14.5.66 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 1373/66
COMUNITÀ 'ECONOMICA EUROPEA
INFORMAZIONI
CONSIGLIO ECOMMISSIONE
OTTAVARELAZIONE SULL'ATTIVITÀ DELCOMITATO MONETARIO
(66/286/CEE)
INTRODUZIONE
LapresenterelazionevuoleoffrireunarassegnadellattivitàsvoltadalComitato
monetariodellaC.E.E.durantel'anno1965.
NelcorsoditaleannoilComitatohatenutoundicisessionipresiedutedallo
JonkheerE,vanLennep,eigruppidilavorohannotenuto,alorovolta,numerose
riunioni.L'elencodeimembridelComitatoèriportatoinallegatoalpresentedocu­
mento.
LapresenterelazionedelComitatomonetariosichiudealladatadel4aprile1966.
Essanontienequindicontodell'evoluzioneeconomicadallafinedelmesedifebbraio
inpoi,siaall'internocheall'esternodellaComunitàstessa.
CAPITOLO I
1.Nel1965AlComitatomonetariohaproseguito
isuoilavorinelquadrodeicompitiassegnatigli
dalTrattatodiRoma.Comeneglianniprecedenti
essohaesaminatolasituazioneeconomicaefinan­
ziariadegliStatimembrieleconclusionicuiè
giuntosonoespostenelcapitoloII.imperiosalanecessitàdiuncoordinamento più
strettofralepoliticheeconomichedegliStatimem­
bri.ComeinpassatoilComitatohastudiatotali
problemidedicandoparticolareattenzionealdosag­
giodeglistrumentimonetariedibilanciocheper­
mettonodiassicurarel'equilibrioeall'occorrenzadi
ristabilirlo .
2.Nellaprecedenterelazionesullapropriaatti-3.IlComitatomonetariosièsoffermatoancor
vitàilComitatomonetarioavevaanalizzatoiprò-piùchenelpassatosuiproblemi,quest'annopar­
blemiconnessialprocessodicrescentecompene-ticolarmenteimportanti ,cheriguardanol'ordine
trazionedelleeconomiedegliStatimembri.Alri-monetariointernazionale .LadecisionedelConsi­
guardo,essoavevaosservatochelemisureadottate glioindata8maggio1964prevede,infatti,che
dalleautoritàdiunpaeseperinfluiresulpropriosisarebbeprocedutoadelleconsultazioni inseno
andamentoeconomicohannoripercussionichesialComitatoperognidecisioneeperognipresadi
estendonorapidamente einmisurasempremag-posizioneimportantedegliStatimembrinelsettore
gioreall'insiemedellaComunità .Ciòrendepiùdellerelazionimonetarieinternazionali ,specieper

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quantoriguardailfunzionamento generaledel
sistema^monetario internazionale oinoccasionedella
partecipazione diunoopiùStatimembriadazioni
importantidisostegnoafavoredipaesiterzi.
Inconseguenzalediscussionichesisonoavute
sutaliargomenti,inaltresedi,eallequalihanno
partecipatomoltoattivamente gliStatimembri,
sonostateprecedutedaconsultazioni nelComitato
stesso.Questoultimohainoltrecreatoungruppo
dilavoroincaricatodiraffrontareipuntidivista
degliStatimembriondefacilitareglistudiparalleli
deglialtriorganismie,inparticolare,quellidel
«Gruppodeidieci».
IlComitatohainoltreprocedutoadegliscambi
d'opinioneinvistadelrinnovodell'A.M.E.,dell'au­
mentodellequotedelF.M.I.edellaprorogadegli
Accordigeneralidiprestiti.
4.L'andamentodeirispettivipagamentiesterni,
nel1964enel1965,haindottoilRegnoUnitoe
gliStatiUnitiadadottaredellemisureperelimi­
nareidisavanzi,edèstatopureall'originedi
azionidicollaborazione internazionale che,nel
casodelRegnoUnito,sonostatecaratterizzate per
lalorourgenzaeampiezza .Iprovvedimenti adot­
tatidaquestiduepaesi—especialmentequellidegli
StatiUnitiinmateriadimovimentidicapitali—
hannopermessoalcuniprogressiversoilristabili­
mentodiunmiglioreequilibriointernazionale .
5.Lariduzionedeldisavanzodiquestiduepaesi
èstataaccompagnata daunadiminuzionedell'ec­
cedenzadeipaesidellaC.E.E.consideratinelloro
insieme;l'aumentodell'eccedenzaregistratodalle
transazionicorrentièstatoinfattipiùcheconi­
pensatodalladiminuzione delleentratenettedi
capitali.Epuredanotareundeterioramento dei
pagamentiesteridialcunialtriStatieuropeiedi
alcunipaesiproduttoridimaterieprime.Percon­
tro,lamaggiorpartedeipaesiinviadisviluppo
haregistratounleggeromiglioramento nellabilancia
deipagamenti .Peril1966èlecitoprevedereunacontinuazione
delmovimentodiripresainFranciaeinItalia,
mentreinGermaniapersisterà,secondoleprevisioni,
latendenzaalrallentamento dell'espansionegià
manifestatasi negliultimimesidel1965eimpu­
tabile,siaall'insufficienzadeifattoridiproduzione
disponibili ,siaaunacertamoderazionenell'incre­
mentodelladomanda .
7.L'evoluzionedeipagamenticorrentideipaesi
membririflettequestetendenzedivergenti :mentre
laFranciael'Italianel1965registravanodeisaldi
attiviassainotevoli—■chenelcasodell'Italiasupe­
ravano1,5miliardididollari—nellaRepubblica
federalediGermaniaeneiPaesiBassitaliecce­
denzehannocontinuatoaridursi;anzi,perquanto
riguardailprimodiquestiduepaesi,sièpassati
adundisavanzodiunacertaampiezza.
8.Iprezzihannocontinuatoasalireadun
ritmotropporapido:l'aumentoannualedeiprezzi
alconsumooscillavafrail2,5°/operlaFranciae
l'Italiaeil5°/operiPaesiBassi.Secondoi<bilanci
economicidiprevisione,unaumentodellostesso
ordineèprevistoperil1966.Nellesueraccoman­
dazionidell'aprile1964edell'aprile1965iliCon­
siglioassegnavaunaprecedenzaassolutaallastabi­
lizzazionedeiprezzi;questoobiettivononèstato
raggiuntocheinmisuraassairidotta.
Daunesamepiùdettagliatodegliorienta­
mentiseguitidaivaripaesimembrisipossono
trarrealcuneconsiderazioni diordinegenerale.
9.Leevoluzionicongiunturalidivergentiepersino
opposte,chesisonomanifestatenel1965,hanno
contribuitoalimitareletensioniinflazionistiche nei
paesipiùsoggettiatendenzeditalnaturaea
favorireinvecealtrovelaripresaeconomica .Cosi,
inGermania,glieffettidelladomandaecceden­
tariasonostatimoderatidaunnotevoleaumento
delleimportazioni inprovenienzadaaltripaesi
membri;inItalia,laripresadell'attivitàeconomica
èstata"favoritanettamentedaquestadomanda
supplementare .Perl'anno1965,leesportazioni
versolaRepubblicafederalediGermaniasono
aumentatedel47%perl'Italiaedicircail26°/o
perglialtripaesimembri,mentreiltassodiau­
mentononraggiungevail20°/operilrestodel
mondo.
10.Glieffetticompensativi risultantidall'anda­
mentocongiunturale neivaripaesimembrinon
hannotuttaviacontribuito inmanieranotevolea
ripristinarelastabilitàdeiprezzichesonoconti­
nuatiadaumentareancheneipaesicheregistra­
vanounariduzionedeltassodisviluppo.Conviene
tuttavianotarechequestirialzisonodovutiin
parteagliaumentidelletariffedelleimpresepub­
bliche,degliaffittiedelleimposteindirette;siè
pureconstatatocheun'inversionedellacongiun­
turasiripercuoteconritardosullacurvadeicosti
salariali.Inognicasoilripristinoeilmanteni­
mentodiunarelativastabilitàdeiprezzideveI
6.Nettedivergenzehannocaratterizzato 1evolu­
zionecongiunturale neivaripaesidellaC.E.E..
Dopoilrallentamento dell'espansioneeconomicain
ItaliaeinFrancia,sièmanifestataunaripresaa
partiredallafinedel1964perilprimodiquesti
duepaesi,enellaprimaveradel1965perilsecondo.
NellaRepubblicafederalediGermaniaeneiPaesi
Bassilasituazioneèstatacaratterizzata dalper­
sisterediunadomandaeccessivachehadetermi­
natomaggioritensionisuimercatidelìlavoroe
nelsettoredeiprezzi;inBelgioenelLussemburgo
l'espansioneeconomicaèrimastamoderata .Per
l'insiemedellaComunitàl'aumentodelprodottona­
zionalelordointerminirealièstatodel3,5°/o,
controil5,6°/oned1964.

