3. 9. 70 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee N. C 112/1 
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( Comunicazioni) 
CONSIGLIO  E COMMISSIONE 
DODICESIMA  RELAZIONE 
SULL'ATTIVITÀ  DEL  COMITATO  MONETARIO 
Bruxelles,  30 giugno  1970 
INTRODUZIONE 
La presente  relazione  intende  presentare  un quadro  delle  attività  del  Comitato  mone-
tario  durante  il periodo  compreso  tra il 16 maggio  1969  e il 30 giugno  1970. 
Nel corso  di tale  periodo  il Comitato  ha tenuto  19 sessioni,  mentre,  a varie  riprese, 
si sono  riuniti  i gruppi  di lavoro. 
In seguito  alla  cessazione  dalle  funzioni  del  Jonkheer  E. van  Lennep,  nominato 
segretario  generale  dell'OCSE,  il Comitato,  nelle  sessioni  in data  9 e 10 gennaio  1970, 
ha eletto  all'unanimità  il signor  B. Clappier,  vicegovernatore  della  Banca  di Francia, 
alla presidenza  del Comitato  per  la durata  residua  del mandato  del  signor  van  Lennep, 
e il prof.  W.  Drees,  tesoriere  generale  al ministero  delle  finanze  dei  Paesi  Bassi,  alla 
vicepresidenza  per  la durata  residua  del  mandato  del  signor  Clappier.  L'elenco  dei 
membri  del Comitato  è allegato  alla  presente  relazione. 
Quest'ultima  è stata  adottata  il 30 giugno  1970.  Non  tiene  quindi  conto  dell'evolu-
zione  monetaria  e finanziaria  intervenuta  o delle  misure  prese  dopo  tale  data 
all'interno  o all'esterno  della  Comunità. 
1. Il  periodo  cui  si riferisce  la presente  relazione 
è stato  caratterizzato  nella  Comunità  dal  persistere, 
o addirittura  dall'acuirsi,  con  differente  intensità, 
delle  tensioni  inflazionistiche  profilatesi  sin dal  1968 
e dall'aggravarsi  degli  squilibri  delle  bilance  dei  pa-
gamenti,  che  hanno  dato  luogo  a modifiche  dei tassi 
di cambio  in Francia  ed in Germania.  Questi  feno-
meni  e le varie  misure  adottate  dai  paesi  membri  in 
tale contesto  hanno  determinato,  in gran  parte, 
l'orientamento  delle  attività  del Comitato  monetario, 
che ha dovuto  più  volte  procedere  a consultazioni 
preliminari,  in conformità  delle  vigenti  disposizioni 
comunitarie. 
Inoltre,  il Comitato  ha proseguito  i lavori  relativi 
al potenziamento  della  coordinazione  delle  politiche economiche  e monetarie  nell'ambito  della  Comunità. 
Si è trattato,  in particolare,  di esprimere  un parere 
sulle  modalità  appropriate  delle  consultazioni  preli-
minari,  in conformità  della  decisione  del  Consiglio 
del 17 luglio  1969,  relativa  al coordinamento  delle 
politiche  economiche  a breve  termine  degli  Stati 
membri,  nonché  sulle  modalità  di esecuzione  di un 
sistema  comunitario  di concorso  finanziario  a medio 
termine. 
Infine,  sono  state  prese  varie  decisioni  importanti 
nel settore  delle  relazioni  monetarie  internazionali  • 
sotto  questo  profilo,  il Comitato  ha contribuito  ad 
N. C 112/2 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee 
armonizzare  le posizioni  dei Sei in vista  dei negoziati 
condotti  su più ampia  scala  ; le consultazioni  hanno 
riguardato  in particolare  la creazione  dei diritti  spe-
ciali di prelievo  e la revisione  quinquennale  delle 
quote  al Fondo  monetario  internazionale. 
2. In  considerazione  delle  esigenze  del momento  e 
dell'estensione  delle  sue funzioni,  il Comitato  ha do-
vuto  limitare  il tempo  disponibile  per l'esame  perio-
dico della  situazione  monetaria  e finanziaria  dei paesi 
membri.  I sondaggi  regolari  e gli esami  particolari effettuati  nel quadro  di consultazioni  hanno  sosti-
tuito,  entro  certi  limiti,  la procedura  tradizionale 
degli  esami  sistematici.  Sembra  altresì  inevitabile  che 
il Comitato  debba  riservare  nel  futuro,  una  parte 
sempre  maggiore  delle  sue attività  ai problemi  mone-
tari internazionali,  nonché  al coordinamento  delle 
politiche  economiche  e monetarie  correnti  dei  paesi 
membri.  Tale  orientamento  è conforme  agli  obiettivi 
definiti  nel  comunicato  dell'Aia  in funzione  della 
graduale  attuazione  di un'unione  economica  e mone-
taria  tra i Sei. 
I — QUADRO  SINOTTICO  DELL'EVOLUZIONE  ECONOMICA  E MONETARIA  NELLA 
COMUNITÀ  ED  IN ALCUNI  PAESI  TERZI  IMPORTANTI 
3. La  fase  di alta  congiuntura  iniziata  nella  Co-
munità  nel  1968  si è protratta  per  tutto  il 1969, 
dando  luogo  anche,  nella  maggior  parte  dei  paesi 
membri  a fenomeni  di accentuato  surriscaldamento. 
Il tasso  di incremento  del prodotto  nazionale  lordo 
in termini  reali  ammonta  al 7,1 % per  il 1969,  per-
centuale  che  non  era  mai  stata  ancora  raggiunta 
dopo  l'instaurazione  del  mercato  comune.  L'espan-
sione,  particolarmente  rapida  in Germania,  in Francia 
e nel  Granducato  del  Lussemburgo,  è stata  vivace 
anche  nel Belgio,  mentre  in Italia  e nei Paesi  Bassi 
può essere  considerata  soddisfacente,  malgrado  una 
lieve  flessione  rispetto  al 1968. 
4. Questa  evoluzione  è stata  tuttavia  accompa-
gnata  da tensioni  inflazionistiche  che  si sono  acuite 
nella  maggior  parte  dei  paesi  membri  durante  il 
periodo  di riferimento.  Infatti,  benché  la produzione abbia  nuovamente  denotato  una  sorprendente  elasti-
cità, soprattutto  nel  primo  semestre  1969,  la do-
manda  globale  ha superato  a poco  a poco  l'offerta 
globale  e l'aumento  dei  costi  è stato  maggiore  dei 
progressi  della  produttività,  soprattutto  a causa  del-
l'insufficiente  approvvigionamento  di varie  materie 
prime  e del moltiplicarsi  delle  strozzature  sul mer-
cato del lavoro  della  maggior  parte  dei paesi  mem-
bri. Nel  corso  dell'anno,  la dinamica  dei  prezzi  ha 
manifestato  nella  Comunità  una  tendenza  generale 
fortemente  ascendente,  sia nella  fase  di produzione 
che nei  vari  stadi  della  distribuzione  ; i prezzi  al 
consumo  sono  aumentati  del 4,8 %, che  rappresenta 
il tasso  più  elevato  raggiunto  dopo  l'instaurazione 
del mercato  comune. 
L'accelerazione  del  processo  inflazionistico  è messa 
chiaramente  in evidenza  dalla  seguente  tabella. 
Tasso  di incremento  del prodotto  nazionale  lordo  nei paesi  membri 
e nella  Comunità  nel 1968  e nel 1969 
(variazione  rispetto  all'anno  precedente in percentuale) 
Valore Prezzo  ; Volume 
1968  | 1969  j 1968 1969  i 1968 1969 
Germania 8,9 11,6 1,6 3,3 7,2 8,0 
Francia 9,6 15,5 4,6 7,0 4,8 7,9 
Italia 7,6 9,2 1,5 4,0 6,0 5,0 
Paesi  Bassi 10,1 11,7 3,7 6,3 6,2 5,0 
Belgio 6,3 10,4 2,4 4,0 3,8 6,2 
Lussemburgo 7,1 15,0 3,0 7,5 4,0 7,0 
CEE  (!) 8,7 11,4 2,8 4,0 5,7 7,1 
(1) Valore  : calcolato  sulla  base  dei  tassi  di cambio  ufficiali,  tenuto  conto  delle  modifiche  di parità  intervenute 
nel 1969  in Francia  ed in Germania. 
Volume  : calcolato  sulla  base  dei  tassi  di cambio  ufficiali  vigenti  nel  1963. 
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5. L'accelerazione  del  ritmo  di espansione  della 
Comunità  dal 1968  al 1969  è il risultato  della  dilata-
zione  della  domanda,  sia estera  che interna.  Le espor-
tazioni  della  Comunità  hanno  continuato  a mani-
festare  un dinamismo  soddisfacente.  Le esportazioni 
di merci  verso  i paesi  non  membri  sono  aumentate 
in valore,  da un anno  all'altro,  dell'll  %. Anche 
l'espansione  della  domanda  interna  è stata  molto  pro-
nunciata.  Gli investimenti  fissi  lordi  sono  fortemente 
aumentati,  mentre  i consumi  privati  hanno  registrato 
un'accelerazione  a causa  di una  rapida  espansione 
dei redditi  disponibili  delle  famiglie.  La spinta  molto 
vigorosa  della  domanda  interna  è stata  accompagnata 
da uno  sviluppo  eccezionale  del commercio  interco 
munitario  e delle  importazioni  in provenienza  dai 
paesi  terzi.  Gli scambi  di merci  tra paesi  membri  sono 
aumentati,  in valore,  di quasi  il 30 %, mentre  le im-
portazioni  della  Comunità  di merci  in provenienza 
da paesi  non  membri  hanno  superato  del  17 % il 
livello  raggiunto  nel 1968. 
6. Il  forte  incremento  delle  importazioni  nazionali 
in provenienza  dagli  Stati  Uniti  e, in misura  minore, 
dai paesi  in fase  di sviluppo,  ha provocato  nel 1969 
una netta  contrazione  del saldo  attivo  della  bilancia 
commerciale  della  Comunità  (1,2  miliardi  di dollari 
rispetto  a 3,2 miliardi  di dollari  nel 1968).  Dato  che 
la maggiore  eccedenza  della  bilancia  dei  servizi  ò 
stata  praticamente  assorbita  da un aumento  del disa-
vanzo  registrato  nei trasferimenti,  il saldo  attivo  delle 
transazioni  correnti  è fortemente  diminuito  (1,6  mi-
liardi  di dollari  rispetto  a 3,5  miliardi  nel  1968). 
