EUROOPAN YHTEISÖJEN KOMISSIO · 
Bryssel, 11.05.1999 
KOM( 1999) 232 lopullinen 
KOMISSION TIEDONANTO 
RAHOITUSMARKKINOIDEN PUITTEIDEN TOTEUTTAMINEN: TOIMINTASUUNNITELMA 
RAHOITUSMARKKINOIDEN PUITTEIDEN TOTEUTTAMINEN: TOIMINTASUUNNITELMA 
1. JOHDANTO 
. Rahoituspalvelujen yhtenäismarkkinoita on valmisteltu vuodesta 1973 lähtien. Merkittävää 
edistystä on tapahtunut luotaessa rahoituslaitoksille turvallista ympäristöä, jossa ne voivat 
harjoittaa vakaata toimintaa muissa jäsenvaltioissa. Unionin rahoitusmarkkinat ovat kuitenkin 
yhä hajanaiset, eivätkä yritykset ja kUluttajat voi ~ieläkään ostaa palveluja suoraan toisissa 
valtioissa toimiviita rahoituslaitoksilta. Nyt vauhti on kuitenkin kiihtynyt. Euran käyttöönoton 
myötä EU:IIe voidaan luoda nykyaikainen rahoitusjärjestelmä, jossa pääomakustannukset ovat 
mahdollisimman alhaiset ja rahoituksen välitys vähäistä. Rahoituspalveluja käyttävät yritykset 
ja kotitaloudet saavat merkittäviä etuja. Sijoitukset lisääntyvät ja työllisyys paranee koko 
· unionin alueella. Euran käyttöönoton laukaisemat rakenteelliset muutokset asettavat 
rahoitusalan valvonta-ja sääntelyviranomaisille merkittäviä haasteita, joihin on vastattava 
tehokkaasti, jotta varmistettaisiin kilpailuk.ykyisistä ja integroituneista 
rahoituspalvelumarkkinoista saatavien etujen alueellisesti tasapainoinen jakautuminen. 
Rahoitusalan muutokset tiedostaen Cardiffin Eurooppa-neuvosto kehotti kesäkuussa 1998 
komissiota "laatimaan toimintaohjelman, jolla parannetaan yhtenäismarkkinoiden toimintaa 
rahoituspalvelujen alalla"1. Vastauksena tähän toimeksiantoon komissio julkaisi tiedonannon2, 
jossa määriteltiin lukuisia kysymyksiä, joihin on vastattava kiireellisesti, jotta yhteistä rahaa 
voidaan hyödyntää täysimääräisesti, ja jotta varmistetaan Euroopan rahoitusmarkkinoiden. 
optimaalinen toiminta. Tiedonannossa painotetaan viittä ensisijaista toimenpidettä: 
• luodaan lainsäädäntöjärjestelmä, jonka avulla EU pystyy vastaamaan nykyisiin ja tuleviin 
haasteisiin, 
• poistetaan lopullisesti pääomamarkkinoiden pirstoutuminen ja lasketaan siten EU:n 
markkinoilta hankitun pääoman kustannuksia, 
• annetaan rahoituspalvelujen tarjoajille ja käyttäjille tilaisuus hyödyntää vapaasti 
rahoitusalan yhtenäismarkkinoiden tarjoamia kaupallisia mahdollisuuksia nauttien samalla 
korkeatasoista kuluttajansuojaa, 
• kannustetaan valvontaviranomaisia yhteensovittamaan toimintansa paremmin, 
• kehitetään EU:Ue yhtenäinen infrastruktuuri, jolla · tuetaan rahan tukku-ja 
vähittäismarkkinoita. 
Wienissä joulukuussa 1998 kokoontunut Eurooppa-neuvosto piti keskeisen tärkeänä, että 
EU:n rahoitusmarkkinoiden haasteista ja mahdollisuuksista vallitseva selvä yksimielisyys 
siirretään konkreettiseen ja nopeasti toteutettavaan toimintaohjelmaan3 -samalla painotettiin 
rahoituspalvelualan tärkeää asemaa kasvun edistäjänä ja työpaikkojen luojana ja katsottiin 
olevan tarpeen vastata yhteisen rahan käyttöönoton tuomiin haasteisiin. ECOFIN-ministerien 
ja Euroopan keskuspankin edustajille, joiden kokoontuessa komissio toimii puheenjohtajana, 
annettiin tehtäväksi avustaa komissiota valittaessa ensisijaisia toimia, joita käsitellään 
ECOFIN-neuvoston kokouksessa 25. toukokuuta. 
1 
2 
3 Puheenjohtajavaltion päätelmät, Cardiffin Eurooppa-neuvosto (15.-16. kesäkuuta 1998), 17. kohta. 
KOM (1998) 6251opull. 28.10.98: "Rahoituspalveluiden toimintaohjelma•. 
Puheenjohtajavaltion päätelmät, Wienin Eurooppa·neuvosto (11.-12. joulukuuta 1998), 51. kohta. 
Rahoituspalvelujen työryhmä (Financial Services Po/icy Group) on kokoontunut kolme kertaa. 
Ryhmässä tehty työ, toimintaohjelm~a varten aiemmin käydyt laajat keskustelut ja Euroopan 
parlamentin päätöslauselma4 ovat olleet suurena apuna komission kehittäessä uutta 
näkökulmaa työtään varten. Tämä komission tiedonanto ei ole rahoituspalvelujen työryhmän 
raportti, mutta se perustuu ryhmässä tehtyyn työhön ja kuvastaa käytyjä laajoja keskusteluja. 
Komissio antaa tiedonannon mahdolliseksi perustaksi tämän alan tulevalle työohjelmalle, joka 
perustuu rahoituspalvelujen työryhmän ja Euroopan parlamentin kanssa käytyjen 
keskustelujen pohjalta laadittuun komission politiikkaan. Tiedonannossa pyritään: 
• vahvistamaan tavoitteet, jotka ohjaavat rahoituspalvelupolitiikkaa tulevina vuosina, 
• laittamaan ensisijaiset toimenpiteet tärkeysjärjestykseen ja laatimaan suuntaa·antava 
aikataulu niiden toteuttamiselle, 
• määrittämään järjestelmät, joilla toimenpiteiden toteuttamista voidaan edistää. 
Liitteenä oleva toimintasuunnitelma on tavoitteellinen ohjelma, jolla pyritään luomaan nopeasti 
rahoitusalan yhtenäismarkkinat. Toimintasuunnitelmassa hahmotellaan seuraavan komission 
mahdollisia toimia, joiden toteuttamisesta se luonnollisesti tekee päätökset vallitsevien 
olosuhteiden pohjalta. Suuntaa-antavasta aikataulusta ilmenee rahoituspalvelujen työryhmän 
ja Euroopan parlamentin kanssa käytyjen keskustelujen perusteella määritetty tärkeysjä~estys. 
Euroopan parlamenttia ja neuvostoa pyydetään vahvistamaan toimintasuunnitelman sisältö ja 
kiireellisyys. Mikäli suunnitelma saa korkeimman tason poliittisen tuen, Euroopan parlamenttia 
ja neuvostoa pyydetään kaikin keinoin varmistamaan yksittäisten toimenpiteiden nopea 
hyväksyminen ja täytäntöönpano. 
II KÄSITTELYSSÄ OLEVAT KIIREELLISET ASIAT: 
Useat ehdotukset, joilla on välitön ja keskeinen merkitys EU:n rahoitusmarkkinoiden 
toiminnalle, ovat jo pitkään olleet poliittisessa umpikujassa. Tilanteen laukaiseminen edistäisi 
välittömästi ja merkittävästi rahoitusalan yhtenäismarkkinoiden toimintaa ja olisi selvä osoitus 
poliittisesta sitoumuksesta saavuttaa tuloksia mahdollisimman nopeasti. ECOFIN"ministerit 
päättivät helmikuussa pyrkiä entistä tarmokkaammin sopimukseen neljästä keskeisestä 
lainsäädäntöaloitteesta: kaksi ehdotusta direktiiveiksi luottolaitosten ja vakuutusyritysten 
purkamisesta ja selvitystilasta, ehdotus 13:ksi yhtiöoikeusdirektiiviksi (yritysostotarjoukset) ja 
säädös eurooppayhtiöksi.s Lopullista läpimurtoa ei ole vielä saavutettu, mutta neuvotteluissa 
on edistytty. 
4 
5 Ks. Euroopan parlamentin päätöslauselma PE 229.721 fin, EP. 15.4.1999. 
Ehdotuksella direktiiviksi luottolaitosten purkamisesta ja selvitystilasta selvennetään vastapuoliriskiä ja 
helpotetaan sen hallintaa. Ehdotuksella vähennetään järjestelmäriskiä, ja se on korvaamaton osa 
muodostettaessa vakaita rahoitusmarkkinoita. Ehdotuksella direktiiviksi vakuutusyritysten purkamisesta 
ja selvitystilasta annetaan vakuutusyrityksille, vakuutuksenottajille, työntekijöille ja velkojille oikeusvarmuutta 
ja luottamusta, jota tarvitaan yhtenäisten rahoitusmarkkinoiden hyödyntämiseksi. Säädös eurooppayhtiöstä 
(ehdotukset direktiiviksl ja asetukseksi) lisää johto-ja omistusrakenteiden avoimuutta ja toimii 
lainsäädännöllisenä perustana yleiseurooppalaisille toiminnoille. Tämä edistää integroitujen ensimarkkinoiden 
syntymistä ja on tärkeä askel kohti markkinalähtöisten yritysjohdon valvonnan (corporate govemance) mallien 
syntymistä EU:ssa. Ehdotuksella direktilviksi yritysostotarjouksista (13. yhtiöoikeusdirektiivi) helpotetaan 
nopeutumassa olevaa rahoitusalan rakenneuudistusta. Ehdotus on myös tärkeä askel kohti yritysten 
omistusjärjestelyjen avoimia markkinoita EU:ssa .. 
-2-
Neuvostoa kehotetaan tunnustamaan näiden aloitteiden tiJrkeiJ merkitys muodostettaessa 
tehokkaita yhtenäismarkkinoita ja pyrkimään jäljellä olevien ongelmien ratkaisuun 
mahdollisimman nopeasti. 
Esille otettiin muitakin aloitteita, jotka on hyväksyttävä ennen vuosituhannen vaihtumista. 
Liitteenä olevassa toimintasuunnitelmassa nämä aloitteet on selvästi merkitty kiireellisiksi. 
Kiireellisiä ovat: 
• kaksi ehdotusta direktiiveiksi yhteissijoitusyrityksistä, 
• ehdotus direktiiviksi rahoituspalvelujen etämyynnistä, 
• ehdotus direktiiviksi elektronisesta rahasta. 
'N., .e· .u· ·v.·o· '. 's.· t•o···. a .. '. J.· a.· ,·E··· u.··· r• o. opan. p .. a .. fla. rnenttia keh.oteta. a.·. ". t.o,.·.·.·,:,t•.'.· .. '',,.·,·.·,· •• ·.u·,·,.':,•:.,.'',.·····tt:,·•·,·,,·:,.·, •• • ...• ··,···,·:·:.,·.m., · .. ·.:·········,.·,. ·.•··. n k. a. lkki. m .. •. a::., •h.· ·.,·d,.·,o···,· .. '.', ..• ~~.·.' ... t··.····t, a.rv.· i·tt .•. ·.:·.·.a·v, -. -.:a·~t· •. toimenp,iteet,. jotta ,näistä tärkeistä ·ehdotuksista ,;:päästään poliittiseen , yksimielisyyteen 
ennen 31. joulukuuta 1999. · .. · .. ·.·.; · ',. • · , . , · 
111 YHTEISTEN RAHOITUSMARKKINOIDEN UUDET PRIORITEETIT 
Viimeisten 12 kuukauden aikana käydyt laajat keskustelut, Euroopan parlamentin 
päätöslauselma ja rahoituspalvelujen työryhmässä tehty työ ovat osoittaneet, että uudet toimet 
ovat tarpeen yhtenäisten rahoitusmarkkinoiden ja yhteisen rahan tarjoamien kiistatlomien 
mahdollisuuksien hyödyntämiseksi. Tähän toimintasuunnitelmaan on koottu komission 
tiedonannossa esille otetut kysymykset, joita on täydennetty rahoituspalvelujen työryhmässä 
käytyjen keskustelujen perusteella. Useimpien seuraavassa mainittujen toimien osalta 
komissio voi jo vahvistaa toteuttavaosa tai ilmoittaa aikomuksestaan toteuttaa keskustelujen 
perusteella valmistellut aloitteet. Toimia suunnitellaan pääasiassa kolmella alueella, jotka ovat 
rahan tukkumarkkinat rahan vähittäismarkkinat ja moitteettomat valvontajä~estelmät. Tälle 
työlle luodaan yksityiskohtainen perusta liitteenä olevassa puitesuunnitelmassa. Eräitä 
lokakuussa 1998 annetussa komission tiedonannossa esille otettuja liitännäispolitiikkoihin 
liittyviä kysymyksiä käsitellään tämän asiakirjan viimeisessä luvussa. 
RAHAN TUKKUMARKKINAT 
Euro antaa sysäyksen EU:n arvopaperi- ja johdannaismarkkinoiden markkinalähtöiselle 
uudistamiselle. Jo nyt voidaan havaita merkittäviä muutoksia EU:n rahoitusmarkkinoiden 
organisaatiossa. Kehitystä on havaittavissa erityisesti pörssien välisissä suhteissa sekä 
maksujä~estelmien ja arvopaperien selvitysjä~estelmien yhdenmukaistamisessa. Muutokset 
antavat yrityksille ;_ mukaan lukien innovatiiviset uudet yritykset -mahdollisuuden saada 
halvempia ja joustavampia rahoitusjä~estelyjä. Nykyiset raskaat lainsäädännölliset ja 
hallinnolliset esteet on myös poistettava, jotta paremmin integroitujen arvopaperikaupan 
jä~estelmien syntyminen ei vaarannu ja EU:n laajuisten pääomamarkkinoiden edut voidaan 
hyödyntää. Toimenpiteitä tarvitaan yleisesti ottaen viidellä alueella: . 
1. Yhteiset säännöt integroiduille arvopaperi-ja johdannalsmarkkinoille 
Sijoituspalveludirektiiviä on uudistettava pikaisesti, jos sen on tarkoitus toimia integroitujen 
arvopaperimarkkinoiden perustana. On luotava mahdollisuudet rahoituspalvelujen vapaalle 
tarjoamiselle yli rajojen. Rajatylittävää kauppaa haittaavat esteet ovat edelleen olemassa, 
-3-
vaikka sijoituspalveludirektiivissä edellytetään, että jäsenvaltiot ottavat huomioon sen, missä 
määrin asiakas/sijoittaja on riittävän ammattitaitoineni päättääkseen omalla vastuullaan, mitä 
sääntöjä on sovellettava. Kyseisestä säännöksestä huolimatta vastaanottajamaan 
viranomaiset soveltavat itsepintaisesti omia liiketoiminnan käytännesääntöjään. Jatkossa 
jouduttaneen kuitenkin harkitsemaan uudelleen, missä määrin vastaanottajamaan sääntöjen 
soveltaminen sijoituspalveludirektiivin peruslähtökohta vastaa integroitujen 
arvopaperimarkkinoiden tarpeita. 
Tiedonanto, jossa tiivistettäisiin kansallisten valvontaviranomaisten .asiaa koskevat tulkinnat, 
voisi olla ensiaskel selvennettäessä sijoittajien jaottelua ammattimaisiin sljoittajiin ljolloin 
sove/lettavien käytännesääntöjen valinta voidaan jättää sopimuspuolille) ja vähemmän 
ammattimaisesti toimiviin "kuluttajasljoittajiin", joihin voitaisiin edelleen soveltaa paikallisia 
sääntöjä. 
Uudet lainsäädännölliset kysymykset: Uudet kehityssuunnat ja teknologia muodostavat 
merkittävän haasteen. Kilpailukykyisten jälkimarkkinoiden nykyaikainen lainsäädäntökehys 
edellyttää yksimielisyyttä seuraavien tekijöiden suhteen: 
• markkinoiden ja pörssien määritelmät Ootta varmistetaan, että vastuu toimilupien 
myöntämisestä ja valvonnasta on selvästi jaettu), 
• edellytykset, joiden täyttyessä välittäjät ja meklarit ovat automaattisesti oikeutettuja 
eläjäsenyyteen kaikilla säännellyillä markkinoilla; toisiinsa liittyvien toimintojen muiden 
rajoitusten poistaminen, 
• vaihtoehtoisten kaupankäyntijärjestelmien toimilupia ja valvontaa koskeva yhteinen 
lähestymistapa, 
• tiukat suojautumiskeinot markkinoiden manipulointia vastaan . 
. Neuvotteluja käydään komission vihreän kirjan perusteella kaikkien osapuolten • kanssa 
(pörssit, säånnellyt markkinat, . valvonta viranomaiset, välittäjät, liikkeeseenlaskijat). Lisäksi 
harkitaan sijoituspalveludirektiivin mukauttamista. Harkinnan kohteena ovat myös 
yksityiskohtaiset lainsäädäntöehdotukset markkinoiden manipuloinnin estämiseksi. 
2. Pääoman hankkiminen koko EU:n alueella 
Ennen arvopaperien liikkeeseenlaskua toisessa jäsenvaltiossa on laadittava useita virallisia 
asiakirjoja, mikä on kallista ja epäilemättä este koko Euroopan laajuiselle toiminnalle. 
Kansallisten lisävaatimusten soveltaminen on tehnyt tyhjäksi tarjousesitteiden vastavuoroisen 
tunnustamisen, mikä oli listalleotosta ja tarjousesitteistä vuonna 1989 annetun direktiivin 
tavoite. 
Cardiffin Eurooppa-neuvoston hyväksymässä komission tiedonannossa {"Riskipääoma: avain 
työpaikkojen luomiseen Euroopan unionissa)6 korostettiin, että mahdollisuuksia luoda 
työpaikkoja ja lisätä sijoituksia Euroopassa on menetetty, koska riskipääoman markkinat ovat 
6 SEK(1998) 5521opull, huhtikuu 1998. 
-4-
kehittymättömät. Lukuisat tehokkaiden riskipääomamarkkinoiden syntymistä haittaavat tekijät 
liittyvät arvopaperikaupan sääntelyn hajanaisuuteen. Näiden puutteiden vuoksi 
riskipääomamarkkinoille ei muodostu riittävästi "kriittistä massaa", jotta ne olisivat 
toteuttamiskelpoinen vaihtoehto innovatiivisten uusien yritysten käyttämille kalliimmille ja 
vähemmän joustaville .rahoitusmuodoille. Riskipääomasta laaditussa ·asiaki~assa ja tässä 
toimintasuunnitelmassa ehdotetuilla toimilla edistetään syvempien ja likvidimpien markkinoiden 
syntymistä EU:n alueelle. Tavoitteena on myös arvopaperialan valvontaviranomaisten tiiviimpi 
yhteistyö. Nämä toimet on otettu mukaan toimintasuunnitelmaan, joten muutospaineet ovat 
yhä olemassa. 
------------------------------------------~---Komission ja FESCO:n7 yhteistyötä tiivistetään tafjousf}:sitedirektiivin soveltamiseen liittyvien 
käytännön. pfjrannusten varmistamiseksi. TarjoUSf!$il(t!stä annettuja direktiivejä · voidaan 
ajantasaistaa tämän työn perusteella. Muutokset } • VOivat parantaa tarjousesitteiden 
vastavuoroista tunnustamista käytännössä ja annetat3n,. uudet rationaaliset menettelytavat 
uusien piiliomaerien hankkimiselle (luodaan erityisf)s~· ·. pohja · perosesitteiden yleiselle 
tunnustamiselle). 
Poliittisen paineen säilyttämiseksi tulevien kuukausien aikana . julkaistaan raportti 
jäsenvaltioiden edistymisestä Cardiffin Eurooppa-nei;v(;Jston hyväksymän riskipääomaan 
liittyvän toimintasuunnitelman täytäntöönpanossa. Råp()rtissa _painotetaan jäsenvaltioiden 
pyrkimyksiä hyödyntää vilkkaiden ja dynaamistt1n·.,,.: JtskipäiJomamarkkinoiden tarjoamia 
mahdollisuuksia luod~~yöpaikkoja. · · 
3. Tilinpäätösinformaatio 
Vertailukelpoiset, avoimet ja luotettavat rahoitustiedot ovat tehokkaiden ja luotettavien 
pääomamarkkinoiden ehdoton edellytys. Vertailukelpoisuuden puute vähentää halua rajat 
ylittäviin sijoituksiin, koska ei tiedetä, voiko tilinpäätöstietoihin luottaa. Rahoituspalvelujen 
työryhmässä käydyissä keskusteluissa ilmeni, ettå tarvitaan pikaisesti ratkaisuja, jotka 
mahdollistavat yrityksille pääoman hankkimisen koko EU:n alueelta käyttämällä tilinpäätöksiä, 
jotka on laadittu yhtä säännöstöä noudattaen. Pääomaa hankitaan myös unionin rajojen 
ulkopuolelta, ja EU:n yritykset saattavat tarvita myös kansainvälisiltä markkinoilta saata,1aa 
rahoitusta. EU :n markkinoilla vertailukelpoisuuden parantamiseksi tehtävien muutosten on 
heijastettava kansainvälisesti hyväksyttyjen parhaiden käytäntöjen kehitystä. lAS (lntemational 
Accounting Standards) näyttää tässä vaiheessa sopivalta esikuvalta, jonka pohjalta voidaan 
muodostaa yhtenäinen julkistettavaa tilinpäätösinformaatiota koskeva säännöstö, jonka avulla 
yritykset voivat halutessaan hankkia pääomaa kansallisilta markkinoilta. Kansainvälisesti 
hyväksytyt tilintarkastusstandardit (lnternational Standards on Auditing) näyttävät myös 
muodostavan vähimmäisvaatimukset, jotka on täytettävä, jotta julkaistavat tilinpäätökset ovat 
uskottavia. 
, ·RahQituspalvelujen· työryhmässä< kåydyf neuvottelut~ ovåfKäY.nnistäneet tA' ,' • ~~t.elw1l 
siitä,. • kuinka kaksi . tavoitetta . eli ·vertailukelpoiset , < tilinpäätöstiedot . j~J _. aminen 
kansainvälisiin p~rhaisiin käytäntöihin: V(Jidaan saavuttaa samanaikaise~ti. '· .•••.. in,Qa~$~. Pfl 
ratkaisu, jonka mukaan. yrityksillä olisi mahdollisuus ·la~tla IAS:n mukainen ;tfllg~t~s. :i~m~i 
olisi· . ainoa .•. vaihtoehto . EU:n . tilinpälitösdirektiivien. mukaisia kansallisia /äl{ejtr nouq~tta,eo 
laadittaville tilinpäätöksil/e, Vertailukelpoisuus voitaisiin varmistaa kieltlimiJI/ä IAS:rr muk~isen 
7 Forum of European Securities Commissions 
-5-
tilinpäätöksen Iaativia yrityksiä tekemästä kansallisten sääntöjen mukaisia poikkeuksia. 
Tarkkailujärjestelmä tarvitaan sen varmistamiseksi, että IAS:n mukainen raportointi vastaa . 
täysin EU:n tavoitetta ottaa huomioon yleinen etu. Arvopaperimarkkinoiden 
valvontaviranomaiset voisivat osallistua tähän työhön. Näihin kysymyksiin paneudutaan 
tarkemmin ennen vuoden 1999 loppua julkaistavassa komission tiedonannossa, jossa 
käsitellään neljännen ja seitsemännen yhtiöoikeusdirektiivin muuttamista. Tilintarkastukseen 
liittyvistä kysymyksistä julkaistaan komission suositus. 
4. Yhtenäismarkkinapuitteet lisäeläkerahastoil/e 
Kunkin jäsenvaltion on huolehdittava eläkejärjestelmästä kansallisten olosuhteiden ja 
vaatimusten mukaan. Mahdollisten työeläkkeisiin liittyvien lisäeläkerahastojen pitäisi kuitenkin 
pystyä toimimaan yhtenäisillä markkinoilla. Tällaisten puitteiden luomista pidettiin 
rahoituspalvelujen työryhmässä niin tärkeänä, että siitä käytiin erillinen keskustelu. 
Keskustelussa keskityttiin pohtimaan sitä, missä määrin näiden rahoituspalvelujen soveliaat 
vakavaraisuuspuitteet auttavat omaisuudenhoitajia parantamaan rahaston toimintaa ilman että 
asiakkaiden suojaa vaarannetaan. Euran käyttöönoton myötä valuuttojen 
tasapainottamissäännöt ja tiukat varojen luokittelusäännöt voidaan suurelta osin Ooskaan ei 
kokonaan) korvata laadullisilla vakavaraisuussäännöillä. Eläkerahastot voivat näin valita 
varoja, jotka paremmin vastaavat niiden todellisia pitkän aikavälin vastuita, ja näin vähentää 
riskejä. Rahastoivien eläkejärjestelmien kehityksen helpottamiseksi tarvitaan selkeät 
vakavaraisuuspuitteet, jotta edwnsaajien asema voidaan turvata. Korkealaatuinen 
kuluttajansuoja ja sijoittajia hyödyttävä rahaston toiminnan parantaminen luo työpaikkoja ja 
alentaa henkilösivukuluja sekä helpottaa väestökehityksestä johtuvaa vanhuuseläkkeiden 
aiheuttamaa kasvavaa taakkaa. Uutta ajattelutapaa luotaessa on ehdottomasti varmistettava 
tasapuoliset olosuhteet kaikille työeläkejärjestelmille. 
