3. 7. 78 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee N. C 156/1 
I 
( Comunicazioni) 
CONSIGLIO  E COMMISSIONE 
DICIANNOVESIMA  RELAZIONE 
SULLE  ATTIVITÀ  DEL  COMITATO  MONETARIO 
PREMESSA 
La presente  relazione  ha lo scopo  di presentare  un quadro  delle  attività  del comitato  mone-
tario  nel 1977. 
Durante  l'anno,  il comitato  ha tenuto  11 sessioni,  mentre  i gruppi  di lavoro  istituiti  nel suo 
ambito  o per sua  iniziativa  si sono  riuniti  parecchie  volte.  In allegato  figura  un elenco  dei 
membri  in carica  al 31 dicembre  1977. 
La relazione  si riferisce  al periodo  fino  al 31 dicembre  1977. 
INTRODUZIONE 
1. Il 1977  è stato  caratterizzato  da un rallentamento 
dell'espansione  dell'attività  economica  mondiale,  che ha 
interessato  tutti  i principali  paesi  industrializzati,  anche 
se in diverso  grado  e di riflesso  anche  il commercio  in-
ternazionale:  rispetto  all'anno  scorso  il loro  ritmo  di 
crescita  in volume  si è quasi  dimezzato.  Gli  squilibri 
delle  bilance  dei pagamenti  hanno  continuato  a manife-
starsi,  anche  se in modo  disuguale:  il disavanzo  dei 
paesi  in via di sviluppo  non  produttori  di petrolio  è 
diminuito,  così  come  è diminuita  l'eccedenza  dei paesi 
dell'OPEC;  anche  il disavanzo  della  Comunità  ha regi-
strato  una  sensibile  contrazione.  D'altro  canto,  un 
nuovo  squilibrio,  ossia  un considerevole  peggioramento 
del disavanzo  degli  Stati  Uniti,  si è manifestato  con 
intensità  crescente  nel corso  dell'anno. 
2. La  situazione  economica  della  Comunità  nel 1977  è 
stata  caratterizzata  da un contrasto  fondamentale.  Il rallentamento  dell'espansione  è stato  particolarmente 
sensibile,  dato  che  il tasso  di crescita  della  produzione 
nel 1977  è stato  solo  leggermente  superiore  alla  metà  di 
quello  dell'anno  precedente.  Di conseguenza,  nella  si-
tuazione  dell'occupazione  non  si è registrato  nessun 
progresso:  la disoccupazione  ha continuato  in un primo 
tempo  ad espandersi  per  stabilizzarsi  verso  la fine 
dell'anno  per effetto  di provvedimenti  specifici  adottati 
nella  maggior  parte  dei paesi.  D'altro  lato,  considerevoli 
progressi  sono  stati  compiuti  in materia  di prezzi  e di 
pagamenti  esteri:  la Comunità  nel suo  insieme  ha regi-
strato  un rallentamento  del  tasso  d'inflazione,  che  è 
stato  particolarmente  pronunciato  nei paesi  in cui tale 
tasso  era più elevato;  analogamente,  si è osservata  una 
sostanziale  riduzione  del disavanzo  delle  partite  correnti 
della  bilancia  dei  pagamenti  della  Comunità,  dovuto 
essenzialmente  al miglioramento  delle  partite  correnti 
dei paesi  in precedenza  caratterizzati  dai disavanzi  più 
gravi. 
AZIONE  COMUNITARIA  ED ALTRE  ATTIVITÀ  DEL  COMITATO 
3. Come  negli  anni  precedenti,  nel 1977  il comitato  ha 
dedicato  gran  parte  della  propria  attenzione  all'esame 
delle  situazioni  economiche  degli  Stati  membri,  allo studio  di metodi  e sistemi  per rafforzare  la cooperazione 
monetaria  e finanziaria  all'interno  della  Comunità, 
nonché  alla  ricerca  di una  posizione  comune  sui prò-
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Memi  monetari  internazionali,  discussi  soprattutto 
nell'ambito  del Fondo  monetario  internazionale. 
4. Nel  corso  dell'anno,  tutti  i paesi  della  Comunità 
sono  stati  esaminati  almeno  una  volta,  ed alcuni  di essi 
anche  molto  più spesso,  sia nel quadro  di procedura 
connessa  con  l'utilizzazione  dei meccanismi  di credito 
della  Comunità,  sia in conseguenza  dell'evoluzione  della 
situazione  economica  di tali paesi. 
5. I paesi  le cui economie  sono  state  esaminate  con 
maggiore  frequenza  nel 1977  sono  l'Italia,  il Regno 
Unito  e la Repubblica  federale  di Germania.  Come 
disposto  dalla  decisione  del Consiglio  che  concedeva 
all'Italia  un prestito  comunitario,  il comitato  è stato 
consultato  dalla  Commissione  sulla  situazione  econo-
mica  italiana  e sulle  condizioni  di politica  economica 
che l'Italia  doveva  rispettare  nel  1977.  Del  parere 
espresso  dal  comitato,  basato  sul lavoro  svolto  dal 
gruppo  ad hoc  presieduto  dal sig. de la Genière,  il Con-
siglio  ha tenuto  conto  per l'adozione  della  direttiva  del 
17 maggio  1977  relativa  all'adattamento  delle  condi-
zioni  alle quali  era subordinata  la concessione  dell'assi-
stenza  finanziaria  a medio  termine  all'Italia  nel 1974, 
nonché  di due  decisioni,  una  delle  quali  autorizzava  la 
Commissione  ad accendere  un prestito  di 500  milioni  di 
$ USA  sui mercati  dei capitali  e dare  in prestito  questa 
somma  all'Italia,  mentre  l'altra  stabiliva  le condizioni  di 
politica  economica  che questo  paese  era tenuto  a rispet-
tare in contropartita  dei prestiti  comunitari  ricevuti  nel 
1976  e nel 1977. 
Il comitato  ha anche  seguito  da vicino  la situazione  del 
Regno  Unito,  a misura  che i provvedimenti  adottati  per 
far fronte  alla  crisi  della  sterlina  dell'autunno  1976 
espletavano  i loro  effetti.  Agli  inizi  dell'anno  il comitato 
ha ricevuto  una  relazione  preparata  dal gruppo  ad hoc 
presieduto  dal sig. Andersen  sulla  situazione  economica 
nel Regno  Unito,  e alla  luce  di tale  relazione  esso  ha 
convenuto  che la continua  mancata  partecipazione  del 
Regno  Unito  all'assistenza  finanziaria  a medio  termine 
all'Italia  era giustificata  dalla  sua situazione  della  bilan-
cia dei pagamenti  e delle  riserve.  Il comitato  ha conti-
nuato  a vigilare  sugli  sviluppi  dell'economia  britannica 
nel corso  dell'anno,  i cui progressi,  soprattutto  nella 
bilancia  dei pagamenti  e in campo  finanziario,  si sono 
mantenuti. 
Il comitato  si è occupato,  spesso  anche  della  situazione 
monetaria  in Germania  e del modo  in cui le autorità 
tedesche  potevano  contribuire  ad un migliore  equilibrio 
delle  bilance  dei pagamenti  all'interno  della  Comunità. 
6. In gennaio  il comitato  ha anche  adottato  la rela-
zione  elaborata  dal  gruppo  Andersen  sulla  situazione 
economica  in Irlanda  e sul rispetto  delle  condizioni  di politica  economica  nel 1976,  conformemente  a quanto 
prescritto  dalla  decisione  che  concedeva  un prestito 
comunitario  all'Irlanda.  In dicembre,  il gruppo  ha 
tenuto  un'altra  riunione  per  analizzare  gli sviluppi 
osservati  nel 1977  e preparare  una  relazione  da presen-
tare al comitato  agli  inizi  del 1978. 
7. Nel  quadro  del passaggio  al sistema  delle  «risorse 
proprie»  per  il finanziamento  delle  spese  della  Comu-
nità nel 1978,  il comitato  è stato  consultato  sui pro-
blemi  monetari  sollevati  dalla  proposta  della  Commis-
sione  di adottare  l'unità  di conto  europea  (UCE)  nel 
bilancio  della  Comunità.  Il comitato  ha approvato  le 
proposte  della  Commissione  e riconosciuto  che  il me-
todo  contabile  prospettato  non  ha implicazioni  di carat-
tere monetario  (allegato  I). 
8. Nel  novembre  del 1976  il comitato  aveva  presentato 
una relazione  al Consiglio  e alla  Commissione  su una 
serie  di problemi  monetari  che interessavano  la Comu-
nità,  fra i quali  figurava  il sistema  comunitario  dei tassi 
di cambio.  Nella  riunione  dell'8  novembre  1976  il 
Consiglio  prendeva  nota  di tale  relazione  e invitava  il 
comitato  ed il comitato  dei governatori  delle  banche 
centrali  ad esaminare  le possibilità  e le condizioni  per 
l'attuazione  delle  proposte  relative  all'introduzione  di 
un coerente  sistema  di tassi  di cambio  per la Comunità 
nel suo insieme  (Vedi  18a  relazione  sulle  attività,  para-
grafo  8 a), GU n. C 195  del 15. 8. 1977,  pag.  2). Dopo 
approfondite  discussioni,  il comitato  ha approvato  il 
testo  di una  dichiarazione  ed ha invitato  il proprio  pre-
sidente  ad esporla  al Consiglio  nella  sessione  del 
14 marzo  (allegato  II). 
9. In tale  dichiarazione,  il comitato  ha manifestato  la 
propria  riluttanza  a proporre  al Consiglio  l'introduzione 
immediata  di un sistema  di zone  obiettivo.  D'altro  lato, 
esso ha suggerito  che  il rafforzamento  della  coesione 
economica  e finanziaria  della  Communità  potrà  essere 
operato  senza  indugi  instaurando  «periodiche  consulta-
zioni  sull'orientamento  e sull'intensità  delle  misure 
adottate  dagli  Stati  membri  che incidano  sull'evoluzione 
dei tassi  di cambio».  Il comitato  ha di conseguenza 
tenuto  regolari  consultazioni  sull'evoluzione  dei tassi  di 
cambio,  e in tre occasioni  ha dedicato  ad esse  una parte 
essenziale  delle  sue  sessioni.  Queste  consultazioni  po-
trebbero  svolgere  un ruolo  importante,  contribuendo  ad 
una migliore  comprensione  delle  politiche  dei tassi  di 
cambio  degli  Stati  membri  e promuovendone  di conse-
guenza  un più diretto  coordinamento. 
10. Il secondo  problema  di carattere  monetario  che  il 
comitato  trattò  nella  relazione  del novembre  1976  fu 
l'utilizzazione  di obiettivi  quantitativi  quale  strumento 
della  politica  comunitaria.  Anche  per questa  materia  si 
convenne  di tenere  periodiche  discussioni  in seno  al 
comitato,  ed oltre  alle  sue consuete  analisi  delle  poli-
tiche  monetarie  nazionali  il comitato  ha svolto  un ap-
profondito  esame  dell'esperienza  fatta  da determinati 
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Stati  membri  nell'utilizzazione  di tali obiettivi  quantita-
tivi di politica  monetaria,  dei diversi  tipi  di obiettivi 
fissati,  e della  valutazione  degli  Stati  membri  dell'effica-
cia di tali obiettivi  per i fini  della  politica  economica 
generale. 
