Erityiskertomus Luottoluokituslaitosten 
valvonta EU:ssa - 
perusta on vakaa mutta 
vaikuttavuutta olisi 
edelleen parannettavaFI 2015  nro 22
EUROOPAN 
TILINTARKASTUS
TUOMIOISTUIN

EUROOPAN TILINTARKASTUSTUOMIOISTUIN  
12, rue Alcide De Gasperi  
1615 Luxembourg  
LUXEMBOURG
P . +352 4398-1
Sähköposti: eca-info@eca.europa.eu  
Internet: http://eca.europa.eu
Twitter: @EUAuditorsECA  
YouTube: EUAuditorsECA
Suuri määrä muuta tietoa Euroopan unionista on käytettävissä internetissä Europa-palvelimen kautta (http://europa.eu).
Luxemburg: Euroopan unionin julkaisutoimisto, 2015
Print ISBN 978-92-872-3623-4 ISSN 1831-0958 doi:10.2865/90680 QJ-AB-15-022-FI-C
PDF ISBN 978-92-872-3583-1 ISSN 1977-5792 doi:10.2865/454868 QJ-AB-15-022-FI-N
EPUB ISBN 978-92-872-3600-5 ISSN 1977-5792 doi:10.2865/910373 QJ-AB-15-022-FI-E
© Euroopan unioni, 2015
Tekstin jäljentäminen on sallittua, kunhan lähde mainitaan.
Printed in Luxembourg
Luottoluokituslaitosten 
valvonta EU:ssa - 
perusta on vakaa mutta 
vaikuttavuutta olisi 
edelleen parannettava
(annettu Euroopan unionin toiminnasta tehdyn sopimuksen 
287 artiklan 4 kohdan toisen alakohdan nojalla)ErityiskertomusFI 2015  nro 22
02
 Tarkastustiimi
Tilintarkastustuomioistuimen erityiskertomuksissa käsitellään eri talousarvioaloilla tai hallinnollisilla aloilla toimitettujen 
tuloksellisuuden ja säännönmukaisuuden tarkastusten tuloksia. Tilintarkastustuomioistuin valitsee ja suunnittelee nämä 
tarkastustehtävät niin, että niillä saadaan aikaan mahdollisimman suuri vaikutus. Se ottaa valinta- ja suunnitteluvaiheessa 
huomioon tuloksellisuuteen tai säännönmukaisuuteen kohdistuvat riskit, asianomaisten tulojen tai menojen määrän, 
tulevat kehityssuunnat sekä poliittiset näkökohdat ja yleisen edun.
Tämän tuloksellisuuden tarkastuksen toimitti IV tarkastusjaosto, jonka puheenjohtaja on tilintarkastustuomioistuimen 
jäsen Milan Martin Cvikl ja jonka tarkastusalana ovat tulot, tutkimus ja sisäiset politiikat, rahoitus- ja talousalan ohjaus 
sekä Euroopan unionin toimielimet ja virastot. Tarkastus toimitettiin tilintarkastustuomioistuimen jäsen Baudilio Tomé 
Muguruzan johdolla, ja siihen osallistuivat kabinettipäällikkö Daniel Costa de Magalhães ja kabinettiavustaja Ignacio 
García de Parada, johtaja Zacharias Kolias, tiiminvetäjä Daniela Hristova, tiiminvetäjä Irene Madsen ja tarkastajat Christian 
Detry, Adrian Savin ja Matthias Blaas.
Vasemmalta oikealle:  D. Costa de Magalhães, C. Detry, I. Madsen, M. Blaas, B. Tomé Muguruza, Z. Kolias,  
D. Hristova ja A. Savin.
03
 Sisällys
Kohta
 Lyhenteet
I – XI Tiivistelmä
1 – 14 Johdanto
2 – 8 Sääntelyuudistukset
9 – 13 Luottoluokituslaitoksista annetun asetuksen keskeiset piirteet
14 ESMAn rooli
15 – 19 Tarkastustapa
20 – 40 Osa I – Rekisteröinti ja rekisteröimättömien luottoluokituslaitosten yksilöinti
20 – 21 Johdanto
22 – 34 ESMA lyhensi rekisteröintiprosessia mutta joidenkin kriteerien arviointi on edelleen haastavaa
22 – 24 ESMAlla on vakiintuneet rekisteröintimenettelyt luottoluokituslaitoksia varten
25 – 29 ESMA lyhensi rekisteröintiprosessia, mutta prosessi on edelleen raskas lakisääteisten vaatimusten vuoksi
30 Luottoluokituslaitosten toimittamien, menettelyjä koskevien tietojen yksityiskohtaisuus vaihteli
31 – 34 ESMAlla ei ollut jäsenneltyä lähestymistapaa rekisteröimättömien luottoluokituslaitosten yksilöintiin
35 – 40 Eurojärjestelmän nykyinen toimintatapa ei takaa, että kaikki ESMAn rekisteröimät 
luottoluokituslaitokset ovat tasavertaisessa asemassa
41 – 55 Osa II  – Suunnittelu ja riskienhallinta
41 – 55 Riskipainotteinen suunnitteluprosessi ei takaa täyttä varmuutta siitä, että ESMA hyödyntää 
resurssejaan optimaalisesti
42 – 50 Riskien tunnistamisprosessi on perusteellinen mutta vaikeasti jäljitettävissä
51 – 54 Valvonta ei aina riittävästi kattanut riskialttiita aloja
55 ESMAn resurssit ovat niin niukat, ettei kaikkia tiukkoja sääntelyvaatimuksia voida noudattaa
04 Sisällys
56 – 89 Osa III – Valvonta
56 – 59 ESMAn suorittama jatkuva valvonta ja tutkimukset
60 – 75 Valvontaprosessi on suunniteltu ja pantu täytäntöön, mutta sen kypsyminen vaatii aikaa
61 – 62 ESMA loi vakaan perustan luottoluokituslaitosten vaikuttavalle valvonnalle
63 – 68 Sisäisiä ohjeita ja seurantavälineitä voitaisiin kehittää edelleen tukemaan jatkuvaa valvontatyötä
69 – 72 ESMA hallinnoi valtavaa joukkoa valvontatietoja, mutta sillä ei ole tietoteknistä välinettä nimenomaan 
tietojen rekisteröintiä ja käsittelyä varten
73 – 75 Suoritetuista valvontatoimista on vaikea saada kuvausta
76 – 79 Todellista edistystä on saatu aikaan, mutta kattavuus ei edelleenkään ole riittävä analysoiduilla 
temaattisilla aihealueilla
78 – 86 Menetelmiä valvotaan, mutta valvonta ei kata kaikkia aloja eivätkä vaatimukset aina ole selvät
87 – 89 ESMA ei ole vielä tutkinut kaikkia eturistiriitojen tyyppejä
90 – 108 Osa IV  – Tietojen julkistaminen
90 – 108 Luottoluokituslaitosten yleisesti julkistamiin tietoihin kohdistuva ESMAn valvonta
92 – 94 ESMA tarkasti yksittäisten luottoluokituslaitosten yleisesti julkistamat tiedot säännöllisesti, mutta se 
suoritti yksityiskohtaisen kaikki luottoluokituslaitokset kattavan yleisesti julkistettujen tietojen arvioinnin 
ensimmäisen kerran vuoden 2014 loppupuolella
95 – 99 Rajoitukset ja luottoluokituslaitosten erilaiset julkistuskäytännöt haittasivat markkinoiden avoimuutta
100 – 104 Keskustietokannasta ei ole saatavissa riittävästi tietoja luottoluokituslaitosten luokitustoiminnan 
tuloksellisuudesta
105 – 108 ESMA ei julkista verkkosivustollaan riittävästi tietoja luottoluokitusten käyttäjille
109 – 120 Johtopäätökset ja suositukset
110 – 111 Rekisteröinti
112 Riskienhallinta ja suunnittelu
113 – 114 Jatkuva valvonta ja tutkimukset
115 Menetelmät
116 Eturistiriidat
117 – 118 Yleisesti julkistettavat tiedot
119 Keskustietokannassa julkistettavat tiedot
05 Sisällys
120 ESMAn verkkosivustolla julkistettavat tiedot
 Liite I  – ESMAn hallintorakenne
 Liite II  – Tarkastustapa
 Liite III – ESMAn tutkimusten keskeiset havainnot ja suositukset
 Liite IV  – EU:n ja Yhdysvaltain valvontaviranomaisten verkkosivustojen vertailu
 ESMAn, EKP:n ja komission vastaukset
06
 Lyhenteet
CEREP : Keskustietokanta ( Central Repository )
CESR : Euroopan arvopaperimarkkinavalvojien komitea ( Committee of European Securities Regulators )
ECAF : Eurojärjestelmän luottoriskinarviointikehys ( Eurosystem credit assessment framewor k)
EKP : Euroopan keskuspankki
ESMA : Euroopan arvopaperimarkkinaviranomainen ( European Securities and Markets Authority )
IOSCO : Kansainvälinen arvopaperimarkkinavalvojien järjestö ( International Organisation of Securities Commissions )
NRSRO : kansallisesti tunnustettu tilastollinen luokitusjärjestö ( Nationally Recognized Statistical Rating Organization )
SEC : Arvopaperi- ja pörssikomitea (Yhdysvallat) ( Securities and Exchange Commission )
SOCRAT : Luottoluokituslaitosten valvontaväline ( Supervision of Credit Rating Agencies Tool )
07
 Tiivistelmä
I
Vuonna 2008 maailmanlaajuinen talouskriisi kiinnitti 
huomion luottoluokituslaitosten rooliin ja vaikutuk -
seen, joka luottoluokituslaitosten antamilla luokituk -
silla oli rahoitusmarkkinoihin. Luottoluokituslaitosten 
toiminta, jota ei tuolloin juurikaan säännelty Euroo -
passa, otettiin EU:n lainsäädäntöohjelmaan.
II
Euroopan arvopaperimarkkinaviranomainen (ESMA) 
perustettiin 1. tammikuuta 2011. Yksi sen pääasial -
lisista tehtävistä on säännellä EU:ssa rekisteröityjä 
luottoluokituslaitoksia. Tätä silmällä pitäen ESMAlle 
annettiin yksinomaiset valtuudet rekisteröidä luotto -
luokituslaitoksia sekä seurata niiden toiminnan tulok -
sia ja tehdä valvontapäätöksiä. Nykyisin ESMA valvoo 
23:a EU:ssa rekisteröityä luottoluokituslaitosta.
III
Onko ESMA onnistunut luomaan itselleen vakiintu -
neen aseman luottoluokituslaitosten valvojana EU:ssa? 
Tilintarkastustuomioistuimen yleinen johtopäätös on, 
että ESMA on luonut lyhyessä ajassa vakaan perustan 
luottoluokituslaitosten valvonnalle EU:ssa. Parantami -
sen varaa on silti yhä.
IV
ESMA sai tehtäväkseen luottoluokituslaitosten rekis -
teröinnin, josta vastasivat aikaisemmin kansalliset 
toimivaltaiset viranomaiset. Se onnistui vähentämään 
rekisteröintiprosessin keskimääräistä kestoa. Pro -
sessi on kuitenkin edelleen monimutkainen nykyisen 
sääntelykehyksen vuoksi. Vaikka luottoluokitusme -
netelmien pitäisi olla tiukat, järjestelmälliset, jatkuvat 
ja validointikelpoiset, rekisteröintiprosessin osalta 
tarkastuksen kohteena ollut ESMAn dokumentaatio 
keskittyi pääasiassa menetelmien tiukkuuteen. Lisäksi 
luottoluokituslaitoksista annetussa asetuksessa ei 
määritellä selvällä tavalla menettelyihin liittyviä kri -
teereitä, ja näin ollen ESMAlla on lisähaasteena tulkita 
niitä ja saada luottoluokituslaitokset ymmärtämään ne 
samalla tavalla.V
Eurojärjestelmän nykyiset säännöt eivät takaa, että 
kaikki ESMAn rekisteröimät luottoluokituslaitokset 
ovat tasavertaisessa asemassa. Eurojärjestelmä hyväk -
syy ainoastaan niiden neljän luottoluokituslaitoksen 
antamat luokitukset, jotka ESMA on rekisteröinyt 
ulkoisiksi luottoluokituslaitoksiksi Eurojärjestelmän 
luottoriskinarviointikehyksen mukaisesti. Tämä luo 
kaksitasoisen markkinarakenteen ja asettaa pienet 
luottoluokituslaitokset epäedulliseen asemaan.
VI
ESMAlla on hyvin määritetyt riskien tunnistamis -
menettelyt. Dokumentoinnin puutteen vuoksi oli kui -
tenkin vaikea ymmärtää, miksi tietyt riskit uudelleen -
priorisoitiin. Lisäksi syitä, joiden vuoksi ESMA suoritti 
vain vähän tutkimuksia tietyillä riskialttiilla aloilla, ei 
ole dokumentoitu.
VII
Vaikka ESMA loi vakaan perustan valvontatavalleen, 
sen säännöt ja ohjeet eivät ole vielä kattavia. Doku -
mentointivälineet ja sisäiset seurantavälineet ovat 
melko kehittymättömiä, joten oli mahdotonta aina 
selvittää jälkeenpäin, mitä jatkuvaa valvontaa oli suori -
tettu aiemmin tai millaisia analyysejä ja johtopäätöksiä 
sen perusteella oli tehty. Tutkimusten tiettyjen välivai -
heiden dokumentointi ei myöskään ollut kattavaa.
VIII
Tilintarkastustuomioistuimen tarkastuksessa tutkittiin 
ESMAn suorittamaa valvontaa kahdella alalla: menetel -
mien arviointi ja mahdolliset eturistiriidat. ESMA arvioi 
jatkuvan valvontatyönsä ja tutkimustensa yhteydessä 
joukon asiaan liittyviä näkökohtia sääntelykriteereiden 
perusteella. ESMAn valvontatoiminta ei kuitenkaan ole 
vielä kattavaa, ja jäljellä on vielä aloja, joita voitaisiin 
tutkia lisää tulevaisuudessa.
Tiivistelmä 08
IX
Tietojen yleinen julkistaminen on tärkeää erityisesti 
siksi, että siten mahdolliset investoijat voivat suorittaa 
oman analyysinsä ennen kuin ne päättävät luotto -
luokitusten käytöstä. ESMA tarkasti osana jatkuvaa 
valvontaansa luottoluokituslaitosten julkistamat ylei -
set tiedot. Luottoluokituslaitosten yksityiskohtainen 
arviointi alkoi vuoden 2014 loppupuolella.
X
ESMAn sähköistä keskustietokantaa (CEREP) vastaa -
vaa tietolähdettä ei ole muilla sääntelyvallan alueilla. 
Kyseinen ESMAn tietokanta muodostaa yhdenmukai -
sen ja helposti käytettävissä olevan tietolähteen kaik -
kien rekisteröityjen ja sertifioitujen luottoluokituslai -
tosten luokitustoiminnasta. Tilintarkastustuomioistuin 
on kuitenkin huolestunut julkistettujen yhteenvetoti -
lastojen riittävyydestä ja ESMAn suorittamista, keskus -
tietokantaan siirrettyjen tietojen tarkastuksista.
Tilintarkastustuomioistuimen 
suositukset
XI
ESMAn olisi
a) dokumentoitava  riittävällä tavalla kaikkien 
luottoluokitusmenetelmiä koskevien sääntelyvaa -
timusten arviointinsa rekisteröintiprosessin aikana
b) parannettava  riskien tunnistusmenettelynsä jälji -
tettävyyttä, ylläpidettävä lokia riskitasojen muutok -
sista ja dokumentoitava riskien priorisointi syineen;
 ESMAn olisi myös kohdennettava seurantaa 
kaikkiin riskialttiisiin aloihin, joilla olisi hyöty ä 
lisävalvonnasta
c) päivitettävä  jatkuvasti valvontakäsikirjojaan 
(Supervisory Manual  ja Supervisory Handbook ), jotta 
uusi tietämys ja kokemus voidaan sisällyttää niihin;
 ESMAn olisi laadittava  sisäiset ohjeet tutkimusten 
vaikuttavaa dokumentointia varten, jotta se voi 
osoittaa  ja varmistaa , että kaikkien johtopää -
tösten tueksi on analysoitu evidenssiä riittävällä 
tavalla;
 nimenomaan valvontaan tarkoitetun tietoteknisen 
välineen toteuttaminen parantaisi tietämyksen 
jakamista, selkeyttäisi tehtävien omistajuutta, 
helpottaisi tehdyn työn läpikäyntiä ja edistäisi 
valvontaryhmien sisäistä viestintää;d) tutkittava  kaikki ne luottoluokituslaitosten me -
netelmien suunnittelua ja toteuttamista koskevat 
näkökohdat, joita tutkimukset eivät vielä kata
e) tutkittava  jäsennellysti luottoluokituslaitosten 
järjestelmät, joilla laitokset käsittelevät eturisti -
riitoja ja etenkin luokitusanalyytikoiden kaupan -
käynti- ja taloudellista toimintaa; lisäksi ESMAn 
olisi testattava  luottoluokituslaitosten eturistirii -
doista antamien tietojen oikeellisuus
f) harkittava  tietojen julkistamisvaatimuksia koske -
vien lisäohjeiden kehittämistä  tarkoituksenaan 
parantaa  luottoluokituslaitosten yleisiä julkistami -
seen sovellettavia käytäntöjä
g) valvottava  keskustietokannassa ilmoitettuja tieto -
sisältöjä ja parannettava  niitä luokitustoiminnan 
tuloksia koskevien tietojen julkistamisen parhai -
den käytäntöjen perusteella
h) julkistettava  kaikki asiaankuuluva lainsäädäntö ja 
tarpeelliset asiakirjat ja muokattava  verkkosivus -
tosta käyttäjäystävällisempi.
09
 Johdanto
01 
Luottoluokituslaitokset antavat lausun -
toja, joiden avulla voidaan vähentää 
lainanottajien, lainanantajien ja mui -
den markkinatoimijoiden välillä val -
litsevaa informaation epäsymmetriaa. 
Luottoluokitukset ovat tärkeä väline 
osake- ja joukkovelkakirjamarkkinoilla, 
sillä ne tarjoavat investoijille ja mark -
kinatoimijoille tietoa, joka joissakin 
tapauksissa jopa korvaa investoijien 
due diligence  -menettelyn.
Sääntelyuudistukset
02 
Monen vuoden ajan luottoluokitus -
laitoksia ei käytännössä säännelty 
lainkaan, vaikka sääntelyviranomaiset 
tukeutuivat luottoluokituksiin monissa 
tapauksissa. Pääasiallisena käytäntönä 
oli itsesääntely, joka perustui kansain -
välisen arvopaperimarkkinavalvojien 
järjestön IOSCOn kehittämiin, yleisesti 
hyväksyttyihin parhaisiin käytäntöihin. 
IOSCOa pidettiin arvopaperialalla maa -
ilmanlaajuisena normien asettajana.
03 
Vuonna 2006 komissio totesi luotto -
luokituslaitoksia koskevassa tiedonan -
nossaan, että kevyt sääntely, johon 
yhdistetään luottoluokituslaitosten 
harjoittama IOSCO -standardihin 
perustuva itsesääntely, riitti suurim -
pien luottoluokituslaitoksia koskevien 
huolenaiheiden käsittelemiseksi1. 
Luottoluokituslaitoksia säänneltiin 
vain muutamalla osa -alueella, joi -
ta ovat esimerkiksi sisäpiirikauppa 
ja markkinoiden manipulointi sekä luottolaitostoiminta ja luottolaitosten 
omien varojen riittävyys. Euroopan 
arvopaperimarkkinavalvojien komi -
teaa (CESR)2kehotettiin seuraamaan, 
noudattivatko luottoluokituslaitokset 
IOSCO -standardeja, kun taas komis -
sion odotettiin kohdistavan jatku -
vaa seurantaa alalla tapahtuvaan 
kehitykseen. Vuoden 2008 talous- ja 
rahoituskriisi synnytti kuitenkin laajan 
luottoluokituslaitosten toimintaa 
koskevan keskustelun, jonka seurauk -
sena komissio esitti marraskuussa 2008 
ehdotuksen luottoluokituslaitosten 
sääntelemiseksi.
04 
Luottoluokituslaitoksia koskeva asetus 
annettiin syyskuussa 20093, ja sen mu -
kaan luottoluokituslaitosten on
– rekisteröidyttävä kansallisen 
valvontaviranomaisen hoitamaan 
rekisteriin EU:ssa toimiessaan
– julkistettava luokitustensa perus -
tana käytetyt mallit, menetelmät ja 
keskeiset oletukset
– oltava kansallisten arvopape -
rimarkkina -alan sääntelijöiden 
valvonnassa koti -isäntävaltiomallin 
pohjalta4.
05 
Larosière -raportissa5 kannustettiin 
unionia vahvistamaan luottoluoki -
tuslaitosten sääntelyä ja valvontaa. 
Raportissa suositeltiin, että luottoluo -
kituslaitosten rekisteröinti ja valvonta 
keskitettäisiin kansallisilta toimivaltai -
silta viranomaisilta EU -tason elimeen.1 Komission tiedonanto 
luottoluokituslaitoksista (EUVL 
C 59, 11.3.2006, s. 2).
2 Euroopan arvopaperimarkki -
naviranomaisen (ESMA) 
edeltäjä, joka perustettiin 
vuonna 2001.
3 Euroopan parlamentin ja 
neuvoston asetus (EY) N:o 
1060/2009, annettu 16 
päivänä syyskuuta 2009, 
luottoluokituslaitoksista, 
jäljempänä 
’luottoluokituslaitoksista 
annettu asetus’ (EUVL L 302, 
17.11.2009, s. 1).
4 Malli käsittää 
hallintoneuvoston, johon 
kuuluvat kaikki kansalliset 
valvojat 
luottoluokituslaitoksen 
toiminta -alueeseen kuuluvista 
maista. Mallia käytettiin myös 
EU:n pankkivalvonnassa.
5 Marraskuussa 2008 komissio 
valtuutti Jacques de 
Larosièren johtaman korkean 
tason asiantuntijaryhmän 
antamaan suosituksia 
Euroopan 
valvontajärjestelyjen 
vahvistamisesta, tarkoituksena 
parantaa unionin kansalaisten 
suojaa ja palauttaa luottamus 
rahoitusjärjestelmään. 
Larosièren ryhmä julkaisi 
loppuraporttinsa helmikuussa 
2009.
10 Johdanto
06 
Euroopan arvopaperimarkkina -
viranomainen (ESMA) perustettiin 1. 
tammikuuta 20116 osana Euroopan 
finanssivalvontajärjestelmää (EFVJ). 
Euroopan finanssivalvontajärjestelmä 
käsittää Euroopan arvopaperimark -
kinaviranomaisen (ESMA), Euroopan 
pankkiviranomaisen (EPV)7 sekä Euroo -
pan vakuutus- ja lisäeläkeviranomaisen 
(EIOPA), jotka yhdessä kansallisten val -
vontaviranomaisten, Euroopan järjes -
telmäriskikomitean (EJRK) ja Euroopan 
valvontaviranomaisten yhteiskomitean 
kanssa muodostavat nykyisen euroop -
palaisen valvontarakenteen. ESMAN 
pääasiallisena tavoitteena on suojella 
yleistä etua turvaamalla arvopaperi -
markkinoiden eheys, avoimuus, tehok -
kuus ja moitteeton toiminta.
07 
Heinäkuussa 2011 ESMAlle annet -
tiin yksinomaiset valtuudet valvoa 
Euroopan unioniin rekisteröityjä 
luottoluokituslaitoksia8.
08 
Tuorein muutosversio hyväksyttiin 
toukokuussa 2013, jolloin tarkoituk -
sena oli vähentää luottoluokitusten 
liiallista käyttöä investoijien keskuu -
dessa ja parantaa EU:n jäsenvaltioiden 
valtionvelkaluokituksen laatua9.Luottoluokituslaitoksista 
annetun asetuksen 
keskeiset piirteet
09 
 Luottoluokituslaitoksista annetun 
asetuksen pääasiallisena tarkoituksena 
on suojata sijoittajia ja rahoitusmark -
kinoiden vakautta EU:ssa. Sitä sovelle -
taan unioniin sijoittuneisiin luottoluo -
kituslaitoksiin, jotka antavat julkisesti 
ilmoitettavia tai tilauksesta jaettavia 
luottoluokituksia10.
10 
Asetuksessa kerrotaan varsin yksityis -
kohtaisesti, kuinka luottoluokituslai -
tosten olisi hallittava eturistiriitoja.
11 
Asetuksessa säädetään luottoluoki -
tusten antamiseen liittyvistä valmis -
teluprosesseista ja -menetelmistä. 
Luottoluokituslaitosten on käytettävä 
luokitusmenetelmiä, jotka ovat tiukko -
ja, järjestelmällisiä ja jatkuvia ja jotka 
voidaan validoida aiemman kokemuk -
sen perusteella, myös toteutumates -
teillä11. Luottoluokituslaitosasetuksessa 
ei kuitenkaan puututa luottoluokitus -
ten sisältöön12.
12 
Luottoluokituslaitoksista annetun 
asetuksen tarkoituksena on avoimuu -
den lisääminen siten, että luottoluo -
kituslaitoksia vaaditaan julkistamaan 
luokitusmenetelmänsä ja käyttämänsä 
kriittiset olettamukset. Avoimuuden 
tavoitteena on, että markkinatoimi -
jat voisivat tehdä tarkempia arvioita 
siitä, kuvastavatko luokitukset riskejä 
todenmukaisesti.6 Euroopan parlamentin ja 
neuvoston asetus (EU) N:o 
1095/2010, annettu 24 päivänä 
marraskuuta 2010, Euroopan 
valvontaviranomaisen 
(Euroopan arvopaperimarkki -
naviranomainen) perustami -
sesta sekä päätöksen N:o 
716/2009/EY muuttamisesta ja 
komission päätöksen 2009/77/
EY kumoamisesta (EUVL L 331, 
15.12.2010, s. 84).
7 Euroopan 
tilintarkastustuomioistuin 
julkaisi heinäkuussa 2014 
erityiskertomuksen nro 5/2014 
”Euroopan pankkivalvonnan 
kehittyminen - Euroopan 
pankkiviranomainen ja sen 
muuttuva ympäristö” ( http://
eca.europa.eu ). Kyseessä oli 
tilintarkastustuomioistuimen 
ensimmäinen erityiskertomus, 
jossa tarkastellaan finanssialan 
sääntely- ja valvontakehyksen 
uudistuksia EU:ssa.
8 Tästä luottoluokituslaitoksista 
annetun asetuksen 
muutosversiosta käytetään 
myös nimeä 
luottoluokituslaitosasetus II 
(CRA II).
9 Tästä luottoluokituslaitoksista 
annetun asetukseen 
muutosversiosta käytetään 
myös nimeä 
luottoluokituslaitosasetus III 
(CRA III).
10 Luottoluokituslaitoksista 
annettu asetus, 2 artiklan 
1 kohta.
11 Luottoluokituslaitoksista 
annettu asetus, 8 artiklan 3 
kohta.
12 Asetuksessa säädetään, että 
”hoitaessaan tämän asetuksen 
mukaisia tehtäviään 
arvopaperimarkkinaviran -
omainen, komissio tai 
jäsenvaltion viranomaiset 
eivät saa puuttua luottoluoki -
tusten eivätkä luottoluokitus -
menetelmien sisältöön”.
11 Johdanto
13 
Luottoluokituslaitoksista annetussa 
asetuksessa annetaan lisäksi ESMAlle 
uusia valtuuksia ja vastuualueita:
– luottoluokituslaitosten on haet -
tava rekisteröintiä ESMAlta, jos ne 
antavat luokituksia EU:n rahoitus -
tuotteiden osalta
– luottoluokitustaitosten on oltava 
ESMAn jatkuvassa valvonnassa
– ESMA voi määrätä luottoluokitus -
laitoksille seuraamuksia, jos ne 
eivät noudata asetusta.ESMAn rooli
14 
Taulukossa 1 esitetään yleiskatsaus 
ESMAn pääasiallisiin luottoluokituslai -
tosten rekisteröinti- ja valvontatoimiin.Taulukko 1Yleiskatsaus ESMAn tehtäviin
Rekisteröinti ja rekisteröimättö -
mien laitosten yksilöinti1ValvontakehysTietojen julkistaminenRiskienarviointi ja suunnittelu Valvonta 
· Kaikkien Euroopan unioniin sijoit -
tautuneiden luottoluokituslaitos -
ten on haettava rekisteröitymistä 
ESMAlta. 
· EU:n ulkopuolisiin maihin sijoittau -
tuneiden luottoluokituslaitosten, 
joiden luottoluokituksia käytetään 
EU:ssa, on haettava sertifiointia 
ESMAlta.
· Rekisteröinti on kaksivaiheinen 
prosessi, jossa arvioidaan i) 
hakemuksen täydellisyys ja 
ii) luottoluokituslaitoksista 
annetun asetuksen vaatimusten 
noudattaminen. 
· ESMAn pitäisi laatia luonnos tekni -
sistä sääntelystandardeista, jotka 
koskevat rekisteröintiprosessia. 
· ESMAn pitäisi varmistaa, että 
rekisteröimättömät/sertifioimat -
tomat luottoluokituslaitokset eivät 
anna luottoluokituksia EU:ssa.· ESMA suorittaa markkinatie -
tous- ja tutkimustoimintaa 
voidakseen havaita luotto -
luokitustoimintaan liittyviä 
kehityssuuntauksia ja riskejä. 
· ESMA suorittaa riskienarvioin -
tia, joka perustuu markkina -
tietouteen ja luottoluokitus -
laitosten valvonnan pohjalta 
saatuun tietoon. 
· Jokaisen luottoluokituslaitok -
sen osalta laaditaan riskejä 
koskeva seurantataulukko ja 
niin sanottu kokonaistason 
riski -indikaattoritaulukkoa 
· Työohjelman laatiminen· ESMA vastaa luottoluokituslai -
tosten jatkuvasta valvonnasta.
· ESMA seuraa luottoluokituslai -
tosten määräaikaisraportointia. 
· Kohdistetaan seurantaa luot -
toluokituslaitosten antamiin 
ilmoituksiin, jotka koskevat 
muutoksia niiden alkuperäisissä 
rekisteröintiedellytyksissä.
· ESMA voi toteuttaa yksittäisen, 
aihekohtaisen tai tapauskohtai -
sen tutkimuksen tapauksissa, 
joissa havaitaan vaatimusten 
noudattamatta jättämisen riski.
· Aiempien tutkimusten ja aihe -
kohtaisten arviointien seuranta.· ESMAn on varmistettava, että 
luottoluokituslaitokset tiedot -
tavat luokitusmenetelmistään 
ja luokituksessa käyttämistään 
keskeisistä oletuksista.
· ESMA hallinnoi CEREP -keskus -
tietokantaa (luokitustoimintaa 
koskeva julkinen tietokanta). 
· ESMA hallinnoi SOCRAT -tieto -
kantaa (sisäinen tietokanta), 
johon luottoluokituslaitokset 
toimittavat tiedot kaikista 
luokitustoimista kuukausittain.  
1 ESMAn toimenpiteet sellaisten tahojen yksilöimiseksi, jotka harjoittavat luottoluokituslaitosten toimintaa EU:ssa rekisteröitymättä.
Lähde:  Euroopan tilintarkastustuomioistuin luottoluokituslaitoksista annetun asetuksen ja ESMAn toimittamien tietojen perusteella.
