7.6.61 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 749/61
COMUNITÀ ECONOMICA EUROPEA
COMMISSIONE ECONSIGLIO
INFORMAZIONI
TERZARELAZIONE SULL'ATTIVITÀ DELCOMITATO MONETARIO
INTRODUZIONE
1.Lapresenterelazionehaloscopodioffrireun
quadrogeneraledell'attivitàsvoltadalComitato
monetariodellaC.E.E.duranteil1960.
NelcorsodidettoannoilComitatomonetariohatenutoundicisessionisottolapresidenzadel
n.h.E.vanLennep,vicepresidenti isignoriP.Cal­
vetedO.Emminger.L'elencodeimembridel
Comitatoèallegatoallapresenterelazione.
CAPITOLO I
CONSIDERAZIONI GENERALI SULCOORDINAMENTO
DELLEPOLITICHE MONETARIE
2.L'evoluzioneeconomicadellaComunitànel
1960èstatanuovamente favorevole .Laforte
espansioneeconomicaèstataaccompagnata dalla
stabilitàdeiprezzi;tragliStatimembrinonsono
sortedifficoltàperlebilancedeipagamenti,su­
scettibilidicompromettere ilfunzionamento del
Mercatocomune.
L'attuazionedelMercatocomune,dicuigli
Statimembrihannodecisodiaccelerareilritmo,
hacontribuitoatalesviluppo;gliscambicommer­
cialisonoaumentati,soprattuttotragliStati
membri;leprospettivediunamaggioreconcor­
renzahannoindottoleimpreseadaccrescereiloro
investimenti .Unapiùstrettacollaborazione frai
paesidelMercatocomunehainfluenzatopositi­
vamentelepoliticheeconomicheemonetariedegli
Statimembri:leperiodicheconferenzedeiministri
dellefinanzeelefrequenticonsultazioni ,soprattuttoinsenoalComitatomonetario,trapersonalitàche
neirispettivipaesipartecipanoall'elaborazione
dellapoliticaeconomica,hannopermessoagli
Statimembridiprenderedelledecisionifavo­
revoliinmeritoall'attuazionedegliobbiettividel
Trattato .
3.Loscopoessenzialedelcoordinamento delle
politicheeconomicheèquellodifarsìcheleauto­
ritànazionali,nelpredisporrelepropriepolitiche,
tenganosemprepiùpresentileripercussioniche
potrebberoriflettersisulleeconomiedeglialtri
paesi.Ataleproposito,ilavoridelComitatomone­
tarionel1960relativiaimovimentidicapitali
hannopostoinevidenzache,sesivuolpervenire
adunaloromaggioreliberazioneinsenoalla
C.E.E.,s'imponeunpiùstrettocoordinamento
dellepolitichefinanziarieemonetariedeivari
paesi.

750/61 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 7.6.61
giànel1959,ìpaesidellaComunitàhannoregi­
stratoeccedenzepiùomenorilevanti.L'eccedenza
digranlungapiùelevataèstataancoraquelladella
RepubblicafederalediGermania,edilComitato
monetariosièquindioccupatoinmodoparticolare
delproblemadellabilanciadeipagamentitedesca.
Nelgiugno1960,laCommissione dellaC.E.E.
avevarichiestoilpareredelComitatosulleconse­
guenzedeiprovvedimenti restrittiviincampomone­
tarioattuatiinquell'epocadallaBundesbank .
Nell'esprimereilsuoparereallaCommissione il
Comitatoavevaconclusoaffermando l'esistenza
diunforteeduraturosquilibriotralaRepubblica
federalediGermaniaedilrestodelmondo.Dato
cheunaumentodelleesportazionidicapitali
pubblicipotevaoffrirealmassimounasoluzione
soltantoparziale,l'inevitabileadattamento del­
l'economiatedescaalleesigenzedell'equilibrio
esterno,seleparitàrimanevanoimmutate,compor­
tava,agiudiziodelComitato,ilrischiodiunrialzo
deiprezziinternitedeschi.ComeègiàstatofattopresentedalComitato
nellasuaprecedenterelazione,talunimezzidi
politicacongiunturale influenzanomaggiormente
epiùdirettamentelasituazioneesternachenon
altri,soprattuttoseimovimentideicapitalie
degliaveriliquidisonoliberi.Così,dellemisure
monetarierestrittive,adottateafinidiconteni­
mentoall'interno,comportanodellenotevoliriper­
cussioniincampointernazionale .Unodeimaggiori
problemiperleautoritàincaricatedelcoordina­
mentodellepoliticheeconomicheemonetarieè
quindiquellodiunasaggiasceltatraivarimezzi
d'azione.Affinchéilcoordinamento ditalipolitiche
abbiaun'efficacia ,occorrecheipaesidisponganodi
varistrumenti.Comeègiàstatoaffermatonella
precedenterelazionedelComitato,sarebbeecces­
sivorichiedereallapoliticamonetariadicombat­
teredasolaunatendenzaalrialzodeiprezzideri­
vantedall'aumentodeicostidiproduzione.Perciò,
ilComitatohapresoattoconsoddisfazione del
fattochealcunipaesidellaC.E.E.hannoadottato
misurenonsoloinmateriadipoliticamonetariama
anchenelcampodellapoliticadibilancio,dei
salariedeiprezzi,nonchénelsettoreedilizio.Il
Comitatosperachequestipaesicontinuinoaperse­
guiretalepoliticaecheglialtrisiadoperinoaper­
fezionareglistrumentidipoliticacongiunturale
alorodisposizione .InsenoalComitatosisonotenuteinseguito
discussioniapprofonditesullemisureattearidurre
leeccedenzedellabilanciadeipagamentidella
RepubblicafederalediGermaniaedeiPaesiBassi.
Igovernitedescoeolandesehannodecisodiriva­
lutareleloromoneteconiniziorispettivamente dal
6edal7marzo1961.Ammessochelasituazione
neglialtricampirestiimmutata,talimisurefacilite­
rannoleimportazionidiprodottistranierinella
RepubblicafederalediGermaniaeneiPaesiBassi
efrenerannoilritmodiaumentodelleesportazioni
diquestipaesi.Laforteeccedenzadellabilanciadei
pagamenticorrentitedescadovrebbecosìtendere
adunaflessione;ladiminuzionedell'eccedenzanei
PaesiBassi,attesanel1961,dovrebbeparimenti
risultareaccelerata .4.Sel'evoluzionenell'ambitodellaComunitàe
statafavorevolenel1960,nellerelazionicongli
altripaesisisonoinvecemanifestatideglisquilibri.
Gliimportantimovimentidi«hotmoney»,l'inter­
dipendenzatraideficitdellabilanciadeipaga­
mentiamericanaeleeccedenzedell'Europaocci­
dentalenonchél'evoluzionedelcorsodell'orosul
mercatodiLondrahannopostoinevidenzala
correlazione cheesistetrailMercatocomuneeil
restodelmondoedhannomostratocomeilcoordi­
namentodellepolitichemonetarieinteressituttoil
mondooccidentale .Inconsiderazione dell'impor­
tantepotenzialeeconomicodellaC.E.E.,dellesue
relazionicommercialiconipaesiterziedellasua
posizioneneirapportimonetariinternazionali ,la
Comunitànelsuo»complesso,comepureisingoli
paesimembri,devonoessereconscidellelororespon­
sabilitàetenereconto,nellelorodecisioni,della
situazionedelrestodelmondo.Pervalutarelaportatadiquestemodifiche
dellaparità,diperséstessepiuttostomoderate,si
devonoprendereinconsiderazione ancheglisviluppi
verificatisiperaltrecausenell'economiainterna
deipaesiinteressati,elemisuredeciseopreviste
inaltrisettoridirettearistabilirel'equilibrio
esterno.
6.Sidevetenercontodelfattocheglisquilibri
esistentinellerelazioniinternazionali deipaga­
mentinonpotrannoesserecompletamente elimi­
natinel1961;ilComitatomonetariohaesaminato
iprovvedimenti permezzodeiqualiipaesidella
C.E.E.potrebberocontribuireadunmigliorequi­
libriodeipagamentiinternazionali .Intuttiimodi
ènecessarioevitarecheleattualidifficoltàdella
bilanciadeipagamentidialcunipaesiportino5.IlComitatomonetariohaquindiseguitocon
attenzioneglisviluppidellasituazionemonetaria
internazionale e,nelcorsodeisuoiesamiperiodici
dellasituazionedegliStatimembri,hastudiato
conparticolareattenzionelelorobilancedeipaga­
mentirispettoalrestodelmondo.Nel1960,come