Inoltre,  sono  state  registrate  considerevoli  uscite  nette 
di capitali  a lungo  termine,  soprattutto  di carattere 
privato  ; pertanto,  la bilancia  di base  della  Comunità 
si è chiusa  con  un saldo  passivo  dell'ordine  di 7 
miliardi  di dollari  (contro  1,7  miliardi  nel  1968). 
Tenuto  conto  dell'evoluzione  complessiva  delle  altre 
partite  — mo\imenti  di capitali  a breve  termine, 
errori  ed omissioni  — il disavanzo  globale  della 
biliancia  dei  pagamenti  della  Comunità  è stato  di 
6,7 miliardi  di cellari.  Esso  è stato  finanziato  fino  a 
concorrenza  di 4,45  miliardi  di dollari  ad una  ridu-
zione  delle  riserve  ufficiali  nette  in oro  e valuta 
compresa  la posizione  netta  verso  il Fondo  mone-
tario  internazionale)  e fino  a concorrenza  di 2,26  mi-
liardi  di dollari  con  un peggioramento  della  posizione 
netta  sull'estero  a breve  termine  del settore  bancario. 
7. In  Germania,  la situazione  congiunturale  è 
stata  caratterizzata  nel 1969  da una  forte  espansione 
della  domanda,  dovuta  soprattutto  ad uno  sviluppo 
particolarmente  rapido  degli  investimenti  e delle 
esportazioni,  fattori  cui si è aggiunta,  a partire  dal-
l'autunno,  una  netta  accelerazione  dei consumi  pri-
vati. 
Il mercato  del lavoro  è stato  caratterizzato  da ten-
sioni  sempre  più pronunciate.  Grazie  ad un ulteriore 
ed importante  aumento  della  produttività  e ad un 
maggiore  ricorso  alla  manodopera  straniera,  la pro-duzione  ha potuto  incrementarsi  considerevolmente. 
Nel 1969,  il prodotto  nazionale  lordo  è aumentato 
in volume  dell'8  % rispetto  al 1968,  mentre  la pro-
duzione  industriale  registrava  un  incremento  del 
13 %> circa. 
La dinamica  ascendente  dei prezzi  ha registrato  una 
netta  accelerazione  a partire  dall'autunno,  soprattutto 
a causa  dei  cospicui  aumenti  salariali  registrati  in 
numerosi  settori. 
La bilancia  dei pagamenti  si è chiusa  nel 1969  con 
un considerevole  saldo  attivo  in conto  corrente,  che 
è stato  tuttavia  ampiamente  superato  dalle  esporta-
zioni  di capitali  a lungo  termine.  Degli  afflusi  di 
capitali  speculativi  a breve  termine  hanno  determi-
nato,  fino  all'autunno,  un notevole  incremento  delle 
riserve  auree  e valutarie.  La calma  relativa  che aveva 
seguito  l'ondata  speculativa  del mese  di maggio  del 
1969  non  è stata  di lunga  durata.  Infatti,  durante 
il mese  di settembre  del 1969,  gli afflusi  di capitali 
a breve  termine  hanno  assunto  proporzioni  allar-
manti,  obbligando  la Bundesbank  ad intervenire  con 
decisione.  Date  queste  circostanze,  il governo  ha de-
ciso di chiudere  i mercati  dei cambi  in Germania  a 
partire  dal 24 settembre  1969.  Il 30 settembre,  subito 
dopo  le elezioni,  le autorità  tedesche  hanno  preso  la 
decisione  di lasciar  « fluttuare  » il corso  del marco, 
vale a dire  di non  osservare  più,  fino  a nuovo  ordine, 
i limiti  di fluttuazione  dei corsi  di cambio  del marco 
previsti  dagli  accordi  di Bretton  Woods. 
Questa  misura,  e più ancora  la decisione  di rivalutare 
il marco  del  9,29  %, adottata  il 27 ottobre  1969, 
hanno  dato  l'avvio  ad un rapido  riflusso  dei capitali 
a breve  termine,  che  ha ristabilito  una  situazione 
normale  sui mercati  dei  cambi.  D'altra  parte,  vari 
paesi  che avevano  incontrato  temporaneamente  alcune 
difficoltà  a causa  della  speculazione  sul marco,  hanno 
potuto  registrare,  grazie  a tale  riflusso,  una  ricosti-
tuzione  delle  loro  riserve  monetarie. 
Malgrado  una  certa  normalizzazione  delle  esporta-
zioni,  verificatasi  all'inizio  del 1970,  la domanda  glo-
bale resta  sempre  molto  vivace,  mentre  il notevole 
aumento  della  produzione  non  ha potuto  impedire 
una accelerazione  molto  sensibile  della  dinamica 
ascendente  dei prezzi. 
8. In  Francia,  l'evoluzione  economica  è stata  carat-
terizzata,  durante  la maggior  parte  del 1969,  dal per-
sistere,  o addirittura  dall'aggravarsi,  dello  squilibrio, 
interno  ed esterno,  che  si era manifestato  dopo  gli 
scioperi  del periodo  maggio-giugno  1968.  Una  certa 
incertezza  condizionata  da scadenze  politiche  o so-
ciali e del contesto  monetario  internazionale  ha in-
fluito  sul comportamento  degli  operatori  economici, 
ritardando  l'effetto  delle  misure  restrittive  che  erano 
state  adottate  alla  fine  del  1968  e rafforzate,  nel 
settore  creditizio,  durante  la primavera  del 1969.  La 
domanda  ha superato  a lungo  le capacità  di produ-
zione,  frenando  le esportazioni  e determinando  un 
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forte  sviluppo  delle  importazioni.  Il costo  della  vita 
ha continuato  ad aumentare  con  un tasso  annuo  del 
6 % circa.  Il mantenimento  del  controllo  dei  cambi 
ha permesso  di evitare  cospicue  uscite  di capitali, 
analoghe  a quelle  che  si erano  prodotte  nel  maggio 
e nel  novembre  del  1968.  Tuttavia,  in parte  per 
effetto  del  peggioramento  delle  condizioni  di paga-
mento,  il disavanzo  della  bilancia  dei  pagamenti,  che 
aveva  già raggiunto  i 3,2 miliardi  di dollari  nel 1968, 
ha sfiorato,  nel primo  semestre  del 1969,  1,7  miliardi 
di dollari. 
All'inizio  del  mese  d'agosto  del  1969,  il governo 
francese  ha deciso  di svalutare  il franco  dell'11,11  %. 
Questa  misura,  destinata  ad avere  una  forte  incidenza 
psicologica,  doveva  tuttavia  essere  integrata  con  un 
rigoroso  programma  di risanamento.  Furoro  intra-
prese  nuove  azioni  per  eliminare  gradualmente  il 
disavanzo  di bilancio  e ripristinare  l'equilibrio  delle 
entrate  e delle  spese  a partire  dal  1970.  Il conteni-
mento  dell'espansione  dei  crediti  nell'economia  è 
stato  accentuato  e il tasso  di sconto  della  Banca  di 
Francia  è stato  portato  all'8  %. La creazione  interna 
di liquidità  ha registrato  un forte  rallentamento  e il 
tasso  di espansione  della  massa  delle  disponibilità 
monetarie  e quasi  monetarie  è sceso  al 6 %, contro 
l'I 1 % del  1968,  mentre  i mezzi  di pagamento  pro-
priamente  detti  non  sono  praticamente  aumentati. 
Una netta  normalizzazione  della  domanda  interna  si 
è manifestata  gradualmente,  a partire  dall'autunno, 
soprattutto  per  quanto  riguarda  i consumi  privati. 
Grazie  anzitutto  al mutamento  delle  condizioni  di 
pagamento,  e poi  al miglioramento  del  saldo  degli 
scambi  commerciali,  ai deficit  anteriormente  registrati 
nel settore  dei pagamenti  con  l'estero  sono  subentrate 
notevoli  eccedenze  ; il saldo  passivo  della  bilancia 
dei pagamenti  non  ha superato,  in definitiva,  se si 
considera  il 1969  nel  suo  complesso,  il livello  rag-
giunto  alla  fine  del primo  semestre.  Nella  primavera 
del 1970  la Francia  ha potuto  liquidare  integralmente 
il proprio  debito  estero  a breve  termine,  aumentando 
nel contempo  le proprie  disponibilità  lorde  di cambio. 
Alimentata  da una  forte  corrente  di investimenti  e 
di esportazioni,  nonché  dalla  ricostituzione  delle 
scorte,  l'espansione  è rimasta  molto  sostenuta,  sia 
negli  ultimi  mesi  del  1969  che  nei  primi  mesi  del 
1970.  Per  il 1969,  il prodotto  nazionale  lordo  ha 
registrato  un incremento  in volume  dell'8  % circa, 
mentre  le previsioni  del bilancio  economico  del 1970 
sono  già  state  notevolmente  modificate  in aumento. 
Se la lievitazione  dei  prezzi  è ancora  troppo  rapida, 
le tensioni  si sono  peraltro  attenuate  nella  maggior 
parte  dei  settori. 
9. La  fase  di rapida  espansione  che  caratterizzava 
l'Italia  dall'estate  del 1968  è stata  bruscamente  inter-
rotta  negli  ultimi  quattro  mesi  del 1969  da un'ondata 
di scioperi  di ampiezza  eccezionale,  che  ha limitato 
l'incremento  del  prodotto  nazionale  lordo  a prezzi costanti  al 5 % contro  il 7 % circa,  considerato  pro-
babile  prima  dei  conflitti  sociali.  Tuttavia,  su base 
annua,  tutte  le componenti  della  domanda  interna 
hanno  registrato  una  lieve  accelerazione  che  ha de-
terminato  uno  sviluppo  estremamente  rapido  delle 
importazioni. 
A partide  dall'inizio  del  1970,  l'economia  italiana  è 
entrata  in una  fase  di ricupero  delle  perdite  di pro-
duzione,  che  ha tuttavia  subito  un  certo  rallenta-
mento  a causa  di nuovi  scioperi.  Nel  primo  trimestre, 
la produzione  industriale  superava  del  5 % circa  il 
livello  raggiunto  un anno  prima. 
Il mercato  del  lavoro  è stato  caratterizzato  da una 
forte  flessione  della  disoccupazione  e da penurie 
localizzate  di manodopera  qualificata. 
Durante  tutto  il 1969  l'aumento  dei  prezzi  ha regi-
strato  una  continua  accelerazione;  nel primo  trimestre 
del 1970  i prezzi  al consumo  superavano  di quasi  il 
5 % il livello  corrispondente  del  periodo  dell'anno 
precedente,  contro  il 2,8  % per  la media  del  1969. 