14.5.66 GAZZETTA UttLLJIALEUELLL(JUMUNITALUHUtLt 1375/66
rimanereunodegliobiettiviessenzialidellapolitica
economicaintuttiipaesimembri.Pertalfatto,
unprudentedosaggiodellemisuredirilancioera
necessarioinItaliaeinFranciaondeevitareche
laripresaprovocasseunnuovosurriscaldamento
.dell'economia .Idatidicuisidisponeva 'all'inizio
del1966sonotalidafarpensarechel'evoluzione
congiunturale incorso,sesitienecontodell'azione
giàintrapresa,èsoddisfacente enonesigeprovve­
dimentisupplementari dirilancio.Intalicondizionilaconciliazionedegliobiettivi
dellapoliticacongiunturale conquellidelmante­
nimentodiunosviluppoarmoniosodelleeconomie
nazionalirivesteun'importanzatuttaparticolare .
Sarebbeauspicabileatalriguardointrodurrenei
bilanciannualiprevisioniapiùlungotermineper
quellespesechevisiprestano.L'azionedelgo­
vernocentraleperlimitarel'espansionedolilespese
pubblichedovrebbeinoltreaccompagnarsi aduno
sforzoparallelodeglientilocalieregionali,nonché
degliorganismiparastatali ;ilrapidoaumentodelle
spesediquestientiamministrativi ,negliultimi
anni,haspessorafforzatoletensioniinflazionisti­
che.Converrà,infine,evitareperquantopossibile
chelespeseditrasferimento acquistinouncarat­
tereirreversibile .Saràcosipossibileconferirealla
politicadibilanciounaflessibilitàchefaciliteràil
dosaggiodeglistrumentidipoliticaeconomica .11.Intalesituazione 1applicazione diunavera
epropriapoliticadeiredditicontinuaasollevare
problemidelicati.Talepoliticanonpuòcertamente
sostituirsiallapoliticamonetariaeaquelladi
bilancionelcampocheloroèproprio,ossianel
regolareladomandaglobale,anzifinoadoggi
l'esperienzahadimostratocheessanonèutiliz­
zabileinperiodidifortitensioni.Tuttavia,essa
dovrebbepermetteredievitarechesiripresentino
situazioninellequalileautoritàsianocostrettea
ricorrereaunapoliticarestrittivadelcreditooad
aumentareglionerifiscaliquandosonoancora
disponibilideifattoridiproduzionegrazieaiquali
l'espansionepotrebbeproseguireadunritmososte­
nuto.Inunacongiunturaincuilapressioneinfla­
zionisticaprovieneprincipalmente daunaumento
deiredditiedeiprezzi,icorrettivinonagiscono
infatticheindirettamente sullecausedisquilibrio,
elaloroapplicazionefinisceinevitabilmente per
recardannoall'economia .13.Nel1965ledifficoltàdibilanciodiquasi
tuttiipaesimembrihannoresonecessariounri­
corsotroppoesclusivoallapoliticamonetariacome
mezzodiazionedestinatoamantenerel'equilibrio
interno.Apiùriprese,inpassato,ilComitatomone­
tariohaattiratoil'attenzionesulleconseguenze di
talesituazione .Lapoliticamonetaria,trovandosi
soladifrontealcompitodieliminarel'eccessivo
aumentodelladomanda,puòessereportataaeser­
citareunapressionetroppofortesuisettorisui
qualiagiscepiùdirettamente ,einparticolaresugli
investimenti delleimpreseesullacostruzionedi
alloggi.
Essapuòinoltrecontrastareglisforzidestinati
amigliorareilfunzionamento deimercatifinan­
ziarinazionali,nonchéperturbareimovimentiin­
ternazionalidicapitali,rendendointalmodopiù
difficileilcompitodelleautoritàmonetariedegli
altripaesi.12.Inquasituttiipaesimembrilapoliticadi
bilanciononhasvolto,dalcantosuo,lafunzione
cheleèpropria.Lostimoloimpressodallefinanze
pubblichehasuperatoilimiticheilConsiglio
avevaindicatinellesueraccomandazioni del1964
edel1965.Cosièavvenuto,soprattutto ,nella
RepubblicafederalediGermania,neiPaesiBassi
einBelgioequestostatodicosehacontribuito
alrialzodeiprezziintalipaesi.
Larapidaespansionedellespesepubblicheveri­
ficatasinegliultimianni,edeterminataprincipal­
mentedallosviluppodellespesediconsumoe
soprattuttodi(trasferimento ,hacontribuitosenza
dubbioarafforzareletensionilasciandoingran
parteinsolutiiproblemiprimordialirelativialmi­
glioramentodellestruttureneipaesimembri.Tali
problemideterminanoinevitabilmente uncontinuo
aumentodellespese,specieneisettoridell'istru­
zione,dell'attrezzaturaedeilavoripubblici.Questa
tendenzanonfacheconfermarsieobbligaigo­
verniasceltedifficili.Nellamisuraincuitali
spesediinvestimento sonostateriportatepermo­
tivicongiunturali adannisuccessivi,ilproblema
rischiadiaggravarsinelcorsodeiprossimianni.14.Anchelasempremaggioreintegrazioneeco­
nomicanellaComunitàriducel'efficaciadellepoli­
tichemonetariealivellonazionale .Lerelazioni
multiplechesivannoannodandodaunpaese
all'altropermettonoalleimpresedisottrarsi,inuna
certamisura,aiseveriprovvedimenti dellapolitica
monetariaadottatadalleautoritàdeipaesiincui
risiedono.Ledifficoltàcontrolequalihannourtato
nell'annoscorsoleautoritàtedescheperl'applica­
zionediunapoliticarestrittivadelcreditosono
unesempioassaieloquentealriguardo.Senel
passatosoltantolegrandiimpresepotevanoricor­
rereametodidifinanziamento cheignoranol'esi­
stenzadifrontiere,lasempremaggioreinterdipen­
denzadellerelazionicommerciali ebancarie
nellaC.E.E.permetteoraalleimpresediminori
dimensionidiricorrereanch'esseacreditiesteri.

1376/66 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 14.5.66
Taleevoluzionerivelalanecessitàdiunostretto
coordinamento permigliorarel'efficaciadellepoli­
tichedicreditoapplicate.
15.Ilcampodiquestocoordinamento potrebbe
estendersi,adesempio,alsettoredeitassiodelle
regolamentazioni applicabiliinmateriadicredito
eprendere,tral'altro,laformadiconsultazioni
fraleautoritàresponsabilidegliStatimembri,onde
farrisaltarepiùnettamenteleeventualiripercus­
sioni,suglialtrimercati,didecisioniispiratealla
situazionediundeterminatopaese.Ipaesimembri
cheancoranondispongonodiunostrumentoche
permettauncontrollodirettodelvolumedelcredito
—comequellosperimentatoneiPaesiBassiein
Francia—potrebberostudiarelapossibilitàdiin­
staurareuntalemeccanismoperapplicarloeven­
tualmentequandolecircostanzeloesigessero .
16.Leconsiderazioni precedentimettonoinri­
saltol'importanzacherivesteilmiglioramento del
dosaggiodeglistrumenti -dipoliticaeconomicanei
paesimembri.Questanecessitàapparetantopiù
chiaraquantopiùsirestringel'efficaciadialcuni
mezzidiazioneamisurachesieffettuailravvici­
namentodelleeconomie .L'efficaciadellemisure
adottatedaunoStatomembrosaràtantomaggiore
seessesarannoapplicateprimachesisviluppino
lereazionicheprovocaognisquilibriointerno.
Un'azionesvoltatempestivamente dovrebbeper­
mettere,inparticolare,diprevenireilripetersidi
fortiaumentidiprezzocomequelliregistratinegli
ultimianniedievitarecheessisitrasmettano
ancheaglialtriStatimembri.
17.AquestoriguardoilComitatomonetario
sottolineaancoraunavoltalanecessitàchegli
Statimembritenganocontoilpiùpossibiledella
raccomandazione delConsiglioperquantoriguarda
lalottacontroilrialzodeiprezzi.Unaumentonel
livellodeiprezzi,secondoilritmoconstatatonegli
ultimianni,ènonsoltantocontrarioagliobiettivi
principalidelTrattatodiRoma(art.104),mari­
schiaanchedicompromettere ilcaratterecompe­
titivodelleesportazionidellaComunitàe,alungo
andare,dipregiudicare lastabilitàstessadelle
monetedeipaesimembri.delmovimentoversopiùelevateeccedenzesiè
rafforzatanelcorsodell'anno1965.Ilsaldoattivo
nellepartitecorrenti,chenel1964erastatodell'or­
dinedi650milionididollari,nel1965superavai
1.500milionididollari.Sembratuttaviaprofilarsi
daqualchetempounrallentamento dellatendenza
alrafforzamento ditalieccedenze .