12
 Tarkastustapa
15 
Tarkastuksessa tutkittiin, olivatko 
ESMAn rekisteröintiprosessi ja ESMAn 
suorittama luottoluokituslaitosten 
valvonta vaikuttavia. Tilintarkastustuo -
mioistuin analysoi erityisesti,
– oliko kaikkien mahdollisten luotto -
luokituslaitosten rekisteröinti tehty 
oikein ja tehokkaasti
– oliko ESMA kehittänyt ja ottanut 
käyttöön luotettavan suunnittelu- 
ja riskienarviointiprosessin valvon -
tatoimintaansa varten
– mahdollistiko valvontakehys luot -
toluokituslaitosten toiminnassa 
havaittujen ongelmien käsittelyn13, 
mukaan lukien ongelmat, jotka 
liittyivät luokituskomiteoiden riip -
pumattomuuteen ja eturistiriitojen 
ehkäisemiseen
– julkaisevatko ESMA ja luottoluo -
kituslaitokset riittävästi lisäarvoa 
tarjoavaa tietoa sidosryhmilleen.
16 
Tarkastuskriteerit olivat peräisin seu -
raavista lähteistä:
(i) luottoluokituslaitoksista annet -
tuun asetukseen sekä täydentäviin 
delegoituihin asetuksiin sisältyvät 
lakisääteiset vaatimukset ja tavoit -
teet (tekniset standardit)
(ii) ESMAn valvontakäsikirjat ( su-
pervision manual  ja supervisory 
handbook )
(iii) luottoluokituslaitosten rekisteröin -
tiä koskeva ESMAn käsikirja.
(iv) IOSCO -suuntaviivat ja -periaatteet
(v) Yhdysvaltain arvopaperi- ja pörs -
sikomitean (SEC) asiakirjat, jotka 
mahdollistavat käytäntöjen vertai -
lun kyseisten kahden lainkäyttö -
alueen välillä.17 
Tilintarkastustuomioistuin keräsi 
tarkastusevidenssinsä asiakirjatarkas -
tuksella, jossa tutkittiin rekisteröinti- ja 
valvontatiedostoista poimittu otos. 
Lisäksi se haastatteli ESMAn keskeistä 
valvonta- ja riskienhallintahenkilös -
töä. Hankitun evidenssin perusteella 
analysoitiin rekisteröintiprosessia, 
riskienarviointia ja resurssien suunnit -
telua, valvontatyön organisointia sekä 
luottoluokituslaitosten julkistamien 
tietojen riittävyyttä.
18 
ESMAssa suoritetun työn lisäksi tehtiin 
tiedonkeruukäynnit kolmeen luotto -
luokituslaitokseen, ja lisäksi kym -
menelle kansalliselle toimivaltaiselle 
viranomaiselle osoitettiin kysely14, 
jossa selvitettiin niiden valvontatapaa 
ja -menetelmiä.
19 
Lisäksi ulkoiset asiantuntijat arvioi -
vat menettelyjä, malleja ja keskeisiä 
luokitteluoletuksia koskevien tietojen 
julkistamisvaatimukset viiden luotto -
luokituslaitoksen osalta sekä luokitusta 
koskevat tulosindikaattorit, jotka ESMA 
oli julkaissut CEREP -keskustietokannas -
sa. Tarkastustapa esitellään yksityis -
kohtaisemmin liitteessä II .13 Esimerkiksi mahdolliset 
eturistiriidat ja avoimuuden 
puute.
14 Kansalliset toimivaltaiset 
viranomaiset ovat kansallisia 
virastoja tai laitoksia, jotka 
vastaavat kansallisen lain 
mukaan valvonnasta ja 
sääntelystä (osalla) 
rahoitusalaa.
13
 Osa I – Rekisteröinti ja 
rekisteröimättömien 
luottoluokituslaitosten yksilöinti
Johdanto
20 
Euroopan unioniin sijoittautuneiden 
luottoluokituslaitosten on rekiste -
röidyttävä ESMAssa, jotta ne voivat 
harjoittaa toimintaansa. Ennen ESMAn 
perustamista kansalliset toimivaltaiset 
viranomaiset vastasivat rekisteröin -
tiprosessista. Kaaviossa 1  luetellaan 
23 rekisteröityä luottoluokituslaitos -
ta15 kesäkuun  2015 tilanteen mukaan.21 
Rekisteröintiprosessin hallinnoinnin 
lisäksi ESMAn tehtävänä on varmistaa, 
että luottoluokituslaitokseksi rekiste -
röitymättömät yritykset eivät harjoita 
luottoluokitustoimintaa.Kaavio 1EU:ssa rekisteröidyt luottoluokituslaitokset
Lähde: Euroopan tilintarkastustuomioistuin ESMAn toimittamien tietojen perusteella. Euler Hermes Rating GmbH
 BCRA-Credit Rating Agency AD
 Feri EuroRating Services AG
 Creditreform Rating AG
 Scope Ratings GmbH
 ICAP Group SA
 GBB-Rating Gesellschaft für 
  Bonitätsbeurteilung GmbH
 ASSEKURATA
 ARC Ratings, S.A.  AM Best Europe-Rating Services Ltd. 
 DBRS Ratings Limited
 Fitch Group.
 Moody’s Group
 Standard & Poor’s Group
 CRIF S.p.A.
 Capital Intelligence (Cyprus) Ltd
 European Rating Agency, a.s.
 Cerved Rating Agency S.p.A.  Asexor
 The Economist Intelligence Unit Ltd
 Dagong Europe
 Spread Research
 EuroRatin Sp. Z o.o
 Moody’s Investor Services EMEA Ltd.
… ESMA valvoo näitä kaikkia.ESMAn 2012–2015 
rekisteröimätKansallisten toimivaltaisten viranomaisten 2010–2012 rekisteröimätRekisteröityneet luottoluokituslaitokset Euroopan unionissa 15 Moody’s mainitaan taulukossa 
kahdesti, koska alun perin 
kansalliset toimivaltaiset 
viranomaiset rekisteröivät 
useita Moody’s Group 
-ryhmän 
luottoluokituslaitoksia, minkä 
jälkeen ESMA rekisteröi 
vuonna 2014 Moody’s Investor 
Services EMEA Ltd:n.
14
Osa I – Rekisteröinti ja rekisteröimättömien 
luottoluokituslaitosten yksilöinti
ESMA lyhensi 
rekisteröintiprosessia 
mutta joidenkin 
kriteerien arviointi on 
edelleen haastavaa
ESMAlla on vakiintuneet 
rekisteröintimenettelyt 
luottoluokituslaitoksia 
varten
22 
Kun Euroopan unioniin sijoittautunut 
yritys aloittaa luottoluokitustoiminnan, 
sen on esitettävä rekisteröintihakemus 
ESMAlle. Rekisteröintiprosessissa on 
kaksi vaihetta: i) hakemuksen täydelli -
syyden arviointi ja ii) vaatimustenmu -
kaisuuden arviointi (vaiheet esitellään 
kaaviossa 2 ).Kaavio 2Luottoluokituslaitosten rekisteröintiprosessi
Lähde: Euroopan tilintarkastustuomioistuin ESMAn toimittamien tietojen perusteella.+45pv* x +1pv +20pv +5pv
+20pv
pv: työpäivää
* Voidaan pidentää 60 työpäivään, jos kyseessä vahvistaminen, ulkoistaminen tai jos pyydetään vapautusta säännösten noudattamisesta.Luottoluokitus-
laitos toimittaa lisätiedotSäännösten noudattamisen 
arviointivaiheHakemusten täydel-
lisyyden arviointivaihe
ESMA tutkii, noudattaako hakemus luottoluokituslaitoksista annettua asetusta
Päätöksestä ilmoitetaan luottoluokitus-
laitokselle
 Euroopan 
komissiolle
 Euroopan 
valvontavi-ranomaisille
 teknisen 
komitean jäsenille
Päätös julkaistaan 
ESMAn sivustolla.ESMAn hallintoneuvos-to päättää, hyväksytäänkö hakemusLuottoluokitus-laitokselta voidaan pyytää lisätietojaHakemus on täydellinen: ESMA ilmoittaa luottoluokitus-laitokselle kirjeitse ja käynnistää säännösten noudattamisen arvioinninHakemus on epätäydellinen: ESMA pyytää 
lisätietoja 
kirjeitseESMA lähettää vastaanottoil-moituksen 
sähköpostillaLuottoluoki-
tuslaitos lähettää 
rekisteröinti-
hakemuksen ESMAlle
15
Osa I – Rekisteröinti ja rekisteröimättömien 
luottoluokituslaitosten yksilöinti
23 
ESMA on laatinut erillisen käsikirjan, 
jossa kuvaillaan rekisteröintivaihetta. 
Käsikirjassa selitetään menettelyt, 
joita on noudatettava luottoluokitus -
laitoksen ensimmäisestä yhteyden -
otosta ESMAan siihen saakka, kunnes 
rekisteröintiprosessi päättyy. ESMA 
on tehostanut prosessia laatimalla 
valmiita sähköpostiviestipohjia sekä 
malleja muun muassa esihakemuksia, 
hakemusten täydellisyyttä koskevia 
ilmoituksia, tietopyyntöjä, hallinto -
neuvoston loppupäätöksiä ja maksuja 
varten.
24 
Tietojen analysointiprosessi ja menet -
tely lisätietojen pyytämiseksi luot -
toluokituslaitokselta voidaan toistaa 
niin monta kertaa kuin ESMA pitää 
tarpeellisena. Kun hakemus on täydel -
linen, ESMA voi pyytää luottoluokitus -
laitokselta lisäselvityksiä ja/tai tehdä 
käyntejä paikan päälle vaatimustenmu -
kaisuuden tarkistusvaiheessa.ESMA lyhensi 
rekisteröintiprosessia, mutta 
prosessi on edelleen raskas 
lakisääteisten vaatimusten 
vuoksi
25 
Vaikka asetuksessa vaaditaan kaksivai -
heista prosessia (ks. kaavio 2 ), ESMA 
onnistui lyhentämään rekisteröinti -
prosessiin keskimäärin kuluvaa aikaa 
merkittävästi 373 kalenteripäivästä 
227 kalenteripäivään. Taulukossa 2  
esitetään katsaus kansallisten toimival -
taisten viranomaisten ja ESMAn joulu -
kuuhun 2014 mennessä käsittelemiin 
hakemuksiin.Taulukko 2Kalenteripäivät, jotka keskimäärin käytetään rekisteröintihakemuksen arviointiin, 
ja lisätietopyyntöjen keskimääräinen lukumäärä
KAIKKI HAKEMUKSET HYVÄKSYTYT HAKEMUKSET HYLÄTYT HAKEMUKSET
Hakemuksen 
arviointiin keski -
määrin käytetyt 
päivätLisätietopyyntö -
jen keskimääräi -
nen lukumääräHakemuksen 
arviointiin keski -
määrin käytetyt 
päivätLisätietopyyntö -
jen keskimääräi -
nen lukumääräHakemuksen 
arviointiin keski -
määrin käytetyt 
päivätLisätietopyyntö -
jen keskimääräi -
nen lukumäärä
KANSALLISET 
TOIMIVALTAISET 
VIRANOMAISET373 1,8 375 1,8 342 1,0
(19 hakemusta)  (18 hyväksyttyä hakemusta) (1 hylätty hakemus)
ESMA227 2,1 209 2,0 254 2,3
(10 hakemusta) (6 hyväksyttyä hakemusta) (4 hylättyä hakemusta)
Lähde: Euroopan tilintarkastustuomioistuin ESMAn toimittamien tietojen perusteella.
16
Osa I – Rekisteröinti ja rekisteröimättömien 
luottoluokituslaitosten yksilöinti
25 
Jos luottoluokituslaitoksen lähettä -
mät asiakirjat katsotaan hakemuksen 
täydellisyyden arviointivaiheessa riittä -
mättömiksi, ESMA voi pyytää lisätieto -
ja. Aina kun luottoluokituslaitos lähet -
tää lisätietoja, ESMAlla on 20 työpäivää 
aikaa arvioida asiakirjat ja ilmoittaa 
luottoluokituslaitokselle hakemuksen 
täydellisyydestä tai puutteellisuudesta. 
Rekisteröintiprosessin jakaminen kah -
teen vaiheeseen tekee menettelystä raskaamman ja pitkäkestoisemman, 
sillä hakemuksen täydellisyyden 
arviointi edellyttää luottoluokituslai -
toksen lähettämän aineiston sisällön 
arviointia. ESMA joutuu siten teke -
mään päällekkäistä työtä, koska sen on 
laadittava lyhyt vaatimustenmukaisuu -
den arviointi hakemuksen täydellisyy -
den arviointivaiheessa. Kaaviossa 3  
esitetään hakemuksen täydellisyyden 
arviointivaiheessa tavallisesti nouda -
tettu menettely.Kaavio 3Hakemuksen täydellisyyden arviointivaiheen keskimääräinen kesto työpäivissä
Lähde: Euroopan tilintarkastustuomioistuin ESMAn toimittamien tietojen perusteella. Hakemusten täydellisyyden arviointivaihe alkaa
 ESMA käynnistää säännösten noudattamisen arviointivaiheen Luottoluokituslaitos lähettää uusia asiakirjoja
 ESMA arvioi hakemuksen täydellisyyden
 2. tietopyyntö ESMA arvioi hakemuksen täydellisyyden
 1. tietopyyntö
 Luottoluokituslaitos lähettää uusia asiakirjoja
 ESMA arvioi hakemuksen täydellisyyden20 
työpäivää
20 
työpäivää
20 
työpäivääEnintään 
20 
työpäivää
Enintään 
20 
työpäivää
Enintään 
45 
työpäivää
17
Osa I – Rekisteröinti ja rekisteröimättömien 
luottoluokituslaitosten yksilöinti
27 
Luottoluokituslaitosten rekisteröintiä 
koskevassa ESMAn käsikirjassa vaadi -
taan, että jokainen luottoluokituslai -
tosta koskeva hakemus on käsiteltävä 
”kahden silmäparin periaatteen” 
mukaisesti16. Oli kuitenkin mahdotonta 
todeta dokumentaation perusteella, 
oliko periaatetta sovellettu kaikissa 
tarkastetuissa rekisteröintitapauksissa.
28 
ESMA ei dokumentoi riittävällä tavalla 
menetelmien arviointejaan rekiste -
röintiprosessin aikana. Luottoluoki -
tusmenetelmien on oltava tiukkoja, 
järjestelmällisiä ja jatkuvia ja ne on voi -
tava validoida aiemman kokemuksen 
perusteella (myös toteutumatesteillä). 
Jokaista näistä vaatimuksista käsitel -
lään tarkemmin menetelmiä koskevas -
sa täydentävässä delegoidussa asetuk -
sessa (ks. yleiskatsaus kaaviossa 4 ). 
Toisaalta luottoluokituslaitoksista 
annetussa asetuksessa säädetään, että 
ESMA ei saa puuttua luottoluokitusten 
tai menetelmien sisältöön.
29 
ESMAn on arvioitava rekisteröintipro -
sessin aikana, ovatko luottoluokituslai -
tosten menetelmät edellä mainittujen 
vaatimusten mukaisia. Tilintarkas -
tustuomioistuin pani merkille, että 
tarkastettuihin rekisteröintitiedostoi -
hin sisältyvät tiedot osoittivat lähinnä 
ESMAn tarkistaneen, että luottoluo -
kitusmenetelmät olivat tiukkoja (ks. 
vihreä alue kaaviossa 4 ).16 Vaatimus, jonka mukaan 
jokainen liiketoimi edellyttää 
vähintään kahden henkilön 
hyväksyntää. Esimerkiksi: 
tehtävien erottaminen 
toisistaan, ristiintarkistus, 
varojen kaksoisvalvonta, 
kaksoisallekirjoitukset jne.
18
Osa I – Rekisteröinti ja rekisteröimättömien 
luottoluokituslaitosten yksilöintiKaavio 4Luottoluokitusmenetelmät luottoluokituslaitoksista annetun asetuksen mukaan
Lähde:  Euroopan tilintarkastustuomioistuin luottoluokituslaitoksista annetun asetuksen perusteella. Tutkitaan luokitusmenetelmien 
herkkyys oletusten muutoksille.
   Arvioidaan menetelmillä aiemmin 
tuotetut luottoluokitukset.
 Käytetään luotettavia syöttöjä, mukaan lukien 
tarkoituksenmukainen dataotosten koko.
 Otetaan kunkin luokituskategorian osalta huomioon 
pääasiallinen maantieteellinen alue tai luokitellut 
organisaatiot.
 Havaitaan ja korjataan toteutumatestien esille tuomat 
systeemiset luottolukituspoikkeamat.
 Säännölliset luottoluokitus- ja tulosarvioinnit. Otoksen sisäinen (in-sample) ja otoksen ulkopuolinen 
(out-of-sample) testaus.
 Validointia tai toteutumatestejä koskevat aiemmat 
tiedot.7 artikla:  
VALIDOINTI
ja TOTEUTUMA-TESTIT Käyttöä voidaan jatkaa, jollei muuttami-
seen tai niiden käytöstä luopumiseen ole objektiivista syytä.
 Niihin pystytään ripeästi sisällyttämään 
jatkuvaan seurantaan tai arviointiin perustuvat havainnot , erityisesti jos muutokset rakenteellisis-sa makrotaloudellisissa tai rahoitusmarkkinoiden olosuhteissa voisivat vaikuttaa kyseisillä menetelmillä tuotettuihin luottoluokituksiin. 
 Verrataan eri omaisuusluokissa annettuja 
luottoluokituksia. Menetelmiä, analyyttisiä malleja sekä keskeisiä 
luottoluokitusoletuksia ja -kriteereitä sovelletaan järjestelmällisesti tietyn omaisuusluokan ja markkinasegmentin kaikissa luottoluokituksissa.
 Asianmukaisuuden arvioinnin havainnot voidaan 
ottaa ripeästi huomioon.
6 artikla:  
JATKUVUUS5 artikla:  JÄRJEST-ELMÄLLISYYS4 artikla:  
TIUKKUUS
Menetelmiä 
koskeva delegoitu 
asetusLuokitusmenetelmien on oltava tiukkoja, järjestelmällisiä ja jatkuvia, ja niiden täytyy olla 
validoitavissa aiemman kokemuksen ja toteutumatestien perusteella.
 Selkeät ja pätevät kontrollit ja prosessit. Relevantit osatekijät. Luottoluokiteltujen organisaatioiden ja osatekijöiden 
suhde on mallinnettu.
 Luotettavat, relevantit ja laatuun liittyvät analyyttiset 
mallit sekä keskeiset luottoluokitusoletukset ja -kriteerit.
 Laadulliset osatekijät on selitetty: harkinnanvara, 
painotukset.
 Määrälliset osatekijät on selitetty: keskeiset muuttujat, 
tietolähteet, keskeiset oletukset, mallinnus- ja kvantitatiiviset tekniikat sekä painotukset.
 Sisäisen arvioinnin toimintojen havainnot ja 
tulokset otetaan ripeästi huomioon.
19
Osa I – Rekisteröinti ja rekisteröimättömien 
luottoluokituslaitosten yksilöinti
Luottoluokituslaitosten 
toimittamien, menettelyjä 
koskevien tietojen 
yksityiskohtaisuus vaihteli
30 
ESMA ei ole laatinut tarkkaa luetteloa 
rekisteröintiprosessia varten vaadit -
tavasta aineistosta, jonka pohjalta 
arvioidaan luottoluokitusmenetelmiä. 
Se ei ole myöskään määritellyt, kuinka 
yksityiskohtaisia tietojen on oltava. 
Rekisteröintitiedostoja tarkastettaessa 
ilmeni merkittäviä eroja siinä, kuinka 
yksityiskohtaista tietoa menettelyis -
tä on annettu. Eräässä tarkastetussa 
rekisteröintitiedostossa ei esimerkiksi 
ole tietoja menetelmiä koskevassa 
delegoidussa asetuksessa tarkoite -
tuista mallinnustekniikoista tai kvanti -
tatiivisista tekniikoista eikä selvitystä 
siitä, millainen painoarvo on kullakin 
käytetyllä kvalitatiivisella tai kvan -
titatiivisella tekijällä (muun muassa 
kyseisiin tekijöihin sovellettuja suh -
teellisia painoarvoja koskeva kuvaus ja 
perustelut puuttuvat).ESMAlla ei ollut jäsenneltyä 
lähestymistapaa 
rekisteröimättömien 
luottoluokituslaitosten 
yksilöintiin
31 
Yritykset, jotka laativat vain yksityisiä 
luottoluokituksia ja luottopisteytyksiä, 
tai keskuspankkien laatimat luottoluo -
kitukset jäävät luottoluokituslaitoksis -
ta annetun asetuksen soveltamisalan 
ulkopuolelle. Laatikossa 1  havainnol -
listetaan luottoluokituksen ja luotto -
pisteytyksen välistä eroa.
32 
Monet yritykset antavat luottopistey -
tyksiä ja laativat vientiluottoarviointeja 
tai toimivat yleisesti investointineu -
vojina. Rahoituspalveluja tarjoavien 
yritysten rekisteröinnistä ja valvonnas -
ta vastaavat asianomaiset kansalliset 
valvontaviranomaiset.
Luottoluokitus ja luottopisteytys
”Luottoluokituksella ” tarkoitetaan yhteisön, velan tai rahoitusvelvoitteen, velkapaperin, etuosakkeiden ja 
muiden rahoitusvälineiden luottokelpoisuutta taikka kyseessä olevan velan tai rahoitusvelvoitteen, velkapa -
perin, etuosakkeiden tai muun rahoitusvälineen liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuutta koskevaa lausuntoa, 
joka on annettu käyttäen vakiintunutta ja määritettyä luottoluokitusjärjestelmää.
”Luottopisteytyksellä ” tarkoitetaan luottokelpoisuuden mittaa, joka saadaan koostamalla tai esittämällä 
pelkästään ennalta vahvistettuun tilastojärjestelmään tai -malliin perustuvia tietoja ilman luokitusanalyytikon 
luokituskohtaisesti tekemiä merkittäviä analyyseja.Laatikko 1
20
Osa I – Rekisteröinti ja rekisteröimättömien 
luottoluokituslaitosten yksilöinti
33 
ESMAlla on luottoluokituslaitoksia 
käsittelevä tekninen komitea17, joka 
kokoontuu 1-2 kuukauden välein. 
Rekisteröimättömien luottoluoki -
tuslaitosten yksilöinti on vakituisesti 
komitean asialistalla. Komitea muodos -
taa ESMAlle tärkeän verkoston, jonka 
avulla voidaan yksilöidä yrityksiä, jotka 
pitäisi rekisteröidä luottoluokituslai -
toksiksi. Osa näin havaituista yrityk -
sistä harjoitti todellakin toimintaa, 
joka kuului luottoluokituslaitoksista 
annetun asetuksen soveltamisalaan, 
ja ne rekisteröitiin sen vuoksi luotto -
luokituslaitoksiksi. Luottoluokitusten 
antaminen ilman rekisteröitymistä 
on luottoluokituslaitoksista annetun 
asetuksen vastaista toimintaa, josta 
ESMAlla on valtuudet määrätä sakko. 
ESMA ei kuitenkaan ole vielä käyttänyt 
sakotusvaltuuksiaan.
34 
Rekisteröimättömien luottoluokitus -
laitosten yksilöinti ei ollut ESMAssa 
järjestelmällistä ja sitä suoritettiin 
vain tapauskohtaisesti. ESMA hyväksyi 
maaliskuussa 2015 yksilöintitoimenpi -
teitä koskevan erityisen strategian ja 
työohjelman18.Eurojärjestelmän 
nykyinen toimintatapa ei 
takaa, että kaikki ESMAn 
rekisteröimät 
luottoluokituslaitokset 
ovat tasavertaisessa 
asemassa
35 
Luottoluokituslaitokset ovat yksityi -
siä yrityksiä, joilla on merkittävä rooli 
rahoitusmarkkinoilla. Erilaiset tekijät 
vaikeuttavat pääsyä luottoluokitus -
markkinoille. Pitkän ajan kuluessa 
rakennettu maine on kilpailuetu. 
Investoijat hankkivat yleensä mie -
luummin luottoluokitukset tunnetuilta 
luottoluokituslaitoksilta, sillä luoki -
tusten taustalla olevien menetelmi -
en ymmärtäminen vaatii resursseja. 
Vastaavasti liikkeeseenlaskijat pyytävät 
luottoluokituksia mieluiten vain niiltä 
luottoluokituslaitoksilta, joita investoi -
jat käyttävät ja joihin investoijat luotta -
vat eniten.
36 
Luottoluokitusmarkkinoiden valvon -
nassa on etuna, että valvonta takaa 
luottoluokitusten käyttäjille jonkinas -
teisen varmuuden luottoluokituslai -
tosten työn laadusta. Kilpailun puuttu -
minen luottoluokitusmarkkinoilta itse 
asiassa herätti huolta19, ja yksi keskei -
simmistä syistä ESMAn perustamiseen 
oli, että haluttiin luoda aidosti tasa -
puoliset toimintaedellytykset kaikille 
luottoluokitusmarkkinoiden toimijoille.17 Tekninen komitea koostuu 
kansallisten toimivaltaisten 
viranomaisten edustajista ja 
sen tarkoituksena on auttaa 
ESMAa valmistelemaan 
toimintapoliittisia päätöksiä, 
jotka koskevat 
luottoluokituslaitosten 
valvontaa. Komitea antaa 
teknistä neuvontaa 
osallistumalla teknisten 
standardien, ohjeiden ja 
suositusten laadintaan.
18 ESMA aikoo esimerkiksi kysyä 
rekisteröidyiltä 
luottoluokituslaitoksilta ja 
muilta sidosryhmiltä 
säännöllisesti, onko näillä 
tietoa mahdollisista 
luottoluokitusten antajista 
EU:ssa; lisäksi ESMA aikoo 
suorittaa puolivuosittain 
asiaan liittyviä yleisluontoisia 
hakuja internetissä.
19 EU on pyrkinyt lisäämään 
Euroopan 
luottoluokitusmarkkinoille 
kilpailua. 
Luottoluokituslaitoksista 
annetussa asetuksessa 
käsitellään useissa kohdissa 
kilpailun lisäämistä. Euroopan 
parlamentti on pyytänyt 
komissiota useaan otteeseen 
tutkimaan mahdollisuutta 
perustaa eurooppalainen 
luokituslaitosten verkosto. 
Komissio hyväksyi 5. 
toukokuuta 2014 komission 
kertomuksen Euroopan 
parlamentille ja neuvostolle 
mahdollisuuksista perustaa 
pienempien 
luottoluokituslaitosten 
verkosto Euroopan unioniin 
(COM (2014) 248 final).
21
Osa I – Rekisteröinti ja rekisteröimättömien 
luottoluokituslaitosten yksilöinti
37 
Eurojärjestelmä20 on merkittävä tekijä 
rahoitusmarkkinoilla. Se tuo rahoi -
tusjärjestelmään likviditeettiä raha -
poliittisten operaatioidensa kautta. 
Se antaa kelpoisuusehdot täyttäville 
vastapuolille21 lainoja ainoastaan 
vakuutta vastaan22, ja vakuuksien on 
oltava korkeiden luototusnormien 
mukaisia. Luottokelpoisuusarvioinnin 
tehdessään23 eurojärjestelmä ottaa 
huomioon monista lähteistä peräisin 
olevia tietoja:
 ο ulkoisten luottoluokituslaitosten 
antamat luottoluokitukset24
 ο kansallisten keskuspankki -
en omat luottokelpoisuuden 
arviointijärjestelmät
 ο sisäisten luottoluokitusten 
menetelmät
 ο ulkopuoliset luottoluokitusväline -
palvelujen tarjoajat.
38 
Eurojärjestelmässä hyväksytään tällä 
hetkellä vain neljän ulkoisen luotto -
luokituslaitoksen luokitukset. Jotta 
luottoluokituslaitoksen luokitukset 
hyväksyttäisiin eurojärjestelmässä, 
sen on oltava ESMAn rekisteröimä tai 
sertifioima, ja lisäksi sen on täytettä -
vä tietyt toiminnalliset vaatimukset 
ja tarjottava riittävän kattavia luoki -
tuspalveluja. Lisäksi Eurojärjestelmä 
hyväksyy nykyisin kaksi pienempää 
luotoluokituslaitosta luottoluokitus -
välinepalvelujen tarjoajiksi. Kyseisillä 
välineillä on kuitenkin vain vähän 
arvoa näille luottoluokituslaitoksille sii -
hen verrattuna, että ne hyväksyttäisiin 
ulkoisiksi luottoluokituslaitoksiksi.39 
Tilintarkastustuomioistuimen haasta -
tellessa luottoluokitusmarkkinoiden 
toimijoita ilmeni, että pienemmät 
eurooppalaiset luottoluokituslaitokset 
pitävät liiketoimintansa tulevan kehit -
tämisen kannalta hyvin tärkeänä rekis -
teröityä eurojärjestelmässä ulkoiseksi 
luottoluokituslaitokseksi, erityisesti 
kun on kyse strukturoitujen rahoitus -
välineiden luottoluokitusmarkkinoille 
tulosta25; kyseinen markkinasegmentti 
on luottoluokituslaitoksille selvästi 
tuottavin ja kannattavin. Eurojärjes -
telmän lähestymistapa on kuitenkin 
sellainen, että se tosiasiassa ylläpitää 
kaksitasoista markkinarakennetta, 
jossa pienet luottoluokituslaitok -
set eivät voi kilpailla tasavertaisesti 
suurten luottoluokituslaitosten kanssa. 
Erityisesti vaatimus ’riittävän kattavat 
luokituspalvelut’ muodostaa merkittä -
vän esteen markkinoille pääsylle26.
40 
Eurojärjestelmän nykyinen toimintata -
pa ”tunnustaa” luottoluokituslaitoksia 
muistuttaa pikemminkin luottoluoki -
tuslaitosten valvontaa - eli tehtävää, 
jonka unionin lainsäätäjä on antanut 
yksinomaisesti ESMAlle - kuin pelkkää 
hallinnollista prosessia, jossa hyväk -
sytään luottoluokitusten ’antajia’. Eu -
rojärjestelmän toimintatapaa voidaan 
verrata Yhdysvaltain keskuspankkiin, 
joka useimmissa tapauksissa hyväksyy 
luokitukset kaikilta kymmeneltä arvo -
paperi- ja pörssikomitea SECin rekiste -
röimältä luottoluokituslaitokselta.20 Eurojärjestelmä on euroalueen 
rahapoliittinen viranomainen. 
Se koostuu Euroopan 
keskuspankista ja 
jäsenvaltioiden kansallisista 
keskuspankeista. 
Eurojärjestelmän ensisijaisena 
tavoitteena on hintavakauden 
säilyttäminen. Lisäksi sen 
tavoitteena on 
rahoitusjärjestelmän 
vakauden turvaaminen ja 
Euroopan 
rahoitusmarkkinoiden 
yhdentymisen edistäminen.
21 Kelpoisuusehtojen täyttävien 
toimijoiden on vastattava 
tiettyjä 
EKP- oppaan/2014/60  55–57 
artiklassa tarkoitetut 
vaatimuksia.
22 Eurojärjestelmään 
keskuspankkien 
luotto -operaatioiden 
vakuudeksi pantattujen 
omaisuuserien on täytettävä 
tietyt kriteerit.
23 Eurojärjestelmän 
luottoriskinarviointikehys 
määrittelee menettelyt, 
säännöt ja menetelmät, joiden 
avulla varmistetaan 
vakuuskelpoisia omaisuuseriä 
koskevan hyvän 
luottokelpoisuuden 
vaatimuksen säilyminen.
24 Ulkoiset 
luottoluokituslaitokset ovat 
luottoluokituslaitoksia, jotka 
antavat luokituksia ja niihin 
liittyviä maksukyvyttömyyden 
todennäköisyysarviointia 
sääntelytarkoituksiin.