La bilancia  dei  pagamenti  è stata  caratterizzata  da 
una lieve  diminuzione  del  saldo  attivo  pe le opera-
zioni  correnti  e da un considerevole  aumento  delle 
uscite  di capitali.  Il disavanzo  globale  ha raggiunto 
1,4 miliardi  di dollari,  contro  un'eccedenza  di 0,6 
miliardi  nel  1968.  Malgrado  tale  deterioramento,  la 
riduzione  delle  riserve  ufficiali  nette  in oro  e valuta 
è stata  molto  limitata,  grazie  soprattutto  alle  forti 
importazioni  di fondi  a breve  termine  effettuate  dalle 
banche. 
10. Nei  Paesi  Bassi,  l'espansione  economica  è con-
tinuata  con  ritmo  rapido  nel  1969.  Principale  fattore 
di sostegno  della  forte  dilatazione  della  domanda 
globale  è stato  lo sviluppo  accelerato  delle  esporta-
zioni.  Per  converso,  l'espansione  degli  investimenti 
fissi ha subito  un rallentamento  e quella  dei consumi 
privati  una  netta  flessione  in volume.  Benché  l'espan-
sione  del  commercio  mondiale  abbia  manifestato 
una certa  tendenza  alla  moderazione  a partire  dal-
l'inizio  del  1970,  la congiuntura  olandese  non  pre-
senta  nessun  sintomo  rilevante  di flessione. 
Per effetto  della  costante  pressione  della  domanda  e 
malgrado  l'acuirsi  delle  tensioni  sul  mercato  del  la-
voro,  l'offerta  interna  ha denotato  una  ragguardevole 
elasticità.  La produzione  industriale  è aumentata  del 
12,5 % contro  l'I 1 % nel  1968,  mentre  l'incremento 
del prodotto  nazionale  lordo  in termini  reali  è stato 
del 5%  invece  del  6,2%nel  1968. 
Nei primi  mesi  del  1969,  il clima  dei  prezzi  ha re-
gistrato  un sensibile  peggioramento,  dovuto  non  solo 
ad un rafforzamento  dei fattori  congiunturali  di rin-
caro,  anche  all'effetto  dell'introduzione  del  siste-
ma del  7,5  % nel  1969,  vale  a dire  la percentuale 
maggiore  registrata  dopo  il 1951.  Nel  primo  trimestre 
del 1970,  l'incremento  rispetto  allo  stesso  periodo 
dell'anno  precedente  è stato  soltanto  del  3,4%. 
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La bilancia  delle  transazioni  correnti  è peggiorata  nel 
1969.  Tuttavia,  se si tiene  conto  dell'evoluzione  com-
plessiva  del conto  corrente  e delle  scorte,  è stato  re-
gistrato  un miglioramento  sensibile  della  posizione 
sull'estero. 
A causa  dell'afflusso  di liquidità  in provenienza  dal-
l'estero,  in particolare  dopo  la rivalutazione  del mer-
cato tedesco,  nonché  del  vasto  ricorso  dei  pubblici 
poteri  ad un finanziamento  monetario  subordinato 
ad un gettito  fiscale  inferiore  al previsto,  la contra-
zione  monetaria  è stata  relativamente  meno  accen-
tuata  del previsto.  Per questi  motivi,  è stato  necessa-
rio, nel  1970,  un certo  inasprimento  della  politica 
restrittiva. 
11. La  fase  ascendente  della  congiuntura  belga, 
iniziata  verso  la fine  del 1967,  è continuata  per tutto 
il 1969,  presentando  sintomi  di rallentamento  sol-
tanto  all'inizio  del 1970.  Gli  impulsi  più  forti  sono 
stati impressi  dall'evoluzione  eccezionalmente  rapida 
della  domanda  estera,  dovuta  al sensibile  aumento 
degli  acquisti  dei paesi  membri  e al netto  migliora-
mento  degli  investimenti  fissi  lordi.  Nel  contempo, 
sono  fortemente  aumentate  le spese  per  consumi 
privati. 
L'espansione  della  produzione  è continuata  con  ritmo 
fortemente  accelerato  : il valore  aggiunto  nell'indu-
stria,  a prezzi  costanti,  è aumentato  del 9,5 % circa 
nel 1969,  rispetto  al 5,6 % nell'anno  precedente.  Te-
nuto  conto  del  sensibile  sviluppo  dell'attività  negli 
altri settori,  l'incremento  del prodotto  nazionale  lordo 
a prezzi  costanti  è stato  del 6,2  %, contro  il 3,8 % 
nel 1968. 
Il rallentamento  dei  progressi  di produttività  ha 
agevolato  la tendenza  ad un più netto  miglioramento 
dell'occupazione.  La flessione  della  disoccupazione, 
che è stata  continua  e si è persino  accentuata  all'ini-
zio del 1970,  ha provocato  tensioni  generalizzate  sul 
mercato  del lavoro. 
L'espansione  della  congiuntura  ha esercitato  pressioni 
sempre  più  forti  sul livello  dei  prezzi  interni.  L'in-
cremento  dei prezzi  al consumo  è stato  del  3,75  % 
nel 1969  e del 4,3 % nel  periodo  gennaio-aprile  del 
1970,  rispetto  al corrispondente  periodo  dell'anno 
precedente. 
La bilancia  globale  dei pagamenti,  che aveva  registrato 
un saldo  passivo  di 0,4 miliardi  di franchi  nei primi 
nove  mesi  del 1969,  si è chiusa,  per il periodo  otto-
bre 1969  - febbraio  1970,  con  un saldo  attivo  di 23 
miliardi  di franchi,  imputabile  soprattutto  al muta-
mento  delle  condizioni  di pagamento  che  è stato  la 
conseguenza  della  rivalutazione  del marco  tedesco. 
12. Nel  Granducato  del Lussemburgo,  l'espansione 
della  congiuntura  si è notevolmente  accentuata  nel 
1969.  I principali  impulsi  sono  stati  impressi  dalle 
esportazioni  e dagli  investimenti  fissi.  L'aumento  del prodotto  nazionale  lordo  in volume  può  essere  valu-
tato al 7 % nel 1969,  contro  il 4 % nel 1968.  A par-
tire dall'inizio  del  1970,  si è tuttavia  osservato  un 
rallentamento  del  ritmo  di espansione,  dovuto  alla 
dilatazione  meno  vigorosa  della  domanda  estera  di 
prodotti  siderurgici  ed alla  piena  utilizzazione  delle 
capacità  di produzione  in parecchi  settori. 
L'espansione  accelerata  della  produzione  è attribui-
bile non  solo  a notevoli  progressi  di produttività, 
ma anche  ad un ragguardevole  aumento  dell'occupa-
zione  dipendente.  Le tensioni  sul mercato  del lavoro 
si sono  acuite  nel corso  dell'anno. 
I prezzi,  il cui andamento  era stato  moderato  fino  al 
sopraggiungere  dell'estate,  sono  aumentati  un  po' 
più rapidamente  del secondo  semestre,  soprattutto  a 
causa  del rincaro  dei prodotti  industriali  importati  e 
dei servizi. 
Nel 1969  considerato  nel  suo  insieme,  l'indice  dei 
prezzi  al consumo  è salito  del 2,3  %. All'inizio  del 
1970,  l'indice  ha registrato  un sensibile  aumento,  do-
vuto  all'introduzione  del  sistema  dell'imposta  sul 
valore  aggiunto.  Tuttavia,  la politica  seguita  dal 
governo  ha permesso  di evitare  rialzi  eccessivi,  cui 
avrebbe  potuto  dar  luogo  tale  riforma  in una  fase 
di alta  congiuntura. 
13. L'evoluzione  congiunturale  della  Comunità  nel 
1969  è stata  molto  differente  da quella  osservata 
negli  Stati  Uniti,  che  è stata  caratterizzata,  durante 
questo  stesso  periodo,  da una  forte  flessione  del-
l'espansione,  non  accompagnata  peraltro  da un'atte-
nuazione  delle  tensioni  sui prezzi.  L'andamento  della 
congiuntura  comunitaria  contrasta  anche  con  la 
ripresa  alquanto  esitante  dell'attività  economica  nel 
Regno  Unito. 
Infatti,  per  effetto  delle  costrizioni  imposte  nel set-
tore monetario  ed in quello  del bilancio,  l'economia 
americana  si è orientata  verso  una  fase  di ristagno. 
L'indice  della  produzione  industriale  ha subito  una 
flessione  a partire  dal mese  di agosto.  Però,  il ritmo 
della  lievitazione  dei prezzi  è rimasto  molto  rapido 
durante  tutto  l'anno  (5,8  % circa  in media  annua), 
soprattutto  a causa  della  pressione  della  domanda 
privata  di investimenti  e di un rincaro  dei  costi, 
dovuto  in particolare  a maggiorazioni  salariali  sen-
sibilmente  superiori  ai progressi  della  produttività. 
14. La  bilancia  dei  pagamenti  degli  Stati  Uniti 
sulla  base  delle  liquidità  si è chiusa  nel 1969  con  un 
saldo  passivo  senza  precedenti  di circa  7 miliardi  di 
dollari.  Invece  la bilancia  globale  sulla  base  dei 
pagamenti  ufficiali  ha registrato  il saldo  attivo  più 
elevato  raggiunto  da molti  anni  a questa  parte  (2,7 
miliardi  di dollari)  (*). 
(1) Il fatto  che  la bilancia  dei  pagamenti  degli  Stati  Uniti 
sia oggetto  di varie  definizioni  comporta  taluni  pro-
blemi  d'interpretazione.  Va  rilevato  che  nessun  con-
cetto  impiegato  dalle  autorità  americane  corrisponde 
alla definizione  della  bilancia  globale  dei  pagamenti  in 
uso nella  Comunità, 
N. C 112/6 Gazzena  ufficiale  delle  Comunità  europee 3. 9. 70 
11 gravissimo  deterioramento  della  bilancia  sulla  base 
delle  liquidità,  che  si era  ancora  saldata  quasi  in 
pareggio  nel 1968,  sarebbe  dovuto  soprattutto  all'in-
versione  di tendenza  nelle  « operazioni  finanziarie  di 
carattere  eccezionale  » (disavanzo  di 0,9  miliardi  di 
dollari  rispetto  ad un'eccedenza  di 2,3  miliardi)  e al 
fortissimo  sviluppo  delle  esportazioni  di capitali  non 
registrati,  che  ha determinato  un aumento  cospicuo 
della  partita  « errori  ed  omissioni  ». Inoltre,  le 
esportazioni  nette  di capitali  privati  a lungo  termine 
hanno  contribuito,  con  un  importo  dell'ordine  di 
1,6 miliardi  di dollari,  al deterioramento  della  posi-
zione  verso  l'estero,  soprattutto  a causa  di un certo 
alleggerimento  del programma  « Johnson  » per quan-
to riguarda  le uscite  di capitali.  D'altra  parte,  la bi-
lancia  delle  transazioni  correnti  non  ha subito  muta-
menti  di rilievo  da un anno  all'altro,  malgrado  il 
sensibile  rallentamento  dell'espansione  economica 
e la politica  antiinflazionistica  delle  autorità  ameri-
cane. 
