L 144/46 Gazzetta ufficia le dell’Unione europea 30.4.2004 IT 
RACCOMANDAZIONE DELL A COMMISSIONE 
del 27 aprile 2004 
relativa a taluni elementi che devon o figurare nel prosp etto sem plificat o con formemen te 
allo schema C di cui all’allegato I della direttiva 85/611 /CEE del C onsig lio 
[notifica ta con il numero C(2004) 1541/2]
(Testo rilevante ai fini del SEE) 
(2004/384/CE)
LA COM MISSIO NE DELLE COM UNITÀ EUROPEE, 
visto il trattat o che istituisce la Comunità europea,  in particola re l'articolo 211, secondo 
trattino, 
considerando  quanto segue : 
(1) Al fine di migliorare l’inform azione degli investitori, la direttiva 85/611/CEE del
Consiglio, del 20 dicembre 1985, concernente il coordinamento delle disposizioni 
legis lative, regolam entari ed amministra tive in materia di taluni organis mi
d'investim ento collett ivo in valori mobiliari (OICVM)1 è stata modificata dalla
direttiv a 2001/107/CE del Parlam ento europeo  e del Consig lio2, che ha introdotto 
disposizioni relative al prospetto semplificato. Il prospetto semplificato dovreb be 
essere di facile comprensione per l’investitore medio al dettagli o e fornire 
inform azioni chiare sugli elem enti fondam entali che l’investitore  dovrebbe conoscere 
prim a di investire in un fondo. Il prospetto semplifica to è volto inoltre ad essere 
utilizz ato come strum ento unico per la commercializzaz ione nell’intera Comunità, 
agevolando in tal modo la comm erciali zzazion e transfront aliera di quote  di OICV M.
Le disposizioni  stesse sottoline ano che gli Stati membri ospita nti non sono autorizza ti 
a richiedere integ razioni o modifiche del prospetto, fatta salva la sua traduzione. 
(2) A l fine di assicu rare l’efficacia di questo  elemento fonda mentale per la tutela 
dell’inves titore, è auspicab ile chiarire il contenu to e la presen tazion e di taluni elem enti 
di inform azione che devono figurare nel prospe tto semplific ato di cui all’allegato I, 
Sche ma C, della direttiva  85/611/CEE. Si tratta di un’inizia tiva essenzia le per
assicurare una lettura comune del conte nuto dello Schema C e, tenuto conto del 
recen te processo di recepim ento negli Stati membri e della necess ità di una corrett a
applicazione, essa deve  essere reali zzata quanto prim a e nella maniera più opportuna. 
1 GU L 375del 31.12.1985, pag.3. Direttiva modificata da ultimo dalla direttiva 2001/108/CE del Parlam ento
europeoe del Consiglio (GUL 41del 13.2.2001, pag. 35).
2GUL 41 del 13.2.2001 pag. 20. 
30.4.2004G azze tta ufficiale dell’Unione europea L 144/4 7 IT 
(3) A tal fine, il semplice chiar imento delle definizioni  relative al contenuto dei punti 
principa li dello Schema C non sareb be sufficien te a conseguire il necessario  livello  di
armonizzazione, che dipende in particola re dalla scelta e dalla definizione di taluni 
coefficienti relativi alle inform azioni di carattere econom ico (vale a dire i costi e la 
rotazione del portafog lio). La fissazio ne di tali coefficienti, che sono fondam entali per
l’informazione degli investitor i, non rientra tra i poteri di regol amentazione conferiti 
alla Commissione dall’arti colo 53 bis della direttiva  85/611/CEE. Poiché le
competen ze di esecuzione conferite alla Commissione dalla direttiva  non includono la 
scelta e la struttura dei coeffici enti, una raccom andaz ione della Comm issione resta,
per il momento, l’unico strum ento valido per promuovere una lettura  completa e 
comune del le pri ncipa li inf ormazioni con tenute nello  Schem a C. 
(4) L a descrizion e degli obiettivi di inves timento dell’OICVM dovrebbe fornire agli 
investitori informazioni sugli obiettivi che l'OICV M intende consegu ire. È pertanto 
auspicab ile che il prospetto semplificato contenga una descrizion e adeguata, in forma
concisa, dei risultati attesi dall’inves timento, infor mazioni sulle garanzie di terzi a 
tutela degli investitor i, ad esempio contro il caso di crollo del valore dell'investim ento 
o garanzie di un livello minimo di aumento del valore dell’investim ento, nonché 
inform azioni sugli obiettiv i che riproducono indici. 
(5) Confor memente all’articolo 24 bis, paragrafi 1 e 2, della direttiv a 85/611/C EE, la 
descrizione della politica di investim ento dell’OICV M nel prospetto semplificato 
dovrebbe consentire all'investito re medio di comprendere in che modo e sulla base di 
quale metodo si intende conseg uire l'obiettivo di investim ento e attirare l'attenzione 
dell'investitore sulle principali caratterist iche dell’OIC VM. Il prospetto semplificato 
dovrebbe pertanto chiarire brevem ente le principali categorie di strum enti ammissib ili, 
la strategia di gestion e del portafo glio dell’OICVM, – attira ndo l’attenz ione, se 
necessa rio, sui possib ili profili di concentr azione del rischio – e le principali 
caratteristiche delle obblig azioni nelle quali l'OICVM investe. Il prospetto 
semplific ato dovre bbe inoltre contenere informazioni sugli  strum enti finanziari 
derivati, sullo stile di gestione e, per i fondi che hanno per obiettivo la riproduzione di 
indici, sulla strategia relativa al conseguimento di tale obiettivo. 