11. In seguito  alla  decisione  del  Regno  Unito  del 
novembre  del 1976  di non  rinnovare  il credito  bilaterale 
a tre mesi  che esso  aveva  concesso  all'Italia  all'epoca  in 
cui tale  paese  aveva  beneficiato  dell'assistenza  finanzia-
ria a medio  termine,  la Commissione  ha chiesto  al Con-
siglio  l'autorizzazione  a negoziare  un prestito  di 500 
milioni  di $ USA  nel quadro  del meccanismo  di prestito 
comunitario  istituito  nel febbraio  del 1975.  Come  stabi-
lito dalle  disposizioni  del regolamento  che disciplina  tali 
prestiti,  il comitato  è stato  consultato  sia su tale  pro-
posta  sia in occasione  di ulteriori  fasi  dell'operazione, 
culminata  nell'emissione  di un prestito  in euro-obbliga-
zioni  di 500  milioni  di $ USA  in due quote,  una di 200 
milioni  di $ USA  a 5 anni  al tasso  d'interesse  del 7,5 % 
e una  di 300  milioni  di $ USA  a 7 anni  al tasso  del 
7,75 %. Il comitato  è stato  consultato  anche  sulle  pro-
poste  relative  al consolidamento  in prestito  a tasso  fisso 
della  parte  del prestito  originario  emessa  a tasso  varia-
bile. (Un'operazione  analoga  era  già  stata  effettuata 
nell'ottobre  del 1976  — Vedi  18a  relazione,  paragrafo 
9). Il consolidamento  è stato  completato  con  l'accen-
sione  di un credito  bancario  di 100  milioni  di $ USA  a 
tasso  di interesse  fisso  presso  un sindacato  di banche 
olandesi  nel mese  di aprile,  e con l'emissione  pubblica  di 
un prestito  in titoli  per 100  milioni  di $ USA  sulla  Borsa 
di New  York  nel mese  di luglio. 
12. Nella  riunione  del Consiglio  del 18 luglio,  il presi-
dente  belga  in carica  ha avanzato  una  serie  di proposte 
intese  a migliorare  i meccanismi  comunitari  di credito  a 
breve  e a medio  termine,  ed a contribuire  per tal via alla 
convergenza  delle  economie  degli  Stati  membri.  Il Con-
siglio  ha allora  invitato  il comitato  monetario  (unita-
mente  al comitato  dei governatori  delle  banche  centrali) 
ad esaminare  queste  proposte,  che implicano  essenzial-
mente  un incremento  delle  quote  del sistema  di sostegno 
monetario  a breve  termine  e degli  importi  dei massimali 
dell'assistenza  finanziaria  a medio  termine,  nonché  un 
aumento  della  condizionalità  di entrambi.  Concentra-
tosi essenzialmente  sulla  questione  dell'assistenza  finan-
ziaria  a medio  termine,  il comitato  ha adottato  una 
relazione  preliminare  che è stata  presentata  al Consiglio 
il 17 ottobre  (allegato  III).  In risposta  ad un'ulteriore 
richiesta  del Consiglio  in tal senso,  il comitato  ha conti-
nuato  la sua analisi  e ha presentato  una  relazione  ag-
giuntiva  al Consiglio  il 21 novembre  (allegato  IV).  La 
relazione  propone  un raddoppio  dei massimali  di im-pegno  dei paesi  membri  nel meccanismo  d'assistenza 
finanziaria  a medio  termine,  a condizione  che vengano 
adattate  opportunamente  le regole  del sistema  sulla 
condizionalità  dei prestiti,  sul controllo  della  conformità 
con le condizioni  di politica  cui la concessione  dei cre-
diti è subordinata,  sulle  condizioni  per l'eventuale  esen-
zione,  sulla  mobilizzazione  dei crediti  nonché  sulla  va-
luta in cui i crediti  erogati  devono  essere  espressi.  Sulla 
base di queste  due  relazioni,  la Commissione  ha prepa-
rato un progetto  di proposta,  e nella  riunione  del 
19 dicembre  il Consiglio  ha adottato  una  decisione  che 
ha modificato  il meccanismo  dell'assistenza  finanziaria 
a medio  termine  nel senso  suggerito  dal comitato. 
13. Il comitato,  unitamente  al comitato  di politica 
economica,  è stato  invitato  ad esaminare  la proposta 
presentata  dalla  Commissione  al Consiglio  europeo  del 
29 e 30 giugno  relativa  alle  «Attività  d'investimento  e 
accensioni  di prestiti  nella  Comunità».  Nella  comunica-
zione  si propone  di autorizzare  la Commissione  ad 
assumere  prestiti  sino  ad un importo  massimo  di 1 000 
milioni  di UCE.  Sulla  base  di una  relazione  elaborata 
dai supplenti,  il comitato  ha adottato  una relazione  pre-
liminare  al Consiglio  e alla Commissione  nella  riunione 
del 12 ottobre  (allegato  V). Alla  luce  di tale  relazione,  il 
Consiglio  ha poi invitato  il comitato  monetario  a prose-
guire  la sua analisi  in modo  da poter  adottare  una deci-
sione  nella  riunione  di novembre.  Nella  riunione  del 15 
novembre,  il comitato  ha approvato  una  relazione  sup-
plementare  che  conteneva  una  possibile  soluzione  di 
compromesso  per i problemi  descritti  nella  sua  prima 
relazione  (allegato  VI).  Questa  proposta  è stata  accet-
tata dal Consiglio,  ed una  decisione  formale  interverrà 
all'inizio  del 1978. 
14. Come  di consueto,  il comitato  ha trattato  questioni 
monetarie  internazionali  che  in varie  altre  occasioni, 
come  ad esempio  per la preparazione  delle  riunioni  del 
comitato  ad interim  d'aprile,  e delle  riunioni  annuali  del 
Fondo  monetario  internazionale  e della  Banca  mondiale 
a Washington  in ottobre.  Quest'anno  i principali  pro-
blemi  che il comitato  ha dovuto  affrontare  sono  stati  la 
liquidità  internazionale,  nel quadro  della  settima  revi-
sione  delle  quote,  la liquidità  del Fondo  stesso,  la vigi-
lanza  da parte  del Fondo  sulle  politiche  in materia  di 
tassi di cambio,  nonché  il ruolo  dei diritti  speciali  di 
prelievo  nel sistema  monetario  internazionale. 
15. Il comitato  ha esaminato  anche  numerose  altre 
questioni,  fra le quali  figuravano  consultazioni  ai sensi 
dell'articolo  108  del trattato  CEE  e proposte  di modi-
fica dei tassi  di conversione  per le valute  nazionali  in 
unità  di conto  ai fini della  politica  agricola  comune. 
GRUPPI  DI LAVORO  DEL  COMITATO  MONETARIO 
16. Il gruppo  di lavoro  « Mercato  dei valori  mobi-
liari » si è riunito  tre volte  nel 1977  ed ha proseguito l'esame  dell'evoluzione  dei mercati  dei capitali  degli 
Stati membri  e del mercato  obbligazionario  internazio-
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naie,  discutendo  anche  le politiche  del mercato  dei capi-
tali. Esso  ha inoltre  continuato  i lavori  iniziati  nel 1976 
sulle  implicazioni  della  crescente  diffusione  dei prestiti  a 
tasso  variabile,  tanto  sui mercati  internazionali  quanto 
sui mercati  obbligazionari  nazionali  a tasso  d'interesse 
fisso,  quale  strumento  per reperire  capitali  a lunga  sca-
denza. 17. Il gruppo  di lavoro  « Armonizzazione  degli  stru-
menti  di politica  monetaria  », gruppo  misto  del comi-
tato e del comitato  dei governatori  delle  banche  centrali, 
si è riunito  varie  volte  nel 1977.  Esso  ha proseguito  le 
simulazioni  con  gli strumenti  di politica  monetaria  e le 
analisi  degli  effetti  diffusivi  della  stessa,  con l'intenzione 
di presentare  una nuova  relazione  al comitato  nel 1978. 
