FI    FI FI 
FI    FI  EUROOPAN YHTEISÖJEN KOMISSIO  
Bryssel 23.9.2009 
SEC(2009) 1222 
KOMISSION YKSIKÖIDEN VALMISTELUASIAKIRJA  
 
Oheisasiakirja  
ehdotukseen  
 
EUROOPAN PARLAMENTIN JA NEUVOSTON DIREKTIIVIKSI  
 
arvopapereiden yleisölle tarjoamisen tai kaupa nkäynnin kohteeksi ottamisen yhteydessä 
julkistettavasta esitteestä annetun direktiiv in 2003/71/EY ja säänne llyillä markkinoilla 
kaupankäynnin kohteeksi otettavien arvopap erien liikkeeseenlaskijoita koskeviin 
tietoihin liittyvien avoimuus vaatimusten yhdenmukaistamis esta annetun direktiivin 
2004/109/EY muuttamisesta  
  
TIIVISTELMÄ VAIKUTU STEN ARVIOINNISTA  
{KOM(2009) 491 lopullinen}  
{SEC(2009) 1223}  
FI 2   FI 1. ONGELMAN MÄÄRITTELY  
On olemassa näyttöä siitä, että esitedirektiivi sisältää joitakin oikeudellisia 
epävarmuustekijöitä ja ras itteita, jotka lisäävät kustannuksia, heikentävät tehokkuutta 
ja vaikeuttavat yritysten ja rahoitukse nvälittäjien varainhankintatoimia EU:ssa. 
Ongelmat voidaan jakaa kahteen ryhmään:  
1.1. Oikeudellisesta epäselvyyd estä johtuva tehottomuus 
1.1.1.  Vaatimukset, jotka koskevat arvopapereid en sijoittamista rahoituksenvälittäjien 
kautta (myyntiketju): Esitedirektiivin 3 artiklan 2 kohdan epäselvyys näyttää 
aiheuttavan liikkeeseenlas kijoille ongelmia joillaki n markkinoilla, joilla 
arvopapereiden jakelu tapahtuu my yntiketjuna (”re tail cascade”).   
1.1.2.  Kokeneiden sijoittajien määritelmän poikkeaminen ammattimaisten asiakkaiden 
määritelmästä: Kokeneisiin sijoittaji in sovellettavat esite direktiivin säännökset 
poikkeavat ammattimaisiin asiakkaisiin sovellettavista säännöksistä, jotka on annettu rahoitusmarkkinadirektiivissä
1.  
1.1.3.  Oikeudellinen epävarmuus, joka liittyy es itteen täydentämisvelvollisuuteen ja 
sijoituspäätösten peruuttamisoikeuden käyttöön: Esitedirektiivin 16 artiklaa voidaan 
tulkita eri jäsenvaltioissa eri tavoin, koska sijoituspäätösten peruuttamisoikeuden käytölle asetettua määräai kaa ei ole yhdenmukaistettu ja eri jäsenvaltiot ovat 
vahvistaneet sen eripituiseksi kansal lisessa täytäntöönpanolainsäädännössään.   
1.1.4.  Yhdenmukaisten vastuusääntöjen puute: Esitedirektiivin 6 artiklan 2 kohta ei tarjoa 
yhdenmukaista vastuujärjestelmää direktiivin soveltamiseksi.   
1.1.5.  Esitteestä laaditun tiivistelmän toimivuus: Esitedirektiivin johdanto-osan 
21 kappaleessa asetettu rajoitus voi itse as iassa vaikeuttaa direktiivin päätavoitteen 
saavuttamista eli tietojen antamista sijo ittajille. Lisäksi on ot ettava huomioon, että 
pitkälti samankaltaisista tuotteista on l aadittu tiivistelmiä, joiden muodossa ja 
sisällössä on huomattavia eroja.  