Eläkerahastot myös lisäävät yksityisten sijoittajien saatavilla olevien varojen määrää ja 
edistävät näin työllisyyttä ja talouden kasvua. Tämä lähestymistapa on yksi monista tekijöistä, 
joiden avulla voidaan helpottaa väestön ikäjakauman muuttumisesta johtuvien kasvavien 
vanhuuseläkkeiden rahoittamista. Yhteisön säädösten yleinen puuttuminen hankaloittaa 
työvoiman liikkumista, koska on vaikeaa siirtää eläke-etuja jäsenvaltiosta toiseen ja 
mahdotonta liittyä toisen jäsenvaltion eläkejärjestelmään. 
Lisäeläkerahastojen vakavaraisuuspuitteita on hahmoteltu rahoituspalvelujen työryhmässä ja 
vakuutuskomiteassa. Komissio suunnittelee antavansa tiedonannon, johon on koottu 
viimeisimpien keskustelujen ja neuvottelujen anti. Tiedonanto voisi olla pohja .. ehdotukselle 
direktiiviksi eläkerahastojen toiminnan vakauden valvonnasta.' Suunnitelluissa 
vakavaraisuuspuitteissa otetaan huomioon EU:n alueella nykyisin toimivien eläkerahastojen 
monimuotoisuuden, ja käsiteltäviä kysymyksiä ovat myös toimiluvan antaminen, raportointi, 
soveltuvuuskriteerit (fit and proper criteria), vastuita ja sijoituksia koskevat säännöt. Puitteet 
sisältävät myös lukuisia laadullisia ja määrällisiä sääntöjä. Niin ·ikään ·tutkitaan lisäe/äkkeisiin 
liittyviä verojärjestelyjä ja työvoiman liikkuvuuden esteiden poistamista. 
5. Vakuudet 
Selvityksen lopullisuudesta annetun direktiivin täytäntöönpane on osoittanut, kuinka tärkeitä 
maksu-ja arvopaperijärjestelmiin liittyvistä vakuuksista annetut yhteiset säännöt ovat. Myös 
muita aloja koskevien vakuuksien kehittäminen on ensisijaisen tärkeää. Rajat ylittävien 
-6-
vak.uuksien vastavuoroinen tunnustaminen ja täytäntöönpanekelpoisuus ovat keskeisiä 
tekijöitä EU:n vakaan rahoitusjärjestelmän sekä kustannustehokkaan ja integroidun 
arvopaperien selvitysjärjestelmän kannalta. Nämä edellytykset eivät kuitenkaan nykyään täyty: 
rajat ylittävillä vakuusjärjestelyillä ja niiden täytäntöönpanolla on suurempi riski epäonnistua, 
jos vakuuden antaja osoittautuu maksukyvyttömäksi. Rajat ylittävien arvopaperikauppojen 
kustannukset ja riskit pysyvät korkeina, jos näitä ongelmia ei ratkaista. 
Komissio. alo.ittaa vaku. uksia koskevien lainsäädän. tö. ehd. ot. usten valmiste.lun tiiv. iissä ] 
yhteistyössä rahoituspalvelualan ja kansallisten viranomaisten kanssa. ----· 
6. Avoin ja turvallinen ympäristö rajat ylittäville rakennemuutoksille 
EU on parhaillaan teollisuuden laajan rakennemuutoksen kourissa. Rahoitusala on tämän 
kehityksen etulinjassa. Yritysostotarjouksia koskevan direktiivin ja eurooppayhtiösäädöksen 
pikainen hyväksyminen toisi vähemmistöosakkuuksille paljon kaivattua lainsäädännöllistä 
suo.jaa ja selkeyttäisi yhtenäismarkkinoilla toimivien yritysten oikeudellista rakennetta. Nopea 
edistyminen eurooppayhtiöstä annettavan säädöksen· suhteen antaisi komissiolle 
mahdollisuuden laatia kauan kaivatut ja tärkeät ehdotukset direktiiveiksi julkisten 
osakeyhtiöiden rajat ylittävistä sulautumista ja yrityksen toimipaikan siirrosta. 
Etenkin rahoituspalvelualalla on varmistettava turvallinen ja avoin ympäristö rakennemuutosta 
varten. Vakavaraisuuskysymyksiä on luonnollisesti käsiteltävä kattavasti. Samaan aikaan on 
ehdottomasti päästävä tehokkuutta lisääviin ratkaisuihin, koska rahoituspaivelut ovat tärkeässä 
asemassa kun voimavaroja kohdennetaan tehokkaasti koko EU:n alueella. 
Valvontaviranomaisten on noudatettava avoimuuden ja sy~imättömyyden periaatteita ja 
otettava vakavaraisuuteen liittyvät näkökohdat täysipainoisesti huomioon osallistue~saan 
rakennemuutokseen (sulautumat, yritysostot ja yritysostota~oukset). Jotta 
vakavaraisuusnäkökohdat Ooita ei tarkemmin määritellä) eivät .johtaisi rakennemuutostoimia 
haittaaviin todellisiin tai potentiaalisiin esteisiin, toimiluvan antamisessa vaadittavien 
menettelyjen tulee perustua objektiivisiin julkisiin kriteereihin, jotka eivät muutu ajan kulue~sa. 
Tämä lähestymistapa on määritelty komission tiedonannossa yhteisön sisäisiä investointeja 
koskevista oikeudellisista näkökohdistas, jotta voidaan erityisesti pääoman vapaa liikkuminen 
ja vapaat sijoitukset. 
VAHITTÅISMARKKINAT 
EU:n rahoitusmarkkinoiden perusteelliset muutokset ovat selvästi lähtöisin rahan 
tukkumarkkinoilta. Myös vähittäissektorilla on kuitenkin tapahtumassa huomattavia muutoksia. 
Koko EU :n alueella on siis ehdottomasti ryhdyttävä toimiin vähittäismarkkinoiden ja 
kuluttajansuojan kehittämiseksi. 
Rahoituspalvelujen yhtenäismarkkinoita koskeva politiikka on jo tuottanut oikeudellisen 
kehyksen, joka antaa rahoituslaitoksille mahdollisuuden tarjota palvelujaan koko unionin 
alueella sekä toimii suojana instituutioiden maksukyvyttömyyttä ja jä~estelmäriskiä vastaan. 
Tallettajilla ja vakuutuksenottajilla on jo hyvä suoja maksukyvyttömyyden varalta. Rajat 
ylittävien palvelujen tarjoamiselle on kuitenkin yhä lukuisia esteitä. Erityisesti rahoitustuotteiden 
8 EYVL C 220, 19.7.1997. 
-7-
myyntiehtoja (esim. markkinointisäännöt) olisi tutkittava. Jäsenvaltiot soveltavat edelleen 
kansallisia sääntöjä torjuessaan hyvän kauppatavan vastaisia käytäntöjä ja pyrkiessään 
varmistamaan rahoituspalvelujen ja niiden tarjoajien vakavaraisuuden ja rehellisyyden. 
Kuluttajat eivät pysty hyödyntämään yhtenäismarkkinoiden mukanaan tuomaa lisääntynyttä 
valinnanvaraa ja kilpailukykyisiä ehtoja. Rajatylittävä kauppa ei voi kukoistaa, elleivät kuluttajat 
luota tarjottuihin palveluihin ja myyjän käyttämiin myyntitekniikoihin. Palvelun tarjoajan on 
oltava hyvämaineinen ja riita-asioiden ratkaisussa käytettävien oikaisumenettelyjen on oltava 
tehokkaita ja helposti saatavilla. Samat ·tekijät voivat vähentää yritysten halukkuutta tarjota 
palveluja toisissa jäsenvaltioissa asuville kuluttajille, koska näihin liiketoimiin liittyvät 
kustannukset ja riskit ovat korkeampia. On pyrittävä tärkeimpien vaatimusten vastavuoroiseen 
tunnustamiseen sen sijaan että yritetään yhdenmukaistaa rahoitustuotteita. 
Lainsäädännölliset ja rakenteelliset ongelmat, jotka estävät luottamuksen ja oikeusvarmuuden 
syntymisen rahoituspalvelujen tarjoajien ja kuluttajien välille, on ratkaistava pikaisesti. 
Yhdenmukaistam~lla markkinointi- ja tiedonantosäännökset tarkoituksenmukaisesti ja 
progressiivisesti koko unionin alueella ja etsimällä käytännöllisiä lainsäädännön ulkopuolisia 
ratkaisuja voidaan saavuttaa todella integroidut vähittäisrahoitusmarkkinat samalla kun otetaan 
huomioon kuluttajien ja palvelujen tarjoajien edut. Komissio on nimennyt kuusi keskeistä 
toiminta-aluetta. 
1. Tiedottaminen ja avoimuus 
Kuluttajien on saatava selkeitä ja ymmärrettäviä tietoja sijoittaessaan huomattavia summia 
toisessa valtiossa. Kuluttajat tarvitsevat tietoja arvioidessaan sopimuksen yksityiskohtia, 
palvelun tarjoajaa ja ehdotettua sijoituskohdetta. Rahoitusalan on pyrittävä kaikin keinoin 
vastaamaan näihin tarpeisiin. Palveluntarjoajien on myös hyvä olla selvillä vaadittavista 
tiedoista, koska silloin ne voivat toimia tehokkaasti kumppanivaltion markkinoilla. Komissio 
kannustaa palveluntarjoajia rakentavaan keskinäiseen vuoropuheluun ja on samalla koko ajan 
valmiina vastaamaan kuluttajien tarpeisiin, tarvittaessa myös lainsäädäntötoimin. 
Komissio tukee rahoituspalvelujen tarjoajien ja kuluttajien välistä vuoropuhelua antamalla 
aluksi suosituksen tietojenantaa asuntoluotoista koskevan parhaan käytännön seurannasta. 
Komissio pyrkii myös kehittämään kattavan politiikan alaa varten. Sitä . käsitellään 
tiedonannossa, jossa tutkitaan kaikkia rajatylittävien rahoituspalvelujen kannalta mahdolli$esti 
keskeisiä periaatteita ottaen samalla huomioon voimassa olevat ··su:n ja ·kansalliset 
1 säännökset. 
2. Oikaisumenettelyt 
Yksi yhtenäisten rahoitusmarkkinoiden merkittävimmistä esteistä on kuluttajan epävarmuus 
käytettävissä olevista oikaisukeinoista niissä tapauksissa, joissa joudutaan erimielisyyteen 
rajatylittävän sopimuksen sisällöstä. Tarvitaan tehokkaat oikeudelliset ja muut riitojen 
ratkaisumenettelyt, jotta markkinaosapuolet voivat suhtautua riittävällä luottamuksella rajat 
ylittäviin liiketoimiin. 
Rhtenäism.. arkkinoilla noudatettavan hallinnollisen yhteistytJn perusteella komissio vo. isi harkita 
nioninlaajuisen valitusmenettelyjärjestelmän kehittämistä mukaan· lukien rahoituspalvelujen 
ikeusasiamiehen nimittäminen. Kuluttajariitojen alalla komissio perustaa toimintansa 
-8-
suositukseensa tuomioistuinten ulkopuolisiin kuluttajariitoja ratkaiseviin elimiin sovellettavist,q 1 
periaatteisfa9 ja noudattaa asiakirjassa esitettyä menettelyä Edistääkseen tl~llsisten 
kuluttajariitoja ratkaisevien tuomioistuinten ulkopuolisten elinten välistä yhteistyötä Euroopan 
komissio kannustaa niitä verkotlumiseen rajatylittävien kii$tojen ratkaisemiseksi. Tavoitteena 
on, että kuluttajat voisivat siirtää rajatylittävät riidat toisen jäsenvaltion toimivaltei..c;en jR 1 
' suosituksen edellytykset täyttävät tuomioistuinten ulkopuolisen elimen käsiteltäväksi oman : 
maansa vastaavan toimielimen kautta. Selvää on, että tuomioistuinten ulkopuoliset elimet eit1ät ) 
koskaan poista kuluttajan oikeutta saattaa asia tuomioistuimen käsiteltäväksi. Myös komission 1 
vuoropuhRiua kansalaisten ja liike-elämän kanssa voitaisiin kehittää, jotta valitu.smenette~yistä l 
L void~~n entaA tietoja ja niissä vöidaan avustaa koko unionin. alueella. ! 
3. Kuluttajansuojasäännösten tasapainoinen soveltaminen 
Jos kuluttajansuojan perustaso on sama kaikissa jäsenvaltioissa, kansalliset viranomaiset 
antavat helpommin luvan toisessa jäsenvaltiossa rekisteröidylle rahoituspalvelujen tarjaajalle 
harjoitt~a liiketoimintaa omassa jäsenvaltiossa asettamatta lisävaatimuksia. 
_.._.. __________ ~~------- -----.-- .. ·---·-·---
Komissio vo1st analysoida lukuisiin rahoitustuotteisiin sovellettavat kansalliset ' 
kuluttajansuojasäännökset (mukaan lukien yleiset säännökset, jotka vaikuttavat toisistf'J 
jäsenvaltioista lähf{jjsin oleviin tuotteisiin tai palveluntarjoajiin). Komissio voisi tutkiA 
säännökset yksityiskohtaisesti ·löytääkseen samanlaisten säännösten mahdollisen 
vastaavuuden. Työn tulokset voitaisiin koota neuvostolle ja Euroopan parlamentille 
esitettäv#lin yksityiskohtaiseen kertorpukseen,jonka perusteella tehdään päätelmät tulevasta 
politiikasta. Komissio on jo ilmoittanut . alkornuksestaan ~ntaa tiedonanto yleisen edun 
s0veltamisesta vakuutusalalla. 
4. Kohti sähköiseen kaupankäyntiin perustuvia vähittäisrahoituspalveluja 
Sähköinen kaupankäynti on jo mullistamassa monien rahoituspalvelujen vähittäiskauppaa .ia 
jakelukanavia. EU:ssa ja sen ulkopuolella toimivat palveluntarjoajat voivat olla yhteydes::-ä 
potentiaalisiin asiakkaisiin yli rajojen ja vähäisin kustannuksin. Palvelujen käyttäjät hyötyv~t 
laajemmasta innovatiivisten tuotteiden valikoimasta, ja koko markkinoiden integraatio saadaan 
~~ahvemmalle pohjalle. Ehdotukset direktiiveiksi sähköisestä kaupankäynnistä ja etäkaupasta . 
on jo tehty, mikä helpottaa näiden toimintojen aloittamista. Rahoituspalvelujen työryhmässä 
käydyissä keskusteluissa korostettiin tarvetta selventää ja yhdenmukaistaa tiettyjä osaNalueita 
(esim. nykyiset erot toiminnan vakauteen liittyvissä toimenpiteissä ja ilmoitusmenettelyissä). 
Useat kysymykset, joita on jo tutkittu rahoitusmarkkinoiden rajatylittävän kaupan yhteydessä, 
otetaan vielä tarkempaan käsittelyyn. 
~-----·--------------~---------------------------------~-. Komissio suunnittelee julkaisevansa vihreän kirjan, jossa tutkitaan, onko rahoitusalan 
voimassa o/t;vassa lainsäädännös$~ johdonmukaiset s§änn6kset toiJ1linnan y~ka11te~n 
liittyvistä; m~nettetyistä ja tarjoavatko ne .:suotuisan·· lå,insäädSnnöllisf3n .Yff:I(Jar;s~öil, • j(')ssa 
sähköiseen kaupankäyntiin perustuva rahoituspalvelujen .liiketoiminta voirnenestMa· $11en, attä 
[YJYÖS kuluttajien edut turvataan. · · ____ _ 
9 Komission suositus 98/257, annettu 30 päivänä maaliskuuta 1998. 
-9-
5. Vakuutusedustajat 
Jäsenvaltiot ovat kehittäneet vakuutusedustajiin liittyviä kuluttajansuojasäännöksiä, mutta 
vaihteleva kansallinen lainsäädäntö estää palvelujen vapaan tarjoamisen. Koska palvelujen 
vapaa tarjoaminen edistää merkittävästi yhtenäisten vakuutusmarkkinoiden toimintaa, on 
tarpeen muodostaa selkeä yhteinen lähestymistapa vakuutusedustajien toiminnan sääntelyä 
varten. Näin helpotetaan palvelujen vapaata tarjoamista ja vahvistetaan korkealaatuista 
kuluttajansuojaa. 
Komissio valmistelee ehdotusta direktiiviksi, jolla 
1) saatetaan vakuutusedustajista vuonna 1976 annettu diraktiivi ajan tasalle, ja 
2) vahvistetaan kuluttajansuojaa määrittämällä yhteiset vaatimukset mm. rekist~röinnistä, 
rahoituksen vakaudestaja tiedonantovelvollisi.Judesta •. HI.Iluttajille. 
6. Rajatylittävät vähittäismaksut 
Mikäli asiaan ei paneuduta korkeimmalla poliittisella tasolla, rahoituspalvelujen 
yksityisasiakkaat ovat vaarassa jäädä ilman joitakin yhteisestä rahasta saatavia konkreettisia 
etuja. 
• Erityisesti pienistä tilisiirroista euroalueen valtioiden välillä peritään jatkossal<in korkeita 
maksuja kunnes saadaan käyttöön nykyaikainen maksujärjestelmä, jolla voidaan vähin 
kusta{lnuksin, tehokkaasti ja turvallisesti suorittaa rajatylittäviä maksuja. Rajat ylittävien 
tilisiirtojen nykyinen vähäinen määrä sekä lukuisat rakenteelliset ja hallinnolliset tekijät 
hidastavat korkealaatuisten yhteyksien syntymistä. Kansalaiset ovat oikeutetusti 
tyytymättömiä tilanteeseen, jossa kansainvälisistä maksuista peritään huomattavasti 
korkeampia kuluja kuin kotimaisista. Saavutettaisiin miljardien eurojen säästöjä, mikäli kulut 
saataisiin alennettua kotimaisia maksuja vastaavalle tasolle. Järjestelmien puutteiden 
kotiaaminen edellyttää yhteistä strategiaa, jolla on korkeimman poliittisen tason, EU:n 
toimielinten, EKPJ:n ja yksityisen sektorin tuki, jolla tekniset ja kaupalliset esteet poistetaan. 
• Maksukorteilla suoritettavista rajatylittävistä maksuista perityt kulut ovat niin ikään 
korkeampia ua usein vaikeaselkoisempia) kuin kotimaisista korttimaksuista perityt kulut. 
Erot eivät tosin ole niin selviä kuin tilisiirroissa. Komissio uskoo, että nämä erot voidaan 
poistaa lisäämällä avoimuutta, vähentämällä petoksia ja vahvistamalla kilpailusääntöjä. 
Markkinoille on saatava integroituja vähittäismaksujäfjestelmiä, joiden avulla rajatylittävät 
· vähäiset maksut voidaan suorittaa tuNallisesti ja kilpailukykyisin ehdoin vastaavalla tavalla 
kuin kotimaiset maksut. Järjestelmä on saatava toimintaan ennen euron siirtymäkauden 
päättymistä. EKPJ:n, EU:n toimielinten ja yksityisen sektorin on ryhdyttävä yhdessä toimiin 
teknisesti ·varman ja toimivan ratkaisun .löytämiseksi mahdollisimman pikaisesti. Neuvostoa ja 
Euroopan parlamenttia kehotetaan tunnustamaan tämä ensisijaiseksi poliittiseksi tavoitteeksi 
rahoituspalvelujen alalla ja tukemaan täysipainoisesti kuluttajien tarpeita vastaavan ratkaisun 
täytäntöönpanoa. Komissio aikoo julkaista tiedonannon, jossa hahmotellaan strategia, jolla 
varmi~tet~an tavoitteen saavuttaminen. ,_____..__..;.__ ________________________ . __ ~-
VAKAAT VALVONTAJÄRJESTELMÄT 
-10-1 
EU:n valvonta-ja sääntelyjärjestelmä on tarjonnut vakaan perustan rahoitusalan todellisten 
yhtenäismarkkinoiden syntymiselle, johon yhdistyy toiminnan ja rahoituksen vakaus. 
Sääntelyvaatimusten vakaata lähentymistä EU:n johdolla on tuettu rahoitusalan 
valvontaviranomaisten välisellä epävirallisten kahdenvälisten valvontapöytäkirjojen 
järjestelmällä. Jä~estelmä on ta~onnut yhteiset perussäännöt ja käytännön keinot EU:n 
diraktiivien täytäntöönpanolle ja soveltamiselle rahoituspalvelujen yhtenäismarkkinoilla. 
Tulevaisuudessa joudutaan kuitenkin vastaamaan uusiin haasteisiin. Markkinoiden kiihtyvä 
yhdistyminen ja euron mukanaan tuoma yhteyksien lisääntyminen rahoitusmarkkinoilla 
edellyttävät, että institutionaalisen riskin ja systeemiriskin hallinnassa käytettäviä jä~estelmiä 
on tarkasteltava huolellisesti. Ympäristössä, jolle on tyypillistä vaikutusten voimakas ja nopea 
leviäminen EU:n pankkimarkkinoilta arvopaperimarkkinoille ja päinvastoin, on syytä uskoa, että 
nykyinen tilanne ei säily sellaisenaan pitkällä aikavälillä. Nyt on havaittavissa suurempi tarve ja 
halukkuus aloittaa avoin keskustelu niistä rakenteista, joilla voidaan varmistaa rahoitusalan 
yhtenäismarkkinoiden tarkoituksenmukainen sääntely ja valvonta. 
Mitä tulee sääntelyyn, unionilla on tulevaisuudessakin oltava korkean tason 
vakavaraisuussäännökset rahoituslaitoksia varten. Säännöksiä on ajantasaistettava 
markkinoiden kehityksen perusteella ja pääomavaatimusten on vastattava tarkasti unionin 
alueella toimivien pankkien, vakuutusyhtiöiden ja arvopaperiyhtiöiden liiketoimintaan liittyviä 
riskejä. Yhdistetyt rahoitusoperaatiot voivat luoda uusia tai pahentaa nykyisiä 
vakavaraisuusriskejä. Pääomavaatimusten on oltava riittäviä ja suhteutettuja, jotta ne 
vastaavat perinteiset alakohtaiset rajat ylittävien rahoitusryhmittymien riskejä. Komissio käyttää 
jatkossakin aloiteoikeuttaan tekemällä ehdotuksia uusista lainsäädännöllisistä kysymyksistä. 
Komissiota kuitenkin hyödyttäisi suuresti monialainen strateginen panos, jonka voisi tuottaa 
tämän asiaki~an IV.1 jaksossa esitetty järjestelmä. Tämän lähestymistavan avulla voitaisiin 
määrittää laajat suuntaviivat esimerkiksi rahoitusryhmittymien alalla tarvittavia 
lainsäädännöllisiä puitteita varten. EU:IIa on myös oltava keskeinen asema rahoitusalan 
kansainvälisessä sääntelyssä, jotta voidaan varmistaa, että annetta.vat säädökset ovat 
perusteltuja ja johdonmukaisia. Rahoituspalvelujen sääntelyn globaali ulottuvuus tulee 
tärkeämmäksi kun kansainvälinen vapautuminen kiihtyy Maailmankauppajärjestön suojissa.10 
Markkinoiden lisääntynyt integraatio on tuonut valvonnan alalla esille tarpeen tehokkaammasta 
yhteistyöstä EU:n sisällä. Rahoituspalvelut kansainvälistyvät, globalisoituvat ja niitä hoidetaan 
yhä useammin · suoraan ilman pankkien välitystä, mikä asettaa uusia vaatimuksia 
viranomaisten väliselle yhteistyölle ja toiminnan koordinoinnille. Seuraavilla nykyisiin 
jä~estelyihin liittyvillä käytännön toimilla voitaisiin ottaa huomioon lisääntynyt rajatylittävä ja 
monialainen toiminta, jotta rahoitusalan vakaus voidaan säilyttää. 
(1) Alojen väliset monimutkaiset yhteydet lisääntyvät, minkä vuoksi valvontaviranomaisilla 
on oltava selkeä asema. Pankki-, vakuutus-ja arvopaperialalla käsitellyt kysymykset 
koskettavat todellisuudessa kaikkia rahoituspalvelualoja. Tämän vuoksi on 
ehdottomasti lisättävä yhteistyötä ja valvontaa sekä päästävä parempaan 
yhteisymmärrykseen kaikkiin aloihin vaikuttavista tapahtumista ja riskeistä, mukaan 
lukien perinteisen yksityispankkitoiminnan, vakuutusalan tai arvopaperialan valvonnan 
· ulkopuoliset kysymykset. Nykyisin ei ole keskitettyä järjestelmää, jolla tuotettaisiin 
yhteisiä lähestymistapoja, joihin voitaisiin turvautua eri aloilla · sovellettaessa 
10 Vuoden 1997 sopimuksen ratifiointi on käynnissä ja huomio on kääntymässä GATS-sopimuksen 
toiseen kierrokseen liittyvään vapauttamiseen. 
-11-
vakavaraisuussääntöjä yksittäistapauksiin. Komission näkemyksen mukaan 
kannattaisi kehittää "tapauskohtaisia" ja rationaalisia järjestelyjä käytännön työtä 
tekevien viranomaisten yhteistyön tiivistämiseksi. Tällainen järjestely voisi perustua 
nykyisiin järjestelmiin. Näin vältettäisiin kaksinkertaiset ja liian monet järjestelmät.11 
Komissiolla on rahoitusalalla sääntelijän asema, mutta se on valmis avustamaan 
jäsenvaltioita näiden kehittäessä edellä mainittuja ajatuksia. 
(2) FESCO:n perustaminen on edistänyt yhteistyötä arvopaperimarkkinoilla. Rajatylittävän 
kaupan ja liikkeeseenlaskun yleistyessä markkinoiden yhtenäisyyden kaltaisista 
poliittisista tavoitteista tulee yleinen etu. Ajan kuluessa ja markkinaolosuhteiden 
muuttuessa joudutaan kenties harkitsemaan yhden viranomaisen nimittämistä 
vastaamaan arvopaperimarkkinoiden valvonnasta. EU:n toimintaa on myös haitannut 
se, että puuttuu riittävän arvovaltainen komitea, joka auttaisi EU:n toimielimiä 
luotaessa ja pantaessa täytäntöön sijoituspalveluja ja arvopaperimarkkinoita koskevia 
säädöksiä. 