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ELENCO  DEI  MEMBRI  E DEI  SUPPLENTI  DEL  COMITATO  MONETARIO 
Presidente 
K. O. Pòhl 
Vicepresidente 
S. Andersen 
J.-Y.  Haberer 
Dott.  S. Palumbo Vizeprasident  der  Deutschen  Bundesbank  (Frankfurt  am 
Main) 
Governor  — Danmarks  Nationalbank  (Copenaghen) 
Chef  du service  des affaires  internationales  à la direction  du 
trésor  — ministère  de l'economie  et des finances  (Parigi) 
Dirigente  generale  al ministero  del tesoro  (Roma) 
Membri 
M. J. Balfour 
F. Boyer  de la Giroday 
R. de la Genière 
A. Dondelinger 
(fino  al 25.1.1977) 
Dr. O. Emminger 
(fino  al 1°. 6. 1977) 
K. Hansen 
M. Horgan 
P. Jaans 
(fino  al 25.1.1977) 
G. Janson 
N. Jordan-Moss 
R. Kirsch 
Prof.  G. Magnifico 
Dott.  U. Mosca 
T. O'Grady-Walshe 
Dr. C. J. Oort 
A. Szasz 
J. van Ypersele  de Strihou 
Dr. H. H. Weber 
Dr. A. H. E. M. Wellink Bank  of England  (Londra) 
Director  in the  Directorate-General  for  Economie  and 
Financial  Affairs  — Commission  of the European  Com-
munities  (Bruxelles) 
Premier  sous-gouverneur  de la Banque  de France  (Parigi) 
Commissaire  au contròie  des banques  (Lussemburgo) 
Vizeprasident  der  Deutschen  Bundesbank  (Frankfurt  am 
Main) 
Director-General  — Det  0konomiske  Sekretariat  (Cope-
naghen) 
Department  of Finance  (Dublino) 
Commissaire  au contròie  des banques  (Lussemburgo) 
Directeur  de la Banque  nationale  de Belgique  (Bruxelles) 
H. M. Treasury  (Londra) 
Conseiller  de gouvernement  — ministère  des finances  (Lus-
semburgo) 
Banca  d'Italia  (Roma) 
Direttore  generale  degli  affari  economici  e finanziari  (Bru-
xelles) 
Central  Bank  of Ireland  (Dublino) 
Thesaurier  generaal  bij  het  Ministerie  van  Financién 
(L'Aia) 
Directeur  van de Nederlandsche  Bank  NV (Amsterdam) 
Conseiller  du ministre  des finances  (Bruxelles) 
Ministerialdirektor  — Bundesministerium  der  Finanzen 
(Bonn) 
Thesaurier-generaal  bij  het  Ministerie  van  Financién 
(L'Aia) 
Presidente  dei supplenti  del comitato  monetario 
H. M. Treasury  (Londra) J. G. Littler 
(Gno  al 7.7.1977) 
H. Baquiast 
(dal 9.9.1977) Sous-directeur  à la direction  du trésor  ministèro  de 
l'economie  et des finances  (Parigi) 
N. C 156/6 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee 3. 7. 78 
Supplenti 
Dott.  V. Barattieri  di San Pietro 
(fino  al 12.10.1977) 
D. H. Boot 
P. J. Bull 
(dal 17.5.1977) 
H. Dalgaard 
Dr. W. Flandorffer 
R. H. Gilchrist 
(fino  al 17.5.1977) 
M. Hedley-Miller 
(dal 7.7.1977) 
P. Jaans 
(fino  al 25.1.1977) 
G. Jennemann 
G. Lefort 
Dott.  S. Masera 
(dal 12.10.1977) 
J. Mertens  de Wilmars 
L. Meulemans 
(fino  al 1°. 5.1977) 
G. Reynolds 
M. Schmit 
B. Scully 
N. Ussing 
Drs. R. van Boven 
J. Vanormelingen 
(dal 1°.5.1977) 
Dr. M. Wegner 
P. Zimmer 
(dal 25.1.1977) 
Dott.  A. Zodda 
Segretariato 
G. Morelli 
G. Lermen 
A. Chapman Banca  d'Italia  (Roma) 
Onderdirecteur  van  de Nederlandsche  Bank  NV  (Amster-
dam) 
Bank  of England  (Londra) 
Kontorchef  — Danmarks  Nationalbank  (Copenaghen) 
Ministerialrat  — Bundesministerium  fiir Wirtschaft  (Bonn) 
Bank  of England  (Londra) 
H. M. Treasury  (Londra) 
Commissaire  au contròie  des banques  (Lussemburgo) 
Bankdirektor  — Deutsche  Bundesbank  (Frankfurt/Main) 
Directeur  general  des  services  étrangers  de la Banque  de 
France  (Parigi) 
Banca  d'Italia  (Roma) 
Conseiller  économique  de la Banque  nationale  de Belgique 
(Bruxelles) 
Ihspecteur  general  à l'administration  de la trésorerie 
(Bruxelles) 
Central  Bank  of Ireland  (Dublino) 
Inspecteur  des finances  (Lussemburgo) 
Department  of Finance  (Dublino) 
Kommiteret  — Det  Okonomiske  Sekretariat  (Copenaghen) 
Ministerie  van Financién  (L'Aia) 
Administration  de la Trésorerie  (Bruxelles) 
Direttore  presso  la Direzione  generale  degli  Affari  econo-
mici e finanziari  — Commissione  delle  Comunità  europee 
(Bruxelles) 
Commissariat  au contróle  des banques  (Lussemburgo) 
Ministero  del tesoro  (Roma) 
3. 7. 78 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee N. C 156/7 
ALLEGATO  I 
PARERE  AL CONSIGLIO  ED ALLA  COMMISSIONE 
1. Nella  riunione  del 30 marzo  1977,  il comitato  monetario 
ha esaminato  i problemi  monetari  relativi  all'adozione 
dell'unità  di conto  europea  (UCE)  nel bilancio  comunitario, 
sulla  base  dei documenti  presentati  dai servizi  della  Commis-
sione  e della  proposta  di regolamento  del Consiglio  che adotta 
l'UCE  nel bilancio.  Il comitato  ha esaminato  le altre  possibili 
applicazioni  dell'unità  di conto  che includono: 
a) il Fondo  monetario  europeo  di cooperazione, 
b) il sistema  di aiuto  monetario  a breve  termine, 
c) l'assistenza  finanziaria  a medio  termine, 
d) il prestito  comunitario. 
Il comitato  ha notato  che  la Commissione  non  ha proposto 
l'applicazione  dell'UCE  per il Fondo  monetario  europeo  di 
cooperazione  e il sistema  di aiuto  monetario  a breve  termine, 
per i quali  viene  usata  l'UCME.  Esso  ha inoltre  notato  che la 
Commissione  aveva  rinviato  le proposte  di applicare  l'UCE 
all'assistenza  finanziaria  a medio  termine  e che non vi era stata 
una proposta  per l'applicazione  dell'UCE  ai prestiti  comuni-
tari. 
2. Considerando  il problema  dell'applicazione  dell'UCE  al 
bilancio,  il comitato  è d'accordo  sul fatto  che  l'adozione 
dell'UCE  nella  contabilità  comunitaria  non  comporta  nessuna 
conseguenza  di carattere  monetario  ed ha esaminato  i problemi 
derivanti  dalle  uscite  separatamente  da quelli  derivanti  dalle 
entrate. 
3. il comitato  ritiene  accettabile  il principio  di contabilizzare 
le uscite  del bilancio  in UCE,  ed ha preso  nota  dell'intenzione 
della  Commissione  di attuare  tale  principio  gradualmente  e di 
realizzarlo  con la necessaria  flessibilità. 
Esso riconosce  tuttavia  che la maggior  parte  delle  spese  della 
Comunità  sono  attualmente  espresse  in valuta  nazionale  e 
nell'unità  di conto  agricola  (tassi  rappresentativi)  ed alcuni 
membri  del comitato  si dichiarano  scettici  sulle  probabilità  che 
la parte  di spesa  espressa  in UCE  raggiunga  prossimamente  un 
livello  significativo.  Alcuni  membri  si preoccupano  particolar-
mente  dell'applicazione  dell'UCE  nei rapporti  contrattuali  della 
Comunità.  Inoltre,  il comitato  ritiene  che i pagamenti  effettuati 
ai residenti  in unità  di conto  possano  eventualmente  causare 
difficoltà  per il controllo  dei cambi.  A tal proposito,  si nota  che 
secondo  la Commissione,  i pagamenti  effettuati  in unità  di 
conto  sarebbero  comunque  soggetti  alle  norme  nazionali  sul 
controllo  dei cambi.  Il comitato  ritiene  quindi  che i provvedi-
menti  relativi  ad un indice  di revisione  dei prezzi,  enunciati 
nell'articolo  14, siano  inaccettabili  da un punto  di vista  mone-
tario. 
4. La  maggior  parte  dei membri  del comitato  sono  contrari 
all'uso  dell'UCE  come  mezzo  di pagamento  oppure  per un 
sostanziale  aumento  dei conti  espressi  in UCE  presso  le banche 
commerciali  oltre  a quelli  già esistenti  per la CECA.  Alcuni 
membri  ritengono  che un tale aumento  determinerebbe  la crea-zione  di una  valuta  parallela,  provocherebbe  movimenti  inde-
siderabili  dei capitali  e causerebbe  costi  supplementari  per le 
banche  nella  copertura  dei rischi  dei cambi  in diverse  valute. 
5. Il comitato  ha pure  esaminato  il principio  proposto  dalla 
Commissione  secondo  il quale  le entrate  del bilancio  dovreb-
bero essere  espresse  in UCE.  I servizi  della  Commissione  giusti-
ficano  tale principio  sulle  seguenti  basi:  sebbene  soltanto  una 
modesta  proporzione  delle  spese  avverrà  all'inizio  in UCE,  la 
valuta  di pagamento  per la maggior  parte  delle  spese  non  è 
nota al momento  di prendere  la decisione  relativa  al bilancio.  Il 
comitato  ritiene  perciò  opportuno  mantenere  il valore  delle 
entrate  in una larga  gamma  di valute  nazionali  e che l'uso  del 
criterio  UCE  sia la soluzione  più neutra  e meno  contestabile  da 
un punto  di vista  comunitario.  Sono  stati  quindi  esaminati  due 
metodi  per assicurare  il suddetto  mantenimento  del valore: 
a) le risorse  proprie  riscosse  in moneta  nazionale  sarebbero 
trasformate  in UCE  alla data  del pagamento.  Ciò  può  es-
sere fatto  dalla  Commissione  mediante  conti  in UCE  presso 
le banche  centrali  oppure  dagli  Stati  membri  mediante  una 
garanzia  in UCE.  Le autorità  nazionale  sarebbero  allora 
libere  di tutelarsi  contro  il rischio  dei cambi  comprando  un 
« paniere  » di UCE  per l'importe  dei suoi  impegni  oppure 
di sostenere  i rischi  delle  operazioni  di cambio  ; 
b) le risorse  proprie  sono  tenute  in un conto  in moneta  nazio-
nale a nome  della  Commissione  presso  le autorità  moneta-
rie nazionali.  La Commissione  gestirebbe  allora  tali fondi  e 
potrebbe  quindi  effettuare  trasferimenti  da una  valuta 
all'altra. 
6. Il comitato  ritiene  che sia possibile  e interessante  cercare 
dei mezzi  per fare  coincidere  le uscite  e le entrate  nella  stessa 
valuta:  nei limiti  in cui tali entrate  ed uscite  possono  essere 
esattamente  previste,  questo  sistema  presenterebbe  il vantaggio 
di ridurre  l'importo  dei trasferimenti  netti  di fondi  al minimo 
necessario  per favorire  i flussi  netti  di risorse  finanziarie  tra 
Stati membri.  Tuttavia,  i servizi  della  Commissione  fanno 
notare  che è difficile  prevedere  quali  saranno  le esigenze  valu-
tarie sia a breve  termine  che a lungo  termine  poiché  la politica 
comunitaria  può  essere  modificata  a metà  dell'anno  a causa  di 
circostanze  speciali  (come  nel 1976  quando  la base  di paga-
mento  degli  importi  compensativi  monetari  è stata  modificata), 
e che è inoltre  molto  difficile,  secondo  il sistema  delle  risorse 
proprie,  fare  una previsione  delle  entrate  suddivise  per valuta. 
Per quanto  si possa  prevedere  un largo  margine  di errore,  i 
trasferimenti  in valuta  potrebbero  essere  importanti  e fre-
quenti,  causando  difficoltà  alle autorità  monetarie  per quanto 
riguarda  il controllo  dei mercati  dei cambi. 
7. Poiché  non è possibile  calcolare  l'equivalente  delle  entrate  e 
delle  uscite  per valuta,  il comitato  ritiene  che  un'alternativa 
abbastanza  precisa  e amministrativamente  valida  per effettuare 
trasferimenti  tra le varie  valute,  sarebbe  che la Commissione 
facesse  corrispondere  i suoi  averi  in valuta  con il paniere  UCE. 
8. Applicando  il principio  secondo  il quale  gli averi  in valuta 
sono  mantenuti  alla pari  con i criteri  UCE  vi è sempre  la possi-
bilità  di compensare,  per quanto  possibile,  le entrate  e i paga-
N. C 156/8 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee 3. 7. 78 
menti  effettuati  nella  stessa  valuta  nazionale  in modo  da ri-
durre  al minimo  la necessità  di effettuare  trasferimenti  valutari. 
Si è fatto  notare  che la Commissione  intendeva  continuare  la 
sua attuale  linea  di condotta  secondo  la quale  le entrate  ed i 
pagamenti  vengono  concentrati  in un periodo  specifico  di 
tempo,  in modo  da minimizzare  il numero  di transazioni  neces-
sarie  per mantenere  il valore  delle  entrate. 