1.2. Raskaiden vaatimusten asettaminen yr ityksille, jotka ha nkkivat pääomaa 
arvopaperimarkkinoilta, sekä hankintaan osallistuville rahoituksenvälittäjille  
1.2.1.  Erilaiset säännöt eri yhtiöiden työntek ijöiden osakeomist usjärjestelmille: Direktiivin 
4 artiklan 1 kohdan e alakohdassa annettu vapautus asettaa joidenkin yhtiöiden työntekijät muita epäedullisempaan asem aan. Tällaisia yhtiöitä ovat kolmansien 
maiden yhtiöt, joita ei ole listattu säännellyillä markkinoilla EU:ssa, sekä 
listaamattomat EU-yhtiöt ja EU-yhtiöt, joiden arvopapereilla käydään EU:ssa 
kauppaa pörssien sääntelemillä markkinoilla.   
                                                
 
1 Euroopan parlamentin ja neuvoston direktiivi 2004/39/EY, annettu 21 päivänä huhtikuuta 2004, 
rahoitusvälineiden markkinoista sekä neuvoston direktiivien 85/611/ETY ja 93/6/ETY ja Euroopan 
parlamentin ja neuvoston direktiivin 2000/12/EY muuttamisesta ja neuvoston direktiivin 93/22/ETY 
kumoamisesta (EUVL L 145, 30.4.2004, s. 1–44.)  
FI 3   FI 1.2.2.  Avoimuusvaatimusten päällekkäisyys: Hallinnolliseen rasitukseen liittyviä 
kysymyksiä käsittelevä riippumattomien sidosryhmien korkean tason ryhmä antoi 
18. syyskuuta 2008 lausunnon, jossa se kehotti  Euroopan komissiota harkitsemaan 
10 artiklan poistamista esitedirektiivistä, koska pörssissä noteerattujen arvopapereiden liikkeeseenlaskijoita koskeva julkistamisvaatimus menee päällekkäin 
avoimuusdirektiivissä
2 asetetun vaatimuksen kanssa, minkä vuoksi edellinen 
vaatimus on käynyt tarpeettomaksi.   
1.2.3.  Rajoitus, joka koskee velkapapereiden liikkee seenlaskijan kotijäsenvaltion valintaa: 
Direktiivin 2 artiklan 1 kohdan m alakohdan ii alakohdassa asetet aan kotijäsenvaltion 
valintaan liittyvä rajoitus, joka koskee muiden kuin oman pääoman ehtoisten arvopapereiden liikkeeseenlaskua.  
1.2.4.  Eräitä tapauksia koskevat ra skaat julkistamisvaatimukset 
1.2.4.1.  Uusmerkinnät: Sidosryhmien mielestä on kyseenal aista, että uusmerkintöjä varten on 
laadittava kokonainen esite, koska tämä saattaa aiheuttaa turhia kustannuksia.  
1.2.4.2.  Pienet pörssiyhtiöt: Joidenkin alaa edustavien sidosryhmien mielestä esitteen 
julkistamisvaatimukset voivat aiheuttaa kohtuuttomia rasitteita ja kustannuksia 
sellaisille yhtiöille, joilla on vähäin en pörssiarvo. Tässä on lähinnä kyse 
esitedirektiivin 1 artiklan 2 kohdan h alakohdassa säädetystä vapautuksesta, joka koskee sellaisia tarjouksia, joiden yhteenla skettu vasta-arvo on alle 2,5 miljoonaa 
euroa.  
1.2.4.3.  Pienet luottolaitokset: Direktiivin 1 artiklan 2 kohdan j al akohdassa säädetty 
vapautus on tarkoitettu pienten luottola itosten varainhankintaa varten. Tällaisten 
laitosten edustajat ovat kuite nkin katsoneet, että 50 m iljoonan euron kynnysarvo on 
vuosittain liikkeeseen laskettavien arvopaperi määrien kannalta liian alhainen, minkä 
vuoksi pienet pankit eivät voi hyödyntää tä tä vapautusta täysimittaisesti.  
1.2.5.  Valtion takausjärjestelmiä koskevat raskaat julkistamisvaatimukset: Nykyisen 
finanssikriisin vuoksi jäsenvaltiot ovat päättäneet taata pankkien liikkeeseen 
laskemat velkapaperit. Tällaisten jä rjestelmien uutuuden vuoksi on esiintynyt 
epävarmuutta siitä, minkä oikeussää nnösten mukaan tämäntyyppisiä tarjouksia 
koskevissa esitteissä olisi annettava ti etoja takaajana toimivasta valtiosta.   