7.6.61 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 75161
zionale.Attualmente sipongonotaluni-problemi
tecnicicircal'impiegoeilfunzionamento delFondo
monetariointernazionale .Inunaprospettivaapiù
lungascadenza,occorreesaminarelecondizioniche
possanoassicurareunadeguatoapprovvigiona­
mentoallaliquiditàinternazionale ;ilComitato
monetario ,surichiestadeiministridellefinanze,
hagiàiniziatounesameditaleproblema.
Aquestoscopo,ilComitatohacreatoungruppo
diespertiincaricatodiesaminareseinfuturo
possanosorgereproblemidiliquiditàinterna­
zionalee,incasopositivo,distudiareimezziche
consentanodifronteggiarli .Ilgrupporiferiràal
Comitato,esponendoinparticolareivantaggie
gliinconvenienti dellevarieproposteavanzatein
questocampo.EssoèpresiedutodalDr.Emminger,
vicepresidente delComitatomonetarioemembro
delDirektorium dellaDeutscheBundesbank ;lo
compongonounespertodiciascunaBancacentrale
dellaComunitàeunrappresentante dellaCom­
missione.all'introduzione direstrizionidiretteoindirettenel
commerciointernazionale .
GliStatimembridellaC.E.E.possonocontri­
buireamigliorarelabilanciadeipagamentiame­
ricanasopprimendo nel1961lepochediscrimi­
nazionicommerciali ancoraesistentieattuando
unapoliticaliberaleriguardoalleimportazionidi
merci.
ÈperquestochealcunipaesidellaC.E.E.si
propongonod'effettuaredeirilevantirimborsi
anticipatididebiticomedelrestoalcunidiessi
avevanogiàfattonell'annoprecedente .Ipaesidella
C.E.E.potrannoancheastenersi,perquantopossi­
bile,dalcontrarreprestitisulmercatofinanziario
americano,nonchéadottaremisureancorapiù
liberalineiconfrontidelleesportazionideicapitali
dapartedeilororesidenti.
Infine,ilmantenimento diunelevatolivellodi
attivitàinEuropamedianteunapoliticacongiun­
turaleappropriatacontribuiràadunmiglioreequi­
libriodeipagamentiinternazionali ,favorendonon
sololeesportazioniamericaneversol'Europama
anchelevenditedeiprodottidibasedeipaesinon
industrializzati .Saràugualmenteopportunoun
coordinamento piùstrettodell'aiutoconcessodai
paesiindustrializzati aipaesiinfasedisviluppo.9.Sonopurenecessarieconsultazionitraipaesi
industrializzati inmeritoaiproblemidipoliticaeco­
nomica,affinchèsiafacilitataun'espansionerego­
lareedequilibratadelleeconomie,evitandomisure
che,adottateesclusivamente infunzionedisitua­
zioniinterne,possanoprovocareindettipaesiun
andamentodivergentenelsettoredeiprezzi.
7.Unrafforzamento delcoordinamento delle
politicheèanchenecessarioperl'equilibriodei
pagamentiinternazionali .Inmateriadisaggi
d'interesse,lacooperazione delleautoritàmone­
tarieènecessariapermeglioorientareimovimenti
deicapitaliabrevetermineche,nel1960,hanno
raggiuntoampiezzenotevoli,accentuandospesso
glisquilibridellebilancedeipagamenti.Inun
regimediconvertibilità ,lapoliticadeisaggid'inte­
resseabrevenondevetenercontosoltantodelle
ragionidipoliticacongiunturale interna,maanche
dellelororipercussionisullebilancedeipagamenti .
LerecentiriduzionideltassodiscontoinEuropa,
adottatepermotividiordineinternazionale ,
segnanounprogressointalsenso.10.Ilpassaggiodalbilateralismomonetanoagli
accordimultilateraliinunquadroregionaleedin
seguitoallaconvertibilità dellemoneteeuropee,è
statoresopossibiledaglisforzipazientieconcer­
tatidelleautoritàmonetarieeuropee.Occorreche
talisforzivenganoproseguitiinunquadropiù
ampio,perconsolidarelaconvertibilità delle
moneteeadattarelepoliticheeconomichenazio­
nalialleesigenzedelsistemamonetariointerna­
zionale.
Consultazioni inunquadropiùampiorispetto
allaComunitàEconomicaEuropeasarannoneces­
sarie;questoèd'altrondeunodegliobiettividella
nuovaOrganizzazione dicooperazione edisviluppo
economico .IlavoridelComitatomonetario
possonocontribuireall'elaborazionediunaposi­
zionecomunedegliStatimembridellaC.E.E.per
quantoconcernetaliproblemi.8.Altrettantonecessariaappareunastrettacoope­
razionedirettaaricercareimezziattiaperfe­
zionareerafforzareilsistemamonetariointerna­

752/61 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 7.6.61
CAPITOLOII
PRINCIPALI ATTIVITÀ DELGOMITATO MONETARIO
11.IlComitatomonetario ,percontribuireal
coordinamento dellepolitichemonetarieefinan­
ziarie,deve:
—seguiredavicinoletendenzedell'evoluzionein
ciascunpaese;
—potervalutarel'efficaciadeimezzid'azionedi
politicamonetariaefinanziaria .
Èappuntoaquestadoppiaattivitàcheil
Comitatohadedicatonel1960laparteprincipale
deisuoilavori.regimigiuridici,nonchéallastoriaeallatradi­
zione.
Inoltre,tecnichemonetarieidentichepossono
avereun'efficaciadiversa;così,glieffettidiuna
modificadeltassodiscóntovarianoasecondache
isaggid'interesseattiviepassivisianoonolegati
altassodisconto;cosìpure,lapoliticadi«open
market»haunaportatadiversasecondol'impor­
tanzadellacomposizione delportafogliotitolia
disposizionedellaBancacentrale,ineffettiabreve
terminee,eventualmente ,alungotermine;la
funzionedelleriserveobbligatoriedellebanche
variasecondolecategoriedegliistitutidicredito
soggettiataleobbligoesecondol'importanzadegli
averiabrevedellebanche,sulmercatomonetario
internoedestero.
IlmetododilavoroadottatodalComitatoper
studiareglistrumentidellapoliticacreditiziacom­
portalacompilazionedinotedapartedeiservizi
dellaCommissione ,instrettacollaborazione con
gliespertidelleBanchecentrali.Questidocumenti
sonodiscussiinsenoalComitato,lecuiconclusioni
verrannopresentateinunarelazioned'insieme.
Talistudisuimezzidipoliticamonetaria
verrannocompletatidalavorisuglistrumentidi
politicafinanziaria .12.IlComitatomonetanohacontinuato isuoi
esamiregolaridellasituazionemonetariaefinan­
ziariadegliStatimembri,secondoilmetodode­
scrittonellarelazioneprecedente .Leconclusionidi
ciascunesamesonostateresenotealConsiglioe
allaCommissionedellaC.E.E.;laparteprimadi
questocapitolonepresentaunbreveriassunto.In
talunicasi,laCommissionehapurerichiestoil
pareredelComitatosulleconseguenzedimisure
presedagliStatimembri.
Inoltre,inognisessione,alloscopodipermet­
terealComitatodiaccertareintempoildelinearsi
dieventualitensioni,imembridelComitatostesso
espongonoletendenzepiùrecentidell'evoluzione
monetariaefinanziariadeiloropaesi,nonchéle
misureadottateoprevistedalleautorità.Inalcuni
casi,ilComitatoharitenutoopportunopresentare
dellerelazionispecialieformulareraccomanda­
zionichelaCommissionehanotificatoaigoverni
interessati .Così,sihannoconsultazionireciproche
sullapoliticadegliStatimembrinonsoloasca­
denzeperiodiche,nelquadrodegliesamiregolari
dellasituazionedeivaripaesi,maancheogni
qualvoltalapoliticamonetariaofinanziariadiun
paeserichiedaun'attenzioneparticolare .14.Infine,ilComitatomonetanoèstatoinformato
cheilComitatoperlapoliticacongiunturale si
proponevadieffettuareunesamegenerale :
—delleincidenzediunarecessioneinalcunipaesi
sull'economiadegliStatimembri;
—deicritericheconsentanodideterminare seil
rallentamento dell'attivitàeconomicagiusti­
fichiunapoliticadirilanciodell'espansione ;
—deipianiedeiprogrammiesistentinegliStati
membriperilcasoincuitalepoliticadirilancio
apparissenecessaria .
ÈstatoconvenutoconilComitatoperlapoli­
ticacongiunturale cheilComitatomonetario,
benchélasituazioneattualedellacongiunturanon
diamotivoadinquietudine ,effettuiunesamedelle
misuremonetarieefinanziariedaprendersiin
considerazione nell'ipotesidiunarecessione.Tale
studioverteràinparticolaresullafunzionedelle13.IlComitatohainiziatoilsuoesamesugli
strumentidipoliticamonetariaefinanziariadi
cuigliStatimembridispongono ,studiando
l'impiegocheleautoritàmonetarienehannofatto
peragiresullaliquiditàdell'economiaedelle
banche.Ènotocomelebanchediemissionedi­
sponganodiunagammadimezzidiazionepiùo
menoampiaasecondadeipaesi,ilcheèdovutoalla
strutturadeisistemibancari,alladiversitàdei