(6) Conformemente ai meccanism i di salvaguard ia di cui all’articolo  24 bis, paragrafi 1e 
3, della direttiva 85/611/C EE, l’invest itore medio dovrebbe essere messo in 
condizione di comprendere il profilo di rischio di un OICVM e dovrebbe essere 
adeguatam ente informato sulle principa li caratteristiche del rischio.  È pertanto
auspicabile che il prosp etto semplificato contenga una descrizione breve e facilm ente
comprensibile, in forma di testo, che illustri tutti i rischi sostanziali e pertinenti relativi
all’OICVM. È altresì  auspicab ile incoraggiare gli Stati membri, qualor a lo riteng ano
importante  alla luce della prassi consue ta in materia di comunicazione delle
informazioni e delle vigenti norm e in materia di tutela degli investito ri, ad esiger e che 
tali informazioni siano integ rate da un indicatore di rischio quantitativo basato sulla
volatili tà dell’OICVM, success ivamente tuttavia a ulterio ri lavori finalizzati a una
maggiore convergenza di tali indicatori di rischio. 
(7) A l fine di evitare la divul gazione di infor mazioni fuorvian ti sul rendim ento storico  e di 
prom uovere la comparabilità degli OICVM per gli investitori all’interno della  
Com unità, è necessario chiarire le modalità di presentazi one dei risulta ti passati. 
L 144/48 Gazzetta ufficia le dell’Unione europea 30.4.2004 IT 
(8) Al fine di assicurare la massima chiarezza e concisione del prospetto  semplificato, le 
informazioni relative al regim e fiscale dovreb bero essere limitate al regime fiscale 
applicabile all'OICV M nel suo Stato membro di origine. Per una corretta inform azione 
degli investitori, è tuttavia opportuno che tali inform azioni siano integrate 
dall’avve rtenza che il singol o investitore può essere sogge tto ad altre dispos izioni 
fiscali, sulla base del regim e applicabil e nel suo caso personale o specifico. 
(9) A l fine di assicu rare un’efficace tutela degli investitori e di aumentare la loro fiducia 
nel settore dei fondi, il prosp etto semplificat o dovrebbe offrire la massima traspar enza 
per quanto riguarda tutti i costi che gli invest itori d evono di fatto  sostenere in relazio ne 
al loro investimento. A tal fine, è necessa rio pubblicare un coeffi ciente di incidenza 
delle  spese totali (Total  Expense Ratio - TER), che costitu isce un indicatore dei costi
operativi totali del fondo. È pertan to necessa rio chiarire anche le modalità per il 
calcolo del TER. Poiché le comm issioni di ingresso e di uscita e le altre spese pagate 
direttam ente dagli investito ri non sono incluse nel TER, esse dovrebb ero essere
indicate separatam ente, così come tutti gli altri costi che non sono inclusi nel TER, 
compresi i costi di transazione quando le autorità competenti dello Stato membro 
d’origine ritengano  che siano dispo nibili. In ogni caso,  come ulteriore indicatore  
dell’incidenza dei costi di transazione, è auspicabile che venga pubblicato l’indice di 
rotazione del  porta fogli o, cal colato secon do un m etodo standard. 
(10) Alla luce delle attuali differenze nelle prassi di mercato per quanto riguarda gli accordi
di retro cessione e le convenzioni analoghe, è opportuno che gli investitori ricev ano 
adeguate informazioni in propos ito. Al fine di aumentare la traspar enza per gli 
investitori è pertanto necessa rio che il prosp etto semplificato  indich i l’eventu ale
esistenza  di simili accordi o convenzio ni. È inoltre consigliabile invitare gli inves titori 
a consu ltare il prospetto completo  per avere informazioni dettagliate su questo tipo di 
accord i, in modo da perm ettere loro di comprendere a chi vengono versate le spese e 
se eventuali conflitti di interesse saranno risolti nel loro interess e. 