1.2.6.  Painetussa muodossa (paperi versiona) oleva esite: Hallinnolliseen rasitukseen 
liittyviä kysymyksiä käsittelevä riippumatto mien sidosryhmien korkean tason ryhmä 
kehotti 18. syyskuuta 2008 antamass aan lausunnon Euroopan komissiota 
harkitsemaan 14 artiklan 2 kohdassa asetetun vaatimuksen poistamista direktiivistä. Kyseisen vaatimuksen mukaan henkilön,  joka hakee arvopapereiden ottamista 
kaupankäynnin kohteeksi, tai arvopape reita sijoittavi en tai myyvien 
rahoituksenvälittäjien on toimitettava esitte estä vastikkeetta paperiversio, jos 
sijoittaja pyytää sitä tarjoajalta. Joide nkin alaa edustavien sidosryhmien mukaan 
                                                
 
2 Euroopan parlamentin ja neuvoston direktiivi 2004/109/EY, annettu 15 päivänä joulukuuta 2004, 
säännellyillä markkinoilla kaupankäynnin kohteeksi  otettavien arvopaperien liikkeeseenlaskijoita 
koskeviin tietoihin liittyvien avoimuusvaatimusten yhdenmukaistamisesta ja direktiivin 2001/34/EY muuttamisesta (EUVL L 390, 31.1 2.2004, s. 38). Avoimuusdire ktiivi tuli voimaan 20. tammikuuta 
2005, ja jäsenvaltiot olivat  velvollisia saattamaan se osaksi ka nsallista lainsäädäntöään 20. tammikuuta 
2007 mennessä.  
FI 4   FI vaatimus ei tuo mitään lisäarvoa ja tietojen toimittaminen sähköisessä muodossa 
riittää tehokkaan va lvonnan tarpeisiin.   
1.2.7.  Esitteestä laaditun tiivistelmän kääntäminen:  Samassa lausunnossa korkean tason 
ryhmä kehotti komissiota harkitsemaan, pitäisikö 19 artiklan 3 kohdasta poistaa 
vaatimus, jonka mukaan tiivistelmästä on toimitettava käännös, kun on kyse rajatylittävästä tarjouksesta . Joidenkin sidosryhmien mi elestä tämä vaatimus on 
tarpeeton, ja ne kannattavat kiel ijärjestelmän yhdenmukaistamista koko 
sisämarkkinoilla.   
2. P
ERUSSKENAARIO JA TOISSIJAISUUS - JA SUHTEELLISUUSPERIAATTEET  
Jos toimia ei toteuteta EU:n tasolla, jaks ossa 1 kuvatut ongelmat jäävät ratkaisematta. 
Euroopan komissio katsoo, e ttä ehdotetut ratkaisut ovat toissijaisuus- ja 
suhteellisuusperiaatteiden mukaisia. Koska arvopapereita voidaan tarjota EU:ssa yli 
rajojen, näitä ongelmia on parempi käsitellä EU:n säädöksessä. Ka ikilla ehdotetuilla 
ratkaisuilla pyritään myös varmista maan tehokas tietojen antaminen ja 
sijoittajansuoja.  
3. TAVOITTEET  
Esitedirektiivin uudelleentarka stelun tavoitteena on i) esit ejärjestelmän tehostaminen 
ja ii) EU-yritysten rasitteiden vähent äminen, kun nämä hankkivat pääomaa Euroopan 
arvopaperimarkkinoilta.  
4. TOIMINTAVAIHTOEHDOT  
Komission yksiköt ovat analysoineet eri toimintavaihtoehtoja edellisessä jaksossa 
kuvattujen tavoitteiden saavuttamiseksi.  