7.6.61 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 753/61
18.Nellasuarelazioneannuaprecedente,il
Comitatoavevaespostoildilemmadipoliticaeco­
nomicadifronteacuisitrovalaRepubblicafede­
ralediGermania,ovecoesistonotensioniinterne
eingentieccedenzepermanentidellabilanciadei
pagamenti.finanzepubblichecomefattoredistabilizzazione
incorporatonell'economia,sullepossibilitàofferte
dallapoliticafiscaleedibilanciodeivaripaesidi
adottarerapidamentemisureefficaci,nonchésul­
l'esistenzadiprogrammidiinvestimentipubblici,
sufficientemente elaboratidalpuntodivistagiu­
ridico,tecnicoefinanziarioperpoteressereappli­
catirapidamente .
15.IlPresidente delComitatomonetario è
membrodidirittodelComitatoperlapolitica
congiunturale e,sempreinquantoPresidente,parte­
cipapurealleriunionicheiministridellefinanze
deipaesidellaC.E.E.tengonoperiodicamente .Nel1960,talidifficoltàsisonoancoraaggravate.
Acausadelletensionieccezionalisulmercatodel
lavoroedellosquilibriotraleordinazioniricevute
elepossibilitàdiconsegnadell'industria,leauto­
ritàtedeschehannodecisodiadottaremisurevolte
acontenereladomandainterna.Dateledifficoltà
incontrateperl'applicazionedimisurefinanziarie
anticiclicheeperlalimitazionedell'attivitànel
settoreediliziomediantemisureamministrative ,
leautoritàhannoritenutonecessarioapplicare
nuoverestrizioniinmateriamonetaria .Pertanto,
nell'autunnodpl1959edinuovoil2giugno1960,
laBundesbank haaumentatoiltassodiscontoed
applicatomisureintesearidurreilmarginedi
liquiditàdellebanche.SezioneI
Esamedellasituazionemonetariaefinanziaria
deipaesidellaC.E.E.
16.BenchélasituazionedeipaesidellaC.E.E.
abbiaavutonelcomplessounosviluppofavorevole,
lerelazionipresentatealConsiglioeallaCommis­
sionehannosegnalatoiproblemichesorgonoin
ciascunpaese;neriassumiamoipuntisalienti.Nelgiugnp1960laCommissionehadomandato
ilpareredelComitatomonetariosulleconseguenze
dellemisurepreseincampomonetariodallaRepub­
blicafèderalediGermania.Rispondendoindata
9luglio1960,ilComitatoavevaespressol'opinione
cheunrialzodeitassid'interessenellaRepubblica
federaleavrebberesopiùdifficilel'equilibriodella
bilanciadeipagamentilaqualecontinuavaaregi­
strarefortieccedenzecorrenti;d'altrolato,l'effi­
caciadellemisurerestrittivenelcampomonetario
avrebbepotutoesseresemprecompromessa dalle
eccedenzedellabilanciadeipagamenticorrenti
edall'afflussodicapitaliesteri.17.Nellasuarelazioneprecedente,ilComitato
hasottolineatoiproblemisollevatidall'adatta­
mentodell'economiabelgaalMercatocomunee
dall'ampiezzadeldisavanzoglobaleditesoreria
degliultimianni.
Inbaseaipareridaessostessoformulatisul­
l'imperiosanecessitàdiunrisanamentodellefinanze
pubbliche,ilComitatomonetariohastudiatoil
programmaeconomicoefinanziariodelGoverno
belga,intesoaridurreildisavanzoglobalediteso­
reriada27a18miliardicircadifranchibelgi.
Tenendocontodell'incertezzadelladomanda
esterna,cuiilBelgioèparticolarmente sensibilea
causadellasuastruttura,occorreràseguireatten­
tamentel'evoluzionedellasituazionecongiunturale
edelleesportazioninel1961.D'altronde,restano
semprenecessariesiadellemisurechetendanoal
miglioramento dellastrutturadell'economiabelga,
siaunapoliticatendenteafavoriregliinvesti­
mentiall'interno.Sel'economiabelgadovessesubire
unosviluppomenofavorevole,particolarmente nel
settoredegliinvestimentiprivati,leautoritàbelghe
potrebbero,persostenereladomanda,impiegare
imezzidipoliticacongiunturalealorodisposizione .NellarispostadicuisopraallaCommissione ,il
Comitatosegnalavacheilpersisteredifortiecce­
denzedeipagamenticorrentinellaRepubblica
federale,tantoinperiododibassacongiunturache
neiperiodidimaggiorpressionedelladomanda
interna,autorizzavaadaffermarel'esistenzadiun
duraturosquilibriotralaRepubblicafederaledi
Germaniaedilrestodelmondo.Alungoandare
l'eliminazionediquestosquilibrio,qualunquene
fosselacausa,sirivelavaassolutamente indispen­
sabile.LeAutoritàtedeschesisonotrovatequindi
difronteallasceltadeglistrumentipiùidoneiper
attuareilnecessarioassestamento .
Datocheconleesportazionidicapitali1equi­
libriodellabilanciadeipagamentisirealizzerebbe ,
nellamiglioreipotesi,soltantoinparte,sarebbe
pressochéinevitabile,oveleparitàrimanessero

754/61 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 7.6.61
immutate,chel'adattamentocomplementare alle
esigenzedell'equilibrioesternovenisseattuato
attraversounincrementodelladomandainterna
eprobabilmente ancheunrialzodeicostitedeschi
rispettoaquelliesteri.riduzionedellimitemimmodelleriservembuoni
delTesoroavrebbeesercitatosullaliquiditàdelle
banche,eallostessotempodiridurrelacorrentedi
alimentazione automaticadelTesoroinrisorsedi
originebancaria.
Aconclusionedellasuanota,ilComitatomone­
tariomettevainrisaltocomeilcontenerelacongiun­
turaunicamentemediantemisuredipoliticadel
credito,einparticolarerialzandoitassid'interesse,
nonavrebbeagitoafavorenédellaRepubblica
federalenédiunostabileequilibriointernazionale .
Ladecisionepresadalgovernotedescodirivalu­
tareilmarconellamisuradel5%apartiredal
6marzo1961dovràesplicareperconseguenza
un'azionemoderatricesullacongiunturainterna,
facilitareilmantenimento dellastabilitàdeiprezzi
econtribuireadunmigliorequilibriodeipaga­
mentiinternazionali .20.IlComitatomonetarioconstatavaallafine
del1959cheinItalialacongiuntura eleriserve
valutariesieranosviluppateinmodoassaisoddi­
sfacenteinunclimadistabilitàdeiprezzi,ponendo
inrilievocomeleingentiriservedimanodopera
disponibiliconsentisseroun'ulterioreespansionee
sviluppodegliinvestimenti ,senzaporreinpericolo
lastabilitàmonetariainternanécompromettere
l'equilibriodellabilanciadeipagamenti .Nel1960
l'attivitàsiènotevolmentesviluppatapereffetto
siadell'aumentodegliinvestimentipubblicideciso
dalGovernoitaliano,siadall'incrementodegli
investimentiprivati.
.IlComitatoprendeattoconsoddisfazione che
laBundesbank ,inrelazioneallasituazionedei
pagamentiinternazionali ,abbiaridottoadue
ripreseiltassodiscontoedabbiadiminuitiripetu­
tamente,dall'autunno1960,itassidivenditadei
titolidelmercatomonetariononchéleriserveobbli­
gatoriedellebanche.Sembraopportunosvolgere
unapoliticacheconsentadiattenuarelerestrizioni
alcredito,normalizzando cosìincampointerna­
zionaleilrapportotraivaritassid'interesse.Levoluzionedellasituazioneitalianadurante
gliultimianniindicachefratuttiipaesidella
C.E.E.l'Italiaèquellocheèmeglioriuscitoaconci­
liare(inpartegraziealleriservedimanodoperadi
cuidispone)unelevatovolumediespansionecol
mantenimento dellastabilitàmonetariaeconuna
largaaperturadell'economiaagliscambiinterna­
zionali.Tuttavia,poichégliinvestimentiprivati
vengonoeffettuatidipreferenzanellapartesetten­
trionaledelpaese,sussisteilproblemadellaripar­
tizionegeograficadegliinvestimenti .
19.Ilrisanamento dellasituazioneeconomicae
finanziariadellaFranciaècontinuatoinmodo
soddisfacente nel1960.Ilprodottonazionaleè
aumentatoinproporzionimaggiorichenell'anno
precedente,eisalarirealihannoavutounrialzo
sensibile,malgradounacertatendenzaalrincaro
delcostodellavita.Nellasuarelazioneprecedente,ilComitato
constatavacheillivelloattualedelleriservevalu­
tarieconsentivaall'Italia,comeaglialtripaesidella
C.E.E.,unamaggiorlibertàneimovimentidi
capitali.Lemisurediliberazioneadottatenel1960,
inapplicazionesoprattuttodelladirettivadel
ConsigliodellaC.E.E.,costituisconounprogresso
intalsenso.
21.LasituazionenelGranducatodelLussemburgo
èandataevolvendofavorevolmente enonha
richiestocommentiparticolaridapartedelComi­
tato.Nellasuarelazioneprecedente,ilComitato
monetarioconsigliavadiadottaremisureimme­
diate,alloscopodicompletareglistrumentidi
politicamonetariaadisposizionedelleautorità
francesi,erichiamaval'attenzionesulmododi
coperturadeglionerinettidelTesoro.Inriferi­
mentoataliduepunti,ilComitatoharilevatocon
interessecheleautoritàfrancesiavevanopresouna
decisioneimportante ,istituendo,il6ottobre1960,
un«coefficienteditesoreria»applicabilealsistema
bancario.Questocoefficienteèentratoinvigore
coltassoinizialedel30%,apartiredal31gennaio
1961.Altempostesso,l'ammontareminimodei
depositichelebanchedevonoimpiegareinbuoni
delTesoroèstatoridottodal25%al20%,mentre
laBancadiFranciaadottavaunapoliticapiùre­
strittivainmateriadiriscontodeibuonidelTesoro
aprofittodellebanche.Questemisurehannoavuto
ildupliceeffettodineutralizzare leincidenzechela22.Nelcorsodel1960ilforteincrementodella
domandaglobalehaacceleratoilritmodiespan­
sionedell'economiadeiPaesiBassi.Ineffetti,la
domandaesternahaesercitatouneffettostimo­
lantesull'economiael'eccedenzadellabilanciadei
pagamenticorrentinel1960,benchéinferiorea
quelladel1959,èrimastapursempreconsidere­
vole.Ilmantenimento diunelevatoritmodiespan­
sioneèstatopossibilesoltantofacendousoditutte
leriservedimanodoperaesistenti;inquestecondi­
zioni,!sintomiditensionesisonofattisemprepiù

