(7)

Per quanto riguarda il Liechtenstein, questa recente valutazione ha rivelato che: a. L’indebitamento delle famiglie in Liechtenstein era pari al 226 % (4) e al 120 % rispettivamente del reddito disponibile e del prodotto interno lordo (PIL) nel 2020 secondo le stime della Financial Market Authority (FMA), un dato che colloca il Lichtenstein tra i paesi con il più alto indebitamento delle famiglie all’interno del SEE. Inoltre, il debito delle famiglie ha recentemente mostrato una tendenza al rialzo. Oltre ai costi favorevoli del finanziamento del debito, gli incentivi fiscali percepiti potrebbero aver contribuito all’accumulo di debito delle famiglie (5). Un’analisi condotta dall’FMA dimostra che l’indebitamento è distribuito in modo disomogeneo tra le famiglie, con il 14 % delle famiglie che riporta un debito compreso tra 500 000 CHF e 1 milione CHF, e il 9 % delle famiglie che riporta un debito eccedente 1 milione CHF, secondo le statistiche fiscali. Inoltre, la quota di famiglie con un rapporto debito/reddito superiore a 5 è relativamente alta, indicando che l’elevato debito delle famiglie non è sempre accompagnato da un maggiore reddito delle famiglie. Più in positivo, la quota elevata di mutui a tasso di interesse fisso costituisce un importante fattore di attenuazione dei rischi connessi all’indebitamento delle famiglie. b. Negli ultimi anni la dinamica del mercato degli alloggi è rimasta moderata. Dati i vincoli giuridici all’acquisto di beni immobili (6), lo svolgimento di transazioni è tipicamente ridotto in Liechtenstein. Le autorità pubbliche non pubblicano alcun indice dei prezzi. Tuttavia, secondo l’FMA, i dati sui prezzi delle valutazioni degli esperti indicano solo aumenti moderati dei prezzi dei terreni e degli appartamenti. Analogamente, anche l’attività edilizia e lo svolgimento di transazioni sono rimasti relativamente stabili negli ultimi anni. c. Secondo l’FMA, la crescita dei mutui ipotecari (compresi i mutui su immobili residenziali e su altri immobili delle banche nazionali nell’area valutaria del franco-svizzero) ha registrato di recente una tendenza al ribasso e si è attestata nominalmente allo 0,7 % nel 2019 (in calo rispetto all’8,8 % del 2010), con un lieve aumento al 2,5 % nel 2020. La crescita annua dei mutui su immobili residenziali nazionali è stata persino più debole, pari al 1,1 % nel 2020. d. Secondo l’FMA, è stato adottato un approccio relativamente prudente alla concessione di mutui ipotecari in termini di rapporto prestito/valore (LTV), con solo una quota trascurabile di mutui esistenti e nuovi che hanno un rapporto prestito/valore superiore all’80 % nel 2019 e nel 2020. Le banche sono inoltre tenute a segnalare i prestiti come «eccezioni alla politica» ogni volta che si discostano dai loro orientamenti interni in materia di accessibilità economica dei mutui ipotecari. In pratica, le banche verificano se un aumento del tasso di interesse al 4,5 % o al 5 % comporti un onere di servizio del debito superiore a un terzo del reddito delle famiglie. Alla luce dell’attuale contesto di tassi di interesse bassi e dei tassi di interesse storicamente bassi nell’area valutaria del franco svizzero, l’onere di rispettare tali requisiti è piuttosto gravoso. Tuttavia, alla fine del 2020 il 23 % circa del totale dei mutui su immobili residenziali in Liechtenstein rientrava in questa categoria di «eccezioni alla politica». e. Il volume totale dei mutui su immobili residenziali nazionali ammontava all’85 % circa del PIL nel 2020, che è uno dei rapporti più elevati nell’SEE. Tuttavia, le dimensioni del settore bancario del Liechtenstein corrispondono a circa 15 volte il PIL del paese, il che significa che, sebbene i mutui ipotecari siano una fonte di reddito per alcune banche del Liechtenstein, i prestiti nazionali non sono fondamentali per la redditività e la solvibilità delle banche che operano in Liechtenstein, poiché si concentrano principalmente sui servizi bancari privati. Al tempo stesso, il settore bancario del Liechtenstein è ben capitalizzato, con un coefficiente di capitale primario di classe 1 (CET1) pari al 22,3 % nel giugno 2021. Inoltre, il settore bancario del Liechtenstein è caratterizzato da indicatori di liquidità molto forti, con un rapporto prestiti/depositi estremamente basso, pari al 65 %, che implica un basso rischio di finanziamento. f. Tenuto conto dei prudenti rapporti prestito/valore dei mutui ipotecari nazionali, della loro quota limitata nei portafogli delle banche e dell’elevata capitalizzazione del settore bancario, i rischi diretti per la stabilità finanziaria derivanti dal settore immobiliare residenziale sono attualmente limitati in Liechtenstein. Tuttavia, mentre negli ultimi decenni il mercato del lavoro del Liechtenstein si è dimostrato resiliente durante i periodi di recessione e la ricchezza delle famiglie rimane relativamente elevata, il livello già elevato e crescente del debito delle famiglie rende il settore delle famiglie vulnerabile a shock macroeconomici imprevisti. Qualora il livello di disoccupazione aumentasse e/o il reddito delle famiglie diminuisse, alcune famiglie potrebbero avere maggiore difficoltà a onorare i propri debiti rispetto ad ora. I relativi effetti negativi sul reddito e sul patrimonio delle famiglie potrebbero rafforzare gli shock macroeconomici iniziali qualora le famiglie fossero obbligate a ridurre i consumi per onorare il proprio debito. Ciò potrebbe comportare effetti secondari e un aumento dei rischi per gli enti creditizi e il sistema finanziario (7). g. Il CERS riconosce che in Liechtenstein sono in vigore diverse misure volte ad attenuare le attuali vulnerabilità relative agli immobili residenziali, tra cui, in particolare, il limite all’LTV dell’80%, l’obbligo di ammortizzare i mutui ipotecari fino a un rapporto LTV massimo del 66 % entro i primi 20 anni di rimborso dei prestiti e l’aumento dei fattori di ponderazione del rischio sui mutui ipotecari per le banche che applicano il metodo standardizzato per il calcolo dei requisiti di fondi propri (8). Allo stesso tempo, l’FMA sta attuando la raccomandazione CERS/2016/14 del Comitato europeo per il rischio sistemico (9). I nuovi dati, che saranno disponibili nella seconda metà del 2022, dovrebbero migliorare ulteriormente l’analisi delle vulnerabilità relative agli immobili residenziali in Liechtenstein. h. In un’ottica prospettica e tenendo in considerazione le prospettive di rischio di medio termine, l’attuale combinazione di politiche macroprudenziali è ritenuta essere parzialmente adeguata e parzialmente sufficiente. Dato il livello già elevato e crescente del debito delle famiglie e la considerevole quota di famiglie vulnerabili a shock negativi imprevisti, l’attuale limite ai rapporti LTV dovrebbe essere integrato da misure basate sui mutuatari relative al reddito per evitare un ulteriore accumulo di vulnerabilità relative agli immobili residenziali. A tal fine potrebbe essere necessario creare una base giuridica per gli strumenti basati sui mutuatari, in modo da offrire alle autorità nazionali sufficiente flessibilità per affrontare le vulnerabilità relative agli immobili residenziali in Liechtenstein.