25 Strukturoidut rahoitusvälineet 
käyttävät monimutkaisia 
oikeushenkilöitä tai yrityksiä 
riskien siirtoon. Ne ovat tulos 
esimerkiksi 
arvopaperistamistransaktiosta, 
jossa luodaan omaisuuserien 
pooleja käyttäen uusia 
rahoitusvälineitä, joilla on 
tietyt ominaisuudet.
26 Vaatimuksen täyttäminen 
edellyttää, että suuri joukko 
erityisesti strukturoitujen 
rahoitusvälineiden 
markkinoilla toimivia 
liikkeeseenlaskijoita pyytää 
luottoluokitusta. 
Liikkeeseenlaskijat eivät 
kuitenkaan todennäköisesti 
pyydä tällaista palvelua, jos 
luottoluokituslaitosta ei ole 
vielä hyväksytty 
eurojärjestelmässä.
22
 Osa II – Suunnittelu ja 
riskienhallinta
Riskipainotteinen 
suunnitteluprosessi ei 
takaa täyttä varmuutta 
siitä, että ESMA 
hyödyntää resurssejaan 
optimaalisesti
41 
Valvonnanalaisia yrityksiä ei voida 
tutkia kaiken aikaa; on siksi erittäin 
tärkeää, että käytössä on tarkoituk -
senmukainen järjestelmä, jonka avulla 
päätetään, mitkä kohteet valitaan ja 
milloin. ESMA käyttää siksi valvontatoi -
minnan suunnitteluun riskipainotteista 
menettelyä, jonka avulla varmistetaan, 
että ESMAn rajalliset resurssit käyte -
tään mahdollisimman vaikuttavasti. 
Menettely voidaan jakaa kolmeen 
vaiheeseen (ks. kaavio 5 ):
(i) riskianalyysin avulla pitäisi pystyä 
yksilöimään mahdolliset tapaukset, 
joissa vaatimuksia ei noudateta(ii) riskien priorisoinnin avulla pitäi -
si pystyä yksilöimään riskialttiit 
alat, joihin on kohdistettava 
valvontatoimia
(iii) valvontatoimia koskevassa työ -
suunnitelmassa olisi osoitettava 
resurssit seuraavan vuoden paino -
pisteiden mukaan.Kaavio 5ESMAn vuotuinen riskienarviointiprosessi
Lähde: Euroopan tilintarkastustuomioistuin ESMAn toimittamien tietojen perusteella.
 Valitaan valvontatoimet
 Kohdennetaan henkilöstö Tulostaulut
Vuotuinen 
työohjelmaRiskiraportti 
hallintoneuvostolle
Tapauskohtaisen 
analyysitRiski-
indikaattoritaulukotRiskien tunnistaminen Suunnittelu Riskien priorisointi
23 Osa II  – Suunnittelu ja riskienhallinta
Riskien tunnistamisprosessi 
on perusteellinen mutta 
vaikeasti jäljitettävissä
ESMAlla on perusteellinen 
lähestymistapa riskien 
yksilöintiin…
42 
ESMA organisoi riskienarviointinsa 
13-kohtaisen riskialamatriisin avul -
la. Riskialat on luokiteltu matriisissa neljään riskiluokkaan (ks.  kaavio 6 ). 
Riskialat ovat laajempia kokonaisuuk -
sia, jotka sisältävät tarkemmin määri -
teltyjä osa -alueita. Esimerkiksi riskiala 
”eturistiriitojen hallinta” käsittää yli 
yhdeksän tarkemmin määriteltyä 
osa-aluetta, esimerkiksi sidosryhmien 
tai hallintoneuvoston jäsenten vaiku -
tus ja julkistettujen tietojen riittävyys.Kaavio 6Riskiluokista riskialoihin ja osa -alueisiin
Lähde: Euroopan tilintarkastustuomioistuin ESMAn toimittamien tietojen perusteella.RISKILUOKAT /uniF6AE4/uniF6AF
Riskienhallinnan laatuLuokitusprosessiRiskienhallinnan sisäisessä 
kehyksessä käytetty menetelmä Hallinnon laatu
Jokainen riskialue jakautuu edelleen useisiin osa-alueisiin
 Sisäiseen valvonnan toiminnot 
 Toimivaan johtoon kuulumattomien johtajien riippumattomuus  Kaupallisen ja analyysejä tekevän henkilöstön pitäminen erillään Osakkeenomistajien vaikutus  Johdon jäsenten vaikutus  Oheispalvelujen vaikutus  Julkistettujen tietojen riittävyys  Eturistiriitoihin sovellettavien periaatteiden riittävyys  Muut aiheetRakenteet ja menettelyt
UlkoistaminenHenkilöstöTietotekniikka Sijoitussalkku
KeskittymätStrategia
Tarkastus ja säännösten 
noudattaminenTOIMINTAAN LIITTYVÄT 
RISKITTOIMINTAYMPÄRISTÖÖN 
LIITTYVÄT RISKITLIIKETOIMINTAMALLIIN  
LIITTYVÄT RISKITHALLINTO- JA OHJAUS-
JÄRJESTELMÄÄN 
LIITTYVÄT RISKIT
Eturistiriitatilanteiden hallinta Riskialueet (13)
24 Osa II  – Suunnittelu ja riskienhallinta
43 
Vuotuinen riskienarviointi on kes -
keinen keino yksilöidä riskejä. Se 
perustuu vuoden aikana hankittuun 
luottoluokituslaitoksia koskevaan 
tietoon sekä luottoluokituslaitosten 
vuoden kuluessa toimittamien asia -
kirjojen analysointiin. Riskianalyysistä 
vastaava henkilöstö sekä valvonta -
henkilöstö laativat yhdessä näiden 
tietojen perusteella seurantataulukon 
kutakin valvonnan kohteena olevaa 
luottoluokituslaitosta varten. Seuran -
tataulukoihin kootaan kaikki tiedossa 
olevat riskit, jotka pisteytetään niiden 
merkittävyyden perusteella.
44 
Seurantataulukot sisällytetään vuotui -
seen niin sanottuun riski -indikaatto -
ritaulukkoon, jossa esitetään kunkin 
valvonnan kohteena olevan luottoluo -
kituslaitoksen riskitaso riskialoittain. 
Suurille luottoluokituslaitoksille ja kai -
kille pienemmille luottoluokituslaitok -
sille laaditaan omat riski -indikaattori -
taulukkonsa, joissa otetaan huomioon 
laitosten erilaiset markkinavaikutukset. 
Riski -indikaattoritaulukkoja käytetään 
markkinariskien yksilöimiseen luotto -
luokituslaitosten markkinoilla.
45 
Vuotuisen riskienarvioinnin lisäksi 
ESMA tekee tapauskohtaisia riskiana -
lyysejä. Tapauskohtaisia analyysejä 
voidaan suorittaa, jos luottoluokituslai -
tosten markkinoilla tai luokitustietojen 
analysoinnin tai luottomarkkinatieto -
jen perusteella ilmenee jotakin merki -
tyksellistä. Analyysien tarkoituksena 
on yksilöidä ajoissa mahdolliset ongel -
ma-alueet, jotka liittyvät yksittäisiin 
luottoluokituslaitoksiin tai samanlaista 
luokittelutuotetta tarjoavien luotto -
luokituslaitosten ryhmiin, sekä havaita 
markkinoilla tapahtuvat muutokset, 
joiden perusteella olisi aiheellista prio -
risoida valvontatoimet uudelleen.46 
ESMA lisäsi asteittain tapauskohtaisten 
riskianalyysien käyttöä. Viime aikoina 
useimmat niistä on suoritettu ESMAn  
havaintojen seurauksena. Kaikki 
analyysit auttoivat ESMAa yksilöimään 
riskialttiit alat sekä alat, joilla valvon -
tatiimin on syytä parantaa yksittäisten 
osa-alueiden tuntemustaan.
… mutta aineisto on monilta 
osin riittämätöntä
47 
Saatavilla oleva tieto olisi riskienhallin -
nan alalla dokumentoitava asianmukai -
sesti ja ymmärrettävällä tavalla. Lisäksi 
myös täsmälliset huolenaiheet ja ha -
vainnot sekä riskitason muuttamiseen 
liittyvät perustelut olisi dokumentoita -
va hyvin. Jotta vaikuttava valvonta olisi 
mahdollista, toimintakehyksen olisi 
tarjottava valvontahenkilöstölle mah -
dollisuus tarkastella riskien kehitystä ja 
tapaa, jolla niihin puututaan27.
48 
Seurantataulukoista ilmenee kokonais -
arvio kunkin riskialan osalta. Kokonais -
arvion tulos kirjataan, mutta riskialojen 
sisäisten täsmällisten osa -alueiden 
arviointeja ei ole dokumentoitu. Tietoa 
saatetaan näin ollen menettää, ja 
lisäksi voi olla vaikea seurata, kuinka 
osariskit on sisällytetty suurempaani 
riskiin.27 Kansainvälinen IEC -standardi 
31010:2009, osa 5.5.
25 Osa II  – Suunnittelu ja riskienhallinta
49 
Riskienarviointia koskevissa ohjeissa 
ilmoitetaan asiakirjat, joihin on pereh -
dyttävä seurantataulukoita laadittaes -
sa. Taustatyötä ei kuitenkaan doku -
mentoida kunnolla, eikä myöskään ole 
näyttöä siitä, että joku tarkastaisi sitä.
50 
Silloin kun riskitasoa muutetaan 
seurantataulukossa, ESMA ei kirjaa 
muistiin muutoksen syitä. Tällaisia 
muutoksia koskevat päätökset tehdään 
suullisesti epävirallisissa kokouksissa 
valvontahenkilöstön ja riskianalyysitii -
min välillä.
Valvonta ei aina riittävästi 
kattanut riskialttiita aloja
51 
ESMA laatii hallintoneuvostolle riski -
raportin seurantataulukoista, riski -in-
dikaattoritaulukoista sekä tapauskoh -
taisista riskianalyyseistä saatavien 
tietojen pohjalta. Raportissa yksilöi -
dään riskialttiit alat - esim. perustavaa 
laatua olevat ongelmat, jotka aiotaan 
ottaa valvontatyössä keskeisiksi paino -
pisteiksi. Vuotuisessa työohjelmassa 
vahvistetaan alat, joita ESMA tulee 
painottamaan valvontatoiminnassaan.
52 
ESMAn riskipainotteinen lähestymis -
tapa otettiin käyttöön ensimmäisen 
valvontavuoden jälkeen. Sitä ei alussa 
kuitenkaan aina sovellettu johdonmu -
kaisesti. Lisävalvonta olisi ollut hyö -
dyllistä eräillä riskialttiilla aloilla, jotka 
mainittiin riskejä koskevissa seuran -
tataulukoissa ja hallintoneuvostolle 
osoitetuissa riskiraporteissa.53 
Joidenkin suurten riskien rajallinen 
valvonta olisi ollut perusteltua, jos 
ESMAn valvontaresurssit olisi kohdis -
tettu muille riskialttiille aloille tai jos 
välittömät toimenpiteet olisivat vaati -
neen kohtuuttoman paljon resursseja. 
Kuitenkin myös vähemmän riskialttiit 
alat olivat kohteena tietyissä tutkimuk -
sissa, vaikka lisäarvioinneista olisi ollut 
hyötyä riskialttiimmilla aloilla.
54 
Lisäksi tutkimukset eivät täysin kat -
taneet vuotuisessa riskienarviointi -
prosessissa priorisoituja riskejä, koska 
riskialojen ja tutkimusten suoritta -
mistavan välillä vallitsee epäsuhta. 
Seurantataulukoissa, riski -indikaatto -
ritaulukoissa ja riskiraporteissa riskejä 
käsitellään aihealoittain, kuten strate -
giset riskit tai ulkoistamiseen liittyvät 
riskit. Tutkimusten aiheet jäsentyvät 
kuitenkin enimmäkseen omaisuusluok -
kien (kuten julkinen velka tai pankki -
velka) mukaan. Tutkimusten tavoitteet 
eivät näin ollen täysin vastaa yksilöity -
jä riskejä.
ESMAn resurssit ovat niin 
niukat, ettei kaikkia tiukkoja 
sääntelyvaatimuksia voida 
noudattaa
55 
Vuoden 2014 lopussa luottoluokitus -
laitoksia käsittelevässä yksikössä oli 26 
työntekijää, joista 15 vastasi valvon -
nasta ja neljä työskenteli riskianalyysin 
parissa. Loppu henkilöstö hoiti lähinnä 
toimintapolitiikkaan liittyviä tehtäviä. 
Henkilöstömäärä oli niin vähäinen ja 
sääntelyvaatimuksia oli tullut niin pal -
jon lisää, että ESMAn oli hyvin vaikea 
suorittaa riittävästi tarkastuksia var -
mistaakseen, että asetuksen mukaisia 
vaatimuksia noudatettiin28.28 Esimerkiksi seuraavilla aloilla: 
tietotekniikka, sisäiset 
kontrollit, menetelmät, 
eturistiriidat.
26
 Osa III – Valvonta
58 
ESMAn suorittamaan jatkuvaan val -
vontaan kuuluvat valvonnan kohtee -
na olevilta yrityksiltä säännöllisesti 
saatujen tietojen analysointi, ulkoisista 
lähteistä (viranomaiset, kilpailijat, vali -
tukset, lehdistö jne.) saatujen tietojen 
analysointi, luottoluokituslaitosten 
esittämien kysymysten jatkokäsittely 
sekä yhteydenpito luottoluokituslai -
tosten johtoon valvontasyklin mit -
taan. Taulukossa 3  esitetään ESMAn 
valvontatehtävät osana jatkuvaa 
valvontaprosessia.ESMAn suorittama 
jatkuva valvonta ja 
tutkimukset
56 
Kaikkiin luottoluokituslaitoksiin koh -
distetaan jatkuvaa valvontaa niiden 
rekisteröinnistä lähtien. Jatkuvan 
valvonnan tavoitteena on tunnistaa 
nopeasti ne valvonnan kohteena ole -
vat yritykset, jotka mahdollisesti eivät 
noudata vaatimuksia.57 
ESMA painottaa valvontamenetelmäs -
sään riskiä. Valvontatoimien intensi -
teetti, laajuus ja tyyppi riippuvat eri 
markkinatoimijoihin liittyvistä riskeistä 
(ks. kaavio 7 ). Asiakirjoihin perustu -
van jatkuvan valvonnan esiin tuomat 
mahdolliset ongelmat analysoidaan 
ja niihin kohdistetaan tarvittaessa 
tarkempia tutkimuksia.Kaavio 7Valvontatoimet
Lähde:  Euroopan tilintarkastustuomioistuin luottoluokituslaitoksista annetun asetuksen perusteella.Tarkemmat 
tutkimustoimetRiskianalyysi 
Paikalla tehtävät tarkastuksetYleiset tutkimuksetTietopyyntö
Asiakirjoihin 
perustuva jatkuva 
valvonta
27 Osa III – Valvonta
59 
Sen lisäksi, että ESMA toteuttaa jat -
kuvaa valvontaa, se valitsee säännöl -
lisesti riskienarviointiensa perusteella 
lisätutkimuksen (yleensä yleisiä tutki -
muksia) kohteeksi luottoluokituslaitos -
ten toiminta -alueita, joilla säännösten 
noudattamiseen kohdistuu riskejä. 
Yleisiin tutkimuksiin kuuluu tavallisesti 
tarkastuksia paikalla. Katsaus ESMAn 
paikalla toimittamiin tutkimuksiin esi -
tetään liitteessä III . Ne voidaan jakaa 
karkeasti seuraaviin kahteen ryhmään:
– temaattiset tutkimukset, jois -
sa keskitytään tiettyihin useita 
suuria luottolaitoksia koskeviin 
kysymyksiin
– tiettyihin luottoluokituslaitoksiin 
kohdistuvat yksittäiset tutkimuk -
set, joissa käsitellään määrättyjä 
kysymyksiä.Taulukko 3Jatkuvaan valvontaan kuuluvat ESMAn tehtävät
Tietojen analysointiLuottoluokituslaitosten säännöllisesti toimittamien tietojen läpikäynti - neljännesvuosittain, puolivuosittain 
Luottoluokituslaitosten säännöllisesti julkistamien tietojen läpikäynti
Luottoluokituslaitoksista annetun asetuksen mukaisesti saatujen luottoluokituslaitosten ilmoitusten läpikäynti (esimer -
kiksi ilmoitukset alkuperäisen rekisteröinnin edellytysten olennaisista muutoksista)
Luottoluokituslaitosten verkkosivustoilla julkistettujen tietojen säännöllinen seuranta 
ESMAn riskianalyysiryhmältä saadut raportit/ilmoitukset
Säännölliset tehtävätSäännöllinen yhteydenpito luottoluokituslaitoksiin (kun puolivuosittain julkistettavat tiedot on saatu) 
Luottolaitoksia koskeva pakollinen yhteydenpitosykli (säännölliset keskustelut sekä kokoukset luottoluokituslaitosten 
keskeisen henkilöstön kanssa - säännösten noudattamista valvova päällikkö, sisäinen arviointi, sisäinen tarkastus, riski -
enhallinta, toimitusjohtaja ja toimivaan johtoon kuulumattomat riippumattomat johtajat; yhteydenpidon tiheys riippuu 
luottoluokituslaitoksen koosta)
Muut tehtävätSyvälliset analyysit (tietojen analysoinnin ja säännöllisten tehtävien aikana ilmenneiden mahdollisten riskialojen seuranta)
Kolmansien osapuolten esittämien valitusten käsittely
Tutkimusten perusteella laadittujen, korjaavia toimia koskevien suunnitelmien seuranta 
Vuorovaikutus luottoluokituslaitosten kanssa - vastaaminen luottoluokituslaitosten kyselyihin ja tilannekohtaisesti
Lähde: Euroopan tilintarkastustuomioistuin ESMAn toimittamien tietojen perusteella.
28 Osa III – Valvonta
Valvontaprosessi on 
suunniteltu ja pantu 
täytäntöön, mutta sen 
kypsyminen vaatii aikaa
60 
Vaikuttavan valvonnan edellytyksiä 
ovat
(i) kattava valvontakehys, jossa mää -
ritetään valvontaprosessin suuret 
linjat ja kytketään toisiinsa paikalla 
toteutettavissa ja muissa valvonta -
toimissa käytettävät menetelmät
(ii) kattavat sisäiset ohjeet ja mene -
telmät, jotka tukevat henkilöstöä 
käytännön työssä
(iii) tietojen kerääminen ja analysointi
(iv) luottoluokituslaitosten suoritta -
man työn ja laitosten korjaavien 
toimien vaikuttava valvonta, jotka 
luottoluokituslaitokset toteuttavat 
vastauksena havaintoihin.ESMA loi vakaan perustan 
luottoluokituslaitosten 
vaikuttavalle valvonnalle
61 
Parhaiden käytäntöjen mukaan val -
vojilla on oltava menetelmät, joilla 
määritetään ja arvioidaan valvonnan 
kohteena olevia yrityksiä koskevien ris -
kien luonne, vaikutus ja laajuus ottaen 
huomioon niiden toiminnan paino -
piste, riskiprofiili ja sisäisen valvonnan 
ympäristö. Paikalla toteutettua tai 
muuta työtä priorisoidaan arvioinnin 
tuloksista riippuen29.
62 
ESMA esittää yleiset pariaatteensa 
valvontakäsikirjoissaan ( Supervision 
Manual  ja Supervision Handbook ). 
ESMAn valvontaryhmät hyödyntävät 
käsikirjoja viiteaineistona ja käytännön 
ohjeiden lähteenä selvittäessään, kuin -
ka toteuttaa vaikuttavaa ja tehokasta 
valvontaa luottolaitoksista annetun 
asetuksen puitteissa. ESMAn Super -
vision Manual  -käsikirjassa kuvataan 
yksityiskohtaisesti tutkimuksia valvon -
tamenetelmänä. Käsikirjassa eritel -
lään paikalla ja raportoinnin mittaan 
toteutettavat eri vaiheet ja luetellaan 
hankesuunnitelmalta vaaditut vähim -
mäistiedot sekä muut tehtävät (ks. 
kaavio 8 ).29 Kansainvälisen 
järjestelypankin antamia 
pankkivalvonnassa 
noudatettavia 
perusperiaatteita ( Core 
Principles for Effective Banking 
Supervision ) voitaisiin soveltaa 
myös luottolaitosten 
valvontaan.
29 Osa III – Valvonta
Sisäisiä ohjeita ja 
seurantavälineitä voitaisiin 
kehittää edelleen tukemaan 
jatkuvaa valvontatyötä
63 
Sisäisissä ohjeissa olisi selkeästi 
täsmennettävä tutkimusten tiheys ja 
laajuus. Lisäksi tarkastusperiaatteita ja 
-menettelyjä olisi kehitettävä, jotta ne 
varmasti toteutetaan perusteellisesti ja 
yhdenmukaisesti ja pyrkien selkeisiin 
tavoitteisiin.
64 
Valvontakäsikirjoissa ( Supervision 
Manual  ja Supervision Handbook ) 
kuvataan jatkuvan valvonnan prosessia 
ainoastaan yleisluontoisesti. Niissä ei 
määritellä tarkasti, minkä tyyppisiä 
valvontatehtäviä ESMAn on toteutetta -
va, eikä niissä anneta tietoja tehtävien 
toteutustiheydestä.65 
ESMA laatii vuosittain valvontasuun -
nitelmat tulevaa jaksoa varten. ESMA 
ei kuitenkaan laadi jokaista luottoluo -
kituslaitosta varten erillistä valvon -
tasuunnitelmaa, joka sisältäisi tiedot 
vuosittain toteutettavista valvontateh -
tävistä. Tilintarkastustuomioistuin ei 
myöskään havainnut riittävän ennalta 
asetettuja aikatauluja, joissa määri -
tettäisiin kuhunkin luottoluokituslai -
tokseen kohdistettavien säännöllisten 
valvontatoimien vähimmäistiheys.
66 
Luottoluokituslaitoksista annetus -
sa asetuksessa säädetään selkeästä 
sääntökokonaisuudesta, jota ESMAn 
on valvottava. ESMA ei kuitenkaan 
järjestelmällisesti hyödynnä tarkistus -
listoja valvonnan välineenä. Monet 
kansalliset toimivaltaiset viranomaiset 
käyttävät valvontatyössään kysymyslo -
makkeita ja tarkistuslistoja.Kaavio 8Tutkimisen päävaiheet
Lähde:  Euroopan tilintarkastustuomioistuin ESMAn valvontakäsikirjojen pohjalta.Lopullinen kirje (korjaavista
toimista laadittu suunnitelma) Hankesuunnitelma Seuraamukset ja jatkotoimet Alustava kirjePaikalla tehtäviä
tarkastuksia koskeva vaihe Tietopyynnöt Luottoluokituslaitoksen vastaus
Aikajana
30 Osa III – Valvonta
67 
Eri valvontaryhmät eivät myöskään 
dokumentoi työtään vakiomuotoisella 
tavalla, joten suoritettua jatkuvaa val -
vontatyötä ja sen perusteella tehtyjä 
analyysejä ja johtopäätöksiä on vaikea 
jäljittää.
68 
ESMA on lisäksi laatinut ”kriteerikan -
sion”. Sen tarkoituksena on taata yh -
denmukaisuus, sillä sen avulla arvioijat 
voivat rekisteröinnin ja myöhemmin 
jatkuvan valvonnan yhteydessä palata 
ESMAn aiemmin tekemiin päätöksiin. 
”Kriteerikansio” sisältää muun muas -
sa oikeudellisen osaston lähettämiä 
sähköpostiviestejä, ESMAn aiempia 
päätöksiä ja sisäistä kirjeenvaihtoa 
rekisteröinnin ja valvontatyön aikana 
esiin tulleista näkökohdista. Aloite on 
hyvä, mutta ”kriteerikansion” rakenne 
ei takaa, että sitä käytetään kattavana 
ohjeena, jota valvojat hyödyntävät 
päivittäisessä työssään.
ESMA hallinnoi valtavaa 
joukkoa valvontatietoja, 
mutta sillä ei ole 
tietoteknistä välinettä 
nimenomaan tietojen 
rekisteröintiä ja käsittelyä 
varten
69 
ESMA työstää kahdentyyppisiä tietoja:
– tilannekohtaisia tietoja (alkupe -
räisen rekisteröinnin edellytysten 
olennaiset muutokset, kolmansien 
osapuolten valitukset, luottoluoki -
tuslaitosten kysymykset jne.)– ESMAlle neljännes- ja puolivuosit -
tain säännöllisesti toimitettavat 
tiedot (tiedot luottoluokituslai -
tosten tuloista ja kuluista sekä 
luottoluokituslaitosten keskeisen 
henkilöstön vaihdoksista, johdon 
kokouspöytäkirjat, sisäisen tarkas -
tuksen raportit, sisäisen arvioinnin 
raportit jne.).
70 
ESMA perusti tiedoston, johon tallen -
netaan kaikilta valvonnan kohteena 
olevilta luottoluokituslaitoksilta sään -
nöllisesti saatujen tietojen analyysit 
(ks. laatikko 2 ).
71 
Tiedosto on hyvä aloite, jonka avulla 
pysytään selvillä valtavasta määrästä 
valvontatietoja, mutta sitä on työläs -
tä ja vaikeaa käyttää. Tiedostolla ei 
myöskään ole ”omistajaa”, vaan kaikki 
valvontaryhmään kuuluvat voivat 
editoida, muuttaa tai poistaa sen sisäl -
töä ilman, että muutoksista ja niiden 
tekijöistä pidettäisiin kirjaa.
72 
ESMAlla ei ole käytössä tietoteknistä 
välinettä, jolla nimenomaan rekisteröi -
täisiin saapunut tieto sekä dokumen -
toitaisiin ja analysoitaisiin valvonta -
työtä. Siksi ESMA on luonut rakenteen, 
jota näytetään käytettävän lähinnä 
luottoluokituslaitoksilta saatujen tieto -
jen säilyttämiseen. Tilintarkastustuo -
mioistuin ei kuitenkaan saanut kaikissa 
tapauksissa näyttöä siitä, että saatuja 
tietoja olisi analysoitu yksityiskohtai -
sesti. Kaikki kansalliset toimivaltaiset 
viranomaiset ilmoittivat, että niillä on 
käytössä tietotekninen valvontajärjes -
telmä, jonka avulla ne dokumentoivat 
valvontatyönsä ja joka helpottaa tie -
don säilyttämistä organisaatiossa.
31 Osa III – Valvonta
Suoritetuista 
valvontatoimista on vaikea 
saada kuvausta
73 
ESMAn tutkimuksiin soveltamalla 
dokumentointitavalla ei saada riittävää 
näyttöä kaikista välivaiheista. Siksi 
ESMAn on vaikea seurata, että kaikki 
tehtävät toteutetaan tarkoituksen -
mukaisesti tutkimuksen tavoitteita 
noudattaen, ja osoittaa, että näin on 
toimittu. Työpapereista ei etenkään 
ilmennyt se, kuinka kaikki tarvittava 
evidenssi arvioitiin.
74 
Tutkimuksen jälkeen ESMA lähettää 
luottoluokituslaitokselle kirjeen, josta 
käyvät ilmi alustavat ja/tai lopulliset 
havainnot. Supervision Manual  -käsi -
kirjan mukaan kirjeissä olisi mainittava 
asianomainen lainsäädäntö. Jos kunkin 
havainnon erityinen oikeusperusta 
mainittaisiin, luottoluokituslaitokset 
voisivat paremmin ymmärtää kirjeissä 
esiin tuodut säännöstenmukaisuuteen 
kohdistuvat riskit. Tästä huolimatta ESMA ilmoitti tavallisesti havaintonsa 
viittaamatta asetusten asianomaisiin 
artikloihin.
75 
ESMA seuraa, kuinka luottoluokituslai -
tokset panevat korjaavia toimia koske -
vat suunnitelmat täytäntöön. Seuranta 
on dokumentoitu kunkin tutkimuksen 
ja luottoluokituslaitoksen osalta laadit -
tuun taulukkoon. ESMAssa ei doku -
mentoida henkilöstön analyysejä ja 
kommentteja taulukoihin yhdenmukai -
sesti (esimerkiksi esittämällä tueksi evi -
denssiä siitä, että luottoluokitus  laitos 
on pannut vaaditut toimet täytäntöön 
riittävällä tavalla).Esimerkkejä seurannan kohteena olevista tiedoista
 οneuvottelupuhelut ja kokoukset luottoluokituslaitosten kanssa
 οilmoitukset
 οluottoluokituslaitoksen henkilöstön antamat ja verkkosivustoilla esitetyt uudet tiedot menetelmien, luokit -
teluasteikkojen ja yritysrakenteen muutoksista
 οluottoluokituslaitosten tulot, kulut sekä henkilöstön vaihtuvuus ja muut tiedot henkilöstöstä
 οsäännöstenmukaisuusraportit, sisäisen tarkastuksen raportit, tarkastetut tilinpäätökset ja 
kokouspöytäkirjat
 οluottoluokituslaitosten avoimuusraportit.
Lähde:  Euroopan tilintarkastustuomioistuin ESMAn toimittamien tietojen perusteella.Laatikko 2
32 Osa III – Valvonta
Todellista edistystä on 
saatu aikaan, mutta 
kattavuus ei edelleenkään 
ole riittävä analysoiduilla 
temaattisilla aihealueilla
76 
Riskipainotteinen valvontatapa mer -
kitsee, että ESMAn valvontatyön on 
mahdollista kattaa vain osa riskeistä. 
Valvontatoimet siis vaihtelevat aihees -
ta riippuen. Täydentääkseen arviotaan 
ESMAn toteuttamasta valvontaproses -
sista tilintarkastustuomioistuin valitsi 
yksityiskohtaiseen tarkastukseen 
seuraavat kaksi aihealuetta:
(i) luottoluokituslaitosten me -
netelmät, mallit ja keskeiset 
luokitusoletukset
(ii) eturistiriidat luottoluokituslaitos -
ten markkinoilla.
77 
Nämä aihealueet valittiin siksi, että ne 
ovat tärkeitä luottoluokituslaitosten 
markkinoiden toiminnan kannalta. 
Luottaluokituslaitokset perustavat 
luokituksensa ja luokitusnäkymänsä 
nimenomaan käyttämiinsä menetel -
miin. Eturistiriidat yksilöitiin yhdeksi 
luottoluokitusmarkkinoiden keskeisek -
si puutteeksi ennen sub -prime -kriisiä. 
Analyysin avulla saatoimme myös ar -
vioida ESMAn perustamisensa jälkeen 
neljän viime vuoden aikana tekemän 
työn.Menetelmiä valvotaan, mutta 
valvonta ei kata kaikkia aloja 
eivätkä vaatimukset aina ole 
selvät
78 
Luottoluokituslaitosten on rekiste -
röintihakemuksessaan täsmennettävä, 
minkä tyyppisiä luottoluokituksia 
ne aikovat antaa30. Hakijan on myös 
esitettävä tarvittava dokumentaatio 
menetelmistään ja malleistaan. Tältä 
pohjalta ESMA arvioi, vastaavatko 
luottoluokituslaitoksen menetelmät ja 
mallit luottoluokituslaitoksista annet -
tua asetusta ja siihen liittyvää delegoi -
tua asetusta rekisteröintiajankohtana.
79 
Luottoluokituslaitoksen on käytettävä 
menetelmiä, jotka ovat tiukkoja, järjes -
telmällisiä ja jatkuvia ja jotka voidaan 
validoida aiemman kokemuksen perus -
teella, myös toteutumatesteillä. ESMA 
on velvoitettu tutkimaan säännöllises -
ti, noudattaako jokainen luottoluoki -
tuslaitos näitä sääntelyvaatimuksia.30 Rekisteröinnistä annetun 
delegoidun asetuksen 
liitteessä oleva 8 kohta.