7.6.61 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 755/61
hainoltresottolineatolanecessità,atalfine,diuno
strettocoordinamento dellepolitichemonetarie.
Inquestecondizioni,hasuggeritounprogramma
perunaprogressivaliberazionedeimovimentidi
capitali.
Ladirettivadistinguepertantoquattrocate­
goriedicapitali.manifesti.Perquestimotivileautoritàolandesi
sisonosforzatedimoderarelespesetotaliadot­
tando,conformemente aldesiderioespressodal
Comitato,misurevoltearidurregliinvestimenti
privati(riduziónedelleagevolazionifiscali;licenze
dicostruzioneperedificiadusoindustriale)ead
assorbireeventualiliquiditàinterne(emissionedi
prestitipubblicipersommesuperiorialdisavanzo).
Bénchélemisureadottateperilmantenimento
dell'equilibriointernofosserostatesceltealfine
dievitareperquantopossibilel'aggravarsidello
squilibriodellabilancia*deipagamenti,leeccedenze
sisonomantenutepereffettodelpersistéredella
domandaestera.Taliprelievisull'economiaolan­
deserendevanosemprepiùdifficilemantenere
l'equilibriointernoedhannomessochiaramentein
evidenzaildilemmatraleesigenzedell'equilibrio
internoequelledell'equilibrioesterno.
Ilproblemadellosquilibriofondamentale che
giàsierapresentatoalleautoritàolandesivenne
aggravatonelmarzo1961,consideratiglistretti
legamicheesistonotraleeconomieolandesee
tedesca,dalladecisionepresadalGovernodella
Repubblicafederaledirivalutareilmarcotedesco.
Aseguitodiquestoprovvedimento ,sipotevafacil­
menteprevedereunincrementodelladomanda
esterna,particolarmente dapartedellaRepubblica
federale,principaleclientedeiPaesiBassi,equesto
nonpotevacheaccentuareilfondamentale squi­
libriodellabilanciadeipagamentideiPaesiBassi;
inquestecondizioni,ancheilGovernoolandese
hadecisodirivalutarelapropriamonetadel5%
coneffettodal7marzo1961.24.Laprimacategoria (oggettodellalistaA
delladirettiva)comprende ,inparticolare ,gliinve­
stimentidiretti,imovimentidicapitaliacarattere
personale,laconcessionedicreditiafrontediope­
razionicommerciali .L'incrementodiproduttività
attesodallaattuazionedelMercatocomune,incre­
mentodovutoadunamigliorelocalizzazione delle
impreseeadunamaggioreripartizionesubase
internazionale dellavoroverrebbeadesserelimitato
dalmantenimento dellerestrizioniatalimovimenti
dicapitali.Inoltre,epergliinvestimentidirettiin
particolare,l'attuazionedelMercatocomunepro­
vocauncertonumerodiinvestimenti diconver­
sioneedisviluppo,chesarebberofrenatisela
libertàdiquestimovimentidicapitalifosseosta­
colata.
Ladirettivaprevede,pertalicapitali,unalibe­
razioneincondizionata —almenoattraversoil
rilasciodiautorizzazioni particolari—chenon
potrebbeessererevocatasenonpereffettodelle
clausoledisalvaguardiaprevistedalTrattato.
Èpoinecessariochelemodalitàditrasferi­
mentodiquesticapitalinoncostituiscano un
ostacoloindirettoadunaeffettivaliberazione .A
talfineladirettivaprevedecheicorsidicambio
applicabiliaquestitrasferimentinondebbanopre­
sentarescartinotevoliedurevolirispettoaquelli
praticatiperipagamentirelativialletransazioni
correnti.SezioneII
Liberazionedeimovimentidicapitali
23.Tenutocontodelpareredettagliatoespresso
dalComitatomonetario,laCommissionehasotto­
postoall'approvazionedelConsigliodelleproposte
perlaliberazionedeimovimentidicapitali.Indata
11maggio1960,ilConsigliohaadottatounaprima
direttivaperl'applicazionedell'art.67delTrat­
tato(1).
NellesuerelazioniallaCommissione ,ilComi­
tatoavevaespostoimotiviperiqualiriteneva
auspicabileliberarequantopiùestesamenteerapi­
damentepossibileimovimentidicapitali.Esso25.Adunasecondacategoriadimovimentidi
capitali,oggettodellalistaB,appartengono le
operazionisutitolinegoziatiinborsa.Laloro
liberazioneèdellamassimaimportanzaperl'attua­
zionedelMercatocomuneelaprogressivacreazione
diunmercatofinanziariounificato.Laloro-libe­
razione,comeèprevistodalladirettiva,deveavve­
nirepermezzodiautorizzazioni generali.
Seilprincipiodellaliberazioneèstatochiara­
menteposto,perquantoriguardalasceltadei
metodiditrasferimento èstataconsentitauna
maggioreelasticità :quandoitrasferimenti dei
capitalivengonoeffettuatisumercatiliberi,gli(*)PubblicatanellaGazzettaUfficialedelleComunitàEuropee,
n.43,12luglio1960,p.921.

756/61 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 7.6.61
questointentoèstatorealizzatodagliStatimembri,
salvoinqualchepuntodiminoreimportanza .Statimembridevonosoltanto«procurare»di
evitarecheicorsiivipraticatipresentinodegli
scartinotevoliedurevolirispettoaquelliapplicati
aipagamentirelativialletransazionicorrenti;se,
invece,itrasferimenti sonoeffettuatisumercatii
cuicorsisonomantenutientroilimitiautorizzati
perletransazionicorrenti,ladirettivaammette,a
titolotransitorio,chelalibertàdiacquistodei
titoliesterisiariservatasoltantoadalcunecate­
goriediresidenti,nellequalidevonorientrare
almenogliistitutifinanziarieleimpreseche
acquistanotitolidisocietàesterecheabbianolo
stessooggettosociale.29.Ladirettivavienecosìaconsolidareimpor­
tantimisurediliberazionepreseunilateralmente
dagliStatimembri,principalmente dopol'intro­
duzionedellaconvertibilità esternadellemonete;
essapermetteinoltreunsensibileriavvicinamento
deiregimidiliberazioneinvigoreneidiversiStati
membri.
Sipuòritenerecheleobbligazioniassuntedagli
Statimembripermettanoormaidioffrireuna
soddisfacente basegiuridicasiaperlosviluppo
degliinvestimentidirettidelleimpreseneglialtri
paesidellaComunità,siaperuncompletamento
dellaliberazionedeimovimentidellemerci,dei
serviziedellepersone,edell'eserciziodeldiritto
distabilimento .26.Laterzacategoriadimovimentidicapitali
(listaC)comprendeprincipalmente leemissionidi
titolisuimercatifinanziari,iprestitieicreditia
medioterminedicaratterefinanziarioeleopera­
zionisuvalorimobiliarinonnegoziatiinborsa.Per
questeoperazionièprevistounregimediliberazione
condizionata :igovernipotranno,cioè,previa
consultazione conlaCommissione ,mantenereo
ristabilirerestrizionivalutarieperquestimovi­
mentidicapitaliqualoraessipossanoostacolare
larealizzazione ,degliobiettividellaloropolitica
economica .Ciònonsignificachenonpossanoesserrealizzati
nuoviprogressi;ilsistemaadottatodalladirettiva,
delresto,presentaunanotevoleelasticità,permet­
tendo,infatti,ilprogressivopassaggiodeimovimen­
tidicapitalidaunacategoriaall'altra.
27.Laquartacategoria(listaD)comprende
soprattuttoimovimentidicapitaliabrevetermine,
inparticolareleoperazionitrabanche,gliinvesti­
mentiabreveterminedellebancheeicrediti
bancariabreveterminedicaratterefinanziario .
Unacertaprudenzaènecessarianellaliberazione
diquestimovimentidicapitali,nonpotendosi
trascurareleloroincidenzesullapoliticaecono­
micaemonetariacheresta,salvolelimitazioni
previstedalTrattato,sottolaresponsabilitàdiretta
degliStatimembri.Nessunobbligodiliberazioneè
previsto,inquestocampo,dalladirettiva.IlComitatomonetarioavevasottolineato che
ledifficoltà—chegiustificanoattualmenteuna
certaprudenza—potrannoessereprogressivamente
superate,segliStatimembriadotterannouna
politicaconformeagliobiettivifissatidall'art.104
delTrattato.Ilnecessariocoordinamento delle
politichemonetarieperraggiungerequestiobiettivi
sipresentacomeunodeicompitiprincipalidel
Comitatomonetario.Parimenti,unacoordinata
politicadisviluppoalungoterminerenderàpiù
facileunequilibratosviluppodelleeconomie,
chenonpotràesserecosìostacolatodaanormali
movimentidicapitali.
LaCommissione ,presentandolasuaproposta
diunaprimadirettiva,haespressol'intenzione
di«sottoporre,inunavveniremoltoprossimo,
nuovepropostechetenganocontodell'esperienza
derivantedall'applicazione dellaprecedente
direttiva».Inparticolarepoi,essahaespressoil
votocheleemissionidititolidelleimpresedel
Mercatocomunesuimercatifinanziaridegli
altriStatimembripossanoessereprogressivamente
liberate,alfinedipermetterealleimpresel'accesso,
incondizioniuguali,allefontidifinanziamento .28.Questaprimadirettiva,adottatamapplica­
zionedell'art.67delTrattato,concernesoloimovi­
mentidicapitalitraresidentidegliStatimembri.
LaCommissione ,infatti,nonharitenutoneces­
sarioformularefindaadesso,inapplicazionedel­
l'art.70delTrattato,propostetendentialcoordina­
mentodellepolitichedegliStatimembriinmateria
valutariariguardanteimovimentidicapitalitra
questiStatieipaesiterzi.Tuttavia,almomento
dell'approvazionedelladirettivadapartedelConsi­
glio,laCommissionehadichiaratochesarebbeau­
spicabileestenderelemisurediliberazione,presetra
gliStatimembri,ancheaipaesiterzi.E,ineffetti,30.Ladirettivaperl'applicazionedell'art.67
prevedeinmolticasil'interventodelComitato

