12. 8. 68 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee N.C  79/1 
I 
( Comunicazioni) 
CONSIGLIO  E COMMISSIONE 
DECIMA  RELAZIONE  SULL'ATTIVITÀ  DEL  COMITATO  MONETARIO 
INTRODUZIONE 
La presente  relazione  intende  offrire  un quadro  dell'attività  svolta  dal Comitato  mone-
tario  della  CEE  nel trascorso  anno.  Oltre  a svolgere  i compiti  assegnatigli  dal trattato, 
e in particolare  a seguire  la situazione  monetaria  e finanziaria  degli  Stati  membri,  il 
Comitato  si è occupato  soprattutto,  nell'anno  decorso,  dei problemi  inerenti  alla  riforma 
del sistema  monetario  internazionale. 
Durante  l'anno,  il Comitato  ha tenuto  15 sessioni,  mentre  alcuni  gruppi  di lavoro  si 
sono  riuniti  in numerose  sedute.  L'elenco  dei membri  del Comitato  è allegato  alla  pre-
sente  relazione.  Quest'ultima  si arresta  alla  data  del 26 aprile  1968  e non  tiene  quindi 
conto  dell'evoluzione  economica  intervenuta  o dei provvedimenti  adottati  successiva-
mente  all'interno  o all'esterno  della  Comunità. 
CAPITOLO  I 
CONSIDERAZIONI  GENERALI 
1. Come  negli  anni  precedenti,  il Comitato  mone-
tario  ha esaminato  la situazione  monetaria  e finan-
ziaria  degli  Stati  membri  della  Comunità.  In tale 
occasione  esso  ha constatato  l'esistenza  di evoluzioni 
congiunturali  assai  diverse  a seconda  dei  paesi,  per 
quanto  riguarda  sia la produzione  industriale  che  i 
prezzi,  l'occupazione  e la bilancia  dei pagamenti.  Le 
conclusioni  di tale  esame  sono  esposte  nel capitolo 
II della  presente  relazione. 
2. L'espansione  realizzata  nella  Comunità  nel 1967 
è la più modesta  da quando  esiste  il mercato  comune; 
il tasso  di espansione  ha raggiunto  in termini  reali  il 
3 %, mentre  nei due  anni  precedenti  si era registrato 
un tasso  del 4 %. Nel  secondo  semestre,  però,  il ritmo 
dell'attività  economica  ha registrato  una  graduale 
ripresa. 
La lievitazione  dei  prezzi  è stata  inferiore  che  nel 
1966;  quella  dell'indice  implicito  dei prezzi  del pro-dotto  nazionale  lordo  della  Comunità  ha tuttavia  su-
perato  leggermente  il 2 % ; anche  i costi  salariali  per 
unità  prodotta  hanno  continuato  ad aumentare  nella 
maggior  parte  dei paesi  membri,  sia pure  a un ritmo 
più debole  che negli  anni  precedenti. 
Dato  l'andamento  più incerto  della  congiuntura  della 
Comunità,  le importazioni  di merci  non  hanno  regi-
strato  praticamente  aumenti  nel 1967  rispetto  al 1966. 
Il tasso  di sviluppo  delle  esportazioni  in valore  verso 
i paesi  terzi  è invece  rimasto  nel 1967  ad un livello 
prossimo  a quello  registrato  nel 1966  (7,5  % contro 
8,5%);  tale  evoluzione  riflette  il persistere  di una 
domanda  mondiale  relativamente  vivace  e gli sforzi 
compiuti  dalle  imprese  per  compensare  sui mercati 
esteri  l'incerto  andamento  della  domanda  interna. 
In tali  condizioni,  la bilancia  delle  transazioni  cor-
renti  della  Comunità  si è chiusa  con  circa  4,2 
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miliardi  di dollari  di attivo,  contro  2,1  miliardi  di 
dollari  nel 1966.  Tale  eccedenza  assai  rilevante  è stata 
compensata  in gran  parte  da uscite  nette  di capitali 
a lungo  termine  del settore  privato  e in minor  misura 
del settore  pubblico.  Si è quindi  potuto  constatare  un 
miglioramento  della  struttura  della  bilancia  dei paga-
menti  dei paesi  della  Comunità,  dato  che  il rovescia-
mento  delle  tendenze  osservato  nel 1965  e nel 1966 
in fatto  di movimenti  di capitali  si è confermato 
nel 1967  nel senso  indicato  dal  Comitato  nei  suoi 
rapporti  precedenti.  L'eccedenza  della  bilancia  di base 
è stata  quindi  dell'ordine  di 2 miliardi  di dollari. 
Tenendo  conto  dei movimenti  di capitali  a breve  ter-
mine,  l'eccedenza  globale  (riserve  ufficiali  nette  in 
oro e valuta,  posizione  estera  netta  a breve  termine 
delle  aziende  di credito,  posizione  netta  presso  il 
FMI)  dei  paesi  della  CEE  è stato  di 1,5 miliardi  di 
dollari  nel 1967  contro  1,2 miliardi  nel 1966. 
3. Le  tendenze  inflazionistiche  manifestatesi  nel 1964 
o nel  1965  in vari  paesi  membri,  e in particolare 
nella  Repubblica  federale  di Germania  e nei Paesi 
Bassi,  hanno  indotto  questi  ultimi  ad adottare  prov-
vedimenti  destinati  a contenere  la domanda  interna  e 
a limitare  la dilatazione  dei prezzi  e dei costi.  Tale 
politica  ha provocato  alla  fine  del 1966  e all'inizio  del 
1967  un rallentamento  che  nella  Repubblica  federale 
di Germania  ha assunto  anzi  le proporzioni  di una 
vera e propria  recessione. 
Gli altri  Stati  membri  della  Comunità  hanno  subito 
il contraccolpo  dell'andamento  preso  dall'economia 
di tale  paese.  La rapida  propagazione  di tale  tendenza 
alla flessione  nella  maggior  parte  dei paesi  della  CEE 
conferma  un fenomeno  di osmosi  già osservato  nel 
passato  in una  situazione  — peraltro  opposta  — 
di tensioni  di natura  inflazionistica.  Essa  indica  una 
volta  di più  che  la situazione  congiunturale  di un 
dato  paese  dipende  in misura  sempre  maggiore  dalla 
politica  economica  seguita  dagli  altri  paesi  membri  e 
più particolarmente  da quelli  ai quali  il peso  della  loro 
economia  conferisce  un potere  d'influsso  maggiore. 
4. 11  rallentamento  dell'espansione  osservato  nel 
1967  è dovuto  anzitutto  alle  politiche  nazionali  se-
guite  negli  anni  precedenti,  e che  si proponevano  di 
limitare  le tensioni  inflazionistiche.  Il dosaggio  degli 
strumenti  monetari  e di bilancio  si è rilevato  spesso 
imperfetto:  nella  maggior  parte  dei paesi  membri  si 
è osservato  un ricorso  troppo  netto  agli  strumenti 
della  politica  monetaria.  Cionondimeno,  il Comitato 
monetario  ha potuto  constatare  che  nel 1967  si sono 
realizzati  alcuni  progressi,  specie  nei Paesi  Bassi  e nella 
Repubblica  federale  di Germania,  nel  senso  di un 
dosaggio  migliore. 
5. Il  miglioramento  delle  procedure  d'intervento  in-
contra  tuttavia  degli  ostacoli.  Data  l'attuale  struttura 
dei bilanci  statali,  e la legislazione  attualmente  in 
vigore  negli  Stati  membri,  le pubbliche  finanze  sono caratterizzate,  su un breve  periodo,  da una  accentuata 
rigidità,  e la funzione  che la politica  di bilancio  può 
svolgere  come  strumento  della  politica  economica  a 
breve  termine  è piuttosto  limitata.  Vero  è che,  con-
siderata  in una  prospettiva  a più  lungo  termine  e 
soprattutto  nel  quadro  di previsioni  pluriennali,  la 
politica  di bilancio  potrebbe  essere  resa  più flessibile 
dal punto  di vista  sia strutturale  che congiunturale. 
Nella  misura  però  in cui  la politica  di bilancio  è 
destinata  a svolgere  una  funzione  congiunturale  più 
marcata,  si dovrebbe  migliorare  l'elasticità  a breve 
termine  delle  finanze  pubbliche  e in particolare  quella 
del gettito  fiscale.  Dati  i mutamenti  spesso  rapidi 
che caratterizzano  la congiuntura,  sarebbe  necessario 
ridurre  la distanza  che  intercorre  fra  il momento 
in cui si decidono  modifiche  alla  politica  di bilancio 
e quello  in cui tali modifiche  producono  i loro  effetti. 
I governi  dovrebbero  cercare  di assicurarsi  una  mag-
giore  libertà  per poter  decidere,  in corso  di esercizio, 
entro  certi  limiti,  aumenti  o diminuzioni  di spese 
e di entrate;  infatti,  le procedure  legislative  attual-
mente  in vigore  sono  generalmente  troppo  lente  per-
ché tali provvedimenti  esercitino  pienamente  l'azione 
voluta  in tempo  utile.  La legge  sulla  stabilizzazione 
e l'espansione  dell'economia  votata  nel  giugno  1967 
nella  Repubblica  federale  di Germania  mette  a segno, 
sotto  questo  aspetto,  un importante  progresso. 
6. In  mancanza  di una adeguata  politica  di bilancio, 
in passato  toccava  soprattutto  alla  politica  monetaria 
il compito  di mantenere  o ristabilire  l'equilibrio  in-
terno,  a rischio  di arrestare  lo sviluppo  degli  investi-
menti  privati.  D'altra  parte,  l'efficacia  di questa  poli-
tica è risultata  spesso  attenuata  se non  neutralizzata 
dai fenomeni  di interdipendenza  che  agiscono  attra-
verso  i meccanismi  del  mercato  internazionale  dei 
capitali  e in particolare  di quello  delle  euro-divise. 
