðir hf., gestita e organizzata autonomamente.

(68) Dagli ultimi dati disponibili emerge che Íslandsbanki detiene una quota di mercato del [> 30] % nel settore dei clienti aziendali e istituzionali, del [> 30] % nel settore dei servizi di investimento al dettaglio, del [> 25] % del mercato dei servizi bancari per privati, del [> 35] % del mercato della gestione dei fondi comuni e del [> 15] % del mercato dei servizi relativi ai regimi pensionistici privati (37).

3.2. Confronto tra la vecchia e la nuova banca

3.2.1. Un confronto tra Glitnir e Íslandsbanki (2008)

(69) Esistono notevoli differenze tra la nuova e la vecchia banca in termini sia di operazioni che di portata. Íslandsbanki è prevalentemente una banca nazionale senza operazioni bancarie autorizzate all'estero, mentre Glitnir era una banca internazionale che operava in 11 paesi. Íslandsbanki ha quattro settori di attività: servizi bancari a carattere commerciale/servizi bancari al dettaglio, gestione di attivi, servizi bancari per le imprese e di investimento, buoni del Tesoro e mercati dei capitali, i quali si concentrano tutti sul mercato nazionale. In particolare, l'entità delle operazioni di Íslandsbanki è sostanzialmente inferiore a quella di Glitnir: il bilancio della nuova banca, pari a 631 miliardi di ISK, rappresenta una riduzione dell'84 % rispetto a quello di 3 862 miliardi di ISK della vecchia banca. La tabella 1 contiene un confronto tra il bilancio della vecchia banca al giugno 2008 e il bilancio di apertura della nuova banca.

(70) Glitnir disponeva di forme diversificate di finanziamento ed era una grande emittente di obbligazioni vendute in tutto il mondo. La tipologia principale di finanziamento di Íslandsbanki, invece, si basa sui depositi. Questo fattore, unitamente alla probabile incapacità della banca di accedere a fonti di finanziamento analoghe a quelle di cui disponeva Glitnir (almeno nel breve periodo), limita la possibilità di crescita della banca. Il confronto tra gli indicatori chiave delle due banche riportato nel grafico 1 mostra differenze considerevoli (38): Grafico 1 Confronto tra Íslandsbanki al momento della sua istituzione e Glitnir nel 2008 (T2), dati selezionati

(71) La nuova banca ha anche un numero decisamente inferiore di dipendenti. Il numero medio di equivalenti a tempo pieno impiegati da Glitnir durante il primo semestre del 2008 era pari a 2 174 unità rispetto alle 1 110 di Íslandsbanki (comprese le società controllate) nel primo semestre del 2009, una differenza del 49 %. I dati relativi agli stessi periodi per le operazioni nazionali mostrano solo che la nuova banca aveva 242 dipendenti in meno rispetto a Glitnir.

3.3. Base giuridica nazionale per la misura di aiuto

— Legge n. 125/2008 sull'Autorità per gli esborsi del Tesoro dovuti a circostanze insolite del mercato finanziario ecc., comunemente denominata legge di emergenza

(72) La legge di emergenza autorizzava l'FME a intervenire «in circostanza estreme» e ad assumere il controllo delle assemblee degli azionisti e delle riunioni del consiglio di amministrazione delle istituzioni finanziarie nonché a decidere in merito alla liquidazione delle loro attività e passività. All'FME era stato inoltre conferito il potere di nominare i comitati di risoluzione delle imprese finanziarie che aveva rilevato, che detenevano la competenza dell'assemblea degli azionisti. Nelle procedure di liquidazione delle istituzioni, la legge conferisce priorità ai crediti vantati dai titolari di depositi e ai sistemi di garanzia dei depositi. La legge autorizzava inoltre il ministero islandese delle Finanze a istituire nuove banche. La legge di emergenza comprende modifiche della legge n. 161/2002 sulle imprese finanziarie, della legge n. 87/1998 sulla vigilanza ufficiale delle attività finanziarie, della legge n. 98/1999 sulle garanzie dei depositi e i sistemi di indennizzo degli investitori e della legge n. 44/1998 in materia di alloggi. — Legge sul bilancio supplementare dello Stato per il 2008 (articolo 4) — Legge sul bilancio dello Stato per il 2009 (articolo 6)

3.4. Le misure di aiuto

(73) Gli interventi attuati dalle autorità islandesi in seguito al fallimento di Glitnir Bank sono stati descritti in precedenza e illustrati più dettagliatamente nella decisione di avvio. La sostanza degli interventi può essere riassunta nella seguente maniera: l'FME aveva assunto il controllo di Glitnir il 7 ottobre 2008 e le passività e (la maggior parte del)le attività in moneta nazionale erano state trasferite a New Glitnir. La vecchia banca/i suoi creditori dovevano essere risarciti per tale trasferimento ricevendo un importo pari alla differenza tra attività e passività. Poiché il calcolo di tale differenza si era rivelato complesso e dispendioso in termini di tempo, lo Stato aveva fornito un capitale iniziale e si era impegnato a conferire ulteriori capitali in caso di necessità. Successivamente aveva capitalizzato la banca, prima che a ottobre fosse finalmente raggiunto un accordo tra lo Stato e i creditori della vecchia banca, che aveva ridotto la partecipazione dello Stato nella banca dal 100 % al 5 %. L'Autorità ritiene che questa data (il 15 ottobre 2009) segni l'inizio del periodo di ristrutturazione quinquennale che, di conseguenza, durerà fino al 15 ottobre 2014.

(74) La sezione successiva si limita a descrivere gli aspetti dell'intervento dello Stato che costituiscono misure di aiuto pertinenti per la valutazione ai sensi dell'articolo 61 dell'accordo SEE.

3.4.1. Capitale di classe 1

(75) Lo Stato ha fornito capitale di classe 1 in due occasioni: la prima quando ha istituito New Glitnir e la seconda quando ha interamente (e retroattivamente) capitalizzato la banca; in seguito è stato raggiunto un accordo con i creditori della vecchia banca in base al quale lo Stato avrebbe mantenuto una partecipazione del 5 % nella banca.