4.1. Vaihtoehdot, joilla lisätään esitejärjestelmän oikeudellista selkeyttä ja 
tehokkuutta  
4.1.1.  Vaihtoehdot, jotka koskevat arvopapereiden  sijoittamista rahoituksenvälittäjien 
kautta (myyntiketjua): i) uusia toimia ei toteuteta EU:n tasolla; ii) selvennetään sitä, 
että arvopapereiden jälleenm yyntiä yksityissijoittajille rahoi tuksenvälittäjien kautta 
alkuperäisen liikkeeseenlaskun jälkee n ei voida pitää alkuperäisen 
liikkeeseenlaskijan yleisöantina; iii) muut etaan esitedirektiivin 3 artiklan 2 kohtaa 
sen selventämiseksi, että välittäjän, j oka tarjoaa yleisölle arvopapereita, on aina 
annettava voimassa oleva esite yleisön saataville.  
4.1.2.  Vaihtoehdot, jotka koskevat kokeneiden  sijoittajien määritelmän poikkeamista 
ammattimaisten asiakkaiden määritelmästä: i) uusia toimia ei toteuteta EU:n tasolla; 
ii) esitedirektiiviä muutetaan ja sen 2 artiklan 1 kohdan e alakohdan i ja ii alakohdassa esitetyt kokeneiden sijoit tajien määritelmät yhdenmukaistetaan 
ammattimaisten asiakkaiden ja hyväksyttävien vastapuolten määritelmien kanssa, jotka on esitetty rahoitusmarkkinadirektiivi ssä; iii) vaihtoehdossa 2 ehdotetun 
yhdenmukaistamisen lisäksi esitedirektiivistä poistetaan keskusre kisterijärjestelmä.   
FI 5   FI 4.1.3.  Vaihtoehdot, jotka koskevat esitteen täyden tämisvelvollisuutta ja sijoituspäätösten 
peruuttamisoikeuden käyttöä (e sitedirektiivin 16 artikla): i) uusia toimia ei toteuteta 
EU:n tasolla; ii) yhdenmukaistetaan peruutta misoikeuden käytölle asetetut määräajat; 
iii) yhdenmukaistetaan kyseiset määräajat ja annetaan samalla lii kkeeseenlaskijoille 
mahdollisuus myöntää pitempiä määräaikoja; iv) yhdenmukaistetaan arvopapereiden selvitykseen liittyvät määräajat.   
4.1.4.  Vaihtoehdot, jotka koskevat yhdenmukaisten vastuusääntöjen puutetta: i) uusia 
toimia ei toteuteta EU:n tasolla; ii) yhdenmukaistetaan esitettä koskevat vastuuvaatimukset.   
4.1.5.  Vaihtoehdot, jotka koskevat esit teestä laadittavaa tiivistelmää:  i) uusia toimia ei 
toteuteta EU:n tasolla; ii) yksityissijoittaji lle annetaan asianmukaiset tiedot helposti 
analysoitavassa ja ymmärrettävässä muodossa, jotta nämä voivat tehdä 
sijoituspäätöksensä täysin tietoisina tosiseikoista.  
4.2. Kohtuuttomien tai raskaiden vaatimuste n asettaminen yrityksille, jotka 
hankkivat pääomaa arvopaperimarkkinoilta , sekä hankintaan osallistuville 
rahoituksenvälittäjille  
4.2.1.  Vaihtoehdot, joilla luodaan yhdenverta iset mahdollisuudet työntekijöiden 
osakeomistusjärjestelmille: i) uusia toimia ei toteuteta EU:n tasolla; ii) muutetaan 
direktiiviä ja ulotetaan sen 4 artiklan 1 kohdan e alakohdassa säädetty vapautus 
koskemaan sellaisten yritysten käynnistämiä työntekijöiden osakeomistus-järjestelmiä, jotka on pörssilistattu muilla kuin säännellyillä markkinoilla (kolmansien maiden ja EU:n liikkeeseenla skijat); iii) muutet aan direktiiviä ja 
ulotetaan sen 4 artiklan 1 kohdan e alakohd assa säädetty vapautus koskemaan 
yrityksiä, jotka on pörssilistattu muilla kuin säännellyillä markkinoilla, sekä listaamattomia yrityksiä.   
4.2.2.  Vaihtoehdot, jotka koskevat päällekkäisiä avoimuusvaatimuksia (esitedirektiivin 
10 artikla): i) uusia toimia ei toteuteta EU:n tasolla; ii) poistetaan direktiivin 
10 artiklassa asetettu vaatimus.   