Gli effetti  previsti  si trovano  in tal modo  ritardati, 
per cui  era  necessario  rafforzare  l'azione  già intra-
presa;  tuttavia,  l'impossibilità  di dosare  in modo  esat-
to le nuove  misure  ignorando  il momento  in cui si 
sarebbe  fatto  sentire  realmente  l'effetto  delle  prime, 
ha indotto  talora  a intervenire  con  un'azione  di freno 
troppo  brusca  e troppo  tardiva  a detrimento  dello 
sviluppo  armonioso,  a più lungo  termine,  delle  eco-
nomie  nazionali. 
7. Attualmente,  il primo  obiettivo  delle  politiche 
nazionali  dovrebbe  essere  quello  di assicurare  un 
ritmo  di espansione  sufficientemente  rapido  per per-
venire  gradualmente  a un'utilizzazione  ottimale  delle 
capacità  produttive.  Ora,  i provvedimenti  adottati  o 
annunciati  di recente  dalla  Gran  Bretagna  e dagli  Stati 
Uniti  potrebbero  determinare  una  tendenza  alla  con-
trazione  dei mercati  finanziari  internazionali  e quindi 
un aumento  dei saggi  d'interesse  su questi  mercati. 
In tale  prospettiva,  i ministri  delle  finanze  e del-
l'economia  dei paesi  membri  hanno  ribadito,  al ter-
mine  della  riunione  tenuta  a Roma  alla  fine  di feb-
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braio  1968,  la loro  ferma  volontà  di «mantenere, 
mediante  un'azione  concertata,  uno  stabile  livello 
dei saggi  d'interesse  nei rispettivi  paesi».  Questa  vo-
lontà  riflette  la preoccupazione  di evitare  un freno 
degli  investimenti  privati,  la cui  ripresa  dovrebbe 
svilupparsi  nei prossimi  mesi.  Le autorità  finanziarie 
dovrebbero  adoperarsi  altresì  per evitare  che  le mo-
dalità  di finanziamento  delle  spese  pubbliche  non 
creino  tensioni  sui mercati  dei capitali,  nella  misura 
compatibile  con  la stabilità  interna. 
8. Tale  azione  rappresenta  un nuovo  passo  verso 
il coordinamento  più  stretto  delle  politiche  econo-
miche,  richiesto  dal  passaggio  dall'unione  doganale 
a quella  economica.  Il graduale  rafforzamento  di 
questo  coordinamento  è necessario;  esso  potrebbe 
tradursi  nella  decisione  di procedere  a consultazioni 
preliminari  al riguardo  di importanti  provvedimenti 
adottati  da uno  Stato  membro,  che  possano  avere 
conseguenze  di rilievo  sulle  economie  degli  altri  paesi 
membri;  il Comitato  monetario  si propone  di esa-
minare  questo  problema  e di formulare  delle  proposte 
in materia. 
9. Tale  coordinamento  trova  la sua sede  migliore 
nei comitati  aventi  il compito  di esaminare  i vari 
aspetti  della  politica  a breve  termine.  Sarebbe  quindi 
auspicabile,  sotto  il profilo  istituzionale,  rafforzare  i 
legami  già stretti  che  uniscono  detti  comitati,  nonché 
i rapporti  che  essi  intrattengono  con  gli organismi 
nei quali  si riuniscono  i ministri  delle  finanze  e del-
l'economia  degli  Stati  membri. 
Un'evoluzione  in tal senso  dovrebbe  facilitare  la di-
scussione  in tempo  utile  da parte  di questi  ultimi  — 
che si riuniscono  periodicamente  — dei problemi  che 
si presentano  alla  Comunità.  Nella  stessa  prospettiva, 
la Commissione  che  partecipa  ai lavori  degli  uni  e 
degli  altri  sarebbe  meglio  in grado  di assolvere  i propri 
compiti  e di presentare  al Consiglio  dei ministri  delle 
Comunità  europee  dei progetti  di raccomandazione 
onde  ovviare  agli  squilibri  che  rischiano  di soprag-
giungere. 
10. Sul  piano  pratico,  questa  consultazione  presup-
pone  un miglioramento  dei mezzi  d'informazione,  in 
modo  da garantire  una  conoscenza  più  rapida  e 
più precisa  dell'evoluzione  più recente  nei vari  Stati 
membri. 
Cosi,  per quanto  riguarda  i movimenti  di capitali  nella 
Comunità,  il Comitato  monetario  ha ritenuto  neces-
sario  approfondire  l'esame  della  situazione  dei mercati 
dei valori  mobiliari  nella  Comunità  stessa.  A tale 
scopo  esso  ha creato  un gruppo  di lavoro  che,  in un 
primo  momento,  è incaricato  di studiare  gli stru-
menti  e le procedure  utilizzati  dagli  Stati  membri  per 
mantenere  l'equilibrio  tra la domanda  e l'offerta  sui 
loro mercati  dei capitali. Esso  si propone  pure  di procedere  all'aggiornamento 
dello  studio  effettuato  nel  1962  sugli  « strumenti 
della  politica  monetaria  nei paesi  della  CEE». 
Inoltre,  il Comitato  monetario  e il Comitato  di poli-
tica congiunturale  hanno  affidato,  di concerto,  a un 
gruppo  di esperti  il compito  di esaminare,  in fase 
sperimentale,  la possibilità  di mettere  a punto  un 
sistema  di criteri  e di indicatori  che  permetta  di defi-
nire le situazioni  congiunturali  critiche.  Questi  lavori 
dovrebbero  facilitare  la scoperta  in tempo  utile  di 
gravi  squilibri. 
Conviene  infine  sottolineare  quanto  sia importante 
perfezionare  l'apparato  statistico  negli  Stati  membri, 
armonizzare  le definizioni  e i dati  e, soprattutto, 
abbreviare  i tempi  necessari  per la trasmissione  delle 
statistiche.  A questo  riguardo  il Comitato  ricorda  la 
raccomandazione  rivolta  dal Consiglio  in data  28 luglio 
1966  agli Stati  membri,  per colmare  le lacune  esistenti. 
11. Sul  piano  internazionale,  l'anno  1967  è stato 
caratterizzato  da un aggravarsi  degli  squilibri  dei pa-
gamenti.  Tale  evoluzione  si è riflessa  soprattutto  in un 
deterioramento  delle  bilance  dei  paesi  a moneta-
chiave.  Il saldo  passivo  degli  Stati  Uniti,  calcolato 
sulla  base  dei movimenti  di liquidità,  per il 1967  è stato 
di circa  3,6  miliardi  di dollari  (con  un aumento  di 
2,2 miliardi  di dollari),  mentre  la bilancia  delle  tran-
sazioni  correnti  e dei capitali  a lungo  termine  del Regno 
Unito  si è chiusa  con  un disavanzo  dell'ordine  di 540 
milioni  di sterline  (con  un aumento  di 400  milioni  di 
sterline).  D'altra  parte,  il saldo  attivo  della  bilancia 
dei pagamenti  della  CEE  considerata  globalmente  è 
aumentato  (cfr.  par.  2) e la situazione  esterna  dei paesi 
in via di sviluppo  è migliorata,  con  un aumento  delle 
loro riserve  monetarie  di oltre  800  milioni  di dollari 
nel 1967.  Una  leggera  diminuzione  hanno  accusato  le 
riserve  monetarie  degli  altri  paesi  sviluppati. 
12. L'aggravarsi  dello  squilibrio  mondiale  ha creato 
un disagio  che,  in modo  sporadico  ma con  un'ampiez-
za crescente,  si è ripercosso  sui mercati  internazionali 
dell'oro  e delle  valute.  Lo squilibrio  sempre  maggiore 
tra le riserve  e gli impegni  a breve  termine  dei paesi 
a moneta-chiave  ha provocato  a più riprese  dei movi-
menti  di speculazione  di importanti  proporzioni,  che 
minacciavano  l'esistenza  stessa  del sistema  monetario 
internazionale  quale  si presenta  nella  sua forma  attuale. 
A seguito  di questi  avvenimenti,  i paesi  che partecipa-
vano  ancora  attivamente  al pool  dell'oro,  il 17 marzo 
1968  hanno  deciso  a loro  volta  di sospendere  i loro 
interventi  sul mercato  di Londra. 
13. I  paesi  a moneta  di riserva  sono  stati  indotti 
ad adottare  o a prevedere  importanti  provvedimenti 
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destinati  a ristabilire  l'equilibrio  delle  loro  bilance 
dei pagamenti.  Nel  novembre  1967  il Regno  Unito 
ha deciso  una  svalutazione  del 14,3  % della  sterlina, 
seguita  da un certo  numero  di altri  paesi.  Secondo 
le procedure  previste  al riguardo,  gli Stati  membri 
della  CEE  hanno  proceduto  a più riprese  a consulta-
zioni  preliminari  fra di loro,  specie  nell'ambito  del 
Comitato  monetario.  Tali  consultazioni  hanno  avuto 
una funzione  importante  nella  decisione  di questi 
Stati  di non  procedere  a nessuna  modifica  della  parità 
delle  loro  monete. 
14. Il  Comitato  monetario  ritiene  che le coraggiose 
decisioni  adottate  dal  governo  britannico  contribui-
ranno  al miglioramento  della  situazione  dei pagamenti 
esterni  di questo  paese.  La svalutazione  e le misure 
complementari  destinate  a ridurre  la domanda  interna 
— come  quelle  comprese  nel bilancio  presentato  al 
Parlamento  il 19 marzo  — dovrebbero  ridurre  il flusso 
di importazioni  liberando  nel  contempo  le risorse 
produttive  necessarie  per un fondamentale  migliora-
mento  della  bilancia  commerciale.  Bisognerà  anche 
però  che un'efficace  politica  dei redditi  si accompagni 
ai provvedimenti  destinati  a frenare  le spese  e ad au-
mentare  le entrate  del settore  pubblico,  se si vuole  che 
le nuove  condizioni  di concorrenza  create  dalla  modi-
fica della  parità  della  sterlina  possano  produrre  i loro 
effetti  durante  un periodo  di tempo  sufficientemente 
lungo.  L'entità  degli  oneri  cui il Regno  Unito  deve  far 
fronte  nei prossimi  anni  per i rimborsi  dei suoi  debiti 
esteri  e, inoltre,  la necessità  di ristabilire  la fiducia  dei 
detentori  di sterline,  suppongono  infatti  il durevole 
mantenimento  di notevoli  eccedenze. 