33 Osa III – Valvonta
Menetelmiä koskevia 
sääntelyvaatimuksia ei aina ole 
määritelty
80 
Luottoluokituslaitoksista annetussa 
asetuksessa ei esitetä määritelmiä eikä 
kriteereitä menetelmien sääntelyvaati -
muksia varten. Komission delegoidus -
sa asetuksessa31 säädetään teknisistä 
sääntelystandardeista, joita ESMA 
soveltaa arvioidessaan menetelmiin 
sovellettavia sääntelyvaatimuksia. Jul -
kaistuissa raporteissa, joissa esitetään 
johtopäätöksiä menetelmiä koskevis -
ta tutkimuksista, ESMA on antanut 
esimerkkejä metodologisesta sisällöstä 
tarkoituksenaan opastaa toiminta -alaa 
asianomaisten odotustensa osalta. 
Joitakin standardeissa esitettyjä ter -
mejä olisi kuitenkin tarpeen selkeyttää 
edelleen, jotta ESMAlla ja luottoluo -
kituslaitoksilla olisi entistä suurempi 
yhteisymmärrys menetelmiin sovellet -
tavista sääntelyvaatimuksista.
Menetelmiin kohdistuva 
ESMAn valvonta ei kattanut 
kaikkia luottoluokituslaitosten 
menetelmiin liittyviä 
näkökohtia
81 
ESMA tarkastaa jatkuvan valvonnan 
ja perusteellisten tutkimusten aika -
na, kuinka luottoluokituslaitokset 
noudattavat menetelmiä koskevia 
sääntelyvaatimuksia.82 
ESMAn jatkuva valvonta on suunniteltu 
siten, että arvioitaessa menettelyihin 
sovellettavien sääntelyvaatimusten 
noudattamista luottoluokituslaitok -
sissa tutkitaan erityisesti sitä, onko 
luottoluokituslaitoksilla käytössä 
esimerkiksi seuraavat asianmukaiset 
sisäiset valvontatoiminnot:
– riippumaton sisäinen toiminto, 
joka säännöllisesti arvioi me -
netelmät, mallit ja keskeiset 
luokitusoletukset
– luottoluokituslaitosten hallinto- tai 
valvontaelinten riippumattomat 
jäsenet, jotka seuraavat luottoluo -
kituslaitoksensa sisäisen valvonnan 
järjestelmien vaikuttavuutta sekä 
sisäisen arvioinnin toiminnon 
tehokkuutta
– dokumentointi, joka kattaa me -
netelmien ja niiden perustana 
olevien menettelyjen säännöllisen 
arvioinnin.
83 
ESMAn arviota menetelmiin sovelletta -
vien vaatimusten täyttämisestä täytyy 
siis täydentää perusteellisilla tutki -
muksilla. Ottaen huomioon ESMAn 
resurssit ja valvottavien menetelmien 
suuren määrän32, ESMA valitsee mene -
telmiä koskeviin vaatimuksiin liittyvät 
tutkittavat aiheet riskianalyysin avulla. 
Taulukossa 4  esitetään katsaus ESMAn  
arviointeihin, joissa tarkasteltiin 
teknisten sääntelystandardien nou -
dattamista temaattisten tutkimusten 
aikana sovellettujen menetelmien 
yhteydessä. Taulukko perustuu ESMAn 
dokumentaatioon.31 Komission delegoitu asetus 
(EU) N:o 447/2012, annettu 21 
päivänä maaliskuuta 2012, 
luottoluokituslaitoksista 
annetun Euroopan 
parlamentin ja neuvoston 
asetuksen (EY) N:o 1060/2009 
täydentämisestä vahvistamalla 
tekniset sääntelystandardit 
luottoluokitusmenetelmien 
vaatimustenmukaisuuden 
arviointia varten (EUVL L 140, 
30.5.2012, s. 14).
32 ESMAn laskelmien mukaan 
kolme suurinta 
luottoluokituslaitosta soveltaa 
eri omaisuusluokkiin ja 
markkinasegmentteihin yli 
800:aa menetelmää.
34 Osa III – Valvonta
84 
ESMA ei siis vielä ole tutkinut temaat -
tisissa tutkimuksissa eräitä tärkeitä 
menetelmiin sovellettavia sääntely -
vaatimuksia. Tästä ovat esimerkkinä 
seuraavat tapaukset:
– ESMA käynnisti vuonna 2014 pe -
rusteellisen analyysin menetelmi -
en validointiin sovellettavista alan 
käytännöistä
– ESMA ei tarkastanut, toteutuivat -
ko omaisuusluokittain tehtyjen 
luokitusten jatkuvuutta koskevat 
sääntelyvaatimukset.ESMAlla ei ollut virallista 
menettelyä, jolla tutkittaisiin 
luottoluokituslaitoksen 
menetelmien muutokset 
tai tapaukset, joissa 
luottoluokituslaitos antaa 
uudentyyppisiä luokituksia
85 
Luottoluokituslaitoksen on ilmoi -
tettava ESMAlle, jos se rekisteröin -
nin jälkeen muuttaa menetelmiään 
olennaisesti tai laajentaa toimintaansa 
antamalla uudentyyppisiä luottoluo -
kituksia. Luottoluokituslaitoksista 
annetussa asetuksessa ei kuitenkaan 
määritellä ”olennaista muutosta”. Eu -
roopan arvopaperimarkkinavalvojien 
komitea antoi vuonna 2010 ohjeen33, 
jossa määriteltiin, mitä pidetään olen -
naisena muutoksena. ESMA määritteli 
vuonna 2014 olennaisen muutoksen 
asiakirjassa, jossa käsitellään luotto -
luokituslaitoksista annetun asetuksen 
täytäntöönpanoon liittyviä kysymyksiä 
ja vastauksia. ESMA päivitti tätä olen -
naisen muutoksen määritelmää maalis -
kuussa 201534 ja täsmensi alkuperäisen 
rekisteröinnin edellytyksiin liittyviä 
muutoksia luokittelumenetelmien, 
mallien ja keskeisten luokitusoletusten 
osalta.33 Euroopan 
arvopaperimarkkinavalvojien 
komitean asiakirja Guidance on 
Registration Process, 
Functioning of Colleges, 
Mediation Protocol, Information 
set out in Annex II, Information 
set for the application for 
Certification and for the 
assessment of CRAs systemic 
importance , s. 16, viite 
CESR /10 -347.
34 Guideline on periodic 
information to be submitted to 
ESMA by Credit Rating Agencies , 
19. maaliskuuta 2015.Taulukko 4Katsaus ESMAn arviointeihin, joissa tarkasteltiin menetelmiä koskevia vaatimuksia 
temaattisten tutkimusten yhteydessä
Sääntelyvaatimus Luottoluokituspro -
sessin tarkastelu 
(2012)1Pankkien 
luottoluokitusta 
koskeva tutkimus 
(2013)Julkisyhteisöjen 
luottoluokitusta 
koskeva tutkimus 
(2013)Pieniä ja keskisuuria 
luottoluokituslaitoksia 
koskevat tutkimukset 
(2014)Strukturoitujen 
rahoitusvälineiden 
luokitusta koskeva 
tutkimus (2014)
Tiukka Ei relevanttia Osittain Ei Osittain Osittain
Järjestelmällinen ja ajalli -
sesti jatkuvaEi relevanttia Osittain Ei Ei Kyllä
Omaisuusluokittain 
jatkuvaEi relevanttia Ei Ei Ei Ei
Validoidaan aiemman 
kokemuksen perusteellaEi relevanttia Osittain Ei Osittain Osittain
1 Tutkimus suoritettiin ennen kuin tekniset sääntelystandardit oli hyväksytty.
Lähde:  Euroopan tilintarkastustuomioistuin ESMAn toimittamien tietojen perusteella.
35 Osa III – Valvonta
86 
ESMA ilmoitti selkeämmin, milloin 
luottoluokituslaitosten on lähetettävä 
ilmoitus olennaisesta muutoksesta. 
ESMAlla ei kuitenkaan ollut tarkaste -
tulla ajanjaksolla käytössä virallista 
menettelyä, jolla se tutkisi ilmoitukset 
uusista menetelmistä tai jo olemassa 
olevien menetelmien olennaisista 
muutoksista. Kesäkuussa 2015 ESMA 
hyväksyi menettelyn, jonka vaiheita 
on noudatettava, kun luottolaitos on 
toimittanut sille menetelmää koskevan 
ilmoituksen.
ESMA ei ole vielä tutkinut 
kaikkia eturistiriitojen 
tyyppejä
87 
OECD:n määritelmän mukaan eturisti -
riidasta on kyse tilanteesta, jossa hen -
kilö tai yritys (yksityinen tai julkinen) 
voi hyväksikäyttää ammatillista tai 
virallista asemaansa itsensä tai yrityk -
sen eduksi.
88 
Luottoluokitusmarkkinoilla eturistirii -
dat liittyvät pääosin tilanteisiin, joissa 
osapuolet saattavat vaikuttaa luoki -
tukseen. Sekä talouskriisiä käsittelevä 
tutkimuskomissio35 että kansainvälinen 
arvopaperimarkkinavalvojien yhteisö36 
yksilöivät ennen sub -prime -kriisiä 
tämän yhdeksi luottoluokitusalan kes -
keisistä puutteista.89 
ESMA arvioi tässä yhteydessä toimen -
piteet, jotka luottoluokituslaitokset 
olivat ottaneet käyttöön välttääkseen 
eturistiriidat; arvioinnissa tarkastel -
tiin muun muassa useiden sisäisen 
valvonnan toimintojen riittävyyttä, 
vaikuttavuutta ja riippumattomuutta. 
On kuitenkin vielä aloja, joita voitaisiin 
tutkia lisää tulevaisuudessa:
(i) ESMA ei tutkinut riittävällä tavalla, 
ovatko luottoluokituslaitoksen 
oheispalvelut saattaneet vaikuttaa 
luokitukseen. ESMA suoritti tällä 
alalla vain vähän valvontaa.37
(ii) Näyttöä saatiin vain vähän siitä, 
että ESMA olisi tutkinut mahdol -
liset eturistiriidat samaan holdin -
gyhtiöön kuuluvien luottoluokitus -
laitosten ja konsultointiyritysten 
välillä.
(iii) ESMA ei tutkinut jäsennellysti 
eturistiriitoja, jotka liittyvät luoki -
tusanalyytikon kaupankäynti- ja 
taloudellista toimintaan. Luoki -
tusta koskeviin toimiin osallis -
tuvalla luottoluokituslaitoksen 
henkilöstöllä on sisäpiiritietoja 
ennen luokituksen julkaisemista. 
Luottoluokituslaitoksilla olisi niin 
ollen oltava käytössä menettelyt, 
joilla ne seuraavat analyytikoiden 
kaupankäyntitoimintaa ja arvopa -
periomistuksia ja lieventävät näin 
sisäpiirikaupan riskiä. ESMA saa 
tiedot tämän seurannan tuloksista, 
mutta se ei testannut luottoluo -
kituslaitosten menettelyjä tarkis -
taakseen, ovatko sen saamat tiedot 
oikeellisia.35 Talouskriisiä käsittelevä 
tutkimuskomissio tutki 
rahoituskriisin syitä 
Yhdysvaltain Fraud 
Enforcement and Recovery 
Act -säädöksen yhteydessä. 
Kertomus julkaistiin 
tammikuussa 2011.
36 IOSCO:n teknisen komitean 
kertomus Report on the 
subprime crisis , toukokuu 2008.
37 ESMA esimerkiksi totesi, että 
luottoluokituslaitokset 
julkaisevat tutkimuksia, mikä 
voi rajoittaa 
luottoluokitusanalyytikoiden 
riippumattomuutta. Jos 
luokituskomitean on 
hyväksyttävä luokitus pian 
tutkimuksen julkaisemisen 
jälkeen, sen on vaikea tehdä 
päätös, joka ei vastaa 
tutkimuksen johtopäätöksiä.
36
 Osa IV  – Tietojen 
julkistaminen
Luottoluokituslaitosten 
yleisesti julkistamiin 
tietoihin kohdistuva 
ESMAn valvonta
90 
Yksi luottoluokituslaitoksista annetun 
III asetuksen tavoitteista on lisätä luot -
toluokituslaitosten ja -markkinoiden 
avoimuutta etenkin luottoluokituslai -
tosten hinnoittelupolitiikan, palkki -
oiden, luokitusprosessin ja johtopää -
tösten tekemisen osalta. Avoimuus 
varmistetaan siten, että tiedot julkis -
tetaan kattavasti ja niin, että ne ovat 
helposti saatavilla.
91 
Luottoluokituslaitoksista annetussa 
asetuksessa edellytetään luottoluoki -
tuslaitoksilta kahdentyyppistä tietojen 
julkistamista, yleistä ja säännöllistä. 
Yleisellä julkistamisella viitataan 
tietoihin, jotka luottoluokituslaitos -
ten on julkaistava suurelle yleisölle 
lähinnä verkkosivustojensa kautta. 
Säännöllisellä julkistamisella puoles -
taan viitataan säännöllisiin valvonta -
tietoihin, jotka luottoluokituslaitosten 
on lähetettävä ESMAlle. Toisen tärkeän 
lähteen muodostavat ESMAn sidosryh -
mille julkistamat tiedot valvontatyöstä.ESMA tarkasti yksittäisten 
luottoluokituslaitosten 
yleisesti julkistamat 
tiedot säännöllisesti, 
mutta se suoritti 
yksityiskohtaisen kaikki 
luottoluokituslaitokset 
kattavan yleisesti 
julkistettujen tietojen 
arvioinnin ensimmäisen 
kerran vuoden 2014 
loppupuolella
92 
Luottoluokituslaitoksista annetussa 
asetuksessa edellytetään, että ne jul -
kistavat monentyyppisiä yleisiä tietoja 
(ks. kaavio 9 ).
93 
Yleinen julkistaminen on tärkeä väline 
luottoluokituslaitosten ja luottoluoki -
tusten käyttäjien välisessä viestinnäs -
sä. Käyttäjien olisi voitava tehdä oma 
analyysinsä ja huolehtia asianmukai -
sesta due diligence  -menettelystä, kun 
he arvioivat tietyn luottoluokituksen 
luotettavuutta. Heidän olisi voitava ar -
vioida riskit, joita luottoluokituslaitok -
seen kohdistuu (kuten eturistiriitojen 
riski, luokitusten perustumisesta huo -
nolaatuisiin syöttötietoihin aiheutuva 
riski ja menetelmien sisältämät riskit).
94 
ESMA kävi läpi luottoluokituslaitosten 
yleisesti julkistamia tietoja jatkuvan 
valvontatyönsä aikana sekä osana 
tutkimuksiaan. Luottoluokituslaitosten 
yleistä julkistamista koskevia käy -
täntöjä alettiin kuitenkin analysoida 
ensimmäistä kertaa yksityiskohtaisesti 
joulukuussa 2014.
37 Osa IV  – Tietojen julkistaminen
Rajoitukset ja 
luottoluokituslaitosten 
erilaiset julkistuskäytännöt 
haittasivat markkinoiden 
avoimuutta
95 
Tilintarkastustuomioistuin havaitsi 
puutteita yleistä julkistamista koskevis -
sa käytännöissä.
96 
Luottoluokituslaitosten on julkistet -
tava suurelle yleisölle tietyt tiedot 
(ks. kaavio  9). Julkistaminen tapahtuu 
tavallisesti verkkosivustojen kautta. 
Tilintarkastustuomioistuin huomasi, 
että joissakin tapauksissa käyttäjien 
on luotava tili ja ilmoitettava henkilö -
tietonsa ennen kuin he saavat pääsyn 
verkkosivustolle. Luottolaitosten tietosuojaselosteissa todetaan, että 
käyttäjiltä kerättyjä henkilötietoja 
saatetaan antaa kolmansille osapuolil -
le. Tämä voi estää mahdollisia käyttäjiä 
luomasta tiliä.
97 
Luottoluokituslaitoksista annetussa 
asetuksessa luottaluokituslaitoksia 
ei velvoiteta ilmoittamaan luotta -
muksellisia tietoja. Käytännössä tämä 
merkitsee, että menetelmien tiettyjä 
osia ei ole välttämätöntä julkistaa. 
Tämä johtaa ristiriitaan: luottoluoki -
tuslaitos voi päättää, ettei se julkista 
menetelmiään kokonaisuudessaan, 
jos osa tiedoista on luottamuksellisia. 
Näin käyttäjät eivät voi toteuttaa due 
diligence  -menettelyitään.Kaavio 9Yleistä julkistamista koskevat vaatimukset
Lähde:  Euroopan tilintarkastustuomioistuin luottoluokituslaitoksista annetun asetuksen perusteella.Järjestelmien muutoksetResurssit ja 
menettelyt
Menetelmät ja mallien ja keskeisten 
luokitusoletusten kuvausPalkkiojärjestelyjen 
yleisluonneLuottoluokituksia ja 
luokitusnäkymiä koskevien 
tietojen julkistamiseen 
sovellettavat periaatteetOheispalvelut
Käytännesäännöt
ja vuotuinen
avoimuusraportti
Luottoluokitus-
laitokset 
yleisesti 
julkistamat 
tiedot
38 Osa IV  – Tietojen julkistaminen
98 
Luottoluokituslaitosten on julkisesti 
ilmoitettava luottoluokitustoiminnassa 
käyttämistään menetelmistä, malleista 
ja keskeisistä luokitusoletuksista. Ti -
lintarkastustuomioistuin arvioi luotto -
luokituslaitosten yleisesti julkistamat 
tiedot menetelmien osalta keskittyen 
neljäntyyppisiin luottoluokituksiin: ra -
hoituslaitoksiin (pankit), julkisyhteisöi -
hin, strukturoituihin rahoitustuotteisiin 
(päämenetelmät, ABS -kuluttajarahoi -
tus ja RMBS -instrumentti) ja katettui -
hin joukkovelkakirjalainoihin.
99 
Luottoluokituslaitokset noudattivat 
tavallisesti asetusta ja julkistivat me -
netelmänsä. Julkistamismuoto vaihteli 
huomattavasti luottoluokituslaitokses -
ta toiseen, mikä rajoitti vertailtavuutta. 
Tämä olisi voitu osittain välttää, jos 
luottoluokituslaitosten käyttöön olisi 
asetettu vakioitu raportointimuoto, 
jonka avulla ne olisivat voineet esittää 
menetelmänsä. Dokumentaation saa -
tavuus vaihteli luottoluokituslaitokses -
ta ja luokitustyypistä riippuen. Struk -
turoitujen rahoitustuotteiden monen 
alalajin kohdalla luottoluokituslai -
tokset esittivät vain yleiskatsauksen 
luokitusprosessiin, eivätkä antaneet 
menetelmistä kaikkia tärkeitä tietoja. 
Siksi luokitusprosessia oli mahdotonta 
toistaa.Keskustietokannasta ei ole 
saatavissa riittävästi tietoja 
luottoluokituslaitosten 
luokitustoiminnan 
tuloksellisuudesta
Puolivuosittaisten tietojen 
raportointi
100  
ESMAn sähköistä keskustietokantaa 
(CEREP) vastaavaa tietolähdettä ei ole 
muilla sääntelyvallan alueilla. Kyseinen 
ESMAn tietokanta tarjoaa yhdenmu -
kaista ja helposti käytettävissä ole -
vaa tietoa kaikkien rekisteröityjen ja 
sertifioitujen luottoluokituslaitosten 
luokitustoiminnasta. Luottoluokitus -
laitokset antavat keskustietokannassa 
tiedot aiemmista luokituksistaan. 
ESMA julkistaa puolivuosittain yhteen -
vetotilastot luottoluokituslaitosten 
luokitustoiminnan tuloksellisuudesta 
näiden raportoimien tietojen pe -
rusteella. Raportointi kattaa tietyn 
ajanjakson ja tietyt omaisuusluokat. 
Se käsittää tilastot luokitustoimin -
nasta, maksukyvyttömyysasteet ja 
siirtymämatriisit . Sijoittajat ja tutkijat 
voivat saada keskustietokannasta hyö -
dyllisiä yhteenvetotilastoja, joihin he 
voivat soveltaa useita hakukriteereitä 
ja joita he voivat hyödyntää tarpeitaan 
vastaavalla tavalla. Keskustietokanta ei
– julkaise muita tilastoja, jotka olisi -
vat hyödyllisiä käyttäjille (esimer -
kiksi keskimääräiset maksukyvyt -
tömyysasteet), tai keskimääräisiä 
siirtymämatriiseja
– sisällä hakukriteereitä, joiden avul -
la käyttäjät voisivat ladata useisiin 
hakuihin perustuvat yhteenvetoti -
lastot yhdellä kertaa.
39 Osa IV  – Tietojen julkistaminen
101  
Luottoluokituslaitoksista annetun ase -
tuksen mukaan ESMAn on julkistettava 
tiedot, jotka luottoluokituslaitokset ra -
portoivat keskustietokannan kautta38. 
Luottoluokituslaitosten raportoimat 
laadulliset tiedot julkaistaan keskus -
tietokannassa, mutta niiden perustana 
olevia luottoluokituslaitosten raportoi -
mia tietoja ei. Näiden tietojen julkises -
ta saatavuudesta olisi keskustietokan -
nan käyttäjille kuitenkin monenlaista 
hyötyä. Ne voisivat esimerkiksi ym -
märtää paremmin, kuinka uskottavia 
yhteenvetotilastot ovat ennusteiden 
laatimisen kannalta.
102  
Luottoluokituslaitoksista annetussa 
asetuksessa ei vaadita luottoluokitus -
laitoksia kohdistamaan seurantaa liik -
keeseenlaskijoihin/rahoitusvälineisiin 
sen jälkeen, kun niitä koskevat luoki -
tukset on peruttu. Keskustietokannan 
yhteenvetotilastoissa ei sellaisenaan 
oteta huomioon maksukyvyttömyys -
tapauksia, jotka ilmenevät luokituksen 
peruuttamisen jälkeen. Vastapainoksi 
tällaisten tietojen puuttumiselle kes -
kustietokannassa julkaistaan peruu -
tusten syytyypin mukaan jaoteltuja 
tilastoja39. Joissakin luokitustoimintaa 
koskevissa tilastoissa huomattavan 
suuri osuus luokitusten peruutuksista 
jää kuitenkin selittämättä. Tämä hei -
kentää luottamusta näiden yhteenve -
totilastojen ennustuskykyyn.103  
ESMA kohdistaa tiettyjä automaattisia 
kontrolleja keskustietokantaan rapor -
toituihin uusiin tietoihin ja tarkistaa 
siten niiden eheyden ennen julkista -
mista. ESMA ei kuitenkaan tarkasta 
tietojen oikeellisuutta (esimerkiksi 
täsmäyttämällä ne muiden julkisten 
tietokantojen tietoihin tai luottoluo -
kituslaitosten sisäisiin tietokantoihin) 
ennen kuin tiedot julkistetaan. Täl -
laiset tarkastukset olisivat hyödyllisiä 
seuraavista syistä:
– Keskustietokannassa on joissakin 
tapauksissa ollut virheellisiä tietoja 
ja tietoja on tarkistettu.
– Tietoihin ei kohdisteta julkista val -
vontaa. Keskustietokannasta ei käy 
ilmi, onko luottoluokituslaitosten 
tietokantaan raportoimista aiem -
mista tiedoista oikaistu virheitä tai 
onko niitä muuten tarkistettu.
Raportoidut laadulliset tiedot
104  
Tietojen rakenne ei ole vertailukelpoi -
nen raportoivien luottoluokituslaitos -
ten kesken. Käyttäjät eivät myöskään 
voi tietojen perusteella todeta, milloin 
menetelmiä on muutettu ja milloin 
muutokset vaikuttivat luokituksiin ja 
niiden tuloksellisuuteen. Tämä on huo -
mionarvoista, sillä keskustietokannan 
yhteenvetotilastoihin sisältyy aiempia 
luokituksia, jotka on saatettu tehdä eri 
menetelmin kuin tietokannassa nykyi -
sin esitetyt menetelmät.38 Luottoluokituslaitoksista 
annettu asetus, 11 artiklan 2 
kohta.
39 Esimerkiksi virheelliset tai 
riittämättömät tiedot, 
velkasitoumuksen 
maturiteetti, vararikko, 
luottoluokitellun yrityksen 
uudelleenjärjestely, muut syyt 
(ei tiedossa).
40 Osa IV  – Tietojen julkistaminen
ESMA ei julkista 
verkkosivustollaan riittävästi 
tietoja luottoluokitusten 
käyttäjille
105  
ESMAn pitäisi säännöllisesti julkais -
ta toimialoihinsa liittyviä tietoja ja 
huolehtia, että tiedot ovat helposti 
saatavilla. Tilintarkastustuomioistuin 
vertasi verkkosivustolla olevia tietoja 
ESMAn ja Yhdysvaltojen arvopaperi -
markkinoiden valvontaviranomaisen 
SECin luottoluokituselimen välillä (SEC 
valvoo Yhdysvalloissa rekisteröityneitä 
luottoluokituslaitoksia (kansallisesti 
tunnustetut tilastolliset luokitusjärjes -
töt, NRSRO:t)).
106  
ESMA ei esimerkiksi julkaise verkkosi -
vustollaan kaikkea asiaankuuluvaa lain -
säädäntöä (kuusi delegoitua asetusta 
puuttuu), kun taas SECin luottoluokitu -
selin on laatinut erityisen osion, jossa 
on linkit kaikkiin NRSRO -järjestöjä 
koskeviin säädöksiin (ks. tarkemmin 
liite IV ).107  
Luottoluokituslaitoksia koskeviin 
ESMAn asiakirjoihin voi tutustua 
kahdella tavalla: käyttäen noin 200 
asiakirjaa sisältävää yksinkertaista 
luetteloa, jossa ei ole minkäänlaista 
valintamahdollisuutta, tai luetteloa, 
jossa voi soveltaa kahta hakukritee -
riä, jotka parantavat saatavuutta vain 
hyvin vähän. SECin verkkosivusto sen 
sijaan on jaoteltu osioihin tietojen 
tyypin mukaan, mikä tekee sivustosta 
käyttäjäystävällisemmän.
108  
ESMAn verkkosivuston analyysi osoit -
taa, että sieltä puuttuu osa lainsää -
dännöstä. Siellä ei myöskään ole eräitä 
hyödyllisiä asiakirjoja, kuten rekiste -
röintimallia ja ohjeita ilmiantajille (ks. 
liite IV ).
41
 Johtopäätökset ja 
suositukset
109  
Yleinen johtopäätöksemme on, että 
ESMA loi lyhyessä ajassa vakaan perus -
tan luottoluokituslaitosten valvonnalle 
EU:ssa. Parantamisen varaa on silti yhä.
Rekisteröinti
110  
ESMAlla on pitkälle kehittyneet rekis -
teröintimenettelyt. Ne ovat kuitenkin 
yhä työläät, mikä johtuu asetukses -
sa edellytetystä jaosta hakemusten 
täydellisyyttä ja vaatimusten mukai -
suuden arviointia koskeviin vaiheisiin. 
Luottoluokituksessa olisi käytettävä 
tiukkoja, järjestelmällisiä ja jatkuvia 
menetelmiä, jotka voidaan validoida. 
Tarkastuksen kohteena ollut evidenssi 
todisti kuitenkin pääasiassa menetel -
mien tiukkuutta (kohdat 20–30).
Suositus 1
ESMAn olisi rekisteröinnin aikana 
dokumentoitava riittävästi arviointityö, 
jota se tekee kaikkien luottoluokitus -
menetelmiä koskevien sääntelyvaati -
musten osalta.111 
Eurojärjestelmän nykyiset säännöt ei -
vät takaa, että kaikki ESMAn rekisteröi -
mät luottoluokituslaitokset ovat tasa -
vertaisessa asemassa. Eurojärjestelmä 
hyväksyy tällä hetkellä neljän ESMAn 
ulkoiseksi luottoluokituslaitokseksi 
rekisteröimän luottoluokituslaitoksen 
antamat luokitukset Eurojärjestelmän 
luottoriskinarviointikehyksessä (ECAF). 
Jotta luottoluokituslaitoksen luokituk -
set hyväksyttäisiin eurojärjestelmässä, 
sen on täytettävä ylimääräisiä toimin -
nallisia kriteereitä sen lisäksi, että se 
on ESMAn rekisteröimä tai sertifioima. 
Tämä toimintatapa luo rakenteeltaan 
kaksijakoiset markkinat, joilla pie -
net luottoluokituslaitokset eivät voi 
kilpailla tasavertaisesti suurempien 
luottoluokituslaitosten kanssa (kohdat 
35 – 40).
Riskienhallinta ja 
suunnittelu
112  
ESMAlla on hyvin määritetyt riskien 
tunnistamismenettelyt. Yhtenäisen do -
kumentointiketjun puuttuminen vai -
keuttaa kuitenkin sen ymmärtämistä, 
miksi tietyt riskit on siirretty etusijalle. 
ESMA ei tutkinut kaikkia riskialttiita 
aloja riittävällä ja yhdenmukaisella 
tavalla. Tilintarkastustuomioistuin 
havaitsi, että valvontaresurssit eivät 
riittävän hyvin pysyneet asetuksen 
jatkuvasti lisääntyvien vaatimusten 
tasolla (kohdat 41–55).
42 Johtopäätökset ja suositukset
Suositus 2
ESMAn olisi parannettava riskien 
tunnistusmenettelynsä jäljitettävyyttä. 
ESMAn olisi ylläpidettävä lokia riskita -
sojen muutoksista ja dokumentoitava 
riskien priorisointi syineen.
ESMAn olisi kohdennettava seurantaa 
kaikkiin riskialttiisiin aloihin, joilla lisä -
valvonnasta olisi hyötyä.
Jatkuva valvonta ja 
tutkimukset
113  
ESMA loi valvontatavalleen vakaan 
perustan. ESMAn valvontaohjeissa ei 
kuitenkaan määritellä tarkasti, minkä 
tyyppisiä jatkuvia valvontatehtäviä 
on syytä toteuttaa, eikä niissä myös -
kään anneta tietoja valvontatehtävien 
toteutustiheydestä. ESMA laatii vuo -
sittain valvontasuunnitelmat tulevaa 
jaksoa varten. Luottoluokituslaitos -
kohtaisesta jatkuvasta valvonnasta ei 
ollut saatavissa tarkkoja suunnitelmia. 
ESMAlla ei ole riittäviä sisäisiä stan -
dardeja valvontatyön dokumentointia 
varten. Lisäksi jo suoritettua jatkuvaa 
valvontaa ja sen perusteella tehtyjä 
analyysejä tai johtopäätöksiä on vaikea 
jäljittää (kohdat 56–77).
114  
Myöskään tutkimusten tiettyjen väli -
vaiheiden dokumentointi ei ole katta -
vaa. Tarkastettuja tutkimuksia koske -
vasta ESMAn dokumentaatiosta ei käy 
ilmi, kuinka kaikki tarvittava evidenssi 
arvioitiin (kohdat 56–77).Suositus 3
ESMAn valvontakäsikirjoja ( Supervisory 
Manual  ja Supervisory Handbook ) olisi 
jatkuvasti päivitettävä, jotta uusi tie -
tämys ja kokemus voidaan sisällyttää 
niihin.
ESMAn olisi laadittava sisäiset ohjeet 
tutkimusten vaikuttavaa dokumen -
tointia varten, jotta se voi osoittaa ja 
varmistaa, että kaikkien johtopäätös -
ten tueksi on analysoitu evidenssiä 
riittävällä tavalla.
Nimenomaan valvontaan tarkoitetun 
tietoteknisen välineen toteuttaminen 
parantaisi tietämyksen jakamista, 
selkeyttäisi tehtävien omistajuutta, 
helpottaisi tehdyn työn läpikäyntiä 
ja edistäisi valvontaryhmien sisäistä 
viestintää.