7.6.61 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 757/61
Unataleunitàdiconto,definitadaunpeso­
oro,èstataadottatadalConsiglioperl'elaborazione
delbilanciodellaC.E.E.(decisionedelConsiglio
del15novembre1960)(1)eperidazispecificidella
tariffadoganalecomune(decisionedelConsiglio
del20luglio1960)(2).monetario.Duesonoìcompitiprincipaliadesso
assegnati :a)sorveglianza dell'evoluzionedei
corsidicambiosuimercatiliberi,invistadell'appli­
cazionedelledisposizionidelladirettivariguardanti
itassiaiqualiitrasferimenti sonoeffettuati;
b)esameannualedellerestrizioniinvigoresui
movimentidicapitali,alfinedideterminare
quellechepotrebberoesseresoppresse.
IlComitatohadunquestudiatol'evoluzione
deicorsidicambioinqueipaesioveesistonotali
mercatiliberi.Se,comeèilcasodelfrancobelga,
gliscartitraicorsidelmercatoliberoequelli
delmercatoufficialehannopotuto,inalcuni
momenti,assumereunacertaampiezza,ilComitato
hatuttaviaritenutonel1960cheessinonpotevano
essereconsideraticome«durevoli»,aisensidella
direttiva.SezioneIV
Relazionimonetarieesternedegli
StatimembridellaC.E.E.
33.TraicompitiattribuitidalTrattatoalComi­
tatomonetarioviè,inparticolare,quellodi.
sorvegliareilregimegeneraledeipagamentidegli
Statimembri.IlComitatomonetario,sudomanda
deiministridellefinanzeedellaCommissione della
C.E.E.,odisuapropriainiziativa,haesaminato,
nel1960,alcuniproblemirelativiallerelazioni
monetarieesternedegliStatimembri.31.Nelproporrel'abolizionedirestrizioniper
alcunimovimentidicapitali,ilComitatohaosser­
vatocheimovimentiinternazionali dicapitali
sonoostacolatinonsolodalledisciplinevalutarie,
maanchedaaltrifattori:differenzeneiregimi
fiscaliegiuridici,autorizzazioni amministrative .
IlComitatohaespressolaconvinzionecheivantaggi
attesidallaliberazionesarebberoperseguitisolo
parzialmente ,senonsipervenisseallasoppressione
anchediquestiostacoli.Comeègiàstatoespostonellaprecedente
relazionesull'attivitàdelComitato,ilcoordina­
mentodellepolitichemonetarie,necessarionell'am­
bitodelMercatocomune,deveesercitarsianche
insenoalleistituzionimonetarieinternazionali a
cuiaderiscononumerosipaesi,econlequali,
dunque,ènecessariomantenerestrettilegami.
LereciprocheconsultazioniinsenoalComitato
monetariopossonocontribuireadefinirel'atteggia­
mentocheipaesimembripotrannoassumere
pressodetteistituzioni.Edèinquestospirito
cheilComitatohaesaminatoiproblemichegli
sonostatisottoposti.SezioneIII
34.Aseguitodelmiglioramento dellasituazione
deipagamentideipaesimembriedellaprogressiva
abolizionedellerestrizionivalutarie,percuinon
sarebbeoltregiustificatoilmantenimento del
regimetransitorio,dicuiall'art.XIVdelloStatuto
delFondomonetariointernazionale ,ilComitato
monetariohapreparatoladecisionedegliStati
membriperpassarealregimedefinitivo,dicui
all'artVIIIdelloStatutodelFondomonetario
internazionale .Unitàdicontoperleoperazionifinanziarie
delleComunitàEuropee
32.SudomandadellaCommissione ,ilComitato
hapresoinesameiproblemipostidall'adozione
diunaunitàdicontoperleoperazionifinanziarie
delleComunità.Neisuoilavori,ilComitatosiè
limitatoadesaminareireciprocirapportifinan­
ziaritragliStatimembrieleIstituzionieuropee.
Ilricorso,dapartediquesteIstituzioni,ad
un'unitàdicontoèinevitabile,dalmomentoche
leloroentrateelelorospesesonoeffettuatein
differentimonete.Sottoquestoaspetto,l'unità
dicontoèunmezzopervalutareleobbligazioni
finanziarie .
IlComitatoharitenutoopportunodeterminare
unaunitàdicontounica,conl'intesachelaformula
chedefinisceleobbligazioniinmonetanazionale
sarebbedeterminatainciascuncasodairego­
lamentiodisposizionifinanziarierelativeaciascun
tipodioperazione.35.Ècontinuatapoilacollaborazionetrail
Comitatodirettivodell'Accordomonetarioeuropeo
f1)DecisionepubblicatanellaGazzettaUfficialedelleComunità
Europee,29dicembreI960,p.1925.
(s)DecisionepubblicatanellaGazzettaUfficialedelleComunità
Europee,20dicembre1960,p.1873.

758/61 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 7.6.61
eilComitatomonetariodellaC.E.E.,comerisulta
dall'accordointervenutotraidueComitatinel
maggio1959.Cosìilsig.vonMangoldt,presidente
delComitatodirettivodell'A.M.E.,o,insuaassenza,ilsig.deStrycker,membroditaleComitato,
sonointervenutialleriunionidelComitatomone­
tario,inqualitàdiosservatoridelComitatodiret­
tivodell'A.M.E.
CAPITOLOIII
OSSERVAZIONI SULLASITUAZIONE MONETARIA EFINANZIARIA
DEGLISTATIMEMBRIDURANTE IL1960
adottaredellemisuredirettealimitarel'espansione
delcreditoalsettoreprivato.
Iprezzi,però,sonorimastinelcomplesso
stabili,grazieinspecialmodoalsensibilemiglio­
ramentodellaproduttività .Levariazioniconstatate
sono,perlopiù,dovuteadadeguamenti decisi
dalleautoritàedallasoppressionedialcunesovven­
zioni.Vapurenotatocheletensioniinterne,
verificatesiinalcunipaesi,nonhannoavutoconse­
guenzesullebilancedeipagamenti ,lacuievolu­
zione,nel1960,èrimastafavorevole .36.Lespansionecongiunturale ,cheavevacaratte­
rizzatoil1959,ècontinuatanel1960adunritmo
moltosostenuto.Rispettoal1959,ilprodotto
nazionalelordodellaComunità,involume,è
aumentatodicircail7%elaproduzioneindu­
strialedel12%.Risultatieccezionalmente favo­
revolisonostatiottenutiinmoltipaesi(x).
Ladomandadeipaesiterzihasubitounaleggera
flessione;perconverso,sièregistratounnuovo
incrementodelladomandainterna,dovutosoprat­
tuttoallosviluppodegliinvestimentidelleimprese
e,indiversipaesi,all'aumentodegliinvestimenti
pubblici;cosìpuresièconstatatounincremento
delconsumoprivato,soprattuttoafineanno,
pereffetto,inparticolare,dell'aumentodeisalari.
Ilritmodisviluppo,puressendoaumentato
durantetuttoil1959epuravendoraggiunto,
afined'anno,punteeccezionalmente elevate,ha
subitonelsecondosemestredel1960unacerta
diminuzione ,rispettoalcorrispondente periodo
dell'annoprecedente .Questaevoluzioneèla
conseguenza ,inalcunipaesi,delpienoutilizzo
dellecapacitàproduttiveedellascarsitàdimano
d'opera;inaltrisièregistratoinveceuncerto
rallentamento nell'espansionedelladomanda
globale.SezioneI
SituazioneesternadeipaesidellaComunità
38.Il1960èstatocaratterizzato daunadimi­
nuzionedell'eccedenzadellabilanciacommerciale
dellaComunità.L'eccedenzaglobaleconipaesi
terzièstatadell'ordinedi150milionididollari,
mentre,nell'annoprecedente ,avevasuperatoil
miliardodidollari.Leimportazioni ,infatti,
sonostatemoltopiùelevaterispettoal1959,ma
allororapidosviluppo,all'iniziodell'anno,è
seguita,allafinedellostessoanno,unacerta
stabilizzazione .Ilritmod'incrementodelleesporta­
zionièrallentato,esièconstatataunacontrazione
dellevenditenegliStatiUniti.37.Levoluzioneeconomicapresentaalcunediffe­
renzesecondoipaesi,ciòchehacomportatodelle
conseguenzesullapoliticamonetariaefinanziaria
diciascunoStatomembro.Inalcunicasi,infatti,
l'espansionesièsviluppatasenzachefossero
raggiuntiilimitidellecapacitàproduttive,dimodo
chenonèstatonecessariol'interventodelleauto­
ritàmonetarie .Inaltri,sonoapparsealcune
tensioni,particolarmente sulmercatodellavoro;la
scarsitàdimanod'operahacosìportatoadimpor­
tantiaumentideisalari.Inquestecondizioni,
leautoritàmonetariehannoritenutonecessario39.Questariduzionedelleccedenzadellabilancia
commerciale èstata,tuttavia,compensatada
altrifattori,inmodochetuttiipaesidellaC.E.E.,
salvod'Italia,hannoregistratoeccedenzenella
bilanciadelleoperazionicorrenti,dipocoinferiori
aquelledel1959.Sonostateconstatateinalcuni
paesimembrinotevoliimportazionidicapitali
esteri,particolarmente abrevetermine.Sonocosì
aumentateovunqueleriservevalutarieufficiali(x).
(')Secondoleultimevalutazioni ,lepercentualidiincremento
delprodottonazionalelordo,nel1960,rispettoal1959(a
prezzicostanti),sarebberodell'8%nellaRepubblicafederale
diGermaniaeneiPaesiBassi,del6,8%inItalia,del7%
nelLussemburgo ,del6,3%inFranciaedel4%<nBelgio.(*)L'éspressione «riservevalutarieufficiali»indicagliaveri
inoroevaluteinpossessodegliorganismiufficiali(banche
centraliefondidistabilizzazione deicambi),esclusigli
averiinvaluteinpossessodellebancheprivate.