15. All'inizio  di quest'anno  il Presidente  degli  Stati 
Uniti  ha annunciato  un programma  di risanamento 
della  bilancia  dei pagamenti  del proprio  paese.  Data 
l'ampiezza  di tale  programma  e le sue incidenze  possi-
bili sia sulla  situazione  dei regolamenti  esteri  che sul-
l'evoluzione  congiunturale  del resto  del mondo  — e in 
particolare  della  CEE  — esso  assume  una  importanza 
tutta  speciale.  L'azione  intrapresa  è stata  diretta  an-
zitutto  verso  una  riduzione  del disavanzo  dovuto  ai 
movimenti  di capitale;  tale  azione  rientra  del  resto 
nella  linea  di condotta  a più  riprese  raccomandata 
dal Comitato  monetario  nelle  proprie  relazioni  sull'atti-
vità.  Perché  essa  sia coronata  da successo  e l'obiettivo 
che gli Stati  Uniti  si propongono  sia raggiunto,  si im-
pongono  provvedimenti  complementari  per combattere 
le tendenze  inflazionistiche  sul piano  interno.  Tali 
provvedimenti  dovrebbero  mirare  ad assorbire  la do-
manda  interna  eccedentaria  mediante  un più  ampio 
ricorso  alla  politica  di bilancio,  sostenuta  da una 
appropriata  politica  monetaria. 
16. Lo  sforzo  del Regno  Unito  degli  Stati  Uniti  di 
raggiungere  un migliore  equilibrio  dei loro  pagamenti 
con l'estero  sarà  facilitato  dalla  politica  di bilancio, già auspicabile  in se stessa,  dei  paesi  della  Comu-
nità.  Perciò,  la raccomandazione  rivolta  dal  Con-
siglio  agli  Stati  membri  circa  la politica  congiun-
turale  da seguire  nel 1968  ha sottolineato  l'importan-
za che dovrebbe  avere  in queste  circostanze  un'azione 
concertata  dalle  autorità  di bilancio  e monetarie  sia 
sul piano  nazionale  che su quello  comunitario. 
Sarà infatti  opportuno  ricercare  l'appropriato  dosaggio 
delle  politiche  monetaria  e finanziaria  che permetterà 
di compensare  gli effetti  negativi  delle  misure  ameri-
cane  e britanniche  sui mercati  nazionali  dei capitali 
e quindi  sulla  congiuntura  interna  della  CEE,  pre-
servando  cosi  o anzi  migliorando  le condizioni 
necessarie  per  un  rilancio  dell'attività  economica, 
tale da assicurare  l'impiego  soddisfacente  delle  risorse 
disponibili. 
17. Se  è vero  che  spetta  ai paesi  deficitari  adottare 
i provvedimenti  necessari  per ristabilire  l'equilibrio  dei 
loro pagamenti  esteri,  è tuttavia  necessario  che  gli 
altri paesi  industrializzati  non  seguano  una  politica 
che possa  agire  in senso  contrario  a tali sforzi. 
Del resto  le economie  della  maggior  parte  dei paesi 
membri  sono  ancora  caratterizzate  da un certo  grado 
di insufficienza  d'impiego  dei fattori  di produzione, 
e, per alcuni  di essi,  da eccedenze  talora  elevate  della 
bilancia  dei  pagamenti.  Per  quanto  riguarda  questi 
ultimi,  la continuazione  e, nella  misura  compatibile 
con la loro  stabilità  interna,  l'intensificazione  della 
politica  di espansione  che  essi  praticano,  favorirà  la 
realizzazione  di un migliore  equilibrio  esterno.  Per 
i paesi  la cui bilancia  dei pagamenti  è in equilibrio 
approssimativo,  sarà  auspicabile  che continuino  la loro 
politica  di rilancio  economico  anche  se questa  dovesse 
far comparire  un moderato  disavanzo  dei loro  paga-
menti  esteri,  purché  non  sia compromessa  la stabilità 
interna  della  loro  economia. 
18. Nel  periodo  in esame  il Comitato  monetario  ha 
dedicato  una  parte  notevole  dei suoi  lavori  allo  studio 
del funzionamento  del sistema  monetario  internaziona-
le e ai miglioramenti  che  potrebbero  esservi  appor-
tati. In tal modo  esso  ha svolto  un'attività  che  rap-
presenta  un elemento  essenziale  dei suoi  compiti.  Per 
due ragioni  esso  è stato  indotto  ad occuparsi  di tali 
problemi:  da un lato,  il coordinamento  delle  poli-
tiche  monetarie  nell'ambito  della  CEE  trova  la sua 
naturale  continuazione  nella  concertazione  delle  posi-
zioni  degli  Stati  membri  nei confronti  dei problemi 
monetari  internazionali;  dall'altro  lato,  l'evoluzione 
dei pagamenti  internazionali  nell'ultimo  decennio  ha 
suscitato  un generale  dibattito  sul funzionamento  del 
sistema  monetario  internazionale,  dibattito  al quale 
il Comitato  monetario  era tenuto  a partecipare  atti-
vamente  data  l'importante  funzione  svolta  in tale  siste-
ma dai paesi  membri  della  CEE. 
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19. Fin  dal 1961,  accogliendo  il voto  formulato  dai 
ministri  delle  finanze  e dell'economia  dei sei,  il Co-
mitato  monetario  ha creato  un gruppo  di lavoro,  pre-
sieduto  dal  sig.  Emminger,  per  lo studio  dei  pro-
blemi  internazionali  di liquidità.  Una  delle  proposte 
formulate  nel rapporto  che  questo  gruppo  ha presen-
tato nel luglio  dello  stesso  anno,  era l'istituzione  di 
una «seconda  linea  di difesa»  sotto  forma  di crediti 
speciali  nel quadro  delle  istituzioni  internazionali;  gli 
accordi  generali  di prestito,  che rappresentano  questa 
« seconda  linea  di difesa  », hanno  potuto  essere  stipulati 
nel dicembre  1961. 
20. Per  rafforzare  il coordinamento  delle  politiche 
monetarie  esterne  degli  Stati  membri,  il Consiglio  del-
la CEE,  con  la decisione  dell'8  maggio  1964,  ha 
conferito  un carattere  formale  all'azione  già compiuta 
in seno  al Comitato  monetario,  incaricando  questo 
organismo  di coordinare  l'atteggiamento  dei  sei in 
materia  di relazioni  monetarie  internazionali.  In parti-
colare,  gli ha affidato  il mandato  di procedere  a 
consultazioni  preliminari  per quanto  riguarda: 
— il funzionamento  generale  del sistema  monetario 
internazionale; 
— il ricorso  da parte  di uno  Stato  membro  alle  risorse 
mobilizzabili  nel quadro  di accordi  internazionali; 
— la partecipazione  di uno  o più Stati  membri  alle 
importanti  azioni  di sostegno  monetario  a bene-
ficio  di paesi  terzi. 
21. La  decisione  adottata  a L'Aia  il 16-17  gennaio 
1967  dai ministri  delle  finanze  e dell'economia  e dai 
governatori  degli  istituti  d'emissione  degli  Stati 
membri,  ha sottolineato  nuovamente  gli sforzi  com-
piuti  per coordinare  le politiche  dei paesi  della  CEE 
nei confronti  dei problemi  monetari  internazionali. 
Al termine  di tale  decisione,  il Comitato  monetario 
è stato  incaricato  «di  studiare  soprattutto  il perfe-
zionamento  dei  metodi  di credito  internazionale.. 
proseguendo  nel contempo  l'esame  dei progetti  prece-
dentemente  discussi  ». 
In esecuzione  di tale  mandato  il Comitato  monetario 
ha definito  gli elementi  di una  posizione  comune  dei 
paesi  della  CEE  nel  quadro  delle  discussioni  che, 
presso  altri  consessi  internazionali,  hanno  portato  alla 
creazione  di mezzi  di credito  supplementari  nonché 
al concomitante  adattamento  di alcune  regole  e pra-
tiche  del FMI,  onde  tener  conto  in particolare  dei 
molteplici  e profondi  mutamenti  intervenuti  successi-
vamente  agli  accordi  Bretton  Woods.  Le conclusioni 
risultate  dalle  deliberazioni  del Comitato  sono  state 
consegnate  in un rapporto  datato  11 aprile  1967  e 
approvato  dai ministri  delle  finanze  e dell'economia dei paesi  della  CEE  nella  conferenza  tenuta  a Monaco 
i giorni  17 e 18 aprile  1967. 
Nella  stessa  conferenza  era stato  deciso  che  gli Stati 
membri  si sarebbero  consultati  in seno  al Comitato 
monetario  sui problemi  ancora  in sospeso  riguardanti 
la prevista  riforma,  per definire,  per quanto  possibile, 
una posizione  uniforme  su tutti  questi  problemi. 
22. L'atteggiamento  comune  dei paesi  della  CEE, 
quale  ha potuto  essere  definito  in occasione  di tali 
consultazioni,  è stato  un importante  contributo  al-
l'accordo  che  il gruppo  dei dieci  ha potuto  conclu-
dere a Londra  il 26 agosto  1967  su alcuni  «principi 
che permettono  la creazione  di facilitazioni  sotto  forma 
di diritti  speciali  di prelievo  sul FMI  » ; tali principi 
sono  stati  approvati,  a fine  settembre,  dall'assemblea 
annuale  tenuta  dal Fondo  monetario  internazionale  a 
Rio de Janeiro. 