Leesportazionidicapitalialungoterminea
titolodiaiutiaipaesiinviadisviluppoe,inge­
nerale,imovimentidicapitalipubblici,sonostati
piùchecompensatidalleimportazioninettedi
capitaliprivatialungotermine,diguisacheil
saldopositivoregistratoaquestotitolosiaggirava
sui500milionididollari,sensibilmente inferiore
tuttaviaaquellodel1964cheeradi1.400milioni
didollari.Ilsaldoattivodellabilanciadibaseè
stato,infine,dellostessoordinediquellodell'anno
precedente ,ossiadi2miliardididollari.Tenendo
contoditutteilealtrevoci—rimborsianticipati
didebiti,movimentidicapitaliabrevetermine,
errorieomissioni—ilsaldoattivoglobaledella
bilanciadeipagamenti (corrispondente allavaria­
zionedelledisponibilità ufficialinetteedelle
posizionipressoilF.M.I.)èstatodi1,5miliardi
didollari,control'I,9miliardididollarinel1964.
19.LeeccedenzeregistratedallaComunitànei
confrontidell'esternotrovanolaloroprincipale
contropartita nell'andamentodeicontidegliStati
Uniti.Taliconti,inbaseairegolamentiufficiali,
sisonochiusiconundisavanzoglobaledell'ordine
di1,3miliardididollari.Labilanciacommerciale
ditalepaesehaaccusatoun'deterioramento dicirca
2miliardididollariel'eccedenzaperbenieservizi
èstatadi7miliardididollariconunnotevole
aumento,quindi,ancheseènettamenteinferiore
alsaldodi8,6miliardididollariottenutonel1964.
Gliinvestimenti direttiamericaniall'esterosono
nuovamenteaumentatiel'esportazionenettadi
capitalialungotermineèstatadell'ordinedi4,4
miliardididollari,controi2,5-3miliardidi
dollariduranteglianni1962-1963 .Ildisavanzo
dellabilanciadibasedegliStatiUnitiharaggiunto
i2miliardididollari.
LemisurepresedalgovernodegliStatiUniti
percontenereleuscitedicapitali,echesonostate
rafforzateversolafinedell'anno,nel1965non
hannoavutoeffettinotevolisuimovimentidicapi­
talialungotermine.Percontro,laloroazioneè
stataassaiprofondanelsettoredeimovimentidi
fondiabrevetermine.Ai2miliardicircadiuscite
nel1964,sonoseguite,nel1965,dellerimessenette
percirca850milionididollari.II
18.Landamentoosservatonellabilanciadeipa­
gamentinegliultimianninonrifletteancoratale
pericolo.Infatti,inbaseadatipiùrecenti,ma
nonancoradefinitivi,risultache:
Latendenzaallariduzionedeisaldiattivinei
pagamenticorrenti(merci,servizietrasferimenti
pubblicieprivati)dellaC.E.E.neiconfrontidel
restodelmondo,chesièconstatatanel1962enel
1963,siièinvertitadall'iniziodel1964,elaripresaIII
20.Perpoterdareungiudiziosuglisviluppi
sopradescrittisidevonodistinguerelerelazioni

14.5.66 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 1377/66
capitalidagliStatiUnitiversol'Europa.Inogni
casolosviluppodiquestimercatièindispensabile
anchenell'interessediunaevoluzioneeconomica
armoniosadeipaesimembriedellaComunitànel
suoinsieme.Perquestotaliproblemisonooggetto
diun'attenzionespecialeinvaripaesimembriein
senoallostessoComitatomonetario .
25.Anchequestannosièconstatatochelalibe­
razionedeimovimentidicapitalialungotermine
fragliStatimembri,necessariaallarealizzazione
degliobiettividelTrattatodiRoma,nonhafatto
sensibiliprogressi.
Sarebbevano,d'altraparte,sperareinuna
rapidarealizzazione diunmercatofinanziarioeu­
ropeoveramenteintegrato.Moltiostacolisioppon­
gonoancoraaunrisultatoimmediatointalsenso:
ledifferenzenellestruttureenelleistituzioni,le
insufficienze dicoordinamento dellepoliticheeco­
nomiche,l'esistenzadiseimonetediverseecc.Tutti
questiproblemi,naturalmente ,devonoesserestu­
diatisuunpianoparalleloaquellodellalibera­
zionepiùspintadeimovimentidicapitaliall'in­
ternodellaComunità,diguisacheiprogressiche
potrannorealizzarsisuundatopuntopossanoaiu­
tareall'armonizzazione dialtripunti,tendendo
cosiprogressivamente aquell'insiememonetario
stabileecoerentechesivuolrealizzare .finanziariefragliStatiUnitiedipaesidellaC.E.E.
equelle,chesarebbeauspicabilemigliorare,fra
ipaesiindustrializzati eipaesiinviadisviluppo.
Ipaesiindustrializzati hannoaccettatol'obiet­
tivodiportarel'aiutoagliStatimenosviluppatial
livellodialmenol'I°/odelllororedditonazionale
rispettivo;ciòsupponenellabilanciadeipaga­
mentiunastrutturachecomportiunsaldosuffi­
cientemente attivodelletransazionicorrenti.Atal
riguardovanotatoche—prescindendonaturalmente
dalflussodicapitalichedagliStatiUnitisiè
direttoversol'Europadopolarestaurazione della
convertibilità dellemonetedellamaggiorpartedei
paesidiquestocontinente—labilanciadeipaga­
mentiamericanaapparecompatibilecontaleobiet­
tivo,mentreancoranonsipuòdirealtrettantoper
tuttiipaesimembridellaC.E.E.
21.Inognicasoipaesimembridovrebberosfor­
zarsidiaumentareleloroesportazionidicapitali
versoilmondoesterno.PerquestoilComitatomo­
netariohacominciatoastudiareimezzicoiquali
sipossanofacilitareleesportazionidicapitalisia
versoipaesialtamentesviluppati,siaversoipaesi
terzi,specietramiteleistituzioniinternazionali di
finanziamento dellosviluppo.
22.Gliinvestimenti direttiamericanihanno
contribuitocertamenteall'espansioneeconomica
europea,soprattuttonellamisuraincuisisono
accompagnati all'applicazioneditecnicheindustriali
avanzate.Mal'afflussodicapitalisottoqualsiasi
formaversolaC.E.E.ètuttaviadiventatoecces­
sivo,compromettendo ,perlomenotemporanea­
mente,l'equilibriodeicontiinternazionali eren­
dendopiùdifficilelalottachesiconducein?Europa
control'inflazione .
23.Lemisuredestinateafrenarel'esportazione
dicapitaliamericaniversolaComunitàsembrano
quindinecessarieperrealizzaregliobiettiviche
abbiamooradescritti.Èancortroppoprestoper
misurarele-lororipercussioni suimercatieuropei
deicapitali.Ogniqualvoltadelletensionipiùforti
sisonomanifestatesualcunidiessi,dettetensioni
hannorispecchiato ,anzitutto,unosquilibriotra
un'elevatadomandadicapitalieuninsufficiente
risparmioalungotermine,nonostantecheilrispar­
mioglobalesiarilevanteneipaesimembri.Le
tensionisuimercatidicapitalidivaripaesimembri
sonostate,inoltre,recentemente rafforzateacausa
dell'andamentodelbilanciostatalechehaprovo­
catounaccresciutoricorsoalcredito.
24.Iproblemipostidallariformadelfunziona­
mento,nonchédallaristrettezzadialcunimercati
finanziarieuropei,assumonoun'importanzaparti­
colarenellaprospettivadiunamaggioreesporta­
zionedicapitalidallaComunitàversoipaesiterzi
ediunaeventualeriduzionedeimovimentidi26.IlComitatomonetariosièquindipostoil
problemadeimezziperrealizzareun'ulteriorelibe­
razionedeimovimentidicapitaliche,perquanto
diportatalimitata,permetterebbe laripresadei
negoziatiinsenoalConsiglioperquantoriguarda
laterzadirettiva.Quest'ultima,voltaall'elimina­
zionedegliostacoliamministrativi chesioppon­
gonoaimovimentidicapitali,assumeevidente­
menteunadiversaimportanzadaunpaeseall'altro,
asecondadelvolumedellerestrizionidicambio
tuttoraesistenti.Sesivuolrenderlapienamente
efficaceoccorreaffiancareadessadeglisforzipa­
ralleliperattenuareilcontrollodeicambi.Questo
problemaèallostudiodelComitato,chesperadi
essereingradoquantoprimadipresentaredelle
proposteconcrete.