Tenuto  conto  dell'importanza  del dollaro  nel sistema 
monetario  internazionale,  è evidente  che  il persistere 
d'un  pesante  deficit  della  bilancia  dei  pagamenti  de-
gli Stati  Uniti  potrebbe  compromettere  l'ordine  mo-
netario  internazionale. 
15. Durante  il 1969,  il Regno  Unito  ha realizzato 
considerevoli  progressi  sulla  via del risanamento  della 
propria  posizione  verso  l'estero,  mentre  le condi-
zioni  dell'equilibro  interno  sono  peggiorate. 
Le misure  restrittive  adottate  nel quadro  del bilancio 
hanno  provocato  una  sensibile  contrazione  della  do-
manda  di consumi,  permettendo  un certo  trasferi-
mento  di risorse  reali  a profitto  delle  esportazioni. 
L'incremento  del  prodotto  interno  lordo  ha subito 
un netto  rallentamento  da un  anno  all'altro  e ha 
raggiunto  soltanto  il 2 %, rispetto  al 3,5 % nel  1968. 
Malgrado  questo  debole  andamento  dell'attività  eco-
nomica,  i prezzi  hanno  continuato  a salire,  persino 
con un ritmo  più accelerato. 
16. La  bilancia  dei pagamenti  del  Regno  Unito  ha 
registrato  un notevole  miglioramento  nel  1969.  Le 
esportazioni  britanniche,  favorite  dal  rallentamento 
della  domanda  interna  e dallo  sviluppo  estrema-
mente  vicace  del commercio  mondiale,  sono  aumen-
tate con  un  ritmo  sensibilmente  più  rapido  delle 
importazioni  (14  % in valore,  rispetto  al 5 %).  Per-
tanto,  il disavanzo  della  bilancia  commerciale  è for-
temente  diminuito,  passando  da 643  milioni  di ster-
line nel 1968  a 158  milioni  di sterline  nel 1969. 
Inoltre,  il saldo  attivo  della  bilancia  dei  servizi  ha 
continuato  ad aumentare,  cosicché  i pagamenti  cor-
renti  hanno  presentato  un'eccedenza  di 415  milioni 
di sterline. 
La bilancia  di base  ha registrato  un saldo  attivo  di 
398 milioni  di sterline  che  costituisce  il miglior  risul-
tato ottenuto  da diversi  anni.  L'evoluzione  dei  suoi conti  con  l'estero  ha permesso  al Regno  Unito  di 
rimborsare  — tavolta  in anticipo  — una  parte  consi-
derevole  del suo  debito  verso  l'estero. 
17. Nel  corso  del  1969,  si è assistito  ad un rialzo 
generale  dei  tassi  d'interesse  nel  mondo  e ad uno 
straordinario  sviluppo  dei  movimenti  di capitali  a 
breve  termine. 
Le pressioni  inflazionistiche  registrate  in varia  misura 
nei paesi  membri,  e che  hanno  indotto  le autorità 
monetarie  ad accentuare  il carattere  restrittivo  della 
loro politica,  hanno  contribuito  progressivamente  al 
rialzo  dei tassi. 
Dall'altra  parte,  tale  rialzo  è stato  accentuato  dalla 
politica  monetaria  seguita  dalle  autorità  americane. 
Di fronte  al persistere  di una  forte  domanda  di cre-
dito,  tale  politica  ha dato  luogo  ad un pronunciato 
rialzo,  dapprima  sul  mercato  americano  e quindi, 
dato  il ricorso  delle  banche  americane  al mercato 
dell'eurodollaro,  anche  su quest'ultimo  mercato.  Tale 
evoluzione  ha influenzato  nello  stesso  senso  i tassi 
praticati  nella  Comunità  ; alcuni  paesi  membri  sono 
stati costretti  a seguire  il movimento  registrato  sul 
mercato  dell'eurodollaro  per  evitare  massicce  fughe 
di capitali. 
I tassi  a breve  termine,  particolarmente  sensibili  alla 
politica  del  credito,  hanno  raggiunto  negli  ultimi 
mesi  dell'anno,  nella  maggior  parte  dei  paesi  mem-
bri, delle  punte  record  e si mantengono  da allora  a 
livelli  molto  elevati,  sebbene  in seguito  sia  stata 
osservata  una  certa  flessione  negli  Stati  Uniti  e sul 
mercato  dell'eurodollaro.  Per  contro,  i tassi  a lungo 
termine  sembrano  sempre  orientati  al rialzo  in diversi 
paesi.  Le  politiche  d'equilibrio  praticate  non  sono 
riuscite  ad evitare  delle  aspettative  da parte  dei  pri-
vati quanto  al persistere  del  processo  d'inflazione 
ciò che,  attraverso  una  domanda  di credito  molto 
rigida,  ha aggiunto  al fenomeno  un elemento  di au-
torafforzamento. 
Sebbene  nel corso  di questo  periodo  non  vi sia stato 
conflitto  tra le influenze  provenienti  dall'esterno  e le 
esigenze  della  situazione  interna  nella  Comunità,  non 
è certo  che  tale  convergenza  debba  mantenersi  o rin-
novarsi  in avvenire.  Di conseguenza  i paesi  membri 
hanno  esaminato  la possibilità  di evitare  le ripercus-
sioni  negative  della  politica  monetaria  degli  Stati 
Uniti  sulle  proprie  politiche.  In tale  prospettiva  il 
Comitato  monetario  ha proceduto,  a varie  riprese,  a 
scambi  di vedute  sull'evoluzione  dei tassi  d'interesse. 
Questi  contratti  hanno  permesso  di realizzare  un am-
pio accordo  in seno  ai Sei,  e l'atteggiamento  armo-
nizzato  che  ne è scaturito  ha avuto  una  parte  im-
portante  nelle  discussioni  che  si sono  svolte  in altre 
sedi. 
3. 9. 70 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee N. C 112/7 
18. L'ampiezza  eccezionale  assunta  dai  movimenti 
di capitali  a breve  termine  è dovuta  essenzialmente 
a due  cause  : da un lato,  il divario  che  è determinato 
per un certo  tempo  fra  i tassi  d'interesse  praticati  sui 
mercati  monetari  nazionali  e quelli  in vigore  sul mer-
cato  dell'eurodollaro  e, dall'altro  lato,  le aspettative 
di modifiche  di parità  che  riguardavano  essenzial-
mente  il franco  francese  ed il marco  tedesco. 
L'aumento  progressivo  dei  tassi  d'interesse  sia negli 
Stati  Uniti  che  sul  mercato  dell'eurodollaro  ha pro-
vocato  temporaneamente  considerevoli  disparità  di 
rendimento  tra  tali  mercati  e quelli  della  maggior 
parte  degli  altri  paesi  industrializzati.  Tale  stato  di 
cose  ha indotto  le banche  ed i privati  in Europa  ad 
accrescere  considerevolmente  i loro  investimenti  in dollari.  D'altro  lato,  per  soddisfare  i loro  bisogni  di 
finanziamento  e di liquidità,  la cui copertura  era  resa 
difficile  dalla  politica  monetaria  restrittiva  adottata 
negli  Stati  Uniti,  le imprese  e le banche  americane 
hanno  rimpatriato  gran  parte  dei  fondi  disponibili 
presso  le loro  filiali  all'estero.  Questi  due  fattori 
hanno  provocato  prelevamenti  talvolta  considerevoli 
dalle  riserve  di alcuni  paesi  membri,  che  si sono  visti 
costretti  a prendere  misure  di salvaguardia  rialzando 
i loro  tassi  di sconto  e/o  regolamentando  la posizione 
verso  l'estero  delle  loro  banche  commerciali. 
Le conseguenze  delle  previsioni  di modifiche  di pa-
rità sui  movimenti  di capitali  a breve  termine  sono 
state  descritte  ai paragrafi  7 ed 8 della  presente  rela-
zione. 
II — CONSULTAZIONI  IN OCCASIONE  DELLE  MODIFICHE  DI PARITÀ  DEL  FRANCO 
FRANCESE  E DEL  MARCO  TEDESCO 
19. Conformemente  alle  disposizioni  in vigore,  le 
modifiche  delle  parità  intervenute  nella  Comunità 
nel 1969  hanno  dato  luogo  a consultazioni  prelimi-
nari in seno  al Comitato  monetario.  Prima  di illu-
strare  le condizioni  in cui  si sono  svolte  tali  consul-
tazioni,  si ritiene  utile  ricordare  le disposizioni  che 
ne costituiscono  la base  istituzionale. 
In applicazione  dell'articolo  107  del  trattato  di Ro-
ma, il quale  prevede  che  « ogni  Stato  membro  con-
sidera  la propria  politica,  in materia  di tassi  di 
cambio,  come  un problema  d'interesse  comune  », i 
rappresentanti  dei  governi  degli  Stati  membri,  riuniti 
in seno  al Consiglio,  hanno  adottato,  l'8  maggio 
1964,  una  dichiarazione  in cui  affermano  la loro 
intenzione  di consultarsi  prima  di qualsiasi  modifica 
delle  parità  di cambio  delle  loro  monete.  Conforme-
mente  al mandato  contenuto  in tale  dichiarazione,  il 
Comitato  monetario  ha definito  le modalità  di tali 
consultazioni. 
20. D'altro  lato,  il regolamento  n. 129  del  Consi-
glio in data  23 ottobre  1962,  stabilisce  che  i prezzi 
agricoli  comuni  sono  espressi  in unità  di conto  e il 
regolamento  (CEE)  n. 653/68  del  Consiglio,  in data 
30 maggio  1968,  definisce  le condizioni  di modifica 
del valore  dell'unità  di conto  utilizzata  a tal  fine. 