3.4.1.1. Capitale iniziale

(76) Dopo l'istituzione della nuova banca, Íslandsbanki, lo Stato aveva fornito 775 milioni di ISK in contanti a titolo di capitale iniziale alla nuova banca e inoltre si era impegnato a erogare fino a un massimo di 110 miliardi di ISK alla nuova banca in cambio di tutto il capitale proprio. La prima cifra corrisponde al capitale minimo richiesto per la fondazione di una banca ai sensi della normativa islandese. La seconda cifra era stata calcolata come il 10 % di una valutazione iniziale della probabile entità delle attività ponderate per il rischio della banca ed era stata inclusa nel bilancio dello Stato per il 2009 come stanziamento di fondi governativi finalizzato a far fronte alle circostanze straordinarie sui mercati finanziari. Questo capitale era stato stanziato per fornire una garanzia adeguata dell'operatività della banca fino all'avvenuta soluzione delle questioni riguardanti la sua definitiva ricapitalizzazione, tra cui l'entità del suo bilancio di apertura sulla base di una valutazione dell'indennizzo dovuto alla vecchia banca per le attività trasferite.

3.4.1.2. Iniezione di capitale e mantenimento di una partecipazione del 5 % nell'ambito dell'accordo con i creditori della vecchia banca

(77) Il 20 luglio 2009 il governo islandese e il comitato di risoluzione di Glitnir avevano concluso un accordo sulla capitalizzazione iniziale di Íslandsbanki e sulla base dell'indennizzo dovuto ai creditori di Glitnir in cambio del trasferimento di attività e depositi prevalentemente in moneta nazionale da Glitnir (39). Sulla base di tale accordo, il 14 agosto 2009 lo Stato si era impegnato a fornire a Íslandsbanki altri 64,2 miliardi di ISK di capitale proprio, portando il capitale proprio complessivo della banca a 65 miliardi di ISK, importo necessario a permetterle di soddisfare il requisito previsto dall'FME di avere un coefficiente di capitale di classe 1 del 12 %. L'accordo prevedeva due opzioni possibili per il pagamento delle attività nette trasferite e delle partecipazioni al capitale proprio: Glitnir avrebbe potuto impegnarsi ad acquisire una partecipazione maggioritaria in Íslandsbanki ed essere pagata per le attività trasferite con azioni della banca o, in caso di mancato completamento dell'acquisizione, la capitalizzazione del governo sarebbe proseguita e Íslandsbanki avrebbe continuato a essere di proprietà del governo. A Glitnir era stato dato tempo fino al 30 settembre 2009 per decidere quale opzione scegliere, termine che era stato poi prorogato fino al 15 ottobre 2009. Il 15 ottobre 2009 era stato annunciato che il comitato di risoluzione di Glitnir aveva deciso, a nome dei suoi creditori, di acquisire il 95 % del capitale azionario di Íslandsbanki a titolo di indennizzo per le attività che erano state trasferite dalla vecchia alla nuova banca. Lo Stato aveva mantenuto il restante 5 %.

(78) Nell'ambito dell'accordo era stato convenuto che il comitato di risoluzione (creditori) avrebbe versato allo Stato la somma di 8,3 miliardi di ISK per gli interessi totali maturati sul suo investimento nel periodo in cui la banca era di proprietà del governo. Tale importo equivaleva a una resa del 12,8 %, che era stata annualizzata al 13,9 %, e concludeva l'accordo riguardante le attività trasferite da Glitnir a Íslandsbanki in seguito al fallimento delle banche dell'ottobre 2008.

3.4.2. Contributo del capitale di classe 2

(79) Il 15 ottobre 2009 il governo aveva inoltre fornito alla banca un prestito subordinato per rafforzarne la situazione patrimoniale e la situazione di liquidità al fine di ottemperare ai requisiti patrimoniali fissati dall'FME. Il prestito subordinato è disponibile in euro e ammonta a 25 miliardi di ISK del capitale di classe 2 sotto forma di uno strumento che permette a Íslandsbanki di emettere titoli subordinati non garantiti della durata di dieci anni a decorrere dal 30 dicembre 2009. Lo strumento è dotato di incentivi di uscita costituiti da un tasso di interesse crescente («step-up» dell'interesse) dopo cinque anni. Ai sensi dell'accordo, il tasso di interesse annuo per i primi cinque anni è di 400 punti base sopra l'EURIBOR (40) e nel periodo da cinque a dieci anni dopo il completamento dell'accordo il tasso di interesse annuo è di 500 punti base sopra l'EURIBOR.

(80) Unitamente alle misure del capitale di classe 1 descritte in precedenza, il contributo del capitale di classe 2 ha permesso a Íslandsbanki di rispettare il requisito del coefficiente minimo di adeguatezza patrimoniale (CAD) del 16 % fissato dall'FME il 15 ottobre 2009.

3.4.3. Garanzia dei depositi

(81) Per ottemperare alla direttiva 97/9/CE del Parlamento europeo e del Consiglio del 3 marzo 1997 relativa ai sistemi di indennizzo degli investitori (41) e alla direttiva 94/19/CE del Parlamento europeo e del Consiglio del 30 maggio 1994 relativa ai sistemi di garanzia dei depositi (42), l'Islanda ha adottato la legge n. 98/1999 sulle garanzie dei depositi e i sistemi di indennizzo degli investitori istituendo in tal modo il cosiddetto «Fondo di garanzia per depositanti e investitori (TIF)», che è stato finanziato con contributi annuali delle banche, calcolati in relazione ai depositi totali di una determinata banca.

(82) Secondo le autorità islandesi, e anche per rassicurare e tranquillizzare ulteriormente i cittadini sulla sicurezza dei loro depositi quando è scoppiata la crisi, le misure di salvataggio della banca attuate dal governo islandese nell'autunno del 2008 prevedevano inoltre un ulteriore sostegno dello Stato a favore dei depositi presso le banche commerciali e le casse di risparmio nazionali, che esulava dall'ambito di applicazione della legge n. 98/1999 di attuazione della direttiva 94/19/CE relativa ai sistemi di garanzia dei depositi e della direttiva 97/9/CE relativa ai sistemi di indennizzo degli investitori.