(3) EU:n lainsäädäntö tarjoaa oikeudellisesti sitovan perustan pankkialan 
valvontaviranomaisten rajatylittävälle · yhteistyölle. Sääntöjä hallinnoidaan 
valvontaviranomaisten välisten kahdenvälisten valvontapöytäkirjojen avulla. Viime 
aikoina on esitetty mielipiteitä, joiden mukaan nämä järjestelyt eivät ole enää riittävän 
tehokkaita hallittaessa suurten instituutioiden romahtamisen aiheuttamia rajatylittäviä 
vaikutuksia. Komissio ei yhdy mielipiteeseen, jonka mukaan nykyiset järjestelyt eivät 
riitä pankkialan yhtenäismarkkinoilla. Komissio kuitenkin katsoo, että tilanteesta on 
tehtävä korkean tason poliittinen arvio, johon osallistuvat kaikki pankkivalvontaan 
osallistuvat kansalliset ja EU:n toimielimet On määriteltävä edellytykset 
pankkivalvonnan nykyisten järjestelyjen tarkistamiseksi. 
Päätökset soveliaista valvontajärjestelyistä tehdään nykyään kansallisella tasolla, ja myös 
pankki-, vakuutus- ja arvopaperialan valvonta on järjestetty pääasiassa kansallisesti. 
Jäsenvaltioissa sovelletaan useita erilaisia toimintamaileja. Kumppanivaltion rahoitusalan 
sääntelyyn ja valvontaan on tunnettava molemminpuolista luottamusta (riippumatta siitä, onko 
alasta vastuussa yksi yhteinen viranomainen vai koordinoidusti yhteistyössä toimivat 
alakohtaiset viranomaiset). Tämä on rajatylittävän valvonnan keskeinen edellytys. 
ehdotuksia pankki-, vakuutus- ja arVopaperialan 
korkeatasoisina ... Olemassa. otevien .· toimielinten 
·••:,,,j;f(alntjtt työtä hyödynoe(äiJri m~n~glli~imtnan paljon. 
'"',.,..,,,~~, valvontaa · .k~sittf!/ef!)aän. Sove/iaat ja 
11 Esim. Groupe de Contacte, FESCO, vakuutusvalvojien konferenssi ja niitä valvovat komiteat 
(pankkialan neuvoa-antava komitea, vakuutuskomitea ja arvopaperikauppaa valvova korkean 
tason komitea). 
-12-
YLEISETEDELLYTYKSET EU:N TEHOKKAILLE RAHOITUSMARKKINOILLE 
1. Yritysjohdon valvonta (corporate governance) 
Yritysjohdon valvonnan jä~estelyissä esiintyvät erot saattavat aiheuttaa turhaa epävarmuutta 
yhtenäismarkkinoilla toimivien sijoittajien joukossa. Erilaiset käytännöt saattavat synnyttää 
lainsäädännöllisiä tai hallinnollisia esteitä, jotka hidastavat EU :n rahoitusmarkkinoiden 
kehitystä (esim. käytännön järjestelyt, jotka liittyvät toisiin valtioihin sijoittautuneiden 
osakkeenomistajien äänivallan käyttöön). Käsite "corporate governance" kattaa kuitenkin 
suuren joukon tekijöitä, joiden vaikutuksista rahoitusalan yhtenäismarkkinoihin ei ole selvyyttä. 
Kansalliset järjestelmät pohjautuvat pitkäaikaisiin oikeudellisiin ja sosioekonomisiin perinteisiin. 
EU:n toimien tulisi tässä vaiheessa rajoittua vain niiden esteiden tunnistämiseen, jotka 
vaikeuttavat EU:n rahoitusmarkkinoiden kehitystä yritysjohdon valvonnassa sovellettavien 
käytäntöjen kautta. 
Yritysjohdon valvonnan kansalliset käytännöt otetaan tarklflsle/uun, jotta saataisiin selville EU:n 
yhtenäisten rahoitusmarkkinoiden kehitystä mahdo,/lisesti. haittaavat /ainsäädännölliset ja 
hallinnoUiset esteet. 
2. Verotus 
Verotuksen koordinoinnissa on edettävä suunnilleen samassa tahdissa rahoitusmarkkinoiden 
integroitumisen kanssa, jotta rahoitusalan yhtenäismarkkinat voivat toimia sujuvasti ja edistää 
voimavarojen tarkoituksenmukaista kohdenlumista Euroopan unionissa. 
Vuonna 1988 tapahtuneeseen pääomaliikkeiden vapautumiseen Ooka oli tärkeä askel kohti 
rahoituspalvelujen yhtenäismarkkinoita) oli tarkoitus yhdistää talletusten verotukseen liittyviä 
toimenpiteitä, jotka poistavat tai vähentävät markkinoiden vääristymisen riskiä, veropetoksia 
ja/tai verenkiertoa. Neuvostossa ei päästy yksimielisyyteen vuonna 1989 ehdotetusta 
direktiivistä . 
. Rahoitusmarkkinoiden vapauttamisessa edettiin tämän jälkeen merkittävästi antamalla 
yksityiskohtaiset alakohtaiset rahoituspalveludirektiivit, mutta verotuksen alalla ei taaskaan 
edistytty. Vakuutusmaksujen verokohtelusta johtuvat esteet ovat esimerkki vakuutusalan 
yhtenäismarkkinoita edelleen vakavasti haittaavasta tekijästä. 
Tämä toimintasuunnitelma on tarkoitettu kolmanneksi tärkeäksi askeleeksi pyrittäessä kohti 
rahoitusalan yhtenäismarkkinoita. Useat jäsenvaltiot ja komissio katsovat, että kolmannen 
vaiheen toteuttaminen on teknisesti epäjohdonmukaista ja poliittisesti vaikeaa niin kauan kuin 
rahoitusmarkkinoiden verotuksen yhteensovittamisessa ei ole edistytty tarpeeksi. 
Neqvc,$taa kehotetaan hyviiksymään vuoden 1998 direktiiviehdotus, jolla varmistetaan rajat 
ylittävien. talletusten tuottojen tehokas vähimmäisverotus. Komissio pyrkii edelleen poistamaan 
verotuksellisia esteitä, jotka haittaavat · rahoituspalvelujen yhtenäismarkkinoiden. täysipainoista 
toimiiJtf!a; Komissio tekee. veropoliittisessa työryhmässä ·käytyjen keskustelujen· ·pohjalta 
e.täkerahastojaja vakuutusalaa koskevia ehdotuksia. · 
-13-
IV. TOIMINTASUUNNITELMAN TOTEUTTAMINEN , -------------------------------
Rahoituspalvelujen työryhmässä käytyjen keskustelujen avulla on päästy vihdoin arvioimaan 
rahoitusalan sääntelyä unionissa. Vei yli kymmenen vuotta päästä sopimukseen 
rahoituspalvelujen yhtenäismarkkinoiden lainsäädännöstä, jolla toteutettiin perusajatuksena 
ollut "yksi toimilupa/kotivaltion valvonta". Parhaillaan on käynnistymässä laadullisesti 
haastavampi prosessi, jonka aikana pyritään käsittelemään useampien poliittisten tavoitteiden 
asemaa yhä nopeammin muutluvalla rahoitusalalla. Liitteessä määritellyt lainsäädännölliset 
hankkeet voidaan toteuttaa menestyksekkäästi vain siinä tapauksessa, että ollaan valmiita 
uudistamaan rahoituspalvelujen lainsäädännön kehittämistapoja; kansainvälisen yhteistyön on 
myös oltava tiivistä. 
Tarvitaan järjestelmiä, joilla vältetään seuraavat ongelmatilanteet 
(1) Toimenpiteiden suunnittelussa ja ehdottamisessa sovellettava hajanainen ja 
jälkikäteiseen reagointiin perustuva lähestymistapa on . riittämätön, koska 
rahoitusryhmittymät ovat yleistyneet ja rahoituspalvelujen väliset rajat ovat 
hämärtymässä. Eri alat kattava kokonaisvaltainen näkemys on tarpeen, kun 
määritetään lainsäädäntötoimien tärkeysjärjestystä, pyritään välttämään 
rahoitusmarkkinoiden eri segmenttien toimintaperiaatteisiin liittyvien tavoitteiden välisiä 
jännitteitä ja lisätään poliittisten ratkaisujen määrää. Nämä . näkökohdat puoltavat 
korkean tason strategista panosta politiikan määrittelyssä. 
(2) Päätöksentekoprosessit pitkittyvät, mistä ovat osoituksena luottolaitosten ja 
vakuutusyhtiöiden purkamisesta ja selvitystilasta käydyt keskustelut. Poliittisissa 
menettelyissä jo alkuvaiheesta alkaen ja ennen lainsäädäntöehdotusten laatimista 
sovellettava kattavampi ja vapaamuotoisempi lähestymistapa osoittautuu hyödylliseksi 
kun päästään lopullisiin muodollisiin yhteispäätösmenettelyihin. Kaikkien EU:n 
toimielinten samoin kuin markkinoiden edustajien, kuluttajien, palvelujen käyttäjien ja 
työntekijöiden tulisi soveltaa tätä kattavaa lähestymistapaa. 
(3) EU:n sisällä saavutettujen ratkaisujen on oltava riittävän joustavia, jotta markkinoiden 
nopea kehitys ei tee niistä heti vanhentuneita. Liian ohjailevat EU:n toimenpiteet usein 
vain jäykistävät markkinoita. Riskiä lisää vielä se, että lainsäädännön muodollinen 
hyväksyminen kestää kauan. 
Toimintasuunnitelman onnistuminen riippuu tavasta, jolla se pannaan täytäntöön. 
Suu~nitelmaa toteutettaessa voidaan harkita seuraavassa kuvattuja järjestelmiä. 
1. Useita aloja koskevien toimien tärkeysjärjestyksen tarkistaminen 
Uudet lainsäädännölliset haasteet saattavat uhata EU:n rahoitusmarkkinoiden vakautta. 
Haasteisiin on vastattava tarkastelemalla uudelleen rahoituspalveluissa unionin alueella 
käytettäviä rakenteita ja menettelyjä. 
Jiiljestelmä, jolla miJIJritetään tulevat haasteet ja yhdistetään ensisijaiset toimet laajempiin 
kokonaisuuksiin, voisi koostua seuraavista osista (tämän kuitenkaan rajoittamatta komiSsion 
laillista aloiteoikeutta): 
• Foorumi, jossa rahoituspalvelujen sääntelwn osallistuvat ministeri6t voisivat pyrkiä 
yhteisymmärrykseen uusista haasteista. Komissiota auttaisi suuresti, jos se voisi hy6tyä 
samanlaisesta strategisesta panoksesta jonka rahoituspalvelujen ty6ryhmä tuotti lyhyen 
toimikautensa aikana. 
-14-
• Euroopan parlamentin edustajien kanssa voitaisiin jo menettelyjen alkuvaiheessa järjestää 
epävirallisia keskusteluja poliittisista suuntauksista. 
• Voitaisiin luoda korkean tason foorumi, jossa tunnustettaisiin EU:n rahoitusmarkkinoiden 
sujuvasta ja tehokkaasta toiminnasta kiinnostuneiden tärkeimpien eturyhmien näkemyksiä. 
Näitä eturyhmiä ovat varsinkin rahoitusmarkkinoiden kaikkien segmenttien edustajat, 
pörssit, kuluttajat ja rahoituspalveluja käyttEJvät yritykset sekä työntekijät. 
• Äskettäin käynnistetty talousuudistusprosessi tuottaa tärkeää tietoa ja ana/yyseja tavara-, 
palvelu-ja pääomamarkkinoiden toiminnasta. Cardifflssa käynnistetty prosessi auttaa 
merkittiJvasti ensisijaisten toimien r:näärittämisessil 
• Komission on raportoilava säännöllisesti neuvostolle toimintasuunnitelmassa asetettujen 
määräaikojen noudattamisesta ja (korkean tason työryhmässä tehdyn tutkimuksen 
perusteella) uusista useita aloja koskevista haasteista (esim. rahoitusryhmittymät). 
2. Parhaiden käytettävissä olevien teknisten ratkaisujen valinta 
Komissio aikoo aloittaa mahdollisimman aikaisessa vaiheessa EU:n muiden toimielinten ja 
asianosaisten EU :n eturyhmien k~nssa keskustelut kunkin aloitteen yleisestä sisällöstä. 
Keskusteluissa voidaan pyrkiä mm. seuraaviin tuloksiin: 
( 1) Sääntelyyn ja markkinoiden valvontaan osallistuvien kansallisten viranomaisten panos 
saadaan varhaisessa vaiheessa mukaan yhteisön aloitteiden valmisteluun. 
(2) EU:ta edustavat toimielimet laativat luettelon parhaista asiantuntijoista, jotka voivat 
avustaa komissiota teknisesti monimutkaisempien ratkaisujen vaikutusten arvioinnissa. 
3. Sovittujen ratkaisujen nopea täytäntöönpane 
Vakavaraisuussäännösten mukauttaminen uusiin epävakaisiin olosuhteisiin tai niiden 
yhdistäminen karkeataseisiin sääntely- tai valvontakäytäntöihin etenee EU:ssa nykyään 
äärimmäisen hitaasti (lainsäädäntömenettelyt voivat kestää kolme tai neljäkin vuotta). 
Euroopan parlamentin päätöslauselmassa korostetaan viivyttelyyn liittyviä vaaroja ja 
painotetaan, että EU:n päätöksentekoprosessin demokraattista legitimiteettiä koskeviin 
epäilyihin on reagoitava nopeasti. 
Kaikki osapuolet ovat yksimielisiä siitä, että yksittäisistä toimista on päästävä sopimukseen 
nykyistä selvästi nopeammin. Komissio voisi tutkia parlamentin ja neuvoston kanssa 
mahdollisuuksia nopeuttaa EY:n perustamissopimuksen 251 artiklan (sellaisena kuin se on· 
Amsterdamin sopimuksessa) mukaisia yhteispäätösmenettelyjä. 
Rahoitusmarkkinoiden toimintapolitiikan valmistelussa käytettäviä menetteJyjä on kuitenkin 
tarkasteltava vielä perusteellisemmin. Menettelytapoja koskeva radikaalimpi lähestymistapa 
edellyttää Euroopan parlamentin ja neuvoston toteuttamaa tiukkaa valvontaa, ja ·niiden on 
varmistettava, että säännöksiä sovelletaan ja tulkitaan mahdollisimman yhdenmukaisesti 
unionin alueella. Lainsäädäntöpolitiikka on saatava joustavammaksi, jotta sitä voidaan 
tarvittaessa (poliittisessa valvonnassa} mukauttaa olosuhteiden muuttuessa. 
Komissio voisi aloittaa Euroopan parlamentin ja jäsenvaltioiden kanssa epäviralliset 
neuvottelut tavasta, jolla rahoituspalvelujen lainsäädäntömenettelyjä voidaan nopeuttaa 251. 
-15~ 
· artiklan avulla. Lisäksi etsittän keinoja laatia lainsäädäntöä välttäen liiallista monimutkaisuutta. 
Erityisesti alan yhtenäismarkkinalainsäädiJntöiJ (100 a artiklan mukaisesti) valmisteltaessa 
voitaisiin määrittää "keskeiset vaatimukset", joiden perustana on kuluttajansuojan korkea taso. 
EU:n lainsäädännön ytimen muodostavia käsitteitä voitaisiin täydentää hyväksytyillä 
komitologiamenettelyil/ä. Näin luotaisiin oikeusvarmuutta yksityiskohtaisilla 
täytäntöönpanosäännöksille. Komission tiedonannot toisivat teknisissä kysymyksissä lisää 
selkeyttä valvontaviranomaisten ja muiden säännöksiä päivittäin soveltavifjn toimintaan. 
Neuvostoa ja Euroopan parlamenttia pyydetään tukemaan tätä uutta lähestymistapaa, jolla 
pyritään valmistelemaan· ja viimeistelemään rahoitusmarkkinoiden EU:n tasoisista toimista 
tehtyjä ehdotuksia. 
-16-
RAHOITUSPALVELUJEN 
TOIMINTASUUNNITELMA 
Oheinen suunnitelma perustuu komission toimintaohjelman pohjalta käytyihin laajoihin 
keskusteluihin. Suunnitelmassa luetellaan toimenpiteet, joihin on ryhdyttävä, jotta euron 
suomat mahdollisuudet voitaisiin hyödyntää ja varmistettaisiin EU:n rahoitusmarkkinoiden 
jatkuva vakaus ja kilpailukyky. Tulevan komission on päätettävä, millä tavalla eri toimenpiteet 
toteutetaan. Optimaalinen aikataulu käsittää rahoituspalvelujen työryhmän, Euroopan 
parlamentin ja muiden tahojen kanssa käydyissä keskusteluissa esille tulleet ensisijaisesti 
toteutettavat tehtävät. 
Euroopan parlamenttia ja neuvostoa pyydetään vahvistamaan rahoituspalvelujen 
toimintasuunnitelman sisältö ja kiireellisyys. Euroopan parlamenttia ja neuvostoa pyydetään 
myös tekemään kaikkensa varmistaakseen, · että yksittäisistä lainsäädäntötoimenpiteistä 
päästään sopimukseen ja ne pannaan täytäntöön nopeasti. Sitoumukset ovat tarpeen, jotta 
varmistettaisiin poliittisen tahdon olemassaolo ja keskitettäisiin tarvittavat voimavarat ja 
pysyttäisiin siten kunnianhimoisessa aikataulussa, joka perustuu markkinoiden vaihtuviin 
vaatimuksiin, tarpeeseen turvata kuluttajien edut ja vahvistaa EU:n talouden kilpail,ukykyä. 
Jokaisen toimintasuunnitelmassa esitetyn toimenpiteen yhteydessä on ilmoitettu, mihin 
kolmesta prioriteetista se kuuluu. 
Prlorlteettl 1: 
Näiden toimenpiteiden kiireellisyydestä vallitsee laaja yksimielisyys. Toimenpiteet ovat 
keskeisen tärkeitä, jotta voitaisiin hyödyntää euron suomat mahdollisuudet ja varmistaa EU:n 
rahoituspalvelualan ja -yritysten kilpailukyky turvaten samalla kuluttajien edut. 
~ Euroopan parlamenttia ja neuvostoa kehotetaan toteuttamaan kaikki tarvittavat 
toimenpiteet, jotta jo annetuista lainsäädäntöehdotuksista päästäisiin mahdollisimman 
suureen yksimielisyyteen ennen 1. tammikuuta 2000. 
~ Jos aloitteet ovat tarpeen, komissio lupaa, että se tekee tarvittavat ehdotukset viipymättä. 
~ Neuvostoa ja Euroopan parlamenttia kehotetaan varmistamaan, että komission alustavan 
työn jälkeen sopimukseen päästään kahden vuoden kuluessa tai viimeistään euron 
siirtymäkauden kuluessa ja sovitut toimenpiteet pannaan viipymättä täytäntöön. 
Priorlteetti 2: 
Komissio pitää näitä toimenpiteitä rahoituspalvelujen yhtenäismarkkinoiden kannalta tärkeinä­
voimassa olevaa lainsäädäntöä on tarkistettava tai nykyisiä rakenteita muutettava, jotta uusiin 
haasteisiin voidaan vastata. 
Prioriteetti 3: 
Toimenpiteet koskevat tärkeitä osa-alueita, joiden suhteen vallitsee selvä ja yleinen 
yksimielisyys siitä, että uutta toimintaa tarvitaan johdonmukaisuuden politiikan 
aikaansaamiseksi ennen euron siirtymäkauden päättymistä. 
-17-
Tämän strategisen tavoitteen saavuttamisen kannalta tärkeät toimenpiteef12 on 
hyväksyttävä ja toteutettava pikaisesti, jotta: 
· • liikkeeseenlaskijayritykset voivat hankkia rahoitusta kilpailukykyisin ehdoin koko 
EU:n alueella; 
• sijoittajat ja välittäjät voivat toimia yksillä yhtenäisillä markkinoilla; 
• sijoituspalvelujen tarjoajat voivat harjoittaa rajatylittävää toimintaa ilman 
tarpeettomia vaikeuksia tai hallinnollisia tai lainsäädännöllisiä esteitä; 
• toiminnan vakaudelle voidaan luoda moitteettomat ja hyvin integroidut puitteet, 
jolloin omaisuudenhoitajat voivat sijoittaa käytössään olevat varat parhaisiin 
mahdollisiin kohteisiin; 
• saavutetaan riittävä oikeusvarmuus, jotta arvopaperikauppoihin ja -selvityksiin ei 
liity tarpeettomia vastapuoliriskejä. 
Pääoman hankkiminen koko EU:n alueella: 
Toimenpide Priori- Tavoite Toteuttajat 
teetti 
' Sa.tetaan 
listalleotosta 
tarjousesitteistä 
annetut dire~llvlt ajan 
tasalle m•hdolllsella 
lalnalldlnnölllaelll 
muutoklella. 1 Poistetaan tarjousesittelden Komissio 
ja 
• _! 
Saätetaan · ti~onanto· 3 
velvollisul.id"ta tehokkaan vastavuoroisen FESCO:n 13 
tunnustamisen esteet, jotta yhdessä työn pohjalta. 
jäsenvaltiossa hyväksytty 
ta~ouseslte tai tarjousasiakirja 
hyväksytään myös muissa 
jäsenvaltioissa. "Perusesitteen" 
(shelf reglstration) käyttö takaa 
lisäksi helpomman pääsyn 
pääomamarkkinoille tilinpäätöksiin 
perustuvien yhdenmukaisten 
ta~ousesltteiden avulla .. 
Useammin annetut 
laadukkaammat tiedot ja Komissio , 
lisäävät kuultuaan 
12 Ehdotetut toimenpiteet on muotoiltu alustavan asiakirjan perusteella. 
13 Forum of European Securities Comm/ssions. 
-18-Optiinåallnen: 
aikataulu 
... 
Ehdotus vuoden 
2000 .. · puoliväliin 
mennessä; 
diraktiivit vuonna 
2002. 
Neuvottelut 
•'·•aloitetaan vyoden 
annettu diraktiivi markkinoiden luottamusta 
(8211211ETY) ajan houkuttelevat pääomaa. 
tasalle. ja FESCO:a ja 2000 puoliväliin 
markkinoiden mennessä. 
edustajia. Ehdotus: 2001 
Direktiivi: 2002. 
lntegroitu}en arvopaperi- ja johdannaismarkkinoiden yhteisen oikeudellisen kehyksen 
luominen: 
Annetaan komission 
tiedonanto, jossa 
eroteliaan ".ammat· 
timaiset~ sijoittajat ja 
kuluttajat. · · 
Dlrektllvl, jolta 2 
puututaan 
markkinoiden 
rnanipulölntiJn. 
\nhrei 2 
sljoltuspal· 
veludltektllvln saatta-
. mlsesta:ajan tasalle Yhteenveto sijoittaja~ . $Uojaayi~n 
säännösten yhteisestä · tul)(inn~.$ta 
mukaan lukien liiketo,Jminnan 
menettelysäännöt, jotta· vQid~an 
määrittää olosuhteet, joiden 
vallitessa vastaanottajamaan 
liiketoimintasääntöjä sovelletaan 
rajat ylittäviin arvopaperikauppoihin. 
Vahvistetaan markkinoiden Komissio 
yhtenäisyyttä vähentämällä kuultuaan 
institutionaalisten sijoittajien ja jäs~nvalijoita 
välittäjien mahdollisuuksia vaikuttaa ja 
markkinoihin tai ha~oittaa sisäpiirin markkinoiden 
·kauppaa. Asetetaan kauppaa edustajia. 
'~ayville .pörsseille ·yhteiset säännöt, 
jotta säilytetään. alkuvaiheessa 
olevien yhteisten 
arvopa~rlmarkkinoiden 
uskottavuus; 
Tarkastellaan monipuolisesti Komissio. 
sijoituspalveludirektiivin asemaa 
integroltujen ja tehokkaiden 
sijoituspalvelumarkkinoiden 
perustana. Käsitellään 
meklarien/välittäjien 
markkinoillepääsyn jäljellä olevia 
esteitä, etäjäsenyyden esteitä sekä 
valtionobligaatioilla käytävän 
kaupan rajoituksia. Käsitellään 
. uusia lainsäädännön haasteita 
kuten vaihtoehtoisia 
kaupankäyntijärjestelmiä 
· (Aiterriative Trading Systems). 
-19-· · ·ailtnlnl 
(Auiai· 
1999 
Ehdotus vuoden 
2000 loppuun 
mennessä. 
Julkaistaan vihreä 
kirja vuoden 2000 
puolivälissä. 
T~voltteena pörssiyhtiöiden yhtenllinen t/1/npäätöslnformaatio: 
Toimenpide Priori­
teetti 
Muutetaan neljättä ja 2 
seitsemätti 
yhtlöolkeusdirektilvli, 
jotta käypäin arvoon 
arvostaminen tulee 
mahdolliseksi. 
Komission tiedonanto 1 
EU:n 
kirjanpitostrategian 
ajantasalstamisesta 
s.atetaan neljännen 2 
ja . seitsem,nnen yh­
tiöolkeU$dlrektiivin 
kirjanpitoaiinnöktet 
ajan tasålle. 
Komission suositus 2 
EU:n 
tilintarkastusklytännö 
stä. Tavoite Toteuttajat Optimaalinen 
aikataulu 
Annetaan eurooppalaisille yhtiöille Komissio 
mahdollisuus kirjata jotkut Neuvosto, 
rahoitusomaisuuden erät käypään Euroopan 
arvoon kansainvälisten parlamentti. 
kirjanpitostandardien (lAS) 
mukaisesti. 
Laaditaan strategia, jolla Komissio. 
parannetaan EU:n pörssiyhtiöiden 
tilinpäätösinformaation 
vertailukelpoisuutta ja joka perustuu 
EU:n· .· tilinpäätösdir~ktiiveib~J'l ~jaltai 
hyväksyttyjen kansainvälisten 
kirjanpitostandardien mukåisesti 
laadittuihin tilinpäätöksiin. 