Allo  scopo  di facilitare  l'elaborazione  delle  decisioni 
che devono  essere  prese  dal  Consiglio  in caso  di una 
eventuale  modifica  delle  parità  di cambio  delle  mo-
nete  dei paesi  membri,  il Comitato  monetario  è chia-
mato  ad esprimere  dei  pareri  in merito  all'opportu-
nità di modificare  il valore  dell'unità  di conto  di 
determinati  prezzi  agricoli.  Il Comitato  è inoltre  te-
nuto,  in tal  eventualità,  a procedere  ad  un  esame 
della  situazione  creatasi  in materia,  a dare  un parere 
sulle  conseguenze  economiche  e monetarie  degli aggiustamenti  automatici  dei  prezzi  espressi  in mo-
neta  nazionale  ed a pronunciarsi  sull'opportunità,  per 
lo Stato  membro  interessato,  di predisporre  delle 
attenuazioni  temporanee  alle  conseguenze  di  tali 
aggiustamenti  automatici. 
21. Per  la prima  volta  dalla  loro  entrata  in vigore, 
queste  disposizioni  sono  state  applicate  in occasione 
di modifiche  di parità  decise  da alcuni  paesi  membri 
della  Comunità  nel  1969,  e precisamente  al momento 
della  svalutazione  del  franco  francese,  che  è stata 
oggetto  di una  consultazione  preliminare  nella  riu-
nione  del  Comitato  monetario  del  10 agosto  1969, 
e al momento  della  rivalutazione  del  marco  tedesco, 
realizzata  in due  fasi  : 
— decisione  del  governo  tedesco  di lasciare  fluttuare 
il corso  del  marco  tedesco,  che  ha dato  luogo, 
in margine  all'assemblea  annuale  del  FMI  a 
Washington,  ad una  riunione  del  Comitato  mo-
netario  e ad una  riunione  dei  ministri  delle  fi-
nanze  dei Sei in data  29 settembre  ; 
— fissazione  definitiva  della  nuova  parità  del  marco 
tedesco,  che  è stata  oggetto  di consultazioni  pre-
liminari  nelle  riunioni  del  Comitato  dell'8  otto-
bre e del 24 e 25 ottobre  1969. 
Tali consultazioni  hanno  permesso  agli  Stati  membri 
di ottenere  informazioni  dettagliate  sulle  misure  pre-
viste  e di prendere  posizione  al riguardo.  Tuttavia, 
l'esperienza  ha  dimostrato  che  tale  procedura  po-
trebbe  essere  migliorata,  particolarmente  per  garan-
tire il carattere  preliminare  delle  consultazioni,  da cui 
dipende  in larga  misura  la loro  efficacia. 
22. Le  sedute  del  Comitato  monetario  in data 
10 agosto  e 24 e 25 ottobre  sono  state  dedicate 
in particolare  ad un esame  delle  conseguenze  delle 
N. C 112/8 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee 3. 9. 70 
modifiche  di parità  per  il funzionamento  del mer-
cato comune  agricolo.  Infatti,  malgrado  la tecnica 
dell'unità  di conto  adottata,  una  modifica  del tasso 
di cambio  può  compromettere  l'unicità  dei prezzi  nel 
mercato  comune  agricolo.  Il Comitato  monetario 
ha dovuto  in particolare  pronunciarsi  sull'opportu-
nità di una  modifica  del valore  dell'unità  di conto 
o dei prezzi  agricoli.  In ambedue  i casi  — in occa-
sione  della  svalutazione  del  franco  francese  ed in 
occasione  della  rivalutazione  del  marco  tedesco  — 
il Comitato  non  ha ritenuto  opportuno  raccoman-
dare tale  modifica. 
Secondo  il meccanismo  normale  dell'unità  di conto, 
in seguito  alla  svalutazione  francese  i prezzi  agricoli 
espressi  in franchi  francesi  avrebbero  dovuto  essere 
aumentati  automaticamente  in una  proporzione  cor-
rispondente  al tasso  di svalutazione.  Tuttavia,  il 
successo  dell'operazione  rischiava  di essere  com-
promesso  in partenza  a causa  del rafforzamento  delle 
tendenze  inflazionistiche  che  sarebbe  inevitabilmente 
risultato  da tale  adattamento. Inversamente,  la rivalutazione  del  marco  tedesco 
avrebbe  automaticamente  dato  luogo  ad un ribasso 
dei prezzi  agricoli  espressi  in marchi  tedeschi.  L'ap-
plicazione  pura  e semplice  del meccanismo  dell'unità 
di conto  avrebbe  tuttavia  determinato  immediata-
mente  un ribasso  dei prezzi  agricoli  espressi  in mar-
chi tedeschi.  L'applicazione  pura  e semplice  del mec-
canismo  dell'unità  di conto  avrebbe  tuttavia  deter-
minato  immediatamente  un ribasso  sensibile  del red-
dito agricolo  in Germania. 
Queste  considerazioni  hanno  indotto  il Comitato 
monetario  ad esprimere  il parere  che  i due  governi 
avrebbero  dovuto  poter  prendere  delle  misure  tem-
poranee  e gradualmente  decrescenti,  volte  ad atte-
nuare  le conseguenze  di un aggiustamento  automa-
tico dei prezzi  agricoli  espressi  in moneta  nazionale, 
restando  inteso  che  tali  misure  non  avrebbero  do-
vuto  creare  ostacoli  alla  libertà  degli  scambi  nella 
Comunità. 
Ili — LE CONSULTAZIONI  SUI PROGRAMMI  MONETARI  INTERNAZIONALI 
23. Il  periodo  in esame  è stato  caratterizzato  in 
questo  settore  da due  decisioni  importanti.  Nel-
l'assemblea  generale  del 3 ottobre  1969,  il Consiglio 
dei governatori  del  FMI  ha deciso  la creazione  di 
diritti  di prelievo  speciali.  Inoltre,  all'inizio  del 1970, 
conformemente  alle  disposizioni  dello  statuto  del 
FMI che  prevede  una  revisione  quinquennale  delle 
quote  dei paesi  membri,  è stato  deciso  di procedere 
ad un aumento  delle  quote  stesse.  Tali  decisioni 
sono  state  oggetto,  nella  loro  fase  preparatoria,  di 
consultazioni  in seno  al Comitato  monetario. 
24. Nella  fase  di concertazione  in merito  alla 
creazione  dei diritti  speciali  di prelievo,  il Comitato 
ha dovuto  fra  l'altro  pronunciarsi  sull'opportunità 
dell'attivazione  del sistema,  sugli  importi  dei  diritti 
speciali  di prelievo  da creare  e sulla  durata  degli 
impegni  da sottoscrivere.  La posizione  adottata  dai 
Sei in seguito  alle  loro  consultazioni  su questi  tre 
punti,  ha largamente  contribuito  al raggiungimento 
di un accordo  generale  al FMI  ed ha permesso,  in 
occasione  dei negoziati,  di ricondurre  delle  proposte 
più ambiziose  ad un livello  accettabile  per la Comu-
nità. 
La decisione  presa  prevede  la creazione  dei  diritti 
speciali  di prelievo  a decorrere  dal 1° gennaio  1970 
fino a concorrenza  di 3,5  miliardi  di dollari  e di 
3 miliardi  per  ognuno  degli  anni  1971  e 1972.  Tale 
soluzione  è stata  adottata  sulla  base  di alcune  ipotesi 
circa  l'evoluzione  delle  altre  fonti  di liquidità  inter-
nazionali,  in particolare  la bilancia  dei  pagamenti 
degli  Stati  Uniti.  È evidente  che  una  maggiore  cau-tela dovrebbe  essere  osservata  in questo  settore  qua-
lora tali  ipotesi  non  dovessero  verificarsi  negli  anni 
a venire. 
25. Anche  la revisione  quinquennale  delle  quote, 
che dovrebbe  entrare  in vigore  nell'autunno  di 
quest'anno,  è destinata  a rafforzare  i mezzi  d'azione 
del FMI.  I negoziati  in proposito  si sono  rivelati 
particolarmente  difficili  sul piano  internazionale.  Le 
consultazioni  in seno  al Comitato  monetario  hanno 
permesso  una  conoscenza  approfondita  dei  diversi 
punti  di vista  ed hanno  facilitato  un ravvicinamento 
graduale  degli  atteggiamenti  dei Sei in vista  dei di-
battiti  che  si sono  svolti  in sedi  più vaste.  L'insieme 
delle  quote  dei paesi  membri  del FMI  deve  passare, 
a decorrere  dal 30 ottobre  1970,  da 21,3  miliardi  a 
28,9 miliardi  di dollari,  con  un aumento  di circa  il 
36 %, mentre  le quote  parti  dei  paesi  della  Comu-
nità passeranno  da 3.771  a 5.474  milioni  di dollari, 
ossia  dal  17,7  % al 18,9  % del  totale.  L'aumento 
deciso  è il risultato  di un adattamento  lineare  delle 
quote  dell'ordine  del  25 % e di aumenti  selettivi 
destinati  a tener  conto  dei  cambiamenti  intervenuti 
nell'importanza  economica  e finanziaria  di alcuni 
paesi  membri  del FMI. 
Se è vero  che  questo  tasso  di aumento  può  sembrare 
elevato,  non  si deve  dimenticare  che  si tratta  nella 
fattispecie  di liquidità  condizionali,  ossia  destinate 
al finanziamento  di disavanzi  temporanei  e il ricorso 
alle quali  è subordinato  a condizioni  di politica 
economica. 
3. 9. 70 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee N. C 112/9 
IV — ULTERIORE  COORDINAMENTO  DELLE  POLITICHE  ECONOMICHE 
E MONETARIE 
26. Il  memorandum  sul  coordinamento  delle  poli-
tiche  economiche  e la cooperazione  monetaria  nel-
l'ambito  della  Comunità,  che  era  stato  trasmesso 
dalla  Commissione  al Consiglio  il 12 febbraio  1969, 
conteneva  delle  proposte  sulle  quali  il Comitato 
monetario  si è pronunciato  nel  suo  parere  del 
10 maggio  1969  (1). Tali  proposte,  che  sono  state 
approvate  nelle  grandi  linee  dal  Consiglio,  sono 
servite  da punto  di partenza  per  nuovi  progressi  in 
materia  di coordinamento  delle  politiche  economiche 
e di solidarietà  monetaria. 