(83) In una dichiarazione formulata il 6 ottobre 2008, l'Ufficio del primo ministro aveva affermato: «Il governo islandese sottolinea che i depositi presso le banche commerciali e le casse di risparmio nazionali e le loro filiali in Islanda saranno pienamente coperti.» (43) Da allora tale dichiarazione è stata ripetuta dall'Ufficio dell'attuale primo ministro nel febbraio e nel dicembre 2009 (44). Vi è inoltre stato fatto riferimento in una lettera di intenti inviata dal governo islandese al Fondo monetario internazionale (e pubblicata sul sito web del ministero degli Affari economici e dell'FMI) il 7 aprile 2010 (la dichiarazione è stata inoltre ribadita in un'ulteriore lettera di intenti datata 13 settembre 2010). La lettera (che era stata firmata dal primo ministro, dal ministro delle Finanze, dal ministro degli Affari economici e dal governatore della Banca centrale d'Islanda) dichiara: «Al momento continuiamo a impegnarci a proteggere appieno i depositanti, ma, quando la stabilità finanziaria sarà garantita, pianificheremo la graduale soppressione di questa garanzia globale.» (45) Inoltre, nella sezione del disegno di legge di bilancio 2011 riguardante le garanzie statali, in una nota a piè di pagina viene fatto riferimento alla dichiarazione del governo islandese secondo cui i depositi presso le banche islandesi godono di una garanzia statale (46).

(84) Una recente dichiarazione formulata dall'attuale ministro degli Affari economici ed ex ministro delle Finanze (2009-2011), Steingrímur Sigfússon, in un dibattito svoltosi in seno al parlamento islandese in merito ai costi sostenuti dal governo per l'acquisizione di SpKef da parte di Landsbankinn, chiarisce ulteriormente le precedenti considerazioni: secondo il ministro, riguardo a questo punto è opportuno ricordare la dichiarazione formulata dallo Stato nell'autunno del 2008, nella quale si era affermato che tutti i depositi presso le casse di risparmio e le banche commerciali sarebbero stati sicuri e tutelati. «Questa (ossia la dichiarazione) è stata la base su cui da allora si è sempre fondato il lavoro svolto ed è purtroppo vero che questa (ovvero i costi accollati per l'acquisizione di SpKef) sarà una delle maggiori spese sostenute direttamente dallo Stato per tutelare i depositi di tutti gli abitanti del Suðurnes […] e di tutti i clienti di SpKef nei Fiordi occidentali e nelle Terre dell'ovest e del sudovest […] Non credo che qualcuno abbia pensato che ai titolari di depositi di quelle regioni sarebbe stato riservato un trattamento diverso rispetto a quello accordato ad altri abitanti e, di conseguenza, lo Stato non ha avuto molta scelta in proposito» (47).

(85) Secondo il governo islandese, la garanzia aggiuntiva sui depositi sarà soppressa prima della completa abolizione dei controlli sui movimenti di capitale che, stando alle autorità islandesi, è attualmente prevista per la fine del 2013.

3.4.4. Strumento di liquidità speciale

(86) Inoltre, quale condizione per l'assunzione di partecipazioni al capitale della nuova banca da parte dei creditori, l'11 settembre 2009 il governo islandese ha concluso un altro accordo con Íslandsbanki, che entrerà in vigore se il comitato di risoluzione di Glitnir deciderà di esercitare l'opzione di diventare il proprietario di maggioranza della banca (48). Nell'ambito dell'accordo il ministero delle Finanze si impegna a prestare obbligazioni governative in pronti contro termine in cambio di attività specificamente definite secondo le modalità e alle condizioni indicate nell'accordo fino a un valore massimo di 25 miliardi di ISK.

(87) Le condizioni principali indicate nell'accordo per la fornitura di liquidità sono le seguenti: importo massimo del prestito: 25 miliardi di ISK scadenza: fino a settembre 2012 remunerazione: 3,0 % sui primi 8 miliardi di ISK; 3,5 % sui successivi 8 miliardi di ISK; 4,0 % per importi superiori ai 16 miliardi di ISK tassa: Íslandsbanki deve pagare lo 0,5 % dell'importo del prestito ogni volta che vengono emessi nuovi titoli controgaranzia: Íslandsbanki deve fornire una controgaranzia per il prestito dei titoli del Tesoro, che può consistere in varie tipologie di attività finanziarie.

(88) Secondo le autorità islandesi questo strumento di liquidità è necessario perché la decisione dei creditori di assumere la proprietà di Íslandsbanki ha ridotto considerevolmente la detenzione di attività con patto di riacquisto della banca minacciandone la capacità di rispettare i requisiti di vigilanza riguardo alle riserve di liquidità (49). Secondo le autorità lo strumento è concepito quale misura aggiuntiva da utilizzare solo qualora le altre fonti di liquidità siano insufficienti. Il prezzo e le condizioni dello strumento contengono incentivi volti a scoraggiarne l'utilizzo qualora siano disponibili altre opzioni. Finora lo strumento non è mai stato usato.

3.4.5. Accordo di prestito di titoli Straumur

(89) Il 9 marzo 2009, agendo sotto l'autorità conferitale dalla legge di emergenza, l'FME aveva assunto la competenza dell'assemblea degli azionisti di Straumur-Burdaras Investment Bank hf. («Straumur») e aveva nominato un comitato di risoluzione incaricato di sostituirne il consiglio di amministrazione (50). Dopo avere consultato il comitato di risoluzione, i creditori, la Banca centrale d'Islanda e il ministero delle Finanze, il 17 marzo 2009 l'FME aveva trasferito le passività per i depositi di Straumur a Íslandsbanki (51). A sua volta Straumur aveva emesso un'obbligazione garantita dalle sue attività quale rimborso per essersi fatta carico del pagamento dei depositi. L'obbligazione era stata emessa il 3 aprile 2009 per l'importo di 43 679 014 232 ISK con una scadenza massima al 31 marzo 2013. All'obbligazione è applicato un tasso di interesse calcolato sulla quotazione del REIBOR (52) con una maggiorazione di 190 punti base nei primi 12 mesi, che in seguito si ridurrà con l'indicizzazione al REIBOR con una maggiorazione di 100 punti base fino alla scadenza. Contemporaneamente, Íslandsbanki e il ministero delle Finanze avevano concluso un accordo di prestito di titoli ai cui sensi il governo offre effettivamente titoli di Stato «pronti contro termine» a garanzia del credito di Straumur e, in cambio, Íslandsbanki può ricevere liquidità dalla Banca centrale d'Islanda nella misura in cui tale liquidità risulti necessaria a seguito dell'assunzione delle passività dei depositi di Straumur da parte di Íslandsbanki.