23. Tale  creazione  di nuove  liquidità  non  potrebbe 
essere  presa  in considerazione  se  non  quando 
gli Stati  membri  del  FMI  constatassero  di comune 
accordo  che esiste  un fabbisogno  globale  di riserve.  Del 
resto,  essa  è subordinata  a un migliore  equilibrio  nelle 
transazioni  finanziarie  internazionali  e alla probabilità 
di un migliore  funzionamento  del processo  di aggiusta-
mento;  essa  non  deve  basarsi  sui fabbisogni  in ma-
teria  di bilancia  dei pagamenti  di alcuni  paesi. 
Una politica  adeguata  della  bilancia  dei  pagamenti 
costituisce  quindi  un elemento  essenziale  di qualsiasi 
miglioramento  durevole  del sistema  monetario  inter-
nazionale.  Ciò  vale  per tutti  i paesi  e soprattutto  per 
gli Stati  Uniti  il cui disavanzo  prolungato  costituisce 
attualmente  un fattore  d'incertezza  sempre  maggiore 
nel sistema  monetario  mondiale.  L'importanza  che  i 
sei attribuiscono  a tale  problema  è stata  sottolineata 
a più  riprese  dai  ministri  delle  finanze  e dell'eco-
nomia  della  Comunità. 
24. I  lavori  del  Comitato  monetario  hanno  per-
messo  quindi  di assicurare  il coordinamento  delle 
posizioni  degli  Stati  membri  durante  tutti  i negoziati 
sulla  riforma  del sistema  monetario  internazionale. 
Per quanto  riguarda  la riforma  delle  procedure  e 
delle  pratiche  del FMI,  l'atteggiamento  comune  dei 
paesi  membri  della  CEE  ha rafforzato  la loro  posizione 
di negoziatori  nei lavori  del gruppo  dei dieci  e degli 
amministratori  del FMI.  Grazie  ad esso  la maggior 
parte  delle  proposte  del  Comitato  monetario  sono 
state  in definitiva  accettate. 
Per quanto  riguarda  l'instaurazione  di un sistema  di 
diritti  di prelievo  speciali,  su un certo  numero  di 
punti  importanti  si sono  potute  definire  delle  posizioni 
comuni.  Anche  se in questa  fase,  a proposito  di tale 
N. C 79/6 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee 12. 8. 68 
sistema,  non  è stato  possibile  realizzare  un accordo 
accettabile  a tutti  i paesi  del mercato  comune,  ciò non-
dimeno  l'insieme  di questi  paesi,  nonché  gli altri  paesi 
membri  del gruppo  dei dieci,  hanno  dichiarato,  nella 
conferenza  tenuta  il 29 e 30 marzo  1968  a Stoccolma dai ministri  delle  finanze  e dell'economia  e dai gover-
natori  del gruppo  dei dieci,  la loro  intenzione  di raffor-
zare la cooperazione  monetaria  internazionale.  Come 
già nel  passato,  il Comitato  monetario  si sforzerà 
di contribuire  alla  realizzazione  di tale  obiettivo. 
CAPITOLO  II 
OSSERVAZIONI  SULLA  SITUAZIONE  NEGLI  STATI  MEMBRI  E PRINCIPALI 
CONSTATAZIONI  DEL  COMITATO  MONETARIO 
Repubblica  federale  di Germania 
Al periodo  di calma,  anzi  ai sintomi  di diminuzione 
dell'attività  che  caratterizzavano  l'economia  tedesca 
alla fine  del 1966,  è seguita,  all'inizio  del 1967,  una 
vera e propria  recessione.  Nei  primi  sei mesi  dell'anno 
la produzione  industriale  è risultata  inferiore  di oltre 
il 5 % al corrispondente  livello  raggiunto  nell'anno 
precedente.  Nonostante  il ritorno  nel  loro  paese  di 
origine  di quasi  un quinto  dei lavoratori  stranieri,  la 
disoccupazione  è aumentata.  Se l'attività  è stata  soste-
nuta  da un forte  sviluppo  delle  esportazioni  nonché, 
a partire  dalla  fine  della  primavera,  dall'attuazione 
del primo  programma  supplementare  di investimenti, 
gli altri  fattori  della  domanda  hanno  mostrato  eviden-
ti segni  di indebolimento,  sia per gli investimenti  pro-
duttivi  delle  imprese  che  per quelli  dell'edilizia  resi-
denziale  e del consumo.  Nello  stesso  senso  ha agito  la 
diminuzione  delle  scorte,  determinata  in parte  dalla 
prospettiva  dell'entrata  in vigore  dell'IVA  all'inizio 
del 1968. 
Parallelamente  si manifestavano  con eccezionale  vigore 
i sintomi  che  normalmente  accompagnano  una  ri-
duzione  del tasso  di sviluppo  ; in pratica  la situazione 
equivaleva  a un ristagno  caratterizzato  da un marcato 
rallentamento  degli  aumenti  salariali,  da una  progres-
siva attenuazione  dell'incremento  dei  prezzi  e del 
costo  della  vita,  da un forte  regresso  delle  importa-
zioni  di beni  e servizi,  da un rallentamento  seguito 
da una  cessazione  dell'espansione  dei crediti  all'eco-
nomia,  nonostante  la politica  d'incremento  della  li-
quidità  bancaria  perseguita  dalla  Deutsche  Bundes-
bank  dalla  fine  del 1966. 
A partire  dall'estate,  sotto  l'impulso  della  ripresa 
degli  investimenti  delle  imprese,  stimolata  dai  prov-
vedimenti  fiscali  e dal miglioramento  dei margini  di 
profitto,  nonché  dall'annuncio  e dall'attuazione  pro-
gressiva  dei due  successivi  programmi  di rilancio  me-
diante  gli investimenti  pubblici,  l'economia  tedesca 
ha cominciato  a risalire  la china.  L'espansione  della 
attività  industriale  è risultata  anzi  eccezionalmente 
rapida  durante  gli ultimi  mesi  del 1967,  determinando 
un netto  aumento  delle  importazioni,  un lento  regresso della  disoccupazione  e impressionanti  miglioramenti 
della  produttività.  Nello  stesso  tempo  si è constatato 
una rapida  progressione  della  domanda  di crediti  da 
parte  delle  imprese.  L'annuncio  di nuovi  sgravi  fiscali 
sulle  scorte  esistenti  al 1° gennaio  1968,  al momento 
dell'introduzione  dell'IVA,  ha pure  stimolato  la rico-
stituzione  degli  approvvigionamenti,  e si prevede  che 
essa continuerà  in modo  vigoroso  durante  il 1968. 
Tuttavia,  per l'insieme  dell'anno,  il prodotto  nazionale 
lordo  espresso  in termini  reali  ha accusato  un ristagno 
rispetto  all'anno  precedente,  e per la prima  volta  nel 
dopoguerra. 
Data  la diminuzione  delle  importazioni  e il persistere 
dell'espansione  delle  esportazioni,  il saldo  attivo  regi-
strato  dalle  operazioni  sui beni  e servizi  ha raggiunto 
nel 1967  quasi  16 miliardi  di DM.  Poiché  il disavanzo 
della  bilancia  dei trasferimenti  non  ha registrato  che 
variazioni  di scarso  rilievo,  la bilancia  dei pagamenti 
correnti  si è chiusa  con  un saldo  attivo  globale 
di 9,7 miliardi  di DM.  Per effetto  delle  rilevanti  espor-
tazioni  nette  di capitali  non  monetari,  l'eccedenza 
globale  della  bilancia  dei pagamenti  ha raggiunto  in 
definitiva  3,6 miliardi  di DM.  Come  contropartita  si 
è registrato  un aumento  delle  riserve  ufficiali  nette 
in oro  e valute  pari  a 1,2  miliardi  di DM,  una 
diminuzione  della  posizione  netta  presso  il FMI  di 
0,8 miliardi  di DM  e un miglioramento  della  posi-
zione  netta  nei confronti  dell'estero  a breve  termine 
delle  aziende  di credito  pari  a 3,2 miliardi  di DM. 
Nella  sessione  del 18-19  marzo  1968  il Comitato  mo-
netario  ha esaminato  la situazione  monetaria  e finan-
ziaria  della  Repubblica  federale  di Germania  e ha 
constatato  che l'economia  tedesca  rimane  ancora  carat-
terizzata  da tendenze  contrastanti.  In tale  situazione, 
il Comitato  ha espresso  il parere  che  le autorità  te-
desche  dovrebbero  seguire  molto  attentamente  l'anda-
mento  congiunturale  per essere  in grado  di trarre,  alla 
fine del primo  semestre,  delle  conclusioni  più  nette, 
circa  l'andamento  dell'economia,  di quelle  che si posso-
no formulare  attualmente.  Qualora  apparissero  dubbi 
circa  la possibilità  per l'economia  tedesca  di assicurare 
durante  il 1968  un saggio  d'incremento  che  permetta 
di realizzare  progressivamente  un impiego  ottimale 
12. 8.68 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee N.C  79/7 
delle  capacità  produttive,  il governo  della  Repubblica 
federale  dovrebbe,  secondo  il parere  del  Comitato 
monetario,  fare  uso  senza  indugio  e con  elasticità 
delle  varie  possibilità  che  gli vengono  offerte  dalla 
legge  sulla  stabilizzazione  e sull'espansione  dell'econo-
mia votata  nel giugno  scorso.  Tale  vigilanza  s'impone 
a maggior  ragione  per  il fatto  che  la continuazione 
della  politica  di rilancio  dovrebbe  contribuire  a ridurre 
la massiccia  eccedenza  della  bilancia  commerciale. 
Poiché  tuttavia  il saldo  attivo  dei pagamenti  correnti 
potrebbe  rimanere  rilevante  nell'anno  in corso,  il 
Comitato  ha ritenuto  auspicabile  che  si continuino  le 
forti  esportazioni  nette  di capitali  a lungo  termine 
osservate  durante  il 1967. 