27. In  materia  di politica  economica,  il compito 
di definire  in comune  gli obiettivi  a medio  termine 
spettava  in primo  luogo  al Comitato  di politica  eco-
nomica  a medio  termine.  Il Comitato  monetario  ha 
rilevato  in proposito  che  alcuni  orientamenti  globali 
preliminari  sono  stati  approvati  dal  Consiglio  nella 
sessione  del  26 gennaio  1970.  Inoltre  il Comitato  ha 
partecipato  attivamente  all'elaborazione  di proposte 
in materia  di concertazione  delle  politiche  a breve 
termine,  che  si sono  concretate  nella  decisione  del 
Consiglio  del  17 luglio  1969  ; tale  decisione  stabilisce 
che le consultazioni  preliminari  sono  obbligatorie 
per qualsiasi  decisione  di politica  a breve  termine 
che abbia  un'incidenza  sensibile  sulle  economie  degli 
altri Stati  membri,  o che  rappresenti  una  deviazione 
rispetto  agli  obiettivi  a medio  termine  definiti  in 
comune.  Una  clausola  di salvaguardia  dispensa  gli 
Stati  membri,  quando  le circostanze  lo richiedano, 
dall'obbligo  che  tali  consultazioni  abbiano  carattere 
preliminare. 
La citata  decisione  è stata  completata  da quella  del 
16 febbraio  1970  relativa  alle  modalità  delle  consul-
tazioni  stesse,  che  sono  state  definite  dalla  Commis-
sione  in collaborazione  con  i Comitati  di politica 
economica  a breve  termine. 
28. Nel  1969  hanno  avuto  luogo  diverse  consulta-
zioni  in conformità  delle  disposizioni  della  decisione 
in data  17  luglio  1969.  Ad  esempio,  all'indomani 
della  svalutazione  del  franco,  il Comitato  monetario 
ha dovuto  esaminare,  prima  della  sua  adozione  defi-
nitiva,  il piano  di risanamento  francese.  Inoltre,  ha 
formato  oggetto  di discussione  in seno  al Comitato 
11 progetto  di rinvio  dell'applicazione  dell'IVA  in 
Belgio.  Infine,  nel  mese  di ottobre  ha avuto  luogo 
una consultazione  sulla  sospensione  da  parte  del 
governo  tedesco  delle  tasse  all'esportazione  e dei  ri-
storni  all'importazione.  Tale  consultazione,  per  la 
natura  stessa  del  suo  oggetto  e per  il contesto  in cui 
si inseriva,  si è conclusa  necessariamente  con  uno 
(*) Cfr.  allegato  alla  Undicesima  Relazione  d'attività  del 
Comitato  monetario. scambio  di vedute  circa  il problema  della  fissazione 
di una  nuova  parità  per  il DM. 
29. In  materia  di solidarietà  monetaria,  le pro-
poste  del  memorandum  del  12 febbraio  1969  com-
portavano  la creazione  di meccanismi  che  permettes-
sero un  sostegno  monetario  a breve  termine  ed 
un concorso  finanziario  a medio  termine.  Il Consi-
glio ha affidato  al Comitato  dei  governatori  delle 
banche  centrali  il mandato  di elaborare  un accordo 
che istituisse  tra le banche  centrali  degli  Stati  membri 
un sistema  di sostegno  monetario  a breve  termine. 
Tale  accordo,  entrato  in vigore  il 9 febbraio  1970, 
assegna  a ciascuna  banca  partecipante  una  quota-
parte  che  determina  il sostegno  di cui  essa  può  bene-
ficiare  e quello  che  essa  si impegna  a finanziare  ; i 
concorsi  ammontano  in totale  ad  un  miliardo  di 
dollari,  con  possibilità  di  aumento  fino  ad  un 
massimo  di un altro  miliardo  di dollari.  Il ricorso 
al sistema  è automaticamente  seguito,  quanto  prima 
possibile,  da una  consultazione  speciale  sulla  situa-
zione  economica  del  paese  beneficiario.  Tale  consul-
tazione,  ai sensi  della  decisione  precitata  del  16 
febbraio  1970,  ha luogo  in seno  al Comitato  mone-
tario. 
30. Il  Comitato  monetario  è stato  invitato  dal 
Consiglio  ad esporgli  il suo  punto  di vista  sulle  mo-
dalità  di esecuzione  di un  sistema  comunitario  di 
concorso  finanziario  a medio  termine.  Tali  modalità 
sono  state  oggetto  di una  relazione  in data  10 aprile 
1970,  che  precisa  gli obiettivi  di un sistema  del  ge-
nere  nonché  le condizioni  della  sua  eventuale  istitu-
zione. 
Nella  citata  relazione,  il Comitato  osserva  che  il 
concorso  finanziario  a medio  termine  costituisce  il 
meccanismo  di cooperazione  mediante  il quale  gli 
Stati  membri  si accordano  reciprocamente  l'assisten-
za finanziaria  prevista  dall'articolo  108,  paragrafo  2 
c), del  trattato  (reciproco  concorso).  La sua  instau-
razione  può  giustificarsi  tra  l'altro  con  la conside-
razione  che  l'attuazione  progressiva  di  un'unione 
economica  e monetaria  può  temporaneamente  avere 
incidenze  sfavorevoli  sull'equilibrio  delle  bilance  dei 
pagamenti  degli  Stati  membri.  La  concessione  reci-
proca  di un aiuto  finanziario  tra paesi  del  mercato 
comune  costituirebbe  quindi  una  manifestazione  di 
solidarietà  comunitaria  che  consentirebbe  di ovviare 
interamente  o parzialmente  alle  difficoltà  che  si ma-
nifestassero  sul piano  nazionale. 
Un concorso  del  genere  avrebbe  come  obiettivi  prin-
cipali  : 
— quello  di contribuire  al buon  funzionamento  del 
mercato  comune  attenuando  i rischi  di un ricorso 
da parte  di uno  Stato  membro  alle  clausole  di 
salvaguardia  previste  dal trattato  ; 
NT. C 112/10  Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee  3.  9. 70 
— quello  di accelerare  l'attuazione  del processo  d'in-
tegrazione  economica  favorendo  l'armonizzazione 
delle  politiche  a breve  e medio  termine,  tenendo 
conto  in particolare  delle  condizioni  di politica 
economica  cui  è subordinata  la concessione  di 
crediti,  e preparando  l'instaurazione  di un'unione 
economica  e monetaria  tra i Sei. 
Per quanto  riguarda  il meccanismo  propriamente 
detto,  il Comitato  ha esaminato  in particolare  le re-
gole di procedura  da osservare,  i suoi  rapporti  con  il 
FMI,  l'importo  delle  risorse  impegnate,  la riparti-
zione  dei massimali  di rischio  e la durata  dei crediti  ; 
d'altra  parte,  il Comitato  ha  dedicato  particolare 
attenzione  al problema  della  liquidità  dei crediti. 
Tenuto  conto  dell'importanza  che  rivestirebbe  l'isti-
tuzione  del  sistema,  in particolare  nella  prospettiva 
dell'attuazione  di un'unione  economica  e monetaria, 
il Comitato  ha ritenuto  utile  pubblicare  in allegato  il 
testo  di tale  relazione. 
31. Inoltre,  nel  quadro  dell'ulteriore  coordina-
mento  delle  politiche  monetarie,  il Comitato  è stato 
invitato  dal  Consiglio  e dalla  Commissione  ad espri-
mere  il suo  parere  sul memorandum  della  Commis-
sione  al Consiglio  in data  5 marzo  1969  « Necessità 
e modalità  di un'azione  nel  settore  dei  capitali  ». 
Tale  memorandum  auspica  determinate  azioni  volte 
a far  progredire  la liberalizzazione  dei movimenti  di 
capitali,  a favorire  una  riduzione  delle  discrimina-
zioni  esistenti  e un'armonizzazione  nell'organizza-
zione  dei  mercati  nazionali  e nelle  regolamentazioni 
fiscali  che  possono  influire  sui movimenti  di capitali. Nel suo  parere  in data  30 giugno  1970,  il Comitato 
ha sottolineato  « che è necessario  attuare  una  con-
certazione  fra le autorità  di controllo  dei  mercati  fi-
nanziari,  relativa  all'insieme  delle  loro  politiche  nei 
confronti  di tali  mercati  ; tale  concertazione  dovreb-
be procedere  di pari  passo  con  gli sforzi  intesi  ad 
un'armonizzazione  delle  politiche  monetarie  e credi-
tizie.  Essa  faciliterebbe  in particolare  il persegui-
mento  di due  importanti  obiettivi  : 
— una  maggiore  convergenza  nelle  misure  adottate 
a livello  nazionale  al fine  di rafforzare  i mercati 
degli  Stati  membri  e di migliorare  le loro  condi-
zioni  di funzionamento  ; 
— una  ricerca  più  sistematica  di un comune  atteg-
giamento  nei  confronti  di fenomeni  che  s'inqua-
drano  in un contesto  più  ampio  di quello  del 
mercato  comune,  come  i movimenti  dei tassi  d'in-
teresse  o gli sviluppi  sui mercati  finanziari  inter-
nazionali  ». 
Infine,  il Comitato  ha preso  nota  della  seconda  parte 
della  relazione  del  gruppo  di lavoro  « Mercati  dei 
valori  mobiliari  » dedicata  all'analisi  delle  politiche 
praticate  dagli  Stati  membri  nei  confronti  dei  loro 
mercati  dei  valori  a reddito  fisso  dal  1966  al 1969. 
Il Comitato  ha deciso  di pubblicare  tale  relazione  e 
di mantenere  in attività  il gruppo  di lavoro,  al quale 
ha affidato  un compito  d'osservazione  esteso  all'in-
sieme  dei  problemi  dei  mercati  finanziari,  al fine 
particolarmente  di esaminare  le possibilità  di pro-
muovere  e facilitare  la loro  graduale  integrazione. 
ALLEGATO  1 
RELAZIONE  AL CONSIGLIO  E ALLA  COMMISSIONE 
In esecuzione  del mandato  affidatogli  dal Consiglio  nella 
sessione  del  17 luglio  1969,  il Comitato  monetario  ha 
già presentato  nel suo  rapporto  provvisorio  al Consiglio 
dei ministri  in data  17 gennaio  1970  le conclusioni  cui 
era pervenuto  in merito  a taluni  aspetti  dell'istituzione, 
all'interno  della  Comunità,  di un sistema  di concorso 
finanziario  a medio  termine. 
La presente  relazione  compendia  i punti  di vista  del 
Comitato  sul complesso  del problema. 