(90) Nell'accordo Íslandsbanki si impegna a restituire allo Stato l'importo delle obbligazioni governative pari ai pagamenti ricevuti dalla banca nell'ambito dell'obbligazione emessa da Straumur. Le parti hanno altresì convenuto che, qualora Íslandsbanki non ottenga il pagamento integrale nell'ambito dell'obbligazione e nel caso in cui lo Stato non abbia pagato il debito rimanente, Íslandsbanki manterrà le obbligazioni governative in essere. In sostanza, quindi, Íslandsbanki ha assunto le passività dei depositi di Straumur in cambio di un importo equivalente di obbligazioni statali garantite.

(91) Come precedentemente indicato, la data di scadenza dell'obbligazione Straumur era il 31 marzo 2013. Tuttavia, nel frattempo l'obbligazione è stata pagata integralmente, senza necessità di intervento da parte dello Stato islandese.

3.4.6. La capitalizzazione e l'acquisizione di Byr e i prestiti subordinati concessi a Byr

(92) Come descritto nel dettaglio nella decisione n. 126/11/COL del 13 aprile 2011 («la decisione Byr»), il governo islandese aveva concesso aiuti di Stato sotto forma di apporti di capitale e di prestiti subordinati per l'istituzione di Byr, che aveva proseguito le attività della banca alla quale era subentrata, Byr savings bank («ex Byr»). Nell'ambito di questo processo i creditori dell'ex Byr erano diventati gli azionisti della (nuova) Byr insieme allo Stato islandese, che aveva fornito capitale per l'istituzione della nuova società.

(93) Quando era stata adottata la decisione Byr, il 13 aprile 2011, i conti annuali per il 2010 non erano ancora disponibili. Ciononostante, in quel momento la dirigenza di Byr era fiduciosa che le misure di salvataggio che erano state temporaneamente approvate nella decisione Byr dall'Autorità sarebbero state sufficienti ad assicurare la continuità delle operazioni della banca almeno fino a quando non fosse stato possibile presentare all'EFTA un piano di ristrutturazione volto a garantirne la redditività a lungo termine. Nel corso della revisione dei conti della banca per il primo semestre del 2011 era emersa la necessità di svalutare ulteriormente le attività di Byr, che avevano a loro volta ridotto il coefficiente minimo di adeguatezza patrimoniale (CAD) della banca.

(94) Come descritto nel dettaglio nella decisione n. 325/11/COL del 19 ottobre 2011 («la seconda decisione Byr»), non era stato possibile rimediare alla penuria di capitali che ne era derivata e Byr era stata messa in vendita. La successiva acquisizione, in particolare il potenziale utilizzo di aiuti di Stato a tal fine da parte di Íslandsbanki, era stata approvata dall'Autorità nella seconda decisione Byr, fatto salvo il procedimento di indagine formale avviato dall'EFTA per verificare se gli aiuti concessi a Íslandsbanki fossero compatibili con l'accordo SEE, questione che viene esaminata nella presente decisione.

(95) Inoltre, l'Autorità aveva ritenuto che la continua disponibilità dei prestiti subordinati nel periodo di transizione fino all'effettiva fusione formale tra Byr e Íslandsbanki, per esempio finché Byr avesse costituito un'entità giuridica distinta ai sensi della normativa nazionale, fosse compatibile con il funzionamento dell'accordo SEE. Secondo le autorità islandesi, né Byr né Íslandsbanki hanno mai attinto ai prestiti subordinati.

(96) L'Autorità aveva indicato che l'esito della valutazione finale di queste misure dipendeva dalle informazioni contenute nel piano di ristrutturazione per l'entità risultante dalla fusione di Íslandsbanki e Byr che il governo islandese si era impegnato a presentare al più tardi entro 3 mesi dall'esecuzione della transazione prevista. Di fatto, come precedentemente descritto, un piano di ristrutturazione per l'entità risultante dalla fusione era stato presentato entro i termini previsti e l'Autorità lo esaminerà di seguito.

Il piano di ristrutturazione

(97) Le autorità islandesi avevano presentato un piano di ristrutturazione per Íslandsbanki il 31 marzo 2011. In seguito all'acquisizione di Byr, il piano era stato modificato, aggiornato e ripresentato dalle autorità islandesi il 22 febbraio 2012 (in prosieguo il «piano di ristrutturazione»). Il piano di ristrutturazione era stato integrato da un piano aziendale di durata quinquennale, datato 14 gennaio 2012 (53), e da una relazione sul processo di valutazione interna dell'adeguatezza patrimoniale (Internal Capital Adequacy Assessment Process, ICAAP), presentata all'FME il 1o aprile 2012.

(98) Il piano di ristrutturazione, unitamente al piano aziendale di durata quinquennale, affronta le questioni fondamentali della redditività, della condivisione degli oneri e della limitazione delle distorsioni della concorrenza. Secondo il piano di ristrutturazione, Íslandsbanki si concentrerà sulla sua attività principale e sulla ristrutturazione dei portafogli di prestiti a famiglie e imprese.

(99) Inoltre, le autorità islandesi hanno presentato una relazione ICAAP per il 2012 volta a dimostrare la capacità di Íslandsbanki di fronteggiare le tensioni.

(100) Come precedentemente indicato, l'Autorità considera che il periodo di ristrutturazione durerà fino al 15 ottobre 2014.