Dopo  l'abolizione  delle  restrizioni  in materia  di cre-
dito,  adottata  alla  fine  del 1966,  la Deutsche  Bundes-
bank  persegue  una  politica  di espansione  sostenendo 
in tal modo  gli obiettivi  del  governo  federale.  La 
banca  centrale  ha esteso  la gamma  dei  propri  inter-
venti  appoggiando  il mercato  finanziario  mediante 
operazioni  di mercato  aperto  e facilitando  il collo-
camento  delle  « obbligazioni  di cassa  » delle  pubbliche 
amministrazioni.  Pur riconoscendo  l'opportunità  — dal 
punto  di vista  dell'equilibrio  sia interno  che  esterno 
— di continuare  tale  politica  nella  situazione  attuale, 
il Comitato  non  si nasconde  i pericoli  che  potrebbero 
derivare  a più  lungo  termine  dall'ingente  espansione 
della  liquidità  bancaria. 
Infine,  il Comitato  ha constatato  che  nel  1967  le 
autorità  tedesche  sono  riuscite  a realizzare  un miglior 
dosaggio  degli  strumenti  di politica  di bilancio  e della 
politica  monetaria.  Esso  ha espresso  inoltre  la speran-
za che  le autorità  tedesche  in avvenire  sappiano 
adattare  con  la stessa  elasticità  l'impiego  di questi 
vari strumenti  alle  necessità  congiunturali. 
Francia 
Nei primi  otto  mesi  dell'anno  l'espansione  segnava 
un rallentamento,  poi,  a partire  dall'autunno,  metteva 
a segno  una  graduale  ripresa.  Su tale  andamento  ha 
influito  in maniera  rilevante  la domanda  estera.  Nei 
primi  mesi  del 1967  è persistito  il rallentamento  delle 
esportazioni  di merci,  delineatosi  fin dalla  metà  del 
1966.  A partire  dall'autunno  si è manifestata  una 
netta  ripresa.  Per  l'insieme  dell'anno,  comunque,  l'in-
cremento  delle  vendite  risultava  in definitiva  legger-
mente  superiore  al 4 % in volume. 
Il consumo  in termini  reali  è aumentato  al saggio 
relativamente  moderato  del 4,2 %, ossia  più lentamente 
che nell'anno  precedente,  quando  il ritmo  d'espan-
sione  aveva  raggiunto  il 4,6  %. Esso  accusava  gli 
effetti  dell'andamento  poco  favorevole  della  situazione 
sul mercato  del lavoro,  caratterizzato  da un aumento lento  ma  regolare  della  disoccupazione,  il cui livello 
durante  l'anno  saliva  dall'1,6  al 2,2  % della  popola-
zione  attiva  totale. 
Per contro,  la formazione  lorda  di capitale  fisso  è 
rimasta  piuttosto  rilevante  durante  tutto  l'anno,  accu-
sando  un aumento  del  6,3  %, leggermente  superiore 
al 5,8 % raggiunto  nel 1966. 
L'indebolimento  della  domanda  privata  e della  do-
manda  estera  ha frenato  l'espansione  della  produzione 
durante  la prima  metà  dell'anno.  Grazie  alla  ripresa 
dell'attività  industriale  osservata  dopo  la pausa  estiva 
e grazie  ai buoni  risultati  in agricoltura,  che  registra-
vano  un incremento  del 6 % rispetto  all'anno  prece-
dente,  il prodotto  nazionale  lordo  espresso  in prezzi 
costanti  raggiungeva  in definitiva  un aumento  di al-
meno  il 4,2 %, con  un solo  mezzo  punto  di differenza 
in meno  rispetto  all'aumento  registrato  nel  1966.  A 
ciò s'aggiunga  che  la costituzione  di scorte  è stata 
nettamente  più debole  che  nell'anno  precedente. 
Malgrado  la distensione  osservata  nella  congiuntura 
e sul mercato  del  lavoro,  l'aumento  del  costo  della 
vita continuava  ad un ritmo  moderato,  ma  pratica-
mente  invariato.  Nel  secondo  semestre  sono  interve-
nuti fattori  di rialzo  di natura  eccezionale  con  il 
ritocco  alle  tariffe  dei servizi  pubblici  e con  i prov-
vedimenti  adottati  onde  ristabilire  l'equilibrio  finanzia-
rio della  previdenza  sociale.  In termini  di media  an-
nuale  i prezzi  al consumo  hanno  superato,  come  già 
nel 1966,  di circa  il 2,8  % il livello  raggiunto  nel-
l'anno  precedente. 
Le importazioni  sono  state  nettamente  influenzate 
dalla  atonia  della  congiuntura.  Soltanto  a partire  dalla 
primavera  il loro  saggio  d'incremento  registrava  una 
flessione  stabilizzandosi  poi  però  a un livello  assai 
esiguo  sino  alla  fine  dell'anno.  Solo  in dicembre  co-
minciavano  a farsi  sentire  gli effetti  della  ripresa  sugli 
acquisti  all'estero,  e ancora  in misura  assai  moderata. 
Per l'insieme  dell'anno,  il tasso  d'espansione  è risul-
tato leggermente  superiore  al 4 % in volume,  contro 
il 12 % del 1966. 
Nel 1967  la bilancia  dei pagamenti  si avvicinava  a una 
situazione  di quasi  equilibrio.  Le operazioni  correnti 
si sono  chiuse  con  un leggero  disavanzo  dovuto  a un 
certo  peggioramento  dei servizi.  Poiché,  d'altra  parte, 
i dati  complessivi  costituiti  dai  movimenti  di capitali 
non monetari,  dai  rapporti  con  il POM  e dalle  voci 
rettificative  finivano  più  o meno  per  compensarsi,  la 
bilancia  globale  si chiudeva  con  un  disavanzo  di 
163 milioni  di franchi.  Come  contropartita  si aveva 
un aumento  delle  riserve  ufficiali  nette  in oro  e valuta 
pari a 2 163  milioni  di franchi  un peggioramento 
della  posizione  netta  sull'estero  a breve  termine  del 
settore  bancario  pari  a 1 823 milioni  e una  dimi-
nuzione  della  posizione  netta  presso  il FMI  pari  a 
503 milioni. 
N. C 79/8 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee 12. 8. 68 
Le spese  pubbliche  hanno  accusato  un  aumento 
piuttosto  sensibile  determinato  in particolare  dai prov-
vedimenti  adottati  per  sostenere  l'attività;  meno  ra-
pida  è stata  l'espansione  delle  entrate,  sotto  l'effetto 
della  atonia  congiunturale.  Il disavanzo  delle  opera-
zioni  del tesoro  (escluso  l'ammortamento  del debito) 
ha raggiunto  circa  6,2  miliardi  di franchi,  contro 
2 miliardi  di franchi  nell'anno  precedente. 
La leggera  accelerazione  dello  sviluppo  delle  liquidità 
interne  osservate  nel 1967  era dovuta  soprattutto  al-
l'espansione  dei crediti  all'economia.  Le autorità  mo-
netarie  hanno  reagito  al rallentamento  dell'espansione 
sopprimendo  gli ultimi  residui  della  limitazione  dei 
crediti  bancari  e attenuando  gli  interventi  della 
Banque  de France. 
Nessuna  variazione  si è registrata  nel  tasso  ufficiale 
di sconto,  che  però  non  era stato  aumentato  quando 
la maggior  parte  delle  altre  banche  centrali  lo aumen-
tavano.  A loro  volta,  i saggi  del mercato  finanziario 
sono  rimasti  pressoché  immutati:  grazie  a una  deli-
berata  politica  dei  pubblici  poteri,  il loro  rialzo  era 
già stato  assai  moderato  nella  fase  precedente  di 
tensioni  congiunturali  registrata  nel  1966,  quando  i 
tassi  esteri  accusavano  forti  aumenti. 
Poiché  nel  secondo  semestre  i fattori  temporanei 
di rallentamento  congiunturale  cominciavano  a per-
dere  intensità,  il Comitato  monetario,  in occasione 
dell'esame  effettuato  nel settembre  scorso  sulla  situa-
zione  monetaria  e finanziaria  della  Francia,  ha ri-
tenuto  che  non  era necessario  adottare  provvedimenti 
supplementari  per stimolare  l'attività,  precisando  tutta-
via che,  qualora  le prospettive  di ripresa  non  tro-
vassero  conferma,  si sarebbe  dovuto  riesaminare  il 
problema  dell'atteggiamento  da prendere  dal momento 
che la bilancia  dei  pagamenti,  pur  non  registrando 
più eccedenze,  non  si opponeva  all'adozione  eventuale 
di nuove  misure  di stimolo.  D'altra  parte  il Comi-
tato constatava  con  soddisfazione  che  le autorità 
francesi  erano  d'accordo  nel ritenere  che  la situazione 
delle  riserve  monetarie  avrebbe  permesso  di affron-
tare un temporaneo  peggioramento  dei  pagamenti 
con l'estero.  La preoccupazione  di evitare  una  acce-
lerazione  dell'aumento  dei costi  e dei prezzi  rendeva 
tuttavia  necessario  un prudente  dosaggio  di eventuali 
misure  di rilancio.  È noto  che  queste  ultime  sono 
intervenute  a fine  gennaio,  quando  si potè  consta-
tare che  l'aumento  dei  prezzi,  determinato  dalla  ri-
forma  dell'IVA,  era rimasto  entro  limiti  ragionevoli. 
Italia 
Nel 1967,  l'economia  italiana  ha registrato  una  ra-
pida  espansione  nonostante  la calma  verificatasi  verso 
la metà  dell'anno.  Il prodotto  nazionale  lordo  a prezzi 
costanti  è aumentato  del  5,9 %, contro  il 5,7 % del 
1966.  Mentre  nel  1966  lo sviluppo  della  produzione 
era stato  sostenuto  essenzialmente  dalle  esportazioni, nel 1967  l'elemento  più  dinamico  è stato  quello 
costituito  dalla  domanda  interna  e in particolare  dagli 
investimenti. 