1. Obiettivi  del sistema 
Il sistema  del  concorso  finanziario  a medio  termine 
costituisce  un meccanismo  di cooperazione,  mediante  il 
quale  gli Stati  membri  si accordano  l'assistenza  finanziaria 
prevista  dall'art.  108,  par.  2 c), del  trattato  (concorso 
reciproco).  L'istituzione  di questo  sistema  può  essere giustificata  in particolare  dal  fatto  che  l'attuazione 
progressiva  dell'unione  economica  e monetaria  può  avere 
temporaneamente  delle  incidenze  sfavorevoli  sull'equi-
librio  delle  bilance  dei  pagamenti  degli  Stati  membri. 
La concessione  reciproca  di un aiuto  finanziario  fra i 
paesi  del  mercato  comune  costituirebbe  una  manifesta-
zione  di solidarietà  comunitaria  capace  di apportare  un 
sollievo  o un rimedio  parziale  alle  difficoltà  che potreb-
bero  manifestarsi  sul piano  nazionale. 
Il concorso  finanziario  a medio  termine  ha come  obiettivi 
principali  : 
— di contribuire  al buon  funzionamento  del  mercato 
comune,  attenuando  i rischi  che  uno  Stato  membro 
ricorra  alle  clausole  di salvaguardia  previste  dal 
trattato  ; 
3. 9. 70 N. C 112/11 
— di accelerare  l'attuazione  del processo  di integrazione 
economica,  favorendo  l'armonizzazione  delle  politiche 
a breve  e medio  termine,  in ragione  delle  condizioni 
di politica  economica  che  accompagnano  la con-
cessione  del  credito  e preparando  l'attuazione  di 
un'unione  economica  e monetaria  tra i Sei. 
Inoltre,  il concorso  finanziario  a medio  termine  non 
deve  essere  concepito  come  il consolidamento  di un 
aiuto  a breve  termine  accordato  dagli  istituti  di emissione. 
L'aiuto  a breve  termine  non  sfocia  necessariamente  in 
un concorso  a medio  termine  e il sostegno  a medio 
termine  può  essere  benissimo  accordato  ad  un  paese 
che non  ha fatto  ricorso  preventivamente  ad un aiuto 
a breve  termine. 
2. Norme  di procedura 
Per quanto  riguarda  l'istituzione  del  meccanismo,  l'im-
pegno  di ogni  Stato  membro  di fornire  dei fondi  entro 
i limiti  di un massimale  da determinare,  dovrebbe  derivare 
da una  decisione  unanime  del  Consiglio,  approvata  dai 
Parlamenti  nazionali.  Questo  impegno  dovrebbe  riguar-
dare  un periodo  di più  anni,  ad esempio  di 5 anni, 
prorogabile  mediante  tacito  rinnovo.  Ogni  Stato  membro 
avrebbe  il diritto,  al più  tardi  sei  mesi  prima  della 
scadenza  di tale  periodo,  di notificare  la sua  intenzione 
di ritirarsi  dal  sistema. 
Tuttavia,  per  aumentare  la flessibilità  del  sistema,  si 
dovrebbe  prevedere  una  procedura  che  permettesse,  nelle 
condizioni  indicate  sopra,  di rivederne  le modalità  e 
l'ammontare,  prima  del  termine  del  primo  periodo  di 
5 anni.  Tale  procedura  potrebbe  essere  messa  in moto 
sia da uno  Stato  membro,  sia dalla  Commissione,  previa 
consultazione  del Comitato  monetario. 
Qualunque  decisione  relativa  alla  concessione  del  con-
corso  finanziario  a medio  termine  dovrebbe  venire 
adottata  dal Consiglio  a maggioranza  qualificata  e preve-
dere  in particolare  le condizioni  di politica  economica 
cui il concorso  sarebbe  subordinato.  A tale  proposito, 
il grado  di rigore  da  richiedere  per  l'utilizzazione  del 
sistema  comunitario  dovrebbe  essere  analogo  a quello 
che deriva  dalle  norme  e pratiche  del FMI. 
In linea  generale,  qualsiasi  prelievo  effettuato  nel quadro 
del sistema  dovrebbe  essere  finanziato  dai paesi  creditori 
in proporzione  al loro  massimale  d'impegno. 
Lo Stato  membro  che  facesse  valere  delle  difficoltà  di 
bilncia  dei pagamenti  e/o un deterioramento  della  propria 
posizione  di riserve  potrebbe,  con  beneficio  del dubbio, 
astenersi  dal  contribuire  al finanziamento  di un'azione 
di sostegno  finanziario. 
3. Rapporti  con  il FMI 
Bisognerebbe  prevedere  tutti  ' legami  utili  tra un sistema 
comunitario  di concorso  finanziario  a medio  termine  e i 
meccanismi  di cooperazione  monetaria  istituiti  nel quadro del Fondo  monetario  internazionale.  A tale  proposito, 
è necessario  prevedere  delle  disposizioni  che  assicurino 
il massimo  di flessibilità  nelle  decisioni  da  prendere 
per determnati  casi.  In tal modo,  a seconda  delle  cir-
costanze,  potrebbe  essere  opportuno  orientarsi  verso  un 
intervento  limitato  alternativamente  al sistema  comuni-
tario  o al Fondo  monetario  internazionale  oppure 
prevedere  un ricorso  combinato  ai due  sistemi.  Per  tale 
motivo,  sarebbe  opportuno  prevedere  una  disposizione 
di carattere  generale,  in base  alla  quale  qualsiasi  ricorso 
da parte  di un paese  membro  al credito  internazionale 
a medio  termine  dovrebbe,  in qualunque  ipotesi,  essere 
preceduta  da  una  consultazione  in seno  al Comitato 
monetario. 
Il necessario  coordinamento  tra  l'aiuto  finanziario  del 
Fondo  internazionale  ed il concorso  finanziario  a medio 
termine  della  CEE  risulterebbe  facilitato  da  scambi 
d'informazione  e da contratti  appropriati  tra  il FMI  e 
la CEE. 
Due membri  ritengono  che  sarebbe  opportuno  stabilire 
preventivamente  una  procedura  per  la collaborazione 
tra la Comunità  e il FMI.  Scopo  di questa  collaborazione 
sarebbe  quello  di stabilire,  caso  per  caso,  se,  tenuto 
conto  del carattere  del deficit  e della  localizzazione  della 
sua contropartita,  si debba  prevedere  un ricorso  simul-
taneo  al FMI  e al meccanismo  comunitario,  oppure  un 
ricorso  limitato  a quest'ultimo.  In particolare,  si dovrebbe 
cercare  di trovare,  all'occorrenza,  un accordo  sulle  condi-
zioni  di politica  economica  e monetaria  cui  si im-
pegnerebbe  il paese  membro  beneficiario  del  credito, 
nonché  sulle  modalità  di un eventuale  rifinanziamento 
presso  il FMI  del  credito  concesso  dal  meccanismo 
comunitario.  A tale  riguardo,  sarebbe  auspicabile  che  il 
Consiglio  adottasse  quanto  prima  le decisioni  necessarie 
per l'attuazione  di consultazioni  adeguate  con  il FMI. 
4. Importo  dei fondi 
L'ampiezza  del  sistema  dovrebbe  essere  comparabile  a 
quella  considerata  dai  governatori  delle  Banche  centrali 
della  CEE  nell'accordo  per  la creazione  di un sostegno 
monetario  a breve  termine. 
L'importo  massimo  dell'impegno  finanziario  che  potrebbe 
essere  chiesto  a ciascuno  Stato  membro  potrebbe  venir 
deciso  dal  Consiglio  in base  alla  procedura  definita  al 
paragrafo  2 di cui sopra,  primo  capoverso.  L'ammontare 
globale  dei massimali  di impegno  potrebbe  essere  inizial-
mente  fissato  a 2 miliardi  di unità  di conto  (1). 
Si potrebbe  prevedere  di fissare  fin dall'inizio  un limite 
all'indebitamento  contratto  da ciascuno  Stato  membro. 
Si può  tuttavia  ritenere  che  spetti  al Consiglio  fissare, 
per ciascun  caso  particolare,  i massimali  di indebita-
mento,  in modo  da consentirgli  di graduare  gli interventi 
a seconda  delle  circonstanze.  Tale  procedura  richiede 
però  una  vigilanza  particolare  intesa  a garantire  il man-
(') Alcuni  membri  ritengono  che  questo  importo  sia  troppo  basso  ; 
altri,  viceversa,  preferirebbero  un importo  inferiore. 
N. C 112/12 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee 3. 9. 70 
tenimento  di una  liquidità  sufficiente  dei crediti  costituiti 
nel sistema  (cfr.  il seguente  paragrafo  9) ed a prevenire 
qualsiasi  ricorso  eccessivo  alle  facilitazioni  istituite  dal 
sistema. 
5. Criterio  di ripartizione 
Il criterio  di ripartizione  potrebbe  ispirarsi  a quello 
impiegato  per  le quote  degli  Stati  membri  in seno  al 
Fondo  monetario  internazionale.  Le  percentuali  consi-
derate  ai fini  del  sostegno  monetario  a breve  termine 
potrebbero  servire  anche  per  il sistema  di  concorso 
finanziario  a medio  termine,  il che  darebbe  luogo  alla 
seguente  ripartizione  : 
Ripartizione  dei  massimali  d'impegno 
Germania  (R.  f.) 30  % 
Belgio-Lussemburgo  10  % 
Francia  30  % 
Italia  20  % 
Paesi  Bassi  10  % 
6. Durata  dei  crediti 
La durata  dei  crediti  da accordare  nel  quadro  del  sistema 
dovrebbe  essere,  in linea  di massima,  da 2 a 5 anni. 
Tuttavia,  per  garantire  all'inizio  un  grado  più  elevato 
di liquidità,  si dovrebbe  prevedere  di limitare  a 2-3  anni 
la durata  dei  crediti  concessi  durante  un primo  periodo 
di 3 anni  al massimo  dall'entrata  in vigore  effettiva  del 
sistema. 
~. Tassi  d'interesse 
Per quanto  riguarda  i tassi  d'interesse  da applicare  ai 
finanziamenti  accordati  nel  quadro  del  sistema,  alcuni 
membri  del  Comitato  ritengono  che  dovrebbero  essere 
analoghi  a quelli  praticati  dal  FMI  (attualmente  questi 
tassi  possono  variare  tra  il 2 e il 3,5  % in media,  in 
ragione  della  durata  e dell'importo  del  debito.  Altri 
membri  sono  invece  del  parere  che  i tassi  d'interesse 
dovrebbero  essere  vicini  a quelli  predominanti  sui mercati 
al momento  della  concessione  del  prestito. 