Strategiaan pitäisi sisältyä 
suU,~nitelma järjestelmäksi~, ·jonka 
avuna, valmistellaan kansainväliset 
vertailustandardit, ·joita EU:n 
pörssiyptiöt voivat soveltaa · • ilman· 
. kansallisia erityispiirteitä. Ehdotus syksyllä 
1999. 
Dlrektiivi: 2001. 
Julkaistaan 
vuoden 1999 
loppuun 
mennessä. 
Ehdotus vuoden 
2000 puolivälissä. Yhdistetään neljäs ja seitsemäs 
diraktiivi yhtenäismarkkinoiden 
tavoitteisiin ja otetaan huomioon 
kansainvälisten . ki~anpitodirektlivien 
kehitys. Komissio. 
Neuvosto, 
Euroopan 
pärlamet'ltfi. . ..•• , OlreldiM:. 2002. '·:: 
Parannetaan lakisääteisten Komissio. 
tillntarkastusten laatua EU:ssa 
suosittama!la erityisiä toimenpiteitä, 
jotka koskevat laadunvarmistusta ja 
tilin~rkastusohjeistoa. Julkaistaan 
vuoden 1999 
loppuun 
mennessä. 
Systeemiriskin hallinta arvopaperien selvityksessä: 
Toimenpide Priori- Tavoite Toteu~}at Optfmaillinen 
teetti aikataulu 
'• 
Selvityksen loputli· 1 Direktiivin kattava ja, Jäsenvaltiot Komissio.·. · jatkaa 
suudesta johdonmukainen soveltaminen koko täytäntöönpanon 
arvopaperikaupan EU:n alueella järjestelmien tarkkailua 
maksu· ja selvltysjär· moitteettoman toiminnan työryhmässä. 
jestelmissä . annetun takaamiseksi. 
direktUvln Komission 
tiytintöönpano kertomus 
neuvostolle 
vuoden 2002 
-20-
lopussa. 
Dlrektllvl rajat 1 Varmuus rajat ylittäville Komissio Neuvottelut 
ylittävien vakuukslen arvopaperikaupoilla asetettujen jäsenvaltioita aloitetaan syksyllä 
kiytöatå vakuuksien oikeudellisesta ja 1999, ehdotus 
pätevyydestä ja markkinoiden vuoden 2000 
täytäntöönpanokelpoisuudesta. asiantuntijoita puolivälissä 
kuultuaan. · 
Direktiivi: 2003 .. 
Tavoitteena turvalliset ja avoimet olosuhteet rajat y/ittäville rakenneuudistustoimi/le: 
Toimenpide Priori· 
teetti 
Poliittinen sopimus 1 
ehdotukselta 
yritysostota~ouksia 
koskevaksi 
dltektUvlkal (takeover 
blds). 
PoiUttinen sopimus 1 
sllclöb-.ti -
eurooppayhti6ksi. 
EU:ssa sovetlettavlen 3 
yritysjohdon 
valvonnan kiy· 
tintijtn : (COI'J)Qrate 
go~n.•nc•l· · 
tammetu~ · 
Muutetaan 3 
kY~I1lllleft.ä 
yhtlöolkeiJ~dirlktiiviä. 
14. 
yhtiöoikeusdirektiivi. 
'·. 3 Tavoite Toteuttajat 
Saavutetaan koko EU:n alueella Neuvosto, 
selkeä ja avoin tilanne yrityksen Euroopan 
osakkeista tehtävään parlamentti. 
ostota~oukseen (take-over bid) 
lii.ttyvien lainsäädännöllis~en 
kysymysten osalta. Estetään EU:n 
yritysten rakenneuudistusten 
ongelmat. jotka johtuvat hallinto-ja 
johtamlskulttuurien keinotekoisista 
eroista; 
.. 
Luodaan valinnanvarainen Neuvosto. 
lainsäadännöllinen fakenne. ··jonka Euroopan 
avuHa · yritysten harjoittamiin parlamentti; 
yleiseurooppalaisiin toimintoihin 
voidaan soveltaa yhtä rationaalista 
lainsäädäntökokonaisuutta. 
Samassa yhteydessä 
täsmennetään työntekijöiden 
osallistumisen laajuutta -luodaan 
vankempi yhteinen perusta 
yritysjohdon valvonnan ( corporate 
govemance} käytännöille. 
Tunnistetaan lainsäädännölliset ja Komissio, 
hallinnolliset esteet ja niistä johtuvat jäsen valtiot, 
valvontajärjestelmien erot. markkinoiden 
edustajat. 
Annetaan yrityksille mahdollisuus Komissio·. 
rajat ylittäviin sulautumiin. 
Annetaan yrityksille· mahdollisuus Komissio. 
siirtää toimipaikkansa toiseen 
jäsen valtioon. 
-21-' Optimaalinen'. 
aikataulu 
Vuoden 1999 
puoliväli. 
Sopimus: 2000. 
1 1 
''Vuod•o 
p~o!iväJL . 
Sopimus;.· 2e~o. 
Tarkastelu 
aloitetaan vuoden 
2000, ~ku~p"olel~ 
.. 
Ehdotus syksyllä 
1999. 
Direktiivi: 2002. 
Ehdotus syksyllä· 
1999. 
Direktiivi: 2002. 
Toimivat yhtenälsmarkkinat sijoittajille: 
Toimenpide Prlori· 
teetti Tavoite Toteuttajat Optimaalinen 
Konl~lc).n.•··•edönanto 
rah.-oJVijti• 
~llk!J.~Ift.tåd.&tl~ 
Poliittinen sopimus 
. ehdotuksista . yhtelssl· 
joltusyrityksll 
koskevlksi 
dlre~liveiksi. Neuvotellaan toisen pilarln Komissio. 
eläkerahastojä~estelmien 
v~kavaraisuuspuitteista, jotta 
turvattaisiin edunsaajien oikeudet · 
tiukoilla toiminnan vakautta 
koskevilla· suojatoimenpiteillä ja 
tehokkaalla valvonnalla. 
Ehdotuksella nro 1 poistetaan Neuvosto, 
esteet yhteissijoitusyritysten Euroopan 
osuuksien rajatylittäv~ltä parlamentti. 
markkinoinoilta laajentamalla niiden 
omaisuuslajien määritelmää,.· joihin 
rahastot voivat sijoittaa. 
Ehdotuksella nro 2 rahastoyhtiöille 
annettaisiin EU:n · laajuinen 
toimilupa (European passport) ja 
lisättäisiin sallittujen toimintojen 
määrää (mahdollisuus. ta~ota myös 
yksilöllisiä 
omaisuucjenhoitopalveluja). 
Kömissio tekee tiedonannossaan Komissio. 
hahmottelemaosa politiikan 
mukaisesti · ehdotuksen direktliviksi 
eläkerahastojen toiminnan 
vakauden valvonnasta. 
Ehdotuksessa otetaan huomioon 
EU:n alueella nykyisin toimivien 
eläkerahastojen monimuotoisuus 
sekä käsitellään toimiluvan 
antamista, raportointia, 
soveltuvuuskriteerejä (fit & proper 
criteria) sekä vastuita ja sijoituksia 
koskevia sääntöjä. 
-22-aikataulu 
Julkaistaan 
toukokuuhun 
1999 mennessä. 
Vuoden 1999 
loppu. 
Sopimus: 2000. 
Eh.dotUs vuoden 
2000 puolivälissä. 
Oirektiivi: 2002. 
Seuraavassa· luettelossa esitettyjen tavoitteiden saavuttaminen edellyttää EU:n 
toimielinten ja kaikkien muiden osapuolten yhteisiä ponnisteluja. 
• Annetaan kuluttajille tarvittavat välineet (tiedot) ja suojautumiskeinot (selkeät 
oikeudet ja tehokkaat menettelyt riitojen ratkaisua varten), jotta he voivat osallistua 
aktiivisesti ja täysipainoisesti rahoitusalan yhtenäismarkkinoille. 
• Tunnistetaan ja estetään perusteettomat pyrkimykset säilyttää epäyhtenäiset 
kuluttajakaupan säännöt, jotka haittaavat rajatylittävien palvelujen tarjoamista. 
• Edistetään tehokkaiden järjestelmien luomista, joilla poistetaan 
yksityisoikeudellisista eroista johtuvat rahoitusalan vähittäismarkkinoiden puutteet. 
• Luodaan lainsäädännölliset puitteet, joiden avulla uudet jakelukanavat ja 
eläyhteydet mahdollistava teknologia saadaan käyttöön koko Euroopan alueella. 
• Kannustetaan luomaan kustannustehokkaita ja turvallisia maksujärjestelmiä, joiden 
avulla kansalaiset voivat suorittaa arvoltaan vähäisiä rajatylittäviä maksuja ilman 
kohtuuttomia kuluja. 
Toimenpide 
Poliittinen sopimus 1 
ehdotuksesta 
dlrektUvlksi · 
rahoituspalvelujen 
etimyynnlsti. 
Komission 2 
tiedonanto, johon 
kootaan selkeitä ja 
yinmärrettävii • tietoja Prior­
iteetti Tavoite Toteuttajat Optimaalinen 
Ehdotuksella pyritään Neuvosto, 
yhtenäistämään Euroopan 
kuluttajamarkkinoinnista ja parlamentti. 
myyntitekniikoista annettuja 
sääntöjä. Epätoivottujen 
markkinointitekniikoiden 
(pakkomyynti) kohdistamista , 
kuluttajiin rajoitetaan antamalla 
tarvittavat säännökset (laajat 
oikeudet perua kauppa •. kiellot). 
Säännösten tultua voimaan 
kaukoyhteydet mahdollistavan 
teknologian avulla käytävään 
etäkauppaan liittyvien 
ongelmien pitäisi poistua. 
Muodostetaan kattava näkemys Komissio, 
p~rustiedoista, joita kuluttajat jäsenvaltiot 
tarvitsevat arvioidakseen 
(rajatylittäviä) palveluja tarjoavia 
rit ksiä · a niiden tarjoamien 
-23-aikataulu 
Vuöden 1999 
loppu. 
Sopimus: 2000. 
, Tarkastelu 
aloitetaan vuoden 
1999 lopulla. 
Tiedonanto 
vuoden 2000 
ostajUie. palvelujen turvallisuutta/laatua puolivälissä. 
sekä tarjolla olevia oikaisu;. ja 
· korvauksenhakumahdolllsuuksl 
a. Tutkitaan, missä määrin 
tiedonantovaatimuks.et 
täytetään rahoituspalv~lujen 
vähittäiskaupan aloilla; :.· ""t 
' 
Suositus tietojenaotoa 1 Komissio aikoo julkaista Komissio sekä Julkaistaan 
koskevan parhaan kuluttajien k'anssa käytävään pankkien ja ··vuoden 1999 
kiytännön vuoropuheluun (Cons1Jrn€Jr kuluttajien loppuun 
tukemisesta Dialogue) perustyvan edustajat. mennessä. 
(asuntoiuotot). tiedonannon, jolla pyritä,än 
yhteisymmärrykseen 
rajatylittävien asuntoluott9Jen. 1 .. 
tarjoamisen yhteY4:~s~ä: l·. 
annettavista tiedoista. Komi,ssio 
osallistuu noudattaml~en 
valvontaan. 
Toimenpide Prlorl- Tavoite· . . :'. Toteuttajat ~-Optlmaållnen 
teetti aikataulu 
Komission .,. kertomus 3 Kertomuksessa luetellaan Komissio, Tarkastelu on 
kul.uttajaka .. pan kulutt~jille suunnattujen jäsen valtiot. tarkoitus aloittaa 
kansallisten rahoituspalv~lujen rajatylittävän syksyllä 1999 . 
järjestelnUen olen .. kaup~n • esteitä. ·Kertomuksessa .. 
Tilanneraportti 
naisista, eroista. määrite.tään milloin, miten ja vuoden 2000 
miksi · vastaanottajamaan puolivälissä. 
kuluttajasääntöjä sovelletaan 
sekä määritellään millä ehdoin Neuvottelut neu-
kansalliset säännökset voston ja .Euroo-
ovat/eivät ole samanarvoisia. pan parlamentin 
Määritetään objektiivinen ja kanssa on 
empiirinen p~rusta tarkoitus aloittaa 
jäsenvaltioiden ja Euroopan vuoden 2000 lo-
par1amentin kanssa käytäville puUa. 
neuvotteluille, joissa pyritään· 
helpottamaan rajatylitiiVien .: 
vähittäissektorin 1 
rahoituspalvelujen tarjoamista 
heikentämättä kuitenkaan 
1: 
~ kuluttajansuojaa. 
· Tulkitslvå tiedonanto 2 Edistetään Komissio. Julkaistaan 
1·. pålvelujen yhtenäismarkkinoiden kesään 1999 
tarjoamisen syntymistä . parantamalla mennessä. 
vapaudesta , ja jäsenvaltioiden, 
yleisestä edusta vakuutusyritysten ja 
vakuutusalalla. kansalaisten oikeusvarrnuutta . 
.. : 1 
1 
••• 
-24-
Ehdotus 2 
vakuutusedustajista 
annetun dlrektllvln 
muuttamisesta. 
Komission tiedonanto 2 
maksujen yhtenäis· 
markkinoista. Helpotetaan vakuutusedustajien Komissio 
vapautta tarjota palveluja ja (lc14). 
parannetaan kuluttajansuojaa 
päivittämällä ja ottamalla 
käyttöön ammattitaitoa ja 
pätevyyttä koskevia 
suojalausekkeita. Luomalla 
vakuutusedustajille tiukat 
yhteiset perussäännöt voidaan 
helpottaa · kumppanim.aiden 
vakuutuksenantajien 
markkinoillepääsyä. 
Annetaan ohjeisto julkisille ja Komissio, 
yksityisille toimijoille, jotka ovat Euroopan 
mukana varmistamassa, että keskuspankkien 
vähittäiskaupan maksuja järjestelmä 
voidaan suorittaa yli rajojen (EKPJ), 
turvallisesti ja kohtuullisin yritysten ja 
kustannuksin. Näistä kuluttajien 
maksutapahtumista peritään edustajat. 
nykyään keskimäärin 
huomattavasti suurempia 
p~lkkioita kuin kotiniafsl$sa · 
maksujärjestelmissä . 
suoritetuista maksuista -tilanne 
ei voi jatkua tällaisena 
euroalueella. Tiedonannossa 
keskitytään pääasiassa 
tilisiirtoihin, mutta siinä 
käsitellään myös maksukof'tteja, 
sekkejä ja käteismaksuja. Ehdotus keväällä 
1999. 
Direktiivi: 2002. 
l-----------+------l----·--·------4---·---~--:"'""~..._;....,.--~ Komission 2 Sovitaan tavoista estää Komissio, alan Tiedonanto · · 
toimintasuunnitelma . petoksia esimerkiksi tietojen yritykset, vuoden 1999 •. 
petosten ja vaihdon avulla tai parantamalla käyttäjät ja loppuun 
väärennysten teknisten järjestelmien jäsenvaltiot mennessä. 
estämiseksi turvallisuutta. 
maksuji~estelmlssä. 
Komission vihreä kirja 
rahoituspalvelujen 
sähköistä 
kaupankäyntiä 
koskevasta 
. politli~sta. Koko rahoitussektoria varten Komissio. 
luodaan selkeä ja 
johdonmukainen politiikka. 
jossa otetaan huomioon 
olemassa olevat säännöt • 
laajemman kansainväJisen 
kehityksen sekä teknologian 
edistysaskeleet 
~------------~------~---------·----------~----------~--------~ 
14 Vakuutuskomitea (lnsurance Committee). 
-25-
STRATEGINEN:TAVOITE 3: 
·EATASOISET SÄÄNNÖT TOIMIN.N~N VAKAUDEN VALVONTAA 
, ,;"';···,;,< . VARt.e.·:,, ... ·h:. ~~;:,:.,, 
Seuraavissa toimissa on edistyttävä erittäin nopeasti: 
• Ongelmat, joita rahoitusalan uusista toimintamuodoista tai globalisaatiosta aiheutuu 
toiminnan vakauden valvontaa koskeville EU:n puitteille, on ratkaistava pikaisesti. 
• Annetaan tehokkaat ja soveliaat standardit, joiden avulla EU:n· pankkisektori voi 
menestyksellisesti vastata lisääntyneisiin kilpailupaineisiin. 
• Edistetään EU:n valvontajärjestelmien kehittämistä, jotta ne voivat ylläpitää vakautta 
ja luottamusta muuttuvien markkinarakenteiden ja globalisaation aikakaudella: 
• Kehitetään sääntelyä ja valvontaa varten lähestymistapa, joka toimii 
menestyksekkään laajentumisen perustana. 
• Nostetaan · Euroopan unioni johtavaan asemaan valmisteltaessa korkeatasoisia 
maailmanlaajuisia sääntely-ja valvontastandardeja. 
Toimenpide Priori· 
teetti Tavoite Toteuttajat 
Luodaan men~ttelyjen Neuvosto, 1• Optimaalinen 
aikataulu 
Euroopan parla- Hyväksytään ehdotus 1 
dlrektlivlksi vakuutus· 
yritysten vastavuoroisen tunnustamisen Euroopan mentin uusi' 
purkamisesta ja 
selvitystllasta. 
Hyväksytään ehdotus 1 
direktiivlksi pankkien 
purkamisesta .ja 
ielvitystllasta. 
Hyväksytään ehdotus 1 
elektronisesta ·rahasta sekä yhtenäisyyden, parlamentti. 
yleispätevyyden, julkisuuden ja 
syrjimättömyyden periaatteiden 
~vulla johdonmukainen 
sääntelykehys yhtenäis-
markkinoilla toimivien 
vakuutusyritysten purkamista ja 
selvitystilaa varten. 
Purkamisesta ja selvitystilasta Neuvosto, 
annetut yhteiset säännökset Euroopan 
muodostavat pohjan menettelyille, parlamentti. 
joita sovelletaan pankin tullessa 
maksukyvyttömäksi ja 
nimettäessä asiaa hoitava 
viranomainen. Tämä toimii · 
suojana konkurssikypsiä laitoksia 
vastaan, jotka saattaisivat 
muodos~aa vastapuoliriskin. 
Varmistetaan elektronista rahaa Neuvosto, 
tarjoavien markkinoillepääsy ja Euroopan 
-26-· ensimmäinen 
käsittely vuoden 
1999 lopulla. 
Poliittinen 
sopimus mahdol­
lisimman pian. 
Direktiivi: 2001. 
Yhteinen kanta 
vuoden ·1999 
lopulla. 
Direkmvi: 2001. 
Yhteinen kanta 
syksyllä 1999. .· 
annattavaksi 
direktiivlksl. 
Muutetaan rahanpesu­
direktiivli. 
Komission tulkitseva 2 
tiedonanto rahoitus· 
Instrumentteja 
koskevista 
tledonantovaatimuksi 
sta. 
Luottolaitosten 2 
vakavarai· 
SUfJ$SUhteesta ja 
omista varoista 
annettuJen diraktiivien 
muuttaminen. alan riittävä lainsäädäntö. parlamentti. 
Kehitetään infrastruktuuria ja 
teknologiaa. Selvennetään 
vakavaralsuussääntöjä, jotka 
koskevat muiden kuin perinteisten 
luottolaitosten ta~oamia 
elektronisen rahan palveluja. 
Annetaan mahdollisuudet 
toiminnan kehittymiseen yli 
rajojen. 
petostali ja Komissio: Tehostetaan 
rahanpesun 
laajentamalla 
määritelmää ja 
ilmoitusvelvollisuus torJuntaa. 
alkuOkösten· 
ulöltämalla 
("epäilyttävistä lii.k~~iq'l.~t~"). 
joihinkin rahoitusal<m ulkqp~9JiSiin 
ammattiryhmiin. · · · ····· · 
Pankkien ja muiden Komissio. 
rahoituslaitosten tilinpäätö~sestä 
annetun direktiivin 
yhdenmukainen tulki.ntä ja 
soveltaminen. 
·Pankkien vakavaraisuussääntöjen 
tarkistus markkinakehityksen 
mukaiseksi tot~tetaan 
samanaikaisesti G1 0-ryhmän 
Saselin 'pankkivalvontakomitean 
kanssa. Työn odotetaan johtavan 
EU:n pankkien 
vakavaraisuussääntöjen . 
uudi$tarnlseen. · Komissio (BAC, 
HLss15), 
jäsen valtiot, 
markkinoiden 
edustajat. Oirektiivi: 2000. 
Ehdotus vuoden 
199~ puolivälissä. 
Diraktiiviehdotus 
keväällä 2000 
riippuen 
kehityksestä 
Baselissa .. · 
Oirektiivi: 2002. 
15 Pankkialan neuvoa-antava komitea (Banking Advisory Committee) ja arvopaperikauppaa valvova 
korkean tason komitea (High Level Securities Commlttee). 
-27-
Toimenpide 
Vakuutusdiraktiivien 
solvenssl· 
ma~glnaallvaatlmuste 
n muuttaminen. Priori· 
teetti 
3 
Ehdotus vakuutus· 3 
direktiivien ja sijoitus· 
palveludirektllvien 
muuttamisesta, jotta 
tietojenvaihto 
kolmansien maiden 
kanssa on 
mahdollista. 
Yhteisen keskustelu· 1 
foorumin (Joint 
Forum) suositusten 
pohjalta laaditaan 
rahoitusryhmittymien 
(flnanclal 
conglomerates) vaka· 
vai'alsuussiinnöt. 
Perustetaan 
arvopaperialan 
komitea. 2 Tavoite 
Suojeliaan kuluttajia 
yhtenäismarkkinoilla 
varmistamalla, että 
vakuutusyrityksillä on riittävät 
vakavaraisuusvaatimukset 
suhteessa niiden vakuuttamiin 
riskeihin. Toteuttajat 
Komissio 
(vakuutus­
komitea), 
jäsen valtiot, 
markkinoiden 
. edustajat. 
Perusta kansainviti$elle . Komissio. 
tietojenvaihdolle taloudellisen 
vakauden lisäämiseksi. 
KäsitelJään voimassa ; ol . : an Komissio 
alakohtaisen lainsä . on (pankkialan 
aukkoja ja multa neuvoa-antava 
vakavaraisuusriskejä · komi-
moltteettomien våiVOiita· tea/vakuutus-
järjestelyjen varmistamise~si. · · komitea/arvo-
Muodollinen sääntelykomitea 
edistää arvopaperialan 
lainsäädännön kehittåmi&tä · 
EU:ssa. EU:n toimiaUnten ,·on 
päästävä yhteisymmärrykseen 
soveliaasta komiteamenette1ystä. 
-28-paperikauppaa 
valvova korkean 
tason komitea), 
jäsenvaltiot, vai-· 
vontaviranomal­
set ja mark· 
kinolden 
edustajat. 
Komissio, 
. neuvosto,. 
Euroopan 
parlamentti. Optimaalinen 
aikataulu 
Dlrektilviehdotus 
vuoden 2000 
puolivälissä. 
Direktiivi: 2003. 
Ehdotus syksyllä 
1999. 
Direktiivi: 2001. 
Ehdotus: . vuoden 
2000 lopulla. 
Säännöt otetaan 
käyttöön: 2002. 
Ehdotus vuoden 
2000 lopulla. 
Direktiivi: 2002. 
• Paneudutaan verokohtelussa esiintyviin eroihin. 
• Tehokas ja avoin lainsäädäntöjärjestelmä yritysjohdon valvontaa (corporate 
govemance) varten. 
Tolmenpldl 
Joulukuussa 1997 
annettujen yritYsvero­
tuksen 
,nenet1ely•äint.öjen 
, iYdtltiöl1pano. Prlori­
teetti 
bhoituspafvelutuotte 3 
ldan verotuksen 
tarkistaminen. 
Komission ehdotukset 2 
llslelikkeisiln 
liittyvien 
verojirJc:t~elyjen 
• y~ef1~'Vittantlsesta. 
EU:ssa sovellettavien 3 
yritysj9~don 
valvönnan käy· 
tintöjen (corporate 
go~emance) 
tarldstamfnen. Tavoite roteuttajat 
Ehdotuksen tavoitteena on Neuvosto. 
p()istaa yksityishenkilöiden 
talletusten verokohtelun erot 
jå siten poistaa viimeisetkin 
pääoma-ja rahoituspalvelujen 
vapaan liikkuvuuden esteet, 
· mikä hyödyttää 
rahoitussektoria. 
Estetään haitamm~n Komissio, 
verokilpailu, jokavoi vaikuttaa jäsenvaltiot 
merkittävästi yritystpiminnan 
sijoittuml$een uoioniS$a. 
Alennetaan kustannuksia · ja Komissio, 
poistetaan rajatyJittävän jäsenvaltiot, 
liiketoiminnan esteet. markkinoiden 
Tehdään veropoliittl$essa 
työryhmässä käytyjen 
keskustelujen pohjalta 
lainsäädäntöehdotus 
siirtotyöläisten 
lisäeläkerahastoihin 
suorittamien rajatylittävien 
maksujen verokohtelusta. 
Ehdotus edistää työvöiman 
liikkuvuutta. 
Tunnistetaan 
Jainsäädännölliset ja 
haUinnolliset esteet ja niistä 
johtuvat valvontajä~estelmien 
erot. 
-29-edustajat. 
Komissio. 
Komissio, 
j~senvaltiot, 
markkinoiden 
edustajat. Men.,ttelysääntöryh 
mä tutkii parhaillaan 
asiaa. 
, ~H~~~t, woden 
199$"1opulla. 
Hyväksytään: 2002. 