4.2.3.  Vaihtoehdot, jotka koskevat velkapapereiden  liikkeeseenlaskijan kotijäsenvaltion 
valinnan rajoittamista: i) uusia toimia ei toteuteta EU:n tasolla; ii) annetaan 
mahdollisuus valita kotijäsenval tio siinä tapauksessa, että liikkeeseen lasketaan muita 
kuin oman pääoman ehtoisia arvopapere ita ja tarjouksen arvo on pienempi kuin 
1 000 euron kynnysarvo.   
4.2.4.  Vaihtoehdot, joilla helpotetaan pääoman hankintaa uusmerkintöjen avulla:  i) uusia 
toimia ei toteuta EU:n tasolla, ja CE SR:n jäsenten annetaan sopia suppeasta 
julkistamisjärjestelmästä, jota käytetään uusmerkintöjen yhteydessä; ii) uusmerkinnät vapautetaan esitevaatimuksesta; iii) ot etaan käyttöön ”suhteutettu” esite 
uusmerkintöjä varten.  
4.2.5.  Vaihtoehdot, jotka koskevat suhteutettuj en julkistamisvaatimusten asettamista 
pienille pörssiyhtiöille: i) uusia toimia ei toteuteta EU:n tasolla; ii) pienet 
pörssiyhtiöt vapautetaan esitteen julkista misvelvollisuudesta nostamalla direktiivin 
1 artiklan 2 kohdan h alakohdassa asetet tua kynnysarvoa; iii) otetaan käyttöön 
”suhteutettu” esite pieniä  pörssiyhtiöitä varten.  
FI 6   FI 4.2.6.  Vaihtoehdot, jotka koskevat suhteutettuj en julkistamisvaatimusten asettamista 
pienille luottolaitoksille:  i) uusia toimia ei toteutet a EU:n tasolla; ii) pienet 
luottolaitokset vapautetaan esitteen julkis tamisvelvollisuudesta nostamalla direktiivin 
1 artiklan 2 kohdan j alakohdassa asete ttua kynnysarvoa; iii) otetaan käyttöön 
”suhteutettu” esite pieniä  luottolaitoksia varten.  
4.2.7.  Vaihtoehdot, jotka koskevat tiedonantov aatimusten rationalisointia valtion 
takausjärjestelmien osalta: i) uusia toimia ei toteuteta EU:n tasolla; ii) jonkin 
jäsenvaltion hallituksen takaamien arviopa pereiden liikkeeseenlaskija vapautetaan 
takaajaa koskevien tietojen ilmoittamisvel vollisuudesta; ii) jäsenvaltion hallituksen 
takaamien arvopapereiden liikkeeseenlaskija vapautetaan takaajaa ja itse takausta 
koskevien tietojen ilmoittamisvelvollisuudesta.  
4.2.8.  Vaihtoehdot, jotka koskevat painetussa muodossa (paperiversiona) olevaa esitettä: i) 
uusia toimia ei toteuteta EU:n tasolla; ii ) poistetaan vaatimus, jonka mukaan esite on 
toimitettava painetussa m uodossa (paperiversiona).  
4.2.9.  Vaihtoehdot, jotka koskeva t esitteestä laaditun tii vistelmän kääntämistä:  i) uusia 
toimia ei toteuteta EU:n tasolla; ii) poistetaan esitteestä laaditun tiivistelmän 
kääntämisvelvollisuus.   
5. VAIHTOEHTOJEN ARVIOINTI JA VERTAILU  
Eri toimintavaihtoja on arvioitu seuraavilla  perusteilla: sijoittajansuoja, kuluttajien 
luottamus, tehokkuus, selkeys ja hallinnollisten rasitteiden vähentäminen. Vaikutusten arvioinniss a tehtyjen päätelmien perust eella Euroopan komissio katsoo 
asianmukaiseksi antaa ehdotuksen, jossa esitedirektiiviä muutetaan seuraavien kysymysten ratkaisemiseksi:  
– Myyntiketju: Sijoittajansuojaan, kuluttajien luottamukseen, hallinnollisten 
rasitteiden vähentämiseen sekä varm uuteen ja tehokkuuteen liittyvistä syistä 
parhaana vaihtoehtona pidetään sitä, et tä esitedirektiivin 3 artiklan 2 kohtaa 
muutetaan sen seikan selventämiseksi, että  välittäjät eivät ole velvollisia laatimaan 
uutta esitettä jokaista myöhempää tarjous ta varten, jos heillä on mahdollisuus 
käyttää liikkeeseenlaskijan alkuperäistä  esitettä (jonka on oltava voimassa 
9 artiklan mukaisesti).  