A titolo  di compromesso,  i membri  del  Comitato  possono 
prevedere  un tasso  situato  a metà  strada  fra  quelli  del 
mercato  e quelli  praticati  dal  FMI. 
Un problema  analogo  sorge  per  il rifinanziamento  dei 
crediti  risultanti  dal  funzionamento  del  sistema.  Il 
Comitato  ha riconosciuto  che  il livello  dei tassi  d'interesse 
non dovrebbe  subire  modifiche  in caso  di rifinanziamento 
all'interno  del sistema.  Tuttavia,  qualora  il rifinanziamento 
dovesse  essere  ottenuto  al di fuori  del  sistema,  l'onere 
supplementare  che  ne risulterebbe  potrebbe  essere  sop-
portato  dal  paese  debitore  o essere  ripartito,  secondo 
un criterio  da stabilire,  tra  tutti  i paesi  partecipanti  al 
sistema  ; tuttavia,  il Comitato  non  è giunto  ad  una 
conclusione  definitiva  su questo  punto. 
8. Denominazione  dei  crediti 
I crediti  accordati  nel  quadro  del  sistema  potrebbero 
essere  espressi  in un'unità  di  conto  comunitaria  da stabilire  (1). Qualora  risultasse  necessario  ricorrere  a terzi 
(BRI  e/o  mercati  finanziari)  per  il rifinanziamento  di un 
credito  accordato,  il paese  debitore  dovrà  accettare  che 
la moneta  di conto  in cui  il suo  debito  è espresso 
originariamente  venga  sostituita  dalla  moneta  utilizzata 
per il rifinanziamento. 
9. Liquidità  dei  conti 
In linea  generale,  si dovrebbe  prevedere  il rimborso 
anticipato  obbligatorio  di tutto  o di parte  del  credito 
da parte  del  paese  debitore,  qualora  nella  bilancia  dei 
pagamenti  di quest'ultimo  si registrasse  un  migliora-
mento,  secondo  criteri  da determinare. 
Nell'ipotesi  in cui  il paese  creditore  incontrasse  a sua 
volta  delle  difficoltà  di bilancia  dei  pagamenti  ovvero 
non si producesse  un miglioramento  sufficiente  nella  situa-
zione  interna  del  paese  debitore,  sorge  il problema  della 
liquidità  dei  crediti,  dato  che  il creditore  dovrebbe  poter 
mobilizzare  il suo  credito  in qualsiasi  momento.  A tale 
proposito,  si devono  prevedere  due  ipotesi  : 
1. I crediti  possono  essere  trasferiti,  nel  quadro  del  loro 
massimale  di impegno,  ad altri  Stati  membri,  tenendo 
conto  delle  disposizioni  d'eccezione  previste  al para-
grafo  2, capoverso  5, di cui  sopra,  relativo  all'evolu-
zione  delle  bilance  dei  pagamenti  e della  situazione 
delle  riserve. 
2. Un  tale  trasferimento  non  può  aver  luogo  se i massi-
mali  d'impegno  degli  altri  Stati  membri  sono  esauriti 
o se non  sono  disponibili  in virtù  dell'applicazione 
delle  disposizioni  d'eccezione  previste  dal  paragrafo  2, 
capoverso  5. 
In questa  seconda  ipotesi  occorre  prevedere  l'appello  ad 
una o più  delle  procedure  seguenti,  senza  che  l'ordine 
in cui sono  enunciate  pregiudichi  quello  in cui potrebbero 
essere  utilizzate  : 
1. Rifinanziamento  da parte  della  BRI  e/o  dei  mercati 
finanziari. 
2 Ricorso  del  debitore  alle  sue  possibilità  di prelievo 
ancora  disponibili  presso  il FMI  o alle  riserve.  In 
entrambi  i casi,  il paese  debitore  potrebbe,  nel  quadro 
di un « gentlemen's  agreement  » concluso  al momento 
del prelievo,  fornire  l'assicurazione  di non  utilizzare, 
senza  l'assenso  preventivo  del  o dei  paesi  creditori, 
una parte  dei  suoi  mezzi  di finanziamento  determinata 
in relazione  all'ammontare  prelevato. 
3. Utilizzazione  a favore  della  liquidità  del  sistema,  dei 
fondi  che  i paesi  membri  decidessero,  al momento 
opportuno,  di mettere  in comune  secondo  procedure 
adeguate. 
(') A tale  proposito  si ricorda  che,  su iniziativa  del  ministro  olandese 
delle  finanze,  il Consiglio  ha chiesto  che  venga  fatto  uno  studio 
sulla  possibilità  di giungere  ad  una  maggiore  omogeneità  delle 
unità  di conto  utilizzate  nelle  Comunità  europee. 
3. 9. 70 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee N. C 112/13 
Vari  membri  fanno  presente  di aver  espresso,  nel  parere 
del Comitato  monetario  del  10 maggio  1969,  l'opinione 
che per  dar  sostanza  al concetto  di « struttura  ricettiva  » 
— citata  dalla  Commissione  a sostegno  delle  proposte 
contenute  nel  suo  memorandum  del  12 febbraio  1969  — < sarebbe  auspicabile  che  i paesi  che  hanno  fatto  domanda 
d'adesione  alla  Comunità  venissero  informati  di queste 
proposte  prima  che  venisse  adottata  una  decisione  e che 
potessero  all'occorrenza  comunicare  le loro  reazioni  ». 
ALLEGATO  11 
ELENCO  DEI  MEMBRI  E DEI  SUPPLENTI  DEL  COMITATO  MONETARIO 
Presidente  : 
Sig. Jonkheer  E. van  Lennep 
(fino  al 30-9-1969) 
Sig. B. Clappier 
(dal 9-1-1970) Thesaurier-generaal  bij het Ministerie  van  Financien 
(La Haye) 
Sous-gouverneur  de la Banque  de France  (Paris) 
Vicepresidenti  : 
Sig. B. Clappier 
(fino  al 9-1-1970) 
Prof.  W. Drees 
(dal 9-1-1970) 
Dott.  O. Emminger Sous-gouverneur  de la Banque  de France  (Paris) 
Thesaurier-generaal  bij  het  Ministerie  van  Financien 
(La Haye) 
Vizepràsident  der  Deutschen  Bundesbank  (Francfort-
sur-le-Main) 
Membri  : 
Sig. P. Bastian 
(fino  al 24-9-1969) 
Sig. F. Bover  de la Girodav 
Sig. M. d'Haeze 
Prof.  W. Drees 
(dallT-10-1969) 
Sig. C. de Strycker 
Dott.  W. Hanemann 
(fino  al 31-1-1970) 
Dott.  W. Hankel 
(dall'1-2-1970) 
Sig. R. Larre Commissaire  du Gouvernement  (Luxembourg) 
Direttore  presso  la direzione  generale  degli  affari  eco-
nomici  e finanziari  — Commissione  delle  Comunità 
europee  — (Bruxelles) 
Directeur  general  de l'administration  de la tresorerie 
et de la dette  publique  — Ministère  des  finances 
(Bruxelles) 
Thesaurier-generaal  bij  het  Ministerie  van  Financien 
vLa Haye) 
Directeur  de la Banque  Nationale  de Belgique 
(Bruxelles) 
Ministerialdirigent  —  Bundesministerium  fiir  Wirt-
schaft  (Bonn) 
Ministerialdirektor  —  Bundesministerium  fiir  Wirt-
schaft  (Bonn) 
Directeur  du Trésor  — Ministère  de l'economie  et des 
finances  (Paris) 
Sig. A.W.R.  baron  Mackay Directeur  der  Nederlandsche  Bank  NV  (Amsterdam) 
N. C 112/14 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee 3. 9. 70 
Dott.  U. Mosca 
Dott.  R. Ossola 
Sig. J. Schmitz 
(dal 24-9-1969) 
Prof.  G. Stammati 
Sig. R. Weber 
Presidente  dei  supplenti  del 
Prof.  J. Mertens  de Wilmars 
Supplenti  : 
Sig. D. Deguen 
Dott.  L. Fronzoni 
Dott.  D. Gagliardi 
Sig. G. Jennemann 
(dal 24-2-1970) 
Sig. H. Koch 
Sig. M. Meulemans 
Dott.  B. Molitor 
Sig. N. Rollmann 
Dott.  H.O.Chr.  R. Ruding 
Dott.  A. Szasz 
Sig. M. Schmit 
Dott.  H. Ungerer 
(fino  al 24-2-1970) 
Dott.  G. Willmann 
Sig. G. Wissels 
Segretari  : 
Sig. R. de Kergorlay 
(fino  al 24-7-1969) 
Dott.  G. Morelli 
(dal 24-7-1969) 
Sig. G. Lermen Direttore  generale  degli  affari  economici  e finanziari 
— Commissione  delle  Comunità  europee  (Bruxelles) 
V. Direttore  generale  della  Banca  d'Italia  (Roma) 
Conseiller  de  gouvernement  au  ministère  du  trésor 
(Luxembourg) 
Ragioniere  generale  dello  Stato  — Ministero  del tesoro 
(Roma) 
Membre  du Comité  de direction  de la Caisse  d'épargne 
de l'État  (Luxembourg) 
Comitato  monetario  : 
Conseiller  economique  de  la Banque  Nationale  de 
Belgique  (Bruxelles) 
Directeur  adjoint  à la direction  du Trésor  — Ministère 
de l'économie  et des  finances  (Paris) 
Delegato  della  Banca  d'Italia  per  il Benelux  (Bruxelles) 
Ispettore  — Ministero  del commercio  eble;o  (Roma) 
Bankdirektor  — Deutsche  Bundesbank  (Francfort-sur-
le-Main) 
Directeur  general  des  études  à la Banque  de Franco 
(Paris) 
Ministère  des  finances  (Bruxelles) 
Direttore  presso  la direzione  generale  degli  affari 
economici  e finanziari  — Commissione  delle  Comunità 
europee  (Bruxelles) 
Conseiller  de direction  à la Caisse  d'épargne  de l'État 
(Luxembourg) 
Ministerie  van  Financièn  (La  Haye) 
Onderdirecteur  der  Nederlandsche  Bank  NV  (Amster-
dam) 
Inspecteur  des  finances  (Luxembourg) 
Abteilungsleiter  — Deutsche  Bundesbank  (Francfort-
sur-le-Main) 
Oberregierungsràtin  — Bundesministerium  der  Finan-
zen (Bonn) 
Direttore  presso  la direzione  generale  degli  affari 
economici  e financiari  — Commissione  delle  Comunità 
europee  (Bruxelles)