7.6.61 GAZZETTA UFFICIALEDELLECOMUNITÀ EUROPEE 759/61
40.Perl'insiemedeipaesidellaComunità,le
riserveufficiali ,cheerano,al31dicembre1958,
di10,5miliardididollarie,al31dicembre1959,
di11,9miliardididollari,hannosuperato,il
31dicembre1960,i15,1miliardididollari.Alla
stessa,data,questeriserve,espresseinpercentuale
delleimportazioni annuali,rappresentavano il
38%perl'U.E.B.L.,il66%perlaRepubblica
federalediGermania,il33%perlaFrancia,il
65%perl'Italiaeil38%periPaesiBassi(vedasi
l'allegatoII).eccedenzasièriscontrata ,nel1960,perquanto
concerneleoperazioniprivatedicapitali;illoro
saldoattivo,infatti,dovrebbesuperarei300milioni
didollari.Difronteaquestafavorevoleevoluzione ,
ilgovernohadecisodiprocederearimborsianti­
cipatididebiti(316milionididollari,ivicompresi
irimborsideidebitidellaFranciaversoilF.M.I.)
chesisonoaggiuntiall'ammortamento dellescaden­
zecontrattuali (180milionididollari).Nell'anno,
leriserveufficialiinoroevaluteconvertibili sono
aumentatedi347milionididollari.
43.InItalia,l'eccedenzadellabilanciadelle
transazionicorrentinel1960(288milionididollari)
èstatainferioreaquellaregistratanel1959(653mi­
lionididollari)el'aumentodeldisavanzodelle
transazionicommerciali (893milionididollari
controi385del1959)èstatosoloinpartecompen­
satodall'incrementodelleentrateimputabilialle
transazioniinvisibili.L'aumentodegliinvestimenti
esteriinItalia(88milionididollari)èquasidella
stessamisuradiquellodegliinvestimentiitaliani
all'estero(79milionididollari).L'eccedenzadella
bilanciaglobaledeipagamenti,nel1960,èstata
di522milionididollari,contro764nel1959.
L'incrementodelleriservevalutarieufficiali ,che
erastatodi877milionididollarinel1959,nonha
raggiunto,nel1960,chei127milioni;questa
evoluzioneèilrisultatodellapoliticadelleautorità
monetariechehannoinvitatolebancheprivatea
pareggiareleloroposizioniincambiconl'estero.41.L'eccedenzadellabilanciadei-pagamenti
correntidellaRepubblicafederale(ivicompresii
trasferimentiatitologratuito)restaconsiderevole ,
ehasuperato,anchesedipoco,nel1960,illivello
dell'annoprecedente (1,2miliardididollaricontro
1,1del1959).Lalieveriduzionedell'eccedenza
dellabilanciacommerciale el'aumentodeitra­
sferimentiatitologratuitosonostatipiùche
compensatidall'incrementodelleentratenette
provenientidalletransazioniinvisibili.Unafonda­
mentaleinversioneditendenzarispettoall'anno
precedentesièregistratanel1960perquanto
concerneimovimentideicapitaliconl'estero:
allerilevantiesportazioninettedicapitaliche
avevanocausatonel1959undeficitnellabilancia
globaledeipagamentihacorrispostonel1960
unanotevoleeccedenzadelleimportazioni .Il
disavanzorelativoaoperazionidicapitalialungo
termine,cheavevaraggiunto,nel1959,circa
925milionididollari,èstatoridotto,nel1960,
a108milionididollari.L'eccedenzanettadei
movimentidicapitaleabrevetermineèsalita,
nel1960,approssimativamente ,a820milionidi
dollari(tenutocontodelleentratedicapitaliche
nonappaionoindettaglionellavocedeiresidui
dellabilanciadeipagamenti).Questoafflussodi
capitaliabrevetermine—checontrastafortemente
conleuscitenetteregistrateaquestavocenel1959,
—èstato,inparte,dovutoalrimpatrioeffettuato
dallebanchedeiloroaveriabrevetermineall'estero,
peraumentareleloroliquiditàinterne,eadun
afflussodicapitaliprovocato,dapprima,dalle
disparitàesistentitraitassidiinteressepraticati
suiprincipalimercatimonetarie,dopol'inizio
delsecondosemestre ,del1960,daalcunifattori
speculativi .Leriserveinoroevaluteimmediata­
menterealizzabilidellabancacentralesono,nel
1960,aumentatedi2,2miliardididollari.44.L'eccedenzadellabilanciadeipagamenti
correntidell'U.E.B.L.èaumentata ,duranteil
primosemestredel1960,inseguitoalpiùrapido
sviluppodelleesportazionirispettoalleimportazioni
eall'incrementodelleentratenetteimputabili
alletransazioniinvisibili.Questaeccedenzaè
stata,inpiccolaparte,ridottadaldisavanzodei
movimentidicapitaliprivati,risultatosuperiore
alsaldoattivodeimovimentidicapitaliufficiali .
Incomplesso,gliaveriesterinettidegliorganismi
monetarisonoaumentati,duranteilprimosemestre
del1960,di102milionididollari,mentreerano
diminuitidi28milionididollari,duranteilcorri­
spondenteperiododel1959.
Nelsecondosemestre,l'evoluzionedellabilancia
deipagamenticorrentièstatamenofavorevole,
inparteacausadiunrallentamento delleespor­
tazionidirettealCongo.Gliaverinettiesteri,
cheeranodiminuitiduranteilperiododitensionedi
luglioeagosto,sonodinuovoaumentati,durante
gliultimimesidel1960.Perl'interoanno,gli42.L'eccedenzadellabilanciadeipagamenti
correntidellazonadelfrancosupereràperl'intero
annoi600milionididollari(noncompresiitra­
sferimentiatitologratuito,cheregistrerannoun
deficitdicirca9milionididollari).Unalarga