– Kokeneiden sijoittajien ja ammattimaisten asiakkaiden määritelmät:  
Hallinnollisten rasi tteiden vähentämiseen sekä varmuuteen ja tehokkuuteen 
liittyvistä syistä esitedirektiivin 2 ar tiklan 1 kohdan e alakohdassa esitettyä 
kokeneiden sijoittajien m ääritelmää olisi muutettava, jotta se käsittäisi 
rahoitusmarkkinadirektiivissä tarkoi tetut ammattimaiset asiakkaat.  
– Sijoituspäätösten peruu ttamisoikeuden käyttö:  Sijoittajansuojaan, kuluttajien 
luottamukseen, hallinnollisten rasitteiden vähentämiseen sekä varmuuteen ja tehokkuuteen liittyvistä syistä esitedire ktiivin 16 artiklan 2 kohdassa säädetty 
määräaika, jonka kuluessa sijoittajalla on  oikeus peruuttaa päätöksensä, olisi 
yhdenmukaistettava kaikissa EU:n jäsenv altioissa. Liikkeeseenlaskijoilla olisi 
kuitenkin oltava mahdollisuus pidentää kyseistä määräaikaa vapaaehtoisesti.  
FI 7   FI – Yhdenmukaisten va stuusääntöjen puute:  Vastuuvaatimusten yhdenmukaistaminen 
ylittää esitedirektiivin tavoitteen. Pa rhaana vaihtoehtona pidetään nykyisen 
tilanteen säilyttämistä. 
– Esitteestä laadittava tiivistelmä: Sijoittajansuojaan, kuluttajien luottamukseen 
sekä varmuuteen ja tehokkuuteen liittyvist ä syistä tiivistelmän sisältö olisi 
standardoiva siten kuin Euroopan komi ssio on ehdottanut vähittäismarkkinoille 
tarkoitettuja paketoituja sijoitustu otteita koskevassa tiedonannossaan.  
– Työntekijöiden osakeo mistusjärjestelmät:  Tehokkuuteen, varmuuteen ja 
hallinnollisten rasitteiden vähentämiseen liittyvistä syistä o lisi 4 artiklan 1 kohdan 
e alakohdassa säädetty työntekijöiden osak eomistusjärjestelmiä koskeva vapautus 
ulotettava koskemaan sellaisten yrityste n työntekijöitä, jotka on listattu muilla 
markkinoilla kuin EU:n säännellyillä markkinoilla, sekä listaamattomien yritysten työntekijöitä.  
– Avoimuusvaatimusten päällekkäisyys: Sijoittajansuojaan, kuluttajien 
luottamukseen, hallinnollisten rasitteiden vähentämiseen ja tehokkuuteen liittyvistä syistä olisi poistettava esitedirektiivin 10 artiklassa asetetut julkistamisvaatimukset.  
– Muiden kuin oman pääoman ehtoisten ar vopapereiden liikkeeseenlaskijoiden 
kotijäsenvaltion valinta:  Hallinnollisten rasitteiden vähentämiseen ja 
tehokkuuteen liittyvistä syistä olisi mu iden kuin oman pääoman ehtoisten 
arvopapereiden liikkeeseenla skijoille annettava oikeus valita kotijäsenvaltionsa 
riippumatta tarjottujen arvopapereiden yksikkökohtaisesta nimellisarvosta. Esitedirektiivin 2 artiklan 1 kohdan m alakohdassa vahvistettu 1 000 euron 
kynnysarvo olisi poistettava.  
