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La relazione degli esperti analizza cinque diverse strategie: — la prima strategia di investimento è una strategia di buy-and-hold. Secondo questa strategia PI acquista titoli di Stato italiani e li detiene fino a scadenza. La relazione degli esperti presuppone che tali titoli obbligazionari siano disponibili per tutte le scadenze (ossia per qualsiasi periodo) e che i loro prezzi seguano la curva di rendimento del modello. Poiché possono essere acquistati titoli adeguati che corrispondono esattamente alla scadenza delle attività, la strategia determina la perfetta corrispondenza tra la scadenza delle attività e delle passività, cosicché in questa strategia non si configura nessun rischio di tasso di interesse; — la seconda strategia è simile alla prima, ma senza l’ipotesi che i titoli siano disponibili per qualsiasi periodo. In questo caso PI sostiene un certo rischio di tasso di interesse in ragione dei deflussi di giacenza previsti in momenti in cui sul mercato non sono disponibili titoli per coprirli. Di conseguenza, PI potrebbe essere costretta a investire in una quota di titoli con scadenza più lunga e a venderli prima della scadenza per coprire i deflussi previsti, il che comporta un certo rischio di guadagni o perdite in conto capitale; — la terza strategia è un’altra strategia di buy-and-hold, ma prevede un divario strategico volontario tra la scadenza dei titoli e i depositi. In questo caso il divario di scadenza è generato da PI che investe in attività con scadenza che oltrepassa i deflussi di giacenza previsti. Di conseguenza PI accetta il rischio di tasso di interesse connesso alla necessità di dover vendere il titolo sottostante per coprire la corrispondente giacenza nel momento in cui viene richiamata, in cambio di un rendimento superiore sui titoli con scadenza più lunga; — la quarta strategia è una strategia di negoziazione dinamica nell’ambito della quale PI acquista e vende titoli. In particolare, PI investe tutta la raccolta dei conti correnti postali in un titolo con una determinata scadenza (le scadenze considerate sono cinque, dieci e venti anni), lo vende dopo 15 giorni e reinveste i proventi in un altro titolo con la stessa scadenza (quindi il nuovo titolo comprato scade 15 giorni dopo quello che è stato venduto). Dato che i deflussi di giacenza sono presi in considerazione soltanto alla fine di un determinato anno, l’importo investito in un dato anno è considerato costante rispetto ai deflussi e fluttua soltanto in relazione alle variazioni del tasso di interesse. Di conseguenza i tassi annui di rendimento risultanti da tale strategia sono indipendenti dallo schema delle passività; — come quinta strategia, lo studio ipotizza inoltre che PI investa tutto in un indice di titoli di Stato della zona euro a lungo termine. L’indice è costituito da titoli di Stato della zona euro (e non solo da titoli di Stato italiani) con scadenze superiori a 10 anni. Questa strategia si discosta dal quadro dalle strategie precedenti poiché il rischio di credito sottostante non riguarda soltanto i titoli di Stato italiani bensì un paniere di titoli di Stato della zona euro. Per garantire tale rischio aggiuntivo il modello formula ulteriori ipotesi. Anche in questo caso i deflussi di giacenza sono presi in considerazione soltanto alla fine di un determinato anno e quindi i rendimenti annui sono indipendenti dallo schema delle passività.