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La valutazione delle vulnerabilità effettuata dal CERS evidenzia, per quanto riguarda la Norvegia, quanto segue: a. L’indebitamento delle famiglie è particolarmente elevato rispetto agli altri paesi e agli anni precedenti, ed è aumentato costantemente negli ultimi dieci anni. Inoltre, un’ampia quota di prestiti sono concessi a tassi di interesse variabili, il che rende le famiglie vulnerabili anche agli aumenti dei tassi di interesse. Tuttavia, le prove di stress per gli aumenti dei tassi di interesse hanno dimostrato che coloro che presentano domanda di mutuo sarebbero in grado di far fronte, generalmente, alle normali spese di sostentamento in caso di shock dei tassi di interesse. Pertanto, il rischio di potenziali inadempienze dovute ad aumenti dei tassi di interesse potrebbe essere contenuto. b. I prestiti ipotecari hanno registrato una crescita nel medio termine, e costituiscono il principale contributo alla crescita dei prestiti alle famiglie. Inoltre, il credito ipotecario assume un’importanza sistemica per il settore bancario, in quanto rappresenta una quota elevata della totalità dei mutui erogati dagli enti creditizi. Il settore bancario può anche essere esposto a rischi derivanti dal contesto internazionale, a causa dell’ampia quota di investitori stranieri che partecipano al mercato delle obbligazioni garantite e dell’interconnessione del sistema finanziario della Norvegia con quello degli altri paesi scandinavi. c. Esistono segnali di sopravvalutazione dei prezzi delle abitazioni, a seguito di un lungo periodo di crescita elevata e persistente dei prezzi delle abitazioni. Inoltre, negli ultimi trimestri si è verificata una moderazione dei prezzi delle abitazioni, ma il volume delle operazioni non è diminuito. La percentuale di famiglie con un’abitazione di proprietà grazie ai mutui ipotecari è elevata, il che potrebbe rendere le famiglie potenzialmente vulnerabili alle condizioni economiche e finanziarie sfavorevoli o agli sviluppi negativi nel mercato immobiliare residenziale. d. Uno shock economico o finanziario potrebbe determinare il concretizzarsi di rischi diretti e indiretti per la stabilità finanziaria, date le vulnerabilità di cui sopra. I potenziali rischi diretti per il sistema bancario in Norvegia si riferiscono a potenziali perdite su crediti dai nuovi mutui ipotecari, in quanto tali mutui sono stati concessi in un contesto di prezzi delle abitazioni eventualmente sopravvalutati. Inoltre, le famiglie potrebbero subire un effetto negativo in termini di ricchezza o ricadere in un patrimonio netto negativo qualora il calo dei prezzi delle abitazioni fosse significativo. Inoltre, qualora, ad esempio, la disoccupazione aumentasse e/o la crescita del reddito delle famiglie diminuisse, alcune famiglie potrebbero avere maggiore difficoltà a onorare i propri debiti. I relativi effetti negativi sul reddito e sul patrimonio delle famiglie potrebbero rafforzare lo shock iniziale qualora le famiglie fossero obbligate a ridurre i consumi per onorare i propri prestiti per l’edilizia abitativa. Ciò potrebbe comportare effetti di secondo impatto e un aumento dei rischi per gli enti creditizi e il sistema finanziario. e. Il CERS prende atto del fatto che la Norvegia ha attuato una serie completa di misure basate sui mutuatari e sul patrimonio, che mirano a garantire la capacità di tenuta sia degli enti creditizi che dei mutuatari. Il livello minimo di perdita in caso di default (loss-given-default, LGD) e i requisiti dei modelli di probabilità di default (probability of default, PD) (12), unitamente alla riserva di capitale anticiclica sono tutte misure importanti basate sul patrimonio che dovrebbero garantire la capacità degli enti creditizi di assorbire le perdite conseguenti a un potenziale shock economico o finanziario. Inoltre, le autorità norvegesi hanno attivato un’ampia gamma di misure basate sui mutuatari: una combinazione di limiti ai rapporti prestito/valore (loan-to-value, LTV) e ai rapporti debito/reddito (debt-to-income, DTI), nonché prove di accessibilità. Gli effetti delle misure basate sui mutuatari sono stati documentati ed è stata registrata una riduzione della quota di mutui ipotecari di valore elevato in relazione ai rapporti cui si applicano limiti. Nonostante i notevoli sforzi compiuti nel settore della politica macroprudenziale, in Norvegia i rischi sistemici collegati al mercato immobiliare residenziale rimangono elevati. f. Le attuali misure di politica macroprudenziale sono giudicate appropriate per attenuare i rischi sistemici individuati, collegati alle vulnerabilità nel settore immobiliare residenziale in Norvegia. Tuttavia, sussiste ancora un considerevole rischio sistemico collegato al mercato immobiliare residenziale norvegese, e per tali motivi la politica macroprudenziale viene giudicata parzialmente sufficiente. Nel settore della politica macroprudenziale l’attenuazione delle vulnerabilità individuate ha costituito una preoccupazione di primaria importanza, che ha comportato l’adozione di una serie completa di misure strategiche. Tuttavia, le politiche macroprudenziali potrebbero essere integrate da un’azione politica più ampia volta ad attenuare o a eliminare i fattori che facilitano o promuovono l’aumento dell’indebitamento delle famiglie. Tali politiche dovrebbero sostenere le attuali misure macroprudenziali per far fronte alle rimanenti vulnerabilità individuate nel mercato immobiliare residenziale della Norvegia in modo efficiente ed efficace, senza generare costi eccessivi per l’economia reale e il sistema finanziario norvegesi. Ulteriori politiche potrebbero includere l’eliminazione di incentivi per un più elevato indebitamento delle famiglie, aumentando l’efficienza nel mercato degli alloggi destinati alla locazione e lo sviluppo degli immobili ad uso del proprietario, e garantendo un’adeguata offerta abitativa. Se non sono intraprese altre azioni politiche e se le vulnerabilità non si riducono, o se aumentano a causa di sviluppi economici e finanziari, le misure macroprudenziali esistenti potrebbero essere inasprite o potrebbero essere attivate nuove misure macroprudenziali.