IV
27.UnaparteimportantedeilavoridelComitato
monetarioèstataconsacrataaltentativodicoor­
dinareipuntidivistaelepresediposizionedei
paesimembriinvistadeinegoziatisullariforma
delsistemamonetariointernazionale .Nel1965tali
negoziatisonoentratiinunanuovafaseperilfatto
cheiministrieigovernatoridelleBanchediemis­
sionedel«Gruppodeidièci»,il28settembre1965,
hannoconferitoailorosostitutiilmandato«di

1378/66 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 14.5.66
28.Taleesamehamessoinevidenzal'esistenza
dipuntidivistacomunisudiverseimportanti
questionidiprincipio.Tuttaviadato -cheinegoziati
insenoal«Gruppodeidieci»sonotuttorain
corso,ilComitatomonetariononharitenutooppor­
tuno,nellafaseattuale,fornirepiùampidettagli.determinare ,riferendoneaiministri,qualebase
d'accordosiapossibileraggiungeresuimigliora­
mentinecessaridaapportarealsistemamonetario
internazionale ,ivicompresigliaccordiperlacrea­
zionedinuoveriservequandoenellamisuraincui
questesirendesseronecessarie,inmododacon­
sentireunapprovvigionamento dimezzidipaga­
mentoadeguatoalleesigenzedell'economiamon­
diale».
CAPITOLO II
ESAMEDELLASITUAZIONE INTERNAEDESTERNADEGLISTATIMEMBRIE
PRINCIPALI CONSTATAZIONI DELCOMITATO MONETARIO
RepubblicafederalediGermania rilevanteeffettoespansionistico ,ilcompitodiargi­
nareletensioniinflazionistiche ègravatosoltanto
sullapoliticamonetaria .Duranteloscorsoannola
Bundesbankhacontinuato ,anziintensificato ,la
politicadirestrizionecreditiziaadottatadallapri­
maveradel1964.Iltassodiscontoèstatoaumen­
tato,induetempi,dal3al4°/o,mentreilimiti
massimidiriscontrodelleBanchecommercialipresso
laBancacentralesonostatiridottidel10°/oa
decorreredal1°ottobre1965.
Tuttavia,glieffettiditalepoliticasisonoma­
nifestatisoltantoconunnotevoleritardo.Infatti,
ilrallentamento nell'espansionedeicrediticoncessi
dalleBanchecommerciali ècominciato solonel
secondosemestredel1965;l'aumentodeicrediti
accordatidurantetale"periodoèstatodel6,3°/o,
controil7°/odelsecondosemestre1964.Questo
sfasamentoèdovutoall'elevataliquiditàdelsistema
bancarioalmomentodiapplicarelerestrizionie
all'azioneinsensoinversoesercitatadaliefinanze
pubbliche .Inoltre,glieffettidell'azionerestrittiva
esercitatadalleautoritàmonetarie siisonoconcretiz­
zatiinunariduzionenegliacquistidivalorimo­
biliaridapartedelleBanche,colpendointalmodo
ilmercatodeicapitali.Perrenderepossibileinfu­
turouncontenimento piùrapidoedefficacedella
domanda,ilComitato,inoccasionedell'analisidella
situazionemonetariaefinanziariadellaRepubblica
federalediiGermaniaeffettuataallafinedel1965,
haespressoilparerechesarebbeopportunoaccer­
tareselaBundesbankhalapossibilitàdilimitare
direttamente l'espansionedeicrediticoncessidal
sistemabancario .Duranteloscorsoanno,nellaRepubblicafede­
ralediGermaniaèproseguital'intensaespansione
congiunturale ,eilprodottonazionalelordo,hare­
gistratounaumento,interminireali,del4,4°/o,
circarispettoal6,6°/odel1964.Ladomandainterna
hacostituitolaprincipaleforzamotricedell'espan­
sionecongiunturale .Taleevoluzioneèdovutasia
alsensibilesviluppodegliinvestimenti fissi,sia
all'incrementoparticolarmente accentuatodelcon­
sumopubblicoeprivato;quest'ultimoèlaconse­
guenzadeinotevoliaumentisalariali.
Lacrescentepenuriadimanodoperahaposto
unlimiteall'incrementodellaproduzione .Allafine
dell'estateilnumerodioffertediimpiegononsod­
disfatteavevaraggiuntole700.000unità,mentre
l'indicedelladisoccupazione erascesoallo0,4°/o.
L'offertainternanonèstataingradodisoddisfare
l'accresciutadomandaeleimportazionidibenisono
aumentatequasidel20°/o.Ancheacausadelnote­
volepeggioramento delsaldodeimovimentidiser­
viziedelmaggiordisavanzoderivantedaitrasfe­
rimentiunilaterali,labilanciadeipagamenticor­
renti,nonostanteunaumentosensibiledelleespor­
tazionidimercidel10%circa,hachiusoafine
annoconundisavanzodell'ordinedi6miliardidi
DMcontroun'eccedenzadicircaunmiliardore­
gistratal'annoprecedente .Ildisavanzodellabi­
lanciadeipagamentiglobaleèstatotuttavianetta­
menteinferioreadettoimportoacausadeiconsi­
derevoliafflussidicapitaleabrevetermine.Nel
1965,leriserveaureeevalutariedellaBundesbank
sonodiminuitedi1,5miliardidiDM,mentresiè
osservatounmiglioramento dello0,2miliardidelsal­
donettodeicreditiedimpegnivalutaridellebanche
commerciali .
Nonostanteilnettoincrementodelleimporta­
zioni,losquilibriotraladomandanominaleel'of­
fertarealenelcorsodell'annoèaumentato,edi
conseguenzalalievitazionedeiprezzialconsumo
sièconsiderevolmente accentuatasuperandodel
3,4%illivelloraggiuntonel1964.
Datochenel1965lefinanzepubblichenon
hannodeterminatouneffettorestrittivo,bensìunInoltre,ilComitatomonetarioèdell'opinioneche
lapoliticadibilanciorivesteun'importanzadel
tuttoparticolarenelquadrodellosforzodaeffettuare
nel1966perristabilirel'equilibrioeconomico .II
Comitatoavevaosservatoconcompiacimento le
misuregiàadottateodiprossimaattuazione,desti­
nateaporreunlimiteall'aumentodellespesedel
Bund.Cosiladecisionedelgovernodistabilireil
progettodibilanciofederalea69,1miliardidiDM

14.5.66 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 1379/66
dovrebbeconsentiredilimitareal5%l'aumento
dellespesefederalirispettoalleerogazionieffettuate
nel1965.Tuttavia,ilComitatosirendesempreconto
chel'efficaciadellapoliticadibilanciodelgoverno
federalesibasaingranpartesullavolontàdeiLàn­
deredeicomunidisvolgereun'azioneparallela,
poichéc'èilpericolocheibilancipubblicideter­
mininoanchenel1966uneffettoespansivo .Dicon­
seguenza,ilGomitatoharitenutochefosseoppor­
tunoproseguirelapoliticadirestrizionedelcre­
ditoattualmenteseguita.
Benchéperil1966siaprevistounrallentamento
dell'espansioneeconomica,ilComitato,malgradogli
sforzidelleautoritàresponsabilidellapoliticamo­
netariaedibilancio,nonèsicurochequest'annolo
squilibriotradomandaglobaleedoffertainternasi
riducainmisurasufficiente,sedovessepersistere
l'espansioneassaifortedellamassasalariale.Visa­
rebbeanchedatemereohe,qualoral'aumentodei
costiperunitàprodottadovessemantenerelostesso
ritmod'incremento,laconseguentelievitazionedei
prezzinonmettasoltantoinpericoloilristabilimento
dell'equilibriointerno,inaalungoandarepossa
pregiudicarelacapacitàconcorrenziale dell'econo­
miatedesca.Pertantosarebbeopportunocheleau­
toritàfederaliesercitassero tuttalaloroinfluenza
perconvincereirappresentanti delleorganizzazioni
sindacalidell'importanza ,cheassumerebbenell'at­
tualecongiunturaunrallentamento delmovimento
ascendentedelleretribuzioni .
Suunpianogenerale,ilComitatoharitenuto
chelapoliticacongiunturale dellaRepubblicafede­
ralediGermaniadovrebbevenirrivedutaalloscopo
digiungereadun«policymix»piùefficace,onde
ripartireinmanieramigliorel'oneretraivaristru­
mentimonetariedibilancio .IlComitato siirende
pienamentecontoche,dataItastrutturafederalistica
dellaRepubblicafederalediGermania,taliazioni
volteamigliorareglistrumentidellapoliticacon­
giunturalenonpossonoportarearisultatiimme­
diati.Quindi,sidovrannointraprendere quanto
primaazionipiùampiemiranti,comeobiettivofi­
nale,arafforzareilcoordinamento traidiversior­
ganicheinfluisconosullacongiuntura .Ataleri­
guardo,ilComitatosiècompiaciutodinotareipro­
gressicompiutinell'elaborazionediprevisioniplu­
riennalidibilancioesièauguratochetalilavori
sianocondottiabuonfinequantoprima.taleevoluzione,l'incrementodelprodottonazio­
nalelordoaprezzicostanti,calcolatocomemedia
annua,superavanel1965ili3°/ocontroil5,4°/o
del1964.