(11) A l fine di creare le basi per il completam ento di un vero mercato interno degli 
OICVM, che tenga conto degli interessi degli investi tori, devono  essere realizzati 
ulteriori progressi per quanto riguarda la comprensione delle esigenz e degli investitori  
in termini di informazioni sul prodo tto e di comparabilità transfr ontaliera, anche alla 
luce degli studi sui consumatori condotti sui mercati nazionali. Gli Stati membri 
dovre bbero pertanto effettuare, per quan to possibile, ulteriori verifiche delle misure 
finor a adottate in quest o campo, in partic olare a seguito della  presente 
raccom andazione, e comunicarn e i risultati alla Commission e. Al momento opportuno , 
la Commissione può valutare la necessità di proporre misure legislative sulla  base 
dell’e sperienz a acqu isita e delle  informazioni  fornite dagli Stati membri in merito 
all’attuazione della presente raccom andazione, 
RAC COMANDA: 
1. Per quanto riguarda l’informaz ione sugli investim enti di cui alla seconda  sezione dello
Schema  C dell'allega to I della direttiva  85/611/CEE, si raccomanda agli Stati membri di 
appli care le interp retazioni seguenti: 
30.4.2004G azze tta ufficiale dell’Unione europea L 144/4 9 IT 
1.1. Interpretazione di “breve indicazione degli obiettivi dell'OIC VM”
Al prim o trattino, si raccom anda agli Stati membri di interpretar e “breve indicazione degli 
obiettiv i dell'OIC VM”  come l’indicaz ione delle seguenti inform azioni: 
a) una descrizione concisa e adegua ta dei risultati perseguiti per ogni 
investimento nell ’OIVM;  
b) un’indicazione chiara di tutte le garan zie offerte da terzi a tutela degli 
investito ri e di tutte le restrizioni di tali garanzie; 
c) un’avvertenza, se pertin ente, precisan te che l'OICVM è volto a riprodurre uno 
o più indici  e indicazioni  sufficienti  per consentire agli investitori sia di 
individu are l’indice o gli indici in questio ne, sia di comprendere la portata e il 
grado di riproduzione dell’indice o degli indici che vengono perseguiti.
1.2. Inter preta zione  di “politic a di investimento del fondo comune di investime nto o della 
società di investimen to”
Al secondo trattino, si raccom anda agli Stati membri di interpret are “politica di investimen to 
del fondo comune di investimento o della società di investimento”  come l’indicazion e delle 
informazioni seguenti, qualora siano sostanziali  e pertinenti: 
a) le principali categorie di strumenti finanziari  ammissibil i, ogget to
dell’inves timento; 
b) se l’OICVM ha una particolare strategia in relazion e a determinati settor i, 
industriali, geografici o di altro genere, del mercato o a specifiche  categorie di 
attività, ad esem pio gli investim enti negli strum enti finanziari di paesi 
emergenti; 
c) se pertinen te, un’avve rtenza precisante che, sebbene la composizion e effettiva
del portafoglio debba essere confo rme alle norme e ai limiti statutari generali, 
si può verificare una conc entrazione del rischio in relazione a talune categori e 
di attività più ristrette e a ta luni sett ori eco nomici e geografi ci; 
d) se l’OICVM investe in obblig azioni, un’indicazio ne del tipo di obbligazion i 
(socie tarie o titoli di Stato), la loro durata e i requisiti di rating; 
e) se l’OICV M utilizz a strumenti finanzia ri derivati,  un’indicazi one che precisi se
ciò avviene esclusivamente nel quadro del conseguimento degli obiettivi  
dell’OICVM  o a fini di cop ertura; 
f) se lo stile di gestione dell’OICVM  si richiam a ad un param etro di riferim ento e 
in particola re se l'OICV M persegue un obiettivo di “riproduzione di un indice ”
con, in tal caso, un’indicazio ne della strategia da seguire per realizz are tale 
obiettivo;   
g) se lo stile di gestione dell’OICVM si basa su una ripartizione  tattica delle
attività, con frequenti adeguam enti del portafog lio. 
L 144/50 Gazzetta ufficia le dell’Unione europea 30.4.2004 IT 
1.3. Presentazione congiunta degli obiettivi e della politica di investiment o del l’OICV M
Si raccomanda agli Stati membri d’origin e di autorizzare la presentazi one delle inform azioni 
richieste ai punti 1.1 e 1.2 in un’un ica voce del prospetto  semplificato (ad esem pio, per le 
informazioni relative alla riproduzione di indici), a condiz ione che tale presentazio ne 
congiunta non determ ini confusione tra gli obiettivi  e le politi che dell’OICV M. L’ordine delle 
singole informazioni può essere adeguato in modo da riflettere gli obiet tivi e la politica di 
investimento specifici dell’OICVM.  
1.4. Interpretazione d i “breve valutazione  dei profili di risch io del fondo ”
Al secon do trattino, si raccomanda agli Stati membri di interpret are “breve valutaz ione dei 
profil i di risch io del fondo”  come l’indicaz ione delle informazioni seguen ti: 
1.4.1. Struttura generale delle inform azioni fornite
a) u n’avvertenza  che precisi che il valore degli investim enti può aumentare o 
scendere e che agli investitori può essere restituita una somma inferiore a 
quella inves tita; 
b) un’avverten za che precisi che tutte le informazioni dettagliate relative ai rischi 
effettivam ente menzionati nel prospetto semplif icato sono contenu te nel 
prospetto completo;  
c) una descriz ione in forma di testo di tutti i rischi che gli inves titori si trovano ad 
affrontare in relazione al loro investimento, solo tuttavia qualora  si tratti di
risch i pertin enti e sostan ziali alla luce del lo ro im patto e della loro probab ilità. 