Menetelmät
115  
ESMA tutki luottoluokituslaitosten 
menetelmiä säännöksiin sisältyvien 
kriteereiden pohjalta sekä jatkuvan 
valvonnan että tutkimusten kautta. 
ESMAlla ei kuitenkaan ole käytössä 
menettelyä, jolla se tutkisi luotto -
luokituslaitosten ilmoittamat uudet 
menetelmät tai olennaiset muutokset 
menetelmiin. ESMAn on vaikea tulkita 
menetelmiin liittyviä kriteereitä ja saa -
vuttaa luottoluokituslaitosten kanssa 
yhteisymmärrys niiden täyttämisestä. 
Tiettyjen kriteereiden täyttymistä ei 
ole vielä tutkittu perusteellisesti (koh -
dat 78–86).
43 Johtopäätökset ja suositukset
Suositus 4
ESMAn olisi tutkittava kaikki ne 
luottoluokituslaitosten menetelmien 
suunnittelua ja toteuttamista koskevat 
näkökohdat, joita ei ole vielä katettu.
Eturistiriidat
116  
ESMA ei tutkinut riittävällä tavalla tiet -
tyjä potentiaalisia eturistiriitoja. ESMA 
saa luottoluokituslaitoksilta paljon tie -
toja niiden henkilöstön kaupankäynti -
toiminnasta ja arvopaperiomistuksis -
ta, mutta se ei tutkinut näitä tietoja 
jäsennellysti. Lisäksi aihetta käsiteltiin 
temaattisissa ja yksittäisissä arvioin -
neissa vain satunnaisesti (kohdat 
87–89).
Suositus 5
ESMAn olisi tutkittava jäsennellysti 
luottoluokituslaitosten järjestelmät, 
joilla ne käsittelevät eturistiriitoja ja 
etenkin luokitusanalyytikoiden kau -
pankäynti- ja taloudellista toimintaa.
Lisäksi ESMAn olisi testattava luot -
toluokituslaitosten eturistiriidoista 
antamien tietojen oikeellisuus.Yleisesti julkistettavat 
tiedot
117  
ESMA tarkasti luottoluokituslaitosten 
yleisesti julkistamat tiedot säännöl -
lisesti jatkuvan valvonnan ja tutki -
musten aikana, mutta ensimmäinen 
luottoluokituslaitosten yksityiskoh -
tainen arvio aloitettiin vuoden 2014 
loppupuolella (ks. kohdat 90–94).
118  
Tilintarkastustuomioistuin totesi, 
että luottoluokituslaitosten yleisesti 
julkistamat tiedot eivät aina ole kor -
keimpien standardien mukaisia ja että 
etenkin menetelmiä, mallien kuvausta 
ja keskeisiä luokitusoletuksia koskevat 
tiedot eivät aina anna mahdollisille 
luottoluokitusten käyttäjille mahdolli -
suutta huolehtia omasta due diligence  
-menettelystään (ks. kohdat 95–99).
Suositus 6
ESMAn olisi vielä yhtenäistettävä 
luottoluokituslaitosten julkistamiskäy -
täntöjä. ESMAn olisi harkittava julkista -
misvaatimuksia koskevien lisäohjeiden 
laatimista asetuksen 1095/2010  16 
artiklan mukaisesti, jotta luottoluo -
kituslaitosten yleisiä julkistamiseen 
sovellettavia käytäntöjä saataisiin 
parannettua.
44 Johtopäätökset ja suositukset
Keskustietokannassa 
julkistettavat tiedot
119  
ESMAn keskustietokannassa (CEREP) 
sähköisesti julkaisemat tiedot muo -
dostavat yhdenmukaisen ja helposti 
käytettävissä olevan lähteen, josta 
ilmenee kaikkien rekisteröityjen ja 
sertifioitujen luottoluokituslaitosten 
luokitusten tuloksellisuus. Vastaavaa 
tietolähdettä ei ole muissa sääntely -
järjestelmissä. Emme kuitenkaan ole 
vakuuttuneita julkistamisen riittä -
vyydestä ja siitä, että ESMA tarkistaa 
keskustietokantaan raportoidut tiedot 
riittävällä tavalla (ks. kohdat 100–104).
Suositus 7
ESMAn olisi valvottava keskustieto -
kannassa ilmoitettuja tietosisältöjä ja 
parannettava niitä luokitustoiminnan 
tuloksellisuutta koskevien tietojen 
julkistamisen parhaiden käytäntöjen 
perusteella.ESMAn verkkosivustolla 
julkistettavat tiedot
120  
ESMAn verkkosivustolta puuttuvat 
tietyt tiedot, jotka olisivat hyödyllisiä 
luottoluokituslaitosten, mahdollisten 
uusien markkinatoimijoiden ja luot -
toluokitusten käyttäjien kannalta. 
Verkkosivuston rakenne ei ole toimiva, 
ja siellä olevaa tietoa on vaikea löytää 
(ks. kohdat 105–108).
Suositus 8
ESMAn olisi julkistettava kaikki asiaan -
kuuluva lainsäädäntö ja tarpeelliset 
asiakirjat ja muokattava verkkosivus -
tosta käyttäjäystävällisempi.
Tilintarkastustuomioistuimen IV jaosto on tilintarkastustuomioistuimen jäsenen 
Milan Martin CVIKLin johdolla hyväksynyt tämän kertomuksen Luxemburgissa 
24. marraskuuta 2015 pitämässään kokouksessa.
 Tilintarkastustuomioistuimen puolesta
 Vítor Manuel da SILVA CALDEIRA
 presidentti

45
 Liitteet
ESMAn hallintorakenne
ESMAn hallintorakenne koostuu neljästä tasosta. Seuraavassa taulukossa esitetään katsaus kunkin tason 
vastuualueisiin.
Hallintoneuvosto Johtokunta Toimitusjohtaja Yksikön tai osaston päällikkö
Kokoonpano:
EU:n 28 kansallisen viranomaisen 
pääjohtajat + ESMAn puheenjohtaja + 
Euroopan vakuutus- ja lisäeläkeviran -
omainen + Euroopan pankkiviranomai -
nen+ Euroopan järjestelmäriskikomitea 
+ Euroopan komissio + ETA (Islanti, 
Liechtenstein ja Norja)
Vastaa lopullisesta päätöksenteosta 
ESMAssa.
Tehtävät:
– Hyväksyy vuotuisen valvontasuun -
nitelman, jossa kuvataan kaikkia 
suunniteltuja tutkimuksia sekä 
aiottua jatkuvaa valvontaa. Tätä 
varten heille annetaan ESMAn 
valvontaryhmän laatima kertomus 
riskeistä. Kertomuksessa esitetään 
tiettyjä yksittäisiin luottoluoki -
tuslaitoksiin kohdistuvia riskejä 
anonymisoidussa muodossa.
– Hyväksyy ESMAn vuosikerto -
muksen, jossa kuvataan ESMAn 
valvontatoimia valvontaryhmän 
vuotuisen toimintakertomuksen 
pohjalta.
– Hyväksyy muita julkaistavia 
kertomuksia (hallintoneuvostolle 
esitettyyn informaatioon sisältyy 
tarkempia havaintoja kuin julkaistu 
kertomus). Kokoonpano:
Kuusi hallintoneuvoston jäsenten 
keskuudestaan valitsemaa jäsentä 
+ ESMAn puheenjohtaja.
Tehtävät:
– Valvoo ESMAn monivuotista 
työohjelmaa, talousarviota ja 
henkilöstöresursseja.
– Seuraa valvontatyöstä tehdyn 
suunnitelman toteuttamista.
– Keskustelee toimitusjohtajan 
valvontatyöstä neljännesvuo -
sittain esittämistä tiedoista, 
kuten rekisteröinneistä, 
jatkuvista tutkimuksista, 
havainnoista ja korjaavista 
toimista.Tehtävät:
– Seuraa ESMAn toteuttamaa 
valvontatyötä.
– Toteuttaa valvontatyöstä teh -
dyn vuotuisen suunnitelman.
– Varmistaa valvontaosastojen/
valvontayksiköiden toiminnan.
– Allekirjoittaa tutkimuksia tai 
tarkastuksia koskevat luvat tai 
päätökset.
– Allekirjoittaa tietopyyntöjä 
koskevat päätökset.
– Hyväksyy korjaavista toimista 
laaditun suunnitelman.
– Raportoi ESMAn valvonta -
toimista johtokunnalle ja 
hallintoneuvostolle.Tehtävät:
– Ehdottaa valvontatyöstä 
tehtyä vuotuista suunnitelmaa 
ja toteuttaa sen, kun sille on 
saatu hyväksyntä.
– Allekirjoittaa yksinkertaiset 
tietopyynnöt.
– Luonnostelee korjaavia 
toimia koskevia suunnitelmia, 
päätöksiä ja julkaistavia 
kertomuksia, jotka esitetään 
toimitusjohtajalle allekirjoi -
tusta tai jatkotoimia varten.
– Varmistaa, että valvontapää -
tökset haastetaan havainnois -
ta käydyissä keskusteluissa 
riittävällä tavalla.
– Ehdottaa asianomaisen val -
vontaryhmän kanssa korjaavia 
toimia.
– Ottaa käyttöön viestintä -
kanavat, joiden avulla valvojat 
voivat tuoda esiin näkemyk -
sensä ja/tai huolenaiheensa 
missä tahansa valvontaproses -
sin vaiheessa.
– Varmistaa, että valvonnan 
kohteena oleville luotto -
luokituslaitoksille annetaan 
mahdollisuus kommentoida 
havaintoja ja korjaavia toimia 
ennen lopullista kertomusta. 
Lähde: Euroopan tilintarkastustuomioistuin ESMAn toimittamien tietojen perusteella.Liite I
46 Liitteet
Tarkastustapa
Tilintarkastustuomioistuin toimitti tarkastuksensa, mikä lisäksi kahden asiantuntijan kanssa tehtiin sopimus tiet -
tyjen aiheiden analysoinnista. Pyysimme myös valituilta kansallisilta toimivaltaisilta viranomaisilta tietoja, joiden 
avulla saatoimme vertailla valvontakäytäntöjä.
Osa kertomuksessa esitetyistä kannoista perustuu näiden asiantuntijoiden lausuntoihin ja kansallisille toimival -
taisille viranomaisille lähetettyihin tiedusteluihin.
Asiantuntijalausunnot
Tarkastetun aiheen jotkin osa -alueet ovat monimutkaisia ja luonteeltaan erikoistuneita, minkä vuoksi tilintarkas -
tustuomioistuimen oli palkattava kaksi asiantuntijaa. Asiantuntijoiden osuus liittyvää seuraaviin osa -alueisiin:
 ο luottoluokituslaitosten menetelmiä, malleja ja keskeisiä luokitusoletuksia koskevien tietojen esittämiseen liittyvien 
vaatimusten analyysi
 ο luokitusten tuloksellisuutta koskeva analyyttinen kvantitatiivinen työ ESMAn keskustietokannassa käytettävissä 
olevien luokitustietojen perusteella.
Luottoluokituslaitosten menetelmiä, malleja ja keskeisiä luokitusoletuksia koskevien 
tietojen esittämiseen liittyvien vaatimusten analyysi
Asiantuntijat huolehtivat seuraavista tehtävistä:
 ο Luottoluokituslaitosten menetelmiä, malleja ja keskeisiä luokitusoletuksia koskevien tietojen julkistamista koskeva 
analyysi ja kriittinen arviointi siitä, annetaanko ESMAn säännöissä ja ohjeissa riittävästi selkeitä ohjeita tietojen 
esittämistä varten.
 ο Luottoluokituslaitoksiin sovellettavien EU:n sääntöjen, jotka koskevat menetelmistä, malleista ja keskeisistä luoki -
tusoletuksista esitettäviin tietoihin liittyviä vaatimuksia, vertaaminen SECin sääntöihin (Yhdysvaltain arvopaperi- ja 
pörssikomitean säännöt).
 ο Tilintarkastustuomioistuin poimiman viiden luottoluokituslaitoksen otoksen ja julkisesti saatavissa olevien tietojen 
perusteella
 • asiantuntijat analysoivat meneHJtelmien, mallien ja keskeisten luokitusoletusten osalta esitettyjä 
tietoja ja vertasivat niitä luottoluokituslaitoksista annetussa asetuksessa säädettyihin vaatimuksiin; 
asiantuntijoiden tarkoituksena oli päätellä, noudatetaanko asetusta etenkin valtion joukkovelkakirja -
lainojen ja strukturoitujen rahoitusvälineiden kohdalla
 • arvioivat kriittisesti, olivatko esitetyt tiedot riittävän yksityiskohtaiset niin, että sijoittajat saattoivat 
arvioida menetelmiä, malleja ja keskeisiä luokitusoletuksia (onko sijoittajan mahdollista suorittaa 
luokituslaskelmat uudestaan käyttäen tietoja, joita luottoluokituslaitosten menetelmistä, malleista ja 
keskeisistä luokitusolettamuksista on esitetty, ja päätyä samaan tulokseen?)Liite II
47 Liitteet
 • arvioivat, onko sijoittajan esitettyjen tietojen avulla mahdollista verrata luottoluokituslaitosten mene -
telmiä, malleja ja keskeisiä luokitusoletuksia tietyn luokituksen osalta (Euroopan tilintarkastustuomio -
istuin poimi luokituksia koskevan otoksen)
 • yksilöivät tietojen esittämistä koskevia hyviä käytäntöjä, jotka luottoluokituslaitokset voivat jakaa.
Luottoluokituslaitosten antamien luottoluokitusten tuloksellisuuden kvantitatiivinen 
mittaaminen
Keskustietokannassa ilmoitettujen tuloslukujen perusteella asiantuntijat arvioivat
 ο ESMAn keskustietokannassa julkaisemia luottoluokituksia koskevien tulosindikaattoreiden olennaisuuden, yhden -
mukaisuuden (mm. tietojen täydellisyys ja laatu) ja vertailtavuuden
 ο näihin ilmoitettuihin tietoihin liittyvät puutteet tai ongelmat sekä suositellut parannukset tai vaihtoehdot, jotka 
voisivat olla informatiivisia sijoittajien kannalta ja/tai hyödyksi akateemiselle tutkimukselle
 ο luokitusten tuloksellisuutta koskevien kvantitatiivisten mittareiden vertailtavuuden eri näkökohtia, kuten vertail -
tavuus ajan mittaan tai luottoluokituslaitoksittain, omaisuusluokittain tai maantieteellisten alueiden mukaan; näin 
selvitettiin ilmoitettujen tietojen erottelu- ja ennustuskykyä
 ο keskustietokannassa ilmoitetut kvantitatiiviset tiedot, joita verrattiin sijoittajien ja tutkijoiden käytettävissä oleviin 
muihin tietoihin/tietokantoihin.
Kysely tarkastukseen poimituille kansallisille toimivaltaisille viranomaisille
Tarkastustiimi esitti kymmenelle kansalliselle toimivaltaiselle viranomaiselle kysymyksiä näiden valvontakäytän -
nöistä. Kysymykset liittyivät yleiseen valvontatapaan, jota viranomaiset soveltavat rahoituslaitoksiin, ja luotto -
luokituslaitosten rekisteröintiä koskeviin viranomaisten tehtäviin.
Selvityksen keskeiset kysymykset luetellaan seuraavassa:
 ο Luetelkaa edustamanne viranomaisen toteuttamat valvontatoimityypit ja ilmoittakaa valvontatoimien 
toteutustiheys.
 ο Miten edustamanne viranomainen yksilöi jatkuvaan valvontaan kuuluvat toimet?
 ο Onko edustamallanne viranomaisella käytössä erityisesti valvontaan tarkoitettu tietotekninen järjestelmä, jonka 
avulla dokumentoidaan valvontatyö ja säilytetään tietämystä organisaatiossa?
 ο Miten edustamanne viranomainen dokumentoi säännöllisesti julkistettavien tietojen analyysin?
 ο Onko edustamanne viranomainen laatinut valvonnan kohteena oleville yrityksille ohjeita ja suuntaviivoja? Miten 
niistä on tiedotettu näille yrityksille?Liite II
48 Liitteet
 ο Tekikö edustamanne viranomainen käyntejä paikalle luottoluokituslaitokseen rekisteröintiprosessin aikana?
 ο Millä tavalla edustamanne viranomainen arvioi, vastaavatko luottoluokituslaitoksen menetelmät luottoluokitus -
laitoksista annetun asetuksen vaatimuksia?
 ο Millä tavoin yksilöitte finanssivalvojana, onko luottoluokituslaitoksen antama luokitus yksityinen vai julkinen? Milla 
tavalla varmistatte, että yksityisiä luottoluokituksia ei käytetä sääntelytarkoituksiin?
Yhteenveto tarkastustavasta
Tarkastuksen aihe Tarkastuskriteerit Tarkastusevidenssi
(i) Rekisteröitiinkö kaikki luottoluokitus -
laitokset oikein ja mahdollisimman 
tehokkaasti?(i) Luottoluokituslaitoksista annettuun 
asetukseen sekä täydentäviin delegoi -
tuihin asetuksiin sisältyvät lakisääteiset 
vaatimukset ja tavoitteet (tekniset 
standardit)
(ii) Luottoluokituslaitosten rekisteröintiä 
koskeva ESMAn käsikirja.(i) Analysoitiin rekisteröintiprosessi
(ii) Analysoitiin valitut rekisteröintitiedostot
(iii) Haastateltiin keskeistä henkilöstöä
(iv) Tehtiin tiedonkeruukäynnit valittuihin 
luottoluokituslaitoksiin
(v) Lähetettiin kansallisille toimivaltaisille viranomaisille 
käytäntöjä koskeva kysely
(vi) Verrattiin käytäntöjä SECin (Yhdysvallat) käytäntöihin.
(ii) oliko ESMA kehittänyt ja ottanut 
käyttöön luotettavan suunnittelu- ja 
riskienarviointiprosessin valvontatoi -
mintaansa varten?(i) ESMAn sisäiset käsikirjat Supervision 
Manual  ja Supervisory handbook .(i) Analysoitiin ESMAn suorittama riskienarviointi
(ii) Analysoitiin ESMAn sisäiset suunnitteluasiakirjat
(iii) Haastateltiin keskeistä henkilöstöä;
(v) Lähetettiin kansallisille toimivaltaisille viranomaisille 
käytäntöjä koskeva kysely.
(iii) Mahdollistaako valvontakehys 
luottoluokituslaitosten toiminnassa 
havaittujen ongelmien käsittelyn, 
mukaan lukien ongelmat, jotka 
liittyivät luokituskomiteoiden riip -
pumattomuuteen ja eturistiriitojen 
ehkäisemiseen?(i) Luottoluokituslaitoksista annettuun 
asetukseen sekä täydentäviin delegoi -
tuihin asetuksiin sisältyvät lakisääteiset 
vaatimukset ja tavoitteet (tekniset 
standardit)
(ii) ESMAn sisäiset käsikirjat Supervision 
Manual  ja Supervisory handbook
(iii) Asiaa koskevat IOSCO-suuntaviivat ja 
-periaatteet.(i) Analysoitiin jatkuvaa valvontatyötä koskevat tiedostot
(ii) Analysoitiin valvontatiedostot ja sisäiset asiakirjat, 
etenkin temaattiset ja yksittäiset arvioinnit
(iii) Haastateltiin keskeistä henkilöstöä
(iv) Tehtiin tiedonkeruukäynnit valittuihin 
luottoluokituslaitoksiin
(v) Lähetettiin kansallisille toimivaltaisille viranomaisille 
käytäntöjä koskeva kysely
(vi) Verrattiin käytäntöjä SECin (Yhdysvallat) käytäntöihin.
(iv) Julkaisivatko ESMA ja luottoluo -
kituslaitokset valvontatoimistaan 
riittävästi ja lisäarvoa tarjoavaa tietoa 
sidosryhmilleen, etenkin Euroopan 
parlamentille?(i) Luottoluokituslaitoksista annettuun 
asetukseen sekä täydentäviin delegoi -
tuihin asetuksiin sisältyvät lakisääteiset 
vaatimukset ja tavoitteet (tekniset 
standardit)
(ii) ESMAn sisäiset käsikirjat Supervision 
Manual  ja Supervisory handbook .(i) Suoritettiin keskustietokannan luokitustietojen 
kvantitatiivinen analyysi
(ii) Analysoitiin SOCRAT-tietokanta
(iii) Ulkoiset asiantuntijat arvioivat menettelyjä, malleja 
ja keskeisiä luokitteluoletuksia koskevien tietojen 
julkistamisvaatimukset
(iv) Ulkoinen asiantuntija arvioi keskustietokantaan 
sisältyvät luokittelua koskevat tulosindikaattorit
(v) Lähetettiin kansallisille toimivaltaisille viranomaisille 
käytäntöjä koskeva kysely.
Lähde:  Euroopan tilintarkastustuomioistuin.Liite II
49 Liitteet
ESMAn tutkimusten keskeiset havainnot ja suositukset
2012 2013
Temaattinen tutkimus:
Valtion, pankkien ja ka -
tettujen joukkovelkakirja -
lainojen luokitusprosessi 
(S&P , Moody’s ja Fitch)Yksittäinen tutkimus:
Luottoluokituslaitoksen 
hallintojärjestelmä ja 
sisäiset kontrollitTemaattinen tutkimus:
Pankkeja koskevien luot -
toluokitusmenetelmien 
tarkistaminen, toteutta -
minen ja julkistaminen 
(S&P , Moody’s ja Fitch)Yksittäinen tutkimus:
Luokitusten julkis -
tamista koskevat 
luottoluokituslaitok -
sen kontrollitTemaattinen tutkimus:
Julkisyhteisöjen luottoluo -
kitusprosessi (S&P , Moody’s 
ja Fitch)
– Luottoluokituslaitoksen 
sisäisiä prosesseja ei 
kirjata riittävällä tavalla.
– Henkilöstön vaihtuvuus 
suuri ja liian vähän 
henkilöstöä tietyillä 
liiketoiminta -alueilla.
– Sisäisen valvonnan 
toimintoja olisi syytä 
parantaa.
– Johdon riippumat -
tomien jäsenten 
rooleja ja tehtäviä olisi 
kehitettävä.
– Menetelmiä kos -
kevat tiedot olivat 
jakaantuneet useisiin 
asiakirjoihin, eikä 
niitä ollut helppo löytää 
luottoluokituslaitosten 
sivustoilta.
– Tietotekniset järjestel -
mät olisi syytä toteuttaa 
ja tarkastaa asianmukai -
sella tavalla.– Joidenkin johtajien 
riippumattomuutta ei 
ollut varmistettu.
– Johdon olisi jatkuvasti 
arvioitava sisäisen 
valvonnan järjestel -
miä sekä lisättävä 
yhteydenpitoa 
valvontatoimintoihin.
– Sisäisen valvonnan 
toimintojen resurs -
sien riittävyyttä olisi 
seurattava.
– Sisäisen arvioinnin 
toiminnon valtuuksia 
ja menettelyjä olisi 
selkeytettävä.
– Luottoluokituskomi -
teoille lähetettävää 
dokumentaatiota olisi 
selkeytettävä.– Menetelmissä ei otettu 
huomioon kaikkia 
osatekijöitä, jotka 
vaikuttavat luokituksiin.
– Tietoja ei julkistettu 
riittävästi; eräitä uusia 
välineitä, kriteereitä ja 
aiempia menetelmiä ei 
ilmoitettu.
– Laadullisia ja määrällisiä 
tekijöitä, malleja ja 
aiempaa evidenssiä 
ei kirjattu riittävällä 
tavalla.
– Menetelmien vuosittai -
nen läpikäynti ei ollut 
riittävä.
– Luokituksia ei seurattu 
sen jälkeen, kun 
luokitusmenetelmää oli 
muutettu.
– Osa luottoluokitus -
ten tueksi esite -
tyistä tiedoista oli 
vanhentuneita.– Luokituksia koskevat 
muutokset olisi jul -
kistettava avoimesti 
ja oikea -aikaisesti.
– Tietoteknisen 
rakenteen ja val -
vontamekanismin 
olisi tarkoituksen -
mukaisella tavalla 
tuettava luokituksia 
koskevien julkistus -
ten jatkuvuutta ja 
säännöllisyyttä.
– Luokitusten 
levitysprosessia olisi 
seurattava.
– Luokitusten 
julkaisuprosessin 
vastuualueet 
olisi osoitettava ja 
dokumentoitava 
selkeästi.– Johto ja arviointitoi -
minto osallistuivat 
luokitustoimintaan.
– Eturistiriitoja ei valvottu 
tutkimustoimintaan osal -
listuvien julkisyhteisöjä 
arvioivien analyytikoiden 
osalta riittävästi.
– Luokitelluilla yrityksillä ei 
aina ollut mahdollisuutta 
hakea muutosta ennen 
kuin luokitus julkaistiin.
– Luvattomat kolmannet 
osapuolet saattoivat 
saada tietoonsa tulevia 
luokitustoimia.
– Tietoteknisten järjestel -
mien lupa- ja pääsykont -
rolleissa ilmeni puutteita.
– Luottoluokituspäätösten 
tekemisestä sen julkista -
miseen kului huomatta -
van paljon aikaa.
– Alemmalla ja uudella 
henkilöstöllä oli suuri 
vastuu analyyseistä.
Lähde: Euroopan tilintarkastustuomioistuin ESMAn toimittamien tietojen perusteella.Liite  III
50 Liitteet
2014
Temaattinen tutkimus:
Strukturoitujen rahoitusvälineiden luokitukset 
(Fitch, Moody’s, S&P ja DBRS)Kaksi temaattista tutkimusta: 14 pienen ja 4 
keskisuuren luottoluokituslaitoksen hallinto- ja 
ohjausjärjestelmät ja valvontatoiminnot
– Tietojen toimittajilta saatujen ja hyödynnettyjen 
tietojen laatua ei valvota.
– Koko metodologiaa ei sovellettu täysimääräisesti 
luottoluokitusten seurannassa.
– Käytettyjä eri analyysikehyksiä ei julkistettu 
riittävällä tavalla.
– Luokitusten vuosittaista tarkistusta ei saatu 
valmiiksi ajoissa.
– Sisäisen tarkastuksen toimintoa (menetelmi -
en, mallien ja keskeisten luokitusoletusten 
tarkistaminen mukaan lukien) olisi lujitettava 
riippumattomuuden varmistamiseksi.– Johdon jäsenillä on rajalliset tiedot sääntely -
velvoitteista, he kokoontuivat liian harvoin ja 
vuorovaikutus valvontatoiminnon kanssa on 
vähäistä.
– Valvontaelimen riippumattomien johtajien 
seurantatehtäviä olisi lujitettava.
– Hallinto- ja valvontaelinten olisi vastattava 
luottoluokituslaitoksista annetun asetuksen 
vaatimuksia.
– Säännösten noudattamista valvovan toimin -
non ja sisäisen arvioinnin toiminnon pitäisi 
olla riippumattomia. Luokitusanalyytikoiden, 
osakkeenomistajien tai liiketoimintaa kehittävän 
henkilöstön ei pitäisi osallistua menetelmien 
hyväksymiseen.
– Säännösten noudattamista valvovan toiminnon 
resurssien pitäisi olla riittävät ja sen tehtävät ja 
vastuualueet olisi osoitettava selkeästi.
– Hyväksymistä ja menetelmien toteutumatesta -
usta koskevien sisäisten menettelyjen pitäisi olla 
selkeämpiä ja yksityiskohtaisempia.
– Luokitustoimen ilmoittaminen luokitellulle 
yritykselle ei vastannut asetusta joidenkin luot -
toluokituslaitosten kohdalla, mikä lisäsi riskiä, 
että luottamuksellisia tietoja pääsee vuotamaan 
tai että liikkeeseenlaskija vaikuttaa luottoluoki -
tuslaitoksen päätökseen. 
Lähde: Euroopan tilintarkastustuomioistuin ESMAn toimittamien tietojen perusteella.Liite III
51 Liitteet
EU:n ja Yhdysvaltain valvontaviranomaisten verkkosivustojen vertailu
ESMA (luottoluokituslaitoksia käsittelevä osio) SECin verkkosivusto (luottoluokituseli -
men osio)
1. Säännösten saatavuus
  Raha- ja rahamarkkinapolitiikan avoimuutta 
koskevissa IMF:n hyvän käytännön säännöissä 
suositellaan, että rahoituslaitosten1 laatimien 
sääntöjen ja muiden yleisesti sovellettavien 
direktiivien ja suuntaviivojen olisi oltava 
yleisön helposti käytettävissä.– Saatavissa ainoastaan luottoluokituslaitoksista 
annettu asetus – (EU) N:o 1060/2009) – ja yksi 
sen kolmesta muutoksesta.
– Luottoluokituslaitoksista annettua asetusta 
täydentävät kuusi delegoitua asetusta eivät ole 
saatavissa.
– Asetuksia ei ole helppo löytää, koska niitä var -
ten ei ole erityistä osiota. Tarjolla on seuraavat 
kaksi vaihtoehtoa:
• Vierittää luottoluokituslaitoksia koskevaa 
alaosiota, jossa on 180 asiakirjaa, ilman 
suodatusmahdollisuutta
• Siirtyä luottoluokituslaitoksia koskevasta 
osiosta yleiseen Documents -osioon, missä 
on mahdollista käyttää kahta suodatinta 
(joista yksi ei toimi aakkostetusti). – SECin luottoluokituselimen verkkosivulla 
on erityinen turvallisuussäännöksiä 
käsittelevä osio, josta löytyvät suorat 
linkit kaikkiin NRSRO -järjestöjä koskeviin 
säädöksiin. 
2.  Luottoluokituslaitosten kertomusten 
saatavuus
  Rahoituslaitosten olisi säännöllisesti 
julkistettava kertomuksia, joista ilmenee, 
miten ne pyrkivät yleisiin tavoitteisiinsa.2 
Lisäksi rahoituslaitosten olisi säännöllisesti 
julkistettava kertomus rahoitusjärjestelmän 
toiminta -alueellaan/toiminta -alueillaan 
tapahtuneista tärkeimmistä muutoksista.3– Kertomuksia on kahdenlaisia.
• ESMAn luottoluokituslaitoksiin kohdista -
maa valvontaa käsittelevä vuosittainen 
kertomus
• Tapauskohtaiset kertomukset
– Näitä kertomuksia varten ei ole olemassa 
erityistä osiota. Vaihtoehdot ovat samat kuin 
edellä.
• Luottoluokituslaitoksia koskevan osion 
vierittäminen
• Siirtyminen luottoluokituslaitoksia 
koskevasta osiosta Documents -osioon ja 
suodatinten käyttö siellä.– SECin luottoluokituselimen verkkosivus -
tolla on erillinen julkistetuille kertomuk -
sille tarkoitettu osio, ja kertomukset on 
ryhmitelty tyypeittäin.
• Henkilöstön laatimat kertomukset 
ja tutkimukset
• Henkilöstön laatimat ohjeet
• Kongressille vuosittain annettavat 
kertomukset
• Vuotuiset tutkimuskertomukset
3.  Rekisteröityjä luottoluokituslaitoksia 
koskevan luettelon julkaiseminen:
  EU:ssa ESMAn ”on julkaistava verkkosivus -
tollaan luettelo tämän asetuksen mukaisesti 
rekisteröidyistä luottoluokituslaitoksista”4.– Sivustolla on rekisteröidyistä ja sertifioiduista 
luottoluokituslaitoksista laadittu erityinen 
luettelo, josta käyttäjät voivat löytää luotto -
luokituslaitoksen nimen, sijaintimaan, aseman 
(rekisteröity, sertifioitu) sekä tosiasiallisen 
rekisteröintipäivän.– Käyttäjät voivat nähdä rekisteröidyt 
NRSRO -järjestöt ja rekisteröintipäivät 
erillisestä Division Resources -osiosta. 