Laripresaèdovutanonsoltantoalladomanda
esterna,—chehaconservatounandamentosem­
presostenuto,facendoregistrarenelleesportazioni
dell'interoannofinanziariounaumentoinvolume
dell'll%rispettoal1964,—maancheinmisura
sempremaggiorealrisvegliodelladomandain­
terna.
Ilconsumoprivatoèaumentatonellestesse
proporzionidelprodottonazionalelordo;durante
ilsecondosemestreilconsumodialcunibeni
durevolihamanifestatoqualchesegnodiriani­
mazione.Lamisurasoddisfacente registratadal
saggiod'incrementonellaformazionedicapitale
fissoèdovutaessenzialmente all'influenzaeser­
citatadagliinvestimenti effettuatidalsettore
pubblicoenellacostruzionedialloggi.
Ilrilanciodell'attivitàindustriale èstatoini­
zialmenteritardatodallariduzionedellescorte,
cheallafinedel1964avevanospessoraggiunto
unlivelloeccessivo.Inprimavera,sièiniziata
quindilaripresainvarieindustrieproduttricidi
benidiconsumo.Invece,nelsettoredeibeni,
d'investimento ,l'attivitàhacontinuatoasvilup­
parsiadunritmoestremamente basso.L'attività
ediliziaèstataintensadurantetuttoilcorsodel­
l'anno;perònegliultimimesiilsuotassodi
espansionehapresentatounatendenzaallapres­
sione.Infine,laproduzioneagricolahasuperatoil
livello,giàelevato,raggiuntol'annoprecedente .
Benchénelsecondosemestresiastataosservata
unanotevoleripresadelleimportazioni ,inrelazione
almiglioramento dellacongiuntura ,l'aumentodegli
acquistiall'esteroèrisultato,daunannoall'altro,
inferioreal2%involumecontroil13%del
1964,acausadelregressoriscontratoneiprimi
mesidell'anno.
Nonostanteladistensioneavvenutanellamag­
giorpartedeisettori,aseguitodelrallentamento
dell'espansioneverificatasinel1964eneiprimi
mesidel1965,iprezzialconsumo(indicedei
prezzialdettaglio)hannocontinuatoadaumen­
tareinmediadel2,7%,controil3,2%dell'anno
precedente .Taleaumentoèdovutoessenzialmente
allentomaregolareproseguimento delrialzodei
prezzideigenerialimentarieall'aumentosempre
rapidodeiprezzideiservizi,dovutosoltantopar
zialmenteall'effettodialcuniritocchidelletariffe
pubbliche .
Datal'espansionesostenutadelleesportazioni
eilristagnodelleimportazioniverificatosidurante
buonapartedell'anno,l'eccedenzadeimovimenti
dibenieservizinel1965èstatanettamentesupe­
rioreaquelladel1964.Mentrenel3964ilsaldo
dellabilanciadeipagamenticorrentipresentavaFrancia
Dopoilrallentamento congiunturale prodottosi
nellasecondametàdel1964èsubentrataunaripresa
graduale,cheiniziatanellaprimaveradel1965,si
èconfermatanell'autunnoedèandataintensifi­
candosiversolafinedell'anno.Tenutocontodi

1380/66 GAZZETTAUFFICIALEDELLECOMUNITÀ EUROPEE 14.5.66
dellaloroscadenza,sgravifiscalisuidividendie
sullecedoledititoliaredditofisso.
Dettemisures'inquadranonell'ambitodiuna
politicaglobalevolta,inconformitàalleraccoman­
dazionidelComitatomonetario,afacilitarelarico­
stituzionediunampiomercatofinanziario ,capace
nonsolodisoddisfareifabbisogniinternidell'eco­
nomiaedilimitareilricorsoafinanziamenti esteri,
maanchediconsentiremaggioriesportazioni di
capitalialungotermine.
Nelcampodell'equilibrointernodell'economia
sonostateiniziateriforme,tracuilapiùimpor­
tanteèquellarelativaalriordinamento delleim­
postesullacifrad'affari.Talimisurecostituiscono
l'iniziodelletrasformazioni strutturalinecessarie
permigliorareicircuitidiproduzioneedidistri­
buzioneepereliminareifattoriessenzialidel
rialzodeicostiedeiprezzi.
Italiaunlieveavanzo,nel1965taleeccedenzaèsalitaa
circa3miliardidifranchi.Intalicondizionino­
nostantelaflessionedelleentratenettedicapitali
privatiel'aumentodelleesportazionidicapitali
pubblici,checorrispondesoprattuttoaunrim­
borsoanticipatodidebiti,l'eccedenzadellabilancia
deipagamentiglobaleharaggiuntoi4.470milioni
difranchi,superandodioltre500milionil'attivo
del1964;icreditinelfondomonetariointerna­
zionalesonofortementeaumentati,elaposizione
nettainvalutadellebanchecommerciali èmi­
gliorata.
Tuttavia,l'aumentodelleriserveufficialiauree
evalutarieèstatosoltantodi1.750milionidifran­
chi,controi3.200milionidifranchidel1964;i
creditiversoilFondoMonetarioInternazionale
hannoregistratounnotevoleaumentoeanchele
disponibilitàvalutarienettedellebanchecommer­
cialisonosensibilmente migliorate .
L'eccedenzadellabilanciadeipagamentiha
continuatoacontribuireallosviluppodelleliqui­
ditàinterne.Percontro,leoperazionidicassa
effettuatedalTesoronelcorsodell'annosisono
concluseconunaulterioreriduzionedell'indebi­
tamentodelTesoroversoilsistemabancario .Nel
primosemestre,sièriscontrataunaflessionenel
tassod'incrementodeicreditiall'economia;ma
daultimo,dettotassoèrisalitoadunlivellomolto
prossimoaquello'raggiuntonel1964(+12%),
inrelazioneallaripresadell'attivitàeconomica ,
maancheallanecessitàdifinanziaregliammassi
diprodottiagricoliel'attivitàedilizia.
Nelmarzo1965,ilComitatomonetarioaveva
analizzatolasituazionemonetaria efinanziaria
dellaFrancia.Intaleoccasioneavevaespresso
l'opinionechenoneranecessarioricorrereamisure
globaliperrilanciarel'attivitàeconomica .Datoche
loscopoprincipaledellapoliticafranceseeraquello
distabilizzare iprezzi,ilComitatoavevamani­
festatol'opinionechelapoliticarestrittivadoveva
essereresapiùflessibileinmanieraprudenteeche
bastavaprevederesoltantodegliincentiviacarat­
tereselettivospecienelsettoredelcredito,allo
scopod'incoraggiaregliinvestimenti deMeimprese.
Laripresaeconomicaprodottasispontaneamente
inprimaveraesviluppatasipoigradualmente ,ha
confermatolavaliditàdellapoliticaseguitadal
governofrancese.
Nelcorsodell'annosonostateadottatevarie
misurediattenuazione .NelmesediaprilelaBanca
diFranciaharidottoilpropriotassodiscontodal
4°/oal3,5%.Il1°lugliosonostatesospesele
restrizioniquantitativeallaconcessionedeicrediti
bancari.Infine,sonostateadottatedisposizioniper
incoraggiarelaformazioneedilconsolidamento del
risparmioeperdirigerlomaggiormente versoil
finanziamento diinvestimentiproduttivi :risparmi
vincolatialungotermine,risparmiperlacostru­
zionedialloggi,armonizzazione deitassid'inte­
resseperdiverseformed'investimento asecondaDopoilnotevolerallentamento dell'attivitàeco­
nomicaprodottasinel1964,nel1965sièriscon­
trataunagradualeripresacheèandatasempre
piùintensificandosi .Tuttavia,taleinversionemolto
nettaditendenzasviluppatasinelcorsodell'anno
nontraspareaffattodallevariazionimedieannue
degliaggregatieconomici,poichél'attivitàecono­
micaèstatadeboleall'iniziodel1965.Ilsaggio
d'incrementodelprodottonazionalelordoaprezzi
costantièstatoquasiidenticoaquelloriscontrato
nel1964,ossiadel3,4%.
Nel1965ladomandaesterahacostituitoancora
unavoltailfattorepiùdinamicodell'economia
italiana;leesportazionidibeniediservizisono
cresciuteinvolumedal19al20%.Ladomanda
internainvecesièsviluppataadunritmorelati­
vamentelento.Nonostante lemisureadottatefin
dalmesedimarzoperrilanciarelacongiuntura ,
nel1965gliinvestimentifissisonostatiinferiori
dicircail7,4%involumerispettoallivellorag­
giuntonell'annoprecedente .L'elementodeterminato
ditaleevoluzioneèstatocostituitosoprattutto
dai'esiguitàdegliinvestimentinelsettoredell'edi­
lizia,chehannosubitounanotevoleflessionenel
corsodell'anno.Percontro,nelterzotrimestre
dell'annoècessatalacontrazionedegliinvestimenti
inbenistrumentali .Infine,ilconsumopubblico
equelloprivatohannoregistratounanettaripresa
durantel'anno,benchédaunraffrontosubase
annuarisultichel'aumentodeisaggid'incremento
rispettoal1964èsoltantomoderato .