760/61 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 7.6.61
averinettiesteridellaBanqueNationalede
Belgiquesonoaumentatidi159milionididollari,
eledisponibilitàinoroevaluteconvertibilidi
201milionididollari;questiaumentisonostati
ridottiinpartedaunincrementodeldebitopubblico
esteroabrevetermine.dalrientrodegliaveriabreveterminedetenuti
dabanchetedescheall'esteroedall'afflussodi
capitalistranieri,cosicchélebanchetedeschehanno
potutocontinuareadampliareilorocrediti,
soprattuttoquelliabrevetermine.Perfrenare
l'afflussodicapitalistranieriabrevetermine,è
statoproibiteallebanchedicorrispondereinteressi
suidepositidioriginestraniera,nonchédicederea
nonresidentieffettitedeschiabrevetermine.45.NeiPaesiBassi,l'eccedenzadeipagamenti
correnti,periprimitretimestridel1960,èlegger­
menteinferioreaquelladelcorrispondente periodo
del1959(226milionididollaricontro279)per
effettodiuncertopeggioramento della^bilancia
delletransazionicorrenti.Percontro,sipuòosser­
vareunanotevolediminuzione deldisavanzodelle
operazionidicapitali,siaprivatechepubbliche,
dimodochel'eccedenzadellabilanciaglobaledei
pagamenti,dagennaioasettembre1960,risulta
superioreaquellaregistratanelcorrispondente
periododel1959.Mentre,nel1959,glielevati
tassidiinteressepraticatisuimercatimonetari
esteriavevanospintolebancheprivateafarvi
degliimportantiinvestimentiabrevetermine,
nel1960gliaveriinvalutedellebancheprivate
nonsonopiùaumentati,sicchél'eccedenzadella
bilanciaglobaledeipagamentihaprodottoun
forteaumento,dicirca400milionididollari
perl'interoanno,delleriserveinoroedivisedella
Nederlandsche Bank.Nelcorsodelsecondosemestre,malgradola
persistentepressionedelladomanda,laBanca
centraletedesca,inconsiderazione dellasituazione
deipagamentiinternazionali ,haridottoiltasso
discontodal5%al4%l'I1novembre1960,
dal4%al3,5%il19gennaio1961,ondecontribuire
anormalizzaresulpianointernazionale ledifferenze
traisaggid'interesse.Leriserveobbligatoriedelle
banchesonostateridotteapiùriprese(1°dicembre
1960;1°febbraio1961;1°marzo1961).Inoltresono
stateaumentatelepossibilitàdellebanchedifar
ricorsoall'Istitutodiemissioneenellostessotempo
sonostaterevocateparzialmente ledecisioniprese
anteriormente circalariduzionedelmassimale
ammessoalrisconto.
SezioneII
Situazionemonetaria efinanziaria interna
deipaesidellaG.E.E.nel196048.InFrancia,ilvolumedellamassamonetaria
èaumentatopiùrapidamentedelprodottonazio­
nalelordo.Ataleaumentohannocontribuito le
eccedenzedellabilanciadeipagamentiepiùancora
icreditibancaricostituitiperpiùdei9/10da
creditiabreve.Conformemente adunatendenza
giàconstatatanel1953-1955eattribuitaalla
ricostituzione delletesorerieprivatechesierano
ridotteduranteilprecedenteperiododiinflazione,
ilritornoallastabilitàèstatoseguitodauna
notevoleespansionedellaliquiditàdelsistema
economico.Ma,adifferenzadiquantoeraacca­
dutonel1959,questaespansioneèstataaccom­
pagnatanel1960daunacontrazionedelleliqui­
ditàdelsistemabancario.Poichélacircolazione
dellebanconoteavevainfattiripresoilsuomovi­
mentoascensionale ,mentreilTesorobeneficiava
dapartesuadientratesuperiorialleuscite,le
banchehannodovutoricorrereinmaggiormisura
alrisconto.46.Comenel1959,lasituazionemonetariadella
Comunitànel1960èstatacaratterizzata ingenere
dall'abbondanzadelleliquiditàdeisistemibancari,
derivantidalleeccedenzedellabilanciadeipaga­
menti;lebanchehannoquindipotutorispondere
senzadifficoltàaunamaggioredomandadicrediti,
conseguenteall'espansionecongiunturale .
47.LeautoritàmonetariedellaRepubblicafede­
ralediGermaniahannocontinuatosinoall'inizio
delmesedinovembredel1960lapoliticarestrittiva
giàinstaurataall'iniziodelsettembredel1959per
combattereletensionicongiunturali interne.Le
riserveminimedellebanchesonostateaumentate
eimassimalidiriscontoridottiapiùriprese;
iltassodiscontoèstatoportatoil2giugnodal
4al5%.Tuttavia,l'efficaciadi'questemisure
restrittiveèstataingranparteneutralizzatadalle
eccedenzedellabilanciadeipagamenticorrenti,Leautoritàmonetariehannocontinuatola
loropoliticadiriduzionedelcostodeldenaro;
il6ottobrel960 ,iltassodiscontoèstatoportatodal
4%al3,5%,siainunintentodicooperazione
internazionale ,siaperstimolaregliinvestimenti
privati.Nelcampodellemisureselettive,ilConsi­
glionazionaledelcreditohasostenutoindiretta­
menteduesettorimenoprosperidell'economia,
mitigandolenormeapplicabilialfinanziamento

7.6.61 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 761/61
aiprivatinonsonoquasiaumentati,mentrelo
sviluppodegliinvestimentiedellacostruzionedi
abitazioniprovocavaunaumentodeicreditia
medioealungoterminedelsistemabancario.
Isaggidirendimentorealedeivaloriaredditi
fissinonsonopraticamentemutati.dellevenditearatediautomobilinuoveedi
elettrodomestici .Altempostesso,imezzid'azione
dellaBancadiFranciasullaliquiditàdellebanche
sonostaticompletaticonl'istituzionediun«coef­
ficienteditesoreria».
L'astensionedelTesoroinmateriadiprestiti
alungoterminehacontribuitoallafavorevole
situazionedelmercatofinanziario .Isaggidiinte­
ressenetticoncessialleemissionidinuoveobbli­
gazionisonoleggermentediminuiti;tuttavia,
ilvolumedelleemissionidiazioniharegistratouna
flessioneconsiderevole .
49.InItalia,ladiminuzionedelleeccedenzedella
bilanciadeipagamentiegliacquistididivise,
effettuatidallebanchepressol'Ufficioitalianodei
cambialloscopodipareggiareleloroposizioni
incambiconl'esterohannoprovocatounaridu­
zionedegliafflussidiliquiditàinprovenienza
dall'estero,mentreicreditiaccordatidallebanche
alsettoreprivatoaumentavano notevolmente .Lo
sviluppodeicreditihadeterminatounadiminu­
zionedellaliquiditàdellebanche,lequali,perfar
fronteallerichiestedelleimprese,hannoutilizzato
lelorodisponibilitàliquideeinpiùhannofatto
ricorsoadanticipazionidellaBancad'Italia.52.NeiPaesiBassi,laliquiditàderivantedal­
l'eccedenzadellabilanciadeipagamentihaavuto
unaconsiderevole importanza .Icrediticoncessi
dallebanche,dopounaleggerariduzioneinter­
venutaduranteilsecondosemestre,hannoregi­
stratounanuovaespansione .IlTesoropubblico
hacontinuatolasuapoliticadiemissionediprestiti
perimportisuperiorialdeficit.Complessivamente ,
l'aumentodellaliquiditàèstatoabbastanzanote­
volerispettoall'annoprecedente,senzachetut­
taviailsaggiodiincrementoabbiasuperatoquello
delredditonazionale,cheèrapidamenteaumentato
durantel'anno.
Lapoliticadellaautoritàmonetariehamirato
adevitarechelebanchecoprisseroillorofabbi­
sognodiliquiditàfacendorientrarefondicollocati
all'estero;tuttavia,talunecessionididivisehanno
indottolaNederlandsche Bankadaumentarein
giugnolaquotadelleriserveminimeobbligatorie
dellebanchedal7ali8%.
L'importanteliquiditàdicuidisponeilsettore
bancario,specialmenteall'estero,limitanolepos­
sibilitàdicontrollodellaBancacentralesulvolume
deicrediti.CosìlaNederlandsche Bank,perraf­
forzareisuoimezzid'azione,haconclusoun
accordoconlebanche,aiterminidelqualepotrà
richiederlorodimantenerepressodiessadepositi
improduttivi ,aconcorrenzadiunapercentuale
dell'eccedenzadeicreditialsettoreprivatoove
taleeccedenzarisultassesuperioreall'aumento
ritenutoaccettabile .Sinoral'importodeicrediti
accordatidallebanche,tenutocontodell'incre­
mentodellaproduzione ,nonhagiustificatol'ap­
plicazionediquestaprocedura.
Malgradol'emissionediimportantiprestiti
pubblici,ilmercatofinanziariohaconservatola
sualiquiditàeisaggid'interessesonorimasti
stabili.50.InBelgio,ilprimosemestreèstatocaratte­
rizzatodallapersistenteabbondanzadelleliquidità,
connessaallafavorevoleevoluzionedellabilancia
deipagamenti.Nonostantelosviluppodeicrediti
alsettoreprivato,lebanchenonsonostateco­
strette,durantequestoperiodo,aricorrerecon
maggiorfrequenzaalriscontodellaBancaNazio­
nale.Atalesviluppofavorevolesonosubentrate
inluglioeinagostoalcunetensionidovuteagli
avvenimentidelCongo.Lebanche,perfronteg­
giareiritirididepositi,sonoricorseallaBanca
NazionaledelBelgio,laquale,il4agosto1960,
haaumentatoiltassodiscontodal4%al5%.
Versolafinedell'anno,ilmercatomonetarioha
rivelatounacertadistensione .Nelcorsodelterzo
trimestre,icreditibancaridelsettoreprivato
sonodiminuiti.
LeripercussionidegliavvenimentidelCongo
suimovimentidicapitaliconl'esteroeleimpor­
tantinecessitàdifinanziamento delTesoropub­
blicohannoprovocatounaumentodeisaggi
d'interesse.53.Perquantoconcernelefinanzepubbliche,le
spesedelleamministrazioni hannocontinuatoad
aumentare,comepure,invaripaesi,gliinve­
stimentipubblici.Tuttavia,sottol'influenzadi
unacongiunturafavorevole,sisonoavuteforti
plusvalenzefiscali,cosicché,malgradol'aumento
dellespese,ideficitsonostatigeneralmenteinferiori
alleprevisionidibilancio.51.NelLussemburgo ,lamassamonetariaè
rimastastabile,mentregliaveriindiviseestere,
adeccezionedeifranchibelgi,aumentavano sensi­
bilmente.Icreditiabreveterminealleimpreseed