Allo  sviluppo  della  produzione  si è accompagnato 
un sensibile  aumento  dell'occupazione  — il numero 
dei lavoratori  dipendenti  è aumentato  di circa  il 2,2 % 
mentre  dal 1965  al 1966  era diminuito  ancora  dell'I,1  % 
— nonché  una  contrazione  del numero  dei disoccupati. 
L'aumento  delle  retribuzioni  è stato  ancora  una  volta 
superiore  a quello  della  produttività  e i costi  medi 
per unità  prodotta  sono  aumentati  del 3 % nel  1967 
contro  l'I,2  % dal  1965  al 1966.  Tale  evoluzione  ha 
contribuito  in gran  parte  all'aumento  dei prezzi.  L'in-
dice implicito  dei prezzi  del prodotto  nazionale  lordo 
è salito  dal 2,6 % nel  1967  contro  il 2,2 % dell'anno 
precedente. 
Il ritmo  di espansione  del  commercio  estero  ha su-
bito un rallentamento.  Le importazioni  di beni  e servizi, 
il cui tasso  d'incremento  aveva  accusato  una  flessione 
a partire  dall'estate,  sono  aumentate  in volume  del 
10,5 % contro  il 13,7  % nel  1966.  Le esportazioni, 
invece,  non  sono  aumentate  che  del 6 % in termini 
reali  contro  il 13,2  %. 
In tali  condizioni  il saldo  attivo  della  bilancia  dei 
pagamenti  correnti  ha accusato  una  sensibile  dimi-
nuzione  nel 1967  pur  rimanendo  elevato  ; esso  è stato 
di 1076  miliardi  di Lit.  contro  1 323 miliardi  nel 1966. 
Quanto  ai movimenti  di capitale,  il loro  disavanzo 
è rimasto  importante  a motivo  fra  l'altro  del  per-
sistere  di un notevole  divario  fra i saggi  d'interesse 
praticati  in Italia  e quelli  praticati  all'estero.  La 
bilancia  globale  dei pagamenti  si è chiusa  con  un attivo 
di 202  miliardi  di Lit.  che  si è tradotto  in un aumento 
delle  riserve  ufficiali  nette  di 351  miliardi  di Lit.,  in 
una diminuzione  della  posizione  presso  il FMI  di 27 
miliardi  di Lit.  e in un peggioramento  della  posizione 
estera  netta  a breve  termine  delle  aziende  di credito  pari 
a 122  miliardi  di Lit. 
L'accelerazione  del tasso  di sviluppo  dei crediti  bancari 
e il rallentamento  del tasso  di formazione  dei depositi 
hanno  indotto  le banche  a rifornirsi  in misura  mag-
giore  all'estero  e ad aumentare  il loro  ricorso  alla 
banca  centrale.  Quest'ultima,  infatti,  tramite  le banche, 
è intervenuta  largamente  per  compensare  la minor 
creazione  di liquidità  derivante  da un lato  dalla  dimi-
nuzione  dell'attivo  della  bilancia  dei  pagamenti  e 
d'altro  lato  dalla  riduzione  del finanziamento  mone-
tario  del  tesoro.  La liquidità  bancaria,  tuttavia,  ha 
subito  una  flessione  sia in valore  assoluto  che  ri-
spetto  all'importo  dei depositi.  La liquidità  dell'econo-
mia, per parte  sua,  è aumentata  ad un tasso  annuale 
inferiore  che  nel 1966,  anche  se è sempre  di circa  il 
13 %. 
Nel mese  di dicembre  del 1967  il Comitato  monetario 
ha esaminato  la situazione  monetaria  e finanziaria 
dell'Italia  constatando  una  diminuzione  del disavanzo 
12. 8. 68 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee N.C  79/9 
di tesoreria  del  settore  pubblico  e una  riduzione 
della  parte  del  disavanzo  del  bilancio  dello  Stato 
finanziata  con  mezzi  monetari.  La politica  di bilancio 
si è conformata  quindi  alle  raccomandazioni  formulate 
dal Comitato  monetario  nel  rapporto  del  1966  per 
quanto  riguardava  la situazione  dell'Italia. 
Il Comitato  ha tuttavia  osservato  che  l'andamento 
relativamente  favorevole  degli  esborsi  netti  è dovuto 
in gran  parte  all'aumento  dei  residui  passivi  che 
erano  già  eccessivamente  elevati.  Questi  ultimi  po-
trebbero  trasformarsi  in spese  effettive  a un  mo-
mento  inopportuno  dal  punto  di vista  della  politica 
congiunturale  e rappresentare  per  tal fatto  un peri-
colo  per  l'equilibrio  economico  nei  prossimi  anni. 
Converrebbe  quindi  intensificare  gli sforzi  per contra-
stare  una  nuova  espansione  dei residui  passivi.  Secondo 
il Comitato,  si dovrà  vigilare  pure  attentamente  sugli 
enti locali  e sugli  organismi  di previdenza  sociale;  il 
risanamento  della  loro  gestione  finanziaria  sembra 
imporsi  con  urgenza. 
La politica  monetaria  si è sforzata  con  successo  di 
mettere  a disposizione  dell'economia  il volume  di 
crediti  indispensabili  ad una  espansione  rapida  ma 
equilibrata  della  produzione.  Il suo  obiettivo  è pure 
consistito  nel  mantenere  i saggi  d'interesse  a lungo 
termine  a un livello  relativamente  poco  elevato  onde 
favorire  il finanziamento  degli  investimenti  e il collo-
camento  delle  emissioni  pubbliche  ancora  numerose. 
Nel contempo,  la banca  centrale  ha potuto  rafforzare 
il proprio  controllo  sul  potenziale  di credito  delle 
banche  grazie  a una  limitazione  dei  loro  margini  di 
liquidità. 
Il Comitato  ha constatato  che,  per lo meno  in materia 
di politica  monetaria,  si trovano  quindi  riunite  le con-
dizioni  essenziali  che  permettono  d'opporsi  con  suffi-
ciente  rapidità  a un  eventuale  surriscaldamento 
congiunturale.  Esso  ha constatato  con  soddisfazione 
che le autorità  monetarie  hanno  attuato  una  politica 
che assicura  un  controllo  dei  fattori  ciclici  di 
espansione  dell'economia,  e ha raccomandato  che  si 
continui  in questo  senso,  dato  che  si possono  ancora 
prevedere  degli  aumenti  relativamente  importanti  dei 
prezzi  nel 1968. 
In tale  prospettiva,  il Comitato  ha ritenuto  che  le 
autorità  dovrebbero  intensificare  la loro  azione  a 
favore  di una  politica  dei  redditi  che  sia «neutrale» 
dal punto  di vista  dei prezzi  e che  permetta  al tempo 
stesso  di evitare  che  l'andamento  dei  costi  compro-
metta  la ripresa  degli  investimenti. 
Paesi  Bassi 
L'incertezza  manifestatasi  nell'andamento  congiuntu-
rale fin  dal  secondo  trimestre  del  1966  è persistita 
sino alla  primavera  dell'anno  1967.  Nel  secondo semestre,  tuttavia,  l'attività  economica  ha ripreso  un 
andamento  più  favorevole  che  si è tradotto,  fra 
l'altro,  in un'accelerazione  della  produzione  indu-
striale.  Il numero  di disoccupati  si è stabilizzato, 
e oscilla  intorno  a un livello  leggermente  inferiore 
al livello  massimo  raggiunto  in ottobre-novembre. 
I risultati  eccezionali  registrati  in agricoltura  e nel 
settore  edile,  grazie  a condizioni  climatiche  particolar-
mente  favorevoli,  hanno  pure  contribuito  all'aumento 
del prodotto  nazionale  lordo  in volume  pari  al 5,5 % 
(contro  il 2,5 % nel 1966). 
L'evoluzione  della  domanda  estera  è stata  relativa-
mente  dinamica  grazie  soprattutto  alle  esportazioni  di 
merci  che,  dopo  un certo  rallentamento  nei  primi 
mesi  del  1967,  hanno  poi  registrato  una  nettissima 
espansione  congiunturale.  Per  l'insieme  dell'anno  il 
loro saggio  di espansione  è stato  del 7,5 % in volume, 
contro  il 6,5 % nel  1966.  Il ritmo  di espansione  della 
domanda  interna  si è pure  accelerato  passando,  in 
termini  di confronto  annuale,  dal  3,5  % nel  1966 
al 5 % nel  1967,  grazie  soprattutto  a un sensibile 
sviluppo  delle  spese  di consumo  globale  (5 % in 
volume  contro  il 2,5 % nel  1966),  mentre  il tasso  di 
espansione  della  formazione  lorda  di capitale  fisso  ri-
maneva  identico  a quello  registrato  nel 1966. 
Grazie  a un netto  miglioramento  della  produttività  e 
ad un rallentamento  nell'espansione  delle  retribuzioni, 
la spinta  dei costi  salariali  si è indebolita  e la lievita-
zione  dei prezzi  al consumo  è nettamente  rallentata. 
Essa  è stata  del 3 %, contro  il 6,2 % nel 1966. 
Per effetto  soprattutto  di una  forte  ripresa  — a volte 
di carattere  fortuito  — delle  importazioni  a fine  anno, 
il miglioramento  della  bilancia  dei pagamenti  correnti 
è stato  inferiore  al previsto.  Quest'ultima  si è infatti 
chiusa  con  un disavanzo  di 355  milioni  di fiorini  contro 
686 milioni  di fiorini  nel 1966.  Benché  le esportazioni 
nette  di capitali  a lungo  termine  siano  state  più 
che compensate,  specie  mediante  crediti  commerciali 
non rilevati  di provenienza  estera,  la bilancia  globale 
dei pagamenti  si è chiusa  con  un leggero  disavanzo 
di 76 milioni  di fiorini.  Quest'ultimo  si è tradotto  in un 
aumento  delle  riserve  ufficiali  nette  di 839  milioni  di 
fiorini,  in un peggioramento  della  posizione  netta  sul-
l'estero  a breve  termine  delle  aziende  di credito  pari 
a 693  milioni  di fiorini  e in una  diminuzione  della 
posizione  netta  presso  il FMI  dell'ordine  di 222  milioni 
di fiorini. 