9. Sebbene  alcuni  membri  del comitato  ritengano  che il primo 
tipo di soluzione  (paragrafo  5 a) proposto  dalla  Commissione 
sia accettabile,  essi pensano  in generale  che l'opzione  illustrata 
al paragrafo  5b) sia il sistema  meno  complesso,  più facile  da 
amministrare  e quello  che offre  le più ampie  possibilità  per compensare  i pagamenti  e le entrate  e che non necessita  inoltre 
l'apertura  di conti  bancari  di UCE.  Tuttavia,  è chiaro  che la 
Commissione,  pure  adottando  una  tale  soluzione,  dovrà  an-
cora effettuare  alcuni  trasferimenti.  Tali  trasferimenti  do-
vranno  essere  concordati  con le autorità  monetarie  in modo  da 
minimizzare  il loro  impatto  sul mercato  dei cambi  e sulla  ge-
stione  delle  riserve. 
10. Secondo  l'opinione  generale,  questo  sistema  offre  notevoli 
possibilità  di sperimentazione:  il comitato,  come  la Commis-
sione,  riconosce  la necessità  di adottare  una  linea  di condotta 
abbastanza  ampia,  ma ritiene  che all'inizio  sarà  necessario  un 
approccio  flessibile  e prammatico  in modo  da permettere  even-
tuali riesami  e adeguamenti. 
ALLEGATO  II 
DICHIARAZIONE  ORALE  AL  CONSIGLIO  SUL  SISTEMA  COMUNITARIO  DI TASSI  DI 
CAMBIO 
Su richiesta  del  Consiglio  (416a  sessione  dell'8  novembre 
1976),  il comitato  monetario  ha nuovamente  esaminato  come  e 
in quali  circostanze  si potrebbero  rendere  operative  le proposte 
olandesi  sul rafforzamento  della  coesione  economica  e finan-
ziaria  della  Comunità.  Il comitato  ha chiesto  al suo presidente 
di presentare  una  relazione  orale  al Consiglio  su tale  argo-
mento. 
Nelle  loro  discussioni  i membri  del comitato  monetario  hanno 
pienamente  appoggiato  gli obiettivi  contenuti  nelle  proposte 
olandesi.  Essi  hanno  concordato  all'unanimità  sul fatto  che il 
punto  essenziale  di tale iniziativa  è di promuovere  l'organizza-
zione  di un maggior  numero  di consultazioni  per cercare  non 
solo di ridurre  il rischio  di sviluppi  divergenti  dei tassi  di cam-
bio tra i membri  dell'accordo  europeo  sui cambi  e altri  membri 
della  Comunità,  ma anche  per favorire  la convergenza  nelle 
politiche  economiche  e nei tassi  di cambio.  Come  a diverse 
riprese  il comitato  ha già avuto  occasione  di sottolineare,  tali 
consultazioni  dovrebbero  coprire  tutti  i settori  della  politica 
economica  e finanziaria  che abbiano  un'importanza  specifica 
nell'ottica  dello  sviluppo  dei tassi  di cambio.  Già fin d'ora  esi-
stono  sufficienti  motivi  per una tale procedura,  in un momento 
in cui le politiche  economiche  degli  Stati  membri  e i loro  tassi 
di cambio  non  rivelano  un grado  sufficiente  di convergenza. 
Posso  aggiungere  che  le decisioni  esistenti  del Consiglio  già 
esigono  tali consultazioni,  indipendentemente  dal fatto  di de-
terminare  se e quando  possano  essere  definite  le cosiddette 
« zone  obiettivo  ». 
Come  osserva  nella  sua relazione  al Consiglio  e alla Commis-
sione  del 4 novembre  1976,  il comitato  è dell'opinione  che,  per 
un prossimo  futuro,  non  sarebbe  possibile  introdurre  un si-
stema  coerente  di politica  di tassi  di cambio,  se tale  sistema 
dovesse  andare  al di là di semplici  consultazioni  e contenesse 
obblighi  vincolanti  per quanto  riguarda  la politica  economica 
generale  oppure  la politica  dei tassi  di cambio  in particolare. 
Tali obblighi  possono  essere  assunti  soltanto  se saranno  fatti 
dei progressi  notevoli  verso  la convergenza  delle  politiche economiche  e allorquando  esisterà  uno  sviluppo  sufficiente-
mente  parallelo  sui mercati  dei tassi  di cambio. 
Essenzialmente  per tali ragioni,  il comitato  esita  a proporre  al 
Consiglio  attualmente  l'introduzione  di un sistema  di « zone 
obiettivo  ». Occorre  inoltre  considerare  che tutta  una  serie  di 
divergenze  di opinioni  continua  a sussistere  in seno  al comi-
tato,  su singoli  aspetti  delle  norme  di « zone  obiettivo  » (me-
todo  di calcolo  e utilità  dei tassi  effettivi,  incertezza  per quanto 
riguarda  la reazione  dei mercati  dei cambi  alla  creazione  di 
« zone  obiettivo  »). La discussione  di tali problemi  dovrebbe 
essere  portata  avanti  in seno  al comitato  monetario. 
Penso  di interpretare  correttamente  le opinioni  di tutti  i mem-
bri del comitato  affermando  che si tratta  più di un'azione  pra-
tica e di una  procedura  prammatica  che di una decisione  for-
male.  È per questo  che suggerisco  quanto  segue: 
— il comitato  monetario  organizzi  il più rapidamente  possi-
bile consultazioni  periodiche  sull'orientamento  e l'intensità 
delle  misure  prese  dagli  Stati  membri,  nella  misura  in cui 
esse interessino  lo sviluppo  dei tassi  di cambio; 
— si chieda,  a tal fine,  alla Commissione  di mettere  a disposi-
zione  del comitato  monetario  tutti  i dati  necessari  a tal 
fine; 
— il comitato  monetario  riferisca  al Consiglio  e alla Commis-
sione  sul risultato  delle  sue consultazioni; 
— gli Stati  membri  decidano,  in seno  al Consiglio,  in quale 
misura  le raccomandazioni  del comitato  comunitario  pos-
sano  essere  concretamente  applicate. 
Sono  convinto  che tali consultazioni  in seno  al comitato  mone-
tario  rappresenterebbero  un primo  passo  realistico  in ordine 
alla considerazione  delle  proposte  dei ministri  delle  finanze 
olandese  e francese,  nonché  di uno  degli  aspetti  della  relazione 
Tindemans. 
3. 7. 78 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee N. C 156/9 
ALLEGATO  III 
RELAZIONE  AL CONSIGLIO  ED ALLA  COMMISSIONE  SULLE  PROPOSTE  BELGHE 
1. Durante  la riunione  del Consiglio  del 18 luglio  1977,  la 
presidenza  belga  ha sottoposto  un programma  di azione  nei 
settori  dell'economia  e della  finanza.  In particolare,  tale  pro-
gramma  formula  suggerimenti  per  modificare  e migliorare  i 
meccanismi  di credito  a breve  e medio  termine  attualmente 
esistenti  all'interno  della  Comunità.  Il Consiglio  ha chiesto  al 
comitato  monetario  di esaminare  tali suggerimenti  e di riferir-
gli in merito  prima  della  sua  riunione  del mese  di ottobre. 
Facendo  seguito  a tale  richiesta,  il comitato  monetario  pre-
senta,  nell'attuale  relazione,  le conclusioni  dell'esame  prelimi-
nare da esso  effettuato  sull'argomento. 
2. Nelle  sue riunioni  del 9 settembre  e del 12 ottobre  il comi-
tato monetario  si è basato  su una  noia  in cui la delegazione 
belga  precisa  il proprio  pensiero  sui meccanismi  di credito 
comunitario,  proponendone  le seguenti  modifiche: 
a) sostegno  monetario  a breve  termine 
— raddoppio  delle  quote  debitrici  esistenti  per ogni  banca 
centrale,  tramite  l'aggiunta  di una  seconda  sezione  debi-
trice di uguale  importo; 
— maggiorazione  delle  aliquote  creditrici  del 50 %; 
— raddoppio  della  « rallonge  »; 
— salvo  circostanze  eccezionali,  impossibilità  per un paese  di 
ricevere  più della  metà  della  « rallonge  »; 
— subordinazione  del prelievo  sulla  seconda  tranche  e su tutta 
o parte  della  « rallonge  » alla  dichiarazione,  da parte  del 
paese  debitore,  di aver  adottato  obiettivi  monetari  inter-
medi; 
b) concorso  finanziario  a medio  termine 
— raddoppio  dei massimali  di impegno; 
— fissazione  di condizioni  più rigorose  per l'accesso  al mec-
canismo,  in particolare  nel settore  delle  finanze  pubbliche; 
— in casi  particolari,  il concorso  finanziario  a medio  termine 
potrebbe  essere  versato  per quote  successive,  e il prelievo 
delle  quote  sarebbe  subordinato  al rispetto  di condizioni 
specifiche. 
3. Il comitato  condivide  ed approva  i motivi  che hanno  por-
tato all'elaborazione  delle  proposte  belghe.  Il comitato  ha in-
fatti convenuto  che  le possibilità  di ampliare  e migliorare  gli 
attuali  meccanismi  di credito  dovrebbero  essere  esaminate 
contemporaneamente  e compiutamente  ai mezzi  idonei  a ren-
derne  più efficace  la condizionalità.  Inoltre,  il comitato  ritiene 
che gli attuali  meccanismi  dovrebbero  essere  riesaminati,  per 
permetterne  l'utilizzazione  da parte  di più di un solo  Stato 
membro  e per evitare  che vengano  quasi  interamente  sfruttati 
da un unico  beneficiario. 
4. Il comitato  non  ha potuto  raggiungere  un accordo  unanime 
sul problema  dell'aumento  degli  importi  disponibili  per i due 
meccanismi  creditizi  comunitari.  È stato  riconosciuto  general-
mente  che,  considerato  l'andamento  delle  bilance  dei paga-
menti  e delle  riserve,  non esiste  attualmente  un'urgente  bisogno 
di assistenza  finanziaria  all'interno  della  Comunità.  La mag-
gior parte  dei membri  hanno  osservato  che  occorrerebbe  ap-
profittare  dei periodi  di calma,  studiando  fin d'ora  le proposte 
belghe  intese  ad aumentare  i fondi  dei due  meccanismi  credi-
tizi, in modo  da potere  disporne  quando  si presentino  nuove 
difficoltà. Alcuni  membri  hanno  invece  proposto  di rinviare  la discus-
sione,  in quanto  attualmente  non  si pone  alcun  problema  ur-
gente,  né si profila  nell'immediato  futuro.  A loro  giudizio,  non 
è necessario  aumentare  gli importi  del sostegno  a breve  termine 
prima  del riesame  quinquennale  previsto  dall'articolo  2 dell'ac-
cordo  fra le banche  centrali  del 9 febbraio  1970. 