– Uusmerkinnät:  Kuluttajien luottamukseen, hallinnollisten rasitteiden 
vähentämiseen sekä varmuuteen ja te hokkuuteen liittyvistä syistä parhaana 
vaihtoehtona pidetään sitä, että dire ktiivissä otetaan kä yttöön supistettu 
julkistamisjärjestelmä uusmerkintöjä koskevia esitteitä varten. Järjestelmää olisi täydennettävä täytäntöönpanotoimenpite illä eli täytäntöönpanoasetuksen 
muutoksilla.  
– Pienet pörssiyhtiöt ja pienet luottolaitokset: Kuluttajien luottamukseen, 
hallinnollisten rasittei den vähentämiseen sekä varmuuteen ja tehokkuuteen 
liittyvistä syistä olisi pienten pörssiyh tiöiden ja pienten luottolaitosten 
harjoittamaan pääoman hankintaan  sovellettava ”suhteutettuja” 
julkistamisvaatimuksia. Tämä periaate olisi otettava huomioon esitedirektiivin 5 artiklassa, ja Euroopan komissi o olisi valtuutettava antamaan 
täytäntöönpanolainsäädäntöä, jossa täsmennetään kyseisiä julkistamisvaatimuksia.  
– Valtion takausjärjestelmät:  Hallinnollisten rasitteiden vähentämiseen sekä 
varmuuteen ja tehokkuuteen liittyvistä syis tä olisi esitedirek tiivin 1 artiklan 
3 kohdassa täsmennettävä, että jäse nvaltion takaamien arvopapereiden 
liikkeeseenlaskijat eivät ole velvollisia sisällyttämään esitteeseen takaajana toimivaa valtiota koskevia tietoja (esitteessä on kuitenkin oltava tiedot itse takauksesta).  
FI 8   FI 6. PARHAINA PIDETTYJEN VAIHTOEHTOJEN VAIKUTUKSET  
Vaikutusten arviointi osoittaa, että parhaina pidetyt vaihtoehdot hyödyttävät 
sijoittajia, pääomaa hankkivia yrityksiä, rahoituksenvälittäjiä, työntekijöitä sekä 
pieniä ja keskisuuria yrityksiä. Hallinnol lisia rasitteita voidaan vähentää näiden 
vaihtoehtojen avulla noin 302 miljoonaa euroa  vuodessa.  
Vaatimus  Palkka-
kustannus-
ten 
aleneminen tapausta 
kohden  Yleiskustannukset 
tapausta kohden 
(25 % palkka-
kustannuksista)  Yleisyys  Hallinnolliset rasitteet 
tapausta 
kohden Niiden yritysten 
määrä, joita 
muutokset koskevat
 Hallinnolliset rasitteet YHTEENSÄ 
Esitedirektiivin 10 artiklan 
poistaminen 
päällekkäisten avoimuusvaatimusten 
välttämiseksi
 2 000 €  500 € 1 2 500 € 12 000 30 000 000 € 
Esitteen 
julkistamisvaatimusta 
koskevan vapautuksen 
myöntäminen 
kaikentyyppisille EU:ssa perustetuille 
työntekijöiden 
osakeomistus-järjestelmille
 392 000 €  98 000 € 1 490 000 € 37 18 130 000 € 
Julkistamis-
vaatimusten 
lieventäminen 
uusmerkintöjen osalta 186 400 €  46 600 € 1 233 000 € 343 79 919 000 € 
 
Julkistamis-
vaatimusten 
lieventäminen 
pienten pörssiyhtiöiden osalta
 39 200 €  9 800 € 
 0,5 24 500 € 7056 
 172 872 000 € 
 
Takaajaa koskevien 
tietojen pois 
jättäminen, kun 
takaajana toimii valtio 23 200 €  5 800 € 
 1 29 000  € 28 812 000 € 
Yhteensä € 301 733 000 € 
7. SEURANTA JA ARVIOINTI  
Komissio seuraa perussopimusten valvojan a, miten jäsenvaltiot ovat panneet 
esitesopimuksen muutokset täytäntöön. Lainsäädäntötoimenpiteen soveltamisen seurauksia voidaan arvioida komission neuvostolle ja Euroopan parlamentille 
laatimassa kertomuksessa kolmen vuoden kul uttua toimenpiteen voimaantulosta.