3.4.7. Descrizione del piano di ristrutturazione

(101) Le autorità islandesi e la banca ritengono che la ristrutturazione permetterà a Íslandsbanki di tornare a essere una banca affidabile, adeguatamente finanziata e dotata di coefficienti di capitale solidi, consentendole in tal modo di mantenere il proprio ruolo di fornitore di credito all'economia reale. Sostengono che tali risultati verranno raggiunti attraverso le seguenti tappe: i) ridurre la leva finanziaria nel bilancio liquidando la vecchia banca e istituendone una nuova; ii) creare e mantenere una situazione patrimoniale forte; iii) raggiungere una redditività soddisfacente; iv) creare e mantenere una situazione di liquidità forte; v) ristrutturare il portafoglio dei prestiti, sia alle famiglie che alle imprese; vi) migliorare la strategia di finanziamento; vii) conseguire l'efficienza in termini di costi; viii) migliorare il governo societario.

(102) Prima di descrivere più dettagliatamente ognuno dei punti precedenti, di seguito viene brevemente illustrato il parere della banca sul modo in cui le debolezze che hanno contribuito al fallimento di Glitnir vengono affrontate nel piano di ristrutturazione per Íslandsbanki. Si sottolinea che, pur basandosi sulle operazioni nazionali di Glitnir, Íslandsbanki è una banca differente. Si afferma inoltre che sono state apportate modifiche concrete per far fronte alle debolezze che si ritiene abbiano contribuito al crollo della banca precedente. Tra i cambiamenti più rilevanti figurano modifiche alle regole sui prestiti a parti correlate, l'abolizione dei prestiti garantiti da azioni e dei prestiti in valuta estera (54) a clienti non aventi un reddito in valuta estera e una disciplina per altri versi più rigorosa in materia di approvazione di prestiti. Benché Íslandsbanki, al pari di Glitnir, intenda fornire un'ampia gamma di servizi finanziari sul mercato islandese, la differenza tra il sistema bancario precedente e quello successivo alla crisi di Íslandsbanki risulta più visibile da «come» la banca conduce le proprie attività (processi, procedure, documentazione, norme e regolamentazione) che da «quale» gamma di servizi e prodotti offre. Il parere di Íslandsbanki sulla questione è peraltro riassunto nel grafico 2 riportato di seguito: Grafico 2 Debolezze passate e modifiche apportate per farvi fronte

(103) Sia il piano di ristrutturazione che il piano aziendale quinquennale si basano su una serie di ipotesi generali ed economiche (55). Tali ipotesi conferiscono una valenza economica allo scenario di base, come indicato di seguito.

(104) Le ipotesi generali prevedono che: — entro la fine dell'anno sarà completata la ristrutturazione […] sia dei servizi bancari alle imprese che […] dei servizi bancari al dettaglio; sempre entro la fine dell'anno sarà ultimata la rideterminazione dell'interesse sui mutui ipotecari […]. L'ammortamento dello sconto sul portafoglio acquisito da Glitnir, descritto più dettagliatamente di seguito, sarà distribuito di conseguenza; — la banca avrà un guadagno supplementare di […] miliardi di ISK su […]; — i controlli sui movimenti di capitale saranno aboliti gradualmente; — non esisteranno restrizioni ai finanziamenti basati su prestiti in ISK. Non si presume che nel 2012 i finanziamenti basati su prestiti in valuta estera saranno superiori ai rimborsi dei prestiti denominati in valuta estera attualmente in essere; si presume che diventerà più facile accedere ai finanziamenti in valuta estera a partire dal 2012 e in seguito.

(105) Inoltre, il consiglio di amministrazione di Íslandsbanki ha presentato una serie di obiettivi finanziari: — redditività del capitale proprio (ROE): tasso privo di rischio + […] %. Il tasso privo di rischio viene considerato il tasso di conto corrente della Banca centrale (3,75 % al dicembre 2011). L'obiettivo presume un coefficiente di capitale di classe 1 del […] % — coefficiente minimo di adeguatezza patrimoniale (CAD): […] % […] — coefficiente di capitale di classe 1: […] % […]

(106) Le ipotesi macroeconomiche prevedono che: — la crescita economica continuerà nel 2012 e oltre, anche se a un ritmo inferiore rispetto a quello stimato in precedenza. Le famiglie si troveranno in una situazione economica migliore poiché il potere di acquisto aumenterà con il diminuire della disoccupazione; — l'inflazione rimarrà di poco superiore all'obiettivo fissato dalla Banca centrale d'Islanda, attestandosi appena al di sotto del 3 % dal 2013 in avanti. Tali previsioni si basano su un tasso di cambio stabile della corona islandese (con un modesto rafforzamento all'inizio del periodo) e su un mercato del lavoro equilibrato caratterizzato da aumenti salariali contenuti e da aumenti graduali dei prezzi degli alloggi. Variazioni (%) medie nel corso degli anni 2012 2013 2014 2015 2016 Crescita del PIL 2,2 2,1 3,4 2,3 3,0 Disoccupazione 6,6 6,0 5,4 5,0 4,4 Inflazione 4,4 2,9 2,8 2,7 2,6 Salari 6,7 4,7 4,8 5,0 4,8 I tassi di interesse a breve termine resteranno invariati attestandosi intorno al 5 % (56) nel 2012 per poi aumentare gradualmente con la ripresa dell'economia; — anche se le condizioni del mercato del lavoro miglioreranno, il tasso di disoccupazione continuerà a essere leggermente superiore a quello registrato nel periodo precedente alla crisi finanziaria. Con la diminuzione del tasso di disoccupazione si assisterà a una ripresa della crescita dei salari; — infine, si presume che l'ISK continuerà a essere la moneta dell'Islanda per tutto il periodo di ristrutturazione. I controlli valutari saranno aboliti gradualmente a partire dal 2012 e in seguito. Alcune restrizioni sui flussi di capitali saranno mantenute per l'intero decennio.

i) Ridurre la leva finanziaria nel bilancio liquidando la vecchia banca e istituendone una nuova;

(107) Come precedentemente indicato, la maggioranza delle attività e delle passività nazionali di Glitnir era stata trasferita a Íslandsbanki nel corso dell'ottobre 2008. A seguito di tale processo, la maggior parte del debito all'ingrosso aveva continuato a gravare sul patrimonio di Glitnir e, di conseguenza, Íslandsbanki non è stata mai sottoposta alla stessa leva finanziaria che era stata applicata a Glitnir. Secondo il piano di ristrutturazione, questo significa che la questione della riduzione della leva finanziaria nel bilancio della banca era stata sostanzialmente risolta già nell'ottobre 2008.