L'evoluzionedell'offertainternaèstatacaratte­
rizzatadaunnettoaumentodellaproduzione
agricolaedaunasostenutaripresadellaproduzione
industriale,ripresachesièaccentuatanegliultimi
mesidell'anno.Duranteil1965,leimportazioni
dibeniediservizihannoaccusatounatendenza
alrialzo,purnonsuperandoillivelloraggiunto
nell'annoprecedente .
Ilrialzodeicostiedeiprezzihacontinuato
adattenuarsiacausadiconsiderevoli migliora­

14.5.66 GAZZETTA UttiUlALE DELLE(JUMUN1TA EUtiVPEE 1381/66
sionealrisparmio,propensionechenegliultimi
anniavevaaccusatounaforteflessione.
Infine,ilComitatomonetarioavevaosservato
cheleiniziativeintrapresedalleautoritàitaliane
avrebberopotutoaversuccessosoloseaccompa­
gnatediaunapoliticaglobaledeiredditiedauna
correzioneradicaledell'attualesistemadellascala
mobiledeisalari.
Datal'entitàdellaripresaeconomicaitaliana
verificatasinegliultimimesi,conlapresenterela­
zioneilComitatomonetariovorrebbesottolineare
inparticolarmodolanecessitàdievitareaumenti
salarialisuperioriall'incrementodellaproduttività .
Inoltrebisognerebbeattuareunamaggiorecautela
nelilagestionedelbilancio,ondeevitarechealla
finedel1966unosviluppotropporapidodelle
spesecontribuiscaarianimareletensioniinflazio­
nistichechenegliscorsianniavevanomessoin
pericolol'equilibrioeconomico .Inparticolare,il
Comitatosottolineachesesiprevedeunaespan­
sionedellespesepubbliche,essadev'esserediretta
inprevalenzaversospesediinvestimento ,piut­
tostocheversolespeseditrasferimento edi
consumo .
PaesiBassimentinellaproduttivitàperdipendenteediun
rallentamento moltoforterispettoall'annoprece­
dente,nell'aumentodellamassadeisalari.Mentre
versolafinedell'annol'indicedeiprezziall'in­
grossosuperavadell'1,5°/osoltantoillivellodel
periodocorrispondente del1964,iprezzialcon­
sumol'hannosuperatodel3°/ocirca.
Labilanciadelletransazionicorrentihapre­
sentatounsaldoattivodioltre1.300miliardidi
lire,grazieinparticolarealnotevolemiglioramento
dellabilanciacommerciale .Benché,contrariamente
aquantoèavvenutonel1964,imovimentidi
capitaleabbianopresentatoundisavanzo,l'ecce­
denzadellabilanciadeipagamentiglobalièstata
dicirca1.000miliardidilire,controi474miliardi
del1964.Lebanchecommerciali hannocontinuato
aridurreilloroindebitamento nettoversol'estero,
riuscendopraticamente adeliminarlo ;difatti,nel
1965l'importodeirimborsiharaggiuntoi385
miliardi.Diconseguenza ,leriserveufficialinette
sonoaumentatedi510miliardidilire.
L'evoluzionedellabilanciadeipagamentieope­
razionidelTesorohannocontribuitoadun'ulte­
rioreenotevoleespansionedelleliquiditàbancarie
interne.Lerichiestedicreditibancaridaparte
dell'economiasonorimasteesigue,benchésisia
osservataunacertaripresanelcorsodell'anno;
nelcomplesso,iprestitibancarisonoaumentati
soltantodel4°/ocirca.Sièpotutoprovvederesenza
difficoltàanchealfinanziamento ,mediantel'emis­
sionediBuonidelTesoro,deldisavanzodiventato
quest'annomoltomaggioredelleoperazionidi
cassa.
Inoccasionedell'analisidellasituazionemone­
tariaefinanziariaitalianaeffettuatanellaprimavera
del1965,ilComitatoavevaapprovatoincomplesso
lapoliticadirilanciodell'attivitàeconomicaattuata
dalleautoritàitaliane,sottolineando tuttaviala
necessitàdiunacertacautelanellaattuazionedi
talepolitica,che,aumentandoilgradodielasticità
dellaproduzioneefavorendolaformazionedirile­
vantieccedenzenellabilanciadeipagamenti,
avrebberischiato,incasodiripresatroppovigo­
rosa,dipregiudicare glisforzitendentialrialzo
deiprezziedeicosti.IlComitatoavevaracco­
mandatoinprimoluogodiassicurare,inpartico­
laremedianteunapoliticaselettiva,laripresadegli
investimentipubbliciesoprattuttodiquelliprivati.
IlComitatoavevaattribuitounaparticolareim­
portanzaalfattochel'aumentodelleretribuzioni
nonsuperassequellodellaproduttività ,affinchè
leimpresepotesseroriacquistareilloroequilibrio .
Inoltre,ilComitatoavevaritenutoopportunoage­
volarel'accessodelleimpresealmercatodeicapi­
tali.Tuttavia,ilmantenimento diunamaggiore
facilitàd'accessoalmercatodeicapitali,congiun­
tamenteadunaripresadurevoledegliinvestimenti ,
comportanolanecessitàdiaumentarelapropen­NeiPaesiBassi1anno1965èstatocaratterizzato
dalproseguimento dell'espansioneeconomicaquan­
tunqueciòsiaavvenutoadunritmomenorapidodi
quellosegnatonel1964.Nel1965ilprodottonazio­
nalelordoèaumentatodicircail5°/oinvolume
controT8,5°/odel1964.
Questorallentamento èdovuitoalminornumero
digiornateeffettiveelilavorononchéallecondizioni
atmosferichemenofavorevolichenel1964,quando
sièregistratounaumentoeccezionaledellaprodu­
zioneagricola.Infatti,prescindendo daquestiele­
mentiaccidentato -,nel1965sièèassistitoaduna
accelerazionepiuttostocheadunrallentamento del
ritmod'espansione .Pertanto,ilmercatodellavoro
èrimastocaratterizzato datensioniel'indicedella
disoccupazione non.hasubitovariazionidal1964al
1965.L'espansiionedelladomandainterna,molto
accentuatanel1964,sièattenuatanel1965.Tale
aumentomenovigorosoèdovutosoprattuttoadun
rallentamento nelladomandadibenidiinvesti­
mento,datochelaformazionelordadicapitalefisso
ècresciutainvolumedel5,5°/ocontroil17°/odel
1964,mentrelaformazionediscorteèstatanetta­
menteinferioreal1964.Percontro,l'incremento
dellespeseperconsumiprivatichenel1964eradel
5,5°/o,nel1965èstatoancoramaggiore,benchéin
quest'ultimoannogliaumentisalarialisianostati
menorilevanti(14°/ocontro19°/odel1964).
Questosviluppoèdovutoinparteadacquistimolto
rilevantieffettuatiprimadeltempoinprevisione*
degliaumentid'imposteindiretteentratiinvigore
dal1°gennaio1966.

14.5.66 1382/66 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE
ildeficitdibilanciofinirebbeperesseredi1,1mi­
liardidiFi.circa.
IlComitatomonetario,inoccasionedell'analisi
dellasituazioneesistenteneiPaesiBassieffettuata
all'iniziodell'estate,avevaosservatoche,tenuto
contodeidatialloradisponibili,ilripristinodeIr
l'equilibrioprevistonellasuarelazioneprecedente,
peril1965,avrebbepotutoessererealizzatoprima
del1966.IlComitatoavevamessoinrisaltola
necessitàdiunamaggioreosservanzadelleracco­
mandazionidelConsiglio,datochel'espansionedelle
spesedibilanciocontinuavaadesserenettamente
superioreallamisuradel5°/osuggeritadalCon­
sigliodellaC.E.E.nellaraccomandazione del14
aprile1964.Intalecontesto,ilComitatoaveva
fattopresentelanecessitàcheleautoritàcontinuas­
seroavigilaresuglientilocali,lecuispesetendono
inoltrespessoasuperareleprevisioni .Attualmente
l'azionerestrittivaperconseguirel'obiettivosopra
menzionato,dovrebbeessereesercitatasoprattutto
dallapoliticamonetariaeinparticolaredallapolitica
creditizia .IlComitatoavevanotatoconcompiaci­
mentochel'efficaciadellemisurepercontenereil
creditoabrevetermineerastatarafforzatadalsum­
menzionato accordoinmateriadicreditiamedio
termineed'investimentidiportafogliodelsistema
bancario.IlComitatoavevatuttaviamesoineviden­
zal'impossibilitàdiservirsialungodellasolapolitica
monetariaperarginarepressioniinflazionistiche ,
sottolineando chebisogneràricorreremaggiormente
allostrumentodelbilanciopercontribuirealripri­
stinodell'equilibriointerno.