1.4.2. Precisazioni relative  alla descr izione dei rischi in for ma di testo
1.4.2 .1. Rischi specifici 
La descrizion e di cui al punto 1.4.1, lettera c) dovrebb e comprendere una spiegazione breve e 
comprensibile dei rischi speci fici derivan ti da particolari politiche o strateg ie in mater ia di
investim ento o associati a specifici mercati o attività di cui si occupa l’OICVM, come : 
a) il rischio che si registri un declino dell’inte ro mercato di una categoria di 
attività, con un conseg uente impatto sui prezzi e sul valore delle attività
(rischio di mercato); 
b) il risch io di inadem pienza di un emittente o di una controp arte (rischio di
credito);  
c) solo se strettam ente pertinente, il rischio che un regolam ento in un sistem a di
trasferimenti non avvenga second o quanto  previsto, perché una controparte  non 
effettua il pagam ento o la conseg na in tempo o al momento previs to (risch io di 
regolam ento); 
d) il rischio che una posizione non possa esser e liquidata al momento opportuno 
ad un prezzo  ragionevo le (ris chio di liquidità); 
30.4.2004G azze tta ufficiale dell’Unione europea L 144/5 1 IT 
e) il rischio  che il valore dell’inves timento risenta delle variazioni dei tassi di 
cambio (risch io di cambio); 
f) solo se strettamente pertinente , il rischio di perdi ta delle attività in custod ia che 
potrebbe derivare da insolven za, neglig enza o comportam ento fraudo lento del 
custode o di un subcustode (rischio di custodia); 
g) rischi rela tivi ad una conce ntrazione delle attivi tà o dei mercati. 
1.4.2.2. Fattori di rischio orizzontali 
La descrizion e di cui al punto 1.4.1,  lettera c) dovrebbe inoltre  menzionare, se pertinent i e 
sostanziali, i seguenti fattori che possono avere un’inciden za sul prodotto: 
a) rischio di rendimento, inclusa la variab ilità dei livelli di rischio  legata alle
selezioni dei singoli fondi, e l’esistenza o l’assenza di garanzie di terzi o le 
restrizioni  su tali garanzie; 
b) rischi per il capital e, inclus i i rischi potenzial i di erosione derivanti da 
ritiri/annullamenti di quote e da distribu zioni di dividendi superiori ai 
rendimenti degli investim enti; 
c) e sposiz ione ai risulta ti del prestatore/terzo garante, quando l’inv estimento
comporta l’investim ento diretto nel prestatore anziché nelle attività detenute
dal prestatore; 
d) m ancanza di flessib ilità sia al livello  del prodotto (incluso il rischio di riscatto 
antic ipato ) sia in termini di vinco li riguardanti il passaggio ad altri prestatori; 
e) rischio di inflazion e; 
f) mancanza di certezz e in relazione  alla stabilità di talun i fattori ambient ali,
come il regime fiscale. 
1.4.2.3. Possibilità di presentare le informazioni in ordine di importanza 
Al fine di evitare di fornire  un’immagine  fuorviante dei rischi  di cui trattasi, si raccom anda 
inoltre agli Stati membri di considerare la possibilità di esigere che nella presentazi one delle 
varie informazioni i rischi siano elencati sulla base della loro entità e importanza , così da
illustrare più chiaramente il profilo di rischio individu ale dell’OICVM.
1.4.3. Comunicazione integrativa di un indica tore di rischio sinteti co
Quand o l’OIC VM è stato istituito da almeno un anno, gli Stati membri d’origine sono inoltre 
invitati a considerare la possibili tà di richieder e che la descrizione di cui al punto 1.4.1, lettera  
c), sia integrata da un indicato re di rischio sintetic o, espresso da una sola cifra o parola, basato 
sulla vo latilità del portaf oglio dell’O ICVM, nel qu al caso: 
a) la volatilità del portafog lio dell’OI CVM dovre bbe essere  intesa come una 
misura della dispersio ne del rendim ento dell’OI CVM; 
L 144/52 Gazzetta ufficia le dell’Unione europea 30.4.2004 IT 
b) il rendim ento dell’OI CVM dovreb be essere calcol ato tenendo conto di tutti i 
valori netti d’inventar io (NAV ) dell’O ICVM durante il periodo di riferim ento
(ad esempio dei NAV quoti diani se quest a è la normale frequen za di calco lo 
approvata dalle autorità competenti per gli OICVM) , calcolati sulla base di 
valutazi oni del patrim onio dell’OIC VM effettuate con la stessa frequenza.  
1.5. Interpretazione di “rendimento storico del fondo comune di investim ento o della società 
di inve stime nto (se del caso)”
Al terzo trattino, si raccomanda  agli Stati membri di interpretar e “rendi mento  storico del 
fondo comune di investim ento o della società di investimento (se del caso) ” e “avvertimento
che ciò non costitu isce un indicatore del rendim ento futuro ” come l’indicazio ne delle 
informazioni seguen ti: 
1.5.1 Com unicazione dei risultati p assati : 
a) i risultati passati dell’OIC VM, presen tati mediante un diagramma a barre che
indich i i rendimenti annuali per gli ultim i dieci anni consecutivi completi. Se 
l’OICVM esiste da meno di dieci anni ma da almeno un anno, si racco manda
che i rendim enti annuali, calcolati al netto di imposte e spese,  siano forniti per 
tutti gli anni per cui sono disponibili; 
b) se un OICVM è gestito sulla base di un param etro di riferimento, o se la sua 
struttura dei costi comprende una comm issione  di perfor mance legata ad un 
param etro di riferim ento, l’informazi one sui risultati passati dell’OICVM
dovrebbe contenere un raffronto con i risultati passati del param etro di 
riferimento utiliz zato per la gestione dell’OIC VM o per il calcolo  della
commissione  di perform ance. Si raccom anda  agli Stati membri di esigere che 
ai fini di tale raffro nto i risultati passa ti del param etro di riferim ento e quelli 
dell’OICVM siano presenta ti nello stesso diagram ma a barre e/o
separatam ente. 