5. Le  risorse  a disposizione  del sostegno  monetario  a breve 
termine  sono  già state  sostanzialmente  ampliate  nel mese  di 
marzo  1974.  Ciononostante,  le agevolazioni  di credito  attual-
mente  a disposizione  dei paesi  membri  o il sostegno  a breve 
termine  non  sono  sensibilmente  più elevate  di quelle  relative  al 
concorso  finanziario  a medio  termine. 
I membri  del comitato  hanno  convenuto  che sarebbe  difficile 
imporre,  al sostegno  monetario  a breve  termine,  condizioni  che 
non potrebbero  essere  rispettate  o adeguatamente  controllate  a 
breve  termine.  Pur  prendendo  nota  del fatto  che le proposte 
belghe  non  devono  essere  interpretate  in questo  senso,  il comi-
tato ha ritenuto  che tali proposte  dovrebbero  essere  oggetto  di 
esame  più approfondito. 
Comunque,  il comitato  prende  nota  del fatto  che le proposte 
belghe  sui meccanismi  di sostegno  monetario  a breve  termine 
sono  attualmente  all'esame  del comitato  dei governatori  delle 
banche  centrali. 
6. Una  netta  maggioranza  dei membri  del comitato  ha ricono-
sciuto  che la necessità  di un aumento  nelle  risorse  disponibili 
nel quadro  del meccanismo  di concorso  finanziario  a medio 
termine  è corroborata  da diverse  ragioni:  tali risorse  sono  in-
fatti rimaste  immutate  dalla  creazione  del meccanismo,  nel 
marzo  1971;  quasi  tutti  i fondi  a disposizione  sono  attual-
mente  utilizzati  da un singolo  contraente;  infine,  esistono 
fondati  motivi  per allineare  le risorse  a medio  termine  su quelle 
a breve  termine,  perché  in pratica  è da attendersi  che il soste-
gno a breve  termine  spesso  precederà  quello  a lungo  termine. 
Tale ragionamento  trova  ulteriore  conferma  nel fatto  che  la 
maggioranza  del comitato  ritiene  che  le risorse  del sostegno 
monetario  a breve  termine  dovrebbero  essere  aumentate.  Al-
cune  divergenze  di opinioni  si sono  manifestate  in seno  al 
comitato  per  quanto  riguarda  la portata  dell'aumento  che 
attualmente  sarebbe  giustificabile  e il momento  ottimale  per 
attuare  l'aumento  stesso,  tenuto  conto  delle  discussioni  con-
dotte  parallelamente  nell'ambito  del FMI  sull'aumento  delle 
quote. 
Tutti  i membri  hanno  appoggiato  l'idea  che un aumento  delle 
\ risorse  dovrebbe  essere  combinato  con  una  condizionalità  più 
efficace.  La concessione  del concorso  finanziario  a medio  ter-
mine  per quote  scaglionate  su un determinato  periodo  costitui-
rebbe  un metodo  adeguato  per raggiungere  tale  risultato.  Sono 
stati però  espressi  alcuni  dubbi  sulla  possibilità  pratica  di effet-
tuare  tali  versamenti  per  quote  successive,  allorquando  una 
congrua  richiesta  di sostegno  monetario  a breve  termine  pre-
ceda la concessione  di un concorso  finanziario  a medio  ter-
mine. 
Comunque,  si è ritenuto  che  prima  di prendere  una  qualsiasi 
decisione  sulla  modifica  e l'ampliamento  dei  meccanismi  a 
medio  termine  occorrerebbe  esaminare  attentamente  alcuni 
N. C 156/10 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee 3. 7. 78 
aspetti  importanti,  quali  le clausole  di esecuzione  e la mobiliz-
zazione  del credito  (articolo  4, paragrafo  1, e 5, paragrafo  3, 
della  decisione  71/143/CEE  del Consiglio  del 22 marzo  1971). 
Alcuni  membri  ritengono  inoltre  che  prima  di prendere  una 
decisione  sarebbe  opportuno  esaminare  le possibilità  di am-
pliare  parallelamente  il meccanismo  dei prestiti  comunitari. 
Essi hanno  anche  suggerito  che in tale  occasione  venga  esami-
nata l'applicazione  dell'UCE  meccanismi  di credito  comunita-
rio. 
'7. Il comitato  fa presente  che  le conclusioni  dell'attuale  rela-
zione  sono  provvisorie  e che non  è stato  possibile  raggiungere 
un accordo  su tutti  i punti. Il comitato  non  può  approfondire  ulteriormente  tali problemi 
se il Consiglio  non  riconosce  che,  a questo  stadio,  la conver-
genza  delle  politiche  economiche  degli  Stati  membri  potrebbe 
(e quindi  dovrebbe)  essere  favorita  mediante  un ampliamento 
dei meccanismi  di credito  comunitario,  unitamente  all'ado-
zione  di procedure  rafforzate  che  garantiscano  l'effettivo  ri-
spetto  delle  condizioni  che accompagnano  il ricorso  ai suddetti 
meccanismi. 
Se i ministri  potessero  raggiungere  un accordo  di principio  su 
quest'ultimo  punto,  il comitato  potrebbe  analizzare  più  da 
vicino  i problemi  precisi  e le relative  implicazioni.  In proposito, 
si fa presente  che è di competenza  del comitato  dei governatori 
delle  banche  centrali  adottare  e applicare  le decisioni  riguar-
danti  i meccanismi  di sostegno  monetario  a breve  termine. 
ALLEGATO  IV 
SECONDA  RELAZIONE  AL CONSIGLIO  ED ALLA  COMMISSIONE  SULLE  PROPOSTE  BELGHE 
1. Alla  riunione  del Consiglio  del 18 luglio  1977,  il presidente 
belga  ha presentato  un programma  d'azione  in materia  econo-
mico-finanziaria  che  conteneva  tra l'altro  proposte  tendenti  a 
modificare  gradualmente  ed a migliorare  gli attuali  meccanismi 
comunitari  di credito  a breve  e medio  termine.  Il Consiglio  ha 
dato  incarico  al comitato  monetario  di esaminare  tali proposte. 
Il comitato  ha redatto  una  relazione  interinale  sottoposta  il 17 
ottobre  al Consiglio,  il quale  ha dichiarato  che la convergenza 
delle  politiche  degli  Stati  membri  deve  procedere  di pari  passo 
con opportuni  adattamenti  dei meccanismi  di credito  e con un 
graduale  rafforzamento  delle  procedure  per garantire  il pieno 
rispetto  delle  condizioni  di politica  economica  ad essi  collegate. 
Il Consiglio  ha invitato  il comitato  monetario  a presentare  la 
sua relazione  definitiva  in tempo  per poter  decidere  durante  la 
sua riunione,  prevista  per il 21 novembre. 
A. Concorso  finanziario  a medio  termine 
2. Il comitato  è dell'opinione  che  i meccanismi  di concorso 
finanziario  a medio  termine  dovrebbero  essere  migliorati  sulla 
base  delle  proposte  presentate  dalla  delegazione  belga.  Il rad-
doppiamento  dei  massimali  di impegno  dei  paesi  membri  è 
attuabile,  a condizione  che  vengano  opportunamente  modifi-
cate le norme  sulle  condizioni  del concorso  finanziario  a medio 
termine,  sul controllo  dell'osservanza  delle  condizioni  stipulate, 
sulle  condizioni  di esenzione  e di mobilizzazione  dei crediti 
nonché  sulla  valuta  in cui i crediti  vengono  messi  a disposi-
zione. 
3. È comunque  essenziale  garantire  che  il ricorso  di un sin-
golo  Stato  membro  al concorso  finanziario  a medio  termine 
non esaurisca  le risorse  del  sistema.  Si suppone  dunque  che 
nessuno  Stato  membro  possa,  in linea  di massima,  prelevare 
più del 50 % del totale  dei massimali  di credito,  tenuto  debito 
conto  dell'importanza  del paese  mutuatario. 4. Quando  uno  Stato  membro  ricorre  al concorso  finanziario 
a medio  termine,  le condizioni  di politica  economica  da sotto-
scriversi  da parte  del beneficiario  devono  tendere  al ripristino 
degli  equilibri  economici  interni  ed esterni.  Onde  garantire  il 
rispetto  di tali condizioni,  i fondi  concessi  con  i meccanismi  di 
concorso  finanziario  a medio  termine  verrebbero,  nella  misura 
del possibile,  versati  in quote  successive  e ogni  versamento 
verrebbe  condizionato  alla  verifica  dei risultati  ottenuti  rispetto 
agli obiettivi  fissati. 
5. Il comitato  ritiene  che  sarebbe  opportuno  modificare  l'at-
tuale  procedura  secondo  cui per essere  esentato  dal contribuire 
ad un'operazione  di concorso  finanziario  a medio  termine  è 
sufficiente  che  lo Stato  membro  faccia  presente  le difficoltà 
attuali  della  bilancia  del  pagamenti.  Si propone  pertanto: 
quando  uno  o più paesi  dichiarano  di aver  difficoltà  a finan-
ziare  in tutto  od in parte  il loro  contributo,  essi  saranno  di-
spensati  da tale  contributo  nella  misura  necessaria  soltanto  se il 
Consiglio,  su proposta  della  Commissione  e sentito  il comitato 
monetario,  decide  a maggioranza  qualificata  che tale  esenzione 
è giustificata  ed adotta  le modalità  di finanziamento  del disa-
vanzo  risultante  nei contributi. 
6. Gli  Stati  membri  che  incontrano  difficoltà  nelle  rispettive 
bilance  dei pagamenti  susseguentemente  alla  loro  partecipa-
zione  al finanziamento  di un'operazione  di concorso  finanzia-
rio a medio  termine  e che chiedano  la mobilizzazione  dei loro 
crediti,  devono  poter  essere  posti  in posizione  simile  a quella 
dei paesi  che hanno  ottenuto  l'esenzione.  A tal fine,  il comitato 
pensa  che dovrebbero  essere  prese  tutte  le disposizioni  necessa-
rie affinché  venga  applicata  efficaciemente  la procedura  di 
mobilizzazione.  Diversi  membri  hanno  a tal proposito  sugge-
rito che una  garanzia  effettiva  di mobilizzazione  deriverebbe  da 
un accordo  concluso  con la BRI  e che bisognerebbe  ventilare  la 
possibilità  di ricorrere  al meccanismo  dei prestiti  comunitari. 
7. Secondo  l'attuale  procedura,  il paese  che  ha ottenuto 
un'esenzione  resta  sottoposto,  per  quel  che  riguarda  la sua 
3. 7. 78 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee N.C  156/11 
situazione  generale,  ad esame  in seno  al comitato  monetario. 
Una disposizione  analoga  dovrebbe  applicarsi  al paese  che ot-
tiene  la mobilizzazione  del suo  credito.  Tale  esame  dovrebbe 
vertere  non  solo  sulla  situazione  della  bilancia  dei pagamenti  e 
delle  riserve,  ma anche  sulla  situazione  economica  generale. 108 del trattato  di Roma,  che prevede  il concorso  reciproco  in 
caso di difficoltà  di bilancia  dei pagamenti. 