Aloitetaan . vuoåen 
2000 ålussa; 
ISSN 1 024-4492 
KOM(1999) 232 lopullinen 
ASIAKIRJAT 
FI 09 10 06 01 
Luettelonumero : CB-C0-99-243-FI-C 
Euroopan yhteisöjen virallisten julkaisujen toimisto 
L-2985 Luxemburg 
EUROOPAN YHTEISÖJEN KOMISSIO · 
Bryssel, 11.05.1999 
KOM( 1999) 232 lopullinen 
KOMISSION TIEDONANTO 
RAHOITUSMARKKINOIDEN PUITTEIDEN TOTEUTTAMINEN: TOIMINTASUUNNITELMA 

RAHOITUSMARKKINOIDEN PUITTEIDEN TOTEUTTAMINEN: TOIMINTASUUNNITELMA 
1. JOHDANTO 
. Rahoituspalvelujen yhtenäismarkkinoita on valmisteltu vuodesta 1973 lähtien. Merkittävää 
edistystä on tapahtunut luotaessa rahoituslaitoksille turvallista ympäristöä, jossa ne voivat 
harjoittaa vakaata toimintaa muissa jäsenvaltioissa. Unionin rahoitusmarkkinat ovat kuitenkin 
yhä hajanaiset, eivätkä yritykset ja kUluttajat voi ~ieläkään ostaa palveluja suoraan toisissa 
valtioissa toimiviita rahoituslaitoksilta. Nyt vauhti on kuitenkin kiihtynyt. Euran käyttöönoton 
myötä EU:IIe voidaan luoda nykyaikainen rahoitusjärjestelmä, jossa pääomakustannukset ovat 
mahdollisimman alhaiset ja rahoituksen välitys vähäistä. Rahoituspalveluja käyttävät yritykset 
ja kotitaloudet saavat merkittäviä etuja. Sijoitukset lisääntyvät ja työllisyys paranee koko 
· unionin alueella. Euran käyttöönoton laukaisemat rakenteelliset muutokset asettavat 
rahoitusalan valvonta-ja sääntelyviranomaisille merkittäviä haasteita, joihin on vastattava 
tehokkaasti, jotta varmistettaisiin kilpailuk.ykyisistä ja integroituneista 
rahoituspalvelumarkkinoista saatavien etujen alueellisesti tasapainoinen jakautuminen. 
Rahoitusalan muutokset tiedostaen Cardiffin Eurooppa-neuvosto kehotti kesäkuussa 1998 
komissiota "laatimaan toimintaohjelman, jolla parannetaan yhtenäismarkkinoiden toimintaa 
rahoituspalvelujen alalla"1. Vastauksena tähän toimeksiantoon komissio julkaisi tiedonannon2, 
jossa määriteltiin lukuisia kysymyksiä, joihin on vastattava kiireellisesti, jotta yhteistä rahaa 
voidaan hyödyntää täysimääräisesti, ja jotta varmistetaan Euroopan rahoitusmarkkinoiden. 
optimaalinen toiminta. Tiedonannossa painotetaan viittä ensisijaista toimenpidettä: 
• luodaan lainsäädäntöjärjestelmä, jonka avulla EU pystyy vastaamaan nykyisiin ja tuleviin 
haasteisiin, 
• poistetaan lopullisesti pääomamarkkinoiden pirstoutuminen ja lasketaan siten EU:n 
markkinoilta hankitun pääoman kustannuksia, 
• annetaan rahoituspalvelujen tarjoajille ja käyttäjille tilaisuus hyödyntää vapaasti 
rahoitusalan yhtenäismarkkinoiden tarjoamia kaupallisia mahdollisuuksia nauttien samalla 
korkeatasoista kuluttajansuojaa, 
• kannustetaan valvontaviranomaisia yhteensovittamaan toimintansa paremmin, 
• kehitetään EU:Ue yhtenäinen infrastruktuuri, jolla · tuetaan rahan tukku-ja 
vähittäismarkkinoita. 
Wienissä joulukuussa 1998 kokoontunut Eurooppa-neuvosto piti keskeisen tärkeänä, että 
EU:n rahoitusmarkkinoiden haasteista ja mahdollisuuksista vallitseva selvä yksimielisyys 
siirretään konkreettiseen ja nopeasti toteutettavaan toimintaohjelmaan3 -samalla painotettiin 
rahoituspalvelualan tärkeää asemaa kasvun edistäjänä ja työpaikkojen luojana ja katsottiin 
olevan tarpeen vastata yhteisen rahan käyttöönoton tuomiin haasteisiin. ECOFIN-ministerien 
ja Euroopan keskuspankin edustajille, joiden kokoontuessa komissio toimii puheenjohtajana, 
annettiin tehtäväksi avustaa komissiota valittaessa ensisijaisia toimia, joita käsitellään 
ECOFIN-neuvoston kokouksessa 25. toukokuuta. 
1 
2 
3 Puheenjohtajavaltion päätelmät, Cardiffin Eurooppa-neuvosto (15.-16. kesäkuuta 1998), 17. kohta. 
KOM (1998) 6251opull. 28.10.98: "Rahoituspalveluiden toimintaohjelma•. 
Puheenjohtajavaltion päätelmät, Wienin Eurooppa·neuvosto (11.-12. joulukuuta 1998), 51. kohta. 
Rahoituspalvelujen työryhmä (Financial Services Po/icy Group) on kokoontunut kolme kertaa. 
Ryhmässä tehty työ, toimintaohjelm~a varten aiemmin käydyt laajat keskustelut ja Euroopan 
parlamentin päätöslauselma4 ovat olleet suurena apuna komission kehittäessä uutta 
näkökulmaa työtään varten. Tämä komission tiedonanto ei ole rahoituspalvelujen työryhmän 
raportti, mutta se perustuu ryhmässä tehtyyn työhön ja kuvastaa käytyjä laajoja keskusteluja. 
Komissio antaa tiedonannon mahdolliseksi perustaksi tämän alan tulevalle työohjelmalle, joka 
perustuu rahoituspalvelujen työryhmän ja Euroopan parlamentin kanssa käytyjen 
keskustelujen pohjalta laadittuun komission politiikkaan. Tiedonannossa pyritään: 
• vahvistamaan tavoitteet, jotka ohjaavat rahoituspalvelupolitiikkaa tulevina vuosina, 
• laittamaan ensisijaiset toimenpiteet tärkeysjärjestykseen ja laatimaan suuntaa·antava 
aikataulu niiden toteuttamiselle, 
• määrittämään järjestelmät, joilla toimenpiteiden toteuttamista voidaan edistää. 
Liitteenä oleva toimintasuunnitelma on tavoitteellinen ohjelma, jolla pyritään luomaan nopeasti 
rahoitusalan yhtenäismarkkinat. Toimintasuunnitelmassa hahmotellaan seuraavan komission 
mahdollisia toimia, joiden toteuttamisesta se luonnollisesti tekee päätökset vallitsevien 
olosuhteiden pohjalta. Suuntaa-antavasta aikataulusta ilmenee rahoituspalvelujen työryhmän 
ja Euroopan parlamentin kanssa käytyjen keskustelujen perusteella määritetty tärkeysjä~estys. 
Euroopan parlamenttia ja neuvostoa pyydetään vahvistamaan toimintasuunnitelman sisältö ja 
kiireellisyys. Mikäli suunnitelma saa korkeimman tason poliittisen tuen, Euroopan parlamenttia 
ja neuvostoa pyydetään kaikin keinoin varmistamaan yksittäisten toimenpiteiden nopea 
hyväksyminen ja täytäntöönpano. 
II KÄSITTELYSSÄ OLEVAT KIIREELLISET ASIAT: 
Useat ehdotukset, joilla on välitön ja keskeinen merkitys EU:n rahoitusmarkkinoiden 
toiminnalle, ovat jo pitkään olleet poliittisessa umpikujassa. Tilanteen laukaiseminen edistäisi 
välittömästi ja merkittävästi rahoitusalan yhtenäismarkkinoiden toimintaa ja olisi selvä osoitus 
poliittisesta sitoumuksesta saavuttaa tuloksia mahdollisimman nopeasti. ECOFIN"ministerit 
päättivät helmikuussa pyrkiä entistä tarmokkaammin sopimukseen neljästä keskeisestä 
lainsäädäntöaloitteesta: kaksi ehdotusta direktiiveiksi luottolaitosten ja vakuutusyritysten 
purkamisesta ja selvitystilasta, ehdotus 13:ksi yhtiöoikeusdirektiiviksi (yritysostotarjoukset) ja 
säädös eurooppayhtiöksi.s Lopullista läpimurtoa ei ole vielä saavutettu, mutta neuvotteluissa 
on edistytty. 
4 
5 Ks. Euroopan parlamentin päätöslauselma PE 229.721 fin, EP. 15.4.1999. 
Ehdotuksella direktiiviksi luottolaitosten purkamisesta ja selvitystilasta selvennetään vastapuoliriskiä ja 
helpotetaan sen hallintaa. Ehdotuksella vähennetään järjestelmäriskiä, ja se on korvaamaton osa 
muodostettaessa vakaita rahoitusmarkkinoita. Ehdotuksella direktiiviksi vakuutusyritysten purkamisesta 
ja selvitystilasta annetaan vakuutusyrityksille, vakuutuksenottajille, työntekijöille ja velkojille oikeusvarmuutta 
ja luottamusta, jota tarvitaan yhtenäisten rahoitusmarkkinoiden hyödyntämiseksi. Säädös eurooppayhtiöstä 
(ehdotukset direktiiviksl ja asetukseksi) lisää johto-ja omistusrakenteiden avoimuutta ja toimii 
lainsäädännöllisenä perustana yleiseurooppalaisille toiminnoille. Tämä edistää integroitujen ensimarkkinoiden 
syntymistä ja on tärkeä askel kohti markkinalähtöisten yritysjohdon valvonnan (corporate govemance) mallien 
syntymistä EU:ssa. Ehdotuksella direktilviksi yritysostotarjouksista (13. yhtiöoikeusdirektiivi) helpotetaan 
nopeutumassa olevaa rahoitusalan rakenneuudistusta. Ehdotus on myös tärkeä askel kohti yritysten 
omistusjärjestelyjen avoimia markkinoita EU:ssa .. 
-2-
Neuvostoa kehotetaan tunnustamaan näiden aloitteiden tiJrkeiJ merkitys muodostettaessa 
tehokkaita yhtenäismarkkinoita ja pyrkimään jäljellä olevien ongelmien ratkaisuun 
mahdollisimman nopeasti. 
Esille otettiin muitakin aloitteita, jotka on hyväksyttävä ennen vuosituhannen vaihtumista. 
Liitteenä olevassa toimintasuunnitelmassa nämä aloitteet on selvästi merkitty kiireellisiksi. 
Kiireellisiä ovat: 
• kaksi ehdotusta direktiiveiksi yhteissijoitusyrityksistä, 
• ehdotus direktiiviksi rahoituspalvelujen etämyynnistä, 
• ehdotus direktiiviksi elektronisesta rahasta. 
'N., .e· .u· ·v.·o· '. 's.· t•o···. a .. '. J.· a.· ,·E··· u.··· r• o. opan. p .. a .. fla. rnenttia keh.oteta. a.·. ". t.o,.·.·.·,:,t•.'.· .. '',,.·,·.·,· •• ·.u·,·,.':,•:.,.'',.·····tt:,·•·,·,,·:,.·, •• • ...• ··,···,·:·:.,·.m., · .. ·.:·········,.·,. ·.•··. n k. a. lkki. m .. •. a::., •h.· ·.,·d,.·,o···,· .. '.', ..• ~~.·.' ... t··.····t, a.rv.· i·tt .•. ·.:·.·.a·v, -. -.:a·~t· •. toimenp,iteet,. jotta ,näistä tärkeistä ·ehdotuksista ,;:päästään poliittiseen , yksimielisyyteen 
ennen 31. joulukuuta 1999. · .. · .. ·.·.; · ',. • · , . , · 
111 YHTEISTEN RAHOITUSMARKKINOIDEN UUDET PRIORITEETIT 
Viimeisten 12 kuukauden aikana käydyt laajat keskustelut, Euroopan parlamentin 
päätöslauselma ja rahoituspalvelujen työryhmässä tehty työ ovat osoittaneet, että uudet toimet 
ovat tarpeen yhtenäisten rahoitusmarkkinoiden ja yhteisen rahan tarjoamien kiistatlomien 
mahdollisuuksien hyödyntämiseksi. Tähän toimintasuunnitelmaan on koottu komission 
tiedonannossa esille otetut kysymykset, joita on täydennetty rahoituspalvelujen työryhmässä 
käytyjen keskustelujen perusteella. Useimpien seuraavassa mainittujen toimien osalta 
komissio voi jo vahvistaa toteuttavaosa tai ilmoittaa aikomuksestaan toteuttaa keskustelujen 
perusteella valmistellut aloitteet. Toimia suunnitellaan pääasiassa kolmella alueella, jotka ovat 
rahan tukkumarkkinat rahan vähittäismarkkinat ja moitteettomat valvontajä~estelmät. Tälle 
työlle luodaan yksityiskohtainen perusta liitteenä olevassa puitesuunnitelmassa. Eräitä 
lokakuussa 1998 annetussa komission tiedonannossa esille otettuja liitännäispolitiikkoihin 
liittyviä kysymyksiä käsitellään tämän asiakirjan viimeisessä luvussa. 
RAHAN TUKKUMARKKINAT 
Euro antaa sysäyksen EU:n arvopaperi- ja johdannaismarkkinoiden markkinalähtöiselle 
uudistamiselle. Jo nyt voidaan havaita merkittäviä muutoksia EU:n rahoitusmarkkinoiden 
organisaatiossa. Kehitystä on havaittavissa erityisesti pörssien välisissä suhteissa sekä 
maksujä~estelmien ja arvopaperien selvitysjä~estelmien yhdenmukaistamisessa. Muutokset 
antavat yrityksille ;_ mukaan lukien innovatiiviset uudet yritykset -mahdollisuuden saada 
halvempia ja joustavampia rahoitusjä~estelyjä. Nykyiset raskaat lainsäädännölliset ja 
hallinnolliset esteet on myös poistettava, jotta paremmin integroitujen arvopaperikaupan 
jä~estelmien syntyminen ei vaarannu ja EU:n laajuisten pääomamarkkinoiden edut voidaan 
hyödyntää. Toimenpiteitä tarvitaan yleisesti ottaen viidellä alueella: . 
1. Yhteiset säännöt integroiduille arvopaperi-ja johdannalsmarkkinoille 
Sijoituspalveludirektiiviä on uudistettava pikaisesti, jos sen on tarkoitus toimia integroitujen 
arvopaperimarkkinoiden perustana. On luotava mahdollisuudet rahoituspalvelujen vapaalle 
tarjoamiselle yli rajojen. Rajatylittävää kauppaa haittaavat esteet ovat edelleen olemassa, 
-3-
vaikka sijoituspalveludirektiivissä edellytetään, että jäsenvaltiot ottavat huomioon sen, missä 
määrin asiakas/sijoittaja on riittävän ammattitaitoineni päättääkseen omalla vastuullaan, mitä 
sääntöjä on sovellettava. Kyseisestä säännöksestä huolimatta vastaanottajamaan 
viranomaiset soveltavat itsepintaisesti omia liiketoiminnan käytännesääntöjään. Jatkossa 
jouduttaneen kuitenkin harkitsemaan uudelleen, missä määrin vastaanottajamaan sääntöjen 
soveltaminen sijoituspalveludirektiivin peruslähtökohta vastaa integroitujen 
arvopaperimarkkinoiden tarpeita. 
Tiedonanto, jossa tiivistettäisiin kansallisten valvontaviranomaisten .asiaa koskevat tulkinnat, 
voisi olla ensiaskel selvennettäessä sijoittajien jaottelua ammattimaisiin sljoittajiin ljolloin 
sove/lettavien käytännesääntöjen valinta voidaan jättää sopimuspuolille) ja vähemmän 
ammattimaisesti toimiviin "kuluttajasljoittajiin", joihin voitaisiin edelleen soveltaa paikallisia 
sääntöjä. 
Uudet lainsäädännölliset kysymykset: Uudet kehityssuunnat ja teknologia muodostavat 
merkittävän haasteen. Kilpailukykyisten jälkimarkkinoiden nykyaikainen lainsäädäntökehys 
edellyttää yksimielisyyttä seuraavien tekijöiden suhteen: 
• markkinoiden ja pörssien määritelmät Ootta varmistetaan, että vastuu toimilupien 
myöntämisestä ja valvonnasta on selvästi jaettu), 
• edellytykset, joiden täyttyessä välittäjät ja meklarit ovat automaattisesti oikeutettuja 
eläjäsenyyteen kaikilla säännellyillä markkinoilla; toisiinsa liittyvien toimintojen muiden 
rajoitusten poistaminen, 
• vaihtoehtoisten kaupankäyntijärjestelmien toimilupia ja valvontaa koskeva yhteinen 
lähestymistapa, 
• tiukat suojautumiskeinot markkinoiden manipulointia vastaan . 
. Neuvotteluja käydään komission vihreän kirjan perusteella kaikkien osapuolten • kanssa 
(pörssit, säånnellyt markkinat, . valvonta viranomaiset, välittäjät, liikkeeseenlaskijat). Lisäksi 
harkitaan sijoituspalveludirektiivin mukauttamista. Harkinnan kohteena ovat myös 
yksityiskohtaiset lainsäädäntöehdotukset markkinoiden manipuloinnin estämiseksi. 
2. Pääoman hankkiminen koko EU:n alueella 
Ennen arvopaperien liikkeeseenlaskua toisessa jäsenvaltiossa on laadittava useita virallisia 
asiakirjoja, mikä on kallista ja epäilemättä este koko Euroopan laajuiselle toiminnalle. 
Kansallisten lisävaatimusten soveltaminen on tehnyt tyhjäksi tarjousesitteiden vastavuoroisen 
tunnustamisen, mikä oli listalleotosta ja tarjousesitteistä vuonna 1989 annetun direktiivin 
tavoite. 
Cardiffin Eurooppa-neuvoston hyväksymässä komission tiedonannossa {"Riskipääoma: avain 
työpaikkojen luomiseen Euroopan unionissa)6 korostettiin, että mahdollisuuksia luoda 
työpaikkoja ja lisätä sijoituksia Euroopassa on menetetty, koska riskipääoman markkinat ovat 
6 SEK(1998) 5521opull, huhtikuu 1998. 
-4-
kehittymättömät. Lukuisat tehokkaiden riskipääomamarkkinoiden syntymistä haittaavat tekijät 
liittyvät arvopaperikaupan sääntelyn hajanaisuuteen. Näiden puutteiden vuoksi 
riskipääomamarkkinoille ei muodostu riittävästi "kriittistä massaa", jotta ne olisivat 
toteuttamiskelpoinen vaihtoehto innovatiivisten uusien yritysten käyttämille kalliimmille ja 
vähemmän joustaville .rahoitusmuodoille. Riskipääomasta laaditussa ·asiaki~assa ja tässä 
toimintasuunnitelmassa ehdotetuilla toimilla edistetään syvempien ja likvidimpien markkinoiden 
syntymistä EU:n alueelle. Tavoitteena on myös arvopaperialan valvontaviranomaisten tiiviimpi 
yhteistyö. Nämä toimet on otettu mukaan toimintasuunnitelmaan, joten muutospaineet ovat 
yhä olemassa. 
------------------------------------------~---Komission ja FESCO:n7 yhteistyötä tiivistetään tafjousf}:sitedirektiivin soveltamiseen liittyvien 
käytännön. pfjrannusten varmistamiseksi. TarjoUSf!$il(t!stä annettuja direktiivejä · voidaan 
ajantasaistaa tämän työn perusteella. Muutokset } • VOivat parantaa tarjousesitteiden 
vastavuoroista tunnustamista käytännössä ja annetat3n,. uudet rationaaliset menettelytavat 
uusien piiliomaerien hankkimiselle (luodaan erityisf)s~· ·. pohja · perosesitteiden yleiselle 
tunnustamiselle). 
Poliittisen paineen säilyttämiseksi tulevien kuukausien aikana . julkaistaan raportti 
jäsenvaltioiden edistymisestä Cardiffin Eurooppa-nei;v(;Jston hyväksymän riskipääomaan 
liittyvän toimintasuunnitelman täytäntöönpanossa. Råp()rtissa _painotetaan jäsenvaltioiden 
pyrkimyksiä hyödyntää vilkkaiden ja dynaamistt1n·.,,.: JtskipäiJomamarkkinoiden tarjoamia 
mahdollisuuksia luod~~yöpaikkoja. · · 
3. Tilinpäätösinformaatio 
Vertailukelpoiset, avoimet ja luotettavat rahoitustiedot ovat tehokkaiden ja luotettavien 
pääomamarkkinoiden ehdoton edellytys. Vertailukelpoisuuden puute vähentää halua rajat 
ylittäviin sijoituksiin, koska ei tiedetä, voiko tilinpäätöstietoihin luottaa. Rahoituspalvelujen 
työryhmässä käydyissä keskusteluissa ilmeni, ettå tarvitaan pikaisesti ratkaisuja, jotka 
mahdollistavat yrityksille pääoman hankkimisen koko EU:n alueelta käyttämällä tilinpäätöksiä, 
jotka on laadittu yhtä säännöstöä noudattaen. Pääomaa hankitaan myös unionin rajojen 
ulkopuolelta, ja EU:n yritykset saattavat tarvita myös kansainvälisiltä markkinoilta saata,1aa 
rahoitusta. EU :n markkinoilla vertailukelpoisuuden parantamiseksi tehtävien muutosten on 
heijastettava kansainvälisesti hyväksyttyjen parhaiden käytäntöjen kehitystä. lAS (lntemational 
Accounting Standards) näyttää tässä vaiheessa sopivalta esikuvalta, jonka pohjalta voidaan 
muodostaa yhtenäinen julkistettavaa tilinpäätösinformaatiota koskeva säännöstö, jonka avulla 
yritykset voivat halutessaan hankkia pääomaa kansallisilta markkinoilta. Kansainvälisesti 
hyväksytyt tilintarkastusstandardit (lnternational Standards on Auditing) näyttävät myös 
muodostavan vähimmäisvaatimukset, jotka on täytettävä, jotta julkaistavat tilinpäätökset ovat 
uskottavia. 
, ·RahQituspalvelujen· työryhmässä< kåydyf neuvottelut~ ovåfKäY.nnistäneet tA' ,' • ~~t.elw1l 
siitä,. • kuinka kaksi . tavoitetta . eli ·vertailukelpoiset , < tilinpäätöstiedot . j~J _. aminen 
kansainvälisiin p~rhaisiin käytäntöihin: V(Jidaan saavuttaa samanaikaise~ti. '· .•••.. in,Qa~$~. Pfl 
ratkaisu, jonka mukaan. yrityksillä olisi mahdollisuus ·la~tla IAS:n mukainen ;tfllg~t~s. :i~m~i 
olisi· . ainoa .•. vaihtoehto . EU:n . tilinpälitösdirektiivien. mukaisia kansallisia /äl{ejtr nouq~tta,eo 
laadittaville tilinpäätöksil/e, Vertailukelpoisuus voitaisiin varmistaa kieltlimiJI/ä IAS:rr muk~isen 
7 Forum of European Securities Commissions 
-5-
tilinpäätöksen Iaativia yrityksiä tekemästä kansallisten sääntöjen mukaisia poikkeuksia. 
Tarkkailujärjestelmä tarvitaan sen varmistamiseksi, että IAS:n mukainen raportointi vastaa . 
täysin EU:n tavoitetta ottaa huomioon yleinen etu. Arvopaperimarkkinoiden 
valvontaviranomaiset voisivat osallistua tähän työhön. Näihin kysymyksiin paneudutaan 
tarkemmin ennen vuoden 1999 loppua julkaistavassa komission tiedonannossa, jossa 
käsitellään neljännen ja seitsemännen yhtiöoikeusdirektiivin muuttamista. Tilintarkastukseen 
liittyvistä kysymyksistä julkaistaan komission suositus. 
4. Yhtenäismarkkinapuitteet lisäeläkerahastoil/e 
Kunkin jäsenvaltion on huolehdittava eläkejärjestelmästä kansallisten olosuhteiden ja 
vaatimusten mukaan. Mahdollisten työeläkkeisiin liittyvien lisäeläkerahastojen pitäisi kuitenkin 
pystyä toimimaan yhtenäisillä markkinoilla. Tällaisten puitteiden luomista pidettiin 
rahoituspalvelujen työryhmässä niin tärkeänä, että siitä käytiin erillinen keskustelu. 
Keskustelussa keskityttiin pohtimaan sitä, missä määrin näiden rahoituspalvelujen soveliaat 
vakavaraisuuspuitteet auttavat omaisuudenhoitajia parantamaan rahaston toimintaa ilman että 
asiakkaiden suojaa vaarannetaan. Euran käyttöönoton myötä valuuttojen 
tasapainottamissäännöt ja tiukat varojen luokittelusäännöt voidaan suurelta osin Ooskaan ei 
kokonaan) korvata laadullisilla vakavaraisuussäännöillä. Eläkerahastot voivat näin valita 
varoja, jotka paremmin vastaavat niiden todellisia pitkän aikavälin vastuita, ja näin vähentää 
riskejä. Rahastoivien eläkejärjestelmien kehityksen helpottamiseksi tarvitaan selkeät 
vakavaraisuuspuitteet, jotta edwnsaajien asema voidaan turvata. Korkealaatuinen 
kuluttajansuoja ja sijoittajia hyödyttävä rahaston toiminnan parantaminen luo työpaikkoja ja 
alentaa henkilösivukuluja sekä helpottaa väestökehityksestä johtuvaa vanhuuseläkkeiden 
aiheuttamaa kasvavaa taakkaa. Uutta ajattelutapaa luotaessa on ehdottomasti varmistettava 
tasapuoliset olosuhteet kaikille työeläkejärjestelmille. 