762/61 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 7.6.61
54.Ilbilanciofederaledell'esercizio1960-61
prevedevaundeficitdi1,5miliardidiDM.(1).In
realtà,durantel'esercizio,leeccedenzedelleentrate
sonostatepiùelevatedegliaumentidellespese
inmodocheildeficiteffettivoèstatoridotto.
L'aumentodegliaveridelgovernofederalee
soprattuttodeiLànderpressolaBundesbankha
permessodiassorbireunnotevolequantitativodi
liquidità,esercitandocosìuncertoeffettoanti­
ciclico.
55.InFrancia,ildisavanzoprevistodall'ultima
leggefinanziariarettificativaèparia6,83miliardi
diNF.Grazieallaeccedenzadelleentrate,il
disavanzoeffettivodell'eserciziosaràprobabil­
menteunpocoinferiore.Inoltre,unacertagradua­
zionedellespesehaalleviatoglioneridellaTeso­
reriaduranteil1960.Ilfinanziamento ditalioneri
èstatofacilmenteassicuratomedianteoperazioni
correntiditesoreria,inparticolaretramitesotto­
scrizionipubblichedibuonidelTesoro,grazieai
depositideiprivatiedelleimpresepressogli
ufficipostaliemedianteunaumentodegliinve­
stimentiinbuonidelTesoroeffettuatidalsistema
bancarioconpropriedisponibilitàliquide.
QuestafavorevolesituazionedelTesoroha
permessodiridurre,apartiredal31gennaio1961,
dal25%al20%deilorodepositi,ilportafoglio
minimoinbuonidelTesorochelebanchedevono
detenere.
Parallelamente alladiminuzione deitassisul
mercatofinanziario,incorsodadueanniealla
qualehacontribuitol'assenzadiprestitistatali,
nelcorsodegliultimimesièstatadecisauna
riduzionedeisaggid'interesseconcessiallevarie
formedirisparmioliquido.
56.InItalia,ildeficitdelbilanciodicompetenza
perl'esercizio1959-60èstatoaccresciutodagli
investimentiaddizionalipubblici,decisialloscopodiaccelerareilprocessodiadattamento delle
struttureall'espansioneprogressivadell'economia.
Ildeficitdicassarestaprovvisoriamente inferiore
alleprevisioni,graziesoprattuttoallemoreammi­
nistrativeetecniche,necessarieperlapreparazione
elarealizzazione deiprogrammidiinvestimenti
pubblici.Dopol'emissionedibuoniamediotermine,
avvenutanelgennaiodel1960,loStatononsi
èpiùrivoltoalmercatofinanziario.
57.InBelgio,malgradol'aumentodelleentrate
fiscalidovutoallaripresadell'espansione ,ildeficit
globaledelbilancioèrimastoassaiingente
(26,5miliardidifranchibelgiperil1960,contro
26,2miliardiperil1959).Percoprirequestodeficit
10Statohaemessotreprestitialungotermine,per
unimportototaledi27,9miliardidifranchibelgi,
11che,tenendocontodegliammortamenti ,corri­
spondeaunaumentonettodeldebitointerno
consolidatodi20,8miliardi.Ildebitointernoa
medioebrevetermineèdiminuitodi8,8miliardi
difranchibelgi,mentreildebitoabreveindivise
èaumentatodi10,4miliardi.
58.NelLussemburgo ,leentratefiscalisono
fortementeaumentatepereffettodellacongiun­
turafavorevole,mentrelespesepubbliche,soprat­
tuttolespesed'investimento ,tendevanoadimi­
nuire.L'eccedenzadientratehaconsentitoammor­
tamentianticipatideldebitopubblicoelacosti­
tuzionediriserve,ilche,diconseguenza ,hafatto
aumentareilmarginedisponibileperunapolitica
finanziariaanticiclicaincasodirecessione .
59.NeiPaesiBassisisonoavuteimportanti
plusvalenzefiscali.IlricorsodelloStatoedegli
altriorganismipubblicialmercatodeicapitaliè
rimastosuperioreall'importonecessariopercoprire
ilorodeficit,ondecompensarel'aumentodella
liquiditàdovutaall'eccedenzadeipagamenticor­
rentieall'acquistodititoliolandesidaparte
straniera.Talepoliticahacontribuitoall'indi­
spensabileriduzionedeldebitofluttuantedei
comuni,fortementeaumentatoduranteilprece­
denteperiododispeseeccessive.(l)Aseguitodelpassaggiodell'annofinanziarioall'annocivile,
l'esercizio1960-61èstatochiusoallafinedeldicembre1960.

7.6.61 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 763/61
ALLEGATO I
ElencodeimembriedeisupplentidelGomitatomonetario
Presidente :
JonkheerMr.E.vanLennepThesaurierGeneraal(LAia)
PremierSous-Gouverneur delaBanquedeFrance(Parigi)Vicepresidenti :
P.Calvet
Dr.O.Emminger
Membri;MitglieddesDirektoriumsderDeutschenBundesbank(F ranco­
fortesulMeno)
DirettoreGeneraledellaBancad'Italia(Roma) Dr.P.Baffi
(apartiredall'8/9/60)
P.Bastian
Dr.F.BobbaCommissaireduGouvernement (Lussemburgo )
Directeurgénéraldesaffaireséconomiquesetfinancières—
CommissiondelaC.E.E.(Bruxelles)
DirettoreGeneraledellaBancad'Italia(Roma) Dr.G.Carli
(sinoal3/9/60)
Vice-Gouverneur delaBanqueNationaledeBelgique
(Bruxelles)F.DeVoghel
Prof.AvvA.Gambino
Dr.L.Gleske(Roma)
DirecteuràlaDirectiongénéralesdesaffaireséconomiques
etfinancières—CommissiondelaC.E.E.(Bruxelles)
Dr.R.Gocht
J.HeinenMinisterialdirigent ,Bundesministerium fürWirtschaft (Bonn)
ConseillerdedirectionàlaCaissed'Épargnedel'État(Luxem­
bourg)
DirecteurderNederlandsche Bank(Amsterdam ) Prof.S.Posthuma
J.Sadrin
M.WilliotDirecteurdesfinancesextérieures (Parigi)
DirecteurgénéraldelaTrésorerieauMinistèredesfinances
(Bruxelles)
PresidentedeisupplentidelComitatomonetario:
Mr.A.W.R.BaronMackayOnderdirecteur derNederlandsche Bank(Amsterdam )
Supplenti:
F.Aspeslagh
Dr.M.Cardinali
J.Chassepot
(dal1/2/60al31/10/60)
P.EstevaSous-Directeur àlaBanqueNationaledeBelgique(Bruxelles)
Ministerocommercioestero(Roma)
ChefdedivisionàlaDirectiongénéraledesaffaireséconomiques
etfinancières—CommissiondelaC.E.E.(Bruxelles)
Sous-Directeur auMinistèredesfinances(Parigi)
Sous-Directeur auMinistèredesfinances(Parigi)
DirecteurgénéraldesétudesetducréditdelaBanquede
France(Parigi)(apartiredal1/11/60)
R.delaGenière
(sinoal31/10/60)
H.Fournier
Regierungsdirektor imBundesfinanzministerium (Bonn) W.Gerber
Drs.T.Grooters FinancieelAttachébijdeNederlandsePermanenteVertegen­
woordigingbijdeE.E.G.enEuratom(Bruxelles)
R.Lomba ChefduServicedesRelationsfinancièresavecl'étrangerau
MinistèredesFinances(Bruxelles)
DirecteuràlaDirectiongénéraledesaffaireséconomiqueset
financières—CommissiondelaC.E.E.(Bruxelles)P.Millet
(sinoal31agosto1960)
Dr.G.Schleiminger Abteilungsleiter inderBundesbank (FrancofortesulMeno)

764/61 GAZZETTA UFFICIALE DELLECOMUNITÀ EUROPEE 7.6.61
M.Schmit ChefduServiceduBudget(Lussemburgo )
Dr.H.Steffe
(apartiredal1/9/60)DirecteuràlaDirectiongénéraledesaffaireséconomiqueset
financières—CommissiondelaC.E.E.(Bruxelles)
Condirettoredell'UfficioItalianodeiCambi(Roma) Dr.A.Vernucci
R.Weber MembreducomitédedirectiondelaCaissed'Épargnede
l'État(Lussemburgo )
Segretariato:
A.Prate
H.Burgard
ALLEGATO II
RiservevalutarieufficialidegliStatimèmbri(x)
(inmilionidi
Riserveal VariazioniduranteilRiserveal31.12.60
al31.12.60in%del
in%delle
importazioniprodotto
nazionale
31.12.5831.12.5931.12.60 1959 I960delI960lordonel
1959(')
Germania(R.F.)4.6044.5336.737—71+2.20466 11
Francia 1.0401.7232.070+683+34733 4
Italia 2.0752.9533.080+878+12765 11
U.E.B.L. 1.4811.3151.474—166+15938 12
PaesiBassi 1.2741.3391.742+65+40338 17
TotaleC.E.E. 10.47411.86315.103-F1.389+3.240
Fonti:DeutscheBundesbank .
Ministèrefrançaisdesfinancesetdesaffaireséconomiques ,
UfficioItalianodeiCambi,
BanqueNationaledeBelgique,
Nederiandsche Bank.
(l)Situazionedelleriservelordeinoroediviseconvertibili .
(*)Fonte:IstitutoStatisticodelleComunitàEuropee.