1  Rahoituslaitoksilla viitataan rahoitus- ja maksujärjestelmien sääntelyä, valvontaa ja seurantaa koskeviin institutionaalisiin järjestelyihin (mm. 
markkinat ja instituutiot), joiden tarkoituksena on edistää rahoitusvakautta, markkinoiden tehokkuutta sekä asiakkaiden varallisuuden ja 
kuluttajan suojaa – Liite: Definitions of certain terms, Code of Go od Practices on Transparency in Monetary and Financial Policies: Declaration of 
Principles , Kansainvälinen valuuttarahasto, 1999.
2  Periaate 6.3, Code of Good Practices on Transparency i n Monetary and Financial Policies: Declaration of Principles, Kansainvälinen val uuttarahas -
to, 1999.
3  Periaate 7.1, Code of Good Practices on Transparency i n Monetary and Financial Policies: Declaration of Principles , Kansainvälinen valuuttarahas -
to, 1999.
4 Asetuksen 18 artiklan 3 kohta.Liite iV
52 Liitteet
ESMA (luottoluokituslaitoksia käsittelevä osio) SECin verkkosivusto (luottoluokituseli -
men osio)
4.  Kunkin luottoluokituslaitoksen antamien 
luokitusten tyyppiä koskevat tiedot:
  EU:ssa luottoluokituslaitoksista annetussa 
asetuksessa säädetään, että sen tavoitteena 
on lisätä ”luottoluokitustoiminnan integri -
teettiä, avoimuutta” ja edistää ”sisämarkki -
noiden moitteetonta toimintaa, samalla kun 
saavutetaan korkeatasoinen kuluttajan- ja 
sijoittajansuoja”.5 Erityyppisten luokitusten 
julkistaminen lisää osaltaan luottoluokitusten 
avoimuutta.– Luottoluokituslaitosten nykyisin antamien 
luokitusten tyypeistä ei ole saatavissa tietoja 
helposti.
– ESMA kuitenkin julkaisee vuosittain kertomuk -
sen Market share calculations for the purpose 
of the Article 8d of the CRA Regulation, josta 
käyttäjät voivat löytää nämä tiedot. Luokitusta 
ei mainita kertomuksessa, jos luokitusta ei 
ole pyydetty tai jos luottoluokituslaitos ei 
saa kyseisen tyyppisistä luokituksista tuloja 
asianomaisena vuonna. – Rekisteröityjä NRSRO -järjestöjä 
koskevassa osiossa on kunkin järjes -
tön rekisteröintiä koskeva ilmoitus, 
jossa täsmennetään, minkätyyppisiä 
luokituksia luottoluokituslaitos antoi re -
kisteröintiajankohtana sekä mahdolliset 
myöhemmät peruutukset.
5.  Rekisteröintilomakkeen tai -mallin 
julkistaminen:
  Suora pääsy rekisteröintimalliin auttaisi 
uusia luottoluokituslaitoksia ymmärtämään 
rekisteröintiprosessia paremmin ja kannustaisi 
niitä hakemaan rekisteröintiä.– Rekisteröintimalli ei ole julkisesti saatavilla 
verkkosivustolla.
– Luottoluokituslaitoksista vastaava ryhmä 
lähettää mallin sen jälkeen, kun hakija on 
ottanut yhteyttä ESMAan.– NRSRO -järjestöjen rekisteröintilomake 
on julkisesti saatavilla verkkosivustolla, 
ja se on helppo löytää Examination 
Resources -osiosta.
6.  Luottoluokituslaitosten säännösten 
perusteella yleisesti julkistamien tietojen 
saatavuus
  Luottoluokituslaitosten täytyy julkistaa ylei -
sesti useantyyppisiä tietoja. EU:n luottoluoki -
tuslaitoksista annetussa asetuksessa esimer -
kiksi vaaditaan, että luottoluokituslaitokset 
julkaisevat vuosittain avoimuusraportin, joka 
sisältää tiedot oikeudellisesta rakenteesta ja 
omistussuhteista, sisäisen valvonnan meka -
nismeista, henkilöstöjakaumaa kuvaavista 
tilastoista jne. Investoijien olisi oltava tietoisia 
näistä yleisesti julkistetuista tiedoista, jotta 
raportti muodostaisi käyttökelpoisen lähteen 
niin, että luottoluokitusten käyttäjien ei 
tarvitse ”tukeutua sokeasti luokituksiin”, 
sillä käyttäjien on tehtävä ”omat analyy -
sinsa ja noudatettava aina asianmukaista 
varovaisuutta”.– ESMAn verkkosivustolla ei viitata lainkaan 
tietoihin, jotka luottoluokituslaitokset yleisesti 
julkistavat sivustollaan säännösten perusteella.– NRSRO -järjestöjen täytyy asettaa julki -
sesti saataville rekisteröintilomakkeensa 
tietyt osat sekä vuotuinen sertifiointilo -
make. SECin luottoluokituselimen verk -
kosivustolla on Forms NRSRO -osio, jossa 
olevien linkkien avulla pääsee kunkin 
luottoluokituslaitoksen verkkosivustolle 
katsomaan näitä lomakkeita.
9. Ohjeet ilmiantajille:
  Ilmiantajille tarkoitetut tiedot ja ohjeet 
alentavat kynnystä ilmoittaa sääntelyelimelle 
mahdollisesta väärinkäytöksestä ja/tai sään -
nösten rikkomisesta.– Nimenomaisia ohjeita ei ole saatavilla. 
Luottoluokituslaitoksia koskevassa osiossa 
annetaan tiedusteluja varten sähköpostiosoite 
CRA -info@esma.europa.eu,  jota voi käyttää 
myös valituksiin.– Sivustolla oleva linkki vie ilmiantajille 
tarkoitetulle Office of the Whistle -blo-
wer -verkkosivustolle, jossa annetaan 
runsaasti tietoja.
5 Asetuksen 1 artikla.
Lähde:  Euroopan tilintarkastustuomioistuin.Liite IV
53
Tutkimuksen tyyppi (yksittäinen tai temaattinen) 
määräytyy esimerkiksi tunnistetun riskin monita -
hoisuuden ja ominaispiirteiden mukaan. Tutkimus 
keskittyy havaittuihin suuren riskin alueisiin, mutta 
jos riskialueet ovat riippuvaisia toisistaan, tutkimuk -
seen saatetaan sisällyttää riskialueita, joissa riski on 
määritetty alhaiseksi. 
Vuotuisten strategisten toimien lisäksi ESMA seuraa 
ja arvioi riskejä jatkuvasti. Jos strategisten toimien 
ulkopuolella havaitaan uusia riskejä jatkuvan valvon -
nan (säännöllisin väliajoin saatavien tietojen analy -
sointi, valitusten analysointi, ilmoitukset alkuperäisen 
rekisteröinnin edellytysten muutoksista ja ajoittaiset 
haastattelut yms.) ja markkinaseurannan avulla, 
priorisointia muuttamalla varmistetaan, että resurssit 
on kohdistettu riskeihin, jotka todennäköisimmin 
aiheuttavat haittaa sijoittajille ja yleisellä tasolla 
rahoitusvakaudelle. 
ESMA myöntää, että aiempaa kattavampi doku -
mentointiketju on tarpeen, jotta riskin priorisointia 
voidaan tukea koko vuoden ajan.
VII
ESMAn sisäiset valvontakäsikirjat (Supervision 
manual ja Supervisory handbook) määrittävät ESMAn 
valvontapuitteet ja kuvaavat valvontaprosessit sekä 
näiden prosessien yleiset vaiheet ja periaatteet. 
Näissä asiakirjoissa määritetään, mitä suunnitel -
tavissa olevia valvontatoimia vuoden aikana on 
vähintään tehtävä. Valvontatoimien tarkkaa tyyppiä 
ja aikataulua ei kuitenkaan voida määrittää ennalta, 
sillä osa valvontatoimista on ennalta-arvaamattomia 
ja määräytyy kunkin luottoluokituslaitoksen kehitty -
vän riskiprofiilin mukaisesti.Tiivistelmä
VI
ESMA teki tietoisen päätöksen riskipainotteisesta 
valvonnasta sen oletuksen perusteella, että kaikkia 
riskejä ei voida ehkäistä, vaan valvonnalla on pyrit -
tävä tunnistamaan ja käsittelemään niitä riskejä, jotka 
todennäköisimmin aiheuttavat haittaa sijoittajille 
sekä yleisellä tasolla rahoitusvakaudelle. 
ESMAn riskipainotteinen lähestymistapa kohdistaa 
resursseja tärkeimpiin alueisiin. Se otettiin käyttöön 
ensimmäisen valvontavuoden jälkeen. 
Tämän jälkeen kaikki suuren riskin alueet, jotka on 
tunnistettu luottoluokituslaitoksissa, joilla on suuri 
vaikutus, on käsitelty tutkimusten tai jatkuvan val -
vonnan avulla.
ESMAn riskipainotteisessa järjestelmässä on kolme 
toisistaan riippuvaista vaihetta:
i) riskien tunnistus ja arviointi
ii) riskien priorisointi 
iii) etusijalle asetettuihin riskeihin kohdistuvien val -
vontatoimien määrittäminen. 
Järjestelmä pohjautuu 13 riski-indikaattoriin, ja ESMA 
toteuttaa vuosittain strategisia toimia, joilla määri -
tetään valvonnan vuotuinen työsuunnitelma, jossa 
asetetaan prioriteetit ja määritetään toimet tulevalle 
vuodelle. Vuodesta 2012 lähtien riski-indikaattori on 
tunnistettu yhteensä 39 kertaa suureksi riskiksi luot -
toluokituslaitoksesta, jolla on suuri vaikutus. 
Neljä näistä tunnistetuista riskeistä käsiteltiin jatku -
valla valvonnalla. Muita 35:tä riskialuetta seurattiin 
yksittäisellä tai temaattisella tutkimuksella niiden 
tunnistamista seuraavana vuonna. ESMAn vastaus
ESMAn vastaus 54
VIII
ESMA on toteuttanut riskipainotteista lähestymis -
tapaa, jolla pyritään asettamaan valvontatoimet 
tärkeys  järjestykseen tunnistettujen riskien mukaan. 
Näin voidaan varmistaa resurssien tehokas ja vaikut -
tava kohdentaminen. 
Eturistiriidat ja menetelmät ovat osa ESMAn riskike -
hyksessä arvioiduista riski-indikaattoreista. 
ESMA arvioi jatkuvasti menetelmäriskiä osana 
jatkuvaa valvontaa, jonka aikana se vastaanottaa 
ja analysoi säännöllisesti laaja-alaisia menetelmiin 
liittyviä tietoja. Jos riski-indikaattorit on määritetty 
luottoluokituslaitoksissa suureksi riskiksi, ESMA on 
käsitellyt ne järjestelmällisesti valvontatoimillaan, 
joita ovat esimerkiksi pankkien menetelmien temaat -
tinen tutkimus. Siinä ESMA arvioi, täyttyikö vaatimus 
käyttää menetelmiä, jotka ovat tiukkoja, järjestelmäl -
lisiä ja jatkuvia ja jotka voidaan validoida. 
Lisäksi ESMA on arvioinut myös osana muita tutki -
muksia, täyttivätkö menetelmät luottoluokituslai -
toksista annetun asetuksen vaatimukset, joskaan 
menetelmäriski ei ollut tutkinnan pääkohde ja analy -
soinnin taso vaihteli tutkimuksen laajuuden mukaan. 
Vuonna 2015 ESMA tutki myös menetelmien validoin -
tia. Lisätietoja on ESMAn vastauksessa kohtiin 81–84.
Mitä eturistiriitoihin tulee, luottoluokituslaitoksista 
annettu asetus käsittelee nimenomaan eturistiriitoja, 
ja useimmat kyseisen asetuksen säännökset liittyvät 
luottoluokituslaitoksen velvollisuuteen varmistaa 
luottoluokitustoimintojensa riippumattomuus 
(eturistiriitojen välttäminen, havaitseminen, hallit -
seminen ja julkistaminen). Aloitettuaan valvonta -
toimensa ESMA on panostanut merkittävästi niiden 
toimien arviointiin, joilla luottoluokituslaitokset 
pyrkivät välttämään eturistiriitoja. Siksi suurin osa 
vuorovaikutuksesta luottoluokituslaitosten kanssa 
ja ESMAn tutkimusten tuloksista liittyy luottoluoki -
tuslaitoksista annetun asetuksen riippumattomuutta 
ja eturistiriitojen välttämistä koskeviin säännöksiin. 
Tämä käy selvästi ilmi myös ESMAn julkisista vuo -
sikertomuksista ja työsuunnitelmista, joissa ESMA 
määrittää suurimmat valvontaan liittyvät riskit, joihin 
se aikoo keskittyä tulevina vuosina, ja tiedottaa Valvonta on luonteeltaan dynaamista, ja ESMAn on 
riskipainotteisen järjestelmänsä mukaisesti mukau -
tettava valvontatoimiensa kohdistaminen alan ja 
havaittujen riskien muuttuvaan luonteeseen. Siksi 
sisäisiä valvontakäsikirjoja täydennetään nykyään 
aina riskialttiimpia luottoluokituslaitoksia koskevilla 
vuotuisilla strategioilla ja työsuunnitelmilla, joissa 
määritetään toteutettavat toimet ja määräajat, 
vuosittain laadittavalla yhteydenpitosyklillä, jonka 
mukaisista säännöllisistä kokouksista tiedotetaan 
luottoluokituslaitoksille, sekä jokaista tutkimusta 
koskevalla hankesuunnitelmalla. 
ESMA katsoo, että kaikki nämä asiakirjat muodos -
tavat täydelliset ohjeet ja suuntaviivat, jotka ovat 
riittävän joustavia ESMAn valvontaan perustuvaa 
lähestymistapaa varten ja mahdollistavat valvonta -
työkalujen mahdollisimman tehokkaan käytön.
ESMA myöntää, että luottoluokituslaitoksilta saata -
vien säännöllisten tietojen analyysia koskevaa kirjaa -
mista voidaan parantaa. Siksi luottoluokituslaitoksia 
käsittelevä yksikkö kehittää uutta työkalua tietojen 
jatkuvaa seurantaa ja riskienarviointia varten. Tämän 
työkalun avulla valvontaviranomaisten palaute ja 
analyysit voidaan tallentaa tätä tarkoitusta varten 
varattuihin asiakirjoihin käyttämällä jäsenneltyjä 
malleja, mikä edistää sekä tehtyjen analyysien että 
tunnistettujen riskien kirjaamismenettelyä. 
ESMA toteaa kuitenkin, että viime vuosina kehitetyt 
kirjaamismenettelyt ovat tukeneet sen lakisääteisiä 
velvoitteita ja heijastaneet organisaation sisäisiä tar -
peita. ESMA ei esimerkiksi välttämättä dokumentoi 
sisäisesti kaikkia analyysin välivaiheita tutkimusten 
aikana, mutta kaikki löydökset ja tukevat todisteet 
dokumentoidaan perusteellisesti luottoluokituslai -
toksille lähetetyissä kirjeissä.
ESMA myöntää, että sen dokumentointi- ja seuranta -
työkaluja voidaan parantaa entisestään, mutta uskoo 
kuitenkin, että ne ovat toimineet tehokkaasti tähän 
asti ja että ESMA on niiden avulla voinut tallentaa 
oleelliset päätöksentekoprosessia tukevat tiedot.
ESMAn vastaus 55
Kun tiedot ovat läpäisseet nämä alkutarkastukset ja 
ne on tallennettu tietokantaan, tietojen johdonmu -
kaisuus ja laatu varmistetaan jatkuvilla ad hoc  -tarkas -
tuksilla. Tietokantaa ei ole sovitettu järjestelmällisesti 
yhteen muiden tietokantojen kanssa siksi, että kes -
kustietokannan tiedoissa ei ole yhteisiä tunnisteita. 
Tämä ongelma ratkeaa, kun Euroopan luottoluoki -
tusten tietofoorumi toteutetaan, sillä siihen liittyviin 
teknisiin sääntelystandardeihin sisältyy vaatimus 
raportoida tarvittaessa yleiset tunnisteet (kuten 
oikeushenkilötunnus, BIC-koodi, ISIN-koodi jne.). 
Lisäksi on todettava, että ESMA tarkastaa tietojen 
validiuden vertaamalla niitä ajoittain ja mahdollisim -
man kattavasti muihin tietokantoihin.
XI a)
ESMA hyväksyy tämän suosituksen.
ESMA myöntää, että arvioinnin dokumentointia voi -
daan parantaa, jotta työasiakirjoissa on täydellinen 
näyttö tehdystä arvioinnista ja analyysin kirjausketju 
helpottuu.
XI b)
ESMA hyväksyy tämän suosituksen.
XI c)
ESMA hyväksyy tämän suosituksen osittain.
ESMA päivittää sisäisiä valvontakäsikirjojaan tar -
vittaessa uuden tietämyksen ja kokemuksen 
perusteella.
ESMA suhtautuu edelleen luottavaisesti siihen, että 
kaikki tutkimusten yhteydessä luottoluokituslaitok -
sille ilmoitetut johtopäätökset ja löydökset sekä niitä 
tukevat todisteet dokumentoidaan perusteellisesti.aiemmissa tutkimuksissa havaituista pääongelmista. 
Myös ESMAn kesäkuussa 2014 ja kesäkuussa 2015 
julkaisemat julkiset tiedonannot viittaavat luottoluo -
kituslaitoksista annetussa asetuksessa riippumatto -
muuteen ja mahdollisten eturistiriitojen välttämiseen 
liittyvien säännösten rikkomiseen. Lisätietoja on 
ESMAn vastauksessa kohtiin 87–89.
Kun kaikki tämä otetaan huomioon, ESMA katsoo 
kohdistaneensa riittävät resurssit menetelmiin ja 
eturistiriitoihin liittyvien tunnistettujen riskien käsit -
telemiseen. ESMA seuraa näitä alueita jatkossakin ja 
ryhtyy asianmukaisiin toimiin alueilla, joissa ilmenee 
merkittäviä riskejä.
X
Luottoluokituslaitoksista annetussa asetuksessa 
ESMA valtuutetaan keräämään keskustietokantaan 
(CEREP) tiedot jokaisen luottoluokituslaitoksen aikai -
semmasta toiminnasta ja asettamaan nämä tiedot 
saataville keskusverkkosivustollaan. 
Keskustietokannassa ei ole kattavaa luetteloa kai -
kista mahdollisista tilastotiedoista, mutta käyttäjät 
voivat saada useiden hakujen avulla lisää erilaisia 
tilastotietoja, joita käytetään alalla yleisesti. Tämä 
lähestymistapa valittiin, sillä tilastotietojen hyö -
dyllisyys on hyvin subjektiivista ja siihen vaikuttaa 
paljon käyttäjän lopullinen tavoite, joka voi vaihdella 
merkittävästi.
ESMA haluaa painottaa, että ainoastaan tiedot, jotka 
läpäisevät tiedonkeräysvälineen kattavat validointi -
tarkastukset (50 tarkastusta tasolla 1 ja 50 tarkastusta 
tasolla 2) ja järjestelmälliset täydellisyystarkastukset, 
tallennetaan tietokantaan ja asetetaan saataville 
keskustietokannassa. Tietojen laadun lisäksi näillä 
vaiheilla varmistetaan toimitettujen tietojen vakiointi 
ja vertailukelpoisuus sekä johdonmukaisuus ajan 
myötä.
ESMAn vastaus 56
XI g)
ESMA hyväksyy tämän suosituksen.
ESMA keskustelee edelleen sidosryhmien kanssa 
siitä, miten keskustietokantaa voidaan parantaa siten, 
että se tukee käyttäjien tarpeita entistä paremmin.
XI h)
ESMA hyväksyy tämän suosituksen.
ESMA uudistaa parhaillaan verkkosivustoaan. 
Uudessa versiossa toteutetaan tässä suosituksessa 
ehdotetut parannukset.
Osa I – Rekisteröinti ja rajaustoimenpiteet
27
ESMA osoittaa johdonmukaisesti vähintään kaksi 
arvioijaa jokaista rekisteröintihakemusta kohden, 
jotta kahden silmäparin periaatteen soveltaminen 
voidaan varmistaa. Lisäksi jokainen päätös epätäy -
dellisyydestä, täydellisyydestä ja säännösten noudat -
tamisesta (rekisteröinti tai hylkäävä päätös) tarkas -
tetaan hyväksyntäprosessissa, johon osallistuvat 
rekisteröintihakemusten koordinoija, tiiminjohtaja, 
luottoluokituslaitoksia käsittelevän yksikön johtaja ja 
ESMAn toimitusjohtaja. 
Näyttö siitä, että vähintään kaksi arvioijaa on käsi -
tellyt rekisteröintitiedostoa, on ESMAn sisäisessä 
kirjeenvaihdossa ja kaikessa virallisessa kirjeenvaih -
dossa hakijoiden kanssa. 
Todisteet ESMAn hyväksyntäprosessista ovat 
ESMAn sisäisessä yhteydenpidossa. Lisäksi ESMAn 
toimitusjohtaja allekirjoittaa epätäydellisyyttä ja 
täydellisyyttä koskevat päätökset, ja rekisteröintiä 
ja hylkäämistä koskevat päätökset hyväksyy viralli -
sesti ESMAn hallintoneuvosto ja allekirjoittaa ESMAn 
puheenjohtaja.
ESMA kuitenkin myöntää, että sen sisäisten käytäntö -
jen dokumentointia on mahdollista parantaa.ESMA myöntää, että luottoluokituslaitoksilta saa -
tavien säännöllisten tietojen analyysia koskevaa 
kirjaamista voidaan parantaa, ja kehittää parhaillaan 
tehtyjen analyysien ja tunnistettujen riskien kirjaa -
miskäytäntöjään. Koska rekisteröityjä luottoluokitus -
laitoksia on vain vähän, ESMA ei pidä tässä vaiheessa 
erityistä tietoteknistä välinettä tarpeellisena.
XI d)
ESMA hyväksyy tämän suosituksen osittain.
ESMA arvioi jatkossakin menetelmäriskiä säännöl -
lisesti osana jatkuvaa valvontaa ja tekee ESMAn 
riskipainotteisen lähestymistavan mukaisesti erityisiä 
valvontatoimia, kun riskejä tunnistetaan.
XI e)
ESMA hyväksyy tämän suosituksen osittain.
ESMA arvioi jatkossakin säännöllisesti mahdollisiin 
eturistiriitoihin liittyvää riskiä osana jatkuvaa valvon -
taa – mukaan lukien toimenpiteet ja valvontatoimet, 
joilla luottoluokituslaitokset seuraavat luottoluo -
kitusanalyytikkojen kaupankäyntiä ja taloudellista 
toimintaa  – ja tekee ESMAn riskipainotteisen lähes -
tymistavan mukaisesti erityisiä valvontatoimia, kun 
riskejä tunnistetaan.
XI f)
ESMA hyväksyy tämän suosituksen osittain.
ESMA käsittelee tiettyjen luottoluokituslaitosten 
tunnistettuja puutteita valvontaoikeuksiensa puit -
teissa. Kaikille luottoluokituslaitoksille suunnattuja 
lisäohjeita tietojen julkistamisesta harkitaan, kun se 
on tarpeen ja asetuksen mukaista.
ESMAn vastaus 57
Analyysien dokumentoinnissa ESMA on soveltanut 
luottoluokituslaitoksista annetun asetuksen sään -
nöksiä. Luottoluokituslaitoksista annetun asetuksen 
18 artiklassa sanotaan, että jos ESMA epää luotto -
luokituslaitoksen rekisteröinnin, sen on päätök -
sessään perusteltava kielteinen kantansa kaikilta 
osin. ESMA on tältä osin dokumentoinut arvioin -
tinsa perusteellisesti hallintoneuvosten tekemissä 
epäämispäätöksissä. 
ESMA kuitenkin myöntää, että arvioinnin dokumen -
tointia voidaan parantaa  – vaikka luottoluokituslai -
toksista annetussa asetuksessa ei niin edellytetä  – 
jotta työasiakirjoissa on täydellinen näyttö tehdystä 
arvioinnista ja analyysin kirjausketju helpottuu.
30
Luottoluokituslaitoksista annetun asetuksen mukaan 
ESMA ei saa asettaa rekisteröinnille sellaisia lisävaa -
timuksia, joista ei säädetä kyseisessä asetuksessa. 
Siksi ESMA ei voi vaatia tiettyjä ennalta määritettyjä 
tietoja tai määrittää vaadittua yksityiskohtaisuuden 
vähimmäistasoa. ESMA toteaa kuitenkin, että kun 
lisätietoja katsottiin tarvittavan säännösten noudat -
tamisen arviointia varten, niitä pyydettiin rekisteröin -
tiprosessin puitteissa.
Mitä tulee menetelmiä koskevan dokumentoinnin 
yksityiskohtaisuudessa ilmeneviin eroihin, ESMA 
haluaa korostaa, että tarkastellut rekisteröintitiedos -
tot koskivat erilaisia luottoluokituslaitoksia, jotka 
toimivat eri aloilla. Menetelmien sisältö vaihtelee eri 
luottoluokituslaitoksissa ja luottoluokituslaitosten 
sisällä omaisuusluokkien mukaan, eikä luottoluoki -
tuslaitoksista annetussa asetuksessa edellytetä, että 
luottoluokituslaitokset valmistelisivat menetelmänsä 
ennalta määritetyn mallin mukaisesti.Yhteinen vastaus kohtiin 28 ja 29
ESMA aloitti luottoluokituslaitosten valvonnan heinä -
kuussa 2011. Syyskuuhun 2015 mennessä se oli arvioi -
nut 17 rekisteröintihakemusta. Neljä hakijaa peruutti 
hakemuksen, kuusi hakemusta hylättiin ja seitsemän 
luottoluokituslaitosta rekisteröitiin.
Säännösten noudattamisen arviointivaiheessa ESMA 
arvioi kaikkien luottoluokituslaitoksista annetun 
asetuksen olennaisten säännösten noudattamisen, 
mukaan lukien vaatimus käyttää menetelmiä, jotka 
ovat tiukkoja, järjestelmällisiä ja jatkuvia ja jotka voi -
daan validoida. Komission delegoidussa asetuksessa 
(EU) N:o 447/2012 (teknisistä sääntelystandardeista 
luottoluokitusmenetelmien vaatimustenmukaisuu -
den arviointia varten) asetetaan ESMAlle puitteet 
näiden vaatimusten arviointia varten.
Jokainen vaatimus arvioidaan erikseen, ja ESMA huo -
mioi arvioitavana olevan tietyn menetelmän lisäksi 
kaikki hakijan toimittamat muut asiakirjat, kuten luo -
kitusprosessia koskevat politiikat ja käytännöt sekä 
hakijan tekemän menetelmien validoinnin tulokset. 
Jos ESMA toteaa tarvitsevansa lisätietoja analyysia 
varten, tietoja pyydetään säännösten noudattamisen 
arviointivaiheen aikana. 
ESMA katsoo, että se pystyi rekisteröintiprosessin 
osana vastaanottamansa dokumentoinnin avulla 
arvioimaan täysin kaikkia luottoluokituslaitoksista 
annetussa asetuksessa ja menetelmiä koskevissa tek -
nisissä sääntelystandardeissa asetettuja vaatimuksia.
ESMA ei keskittynyt rekisteröintiprosessissa pelkäs -
tään menetelmien tiukkuuden arviointiin, vaan arvioi 
kaikkia oleellisia säännöksiä.
ESMA esimerkiksi hylkäsi useita rekisteröintihake -
muksia, koska ne eivät täyttäneet seuraavia vaati -
muksia: tiukkuus (3 tapausta), järjestelmällisyys (2 
tapausta) ja validoitavissa (4 tapausta).
Nämä luvut osoittavat, että yleisin syy hylätä rekis -
teröintihakemus teknisistä sääntelystandardeista 
luottoluokitusmenetelmien vaatimustenmukaisuu -
den arviointia varten annetun asetuksen artiklojen 
vastaisena oli, että vaatimus menetelmistä, jotka 
voidaan validoida, ei täyttynyt.
ESMAn vastaus 58
Osassa yksilöidyistä yrityksistä toiminta kuului luot -
toluokituslaitoksista annetun asetuksen piiriin, ja ne 
rekisteröitiin luottoluokituslaitoksiksi. Kaikki nämä 
tahot yksilöitiin, ennen kuin ESMA julkaisi luottoluo -
kituslaitoksista annetun asetuksen soveltamisalaa 
koskevat ohjeet 30. heinäkuuta 2013. Näissä ohjeissa 
ESMA teki yleisölle selväksi, että luokitusten antami -
nen ilman rekisteröitymistä on luottoluokituslaitok -
sista annetun asetuksen vastaista toimintaa, josta 
ESMAlla on valtuudet määrätä sakko. ESMA ei ole 
tähän mennessä käyttänyt sakotusvaltuuksiaan, sillä 
ohjeiden julkaisemisen jälkeen ei ole yksilöity yhtään 
luottoluokituksia antavaa yritystä.
Yhteinen vastaus kohtiin 35–40
ESMA toteaa, että se on vastuussa ainoastaan luot -
toluokituslaitosten rekisteröinnistä ja valvonnasta 
EU:ssa ja että eurojärjestelmän toiminta ei kuulu 
ESMAn toimivaltuuksiin.
ESMAn rekisteröintiprosessin tulos ei vaikuta sään -
nöksiin, jotka koskevat luottokelpoisuusluokittelujen 
hyväksymistä eurojärjestelmässä.
Osa II – Suunnittelu ja riskienhallinta
48
ESMAn kehys on suunniteltu siten, että jokaisen riski -
luokan alla luetellaan tärkeimmät tunnistetut huolen -
aiheet. Yleensä tärkein huolenaihe ohjaa koko tietyn 
riskialan yleistä arviointia. Lisäksi kaikki tunnistetut 
riskit dokumentoidaan.
49
Kaikkien tarvittavien asiakirjojen analysointi ja ana -
lyysin tulokset tarkastetaan järjestelmällisesti riski- ja 
valvontahenkilöstön kahdenvälisissä keskusteluissa. 
ESMA kuitenkin myöntää, että tätä vuorovaikutusta 
ei dokumentoida virallisesti.Mitä tulee teknisissä sääntelystandardeissa määritet -
tyjen menetelmiä koskevien tietojen mahdolliseen 
puutteeseen (mallinnustekniikat tai kvantitatiiviset 
tekniikat, selvitys kunkin käytetyn kvalitatiivisen tai 
kvantitatiivisen tekijän painoarvosta jne.), teknisissä 
sääntelystandardeissa ei säädetä tietojenannosta 
vaan säännöistä, joiden mukaan ESMA arvioi, täyt -
tävätkö luottoluokitusmenetelmät luottoluokitus -
laitoksista annetun asetuksen 8 artiklan 3 kohdan 
vaatimukset. Näiden vaatimusten osalta ESMA sai 
julkisten tietojen lisäksi luottoluokituslaitoksen 
kaiken sisäisen dokumentaation, jonka avulla ESMA 
pystyi arvioimaan, täyttivätkö menetelmät teknisten 
sääntelystandardien vaatimukset.
Mitä tulee tiettyyn rekisteröintitiedostoon, ESMA sai 
mallinnusta ja kvantitatiivisia tekniikoita koskevat 
tiedot esirekisteröintivaiheessa, mutta näitä tietoja ei 
ollut tarkastellussa rekisteröintitiedostossa.
Yhteinen vastaus kohtiin 31–34
ESMA on tehnyt rajaustoimenpiteitä alusta lähtien ja 
tehnyt säännöllisesti itsenäisiä analyysejä kansallisilta 
toimivaltaisilta viranomaisilta saatujen ilmoitusten 
rinnalla.