ii) Creare e mantenere una situazione patrimoniale forte

(108) A seguito delle misure di capitalizzazione descritte in precedenza e degli sviluppi intercorsi dall'istituzione della banca, in particolare la rivalutazione delle attività (questione che verrà approfondita in prosieguo), i coefficienti di capitale di Íslandsbanki sono risultati decisamente superiori ai requisiti patrimoniali fissati dall'FME, come indicato di seguito nella tabella 2: Tabella 2 Coefficienti di capitale nel periodo 2008-2011, importi in milioni di ISK 31.12.2008 31.12.2009 31.12.2010 31.12.2011 (57) Capitale di classe 1 68 030 91 996 120 993 120 530 Capitale di classe 2 — 24 843 21 251 21 937 Capitale totale 68 030 116 839 142 244 142 234 Attività ponderate per il rischio 656 713 589 819 534 431 629 419 Coefficiente di capitale di classe 1 10,4 % 15,6 % 22,6 % 19,1 % Coefficiente minimo di adeguatezza patrimoniale (CAD) 10,4 % 19,8 % 26,6 % 22,6

(109) Inoltre, secondo la relazione ICAAP presentata con il piano di ristrutturazione, Íslandsbanki prevede i seguenti coefficienti di capitale per il periodo 2012-2016 come indicato alla tabella 3: Tabella 3 Attività ponderate per il rischio e coefficienti di capitale previsti per il periodo 2012-2016, importi in miliardi di ISK 2012 2013 2014 2015 2016 Attività ponderate per il rischio […] […] […] […] […] Coefficiente di capitale di classe 1 [20-25]% [15-20]% [10-20]% [10-15]% [10-15]% Coefficiente minimo di adeguatezza patrimoniale (CAD) [20-30]% [15-25]% [15-20]% [10-20]% [10-15]%

(110) Secondo questi dati, Íslandsbanki prevede di superare nettamente i requisiti patrimoniali fissati dall'FME durante il periodo di ristrutturazione e oltre. […]

iii) Raggiungere una redditività soddisfacente

(111) Secondo il piano di ristrutturazione, e come illustrato di seguito nella tabella 4, la redditività del capitale proprio (ROE) di Íslandsbanki è solida dall'istituzione della banca nel 2008 (ad eccezione del 2011) (58). Tabella 4 Redditività del capitale proprio (ROE) negli anni passati (%) 2008 2009 2010 2011 ROE 17,2 30,0 28,5 1,5 Inoltre, il piano di ristrutturazione prevede la seguente redditività del capitale proprio nel corso della ristrutturazione e oltre (tabella 5). Tabella 5 Redditività del capitale proprio (ROE) prevista (%) 2012 2013 2014 2015 2016 ROE [5-15] [10-20] [5-15] [5-15] [5-15]

(112) Tale previsione è il risultato di una programmazione finanziaria più dettagliata nel piano di ristrutturazione, i cui aspetti più rilevanti sono i seguenti: — si prevede che l'utile proveniente dai principali settori di attività […]; questa situazione è dovuta principalmente a un aumento del costo dei finanziamenti e all'assenza di «ricavi su sconti» dal 2014 in avanti; — si prevede un aumento nel settore di attività dei mercati da […] a […] ISK fino al 2016, dovuto prevalentemente a un aumento delle entrate da commissioni e dividendi; — si prevede che nel 2014 il margine di interesse netto […] e che, in seguito, si manterrà stabile; — si prevede una riduzione del numero di dipendenti del […]; — si prevede una riduzione del rapporto costi/ricavi dal 75 % nel 2011 al […] % nel 2014.

(113) Secondo le autorità islandesi, gli ottimi risultati registrati da Íslandsbanki dal momento della sua istituzione sono in certa misura dovuti al fatto che il portafoglio di prestiti è stato acquisito dalla banca da Glitnir con un forte sconto (59). Lo sconto è stato e rimarrà una parte importante delle entrate della banca durante la ristrutturazione del portafoglio di prestiti. Tuttavia, secondo le previsioni, al termine della ristrutturazione lo sconto sarà stato pienamente ammortizzato.

(114) A sostegno di tale tesi, le autorità islandesi hanno presentato un calcolo (tabella 6) che indica quali sarebbero stati i risultati annuali senza lo sconto e altre «voci irregolari», quali l'ammortamento dell'avviamento derivante dalla transazione Byr. Tabella 6 Utili al netto di voci irregolari ISK m Utili per l'anno «Voci irregolari» Utili al netto di «voci irregolari» 2008 2 366 – 1 543 14 909 2009 23 982 801 23 181 2010 29 369 14 507 14 862 2011 9 613 – 11 074 20 687 2012 […] […] […] 2013 […] […] […] 2014 […] — […] 2015 […] — […] 2016 […] — […]

(115) Secondo questi dati, la banca avrebbe continuato e continuerà a realizzare utili durante il periodo di ristrutturazione anche in assenza dello sconto (60). Non è tuttavia chiaro se questi dati riflettano entrambi gli aspetti del «forte sconto» precedentemente citato.

iv) Creare e mantenere una situazione di liquidità forte

(116) Per quanto riguarda la liquidità, una delle condizioni fissate dall'FME prevede che le disponibilità liquide o i mezzi equivalenti ammontino al 5 % dei depositi su richiesta e che le banche siano in grado di far fronte a un'improvvisa fuga di depositi con una disponibilità di liquidità pari al 20 %. Inoltre, la Banca centrale d'Islanda stabilisce norme sulla liquidità degli enti creditizi (61), secondo le quali le attività e le passività liquide degli enti creditizi sono classificate in base alla tipologia e alla scadenza e vengono assegnati loro coefficienti di ponderazione commisurati al rischio. Gli enti creditizi devono disporre di attività liquide superiori alle passività nei tre mesi successivi. Le norme prevedono anche una determinata prova di stress nell'ambito della quale si applica uno sconto a varie voci di patrimonio netto, partendo tuttavia dal presupposto che, da un lato, tutti i pagamenti siano effettuati alla scadenza e, dall'altro, che una quota degli altri pagamenti, ad esempio i depositi, sia versata con breve o nessun preavviso.