II Comitato  monetario  ha esaminato  la situazione 
monetaria  e finanziaria  dei Paesi  Bassi  nella  sessione 
del 18-19  marzo  1968  constatando  che  durante  il 1967 
la politica  congiunturale  è stata  adattata  con  elasticità 
all'andamento  della  situazione  economica.  Nel  mese 
di giugno  sono  state  soppresse  le misure  restrittive  nel 
campo  monetario  che  già avevano  subito  un'attenua-
zione  in marzo.  Ne  è derivato  un aumento  dei  cre-
diti bancari  ad un ritmo  rapido.  Per quanto  riguarda  la 
politica  di bilancio,  l'aumento  del  disavanzo  dello 
N. C 79/10 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee 12. 8. 68 
Stato  tra il 1966  e il 1967  si spiega  tra l'altro  con  le 
minori  entrate  fiscali  dovute  all'andamento  congiun-
turale  e con  le spese  inerenti  all'azione  svolta  per 
lottare  contro  la disoccupazione  in alcune  regioni  del 
paese.  Il disavanzo  dello  Stato  è stato  finanziato  par-
zialmente  con  risorse  monetarie,  e non  si è ritenuto 
opportuno  consolidare  il debito  fluttuante  dei comuni. 
Il Comitato  ha preso  atto  dell'intenzione  delle  autorità 
olandesi  di evitare  nel 1968  l'adozione  di provvedi-
menti  che  potrebbero  provocare  un aumento  della 
domanda  globale.  Esso  ha ritenuto  interamente  giusti-
ficato  questo  orientamento  della  politica  economica, 
in considerazione  della  tendenza  dell'economia  olan-
dese a ritrovare  il suo  tasso  normale  di espansione 
economica.  A ciò si aggiungono  i problemi  della  bilan-
cia dei pagamenti,  non  soltanto  sotto  l'aspetto  con-
giunturale  ma anche  sotto  quello  strutturale,  dato  il 
deterioramento  della  bilancia  dei servizi. 
Un adeguato  dosaggio  dei vari  strumenti  della  politica 
economica  e specialmente  della  politica  monetaria  e 
di bilanci  si impone  in modo  particolare,  dato  l'orien-
tamento  più liberale  recentemente  impresso  dalle  auto-
rità alla  politica  salariale,  benché  il governo  si riservi 
alcune  possibilità  d'intervento  al riguardo.  Sembra  in-
fatti che nel quadro  delle  discussioni  fra i rappresen-
tanti  dei lavoratori  e quelli  dei datori  di lavoro  circa 
il rinnovo  di alcuni  contratti  annuali,  svoltesi  nel 
primo  trimestre  del 1968,  gli aumenti  salariali  potreb-
bero  superare  nettamente  quelli  indicati  dal Centraal 
Planbureau.  Se il tasso  d'incremento  della  produttività 
non raggiungesse  che un livello  sensibilmente  inferiore 
a quello  dell'aumento  salariale,  la lievitazione  dei 
prezzi  tenderebbe  ad accelerarsi  nuovamente,  e l'equi-
librio  esterno  potrebbe  risultare  compromesso.  In tale 
situazione,  il Comitato  ha  apprezzato  gli  sforzi 
compiuti  dalle  autorità  olandesi  per adattare  la poli-
tica dei redditi  alle  esigenze  della  situazione  econo-
mica.  Data  tuttavia  l'estrema  sensibilità  della  congiun-
tura olandese  alle  condizioni  che prevalgono  sui mer-
cati mondiali,  è ancora  necessaria  una grande  vigilanza 
sull'andamento  dei costi  salariali. 
Il Comitato  ha inoltre  sottolineato  l'importante  fun-
zione  di un orientamento  adeguato  delle  finanze 
pubbliche.  Secondo  il progetto  di bilancio  per il 1968, 
il disavanzo  dovrebbe  essere  dello  stesso  ordine  di 
quello  raggiunto  realmente  nel 1967,  e il risparmio 
pubblico  sarebbe  mantenuto  a un livello  piuttosto  ele-
vato.  È possibile  tuttavia  che  questo  obiettivo  non 
sia raggiunto.  Particolari  sforzi  si dovranno  compiere 
per opporsi  a un peggioramento  della  situazione  in 
tale campo.  Il Comitato  ha constatato  sotto  questo 
aspetto  la volontà  delle  autorità  olandesi  di evitare 
che le spese  di bilancio  superino  nel 1968  le previsioni 
iniziali,  come  già è avvenuto  negli  anni  precedenti.  In-
fine,  esso  ritiene  che  un parziale  finanziamento  del 
disavanzo  di bilancio  con  mezzi  monetari  appaia  an-
cora giustificato  nel  1968,  ma  in una  misura  che 
dipenderà  dall'evoluzione  della  congiuntura. Belgio 
Nel 1967  l'espansione  economica  in Belgio  è rimasta 
relativamente  lenta.  Se il prodotto  nazionale  lordo  in 
termini  reali  è aumentato  ad un ritmo  paragonabile 
a quello  raggiunto  nell'anno  precedente  (2,7  %),  ciò 
è dovuto  soprattutto  ai raccolti  particolarmente  abbon-
danti  e all'intervento  deliberato  del settore  pubblico 
specie  sotto  forma  di un netto  aumento  dei  lavori 
pubblici.  La domanda  di consumo  privato  è rimasta 
infatti  esitante  (+ 2,5 % in volume  rispetto  a -j- 2,9 % 
nel 1966).  D'altra  parte,  l'espansione  degli  investimenti 
fissi delle  imprese  e degli  investimenti  nella  costru-
zione  di alloggi  ha dimostrato  una  netta  tendenza 
all'indebolimento.  Ne è derivata  una  certa  diminu-
zione  nell'impiego  delle  capacità  produttive  disponibili 
nell'industria,  mentre  aumentava  il livello  della  disoc-
cupazione. 
La lievitazione  dei  prezzi  al dettaglio,  temporanea-
mente  accentuatasi  nella  prima  metà  dell'anno,  specie 
con l'allentamento  delle  misure  di freno  preceden-
temente  adottate  dalle  autorità,  ha raggiunto  il 2,8 % 
per l'insieme  dell'anno,  contro  il 4,2 % nel  1966.  I 
costi  salariali,  dopo  aver  continuato  in un primo  tempo 
il rialzo  al ritmo  già osservato  precedentemente,  nel 
resto  dell'anno  registravano  poi un graduale  rallenta-
mento. 
La stabilizzazione  delle  importazioni  di merci,  dovuta 
all'andamento  congiunturale,  spiega  il notevole  mi-
glioramento  della  bilancia  commerciale  dell'UEBL  nel 
1967  malgrado  l'espansione  moderata  delle  esporta-
zioni.  Il saldo  attivo  della  bilancia  dei  pagamenti 
correnti  si è aggirato  sugli  11 miliardi  di franchi, 
contro  un disavanzo  di circa  5 miliardi  nel  1966. 
D'altra  parte,  il forte  aumento  delle  entrate  di capi-
tali privati,  dovuto  in particolare  agli  investimenti 
diretti  esteri,  ha permesso  di compensare  il rilevante 
sviluppo  delle  uscite  nette  dovute  ad operazioni  del 
settore  pubblico,  che ha rimborsato  parte  del suo debito 
estero.  La bilancia  globale  dei pagamenti  dell'UEBL 
si è quindi  chiusa  con  un attivo  di 13,3  miliardi  di 
franchi  belgi.  Quest'ultimo  ha avuto  come  effetto 
l'aumento  delle  riserve  ufficiali  nette  nella  misura 
di 12,4  miliardi  di franchi  belgi,  tenendo  conto  di una 
diminuzione  della  posizione  netta  presso  il FMI  di 
2 miliardi  di franchi  belgi  e di un aumento  di 0,9 miliar-
di delle  disponibilità  estere  nette  degli  organismi  mo-
netari  diversi  dalla  Banca  nazionale  e dei crediti  com-
merciali  nei confronti  dell'estero  rifinanziati  dal mer-
cato. 
Per favorire  un rilancio  dell'economia,  durante  il 1967 
le autorità  monetarie  hanno  adottato  una serie  di prov-
vedimenti  come  quello  di diminuire  a più riprese  il 
tasso  di sconto,  di sopprimere  le limitazioni  al credito 
e di creare  la possibilità  di un certo  finanziamento 
monetario  dei lavori  pubblici.  Dato  tuttavia  il livello 
dei saggi  d'interesse  all'estero,  gli effetti  di questa  poli-
tica sui costi  del credito  a lungo  termine  sono  rimasti 
12. 8. 68 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee N. C 79/11 
limitati.  Inoltre,  per  meglio  assicurare  il movimento 
di rilancio  dell'economia,  le autorità  belghe  hanno 
adottato  nel gennaio  1968  una  serie  di provvedimenti 
complementari  e differenziati  per  un complesso  di 
spese  dell'ordine  di 4 miliardi,  destinati  in particolare 
ad aumentare  gli investimenti  pubblici  e a sviluppare  la 
costruzione  privata. 
In occasione  dell'esame  della  situazione  monetaria  e 
finanziaria  del Belgio,  avvenuto  nel febbraio  1968,  il 
Comitato  monetario  ha sottolineato  la necessità  per 
le autorità  belghe  di salvaguardare  l'obiettivo  struttu-
rale rappresentato  dal  risanamento  delle  pubbliche 
finanze,  pur assicurando,  mediante  opportuni  provve-
dimenti  di bilancio,  una  ripresa  soddisfacente  dell'atti-
vità economica. 