Quandolafasediriadattamento saràultimata,
ilnuovoequilibriopotràesseremantenutoinma­
nieraduratura,soltantoseleauoritàolandesiriusci­
rannoaripristinareunavalidapoliticadeiredditi.Sonostatiriscontratiaumentidiprezzimoltosen­
sibilisoprattuttoacausadell'aumentodeicostidel
lavoro.Nel1965,iprezzialconsumosonosalitidel
4,5°/orispettoal6,5°/odel1964,registrandoquindi,
perilsecondoannoconsecutivo ,l'aumentopiùforte
dituttalaComunità .
Graziesoprattuttoadunariduzionedeldisavanzo
dellabilanciacommerciale (circa3,9miliardidi
FI.contro4,5miliardidel1964),dovutaspecial­
mentealrallentamento delleimportazionidimerci
(provocatosoprattuttodall'aumentomenorapido
dellegiacenze),labilanciadeipagamenticorrenti
(sullabasedelletransazioni)sièchiusoconunsaldo
attivoassairidotto,dell'ordinedi50milionidiFi.
inbaseaidatiprovvisori,mentrenel1964aveva
presentatoundeficitdi713milioni.Tuttavia,al­
l'eccedenzadel1964nellabilanciadeimovimenti
dicapitalierasubentratonel1965undeficit;la
bilanciaglobalesièsaldataconundisavanzodi
714milionirispettoadunavanzodi213milionidi
FI.nel1964.Taledisavanzoèimputabileingran
parteaunaumentonettodeicreditiaccordatodalle
banchecommerciali dell'ordinedi527milionidi
FI.mentrenel1964ilvolumedeicreditinonera
pratioamente mutato.
LeriserveaureeevalutariedellaBancacentrale
sonodiminuitedi71milionidaFI.mentrelaposi­
zionenettadeiPaesiBassineiconfrontidelF.M.I.
presentaunmiglioramento di338milionidiFI.
Nellostessoperiodo,laposizionevalutariadelle
banchecommercialiaccusaunpeggioramento di
974milionidiFI.
Pertuttoil1965,l'espansionedeicreditibancari
abrevetermine,soggettialcontrollodellaBanca
centrale,èstataparial10°/o,rimanendocosìnei
limitifissati.L'espansionedeicreditiamedioter­
mineedegliinvestimentidiportafogliodelleban­
chehasuperato,soprattuttodurantelaprimaparte
dell'anno,l'aumentodelledisponibilitàbancariea
medioealungotermine.Perrenderepiùefficiente
ilcontrollilodeicrediti,laBanca -centralehaconcluso
unaccordoufficiosoconlebancheperbloccare
questaespansione.Iprimirisultatiditaleaccordo
sonosoddisfacenti .
IlbilanciodelloStatohaesercitatouneffetto
espansionistico moltopiùfortediquelloinizialmente
previsto;ildisavanzodibilancioè.statodi1,5mi­
liardidiFI.(1,8miliardi,prescindendodaalcuneen­
tratestraordinarie )mentreinbaseallestime .all'inizio
dell'esercizionondovevasuperarei900.000milioni
diFI.Ilbilancioolandeseperil1966ènuovamente
caratterizzato daunnotevoleaumentodellespese,
parialil'll°/orispettoairisultatiprobabilidel1965.
Tuttavia,inseguitoall'attuazionedinuoviprovvedi­
mentifiscali,leentratedibilanciosonodestinatead
aumentareadunritmopiùrapido.DiconseguenzaBelgio
Dopounperiododifortitensioniinflazionistiche ,
nel1965l'economiabelgahacontinuatoadesser
orientataversounequilibriopiùstabile,delineatosi
sindall'autunnodel1964.
Nel1965ilprodottonazionalelordoaprezzi
costantièaumentatodel3°/ocirca,rispettoad
oltreil5%del1964.Questoindebolimento del
ritmodisviluppodell'attivitàeconomicaèdeter­
minatodaunnotevolerallentamento nellaespan­
sionedellaproduzione,dovutoasuavoltaadun
indebolimento delladomandadibenistrumentali
edialcuniprodotti,specialmentediprodottitessili
edicarbone,nonchéadunacontrazionedellapro­
duzioneagricolaeadunregressodell'attività
edilizia,causatiinpartedacondizioniclimatiche .
Taleindebolimento rifletteancheunacertape­
nuriadimanodopera .

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disavanzo,cherifletteunaumentodellespesenetta­
mentesuperioreallanormasuggeritadalConsiglio.
Inoltre,unapartedeldisavanzoèstatafinanziata
ricorrendoamezzimonetari.IlComitatohaquindi
ritenutoindispensabile cheleautoritàbelgheintra­
prendanoun'ulterioreazionepercontenere,nei
limitidelpossibile,l'aumentodellespesedello
Statoedeglientiparastatalieperridurreildebito
abrevetermine.
Apiùlungotermineenelquadrodellariforma
strutturaledell'economiabelga,èindispensabile che
lespesediinvestimento venganoaumentateper
conseguiregliobiettivid'incrementodelreddito
nazionalelordofissatinellamisuradel4°/oamedio
termine,purconservandounequilibriosoddisfacente
siasulpianointernochesuquelloestero.IlComi­
tatomonetarioavevaricordatoanchelaraccoman­
dazioneespressanellasuaprecedenterelazionean­
nuale,secondocuineiprossimiannileautoritàbel­
gheavrebberodovutocercaredirealizzaredalle
operazionicorrentidibilancioun'eccedenzatale
darenderepossibileilfinanziamento diunaquota
sempremaggiored'investimentipubblici.Inoltre,
secondol'opinionedelComitato,1evoluzionemani­
festatasiduranteilperiodoinesameconfermala
necessitàdiunariformadellastrutturaedeimetodi
difinanziamento dellespesepubbliche,riforma
dellaqualeavevaribaditoripetutamente ilcarattere
indispensabile .Nel1964,-l'attuazionediunapoliticaintesaad
attenuareletensionicongiunturalihacontribuitoa
moderaretuttiglielementidelladomandainterna,
eccezionfattaperilconsumopubblicocheha
segnatounnotevoleaumento.Laformazionelorda
dicapitalefissoèrimastapraticamente costante
involume,mentreilconsumoprivatoèsalitodel
6,5°/oinvaloreedel3°/oinvolume.Ladomanda
esteraèaumentatadel10,5°/ocontroil16,5°/o
del1964.
L'evoluzionedellabilanciacommerciale edi
quelladeiservizi,hannoresopossibileapartiredal­
lafinedelterzotrimestredel1964,ilconsegui­
mentodifortieccedenzenellabilanciadellepartite
correnti.Allafinedell'annolabilanciadeipaga­
menticorrentidell'U.E.B.L.sièsaldataconun
avanzodicirca7,5miliardidiFB.Icreditiesteri
nettidellaBancanazionalesonoaumentatidi
8miliardidiFB,compreseledisponibilitànette
pressoilFondoMonetarioInternazionale .
Tuttavia,l'equilibriointernononhaancorapo­
tutoesserecompletamente ristabilito .Anchesesiè
potutoaccertareunarrestonelrialzodeiprezzi
all'ingrossodeiprodottiindustriali,iprezzialdet­
tagliohannocontinuatoadaumentare.Diconse­
guenza,l'indicedeiprezzialdettaglio,chenel
quartotrimestredel1964avevasuperatodel4,3%
illivelloraggiuntonelperiodocorrispondente nel
1963,sièportatonelquartotrimestredel1965
adunlivellosuperioredel4°/ocircarispettoa
quelloraggiuntonellostessoperiododell'annopre­
cedente.Dallametàdel1964talerialzohafatto
scattaretrevolteilmeccanismo dellascalamobile.
Tenutocontoinoltredegliaumenticontrattualidelle
retribuzioniedeimaggiorionerisocialigravantisui
datoridilavoro,trailgiugno1963eilgiugno1964
l'indicedelcostoorariodellamanodoperanell'in­
dustriamanufatturiera ècresciutodel12°/ocirca
etrailgiugno1964eilgiugno1965del12,6°/o.
Pertanto,sipuòaffermarechel'entitàdell'aumento
deicostisalarialiperunitàprodottasiastato,dal
1°semestredel1694al1°semestredel1965,del
6%circa.