8. I crediti  ed i debiti  derivanti  dall'applicazione  del concorso 
finanziario  a medio  termine  verrebbero  espressi  in UCE  se-
condo  modalità  da esaminare  susseguentemente. 
9. La  maggioranza  del comitato  appoggia  il principio  di un 
rapido  adattamento  del meccanismo  di prestito  comunitario 
sulle  stesse  basi  prese  in considerazióne  per il concorso  finan-
ziario  a medio  termine.  Alcuni  membri  ritengono  però  che  il 
meccanismo  dei prestiti  finanziari  non debba  essere  rinnovabile 
tenuto  conto  del fatto  che è stato  approvato  come  azione  di 
sostegno  eccezionale  destinata  a por  rimedio  a difficoltà  di 
bilancia  dei pagamenti  collegate  all'aumento  del prezzo  del 
petrolio.  Questi  stessi  membri  hanno  fatto  d'altronde  notare 
che, contrariamente  al concorso  finanziario  a medio  termine,  il 
meccanismo  dei prestiti  comunitari  non  si basa  sull'articolo B. Sostegno  monetario  a breve  termine 
10. Prendendo  nota  del fatto  che  l'adattamento  del sostegno 
monetario  a breve  termine  sarà  oggetto  di relazione  separata 
del comitato  dei governatori  al Consiglio,  il comitato  ha esa-
minato  in modo  approfondito  solo  il problema  delle  condi-
zioni.  Esso  ritiene  che sarebbe  opportuno  ripristinare  la consul-
tazione  speciale  per la concessione  del sostegno  già prevista 
nell'articolo  4 della  decisione  del Consiglio  del 16 febbraio 
1970  ma non  in quella  del 18 febbraio  1974.  Tale  esame  po-
trebbe  vertere  al tempo  stesso  sulla  situazione  economica  del 
paese  beneficiario,  sugli  orientamenti  della  sua politica  econo-
mica  e la loro  compatibilità  con  gli orientamenti  fissati  dal 
Consiglio.  Al tempo  stesso  sarebbe  opportuno  rispettare  ed 
applicare  più efficacemente  le diverse  procedure  di consulta-
zione  e di coordinamento  previste  in seno  alla Comunità. 
ALLEGATO  V 
RELAZIONE  DESTINATA  AL CONSIGLIO  ED ALLA  COMMISSIONE  RIGUARDANTE  LE 
PROPOSTE  DELLA  COMMISSIONE 
1. Secondo  il mandato  ricevuto  dal Consiglio,  il comitato 
monetario  ha preso  in esame,  nelle  sue riunioni  del 21 settem-
bre e del 7 e 12 ottobre,  le proposte  presentate  dalla  Commis-
sione  nella  sua comunicazione  del 15 giugno  1977  al Consiglio 
europeo,  relative  alla  creazione  di un nuovo  strumento  comu-
nitario  per l'assunzione  di prestiti  (COM(37)  300  definitivo 
« Investimenti  ed assunzione  di prestiti  nella  Comunità  »). 
2. Il comitato  ritiene  che,  per valutare  in tutta  la loro  portata 
le proposte  della  Commissione,  i suoi  suggerimenti  debbano 
essere  ulteriormente  approfonditi  e precisati  nelle  loro  implica-
zioni.  La Commissione  dovrebbe,  in particolare,  indicare  con 
maggiore  chiarezza  come  le sue proposte  si articolerebbero  con 
gli attuali  meccanismi  finanziari  della  Comunità,  ivi compresa 
la BEI  ed il FESR,  e come  esse  si propongono  di conseguire  gli 
obiettivi  desiderati. 
A. Considerazioni  generali 
3. I rappresentanti  della  Commissione  hanno  spiegato  che la 
loro proposta  andava  vista  alla  luce,  da un lato  del livello 
estremamente  basso  di attività  economica  e di occupazione 
nella  Comunità  e, dall'altro,  del rallentamento  degli  investi-
menti  fissi.  L'azione  prevista  ha pertanto  un duplice  obiettivo: congiunturale  (a breve  termine)  e strutturale.  Esso  mira  infatti 
a sostenere  il livello  dell'attività  economica  e dell'occupazione 
e, in pari  tempo,  a migliorare  le strutture  economiche  comuni-
tarie  incentivando  l'investimento  nei settori  prioritari  dell'ener-
gia, delle  infrastrutture  regionali  e della  ristrutturazione  indu-
striale.  Occorre  sottolineare  che  l'azione  prevista  potrebbe 
essere  di modeste  dimensioni  (il massimale  per  la possibile 
concessione  di prestiti  potrebbe  essere  inizialmente  circoscritta 
ad un miliardo  di UCE)  poiché  la proposta  intende  soprattutto 
creare  una  specie  di incentivo  psicologico  sulla  pubblica  opi-
nione  che faciliti  il diffondersi  di un clima  di generale  rilancio 
dell'attività  economica  e, più  particolarmente,  degli  investi-
menti. 
4. Secondo  la Commissione,  il fatto  che  l'azione  sia stata 
prevista  per fini  anticiclici  (congiunturali),  non  esclude  che lo 
strumento  in questione  possa  essere  destinato  ad operazioni  di 
natura  essenzialmente  strutturale,  giacché  proprio  in questo 
settore  il basso  livello  di attività  economica  nella  Comunità 
sembra  presentare  i maggiori  pericoli  per il futuro  e deve  essere 
combattuto.  In questa  prospettiva,  la Commissione  prevede  la 
possibilità  di effettuare  successive  operazioni  di prestito,  fino  a 
concorrenza  di un determinato  massimale,  articolate  in modo 
che le somme  rimborsate  dai  mutuatari/beneficiari  possano, 
all'occorrenza,  essere  impiegate  per  ricostituire  il suddetto 
massimale.  L'azione  prevista  dovrebbe  essere  condotta  con 
N.C  156/12 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee 3. 7. 78 
rapidità  in modo  da raggiungere  il suo obiettivo  congiunturale 
e esplicare  i suoi  effetti  nel tempo  in modo  da conseguire 
l'obiettivo  strutturale.  Ad ogni  modo,  la determinazione  dei 
settori  prioritari,  che  spetterà  al Consiglio  su proposta  della 
Commissione,  dovrà  essere  abbastanza  flessibile  per adeguarsi 
ai mutamenti  delle  circostanze. 
5. La  Commissione  ritiene  che gli attuali  strumenti  finanziari 
a disposizione  della  Comunità  non  siano  idonei  per un'azione 
del genere.  Due  di essi (CECA  ed Euratom)  hanno  scopi  estre-
mamente  specifici.  Per quanto  riguarda  la BEI,  lo sviluppo 
delle  sue operazioni  presupporrebbe  un aumento  del capitale 
con i relativi  ritardi;  inoltre,  finora,  quasi  tutti  i suoi  interventi 
si sono  concentrati  in operazioni  di sviluppo  regionale. 
6. La  Commissione  ha ritenuto  che la creazione  di un nuovo 
strumento  per  l'assunzione  di prestiti,  affidato  alla  sua  ge-
stione,  potrebbe  consentirle  di raccogliere  nuovi  capitali  senza 
pregiudicare  il già eccellente  credito  di cui gode  la Comunità  in 
quanto  emittente.  L'esperienza  acquisita  sui mercati  dei capitali 
la induce  a ritenere  che,  anche  in base  a valutazioni  estrema-
mente  caute,  le sia possibile  aumentare  di 1,5-2  miliardi  di 
UCE  all'anno  la raccolta  totale  di fondi  effettuata  dai vari 
organismi  comunitari.  Essa  ritiene  pertanto  che il limite  mas-
simo  da essa  proposto  (un  miliardo  di UCE)  sia abbastanza 
contenuto  e che possa  essere  raggiunto  senza  difficoltà. 
7. Per  stabilire  se sussista  effettivamente  l'esigenza  che  le 
proposte  della  Commissione  intendono  soddisfare,  il comitato 
ha ritenuto  necessario  accertare  quali  siano  i mezzi  che gli Stati 
membri  impiegano  correntemente,  sia sul piano  interno  che sul 
piano  esterno,  per finanziare  i loro  investimenti.  Ne è risultato 
che in quasi  tutti  i paesi,  nonostante  le diversità  delle  strutture 
finanziarie,  gli esistenti  meccanismi  privati  e pubblici  sono 
ampiamente  sufficienti  a soddisfare  la domanda  di capitali  per 
investimento.  A questo  proposito,  diversi  Stati  membri  hanno 
sottolineato  il ruolo  fondamentale  svolto  nel processo  di aggiu-
stamento  dal libero  gioco  dei mercati  dei capitali  nelle  loro 
economie.  Altri  Stati  membri  hanno  inoltre  posto  l'accento  sul 
fatto  che nei loro  paesi  esistono  meccanismi  pubblici  d'inter-
vento  e di regolazione  specificamente  predisposti  a garantire 
l'adeguamento  del fabbisogno  e delle  possibilità  di finanzia-
mento  nel rispetto  dei fondamentali  equilibri  economici.  Non 
risulta,  tuttavia,  che,  per la maggior  parte  degli  Stati  membri,  il 
funzionamento  di questi  meccanismi  nazionali  impedisca  di 
ricorrere  a finanziamenti  esterni,  i quali,  anzi,  interessano  tal-
volta  cifre  ragguardevoli.  Il ricorso  a questi  mezzi  di finanzia-
mento  esterni  si spiega  tuttavia,  nella  grandissima  maggioranza 
dei casi,  col bisogno  di compensare  i disavanzi  della  bilancia 
dei pagamenti  dei paesi  mutuanti  (c. d. prestiti  compensativi). 
In diversi  paesi  il ricorso  al mercato  estero  per finanziare  i 
propri  investimenti  sembra  tuttavia  dettato  non  soltanto  dalle 
esigenze  poste  dalla  bilancia  dei pagamenti  ma, principalmente, 
dallo  sforzo  di adeguare  tutte  le fonti  di finanziamento  ai biso-
gni che  si manifestano  nel sistema  economico,  soprattutto  in 
determinati  settori;  in questi  paesi,  il finanziamento  esterno 
degli  investimenti  è considerato  il miglior  metodo  per  sod-
disfare  l'esigenza  di effettuare  alcuni  investimenti  essenziali. 