Eläkerahastot myös lisäävät yksityisten sijoittajien saatavilla olevien varojen määrää ja 
edistävät näin työllisyyttä ja talouden kasvua. Tämä lähestymistapa on yksi monista tekijöistä, 
joiden avulla voidaan helpottaa väestön ikäjakauman muuttumisesta johtuvien kasvavien 
vanhuuseläkkeiden rahoittamista. Yhteisön säädösten yleinen puuttuminen hankaloittaa 
työvoiman liikkumista, koska on vaikeaa siirtää eläke-etuja jäsenvaltiosta toiseen ja 
mahdotonta liittyä toisen jäsenvaltion eläkejärjestelmään. 
Lisäeläkerahastojen vakavaraisuuspuitteita on hahmoteltu rahoituspalvelujen työryhmässä ja 
vakuutuskomiteassa. Komissio suunnittelee antavansa tiedonannon, johon on koottu 
viimeisimpien keskustelujen ja neuvottelujen anti. Tiedonanto voisi olla pohja .. ehdotukselle 
direktiiviksi eläkerahastojen toiminnan vakauden valvonnasta.' Suunnitelluissa 
vakavaraisuuspuitteissa otetaan huomioon EU:n alueella nykyisin toimivien eläkerahastojen 
monimuotoisuuden, ja käsiteltäviä kysymyksiä ovat myös toimiluvan antaminen, raportointi, 
soveltuvuuskriteerit (fit and proper criteria), vastuita ja sijoituksia koskevat säännöt. Puitteet 
sisältävät myös lukuisia laadullisia ja määrällisiä sääntöjä. Niin ·ikään ·tutkitaan lisäe/äkkeisiin 
liittyviä verojärjestelyjä ja työvoiman liikkuvuuden esteiden poistamista. 
5. Vakuudet 
Selvityksen lopullisuudesta annetun direktiivin täytäntöönpane on osoittanut, kuinka tärkeitä 
maksu-ja arvopaperijärjestelmiin liittyvistä vakuuksista annetut yhteiset säännöt ovat. Myös 
muita aloja koskevien vakuuksien kehittäminen on ensisijaisen tärkeää. Rajat ylittävien 
-6-
vak.uuksien vastavuoroinen tunnustaminen ja täytäntöönpanekelpoisuus ovat keskeisiä 
tekijöitä EU:n vakaan rahoitusjärjestelmän sekä kustannustehokkaan ja integroidun 
arvopaperien selvitysjärjestelmän kannalta. Nämä edellytykset eivät kuitenkaan nykyään täyty: 
rajat ylittävillä vakuusjärjestelyillä ja niiden täytäntöönpanolla on suurempi riski epäonnistua, 
jos vakuuden antaja osoittautuu maksukyvyttömäksi. Rajat ylittävien arvopaperikauppojen 
kustannukset ja riskit pysyvät korkeina, jos näitä ongelmia ei ratkaista. 
Komissio. alo.ittaa vaku. uksia koskevien lainsäädän. tö. ehd. ot. usten valmiste.lun tiiv. iissä ] 
yhteistyössä rahoituspalvelualan ja kansallisten viranomaisten kanssa. ----· 
6. Avoin ja turvallinen ympäristö rajat ylittäville rakennemuutoksille 
EU on parhaillaan teollisuuden laajan rakennemuutoksen kourissa. Rahoitusala on tämän 
kehityksen etulinjassa. Yritysostotarjouksia koskevan direktiivin ja eurooppayhtiösäädöksen 
pikainen hyväksyminen toisi vähemmistöosakkuuksille paljon kaivattua lainsäädännöllistä 
suo.jaa ja selkeyttäisi yhtenäismarkkinoilla toimivien yritysten oikeudellista rakennetta. Nopea 
edistyminen eurooppayhtiöstä annettavan säädöksen· suhteen antaisi komissiolle 
mahdollisuuden laatia kauan kaivatut ja tärkeät ehdotukset direktiiveiksi julkisten 
osakeyhtiöiden rajat ylittävistä sulautumista ja yrityksen toimipaikan siirrosta. 
Etenkin rahoituspalvelualalla on varmistettava turvallinen ja avoin ympäristö rakennemuutosta 
varten. Vakavaraisuuskysymyksiä on luonnollisesti käsiteltävä kattavasti. Samaan aikaan on 
ehdottomasti päästävä tehokkuutta lisääviin ratkaisuihin, koska rahoituspaivelut ovat tärkeässä 
asemassa kun voimavaroja kohdennetaan tehokkaasti koko EU:n alueella. 
Valvontaviranomaisten on noudatettava avoimuuden ja sy~imättömyyden periaatteita ja 
otettava vakavaraisuuteen liittyvät näkökohdat täysipainoisesti huomioon osallistue~saan 
rakennemuutokseen (sulautumat, yritysostot ja yritysostota~oukset). Jotta 
vakavaraisuusnäkökohdat Ooita ei tarkemmin määritellä) eivät .johtaisi rakennemuutostoimia 
haittaaviin todellisiin tai potentiaalisiin esteisiin, toimiluvan antamisessa vaadittavien 
menettelyjen tulee perustua objektiivisiin julkisiin kriteereihin, jotka eivät muutu ajan kulue~sa. 
Tämä lähestymistapa on määritelty komission tiedonannossa yhteisön sisäisiä investointeja 
koskevista oikeudellisista näkökohdistas, jotta voidaan erityisesti pääoman vapaa liikkuminen 
ja vapaat sijoitukset. 
VAHITTÅISMARKKINAT 
EU:n rahoitusmarkkinoiden perusteelliset muutokset ovat selvästi lähtöisin rahan 
tukkumarkkinoilta. Myös vähittäissektorilla on kuitenkin tapahtumassa huomattavia muutoksia. 
Koko EU :n alueella on siis ehdottomasti ryhdyttävä toimiin vähittäismarkkinoiden ja 
kuluttajansuojan kehittämiseksi. 
Rahoituspalvelujen yhtenäismarkkinoita koskeva politiikka on jo tuottanut oikeudellisen 
kehyksen, joka antaa rahoituslaitoksille mahdollisuuden tarjota palvelujaan koko unionin 
alueella sekä toimii suojana instituutioiden maksukyvyttömyyttä ja jä~estelmäriskiä vastaan. 
Tallettajilla ja vakuutuksenottajilla on jo hyvä suoja maksukyvyttömyyden varalta. Rajat 
ylittävien palvelujen tarjoamiselle on kuitenkin yhä lukuisia esteitä. Erityisesti rahoitustuotteiden 
8 EYVL C 220, 19.7.1997. 
-7-
myyntiehtoja (esim. markkinointisäännöt) olisi tutkittava. Jäsenvaltiot soveltavat edelleen 
kansallisia sääntöjä torjuessaan hyvän kauppatavan vastaisia käytäntöjä ja pyrkiessään 
varmistamaan rahoituspalvelujen ja niiden tarjoajien vakavaraisuuden ja rehellisyyden. 
Kuluttajat eivät pysty hyödyntämään yhtenäismarkkinoiden mukanaan tuomaa lisääntynyttä 
valinnanvaraa ja kilpailukykyisiä ehtoja. Rajatylittävä kauppa ei voi kukoistaa, elleivät kuluttajat 
luota tarjottuihin palveluihin ja myyjän käyttämiin myyntitekniikoihin. Palvelun tarjoajan on 
oltava hyvämaineinen ja riita-asioiden ratkaisussa käytettävien oikaisumenettelyjen on oltava 
tehokkaita ja helposti saatavilla. Samat ·tekijät voivat vähentää yritysten halukkuutta tarjota 
palveluja toisissa jäsenvaltioissa asuville kuluttajille, koska näihin liiketoimiin liittyvät 
kustannukset ja riskit ovat korkeampia. On pyrittävä tärkeimpien vaatimusten vastavuoroiseen 
tunnustamiseen sen sijaan että yritetään yhdenmukaistaa rahoitustuotteita. 
Lainsäädännölliset ja rakenteelliset ongelmat, jotka estävät luottamuksen ja oikeusvarmuuden 
syntymisen rahoituspalvelujen tarjoajien ja kuluttajien välille, on ratkaistava pikaisesti. 
Yhdenmukaistam~lla markkinointi- ja tiedonantosäännökset tarkoituksenmukaisesti ja 
progressiivisesti koko unionin alueella ja etsimällä käytännöllisiä lainsäädännön ulkopuolisia 
ratkaisuja voidaan saavuttaa todella integroidut vähittäisrahoitusmarkkinat samalla kun otetaan 
huomioon kuluttajien ja palvelujen tarjoajien edut. Komissio on nimennyt kuusi keskeistä 
toiminta-aluetta. 
1. Tiedottaminen ja avoimuus 
Kuluttajien on saatava selkeitä ja ymmärrettäviä tietoja sijoittaessaan huomattavia summia 
toisessa valtiossa. Kuluttajat tarvitsevat tietoja arvioidessaan sopimuksen yksityiskohtia, 
palvelun tarjoajaa ja ehdotettua sijoituskohdetta. Rahoitusalan on pyrittävä kaikin keinoin 
vastaamaan näihin tarpeisiin. Palveluntarjoajien on myös hyvä olla selvillä vaadittavista 
tiedoista, koska silloin ne voivat toimia tehokkaasti kumppanivaltion markkinoilla. Komissio 
kannustaa palveluntarjoajia rakentavaan keskinäiseen vuoropuheluun ja on samalla koko ajan 
valmiina vastaamaan kuluttajien tarpeisiin, tarvittaessa myös lainsäädäntötoimin. 
Komissio tukee rahoituspalvelujen tarjoajien ja kuluttajien välistä vuoropuhelua antamalla 
aluksi suosituksen tietojenantaa asuntoluotoista koskevan parhaan käytännön seurannasta. 
Komissio pyrkii myös kehittämään kattavan politiikan alaa varten. Sitä . käsitellään 
tiedonannossa, jossa tutkitaan kaikkia rajatylittävien rahoituspalvelujen kannalta mahdolli$esti 
keskeisiä periaatteita ottaen samalla huomioon voimassa olevat ··su:n ja ·kansalliset 
1 säännökset. 
2. Oikaisumenettelyt 
Yksi yhtenäisten rahoitusmarkkinoiden merkittävimmistä esteistä on kuluttajan epävarmuus 
käytettävissä olevista oikaisukeinoista niissä tapauksissa, joissa joudutaan erimielisyyteen 
rajatylittävän sopimuksen sisällöstä. Tarvitaan tehokkaat oikeudelliset ja muut riitojen 
ratkaisumenettelyt, jotta markkinaosapuolet voivat suhtautua riittävällä luottamuksella rajat 
ylittäviin liiketoimiin. 
Rhtenäism.. arkkinoilla noudatettavan hallinnollisen yhteistytJn perusteella komissio vo. isi harkita 
nioninlaajuisen valitusmenettelyjärjestelmän kehittämistä mukaan· lukien rahoituspalvelujen 
ikeusasiamiehen nimittäminen. Kuluttajariitojen alalla komissio perustaa toimintansa 
-8-
suositukseensa tuomioistuinten ulkopuolisiin kuluttajariitoja ratkaiseviin elimiin sovellettavist,q 1 
periaatteisfa9 ja noudattaa asiakirjassa esitettyä menettelyä Edistääkseen tl~llsisten 
kuluttajariitoja ratkaisevien tuomioistuinten ulkopuolisten elinten välistä yhteistyötä Euroopan 
komissio kannustaa niitä verkotlumiseen rajatylittävien kii$tojen ratkaisemiseksi. Tavoitteena 
on, että kuluttajat voisivat siirtää rajatylittävät riidat toisen jäsenvaltion toimivaltei..c;en jR 1 
' suosituksen edellytykset täyttävät tuomioistuinten ulkopuolisen elimen käsiteltäväksi oman : 
maansa vastaavan toimielimen kautta. Selvää on, että tuomioistuinten ulkopuoliset elimet eit1ät ) 
koskaan poista kuluttajan oikeutta saattaa asia tuomioistuimen käsiteltäväksi. Myös komission 1 
vuoropuhRiua kansalaisten ja liike-elämän kanssa voitaisiin kehittää, jotta valitu.smenette~yistä l 
L void~~n entaA tietoja ja niissä vöidaan avustaa koko unionin. alueella. ! 
3. Kuluttajansuojasäännösten tasapainoinen soveltaminen 
Jos kuluttajansuojan perustaso on sama kaikissa jäsenvaltioissa, kansalliset viranomaiset 
antavat helpommin luvan toisessa jäsenvaltiossa rekisteröidylle rahoituspalvelujen tarjaajalle 
harjoitt~a liiketoimintaa omassa jäsenvaltiossa asettamatta lisävaatimuksia. 
_.._.. __________ ~~------- -----.-- .. ·---·-·---
Komissio vo1st analysoida lukuisiin rahoitustuotteisiin sovellettavat kansalliset ' 
kuluttajansuojasäännökset (mukaan lukien yleiset säännökset, jotka vaikuttavat toisistf'J 
jäsenvaltioista lähf{jjsin oleviin tuotteisiin tai palveluntarjoajiin). Komissio voisi tutkiA 
säännökset yksityiskohtaisesti ·löytääkseen samanlaisten säännösten mahdollisen 
vastaavuuden. Työn tulokset voitaisiin koota neuvostolle ja Euroopan parlamentille 
esitettäv#lin yksityiskohtaiseen kertorpukseen,jonka perusteella tehdään päätelmät tulevasta 
politiikasta. Komissio on jo ilmoittanut . alkornuksestaan ~ntaa tiedonanto yleisen edun 
s0veltamisesta vakuutusalalla. 
4. Kohti sähköiseen kaupankäyntiin perustuvia vähittäisrahoituspalveluja 
Sähköinen kaupankäynti on jo mullistamassa monien rahoituspalvelujen vähittäiskauppaa .ia 
jakelukanavia. EU:ssa ja sen ulkopuolella toimivat palveluntarjoajat voivat olla yhteydes::-ä 
potentiaalisiin asiakkaisiin yli rajojen ja vähäisin kustannuksin. Palvelujen käyttäjät hyötyv~t 
laajemmasta innovatiivisten tuotteiden valikoimasta, ja koko markkinoiden integraatio saadaan 
~~ahvemmalle pohjalle. Ehdotukset direktiiveiksi sähköisestä kaupankäynnistä ja etäkaupasta . 
on jo tehty, mikä helpottaa näiden toimintojen aloittamista. Rahoituspalvelujen työryhmässä 
käydyissä keskusteluissa korostettiin tarvetta selventää ja yhdenmukaistaa tiettyjä osaNalueita 
(esim. nykyiset erot toiminnan vakauteen liittyvissä toimenpiteissä ja ilmoitusmenettelyissä). 
Useat kysymykset, joita on jo tutkittu rahoitusmarkkinoiden rajatylittävän kaupan yhteydessä, 
otetaan vielä tarkempaan käsittelyyn. 
~-----·--------------~---------------------------------~-. Komissio suunnittelee julkaisevansa vihreän kirjan, jossa tutkitaan, onko rahoitusalan 
voimassa o/t;vassa lainsäädännös$~ johdonmukaiset s§änn6kset toiJ1linnan y~ka11te~n 
liittyvistä; m~nettetyistä ja tarjoavatko ne .:suotuisan·· lå,insäädSnnöllisf3n .Yff:I(Jar;s~öil, • j(')ssa 
sähköiseen kaupankäyntiin perustuva rahoituspalvelujen .liiketoiminta voirnenestMa· $11en, attä 
[YJYÖS kuluttajien edut turvataan. · · ____ _ 
9 Komission suositus 98/257, annettu 30 päivänä maaliskuuta 1998. 
-9-
5. Vakuutusedustajat 
Jäsenvaltiot ovat kehittäneet vakuutusedustajiin liittyviä kuluttajansuojasäännöksiä, mutta 
vaihteleva kansallinen lainsäädäntö estää palvelujen vapaan tarjoamisen. Koska palvelujen 
vapaa tarjoaminen edistää merkittävästi yhtenäisten vakuutusmarkkinoiden toimintaa, on 
tarpeen muodostaa selkeä yhteinen lähestymistapa vakuutusedustajien toiminnan sääntelyä 
varten. Näin helpotetaan palvelujen vapaata tarjoamista ja vahvistetaan korkealaatuista 
kuluttajansuojaa. 
Komissio valmistelee ehdotusta direktiiviksi, jolla 
1) saatetaan vakuutusedustajista vuonna 1976 annettu diraktiivi ajan tasalle, ja 
2) vahvistetaan kuluttajansuojaa määrittämällä yhteiset vaatimukset mm. rekist~röinnistä, 
rahoituksen vakaudestaja tiedonantovelvollisi.Judesta •. HI.Iluttajille. 
6. Rajatylittävät vähittäismaksut 
Mikäli asiaan ei paneuduta korkeimmalla poliittisella tasolla, rahoituspalvelujen 
yksityisasiakkaat ovat vaarassa jäädä ilman joitakin yhteisestä rahasta saatavia konkreettisia 
etuja. 
• Erityisesti pienistä tilisiirroista euroalueen valtioiden välillä peritään jatkossal<in korkeita 
maksuja kunnes saadaan käyttöön nykyaikainen maksujärjestelmä, jolla voidaan vähin 
kusta{lnuksin, tehokkaasti ja turvallisesti suorittaa rajatylittäviä maksuja. Rajat ylittävien 
tilisiirtojen nykyinen vähäinen määrä sekä lukuisat rakenteelliset ja hallinnolliset tekijät 
hidastavat korkealaatuisten yhteyksien syntymistä. Kansalaiset ovat oikeutetusti 
tyytymättömiä tilanteeseen, jossa kansainvälisistä maksuista peritään huomattavasti 
korkeampia kuluja kuin kotimaisista. Saavutettaisiin miljardien eurojen säästöjä, mikäli kulut 
saataisiin alennettua kotimaisia maksuja vastaavalle tasolle. Järjestelmien puutteiden 
kotiaaminen edellyttää yhteistä strategiaa, jolla on korkeimman poliittisen tason, EU:n 
toimielinten, EKPJ:n ja yksityisen sektorin tuki, jolla tekniset ja kaupalliset esteet poistetaan. 
• Maksukorteilla suoritettavista rajatylittävistä maksuista perityt kulut ovat niin ikään 
korkeampia ua usein vaikeaselkoisempia) kuin kotimaisista korttimaksuista perityt kulut. 
Erot eivät tosin ole niin selviä kuin tilisiirroissa. Komissio uskoo, että nämä erot voidaan 
poistaa lisäämällä avoimuutta, vähentämällä petoksia ja vahvistamalla kilpailusääntöjä. 
Markkinoille on saatava integroituja vähittäismaksujäfjestelmiä, joiden avulla rajatylittävät 
· vähäiset maksut voidaan suorittaa tuNallisesti ja kilpailukykyisin ehdoin vastaavalla tavalla 
kuin kotimaiset maksut. Järjestelmä on saatava toimintaan ennen euron siirtymäkauden 
päättymistä. EKPJ:n, EU:n toimielinten ja yksityisen sektorin on ryhdyttävä yhdessä toimiin 
teknisesti ·varman ja toimivan ratkaisun .löytämiseksi mahdollisimman pikaisesti. Neuvostoa ja 
Euroopan parlamenttia kehotetaan tunnustamaan tämä ensisijaiseksi poliittiseksi tavoitteeksi 
rahoituspalvelujen alalla ja tukemaan täysipainoisesti kuluttajien tarpeita vastaavan ratkaisun 
täytäntöönpanoa. Komissio aikoo julkaista tiedonannon, jossa hahmotellaan strategia, jolla 
varmi~tet~an tavoitteen saavuttaminen. ,_____..__..;.__ ________________________ . __ ~-
VAKAAT VALVONTAJÄRJESTELMÄT 
-10-1 
EU:n valvonta-ja sääntelyjärjestelmä on tarjonnut vakaan perustan rahoitusalan todellisten 
yhtenäismarkkinoiden syntymiselle, johon yhdistyy toiminnan ja rahoituksen vakaus. 
Sääntelyvaatimusten vakaata lähentymistä EU:n johdolla on tuettu rahoitusalan 
valvontaviranomaisten välisellä epävirallisten kahdenvälisten valvontapöytäkirjojen 
järjestelmällä. Jä~estelmä on ta~onnut yhteiset perussäännöt ja käytännön keinot EU:n 
diraktiivien täytäntöönpanolle ja soveltamiselle rahoituspalvelujen yhtenäismarkkinoilla. 
Tulevaisuudessa joudutaan kuitenkin vastaamaan uusiin haasteisiin. Markkinoiden kiihtyvä 
yhdistyminen ja euron mukanaan tuoma yhteyksien lisääntyminen rahoitusmarkkinoilla 
edellyttävät, että institutionaalisen riskin ja systeemiriskin hallinnassa käytettäviä jä~estelmiä 
on tarkasteltava huolellisesti. Ympäristössä, jolle on tyypillistä vaikutusten voimakas ja nopea 
leviäminen EU:n pankkimarkkinoilta arvopaperimarkkinoille ja päinvastoin, on syytä uskoa, että 
nykyinen tilanne ei säily sellaisenaan pitkällä aikavälillä. Nyt on havaittavissa suurempi tarve ja 
halukkuus aloittaa avoin keskustelu niistä rakenteista, joilla voidaan varmistaa rahoitusalan 
yhtenäismarkkinoiden tarkoituksenmukainen sääntely ja valvonta. 
Mitä tulee sääntelyyn, unionilla on tulevaisuudessakin oltava korkean tason 
vakavaraisuussäännökset rahoituslaitoksia varten. Säännöksiä on ajantasaistettava 
markkinoiden kehityksen perusteella ja pääomavaatimusten on vastattava tarkasti unionin 
alueella toimivien pankkien, vakuutusyhtiöiden ja arvopaperiyhtiöiden liiketoimintaan liittyviä 
riskejä. Yhdistetyt rahoitusoperaatiot voivat luoda uusia tai pahentaa nykyisiä 
vakavaraisuusriskejä. Pääomavaatimusten on oltava riittäviä ja suhteutettuja, jotta ne 
vastaavat perinteiset alakohtaiset rajat ylittävien rahoitusryhmittymien riskejä. Komissio käyttää 
jatkossakin aloiteoikeuttaan tekemällä ehdotuksia uusista lainsäädännöllisistä kysymyksistä. 
Komissiota kuitenkin hyödyttäisi suuresti monialainen strateginen panos, jonka voisi tuottaa 
tämän asiaki~an IV.1 jaksossa esitetty järjestelmä. Tämän lähestymistavan avulla voitaisiin 
määrittää laajat suuntaviivat esimerkiksi rahoitusryhmittymien alalla tarvittavia 
lainsäädännöllisiä puitteita varten. EU:IIa on myös oltava keskeinen asema rahoitusalan 
kansainvälisessä sääntelyssä, jotta voidaan varmistaa, että annetta.vat säädökset ovat 
perusteltuja ja johdonmukaisia. Rahoituspalvelujen sääntelyn globaali ulottuvuus tulee 
tärkeämmäksi kun kansainvälinen vapautuminen kiihtyy Maailmankauppajärjestön suojissa.10 
Markkinoiden lisääntynyt integraatio on tuonut valvonnan alalla esille tarpeen tehokkaammasta 
yhteistyöstä EU:n sisällä. Rahoituspalvelut kansainvälistyvät, globalisoituvat ja niitä hoidetaan 
yhä useammin · suoraan ilman pankkien välitystä, mikä asettaa uusia vaatimuksia 
viranomaisten väliselle yhteistyölle ja toiminnan koordinoinnille. Seuraavilla nykyisiin 
jä~estelyihin liittyvillä käytännön toimilla voitaisiin ottaa huomioon lisääntynyt rajatylittävä ja 
monialainen toiminta, jotta rahoitusalan vakaus voidaan säilyttää. 
(1) Alojen väliset monimutkaiset yhteydet lisääntyvät, minkä vuoksi valvontaviranomaisilla 
on oltava selkeä asema. Pankki-, vakuutus-ja arvopaperialalla käsitellyt kysymykset 
koskettavat todellisuudessa kaikkia rahoituspalvelualoja. Tämän vuoksi on 
ehdottomasti lisättävä yhteistyötä ja valvontaa sekä päästävä parempaan 
yhteisymmärrykseen kaikkiin aloihin vaikuttavista tapahtumista ja riskeistä, mukaan 
lukien perinteisen yksityispankkitoiminnan, vakuutusalan tai arvopaperialan valvonnan 
· ulkopuoliset kysymykset. Nykyisin ei ole keskitettyä järjestelmää, jolla tuotettaisiin 
yhteisiä lähestymistapoja, joihin voitaisiin turvautua eri aloilla · sovellettaessa 
10 Vuoden 1997 sopimuksen ratifiointi on käynnissä ja huomio on kääntymässä GATS-sopimuksen 
toiseen kierrokseen liittyvään vapauttamiseen. 
-11-
vakavaraisuussääntöjä yksittäistapauksiin. Komission näkemyksen mukaan 
kannattaisi kehittää "tapauskohtaisia" ja rationaalisia järjestelyjä käytännön työtä 
tekevien viranomaisten yhteistyön tiivistämiseksi. Tällainen järjestely voisi perustua 
nykyisiin järjestelmiin. Näin vältettäisiin kaksinkertaiset ja liian monet järjestelmät.11 
Komissiolla on rahoitusalalla sääntelijän asema, mutta se on valmis avustamaan 
jäsenvaltioita näiden kehittäessä edellä mainittuja ajatuksia. 
(2) FESCO:n perustaminen on edistänyt yhteistyötä arvopaperimarkkinoilla. Rajatylittävän 
kaupan ja liikkeeseenlaskun yleistyessä markkinoiden yhtenäisyyden kaltaisista 
poliittisista tavoitteista tulee yleinen etu. Ajan kuluessa ja markkinaolosuhteiden 
muuttuessa joudutaan kenties harkitsemaan yhden viranomaisen nimittämistä 
vastaamaan arvopaperimarkkinoiden valvonnasta. EU:n toimintaa on myös haitannut 
se, että puuttuu riittävän arvovaltainen komitea, joka auttaisi EU:n toimielimiä 
luotaessa ja pantaessa täytäntöön sijoituspalveluja ja arvopaperimarkkinoita koskevia 
säädöksiä. 