Acausadelrallentamento dell'espansioneeco­
nomica,nelluglio1965leautoritàmonetariebelghe
hannoresopiùflessibililemisurerestrittiveattuate
nel1964perilsettoredelcredito.Lelimitazioni
quantitativepreciseraccomandate alleBanchesono
statesospesefinoanuovoordine.Dal15luglio
1965nonèstatapiùprorogatal'applicazionedel
coefficientediriservamonetaria.Tuttavia,resta
validoilprincipiodellalimitazionedelcredito.
IlComitatomonetario,inoccasionedell'analisi
dellasituazionemonetariaefinanziariadelBelgio
effettuatanell'autunnoscorso,hadedicatounapar­
ticolareattenzioneall'evoluzionedellespesepub­
bliche.Infatti,*adimaeccedenzanelsettoredelle
partitecorrentièsubentratonel1965unforteLussemburgo
Nel1965l'evoluzioneeconomicanelLussem­
burgoèstatacontraddistinta daunsensibilerallen­
tamentodell'espansione .L'aumentodelprodotto
nazionalelordointermmirealièstatosoltanto
dell'I,5°/o,controil6,5°/odel1964.Questorallen­
tamentoèdovutoadunosvilupponettamentemeno
rapidodelleesportazioni (4,5u/ocontro13%),in
speciedeiprodottisiderurgici,alladiminuzionedel
volumedegliinvestimentipubblicieallapolitica
direstrizionecreditizia,instauratadallaCassadi
RisparmiodiStato,chehainfluenzatosoprattutto
ilsettoredell'ediliziaprivata.Inoltre,laflessione
degliinvestimentidelleindustrietradizionaliha
coincisoconilcompletamento delprogrammadi
investimentidialcuneimpreseinstallatesirecente­
mentenelGranducatodeiLussemburgo .Taleevo­
luzionehainfluenzatoanchel'aumentodeiredditi
familiari,determinando unaflessionedelladomanda
dibenidiconsumo,inparticolaredibenidurevoli.
Iprezzihannomantenutoilmovimentoascensionale
soprattuttoacausadelrialzogeneraledeicostie
deiprezzideigenerialimentari,dovutoquest'ultimo
allaparzialeriduzionedellesovvenzioniconcesse
agliagricoltori .Comegiànel1964,anchenel1965

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irialzideiprezzihannofattoscattareduevolte
(luglioedioembre)ilmeccanismodellascalamobile.
IlbilanciodelloStatoperil1965prevedevaun
importodispesainferioreaquellodellespese
effettiveregistratenel1964;inpraticaperòtali
spesehannosuperatoillivellogiàmoltoelevato
raggiuntonel1964,datochenelcorsoditaleanno
eranoaumentatedioltreil20%rispettoal1963.
Nonostanteladistensionecongiunturale del1965,
ancheleentratehannosuperatoillimiteprevisto,
inconseguenzadell'incidenza,maggiorenel1965
chenel1964,degliaumentiapportatinel1964ad
alcuneimposteetariffepubbliche.
Seilfinanziamento deldisavanzodelbilancio
del1965nonhaincontratonotevolidifficoltàacausa
anzituttodelricorsoalledisponibilitàdelTesoroe,
piùrecentemente ,almercatodeicapitali,lasitua­
zionedel1966rischiadipresentarsiincondizioni
menofavorevoli .Parechel'equilibriodelbilancio
ordinariopossaessereassicurato,malosviluppo
degliinvestimentipubbliciinprogrammadetermi­
nerà,senzadubbio,undisavanzoglobalepiùrile­
vantediquelloregistratonel1965.Ilmaggior
ricorsoalprestito,cheintalicondizionisembrainevitabile,rischiadicausareunaulteriorecontra­
zionedelmercatodeicapitalidopogliingentipre­
lievieffettuatidalsettoreprivatoeinparticolare
dallenuoveindustriechesieranoprecedentemente
rivolteall'esteroperillorofinanziamento .Perdi
più,èstataosservataunacertapreferenzadel
risparmiatore lussemburghese adinvestireall'estero,
acausadellivellorelativamente bassodeisaggi
d'interessepraticatinelLussemburgo .
Aseguitoditalidifficoltà,ilComitatomone­
tario,inoccasionedell'analisidellasituazioneeco­
nomicaefinanziariadelLussemburgo effettuata
l'autunnoscorso,avevaritenutonecessariocompiere
maggiorisforziperridurre,neilimitidelpossibile,
ildisavanzodelbilanciodelleamministrazioni pub­
blichenel1966.Adognimodo,ildeficitresiduo
dovrebbeesserefinanziatomedianteilricorsoa
mezzinonmonetari .
Infine,sarebbeopportunoprocedereadunacer­
tarevisionedellapoliticainmateriadiinteressiallo
scopodiconferirealmercatodeldenaroedei
capitaliunapiùgrandeelasticità,erisolverecosi
conmaggiorfacilitàiproblemidifinanziamento
chenonmancheranno dipresentarsinel1966.
ALLEGATO
ElencodeimembriedeisupplentidelComitatomonetario
Presidente :
Tonkhe'erMr.E.vanLennep Thesaurier-generaal bijhetministerievanFinanciën
(L'Aia)
Vicepresidenti :
Sous-gouverneur delaBanquedeFrance(Parigi) B.Clappier
Dr.O.Emminger MitglieddesDirektoriumsderDeutschenBundesbank
(FrancofortesulMeno)
Commissairedugouvernement (Lussemburgo )
Direttoregeneraledegliaffarieconomiciefinanziari
—CommissionedellaC.E.E.(Bruxelles)Membri:
P.Bastian
Dott.F.Bobba
A.deLattre
(finoal27aprile1965)
F.DeVoghel
T.deVriesDirecteurdesfinancesextérieures(Parigi)
Vice-gouverneur delabanquenationaledeBelgique
(Bruxelles)
Direttorepressoladirezionegeneraledegliaffari
economiciefinanziari—Commissione dellaC.E.E.
(Bruxelles)
M.DHaeze Directeurgénéralde1administration delatrésorerie
etdeladettepublique—Ministèredesfinances
(Bruxelles)

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Dr.R.Gocht Ministerialdirektor ,Bundesministerium fürWirtschaft
(Bonn)
J.Heinen ConseillerdedirectionàlaCaissedépargnede
l'État(Lussemburgo )
Dott.R.Ossola Capodelserviziostudidieconomiainternazionale
dellaBancad'Italia(Roma)
M.M.Pérouse
(dal27aprile1965)Directeurdutrésor,Ministèredesfinances(Parigi)
Dott.G.Stammati Direttoregeneraledeltesoro,Ministerodeltesoro
(Roma)
Mr.J.H.O.graafv.d.Bosch DirecteurderNederlandsche BankNV(Amsterdam )
PresidentedeisupplentidelComitatomonetario :
A.W.R.baronMackay Onderdirecteur derNederlandsche BankNV
(Amsterdam )
Supplenti:
Dr.H.Bonus
(finoal12marzo1965)Ministerialdirigent ,Bundesministerium derFinanzen
(Bonn)
F.BoyerdelaGiroday CapodivisionepressolaDirezionegeneraledegli
affarieconomiciefinanziari—Commissione della
C.E.E.(Bruxelles)
Ispettoregeneraled'ellevalute,Ministerodelcom­
mercioestero(Roma)Dott.M.Cardinali
Drs.S.N.Eisma
(finoal15ottobre1965)MinisterievanFinancién(LAia)
H.Fournier DirecteurgénéraldesétudesetducréditdelaBan­
quedeFrance(Parigi) (finoal27aprile1965)
Dott.L.Fronzoni
H.KochDelegatodellaBancad'ItaliaperilBenelux
(Bruxelles).
(dal27aprile1965)
R.LombaDirecteurduServicedesétudes,BanquedeFrance
(Parigi)
Directeurgénéralàl'Administration dutrésoretde
ladettepublique,Ministèredesfinances(Bruxelles)
Ministerialrat ,Bundesministerium derFinanzen
(Bonn)
Onderdirecteur derNationalebankvanBelgië
MinisterievanFinanciën,(Bruxelles)(finoal7dicembre1965)
H.Maretsch
(dal30marzo1965)
Prof.J.MertensdeWilmars
H.Meulemans
(dal7dicembre1965)
C.Pierre-Brossolette
Dr.G.Schleiminger
M.Schmit
Dr.H.SteffeDirecteuradjointàladirectiondesfinancesexté­
rieures(Parigi)
Bankdirektor ,Abteilungsleiter inderDeutschenBun­
desbank(FrancofortesulMeno)
Chefduservicedubudget(Lussemburgo )
DirettorepressolaDirezionegeneraledegliaffari
economiciefinanziari—Commissione dellaC.E.E.
(Bruxelles)
MembreduComitédedirectiondelaCaissed'é­
pargnedel'État(Lussemburgo )R.Weber
D.M.N.variWensveen
(dal5ottobre1965)MinisterievanFinancién(LAia)
Segretario :
R.deKergorlay
G.Lermen