1.5.2. Com unicazione dei risultati (medi) cumulati
Si raccom anda inoltre agli Stati membri di considerare la possibilità di esigere la 
comunicazione dei risultati cumulati o dei risultati medi cumulati del fondo nel corso di 
determ inati periodi di tempo (ad esempio, 3, 5 e 10 anni). Qualor a gli Stati membri ricorrano 
ad una di queste due opzioni, se il raffronto con tale param etro è richiesto confor memente al 
punto 1.5.1, lettera b), si raccom anda agli Stati membri di esigere inoltre un raffro nto con i 
risultati cumulati, o con i risulta ti medi cumula ti (se pertinente ) di un param etro di 
riferimento.  
1.5.3.Esclusione dei diritti di sotto scrizione e di rimborso a condi zione che vi sia un’adegu ata 
inform azione
Tenut o conto  delle vigenti norm e di riferim ento prudenziali,  si raccom anda agli Stati membri
di valutare l’opportunità di esiger e che i diritti di sottoscrizio ne e di rimborso siano inclu si nel 
calcol o del rendim ento del fondo. Gli Stati membri dovreb bero tuttavia esigere che 
l’esc lusio ne di tali inform azioni (se pertinente) sia segnal ata mediante un’apposita avvertenza . 
Si raccomanda inoltre agli Stati membri di incoraggiare le loro autorità  competenti ad
30.4.2004G azze tta ufficiale dell’Unione europea L 144/5 3 IT 
assicurare la progres siva convergenza verso norm e allineate sulle migliori prassi in materia di 
calcolo del rendimento. 
1.5.4. Com unicazione di un parametro di riferim ento
Gli Stati membri sono inoltre invitati a considerare la possib ilità di esigere la comunicazion e 
di un param etro di riferimento per tutti gli OICVM autoriz zati nella loro giurisd izione, anche 
qualora l’obiettivo di investimento dell’OICVM non faccia riferim ento esplicito ad un 
parametro di riferim ento. 
2. Per qua nto r iguarda le informazioni econom iche di c ui alla ter za sezione del lo Sche ma 
C dell'allegato I della direttiva  85/611/CEE,  si raccoman da agli Stati membri di 
applicare le interp retazioni seguenti:
2.1. Interp retazione di “ regime fiscale ” 
Al prim o trattino, si raccomanda agli Stati membri di interpretar e “regime fiscale” come
l’indicazione delle informazioni s eguenti: 
a) il regim e fiscale app licabi le all’OI CVM nel suo Stato membro d’origine; 
b) u n’avverten za che precisi che il regim e fiscale applica bile ai redditi o alle
plusvalenze percepiti dai singoli investitori dipende dal diritto fiscale 
applicabile alla posizion e person ale di ogni singolo investito re e/o dalla località 
nella quale  il capitale è investito e che se gli investitori non conoscono con 
esattezza la loro posizion e fiscale,  dovrebbero  rivolgers i ad un consu lente o
inform arsi, se es istono, presso organizzazion i locali. 
2.2 Inter pretazione di “commissioni di ingresso  e di uscita”  e di “eventua li altre spese e
commis sioni”
2.2.1. Contenut o general e delle  inform azioni  fornite
Al secondo e al terzo trattino, si raccom anda agli Stati membri di interpret are “commis sioni di 
ingresso e di uscita ” del fondo ed “eventua li altre spese e commissio ni distinguendo tra
quelle addeb itate ai detentori  di quote e quelle  imputa te a caric o delle attivit à del fondo 
comune di investimento o della società di investimento ”, come l’indicaz ione delle
informazioni seguen ti: 
a) c omunicazione  di un Total  Expens e Ratio (TER), calcolato come indicato
all’allegato I, fatto salvo per gli OICV M di nuova  costituzione, per i quali non 
è anco ra po ssibile calcolar e un TER; 
b) comunicazione, a priori, della struttu ra dei costi prevista, vale a dire
un’indicazione di tutti i costi disponibili secondo l’elenco di cui all’allegato I,
al fine di fornir e agli investito ri una stima, per quanto possibile ragionevole, 
dei costi previsti; 
c) tutte le commissioni  di ingres so e di uscita e le altre spese pagate direttam ente 
dagli investitori; 
L 144/54 Gazzetta ufficia le dell’Unione europea 30.4.2004 IT 
d) un’indicazi one di tutti gli altri costi che non sono inclusi nel TER, compresa la 
comunicazione dei costi  di transazio ne quando  le autorità competenti dello
Stato membro d’origine ritengan o che siano disponibili; 
e) l’indice di rotazion e del portaf oglio,  calcolato come illustrato nell’a llegato II, 
quale ulte riore indica tore dell’i mportanza dei costi di transazione;  
f) un’indicazi one dell’es istenza di accordi di retroces sione e disoft co mmis sions. 