(3) EU:n lainsäädäntö tarjoaa oikeudellisesti sitovan perustan pankkialan 
valvontaviranomaisten rajatylittävälle · yhteistyölle. Sääntöjä hallinnoidaan 
valvontaviranomaisten välisten kahdenvälisten valvontapöytäkirjojen avulla. Viime 
aikoina on esitetty mielipiteitä, joiden mukaan nämä järjestelyt eivät ole enää riittävän 
tehokkaita hallittaessa suurten instituutioiden romahtamisen aiheuttamia rajatylittäviä 
vaikutuksia. Komissio ei yhdy mielipiteeseen, jonka mukaan nykyiset järjestelyt eivät 
riitä pankkialan yhtenäismarkkinoilla. Komissio kuitenkin katsoo, että tilanteesta on 
tehtävä korkean tason poliittinen arvio, johon osallistuvat kaikki pankkivalvontaan 
osallistuvat kansalliset ja EU:n toimielimet On määriteltävä edellytykset 
pankkivalvonnan nykyisten järjestelyjen tarkistamiseksi. 
Päätökset soveliaista valvontajärjestelyistä tehdään nykyään kansallisella tasolla, ja myös 
pankki-, vakuutus- ja arvopaperialan valvonta on järjestetty pääasiassa kansallisesti. 
Jäsenvaltioissa sovelletaan useita erilaisia toimintamaileja. Kumppanivaltion rahoitusalan 
sääntelyyn ja valvontaan on tunnettava molemminpuolista luottamusta (riippumatta siitä, onko 
alasta vastuussa yksi yhteinen viranomainen vai koordinoidusti yhteistyössä toimivat 
alakohtaiset viranomaiset). Tämä on rajatylittävän valvonnan keskeinen edellytys. 
ehdotuksia pankki-, vakuutus- ja arVopaperialan 
korkeatasoisina ... Olemassa. otevien .· toimielinten 
·••:,,,j;f(alntjtt työtä hyödynoe(äiJri m~n~glli~imtnan paljon. 
'"',.,..,,,~~, valvontaa · .k~sittf!/ef!)aän. Sove/iaat ja 
11 Esim. Groupe de Contacte, FESCO, vakuutusvalvojien konferenssi ja niitä valvovat komiteat 
(pankkialan neuvoa-antava komitea, vakuutuskomitea ja arvopaperikauppaa valvova korkean 
tason komitea). 
-12-
YLEISETEDELLYTYKSET EU:N TEHOKKAILLE RAHOITUSMARKKINOILLE 
1. Yritysjohdon valvonta (corporate governance) 
Yritysjohdon valvonnan jä~estelyissä esiintyvät erot saattavat aiheuttaa turhaa epävarmuutta 
yhtenäismarkkinoilla toimivien sijoittajien joukossa. Erilaiset käytännöt saattavat synnyttää 
lainsäädännöllisiä tai hallinnollisia esteitä, jotka hidastavat EU :n rahoitusmarkkinoiden 
kehitystä (esim. käytännön järjestelyt, jotka liittyvät toisiin valtioihin sijoittautuneiden 
osakkeenomistajien äänivallan käyttöön). Käsite "corporate governance" kattaa kuitenkin 
suuren joukon tekijöitä, joiden vaikutuksista rahoitusalan yhtenäismarkkinoihin ei ole selvyyttä. 
Kansalliset järjestelmät pohjautuvat pitkäaikaisiin oikeudellisiin ja sosioekonomisiin perinteisiin. 
EU:n toimien tulisi tässä vaiheessa rajoittua vain niiden esteiden tunnistämiseen, jotka 
vaikeuttavat EU:n rahoitusmarkkinoiden kehitystä yritysjohdon valvonnassa sovellettavien 
käytäntöjen kautta. 
Yritysjohdon valvonnan kansalliset käytännöt otetaan tarklflsle/uun, jotta saataisiin selville EU:n 
yhtenäisten rahoitusmarkkinoiden kehitystä mahdo,/lisesti. haittaavat /ainsäädännölliset ja 
hallinnoUiset esteet. 
2. Verotus 
Verotuksen koordinoinnissa on edettävä suunnilleen samassa tahdissa rahoitusmarkkinoiden 
integroitumisen kanssa, jotta rahoitusalan yhtenäismarkkinat voivat toimia sujuvasti ja edistää 
voimavarojen tarkoituksenmukaista kohdenlumista Euroopan unionissa. 
Vuonna 1988 tapahtuneeseen pääomaliikkeiden vapautumiseen Ooka oli tärkeä askel kohti 
rahoituspalvelujen yhtenäismarkkinoita) oli tarkoitus yhdistää talletusten verotukseen liittyviä 
toimenpiteitä, jotka poistavat tai vähentävät markkinoiden vääristymisen riskiä, veropetoksia 
ja/tai verenkiertoa. Neuvostossa ei päästy yksimielisyyteen vuonna 1989 ehdotetusta 
direktiivistä . 
. Rahoitusmarkkinoiden vapauttamisessa edettiin tämän jälkeen merkittävästi antamalla 
yksityiskohtaiset alakohtaiset rahoituspalveludirektiivit, mutta verotuksen alalla ei taaskaan 
edistytty. Vakuutusmaksujen verokohtelusta johtuvat esteet ovat esimerkki vakuutusalan 
yhtenäismarkkinoita edelleen vakavasti haittaavasta tekijästä. 
Tämä toimintasuunnitelma on tarkoitettu kolmanneksi tärkeäksi askeleeksi pyrittäessä kohti 
rahoitusalan yhtenäismarkkinoita. Useat jäsenvaltiot ja komissio katsovat, että kolmannen 
vaiheen toteuttaminen on teknisesti epäjohdonmukaista ja poliittisesti vaikeaa niin kauan kuin 
rahoitusmarkkinoiden verotuksen yhteensovittamisessa ei ole edistytty tarpeeksi. 
Neqvc,$taa kehotetaan hyviiksymään vuoden 1998 direktiiviehdotus, jolla varmistetaan rajat 
ylittävien. talletusten tuottojen tehokas vähimmäisverotus. Komissio pyrkii edelleen poistamaan 
verotuksellisia esteitä, jotka haittaavat · rahoituspalvelujen yhtenäismarkkinoiden. täysipainoista 
toimiiJtf!a; Komissio tekee. veropoliittisessa työryhmässä ·käytyjen keskustelujen· ·pohjalta 
e.täkerahastojaja vakuutusalaa koskevia ehdotuksia. · 
-13-
IV. TOIMINTASUUNNITELMAN TOTEUTTAMINEN , -------------------------------
Rahoituspalvelujen työryhmässä käytyjen keskustelujen avulla on päästy vihdoin arvioimaan 
rahoitusalan sääntelyä unionissa. Vei yli kymmenen vuotta päästä sopimukseen 
rahoituspalvelujen yhtenäismarkkinoiden lainsäädännöstä, jolla toteutettiin perusajatuksena 
ollut "yksi toimilupa/kotivaltion valvonta". Parhaillaan on käynnistymässä laadullisesti 
haastavampi prosessi, jonka aikana pyritään käsittelemään useampien poliittisten tavoitteiden 
asemaa yhä nopeammin muutluvalla rahoitusalalla. Liitteessä määritellyt lainsäädännölliset 
hankkeet voidaan toteuttaa menestyksekkäästi vain siinä tapauksessa, että ollaan valmiita 
uudistamaan rahoituspalvelujen lainsäädännön kehittämistapoja; kansainvälisen yhteistyön on 
myös oltava tiivistä. 
Tarvitaan järjestelmiä, joilla vältetään seuraavat ongelmatilanteet 
(1) Toimenpiteiden suunnittelussa ja ehdottamisessa sovellettava hajanainen ja 
jälkikäteiseen reagointiin perustuva lähestymistapa on . riittämätön, koska 
rahoitusryhmittymät ovat yleistyneet ja rahoituspalvelujen väliset rajat ovat 
hämärtymässä. Eri alat kattava kokonaisvaltainen näkemys on tarpeen, kun 
määritetään lainsäädäntötoimien tärkeysjärjestystä, pyritään välttämään 
rahoitusmarkkinoiden eri segmenttien toimintaperiaatteisiin liittyvien tavoitteiden välisiä 
jännitteitä ja lisätään poliittisten ratkaisujen määrää. Nämä . näkökohdat puoltavat 
korkean tason strategista panosta politiikan määrittelyssä. 
(2) Päätöksentekoprosessit pitkittyvät, mistä ovat osoituksena luottolaitosten ja 
vakuutusyhtiöiden purkamisesta ja selvitystilasta käydyt keskustelut. Poliittisissa 
menettelyissä jo alkuvaiheesta alkaen ja ennen lainsäädäntöehdotusten laatimista 
sovellettava kattavampi ja vapaamuotoisempi lähestymistapa osoittautuu hyödylliseksi 
kun päästään lopullisiin muodollisiin yhteispäätösmenettelyihin. Kaikkien EU:n 
toimielinten samoin kuin markkinoiden edustajien, kuluttajien, palvelujen käyttäjien ja 
työntekijöiden tulisi soveltaa tätä kattavaa lähestymistapaa. 
(3) EU:n sisällä saavutettujen ratkaisujen on oltava riittävän joustavia, jotta markkinoiden 
nopea kehitys ei tee niistä heti vanhentuneita. Liian ohjailevat EU:n toimenpiteet usein 
vain jäykistävät markkinoita. Riskiä lisää vielä se, että lainsäädännön muodollinen 
hyväksyminen kestää kauan. 
Toimintasuunnitelman onnistuminen riippuu tavasta, jolla se pannaan täytäntöön. 
Suu~nitelmaa toteutettaessa voidaan harkita seuraavassa kuvattuja järjestelmiä. 
1. Useita aloja koskevien toimien tärkeysjärjestyksen tarkistaminen 
Uudet lainsäädännölliset haasteet saattavat uhata EU:n rahoitusmarkkinoiden vakautta. 
Haasteisiin on vastattava tarkastelemalla uudelleen rahoituspalveluissa unionin alueella 
käytettäviä rakenteita ja menettelyjä. 
Jiiljestelmä, jolla miJIJritetään tulevat haasteet ja yhdistetään ensisijaiset toimet laajempiin 
kokonaisuuksiin, voisi koostua seuraavista osista (tämän kuitenkaan rajoittamatta komiSsion 
laillista aloiteoikeutta): 
• Foorumi, jossa rahoituspalvelujen sääntelwn osallistuvat ministeri6t voisivat pyrkiä 
yhteisymmärrykseen uusista haasteista. Komissiota auttaisi suuresti, jos se voisi hy6tyä 
samanlaisesta strategisesta panoksesta jonka rahoituspalvelujen ty6ryhmä tuotti lyhyen 
toimikautensa aikana. 
-14-
• Euroopan parlamentin edustajien kanssa voitaisiin jo menettelyjen alkuvaiheessa järjestää 
epävirallisia keskusteluja poliittisista suuntauksista. 
• Voitaisiin luoda korkean tason foorumi, jossa tunnustettaisiin EU:n rahoitusmarkkinoiden 
sujuvasta ja tehokkaasta toiminnasta kiinnostuneiden tärkeimpien eturyhmien näkemyksiä. 
Näitä eturyhmiä ovat varsinkin rahoitusmarkkinoiden kaikkien segmenttien edustajat, 
pörssit, kuluttajat ja rahoituspalveluja käyttEJvät yritykset sekä työntekijät. 
• Äskettäin käynnistetty talousuudistusprosessi tuottaa tärkeää tietoa ja ana/yyseja tavara-, 
palvelu-ja pääomamarkkinoiden toiminnasta. Cardifflssa käynnistetty prosessi auttaa 
merkittiJvasti ensisijaisten toimien r:näärittämisessil 
• Komission on raportoilava säännöllisesti neuvostolle toimintasuunnitelmassa asetettujen 
määräaikojen noudattamisesta ja (korkean tason työryhmässä tehdyn tutkimuksen 
perusteella) uusista useita aloja koskevista haasteista (esim. rahoitusryhmittymät). 
2. Parhaiden käytettävissä olevien teknisten ratkaisujen valinta 
Komissio aikoo aloittaa mahdollisimman aikaisessa vaiheessa EU:n muiden toimielinten ja 
asianosaisten EU :n eturyhmien k~nssa keskustelut kunkin aloitteen yleisestä sisällöstä. 
Keskusteluissa voidaan pyrkiä mm. seuraaviin tuloksiin: 
( 1) Sääntelyyn ja markkinoiden valvontaan osallistuvien kansallisten viranomaisten panos 
saadaan varhaisessa vaiheessa mukaan yhteisön aloitteiden valmisteluun. 
(2) EU:ta edustavat toimielimet laativat luettelon parhaista asiantuntijoista, jotka voivat 
avustaa komissiota teknisesti monimutkaisempien ratkaisujen vaikutusten arvioinnissa. 
3. Sovittujen ratkaisujen nopea täytäntöönpane 
Vakavaraisuussäännösten mukauttaminen uusiin epävakaisiin olosuhteisiin tai niiden 
yhdistäminen karkeataseisiin sääntely- tai valvontakäytäntöihin etenee EU:ssa nykyään 
äärimmäisen hitaasti (lainsäädäntömenettelyt voivat kestää kolme tai neljäkin vuotta). 
Euroopan parlamentin päätöslauselmassa korostetaan viivyttelyyn liittyviä vaaroja ja 
painotetaan, että EU:n päätöksentekoprosessin demokraattista legitimiteettiä koskeviin 
epäilyihin on reagoitava nopeasti. 
Kaikki osapuolet ovat yksimielisiä siitä, että yksittäisistä toimista on päästävä sopimukseen 
nykyistä selvästi nopeammin. Komissio voisi tutkia parlamentin ja neuvoston kanssa 
mahdollisuuksia nopeuttaa EY:n perustamissopimuksen 251 artiklan (sellaisena kuin se on· 
Amsterdamin sopimuksessa) mukaisia yhteispäätösmenettelyjä. 
Rahoitusmarkkinoiden toimintapolitiikan valmistelussa käytettäviä menetteJyjä on kuitenkin 
tarkasteltava vielä perusteellisemmin. Menettelytapoja koskeva radikaalimpi lähestymistapa 
edellyttää Euroopan parlamentin ja neuvoston toteuttamaa tiukkaa valvontaa, ja ·niiden on 
varmistettava, että säännöksiä sovelletaan ja tulkitaan mahdollisimman yhdenmukaisesti 
unionin alueella. Lainsäädäntöpolitiikka on saatava joustavammaksi, jotta sitä voidaan 
tarvittaessa (poliittisessa valvonnassa} mukauttaa olosuhteiden muuttuessa. 
Komissio voisi aloittaa Euroopan parlamentin ja jäsenvaltioiden kanssa epäviralliset 
neuvottelut tavasta, jolla rahoituspalvelujen lainsäädäntömenettelyjä voidaan nopeuttaa 251. 
-15~ 
· artiklan avulla. Lisäksi etsittän keinoja laatia lainsäädäntöä välttäen liiallista monimutkaisuutta. 
Erityisesti alan yhtenäismarkkinalainsäädiJntöiJ (100 a artiklan mukaisesti) valmisteltaessa 
voitaisiin määrittää "keskeiset vaatimukset", joiden perustana on kuluttajansuojan korkea taso. 
EU:n lainsäädännön ytimen muodostavia käsitteitä voitaisiin täydentää hyväksytyillä 
komitologiamenettelyil/ä. Näin luotaisiin oikeusvarmuutta yksityiskohtaisilla 
täytäntöönpanosäännöksille. Komission tiedonannot toisivat teknisissä kysymyksissä lisää 
selkeyttä valvontaviranomaisten ja muiden säännöksiä päivittäin soveltavifjn toimintaan. 
Neuvostoa ja Euroopan parlamenttia pyydetään tukemaan tätä uutta lähestymistapaa, jolla 
pyritään valmistelemaan· ja viimeistelemään rahoitusmarkkinoiden EU:n tasoisista toimista 
tehtyjä ehdotuksia. 
-16-
RAHOITUSPALVELUJEN 
TOIMINTASUUNNITELMA 
Oheinen suunnitelma perustuu komission toimintaohjelman pohjalta käytyihin laajoihin 
keskusteluihin. Suunnitelmassa luetellaan toimenpiteet, joihin on ryhdyttävä, jotta euron 
suomat mahdollisuudet voitaisiin hyödyntää ja varmistettaisiin EU:n rahoitusmarkkinoiden 
jatkuva vakaus ja kilpailukyky. Tulevan komission on päätettävä, millä tavalla eri toimenpiteet 
toteutetaan. Optimaalinen aikataulu käsittää rahoituspalvelujen työryhmän, Euroopan 
parlamentin ja muiden tahojen kanssa käydyissä keskusteluissa esille tulleet ensisijaisesti 
toteutettavat tehtävät. 
Euroopan parlamenttia ja neuvostoa pyydetään vahvistamaan rahoituspalvelujen 
toimintasuunnitelman sisältö ja kiireellisyys. Euroopan parlamenttia ja neuvostoa pyydetään 
myös tekemään kaikkensa varmistaakseen, · että yksittäisistä lainsäädäntötoimenpiteistä 
päästään sopimukseen ja ne pannaan täytäntöön nopeasti. Sitoumukset ovat tarpeen, jotta 
varmistettaisiin poliittisen tahdon olemassaolo ja keskitettäisiin tarvittavat voimavarat ja 
pysyttäisiin siten kunnianhimoisessa aikataulussa, joka perustuu markkinoiden vaihtuviin 
vaatimuksiin, tarpeeseen turvata kuluttajien edut ja vahvistaa EU:n talouden kilpail,ukykyä. 
Jokaisen toimintasuunnitelmassa esitetyn toimenpiteen yhteydessä on ilmoitettu, mihin 
kolmesta prioriteetista se kuuluu. 
Prlorlteettl 1: 
Näiden toimenpiteiden kiireellisyydestä vallitsee laaja yksimielisyys. Toimenpiteet ovat 
keskeisen tärkeitä, jotta voitaisiin hyödyntää euron suomat mahdollisuudet ja varmistaa EU:n 
rahoituspalvelualan ja -yritysten kilpailukyky turvaten samalla kuluttajien edut. 
~ Euroopan parlamenttia ja neuvostoa kehotetaan toteuttamaan kaikki tarvittavat 
toimenpiteet, jotta jo annetuista lainsäädäntöehdotuksista päästäisiin mahdollisimman 
suureen yksimielisyyteen ennen 1. tammikuuta 2000. 
~ Jos aloitteet ovat tarpeen, komissio lupaa, että se tekee tarvittavat ehdotukset viipymättä. 
~ Neuvostoa ja Euroopan parlamenttia kehotetaan varmistamaan, että komission alustavan 
työn jälkeen sopimukseen päästään kahden vuoden kuluessa tai viimeistään euron 
siirtymäkauden kuluessa ja sovitut toimenpiteet pannaan viipymättä täytäntöön. 
Priorlteetti 2: 
Komissio pitää näitä toimenpiteitä rahoituspalvelujen yhtenäismarkkinoiden kannalta tärkeinä­
voimassa olevaa lainsäädäntöä on tarkistettava tai nykyisiä rakenteita muutettava, jotta uusiin 
haasteisiin voidaan vastata. 
Prioriteetti 3: 
Toimenpiteet koskevat tärkeitä osa-alueita, joiden suhteen vallitsee selvä ja yleinen 
yksimielisyys siitä, että uutta toimintaa tarvitaan johdonmukaisuuden politiikan 
aikaansaamiseksi ennen euron siirtymäkauden päättymistä. 
-17-
Tämän strategisen tavoitteen saavuttamisen kannalta tärkeät toimenpiteef12 on 
hyväksyttävä ja toteutettava pikaisesti, jotta: 
· • liikkeeseenlaskijayritykset voivat hankkia rahoitusta kilpailukykyisin ehdoin koko 
EU:n alueella; 
• sijoittajat ja välittäjät voivat toimia yksillä yhtenäisillä markkinoilla; 
• sijoituspalvelujen tarjoajat voivat harjoittaa rajatylittävää toimintaa ilman 
tarpeettomia vaikeuksia tai hallinnollisia tai lainsäädännöllisiä esteitä; 
• toiminnan vakaudelle voidaan luoda moitteettomat ja hyvin integroidut puitteet, 
jolloin omaisuudenhoitajat voivat sijoittaa käytössään olevat varat parhaisiin 
mahdollisiin kohteisiin; 
• saavutetaan riittävä oikeusvarmuus, jotta arvopaperikauppoihin ja -selvityksiin ei 
liity tarpeettomia vastapuoliriskejä. 
Pääoman hankkiminen koko EU:n alueella: 
Toimenpide Priori- Tavoite Toteuttajat 
teetti 
' Sa.tetaan 
listalleotosta 
tarjousesitteistä 
annetut dire~llvlt ajan 
tasalle m•hdolllsella 
lalnalldlnnölllaelll 
muutoklella. 1 Poistetaan tarjousesittelden Komissio 
ja 
• _! 
Saätetaan · ti~onanto· 3 
velvollisul.id"ta tehokkaan vastavuoroisen FESCO:n 13 
tunnustamisen esteet, jotta yhdessä työn pohjalta. 
jäsenvaltiossa hyväksytty 
ta~ouseslte tai tarjousasiakirja 
hyväksytään myös muissa 
jäsenvaltioissa. "Perusesitteen" 
(shelf reglstration) käyttö takaa 
lisäksi helpomman pääsyn 
pääomamarkkinoille tilinpäätöksiin 
perustuvien yhdenmukaisten 
ta~ousesltteiden avulla .. 
Useammin annetut 
laadukkaammat tiedot ja Komissio , 
lisäävät kuultuaan 
12 Ehdotetut toimenpiteet on muotoiltu alustavan asiakirjan perusteella. 
13 Forum of European Securities Comm/ssions. 
-18-Optiinåallnen: 
aikataulu 
... 
Ehdotus vuoden 
2000 .. · puoliväliin 
mennessä; 
diraktiivit vuonna 
2002. 
Neuvottelut 
•'·•aloitetaan vyoden 
annettu diraktiivi markkinoiden luottamusta 
(8211211ETY) ajan houkuttelevat pääomaa. 
tasalle. ja FESCO:a ja 2000 puoliväliin 
markkinoiden mennessä. 
edustajia. Ehdotus: 2001 
Direktiivi: 2002. 
lntegroitu}en arvopaperi- ja johdannaismarkkinoiden yhteisen oikeudellisen kehyksen 
luominen: 
Annetaan komission 
tiedonanto, jossa 
eroteliaan ".ammat· 
timaiset~ sijoittajat ja 
kuluttajat. · · 
Dlrektllvl, jolta 2 
puututaan 
markkinoiden 
rnanipulölntiJn. 
\nhrei 2 
sljoltuspal· 
veludltektllvln saatta-
. mlsesta:ajan tasalle Yhteenveto sijoittaja~ . $Uojaayi~n 
säännösten yhteisestä · tul)(inn~.$ta 
mukaan lukien liiketo,Jminnan 
menettelysäännöt, jotta· vQid~an 
määrittää olosuhteet, joiden 
vallitessa vastaanottajamaan 
liiketoimintasääntöjä sovelletaan 
rajat ylittäviin arvopaperikauppoihin. 
Vahvistetaan markkinoiden Komissio 
yhtenäisyyttä vähentämällä kuultuaan 
institutionaalisten sijoittajien ja jäs~nvalijoita 
välittäjien mahdollisuuksia vaikuttaa ja 
markkinoihin tai ha~oittaa sisäpiirin markkinoiden 
·kauppaa. Asetetaan kauppaa edustajia. 
'~ayville .pörsseille ·yhteiset säännöt, 
jotta säilytetään. alkuvaiheessa 
olevien yhteisten 
arvopa~rlmarkkinoiden 
uskottavuus; 
Tarkastellaan monipuolisesti Komissio. 
sijoituspalveludirektiivin asemaa 
integroltujen ja tehokkaiden 
sijoituspalvelumarkkinoiden 
perustana. Käsitellään 
meklarien/välittäjien 
markkinoillepääsyn jäljellä olevia 
esteitä, etäjäsenyyden esteitä sekä 
valtionobligaatioilla käytävän 
kaupan rajoituksia. Käsitellään 
. uusia lainsäädännön haasteita 
kuten vaihtoehtoisia 
kaupankäyntijärjestelmiä 
· (Aiterriative Trading Systems). 
-19-· · ·ailtnlnl 
(Auiai· 
1999 
Ehdotus vuoden 
2000 loppuun 
mennessä. 
Julkaistaan vihreä 
kirja vuoden 2000 
puolivälissä. 
T~voltteena pörssiyhtiöiden yhtenllinen t/1/npäätöslnformaatio: 
Toimenpide Priori­
teetti 
Muutetaan neljättä ja 2 
seitsemätti 
yhtlöolkeusdirektilvli, 
jotta käypäin arvoon 
arvostaminen tulee 
mahdolliseksi. 
Komission tiedonanto 1 
EU:n 
kirjanpitostrategian 
ajantasalstamisesta 
s.atetaan neljännen 2 
ja . seitsem,nnen yh­
tiöolkeU$dlrektiivin 
kirjanpitoaiinnöktet 
ajan tasålle. 
Komission suositus 2 
EU:n 
tilintarkastusklytännö 
stä. Tavoite Toteuttajat Optimaalinen 
aikataulu 
Annetaan eurooppalaisille yhtiöille Komissio 
mahdollisuus kirjata jotkut Neuvosto, 
rahoitusomaisuuden erät käypään Euroopan 
arvoon kansainvälisten parlamentti. 
kirjanpitostandardien (lAS) 
mukaisesti. 