(117) Come mostrano le figure A e B, nel 2009, 2010 e 2011 Íslandsbanki ha mantenuto le riserve di liquidità entro i requisiti di vigilanza. Figure A e B Rispetto dei requisiti di vigilanza in materia di liquidità da parte di Íslandsbanki

(118) Come mostra la figura C, Íslandsbanki ha registrato un miglioramento dei coefficienti di liquidità per le passività in scadenza nei 3 e 6 mesi successivi sia nel 2010 che nel 2011, mentre l'indicatore a 12 mesi è più stagnante. […] [Grafico indicante i coefficienti di liquidità di Íslandsbanki Valori omessi per motivi di segreto d'ufficio] Figura C Coefficienti storici di liquidità: — il coefficiente di liquidità A mostra la copertura delle passività in scadenza nei 3 mesi successivi — il coefficiente di liquidità B mostra la copertura delle passività in scadenza nei 6 mesi successivi — il coefficiente di liquidità C mostra la copertura delle passività in scadenza nei 12 mesi successivi

(119) Il previsto sviluppo della situazione di liquidità di Íslandsbanki, in particolare nel caso di una situazione di tensione, viene discusso più dettagliatamente nel prosieguo.

v) Completare la ristrutturazione del portafoglio dei prestiti, sia alle famiglie che alle imprese

(120) Prima delle crisi finanziarie del 2008, i clienti sia privati che commerciali della banca avevano raggiunto un elevato livello di debito. Quando l'economia e, in particolare, i prezzi degli immobili erano crollati a seguito della crisi, i clienti, improvvisamente sovraindebitati, spesso non erano più in grado di servire il loro debito e avevano un capitale proprio negativo. Oltre alla minaccia generale al benessere economico dell'Islanda, l'improvviso deterioramento del portafoglio prestiti della banca poneva un rischio considerevole per la futura redditività delle banche. Per questo motivo la ristrutturazione del portafoglio di prestiti privati e commerciali (riduzione della leva finanziaria), come risulta dal piano di ristrutturazione, è diventata una priorità per Íslandsbanki.

(121) Secondo le autorità islandesi, Íslandsbanki ha sviluppato specifici programmi di alleggerimento del debito e ha collaborato con lo Stato e altre banche alla formulazione di misure generali di alleggerimento del debito (per esempio, l'adeguamento dell'ipoteca del 110 %) (62).

(122) Íslandsbanki ha fornito all'Autorità una breve descrizione dei metodi di ristrutturazione utilizzati, sulla base delle informazioni redatte nel novembre 2010. I metodi distinguono tra ristrutturazione del debito delle imprese e ristrutturazione del debito di famiglie e privati. Per le grandi imprese vengono concepite soluzioni su misura, mentre alle PMI viene offerto un adeguamento del valore nominale e/o un adeguamento del debito/interesse residuo al valore delle attività dell'impresa o al flusso di cassa disponibile.

(123) A famiglie e privati viene offerta una serie di opzioni di ristrutturazione, quali periodi di sospensione dei pagamenti, proroga dei termini e sistemi di pagamento flessibili.

(124) Al fine di controllare e garantire la realizzazione di progressi nel processo di ristrutturazione, Íslandsbanki ha inoltre sviluppato un cosiddetto «quadro di ristrutturazione», che è stato presentato all'Autorità.

(125) Secondo le autorità islandesi, e nonostante alcuni eventi imprevisti come la recente sentenza della Corte suprema islandese sui prestiti in valuta estera, Íslandsbanki completerà la ristrutturazione del suo portafoglio di prestiti alle imprese entro la fine del 2012 e quella del settore dei servizi bancari al dettaglio nel 2013. Si prevede che la rideterminazione dell'interesse sui mutui ipotecari sarà stata completata alla fine del 2014.

vi) Migliorare la strategia di finanziamento

(126) La base di depositi di Íslandsbanki è rimasta piuttosto stabile, attestandosi intorno ai 400 miliardi di ISK dalla sua istituzione, per poi arrivare a 535 miliardi di ISK alla fine del 2011 grazie alla fusione di Íslandsbanki con Byr. Attualmente i depositi ammontano a quasi l'80 % delle passività totali.

(127) Il rapporto depositi/prestiti della banca si è attestato intorno all'80 % e oltre durante il 2010 e il 2011. Íslandsbanki presume che i bassi tassi di deposito attuali incoraggeranno gli investitori a spostare parte dei loro fondi su investimenti più redditizi con la graduale ripresa dell'economia e il conseguente aumento della propensione al rischio. La banca prevede pertanto che il rapporto depositi/prestiti possa scendere intorno al […] % entro il 2016. Si prevede inoltre che i depositi in valuta straniera […]. Íslandsbanki intende diversificare gradualmente le proprie forme di finanziamento.

(129) Per quanto riguarda il fabbisogno di finanziamento in ISK, […]. Del resto, Íslandsbanki era stata la prima banca islandese a emettere un'obbligazione garantita. La prima emissione era stata effettuata nel dicembre 2011, un'emissione di 4 miliardi di ISK indicizzata all'IPC (64). L'emissione era stata accolta favorevolmente dagli investitori istituzionali ed era stata sovrasottoscritta. Íslandsbanki auspica di poter emettere titoli a breve termine nel 2012 nonché di ampliare l'attuale emissione di obbligazioni garantite con una quota di 10 miliardi di ISK all'anno. […].