Il requisito di cui alla lettera f) del primo paragrafo non deve essere interpreta to come
un’attestazio ne generale della conformità di ogni singolo accordo o comm ission e con la 
direttiv a 85/611/C EE, in particolar e con l’articolo 5 septies,  paragrafo 1, lettera b), o con le 
disposiz ioni nazionali . Alla luce dell’attuale prass i di mercato, gli Stati membri sono pertanto 
invitati ad esigere che gli OICV M valutino in chemisura gli accordi di retrocessi one vigenti e 
le altre convenzio ni analoghe vadan o ad esclusivo vantaggio dell’OICVM. 
Si raccomanda agli Stati membri di assicu rare che il prospetto semplificato faccia riferim ento 
al prospetto  completo per le inform azioni dettaglia te su tali accord i, al fine di consentire a
qualsiasi investitore di comprendere a chi vengo no versa te le spese e in che modo eventuali 
conflit ti di interesse saranno risolti nel suo interes se. Si raccom anda pertanto  agli Stati 
membri di assicu rare che le inform azioni fornite nel prosp etto semplificato siano concise. 
2.2.2 Precis azioni sulle nozioni di “acc ordi di retrocessione” e di “soft comm ission s” 
2.2.2.1 Identific azione degli “accordi di  retrocessione” 
Si raccomanda agli Stati membri di identificare e classificare come accordi di retro cessione 
gli accordi mediante i quali una parte remunerata direttam ente o indiretta mente sulle  attività
di un OICVM accons ente a condividere la sua remunerazione con un’altra parte, con la
conse guen za che, attraverso l’accordo di retroces sione,  quest’a ltra parte sostien e spese che
dovrebbero di norma essere im putate, dirett amente o indire ttamente, alle attività dell’OICV M. 
Si raccomanda inoltre agli Stati membri di considerare come accord i di retrocessione ai sensi 
del paragraf o preceden te gli accordi seguenti: 
a) accord i di retroces sione relativ i ai costi di transazione tra la società di gestione
di un OICVM ed un interm ediario finanziar io, median te i quali l’intermediar io
finanzia rio acconsente  a condividere con la società di gestione le commissioni 
di transazione corrispos tegli dall’OI CVM per il trattamento delle  transazion i 
per conto dell’OICVM; 
b) accordi di retrocessione nei fondi di fondi tra una società di gestione di un
OICVM ed un altro fondo (o la sua socie tà di gestion e) mediante i quali, se 
l’OICVM in quest ione investe nel fondo, parte delle commissioni  addebitate  
all’OICV M (direttam ente – come diritti di sottoscrizione  e di rimborso – o 
indirettamente – TER) per l’investim ento saranno pagate dal fondo nel quale 
l’inv estim ento viene effettuato (o dalla sua socie tà di gestione) alla società di 
gestione dell’OICVM. 
2.2.2.2. Identificazione delle “s oft com missions”  
30.4.2004G azze tta ufficiale dell’Unione europea L 144/5 5 IT 
Si raccom anda agli Stati membri di identifi care comesoft commis sions tutti i vantaggi 
econom ici diversi dai servizi di compensazione e di esecuzione, che un gestore  di fondi riceve 
in relazione al pagam ento da parte del fondo  di comm ission i su transazi oni riguardanti i valori 
del portafoglio del fondo. Le soft commissions sono ottenute di norma direttam ente 
dall’intermediario finanz iario inca ricato del l’esecuzione della transa zione o per suo tramite. 
2.2.3. Presentazione del TER e dell’i ndice  di rotaz ione del portafo glio
Gli Stati mem bri sono invitati ad autorizzare che sia il TER, sia l’ind ice di rotazione del 
portafoglio siano inclu si nellostess o docum ento che le inform azioni sui risultati passati, e 
figur ino nel prospetto semplif icato o in un suo allegato.  
3. Si richiede agli Stati membri di comunicare alla Comm ission e, se possibile, entro il 
30 settem bre 2004, tutte le misure adottate in applicazione della presente raccom andazione e 
di informarla, qualora siano disponibili, dei primi risultati della sua attuazion e entro il 
28 febbraio 2005.  
4. Gli Stati membri sono  destinatari  della presente  raccom andazione. 
Fatto a Bruxelles , 27 aprile 20 04. 
Per la Commis sione 
Frederik BOLKESTEIN
Membro della Commissione 
_______
L 144/56 Gazzetta ufficia le dell’Unione europea 30.4.2004 IT 
ALLEGA TO I 
Coefficiente di incidenza delle spese totali (Total Expe nse Ra tio - TER) 
1. Definiz ione del TE R 
Il Total Expense Ratio (TER) di un OICVM equivale al rapporto tra i costi  operativi totali 
dell’OIC VM e il suo valore patrimoniale netto medio calcola to come indicato al punto 3.  
2. Cos ti inclusi/esc lusi 
2.1 I costi operativi totali sono dati da tutte le spese che vanno dedo tte dalle attività di un 
OICVM. Tali costi sono  solitam ente riportati nel conto econom ico di gestion e di un OICV M
per il periodo contabi le considerat o. Essi sono valutati “al lordo di tutte le imposte”, il che 
significa che dovrebbe essere utilizzato il valore lordo delle spese.  