Laaditaan strategia, jolla Komissio. 
parannetaan EU:n pörssiyhtiöiden 
tilinpäätösinformaation 
vertailukelpoisuutta ja joka perustuu 
EU:n· .· tilinpäätösdir~ktiiveib~J'l ~jaltai 
hyväksyttyjen kansainvälisten 
kirjanpitostandardien mukåisesti 
laadittuihin tilinpäätöksiin. 
Strategiaan pitäisi sisältyä 
suU,~nitelma järjestelmäksi~, ·jonka 
avuna, valmistellaan kansainväliset 
vertailustandardit, ·joita EU:n 
pörssiyptiöt voivat soveltaa · • ilman· 
. kansallisia erityispiirteitä. Ehdotus syksyllä 
1999. 
Dlrektiivi: 2001. 
Julkaistaan 
vuoden 1999 
loppuun 
mennessä. 
Ehdotus vuoden 
2000 puolivälissä. Yhdistetään neljäs ja seitsemäs 
diraktiivi yhtenäismarkkinoiden 
tavoitteisiin ja otetaan huomioon 
kansainvälisten . ki~anpitodirektlivien 
kehitys. Komissio. 
Neuvosto, 
Euroopan 
pärlamet'ltfi. . ..•• , OlreldiM:. 2002. '·:: 
Parannetaan lakisääteisten Komissio. 
tillntarkastusten laatua EU:ssa 
suosittama!la erityisiä toimenpiteitä, 
jotka koskevat laadunvarmistusta ja 
tilin~rkastusohjeistoa. Julkaistaan 
vuoden 1999 
loppuun 
mennessä. 
Systeemiriskin hallinta arvopaperien selvityksessä: 
Toimenpide Priori- Tavoite Toteu~}at Optfmaillinen 
teetti aikataulu 
'• 
Selvityksen loputli· 1 Direktiivin kattava ja, Jäsenvaltiot Komissio.·. · jatkaa 
suudesta johdonmukainen soveltaminen koko täytäntöönpanon 
arvopaperikaupan EU:n alueella järjestelmien tarkkailua 
maksu· ja selvltysjär· moitteettoman toiminnan työryhmässä. 
jestelmissä . annetun takaamiseksi. 
direktUvln Komission 
tiytintöönpano kertomus 
neuvostolle 
vuoden 2002 
-20-
lopussa. 
Dlrektllvl rajat 1 Varmuus rajat ylittäville Komissio Neuvottelut 
ylittävien vakuukslen arvopaperikaupoilla asetettujen jäsenvaltioita aloitetaan syksyllä 
kiytöatå vakuuksien oikeudellisesta ja 1999, ehdotus 
pätevyydestä ja markkinoiden vuoden 2000 
täytäntöönpanokelpoisuudesta. asiantuntijoita puolivälissä 
kuultuaan. · 
Direktiivi: 2003 .. 
Tavoitteena turvalliset ja avoimet olosuhteet rajat y/ittäville rakenneuudistustoimi/le: 
Toimenpide Priori· 
teetti 
Poliittinen sopimus 1 
ehdotukselta 
yritysostota~ouksia 
koskevaksi 
dltektUvlkal (takeover 
blds). 
PoiUttinen sopimus 1 
sllclöb-.ti -
eurooppayhti6ksi. 
EU:ssa sovetlettavlen 3 
yritysjohdon 
valvonnan kiy· 
tintijtn : (COI'J)Qrate 
go~n.•nc•l· · 
tammetu~ · 
Muutetaan 3 
kY~I1lllleft.ä 
yhtlöolkeiJ~dirlktiiviä. 
14. 
yhtiöoikeusdirektiivi. 
'·. 3 Tavoite Toteuttajat 
Saavutetaan koko EU:n alueella Neuvosto, 
selkeä ja avoin tilanne yrityksen Euroopan 
osakkeista tehtävään parlamentti. 
ostota~oukseen (take-over bid) 
lii.ttyvien lainsäädännöllis~en 
kysymysten osalta. Estetään EU:n 
yritysten rakenneuudistusten 
ongelmat. jotka johtuvat hallinto-ja 
johtamlskulttuurien keinotekoisista 
eroista; 
.. 
Luodaan valinnanvarainen Neuvosto. 
lainsäadännöllinen fakenne. ··jonka Euroopan 
avuHa · yritysten harjoittamiin parlamentti; 
yleiseurooppalaisiin toimintoihin 
voidaan soveltaa yhtä rationaalista 
lainsäädäntökokonaisuutta. 
Samassa yhteydessä 
täsmennetään työntekijöiden 
osallistumisen laajuutta -luodaan 
vankempi yhteinen perusta 
yritysjohdon valvonnan ( corporate 
govemance} käytännöille. 
Tunnistetaan lainsäädännölliset ja Komissio, 
hallinnolliset esteet ja niistä johtuvat jäsen valtiot, 
valvontajärjestelmien erot. markkinoiden 
edustajat. 
Annetaan yrityksille mahdollisuus Komissio·. 
rajat ylittäviin sulautumiin. 
Annetaan yrityksille· mahdollisuus Komissio. 
siirtää toimipaikkansa toiseen 
jäsen valtioon. 
-21-' Optimaalinen'. 
aikataulu 
Vuoden 1999 
puoliväli. 
Sopimus: 2000. 
1 1 
''Vuod•o 
p~o!iväJL . 
Sopimus;.· 2e~o. 
Tarkastelu 
aloitetaan vuoden 
2000, ~ku~p"olel~ 
.. 
Ehdotus syksyllä 
1999. 
Direktiivi: 2002. 
Ehdotus syksyllä· 
1999. 
Direktiivi: 2002. 
Toimivat yhtenälsmarkkinat sijoittajille: 
Toimenpide Prlori· 
teetti Tavoite Toteuttajat Optimaalinen 
Konl~lc).n.•··•edönanto 
rah.-oJVijti• 
~llk!J.~Ift.tåd.&tl~ 
Poliittinen sopimus 
. ehdotuksista . yhtelssl· 
joltusyrityksll 
koskevlksi 
dlre~liveiksi. Neuvotellaan toisen pilarln Komissio. 
eläkerahastojä~estelmien 
v~kavaraisuuspuitteista, jotta 
turvattaisiin edunsaajien oikeudet · 
tiukoilla toiminnan vakautta 
koskevilla· suojatoimenpiteillä ja 
tehokkaalla valvonnalla. 
Ehdotuksella nro 1 poistetaan Neuvosto, 
esteet yhteissijoitusyritysten Euroopan 
osuuksien rajatylittäv~ltä parlamentti. 
markkinoinoilta laajentamalla niiden 
omaisuuslajien määritelmää,.· joihin 
rahastot voivat sijoittaa. 
Ehdotuksella nro 2 rahastoyhtiöille 
annettaisiin EU:n · laajuinen 
toimilupa (European passport) ja 
lisättäisiin sallittujen toimintojen 
määrää (mahdollisuus. ta~ota myös 
yksilöllisiä 
omaisuucjenhoitopalveluja). 
Kömissio tekee tiedonannossaan Komissio. 
hahmottelemaosa politiikan 
mukaisesti · ehdotuksen direktliviksi 
eläkerahastojen toiminnan 
vakauden valvonnasta. 
Ehdotuksessa otetaan huomioon 
EU:n alueella nykyisin toimivien 
eläkerahastojen monimuotoisuus 
sekä käsitellään toimiluvan 
antamista, raportointia, 
soveltuvuuskriteerejä (fit & proper 
criteria) sekä vastuita ja sijoituksia 
koskevia sääntöjä. 
-22-aikataulu 
Julkaistaan 
toukokuuhun 
1999 mennessä. 
Vuoden 1999 
loppu. 
Sopimus: 2000. 
Eh.dotUs vuoden 
2000 puolivälissä. 
Oirektiivi: 2002. 
Seuraavassa· luettelossa esitettyjen tavoitteiden saavuttaminen edellyttää EU:n 
toimielinten ja kaikkien muiden osapuolten yhteisiä ponnisteluja. 
• Annetaan kuluttajille tarvittavat välineet (tiedot) ja suojautumiskeinot (selkeät 
oikeudet ja tehokkaat menettelyt riitojen ratkaisua varten), jotta he voivat osallistua 
aktiivisesti ja täysipainoisesti rahoitusalan yhtenäismarkkinoille. 
• Tunnistetaan ja estetään perusteettomat pyrkimykset säilyttää epäyhtenäiset 
kuluttajakaupan säännöt, jotka haittaavat rajatylittävien palvelujen tarjoamista. 
• Edistetään tehokkaiden järjestelmien luomista, joilla poistetaan 
yksityisoikeudellisista eroista johtuvat rahoitusalan vähittäismarkkinoiden puutteet. 
• Luodaan lainsäädännölliset puitteet, joiden avulla uudet jakelukanavat ja 
eläyhteydet mahdollistava teknologia saadaan käyttöön koko Euroopan alueella. 
• Kannustetaan luomaan kustannustehokkaita ja turvallisia maksujärjestelmiä, joiden 
avulla kansalaiset voivat suorittaa arvoltaan vähäisiä rajatylittäviä maksuja ilman 
kohtuuttomia kuluja. 
Toimenpide 
Poliittinen sopimus 1 
ehdotuksesta 
dlrektUvlksi · 
rahoituspalvelujen 
etimyynnlsti. 
Komission 2 
tiedonanto, johon 
kootaan selkeitä ja 
yinmärrettävii • tietoja Prior­
iteetti Tavoite Toteuttajat Optimaalinen 
Ehdotuksella pyritään Neuvosto, 
yhtenäistämään Euroopan 
kuluttajamarkkinoinnista ja parlamentti. 
myyntitekniikoista annettuja 
sääntöjä. Epätoivottujen 
markkinointitekniikoiden 
(pakkomyynti) kohdistamista , 
kuluttajiin rajoitetaan antamalla 
tarvittavat säännökset (laajat 
oikeudet perua kauppa •. kiellot). 
Säännösten tultua voimaan 
kaukoyhteydet mahdollistavan 
teknologian avulla käytävään 
etäkauppaan liittyvien 
ongelmien pitäisi poistua. 
Muodostetaan kattava näkemys Komissio, 
p~rustiedoista, joita kuluttajat jäsenvaltiot 
tarvitsevat arvioidakseen 
(rajatylittäviä) palveluja tarjoavia 
rit ksiä · a niiden tarjoamien 
-23-aikataulu 
Vuöden 1999 
loppu. 
Sopimus: 2000. 
, Tarkastelu 
aloitetaan vuoden 
1999 lopulla. 
Tiedonanto 
vuoden 2000 
ostajUie. palvelujen turvallisuutta/laatua puolivälissä. 
sekä tarjolla olevia oikaisu;. ja 
· korvauksenhakumahdolllsuuksl 
a. Tutkitaan, missä määrin 
tiedonantovaatimuks.et 
täytetään rahoituspalv~lujen 
vähittäiskaupan aloilla; :.· ""t 
' 
Suositus tietojenaotoa 1 Komissio aikoo julkaista Komissio sekä Julkaistaan 
koskevan parhaan kuluttajien k'anssa käytävään pankkien ja ··vuoden 1999 
kiytännön vuoropuheluun (Cons1Jrn€Jr kuluttajien loppuun 
tukemisesta Dialogue) perustyvan edustajat. mennessä. 
(asuntoiuotot). tiedonannon, jolla pyritä,än 
yhteisymmärrykseen 
rajatylittävien asuntoluott9Jen. 1 .. 
tarjoamisen yhteY4:~s~ä: l·. 
annettavista tiedoista. Komi,ssio 
osallistuu noudattaml~en 
valvontaan. 
Toimenpide Prlorl- Tavoite· . . :'. Toteuttajat ~-Optlmaållnen 
teetti aikataulu 
Komission .,. kertomus 3 Kertomuksessa luetellaan Komissio, Tarkastelu on 
kul.uttajaka .. pan kulutt~jille suunnattujen jäsen valtiot. tarkoitus aloittaa 
kansallisten rahoituspalv~lujen rajatylittävän syksyllä 1999 . 
järjestelnUen olen .. kaup~n • esteitä. ·Kertomuksessa .. 
Tilanneraportti 
naisista, eroista. määrite.tään milloin, miten ja vuoden 2000 
miksi · vastaanottajamaan puolivälissä. 
kuluttajasääntöjä sovelletaan 
sekä määritellään millä ehdoin Neuvottelut neu-
kansalliset säännökset voston ja .Euroo-
ovat/eivät ole samanarvoisia. pan parlamentin 
Määritetään objektiivinen ja kanssa on 
empiirinen p~rusta tarkoitus aloittaa 
jäsenvaltioiden ja Euroopan vuoden 2000 lo-
par1amentin kanssa käytäville puUa. 
neuvotteluille, joissa pyritään· 
helpottamaan rajatylitiiVien .: 
vähittäissektorin 1 
rahoituspalvelujen tarjoamista 
heikentämättä kuitenkaan 
1: 
~ kuluttajansuojaa. 
· Tulkitslvå tiedonanto 2 Edistetään Komissio. Julkaistaan 
1·. pålvelujen yhtenäismarkkinoiden kesään 1999 
tarjoamisen syntymistä . parantamalla mennessä. 
vapaudesta , ja jäsenvaltioiden, 
yleisestä edusta vakuutusyritysten ja 
vakuutusalalla. kansalaisten oikeusvarrnuutta . 
.. : 1 
1 
••• 
-24-
Ehdotus 2 
vakuutusedustajista 
annetun dlrektllvln 
muuttamisesta. 
Komission tiedonanto 2 
maksujen yhtenäis· 
markkinoista. Helpotetaan vakuutusedustajien Komissio 
vapautta tarjota palveluja ja (lc14). 
parannetaan kuluttajansuojaa 
päivittämällä ja ottamalla 
käyttöön ammattitaitoa ja 
pätevyyttä koskevia 
suojalausekkeita. Luomalla 
vakuutusedustajille tiukat 
yhteiset perussäännöt voidaan 
helpottaa · kumppanim.aiden 
vakuutuksenantajien 
markkinoillepääsyä. 
Annetaan ohjeisto julkisille ja Komissio, 
yksityisille toimijoille, jotka ovat Euroopan 
mukana varmistamassa, että keskuspankkien 
vähittäiskaupan maksuja järjestelmä 
voidaan suorittaa yli rajojen (EKPJ), 
turvallisesti ja kohtuullisin yritysten ja 
kustannuksin. Näistä kuluttajien 
maksutapahtumista peritään edustajat. 
nykyään keskimäärin 
huomattavasti suurempia 
p~lkkioita kuin kotiniafsl$sa · 
maksujärjestelmissä . 
suoritetuista maksuista -tilanne 
ei voi jatkua tällaisena 
euroalueella. Tiedonannossa 
keskitytään pääasiassa 
tilisiirtoihin, mutta siinä 
käsitellään myös maksukof'tteja, 
sekkejä ja käteismaksuja. Ehdotus keväällä 
1999. 
Direktiivi: 2002. 
l-----------+------l----·--·------4---·---~--:"'""~..._;....,.--~ Komission 2 Sovitaan tavoista estää Komissio, alan Tiedonanto · · 
toimintasuunnitelma . petoksia esimerkiksi tietojen yritykset, vuoden 1999 •. 
petosten ja vaihdon avulla tai parantamalla käyttäjät ja loppuun 
väärennysten teknisten järjestelmien jäsenvaltiot mennessä. 
estämiseksi turvallisuutta. 
maksuji~estelmlssä. 
Komission vihreä kirja 
rahoituspalvelujen 
sähköistä 
kaupankäyntiä 
koskevasta 
. politli~sta. Koko rahoitussektoria varten Komissio. 
luodaan selkeä ja 
johdonmukainen politiikka. 
jossa otetaan huomioon 
olemassa olevat säännöt • 
laajemman kansainväJisen 
kehityksen sekä teknologian 
edistysaskeleet 
~------------~------~---------·----------~----------~--------~ 
14 Vakuutuskomitea (lnsurance Committee). 
-25-
STRATEGINEN:TAVOITE 3: 
·EATASOISET SÄÄNNÖT TOIMIN.N~N VAKAUDEN VALVONTAA 
, ,;"';···,;,< . VARt.e.·:,, ... ·h:. ~~;:,:.,, 
Seuraavissa toimissa on edistyttävä erittäin nopeasti: 
• Ongelmat, joita rahoitusalan uusista toimintamuodoista tai globalisaatiosta aiheutuu 
toiminnan vakauden valvontaa koskeville EU:n puitteille, on ratkaistava pikaisesti. 
• Annetaan tehokkaat ja soveliaat standardit, joiden avulla EU:n· pankkisektori voi 
menestyksellisesti vastata lisääntyneisiin kilpailupaineisiin. 
• Edistetään EU:n valvontajärjestelmien kehittämistä, jotta ne voivat ylläpitää vakautta 
ja luottamusta muuttuvien markkinarakenteiden ja globalisaation aikakaudella: 
• Kehitetään sääntelyä ja valvontaa varten lähestymistapa, joka toimii 
menestyksekkään laajentumisen perustana. 
• Nostetaan · Euroopan unioni johtavaan asemaan valmisteltaessa korkeatasoisia 
maailmanlaajuisia sääntely-ja valvontastandardeja. 
Toimenpide Priori· 
teetti Tavoite Toteuttajat 
Luodaan men~ttelyjen Neuvosto, 1• Optimaalinen 
aikataulu 
Euroopan parla- Hyväksytään ehdotus 1 
dlrektlivlksi vakuutus· 
yritysten vastavuoroisen tunnustamisen Euroopan mentin uusi' 
purkamisesta ja 
selvitystllasta. 
Hyväksytään ehdotus 1 
direktiivlksi pankkien 
purkamisesta .ja 
ielvitystllasta. 
Hyväksytään ehdotus 1 
elektronisesta ·rahasta sekä yhtenäisyyden, parlamentti. 
yleispätevyyden, julkisuuden ja 
syrjimättömyyden periaatteiden 
~vulla johdonmukainen 
sääntelykehys yhtenäis-
markkinoilla toimivien 
vakuutusyritysten purkamista ja 
selvitystilaa varten. 
Purkamisesta ja selvitystilasta Neuvosto, 
annetut yhteiset säännökset Euroopan 
muodostavat pohjan menettelyille, parlamentti. 
joita sovelletaan pankin tullessa 
maksukyvyttömäksi ja 
nimettäessä asiaa hoitava 
viranomainen. Tämä toimii · 
suojana konkurssikypsiä laitoksia 
vastaan, jotka saattaisivat 
muodos~aa vastapuoliriskin. 
Varmistetaan elektronista rahaa Neuvosto, 
tarjoavien markkinoillepääsy ja Euroopan 
-26-· ensimmäinen 
käsittely vuoden 
1999 lopulla. 
Poliittinen 
sopimus mahdol­
lisimman pian. 
Direktiivi: 2001. 
Yhteinen kanta 
vuoden ·1999 
lopulla. 
Direkmvi: 2001. 
Yhteinen kanta 
syksyllä 1999. .· 
annattavaksi 
direktiivlksl. 
Muutetaan rahanpesu­
direktiivli. 
Komission tulkitseva 2 
tiedonanto rahoitus· 
Instrumentteja 
koskevista 
tledonantovaatimuksi 
sta. 
Luottolaitosten 2 
vakavarai· 
SUfJ$SUhteesta ja 
omista varoista 
annettuJen diraktiivien 
muuttaminen. alan riittävä lainsäädäntö. parlamentti. 
Kehitetään infrastruktuuria ja 
teknologiaa. Selvennetään 
vakavaralsuussääntöjä, jotka 
koskevat muiden kuin perinteisten 
luottolaitosten ta~oamia 
elektronisen rahan palveluja. 
Annetaan mahdollisuudet 
toiminnan kehittymiseen yli 
rajojen. 
petostali ja Komissio: Tehostetaan 
rahanpesun 
laajentamalla 
määritelmää ja 
ilmoitusvelvollisuus torJuntaa. 
alkuOkösten· 
ulöltämalla 
("epäilyttävistä lii.k~~iq'l.~t~"). 
joihinkin rahoitusal<m ulkqp~9JiSiin 
ammattiryhmiin. · · · ····· · 
Pankkien ja muiden Komissio. 
rahoituslaitosten tilinpäätö~sestä 
annetun direktiivin 
yhdenmukainen tulki.ntä ja 
soveltaminen. 
·Pankkien vakavaraisuussääntöjen 
tarkistus markkinakehityksen 
mukaiseksi tot~tetaan 
samanaikaisesti G1 0-ryhmän 
Saselin 'pankkivalvontakomitean 
kanssa. Työn odotetaan johtavan 
EU:n pankkien 
vakavaraisuussääntöjen . 
uudi$tarnlseen. · Komissio (BAC, 
HLss15), 
jäsen valtiot, 
markkinoiden 
edustajat. Oirektiivi: 2000. 
Ehdotus vuoden 
199~ puolivälissä. 
Diraktiiviehdotus 
keväällä 2000 
riippuen 
kehityksestä 
Baselissa .. · 
Oirektiivi: 2002. 
15 Pankkialan neuvoa-antava komitea (Banking Advisory Committee) ja arvopaperikauppaa valvova 
korkean tason komitea (High Level Securities Commlttee). 
-27-
Toimenpide 
Vakuutusdiraktiivien 
solvenssl· 
ma~glnaallvaatlmuste 
n muuttaminen. Priori· 
teetti 
3 
Ehdotus vakuutus· 3 
direktiivien ja sijoitus· 
palveludirektllvien 
muuttamisesta, jotta 
tietojenvaihto 
kolmansien maiden 
kanssa on 
mahdollista. 
Yhteisen keskustelu· 1 
foorumin (Joint 
Forum) suositusten 
pohjalta laaditaan 
rahoitusryhmittymien 
(flnanclal 
conglomerates) vaka· 
vai'alsuussiinnöt. 
Perustetaan 
arvopaperialan 
komitea. 2 Tavoite 
Suojeliaan kuluttajia 
yhtenäismarkkinoilla 
varmistamalla, että 
vakuutusyrityksillä on riittävät 
vakavaraisuusvaatimukset 
suhteessa niiden vakuuttamiin 
riskeihin. Toteuttajat 
Komissio 
(vakuutus­
komitea), 
jäsen valtiot, 
markkinoiden 
. edustajat. 
Perusta kansainviti$elle . Komissio. 
tietojenvaihdolle taloudellisen 
vakauden lisäämiseksi. 
KäsitelJään voimassa ; ol . : an Komissio 
alakohtaisen lainsä . on (pankkialan 
aukkoja ja multa neuvoa-antava 
vakavaraisuusriskejä · komi-
moltteettomien våiVOiita· tea/vakuutus-
järjestelyjen varmistamise~si. · · komitea/arvo-
Muodollinen sääntelykomitea 
edistää arvopaperialan 
lainsäädännön kehittåmi&tä · 
EU:ssa. EU:n toimiaUnten ,·on 
päästävä yhteisymmärrykseen 
soveliaasta komiteamenette1ystä. 
-28-paperikauppaa 
valvova korkean 
tason komitea), 
jäsenvaltiot, vai-· 
vontaviranomal­
set ja mark· 
kinolden 
edustajat. 
Komissio, 
. neuvosto,. 
Euroopan 
parlamentti. Optimaalinen 
aikataulu 
Dlrektilviehdotus 
vuoden 2000 
puolivälissä. 
Direktiivi: 2003. 
Ehdotus syksyllä 
1999. 
Direktiivi: 2001. 
Ehdotus: . vuoden 
2000 lopulla. 
Säännöt otetaan 
käyttöön: 2002. 
Ehdotus vuoden 
2000 lopulla. 
Direktiivi: 2002. 
• Paneudutaan verokohtelussa esiintyviin eroihin. 
• Tehokas ja avoin lainsäädäntöjärjestelmä yritysjohdon valvontaa (corporate 
govemance) varten. 
Tolmenpldl 
Joulukuussa 1997 
annettujen yritYsvero­
tuksen 
,nenet1ely•äint.öjen 
, iYdtltiöl1pano. Prlori­
teetti 
bhoituspafvelutuotte 3 
ldan verotuksen 
tarkistaminen. 
Komission ehdotukset 2 
llslelikkeisiln 
liittyvien 
verojirJc:t~elyjen 
• y~ef1~'Vittantlsesta. 
EU:ssa sovellettavien 3 
yritysj9~don 
valvönnan käy· 
tintöjen (corporate 
go~emance) 
tarldstamfnen. Tavoite roteuttajat 
Ehdotuksen tavoitteena on Neuvosto. 
p()istaa yksityishenkilöiden 
talletusten verokohtelun erot 
jå siten poistaa viimeisetkin 
pääoma-ja rahoituspalvelujen 
vapaan liikkuvuuden esteet, 
· mikä hyödyttää 
rahoitussektoria. 
Estetään haitamm~n Komissio, 
verokilpailu, jokavoi vaikuttaa jäsenvaltiot 
merkittävästi yritystpiminnan 
sijoittuml$een uoioniS$a. 
Alennetaan kustannuksia · ja Komissio, 
poistetaan rajatyJittävän jäsenvaltiot, 
liiketoiminnan esteet. markkinoiden 
Tehdään veropoliittl$essa 
työryhmässä käytyjen 
keskustelujen pohjalta 
lainsäädäntöehdotus 
siirtotyöläisten 
lisäeläkerahastoihin 
suorittamien rajatylittävien 
maksujen verokohtelusta. 
Ehdotus edistää työvöiman 
liikkuvuutta. 
Tunnistetaan 
Jainsäädännölliset ja 
haUinnolliset esteet ja niistä 
johtuvat valvontajä~estelmien 
erot. 
-29-edustajat. 
Komissio. 
Komissio, 
j~senvaltiot, 
markkinoiden 
edustajat. Men.,ttelysääntöryh 
mä tutkii parhaillaan 
asiaa. 
, ~H~~~t, woden 
199$"1opulla. 
Hyväksytään: 2002. 
Aloitetaan . vuoåen 
2000 ålussa;