8. Alcuni  membri  hanno  sottolineato  il fatto  che  l'attuale 
fiacchezza  dell'attività  d'investimento  difficilmente  possa  essere 
imputata  ad una  scarsità  di risorse  finanziarie.  A loro  giudizio, 
almeno  nei loro  paesi,  l'attività  di investimento  è stata  ostaco-
lata non  solo  dalla  bassa  remuneratività  ma anche  da vincoli  di 
natura  politica,  sociale  e ambientale.  Essi  nutrono  quindi  per-
plessità  in ordine  alla giustificazione  e all'efficacia  di un nuovo 
meccanismo  finanziario  che  non  contribuirebbe  affatto  alla 
soluzione  delle  accennate  difficoltà. 9. Per  accertare  l'effettiva  necessità  di un nuovo  meccanismo 
comunitario  per il finanziamento  degli  investimenti,  il comitato 
ha passato  brevemente  in rassegna  i giudizi  espressi  dagli  Stati 
membri  in merito  al funzionamento  degli  strumenti  finanziari 
comunitari  attualmente  operanti.  Si è ritenuto  che  questi  ul-
timi siano  stati  generalmente  idonei  a svolgere  il loro  ruolo, 
quello  di approntare  finanziamenti  complementari  nei rispettivi 
settori  e nel loro  quadro  istituzionale.  La maggior  parte  dei 
membri  ritiene  questi  meccanismi  adeguati,  allo  stato  attuale,  a 
far fronte  ai bisogni  correnti.  Se si dovesse  manifestare  la ne-
cessità  di aumentare  i finanziamenti  comunitari,  questi  membri 
preferirebbero  potenziare  i dispositivi  esistenti,  eventualmente 
affidando  le loro  procedure,  anziché  istituirne  dei nuovi.  Essi 
ritengono  che  la BEI,  in particolare,  potrebbe  assumersi  la 
responsabilità  di soddisfare  le esigenze  che  hanno  indotto  la 
Commissione  a presentare  le sue  proposte.  Un passo  in tal 
senso  è già stato  fatto  con la decisione  di principio  dei governa-
tori della  BEI  di aumentare  il capitale  della  Banca  per il pros-
simo  anno,  consentendole  quindi  di accrescere  il volume  delle 
sue operazioni.  Essi  sono  del parere  che  le operazioni  della 
Banca,  in particolare  quelle  definite  all'articolo  130  del trattato 
di Roma,  siano  pienamente  in grado  di realizzare  i progetti  che 
la Commissione  intende  finanziare  con il nuovo  strumento.  Gli 
stessi  membri  hanno  altresì  fatto  osservare  che  nel campo 
dell'energia,  la Comunità  ha recentemente  istituito  un nuovo 
meccanismo  di credito  Euratom  e che  sarebbe  opportuno 
prima  poter  valutare  le esperienze  fatte  per stabilire  se — come 
si riteneva  fino  a poco  tempo  addietro  — quest'azione  sia suf-
ficiente  per il settore  dell'energia. 
Alcuni  membri  del comitato  hanno  espresso  il parere  che  gli 
obiettivi  perseguiti  dalla  Commissione  potrebbero  essere  rag-
giunti  anche  mediante  un più intenso  impiego  degli  altri  stru-
menti  del bilancio  della  Comunità,  come  il Fondo  di sviluppo 
regionale.  Lo scarso  tempo  a disposizione  non  ha tuttavia  con-
sentito  di approfondire  tutti  i risvolti  di questa  proposta. 
10. A giudizio  di altri  membri  del comitato,  i meccanismi  esi-
stenti,  ancorché  utili  ed efficaci,  presentano  gravi  limitazioni 
per quanto  riguarda  il settore  di intervento  o i criteri  di sele-
zione  dei progetti;  a loro  giudizio,  la BEI  non  dovrebbe  pren-
dere in considerazione  progetti  a redditività  bassa  o differita. 
Essa opera  inoltre  caso  per caso,  secondo  criteri  prettamente 
bancari,  e senza  seguire  un programma  di azione  globale  coor-
dinato  con i piani  di sviluppo  nazionali. 
Infine,  la BEI  non  prende  in debita  considerazione  i progetti  di 
carattere  sociale  e privilegia  il settore  produttivo.  Per questi 
membri,  pertanto,  un nuovo  meccanismo  sarebbe  preferibile 
solo se consentisse  il superamento  di questi  inconvenienti  ga-
rantendo  il finanziamento  di progetti  di natura  sociale,  a reddi-
tività  bassa,  incerta  o differita  oppure  caratterizzati  da un'altra 
intensità  di manopera.  Alcuni  membri  hanno  inoltre  sottoli-
neato  due inconvenienti  delle  operazioni  di finanziamento  della 
BEI : il sorgere  di un rischio  di cambio  a danno  del mutuante  e 
il requisito  di un tasso  d'interesse  di mercato.  Questi  due  ele-
menti  non  dovrebbero  essere  presenti  in un eventuale  nuovo 
meccanismo.  Sarebbe  necessario,  in particolare,  collegarlo  con 
un meccanismo  di concessione  di contributi  in conto  interessi 
nel quadro  del bilancio  comunitario  ; in linea  di massima, 
questi  contributi  in conto  interessi  possono  già essere  concessi 
dal Fondo  di sviluppo  regionale  per i prestiti  della  BEI.  La 
maggioranza  dei membri  ha ritenuto  che il problema  del con-
tributo  in conto  interessi  sia di natura  diversa  e che non  ri-
guardi  le proposte  in discussione. 
3. 7. 78 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee N. C 156/13 
11. Il comitato  ha ribadito  che,  in ogni  caso,  il meccanismo  in 
discussione  non ha lo scopo  di finanziare  i deficit  della  bilancia 
dei pagamenti.  Molti  membri  sono  stati  del parere  che  una 
politica  regionale,  settoriale  e strutturale  concordata  a livello 
comunitario,  che  contribuisca  a promuovere  l'integrazione 
nella  Comunità,  costituirebbe  una piattaforma  particolarmente 
idonea  alla  creazione  di un eventuale  nuovo  meccanismo. 
12. Lasciando  impregiudicata  una  risposta  definitiva  al punto 
fondamentale  dell'utilità  del nuovo  meccanismo,  ed alla  luce 
delle  riserve  precedentemente  espresse  in proposito,  il comitato 
ha affrontato  l'esame  dei principali  aspetti  tecnici  del meccani-
smo proposto.  Non  si è cercato  di raggiungere  un accordo 
generale  su tutti  i diversi  aspetti  ma ci si è semplicemente  limi-
tati ad un inventario  preliminare  delle  posizioni  e dei suggeri-
menti  avanzati  da ciascuno.  Il comitato  ribadisce  ancora  una 
volta  che si tratta  solo  di un primo  bilancio  sommario  che non 
è in grado  di dare  una  risposta  soddisfacente  al mandato  del 
Consiglio  e che  mira  semplicemente  a fornire  una  relazione 
provvisoria  da presentare  al Consiglio  del 17 ottobre. 
B. Osservazioni  tecniche pertanto  sull'ammissibilità  dei progetti,  cioè  sulla  loro  compa-
tibilità  con le politiche  generali  della  Comunità,  mentre  l'esame 
tecnico  dei progetti  verrebbe  affidato  alla BEI.  L'altro  proce-
dimento  prevede  invece  che le decisioni  di base  sarebbero  prese 
dal Consiglio  su proposta  della  Commissione,  ma che  le deci-
sioni  relative  ai progetti  ed il loro  esame  tecnico  sia di compe-
tenza  della  BEI.  Secondo  la maggioranza  dei membri  del comi-
tato,  questa  seconda  alternativa  avrebbe  il vantaggio  di meglio 
avvalersi  delle  conoscenze  tecniche  e dell'esperienza  della  BEI 
senza  introdurre  una  modifica  istituzionale  per  la quale  il 
comitato  stesso  non  è competente.  È ovvio  che,  nel caso  delle 
operazioni  condotte  dalla  BEI,  non  sarebbe  possibile  finanziare 
in tutto  o in parte  alcun  progetto  al quale  si opponesse  lo Stato 
membro  nel cui territorio  esso  deve  essere  realizzato. 
16. Alcuni  membri  hanno  osservato  che  un allargamento 
puro  e semplice  delle  operazioni  della  BEI  consentirebbe  di 
conseguire  l'obiettivo  dell'azione  proposta  senza  però  alterare 
in alcun  modo  la prassi  attuale,  con  il vantaggio  di un'azione 
più rapida  e efficiente.  Altri  giudicano  che tale  soluzione  com-
prometterebbe  l'importanza  attribuita  all'originalità  ed alla 
specificità  dell'operazione,  mentre  quella  auspicata  dalla 
Commissione  consentirebbe  un miglior  coordinamento  dei 
progetti  sotto  la sua egida. 
13. Ammontare 
La cifra  di un miliardo  di UCE,  indicata  alla  Commissione, 
non ha una  particolare  giustificazione  tecnica,  ma è il risultato 
di valutazioni  effettuate  al duplice  scopo  di determinare  l'am-
montare  dei fondi  che potrebbero  essere  raccolti  sul mercato 
dei capitali  e la somma  approssimativa  necessaria  a conseguire 
quell'effetto  di stimolo  psicologico  sugli  investimenti  cui si è 
fatto  precedentemente  cenno.  Diversi  membri  hanno  fatto 
notare  che occorrerebbe  accertare  l'entità  del reale  fabbisogno; 
alcuni  hanno  espresso  dubbi  circa  la possibilità  di avviare 
nell'immediato  progetti  remunerativi  per un importo  del ge-
nere.  Vari  altri  membri  ritengono  che l'ampiezza  del meccani-
smo dipenda  anche  dalle  reazioni  del mercato. 
14. Durata 
Il meccanismo  illimitato  nel tempo  proposto  dalla  Commis-
sione  si giustifica  per il fatto  che l'incentivazione  degli  investi-
menti  è un'operazione  che richiede  tempi  lunghi.  Vari  membri 
sono  del parere  che questo  aspetto  non  sia conciliabile  con un 
intervento  congiunturale  e ritengono  molto  più giustificato  un 
funzionamento  del meccanismo  che preveda  un limite  di tempo 
e escluda  la ricostituzione  del massimale.  A questo  proposito 
essi hanno  sottolineato  che  una  proposta  mirante  essenzial-
mente  a obiettivi  strutturali  e avente  una durata  indeterminata 
aggraverebbe  ulteriormente  i problemi  esistenti  e ne suscite-
rebbe  di nuovi  che  dovrebbero  essere  in seguito  seriamente 
approfonditi. 
15. Esame  dei progetti,  decisioni  di finanziamento  e gestione 
Si può  optare  per uno  dei due seguenti  procedimenti.  Il primo, 
che sembra  godere  del favore  della  Commissione,  prevede  che 
quest'ultima  raccomandi  al Consiglio  di emanare  la decisione 
di base  e di adottare  gli indirizzi  generali  su proposta  della 
Commissione  alla  quale  verrebbe  successivamente  conferita 
la responsabilità  dell'esecuzione.  La Commissione  deciderebbe 17. Garanzia 
La Commissione  non  ha ritenuto  necessario  prevedere  che gli 
Stati  membri  prestino  alla  Comunità  una  garanzia  specifica 
come  quella  prestata  in occasione  dei prestiti  comunitari.  Essa 
ritiene  che non  vi siano  difficoltà  ad assumere  prestiti  con  la 
copertura  del solo  bilancio  della  Comunità.  Questa  soluzione 
presenta  notevoli  vantaggi  dal punto  di vista  della  semplicità 
ed evita  di mettere  in gioco  il credito  degli  Stati  membri.  Alcuni 
membri  si sono  comunque  dichiarati  perplessi  circa  la possibi-
lità che la Commissione  riesca  effettivamente  a raccogliere  sul 
mercato  fondi  per un altro  miliardo  di UCE  senza  specifiche 
garanzie  prestate  dagli  Stati  membri.  Per il momento  non  è 
stata  approfondita  la questione  della  contabilizzazione  delle 
operazioni  del meccanismo  in esame. 