ESMA on ottanut yhteyttä useaan mahdolliseen 
luottoluokitusten antajaan, joista suurimman osan se 
yksilöi itse. Näiden toimien ansiosta ESMA on yksilöi -
nyt oikea-aikaisesti yrityksiä, jotka pitäisi rekisteröidä 
luottoluokituslaitoksiksi. 
ESMAn näkökulmasta ESMAn sisäinen arviointi ja 
kansallisten toimivaltaisten viranomaisten osallistu -
minen ovat yhtä tärkeitä.
ESMAn vastaus 59
Tutkimuksen tyyppi (yksittäinen tai temaattinen) 
määräytyy esimerkiksi tunnistetun riskin monita -
hoisuuden ja ominaispiirteiden mukaan. Tutkimus 
keskittyy havaittuihin suuren riskin alueisiin, mutta 
jos riskialueet ovat riippuvaisia toisistaan, tutkimuk -
seen saatetaan sisällyttää riskialueita, joissa riski on 
määritetty alhaiseksi. 
ESMA esimerkiksi aloitti strukturoitujen rahoitusväli -
neiden luottoluokituksen tutkimuksen salkkuriskiin 
liittyvässä riskiluokassa tunnistetun suuren riskin 
perusteella. Kattava kuva tästä omaisuusluokasta ja 
luottoluokituslaitosten noudattamista käytännöistä 
edellytti kuitenkin, että ESMA huomioi kaikki luoki -
tusprosessin taustatekijät, joihin lukeutui muiden ris -
ki-indikaattorien kattamia tekijöitä (esim. luokituksen 
seurantaan kohdistetut resurssit, luokitusprosessin 
aikana käytetyt tiedot sekä asiaankuuluvien menetel -
mien soveltaminen ja tarkastelu).
Vuotuisten strategisten toimien lisäksi ESMA seuraa 
ja arvioi riskejä jatkuvasti. Jos strategisten toimien 
ulkopuolella havaitaan uusia riskejä jatkuvan val -
vonnan (säännöllisin väliajoin saatavien tietojen 
analysointi, valitusten analysointi, ilmoitukset alku -
peräisen rekisteröinnin edellytysten muutoksista ja 
ajoittaiset haastattelut yms.) ja markkinaseurannan 
avulla, tärkeysjärjestystä muuttamalla varmistetaan, 
että resurssit on kohdistettu riskeihin, jotka todennä -
köisimmin aiheuttavat haittaa sijoittajille ja yleisellä 
tasolla rahoitusvakaudelle.
54
ESMA jäsensi osan aiemmista tutkimuksista tiettyjen 
omaisuusluokkien luokitukseen, mutta se ei tarkoita, 
että tutkimuksessa ei olisi keskitytty riskienarvioin -
nissa tunnistettuihin liiketoimintariskeihin. Tiettyjä 
omaisuusluokkia (jotka määritetään tärkeiksi ympä -
ristöriskin tai salkkuriskin arvioinnissa) nimenomaan 
käytetään kerättäessä johdonmukaista ja tarkoituk -
senmukaista otantaa, jonka avulla tutkimuksessa 
voidaan arvioida luottoluokituslaitoksen tunnistet -
tuja pääriskejä. Lisäksi voidaan arvioida yksityiskoh -
taisesti tietyn omaisuusluokan tiettyä riskiä. Yleensä 
korjaavista toimista laaditussa suunnitelmassa 50
Vähintään kerran vuodessa tehtävää strategista 
perusteanalyysiä koskevat tiedot dokumentoidaan 
tulostauluihin. Jos riskienarviointi muuttuu sen 
jälkeen, kun riski- ja valvontatiimi ovat tarkastaneet 
yhdenmukaisuuden kokouksissaan, muutoksia ei 
dokumentoida, koska nämä kokoukset ovat osa ns. 
riskikojelaudan laatimisen viimeistelyvaihetta.
ESMA myöntää, että aiempaa kattavampi doku -
mentointiketju on tarpeen, jotta riskin priorisointia 
voidaan tukea koko vuoden ajan. ESMA kehittää par -
haillaan uutta tietokantaa, johon riskienarvioinnissa 
tapahtuvat muutokset tallennetaan jatkuvasti.
Yhteinen vastaus kohtiin 52 ja 53
ESMAn riskipainotteinen lähestymistapa otettiin 
käyttöön ensimmäisen valvontavuoden jälkeen. 
Tämän jälkeen kaikki suuren riskin alueet, jotka on 
tunnistettu luottoluokituslaitoksissa, joilla on suuri 
vaikutus, on käsitelty tutkimusten tai jatkuvan val -
vonnan avulla.
ESMAn riskipainotteisessa järjestelmässä on kolme 
toisistaan riippuvaista vaihetta: i) riskien tunnistus 
ja arviointi, ii) riskien priorisointi ja iii) etusijalle 
asetettuihin riskeihin kohdistuvien valvontatoimien 
määrittäminen. Järjestelmä pohjautuu 13 riski-indi -
kaattoriin, ja ESMA toteuttaa vähintään vuosittain 
strategisia toimia, joilla määritetään valvonnan vuo -
tuinen työsuunnitelma, jossa asetetaan prioriteetit ja 
määritetään toimet tulevalle vuodelle. 
Vuodesta 2012 lähtien riski-indikaattori on tunnis -
tettu yhteensä 39 kertaa suureksi riskiksi neljästä 
luottoluokituslaitoksesta, joilla on suuri vaikutus. 
Neljä näistä tunnistetuista riskeistä käsiteltiin jatku -
valla valvonnalla. Muita 35:tä riskialuetta seurattiin 
yksittäisellä tai temaattisella tutkimuksella niiden 
tunnistamista seuraavana vuonna. 
ESMAn vastaus 60
ESMAn mielestä tätä tarkempi määrittäminen sekä 
valvontatoimien ja niiden aikataulujen lyöminen luk -
koon ESMAn sisäisissä valvontakäsikirjoissa rajoittaisi 
valvonnan tehokkuutta epätoivottavalla tavalla.
65
ESMA toteaa luoneensa äskettäin yksittäiset val -
vontasuunnitelmat kaikkein riskialtteimmille 
luottoluokituslaitoksille.
ESMA on kuitenkin jo ennen yksittäisten valvon -
tasuunnitelmien käyttöönottoa aina määrittänyt 
säännöllisten valvontatarkastusten aikataulun 
vuosittain. Esimerkiksi yhteydenpitosyklin mukaisten 
kokousten aikataulu päätetään vuosittain ja asiasta 
tiedotetaan asianomaiselle luottoluokituslaitokselle. 
Myös luottoluokituslaitoksilta säännöllisin väliajoin 
saatavien tietojen analysointi aikataulutettiin tietojen 
toimitusajankohdan mukaan, ja analyysi tallennettiin 
erityiseen tiedostoon. 
Osaa luottoluokituslaitoksiin tehtävistä yhteyden -
otoista ei kuitenkaan voida suunnitella ennalta, sillä 
niiden toteutuminen edellyttää ESMAn lisäselvitys -
tarvetta tai tiettyä tapahtumaa. Tällaisia ovat esimer -
kiksi luottoluokituslaitoksilta saatavat ilmoitukset, 
tehdyt valitukset ja säännöllisesti saatavien tietojen 
analyysin jälkeen käytävä keskustelu.
ESMAn mielestä valvontaan perustuvan lähestymis -
tavan on oltava riittävän joustava, jotta luottoluo -
kituslaitosten kanssa käytävän vuorovaikutuksen 
aikataulu ja määrä voidaan mukauttaa havaittuihin 
tapahtumiin tai riskeihin.
66
ESMA pitää tarkoituksenmukaisena valita valvonnan 
väline, jolla sen mielestä tehokkaimmin saavutetaan 
valvontatavoitteet. 
ESMA on aiemmin käyttänyt tarkistuksissa tarvit -
taessa tarkistuslistoja ja kysymyslomakkeita. ESMA 
katsoo kuitenkin, että tarkistuslistat ovat tehokas 
väline vain tietyissä valvontatoimissa. pyydetään korjaamaan kaikissa omaisuusluokissa 
havaitut ongelmat, ei pelkästään tutkimuksen koh -
teena olevassa luokassa havaittuja ongelmia.
55
ESMA teki tietoisen päätöksen riskipainotteisesta 
valvonnasta sen oletuksen perusteella, että kaikkia 
riskejä ei voida ehkäistä, vaan valvonnalla on pyrit -
tävä tunnistamaan ja käsittelemään niitä riskejä, jotka 
todennäköisimmin aiheuttavat haittaa sijoittajille 
sekä rahoitusvakaudelle.
Osa III – Valvonta
Yhteinen vastaus kohtiin 63 ja 64
ESMA toteaa, että sisäisissä valvontakäsikirjoissa 
määritetään ESMAn valvontapuitteet, kuvataan 
valvontaprosessit sekä määritetään näiden proses -
sien yleiset vaiheet ja periaatteet. Näissä asiakirjoissa 
määritetään, mitä etukäteen suunniteltavissa olevia 
valvontatoimia vuoden aikana on vähintään tehtävä. 
ESMA uskoo, että valvontatoimien tarkkaa tyyppiä 
ja aikataulua ei kuitenkaan voida määrittää näissä 
asiakirjoissa, sillä osa valvontatoimista on ennal -
ta-arvaamattomia ja määräytyy kunkin luottoluo -
kituslaitoksen riskiprofiilin mukaisesti. Siksi sisäisiä 
valvontakäsikirjoja täydennetään nykyään aina 
riskialttiimpia luottoluokituslaitoksia koskevilla vuo -
tuisilla strategioilla ja työsuunnitelmilla, joissa määri -
tetään toteutettavat toimet ja määräajat, vuosittain 
laadittavalla yhteydenpitosyklillä, jonka mukaisista 
säännöllisistä kokouksista tiedotetaan luottoluo -
kituslaitoksille, sekä jokaista tutkimusta koskevalla 
hankesuunnitelmalla. 
ESMAn vastaus 61
Vaikka kaikkia valvontatoimia ei ole dokumentoitu 
täysin, ESMAn työasiakirjoissa on näyttöä tehdyistä 
analyyseistä. ESMA toteaa, että sen käytössä on rajal -
lisesti resursseja ja että dokumentointiin käytettävän 
ajan on oltava oikeasuhteista. 
ESMA on arvioinut erityisen tietoteknisen välineen 
hyötyjä ja punninnut niitä asennus- ja ylläpitokustan -
nuksiin nähden. Koska rekisteröityjä luottoluokitus -
laitoksia on vähän, ESMA ei pidä tässä vaiheessa eri -
tyistä tietoteknistä välinettä tarpeellisena ja katsoo, 
että vertailu kansallisiin toimivaltaisiin viranomaisiin 
ei ole oikeasuhteista, kun huomioidaan rekisteröity -
jen luottoluokituslaitosten määrä ja ESMAn valvon -
taryhmän koko verrattuna useimpiin kansallisiin 
toimivaltaisiin viranomaisiin.
73
ESMA analysoi ja seuraa kaikkia tutkimuksissa 
pyydettyjä tietoja järjestelmällisesti. Työasiakirjat 
osoittavat, että kaikki oleelliset tiedot kerätään järjes -
telmällisesti tutkimusten aikana ja osana korjaavista 
toimista laadittua suunnitelmaa. 
ESMA ei dokumentoi kaikkia analyysin välivaiheita. 
Tämä tietoinen päätös perustuu siihen, että ESMAlla 
on rajallinen määrä resursseja, jotka on käytettävä 
tehokkaimmalla mahdollisella tavalla. Tutkimus -
ten tulokset ja tukevat todisteet dokumentoidaan 
kuitenkin perusteellisesti luottoluokituslaitoksille 
lähetettävissä kirjeissä. ESMAlla on riittävät arkistot, 
jotta se pystyy osoittamaan ja varmistamaan, että 
kerättyjen todisteiden perusteellinen analyysi tukee 
tutkimusten tuloksia.
74
ESMAn kirjeet luottoluokituslaitoksille laaditaan 
Supervision Manual -käsikirjan mukaisesti. Käsikir -
jassa ei vaadita viittausta luottoluokituslaitoksista 
annetun asetuksen artikloihin ja kohtiin, joihin yksit -
täinen havainto perustuu. ESMA kehittää valvontakäytäntöjään jatkuvasti ja 
tarkastelee myös muiden valvontaviranomaisten 
käytäntöjä. Jos välineitä verrataan kansallisten 
toimivaltaisten viranomaisten käyttämiin valvontavä -
lineisiin, on huomioitava erot toimivallassa, valvonta -
tavoitteissa, valvotun alan luonteessa ja valvottujen 
tahojen määrässä.
67
ESMA myöntää, että luottoluokituslaitoksilta saa -
tavien säännöllisten tietojen analyysia koskevaa 
kirjaamista voidaan parantaa. Siksi ESMA kehittää 
uutta työkalua tietojen jatkuvaa seurantaa ja ris -
kienarviointia varten. Tämän työkalun avulla val -
vontaviranomaisten palaute ja analyysit voidaan 
tallentaa tätä tarkoitusta varten varattuihin asiakir -
joihin käyttämällä jäsenneltyjä malleja, mikä edistää 
sekä tehtyjen analyysien että tunnistettujen riskien 
kirjaamismenettelyä.
68
ESMAn mielestä ”kriteerikansio” on tähän mennessä 
ollut toimiva tapa varmistaa päätösten johdonmukai -
suus. ESMA myöntää, että dokumentaatiota voidaan 
parantaa, mutta ESMA aloitti luottoluokituslaitosten 
valvonnan loppuvuodesta 2011, ja tarve jäsennellyn 
tietokannan kehittämiselle nousi esiin vasta, kun 
päätöksiä oli jo tehty jonkin verran. Valvontatoimia 
on tehty neljä vuotta, ja kansiossa olevien tietojen 
määrä on noussut kriittiselle tasolle. ESMA otti äsket -
täin käyttöön wiki-pohjaisen työkalun, joka tehostaa 
näiden tietojen käyttöä.
Yhteinen vastaus kohtiin 69–72
ESMA myöntää, että luottoluokituslaitosten sään -
nöllisesti toimittavien tietojen analyysin kirjaamista 
voidaan tehostaa, ja kuten aiemmissa kohdissa on 
selitetty, ESMA kehittää parhaillaan uutta työka -
lua jatkuvaa tietojen seurantaa ja riskienarviointia 
varten. 
ESMAn vastaus 62
Aina kun metodologinen riski-indikaattori on tunnis -
tettu suureksi riskiksi luottoluokituslaitoksessa, ESMA 
on järjestelmällisesti käsitellyt sen valvontatoimilla, 
kuten esimerkiksi pankkimenetelmien temaattisella 
tutkimuksella.
Lisäksi ESMA on arvioinut myös osana muita tutki -
muksia, täyttivätkö menetelmät luottoluokituslai -
toksista annetun asetuksen vaatimukset, joskaan 
menetelmäriski ei ollut tutkinnan pääkohde ja analy -
soinnin taso vaihteli tutkimuksen laajuuden mukaan.
Tältä osin ESMA toteaa, että taulukko 4, joka liittyy 
ESMAn aiemmissa tutkimuksissa tekemiin toimiin, ei 
edusta ESMAn kaikkia menetelmiin liittyviä toimia.
ESMA haluaa huomauttaa, että kaikissa tutkimuk -
sissa, joihin taulukossa viitataan, se tarkasteli katta -
vasti sisäisen valvonnan toimintojen käyttöä. Näin 
voidaan varmistaa, että luottoluokituslaitos käyttää 
menetelmiä, jotka ovat tiukkoja, järjestelmällisiä ja 
jatkuvia ja jotka voidaan validoida. Tässä yhteydessä 
ESMA pyysi ja arvioi tietoja, teki haastatteluja ja antoi 
suosituksia kyseisten toimintojen käytöstä. Lisäksi 
ESMA varmisti kaikissa näissä tutkimuksissa, että 
luottoluokituslaitos käytti ainutlaatuista arviointias -
teikkoa, jonka ansiosta eri omaisuusluokkiin kuuluvia 
luokituksia voidaan vertailla, ja että sisäisen valvon -
nan toiminnoissa sovellettiin samoja menetelmiä 
kaikissa tarkastelluissa luokissa.
Pankkien luottoluokituksen tutkimuksessa keski -
tyttiin nimenomaan menetelmiin, mutta muiden 
aiempien tutkimusten päätavoite ei ollut käsitellä 
menetelmäriskejä. ESMA on kuitenkin arvioinut 
näissä tutkimuksissa, miten menetelmät on kehi -
tetty, hyväksytty ja tarkastettu ja/tai miten niitä on 
sovellettu eri omaisuusluokissa ja valittujen otanto -
jen erilaisissa luokittelutoimissa. ESMA antoi näiden 
tutkimusten jälkeen luottoluokituslaitoksille täsmälli -
siä suosituksia menetelmistä.ESMA katsoo, että sen kirjeissä ja korjaavista toimista 
laadituissa suunnitelmissa esitetään selvästi, mitkä 
alueet eivät täytä vaatimuksia, eikä sen mielestä 
nimenomainen viittaus kunkin havainnon perustana 
olevaan luottoluokituslaitoksista annetun asetuksen 
artiklaan tuo lisähyötyä.
75
Seurantataulukot ovat ESMAn sisäisiä työasiakir -
joja. Ne laaditaan vakioidussa muodossa kaikissa 
tutkimuksissa, ja tukevat todisteet tallennetaan 
järjestelmällisesti niitä varten varattuihin kansioihin. 
Vakioitavissa on kuitenkin vain käytettävä muoto. 
Taulukoiden analyysit ja huomautukset vaihtelevat 
analysoidun aiheen mukaan.
80
ESMA myöntää, että luottoluokituslaitoksista 
annetussa asetuksessa on useita termejä, joita ei ole 
määritelty. ESMA voi kuitenkin laatia ohjeita ainoas -
taan luottoluokituslaitoksista annetun asetuksen 
puitteissa. ESMA on aiemmin pyrkinyt lisäämään 
avoimuutta ja selventämään valvontanäkökulmaansa 
esimerkiksi ohjeissa, suosituksissa, kysymyksiä 
ja vastauksia sisältävissä asiakirjoissa ja julkisissa 
raporteissa. 
Yhteinen vastaus kohtiin 81–84
Jotta voidaan varmistaa, että luottoluokituslaitokset 
käyttävät sääntelyvaatimusten mukaisia menetelmiä, 
jotka ovat tiukkoja, järjestelmällisiä ja jatkuvia ja jotka 
voidaan validoida, myös toteutumatesteillä, ESMA 
käyttää riskipainotteista lähestymistapaa, jonka 
ansiosta resurssit voidaan keskittää merkittävimpiin 
alueisiin. Menetelmät ovat osa ESMAn riskikehyk -
sessä arvioiduista riski-indikaattoreista. 
ESMA arvioi jatkuvasti menetelmäriskiä osana 
jatkuvaa valvontaa, jonka aikana se vastaanottaa ja 
analysoi säännöllisesti laaja-alaisia menetelmiin liitty -
viä tietoja. Näin saadaan kattava kuva kunkin luotto -
luokituslaitoksen menetelmien kehityksestä. 
ESMAn vastaus 63
Tämä käy selvästi ilmi myös ESMAn julkisista vuo -
sikertomuksista ja työsuunnitelmista, joissa ESMA 
määrittää suurimmat valvontaan liittyvät riskit, joihin 
se aikoo keskittyä tulevina vuosina, ja tiedottaa aiem -
missa tutkimuksissa havaituista pääongelmista. Myös 
ESMAn kesäkuussa 2014 ja kesäkuussa 2015 julkai -
sema julkinen tiedonanto viittaavat luottoluokitus -
laitoksista annetun asetuksen riippumattomuuteen 
ja mahdollisten eturistiriitojen välttämiseen liittyvien 
säännösten rikkomiseen.
Kuten aiemmin kerrottiin, ESMA on toteuttanut 
riskipainotteista lähestymistapaa, jolla pyritään 
tunnistamaan riskit ja asettamaan valvontatoimet 
tärkeysjärjestykseen. Eturistiriidat ovat osa ESMAn 
riskikehyksessä arvioiduista riski-indikaattoreista. 
Kun tällainen indikaattori on tunnistettu suureksi 
riskiksi luottoluokituslaitoksessa, ESMA on järjestel -
mällisesti käsitellyt sen valvontatoimilla.
Oheispalveluiden tarjoaminen, sisaryhtiöiden tarjoa -
mat palvelut ja analyytikoiden osakesalkut voivat 
muodostaa luottoluokituslaitoksille eturistiriidan. 
ESMA ei määrittänyt näitä mahdollisia ristiriitoja 
koskevien vaatimusten noudattamatta jättämistä 
suureksi riskiksi, joten ESMA ei toteuttanut erityisiä 
valvontatoimia näillä alueilla. Näitä alueita on kuiten -
kin seurattu jatkuvan valvonnan avulla ja analysoitu 
joidenkin aiempien tutkimusten yhteydessä. ESMA 
viittaa erityisesti seuraaviin toimiin:
− ESMA on osana jatkuvaa valvontaa keskustellut 
useasti luottolukituslaitosten kanssa oheispal -
veluista, jotka eivät liity luottoluokituksiin, sekä 
niihin liittyvistä eturistiriidoista. Nämä alueet 
myös analysoitiin kahdessa ESMAn aikaisemmassa 
tutkimuksessa. Siksi temaattisten tutkimusten puitteissa tehty 
menetelmien valvonta ei ole ESMAn mielestä riittä -
västi edustettuna taulukossa 4. 
Niinpä ESMA katsoo, että menetelmien valvonta on 
ollut tähän mennessä riittävää ja tehokasta. ESMA 
arvioi jatkossakin menetelmäriskiä säännöllisesti 
osana jatkuvaa valvontaa ja tekee ESMAn riskipainot -
teisen lähestymistavan mukaisesti erityisiä valvonta -
toimia, kun riskejä tunnistetaan.
Yhteinen vastaus kohtiin 85 ja 86 
ESMA myöntää, että se on ottanut vasta viime 
aikoina käyttöön virallisen menettelyn olemassa 
olevien menetelmien olennaisista muutoksista 
tehtyjen ilmoitusten tarkastelua varten. ESMAlla 
on kuitenkin ollut käytössä menettely, jossa kuva -
taan yksityiskohtaisesti kirjaus- ja seurantatoimet, 
joita luottoluokituslaitoksia käsittelevän yksikön on 
noudatettava, kun tehdään ilmoitus alkuperäisen 
rekisteröinnin edellytysten olennaisista muutoksista, 
mukaan lukien uuden luottoluokitustyypin tai -luo -
kan antaminen.
Yhteinen vastaus kohtiin 87–89 
ESMA haluaa korostaa, että luottoluokituslaitoksista 
annettu asetus käsittelee nimenomaan eturistirii -
toja, joten aloitettuaan valvontatoimensa ESMA 
on keskittänyt merkittävän määrän valvontatyötä 
luottoluokituslaitosten toteuttamien eturistiriitojen 
välttämiseen tähtäävien toimien arviointiin. 
Luottoluokituslaitoksista annetun asetuksen liite 
I on nimeltään ”Riippumattomuus ja eturistiriitojen 
välttäminen”. ESMA on tehnyt analyyseja kaikista 
tämän liitteen jaksoista. Tällaisia tarkastuksia tehtiin 
ensin rekisteröintiprosessin yhteydessä ja sen jälkeen 
jatkuvasti luottoluokituslaitoksilta säännöllisin 
väliajoin saatavien tietojen tarkastelun ja ajoittaisten 
temaattisten ja yksittäisten tutkimusten yhteydessä. 
Siksi suurin osa vuorovaikutuksesta luottoluokituslai -
tosten kanssa ja ESMAn tutkimusten tuloksista liittyy 
luottoluokituslaitoksista annetun asetuksen riippu -
mattomuutta ja eturistiriitojen välttämistä koskeviin 
säännöksiin. 
ESMAn vastaus 64
Vuonna 2014 ESMA teki analyysin, jonka tavoitteena 
oli tarkastaa, miten yhdenmukaisesti luottoluoki -
tuslaitokset noudattavat luottoluokituslaitoksista 
annetun asetuksen tiettyjä julkistamisvaatimuksia. 
Analyysin tarkoituksena oli varmistaa kaikkien luot -
toluokituslaitosten yhdenmukaisuus. 
ESMA tekee säännöllisesti luottoluokituslaitosten 
välisiä arviointeja, joilla varmistetaan luottoluokitus -
laitoksista annetun asetuksen tiettyjen vaatimusten 
yhdenmukainen noudattaminen. ESMA esimerkiksi 
valvoo, että valtiollisia luokituksia antavat luottoluo -
kitusyhdistykset noudattavat uusia julkistamisvaati -
muksia, jotka otettiin käyttöön vuonna 2013 anne -
tulla asetuksella luottoluokituslaitoksista annetun 
asetuksen muuttamisesta (katso ESMAn vuosikerto -
mus ja 16.2.2015 julkaistu työsuunnitelma).
Yhteinen vastaus kohtiin 95–99
ESMA toteaa, että näiden kohtien sisältö ei liity 
ESMAn valvontatyöhön. ESMAn tehtävänä on var -
mistaa, että luottoluokituslaitokset täyttävät luot -
toluokituslaitoksista annetun asetuksen vaatimuk -
set. Sen toimivalta ei ulotu asetuksen säännösten 
ulkopuolelle.
ESMAn tehtäviin ei varsinkaan kuulu arvioida, mah -
dollistavatko luottoluokituslaitoksista annetun ase -
tuksen nykyiset julkistamisvaatimukset luokitusten 
käyttäjien due diligence -menettelyt. Esimerkki: 
Luottoluokituslaitoksista annetussa asetuksessa ei 
ole säännöstä, joka velvoittaisi luottoluokituslai -
toksia laatimaan menetelmänsä ennalta määrite -
tyssä muodossa. Siksi ESMA ei voi vaatia vakioitua 
raportointimuotoa.
ESMA haluaa myös huomauttaa, että erityisesti struk -
turoitujen rahoitustuotteiden luokassa luottoluoki -
tuslaitos voi julkistaa menetelmiä, jotka sisältävät eri 
omaisuusluokkiin sovellettavat yleiset periaatteet 
(päämenetelmät). Nämä eri luokkia koskevat mene -
telmät sisältävät ainoastaan yleiset periaatteet, ja 
niitä on tarkasteltava yhdessä tiettyä omaisuusluok -
kaa koskevan menetelmän kanssa. Arvioidessaan 
luottoluokituslaitoksista annetun asetuksen julkis -
tamisvaatimusten täyttymistä ESMA tarkastaa kaikki 
tiettyä omaisuusluokkaa koskevat menetelmät.− Mitä tulee toimenpiteisiin ja valvontatoimiin, joilla 
luottoluokituslaitokset ehkäisevät luottamuksel -
listen tietojen antoa kolmansille osapuolille tai 
sisaryhtiöille, luottoluokituslaitoksia pyydettiin jo 
rekisteröintiprosessin aikana ottamaan käyttöön 
tiukat varotoimet, joilla varmistetaan luottoluoki -
tuslaitoksen liiketoimien ja sisaryhtiöiden muiden 
toimien tiukka eriyttäminen. Osana jatkuvaa 
valvontaa ESMA seuraa säännöllisesti näiden val -
vontatoimien soveltamista ja luottamuksellisuutta 
koskevien toimenpiteiden mahdollista epäonnis -
tumista. Lisäksi toimet, joilla varmistetaan, ettei 
luottamuksellisia tietoja jaeta kolmansille osa -
puolille, analysoitiin usean ESMAn tutkimuksen 
yhteydessä.
− Mitä tulee luottoluokituslaitosten käytössä oleviin 
toimiin, joilla ehkäistään luottoluokitusanalyytik -
kojen kaupankäyntiin ja taloudelliseen toimintaan 
liittyviä eturistiriitoja, ESMA tarkasteli asiaan 
liittyviä käytäntöjä ja menetelmiä rekisteröinti -
prosessin yhteydessä ja tarkastelee tarvittaessa 
myöhemmät päivitykset jatkuvan valvonnan avul -
la. ESMA saa säännöllisesti luottoluokituslaitosten 
tätä aluetta koskevien valvontatoimien tulokset 
ja ryhtyy tarvittaessa jatkotoimiin. ESMA luottaa 
tältä osin valvottujen tahojen sisäiseen valvonta -
järjestelmään ja reagoi, kun se ei katso valvonnan 
toimivan asianmukaisesti tai kun kyseisellä alueel -
la on tunnistettu tiettyjä riskejä.
Osa IV  – Tietojen julkistaminen
Yhteinen vastaus kohtiin 92–94
Tietojen yleisen julkistamisen lisäksi luottoluokitus -
laitoksista annetussa asetuksessa on useita tärkeitä 
julkistamisvaatimuksia ja etenkin luottoluokitusten 
ja luokitusnäkymien esittämistä koskevien sääntöjen 
julkistamisvaatimuksia, jotka ESMA tarkastaa sään -
nöllisesti osana jatkuva valvontaa sekä tutkimusten 
yhteydessä. Ne ovat olennaisia luokitusten käyttäjien 
omille analyyseille.
ESMAn vastaus 65
Luottoluokituslaitoksista annetun asetuksen 11 artik -
lan 2 kohdassa sanotaan, että luottoluokituslaitosten 
on pantava ESMAn perustamassa keskustietokan -
nassa saataville tiedot aikaisemmasta toiminnastaan, 
mukaan luettuna tiedot luokitusten muuttamisvä -
listä, ja aikaisemmin antamistaan luottoluokituksista 
ja niiden muutoksista. Luottoluokituslaitosten on 
toimitettava tiedot tähän keskustietokantaan ESMAn 
määräämässä vakiomuodossa. ESMAn on asetet -
tava nämä tiedot julkisesti saataville ja julkaistava 
vuosittain yhteenveto havaituista tärkeimmistä 
kehityssuunnista.
ESMA julkaisee tietoa aikaisemmin annetuista luot -
toluokituksista ja niiden muutoksista vakioiduissa 
toimintaa koskevissa taulukoissa. Niissä on tietoa 
esimerkiksi annettujen uusien luokitusten määrästä, 
evättyjen rekisteröintien määrästä (syykohtaisesti 
eriteltynä), luokitusten nostojen ja laskujen määrästä, 
maksukyvyttömyyksien määrästä, nostettujen ja 
laskettujen luokitusten suhteesta sekä siitä, montako 
pykälää luokitus keskimäärin nousi tai laski. 
Lisäksi ESMA julkaisee tiedot luottoluokituslaitosten 
aikaisemmasta toiminnasta, mukaan lukien siirty -
mämatriisit. Jotta riittävä vakiointi ja julkaistujen 
tilastotietojen vertailukelpoisuus voidaan varmistaa, 
ESMAn keskustietokannan käyttöönoton yhteydessä 
perustettu tekninen työryhmä päätti kerätä raakatie -
toja ja laskea tilastotiedot keskitetysti sen sijaan, että 
se keräisi ennalta laskettuja tilastotietoja. Luotto -
luokituslaitoksista annetun asetuksen mukaisesti 
ESMAlla ei kuitenkaan ole valtuuksia julkaista taus -
tatietoja. Tämä vahvistettiin myös useissa neuvoissa, 
joita ESMA sai keskustietokannan käyttöönoton val -
mistelun aikana. ESMA myöntää, että sijoittajille voisi 
olla hyötyä tällaisten tietojen julkaisusta, mutta ei 
katso tällaisen julkaisun kuuluvan luottoluokituslai -
toksista annetun asetuksen alaan, ja ESMAlle koituisi 
merkittäviä oikeudellisia riskejä tekijänoikeussään -
nösten ja tietojen väärinkäytön osalta. 
Tätä kuvastaa vuonna 2013 annettu asetus luottoluo -
kituslaitoksista annetun asetuksen muuttamisesta. 