2.2 E ssi includono tutte le spese legittime dell’OI CVM,  indipendentem ente dalla loro base di 
calcolo (ad esempio, forfetta ria, per attività, per transazion e3),come ad esempio: 
- costi di gestione, incluse le commissioni  di perf ormance; 
- costi amm inistrativi; 
- comm issioni legate  agli obblighi dei  depositari; 
- rem unerazione de i revisori cont abili; 
- pagamenti ai prestatori di servizi agli azion isti, inclusi i pagamenti effettuati all’agente di
trasferimento dell’OI CVM e i paga menti effettuati agli intermediari finanziar i
(broker -dealers) che sono intestatari delle quote dell’OIC VM e che prestano servizi contabili 
per conto dei propr ietari effettivi  delle quote dell ’OICVM; 
- pagamenti a rappresentanti  legali; 
- tutti i costi di distri buzione o di annullam ento di quote imputati al fondo ; 
- imposte di registro, altri contri buti pagati alle autorit à di vigilanza e spese anal oghe; 
- qualsiasi remunerazione ulteriore versata alla società di gestione (o a qualsiasi altra parte) a 
seguito di determ inati accor di di retrocessione ai sensi del pu nto 4 . 
2.3 I costi operativi totali non comprendono: 
- i costi di transa zione , che sono i costi sostenuti da un OICVM in relazione  alle transazio ni 
riguardanti il suo portafoglio. Essi includono le comm issioni di intermedi azione, le tasse e 
3 Questa tipologia delle basi di calcolo non è esaustiva, ma riflette la varietà della recente prassi comm ercia le nei 
vari Stati membri (alla fine del 2003) e non dovrebb e essere interpretata come un’attestazio negeneral e
della conformità di ogni singo lo accordo ocommissio ne con la direttiv a 85/611/CEE, modificata da
ultimo dalle direttiv e 2001/107/CE e 2001/108/CE, inparticolare con l’artico lo 5 septies, paragrafo  1, 
lettera  b), relativ o ai conflitti d’interessi, o con le disposizioni nazionali.  
30.4.2004G azze tta ufficiale dell’Unione europea L 144/5 7 IT 
spese colleg ate e l’impatto della transazio ne sul mercato tenuto conto della remunerazione 
dell’intermediario fin anziario e  della liquidità delle attività in oggetto; 
- gli interessi sui prestiti; 
- i pagam enti ef fettuati in relazione a strum enti finanzia ri derivati; 
- le comm issioni  di ingres so e di uscita o tutte le altre comm issioni pagate direttamente 
dall’investitore; 
- le soft com missions ai sensi del punto 4. 
3. Metodo di calcolo e comunicazione 
3.1 Il TER è calcolato almeno una volta l’anno, a posteriori, in genere con riferim ento 
all’esercizio  finanziari o dell’OICVM. Per finalità speci fiche, può anche  essere calcolato per 
periodi diversi. Il prospetto semplificato dovrebbe in ogni caso includere un chiaro 
riferimento ad una fonte di inform azioni (ad esempio il sito web del fondo)  presso la quale 
l’investitore possa ottenere i dati relativi al TER per gli anni o i periodi precedenti.  
3.2 Il valore patrim oniale netto medio deve essere calcolato utilizza ndo i dati che si basano  
sui valor i patrimoniali netti dell’OICVM rilevati in occasione di ogni calcolo del valore netto 
d’inventario, vale a dire dei NAV  giornalieri se questa è la frequenza norm ale del calcolo dei 
NAV approvata  dalle autorità competenti per gli OICVM. Devono altresì essere presi in 
consi derazione altre cir costa nze o altri avve nimenti che potrebb ero condurre a dati fuorvianti. 
Gli sgravi fiscali non dovrebbero essere presi in considerazione.  
Il metodo di calcolo del TER deve essere conva lidato dai revisor i contabili e/o dalle autorità 
competenti  dell’OICVM.  
4. Acc ordi di re trocessione e soft commis sions
Gli accordi di retrocessione relativ i a spese che di norm a non vengono incluse nel TER, 
conducono regolarmente alla situazione per cui la società di gestione o un’altra parte sostien e 
di fatto, in tutto o in parte, costi operativi che dovrebbero di norm a essere inclusi nel TER. 
Tali costi dovrebbero pertanto essere presi in considerazio ne ai fini del calcolo del TER, 
aggiungendo ai costi operativi totali qualsias i remunerazione corrisposta alla società di 
gestione (o ad un’altra parte)  a seguito di tali accord i di retro cessione.  
Non è necessario prendere in consid erazione gli accord i di retroces sione relativi a spese che 
rientrano già nell’ambito del TER. Neanche le soft commis sions dovrebbero essere prese  in 
considerazione p er il calcolo del TER. 
Perta nto: 
– la remunerazione di una società di gestio ne mediante un accordo di
retrocessione concluso con un interm ediario finanziari o per quanto riguarda i 
costi di transazione e con altre società di gestione di fondi nel caso di fondi di 
fondi  (se tale remunera zione non è già stata presa in considerazione nel TER 
sintetico o attraverso altri costi già imputati al fondo  e pertanto direttam ente 
L 144/58 Gazzetta ufficia le dell’Unione europea 30.4.2004 IT 
inclusi nel TER) dovrebbe comunque essere presa in considerazion e ai fini del 
TER; 
– per contro, la remunerazione di una società di gestione mediante un accordo di 
retrocessione concluso con un fondo (fatto salvo quando tale remunerazione 
rientra nel caso specifico  di un fondo  di fondi di cui al trattino preceden te) non
dovreb be es sere presa in considerazione. 