18. Condizioni  per  la concessione  dei prestiti 
La Commissione  auspica  di poter  effettuare,  nella  misura  del 
possibile,  «transazioni  neutre»,  garantendo  cioè  la perfetta 
corrispondenza  fra le condizioni  applicate  per l'assunzione  dei 
prestiti  e quelle  praticate  nella  concessione  dei prestiti.  Le 
condizioni  per  la concessione  dei prestiti  sarebbero  quindi 
determinate  dalle  condizioni  dell'assunzione  dei prestiti  ; in tal 
modo  si assicurerebbe  l'identità  delle  modalità  con  cui sono 
stati ottenuti  i fondi  e le modalità  del loro  impiego,  evitando 
così ogni  ripercussione  sul bilancio.  Tuttavia,  secondo  il parere 
di alcuni  membri,  l'adesione  al principio  delle  «transazioni 
neutre»»  potrebbe  impedire  di approfittare  delle  circostanze 
più favorevoli  esistenti  al momento  dell'assunzione  dei prestiti 
e quindi  impedire  il regolare  funzionamento  del meccanismo 
proposto.  Questi  stessi  membri  hanno  richiamato  l'attenzione 
sull'inconveniente  costituito  da un troppo  frequente  ricorso 
della  Commissione  al mercato  per piccole  emissioni  di prestiti. 
N. C 156/14 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee 3. 7. 78 
19. Reazioni  del mercato 
La creazione  di un nuovo  meccanismo  di assunzione  di prestiti 
e la sua entrata  sul mercato  potrebbero  essere  visti  come  un 
mezzo  per ampliare  le risorse  globalmente  disponibili  anche 
per il semplice  fatto  che gli investitori  ricercano  la diversifica-
zione.  Esiste  però  anche  il pericolo  che il credito  della  Comu-
nità come  emittente  venga  sminuito  e peggiori  le condizioni 
praticate  non  solo  alle  istituzioni,  ma anche  agli  Stati  membri 
che raccolgono  fondi  sul mercato  internazionale.  In ogni  caso 
gli emittenti  prowederebbero  a concordare  fra di loro  la pub-
blicazione  dei calendari  delle  emissioni.  Alcuni  membri  riten-
gono  auspicabile  coordinare  le operazioni  degli  emittenti 
comunitari  e degli  emittenti  degli  Stati  membri  in modo  da non 
danneggiare  questi  ultimi.  Il comitato  monetario  è stato  indi-
cato come  l'organo  più adatto  a svolgere  un ruolo  di coordi-
namento  per la soluzione  di tale  problema.  Altri  membri,  pur 
sottolineando  i pericoli  di una  concorrenza  di emissioni,  repu-
tano che l'idea  che questo  coordinamento  sarebbe  irrealizzabile 
nelle  attuali  circostanze. 
20. I prestiti  concessi  dalla  Comunità  verrebbero  di norma 
collocati  sui mercati  extracomunitari,  pur non  restando  escluso 
che, in talune  circostanze,  si possa  ricorrere  ai mercati  nazio-
nali di Stati  membri  con  il benestare  delle  autorità  dei paesi interessati.  Devono  essere  ulteriormente  approfonditi  i vari 
problemi  inerenti  alle fluttuazioni  dei tassi  di cambio  che inte-
ressano  tanto  la Comunità  quanto  i beneficiari  dei prestiti. 
21. Ripartizione  dei  prestiti 
È sembrato  opportuno  non  subordinare  a criteri  predetermi-
nati la ripartizione  dei fondi  raccolti  attraverso  il nuovo  stru-
mento;  sono  pertanto  da escludere  suddivisioni  in quote  per 
paese  o altre  formule  di ripartizione  geografica.  I settori  bene-
ficiari  saranno  designati  periodicamente  dal  Consiglio  con 
decisioni  che terranno  conto  delle  circostanze  specifiche  e dei 
bisogni  della  Cbmunità. 
22. Le  considerazioni  precedentemente  svolte  mettono  chiara-
mente  in rilievo  — a giudizio  dei vari  membri  — il carattere 
« bancario  » di diversi  aspetti  del meccanismo  in questione  e 
indicano  la soluzione  « bancaria  » come  la più consentanea  al 
raggiungimento  del fine  auspicato  tanto  per  la raccolta  dei 
fondi  sul mercato  quanto  per l'erogazione  dei prestiti.  In que-
sta prospettiva  essi  ritengono  che  si debba  affidare  alla  BEI 
l'esecuzione  dell'azione  prevista,  oppure  che  si possa  aprire 
presso  la BEI  uno  speciale  «sportello». 
ALLEGATO  VI 
SECONDA  RELAZIONE  AL CONSIGLIO  ED ALLA  COMMISSIONE  SULLE  PROPOSTE  DELLA 
COMMISSIONE 
1. La  Commissione  ha presentato  recentemente  al Consiglio 
una comunicazione  riguardante  gli investimenti  e le emissioni 
di prestiti  nella  Comunità.  Conformemente  alla  richiesta  del 
Consiglio,  il comitato  monetario  ha preparato  una  relazione 
che è stata  presentata  al Consiglio  nel corso  della  riunione  del 
17 ottobre  1977.  Il Consiglio  ha invitato  il comitato  monetario 
a proseguire  il suo esame  in modo  che sia possibile  raggiungere 
una decisione  su questo  argomento  nella  riunione  del  21 
novembre  1977. 
2. Il comitato  ritiene  che le considerazioni  di ordine  generale  e 
le divergenze  nelle  attuali  posizioni  esposte  nel capitolo  A della 
sua relazione  del 12 ottobre  non  possano  essere  ulteriormente 
sviluppate.  Inoltre  i differenti  aspetti  tecnici  della  proposta 
della  Commissione  sono  stati  esaminati  nel capitolo  B della 
relazione  e da allora  non  è emerso  alcun  nuovo  elemento  tale 
da risolvere  i problemi  tuttora  in sospeso. 
3. Di  conseguenza,  il comitato  ritiene  che il Consiglio  deve 
prendere  posizione  su un problema  politico  di primaria  impor-
tanza:  partendo  dall'ipotesi  che si pervenga  ad un accordo  per 
il rilancio  degli  investimenti  con  un'azione  comunitaria,  è ne-
cessario  ed auspicabile  ricorrere  ad un nuovo  strumento  che 
sostituisca  la Banca  europea  degli  investimenti  il cui capitale, 
secondo  quando  deciso  dal Consiglio  dei governatori,  deve 
venir  sostanzialmente  aumentato  nel 1978.  Partendo  dall'ipo-
tesi che la risposta  del Consiglio  sia affermativa,  il comitato  ha 
discusso  le linee  generali  di un possibile  compromesso  che,  pur allontanandosi  dalle  proposte  della  Commissione,  costituisca 
un compromesso  fra le posizioni  adottate  dagli  Stati  membri 
nei confronti  della  proposta. 
4. Questa  soluzione  potrebbe  basarsi  sul seguente  compro-
messo: 
a) La  Commissione  contrarrà  prestiti  fino  ad un massimo  di 
1 000  milioni  di UCE,  preferibilmente  sui mercati  finan-
ziari esterni; 
b) queste  operazioni  dovranno  soddisfare  i seguenti  requisiti: 
— le date  e gli importi  delle  emissioni  saranno  determinati 
in modo  da ottenere  le migliori  condizioni  di mercato; 
— altre  emissioni  effettuate  dalla  Comunità  ed altri  Stati 
membri  non  verranno  perturbate; 
— le emissioni  riguarderanno  solo  progetti  che sono  stati 
esaminati  con sufficiente  attenzione; 
c) il bilancio  della  Comunità  (]) fornirà  una  copertura  di 
garanzia; 
d) i fondi  verranno  trasferiti  alla Banca  europea  degli  investi-
menti  e, se necessario,  temporaneamente  investiti; 
(') Taluni  membri  dubitano  che una  garanzia  di bilancio  possa  in ogni  caso  venir 
considerata  sufficiente  dal mercato. 
3. 7. 78 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee N. C 156/15 
e) la Banca  europea  degli  investimenti  esaminerà  le richieste 
di mutuo  riguardanti  settori  e tipi di operazioni  decise  dal 
Consiglio  su proposta  della  Commissione  (ad  esempio, 
energia,  infrastrutture,  riconversione  industriale).  Essa 
applicherà  a queste  operazioni  (x) i suoi  criteri  abituali; 
f) i progetti  verranno  presentati  conformemente  alla  proce-
dura prevista  nello  statuto  della  Banca  europea  degli  inve-
stimenti  ed i prestiti  verranno  approvati  dal consiglio  dei 
direttori  della  Banca  europea  degli  investimenti  previo 
parere  della  Commissione  (2) (3). Verranno  esaminati  con 
particolare  attenzione  i progetti  atti a ridurre  la disoccupa-
zione; 
g) il rischio  di cambio  dovrebbe  essere  interamente  a carico 
del mutuatario.  Non  dovrebbe  essere  previsto  alcun  ab-
buono  d'interessi  (4); h) le condizioni  del prestito  verranno  calcolate  a prezzo  di 
costo,  sulla  base  delle  condizioni  ottenute  dalla  Commis-
sioile,  garantendo  comunque  la copertura  di tutte  le spese 
sostenute.  Le condizioni  non  dovranno  necessariamente 
essere  identiche  per tutti  i progetti  approvati; 
i) gli  importi  rimborsati  alla  Banca  europea  degli  investimenti 
(capitale  e interessi)  dovranno  consentire  alla Commissione 
di rimborsare  l'importo  del prestito. 
5. Accettando  questa  soluzione  di compromesso,  taluni 
membri  ritengono  che la costituzione  di un nuovo  strumento 
comunitario  di prestito  potrebbe  essere  ancor  più utile  se po-
tesse  venire  inserito  in un più ampio  contesto,  che si basi  sulle 
politiche  regionale,  settoriale  e strutturale  definite  a livello 
comunitario  per  promuovere  l'integrazione  delle  economie 
degli  Stati  membri. 
(') Taluni  membri  ritengono  che  per  queste  operazioni  il Consiglio  dovrebbe  adot-
tare nuovi  criteri  più  adeguati  alla  situazione  strutturale  ed economica  della 
Comunità. 
(2) Taluni  membri  ritengono  che  il Consiglio  dovrebbe  approvare  i progetti  all'una-
nimità.  Altri  membri  invece  ritengono  che  dovrebbe  essere  la Commissione  ad 
approvare  i progetti. 
(3) Taluni  membri  ritengono  che  i fondi  disponibili  nell'ambito  dei prestiti  dovreb-
bero  essere  versati  ai governi  che  agiscono  in qualità  di intermediari. 
(4) Taluni  Stati  membri  non  escluderebbero  a priori  il principio  di un abbuono  d'in-
teressi  o di una  garanzia  di cambio.