Il Comitato  monetario  ha condiviso  il parere  delle 
autorità  belghe,  secondo  cui la ripresa  dell'economia, 
che normalmente  deve  accompagnarsi  ad una  riduzione 
dell'eccedenza  della  bilancia  dei pagamenti,  costituisce 
nel momento  attuale  l'obiettivo  prioritario  della  poli-
tica economica.  Il complesso  delle  misure  adottate 
dovrebbe  permettere  di raggiungere  lo scopo.  Se tutta-
via nei prossimi  mesi  il ritmo  di espansione  dell'atti-
vità dovesse  risultare  troppo  lento  per  assicurare  il 
progressivo  impiego  di tutte  le capacità  produttive 
disponibili,  le autorità  dovranno  esaminare  l'oppor-
tunità  di adottare  altri  provvedimenti  di carattere 
temporaneo  e reversibile  onde  stimolare  la domanda 
interna  senza  per questo  provocare  pressioni  sui prezzi 
e sui costi. 
Infine,  il Comitato  ha constatato  che  i provvedimenti 
adottati  nel quadro  della  legge  del 31 marzo  1967  sui 
«poteri  speciali»,  e che mirano  ad aumentare  l'elasti-
cità del  mercato  finanziario,  sono  tali  da migliorare 
notevolmente  le condizioni  di finanziamento  degli  in-
vestimenti  e quindi  favorire  la ripresa  economica. 
Ulteriori  progressi  sarebbero  certamente  possibili  in 
tale campo,  per favorire  maggiormente  la formazione 
di capitali  di rischio. 
Granducato  del Lussemburgo 
Nel 1967  l'espansione  economica  del Lussemburgo  ha 
registrato  un leggero  miglioramento.  Il prodotto  na-zionale  lordo  a prezzi  costanti  è salito  del 2 %, contro 
l'I % nel  1966.  Tale  andamento  è dovuto  ad una 
leggera  ripresa  della  domanda  estera  dei  prodotti 
siderurgici  e allo  sviluppo  delle  vendite  da parte  delle 
nuove  industrie.  La domanda  interna  invece  è dimi-
nuita,  specie  a motivo  di una  netta  contrazione  delle 
spese  per  la formazione  lorda  di capitale  fisso  che, 
in volume,  sono  state  inferiori  del  15 % al livello 
osservato  nel 1966. 
L'incertezza  che  ha caratterizzato  l'andamento  con-
giunturale  spiega  il persistere  anzi  l'accentuarsi  della 
distensione  sul mercato  del lavoro.  I costi  di produ-
zione,  che  negli  anni  precedenti  erano  in aumento,  si 
sono  quindi  stabilizzati,  in seguito  soprattutto  al rallen-
tamento  del tasso  d'incremento  dei salari.  La lievita-
zione  dei prezzi  è continuata  ma ad un ritmo  inferiore 
a quello  osservato  nell'anno  precedente  (2,2  % nel 1967 
contro  il 3,3 % nel 1966)  ; in gran  parte  essa  riflette  la 
fortissima  dipendenza  del mercato  lussemburghese  dal-
l'andamento  all'estero  dei prezzi  dei prodotti  di con-
sumo  durevole  e corrente. 
Il Comitato  monetario  ha constatato  con  soddi-
sfazione,  esaminando  la situazione  monetaria  e finan-
ziaria  del Lussemburgo,  nello  scorso  febbraio,  che  le 
autorità  si sforzano  di risanare  la struttura  delle 
spese  pubbliche  riducendo  il tasso  d'incremento  delle 
spese  correnti  e aumentando  quello  delle  spese  d'in-
vestimento.  Ciò  non  toglie  che  il governo  lussem-
burghese  dovrebbe  adoperarsi,  senza  pregiudicare  la 
realizzazione  dell'obiettivo  strutturale,  per sostenere  la 
ripresa  della  domanda  interna,  specie  favorendo  nella 
misura  possibile  nuovi  programmi  d'investimento.  A 
tal riguardo  il Comitato  ha constatato  che  la riforma 
fiscale,  entrata  in vigore  nel 1968,  esercita  già un ef-
fetto  anticiclico  non  trascurabile. 
Le misure  destinate  a stimolare  la domanda  interna 
rischiano  tuttavia  di incontrare  gli ostacoli  creati  dai 
problemi  di finanziamento  di fronte  ai quali  dovreb-
bero  trovarsi  le autorità  lussemburghesi  nel 1968.  Da 
un lato,  un finanziamento  a breve  termine  sul mer-
cato monetario  lussemburghese  o un indebitamento 
all'estero  troverebbero  dei  limiti.  D'altro  lato,  un 
ricorso  troppo  elevato  al mercato  dei  capitali  non 
mancherebbe  di rendere  più difficile  e più onerosa  la 
copertura  dei fabbisogni  del settore  privato. 
N.C  79/12 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee 12. 8. 68 
ALLEGATO 
Elenco  dei membri  e dei supplenti  del Comitato  monetario 
Presidente: 
Jonkheer  mr.  E. van  Lennep  Thesaurier-generaal  bij het ministerie  van  Financièn 
(L'Aia) 
Vicepresidenti: 
M. B. Clappier 
Dr. O. Emminger Sous-gouverneur  de la Banque  de France  (Parigi) 
Mitglied  des  Direktoriums  der  Deutschen  Bundesbank 
(Francoforte  sul Meno) 
Membri: 
Sig. P. Bastian 
Sig. F. De Voghel Commissaire  du gouvernement  (Lussemburgo) 
Vice-gouverneur  de la Banque  Nationale  de Belgique 
(Bruxelles) 
Sig. T. de Vries 
(fino  al 19. 4. 1968) Direttore  presso  la direzione  generale  degli  affari  econo-
mici  e finanziari  — Commissione  delle  Comunità  europee 
(Bruxelles) 
Sig. M. D'Haeze Directeur  general  de l'administration  de la trésorerie  et de 
la dette  publique  — Ministère  des  finances  (Bruxelles) 
Dr. R. Gocht 
(fino  al 28. 3. 1967) Ministerialdirektor  — Bundesministerium  fùr  Wirtschaft 
(Bonn) 
Dr. W. Hanemann 
(dal 6. 9. 1967) Ministerialdirigent  — Bundesministerium  fiir  Wirtschaft 
(Bonn) 
Sig. R. Larre 
(dal 30. 9. 1967) Directeur  du  trésor  — Ministère  de l'economie  et des 
finances  (Parigi) 
Sig. A. W. R. baron  Mackay 
(dal 24. 1.1968) Directeur  der  Nederlandsche  Bank  NV  (Amsterdam) 
Dott.  U. Mosca 
(dal 10.  5. 1967) Direttore  generale  degli  affari  economici  e finanziari  — 
Commissione  delle  Comunità  europee  (Bruxelles) 
Dott.  R. Ossola Consigliere  economico  della  Banca  d'Italia  (Roma) 
Sig. M. Perouse 
(fino  al 30. 9. 1967) Directeur  du  trésor  — Ministère  de l'économie  et des 
finances  (Parigi) 
Prof.  G. Stammati Ragioniere  generale  dello  Stato  — Ministero  del  tesoro 
(Roma) 
Mr. J. H. C. graaf  v. d. Bosch 
(fino  al 24. 1. 1968) Directeur  der  Nederlandsche  Bank  NV  (Amsterdam) 
Sig. R. Weber Membre  du comité  de direction  de la Caisse  d'épargne  de 
l'Etat  (Lussemburgo) 
12. 8. 68 Gazzetta  ufficiale  delle  Comunità  europee N.C  79/13 
Presidente  dei  supplenti  del  Comitato  monetario: 
Mr. A. W. R. baron  Mackay  Directeur  der  Nederlandsche  Bank  NV  (Amsterdam) 
(fino  al 24. 1. 1968) 
Prof.  J. Mertens  de Wilmars 
(dal 5. 2. 1968) Adviseur  van  de directie  van  de Nationale  Bank  van  Belgiè 
(Bruxelles) 
Supplenti: 
Sig. F. Boyer  de la Giroday Capo  divisione  presso  la direzione  generale  degli  affari 
economici  e finanziari  — Commissione  delle  Comunità 
europee  (Bruxelles) 
Dott.  M. Cardinali 
(fino  al 3. 4. 1967) Ispettore  generale  delle  valute  — Ministero  del commercio 
estero  (Roma) 
Sig. D. Deguen 
(dal 30. 9. 1967) Directeur  adjoint  à la direction  du trésor  — Ministère  de 
l'economie  et des  finances  (Parigi) 
Dott.  L. Fronzoni 
Dott.  D. Gagliardi 
(dal 12.  7. 1967) Delegato  della  Banca  d'Italia  per  il Benelux  (Bruxelles) 
Ispettore  — Ministero  del commercio  estero  (Roma) 
Sig. G. Jennemann Hauptgruppenleiter  — Deutsche  Bundesbank  (Francoforte 
sul Meno) 
Sig. H. Koch Directeur  général  des  études  à la Banque  de France 
(Parigi) 
Sig. M. Meulemans Ministerie  van  Financien  (Bruxelles) 
Sig. C. Pierre-Brossolette 
(fino  al 30. 9. 1967) 
Sig. N. Rollmann Directeur  adjoint  à la direction  du trésor  — Ministère  de 
l'économie  et des  finances  (Parigi) 
Conseiller  de direction  à la Caisse  d'épargne  de l'État 
(Lussemburgo) 
Drs.  A. Szasz 
(dal 24. 1. 1968) 
Sig. M. Schmit Chef  van  de afdeling  Internationale  zaken  van  de Neder-
landsche  Bank  NV  (Amsterdam) 
Chef  du service  du budget  (Lussemburgo) 
Dr. H. Steffe 
(fino  al 30. 9. 1967) Direttore  presso  la Direzione  generale  degli  affari  econo-
mici  e finanziari  — Commissione  delle  Comunità  europee 
(Bruxelles) 
Dr. D. M. N. van  Wensveen Hoofd  Afd.  Monetaire  zaken  bij de directie  Buitenlands 
betalingsverkeer  van  het  ministerie  van  Financien  (L'Aia) 
Sig.ra  G. Willmann Bundesministerium  der  Finanzen  (Bonn) 
Segretari: 
Sig. R. de Kergorlay 
Sig. G. Lermen