5. Commissioni di performance
Le comm issioni di perform ance dovrebb ero essere incluse nel TER e dovrebb ero inoltre 
essere comunicate separatam ente, espress e in percentuale del valore netto d’inven tario medio. 
6. OI CVM che in vesto no in  OIC VM o in non OI CVM 
Quando un OICVM investe almeno il 10% del suo valore netto d’inv entario in altri OICV M o 
in non OICVM che pubblicano un TER in confor mità con il presen te allegato, dovreb be 
essere comunicato un TER sintetic o relativo a tale investimento. 
Il TER sintetico è uguale al rappor to tra: 
⎯ i costi operativi totali dell’OICV M quali espressi dal suo TER e tutti i costi sostenu ti 
dall’O ICVM attrave rso le partecipazioni in fondi sottostanti (vale a dire quelli espressi dal 
TER  dei fondi sottos tanti ponderati sulla base della percentuale rappresentata 
dall'investim ento dell’OICVM), più i diritt i di sottoscrizione  e di rimbors o di tali fondi
sotto stant i, divi si per  
⎯ il valore patrimoniale netto medio del fondo. 
Com e menzionato nel preceden te sottoparagraf o,i diritti di sottos crizion e e di rimborso dei
fondi sotto stant i dovre bbero  essere inclusi nel TER. Conformement e all’articolo 24, 
paragrafo 3, della direttiva 85/611 /CEE, i diritti di sottoscrizione e di rimbors o non possono 
essere imputati quando i fondi sottostant i appartengono allo stesso gruppo. 
Quando uno dei fondi non OICVM sottostanti non pubbli ca un TER in conform ità con il 
prese nte allegato, la comunicazion e dei costi dovrebbe essere adeguata come segue : 
- è necessario inform are dell’im possibilità di calcolare il TER  sintetico per quella frazion e
dell’inves timento; 
- nel prospetto  semplifica to deve essere com unicata la per centuale m assim a delle co mmissioni 
di gestione imputata ai fondi sotto stanti; 
- deve esser e comunicato un dato sintet ico relativo ai cos ti totali prev isti, 
– calco lando un TER sintetico  troncato che incorpor i il TER  di ciascun fondo  
sotto stante per il quale viene calcolat o il TER conform emente al presen te 
allegato, ponderato sulla base della percentuale rappr esentata dall’inve stimento
dell’OICVM, 
– e aggiungendo per ciascuno degli altri fondi sottos tanti, i diritti di 
sottoscrizion e e di rimborso più la migliore stima per eccesso disponib ile dei 
costi che rientran o nel calcolo del TER. Questo valore dovre bbe includere il 
30.4.2004G azze tta ufficiale dell’Unione europea L 144/5 9 IT 
tetto massimo della commission e di gestion e e l'ultima comm ission e di 
performance disponibile per quel fondo, ponde rate sulla base della  percentuale 
rappresentata dall’i nvestimento dell’ OICVM.  
L 144/60 Gazzetta ufficia le dell’Unione europea 30.4.2004 IT 
6. Umbrella  funds /Multi-c lass fund s
Nel caso degli umbrella funds, il TER dovrebbe essere calcola to per ciascun comparto. Se, nel 
caso dei multi-class funds, si ha un TER diver so per categorie di azioni diverse, dovrebbe 
essere calcolato e comunicato un TER  distinto per ogni categ oria di azioni. Inoltre, nel 
rispetto del principio della parità di trattamento degli investitori, quando le comm issioni e le 
spese variano a seconda delle diverse categorie, queste diverse comm issioni/spese dovrebbero 
essere indicate separatamente nel prospett o sempli ficato. Un’avver tenza aggiuntiva dovrebbe 
precis are che i criteri oggettivi (come l’importo della sottoscrizione),  sui quali si basano tali 
differenze sono disponibili n el pro spetto completo. 
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ALLEGA TO II 
Indic e di rotazione del  portaf oglio 
L’indice di rotazione del portafog lio di un fondo o, se pertinente , di un comparto, dovrebbe 
essere calcola to come segue: 
Acqui sti di valori = X Vend ite di valori = Y 
Totale 1 = Totale delle transazion i in valor i = X + Y 
Emissioni/S ottoscrizioni di quote del fondo = S 
 A nnullam enti/Rim borsi di quote del fondo = T 
Totale 2 = T otale del le transa zioni nelle quote del fondo = S + T 
Media di riferimento dei valor i patrimonia li netti tota li = M 
Rota zione =[(Total e 1 - Total e 2)/M ]*100  
La media di riferim ento dei valori patrim oniali netti totali corrisponde alla media dei valori 
netti d’inve ntario calcolati con la stessa freque nza di cui all’allegato I, punto 3.2. L’indice di 
rotazione comunicato dovrebbe corrispondere ai periodi per i quali viene comunica to un TER. 
Il prospetto semplificato dovrebbe  in ogni caso includere  un riferim ento chiaro  ad una fonte di
inform azioni (ad esem pio il sito web del fondo ) presso la quale l’investitore possa ottenere gli 
indici di ro tazione del po rtafoglio p er i periodi precedenti.