(130) Secondo il piano di ristrutturazione, la diversificazione delle forme di finanziamento innalzerà il costo del finanziamento nel periodo previsto. Si presume che il costo dei prestiti sarà pari a circa […] punti base sopra il tasso di base per il mix di obbligazioni indicizzate all'IPC della banca e pari a […] punti base per le obbligazioni non indicizzate, mentre il costo dei depositi si aggirerà intorno a […] punti base sopra il tasso base.

vii) Efficienza dei costi

(131) Secondo il piano di ristrutturazione, Íslandsbanki continua a concentrarsi su operazioni efficienti e semplificate al fine di contrastare l'aumento dei costi infrastrutturali derivato da controlli normativi più rigorosi e da una maggiore tassazione. La banca afferma che nel 2011 era stato portato a termine un ingente lavoro volto a incrementare l'efficienza dei costi, ma sottolinea che si tratta di un progetto a lungo termine che richiede modifiche dei processi e un'analisi costante. Secondo il piano di ristrutturazione, nel 2012 l'attenzione continuerà a essere incentrata sulla consapevolezza dei costi nonché sulla riduzione dei costi e sull'analisi dei costi, nel cui ambito le procedure interne della banca saranno riviste e, se necessario, migliorate. Come già indicato, si prevede che tali misure, unitamente alla diminuzione del personale, determineranno una riduzione del rapporto costi/ricavi dal 75 % nel 2011 al […] % nel 2014.

viii) Migliorare il governo societario e la gestione del rischio

(132) Íslandsbanki ha informato l'Autorità che una delle sue priorità è allineare le strutture e i processi di governo societario della banca alle migliori pratiche nazionali e internazionali. A tale proposito Íslandsbanki ha istituito una divisione Gestione dei rischi e controllo del credito incaricata di supervisionare le questioni riguardanti la gestione dei rischi e il controllo del credito, lavoro connesso ai processi quotidiani di tutte le divisioni della banca. Nel 2011 Íslandsbanki ha pubblicato per la prima volta uno schedario generale dei rischi (65) assieme alla relazione annuale. Lo schedario dei rischi, che sarà pubblicato annualmente, fornisce informazioni aggiuntive riguardo al quadro di gestione dei rischi, alla struttura e all'adeguatezza patrimoniali, all'effettiva esposizione al rischio e ai processi di valutazione del rischio della banca.

3.4.8. Capacità di conseguire la redditività in uno scenario di base e in uno scenario di tensione

(133) Nel piano di ristrutturazione, con riferimento alla relazione ICAAP, le autorità islandesi hanno presentato uno scenario di tensione per Íslandsbanki volto a dimostrare la capacità della banca di conseguire una redditività a lungo termine.

3.4.8.1. Lo scenario di base

(134) Il piano di ristrutturazione descritto precedentemente e le ipotesi su cui si basa costituiscono il caso di base.

3.4.8.2. Lo scenario di tensione

(135) Nel capitolo 5.9.3 del piano di ristrutturazione, Íslandsbanki ha fatto riferimento a uno scenario di tensione illustrato nella relazione ICAAP, presentata all'Autorità islandese di concorrenza il 1o aprile 2012.

(136) Le conclusioni principali della relazione ICAAP 2012 sono che la capitalizzazione di Íslandsbanki va ben oltre i requisiti minimi interni ed esterni e travalica quello che può essere considerato un obiettivo a lungo termine di una banca che opera in «normali» condizioni di mercato. Secondo la relazione, i requisiti patrimoniali minimi interni e i risultati delle prove di stress svolte nell'ambito dell'attuale processo di valutazione ICAAP indicano che i pagamenti dei dividendi previsti nel piano aziendale quinquennale sembrano ragionevoli.

(137) Secondo la relazione ICAAP, le decisioni sul pagamento annuale dei dividendi dovrebbero basarsi su un'analisi aggiornata dell'adeguatezza patrimoniale nonché tenere conto della situazione di liquidità della banca.

(138) Secondo la relazione ICAAP, il coefficiente patrimoniale minimo della banca si colloca nell'intervallo compreso tra […] % e […] % delle attività ponderate per il rischio. Si stima che alla fine del 2012 l'importo minimo del capitale necessario sarà pari a […] miliardi di ISK, di cui […] miliardi di ISK sono necessari a titolo del pilastro 2a, a causa di fattori di rischio che non sono contemplati o sono sottostimati nell'ambito del primo pilastro. In realtà, tuttavia, alla fine del 2011 il coefficiente patrimoniale della banca era pari al 22,6 %. I risultati delle prove di stress indicano che, in parte, il capitale in eccesso è necessario a far fronte a eventuali eventi avversi alle operazioni della banca, ma che un pagamento graduale del capitale in eccesso sotto forma di dividendi è ragionevole. Il capitale stimato necessario a far fronte a eventi di stress è pari a […] miliardi di ISK all'inizio del 2012 e il capitale in eccesso alla fine del 2012 ammonta a […] miliardi di ISK, come illustrato nella tabella 7: Tabella 7 Sintesi della relazione ICAAP Miliardi di ISK Pilastro 1 (66) Pilastro 2a (67) Pilastro 2b Coefficiente minimo di adeguatezza patrimoniale (CAD) richiesto Requisito minimo Maggiorazione Prove di stress Tutti i livelli combinati Rischio di credito […] […] […] Rischio di mercato […] […] […] Rischio operativo […] […] Rischio di concentrazione […] […] Capitale minimo richiesto a titolo del pilastro (1 e 2a) […] […] […] Prove di stress […] […] Coefficiente minimo di adeguatezza patrimoniale (CAD) richiesto […] […] […] […] CAD alla (fine del 2012) […] Eccedenza di capitale […]

(139) Nella relazione ICAAP Íslandsbanki ha valutato le possibili perdite aggregate dovute al rischio di credito, al rischio di mercato (nel portafoglio di negoziazione e nel portafoglio bancario), al rischio operativo, al rischio commerciale (impatto dei maggiori costi di finanziamento e della minore riduzione del costo operativo e impatto di una diminuzione del […] % della crescita delle entrate di mercato) nonché al rischio giuridico e politico (per esempio l'impatto della recente sentenza della Corte suprema sui prestiti in valuta estera, l'assenza di un'ulteriore ripresa del portafoglio aziendale del settore dei prodotti alimentari provenienti dal mare e altri fattori di rischio giuridici e politici).

(140) Inoltre, Íslandsbanki ha sottoposto a prove di stress il coefficiente di liquidità della banca. In questo caso Íslandsbanki ha ipotizzato uno scenario di tensione di base (68) e uno scenario di tensione più acuta, in cui le differenti fonti dei flussi fina