Asetuksessa säädetään Euroopan luottoluokitusten 
tietofoorumista, ja asetuksen mukaan ESMAn on jul -
kaistava sille toimitetut yksittäiset luottoluokitukset. 100
Keskustietokannassa on keskitetysti aikaisempaa 
tuloskehitystä koskevat vakioidut tilastotiedot, jotka 
koskevat kaikkia luottoluokitustyyppejä ja luotto -
luokituslaitoksia. Käyttäjät voivat joustavasti laatia 
raportteja mistä tietojen yhdistelmästä tahansa 
oman mielenkiinnonkohteensa mukaisesti. Luotto -
luokituslaitoksilla ei ole lakisääteistä velvollisuutta 
julkistaa aiemmin antamiaan luokitustietoja, mutta 
niiden on ilmoitettava aikaisempaa tuloskehitystä 
koskevat tiedot. Siksi ESMAlla ei ole valtuuksia 
julkaista yksittäisiä luottoluokituksia koskevia tietoja 
keskustietokannassa.
Keskustietokannassa ei ole kattavaa luetteloa kaikista 
mahdollisista tilastotiedoista, mutta käyttäjät saavat 
useiden hakujen avulla lisää erilaisia tilastotietoja, 
tilintarkastustuomioistuimen kertomuksessa ehdo -
tetut tiedot mukaan lukien. Tämä lähestymistapa 
valittiin, sillä tilastotietojen hyödyllisyys on hyvin 
subjektiivista ja siihen vaikuttaa paljon käyttäjän 
lopullinen tavoite.
ESMA myöntää, että tietojen saantia keskustieto -
kannasta olisi hyvä helpottaa. ESMAn on kuitenkin 
arvioitava, onko aiempaa joustavampien lataus- ja 
suodatustoimintojen käyttöönotto toteuttamis -
kelpoinen vaihtoehto, kun huomioidaan ESMAn 
lakisääteisen toimeksiannon rajoitukset, mahdolli -
suus laskea kyseiset tilastotiedot olemassa olevan 
keskustietokannan tietorakenteen avulla, tietojen 
monimuotoisuus suhteessa työkalun hakutoiminnon 
joustavuuteen, synergia uusien Euroopan luottoluo -
kitusten tietofoorumia koskevien julkistamisvelvol -
lisuuksien kanssa sekä budjettia ja muita resursseja 
koskevat rajoitukset.
101
Luottoluokituslaitoksista annetussa asetuksessa 
ESMA valtuutetaan keräämään keskustietokantaan 
tiedot jokaisen luottoluokituslaitoksen aikaisem -
masta tuloskehityksestä ja asettamaan nämä tiedot 
saataville keskusverkkosivustollaan. 
ESMAn vastaus 66
Lisäksi on todettava, että ESMA tarkastaa tietojen 
validiuden vertaamalla niitä ajoittain mahdollisim -
man kattavasti muihin tietokantoihin. 
Keskustietokanta on teknisesti sellainen, että luotto -
luokituslaitokset voivat päivittää aiemmin ilmoitta -
mia tietojaan. Tietokannassa säilytetään sekä vanhat 
että uudet tiedot. ESMA myöntää, että korjauksiin 
ja tarkastuksiin liittyvät tiedot ovat hyödyllisiä, ja 
harkitsee, miten tällaiset tiedot voitaisiin julkaista 
keskustietokannassa.
104
Keskustietokannassa saataville asetettuja laadullisia 
tietoja ovat esimerkiksi luokitusasteikot, maksuky -
vyttömyyden määritelmät sekä yleiskatsaus luotto -
luokituslaitoksen käyttämistä menetelmistä. Nämä 
tiedot antavat kattavan yhteenvedon menetelmistä 
ja niihin tehdyistä muutoksista. Keskustietokantaa ei 
ole ikinä tarkoitettu kattavaksi tietolähteeksi luot -
toluokituslaitosten menetelmistä. Käyttäjät saavat 
täydelliset tiedot yksittäisten luottoluokituslaitosten 
verkkosivustoilta. Vaikka luottoluokituslaitoksia pyy -
detään ilmoittamaan samat tiedot, sisällön yhtenäis -
täminen ei ole tarkoituksenmukaista, sillä se haittaisi 
tavoitetta kuvata luottoluokituslaitosten tiettyjä 
määritelmiä ja luokitusasteikkoja. 
Keskustietokannassa on tällä hetkellä saatavilla vain 
uusimmat laadulliset tiedot. ESMA harkitsee laadul -
listen tietojen aikaisempien muutosten julkaisemista 
Euroopan luottoluokitusten tietofoorumin kehittämi -
sen yhteydessä.
Yhteinen vastaus kohtiin 105–108
ESMA uudistaa parhaillaan verkkosivustoaan. ESMAn 
verkkosivuston uudella versiolla varmistetaan, että 
tämä tietolähde täyttää ESMAn sidosryhmien tarpeet 
niin annettujen tietojen kuin niiden esitystavan 
osalta. Sisältö päivitetään yleisesti, käytettävissä 
olevien ulkoisten asiakirjojen luettelo päivitetään ja 
käyttäjäystävällisyyttä parannetaan.102
Vaikka ESMAa ei ole pyydetty seuraamaan luottoluo -
kituksen peruuttamisen jälkeisiä tapahtumia, ESMA 
teki vuonna 2014 valvontatyötä, jonka tarkoituksena 
oli saada tietoa luottoluokitusten peruuttamisen 
syistä. Tämän perusteella muutettiin peruuttamisen 
syistä ilmoittamisen raportointistandardeja Euroo -
pan luottoluokitusten tietofoorumia koskevassa 
teknisten sääntelystandardien luonnoksessa. Nyt 
käytettävissä on aiempaa kattavampi valikoima syitä, 
mukaan lukien vaatimus täsmentää syy, jos peruutta -
mista ei voida luokitella mihinkään luokkaan.
Kun tiedot raportoidaan uusien vaatimusten mukai -
sesti (koskien 1. heinäkuuta 2015 jälkeen peruutet -
tuja luottoluokituksia), ESMA seuraa annettuja syitä 
ja pyytää luottoluokituslaitosta tarvittaessa anta -
maan lisäselvityksiä ja/tai luomaan uusia lisäluokkia 
peruuttamisen syille.
103
ESMA haluaa painottaa, että ainoastaan tiedot, jotka 
läpäisevät tiedonkeräysvälineen kattavat validointi -
tarkastukset (50 tarkastusta tasolla 1 ja 50 tarkastusta 
tasolla 2) ja järjestelmälliset täydellisyystarkastukset, 
tallennetaan tietokantaan ja asetetaan saataville 
keskustietokannassa. Tietojen laadun lisäksi näillä 
vaiheilla varmistetaan toimitettujen tietojen vakiointi 
ja vertailukelpoisuus sekä johdonmukaisuus ajan 
myötä.
Kun tiedot ovat läpäisseet nämä alkutarkastukset 
ja ne on tallennettu tietokantaan, tietojen johdon -
mukaisuus ja laatu varmistetaan jatkuvilla ad hoc  
-tarkastuksilla. Tietokantaa ei ole täsmäytetty järjes -
telmällisesti muihin tietokantoihin siksi, että kes -
kustietokannan tiedoissa ei ole yhteisiä tunnisteita. 
Tämä ongelma ratkeaa, kun Euroopan luottoluoki -
tusten tietofoorumi toteutetaan, sillä siihen liittyviin 
teknisiin sääntelystandardeihin sisältyy vaatimus 
raportoida tarvittaessa yleiset tunnisteet (kuten 
oikeushenkilötunnus, BIC-koodi, ISIN-koodi jne.). 
ESMAn vastaus 67
Suositus 3
ESMA hyväksyy tämän suosituksen osittain.
ESMA päivittää sisäisiä valvontakäsikirjojaan tar -
vittaessa uuden tietämyksen ja kokemuksen 
perusteella.
ESMA suhtautuu edelleen luottavaisesti siihen, että 
kaikki tutkimusten yhteydessä luottoluokituslaitok -
sille ilmoitetut johtopäätökset ja havainnot sekä niitä 
tukevat todisteet dokumentoidaan perusteellisesti.
ESMA myöntää, että luottoluokituslaitoksilta saa -
tavien säännöllisten tietojen analyysia koskevaa 
kirjaamista voidaan parantaa, ja kehittää parhaillaan 
tehtyjen analyysien ja tunnistettujen riskien kirjaa -
miskäytäntöjään. Koska rekisteröityjä luottoluokitus -
laitoksia on vain vähän, ESMA ei pidä tässä vaiheessa 
erityistä tietoteknistä välinettä tarpeellisena.
115
Katso ESMAn vastaus tiivistelmän kohtaan VIII ja 
kohtiin 78–86.
Suositus 4
ESMA hyväksyy tämän suosituksen osittain.
ESMA arvioi jatkossakin menetelmäriskiä säännöl -
lisesti osana jatkuvaa valvontaa ja tekee ESMAn 
riskipainotteisen lähestymistavan mukaisesti erityisiä 
valvontatoimia, kun riskejä tunnistetaan.
116
Katso ESMAn vastaus tiivistelmän kohtaan VIII ja 
kohtiin 87–89.ESMA pyrkii jatkuvasti parantamaan julkaisemiensa 
tietojen tasoa ja laatua sekä julkaisee säännöllisesti 
tietoa toimialastaan. Tähän mennessä verkkosivus -
tolla julkaistut tiedot ovat ESMAn lakisääteisten 
velvoitteiden mukaisia. 
Johtopäätökset ja suositukset
110
Katso ESMAn vastaus kohtiin 20–30.
111
Katso ESMAn vastaus kohtiin 35–40.
Suositus 1
ESMA hyväksyy tämän suosituksen.
ESMA myöntää, että arvioinnin dokumentointia voi -
daan parantaa, jotta työasiakirjoissa on täydellinen 
näyttö tehdystä arvioinnista ja analyysin kirjausketju 
helpottuu.
112
Katso ESMAn vastaus tiivistelmän kohtaan VI ja koh -
tiin 41–55.
Suositus 2
ESMA hyväksyy tämän suosituksen.
Yhteinen vastaus kohtiin 113 ja 114
Katso ESMAn vastaus tiivistelmän kohtaan VII ja 
kohtiin 56–77.
ESMAn vastaus 68
119
Katso ESMAn vastaus tiivistelmän kohtaan X ja koh -
tiin 100–104.
Suositus 7
ESMA hyväksyy tämän suosituksen.
ESMA keskustelee edelleen sidosryhmien kanssa 
siitä, miten keskustietokantaa voidaan parantaa siten, 
että se tukee käyttäjien tarpeita entistä paremmin.
120
Katso ESMAn vastaus kohtiin 105–108.
Suositus 8
ESMA hyväksyy tämän suosituksen.
ESMA uudistaa parhaillaan verkkosivustoaan. 
Uudessa versiossa toteutetaan tässä suosituksessa 
ehdotetut parannukset.Suositus 5
ESMA hyväksyy tämän suosituksen osittain.
ESMA arvioi jatkossakin säännöllisesti mahdollisiin 
eturistiriitoihin liittyvää riskiä osana jatkuvaa valvon -
taa – mukaan lukien toimenpiteet ja valvontatoimet, 
joilla luottoluokituslaitokset seuraavat luottoluo -
kitusanalyytikkojen kaupankäyntiä ja taloudellista 
toimintaa  – ja tekee ESMAn riskipainotteisen lähes -
tymistavan mukaisesti erityisiä valvontatoimia, kun 
riskejä tunnistetaan.
117
Katso ESMAn vastaus kohtiin 92–94.
118
Katso ESMAn vastaus kohtiin 95–99.
Suositus 6
ESMA hyväksyy tämän suosituksen osittain.
ESMA käsittelee tiettyjen luottoluokituslaitosten 
tunnistettuja puutteita valvontaoikeuksiensa puit -
teissa. Kaikille luottoluokituslaitoksille suunnattuja 
lisäohjeita tietojen julkistamisesta harkitaan, kun se 
on tarpeen ja asetuksen mukaista.
69
– Kolmanneksi on syytä huomata, että eurojärjes -
telmän luottoriskinarviointiin voidaan hyväksyä 
muitakin luottoluokituslaitoksia, jos ne pyytävät 
hyväksyntää ja täyttävät hyväksymisen edellyttä -
mät vähimmäisvaatimukset luottoluokitusjärjes -
telmille. Hyväksymisvaatimusten avulla pyritään 
varmistamaan, että uudet järjestelmät soveltuvat 
käytettäviksi eurojärjestelmän rahapoliittisten 
operaatioiden yhteydessä. Näin suojataan eurojär -
jestelmää rahoitusriskeiltä ja luodaan tasapuoliset 
toimintaedellytykset niille järjestelmille, jotka 
tuottavat luottoluokitustietoja eurojärjestelmälle. 
Eurojärjestelmä toimii tällöin luottoluokitusten 
käyttäjänä eikä sääntelijänä tai valvojana.
 Hyväksyntäprosesseihin sisältyy laaduntarkastuk -
sia, joissa selvitetään, riittääkö luottoluokitusjär -
jestelmän kattavuus tehokkaaseen eurojärjestel -
män luottoriskinarviointiin, ja otetaan huomioon 
kulloisetkin sääntelyolot. Esimerkiksi ulkoisten 
luottoluokituslaitosten3 hyväksymisehtojen 
mukaan
a) ulkoisilla luottoluokituslaitoksilla on oltava 
ESMAn rekisteröinti tai sertifiointi asetuksen 
(EY) N:o 1060/2009 mukaisesti;
b) ulkoisten luottoluokituslaitosten tulee täyttää 
tietyt toiminnalliset vaatimukset ja tarjota riit -
tävän kattavia luokituspalveluja, jotta eurojär -
jestelmän luottoriskinarvioinnin tehokkuus 
voidaan varmistaa.
 Ulkoisten luottoluokituslaitosten antamien luotto -
luokitusten käyttö edellyttää erityisesti, että näitä 
arviointeja koskevat tiedot ovat eurojärjestelmän 
saatavilla. Lisäksi saatavilla on oltava tiedot arvioi -
den vertaamiseksi ja suhteuttamiseksi eurojärjes -
telmän luottokelpoisuusarvioinnissa käytettäviin 
luottoluokkiin sekä luottokelpoisuusarvioinnin 
laadun seuraamiseksi. Eurojärjestelmän due 
diligence -arviointi perustuu siis ulkoisten luotto -
luokituslaitosten kohdalla ESMAn valvontatyöhön 
mutta on jonkin verran laajempaa. Eurojärjes -
telmän sisäiset resurssit ovat rajalliset, ja sen on 
varmistettava, että luottoluokituslaitosten käyttö 
osana rahapolitiikan välineistöä on tehokasta. 
3 Ks. suuntaviivojen EKP/2014/60 artikla 120.Tiivistelmä 
V
EKP on vastaanottanut Euroopan tilintarkastustuo -
mioistuimelta tiivistelmän kohdan V sekä raportin 
kohdat 35–40 ja 111, joihin esitetään seuraavat 
täsmennykset:
– Ensinnäkin eurojärjestelmällä on lakisääteinen 
velvollisuus varmistaa, että sen luotto-operaatiot 
perustuvat riittäviin vakuuksiin1. Välineenä käyte -
tään eurojärjestelmän luottoriskinarviointia (Euro -
system credit assessment framework, ECAF), jonka 
avulla minimoidaan eurojärjestelmän rahoitusriskit 
ja jonka määrittely perustuu eurojärjestelmän 
toiminnalliseen riippumattomuuteen rahapolitiikan 
harjoittamisessa. Eurojärjestelmän luottoriskinarvi -
oinnissa määritetyt menettelyt, säännöt ja tekniikat 
ovat tärkeässä osassa sen varmistamisessa, että 
eurojärjestelmän rahapoliittisten operaatioiden va -
kuudeksi hyväksyttävät omaisuuserät täyttävät eu -
rojärjestelmän tiukat luottokelpoisuusvaatimukset. 
Eurojärjestelmän luottoriskinarvioinnin perustana 
olevat säännökset on kirjattu EKP:n suuntaviivoihin 
eurojärjestelmän rahapolitiikan kehyksen täytän -
töönpanosta (uudelleenlaadittu) (EKP/2014/60)2.
– Toiseksi eurojärjestelmä ei nojaudu vakuusarvi -
oinnissaan ainoastaan neljään Euroopan arvopa -
perimarkkinaviranomaisen (ESMA) rekisteröimään 
luottoluokituslaitokseen. Kuten tilintarkastustuo -
mioistuin kohdassa 37 toteaa, eurojärjestelmä ottaa 
huomioon monista eri lähteistä peräisin olevia 
luottoluokitusjärjestelmien arvioita. Nämä lähteet 
ovat ulkoiset luottoluokituslaitokset (External 
Credit Assessment Institutions, ECAIs), luottoluo -
kitusvälinepalvelut (Rating Tools, RTs), kansallisten 
keskuspankkien omat luottoriskinarviointijärjes -
telmät ja pankkien sisäisten luottoluokitusten 
menetelmät (Internal Ratings Based, IRB). Hyväksyt -
tyjen luottoluokitusvälinepalvelujen joukossa on 
myös pieniä ESMAn rekisteröimiä eurooppalaisia 
luottoluokituslaitoksia.
1  Ks. Euroopan keskuspankkijärjestelmän ja Euroopan 
keskuspankin perussäännön artikla 18.1 
2  (https://www.ecb.europa.eu/ecb/legal/pdf/oj_
jol_2015_091_r_0002_fi_txt.pdf). Lisätietoa eurojärjestelmän 
luottoriskinarvioinnista on tuoreessa EKP:n julkaisussa ”The 
financial risk management of the Eurosystem monetary policy 
operations” sekä EKP:n verkkosivuilla osoitteessahttp://www.
ecb.europa.eu/mopo/assets/risk/ecaf/html/index.en.html. EKP:n vastaus
EKP:n vastaus 70
 Kaikkia ESMAn rekisteröimiä tai sertifioimia luot -
toluokituslaitoksia ei voida käyttää standardime -
netelmän mukaisessa vakavaraisuusvaatimuksiin 
liittyvässä laskennassa, ennen kuin tarvittavat 
vakavaraisuusasetuksen tekniset täytäntöön -
panostandardit7 on hyväksytty8. Sama koskee 
vakuutuslaitoksia, kunnes Solvenssi II -direktiiviin 
liittyvät tekniset täytäntöönpanostandardit on 
hyväksytty9. EKP tarkastelee sääntelymuutosten 
vaikutuksia markkinoilla luottoluokituslaitosten 
kannalta, etenkin kun ne koskevat luottoluokitus -
ten määrää ja laatua.
Osa I – Rekisteröinti ja rekisteröi -mättömien luottoluokituslaitosten yksilöinti
Havainnot
38
Eurojärjestelmä hyväksyy useita luottoluokitus -
välinepalveluja, jotka täyttävät tietyt hyväksymis -
vaatimukset10, ja niiden joukossa on myös pieniä 
eurooppalaisia luottoluokituslaitoksia. Hyväksytyt 
luottoluokitusvälinepalvelut keskittyvät liiketoimin -
tamallissaan yritysten arviointiin, ja eurojärjestelmä 
on hyväksynyt ne tähän tarkoitukseen.
40
Eurojärjestelmä hyväksyy ESMAn rekisteröimät tai 
sertifioimat luottoluokituslaitokset ulkoisina luotto -
luokituslaitoksina tai luottoluokitusvälinepalveluina, 
jos ne edistävät eurojärjestelmän luottoriskinarvi -
oinnin tehokasta toteutusta rahapoliittisissa ope -
raatioissa (ks. edellä). Eurojärjestelmä ei tällöin toimi 
sääntelijänä eikä valvojana11.
9  Ks. Euroopan parlamentin ja neuvoston direktiivi 2009/138/
EY, annettu 25 päivänä marraskuuta 2009, vakuutus- ja 
jälleenvakuutustoiminnan aloittamisesta ja harjoittamisesta 
(Solvenssi II).
10  Ks. suuntaviivojen EKP/2014/60 artikla 124 ja https://www.ecb.
europa.eu/pub/pdf/other/acceptancecriteriaratingtools201505.
en.pdf.
11  Suuntaviivojen EKP/2014/60 artiklan 119 kohdassa 4 
todetaan selkeästi, että ”Eurojärjestelmä julkaisee tietoja 
luotto-operaatioidensa riskienhallintaan hyväksymistään 
luottokelpoisuuden arviointijärjestelmistä mutta ei ota 
vastuuta hyväksyttyjä luottokelpoisuuden arviointijärjestelmiä 
koskevista arvioistaan.” Lisäksi voidaan todeta, että eurojärjestelmän 
luottoriskinarviointia ja luottoluokituslaitosten 
toimittamien tietojen due diligence -arviointia 
on kehitetty viime vuosina. EKP on sitoutunut 
noudattamaan Financial Stability Boardin (FSB) 
periaatteita, joilla vähennetään riippuvuutta ulkoi -
sista luokituksista4.
– Neljänneksi luottoluokituslaitosten pääsyyn 
markkinoille vaikuttavat monet tekijät, joista hy -
väksyntä eurojärjestelmän luottoriskinarvioinnissa 
on vain pieni osa. Tilintarkastustuomioistuinkin 
on tietoinen siitä, että erilaiset tekijät vaikeuttavat 
pääsyä luottoluokitusmarkkinoille (kohta 35), ja 
viittaa kohdassa 36 Euroopan parlamentin aloit -
teisiin, joissa pyrkimyksenä on arvioida mahdolli -
suutta perustaa eurooppalaisten luottoluokitus -
laitosten verkosto. EU:n komission kertomuksessa 
mahdollisuudesta perustaa pienempien luotto -
luokituslaitosten verkosto nostetaan esiin monia 
esteitä. Alan edustajat eivät nykyisin edellytyksin 
kannata minkäänlaista pienempien luottoluoki -
tuslaitosten verkoston muotoa5.
 Tilintarkastustuomioistuimen tarkastus ei kata 
esimerkiksi luottoluokitusten käyttöä pankeissa 
vakavaraisuusvaatimuksiin liittyvässä laskennassa. 
Tätä nykyä pankit käyttävät vakavaraisuusvaati -
muksiin liittyvässä laskennassa rajallista määrää 
luottoluokituslaitoksia, monissa Euroopan unionin 
jäsenvaltiossa kolmea6.
4  Ks . esim. ”Principles for Reducing Reliance on CRA Ratings”, 
Financial Stability Board, lokakuu 2010, osoitteessa http://www.
financialstabilityboard.org/publications/r_101027.pdf. 
5  Komission kertomus neuvostolle ja Euroopan parlamentille 
mahdollisuudesta perustaa pienempien luottoluokituslaitosten 
verkosto [EU:ssa] (COM(2014) 248 final) on luettavissa 
osoitteessa http://ec.europa.eu/transparency/regdoc/
rep/1/2014/FI/1-2014-248-FI-F1-1.Pdf
6  Luettelo eri jäsenvaltioissa hyväksyttävistä 
luottoluokituslaitoksista on saatavilla osoitteessa www.eba.
europa.eu/documents/10180/585167/ecai_recognition.xls
7  Ks. Euroopan parlamentin ja neuvoston asetus (EU) N:o 
575/2013, annettu 26 päivänä kesäkuuta 2013, luottolaitosten ja 
sijoituspalveluyritysten vakavaraisuusvaatimuksista.
8  Ks . Draft Implementing Technical Standards on the mapping 
of ECAIs’ credit assessments under Article 136(1) and (3) of 
Regulation (EU) No 575/2013 (Capital Requirements Regulation – 
CRR). Ks. myös arvopaperistamispositioihin liittyvä Consultation 
Paper on ITS on Mapping of ECAIs Credit Assessments (EBA/
CP/2015/08) sekä Draft Implementing Technical Standards on the 
allocation of credit assessments of ECAIs to an objective scale of 
credit quality steps under Article 109 (a) of Directive 2009/138/EC 
(Solvency II). 
EKP:n vastaus 71
Lisäksi tilintarkastustuomioistuimen käsitys, että 
Yhdysvaltain keskuspankki hyväksyisi luokituksia 
kaikilta kymmeneltä Yhdysvaltain arvopaperimarkki -
noita valvovan elimen (U. S. Securities and Exchange 
Commission, SEC) rekisteröimältä luottoluokitus -
laitokselta, ei vastaa EKP:n saatavilla olevia tietoja. 
Eurojärjestelmän tietojen mukaan Yhdysvaltain 
keskuspankki ei kerro julkisuudessa, mitä luokituslai -
toksia se käyttää vakuuksien kelpoisuuden ja koh -
telun määrittämisessä. Poikkeuksena oli luottoluo -
kitusten käyttö Term Asset-Backed Securities Loan 
Facilityn (TALF) tapauksessa, jolloin Yhdysvaltain 
keskuspankki ilmoitti julkisesti vaatimuksensa. Niihin 
sisältyivät omaisuusvakuudellisiin arvopapereihin 
sovellettava luokitusmenetelmä, riittävä kokemus 
(laitosten tuli pystyä esittämään riittävä määrä 
soveltuvia julkisia luokituksia) sekä SEC:n rekisteröinti 
(Nationally Recognized Statistical Rating Organiza -
tion).12 Vaikka Yhdysvaltain ja euroalueen rahapoli -
tiikan välineistössä ja luottoluokituslaitosten sään -
telyssä ja markkinatilanteessa on eroja, Yhdysvaltain 
keskuspankin vaatimuksilla on useita yhtymäkohtia 
eurojärjestelmän vaatimuksiin.
Päätelmät
Kun otetaan huomioon edellä esitetyt selvennykset, 
EKP:n näkökulmasta tarkastuksessa olisi ollut hyvä 
pystyä käymään laajemmin läpi pienten luotto -
luokituslaitosten markkinatilanteeseen vaikuttavia 
tekijöitä, joista eurojärjestelmän luottoriskinarviointi 
on vain pieni osa.
Johtopäätökset ja suositukset
111
Ks. EKP:n kommentit tiivistelmän kohtaan V.
12  Ks. Yhdysvaltain keskuspankin johtokunnan asetuksen 
A pykälän 201.3 kohdan e alakohta 1 osoitteessahttps://www.
frbdiscountwindow.org/en/Pages/General-Information/
Regulation-A-Federal-Reserve-Board-Governors.aspx.
72
99
On tärkeää huomata, että asetuksen (EY) N:o 
1060/2009  23 artiklan mukaisesti viranomaiset eivät 
saa puuttua luottoluokitusmenetelmien sisältöön. 
Jos on tarpeellista ja asianmukaista, asetuksen (EU) 
N:o 1095/2010  16 artiklan mukaisten Euroopan arvo -
paperimarkkinaviranomaisen luottoluokituslaitok -
sille antamien lisäohjeiden voitaisiin katsoa paran -
tavan luottoluokitusmenetelmiä koskevien tietojen 
esittämistapaa ja helpottavan luottoluokituslaitosten 
käyttämien menetelmien vertailua.
Johtopäätökset ja suositukset 
118
Luottoluokituslaitoksista annettu asetus (EY) N:o 
1060/2009 on parantanut Euroopan markkinoilla 
toimivien luottoluokituslaitosten avoimuutta, jota 
Euroopan arvopaperimarkkinaviranomainen (EAMV) 
valvoo tehokkaasti. Nämä säännöt ovat parantaneet 
huomattavasti luottoluokitusten ja luokitusmenetel -
mien läpinäkyvyyttä. Lisäksi luottoluokitusten aiem -
paa kehitystä koskevat tiedot on julkaistu EAMV:n 
hallinnoimassa keskusrekisterissä, joten käyttäjillä on 
paljon paremmat mahdollisuudet tehdä omat due 
diligence -menettelynsä. Uusilla säännöillä pyritään 
myös vähentämään sijoittajien yksinomaista ja 
mekaanista tukeutumista ulkoisiin luottoluokituksiin.Osa IV  – Tietojen julkistaminen
Yhteinen vastaus 95 ja 96 kohtaan
Luottoluokituksista annettu asetus (EY) N:o 
1060/2009, joka on tehty vastauksena finanssikriisiin, 
on parantanut huomattavasti Euroopan markkinoilla 
toimivien luottoluokituslaitosten toiminnan avoi -
muutta. Erityisesti rekisteröityjen ja valtuutettujen 
luottoluokituslaitosten luottoluokitusten, luokitus -
menetelmien ja aiemman toiminnan läpinäkyvyys on 
parantunut. Vaikka luottoluokituslaitosten tavassa 
luovuttaa tietoja saattaa olla joitakin eroja, yleisesti 
ottaen luottoluokituslaitokset noudattavat asetuk -
sen (EY) N:o 1060/2009 tiedonantovelvollisuuksia. Jos 
on tarpeellista ja asianmukaista, asetuksen (EU) N:o 
1095/2010  16 artiklan mukaisten Euroopan arvopa -
perimarkkinaviranomaisen luottoluokituslaitoksille 
antamien tiedonantovelvollisuuksia koskevien 
lisäohjeiden voitaisiin katsoa parantavan luottoluo -
kituslaitosten tietojen luovuttamiseen liittyviä yleisiä 
käytäntöjä. 
97
Luottoluokituslaitoksista annetun asetuksen (EY) N:o 
1060/2009 tavoitteena on luoda tasapaino luokitus -
menetelmiä koskevan tietojenluovutusvaatimuksen 
ja samanaikaisen luottoluokituslaitosten luottamuk -
sellisia tietoja koskevan tietosuojan välille. 
Jotta käyttäjät voisivat toteuttaa due diligence 
-menettelynsä, asetuksessa edellytetään luokitusme -
netelmiä koskevan tiedon julkistamisen lisäksi sitä, 
että Euroopan arvopaperimarkkinaviranomainen 
julkistaa tietoja luottoluokituslaitosten aiemmasta 
toiminnastaan. Myös tämä auttaa sijoittajia teke -
mään omat due diligence -menettelynsä. Komission  
vastaus
MISTÄ EU:N JULKAISUJA SAA?
Maksuttomat julkaisut:
  yksi kappale:  
EU Bookshopista (http://bookshop.europa.eu)
  enemmän kuin yksi kappale tai julisteet/kartat:  
Euroopan unionin edustustoista (http://ec.europa.eu/represent_/f_i.htm),
muissa kuin EU-maissa sijaitsevista lähetystöistä (http://eeas.europa.eu/delegations/index_/f_i.htm),  
ottamalla yhteyttä Europe Direct -palveluun (http://europa.eu/europedirect/index_/f_i.htm)  
tai soittamalla 00 800 6 7 8 9 10 11 (maksuton numero koko EU:n alueella) (*).
(*)  Saat pyytämäsi tiedot maksutta. Myös useimmat puhelut ovat maksuttomia, joskin jotkin operaattorit, puhelinkioskit  
tai hotellit voivat periä puheluista maksun.
Maksulliset julkaisut:
 EU Bookshopista (http://bookshop.europa.eu)
EUROOPAN 
TILINTARKASTUS
TUOMIOISTUIN
Vuoden 2008 talouskriisi kiinnitti huomion 
luottoluokituslaitoksiin ja vaikutukseen, joka niillä oli 
rahoitusmarkkinoihin. Tuohon aikaan 
luottoluokituslaitoksia säänneltiin Euroopassa hyvin 
vähän. Vuonna 2011 perustettiin Euroopan 
arvopaperimarkkinaviranomainen (ESMA), jonka 
tehtävänä on luottoluokituslaitosten rekisteröinti, 
seuranta ja valvonta. Kertomuksessa arvioidaan, onko 
ESMA saavuttanut vakiintuneen aseman 
luottoluokituslaitosten valvojana EU:ssa. 
Tilintarkastustuomioistuimen johtopäätös on, että ESMA 
on luonut valvonnalle vakaan perustan, mutta sen säännöt 
ja ohjeet eivät ole vielä kattavia ja jäljellä on merkittäviä 
riskejä, joihin on puututtava tulevaisuudessa.